0001273813假象2022財年http://fasb.org/us-gaap/2022#DebtSecuritiesTradingUnrealizedGainLoss6.875http://fasb.org/us-gaap/2022#OtherLiabilities00012738132022-01-012022-12-310001273813交易所：XNYS美國-美國公認會計準則：普通股成員2022-01-012022-12-310001273813Ago:AssuredGuarantyUSHoldingsInc5000SeniorNotesDue2024Member交易所：XNYS2022-01-012022-12-310001273813交易所：XNYSAgo:AssuredGuarantyUSHoldingsInc3150SeniorNotesDue2031Member2022-01-012022-12-310001273813交易所：XNYSAgo:AssuredGuarantyUSHoldingsInc3600SeniorNotesDue2051Member2022-01-012022-12-3100012738132022-06-30ISO 4217：美元00012738132023-02-24Xbrli：共享00012738132022-12-3100012738132021-12-31ISO 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他綜合收入成員前：合併投資車輛成員2022-01-012022-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2020-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員2020-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2020-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2020-12-310001273813前：合併投資車輛成員之前：股權證券和認股權證成員2020-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2020-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員2020-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2021-01-012021-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-01-012021-12-310001273813Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：固定配對成員2021-01-012021-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2021-01-012021-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2021-01-012021-12-310001273813前：合併投資車輛成員之前：股權證券和認股權證成員2021-01-012021-12-310001273813前：合併投資車輛成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-01-012021-12-310001273813前：其他資產和其他資產成員2021-01-012021-12-310001273813美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-12-310001273813美國公認會計準則：其他綜合收入成員美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2021-01-012021-12-310001273813美國公認會計準則：其他綜合收入成員美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：公司債務證券成員2021-01-012021-12-310001273813美國公認會計準則：其他綜合收入成員美國-公認會計準則：固定配對成員Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember2021-01-012021-12-310001273813美國公認會計準則：其他綜合收入成員美國-公認會計準則：固定配對成員美國-公認會計準則：資產認可證券成員2021-01-012021-12-310001273813美國-公認會計準則：信用風險合同成員2020-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2020-12-310001273813前：合併投資車輛成員2020-12-310001273813美國-公認會計準則：信用風險合同成員2021-01-012021-12-310001273813Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2021-01-012021-12-310001273813前：合併投資車輛成員2021-01-012021-12-310001273813美國公認會計準則：其他綜合收入成員Ago:FinancialGuarantyVariableInterestEntitiesMember2021-01-012021-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberSRT：最小成員數美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMemberSRT：最大成員數2022-01-012022-12-310001273813SRT：權重平均成員Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員Us-gaap:USStatesAndPoliticalSubdivisionsMember2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberSRT：最小成員數Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：衡量投入預付費率成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員SRT：最大成員數美國-公認會計準則：衡量投入預付費率成員2022-01-012022-12-310001273813SRT：權重平均成員Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國-公認會計準則：衡量投入預付費率成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberSRT：最小成員數Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：測量輸入默認比率成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：測量輸入默認比率成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員SRT：最大成員數2022-01-012022-12-310001273813SRT：權重平均成員Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：測量輸入默認比率成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberSRT：最小成員數Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國公認會計原則：衡量投入損失嚴重程度成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國公認會計原則：衡量投入損失嚴重程度成員SRT：最大成員數2022-01-012022-12-310001273813SRT：權重平均成員Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員美國公認會計原則：衡量投入損失嚴重程度成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberSRT：最小成員數Us-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員SRT：最大成員數2022-01-012022-12-310001273813SRT：權重平均成員Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMemberUs-gaap:ResidentialMortgageBackedSecuritiesMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員前：人壽保險交易成員2022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員前：人壽保險交易成員2022-01-012022-12-310001273813Us-gaap:IncomeApproachValuationTechniqueMember美國-公認會計準則：抵押貸款禁令成員美國-公認會計準則：公允價值投入級別3成員2022-12-310001273813美國-公認會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美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

____________________________________________________________________________

表格10-K

☒						根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的年度報告

截至本財政年度止12月31日, 2022

或

☐						根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的過渡報告

關於從到的過渡期

佣金文件編號001-32141

Assured Guaranty Ltd.

(註冊人的確切姓名載於其章程)

百慕大羣島						98-0429991
(成立為法團的國家或其他司法管轄區)						(税務局僱主身分證號碼)

伍德本大道30號哈密爾頓HM 08百慕大羣島

(441) 279-5700

(註冊人主要執行辦公室的地址，包括郵政編碼和電話號碼，包括區號)

無

(前姓名、前地址和前財政年度，如果自上次報告以來發生變化)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每節課的題目：						交易代碼			交易所名稱，日期 哪一個註冊的
普通股			每股面值0.01美元			在此之前			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.2024年到期的5.000%優先債券(及註冊人的相關擔保)						24年前			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.150%2031年到期的優先債券(及註冊人的相關擔保)						3月31日			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.600%2051年到期的優先債券(及註冊人的相關擔保)						AGO/51			紐約證券交易所

根據該法第12(G)條登記的證券：無

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是 ý No o

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。是o    不是 ý

用複選標記表示註冊人是否：(1)在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13或15(D)條要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內一直遵守此類提交要求。是 ý No o

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則405規定必須提交的每一份交互數據文件。是 ý No o

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件服務器

☒

加速文件管理器

☐

非加速文件服務器

☐

規模較小的報告公司

☐

新興成長型公司

☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。x

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，應用複選標記表示登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。o

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要對註冊人的任何執行人員在相關恢復期間根據第240.10D-1(B)條收到的基於激勵的補償進行恢復分析。o

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是☐ No ý

截至2022年6月30日交易結束時，註冊人的非關聯公司持有的普通股總市值為3,341,929,790(以當日註冊人股票在紐約證券交易所的收盤價為55.79美元計算)。就本資料而言，註冊人所有董事及行政人員擁有的已發行普通股被視為聯屬公司持有的唯一普通股。

截至2023年2月24日，59,056,267普通股，每股面值0.01美元，已發行(包括36,403股未歸屬的限制性股票)。

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以引用方式併入的文件

註冊人關於將於2023年5月3日舉行的2023年股東周年大會的最終委託書的某些部分通過引用本報告第三部分併入。

2

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前瞻性陳述

本10-K表格包含的信息包括或基於1995年《私人證券訴訟改革法》所指的前瞻性陳述。前瞻性陳述提供了對Assured Guaranty Ltd.(AGL)及其子公司(與AGL、Assured Guaranty或本公司統稱)未來事件的預期或預測。這些陳述可以通過它們不嚴格地與歷史或當前事實相關，而與未來的經營或財務業績相關的事實來識別。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陳述都是基於當前的預期和當前的經濟環境，可能被證明是不正確的。Assured Guaranty的實際結果可能會有很大差異。可能導致實際結果不同的因素包括：

 

•通貨膨脹、利率、世界信貸市場或其部分、信貸利差、匯率或一般經濟狀況的重大變化，包括經濟衰退的可能性；

•地緣政治風險，包括烏克蘭戰爭及其造成的經濟制裁、全球供應鏈的碎片化、能源價格的波動、網絡攻擊增加的可能性以及故意或意外升級的風險；

•美國(U.S.)的可能性政府關門，美國政府債務或由相關機構、機構或工具發行、擔保或擔保的工具違約，並下調其信用評級；

•新冠肺炎大流行的發展、過程和持續時間以及政府和私人採取的應對行動，以及這一大流行病和此類行動的全球后果，包括其對本節所列因素的影響；

•對保險義務人的償還率、保證擔保的保險損失或追償經驗、保證保證的投資或其管理的資產產生不利影響的世界金融和資本市場的發展；

•可獲得的保險機會減少和/或對被保證保證保險的需求減少；

•Assured Guaranty資產管理策略的投資者流失或未能吸引新的投資者進入Assured Guaranty的資產管理業務；

•預算或養老金不足或其他因素可能導致州、地區和地方政府及其相關當局和公共公司為保證保險或再保險提供擔保的義務發生信貸損失或減值；

•保險損失，包括與相關法律訴訟有關的損失，超過Assured Guaranty預期的損失，或Assured Guaranty未能實現其保險敞口預期損失估計中假定的損失追回，包括Assured Guaranty對波多黎各剩餘敞口的最終解決，或與已經解決的波多黎各敞口解決相關的收到的證券所收回的金額；

•競爭加劇，包括來自金融擔保行業新進入者的競爭；

•與Assured Guaranty競爭對手的資產管理戰略相比，Assured Guaranty的資產管理戰略表現不佳；

•Assured Guaranty對其投資組合進行的投資，包括另類投資和其管理的投資，可能沒有產生預期的收益，或在Assured Guaranty需要流動性時減少流動性，或造成意想不到的後果；

•市場波動對Assured Guaranty按市值計價的資產和負債的影響，包括其某些投資、大部分以信用違約互換(CDS)形式簽訂的財務擔保合同以及某些合併的可變利息實體(VIE)；

•評級機構的行動，包括評級下調、前景改變、將評級列入降級觀察名單，或隨時改變AGL或其任何保險子公司的評級標準，和/或AGL或其任何子公司發行的任何證券，和/或AGL的保險子公司承保的交易；

•保證擔保無法以可接受的條件獲得外部資金來源；

•適用的會計政策或做法的變化；

•適用法律或法規的變化，包括保險、破產法和税法，或其他政府行為；

•Assured Guaranty進行的戰略交易，包括收購藍山資本管理有限責任公司(BlueMountain Capital Management LLC，現稱為Assured Investment Management LLC)及其關聯實體(BlueMountain收購)，不會產生預期的收益或使Assured Guaranty遭受意想不到的後果；

•Assured Guaranty業務戰略執行困難；

3

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•關鍵人員流失；

•合併、收購和資產剝離的影響；

•自然災害或人為災難或流行病；

•在提交給美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)的文件中確定的其他風險因素；

•目前尚未確定的其他風險和不確定性；以及

•管理層對這些因素的反應。

上述對重要因素的審查不應被解釋為詳盡無遺，應與本表格10-K中包括的其他警示性説明一起閲讀。除非法律要求，否則公司沒有義務公開更新或審查任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來發展或其他原因。然而，建議投資者參考公司在提交給美國證券交易委員會的報告中就相關主題所做的任何進一步披露。

 

如果這些或其他風險或不確定性中的一個或多個成為現實，或者如果公司的基本假設被證明是不正確的，實際結果可能與公司預測的大不相同。本10-K表格中的任何前瞻性陳述都反映了公司對未來事件的當前看法，並受到與其運營、運營結果、增長戰略和流動性有關的這些和其他風險、不確定因素和假設的影響。

 

對於這些陳述，公司聲稱受到1933年《證券法》(經修訂)第27A節(《證券法》)和1934年《證券交易法》(經修訂)第21E節(《交易法》)所包含的前瞻性陳述安全港的保護。

公約

 

除非另有説明，否則Assured Guaranty保險投資組合的評級為Assured Guaranty的內部評級。為了減輕保險損失的經濟影響，本公司購買了其已投保並預計將支付損失的價格誘人的債務(減損證券)。對減損證券的評級也得到了Guaranty的內部評級。內部信用評級以類似於評級機構使用的評級級別表示，通常反映的方法與評級機構採用的方法類似，不同之處在於Assured Guaranty的內部信用評級側重於未來表現，而不是終身表現。該公司不包括與減損證券有關的未償還的承保面值和債務服務金額。

此外，除非另有説明，否則該公司將藍山富士管理有限公司(BM Fuji)管理的抵押貸款債券(CLO)的管理作為其資產管理業務的一部分，該債券於2021年第二季度出售給第三方。AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC、AssuredIM)不是BM富士顧問CLO的投資管理人，但在出售後，AssuredIM按照過去的慣例，根據子諮詢協議以及人員和服務協議，向BM Fuji提供與管理BM Fuji顧問CLO相關的人員和其他服務。

4

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Assured Guaranty Ltd.

表格10-K

目錄

						頁面
第一部分						6
第1項。			業務			6
			概述			6
			保險			6
			支持AGUK和AGE			7
			保險投資組合			9
			風險敞口限額、承保程序和信用政策			12
			財務實力評級的重要性			15
			競爭			16
			資產管理			17
			產品			17
			資產管理收入			19
			競爭			20
			投資組合			20
			風險管理			22
			監管			28
			人力資本管理			37
			税務事宜			40
			股本説明			48
			AGL公司章程的其他規定			49
			可用信息			50
第1A項。			風險因素			50
			與經濟、市場、政治條件和自然現象有關的風險			52
			與估計、假設和估值有關的風險			56
			戰略風險			57
			操作風險			59
			與税收有關的風險			62
			與公認會計準則相關的風險、準據法和訴訟			66
			與AGL普通股相關的風險			68
項目1B。			未解決的員工意見			69
第二項。			屬性			69
第三項。			法律訴訟			70
第四項。			煤礦安全信息披露			70
			關於我們的執行官員的信息			70
第II部						72
第五項。			註冊人普通股市場、相關股東事項與發行人購買股權證券			72
第7項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			74
			概述			74
			業務			74
			經濟環境			74
			關鍵業務戰略			75
			執行摘要			79
			保證擔保的財務表現			80
			其他事項			83
			經營成果			86
			關鍵會計估計			86
			按細分市場劃分的運營結果			86
			保險細分市場			87
			資產管理部門			95
			公司事業部			98
			其他			99
			與公認會計準則的對賬			101
			非公認會計準則財務指標			103
			投保投資組合			107
			流動性與資本資源			113
			AGL及其美國控股公司			113
			保險子公司			117
			投資組合			121
			保證的即時消息			125
			租賃義務			125
			金融擔保變息主體與綜合投資工具			125
			合併現金流量彙總表			126
第7A項。			關於市場風險的定量和定性披露			128
第八項。			財務報表和補充數據			134
			獨立註冊會計師事務所報告			135
			截至2022年12月31日和2021年12月31日的合併資產負債表			137
			截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度的合併業務報表			138
			2022年、2021年和2020年12月31日終了年度綜合全面收益(虧損)表			139
			截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度股東權益綜合報表			140
			截至2022年、2021年和2020年12月31日的合併現金流量表			141
			合併財務報表附註			143
第九項。			會計與財務信息披露的變更與分歧			245
第9A項。			控制和程序			245
項目9B。			其他信息			246
項目9C。			關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露			246
第三部分						247
第10項。			董事、高管與公司治理			247
第11項。			高管薪酬			247
第12項。			某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項			247
第13項。			某些關係和相關交易，以及董事的獨立性			247
第14項。			首席會計師費用及服務			247
第四部分						248
第15項。			展品和財務報表附表			248
第16項。			表格10-K摘要			253
簽名						254

5

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第一部分

項目1.業務

概述

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家總部位於百慕大的控股公司，成立於2003年，通過其運營子公司提供信用保護產品和資產管理服務。本公司向美國(美國)提供信用保護產品該公司主要在美國和非美國公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場開展業務，管理抵押貸款債券(CLO)以及建立在公司信貸、基於資產的融資和醫療保健經驗的機會基金等領域的資產。

在保險業務方面，公司主要運用其信用承保判斷、風險管理技能和資本市場經驗，通過其幾家保險子公司提供金融保證保險，保護債務工具和其他貨幣義務的持有人免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠一項債務的預定付款，包括預定的本金或利息支付(統稱為償債)，根據其無條件和不可撤銷的財務擔保，本公司必須向債務持有人支付差額。該公司直接向公共金融和結構性金融證券的發行人和承銷商以及此類債務的投資者推銷其金融保證保險。該公司為主要在美國和英國(英國)發行的債務提供擔保，也為包括西歐在內的其他國家和地區發行的債務提供擔保。

在資產管理部門，公司通過AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC、AssuredIM)提供資產管理服務。AssuredIM為CLO、機會基金以及某些正在有序清盤的傳統對衝基金和機會基金提供投資諮詢服務。AssuredIM自2003年以來一直管理結構性和公共財政、信貸和特殊情況投資。AssuredIM提供投資諮詢服務，同時利用技術驅動的風險平臺，旨在為客户實現回報最大化。本公司於2019年10月1日完成對藍山資本管理有限公司(BlueMountain Capital Management，LLC，現稱為Assured Investment Management LLC)及其聯營實體(BlueMountain收購)所有未償還股權的收購後，成立了AssuredIM。資產管理部門使公司的風險狀況和收入機會多樣化。

自AssuredIM成立以來，該公司一直在兩個不同的經營部門--保險和資產管理--運營，並設有一個公司部門。關於公司各部門的財務結果，見第二部分，第7項，管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析，以及第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註2，分部信息。

該公司不斷評估其主要業務戰略，這些戰略分為三個領域：(1)保險；(2)資產管理和另類投資；(3)資本管理。該公司尋求通過新的業務生產、收購遺留單一業務或對其投資組合進行再保險來發展保險業務，並繼續減少其現有投保投資組合的損失。公司打算通過戰略合併來發展其資產管理業務。該公司還利用AssuredIM的投資知識和經驗來擴大其投資的類別和類型。AssuredIM的投資能力為保險部門提供了以誘人的回報部署過剩資本的機會，並提高了其部分投資組合的風險調整回報。最後，本公司採取戰略，更有效地管理Assured Guaranty集團內的資本。

保險

保險公司

    該公司最大的業務是保險業。該公司主要從以下公司直接開展金融擔保業務：Assured Guaranty City Corp.(AGM)、Assured Guaranty Corp.(AGC)、Assured Guaranty UK Limited(AGUK，前身為Assured Guaranty(Europe)plc)以及最近的Assured Guaranty(Europe)SA(AGE)。它還通過總部設在百慕大的再保險公司Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)和Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)開展保險業務。以下是本公司主要保險經營子公司的情況：

6

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•Assured Guaranty市政公司。AGM總部設在紐約，成立於1984年，名稱為“金融安全保險公司”。它為在美國和非美國公共金融和基礎設施市場發行的債務提供財務保證保險和再保險，包括美國州或政府當局發行的債券或為基礎設施項目融資而發行的票據。

•Assured Guaranty Corp.AGC位於紐約，總部設在馬裏蘭州，成立於1985年，1988年開始運營。它主要為美國和非美國結構性金融市場的債務提供保險和再保險，也為美國和非美國公共金融和基礎設施市場的債務提供擔保。AGC於2016年收購了CIFG AsInsurance North America，Inc.(CIFGNA)，並於2015年收購了Radian Asset AsInsurance Inc.(Radian Asset)，並將這兩家公司各自合併為AGC，AGC是尚存的實體。

•Assured Guaranty UK Limited 和Assured Guaranty(Europe)SA。AGUK和AGE(歐洲保險子公司)在非美國公共金融、基礎設施和結構性金融市場提供財務擔保。AGUK是一家英國註冊的私人有限公司，以英國保險公司的身份獲得許可，位於英格蘭，在英國和其他一些不屬於歐洲經濟區(EEA)的國家開展新業務。AGUK成立於1990年，並於1994年發佈了第一份財務擔保。AGE是一家位於法國的法國註冊公司，成立於2019年年中，已獲得法國保險和銀行監管機構--法國保誠和解決方案委員會(ACPR)的授權，可以開展金融擔保業務。AGE在EEA撰寫新業務。

    

•Assured Guaranty Re Ltd.和Assured Guaranty Re Overseas Ltd. 農業再保險和農業再保險承保金融擔保再保險，農業再保險還承保其他符合公司風險狀況並從其金融擔保承保經驗中獲益的專業保險和再保險。AG Re和agro作為第三方主要保險公司和某些附屬公司的再保險公司承保業務。AG Re根據百慕大法律註冊成立，並根據1978年《保險法》和百慕大相關法規獲得3B級保險公司牌照。AG Re間接擁有百慕大3A級和C級保險公司AGRO。

對歐洲保險子公司的支持

AGM和AGC(美國保險子公司)通過再保險和其他協議為歐洲保險子公司提供支持。

對AGUK的支持

AGM和AGUK於2011年實施了共同擔保結構，根據這一結構：(I)AGUK直接擔保特定部分在特定交易中發行的公共財政債務，而不是100%擔保已發行債務；(Ii)AGM直接擔保擔保公共財政債務的餘額；以及(Iii)AGM還為AGUK部分擔保的公共財政債務提供第二次付款擔保(公共財政聯合擔保結構)。自2018年10月起生效的公共財政業務的聯保分拆為15%的AGUK和85%的AGM。

自2021年7月1日起，AGC和AGUK實施了非公共財政業務的共同擔保結構，除覆蓋業務外，該結構與AGM/AGUK公共財政共同擔保結構(非公共財政聯合擔保結構)相同。非公共金融業務的聯保比例為15%的AGUK和85%的AGC。

除公共財政共同擔保結構和非公共財政共同擔保結構外，年度股東大會通過配額份額和超額損失再保險協議(再保險協議)和淨值維持協議(淨值協議)向AGUK提供支持。根據再保險協議的額度份額覆蓋範圍，年度股東大會對AGUK保留(在割讓給其他再保險公司後)於二零一一年實施公共財政共同擔保結構之前承保的大部分未償還財務擔保的約95%-99%進行再保險。

再保險協議的配額份額覆蓋範圍還規定，年度股東大會有義務在不利用共同擔保結構的情況下，對AGUK在2018年10月及之後承保的85%的市政、公用事業、項目融資或基礎設施風險或類似業務進行再保險。目前，AGUK還沒有這樣出色的業務。

根據再保險協議，AGM以信託方式提供的抵押品相當於AGM對再保險的以下再保險份額的102%的總和，從而確保其對AGUK的配額份額再保險義務

7

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保單：(I)AGUK的未到期保費準備金(扣除AGUK應支付給年度股東大會的再保險保費)；(Ii)AGUK的未付損失準備金和已分配損失調整費用(LAE)(扣除任何可追回的殘值)；以及(Iii)AGUK的任何未到期風險準備金，在每種情況下(I)-(Iii)由AGUK根據英國公認會計慣例(英國公認會計原則)計算。

根據再保險協議的超額損失覆蓋部分，AGM有義務每季度向AGUK支付下列金額(如果有)的總和：(A)AGUK在提交給審慎監管局(PRA)的財務報表中按照英國公認會計原則計算的已發生損失；及(B)AGUK的已支付損失和LAE，在這兩種情況下，扣除所有其他履約再保險(包括AGM根據再保險協議配額份額提供的再保險)，超過(Ii)相當於：(A)AGUK根據英國法律的資本資源；減去(B)作為維持AGUK在英國經營金融擔保業務的授權的條件所要求的最大金額的110%。超出損失覆蓋範圍的目的是確保AGUK保持至少相當於作為在英國經營金融擔保業務的條件可能需要保持的最嚴格資本額的110%的資本資源。

在發生下列任何事件時，AGUK可終止再保險協議(即其配額份額和超出的損失覆蓋範圍)：(I)穆迪投資者服務公司(Moody‘s)的AGM評級降至“Aa3”以下，或標準普爾金融服務有限責任公司(S&P’s Financial Services LLC)旗下的標準普爾全球評級(S&P Global Ratings)的評級降至“AA-”以下(且AGM未能在規定的時間內恢復此類評級)；(Ii)股東周年大會無力償債、未能維持股東周年大會所在地司法管轄區法律所規定的最低資本、提出破產呈請、進入清盤或清盤程序，或委任接管人；或(Iii)股東周年大會未能維持上文所述的規定抵押品。

根據淨值協議，年度股東大會有責任向AGUK提供足夠的資本，以確保AGUK維持相當於PRA可能要求的最大數額的110%的資本資源，作為AGUK維持其在英國經營金融擔保業務的授權的條件，前提是：(I)不超過紐約州法律確定的年度股東大會投保人盈餘的35%；以及(Ii)符合紐約州保險法的一項規定，即聯屬公司之間的交易超過某些門檻，須通知紐約州金融服務部(NYDFS)或經其批准。根據淨值協議，AGM有責任向AGUK提供類似於AGM根據再保險協議的超額損失覆蓋向AGUK提供的支持，但後者旨在防止AGUK的資本資源因AGUK的保險和/或再保險組合中的保險和/或再保險損失而受到侵蝕，而前者旨在防止AGUK的資本資源因其他原因(例如，投資業績不佳或發起費用超過保費)而受到侵蝕。鑑於此目的，淨值協議澄清，根據該協議到期的任何金額必須考慮根據再保險協議支付或合理預期支付的所有金額。淨值協議還包括與再保險協議基本相似的終止條款。根據目前的淨值協議，年度股東大會從未被要求向AGUK的資本做出任何貢獻。

對年齡的支持

AGE制定了與AGUK類似的再保險和資本支持協議。

AGM與AGE的協議一般適用於為歐洲經濟區司法管轄區的公共金融業務提供保險的所有AGE保單。這些協議包括：

(I)AGE和AGE之間的配額份額再保險協議，根據該協議，AGE就AGE根據《2000年金融服務和市場法案》(FSMA)第七部分轉讓給AGE的業務(第VII部分轉讓)提供與AGE在轉讓前提供給AGE的相同的再保險(AGE與其關聯公司AGC和AG Re也有類似的協議)；

(2)第二份配額份額再保險協議，根據該協議，年度股東大會為年齡提供90%的比例再保險，適用於：

A.根據第七部分轉移到AGE的某些業務，當該業務是AGUK保險投資組合的一部分時，該業務沒有得到AGM的再保險；

B.某些最初由AGUK根據上述共同保險安排承保的業務，但與第七部分轉讓相關的AGE更新並100%擔保的業務；以及

C.按年齡分列的任何新的公共財政業務；以及

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(Iii)超額損失再保險協議，類似於AGM與AGUK的再保險協議中的超額損失覆蓋部分，根據該協議，AGE有責任有效地確保AGE維持相當於AGE可能被要求維持的最嚴格資本額的至少110%的資本資源，作為其保持授權在法國經營財務擔保業務的條件。

自2021年7月1日起，AGC和AGE簽訂了一項非公共財政業務再保險協議，根據該協議，AGC為AGE承保的任何非公共財政業務提供90%的比例再保險。

根據上述協議，AGM和AGC通過將抵押品存入EEA金融機構維持的賬户並根據法國法律將這些賬户質押到AGE，從而確保其配額份額再保險義務達到年齡。AGM和AGC對年齡的要求抵押品的衡量標準通常與AGM對AGUK的要求抵押品的衡量標準相同，只是前者是根據法國(相對於英國)確定的。公認會計原則。

AGE亦與AGE訂立類似AGM與AGUK的淨值維持協議，即前者有責任確保AGE維持資本資源至少相等於其最嚴格資本要求的110%，以維持其在法國經營財務擔保業務的授權。

歐洲保險子公司對某些遺留業務的其他集團支持

AGC和AG Re還為歐洲保險子公司提供再保險支持，以支持2009年之前由AGUK承保的某些遺留業務。其中一些業務繼續駐留在AGUK，而另一些業務則根據第七部分的轉移於2020年10月轉移至AGE。AG Re目前不為AGUK或AGE正在承保的新業務提供直接再保險支持。

AGC和AG Re為這項遺留業務提供再保險的方式基本上與AGM為其歐洲保險子公司提供再保險的方式相同，即AGC和AG Re質押抵押品等於他們對AGUK承擔的英國GAAP負債，並等於他們承擔的法國GAAP年齡負債。

保險收購

該公司收購了財務擔保投資組合，包括通過收購不再積極承保新業務或收購(通過再保險)其保險投資組合的財務擔保人，以及通過交換其先前放棄的業務。在過去的幾年裏，該公司重新獲得了以前放棄的一些投資組合，並完成了對Radian Asset、CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)和MBIA UK Insurance Limited(MBIA UK)的收購，MBIA UK Insurance Limited(MBIA UK)是MBIA保險公司在英國的運營子公司。2018年6月1日，本公司與Syncora Guarantion Inc.(SGI)完成了一項交易(SGI交易)，根據該交易，AGC一般以100%配額份額的基礎上承擔了SGI幾乎所有的保險投資組合，而年度股東大會重新承擔了之前由年度股東大會割讓給SGI的業務賬簿。本公司繼續調查與剩餘的遺留財務擔保投資組合相關的額外機會，但機會的數量和規模已減少，無法保證本公司是否或何時將在適當的條款下找到合適的機會。

保險投資組合-財務擔保

金融保證保險通常提供無條件和不可撤銷的保證，保護債務工具或其他貨幣義務的持有人在到期時不支付預定的本金和利息。當債務人未能如期支付到期債務時，不論是否因其無力償債或其他原因，本公司根據財務擔保合同一般須於到期時向投資者支付本金及利息差額。

金融保證保險可以在發行債務時向市政債券或結構性金融證券的擔保系列或部分的所有投資者發放，也可以向在二級市場或在債務正常交易時在一級市場以雙邊方式購買公司信用保護的此類債務的特定個人持有人發放。

金融工具的發行人和投資者都可以從金融保證保險中受益。發行人在為其新發行的債務交易購買金融保證保險時受益，因為該保險可能具有降低發行人在債務交易期間的利息成本的效果，只要公司收取的保險費小於Assured Guaranty承保的債務收益率與債務債務收益率之間的差額的淨現值(Assured Guaranty承保債務的收益率帶有擔保債務的特定子公司的信用評級)。

9

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如果根據其未投保的信用評級出售。對投資者的主要好處是，該公司的擔保增加了預定付款將在到期時收到的確定性。財務擔保還可以改善債務的可銷售性和流動性，特別是結構複雜的債務或由市場上新出現的資產類別支持的債務。一般來説，尤其是在這種情況下，投資者可能能夠更快地出售有保險的債券，並以比可比的無保險債券更好的價格出售。

作為傳統金融擔保保險的替代方案，本公司還可以通過信用衍生合同，如信用違約互換(CDS)，提供與特定證券或債務人有關的信用保護。根據信用違約互換協議的條款，如果一個或多個特定的信用事件與參考義務或實體有關，信用保護的賣方同意向信用保護的買方支付特定的款項。一般來説，本公司作為信用保護的賣方，在其CDS中被指定為信用事件，未能支付參考債務的利息和本金，但本公司在CDS下的權利和補救措施可能與整個發行的金融擔保保險下的不同和更有限。

該公司還通過再保險提供信用保護，過去曾就公共財政、基礎設施和結構性金融義務的財務擔保向其他財務保證保險公司提供再保險。該公司認為，目前在再保險市場上可獲得的機會主要包括可能從不活躍的主要保險公司獲得交易組合，就像它在SGI交易中所做的那樣。

美國的公共財政義務該公司為許多不同類型的美國公共財政債務提供保險和再保險。該公司承保的美國公共財政義務類型包括：

一般義務債券是由各州、其政治分區和其他市政發行人發行的完全信用和信用義務，並得到發行人用可用資金支付的一般義務和發行人徵收足以全額支付債券的財產税的承諾的支持。

税收支持債券是由發行人從特定和離散的税收來源和税收支持債券中支持的債務。税收支持債務可以通過對特定質押税收收入(如汽油或消費税或所得税)的留置權來獲得，或者從與房地產價值增長相關的財產税收入增長中逐步獲得。這些債務還包括以對財產所有人徵收的特別評估為擔保的債務，並經常受益於發行人契約，強制收取此類評估並取消拖欠財產的抵押品贖回權。租賃收入債券通常是市政當局或其他政府當局的一般基金債務，須每年撥款或減免；資助和支付此類租賃付款的項目通常包括用於基本公共目的的房地產或設備。

市政公用事業債券是所有形式的市政公用事業的義務，包括電力、供水和下水道公用事業和資源回收收入債券。這些公用事業可以以各種形式組織，包括市政企業系統、當局或聯合行動機構。

運輸債券包括各種各樣的收入支持債務，如機場、港口、隧道、市政停車場設施、收費公路和收費橋樑的債券。

醫療保健債券保健機構，包括以社區為基礎的醫院和系統，以及保健維護組織和長期護理機構的義務。

高等教育債券是由公立或私立中學、學院和大學收取的收入作為擔保的債務。這類收入可以包括一所院校的所有收入，包括學雜費，或者在其他情況下，可以具體限於某些輔助收入來源或與學生住宿有關的收入。

基礎設施債券包括各種參與基礎設施項目融資的實體所發行的債務，如道路、機場、港口、社會基礎設施和其他實物資產，這些實體提供由與公共部門實體的長期特許權安排支持的基本服務。

住房收入債券是由州和地方發行的與獨户和多户住房有關的債務，由現金流支持，在某些情況下，由聯邦住房管理局等實體提供保險。

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投資者擁有的公用事業債券主要由投資者擁有的公用事業公司發行的債務，包括提供零售、工業和商業服務的營利性電力或供水公用事業公司的第一抵押債券，以及由此類實體支持的售後回租義務債券。

可再生能源債券是由可再生能源收入支持的債務。

其他公共財政債券包括由美國國家或地方政府當局發行、擔保或以其他方式支持的其他債務，以及學生貸款、收入債券和一些非營利組織的義務。

根據美國破產法(破產法)，該公司對税收支持債券、市政公用事業債券和交通債券的一部分敞口構成“特別收入”債券。特別收入債券受益於對產生收入的項目或系統的特別收入在扣除必要的運營費用後的留置權。

非美國公共財政義務該公司為許多不同類型的非美國公共財政債務提供保險和再保險，包括基礎設施項目和其他對市政職能至關重要的項目，如受監管的公用事業。該公司承保和再保險的非美國公共金融證券類型包括：

受監管的公用事業義務是指由政府監管的基本服務和商品供應商，包括電力、水和天然氣公用事業，由公用事業客户支付的費率和費用支持的義務。該公司的大部分非美國監管的公用事業業務是在英國進行的。

基礎設施融資義務是指由從事非美國基礎設施項目融資的各種實體發行的債務，如道路、機場、港口、社會基礎設施、學生宿舍、體育場館和其他有形資產，提供由長期特許權安排或監管制度支持的基本服務。該公司的大部分非美國基礎設施業務是在英國進行的。

集合基礎設施債務是以CDS債務或信用掛鈎票據的形式出現的合成資產擔保債務，涉及基礎設施融資債務或此類債務池，並有一個明確的免賠額，以涵蓋與所述債務相關的信用風險。自2006年以來，該公司從未進行過集合基礎設施交易。

主權和次主權義務主要包括美國以外的地方、市、地區或國家政府當局或機構的義務。

可再生能源債券債務是由與可再生能源有關的收入擔保的，通常是太陽能或風力發電場。這些交易往往受益於監管支持，其形式是對所生產的電力實行規範的最低價格。該公司在美國以外的大部分可再生能源業務是在西班牙進行的。

其他公共財政義務地方、市政、地區或國家政府當局或機構的義務或由其支持的義務，在任何其他所述類別中未作一般描述。

美國和非美國的結構性融資義務該公司承保和再保險多種不同類型的美國和非美國結構性融資債務。對本公司風險敞口的信貸支持可能來自各種來源，包括次級部分、超額價差、超額抵押或現金儲備的某種組合。還可以通過旨在使票據持有人或信用增強者受益的交易條款提供額外的支持。該公司承保和再保險的美國和非美國結構性金融債務類型包括：

住房抵押支持證券(RMBS)是由住宅物業的第一留置權和第二留置權抵押貸款支持的義務。借款人的信用質量涵蓋範圍很廣，包括“優質”、“次級”和“Alt-A”。優質借款人通常被定義為具有較強風險特徵的借款人，其衡量標準是付款歷史、信用評分和債務收入比等因素。次級借款人是具有較高風險特徵的借款人。Alt-A借款人通常被定義為缺乏某些輔助特徵的優質借款人，例如完整記錄的收入。RMBS包括房屋淨值信用額度(HELOCs)，它指的是一種由第二留置權貸款抵押品支持的住宅抵押貸款支持交易。自2008年以來，本公司一直未在一級市場為RMBS提供保險。

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人壽保險交易記錄是指由各類保險/再保險保單的未來收益和投資資產所產生的收入擔保的債務。

集合公司債務主要由各種類型的公司債務支持的證券，如有擔保或無擔保債券、銀行貸款或貸款參與和信託優先證券。這些證券通常是分“批”發行的，次級部分為較高級的部分提供信貸支持。該公司的財務擔保風險一般是針對這些發行的較高級部分。

消費者應收賬款證券是由非抵押消費者應收賬款支持的債務，如學生貸款、汽車貸款和租賃、製造住房貸款和其他消費者應收賬款。

金融產品業務擔保投資合同(GIC)是以前由Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)開展的業務線中的擔保投資合同(GIC)部分，該公司在2009年從Dexia SA收購AGMH時並未收購該業務，目前該部分正在被淘汰。該業務包括AGMH的GIC業務、中期票據業務以及與AGMH的槓桿租賃業務相關的股權支付協議。儘管德克夏公司及其某些聯屬公司(德克夏)在公司收購AGMH時承擔了與該等業務相關的債務，但與該等業務相關的年度股東大會保單仍未結清。Assured Guaranty由Dexia SA及其某些附屬公司對前金融產品業務的損失進行賠償。

直到2008年11月，AGMH以前的金融產品部門一直通過發行由AGM承保的GIC借入資金，並將所得資金再投資於符合AGMH投資標準的投資。2009年6月，在本公司從德克夏控股公司手中收購AGMH的過程中，德克夏控股公司的最終母公司德克夏公司及其某些關聯公司簽訂了多項協議，旨在緩解與GIC業務和相關年度股東大會保單相關的信貸、利率和流動性風險。自那以後，其中一些協議已經終止或到期，或被修改。截至2022年12月31日，政府投資公司增加的總餘額約為5億美元，而截至2009年12月31日的餘額約為102億美元。截至2022年12月31日，支持GIC業務的資產的總公平市場價值加上現金和正衍生品價值超過近7億美元，超過所有未償還GIC和某些其他業務的本金總額，以及GIC業務的對衝成本。

AGMH的金融產品業務也發行了由AGM擔保的中期票據，將所得資金再投資於符合AGMH投資標準的投資。截至2022年12月31日，僅有2.28億美元的投保中期票據未償還。

金融產品業務還包括槓桿租賃業務的股權支付承諾協議部分，詳見流動資金和資本資源、流動資金需求和來源、保險子公司。

其他結構性融資債務債務是由資產支持的債務，通常不在任何其他描述的類別中描述。

保險投資組合--專業業務

該公司還提供特殊保險、再保險和交易中的擔保，這些交易的風險狀況與其以財務擔保形式承保的結構性金融敞口相似。該公司提供這種特殊保險和再保險，例如人壽保險交易和飛機剩餘價值保險(RVI)交易。

風險敞口限額、承保程序和信用政策

暴露限值

該公司為義務人、部門和國家以及個人保險交易制定風險敞口限制和承保標準。單一債務人的風險敞口限額基於公司的資本資源及其對潛在損失頻率和嚴重程度的評估，以及其他因素，如歷史和強調的抵押品表現。此外，這些限制還受到監管限制和評級機構要求的進一步限制。行業限制是基於公司對行業壓力損失的看法和對相關性的評估。國家/地區的限制是基於相關經濟的規模和穩定性，以及公司對政治環境和法律制度的看法。上述所有限額均與本公司的資本基礎有關。

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承保程序

本公司承保的每一筆保險交易都涉及本公司各部門具有不同技能和背景的人員。該公司的保險承保團隊包括承保人和律師，他們分析潛在交易的結構以及與特定業務或資產類別相關的信用和法律問題，以及會計和財務人員，他們審查更復雜的交易，以確定適當的會計處理。

在完成承保分析後，承銷商準備一份正式的信用報告，提交給信用委員會進行審查。通常向委員會作口頭陳述，然後由委員會成員提出問題，並在委員會成員和承銷商之間進行討論。在某些情況下，可在會議上提交補充信息，或要求在批准之前提交補充信息。每個信貸委員會的決定都會被記錄在案，任何進一步的要求，如具體條款或盡職調查的證據，都會被記錄下來。本公司的信貸委員會評估本公司承保的每筆保險交易，並由本公司的高級管理人員組成，一般不包括負責發起業務的高級管理人員。這些委員會是按資產類別組織的，例如公共金融或結構性金融，以及按公司組織。對於某些小額交易，信貸委員會可以將信貸決定委託給由信貸委員會成員組成的小組委員會。

在信用委員會批准後，保險人與負責的律師合作，負責完成交易並出具保單。在保單發佈時，承銷商和負責的律師證明完成的交易符合信用委員會同意的條款和條件。

信貸政策

該公司保留承保手冊，清楚地説明其風險偏好聲明中的原則在其金融擔保業務中的應用。對於新的金融擔保業務，一般情況下，風險必須在承保時被公司視為投資級，才有資格獲得保險。承保手冊還闡明瞭該公司適用於特定產品的風險敞口限額和信用政策。

美國公共財政。對於美國公共財政交易，該公司的承銷商通常分析發行人的歷史財務報表，並在必要時制定壓力案例預測，以測試發行人在緊張的經濟條件下及時償還債務的能力。

    

本公司根據人口規模和趨勢、財富因素和經濟實力，主要關注債務人的信用質量。本公司評估債務人的流動資金狀況；其財務管理政策和往績記錄；其增加收入和控制開支的能力；以及其對衍生工具合同和可能加速的債務的風險敞口。本公司評估債務人的養老金和其他離職後福利義務和融資政策，並評估債務人未來為此類債務提供充足資金的能力。該公司分析其他關鍵風險因素，包括髮行類型、還款來源、質押擔保(如果有的話)、限制性契約的存在以及風險的主旨。本公司還考慮債務人根據適用法規(以及規定對陷入財務困境的債務人進行國家監督或財政控制的相關法規)申請破產或接管的能力。本公司評估環境和氣候變化風險，包括與天氣有關的事件，對債務人在保險交易期間履行其財務義務的能力的影響。這些風險包括海平面上升、颶風、野火和地震。該公司權衡評級機構下調一項債務的基礎無保險評級的風險。

對於非營利性機構，如醫療保健發行人和私立高等教育發行人，本公司重點關注該機構的財務穩定性、其競爭地位和管理經驗，以及為債券持有人的利益對債務人施加的限制性契約。

    

該公司對美國基礎設施交易的信貸政策與下文所述的非美國基礎設施交易的信貸政策基本相似。

非美國公共財政交易。對於非美國的交易，本公司對風險所在的一個或多個國家進行分析，其中包括政治風險以及經濟和人口特徵。對於每一筆交易，公司還對管理交易的法律框架和影響支持承保義務的基礎資產的法律進行評估。一般來説，非美國交易包括受監管的公用事業交易或基礎設施交易。

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美國以外受監管的公用事業公司的承保主要集中在該公用事業公司的財務實力、該公用事業公司制定的財務契約以及與特定司法管轄區相關的法規。該公司還評估每筆交易的重大環境和氣候變化風險，並將其評估納入其承保決定。

對於非美國基礎設施交易，公司審查項目類型(例如，公用事業、醫院、道路、社會住房、交通或學生住宿)和債務的償還來源。對於某些交易，償債和業務費用由政府實體或非營利性實體支付的可獲得性付款支付。如果項目可供使用，則無論該項目是否實際正在使用，都應支付可用款。此類交易的主要風險是施工風險和操作風險。

對於其他交易，特別是收費公路、學生宿舍和體育場館擔保的交易，項目收入必須足以償還債務，並支付特許期內的運營費用。

對於基礎設施交易，承銷商通常使用財務模型來評估交易在各種情況下產生足夠現金流償還債務的能力。這些模型包括承銷商用來評估特定交易內在潛在信用風險的經濟壓力情景。該公司承銷商在內部開發的壓力模型既反映了實證研究，也反映了從評級機構或投資銀行等第三方收集的信息。公司還可以聘請顧問和外部律師等顧問，以協助分析交易的財務或法律風險。

公司對基礎設施項目的盡職調查還包括：對尋求項目開發的實體(通常是政府實體或大學)進行財務審查；對開發商、建築公司和項目運營者進行財務和運營審查；以及對為債券持有人(因此也包括保險公司)提供運營財務保護的各種提供者進行財務審查，包括建築擔保提供者、信用證提供者、流動資金銀行或賬户銀行。該公司聘請外部顧問審查建設計劃，並評估項目是否能按時和按預算完成。本公司預計，在建築公司因任何原因無法完成施工的情況下，更換建築公司的成本，包括施工延誤。建築安全包的大小適當，以涵蓋這些風險，公司要求信用良好的機構提供此類保險。

美國結構性金融。結構性融資債務通常存在三種不同形式的風險：資產風險，與發行相關資產的數量和質量有關；結構性風險，與發行人的法律結構提供不受損失保護的程度有關；執行風險，即服務機構或抵押品管理人業績不佳導致可用於交易的現金流下降的風險。這些風險中的每一個都是通過公司的承保程序來解決的。承銷商還被要求評估是否存在任何環境或氣候變化風險，並在存在顯著的環境或氣候變化風險的情況下，努力評估風險並將其提交信用委員會。

對於結構性融資交易，承銷商通常使用財務模型來評估交易在各種假設情景下產生足夠現金流償還債務的能力。這些模型包括承銷商用來評估特定交易內在潛在信用風險的經濟壓力情景。該公司承銷商在內部開發的壓力模型既反映了實證研究，也反映了從評級機構或投資銀行等第三方收集的信息。一般而言，結構性融資風險所需的資產覆蓋金額和質量取決於資產類別的歷史表現，以及公司對標的資產未來表現的看法。

公司還可以聘請顧問和外部律師等顧問，以協助分析交易的財務或法律風險。公司還可能進行盡職審查，其中包括實地考察項目或設施、與發行人管理層會面、審查承銷和操作程序、文件審查以及財務程序和計算機系統審查。

此外，結構性證券通常旨在保護投資者(因此保險人或再保險人)免受發起基礎資產的實體的破產或資不抵債，以及這些資產的服務機構或管理人的破產或資不抵債。

本公司對支持其保險交易的抵押品進行盡職調查。盡職調查的主要重點是確認標的抵押品是根據資產發起人所述的承銷標準產生的。該公司還對服務或其他管理程序進行審計，審查關鍵方面

