定義

縮略語此形式中使用的縮寫和首字母縮寫10-K定義如下：

“分配帳户”-指定為高盛實物黃金ETF分配黃金帳户(編號48041)的帳户，由託管人根據分配帳户協議按分配基礎為信託保存，以代表信託持有黃金。

“分配帳户協議”-由託管人、保薦人及受託人之間於2020年12月11日訂立的分配黃金帳户協議，並可不時予以進一步修訂或補充，根據該協議，分配帳户即予設立及運作。

“AP帳户”-由託管人或另一LPMCL結算銀行在未分配的基礎上為授權參與者維持的代位倫敦帳户，在託管協議下的適用指示中指定。

“獲授權參與者”-指在提交申購單或贖回令時，(I)為註冊經紀交易商或其他證券市場參與者，例如銀行或其他金融機構，若非根據交易所法令被排除註冊為經紀交易商，則須註冊為經紀交易商以從事證券交易，(Ii)是DTC參與者，(Iii)獲保薦人批准(以其絕對酌情決定權)，並與保薦人及受託人訂立有效的授權參與者協議，以及(Iv)已設立AP賬户。

“授權參與者協議”-受託人、保薦人和授權參與者之間關於股份的書面協議，如果該協議受先決條件的限制，則在該等條件已得到滿足的情況下。

“破產或破產事件”係指下列任何一種情況：(I)託管人、受託人或保薦人承認其在債務到期時無力償還債務；(Ii)託管人、受託人或保薦人為債權人的利益籤立一般轉讓；(Iii)由託管人、受託人或保薦人提交或針對託管人、受託人或保薦人提交破產呈請或根據任何破產、無力償債或債務人濟助法律提出的濟助呈請，或在六十(60)天或以上的期間內繼續進行該等呈請而不被駁回，或如屬非自願提交針對保管人、受託人或保薦人的呈請，則為；。(Iv)委任接管人或受託人接管保管人、受託人或保薦人的財產或資產；。或(V)任何清算、解散、轉移或結束託管人、受託人或保薦人的業務的行動，以進一步執行前述規定。

“籃子”-至少25,000股，但保薦人在事先書面通知受託人後，可不時增加或減少組成籃子的股份數量。

“籃子黃金金額”--為發行一籃子黃金而必須存入的黃金數量，或在退還一籃子黃金時可交割的黃金數量。

“BNYM”-紐約梅隆銀行，根據紐約州法律成立的具有信託權的銀行公司，或其繼任者，擔任信託的受託人。

“記賬系統”--由聯邦儲備銀行操作的商業記賬系統。

“營業日”或“營業日”--除下列日期外的任何一天：(1)交易所或其他證券市場因正常交易而休市；或(2)如果訂單或其他交易要求在某一天在聯合王國或其他司法管轄區收到或交付黃金，或確認收到或交付黃金，(A)當英國或該其他司法管轄區的銀行獲準關閉時，或倫敦黃金市場關閉時，或(B)英國或該其他司法管轄區的銀行不開放整個營業日，或倫敦黃金市場不開放，而相關行動要求執行或完成無法在該營業日結束前執行或完成的程序。

“CBOE BZX交易所”-CBOE BZX交易所，Inc.

“證書”-由受託人根據信託協議簽署和交付的證明股票的證書。

“CFTC”-美國商品期貨交易委員會，一個獨立的機構，負責監管美國的商品期貨和期權市場，或美國任何後續的政府機構。

“結算機構”-除賬簿錄入系統或DTC以外的任何結算機構或類似系統。

《税法》--經修訂的1986年《國內税法》。

“COMEX”--紐約商品交易所(芝加哥商品交易所的附屬公司)。

“商品交易法”--經修訂的1936年商品交易法。

“託管人”-摩根大通銀行倫敦分行作為託管人，以及受託人在保薦人的指示下指定的信託資產的任何替代或額外託管人，在上下文允許的情況下，任何次保管人受僱於託管人或任何此類替代託管人或額外託管人。

“託管協議”-未分配賬户協議和已分配賬户協議中的每一個，或根據信託協議與替代或額外託管人訂立的任何託管人或託管人協議。

“託管”-DTC和保薦人選擇的股份的任何其他後續託管，如其中所規定的。

“DTC”--存託信託公司、其被提名人及其各自的繼承人。

“DTC參與者”--根據DTC的管理文件，有權以“參與者”的身份向DTC存入證券的人。

《僱員退休收入保障法》--1974年修訂的《僱員退休收入保障法》。

“交易所”-CBOE BZX交易所，股票主要交易的交易所，或保薦人可能不時指定的其他交易所或證券市場。

《交易法》--1934年《證券交易法》，經修訂。

“費用上限”-由受託人於每個營業日釐定，最高款額為每年500,000元及信託所持黃金總值的0.15%，加上信託的所有其他資產(記入信託儲備賬户的任何金額除外)的價值，包括現金(如有)。

“精細盎司”-100%純金的一盎司，對於實物黃金，精細盎司的確定方法是：根據倫敦商品交割標準，將以盎司為單位的毛重乘以純度，以每1000份中的精細金屬含量的一部分表示，對於未分配的黃金，除以不時記入適用的未分配賬户(該賬户以精細盎司為單位)的罰款盎司的數量。

“FINRA”--金融業監管局，Inc.

“公認會計原則”--美國普遍接受的會計原則。

“IBA”--ICE基準管理。

“間接參與者”-通過直接或間接通過DTC參與者進行證券結算或與DTC參與者保持託管關係而直接或間接進入DTC結算系統的人。

“財務報告內部控制”--規則中描述的一項報告要求13a-15(f)和15(d)-15(f)根據《交易法》，並側重於在符合《交易法》報告要求的公司建立內部控制和內部控制的充分性。

“個人退休帳户”-個人退休帳户。

“LBMA”--倫敦金銀市場協會或其後繼者。

“LBMA黃金價格AM”是指在上午10：30左右由IBA、LBMA選定的倫敦黃金價格的第三方管理人或倫敦黃金價格的任何後續管理人確定的每盎司黃金的價格。英國倫敦時間。

“LBMA黃金價格下午”是指由IBA、LBMA選擇的倫敦黃金價格的第三方管理人或倫敦黃金價格的任何後續管理人在下午3點左右確定的每盎司黃金的價格。英國倫敦時間。

“倫敦”指持有黃金的賬户在英國倫敦保管、交易和結算黃金。

“倫敦酒吧”--一條符合倫敦商品交割標準的金條。

“倫敦交割標準”--“交割良好”金條的規格，包括LBMA不時頒佈的交割規則中有關金條的重量、尺寸、細度(或純度)、識別標記及外觀的規格。

“LPMCL”-倫敦貴金屬結算有限公司或其前身。

“資產淨值”或“資產淨值”-信託或信託份額的資產淨值。

“NYSE Arca”-由NYSE Arca Equities，Inc.運營的NYSE Arca Marketplace。

“訂單截止時間”--就任何工作日而言，(I)下午3：59：59(Ii)保薦人和受託人商定的其他時間，保薦人已將股份通知登記所有人和所有現有的授權參與者。

“盎司”-一金衡盎司，等於31.103克。

“實物黃金”--符合倫敦商品交割標準的金條。

“計劃”--僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃，以及投資此類計劃或安排的某些集體投資基金或保險公司一般或單獨賬户，受ERISA和/或《守則》第4975節的約束。

“購買訂單”-根據信託協議，授權參與者必須向受託人下達訂單，以便從信託獲得一個或多個籃子。

“規則”指LBMA、LPMCL、金融市場行為監管局、審慎監管局、英格蘭銀行及該等其他監管機構或其他機構的規則、規例、慣例及慣例，適用於託管協議各方及/或託管協議預期的活動或副託管人。

“制裁機構”--下列機構之一：(1)聯合國安全理事會；(2)歐洲聯盟；(3)聯合王國財政部和金融制裁執行辦公室；(4)美利堅合眾國財政部外國資產管制辦公室。

“制裁”--制裁機構不時實施、管理或執行的與恐怖主義有關的經濟或金融制裁、抵制、貿易禁運和限制。

《證券法》--經修訂的1933年《證券法》。

“股份”-根據信託協議設立的信託實益權益單位，沒有面值，代表信託淨資產中零碎的不分割的實益權益，不分割的權益應等於一個分數，其分子為一，分母為已發行股份的總數。該批股票的名稱為“高盛實物黃金ETF份額”。

“保薦人”-高盛資產管理公司、其繼承人和受讓人，以及根據信託協議指定的任何繼任者保薦人。

“保薦費”-保薦人有權從信託收取的費用，可作為信託的一項支出，按信託資產淨值的0.18%的年率收取，按日計算，按上一個營業日的資產淨值計算，並按信託協議規定的方式每月支付欠款。

“保薦費回扣協議”-保薦人同意向從授權參與者手中收購新發行股票的投資者返還保薦費的一部分。

“副託管人”-LBMA成員的黃金清算銀行，由託管人根據託管協議作為次級保管人託管人為信託基金持有的黃金。

“退回”-當用於股份時，將股份的一個或多個賬簿記賬轉移到受託人在託管銀行的賬户，或向受託人公司信託辦公室的受託人交出一張或多張證明股票的證書。“交出”授權參與者和“交出”股票、籃子或證書分別是指參與交出的授權參與者和股票、籃子或證書。

“信託”-高盛實物黃金ETF，根據信託協議成立的紐約信託基金。

“信託協議”-保薦人和受託人之間的第一份修訂和重新簽署的存託信託協議，其中規定了保薦人、受託人和託管人的權利和義務，並不時修訂。

“信託財產”-託管人根據託管協議存入已分配帳户和未分配帳户的信託擁有的黃金，託管人為信託帳户持有的任何現金和所有其他財產，以及受託人就此收到的任何現金或其他財產，或根據信託協議由信託持有或為信託持有的任何現金或其他財產。

“受託人”-紐約梅隆銀行(“BNYM”)，根據紐約州法律成立的具有信託權的銀行公司，或其繼任者。

“未分配帳户”-指定為高盛實物黃金交易所買賣基金未分配黃金帳户(編號48040)的帳户，由託管人根據未分配帳户協議以未分配方式為信託維持，以代表信託持有黃金。

“未分配賬户協議”-由託管人、保薦人和受託人之間於2020年12月11日訂立的未分配黃金賬户協議，並可不時進一步修訂或補充，根據該協議設立和運營未分配賬户。

“未分配基礎”--就託管人開立的未分配賬户而言，持有該賬户的人有權按照相關規則交付等同於該人賬户貸方的黃金數量的黃金，但無權獲得特定黃金。

“美國投資者”--投資者，即(1)因聯邦税收目的被視為美國公民或居民的個人；(2)在美國或根據美國或其任何州或哥倫比亞特區的法律成立或組織的公司或合夥企業(或其他被視為美國公民或居民的實體)；(3)財產以外的財產，其收入來自非美國與在美國境內進行的貿易或業務沒有有效聯繫的來源不包括在總收入中；(4)如果美國境內的法院能夠對信託的管理進行主要監督，並且第(1)、(2)或(3)款所述的一個或多個人有權控制該信託的所有實質性決策；或(5)符合條件的信託已根據適用的財政部法規作出有效選擇，繼續被視為國內信託。

《1940年法案》--經修訂的1940年《投資公司法》。

有關前瞻性陳述的警示説明

本表格的年報10-K(本“年度報告”)包含各種“前瞻性陳述”，符合證券法第27A條和交易所法第21E條的含義，並符合修訂後的1995年私人證券訴訟改革法，與未來事件或未來表現有關。在某些情況下，您可以通過“可能”、“將會”、“應該”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”或這些術語或其他類似術語的負面含義來識別此類前瞻性陳述。本年度報告中包含的所有涉及未來可能發生的活動、事件或發展的陳述(歷史事實陳述除外)，包括商品價格和市場狀況(黃金和股票)的變化、信託的運作、保薦人的計劃以及對信託未來成功和其他類似事項的提及，均為前瞻性陳述。這些陳述只是根據提案國根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的看法以及它認為在當時情況下適當的其他因素所作的某些假設和分析而作出的預測。實際事件或結果可能會有很大不同。然而，實際結果和發展是否符合贊助商的期望和預測，受到許多風險和不確定性的影響，包括本年度報告中討論的特殊考慮、一般經濟、市場和商業狀況、政府當局或監管機構做出的法律或法規的變化，包括與税收有關的法律或法規的變化，以及其他世界經濟和政治發展。因此, 本年度報告中的所有前瞻性陳述均受這些警告性陳述的限制，不能保證保薦人預期的實際結果或發展將會實現，或者即使它們實質上實現了，也不能保證它們會對信託的運營或股票價值造成預期的後果或具有預期的影響。告誡讀者不要過度依賴這些前瞻性陳述，這些陳述僅在本文發表之日起發表。除適用的證券法要求外，信託公司和保薦人都沒有義務公開發布對這些前瞻性陳述的任何修訂，以反映此後發生的事件或情況，或反映意外事件的發生。

影響前瞻性陳述的其他重大不確定因素和其他因素列於項目1A。“風險因素。”

高盛實物黃金ETF

目錄表

第一部分：

信託的描述

概述

該信託成立於2018年7月26日。信託基金的投資目標是讓股票反映黃金價格減去信託基金運營費用後的表現。儘管這些股票並不完全等同於黃金投資，但它們為投資者提供了另一種選擇，允許他們通過證券市場在一定程度上參與黃金市場。每一股代表信託淨資產中的一小部分不可分割的實益權益。信託基金的資產主要由託管人代表信託基金保管的黃金組成。託管人代表信託基金持有的實物黃金由符合倫敦商品交割標準的金條組成。

該信託基金的發起人是特拉華州的有限合夥企業高盛資產管理公司。高盛資產管理公司是高盛集團(以下簡稱GS集團)的間接全資子公司。以及高盛有限責任公司的一家附屬公司。GS Group，Inc.成立於1869年，是一家上市金融控股公司，是全球領先的投資銀行、證券和投資管理公司。

這些股份既不是發起人、其董事、高級職員或成員或其任何關聯公司的權益，也不是其義務，也不受其擔保。

本信託受保薦人及受託人於2020年12月11日簽署的首份經修訂及重訂的存託信託協議(經不時修訂的“信託協議”)的條文所管限。信託基金沒有固定的終止日期。該信託基金的管理不像一家公司或活躍的投資工具。它沒有任何高管、董事或員工。

這些股票被稱為高盛實物黃金ETF股票，為投資者提供了通過傳統經紀賬户進入黃金市場的機會。信託只以至少25,000股為單位發行股票，稱為“籃子”，以換取授權參與者的黃金，然後將黃金分配給信託並由託管人儲存。信託可以贖回籃子，以換取與籃子的贖回價值相對應的黃金數量。信託按資產淨值持續向已與保薦人和受託人訂立合同的授權參與者發行和贖回籃子。除非以籃子形式彙總，否則這些股票不是可贖回證券。籃子只能由授權參與者兑換。黃金的價值將每天在信託的網站上公佈。個人股票不會被信託基金贖回，但在芝加哥期權交易所BZX掛牌交易，交易代碼為“AAAU”。自2022年2月3日起，該信託公司的上市從紐約證券交易所Arca轉移到CBOE BZX交易所。

投資者無權接受實物金條的交割，以換取此類投資者擁有的股份。

註冊人的贊助人設有一個互聯網網站www.gsamfunds.com，註冊人的年度報告可通過該網站提交。10-K,表格季度報告10-Q,關於表格的當前報告8-K,以及根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提交的報告的修正案，在提交或提交給美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)後免費提供。有關該信託基金的更多信息，也可以在美國證券交易委員會的EDGAR數據庫中找到，網址為www.sec.gov。

信託基金

信託基金的活動限於：(1)發行籃子，以換取授權參與者存放在託管人手中的黃金；(2)交付黃金，以換取託管人交出的籃子

1

授權參與者贖回；(3)根據需要出售黃金，以支付保薦人費用，並向保薦人償還保薦人代表信託支付的費用；(4)根據需要出售黃金，以支付非保薦人承擔的信託費用。

該信託基金的資產主要由託管人代表該信託基金持有的黃金組成。黃金被出售：(I)支付保薦費，並向保薦人償還保薦人代表信託基金支付的費用；(Ii)支付非保薦人承擔的信託費用；(Iii)如果信託基金終止並清算其資產。法律、法規另有規定時，黃金將交付或出售。信託出售黃金，包括出售黃金以產生現金支付其費用和支出，對投資者來説是一項應税事件。

根據1940年法案，該信託沒有註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。該信託不持有或不會持有或交易受《商品交易法》監管的商品期貨合約。就商品交易法而言，該信託並非商品集合，保薦人及受託人均不受商品期貨交易委員會作為商品集合經營者或商品交易顧問根據商品交易法與股份有關的監管。

