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美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格10-K

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或

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委託文件編號：001-34535

美國12個月天然氣基金

(註冊人的確切姓名載於其章程)

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1850山。暗黑破壞神大道, 640號套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

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(510) 522-9600

(註冊人的電話號碼，包括區號)

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不適用

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)

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根據該法第12(B)條登記或將登記的證券。

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根據該法第12(G)條登記或將登記的證券：無。

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如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。☐是☒ 不是

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用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。☐是☒ 不是

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用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。☒ 是 ☐不是

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用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。☒ 是 ☐不是

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用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

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如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守交易所法案第13(A)節規定的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

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用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。 ☒

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如果證券是根據該法第12(B)條登記的，應用複選標記表示登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。☐

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用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要對註冊人的任何執行人員在相關恢復期間根據第240.10D-1(B)條收到的基於激勵的補償進行恢復分析。☐

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用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。☐是☒不是

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截至2022年6月30日，註冊人的非關聯公司持有的註冊人股票的總市值為$37,135,468.

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註冊人有1,150,000截至2023年2月22日的流通股。

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通過引用併入的文件：

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沒有。

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美國12個月天然氣基金

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第一部分

項目1.業務

UNL是什麼？

美國12個月天然氣基金，LP(“UNL”)是特拉華州的有限合夥企業，成立於2007年6月27日。UNL的主要業務辦公室仍設在1850公噸。暗黑破壞神大道，640套房，核桃溪，加利福尼亞州94596。UNL是一個商品池，發行在紐約證券交易所Arca，Inc.(“紐約證券交易所Arca”)交易的有限合夥權益(“股份”)。本公司根據日期為2017年12月15日的第三份經修訂及重訂的有限合夥協議(經不時修訂的“有限責任合夥協議”)的條款運作，該協議賦予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司(“USCF”)全面管理控制權。

UNL的投資目標是以其股份每股資產淨值(“NAV”)的每日百分比變動來反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣價格的每日百分比變動，該價格是以稱為“基準期貨合約”的特定天然氣短期期貨合約價格的平均每日變動，加上UNL抵押品所賺取的利息減去UNL的開支而衡量。

UNL尋求實現其投資目標，主要是投資於在NYMEX、ICE Futures Europe和ICE Futures U.S.(統稱為ICE Futures)或其他美國和外國交易所(統稱為期貨合約)交易的天然氣期貨合約，以及在較小程度上為了遵守監管要求或考慮到市場狀況的其他天然氣投資，例如期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約，以天然氣、原油和其他石油燃料價格為基礎的非交易所交易(“場外交易”或“場外交易”)交易，以及以上述價格為基礎的原油、取暖油、汽油和其他石油燃料期貨合約、期貨合約和指數(統稱“其他天然氣相關投資”)。USCF目前預計的市場條件可能導致UNL投資於其他天然氣相關投資，包括允許UNL獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易。為方便起見，除非另有説明，否則期貨合約和其他與天然氣有關的投資在本年度報告中統稱為“天然氣權益”。

此外，USCF認為，市場套利機會將導致UNL在紐約證交所Arca的股價按百分比每日變化，以密切跟蹤UNL每股資產淨值按百分比的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的平均每日變化在歷史上密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這兩個預期關係的淨影響將是，UNL在紐約證交所Arca的股票價格的每日百分比變化將繼續密切跟蹤天然氣現貨價格的每日百分比變化，減去UNL的費用。

具體地説，UNL尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，UNL資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

投資者應該知道，UNL的投資目標不是讓其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於天然氣現貨價格或任何基於天然氣的特定期貨合約的價格，也不是UNL的投資目標是使其資產淨值的百分比變化反映任何特定期貨合約價格在一段時間內的百分比變化。不止一天。USCF認為，在投資期貨合約(定義如下)和其他天然氣相關投資(定義如下)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。這是因為稱為期貨溢價和現貨溢價的自然市場力量在過去一年中相對於對天然氣的假設直接投資影響了UNL股票投資的總回報，而且在未來，UNL股票的市場價格和天然氣現貨價格變化之間的關係很可能繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。(重要的是要注意到，上述披露忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這可能是巨大的。)

UNL的股票於2009年11月18日開始交易。

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誰是USCF？

USCF是一家單一成員有限責任公司，於2005年5月10日在特拉華州成立。USCF將其主要業務辦公室維持在1850公噸。暗黑破壞神大道，640套房，核桃溪，加利福尼亞州94596。USCF是USCF Investments，Inc.(前身為Wainwright Holdings，Inc.)的全資子公司，Wainwright Holdings，Inc.是特拉華州的一家公司(USCF Investments)，後者是一家擁有USCF和另一家交易所交易基金顧問的中間控股公司。USCF Investments是MaryGold Companies，Inc.(前身為Concierge Technologies，Inc.，股票代碼：MGLD)(“MaryGold”)的全資子公司，後者是一家上市控股公司，擁有各種金融和非金融業務。Nicholas Gerber先生(下文討論)以及某些家族成員和某些其他股東擁有MaryGold的大部分股份。USCF Investments是一家控股公司，目前持有USCF以及USCF Advisers LLC，USCF Advisers LLC是一家根據1940年修訂的《投資顧問法案》(以下簡稱USCF Advisers)註冊的投資顧問。USCF Advisers擔任USCF SummerHaven動態商品策略No K-1基金(“SDCI”)、USCF中游能源收入基金(“UMI”)、USCF股息收入基金(“UDI”)、USCF黃金戰略加收益基金(“GLDX”)和USCF可持續電池金屬戰略基金(“GLDX”)的投資顧問，這些基金都是USCF ETF信託基金的一系列產品。USCF ETF Trust是根據1940年修訂的《投資公司法》(“1940法案”)註冊的。USCF ETF Trust的董事會由不同於USCF董事會獨立董事的獨立受託人組成。USCF是美國全國期貨協會(NFA)的會員，並於12月1日在商品期貨交易委員會(CFTC)註冊為商品池運營商(CPO)。, 2005年作為一家掉期公司，2013年8月8日作為一家掉期公司。

USCF是UNL的普通合夥人。

USCF也是美國石油基金LP(“USO”)、美國天然氣基金LP(“UNG”)、美國12個月石油基金LP(“USL”)和美國汽油基金LP(“UGA”)的普通合夥人，分別於2006年4月10日、2007年4月18日、2007年12月6日和2008年2月26日在美國證券交易所(美國證券交易所)上市，股票代碼分別為“USO”、“UNG”、“USL”和“UGA”。作為紐約泛歐交易所收購美國證券交易所的結果，USO、UNG、USL和UGA的股票於2008年11月25日在紐約證券交易所Arca開始交易。USCF也是美國布倫特石油基金LP(“BNO”)的普通合夥人，後者於2010年6月2日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“BNO”。

USCF也是美國商品指數基金(USCI)和美國銅指數基金(CPER)的贊助商，這兩隻基金都是美國商品指數基金信託基金(USCIFT)的一系列基金。USCI和CPER分別於2010年8月10日和2011年11月15日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼分別為“USCI”和“CPER”。

USO、UNG、UGA、USL、BNO、USCI和CPER在本文中統稱為“相關公共基金”。

UNL及相關公共基金須遵守經修訂的1934年《證券交易法》(“交易法”)的報告要求。欲瞭解有關各相關公共基金的更多信息，UNL的投資者可致電1-800-920-0259，或訪問www.uscfinvestments.com或美國證券交易委員會網站(“美國證券交易委員會”)www.sec.gov。

金融穩定及結算所須評估UNL對期貨交易商户的信貸風險、監察某些獲授權買家(“獲授權參與者”)買賣UNL股份的情況、檢討UNL的日常持倉及保證金要求，以及管理UNL的投資。USCF還支付Alps Distributors，Inc.(“Alps Distributors”)和紐約梅隆銀行(BNY Mellon)的費用，Alps Distributors，Inc.(“Alps Distributors”)是UNL的營銷代理(“營銷代理”)，紐約梅隆銀行(“BNY Mellon”)自2020年4月1日起擔任UNL的管理人(“管理員”)和託管人(“託管人”)，併為UNL提供會計和轉讓代理服務。布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在紐約梅隆銀行之前擔任UNL的管理員和託管人。BBH&Co.向UNL和相關公共基金提供的某些基金會計和基金管理服務於2020年5月31日終止，以便過渡到紐約梅隆銀行。

有限合夥人不參與UNL的管理或控制，對UNL的運營或業務幾乎沒有發言權。有限合夥人無權在年度或任何其他持續基礎上選舉USCF為普通合夥人。然而，如果USCF自願退出作為普通合夥人，UNL的大部分流通股(不包括退出的USCF及其附屬公司擁有的股份)的持有者可以選擇其繼任者。除非獲得UNL至少66%和2/3%的已發行股份(不包括由USCF及其附屬公司擁有的股份，如有)的持有者的贊成票批准，否則USCF不得被解除普通合夥人資格，但須滿足LP協議中規定的某些條件。

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USCF的業務和事務由董事會(“董事會”)管理，董事會由四名管理董事(“管理董事”)和三名符合紐約證券交易所Arca股權規則和2002年薩班斯-奧克斯利法案確立的獨立董事要求的獨立董事組成。管理董事有權根據USCF於2015年5月15日生效的第六份經修訂及重新簽署的有限責任公司協議(經不時修訂的“有限責任公司協議”)的條款管理USCF。USCF通過其管理主任管理UNL的日常業務。董事會有一個審計委員會，由三名獨立董事(戈登·L·埃利斯、馬爾科姆·R·福布斯三世和彼得·M·羅賓遜)組成。有關審計委員會的其他資料，請參閲“項目10.董事、高級管理人員和公司治理--審計委員會“在這份表格10-K的年度報告中。

UNL沒有高管或員工。根據《有限責任協議》的條款，UNL的事務由USCF管理。

UNL是如何運作的？

對這些股票的投資提供了一種手段，可以分散投資者的投資組合，或對衝天然氣價格變化的風險敞口。對這些股票的投資使散户和機構投資者都可以輕鬆地以透明、具有成本效益的方式獲得對天然氣市場的敞口。

後勤基地的淨資產主要包括對期貨合同的投資，其次是為了遵守監管要求或鑑於市場狀況而進行的其他與天然氣有關的投資。USCF目前預計的市場條件可能導致UNL投資於其他天然氣相關投資，包括允許UNL獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易。為方便起見，除非另有説明，否則期貨合約和其他與天然氣有關的投資在本年度報告中統稱為“天然氣權益”。UNL將其大部分資產投資於期貨合同，同時通過持有與這些債務有關的保證金、抵押品和與美國兩年或兩年以下短期債務(“國庫券”)、現金和現金等價物有關的其他要求來支持這類投資。UNL的每日持有量可在UNL的網站www.uscfinvestments.com上查閲。

UNL可投資於基準期貨合同以外的其他權益，以遵守問責制水平和頭寸限制。有關問責級別和職位限制的詳細討論，請參見“項目1.業務--什麼是期貨合同？”以下是這份表格10-K的年度報告。

UNL尋求通過投資於期貨合約和其他天然氣相關投資的組合來實現其投資目標，以便其資產淨值的變化將密切跟蹤向路易斯安那州Henry Hub交付的NYMEX期貨合約價格的變化。USCF認為，從歷史上看，基準期貨合約價格的變化與天然氣現貨價格的變化密切相關。在任何估值日(估值日是UNL計算其資產淨值的任何NYSE Arca交易日)，基準期貨合約是在NYMEX交易的天然氣的近月合約到期，以及隨後11個月的合約，總共是連續12個月的合約，但如果近月合約在到期後兩週內，則將由期貨合約衡量，在這種情況下，期貨合約是NYMEX天然氣交易到期的下一個月合約，以及隨後連續11個月的合約。在計算12個合約平均價格的每日變動時，每個合約月份的權重都是相等的。

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USCF認為，與只持有一個月合約(如近月合約)的投資組合相比，持有到期日分散在12個月期間的期貨合約將導致此類投資組合的總回報有所不同。特別是，USCF認為，與由近月合約組成的投資組合的總回報相比，持有到期月份範圍的合約的投資組合的總回報將受到同一商品期貨不同合約月份之間的價格關係的不同影響。例如，在近月合約的價格高於較晚到期的合約的價格的情況下(這種情況在期貨市場被稱為“現貨溢價”)，如果沒有天然氣價格整體變動的影響，近月合約的價值將隨着到期時間的臨近而上升。相反，如果近月合約的價格低於較晚到期的合約的價格(在期貨市場上稱為“期貨溢價”)，那麼如果沒有天然氣價格整體走勢的影響，近月合約的價值將隨着到期時間的臨近而下降。擁有近月合約並每月通過在臨近到期時賣出近月合約併購買下一個月合約以到期的方式“向前滾動”的投資組合的總回報將受到現貨溢價市場的積極影響，而受到期貨溢價市場的負面影響。取決於不同月份價格、投資組合費用和天然氣價格整體走勢的確切價格關係, 現貨溢價和期貨溢價的影響可能會隨着時間的推移對此類投資組合的總回報產生重大影響。USCF認為，根據歷史證據，與持有單個近月合約的投資組合相比，持有到期日期範圍為12個月的期貨合約的投資組合通常受現貨溢價的積極影響和期貨溢價的負面影響較小。因此，在沒有任何其他因素的影響下，由12種不同月度合約組成的投資組合在現貨溢價市場中的總回報往往低於近月合約組合，而在期貨溢價市場中的總回報往往較高。然而，不能保證這種歷史關係在未來會產生相同或類似的結果。

USCF採用“中性”投資策略，以便跟蹤基準期貨合約平均價格的變化，無論價格是上漲還是下跌。UNL的“中性”投資策略旨在讓投資者普遍買賣UNL的股份，以便以具成本效益的方式間接投資於天然氣，和/或允許天然氣或其他行業的參與者對衝其天然氣相關交易的虧損風險。因此，根據個人投資者的投資目標，可能存在與投資天然氣有關的風險和/或套期保值所涉及的風險。此外，對聯合國後勤基地的投資還涉及這樣一種風險，即聯合國後勤基地股票平均價格的每日百分比變動不能準確跟蹤基準期貨合約的每日百分比變動，基準期貨合約每日百分比變動與天然氣現貨價格每日百分比變動不密切相關。

基準期貨合約在每個月的一天內從近月合約到期和隨後11個月合約到期改為下個月合約到期和隨後11個月合約到期。在那一天，USCF預計它將通過結清或出售其天然氣權益來“滾動”UNL的頭寸，並將結清這些頭寸的收益再投資於新的天然氣權益。

聯合國後勤基地預計每月“滾動”其頭寸的日期張貼在聯合國後勤基地的網站www.uscfinvestments.com上，如有更改，恕不另行通知。

UNL的總投資組合構成在其網站上披露，紐約證交所Arca開放交易的每個工作日。投資組合持有量的網站披露每天進行，並酌情包括每個天然氣權益的名稱和價值、天然氣權益的具體類型和這種其他天然氣權益的特徵、每個金庫和現金等價物的名稱和價值、以及UNL投資組合中持有的現金金額。UNL的網站免費向公眾開放。UNL用作保證金和抵押品的資產根據商品交易法(“CEA”)和CFTC規定在單獨的賬户中持有。

UNL發行的股票只能由授權參與者購買，並且只能以50,000股為單位購買，稱為“創造籃子”。創建籃子的購買支付金額等於創建籃子中股票的總資產淨值。同樣，只有經授權的參與者才能贖回股票，並且只能以50,000股為單位進行贖回，這被稱為“贖回籃子”。贖回籃子的贖回所得金額等於贖回籃子中股票的總資產淨值。創建籃子的購買價格和贖回籃子的贖回價格是UNL收到購買或贖回請求時在工作日結束時計算的實際資產淨值。紐約證券交易所Arca根據前一天的每股資產淨值和基準期貨合約的當前價格發佈每股資產淨值的日內近似值，但創建籃子和贖回籃子的價格是根據當天結束時計算的實際每股資產淨值確定的。

雖然UNL只在創建籃子中發行股票，但股票在紐約證交所Arca上市，投資者可以像任何上市證券一樣以市價買賣股票。

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UNL的投資戰略是什麼？

在管理UNL的資產時，USCF不使用發佈買入和賣出指令的技術交易系統。相反，USCF採用量化方法，即每次出售創造籃子時，USCF購買期貨合約和其他與天然氣相關的投資，如基準期貨合約，其總市值接近發行創造籃子時收到的國債和/或現金金額。

聯合國系統打算繼續實現如上所述的投資目標。通過儘可能充分地投資於期貨合約或其他天然氣相關投資，USCF相信UNL資產淨值的每日百分比變化將繼續密切跟蹤基準期貨合約平均價格的每日百分比變化。USCF認為，某些套利機會導致在紐約證交所Arca交易的股票價格與UNL的每股資產淨值密切相關。此外，紐約商品交易所交易的期貨合約密切跟蹤天然氣的現貨價格。基於這些預期的相互關係，USCF認為，UNL在紐約證交所Arca交易的股票價格的每日百分比變化已經並將繼續密切跟蹤天然氣現貨價格的每日百分比變化。有關UNL跟蹤其基準的能力的性能數據，請參見“項目7.管理層對財務狀況和業務成果的討論和分析--跟蹤後勤基地的基準”在這份表格10-K的年度報告中。

作為一個特定的基準，USCF努力將UNL的交易置於天然氣權益中，並以其他方式管理UNL的投資，以使“A”將在“B”的正負10%(10%)範圍內，其中：

USCF認為，市場套利機會將導致UNL在紐約證交所Arca的股價按百分比計算的每日變化密切跟蹤UNL每股資產淨值的按百分比計算的每日變化。USCF進一步認為，這兩個預期關係以及UNL每股資產淨值和基準期貨合約之間上述關係的淨影響將是，UNL在紐約證交所Arca的股票價格的每日百分比變化將密切跟蹤每桶天然氣現貨價格的百分比變化，加上UNL抵押品持有賺取的利息，減去UNL的費用。有關UNL跟蹤其基準的能力的性能數據，請參見“項目7.管理層對財務狀況和業務成果的討論和分析--跟蹤後勤基地的基準”在這份表格10-K的年度報告中。

具體購買的期貨合約取決於各種因素，包括USCF對UNL對期貨合約的投資相對於到期月份進行適當分散的判斷，以及特定合約的現行價格波動。雖然USCF對NYMEX期貨合約進行了大量投資，但出於各種原因，包括對天然氣市場風險敞口的準確數量、頭寸限制或其他限制UNL持有量的監管要求，以及市場狀況，USCF可能會投資於在其他交易所交易的期貨合約或其他與天然氣相關的投資。如果UNL投資於其他天然氣相關投資，它將優先投資於在經濟上與基準期貨合約相當的合同和工具，包括滿足這些標準的清算掉期，然後在較小程度上投資於其他類型的清算掉期和其他合同、工具和非清算掉期，例如場外市場的掉期。如果法律或法規要求UNL或其監管機構之一，包括期貨交易所，要求UNL將其在基準期貨合同中的頭寸減少到適用的頭寸限制或特定的問責水平，或者如果市場狀況表明更適合投資於其他與天然氣相關的投資，則UNL的相當大一部分資產可以按照這種優先順序投資於旨在複製基準期貨合同回報的其他與天然氣相關的投資。隨着UNL的資產達到更高的水平，它更有可能超過頭寸限制、問責水平或其他監管限制，因此, 更有可能的是，它將按照這樣的優先順序投資於其他與天然氣相關的投資，水平如此之高。此外，USCF目前預計可能導致UNL投資於其他天然氣相關投資的市場條件包括允許UNL獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易。看見“項目1.商業--商品監管”在這份表格10-K的年度報告中，討論監管對UNL投資場外交易和清算掉期的能力的潛在影響。

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目錄表

USCF可能無法將UNL的資產完全投資於名義總金額完全等於UNL資產淨值的基準期貨合約。例如，作為標準化合同，基準期貨合同是特定數量的特定商品的合同，聯合國後勤基地的淨資產淨值和出售創設貨幣籃子的收益不太可能是這些合同金額的確切倍數。因此，在這種情況下，通過使用其他與天然氣有關的投資，例如與基準期貨合約價格變化有更好相關性的場外合約，聯合國可能能夠更好地實現對基準期貨合約價格變化的準確敞口。

UNL預計，只要它投資於天然氣合約以外的期貨合約(如輕質、低硫原油、柴油取暖油和其他以石油為基礎的燃料的期貨合約)和其他與天然氣有關的投資，它將簽訂各種非交易所交易的衍生品合約，以對衝此類期貨合約和其他與天然氣有關的投資的短期價格變動，以對衝目前的基準期貨合約。

USCF預計不會讓UNL的期貨合約到期並接受標的商品的交割。相反，USCF將結清現有頭寸，例如，當它改變基準期貨合約或其他天然氣相關投資時，或它以其他方式確定這樣做是合適的，並將收益再投資於新的期貨合約或其他天然氣相關投資。也可以平倉以滿足贖回籃子的訂單，在這種情況下，此類籃子的收益將不會再投資。

什麼是天然氣市場和石油燃料市場？

天然氣。天然氣佔美國能源消費的近四分之一。天然氣價格是由北美市場的供需狀況決定的，更具體地説，是在美國墨西哥灣沿岸的主要煉油中心。天然氣市場本質上是一種拍賣，出價最高的人贏得供應。當市場“強勁”時(即當需求高和/或供應低時)，投標者必須願意支付更高的溢價來獲取供應。當市場“疲軟”時(即當需求低和/或供應高時)，投標人可能會選擇不出價高於競爭對手，而是等待更晚的、可能更低價格的供應。消費者以及農業、製造業和運輸業對天然氣的需求決定了天然氣的總體需求。由於產品需求的先兆與經濟活動掛鈎，天然氣需求將傾向於反映經濟狀況。不過，天氣等其他因素對天然氣需求也有很大影響。

紐約商品交易所是世界上最大的實物商品期貨交易所，也是佔主導地位的能源和貴金屬交易市場。基準期貨合約的交易單位為1000萬英熱單位(MMBtu)，以路易斯安那州Henry Hub的交割為基礎。Henry Hub是16個州內和州間天然氣管道系統的紐帶，從該地區豐富的天然氣儲量中獲得供應。這些管道為美國東海岸、墨西哥灣沿岸、中西部和加拿大邊境的市場提供服務。由於天然氣價格的波動性，Henry Hub與美國大陸和加拿大其他重要天然氣市場中心之間的定價關係形成了蓬勃發展的基差市場。NYMEX提供了一系列基差掉期期貨合約，這些合約的報價是大約30個天然氣定價點與Henry Hub之間的價差。基差合約在紐約商品交易所Clearport®交易平臺上以2,500 MMBtu為單位進行交易。紐約商品交易所Clearport®是一個電子交易平臺，通過它可以獲得一系列能源期貨合約，進行競爭性交易。交易也可以在紐約商品交易所外完成，並通過紐約商品交易所ClearPort®清算網站提交給紐約商品交易所進行清算，作為實物期貨交易或掉期交易期貨交易所。

輕質低硫原油。輕質低硫原油是煉油商的首選，因為它們的硫含量較低，而且汽油、柴油、柴油取暖油和噴氣燃料等高價值產品的產量相對較高。歷史上，輕質低硫原油的價格曾出現過劇烈波動。

消費者以及農業、製造業和運輸業對石油產品的需求決定了煉油商對原油的需求。由於產品需求的先兆與經濟活動掛鈎，原油需求將傾向於反映經濟狀況。不過，天氣等其他因素也影響產品和原油需求。

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目錄表

原油供應由經濟和政治因素共同決定。石油價格(連同鑽井成本、具有吸引力的鑽井前景、税收和技術等因素)決定了勘探和開發支出，這對產出能力的影響具有滯後性。短期內，石油輸出國組織(OPEC)的產量決定也會影響供應和價格。石油出口禁運和中東目前的衝突是政治事態發展推動市場的其他途徑。無法預測所有這些因素或這些因素的任何組合的綜合影響。

柴油取暖油。柴油取暖油，也被稱為2號燃料油，佔每桶原油產量的25%，是僅次於汽油的第二大減產。在NYMEX上市和交易的柴油取暖油期貨合約的交易單位為42,000加侖(1,000桶)，以主要現貨市場中心紐約港的交割為基礎。洲際交易所期貨交易所還提供柴油取暖油期貨合約，交易單位為42,000美國加侖(1,000桶)。柴油-取暖油期貨合約是根據運往紐約港的取暖油的現行市場價格進行現金結算。

汽油。汽油是美國銷售的單量最大的成品油，幾乎佔全國石油消費的一半。在NYMEX上市和交易的汽油期貨合約以4.2萬加侖(1000桶)為單位進行交易，基於紐約港石油產品碼頭的交割。紐約港是東海岸主要的進口和國內運輸中心，從紐約港地區的煉油廠或墨西哥灣沿岸的煉油中心發貨。汽油價格歷來波動較大。

什麼是期貨合約？

期貨合同是雙方當事人之間的協議。一方同意以後以簽訂合同時商定的價格和數量從另一方購買天然氣等商品。期貨合約在期貨交易所交易，包括紐約商品交易所。例如，基準期貨合約在NYMEX以10000 MMBtu為單位進行交易。在NYMEX交易的期貨合約由場內經紀商和其他交易所會員定價，既可以通過“公開喊價”的方式買入或賣出合約，也可以通過基於屏幕的電子系統確定價格，該系統通過匹配電子買入和賣出的報價來確定價格。投資期貨合約的其他風險包括在“第1A項。風險因素“在這份表格10-K的年度報告中。

責任層級、頭寸限制和價格波動限制。指定的合約市場(“DCM”)，例如NYMEX和ICE Futures，已對任何在共同交易控制下(UNL的投資不是作為對衝)的個人或團體可能持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約設定了問責級別和頭寸限制。這些水平和頭寸限制適用於聯合國為實現其投資目標而投資的期貨合同。除了問責級別和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對期貨合約設定了每日價格限制。每日價格波動限制規定了期貨合約價格較前一天結算價上漲或下跌的最大幅度。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

基準期貨合約和在紐約商品交易所等美國期貨交易所交易的其他期貨合約的責任水平並不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。目前，基準期貨合約中任何一個月的投資責任水平為6000份合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的天然氣淨期貨合約規定了12,000份的責任水平。此外，洲際交易所期貨交易所對其天然氣合同保持與紐約商品交易所相同的責任水平、頭寸限制和監管權。如果UNL和相關公共基金對天然氣期貨合約的投資超過這些問責水平，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所將監測這種風險敞口，並可能要求提供關於其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及UNL和相關公共基金的流動性資源程度。如果NYMEX和/或ICE Futures認為有必要，UNL可以被命令將其天然氣NG期貨合約減少到6,000個單月和/或12,000個月的責任水平以下。截至2022年12月31日，UNL持有在NYMEX交易的582份天然氣NG期貨合約，沒有持有在ICE Futures交易的任何期貨合約。在截至2022年12月31日的一年中，UNL沒有超過紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所規定的問責水平，但相關公共資金的總額確實超過了問責水平。

