1年

5年

10年

自.以來 開始b

資產淨值基金

—

—

—

–17.47

%

按市價計算的基金

—

—

—

–28.46

%

---

a	混合基準的表現由70%的富時NAREIT全股票REITs指數和30%的優先混合(50%的ICE BofA美國IG機構資本證券指數，25%的ICE BofA核心固定利率優先證券指數和25%的彭博發達市場美元或有資本指數)組成。

富時NAREIT All Equity REITs指數包含所有符合税務條件的REITs，其總資產的50%以上是符合條件的房地產資產，但以房地產擔保的抵押貸款也符合最低規模和流動性標準。ICE BofA美國IG機構資本證券指數跟蹤以美元計價的投資級混合資本公司和在美國國內市場公開發行的優先證券的表現。ICE BofA核心固定利率優先證券指數跟蹤在美國國內市場發行的以美元計價的固定利率優先證券的表現，不包括1000美元的面值證券。彭博發達市場美元或有資本指數包括髮達市場的混合資本證券，這些證券具有明確的股本轉換或減記損失吸收機制，這些機制基於發行人的監管資本比率或其他明確的基於償付能力的觸發因素。標準普爾500指數是一個由500只大盤股組成的無管理指數，經常被用作衡量美國股市表現的一般指標。

比較指數不會進行調整，以反映美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)要求在基金業績中反映的費用或其他費用。指數表現並不反映任何費用、税項或開支的扣除。投資者不能直接投資於指數。基金的業績假設所有股息和分配按資產淨值進行再投資。欲瞭解更多信息，包括費用和費用，請在投資前仔細閲讀招股説明書。

b	投資操作於2022年2月24日開始。

---

a	截至2022年12月31日的數據。信息可能會發生變化。

b

見財務報表附註7。

c	表示浮動利率借款的固定支付者利率掉期合約。

---

安防		價值				的百分比 受管 資產
Prologis，Inc.		$	26,160,575				6.4
美國鐵塔公司			20,119,073				4.9
WellTower公司			18,831,598				4.6
房地產收入公司			18,268,728				4.5
西蒙地產集團有限公司			16,418,300				4.0
數字房地產信託公司			15,967,998				3.9
邀請之家，Inc.			15,603,178				3.8
中美公寓社區公司			14,778,097				3.6
卡姆登財產信託基金			12,484,130				3.1
Equinix，Inc.			10,701,880				2.6

a	前十大持有量(不包括短期投資和衍生工具)是根據所持單個證券的價值確定的。基金亦可持有上述公司發行的其他證券的倉位。有關這類其他頭寸的更多細節，請參見《投資明細表》。

b

不包括衍生工具。

---

						股票				價值
C守護神 S托克			97.0%
C紀念章—T貓頭鷹			11.8%
美國鐵塔公司a，b							94,964			$	20,119,073
皇冠城堡公司a							76,927				10,434,378
											30,553,451
REAL E狀態			85.2%
DATA C進入			10.2%
數字房地產信託公司a，b							159,250				15,967,998
Equinix，Inc.a，b							16,338				10,701,880
											26,669,878
H健康 C是			9.3%
醫療保健房地產信託公司a，b							281,890				5,432,020
WellTower公司a							287,286				18,831,598
											24,263,618
H奧特爾			0.9%
東道主酒店及度假村公司a							140,596				2,256,566
I北極星			13.1%
美國冷德房地產信託公司a							281,727				7,975,691
Prologis，Inc.a							232,064				26,160,575
											34,136,266
N外星人 L輕鬆			10.3%
博彩休閒地產公司a							40,870				2,128,918
房地產收入公司a							288,014				18,268,728
SPIRIT房地產資本公司a							131,378				5,245,923
維西地產公司a							32,504				1,053,130
											26,696,699
O菲菲			2.6%
海伍德地產公司a							174,641				4,886,455
皮埃蒙特寫字樓房地產信託公司，A類a							207,934				1,906,755
											6,793,210
R居民區			21.2%
A艙室			11.0%
卡姆登財產信託基金a，b							111,585				12,484,130
中美公寓社區公司a							94,134				14,778,097

---

						股票				價值
UDR，Inc.a							33,899			$	1,312,908
											28,575,135
M無結構的 H奧姆			2.1%
太陽社區公司a							39,457				5,642,351
S單調 F艾米麗			7.0%
美國住宅4租房，A類							85,594				2,579,803
邀請之家，Inc.a							526,423				15,603,178
											18,182,981
S單調 F艾米麗—F外邦			1.1%
Tricon Residential Inc.(加拿大)a							364,455				2,809,948
T奧託爾 R居民區											55,210,415
S精靈 STORAGE			8.0%
立方體智能a							73,564				2,960,951
生命存儲，Inc.a							101,898				10,036,953
公共存儲a							28,138				7,883,986
											20,881,890
S跳躍 C進入			9.6%
C社區 C請輸入			3.3%
金茂房地產公司a							154,019				3,262,122
風箏地產集團信託基金a，b							255,974				5,388,253
											8,650,375
R區域 M全			6.3%
西蒙地產集團有限公司a							139,754				16,418,300
T奧託爾 S跳躍 C進入											25,068,675
T奧託爾 REAL E狀態											221,977,217
T奧託爾 C守護神 S托克 (已確定成本--301,248,734美元)											252,530,668
E交換-TRAIDED FUNDS—S短小的-TERM BOND			1.1%
先鋒短期公司債券ETFa，b							40,000				3,007,600
T奧託爾 E交換-TRAIDED FUNDS (已確定成本--2,958,965美元)											3,007,600

---

						股票				價值
P已提交 S成績單—$25 PAr V價值			9.4%
B安克斯			3.2%
美國銀行，6.00%，系列GGA、c							33,000			$	789,360
美國銀行，5.875%，系列HHA、c							66,000				1,531,200
美國銀行，5.375%，系列KKA、c							5,931				124,195
花旗集團，7.125%至9/30/23，系列JA、c、d							38,213				961,439
花旗集團，6.875%至11/15/23，系列KA、c、d							24,438				611,683
DIME Community BancShares，Inc.，5.50%A、c							48,006				886,671
第五第三銀行，6.00%，B類A、c							22,871				512,082
高盛股份有限公司/The，5.50%至5/10/23，J系列A、c、d							25,500				628,575
摩根大通，5.75%，DD系列A、c							13,000				304,070
KeyCorp.，6.20%至12/15/27，系列HA、c、d							8,175				200,533
Synovus Financial Corp.，5.875%至7/1/24，E系列A、c、d							3,670				79,822
富國銀行，6.625%至2004年3月15日，R系列A、c、d							38,652				955,864
WinTrust Financial Corp.，6.875%至7/15/25，E系列A、c、d							25,000				651,250
											8,236,744
E電學			0.5%
杜克能源公司，5.75%，首輪A、c							15,000				350,850
韋斯科國際公司，10.625%至25年6月22日，A系列A、c、d							37,000				970,140
											1,320,990
F財務狀況			2.2%
DIVERSIFIE F財務狀況 S服務			0.5%
橡樹資本集團，6.625%，首輪A、c							38,000				812,820
橡樹資本集團，6.55%，B系列A、c							19,994				427,272
											1,240,092
I投資 B安克/B羅克			1.7%
嘉信理財，D系列，5.95%A、c							17,080				402,917
摩根士丹利，7.125%至10/15/23，E系列A、c、d							14,559				366,159
摩根士丹利，6.875%至1/15/24，F系列A、c、d							25,000				624,500
摩根士丹利，6.375%至10/15/24，系列IA、c、d							91,254				2,213,822
摩根士丹利，5.85%至4.15/27，K系列賽A、c、d							38,838				893,662
											4,501,060
T奧託爾 F財務狀況											5,741,152

---

						股票				價值
I北極星—C化學物質			0.5%
CHS，Inc.，7.875%，B類c							14,862			$	380,170
CHS，Inc.，7.50%，系列4c							34,342				891,862
											1,272,032
I保障			0.6%
LIFE/H健康 I保障			0.4%
雅典娜控股有限公司，6.375%至6/30/25，C系列A、c、d							32,110				768,713
雅典娜控股有限公司，4.875%，D系列A、c							24,721				421,246
											1,189,959
M潰瘍-線			0.1%
Kemper Corp., 5.875% to 3/15/27, due 3/15/62A、d							16,050				294,518
R埃因蘇蘭斯—F外邦			0.1%
RenaissavieRe Holdings Ltd.，5.75%，F系列(百慕大)c							10,114				219,069
T奧託爾 I保障											1,703,546
I網格化 T電子通信 S服務			1.0%
AT&T，Inc.，5.00%，首輪A、c							57,000				1,045,950
AT&T，Inc.，4.75%，C系列A、c							70,000				1,220,800
電話和數據系統公司，6.625%，UU系列A、c							26,500				390,080
											2,656,830
PIPELINES			0.5%
Energy Transfer LP，7.60%至5/15/24，E系列A、c、d							60,500				1,324,345
PIPELINES—F外邦			0.2%
Enbridge，Inc.，6.375%至4/15/23，截止日期為78/4/15，B系列(加拿大)d							25,300				617,320
REAL E狀態			0.3%
DATA C進入			0.3%
DigitalBridge Group，Inc.，7.15%，系列Ic							16,976				318,470
Digital Bridge Group，Inc.，7.125%，J系列c							14,993				281,418
											599,888
I北極星			0.0%
雷克斯福德工業地產公司，5.875%，B系列A、c							3,039				67,496
T奧託爾 REAL E狀態											667,384

---

						股票				價值
U瓷磚—GAS—D分佈			0.2%
NiSource，Inc.，6.50%至3/15/24，B系列A、c、d							20,000			$	485,800
U瓷磚—F外邦			0.2%
阿爾岡昆電力和公用事業公司，6.20%至7/1/24，截止日期為7/1/79，19-A系列(加拿大)d							25,000				533,000
T奧託爾 P已提交 S成績單—$25 PAr V價值 (已確定成本--27,959,139美元)											24,559,143
						本金 金額
P已提交 S成績單—C大寫字母 S成績單			37.1%
B安克斯			9.5%
美國銀行，6.10%至3/17/25，AA系列A、c、d						$	875,000				844,983
美國銀行，6.125%至27年4月27日，TT系列A、c、d							678,000				666,983
美國銀行股價下跌6.25%，至2004年9月5日，X系列A、b、c、d							1,875,000				1,805,364
美國銀行，6.30%至3/10/26，DD系列A、c、d							1,310,000				1,306,822
美國銀行，6.50%至10/23/24，Z系列A、c、d							975,000				964,111
花旗集團，5.90%至2/15/23，B系列C、d							350,000				347,228
花旗集團，5.95%至1/30/23，首輪A、c、d							1,839,000				1,825,667
花旗集團，5.95%至5/15/25，系列PA、c、d							1,923,000				1,734,450
花旗集團，6.25%至8/15/26，T系列A、c、d							1,475,000				1,434,437
公民金融集團，5.65%至10/6/25，系列FA、c、d							750,000				720,096
高盛股份有限公司/The，4.95%至2/10/25，R系列A、c、d							614,000				560,266
高盛股份有限公司/The，5.50%至8/10/24，Q系列A、c、d							1,250,000				1,216,530
摩根大通，6.10%至10/1/24，X系列A、c、d							975,000				949,548
摩根大通，6.125%至4/30/24，U系列A、c、d							750,000				732,553
摩根大通，6.75%至2/1/24，S系列A、c、d							1,781,000				1,775,238
PNC金融服務集團/The，6.00%至5/15/27，系列UA、c、d							321,000				302,421
PNC金融服務集團/The，6.20%至9/15/27，系列VA、c、d							841,000				823,970
PNC金融服務集團/The，8.118%(3個月美國倫敦銀行同業拆借利率+3.678%)，O系列(FRN)A、C、E							2,000,000				2,001,997
SVB金融集團，4.25%至11/15/26，D系列A、c、d							850,000				559,235
富國銀行，3.90%至3.15/26，BB系列賽A、c、d							1,350,000				1,182,451

---

						本金 金額				價值
富國銀行，5.875%至25年6月15日，U系列A、c、d						$	3,175,000			$	3,071,812
											24,826,162
B安克斯—F外邦			14.0%
桑坦德銀行(Banco Santander SA)，7.50%，至2/8/24(西班牙)C、d、f、g							1,200,000				1,175,928
豐業銀行/The，4.90%至6/4/25(加拿大)A、c、d							1,275,000				1,225,594
豐業銀行/The，8.625%至10/27/27，到期10/27/82(加拿大)d							200,000				208,269
巴克萊公司，6.125%至12/15/25(英國)A、c、d、g							1,000,000				913,750
巴克萊公司，6.375%至12/15/25(英國)C、d、f、g							800,000				889,169
巴克萊(Barclays PLC)，7.125%至6/15/25(英國)C、d、g							800,000				916,757
巴克萊公司，8.00%至6/15/24(英國)A、c、d、g							2,000,000				1,948,212
巴克萊銀行，8.00%至3/15/29(英國)C、d、g							1,000,000				937,500
法國巴黎銀行，6.625%至3/25/24,144A(法國)A、c、d、g、h							1,000,000				969,736
法國巴黎銀行，7.375%至8/19/25,144A(法國)A、c、d、g、h							1,800,000				1,781,050
法國巴黎銀行股價下跌7.75%，至8/16/29,144A(法國)A、c、d、g、h							400,000				396,000
法國巴黎銀行股價下跌9.25%，至11/17/27,144A(法國)C、d、g、h							600,000				627,029
德國商業銀行，7.00%至4/9/25(德國)C、d、f、g							400,000				380,250
法國農業信貸銀行，6.875%至9/23/24,144A(法國)A、c、d、g、h							1,400,000				1,343,370
法國農業信貸銀行，7.875%至1/23/24,144A(法國)A、c、d、g、h							2,600,000				2,584,546
法國農業信貸銀行，8.125%至12/23/25,144A(法國)A、c、d、g、h							1,200,000				1,219,440
瑞士信貸集團，6.375%至8/21/26,144A(瑞士)A、c、d、g、h							600,000				431,500
瑞士信貸集團股價下跌7.25%，至9/12/25,144A(瑞士)A、c、d、g、h							800,000				575,207
瑞士信貸集團股價上漲9.75%，至6/23/27,144A(瑞士)A、c、d、g、h							600,000				524,140
德意志銀行(Deutsche Bank AG)，7.50%至4/30/25(德國)A、c、d、g							800,000				747,938
ING Groep N.V.，6.50%至4/16/25(荷蘭)A、c、d、g							1,000,000				947,788
ING Groep N.V.，6.75%至4/16/24(荷蘭)C、d、f、g							1,000,000				964,275
Intesa Sanpaolo Spa，7.70%至9/17/25,144A(意大利)A、c、d、g、h							600,000				545,890
萊斯銀行集團(Lloyds Banking Group PLC)，7.50%至6/27/24(英國)A、c、d、g							1,800,000				1,748,700
萊斯銀行集團(Lloyds Banking Group PLC)，7.50%至9/27/25(英國)A、c、d、g							2,000,000				1,934,414