由於籃子的創建和贖回，流通股的數量預計會不時增加和減少。創建和贖回籃子需要向信託公司交付或由信託公司分發所創建或贖回的籃子所代表的黃金數量。創建籃子所需的黃金總量將基於正在創建或贖回的籃子數量所代表的綜合淨資產。存入信託基金以創建股份所需的初始黃金數量為每籃子500精細盎司黃金，相當於50,000股(即信託成立時一籃子的初始規模)。創建一個籃子或贖回一個籃子時需要交付的精細盎司黃金的數量將隨着時間的推移而逐漸減少。這是因為組成一個籃子的股票將代表減少的黃金數量，這是由於發行股票、交付或出售信託的黃金以支付保薦人費用或非保薦人承擔的信託費用。

託管人代表信託基金持有的實物黃金由符合倫敦商品交割標準的金條組成。

信託費用

信託的唯一普通經常性費用是應支付給保薦人的報酬，相當於信託資產淨值的0.18%。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔和負責支付以下費用，但不超過費用上限：受託人的普通服務費和其普通服務的報銷自掏腰包費用；託管人的費用和根據託管協議應償還給託管人的費用；信託的營銷費用；信託在交易所的上市費；美國證券交易委員會收取的與信託有關的註冊費；印刷和郵寄費用；信託任何網站的維護費用；審計費和開支；與信託正常運作相關的例行法律費用和開支；前兩次審查託管人與未分配帳户有關的記錄的費用，以及在任何財政年度內對分配帳户中持有的實物黃金進行前兩次審計的費用(該財政年度內的任何進一步檢查或審計的費用均為信託的費用)。

保薦人不承擔任何其他費用，包括與信託有關的訴訟費用、税費和其他政府收費(除非保薦人和託管人之間另有書面約定)、託管人的費用不由保薦人根據信託協議償還、受託人或保薦人根據信託協議對受託人或保薦人的賠償、超過費用上限的任何費用、代表信託產生的特別費用以及信託協議中規定的其他費用。非常費用應包括適用法律或法規要求的與黃金銷售有關的任何定盤費，或信託終止時所需的定盤費。

保薦費按上一營業日的資產淨值按日累算，並根據信託協議從信託財產或出售黃金中以現金支付。費用是在第二天支付的。

2

(Br)每個月的營業日，或就上一個月而言，在合理可行範圍內儘快(或在信託協議終止之日，就保薦人支付保薦費後至該終止日為止的期間開始的期間的第一天開始)。贊助商可以從其費用中獲利。

贊助商可隨時酌情免除全部或部分贊助商費用。贊助商沒有義務在規定的期限結束後繼續豁免，如果該豁免不繼續，贊助商費用將在此後全額支付。目前，贊助商不打算免除任何費用。保薦人可以隨時指示受託人扣留一部分保薦費，否則應支付給保薦人，並將扣留的部分支付給保薦人指定的人，以支付保薦人負責的信託的某些費用。此外，保薦人可全權酌情同意退還某些機構投資者所持股份的一部分保薦費，但須受保薦人的最低持股比例限制，並可按保薦人所釐定的鎖定要求，以促進信託資產水平的穩定。任何此類回扣將根據贊助商費用回扣協議進行協商。根據該協議，保薦人將在保薦人費用回扣協議中為投資者從授權參與者購買新發行的股票並通過授權參與者購買新發行的股票規定的期限內免除保薦人費用。在此期間，保薦人同意向投資者返還一筆現金，金額相當於保薦人按協議所涵蓋股票價值應計保薦費的一部分。贊助商沒有義務提供贊助商費用的任何回扣。信託或受託人均不會參與由保薦人協商的任何保薦費回扣安排。

未由保薦人承擔的信託特別費用(如上所述)可由保薦人自行決定支付。否則，受託人將在保薦人指示時出售黃金，在沒有該指示的情況下，受託人可酌情決定在必要的數量和時間出售黃金，以允許以現金支付非保薦人承擔的信託非常費用。受託人有權按保薦人的指示或以其他方式出售黃金，出售的時間和金額最小，以允許到期付款，其目的是避免或儘量減少信託持有的黃金以外的資產。因此，出售黃金的數量將根據信託的費用水平和黃金的市場價格而不時變化。在出售黃金時，受託人應努力按照保薦人的指示向交易商(可能包括託管人)下訂單，或在沒有這種酌情權的情況下，向託管人或託管人不能或不願意執行此類訂單的交易商下訂單，受託人可以合理地期望通過這些交易商獲得有利的價格和良好的訂單執行情況。受託人在支付信託費用之前持有的現金將不會產生任何利息。

黃金計價與資產淨值計算

在交易所正常交易的每個營業日，下午4：00後在切實可行的範圍內儘快。紐約時間，受託人對信託持有的黃金進行估值，並確定信託的資產淨值，如下所述。

信託的資產淨值是信託的黃金和其他資產(如有記入信託儲備賬户的任何金額除外)的合計價值，包括現金(如有)減去信託的負債，其中包括估計的應計但未付的費用、支出和其他負債。如果建立了儲備賬户，將是一個單獨的非利息與受託人或保薦人指定的其他銀行機構有賬户，或保薦人沒有按受託人選擇的方式，以信託的名義和為信託的利益指定，僅受受託人根據信託協議條款行事的匯票或命令的約束。受託人將在該賬户中持有其貸記該賬户的所有現金，以反映受託人不時決定根據公認會計準則要求從信託中支付的税款或其他政府收費和其他或有負債的準備金。受託人還通過將信託的資產淨值除以交易所收盤時已發行股份的數量(包括在該評估日被視為已創建或贖回的任何股份的淨數量)來確定每股資產淨值。

3

所有黃金的價值都是根據黃金的精細盎司含量計算的，計算方法是用黃金的重量乘以黃金的純度；同樣的方法也適用於信託基金持有的黃金的類型。受託人根據LBMA黃金價格PM或LBMA黃金價格AM(如果當天的LBMA黃金價格PM不可用)對信託持有的黃金進行估值。如果當天沒有LBMA黃金價格PM或LBMA黃金價格AM，受託人根據最近公佈的LBMA黃金價格PM或LBMA黃金價格AM對信託基金的黃金進行估值如果保薦人確定這樣的價格不適合使用，它必須確定受託人使用的另一種評估依據。保薦人可以指示受託人使用受託人可以合理獲得的不同價格，而不需要受託人承擔保薦人確定的公平代表信託黃金的商業價值的費用。

受託人對應計但未付費用、開支及負債的估計對所有與信託有利害關係的人士均為最終決定，而根據信託協議作出的任何計算並無因估計金額與實際支付金額有任何差異而需要修訂或更正。

保薦人和投資者可以依賴受託人對任何金額的評估或確定，除了保薦人對用於評估黃金的價格做出的任何決定外，保薦人對評估的準確性不承擔任何責任。受託人根據其合理獲得的信息作出善意的決定，受託人不對其中包含的任何錯誤承擔責任。受託人不對保薦人、授權參與者、投資者或任何其他人的判斷錯誤負責。然而，上述責任免除不會保護受託人免於因履行其職責時的惡意或嚴重疏忽而產生的任何責任。

信託費用對信託資產淨值的影響

信託的資產淨值用於計算保薦費，受託人從信託的資產淨值中減去應計保薦費的金額。信託向保薦人支付保薦費，並向保薦人償還保薦人根據信託協議以現金形式從信託財產中支付的費用或出售黃金的費用。如果信託需要出售黃金以支付保薦人不支付的費用，作為此類出售的對價而收到的購買價格將是信託支付債務的唯一資金來源。該信託基金不從事任何旨在從黃金價格變化中獲利的活動。不需要用來兑換籃子的黃金由保管人以實物形式持有。由於可能出售黃金以現金支付保薦人已代表信託支付的保薦費和開支，以及非由保薦人承擔的信託費用，信託的資產淨值以及每股代表的零星黃金金額將在信託的存續期內減少。用信託發行的額外新籃子換取的新黃金存款，不會扭轉這一趨勢。

信託的終止

如果出現下列情況之一，受託人將在信託協議和信託終止之日至少30天前通知投資者：

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如保薦人沒有承擔或履行信託協議條款規定須由保薦人承擔或執行的任何職責，而該等失責或無行為能力在接獲受託人關於該項不履行或無行為能力的通知後30天內仍未得到補救，或保薦人被判定破產或無力償債，或保薦人或其財產的接管人已獲委任，或受託人或清盤人或任何公職人員為修復、保存或清盤的目的而掌管或控制保薦人或保薦人的財產或事務，則在任何該等情況下，保薦人須被視為在任何指明事件發生後立即辭職生效，或如保薦人因向受託人發出辭職通知而辭職，而辭職保薦人並未委任一名有資格承擔保薦人職責的繼任保薦人，則受託人可作出下列任何一項或多項事情：(I)受託人可委任一名繼任保薦人，以受託人認為在有關情況下合理的信託補償，由受託人簽署由繼任保薦人籤立的委任及承擔文書，承擔信託協議下保薦人的職責及義務；或(2)可根據信託協議終止和清算信託，並分配其剩餘資產。辭職保薦人對繼任保薦人的任何任命必須事先得到受託人的書面同意，而受託人事先書面同意不得無理拒絕。

受託人不承擔指定繼任保薦人或承擔保薦人職責的義務，也不因信託依照前款規定終止或未終止，對任何人不承擔任何責任。

信託終止當日及以後，受託人不得接受任何黃金存款。如任何股份在終止日期後仍未發行，受託人此後應停止股份轉讓登記，不得向投資者作出任何分派，亦不得根據信託協議發出任何進一步通知或作出任何進一步行動，但受託人將繼續收取與信託資產有關的分派，並持有該等未投資及無利息責任的信託資產，支付信託開支及在必要時出售黃金以支付該等開支，並將繼續交付信託資產，連同與該等資產有關的任何分派及出售任何其他財產的淨收益。以換取獲授權參與者交還予受託人的股份(在扣除或支付受託人交還股份的費用、根據信託協議的條款及條件由投資者支付的任何開支，以及任何適用的税項或其他政府收費後)。

在信託終止後60天屆滿後的任何時間，受託人應按照發起人的指示出售當時根據信託協議持有的信託資產，如果發起人沒有提供受託人決定的指示，則受託人應出售當時根據信託協議持有的信託資產，並可在此後持有任何此類出售的淨收益，以及受託人根據信託協議當時持有的任何其他未投資且無責任的現金

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對於利息，為了迄今尚未交出股票的投資者按比例受益。受託人對根據保薦人的指示或受託人真誠進行的任何出售所造成的損失或折舊不承擔任何責任。在作出該等出售後，受託人將獲解除信託協議下的所有責任，但在股份交還時，受託人須按比例向投資者交付其淨收益及其他現金(在每種情況下，扣除任何應累算的費用及開支、信託應付的任何税項、其他政府收費或負債，以及根據信託協議的條款及條件由投資者支付的任何開支)。信託終止時，保薦人應解除信託協議項下的所有義務，但信託協議終止後保薦人對受託人的某些義務除外。

修正

受託人及保薦人可未經任何人士(包括任何投資者)同意而修訂信託協議的任何條文，但任何徵收或增加任何費用或收費(税項及其他政府收費、註冊費或其他該等開支除外)的修訂，或以其他方式損害投資者任何重大現有權利的修訂，須在向投資者發出有關修訂的通知後30天方可對流通股生效。儘管有上述規定，保薦人可以在信託網站上張貼三個工作日的事先通知和向受託人發出三個工作日的事先通知後增加或減少保薦費。於任何修訂生效時，任何投資者如繼續持有任何股份或其中的權益，即被視為同意及同意該等修訂，並受經修訂的信託協議約束。在任何情況下，任何修訂都不應損害授權參與者交出籃子並因此獲得籃子所代表的信託資產金額的權利，除非是為了遵守適用法律的強制性規定。

適用法律；同意紐約司法管轄權

信託協議以及保薦人、受託人、DTC(作為信託的全球股票證書的登記擁有人)和投資者在信託協議項下的權利受紐約州法律管轄。保薦人、受託人、DTC、通過交付授權參與者協議的每個授權參與者以及通過接受股份的每個投資者同意非排他性紐約州法院和位於紐約市曼哈頓區的任何聯邦法院的管轄權。任何人對保薦人或受託人提出紐約司法管轄權的主張都不需要這樣的同意。通過同意紐約司法管轄權，投資者放棄任何關於紐約法院是一個不方便的地點或其他方面不合適的主張。因此，投資者可能被要求在紐約法院就與信託有關的事宜提起訴訟，即使該法院可能否則會給投資者帶來不便。

財政年度

信託基金的財政年度在每年的12月31日結束。贊助商可以選擇另一個會計年度。

不是受監管的商品池

該信託基金不在COMEX或任何其他期貨交易所交易黃金期貨合約。由於該信託基金不在任何期貨交易所交易黃金期貨合約，因此該信託基金不受商品交易委員會根據《商品交易法》作為“商品池”的監管，也不由CFTC監管的商品池運營商運營。該信託基金的投資者不會得到監管商品池中的投資者的監管保護，COMEX或任何期貨交易所也不能執行其關於該信託基金活動的規則。此外，信託基金的投資者不能從受監管的期貨交易所的黃金期貨合約中為投資者提供的保護中受益。

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投資黃金的其他方法

該信託與其他金融工具競爭，包括黃金行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及其他由黃金支持或與黃金掛鈎的證券，對黃金的直接投資，以及與該信託類似的投資工具。

股份描述

根據信託協議，受託人有權創建和發行不限數量的股票。受託人將僅在授權參與者的命令下才在籃子中創建股票(一個籃子等於至少25,000股)。該等股份代表信託淨資產中零碎的不分割實益權益單位，並無面值。

投資者可以從各種金融信息服務提供商那裏獲得基於每盎司黃金現貨價格的黃金定價信息。目前的現貨價格通常也可以通過金條交易商的買賣價差獲得。此外，該信託基金的網站還提供黃金現貨價格和股票的定價信息。股票的市場價格可以從各種來源獲得，包括經紀公司、信息網站和其他信息服務提供商。信託的資產淨值由保薦人在交易所正常交易的每一天公佈，並將在信託的網站上公佈。

任何股票的設立和發行超過有效註冊書上登記的金額，都將需要登記這類額外的股票。

關於有限權利的説明

這些股份不代表傳統的投資，不應被視為類似於經營有管理層和董事會的商業企業的公司的“股份”。股份持有人不具有通常與公司股份所有權相關的法定權利，例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利。所有股份都屬於同一類別，具有平等的權利和特權。每一股都是可轉讓的，全額支付不可評估並賦予持有人就信託協議下投資者可表決的有限事項進行表決的權利。這些股份並不賦予其持有人任何轉換或先發制人單股的權利或贖回權。

贖回股份

股票可以由授權參與者贖回，也可以通過授權參與者贖回。參見第1項。《授權參與者創設和贖回股份》，詳見。

分配

如果信託被終止和清算，受託人將在清償信託的所有未償債務和為適用的税收、其他政府收費以及受託人決定的或有或未來債務建立準備金後，將任何剩餘金額分配給投資者。在受託人與分發保薦人協商後確定的記錄日期內登記的投資者將有權在任何分發中獲得他們按比例分配的份額。

投票權

根據信託協議，投資者並無投票權，但下列有限情況除外：(I)持有至少25%股份的登記持有人有權要求受託人糾正其違反信託協議的任何重大事項，及(Ii)持有至少75%股份的登記持有人有權要求受託人終止信託協議。否則，任何投資者都無權投票或參與

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以任何其他方式控制信託的運營或管理。此外，信託協議的某些修訂需要在該等修訂生效前預先通知投資者，但信託協議的任何修訂均不需要投資者投票或批准。

登記入賬表格

這些股票不會發行個人股票。取而代之的是，受託人將一個或多個全球證書存入DTC，並以CEDE&Co.的名義登記為DTC的提名人。全球股票證明所有已發行的股票在任何時候都可以。根據信託協議，投資者只可透過以下途徑持有股份：(I)直接或間接與直接或間接直接或間接與直接或間接信託參與者(“間接參與者”)保持託管關係的人士，或(Iii)通過直接或間接參與者持有股份權益的銀行、經紀、交易商、信託公司及其他人士。這些股份只能通過DTC的賬簿錄入系統轉讓。非DTC參與者的投資者可透過DTC轉讓其股份，方式為指示持有其股份的DTC參與者(或指示持有其股份的間接參與者或其他實體)轉讓股份。轉賬將按照證券業的標準慣例進行。

DTC可向受託人和保薦人發出通知，決定停止提供有關籃子和/或股票的服務。在這種情況下，保薦人將找到DTC的替代者，以相當的成本履行其職能，或者，如果沒有替代者，受託人將終止信託。

投資者的權利一般必須由直接投資委員會的參與者按照直接投資委員會的規則和程序行使。由於股票只能通過DTC和DTC參與者以記賬形式持有，投資者必須依靠DTC、DTC參與者和他們持有股票的任何其他金融中介來獲得收益和行使本節所述的權利。投資者應諮詢其經紀人或金融機構，瞭解通過DTC以簿記形式持有的證券的程序和要求。

共享拆分

如果保薦人認為股票二級市場的每股價格已經跌出了理想的交易價格範圍，保薦人可以指示受託人宣佈拆分或反向拆分流通股數量，並對組成一籃子股票的數量做出相應的改變。

贊助商

特拉華州的有限合夥企業高盛資產管理公司是該信託基金的發起人。高盛資產管理公司自1990年以來一直在美國證券交易委員會註冊為投資顧問，是GS集團公司的間接全資子公司和高盛有限責任公司的附屬公司。GS Group，Inc.成立於1869年，是一家上市金融控股公司，是全球領先的投資銀行、證券和投資管理公司。截至2022年12月31日，高盛資產管理公司(Goldman Sachs Asset Management，L.P.)，包括其投資諮詢附屬公司，在監管下的資產約為2.30萬億美元。贊助商的辦公室位於紐約西大街200號，NY 10282，其電話號碼是212-902-1000.