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持倉限制與責任水平的不同之處在於，它們代表了對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，在沒有CFTC明確授權的情況下，不能允許超過這些限制。除了可能隨時適用的責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對即將到期的近月合約在最後幾天交易中持有的合約實施頭寸限制。聯合國後勤基地不太可能遇到這種頭寸限制，因為聯合國後勤基地的投資戰略是在合同到期後兩週開始的一天內結清其頭寸，並從近月合同“滾動”到下個月合同。在截至2022年12月31日的一年中，UNL沒有超過NYMEX和ICE Futures施加的任何頭寸限制。

2020年10月15日，CFTC批准了一項最終規則，該規則修訂了CFTC規則第150部分中規定的現有聯邦頭寸限制制度以及交易所設定的頭寸限制和豁免框架(此類最終規則，即“頭寸限制規則”)。持倉限制規則為25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約相關聯的期貨和期權以及在經濟上與核心參考期貨合約相等的掉期確立了聯邦頭寸限制。

基準期貨合約將受到頭寸限制規則的限制，UNL的交易沒有資格獲得豁免。因此，頭寸限制規則可能會對聯合國後勤基地實現其投資目標的能力產生負面影響，因為這會抑制美聯金融將出售聯合國後勤基地創設籃子的收益有效地投資於其允許的投資的具體數額和類型的能力。

價格波動。從歷史上看，期貨合約的價格波動通常比股票和債券等傳統證券的價格波動要大。與日內價格波動相反，價格波動往往是每天更大的。期貨合約的波動性往往比股票和債券更大，因為天然氣的價格走勢更當前和更直接地受到經濟因素的影響，目前可以獲得這些因素的數據，天然氣期貨交易員全天都在交易。由於UNL將很大一部分資產投資於期貨合同，因此UNL的資產以及UNL股票的價格可能比傳統證券受到更大的波動。

按市值計價的期貨頭寸。期貨合約在每個交易日結束時按市價計價，對此類合約所需的保證金進行相應調整。這種按市值計價的過程旨在防止任何期貨賬户累積虧損。因此，如果UNL的期貨頭寸價值下降，UNL可能被要求公佈“變動保證金”以彌補這一下降。或者，如果UNL的期貨頭寸價值增加，這一增加將記入UNL的賬户。

為什麼UNL買賣期貨合約？

UNL的投資目標是以其股份每股資產淨值的每日百分比變動反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣價格的每日百分比變動，以稱為“基準期貨合約”的特定天然氣短期期貨合約價格的平均每日變動，加上UNL抵押品所賺取的利息減去UNL的開支而衡量。

在投資期貨合同和其他天然氣相關投資方面，UNL持有美國國債、現金和/或現金等價物，作為獨立資產，支持UNL在期貨合同和其他天然氣相關投資中的頭寸。例如，購買一份價值1,000萬美元的期貨合同不需要UNL在簽訂合同時支付1,000萬美元；相反，只需要支付保證金，通常是期貨合同規定價值的5%至30%。為保證其期貨合約義務，UNL將向FCM存入所需的保證金，並將通過其託管人或FCM分別持有美國國債、現金和/或現金等價物，金額等於合同當前市場價值的餘額，在合同開始時，餘額為1,000萬美元減去保證金保證金金額，或950萬美元(假設保證金為5%)。

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由於上述原因，UNL資產的5%至30%通常作為保證金持有在具有FCM的獨立賬户中。除了向FCM提交其擁有的期貨合約的國債和現金外，UNL還可以通過託管人持有國債、現金和/或現金等價物，這些現金和/或現金等價物可以作為額外的保證金或其他抵押品來支持其場外交易合同。UNL從其購買的國債和/或現金等價物以及通過託管人或FCM持有的現金中賺取收入。聯合國預計，賺取的收入將增加淨資產淨值和有限合夥人的出資賬户。UNL將賺取的收入進行再投資，以現金形式持有，或用來支付費用。如果UNL對賺取的收入進行再投資，它將進行與其投資目標一致的投資。

UNL的貿易政策是什麼？

流動性

UNL只投資於期貨合約和其他天然氣相關投資，USCF認為這些合約和其他天然氣相關投資的交易量足夠大，允許隨時持有和清算這些金融權益和其他天然氣相關投資的頭寸，而USCF認為這些頭寸可能很容易與原始交易對手清算，或通過擔任UNL頭寸的第三方清算。

現貨商品

雖然期貨合同可以實物結算，但UNL不打算接受或進行實物交付。UNL可能會不時交易其他與天然氣相關的投資，包括基於天然氣現貨價格的合同。

槓桿

USCF努力使UNL的國債、現金和現金等價物的價值，無論是由UNL持有的，還是作為保證金或其他抵押品入賬的，在任何時候都接近其期貨合同和其他天然氣相關投資項下義務的總市場價值。大宗商品池在期貨合約或其他相關投資中的交易頭寸，通常需要通過存放保證金來擔保，這些保證金只佔期貨合約(或其他大宗商品權益)總市值的一小部分。雖然USCF沒有也不打算利用UNL的資產，但根據《有限責任協議》，它並不被禁止這樣做。

雖然《有限責任協議》允許聯合國這樣做，但聯合國沒有也不打算利用其資產進行相應的投資。與此一致，聯合國法律援助機構的投資決定將考慮到聯合國法律援助機構需要進行允許的投資，使其能夠保持充足的流動資金以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免聯合國法律援助機構變得槓桿化，包括通過持有極有可能導致基金資產淨值低於零的資產。

借款

UNL不使用借款，除非要求UNL在實物交付時借錢，如果UNL交易現金商品，或因意外贖回而產生短期需求。

場外衍生品(包括價差和跨期)

除期貨合約外，主要期貨交易所的期貨合約亦設有多項上市期權。這些合約為投資者和對衝人士提供了另一套金融工具，用於管理對天然氣市場的敞口。因此，UNL可以在這些交易所購買天然氣期貨合約的期權，以實現其投資目標。

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除了期貨合約和期貨合約上的期權外，還有一個活躍的非交易所交易的與天然氣掛鈎的衍生品市場。這些衍生品交易(也稱為場外交易合同)通常是雙方以私人合同的形式簽訂的。與大部分在交易所買賣的期貨合約或期貨合約上的交易所買賣期權不同，這些合約的每一方均承擔另一方的信貸風險，即另一方可能無法履行其合約所訂責任的風險。為減少與這類合約有關的信貸風險，UNL一般會根據國際掉期及衍生工具協會(“ISDA”)公佈的主協議與每一交易對手訂立協議，該協議規定將其對交易對手的總風險淨額計算在內。

USCF根據USCF董事會批准的指導方針，酌情評估或審查場外交易合同每一潛在或現有交易對手的信譽。

UNL可以進行某些交易，即以場外交易成分交換相應的期貨合約(“相關頭寸交換”或“EFRP”交易)。在UNL達成的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售UNL的一籃子或多籃子股票。這些EFRP交易可能使UNL在執行場外交易部分和交易相應期貨合約之間的過渡期間面臨交易對手風險。一般來説，EFRP交易的交易對手風險僅在執行之日存在。

UNL可能在其交易中使用價差或跨境交易，以緩解其投資組合和跟蹤基準期貨合約價格的目標之間的差異。當UNL選擇同時持有同一標的資產上的期貨的多頭和空頭頭寸，但交割月份不同時，它將使用價差。

在本10-K表格年度報告所述期間，UNL的衍生品活動僅限於天然氣期貨合約和EFRP交易。

金字塔

聯合國沒有也不會採用通常稱為金字塔的技術，即投機者使用現有頭寸的未實現利潤作為差額保證金，以購買或出售相同或另一種商品權益的額外頭寸。

誰是服務提供商？

託管人、註冊人、轉讓代理和管理人

USCF委託紐約梅隆銀行(“BNY Mellon”)，一家獲授權經營銀行業務的紐約公司(“BNY Mellon”)，根據與BNY Mellon於2020年3月20日生效的以下協議(統稱為“BNY Mellon協議”)，向UNL和每一相關公共基金提供某些託管、行政、會計和轉移代理服務：(I)託管協議；(Ii)基金管理和會計協議；以及(Iii)轉移代理和服務協議。USCF根據BNY Mellon協議為其服務支付BNY Mellon的費用，這些費用由雙方不時確定。

布朗兄弟哈里曼公司(Brown Brothers Harriman&Co.)在紐約梅隆銀行於2020年4月1日開始提供此類服務之前，曾擔任UNL和相關公共基金的管理人、託管人、轉移代理和基金會計代理。BBH&Co.向UNL和相關公共基金提供的某些基金會計和基金管理服務於2020年5月31日終止，以便過渡到紐約梅隆銀行。

營銷代理

UNL還聘請阿爾卑斯分銷商作為其營銷代理。USCF向市場營銷代理支付年費。在任何情況下，向營銷代理和USCF的任何附屬公司支付的與股票發售相關的分銷相關服務的補償總額不得超過發售總收益的10%。

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阿爾卑斯山經銷商的主要業務地址是百老匯1290號，1100套房，科羅拉多州丹佛市80203。阿爾卑斯分銷商是在美國證券交易委員會註冊的經紀交易商，也是金融業監管局(“FINRA”)和證券投資者保護公司(SIC)的成員。

向某些第三者付款

USCF或營銷代理，或USCF的附屬公司或營銷代理，可直接或間接向某些經紀-交易商支付現金，用於參與旨在使註冊代表和其他專業人士更瞭解交易所交易基金和交易所交易產品(包括UNL和相關公共基金)的活動，或其他活動，如參與營銷活動和演示、教育培訓計劃、會議、開發技術平臺和報告系統。

此外，根據書面協議，USCF可以從自己的資源中向金融中介機構支付款項，以換取提供與UNL股票銷售或服務相關的服務，包括免除購買或出售參與交易所交易產品的股票的佣金。

向經紀自營商或中間人付款可能會在經紀自營商或中間人與其客户之間造成潛在的利益衝突。上述數額可能很大，由USCF和/或市場營銷代理從其自身資源中支付，而不是從UNL或相關公共基金的資產中支付。

期貨事務監察委員會招商

RBC資本市場有限責任公司

2013年10月8日，USCF與RBC Capital Markets，LLC(“RBC Capital”或“RBC”)簽訂了期貨和清算衍生品交易客户賬户協議，作為UNL的FCM，自2013年10月10日起生效。該協議要求加拿大皇家銀行資本從2013年10月10日起向UNL提供與買賣期貨合同和其他天然氣相關投資有關的服務，這些合同和投資可能由加拿大皇家銀行資本或通過加拿大皇家銀行資本為UNL的賬户購買或出售。在2013年10月10日及以後，UNL代表UNL向RBC Capital支付執行和清算交易的佣金。

加拿大皇家銀行資本公司的主要地址是紐約維西街200號，NY 10281。自2013年10月10日起，RBC Capital成為UNL的期貨清算經紀商。RBC Capital在美國註冊，FINRA作為經紀交易商，CFTC作為FCM。RBC Capital是美國多家期貨和證券交易所的成員。

加拿大皇家銀行資本是一家大型經紀交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，RBC Capital的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與RBC Capital達成和解。在進行的所有調查和達成的所有和解協議中，加拿大皇家銀行資本完全遵守其監管機構的規定。此外，RBC Capital在不同司法管轄區受到各種民事法律索賠、各種和解協議以及法院和法庭針對其作出的各種命令、裁決和判決的約束，無論是在此類索賠和調查方面。加拿大皇家銀行資本完全遵守其達成的所有和解以及對其不利的所有命令、裁決和判決。

RBC Capital已被列為與其活動相關的各種法律訴訟的被告，包括仲裁、集體訴訟和其他訴訟，包括下文所述的訴訟。某些實際或威脅採取的法律行動包括對鉅額補償性和/或懲罰性損害賠償的索賠，或對數額不明的損害賠償的索賠。RBC Capital還參與政府和自律機構對RBC Capital業務的其他審查、調查和程序(包括正式和非正式的)，其中包括會計和運營事項，其中某些事項可能導致不利的判決、和解、罰款、處罰、禁令或其他救濟。

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加拿大皇家銀行資本對每一起未決案件的責任和/或損害賠償金額提出異議。鑑於預測此類事件的結果本身存在困難，特別是在索賠人尋求鉅額或不確定損害賠償的情況下，或在調查和訴訟程序處於早期階段的情況下，加拿大皇家銀行資本無法預測與此類事件相關的損失或損失範圍(如果有的話)；該等事件將如何或是否得到解決；它們最終將於何時得到解決；或最終的和解、罰款、處罰或其他救濟(如果有的話)可能是什麼。在符合上述規定的情況下，加拿大皇家銀行資本相信，根據目前所知，並在諮詢律師後，該等懸而未決事項的結果不會對加拿大皇家銀行資本的綜合財務狀況產生重大不利影響。

2017年4月27日，根據一項和解提議，芝加哥期貨交易所商業行為委員會的一個小組發現，RBC Capital以一種或多種方式參與了未能滿足芝加哥期貨交易所(“芝加哥期貨交易所”)規則的EFRP交易。具體地説，小組發現，RBC Capital Traders在交易雙方都有RBC Capital賬户的情況下進行EFRP交易。雖然這些交易的目的是在加拿大皇家銀行資本賬户之間轉移頭寸，但小組認為，這些交易發生的方式違反了芝加哥期貨交易所禁止WASH交易的規定。小組認為，RBC Capital因此違反了CBOT規則534和(遺留)538.B.和C。根據和解提議，小組命令RBC Capital支付17.5萬美元的罰款。2019年10月1日，CFTC發佈命令，對RBCCM上述活動以及相關指控進行立案和解。該命令要求RBCCM停止並停止違反適用的規定，支付500萬美元的民事罰款，並遵守各種條件，包括有關公開聲明和未來與CFTC合作的條件。

多家監管機構正在就多家銀行和包括加拿大皇家銀行資本公司(RBC Capital)在內的其他實體在外匯交易方面可能違反反壟斷法的行為展開調查。從2015年開始，可能會在美國和加拿大對加拿大皇家銀行資本和/或加拿大皇家銀行資本的間接母公司加拿大皇家銀行提起集體訴訟。這些訴訟分別針對多家外匯交易商，並指控它們在全球外匯交易中存在串通行為等。2018年8月，美國地區法院做出最終命令，批准加拿大皇家銀行資本與階級原告達成和解。2018年11月，之前選擇不參與和解的某些機構原告向美國地區法院提起了自己的訴訟。2020年5月，美國地區法院駁回了加拿大皇家銀行資本公司的選擇退出訴訟，但批准了原告修改訴狀的動議。加拿大的集體訴訟仍然懸而未決，加拿大皇家銀行資本公司已經就一類間接買家提起的訴訟達成了一筆非實質性金額的和解。加拿大皇家銀行資本正在等待法院對和解協議的最終批准。2020年10月，加拿大皇家銀行資本和加拿大皇家銀行提出駁回修改後的起訴書。2021年7月28日，法院駁回了加拿大皇家銀行的案件，但駁回了對加拿大皇家銀行的動議。根據目前已知的事實，管理層目前無法預測這些集體問題的最終結果或最終解決這些問題的時間。

2015年4月13日，加拿大皇家銀行資本的關聯公司--加拿大皇家銀行信託(巴哈馬)有限公司(“加拿大皇家銀行巴哈馬”)在法國被控合謀騙税。巴哈馬皇家銀行認為其行為沒有違反法國法律，並在法國法院對這一指控提出異議。這件事的審判已經結束，於2017年1月12日做出判決，宣告該公司和其他被告無罪，2018年6月29日，法國上訴法院確認無罪。2021年1月6日，法國最高法院作出判決，推翻了法國上訴法院2018年6月29日的裁決，將案件發回法國上訴法院重新審理，因此訴訟程序目前正在等待法國上訴法院的重新審判。

加拿大皇家銀行和其他負責制定美元倫敦銀行間同業拆借利率(“LIBOR”)的小組銀行已被列為在美國提起的有關美元LIBOR設定的私人訴訟的被告，其中包括多起已在美國紐約南區地區法院合併的集體訴訟。加拿大皇家銀行資本公司也被列為其中一起訴訟的被告。這些私人訴訟中的申訴依據各種美國法律提出索賠，包括美國反壟斷法、美國商品交易法和州法律。除LIBOR訴訟外，2019年1月，包括RBC Capital在內的多家金融機構在紐約發生的一起據稱的集體訴訟中被點名，指控洲際交易所於2014年從英國銀行家協會手中接管基準利率管理後，在LIBOR設定中違反了美國反壟斷法和普通法不當得利原則(ICE LIBOR訴訟)。2020年3月26日，被告駁回ICE LIBOR訴訟的動議獲得批准。原告於2020年4月24日向美國第二巡迴上訴法院提交了對該裁決的上訴通知，此後尋求用點名的原告代替。第二巡迴法院允許替換，但尚未對上訴的是非曲直做出裁決。2020年8月，加拿大皇家銀行等金融機構在加利福尼亞州提起的單獨的個人(即非集體)訴訟中被列為被告，指控倫敦銀行間同業拆借利率的使用和設置本身構成串通行為。2020年11月和2021年5月，原告就ICE LIBOR的設定尋求初步禁令；被告反對這些動議，並尋求將此事轉移到紐約。2021年6月3日, 法院駁回了被告要求移交的動議。被告隨後採取行動駁回指控。原告關於初審的動議

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禁制令和被告的駁回動議仍懸而未決。根據目前已知的事實，目前無法預測這些訴訟的最終結果或其解決的時間。

有關更多細節，請參閲加拿大皇家銀行資本公司的BD表格，該表格可在FINRA BrokerCheck計劃中獲得。

加拿大皇家銀行資本將只擔任UNL的清算經紀人，因此將獲得代表UNL執行和清算交易的佣金。加拿大皇家銀行資本沒有透露這份10-K表格年度報告的充分性或準確性。加拿大皇家銀行資本不會對USCF採取任何監督行動，也不會參與USCF或UNL的管理。

RBC Capital不隸屬於UNL或USCF。因此，USCF和UNL都不認為其作為UNL的FCM與RBC Capital或其交易主體存在任何利益衝突。

Marex North America，LLC

2020年5月28日，UNL與Marex Spectron(現為Marex North America，LLC)的RCG部門簽訂了商品期貨客户協議，作為UNL的FCM。這項協定要求MNA向UNL提供有關購買和銷售期貨合同和其他與天然氣有關的投資的服務，這些投資可由MNA或通過MNA為UNL的賬户購買或出售。根據這項協議，UNL代表UNL向MNA支付執行和清算交易的佣金。

MNA的主要地址是紐約麥迪遜大道360號，3樓，NY 10017。MNA在美國作為經紀交易商在FINRA註冊，在CFTC作為FCM註冊。MNA是美國多家期貨和證券交易所的成員。

MNA是一家大型經紀交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，MNA的某些監管機構可不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執行程序和/或與MNA達成和解。在可能進行的所有調查和可能達成的所有和解中，MNA完全遵守其監管機構的規定。

MNA於2020年9月與CFTC達成和解，因未能滿足最低調整後淨資本要求，將支付25萬美元的罰款。MNA在計算其淨資本要求時，不適當地計入了它為一家關聯公司擔保循環信貸額度的協議所產生的扣除。

MNA將僅充當UNL的清算經紀人，因此將為代表UNL執行和清算交易向其支付佣金。MNA沒有就這份10-K表格年度報告的充分性或準確性發表意見。MNA不會對USCF採取任何監督行動，也不會參與USCF或UNL的管理。

MNA不隸屬於UNL或USCF。因此，USCF和UNL都不認為它作為UNL的FCM與MNA或其交易主體存在任何利益衝突。

E D&F Man Capital Markets Inc.

2020年6月5日，UNL與E D&F Man Capital Markets Inc.(“MCM”)簽訂了一項客户協議，作為UNL的FCM。這項協議要求MCM向UNL提供有關購買和銷售期貨合同和其他與天然氣有關的投資的服務，這些投資可能由MCM或通過MCM為UNL的賬户購買或出售。根據這項協議，UNL代表UNL向MCM支付執行和清算交易的佣金。

MCM的主要地址是紐約東45街140號，10樓，NY 10017。MCM在美國註冊，FINRA是經紀交易商，CFTC是FCM。MCM是美國多家期貨和證券交易所的成員。

MCM是一家大型經紀交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，MCM的某些監管機構可能會不時就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與MCM達成和解。在可能進行的所有調查和可能達成的所有和解中，MCM完全遵守其監管機構的規定。截至本協議之日，MCM沒有實質性的訴訟要披露，因為該術語是根據CEA及其頒佈的條例定義的。

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MCM將僅充當UNL的清算經紀人，因此將向代表UNL執行和清算交易的交易支付佣金。本年度報告的10-K表格的充分性或準確性，MCM並未予以確認。MCM不會對USCF採取任何監督行動，也不會參與USCF或UNL的管理。

MCM不隸屬於UNL或USCF。因此，USCF和UNL都不認為其作為UNL的FCM與MCM或其交易主體存在任何利益衝突。

麥格理期貨美國有限公司

2020年12月3日，UNL聘請麥格理期貨美國有限責任公司(“MFUSA”)作為UNL的額外期貨佣金商人。UNL和MFUSA之間的客户協議要求MFUSA向UNL提供有關買賣期貨合約和其他天然氣相關投資的服務，這些期貨合約和其他與天然氣有關的投資可能由MFUSA或通過MFUSA為UNL的賬户購買或出售。根據這項協議，UNL代表UNL向MFUSA支付執行和清算交易的佣金。

MFUSA的主要地址是紐約西55街125號，NY 10019。MFUSA在美國註冊，CFTC是一家FCM，提供覆蓋全球期貨交易所的期貨執行和清算服務。MFUSA是美國多家期貨和證券交易所的成員。

MFUSA是一家大型經紀交易商，受到許多不同的複雜法律和監管要求的約束。因此，MFUSA的某些監管機構可以不時地就各種調查中提出的問題進行調查、啟動執法程序和/或與MFUSA達成和解。在可能進行的所有調查和可能達成的所有和解中，MFUSA完全遵守其監管機構的規定。截至本協議之日，MFUSA沒有實質性的訴訟要披露，因為該術語是根據CEA及其頒佈的條例定義的。

MFUSA將僅充當UNL的清算經紀人，因此將向代表UNL執行和清算交易的交易支付佣金。MFUSA並未就這份10-K表格年度報告的充分性或準確性發表意見。MFUSA不會對USCF採取任何監督行動，也不會參與USCF或UNL的管理。

MFUSA不隸屬於UNL或USCF。因此，USCF和UNL都不認為其作為UNL的FCM與MFUSA或其交易主體存在任何利益衝突。

商品交易顧問

目前，USCF不僱用商品交易顧問進行UNL合同的交易。然而，USCF目前確實聘請SummerHaven Investment Management，LLC作為USCI和CPER的交易顧問。如果未來USCF確實為UNL聘請了大宗商品交易顧問，它將根據公平的談判選擇每個顧問，並將考慮顧問的經驗、費用和聲譽。

風險因素摘要

投資我們的證券涉及高度風險。您應該仔細考慮中的信息“第1A項。風險因素“，包括但不限於以下風險：

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目錄表

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UNL的費用

與USCF和非附屬服務提供商的費用和補償安排

⁽¹⁾USCF支付這筆賠償金。

⁽²⁾如果所有賬户的基於資產的費用總額超過75,000美元，則不適用年度最低金額。USCF還將向BBH&Co.支付交易手續費，每筆交易費用從7美元到15美元不等。

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⁽³⁾BBH&Co.向UNL提供某些基金會計和基金管理服務，直至2020年5月31日。

⁽⁴⁾紐約梅隆銀行自2020年4月1日以來一直擔任UNL的託管人和管理員。

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對USCF的賠償

根據合同，UNL有義務向USCF支付管理費，管理費按其平均每日總淨資產的每年0.75%計算。費用按日計算(按當日淨資產總額適用百分比的1/365計)，按月支付。總淨資產的計算方法是以聯合國後勤基地總資產的當前市場價值減去任何負債。

聯合國後勤基地與非附屬服務提供者之間的費用和補償安排⁽⁵⁾

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紐約商品交易所許可費⁽⁶⁾ -所有淨資產的0.015%。

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UNL從初始到2022年12月31日支付或應計的費用(以美元計算)：

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UNL從初始到2022年12月31日支付或應計的費用，以平均每日淨資產的百分比表示：

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其他費用。聯合國後勤基地還支付與審計、專業費用以及税務會計和報告要求有關的費用和開支。截至2022年12月31日的財年，這些費用約為188,600美元。此外，聯合國後勤基地負責支付其為聯合國後勤基地和相關公共基金支付的董事和高級管理人員責任保險份額，以及擔任聯合國後勤基地和相關公共基金審計委員會成員的獨立董事的費用和開支，如上所述，聯合國後勤基地根據每日計算的每個相關公共基金的相對資產，按比例與每個相關公共基金分攤費用和開支。在截至2022年12月31日的一年中，聯合國後勤基地和相關公共基金的這些費用和開支約為1258 000美元。聯合國後勤基地在2022年12月31日終了年度的此類費用和支出中所佔份額為14 201美元。

股份的形式

註冊表格。股份根據有限責任公司協議以登記形式發行。管理人已被任命為登記員和轉讓代理人，目的是以證書形式轉讓股份。管理人在登記處以證書形式保存所有有限合夥人和股份持有人的記錄。USCF只有在按照LP協議進行的情況下，才承認以證書形式進行的股票轉讓。該等股份的實益權益由存託信託公司(“DTC”)的參與者及/或賬户持有人以簿記形式持有。

賬本分錄。這些股票不會發行個人股票。相反，股票由一個或多個全球證書代表，這些證書由管理員存放在DTC，並以CEDE&Co.的名義登記為DTC的提名人。全球股票證明所有已發行的股票在任何時候都可以。股東僅限於：(1)直接或間接與直接或間接直接或間接與直接交割參與者保持託管關係的銀行、經紀商、交易商和信託公司的參與者(“直接參與者”)，以及(3)通過直接或間接參與者持有股份權益的銀行、經紀商、交易商、信託公司和其他符合股份轉讓要求的銀行、經紀商、交易商、信託公司和其他人。DTC參與者通過此類參與者在DTC的賬户代表持有股票的投資者行事，將遵循適用於符合DTC當日資金結算系統資格的證券的交割慣例。在確認收到付款後，股票將記入DTC參與者的證券賬户。

DTC。DTC向UNL提供的意見如下：它是一家根據紐約州法律成立的有限目的信託公司，是聯邦儲備系統的成員，是紐約統一商業法典所指的“結算公司”，以及根據“交易所法案”第17A條的規定註冊的“結算機構”。DTC為DTC參與者持有證券，並通過DTC參與者賬户的電子賬簿分錄更改，促進DTC參與者之間的交易清算和結算。