---

						本金 金額				價值
NatWest Group PLC，6.00%至12/29/25(英國)A、c、d、g						$	2,800,000			$	2,592,651
NatWest Group PLC，8.00%至8/10/25(英國)A、c、d、g							2,400,000				2,366,580
渣打集團，7.75%至4/2/23,144A(英國)A、c、d、g、h							800,000				795,706
多倫多-道明銀行/The，8.125%至10/31/27，到期10/31/82(加拿大)d							200,000				208,500
瑞銀集團(UBS Group AG)股價上漲6.875，至8/7/25(瑞士)C、d、f、g							2,000,000				1,959,130
瑞銀集團(UBS Group AG)股價上漲7.00%，至2/19/25(瑞士)C、d、f、g							2,000,000				1,983,750
意大利聯合信貸銀行，8.00%至6/3/24(意大利)C、d、f、g							600,000				575,580
											36,418,349
E電學			1.5%
Dominion Energy，Inc.，4.65%至12/15/24，B系列A、c、d							1,050,000				924,000
杜克能源公司股價下跌4.875%，至24年9月16日A、c、d							1,150,000				1,052,250
美國南方公司/The，4.00%至10/15/25，到期日期為51/11/15，B系列A、d							2,250,000				2,053,125
											4,029,375
E電學—F外邦			1.0%
Electricite de France SA，5.25%至1/29/23,144A(法國)A、c、d、h							1,350,000				1,347,060
Emera, Inc., 6.75% to 6/15/26, due 6/15/76, Series 16‑A (Canada)B、d							1,200,000				1,156,764
											2,503,824
F財務狀況			1.6%
DIVERSIFIE F財務狀況 S服務			0.1%
Ares Finance Co.III LLC，4.125%至26年6月30日，到期日期為51年6月30日，144AD，H							225,000				170,115
I投資 B安克/B羅克			1.5%
嘉信理財，4.00%至12/1/30，H系列A、c、d							1,000,000				798,700
嘉信理財，4.00%至6/1/26，第一系列A、c、d							445,000				386,594
嘉信理財，5.375%至25年6月1日，G系列A、c、d							2,800,000				2,752,400
											3,937,694
T奧託爾 F財務狀況											4,107,809

---

						本金 金額				價值
I保障			5.0%
LIFE/H健康 I保障			2.1%
Corebridge Financial，Inc.，6.875%至27年9月15日，到期時間為52年12月15日，144AD，H						$	695,000			$	645,440
MetLife, Inc., 10.75%, due 8/1/39a							500,000				665,455
保誠金融公司，5.625%至23年6月15日，將於43年6月15日到期A、d							2,825,000				2,779,405
Voya Financial，Inc.，5.65%至5/15/23，將於53/15/5到期A、d							478,000				467,558
福亞金融公司，6.125%至23年9月15日，A系列A、c、d							1,000,000				976,276
											5,534,134
LIFE/H健康 I保障—F外邦			1.7%
第一生命保險株式會社/The，5.10%至10/28/24,144A(日本)A、c、d、h							2,000,000				1,954,661
福庫相互人壽保險公司，6.50%至9/19/23(日本)C、d、f							1,500,000				1,498,770
Kyobo Life Insurance Co.，5.90%至6/15/27，到期時間為6/15/52,144A(韓國)D，H							400,000				371,000
鳳凰集團控股有限公司，4.75%至6/4/26，將於9/4/31到期(英國)D、f							600,000				554,484
											4,378,915
M潰瘍-線—F外邦			0.2%
Aegon NV，5.50%至4/11/28，4/11/48到期(荷蘭)d							500,000				450,340
蘇黎世保險有限公司的阿根廷荷蘭BV，5.125%至28年6月1日，截止日期為48年6月1日(瑞士)D、f							200,000				181,932
											632,272
P羅伯蒂 CASUALTY			0.3%
Markel Corp.，6.00%至6/1/25A、c、d							690,000				668,438
P羅伯蒂 CASUALTY—F外邦			0.4%
蘭開夏郡控股有限公司，5.625%至31年3月18日，到期日期為41年9月18日(英國)D、f							300,000				236,313
QBE保險集團有限公司，5.875%至5/12/25,144A(澳大利亞)C、d、h							200,000				189,036
QBE保險集團有限公司，5.875%至6/17/26，到期時間為6/17/46，系列EMTN(澳大利亞)D、f							200,000				187,428
QBE保險集團有限公司，7.50%至11/24/23，到期時間為11/24/43,144A(澳大利亞)A、D、H							500,000				500,008
											1,112,785

---

						本金 金額				價值
R埃因蘇蘭斯			0.3%
Global Atlantic Fin Co.，4.70%至7/15/26，到期10/15/51,144AA、D、H						$	850,000			$	648,790
T奧託爾 I保障											12,975,334
I網格化 T電子通信 S服務—F外邦			0.8%
沃達豐集團(Vodafone Group PLC)，股價6.25%至7/3/24，到期時間為10/3/78(英國)D、f							1,600,000				1,536,880
沃達豐集團(Vodafone Group PLC)，7.00%至1/4/29，將於79/4/4到期(英國)A、d							550,000				553,734
											2,090,614
O伊 & GAS—F外邦			0.4%
BP Capital Markets PLC，4.375%至6/22/25(英國)A、c、d							1,000,000				957,500
PIPELINES			0.7%
能量轉移LP，7.125%至5/15/30，G系列A、c、d							2,191,000				1,834,963
PIPELINES—F外邦			0.8%
Enbridge, Inc., 7.375% to 10/15/27, due 1/15/83 (Canada)A、d							800,000				779,562
TransCanada Trust，5.60%至12/7/31，3/7/82到期(加拿大)A、d							880,000				753,500
TransCanada Trust，5.875%至8/15/26，到期日期為8/15/76，16-A系列(加拿大)A、d							576,000				548,979
											2,082,041
REAL E狀態-
R電子郵件—F外邦			0.4%
Scenter Group Trust 2，4.75%至6/24/26，到期時間為9/24/80,144A(澳大利亞)A、D、H							1,300,000				1,165,775
U瓷磚			1.4%
E電學			0.5%
愛迪生國際，5.375%至3/15/26，A系列A、c、d							1,300,000				1,067,157
Sempra Energy, 4.125% to 1/1/27, due 4/1/52d							175,000				136,368
											1,203,525

---

						本金 金額				價值
E電學—F外邦			0.9%
阿爾岡昆電力和公用事業公司，4.75%至27年1月18日，到期時間為82年1月18日(加拿大)A、d						$	2,075,000			$	1,683,748
Enel SpA, 8.75% to 9/24/23, due 9/24/73, 144A (Italy)A、D、H							750,000				752,403
											2,436,151
T奧託爾 U瓷磚											3,639,676
T奧託爾 P已提交 S成績單—C大寫字母 S成績單 (已確定成本--103,249,995美元)											96,631,422
COrporate公司 B秒			4.4%
C紀念章—T貓頭鷹			0.1%
SBA Communications Corp.，3.125%，將於29年2月1日到期a							142,000				118,321
E電學			0.6%
美國電力公司，5.75%，將於27年11月1日到期							600,000				616,924
南加州愛迪生公司，5.85%，將於27年11月1日到期							975,000				1,005,280
T奧託爾 E電學											1,622,204
E電學—F外邦			0.4%
Enel Finance America LLC，7.10%，到期時間為10/14/27,144A(意大利)h							200,000				207,154
Enel Finance International NV，6.80%，10/14/25,144A(意大利)B，h							600,000				616,745
Enel Finance International NV，7.50%，10/14/32,144A(意大利)h							200,000				211,957
T奧託爾 E電學—F外邦											1,035,856
REAL E狀態			3.3%
DIVERSIFIE			0.3%
SPIRIT Realty LP，3.40%，截止日期為1/15/30a							350,000				292,314
SPIRIT Realty LP，2.10%，28年3月15日到期a							500,000				408,519
											700,833
F保險金			2.3%
Boston Properties LP，6.75%，到期12/1/27，A類							485,000				500,941
Digital Realty Trust LP，5.55%，28年1月15日到期							1,070,000				1,079,001
聯邦房地產投資信託，2.75%，23年6月1日到期							4,400,000				4,351,714
											5,931,656

---

						本金 金額				價值
N外星人 L輕鬆			0.7%
Realty Income Corp.，5.625%，10/13/32到期b						$	715,000			$	728,398
Vici Properties LP/Vici Note Co.，Inc.，5.625%，到期日期為5/1/24,144Ah							600,000				595,281
Vici Properties LP/Vici Note Co.，Inc.，5.75%，到期日期為144A/2/1A，h							600,000				585,636
											1,909,315
T奧託爾 REAL E狀態											8,541,804
T奧託爾 COrporate公司 B秒 (已確定成本--11,175,371美元)											11,318,185
						數量 股票
S短小的-TERM I投資			6.3%
M奧尼 M市場 FUNDS
道富機構國債貨幣市場基金，Premier Class，3.79%i							16,409,182				16,409,182
T奧託爾 S短小的-術語 I投資 (已確定成本--16,409,182美元)											16,409,182
T奧託爾 I投資 在……裏面 S成績單 (已確定成本--463,001,386美元)			155.3%							$	404,456,200
W裏頓 OPTION C獨一無二的 (收到保費--1,064,533美元)			(0.2)								(507,306	)
L可信性 在……裏面 EXCESS 的 O在那裏 ASSETS			(55.1)								(143,493,004	)
N外星人 ASSETS(根據已發行普通股16,755,000股計算，相當於每股15.54美元)			100.0%							$	260,455,890

描述		鍛鍊 價格		期滿 日期				數量 合同				概念上的 金額j				保費 已收到				價值
Call-iShares美國房地產ETF		$ 88.00			1/20/23				(4,000	)			$(33,676,000	)			$(357,419	)			$(220,000	)
Call-iShares美國房地產ETF		93.00			1/20/23				(1,400	)			(11,786,600	)			(121,772	)			(5,600	)
									(5,400	)			$(45,462,600	)			$(479,191	)			$(225,600	)

---

描述		交易對手		鍛鍊 價格				期滿 日期				數量 合同				概念上的 金額j				保費 已收到				價值
Call-American Tower Corp.		高盛國際			229.080				1/20/23				(9,497	)		$	(2,012,034	)		$	(51,608	)		$	(11,267	)
Call-皇冠城堡國際公司		高盛國際			142.170				1/20/23				(6,133	)			(831,880	)			(19,349	)			(7,677	)
呼叫-數字房地產信託公司		高盛國際			118.236				1/20/23				(10,185	)			(1,021,250	)			(24,347	)			(1,212	)
Call-Equinix，Inc.		高盛國際			683.924				1/20/23				(830	)			(543,675	)			(12,286	)			(6,196	)
來電遊戲和休閒物業		高盛國際			50.776				1/20/23				(3,890	)			(202,630	)			(5,174	)			(7,810	)
Call-host Hotels+Resorts，Inc.		高盛國際			19.954				1/20/23				(12,290	)			(197,255	)			(4,154	)			(37	)
Call-Invite Home，Inc.		高盛國際			34.441				1/20/23				(39,615	)			(1,174,189	)			(16,634	)			(1,548	)
Call-Kimco Realty Corp.		高盛國際			22.947				1/20/23				(14,471	)			(306,496	)			(8,360	)			(1,343	)
Call-Mid America公寓社區公司		高盛國際			167.471				1/20/23				(6,583	)			(1,033,465	)			(16,245	)			(3,244	)
Call-Prologis，Inc.		高盛國際			123.347				1/20/23				(20,619	)			(2,324,380	)			(49,638	)			(7,607	)
Call-公共存儲		高盛國際			307.775				1/20/23				(3,067	)			(859,343	)			(19,790	)			(1,381	)
Call-Realty收入公司		高盛國際			66.428				1/20/23				(21,195	)			(1,344,399	)			(28,340	)			(5,642	)
呼叫-Simon Property Group，Inc.		高盛國際			122.581				1/20/23				(12,511	)			(1,469,792	)			(43,334	)			(15,787	)
Call-Vici Properties，Inc.		高盛國際			32.749				1/20/23				(3,184	)			(103,162	)			(2,826	)			(2,064	)
Call-WellTower，Inc.		高盛國際			72.247				1/20/23				(22,373	)			(1,466,550	)			(34,481	)			(4,781	)
Call-American Tower Corp.		高盛國際			222.607				2/17/23				(7,555	)			(1,600,602	)			(53,560	)			(43,617	)
Call-皇冠城堡國際公司		高盛國際			142.115				2/17/23				(6,300	)			(854,532	)			(25,790	)			(21,257	)
Call-Equinix，Inc.		高盛國際			709.179				2/17/23				(1,383	)			(905,906	)			(23,961	)			(16,589	)
來電遊戲和休閒物業		高盛國際			54.559				2/17/23				(4,291	)			(223,518	)			(3,846	)			(2,217	)
Call-host Hotels+Resorts，Inc.		高盛國際			18.361				2/17/23				(12,669	)			(203,337	)			(4,798	)			(1,828	)

---

描述		交易對手		鍛鍊 價格				期滿 日期				數量 合同				概念上的 金額j				保費 已收到				價值
Call-Kimco Realty Corp.		高盛國際			22.279				2/17/23				(14,411	)		$	(305,225	)		$	(8,526	)		$	(7,559	)
Call-Life存儲公司		高盛國際			107.238				2/17/23				(8,069	)			(794,797	)			(11,573	)			(7,824	)
Call-Prologis，Inc.		高盛國際			120.591				2/17/23				(18,549	)			(2,091,029	)			(47,129	)			(40,446	)
Call-公共存儲		高盛國際			300.278				2/17/23				(2,212	)			(619,780	)			(15,864	)			(8,195	)
呼叫-Simon Property Group，Inc.		高盛國際			124.474				2/17/23				(13,106	)			(1,539,693	)			(43,018	)			(36,641	)
Call-Sun社區，Inc.		高盛國際			148.510				2/17/23				(2,648	)			(378,664	)			(7,500	)			(15,897	)
Call-Vici Properties，Inc.		高盛國際			33.847				2/17/23				(3,043	)			(98,593	)			(3,211	)			(2,040	)
													(280,679	)		$	(24,506,176	)		$	(585,342	)		$	(281,706	)

概念上的 金額		固定 費率 應付		固定 付款 頻率				漂浮 費率 應收賬款 (重置 每月)k		漂浮 付款 頻率				成熟性 日期				價值				預付費用 收據 (付款)				未實現 欣賞 (折舊)
$37,000,000		2.201%			每月			4.300%			每月				10/1/25			$	1,856,083			$	—			$	1,856,083
14,500,000		2.360%			每月			4.300%			每月				12/18/25				675,601				—				675,601
37,000,000		1.957%			每月			4.300%			每月				3/1/26				2,257,432				—				2,257,432
37,000,000		1.557%			每月			4.300%			每月				3/1/27				3,210,392				—				3,210,392
																		$	7,999,508			$	—			$	7,999,508

---

交易對手		簽約至 交付						在Exchange中 為						安置點 日期				未實現 欣賞 (折舊)
布朗兄弟哈里曼		英鎊			1,447,841			美元			1,733,544				1/4/23			$	(16,824	)
布朗兄弟哈里曼		英鎊			77,559			美元			93,501				1/4/23				(264	)
布朗兄弟哈里曼		美元			1,835,087			英鎊			1,525,400				1/4/23				9,046
布朗兄弟哈里曼		英鎊			1,498,244			美元			1,803,661				2/2/23				(9,017	)
																		$	(17,059	)

