管理層的討論與分析

截至2022年12月31日止的年度

以下對西部銅金公司(及其附屬公司，“西部”或“公司”)的管理層討論和分析的日期為2023年3月23日，並提供了對公司截至2022年12月31日的年度經營業績的分析。

本次討論旨在為投資者提供合理的基礎，以評估公司的財務業績以及與其未來潛在業績相關的某些前瞻性報表。這些信息應與西部公司截至2022年12月31日的經審計的綜合財務報表及其附註一起閲讀，這些報表是根據國際會計準則委員會(IFRS)發佈的國際財務報告準則編制的。公司的會計政策在截至2022年12月31日的經審計的綜合財務報表的附註3中説明。此處提供的所有財務信息均以加元表示，除非另有説明。

西部公司在多倫多證券交易所(多倫多證券交易所)和紐約證券交易所美國證券交易所上市，股票代碼為WRN。有關該公司的更多信息，包括公司截至2022年12月31日的年度信息表(“AIF”)，可在加拿大監管機構的SEDAR網站www.sedar.com上查閲。此外，該公司還可在edgar.sec.gov/edgar.shtml上查閲西部公司提交給美國證券交易委員會(“The Securities and Exchange Commission”)的40-F表格年度報告。“

由於採礦業的高風險性質，公司的運營是投機性的。西方面臨的風險一般適用於其行業和其他特定於其運營的風險。影響公司當前和未來運營的某些關鍵風險在其AIF和40-F表格中進行了討論。這份清單並不是詳盡的。其他公司目前不知道的或公司目前認為不重要的風險也可能損害公司的運營。這些風險因素可能會對公司的資產價值和未來的經營業績產生重大影響。並可能導致實際結果與本管理層討論和分析中包含的前瞻性陳述中描述的結果大不相同。請參閲本文件結尾處關於前瞻性陳述的討論。

業務説明

西部銅金公司及其全資附屬公司Casino Mining Corp.(“Casino Mining”)專注於推動Casino項目(“Casino”、“Project”或“Casino Project”)投產。該Casino項目位於加拿大育空，擁有加拿大最大的未開發銅金礦之一。

企業發展

力拓加拿大公司的戰略投資

2021年5月31日，力拓加拿大公司(“力拓”)以每股2.17美元的價格收購了11,808,490股公司普通股，總收益為25,624,423美元。戰略投資使力拓擁有公司約8%的股份。

關於力拓的戰略投資，本公司與力拓訂立了投資者權利協議。2022年11月23日，本公司宣佈，力拓已行使其根據投資者權利協議延長某些權利的權利，包括委派：

·賭場項目技術委員會的一名成員，直到：(A)力拓的所有權降至5.0%以下；和(B)2023年11月28日。

·一名無投票權的觀察員出席公司董事會的所有會議，直至(A)力拓的所有權降至5.0%以下；和(B)2023年11月28日。

·如果力拓在2023年11月28日之前將持股比例增加到至少12.5%，那麼將持有該公司的一筆董事股份。

·最多向賭場項目借調三人，直到：(A)力拓的所有權降至5.0%以下；和(B)2023年11月28日。

力拓繼續有權參與未來的股權發行，以維持其在西部的所有權，直至(A)力拓的股權降至5.0%以下；(B)2023年5月28日，一次性權利延長至2024年5月28日。

管理層變動

2022年1月13日，公司宣佈任命肯·恩奎斯特為首席運營官，自2022年1月15日起生效。

賭場項目最新進展

可行性研究

於2022年6月28日，本公司公佈其全資擁有的Casino銅-金-鉬礦牀的可行性研究(“研究”)結果。該研究認為該項目為一座露天礦，選礦廠每日處理120,000噸銅、金、鉬及銀，以及一座25,000噸/日的氧化物堆浸設施以回收金、銀及銅。

這項研究取代了所有以前的研究，並納入了最新的礦產資源和礦產儲備，生效日期為2022年4月29日。該研究審查了賭場項目的發展，該項目包括為磨礦和堆浸處理14.3億噸礦物儲備，將磨礦和礦山廢物存放在尾礦管理設施(TMF)中，符合最佳可用尾礦技術(BATT)研究中考慮的設計概念，作為基本案例開發。

除非另有説明，否則凡提及“$”均指加拿大元，凡提及“美元”均指美元。

財務業績

研究表明，該項目的潛在經濟回報證明有理由進一步開發和獲得運營所需的許可證和許可證。

這項研究的財務結果是在大宗商品價格下得出的，該價格基於分析師對長期金屬價格的預測和加元：美元匯率0.80(“基本情況”價格)。

下表彙總了財務結果：

研究的財務結果受銅和黃金價格的影響很大，如下表所示：

*除註明外，其他所有金屬價格均與基本情況相同。

在選礦廠運行的頭四年，較高品位的材料被輸送到選礦廠。這一因素，再加上併發堆浸設施的運營，導致這段時間內較高的年度現金流和其他指標，並對項目的財務業績做出了重大貢獻。