計算每股資產淨值

UNL的每股資產淨值是通過以下方式計算的：

管理員在每個紐約證交所Arca交易日計算一次UNL的每股資產淨值。正常交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。紐約證交所Arca核心交易時段的交易通常在下午4點結束。紐約時間。管理員使用NYMEX收盤價(以NYMEX收盤時或下午2：30為準紐約時間)，但計算或確定所有其他UNL投資(包括未在NYMEX交易的天然氣期貨合約、其他天然氣相關投資和國債)的價值，使用市場報價(如果有)，或其他通常用於確定此類投資的公允價值的信息，以紐約證券交易所Arca收盤或下午4點較早者為準。紐約時間，根據署長、聯合國警察和美國安全部隊之間目前的行政機構協定。“其他信息”通常用於確定公允價值，包括由一個或多個第三方提供的有關市場的市場數據組成的信息，包括但不限於相關市場的相關利率、價格、收益率、收益率曲線、波動性、利差、相關性或其他市場數據；或來自內部來源的上述類型的信息，如果該信息與UNL在其正常業務過程中用於對類似產品進行估值的類型相同

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目錄表

交易記錄。這些信息可包括資金成本，但只要資金成本不是也不會是正在利用的其他信息的組成部分。提供報價或市場數據的第三方可包括但不限於相關市場的交易商、相關產品的最終用户、信息供應商、經紀人和其他市場信息來源。

此外，為了提供與UNL有關的最新信息，供投資者和市場專業人士使用，紐約證券交易所ARCA計算並在每個交易日的整個核心交易時段傳播最新的指示性基金價值。指示性基金價值的計算方法是以UNL前一天的每股收盤價為基礎，並在整個交易日更新該值，以反映NYMEX活躍的天然氣期貨合約最近報告的交易價格的變化。現貨期貨合約月份報告的價格根據相關合約與現貨月合約結算值之間的上一日價差進行調整。如果現貨月合約也是基準期貨合約，則該合約的最後銷售價格不會調整。在紐約證交所Arca核心交易時段發佈的指示性基金價值份額基準不應被視為每股資產淨值的實際實時更新，因為每股資產淨值僅在每個交易日結束時根據UNL投資的相關日終價值計算一次。

指示性基金價值在紐約證交所Arca核心交易時段上午9：30的常規交易時段每15秒發佈一次。紐約時間至下午4點紐約時間。紐約商品交易所的正常交易時間是上午9點。紐約時間至下午2：30紐約時間。這意味着UNL的股票在紐約證券交易所Arca交易的每一天的開始和結束都有一個時間間隔，但在NYMEX交易的期貨合約的實時NYMEX交易價格是不可用的。在這些時間間隔期間，指示性基金價值將根據紐約商品交易所前一交易日的此類期貨合約的收盤價格計算。此外，UNL持有的其他天然氣權益和國債將由署長使用從客户批准的第三方供應商(如路透社和WM公司)收到的費率和點數以及顧問報價進行估值。這些投資將不包括在指示性基金價值中。

紐約證券交易所ARCA通過CTA/CQ高速線路的設施傳播指示性基金價值。此外，指示性基金價值在紐約證交所Arca的網站上公佈，並可通過彭博社和路透社等在線信息服務獲得。

指示性基金價值的傳播提供了公眾無法獲得的額外信息，對於投資者和市場專業人士在紐約證券交易所Arca交易UNL股票方面是有用的。投資者和市場專業人士能夠在整個交易日內比較UNL的市場價格和指示性基金價值。如果UNL股票的市場價格與指示性基金價值顯著背離，市場專業人士將有動機執行套利交易。例如，如果UNL的交易價格似乎低於指示性基金價值，市場專業人士可以在紐約證交所Arca買入UNL股票，並賣空天然氣期貨合約。這種套利交易可以加強UNL的市場價格和指示性基金價值之間的跟蹤，從而對所有市場參與者都有利。

UNL保留未來調整UNL股價的權利，以維持方便投資者的交易區間。任何調整都將通過股票拆分或反向股票拆分來完成。這種拆分將減少(在拆分的情況下)或增加(在反向拆分的情況下)按比例計算的每股資產淨值，但不會對UNL的淨資產或股東或有限責任合夥人的按比例計算的投票權產生任何影響。

股份的設立和贖回

UNL不時創建和贖回股票，但僅在一個或多個創建籃子或贖回籃子中創建和贖回。創建和贖回籃子的條件是向UNL交付或由UNL分發正在創建或贖回的籃子所代表的國債和任何現金的金額，其金額是根據截至下午4點確定的正在創建或贖回的籃子中包含的股票數量的綜合資產淨值計算的。紐約時間在正確收到創建或贖回籃子的訂單的當天。

授權參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人。授權參與者必須是：(1)註冊的經紀-交易商或其他證券市場參與者，如銀行和其他金融機構，不需要註冊為經紀-交易商即可從事下文所述的證券交易；以及(2)直接交易委員會參與者。要成為授權參與者，個人必須代表UNL與USCF簽訂授權參與者協議(每個此類協議，即“授權參與者協議”)。《授權參與者協議》規定了創建和贖回貨幣籃子以及交付國債和此類創建和贖回所需的任何現金的程序。UNL可修改《授權參與者協議》及其所附的相關程序，無需任何有限合夥人或

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目錄表

股東或授權參與者。授權參與者向UNL支付每筆訂單350美元，以創建一個或多個創作籃子或贖回一個或多個贖回籃子。USCF可以降低、增加或以其他方式改變交易費。在UNL存款以換取籃子的授權參與者不會從UNL或USCF獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或任何形式的誘因，且該等人士將不會對UNL或USCF負有任何義務或責任，以影響任何股份的出售或轉售。截至2022年12月31日，已有10名受權參與者代表聯合國與論壇簽訂了協議。在截至2022年12月31日的一年中，UNL發行了39個創造籃子，並贖回了(38個)個贖回籃子。

預計某些授權參與者將能夠直接參與天然氣實物市場和天然氣期貨市場。在某些情況下，授權參與者或其關聯公司可能會不時買賣天然氣或天然氣權益，並可能在這些情況下獲利。USCF認為，天然氣市場的規模和運作使授權參與者在天然氣或證券市場的直接活動不太可能對天然氣價格、天然氣權益或股票價格產生重大影響。

每名獲授權參與者均須根據《交易法》註冊為經紀交易商，並且是FINRA信譽良好的會員，或豁免註冊為或不需要註冊為經紀交易商或FINRA成員，並有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區擔任經紀或交易商。某些授權參與者也可能受到聯邦和州銀行法律和法規的監管。每個獲授權的參與者都有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，因為它根據自己的監管制度確定是適當的。

根據《授權參與者協議》，USCF和UNL在有限的情況下同意賠償授權參與者的某些責任，包括1933年法案下的責任，並分擔授權參與者可能被要求就這些債務支付的款項。

以下對籃子的創建和贖回程序的描述僅為摘要，投資者應參考有限責任合夥協議和授權參與者協議的相關條款以瞭解更多詳細信息，其中每一項均通過引用納入本年度報告Form 10-K中。

創作程序

在任何工作日，授權參與者都可以向市場營銷代理下訂單，以創建一個或多個籃子。就處理申購和贖回訂單而言，“營業日”是指紐約證券交易所Arca、紐約商品交易所或紐約證券交易所任何一個正常交易休市日以外的任何一天。採購訂單必須在下午12：00之前下達。紐約時間或紐約證券交易所Arca常規交易收盤時間，以較早者為準。市場營銷代理收到有效採購訂單的日期稱為採購訂單日期。

通過下購買訂單，授權參與者同意存放國債、現金或國債和現金的組合，如下所述。在交付購買訂單的籃子之前，授權參與者還必須將購買訂單到期的不可退還的交易費電匯給託管人。除《授權參與者協議》中的程序另有規定外，授權參與者不得撤回創建籃子請求。

創作的方式由授權參與者協議的條款規定。通過下購買訂單，授權參與者同意(1)向託管人存放國債、現金或國債和現金的組合，以及(2)如果USCF自行決定要求，與UNL達成或安排大宗交易、實物交換或掉期交換，或任何其他場外能源交易(通過其自身或指定的可接受經紀商)，以在購買訂單日以此類合約的收盤結算價購買數量和類型的期貨合約。如果授權參與者未能完成(1)和(2)，訂單將被取消。指定的合同數量和類型應由USCF自行決定，以滿足UNL的投資目標，並應作為授權參與者購買股份的結果而購買。

規定按金的釐定

創建每個創建籃子所需的總存款(“創建籃子存款”)是與UNL在購買訂單日的總資產成相同比例的國債和/或現金(扣除估計的應計但未支付的費用、費用和其他負債)，因為根據購買訂單將創建的股票數量與

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目錄表

採購訂單日期。USCF直接由其自行決定或與管理署署長協商，確定對國債的要求和現金數額，包括財政部允許的最大剩餘期限，以及可包括在存款中以創建籃子的財政部和現金的比例。市場營銷代理將在每個工作日開始時發佈這些要求。所需的現金保證金是截至下午4：00被要求包括在創造籃子存款中的美國國債總市值之間的差額。紐約時間在訂單被正確收到之日，以及所需的全部定金。

交付規定的按金

發出採購訂單的授權參與者負責在採購訂單日期之後的第二個工作日結束前將所需數額的國債和現金轉入聯合國後勤基地在託管人的賬户。收到定金金額後，管理員指示DTC在採購訂單日期後的第二個工作日將訂購的籃子數量貸記到授權參與者的DTC帳户中。在託管人代表UNL收到這些國債之前，交付和擁有這些國債的費用和風險應完全由授權參與方承擔。

由於購買籃子的訂單必須在紐約時間下午12：00之前下達，但在連續提供期間創建籃子所需的總付款要到紐約時間下午4：00之後才能確定，在收到採購訂單的當天，授權參與者在提交不可撤銷的籃子採購訂單時將不知道創建籃子所需的付款總額。在提交不可撤銷的採購訂單到確定有關採購訂單的購買價格之間，UNL的資產淨值和創建一籃子貨幣所需的付款總額可能會大幅上升或下降。

拒絕採購訂單

在下列情況下，USCF自己或通過營銷代理採取行動，有絕對權利但沒有義務拒絕採購訂單或創建籃子存款：

​

USCF、市場營銷代理或託管人均不對拒絕任何採購訂單或創建籃子存款負責。

贖回程序

授權參與者兑換一個或多個籃子的程序與創建籃子的程序相同。在任何工作日，授權參與者可以向市場營銷代理下單兑換一個或多個籃子。贖回訂單必須在下午12：00之前下達。紐約時間或紐約證券交易所Arca常規交易收盤時間，以較早者為準。如此收到的贖回訂單將自營銷代理以令人滿意的形式收到之日(“贖回訂單日期”)起生效。贖回程序允許授權參與者贖回籃子，而個人股東無權贖回少於贖回籃子的任何股份，或通過授權參與者以外的其他方式贖回籃子。

通過發出贖回訂單，授權參與者同意將待贖回的籃子通過DTC的記賬系統交付給UNL，如下所述。在交付贖回訂單的贖回分配之前，授權參與者還必須將贖回訂單到期的不可退還的交易費電匯到UNL在託管人的賬户。除《授權參與者協議》中的程序另有規定外，授權參與者不得撤回贖回令。

贖回的方式由授權參與者協議的條款規定。通過發出贖回訂單，授權參與者同意(1)通過DTC的記賬系統將贖回籃子交付到

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目錄表

UNL不遲於下午3點向託管人交代。在紐約時間贖回令生效日期後的第二個工作日(“贖回分發日期”)，以及(2)如USCF自行決定要求，(2)與UNL訂立或安排大宗交易、實物交換或交換，或任何其他場外能源交易(通過其本身或指定的可接受經紀商)，以在贖回訂單日期以此類合約的收盤結算價出售多種和類型的期貨合約。如獲授權參與者未能完成上述第(1)及(2)項，訂單將被取消。指定的合同數量和類型應由USCF自行決定，以滿足UNL的投資目標，並應作為授權參與者出售股份的結果出售。

贖回分佈的確定

UNL的贖回分配包括向贖回授權參與者轉移與UNL總資產相同比例的國債和/或現金(扣除估計應計但未支付的費用、支出和其他負債)，因為根據贖回令贖回的股份數量與收到贖回訂單當日的已發行股票總數成比例。USCF直接或與署長協商，確定對國債的要求和現金數額，包括國債的最高允許剩餘期限，以及可以包括在分配中以贖回籃子的國債和現金的比例。市場營銷代理將在每個工作日開始時發佈每個籃子的贖回分配估計。

交付贖回分配

UNL到期的贖回分發將在下午3：00之前送達授權參與者。紐約時間在贖回訂單日期後的第二個工作日，如果在下午3：00之前紐約時間在這樣的第二個工作日，UNL的DTC賬户已被記入要贖回的籃子中。如果UNL的DTC賬户在該時間之前還沒有將所有要贖回的籃子記入貸方，贖回分配將按照收到的整個籃子的程度交付。如果UNL收到適用於延長贖回分發日期的費用，則任何剩餘的贖回分發將在下一個工作日交付，如果UNL收到適用於延長贖回分發日期的費用，USCF可能會不時確定，剩餘的贖回籃子將在下午3：00之前貸記UNL的DTC賬户。紐約時間在這樣的下一個工作日。贖回令如有任何未清償款項，則須予註銷。根據USCF的信息，託管人也將被授權交付贖回分配，儘管要贖回的籃子在下午3：00之前沒有貸記UNL的DTC賬户。紐約時間在贖回訂單日期後的第二個工作日，如果授權參與者已抵押其義務，按USCF不時確定的條款通過DTC的簿記系統交付籃子。

暫停執行或拒絕執行贖回令

USCF可酌情暫停贖回權利，或推遲贖回結算日：(1)紐約證交所Arca或NYMEX關閉(週末或假日休市除外)，或NYSE Arca或NYMEX交易暫停或限制的任何期間；(2)因國債交付、處置或評估不合理而出現緊急情況的任何期間；或(3)USCF確定為保護有限合夥人或股東而有必要的其他期間。例如，USCF可能確定有必要暫停贖回，以便以適當的價值有序清算UNL的資產，為贖回提供資金。如果USCF難以平倉，例如由於期貨市場發生市場混亂事件、期貨合約上市所在的交易所暫停交易或場外交易合約的頭寸清算意外延遲，則可能適合暫停贖回，直至該等情況得到糾正為止。USCF、市場營銷代理、管理人或保管人不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害負責。

贖回單必須是整籃子的。如果贖回訂單的形式不符合授權參與者協議的規定，或者如果USCF的律師認為履行訂單可能是非法的，USCF將拒絕贖回訂單。如果贖回的股份數量會使剩餘的流通股減少到100,000股(即兩籃子)或更少，USCF也可以拒絕贖回令，除非USCF有理由相信贖回令的配置人確實擁有所有流通股並能夠交付。

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目錄表

創建和贖回交易費

為了補償聯合國後勤基地與創建和兑換籃子有關的費用，授權參與者需要向聯合國後勤基地支付每單350美元的交易費，以創建或兑換籃子，無論這種順序中有多少籃子。一個訂單可以包括多個籃子。USCF可以降低、增加或以其他方式改變交易手續費。USCF應將交易費用的任何變化通知DTC，並在通知日期後三十(30)天之前不會實施任何提高籃子贖回費用的措施。

納税責任

授權參與者應負責適用於創建或贖回籃子的任何轉讓税、銷售税或使用税、印花税、記錄税、增值税或類似税收或政府收費，無論此類税收或收費是否直接向授權參與者徵收，並同意在法律要求USCF和UNL支付任何此類税款以及任何適用的罰款、附加税和利息時對其進行賠償。

二級市場交易

如前所述，UNL不時創建和贖回股票，但僅在一個或多個創建籃子或贖回籃子中創建和贖回股票。創建和贖回籃子的交換條件是向UNL交付或由UNL分發正在創建或贖回的籃子所代表的國債和現金的金額，其金額將基於在適當收到創建或贖回籃子的訂單之日確定的正在創建或贖回的籃子中包括的股票數量的總資產淨值。

如上所述，授權參與者是唯一可以下單創建和兑換籃子的人。獲授權的參與者必須是註冊經紀交易商或其他證券市場參與者，例如銀行和其他金融機構，而這些機構無須註冊為經紀交易商即可從事證券交易。授權參與者沒有義務創建或贖回籃子，授權參與者也沒有義務向公眾提供其創建的任何籃子的股票。授權參與者從他們創建的籃子中向公眾提供股票，將以每股發行價進行，該價格預計將反映紐約證券交易所Arca股票的交易價格、授權參與者購買創建籃子時的UNL資產淨值和向公眾提供股票時的資產淨值、出售時的股票供求情況，以及期貨合約市場和其他天然氣相關投資市場的流動性。

授權參與者提供的股票價格預計將在UNL的資產淨值和出售時紐約證券交易所Arca股票的交易價格之間下跌。最初由同一籃子組成但由授權參與者在不同時間向公眾提供的股票可能具有不同的發行價。一個或多個籃子的訂單可以由授權參與者代表多個客户下。在UNL存款以換取籃子的授權參與者不會從UNL或USCF獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或任何形式的誘因，且該等人士對USCF或UNL沒有任何義務或責任影響任何股份的出售或轉售。股票在紐約證券交易所Arca的二級市場交易。股票在二級市場的交易價格可能低於或高於每股資產淨值。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能會受到各種因素的影響，其中包括尋求在二級市場買賣股票的投資者的數量，以及期貨合約市場和其他天然氣相關投資市場的流動性。而股票在紐約證券交易所Arca的核心交易時段交易到下午4點。紐約時間，在紐約商品交易所交易的期貨合約和其他天然氣相關投資市場的流動性可能在下午2：30紐約商品交易所收盤後減少。紐約時間。因此，在此期間，特別是如果UNL投資於紐約商品交易所交易的期貨合約和其他與天然氣相關的投資，交易價差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。

收益的使用

USCF促使UNL將出售創設籃子的收益轉移給託管人或其他託管人用於交易活動。USCF將把UNL的資產投資於天然氣--國債、現金和/或現金等價物的利息和投資。當UNL購買期貨合約和某些在交易所交易的其他天然氣相關投資時，UNL通常被要求代表交易所向出售FCM的FCM存入合同價值的一部分或其他利益作為擔保

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目錄表

以確保天然氣利息項下的債務在到期時得到支付。這筆存款被稱為初始保證金。場外天然氣權益交易的交易對手一般會對UNL施加類似的抵押品要求。USCF將根據這些保證金和抵押品要求，將保證金和抵押品公佈後剩餘的資產投資於美國國債、現金和/或現金等價物。USCF有權確定下列資產的百分比：

UNL約5%至30%的資產通常用於商品期貨合約的保證金。然而，不時地，作為保證金承諾的資產的百分比可能大大高於或低於該範圍。FCM、交易對手、政府機構或大宗商品交易所可以提高適用於USO在任何時候持有交易頭寸的保證金或抵押品要求。根據天然氣權益價值的變化，交易所交易和場外交易合同通常都需要支付持續的保證金和抵押品。此外，場外合約的持續抵押品要求由雙方協商，並可能受整體市場波動、標的商品或指數的波動、交易對手在天然氣權益下對衝風險的能力以及每一方的信譽的影響。保證金只是一種保證金，與所持任何頭寸的盈利或虧損潛力無關。鑑於交易所交易合同和場外交易合同對初始付款的不同要求，以及正在進行的保證金和抵押品付款的波動性質，無法估計在任何給定時間將有多少聯合國後勤基地的資產作為保證金或抵押品入賬。UNL持有的國庫、現金和現金等價物將構成準備金，可用於滿足持續的保證金和抵押品要求。所有利息收入將用於UNL的利益。USCF將UNL的資產餘額投資於未投資於天然氣權益或以保證金形式持有的資產，作為可用於保證金變動的儲備。所有利息收入均用於UNL的利益。

根據CEA和CFTC條例，作為期貨合同保證金入賬的UNL資產在單獨的賬户中持有。

如果UNL簽訂互換協議，UNL必須向其互換交易對手提交抵押品和獨立金額。UNL發佈的抵押品金額根據UNL在特定掉期交易中欠交易對手的金額而變化，而獨立金額是UNL在掉期交易開始時發佈的固定金額。向掉期交易對手過賬的抵押品和獨立金額將由第三方託管人持有。

商品利息市場

一般信息

CEA管理大宗商品利益交易、市場和中介機構的監管。《商品利益交易協定》規定了對商品利益交易的不同程度的監管，具體取決於：(1)交易工具的類型(例如，期貨交割、遠期、期權、掉期或現貨合約)，(2)工具的商品類型(根據農業商品、能源和金屬商品以及金融商品對工具進行區分)，(3)交易當事人的性質(例如，零售或合資格的合同參與者)，(4)交易是以本金對本金還是中介方式進行的，(5)交易發生的市場類型，以及(6)交易是否需要通過清算機構進行清算。

UNL股份的提供和出售，以及每個相關公共基金的股份，都是根據1933年法案登記的。UNL和相關的公共基金受1933年法案、交易所法案以及根據該法通過的由美國證券交易委員會管理的規則和條例的要求。公司參與股份分配的規定如上所述，並由自律協會FINRA管理。

期貨合約

期貨合約是在交易所交易或受交易所規則約束的標準化合約，要求在特定時間和地點交割特定數量和類型的商品。期貨合約涉及多種大宗商品，包括農產品、債券、股指、利率、貨幣、能源和金屬。特定商品的期貨合同的大小和條款是相同的，除價格和買賣雙方之間交易的合同數量外，不得進行任何談判。

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買方或賣方的合同義務一般可以通過接受或實物交割標的商品，或在指定交割日期之前在同一交易所或聯繫交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約來履行。期貨合約的買入或賣出價格與為抵銷賣出或買入而支付的價格之間的差額，在扣除經紀佣金後，構成交易者的利潤或損失。有些期貨合約，如股指合約，以現金結算(反映合約買賣價格與合約結算價格之間的差額)，而不是以交割標的商品的方式結算。

在市場術語中，買入期貨合約的交易員在市場上做多，而賣出期貨合約的交易員在市場上做空。在交易者通過抵銷賣出或買入來平倉他的多頭或空頭頭寸之前，他的未平倉合約稱為未平倉交易或未平倉合約。交易者在某一特定合約中持有的未平倉合約總額稱為該合約的未平倉權益。

遠期合約

遠期合同是一種合同義務，要求在未來的指定日期或之前以指定的價格購買或出售指定數量的商品，因此在經濟上類似於期貨合同。然而，與期貨合約不同的是，遠期合約通常在場外交易市場交易，不是標準化合約。一種特定商品的遠期合同通常有不同的金額和到期日，並由有關各方單獨進行談判。此外，一般來説，沒有像美國交易所的期貨合約那樣，通過建立抵消頭寸來抵消或平倉遠期合約的直接手段。如果交易者想要平倉一個遠期合約頭寸，他通常會在合約中建立一個相對的頭寸，但會在交割日同時結算和確認這兩個頭寸的損益。因此，與期貨合約市場不同的是，在期貨合約市場中，持倉被抵消的交易者將立即確認利潤或虧損，而在遠期市場中，持倉已被獲利抵消的交易者通常在交割日之前不會收到這種利潤，同樣地，持有被虧損抵消的頭寸的交易者通常在交割日之前不必支付資金。然而，在某些情況下，遠期合同現在規定了抵銷權或現金結算權，作為支付或收取標的商品的替代辦法。

一般而言，商品期貨交易委員會不會就某些複雜的交易對手(例如UNL)之間的合約交易，或某些受監管機構與散户投資者之間的合約交易，監管銀行間和遠期外匯市場。儘管美國的銀行受到聯邦儲備委員會、貨幣監理署以及其他美國聯邦和州銀行官員的不同方式的監管，但銀行當局對遠期市場的監管程度不如掉期市場受到商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會的監管。

監管規定外匯掉期和遠期外匯都不受“掉期”定義的限制，進而不受適用於掉期的某些監管要求的限制(例如清算和保證金)。最終的豁免不適用於其他外匯衍生品，如外匯期權、貨幣互換和無本金交割遠期。

雖然美國政府目前沒有對貨幣走勢施加任何限制，但它可以選擇這樣做。在不同司法管轄區實施或放寬外匯管制，可能會對該司法管轄區及其他司法管轄區貨幣的市場造成重大影響。銀行間市場的交易也使UNL面臨違約風險，因為與UNL簽訂遠期合同的銀行倒閉很可能導致違約，從而可能給UNL造成重大損失。

期貨合約中的期權

期貨合約的期權是在交易所交易的標準化合約。期貨合約上的期權賦予期權買家權利，但不是義務，在標的期貨合約或標的權益中以特定價格(執行、執行或行使價格)建立頭寸。買入看漲期權的人有權購買或持有標的權益的多頭頭寸，而看跌期權的買主則有權賣出或持有標的權益的空頭頭寸，但沒有義務。

如果期權被行使，期權的賣方或買方有義務以與期權買方相反的指定價格持有標的權益的頭寸。如果買方行使期權，看漲期權的賣家必須隨時準備以執行價持有標的權益的空頭頭寸。另一方面，看跌期權的賣家必須隨時準備以執行價持有標的利益的多頭頭寸。

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如果執行價格低於當前市場水平，看漲期權被稱為現金期權，如果執行價格高於當前市場水平，則被稱為現金外期權。相反，如果執行價格高於當前市場水平，看跌期權被稱為現金期權，如果執行價格低於當前市場水平，則被稱為貨幣外期權。

期權的有效期有限，通常與標的利益的交割或結算日期掛鈎。然而，一些期權在這一日期之前就會大大提前到期。期權的購買價格被稱為其溢價，由其內在價值(與標的市場價值相關)加上時間價值組成。當期權接近到期日時，時間價值縮水，市場價值和內在價值趨於平價。一種沒有錢、到期時沒有抵消的期權就變得一文不值。在某些交易所，現金期權在到期日自動行使，但在其他交易所，未行使的期權在到期日後就變得一文不值。

無論市場波動有多大，期權買家最大的損失就是期權溢價。期權買家將保費存入經紀人，然後這筆錢就會流向期權賣家。另一方面，期權賣家面臨着與期貨市場參與者類似的風險。例如，由於如果期權被行使，看漲期權的賣家會被分配一個期貨空頭頭寸，他的風險與最初賣出期貨合約的人相同。由於沒有人能準確預測市場走勢，期權賣家通常會公佈保證金，以證明他有能力履行任何潛在的合同義務。

關於遠期合約或商品的期權

遠期合約或大宗商品的期權的運作方式類似於期貨合約的期權。遠期合約或商品的期權賦予期權買方在標的遠期合約或商品中以特定價格持有頭寸的權利，但不是義務。然而，與期貨合約的期權不同，遠期合約或大宗商品的期權是交易對手之間單獨協商的合約，通常在場外交易市場進行交易。因此，遠期合約和實物商品的期權在抵消頭寸和信用風險方面具有許多與遠期合約相同的特徵，如上所述。