---

a	全部或部分擔保作為與基金的循環信貸協議有關的抵押品。總計314,818,773美元已被質押作為抵押品。

b	全部或部分擔保是與書面期權合同有關的。總計18,820,850美元已被質押作為抵押品。

c	永久的安全。永久證券沒有規定的到期日，但可以由發行人贖回/贖回。

d	在指定的固定利率息票期限之後，證券轉換為浮動利率。

e	可變利率。所示匯率於2022年12月31日生效。

f	根據1933年證券法S規則豁免註冊的證券。這些證券受到轉售限制。總持有量為12,123,889美元，佔基金淨資產的4.7%，其中0.0%為非流動資產。

g	或有資本證券(COCO)。CoCos是債務或優先證券，具有吸收損失的特徵，內置於證券條款中，以使發行人受益。總持有量為34775,986美元，佔基金淨資產的13.4%(佔基金管理資產的8.5%)。

h	根據1933年證券法第144A條豁免註冊的證券。這些證券只能轉售給合格的機構買家。總持有量為21,754,674美元，佔基金淨資產的8.4%，其中0.0%為非流動資產。

i	報價利率代表七天期債券的年化收益率。

j	表示合同數量乘以名義合同大小乘以基礎價格。

k	基於1個月SOFR。表示2022年12月31日的有效匯率。

---

資產：
有價證券投資(確定成本--463,001,386美元)		$	404,456,200
現金			50,000
為利率互換合約質押的現金抵押品			2,566,926
場外期權合約質押現金抵押品			340,000
外幣，按價值計算(確定成本--83453美元)			83,109
應收賬款：
股息和利息			2,627,391
利率互換合約變動保證金			7,202
遠期外匯合約的未實現升值			9,046
總資產			410,139,874
負債：
書面期權合同，按價值計算(收到的保費--1,064,533美元)			507,306
遠期外幣兑換合約未實現貶值			26,105
應付款對象：
信貸協議			147,000,000
利息支出			647,576
購買的投資證券			602,312
投資管理費			350,949
宣佈的股息和分配			230,796
行政管理費			21,057
受託人的費用			28
其他負債			297,855
總負債			149,683,984
淨資產		$	260,455,890
淨資產包括：
實收資本		$	324,352,642
可分配收益合計/(累計虧損)			(63,896,752	)
		$	260,455,890
每股資產淨值：
($260,455,890 ÷ 16,755,000 shares outstanding)		$	15.54
每股市場價		$	13.48
市場價格相對於每股資產淨值的溢價(折價)			(13.26	)%

---

投資收益：
股息收入(扣除國外預扣税淨額7,795美元)		$	9,489,547
利息收入			4,073,506
總投資收益			13,563,053
費用：
投資管理費			3,660,939
利息支出			3,494,451
行政管理費			291,277
專業費用			125,160
股東報告費用			100,000
託管費及開支			45,919
轉會代理費和開支			25,715
受託人的費用及開支			10,679
雜類			53,869
總費用			7,808,009
淨投資收益(虧損)			5,755,044
已實現和未實現淨收益(虧損)：
已實現淨收益(虧損)：
證券投資			(13,903,405	)
書面期權合同			(1,160,501	)
利率互換合約			(99,342	)
遠期外幣兑換合約			457,505
外幣交易			(4,503	)
已實現淨收益(虧損)			(14,710,246	)
未實現增值(折舊)淨變化如下：
證券投資			(58,545,186	)
書面期權合同			557,227
利率互換合約			7,999,508
遠期外幣兑換合約			(17,059	)
外幣折算			(718	)
未實現升值(折舊)淨變化			(50,006,228	)
已實現和未實現淨收益(虧損)			(64,716,474	)
經營淨資產淨增(減)		$	(58,961,430	)

a

開始投資運作。

---

		在該期間內 2022年2月24日a 穿過 2022年12月31日
淨資產變動：
來自運營部門：
淨投資收益(虧損)		$	5,755,044
已實現淨收益(虧損)			(14,710,246	)
未實現升值(折舊)淨變化			(50,006,228	)
經營淨資產淨增加(減少)			(58,961,430	)
分配給股東			(6,149,815	)
向股東報税返還資本			(9,532,865	)
總髮行量			(15,682,680	)
股本交易：
基金份額交易淨資產增加(減少)			335,000,000
淨資產合計增加(減少)			260,355,890
淨資產：
期初			100,000
期末		$	260,455,890

a

開始投資運作。

---

現金增加(減少)：
經營活動的現金流：
經營淨資產淨增加(減少)		$	(58,961,430	)
對業務產生的淨資產淨增加(減少)與用於業務活動的現金淨額進行調整：
購買長期投資			(614,605,279	)
長期投資的銷售收益和到期日			153,798,018
短期投資的淨買入額、賣出額和到期日			(16,443,157	)
證券投資溢價淨攤銷			947,939
股息和應收利息淨增加			(2,627,391	)
應付利息費用、應計費用和其他負債淨增加			1,317,465
利率互換合約變動保證金應收賬款淨增長			(7,202	)
從書面期權合同收到的保費淨增加			1,064,533
書面期權合同未實現增值淨變化			(557,227	)
證券投資未實現折舊淨變化			58,545,186
遠期外匯合約未實現折舊淨變化			17,059
證券投資已實現淨虧損			13,903,405
用於經營活動的現金			(463,608,081	)
融資活動的現金流：
出售股份所得款項			335,000,000
循環信貸協議提款			147,000,000
已支付的股息和分配			(15,451,884	)
融資活動提供的現金			466,548,116
增加(減少)現金和限制性現金			2,940,035
期初現金及限制性現金(含外幣)			100,000
年終現金及限制性現金(含外幣)		$	3,040,035

---

現金		$	50,000
受限現金			2,906,926
外幣			83,109
現金流量表顯示的現金總額和限制性現金		$	3,040,035

a

開始投資運作。

---

每股營業數據：		在該期間內 2022年2月24日a 穿過 2022年12月31日
資產淨值，期初			$20.00
投資業務收益(虧損)：
淨投資收益(虧損)b			0.40
已實現和未實現淨收益(虧損)			(3.92	)
來自投資運營的總額			(3.52	)
從以下方面減少對股東的股息和分配：
淨投資收益			(0.27	)
資本納税申報單			(0.67	)
向股東分紅和分配的總股息			(0.94	)
資產淨值淨增(減)			(4.46	)
資產淨值，期末			$15.54
市價，期末			$13.48
總資產淨值回報c			–17.52	%d
總市值回報c			–28.46	%d

---

比率/補充數據：		在該期間內 2022年2月24日a 穿過 2022年12月31日
淨資產，年終(百萬)			$260.5
與平均每日淨資產的比率：
費用			3.14	%e
費用(不包括利息費用)			1.74	%e
淨投資收益(虧損)			2.32	%e
費用與平均每日管理資產的比率f			2.13	%e
投資組合流動率			38	%d
循環信貸協議
循環信貸協議的資產覆蓋率			277	%
循環信貸協議每1,000美元的資產覆蓋率			$2,772
未償還貸款金額(單位：百萬)			$147.0

a

開始投資運作。

b	根據平均流通股計算。

c	總資產淨值回報衡量的是所指期間每股淨資產價值的變化。總市值回報是根據基金的每股市場價格計算的，不包括經紀佣金的影響。就這些計算而言，股息和分配假定按基金股息再投資計劃獲得的價格進行再投資。

d

不是按年計算的。

e	不足一年的比率按年率計算。

f	平均每日管理資產為淨資產加上信貸協議的未償還餘額。

---

---

---

•

級別1-相同投資的活躍市場報價

•

第2級-其他重要的可觀察到的投入(包括類似投資的報價、利率、信用風險等)

•

第3級--無法觀察到的重大投入(包括基金自己在確定投資公允價值時的假設)

---

a	投資組合持有量在《投資明細表》中單獨披露。

---

---

---

前日期

記錄日期

應付日期

金額

1/17/23

1/18/23

1/31/23

$

0.104

2/14/23

2/15/23

2/28/23

$

0.104

3/14/23

3/15/23

3/31/23

$

0.104

---

---

資產

負債

衍生品

位置

公允價值

位置

公允價值

股權風險：

書面期權合約.交易所交易a

—

$

—

書面期權 按價值計算的合同

$

225,600

場外交易的書面期權合同

—

—

書面期權 按價值計算的合同

281,706

外幣兑換風險：

遠期外匯合約b

未實現的增值

9,046

未實現折舊

26,105

利率風險：

利率互換合約a

利率互換合約變動保證金應收賬款

7,999,508

c

—

—

a	不受主淨額結算協議或其他類似安排的約束。

b	與Brown Brothers Harriman簽訂的遠期外匯兑換合約不受主淨額結算協議或其他類似安排的約束。

c	金額指投資附表所載利率掉期合約的累計淨增值。資產負債表僅反映應收自經紀商的當日變動保證金。

---

衍生品		位置		已實現 得(損)				更改中 未實現 欣賞 (折舊)
股權風險：
購買的期權合同a		已實現和未實現淨收益(虧損)		$	(9,800	)		$	—
書面期權合同		已實現和未實現淨收益(虧損)			(1,160,501	)			557,227
外幣兑換風險：
購買的期權合同a		已實現和未實現淨收益(虧損)			(24,175	)			—
遠期外匯合約		已實現和未實現淨收益(虧損)			457,505				(17,059	)
利率風險：
利率互換合約		已實現和未實現淨收益(虧損)			(99,342	)			7,999,508

a	購買的期權合同計入證券投資的已實現淨收益(虧損)和未實現增值(折舊)變動。

衍生金融工具		資產				負債
股權風險：
場外交易的書面期權合同		$	—			$	281,706

---

交易對手		總金額 負債的比例 已提交 在 陳述式 資產和 負債				金融 儀器 和衍生品 可用 對於偏移				抵押品 已承諾a				淨額 衍生品的 負債b
高盛國際		$	281,706			$	—			$	(281,706	)		$	—

a	收到或質押的抵押品以衍生資產淨額或衍生負債淨額為限。實際收到或質押的抵押品金額可能高於上述金額。

b	淨額是指發生違約時應收自交易對手的淨額或應付給交易對手的淨額。

		購買的選項 合同a，b				書面期權 合同a，b				正向外來 貨幣兑換 合同
平均名義金額		$	101,222			$	76,190,478			$	3,455,590

a	平均名義金額是指基金在月底有未清期權合同的所有月份的平均數。在此期間，購買期權合同為5個月，書面期權合同為10個月。

b	名義金額的計算方法是合同數量乘以名義合同規模再乘以標的價格。

---

		在該期間內 2022年2月24日 穿過 十二月三十一日， 2022
普通收入		$	6,149,815
資本納税申報單			9,532,865
股息和分配總額		$	15,682,680

用於聯邦所得税目的的證券投資成本		$	464,653,054
未實現投資增值總額		$	1,171,500
投資未實現折舊總額			(52,803,291	)
投資未實現淨增值(折舊)		$	(51,631,791	)

---

---

---

---

---

---

投資目標

Cohen&Steers Real Estate Opportunities and Income Fund(“基金”)是一家非多元化封閉式管理投資公司，根據經修訂的1940年投資公司法(“1940年公司法”)註冊。基金的主要投資目標是高當期收入。基金的次要投資目標是資本增值。基金的投資目標和投資政策被認為是非根本性的，基金董事會可在未經股東批准的情況下改變這些投資目標和投資政策。然而，基金的投資目標及其政策，即在正常市場條件下，將至少80%的管理資產投資於(I)與房地產相關的投資，以及(Ii)優先證券和其他收益證券，只有在提前60天書面通知基金股東後才能改變。

投資策略

投資經理在選擇公開交易的房地產證券時，堅持自下而上、相對價值的投資流程。為了指導投資組合的構建過程，投資經理使用專有估值模型，該模型根據價格與資產淨值(NAV)、現金流倍數/增長比率和股息貼現模型(DDM)量化房地產證券的相對估值。投資經理還確定各部門和地區的週期性和長期趨勢，以積極尋找潛在的投資機會。週期性機會與房地產行業有關，這些行業可能受益於不同的商業週期和階段。長期機會與房地產行業有關，通常受短期趨勢的影響較小。分析師在他們的資產淨值、現金流、增長和DDM估計中納入了定量和定性分析。公司的研究過程包括對商業地產供需動態、管理、戰略、物業質量、財務實力和公司結構的評價。關於風險控制、地理和房地產部門多樣化、流動性和其他因素的判斷與模型的輸出一起被考慮，並推動投資組合經理的投資決策。基金不會尋求通過其投資組合實現具體的環境、社會或治理(“ESG”)成果，也不會追求全面影響或可持續投資戰略。然而，投資經理將把相關的ESG因素納入其投資決策中。

在作出有關優先證券和債務證券的投資決定時，投資經理尋求選擇其認為較優的證券(即，投資經理根據風險和回報狀況認為被低估的證券)。在作出這項決定時，投資經理會評估發行人的基本特徵，包括髮行人的信譽，並考慮當時的市場因素。在分析信用質量時，投資經理不僅要考慮基本面分析，還要考慮發行人的公司

---

和資本結構，以及優先證券或債務證券在該結構內的配售。基金不會尋求通過其投資組合實現具體的ESG成果，也不會追求全面影響或可持續的投資戰略。然而，投資經理將把相關的ESG因素納入其投資決策中。

在正常市場情況下，基金管理資產的至少80%投資於(I)與房地產相關的投資，以及(Ii)優先證券和其他收益證券。例如，基金與房地產有關的投資可包括普通股；購買普通股的權利或認股權證；可轉換為普通股的證券(在投資管理人看來，轉換特徵代表證券價值的重要組成部分)；股權單位；傳統優先證券；具有優先股和債務證券的投資和經濟特徵的混合優先證券；浮動利率和固定利率至浮動利率的優先證券；固定利率和浮動利率的公司債務證券；可轉換證券；或有資本證券；房地產投資信託基金(“REITs”)和類似REIT的實體；私募股權投資；房地產私募，房地產公司在IPO前發行的證券，以及其他封閉式基金、開放式基金、交易所交易基金和其他類型的集合投資工具的證券。“受管資產”是指基金的淨資產，加上基金從金融機構借給基金的貸款本金或基金髮行的債務證券、基金髮行的優先股的清算優先權(如有)，以及基金訂立的任何逆回購協議的收益。

基金將房地產公司定義為至少50%的收入來自商業、工業或住宅房地產的所有權、建設、融資、管理或銷售，或至少50%的資產投資於此類房地產的公司。基金可投資於股權REITs、按揭REITs及/或混合型REITs。房地產投資信託基金是一家致力於擁有並通常經營創收房地產的公司，或為房地產融資。房地產投資信託基金一般不會就分配給股東的收入徵税，前提是它們將基本上所有收入分配給股東，並在其他方面符合守則的要求。因此，房地產投資信託基金通常支付相對較高的股息(與其他類型的公司相比)，基金試圖利用這些房地產投資信託基金的股息來努力實現其高當前收入的主要目標。

本基金最多可將其管理資產的40%投資於任何美國和非美國公司發行的優先證券和其他收益證券，這些證券可能是交易所交易的，也可能是場外交易的(“OTC”)。基金可投資於任何期限的優先證券和債務證券。本基金獲準將其管理資產的最多25%投資於在投資時評級低於投資級(低於標準普爾全球評級(S&P)的“BBB-”或穆迪投資者服務公司(Moody‘s)的“Baa3”)的債務證券，但不得低於標準普爾的“CCC”或穆迪的“CAA”，如果未評級，則由投資經理確定為具有類似質量。低於投資級的證券通常被稱為“垃圾債券”，在支付利息和償還本金方面被認為具有主要的投機性特徵。這些證券的發行人目前有一個可識別的違約脆弱性，在本金或利息方面可能存在危險因素。基金不會投資於在購買時違約的證券。