贊助商的角色

作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託所發生的費用，包括但不限於：組織費用；受託人每月的日常服務費用和償還其普通自掏腰包費用；託管人的費用和根據託管協議應向其償還的費用(如有)；營銷費用；交易所上市費；美國證券交易委員會註冊費；

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印刷和郵寄費用；信託網站的維護費；審計費和費用；任何財政年度內託管人與未分配賬户有關的記錄的前兩次審查以及對已分配賬户中實物黃金的頭兩次審計的例行法律費用和費用(該財政年度內任何進一步檢查或審計的費用均為信託的費用)(例如，保薦人可不時聘請律師代表信託行事，並提供與信託有關的任何法律服務，包括與可能處置或收購任何黃金有關的任何法律事務。此類費用和開支應由贊助商支付)。然而，保薦人將不負責訴訟費用、税費和其他政府費用(除非保薦人和託管人之間另有書面約定)、根據信託協議對受託人或保薦人的賠償、非常費用以及信託協議中規定的其他費用。

此外，保薦人通常監督受託人和信託的主要服務提供者的業績，但不行使日常工作對受託人或此類服務提供者的監督。如果受託人不再滿足某些客觀要求(包括要求其擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤)，(2)在收到保薦人或代表至少25%的流通股的登記所有者發出的書面通知後，受託人沒有在30天內糾正受託人在信託協議下的義務，保薦人可全權酌情決定罷免受託人並任命一名繼任受託人。(三)受託人不同意實施發起人合理認為必要的《信託財務報告內部控制修正案》，發起人與受託人協商後仍不能解決擬議修正案的分歧。發起人還有權在受託人不是尚存實體的任何合併、合併或轉換後的90天內更換受託人，或酌情在信託成立五週年時或其後的任何三週年時更換受託人。

此外，保薦人：(1)將持續為信託制定營銷計劃；(2)將準備有關股票的營銷材料；(3)維護信託的網站；以及(4)可聘請專業金條分析公司對代表信託持有的金條進行檢查。

保薦人的責任與賠償

信託協議規定，保薦人不會承擔任何義務，亦不會對任何股份登記擁有人、股份實益擁有人、獲授權參與者或其他人士承擔任何責任(包括有關信託財產價值的責任)，除非保薦人同意在沒有重大疏忽、故意不當行為或惡意的情況下履行信託協議下的義務。保薦人或其任何董事、高級管理人員、經理、成員、僱員、代理人或關聯公司，如因任何法律、法規、政府或監管當局、證券交易所或任何天災、戰爭、恐怖主義或其他非其所能控制的情況而被阻止、禁止、受到民事或刑事處罰或延遲履行其在信託協議下的義務，保薦人將不承擔責任。贊助商將不會因任何原因而承擔責任不履行或延遲執行根據信託協議可能進行的任何行動，或行使或不行使信託協議規定的任何酌情權。

保薦人及其成員、經理、董事、高級職員、僱員、代理人和關聯公司應從信託中獲得賠償，並對因履行信託協議項下的義務以及保薦人為促進信託管理而簽訂的其他協議(包括保薦人作為一方的授權參與者協議)或根據信託協議的規定採取的任何行動而產生或與之相關的任何損失、責任或費用(包括律師的合理費用和開支)或按照信託協議的規定採取的任何行動不受損害，但不得(I)嚴重疏忽，因履行信託協議或任何該等其他協議所規定的義務，或因履行信託協議或任何該等其他協議所採取的任何行動，而受保障一方惡意、故意行為不當或故意瀆職

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按照信託協議或任何此類其他協議的規定，或(Ii)受補償方不顧其在信託協議或任何此類其他協議下的義務和義務。保薦人及其成員、經理、董事、高級職員、僱員、代理人和關聯公司應從信託中獲得賠償，並對託管人可能直接或間接單獨向任何實益所有人提供或提供的任何服務所產生的或與之相關的任何損失、責任或費用(包括律師的合理費用和開支)不受損害。該等賠償應包括由信託支付受保障一方因調查或辯護任何該等損失、法律責任或開支或任何申索而招致的合理費用及開支，但該受保障一方須向信託償還信託支付的任何該等合理費用及開支的款額，但以可最終裁定該受保障一方因本款第(I)或(Ii)款適用而無權根據信託協議獲得賠償的範圍為限。

保薦人可以依靠受託人從信託記錄中提供的信息進行證券備案，包括免費撰寫的招股説明書或營銷材料。如果這些信息不正確或遺漏了重要信息，並且是向保薦人索賠的基礎，保薦人可能有權從信託獲得賠償。

繼任者贊助商

受託人沒有義務指定繼任保薦人或承擔保薦人的責任，也不會對任何人承擔任何責任，因為信託如上文“信託説明-終止信託”所述終止或未終止。

受託人

BNYM是根據紐約州法律成立的具有信託權的銀行公司，擔任受託人。受託人在紐約格林威治街240號設有信託辦事處，郵編：10286。受託人受到紐約州金融服務部和聯邦儲備系統理事會的監督。有關創建和贖回籃子的組成、信託的資產淨值、創建和贖回籃子的交易費用以及簽署授權參與者協議的各方的名稱等信息，可從受託人處獲得。信託協議的副本可在上述受託人的信託辦事處查閲。根據信託協議，受託人必須保持至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤。

受託人的角色

受託人一般負責日常工作信託基金的管理，包括保留信託基金的運作記錄。受託人的主要職責包括：(1)對信託的黃金進行估值並計算信託的每股資產淨值；(2)為信託網站向保管人提供庫存資料；(3)接收和處理來自授權參與者的創建和贖回籃子的訂單；(4)與託管人和DTC協調來自授權參與者的訂單的處理，包括與託管人協調每次發行籃子時轉移到信託基金的黃金的收據；(5)出售黃金以現金支付保薦人費用；(六)出售黃金，償還發起人承擔的信託所欠的現金；(七)根據發起人的指示或者需要支付非發起人承擔的非常信託費用而出售黃金；(八)持有信託的現金和其他金融資產；(九)視情況向投資者分配現金或者其他財產(黃金以外的財產)；(10)接收和審查託管人關於託管黃金和黃金交易的報告，並根據保薦人的指示採取與託管黃金相關的其他行動。受託人在指導託管人方面，應按照保薦人按照信託協議的指示行事。根據與託管人、受託人、保薦人和

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他們的實物黃金審計師、指定的代表和獨立公共會計師可以訪問託管人的場所，以檢查託管人保存的信託黃金和某些相關記錄。

受託人除了審查託管人根據託管協議提供的報告外，並不監督託管人的表現。受託人將與保薦人一起，根據需要與信託的法律、會計和其他專業服務提供商聯繫。受託人將協助和支持贊助商準備代表信託向美國證券交易委員會提交的所有定期報告。受託人的月費及自掏腰包費用將由贊助商支付。受託人的聯屬公司可不時以獲授權參與者的身份，或為其客户或其行使投資酌情權的賬户的代理人，為其本身的賬户買賣黃金或股票。

受託人將於其位於紐約的辦事處或其其後指定的辦事處備存適當的股份登記及轉讓簿冊。此等簿冊及紀錄可供信託人信納在信託人通常營業時間內的任何合理時間內為投資者的任何人公開查閲。受託人將在其辦公室保存一份信託協議副本，任何投資者可在正常營業時間內的任何合理時間內，在合理的提前通知下查閲該副本。

受託人的資格

信託協議規定，受託人和任何繼任受託人必須是(1)根據美國或其任何州的法律組織和開展業務並根據該等法律授權行使公司信託權力的銀行、信託公司、公司或國家銀行協會，(2)DTC或當時就股份行事的其他證券託管機構的參與者，以及(3)除非保薦人的律師認為根據守則第408(M)(3)(B)條的例外情況不需要這種要求適用，否則受託人可以接受其任命。守則第408(N)條所界定的銀行機構。受託人和任何繼任受託人在任何時候都必須擁有至少1.5億美元的總資本、盈餘和未分配利潤。

受託人的一般照顧責任

受託人是信託協議下的受信人；但前提是受託人的受託責任、責任和責任受信託協議的限制，且僅限於信託協議中明確規定的。受託人受託責任的限制見“受託人-受託人責任限制”和“受託人-受託人對託管服務和代理人的責任”中規定的責任限制。

受託人的法律責任限制

信託協議規定，受託人將不承擔任何責任，亦不會對股份的任何登記或實益擁有人、獲授權參與者或其他人士承擔任何責任(包括有關信託財產價值的責任)，除非受託人同意在沒有重大疏忽、故意不當行為或惡意的情況下履行信託協議下的責任。受託人對託管人可能直接或間接單獨提供或提供給任何實益所有人的任何服務，不承擔任何義務或責任，或與之相關。在任何情況下，受託人概不負責按照保薦人、託管人或代表其行事的任何實體分別根據信託協議或託管協議發出或授權的任何指示、通知、要求、證書或文件行事或最終依賴該等指示、通知、要求、證書或文件；及(2)受託人相信根據授權參與者協議發出或經授權參與者協議授權的任何授權參與者或其代表發出的指示、通知、要求、證書或文件(前提是受託人已遵守授權參與者協議指定的核實程序)。在任何情況下，受託人不會因依賴法律顧問、會計師、任何獲授權參與者、任何註冊人士的意見或資料而行事或不行事而承擔任何責任。

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所有人、任何實益擁有人或其真誠相信有能力提供此類建議或信息的任何其他人。受託人或其任何董事、高級管理人員、經理、成員、僱員、代理人或聯營公司如因任何法律、法規、政府監管當局、證券交易所或任何天災、戰爭、恐怖主義或其他非其所能控制的情況而被阻止、禁止、受到民事或刑事處罰或延遲履行信託協議下的義務，則受託人概不負責。

受託人將不會因下列原因而承擔責任不履行或延遲執行根據信託協議可能進行的任何行動，或行使或不行使信託協議規定的任何酌情權。受託人將不對任何間接、後果性、懲罰性或特殊損害賠償承擔責任，無論訴訟形式如何，也無論任何此類損害賠償是否可預見或預期，或超過信託資產價值的金額。

受託人對託管服務及代理人的法律責任

信託協議規定，受託人不會對保管人、代理人、律師、會計師、核數師及其他獲保薦人委任代表信託提供服務的專業人士的失責或不當行為負責。受託人亦可為黃金以外的信託資產聘請託管人、代理人、律師、會計師、核數師及其他專業人士(包括受託人或保薦人的任何附屬公司)，但如該等託管人、代理人、律師、會計師、核數師或其他專業人士是經合理謹慎挑選而成的，則該等託管人、代理人、律師、會計師、核數師或其他專業人員的失責或失當行為概不負責。在任何情況下，受託人對(I)託管人或任何人的作為或不作為或其無力償債所造成的任何損失或損害概不負責。副託管人或在託管人或任何人管有或運送途中對黃金的遺失或損壞副託管人，(Ii)託管人或任何保管人所維持的保險的數額、有效性或充分性副託管人，(Iii)託管人或任何人持有的黃金欠妥之處副託管人，(Iv)任何黃金不符合實物黃金的要求，及(V)任何黃金不符合託管人向受託人提供的黃金説明。

税費

根據信託協議，受託人將不會就黃金或其保管、款項或其他信託資產、或由此產生的收入或出售或出售所得收益，或作為受託人或根據任何現行或未來的美國法律或任何其他具司法管轄權的税務機關或任何其他具司法管轄權的税務機關可能被要求支付的任何税項或其他政府收費，或作為受託人而須支付的任何税項或其他政府收費，承擔個人責任，即使信託協議及信託已終止，或受託人已辭職或被免職。對於受託人可能承受或產生的所有税費和費用，包括合理的律師費，受託人將從信託的資產中獲得償還和賠償，並以信託的留置權作為支付擔保。

受託人的彌償

信託協議規定，受託人及其董事、高級管理人員、僱員、股東代理人和聯營公司(定義見證券法)應從信託中獲得賠償，並對因履行信託協議項下的義務或與履行信託協議項下的義務或與履行信託協議項下的義務有關的任何損失、責任或支出(包括律師的合理費用和開支)或因受託人接受或管理信託而產生或與之相關的損失、責任或支出(包括合理的律師費用和開支)，或因受託人接受或管理信託而蒙受的損失、責任或支出(包括託管協議和任何授權參與者協議，包括受託人在這些協議下的賠償義務)，在下列情況下發生的責任或費用：(I)受補償方在履行信託協議或任何此類其他協議項下的義務時的嚴重疏忽、惡意、故意不當行為或故意瀆職行為，或根據信託協議或任何此類協議的規定採取的任何行動，或(Ii)受補償方不計後果地無視其義務

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信託協議或任何此類協議規定的責任。因託管人可能直接或間接單獨向任何實益所有人提供或提供的任何服務而產生的或與之相關的任何損失、責任或費用(包括律師的合理費用和開支)，應從信託中得到賠償，並使其不受損害。該等賠償應包括由信託支付受保障一方因調查或辯護任何該等損失、法律責任或開支或任何申索而招致的合理費用及開支，但該受保障一方須向信託償還信託支付的任何該等合理費用及開支的款額，但以最終裁定該受保障一方因適用前一句中第(I)或(Ii)款而無權根據信託協議獲得賠償為限。支付給受賠償方的任何款項可以預先支付，或者以信託的留置權作為擔保。

為保護信託而採取的行動的賠償

根據信託協議，受託人並無義務在其認為可能涉及開支或法律責任的任何訴訟中出庭、進行檢控或抗辯，除非受託人獲提供有關開支或法律責任的合理保證及彌償。受託人因根據信託協議採取行動保護信託及投資者權益而產生的成本和開支可從信託資產中扣除，並將構成對信託資產的留置權。在上述條件的規限下，受託人應酌情根據信託協議的條款採取其認為必要的行動，以保護信託基金和投資者的權益。

對欠受託人的款項的保障

受託人有權從保薦人那裏獲得其日常服務的費用和其自掏腰包根據保薦人和受託人之間的書面協議支付費用。如保薦人未能支付該等費用及開支，受託人獲授權向信託收取該等費用及開支，但款額不得超過可就保薦人費用向信託收取的款額(而受託人可向信託收取該等費用及開支，而不論保薦人是否因保薦人失責、費用減免或其他理由而無權獲得該等費用)，而根據信託協議向保薦人支付的任何其後款項，須扣除如此扣留的款額。在託管人、保薦人、投資者和任何其他人的利益之前，受託人的償還權應以留置權作為擔保，在保管人、保薦人、投資者和任何其他人的利益之前，不實施任何當時有效的費用減免。

受託人有權就其履行信託協議下的職責而產生的所有開支及支出向信託收取費用及支出，包括其法律顧問的合理費用及支出，以及託管協議中確定由受託人支付的開支，但不包括(1)前款所述保薦人應付予受託人的款項，(2)受託人在股票在聯交所開始買賣前所招致的開支及支出，及(3)受託人履行信託協議所規定須履行的服務的代理人費用。受託人根據本款獲得報銷費用和支出的權利應構成對信託資產的留置權，其金額可從信託資產中扣除。

受託人因根據信託協議為保護信託及投資者的權益而採取的行動所產生的任何金錢成本、開支或支出，包括受託人出席、起訴或抗辯任何其認為為保護信託或投資者的利益而必需或適宜的行動，均可從信託資產中扣除，並構成對信託資產的留置權。

持有黃金以外的信託財產

受託人持有的所有款項均由受託人持有，不計利息或投資，作為信託賬户的存款。通過在帳户中保留該等資金，該等持有的款項應被視為已分離

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或對信託的獨家利益負責。受託人亦可聘用黃金以外信託資產的託管人、代理人、律師、會計師、核數師及其他專業人士(包括受託人及保薦人的任何附屬公司)，並不對任何該等託管人、代理人、律師、會計師、核數師及其他專業人士的失責或失當行為負責，如該等託管人、代理人、律師、會計師、核數師或其他專業人士是經合理謹慎挑選而成的。任何非黃金或現金的信託資產將由受託人直接持有，或通過美國聯邦儲備委員會/財政部賬簿記賬系統和聯邦機構證券(賬簿記賬系統)、DTC或任何其他清算機構或類似系統(如有)持有。受託人對帳簿登記系統、DTC或任何結算機構的行為或遺漏概不負責。受託人不負責確定任何催繳、轉換、交換要約、投標、利率變化或與在DTC或任何結算機構持有的證券有關的任何催繳、轉換、交換要約、投標、利率變動或類似事項，除非受託人已收到有關通知的實際和及時的通知。