掉期合約

掉期交易通常涉及雙方當事人之間的合同，以交換通過參照名義金額和作為掉期標的的資產的價格計算的付款流。掉期合約主要在交易所外交易，儘管某些掉期合約也在電子交易設施中進行交易，並通過結算組織進行清算。

掉期交易通常是以淨額為基礎達成的，即在協議規定的一個或多個付款日期以現金結算的方式結清兩筆付款，雙方只收取或支付兩筆付款的淨額。掉期一般不涉及標的資產或本金的交割。因此，掉期的損失風險一般限於當事人根據合同承擔的付款淨額。在某些掉期交易中，一方或雙方當事人可能要求交易對手提供抵押品保證金，以支持該交易對手根據掉期協議承擔的義務。如果此類掉期的對手方違約，損失風險包括當事人根據合同有權獲得的付款淨額減去其持有的任何抵押品存款。

一些掉期交易通過中央對手方進行清算。“清算”是指由雙方雙邊執行的交易通過清算會員(即FCM)提交給中央清算對手方，並由兩個鏡像掉期取代，中央清算對手方成為掉期初始雙方的對手方。這些交易被稱為清算互換，涉及兩個交易對手首先同意掉期交易的條款，然後將交易提交給充當中央交易對手的清算機構。一旦結算所接受，原掉期交易即告終止，並由兩筆鏡像交易取代，中央對手方根據原始交易中確定的交易條件成為每一原始交易的對手方。通過這種方式，每個單獨的掉期交易對手降低了由於交易對手不履行義務而造成的損失風險，因為結算所充當每筆交易的交易對手。

商品監管

美國的期貨交易所受《商品期貨交易法》不同程度的規管，視乎交易所是指定的合約市場、豁免交易市場或電子交易設施而定。結算組織還須遵守《商品期貨交易委員會條例》以及根據該條例通過並由商品期貨交易委員會管理的規則和條例。商品期貨交易委員會是負責

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負責監管期貨交易所和大宗商品權益交易。商品期貨交易委員會的職能是落實CEA的目標，即防止價格操縱和過度投機，促進商品利率市場的有序和高效。此外，各交易所和結算組織本身也對其會員公司行使監管和監督權。

商品期貨交易委員會還監管“商品交易顧問”和“商品池經營者”的活動，商品期貨交易委員會通過了關於某些這類人活動的規定。根據CFTC的授權，CFTC要求CPO，如USCF，就其運營的每個池保持準確、最新和有序的記錄。商品期貨交易委員會對不遵守商品期貨交易委員會規則或規定的註冊人，可以暫停、修改或終止其註冊。暫停、限制或終止USCF作為CPO的註冊將阻止其管理UNL或相關的公共基金，直至恢復註冊的時間(如有)，並可能導致終止。

在某些情況下，《商品交易法》授予股東向商品期貨交易委員會提起針對USCF(作為註冊商品池運營商)的賠償程序的權利，以及根據《商品交易法》必須註冊的各自員工的賠償程序。股東還可以對某些違反《CEA》的行為保留私人訴權。

根據CEA的授權，NFA已經成立，並作為註冊期貨協會在CFTC註冊。NFA是除交易所以外唯一針對大宗商品專業人士的自律協會。因此，NFA頒佈了管理商品專業人員行為的規則，並對不符合此類標準的專業人員進行了紀律處分。商品期貨交易委員會已將商品池經營者的註冊責任委託給國家金融管理局。USCF是NFA的成員。作為NFA的成員，USCF必須遵守NFA關於公平貿易做法、財務狀況和消費者保護的標準。

CEA要求所有FCM，即UNL的結算經紀，必須滿足並保持特定的健康和財務要求，將客户資金與自營基金分開，並對所有客户的資金和頭寸進行單獨核算，並保存特定的簿冊和記錄，以供CFTC的工作人員查閲。CFTC在引入經紀商方面擁有類似的權力，即為大宗商品利益交易招攬或接受訂單，但不接受用於執行交易的保證金的人。CEA授權CFTC監管FCM及其高級管理人員和董事的交易，允許CFTC要求交易所在發生市場緊急情況時採取行動，並建立了一個行政程序，根據該程序，客户可以就涉嫌違反CEA而產生的損害提出投訴。

CFTC和NFA的規定禁止在CFTC註冊的人或NFA的任何成員進行任何陳述，在CFTC註冊或NFA成員在任何方面都表明CFTC或NFA(視情況而定)已批准或認可該人或該人的交易計劃或目標。本摘要所述締約方的登記和成員資格不得被視為構成任何此種批准或背書。同樣，沒有期貨交易所給予或將給予任何類似的批准或背書。

CFTC法規要求加強對FCM的客户保護、風險管理計劃、內部監控和控制、資本和流動性標準、客户披露以及審計和審查計劃。這些規定旨在向市場參與者提供更大的保證，即客户隔離資金和擔保金額得到保護，客户對期貨交易和可能選擇與其開展業務的FCM的風險有適當的通知，FCM以穩健的方式監測和管理風險，FCM的資本和流動性得到加強，以保障FCM的持續運營，CFTC和自律組織的審計和審查計劃正在全面監控FCM的活動。

UNL的投資者被賦予了根據《CEA》對USCF(作為註冊商品池運營商)及其各自必須根據CEA註冊的員工進行賠償的規定權利。投資者還可以對違反《CEA》的行為保留私人訴權。商品期貨交易委員會通過了實施《商品交易法》賠償條款的規則，其中規定，任何人都可以向商品期貨交易委員會投訴違反《商品交易法》的場內經紀商或FCM、介紹經紀商、商品交易顧問、首席運營官及其各自的關聯人。

美國和其他國家對商品利益交易的監管是一個不斷演變的法律領域。下文討論了與聯合國後勤基地有關的幾個關鍵管制事項。本摘要中的各種陳述可能會通過立法行動進行修改，以及CFTC、NFA、期貨交易所、結算組織和

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其他監管機構。此外，對於商品期貨交易委員會或美國證券交易委員會未來可能採用的任何其他規則，任何此類監管變化對UNL的影響無法預測，但可能是實質性的和不利的。

期貨合約和持倉限額

2020年10月15日，CFTC批准了持倉限制規則。持倉限制規則為25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約相關聯的期貨和期權以及在經濟上與核心參考期貨合約相等的掉期確立了聯邦頭寸限制。

基準期貨合約將受到頭寸限制規則的限制，UNL的交易沒有資格獲得豁免。因此，頭寸限制規則可能會對聯合國後勤基地實現其投資目標的能力產生負面影響，因為這會抑制美聯金融將出售聯合國後勤基地創設籃子的收益有效地投資於其允許的投資的具體數額和類型的能力。

保證金要求

期貨和清算掉期

原始或初始保證金是商品利益交易者必須向交易者的經紀人存入的最低資金量，以啟動和維持期貨合約的未平倉頭寸。維持保證金是指交易員的賬户在必須提供額外保證金之前可能減少的金額(通常低於原始保證金)。保證金就像現金履約保證金。它有助於確保交易者履行他或她購買或出售的期貨合約。

期貨合約通常以初始保證金買賣，保證金只佔合約總買入價或賣出價的很小百分比(從5%以上)。由於保證金要求如此之低，期貨市場上出現的價格波動可能會產生相對於投資金額更大的利潤和虧損，這比其他形式的投資或投機通常更大。如下文所述，期貨合約的不利價格變動可能導致保證金要求大大超過初始保證金。此外，特定期貨合約所需的保證金數額由交易該合約的交易所不時釐定，並可由該交易所在合約有效期內不時修訂。

經紀公司，如UNL的清算經紀人，為大宗商品利息合約的交易員提供賬户，作為進一步保護自己的政策事項，可能不會接受較低的保證金金額，通常情況下要求較高的保證金金額。清算經紀人要求UNL為所有商品利息合同提供等於交易所最低水平的保證金。這項規定可由結算經紀酌情不時更改。

保證金要求由相關結算機構和交易商的結算經紀人每天計算。當某一特定未平倉商品權益的市值變化到存款保證金不符合維持保證金要求的程度時，經紀商將發出追加保證金通知。關於UNL的交易，UNL(而不是其投資者個人)受到追加保證金通知的約束。

最後，美國許多主要交易所已經通過了某些交叉保證金安排，涉及一些程序，根據這些程序，在某些賬户中持有的期貨和期權頭寸將被彙總，並將在投資組合的基礎上評估保證金要求，以衡量合併頭寸的總風險。

選項

當交易者購買期權時，沒有保證金要求；然而，期權溢價必須全額支付。另一方面，當交易者出售期權時，他或她可能被要求存入保證金，保證金的金額由為標的利益確定的保證金要求確定，另外，保證金的金額基本上等於期權的當前溢價。對出售期權施加的保證金要求，雖然經過調整以反映貨幣外期權不會被行使的可能性，但實際上可能比直接在期貨市場交易時施加的要求更高。複雜的保證金要求適用於價差和轉換，這是一種複雜的交易策略，交易員在其中獲取期權頭寸和標的權益頭寸的混合。

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場外掉期

美國聯邦銀行監管機構、商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)之間的掉期交易每日交換差額保證金和初始保證金，以及掉期實體與其作為“金融最終用户”的交易對手之間的掉期交易保證金(此類規則，稱為“保證金規則”)。保證金規則要求掉期實體與其作為金融最終用户的所有交易對手交換差異保證金。最低差異保證金金額是掉期價值按市值計算的每日變動，並考慮到之前公佈或收取的差異保證金金額。掉期實體須與擁有“重大掉期敞口”(即根據保證金規則計算的非結算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上)的財務最終用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金過賬或收取的抵押品類型(通常是現金、某些政府、政府支持的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些合格的上市交易債務和黃金)，並規定了某些抵押品資產類別的折價。

根據保證金規則，UNL不是掉期實體，而是金融終端用户。因此，UNL將遵守其達成的任何掉期的保證金規則的變動保證金要求。然而，UNL沒有重大掉期敞口，因此，NO將不受保證金規則的初始保證金要求的約束。

掉期的強制交易和結算

商品期貨交易委員會的規定要求，某些掉期交易必須在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的清算組織(“衍生品清算組織”(DCO))進行清算，前提是CFTC要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私人基金和主要從事金融活動的實體必須在掉期執行機制上執行，並清算某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此，如果信託簽訂了受這些要求約束的基於利率或指數的信用違約互換，則此類互換將被要求在互換執行機制上執行並集中清算。今後可能會就更多類型的互換髮出強制性清算和“可供交易”的決定，一旦最後敲定，可能要求聯合國系統以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易文書。如果需要清算掉期，初始保證金和變動保證金要求由相關結算機構設定，但須遵守某些監管要求和指導方針。UNL的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

根據CFTC規則，不需要在SEF清算和執行但雙邊執行的掉期也必須遵守各種要求，其中包括報告和記錄保存要求，以及根據交易對手的狀況、交易文件要求和爭議解決要求。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除了美國的法律法規外，如果UNL與非美國人進行期貨和/或掉期交易，它還可能受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，如果UNL在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易，它可能會受到歐洲法律和法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國實施的要求類似，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

CFTC通常被法規禁止監管非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了與在美國營銷非美國期貨合約有關的規定。這些規定允許非美國交易所的某些合同在美國提供和銷售。

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美國證券交易委員會報道

UNL在向美國證券交易委員會提交或提交這些表格後，在合理可行的範圍內儘快在其網站上免費提供其10-K表格的年度報告、10-Q表格的季度報告、當前的8-K表格報告以及根據交易所法案第13(A)或15(D)節提交或提交的這些報告的修正案。這些報告也可以從美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上獲得。

CFTC報告

聯合國還提供其月度報告和年度報告，根據《商品期貨交易委員會條例》的規定，這些報告必須編寫並提交給國家足協。

知識產權

USCF擁有美國12個月天然氣基金(美國註冊3783071號)，適用於自2009年11月18日起使用的“天然氣期貨合約、天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、基於天然氣價格的場外交易和基於上述指數的場外交易”領域的金融投資服務，以及UNL美國12個月天然氣基金，LP(和12和火焰設計)(美國REG.4440925號)，自2012年9月30日起使用，用於“天然氣期貨合約領域的金融投資服務、天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、基於天然氣價格的場外交易和基於上述指標的指數”。USCF依靠這些商標來營銷其服務，並努力在市場以及現有和潛在投資者中建立和維護品牌認知度。只要USCF繼續使用這些商標來識別其服務，不受任何第三方的挑戰，並根據適用的法律、規則和法規妥善維護和續訂商標註冊，它將繼續根據現行法律、規則和法規對這些商標進行無限期保護。

USCF擁有USCF(和設計)(美國註冊第5127374號)用於“基金投資服務”，自2016年4月10日起使用；USCF(美國註冊號5040755)用於“基金投資服務”，自2008年6月24日起使用；以及投資於什麼是真實的(美國註冊號5450808)，用於“基金投資服務”，自2016年4月起開始使用。USCF依靠這些商標和服務標誌來營銷其服務，並努力在市場以及現有和潛在投資者中建立和保持品牌認知度。只要USCF繼續使用這些商標來識別其服務，不受任何第三方的挑戰，並根據適用的法律、規則和法規妥善維護和續展商標註冊，它將繼續根據現行法律、規則和法規對這些商標進行無限期保護。USCF已獲得兩項專利，分別為跟蹤一種或多種大宗商品價格的交易所交易基金(ETF)的系統和方法，專利編號為7,739,186和8,019,675。

第1A項。風險因素。

以下風險因素應與本年度報告中所載的10-K表格中的其他信息一併閲讀，包括管理層對財務狀況和業務成果的討論和分析，以及聯合國後勤基地的財務報表和相關説明。

UNL的投資目標是每股資產淨值的每日百分比變動，以反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣現貨價格的每日百分比變動，以紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的12份天然氣期貨合約的平均價格每日百分比變動衡量，這些合約包括即將到期的近月合約和隨後11個月的合約，總共連續12個月的合約，但近月合約在到期後兩週內的合約除外。在這種情況下，它將通過期貨合同(即將到期的下一個月合同)和隨後連續11個月的合同(“基準期貨合同”)，加上從UNL抵押品所得的利息減去UNL的費用來衡量。UNL尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，UNL資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

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UNL的投資戰略旨在為投資者提供間接投資天然氣的手段，並對衝天然氣現貨價格的波動。對UNL的投資涉及類似於對天然氣權益的直接投資的投資風險。對UNL的投資還涉及類似於對期貨合約和其他天然氣相關投資的直接投資的投資風險，以及相關性風險，即投資者購買股票以對衝天然氣價格變動的風險，只有當他們為股票支付的價格與天然氣價格密切相關時，他們才能獲得有效的對衝。除了投資風險和關聯風險外，投資UNL還涉及税收風險、場外交易風險和其他風險。

投資風險

國陣每股資產淨值百分比的每日變化與國陣持有的基準期貨合約和其他資產價格的日均變化直接相關，這些資產價格的波動可能對國陣股票的投資產生重大不利影響。過去的業績不一定預示着未來的成果；對聯合國後勤基地的全部或基本上所有投資都可能損失。

後勤基地的淨資產主要包括對期貨合同的投資，其次是與天然氣有關的其他投資。UNL股票的資產淨值與這些資產的價值直接相關(減去負債，包括應計但未支付的費用)，而後者又與市場上的天然氣價格有關。天然氣價格取決於當地、地區和全球影響天然氣供需的事件或條件。

影響天然氣的經濟條件。對天然氣的需求與總體經濟增長率密切相關。經濟衰退或其他經濟低增長或負增長時期的發生通常會對天然氣需求產生直接不利影響，因此可能對天然氣價格和需求產生不利影響，從而可能對天然氣產生不利影響。其他影響世界或主要地區總體經濟狀況的因素，如人口增長率的變化、內亂時期、軍事衝突、戰爭(如當前俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭)、流行病(如新冠肺炎)、政府緊縮計劃或貨幣匯率波動，也會影響對大宗商品的需求。主權債務評級下調、違約、由於信用或法律限制而無法進入債務市場、流動性危機、歐盟等財政、貨幣或政治體系的解體或重組，以及其他損害金融市場和機構功能的事件或狀況(如新冠肺炎等大流行病)，也可能對天然氣需求產生不利影響。

其他與天然氣需求相關的因素。其他可能影響對天然氣的需求，進而影響其價格的因素，包括能源效率的技術改進；影響與供暖相關的天然氣需求的季節性天氣模式；替代能源的競爭力增強，而到目前為止，在沒有政府補貼或強制要求的情況下，替代能源通常無法與天然氣競爭；技術或消費者偏好的變化會改變燃料選擇，比如轉向替代燃料或電動交通，以及個人收入水平的廣泛變化。

其他與天然氣供應相關的因素。天然氣價格也因影響供應的若干因素而異，這些因素包括與戰爭有關的地緣政治風險(例如目前俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭)、恐怖主義襲擊和國家之間的緊張局勢，包括因上述原因而實施的制裁，這些制裁可能通過限制或擾亂國家或地區之間的貿易而對天然氣貿易流動產生不利影響。例如，開發新的天然氣來源和技術以加強從現有來源回收天然氣而增加的供應往往會降低天然氣價格，但這種供應增加不會被相應的需求增長所抵消。同樣，工業煉油或製造產能的增加可能會影響天然氣供應。天然氣供應水平也可能受到減少可用供應的因素的影響，如自然災害、競爭對手的運營中斷，或者可能中斷供應的分銷渠道的意外不可用。技術變革還可以改變天然氣行業公司尋找、生產和運輸天然氣的相對成本，這反過來可能會影響天然氣的供需。

其他影響天然氣市場的因素。天然氣的供應和需求也可能受到利率、通貨膨脹和其他當地或區域市場狀況變化以及替代能源發展的影響。

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價格波動可能會使你的投資遭受全部損失。. 期貨合約具有高度的價格變化性，偶爾會發生快速和實質性的變化。因此，你可能會失去你在UNL的全部或幾乎所有投資。大宗商品市場最近出現了顯著的市場波動。這種波動在一定程度上可歸因於新冠肺炎疫情、相關的供應椅中斷、包括俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭在內的戰爭，以及產油國之間持續的爭端。這些事件和其他事件可能會在未來造成持續或增加的波動性，這可能會影響一些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括由後勤基地持有或投資的資產，其影響可能會限制後勤基地將相當一部分資產投資於基準期貨合同的能力。在這種情況下，如果UNL認為根據市場條件和監管要求這樣做是適當的，它可以投資於其他期貨合同和/或其他與天然氣有關的投資。

俄羅斯入侵烏克蘭，以及美國和其他國家對俄羅斯等國實施的制裁，導致許多商業部門中斷，導致市場嚴重混亂，導致某些大宗商品價格波動加劇， 包括石油和天然氣，並可能導致UNL的資產淨值或股價波動。

2022年2月24日，俄羅斯對烏克蘭發動大規模入侵。軍事行動的範圍和持續時間以及由此產生的制裁以及該地區未來的市場或供應中斷是無法預測的，但可能是重大的，並可能對該地區產生嚴重的不利影響。

作為對俄羅斯入侵烏克蘭的迴應，美國等國和某些國際組織對俄羅斯以及某些俄羅斯個人、銀行實體和企業實施了廣泛的經濟制裁，未來可能還會實施額外的制裁。此類制裁(以及未來的任何制裁)將對俄羅斯和烏克蘭的經濟產生不利影響，兩國經濟的某些部門可能會受到特別影響，包括但不限於金融、能源、金屬和採礦、工程和國防以及國防相關材料部門。除其他外，軍事行動的範圍和持續時間、各國和政治機構對俄羅斯行動的反應，包括制裁、未來的市場或供應中斷、烏克蘭的軍事反應和更廣泛衝突的可能性，可能會增加金融市場的總體波動性，對區域和全球經濟市場產生嚴重的不利影響，並導致天然氣市場的波動，包括天然氣期貨價格和UNL的資產淨值或股價。

烏克蘭戰爭的解決方案還可能影響某些商品的市場，並可能產生附帶影響，包括增加波動性，並對某些商品的供應、商品和期貨價格以及全球供應鏈造成幹擾。對天然氣和天然氣期貨價格的較長期影響，包括天然氣現貨價格和基準期貨合約的價格，很難預測，並取決於未來可能對聯合國後勤基地產生負面影響的若干因素。

新冠肺炎和其他傳染病的爆發可能會對UNL投資的估值和業績產生負面影響。

2019年12月，一種名為新冠肺炎的新型冠狀病毒首次在中國發現並在全球蔓延，引發了傳染性呼吸道疾病的爆發。2020年3月，世界衞生組織宣佈新冠肺炎疫情為大流行。新冠肺炎已導致無數人死亡，旅行限制，國際邊界關閉，入境口岸和其他地方加強健康篩查，醫療服務準備和提供中斷和延誤，長期隔離，實施當地和更廣泛的“在家工作”措施，取消訂單，失去就業，供應鏈中斷，消費者和機構對商品和服務的需求下降，以及普遍關注和不確定性。新冠肺炎的持續傳播已經並可能繼續對受影響司法管轄區的當地經濟和全球經濟產生實質性的不利影響，因為跨境商業活動和市場情緒受到疫情爆發以及政府和其他試圖遏制其傳播的措施的影響。新冠肺炎的影響，以及未來可能爆發的其他傳染病，可能會對個別發行人和資本市場產生無法預見的不利影響。此外，世界各地的政府和半政府當局和監管機構為應對新冠肺炎爆發而採取的行動，包括重大的財政和貨幣政策變化，可能會影響一些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括由UNL持有或投資的資產。新冠肺炎疫情引發的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球原本存在的其他政治、社會和經濟風險。無法確切地確定新冠肺炎爆發的持續時間及其對民族解放力量和全球經濟的最終影響。

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對聯合國後勤基地的投資可能很少或根本沒有多樣化的好處。因此，在下跌的市場中，UNL可能沒有收益來抵消其他投資的損失，投資者可能在投資UNL時蒙受損失，同時招致其他資產類別的損失。

從歷史上看，期貨合約和其他天然氣相關投資通常與股票和債券等其他資產類別的表現不相關。非相關性意味着，一方面，期貨和其他大宗商品利息交易的表現，另一方面與股票或債券之間，存在着較低的統計有效關係。

然而，不能保證這種不相關性在未來時期會繼續下去。如果與歷史模式相反，UNL的表現與金融市場的總體方向相同，投資者將很少或根本不會從投資UNL的股票中獲得多元化收益。在這種情況下，UNL可能沒有收益來抵消其他投資的損失，投資者在投資UNL時可能會蒙受損失，同時他們也會遭受其他投資的損失。

與傳統證券相比，乾旱、洪水、天氣、軍事衝突、疫情(如新冠肺炎)禁運、關税和其他政治事件等變量對天然氣價格和天然氣掛鈎工具(包括期貨合約和其他天然氣相關投資)的影響可能更大。這些額外的變數可能造成額外的投資風險，使UNL的投資比傳統證券的投資面臨更大的波動性。

不應將非相關性與負相關性混為一談，負相關性指的是兩個資產類別的表現截然相反。沒有歷史證據表明天然氣現貨價格與股票和債券等其他金融資產的價格負相關。在沒有負相關性的情況下，不能期望UNL在股票市場不利的時期自動盈利，反之亦然。

聯合國後勤基地和基準期貨合同的歷史業績並不能預示未來的業績。

聯合國後勤基地或基準期貨合同過去的業績並不一定預示着未來的結果。因此，在決定是否購買UNL的股票時，不應依賴UNL或基準期貨合同的過去表現。

關聯風險

只有當投資者為其股票支付的價格與天然氣價格密切相關時，購買股票以對衝天然氣價格波動的投資者才能獲得有效的對衝。出於套期保值的目的投資UNL的股票涉及以下風險：

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截至本年度報告10-K表之日，石油市場和石油期貨市場出現了顯著的市場波動。這種波動可歸因於新冠肺炎疫情、相關供應鏈中斷以及產油國之間持續不斷的爭端。儘管近幾個月波動性有所減弱，但未來的波動性無法預測。天然氣市場的波動性也有所上升，但沒有達到石油期貨市場的波動性那樣的極端水平。然而，新冠肺炎疫情可能導致未來波動性增加，其影響可能會限制UNL將相當大一部分資產投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下，如果UNL認為根據市場條件和監管要求這樣做是合適的，它可以投資於其他期貨合同和/或其他與天然氣有關的投資。

投資者買賣股票的市場價格可能顯著低於或高於資產淨值。

隨着UNL投資組合市場價值的波動，UNL的每股資產淨值將全天變化。投資者當天從其經紀人手中買賣股票的公開交易價格可能不同於股票的資產淨值，這也是股票可以由贖回籃子中的授權參與者通過UNL贖回的價格。一般來説，價格差異可能主要與二級交易市場中密切相關的股票的供求力量有關。

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在任何時候影響天然氣價格和基準期貨合約的力量是相同的，但並不完全相同。USCF預計，授權參與者及其客户利用某些套利機會，往往會導致公開交易價格隨着時間的推移密切跟蹤每股資產淨值，但無法保證這一點。例如，市場上UNL股票的短缺和其他因素可能導致UNL的股票溢價交易。投資者應該意識到，這種溢價可能是暫時的。如果投資者購買包含溢價的股票(例如，由於授權參與者無法從UNL購買更多可轉售到市場的股票而導致市場上股票短缺)，並且溢價的原因不再存在，導致溢價消失(例如，因為有更多可供授權參與者從UNL購買的可轉售到市場的股票)，這種投資者的投資回報將因失去溢價而受到不利影響。

UNL股票的資產淨值也可能受到紐約證券交易所和各種天然氣期貨交易所之間非同步交易時間的影響。而股票從上午9：30開始在紐約證交所Arca交易。至下午4：00東部時間，天然氣交易的期貨交易所的交易時間在這段時間內可能不一定一致。例如，雖然股票在紐約證交所Arca交易到下午4點。東部時間，紐約商品交易所下午2：30收盤後，全球天然氣市場流動性將減少。東部時間。因此，在紐約證券交易所Arca開盤和天然氣交易的期貨交易所關閉期間，交易價差和由此產生的股票溢價或折扣可能會擴大，從而增加股票價格和股票資產淨值之間的差異。

UNL資產淨值的每日百分比變化可能與基準期貨合約平均價格的每日百分比變化無關.

UNL每股資產淨值的每日百分比變動可能與基準期貨合約平均價格的每日百分比變動並不密切相關。不相關性可能歸因於天然氣市場的混亂、監管機構或交易所施加的頭寸或責任限制，或其他特殊情況。隨着UNL接近或達到基準期貨合約和其他期貨合約的持倉限制，或鑑於市場狀況，UNL可能開始投資於其他與天然氣有關的投資。

基準期貨合約平均價格的每日百分比變動可能與天然氣現貨價格的每日百分比變動無關。

基準期貨合約價格變化與天然氣現貨價格之間的相關性有時可能只是近似值。相關性的不完善程度取決於各種情況，例如天然氣投機市場的變化、期貨合約(包括基準期貨合約)和其他與天然氣相關的投資的供求情況，以及天然氣期貨交易的技術影響。

對UNL的投資不是投資天然氣市場的指標，基準期貨合約價格的每日百分比變化, 或UNL的資產淨值,可能與天然氣現貨價格的每日百分比變化無關.