基金不得將超過25%的管理資產投資於任何行業發行人的證券，但房地產公司的證券除外。基金對房地產公司的定義是，房地產公司至少50%的收入來自所有權、建設、融資、

---

管理或銷售商業、工業或住宅房地產，或至少有50%的資產投資於此類房地產。

本基金可投資於封閉式基金、開放式基金、交易所買賣基金(“ETF”)及其他投資公司的證券，但須符合經修訂的“1940年投資公司法”(“1940年法令”)第12(D)(1)條及其規則所容許的範圍，或根據1940年法令所給予的任何豁免。

基金打算為一個或多個指數或其證券組合的一部分買入(或出售)看跌期權或看漲期權，以賺取期權溢價，以尋求增加目前的收入。此外，如果基金希望在標的證券的價格上升到特定水平時退出頭寸，它可能會發行看漲期權，如果它希望以低於市場價的價格獲得投資，它可能會發行看跌期權。基金也可能參與這些交易，以努力從市場波動中獲利。基金編寫的備選方案可能包括在內，也可能不包括在內。IMF可能無法在所需的時間或價格進行衍生品交易，這可能會限制其實施其期權戰略的能力。基金使用期權戰略的程度(如果有的話)將視市場情況而定，並將因時而異。此外，基金可以但不受限制地使用各種衍生工具交易，以尋求產生回報、促進投資組合管理和降低風險。

該基金是非多元化的，因此可能會將較高比例的資產投資於數量有限的發行人。因此，單一投資價值的變化可能會導致基金股價的波動比更加多樣化的基金更大。

該基金可以無限制地投資於非美國公司的證券，這些證券可以是非美元計價的，包括在新興市場註冊的公司的證券。基金還可以以ADR、GDR和EDR的形式投資外國公司的證券。一般來説，註冊形式的美國存託憑證是為在美國證券市場使用而設計的以美元計價的證券，這些證券代表並可能轉換為基礎外國證券。持有者形式的GDR是為在美國境外使用而設計的。無記名EDR是為在歐洲證券市場使用而設計的。該基金可以投資於發達市場和新興市場的外國發行人。

該基金最多可將其管理資產的20%投資於CoCos。CoCos是具有吸收虧損特徵的債務或優先證券，規定在某些情況下自動減記證券的本金金額或價值，或強制轉換為發行人的普通股。強制轉換可能會自動觸發，例如，如果一家公司未能達到證券中描述的資本最低要求，該公司的監管機構就會決定該證券應該轉換，或者該公司得到了特定水平的非常公眾支持。由於發行人的普通股可能不支付股息，這些工具的投資者可能會經歷收益率下降，可能降至零，而轉換將加深投資者的從屬地位(惡化基金在破產中的地位)。此外，一些CoCos規定在這種情況下自動減記資本。

基金可投資於非流動資金(即，可能很難在理想的時間或價格出售的證券)。基金資產中可投資於非流動性證券的比例沒有限制。投資經理將負責對基金持有的任何證券的非流動性進行日常確定。投資管理人將考慮以下因素：(一)證券市場的性質(包括機構私人轉售市場；

---

證券的交易和報價；願意購買或出售證券的交易商的數量；處置證券通常需要的時間；以及徵求要約的方法和轉讓的機制)，(Ii)某些證券或其他允許向第三方或其發行人出售的證券或工具的條款(例如，某些回購義務和需求工具)和(3)其他可允許的相關因素。

本基金獲授權購買、出售或訂立衍生合約、交易或工具的任何衍生合約或期權，包括但不限於各種利率交易，例如掉期、上限、下限或領口，以及外幣交易，例如外幣遠期合約、期貨合約、期權、掉期及其他與其在非美國公司證券的投資有關的類似交易。基金衍生品合同的主要用途將是執行基金的期權戰略和進行利率對衝交易，以減少基金投資、外匯對衝交易中固有的利率風險，以減少美元與外幣關係不利變化帶來的外幣匯率風險(包括對衝預期的未來變化，否則可能對基金打算在晚些時候購買的證券的價格產生不利影響)。

基金可投資於其他投資公司的證券，包括開放式基金、封閉式基金或交易所買賣基金，但須符合“1940年法令”第12(D)(1)條及根據該法令頒佈的規則所容許的範圍，或根據1940年法令給予基金的任何豁免。基金還可以投資於根據1940年法令第3(C)條豁免註冊的註冊投資公司以外的集合投資工具，包括依賴第3(C)(5)條規定的房地產相關公司。基金將不會超過其淨資產的15%投資於集合投資工具，即1940年法令第3節所界定的投資公司，但1940年法令第3(C)(1)或3(C)(7)條除外，但條件是，這種限制不適用於REITs和資產支持發行人，包括但不限於CLO、CBO和其他CDO、住宅抵押貸款支持證券(“RMBS”)、CMBS、CMO和投標期權債券。

基金可投資的某些證券為規則第144A條證券。規則第144A條證券被視為受限制證券，因為它們不向公眾登記銷售，只能轉售給某些合格的機構買家。

根據證券法下的S規則，本基金可投資於未經美國證券交易委員會註冊而通過非美國發行發行的美國和非美國發行人的證券。規則S證券的發行可以在美國以外的地方進行。由於S規則證券在轉售時受到法律或合同限制，某些S規則證券可能被認為缺乏流動性。

基金可進行賣空。基金組織必須指定由現金或流動投資組合證券組成的抵押品，其價值等於做空證券的當前市值，按每日市值計價。如基金擁有與賣空證券相同數額的證券，或可轉換為或可交換為同一發行人證券的證券，而無須支付任何進一步代價，則上述規定並不適用。

用於臨時防禦目的或保持手頭現金的全部投資，並在發售普通股後投資於符合基金投資的證券

---

為實現這一目標，基金可將其總資產的最高100%投資於現金、現金等價物、政府證券和短期固定收益證券。當基金採取臨時防禦狀態時，基金不得追求或實現其投資目標。

基金的現金儲備將投資於貨幣市場工具，以提供足夠的靈活性，以利用新的投資機會和其他現金需求。國際貨幣基金組織可投資其現金儲備的貨幣市場工具通常包括高質量的短期債務證券，包括但不限於由美國政府、其機構或工具發行或擔保的債務、與此類債務有關的回購協議和商業票據。

槓桿的影響。 假設借款形式的槓桿率將高達基金管理資產的36%，並按利率交易確定的利率收取利息或涉及支付，年利率約為5.20%(按2022年12月31日計算)，基金投資組合產生的收入(扣除估計費用)必須超過1.88%，以支付該等利息或支付率及其他與槓桿有關的特別開支。當然，這些數字只是估計數字，用於説明。實際利息或付款率可能經常變化，可能顯著高於或低於上述估計的利率。

下表是應美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)的要求而提供的。它旨在説明槓杆對普通股總回報的影響，假設投資組合總回報(包括基金投資組合中所持投資的收入和價值變化)為-10%、-5%、0%、5%和10%。這些假定的投資組合收益是假設的數字，不一定代表投資組合。

---

預計基金將獲得的回報。該表假設槓桿總額相當於基金管理資產的36%。請參閲下面的“槓桿風險”。

假定投資組合總回報			–10	%			–5	%			0	%			5	%			10	%
普通股總回報			(18.6	)%			(10.7	)%			(2.9	)%			4.9	%			12.7	%

普通股總回報由兩個要素組成--基金支付費用後的投資收入淨額，包括上述基金借款的利息支出和基金髮行的任何優先股的股息支付，以及基金擁有的證券價值的損益。按照美國證券交易委員會規則的要求，該表假設該基金更有可能出現資本虧損，而不是實現資本增值。例如，要假設總回報率為0%，基金必須假設其投資收入完全被這些證券的價值損失(包括訂立逆回購協議的收益)所抵消。

基金的主要風險

基金是一家非多元化的封閉式管理投資公司，主要是作為長期投資而非交易工具設計的。基金並不是一個完整的投資方案，而且由於所有投資固有的不確定性，不能保證基金將實現其投資目標。

市價與資產淨值折價的風險。封閉式投資公司的股票交易價格經常低於其資產淨值。這一特徵是一種獨立的風險，有別於資產淨值可能因投資活動而減少的風險，對於希望在本次發行完成後相對較短的時間內出售其股票的投資者來説，這一風險可能更大。投資者是否會在出售股份時變現收益或虧損，將不取決於基金的資產淨值，而完全取決於出售時股份的市價是高於還是低於投資者對股份的買入價。由於基金股份的市價將由市場相對供求、一般市場及經濟狀況等因素決定，以及基金無法控制的其他因素，基金股份的交易價格可按資產淨值、資產淨值之上或以下，或低於或高於首次公開招股價。

投資風險。基金的投資會受到投資風險的影響，包括您所投資的全部本金可能出現的損失。

市場風險：您對普通股的投資是對基金擁有的優先證券、債務證券和其他投資的間接投資。與其他投資一樣，這些證券的價值可能會上升或下降，有時會迅速而不可預測。國際貨幣基金組織可能會利用槓桿，從而放大這種風險。您的普通股在任何時候的價值可能低於您的投資，即使在考慮到基金股息和分派的再投資後也是如此。請參閲“槓桿的使用-槓桿風險”。

房地產市場風險：該基金不會直接投資於房地產，但將投資於房地產公司發行的證券，包括REITs。然而，由於基金的政策是集中投資於房地產行業公司的證券，基金還面臨與直接擁有房地產相關的風險。這些風險包括：

•

房地產價格下跌；

•

與一般和局部經濟狀況有關的風險；

---

•

可能缺乏可用的抵押貸款資金；

•

過度建設；

•

物業的延長空置期；

•

競爭加劇；

•

增加財產税和營業費用；

•

區劃法律的變化；

•

因清理環境問題造成的費用損失；

•

對第三方因環境問題造成的損害賠償責任；

•

傷亡或懲罰性損失；

•

槓桿作用；

•

租金限制；

•

社區價值的變化和物業對租户的吸引力；

•

利率的變化；

•

房價下跌；

•

借款人不償還貸款；提前支付或重組抵押貸款；

•

抵押貸款發放速度較慢；

•

建築成本上升；以及

•

基金無法控制的其他因素。

因此，與投資於不同行業的基金的份額價值相比，基金份額的價值可能以不同的比率發生變化。

房地產投資信託基金風險：除了與房地產行業相關的證券風險外，REITs還面臨與其結構和重點相關的某些其他風險。REITs通常依賴於管理技能，可能不會多樣化。REITs還受到嚴重的現金流依賴、借款人違約和自我清算的影響。此外，房地產投資信託基金可能無法(I)根據適用的税法獲得優惠税收待遇，或(Ii)根據1940年法案維持其登記豁免。上述因素也可能對借款人或承租人履行其對房地產投資信託基金的義務的能力造成不利影響。如果借款人或承租人違約，房地產投資信託基金可能會在執行其作為承按人或出租人的權利方面遇到延誤，並可能產生與保護其投資相關的鉅額成本。

抵押貸款房地產投資信託基金風險：抵押貸款房地產投資信託基金是一種集合投資工具，將其大部分資產投資於房地產抵押貸款，其收入通常主要來自支付利息。投資抵押房地產投資信託基金涉及與投資房地產抵押貸款和抵押貸款支持證券相關的某些風險，如利率風險、地理或行業集中度或焦點風險、流動性風險。此外，抵押房地產投資信託基金必須滿足高度技術性和複雜的要求，才有資格獲得根據守則給予房地產投資信託基金的優惠税收待遇。不能保證基金投資的按揭房地產投資信託基金將能夠繼續符合房地產投資信託基金的資格，或遵守房地產投資信託基金守則的要求不會對該房地產投資信託基金執行其業務計劃的能力產生不利影響。

房地產週期風險：房地產價值在歷史上是週期性的。隨着整體經濟的增長，對房地產的需求增加，入住率和租金也增加。隨着入住率和租金的增加，房地產價值也會增加，新的開發項目就會出現。隨着開發的進行，入住率、租金和房地產價值可能會下降。由於租約通常簽訂時間較長，而開發活動往往需要較長時間才能完成，因此

---

房地產價值週期往往滯後於一般的商業週期。由於這一週期，房地產公司的利潤和證券價格在歷史上經常出現大幅波動。

有限期限和投標報價風險：除非基金經修訂及重述的信託聲明(“信託聲明”)的有限期限條款由股東根據信託聲明作出修訂，或除非基金完成合資格投標要約並轉為永久存在，否則基金將於解散日期或前後終止(可予延期)。基金不是所謂的“目標日期”或“生命週期”基金，其資產分配隨着時間的推移變得更加保守，因為其目標日期往往與退休有關。此外，基金並非“目標期限”基金，因為其投資目標不是在解散日期或在合資格的投標要約中退還其原來的資產淨值。基金的投資目標和政策並非旨在尋求向投資者返還其在解散日期或在合格投標要約中的初始投資，該等投資者和在本次發售完成後購買股票的投資者在解散或在合格投標要約中獲得的回報可能多於或低於其原始投資。

由於基金的資產將因解散而清算，基金將產生與處置有價證券有關的交易費用。基金的投資不限於到期日在解散日期之前的證券，可能需要在不出售有價證券的情況下出售有價證券，包括在市況不利的情況下，這可能會導致基金出現虧損。特別是，隨着解散日期的臨近，基金的投資組合對非流動性證券的風險敞口可能仍然很大，投資組合清算造成的損失可能很大。從解散日期前一年(清盤期間)開始，基金可能開始清算基金的全部或部分投資組合，基金可能偏離其投資戰略，可能無法實現其投資目標。因此，在清盤期間，基金的分配可能會減少，這種分配可能包括資本返還。預計普通股股東將在基金的任何清算分配中獲得現金，無論他們是否參與基金的自動股息再投資計劃。但是，如果基金在解散之日擁有不存在市場的證券或以低價交易的證券，則可將這些證券放入清算信託。基金無法預測需要放入清算信託的證券的數額(如果有)。基金可能從處置低於基金對這類投資估值的有價證券投資中獲得收益，特別是處置非流動性證券的損失可能很大。基金處置有價證券投資也可能導致這種工具的市場價格。, 因此普通股的資產淨值和市場價格將會下降。此外，處置有價證券投資將導致基金產生更多的經紀費用和相關交易費用。

此外，在進行這種有價證券交易時，基金可能需要偏離其投資政策，可能無法實現其投資目標。基金的投資組合組成可能會隨着其投資組合持有量的到期或在預期合格投標報價或解散日期而被催繳或出售而發生變化。在此期間，基金持有的短期和較低收益證券以及現金和現金等價物佔其總資產的比例可能會高於其他情況，這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力，並對基金的業績和向普通股股東的分配產生不利影響，進而可能對普通股的市場價值產生不利影響。此外，基金可能需要降低其槓桿率，這也可能對其業績產生不利影響。額外的現金或現金等價物

---

基金持有的現金可通過減少基金對普通股股東的分配和/或持有現金以代替再投資來獲得，這可能會限制基金參與新投資機會的能力。基金的投資不限於到期日在解散日之前或前後的證券，這可能加劇上述風險和考慮。普通股股東可能在較長時間內面臨上述風險，特別是如果基金進行了合格的投標要約，並且隨後在解散日期或前後被終止。