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這些程序包括現金管理和催收。對於某些交易，公司可能會對該交易的發起人、服務商或管理人的主要管理人員進行背景調查。

非美國結構性金融。 非美國結構性金融交易的承保流程與上述美國結構性金融交易的承保流程基本相似，並額外考慮了與每筆交易的相關司法管轄區相關的風險。

財務實力評級的重要性

財務實力評級反映了評級機構對保險公司根據其保單和合同按照其條款進行支付的能力的看法。本公司承保義務時，發行人或另一方可以要求對相關保險經營公司提供財務實力評級的一家或多家評級機構對其承保的特定義務給予與該保險人財務實力評級相當的評級。能夠獲得這樣的特定評級是使該公司的保險產品在市場上具有吸引力的一個特徵。

保險公司的財務實力評級本身並不特定於任何特定的保單或合同；評級機構必須對保險義務進行評級。財務實力評級不是指保險公司履行非保險義務的能力，也不是建議購買保險公司簽發的任何保單或合同，或購買、持有或出售保險公司承保的任何證券。評級機構分配的保險財務實力評級是基於評級機構認為與投保人相關的因素，而不是針對AGL普通股投資者的保護。評級僅反映分配評級的各評級機構的意見，並隨時受到持續審查和修訂或撤回。

較低的財務實力評級或本公司維持其保險經營公司的財務實力評級的能力的不確定性，將對發行人和投資者對本公司保險產品價值的看法產生負面影響。因此，公司管理業務的目標是獲得高財務實力評級。

得出金融保證保險公司評級的一個主要組成部分是評級機構對保險公司的資本充足率進行評估，每個評級機構都採用自己的專有模型。這些資本充足率方法包括對各種風險或風險類別的“壓力情況”損失假設。評級機構在不同時期大幅增加了各種風險或風險類別的壓力案例損失假設，在某些情況下後來減少了此類壓力案例損失。這種方法使得預測維持或達到某一評級所需的資本金變得更加困難。此外，標準普爾和穆迪都應用了其他因素，其中一些是主觀的，如保險公司的業務戰略和特許經營權價值或對其產品的預期未來需求，以證明該公司的保險子公司的評級低於其自身資本充足率模型所暗示的評級。目前，例如，標準普爾得出結論，Assured Guaranty的保險公司在標普模型下具有“AAA”資本充足性(但由於“最大債務人測試”而向下調整，並將其評級為“AA”)，而穆迪得出結論，根據穆迪的模型，AGM擁有“AA”資本充足率(但根據其他因素，包括評級機構對競爭狀況、未來盈利能力和市場份額的評估)。這些額外因素的應用，使得評級下調是否通常可以通過籌集額外資本或以其他方式根據評級機構的模式提高資本充足率來避免。

儘管除了評級機構對保險公司資本充足性的評估之外，主觀因素的應用是不可預測的，但該公司一直能夠保持強大的財務實力評級。然而，如果未來公司的保險子公司的財務實力評級大幅下調，這種下調將對其業務和前景產生不利影響，從而影響其經營業績和財務狀況。本公司認為，如果其任何保險子公司的財務實力評級從目前的水平下調，則該評級下調可能導致該保險子公司能夠為其保險收取的保費面臨下行壓力。本公司認為，只要其保險子公司繼續擁有標準普爾或穆迪中至少一家的AA級財務實力評級，它們就很可能能夠繼續承保信用質量與歷史上類似的金融擔保業務。然而，如果標普和穆迪都沒有維持一家AAA級保險子公司的財務實力評級，或者如果標普或穆迪將一家保險子公司的評級下調至單A級以下，那麼該保險子公司可能很難獲得當前數量的具有類似信用特徵的新財務擔保業務。

本公司定期評估分配給其每一家公司的每一評級的價值，並可根據評估請求，要求評級機構增加或取消其某些公司的評級。例如，穆迪的評級

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於2015年從AG Re和AGRO中被剔除，併成為AGC撤回評級請求的對象(穆迪拒絕了此類請求)。

見第1A項。風險因素，戰略風險標題“公司任何保險和再保險子公司的財務實力或財務增強評級的下調可能對其業務和前景產生不利影響”和第二部分，第7項，管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析，經營結果-保險部門-財務實力評級，以瞭解有關公司評級的更多信息。

競爭

Assured Guaranty是金融擔保行業的市場領先者。該公司在市場上的地位得益於其保持強大財務實力評級的能力、其強大的索賠資源、其在債務人違約後向投保人支付索賠的已證明的意願和能力，以及其對其已支付的有保險的住宅抵押貸款支持證券和其他證券的索賠實現追回的能力，以及解決其陷入困境的市政風險的能力。

Assured Guaranty的主要競爭是發行人決定在未投保的基礎上發行的債務形式。在美國公共金融市場，當由Assured Guaranty承保的債券與未投保的債券之間的收益率(或信用利差)之差較小時，就像在低利率環境中經常出現的情況一樣，投資者可能更喜歡更高的收益率，而不是保險保護，發行人可能會發現從保險中節省的成本不那麼令人信服。相比之下，當信貸利差擴大時，發行人儲蓄和保險費的空間相對更大。然而，信貸利差在較高利率環境下可能會收窄，就像2022年末發生的那樣，而信貸利差可能會在低利率環境下擴大，就像新冠肺炎疫情爆發後發生的那樣，原因是市場擔心新冠肺炎疫情對一些市政信貸的影響。見第二部分，項目7，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--概覽--經濟環境。

在美國公共金融市場，Assured Guaranty是唯一一家在2008年開始的金融危機之前活躍的金融擔保公司，自危機開始以來，該公司一直保持着足夠的財務實力，不斷開展新業務。Assured Guaranty在公共財政財務擔保業務方面只有一個直接競爭對手，即BAM，這是一家於2012年開業的相互保險公司。

本公司估計，在2022年隨保險出售的新美國公共財政債券中，本公司承保了約59%的面值，而BAM承保了約41%。BAM在與該公司競爭某些行業的中小型美國公共財政交易方面卓有成效。BAM有時為此類交易的擔保定價在公司認為不能產生足夠回報率的水平，因此不匹配，但BAM的定價和承保策略可能會對公司為此類交易收取的保費金額產生負面影響。然而，該公司認為，與BAM相比，它具有競爭優勢，這是因為：AGM的資本基礎更大；AGM有能力為更多樣化的美國債券行業進行更大規模的交易和發行提供保險；BAM的槓桿率高於AGM；BAM迄今無法產生利潤並有意義地增加其法定資本；AGM擁有來自多個評級機構的強大財務實力評級(就AGM而言，來自Kroll Bond Rating Agency(KBRA)的AA+、來自標準普爾的AA和來自穆迪的A1，而BAM的AA僅來自標準普爾)。此外，作為一家可以同時進入股權和債務資本市場的上市公司，Assured Guaranty在需要時可能會有更大的籌集資本的靈活性。

    

在非美國結構性金融和基礎設施市場，Assured Guaranty是目前唯一家承保新擔保的金融擔保保險公司。管理層認為，從長遠來看，公司更加多樣化是一種競爭優勢，因為這意味着公司不完全依賴任何一個市場的條件。在非美國基礎設施融資市場，作為公司主要競爭對手的無保險執行主要發生在私人融資交易中，這些交易不在公開市場上出售債券。在結構性金融市場，我們的大部分業務是與交易對手(通常是保險公司或銀行)進行的雙邊交易，購買我們產品的動機與資本節約、和/或單一風險或部門風險管理有關。在這一領域，該公司的主要競爭對手是拒付保險以及銀行和保險公司可獲得的其他形式的資本節約或風險辛迪加。在證券化市場，沒有保險的執行主要發生在公共和私人交易中，其中債券的出售具有足夠的信用或交易中嵌入的結構性增強，例如通過過度抵押、首次損失保險、超額利差或其他條款，以使債券對沒有債券保險的投資者具有吸引力。

未來，更多新進入金融擔保行業的公司可能會降低公司的新業務前景，包括通過進一步的價格競爭或為結構性和結構性交易提供金融擔保保險。

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比Assured Guaranty要求的安全功能更有利於發行方的安全功能。然而，本公司認為，多個擔保人的存在也可能增加產品的整體知名度和被越來越廣泛的投資者羣體接受，而投資者願意向該行業投入新資本的事實可能會促進市場對該產品的信心。

    

除了單一險種保險公司，Assured Guaranty還與其他形式的信用增強競爭，例如由銀行和其他金融機構提供的拒付保險、信用證或信用衍生品，其中一些是政府企業，或者由聯邦或州政府或政府贊助或附屬機構為市政、結構性融資或其他債務提供的直接擔保。其他信用增強結構，特別是聯邦政府信用增強或其他計劃，可能會干擾公司的新業務前景，特別是如果它們提供直接的政府級擔保、限制使用第三方財務擔保或減少可能有資格獲得財務擔保的交易額。

本公司相信，證券的發行人和投資者將繼續購買金融保證保險，特別是如果信用利差擴大的話。美國市政當局的預算要求最好是通過在固定收益資本市場融資來滿足。從歷史上看，規模較小的市政債券發行人經常使用金融擔保，以低於無擔保基礎上的綜合利率發行新債，以進入資本市場。此外，該公司預計基礎設施項目的長期債務融資將在全球範圍內增長，與發達國家基礎設施項目私有化倡議或再融資相關的融資需求也將增長。

該公司根據內部資本模型以及評級機構模型和保險法規來評估其所需的資本額。本公司認為，根據其內部資本模型和評級機構模型，它擁有超額資本，並在保險監管或其他監管機構允許的範圍內，通過回購其普通股和支付股息，將部分超額資本返還給股東，並一直將部分超額資本用於收購金融擔保投資組合、資產管理公司和另類投資。

資產管理

本公司於2019年10月1日完成以1.57億美元收購藍山及其相聯實體的全部未償還股權，大大增加了其在資產管理業務中的參與度。該公司利用藍山建立了AssuredIM，並將公司多元化發展到資產管理行業，目標是利用公司在信貸方面的核心能力，同時通過收費平臺實現收入多元化和擴大營銷範圍。

該公司正在為其資產管理業務探索替代的增值增長戰略，目標是為其利益相關者實現這一業務的最大價值。該公司仍致力於增加與資產管理相關的收益，並正在採取戰略，為其提供實現這種增長的途徑。有關替代增長型增長戰略的討論正在進行中，不能保證這種討論會導致任何交易。請參閲第1A項。風險因素，戰略風險標題：“戰略交易可能不會產生預期的收益。”

    

投資經理

以下為公司主要投資管理子公司的情況：

•AssuredIM LLC。AssuredIM LLC是一家特拉華州有限責任公司，成立於2003年，位於紐約，是在美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)註冊的投資顧問公司。AssuredIM LLC是集合投資工具、CLO的特殊目的工具以及主要是美國和非美國有限合夥企業、美國有限責任公司、信託公司和其他非美國公司的機構賬户的投資顧問。AssuredIM LLC通常酌情為其諮詢客户提供投資管理和監管服務。AssuredIM LLC的前身是藍山資本管理公司。

•Assured Investment Management(London)LLP。Assured Investment Management(London)LLP(AssuredIM London)是AssuredIM的附屬公司，是AssuredIM的子顧問，主要為總部設在歐洲的發行人提供服務，AssuredIM為其服務提供補償。AssuredIM London前身為Blue Mountain Capital Partners(London)LLP。AssuredIM London在英國金融市場行為監管局(FCA)註冊，是AssuredIM LLC美國證券交易委員會註冊的信賴顧問。

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•保證醫療合作伙伴有限責任公司。Assured Healthcare Partners LLC(AHP)是一家特拉華州有限責任公司，成立於2020年9月，是AssuredIM於2013年建立的私人醫療戰略的延續，旨在提供主要專注於醫療行業私人投資的投資諮詢服務。AHP擔任某些基金、集合投資工具或賬户的投資顧問，這些基金、集合投資工具或賬户是其諮詢客户。AHP是AssuredIM LLC美國證券交易委員會註冊的可靠顧問。

保險公司部分資本的管理

公司認為，AssuredIM為公司提供了一個以誘人的回報部署過剩資本的機會，提高了部分投資組合的風險調整回報，並可能增加其某些保險子公司根據適用法規允許支付的股息金額。美國保險子公司通過其共同擁有的投資子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，被授權向AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金投資最多7.5億美元。加上從成立到2022年12月31日的分配收益，美國保險子公司可能通過Agas向AssuredIM基金投資總計8.1億美元。截至2022年12月31日，美國保險子公司對AssuredIM基金的承諾總額為7.55億美元，其中5.36億美元為淨投資資本，2.19億美元未提取。這筆資金投入了幾隻基金，每隻基金都致力於一項單一戰略，包括CLO、基於資產的融資和醫療保健結構性資本。截至2022年12月31日和2021年12月31日，Agas在Assured IM Funds的權益的公允價值分別為5.69億美元和5.43億美元。此外，根據與AssuredIM的投資管理協議(IMA)，美國保險子公司向第三方單獨管理的賬户投資了5.5億美元。截至2022年12月31日, AssuredIM代表公司管理的總資本為12億美元。這些投資為該公司提供了一個機會，以提高其投資組合中有意義的部分的回報。它們還促進了AssuredIM CLO業務的增長，並在AssuredIM平臺上推出了基於資產和醫療保健行業的新產品或基金。自收購藍山以來成立並由本公司直接投資的所有AssuredIM基金於2022年12月31日合併。綜合擔保IM基金不包括在資產負債表上的投資組合中，而是作為綜合投資工具(CIV)的資產和負債。CIV由某些AssuredIM基金、CLO和CLO倉庫組成。

資產管理戰略

克洛斯

該公司的CLO管理業務成立於2005年，是資產管理部門按管理資產(AUM)計算最大的業務。截至2022年12月31日，CLO包含152億美元的AUM。根據Creditflow Ltd.的數據，以資產管理公司(AUM)衡量，該公司是CLO全球最大的25家管理公司之一，在美國和歐洲發行CLO。本公司管理的CLO主要由非投資級第一留置權優先擔保貸款支持。CLO的再投資期通常為3至5年，聲明期限為12至13年。該公司採用積極的投資組合管理策略，專注於尋求貸款組合的相對價值和最大絕對回報。

該公司還管理着一隻基金，該基金投資於美國和歐洲CLO的股本，以及AssuredIM管理的CLO倉庫的第一筆虧損股本。(CLO倉庫是一種特殊目的工具，投資於各種貸款組合，直到獲得足夠的貸款，市場狀況適合證券化和發行新的CLO。)CLO基金有能力，有時也可能投資於AssuredIM管理的CLO的夾層證券。該公司已承諾通過Agas向CLO基金注資並投資於該基金。該公司已向CLO基金承諾3.8億美元，截至2022年12月31日，已籌集2.76億美元。

除CLO管理外，公司還提供CLO投資能力，在整個CLO資本結構中部署管理資本。該公司的CLO投資管理團隊在一個單獨管理的帳户中管理IMA下公司保險部門的資金。該賬户投資於由非關聯經理管理的投資級CLO部分。

機會基金

機會基金投資於可能在流動性較差的投資中集中度較高的策略。通常，機會基金有有限的贖回權，而是根據每個機會基金的法律協議提供合同現金流分配。該公司管理着專注於醫療保健投資和基於資產的投資的機會基金。

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醫療保健投資。AssuredIM在2013年制定了其私人醫療保健戰略。通過其醫療保健機會基金，該公司為醫療保健服務行業提供靈活的資本解決方案，支持合併和收購、加速有機增長、整合、重新定位、股東流動性和重組機會。該公司的重點是在急性後和長期護理、行為和精神健康、醫生執業管理、地區健康系統以及付款人和提供者服務(非臨牀)方面進行投資。

本公司通常在投資期內根據保健機會基金的承諾資本總額賺取管理費，並在收穫期(再投資期後的期間，在處置投資時將資本返還給投資者)賺取剩餘投資資本的管理費。一部分費用是不考慮績效支付的，另一部分是根據績效支付的。如果超過一個或多個合同門檻，如一定的回報率或投資資本的倍數(每一個都是“障礙”)，公司就會收到基於績效的費用。基於業績的費用通常直到基金壽命接近尾聲時才被確認。一般來説，該公司的醫療保健基金預計基金截止時的壽命為5至10年。

該公司管理着兩隻醫療保健機會基金。該公司已通過美國天然氣工業股份公司為這一戰略提供資金。

基於資產的投資。公司的資產型投資管理業務成立於2008年。它尋求通過投資於專門的金融公司來產生回報，這些公司發起並服務於廣泛的消費者和商業資產，以及通過私下談判的交易或公開發行的證券化投資於此類資產的離散池。關注的資產類別包括汽車貸款、學生貸款、無擔保消費貸款、設備貸款、租賃和經銷商平面圖貸款。

該公司管理着一隻投資於一家專注於汽車貸款的消費金融公司的基金，還管理着一隻基於資產的基金。該公司已通過美國天然氣工業股份公司為這一戰略提供資金。

傳統機會基金。該公司管理着兩隻機會基金，這兩隻基金是多策略基金，是在收購藍山之前建立的。這些基金正處於收穫期，正在向投資者返還資金。該公司對這些基金沒有任何資本承諾。

流動戰略

市政投資管理團隊目前投資於投資級市政證券，作為公司保險部門在IMA下的單獨管理賬户中的一種創收策略。這一戰略尋求通過廣泛的應税和免税市政債券組合實現税後收入和總回報的最大化。它還尋求通過組合投資收益率和價格回報來產生回報，這是由於信用利差的變化和持續期的影響。

清盤基金

該公司管理着幾隻在收購藍山之前成立的基金，目前正在向投資者返還資金。這些基金的結構是共同混合的對衝基金和單一投資者基金，沒有在上文中另外描述。該公司對這些基金沒有任何資本承諾。

資產管理收入

投資諮詢服務的費用是資產管理部門收入的最大組成部分。該公司的投資諮詢服務通常通過向其諮詢客户收取的管理費獲得補償，管理費通常基於客户淨資產管理價值的百分比。該公司認為，2022年的資產管理受到一系列因素的影響，包括全球經濟和金融市場的狀況、俄羅斯入侵烏克蘭後CLO利差的擴大、遺留資金的流失以及該年度的某些戰略限制。資產管理還可能受到AssuredIM投資策略的相對吸引力以及監管或其他政府政策或行動的影響。

關於CLO，本公司根據CLO的調整後未償還總面值賺取管理費。一部分費用支付給結構中的高級(高級投資管理費)，另一部分在所有票據收到當期利息後支付(從屬投資管理費)。現有CLO的總費用為每年25個基點(Bps)至50個基點，按季度支付。在典型的結構中，標的貸款的降級和標的貸款的違約可能導致CLO未能通過一項或多項業績測試。如果發生這樣的測試失敗，則從屬於

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該季度不支付投資管理費，並推遲到CLO恢復通過這些測試。此外，CLO的附屬票據或更常見的稱為CLO權益(CLO Equity)不會在此類測試失敗時獲得分配。用於支付CLO股權的資金必須用於購買新貸款或償還CLO的優先票據。隨着時間的推移，CLO可能會通過將超額利差再投資於新貸款、基礎貸款的改善和活躍的交易，重新遵守這些業績測試。如果CLO恢復合規，則支付遞延附屬投資管理費，CLO Equity恢復其季度分派。

當市場錯位或負信用週期導致附屬投資管理費延期和CLO股權分配暫停時，公司可能會受到兩方面的影響。首先，附屬費用是遞延的，目前沒有像2020年那樣支付給AssuredIM(此後所有此類遞延附屬費用都已收取)。其次，公司通過AGAS持有的AssuredIM基金對CLO股權的投資通常會出現市值下降，減少保險部門調整後的營業收入。截至2022年12月31日，保險部門投資AssuredIM管理的CLO基金的公允價值為2.72億美元。

在機會基金方面，公司通常按月或按季收取管理費。在某些機會基金中，公司收取的管理費以承諾金額和融資額的百分比表示，而在其他機會基金、流動策略基金和清盤基金中，管理費以其資產淨值的百分比表示。

此外，公司可能會收到與績效期間有關的績效費用(績效費用、獎勵分配和附帶權益統稱為績效費用)，通常以淨利潤的百分比表示。對於某些機會基金和清盤基金，業績費用通常按年分配給每位投資者，在每年年底或業績期間支付。對於這些基金，績效收費通常會減去在特定時期內支付的管理費金額，並/或受“高水位線”或“虧損結轉準備金”的約束。(“高水平線”條款通常要求，一旦根據某一期間的資產淨值或其他衡量標準支付績效費用，隨後的任何績效費用都應從該價值或高水平線來衡量；“虧損結轉”條款同樣確保在基金管理人獲得任何獎勵補償之前必須彌補損失。對於某些機會基金，如果超過一個或多個合同門檻，如某個回報率或投資資本倍數(每一個都是“障礙”)，公司就會收到基於業績的費用。

根據基金的特點，收費可能會更高，也可能更低。本公司保留為某些投資者(包括與本公司有關聯的投資者)貸記、減免部分或全部費用的權利。此外，只要本公司的清盤及/或機會基金投資於本公司管理/服務的CLO，本公司可退還從CLO賺取的任何管理費及/或按業績計算的費用，惟該等費用須歸因於基金持有亦由本公司管理或服務的CLO。

競爭

資產管理行業是一個競爭激烈的市場。AssuredIM在資產管理業務的方方面面都與許多其他公司競爭，包括籌集資金、尋求投資以及招聘和留住有才華的專業人士。AssuredIM的一些資產管理競爭對手規模更大，擁有更多的財務、技術和營銷資源。其中某些競爭對手定期通過AssuredIM實施的投資策略籌集大量資本。其中一些競爭對手可能還擁有較低的資金成本和獲得Assured IM和/或公司無法獲得的資金來源，這可能會在投資機會方面帶來進一步的競爭挑戰。此外，其中一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或進行不同的風險評估，使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比AssuredIM和/或公司更廣泛的業務關係網絡。另一方面，該公司認為，與許多競爭對手相比，作為公司規模如此大的金融服務公司的一部分，AssuredIM擁有許多關鍵優勢，特別是那些規模較小的競爭對手。例如，該公司能夠為AssuredIM提供獲得資本的途徑，以幫助啟動其戰略，並分享其在許多資產類別中的機構經驗。此外，該公司認為AssuredIM已經建立了一個可針對未來戰略進行擴展的平臺。

投資組合

    該公司的投資組合主要包括支持其保險部門的固定到期日證券。公司部門主要包括用於支持業務運營和公司計劃的短期投資。

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該公司投資組合的投資收入是支持其運營和保險索賠支付的現金流的主要來源之一。

該公司管理其投資組合的主要目標是保持足夠的流動性，以應對保險投資組合中的意外壓力；最大化税後賬面收入；在保險風險的基礎投資組合的背景下管理投資風險；併為每個Assured Guaranty子公司保持儘可能高的評級。如果本公司對其保險子公司負債的計算不正確，或出現其他意外的付款義務，或者如果本公司為滿足這些和其他公司債務而對其投資進行了不當的結構調整，它可能會出現意外損失，包括被迫清算投資造成的損失。本公司保險子公司的投資政策受保險法要求的約束，並可能根據監管、經濟、評級機構和市場狀況以及業務現有或預期的財務狀況和經營要求(包括税務狀況)而發生變化。投資資產的表現取決於本公司及其內部和外部投資經理選擇和管理適當投資的能力。

在綜合資產負債表上，截至2022年12月31日的總投資為84億美元，截至2021年12月31日的總投資為96億美元，其中約98%為固定期限證券和短期投資，主要包括以下內容。

由外部投資經理管理的資產：該公司的三家外部資產管理公司是高盛資產管理公司、惠靈頓管理公司和麥凱·希爾茲有限責任公司，每一家公司都在公司董事會批准的投資指導方針的範圍內，對其管理的投資組合部分擁有自由裁量權。每一位經理根據其管理的投資組合部分的市場價值的固定百分比獲得補償。惠靈頓管理公司擁有或管理持有該公司5%以上普通股的基金。截至2022年12月31日，67%的投資組合由外部管理，公允價值為56億美元，而截至2021年12月31日，這一比例為72%或70億美元。

波多黎各新復甦債券和或有價值工具(CVIS)：經過五年多的談判，2022年，公司在波多黎各的很大一部分敞口根據波多黎各地區美國地區法院(波多黎各聯邦地區法院)輸入的四項命令得到解決：

·2022年1月18日，波多黎各聯邦地區法院根據《波多黎各監督、管理和經濟穩定法》(PROMESA)第三章作出命令和判決，確認經修訂的第八項經修訂的波多黎各聯邦第三章調整聯合計劃、波多黎各聯邦政府僱員退休制度和波多黎各公共建築局(GO/PBA計劃)。

·2022年1月20日，波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第六章，根據《普羅梅薩修正案》第六章發佈命令，修改波多黎各會議中心地區管理局的債務。

·2022年1月20日，波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第六章，根據《普羅梅薩修正案》第六章發佈了另一項命令，修改了波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)的某些債務。

·2022年10月12日，波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第三章作出命令和判決，確認波多黎各公路和運輸局(PRHTA)修訂後的第五修正案第三章調整計劃(HTA計劃)。

由於GO/PBA計劃、PRCCDA修正案和PRIFA修正案分別於2022年3月15日完成，以及HTA計劃(合稱2022年波多黎各決議)於2022年12月6日完成，包括公司根據2022年波多黎各決議支付的索賠款項，公司在其涵蓋PRCCDA和PRIFA債務的保險單下的義務被取消，其對波多黎各GO、PBA和PRHTA的保險敞口大幅減少。在完成2022年波多黎各決議的過程中，公司收到了大量現金和CVI，以及新的一般義務債券(根據GO/PBA計劃)(新GO債券)和由通行費收入支持的新債券(根據HTA計劃)(通行費債券，以及與新GO債券、新恢復債券一起)。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險。截至2022年12月31日，投資組合的7.9%是作為2022年波多黎各決議的一部分獲得的新恢復債券和CVI(不包括在綜合

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波多黎各信託基金)。該公司繼續出售作為殘值收到的新回收債券，截至2023年2月24日，新回收債券和CVIS的公允價值為4.86億美元。

減損證券：截至2022年12月31日，減損證券佔投資組合的6.1%，按公允價值計算為5.08億美元(不包括公司提供的任何保險的利益)。截至2021年12月31日，該公司按公允價值計算擁有5.81億美元的此類證券，佔其報告投資組合的6.1%。

AssuredIM管理的固定期限證券：該公司還擁有投資級市政債券和CLO的投資級部分，約佔投資組合的6%，公允價值5.37億美元，截至2022年12月31日和2021年12月31日分別為5.41億美元，由AssuredIM根據IMA管理。

除固定到期日和短期投資組合外，公司還投資於非擔保IM另類投資。截至2022年12月31日和2021年12月31日，該公司的其他非擔保IM另類投資分別為1.23億美元和1.69億美元。

除了在綜合財務報表的總投資項目中報告的資產外，本公司還有其他已投資資本在綜合資產負債表中作為財務擔保可變利息實體(FG VIE)資產的一部分或作為CIV報告，其他投資者的所有權權益報告為非控制權益。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

保證的IM基金和CLO：該公司認為利用AssuredIM的知識和經驗管理其資產是一個增值機會，並已授權將高達7.5億美元的保險部門資產投資於AssuredIM基金。如果根據美國公認會計原則(GAAP)，實體被合併，則保險部門投資於AssuredIM基金的資產部分不包括在投資中報告的金額。在需要合併這些實體的情況下，合併AssuredIM基金和CLO的資產和負債在標題為“合併投資工具的資產”和“合併投資工具的負債”的項目中報告，從而導致公司的合併資產和負債總額。

截至2022年12月31日和2021年12月31日，保險部門投資的所有AssuredIM基金和美國保險子公司在這兩天分別投資於AssuredIM基金的公允價值分別為5.69億美元和5.43億美元。這些在公司的合併財務報表中作為CIV的組成部分進行了報告。見第二部分，第7項，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--流動資金和資本資源--投資組合--其他投資。

波多黎各信託資產：除上文所述的新恢復債券和CVI外，對於根據2022年波多黎各決議選擇接受代表遺留保險單利益的託管收據加上任何現金、新恢復債券和CVI的債券持有人，此類資產位於合併信託中。截至2022年12月31日，該公司在綜合資產負債表上報告了波多黎各信託公司在FG VIE資產中的2.12億美元資產。對於選擇接受託管收據的保險債券持有人，本公司保留在此後任何時間，通過支付當時未償還的保險債券本金加應計利息的方式，在30天前通知相關遺留保險債券的保險單下履行其義務的權利。該公司合併了波多黎各信託公司，因為其保險子公司被視為主要受益人，因為它們有權倒閉這些信託基金。

風險管理

組織結構

公司董事會(董事會或AGL董事會)監督風險管理過程。董事會採用全企業範圍的風險管理方法，在合理的風險水平內支持公司的業務計劃。風險評估和風險管理不僅要了解公司面臨的風險以及管理層正在採取什麼步驟來管理這些風險，而且還要了解適合該公司的風險水平。董事會每年批准公司的業務計劃，將風險管理考慮在內。它還批准了公司的風險偏好聲明，該聲明闡明瞭公司對風險的容忍度，並描述了公司接受或試圖避免的一般風險類型。董事會參與制定公司的業務戰略是評估管理層風險承受能力的關鍵部分，也是決定什麼是公司適當風險水平的決定因素。

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雖然審計委員會對風險管理過程負有最終監督責任，但審計委員會的各個委員會也負責風險評估和風險管理。董事會的風險監督委員會監督公司在信貸承銷和風險管理方面制定和實施的標準、控制、限額、承保準則和政策。它側重於管理層對信用風險以及其他風險的評估和管理，包括但不限於市場、金融、法律和運營風險(包括網絡安全和數據隱私風險)，以及與公司聲譽和道德標準相關的風險。此外，董事會審核委員會負責(其中包括)檢討與風險評估及風險管理有關的政策及程序，包括本公司的主要財務風險及管理層為監察及控制該等風險而採取的措施。它還監督網絡安全和數據隱私，並審查相關法律和監管要求的遵守情況。董事會薪酬委員會負責審核本公司的薪酬相關風險。董事會財務委員會監督本公司投資組合的投資(包括另類投資)和本公司的資本結構、流動資金、融資安排、評級機構事宜，以及支持本公司財務計劃的任何企業發展活動。董事會的提名和治理委員會通過制定適當的公司治理準則和確定合格的個人成為董事會成員來監督公司的風險。環境和社會責任委員會監督公司與環境問題有關的風險和機會，如氣候變化, 以及人力資本管理的各個方面，包括多樣性和包容性。

本公司各保險附屬公司的董事會全面負責其各自公司的管治制度、監督業務和事務，以及確立關鍵的戰略方向和關鍵的財務目標，包括風險管理。根據書面職權範圍，AGUK董事會和AGE董事會各自將風險事務的責任下放給各自的風險監督委員會。AGUK董事會和AGE董事會已將各自公司的日常管理分別委託給首席執行官和董事經理，他們各自都得到了多個管理委員會的支持。

公司成立了幾個管理委員會，為公司的保險、再保險和資產管理子公司制定企業級風險管理指導方針、政策和程序，這些指導方針、政策和程序是為各自的業務量身定做的，提供多層次的審查、分析和控制。

該公司負責保險部門風險管理的管理委員會包括：

•投資組合風險管理委員會-投資組合風險管理委員會負責本公司保險部門的企業風險管理，重點衡量和管理本公司保險部門的信用、市場和流動性風險。該委員會為公司直接承保的業務制定全公司範圍的信用政策。它為公司執行具體的承保程序和限額，並在公司的子公司之間分配承銷能力。所有在新資產類別或新司法管轄區的交易，或在公司董事會批准的風險偏好聲明之外的其他交易，都必須得到該委員會的批准。

•風險管理委員會-美國、AG Re和農業風險管理委員會以及歐洲保險子公司監督委員會對相關子公司的保險投資組合進行深入審查，在每次會議上重點關注投資組合的不同部分。他們審查並可能修訂分配給保險交易的內部評級，並審查行業報告、每月產品線監督報告和合規報告。歐洲保險子公司執行風險委員會負責協助各自董事會的風險監督委員會管理風險，並監督各自公司的風險管理框架和流程。這包括監控各自公司對風險戰略、風險偏好、風險限制的遵守情況，以及監督和挑戰各自公司的風險管理和合規職能。在履行職責時，每個風險管理委員會都會考慮可能影響其投保投資組合的眾多因素，包括宏觀經濟因素、長期趨勢和氣候變化。

•美國健身委員會-該委員會在年度股東大會和/或年度股東大會上收到監督和制定人員關於可能受益於積極減少損失或減少風險的保險交易的報告，並批准此類交易的減少損失或減少風險戰略。

•後備委員會-對準備金風險的監督屬於美國儲備委員會、歐洲保險子公司執行風險委員會、AG Re儲備委員會和農業儲備委員會。委員會審查每個主要資產類別或重大低於投資級(BIG)交易的準備金方法和假設，以及所使用的虧損預測情景和

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分配給這些場景的概率權重。準備金委員會考慮到監督人員提供的佐證信息，為相關子公司建立準備金，並負責對對預期損失有重大影響的假設進行更改。

公司負責資產管理部門風險管理的委員會包括：

•有保證的IM投資委員會-這些委員會的重點是在每個投資戰略中為資產管理部門的投資活動應用投資評估標準。每個資產管理部門投資委員會由首席投資官和兩名或更多在與每項投資相關的市場具有深厚專業知識的高級投資專業人員組成。

•保證即時消息風險委員會-該委員會專注於避免資產管理部門的投資和業務流程對AssuredIM的投資者造成不適當的損失、法律或聲譽損害的風險。此外，該委員會審查需要由更廣泛的集團而不是定期監督和上報指定人處理的風險事項，這些事項將包括但不限於違反基金限額、投資授權合規、分配、交易執行、交易對手協議、法律和監管合規以及業務連續性。在這些職責範圍內，委員會審查資產管理部門客户之間的主要交易和交叉交易。合規和其他運營小組委員會向該委員會報告適用於資產管理部門的各種合規和其他運營風險事項，包括政策、風險和控制、審計、個人交易活動、合規測試結果、運營盡職調查和監管備案文件。

•有保證的IM和有保證的IM醫療合作伙伴評估委員會-這些委員會的重點是監督資產管理部門的估值政策和程序。在向基金投資者公佈資產淨值之前，各委員會開會審查期末估值(每月或每季度，視投資者報告週期而定)。期末一攬子計劃包括估計與最終資產淨值差額、證券化產品價格核實、估值模型審查、價格回調測試、衍生品估值核實、管理人估值對賬和潛在價格分析的細節。此外，這些委員會召開會議，審查和決定基金估值方法的重大變化、會計準則彙編(ASC)820第3級資產的重大估值變化、定價或估值例外情況、新產品的估值方法、新模式的批准、資產分類的指導方針和政策以及政策和程序的變化。

企業風險管理

業務單位和職能領域負責識別、評估、監測、報告和管理自身的風險。首席風險官和其他風險管理人員獨立於業務單位，負責制定風險管理框架，確保各業務單位一致遵守適用的風險管理政策和程序，並提供客觀監督和綜合風險分析。

內部審計職能(內部審計)圍繞有效的風險管理設計和控制執行提供獨立保證。內部審計每季度或在需要時更頻繁地直接向董事會審計委員會報告其調查結果，並向首席執行官通報任何重大問題。

本公司已制定了經董事會批准的企業級風險偏好聲明和風險限額，以管理公司的風險承擔活動，以及管理每個運營子公司的活動的類似文件。風險管理人員持續監控各種關鍵風險指標，並與業務部門合作，採取適當步驟來管理公司既定的風險偏好和容忍度。風險管理還使用內部開發的經濟資本模型來預測投保投資組合中的潛在信貸損失以及投資的潛在最終損失，並分析相關的資本影響，並執行壓力和情景測試，以驗證模型結果並評估新出現的風險和重大戰略舉措(如收購或釋放資本)的潛在財務影響。

季度風險報告使管理層、董事會及其風險監督委員會、高級管理層、業務單位和職能部門隨時瞭解與風險有關的重大事態發展。風險管理人員至少每年一次為整個公司和每個運營公司(商業保險公司對農業再保險公司和農業保險公司的償付能力自我評估)準備自己的風險和償付能力評估，報告資本建模的結果、關鍵風險指標的狀況和任何新出現的風險。此外，公司每年對管理層和董事會感興趣的風險主題進行深入審查。在可能重大的商業活動或

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在考慮運營舉措時，首席風險官分析可能對公司的風險狀況和資本充足率產生的影響。

監督投保的交易

本公司的監督人員負責監督和報告其保險投資組合中每個風險的表現，包括在財務擔保直接業務和假定業務中的風險敞口，並跟蹤風險聚合。監督過程的主要目標是監測交易信用質量的趨勢和變化，發現信用質量的任何惡化，在審查期間改變或確認評級，並向管理層建議補救行動。該公司在承保投資組合中的所有交易結束時給予內部信用評級，監督人員通過風險管理委員會建議對這些評級進行評級確認或調整，以反映交易信用質量的變化。本公司監控其承保的投資組合，並根據本公司對風險敞口的質量、虧損潛力、波動性和行業的看法，在季度、半年度或年度審查週期中更新其對個人風險敞口的內部信用評級。對被確定為壓力最大或最具潛在波動性的行業的風險敞口的評級每季度進行一次審查，儘管公司也可能在沒有安排評級審查的情況下根據影響信用的事態發展審查評級。

審查週期和範圍根據交易類型和信用質量的不同而不同。一般而言，審查過程包括從各種來源收集和分析信息，包括受託人和服務機構報告、Intex(一種商業上可獲得的結構性財務報告系統)的業績報告、財務報表、一般行業或部門新聞和分析，以及評級機構報告。對於公共財政風險，監測過程包括監測總體經濟趨勢、州和市政財政的發展、監管變化、環境趨勢以及發行人的財務狀況。對於結構性融資交易，監督過程可以包括監督交易業績數據和現金流、遵守交易條款和條件，以及評估服務機構或抵押品經理的業績及其財務狀況。此外，該公司使用各種量化工具、記分卡和模型來評估交易業績，並確定信用質量可能發生變化的情況。監督活動可能包括與發行人、服務商、抵押品管理人或交易其他方進行討論或實地訪問。監管部門可能會針對各種事件採取強化措施，就像應對新冠肺炎大流行、大颶風或洪災以及從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡為參考利率所做的那樣。

對於本公司已承擔的交易，讓與保險人有責任對已轉讓給本公司的風險敞口進行持續監督，但本公司以與其自身直接投資組合一致的方式對從SGI承擔的風險敞口進行監督。本公司的監督人員通過各種手段監督被割讓的保險人對被割讓給本公司的風險敞口的監督活動，包括審查被割讓的保險人提供的監督報告，以及與其分析師舉行會議和討論。對於公共財政風險，本公司的監督人員利用適用於本公司直接風險的相同程序獨立審查假定風險。該公司的監控人員還監控交易表現(針對結構性融資和基礎設施交易)、一般新聞和信息、行業趨勢和評級機構報告，以幫助將監控活動集中在特別關注的行業或風險敞口上。對於某些風險敞口，公司還將對風險敞口進行獨立分析和重塑。該公司的監督人員還採取措施，確保割讓的保險人根據適用的再保險協議的條款管理風險。

鍛鍊

公司的鍛鍊和監督人員負責管理鍛鍊、減少損失和減少風險的情況。他們致力於制定和實施關於正在經歷或可能經歷損失的交易的戰略。他們與工作委員會一起制定戰略，旨在加強公司執行合同權利和補救措施的能力，並減少潛在的損失。公司的工作人員和監督人員還與交易參與者進行談判討論，並在必要時管理公司的訴訟程序(與法律人員一起)。他們還可以公開市場或協商購買本公司已投保的證券，或在合同到期前協商或以其他方式協商終止保險範圍。該公司的監督人員與RMBS交易服務商合作，以提高他們的表現。

資產管理

公司的資產管理部門風險人員負責量化、分析和報告每個資產管理基金的風險，並確保遵守商定的投資者授權，獨立於資產管理部門投資人員。資產管理部門應用投資和風險管理

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所有管理的基金和投資的流程。投資專業人員負責尋找、評估、組織、執行、管理和退出現有投資。在評估和盡職調查過程之後，投資團隊成員將根據每個策略所需的投資程序向相關的資產管理部門投資委員會提交建議行動。相關的資產管理部門投資委員會仔細考慮每項投資與其所獲分配工具的獨特目標和限制的一致性。資產管理部門的風險專業人士進一步獨立監控並確保風險承擔與每項投資任務的目標和約束在開始時和之後保持一致，使用專有和第三方量化數據、分析工具和報告。

網絡安全

該公司依靠信息技術和系統，包括由這些第三方提供的技術和系統，或與這些第三方的接口，來開展其業務並與市場參與者和供應商互動。隨着對技術的依賴，使用當今的通信技術和網絡也帶來了相關的安全風險。為了保護公司的計算機系統免受網絡攻擊，公司使用了防火牆、反惡意軟件、多因素身份驗證、電子郵件安全服務、虛擬專用網絡和及時應用軟件補丁等工具。此外，公司還評估適用的第三方服務提供商的網絡安全控制的充分性，包括通過嚴格的供應商選擇和管理過程。該公司還聘請了第三方顧問進行滲透測試，以確定任何潛在的安全漏洞。公司對員工進行培訓，教他們如何識別潛在的網絡安全風險，保護公司信息和資源。此培訓是全球所有員工在受僱時和每年進行的強制性培訓。儘管該公司認為其對網絡入侵的防禦是足夠的，但它會持續監控其計算機網絡，以發現新型威脅。

數據保護

本公司受美國、英國、歐盟(EU)、遵守歐盟數據保護法的其他歐洲經濟區國家和地區以及其他非美國司法管轄區的當地、州和國家法律法規的約束，這些司法管轄區要求金融機構和其他企業保護個人和其他敏感信息，並就與收集、披露和其他處理個人信息有關的隱私和安全做法提供通知。本公司還受美國、英國、歐洲經濟區和其他非美國司法管轄區的當地、州和國家法律法規的約束，這些法規要求向受影響的個人和監管機構通報有關數據安全違規的情況。為滿足這些要求，公司制定並實施了政策和程序，旨在保護公司擁有或控制的個人信息的隱私和安全，並遵守適用的法律和法規。公司政策和程序包括但不限於對個人信息的具體技術、行政和實物保護，對隱私和安全措施的定期風險評估，監測和測試，要求公司人員迅速向指定管理代表報告疑似和實際數據泄露事件的事件響應計劃，企業範圍的數據治理計劃，以及定期維護的記錄，證明公司遵守與個人信息處理和適用的數據保護法有關的核心隱私原則的責任。該公司已實施了適用的類似要求, 關於與其共享個人信息的第三方，包括通過嚴格的供應商選擇和管理程序。該公司通過培訓聘用員工並提高數據隱私和安全意識，這是全球所有員工每年都必須接受的。

氣候變化風險

長期以來，該公司一直將環境影響作為其承保過程的一部分，特別是在美國公共財政交易方面。全球對氣候變化的認識引起了人們對自然災害事件(如風暴和野火)頻率或嚴重性增加的潛在財務影響和長期後果的更多關注。作為市政和結構性金融交易的財務擔保人，本公司不承擔氣候變化的直接保險風險，但確實面臨其債務人的償債能力因氣候相關危險的影響而受損的風險。

本公司繼續加強在其保險敞口的發起、承保、信貸審批和監督中考慮氣候風險的方法，並已將氣候風險納入其風險管理和控制職能。信用承保申請必須包括對環境和/或過渡性風險因素的評估，作為承保分析的一部分。具體而言，根據氣候變化(如海平面上升、乾旱)、極端天氣事件(如颶風、龍捲風、洪水)或地質事件(如地震、火山)以及復原力因素(如緩解能力、適應能力)來評估債務人的脆弱性，以確定此類環境問題是否會對債務人的預期履約產生實質性影響。

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該公司對氣候變化驅動的風險可能如何影響潛在債務人的償債能力的評估，得益於其在市政融資方面的豐富經驗，以及專有分析和第三方數據和見解。為了提高公司對氣候變化的瞭解，並開發必要的分析工具來衡量和管理相關的金融風險，公司一直在人才和技術方面進行投資。該公司的風險管理資源包括氣候科學專業知識。此外，一個專門的內部小組目前正在與一家專門從事氣候變化/風險分析及其對市、縣和州的影響的地理空間數據分析公司合作，以開發分析能力，以評估氣候風險和評估氣候變化可能對擬議債務人的償債能力產生的潛在負面影響。

該公司還間接受到氣候變化趨勢和事件的影響，這些趨勢和事件可能會影響其投資組合中證券的表現。該投資組合主要由固定收益資產組成。然而，環境問題，包括監管變化、燃料供需特徵的變化以及極端天氣事件，可能會影響某些證券的價值。2016年，本公司決定不對動力煤企業進行任何新的投資。2019年第四季度，公司修訂了投資指引，將重大環境因素納入投資分析，以提升投資決策質量。該公司每年指示其主要外部投資組合經理對其各自的投資組合進行環境、社會和治理(ESG)分析，並隨時獲得ESG數據。本公司進行ESG審查，以分析投資組合中是否存在任何可能對回報預期產生不利影響或與本公司的風險偏好聲明不符的重大ESG風險。

監管報告。隨着全球社會採取行動應對和減輕氣候變化的影響，各司法管轄區的監管機構已採取措施，要求進行氣候變化風險管理和相關報告。該公司的幾家子公司在管理和披露氣候變化的影響和相關金融風險方面正在或預計將受到監管報告的約束。2021年11月，作為年度股東大會的監管機構，紐約金融服務管理局發佈了《紐約國內保險公司管理氣候變化金融風險的指導意見》。在英國，監管AGUK的PRA已經建立了與瞭解氣候變化的金融影響有關的某些要求，作為其持續監管方法的一部分。2022年8月，百慕大金融管理局發佈了其《商業保險公司氣候變化風險管理指導説明》，詳細闡述了其對商業保險公司管理氣候風險的期望。該公司繼續關注監管發展，並滿足適用於其子公司的要求。到目前為止，與遵守監管報告義務相關的成本還沒有對公司的業務、財務狀況和經營結果產生實質性影響。