受託人的辭職、解職或免職；繼任受託人

根據信託協議，受託人可隨時以書面通知辭去其選擇辭去受託人的職務，並將通知送交保薦人，而該項辭去將於委任繼任受託人並接受信託協議所規定的委任時生效。

保薦人可全權酌情在信託協議簽訂五週年前不超過120天向受託人遞交書面通知，或在其後任何三年期的最後一天前至少90天向受託人遞交不超過120天的書面通知，以解除受託人的受託人職務。在符合信託協議條款的情況下，上述免職應在任命繼任受託人並接受該任命後生效。

如果受託人(1)不再是合格銀行(定義見下文)，(2)嚴重違反信託協議規定的義務，並且在收到發起人或代表至少25%已發行股份的投資者發出的書面通知後30天內未能糾正這種違反行為，保薦人也可以全權酌情決定將受託人免職，或者(3)保薦人不同意實施保薦人認為必要的對信託財務報告內部控制的修訂，並在徵求意見後，保薦人和受託人未能解決他們對該擬議修訂的分歧。在這種情況下，代表投資者行事的保薦人可通過向受託人遞交書面通知將受託人免職，該免職應在任命繼任受託人並接受該任命後生效。

“合格銀行”是指根據美國或美國任何州的法律組織並開展業務的銀行、信託公司、公司或全國性銀行協會，該銀行、信託公司、公司或全國性銀行協會根據這些法律被授權行使公司信託權力，並且(1)是DTC參與者或當時就股票行事的其他託管機構的參與者；(2)保薦人的律師如認為守則第408(M)條所指的例外情況無須符合下列規定，即屬守則第408(N)條所界定的銀行機構，且(3)截至最近的年度財務報表日期，其資本、盈餘及未分配利潤總額至少為1.5億美元，則保薦人的委任可獲受託人接受。

在受託人不是尚存實體的交易中，如果受託人合併、合併或轉換為另一家公司或實體，發起人也可以隨時解除受託人的職務。在這種交易中倖存的實體應是受託人的繼承人，而無需籤立或提交任何文件或任何進一步的行為；但在90天在該交易生效後的一段時間內，保薦人可以書面通知受託人解除受託人職務，並指定一名繼任受託人。

如果受託人辭職或被免職，保薦人應盡其合理努力指定一名繼任受託人，該受託人應為合格銀行。每名繼任受託人應籤立並交付其前身和

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(Br)代表投資者行事的保薦人以書面形式接受信託協議下的委任，繼任受託人在不再有任何其他行為或行為的情況下，將完全享有其前身的所有權利、權力、義務和義務；但該繼承人在支付所有到期款項及保薦人代表股份登記擁有人行事的書面要求下，須籤立及交付一份文書，將該繼承人在信託協議下的所有權利及權力轉讓予該繼承人，並將信託資產的所有權利、所有權及權益妥為轉讓、轉讓及交付予該繼承人，並須向該繼承人交付一份所有已發行股份的登記擁有人名單。發起人或任何繼任受託人應及時將該繼任受託人的任命通知投資者。

如果受託人辭職，但在受託人發出辭職通知之日起60天內沒有任命繼任受託人，受託人將終止和清算信託，並分配其剩餘資產。

保管人

摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank)倫敦分行是該信託基金金條的託管人。託管人辦公室位於倫敦金絲雀碼頭銀行街25號，EC14 5JP。

託管人的角色

託管人負責持有信託基金的黃金，以及代表信託基金接收和轉換已分配和未分配的黃金。託管人應當將實物黃金存放在其金庫所在地或者副託管人(除非另有協議，此等金庫須在英國境內)及使用或採購任何副託管人以商業上合理的方式迅速將託管人持有的任何實物黃金運送到其倫敦金庫場所，費用和風險由託管人承擔，或根據託管協議在其倫敦金庫場所以實物黃金替代。

託管人必須將存入未分配帳户的所有黃金分配或安排分配到已分配帳户，以便在託管人每個營業日結束時，未分配帳户中未分配的黃金數量不再為信託的利益所用。託管人將採取合理的商業努力，在託管人的每個營業日內，始終將信託在未分配帳户中持有的黃金數量降至最低。為確保存入信託的所有黃金全部分配為實物黃金，根據託管協議的條款，信託可不時向託管人借入不超過430罰款盎司。

託管人在下列情況下將信託的黃金在已分配黃金和未分配黃金之間轉換：(1)授權參與者與信託基金進行創造和贖回交易；(2)出售黃金以支付保薦人費用或償還保薦人根據信託協議有權獲得報銷的費用、開支和其他金額；或(3)出售黃金以支付信託費用。託管人負責將黃金分配到所分配的賬户。

如果出於任何原因，存入分配賬户的實物黃金不符合規則，託管人必須儘快將該實物黃金更換為符合規則的實物黃金。託管人不得在特定營業日啟動上述更換流程，除非有充分理由確定該更換流程可以在同一營業日內啟動和完成。託管人必須在實際可行的情況下儘快(但不遲於該營業日營業結束時)通知託管人，屆時託管人已按照上述指示將實物黃金存入分配的賬户。任何此類更換的費用應由託管人承擔。

託管人可以只僱用次級託管人臨時保管和保管實物黃金，直到按照託管協議的規定運送到託管人的金庫場所為止。這個次保管人

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保管人選擇可以自己選擇次保管人提供此類實物黃金的臨時保管和保管，但次保管人不得通過這種選擇或以其他方式被視為或被認為是副託管人根據監護權協議。託管人在選擇任何副託管人。在選擇任何副託管人在合理謹慎的情況下，託管人將確定是否副託管人可以合理地期望以合理和審慎的方式運營，並遵守規則和適用於其作為次級保管人黃金製成的。託管人將通知每個受託人和保證人副託管人，或停止使用任何副託管人為了這樣的目的。受託人及保薦人各自收到保管人已選擇副託管人不應被視為限制託管人在選擇副託管人。任何副託管人應為LBMA成員，英格蘭銀行除外。

託管人將向受託人提供定期報告，詳細説明黃金流入和流出未分配賬户的情況，並確定已分配賬户中持有的金條。

就託管人根據託管協議提供的服務而言，託管人與保薦人已訂立託管費用函件，保薦人須就託管協議下的服務支付託管人費用。託管人的關聯公司可不時作為授權參與者，或為其客户或其行使投資酌情權的賬户的代理，為其自己的賬户買賣黃金或股票。根據託管協議，託管人維護已分配的帳户和未分配的帳户。

根據信託協議，保薦人有責任委任會計師或其他檢查員監察保管人的賬目及運作，並按需要執行保管人的責任，以保障信託基金及投資者的權益。根據託管協議，託管人已同意，並將促使任何副託管人將同意根據託管協議的條款，允許保薦人和受託人及其指定的代表、獨立公共會計師和金銀審計師在正常營業時間內發出合理通知後進入其住所，以檢查為信託持有的黃金和該等記錄。受託人沒有義務監督託管人或任何副託管人除接收及審核有關託管人代為信託持有的黃金及託管人根據託管協議為信託賬户持有的黃金交易的報告外。

如果任何託管人辭職時不會有託管人，受託人將在收到辭職通知後立即指定保薦人選擇的一名或多名替代託管人。在保薦人指示下，在相關託管協議允許的範圍內，並以相關託管協議規定的方式，受託人將免去託管人的職務，並任命一名替代託管人或由保薦人選擇的一名或多名額外託管人。未經保薦人書面批准，受託人不得與託管人訂立或修訂任何託管協議。在保薦人指示下，受託人將要求保管人將其持有的黃金交付給保管人所要求的任何其他保管人或保管人指定的替代或額外的保管人。受託人將僅在保薦人指示的情況下，以保薦人指示的方式，對實物黃金進行稱重或化驗，任何此類稱量和化驗均為信託的一項費用。受託人對保薦人指示的任何黃金交付或已交付實物黃金的稱重或化驗不承擔任何責任，在沒有此類指示的情況下，受託人沒有義務完成此類交付或安排對交付的實物黃金進行稱重、化驗或以其他方式確認。

託管協議説明

受託人和保薦人代表信託與託管人簽訂了託管協議。託管協議建立了託管人的已分配帳户和未分配帳户，並定義了託管人對信託的責任。

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已分配帳户報告

在每個營業日結束時，託管人將向託管人提供以下信息：(I)顯示受託人貸方賬户中實物黃金餘額的增減情況，並分別説明每筆交易及其發生的營業日，以及(Ii)確認分配賬户中持有的每一條實物黃金。在每個營業日，託管人將向託管人提供以下信息：(I)從未分配帳户向分配帳户轉移黃金的每筆單獨交易(如果有)，(Ii)從分配帳户轉移到未分配帳户的黃金數量(如果有)，以及(Iii)分配帳户在該營業日持有的實物黃金的期末餘額。託管人將採取商業上合理的努力，在下午5：00之前提供此信息。倫敦時間。此外，託管人將向受託人提供有關受託人在未分配賬户中貸方的黃金餘額的增減情況。同一天在受託人和託管人同意的其他時間和形式。對於每個日曆月，託管人將在月底後的合理時間內向受託人提供分配賬户的賬户對賬單，其中應包括每月的期初和期末餘額以及所有進出分配賬户的轉賬，並附有一個或多個重量清單，其中包含足以識別截至日曆月最後一個營業日分配賬户中持有的每一條實物黃金的信息以及實際擁有該條黃金的一方，包括副託管人或任何次級保管人一種副託管人。託管人亦會應受託人的合理要求，不時向受託人提供有關分配户口內實物黃金的額外權重表。託管人將通過託管人專有的電子系統或經認證的SWIFT報文向託管人提供所有此類報告，但如果託管人的專有電子系統或SWIFT報文系統因任何原因不可用，託管人和託管人將就向託管人提供此類報告的臨時通知制度達成一致。

未分配帳户報告

在每個工作日結束時，託管人將向受託人提供信息，顯示受託人在未分配賬户中貸方的黃金餘額的增減情況，並單獨指明每筆交易及其發生的營業日。於每個營業日，託管人將向受託人提供有關以下各項的資料：(I)每宗向未分配户口轉賬黃金的交易(如有)，包括轉賬至未分配户口的黃金金額及從中轉賬黃金的AP户口；(Ii)從未分配户口轉賬至已分配户口或任何AP户口的黃金金額(如有)；及(Iii)該營業日存入未分配户口的黃金期末餘額。託管人將採取商業上合理的努力，在下午5：00之前提供此信息。倫敦時間。此外，託管人將向受託人提供關於受託人在未分配賬户中貸方的黃金餘額增加和減少的信息。同一天在受託人和託管人同意的其他時間和形式。對於每個日曆月，託管人將在月底後的合理時間內向受託人提供未分配賬户的賬户對賬單，其中應包括每月的期初和期末餘額以及進出未分配賬户的所有轉賬。託管人將通過託管人專有的電子系統或經認證的SWIFT報文向託管人提供所有此類報告，但如果託管人的專有電子系統或SWIFT報文系統因任何原因不可用，託管人和託管人將就向託管人提供此類報告的臨時通知制度達成一致。

轉入未分配帳户

託管人將從授權參與者的賬户獲得的黃金金額貸記到未分配賬户。此外，在正常過程中，託管人接受的唯一貸記到未分配帳户的黃金是從授權參與者的帳户或分配的帳户轉賬的黃金。

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從未分配帳户轉賬

託管人只會按照受託人向託管人的指示安排從未分配帳户中轉移黃金。從未分配賬户轉移黃金只能通過以下方式進行：(1)將黃金轉移到授權參與者的賬户，(2)將黃金轉移到分配賬户，(3)轉移到託管人或第三方在與出售黃金或信託協議允許的其他轉移相關的未分配基礎上維持的賬户，或(4)通過在託管人的金庫場所或託管人指示的其他地點從託管人那裏收集實物黃金。根據第(3)款進行的轉移包括與出售黃金有關的轉移，以支付保薦人費用或償還保薦人所欠信託的現金付款，但由保薦人承擔或信託的非常費用不由保薦人支付或在信託清盤時進行。託管人以實物形式提供的任何黃金將以符合倫敦商品交付標準的形式提供。

託管人必須將存入未分配帳户的所有黃金分配或安排分配到已分配帳户，以便在託管人每個營業日結束時，未分配帳户中未分配的黃金數量不再為信託的利益所用。託管人將採取合理的商業努力，在託管人的每個營業日內，始終將信託在未分配帳户中持有的黃金數量降至最低。為確保存入信託的所有黃金全部分配為實物黃金，根據託管協議的條款，信託可不時向託管人借入不超過430罰款盎司。

拒絕轉讓的權利

託管人可拒絕執行將黃金轉移至未分配帳户或已分配帳户或從未分配帳户或已分配帳户轉移黃金的指令，如果託管人認為這些指令是或可能是，或需要採取違反規則或任何適用法律或將構成違反制裁的行動。

已分配和未分配帳户貸方和借方餘額

託管人不會就未分配帳户或已分配帳户的任何貸方餘額支付利息或其他金額。分配的賬户在任何時候都不能有借方餘額或負餘額。託管人將盡商業上合理的努力將未分配賬户中的黃金持有量降至最低；每個工作日結束時，未分配賬户中的黃金持有量預計不會超過430細盎司(製造一根倫敦金條的最大重量)。

免除法律責任

託管人將在履行託管協議下的職責時採取合理的謹慎態度，並僅對託管人在執行其職責時因疏忽、欺詐或故意違約而直接導致受託人遭受的與託管協議相關的任何損失或損害負責，在此情況下，託管人對託管協議的責任不得超過發現或通知託管人時已分配賬户和未分配賬户餘額的總市值。

賠款

受託人及保薦人將在託管人提出要求時，在信託資產範圍內，就託管人直接或間接蒙受或招致的一切費用及開支、損害賠償、法律責任及損失，向受保管人作出彌償及保持彌償，但如該等款項是因託管人疏忽、故意失責、欺詐或實質違反託管協議所致，則屬例外。保薦人(而非受託人)將賠償託管人任何税收、評估、關税和其他政府收費的金額，包括與此相關的任何利息或罰款，

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根據適用法律(無論是通過評估或其他方式)，託管人必須就已分配賬户或未分配賬户或與之相關的任何存款或提款(包括因先前未能預扣而要求支付的任何税款)支付費用。

不可抗力

託管人將不對任何延遲履行或對不履行由於任何超出其合理控制範圍的原因，包括《託管協議》中規定的破裂或行為，其在《託管協議》下的任何義務均不能履行。

終端

託管人、受託人或保薦人可以在不少於120個工作日的時間內向託管協議的其他當事人發出書面通知，終止託管協議。一旦發生破產或破產事件，託管協議將自動終止，無需任何通知或任何一方採取進一步行動。如果受託人或保薦人違反其在託管協議下關於制裁的承諾，託管人將有權在書面通知下終止託管協議。

如受託人不作出託管人可接受的安排，將已分配帳户內所持有的黃金轉移、償還或交付(視屬何情況而定)，而未分配帳户未予支付，則託管人將有權繼續維持未分配帳户及收取託管協議所規定的費用。自終止日期起計六個月後，託管人可在託管人認為適當的時間及市場上出售信託黃金，並在扣除根據託管協議應付託管人的任何款項後，向受託人交代所得款項。

治國理政法

《監護協議》受英國法律管轄。受託人、託管人和保薦人中的每一位都不可撤銷地向非排他性英國法院的管轄權。

黃金的檢驗

根據託管協議，託管人將允許保薦人及受託人及其指定代表、獨立公共會計師及金銀核數師在正常營業時間內發出合理通知後進入其處所，以檢查所分配帳户內持有的實物黃金及彼等為履行各自關於信託及股份投資者的職責而可能合理需要的紀錄。受託人和保薦人同意，任何此類訪問都必須遵守保密協議和託管人的安全程序協議，並且每一歷年不得超過兩次。任何財政年度的兩次考試費用由信託公司承擔，費用由保薦人根據信託協議的條款按費用上限支付。

黃金行業

黃金供需狀況

黃金的兩個獨特性質使其有別於其他商品：(I)黃金(無論是硬幣、珠寶還是金條)可以低成本儲存在保險庫中，而且不會變質；(Ii)黃金可以用作儲值工具。從最初用於珠寶和裝飾藝術，到後來作為標準交易媒介和價值儲存的角色，黃金在世界經濟和交易系統的歷史發展中發揮了重要作用。如今，黃金仍是許多國家官方儲備的關鍵組成部分，在珠寶製造業中仍佔有重要地位。除了其美學屬性和稀缺性，黃金作為交易媒介還表現出令人滿意的物理特徵：極大的延展性和耐用性。黃金是一種很容易加工的金屬--它經常在