投資UNL並不代表投資天然氣市場。在一定程度上，投資者將UNL作為間接投資天然氣的手段，UNL在紐約證交所Arca的股票價格按百分比計算的每日變動可能無法密切跟蹤天然氣現貨價格按百分比計算的每日變化。如果在紐約證交所Arca交易的股票價格與UNL的資產淨值沒有密切的關聯；UNL的資產淨值的變化與基準期貨合約的價格變化沒有密切的關聯；或者基準期貨合約的價格的變化與天然氣的現金或現貨價格的變化沒有密切的關聯，就可能發生這種情況。這是一種風險，因為如果這些相關性不存在，那麼投資者可能無法將UNL作為一種具有成本效益的間接投資天然氣的方式，或者用作對衝天然氣相關交易的虧損風險。UNL的股價、基準期貨合約價格和天然氣現貨價格之間的關聯程度取決於各種情況，如天然氣投機市場的變化、期貨合約(包括基準期貨合約)和其他天然氣相關投資的供求情況，以及對天然氣期貨合約交易的技術影響。沒有投資天然氣期貨合約或影響該市場的因素或天然氣市場投機交易的投資者，他們可能不具備熟悉這些市場的投資者可能擁有的背景或隨時可以獲得的信息類型，因此，可能比具有此類經驗和資源的其他投資者更有可能因交易UNL股票而蒙受損失。

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被稱為“現貨溢價”和“期貨溢價”的天然氣期貨市場中的自然力量可能會增加UNL的跟蹤誤差和/或對總回報產生負面影響。

聯合國後勤基地基準期貨合同的設計包括即將到期的近月合同和隨後的11個月，這11個月改為每月一天到期的下一個月合同和隨後的11個月。如果在天然氣期貨市場，近月合約的交易價格高於下個月到期合約的價格--在期貨市場上被描述為“現貨溢價”--那麼，如果沒有天然氣價格整體走勢的影響，基準期貨合約的價值將在接近到期時上漲。相反，如果天然氣期貨市場近月合約的交易價格低於下個月合約的交易價格，這種情況在期貨市場被描述為“期貨溢價”，那麼如果沒有天然氣價格整體波動的影響，基準合約的價值將隨着到期時間的臨近而下降。與天然氣現貨價格等其他價格指數的總回報相比，現貨溢價和期貨溢價的影響可能會導致UNL每股資產淨值的總回報出現顯著差異。此外，如果沒有天然氣價格上漲或下跌的影響，長期的期貨溢價可能會對UNL的每股資產淨值和總回報產生重大負面影響，投資者可能會損失部分或全部投資。

雖然期貨溢價和現貨溢價一直存在於期貨市場的交易中，但市場力量可能會加劇這種情況。例如，2020年4月，原油期貨市場出現了異常的市場狀況，包括“超期貨溢價”(由於所生產的石油過多而可供儲存的期貨溢價水平較高)，原因是在“新冠肺炎”大流行病期間需求疲軟，原油供過於求，當時產油國之間也發生了關於限制石油生產的爭端。這導致紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange)交易的輕質低硫原油2020年5月期貨合約價格為負。

天然氣市場的波動性也有所上升，但沒有達到石油期貨市場的波動性那樣的極端水平。然而，新冠肺炎疫情可能導致未來波動性增加，其影響可能會限制UNL將相當大一部分資產投資於基準期貨合約的能力。此外，未來指標期貨合約可能會經歷超期貨溢價負值的時期。在任何這種情況下，如果UNL認為根據市場條件和監管要求這樣做是合適的，它可以投資於其他期貨合同和/或其他與天然氣相關的投資。看見“項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”在這份10-K表格的年度報告中，討論期貨溢價和現貨溢價的潛在影響。

交易所設定的責任水平、頭寸限制和每日價格波動限制有可能導致跟蹤誤差，因為限制了UNL的投資，包括其完全投資於基準期貨合約的能力，這可能導致股票價格與基準期貨合約的價格有很大差異。

指定的合約市場，如紐約商品交易所，對任何個人或團體在共同交易控制下(UNL的投資不是作為對衝)可能持有、擁有或控制的商品利益的最大淨多頭或淨空頭期貨合約設定了問責水平和頭寸限制。這些水平和頭寸限制適用於聯合國為實現其投資目標而投資的期貨合同。除了問責級別和頭寸限制外，紐約商品交易所還對期貨合約設定了每日價格波動限制。每日價格限制規定了期貨合約價格較前一天結算價上漲或下跌的最大幅度。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

基準期貨合約和在紐約商品交易所等美國期貨交易所交易的其他期貨合約的責任水平並不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可能會對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。目前，基準期貨合約中任何一個月的投資責任水平為6000份合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的天然氣期貨合約投資規定了12,000份淨期貨合約的責任水平。此外，洲際交易所期貨交易所對其天然氣合同保持與紐約商品交易所相同的責任水平、頭寸限制和監管權。如果UNL和相關公共基金對天然氣期貨合約的投資超過這些問責水平，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所將監測這種風險敞口，並可能要求提供關於其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及UNL和相關公共基金的流動性資源程度。如果NYMEX和/或ICE Futures認為有必要，UNL可以被命令將其天然氣NG期貨合約減少到6,000個單月和/或12,000個月的責任水平以下。截至2022年12月31日，UNL持有在NYMEX交易的582份天然氣天然氣期貨合約，沒有持有任何期貨合約

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在洲際交易所期貨交易所交易。在截至2022年12月31日的一年中，UNL沒有超過紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所規定的問責水平，但相關公共資金的總額確實超過了問責水平。

持倉限制與責任水平的不同之處在於，它們代表了對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，沒有CFTC的明確授權，不能超過這一限制。除了紐約商品交易所施加的責任水平和隨時可能適用的頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對即將到期的近月合約在最後幾天交易中持有的合約實施頭寸限制。聯合國後勤基地不太可能遇到這種頭寸限制，因為聯合國後勤基地的投資戰略是在合同到期後兩週開始的一天內結清其頭寸，從近月合同“滾動”到下個月合同到期。在截至2022年12月31日的一年中，UNL沒有超過NYMEX和ICE Futures施加的任何頭寸限制。

2020年10月15日，CFTC批准了持倉限制規則。持倉限制規則為25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約相關聯的期貨和期權以及在經濟上與核心參考期貨合約相等的掉期確立了聯邦頭寸限制。

根據倉位限制規則，基準期貨合約受倉位限制，UNL的交易沒有資格獲得豁免。因此，頭寸限制規則可能會對聯合國後勤基地實現其投資目標的能力產生負面影響，因為這會抑制美聯金融將出售聯合國後勤基地創設籃子的收益有效地投資於其允許的投資的具體數額和類型的能力。

UNL的FCM可能採取的風險緩解措施可能會限制UNL的投資，包括其完全投資於基準期貨合約和其他期貨合約的能力，從而可能導致跟蹤誤差，這可能導致UNL的股票價格與基準期貨合約的價格有很大差異。

UNL的FCM有權對UNL在基準石油期貨合約以及某些其他月份可能持有的頭寸施加限制。到目前為止，UNL的FCM還沒有施加任何此類限制。然而，如果UNL的FCM施加限制，UNL將其相當大一部分資產投資於基準期貨合約和其他期貨合約的能力可能會受到嚴重限制，這可能導致UNL投資於其他期貨合約，或可能投資於其他與天然氣相關的投資。UNL還可能不得不比目前更頻繁地重新平衡和調整其投資組合中的持股類型。這可能會阻礙UNL以其歷史和當前的同樣方式追求其投資目標。

此外，在為購買提供創設籃子時，交易所和/或任何UNL的FCM施加的限制可能會限制UNL將購買創設籃子的收益投資於基準期貨合約和其他期貨合約的能力。如果是這樣的話，UNL可能會投資於其他允許的投資，包括其他與天然氣相關的投資，並可能持有更多的國債、現金和現金等價物，這可能會削弱UNL實現其投資目標的能力。

税務風險

投資者的納税義務可能超過其股票的分派金額。

現金或財產的分配將由USCF自行決定。USCF沒有也不打算就股票進行現金或其他分配。投資者將被要求為他們在UNL應税收入中的可分配份額繳納美國聯邦所得税，在某些情況下，還需要繳納州、地方或外國所得税，無論他們是否收到分配或任何分配的金額。因此，投資者對其股份的納税義務可能超過就這些股份分配的現金或財產價值(如果有)。

投資者的應税收益或虧損的可分配份額可能與其股票的經濟收益或虧損不同。

由於UNL在為税務目的和其他因素進行分配時應用的假設和慣例，投資者在UNL的收入、收益、扣除或虧損中的可分配份額可能不同於其在一個納税年度的經濟利潤或損失。這種差異可能是暫時的，也可能是永久性的，如果是永久性的，可能會導致對超過其經濟收入的金額徵税。

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與股票有關的收入、收益、扣除、損失和信貸項目可以重新分配，用於美國聯邦所得税，如果美國國税局不接受UNL在分配這些項目時應用的假設和慣例，則UNL可能要承擔美國聯邦所得税，這可能會對投資者造成不利後果。

與合夥企業有關的美國聯邦所得税規則很複雜，它們適用於UNL等大型上市合夥企業在許多方面都不確定。UNL適用某些假設和慣例，試圖遵守適用規則的意圖，並以適當反映股東經濟損益的方式報告應税收入、收益、扣除、損失和貸項。國税局有可能成功地質疑國税局對這些假設和公約的適用，認為它沒有完全符合1986年修訂的《國税法》(下稱《國税法》)的所有方面，以及適用的國庫條例，該條例要求國税局以對投資者不利的方式重新分配收入、收益、扣除、損失或信貸項目。

UNL可能對因美國國税局審計而進行的調整而產生的任何“被歸因於低估”的税收承擔美國聯邦所得税責任。少報金額一般包括分配給任何投資者的收入或收益項目的增加，以及分配給任何投資者的扣除、損失或信貸項目的減少，但不對應減少分配給任何投資者的收入或收益項目，或增加分配給任何投資者的扣除、損失或信貸項目。如果UNL被要求為任何推定的少報而支付任何美國聯邦所得税，由此產生的税收負債將減少UNL的淨資產，並可能對股票價值產生不利影響。在某些情況下，UNL可能有資格作出選擇，使投資者考慮任何估計的少報金額，包括任何相關的利息和罰款。像UNL這樣的上市合作伙伴能否當選還不確定。如果作出選擇，UNL將被要求向在調整後的分配所涉年度擁有股票實益權益的投資者提供一份報表，列出他們在調整後的K-1股票中的比例份額(“調整後的K-1”)。投資者將被要求在發行調整後的K-1的納税年度考慮到調整。

出於美國聯邦所得税的目的，UNL可以被視為一家公司，這可能會大幅降低股票的價值。

UNL收到了律師的意見，根據現行的美國聯邦所得税法，UNL將被視為合夥企業，在美國聯邦所得税方面不應作為公司納税，前提是(I)UNL年度總收入的至少90%將來自(A)商品(不作為庫存持有)或與商品有關的期貨、遠期、期權、掉期和其他名義主要合同的收入和收益，以及(B)利息收入；(Ii)UNL是根據其管理協議和適用法律組織和運營的；以及(Iii)UNL不選擇作為公司對美國聯邦所得税徵税。儘管USCF預計UNL已經並將繼續滿足所有納税年度的“合格收入”要求，但這一結果不能得到保證。UNL沒有也不會要求美國國税局就其被歸類為合夥企業一事做出任何裁決，該合夥企業應為美國聯邦所得税目的而納税。如果美國國税局成功地斷言UNL作為一家公司在任何納税年度作為一家公司應納税，而不是按比例將其收入、收益、虧損和扣減轉嫁給股東，UNL將按公司税率對其當年的淨收入繳納美國聯邦所得税。此外，儘管UNL目前不打算對股票進行分配，但如果UNL出於美國聯邦所得税的目的被視為一家公司，與UNL股票有關的任何分配都將作為股息收入向股東徵税，範圍取決於UNL當前和累積的收益和利潤。將UNL作為一家公司徵税可能會大大減少股票投資的税後回報，並可能大幅降低股票的價值。

按照《有限責任協議》和適用的國家法律，聯合國法律是以有限合夥形式組織和運作的，因此，聯合國法律的税務處理比傳統共同基金更為複雜。

UNL按照有限責任合夥協議和適用的州法律的規定以有限合夥形式組織和運營，但出於美國聯邦所得税的目的，它是作為合夥企業徵税的。UNL不為其收入繳納美國聯邦所得税。相反，UNL將每年向股東提供美國國税局K-1、K-2和/或K-3明細表(表格1065)的税務信息，每個美國股東都被要求在其美國聯邦所得税申報單上報告其在UNL的收入、收益、虧損、扣除和抵免中可分配的份額。這必須在不考慮股東在納税年度從UNL獲得的現金或財產的數額(如果有的話)的情況下報告。因此，股東可以通過UNL獲得分配的收入或收益，但不能獲得用於支付分配所產生的納税義務的現金分配，或者可能獲得不足以支付此類負債的分配。

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目錄表

除美國聯邦所得税外，股東可能還需繳納其他税收，如州和地方所得税、非公司營業税、商業特許經營税和遺產税、遺產税或無形資產税，這些税可能由UNL開展業務或擁有財產或股東居住的各個司法管轄區徵收。儘管這裏沒有對這些不同的税收進行分析，但每個潛在股東都應該考慮它們對其在UNL投資的潛在影響。提交適當的美國聯邦、州、地方和外國納税申報單是每個股東的責任。如果UNL被要求對任何非美國股東預扣税款，這種預扣費用可能由所有股東承擔。

在某些情況下，UNL可能需要為分配給非美國股東支付預扣税。儘管《有限責任合夥協議》規定，任何此類預扣將被視為分配給非美國股東，但UNL可能無法導致此類預扣的經濟成本由代表其扣留此類金額的非美國股東承擔，因為它通常不會預期進行任何分配。在這種情況下，扣繳的經濟成本可能由所有股東承擔，而不僅僅是代扣代繳的股東。這可能會對該股的價值產生實質性影響。

美國聯邦所得税法的變化對UNL的影響尚不確定。

總體而言，與美國聯邦所得税有關的立法或其他行動可能會對UNL或我們的投資者產生負面影響。參與立法程序的人員以及美國國税局和美國財政部一直在審查涉及美國聯邦所得税的規則。2022年8月16日，總裁·拜登簽署《2022年降通脹法案》(簡稱《愛爾蘭共和軍》)，使之成為法律。目前，我們還不能確切地預測UNL的條款可能會如何影響UNL、我們的投資者和UNL的投資。敦促投資者就立法、監管或行政發展和建議的現狀及其對投資我們股票的潛在影響諮詢他們的税務顧問。

場外合同風險

UNL將面臨由UNL訂立或由特殊目的或結構化工具持有的場外交易合同對手方的信用風險。

UNL面臨場外交易合同對手方不履行的風險。與期貨合約不同，這些合約的交易對手通常是一家銀行或其他金融機構，而不是由一羣金融機構支持的清算組織。因此，在這些交易中會有更大的交易對手信用風險。對手方可能無法履行其對UNL的義務，在這種情況下，UNL可能在這些合同上遭受重大損失。

如果交易對手因財務困難而破產或以其他方式未能履行其義務，聯合國可能會在破產或其他重組程序中獲得任何恢復方面出現重大延誤。在這種情況下，UNL可能只能獲得有限的恢復，或者可能得不到恢復。

聯合國通常只與主要的全球金融機構進行交易，試圖減輕這些風險。此外，美國監管機構實施的雙向保證金要求也緩解了此類風險。

與交易活躍的金融工具相比，場外衍生品的估值可能不那麼確定。

一般來説，對場外衍生品的估值不如對交易活躍的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)進行估值，因為對於場外衍生品，場外衍生品簽訂或終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能不反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商一般會引用指示性價格或條款訂立或終止場外交易合約，但他們通常沒有合約上的義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為一筆未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

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其他風險

UNL沒有槓桿化，但如果它的資產不足以完全滿足與其投資有關的保證金或抵押品要求，它可能會槓桿化。

聯合國沒有也不打算通過借貸或其他方式利用其資產，並相應地進行投資。與前述一致，UNL宣佈的投資意向及其任何變化都將考慮到UNL需要進行允許的投資，使其能夠保持充足的流動資金，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免使UNL槓桿化。如果市場情況需要，UNL可以實施降低風險的程序，其中可能包括改變UNL的投資，如果這種變化發生在滾動或再平衡期間以外的時間，可能會在短時間內發生。

雖然UNL不會也不會借錢或用債務來償還與其投資有關的保證金或抵押品義務，但如果UNL持有的資產不足，使其不僅能夠償還此類投資所需的當前、而且未來的保證金或抵押品義務，它就有可能成為槓桿化公司。如果UNL持有價值小於零的資產，就可能出現這種情況。

USCF努力使UNL的國債、現金和現金等價物的價值，無論是由UNL持有的，還是作為保證金或其他抵押品入賬的，在任何時候都接近其期貨合同和其他天然氣相關投資項下義務的總市場價值。儘管《有限合夥協議》允許聯合國這樣做，但聯合國沒有也不打算通過進行超出其潛在能力的投資來利用其資產，以滿足與這種投資有關的潛在保證金和抵押品義務。與此一致，UNL的投資決定將考慮到UNL需要進行允許的投資，使其能夠保持充足的流動資金，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免UNL變得槓桿化，包括通過持有價值極有可能小於零的資產。

UNL可能會暫時限制創造籃子的提供。

UNL可決定通過向其授權參與者提供創設籃子來限制其股票的發行，以便使其能夠以符合其投資目標的方式將出售其創設籃子的收益再投資於目前允許的資產。UNL將通過提交最新的8-K表格報告向市場宣佈，它是否打算在任何時候限制提供創造籃子。在這種情況下，將按照UNL收到的順序考慮接受創建籃子的訂單，在有限提供創建籃子的期間，UNL將繼續接受授權參與者通過贖回籃子贖回其股票的請求。

UNL的某些投資可能缺乏流動性，這可能會在任何時候或不時給投資者造成巨大損失。

期貨頭寸不可能總是以理想的價格平倉。當市場上的買賣訂單數量相對較少時，很難以特定的價格執行交易。市場混亂，如戰爭或外國政府採取政治行動擾亂其貨幣市場、天然氣生產或出口或其他主要出口，也可能使平倉變得困難。由於期貨合約和其他與天然氣相關的投資可能都是非流動性的，UNL的天然氣權益在流動性不佳的市場時期可能更難以有利的價格清算，在平倉期間可能會發生虧損。聯合國後勤基地可能獲得的大量頭寸增加了流動性不足的風險，這既使其頭寸更難結清，也可能在試圖結清頭寸時增加損失。

不需要進行結算的場外合約可能比期貨合約更不適合交易，因為它們不在交易所交易，沒有統一的條款和條件，而且是根據當事人的信譽和可獲得的信貸支持(如抵押品)訂立的，而且一般而言，未經交易對手同意，它們不能轉讓。這些條件使這類合約的流動性低於在商品交易所交易的標準化期貨合約，並可能對聯合國系統實現這類合約全部價值的能力產生不利影響。此外，即使抵押品被用來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法覆蓋一方在交易中的風險。

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目錄表

UNL不是主動管理的，其投資目標是跟蹤基準期貨合約，以便在任何連續30個估值日期間，UNL資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

聯合國後勤基地不是通過傳統方法積極管理的。因此，如果UNL對天然氣權益的投資價值下降，在正常過程中，UNL將不會平倉，除非在贖回一籃子貨幣時向授權參與者支付收益，或在以下情況下平倉其在期貨合同和其他允許投資中的頭寸：(1)與基準期貨合約的每月變化有關，或(2)當UNL以其他方式確定這樣做是適當的時，例如，由於監管要求或風險緩解措施，或為了避免使UNL變得槓桿化，並儘可能將所得資金再投資於新的期貨合同或其他與天然氣有關的投資。USCF將尋求使UNL股票的資產淨值在其價格持平或下降以及價格上漲時跟蹤基準期貨合約。

UNL投資於基準期貨合同的能力可能受到下列任何或全部原因的限制：市場狀況的變化、對UNL投資期貨合同的監管問責水平和頭寸限制的改變、市場參與者，一般包括UNL就獲得更多期貨合同或出售更多股份而採取的額外或不同的風險緩解措施。

UNL可能不符合紐約證交所Arca的上市標準，這將對投資者出售股票的能力產生不利影響。

UNL的股票在紐約證券交易所Arca上市交易，市場代碼為“UNL”。如果UNL未能遵守紐約證券交易所的上市要求，或者當紐約證券交易所ARCA自行決定暫停交易符合公眾利益或其他正當理由時，紐約證券交易所Arca可以在事先通知或不事先通知UNL的情況下暫停UNL的股票在交易所的交易。不能保證維持UNL股票上市所需的要求將繼續得到滿足或保持不變。如果UNL無法達到紐約證交所的上市標準，並被摘牌，投資者出售其股票的能力將受到不利影響。

紐約證交所可能會暫停UNL股票的交易，這將對投資者出售股票的能力造成不利影響。

股票交易可能會因市場狀況而暫停，或者根據紐約證交所Arca的規則和程序，原因是在NYSE Arca看來，股票交易是不可取的。此外，根據“熔斷機制”規則，如果市場出現異常波動，交易將被暫停。“熔斷機制”規則要求在特定市場跌幅的基礎上，在特定時間內暫停交易。

UNL股票的流動性也可能受到授權參與者退出參與的影響，這可能對股票的市場價格產生不利影響。

倘若一名或多名在股份中擁有重大權益的獲授權參與者退出參與，股份的流動資金可能會減少，這可能會對股份的市價造成不利影響，並導致投資者蒙受投資損失。

非授權參與者的股東只能在二級市場買賣其股票，二級市場交易的相關條件可能會對投資者的股票投資產生不利影響。

只有授權參與者可以分別通過創建籃子或贖回籃子直接從UNL購買股票或向UNL贖回股票。所有其他希望買賣股票的投資者必須通過紐約證交所Arca或其他可能進行股票交易的市場(如果有的話)進行交易。相對於每股資產淨值，股票的交易價格可能有溢價或折讓。

UNL股票缺乏活躍的交易市場，可能導致投資者在出售UNL股票時對UNL的投資蒙受損失。

雖然UNL的股票在紐約證券交易所上市和交易，但不能保證股票的交易市場將保持活躍。如果投資者需要在沒有活躍的交易市場的情況下出售股票，假設股票能夠出售，投資者在出售股票時收到的價格可能會低於存在活躍市場的情況。

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目錄表

有限合夥人和股東不參與UNL的管理，也不控制USCF，因此他們對影響UNL的基本事項沒有任何影響力。

有限合夥人和股東不參與管理或控制，在UNL的運營或業務中擁有最小的發言權。因此，有限合夥人和股東必須依靠USCF的職責和判斷力來管理UNL的事務。有限合夥人和股東無權每年或在任何其他持續的基礎上選舉USCF。然而，如果USCF自願退出，UNL的大部分流通股(不包括退出的普通合夥人及其關聯公司擁有的股份)的持有人可以選擇其繼任者。除非獲得UNL至少662/3%的已發行股份(不包括USCF及其附屬公司擁有的股份，如果有)的持有者的贊成票批准，否則USCF不得被解除普通合夥人資格，但須滿足LP協議中規定的某些條件。

有限合夥人和股東不參與UNL的管理，也不控制USCF，因此他們對影響UNL的基本事項沒有任何影響力。

有限合夥人和股東不參與管理或控制，在UNL的運營或業務中擁有最小的發言權。因此，有限合夥人和股東必須依靠USCF的職責和判斷力來管理UNL的事務。有限合夥人和股東無權每年或在任何其他持續的基礎上選舉USCF。然而，如果USCF自願退出，UNL的大部分流通股(不包括退出的普通合夥人及其關聯公司擁有的股份)的持有人可以選擇其繼任者。除非獲得UNL至少662/3%的已發行股份(不包括USCF及其附屬公司擁有的股份，如果有)的持有者的贊成票批准，否則USCF不得被解除普通合夥人資格，但須滿足LP協議中規定的某些條件。

在某些情況下，有限合夥人可能承擔有限責任，包括可能對錯誤分配的退還承擔責任。

根據特拉華州的法律，如果有限責任合夥人參與控制合夥企業的業務，而與該合夥企業進行業務交易的人認為有限責任合夥人是普通合夥人，則該有限責任合夥人可能被要求對UNL的義務承擔責任，猶如它是普通合夥人一樣。

除對UNL任何股份的初始資本投資外，有限合夥人將不承擔任何評估責任。然而，在某些情況下，有限責任合夥人可能被要求向聯合國法律顧問償還任何錯誤退還或分配給它的款項。根據特拉華州法律，如果分配導致UNL的負債(因其合夥權益而對合夥人的負債和無追索權負債除外)超過UNL資產的公允價值，則UNL不得向有限合夥人進行分配。特拉華州法律規定，有限合夥人如果收到這種分配，並且在分配時知道分配違反了法律，將在分配之日起三年內對有限合夥公司承擔分配金額的賠償責任。

USCF的有限責任公司協議為非管理董事提供了有限的授權，USCF的母公司可罷免USCF的任何董事，該母公司由MaryGold Companies，Inc.全資擁有，MaryGold Companies，Inc.是一家受控上市公司，其多數股份由Nicholas D.Gerber及其某些其他家族成員和某些其他股東擁有。

USCF董事會目前由四名管理董事和三名非管理董事組成，他們也是USCF的高管或員工，根據適用的紐約證券交易所ARCA和美國證券交易委員會規則，他們被視為獨立。根據USCF的LLC協議，非管理董事只擁有管理董事明確授予他們的權力，這意味着非管理董事控制管理董事行動的權力可能比公司董事會獨立成員通常情況下的權力要小。此外，任何董事均可經美國華僑銀行投資有限公司(以下簡稱“美國華僑銀行投資”)(前身為温賴特控股公司)的書面同意而刪除，温賴特控股公司是美國華僑銀行的唯一成員。USCF Investments的唯一股東是MaryGold Companies，Inc.，前身為Concierge Technologies，Inc.(“MaryGold”)，是一家上市交易的公司，股票代碼為“MGLD”。Nicholas D.Gerber先生以及他的某些家族成員和某些其他股東擁有MaryGold的大部分股份，MaryGold是USCF Investments的唯一股東，USCF是USCF的唯一成員。因此，根據有限責任公司協議，雖然USCF受USCF董事會(包括管理董事和非管理董事)管轄，但根據有限責任公司協議，Gerber先生可以對USCF Investments行使間接控制，以罷免任何董事(包括組成審計委員會的非管理董事)，並以另一名董事取代該董事。一個人控制可能會對USCF和UNL產生負面影響，包括其監管義務。