管理温室氣體排放。作為一家擁有約400名員工的金融服務公司，Assured Guaranty的運營對環境的直接影響相對較小。該公司通過監測其温室氣體排放(GHG)，為應對氣候變化的全球努力做出貢獻。2019年，該公司制定了一項計劃，在整個企業範圍內測量、管理和報告其温室氣體排放，並設定了減少此類排放的目標。根據《温室氣體議定書》，該公司每年收集和分析其範圍1、範圍2和某些關鍵範圍3温室氣體排放(商務旅行和數據託管)的內部數據。在2021年，也就是可獲得數據的最近一年，該公司的温室氣體總排放量(使用基於位置的範圍2)約等於2220總噸二氧化碳。本公司的方法和結果由獨立的第三方審查，該第三方根據國際標準化組織14064-3國際標準對範圍1和範圍2的排放進行合理保證審查，對範圍3的排放進行有限保證審查。

本公司認為，氣候變化對本公司業務運營的實際影響不太可能是實質性的，本公司不會預計與氣候有關的項目的資本支出。

治理。AGL董事會的環境和社會責任委員會和風險監督委員會均由獨立董事組成，根據各自的章程對公司應對氣候變化風險的方法進行監督。環境和社會責任委員會審查本公司保險風險管理及其投資組合中考慮環境風險的最新情況，以及對本公司的環境倡議和相關監督具有重要意義的立法和法規發展。風險監督委員會審查企業風險管理政策和做法的制定和實施情況。

在運營公司層面，AGM和AGC董事會在每一次季度會議上審查環境風險報告。首席風險官被指定為年度股東大會和年度股東大會董事會成員和負責監督氣候風險管理的高級管理層成員。公司還成立了由公司信用、承銷、監督和風險管理部門的高級成員組成的環境風險工作組，以審查環境風險對公司的影響，包括客觀風險的發展

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評估氣候變化對其承保投資組合中的義務人在總體和個人風險水平上的財務影響所需的措施、指標和方法。

監管

概述

該公司的業務受到許多不同監管機構的監管，包括保險、證券、衍生品和投資諮詢。自2008年開始的金融危機以來，保險和金融服務行業普遍受到了更嚴格的監管審查和監督。

本公司及其子公司受美國各州和領地以及它們開展業務的非美國司法管轄區的保險相關和資產管理相關的法規、法規和監督。監管的程度和類型因司法管轄區而異。我們預計，在可預見的未來，適用於本公司及其受監管實體的美國和非美國法規將繼續發展。

美國法規

保險和金融服務監管

AGL有兩家在美國註冊的運營保險子公司，公司統稱為美國保險子公司。

•AGM是一家在紐約註冊的保險公司，獲得許可在美國50個州、哥倫比亞特區、關島、波多黎各和美屬維爾京羣島承保金融保證保險和再保險。

•AGC是一家在馬裏蘭州註冊的保險公司，獲得許可在美國50個州、哥倫比亞特區和波多黎各承保金融保證保險和再保險。

《保險控股公司條例》

美國保險子公司受其各自所在司法管轄區的保險控股公司法以及這些保險公司獲準從事保險業務的其他司法管轄區的保險控股公司法管轄。這些法律一般要求每個美國保險子公司向其國內州保險部門註冊，並每年提供有關其控股公司系統內公司運營的財務和其他信息。一般來説，任何美國保險子公司參與的控股公司系統中的公司之間的所有交易(包括銷售、貸款、再保險協議和服務協議)必須是公平、合理和公平的，如果是實質性的或特定類別的交易，如再保險或服務協議，則需要事先通知適用子公司所在的保險部門並獲得其批准或不批准。

控制權的變更

在獲得對美國註冊的保險公司的控制權之前，必須事先獲得保險公司註冊地或被視為商業註冊地的州保險專員的書面批准。一般來説，州法律規定，如果任何人直接或間接擁有、控制、擁有投票權或持有代表國內保險公司10%或更多有投票權的證券的代理人，則推定存在對該保險公司的控制。由於收購AGL 10%或更多普通股的人將間接控制我們美國保險子公司相同比例的股票，馬裏蘭州和紐約州控制權法律的保險變化可能適用於此類收購。因此，收購AGL 10%或更多普通股的人必須向馬裏蘭州和紐約州的保險專員提交對我們美國保險子公司控制權的免責聲明，或向此類保險專員申請獲得對此類子公司的控制權。然而，這一推定不會為低於10%門檻的收購創造安全港，這仍可能導致控制權決定。值得注意的是，根據所有事實和情況，包括擬議交易的條款和條件，持有保險公司有表決權證券的收購人仍可被視為控制該保險公司。此外，在保險公司沒有任何有表決權證券的所有權的情況下，控制關係可能產生於合同或其他因素。在批准獲得國內保險公司控制權的申請之前，每個州保險專員都會考慮申請人的財務實力、申請人董事會和高管的誠信和管理等因素, 投保人對保險公司董事會和高級管理人員的管理計劃，投保人對保險公司未來經營的計劃，以及完成控制權收購可能產生的任何反競爭結果。這些法律可能

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阻止潛在的收購建議，並可能延遲、阻止或阻止涉及AGL的控制權變更，而AGL的部分或全部股東可能認為是可取的，尤其是包括主動交易。

國家保險的其他規定

對於美國保險公司業務的各個方面，州保險當局擁有廣泛的監管權力，包括許可這些公司進行業務交易、“認可”再保險人、確定資產是否“被承認”並計入法定盈餘、禁止不公平的貿易和索賠做法、建立準備金要求和償付能力標準、監管投資和分紅，以及在某些情況下批准保單表格和相關材料以及批准保費費率。州保險法律法規要求美國保險子公司向其獲得許可、授權或認可從事保險業務的每個州或司法管轄區的保險部門提交財務報表，其運營隨時受到這些部門的審查。美國保險子公司根據法定會計原則或SAP以及這些部門規定或允許的程序編製法定財務報表。州保險部門對其所在州的保險公司的賬簿和記錄、財務報告、保單檔案和市場行為進行定期檢查，通常每三到五年一次。

紐約州金融服務局是AGM註冊地管轄的監管機構，馬裏蘭州保險管理局(MIA)是AGC註冊地管轄的監管機構，它們分別對在紐約和馬裏蘭州註冊的保險公司進行定期審查，通常每隔五年進行一次。2018年，NYDFS上一次完成了對AGC的審查，MIA上一次完成了對AGC的審查。AGM和AGC的考試是在截至2016年12月31日的五年期間進行的。NYDFS和MIA的檢查報告沒有注意到任何重大的監管問題。

NYDFS和MIA於2022年第二季度正式開始對截至2021年12月31日的五年期間的AGM和AGC進行目前正在進行的聯合審查。

    國家分紅限制

紐約。 本公司回購股份及支付償債及股息的主要現金來源之一，是收取股東周年大會的股息。根據紐約保險法，年度股東大會只能從“賺取的盈餘”中支付股息，“賺取的盈餘”是保險公司盈餘的一部分，代表未作為股息分配給保險公司股東的淨收益、收益或利潤(扣除所有損失)，未作為股息分配給保險公司的股東，未轉移到法定資本或資本盈餘，或應用於法律允許的其他目的，但不包括未實現的資產增值。股東周年大會可在未經紐約金融服務管理局事先批准的情況下支付股息，其數額連同其在過去12個月內宣佈或分配的所有股息，不得超過其投保人盈餘的10%(截至其向紐約金融服務管理局提交的最後年度或季度報表)或該期間經調整的投資淨收入的100%，兩者以較小者為準。見第二部分第7項《管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--流動性和資本資源--保險子公司》，瞭解無需監管批准即可支付的最高股息金額、近期股息歷史和其他近期資本變動情況。

馬裏蘭州。本公司回購股份以及支付償債和股息的另一個主要現金來源是從AGC收取股息。根據馬裏蘭州的保險法，AGC在事先通知MIA的情況下，可以支付普通股息，其金額連同前12個月支付的所有股息，不超過投保人盈餘(截至上一年12月31日)的10%或該期間調整後投資淨收入的100%。超過這一限制向AGC股東支付的股息或分配將構成“非常股息”，必須從AGC的“賺取盈餘”中支付，並在支付前向MIA報告並得到MIA的批准。“盈餘”是指AGC盈餘中未作為股息分配給股東的淨收益、收益或利潤(扣除所有虧損後)，或用於法律允許的其他目的的部分，但不包括未實現的資本收益和資產增值。AGC不得支付任何股息或進行任何分配，包括普通股息，除非它在申報後五個工作日內以及在支付前至少十天內將建議的支付通知MIA保險總監(馬裏蘭州總監)。如果馬裏蘭州專員發現AGC的投保人在支付股息後的盈餘不足，或股息可能導致AGC陷入危險的財務狀況，則可宣佈不支付此類股息。見第二部分，第7項，管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--流動性和資本資源--保險子公司，瞭解無需監管批准可以支付的最高股息金額, 最近的股息歷史和其他最近的資本變動。

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應急準備金

根據紐約州保險法，AGM和馬裏蘭州保險法律和法規規定的AGC必須根據其法定財務報表建立應急準備金，以保護投保人。適用的《紐約保險法》和《馬裏蘭州保險法和條例》確定了或有準備金的計算方法和必須建立準備金並隨後可以釋放準備金的期限。

在紐約和馬裏蘭州，在特定情況下，如果實際損失經驗超過某些門檻，或者如果累積的準備金被認為相對於保險人未償還的保險義務而言過高，則可允許從保險人的或有準備金中免除。

美國保險子公司不時獲得監管機構的批准，根據損失或因為累積準備金被認為相對於保險公司的未償還保險義務而言過高而釋放應急準備金。2022年，美國保險子公司各自要求釋放累積的應急準備金，這些準備金被認為超過了公司未償還的保險義務。AGM獲得NYDFS批准發放約8730萬美元的應急儲備，AGC獲得MIA批准發放約130萬美元的應急儲備，這是AGC作為AGM的再保險人持有的假定應急儲備，與AGM發放8730萬美元的相同承保債務有關。AGM和AGC的發佈都是在2022年錄製的。2021年，AGM獲得NYDFS批准發放約1.04億美元的應急儲備，AGC獲得MIA批准發放約2.46億美元的應急儲備，其中約150萬美元是AGC作為AGM的再保險人持有的假定應急儲備，與AGM發放1.04億美元的相同承保債務有關。

適用的紐約州和馬裏蘭州法律和法規要求定期每季度向保險公司的應急準備金繳款，但這種法律和法規允許，當保險人對特定業務(即市政或非市政)的特定業務類別的應急準備金的總額超過保險人在該特定業務類別內每一特定債務類別的未償還本金乘以每個此類類別的特定應急準備金係數時，停止向該保險公司的應急準備金繳納季度繳款。根據這些法律和法規，並經NYDFS和MIA分別批准，年度股東大會停止對其非市政業務的應急準備金進行季度繳款，AGC停止對市政和非市政業務的應急準備金進行季度繳款，分別從2014年第四季度開始。只要AGM和AGC滿足其適用業務線的上述條件，此類終止預計將持續下去。

單一和綜合風險限額

《紐約保險法》和《馬裏蘭州法典條例》規定了金融擔保保險人的單一風險限額，適用於由單一實體發行並由單一收入來源支持的金融擔保保險人承保的所有債務。例如，根據適用於市政債務的限額，單個風險的投保平均年償債能力，扣除符合條件的再保險和抵押品，不得超過保險人的投保人盈餘和或有準備金總和的10%。此外，可歸因於任何單一風險的市政債務的保險未付本金，扣除符合資格的再保險和抵押品後，不得超過保險公司投保人盈餘和應急準備金的75%。

根據適用於符合資格的資產支持證券的限制，以下兩者中較小的：

•投保人對單一風險的平均年償債能力，扣除符合資格的再保險和抵押品，或

•投保的未付本金(減去支持資產的未付本金超過投保未付本金的程度)除以9，扣除合資格的再保險和抵押品，

在某些條件下，不得超過保險公司投保人盈餘和或有準備金總和的10%。

對於其他類別的承保債務，也規定了單一風險限額，通常比上述市政債務和資產擔保債務的限額更具限制性。不符合提高單一風險限額資格的債務，一般會受到一個全面或“其他”限額的規限，在該限額下，單一風險的未償還本金，扣除合資格再保險及抵押品後，不得超過承保人的投保人盈餘及或有準備金總和的10%。例如，“AAA-X”和“未來流動”證券化，以及無擔保公司債券和無擔保投資者所有的公用事業債券，一般都受到這種包羅萬象或“其他”單一風險限制的約束。

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《紐約保險法》和《馬裏蘭州法典條例》還根據金融保證保險人相對於其法定資本承保的總淨負債確定了總風險限額。為此目的，“淨負債總額”定義為已投保的擔保債務的未償還本金和利息，扣除符合資格的再保險和抵押品的淨額。根據這一限額，保險人的綜合投保人盈餘和或有準備金不得少於不同類別特定債務的淨負債總額的不同百分比的總和。這一比例從某些市政債券的0.33%到某些非投資級債券的4%不等。截至2022年12月31日，AGM和AGC各自的淨負債總額分別使用了各自投保人盈餘和或有準備金的約26%和9%。

紐約金融服務管理局總監(紐約州總監)和馬裏蘭州專員各自擁有廣泛的自由裁量權，可命令金融保證保險公司在保險公司未能遵守單一或綜合風險限制的情況下停止新的業務發起。根據該公司在紐約的經驗，紐約警司已表示願意與保險公司合作，解決這些問題。

投資

美國保險子公司受到法律法規的約束，這些法規要求其投資組合多樣化，並限制某些資產類別的投資額，如大型固定期限證券、房地產、股票投資和衍生品。不遵守這些法律和法規將導致超過監管限制的投資被視為衡量盈餘的非確認資產，在某些情況下，將需要剝離此類不符合條件的投資。此外，美國保險子公司的任何投資都必須得到該保險公司董事會或負責監督或進行此類投資的委員會的授權或批准。

集團監管

關於AGL在英國設立税務居住地一事，紐約金融服務局已被指定為Assured Guaranty集團的集團範圍內的監管人。NYDFS對整個集團的監管導致了對Assured Guaranty的額外監管，特別是關於整個集團的企業風險，並可能使Assured Guaranty受到新的監管要求和限制。

美國對非美國再保險子公司的再保險要求

該公司的百慕大再保險子公司AG Re和AGRO受到美國多個州的監管要求的影響，這些監管要求規定在該州註冊的割讓公司有能力在其法定財務報表上接受再保險公司提供的再保險的信用。一般而言，根據這些規定，割讓公司如從再保險人處取得再保險，而該再保險人是獲割讓公司註冊國發牌、認可或批准的，則該公司獲準在其法定財務報表中反映一筆合共金額相等於割讓公司對未賺取保費(即保費中適用於保單期間未滿部分的部分保費)所負責任的貸項，以及將損失和LAE準備金割讓予再保險人。然而，絕大多數州也允許在分割者的法定財務報表上貸記從非持牌或非認可再保險人那裏獲得的再保險，只要再保險人通過以信用證、信託基金或其他可接受的擔保安排的形式提供抵押品來保證其對分割者的再保險義務。其中某些州還允許符合某些特定要求的非持牌/非認可再保險人申請“認證再保險人”地位。如果獲得批准，這種地位允許經認證的再保險人提供少於100%的抵押品(確切的百分比取決於認證國家對再保險人財務實力的看法)，而適用的割讓公司仍將有資格基於這種減少的抵押品, 在再保險人獲得註冊之日或之後，就與註冊再保險人續簽或訂立的再保險合同，在其法定財務報表上全額計入再保險。某些州已取消了某些合資格司法管轄區內未經授權的再保險人的再保險抵押品要求，這些要求(I)符合指定的要求，例如最低資本和盈餘金額以及最低償付能力或資本比率，以及(Ii)向割讓保險人的註冊地作出某些承諾，例如向該州的司法管轄區提交年度經審核的財務報表。一些州不允許將再保險信用轉讓給非持牌再保險公司，除非在某些有限的情況下，其他州則施加了額外的要求，使其難以獲得認可。

AG Re和AGRO在任何州都沒有獲得許可、認可或批准，並建立了信託基金以確保其再保險義務。2017年，agro在密蘇裏州獲得了註冊再保險人地位，這允許agro在獲得agro認證之日或之後，對從密蘇裏州註冊的割讓公司承擔的任何再保險提供10%的抵押品(儘管目前agro不承擔任何此類再保險)。適用於農業再保險和農業的百慕大條例見“國際條例-百慕大-百慕大保險條例”。

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《多德-弗蘭克法案》下的掉期交易監管

該公司在美國的保險業務受美國聯邦法律的直接和間接監管。特別是，他們的衍生品活動直接和間接受到多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案(Dodd-Frank Act)下的各種監管要求的約束。根據其美國保險子公司剩餘的傳統衍生品投資組合的規模，友邦保險認為，其任何美國子公司都不需要在美國商品期貨交易委員會(CFTC)註冊為“主要掉期參與者”，或在美國證券交易委員會註冊為“主要證券掉期參與者”。公司的某些子公司可能需要遵守《多德-弗蘭克法案》的要求，以便為未來的掉期交易或在受監管的執行設施上結算保證金，或就傳統掉期交易的某些修訂，如果它們進行此類交易。

美國資產管理業務的監管

AGL在美國有兩家主要的運營資產管理子公司：AssuredIM LLC和AHP。AssuredIM LLC在美國證券交易委員會註冊為投資顧問，AHP是AssuredIM LLC的依賴顧問。註冊投資顧問，包括他們的依賴顧問，必須遵守美國1940年修訂的《投資顧問法案》(The Advisers Act)的要求和規定。作為註冊投資顧問，AssuredIM必須定期向美國證券交易委員會提交高級表格，這些表格是公開可用的。AssuredIM LLC提交給美國證券交易委員會的文件包括有關AHP作為信賴顧問的信息。《顧問法》還對註冊顧問提出了額外要求，包括維護解決潛在利益衝突的道德準則、有效的合規計劃、記錄保存和報告、披露、對顧問與其諮詢客户之間交叉和主要交易的限制以及一般反欺詐禁令。AssuredIM還在CFTC註冊為商品池運營商，是全國期貨協會(NFA)的成員，因此受到各自定期申報和其他要求的約束。第三家資產管理子公司藍山CLO管理有限責任公司(BlueMountain CLO Management，LLC)的資產管理規模相對較小，因此於2022年停止在美國證券交易委員會註冊。

此外，AssuredIM LLC、AHP和BMCLO提供諮詢的私募基金依賴於證券法、交易法、1940年修訂的美國投資公司法、商品交易法和1974年修訂的美國僱員退休收入保障法的各種要求的豁免。這些豁免是複雜的，在某些情況下可能取決於不受公司控制的第三方的遵守情況。

國際規則

一般信息

該公司的一部分業務在國外開展。一般來説，公司在外國司法管轄區運營的子公司必須滿足當地監管要求。其中某些法域要求在這些法域獲得許可或授權並由其他實體控制的保險和再保險公司進行登記和定期報告。適用的立法通常還要求定期披露控制保險人和再保險人的實體以及控股公司制度中的其他公司，並事先批准公司間的資產交易和轉移，包括在某些情況下，由控股公司制度內的保險和再保險子公司支付股息。

除了這些許可、披露和資產轉移要求外，公司的海外業務還受到不同司法管轄區的監管，其中包括政策語言和條款、準備金的金額和類型、將持有的資本的金額和類型、當地投資的金額和類型、當地的税收要求以及對控制權變更的限制。AGL作為一家在百慕大註冊的控股公司，也受到持股限制。AGL的此類持股限制和對我們海外業務控制權變更的限制可能會阻礙潛在的收購提議，並可能延遲、阻止或阻止AGL控制權的變更，包括通過交易，特別是其部分或所有股東可能認為可取的主動交易。見第1A項。風險因素、與公認會計原則相關的風險、適用的法律和法規，標題為“適用的保險法可能使AGL的控制權難以改變”。

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百慕大羣島

百慕大金融管理局(管理局)監管本公司在百慕大的營運保險及再保險附屬公司。AG Re和AGRO目前都是根據《1978年百慕大保險法》及其修正案和相關條例(統稱為《保險法》)註冊和持牌的保險公司。AG Re作為3B級保險公司註冊和註冊，並被授權經營一般保險業務(根據保險法的理解)，受其執照附加的任何條件和遵守保險法規定的要求的約束。

AGRO同時作為3A類保險公司和C類長期保險公司註冊和持牌，因此經營一般和長期業務(根據《保險法》的理解)，受其執照所附加的任何條件的限制。特別是，農業必須保持其一般業務和長期業務的賬目與任何其他業務的賬目分開。農業公司必須維持普通業務基金和長期業務基金(如《保險法》所界定)。

百慕大保險監管

由保險局執行的《保險法》對農業再保險公司和農業保險公司規定了各種要求和限制，包括提交年度公認會計準則財務報表和經審計的法定財務報表；遵守最低限度提高的資本要求；遵守保險業行為守則；遵守保險業業務網絡風險管理行為守則；遵守最低償付能力和流動性標準；對宣佈和支付股息和分配的限制；編寫和出版年度財務狀況報告，詳細説明管理保險公司和再保險公司的業務運作、公司治理框架、償付能力和財務業績的措施；對受監管的保險公司和再保險公司的控制權變更的限制；對法定資本減少的限制；以及需要在百慕大設立主要代表和主要辦事處(根據《保險法》的理解)。《保險法》授權管理局取消保險執照，監督、調查和幹預保險和再保險公司的事務，並在某些情況下與外國監管機構分享信息。

股東控制人

根據保險法的規定，任何人士持有本公司普通股10%或以上、20%或以上、33%或以上或50%或以上，必須在成為該等持有人後45天內以書面通知管理局。監督如覺得該人不適合擔任該持有人，則有權反對該人。在此情況下，管理局可要求持有人減持其在本公司的股份，並可指示(其中包括)不得行使其普通股附帶的投票權。

最低償付能力保證金和更高的資本要求

根據保險法，AG Re和AGRO必須各自確保其一般業務法定資產的價值超過其一般業務法定負債的金額，超過規定的最低償付能力保證金和每家公司適用的增強資本要求，該要求是參考其百慕大償付能力資本要求(BSCR)模式或經批准的內部資本模式建立的。BSCR模型是一種基於風險的資本模型，通過為保險公司業務中的十類風險(固定收益投資風險、股權投資風險、利率/流動性風險、貨幣風險、集中度風險、保費風險、準備金風險、信用風險、巨災風險和操作風險)建立資本要求，為確定保險公司的資本要求(法定經濟資本和盈餘)提供了一種方法。

對股息和派息的限制

保險法限制股份公司和農業再保險公司宣佈和支付股息，包括禁止每家公司在任何財政年度宣佈或支付任何股息，如果該公司違反了規定的最低償付能力額度、最低流動性比率或增強的資本要求，或者如果宣佈或支付此類股息會導致這種違反。股息是從每個保險公司的法定盈餘中支付的，因此，股息不能超過這個盈餘。見上面的“最低償付能力保證金和增強的資本要求”和下面的“最低流動性比率”。

《1981年百慕大公司法(公司法)》還限制AGL及其百慕大子公司等百慕大公司宣佈和支付股息和其他分配，這些公司除AG Re和AGRO外，

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還包括Cedar Personnel Ltd.(統稱為百慕大子公司)。該等公司只有在有合理理由相信公司有能力在到期時償還及償付負債，且公司資產的可變現價值不低於其負債時，才可宣佈及支付股息或從繳入盈餘中作出分配(如公司法所理解)。

最低流動性比率

《保險法》規定了一般業務的最低流動資金比率。經營一般業務的保險人，須將其有關資產的價值維持在不少於其有關負債額的75%。有關資產包括現金及定期存款、已報價的投資、未報價的債券及債權證、房地產的第一留置權、到期及應累算的投資收入、應收賬款及保費、應收再保險結餘、分拆承保人持有的資金，以及監管局在申請時接受的任何其他資產。相關負債包括一般業務保險準備金總額和其他負債總額減去遞延所得税和雜項負債(根據解釋，未作具體定義的負債)和信用證、公司擔保和其他工具。

百慕大法律的某些其他考慮因素

雖然AGL是在百慕大註冊成立的，但為了外匯管制的目的，它被管理局歸類為百慕大的非居民。根據其非居民身份，AGL可以從事百慕大元以外的貨幣的交易，其將資金(以百慕大元計價的基金除外)調入和調出百慕大的能力沒有任何限制，也沒有能力向持有其普通股的美國居民支付股息。

AGL目前無需繳納按利潤或收入計算的税項或按任何資本資產、收益或增值計算的税項。百慕大公司每年繳納政府費用、營業費、工資税和其他税費。見“--税務事項--AGL及其子公司的税收--百慕大”。

英國保險和金融服務監管

AGUK和Assured Guaranty Finance Overseas Ltd.(AGFOL)均受FSMA的約束，FSMA涵蓋與存款、保險、投資和某些其他金融產品有關的金融服務。根據FSMA的規定，在英國以業務方式簽訂或執行保險合同均構成“受監管活動”，需要獲得適當監管機構的授權。

PRA和FCA是負責英國保險監管的主要監管機構。這兩個監管機構涵蓋以下領域：

•PRA是英格蘭銀行的一部分，負責對包括保險公司在內的某些類別的金融服務公司進行審慎監管，以及

•FCA負責對所有非PRA公司進行審慎監管，並對所有公司的市場行為進行監管。

作為一家保險公司，AGUK受到PRA和FCA的監管。它們對AGUK施加了各種要求和限制，包括最低償付能力資本要求；控制權的變更；報告要求；管理層的監督；幹預和強制執行；以及收費和徵税。AGFOL作為保險中介機構，受FCA監管。AGFOL獲得FCA的許可，允許其向美國保險子公司介紹業務，以便AGFOL能夠安排由美國保險子公司承保的財務擔保。AGFOL未獲授權為保險公司，本身不會在其安排或進行的交易中承擔風險。

AGUK也是Assured Guaranty Credit Protection Ltd.(AGCPL)的負責人。在2009年之前，AGCPL簽訂了數量有限的衍生品合同，其中一些仍未結清，這些合同為某些參考債務提供信用保護。AGUK為AGCPL根據此類衍生品合同承擔的義務提供擔保。AGCPL沒有得到PRA或FCA的授權，但它是AGUK的指定代表。這意味着AGCPL可以在沒有許可證的情況下進行保險分銷活動，因為AGUK對此負有監管責任。

PRA監督和執法

PRA擁有廣泛的權力幹預被授權公司的事務，包括在某些情況下撤銷該公司從事受監管活動的授權的權力。PRA執行審慎的

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通過各種方法對像AGUK這樣的保險公司進行監督，包括從統計報表中收集信息、審查會計師報告和保險公司的年度報告和披露、訪問保險公司和定期進行正式面談。PRA採取基於風險的方法對保險公司進行監管。

PRA持續評估保險公司是否以與安全和穩健以及適當的投保人保護相一致的方式行事，以及他們是否滿足並可能繼續滿足門檻條件。PRA權衡其對這些問題和保險公司的監管，認為這些問題和保險公司對其監管目標構成最大風險。它具有前瞻性，不僅針對當前風險評估其目標，還針對未來可能出現的風險評估目標。其風險評估框架着眼於保險公司的風險背景、保險公司倒閉的潛在影響和緩解因素。

AGUK根據償付能力II標準計算其最低要求資本，並符合標準。

其他英國監管要求

2010年，AGUK管理層與當時的監管機構金融服務管理局(現為PRA)達成協議，AGUK承保的新業務將採用共同保險結構，根據該結構，AGUK將與AGM共同承保市政和基礎設施交易，並與AGC共同承保結構性融資交易。AGUK對每筆交易的財務擔保涵蓋總風險的比例份額(目前自2018年起固定為15%)，AGM或AGC(視情況而定)為交易項下剩餘的風險提供擔保。AGM或AGC(視情況而定)也將提供第二次付款擔保，以涵蓋AGUK的財務擔保。

償付能力II和償付能力要求

償付能力II於2016年1月1日在英國生效，在英國退出歐盟(英國退歐)後，作為英國保留的歐盟法律的一部分仍然有效。英國政府目前正在考慮對適用於英國的償付能力II進行改革。償付能力II規定了關於資本充足性、治理和風險管理以及監管報告和公開披露的規則。根據償付能力II，AGUK必須遵守某些限制和要求，包括維持最低償付能力資本要求(這取決於公司承保的保險業務的類型和金額以及它面臨的其他風險)，以及建立包括預計損失和保費收益在內的技術撥備。未能將資本金維持在至少等於償付能力II規定的資本金要求，是可以行使賦予PRA的廣泛幹預權力的理由之一。

除其他事項外，償付能力第二期引入了經修訂的以風險為本的審慎制度，其中包括以下特點：(1)資產和負債一般按其市值估值；(2)所需經濟資本的數額旨在確保受監管保險公司有99.5%的概率在接下來的12個月內能夠履行對投保人和受益人的義務；以及(3)再保險回收被視為一項單獨的資產(而不是從相關保險負債中扣除)。AGUK使用償付能力II下的標準公式計算其償付能力資本要求，並符合規定。

對股息支付的限制

英國公司法禁止AGUK和AGFOL各自宣佈向其股東分紅，除非該公司有“可供分配的利潤”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然英國保險監管法律沒有對一般保險公司宣佈股息的能力施加法定限制，但PRA的資本金要求實際上可能會限制AGUK的股息。

控制權的變更

根據FSMA，當某人決定收購或增加英國授權公司(包括保險公司)的“控制權”時，他們必須在進行收購之前向PRA(如果受到PRA和FCA的監管)或FCA(如果只受到FCA的監管)發出書面通知。PRA和FCA有最多60個工作日(不包括任何中斷時間)來評估控制案件的變更。任何人士(公司或個人)如直接或間接取得英國認可商號或其母公司的10%或20%(視乎商號類別而定，“控制百分比門檻”)或以上股份，或有權行使或控制行使控制百分比門檻或以上投票權，均被視為“取得”該認可商號的控制權。一般而言，10%的門檻適用於銀行、保險公司和再保險公司(但不包括經紀)和金融工具市場指令(MiFID)

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投資公司，以及20%的門檻，保險經紀人和某些其他公司，就償付能力II指令而言，是非指導性公司。

英國退出歐盟

到2019年，AGUK在英國、歐盟各國以及某些其他非歐盟國家開展業務。2019年年中，為了應對英國退出歐盟的影響，AGL成立了法國註冊公司AGE。AGE獲得法國保險和銀行監管機構ACPR的授權，從2020年1月2日起從事金融擔保業務，從該日起，AGUK停止在EEA內承保新業務。2020年10月，在為英國退歐做準備時，AGUK根據第VII部分的轉移將與歐洲經濟區風險相關的某些現有AGUK政策轉讓給了AGE。

AGUK將繼續在英國和其他一些非歐洲經濟區國家開展新業務。

對英國資產管理業務的監管

AssuredIM London的註冊地在英國，並獲得英國金融服務管理局的授權，成為英國的投資經理，並擁有某些許可。FSMA及其頒佈的規則，以及某些附加立法，管理着英國投資業務的方方面面，包括銷售、研究和交易實踐、提供投資建議和酌情管理服務、客户資金和證券的使用和保管、監管資本、保證金實踐和程序、個人批准標準、反洗錢、定期報告和結算程序。

AssuredIM London擔任AssuredIM LLC的副顧問，是AssuredIM LLC在美國監管方面的依賴顧問，其信息被併入AssuredIM LLC的定期表格ADV中，這些文件是公開提供的。作為其FCA註冊和AssuredIM LLC的依賴顧問，AssuredIM London必須遵守英國和美國對註冊顧問的要求，包括維護解決潛在利益衝突的道德準則、有效的合規計劃、記錄保存和報告、披露、對顧問與其諮詢客户之間交叉和主要交易的限制以及一般反欺詐禁令。2022年，AssuredIM London停止在CFTC註冊為大宗商品交易顧問，並不再是NFA的成員，因為其作為AssuredIM LLC的次級顧問的角色有限。

此外，AssuredIM London依靠複雜的豁免，不受證券法、交易法、1940年修訂的美國投資公司法、商品交易法和1974年修訂的美國僱員退休收入保障法的約束。在某些情況下，此類豁免可能取決於不受公司控制的第三方的合規情況。

法國

作為一家在法國獲得許可的保險公司，AGE受到ACPR的監管，並受在法國實施的Solvency II和相關的歐盟授權法規以及《法國保險法》和《貨幣和金融法典》的規定的約束，這兩項法規都規定了管理法國保險業的主要規則。根據法國保險條例和償付能力II，AGE被允許在其被授權在自由提供服務制度下運營的歐洲經濟區國家開展活動。

法國對保險公司的監管規定了對年齡的各種要求和限制，包括最低償付能力資本要求；控制權的變更；報告要求；管理層的監督；以及幹預和強制執行。

ACPR的監督和執行

《反海外腐敗法》擁有廣泛的權力幹預保險公司的事務，包括在某些情況下撤銷該公司從事受監管活動的授權的權力。ACPR通過不同的方法對保險公司進行審慎監管，包括從統計報表中收集信息、審查會計師報告和保險公司的年報和披露、訪問保險公司和定期正式面談。

ACPR持續評估保險公司的行事方式是否符合安全、穩健和適當的投保人保護，以及他們是否符合並可能繼續滿足門檻條件。ACPR是前瞻性的，不僅針對當前的風險評估其目標，而且針對

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可能會在未來出現。其風險評估框架着眼於保險公司的風險背景、保險公司倒閉的潛在影響和緩解因素。

償付能力II和償付能力要求

償付能力II於2016年1月1日在法國生效，是法國監管保險公司的法律和監管基礎。它規定了資本充足率、治理、風險管理以及監管報告和公開披露的規則。根據償付能力II，年齡受到某些限制和要求，包括維持最低償付能力資本要求(這取決於公司承保的保險業務的類型和金額以及它面臨的其他風險)，以及建立包括預計損失和保費收益在內的技術撥備。未能將資本金維持在至少等於償付能力II規定的資本金要求的情況下，是可以行使《行政程序法》所賦予的廣泛幹預權力的理由之一。

除其他事項外，償付能力第二期引入了經修訂的以風險為本的審慎制度，其中包括以下特點：(1)資產和負債一般按其市值估值；(2)所需經濟資本的數額旨在確保受監管保險公司有99.5%的概率在接下來的12個月內能夠履行對投保人和受益人的義務；以及(3)再保險回收被視為一項單獨的資產(而不是從相關保險負債中扣除)。AGE使用償付能力II下的標準公式計算其償付能力資本要求，並符合規定。

對股息支付的限制

法國公司法禁止AGE向其股東宣佈分紅，除非該公司擁有“可供分配的利潤和/或儲備”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然法國法律沒有對保險公司宣佈分紅的能力施加法律限制，但ACPR的資本金要求可能在實踐中對分紅起到限制作用。

控制權的變更

法國保險法對收購、處置和增加或減少法國特許保險公司的所有權有要求。

任何使個人(公司或個人)能夠單獨或與其他人協同行動，獲得、增加、處置或減少其在法國持牌保險公司的所有權的交易，需要得到ACPR的明示或默示批准：(I)如果交易直接或間接導致該人或該人持有的股份或投票權的比例超過10%、20%、三分之一或50%；(Ii)該保險或再保險公司成為該人或該等人的子公司；以及(Iii)該交易允許該人或該等人士對本公司的管理施加重大影響。

原則上，ACPR自確認收到交易通知之日起有60個工作日的時間通知報告實體和計劃變更所有權的保險公司其拒絕或批准交易。在批准或拒絕交易時，ACPR將考慮各種因素，包括收購方的聲譽、交易對公司業務和管理的影響、交易對公司財務實力的影響，或公司繼續遵守適用法規的能力。

人力資本管理

該公司認識到，作為長期業績的關鍵驅動力，其員工隊伍是其最有價值的資產之一。因此，公司的主要人力資本管理目標是吸引、留住、發展和支持一批最高素質的員工，其中包括推動公司戰略和建立長期股東價值的有才華和經驗的商業領袖。為了促進這些目標，公司的人力資本管理計劃旨在獎勵和支持員工，在其全球各地的每個地點提供有競爭力的薪酬和福利方案，並提供職業發展機會，以培養有才華的員工，併為他們擔任關鍵角色和未來的領導職位做好準備。

截至2022年12月31日，該公司在全球擁有411名員工；約89%的員工在美國和百慕大，約11%的員工在英國和法國。約36%的公司

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勞動力是女性，64%是男性。平均任期為11.9年。除法國外，公司所有員工均不受集體談判協議的約束。該公司相信其員工關係令人滿意。

學習與發展；指導。公司致力於員工隊伍的專業發展。為了支持員工的晉升，公司努力加強他們的知識和技能，為他們提供平等的培訓機會，包括領導力、管理和有效溝通技能、指導機會以及學費報銷援助。員工評估和績效評估每年進行一次，在此期間，鼓勵經理和員工討論員工目標和發展機會，包括酌情進行培訓和指導。

作為其國際輪換計劃的一部分，該公司還為符合條件的員工提供在公司另一個辦事處工作的機會。

公司的大學文化和協作文化促進了非正式的指導和學習。該公司還擁有正式的一對一指導計劃，為員工提供額外的學習資源，促進新員工的入職，並加強聯繫。該指導計劃面向公司各辦公室的所有員工。該公司利用外部顧問為導師和學員提供研討會。此外，公司還為外部組織的員工提供會員資格，以提供進一步的職業發展、指導和網絡機會。

薪酬和福利。薪酬計劃旨在吸引、留住和激勵有才華的人，並表彰和獎勵傑出的成就。該計劃的組成部分包括基本工資，可能包括年度現金獎勵形式的激勵性薪酬和現金和/或股權形式的遞延薪酬(對於某些AssuredIM專業人員，包括分配給某些AssuredIM基金的普通合夥人的附帶權益的一部分的權利)。公司認為，同時提供短期和長期獎勵的薪酬計劃提供了公平和有競爭力的薪酬，並協調了員工和投資者的利益。為了保持員工的健康，該公司提供旨在促進和支持身心健康以及財務安全的福利方案。福利包括人壽保險和健康(醫療、牙科和視力)保險、退休儲蓄計劃、員工股票購買計劃、帶薪休假、帶薪探親假、員工援助計劃、通勤福利、學費報銷、生育和計劃生育資源、緊急備用兒童、老人和寵物護理、健康俱樂部費用的報銷、兒童在線課程，以及員工慈善捐款的企業匹配。

文化。該公司致力於培養和維護強大的道德標準和作為一家以專業和高度正直行事的企業的聲譽。此外，公司致力於提供和支持一個尊重和包容的環境，重視每個員工的能力，從而提高敬業度和留任率。教育和意識是在整個組織內推廣公司文化價值觀的關鍵組成部分。在入職時和每年，所有員工都必須完成公司全球道德準則及其防止性騷擾和歧視政策方面的培訓。該公司還為特定人員提供反欺詐、反賄賂和反腐敗相關事項的額外有針對性的培訓和指導。對股東、投保人、投資者和員工等利益相關者的透明度是公司文化的另一個標誌。每個季度，在公司發佈其財務業績後，除了與股東和投保人會面外，AGL首席執行官和首席財務官還會為所有員工舉行一次市政廳式的會議，他們在會上提供公司業績和戰略的最新情況，表彰員工為公司業務的持續成功做出的貢獻，並回答問題。

員工敬業度. 2022年，該公司啟動了首個員工敬業度調查。雖然公司鼓勵公開對話，但敬業度調查為員工提供了一個保密的論壇，讓他們提供更坦率的反饋。該公司聘請了第三方提供商來促進保密；供應商進行了調查，收集和彙總了反饋，並將結果與其他類似規模的金融服務公司進行了比較。調查對象為全球員工總數；88%的員工參與了調查。整體參與度得分超過基準。

多樣性和包容性.多樣性和包容性在Assured Guaranty的政策和實踐中根深蒂固，包括其多樣性和包容性政策，並整合到整個公司。Assured Guaranty致力於以符合其業務需求、規模和資源的方式，在組織的各級建立和維持一支代表其社區的多元化員工隊伍，並促進包容各方的文化和工作場所，包容員工內部的差異，並有效利用員工的眾多和不同的才能。執行多樣性和包容性目標的責任由參加論壇的董事會成員、擔任僱員資源小組(下文所述)的導師和執行發起人的高級管理層和全球工作人員共同承擔，

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在多樣性和包容性委員會(D&I委員會)任職的人(見下文)。為了激勵和追究高級領導層的責任，公司在其高管薪酬計劃中納入了環境和社會責任考慮因素(包括關於多樣性和包容性的考慮)。

該公司已經採取了一些步驟，以表明其對多樣性和包容性的組織承諾。

訓練。2021年，該公司為所有員工提供了偏見意識培訓，內容是如何識別和打破無意識的偏見，以及每個員工在促進多樣性、公平和包容性方面所能發揮的作用。2022年，該公司為管理人員和其他負責招聘的人員提供了包容性面試講習班。

招聘。該公司在其招聘實踐中增加了一些人才獲取戰略，以故意接觸和吸引多樣化和合格的應聘者。為了撒下更大的網，Assured Guaranty的網站和其他公共招聘和招聘網站上都發布了職位。對於需要使用獵頭公司的職位，公司已指示其高管招聘人員和獵頭公司提供更多樣化和合格的應聘者人才庫。該公司的內部招聘團隊還與促進婦女和代表性不足的少數族裔的發展和提高的組織合作，幫助尋找更多樣化的應聘者羣體。該公司不使用人工智能或其他軟件來篩選申請者。

員工主導的多樣性和包容性委員會。公司員工主導的研發委員會是公司致力於促進多樣性、促進包容性和解決種族不平等問題的關鍵盟友。D&I委員會由具有不同背景、觀點、資歷水平和公司任期的敬業員工組成，他們為實現多元化勞動力和包容性文化的政策和戰略提供意見。D&I委員會在推薦和努力實施戰略和倡議以實現其多樣性和包容性目標方面發揮了關鍵作用，如指導計劃、ERG、舉辦旨在提供教育和促進圍繞性別、性別和種族等主題的討論的全公司活動，以及投資於致力於創造多樣化和合格候選人渠道的組織。

員工資源組。根據員工的反饋，該公司為非裔美國人、女性和在職父母發起了員工資源小組，以創建社區和提高認識，並鼓勵員工相互參與和支持。ERGs還為成員提供指導和職業發展機會，並協助公司努力留住、培養和提升不同的專業人員，並培養更具包容性的文化。ERG由員工主導，並得到執行贊助商的支持；ERG的成員資格是自願的，對所有員工開放。在這一年裏，工作小組在全公司範圍內贊助了各種活動，並將重點放在集團成員身上，包括關於勞動大軍中的婦女的小組討論會、為家長舉辦的關於幫助孩子應對新冠肺炎疫情造成的壓力的講習班，以及關於多樣性和包容性的商業案例及其重要性的討論。

圍繞性別和種族的對話。2022年，ERGs和D&I委員會贊助了幾次全公司範圍的演示和小組討論，旨在促進圍繞種族、性別和偏見的困難對話。AGL董事會主席和環境與社會責任委員會主席分別在不同場合訪問了紐約辦事處，參加了關於多元化和包容性商業案例的問答討論，平衡了多元化和精英管理的目標，以及董事會對公司多元化和包容性倡議的支持。AGL董事會和AGUK董事會的女性董事參加了小組討論，分享了對職業和平衡職業目標和個人目標的見解和建議。

婦女ERG目前正在策劃Assured Guaranty的第一次國際婦女會議。2023年3月(恰逢國際婦女節)，女性員工及其盟友被邀請聚集在紐約，與女性同事面對面交流，聽取鼓舞人心的演講者，參加關於關鍵專業問題的圓桌會議教育會議，並慶祝集體和個人成就。

“新冠肺炎”響應與混合工作.在2020年全球新冠肺炎疫情爆發之初，Assured Guaranty啟動了業務連續性協議，並指示員工在家工作，重點關注員工及其家人的福祉。該公司在技術上的投資和對其業務連續性計劃的定期測試使其能夠迅速轉向遠程工作。遠程工作的成功，無論是在公司還是在更廣泛的勞動力市場，都引發了對辦公室工作性質的集體重新評估。該公司調查了員工的反饋意見，同時觀察行業趨勢和同行做法，以制定可行和可持續的遠程工作政策。目前，該公司為員工提供部分時間遠程工作的選項-這既是為了方便員工，也是為了保持作為僱主的競爭力。

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治理.AGL董事會的環境和社會責任委員會和薪酬委員會根據各自的章程，對公司的人力資本管理戰略、政策和舉措進行監督，包括吸引、發展和留住人員，促進多樣性，以及促進包容性文化。環境和社會責任委員會定期更新勞動力人口統計和任期、文化和工作場所安全，以及員工主導的研發委員會和企業慈善委員會的倡議。薪酬委員會由獨立薪酬顧問提供意見，負責監督高級管理人員的管理髮展和繼任計劃的評估，並以對照小組為基準檢討本公司高級管理人員的薪酬基準。