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幾乎純淨且可工作的狀態，使其易於熔化、加工和成形為標準化形狀。因此，作為一種價值單位，黃金錶現出很高的便攜性和可測量性。此外，與歷史上被用作交換媒介的其他易腐爛商品(即牛、毛皮和煙草)相比，黃金更耐用；除了延展性外，黃金還耐腐蝕和變色，使黃金保持固有的穩定價值。下表彙總了2017-2021年全球黃金供需情況，基於《黃金聚焦2022》報道的信息。

來源：Gold Focus 2022

由於獨立四捨五入，總計可能不會相加。

根據上述數據，2017至2021年間，黃金供應量平均為每年4,761噸。供應給市場的黃金最大部分來自礦山生產，從2017年到2021年，平均每年約為3577噸。年度黃金供應的第二大來源是回收黃金，即從珠寶和其他製成品中回收的黃金，並將其轉換為可銷售的黃金。從2017年到2021年，回收黃金平均每年約為1186噸。

根據上述數據，2017-2021年間，黃金需求平均每年3868噸。黃金需求一般來自四個來源：珠寶、工業(包括醫療應用)、投資和官方部門(包括中央銀行和超國家組織)。最大的需求來源來自珠寶製造業，從2017年到2021年，珠寶製造業約佔可識別需求的53%，其次是代表可識別投資需求的淨實物投資，約佔26%。

在官方部門，央行同期的平均購買量為471噸。市場評論員對這一活動的重視，加上官方部門持有的黃金總量，導致這一領域成為黃金市場上最明顯的變化之一。

黃金的歷史價格

黃金價格波動很大，預計其波動將直接影響信託公司每股價格的價值。然而，黃金價格過去的走勢，以及過去或現在的任何趨勢，都不是未來走勢的可靠指標。

黃金價格的變動可能會受到各種因素的影響，包括經濟擔憂、各國央行關於儲備黃金持有量的聲明、美元價值的波動以及全球政治不確定性。

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以下圖表顯示了從2012年12月到2022年12月期間以美元/盎司計算的黃金價格的變化。圖表中的黃金價格是基於LBMA黃金價格PM

來源：彭博社，LBMA黃金價格PM美元，2012年12月31日-2022年12月29日

已分配和未分配的黃金

根據託管安排，分配的黃金存儲在金庫中，單獨的金條是所有者的財產。分配的黃金賬户是唯一可識別的黃金已被“分配”給客户的證據，並與託管人金庫中持有的其他金屬分開。當以這種方式持有時，客户對分配的賬户中持有的黃金擁有不可剝奪的所有權。分配的賬户不應給託管人帶來任何信用風險敞口。

未分配的黃金也由託管人持有。然而，與已分配賬户中持有的黃金不同，未分配賬户中的黃金不會使客户有權獲得特定的金條，客户的黃金持有也不會與其他客户或託管人的黃金持有量分開。相反，託管人的賬簿和記錄表明，客户有權獲得特定數量的優質黃金。由於黃金沒有被隔離，客户可能對託管人有信用風險敞口。

全球非處方藥黃金市場

全球黃金貿易包括非處方藥，或場外交易，現貨、遠期、期權和其他衍生品交易，以及交易所交易的期貨和期權。場外市場持續交易，佔全球黃金交易的大部分。場外交易市場的做市商和參與者之間及其客户之間的交易委託人到委託人基礎。信貸的所有風險和問題都是在直接參與特定交易的各方之間進行的。與LBMA相關的三種產品是現貨(S)合約、遠期(F)合約和期權(O)合約。“現貨合同”是指通常在合同執行之日後兩個工作日或之前買賣黃金的合同。“遠期合同”是一種

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在現貨日期之後的未來日期以合同簽訂時設定的價格買賣黃金的協議。“期權合同”是一種協議，它向購買者傳達權利，而不是義務，在一段時期內或未來某個時間以預定的價格買賣一定數量的黃金。LBMA有12名做市商，他們在一種、兩種或所有三種產品中提供服務。在LBMA的12名做市商中，有7名完全做市商和5名做市商。在所有三種產品中報價的七家全面做市商是：花旗銀行NA、瑞士信貸集團蘇黎世、高盛國際、滙豐銀行、摩根大通銀行、摩根士丹利國際公司和瑞銀集團。LBMA的五名做市商提供雙向其中一種或兩種產品的定價是：法國巴黎銀行(BNP Paribas SA)(F)、工商銀行標準銀行(ICBC Standard Bank)(S)、美林國際(Merrill Lynch International)(S，O)、渣打銀行(S，O)和多倫多道明銀行(Toronto-Dominion Bank)(F)。

場外交易市場在報價、價格、規模、交割目的地等因素方面提供了一個相對靈活的市場。金條交易商定製交易以滿足客户的需求。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的場所。

場外交易市場的主要中心是倫敦、紐約和蘇黎世。礦業公司、央行、珠寶和工業產品製造商，以及投資者和投機者，傾向於通過其中一箇中心進行交易。迪拜和遠東的幾個城市等中心也有大量的場外交易市場業務。金條交易商在世界各地設有辦事處，世界上大多數主要的金條交易商都是LBMA的成員或準成員。

在場外交易市場，黃金交易的標準規模在5,000至10,000盎司之間。出價-報價價差通常為每盎司0.5美元。場外交易市場的交易成本是雙方之間可以協商的，因此差異很大，一些交易商願意向客户提供具有競爭力的大批量價格，儘管這將根據交易商、客户和市場狀況而有所不同。成本指標可從各種信息服務提供商以及經銷商處獲得。

場外市場的流動資金在場外交易期間可能會隨時變化。24小時交易日。流動性的波動反映在對交易利差的調整上--交易商的“買入”和“賣出”價格之間的差額。黃金市場流動性最強的時期通常發生在歐洲時區的交易與美國的交易重疊的時候，也就是倫敦、紐約和其他中心的場外市場交易與紐約商品交易所(芝加哥商品交易所的附屬公司)的期貨和期權交易重合的時候。

倫敦金銀市場協會(LBMA)

LBMA是一個行業協會，除了其他職責外，它還維護和發佈“良好交付”清單，這些清單建立了一套標準，精煉商及其黃金在被接受交易之前必須滿足這些標準。儘管實物黃金市場分佈在全球，但大多數非處方藥市場交易通過倫敦進行清算。LBMA協調黃金市場，並充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。

LBMA的一個主要職能是通過維護“倫敦良品交付清單”參與促進精煉標準，該清單是LBMA認可的黃金熔鍊者和分析人員的名單，以及棒/錠必須遵守的規格。LBMA還協調市場清算和金庫交易，並促進良好的交易實踐。

“Good Delivery”是指在倫敦黃金市場上交易的金條或鋼錠必須符合的規格清單。符合“倫敦商品交割清單”的金條標準公佈在LBMA的“黃金和銀條交割規則”中。

黃金通常以倫敦為基準在倫敦市場交易。這意味着黃金被實際存放在倫敦的金庫中，或者被轉移到在倫敦設立的賬户。倫敦現貨交易的結算和交割時付款通常是以美元支付，即交易日期後兩個工作日。黃金的交割方式要麼是實物交割，要麼是通過LBMA結算系統向未分配賬户交割。

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黃金交易組

黃金的交易單位是一金衡盎司(“精細”的意思是金屬，即基於100%純度的實際含金量)。金衡盎司和倫敦金屬交易所使用的公制之間的換算係數是：一金衡盎司等於31.1034768克，一公斤等於32.1507465金衡盎司。

LBMA價格拍賣

倫敦市場提供金屬定價服務，“LBMA黃金價格”旨在代表來自世界各地客户的訂單匹配。LBMA金價拍賣由IBA在上午10：30舉行，每天兩次。和下午3：00倫敦時間，價格以美元/精細金衡盎司為單位。根據IBA推出的許可安排，價格顯示在LBMA的網站上，並附有30分鐘延遲。

期貨交易所

儘管信託基金不投資黃金期貨，但有關黃金期貨市場的信息是相關的，因為這些市場是整個黃金市場的流動性來源，並影響黃金價格。

主要的期貨和期權交易所包括紐約商品交易所、印度多種商品交易所、東京商品交易所和上海期貨交易所。其他領先的黃金衍生品交易交易所包括紐約證交所Liffe和迪拜黃金與商品交易所。黃金期貨和期權在這些交易所以標準化的交易規模和交割日期進行交易。黃金期貨市場的成交量通常只有一小部分是實物交割的。

近年來，中國已成為黃金需求的重要來源，其期貨市場也有所發展。黃金期貨合約在上海期貨交易所和上海黃金交易所交易。

信託公司的業務

信託基金的活動限於：(1)發行黃金籃子，以換取授權參與者存放在託管人處的黃金；(2)交付黃金，以換取授權參與者交出贖回的籃子；(3)根據需要出售黃金，以支付保薦人費用，並償還保薦人代表信託基金支付的費用；(4)根據需要出售黃金，以支付非保薦人承擔的信託費用。

信任目標

信託基金的投資目標是讓股票反映黃金價格減去信託基金運營費用後的表現。每一股代表信託淨資產中的一小部分不可分割的實益權益。對實物黃金的投資可能需要與黃金的運輸、儲存和保險相關的昂貴、有時甚至複雜的安排。該信託基金為投資者提供了一種通過交易所交易證券購買和持有黃金的方便且具有成本效益的方式。儘管持有這些股票並不完全等同於投資黃金，但這類股票為投資者提供了另一種選擇，允許他們通過證券市場在一定程度上參與黃金市場。

信託基金的結構

為達到其投資目標，併為投資者提供通過股票投資黃金的機會，並允許授權參與者接受實物黃金的交付以換取其股票，保薦人將信託基金的結構如下：

維護已分配的金牌。信託基金在託管人的已分配賬户中以已分配形式持有實物黃金。分配的賬户將用於持有存入信託基金的實物黃金。這個

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實物黃金以信託的名義單獨持有，不與其他儲户資金或資產混合。信託擁有黃金的完全所有權，由託管人代表信託持有黃金。每個投資者都擁有一個按比例信託的份額，並因此持有按比例信託資產的所有權，與所持股份的數量相對應。信託持有量被識別併發布在信託的網站上，顯示唯一的棒號、毛重、每根棒子的化驗或細度及其細小重量。貸方或借方的持有量將通過杆的實際移動或從信託的實物持有而實現。該信託基金的黃金持有量要接受定期審計。

儘量減少未分配黃金的使用。該信託將需要未分配的黃金，以促進與授權參與者的交易。託管人只有在相信可以迅速將黃金轉換為分配的黃金的情況下，才會接受黃金交割，以換取一籃子黃金。託管人將黃金的所有權分配或促使分配到已分配賬户的貸方，以便在託管人每個營業日收盤時，沒有任何數量的黃金對未分配賬户有利。託管人因ITS或ITS以外的原因不能在該時間完全完成分配的副託管人的控制，託管人將盡合理努力盡快進行此類分配。託管人須不時將所需數目的罰款盎司借給未分配賬户，以便託管人根據未分配賬户協議所載的長期指示，將未分配賬户內信託貸方的所有黃金餘額(在向託管人償還分配前已存在的任何貸款餘額後)全部撥入已分配賬户，但託管人在任何時間借給信託的最高黃金金額為430罰款盎司。託管人不會向信託收取任何與借出黃金有關的費用、利息或成本。託管人應在其簿冊和記錄上以及在其向受託人發送的報告中指出截至該等報告的日期未分配賬户中已借入的任何黃金，這些黃金應被接受為該餘額的確鑿證據，但明顯錯誤的情況除外。於每個營業日，託管人可於該營業日但在託管人執行未分配帳户協議所載之長期分配指示前，償還從未分配帳户借入的任何黃金的數額及未分配帳户的正餘額，而未分配帳户的正餘額是經考慮該營業日未分配帳户的所有貸方及借方而釐定的。

將現金持有量降至最低。信託基金致力於最大限度地減少現金的使用，基本上將信託基金的所有資產都以黃金形式持有。為了實現這一目標，贊助商同意承擔信託基金的某些普通費用。該信託基金通常不會持有現金或黃金以外的任何其他資產。

與授權參與者進行的交易。通過允許授權參與者直接向信託發行和贖回籃子，授權參與者可能能夠利用信託基礎黃金持有量與股票價值之間的價格差異。由於向授權參與者提供了這一激勵，股票的價值可能反映了黃金價格的表現。

交通便利，成本效益相對較高。這些股票提供了一種容易獲得且相對具有成本效益的投資。投資者可以通過傳統的經紀賬户進入黃金市場。發起人認為，投資者將能夠通過使用股票而不是使用傳統的購買、交易和持有黃金的手段，更有效地實施使用黃金的戰略和戰術資產配置策略。與股票相關的交易成本也可能低於購買、儲存和保險實物黃金的交易成本。

交易所交易和透明。該股在CBOE BZX交易所交易，代碼為“AAAU”，為投資者提供了一種實施各種投資策略的有效手段。該信託並不持有或使用任何衍生工具，而股份由該信託的資產支持。此外，信託基金所持資產的價值每天都會在信託基金的網站上公佈。

最低信用風險。這些股票代表信託擁有的實物黃金的權益，並由託管人實物託管。信託的實物黃金不受與第三方的借款安排的約束

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個派對。除為方便獲授權參與者贖回及支付並非由保薦人承擔的信託開支而暫時以未分配形式持有的黃金外，信託的黃金不受交易對手或信用風險的影響。黃金以實物黃金的形式持有，分配給分配的賬户，並由託管人以信託的名義持有。這與通過使用衍生品獲得黃金敞口或持有可能面臨交易對手和信用風險的未配置黃金的其他金融產品形成了鮮明對比。

二級市場交易

這些股票可能在CBOE BZX交易所的二級市場上以低於或高於其每股資產淨值的價格交易。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價金額可能受到以下因素的影響非併發芝加哥期權交易所BZX與COMEX、倫敦和蘇黎世之間的交易時間。而股票在CBOE BZX交易所交易到下午4點。紐約時間，包括倫敦、蘇黎世和COMEX在內的全球主要黃金市場收盤後，全球黃金市場的流動性可能會減少，通常是在下午1：30。紐約時間。因此，在這段時間內，交易價差以及由此產生的股票溢價或折扣可能會擴大。

獲授權參與者設立及贖回股份

信託只向授權參與者發行和贖回籃子。創建和贖回籃子的條件是，向信託交付或由信託分配正在創建或贖回的籃子所代表的黃金數量，其金額將基於在適當收到創建或贖回籃子的命令之日確定的創建或贖回籃子中包含的股份數量所代表的合併罰款盎司。一籃子股票至少由25,000股組成。

只有授權的參與者才能下單創建和兑換籃子。《授權參與者協議》規定了創建和贖回籃子以及交付此類創建和贖回所需黃金的程序。受託人和保薦人可在未經任何投資者或授權參與者同意的情況下修改《授權參與者協議》及其所附的相關程序。所有創設和贖回交易將收取500美元的交易費，並支付給受託人。這筆交易手續費可由贊助商酌情免除。可以在同一天創建多個籃子，前提是每個籃子都滿足下面描述的要求。

在信託基金存款以換取籃子的獲授權參與者將不會從保薦人或信託基金獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或任何形式的誘因，且該等人士對保薦人或信託基金並無任何義務或責任以出售或轉售股份。

在啟動任何創建或贖回命令之前，授權參與者必須與託管人達成協議，直接與託管人建立未分配的黃金賬户，或與授權參與者向託管人和受託人確認的另一LBMA成員託管人擁有現有的未分配黃金賬户。在授權參與者的未分配賬户中持有的黃金通常不會與託管人的資產分開。因此，設立未分配賬户的授權參與者將不會對適用託管人持有的任何特定金條擁有所有權權益。因此，這種未分配賬户的貸方面臨這種託管人破產的風險。

預計某些授權參與者將有能力直接參與金條市場和黃金期貨市場。在某些情況下，授權參與者可不時從其附屬黃金交易部門購買黃金或向其出售黃金，在這些情況下可能獲利。每個授權參與者將根據1934年修訂的《證券交易法》(下稱《交易法》)註冊為經紀-交易商，並受FINRA監管，或將被豁免或不被要求如此監管或註冊，並將有資格在各州或其他司法管轄區擔任經紀或交易商

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其業務的 有此要求。某些授權參與者將受到聯邦和州銀行法律法規的監管。每個獲授權的參與者將有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，因為它根據自己的監管制度確定是適當的。

授權參與者可以為自己的賬户行事，也可以作為經紀自營商、託管人和其他希望創建或贖回籃子的證券市場參與者的代理人。一個或多個籃子的訂單可以由授權參與者代表多個客户下。截至本年度報告之日，Virtu America LLC和Goldman Sachs&Co.LLC均已與保薦人和受託人簽署了授權參與者協議，並可如上所述創建和贖回籃子。有興趣購買籃子的人可以聯繫贊助商或受託人，以獲得授權參與者的聯繫信息。