資本成本

該項目的初始資本投資總額估計為36.2億美元，這是該項目包括相關基礎設施和發電廠在內的完整發展所需的全部直接和間接成本。下表顯示了初始資本如何在各組成部分之間分配。

運營成本

磨礦作業的運作成本是按礦場使用年限內每噸經磨坊處理的物料計算的：

堆浸操作成本是在堆浸的整個生命週期內，計算通過堆浸處理的每噸材料的運營成本。

據計算，採礦成本平均為每噸移動材料2.30美元，每噸礦化材料3.65美元。

採礦和選礦的綜合成本為每噸磨礦原料11.16美元，按基本金屬價格計算，這比冶煉廠按基本金屬價格計算的每噸29.08美元的淨回報率更為有利。

發展規劃

這項研究評估了賭場礦牀作為常規露天礦、選礦廠綜合體和堆浸作業的開發。最初的生產將集中在礦牀的氧化蓋上，作為堆浸作業，以回收多雷形式的金銀。主要硫化物礦牀將使用常規選礦廠加工，以生產銅-金-銀和鉬精礦。該加工廠的主要指標如下：

*堆浸前四年的成績從堆浸開始算起。

礦產儲量

礦產儲量估計基於最新的露天礦山計劃和礦山生產時間表，使用的大宗商品價格為每磅銅3.25美元、黃金每盎司1,550美元、鉬每磅12.00美元和白銀每盎司22.00美元。

關於賭場項目的礦產儲量估計中包含的所有礦化均包含在西方銅和黃金控制的礦產所有權中。下表列出了作為本研究基礎的礦產儲量。

備註：

1. 礦產儲量估算的生效日期為2022年6月13日，並根據CIM定義標準(2014年5月10日)編制。

2. 由於四捨五入的原因，列的總和可能不準確。

3. 礦產儲量是根據大宗商品價格計算的：銅3.25美元/磅，金1550美元/盎司，鉬12.00美元/磅，銀22.00美元/盎司。

4. 可磨礦的礦產儲量是基於NSR下限，該下限因時間段不同而不同，以平衡礦山和工廠的產能。它們的範圍從每噸6.11美元的低點到25.00美元的高點不等。

5. 根據69%的金、52.3%的鉬和60%的銀的回收率計算，表生(SOX和SUS)磨礦材料的NSR值為NSR(C$/t)=73.63x可回收銅(%)+40.41x金(g/t)+142.11 x鉬(%)+0.464 x銀(g/t)，可回收銅=0.94x(銅可溶銅總量)。

6. 根據銅、金、鉬和銀的回收率分別為92.2%、66%、78.6%和50%，低因磨礦原料的NSR值為NSR(C$/t)=67.88x銅(%)+38.66x金(g/t)+213.78 x鉬(%)+0.386 x銀(g/t)。

7. 可堆浸的礦產儲量是基於每噸6.61美元的NSR下限。

8. 根據18%銅、80%金和26%銀的回收率，浸出原料的NSR值為NSR(C$/t)=$14.05x銅(%)+$47.44x金(g/t)+$0.210 x銀(g/t)。

9. AuEq和CuEq值是基於每盎司3.25美元的銅、1550美元/盎司的金、12.00美元/磅的鉬和22.00美元/盎司的銀的價格，並計入所有金屬回收和冶煉/精煉費用。

10. NSR計算還計入了冶煉廠/煉油廠處理費和應付款。

2022年8月9日，本公司提交了一份題為《加拿大育空地區賭場項目可行性技術報告NI 43-101F1表》的技術報告(以下簡稱《報告》)，報告的生效日期為2022年6月13日。該報告總結了賭場銅金項目可行性研究的結果，該結果由本公司於2022年6月28日的新聞稿中首次公佈。

冶金和鑽探項目結果

2023年1月17日，公司公佈了其全資擁有的賭場銅金礦項目(“賭場”)2022年冶金項目和鑽探項目的結果。

測試工作包括詳細的礦物學、堆浸測試、粉碎測試、浮選測試和浮選精礦的詳細分析。樣品選擇和合成樣品生成遵循2022年可行性研究中概述的預期採礦計劃。冶金項目中的堆浸測試工作在不列顛哥倫比州本納比的SGS礦物服務公司完成，而所有其他測試工作在不列顛哥倫比州坎盧普斯的ALS冶金完成。

粉碎試驗結果

粉碎測試工作擴展了支持該項目的結果數據庫。沒有重大的新粉碎結果改變了之前測試工作中賭場材料的預期粉碎特性。完成了SAG介質能力測試和JKTech落錘測試，並在粉碎模擬中使用，表明SAG磨機的功率要求為7.6至10.6千瓦時/噸。邦德球磨機工作指數結果範圍為11.0至16.1KWh/t，這被認為是從球磨能量要求的“軟到平均”硬度。