如上所述，董事會成員還通過參加由公司ERGs和D&I委員會贊助的小組討論和演講來支持公司的D&I委員會的規劃。

税務事宜

美國税制改革

2017年減税和就業法案(TCJA)將美國企業税率降至21%，取消了替代最低税，限制了利息支出的扣除，並要求對被視為匯回非美國子公司的未納税收益徵收一次性税。在對本公司等美國財產/意外傷害保險公司徵税的背景下，TCJA還修改了適用於減少準備金扣除的損失準備金貼現規則和比例規則，以反映較低的企業所得税税率。此外，TCJA還包括一些條款，旨在消除在美國以外擁有合法註冊地但與美國有一定關係的公司(包括保險公司)的某些税收優惠，以及投資於此類公司的美國人。例如，TCJA包括基數侵蝕和反濫用税(BEAT)，這可能使公司集團的美國和非美國成員之間的關聯再保險在經濟上不可行。此外，TCJA引入了針對全球無形低税收入的現行税收，這可能會導致公司美國集團成員因其非美國子公司的收益而徵收的美國企業所得税增加。如下文更詳細討論的那樣，TCJA還修訂了適用於被動外國投資公司(PFIC)和受控外國公司(CFCs)的規則。此外，本屆國會或未來的國會可能會提出並頒佈其他可能對公司產生不利影響的立法。此外，關於一家公司是否在美國從事貿易或業務、一家公司是否為CFIC或PFIC或有相關人員保險收入(RPII)的税法和解釋可能會發生變化, 可能是有追溯力的。財政部最近發佈了最終的和擬議的法規，旨在澄清保險收入例外適用於將非美國保險公司歸類為PFIC，並就與PFIC相關的一系列問題提供指導，並最近發佈了將擴大RPII規則範圍的擬議法規。解釋或澄清這些規則的新條例或公告可能即將出台。本公司無法確定是否、何時或以何種形式提供此類法規或公告，以及此類指導是否具有追溯力。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎，附註14，所得税。

AGL及其附屬公司的税務

百慕大羣島

根據百慕大現行法律，AGL或其百慕大子公司無需繳納百慕大所得税、公司或利得税或預扣税、資本利得税或資本轉讓税。AGL、AG Re及AGRO已各自根據經修訂的《1966年豁免企業税務保護法》從財政部長處獲得保證，即如果百慕大制定法律對利潤、收入、任何資本資產、收益或增值或任何遺產税或遺產性質的税項徵收税項，則在2035年3月31日之前，任何該等税項均不適用於AGL、AG Re或AGRO或其任何業務或其股份、債券或其他債務。本保證不得解釋為阻止向通常居住在百慕大的人士徵收任何税項或税款，或阻止根據1967年土地税法的規定就出租予AGL、AG Re或AGRO的任何土地徵收任何應繳税款或以其他方式繳付任何税款。AGL、AG Re和AGRO各自支付百慕大政府年度費用，AG Re和AGRO支付年度保險許可費。此外，在百慕大僱用個人的所有實體都必須繳納工資税，還需要直接或間接向百慕大政府繳納其他各種税。

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美國

AGL已經並打算繼續在美國以外開展幾乎所有的業務，並限制AGL及其非美國子公司(選擇作為美國公司徵税的AGRO除外)在美國的聯繫，使它們不應在美國從事貿易或業務。被視為在美國從事貿易或業務的非美國公司，如AG Re，將按正常公司税率繳納美國所得税，以及分支機構利得税。對被視為與該貿易或企業的經營有效相關的收入徵税，除非該公司有權根據適用税務條約的常設機構規定獲得減免，如下文所述。如果徵收這種所得税，將基於有效關聯的收入計算，計算方式與適用於美國公司的收入大致相似，不同之處在於，非美國公司通常只有在及時提交美國聯邦所得税申報單的情況下才有權獲得扣除和抵免。AGL、AG Re和其他一些非美國子公司已經並將繼續及時提交保護性的美國聯邦所得税申報單，以保留在確定它們需要繳納美國聯邦所得税時申請所得税減免和抵免的權利。目前，最高的聯邦邊際所得税税率為公司有效關聯收入的21%和“分支機構利潤”税的30%。

根據百慕大和美國之間的所得税條約(《百慕大條約》)，百慕大保險公司被發現與美國貿易或業務有實際聯繫的收入將不需繳納美國所得税，除非該貿易或業務是通過美國的常設機構進行的，AG Re目前打算開展活動，以便其在美國沒有常設機構。

在以下情況下，居住在百慕大的保險企業一般將有權享受百慕大條約的利益：(I)超過50%的股份由美國或百慕大居民或美國公民個人直接或間接實益擁有；(Ii)其收入沒有被直接或間接用於向既不是美國或百慕大居民也不是美國公民的個人進行不成比例的分配，或支付非美國或百慕大居民或美國公民的某些債務。

在美國境內經營保險業務的非美國保險公司有一定的有效關聯淨投資收入的最低額度，這是根據一個公式確定的，該公式部分取決於此類公司承保或再保險的美國風險金額。如果AG Re或公司的另一家百慕大子公司被認為在美國從事保險業務，並且無權享受《百慕大條約》的總體利益(因為它未能滿足上文討論的對條約福利的限制之一)，則經修訂的1986年《國內税法》(以下簡稱《準則》)可能對AG Re或公司百慕大子公司的投資收入的一大部分徵收美國所得税。

AGL作為英國税務居民，根據美國和英國之間的所得税條約(英國條約)，任何被發現與美國貿易或企業有效相關的收入都不需要繳納美國所得税，除非該貿易或企業是通過美國的常設機構進行的。AGL打算開展活動，以便其在美國沒有常設機構。

然而，非美國公司在美國不從事貿易或業務，以及與其非有效關聯收入從事美國貿易或業務的公司，須對來自美國境內的某些“固定或可確定的年度或定期收益、利潤和收入”(如股息和投資的某些利息)繳納美國預扣税，但須根據《準則》豁免或通過適用條約減少。美國預扣税的標準非條約税率目前為30%。《百慕大條約》沒有降低美國對來自美國的投資收入的扣繳比率。英國條約減少或取消了美國對某些來自美國的投資收入的預扣税，包括美國公司向有權享受英國條約利益的英國居民支付的股息。

    

美國還對支付給非美國保險公司的保險費和再保險費徵收消費税，這些保險費和再保險費涉及完全或部分位於美國境內的美國人的風險，或在美國從事貿易或業務的外國人在美國境內的風險。適用於支付的保費的税率為直接意外傷害保險費4%，再保險費1%。

農業已選擇在所有美國聯邦税收方面被視為美國公司，因此，農業與AGL的美國子公司一起在美國按正常的公司税率納税。

如果agro向其美國控股公司母公司支付股息，而該美國控股公司向其百慕大母公司AG Re支付股息，則此類股息將按30%的税率繳納美國預扣税。

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英國

2013年11月，AGL成為英國税務居民。AGL仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。AGL普通股沒有變化，繼續在紐約證券交易所(NYSE)上市。

作為一家不在英國註冊的公司，AGL只有在英國“集中管理和控制”的情況下才被視為英國税務居民。中央管理和控制是對公司事務的最高級別控制。從2013年11月6日開始，AGL董事會開始管理AGL的事務，以保持其作為英國税務居民公司的地位。

作為一家居住在英國的税務公司，AGL必須遵守適用於居住在英國的公司的税收規則，包括英國税收條約提供的優惠。

作為英國税務居民，AGL必須向英國税務和海關總署(HMRC)提交一份公司税申報單。AGL的全球利潤(包括收入和資本利得)需繳納英國公司税，但須遵守任何適用的豁免。公司税率目前為19%(將從2023年4月1日起提高到25%)。AGL還在英國註冊，報告其增值税(VAT)負債。增值税現行標準税率為20%。

根據英國《2009年公司税法》第931D條的規定，AGL從其直接子公司獲得的股息應免除英國公司税。此外，AGL向其股東支付的任何股息都不應在英國繳納任何預扣税。非英國居民子公司打算以這樣的方式運營，即其利潤不在“受控制的外國公司”制度下的收費範圍之外。因此，Assured Guaranty預計，該集團非英國居民成員的任何利潤不會歸因於AGL，並根據氟氯化碳制度在英國納税。2013年，Assured Guaranty獲得了HMRC的批准，根據當時的事實和意圖確認了這一點。

股東的課税

百慕大税收

目前，向AGL普通股持有人支付的本金、利息或股息無需繳納百慕大資本利得税、預扣税或其他應付税款。

美國税收

本討論的依據是《守則》、根據《守則》頒佈的條例以及任何相關的行政裁決或公告或司法裁決，這些裁決或公告或司法裁決均在提交申請之日起生效，並未考慮此類税法或其解釋可能發生的變化，這些變化可能具有追溯力。本討論不包括對美國境內任何州或地方政府或任何外國政府的税法的任何描述。

以下摘要闡述了與AGL股票的購買、所有權和處置有關的美國聯邦所得税的重大考慮因素。除非另有説明，本摘要僅涉及購買和持有其股票並將其股票作為本準則第1221條所指的資本資產持有的美國人(定義見下文)的持有人。以下討論僅是對本文所述的重大美國聯邦所得税問題的討論，並不旨在針對特定股東的具體情況來處理可能與該特定股東相關的所有美國聯邦所得税後果。例如，特別規則適用於某些股東，如合夥企業、保險公司、受監管的投資公司、房地產投資信託基金、證券交易商或交易商、免税組織、外籍人士、對替代最低税額負有責任的人、由於AGL股票的任何毛收入項目如守則第451(B)條所述在適用的財務報表中被考慮而須遵守特別税務會計規則的美國權責發生制納税人、不以美元持有其證券的人、就AGL或其任何非美國附屬公司而言，就守則的CFC規則而言被視為“美國股東”的人士(一般而言，指擁有或被視為擁有AGL所有類別股份或任何非美國附屬公司股份總合並投票權或總價值10%或以上的美國人士(定義如下，擁有或被視為擁有AGL任何非美國附屬公司股份的10%或以上的美國股東)，或持有普通股作為對衝或轉換交易的一部分，或作為賣空或跨倉交易的一部分的人士。任何這樣的股東都應該諮詢他們的税務顧問。

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如果合夥企業持有AGL的股份，合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。持有AGL股份的合夥企業的合夥人應諮詢其税務顧問。

在本討論中，術語“美國人”是指：(1)美國公民或居民；(2)在美國境內或根據美國法律創建或組織的合夥企業或公司，或在其任何政治分區下組織的合夥企業或公司；(3)其收入應繳納美國聯邦所得税的財產，不論其來源為何；(Iv)如果(X)美國境內的法院能夠對該信託的管理行使主要監督，並且一個或多個美國人有權控制該信託的所有重大決定，或(Y)該信託具有有效的選擇權，可在美國聯邦所得税方面被視為美國人；或(V)在美國聯邦所得税方面被視為上述之一的任何其他個人或實體。

分配的課税。根據下文關於可能適用CFC法、RPII法和PFIC法的討論，就AGL的股票進行的現金分配(如果有的話)將構成美國聯邦所得税的紅利，從AGL的當前或累積收益和利潤(按美國税務原則計算)支付的範圍內。AGL向公司股東支付的股息將不符合扣除收到的股息的資格。如果這些分派超過了AGL的收益和利潤，它們將首先被視為普通股股東基礎的回報，然後被視為出售資本資產的收益。

AGL認為，只要AGL不是PFIC，並且滿足包括股票持有期要求在內的某些其他要求，AGL向非公司股東支付的普通股股息將有資格按適用於長期資本利得的税率享受降低的税率，即“合格股息收入”。

將AGL或其非美國子公司歸類為氟氯化碳。非美國公司的每10%的美國股東(定義如下)，如果在納税年度內的任何時候直接或通過非美國實體擁有該非美國公司的股份，並且在該非美國公司所在納税年度的最後一天擁有該非美國公司的股份，則出於美國聯邦所得税的目的，必須在其總收入中包括其在該公司“F子部分收入”中按比例分配的份額，即使F子部分的收入沒有分配。非美國保險公司的“F分部收入”通常包括外國個人控股公司的收入(如利息、股息和其他類型的被動收入)，以及保險和再保險收入(包括承保和投資收入)。如果一家非美國公司有10%的美國股東(直接、間接通過非美國實體或通過應用守則第958(B)節的推定所有權規則(即建設性地))擁有該非美國公司所有類別有表決權股票的總投票權的50%以上，或該公司在納税年度內任何一天的總股票價值的50%以上，則被視為CFC股。出於考慮保險收入的目的，CFCs還包括一家非美國公司，在該公司的納税年度內的任何一天，該公司所有類別股票總投票權的25%以上或股票總價值的25%以上由10%的美國股東擁有。“10%美國股東”是指直接、間接通過非美國實體或以建設性方式擁有非美國公司所有類別股票總投票權或總價值至少10%的美國人。TCJA擴大了10%美國股東的定義，包括按價值擁有(而不僅僅是投票), 因此，公司組織文件中削減投票權以可能避免獲得10%美國股東身份的條款，將不再減輕獲得10%美國股東身份的風險。AGL認為，由於AGL股份所有權的分散性，任何通過一個或多個非美國實體直接或間接擁有AGL股份的美國人都不應被視為(直接、間接通過非美國實體或建設性地)擁有AGL或其任何非美國子公司所有類別股票總投票權或總價值的10%或更多。然而，由於某些所有權歸屬規則的適用，AGL的股票可能不會像公司認為的那樣廣泛分佈，並且可能不能保證擁有該公司股票的美國人不會被描述為10%的美國股東。此外，Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)的直接和間接子公司的特點是CFCs，F部分產生的任何收入都將計入AGL集團適用的國內子公司的毛收入中。

RPII氟氯化碳規定。以下討論一般適用於以下情況：AG Re或任何其他非美國保險子公司的總RPII：(I)尚未根據守則第953(D)條選擇就所有美國聯邦税收目的被視為美國公司，或(Ii)不是由AGUS直接或間接擁有的CFC(每個都是AG Re的“外國保險子公司”或與AG Re共同擁有，外國保險子公司)是指該納税年度外國保險子公司總保險收入的20%或以上，且不符合20%的所有權例外(定義如下)。以下討論一般不適用於外國保險子公司的總RPII低於20%門檻或滿足20%所有權例外的任何納税年度。雖然本公司不能確定，但本公司相信，每一家外國保險子公司在過去幾年的運營中，並將在可預見的未來，要麼低於20%的門檻，要麼符合每個納税年度20%所有權例外的要求。

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RPII是指投保人(直接或間接)是該RPII股東的“RPII股東”(定義見下文)或該RPII股東的“相關人士”(定義見下文)的保險或再保險保單的任何“保險收入”(定義見下文)。一般而言，在受到某些限制的情況下，“保險收入”是指可歸因於發行任何保險或再保險合同的收入(包括保費和投資收入)，如果收入是國內保險公司的收入，則根據《守則》與保險公司有關的部分將對其徵税。為了將外國保險子公司的RPII計入RPII股東的收入，除非有例外情況，否則術語“RPII股東”是指(直接或通過非美國實體間接)擁有任何數量的AGL普通股的任何美國人。一般而言，“關聯人”是指控制RPII股東或由RPII股東控制的人，或由控制RPII股東的同一人或多個人控制的人。控制權是以價值超過50%或應用某些推定所有權原則的股票投票權超過50%來衡量的。根據RPII條款，如果RPII股東被視為(直接、間接通過非美國實體或建設性地)擁有AGL 25%或更多的股份，根據RPII條款，外國保險子公司將被視為CFC。

RPII例外。在下列情況下，特別RPII規則不適用：(I)在該課税年度內，由根據外國保險子公司或有關人士向任何此等人士發出的任何保險或再保險政策(直接或間接)承保的人(直接或間接)擁有少於20%的投票權和少於20%的AGL股票價值(20%的所有權除外)；(Ii)按毛數釐定的RPII少於該課税年度外國保險附屬公司的保險總收入的20%(總收入20%除外)；(Iii)外國保險子公司選擇對其RPII徵税，如同RPII實際上與美國貿易或業務的進行有關，並放棄與RPII有關的所有條約利益，並滿足某些其他要求；或(Iv)外國保險子公司選擇被視為美國公司，放棄所有條約利益，並滿足某些其他要求。外國保險子公司不打算做出這兩個選擇中的任何一個。在上述任何例外情況均不適用的情況下，在AGL課税年度的最後一天擁有或被視為擁有AGL任何股份(因此間接擁有外國保險子公司)的每一名美國人，將被要求在其總收入中包括其在納税年度中外國保險子公司根據RPII條款是CFC的部分的RPII份額，就好像所有此類RPII在該日僅按比例分配給此類美國人一樣。但受上述每個美國人在外國保險子公司的當年收益和利潤減去美國人的份額(如果有的話)的限制, 前一年收益和利潤的某些赤字。外國保險子公司打算以一種旨在確保每個子公司都有資格獲得20%總收入例外或20%所有權例外的方式運營。

RPII的計算。對於任何一家外國保險子公司不符合20%所有權例外或20%總收入例外的任何年度，AGL還可要求其股東提供信息，説明年底股票的實益擁有人是否為美國人，以便確定RPII並在這些人之間進行分配；在AGL無法確定股票的實益擁有人是否為美國人的情況下，AGL可假定該所有者不是美國人，從而增加所有已知RPII股東的每股RPII金額。可計入RPII股東收入的RPII金額是根據扣除虧損、損失準備金和運營費用等相關費用後的當年RPII收入淨額計算的。如果外國保險子公司符合20%所有權例外或20%總收入例外，RPII股東將不被要求將RPII計入其應納税所得額。

向美國持有者分攤RPII。在AGL的任何課税年度的最後一天，如果外國保險子公司不符合20%的所有權例外或20%的總收入例外，每個RPII股東都應該預期，在該納税年度中，根據RPII條款，外國保險子公司是CFC的部分，其在外國保險子公司的RPII中的份額將被要求計入毛收入，無論是否分配，即使它可能在整個期間內沒有擁有這些股份。RPII股東在該納税年度內持有股份，但不是在該納税年度的最後一天持有股份，則不需要將外國保險子公司RPII的任何部分計入總收入。

基數調整。RPII股東在其普通股中的納税基礎將增加股東在收入中包括的任何RPII的金額。RPII股東可以從收入中扣除AGL從之前納税的RPII收入中進行的任何分配。RPII股東在其普通股中的納税基礎將減去不包括在收入中的此類分配的金額。

關於應用RPII的不確定性。RPII條款很複雜，法院或財政部從未在最終條例中對其進行解釋；解釋《守則》RPII條款的條例僅以擬議的形式存在。此外，最近提出的法規如果以目前的形式最終敲定，可能會大幅擴大RPII的定義，將我們的外國保險子公司與關聯再保險交易相關的保險收入包括在內。這些條例將適用於自條例定稿之日起計的納税年度。雖然我們

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我無法預測擬議的法規是否會在何時或以何種形式最終敲定，如果以目前的形式最終敲定，擬議的法規可能會限制我們執行關聯再保險交易的能力，否則這些交易將在未來出於非税收業務原因進行，並可能增加RPII總額佔我們一個或多個外國保險子公司保險總收入的20%或更多的風險。這可能導致這種RPII對擁有或被視為擁有AGL股票的美國人徵税。因此，RPII條款的含義及其對外國保險子公司的適用是不確定的。此外，本公司不能確定任何特定RPII股東的RPII金額或RPII包含金額(如有)不會根據隨後的美國國税局(IRS)審查而進行調整。擁有或被視為擁有AGL股份的美國人應就這些不確定性的影響諮詢他們的税務顧問。

信息報告。在某些情況下，擁有非美國公司股份的美國人(直接、間接或建設性地)需要提交美國國税局表格5471，美國人員關於某些外國公司的信息返還，他們的美國聯邦所得税申報單。一般來説，美國國税局表格5471的信息報告要求：(I)被視為RPII股東的人；(Ii)在非美國公司的任何納税年度內的任何時間是CFC的10%的美國股東，並且在該年的最後一天擁有該股票；和(Iii)在某些情況下，購買非美國公司的股票並因此擁有該非美國公司10%或更多投票權或價值的美國人，無論該非美國公司是否為氟氯化碳。在任何課税年度，如果AGL確定20%的總收入例外和20%的所有權例外都不適用，AGL將向所有登記為其股票股東的美國人提供一份完整的IRS表格5471或填寫表格所需的相關信息。未能提交IRS表格5471可能會受到處罰。此外，美國股東應就可能適用於他們的其他信息報告要求諮詢他們的税務顧問。

持有本公司股票的美國人應考慮他們可能有義務提交FinCEN表格114，外國銀行和金融賬户報告，關於他們的股份。此外，這些美國人和非美國人應該考慮他們可能的義務，即每年在他們的美國聯邦所得税申報單中報告與非美國賬户有關的某些信息。股東應就這些或任何其他可能適用於他們對本公司股份所有權的報告要求諮詢他們的税務顧問。

免税股東。免税實體將被要求將包括RPII在內的某些F部分保險收入視為非相關企業應税收入。我們促請屬免税實體的準投資者，就守則中與業務無關的應納税所得額條文的潛在影響，諮詢其税務顧問。在某些情況下，被視為美國10%股東或RPII股東的免税組織也必須提交IRS表格5471。

出售AGL的股份。根據以下關於規範第1248節和PFIC規則的潛在應用的討論，股票持有人一般應在出售、交換或以其他方式處置股票時確認資本收益或損失，其方式與出售、交換或以其他方式處置作為資本資產持有的任何其他股票時相同。如果這些股份的持有期超過一年，任何收益將按適用於長期資本利得的邊際税率徵税。

法典第1248條規定，如果美國人出售或交換非美國公司的股票，並且該人在截至公司處置之日的五年期間內的任何時候，通過非美國實體或建設性地直接、間接擁有該公司10%或更多的投票權，出售或交換股份的任何收益將被視為股息，範圍為CFCs在股東持有股票期間和公司為CFCs期間的收益和利潤(根據美國聯邦所得税原則確定)(經某些調整)。本公司認為，由於AGL的股份所有權分散，AGL的任何美國股東都不應被視為(直接、間接通過非美國實體或建設性地)擁有AGL總投票權的10%或更多；在這種情況下，守則第1248條在常規氟氯化碳規則下的這一適用不應適用於AGL股份的處置。在某些情況下，10%的美國股東可能被要求通過在美國聯邦所得税或通常會為處置發生的納税年度提交的信息申報單中附上IRS表格5471來報告處置氟氯化碳的股票。如果確定這是必要的, AGL將提供一份完整的IRS表格5471或填寫表格所需的相關信息。守則第1248條與RPII規則相結合，也適用於非美國公司的股票出售或交換，前提是該非美國公司在RPII方面將被視為氟氯化碳，無論股東是否為美國10%的股東，或者20%所有權例外或20%總收入例外是否適用。現有擬議的法規沒有涉及如果非美國公司不是氟氯化碳，但該非美國公司有一家子公司是氟氯化碳，並且如果它是美國國內公司，則該子公司將作為保險公司徵税的情況下，守則第1248條是否適用。然而，本公司認為，守則第1248條在RPII規則下的適用不應適用於AGL股份的處置，因為AGL將

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不得直接從事保險業務。然而，公司不能確定國税局不會以相反的方式解釋擬議的法規，或者財政部不會修改擬議的法規，以規定這些規則將適用於普通股的處置。潛在投資者應就這些規則對普通股處置的影響諮詢他們的税務顧問。

被動外國投資公司。一般而言，在下列情況下，一家非美國公司在特定年度內將成為PFIC：(I)其總收入的75%或以上構成“被動收入”(75%測試)；或(Ii)其50%或更多的資產產生被動收入(50%測試)，並且一旦被描述為PFIC，則在最初描述PFIC的納税年度中，對於其美國股東而言，在未來的納税年度中，通常將保留其PFIC地位。

如果AGL在特定年份被定性為PFIC，持有AGL股票的每個美國人在出售其股票時將被徵收懲罰性税，以獲得其股票的收益或收到與其股票有關的“超額分派”，除非此人：(I)是10%的美國股東，並且AGL是氟氯化碳；或(Ii)進行了“合格選舉基金選舉”或“按市值計價”選舉。目前尚不確定AGL是否能夠向其股東提供美國人進行合格選舉基金選舉所需的信息。此外，如果AGL被視為PFIC，在任何擁有普通股的美國個人死亡後，該個人的繼承人或遺產將無權在美國聯邦所得税法規定的普通股的基礎上獲得“遞增”。一般而言，如果分派金額超過之前三個納税年度(或納税人持有普通股的較短期間)普通股平均分派金額的125%，股東將獲得“超額分派”。一般而言，罰金税相當於股東擁有普通股期間應繳税款的利息支出，計算方法是假設普通股的超額分派或收益(在出售的情況下)在整個股東所有權期間按普通收入的最高適用税率按同等比例計入。利息費用等於在此期間對少付美國聯邦所得税徵收的適用税率。此外, AGL支付給美國股東的分配如果被描述為股息，而不是超額分配，將沒有資格作為合格的股息收入享受降低税率的條件。作為PFIC股東的美國人還可能受到額外的信息報告要求的約束，包括每年提交IRS表格8621，被動型境外投資公司或合資格選舉基金股東的資料申報.

出於上述目的，被動收益一般包括利息、股息、年金和其他投資收益。經TCJA修訂的PFIC規則規定，符合資格的保險公司在主動經營保險業務時獲得的收入不被視為被動收入。PFIC條款還包含一項穿透規則，根據該規則，非美國公司應被視為“直接收到其按比例分配的收入……”。就好像它“持有其所佔比例的資產……”持有該公司股票價值至少25%的任何其他公司。第二個PFIC檢查規則將把另一家美國公司擁有的美國公司的股票視為非被動資產，該非美國公司至少擁有25%的股份(按價值計算)，從而產生非被動收入，以確定該非美國公司是否為PFIC。

保險收入例外規定的原意是確保真正的保險公司所得的收入不會被視為被動收入，除非該等收入可歸因於超出保險業務合理需要的財政儲備。本公司預計，就PFIC規則而言，AGL的每一家保險子公司在每一年的運營中，其財務儲備不太可能超過其保險業務的合理需求。然而，TCJA將保險收入例外限制為非美國保險公司，即符合資格的保險公司，如果它是美國公司，則作為保險公司應納税，並且在一個課税年度保持保險負債超過該公司資產的25%(或維持保險負債至少等於或超過其資產的10%，主要從事保險業務，並滿足事實和情況測試，該測試要求證明未能超過25%的閾值是由於與徑流或評級相關的情況)(準備金測試)。此外，美國財政部和美國國税局最近發佈了最終和擬議的法規(2020法規)，旨在澄清PFIC條款適用於非美國保險公司，並就與PFIC相關的一系列問題提供指導，包括透視規則的應用，為透視規則的目的處理某些美國保險子公司的收入和資產，以及將透視規則擴大到25%或更多擁有股份的合夥企業。2020年條例為準備金測試、收緊準備金測試和保險責任法定上限的目的界定了保險責任, 併為10%測試的目的提供與徑流相關和評級相關情況的指導(包括一項條款，該條款認為未能通過25%測試的某些財務擔保保險公司符合與評級相關的情況測試)。2020年的規定還規定，只有在滿足事實要求測試或積極行為百分比測試的情況下，非美國保險公司才有資格獲得保險公司例外。如果非美國保險公司的高級管理人員和員工定期和連續地履行其核心職能和幾乎所有與按合同承保相關的積極決策職能(在某些情況下考慮某些相關實體的高級管理人員和員工的活動)，則符合事實要求測試。主動進行百分比測試將

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如果：(1)非美國保險公司的高級管理人員和員工(包括某些相關實體的高級管理人員和員工)因與核心職能(投資活動除外)相關的服務而產生的總成本至少等於所有此類服務總成本的50%，並且(2)該非美國保險公司的高級管理人員和員工監督該非美國保險公司核心職能的任何部分，包括投資管理，而這些核心職能被外包給無關的一方，則該非美國保險公司的高級管理人員和員工應感到滿意。只有在非美國保險公司對某些相關實體的高級管理人員和員工提供的服務進行定期監督和監督，並且補償安排符合某些要求時，才會將其計入活躍行為百分比的分子中。2020年的法規還規定，完全或幾乎完全依靠獨立承包商(某些相關實體除外)履行其核心職能的沒有或名義上沒有員工人數的非美國保險公司，將不被視為從事保險業務的積極活動。本公司認為，根據上文所述的PFIC審查規則的適用情況以及本公司本年度和未來幾年的運營計劃，AGL不應被定性為PFIC。然而，由於本公司無法預測2020年擬議法規最終定稿的可能性或2020年法規對我們的範圍、性質或影響，或者公司的非美國保險子公司是否能夠在未來幾年滿足準備金測試，以及PFIC檢查規則之間的相互作用尚不清楚，因此可能無法保證本公司將不會被描述為PFIC。潛在投資者應該諮詢他們的税務顧問，瞭解PFIC規則的影響。

外國税收抵免。如果美國人擁有AGL的大部分普通股，在計算股東的美國外國税收抵免限額時，只有AGL當前收入的一部分(如果有)以及AGL支付的股息(包括根據守則第1248條被視為股息的出售普通股的任何收益)將被視為外國收入。本公司將考慮向股東提供有關該等金額中構成外國來源收入部分的信息，只要該等信息是合理可用的。也有可能的是，基本上所有的“F分部收入”、RPII和股息都是來自國外的收入，它們要麼構成“被動”收入，要麼構成“一般”收入。因此，對於大多數股東來説，可能不可能利用多餘的外國税收抵免來降低此類收入的美國税。

關於分配和處置收益的信息報告和備份預扣。有關AGL普通股的分配以及出售或以其他方式處置AGL普通股的收益的信息申報可向美國國税局提交，除非AGL普通股的持有者確定不受信息報告規則的約束。如果普通股持有人不是公司或非美國個人，或未能提供其納税人識別號或以其他方式遵守備用預扣税規則，則未建立此類豁免的普通股持有人可能需要就這些付款繳納美國備用預扣税。在向美國國税局提供所需信息的情況下，向美國人支付的任何備用預扣金額將被允許作為該美國人的美國聯邦所得税義務的抵免，並可能使該美國人有權獲得退款。

英國

以下討論僅是持有AGL普通股的某些英國税收後果的一般指南，根據現行法律和HMRC的現行做法，這兩項中的任何一項都可能隨時發生變化，可能具有追溯效力。除非另有説明，否則本討論僅適用於持有AGL普通股作為投資且是其普通股的絕對實益所有人的股東，這些股東不是(也不是最近)在英國居住或(就個人而言)為納税目的而在英國居住的股東。這種討論可能不適用於某些股東，例如證券交易商、人壽保險公司、集體投資計劃、免税股東以及已經(或被視為已經)通過職務或工作獲得股份的股東。這類股東可能會受到特殊規則的約束。

以下陳述並不是對可能與任何特定股東相關的所有英國考慮因素的全面描述。任何人如果對自己的税務地位有任何疑問，都應該諮詢適當的專業税務顧問。

AGL的税務常駐人員。AGL不是在英國註冊成立的，但自2013年11月6日起，AGL董事會管理其事務的意圖是保持其作為英國税務居民公司的地位。

紅利。根據英國現行税法，AGL不需要從支付給AGL普通股持有人的股息中從源頭上預扣税款。

資本利得。非英國股東在AGL變現的任何資本收益通常不徵收英國税，除非就公司股東而言，在收益產生時或之前，所持股份用於或用於非居民股東通過在英國的常設機構進行的交易，或用於該交易的目的

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常設機構。同樣，通過分支機構或代理機構在英國經營某一行業、專業或職業的個人股東，如果出售了為該行業、專業或職業或該分支機構或代理機構的目的而使用、持有或收購的股份，則該股東可能需要就收益承擔英國税。無論AGL在英國的納税居留狀態如何，這種待遇都適用。

印花税。鑑於AGL目前不打算在英國設立股份登記處，購買AGL普通股不應徵收英國印花税儲備税。AGL普通股的轉讓或出售中的轉讓不需繳納英國印花税，只要轉讓文書不是在英國籤立的，也不涉及位於英國的任何財產，也不涉及在英國已進行或將進行的任何事宜或事情。

股本説明

以下AGL的股本摘要完全符合百慕大法律、AGL的組織章程及其細則的規定，其副本以引用的方式併入本Form 10-K年度報告中作為證物。

AGL的法定股本為5,000,000美元，分為5,000,000股，每股票面價值0.01美元，其中59,019,864股普通股已發行並於2023年2月24日發行。除下文所述外，AGL的普通股沒有優先認購權或認購額外普通股的其他權利，沒有贖回、轉換或交換的權利，也沒有償債基金的權利。在發生清算、解散或清盤的情況下，AGL普通股的持有人有權按其所持普通股數量的比例，在償還AGL的所有債務和負債以及任何已發行優先股的清算優先權後，按比例平分AGL的資產。在某些情況下，AGL有權購買股東持有的全部或部分股份。見下文“AGL收購普通股”。

投票權和調整

一般而言，除以下規定外，股東持有的每股普通股有一票投票權，並有權在所有股東大會上就其繳足股款股份投票。然而，如果且只要股東的普通股(和AGL的其他股份)被視為任何美國人的“受控股份”(根據守則第958條確定)，並且該等受控股份構成AGL已發行和流通股授予的表決權的9.5%或更多，則該美國人擁有的受控股份的投票權總和應被限制為低於所有已發行和流通股投票權的9.5%。根據AGL公司細則中規定的公式。該公式會被重複應用，直至沒有任何美國人士的受控股份佔所有已發行及已發行股份投票權的9.5%或以上，且假若AGL為守則所界定的氟氯化碳，且守則規定的所有權門檻為9.5%(根據AGL的公司細則定義為9.5%的美國股東)，則該人士一般須根據守則就AGL確認收入。此外，AGL董事會可在其認為適當時決定所持股份具有不同的投票權，以：(I)避免任何9.5%美國股東的存在；及(Ii)避免對AGL或其任何附屬公司或任何直接或間接股份持有人或其聯營公司造成不利的税務、法律或監管後果。“受控股份”除其他事項外，還包括該美國人被視為直接、間接或建設性地(符合守則第958條的含義)擁有的AGL的所有股份。此外，如果一名股東擁有所有已發行和已發行股份超過75%的投票權，則這些規定不適用。

根據這些規定，某些股東的投票權可能被限制在每股一票以下，而其他股東的投票權可能超過每股一票。此外，這些規定可能會減少某些股東的投票權，否則這些股東便不會因其直接股份擁有權而受到9.5%的限制。AGL的公司細則規定，在股東投票前，公司將盡最大努力通知股東其有投票權的權益。

AGL董事會有權要求任何股東提供資料，以決定是否調整任何持有人的投票權，該等資料可能是有關實益股份擁有權、股東股份實益擁有者姓名、與其他股東的關係或AGL董事會認為相關的任何其他事實。如果任何持有人沒有迴應這一要求或提交了不完整或不準確的信息，AGL董事會可能會取消該股東的投票權。股東提供的所有信息將被AGL視為機密信息，AGL僅可用於確定是否存在任何9.5%的美國股東，並對投票權進行調整(適用法律或法規另有要求的除外)。

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普通股轉讓的限制

AGL董事會可在若干情況下拒絕登記任何普通股的轉讓，包括他們有理由相信轉讓可能對本公司、其任何附屬公司或其任何股東或股份或其聯營公司的間接持有人造成任何不利的税務、監管或法律後果(AGL董事會認為最低限度的有關事項除外)。除非《公司法》另有允許，否則轉讓必須通過票據進行。

上述對轉讓和投票限制的限制可能具有推遲、推遲或阻止Assured Guaranty控制權變更的效果。

AGL收購普通股

根據AGL的公司細則，在符合百慕大法律的情況下，如果AGL的董事會認定AGL的任何股份所有權可能對公司、公司的任何子公司或任何AGL的股東或股份或其關聯公司的間接持有人(AGL董事會認為的最低限度的除外)造成不利的税收、法律或監管後果，公司有權選擇，但沒有義務，要求有關股東按董事會酌情釐定的代表股份公平市價(定義見AGL公司細則)的價格，向AGL或AGL向其轉讓回購權的第三方出售所需的最低普通股數目，以避免或補救任何該等不良後果。

AGL公司章程的其他規定

AGL的董事會和公司行動

AGL的公司細則規定，AGL的董事會應由不少於3名但不超過21名董事組成，具體人數由董事會決定。AGL董事會目前由12人組成，他們是按年度任期當選的。

股東僅可在股東大會上以除名董事為理由(定義見友邦保險公司細則)，惟為除名董事而召開的任何有關大會的通知須載有有關除名意向的聲明，並須於大會至少兩週前提供予該董事。如因董事人士身故、傷殘、喪失資格或辭職，或因董事會規模擴大而導致於AGL細則所載事項出現空缺，則董事會可填補董事會空缺。

一般而言，根據AGL的公司細則，任何會議如有法定人數出席，均須獲得過半數贊成票方可批准於董事會會議上表決的決議案，包括與合併、收購或業務合併有關的決議案。公司行動也可以通過董事會一致通過的書面決議而不召開會議。法定人數應為至少一半當時在任的董事親自出席或由正式授權的代表代表出席，但至少有兩名董事親自出席。

股東訴訟

於任何股東大會開始時，兩名或以上親身出席並代表超過50%有權於大會上投票的已發行及流通股的人士應構成處理事務的法定人數。一般而言，於任何股東大會上提呈供股東考慮的任何問題，均須根據公司細則以過半數贊成票決定。

公司細則載有股東建議及董事提名的預先通知要求，包括何時必須收到建議及提名，以及須包括的資料。

修正案

公司細則只可由董事會通過的決議案及股東通過的決議案修訂。

非美國子公司股份的投票權

當AGL被要求或有權在AG Re、AGFOL或其任何其他直接持有的非美國子公司的股東大會(例如年度會議)上投票時，AGL董事會必須將投票主題提交給AGL的股東，並就他們應如何投票表決非美國子公司提出的決議徵求這些股東的指示。AGL董事會應酌情要求實質上類似的規定已經或將包含在

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除農業公司和在英國註冊的子公司以外的任何直接或間接非美國子公司的公司章程(或同等的管理文件)。

可用信息

本公司設有互聯網網站，網址為Www.assuredguaranty.com。該公司在其網站上免費提供(根據Www.assuredGuaranty.com/美國證券交易委員會-備案)在公司向美國證券交易委員會提交或向美國證券交易委員會提交這些材料後，公司應在合理可行的範圍內儘快公佈Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告以及根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提交的報告的修正案。該公司還免費通過其網站(在Www.assuredGuaranty.com/治理)鏈接到公司的公司治理準則、全球道德準則、AGL的公司細則和董事會委員會章程，以及公司的某些環境和社會政策和聲明。此外，美國證券交易委員會還設有一個互聯網站(位於Www.sec.gov)，其中包含報告、委託書和信息聲明，以及有關以電子方式向美國證券交易委員會提交的發行人的其他信息。

該公司經常在其網站上為投資者發佈重要信息(在Www.assuredGuaranty.com/COMPANY-STATES更廣泛地説，在投資者信息選項卡下Www.assuredGuaranty.com/Investor-Information和業務選項卡，請訪問Www.assuredGuaranty.com/business)。該公司還在領英(LinkedIn)上保留了社交媒體賬户。Www.linkedin.com/Company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其網站，並可能使用其社交媒體賬户作為披露重大信息的手段，並履行其根據美國證券交易委員會規則FD(公平披露)規定的披露義務。因此，投資者除了關注公司的新聞稿、美國證券交易委員會申報文件、公開電話會議、演示文稿和網絡廣播外，還應該關注公司聲明、投資者信息、公司網站的商業部分以及公司在領英上的社交媒體賬户。

公司網站上包含的或可能通過公司網站訪問的信息未通過引用併入本報告，也不是本報告的一部分。

第1A項。風險因素

你應該仔細考慮以下信息，以及AGL提交給美國證券交易委員會的其他文件中包含的信息。下面討論的風險和不確定性並不是該公司面臨的唯一風險和不確定性。然而，這些都是公司管理層認為重大的風險。公司可能面臨公司目前不知道或管理層目前認為無關緊要的額外風險或不確定因素，這些風險或不確定因素也可能損害其業務或經營結果。以下討論的風險可能會對公司的財務狀況、經營結果、流動性或業務前景造成重大或重大的不利影響。

風險因素摘要

以下概述了可能對公司的財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景或股價產生不利影響的一些風險和不確定因素。這是為了方便起見而提供的，應與本摘要下面更廣泛的解釋一起閲讀。

與經濟、市場、政治條件和自然現象有關的風險

•美國和全球金融市場和經濟的總體發展。

•嚴重的預算赤字和養老金資金以及某些州和地方政府以及發行本公司承保義務的實體的收入缺口。

•來自大量個人或相關暴露的重大風險。

•由本公司承保的波多黎各聯邦及其相關機構和公共公司的債務損失大大超過本公司目前預期的損失，或追回顯著低於本公司目前預期的損失。

•下調美國政府的主權信用評級，或下調由相關機構、機構或工具發行、擔保或擔保的工具的信用評級。

•新冠肺炎大流行，以及政府和私人部門為應對這一大流行病所採取的行動。

•對償還債務態度的改變對公司的保險投資組合產生了負面影響。

•持續的低利率水平和信貸利差對金融保證保險的需求產生了不利影響。

•全球氣候變化對本公司的保險投資組合和投資產生不利影響。

•信貸損失和利率變化對公司的投資和資產管理造成不利影響。

•擴大公司投資的種類和類型，使其面臨更多的信貸、利率、流動性和其他風險。

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與估計、假設和估值有關的風險

•預計將支付(追回)的保險損失，包括與相關法律訴訟有關的損失，可能會受到不確定性的影響，實際金額可能會有所不同，導致公司為未來的損失預留太少或太多。

•公司許多資產和負債以及資產管理的估值包括方法、估計和假設，這些方法、估計和假設可能會受到不同的解讀，並可能導致公司資產和負債的估值發生變化，從而可能對公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價產生重大不利影響。

戰略風險

•公司所在行業的競爭。

•戰略交易沒有產生預期的收益。

•與資產管理業務相關的風險。

•另類投資沒有產生預期的收益。

•下調本公司任何保險或再保險子公司的財務實力或財務增強評級。

操作風險

•外匯匯率的波動。

•與公司的一些非美國業務相關的不可預測的政治、信用或法律風險。

•公司主要管理人員的流失或無法留住其他關鍵人員。

•網絡攻擊、公司或供應商的信息技術系統的安全漏洞或故障，或公司或供應商的信息技術系統的數據隱私被侵犯。

•模型的錯誤、過度依賴或誤用。

•鉅額索賠可能會減少公司的流動資金。

•由於保險損失，無論是否與波多黎各有關，或由於適用於其保險公司的監管或評級機構資本要求的變化，在可能沒有額外資本或可能只能以不利的條件獲得額外資本的情況下，突然需要籌集額外資本。

•鉅額保險損失，無論是否與波多黎各有關，大大增加了公司保險子公司的槓桿率，使它們無法承保新的保險。

•該公司的控股公司履行其義務的能力可能受到限制。

•AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限。

與税收有關的風險

•美國税法的變化可能會減少金融保證保險的需求或盈利能力，或對公司的投資產生負面影響。

•該公司的某些非美國子公司可能需要繳納美國税。

•AGL、AG Re和AGRO可能在2035年3月後在百慕大納税。

•在某些情況下，持有AGL股票的美國人可能需要根據美國氟氯化碳規則、他們在公司RPII或無關企業應納税所得額中的比例繳納額外的美國所得税，並且如果AGL被視為美國聯邦所得税目的的PFIC，可能會受到不利的税收後果。

•美國聯邦所得税法的變化對AGL普通股的投資產生了不利影響。

•根據該法規第382條的所有權變更可能會產生不利的美國聯邦税收後果。

•AGL在英國的納税居住地發生變化，或者其有資格享受英國加入的所得税條約的好處，可能會對AGL的普通股投資產生不利影響。

•英國税法的變化或AGL滿足其直接子公司的股息收入或資本利得豁免英國税收的所有條件的能力的變化，可能會影響對AGL普通股的投資。

•根據英國轉讓定價立法進行的不利調整可能會對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

•根據管理英國税務居民控股公司對其非英國子公司利潤徵税的英國立法的不利調整，對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

•Assured Guaranty的財務業績可能會受到針對經濟合作與發展組織(OECD)基礎侵蝕和利潤轉移(BEPS)項目而採取的措施的影響。

與公認會計準則相關的風險、準據法和訴訟

•本公司承保的信用衍生產品組合、其承諾資本證券(CCS)、其FG VIE、其CIV的公允價值的變化，以及/或本公司在財務報告期內合併或取消一個或多個FG VIE和/或CIV的決定，使其財務狀況和運營結果受到波動的影響。

•行業和其他會計慣例的變化。

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•變更或不能遵守適用的法律和法規。

•因陷入困境的債務人的掙扎而產生的立法、法規或訴訟。

•某些保險監管要求和限制限制了AGL支付股息和為股票回購和其他活動提供資金的能力。

•適用的保險法可能會使AGL的控制權難以改變。

與AGL普通股相關的風險

•AGL普通股市場價格的波動。

•本守則及AGL公司細則中有關減少或增加其普通股投票權的規定。

•AGL公司細則中的條款可能限制轉讓普通股的能力或要求股東出售其普通股。

與經濟、市場、政治條件和自然現象有關的風險

美國和全球金融市場和經濟的發展總體上可能會對公司的財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景和股價產生不利影響。

近年來，全球金融市場和經濟普遍受到通脹和利率變化、新冠肺炎疫情、美國與傳統盟友之間的貿易對抗、美國和中國之間的貿易對抗以及英國退出歐盟(俗稱“脱歐”)等政治事件的影響。全球經濟和政治體系也受到中東和東歐(包括烏克蘭的事件)以及非洲和東南亞事件的影響，今後還可能受到其他事件的影響，包括自然和人為事件和災害。

這些風險和其他風險可能對本公司進入資本市場的能力、本公司的債務成本、對其信用增強和資產管理產品的需求、其擔保的交易產生的虧損金額、其投資的價值和表現(包括計入CIV的投資)、其資產管理價值和相關資產管理費(包括績效費用)、其保險子公司的資本和流動性狀況、財務實力和增強評級，以及其普通股的價格產生重大的負面影響。

