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亞馬遜公司 (AMZN)
投贊成票：第 6 項 — 關於評估退休計劃選項中的系統性氣候風險的報告

年會： 2023 年 5 月 24 日

聯繫人：格蘭特·布拉德斯基 | gbradski@asyousow.org

分辨率

已解決：股東要求董事會發布一份報告， 費用合理，省略機密信息，披露公司如何保護投資期較長 的計劃受益人免受公司默認退休選項中的氣候風險。

支持聲明：支持者 建議董事會自行決定報告包括：

摘要

氣候變化的當前和未來的經濟後果給退休計劃的受益人帶來了 物質風險，尤其是那些退休日期已超過十年的受益人。計劃投資 受到氣候變化構成的系統性風險的影響，包括對基礎設施、供應鏈和資源可用性的物理影響； 以及與擱淺資產、過渡成本和不準確估值相關的財務損失。估計表明，如果沒有 符合《巴黎協定》的緩解措施，氣候變化可能會導致全球GDP下降11％至14％。¹ 這將對員工為退休儲蓄產生整個投資組合的影響。

此外，隨着私人行為者和 政府都加大了應對和緩解氣候變化的力度，監管和商業環境的變化將增加 陷入困境的公司的過渡成本，從而加劇計劃受益人面臨的財務風險，因為這些風險沒有對資產進行負責任的管理。由於 這些物質、財務和過渡風險預計將隨着時間的推移而增加，因此 投資期限較長的年輕投資者預計將面臨更高的氣候相關風險。

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¹https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

2023 年代理備忘錄 Amazon.com Inc. | 關於從退休計劃選項中評估系統性氣候風險的報告

該提案要求亞馬遜（“公司”）評估 ，並報告公司如何保護投資期較長的計劃受益人免受公司 默認退休選項中的氣候風險。超過一半的亞馬遜員工遞延工資投資於公司退休計劃的 “默認” 選項，這是一系列目標日期基金，嚴重受高碳和森林砍伐密集型行業的影響。 這些投資助長了氣候變化，給受益人帶來了巨大的系統性投資組合風險。對於年輕受益人來説，它們也是不佳的長期 投資，因為這些行業可能面臨巨大的過渡成本和脱碳風險。因此， 公司未能充分管理與其401（k）計劃相關的氣候風險，有可能傷害受益人， 尤其是年輕的受益人。這反過來可能使亞馬遜更難吸引和留住頂尖人才，同時也削弱 與公司努力應對運營和供應鏈氣候影響相關的聲譽收益。

簡而言之：氣候變化威脅着工人的畢生積蓄。 負責任地管理員工退休計劃要求積極考慮和管理氣候風險，這是受益人 最大利益的要求。根據聯邦法律，董事會負責監督計劃受託人，“以確保他們的表現符合 計劃的需求。”²在選擇計劃投資時不考慮氣候風險將在短期內危及這些投資，並加劇未來退休人員面臨的風險，因為這些投資將鎖定氣候變化 變化日益增長的影響。作為謹慎構建的基金陣容的一部分，公司必須證明它正在通過緩解與氣候變化相關的金融和經濟風險來長期積極保護員工的財務安全。

投贊成票的理由

討論

根據最近的分析，亞馬遜的401（k）計劃向化石燃料行業投資了多達10億美元 ，佔計劃基金期權總資產的近7％（不包括投資於員工 股票期權計劃和自管經紀窗口的資產）。³總體而言，該計劃還向森林砍伐風險的農產品投資了超過7,900萬美元 。⁴

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²https://www.law.cornell.edu/cfr/text/29/2509.75-8

³https://investyourvalues.org/retirement-plans/amazon-com

⁴https://investyourvalues.org/retirement-plans/amazon-com

2023 年代理備忘錄 Amazon.com Inc. | 關於從退休計劃選項中評估系統性氣候風險的報告

該計劃超過50％的資產存放在默認期權，即Vanguard Target退休基金系列 中。目標日期基金（“TDF”）對計劃管理員和 計劃參與者來説是一個有吸引力的選擇，因為隨着時間的推移，他們將重新分配投資組合的責任移交給了基金經理。但是，根據最近的一份報告 ，與所有抽樣退休計劃相比，TDF的加權平均碳強度高出16％。⁵的確 ，Vanguard Target退休基金將大量投資於碳污染者。⁶