浮選試驗結果

賭場項目建議使用浮選技術，使用行業標準工藝流程生產可銷售的銅金和鉬精礦。金的價值預計將在銅精礦中回收，並根據典型的銅精礦冶煉條件支付。表2顯示了使用鎖定循環測試並反映所選樣品的SUP和HYP複合材料的冶金回收率。

選定樣品的鎖定循環浮選結果摘要。

這些結果顯示了銅礦物的風化和氧化對複合材料7和8的銅回收率的影響，這是賭場材料的典型特徵。HYP材料顯示出持續的高銅回收率和非常高的銅精礦質量。當加工SUP風化材料時，銅精礦質量似乎沒有受到顯著影響，銅含量的輕微下降似乎被這些風化帶產生的金品位的增加所抵消。對於包含銅成分作為銅氧化物礦物的SUP樣品，浮選中整體銅回收率的預期減幅約等於氧化銅含量。當在Casino浮選廠處理SUP材料時，預計銅精礦的金回收率不會受到重大影響。

銅精礦質量

賭場項目生產的浮選精礦在銅和金方面繼續顯示出非常好的品位，以及潛在的懲罰元素水平較低。下面顯示的是最近從選定樣本測試工作中生產的精礦的彙總表，包括與冶煉廠條款相關的關鍵懲罰元素。

賭場精礦分析.冶煉廠術語的關鍵要素

柱試驗結果

柱子測試在20英尺高的4英寸直徑的聚氯乙烯柱上進行，以10L/h/m的速度灌溉²使用含有1.0g/L NaCN和300 mg/L銅的溶液，在pH值為11至11.5的條件下，在預期運行電路中接近銅的積累量，持續96天。所有樣品被粉碎到100%，超過3英寸，這與可行性研究中的設計標準一致。

漂洗後用於柱測試的金和銀的回收以及氰化物和石灰的消耗。

測試的6個樣品的黃金回收率在78.0%至88.3%之間，這與可行性研究中使用的80%的黃金回收率相比是有利的，這表明一些指定用於堆浸墊的材料產生的黃金回收率可能超過可行性研究中的回收率。石灰和氰化物的消耗量也與之前的測試一致。

演練程序

鑽探計劃包括一個鑽石鑽孔(DDH22-01)，目標是賭場礦牀核心區正東南方向的深部大地電磁地球物理異常，表明有潛力形成圓錐形礦化帶。此外，在各種目標上完成了23個總計853.71米的鑽石短鑽孔，以及9個總計364.43米的聲波/鑽石組合鑽孔。該項目還包括利用Enersoft Inc.製造的GeologicAI掃描設備進行34,387米的鑽芯掃描。

DDH22-01沿賭場礦牀的東南界限(UTM NAD 83，7V區座標：611160東經6958125N，ELV。1,236米)，以170°的方位和-80°的傾角鑽進至1,008米的深度。定期進行井下測量，以驗證該井是否對準目標，併成功地與投影的MT特徵相交。在總深度約800米處遇到了異常的頂部。

整個鑽孔的巖性以道森山脈花崗閃長巖侵入巖為主，只有幾個巖脈橫切，被解釋為年輕的巴頓斑巖侵入體的成員。卡西諾礦牀的主要容礦巖石-侵入角礫巖沒有相交。沿礦牀邊緣的淺層記錄了黃泥質和泥質蝕變，在異常內部和直接覆蓋的地方以青綠巖蝕變為主。銅、金、銀的升高完全賦存於整個鑽孔內的薄黃鐵礦構造帶中。硫化物帶頂部約100m深；除薄構造賦存的硫化物外，硫化物的百分比隨着深度的增加而減少。選擇間隔如下：

選擇DDH22-01的間隔。

¹寬度是巖心長度，而不是礦化交叉點的真實寬度

允許的

2022年10月31日，育空地區環境和社會經濟評估委員會(“YESAB”)執行委員會通知Casino，有必要修訂2016年6月20日發佈的環境和社會經濟聲明指南(“指南”)，該指南是在Casino銅金項目(“項目”)提交董事會小組(“小組審查”)後發佈的。

修訂指引的需要是本公司與YESAB就如何處理自原指引於2016年發佈以來在評估方法、環境最佳實踐及改善項目方面所發生的改變而進行討論的結果。*本公司將於收到指引後更新提交有關其賭場項目的環境及社會經濟影響聲明(“ESE聲明”)的時間表。

提交ESE聲明是專家小組審查過程中重要的下一步。自2016年YESAB執行委員會將賭場項目提交專家小組審查以來，Casino通過與可能受影響的第一民族接觸、完成各種傳統知識和環境研究、開展多項演練活動並最終敲定項目PEA，繼續推進該項目。2022年2月24日，該公司宣佈領先的加拿大環境諮詢公司Hemmera將牽頭準備賭場項目的ESE聲明。