一些發行該公司承保債務的州和地方政府和實體正在經歷嚴重的預算赤字以及養老金資金和收入短缺，這可能導致信貸損失或減值增加，以及評級機構對這些承保債務的資本費用增加。

一些發佈該公司承保義務的州、地區和地方政府正在經歷嚴重的預算赤字以及養老金資金和税收短缺。某些地區或地方政府，包括已發行本公司承保債務的政府，已根據美國破產法第9章尋求債權人保護，或就波多黎各而言，尋求波多黎各監督、管理和經濟穩定法案(PROMESA)類似條款的保護，作為重組其未償債務的手段。在地方政府尋求重組其未償債務的某些情況下，拖欠工人的養老金和其他債務得到了比欠資本市場的優先債券更優惠的待遇。如果公司公共財政投資組合中債務的發行人沒有足夠的資金來支付他們的開支，並且不能或不願意增税、減少支出或接受聯邦援助，公司可能會經歷其承保公共財政債務的損失或減值水平增加。

此外，收入流支持的債務，可能包括收入和非收入債券，如收費公路當局、市政公用事業、機場當局或公共交通發行的債券，可能會受到需求減少、人口結構變化、新冠肺炎大流行期間開始的不斷演變的商業做法(包括混合工作模式、遠程辦公、視頻會議和其他替代工作安排)或其他原因導致的收入下降的不利影響。這些債務不一定受益於其他税收或政府當局的財政支助，如果收入流不足以支付預定的利息和本金，這些債務也可能遭受更大的損失。

本公司可能因個人或相關的大型保險風險敞口而面臨重大風險。

本公司面臨其承保債務的發行人或其他交易對手可能因無力償債、缺乏流動資金、經營失敗或其他原因而違約的風險，而本公司對某些風險的保險敞口金額相當大。該公司尋求通過以下方式降低這一風險

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管理較大的單一風險敞口以及相關風險的集中度，方法是跟蹤其在各種保險業務中對單一風險的總敞口，並建立承保標準以管理風險集合。如果公司的風險評估被證明是不準確的，如果適用的限額被證明是不充分的，公司可能面臨比預期更大的損失，並可能被評級機構要求為保險風險敞口持有額外資本，無論是否被評級機構下調。該公司對單一風險的最終風險敞口可能超過其承保準則(例如，由於投資組合的收購、重新假設或攤銷速度快於單一風險)。

本公司所承保及投資的各項資產均面臨相關風險。在宏觀經濟表現強勁的時期，個別交易的壓力通常是由於特殊原因或由於單一資產類別的問題而發生的(因此隻影響該部門的交易)。在廣泛的經濟低迷期間，或面對重大的自然或人為事件或災難(如新冠肺炎大流行或烏克蘭事件)，本公司更廣泛的保險和投資可能同時面臨壓力。這種壓力可能表現在以下任何或所有方面：對保險風險的評級下調，這可能需要本公司的保險子公司投入更多資本；本公司投資和/或AUM的價值減少；以及其保險投資組合和/或投資的實際違約和損失。

波多黎各聯邦及其相關機構和公司承保的公共公司債務的損失大大超過公司目前預期的損失，或收回的損失大大低於公司目前預期的損失，可能會對公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價產生負面影響。

截至2022年12月31日，該公司對波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)的淨面值敞口總計14億美元，以及其相關當局和公共公司的各種義務，這些保險敞口的損失大大超過公司目前預期的損失，可能對公司的財務狀況、經營結果、資本、商業前景和股價產生負面影響。大多數由該公司承保的波多黎各實體都拖欠償債款項，該公司已向這些實體支付了索賠。本公司計算的與該等風險相關的預期淨虧損總額，是扣除已支付債權估計收回金額的一大筆貸項，而大幅低於本公司預期的收回金額亦可能對本公司的財務狀況、經營業績、資本、流動資金、業務前景及股價產生負面影響。有關該公司在波多黎各的風險敞口以及與這種風險敞口相關的法律行動的更多信息，可以在第二部分第8項財務報表和補充數據，附註3，未償還風險敞口，對波多黎各的風險敞口中找到。

下調美國政府的主權信用評級，或下調相關機構、機構或機構發行、擔保或擔保的工具的信用評級，可能會導致總體經濟狀況惡化，公司承保投資組合的信用損失增加，投資組合減值或虧損，以及公司及其信用評級面臨的其他公司無法預測的風險。

在美國，債務上限和預算赤字擔憂增加了美國政府關門的可能性，增加了美國政府債務或相關機構、機構或工具發行、擔保或擔保的工具的付款違約，以及下調其信用評級的可能性，可能會削弱美元、全球經濟和銀行體系，導致市場波動，提高信貸成本，對公司的投保和投資組合產生負面影響，並以公司無法預測的方式擾亂總體經濟狀況，這可能會對公司的業務產生實質性和不利影響。財務狀況和經營結果。雖然評級機構目前允許美國的次主權和公司信用評級高於主權信用，但如果美國政府評級被下調，如果評級機構不再允許次主權信用評級和/或公司信用評級高於美國政府，那麼由此導致的評級下調可能會對公司的信用評級及其保險和投資組合造成重大不利影響。

該公司可能因美國政府違約而面臨更高的美國公共財政債務違約風險。雖然該公司歷來在其美國公共財政保險投資組合中的違約率較低，但該公司承保的州和地方政府不時報告預算不足，要求他們提高税收和/或削減支出以履行其義務。雖然美國聯邦政府提供了一些旨在向州和地方政府提供援助的支持，包括在新冠肺炎大流行期間，但某些州和地方政府仍然面臨財政壓力。如果本公司美國公共財政保險投資組合中債務的發行人依賴美國政府的財政援助來履行其債務，而美國政府不提供此類援助，則本公司可能會因這些債務而遭受信用損失或減值。

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美國政府評級下調也可能導致利率上升，這可能會對公司承保投資組合中的不良RMBS產生不利影響，降低公司投資組合中持有的固定期限證券的市值，並抑制市政債券的發行。

新冠肺炎疫情的發展、進程和持續時間，以及政府和私人為應對疫情而採取的行動，可能會對公司的財務狀況、運營結果、資本、流動性、業務前景和股價產生不利影響。

除了造成人員傷亡外，新冠肺炎大流行以及政府和私人採取的應對行動還在全球範圍內造成了經濟和金融混亂，並可能繼續下去。雖然各國政府已經開發、批准和部署了疫苗和治療方法，但大流行的剩餘進程和持續時間以及未來政府和私營部門對其進程的反應仍然未知。雖然新冠肺炎大流行已經有了大約三年的經驗，但並不是所有的直接和間接後果都是已知的。本公司認為這些風險中最重要的包括以下內容，所有這些都在本風險因素一節中進行了更詳細的討論：

•對其保險業務的影響，包括潛在的：

◦增加保險索賠和損失準備金；

◦增加風險的關聯性；

◦難以滿足適用的資本要求以及其他監管要求；

◦降低本公司保險子公司的一個或多個財務實力和增強評級；

•對公司資產管理業務的影響，包括潛在的：

◦吸引第三方資金管理困難；

◦與2020年CLO管理費延期有關的資產管理費(包括履約費)的減少和/或遞延(儘管此後收到了此類遞延履約費)；

◦與收購藍山有關的商譽和其他無形資產減值；

•立法或監管應對大流行的影響；

•公司投資的虧損；以及

•遠程工作安排造成的業務中斷和安全風險。

該公司認為，已經出現嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州、地區和地方政府和實體，以及受各種關閉、運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入來源所支持的債務，最有可能因新冠肺炎疫情的影響以及政府和私人部門採取的應對行動而增加索賠。此外，面臨財政壓力並依賴美國聯邦政府在新冠肺炎疫情中提供的援助的州和地方政府，可能會因為美國聯邦政府停止支持而面臨信用損失或義務減損的風險。除了已經在內部評級為低投資級或大類別的債務外，該公司認為其風險最大的部門包括：(I)公共交通-國內；(Ii)收費公路和運輸-國際；(Iii)酒店/汽車旅館佔用税；(Iv)體育場；(V)英國大學住房-國際；(Vi)私有化學生住房：國內；和(Vii)商業應收賬款。

本公司繼續提供新冠肺炎疫情爆發前的服務和溝通，完成新的保險交易和支付保險理賠，並在其資產管理業務中進行交易，設立新基金和吸引第三方基金管理。然而，如果公司高級管理層的關鍵成員或相當大比例的員工或供應商員工因疾病、政府指令或其他原因而無法繼續工作，公司的運營可能會中斷。

新冠肺炎大流行以及政府和私人採取的應對行動也可能以公司尚未確定的方式或程度加劇適用於公司的許多風險。

對償還債務態度的改變可能會對該公司的保險投資組合產生負面影響。

債務償還的可能性受到債務人償還債務的能力和意願的影響。債務人一般明白，償還債務不僅是一項法律義務，而且也是適當的，無法償還債務將阻礙他們未來獲得債務。在一定程度上，社會對陷入困境的債務人償還債務的態度有所軟化，這些債務人認為不償還債務的懲罰會更小，一些陷入困境的債務人可能更有可能違約，如果他們違約，也不太可能同意他們認為負擔沉重的償還計劃。如果發行人是

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如果公司公共財政保險投資組合中的債務不願提高税收、減少開支或接受聯邦援助以償還債務，公司的公共財政債務的損失可能會增加，這可能會對其財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景和股價產生不利影響。

持續較低的利率水平和信貸利差可能會對金融擔保保險的需求產生不利影響。

對金融保證保險的需求一般會隨着市場信用利差的變化而波動。信貸利差是基於高質量或“無風險”證券的利率與評級較低證券的利率之間的差額，由於多種因素而波動，並對利率的絕對水平、當前的信貸經驗和投資者的風險偏好非常敏感。當利率較低時，或者當市場相對不那麼厭惡風險時，高質量或有保險的債務與評級較低的債務之間的信用利差通常會收窄。因此，與信貸利差相對較大的時期相比，金融擔保保險通常為發行人節省了較低的利息成本。當信用利差較小時，發行人不太可能在新發行的債券上使用財務擔保，因此(如果不考慮其他因素)這會導致財務擔保保險的需求或保費減少。

全球氣候變化可能會對公司的保險投資組合和投資產生不利影響。

全球氣候變化和氣候變化法規可能會影響資產價格和總體經濟狀況，並可能不成比例地影響特定部門、行業或地點。由於與氣候變化影響相關的預測數據存在重大不確定性，公司無法預測與氣候變化相關的有形、過渡、法律、監管和聲譽風險對公司造成的長期後果。本公司在其保險承保及監察過程及投資過程中會考慮環境風險，並透過在不同地區及不同行業維持多元化的保險及投資組合來管理其保險及投資風險，並持續監察這些措施。雖然本公司可以調整其對因氣候變化或氣候變化監管而面臨嚴重風險的行業和/或地理區域的投資敞口，但本公司在調整其保險組合中現有風險敞口方面的靈活性較低，因為本公司的保險子公司出具的大部分財務擔保在較長的一段時間內(在某些情況下超過30年)為擔保債務的信用表現提供保險，在大多數情況下，本公司無權取消此類保險。

信貸損失和利率變化可能會對公司的投資和資產管理產生不利影響。

    公司的經營業績受其投資業績的影響，投資業績主要包括固定收益證券和短期投資。截至2022年12月31日，公司持有的固定到期日證券和短期投資的公允價值約為82億美元。公司投資的信貸損失會減少淨收益和股東權益，從而對公司的財務狀況和經營結果產生不利影響。近年來，該公司增加了對另類投資的投資額。此外，由於波多黎各2022年的決議，公司收到了大量新的恢復債券和CVI。與公司其他固定收益投資組合相比，另類投資、減輕損失證券、波多黎各新復甦債券和CVIS可能更容易受到信貸損失的影響。

利率變化的影響也可能對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。例如，如果利率下降，再投資的資金的收益率將低於預期，與利率沒有下降時的收益相比，公司未來的投資收入將減少。然而，公司的固定利率投資的價值通常會增加，導致投資的未實現收益，並改善公司的財務狀況。相反，如果利率上升，公司的經營業績將因未來更高的再投資收入而改善，但其財務狀況將受到不利影響，因為固定利率投資的價值通常會減少。

信貸損失和利率變化也可能對公司的AUM金額產生不利影響，這可能會影響經營業績。例如，如果AssuredIM管理的投資組合中存在信貸損失，或者在較小程度上，如果利率上升，AUM將減少，從而減少公司賺取的管理費。

利率對許多因素高度敏感，包括貨幣政策、美國和非美國的經濟和政治狀況以及公司無法控制的其他因素。本公司未對其投資組合中的利率風險進行主動管理或對衝，可能無法有效緩解利率敏感度。

擴大公司投資的類別和類型(包括那些被計入CIV的投資)可能會使公司面臨更多的信貸、利率、流動性和其他風險。

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該公司正在利用AssuredIM的投資知識和經驗來擴大其投資的類別和類型(包括那些被計入CIV的投資)：(A)在AssuredIM基金中分配7.5億美元的資本；(B)擴大其非AssuredIM管理的另類投資的類別和類型。這種投資類別和類型的擴大可能會增加公司投資(包括計入CIV的投資)的信貸、利率和流動性風險。此外，其中一些資產的公允價值可能比公司進行的其他投資的波動性更大。由於公司擴大了投資的種類和類型，截至2022年12月31日，美國保險子公司對AssuredIM基金的投資公允價值為5.69億美元，在公司的合併財務報表中列為CIV。此外，該公司還在合併財務報表中報告了1.23億美元的其他非擔保IM替代投資。這一擴張還導致本公司將其投資組合的一部分投資於流動性低於其部分其他投資的資產，因此可能會增加下文“-運營風險-AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限”項下描述的風險。擴大公司投資的類別和類型(包括計入CIV的投資)也可能使公司面臨其他類型的風險，包括聲譽風險。

與估計、假設和估值有關的風險

預計將支付(追回)的保險損失，包括與相關法律訴訟有關的損失，可能會受到不確定性的影響，實際金額可能會有所不同，導致公司為未來的損失預留太少或太多。

本公司的保險子公司出具的財務擔保在較長的一段時間內保證擔保債務的信用履行，在某些情況下超過30年，在大多數情況下，本公司無權取消此類財務擔保。因此，本公司對保單最終賠付(追回)損失的估計會受到保險交易期限的重大不確定性的影響。此外，即使在公司就其財務擔保支付了索賠(或確定沒有索賠欠款)之後，隨後的相關訴訟也可能導致額外的損失。如果公司的實際虧損超過目前的估計，公司的財務狀況、經營結果、資本、流動性、業務前景、財務實力評級和籌集額外資本的能力都可能受到不利影響。

該公司不使用傳統的精算方法來確定其應支付(追回)的預期損失估計數。確定預期應支付(追回)的損失是一個內在的主觀過程，涉及管理層的大量估計、概率權重、假設和判斷，使用的內部和外部數據來源涉及頻率、損失嚴重程度、經濟預測、未來利率、感知到的法律保護的力度、公司在任何正在進行的法律訴訟中的地位的感知強度、政府行動、談判、拖欠和預付款率(相對於RMBS)、現金流的時間以及其他影響信用表現的因素。實際損失最終將取決於未來的事件、法律裁決和/或交易表現，並可能受到許多相互關聯的難以預測的因素的影響。因此，公司目前對應支付(追回)損失的估計，包括與相關法律訴訟有關的損失，可能會受到相當大的波動，可能不能反映公司未來支付(追回)的最終損失。

該公司的預期虧損模型和準備金假設考慮了當前和預期的未來趨勢，這些趨勢考慮了當前和可能出現的風險敞口表現的發展以及任何相關法律程序的影響。這些因素是公司儲量估計方法的組成部分，根據當前信息每季度更新一次。此外，在某些情況下，本公司可能無法根據法律程序階段獲得的信息合理估計法律程序不利結果可能造成的損失金額或範圍，或者其估計可能被證明與實際結果大不相同。損失模型和準備金假設可能會受到包括浮動利率在內的貼現和交易結構導致的利率變化的影響，這可能會影響預期損失的計算。由於此類信息會隨着時間的推移而變化，有時會發生重大變化，因此公司對虧損及其相關準備金的預測也可能發生重大變化。該公司的虧損預測和準備金最近的大部分發展與該公司在波多黎各的保險風險敞口有關。

更多資料見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註18，承付款和或有事項。

公司許多資產和負債以及資產管理的估值包括方法、估計和假設，這些方法、估計和假設可能會受到不同的解讀，並可能導致公司資產和負債的估值發生變化，從而可能對公司的財務狀況、經營業績、資本、業務前景和股價產生重大不利影響。

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該公司有很大一部分資產和負債，並以公允價值報告其資產管理的很大一部分。本公司按公允價值計算該等資產及負債的公允價值所採用的方法載於第二部分第8項，財務報表及補充數據，附註9，公允價值計量。公允價值的釐定乃於特定時點根據現有市場資訊及有關被估值資產及負債的判斷而釐定，包括估計現金流量的時間及金額，以及發行人或交易對手的信用評級。使用不同的方法和假設可能會對估計公允價值金額產生重大影響。

在市場動盪期間，包括信用利差迅速變化或流動性不足的時期，可能很難對公司的某些資產、負債和資產管理進行估值，特別是如果交易變得不那麼頻繁或市場數據變得不那麼容易觀察到的話。增加公司在其投資組合和/或CIV中的另類投資金額可能會增加公司面臨這一風險的資產金額。在該等期間內，更多資產及負債可能跌至第3級估值水平，該水平描述一項或多項重大投入或重大價值驅動因素無法觀察到的模型衍生估值，從而產生可能不能反映可變現淨值或反映未來公允價值的價值。迅速變化的信貸和股票市場狀況可能會對財務報表中報告的資產和負債的估值產生重大影響，期間之間的價值變化可能會有很大差異。

戰略風險

公司所在行業的競爭可能會對公司的經營業績、業務前景和股價產生不利影響。

如項目1“業務-保險部門-競爭”中更詳細的描述，公司在其保險業務中可能面臨競爭，競爭形式可以是現有的或新的信用增強提供商，如拒付保險、信用證或信用衍生品，也可以是替代結構，包括未投保的產品，或定價競爭。競爭加劇可能會對公司的保險業務產生不利影響。

該公司的資產管理部門在競爭激烈的市場中運營。該公司在資產管理行業的各個方面都與許多其他公司競爭，包括籌集資金、尋求投資以及招聘和留住專業人員。該公司增加和保留資產管理的能力與其管理的資產的表現直接相關，這與市場平均水平和公司競爭對手的表現有關。此外，如果公司成功的競爭對手對基本上類似的產品收取較低的費用，公司可能面臨降低費用以吸引和留住資產管理客户的壓力，這可能會減少公司的收入和/或收入。

    

該公司的一些資產管理競爭對手規模更大，擁有更多的財務、技術和營銷資源。這些競爭對手中的某些公司定期在投資策略上籌集大量資本，該公司也在採取這些投資策略。其中一些競爭對手還可能具有較低的資本成本和獲得公司無法獲得的資金來源的機會，這可能在投資機會方面造成進一步的競爭劣勢。此外，其中一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或進行不同的風險評估，使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比AssuredIM和/或公司更廣泛的業務關係網絡。

戰略交易可能不會帶來預期的收益。

本公司不時就與其他金融服務公司的交易(包括涉及資產管理公司、資產管理合同、遺留金融擔保公司及金融擔保組合及其他金融服務公司的交易)評估戰略機會及進行盡職調查活動，並於過往執行多項此類交易。例如，該公司正在為其資產管理業務探索替代的增值增長戰略，目標是為其利益相關者實現該業務的最大價值。該公司還不時評估通過聘用從事其希望從事的活動的專業人員團隊來擴大其業務，並對這些個人及其目前的職位進行盡職調查。與實體、投資組合或團隊有關的這種戰略交易可能涉及通常與這種戰略交易有關的部分或全部各種風險，其中除其他外包括：(A)未能充分查明和評估與新實體、投資組合或團隊有關的潛在風險和負債；(B)難以估計新實體、投資組合或團隊的價值；(C)可能轉移管理層的時間和注意力；(D)暴露於新實體或投資組合的資產質量問題；(E)整合新實體的業務、系統和人員的困難和費用；(F)難以融入新實體或團隊的文化；(G)未能確定與實體、投資組合或團隊進行戰略交易有關的法律風險；以及(H)在收購金融擔保公司或投資組合的情況下，保險風險集中，包括可能超過單一風險限額、總風險限額、大限額和/或非美元風險敞口的保險敞口, 由於增加了目標保險組合。此類戰略交易涉及實體、投資組合或

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團隊還可能對評級機構分配給公司或其保險子公司的評級或法律法規對公司現有業務的適用性產生意想不到的後果。這些或其他因素可能導致與金融服務實體、投資組合或團隊相關的任何過去或未來的戰略交易不會給公司帶來公司在交易達成時預期的好處。過去或將來的交易也可能使公司受到非貨幣後果的影響，這些後果在交易發生時可能沒有預料到或完全減輕。

此外，如果公司就戰略交易進行討論，但交易沒有完成，特別是如果此類討論已為人所知，公司業務的相關部分可能會受到負面影響。

資產管理可能存在風險，可能對公司的財務狀況、經營結果、資本、業務前景和股價產生不利影響。

本公司資產管理業務部門的擴張和AssuredIM的成立使本公司的財務狀況、經營業績、業務前景和股價暴露於資產管理公司普遍面臨的一些風險，更具體地説是AssuredIM投資業務的風險。資產管理服務主要是一種收費業務，公司的資產管理和績效費用是根據其資產管理規模和這些資產的表現計算的。本公司作為資產管理公司投資的市場的波動或下跌，或其投資表現不佳，可能會對其資產管理及資產管理和績效費用產生負面影響，並可能阻止第三方未來對本公司的資產管理產品進行投資。本公司的資產管理業務還受到法律、監管、合規、會計、估值和政治風險的影響，這些風險與本公司保險業務所涉及的風險不同。此外，資產管理業務是一個競爭激烈的業務，產生了新的競爭風險。

截至2022年12月31日，該公司因收購藍山公司(現稱為AssuredIM LLC)而建立的商譽和其他無形資產的賬面價值為1.57億美元。外部因素，如烏克蘭戰爭或新冠肺炎疫情對全球金融市場的影響、總體宏觀經濟因素和行業狀況，以及Assured IM相對於公司收購時的預期的財務表現，可能會影響公司對商譽和其他無形資產賬面價值的評估。該公司的商譽減值評估也對公司關於折現率、市場倍數、對資產管理規模增長的預測和其他因素的假設很敏感，這些因素可能會有所不同。公司評估的改變在未來可能會導致減值，這可能會對公司的財務狀況、經營業績和股價產生不利影響。

另類投資可能不會帶來預期的收益。

本公司及其CIV已投資於另類投資，並可能隨着時間的推移增加投資於另類投資的公司資產的比例。替代投資可能比公司進行的其他投資風險更大，並且可能不會產生投資時預期的收益。此外，儘管公司直接或通過CIV使用其認為是超額資本進行另類投資，但所需資本的衡量標準可能會波動，根據公司目前或可能受到的各種評級機構、監管和內部資本模式，這些資產可能不會獲得太大或任何價值。此外，與公司的大多數其他投資相比，另類投資的流動性可能較低，因此可能很難轉換為現金或在公司受制於的資本模式下確實得到更有利待遇的投資。見“操作風險--AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限.”

下調公司任何保險或再保險子公司的財務實力或財務增強評級可能會對其業務前景產生不利影響。

標準普爾、穆迪、KBRA和A.M.Best Company，Inc.對該公司的保險和再保險子公司給予的財務實力和財務增強評級，代表了這些評級機構對保險公司的財務實力以及根據其已發佈的財務擔保或已簽署的再保險協議的條款履行對投保人和分割者的持續義務的能力的看法。發行人、投資者、承銷商、分拆公司和其他人在決定是否使用財務擔保或從公司的保險或再保險子公司購買再保險時，認為公司的財務實力或財務增強評級是一個重要因素。評級機構下調本公司一家或多家保險子公司的財務實力或財務增強評級，可能會損害本公司的財務狀況、經營業績、資本、流動資金、業務前景和/或股價。評級機構分配給本公司保險子公司的評級會受到審查，評級機構可能會在不通知本公司的情況下隨時下調評級。

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評級機構不時改變他們的方法和標準。影響評級機構的因素不是管理層所能控制的，公司並不總是知道的。如果公司的保險投資組合中的重大風險實際或預期的信譽惡化，或其他大幅增加的負債(包括與法律訴訟有關的負債)，或評級機構的資本模式或評級方法的變化，評級機構可能要求公司增加其持有的資本額，以根據評級機構的資本充足率模型維持其財務實力和財務增強評級，或者評級機構可能發現額外資本無法解決的問題。所需的任何資本數額可能很大，可能無法以優惠的條款和條件向公司提供，或者根本無法獲得，特別是如果知道有必要增加資本以保持公司的財務實力或財務增強評級。未能籌集任何額外所需資本，或未能成功解決評級機構提出的另一個或多個問題，可能會導致本公司保險子公司的評級下調，從而對其業務、經營業績和財務狀況產生不利影響。

本公司定期評估分配給其每一家子公司的每一評級的價值，並可根據評估請求，要求評級機構增加或取消其某些子公司的評級。評級機構可以選擇不接受公司的要求，並在公司要求降低評級後繼續對子公司進行評級，就像穆迪對AGC所做的那樣。

保險子公司的財務實力和財務增強評級是金融保證保險和再保險市場的重要競爭因素。如果公司的一個或多個保險子公司的財務實力或財務增強評級降至當前水平以下，公司預計將受益於公司保險的交易數量將減少；因此，評級機構的降級可能會損害公司的新保險業務生產。

此外，評級下調可能會對本公司的保險子公司在其已投保或已通過再保險承擔的交易方面產生負面影響。例如，本公司旗下保險子公司所提供的財務擔保的受益人可能有權取消其提供的信用保護，這將導致未來保費收入的損失和本公司記錄的任何公允價值收益的沖銷。此外，AG Re、AGC或AGRO的降級可能會導致某些被割讓的公司重新奪回它們已割讓給這些再保險公司的業務。

操作風險

外匯匯率的波動可能會對公司的財務狀況和經營業績產生不利影響。

該公司的報告貨幣是美元。本公司保險和再保險子公司的本位幣為美元。公司的子公司以不同於其功能貨幣的貨幣維護資產和負債，這使公司面臨貨幣匯率變化的風險。非美國子公司的投資組合主要以當地貨幣投資，以滿足監管要求並支持當地保險業務，而不受貨幣波動的影響。

給公司帶來外匯風險的主要貨幣是英鎊和歐元。本公司無法準確預測這些貨幣之間或相對於美元的未來匯率波動的性質或程度。外匯匯率對公司無法控制的因素很敏感。

本公司不對其匯率風險進行主動管理或對衝。因此，美元與英鎊或歐元之間的匯率波動可能會對公司的財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。見第二部分，第7A項，關於市場風險的定量和定性披露--對匯率風險的敏感性。

該公司的一些非美國業務使其面臨不可預測的政治、信貸和法律風險。

    該公司在美國以外的市場尋求新的商機。在美國以外的國家承銷發行人的債務涉及與美國發行人相同的流程，但必須處理其他風險，如評估貨幣匯率、非美國的商業和法律問題，以及發行人開展業務的一個或多個國家的經濟和政治環境。這些因素的變化可能會阻礙該公司在其目前開展業務的非美國國家為債務提供保險的能力，或增加保險造成損失的風險，並限制其在其他非美國國家尋求商機的能力。

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該公司依賴於關鍵高管，這些高管中的任何一個的流失，或者它無法留住其他關鍵人員，都可能對其業務產生不利影響。

公司的成功在很大程度上取決於其吸引、激勵和留住合格員工的能力，以及其高級管理層和其他關鍵員工實施其業務戰略的能力。本公司認為，在本公司競爭的保險業務線中，可供選擇的合格高管數量有限，而且對合格資產管理高管(包括投資組合經理)的競爭非常激烈。公司在很大程度上依賴多米尼克·J·弗雷德里科、總裁和首席執行官以及其他高管的服務。

從2021年開始，美國工人離職的人數急劇增加，這被稱為“大辭職”，培養、留住和替換人才的市場競爭變得更加激烈。儘管公司設計高管薪酬的目標是保留和激勵高管和其他關鍵員工，包括投資組合經理，但公司可能無法成功保留他們的服務。失去這些個人或公司管理團隊其他主要成員的服務可能會對公司業務戰略的實施產生不利影響，包括公司資產管理業務的發展。

本公司依賴其信息技術和某些第三方的信息技術，公司或供應商的信息技術系統受到網絡攻擊、安全漏洞或故障，或公司或供應商的信息技術系統的數據隱私被侵犯，可能會對公司的業務產生不利影響。

該公司依賴信息技術和系統，包括由第三方提供的技術和系統，或與第三方提供的技術和系統，以支持其各種業務流程和活動。此外，公司還接收和存儲與其結構性金融保險和資產管理業務有關的某些減損和盡職調查活動的機密信息，包括個人身份信息，以及有關員工和董事以及資產管理客户的信息等。信息技術安全威脅和事件的頻率和複雜性都在增加。由於網絡攻擊、病毒、惡意軟件、勒索軟件、其他惡意代碼、黑客、未經授權的訪問或其他與計算機相關的滲透、其他外部危險、以及疏忽的錯誤、設備和系統故障以及員工的不當行為，公司的數據系統及其所依賴的第三方的數據系統將繼續容易受到安全和數據隱私侵犯，並將繼續成為這些攻擊的目標。隨着時間的推移，這種威脅的頻率和複雜程度繼續增加，而且往往因地緣政治緊張局勢而進一步加劇。與其他全球公司一樣，該公司在吸引和留住高素質的安全人員以協助對抗這些安全威脅方面面臨着越來越大的挑戰。例如，違反這些系統可能會導致業務損失、聲譽損害、機密或專有信息的披露或濫用、不正確的報告、法律成本和監管處罰，包括根據歐盟的一般數據保護條例、加州消費者隱私法和類似的法律法規。

該公司的業務運營依賴於其計算機系統以及某些第三方系統的持續可用性。除了網絡攻擊或數據隱私泄露造成的中斷外，這類系統還可能受到自然災害和人為災難的不利影響。該公司在此類事件發生後未能保持業務連續性，特別是在長時間中斷的情況下，可能會妨礙其業務的關鍵流程及時完成，例如，包括索賠處理、財務和投資業務以及薪資。這些失敗可能會導致額外的成本、業務損失、罰款和訴訟。

該公司開始根據其業務連續性計劃進行遠程運營，並於2020年3月在其所有全球辦事處制定了強制性的在家工作政策。該公司已轉向在家工作和在辦公室工作的混合模式。這種至少在部分時間內在家工作的轉變使該公司更加依賴互聯網和通信接入和能力，並增加了其運營受到網絡安全攻擊的風險。

本公司及其附屬公司在多個司法管轄區均須遵守多項資料私隱及保護法律和法規，特別是在個人識別資料方面。如果公司未能遵守這些要求，即使沒有安全漏洞，也可能導致處罰、聲譽損害或難以從監管部門獲得預期的同意。

董事會監督風險管理流程，並處理公司網絡安全和數據隱私風險問題，包括加強相關政策、標準和做法，以及期望員工遵守這些政策。董事會的審計委員會具體負責監督信息技術

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審計委員會的風險監督委員會負責處理網絡安全和數據隱私事項，作為其企業風險管理職責的一部分。

模型的錯誤、過度依賴或濫用可能會導致財務損失、聲譽損害或不利的監管行動。

該公司在其業務中將模型用於多種目的。例如，它使用模型來預測與定價模型相關的未來現金流，計算保險預期要支付的損失(收回)，評估其保險和投資中的風險，評估資產和負債，並預測流動性需求。它還根據自己的風險模型以及監管和評級機構的要求，使用模型來確定和預測資本要求。雖然公司有模型驗證功能，並已採取程序保護其模型，但模型可能無法正常運行(包括由於錯誤或損壞)，並可能依賴於內在不確定且可能被證明是不正確的假設。

鉅額索賠可能會減少公司的流動資金。

索賠支付和與相關法律程序相關的付款減少了公司的投資資產，導致流動資金和淨投資收入減少，即使公司隨着時間的推移得到了全額償還，並且沒有遭受索賠的最終損失。在2008年開始的金融危機之後的幾年裏，該公司支付的許多較大金額的索賠都是與承保的美國RMBS證券有關的。最近，該公司一直在支付與某些波多黎各保險敞口有關的鉅額索賠，自2016年以來一直在這樣做。截至2022年12月31日和2021年12月31日，該公司對波多黎各聯邦的一般義務債券以及其相關當局和公共公司的各種債務的未償還淨面值分別為14億美元和36億美元，根據公司的評級方法，所有這些債務都被評為大型債券。關於該公司在波多黎各的風險的討論，見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險。關於公司計劃為與這些風險的預期解決相關的鉅額索賠支付提供資金的討論，見第二部分，第7項，管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--流動性和資本資源--保險子公司。

該公司計劃未來的索賠付款。如果未來的索賠金額大大超過公司的預測，公司支付其他索賠的能力及其財務狀況、財務實力評級、業務前景和股價可能會受到不利影響。

由於保險損失，無論是與波多黎各有關或其他方面的損失，大大超過其計劃的壓力情景，或者由於適用於其保險公司的監管或評級機構資本要求的變化，該公司可能面臨突然需要籌集額外資本的需要，這些額外資本可能無法獲得或可能只能以不利的條款獲得。

本公司的資本要求取決於許多因素，主要與其有效的保險業務賬簿和評級機構對其保險公司的資本要求有關。如有需要時未能籌集額外資本，可能導致本公司無法承保新的保險業務，並可能導致本公司及其保險子公司的評級被一家或多家評級機構下調。本公司能否獲得外部融資來源以及此類融資的成本取決於各種因素，包括此類融資的市場供應、本公司的長期債務評級和保險財務實力和增強評級，以及對其財務實力和其保險子公司財務實力的看法。該公司的債務評級又受到許多因素的影響，如財務槓桿、資產負債表實力、資本結構和收益趨勢。如果公司對資本的需求是由於重大保險損失大大超過其計劃的壓力情景而產生的，這種損失的發生可能會使公司更難籌集必要的資本。

未來為股權或與股權掛鈎的證券籌集資本也可能導致公司股東的股權稀釋。此外，公司可以發行的一些證券，如優先股或公司運營子公司發行的證券，可能具有優先於普通股的權利、優惠和特權。

鉅額保險損失，無論是否與波多黎各有關，都可能大幅增加公司保險子公司的槓桿率，這可能會使它們無法承保新的保險。

保險監管部門對本公司的保險子公司實施資本金要求。這些資本要求，包括槓桿率和盈餘要求，可能會限制子公司可能承保的保險金額。保險子公司法定資本和盈餘的大幅減少，無論是由於承保或投資損失、監管資本要求的變化或其他事件，還是由於不成比例的增加

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有效的風險量，可能會增加一家子公司的槓桿率。這反過來又可能要求該子公司為現有業務獲得再保險或增加其資本基礎(這兩種情況都可能無法獲得，或者可能只有在公司認為不利的條款下才能獲得)。未能維持監管資本水平可能會限制該保險子公司承保新業務的能力。

該公司的控股公司履行其義務的能力可能受到限制。

AGL、AGUS和AGMH都是一家控股公司，因此沒有自己的直接業務。除了對子公司股票的所有權外，沒有任何控股公司預計會有任何重大業務或資產。公司預計，在建立資產管理業務的同時，來自保險公司的股息和其他支付將是AGL、AGUS和AGMH的主要資金來源，以滿足持續的現金需求，包括運營費用、公司間貸款支付、任何未來的償債支付和其他費用，用於向各自的股東支付股息，為任何收購提供資金，就AGL而言，還用於回購其普通股。保險子公司支付股息和支付其他款項的能力取決於其財務狀況、經營業績、現金需求和遵守評級機構的要求，並受其住所所在州的保險法和相關法規的限制。此外，近年來，AGM和AGC已尋求並獲得其保險監管機構的許可，可以向其公司母公司支付超出保險法律和相關法規所允許的金額的酌情付款。不能保證這樣的監管機構未來會允許可自由支配的支付。因此，如果保險子公司無法在要求的時間或金額支付足夠的股息和其他允許支付的款項，這將對AGL、AGUS和AGMH滿足其持續現金需求的能力以及向股東支付股息或回購普通股或為包括收購在內的其他活動提供資金的能力產生不利影響。

AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限。

AGL、AGUS和AGMH均需要現金形式或能夠輕易出售投資資產換取現金的流動資金，以履行其支付義務，包括但不限於其運營費用、債務利息和本金支付以及普通股股息，以及對運營子公司進行資本投資。這些現金也被AGL用來回購其普通股。公司的運營子公司需要大量的流動資金來履行各自的付款和/或抵押品入賬義務，包括根據財務保證保險單或再保險協議。他們還需要流動資金來支付運營費用、再保險費、向AGUS或AGMH支付償債股息和向AGL支付股息，以及在適當情況下對其子公司進行資本投資。此外，該公司可能需要大量的流動性來為未來的任何收購提供資金。本公司不能保證AGL及其子公司的流動資金不會因不利的市場狀況、保險監管法律的變化、保險理賠支付和相關訴訟大大超過本公司在其壓力情景中預測的金額或一般經濟狀況的變化而受到不利影響。

AGL預計其流動資金需求將通過其運營子公司支付股息或支付其他款項的能力、外部融資、其投資資產的投資收入以及流動現金和短期投資來滿足。本公司預期其附屬公司對流動資金的需求將由該等附屬公司的營運現金流、外部融資、其投資資產的投資收入及出售其投資所得收益(其中大部分為現金或短期投資)所滿足。本公司的投資價值可能會受到利率、信用風險和資本市場狀況變化的不利影響，因此可能會對本公司迅速出售投資的潛在能力和本公司可能從這些投資中獲得的價格產生不利影響。該公司的部分投資戰略是將更多的過剩資本投資於另類投資，這些投資可能特別難以足夠的價格出售，或者根本就很難出售。

本公司的流動資金來源受市場、監管或其他隨時可能影響本公司流動資金狀況的因素的影響。如上所述，AGL的保險子公司受到監管和評級機構的限制，限制了它們向AGL申報和支付股息及其他付款的能力。如上所述，AGL或其子公司未來可能會或可能不會以令人滿意的條件獲得外部融資。

與税收有關的風險

美國税法的變化可能會減少金融保證保險的需求或盈利能力，或對公司的投資產生負面影響。

TCJA包括了可能導致供應減少的條款，如終止預付再融資債券。任何這種較低數量的市政債務都可能影響此類債務的數額，這些債務可以受益於

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保險公司。此外，美國企業所得税税率降至21%可能會降低市政債券對銀行、財產和意外傷害保險公司等某些機構投資者的吸引力，從而導致對市政債券的需求下降。

此外，美國聯邦、州或地方法律的未來變化可能會對市政債券的税收待遇或這些證券的市場產生重大不利影響，可能會降低市政債券的交易量和需求，也可能對公司投資的價值和流動性產生不利影響，其中很大一部分投資於免税工具。

該公司的某些非美國子公司可能需要繳納美國税。

本公司對其業務進行管理，以確保AGL及其非美國子公司(農業以外)的運營方式不需要繳納美國聯邦税(美國消費税除外)，因為保險和再保險保費收入可歸因於承保或再保險美國風險，以及美國對某些美國來源投資收入徵收預扣税。然而，公司不能確定美國國税局不會成功地爭辯AGL或其任何非美國子公司(農業以外)在美國從事貿易或業務，在這種情況下，每家此類公司可能需要就其與此類美國業務實際相關的收益部分繳納美國公司所得税和分支機構利得税。見項目1.營業--税務事項--AGL及其子公司的税收--美國。

AGL、AG Re和AGRO可能在2035年3月後在百慕大納税，這可能對公司未來的經營業績和對公司的投資產生不利影響。

根據經修訂的百慕大《1966年豁免企業税務保護法》，百慕大財政部長已向AGL、AG Re和AGRO保證，如果百慕大頒佈任何法律，對按利潤或收入計算的税項，或對任何資本資產、收益或增值計算的税項，或任何屬遺產税或遺產税性質的税項，則在一定限制下，任何該等税項的徵收將在2035年3月31日之前不適用於AGL、AG Re或AGRO，或AGL或其附屬公司的任何業務、股票、債券或其他債務。鑑於財政部長的保證期限有限，該公司不能確定它在2035年3月31日之後不會被徵收百慕大税。

直接或通過非美國實體持有AGL 10%或以上股份的美國人可能需要根據美國氟氯化碳規則納税。

如果AGL和/或非美國子公司被視為CFC，被視為擁有AGL 10%或更多股份的美國人可能被要求在美國聯邦所得税中包括其在某個納税年度AGL及其非美國子公司某些收入中按比例分配的份額，即使這些收入不是分配的，並且可能需要對出售或以其他方式處置其股份所產生的收益的一部分按普通所得税税率繳納美國聯邦所得税。

不能保證擁有本公司股份的美國人不會被定性為擁有AGL和/或其非美國子公司10%或更多的股份，在這種情況下，該美國人可能會根據該規則被徵税。見項目1.營業税事項-股東的税收─美國税收─將美國或其非美國子公司歸類為氟氯化碳。

持有股票的美國人可能需要按其在公司RPII中的比例份額按普通所得税率繳納美國所得税。

如果任何外國保險子公司產生RPII(廣義上定義為可歸因於美國股東和該股東的某些相關人士的保險的保險和相關投資收入)，並且不符合某些例外情況，則可能要求每個擁有AGL股份的美國人(直接或間接通過外國實體)在美國聯邦所得税中包括其在外國保險子公司RPII中按比例分配的份額。無論此類收入是否被分配，以及是否可能對出售或以其他方式按普通税率處置其股票的任何收益的一部分繳納美國聯邦所得税(即使適用RPII規則的例外情況)。

本公司認為，其每家外國保險子公司應有資格獲得RPII規則的例外，而出售或處置股份所得須按普通税率計算的規則將不適用於出售AGL股份。然而，由於決定RPII範圍的一些因素可能超出公司的控制範圍，以及有關處置股份收益的規則尚未解釋或最終確定，公司不能確定情況是否會如此。最近提出的法規如果以目前的形式最終敲定，可能會大幅擴大RPII的定義，將我們外國保險子公司與關聯再保險相關的保險收入包括在內

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交易記錄。如果這些擬議的法規以目前的形式最終敲定，它可能會限制我們執行關聯再保險交易的能力，否則這些交易將在未來出於非税收業務原因進行，並可能增加總RPII可能佔我們一個或多個外國保險子公司在特定納税年度保險總收入的20%或更多的風險，這可能導致此類RPII對擁有或被視為擁有AGL股份的美國人徵税。擁有或被視為擁有AGL股份的美國人應就這些不確定性的影響諮詢他們的税務顧問。見項目1.營業税事項--股東税--美國税--RPII氟氯化碳規定；AGL股份的處置。

對於外國保險子公司的某些保險收入，美國免税股東可能受到無關業務應税收入規則的約束。

美國免税股東可能被要求將根據CFC或RPII規則可包括的保險收入視為無關的企業應税收入。見項目1.營業税事項--股東税--美國税--免税股東。

如果就美國聯邦所得税而言，AGL被視為PFIC，則持有AGL股票的美國人將面臨不利的税收後果。

如果就美國聯邦所得税而言，AGL被視為PFIC，擁有AGL任何股份的美國人將面臨可能對其投資產生重大不利影響的不利税收後果，包括使投資者承擔比其他情況下可能適用的更大的税收責任，以及利息費用或其他不利規則(無論是按市值計價還是當前的納入制度)。該公司認為，在截至2022年的納税年度內，就美國聯邦所得税而言，AGL不是PFIC，根據某些PFIC檢查規則的適用以及本公司當前和未來幾年的運營計劃，未來不應成為PFIC。見項目1.營業税事項--股東税--美國税--被動外國投資公司。

美國聯邦所得税法的變化可能會對對AGL普通股的投資產生不利影響。

儘管公司目前無法預測TCJA對其業務、股東和經營業績的最終影響，但TCJA可能會增加其集團美國成員的美國聯邦所得税負擔，將風險讓渡給非美國集團成員，並可能影響對某些美國股東徵收美國聯邦所得税的時間和金額。此外，本屆國會或未來的國會可能會提出並頒佈其他立法，這可能會對公司產生不利影響。

此外，美國聯邦所得税法律和關於一家公司是否在美國境內從事貿易或業務的解釋是PFIC，或者美國人是否被要求在他們的總收入中包括CFC或RPII CFC的“F子部分收入”，這些法律和解釋可能會有追溯性的變化。本公司無法確定未來是否、何時或以何種形式實施或發佈任何法規或公告，或此類指導是否具有追溯力。見項目1.營業税事項--美國税制改革。

根據該法規第382條的所有權變更可能會產生不利的美國聯邦税收後果。

如果AGL未來發行股本證券，包括與任何戰略交易有關，或如果AGL以前發行的證券將由當前持有人出售，AGL可能會經歷守則第382條所指的“所有權變更”。一般而言，所有權變更是指在測試期內(一般為三年)內，某些股東在AGL股票中的總持有量增加50個百分點以上的交易。如果發生所有權變更，公司使用某些税收屬性的能力可能會受到限制，包括某些固有的虧損、抵免、扣除或納税依據，和/或公司繼續將相關税收優惠作為資產反映在AGL的資產負債表上的能力。當這些限制可能對公司的財務狀況產生重大不利影響時，公司不能保證AGL不會發生所有權變更。