黃金交付給信託基金，並由信託基金通過授權參與者的賬户、未分配賬户和已分配賬户之間的貸記和借記進行分配。當受託人在授權參與者的要求下請求創建一個籃子時，授權參與者將指示其託管人將黃金從授權參與者的未分配帳户轉移到信託的未分配帳户。在同一個工作日，在成功完成這一轉移後，託管人將把黃金分配到分配的賬户，並將其存儲在那裏進行安全保管。一旦託管人放行將黃金交付給授權參與者，授權參與者將承擔損失風險。

任何授權參與者的未分配賬户中的信用所代表的所有黃金代表有權獲得精金盎司。實物黃金必須符合倫敦商品交割標準。

根據授權參與者協議，保薦人同意賠償授權參與者的某些責任，包括證券法下的責任。

以下有關創建和贖回籃子的程序的描述僅為摘要，投資者應參考信託協議的相關條款和授權參與者協議的格式瞭解更多詳細信息，每一項均作為本年度報告的附件。

創建程序-授權參與者

在任何工作日，授權參與者可以向受託人下訂單，以創建一個或多個籃子。就處理申購和贖回訂單而言，“營業日”指除下列日期外的任何一天：(1)交易所因正常交易而休市的日子；或(2)如果訂單或其他交易要求在某一天在聯合王國或其他司法管轄區收到或交付黃金，或確認收到或交付黃金，(A)當英國或該其他司法管轄區的銀行獲準關閉時，或倫敦黃金市場關閉時，或(B)英國或該其他司法管轄區的銀行在整個營業日內不營業，或倫敦黃金市場不開放，而訂單或其他交易要求執行或完成無法在營業日結束前執行或完成的程序。採購訂單必須在任何工作日的訂單截止時間之前下達。受託人收到有效採購訂單的日期為採購訂單日期。

通過下購買訂單，授權參與者同意將黃金存放在信託基金，如下所述。在交付購買訂單的籃子之前，授權參與者還必須電匯給受託人適用的交易手續費和購買訂單應支付的費用，包括受託人的費用和與此類存款、黃金轉讓以及股票發行和交付相關的所有税款、政府收費和應支付的費用。

規定按金的釐定

受託人應確定每個營業日的一籃子黃金金額，每一次這樣的確定和受託人對有關一籃子黃金金額組成的問題的解決方案應為

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對所有與信託有利害關係的人具有終局性和約束力。在信託基金成立時，最初的一籃子黃金數量為500細盎司黃金。每個營業日的一籃子黃金金額應等於以下黃金數量：

(A)減去(B)

(C)除以(D)

在哪裏：

(A)=截至該營業日開業時，信託基金持有的黃金罰款盎司總數

(B)=截至該營業日開業時，價值相當於信託未付費用應計費用的罰款盎司黃金數量

(C)=截至該營業日開業時的已發行股份總數

(D)=25,000股(或該營業日籃子內的其他股份數目)

籃子黃金數量中包括的每盎司黃金中少於0.001細盎司的部分將不計在內。贊助商應在每個營業日公佈或指定另一人公佈籃子黃金金額。

交付規定的按金

發出購買訂單的授權參與者負責將所需的黃金保證金金額存入其賬户(如果在託管人處持有)，如果授權參與者沒有在託管人處維持其賬户，則應在下午4：00之前將所需的黃金保證金轉給託管人。購買訂單日期後的第二個工作日的倫敦時間。除非及直至託管人已通知受託人已就所要求的每一籃子黃金將相應數量的黃金交付至未分配帳户，以及託管人已將相應數量的黃金分配至已分配帳户，否則不會發行任何股份。在黃金存款金額轉移至信託後，受託人將指示DTC將訂購的籃子數量記入獲授權參與者的DTC帳户。在託管人代表信託收到黃金之前，黃金的交付、所有權和保管的費用和風險應由授權參與者獨自承擔。

拒絕採購訂單

在保薦人的指示下，託管人可以在以下任何時間拒絕黃金存款：(I)當託管人的轉賬賬簿關閉時，(Ii)託管人已通知受託人和保薦人它無法將黃金分配到分配的賬户，或(Iii)保薦人出於任何理由認為有必要或適宜在任何時間或不時採取任何此類行動。受託人和保薦人均不對拒絕任何購買訂單或黃金保證金負責。

兑換程序-授權參與者

授權參與者兑換一個或多個籃子的程序與創建籃子的程序相同。在任何營業日，獲授權參與者均可向受託人訂購贖回一個或多個籃子。贖回訂單必須在交易所正常交易的每個工作日的訂單截止時間之前下達。如此收到的贖回令自受託人以令人滿意的形式收到之日起生效。兑換程序只允許授權參與者兑換籃子。除經授權的參與者外，投資者不得贖回籃子。

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透過發出贖回命令，獲授權參與者同意在贖回命令生效日期後的第二個營業日內，將透過DTC的登記系統贖回的籃子交付信託基金。在交付贖回令的贖回分發前，獲授權參與者亦必須電匯給受託人不能退款贖回訂單到期的交易費。

信託的贖回分派包括存入贖回獲授權參與者賬户的貸方，代表於贖回令日期正被贖回的股份所證明的信託所持有的黃金金額。包括在贖回分配中的細盎司分數小於0.001的細盎司將被忽略。贖回授權參與者應負責任何可能到期的適用税費、手續費或其他政府收費，以及與黃金轉讓、股票發行和交付相關的任何費用，以及與黃金交付相關的任何費用，但通過貸記到授權參與者在託管人或另一家LBMA成員清算銀行的未分配賬户以外的任何費用。

交付贖回分配

信託到期的贖回分配將在贖回訂單日期後的第二個工作日交付給授權參與者，如果在上午9：00之前。紐約市時間在贖回令日期後的第二個工作日，受託人的DTC賬户已記入要贖回的籃子的貸方。

託管人將安排將贖回金額以黃金形式從已分配賬户轉移到未分配賬户，並最終轉移到贖回授權參與者的賬户。對於正常過程中提供的贖回令，託管人應在下午4點前將未分配的黃金交付給贖回令中的贖回授權參與者指定的賬户。訂單日期後的第二個工作日的倫敦時間。

暫停執行或拒絕執行贖回令

在保薦人的指示下，受託人可酌情決定暫停贖回權利，或延遲贖回交收日期，或拒絕任何特定的贖回令(1)在聯交所關閉期間(週末或假期休市除外)，或交易所的交易暫停或限制，(2)因黃金的交付、出售或評估並不合理地切實可行而出現緊急情況的任何期間，或(3)保薦人認為為保障股份登記擁有人而需要的其他期間。保薦人和託管人均不對任何人或以任何方式對因任何此類暫停、延期或拒絕而導致的任何損失或損害負責。

如果贖回令的格式不符合授權參與者協議的規定，或者託管人的律師或託管人認為履行贖回令可能是非法的，受託人將拒絕贖回令。

創建和贖回交易費

為了補償受託人在創建和贖回籃子時提供的服務，授權參與者需要向受託人支付每筆創建或贖回籃子的交易費用500美元。一個訂單可以包括多個籃子。經保薦人事先書面同意，受託人可減少、增加或以其他方式更改交易費用。

納税責任

授權參與者負責任何轉讓税、銷售税或使用税、記錄税、增值税或類似税或適用於創建或贖回籃子和交付的其他政府費用，以及

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無論這種税收或收費是否直接向授權參與者徵收，都應根據該協議收取黃金。通過發出購買訂單或贖回訂單，授權參與者同意賠償保薦人、受託人和信託中的任何一方，如果法律要求他們中的任何人支付任何此類税款或費用，以及任何適用的罰款、額外税款和利息。

與黃金相關的風險

近年來，國際黃金市場經歷了歷史上最高的交易價格。由於不能保證黃金這一歷史高位的交易價格將持續下去，因此信託基金的資產淨值和資產淨值可能會大幅下降。

近年來，國際黃金市場的價格已經達到了歷史最高水平。未來實物黃金的價格以及信託基金未來淨資產的價值可能取決於包括全球黃金供求、投資者的通脹預期、匯率波動和利率波動在內的因素。在一個或多個上述因素或其他因素方面的不利發展可能導致金條貨幣交易價格下降。此外，在金融危機時期大規模拋售黃金的可能性可能會對金價產生負面影響。黃金價格下跌將降低淨資產價值和黃金的淨資產價值聖彼得堡。 

央行、政府機構和多邊機構大量拋售黃金，可能會對股票投資產生不利影響。

央行、其他政府機構和多邊機構購買、出售和持有黃金，作為其儲備資產的一部分。這個市場部門持有大量黃金，其中一些是靜態的，這意味着黃金被存放在金庫中，不能在公開市場上買賣、租賃或互換或以其他方式獲得。如果未來的經濟、政治或社會條件或壓力要求這一領域的成員一次性或以不協調的方式清算其黃金資產，對黃金的需求可能不足以適應市場黃金供應的突然增加。因此，黃金價格可能會下跌，這可能會對股票投資產生不利影響。

由於該信託基金只投資黃金，因此對該信託基金的投資可能比對更廣泛的多元化投資組合的投資更不穩定。

該信託基金只投資黃金。因此，該信託基金的持股並不多元化。因此，信託的資產淨值可能比另一種擁有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能隨着時間的推移而大幅波動。黃金的價格可能會波動，因為黃金的流動性相對低於其他大宗商品。黃金價格的波動預計將對股票價值產生直接影響。

對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。對股票的投資只應由在財務上能夠維持其投資並能夠承擔與信託投資相關的損失風險的人來考慮。投資者應仔細審查本文討論的信託基金的目標、戰略和贖回條款，並熟悉與信託基金投資相關的風險。

如果對LBMA Gold Price PM或LBMA Gold Price AM的完整性或可靠性產生擔憂，即使最終被證明沒有價值，這種擔憂可能會對投資者對黃金的興趣產生不利影響，從而對黃金價格和股票投資價值產生不利影響。

由於信託的資產淨值是使用LBMA黃金價格PM或LBMA黃金價格AM確定的，因此LBMA黃金價格的差異或計算操縱可能會產生不利影響

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股票投資的價值。此外，對定價機制的完整性或可靠性的任何擔憂都可能擾亂使用LBMA Gold Price PM或LBMA Gold Price AM的黃金和產品的交易，例如股票。此外，這些擔憂可能會導致LBMA Gold Price PM或LBMA Gold Price AM的計算方式發生變化和/或完全停止LBMA Gold Price PM或LBMA Gold Price AM。這些因素中的每一個都可能導致採用LBMA黃金價格的黃金和產品(如股票)的流動性減少或價格波動增加，或以其他方式對股票的交易價格產生不利影響。

截至本年度報告日期，保薦人沒有理由相信LBMA Gold Price PM或LBMA Gold Price AM不會公平地代表信託持有的黃金的價格。如果這種情況發生變化，保薦人希望利用信託管理文件授予的權力來確定評估信託黃金價值的替代依據，並可指示受託人使用受託人更合理的價格，而不需要受託人承擔保薦人確定的公平代表信託黃金商業價值的費用。不能保證會確定這樣的替代價格，也不能保證從LBMA Gold Price PM或LBMA Gold Price AM變化到新的基準價格的過程不會對股票價格產生不利影響s.

黃金價格可能會受到其他投資工具的出售的影響，例如跟蹤黃金市場的交易所交易工具(ETV)，這可能會對金價以及股票的價格和資產淨值產生負面影響。

由於追蹤黃金市場的現有ETV佔黃金需求的相當大比例，這些ETV證券的大規模贖回可能會對金價以及股票的價格和資產淨值產生負面影響。

有幾個因素可能會導致黃金價格下跌和股票價格相應下跌，包括：

與股票相關的風險

股票的價值根據信託所持黃金的價格而波動。黃金價格的波動可能會對股票投資產生實質性的不利影響，這造成了潛在的損失，無論股票持有的時間是什麼。.

這些股票意在跟蹤黃金價格的表現。股票的價值與信託擁有的黃金的價值直接相關。因此，股票的價值將隨着黃金價格的波動而波動。信託基金不積極管理其持有的黃金，也不使用任何對衝技術試圖

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降低因價格下跌而造成損失的風險。過去幾年，金價大幅波動。這使對股票的投資面臨潛在的損失。有幾個因素可能會影響黃金價格，從而影響股票的價值，包括以下因素：

2022年2月，俄羅斯對烏克蘭發動大規模入侵。這些舉措加劇了鄰國與西方國家之間的緊張關係。這些事態發展可能還會持續一段時間，給該地區帶來不確定性。俄羅斯的行動已促使美國和其他國家實施經濟制裁，並可能在未來導致額外的制裁。此類制裁和其他類似措施可能導致貴金屬價格波動，並對信託業績和股票投資價值產生重大影響。2022年3月7日，LBMA暫停了6家俄羅斯金銀精煉商的良好交付名單。因此，儘管這些精煉廠現有的金條被認為是可以接受的，但新的金條卻不被接受。在G7峯會上宣佈集體禁止進口俄羅斯黃金後，英國通過了法規，禁止直接或間接(I)進口原產於俄羅斯的黃金，(Ii)收購原產於俄羅斯或位於俄羅斯的黃金，以及(Iii)供應或交付原產於俄羅斯的黃金，所有這些都在2022年7月21日之後。同樣，美國法規禁止在2022年6月28日或之後將原產於俄羅斯的黃金進口到美國，歐盟法規禁止直接或間接進口、購買或轉讓原產於俄羅斯並在2022年7月22日之後從俄羅斯出口的黃金。

各國和政治機構對俄羅斯的行動、更大的總體緊張局勢以及烏克蘭的軍事反應和更廣泛衝突的可能性的反應，可能會增加金融市場的總體波動性，對區域和全球經濟市場產生不利影響，並導致黃金價格和股票價格的波動。此外，烏克蘭衝突，加上全球政治影響和影響，包括制裁、航運中斷、附帶戰爭損害，以及衝突可能擴大到烏克蘭境外，都可能擾亂黃金市場。

應該提醒投資者，不能保證黃金在未來將保持其美元價值的長期價值。如果黃金價格下跌，預計股票投資的價值將按比例下降。

股票可以按資產淨值交易，也可以高於或低於資產淨值的價格交易。由於芝加哥期權交易所、BZX交易所和其他交易所的交易時間不同，交易價格相對於每股資產淨值的任何折讓或溢價都可能擴大。

股票的交易價格可以是每股資產淨值，也可以是高於或低於每股資產淨值。每股資產淨值將隨着信託擁有的黃金市值的變化而波動。股票的交易價格將隨着每股資產淨值以及市場供求的變化而波動。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價金額可能受到以下因素的影響非併發CBOE BZX交易所和主要黃金市場的交易時間。而股票將在CBOE BZX交易所交易至下午4點。紐約時間，包括倫敦在內的世界主要黃金市場收盤後，黃金市場的流動性可能會減少。因此，在這段時間內，交易價差以及由此產生的股票折價或溢價可能會擴大。

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缺乏活躍的股票交易市場可能會導致您在出售股票時的投資損失。

在股票在紐約證交所Arca上市之前，這些股票沒有市場。雖然這些股票在CBOE BZX交易所上市交易，但隨着信託公司從紐約證券交易所轉移到CBOE BZX交易所的上市交易於2022年2月3日生效，不能保證股票交易市場將保持活躍。如果股票的公開市場不繼續活躍，股票的市場價格和流動性可能會受到不利影響。如果你需要在沒有活躍市場的時候出售你的股票，沒有活躍的市場很可能會對你的股票的價格產生不利影響(假設你能夠出售它們)。

當受託人出售信託的黃金以支付信託費用時，每股代表的黃金數量將減少。如果黃金價格沒有上漲到足以彌補下跌的程度，股票價格也會下跌，你在股票上的投資將會虧損。

雖然保薦人已同意承擔信託所產生的組織、一般行政及市場推廣費用，但並非所有信託費用均由保薦人承擔，包括任何超出費用上限的開支。例如，可能對信託財產徵收的大部分税款和其他政府費用將不會由保薦人支付(除非保薦人和託管人之間可能另有書面協議)。

保薦費和非保薦人承擔的費用的報銷應從信託財產或根據信託協議出售黃金中以現金支付。此外，信託可能會承擔保薦人尚未承擔的某些其他責任(例如，訴訟的結果)。信託基金將出售黃金來支付這些費用。

在信託基金出售黃金以支付費用或負債的情況下，每股所代表的黃金數量將減少。用信託發行的新股換取新的黃金存款，不會扭轉這一趨勢。即使黃金價格沒有變化，每一股所代表的黃金數量的減少也會導致股票價格的下降。為了保持股票的原始價格，黃金的價格將不得不上漲。如果沒有這一漲幅，該份額所代表的較少數量的黃金將具有相應的較低價格。如果這些漲幅沒有出現，或者不足以抵消每股所代表的較少的黃金數量，您在股票上的投資將遭受損失。例如，假設信託沒有產生超過保薦人同意承擔的費用或支出，並且股票的交易價格與信託的資產淨值相同，則您股票代表的黃金的價格需要在您購買股票的日期和一年後增加保薦費金額，以便您的股票在這兩個日期具有相同的價值，不包括您購買股票可能產生的任何交易成本。保薦費目前為信託資產淨值的0.18%。因此，一隻股票代表的黃金價值在第一年年底至少需要增加0.18%，才能與該股票的初始售價持平。