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目錄表

存在這樣一種風險，即聯合國後勤基地無法賺取足以彌補其必須支付的費用和開支的交易收益，因此聯合國後勤基地可能得不到任何利潤。

UNL支付平均淨資產約0.03%的經紀費用，其基礎是每次買入或出售3.50美元的經紀費用，其平均淨資產的0.04%的管理費，以及場外價差和非常費用(例如，後續發售費用、非正常業務過程中的其他費用、包括在法律允許的範圍內、在《有限責任協議》和USCF代表UNL訂立的協議下對任何人的責任和義務進行賠償，以及在法律或衡平法上提起訴訟併為之辯護，以及以其他方式從事訴訟、招致法律費用以及解決索賠和訴訟)。

這些費用和開支在任何情況下都必須支付，無論聯合國後勤基地的活動是否有利可圖。因此，UNL必須賺取足以補償這些費用和支出的交易收益，才能賺取任何利潤。

聯合國後勤基地需要進行廣泛的監管報告和合規。

UNL受到聯邦商品和證券法規定的全面監管方案的約束。聯合國可能因不遵守這些要求而受到制裁，這可能對其財務業績(在財務處罰的情況下)或實現其投資目標的能力(在其貿易能力受到限制的情況下)產生不利影響。

由於UNL的股票是公開交易的，UNL受到聯邦、州和金融市場交易所實體的某些規則和條例的約束，這些實體負責保護投資者和監督其證券公開交易的公司。這些實體包括上市公司會計監督委員會(“PCAOB”)、美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會、國家會計準則局和紐約證券交易所ARCA，這些機構繼續制定額外的條例或對現有條例的解釋。聯合國後勤基地為遵守這些條例和解釋所作的持續努力已經並可能繼續導致管理層將時間和注意力從創收活動轉移到與遵守有關的活動上。

後勤基地負責建立和維持對財務報告的適當內部控制。後勤基地的內部控制系統旨在向其管理層提供編制和公平列報已公佈財務報表的合理保證。所有的內部控制系統，無論設計得多麼好，都有其固有的侷限性。因此，即使是那些被確定為有效的系統，也只能在財務報表的編制和列報方面提供合理的保證。

監管方面的變化或行動，包括新立法的實施，是不可能預測的，但可能會對聯合國後勤部隊產生重大不利影響。

期貨市場受到全面的法規、法規和保證金要求的約束。此外，商品期貨交易委員會和期貨交易所有權在發生市場緊急情況時採取非常行動，例如追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求、設立每日價格限制和暫停交易。在美國，對商品利益交易的管制是一個迅速變化的法律領域，政府和司法行動不斷對其進行修改。監管機構一直將相當大的注意力集中在美國公開分佈的非傳統投資池上。此外，美國證券交易委員會、商品期貨交易委員會和交易所被授權在市場出現緊急情況時採取非常行動，例如，追溯實施投機頭寸限制或更高的保證金要求，設定每日限價和暫停交易。此外，美國以外的各國政府對能源市場投機交易的破壞性影響以及對整個衍生品市場進行監管的必要性表示關切。未來任何監管變化對UNL的影響是不可能預測的，但它可能是實質性的和不利的。有關CFTC和美國證券交易委員會將實施的規則及其對UNL的潛在影響的更詳細討論，請參見“項目1.商業--商品監管”在這份表格10-K的年度報告中。

UNL不是一家註冊投資公司，因此股東不受1940年法案的保護。

UNL不是受1940年法案約束的投資公司。因此，投資者得不到該法規所提供的保護，例如，該法規要求投資公司必須有大多數公正的董事，並規範投資公司與其投資管理人之間的關係。

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目錄表

在國際市場的交易可能使UNL面臨信貸和監管風險。

UNL主要投資於期貨合約，其中很大一部分在包括紐約商品交易所在內的美國交易所交易。然而，UNL的一部分交易可能發生在美國以外的市場和交易所。在這類非美國市場或交易所進行交易存在風險，因為它們不受與美國同行相同程度的監管，包括可能不同或削弱的投資者保護。在以美元以外的貨幣計價的交易合同中，UNL面臨美元與此類合同的功能貨幣之間匯率出現不利波動的風險。此外，在非美國交易所進行交易還會受到外匯管制、徵收、税負增加以及當地經濟下滑和政治不穩定帶來的風險的影響。任何這些變數的不利發展都可能減少受影響國際市場交易的利潤或增加損失。

UNL和USCF可能存在利益衝突，這可能允許它們偏袒自己的利益，損害股東的利益。

UNL受到涉及USCF、各種商品期貨經紀商和授權參與者的實際和潛在內在衝突的影響。USCF的官員、董事和員工並不將他們的時間專門用於UNL，也是可能與UNL競爭其服務的其他實體的董事、官員或員工。他們對聯合國警察部隊和其他實體的責任之間可能會有衝突。由於這些關係和其他關係，與聯合國後勤基地有關的各方有經濟上的動機，以不符合聯合國後勤基地和股東最大利益的方式行事。USCF尚未建立任何解決利益衝突的正式程序。因此，投資者依賴於受到此類利益衝突影響的各方的誠意來公平地解決這些衝突。儘管USCF試圖監控這些衝突，但USCF要確保這些衝突實際上不會給股東造成不利後果，即使不是不可能，也是極其困難的。

USCF是UNL和包括UNL在內的其他相關公共基金的普通合夥人或贊助商。USCF可能存在衝突，因為它對UNL的交易決定可能會受到它們對其管理的其他基金的影響。舉例來説，如果由於達到紐約商品交易所規定的頭寸限制，UNL購買了天然氣期貨合約，如果USCF管理的基金持有的合約數量達到NYMEX允許的最大數量，這一決定可能會影響UNL購買額外天然氣期貨合約的能力。類似的情況可能會對其他相關公共基金追蹤其基準期貨合約的能力造成不利影響。

UNL還可能受到與其FCM有關的某些衝突，包括但不限於FCM從其他客户那裏獲得更大金額的賠償，或代表通過FCM交易的第三方賬户購買相反或競爭的頭寸而導致的衝突。此外，USCF的負責人、高級管理人員、董事或員工可以自己交易期貨和相關合約。如果它們的交易在同一市場進行，並且同時使用UNL將使用的清算經紀人進行交易，則可能存在利益衝突。如果USCF的負責人、官員、董事或員工更積極地交易他們的賬户，或者在他們的賬户中持有與UNL相反或領先於UNL的頭寸，也可能發生潛在的衝突。

UNL可能在任何時候終止，導致投資者投資的清算和潛在損失，並可能擾亂投資者投資組合的整體到期日和時機。

根據《有限責任協議》的條款，UNL可隨時終止，無論UNL是否發生了虧損。特別是，不可預見的情況，包括但不限於：(1)市場狀況、監管要求、後勤基地或第三方採取的風險緩解措施或其他可能導致後勤基地確定其不再能夠可預見地實現其業務目標的情況，或後勤基地的淨資產總額相對於其運營費用或保證金或抵押品要求使後勤基地繼續運作不合理或不謹慎，或(2)判定不稱職、破產、解散、退出、除非有限合夥人在活動後90天內的多數權益選擇繼續該合夥關係並任命繼任普通合夥人，或在某些條件下有限合夥人的利益獲得多數贊成票，否則，美國商會或取消其作為聯合國普通合夥人的普通合夥人的地位可能導致聯合國法律的終止。然而，任何程度的損失都不會要求USCF終止UNL。UNL的終止將導致清算和投資者投資的潛在損失。終止交易也可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

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目錄表

UNL預計不會進行現金分配。

UNL之前沒有進行過任何現金分配，並打算將任何已實現的收益再投資於額外的天然氣權益，而不是將現金分配給有限合夥人或其他股東。因此，與共同基金、商品池或其他投資池積極管理其投資，試圖從其投資活動中實現收入和收益並將這些收入和收益分配給投資者不同，UNL一般不希望將現金分配給有限合夥人。如果投資者需要從UNL獲得現金分配，以支付其在UNL的收入和收益份額的税款，或出於任何其他原因，則投資者不應投資於UNL。儘管如此，儘管UNL不打算進行現金分配，但從其直接持有或記為保證金的投資中賺取的收入可能達到值得分配的水平，例如，在這種收入不是支持其天然氣權益的基本投資所必需的水平，以及投資者對這種收入徵税而沒有收到可用於支付此類税款的分配時，投資者的負面反應。如果這一收入變得相當可觀，則可以進行現金分配。

短期內出乎意料的贖回籃子請求可能會對UNL的資產淨值產生不利影響。

如果UNL在相對較短的時間內收到大量贖回籃子的請求，UNL可能無法滿足UNL未承諾進行交易的資產的請求。因此，在交易策略規定清算之前，可能有必要平倉UNL的交易頭寸。

暫停授權參與者購買創設籃子的能力可能會導致UNL的資產淨值與其交易價格有實質性差異。

如果授權參與者購買額外創建籃子的能力暫停，授權參與者和其他在UNL股票市場上做市的團體很可能仍將繼續積極交易股票。然而，在這種情況下，授權參與者和其他做市商可能會尋求調整他們在股票中所做的市場。具體地説，這些市場參與者可能會增加他們買賣股票的報價之間的價差，以使他們能夠適應潛在的不確定性，即他們何時可能能夠購買額外的創造籃子的股票。此外，授權參與者可能不太願意提出報價，以大量買賣股票。如果授權參與者仍然能夠自由地創建新的股票籃子，那麼買入和賣出之間的價差擴大或可獲得報價的股票數量減少的潛在影響，可能會增加UNL投資者的交易成本，而不是報價和出價股票數量。此外，股票交易的市場價格和股票的資產淨值之間可能存在重大差異，這也是股票可以由贖回籃子中的授權參與者通過UNL贖回的價格。上述情況還可能嚴重偏離聯合國後勤基地的投資目標。授權參與者無法創建新的籃子對聯合國後勤基地股票市場可能產生的任何潛在影響，很可能不會超過登記和可供分配的更多股票的時間。

聯合國可能決定，為了使其能夠以符合其投資目標的方式將出售其創設籃子的收益再投資於目前允許的資產，它可以限制其提供的創設籃子。

UNL可決定通過向其授權參與者提供創設籃子來限制其股票的發行。由於本文描述的某些情況，包括(1)需要遵守監管要求(包括但不限於交易所責任水平和頭寸限制)；(2)市場狀況(包括但不限於允許UNL獲得更大流動性或以更有利的價格執行交易的情況)；以及(3)UNL目前和其他金融市場管理機構採取的風險緩解措施，限制UNL和其他市場參與者投資於特定的天然氣期貨合約，UNL管理層可以決定，它將限制股票的發行和創造籃子的發行，因為它無法將此類發行的收益投資於使其能夠合理實現其投資目標的投資。

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目錄表

如果做出這樣的決定，則與前述風險因素中描述的暫停提供創作籃子相關聯的相同後果，“暫停授權參與者購買創設籃子的能力，可能會導致UNL的信託資產淨值與其交易價格有實質性差異。”也可能是由於UNL決定限制提供創造籃子。

在利率上升的環境下，UNL可能無法以現行利率完全投資，直到任何當前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境下，UNL可能無法以現行利率完全投資，直到任何當前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。短期投資的利率風險通常較低，而長期投資的利率風險通常較高。由於長期處於歷史低位的利率結束，潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同行採取的抑制通脹的行動，以及由此產生的市場對這些舉措的反應，未來UNL面臨的利率上升的風險可能會更大。當利率下降時，UNL可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前償還國庫券或貨幣市場證券的收益再投資。

UNL投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。

UNL投資於政府貨幣市場基金。儘管這類政府貨幣市場基金尋求將投資價值保持在每股1.00美元，但不能保證它們能夠做到這一點，UNL投資於政府貨幣市場基金可能會賠錢。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(FDIC)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌至1.00美元以下。UNL不能依賴或期望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬公司達成支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化，而單一資產的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在贖回壓力較大和/或市場流動性不佳的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

清算經紀人或UNL託管人的倒閉或破產可能導致UNL資產的重大損失，並可能損害UNL執行交易的能力。

CEA和CFTC法規對旨在保護客户的FCM和清算機構提出了幾項要求，包括強制實施風險管理計劃、內部監控和控制、資本和流動性標準、客户披露以及審計和審查計劃。特別是，CEA和CFTC的規定要求FCM和清算機構將從客户那裏收到的所有資金與自有資產分開。不能保證CEA和CFTC規定的要求將防止UNL或其投資者蒙受損失，或不會對其造成實質性不利影響。

特別是，在FCM或結算所破產的情況下，UNL可能僅限於收回代表FCM合併客户賬户按比例分離的所有可用資金份額，或者UNL可能根本不會收回任何資產。UNL的未平倉和平倉也可能產生任何未實現利潤的損失。這是因為，如果發生這樣的破產，UNL將獲得根據美國破產法和適用的CFTC法規給予FCM客户和通過結算所清算的交易參與者的保護。這類條文一般規定，如破產的金融期貨交易所或交易所的結算所持有的客户財產不足以清償所有客户的申索，則按比例將客户的財產分配給客户。

清算FCM的破產可能由FCM的一個客户違約等原因造成。在這種情況下，交易所的結算所獲準使用UNL公佈的全部保證金(以及FCM其他客户公佈的保證金)來支付破產的FCM所欠的金額。因此，UNL可能無法收回其期貨頭寸的應得金額，包括記為保證金的資產，並可能遭受重大損失。

儘管UNL在其FCM倒閉或破產時可能蒙受損失，但UNL的大部分資產是以國庫券、現金和/或現金等價物形式持有的，不會受到FCM破產的影響。

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UNL託管人的倒閉或破產可能會導致UNL的資產大量損失。

UNL的大部分資產以國庫券、現金和/或與託管人的現金等價物形式持有。託管人的破產可能導致託管人持有的聯合國法律援助機構的資產完全喪失，而這些資產在任何時候都很可能佔聯合國法律援助機構總資產的很大一部分。

第三方可能侵犯或以其他方式侵犯知識產權，或聲稱USCF侵犯或以其他方式侵犯他們的知識產權，這可能導致重大成本和注意力轉移。

第三方可能在未經許可的情況下使用UNL的知識產權或技術，包括使用其商業方法、商標和交易程序軟件。USCF擁有UNL商業方法的專利，並註冊了其商標。UNL目前沒有任何專有軟件。然而，如果它未來獲得專有軟件，任何未經授權使用UNL的專有軟件和其他技術也可能對其競爭優勢產生不利影響。聯合國可能沒有足夠的資源來執行監測未經授權使用其專利、商標、專有軟件和其他技術的程序。此外，第三方可以獨立開發與USCF類似的商業方法、商標或專有軟件和其他技術，或聲稱USCF侵犯了他們的知識產權，包括他們的著作權、商標權、商號、商業祕密和專利權。因此，USCF未來可能不得不提起訴訟，以保護其商業祕密，確定其他各方所有權的有效性和範圍，針對其侵犯或以其他方式侵犯其他各方權利的指控為自己辯護，或針對其權利無效的指控為自己辯護。任何此類訴訟，即使USCF勝訴，無論案情如何，都可能導致鉅額費用，將其資源從UNL轉移，或要求其更改其專有軟件和其他技術，或簽訂特許權使用費或許可協議。

由於越來越多地使用技術，有意和無意的網絡攻擊構成了業務和信息安全風險。

隨着越來越多地使用互聯網等技術，並依賴計算機系統履行必要的業務職能，後勤基地容易受到業務和信息安全風險的影響。一般而言，網絡事件可能是故意攻擊或無意事件造成的，例如對聯合國後勤基地的網絡攻擊、自然災害、工業事故、聯合國後勤基地的災難恢復系統故障或相應的僱員錯誤。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統，目的是挪用資產或敏感信息、破壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致對網站的拒絕服務攻擊。網絡安全故障或UNL的清算經紀人或第三方服務提供商(包括但不限於索引提供商、管理人和轉賬代理、託管人)的網絡安全故障有能力造成中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、UNL股東無法進行業務交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、罰款、聲譽損害、補償或其他賠償費用、和/或額外的合規成本。如果這些事件影響UNL的電子數據處理、傳輸、存儲和檢索系統，或影響我們數據的可用性、完整性或保密性，負面影響可能會變得特別嚴重。此外，經歷過網絡安全事件的服務提供商可能會將通常用於服務UNL的資源轉移到處理該事件, 這可能會對UNL的業務產生不利影響。網絡攻擊還可能擾亂UNL投資期貨合約的期貨交易所和票據交換所，這可能導致UNL實現其投資目標的能力受到幹擾，從而給UNL及其股東造成財務損失。

此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生鉅額成本。UNL及其股東可能因此受到負面影響。雖然USCF和包括UNL在內的相關公共基金已經制定了業務連續性計劃，但這些計劃存在固有的侷限性，包括尚未確定某些風險或在實施反補貼措施之前出現新的風險。此外，UNL無法控制其服務提供商、做市商或授權參與者的網絡安全計劃和系統。

UNL的投資回報可能會受到氣候變化和温室氣體限制的負面影響。

由於對氣候變化風險的擔憂，一些國家已經或正在考慮採用監管框架，以減少温室氣體排放或石油和天然氣的生產和使用。這些措施包括採用總量管制和交易制度、碳税、貿易關税、最低可再生能源使用量要求、限制性許可、提高能效標準以及對可再生能源的激勵或強制要求。政治和其他行為者及其代理人越來越多地尋求推進氣候變化目標

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間接地，例如通過尋求減少石油和天然氣部門的資金和投資的可獲得性或增加其成本，以及採取旨在促進改變石油和天然氣公司的商業戰略的行動。許多政府還提供税收優惠和其他補貼，以支持過渡到替代能源或強制使用石油或天然氣以外的特定燃料。根據制定和實施政策的方式，這些政策可能會對聯合國後勤基地的投資回報產生負面影響，並使石油和天然氣產品變得更貴或更不具競爭力。

USCF是集體訴訟、衍生品和其他訴訟的主體。鑑於訴訟事項所涉及的固有不確定性，這起訴訟的不利結果可能會對USCF的財務狀況產生重大不利影響。

USCF和USCF的董事和某些官員目前正在遭受集體訴訟。估計USCF的訴訟程序可能造成的損失的金額或範圍本身就很困難，需要廣泛的判斷，特別是在涉及不確定的金錢損害索賠並可上訴的情況下。此外，由於大多數法律訴訟都是在較長的時間內解決的，潛在的損失可能會因新的事態發展、法律戰略的變化、中間程序性和實質性裁決的結果以及其他各方的和解姿態以及他們對其對USCF案件的優劣的評估而發生變化。由於這些原因，我們目前無法預測最終的時間或結果，或合理地估計由此可能造成的損失或一系列可能的損失。鑑於此類事項涉及的內在不確定性，這起訴訟的不利結果可能會對USCF在任何特定報告期的財務狀況、運營結果或現金流產生重大不利影響。此外，訴訟可能導致鉅額費用，並轉移USCF管理層的注意力和資源，使其無法開展USCF的業務，包括管理UNL和其他相關的公共基金。有關詳細信息，請參閲“項目3.法律訴訟”在這份表格10-K的年度報告中。

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項目1B。未解決的員工評論。

不適用。

項目2.財產

不適用。

項目3.法律訴訟

有時，UNL可能會捲入主要因其正常業務過程而引起的法律訴訟。此外，USCF作為UNL和其他相關公共基金的普通合夥人，可能會不時捲入因其在正常業務過程中的運作而引起的訴訟。除本文所述外，UNL和USCF目前並未參與任何實質性的法律程序。

最佳策略行動

2022年4月6日，在最佳策略基金I，LP提起的訴訟中，USO和USCF被列為被告。最佳策略基金I，LP據稱是USO看漲期權合約(“最佳策略行動”)的投資者。這起訴訟正在美國康涅狄格州地區法院的民事訴訟編號3：22-cv-00511處待決。

最佳策略行動根據修訂後的1934年證券交易法(“1934年法”)、規則10b-5和康涅狄格州統一證券法主張索賠。它旨在挑戰於2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的聲明，以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明，這些聲明涉及某些非常的市場狀況及其隨之而來的風險，這些風險導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰。起訴書要求損害賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。

USCF和USO打算對這種説法進行有力的抗辯，並已採取行動要求解僱他們。

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美國證券交易委員會與商品期貨交易委員會調查達成和解

2021年11月8日，美國商會和商品期貨交易委員會分別與美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會宣佈了一項決議，涉及美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會各自工作人員發佈的某些富國銀行通知中所述的事項，如下所述。2020年8月17日，美中貿促會、美國海軍陸戰隊和約翰·洛夫收到了美國證券交易委員會工作人員發來的《威爾斯通知》(即《美國證券交易委員會威爾斯通知》)。美國證券交易委員會富國銀行通知稱，美國證券交易委員會的工作人員已初步決定建議美國證券交易委員會對美國證券交易委員會、美國監管機構和樂福先生提起強制執行訴訟，指控他們違反了經修訂的1933年證券法(“1933年證券法”)第17(A)(1)和17(A)(3)條，以及經修訂的1934年證券交易法(“1934年證券法”)第10(B)條及其下的第10b-5條。

隨後，2020年8月19日，USCF、USO和樂福先生收到了CFTC工作人員發出的Wells通知(簡稱CFTC Wells通知)。CFTC Wells通知指出，CFTC工作人員已作出初步決定，建議CFTC對USCF、USO和樂福先生提起強制執行訴訟，指控他們違反了經修訂的1936年商品交易法第4O(1)(A)和(B)和6(C)(1)節、《美國法典》第7編第6o(1)(A)和(B)和第9(1)(2018年)節以及CFTC條例4.26、4.41和180.1(A)、17 C.F.R.§4.26。180.1(A)(2019年)。

2021年11月8日，根據美國公民自由聯盟和美國海軍陸戰隊提交的和解提議，美國證券交易委員會發布了一項命令，根據1933年法案第8A節提起停止訴訟、作出調查結果併發布停止令，指示聯邦SCF和美國海軍陸戰隊停止並停止實施或導致任何違反1933年法案第17(A)(3)節的行為(“美國證券交易委員會命令”)。在美國證券交易委員會的命令中，美國證券交易委員會認定，從2020年4月24日到2020年5月21日，美國證券交易委員會和美國證券監督管理局違反了1933年法案第17(A)(3)條，該條款規定，“任何人在提供或銷售任何證券時，從事對買方具有欺詐或欺騙作用的任何交易、行為或業務過程，均屬違法。”除管轄權問題外，美國海軍陸戰隊和美國海軍陸戰隊同意在不承認或否認其中所載調查結果的情況下輸入美國證券交易委員會命令。

另外，2021年11月8日，CFTC根據USCF提交的和解提議，根據《CEA》第6(C)和(D)節發佈了一項命令，啟動了停止和停止程序，作出了調查結果，並實施了一項停止和停止令，指示USCF停止並停止實施或造成任何違反《CEA》第4O(1)(B)條、《美國法典》第7編第6O(1)(B)條和CFTC條例4.41(A)(2)的行為。17 C.F.R.第4.41(A)(2)條(“CFTC命令”)。在商品期貨交易委員會的命令中，商品期貨交易委員會發現，從2020年4月22日左右到2020年6月12日，商品期貨交易委員會違反了《商品交易法》第4O(1)(B)條和CFTC規則4.41(A)(2)條，該條款規定，任何商品池運營商(“CPO”)從事“對任何客户或參與者或潛在客户或參與者進行欺詐或欺騙的任何交易、做法或業務過程”，並禁止CPO以“分別作為對任何客户或參與者或潛在客户或參與者的欺詐或欺騙”的方式進行廣告宣傳。USCF同意輸入CFTC命令，但不承認或否認其中所載的調查結果，但關於管轄權的除外。

根據“美國證券交易委員會”命令和商品期貨交易委員會命令，除了被勒令停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17(A)(3)節、“商品期貨交易條例”第4O(1)(B)節和商品期貨交易委員會條例4.14(A)(2)的行為外，還需要向美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會支付總計250萬美元(2500,000美元)的民事罰款，其中根據命令允許的抵消，美國聯邦儲備委員會分別向美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會支付125萬美元(1,250,000美元)。

在Re：美國石油基金，LP證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、John P.Love和Stuart P.Crumaugh被列為據稱是股東羅伯特·盧卡斯提起的集體訴訟(“Lucas集體訴訟”)的被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關推定集體訴訟合併，並任命了一名主要原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地區法院待決，標題為在Re：美國石油基金，LP證券訴訟，民事訴訟編號1：20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提起修改後的起訴書(《修改後的盧卡斯類起訴書》)。修正後的盧卡斯階級起訴書主張根據1933年法案、1934年法案和規則10b-5提出的要求。修正後的盧卡斯集團起訴書質疑於2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明，以及隨後截至2020年4月的公開聲明，這些聲明涉及某些非常市場條件及其隨之而來的風險，這些風險導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯油價戰。修改後的Lucas Class起訴書聲稱是由USO的一名投資者代表一類在2020年2月25日至2020年4月28日期間購買USO證券的類似股東提出的，並根據受到質疑的註冊聲明提出。經修訂的

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目錄表

Lucas Class起訴書試圖證明一個階級，並判給該階級補償性損害賠償，數額將在審判時確定，以及費用和律師費。修改後的盧卡斯集團起訴書將被告列為USCF、USO、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes III，以及營銷代理Alps Distributors，Inc.和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、摩根士丹利公司。野村證券國際公司、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC和Virtu Financial BD LLC。

主要原告已經提交了自願駁回其對法國巴黎證券公司、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、SG America Securities LLC和UBS Securities LLC的索賠的通知。

USCF、USO和中的個別被告在Re：美國石油基金，LP證券訴訟打算對這種説法進行激烈的抗辯，並已採取行動要求解僱他們。

王某集體訴訟

2020年7月10日，據稱的股東Momo Wang單獨並代表其他類似情況的人對被告USO、USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、Citigroup Global Markets Inc.、Credit Suisse Securities USA LLC、Deutsche Bank Securities Inc.、高盛公司、JP Morgan Securities Inc.、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、JP Morgan Securities Inc.、美林專業結算公司、摩根士丹利公司提出集體訴訟。野村證券國際公司、RBC Capital Markets LLC、SG America Securities LLC、UBS Securities LLC和Virtu Financial BD LLC，在美國加利福尼亞州北區地區法院作為民事訴訟編號3：20-cv-4596(“王集體訴訟”)。

王的集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券債權，對2020年3月19日的登記聲明中的披露提出質疑。它聲稱，被告未能向USO的投資者披露某些非常的市場狀況以及隨之而來的風險，這些風險導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球疫情和沙特-俄羅斯油價戰。王某集體訴訟於2020年8月4日自願撤銷。

梅漢行動

2020年8月10日，據稱的股東Darhan Mehan代表名義被告USO對被告USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Nicholas D.Gerber、Andrew F Ngim、Robert L.Nguyen、Peter M.Robinson、Gordon L.Ellis和Malcolm R.Fobes，III提起衍生品訴訟(“Mehan訴訟”)。該訴訟正在加利福尼亞州高級法院懸而未決，案件編號為阿拉米達縣。RG20070732。

Mehan訴訟指控被告違反了他們對USO的受託責任，未能在2020年3月19日的註冊聲明以及有關導致石油需求急劇下降的某些非常市場狀況(包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰)的提供和披露方面本着誠信行事。起訴書代表USO要求補償性損害賠償、恢復原狀、公平救濟、律師費和費用。Mehan訴訟中的所有訴訟程序都被擱置，等待駁回動議的處理在Re：美國石油基金，LP證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算積極抗辯此類指控。

在Re美國石油基金，有限責任公司衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱是股東邁克爾·坎特雷爾和AML製藥公司。DBA Golden International代表名義被告USO在美國紐約南區地區法院分別向USCF、John P.Love、Stuart P.Crumaugh、Andrew F Ngim、Gordon L.Ellis、Malcolm R.Fobes，III、Nicholas D.Gerber、Robert L.Nguyen和Peter M.Robinson提起兩起獨立的衍生訴訟，民事訴訟編號1：20-cv-06974(“坎特雷爾訴訟”)和民事訴訟編號1：20-cv-06981(“AML訴訟”)。

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目錄表

坎特雷爾和反洗錢行動中的投訴幾乎相同。他們都指控違反了1934年法案第10(B)、20(A)和21D條及其規則10b-5，以及普通法中違反受託責任、不當得利、濫用控制權、嚴重管理不善和浪費公司資產的指控。這些指控源於USO的披露和被告涉嫌的行為，因為2020年異常的市場狀況導致石油需求急劇下降，包括新冠肺炎全球大流行和沙特-俄羅斯油價戰。這些申訴代表USO尋求補償性損害賠償、恢復原狀、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將他們的訴訟標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

法院將坎特雷爾和反洗錢的訴訟合併在標題下在Re美國石油基金，有限責任公司衍生品訴訟，民事訴訟編號1：20-cv-06974，並任命為聯合首席律師。所有訴訟程序均在在Re美國石油基金，有限責任公司衍生品訴訟被擱置，等待駁回動議的處理在Re：美國石油基金，LP證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算在In Re United States Oil Fund，LP衍生品訴訟中積極抗辯。

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第4項礦山安全信息披露

不適用。

第II部

第5項註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。股票價格區間

UNL的股票自2009年11月18日以來一直在紐約證券交易所Arca交易，代碼為“UNL”。截至2022年12月31日，UNL約有5,134名股票持有人。

分紅

UNL沒有也不打算向其股東分配現金。

發行人購買股票證券

UNL不直接從股東手中購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，聯合國在截至2022年12月31日的第四季度贖回了6個籃子(包括300,000股)。以下是最近三個月的每月贖回情況。

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第六項。[已保留].