基礎設施

2017年，聯邦政府和育空地區政府宣佈承諾出資將現有通道的一部分升級到賭場項目所需的標準，併為通往賭場場地的額外126公里新通道的一段提供資金。

Freegold路的第一個項目協議於2019年4月就Freegold路的第一段-Carmack旁路達成。2022年2月24日，公司宣佈育空地區政府已開始建設賭場建設和運營所需的Carmack旁路項目，該項目於2021年11月授予合同。Carmack旁路將允許工業車輛繞過Carmack村；減少繁忙的交通並提高社區安全，同時改善距離社區約200公里的賭場項目現場的交通。

勘探和評價支出

本報告所述期間的資本化支出如下：

在截至2022年12月31日的年度內，公司的活動集中於完成其可行性研究。同時，公司開始了與其計劃提交的ESE聲明相關的初步許可和環境活動。此外，公司還執行了鑽探和勘探計劃。

在截至2021年12月31日的年度內，公司專注於完成其PEA以及鑽探和勘探計劃。

專利權使用費支付

根據日期為2017年7月31日的特許權使用費轉讓及承擔協議，該賭場物業就包括以Osisko Gold特許權使用費有限公司(“Osisko Gold”)為受益人的賭場項目的申索須支付2.75%NSR，當時8248567 Canada Limited將其於2.75%NSR中的所有權利、所有權及權益轉讓予Osisko Gold。

精選年度財務信息

以下年度資料摘自本公司經審計的年度綜合財務報表。

以下説明説明瞭導致上述年度數字出現重大差異的項目。

損失和綜合損失

截至2022年12月31日止年度，本公司錄得虧損及綜合虧損4,994,178美元。2022年虧損及綜合虧損較2021年為高，原因是申報及監管費用、辦公室行政及股份支付增加，以及有價證券的未實現虧損。此虧損部分被較高的利息收入所抵銷。

截至2021年12月31日止年度，本公司錄得虧損及綜合虧損3,708,887美元。由於截至2021年12月31日止年度的辦公室開支、專業費用、股份支付及確認的工資及福利增加，2021年虧損及綜合虧損較2020年為高。這一虧損被更高的利息收入、更高的流動溢價回收和更大的有價證券未實現收益部分抵消。

勘探和評估資產

在截至2022年12月31日的年度內，公司完成了可行性研究，並開始了與提交ESE聲明相關的初步許可和環境活動。

於截至2021年12月31日止年度內，本公司完成鑽探及勘探計劃，包括6,075米的鑽探、土壤取樣計劃及Enersoft歷史鑽芯錄井。此外，本公司亦完成PEA及展開可行性研究工作。

於截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司完成鑽探及勘探計劃，鑽探總長達12,008米，勘探及評估資產較截至二零一九年十二月三十一日止年度有所增加。

本公司發生的勘探成本被資本化，從而增加了勘探和評估資產的賬面價值從一年到下一年。

現金、現金等價物和短期投資

現金用於為正在進行的業務提供資金。除非有重大的融資交易，否則現金、現金等價物和短期投資總額預計將從一個時期減少到下一個時期。

在截至2022年12月31日的年度內，公司在許可計劃、鑽探和勘探計劃以及可行性研究方面支出20,647,152美元。

在截至2021年12月31日的一年中，該公司籌集了33,634,423美元的毛收入，支出了11,403,186美元，其中大部分用於其2021年的鑽探和勘探計劃。

在截至2020年12月31日的年度內，公司籌集毛收入35,181,035美元，支出5,311,025美元，其中大部分用於2020年的鑽探和勘探計劃。

精選季度財務信息

以下季度資料摘自本公司未經審計的簡明中期綜合財務報表。

導致上述季度數字出現重大差異的項目將在以下説明中説明。

損失和綜合損失

在上述期間，公司的公司和行政活動的規模和性質保持相對一致。季度虧損和綜合虧損數字的波動主要是由與有價證券、流轉溢價回收以及基於股票的補償支出的差異有關的損益推動的。

在截至2022年12月31日的三個月中，由於與基本股票期權授予有關的時間、估值和確認差異以及與RSU有關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為287,328美元。公司還確認了90,020美元的有價證券未實現虧損，該虧損被181,488美元的利息收入部分抵消。

在截至2022年9月30日的三個月內，由於與相關股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與RSU相關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為309,770美元，但與迴流溢價回收相關的252,194美元部分抵消了這一差異。

在截至2022年6月30日的三個月內，由於與基礎股票期權授予相關的時間、估值和確認差異以及與RSU相關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為380,869美元。該公司還確認了462,600美元的有價證券未實現虧損，該虧損被流轉溢價回收部分抵消。

在截至2022年3月31日的三個月中，由於與基礎股票期權授予相關的時間、估值和確認差異，以及與RSU和DSU相關的確認和攤銷，基於股票的支付總額為569,736美元。此外，由於增加了員工人數併為某些員工加薪，公司還確認了與工資和福利相關的更高成本。

在截至2021年6月30日的三個月中，公司產生了與其股票期權計劃續期以及限制性股份單位和遞延股份單位計劃相關的更高的申報和法律費用。由於公司確認了與公司前執行主席退休有關的30萬美元支出，公司的工資和福利也有所增加。