可能會出現信託暫停授權參與者贖回籃子的情況，這可能會影響股票價格。如果黃金價值下跌，這些延遲可能會導致授權參與者贖回時收到的黃金價值下降，以及二級市場上所有投資者的流動性減少。

雖然獲授權參與者可贖回股份以換取相關金額的黃金，但獲授權參與者的贖回可在聯交所暫停或限制正常交易期間的任何期間暫停，或在緊急情況下使交付、處置或評估黃金變得合理地不切實際，或保薦人認為為保障股份登記擁有人而需要的其他期間暫停。如果這些事件中的任何一個發生在授權參與者贖回時，並且黃金價格在贖回發生之前下跌，則授權參與者

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在贖回股份時，假若贖回按原定計劃進行，本可從信託取得的黃金換取的金額將蒙受損失。因此，授權參與者可能會在停牌期間減少其股票的交易，從而減少二級市場上股票的潛在買家數量和投資者在出售時可能獲得的價格。

授權參與者的退出和授權參與者的大量贖回可能會影響股票的流動性。股票的流動性也可能受到授權參與者因退出或獨立於授權參與者退出參與而進行的大規模贖回的影響。

倘若有大量股份被贖回，或一名或多名於股份擁有重大權益的獲授權參與者退出參與，股份的流動資金可能會減少，從而可能對股份的市價造成不利影響，並導致投資者在股份投資上蒙受損失。

如果創建和贖回籃子的過程遇到任何意想不到的困難，則可能不存在旨在使股票價格與黃金價格密切掛鈎的套利交易，因此股票價格可能會下跌。

如果授權參與者創建和贖回股票的過程(依賴於向託管人和由託管人及時轉移黃金)遇到任何意想不到的困難，原本願意購買或贖回籃子以利用股票價格和標的黃金價格之間的差異而產生的任何套利機會的潛在市場參與者可能不會冒險，因為這些困難，他們可能無法實現他們預期的利潤。如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於黃金價格而波動，可能會下跌。

在發行籃子時，受託人將依賴從託管人那裏收到的某些信息，這些信息在受託人依賴這些信息後得到確認。如果這些信息被證明是不正確的，可能會發行籃子，以換取或多或少需要存放在信託基金的黃金數量。

保管人的最終記錄是在其工作日結束後準備的。然而，當發行籃子時，受託人將依賴於報告其在營業日從託管人那裏收到的記入信託賬户的黃金金額的信息，該信息在託管人在交易結束後準備最終記錄時可能會被更正。如果受託人所依賴的信息不正確，信託實際收到的黃金數量可能多於或少於發行籃子所需存入的金額。

如信託協議及託管協議規定信託須向保薦人、受託人或託管人作出賠償，則股份價值將會受到不利影響。

根據信託協議，保薦人及受託人均有權就信託所招致的任何責任或開支獲得賠償，而保薦人及受託人本身並無嚴重疏忽、不守信用、故意行為失當或故意失職或魯莽漠視其在信託協議下的責任。同樣，託管協議規定信託在某些情況下對託管人進行賠償。這意味着可能需要出售信託的資產，以彌補保薦人、受託人或託管人遭受的損失或責任。任何此類出售都會減少信託的資產淨值和股份價值。

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投資者不擁有通常與擁有其他類型投資工具股票相關的權利。例如，與傳統運營公司的股東相比，投資者的投票權極其有限。

信託是一種被動的投資工具，沒有管理層，也沒有董事會。因此，這些股份不享有與經營有管理層的企業和董事會的公司發行的股份相同的權利。通過收購股份，您並未獲得選舉董事、就有關您股票的發行人的某些事項投票或採取通常與股票所有權相關的其他行動的權利，例如提起“壓迫”或“衍生”行動的權利。此外，受託人及保薦人可在不經投資者投票的情況下徵收或增加適用於股份的任何費用或收費，但須受信託協議項下任何規定的通知所規限。您將只擁有第1項中描述的極其有限的權利。“業務-對股票的描述。”

通過接受信託基金的一部分，每個投資者同意紐約的司法管轄權，並放棄任何關於紐約法院是一個不方便的地點或其他方面不合適的主張。

每個投資者，通過接受信託的一部分，同意非排他性紐約州法院和位於紐約市曼哈頓區的任何聯邦法院的管轄權。通過同意紐約司法管轄權，投資者放棄任何關於紐約法院是一個不方便的地點或其他方面不合適的主張。因此，投資者可能被要求在紐約法院就與信託有關的事宜提起訴訟，即使該法院可能否則會給投資者帶來不便。

投資者將不會獲得通常與根據1940年法案註冊的投資公司股票所有權相關的保護，也不會獲得商品交易法提供的保護。

該信託基金沒有根據1940年法案註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。因此，投資者得不到為投資公司投資者提供的監管保護，包括獨立董事會的監督、禁止自我交易，以及要求基金資產與基金顧問的資產分開持有等。該信託不會持有或交易受商品交易法監管的商品期貨合約，該法案由CFTC管理。此外，就《商品交易法》而言，該信託並非商品集合，保薦人和受託人均不受商品期貨交易委員會作為商品集合經營者或與股份有關的商品交易顧問的監管。因此，投資者將不會獲得《商品交易法》所監管的工具或大宗商品池中為投資者提供的監管保護。

信託可能被要求在對投資者不利的時候終止和清算。

如果信託被要求終止和清算，這種終止和清算可能在對投資者不利的時間發生，例如當金價低於投資者購買其股票時的金價時。在這種情況下，信託的黃金可能會作為信託清算的一部分出售，因此分配給投資者的收益將少於出售時金價較高的情況。

與信託基金及其運作有關的風險

疾病傳播或其他突發公共衞生事件對全球經濟以及與信託基金業績有關的市場和服務提供者的影響可能會對信託基金產生負面影響。

新冠肺炎大流行的影響已對許多國家和整個全球經濟以及個人發行者、資產和資本市場產生不利影響，並可能繼續下去，未來的其他突發公共衞生事件可能對社會、經濟和金融系統產生嚴重的負面影響，包括金融市場的重大不確定性和波動性。例如，暫停開採、生產或儲存黃金的礦山、精煉廠和金庫的運營，限制旅行，推遲或阻止

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黃金運輸和黃金需求的增加可能會擾亂黃金供應鏈，這可能會導致二級市場價差擴大，並危及我們按時結算交易的能力。由於新冠肺炎疫情或類似的公共衞生威脅，信託無法發行或贖回股票，或託管人或任何次級託管人無法接收或交付黃金，都可能對信託的運作產生負面影響。此外，與全球公共衞生危機有關的市場混亂和其他波動會嚴重影響黃金的價格，從而影響股票的價值。

長期的新冠肺炎大流行或未來其他突發公共衞生事件可能會導致信託成本增加，影響黃金市場的流動性，以及股票價格與信託資產淨值之間的相關性，其中任何一項都可能對您的股票價值產生不利影響。此外，新冠肺炎大流行或未來其他突發公共衞生事件可能會損害信託服務提供商(包括髮起人和受託人)所依賴的信息技術和其他運營系統，並可能以其他方式擾亂信託服務提供商員工代表信託執行基本任務的能力。

世界各地的政府和半政府當局和監管機構有時會以各種財政和貨幣政策變化來應對重大的經濟混亂，包括但不限於向公司和其他發行者直接注資、新的貨幣工具和較低的利率。這些政策的意外或突然逆轉，或這些政策的無效，可能會增加市場黃金的波動性，從而可能對股票價格產生不利影響。

此外，流行病和其他公共衞生危機可能會干擾或阻止ICE Benchmark Administration(“IBA”)主持的電子拍賣的運作，以確定LBMA Gold Price PM或LBMA Gold Price AM，受託人使用該價格對信託持有的黃金進行估值，並計算信託的資產淨值。流行病和其他公共衞生危機也可能導致期貨交易所關閉，這可能會消除授權參與者對衝購入籃子的能力，增加股票的交易成本，並導致股票持續溢價或折價。這些結果中的每一個都會對信託基金產生負面影響。

未來的政府決策可能會對黃金價格產生重大影響，這可能會導致信託基金的資產淨值和資產淨值大幅減少或增加。

一般來説，金價反映了可用黃金的供求情況。政府的決定，例如美國總裁在1933年發佈的行政命令，要求所有美國人向美聯儲交付黃金，或美國在1971年放棄金本位制，都被視為對黃金的供求和金價產生了重大影響。未來的政府決策可能會對黃金價格產生影響，並可能導致信託的淨資產價值和淨資產價值大幅減少或增加。適用於美國銀行和非美國在美國經營的銀行實體在貴金屬等實物商品交易方面可能會進一步影響美國的黃金價格。

如果出現意想不到的運營或交易問題，該公司股價可能會下跌。

信託基金的運作機制和股票交易可能會出現意想不到的問題或問題，可能會對股票投資產生重大不利影響。此外，如果出現意想不到的經營或交易問題或問題，保薦人過去的經驗和資質可能不適合解決這些問題或問題。

信託基金面臨各種操作風險。

信託基金面臨各種業務風險，包括人為錯誤、信息技術故障和未能遵守旨在減輕這些風險的正式程序，並特別依賴通信、記錄保存和以其他方式開展業務的電子手段。此外，信託基金

35

對於因不可預見的情況和事件造成的損失，可能包括任何天災或戰爭或恐怖主義、任何通信、計算機、傳輸、結算或結算設施的故障、故障或故障、勞工行動、任何政府或超國家機構或當局的行為和規定、或任何相關監管或自律組織的規則，或信託或其服務提供商和代理無法控制的其他情況， 一般免除並在某些情況下賠償其服務提供者和代理人。因此，信託一般承擔與信託或股份相關的這些不可預見的情況和事件的損失風險。

儘管人們普遍預期信託的服務提供商和代理人將有災難恢復或類似的計劃或保障措施，以減輕這種不可預見的情況和事件的影響，但不能保證這些保障措施適用於其活動可能影響信託基金業績的所有各方，或者即使實施了這些保障措施，也不能保證成功防止與這種不可預見的情況和事件相關的損失。也不能保證信託基金所依賴的系統和應用程序將繼續按預期運行。除了可能導致信託的業績失敗或直接損失之外，任何這種不可預見的情況和事件或操作失敗都可能進一步分散信託所依賴的服務提供者、代理人或人員的注意力，降低他們開展信託所依賴的活動的能力。這些風險無法完全減輕或預防，而且為此所作的進一步努力或支出可能不具成本效益，無論是由於實施額外或多餘保障措施所帶來的好處減少，還是由於相關的維護要求和其他費用增加，這可能使信託基金在更典型的情況下運作的成本更高。

信託依賴於受託人、託管人和保薦人的信息和技術系統，這些系統可能會受到信息系統中斷、網絡安全攻擊或其他中斷的不利影響，這些中斷可能會影響您的個人信息或導致股票價格下跌。

託管人、受託人和保薦人依賴信息技術基礎設施，包括網絡、硬件和軟件系統，來開展與信託有關的業務。它們的信息和技術系統也可能受到一些因素造成的系統中斷或其他中斷的影響，這些因素包括完全或部分超出我們控制範圍的事件，包括突然的電力或電信中斷，地震、龍捲風和颶風等自然災害，以及諸如COVID-19，由局部或更大規模的政治或社會問題引起的事件，包括恐怖主義行為和網絡安全攻擊。網絡安全事件或未能保護他們的計算機系統、網絡和信息免受網絡安全威脅，可能會導致信息丟失，並對他們開展業務的能力產生不利影響，包括他們代表信託開展業務的能力。儘管實施了網絡和其他網絡安全措施，但它們的安全措施可能不足以防範所有網絡安全威脅。

信託的信息技術基礎設施或託管人、受託人或保薦人的信息技術基礎設施的任何違反都可能危及客户的個人信息，或導致信託業務暫停、贖回暫停、信託資產損失或信託聲譽受損和對股票的需求減少，所有這些都可能導致股票價格下降。

發起人對一家唯一資產是黃金的信託公司的經驗有限。

保薦人及其管理層處理投資工具的經驗有限，該投資工具旨在反映在任何給定時間黃金價格的表現減去作為其唯一資產的信託業務的費用。如果這種經驗的缺乏對信託的運作造成不利影響，則股票的價值也可能受到不利影響。

36

保薦人或其關聯公司或聯營公司可能管理其他賬户、基金或信託，包括投資於實物金條或其他貴金屬的賬户、基金或信託，可能會發生利益衝突，這可能會降低信託、資產淨值和股票的交易價格。

保薦人或其關聯公司及聯營公司未來可從事主要投資於實物金條或其他貴金屬的其他賬户、基金或信託的推廣、管理或投資管理。儘管保薦人管理層的管理人員和專業人員打算在執行職責時儘可能多地為信託投入時間，但保薦人管理層可能會在信託和其他賬户、基金或信託之間分配他們的時間和服務，可能會發生利益衝突，這可能會降低信託的淨資產價值、資產淨值和股票的交易價格。

保薦人和受託人可以在沒有任何投資者同意的情況下同意修改信託協議。

受託人及保薦人可未經任何人士(包括任何投資者)同意而修訂信託協議的任何條文，但任何徵收或增加任何費用或收費(税項及其他政府收費、註冊費或其他該等開支除外)的修訂，或以其他方式損害投資者任何重大現有權利的修訂，須在向投資者發出有關修訂的通知後30天方可對流通股生效。儘管有上述規定，保薦人可以在信託網站上張貼三個工作日的事先通知和向受託人發出三個工作日的事先通知後增加或減少保薦費。於任何修訂生效時，任何投資者如繼續持有任何股份或其中的權益，將被視為同意及同意該等修訂，並受經修訂的信託協議約束。

涉税風險

如果美國投資者或個人、遺產或信託(在本段和下兩段中均稱為“個人”)出售或交換在應税交換中持有一年以上的股票，在出售或交換中確認的任何收益一般將按28%的最高税率繳納聯邦所得税，而不是適用於個人確認的大多數其他長期資本收益的較低最高税率。

個人從出售“收藏品”中確認的收益，包括黃金，持有一年以上，應按28%的最高税率繳納聯邦所得税，而不是適用於個人確認的大多數其他長期資本收益的較低的20%的最高税率。

為此目的，個人在出售持有收藏品的“設保人信託”(如信託)中的權益時確認的收益被視為出售收藏品時確認的收益，只要收益可歸因於收藏品的未實現增值。因此，美國個人投資者因出售或交換在應税交易所持有一年以上的股票，或由於信託出售被視為持有一年以上的黃金(通過其股票所有權)的任何黃金而確認的任何收益，通常將按28%的最高税率繳納聯邦所得税。美國個人投資者或個人以外的納税人出售持有一年或更短時間的資產時確認的資本利得的税率通常與對普通收入徵税的税率相同。

個人退休帳户或個人退休帳户購買股份有納税資格賬户可構成對應收款的收購，或根據法典第408(M)節被視為對個人退休帳户所有者或計劃參與者的税收分配。

信託不能保證個人退休帳户或個人退休帳户購買股份有納税資格帳户不會構成對應收物品的收購，也不會被視為根據代碼第408(M)節對IRA所有者或計劃參與者的應税分配。特別是，如果贖回股票導致交付黃金

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到愛爾蘭共和軍或有納税資格預計，在該款規定的範圍內，這種分配將構成對收藏品的購置。

投資者可以在沒有相應的現金分配的情況下，為聯邦所得税目的確認收入。

出於聯邦所得税的目的，該信託將被視為授予人信託。因此，信託基金的投資者將被視為直接從信託基金的收入中獲得各自按比例分配的份額，即使投資者不應預期從信託基金獲得任何現金分配。這項收入的性質將根據每個投資者的具體情況而定。例如，如果信託基金出售黃金以產生現金來支付費用或支出，投資者將根據投資者的特定情況確認收益或虧損。

與保管黃金有關的風險

信託擁有的黃金可能會受到丟失、損壞、銷燬、錯誤交付、被盜或訪問限制的影響。

信託基金的部分或全部黃金可能會丟失、損壞、銷燬、誤送或被盜。獲得信託基金的黃金也可能受到自然事件(如地震)或人為行為(如恐怖襲擊)的限制。這些事件中的任何一項都可能對信託的運作產生不利影響，從而影響對股票的投資。

託管人必須在任何時候就託管人的保管義務和信託的黃金向信譽良好和有償付能力的國際保險人保持足夠的保險範圍，託管人將支付並負責與一份或多份保單有關的所有成本、費用和開支(包括任何適用的保費和相關税收)。然而，保薦人、受託人和信託都不是任何此類保險的受益人。信託擁有的任何黃金損失如未能追回，將導致相應的資產淨值損失，預計該等損失亦會導致該等股份在CBOE BZX交易所的交易價值下降。