如果基金進行符合資格的投標要約，基金預計，支付根據投標要約接受購買的股份的總購買價的資金將首先來自手頭的任何現金，然後來自出售基金持有的有價證券投資的收益。此外，可能需要基金處置與降低基金未償槓桿有關的有價證券投資，以便在投標要約後保持基金所需的槓桿率。與基金解散有關的證券處置的風險也存在於與合格投標要約有關的證券處置方面。在投標要約懸而未決期間，可能在此後的一段時間內，基金持有的現金和現金等價物佔其總資產的百分比將高於正常水平，這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力，並減少向股東提供的回報。對有價證券投資的任何這種處置的税務影響將取決於出售投資的價格與基金投資税基之間的差額。在這類處置中確認的任何資本收益，減去基金在該處置年度實現的任何資本損失和任何可用資本虧損結轉，將在該年度或與該年度有關的情況下作為資本利得股息(長期資本利得淨額超過短期資本損失淨額)或普通股息(短期資本利得淨額超過長期資本損失淨額)分配給股東，此類分配一般將向普通股股東徵税。如果基金出售的投資的課税基礎少於出售收益, 基金將確認資本收益，基金將被要求將其分配給普通股股東。此外，基金根據收購要約購買投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果。

基金根據投標要約購買普通股將產生增加非投標普通股股東在基金中的比例權益的效果。所有在要約收購後留下的普通股股東可能要支付按比例增加的費用，原因是基金的總資產因收購要約普通股而減少。基金總資產的這種減少可能導致基金的投資靈活性降低、多樣化減少和更大的波動性，並可能對基金的投資業績產生不利影響。基金總資產的這種減少還可能導致普通股交易稀少，或以其他方式對普通股的二級交易產生負面影響。淨資產的減少和基金費用比率的相應增加可能會導致回報降低，使基金相對於同行處於不利地位，並可能導致基金普通股的交易價格比資產淨值有更大的折讓。此外，在符合條件的投標要約之後，基金的投資組合可能會有很大不同，因此，保留基金投資的普通股股東可能面臨更大的風險。例如，基金可能被要求出售其流動性更高、質量更高的投資組合投資，以購買在合格投標要約中投標的普通股，這將為剩餘股東留下流動性較差、質量較低的投資組合。

---

合格投標要約的前景可能會吸引套利者，他們會在投標要約之前購買普通股，其唯一目的是投標這些股票，這可能會加劇本文所述的股東在合格投標要約之後保留基金投資的風險。

基金不需要進行符合資格的投標要約。如果基金進行合資格投標要約，則不能保證投標的普通股數量不會導致基金的總淨資產低於解散門檻，在這種情況下，合資格投標要約將被取消，不會根據合資格投標要約回購普通股，基金將在解散日期解散(視可能的延期而定)。在符合資格的投標要約完成後，如果投標的普通股數量將導致基金的總淨資產大於或等於解散門檻，董事會可通過董事會行動表決，取消解散日期，而無需股東批准。此後，該基金將有一個永久的期限。投資管理人在建議聯委會取消解散日期時可能會有利益衝突，因為投資管理人將在基金的剩餘資產仍然存在時繼續收取管理費。在符合資格的投標報價和轉換為永久存在之後，基金不需要進行額外的投標報價。因此，剩餘的普通股股東可能沒有另一次參與要約收購的機會。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易，因此，剩餘的普通股股東可能只能以低於資產淨值的價格出售股票。

普通股風險：普通股面臨着特殊的風險。雖然從歷史上看，普通股產生的平均回報高於固定收益證券，但普通股的回報波動性也要大得多。普通股可能更容易受到由於發行人特定事件或股票市場總體走勢而導致的市值不利變化的影響。股市下跌可能會壓低基金持有的普通股價格。普通股價格波動的原因有很多，包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化，或影響發行人的政治或經濟事件的發生。例如，不利的事件，如不利的收益報告，可能會壓低基金所投資的普通股的價值；發行人的普通股價格可能對股票市場的一般波動特別敏感；或者股票市場的下跌可能會壓低基金持有的大部分或所有普通股的價格。此外，如果發行人未能支付預期的股息，基金投資組合中發行人的普通股價格可能會下降，原因之一是證券的發行人的財務狀況下降。就優先於公司收入和資產而言，基金將投資的普通股通常從屬於公司資本結構中的優先證券、債券和其他債務工具，因此將面臨比這些發行人的優先證券或債務工具更大的風險。此外，隨着資本成本上升和借貸成本增加，普通股價格可能對利率上升很敏感。

優先證券風險：在正常市場條件下，該基金最多可將其管理資產的40%投資於優先證券和其他收益證券。投資於優先證券有各種風險，包括下文所述的風險。此外，正在進行的新冠肺炎疫情增加了與投資優先證券相關的某些風險。經濟衰退帶來的影響

---

新冠肺炎疫情可能會在未來數年持續，對金融市場的全面影響尚不清楚。有關新冠肺炎爆發的更多信息，請參見下面的“地緣政治風險”。

•

延期和遺漏風險。優先證券可以包括允許發行人酌情決定在規定的期限內推遲或不分發的條款，而不會對發行人造成任何不利後果。在某些情況下，推遲或省略分發可能是強制性的。如果基金擁有推遲分配的優先證券，則可能需要基金出於納税目的報告收入，儘管它尚未收到這類收入。此外，最近銀行監管規定的變化可能會增加發行人推遲或遺漏分銷的可能性。

•

信用和從屬風險。信貸風險是指基金投資組合中的優先證券價格下跌，或證券的發行人因其財務狀況下降而無法支付到期股息、利息或本金的風險。在公司資本結構中，優先證券一般從屬於債券和其他債務工具，優先於公司收入、對公司資產的債權和清算付款，因此將受到比更優先的債務工具更大的信用風險。

•

利率風險。利率風險是指優先證券因市場利率變化而價值下降的風險。當市場利率上升時，這類證券的市值通常會下降，因此基金在利率上升期間可能表現不佳。由於當前利率處於歷史低位，以及政府貨幣政策舉措的效果以及市場對這些舉措的反應，基金組織可能面臨比通常情況下更大的利率上升風險。沒有到期日或到期前期限較長的優先證券可能對利率變化更敏感。

•

提前還款和延期風險。提前還款風險是指利率、信用利差或其他因素的變化將導致優先證券的贖回(償還)速度快於預期的風險，從而基金可能不得不將收益投資於收益率較低的證券，或者對提前贖回的預期將對證券的市場價格產生負面影響。延期風險是指利率或信用利差的變化可能導致看漲預期減弱的風險，這可能導致價格下跌。

•

浮動利率和固定利率對浮動利率的證券風險。浮動利率證券的市值反映了基於對未來利率重置的預期而產生的貼現預期現金流。在利率下降的環境下，這類證券的市值可能會下降，如果利率上升和重置之間存在滯後，那麼在利率上升的環境下，這類證券的市值也可能下降。基金可能投資的固定利率至浮動利率證券也可能存在這種風險。與利率下降有關的第二個風險是，由於浮動利率證券的票面利率較低，基金在浮動利率和固定利率至浮動利率證券上賺取的收入將下降。

•

看漲期權、再投資和收益風險。在利率下降期間，發行人可能能夠提前按面值贖回其發行的債券，這通常被稱為贖回風險。最近的監管變化可能會增加某些類型優先證券的贖回風險。如果發生這種情況，該基金可能被迫再投資於收益率較低的證券。這就是所謂的再投資風險。優先證券通常具有贖回功能，允許發行人在證券規定的到期日之前回購該證券。發行人

---

如果由於利率下降或發行人信用狀況的改善，發行人能夠以較低的成本為優先證券進行再融資，或者在監管變化影響證券的資本處理的情況下，可以贖回優先證券。與利率環境下降有關的另一個風險是，當基金以低於投資組合當前收益率的市場利率將出售新股所得資金用於投資時，基金投資組合的收入可能會隨着時間的推移而下降。

•

流動性風險。與普通股或美國政府債券等許多其他證券相比，某些優先證券的流動性可能要低得多。非流動性證券涉及的風險是，這些證券將無法在基金希望的時間出售，或無法以接近基金賬面上所載證券價值的價格出售。

•

有限投票權風險。一般而言，傳統的優先證券不提供對發行人的投票權，除非優先股息拖欠了規定的期限，在此期間，優先證券持有人可以選舉若干受託人進入發行人的董事會。一般來説，一旦所有拖欠款項都付清了，優先證券持有人就不再擁有投票權。混合優先證券持有人通常沒有投票權。

•

特別贖回權。在某些不同的情況下，優先證券的發行人可以在指定日期之前贖回證券。例如，對於某些類型的優先證券，贖回可能會因美國聯邦所得税或證券法的變化而觸發。與贖回條款一樣，發行人的贖回可能會對基金所持證券的返還產生負面影響。請參閲上面的“看漲、再投資和收益風險”和下面的“監管風險”。

•

新的證券類型。有時，優先證券，包括混合優先證券，已經並可能在未來被提供具有不同於本文所述特徵的特徵。如果投資經理認為這樣做符合基金的投資目標和政策，基金保留投資這些證券的權利。由於這些票據的市場是新的，基金可能難以在適當的價格和時間處置這些票據。除了有限的流動性外，這些工具還可能帶來其他風險，如價格的高波動性。

債務證券風險：債務證券通常存在兩種主要類型的風險--信用風險，指的是證券的發行人在到期時無法支付利息和本金的可能性，以及利率風險，即債務證券因市場利率的變化而貶值的風險。債務證券還面臨與優先證券類似的其他風險，包括贖回風險、延期風險和流動性風險。

投資級別以下與未評級證券風險。基金獲準將其管理資產的最多25%投資於在投資時評級低於投資級(低於標準普爾的“BBB-”或穆迪的“Baa3”)，但不得低於標準普爾的“CCC”或穆迪的“CAA”的證券，如果未評級，則由投資經理確定為具有類似質量的證券。評級低於投資級別的證券被認為在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵，這些債券通常被稱為“高收益”證券或“垃圾”證券。這些證券面臨更大的違約風險。與較高級別證券的價格相比，這些較低級別證券的價格對負面發展更敏感，例如發行人收入下降或整體經濟低迷。與投資級證券相比，低級別證券的流動性往往較差。這個

---

較低級別證券的市值往往比投資級別證券更具波動性。有理由預計，任何不利的經濟狀況都可能擾亂評級較低的證券的市場，對該等證券的價值產生不利影響，並對該等證券的發行人償還該等證券的本金或利息的能力造成不利影響。

NRSRO是對債務(包括可轉換證券)的信用質量提供評級的私人服務。NRSRO給予的評級不是信用質量的絕對標準，不評估市場風險或證券的流動性。NRSRO可能無法及時改變信用評級，發行人目前的財務狀況可能比評級顯示的更好或更差。

如果投資管理人確定對未評級證券的投資符合基金的投資目標和政策，基金可將相當大一部分資產投資於未評級證券(未經NRSRO評級的證券)。未評級證券的流動性可能低於可比評級證券，並存在投資經理可能無法準確評估證券的比較信用評級的風險。如果證券沒有評級，投資經理將使用自己對發行者質量的分析來分配評級。見下文“基金的主要風險-投資級別以下及未評級證券風險”。

限制性和非流動性證券風險。基金可投資於非流動資金(即，可能很難在理想的時間或價格出售的證券)。基金資產中可投資於非流動性證券的比例沒有限制。非流動性證券是指不容易出售的證券，可能包括一些受限制的證券，即在沒有根據《證券法》有效的註冊聲明的情況下不得轉售給公眾的證券，或者如果它們未註冊，則只能通過私下談判的交易或根據豁免註冊的方式出售。非流動性投資涉及的風險是，這些證券將無法在基金希望的時間出售，或無法以接近基金賬面上所載證券價值的價格出售。受限證券和非流動性證券往往更難估值，與在國家證券交易所或場外市場銷售流動性證券交易相比，出售這類證券往往需要更多的時間，並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他銷售費用。對轉售證券的合同限制源於這種證券的發行人和購買者之間的談判，因此在期限和範圍上都有很大的不同。為了處置基金有合同權利出售的受限制的證券，基金可能首先被要求登記該證券。從決定出售證券到基金獲準出售證券之間可能需要一段相當長的時間，在此期間基金將承擔市場風險。

中小型企業面臨以下風險：與整個股票市場相比，該行業的房地產公司往往是中小型公司。較小公司股票的交易量可能較少，這意味着該股票的買賣交易對股票價格的影響可能比較大公司股票的情況更大。小公司的業務線也可能較少，因此任何一條業務線的變化對小公司股價的影響可能比大公司的情況更大。此外，規模較小的公司股票在不同週期的表現可能與較大公司的股票不同。因此，房地產公司的股票可以，有時也會與大公司的股票表現不同。

外國(非美國)和新興市場證券風險：投資外國證券涉及國內投資不涉及的某些風險，包括但不限於：

•

未來對外經濟、金融、政治和社會發展；

---

•

不同的法律制度；

•

可能實施外匯管制或其他外國政府法律或限制；

•

政府監管力度較小；

•

法規的變化；

•

由於披露和會計標準或監管做法不那麼嚴格，有關外國公司的公開信息較少；

•

高而不穩定的通貨膨脹率；

•

外幣貶值；

•

利率波動；以及

•

不同的會計、審計和財務記錄保存標準和要求。

對外國證券的投資，特別是在新興市場國家的投資，將使基金面臨證券發行國或發行人所在國家政治、社會或經濟變化的直接或間接後果。外國或美國的政治事態發展有時可能會使這些國家受到美國政府、外國政府和/或國際機構的制裁，這可能會對基金在這些國家的發行人、在這些國家做生意或在這些國家擁有資產的發行人的投資產生負面影響。基金組織可能投資的某些國家，特別是新興市場國家，歷史上經歷過並可能繼續經歷高通貨膨脹率、高利率、匯率波動、鉅額外債、國際收支和貿易困難以及赤貧和失業。這些國家中的許多國家還具有政治不確定性和不穩定的特點。償還外債的成本一般會受到國際利率上升的不利影響，因為許多外債債務的利息是根據國際利率調整的。此外，就某些外國而言，存在以下風險：

•

資產被沒收的可能性；

•

沒收税；

•

取得或執行法院判決的困難；

•

經濟、政治或社會不穩定；以及

•

可能影響在這些國家投資的外交事態發展。

此外，個別外國經濟體可能在以下方面與美國經濟存在有利或不利的差異：

•

國內生產總值增長；

•

通貨膨脹率；

•

資本再投資；

•

資源；

•

自給自足；以及

•

國際收支狀況。

如果基金的投資集中在一個地理區域或國家，則基金將在更大程度上受到該區域或國家不利變化風險的影響，而如果基金的資產不那麼側重於地理區域。此外，對外國證券的某些投資也可能被徵收外國預扣税或其他税，這將減少基金對這些證券的回報。

該基金可持有發達市場發行人和新興市場發行人的外國證券。投資於新興市場公司的證券可能會帶來與潛在風險相關的特殊風險

---

經濟、政治或社會不穩定以及沒收、國有化、沒收、貿易制裁或禁運、外匯管制、對外國投資實行限制、缺乏套期保值工具以及限制將投資的資本匯回國內或因證券登記或結算和保管問題而產生的風險。此外，國外的託管做法和條例可能對基金等投資者提供的保護較少，基金執行合同權利或義務的能力可能受到限制。與主要證券市場相比，新興證券市場和交易所的規模要小得多，也不那麼發達，流動性更差，波動性更大，受到的政府監管也更少。新興證券市場的規模有限，與美國證券的交易量相比，交易額也有限，除了影響證券質量的因素外，還可能導致價格不穩定。例如，有限的市場規模可能會導致價格受到控制大量頭寸的交易員的過度影響。負面的宣傳和投資者的看法，無論是否基於基本面分析，都可能降低投資組合證券的價值和流動性，特別是在這些市場。許多新興市場國家多年來經歷了相當高的通貨膨脹率，在某些時期甚至達到了極高的水平。通貨膨脹和通貨膨脹率的快速波動以及相應的貨幣貶值已經並可能繼續對某些新興市場國家的經濟和證券市場產生負面影響。