此類投資以相輔相成的方式將氣候風險引入該計劃的投資組合 。正如無黨派的政府問責辦公室（GAO）所解釋的那樣，“退休計劃面臨氣候變化的物理和過渡風險。”⁷在物理風險方面，無論是對物理 基礎設施的直接影響還是供應鏈中斷，公司都可能因災難性風暴、洪水、乾旱和野火的發生率增加而遭受短期 損失。物理氣候風險還包括氣候模式變化對公司運營的有害影響 造成的長期損失。同時，過渡風險包括 “向低碳經濟過渡所需的可能的政策、 法律、技術和市場變革” 所產生的成本。⁸

這些風險加起來了。氣候變化的現在和未來 的影響可能危及受益人的各種退休儲蓄。2021年瑞士再保險的一份報告計算， 氣候變化將導致全球GDP到2050年下降11％至14％，如果不採取行動，影響將上升至18％，或者通過積極的緩解措施降至4％。⁹CDP的一份報告表明，全球最大的公司中有215家 報告説，氣候影響面臨近1萬億美元的風險，未來5年內將遭受許多損失，並且可能發生 資產註銷造成2500億美元的損失。¹⁰ 聯邦政府的 第四次全國氣候評估，發佈於 2018 年，estimates 在某些領域每年損失數千億美元。¹¹

短期內高碳投資也不是明智之舉。GAO引用的一項研究 指出，到2050年，石油、煤炭和天然氣投資的年回報率可能會下降9％，而在同一時間表中， 電力公用事業的年回報率可能下降約3％。¹²事實上，正如所指出的那樣 彭博社， 在過去十年中，投資可再生能源股票比高碳策略高出三倍多。¹³ 向無碳經濟的過渡正在進行中，2021 年超過 80% 的新電力容量來自可再生能源。¹⁴ 隨着公司和政府採取越來越積極的措施來應對氣候變化，過渡成本將隨着時間的推移而增加。 計劃受託人未能有效管理投資中的氣候風險將危及受益人的畢生儲蓄，尤其是 投資期限較長的受益人。2022 年 Schroders 的一項調查發現，78% 的退休投資者 “認為，隨着時間的推移，具有社會責任（以 ESG 為重點）的公司 會比沒有社會責任的公司取得更好的業績。”¹⁵

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⁵https://docsend.com/view/wpztp4k2fqrad733

⁶https://fossilfreefunds.org/fund/vanguard-target-retirement-2050-fund/VFIFX/fossil-fuel-investments/FSUSA072BK/FOUSA05HZH

⁷https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

⁸https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

⁹https://www.swissre.com/media/press-release/nr-20210422-economics-of-climate-change-risks.html

¹⁰https://www.cdp.net/en/articles/media/worlds-biggest-companies-face-1-trillion-in-climate-change-risks

¹¹https://nca2018.globalchange.gov/

¹²https://www.gao.gov/assets/gao-21-327.pdf

¹³https://www.bloomberg.com/news/articles/2021-03-18/renewable-returns-tripled-versus-fossil-fuels-in-last-decade#xj4y7vzkg

¹⁴https://www.nytimes.com/2022/10/25/climate/energy-transition-solar-wind.html

¹⁵https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

2023 年代理備忘錄 Amazon.com Inc. | 關於從退休計劃選項中評估系統性氣候風險的報告

該計劃的投資還以更陰險的 形式製造了氣候風險——對高碳公司的投資 助長並鎖定未來的氣候變化。 因此，高碳投資 可能會對幾十年來無法獲得退休金的年輕員工產生不成比例的影響。延税退休工具 ，例如401（k），聯邦政府節儉儲蓄計劃等其他固定繳款（DC）計劃以及IRA，都存在税收罰款 旨在阻止參與者在59½或60歲之前提取資金，這意味着它們在結構上被設計為年輕工人的長期 投資工具。向僱主提供的華盛頓特區計劃繳款的30歲員工通常可以期望 的資金投資至少30年。隨着時間的推移，高碳投資會增加系統性氣候風險，退休投資組合 面臨回報減少的可能性，與短期內獲得退休儲蓄的工人相比，對年輕工人的傷害更大 。因此，毫不奇怪，那些風險最大的人（計劃受益人）在退休投資組合中傾向於對氣候風險進行負責任的管理 。¹⁶