AGL在英國的納税居住地發生變化，或者其有資格享受英國加入的所得税條約的好處，可能會對AGL的普通股投資產生不利影響。

AGL不是在英國註冊成立的，因此，只有在英國“集中管理和控制”的情況下，AGL才在英國納税。中央管理和控制是對公司事務的最高級別的控制。AGL認為，它有權利用英國加入的所得税條約的好處，因為它已經在英國建立了中央管理和控制。2013年，AGL獲得了HMRC的確認，即根據當時的事實，其居留身份受到挑戰的風險很低。董事會打算

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管理AGL的事務，以保持其作為英國税務居民公司的地位，並有資格享受英國加入的所得税條約的好處。然而，集中管理和控制的概念是一個判例法概念，在英國法規中沒有全面定義。此外，這是一個事實問題。此外，修改税收條約的方式可能會導致AGL沒有資格享受該條約下的福利。因此，相關英國税法或英國作為締約方的税收條約的變化，或AGL作為事實事項的中央管理和控制的變化，或其他事件，可能會對Assured Guaranty以其在設立英國税務居住地時所設想的有效方式管理其資本的能力產生不利影響。

英國税法的變化或AGL滿足其直接子公司的股息收入或資本利得豁免英國税收的所有條件的能力的變化，可能會影響對AGL普通股的投資。

作為英國税務居民，AGL的全球利潤(包括收入和資本利得)需繳納英國公司税，但須遵守適用的豁免。

•至於收入方面，根據2009年公司税法第931D節的豁免，AGL從其附屬公司收取的股息應獲豁免英國公司税。

•關於資本利得，如果AGL出售其直接子公司的股份，或如果它被視為這樣做了，它可能會實現應計入英國税收目的的收益。任何税費都將以AGL最初的收購成本為基礎。預期任何這類未來收益應符合1992年應課税收益税法附表7AC所載的大量持股豁免的豁免資格。然而，能否獲得這種豁免將取決於出售時的事實，特別是有關附屬公司的“交易”性質。在這方面，沒有關於什麼構成“交易”活動的法定定義，在實踐中依賴於英國税務和海關總署公佈的指導意見。

英國税法的改變或HMRC的解釋，或未能滿足相關英國公司税豁免的所有合格條件，都可能影響Assured Guaranty的經營財務業績或向股東提供回報的能力。

根據管理英國税務居民控股公司對其非英國子公司利潤徵税的英國立法的不利調整，可能會對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

在英國“受控制的外國公司”制度下，出於英國公司税的目的，在某些情況下，非英國居民公司的收入利潤可能歸因於控股的英國居民股東。Assured Guaranty集團的非英國居民成員打算以這樣一種方式經營和管理他們的資本水平，即他們的利潤不會根據英國氟氯化碳制度對AGL徵税。2013年，Assured Guaranty獲得了英國税務委員會的批准，即Assured Guaranty集團非英國居民成員的任何利潤都不應因根據氟氯化碳制度對當時的事實進行歸屬而在英國納税。然而，Assured Guaranty經營方式的改變或氟氯化碳制度的任何進一步變化，導致AGL出於英國公司税的目的，將AGL非英國居民子公司的任何收入利潤歸屬於AGL，可能會對Assured Guaranty的經營財務業績產生不利影響。

根據英國轉讓定價法規進行的不利調整或徵收轉移利得税可能會對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

Assured Guaranty集團中的英國居民公司與Assured Guaranty集團的其他成員(無論是居住在英國境內或境外)之間的任何安排被發現不是按公平條款進行的，因此獲得了英國的税收優惠，將需要進行調整以計算英國應納税利潤，就像這種安排是按公平條款進行的一樣。轉讓定價的任何調整都可能對Assured Guaranty的經營業績產生不利影響。

自2016年1月1日以來，英國實施了逐國報告(CBCR)制度，要求大型跨國企業報告其在每個司法管轄區的運營和集團內交易的詳細情況。英國CBCR立法包括制定法規要求公開披露英國CBCR報告的權力，儘管這一權力尚未行使。由於英國(或其他司法管轄區)實施CBCR制度，Assured Guaranty轉讓定價的方法可能會受到集團運營所在司法管轄區税務當局的更嚴格審查。

分流利得税(DPT)是一項反避税措施，旨在保護英國的税基免受利潤從英國税項轉移的影響。目前DPT的税率為25%(將於2023年4月1日起上調至31%)。特別是，DPT可能適用於在英國進行的經濟活動產生的利潤，而這些利潤在英國不徵税。

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由於同一跨國集團的公司之間的安排，並涉及低税收司法管轄區，包括共同保險和再保險。目前尚不清楚DPT是否會構成美國外國税收抵免目的的可抵扣税收。如果Assured Guaranty集團的任何成員對DPT負有責任，這可能會對公司的運營結果產生不利影響。

Assured Guaranty的財務業績可能會受到為迴應OECD BEPS項目而採取的措施的影響。

2019年5月，經合組織發佈了一份《工作計劃》，旨在應對日益數字化的經濟帶來的税務挑戰。該方案分為兩大支柱。第一個支柱側重於根據一項新的關聯規則在不同司法管轄區之間分配集團利潤，該規則將客户或用户的管轄權(所謂的“市場管轄權”)視為傳統“常設機構”概念的補充。第二個支柱通過引入全球最低税率來解決BEPS利潤轉移到低税收司法管轄區實體的剩餘風險。實施這一税率的可能措施包括對向低税收司法管轄區支付的某些款項徵收基於來源的税收(包括預扣税)，以及有效地擴大“受管制外國公司”制度，即母公司將對其在低税收司法管轄區的所有子公司的利潤徵收“補充税”。經合組織於2020年10月14日公佈了其提案的詳細藍圖，實際上在2021年1月舉行了公眾諮詢。在G7國家財長於2021年6月和OECD/G20包容性框架於2021年7月就兩大支柱解決方案的原則達成一致後，關於兩大支柱框架的最終政治協議於2021年10月8日公佈，OECD/G20包容性框架的大多數成員司法管轄區目前已同意這一協議。該協議規定，受監管的金融服務被排除在第一支柱的適用範圍之外。該協議還規定，第二支柱下的提議將適用於收入超過7.5億歐元的跨國集團，並將由一套全球協調的規則組成，包括收入包容規則和少税支付規則, 它將參照15%的最低税率(在各國基礎上確定)來運作。然而，提案的最終影響仍有待就經合組織/二十國集團包容性框架內兩大支柱的某些設計要素達成一致。預期支柱二將在2023年預定生效日期之前由參與法域實施為法律；為此，於2021年12月20日發佈了支柱二示範規則，但關於工作方案這一方面的進一步工作仍在繼續，包括在參與法域的國內實施、詳細指導和規則的行政方面。因此，這些建議，特別是與第二支柱有關的建議，範圍很廣，仍有待進一步工作，因此目前無法確定其影響。它們可能會對Assured Guaranty的納税義務產生不利影響。

與公認會計準則相關的風險、準據法和訴訟

本公司承保的信用衍生產品組合、其CCS、其FG VIE、CIV和/或本公司在財務報告期內決定合併或撤銷一個或多個FG VIE和/或CIV的公允價值的變化，可能會使其財務狀況和運營結果受到波動的影響。

該公司被要求對其承保的某些衍生品進行按市價計價，包括根據GAAP被視為衍生品的CDS以及其CCS。雖然這種“按市值計價”不會產生現金流影響，但這些衍生品的公允價值淨變化會在公司的綜合經營報表中報告，因此會影響其財務狀況和經營結果。如果信用衍生品持有到到期，且沒有發生信用損失，則在交易到期時，以前報告的任何未實現收益或損失將被沖銷。該公司還預計其CCS下看跌期權的公允價值的波動將隨着時間的推移而逆轉。關於本公司信用衍生工具的公允價值方法的討論，見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註9，公允價值計量。

如果公司認定自己分別是FG VIE、AssuredIM Fund、CLO或CLO倉庫的主要受益者，則需要合併其提供財務擔保的某些可變利益實體(VIE)、其投資的某些AssuredIM基金，以及其投資的某些AssuredIM管理的CLO和CLO倉庫。合併FG VIE和CIV的幾乎所有資產和負債均按公允價值報告。本公司不斷評估其指導對VIE經濟表現影響最大的活動的能力，如果情況發生變化，可能會合並以前未合併的VIE或取消合併之前已合併的VIE，而此類合併或取消合併將影響其在採取此類行動期間的財務狀況和經營業績。見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

根據公認會計原則對本公司受保信用衍生產品組合、其CCS及其VIE的規定處理，導致其根據GAAP報告的財務狀況和經營結果比其業務運營的實際表現所暗示的更加不穩定。由於公允價值會計的複雜性和公認會計原則的應用

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要求、未來對相關會計準則的修訂或解釋可能會導致本公司修改其會計方法，從而可能對其財務業績產生不利影響。

行業和其他會計慣例的變化可能會對公司的財務狀況、經營結果、業務前景和股價產生不利影響。

新會計準則的改變或發佈，以及對現行會計準則解釋的任何改變，都可能對公司的財務狀況、經營業績、業務前景和股價產生不利影響。關於會計準則未來適用的討論，見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎。

更改或無法遵守適用的法律和法規可能會對公司的財務狀況、運營結果、資本、流動性、業務前景和股票價格產生不利影響e.

該公司的業務在其在全球開展業務的司法管轄區受到詳細的保險、資產管理和其他金融服務法律和政府監管的約束。除了保險、資產管理和其他特定於其經營的行業的法規和法律外，該公司在全球開展業務的司法管轄區的監管機構對該公司業務的許多方面擁有廣泛的行政權力，這些方面可能包括道德問題、洗錢、隱私、記錄保存以及營銷和銷售做法。在公司開展業務的司法管轄區未來的立法、法規、司法或其他法律變化可能會對公司的財務狀況、經營結果、資本、流動資金、業務前景和股價通過限制其可能承保的風險類型，降低與其保險業務相關的適用單一或綜合風險限額，增加其保險子公司的要求準備金或資本，為投保義務人提供更多途徑來避免或重組其保險負債的償還，提高本公司業務可能受到的監督或監管水平，施加限制以降低本公司的產品對潛在買家和投資者的吸引力，降低本公司業務活動的盈利能力，要求本公司改變其某些業務做法，並使其面臨額外成本(包括增加的合規成本)。

遵守適用的法律和法規既耗時又費力。如果公司未能遵守適用的保險或投資諮詢法律和法規，它可能會面臨罰款、保險或投資諮詢牌照的損失、發起新業務的權利受到限制以及支付股息的能力受到限制。如果保險子公司的盈餘降至最低要求水平以下，保險監管機構可以對保險子公司施加額外限制或啟動破產程序。

因陷入困境的債務人的掙扎而產生的立法、法規或訴訟可能會對公司作為債權人的合法權利以及公司的投資和所管理的投資產生不利影響。

借款人陷入困境或違約，無論相關義務是否由本公司的保險子公司承保，都可能導致立法、法規或訴訟，可能影響本公司作為債權人或其投資或其管理的投資的合法權利。例如，波多黎各聯邦對其大部分債務的違約導致了立法(包括頒佈ProMesa)和訴訟，繼續影響公司作為債權人的權利，最直接的是在波多黎各，但也在美國市政市場的其他地方。

本公司在其保險和資產管理業務及其他業務運作的正常過程中，以被告和原告的身份參與訴訟，未來可能也是如此。這類訴訟的結果可能會對公司的損失準備金以及經營和現金流的結果產生重大影響。關於重大訴訟的討論，見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險；附註4，預期應支付的損失(追回)；以及附註18，承付款和或有事項。

AGL支付股息和為股票回購和其他活動提供資金的能力可能會受到某些保險監管要求和限制的限制。

    AGL受到百慕大監管要求的約束，這些要求影響了其支付普通股股息和支付其他款項的能力。根據經修訂的《1981年百慕大公司法》，AGL只有在有合理理由相信其有能力償還到期負債，且其資產的可變現價值不低於其負債的情況下，才可宣佈或支付股息。雖然AGL目前打算為其普通股支付股息，但需要股息收入的投資者在投資AGL之前應仔細考慮這些風險。

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AGL依賴於子公司的股息，包括保險子公司的股息，以獲得支付普通股持有人、為股票回購提供資金和開展其他活動的資源。AGL旗下保險子公司可能在未經監管部門批准的情況下支付的普通股息，受到法律和監管方面的限制。見“--監管--國家股息限制”、“--國際監管--百慕大--股息和分配限制”、“--國際監管--聯合王國保險和金融服務監管--股息支付限制”和“--國際監管--法國--股息支付限制”。因此，如果沒有相關監管機構的救濟，本公司的保險子公司可能被要求在保險公司保留的資本大大超過本公司認為支持其保險業務所需的資本，從而降低了本公司有效使用或向股東返還該等額外資本的能力。此外，如果根據保險法律和法規，AGL的保險子公司不被允許在AGL為其活動提供資金所需的時間或足夠的金額向AGL支付普通股息或其他允許支付的款項，並且如果AGL的其他運營子公司無法提供此類資金，AGL向股東支付股息或為股份回購提供資金或從事其他活動的能力可能受到不利影響。見“操作風險--AGL及其子公司滿足其流動性需求的能力可能有限.”

適用的保險法可能會使AGL的控制權難以改變。

    在獲得對美國、英國或法國保險公司的控制權之前，必須事先獲得保險公司所在州或國家的相關監管專員的書面批准。此外，一旦任何人控制百慕大保險公司，監督可反對該人不是或不再是行使該項控制的適當人選。由於收購AGL 10%或更多普通股的人將間接控制其保險子公司相同比例的股票，馬裏蘭州、紐約、英國、法國和百慕大控制權法律的保險變更可能適用於此類交易。這些法律可能會阻礙潛在的收購提議，並可能延遲、阻止或阻止AGL控制權的變更，包括通過交易，特別是通過主動交易，這些交易可能是其部分或所有股東可能認為是可取的。雖然AGL的公司細則將任何股東的投票權限制在10%以下，但本公司不能保證適用的監管機構會同意擁有10%或以上普通股的股東不控制適用的保險子公司，儘管該等股份的投票權受到限制。

與AGL普通股相關的風險

AGL普通股的市場價格可能會波動，對該公司的投資價值可能會下降。

AGL普通股的市場價格已經並可能繼續經歷大幅波動。許多因素，包括公司無法控制的許多因素，可能會對其普通股的市場價格產生重大影響。這些風險包括本“風險因素”部分描述或提及的風險，以及除其他事項外：(A)投資者對公司及其前景、財務擔保和資產管理行業以及公司所在市場的看法；(B)公司的經營和財務業績；(C)公司利用金融和資本市場籌集額外資本、為債務再融資或獲得其他融資的機會；(D)公司償還債務的能力；(E)公司的股息政策；(F)公司批准的股票回購金額；(G)未來出售股權或與股權有關的證券；(H)分析師對盈利預測或買入/賣出建議的變動；及。(I)一般金融、經濟及其他市場情況。

此外，近年來股票市場經歷了極端的價格和交易量波動，這些波動往往與個別公司的經營業績無關或不成比例。這些廣泛的市場波動可能會對AGL的普通股價格產生不利影響，而不考慮AGL特有的因素。

此外，未來出售或發行AGL股權可能會對其普通股的市場價格產生不利影響。

本守則及AGL公司細則的規定可減少或增加其普通股的投票權。

根據守則、AGL公司細則及合約安排，若干股東的投票權限制為每股少於一票，導致其他股東的投票權超過每股一票。此外，守則及AGL公司細則的相關條文可能會減少若干股東的投票權，而該等股東原本不會因其直接股份擁有權而受到限制。

更具體地説，根據守則的相關規定，如果和只要股東的普通股被視為任何美國人和該等美國人的“受控股份”(根據守則第958條確定)

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鑑於AGL已發行股份的投票權佔AGL已發行股份的9.5%或以上，根據AGL公司細則中規定的公式，該美國人(9.5%的美國股東)的受控股份的投票權總計被限制為低於9.5%的投票權。該公式反覆應用，直到所有9.5%的美國股東的投票權降至9.5%以下。就這些目的而言，“受控股份”除其他事項外，還包括該美國人被視為直接、間接或建設性地(在守則第958節的含義內)擁有的AGL的所有股份。

此外，董事會可在其認為適當的情況下限制股東的投票權，以：(1)避免任何9.5%的美國股東的存在；(2)避免對公司或公司的任何子公司或任何股東或其關聯公司造成某些重大的不利税收、法律或監管後果。AGL的公司細則規定，股東在進行任何投票之前，將被告知其有投票權的利益。

由於任何此類投票權的重新分配，AGL普通股持有人的投票權可能增加到已發行普通股總投票權的5%以上，從而可能導致該持有人成為符合1934年證券交易法規定的附表13D或13G備案要求的報告人。此外，投票權的重新分配可能會導致這些持有者受到《交易法》第16條規定的短期週轉利潤回收和備案要求的約束。

根據其公司細則，AGL亦有權要求任何股東提供資料，以決定股東的投票權是否將根據公司細則重新分配。如股東未能迴應索取資料的要求或提交不完整或不準確的資料以迴應要求，本公司可全權酌情取消該股東的投票權。

AGL公司細則中的條款可能會限制普通股的轉讓能力，並可能要求股東出售其普通股。

AGL董事會可以拒絕批准或登記任何普通股的轉讓：(1)如果董事會在考慮到AGL公司細則中對投票權的限制後，認為此類轉讓可能對AGL、其任何子公司或任何股東造成任何不利的税收、監管或法律後果(董事會認為的情況除外)；或(2)在紐約證券交易所的任何適用要求或承諾的約束下，如果沒有提供律師的書面意見，支持根據美國證券法進行的交易的合法性，或者如果沒有獲得任何所需的政府批准。

AGL的公司細則亦規定，如董事會認定某人的股份所有權可能對本公司、任何附屬公司或任何股東(董事會認為屬最低限度的股東除外)造成不利的税務、法律或監管後果，則AGL有權但無義務要求該股東以公平市價向AGL或獲AGL轉讓回購權的第三方出售該人士所持有的最低普通股數目，以消除該不利的税務、法律或監管後果。

項目1B。未解決的員工意見

沒有。

    

項目2.財產

管理層相信其辦公空間足以滿足當前和預期的需求。該公司的財產包括：

    

•百慕大漢密爾頓：

◦約8,700平方英尺的辦公空間，用作AGL和AG Re的主要執行辦公室。租約將於2026年4月到期，並可由本公司選擇續期。

•美國紐約：

◦103,500平方英尺的辦公空間，作為美國保險子公司的主要辦公室。租約將於2032年2月到期，並有權在符合某些條件的情況下，以公平的市場租金續簽五年；

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◦約52,000平方英尺的辦公空間，用作AssuredIM的主要辦公室。本租約將於2032年12月到期；以及

◦78600平方英尺的辦公空間，以前是AssuredIM的主要辦公室。租約將於2024年4月到期。截至2022年12月31日，該空間在剩餘租期的很大一部分時間內轉租給其他租户。

•英國倫敦：

◦約7,000平方英尺的辦公空間，作為AGUK的主要辦公室。租約將於2029年9月到期，並有權在符合某些條件的情況下，以公平的市值租金續期五年；以及

◦約8,000平方英尺的辦公空間，以前是AssuredIM LLC的主要辦公室。租約將於2024年3月到期。自2022年12月31日起，該空間在剩餘期限內轉租給另一租户。

•其他：該公司在加利福尼亞州舊金山、英國倫敦和法國巴黎租賃其他辦公空間。

項目3.法律程序

有關法律程序的資料載於的“法律程序”和“訴訟”部分。第二部分，項目8，財務報表和補充數據，附註18，承付款和或有事項，“追討訴訟”一節。附註4，預計應支付(追回)損失，和“波多黎各訴訟”部分。附註3，未償還風險敞口，並以引用的方式併入本文。

項目4.礦山安全披露

不適用。

關於我們的執行官員的信息

下表列出了AGL執行官員的姓名、年齡、職位和商業經驗。

名字

年齡

職位

多米尼克·J·弗雷德里科

70

總裁兼首席執行官；副董事長

羅伯特·A·拜倫森

56

首席財務官

周靈

52

總法律顧問兼祕書

David·A·布岑

63

首席投資官兼資產管理主管

斯蒂芬·唐納魯瑪

60

首席信貸官

豪爾赫·A·加納

52

首席風險官

霍莉·霍恩

62

總監察官

 

多米尼克·J·弗雷德里科自2004年公司首次公開募股以來，一直是董事集團的一員，自2003年12月起擔任集團首席執行官兼總裁。Frederico先生於2003年至2004年擔任ACE Limited副主席，並於1999年至2003年擔任ACE Limited首席運營官兼ACE INA Holdings，Inc.董事長總裁。Frederico先生於2001年至2005年5月期間擔任ACE Limited的董事董事。從1995年到1999年，Frederico先生在ACE有限公司擔任過多個管理職位。在加入ACE有限公司之前，Frederico先生在美國國際集團的多家子公司工作了13年。

羅伯特·A·拜倫森自2011年6月以來一直擔任AGL的首席財務官。拜倫森先生自1990年以來一直在Assured Guaranty及其前身公司工作。Bailenson先生於2003年成為AGC的首席會計官，2005年5月成為AGL的首席會計官，2009年7月成為AGM的首席會計官，並在這些職位上服務到2019年。1999年至2003年，他擔任AG Re的首席財務官兼財務主管，並曾擔任公司前身Capital Re Corp.的助理財務總監。

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周靈自2018年1月1日起擔任AGL總法律顧問兼祕書。她負責公司的法律事務和公司治理，包括與不良信貸有關的訴訟和其他法律戰略，以及公司、合規、監管和披露工作。她還負責公司的人力資源職能。周女士於2002年開始在該公司擔任交易律師，從事結構性金融和衍生品交易的保險業務。她之前從2015年5月起擔任AGL的副總法律顧問和助理部長，並從2016年6月起擔任Assured Guaranty的美國總法律顧問。在此之前，周女士從2004年起擔任Assured Guaranty美國子公司的副總法律顧問，擔任過多個職位。在加入Assured Guaranty之前，周女士是紐約市律師事務所的助理，負責與公開和私人合併和收購、風險資本投資以及私人和公開證券發行相關的交易工作。

David·A·布岑自2020年8月以來，一直擔任本公司美國保險子公司的首席投資官(CIO)和資產管理主管，並擔任AssuredIM的首席執行官和首席信息官。此前，布岑曾擔任藍山(BlueMountain，現為AssuredIM LLC)的副首席信息官。在此之前，他是董事另類投資高級董事總經理，負責領導公司進入資產管理業務的努力。布岑在收購CIFG Holding Inc.後於2016年加入Assured Guaranty，他在CIFG Holding Inc.擔任首席執行長兼首席執行長。在CIFG任職之前，Buzen先生是商業金融和資產管理公司Churchill Financial的首席財務官，此前他負責DEPFA銀行的市政再投資和美國金融擔保業務。此前，他曾擔任ACE有限公司運營部門ACE Financial Solutions的首席運營官。在此之前，他是資本再保險公司的首席財務官，該公司於1999年被ACE有限公司收購，擁有現在稱為Assured Guaranty Corp.的公司，直到Assured Guaranty公司2004年首次公開募股。他的職業生涯始於Ambac金融集團的金融擔保行業。

斯蒂芬·唐納魯瑪自2007年以來一直擔任AGC的首席信貸官，自2009年收購AGM以來一直擔任AGM的首席信貸官。Donnarumma先生於1993年加入Assured Guaranty，多年來曾擔任多個職位，包括AGL副首席信貸官、AG Re首席運營官兼首席承銷官、AGC首席風險官以及高級董事總經理董事、AGC抵押和資產支持證券部主管。在加入Assured Guaranty之前，Donnarumma先生於1989-1993年間在金融擔保保險公司工作，他的職責包括承保國內和國際金融擔保交易。在此之前，他在1987至1989年間擔任房利美信用風險分析部門的董事。唐納魯瑪在1985年至1987年期間也是穆迪投資者服務公司的分析師。

豪爾赫·A·加納自2023年1月1日以來一直擔任AGL的首席風險官以及美國風險管理和投資組合風險管理委員會主席。加納先生還繼續對Assured Guaranty的ESG工作的環境方面承擔主要責任。在此之前，Gana先生曾擔任AGM和AGC的副首席風險官。加納於2005年加入Assured Guaranty，擔任董事結構性融資業務主管。多年來，Gana先生在Assured Guaranty擔任過多個職位，包括管理董事、AGC的結構性融資、AGC的鍛鍊和政府與企業事務高級主管董事以及年度股東大會和AGC的鍛鍊委員會主席。Gana先生繼續擔任年度股東大會和AGC信貸和鍛鍊委員會的投票成員。在加入Assured Guaranty之前，Gana先生在XLCA(現為Syncora)擔任全球商業資產證券化部門的董事經理。在加入XLCA之前，Gana先生曾在Natexis Banque Popaire(現為Natixis)和桑坦德銀行(Banco Santander)擔任全球職務，處理信貸和風險、管理投資組合、發起複雜交易和發行重新打包的債券。加納先生還在智利經濟發展署紐約辦事處工作，並在1996年之前擔任《智利經濟報告》的編輯。

霍莉·L·霍恩自2022年1月以來一直擔任AGL和本公司美國保險子公司的首席監管官。在此之前，Horn女士曾擔任AGM和AGC公共財政首席監督官，負責對公司承保的市政市場所有部門的市政風險進行持續監測、監測和減少損失。她於2003年加入年度股東大會，擔任醫療保險承銷組的董事成員，負責分析和推薦醫療信貸的可保性。她還在年度股東大會的醫療監督小組中擔任董事的角色。霍恩女士的公共財務生涯始於Inova Health System，這是一家全國排名的綜合醫療保健提供系統，隨後擔任安永(Ernst&Young)全國醫療戰略實踐的高級經理。

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第II部

 

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

AGL的普通股在紐約證券交易所上市，代碼為“AGO”。2023年2月24日，當天收盤時登記在冊的股東人數約為82人。

AGL是一家控股公司，其主要流動資金來源是其運營子公司的股息。運營子公司向AGL支付股息的能力以及AGL向其股東支付股息的能力均受到法律和監管方面的限制。未來股息的宣佈及支付將由AGL董事會酌情決定，並將取決於本公司的利潤和財務要求以及其他因素，包括對股息支付的法律限制以及董事會認為相關的其他因素。AGL在2022年和2021年分別支付了季度現金股息，每股普通股0.25美元和0.22美元。有關AGL分紅的更多信息，請參閲第7項，管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--流動性和資本資源，以及第8項，財務報表和補充數據，附註19，股東權益。

發行人購買股票證券的情況

2022年，該公司以每股56.79美元的平均價格回購了總計8847,981股普通股，價格約為5.03億美元。

董事會不時授權根據2013年1月18日啟動的無到期日計劃回購額外普通股。最近的一次是在2022年8月3日，董事會批准額外回購2.5億美元的普通股。截至2023年2月28日，該公司被授權購買2.01億美元的普通股。本公司預計，根據現行授權，未來普通股回購將不時在公開市場或私下協商的交易中進行。購回股份的時間、形式和金額由管理層酌情決定，並將取決於多種因素，包括控股公司的資金可獲得性、該等資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素。董事會可隨時修改、延長或終止回購授權。它沒有到期日。有關股份回購和授權的更多信息，見第8項，財務報表和補充數據，附註19，股東權益。

下表反映了該公司在2022年第四季度購買的AGL普通股。

 

期間						總計 數量 股票 購得						平均值 支付的價格 每股						總人數 購買的股份作為 公開的一部分 已宣佈的計劃(1)						最大數字(或近似美元值) 的股份 可能還會是 購得 在計劃下(2)
10月1日-10月31日						648,249						$	52.97					648,249						$	268,933,146
11月1日-11月30日						576,084						$	60.11					571,992						$	234,542,994
12月1日-12月31日						493,770						$	63.34					493,175						$	203,303,329
總計						1,718,103						$	58.35					1,713,416

____________________

(1)自2013年1月18日董事會首次批准回購計劃至2023年2月28日，本公司已實施回購計劃，共回購1.41億股普通股，回購金額約為47億美元(不包括佣金)，平均價格為每股33.09美元。回購計劃沒有到期日，董事會此前曾定期增加授權。

(2)不包括佣金。

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性能圖表

以下是折線圖和表格，比較了AGL普通股從2017年12月31日到2022年12月31日的累計股東總回報與標準普爾500股票指數的累計總回報、標準普爾500金融板塊GICS Level 1指數的累計總回報和羅素中型股金融服務指數的累計總回報的美元變化。該公司在2018年增加了羅素中型金融服務指數，因為它認為該指數包括該公司，提供了與金融服務行業其他公司的有用比較，並排除了標準普爾500金融板塊GICS Level 1指數中包括但規模比公司大許多倍的公司。圖表描述了2017年12月31日至2022年每年12月31日100美元投資的價值，其中所有股息都進行了再投資：

			保證擔保						標準普爾500指數						S&P 500 金融板塊GICS Level 1指數						羅素中型股金融服務指數
12/31/2017			$	100.00					$	100.00					$	100.00					$	100.00
12/31/2018			114.96						95.61						86.96						89.96
12/31/2019			149.59						125.70						114.87						120.14
12/31/2020			98.82						148.81						112.85						126.08
12/31/2021			160.44						191.48						152.20						171.28
12/31/2022			202.48						156.77						136.11						149.87

___________________

資料來源：根據彭博社公佈的總回報計算。

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項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

有關事件、趨勢和不確定性以及資本、流動性、信用、運營和市場風險以及影響本公司的關鍵會計政策和估計的更詳細描述，以下對本公司財務狀況和經營結果的討論和分析應與本10-K表格中其他部分的本公司綜合財務報表和附註一起完整閲讀。以下對公司財務狀況和經營結果的討論和分析包含涉及風險和不確定因素的前瞻性陳述。有關更多信息，請參閲“前瞻性陳述”。由於各種因素的影響，公司的實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同，包括下文和本10-K表格中其他部分討論的那些因素，特別是在“風險因素”和“前瞻性陳述”標題下。

在本10-K表格中，關於公司2021年業績與2020年業績對比的經營結果的討論已被省略。公司對2021年結果與2020年結果的比較包括在公司的截至2021年12月31日的財政年度Form 10-K年度報告，在第二部分第7項下，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

概述

業務

該公司按照公司首席運營決策者(CODM)審查業務以評估業績和分配資源的方式，報告了兩個不同部門--保險和資產管理--的經營結果。公司的公司部門和其他活動(包括FG VIE和CIV)是單獨列出的。

在保險領域，該公司向美國和非美國公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。在資產管理部門，該公司提供投資諮詢服務，包括CLO和機會基金的管理，以及某些正在有序清盤的傳統對衝和機會基金。公司部門主要包括AGUS和AGMH(美國控股公司)債務的利息支出，以及歸因於控股公司活動的其他運營費用，包括某些子公司為控股公司提供的行政服務。其他活動包括合併FG VIE和CIV的效果(FG VIE和CIV合併)。見項目8，財務報表和補充數據，附註1，業務和列報基礎，附註2，分部信息。

經濟環境

根據美國經濟分析局(BEA)發佈的第二次估計，2022年實際國內生產總值(GDP)增長2.1%，而2021年的增幅為5.9%。此外，BEA第二次估計報告顯示，2022年第四季度實際GDP按年率計算增長了2.7%。截至2022年12月底，經季節性調整後的美國失業率為3.5%，低於年初的3.9%，也低於2020年4月新冠肺炎疫情爆發時14.7%的高點。該公司認為，更強勁的經濟會降低其擔保債務的債務人違約的可能性。

根據美國勞工統計局的數據，在截至2022年12月的12個月中，以所有城市消費者消費價格指數(CPI-U)衡量的美國季節性調整前的通貨膨脹率為6.5%，而截至2022年9月的12個月的通脹率為8.2%。根據英國國家統計局的數據，在截至2022年12月的12個月裏，包括業主住房成本(CPIH)在內的消費者價格指數(CPI)上漲了9.2%，高於2022年9月的8.8%。CPIH 12個月利率年初為4.8%。截至2022年12月31日，英國消費價格通脹增加了某些英國敞口的未償還淨面值，截至2022年12月31日，未償還淨面值約為198億美元，還增加了此類敞口部分的未來分期付款預期保費，該部分在敞口期限內至少分期付款支付部分保費。消費物價上漲也可能間接影響本公司，使債務人更難償還債務或導致利率普遍上升。

由於聯邦公開市場委員會(FOMC)承認有必要抗擊通脹，FOMC在2022年3月的會議上決定再次開始上調聯邦基金利率的目標區間，自那以來一直如此。此外，聯邦公開市場委員會表示，它將減持美國國債、機構債務和機構抵押貸款支持證券。從2022年3月到2022年12月，聯邦公開市場委員會將聯邦基金利率的目標區間上調了7

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從年初的0%到0.25%，到2022年12月中旬的會議上從4.25%到4.50%。儘管承認通縮進程已經開始，但在2023年1月31日至2月1日的會議結束時，聯邦公開市場委員會將聯邦基金目標利率上調25個基點，至4.5%至4.75%，這是其連續第八次上調，並表示預計正在進行的加息將是適當的，以實現貨幣政策立場，該立場具有足夠的限制性，可以隨着時間的推移將通貨膨脹率恢復到2%。

利率和信用利差的水平和方向對公司的影響是多方面的。一方面，較高的利率可能會為不良RMBS帶來更具挑戰性的環境，該公司承保的RMBS在一定程度上導致房價下降。2022年11月標準普爾CoreLogic Case-Shiller指數發佈的數據顯示，美國各地的房價最近都在下降，覆蓋美國所有九個人口普查部門的標準普爾CoreLogic Case-Shiller美國全國房價指數報告稱，經季節性調整後環比下降0.3%，10個城市和20個城市的綜合指數均下降0.5%。全美房地產經紀人協會(National Association Of Realtors)報告稱，由於2022年快速升級的利率環境令住宅房地產市場承壓，2022年現房銷售較2021年下降17.8%。較高的利率還可能降低公司投資組合中目前持有的固定期限證券的公允價值，抑制市政債券的發行，並對公司為其付款提供保險的一些債務人的財務產生負面影響。

另一方面，較高的利率往往伴隨着更大的利差，這可能會使該公司的信用增強產品在美國市政債券市場更具吸引力，並提高對這些產品的溢價水平。30年AAA市政市場數據(MMD)利率是該公司最大的金融保證保險市場--美國公共財政--利率的衡量標準。2022年平均MMD率為3.00%，高於2021年1.54%的平均水平。與此同時，2022年，30年期BBB級一般債券與30年期AAA MMD之間的差額，即信用利差平均為90個基點。這比2021年的平均水平70個基點有所上升，但仍遠低於2020年的平均水平121個基點，其中包括新冠肺炎大流行爆發後的一段不穩定時期。儘管2022年MMD利率大幅上升，但信貸利差擴大的步伐較為温和，市政債券保險在美國公共金融市場的市場滲透率相對持平，為2022年新發行債券面值的8.0%，而2021年為8.2%。該公司認為，如果2023年信貸利差擴大，可能會使其能夠提高新業務的保費費率。此外，隨着時間的推移，較高的利率也可能增加該公司從其主要固定期限證券上獲得的收益。

關鍵業務戰略

該公司不斷評估其業務戰略。例如，隨着AssuredIM的成立，公司增加了對資產管理和另類投資的關注。目前，該公司正在三個領域推行以下主要業務戰略：(I)保險；(Ii)資產管理和另類投資；以及(Iii)資本管理。

保險

該公司尋求通過新業務的產生、收購剩餘的其他單一險種財務擔保公司、不再積極承保新業務(傳統單一險種保險公司)或對其保險投資組合進行再保險來發展保險業務，並繼續減少其現有保險投資組合的損失。

投保組合的增長

該公司尋求通過在其每個市場(公共金融(包括基礎設施)和結構性金融)進行新的業務生產來擴大其保險組合。該公司認為，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亞州斯托克頓等市政債務人的高調違約以及新冠肺炎大流行等事件使人們更加認識到債券保險的價值，並刺激了對該產品的需求。本公司相信市場對其保險的需求將會持續，因為對於本公司所擔保的風險，本公司承擔信貸選擇、分析、條款談判、監察及在必要時減輕損失的任務。本公司相信其保險：

•鼓勵散户投資者購買此類債券，散户投資者在分析市政債券方面的資源通常比該公司少；

•使機構投資者能夠更有效地運作；以及

•允許規模較小、知名度較低的發行人以更具成本效益的方式獲得市場準入。

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從2008年金融危機開始到2020年初，低利率環境和緊縮的美國市政信貸利差抑制了對債券保險的需求，與2008年開始的金融危機之前的水平相比。在2020年初新冠肺炎疫情爆發後，由於市場擔心新冠肺炎疫情對部分市政信貸的影響，信用利差最初擴大，從而即使在低利率環境下也改善了對金融保證保險的需求，然後在2022年再次收窄。該公司認為，如果2023年信用利差擴大，債券保險的需求可能會改善。見第一部分，項目1，商業-保險-競爭。

在基礎設施和結構性金融市場的某些領域，該公司相信其金融擔保產品與其他融資選擇相比具有競爭力。例如，某些投資者可能會因本公司的擔保而獲得有利的資本要求待遇。該公司認為參與基礎設施和結構性金融交易是有益的，因為這類交易使公司的商業機會和風險狀況多樣化，超出了美國公共金融的範疇。基礎設施和結構性金融部門新業務生產的時間通常受到較長準備時間的影響，因此可能會因時期而異。

美國市政市場數據和債券保險滲透率(1)

基於銷售日期

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(數十億美元)
標準桿：
新發行的市政債券			$	359.7					$	456.7					$	451.8
總投保額			$	28.8					$	37.5					$	34.2
由保證保證投保			$	17.0					$	22.6					$	19.7
問題數量：
新發行的市政債券			7,902						11,819						11,857
總投保額			1,420						2,198						2,140
由保證保證投保			648						1,076						982
債券保險市場滲透率的基礎是：
帕爾			8.0		%				8.2		%				7.6		%
問題數量			18.0		%				18.6		%				18.0		%
單杆A標準桿售出			30.2		%				26.6		%				28.3		%
單A成交成交			59.0		%				56.6		%				54.3		%
2500萬美元及以下成交價			21.9		%				21.3		%				20.9		%
成交金額2,500萬元及以下			21.4		%				21.7		%				21.0		%

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(1)資料來源：表中金額為湯森路透公佈的金額。該表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，該公司也將其視為公共財政業務。

    該公司還考慮收購財務擔保投資組合的機會，無論是通過收購不再積極承保新業務的財務擔保人，還是通過通常通過再保險獲得他們的保險投資組合。這些交易使公司能夠改善其未來的收益並部署多餘的資本。

    減少損失

    

為了避免、減少或挽回其保險投資組合中的損失和潛在損失，該公司採用了多項戰略。

    

在公共財政領域，該公司相信，它的經驗和準備部署的資源，以及作為解決方案一部分提供債券保險或其他貢獻的能力，在陷入困境的公共財政情況下，比沒有它參與的情況下會產生更有利的結果。該公司在底特律、密歇根和加利福尼亞州斯托克頓金融危機中的作用，以及最近該公司在談判與波多黎各聯邦債務重組及其相關當局和上市公司的各種義務有關的各種協議方面所發揮的作用，都證明瞭這一點。該公司還將在適當的情況下提起訴訟，以強制執行其權利。

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例如，它發起了一些法律行動，以加強其在波多黎各聯邦的義務及其相關當局和公共公司的各種義務方面的權利。

經過五年多的談判，2022年已經成為一個轉折點，根據波多黎各地區美國地區法院(波多黎各聯邦地區法院)輸入的四項命令，解決公司在波多黎各的相當大一部分風險敞口，如項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險敞口所述。

由於2022年3月15日完成了GO/PBA計劃、PRCCDA修改和PRIFA修改，以及HTA計劃(包括2022年波多黎各決議)於2022年12月6日完成，包括公司根據2022年波多黎各決議支付的索賠款項，公司在其涵蓋PRCCDA和PRIFA債務的保險單下的義務被取消，其對波多黎各GO、PBA和PRHTA的保險敞口大幅減少。在截至2022年12月31日的12個月內，該公司已將其在波多黎各的總敞口減少了22億美元(從2021年12月31日的36億美元減少到2022年12月31日的14億美元)。該公司認為，波多黎各2022年決議的完成標誌着其波多黎各減少虧損努力的重要里程碑。

在完成2022年波多黎各決議的過程中，公司收到了大量現金、新的回收債券和CVIS。

根據GO/PBA計劃及其直接風險敞口，公司收到(包括與第8項，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險敞口所述第二次選舉有關的收到金額，但不包括與第二次支付風險敞口相關的收到金額)：

•5.3億美元現金，不包括放棄的再保險，

•6.05億美元的新GO債券(見第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金，以及附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具)，代表當前利息債券的面值和資本增值債券的到期值，扣除放棄的再保險，以及

•2.58億美元的CVIS(見項目8，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金，以及附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具，以瞭解更多信息)，代表原始名義價值，即放棄的再保險淨額。

根據PRCCDA修訂和PRIFA修訂，公司於2022年3月15日收到總計4700萬美元的現金和9800萬美元的CVIS名義金額。

關於根據HTA計劃和GO/PBA計劃解決其PRHTA風險，公司收到了(包括與第8項，財務報表和補充數據，附註3，未清償風險，但不包括與第二次支付風險相關的收到的金額)：

•2.51億美元現金，

•8.07億美元通行費債券(更多信息見附註7，投資和現金及附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具)，代表本期利息債券的面值以及資本增值債券和可轉換資本增值債券的到期值；以及

•6.72億美元的CVIS(更多信息見附註7，投資和現金)，代表原始名義價值。

該公司已出售了與2022年波多黎各決議有關的部分新恢復債券和CVI，並可能根據市場狀況繼續出售其仍保留的金額。本公司持有的此類證券截至2022年12月31日的公允價值包括在綜合資產負債表的項目“固定期限證券，可供出售，按公允價值出售”、“固定期限證券，按公允價值交易”和“金融擔保可變利息實體的資產，按公允價值”。

該公司繼續致力於解決其尚未解決的波多黎各違約風險敞口--波多黎各電力局(PREPA)。有關PREPA發展情況的信息，請參閲項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險。有關波多黎各的事態發展和該公司正在進行的相關追償訴訟的更多信息，請參見下文第8項財務報表和補充數據、附註3、未償還風險和保險投資組合部分。

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多年來，本公司一直與其承保的部分RMBS交易的服務商合作，鼓勵服務商為陷入困境的借款人提供替代方案，鼓勵他們繼續償還貸款，以幫助改善相關RMBS的表現。

為了減輕保險損失的經濟影響，公司還購買價格誘人的債務，包括大額債務，這些債務是它已經投保的，並預計將為此支付損失(減損證券)。截至2022年12月31日，減損證券的公允價值(不包括本公司的保險價值)為5.08億美元，面值為7.78億美元。

在某些情況下，公司的保單條款使其可以選擇在其已支付索賠的債務的基礎上加速支付本金，從而減少未來到期的擔保利息金額。該公司有時行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來損失。本公司還可通過為再融資債券提供保險或購買再融資債券，或兩者兼而有之，為再融資債券的發行提供便利。退還債券可能會為發行人提供付款減免。

資產管理和另類投資

    

AssuredIM是一家多元化資產管理公司，擔任CLO、機會和流動策略的投資顧問，以及某些正在有序清盤的傳統對衝和機會基金。截至2022年12月31日，AssuredIM是Creditflow Ltd.發佈的AUM排名前25位的CLO管理公司。AssuredIM正在積極推行專注於醫療保健和基於資產的貸款戰略的機會戰略。隨着時間的推移，該公司尋求通過戰略組合擴大和多樣化其資產管理業務。

該公司正在為其資產管理業務探索替代的增值增長戰略，目標是為其利益相關者實現這一業務的最大價值。該公司仍致力於增加與資產管理相關的收益，並正在採取戰略，為其提供實現這種增長的途徑。有關替代增長型增長戰略的討論正在進行中，不能保證這種討論會導致任何交易。請參閲第I部分，第1A項。風險因素，戰略風險標題：“戰略交易可能不會產生預期的收益。”

    

該公司監控資產管理行業常見的某些運營指標。這些運營指標包括但不限於有資金的資產管理和無資金的資本承諾(統稱為資產管理)以及投資諮詢管理和績效費用。本公司認為，按產品類型對其AUM進行分類是監測資產管理部門的一個有用的視角。按產品類型劃分的AUM有助於衡量資產管理部門有可能賺取管理費和績效費用的AUM持續時間。有關AUM指標的討論，請參閲“-按部門劃分的運營結果-資產管理部門”。

此外，公司認為AssuredIM為公司提供了一個以誘人的回報部署過剩資本的機會，提高了部分投資組合的風險調整回報，並可能增加其某些保險子公司根據適用法規允許支付的股息金額。該公司分配了7.5億美元的資本投資於AssuredIM基金，外加由AssuredIM根據IMA管理的美國保險子公司總計5.5億美元的投資資產。該公司利用這些撥款：(I)在AssuredIM平臺上推出新產品(CLO和機會基金)；以及(Ii)提高其自身投資組合的回報。

加上從成立到2022年12月31日的分配收益，美國保險子公司可能通過其共同擁有的投資子公司Agas向AssuredIM基金投資總計8.1億美元。截至2022年12月31日，Agas已承諾向AssuredIM基金提供7.55億美元，其中2.19億美元尚未獲得資金。這筆資金投入了幾隻基金，每隻基金都致力於單一戰略，包括CLO、醫療保健結構性資本和基於資產的融資。

根據與AssuredIM的IMA，AGM和AGC總共投資了2.5億美元用於市政債務戰略，3億美元用於CLO戰略。所有這些戰略與AssuredIM的投資優勢和公司繼續發展其投資戰略的計劃是一致的。

資本管理

    