在截至2020年12月31日的三個月內，公司完成了一項重大融資，並在截至2021年6月30日和2021年9月30日的三個月內完成了後續融資，這導致公司在2021年所有季度的活動全面增長，因為公司正在執行其勘探和開發戰略。

勘探和評估資產

因此，勘探和評估資產的賬面價值通常會逐期增加。

在截至2022年12月31日的三個月內，隨着公司完成鑽探和勘探計劃以及繼續進行ESE報表的工作，勘探和評估增加。

在截至2022年9月30日的三個月中，勘探和評估資產增加，因為公司發生了8,173,126美元與其鑽井和勘探計劃有關的支出。公司還發生了與正在進行的ESE報表工作和完成可行性研究相關的支出，分別為5,316,223美元和3,344,636美元。

在截至2022年6月30日的三個月中，勘探和評估資產增加，因為公司發生了2,022,528美元與其鑽井和勘探計劃有關的支出。公司還發生了與正在進行的ESE報表和可行性研究相關的支出，總額分別為1,681,215美元和1,249,707美元。

在截至2021年12月31日的三個月和截至2021年9月30日的三個月，由於公司完成了與其2021年勘探和鑽探計劃相關的實地工作，以及與可行性研究工作相關的工程支出，勘探和評估資產增加。

現金、現金等價物和短期投資

現金用於為正在進行的業務提供資金。除非有重大的融資交易，否則現金、現金等價物和短期投資總額預計將從一個時期減少到下一個時期。

在截至2021年9月30日的三個月中，該公司完成了通過普通股進行的經紀私募，總收益為800萬美元。

在截至2021年6月30日的三個月裏，作為力拓戰略投資的一部分，該公司獲得了2560萬美元。

在截至2020年12月31日的三個月內，該公司通過股票發行籌集了2870萬美元，導致現金和現金等價物大幅增加。

行動的結果

截至2022年12月31日的三個月

在截至2022年12月31日的三個月裏，西部公司虧損1,387,251美元(每股普通股0.01美元)，而2021年同期虧損525,833美元(每股普通股0.00美元)。在這兩個時期內，公司管理活動的規模和性質總體上保持一致，但有幾個項目導致了比較數字的差異，如下所示：

在截至2022年12月31日的三個月中，備案和監管費用比2021年同期增加了38,207美元，這是因為公司在準備基礎架子招股説明書時發生了成本。

與2021年同期相比，在截至2022年12月31日的三個月中，辦公室和行政部門減少了82,886美元，原因是公司發展活動減少。

與2021年同期相比，在截至2022年12月31日的三個月中，專業費用增加了96,808美元，這是因為與準備更新的基礎架子招股説明書相關的法律活動增加。

在截至2022年12月31日的三個月中，與2021年同期相比，基於股票的支付增加了53,703美元，這是由於與相關股票期權授予、限制性股份單位授予和遞延股份單位授予有關的時間、估值和確認差異。

在截至2022年12月31日的三個月裏，由於人力資源顧問費用的減少，工資和福利與2021年同期相比減少了55183美元。

在截至2022年12月31日的三個月中，由於利率上升，利息收入與2021年同期相比有所增加。

在截至2022年12月31日的三個月中，由於公司在上一季度完全攤銷了流轉溢價，該公司錄得的流轉溢價回收為零，而截至2021年12月31日的三個月的流轉溢價回收為197,384美元。

在截至2022年12月31日的三個月中，該公司記錄的有價證券未實現虧損為90,020美元，而2021年同期的未實現收益為653,360美元，這是由於西部公司在每個期間結束日期持有的有價證券的股價發生變化所致。

截至2022年12月31日的年度

在截至2022年12月31日的一年中，西部公司虧損4,994,178美元(每股普通股0.03美元)，而2021年同期虧損3,708,887美元(每股普通股0.03美元)。

與2021年同期相比，在截至2022年12月31日的一年中，辦公室和行政增加了57 964美元，原因是公司發展活動增加以及辦公室行政費用增加。

在截至2022年12月31日的年度內，與2021年同期相比，基於股票的支付增加了307,474美元，這是由於與相關股票期權授予、限制性股份單位授予和遞延股份單位授予有關的時間、估值和確認差異所致。

在截至2022年12月31日的一年中，由於利率上升，利息收入與2021年同期相比有所增加。

在截至2022年12月31日的年度內，公司錄得759,525美元的直通溢價回收，而在截至2021年12月31日的年度內，公司的直通溢價回收為897,283美元，因為公司完全攤銷了直通溢價。

在截至2022年12月31日的一年中，該公司記錄的有價證券未實現虧損為694,320美元，而2021年同期由於西部公司持有的有價證券在每個期間結束日期的股價變化而產生了367,440美元的未實現收益。