由於這些潛在風險，投資經理可能會認定，儘管有其他有利的投資標準，但在特定國家投資可能是不可行或不合適的。基金可以投資於外國投資者，包括投資經理以前沒有經驗或經驗有限的國家。

外幣和貨幣套期保值風險：儘管該基金將以美元報告其資產淨值並支付股息，但外國證券通常是用外幣購買的，並以外幣支付股息和利息。因此，基金對外國證券的投資將面臨外幣風險，這意味着基金的資產淨值可能僅因外幣與美元匯率的變化而下降。某些外國可能會因外幣兑換受阻或其他原因，限制外國證券發行人向境外投資者支付本金、股息和利息的能力。

基金可以但不一定從事旨在對衝基金外幣風險的各種投資，包括外幣遠期合約、外幣期貨合約、外幣看跌期權和外幣掉期。這類交易可能會降低迴報或增加波動性，或許會大幅降低。

外幣遠期合約、外幣期貨合約、外幣的場外(OTC)期權和外幣掉期都面臨交易對手違約的風險，可能缺乏流動性。這些貨幣套期保值交易，以及基金可能投資的期貨合約和交易所上市期權，都受到相關貨幣或其他參考資產價值變化的許多風險的影響，並可能對其價值的變化高度敏感。因此，一筆小投資可能會對基金的業績產生潛在的重大影響。無論基金是否從事貨幣套期保值交易，基金的投資組合證券以美元計算的價值都可能會下降，這完全是由於貨幣匯率的波動。使用貨幣套期保值交易可能會使基金遭受比基金沒有從事這種交易時更大的損失。

---

基金的外幣交易可能增加或加快基金對普通收入的確認，並可能影響基金分配的時間或性質。

可轉換證券風險。雖然與不可轉換的固定收益證券相比程度較小，但可轉換證券的市值隨着利率的上升而下降，相反，隨着利率的下降而上升。此外，由於轉換特徵，可轉換證券的市值往往會隨着標的普通股市值的波動而變化。可轉換證券的一個獨特特徵是，隨着標的普通股的市場價格下跌，可轉換證券的交易傾向於越來越多地以收益為基礎，因此可能不會經歷與標的普通股同樣程度的市值下跌。當標的普通股的市場價格上升時，可轉換證券的價格往往會上升，以反映標的普通股的價值。雖然沒有證券投資是沒有風險的，但投資於可轉換證券通常比投資於同一發行人的普通股所涉及的風險要小。

或有資本證券風險：Cocos有時被稱為或有可轉換證券，是指債務或優先證券，具有吸收損失的特徵，為發行人的利益而納入證券條款，例如，在某些情況下，如發行人的資本比率降至某一水平以下，自動減記本金或強制將發行人轉換為普通股。CoCos可能會被自動減記(即，在某些情況下，自動減記證券的本金金額或價值，可能減記為零，以及註銷證券)，這可能導致基金失去對這類證券的部分或全部投資。此外，對於自(幷包括)在緊接上述自動減記發生前的利息或股息支付日期起的任何期間內，尚未到期的證券的本金的償還或此類證券的利息或股息的支付，基金可能沒有任何權利。如果股息或利息的支付是基於證券的面值，自動減記也可能導致收入率下降。如果COCO規定在某些情況下(例如發生不利事件)強制將證券轉換為發行人的普通股，則由於發行人的普通股不派發股息，基金的收益率可能會下降，可能降至零。此外，轉換事件可能是發行人財務狀況惡化的結果或與之相關(例如，因此，基金收到的發行人普通股的市場價格可能已大幅下降，並可能繼續下降，這可能對基金的資產淨值產生不利影響。此外，發行人的普通股將從屬於發行人的其他證券類別，因此會惡化基金在破產程序中的地位。此外，大多數CoCos被認為是高收益或“垃圾”證券，因此投資於低於投資級的證券存在風險。見“低於投資級別和未評級的證券風險”。

期權策略風險：基金的期權策略涉及各種風險，包括下文“衍生工具風險”一節所述的風險，以及特定於期權交易的風險，例如買賣備兑看漲期權和看跌期權以及買賣無擔保看漲期權和看跌期權所帶來的風險。期權交易的收益取決於投資經理正確預測股票價格、指數、利率和其他經濟因素走向的能力，與沒有進行期權交易的情況相比，意外的變化可能會導致基金的整體業績較差。期權的市場價格受到許多因素的影響，包括市場的變化。

---

標的證券的價格或股息率(或如屬指數，則指該等指數中的證券)；到期前的剩餘時間；利率或匯率的變化；以及有關股票市場和相關證券的實際或預期波動性的變化。基金能否將期權作為其投資方案的一部分，取決於這些工具市場的流動性。此外，當基金試圖平倉期權頭寸時，不能保證存在流動性市場，而對於某些未在交易所交易的期權，通常不存在市場。例如，由於缺乏買家或賣家導致的供需失衡，交易可能中斷，或者期權交易所可能在價格漲跌超過交易所規定的最大值後暫停交易。如果基金無法平倉其購買的有價證券期權，它將不得不行使期權以實現任何利潤，否則期權到期時可能一文不值。雖然基金可能能夠在一定程度上抵消因不能結清期權頭寸而產生的任何不利影響，但在某些情況下，該基金可能會因為這種不能結清頭寸而蒙受損失，可能無法平倉，在這種情況下，將無法控制其損失。基金可能無法在所需的時間或價格進行衍生品交易，這可能會限制其實施其期權戰略的能力。

當基金髮行上市或交易所交易的期權時，當基金試圖平倉期權頭寸時，交易所可能不存在流動性強的二級市場，而通過發行看跌期權，基金承擔了標的證券或指數下跌的風險。基金髮行的看漲期權所涉及的證券或指數的價值上升，使基金可能失去或失去實現與看漲期權相關或與之相關的任何有價證券增值的機會。如果期權市場減少或缺乏流動性，基金所作期權的價值可能會受到不利影響。如果停止交易，該交易所的二級市場(或該類別或系列期權)將不復存在。各國證券交易所一般都對一名投資者或一組投資者聯合發行的期權的最大數量設定了限制。如果適用，這些限制限制了基金購買或承銷特定證券期權的能力。

基金可以承銷未上市的場外期權，這些期權不同於上市或交易所交易的期權，因為它們是兩方合同，價格和其他條款由買方和賣方協商，通常沒有交易所交易的期權那麼多的市場流動性。此外，基金終止場外期權的能力可能比交易所交易期權更為有限。如果交易對手違約或資不抵債，基金可能無法清算場外期權頭寸。

衍生品風險：衍生工具交易的波動性可能很大，並涉及不同類型和程度的風險，視乎特定衍生工具的特點而定，包括該等工具的價值與相關資產之間的關聯不完善、交易的另一方可能違約，以及衍生工具的流動性不足。衍生品交易可能帶來的投資風險大於其成本，這意味着對衍生品的少量投資可能會對基金的業績產生巨大的潛在影響，對基金的投資組合產生某種形式的投資槓桿作用。在某些類型的衍生品交易中，基金可能損失其全部投資；在其他類型的衍生品交易中，潛在損失理論上是無限的。

許多衍生品市場要麼是流動性不足，要麼是突然變得缺乏流動性。流動性的變化可能會導致衍生品交易價格的重大、快速和不可預測的變化。如果基金因流動性不足而無法清算衍生品頭寸，可能會蒙受損失

---

二級市場。儘管場外交易和交易所交易的衍生品市場都可能缺乏流動性，但場外非標準化衍生品交易的流動性通常不如交易所交易工具。衍生工具市場流動性不足的原因可能有很多，包括擠塞、市場混亂、可交割供應受到限制、投機者參與、政府監管和幹預，以及技術和運作或系統故障等。此外，交易所設立的“每日價格波動限制”可能會對交易所交易衍生工具合約二級市場的流動性造成不利影響，這些限制限制了交易所交易合約價格在單個交易日的波動量。一旦合約達到每日限額，不得以超過限額的價格進行交易，從而防止未平倉頭寸的平倉。過去，在連續幾個交易日，價格都超過了每日漲停限制。如果不可能結清基金建立的未平倉衍生工具頭寸，基金將繼續被要求在價格出現不利波動時支付差額(或按市價計價)保證金的現金。在這種情況下，如果基金沒有足夠的現金，它可能不得不出售投資組合證券，以滿足變動保證金要求，而此時這樣做可能是不利的。缺乏流動資金也可能使基金更難確定這類工具的市場價值。無法結清衍生品交易頭寸也可能對基金有效對衝其投資組合的能力產生不利影響。

成功使用衍生工具交易亦須視乎投資經理是否有能力正確預測有關市場的走勢，以及在交易是為對衝目的而訂立的情況下，確定被對衝的交易與衍生工具價格變動之間的適當相關性。為管理基金證券組合的風險而進行的衍生品交易可能會限制從其他有利的市場走勢中獲得的收益。使用衍生品交易可能導致比沒有使用時更大的損失(衍生品交易頭寸的損失可能大於被對衝的投資組合頭寸的收益)，可能要求基金在不適當的時候出售或購買投資組合證券，或以當前市值以外的價格出售或購買組合證券，可能限制基金可實現的投資增值，或可能導致基金持有本來可能出售的證券。基金就衍生品交易支付的保費和作為抵押品持有的現金或其他資產不得用於其他投資目的。使用貨幣交易可能導致基金因實施外匯管制、政治事態發展、政府幹預或未能幹預、暫停結算或基金無法交付或接收特定貨幣而蒙受損失。

基金可進行掉期、上限或其他交易，以試圖保護自己免受因其產生的任何槓桿的短期利率或其投資組合中所持證券的利率上升而導致的利息或股息支出增加的影響。利率下降可能導致交易價值下降，這可能導致基金資產淨值下降。利率突然大幅下降可能導致基金資產淨值大幅下降。根據利率的總體狀況，利率對衝交易的使用可能會增強或損害普通股的整體表現。

如果基金為對衝目的訂立遠期貨幣合約，基金將承受貨幣匯率風險。貨幣匯率可能會在短期內大幅波動，也可能受到美國或外國政府或中央銀行的幹預、或未能幹預、或受到貨幣管制或政治因素的不可預測的影響

---

美國或國外的發展。基金能否在這些交易中取得成功，將主要取決於投資管理人準確預測未來外幣匯率的能力。

基金對遠期貨幣合同和利率互換的投資將使基金面臨衍生品交易特有的風險，包括：這類工具的價值與基金的基礎資產之間的關聯不完善，這造成此類工具的損失可能大於基金投資組合中的基礎資產的價值；本金的損失；交易的另一方可能違約；以及衍生投資的流動性不足。此外，成功使用衍生工具的能力取決於投資經理預測相關市場走勢的能力，這一點不能得到保證。因此，將衍生工具用於套期保值、貨幣或利率管理或其他目的，可能會造成比沒有使用時更大的損失。

結構性票據和其他相關工具的風險與期貨、遠期和期權合約等更傳統的衍生品類似。然而，與其他類型的債務債務相比，結構性工具可能會帶來更大程度的市場風險和波動性。

基金將面臨與基金達成的某些衍生品交易的交易對手有關的信用風險。衍生品可以在現有交易所購買，也可以通過私下協商的場外交易購買。場外衍生品的每一方都承擔着交易對手違約的風險。

若交易對手破產或未能履行其在衍生工具合約下的責任，基金在破產或其他重組程序中根據衍生工具合約取得任何追償時，可能會出現重大延誤。在這種情況下，基金可能只能獲得有限的回收，也可能得不到任何回收。已清算衍生品交易的交易對手風險一般低於未清算場外衍生品交易的交易對手風險，因為一般情況下，結算組織將取代已清算衍生品合約的每一交易對手，並實際上保證了交易各方在合同項下的履行，因為交易的每一方只向結算所尋求履行財務義務。然而，不能保證該結算所或其成員將履行其對基金的義務。

基金對衍生品的使用可能沒有效果或產生預期的結果。此外，並不是在所有情況下都能獲得合適的衍生品。投資經理可能決定不使用衍生品來對衝或以其他方式減少基金的風險敞口，這可能會導致基金虧損。即使基金真的進行對衝，這種對衝交易的成本也會降低基金的回報。

美國政府已頒佈立法，對衍生品市場進行監管，包括清算、保證金、報告和註冊要求。歐洲聯盟(和其他一些國家)也採用了類似的要求，當基金組織與符合這些要求的交易對手進行衍生品交易時，這些要求會影響到基金組織。由於這些需求在不斷變化，它們對基金的影響尚不清楚。除其他外，這些和其他新的規則和條例可能進一步限制基金從事衍生品交易的能力，或增加基金進行衍生品交易的成本，例如，使某些類型的衍生品不再提供給基金或以其他方式限制流動性。另見“監管風險”。

---

利率交易風險。基金可能會進行掉期或上限交易，以試圖保護自己不受短期利率上升導致的股息或利息支出增加的影響。利率下降可能導致掉期或上限的價值下降，這可能導致基金的資產淨值下降。利率突然大幅下降可能導致基金資產淨值大幅下降。

交易對手風險：基金將面臨與基金達成的衍生品交易的交易對手有關的信用風險。若交易對手(包括期貨佣金商或中央結算人)破產或因其他原因未能履行其在衍生工具合約下的責任，基金可能會在破產或其他重組程序中根據衍生工具合約取得任何追討上的重大延誤。在這種情況下，基金可能只能獲得有限的回收，也可能得不到任何回收。

Libor風險：許多金融工具都與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎，以確定支付義務、融資條件、對衝策略或投資價值。Libor是主要國際銀行之間短期歐洲美元存款的報價利率。英國金融市場行為監管局(FCA)負責人和LIBOR的管理人ICE Benchmark Administration(IBA)在2021年底停止發佈大多數LIBOR設置，預計IBA將在2023年6月30日之後停止發佈大多數美元LIBOR設置。此外，全球監管機構宣佈，除有限的例外情況外，2021年後不應再簽訂基於LIBOR的新合約。監管機構的行動導致多數主要貨幣(LIBOR)建立了替代LIBOR的參考利率。例如，美元LIBOR的有擔保隔夜融資利率(SOFR)和英鎊LIBOR的英鎊隔夜銀行間平均利率。其他國家正在推出以本國貨幣計價的短期貸款替代參考利率，但全球對替代利率缺乏共識。

2022年3月，美國聯邦政府頒佈了《可調整利率(LIBOR)法案》(下稱《LIBOR法案》)，以確立在某些現有合約中取代LIBOR的程序，這些合約尚未規定使用LIBOR法案中所描述的明確定義或實際可行的替代基準利率。一般來説，對於不包含LIBOR法案中描述的備用條款的合約，2023年6月30日之後，美聯儲建議的基準替代將有效地取代合約中的美元LIBOR基準。建議的基準替換將基於紐約聯邦儲備銀行發佈的SOFR，包括某些利差調整和符合變化的基準替換。2022年12月16日，聯邦儲備委員會通過了實施LIBOR法案的最終規則。最終規則重申了倫敦銀行間同業拆借利率法案中包含的安全港保護措施，以選擇或使用由美聯儲董事會選擇的替代基準利率。與LIBOR法案一致，最終規則還旨在確保採用由美聯儲董事會選擇的基準利率的LIBOR合同不會在LIBOR被取代後中斷或終止。