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第七項：管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

以下討論應與本年度報告10-K表其他部分所列的美國12個月天然氣基金LP(“UNL”)的財務報表及其附註一併閲讀。

前瞻性信息

這份Form 10-K年度報告，包括這份《管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析》，包含有關未來經營的管理計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致聯合國後勤基地的實際結果、業績

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目錄表

或與任何前瞻性陳述明示或暗示的未來結果、業績或成就存在實質性差異。UNL認為，這些因素包括但不限於：美國通脹的變化；美元和外幣的變動；天然氣市場和期貨市場的市場波動，部分原因是2020年2月開始的新冠肺炎疫情和2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭。前瞻性陳述涉及假設並描述聯合國後勤基地的未來計劃、戰略和預期，一般可通過使用“可能”、“將”、“應該”、“預期”、“預期”、“估計”、“相信”、“打算”或“項目”等詞語來識別，這些詞語的否定、這些詞語的其他變體或類似術語。這些前瞻性陳述是基於可能不正確的假設，UNL無法向投資者保證這些前瞻性陳述中包括的預測將成為現實。由於各種因素，聯合國後勤基地的實際結果可能與前瞻性陳述所表達或暗示的結果大相徑庭。

聯合國後勤基地在本年度報告所載的10-K表格中的前瞻性陳述所依據的資料是本年度報告所載10-K表格的資料，聯合國後勤基地不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。儘管UNL不承擔修改或更新任何前瞻性陳述的義務，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，建議投資者參考UNL可能直接向他們作出的任何額外披露，或通過UNL未來向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的報告，包括Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告和當前Form 8-K報告。

引言

UNL是特拉華州的一家有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行可能在紐約證交所Arca交易的股票。UNL的投資目標是以其股票每股資產淨值的每日百分比變化反映路易斯安那州Henry Hub交付的天然氣價格的每日百分比變化，以紐約商品交易所(“NYMEX”)交易的12份天然氣期貨合約的平均價格每日變化衡量，這些合約包括即將到期的近月合約和隨後11個月的合約，總共連續12個月的合約，但近月合約在到期後兩週內的合約除外。在這種情況下，將通過期貨合同(即將到期的下一個月合同)和隨後連續11個月的合同(“基準期貨合同”)，加上從UNL的抵押品持有賺取的利息減去UNL的費用來衡量。“近月合約”是指在紐約商品交易所交易的下一份合約即將到期。“下個月合約”是指在紐約商品交易所交易的第一個合約將在近月合約之後到期。在計算12個合約平均價格的每日變動時，每個合約月份的權重都是相等的。UNL尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，UNL資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

UNL的投資目標不是讓其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於天然氣現貨價格或基於天然氣的任何特定期貨合約的價格，UNL的投資目標也不是讓其資產淨值變動百分比反映某一時期內衡量的任何特定期貨合約價格的變動百分比不止一天。UNL的普通合夥人美國商品基金有限責任公司(USCF)認為，在投資天然氣期貨合約(定義見下文)和其他天然氣相關投資(定義見下文)時，管理投資組合以實現此類投資目標是不切實際的。

UNL主要投資於在NYMEX、ICE Futures Exchange(“ICE Futures”)或其他美國和外匯交易所交易的天然氣期貨合約(統稱“天然氣期貨合約”)，其次，為了遵守監管要求、風險緩解措施、流動性要求，或考慮到市場狀況，其他與天然氣相關的投資，如天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、清算掉期合約和基於天然氣價格的非交易所交易場外交易(OTC)掉期。原油及其他以石油為基礎的燃料及指數(統稱“其他與天然氣有關的投資”)。USCF目前預計的市場條件可能導致UNL投資於其他天然氣相關投資，包括允許UNL獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易。為方便起見，除非另有説明，否則天然氣期貨合約及其他與天然氣有關的投資在本年報的10-K表格中統稱為“天然氣權益”。

USCF認為，市場套利機會將導致UNL在紐約證交所Arca的股價按百分比每日變化，以密切跟蹤UNL每股資產淨值按百分比的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日變化在歷史上密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是UNL在紐約證交所Arca的股票價格的每日百分比變化

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目錄表

將密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化，以百分比為基礎，加上UNL抵押品所賺取的利息，減去UNL的費用。

UNL尋求通過投資實現其投資目標，以便在任何連續30個估值日期間，UNL資產淨值的平均每日百分比變動將在同一時期基準期貨合約價格每日平均百分比變動的正負10%(10%)以內。

監管信息披露

美國和其他國家對商品利益交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是與UNL有關或可能與UNL相關的某些關鍵法規要求。本摘要中的各種陳述可能會通過立法行動進行修改，並可能會修改美國證券交易委員會、金融業監督管理局、商品期貨交易委員會、國家金融管理局、期貨交易所、結算組織和其他監管機構的規則和規定。在所有適用的法規要求最終解決之前，將討論新規則和法規如何影響聯合國後勤基地的一些例子。項目1.業務“在這份表格10-K的年度報告中。

交易所責任水平、持倉限額和價格波動限額

紐約商品交易所和洲際交易所期貨等指定合約市場(“DCM”)對任何個人或團體在共同交易控制下(UNL的投資不是作為對衝)可以持有、擁有或控制的商品權益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭合約設定了責任水平和頭寸限制。這些水平和頭寸限制適用於聯合國為實現其投資目標而投資的期貨合同。除了問責級別和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對期貨合約設定了每日價格波動限制。每日價格波動限制規定了期貨合約價格較前一天結算價上漲或下跌的最大幅度。一旦某一期貨合約達到每日價格波動限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

在紐約商品交易所等美國期貨交易所交易的基準期貨合約和其他天然氣期貨合約的責任水平並不是一個固定的上限，而是一個門檻，超過這個門檻，紐約商品交易所可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制。目前對基準期貨合約中任何一個月的投資的問責水平是6000份淨合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的天然氣期貨合約投資規定了12,000份淨期貨合約的責任水平。此外，洲際交易所期貨交易所對其天然氣合約保持與紐約商品交易所相同的責任水平、頭寸限制和監督權力。如果UNL和其他相關公共基金對天然氣期貨合約的投資超過這些問責水平，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所將監測UNL和其他相關公共基金的風險敞口，並可能要求提供關於其活動的進一步信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略，以及UNL和其他相關公共基金的流動性資源程度。如果紐約商品交易所和/或洲際交易所期貨交易所認為有必要，UNL和其他相關的公共基金可以被命令將其總淨期貨合約減少到責任水平。截至2022年12月31日，UNL持有在NYMEX交易的天然氣期貨NG合約，沒有持有任何ICE天然氣期貨合約。在截至2022年12月31日的一年中，UNL沒有超過紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所規定的問責水平，但某些相關公共基金的總和確實超過了問責水平。紐約商品交易所沒有采取任何行動，UNL也沒有因此減少持有的天然氣期貨合約數量。

持倉限制與責任水平的不同之處在於，它們代表了對任何人可以持有的期貨合約最大數量的固定限制，在沒有CFTC明確授權的情況下，不能允許超過這些限制。除了可能隨時適用的責任水平和頭寸限制外，紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所還對即將到期的近月合約在最後幾天交易中持有的合約實施頭寸限制。聯合國後勤基地不太可能遇到這種頭寸限制，因為聯合國後勤基地的投資戰略是結清其頭寸，從近月合同到期“滾動”，接下來的11個月合同到期，接下來的11個月在每個月的某一天到期。在截至2022年12月31日的一年中，UNL沒有超過紐約商品交易所和洲際交易所期貨交易所施加的任何頭寸限制。

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目錄表

聯邦頭寸限制

2020年10月，商品期貨交易委員會通過了一項規則，為25份核心參考期貨合約(包括農業、能源和金屬期貨合約)、與核心參考期貨合約掛鈎的期貨和期權以及在經濟上與核心參考期貨合約相等的掉期設立聯邦頭寸限制(“頭寸限制規則”)。期貨合約的限制目前有效；經濟等值掉期的限制將於2023年生效。

根據持倉限制規則，一些基準期貨合約受到頭寸限制，UNL的交易沒有資格獲得豁免。因此，頭寸限制規則可能會對聯合國後勤基地實現其投資目標的能力產生負面影響，因為這會抑制美聯金融將出售聯合國後勤基地創設籃子的收益有效投資於其允許投資的特定數額和類型的能力。

場外掉期保證金

美國聯邦銀行監管機構、商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求掉期交易商、主要掉期參與者、基於證券的掉期交易商和主要基於證券的掉期參與者(“掉期實體”)之間的掉期交易每日交換差額保證金和初始保證金，以及掉期實體與其作為“金融最終用户”的交易對手之間的掉期交易保證金(此類規則，稱為“保證金規則”)。保證金規則要求掉期實體與其作為金融最終用户的所有交易對手交換差異保證金。最低差異保證金金額是掉期價值按市值計算的每日變動，並考慮到之前公佈或收取的差異保證金金額。掉期實體須與擁有“重大掉期敞口”(即根據保證金規則計算的非結算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上)的財務最終用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金過賬或收取的抵押品類型(通常是現金、某些政府、政府支持的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些合格的上市交易債務和黃金)，並規定了某些抵押品資產類別的折價。

根據保證金規則，該基金不是掉期實體，但它是金融最終用户。因此，基金將遵守其訂立的任何掉期保證金規則的變動保證金要求。然而，基金沒有重大的掉期敞口，因此，基金將不受保證金規則的初始保證金要求的約束。

掉期的強制交易和結算

商品期貨交易委員會的規定要求，某些掉期交易必須在有組織的交易所或“掉期執行設施”上執行，並通過受監管的清算組織(“衍生品清算組織”(DCO))進行清算，前提是CFTC要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上“可供交易”。目前，掉期交易商、主要掉期參與者、商品池、某些私人基金和主要從事金融活動的實體必須在掉期執行機制上執行，並清算某些利率掉期和基於指數的信用違約掉期。因此，如果UNL簽訂了符合這些要求的基於利率或指數的信用違約掉期，這種掉期將被要求在掉期執行機制上執行並集中清算。今後可能會就更多類型的互換髮出強制性清算和“可供交易”的決定，一旦最後敲定，可能要求聯合國系統以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易文書。如果需要清算掉期，初始保證金和變動保證金要求由相關結算機構設定，但須遵守某些監管要求和指導方針。UNL的FCM可能需要並持有額外的保證金。

掉期的其他要求

除上述保證金要求外，不需要在海交所清算和執行但以雙邊方式執行的掉期也須遵守CFTC規定的各種要求，其中包括報告和記錄保存要求，並視交易對手的狀況、交易文件要求和爭議解決要求而定。

非美國司法管轄區的衍生品監管

除了美國的法律法規外，如果UNL與非美國人進行期貨和/或掉期交易，它還可能受到非美國衍生品法律法規的約束。例如，UNL可能會受到歐洲法律和法規的影響，其程度

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目錄表

在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國實施的要求類似，包括頭寸限制、保證金、清算和交易執行要求。

CFTC通常被法規禁止監管非美國期貨交易所和市場的交易。然而，CFTC已經通過了與在美國營銷非美國期貨合約有關的規定。這些規定允許非美國交易所的某些合同在美國提供和銷售。

在利率上升的環境下，UNL可能無法以現行利率完全投資，直到任何當前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境下，UNL可能無法完全以現行利率進行投資，直到目前對國庫券的任何投資到期，以避免虧本出售這些投資。短期投資的利率風險通常較低，而長期投資的利率風險通常較高。由於長期處於歷史低位的利率結束，潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同行採取的抑制通脹的行動，以及由此產生的市場對這些舉措的反應，未來UNL面臨的利率上升的風險可能會更大。當利率下降時，UNL可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前償還國庫券或貨幣市場證券的收益再投資。

UNL投資政府貨幣市場基金可能會賠錢。

UNL投資於政府貨幣市場基金。儘管這類政府貨幣市場基金尋求將投資價值保持在每股1.00美元，但不能保證它們能夠做到這一點，UNL投資於政府貨幣市場基金可能會賠錢。對政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司(FDIC)或任何其他政府機構的保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌至1.00美元以下。UNL不能依賴或期望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬公司達成支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場上，政府貨幣市場基金所持資產的信用質量可能會迅速變化，而單一資產的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市值可能會有所不同。在贖回壓力較大和/或市場流動性不佳的時期，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

在截至2022年12月31日的一年中，天然氣期貨價格波動。今年年初，基準期貨合約的平均價格為每百萬股英國熱能股票3.698美元。今年的高點是在2022年6月7日，當時基準期貨合約的價格達到了每MMBtu 8.279美元。今年的最低點是在2021年12月31日，當時價格跌至每MMBtu 3.698美元。本年度結束時，基準期貨合約價格為每MMBtu 4.296美元，較上年上漲約16.17%。UNL的每股資產淨值年初為11.65美元，2022年12月31日為17.24美元，較當年增長約47.98%。上面列出的基準期貨合約價格從2022年2月至2023年1月合約開始，以2023年2月至2024年1月合約結束。上述基準期貨合約增加約16.17%只是一項假設回報，持有期貨合約的投資者不會實際實現。對期貨合同的投資需要在所述時間段內向前滾動，以模擬這樣的結果。此外，從年初到年底衡量的這些不同期貨合約的名義價格變化並不代表聯合國後勤基地試圖跟蹤的實際基準結果，下文標題為“#”的一節對此作了更全面的説明。跟蹤UNL的基準.”

在截至2022年12月31日的一年中，天然氣期貨市場經歷了期貨溢價和現貨溢價。當市場處於期貨溢價狀態時，近月天然氣期貨合約的價格低於次月天然氣期貨合約的價格，或者合約進一步遠離到期。在現貨溢價期間，近月天然氣期貨合約的價格高於次月天然氣期貨合約的價格，或者合約距離到期更遠。有關現貨溢價和期貨溢價對總回報的影響的討論，請參見《天然氣期貨價格期限結構及其對總回報的影響》下面。

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目錄表

期貨合約的定價與每股資產淨值的計算

UNL股票的每股資產淨值是在紐約證券交易所Arca的每個交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在下午4點後發佈。紐約時間。紐約證交所Arca核心交易時段的交易通常在下午4點結束。紐約時間。管理員使用NYMEX收盤價(以NYMEX收盤時或下午2：30為準紐約時間)，但計算或確定所有其他UNL投資的價值，包括清算的掉期或其他期貨合約，截至紐約證券交易所Arca收盤或下午4：00的較早者。紐約時間。

經營業績與天然氣市場

運營結果。2009年11月18日，UNL在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為“UNL”。當天，UNL將其初始發行價定為每股50.00美元，並向最初授權的參與者美林專業結算公司發行了20萬股票，以換取1000萬美元的現金。

截至2022年12月31日，UNL已發行8,850,000股，其中1,450,000股已發行。截至2022年12月31日，已登記並已支付但尚未發行的股票有21,150,000股。UNL自成立以來已登記了3000萬股。此外，從2022年4月26日生效的註冊聲明開始，UNL擁有無限數量的已註冊和可供出售的股票。

截至2022年12月31日，UNL擁有以下授權參與者：Citadel Securities LLC、花旗全球市場公司、瑞士信貸證券美國公司、JP摩根證券公司、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、SG America Securities LLC和Virtu America LLC。

截至2022年12月31日的年度與截至2021年12月31日的年度的比較

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投資組合費用。UNL的支出包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和支出，以及與税務會計和報告要求有關的支出。UNL向USCF支付的管理費是按UNL總淨資產的百分比計算的。費用按日累加，按月支付。

與截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度每股資產淨值增加的主要原因是天然氣價格上漲以及UNL持有和交易的天然氣期貨合約價值的相關增加。

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目錄表

在截至2022年12月31日的一年中，UNL持有的短期投資(包括現金、現金等價物和國債)的平均利率高於截至2021年12月31日的一年。因此，與2021年12月31日終了的年度相比，聯合國後勤基地在2022年12月31日終了的一年中賺取的收入佔平均每日淨資產總額的百分比更高。總收益率越高，包括收入在內的淨費用比率就越低。

與截至2021年12月31日的年度相比，截至2022年12月31日的年度的總費用和不包括管理費的其他費用增加，主要是由於應計報税和專業費用的增加。

與截至2021年12月31日的年度相比，經紀商在截至2022年12月31日的年度累積的佣金總額增加，主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量增加。

跟蹤UNL的基準

USCF尋求管理UNL的投資組合，使其每日平均每股資產淨值的百分比變化密切跟蹤基準期貨合約平均價格的每日變化，也是按百分比計算。具體地説，USCF試圖管理投資組合，使在任何30個估值日的滾動期內，UNL每股資產淨值的平均每日變動在基準期貨合約價格每日平均變動的90%至110%(0.9至1.1)的範圍內。舉例來説，如基準期貨合約價格在某一特定估值日期間的平均每日變動為0.50%，金融穩定及結算所基金會嘗試管理投資組合，使每股資產淨值在同一期間的平均每日變動介乎0.45%至0.55%之間(即基準結果的0.9%至1.1%之間)。UNL的投資組合管理目標不包括試圖使UNL每股資產淨值的名義價格等於當前基準期貨合約的名義價格或天然氣現貨價格的平均值。USCF認為，在投資期貨合約和其他天然氣相關投資時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

在截至2022年12月31日的30個估值日內，基準期貨合約價格的平均每日變動為(0.618)%，而同期UNL每股資產淨值的平均每日變動為(0.606)%。平均每日差額為0.012%(或1.2個基點，其中1個基點等於1%的1/100)，這意味着在這段時間內，UNL的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%的範圍內。

自2009年11月18日開始向公眾發售UNL的股票至2022年12月31日，基準期貨合約的平均每日價格變動為(0.012)%，而同期UNL每股資產淨值的平均每日變動為(0.013)%。平均每日差額為(0.001)%(或0.1個基點，其中1個基點等於1%的1/100)，這意味着在這段時間內，UNL的資產淨值表現在作為其基準跟蹤目標的正負10%的範圍內。

以下兩個圖表顯示了UNL資產淨值變化與基準期貨合約變化之間的相關性。第一張圖表顯示了截至2022年12月31日的最後30個估值日的每日變化。第二張圖表衡量的是從2017年12月31日到2022年12月31日的月度變化。

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目錄表

*過去的表現不一定預示着未來的業績

*過去的表現不一定預示着未來的業績

可以通過比較UNL的實際收益(以每股資產淨值的變化衡量)和假設UNL的收益與其基準期貨合約的每日變化完全相同的每股資產淨值的預期變化，來計算UNL相對於其基準期貨合約收益的另一種跟蹤衡量標準。

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目錄表

截至2022年12月31日止年度，UNL以每股資產淨值變動衡量的實際總回報率為47.98%。這是基於截至2021年12月31日的每股初始資產淨值為11.65美元，截至2022年12月31日的末期每股資產淨值為17.24美元。在此期間，UNL沒有向其股東進行任何分配。然而，如果UNL的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準期貨合約每日總回報的變化，UNL於2022年12月31日的每股資產淨值估計為17.13美元，相關時間段的總回報率為47.04%。UNL的實際每股資產淨值總回報為47.98%，與基於基準期貨合約的預期總回報47.04%之間的差額為0.94%，也就是説，UNL的實際總回報比基準高出該百分比。UNL產生的費用主要包括管理費、買賣期貨合同的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響被利息和股息收入抵消，並扣除正執行或負執行，往往會導致UNL每股資產淨值的每日變化跟蹤基準期貨合約價格的略低或略高的每日變化。

相比之下，截至2021年12月31日的年度，UNL以每股資產淨值變動衡量的實際總回報率為50.52%。這是基於截至2020年12月31日的每股初始資產淨值為7.74美元，截至2021年12月31日的末期每股資產淨值為11.65美元。在此期間，UNL沒有向其股東進行任何分配。然而，如果UNL的每股資產淨值的每日變化準確跟蹤基準期貨合約每日總回報的變化，UNL於2021年12月31日的每股資產淨值估計為11.65美元，相關時間段的總回報率為50.52%。UNL的實際每股資產淨值總回報為50.52%，與基於基準期貨合約的預期總回報50.52%之間的差額為0.00%，也就是説，UNL的實際總回報與其基準相匹配。UNL發生的費用主要包括管理費、買賣期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響被利息和股息收入抵消，並扣除正執行或負執行，往往導致UNL每股資產淨值的每日變化跟蹤基準期貨合約價格的每日變化略低或略高。

目前有三個因素已經或最有可能影響聯合國後勤基地準確跟蹤基準期貨合同的能力。

首先，UNL可以買入或賣出其在當時基準期貨合約中所持股份的價格，而不是在UNL執行交易的當天該合約的收盤價。在這種情況下，UNL支付的價格可能高於或低於基準期貨合約的價格，這可能導致UNL的每日每股資產淨值相對於基準期貨合約平均價格的每日變化過高或過低。在截至2022年12月31日的年度內，USCF試圖通過尋求以當日結算價或儘可能接近當日結算價的價格購買或出售基準期貨合約，將這些交易的影響降至最低。然而，聯合國可能並不總是能夠獲得收盤結算價，也不能保證今後如果不能獲得收盤結算價，就不會對聯合國跟蹤基準期貨合約的努力產生不利影響。

第二，UNL產生的費用主要包括管理費、買賣期貨合約的經紀佣金和其他費用。這些費用的影響往往導致聯合國後勤基地每股淨資產淨值的每日變動，以跟蹤基準期貨合約價格的每日變動。與此同時，UNL的現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。UNL不需要將其收入的任何部分分配給股東，在截至2022年12月31日的年度內也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中，並添加到UNL的資產淨值中。當這一收入超過UNL的管理費、經紀佣金和其他費用(包括持續註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支)的水平時，UNL將實現淨收益，這往往會導致UNL的每股資產淨值每日變化，以跟蹤略高於基準期貨合約平均價格的每日變化。如果短期利率高於這些水平，收益率造成的偏離程度將會增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量就會減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總和的水平時，跟蹤誤差就會變成負數，並可能導致每股資產淨值的每日回報低於基準期貨合約的每日回報。USCF預計，短期內利率可能會從歷史低點繼續上升。預計後勤基地支付的費用和開支可能繼續低於後勤基地賺取的利息。就其本身而言, USCF預計，只要賺取的利息大於UNL支付的費用和支出，UNL就有可能超過其基準。

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目錄表

第三，UNL可能在其投資組合中持有其他與天然氣相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準期貨合約的總回報變動。在這種情況下，跟蹤基準期貨合約的錯誤可能導致UNL每股資產淨值的每日變動相對於基準期貨合約平均價格的每日變動過高或過低。在截至2022年12月31日的年度內，UNL未持有任何其他與天然氣相關的投資。如果UNL規模擴大，並由於其遵守監管限制的義務，UNL可能會投資於其他與天然氣有關的投資，這可能會增加與交易相關的費用，並可能導致跟蹤誤差增加。

天然氣期貨價格期限結構及其對總收益的影響。有幾個因素決定了投資期貨合約的總回報。一個因素是“滾動”期貨合約將在當月底到期(“近”或“前”月合約)，在到期前一個月到期。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約和下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約的價格(這種情況稱為“現貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會上漲。相反，如果近月期貨合約的價格低於下個月期貨合約的價格(這種情況稱為“期貨溢價”)，那麼在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格隨着成為近月期貨合約並接近到期而趨於價值下降。

例如，假設即期交割的天然氣價格為每MMBtu 3美元，近月期貨合約的頭寸價值也為3美元。隨着時間的推移，天然氣價格將根據許多市場因素而波動，包括天然氣相對於供應的需求。近月期貨合約的價值亦會因多項市場因素而波動。如果投資者尋求維持近月期貨合約的頭寸，而不接受天然氣實物MMBtu的交割，投資者必須在臨近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資於下個月期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，必須每月執行期貨合約的這一“前滾”。

期貨溢價和現貨溢價是自然的市場力量，在過去一年中，相對於假設的天然氣直接投資，影響了UNL股票投資的總回報。未來，UNL股票的市場價格和天然氣現貨價格變化之間的關係可能會繼續受到期貨溢價和現貨溢價的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這可能是巨大的。