流動資金和資本資源

截至2022年12月31日(2021年12月31日-30,688,210美元)，現金和現金等價物總額為1,341,267美元。截至2022年12月31日(2021年12月31日-46,761,849美元)，現金和短期投資總額為22,709,722美元。截至2022年12月31日，西部資本淨營運資本總額為20,093,597美元(2021年12月31日-45,567,413美元)。

西部公司是一家勘探階段公司。截至本報告日期，公司尚未賺取任何生產收入。公司嚴重依賴營運資金餘額以及通過資本市場籌集資金為其運營提供資金的能力。雖然公司預計手頭現有的現金和短期投資將足以為未來12個月的預期經營活動提供資金，但它將需要大量額外資金來完成賭場礦的開發和建設。

財務報表是在持續經營的基礎上編制的，它考慮了在正常業務過程中資產的變現和負債的償還。公司作為持續經營的企業繼續經營的能力在很大程度上取決於其籌集必要資金以獲得資產、進行勘探和開發活動以及主要通過發行普通股進行公司事務的能力。未來，該公司可能無法籌集到運營所需的資金，這是一個風險。

經營活動

運營活動的重要組成部分在上面的運營結果部分進行了討論。

融資活動

在截至20222年12月31日的年度內，公司從股票期權的行使中收到133,165美元，用於支付租賃費用209,062美元。

在截至2021年12月31日的年度內，公司從股票期權的行使中收到1,348,500美元，並用於支付租賃費用108,610美元。

在截至2021年12月31日的年度內，公司還完成了定向增發，總收益為33,634,423美元。

投資活動

投資活動既包括礦產資產支出，也包括購買和贖回短期投資。從會計角度而言，原始到期日超過三個月的投資被視為短期投資。短期投資的購買和贖回主要受現金需求和可用利率的推動。

在截至2022年12月31日的年度內，公司購買了5,000,000美元的短期投資，在勘探和評估資產上花費了20,647,152美元，在租賃改善上花費了279,540美元。在截至2021年12月31日的年度內，公司購買了16,000,000美元的短期投資，並花費了11,403,186美元用於勘探和評估支出。

流通股數據

截至本報告之日，該公司有152,857,597股已發行普通股。此外，本公司亦有6,924,334份行權價介乎0.75美元至2.22美元的未行使購股權，以及1,500,000份行權價為0.85美元的認股權證。此外，還有459,017個限制性股份單位及305,400個遞延股份單位將以國庫發行的普通股方式結算。

合同義務

該公司在不列顛哥倫比亞省的温哥華和育空地區的懷特霍斯租賃辦公空間。未來按日曆年支付的最低租金大致如下：

除本文件通篇所述或綜合財務報表附註所載勘探及評估資產的描述外，本公司並無表外安排，亦無長期債務。

密鑰管理補償

本公司的關聯方還包括董事和高級管理人員，他們是公司的主要管理層。本報告所述期間董事和高級管理人員的薪酬如下：

基於股份的支付是指先前授予董事和高級管理人員的股票期權、RSU和DSU的公允價值，在上文所述年度內確認。

重大會計估計

預算的使用

編制符合《國際財務報告準則》的財務報表需要在應用其會計政策的過程中作出判斷，並作出影響報告期間報告的資產和負債額、或有資產和或有負債的披露以及報告期內報告的收入和費用的估計。實際結果可能與這些估計不同。這些差異可能是實質性的。

勘探和評估資產

本公司勘探和評估資產的賬面價值為截至目前的減記和回收後的成本淨額，不一定反映當前或未來的價值。資本化成本的收回取決於經濟採礦業務的成功發展或相關礦產的處置。

本公司於每個結算日審核資產減值準備。如果存在減值指示，則估計資產的可收回金額。如果資產的賬面價值超過可收回金額，則在損益表中確認減值損失。該公司的審查未發現任何減值跡象。

環境場地填海

截至2022年12月31日，本公司尚未確認環境填海的金額，但多個政府機構已就影響本公司某些營運的場地填海訂立最低標準。填海成本的釐定需要對未來預期成本及當時生效的法律作出假設。這些假設的改變可能會對確認為環境填海撥備所需的金額產生重大影響。

披露控制和程序

管理層負責設計、建立及維持一套披露控制及程序制度。披露控制及程序旨在提供合理保證，確保管理層知悉與本公司有關的重要資料，特別是在編制年報期間，以及本公司根據證券法例提交或提交的年報、中期文件或其他報告所須披露的資料，均在證券法例指定的時間段內予以記錄、處理、彙總及報告。

首席執行官和首席財務官評估了公司截至2022年12月31日的披露控制和程序的有效性。由於在對財務報告的內部控制進行評估時發現了重大弱點，如下所述，管理層還得出結論，截至2022年12月31日，其披露控制和程序並不有效。

管理層關於財務報告內部控制的報告

管理層負責設計、建立及維持一套財務報告內部控制制度(“ICFR”)，以根據加拿大公認的會計原則，就財務報告的可靠性及為外部目的編制財務報表提供合理保證。

在進行這項評估時，公司管理層使用了特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)在其2013年內部控制-綜合框架中確立的標準。