亞馬遜已經宣佈了氣候運營目標 ，包括承諾到 2040 年實現範圍 1 和 2 的温室氣體淨零排放，到 2025 年實現可再生能源使用 100%。¹⁷這些承諾以及公司為履行這些承諾而採取的行動獲得了積極的認可 和媒體。¹⁸該公司的401（k）計劃的碳密集型投資不僅直接破壞了 這項工作，而且還有失去公司在氣候方面的聲譽的風險。

公眾越來越關注員工 退休計劃的投資對氣候變化的貢獻。最近的 彭博社報告指出，截至2022年9月，代表超過40萬億美元資產的1,500家機構 已承諾減少高碳行業的投資敞口。¹⁹ 其中包括承諾出售紐約市知名員工退休 基金在高碳行業的數十億美元現有股份，²⁰緬因州，²¹和紐約州。²²加州大學退休儲蓄 計劃管理着1,680億美元的資產，為超過30萬名參與者管理，該計劃也已開始出售現有持股 ，未來不對高碳行業進行投資，理由是 “長期財務風險” 以及預計 的決定將 “從長遠來看將對基金表現產生積極的財務和降低風險影響”。²³2022 年 10 月 ，芝加哥公立學校教師養老金和退休基金宣佈計劃出售高碳行業的股份，該基金約有 5% 的投資組合投資於化石 燃料行業。²⁴

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¹⁶參見https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

¹⁷https://sustainability.aboutamazon.com/pdfBuilderDownload?name=sustainability-all-in-september-2020

¹⁸https://www.cnbc.com/2019/09/19/jeff-bezos-speaks-about-amazon-sustainability-in-washington-dc.html

¹⁹https://www.bloomberg.com/news/features/2022-10-20/how-to-purge-fossil-fuel-investments-from-your-401-k-or-ira#xj4y7vzkg

²⁰https://comptroller.nyc.gov/newsroom/comptroller-stringer-and-trustees-announce-successful-3-billion-divestment-from-fossil-fuels/

²¹https://www.reuters.com/business/sustainable-business/new-maine-law-marks-us-first-fossil-fuel-divestment-2021-06-17/

²²https://www.nytimes.com/2020/12/09/nyregion/new-york-pension-fossil-fuels.html

²³https://myucretirement.com/Resource/2312

²⁴https://ieefa.org/articles/chicago-teachers-retirement-fund-divest-fossil-fuels-2028

2023 年代理備忘錄 Amazon.com Inc. | 關於從退休計劃選項中評估系統性氣候風險的報告

隨着對高碳投資的擔憂變得越來越突出， 公司必須開始解決其401（k）計劃對氣候變化的持續貢獻或對其聲譽、 其計劃回報、員工未來、消費者留用以及員工招聘和留住的風險產生負面影響。

蓋洛普最近的一項民意調查發現，“70％的美國員工表示 公司的環境記錄對他們很重要，是決定是否在公司工作時的考慮因素。”²⁵ 在競爭日益激烈的員工留住和招聘格局中，各公司正在尋找新的方法，通過吸引員工的價值觀和利益來吸引和留住 頂尖人才。2021 年，人們對可持續投資的興趣達到了歷史新高， 五分之四的人仍然專注於可持續投資。²⁶在千禧一代中，這個數字甚至更高， 有驚人的99％的人對這種類型的投資感興趣。²⁷考慮到千禧一代是 勞動力中最大的一代，²⁸吸引這一人羣對於想要吸引頂尖人才的公司很重要。

對於試圖留住頂尖人才的公司， 在 2022 年施羅德的一項研究中，有 40% 的受訪者表示，在華盛頓特區計劃中添加 ESG 投資選項會改善他們對僱主的看法。²⁹ 該研究還發現，近四分之三的計劃參與者（74%）表示，如果提供ESG選項，他們將或可能提高總繳費率 。絕大多數消費者也期望企業應對其對氣候的影響， ，尤其是年輕消費者，準備用自己的購買力來實現這一期望。³⁰

考慮到公司的離職率接近150％，幾乎是同類企業的兩倍，留住員工對公司來説尤其重要 。³¹儘管亞馬遜 面臨着流失員工的系統性風險，但吸引和留住員工的措施對於公司的持續成功和健康至關重要。