該公司制定了在Assured Guaranty集團內有效管理資本的戰略。

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自2013年至2023年2月28日，本公司以約47億美元回購了1.41億股普通股，約佔2013年回購計劃開始時已發行股份總數的73%。2022年2月23日和2022年8月3日，董事會批准分別額外回購3.5億美元和2.5億美元的普通股。截至2023年2月28日，該公司被授權購買2.01億美元的普通股。股票可不時在公開市場或私下協商的交易中回購。根據該計劃回購股份的時間、形式和金額由管理層酌情決定，並將取決於各種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素。回購計劃可由董事會隨時修改、延長或終止，且沒有到期日。有關公司回購普通股的更多信息，請參閲附註19，股東權益第8項，財務報表和補充數據。

股份回購摘要

			金額						股份數量						每股平均價格
			(單位：百萬，不包括每股數據)
2013-2021			$	4,158					132.027						$	31.50
2022			503						8.848						56.79
2023年(至2023年2月28日)			2						0.036						62.23
自2013年初以來的累計回購			$	4,663					140.911						33.09

截至2022年12月31日，自2013年初以來累計回購普通股的估計增值效應約為：每股歸屬於AGL的股東權益為37.11美元，調整後的營業股東權益為每股42.91美元，調整後的賬面價值為每股76.76美元。

    

本公司考慮在其資本結構中適當的債務和股權的組合。2021年5月26日，該公司發行了5億美元於2031年到期的3.15%優先債券，淨收益為4.94億美元。2021年7月9日，發行3.15%的優先債券所得的一部分用於贖回AGMH公司2億美元的債務，具體如下：全部1億美元的AGMH公司於2101年到期的6 7/8%季度利息債券，以及AGMH公司於2102年到期的2.3億美元6.25%債券中的1億美元。2021年8月20日，該公司發行了4億美元於2051年到期的3.6%優先債券，淨收益為3.95億美元。2021年9月27日，發行3.6%的優先債券所得款項全部用於贖回4億美元的AGMH和AGUS債務，詳情如下：所有1億美元的AGMH 5.60%債券將於2103年到期；剩餘的1.3億美元AGMH 6.25%債券將於2102年到期；以及5億美元的AGMH 5%優先債券將於2024年到期。未用於贖回債務的債務發行所得資金用於一般企業用途，包括股票回購。有關美國控股公司的長期債務，請參閲“-流動性和資本資源-AGL及其美國控股公司”。

2021年，由於這些贖回，本公司在税前基礎上確認了約1.75億美元的債務清償虧損(税後1.38億美元)，這是為贖回債務而支付的金額與債務賬面價值之間的差額。債務的賬面價值包括在2009年收購AGMH時記錄的未攤銷公允價值調整。

自2017年第二季度以來，AGUS已購買了AGMH未償還次級債券的1.54億美元本金。公司可以選擇在未來贖回或額外購買這筆或其他公司債務。見“-流動資金和資本資源-AGL及其美國控股公司”，以及項目8，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排。

執行摘要

公司淨收入波動的主要驅動因素包括：信用衍生品、FG VIE、CIV和CCS的公允價值變化，以及損失和LAE、匯兑收益(損失)、保險債務的償還水平、公司另類投資價值的變化、任何大筆和解的影響、減記和減少虧損的戰略等因素。AssuredIM基金的公允價值和AUM金額的變化會影響管理和績效費用的收入。除其他因素外，法律法規的變化也可能對特定報告期內報告的淨收益或虧損產生重大影響。

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保證擔保的財務表現

 

財務業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬，每股除外)
公認會計原則
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	124					$	389					$	362
每股攤薄後可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	1.92					$	5.23					$	4.19
加權平均稀釋股份			63.9						74.3						86.2
非公認會計原則
調整後營業收入(虧損)(1)			$	267					$	470					$	256
調整後每股攤薄營業收入			$	4.14					$	6.32					$	2.97
加權平均稀釋股份			63.9						74.3						86.2
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的營業收入			$	(6)					$	30					$	(12)
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的每股營業收入			$	(0.10)					$	0.41					$	(0.14)
調整後營業收入(虧損)總額的構成
保險分部			$	413					$	722					$	429
資產管理細分市場			(6)						(19)						(50)
公司事業部			(134)						(263)						(111)
其他(2)			(6)						30						(12)
調整後營業收入(虧損)			$	267					$	470					$	256
保險細分市場
毛保費(GWP)			$	360					$	377					$	454
新業務生產現值(PVP)(1)			375						361						390
毛票面記錄			22,047						26,656						23,265
資產管理部門
AUM：
資金流入-第三方			$	1,385					$	2,971					$	1,618
資金流入--公司間			270						243						1,257

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						截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
						金額						每股						金額						每股
						(單位：百萬，每股除外)
AGL應佔股東權益						$	5,064					$	85.80					$	6,292					$	93.19
調整後的營業股東權益(1)						5,543						93.92						5,991						88.73
調整後的賬面價值(1)						8,379						141.98						8,823						130.67
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的營業股東權益						17						0.28						32						0.47
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)計入調整後的賬面價值						11						0.19						23						0.34
已發行普通股(3)						59.0												67.5

____________________

(1)非公認會計原則財務計量的定義見“--非公認會計準則財務計量”，非公認會計準則財務計量與最直接可比的公認會計準則計量(如有)的對賬，以及更多細節。

(2)涉及鞏固FG VIE和CIV的效果。

(3)有關普通股回購的資料，請參閲上文“-概述-主要業務策略-資本管理”。

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綜合經營成果

綜合經營成果 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
收入：
淨賺得保費			$	494					$	414					$	485
淨投資收益			269						269						297
資產管理費			93						88						89
已實現投資淨收益(虧損)			(56)						15						18
信用衍生產品的公允價值收益(損失)			(11)						(58)						81
CCS公允價值損益			24						(28)						(1)
FG VIE的公允價值收益(虧損)			22						23						(10)
CIV的公允價值收益(虧損)			17						127						41
重計量匯兑損益			(112)						(23)						39
證券交易的公允價值收益(損失)			(34)						—						—
減值收益(虧損)			2						—						38
其他收入(虧損)			15						21						38
總收入			723						848						1,115
費用：
損失和LAE(收益)			16						(220)						203
利息支出			81						87						85
債務清償損失			—						175						—
遞延收購成本(DAC)攤銷			14						14						16
員工薪酬和福利支出			258						230						228
其他運營費用			167						179						197
總費用			536						465						729
被投資企業税前收益(虧損)和權益收益(虧損)			187						383						386
被投資人收益(虧損)中的權益			(39)						94						27
所得税前收入(虧損)			148						477						413
減去：所得税撥備(福利)			11						58						45
淨收益(虧損)			137						419						368
減去：非控股權益			13						30						6
可歸因於Assured Guaranty Ltd.的淨收益(虧損)			$	124					$	389					$	362
實際税率			7.2		%				12.2		%				10.9		%

2022年可歸因於AGL的淨收入低於2021年，主要原因如下：

•2022年的損失和LAE與2021年的收益相比，

•2022年權益法另類投資的虧損與2021年的收益相比，

•與2021年的收益相比，在投資已實現收益(虧損)和證券交易公允價值收益(虧損)中報告的投資組合的已實現和未實現虧損，

•降低CIV的公允價值收益，以及

•2022年外匯重計量損失較大。

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這些減幅被以下各項部分抵銷：

•2021年債務清償損失，2022年沒有發生，

•淨賺取保費較高，主要歸因於波多黎各某些敞口的加速，以及

•與2021年的虧損相比，CCS在2022年的公允價值收益。

公司的有效税率反映了公司每個運營子公司確認的收入的比例，美國子公司一般按21%的美國邊際企業所得税率徵税，英國子公司按19%的英國邊際企業税率徵税，法國子公司按25%的法國邊際企業税率徵税，公司的百慕大子公司不納税，除非是通過選舉或作為美國氟氯化碳繳納美國税。2022年的有效税率低於2021年，主要是由於不同司法管轄區產生的收入部分存在差異，以及公司利用外國税收抵免的能力。

調整後的營業收入

2022年調整後的營業收入為2.67億美元，而2021年為4.7億美元。減少的主要原因是，由於權益法另類投資和波多黎各福利的損失，保險部門調整後的營業收入減少，預計2021年不會在2022年再次發生虧損，但被2021年因償還債務而減少的公司部門虧損所抵消，而2022年不會再次發生。關於可歸因於AGL的淨收入(虧損)與調整後的營業收入(虧損)的對賬，見“--業務結果--與公認會計準則對賬”。

賬面價值和調整後的賬面價值

截至2022年12月31日，AGL的股東權益與2021年12月31日相比有所下降，因為淨收入被其他全面虧損、股票回購和股息所抵消。調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值也主要由於股份回購、股息和外匯重計量虧損而減少，但在調整後的賬面價值的情況下，部分被新業務的發展和有利的虧損發展所抵消。

按每股計算，截至2022年12月31日，AGL應佔股東權益為85.80美元，低於截至2021年12月31日AGL應佔股東權益93.19美元，主要是由於主要由利率上升導致的投資組合未實現虧損。

在每股基礎上，調整後的營業股東權益從2021年12月31日的88.73美元增加到2022年12月31日的93.92美元，調整後的賬面價值從2021年12月31日的130.67美元增加到2022年12月31日的141.98美元，這主要是由於股票回購計劃的增加效應，以及調整後的賬面價值、淨溢價和有利的虧損發展。有關AGL應佔股東權益與經調整營運股東權益及經調整賬面價值的對賬，請參閲“非公認會計準則財務措施”。

其他事項

    

俄羅斯入侵烏克蘭

俄羅斯入侵烏克蘭導致許多西方國家對俄羅斯和某些俄羅斯個人實施經濟制裁，全球能源市場混亂，大規模難民流動，以及俄羅斯某些信貸違約。西方政府實施的經濟制裁，以及私營公司關於其在俄羅斯存在的決定，繼續減少西方與俄羅斯的經濟聯繫，並更廣泛地重塑全球經濟和政治聯繫，該公司無法預測衝突對世界或對該公司的所有潛在影響。

該公司的監督和財務職能分別審查了該公司的保險和投資組合，沒有發現對烏克蘭或俄羅斯的重大直接敞口。事實上，截至2022年12月31日，該公司對東歐的直接保險敞口一般限於未償還淨面值約3億美元，其中包括對波蘭主權債務的2.37億美元淨面值敞口和對匈牙利一條收費公路的6300萬美元淨面值敞口。該公司對收費公路的風險敞口評價很高。

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通貨膨脹率

根據一些關鍵指標，2022年美國和英國的消費者價格通脹高於數十年來的水平，利率普遍上升。英國的消費價格通脹直接影響到公司，因為某些與指數掛鈎的英國債務的風險敞口隨着通脹的增加而增加，而且這種風險敞口中至少在風險敞口期限內以分期付款的方式支付部分保費的未來分期付款預期保費也增加了。消費價格通脹也可能間接影響本公司，使債務人更難償還債務，並可能伴隨更高的利率，這可能會在幾個方面影響本公司。

在認識到抗擊通脹的必要性後，美聯儲聯邦公開市場委員會在2022年3月的會議上決定再次開始上調聯邦基金目標利率，並從2022年3月至2022年12月七次上調利率。在2023年1月31日至2月1日的會議上，聯邦公開市場委員會將聯邦基金目標利率上調25個基點，至4.5%至4.75%，這是該委員會連續第八次上調利率，並表示預計正在進行的加息將是適當的，以實現貨幣政策立場，該立場具有足夠的限制性，可以隨着時間的推移將通貨膨脹率恢復到2%。

更高的利率對公司有許多其他方面的影響。例如，較高的利率往往伴隨着更大的信用利差，這可能會使該公司的信用增強產品在市場上更具吸引力，並提高該產品的保費水平。然而，儘管2022年加息，但信貸利差擴大的步伐較為温和，2022年市政債券保險在美國公共金融市場的市場滲透率與2021年持平。隨着時間的推移，較高的利率也會增加該公司從其主要固定期限投資組合中賺取的金額。更高的利率可能會為陷入困境的RMBS帶來更具挑戰性的環境該公司承保的範圍內，它導致房價下降，減少其主要固定利率固定到期日投資組合的公允價值，抑制市政債券發行，並對一些承保義務人的財務產生負面影響。

見“概述--經濟環境”。

倫敦銀行間同業拆借利率日落

IBA和FCA於2017年首次宣佈，將於2021年底停止發佈LIBOR。在此之前簽訂的許多法律文件都沒有包含考慮永久暫停發佈倫敦銀行間同業拆借利率的強有力的備用措辭。2021年3月5日，IBA和FCA證實，一個由銀行組成的代表性小組將繼續設定1、3、6和12個月期美元LIBOR，直到2023年6月，而不是最初宣佈的2021年12月31日。如最初宣佈的那樣，所有英鎊LIBOR利率的公佈於2021年12月31日停止。為了解決永久停止美元LIBOR的問題，美國國會於2022年3月15日頒佈了可調整利率(LIBOR)法案(AIRLA)，以提供一個聯邦解決方案，以取代現有合約中缺乏或包含不足的LIBOR備用條款的美元LIBOR。根據AIRLA，聯邦儲備系統理事會通過了最終規則12.C.F.R.第253部分“實施可調整利率(LIBOR)法案的法規(ZZ)”(規則253)，其中確定了基於擔保隔夜金融利率(SOFR)的基準利率，該基準利率將在2023年6月30日之後取代某些金融合同中的美元LIBOR。規則253確認，AIRLA對通過法律實施或選擇確定人而轉移到SOFR的倫敦銀行間同業拆借利率合同的安全港條款將適用。

該公司在以下領域對倫敦銀行間同業拆借利率有顯著的敞口：

未償還的投保金融擔保組合

本公司已將2022年12月31日未償還的淨部分投保給本公司所知有參考美元LIBOR或英鎊LIBOR的資產、負債或套期保值的債務人。在每種情況下，這些交易一般都受到在宣佈停止發佈LIBOR之前簽訂的文件的管轄。這些債務人，而不是公司，負責從倫敦銀行間同業拆借利率過渡的任何財務成本。如果此類成本導致本公司承保的債務違約，或增加本公司為已經發生付款違約的保險交易支付的損失金額，則本公司將受到影響。

U.S. Dollar LIBOR。該公司預計，到2023年6月，它將有大約28億美元的保險淨面值未償還給公司知道擁有參考美元LIBOR的資產、負債或對衝的債務人。在28億美元的保險淨面值中，約有9億美元目前被該公司評為大額。作為其保險投資組合監督程序的一部分，該公司的監督小組評估從美元倫敦銀行同業拆借利率過渡到該公司的保險風險敞口的潛在影響。本公司一般與被保險人的有關方面保持聯繫

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交易最有可能受到從美元LIBOR過渡的影響。在許多情況下，修改相關文件是困難的，因此制定AIRLA是非常有幫助的。雖然與該公司美元LIBOR風險敞口相關的大多數各方尚未明確承諾採取行動，但AIRLA提供了一個替代率，並提供了一個安全的避風港，避免了由於美國Libor的過渡而產生的責任。

英鎊LIBOR。截至2022年12月31日，該公司還向一名債務人支付了1600萬美元的未償還保險淨面值，該債務人的資產、負債或套期保值涉及英鎊LIBOR。這筆交易的文件最近進行了修改，將轉而參考2023年3月17日生效的英鎊隔夜銀行間平均利率(SONIA)。

減損及其他證券

某些證券，主要是減損證券，在2022年12月31日的公允價值約為5.04億美元，參考美元LIBOR，通常受在宣佈停止發佈LIBOR之前簽訂的文件管轄。放棄美元倫敦銀行同業拆借利率可能會影響公允價值和最終從此類投資中獲得的總金額。

AGMH和AGUS發行的未償債務

該公司的子公司AGUS有1.5億美元的未償還債券，利率與美元倫敦銀行同業拆借利率掛鈎。2022年，該公司為這些債券支付了600萬美元的利息。此外，該公司的子公司AGMH還有3億美元的未償還債券(其中1.54億美元由AGUS持有)，這些債券將在2036年12月15日之後轉換為與美元LIBOR掛鈎的浮動利率。

承諾資本證券

該公司受益於4億美元的CCS，其利率與美元LIBOR掛鈎。2022年，該公司為CCS支付的金額為1100萬美元。

克洛斯

由公司的CIV發行和擁有的某些CLO支付的利息歷來與美元LIBOR掛鈎。相關執行文件一般從一開始就包括在內，或在計劃停止美元倫敦銀行同業拆借利率宣佈後修訂或執行，以包括強有力的後備語言，以及過渡到基於SOFR的新基準利率的替代程序。

所得税

美國國税局和財政部於2020年10月發佈了關於PFIC税收處理的最終和擬議法規。預計最終法規不會對本公司的業務運營或其股東產生重大影響，目前正在繼續評估擬議的法規。

新冠肺炎的影響

新冠肺炎的出現和延續以及對其的反應，包括各種間歇性關閉以及運力和旅行限制，已經對全球經濟和金融市場產生了深遠的影響。大流行的最終規模、深度、進程和持續時間，以及疫苗和療法的有效性、接受度和分發情況仍不得而知，政府和私營部門對大流行的應對措施仍在繼續演變。由於本公司的業務性質，新冠肺炎及其全球影響力直接和間接影響了投保組合中的某些板塊。

在疫情到達美國後不久至2021年初，該公司的監督部門實施了補充的定期監督程序，以監督對其投保的新冠肺炎投資組合的影響以及政府和私人對新冠肺炎的反應，重點是已經經歷重大預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府和實體，以及受各種間歇性關閉、運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的義務。鑑於2021年聯邦政府向州和地方政府提供的大量資金以及它所觀察到的業績，該公司的監督部門減少了這些補充程序。然而，該公司仍在監測它認為與新冠肺炎相關的任何事態發展風險最大的行業。該公司只支付了相對較少的保險索賠

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相信至少部分是由於新冠肺炎特別產生的信貸壓力，並已經收到了大部分索賠的補償。

該公司於2020年3月開始根據其業務連續性計劃遠程運營，以應對新冠肺炎疫情，並在其位於百慕大、美國、英國和法國的辦事處制定了強制性遠程工作政策。截至2022年2月底，該公司已重新開放其所有辦事處，選擇了遠程和辦公室混合工作模式，以迴應員工反饋，並作為其提供安全健康工作場所承諾的一部分。無論員工是遠程工作還是在遠程和辦公室混合工作模式中工作，該公司都會繼續提供其通常會提供的服務和通信。欲瞭解更多信息，請參閲第一部分，第1A項，風險因素，運營風險，標題為“公司依賴其信息技術和某些第三方的信息技術，公司或供應商的信息技術系統中的網絡攻擊、安全漏洞或故障，或公司或供應商的信息技術系統的數據隱私被侵犯，都可能對公司的業務產生不利影響。”

經營成果

關鍵會計估計

根據公認會計原則編制財務報表需要應用會計政策，這些政策往往涉及很大程度的判斷，並要求公司根據現有信息進行估計和假設，這些估計和假設影響財務報表中報告的資產、負債、收入和費用的數額。對公司估計和假設的投入考慮了新冠肺炎的經濟影響。估計必然會發生變化，實際結果可能與這些估計不同，這種差異可能會對合並財務報表產生重大影響。

關鍵估計及假設乃根據歷史發展、市況、行業趨勢及其他在當時情況下屬合理的資料持續進行評估。不能保證實際結果與估計和假設相符，也不能保證報告的經營結果在未來不會有實質性差異，以反映這些估計和假設不時發生的變化。

本公司認為最依賴於判斷、估計和假設的應用的會計政策如下。本公司的重要會計政策見項目8，財務報表及補充數據，附註1，業務及列報基準，其中包括對附註的參考，其中提供了有關重大估計及假設的進一步詳情，以及項目7A，有關市場風險的定量及定性披露，以瞭解有關敏感性分析的進一步詳情。

•預計應支付(追回)的損失

•某些資產和負債的公允價值，主要包括：

◦投資

◦CIV的資產和負債

◦財務總監的資產和負債

◦信用衍生品

•商譽和其他無形資產的可恢復性

•金融工具的信用減值

•收入確認

•所得税資產和負債，包括遞延税項資產(負債)的可收回

此外，作為計算某些資產管理費的基礎，AUM的估值是基於估計和假設。AUM估值通常由獨立的定價服務根據可觀察和不可觀察的輸入進行。AUM可能受到多種因素的影響，包括全球經濟和金融市場狀況、Assured IM投資策略的相對吸引力，以及監管或其他政府政策或行動。有關該公司如何定義和使用AUM指標以及它為什麼向投資者提供有用信息的解釋，請參閲“-按部門劃分的經營結果-資產管理部門”。

按細分市場劃分的運營結果

該公司在保險和資產管理兩個不同的部門報告其經營結果，這與公司CODM審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。下面描述了每個部門的組件，以及公司部門和其他類別。保險業

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資產管理部門和公司部門的列報沒有使FG VIE和CIV的合併生效。

    

本公司使用財務報表和補充數據第8項，附註2，分部信息中所述的每個分部的調整後營業收入來分析每個分部的經營業績。每個部門的結果包括具體可識別的費用，以及根據時間研究和基於人數或其他指標的其他成本分配方法在法律實體之間分配的費用。

保險部門業績

保險部門業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
細分市場收入
淨賺取保費和信貸衍生產品收入			$	508					$	438					$	504
淨投資收益			278						280						310
證券交易的公允價值收益(損失)			(34)						—						—
減值收益(虧損)			2						—						38
重計量匯兑損益和其他收入(虧損)(1)			3						15						22
部門總收入			757						733						874
細分市場費用
損失費用(收益)			12						(221)						204
利息支出			1						—						—
DAC攤銷			14						14						16
員工薪酬和福利支出			148						142						143
其他運營費用			84						98						83
部門總費用			259						33						446
被投資人收益(虧損)中的權益			(51)						144						61
分部調整後所得税前營業收入(虧損)			447						844						489
減去：所得税撥備(福利)			34						122						60
分部調整後營業收入(虧損)			$	413					$	722					$	429

____________________

(1)其他收入(虧損)包括經常性項目，如承諾和同意的財務保證保單的附屬費用，以及適用的財務保證保險和再保險合同(如適用)的其他收入項目，如減少損失賠償。

淨賺取保費和信用衍生產品收入

保費是在合同期限內賺取的，如果是由同質資產池支持的保險債務，則是金融保證保險合同的剩餘預期期限。本公司定期估計其由同質資產池支持的保險債務的剩餘預期壽命，並根據預期壽命的變化進行預期調整。預定的淨賺取保費每年都在下降，除非被更高金額的新業務、在業務合併中收購的業務賬簿或重新假設之前放棄的業務所取代。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註5，作為保險、保費入賬的合同。

加速產生的淨賺取保費可歸因於保險債務預期壽命的變化，原因是：(I)保險債務的退還；或(Ii)通過談判達成的協議或公司行使合同權利加速支付索賠而終止保險債務。

    

當市政當局和其他公共財政發行人在原計劃的到期日之前償還保險債務時，公共財政市場就會出現退款。當發行人能夠以比目前支付的利率更低的利率為債務再融資時，償還往往會增加。與下列保險義務相關的保險費

87

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市政當局和其他公共財政發行人一般在債務發行和投保時收到預付款。當發行人償還承保債務時，公司不再面臨付款違約的風險，因此加快了對剩餘的不可退還的遞延保費收入的確認。除了根據2022年波多黎各決議退還波多黎各保單外，公司未償還的業務賬簿攤銷以及之前高水平的退款活動導致過去幾年退款機會減少。

終止一般是與受益人協商達成的協議，導致本公司保險義務的終止。終止在結構性金融資產類別中更為常見，但也可能發生在公共金融資產類別中。雖然每次終止可能有不同的條款，但它們都會導致本公司的保險風險到期，相關遞延保費收入的確認加快，以及任何剩餘的應收保費減少。

保險細分市場

淨賺取保費和信用衍生產品收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
淨賺取保費：
財務保證保險：
公共財政
預定淨賺得保費(1)			$	256					$	290					$	292
加速：
退款			179						56						123
終止合同			—						1						6
總加速度			179						57						129
公共財政總額			435						347						421
結構性融資
預定淨賺得保費(1)			58						66						67
終止合同			—						2						—
結構性融資總額			58						68						67
專業保險和再保險			4						3						2
淨賺得保費總額			497						418						490
信貸衍生品收入：
預定淨賺得保費			9						13						13
加速度			2						7						1
信貸衍生產品收入總額			11						20						14
淨賺取保費和信用衍生產品收入總額			$	508					$	438					$	504

____________________

(1)包括折扣的增加。

與2021年相比，2022年淨賺取保費和信用衍生產品收入增加，主要是由於與項目8(財務報表和補充數據，附註3，未償還風險敞口)中討論的2022年波多黎各決議有關的退款1.33億美元，部分被結構性融資未償還面值下降以及其他退款和終止對預定淨賺取保費的影響部分抵消。截至2022年12月31日，金融保證保險遞延保費收入淨額在保險合同有效期內仍有37億美元。

88

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    新業務生產

毛保費及新業務生產

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
全球變暖
公共財政-美國			$	248					$	231					$	294
公共財政-非美國			75						89						142
結構性金融-美國			37						51						18
結構性金融-非美國			—						6						—
全球變暖總和			$	360					$	377					$	454
PVP (1):
公共財政-美國			$	257					$	235					$	292
公共財政-非美國			68						79						82
結構性金融-美國			43						42						14
結構性金融-非美國(2)			7						5						2
總PVP			$	375					$	361					$	390
毛票面價值(1)：
公共財政-美國			$	19,801					$	23,793					$	21,198
公共財政-非美國			624						1,117						1,434
結構性金融-美國			1,077						1,316						380
結構性金融-非美國(2)			545						430						253
總票面價值			$	22,047					$	26,656					$	23,265
對新業務的平均評分			A-						A-						A-

____________________

(1)上表中的PVP和總面值是根據交易結算時的“成交日期”計算的。見“--非公認會計準則財務計量--新業務生產的現值或現值”。

(2)2022年面值和毛票面價值分別包括與本公司所作財務擔保相關的未來保費和風險的現值，根據公認會計原則，該財務擔保在ASC 460項下入賬，擔保.    

GWP涉及金融擔保和專業業務的保險和再保險合同。財務保證保險和再保險GWP包括：(I)就新業務預先收取的金額；(Ii)新業務未來合同保費或預期保費的現值(按無風險利率貼現)；以及(Iii)有效業務賬簿中某些交易的估計壽命變化的影響。特殊業務GWP被記錄為到期保費。信用衍生工具按公允價值入賬，因此不計入全球可再生能源產品。

非GAAP財務指標PVP包括髮行時新業務的預期未來分期付款的預付保費和現值，按上一歷年購買的固定到期日證券的大約平均税前賬面收益率貼現，適用於所有合同，無論形式或會計模式。見下文“--非公認會計準則財務計量”。

    

美國公共財政GWP從2021年的2.31億美元增加到2022年的2.48億美元，相應的PVP從2021年的2.35億美元增加到2.57億美元。這主要是由於二手市場交易所佔比例較高。2022年，該公司的直接面值債券佔美國市政市場承保發行總量的59%，而2021年為60%；2022年，該公司在所有市政債券中的滲透率為4.7%，而2021年為5.0%。

2022年，非美國公共財政GWP和PVP包括對幾筆現有交易的重組，這些交易導致GWP和PVP在不增加總面值的情況下增加，以及幾筆涉及為機構投資者和銀行提供二級市場擔保的大型交易，以及一項英國自來水公司的流動性擔保。

89

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2022年的結構性融資GWP和PVP主要歸因於大型保險證券化交易和集合公司債務。PVP還包括對租金收入現金流的擔保，根據GAAP沒有報告GWP。

基礎設施和結構性金融部門的業務活動通常有很長的準備時間，因此可能會因時期而異。

投資收益

 

淨投資收入是公司從可供出售的固定期限證券和短期投資中賺取的收益以及此類投資組合規模的函數。固定期限證券的投資收益率是投資時市場利率的函數，也是該投資組合中證券的類型、信用質量和期限的函數。

由波多黎各發布並作為2022年波多黎各決議的一部分收到的CVIS被歸類為交易，其公允價值變動在綜合業務報表中的“交易證券公允價值收益(損失)”中報告。截至2022年12月31日，此類工具的公允價值為3.03億美元。

保險部門的權益法投資包括美國保險子公司對AssuredIM基金的投資，以及其他替代投資。此類投資的收益(虧損)在“被投資人的權益收益(虧損)”中報告，通常代表AssuredIM基金的資產淨值和公司在其他被投資人的收益中所佔份額的變化。這些美國保險子公司被授權向AssuredIM基金投資7.5億美元。加上從成立到2022年12月31日的分配收益，美國保險子公司可能會向AssuredIM基金投資總計8.1億美元。截至2022年12月31日，美國保險子公司對AssuredIM基金的承諾總額為7.55億美元，其中5.36億美元為淨投資資本，2.19億美元未提取。

保險細分市場

投資收益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
淨投資收益
外部管理			$	186					$	202					$	231
減損證券及其他			66						58						69
由AssuredIM管理(1)			22						16						8
公司間貸款			10						10						10
投資收益			284						286						318
投資費用			(6)						(6)						(8)
淨投資收益			$	278					$	280					$	310
證券交易的公允價值收益(損失)			$	(34)					$	—					$	—
被投資人收益(虧損)中的權益
有擔保的IM基金			$	(10)					$	80					$	42
其他			(41)						64						19
被投資人收益(虧損)中的權益			$	(51)					$	144					$	61

____________________

(1)指根據IMA由AssuredIM管理的CLO和市政債券投資組合的利息收入。

2022年淨投資收益與2021年持平。截至2022年12月31日，可供出售的固定期限證券和短期投資的整體税前賬面收益率為3.55%，截至2021年12月31日的税前賬面收益率為2.93%。截至2022年12月31日，外部管理投資組合的税前賬面收益率為3.09%，而截至2021年12月31日為2.92%。

90

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2022年AssuredIM基金收益中的股本是一項虧損，主要原因是一隻醫療保健基金隨後關閉的稀釋影響。2022年，其他投資的股本收益出現虧損，主要原因是一傢俬人股本基金按市值計價的虧損。

經濟虧損發展

根據合同的特點和公司的控制權，保險投資組合包括在幾種不同會計模式下入賬的保單。關於要支付(追回)的預期損失的方法和重大估計數的討論，見項目8，財務報表和補充數據，附註4，預計要支付(追回)的損失。關於每種合同的GAAP計量和確認的會計政策，見下文第8項財務報表和補充數據中列出的附註。

•附註5：合同作為保險入賬；

•作為信用衍生品入賬的合同附註6；

•附註8適用於功能組別VIE；及

•關於信用衍生工具和FG VIE資產和負債的公允價值方法的附註9。

    

為了有效地評估和管理整個投保組合的經濟狀況，管理層一致地彙編和分析所有保單的預期損失信息。以下對損失的討論包括保險投資組合中所有合同的預期損失，而不考慮會計模式，除非另有説明。應支付(收回)的淨預期虧損主要包括未來的現值：預期索賠和LAE付款；預期從發行人收回或超額利差；割讓給再保險公司；因違反陳述和保證(R&W)而預期收回/應付款項；以及其他減損策略的影響。在確定應支付(追回)的淨預期損失時所用的假設，如拖欠、嚴重程度、貼現率和預期的追回時間框架，在各個部門都是一致的，無論使用何種會計模式。

目前的無風險比率是用來在每個報告期結束時貼現預期虧損，因此這些比率的不同會影響所報告的預期虧損估計。用於貼現損失的無風險利率的變化會影響經濟損失的發展，並影響損失和LAE；然而，貼現率變化的影響並不表明該期間的實際信用減值或改善。截至2022年、2021年和2020年12月31日，用於貼現預期損失(收回)的加權平均貼現率分別為4.08%、1.02%和0.60%。

下表列出了按會計模式和部門分列的經濟損失發展(效益)的構成，並討論了經濟損失發展(效益)的驅動因素。

應支付(追回)的淨預期損失和發展的淨經濟損失(效益)

按會計模型

						應支付(追回)的淨預期損失												淨經濟損失發展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
會計模式						2022						2021						2022						2021						2020
						(單位：百萬)
保險						$	205					$	364					$	(112)					$	(281)					$	142
FG VIE						314			(1)			42						(17)						(20)						1
信用衍生品						3						5						4						14						2
總計						$	522					$	411					$	(125)					$	(287)					$	145
評級為大的淨風險敞口						$	5,976					$	7,440

____________________

(1)預計為FG VIE支付的損失增加，主要涉及因2022年波多黎各決議而合併的波多黎各信託基金。在2022年波多黎各決議之前，波多黎各的所有風險敞口都被計入保險。見項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險，以及附註4，預期應支付(追回)損失。

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應支付(追回)的淨預期損失

按扇區前滾

						截至2022年12月31日的年度
扇區						截至2021年12月31日應支付(追回)的淨預期損失						經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2022年12月31日應支付(追回)的淨預期損失
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	197					$	19					$	187					$	403
非美國公共財政						12						(2)						(1)						9
公共財政						209						17						186						412
結構性金融：
美國RMBS						150						(143)						59						66
其他結構性融資						52						1						(9)						44
結構性融資						202						(142)						50						110
總計						$	411					$	(125)					$	236					$	522

						截至2021年12月31日的年度
扇區						截至2020年12月31日應支付(追回)的淨預期損失						經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2021年12月31日應支付(追回)的淨預期損失
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	305					$	(182)					$	74					$	197
非美國公共財政						36						(22)						(2)						12
公共財政						341						(204)						72						209
結構性金融：
美國RMBS						148						(100)						102						150
其他結構性融資						40						17						(5)						52
結構性融資						188						(83)						97						202
總計						$	529					$	(287)					$	169					$	411

2022年和2021年，包括在經濟損失發展(收益)中的無風險率的變化分別帶來1.15億美元和3300萬美元的收益。

    

2022年經濟淨虧損發展

公共財政：公共財政預計將支付的損失主要與美國的敞口有關，截至2022年12月31日，美國的未償還淨面值為38億美元，而截至2021年12月31日的未償還淨面值為54億美元。該公司預計，截至2022年12月31日，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額為4.03億美元，而截至2021年12月31日的淨預期虧損為1.97億美元。2022年美國風險敞口的經濟損失為1900萬美元，這主要是由於某些波多黎各和醫療保健風險敞口，但被貼現率變化的影響部分抵消。2022年，該公司在美國公共財政部門的淨虧損為1.87億美元，主要與根據2022年波多黎各決議以淨面值20億美元支付的索賠有關，扣除以現金、新復甦債券和CVIS形式的回收。關於波多黎各事態發展的討論，見項目8，財務報表和補充數據，附註3，未清風險敞口。

美國RMBS：美國RMBS的淨收益為1.43億美元，主要涉及與貼現率變化相關的5800萬美元收益、與交易業績改善相關的4900萬美元收益、與註銷的第二留置權貸款更高回收相關的3000萬美元收益、與減少虧損活動相關的2700萬美元收益、與預計違約曲線更新相關的2600萬美元收益，以及與讓出公司與R&W提供商之間的和解相關的某些假定RMBS交易帶來的1700萬美元收益。這些項目都被與較低超額利差有關的7,900萬美元的虧損部分抵消。

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    2021年經濟淨虧損發展

公共財政：公共財政預計將支付的損失主要與美國敞口有關，截至2021年12月31日和2020年12月31日，美國敞口的未償還淨面值均為54億美元。該公司預計，截至2021年12月31日，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額將為1.97億美元，而截至2020年12月31日的淨虧損為3.05億美元。2021年美國風險敞口的經濟收益為1.82億美元，這主要歸因於波多黎各的某些風險敞口。2021年第四季度，該公司出售了與某些到期的波多黎各GO和PREPA風險敞口相關的部分打撈和代位權可回收資產，該公司此前曾就這些風險敞口支付過索賠。這筆交易產生了3.83億美元的收益，其中包括2022年1月結算的5600萬美元。該公司繼續進行此類銷售，並在2022年獲得了與額外的此類銷售相關的額外1.33億美元的收益。同樣在2021年第四季度，公司增加了對根據GO/PBA計劃和HTA計劃收到的剩餘CVIS和新恢復債券的價值的假設。在2021年期間，該公司還在波多黎各支持協議的某些條款中進行了改進。

2021年期間，非美國公共財政敞口的經濟效益為2200萬美元，主要是由於歐元銀行間同業拆借利率(Euribor)上升、某些敞口的重組以及某些道路敞口的業績前景改善的影響。

美國RMBS：可歸因於美國RMBS的淨收益為1億美元，主要是與更高的沖銷第二留置權貸款回收相關的7200萬美元的收益，與交易業績改善相關的2800萬美元的收益，與假設的第一留置權貸款某些遞延本金餘額的回收相關的2300萬美元的收益，以及與貼現率變化相關的1800萬美元的收益，但被與超額利差降低相關的4100萬美元的虧損部分抵消。

其他結構性融資：不包括美國RMBS的結構性融資的經濟損失為1700萬美元，這主要是由於某些交易的LAE和某些飛機RVI風險的惡化。

保險分部損失費用

 

淨經濟損失發展與綜合經營報表中報告為“虧損和LAE(收益)”的金額之間的主要區別在於，虧損和LAE(收益)：(I)在計算金融保證保險合同的損失準備金時考慮遞延保費收入；(Ii)消除與FG VIE相關的損失和LAE；以及(Iii)不包括信用衍生工具的估計損失。

保險分部損失費用包括金融保證保險合同的損失和LAE，以及未對與FG VIE合併相關的抵銷生效的信用衍生品損失。

對於金融保證保險合同，每筆交易的預期損失將與該交易的遞延保費收入進行比較。預計將支出的損失是指尚未支出的過去或預期未來淨索賠付款。這筆款項將在未來期間隨着遞延保費收入攤銷為金融保證保險單收入而支出。預計應攤銷虧損是指公司對未來期間將確認的已發生虧損的預測，不包括增加的貼現。當預期將支出的虧損超過遞延保費收入時，將在收益中確認超出部分的虧損。因此，在收入中確認損失的時間不一定與在淨經濟損失發展中報告的實際信用減值或改善的時間重合。從傳統金融保證保險公司獲得的業務組合或經驗豐富的投資組合中獲得的交易(尤其是大型交易)，通常擁有最大的遞延保費收入餘額。因此，在金融保證保險合同上，淨經濟損失發展和損失與LAE之間的最大差異通常與這些保單有關。

雖然預期應支付(追回)虧損是提供公司預期在未來期間支付或收回所有合同金額的現值的重要指標，但預計將支出的虧損也很重要，因為它反映了公司對預期淨虧損的預測，隨着遞延保費收入攤銷為財務保證保險單的收入，預計淨虧損將在未來各時期的綜合經營報表中予以確認。

保險分部損失費用的數額，包括所有保單，不論其形式如何，是上文討論的經濟損失發展數額和特定期間的遞延保費收入攤銷的函數，按合同計算。下表顯示了保險部門的損失費用。

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保險細分市場

損失費用(收益)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
美國公共財政			$	128					$	(146)					$	225
非美國公共財政			—						(9)						5
結構性金融：
美國RMBS			(120)						(84)						(36)
其他結構性融資			4						18						10
結構性融資			(116)						(66)						(26)
保險分部損失費用(收益)合計			$	12					$	(221)					$	204

2022年公共財政損失支出與經濟發展之間的差異主要是由於對根據2022年波多黎各決議取消的政策釋放了未賺取的保費準備金。因此，該公司確認了以前沒有在經營報表中報告的損失和LAE費用，並將相應的淨賺取保費確認為已消除的波多黎各敞口的剩餘遞延保費收入。關於預計淨預計損失的預計支出時間的其他信息，見項目8，財務報表和補充數據，附註5，合同入賬為保險。

其他運營費用

其他運營費用從2021年的9800萬美元減少到2022年的8400萬美元，主要是由於2021年註銷了一項可歸因於市政保險公司(MAC)保險牌照的1600萬美元無形資產，該資產在2022年沒有發生。Mac於2021年4月1日與年度股東大會合並，併成為年度股東大會。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註11，商譽和其他無形資產。

財務實力評級

 

對本公司保險子公司出具的財務擔保的需求可能會受到評級機構分配給它們的信用評級變化的影響。分配給AGL保險子公司的財務實力評級(或類似評級)，以及分配評級的評級機構最近一次評級行動(或確認)的日期顯示在下表中。

標普(S&P)

KBRA

穆迪

上午，最佳公司， Inc.