如果期貨市場處於現貨溢價狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者會以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每MMBtu 2.94美元，或比3美元的近月期貨合約便宜2%，那麼，假設不發生其他變化(例如，當前天然氣價格或現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係，並且忽略佣金成本以及現金和/或現金等價物收入的影響)，2.94美元的下個月期貨合約的價值將在接近到期時升至3美元。在這個例子中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12%，而天然氣現貨價格可能上漲幅度較小，例如僅上漲10%。同樣，天然氣現貨價格可能下跌了10%，而期貨合約的投資價值可能下降了另一個數字，例如，只有8%。隨着時間的推移，如果現貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續擴大。

如果期貨市場處於期貨溢價，投資者將以高於當前近月期貨合約的價格購買下個月期貨合約。同樣，假設近月期貨合約價格為每MMBtu 3美元，則下個月期貨合約的價格可能為每MMBtu 3.06美元，或比前一個月期貨合約貴2%。假設沒有其他變化，下個月3.06美元期貨合約的價值將在接近到期時跌至3美元。在這個例子中，第二個月的投資價值往往會低於天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約可能只上漲10%，而天然氣現貨價格可能上漲更多，例如12%。同樣，天然氣現貨價格可能下跌了10%，而第二個月期貨合約的投資價值可能下跌了另一個金額，例如12%。隨着時間的推移，如果期貨溢價保持不變，現貨價格和期貨合約價格之間的差額將繼續擴大。

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目錄表

下圖比較了近月天然氣期貨合約的每日價格與13^這是過去10年的月度天然氣期貨合約(即一年前的合約)。當近月期貨合約的價格高於13日的價格時^這是一個月期貨合約，市場將被描述為現貨溢價。當近月期貨合約價格低於13日^這是一個月期貨合約，市場將被描述為處於期貨溢價。雖然近月期貨合約的價格和13日的價格^這是月度期貨合約走勢趨於齊頭並進，可以看出，有時近月期貨合約價格都高於13日^這是月期貨合約價格(現貨溢價)和其他時間的近月期貨合約價格均低於13^這是月期貨合約價格(期貨溢價)。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

查看相同數據的另一種方法是減去13個^這是月天然氣期貨合約由近月天然氣期貨合約的美元價格，如下圖所示。當差值為正時，市場處於現貨溢價。當差值為負值時，市場處於期貨溢價狀態。在過去的十年裏，天然氣市場既有現貨溢價，也有期貨溢價。下圖顯示了2012年12月31日至2022年12月31日期間10年期近12個月合約的平均美元價格減去近12個月合約平均美元價格的結果。投資者將注意到，天然氣市場在現貨溢價和期貨溢價中都花費了時間。

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目錄表

*過去的表現不一定預示着未來的業績

對只擁有近月天然氣期貨合約的投資組合的投資，可能會產生與投資於擁有相同數量的近12個月天然氣期貨合約的投資組合不同的結果。一般來説，當天然氣期貨市場處於現貨溢價時，只有近月天然氣期貨合約的投資組合可能會比12個月的天然氣期貨合約的投資組合有更高的總回報。相反，如果天然氣期貨市場處於期貨溢價狀態，僅包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能會好於僅持有近月天然氣期貨合約的投資組合。

從歷史上看，天然氣期貨市場經歷過期貨溢價和現貨溢價。由於天然氣需求是季節性的，在一到兩個月內交割的天然氣期貨合約價格有可能在不到一年的相對較短的時間內從現貨溢價快速進入期貨溢價再回到現貨溢價。俄羅斯的入侵和相關事態發展給近月天然氣期貨合約價格帶來了上行壓力。其結果是，接近到期的合約交易價格高於到期較長的合約，這種情況被稱為“現貨溢價”。無法保證當前的現貨溢價將會持續，也不能保證這種現貨溢價會持續多久。

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目錄表

現貨溢價或現貨溢價對UNL的投資目標沒有實質性影響，即使其每股資產淨值的每日百分比變化跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化，因為現貨溢價和期貨溢價的影響往往同樣影響UNL股票和基準期貨合約價格的每日百分比變化。不可能以任何程度的確定性預測未來是否會發生現貨溢價或期貨溢價。這兩種情況很可能都會發生在不同的時期，而且由於天然氣需求的季節性，這兩種情況都可能在一年內發生。

天然氣市場。在截至2022年12月31日的一年中，基準天然氣期貨合約的交易價格在3.698美元至8.279美元之間。從2021年12月31日到2022年12月31日，基準天然氣期貨合約上漲了16.171%，年底達到4.296美元。專門用於天然氣生產的鑽井平臺數量從年初的106個增加到2022年底的156個。截至2022年12月31日，美國的天然氣儲量為28910億立方英尺，比去年同期下降了約9.5%。過去五年，國內天然氣需求和美國天然氣出口都有所增長，相對於儲存天然氣的需求不斷上升，導致這種大宗商品的回報率達到近十年來的最高水平。美國能源行業滿足需求的強勁能力可能會限制天然氣價格，但極端氣温時期除外。

歷史上，美國的天然氣價格一直是由國內供需驅動的。天然氣還表現出季節性模式，因此秋季和冬季的產量和最終用户需求都會增加。美國擁有豐富的天然氣資源。美國能源行業滿足需求的強勁能力在過去十年限制了天然氣價格，並可能導致未來再次出現價格限制，除非是在極端高温的時期。近年來，天然氣出口增加，其中包括出口到歐洲的液化天然氣(LNG)。不斷增長的國際需求已經並將繼續對美國的天然氣價格產生越來越大的影響。鑑於美國正在迅速建設滿足所有國際需求所需的基礎設施，但目前並不具備，這一點尤其正確。雖然從長期來看，國內供求可能仍將是影響價格的主導因素，但國際需求和非常國際事件將對價格波動和價格走向產生越來越大的影響。

美國在2020年和2021年為減緩新冠肺炎疫情蔓延而採取的緩解措施，導致工業部門和一些商業用户的天然氣消費量下降。與此同時，天然氣產量下降，原因是鑽探活動減少，以及作為副產品的原油油井關閉。2020年和2021年大流行冬季的季節性高峯需求和高峯產量略低於五年平均水平，儘管不是很大。

儘管天然氣價格在2020年上半年穩步下降，但價格沒有受到其他能源大宗商品那樣受到新冠肺炎疫情的影響。價格下降至少在一定程度上是由於天然氣庫存持續過剩，以及美國天氣温暖導致需求下降。此外，原油和石油產品對通勤里程和航空里程以及製造業和工業生產的變化更加敏感，所有這些都在2020年上半年大幅下降。

從2020年2月下旬至5月下旬，天然氣價格的30天年化波動率顯著上升，第二季度的平均波動率約為69%，遠高於五年平均波動率約44%。然而，2020年剩餘時間的天然氣價格波動與前幾年相似。2020年天然氣價格波動從未達到2018-2019年冬季發生的極端水平。同樣，天然氣價格波動仍遠低於原油市場的波動水平。儘管天然氣價格的一些不確定性可能是新冠肺炎緩解努力的結果，但與對原油市場的影響相比，新冠肺炎疫情的影響要小得多。

USCF認為，烏克蘭戰爭令投資者擔心全球天然氣供應可能短缺，尤其是如果俄羅斯減少或削減對歐洲的供應。這給全球天然氣價格帶來了上行壓力，超出了已經存在的看漲基本面的影響。如果戰爭繼續或升級，或者如果制裁或報復導致俄羅斯對歐洲的天然氣供應減少，那麼天然氣價格可能進一步上漲，價格可能變得更加波動。相反，如果對烏克蘭戰爭導致的天然氣短缺的擔憂因預期或實際的戰爭解決而消退，那麼天然氣價格可能會下降。

影響天然氣價格的因素很多，烏克蘭戰爭的影響必須與其他潛在事件平衡，比如極端天氣或新冠肺炎進一步爆發的可能性以及對疫情的應對。

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目錄表

天然氣價格相對於其他能源商品和投資類別的變動。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報隨着另一種投資或資產類別的價值上升或下降的程度。在統計上，這種衡量通常是通過衡量兩種不同投資或資產類別在一段時間內的價格變動的相關性來完成的。這種相關性的範圍在1和-1之間，其中1表示兩個投資選項在價格或價值上一起向上或向下移動，稱為“正相關”，而-1表示它們朝着完全相反的方向移動，稱為“負相關”。相關係數為0意味着兩者的運動既不是正相關，也不是負相關，這就是所謂的“不相關”。也就是説，投資選擇有時一起上下移動，有時則朝着相反的方向移動。

在2012年12月31日至2022年12月31日的十年期間，下表比較了天然氣價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品(如原油、柴油取暖油和無鉛汽油)以及幾種主要非大宗商品投資資產類別(如大盤股美國股票、美國政府債券和全球股票)的月度變動。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

天然氣--10年

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消息來源：紐約商品交易所彭博社

下表涵蓋了比上表更新但更短的日期範圍。

*過去的表現不一定預示着未來的業績

天然氣-1年

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消息來源：紐約商品交易所彭博社

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目錄表

投資者需要注意的是，以相關性衡量的天然氣與其他各種能源大宗商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係，可能不是未來價格走勢和相關性結果的可靠預測指標。如果選擇了不同的日期範圍，上圖所示的結果可能會有所不同。USCF認為，從歷史上看，天然氣與股票或債券在很長一段時間內沒有很強的相關性。然而，USCF也認為，未來天然氣可能會有長期相關性結果，表明天然氣價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，如果以十年以下的時間段衡量，總會有一些時期天然氣與股票和債券的相關性將比長期歷史結果顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。

天然氣、原油、柴油取暖油和汽油之間的相關性是相關的，因為USCF努力將UNL的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，以便UNL每股資產淨值的每日百分比變化與基準期貨合約平均價格的百分比每日變化儘可能緊密地關聯。如果某些其他以燃料為基礎的商品期貨合約與天然氣期貨合約沒有密切關聯，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準期貨合約平均價格的百分比變化將與天然氣現貨價格的百分比變化密切相關。

截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度的比較

2021年12月31日終了的財政年度和2020年12月31日終了的財政年度的比較可在聯合國後勤基地關於2021年12月31日終了財政年度的Form 10-K年度報告中找到，項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析其通過引用結合於此。

關鍵會計政策

按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制財務報表和相關披露，需要適用適當的會計規則和指南，並使用估計數。聯合國後勤部隊對這些政策的適用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計數不同。

USCF評估了其在編制UNL財務報表和相關披露時作出的估計的性質和類型，並確定其投資的估值不是在美國或國際公認的期貨交易所(如遠期合約和場外掉期)交易的，涉及一項關鍵的會計政策。UNL用於其期貨合約的價值由其商品經紀人提供，後者在市場價格可用時使用市場價格，而場外掉期合約則根據估計的未來現金流的現值進行估值，這些現金流將在交割日期之前從第三方收到或支付給第三方，並按日進行估值。此外，後勤基地每天使用現金和現金等價物的現行匯率估計利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際金額進行調整，如果有差額，則不被視為重大差額。

流動性與資本資源

聯合國沒有、也不打算利用借款或其他信貸額度來履行其義務。在正常業務過程中，聯合國後勤基地已滿足並預計將繼續通過出售其投資的收益或其打算隨時持有的國庫、現金和(或)現金等價物滿足其流動性需求。UNL的流動資金需求包括：贖回股票，為其現有的期貨合同提供保證金，或購買更多的期貨合同，並在適用的情況下為其場外掉期提供抵押品，以及支付其費用，概述如下：“合同義務”。

目前，後勤基地的現金主要來自：(1)出售由50,000股組成的籃子(“創造籃子”)和(2)從國債、現金和(或)現金等價物賺取的收入。UNL已將其幾乎所有的淨資產分配給天然氣權益交易。UNL盡最大可能投資於天然氣權益，而不會被槓桿化或無法履行其在期貨合同和其他天然氣相關投資方面的當前或潛在保證金或抵押品義務。UNL資產淨值的很大一部分是現金和現金等價物，用作其天然氣權益交易的保證金和抵押品。資產餘額存入UNL在其託管銀行的賬户以及金融市場管理機構對貨幣市場基金和國債的投資。UNL對貨幣市場基金和國債的投資所獲得的收入支付給UNL。在2022年12月31日終了的一年中，聯合國後勤基地的支出、免除費用前和開支後的支出沒有超過聯合國後勤基地的收入

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目錄表

銷售創造籃子和贖回籃子所賺取的現金。在截至2022年12月31日的一年中，聯合國後勤基地沒有使用其他資產支付費用，免除了費用。如果收入超過支出，UNL的資產淨值將受到積極影響。

USCF努力使UNL的國債、現金和現金等價物的價值，無論是由UNL持有的，還是作為保證金或其他抵押品入賬的，在任何時候都接近其在期貨合同和其他天然氣相關投資中的債務的總市場價值。

儘管《有限合夥協議》允許聯合國這樣做，但聯合國沒有也不打算利用其資產進行相應的投資。按照上述規定，聯合國後勤基地的投資決定將考慮到聯合國後勤基地需要進行允許的投資，使其能夠保持充足的流動資金，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免聯合國後勤基地被槓桿化。如果市場情況需要，這些降低風險的程序可能會在短時間內發生，如果它們發生在滾動或再平衡期間以外的時間。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，UNL對天然氣權益的投資可能會受到流動性不足的時期的影響。例如，大多數大宗商品交易所通過被稱為“每日限價”的規定來限制期貨合約價格在一天內的波動。單日內，不得以超過每日限價的價格進行交易。一旦期貨合約的價格增加或減少相當於每日漲跌停板的金額，除非交易者願意在指定的每日漲跌停板進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有，也不能清算。這種市場狀況可能會阻止UNL迅速結清其期貨合約的頭寸。在截至2022年12月31日的一年中，在每日限額生效期間，UNL沒有購買或平倉任何頭寸；然而，UNL無法預測未來是否會發生這種情況。

自首次發售股份以來，UNL一直負責與以下各項有關的開支：(I)管理費、(Ii)經紀費及佣金、(Iii)使用知識產權的許可費、(Iv)與首次發售後其股份的要約及出售有關的持續登記開支、(V)其他開支，包括報税費用、(Vi)USCF獨立董事的費用及開支及(Vii)非正常業務過程中的其他非常開支。

根據《有限責任協議》的條款，UNL可隨時終止，無論UNL是否發生了虧損。特別是，不可預見的情況，包括但不限於：(I)市場狀況、監管要求、UNL或第三方採取的風險緩解措施或其他可能導致UNL確定其無法再可預見地實現其投資目標，或UNL相對於其運營費用或保證金或抵押品要求的淨資產總額使UNL繼續運營不合理或不謹慎，或(Ii)裁定UNL不稱職、破產、解散、退出或取消作為UNL普通合夥人的USCF可能導致UNL，終止，除非有限合夥人的多數股權在活動後90天內選擇繼續合夥，並任命一名繼任普通合夥人，或在某些條件下有限合夥人的多數贊成票。然而，任何程度的損失都不會要求USCF終止UNL。UNL的終止將導致清算和投資者投資的潛在損失。終止交易也可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

期貨合約和其他天然氣相關投資的交易，如遠期，涉及UNL簽訂合同承諾，在未來的特定日期購買或銷售天然氣。合同的總市場價值將大大超過後勤基地未來的現金需求，因為後勤基地打算在結算前結清其未平倉頭寸。因此，聯合國後勤基地一般只承擔合同價值變化造成的損失風險。UNL認為其衍生工具的“公允價值”是合同的未實現收益或損失。與UNL承諾購買天然氣有關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。但是，如果聯合國後勤基地簽訂了銷售天然氣的合同承諾，它將被要求以合同價格交付天然氣、以現行價格回購合同或以現金結算。由於未來天然氣價格沒有限制，UNL面臨的市場風險可能是無限的。

UNL面臨的市場風險取決於若干因素，包括天然氣市場、利率和匯率的波動、期貨合約和其他與天然氣有關的投資市場的流動性以及UNL持有的合同之間的關係。劇烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本損失。

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目錄表

信用風險

當UNL簽訂期貨合同和其他與天然氣有關的投資時，它面臨交易對手將無法履行其義務的信用風險。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的票據交換所。一般來説，除了清算所要求結算所公佈與清算交易有關的保證金外，結算所還得到其會員的支持，這些會員可能被要求分擔因其中一名會員不履行義務而產生的財務負擔，因此，這種額外的會員支持應可顯著降低信用風險。UNL目前不是任何票據交換所的成員。一些外匯交易所沒有得到票據交換所成員的支持，但可能得到了由銀行或其他金融機構組成的財團的支持。在這種情況下，不能保證任何交易對手、信息交換所、或其成員或其財務資助者將履行其對聯合國後勤基地的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理UNL的信用風險。特別是，UNL一般公佈保證金和/或持有流動資產，這些資產大約等於其根據期貨合同和所持有的其他天然氣相關投資對交易對手承擔的義務的市場價值。USCF已實施的程序包括，但不限於，僅與信譽良好的交易方執行和清算交易，和/或要求此類交易方為UNL的利益提供抵押品或保證金，以限制其信用風險。CFTC規定，金融市場管理人在代表UNL接受在美國交易所購買或出售期貨合約的訂單時，必須單獨核算UNL與國內期貨合約交易有關的所有資產，並將其分離為UNL的資產。這些FCM不允許將UNL的資產與他們的其他資產混合在一起。此外，CFTC要求FCM在一個安全的賬户中持有UNL與外國期貨合約相關的資產。

未來UNL可能會購買場外掉期，請參見“項目7A。關於市場風險的定量和定性披露“在這份10-K表格的年度報告中，討論場外掉期交易。

截至2022年12月31日，UNL在託管人和金融市場管理公司持有現金存款以及對美國國債和貨幣市場基金的投資，金額為33,256,800美元。如果聯合國後勤基地的託管人或金融資產管理機構停止運作，則託管人或金融資產管理機構所持有的部分或全部金額可能會因此而遭受損失。

表外融資

截至2022年12月31日，除在正常業務過程中達成的協議外，聯合國後勤沒有任何類型的貸款擔保、信貸支助或其他表外安排，其中可能包括與服務提供者在提供符合聯合國後勤最佳利益的服務時承擔的某些風險有關的賠償條款。雖然無法估計聯合國後勤基地在這些賠償條款下的風險，但預計不會對聯合國後勤基地的財務狀況產生實質性影響。

贖回籃子債務

為了實現其投資目標並支付下文所述的合同義務，UNL需要流動資金來贖回股票，贖回必須以50,000股為一組，稱為“贖回籃子”。到目前為止，UNL必須通過從其持有的現金或現金等價物中支付，或通過出售與贖回的股票數量成比例的國債來履行這一義務。

合同義務

UNL的主要合同義務是與USCF。作為對其服務的回報，USCF有權獲得按日和按月支付的管理費，作為UNL資產淨值的固定百分比，目前10億美元或以下的資產淨值為0.60%，此後10億美元以上的資產淨值為0.50%。

USCF同意支付與成立UNL相關的啟動費用，主要是與USCF向商品期貨交易委員會註冊為CPO以及分別在美國證券交易委員會、FINRA和NYSE Arca(前稱美國證券交易所)註冊和上市UNL及其股份有關的法律、會計和其他費用。然而，自UNL首次發行股票以來，與註冊和上市UNL額外股票相關的發售費用一直由UNL直接承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行提供的行政、託管和轉讓代理服務的費用。紐約梅隆銀行執行行政服務的費用包括與準備UNL財務報告有關的費用

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目錄表

聲明及其美國證券交易委員會、國家足協和商品期貨交易委員會的報告。USCF和UNL還與NYMEX簽訂了一項許可協議，根據該協議，UNL和除BNO、USCI和CPER以外的其他相關公共基金向NYMEX支付許可費。後勤基地還支付與其税務會計和報告要求有關的費用和開支。

除USCF的管理費外，UNL還支付經紀費(包括向FCM支付的費用)、場外交易商價差、任何知識產權使用許可費、在首次發行股票後向美國證券交易委員會、FINRA或其他監管機構支付的與股票發售和銷售相關的費用、法律、印刷、會計和其他相關費用，以及非常費用。後者是指非在UNL的正常業務過程中產生的費用，包括在法律和有限責任合夥協議允許的範圍內就法律責任和義務向任何人作出賠償的費用，在法律或衡平法上或以其他方式進行訴訟或以其他方式進行訴訟的訴訟或抗辯的費用，以及招致法律費用和解決索賠和訴訟的費用。對FCM的佣金支付是按合同或按週轉的方式進行的。UNL還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。看見注3發送到財務報表附註在……裏面項目8本年度報告的表格10-K。

雙方無法預計未來期間根據這些安排需要支付的金額，因為UNL實現其投資目標的每股淨資產淨值和交易水平要到未來某個日期才能知道。這些協定在雙方商定的特定期限內有效，雙方可選擇續簽，或在某些情況下在聯合國後勤基地存續期間有效。任何一方均可因協議中所述的某些原因提前終止這些協議。

截至2022年12月31日，UNL的投資組合包括在NYMEX交易的582份天然氣期貨NG合約。截至2022年12月31日，UNL沒有持有任何在洲際交易所期貨交易的期貨合約。有關UNL目前持有的股份清單，請參閲UNL的網站www.uscfinvestments.com。

第7A項。關於市場風險的定量和定性披露。

商品價格風險

UNL面臨大宗商品價格風險。特別是，UNL通過其持有的期貨合同以及其可能投資的任何其他衍生品而面臨天然氣價格風險，下文將對此進行討論。因此，如“合同義務”項下“合同義務”所述，聯合國在其投資組合中持有的期貨合同價值出現波動。“項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”以上，預計將直接影響UNL的股票價值。

場外合同風險

UNL可以購買場外合約，例如遠期合約、掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約或此類期貨的交易所交易期權不同，場外掉期交易的每一方都承擔着另一方可能無法履行其合同義務的信用風險。

UNL可以進行某些交易，即以場外交易成分交換相應的期貨合約(“相關頭寸交換”或“EFRP”交易)。在UNL達成的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售一籃子或多籃子UNL股票。這些EFRP交易可能使UNL在執行場外交易部分和交易相應期貨合約之間的過渡期間面臨交易對手風險。一般來説，EFRP交易的交易對手風險僅在執行之日存在。

掉期交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定掉期交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。然而，一般而言，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製化的掉期交易可能會增加流動性風險，這可能會導致贖回暫停。由於基礎或相關市場因素的價值或水平發生相對較小的變化，高槓杆交易可能會經歷重大的價值收益或損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合同義務時，重要的是要考慮到，掉期交易只有在原始當事人相互同意並分別商定的情況下才能被修改或終止。

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目錄表

協商好的條款。因此，USCF可能不可能在預定終止日期之前修改、終止或抵消UNL的義務或其與交易相關的風險敞口。

為了降低與這類合同有關的信用風險，UNL一般將根據國際掉期和衍生品協會公佈的《主協議》與每一交易對手訂立協議，該協議規定，如果交易對手因發生特定事件，例如交易對手破產而無法履行其對UNL的義務，則應將其對其交易對手的全部風險淨額計算在內。

USCF根據董事會批准的準則評估或審查場外掉期交易的每一潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF代表UNL僅與以下交易對手簽訂場外掉期合約：(A)受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行；(B)受美國證券交易委員會監管的經紀自營商；(C)在美國註冊的保險公司；或(D)能源生產商、使用者或交易商，不論是否受商品期貨交易委員會監管。任何作為對手方的實體應在美國或聯合王國受到監管，除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准。USCF還定期審查現有的交易對手。UNL還將要求交易對手獲得高評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使抵押品被用來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使一方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法覆蓋一方對交易的風險敞口。

一般來説，對場外衍生品的估值不如對交易活躍的金融工具(如交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期)的估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或終止的價格和條款是單獨協商的，而這些價格和條款可能不反映其他來源提供的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常會為達成或終止場外掉期交易提供指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，特別是如果他們不是交易的一方。因此，可能很難為一筆未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在本表格10-K年度報告所述期間，聯合國系統將其場外交易活動限於EFRP交易。

聯合國預計，使用其他與天然氣有關的投資及其對期貨合同的投資將產生與聯合國後勤的投資目標密切相關的價格和總回報結果。然而，這一點不能得到保證。場外掉期可能導致與交易相關的費用高於購買期貨合約所支付的經紀佣金，這可能會影響UNL成功跟蹤基準期貨合約的能力。

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68

目錄表

項目8.財務報表和補充數據

美國12個月天然氣基金

財務報表索引

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目錄表

管理層財務報告內部控制年度報告。

USCF評估了截至2022年12月31日UNL對財務報告的內部控制的有效性。在進行這項評估時，它使用了特雷德韋委員會內部控制綜合框架贊助組織委員會(2013年)規定的標準。根據評估，USCF認為，截至2022年12月31日，UNL對財務報告的內部控制是有效的。

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目錄表

獨立註冊會計師事務所報告

致以下合作伙伴

美國12個月天然氣基金

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對財務報表的幾點看法

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我們審計了隨附的美國12個月天然氣基金LP(“基金”)截至2022年12月31日和2021年12月31日的財務狀況報表，包括截至2022年12月31日和2021年12月31日的投資時間表，以及截至2022年12月31日的三年期間各年度的相關經營報表、合夥人資本和現金流量的變化以及相關附註(統稱為“財務報表”)。我們認為，上述財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在所有重要方面公平地列報了美國12個月天然氣基金有限公司截至2022年12月31日和2021年12月31日的財務狀況，以及截至2022年12月31日的三年期間每年的業務結果和現金流量。

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意見基礎

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這些財務報表由基金管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對基金的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與基金保持獨立。

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我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。基金不需要審計其財務報告的內部控制，也沒有聘請我們對其進行審計。作為我們審計的一部分，我們需要了解財務報告的內部控制，但不是為了對基金財務報告內部控制的有效性發表意見。因此，我們不表達這樣的意見。

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我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

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關鍵審計事項

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關鍵審計事項是指當期對財務報表進行審計而產生的、已傳達或要求傳達給審計委員會的事項：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露；(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。我們確定不存在關鍵的審計事項。

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/s/ 斯派塞·傑弗里斯律師事務所

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自2008年以來，我們一直擔任該基金的審計師。

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科羅拉多州丹佛市

March 1, 2023

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目錄表

美國12個月天然氣基金

財務狀況表

在2022年12月31日和2021年12月31日

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*為與當前列報保持一致，對上一年的某些數額進行了重新分類。

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見財務報表附註。

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目錄表

美國12個月天然氣基金

投資明細表

2022年12月31日

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#反映7天期收益率為2022年12月31日.

*抵押品相當於$11,220,362關於未平倉商品期貨合約。

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見財務報表附註。

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目錄表

美國12個月天然氣基金

投資明細表

2021年12月31日

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#反映7天期收益率為2021年12月31日.

*抵押品總額為$1,345,560關於未平倉商品期貨合約。

見財務報表附註。

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目錄表

美國12個月天然氣基金

營運説明書

截至2022年、2021年及2020年12月31日止年度

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