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²⁵https://www.shrm.org/resourcesandtools/hr-topics/talent-acquisition/pages/climate-change-branding-can-lift-recruitment-and-retention.aspx

²⁶https://www.morganstanley.com/press-releases/sustainable-signals

²⁷https://www.morganstanley.com/press-releases/sustainable-signals

²⁸https://www.pewresearch.org/fact-tank/2018/04/11/millennials-largest-generation-us-labor-force/

²⁹https://www.schroders.com/en-us/us/institutional/clients/defined-contribution/schroders-us-retirement-survey/sustainability/

³⁰https://www.oliverwymanforum.com/climate-sustainability/2021/apr/consumers-want-companies-to-take-a-stand-on-climate.html

³¹https://www.nytimes.com/interactive/2021/06/15/us/amazon-workers.html

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公司未能通過減少對高碳行業的投資來妥善管理氣候風險，也構成未能按照計劃受益人的最大利益管理其計劃。 特別是，碳密集型投資會產生風險並可能犧牲長期價值。正如紐約州主計長託馬斯·迪納波利在宣佈該州執行碳中和授權的計劃時解釋的那樣，“投資低碳未來對於保護基金的長期價值至關重要 。”³²

必須考慮氣候風險，因為氣候風險是 物質風險。根據獨立聯邦機構 美國商品期貨交易委員會（CFTC）在2020年9月發佈的一份報告：“信託義務要求根據利益相關者既定的長期目標評估重大風險並管理 這些風險， 而且人們越來越多地認識到氣候風險是這樣一種風險 ”³³（着重部分由作者標明）。最終，公司自己的運營氣候目標非常清楚地表明，公司認為氣候風險是重大的，法律要求考慮物質風險。是通過 失敗 用於應對公司面臨法律責任的氣候風險，而不是解決這種物質風險。例如，在 2020 年，一名員工在澳大利亞提起訴訟，聲稱其養老基金沒有充分披露或評估 氣候變化對其投資的影響。³⁴

最近對聯邦法律的修改 證實了退休計劃中解決物質氣候風險的必要性。勞工部最近敲定了《員工退休收入保障法》下的 法規，該法規 “通過澄清信託機構在 做出投資決策和行使股東權利時可能會考慮氣候變化和其他環境、社會和治理（ESG）因素，從而賦予計劃信託人保護美國 員工的儲蓄。”³⁵該規則還明確規定，“ 受託人的謹慎義務必須基於受託人合理認為與風險和回報分析相關的因素 ，並且此類因素可能包括氣候變化的經濟影響。”³⁶簡而言之，這項新規則承認 ESG 因素是經濟實質考慮因素，因此確認了計劃管理者 在選擇計劃投資選項（包括默認選項）時將氣候變化視為風險因素的權力。

重要的是，計劃受託人和受益人 無需在最大化回報和管理氣候風險之間做出選擇。對來自2,000多項實證研究的證據的薈萃分析得出的結論是：“所有研究中有90％顯示出非負面關係，這表明納入ESG因素並未影響 的表現。實際上，大多數研究報告了正相關關係，表明ESG標準改善了市場表現。”³⁷ 此外，摩根士丹利最近對近11,000只共同基金進行的一項研究的主要發現表明，可持續基金和傳統基金的回報沒有財務上的權衡 。在摩根士丹利的分析中，專注於ESG和傳統的共同基金和交易所買賣基金之間的總回報率沒有一致或具有統計學意義的 差異。事實上，可持續基金可能提供更低的 市場風險——可持續基金的下行偏差比傳統基金小20％，這是一項一致且具有統計學意義的 重大發現。³⁸因此，評估和減輕參與者面臨氣候相關金融風險的風險 與參與者實現經濟利益最大化和風險最小化的目標直接相關。

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³²https://content.govdelivery.com/accounts/NYOSC/bulletins/2b0442d

³³https://www.cftc.gov/sites/default/files/2020-09/9-9-20%20Report%20of%20the%20Subcommittee%20on%20Climate-Related%20Market%20Risk%20-%20Managing%20Climate%20Risk%20in%20the%20U.S.%20Financial%20System%20for%20posting.pdf

³⁴https://www.plansponsor.com/pension-fund-climate-change-lawsuit-settles/

³⁵https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

³⁶https://www.dol.gov/agencies/ebsa/about-ebsa/our-activities/resource-center/fact-sheets/final-rule-on-prudence-and-loyalty-in-selecting-plan-investments-and-exercising-shareholder-rights