發行人和貸款人是否願意和有能力在新的和現有的合同或工具中增加更多的條款，擬議的替代利率是否合適，以及修改現有合同和工具的程序仍不清楚，這方面仍然存在不確定性和風險。因此，放棄LIBOR可能會導致與LIBOR掛鈎的市場的波動性和流動性增加，與LIBOR相關的投資或使用LIBOR的發行人的投資的價值降低、估值不準確和支付金額計算錯誤，借款或再融資難度增加，對衝策略的有效性降低，從而對

---

基金的表現或資產淨值。此外，任何替代參考匯率都可能是不太有效的替代辦法，從而導致基金長期處於不利的市場狀況。由於倫敦銀行間同業拆借利率作為基準的作用可能在過渡期內惡化，這些影響可能在停止發佈倫敦銀行間同業拆借利率之前發生。

抵押貸款和資產支持證券風險：與按揭相關證券有關的風險包括：(1)與相關按揭物業及擁有該等物業的借款人的表現有關的信貸風險；(2)經濟狀況及環境的不利變化，較住宅物業貸款所擔保的按揭相關證券更可能對某些類別的商業物業貸款所擔保的按揭相關證券產生不利影響；(3)提前還款風險，可導致按揭相關證券的價值大幅波動；(4)損失已繳付的全部或部分保費；以及(5)證券的市場價值下降，無論是由於利率的變化還是基礎抵押抵押品的提前還款。除了抵押貸款相關證券帶來的風險外，資產支持證券還涉及某些風險：(1)基本上，這些證券不享有與抵押貸款相關證券相同的標的抵押品的擔保權益，更依賴於借款人的支付能力；(2)信用卡應收賬款通常是無擔保的，債務人有權受到一些州和聯邦消費信貸法律的保護，其中許多法律賦予債務人抵銷信用卡所欠某些金額的權利，從而減少了到期餘額；以及(3)大多數汽車應收賬款的發行人允許服務商保留對標的債務的佔有。如果將這些債務出售給另一方當事人，購買人有可能獲得高於相關汽車應收款持有人的利息。此外，由於涉及的車輛數量較多，典型的發證和國家法律規定的技術要求, 汽車應收款持有人的受託人不一定對支持這類應收款的所有債務擁有有效的擔保權益。在某些情況下，收回的抵押品可能無法支持對這些證券的償付。

其他投資公司則面臨風險。如果基金將其資產的一部分投資於投資公司，包括開放式基金、封閉式基金、交易所買賣基金和其他類型的集合投資基金，這些資產將受到所購買投資公司組合證券的風險，基金的股東不僅將承擔其按比例分攤的基金費用，還將間接承擔所購買投資公司的費用。因此，在基金投資於其他投資公司的範圍內，股東將承擔重複費用。與投資封閉式基金相關的風險一般還包括與基金作為封閉式投資公司的結構相關的風險，包括市場風險、槓桿風險、市場價格相對於資產淨值的折讓風險、反收購條款風險和非多元化。此外，封閉式基金的投資可能面臨稀釋風險，即封閉式基金採用的策略，如配股，在某些情況下可能會降低其股價和基金的比例權益。此外，1940年法案的限制可能會限制基金在所需程度上投資於其他投資公司的能力。

美國證券交易委員會通過了第12d1-4條規則，允許在各種條件下進行基金安排，並取消了本規則和先前給予的某些豁免減免。規則12d1-4可能對基金投資於其他投資公司的能力產生不利影響，還可能

---

這大大影響了基金贖回其在其他投資公司的投資的能力，從而降低了這些投資的吸引力。截至本報告之日，規則和其他監管變化的影響尚不清楚，但它們可能影響基金實現其預期投資戰略的能力，或導致基金出現虧損、實現可分配給股東的應税收益、產生更大或意想不到的費用或經歷其他不利後果。

規則144A證券風險：規則第144A條證券被視為受限制證券，因為它們不向公眾登記銷售，只能轉售給某些合格的機構買家。現有的或可能發展起來的第144A條規定的證券的機構市場既可以為這種證券提供容易確定的價值，也可以提供迅速出售這種證券的能力。然而，如果沒有足夠數目的合資格機構買家有興趣購買基金持有的規則第144A條證券，基金將會面對更大的流動資金風險，因而可能無法在合宜的時間或價格出售規則第144A條的證券。

法規S證券風險：根據證券法的S規則，無需在美國證券交易委員會註冊即可通過非美國發行發行證券。由於法律或合同對轉售的限制，S規定證券的流動性可能相對較低。由於S規則證券的流動性通常低於註冊證券，基金可能需要比公開交易證券更長的時間來清算這些頭寸，或者可能無法以所需的價格出售這些頭寸。此外，其證券未公開交易的公司可能不受披露和其他投資者保護要求的約束，這些要求適用於其證券在美國公開交易或以其他方式提供的情況。因此，S規則證券可能涉及高度的商業和財務風險，並可能導致基金蒙受損失。

槓桿風險：基金目前打算通過使用槓桿來提高其分配水平和總回報。在正常市場條件下，基金一般期望通過借款，包括從某些金融機構貸款和/或發行債務證券，利用相當於管理資產約30%的槓桿率(根據1940年法案，基金可在借款後立即借入高達其管理資產的33.5%)。然而，國際貨幣基金組織可以機會性地利用槓桿，並可以選擇隨着時間的推移和不時地增加或減少或完全取消槓桿的使用(即根據投資經理對收益率曲線環境、利率趨勢、市況及其他因素的評估，高於或低於上述約30%的預期水平)。基金還可以通過發行優先股，以1940年法案所允許的最高槓杆率為限。基金還獲準簽訂逆回購協議，其收益可用於槓桿操作。

某些其他投資策略，如賣空或使用衍生品，也可被視為一種經濟槓桿，並可能受到與使用槓桿有關的風險的影響。槓桿是一種投機性技術，與槓桿相關的風險和成本是特殊的。不能保證槓桿戰略一定會成功。槓桿涉及風險和普通股股東的特殊考慮，包括(I)與沒有槓桿的可比投資組合相比，普通股的資產淨值、市場價格和股息率的波動性更大的可能性；(Ii)基金必須為任何槓桿支付的利率或股息率的波動將減少普通股持有人的回報的風險；(Iii)在下跌的市場中槓桿的影響，這可能會導致普通股資產淨值的跌幅比沒有槓桿時更大，這可能導致普通股的市場價格更大的跌幅。

---

槓桿率可能會增加經營成本，從而降低總回報。如果基金使用槓桿，支付給投資經理的投資諮詢和管理服務費用將高於不使用槓桿的情況，因為支付的費用將根據基金管理的資產計算，其中包括未償還借款的本金、優先股的清算優先權(如果有)以及任何反向回購協議的收益。基金可能以外幣借款，這將使基金面臨外幣風險。見“外幣和貨幣對衝風險”。任何此類風險敞口都有這樣的風險，即美元相對於IMF借款的貨幣將貶值，在這種情況下，IMF的境況將比以美元借款的情況更糟糕。如果基金通過使用衍生品進行槓桿交易，也可能存在類似的風險。

基金將直接或間接投資的許多房地產投資也將使用槓桿。這些投資可能包括在具有高槓杆資本結構的公共或私人公司中的直接或間接權益。基金使用槓桿或基金所投資的房地產投資的累積影響可能導致鉅額損失，超過如果不使用槓桿將產生的損失，這可能會阻礙基金實現其投資目標的能力，並減少給股東的回報。

估值風險：基金面臨估值風險，即由於數據不完整、市場不穩定或人為錯誤等因素，基金投資的一項或多項資產定價不正確的風險。如果基金認為資產的價值較高，而這些資產的價值後來因市場因素而下降或未能上升，基金的投資回報可能低於預期，並可能遭受損失。

在基金估值準則的參數範圍內，用於評估基金某些資產，特別是未在現有證券交易所交易的基金資產的估值方法，將涉及最終可能無法實現的主觀判斷和預測。資產價值的最終實現在很大程度上取決於基金無法控制和投資經理無法控制的經濟、市場和其他條件。快速變化的市場狀況或重大事件可能不會立即反映在我們的日常資產淨值中。

税務風險。本基金可投資於優先證券或其他證券，其聯邦所得税處理可能不明確或可能受到美國國税局的重新定性。如果國税局成功地對基金投資的税務性質或此類投資收入的税務處理提出異議，基金可能更難遵守適用於區域綜合國税局的税務要求。

主動管理風險。作為一種積極管理的投資組合，基金的投資價值可能會下降，因為發行人的財務狀況可能會發生變化(由於管理業績、需求減少或整體市場變化等因素)，金融市場可能會波動或整體價格可能會下降，或者投資經理的投資技巧可能無法實現基金的投資目標或對基金的投資業績產生負面影響。

潛在的利益衝突風險：投資經理及其附屬公司在世界各地參與廣泛的金融服務和資產管理活動，並可能在正常業務過程中從事其利益或其客户的利益可能與基金的利益相沖突的活動。投資管理公司及其附屬公司可向其他基金和全權管理的45個賬户提供投資管理服務

---

類似於該基金的投資計劃。根據1940年法案的要求，投資管理人及其附屬公司打算從事此類活動，並可能因其服務而從第三方獲得補償。投資經理或其聯營公司均無義務與基金分享任何投資機會、理念或策略。因此，投資經理及其關聯公司的其他賬户可能會與基金爭奪適當的投資機會。因此，基金投資活動的結果可能與投資管理人或其關聯公司管理的其他賬户的結果不同，在投資管理人或其關聯公司管理的一個或多個專有賬户或其他賬户實現盈利期間，基金可能蒙受損失。投資經理已通知基金董事會，與投資經理有關的投資專業人員積極參與與基金無關的其他投資活動，不能將所有時間投入基金的業務和事務。投資管理人及其附屬公司採取了旨在解決潛在利益衝突的政策和程序，並以公平和公平的方式在投資管理人及其附屬公司管理的賬户之間分配投資。基金在很大程度上取決於投資經理能否接觸投資專業人員和投資經理的高級管理人員，以及投資經理的投資專業人員和高級管理人員在其投資和投資組合管理活動的正常過程中產生的信息和交易流程。高級管理層和投資專業人士的投資經理來源，評估, 分析和監督基金的投資。基金今後的成功將取決於高級管理團隊和投資管理人的投資專業人員的持續服務。

對關鍵人員風險的依賴：投資管理人依靠某些關鍵人員在提供與基金投資有關的服務方面的經驗和專門知識。如果投資管理人失去這些人的服務，其為基金提供服務的能力可能會受到不利影響。與任何管理基金一樣，投資經理可能不能成功地為基金的投資組合選擇表現最好的證券或投資技巧，基金的業績可能落後於類似基金。此外，基金的業績也可能取決於將來與投資經理有聯繫的個人的經驗和專業知識。此外，對於基金所投資的任何集合投資工具的管理人，基金將面臨這些風險。

投資組合週轉風險：基金可在認為適當時進行有價證券交易，但短期交易不會被用作實現基金投資目標的主要手段。投資組合的週轉率沒有限制，當投資經理認為投資考慮需要採取這種行動時，可以不考慮持有時間的長短來出售投資。投資組合週轉率越高，基金承擔的經紀佣金和其他交易費用也相應增加。投資組合週轉率高可能導致基金實現淨短期資本收益，在分配給普通股東時，這些收益將作為普通收入向這些股東納税。

非多元化地位風險：由於本基金作為一間非多元化投資公司，投資於個別發行人的數目可能較多元化投資公司為少，因此投資於本基金的風險較投資多元化公司的風險更大。

反收購條款。《信託宣言》和《基金章程》中的規定可能會限制其他實體或個人獲得基金控制權或改變基金的

---

結構。這些規定可能會剝奪普通股股東以高於現行市場價格的溢價出售其股份的機會，或者會抑制基金轉換為開放式基金的效果。

地緣政治風險：全球發生與近年來類似的事件，例如戰爭(包括俄羅斯對烏克蘭的軍事入侵)、恐怖襲擊、自然或環境災難、國家不穩定、傳染病流行或大流行，例如由新冠肺炎病毒及其變種(“新冠肺炎”)引起的流行病、市場不穩定、債務危機和評級下調、禁運、關税、制裁和其他貿易壁壘及其他政府貿易或市場管制計劃、一國可能退出其各自的聯盟及相關的地緣政治事件，可能導致市場波動，並可能對美國和全球經濟及金融市場產生長期影響。供應鏈中斷或商品或其他經濟投入的供應或價格發生重大變化，可能對全球證券市場和個別國家、地區、部門、公司或行業產生重大和意想不到的影響。發生在世界某一區域的事件可能會對原本不受事件直接影響的行業和區域產生負面影響。此外，這些事件以及國內外政治和經濟條件的其他變化，可能會對個別發行人或相關發行人羣體、證券市場、利率、二級市場、信用評級、通貨膨脹、投資者情緒和其他影響基金投資價值的因素產生不利影響。

儘管新冠肺炎的長期經濟後果很難預測，但它已經並可能繼續導致市場波動、通脹和系統性經濟疲軟。新冠肺炎及其遏制其蔓延的努力，還可能加劇其他原本存在的政治、社會、經濟、市場和金融風險。此外，美國政府和歐洲、亞洲和其他地區的央行也宣佈和/或採取了一攬子經濟紓困計劃，以應對新冠肺炎危機。任何此類計劃的結束都可能導致市場低迷、混亂和波動，尤其是在市場認為結束還為時過早的情況下。新冠肺炎疫情及其影響預計還將繼續，因此經濟前景，特別是某些行業和企業的經濟前景，本質上仍然不確定。

2020年1月31日，英國退出歐盟(簡稱脱歐)，開始了於2020年12月31日結束的過渡期。歐盟-英國貿易與合作協議是一項規範英國與歐盟(TCA)未來關係的雙邊貿易與合作協議，於2021年1月1日暫時生效，2021年5月1日正式生效，但關係的關鍵方面仍有待進一步談判和達成協議。英國脱歐導致歐洲和全球市場波動，並可能對英國和整個歐洲的金融市場產生負面的長期影響。關於退歐的潛在後果、新貿易協定的談判將如何進行，以及英國退出是否會增加其他國家也退出歐盟的可能性，仍存在相當大的不確定性。在這段不確定的時期，對英國、歐洲和更廣泛的全球經濟的負面影響可能是巨大的，可能導致市場波動性增加和流動性不足，政治、經濟和法律不確定性，以及嚴重依賴歐洲開展業務活動和收入的公司的經濟增長放緩。

2022年2月24日，俄羅斯對烏克蘭發動大規模入侵，大大放大了本已存在的地緣政治緊張局勢。美國和其他許多國家已經對俄羅斯、俄羅斯個人和實體以及白俄羅斯實施了各種經濟制裁。廣度

---

軍事行動、實施的制裁和採取的其他懲罰性行動(包括俄羅斯對這些制裁和行動的任何報復性反應)以及由此對歐洲和全球造成的破壞的持續時間和範圍無法預測，但可能會對全球經濟、證券市場和商品市場產生重大和嚴重的不利影響，包括全球供應鏈中斷、通貨膨脹壓力增加和經濟活動減少。就基金對能源部門的敞口而言，基金可能特別容易受到這些風險的影響。這些幹擾還可能使基金的有價證券投資難以估值，並導致基金的某些投資變得缺乏流動性。美元相對於其他貨幣的升值或貶值，除其他外，可能對基金以非美元貨幣計價的投資產生不利影響。很難預測影響美國或全球金融市場的類似事件可能會在何時發生，這些事件可能會產生什麼影響，以及這些影響的持續時間。