首席執行官和首席財務官評估了截至2022年12月31日公司財務報告內部控制的設計和運作有效性。

基於這一評估，管理層得出結論，截至2022年12月31日，由於存在重大缺陷，公司對財務報告的內部控制無效。由於財務結算過程中缺乏充分的職責分工，導致財務報告內部控制設計存在重大缺陷。首席財務官負責準備、授權和審查對編制財務報告至關重要的信息。他還負責編制和審查由此產生的財務報告。這一弱點有可能導致公司財務報表中的重大錯報。也應該被認為是其披露控制和程序中的一個重大弱點。

管理層已經結束，審計委員會同意，考慮到西部公司目前的發展階段，公司沒有足夠的規模和規模來保證在這個時候增聘員工來糾正弱點。

金融工具風險

董事會對公司風險管理框架的建立和監督負有全面責任。公司因使用金融工具而面臨流動性、信貸和市場風險。金融工具包括現金和現金等價物、短期投資、有價證券、某些其他資產、應付賬款和應計負債。

流動性風險

流動性風險是指公司在到期時無法履行其財務義務的風險。*公司使用現金預測來確保手頭有足夠的現金來滿足短期業務需求。*現金等價物投資於高流動性投資，在到期時可用於償還債務。*公司不維持信用額度。

信用風險

可能使公司面臨信用風險的金融工具主要包括現金和現金等價物。但這些金融工具存在風險，因為發行或持有這些金融工具的機構在到期或被要求時無法贖回金額。*為了限制其信用風險，公司使用限制性投資政策。如果它將現金和現金等價物存入加拿大特許銀行，併購買由加拿大政府或加拿大特許銀行擔保的短期投資。財務報表中記錄的金融資產的賬面價值(扣除任何損失準備金)代表西方對信用風險的最大敞口。

市場風險

由於上市交易的有價證券的價值波動，本公司面臨市場風險。*本公司無法控制這些波動，也不對其投資進行對衝。有價證券在每個資產負債表日調整為公允價值。

前瞻性陳述

本MD&A和本MD&A中引用的某些信息包含有關WESTERN的戰略、項目、計劃或未來財務或經營業績的某些前瞻性陳述。所有非歷史事實的陳述均為前瞻性陳述，該術語在1995年美國私人證券訴訟改革法中定義，前瞻性信息在國家文書51-102中定義。持續披露義務(“NI 51-102”)加拿大證券管理人(統稱為“前瞻性陳述”)。根據NI 51-102中對該術語的定義，某些前瞻性信息也可能被視為面向未來的財務信息(“Fofi”)。披露Fofi的目的是提供管理層對預期財務業績、財務狀況或現金流的預期的總體概述，請讀者注意，編制此類信息時使用的假設雖然在準備時被認為是合理的，但可能會提供不準確或不準確的信息，因此，不應過度依賴Fofi。前瞻性陳述常常但並非總是用“計劃”、“預期”、“預計”、“預算”、“預定”、“估計”、“打算”、“預期”或“不預期”或“相信”等詞語或這些詞語和短語的變體來確定，或聲明某些行動、事件或結果“可能”或“不可能”、“可能”、“將”或“不會”、“可能”或“將會”，“發生”或“將實現”或這些術語的否定含義。此類前瞻性陳述在本MD&A的“賭場項目最新進展”標題下和其他地方陳述，可能包括但不限於：有關物業的感知價值的陳述；礦產儲量和資源估計；勘探和評估支出；研究結果(包括與賭場項目相關的預計經濟回報、運營成本、資本成本和其他財務結果)；現金流預測；公司物業的勘探結果；預算；工作計劃；許可時間表和監管時間表；公司與當地社區的接觸；公司管理新冠肺炎疫情的短期和長期影響的能力；任何新項目的建設和生產的估計時間；戰略計劃，包括但不限於西部公司在環境和社會治理問題上的戰略和計劃；貴金屬和賤金屬的市場價格；對未來價格假設、財務表現和其他展望或指導的預期，或其他不是歷史事實的陳述。

前瞻性陳述必須基於許多估計和假設，包括與下列因素相關的重大估計和假設，儘管公司根據管理層對當前狀況和預期發展的經驗和認知，認為在本MD&A報告之日是合理的，但本質上會受到重大業務、經濟和競爭不確定性和意外事件的影響。用於制定前瞻性表述的重大假設包括以下假設：(1)西方運營或未來可能運營的司法管轄區的政治和法律發展與西方目前的預期一致，(2)當前和預測的市場價格和匯率、開採和勘探估計不會以實質性不利的方式變化，(3)必要的資本和融資將以可接受的條件可用，(4)許可、建設和運營所需的設備和人員將持續可用，(5)不會出現意外的中斷或延誤、意外的地質或其他影響、設備故障，這些因素包括：(1)新冠肺炎或未來疫情造成的任何中斷，或任何其他可能對西部資本運營產生不利影響的不可預見的中斷或延遲；(6)設備、勞動力和材料成本在與西部資本當前預期一致的基礎上增加；(7)總體經濟、市場或業務狀況不會發生實質性不利的變化，如本文檔以及AIF和Form 40-F中披露的那樣。