³⁷https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2699610

³⁸https://www.morganstanley.com/content/dam/msdotcom/ideas/sustainable-investing-offers-financial-performance-lowered-risk/Sustainable_Reality_Analyzing_Risk_and_Returns_of_Sustainable_Funds.pdf

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對亞馬遜 董事會反對聲明的迴應

董事會 反對該提案的聲明沒有説服力。

首先，董事會建議 “401（k）計劃信託機構，而不是董事會，選擇投資期權完全是為了計劃參與者和受益人的利益。” 雖然董事會不負責選擇 401 (k) 計劃投資期權，但這並不能免除其監督責任， 也不會改變董事會發布所要求報告的能力。³⁹實際上，根據聯邦法律，董事會 負責監督計劃受託人，“確保他們的表現符合計劃條款和 法定標準，並滿足計劃的需求”，包括該計劃長期受益人的需求。⁴⁰ 亞馬遜的 401 (k) 退休計劃投資越來越受到氣候變化構成的系統性風險的影響 ，包括對基礎設施和供應鏈的物理影響、資源可用性下降以及與擱淺資產、過渡成本和估值不準確相關的財務損失 。受託人未能通過減少對高碳行業的投資來妥善管理氣候 風險，構成未能以該計劃受益人的最大利益進行管理。 董事會有能力而且實際上應該通過積極評估和報告計劃信託機構 對氣候風險的管理來行使其監督職責。

其次， 董事會在反對聲明中斷言：“我們的401（k）計劃為參與者提供了各種投資選擇，包括 ESG 主題的投資期權以及通過自管經紀公司 期權進行的數千項投資（共同基金、個股和交易所買賣基金）。”但是，另類投資選擇的存在與該提案無關，該提案僅側重於 公司如何保護投資期限較長的計劃受益人免受氣候風險 源於公司的 默認退休選項， 包含計劃資產的50％以上。

此外， 自管經紀窗口的存在只不過是無效地將公司管理氣候變化的重大風險的責任下放給計劃的 受益人。很少使用自管期權； Vanguard對其業務中超過470萬固定繳款計劃參與者的分析發現，“在提供 自管經紀功能的計劃中，這些參與者中只有1％在2020年使用了該功能”，僅佔計劃資產總額的2％。⁴¹ 此外，依靠自我指導會傷害參與者。總署注意到， 自管401（k）投資者存在嚴重的分配不當和缺乏多元化。⁴²

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³⁹基於這一論點，公司 一再未能説服證券交易委員會排除以其退休計劃為重點的提案。 參見https://www.sec.gov/divisions/corpfin/cf-noaction/14a-8/2022/aysraphaelamazon040822-14a8.pdf; https://www.sec.gov/divisions/corpfin/cf-noaction/14a-8/2023/sackneramazon040323-14a8.pdf

⁴⁰https://www.law.cornell.edu/cfr/text/29/2509.75-8

⁴¹https://institutional.vanguard.com/content/dam/inst/vanguard-has/insights-pdfs/21_CIR_HAS21_HAS_FSreport.pdf

⁴²https://www.gao.gov/assets/gao-14-310.pdf

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第三，董事會指出， “該計劃大多數核心投資選項的經理目前在其管理或安全選擇過程中考慮並整合了包括氣候風險在內的ESG因素 。”但是，這並不等同於 該計劃當前選項中與氣候相關的實際金融風險降低，這些選項大體上是指數基金，不考慮 或整合氣候風險減少措施。默認選項尤其如此，它控制了該計劃的大部分 資產。

最後， 董事會指出：“美國聯邦法律規定，負責任的計劃受託人根據經濟因素選擇401（k）投資期權，包括默認的 投資期權。”如上所述，勞工部已明確將氣候變化的經濟 影響確定為管理退休計劃時受到信託關注的合法話題。⁴³

結論

對這份股東提案 #6 投贊成票。

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如有疑問，請聯繫 Grant Bradski，As You Sow，gbradski@asyousow.org

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⁴³此外，正如上面 引述的那樣，董事會還辯稱，該計劃的經理已經考慮並整合了ESG因素，這表明董事會 認識到這樣做實際上與聯邦法律沒有衝突。

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