網絡安全風險：由於越來越多地使用互聯網等技術，並依賴計算機系統履行必要的業務職能，基金及其服務提供者(包括投資管理人)可能容易受到網絡攻擊和(或)其他技術故障造成的業務和信息安全風險。一般來説，網絡攻擊是故意的，但無意的事件可能會產生類似的影響。除其他外，網絡攻擊包括竊取或破壞在線或以數字方式維護的數據，阻止合法用户訪問網站上的信息或服務，未經授權發佈機密信息，未經授權進入數字系統，目的是挪用資產和造成運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致拒絕服務。針對基金、投資管理人、託管人、轉讓代理或其他附屬或第三方服務提供商的成功網絡攻擊或安全故障可能對基金或其股東造成不利影響。例如，網絡攻擊可能會干擾股東交易的處理，影響基金計算其資產淨值的能力，導致私人股東信息或基金機密信息的泄露，阻礙交易，造成聲譽損害，並使基金面臨監管罰款、罰款或財務損失、補償或其他賠償費用，以及額外的合規成本。此外，由於網絡安全遭到破壞或其他業務和技術中斷或故障，交易所或市場可能關閉或暫停特定證券或整個市場的交易，這可能導致基金除其他外, 不能買賣某些證券或金融工具，或不能準確定價其投資。雖然基金制定了旨在防止網絡攻擊的業務連續性計劃和系統，但這些計劃和系統存在固有的侷限性，包括未查明某些風險的可能性。基金所投資證券的發行人也存在類似類型的網絡安全風險，這可能對此類發行人造成重大不利後果，並可能導致基金對這類證券的投資價值縮水。

基金和投資管理人在預防或減輕影響基金第三方服務供應商的網絡攻擊或安全或技術故障方面的能力可能有限。雖然基金制定了業務連續性計劃和系統，旨在防止或減少網絡攻擊的影響，但這些計劃和系統受到固有限制。

監管風險：美國政府提出並通過了多項法規，這些法規可能會對該基金和整個共同基金行業產生長期影響。美國證券交易委員會的最終規則、相關要求和修正案，以實現報告和披露的現代化，以及其他潛力

---

即將出台的條例，除其他外，可能限制基金從事交易的能力，影響流入基金的資金和/或增加基金的總體支出。除了監管註冊投資公司使用衍生品的規則18F-4外，美國證券交易委員會、國會、多家交易所以及國內外的監管和自律機構也對註冊投資公司使用衍生品的情況進行了審查，這可能會影響IMF使用的工具的性質和範圍。基金及其投資的工具今後可能會受到新的或更多的監管限制。雖然所有這些條例的全部範圍尚不清楚，但這些條例和行動可能會對基金及其投資工具及其執行其投資戰略的能力產生不利影響。例如，氣候變化法規(如脱碳立法、減少温室氣體排放的其他強制性控制措施或相關披露要求)可能會對基金或其投資產生重大影響，除其他外，會增加履約成本或相關公司的業務成本和資本支出。同樣，其他國家的監管事態發展可能會對基金產生不可預測的不利影響。

訴訟風險：在其正常業務過程中，基金或證券投資可能會不時受到訴訟。這類訴訟的結果可能對基金的價值產生重大不利影響，並可能在不得到解決的情況下持續很長一段時間。任何訴訟都可能會消耗投資經理的大量時間和精力，而這些時間和這些資源在訴訟上的投入有時可能與訴訟中的利害關係金額不成比例。

---

---

姓名或名稱、地址及 出生年份1

擔任的職位 帶着基金

任期 辦公室2

主要職業 至少在 過去5年 (包括其他 擔任董事職務)

數量 範圍內的資金 基金 複合體 監管者 受託人 (包括 基金)

長度 時間的流逝 服侍3

感興趣的董事4

約瑟夫·M·哈維 1963

受託人、主席

直至下次選舉受託人為止

自2022年起擔任科恩-斯蒂爾資本管理公司首席執行官，自2003年起擔任科恩-斯蒂爾資本管理公司首席執行官總裁，自2022年起擔任科恩-斯蒂爾資本管理公司首席執行官，自2004年起擔任科恩-斯蒂爾資本管理公司首席執行官總裁。2003-2019年擔任CSCM首席投資官。在此之前，中證金投資研究的高級副總裁和董事。

21

自2014年以來

亞當·M·德雷欽 1964

受託人

直至下次選舉受託人為止

2003年起擔任CSCM首席運營官，2004年起擔任CNS首席運營官。2005年至2021年擔任該基金首席執行官的總裁。

21

自2021年以來

獨立受託人

邁克爾·G·克拉克 1965

受託人

直至下次選舉受託人為止

首席財務官；2006年至2011年，總裁任德意志銀行投資管理公司首席執行官兼董事首席執行官。

21

自2011年以來

---

姓名或名稱、地址及 出生年份1		擔任的職位 帶着基金		任期 辦公室2		主要職業 至少在 過去5年 (包括其他 擔任董事職務)		數量 範圍內的資金 基金 複合體 監管者 受託人 (包括 基金)		長度 時間的流逝 服侍3
喬治·格羅斯曼 1953		受託人		直至下次選舉受託人為止		律師。		21		自1993年以來
迪恩·A·容肯 1959		受託人		直至下次選舉受託人為止		CFA；自2018年7月起擔任SigFig的顧問(註冊投資顧問)；2004年至2014年擔任富國銀行首席投資官，2011至2014年擔任富國銀行財富、經紀和退休集團首席投資官；2013至2015年擔任CFA協會Claritas諮詢委員會前成員和主席；2015至2022年擔任伯特利大學前兼職教授和駐校高管；2010至2022年擔任伯特利大學基金會前董事會成員和投資委員會成員；2010至2015年前國家首席投資官圈企業執行董事會成員；曾任威斯康星大學河瀑布分校董事會成員，1996年至2004年；美國陸軍退伍軍人，海灣戰爭。		21		自2015年以來

---

姓名或名稱、地址及 出生年份1		擔任的職位 帶着基金		任期 辦公室2		主要職業 至少在 過去5年 (包括其他 擔任董事職務)		數量 範圍內的資金 基金 複合體 監管者 受託人 (包括 基金)		長度 時間的流逝 服侍3
傑拉爾德·J·馬金尼斯 1955		受託人		直至下次選舉受託人為止		2006年至2015年，畢馬威會計師事務所費城辦事處管理合夥人；2002年至2008年，畢馬威賓夕法尼亞州審計業務主管合夥人；2014年至2015年，賓夕法尼亞州註冊會計師協會(PICPA)總裁；2012年至2016年，PICPA董事會成員；2013年至2017年，美國註冊會計師協會(AICPA)理事會成員；2015年至2020年，AICPA基金會董事會成員；2020年起，擔任InTest Corporation董事會成員和審計委員會主席；2022年起，擔任Centri Consulting LLC顧問委員會主席。		21		自2015年以來
簡·F·馬格平 1960		受託人		直至下次選舉受託人為止		總裁，自2013年起負責挖掘潛力；2011年至2013年，董事高級董事總經理；2008年至2011年，財富管理主管；總裁，2005年至2008年，美國銀行私人銀行；在此之前，總裁，2003年至2004年，擔任艦隊私人客户集團執行副總裁。		21		自2015年以來

---

姓名或名稱、地址及 出生年份1		擔任的職位 帶着基金		任期 辦公室2		主要職業 至少在 過去5年 (包括其他 擔任董事職務)		數量 範圍內的資金 基金 複合體 監管者 受託人 (包括 基金)		長度 時間的流逝 服侍3
達芙妮·L·理查茲 1966		受託人		直至下次選舉受託人為止		總裁，自2016年起擔任萊奇港灣管理公司首席信息官； 自2015年起擔任伯克希爾哈撒韋Taconic社區基金會投資委員會成員，自2016年起擔任東北達奇斯基金顧問委員會成員；2015年至2022年，前董事管理公司獨立董事；1999年至2014年，在貝塞默信託公司工作；1996年至1999年，在弗蘭克·羅素公司工作。1993年至1996年在瑞士聯合銀行任職；1990年至1993年在瑞士信貸銀行任職；1988年至1989年在漢布羅斯國際風險投資基金任職。		21		自2017年以來

---

姓名或名稱、地址及 出生年份1		擔任的職位 帶着基金		任期 辦公室2		主要職業 至少在 過去5年 (包括其他 擔任董事職務)		數量 範圍內的資金 基金 複合體 監管者 受託人 (包括 基金)		長度 時間的流逝 服侍3
雷蒙娜·羅傑斯--温莎 1960		受託人		直至下次選舉受託人為止		CFA；自2021年3月起擔任Capital Southwest董事會成員；自2020年起擔任託馬斯·傑斐遜大學董事會成員；2012年至2019年管理董事，西北共同投資管理公司公共投資部；2016年至2019年擔任密爾沃基電影有限責任公司董事會成員。		21		自2021年以來

1	每個受託人的地址是紐約公園大道280號，NY 10017。

2	2008年3月12日，董事會通過了一項強制退休政策，規定受託人必須在他或她年滿75歲的當年12月31日從董事會退休。

3	任職時間代表受託人首次當選或被任命為科恩和斯蒂爾基金綜合體中任何基金的受託人的年份。

4	“1940年法案”所界定的“利害關係人”，因與CSCM(有利害關係的受託人)有關聯而成為基金的一部分。

---

姓名或名稱、地址及 出生年份1		擔任的職位 帶着基金		最少過去5年的主要職業		長度 時間的流逝 服侍2
詹姆斯·吉蘭扎 1966		總裁與首席執行官		總裁自2014年起擔任中證金常務副董事長。在此之前，高級副總裁自2006年以來一直在中證金工作。		自2006年以來
阿爾伯特·拉斯卡伊 1977		財務主管兼首席財務官		高級副總裁自2019年以來一直在CSCM工作。在此之前，總裁副董事長自2015年起任職中證金。		自2015年以來
戴娜·A·德維沃 1981		祕書兼首席法律幹事		高級副總裁自2019年以來一直在CSCM工作。在此之前，總裁副董事長自2013年起擔任證金公司副董事長。		自.以來 2015
斯蒂芬·墨菲 1966		首席合規官兼副總裁總裁		高級副總裁自2019年以來一直在CSCM工作。在此之前，自2017年以來一直在未來資產證券(美國)公司管理董事。在此之前，自2011年起擔任Weiss多策略顧問有限責任公司副總裁兼首席合規官。		自2019年以來
伊加爾·D·吉拉德 1964		美國副總統		高級副總裁自2007年以來一直任職於CSCM。		自.以來 2007
威廉·F·斯卡佩爾 1967		美國副總統		總裁自2014年起擔任中證金常務副董事長。在此之前，高級副總裁自2003年以來一直在中證金工作。		自2003年以來
伊萊恩·扎哈里斯-尼卡斯 1973		美國副總統		高級副總裁自2014年以來一直在CSCM工作。在此之前，總裁副董事長自2005年起任職。		自2015年以來
馬修·基爾施納 1979		美國副總統		高級副總裁自2019年以來一直在CSCM工作。在此之前，總裁副董事長自2010年起任職。		自2020年以來
傑森·亞布隆 1979		美國副總統		中證金常務副董事長總裁自2022年1月起生效。在此之前，高級副總裁自2014年以來一直在證金公司工作。		自2020年以來
Jerry·多羅斯特 1981		美國副總統		高級副總裁自2019年以來一直在CSCM工作。在此之前，總裁副董事長自2012年起擔任證金公司副董事長。		自2022年以來

1	每名警官的地址是紐約公園大道280號，NY 10017。

2	官員的任期為一年。任職時間代表該官員首次當選為Cohen&Steers基金綜合體中任何基金的官員的年份。上面列出的所有官員都是建築羣中一個或多個其他基金的官員。

---

事實		Cohen&Steers如何處理您的個人信息？
為什麼？		金融公司選擇如何共享您的個人信息。聯邦法律賦予消費者限制部分但不是全部分享的權利。聯邦法律還要求我們告訴您如何收集、共享和保護您的個人信息。請仔細閲讀此通知，以瞭解我們的工作。
什麼？		我們收集和共享的個人信息類型取決於您向我們提供的產品或服務。這些信息可能包括：   · 社保號碼和賬户餘額   · 交易歷史和賬户交易   · 購買歷史和電匯説明
多麼?		所有金融公司都需要共享客户的個人信息來運營他們的日常業務。在下面的部分中，我們列出了金融公司可以共享客户個人信息的原因；Cohen&Steers選擇共享的原因；以及您是否可以限制這種共享。

我們可以共享您的個人信息的原因		科恩·斯蒂爾律師事務所 分享?		你能限制一下這個嗎？ 分享？
為了我們的日常業務目的- 例如處理您交易、維護您的帳户、響應法院命令和法律調查，或向信用機構報告		是		不是
為了我們的營銷目的- 為您提供我們的產品和服務		是		不是
與其他金融公司聯合營銷-		不是		我們不分享
對於我們附屬公司的日常業務目的- 有關您的交易和體驗的信息		不是		我們不分享
對於我們附屬公司的日常業務目的- 關於你的信用狀況的信息		不是		我們不分享
我們的附屬公司可以向你推銷-		不是		我們不分享
對於非附屬公司向您進行營銷-		不是		我們不分享
問題？致電800.330.7348

---

我們是誰
誰在提供這份通知？		Cohen&Steers Capital Management，Inc.、Cohen&Steers Asia Limited、Cohen&Steers Japan Limited、Cohen&Steers UK Limited、Cohen&Steers愛爾蘭Limited、Cohen&Steers Securities，LLC、Cohen&Steers Private Funds以及Cohen&Steers開放式和封閉式基金(統稱為Cohen&Steers)。
我們要做的是
Cohen&Steers如何保護我的個人信息？		為了保護您的個人信息不受未經授權的訪問和使用，我們使用符合聯邦法律的安全措施。這些措施包括計算機安全措施以及保護文件和建築物的安全。我們將訪問您的信息的權限限制為需要這些信息來執行其工作的員工，並要求代表我們提供服務的公司保護您的信息。
Cohen&Steers如何收集我的個人信息？		我們收集您的個人信息，例如，當您：   · 開户或向我們購買證券   · 提供帳户信息或向我們提供您的聯繫信息   · 從您的帳户中存入或提取   我們還從其他公司收集您的個人信息。
為什麼我不能限制所有共享？		聯邦法律只給你限制的權利：   ·為聯屬公司的日常業務目的共享 -有關您的信譽的信息   ·禁止 附屬公司使用您的信息向您進行營銷   ·面向非附屬公司的 共享，用於向您進行營銷   州法律和個別公司可能會賦予您額外的權利來限制共享。
定義
聯屬		因共同所有權或控制權而有關聯的公司。它們可以是金融公司，也可以是非金融公司。   · Cohen&Steers不與附屬公司共享。
非附屬公司		不因共同所有權或控制權而相關的公司。它們可以是金融公司，也可以是非金融公司。   · Cohen&Steers不與非附屬公司共享。
聯合營銷		非關聯金融公司之間的正式協議，它們共同向您營銷金融產品或服務。   · Cohen&Steers沒有聯合營銷。

---

---

---