前瞻性陳述是關於未來的陳述，本質上是不確定的，由於各種風險、不確定性和其他已知或未知因素，西部公司及其子公司的實際結果、業績或成就可能與前瞻性陳述中明示或暗示的任何未來結果、業績或成就存在實質性差異。除其他外，此類風險和其他因素包括：虧損歷史；與解釋鑽探結果以及礦藏的地質、連續性和品位有關的不確定性；與及時獲得許可證和許可證以及其他政府批准有關的不確定性；所有權風險；普通股價格波動；圍繞法定和監管合規的風險；圍繞環境法律法規的風險；圍繞土地開墾成本的風險；圍繞資產所在地的運營風險；圍繞西部能源公司維護其基礎設施的能力的風險；黃金、銅和其他大宗商品價格波動涉及的風險；資本和運營成本、回收率、產量估計和估計經濟回報的估計的不確定性；隨着計劃的不斷完善，項目參數的變化；與政府機構和土著人民在西部地產勘探和開發中的合作有關的風險；氣候變化風險；與貨幣匯率波動有關的風險；普通股稀釋的相關風險；對管理層成員和關鍵人員的依賴；競爭風險；通貨膨脹風險；與宏觀經濟因素相關的風險，包括全球金融波動；與需要獲得更多融資以開發公司物業的風險以及未來融資的可獲得性和條款的不確定性；勘探或開發計劃或建設項目延遲的可能性，以及實現預期計劃里程碑的不確定性；與收購整合相關的風險；與運營相關的風險；與可行性研究相關的風險以及未來勘探和開發與公司預期不符的可能性；與合資企業運營相關的風險；經濟評估結論；礦產儲量、品位或回收率可能發生的變化；工廠、設備或流程未能按預期運行；採礦業的事故、勞資糾紛和其他風險；與信息技術和網絡安全相關的風險；新冠肺炎疫情或其他全球疫情以及俄羅斯入侵烏克蘭的影響；以及在西部公司的AIF和Form 40-F中披露的其他風險和不確定性，以及由西部公司發佈並提交給適用的監管機構的其他信息。本MD&A中所作的所有前瞻性陳述均受這些警告性聲明的限制。具體參考美國證券交易委員會和加拿大省級證券監管機構備案的最新Form 40-F和年度信息表格，以更詳細地討論支持前瞻性陳述的一些因素，以及可能影響公司實現本MD&A中包含的前瞻性陳述中所述預期的能力的風險。

本MD&A中所作的所有前瞻性陳述均受這些警告性聲明的限制。具體參考美國證券交易委員會和加拿大證券監管機構備案的最新Form 40-F和年度信息表格，以更詳細地討論支持前瞻性陳述的一些因素，以及可能影響公司實現本MD&A中包含的前瞻性陳述中所述預期的能力的風險。

儘管WESTERN公司試圖確定可能影響它的重要因素，並可能導致實際行動、事件或結果與前瞻性陳述中描述的大不相同，但可能存在其他因素導致行動、事件或結果與預期、估計或預期的不同。前瞻性陳述可能被證明是不準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述。除非適用的證券法要求，否則西部公司不承擔任何義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映此後發生的事件或情況，以反映意外事件的發生。

非公認會計準則計量和其他財務計量

本MD&A中的替代績效衡量指標，如“現金成本”和“自由現金流”，被用來提供額外的信息。這些非公認會計準則的績效指標包括在本MD&A中，因為這些統計數據被用作主要的績效指標，管理層用來監控和評估公司財產的績效，並規劃和評估採礦作業的整體效果和效率。這些業績衡量在《國際財務報告準則》中沒有標準含義，因此，所提供的金額可能無法與其他礦業公司提供的類似數據相比較。不應孤立地考慮這些業績衡量標準，以取代《國際財務報告準則》規定的績效衡量標準。

給美國投資者的警示

MD&A是按照截至本MD&A之日加拿大現行證券法的要求編制的，這些法律在某些重大方面與美國證券法的披露要求不同。術語“礦產儲量”、“已探明的礦產儲量”和“可能的礦產儲量”是根據加拿大國家文書43-101礦產項目披露標準(“NI 43-101”)和加拿大采礦、冶金和石油學會(“CIM”)-CIM礦產資源和礦產儲量定義標準所定義的加拿大采礦術語。修訂後的NI 43-101是加拿大證券管理人制定的一項規則，為發行人公開披露與礦產項目有關的所有科學技術信息建立了標準。這些術語和其他採礦術語的定義，如“推斷的礦產資源”，與美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)披露要求中此類術語的定義不同。

因此，本MD&A中包含並以引用方式併入的描述公司礦藏的信息，可能無法與符合美國證券交易委員會適用於美國國內發行人的報告和披露要求的發行人公佈的類似信息相提並論。