託管人的金條託管業務不受特定的政府監管。

託管人負責保管信託基金的金條，並協助金條進出信託基金。儘管託管人是做市商，根據LBMA的規則(該規則為金條市場參與者設定了良好做法)，LBMA是更明確和得到批准的權重機構，但LBMA不是官方或政府監管機構。此外，雖然託管人在英國一般受審慎監管局和金融市場行為監管局規管，但該等規例並不直接涵蓋託管人在英國的金條託管業務。因此，信託依賴託管人遵守LBMA的最佳做法，並對其金條託管業務實施令人滿意的內部控制，以確保信託金條的安全。

儘管一方面託管人與保薦人和受託人之間關於託管信託黃金的關係受到英國法律的明確規定，但法院審理與該安排有關的任何法律糾紛時可能會無視法律選擇並適用美國法律，在這種情況下，信託尋求針對託管人的法律補救的能力可能會受挫。

託管協議下託管人的義務受英國法律管轄。該信託基金是紐約普通法信託基金。任何位於美國的美國、紐約或其他法院可能難以解釋英國法律(就與監護權安排有關的而言，這些法律主要源自法院裁決，而不是法規)、LBMA規則或倫敦託管市場的慣例和慣例。它可能

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信託難以或不可能在美國、紐約或位於美國的其他法院起訴託管人。此外，信託基金在外國法院執行由美國、紐約或位於美國的其他法院作出的判決可能是困難、耗時和/或昂貴的。

根據託管協議，投資者和授權參與者沒有權利直接向託管人提出索賠，這大大限制了他們的追索權選擇。

根據託管協議，投資者或任何授權參與者均無權向託管人主張受託人的索賠。託管協議項下的債權只能由受託人代表信託提出。

信託基金依靠託管人保管信託基金的幾乎所有黃金。因此，託管人未能妥善保管信託基金的黃金，可能會導致信託基金蒙受損失。

信託基金將依靠託管人來保管信託基金的幾乎所有黃金。受託人對託管人的作為或不作為不負任何責任。受託人除了接收和審查託管人根據託管協議編寫的報告外，沒有義務監督託管人的活動。此外，保薦人監察託管人表現的能力可能受到限制，因為根據託管協議，受託人和保薦人以及保薦人挑選的任何會計師、金銀審計師或其他檢查員只有有限的權利進入保管人的房產，以檢查託管人保存的信託黃金和某些相關記錄。由於上述原因，託管人在保管信託基金的黃金時未盡到應有的謹慎，受託人可能無法察覺或控制，並可能導致信託基金蒙受損失。

未分配賬户中持有的黃金和任何授權參與者的未分配黃金賬户一般不會從託管人的資產中分離出來。如果託管人破產，託管人將成為無擔保債權人，託管人的資產可能不足以滿足託管人或任何授權參與者的債權。

作為購買訂單或部分贖回分配的保證金的黃金將在未分配賬户中持有一段時間，並在之前或之後在授權參與者的購買或贖回授權參與者的未分配黃金賬户中持有。在該期間內，信託及獲授權參與者(視屬何情況而定)對託管人所持有的任何特定金條並無所有權，而就該等未分配賬户所持有的黃金數量而言，信託及獲授權參與者將各自為託管人的無抵押債權人。此外，如果託管人未能按照未分配賬户協議的條款及時、適當或以其他方式分配信託的黃金，或如果副託管人若信託未能將其代表託管人持有的黃金分開，則未分配的黃金將不會與託管人的資產分開，而在託管人無力償債的情況下，就託管人如此持有的金額而言，信託將成為託管人的無擔保債權人。如果託管人破產，託管人的資產可能不足以滿足信託或授權參與者對其各自未分配黃金賬户中所持黃金數量的索賠。

信託缺乏保險保護和投資者對信託、受託人、保薦人、託管人和其他任何人的法律追索權有限副託管人使投資者面臨信託基金黃金損失的風險，任何人都不對此承擔責任。

信託基金不為其黃金投保。託管人按其認為適當的條款及條件維持與其在託管人協議下的託管責任有關的保險，並負責保單或保單所產生的所有成本、費用及開支。信託不是任何此類保險的受益人，也沒有能力規定保險的存在、性質或金額。因此，投資者不能保證託管人保持足夠的保險或任何

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關於託管人代表信託基金持有的黃金的保險。此外，託管人協議不要求任何直接或間接的次保管人就他們的託管活動或他們代表信託持有的黃金而投保或擔保。此外，投資者對信託、受託人、保薦人、託管人和任何次保管人是有限的。因此，信託的黃金不在保險範圍內，任何人都不承擔損害賠償責任，因此可能會遭受損失。

不適用。

不適用。

不適用。

不適用。

40

第二部分。

市場信息

這些股票在CBOE BZX交易所上市，代碼為“AAAU”。自2022年2月3日起，該信託公司的上市從紐約證券交易所Arca轉移到CBOE BZX交易所。

持有者

截至2022年12月31日，約有84名DTC參與該信託基金的股東登記在冊。

分紅

信託從未為我們的股票支付過任何現金股息，而且在可預見的未來也不會支付現金股息。

使用註冊證券所得收益

不適用。

發行人及關聯購買人購買股權證券

儘管信託不直接從股東手中購買股份，但在贖回籃子方面，信託在截至2022年12月31日的財政季度內贖回了47籃子(1,170,000股)，如下表所述。

本管理人員對財務狀況和經營結果的討論和分析(“MD&A”)應與本年度報告中包含的財務報表和財務報表附註一起閲讀。此外，本MD&A包含《證券法》第27A節和《交易所法》第21E節以及修訂後的《1995年私人證券訴訟改革法》所指的各種“前瞻性陳述”，這些陳述與未來事件或未來表現有關。關於本文中包含的前瞻性陳述的討論，請參閲本年度報告中包含的關於前瞻性陳述的告誡説明，該報告通過引用併入本文。

引言

信託發行的股份代表信託中不可分割的零碎實益權益單位。信託基金的投資目標是讓股票反映黃金價格減去信託基金運營費用後的表現。信託基金沒有得到積極的管理。信託基金的財政年終是12月31日。

41

投資股票並不能使投資者免受風險，包括價格波動。下表説明瞭股票資產淨值相對於相應金價的變動(每1/100盎司。指黃金)自誕生以來：

來源：彭博社，LBMA黃金價格PM美元對AAAU資產淨值指數，2018年8月15日-2022年12月30日

每股資產淨值與金價的背離反映瞭如果一項投資自成立以來一直持有，則產生的信託費用的累積影響。

關鍵會計政策

在按照公認會計準則編制財務報表時，管理層作出的估計和假設會影響財務報表編制之日報告的資產和負債額、或有資產和負債的披露以及期間報告的收入和支出。實際結果可能與這些估計不同。

以下是信託所遵循的主要會計政策的摘要。請參閲本年度報告其他部分的財務報表附註2，以進一步討論我們的會計政策。

黃金計價與資產淨值計算

受託人在CBOE BZX交易所(2022年2月3日之前的紐約證交所Arca)正常交易的每一天，在下午4點後儘可能迅速地確定信託的資產淨值。紐約時間。信託的資產淨值是信託的黃金和其他資產(如有記入信託儲備賬户的任何金額除外)的合計價值，包括現金(如有)減去信託的負債，其中包括估計的應計但未付的費用、支出和其他負債。在確定信託的資產淨值時，受託人根據LBMA黃金價格PM對信託持有的黃金進行估值LBMA黃金價格下午3：00。倫敦時間通過ICE Benchmark Administration(IBA)獨立運營和管理的拍賣。價格以美元/精細金衡盎司(“精細盎司”)為單位。如果沒有

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LBMA黃金價格PM在所需日期可用，受託人使用LBMA黃金價格AM如果當天沒有LBMA黃金價格PM或LBMA黃金價格AM，受託人根據最近公佈的LBMA黃金價格PM或LBMA黃金價格AM對信託基金的黃金進行估值如果保薦人確定這樣的價格不適合使用，它必須確定受託人使用的另一種評估依據。保薦人可以指示受託人使用受託人合理可用的不同價格，而不需要受託人承擔保薦人確定的公平地代表信託黃金的商業價值的費用。在2021年12月31日和2022年12月31日，LBMA黃金價格AM被使用。

根據託管協議，託管人已同意根據託管協議的條款，允許保薦人、受託人及其指定代表、獨立公共會計師和金銀審計師在正常營業時間進入其處所，以檢查為信託持有的黃金和該等記錄。我們預計至少每年由一名獨立的金條審計師進行審計。

財務業績回顧

截至2022年12月31日止的年度

截至2022年12月31日止年度，創設28,000,000股(1,120籃子)換取278,153.9盎司黃金，贖回27,150,000股(1,086籃子)換取269,606.8盎司黃金，出售533.4盎司黃金以支付開支。

截至2022年12月31日，信託基金的每股資產淨值為17.98美元，而2021年12月31日為18.09美元。每股資產淨值在年終主要由於期末金價下跌至1,812.35美元，較二零二一年十二月三十一日的1,820.10美元下跌0.43%。

截至2022年12月31日，託管人在其金庫中代表信託持有241,125.6盎司黃金，基於期末LBMA AM黃金價格，市值為437,004,008美元(成本：449,702,252美元)。

截至2021年12月31日，託管人在其金庫中代表信託持有233,111.9盎司黃金，基於期末LBMA AM黃金價格，市值為424,287,056美元(成本：408,696,923美元)。

截至2022年12月31日止年度的營運淨資產變動為10,870,549美元，原因是(1)保薦費(965,357美元)及(2)營運已實現及未實現虧損淨額(9,905,192美元)，而已實現及未實現虧損淨額為轉作支付開支的黃金已實現虧損(87,826美元)、分配作贖回用途的金條已實現收益淨額18,471,011美元及黃金投資的未實現升值/折舊淨變動(28,288,377美元)。除保薦人費用外，該信託於截至2022年12月31日止年度內並無開支。

43

截至2021年12月31日止年度的營運淨資產變動為17,808,324美元，原因是(1)保薦費(691,756美元)及(2)營運已實現及未實現虧損淨額(17,116,568美元)，而這是由轉作支付開支的黃金已實現虧損淨額(64,093美元)、分配作贖回用途的金條已實現收益淨額47,462,394美元及黃金投資的未實現增值/折舊淨變動(64,514,869美元)所致。除保薦人費用外，該信託於截至2021年12月31日止年度內並無開支。

流動性與資本資源

信託並不知悉任何可能導致其流動資金需求發生重大變化的趨勢、需求、承諾、事件或不確定因素。作為保薦費的交換，保薦人同意承擔並負責支付信託所發生的大部分費用，最高限額為每年500,000美元，以及由受託人在每個營業日決定的相當於信託持有的黃金平均總價值的0.15%的金額，加上信託的所有其他資產(記入信託儲備賬户的任何金額除外)的價值，包括現金(如果有)。因此，在本報告所述期間，信託基金的唯一普通費用是贊助商費用。保薦費根據上一個營業日的資產淨值按日累算，並根據信託協議從信託財產或出售黃金中以現金支付。

受託人將在保薦人指示時出售黃金，在沒有該指示的情況下，受託人可酌情決定在必要的數量和時間出售黃金，以允許以現金支付非保薦人承擔的信託非常費用。截至2021年12月31日，信託基金沒有任何現金餘額。

失衡板材排列

截至2022年12月31日，該信託基金沒有任何失衡板材排列。

黃金價格走勢分析

由於黃金價格的變動預計將直接影響信託公司股票的價格，因此投資者瞭解和跟蹤黃金價格的變動是很重要的。金價過去的走勢並不是未來走勢的指標。

下圖顯示了2022年1月1日至2022年12月29日期間，基於LBMA PM黃金價格(以美元/盎司為單位)的黃金價格走勢。

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平均、最高、最低和期末根據LBMA PM黃金價格，從2022年1月1日到2022年12月31日的每個季度的黃金價格為：

該信託基金是一種被動投資工具。它沒有得到積極的管理。信託基金的投資目標是讓股票反映黃金價格減去信託基金運營費用後的表現。因此，黃金價格的波動將影響信託公司股票的價值。

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高盛實物黃金ETF

季度運營報表

在過去幾年裏 2022年12月31日和2021年12月31日

(未經審計)

46

在過去兩個財政年度內，在會計原則或實務或財務報表披露方面，與會計師並無分歧。

關於披露控制和程序的有效性的結論

信託維持着披露控制和程序，旨在確保在其交易所法案報告中需要披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格中指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告，並將這些信息積累並傳達給保薦人的正式授權人員，他們履行的職能類似於如果信託有高級人員，信託的主要高管和主要財務官將履行的職能，以便及時就所需披露做出決定。

在保薦人正式授權的官員的監督下，保薦人對交易法規則所界定的信託的披露控制和程序進行了評估13a-15(e),截至2022年12月31日。根據這一評估，保薦人的正式授權高級人員履行的職能類似於信託的主要執行幹事和主要財務官在信託高級管理人員得出結論認為信託的披露控制和程序自2022年12月31日起有效的情況下將履行的職能。

財務報告內部控制的變化

在截至2022年12月31日的最近完成的財政年度內，信託對財務報告的內部控制沒有發生變化，這對這些內部控制產生了重大影響，或有合理的可能性對這些內部控制產生重大影響。

管理層關於財務報告內部控制的報告

保薦人的管理層負責建立和維護交易法規定的對財務報告的充分內部控制13a-15(f)和15d-15(f).信託基金對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據美國普遍接受的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保持合理詳細、準確和公平地反映信託資產的交易和處置的記錄有關；(2)提供合理保證，保證交易被記錄為必要的，以便根據公認的會計原則編制財務報表，並且信託的收支僅根據適當的授權進行；(3)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的信託資產的獲取、使用或處置提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能會因為條件的變化而導致控制措施失效，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

保薦人的正式授權高級管理人員履行的職能類似於信託的首席執行官和首席財務官在信託高級管理人員評估截至2022年12月31日的信託財務報告內部控制有效性的情況下將履行的職能。在進行這項評估時，他們使用了特雷德韋贊助組織委員會制定的標準

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內部控制--綜合框架中的委員會(COSO)(2013年)。他們的評估包括對信託基金財務報告內部控制的設計進行評價，並測試其財務報告內部控制的運作效力。根據他們的評估和這些標準，保薦人的這些正式授權的高級人員履行的職能類似於如果信託有高級管理人員時信託的主要執行幹事和主要財務官將履行的職能，他們得出結論，信託自2022年12月31日起對財務報告保持有效的內部控制。

由於美國證券交易委員會規則為新上市公司設定的過渡期，本年度報告不包括註冊人註冊會計師事務所的認證報告。

不適用。

不適用。

第三部分。

信託基金沒有任何董事、高級職員或僱員。下列人員是保薦人的高級管理人員，他們履行與信託有關的某些職能，如果信託有高級管理人員，這些職能通常由他們履行。

邁克爾·克里內裏現年56歲的他自2014年以來一直擔任保薦人內部交易所交易基金的全球主管，並履行與信託有關的職能，如果信託有高管，這些職能通常由首席執行官履行。在此之前，他負責高盛有限責任公司證券部門的全球ETF業務。在加入保薦人之前，克里耶裏先生在摩根士丹利工作了十年，在那裏他擔任過ETF交易、市場營銷和產品開發的各種職位。

約瑟夫·迪瑪利亞現年53歲的他自2015年以來一直擔任保薦人的董事董事總經理，並自2015年以來一直管理高盛基金控制人團隊，並履行與該信託有關的職能，如果該信託有高管，這些職能通常由首席財務官和首席會計官履行。他目前擔任高盛信託、高盛可變保險信託、高盛信託II、高盛ETF信託、高盛MLP和能源復興基金以及高盛房地產多元化收益基金的首席財務官、財務主管和首席會計官。在加入贊助商之前，迪瑪利亞先生在哥倫比亞針線投資公司工作了12年。

信託基金沒有董事或高管。信託支付的唯一普通費用是贊助商費用。

不適用。

不適用。

48

下表彙總了截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度普華永道會計師事務所提供的服務的費用總額：

在上表中，根據美國證券交易委員會的定義和規則，審計費是支付給會計師的專業服務費用，用於審計表格中包含的信託財務報表10-K以及對錶格所列財務報表的審查10-Q,以及通常由會計師提供的與監管備案或接洽有關的服務。與審計有關的費用是與信託財務報表審計或審查的業績合理相關的保證和相關服務費用。

預先批准的政策和程序

如上文第10項所述，信託基金沒有董事會，因此沒有審計委員會或預先審批關於向其主要會計師事務所支付費用的政策。這樣的決定是由贊助商做出的。

第四部分。

財務報表

請參閲第頁上的財務報表索引F-1以獲取在此提交的財務報表清單。

財務報表明細表

已省略時間表，因為它們不是必需的、不適用的，或者信息已以其他方式包括在內。

49

陳列品

以下文件作為本年度報告的一部分提交或併入本年度報告中10-K:

展品索引

50

沒有。

51

簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的要求，註冊人已正式授權以下籤署人*代表其簽署本報告。

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告已由以下人員代表註冊人以*身份在指定日期簽署。