年度股東大會

AA(穩定)(7/8/22)

AA+ (stable) (10/21/22)

A1 (stable) (3/18/22)

—

AGC

AA(穩定)(7/8/22)

AA+ (stable) (10/21/22)

(1)

—

AG Re

AA(穩定)(7/8/22)

—

—

—

農業

AA(穩定)(7/8/22)

—

—

A+ (stable) (7/22/22)

AGUK

AA(穩定)(7/8/22)

AA+ (stable) (10/21/22)

A1 (stable) (3/18/22)

—

年齡

AA(穩定)(7/8/22)

AA+ (stable) (10/21/22)

—

—

____________________

(1)AGC於2017年1月要求穆迪撤回對AGC的財務實力評級，但穆迪拒絕了這一請求。2022年3月18日，穆迪將AGC的財務實力評級從A3(穩定)上調至A2(穩定)。

評級機構會在任何時候對評級進行持續的審查和修訂或撤回。此外，本公司定期評估分配給其每一家公司的每一評級的價值，並可根據評估結果要求評級機構增加或取消其某些公司的評級。不能保證任何評級機構不會在未來對AGL的保險子公司的財務實力評級(或類似評級)採取負面行動，或停止對AGL的一個或多個保險子公司進行評級，無論是自願還是應該子公司的要求。

有關評級行動對本公司的影響超出對其保險產品需求的潛在影響的討論，請參閲下文“-流動性和資本資源-保險子公司”一節。

    

94

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資產管理部門業績

資產管理部門業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
細分市場收入
管理費(1)			$	85					$	76					$	59
演出費用			21						1						1
重新計量匯兑損益和其他收入(損失)			6						6						6
部門總收入			112						83						66
細分市場費用
員工薪酬和福利支出			80						67						67
利息支出			1						1						—
其他營運開支(1)(2)			38						40						61
部門總費用			119						108						128
分部調整後所得税前營業收入(虧損)			(7)						(25)						(62)
減去：所得税撥備(福利)			(1)						(6)						(12)
分部調整後營業收入(虧損)			$	(6)					$	(19)					$	(50)

_____________________

(1)資產管理分部列報了計入其他業務費用的可償還資金支出，而在綜合經營報表上，這些可償還費用作為收入毛數顯示。

(2)包括2022年1,100萬美元、2021年1,200萬美元和2020年1,300萬美元的無形資產攤銷。

    

管理費和表演費

管理費由CLO、機會基金、流動性策略和某些清盤基金產生。CLO費用是AssuredIM在回扣這些費用中與AssuredIM基金直接持有的CLO股權相關的部分後保留的淨管理費。來自機會基金和流動策略的管理費包括自收購藍山以來推出的基金，保險部門的美國保險子公司投資於這些基金，以及在收穫期與之前建立的兩隻機會基金進行投資。該公司還從遺留的對衝和機會基金中產生費用，目前正處於有序清盤的狀態。

管理費

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
克洛斯			$	48					$	48					$	23
機會基金和流動性策略			35						20						11
清盤基金			2						8						25
管理費總額			$	85					$	76					$	59

來自機會基金的費用增加，主要是由於醫療保健基金中第三方AUM增加。隨着對投資者的分配繼續進行，清盤基金的費用有所下降。截至2022年12月31日，清盤基金的AUM為1.82億美元，而截至2021年12月31日的AUM為5.82億美元。

2022年績效費用和薪酬支出增加歸因於醫療保健和基於資產的基金。

費用

費用主要包括員工薪酬和福利，也包括其他運營費用，如租金、專業費、安置費和折舊。有限年限無形資產攤銷主要包括Assured IM的CLO和投資管理合同及其CLO分銷網絡，如下所述。

95

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商譽與無形資產

截至2022年12月31日，該公司擁有1.17億美元的商譽和4000萬美元的有限壽命無形資產與藍山收購相關。到目前為止，沒有商譽減值或有限壽命的無形資產。與有限壽命無形資產相關的攤銷費用分別為1,100萬美元、1,200萬美元和 截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度分別為1300萬美元。

管理的資產

該公司使用AUM作為衡量其資產管理部門進展的指標。管理費收入基於多種因素，與AUM並不完全相關。然而，本公司相信，資產管理資產管理是評估本公司資產管理業務相對規模和範圍的有用指標。該公司在其決策過程中使用其AUM的衡量標準，並在計算管理層薪酬的某些組成部分時使用AUM的變化衡量標準。投資者還使用AUM來評估參與資產管理業務的公司。AUM是指由資產管理部門管理、建議或服務的資產，等於以下各項的總和：

•AssuredIM的CLO的抵押品餘額和本金現金總額，包括AssuredIM基金可能持有的CLO股權。這還包括藍山富士管理有限責任公司(BM Fuji)管理的CLO資產，該資產於2021年第二季度出售給第三方。Assured IM不是BM Fuji顧問CLO的投資經理，但在出售後，AssuredIM根據子諮詢協議和人員和服務協議，按照過去的做法，向BM Fuji提供與BM Fuji諮詢CLO管理相關的人員和其他服務；以及

•除CLO外的所有基金和賬户的資產淨值，加上任何未出資的承付款。可歸因於某些私募股權基金的基金價值變動的資產淨值變動報告滯後了一個季度。

本公司對資產管理規模的計算可能與其他投資經理採用的計算有所不同，因此，這一衡量標準可能無法直接與其他投資經理提出的類似衡量標準進行比較。這一計算也與在美國證券交易委員會註冊的AssuredIM關聯公司在Form Adv和Form PF上以各種方式報告“管理下的監管資產”的方式不同。

該公司還使用其他幾種衡量資產管理水平的指標，以更詳細地瞭解和衡量其資產管理規模，並用於各種目的，包括其在市場中的相對地位及其收入和收入潛力：

“第三方AUM”指AssuredIM代表第三方投資者管理或提供建議的資產。這包括現任和前任員工對AssuredIM基金的投資。對於CLO，這也包括可能由AssuredIM基金持有的CLO股權。

“公司間AUM”指AssuredIM代表公司管理或提供諮詢的資產。這包括Assured Guaranty關聯公司的投資，以及AssuredIM(或其關聯公司)普通合夥人對AssuredIM基金的投資。

“Funded AUM”指已部署或投資於基金或CLO的資產。

“無資金支持的AUM”指封閉式基金和CLO倉儲基金的未到位資本承諾。

“手續費收入AUM”指AssuredIM收取費用，並已選擇不向投資者免除或回扣費用的資產。

“非收費AUM”指AssuredIM不收取費用或已選擇向投資者免除或回扣費用的資產。Assured IM保留為某些投資者，包括與AssuredIM和/或本公司有關聯的投資者免除部分或全部費用的權利。此外，只要本公司的清盤及/或機會基金投資於Assured IM管理的CLO，Assured IM可退還從CLO賺取的任何管理費及/或履約費，只要該等費用可歸因於清盤及機會基金持有同樣由AssuredIM管理的CLO。

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管理下的資產的前滾

截至2022年12月31日的年度

			CLOS(1)						機會基金(2)						流動戰略(3)						清盤基金						總計
			(單位：百萬)
奧姆，2021年12月31日			$	14,699					$	1,824					$	389					$	582					$	17,494
資金流入-第三方			1,049						315						21						—						1,385
資金流入--公司間			165						—						105						—						270
流出：
贖回			—						—						—						—						—
分配			(525)						(290)						(252)						(399)						(1,466)
總流出			(525)						(290)						(252)						(399)						(1,466)
淨流量			689						25						(126)						(399)						189
價值變動			(238)						35						(15)						(1)						(219)
奧姆，2022年12月31日			$	15,150					$	1,884					$	248					$	182					$	17,464

_____________________

(1)CLO流入和流出包括2022年與兩個CLO基金之間的資產轉移有關的1.05億美元。

(2)2022年機會資金流入主要與醫療保健戰略基金有關。機會基金的分配包括與收購藍山之前創建的AssuredIM基金有關的1.15億美元。截至2022年12月31日，與這些基金相關的AUM為6800萬美元。

(3)流動性策略在2022年的流入和流出與基金之間的資產轉移有關。

截至2021年12月31日的年度

			克洛斯						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(單位：百萬)
奧姆，2020年12月31日			$	13,856					$	1,486					$	383					$	1,623					$	17,348
資金流入-第三方			2,608						363						—						—						2,971
資金流入--公司間			227						16						—						—						243
流出：
贖回			—						—						—						—						—
分配			(1,843)						(509)						—						(1,017)						(3,369)
總流出			(1,843)						(509)						—						(1,017)						(3,369)
淨流量			992						(130)						—						(1,017)						(155)
價值變動			(149)						468						6						(24)						301
奧姆，2021年12月31日			$	14,699					$	1,824					$	389					$	582					$	17,494

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所管理資產的組成部分

			CLOS(1)						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(單位：百萬)
截至2022年12月31日：
資助的AUM			$	15,047					$	1,217					$	248					$	160					$	16,672
資金不足的AUM			103						667						—						22						792
手續費收入AUM			$	14,820					$	1,640					$	248					$	87					$	16,795
非手續費收入AUM			330						244						—						95						669
公司間AUM：
資助的AUM			$	582					$	192					$	248					$	—					$	1,022
資金不足的AUM			103						115						—						—						218
截至2021年12月31日：
資助的AUM			$	14,575					$	1,297					$	389					$	560					$	16,821
資金不足的AUM			124						527						—						22						673
手續費收入AUM			$	14,252					$	1,527					$	389					$	408					$	16,576
非手續費收入AUM			447						297						—						174						918
公司間AUM：
資助的AUM			$	541					$	217					$	368					$	—					$	1,126
資金不足的AUM			123						121						—						—						244

_____________________

(1)CLO AUM包括由各種AssuredIM基金持有的CLO股權。由於AssuredIM通常會將CLO費用返還給AssuredIM基金，因此該CLO權益相當於大部分非手續費收入CLO AUM。

企業部門業績

企業部門業績

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
收入			$	4					$	2					$	9
費用
利息支出			89						96						95
債務清償損失			—						175						—
員工薪酬和福利支出			30						21						18
其他運營費用			24						20						19
總費用			143						312						132
被投資人收益(虧損)中的權益			—						—						(6)
調整後的所得税前營業收入(虧損)			(139)						(310)						(129)
減去：所得税撥備(福利)			(5)						(47)						(18)
調整後營業收入(虧損)			$	(134)					$	(263)					$	(111)

2021年公司部門虧損主要是由於與贖回AGMH和AGUS債務有關的税前債務清償虧損1.75億美元(税後1.38億美元)，這是為贖回債務而支付的金額與債務賬面價值之間的差額。債務清償損失主要包括最初在

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2009年收購AGMH，以及與贖回1.7億美元AGUS 5%高級債券相關的1900萬美元全額付款。見項目8，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排。

公司部門利息支出主要涉及美國控股公司發行的債務，還包括2022年和2021年的部門間利息支出1,000萬美元，主要與向美國保險子公司發行的2.5億美元AGUS債務有關，這筆債務是2019年10月因收購BlueMountain而借入的。有關更多信息，請參閲“-流動性和資本資源-AGL及其美國控股公司，應付公司間貸款”。

公司部門員工薪酬和福利支出是基於時間研究的費用分配，代表在控股公司活動、資本管理、公司監督和治理方面發生的成本和花費的時間。其他費用包括董事董事會費用、律師費和其他直接或分配費用。

其他(FG VIE和CIV的效果)

    

在“其他”中介紹了合併財務會計準則和投資信託基金、部門間取消以及將可償還基金費用重新歸類為收入的影響。見項目8，財務報表和補充數據，附註2，分部信息。

當公司被視為主要受益人時，公司合併的實體類型主要包括：(I)保險子公司承保其債務義務的實體；(Ii)為完成2022年波多黎各決議而設立的託管信託；以及(Iii)投資工具，如抵押融資實體、CLO倉庫和AssuredIM基金。該公司消除了其FG VIE和CIV之間以及其保險和資產管理子公司之間的公司間交易以及CIV之間的公司間交易的影響。

合併FG VIE(相對於在保險分部計入相關保險合約)對綜合財務報表有重大毛利影響，包括：(I)在綜合財務報表中設立FG VIE的資產與負債及相關的公允價值變動；(Ii)撇除與保險附屬公司與FG VIE之間的財務保證保險合約相關的保費及虧損；及(Iii)抵銷與保險附屬公司購買FG VIE的債務責任有關的投資結餘。

合併CIV(而不是將其計入權益法投資)對資產、負債和現金流有重大影響，包括：(I)CIV的資產和負債的設立以及相關的公允價值變動；(Ii)AssuredIM從CIV賺取的資產管理費；(Iii)取消保險子公司的權益法投資以及被投資人的收益(虧損)中的相關權益；以及(Iv)為非公司所有的金額建立非控制權益。美國保險子公司在CIV中的所有權權益的經濟影響在保險部門中顯示為被投資人的收益(虧損)中的權益，而CIV的影響在合併的基礎上作為單獨的項目(“CIV的資產”、“CIV的負債”以及可贖回和不可贖回的非控制權益)列示。

下表反映了合併FG VIE和CIV對合並業務報表的影響。該等金額包括：(I)FG VIE及CIV的收入及開支；及(Ii)合併後的FG VIE或CIV與營運及投資附屬公司之間的合併、調整及註銷。

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合併FG VIE和CIV對合並經營報表的影響

增加(減少)

						截至十二月三十一日止的年度：
						2022						2021						2020
對財務報表行項目的影響						(單位：百萬)
FG VIE的公允價值收益(虧損)(1)						$	22					$	23					$	(10)
CIV的公允價值收益(虧損)						17						127						41
被投資方收益(虧損)中的權益(2)						12						(50)						(28)
其他(3)						(44)						(34)						(12)
對税前收入的影響						7						66						(9)
減去：税收撥備(福利)						—						6						(3)
對淨收益(虧損)的影響						7						60						(6)
減去：對非控股權益的影響(4)						13						30						6
對可歸因於AGL的淨收益(虧損)的影響						$	(6)					$	30					$	(12)
按VIE類型
FG VIE						$	4					$	(1)					$	(14)
CIV						(10)						31						2
對可歸因於AGL的淨收益(虧損)的影響						$	(6)					$	30					$	(12)

____________________

(1)可歸因於以下因素的FG VIE資產和負債的公允價值變化：(I)本公司自身對FG VIE負債有追索權的信用風險的變化；(Ii)可供出售的固定到期日證券的未實現收益和虧損。

(2)指Agas及其他附屬公司在綜合AssuredIM基金的投資中，被投資人於盈利(虧損)中的權益抵銷。

(3)包括淨賺取保費、淨投資收益、資產管理費、重新計量匯兑收益(虧損)、其他收益(虧損)、損失和LAE(收益)以及其他運營費用。

(4)代表綜合AssuredIM基金收入中不應歸屬於Agas‘或任何其他附屬公司所有權權益的比例。

2021年合併CIV的淨影響包括項目8，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和合並投資工具所述的合併收益3,100萬美元。

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與公認會計準則的對賬

可歸因於AGL的淨收益(虧損)的對賬

調整後營業收入(虧損)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	124					$	389					$	362
税前調整較少：
已實現的投資收益(虧損)			(56)						15						18
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			(18)						(64)						65
CCS公允價值損益			24						(28)						(1)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			(110)						(21)						42
税前調整總額			(160)						(98)						124
税前調整對税收的影響較小			17						17						(18)
調整後營業收入(虧損)			$	267					$	470					$	256
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)(扣除税收撥備(收益)-、6和美元)(3))包括在調整後的營業收入中			$	(6)					$	30					$	(12)

已實現投資淨收益(虧損)

下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的構成部分。

已實現投資淨收益(虧損) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
出售可供出售證券的已實現收益總額			$	3					$	20					$	27
出售可供出售證券的已實現虧損總額			(45)						(5)						(5)
淨外幣收益(虧損)			(4)						2						6
信貸損失撥備和出售意向的變化			(21)						(7)						(17)
其他已實現淨收益(虧損)			11						5						7
已實現投資淨收益(虧損)			$	(56)					$	15					$	18

2022年出售可供出售證券的已實現虧損總額主要歸因於銷售波多黎各新復甦債券。2022年的其他已實現淨收益主要與出售該公司的一項另類投資有關。2022年信貸損失準備的變化主要是由於減損證券。

信用衍生產品的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)

信用衍生品的公允價值的變化是由於公司自身的信用評級和信用利差、抵押品信用利差、名義金額、參考實體的信用評級、預期條款、已實現收益(虧損)和其他結算、利率和其他市場因素的變化。與信用衍生工具收入相關的信用衍生工具公允價值變動及預期虧損變動部分計入保險分部業績。信用衍生工具未實現公允價值收益和虧損的非信用減值相關變化不包括在調整後營業收入的保險分部計量中，因為它們不代表實際索賠或損失，預計隨着風險敞口接近到期日將逆轉為零。本公司信用衍生工具的公允價值變動不反映實際或預期的索賠或信貸損失，對本公司的法定索賠支付資源、評級機構資本或監管資本狀況沒有影響。信用衍生品的未實現收益(虧損)可能在未來一段時間內大幅波動。

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在確定公允價值時，信用利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場條件而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值的潛在變化可能會有很大差異。信用衍生產品合約的公允價值也反映了公司自身的信用成本根據購買AGC信用保護的價格而發生的變化。由於AGM投資組合中剩餘的CDS合約的數量和特點相對較低，AGM的信用利差變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。本公司根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價確定其自身的信用風險。一般來説，基礎債務的信用利差擴大會導致未實現損失，而基礎債務的信用利差收緊會導致未實現收益。在AGC上交易的CDS價格的擴大，可以抵消因一般市場信用利差擴大而產生的未實現損失，而在AGC上交易的CDS價格的收窄，可以抵消因一般市場信用利差收窄而產生的未實現收益。

 

本公司信用衍生合約的估值需要使用包含重大、不可觀察的投入的模型，並且在公允價值等級中被歸類為3級。用於確定公允價值的模型主要是根據公司過去觀察到的類似交易的市場慣例在內部開發的。自2009年以來，該市場的新發行活動非常有限，截至2022年12月31日，本公司信用衍生品合約的市場價格普遍不可用。公允價值估計的投入包括各種市場指數、信用價差、公司自身的信用價差和估計的合同付款。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註9，公允價值計量。

於2022年，非信貸減值相關的未實現公允價值虧損主要是由於資產息差擴大所致，但由於AGC的信用保護的市場成本在此期間增加，以及貼現率的變化，購買AGC保險的成本增加部分抵消了這一損失。對於那些定價達到或高於其最低水平的CDS交易，當購買AGC的CDS保護的成本增加時，公司(或另一家類似實體)預期從這些交易中獲得的隱含利差減少。

於2021年，非信貸減值相關的未實現公允價值虧損主要是由於購買AGC保險的成本降低，因為AGC的信用保護的市場成本在此期間下降。一些未實現的公允價值虧損被某些基礎抵押品的價格上漲和某些CDS交易的終止部分抵消。

CCS公允價值損益

2022年CCS的公允價值收益主要是由於年內LIBOR增加所致。2021年CCS的公允價值虧損主要是由於年內市場利差收緊所致。CCS的公允價值收益(虧損)受市場利差和利率、信用利差和其他市場因素的變化影響很大，並在一定程度上隨其波動，預計不會導致經濟損益。

重新計量的匯兑損益

所有期間的匯兑損益主要涉及對長期應收保費的重新計量，為此，公司記錄了未來分期付款保費的現值，這主要是由於英鎊匯率的變化，其次是歐元對美元匯率的變化。2022年和2021年，重新計量應收保費和損失以及LAE準備金的匯兑收益(虧損)分別為1.1億美元和2100萬美元。分別在2022年12月31日和2021年12月31日支付的佣金後，約有74%和78%的應收毛保費是以美元以外的貨幣計價的，主要是英鎊和歐元。歐洲基礎設施和結構性金融交易的保費通常是以分期付款的方式全部或部分支付的，而美國公共金融交易的保費通常是預先支付的。

下表顯示了截至資產負債表日期的外匯匯率。

外匯匯率

美元/外幣

			截至12月31日，
			2022												2021												2020
英鎊，英鎊			$1.208												$1.353												$1.367
歐元			$1.071												$1.137												$1.222

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非公認會計準則財務指標

 

該公司同時披露：(A)根據公認會計原則確定的財務措施；以及(B)未按照公認會計原則確定的財務措施(非公認會計原則財務措施)。被確定為非公認會計準則的財務計量不應被視為公認會計準則財務計量的替代品。非GAAP財務衡量標準的主要侷限性是可能與其他公司的財務衡量標準缺乏可比性，其他公司對非GAAP財務衡量標準的定義可能與本公司的定義不同。

該公司認為，它提出的非公認會計準則財務指標提供了必要的信息，以便分析師在他們關於Assured Guaranty的研究報告中計算他們對Assured Guaranty財務結果的估計，並供投資者、分析師和財經新聞媒體評估Assured Guaranty的財務結果。

公認會計準則要求公司合併其被視為主要受益者的實體，包括：

•本公司不擁有的FG VIE，其風險僅限於其在金融保證保險合同下的義務，以及

•某些子公司投資並由AssuredIM管理的CIV。

該公司披露了FG VIE和CIV合併的影響，這些合併包含在每項適用的非GAAP財務衡量標準中。該公司相信，這些信息也可能有助於分析師和投資者評估Assured Guaranty的財務業績。就綜合FG VIE及CIV而言，各綜合FG VIE及CIV對本公司的經濟影響主要反映在保險分部的業績中。

公司管理層和AGL董事會使用進一步調整的非GAAP財務指標，以剔除FG VIE和CIV合併(公司稱為其核心財務指標)的影響，以及GAAP財務指標和其他因素，以評估公司的經營結果、財務狀況和實現長期目標的進展。該公司在其決策過程中使用核心財務措施，並在計算管理薪酬的某些組成部分時使用。公司用來幫助確定補償的財務措施是：(1)調整後的營業收入，進一步調整以消除FG VIE和CIV合併的影響；(2)調整後的營業股東權益，進一步調整以消除FG VIE和CIV合併的影響；(3)調整後每股賬面價值，進一步調整以消除FG VIE和CIV合併的影響；(4)PVP，以及(5)籌集的第三方總資產。

管理層認為，許多投資者、分析師和財經新聞記者將調整後的營業股東權益和/或調整後的賬面價值用作評估AGL當前股價或預期股價的主要財務指標，也是他們決定推薦、買入或出售AGL普通股的基礎。管理層還認為，公司的許多固定收益投資者還使用調整後的運營股東權益，進一步調整以消除FG VIE和CIV合併的影響，以評估公司的資本充足率。

調整後的營業收入，進一步根據FG VIE和CIV合併的影響進行調整，使投資者和分析師能夠與財務數據庫公開發布的分析師普遍估計相比較，評估公司的財務業績。

以下段落定義了公司披露的每一項非GAAP財務衡量標準，並描述了為什麼它是有用的。就存在直接可比GAAP財務指標的程度而言，非GAAP財務指標與最直接可比較的GAAP財務指標的對賬如下。

調整後的營業收入

 

管理層認為，調整後的營業收入是一項有用的措施，因為它澄清了對公司經營業績的理解。調整後的營業收入定義為根據公認會計準則報告的可歸因於AGL的淨收益(虧損)，經下列因素調整：

 

1)    沖銷公司投資的已實現收益(虧損)，但不包括歸類為交易的證券的收益和虧損。實現損益的時間在很大程度上取決於市場信貸週期，在不同時期可能會有很大差異。出售的時間在很大程度上取決於公司的酌情決定權，並受到市場機會以及公司的税收和資本狀況的影響。

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2)    抵銷在淨收益中確認的信用衍生產品的非信用減值相關未實現公允價值收益(虧損)，淨收益是指超過預期估計經濟信貸損失現值的未實現公允價值收益(虧損)，以及非經濟付款。該等公允價值調整受市場利率、本公司信貸息差及其他市場因素的變化嚴重影響，並在一定程度上隨市場利率的變化而波動，預計不會帶來經濟損益。

 

3)    抵消在淨收入中確認的公司CCS的公允價值收益(虧損)。這些數額受到市場利率變化、公司信用利差、公司公開交易債務的價格指標和其他市場因素的影響，預計不會導致經濟收益或損失。

4)    抵銷重新計量應收保費淨額的匯兑收益(損失)以及在淨收入中確認的損失和LAE準備金。長期應收賬款及損失和LAE準備金代表未來合同或預期現金流的現值。因此，本期匯兑重估損益並不一定代表公司最終將確認的匯兑損益總額。

 

5)    消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

見“--業務成果--與公認會計準則對賬”，對應歸因於AGL的淨收入(虧損)與調整後的營業收入(虧損)進行對賬。

調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值

 

管理層相信，經調整的營運股東權益是一項有用的衡量標準，因為它剔除了預期不會導致經濟損益的投資、信貸衍生工具及CCS的公允價值調整。

調整後的營業股東權益被定義為根據公認會計準則報告的歸屬於AGL的股東權益，並根據下列因素進行調整：

 

1)    抵銷信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(虧損)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)，以及非經濟付款。此類公允價值調整受市場利率、信用利差和其他市場因素的變化影響很大，並在一定程度上隨市場因素的變化而波動，預計不會導致經濟損益。

2)    消除公司CCS的公允價值收益(虧損)。這些數額受到市場利率變化、公司信用利差、公司公開交易債務的價格指標和其他市場因素的影響，預計不會導致經濟收益或損失。

 

3)    抵消公司投資的未實現收益(虧損)，這些收益(虧損)被記錄為累計其他全面收益(AOCI)的組成部分。投資組合的公允價值調整中的AOCI部分被視為不經濟，因為本公司通常持有這些投資至到期，因此不會確認經濟收益或損失。

4)消除與上述調整有關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

 

管理層使用調整後的賬面價值，進一步根據FG VIE和CIV合併進行調整，來衡量公司的內在價值，不包括特許經營價值。經調整的每股賬面價值，經FG VIE和CIV合併進一步調整(核心調整後的賬面價值)，是決定某些長期薪酬元素對管理層和員工的金額時使用的關鍵財務指標之一，並由評級機構和投資者使用。管理層認為，調整後的賬面價值是一種有用的衡量標準，因為它能夠評估公司的有效保費和扣除預期虧損後的收入。調整後的賬面價值是調整後的經營股東權益，如上文所述，進一步調整後的賬面價值如下：

 

1)    消除遞延收購成本，淨額。這些數額是已經支付或應計的、將在未來會計期間支出的遞延費用淨額。

104

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 2)    加上估計未來淨收入的淨現值。請參見下面的內容。

 

3)    扣除再保險後，超出預期損失的金融擔保合同的遞延保費收入。這一數額代表預期未來淨賺取保費的現值，減去未反映在公認會計準則權益中的預期虧損現值。

4)消除與上述調整有關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

調整後賬麪價值中包含的未賺取保費和收入將在未來期間賺取，但由於匯率、提前還款速度、終止付款、信用違約和其他因素的變化，實際收益可能與確定當前調整後賬麪價值時使用的估計金額有實質性差異。

AGL應佔股東權益對賬

調整後的經營股東權益和調整後的賬面價值 

			截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
			税後						每股						税後						每股
			(百萬美元，不包括股票金額)
AGL應佔股東權益			$	5,064					$	85.80					$	6,292					$	93.19
税前調整較少：
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			(71)						(1.21)						(54)						(0.80)
CCS公允價值損益			47						0.80						23						0.34
投資組合的未實現收益(虧損)			(523)						(8.86)						404						5.99
更少的税收			68						1.15						(72)						(1.07)
調整後的營業股東權益			5,543						93.92						5,991						88.73
税前調整：
減去：遞延收購成本			147						2.48						131						1.95
加值：估計未來淨收入的淨現值			157						2.66						160						2.37
加上：金融擔保合同的淨遞延保費收入超過預期損失將計入費用			3,428						58.10						3,402						50.40
加税			(602)						(10.22)						(599)						(8.88)
調整後的賬面價值			$	8,379					$	141.98					$	8,823					$	130.67
與FG VIE和CIV合併相關的收益(虧損)包括在：
調整後的營業股東權益(扣除税項撥備4美元和5美元)			$	17					$	0.28					$	32					$	0.47
調整後賬麪價值(扣除税項撥備3美元和3美元后的淨額)			11						0.19						23						0.34

估計未來淨收入的淨現值

管理層認為，這一數額是一項有用的衡量標準，因為它能夠評估非金融保證保險合同的估計未來收入淨額的現值。這一數額是扣除再保險、轉讓佣金和保費税後這些合同的估計未來收入(具有淨預期損失的信用衍生品除外)的淨現值。

未來的分期付款保費按上一歷年購買的固定到期日證券(減損證券除外)的大約平均税前賬面收益率貼現。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。債務的估計未來收入的淨現值可能會因貼現率的變化或債務的估計未來淨收入的變化而發生變化，這可能會由於外匯匯率、提前還款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償債務或債務最終到期日的因素的變化而變化。沒有相應的公認會計準則財務衡量標準。

105

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PVP或新業務產品的現值    

管理層認為，PVP是一種有用的衡量標準，因為它能夠通過考慮報告期內承保的所有新合同的估計未來分期付款保費的價值以及現有合同的額外分期付款保費和費用(可能源於附加費或費用或發行人沒有調用公司預計將被召回的承保債務)來評估保險部門的新業務生產的價值，無論形式如何，管理層認為GAAP毛保費和信用衍生品公允價值的變化沒有充分衡量這一點。在某一特定期間簽訂的合同的現金點定義為收到的預付和分期付款毛保費以及估計未來分期付款毛保費的現值。

未來的分期付款保費按上一歷年購買的固定期限證券的大約平均税前賬面收益率貼現，不包括某些固定期限證券，如減損證券。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。根據公認會計原則，財務擔保分期付款保費以無風險利率貼現。此外，根據公認會計原則，管理層根據交易的合同條款記錄涵蓋非同質資產池的金融擔保保險合同的未來分期付款保費，而出於PVP的目的，管理層記錄公司預期收到的未來分期付款保費的估計，這可能基於比交易合同條款更短的時間段。

實際的分期付款保費可能與公司在PVP計算中估計的不同，原因包括但不限於外匯匯率的變化、預付款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償債務或債務最終到期日的因素。

GWP與PVP的對賬

			截至2022年12月31日的年度
			公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球變暖			$	248					$	75					$	37					$	—					$	360
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			40						75						30						—						145
前期GWP			208						—						7						—						215
另加：分期付款及其他(2)			49						68						36						7						160
PVP			$	257					$	68					$	43					$	7					$	375

			截至2021年12月31日的年度
			公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球變暖			$	231					$	89					$	51					$	6					$	377
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			43						65						44						6						158
前期GWP			188						24						7						—						219
另加：分期付款及其他(2)			47						55						35						5						142
PVP			$	235					$	79					$	42					$	5					$	361

106

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			截至2020年12月31日的年度
			公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球變暖			$	294					$	142					$	18					$	—					$	454
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			33						141						17						—						191
前期GWP			261						1						1						—						263
另加：分期付款及其他(2)			31						81						13						2						127
PVP			$	292					$	82					$	14					$	2					$	390

_____________

(1)包括按規定的GAAP貼現率貼現的分期付款保單新業務的現值、由於假設的變化而對現有分期付款保單進行的GWP調整以及其他GAAP調整。

(2)包括以上一歷年購買的固定期限證券(不包括某些固定期限證券，如減損證券)的大約平均税前賬面收益率貼現的未來保費和新業務分期付款的費用現值。2022年還包括與本公司出具的財務擔保相關的未來保費和費用的現值，根據公認會計準則，該財務擔保根據會計準則編纂(ASC)460進行會計處理。保證。

投保投資組合

財務擔保風險敞口

下表提供了有關金融擔保保險投資組合的信息，以補充第8項“財務報表和補充數據”附註3“未償還風險”中提供的披露和討論。

下表列出了按行業劃分的財務擔保投資組合，扣除對再保險公司的割讓。它包括截至提出日期的所有未清償金融擔保合同，無論書面形式(即信用衍生品形式或傳統金融保證保險形式)或適用的會計模式(即保險、衍生品或FG VIE合併)以及每個部門的平均評級。

107

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金融擔保組合

按行業劃分的未償還淨面值和平均內部評級

截至2022年12月31日

截至2021年12月31日

扇區

淨標準桿 傑出的

平均值 額定值

淨標準桿 傑出的

平均值 額定值

(百萬美元)

公共財政：

美國公共財政：

一般義務

$

71,868

A-

$

72,896

A-

税收支持

33,752

A-

35,726

A-

市政公用事業

26,436

A-

25,556

A-

交通運輸

19,688

A-

17,241

BBB+

醫療保健

11,304

BBB+

9,588

BBB+

高等教育

7,137

A-

6,927

A-

基礎設施融資

6,955

A-

6,329

A-

住房收入

959

BBB-

1,000

BBB-

投資者所有的公用事業公司

332

A-

611

A-

可再生能源

180

A-

193

A-

其他公共財政

1,025

BBB

1,152

A-

美國公共財政總額

179,636

A-

177,219

A-

非美國公共財政：

受監管的公用事業

17,855

BBB+

18,814

BBB+

基礎設施融資

13,915

BBB

16,475

BBB

主權國家和次主權國家

9,526

A+

10,886

A+

可再生能源

2,086

A-

2,398

A-

池化基礎設施

1,081

AAA級

1,372

AAA級

非美國公共財政總額

44,463

BBB+

49,945

BBB+

公共財政總額

224,099

A-

227,164

A-

結構性金融：

美國結構性金融：

人壽保險交易

3,879

AA-

3,431

AA-

RMBS

1,956

BBB-

2,391

BB+

集合公司債務

625

AAA級

534

AA+

金融產品

453

AA-

770

AA-

消費者應收賬款

437

A

583

A+

其他結構性融資

878

BBB+

665

BBB+

美國結構性融資總額

8,228

A

8,374

A

非美國結構性融資：

集合公司債務

344

AAA級

351

AAA級

RMBS

263

A-

325

A

其他結構性融資

324

AA-

178

AA型

非美國結構性融資總額

931

AA型

854

AA型

結構性融資總額

9,159

A

9,228

A

未償還淨面值總額

$

233,258

A-

$

236,392

A-

第二次支付保險面值未償債務是指本公司已承保的已由另一家金融保證保險人承保的交易，並且只有當基礎保險義務的債務人和主要金融保證保險人都違約時，本公司才有義務根據其保險支付此類交易。本公司根據相關承保債務承保此類交易，而不考慮主要財務保證保險人，並對交易進行內部評級，標的債務評級和主要財務擔保人的評級中較高者。截至2022年12月31日和2021年12月31日，第二支付保險面值的未償還金額分別為43億美元和49億美元。次要支付風險的面值，其中主要財務保證保險公司的評級和

108

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截至2022年12月31日和2021年12月31日，基礎保險交易的投資級分別為1900萬美元和4300萬美元。

下表按收入來源列出了公司截至2022年12月31日在美國的十大公共融資、美國結構性融資和非美國敞口，不包括相關部門和上市公司。

按收入來源劃分的美國十大公共財政風險敞口

截至2022年12月31日

			未償還的淨標準桿						美國公共財政淨值未償還總額的百分比						額定值
			(百萬美元)
新澤西州(州)			$	3,130					1.7		%				BBB
賓夕法尼亞州(英聯邦)			2,271						1.3						BBB+
華盛頓大都會機場管理局(杜勒斯收費公路)			1,630						0.9						BBB+
紐約大都會運輸局			1,568						0.9						A-
伊利諾伊州(州)			1,312						0.7						BBB-
加州山麓/東部運輸走廊局			1,309						0.7						BBB+
阿拉米達走廊運輸局，加利福尼亞州			1,261						0.7						BBB+
北德克薩斯收費公路管理局			1,239						0.7						A+
紐約和新澤西港務局			1,034						0.6						BBB
公共精神健康，伊利諾伊州			1,000						0.6						A-
美國十大公共財政風險敞口合計			$	15,754					8.8		%

美國十大結構性金融風險敞口

截至2022年12月31日

			未償還的淨標準桿						美國結構性融資淨面值佔總餘額的百分比						額定值
			(百萬美元)
美國私人保險證券化			$	1,100					13.4		%				AA型
美國私人保險證券化			910						11.1						AA-
美國私人保險證券化			500						6.1						A
美國私人保險證券化			400						4.8						AA-
美國私人保險證券化			395						4.8						AA-
美國私人保險證券化			386						4.6						AA-
SLM助學貸款信託基金2007-A			215						2.6						AA型
美國私人保險證券化			129						1.6						AA型
私人中端市場關閉			129						1.6						AAA級
方案一2007--FXD2			118						1.4						CCC
美國十大結構性金融敞口合計			$	4,282					52.0		%

109

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十大非美國風險敞口

截至2022年12月31日

			國家						未償還的淨標準桿						未償還的非美國淨面值總額的百分比						額定值
									(百萬美元)
南方水務有限公司			英國						$	2,199					4.8		%				BBB
泰晤士河水務公司財務公司			英國						1,811						4.0						BBB
南方燃氣網絡公司			英國						1,806						4.0						BBB
WWR Cymru財務有限公司			英國						1,635						3.6						A-
魁北克省			加拿大						1,498						3.3						AA-
國家電網燃氣PLC			英國						1,390						3.1						BBB+
盎格利亞水務融資公司			英國						1,215						2.7						A-
渠道通企業財務PLC			法國、英國						1,159						2.5						BBB
約克郡水務金融公司			英國						1,072						2.4						BBB
英國廣播公司(BBC)			英國						1,047						2.3						A+
十大非美國風險敞口合計									$	14,832					32.7		%

按發行規模劃分的金融擔保組合

該公司通過對大大小小的問題進行保險和再保險，尋求廣泛的市場覆蓋面。下表列出了按公司風險敞口的原始規模劃分的公司投資組合的分佈。

按發行規模分列的公共財政組合

截至2022年12月31日

每期原始票面金額						數量 議題						淨標準桿 傑出的						佔公眾的百分比 金融 淨標準桿 傑出的
						(百萬美元)
不到1000萬美元						10,135						$	29,669					13.2		%
1000萬至5000萬美元						3,535						61,120						27.3
5000萬至1億美元						620						36,154						16.1
1億至2億美元						327						37,816						16.9
2億美元或更多						205						59,340						26.5
總計						14,822						$	224,099					100.0		%

按發行規模劃分的結構性融資組合

截至2022年12月31日

每期原始票面金額						數量 議題						淨標準桿 傑出的						結構化的百分比 金融 淨標準桿 傑出的
						(百萬美元)
不到1000萬美元						110						$	102					1.1		%
1000萬至5000萬美元						148						1,071						11.7
5000萬至1億美元						42						896						9.8
1億至2億美元						49						1,413						15.4
2億美元或更多						83						5,677						62.0
總計						432						$	9,159					100.0		%

波多黎各的風險敞口

 

該公司承保了波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)各主管部門和公共公司的債務敞口，以及其總額為1.4萬億美元的一般義務債券。

110

---

截至2022年12月31日的未償還淨面值為10億美元，所有這些都被評為大額。從2016年1月1日開始，波多黎各的一些風險敞口已經拖欠債券付款，該公司現在已經就其在波多黎各的所有風險敞口支付了索賠，市財政局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大學(U Of PR)除外。

下表提供了有關波多黎各風險敞口的信息，以補充下文“--流動性和資本資源--保險子公司、財務擔保保單”和項目8“財務報表和補充數據，附註3，未償風險敞口”中提供的披露和討論。

公司對波多黎各的風險敞口

截至2022年12月31日

						未償還的淨標準桿
						年度股東大會						AGC						AG Re						淘汰(1)						未償還淨面值總額						未償還總票面價值
						(單位：百萬)
解決波多黎各的風險敞口
PRHTA(運輸收入)(2)						$	49					$	183					$	108					$	(42)					$	298					$	298
PRHTA(駭維金屬加工營收)(2)						140						30						12						—						182						182
波多黎各聯邦-GO(3)						—						19						6						—						25						25
PBA(3)						1						4						—						(1)						4						4
已解決的總數						190						236						126						(43)						509						509
波多黎各的其他風險敞口
PREPA(4)						446						69						205						—						720						730
MFA(5)						101						6						24						—						131						138
PRASA和U of PR(5)						—						1						—						—						1						1
總計其他						547						76						229						—						852						869
對波多黎各的總風險敞口						$	737					$	312					$	355					$	(43)					$	1,361					$	1,378

____________________

(1)未清償淨額涉及第二次付款保單，即一家保證保證保險子公司擔保另一家保證保證保險子公司已經承保的債務。

(2)根據波多黎各公路和運輸局修改後的第五個經修訂的第三標題調整計劃，於2022年12月6日作出決議。

(3)根據修改後的第八個經修訂的波多黎各聯邦第三標題調整計劃、波多黎各聯邦政府僱員退休制度和波多黎各公共建築局，於2022年3月15日作出決議。

(4)這一風險敞口是違約的。

(5)該等承保風險的所有償債已支付至目前為止，並無向本公司提出任何保險索償。

下表顯示了波多黎各的一般義務債券以及該公司承保的有關當局和公共公司的各種債務的預定攤銷情況。本公司保證在預定支付且不能要求加速支付的情況下支付償債。在債務人違約的情況下，公司只支付任何期限到期的債務與債務人支付的金額之間的差額。

111

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波多黎各淨面值攤銷時間表

截至2022年12月31日

			預定淨面值攤銷
			2023 Q1			2023 Q2			2023 Q3			2023 Q4			2024			2025			2026			2027			2028 -2032			2033 -2037			2038 -2042			總計
			(單位：百萬)
解決波多黎各的風險敞口
PRHTA(運輸收入)			$	—		$	—		$	10		$	—		$	—		$	8		$	8		$	—		$	12		$	127		$	133		$	298
PRHTA(駭維金屬加工收入)			—			—			—			—			—			—			—			—			81			101			—			182
波多黎各聯邦-GO			—			—			—			—			—			—			2			4			19			—			—			25
PBA			—			—			2			—			—			2			—			—			—			—			—			4
已解決的總數			—			—			12			—			—			10			10			4			112			228			133			509
波多黎各的其他風險敞口
PREPA			—			—			95			—			93			68			105			105			241			13			—			720
MFA			—			—			18			—			18			18			37			15			25			—			—			131
PRASA和U of PR			—			—			—			—			1			—			—			—			—			—			—			1
總計其他			—			—			113			—			112			86			142			120			266			13			—			852
總計			$	—		$	—		$	125		$	—		$	112		$	96		$	152		$	124		$	378		$	241		$	133		$	1,361

波多黎各淨償債攤銷明細表

截至2022年12月31日

			預定淨償債攤銷
			2023 Q1			2023 Q2			2023 Q3			2023 Q4			2024			2025			2026			2027			2028 -2032			2033 -2037			2038 -2042			總計
			(單位：百萬)
解決波多黎各的風險敞口
PRHTA(運輸收入)			$	8		$	—		$	18		$	—		$	15		$	23		$	22		$	14		$	82		$	182		$	151		$	515
PRHTA(駭維金屬加工收入)			5			—			5			—			9			9			10			10			124			116			—			288
波多黎各聯邦-GO			—			—			1			—			2			1			3			6			21			—			—			34
PBA			—			—			2			—			—			3			—			—			—			—			—			5
已解決的總數			13			—			26			—			26			36			35			30			227			298			151			842
波多黎各的其他風險敞口
PREPA			14			3			109			3			122			92			126			122			274			14			—			879
MFA			3			—			21			—			24			22			41			17			28			—			—			156
PRASA和U of PR			—			—			—			—			1			—			—			—			—			—			—			1
總計其他			17			3			130			3			147			114			167			139			302			14			—			1,036
總計			$	30		$	3		$	156		$	3		$	173		$	150		$	202		$	169		$	529		$	312		$	151		$	1,878

對美國RMBS的金融擔保敞口

    下表提供了有關美國RMBS風險的信息，以補充第8項財務報表和補充數據，附註3，未償還風險，以及附註4，預期將支付(追回)損失中提供的披露和討論。截至2022年12月31日，美國RMBS敞口占未償還淨面值總額的0.8%，美國大額RMBS佔未償還大額淨面值總額的17.1%。

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截至2022年12月31日按投保年份和風險類型劃分的美國RMBS分佈 

投保年份：						素數 第一留置權						Alt-A 第一留置權						選擇權 武器						次貸 第一留置權						第二 留置權						未償還淨面值總額
						(單位：百萬)
2004年及之前版本						$	10					$	8					$	—					$	342					$	14					$	374
2005						22						122						15						184						53						396
2006						25						25						1						44						109						204
2007						—						196						16						590						149						951
2008						—						—						—						31						—						31
總暴露量						$	57					$	351					$	32					$	1,191					$	325					$	1,956
被評為大風險敞口						$	38					$	208					$	16					$	633					$	115					$	1,010

流動性與資本資源

AGL及其美國控股公司

AGL直接擁有(I)AG Re，一家總部設在百慕大的保險公司，以及(Ii)Aagus，一家有公共債務的美國控股公司。AGUS直接擁有：(I)AGC，一家總部設在馬裏蘭州的保險公司；以及(Ii)AGMH，一家未償還公共債務的美國控股公司。AGMH直接擁有AGM，這是一家註冊在紐約的保險子公司。AGUS和AGMH統稱為美國控股公司。

資金來源和用途

 

AGL及其美國控股公司的流動性在很大程度上依賴於其運營子公司的股息(見保險子公司，保險子公司的分銷關於股息限制的説明)及其獲得外部融資的機會。AGL和美國控股公司的經營流動性要求包括：

•AGUS和AGMH發行的債務本金和利息；

•AGL普通股的股息；以及

•經營費用的支付。

AGL及其美國控股公司也可能需要流動性來：

•對其經營子公司進行資本投資；

•為收購新業務提供資金；

•購買或贖回公司的未償債務；或

•根據AGL的股份回購授權回購AGL的普通股。

在正常業務過程中，本公司會根據控股公司開支和股息政策，以及評級機構的考慮，評估其流動資金需求和資本資源。該公司還對其現金流預測及其資產進行壓力測試，保持流動資產餘額為其受壓力的運營公司淨現金流的1.5倍。管理層相信，AGL將有足夠的流動資金滿足其在未來12個月的需求。有關普通股回購的信息，請參閲上面的“-概述-關鍵業務戰略，資本管理”。

長期債務債務

 

該公司有由美國控股公司發行的未償還長期債務。見項目8，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排，以及擔保人和美國控股公司的財務信息摘要，在下面.

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美國控股公司

長期債務和公司間貸款

															截至12月31日，
															2022						2021
															(單位：百萬)
			實際利率						最終成熟度						本金金額
AGUS--長期債務
7%高級債券			6.40%						2034						$	200					$	200
5%高級債券			5.00%						2024						330						330
3.15%高級債券			3.15%						2031						500						500
高級債券，年息3.6釐			3.60%						2051						400						400
A系列增強型次級債券			3個月倫敦銀行同業拆息+2.38%						2066						150						150
AGUS長期債務															1,580						1,580
AGUS-公司間貸款來源：
AGC和AGM			3.50%						2030						250						250
農業			6個月倫敦銀行同業拆息+3.00%						2023						20						20
AGUS公司間貸款															270						270
AGUS長期債務和公司間貸款總額															1,850						1,850
AGMH
次級債券			6.40%						2066						300						300
AGMH長期債務總額															300						300
AGMH被AGUS購買的長期債務(2)															(154)						(154)
美國控股公司的長期債務															$	1,996					$	1,996

 ____________________

(1)指AGMH發行並由AGUS購買的次級債券的本金金額。

美國控股公司長期債務和公司間貸款的利息

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
AGUS--長期債務			$	68					$	50					$	44
AGUS-公司間貸款			10						10						10
全AGUS			78						60						54
AGMH-長期債務			19						40						46
AGMH被AGUS購買的長期債務			(10)						(10)						(9)
已支付的總利息			$	87					$	90					$	91

2021年5月26日，AGUS發行了5億美元3.15%的優先債券。2021年7月9日，發債所得的一部分用於贖回AGMH的2億美元債務。2021年8月20日，AGUS發行了4億美元3.6%的優先債券，2021年9月27日，債券發行所得用於贖回2.3億美元的AGMH債務和1.7億美元的AGUS債務。見項目8，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排。

A系列增強型次級債券以倫敦銀行同業拆借利率為基礎支付利息。如動漫次級債券在2036年12月15日後仍未償還，則未償還債券的本金額將按一個月倫敦銀行同業拆息加2.215釐計息。本公司相信，在2023年6月之後，根據2022年3月頒佈的聯邦立法(AIRLA)，對LIBOR的提及將被法律實施所取代，利率以SOFR為基礎。見上文“-執行摘要-其他事項-倫敦銀行同業拆借利率日落”。

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美國控股公司

長期債務的預期償債能力

截至2022年12月31日

年						阿古斯						AGMH						淘汰(1)						總計
						(單位：百萬)
2023						$	102					$	19					$	(40)					$	81
2024						401						19						(19)						401
2025						111						19						(69)						61
2026						109						19						(67)						61
2027						108						19						(65)						62
2028-2047						1,400						384						(302)						1,482
2048-2066						720						665						(340)						1,045
總計						$	2,951					$	1,144					$	(902)					$	3,193

 ____________________

(1)包括公司間應付貸款和AGMH由AGUS購買的債務的抵銷。

AGL及其子公司不時地達成公司間貸款安排。例如，2013年10月25日，AGL作為借款人，AGUS作為貸款人，簽訂了一項循環信貸安排，根據該安排，AGL可不時為一般企業目的借款。根據信貸安排，AGUS承諾貸款本金總額不超過2.25億美元。循環信貸安排下的承諾於2023年10月25日(貸款承諾終止日期)終止。每筆貸款的未償還本金將按固定利率每半年計息一次，利率等於根據國內收入法典第1274(D)節確定的當時適用利率的100%。所有貸款的應計利息將在每年6月和12月的最後一天支付，並在到期時支付。AGL必須在貸款承諾終止日期的三週年之前償還當時未償還的貸款本金金額(如果有)。AGL尚未動用信貸安排。

應付公司間貸款

2019年10月1日，美國保險子公司向AGUS提供了為期10年、利率3.5%的公司間貸款，總額為2.5億美元，為藍山收購和相關出資提供資金。利息每年在票據的每週年日支付，並於2020年10月1日開始支付。利息按日計算，按360天計算，自2019年10月1日起至本金全額支付之日止。AGUS將在第六、第七、第八和第九個週年紀念日支付每張票據原始本金的20%。剩餘本金的20%以及所有應計和未付利息將在到期日支付。AGUS有權在任何時間或不時預付全部或部分票據本金，而無需支付任何溢價或罰款。

此外，2012年，AGUS從其附屬公司AGRO借了9,000萬美元，為收購MAC提供資金。2018年，到期日延長至2023年11月。AGUS在2021年和2020年分別償還了1000萬美元的未償還本金以及應計和未付利息。2022年沒有還款。截至2022年12月31日，仍有2000萬美元未償還。

對AssuredIM的出資

該公司在交易結束時向AssuredIM貢獻了6000萬美元現金，並在2020年2月又貢獻了3000萬美元現金，2021年2月和2022年2月均貢獻了1500萬美元，2023年2月又貢獻了1000萬美元。

擔保人和美國控股公司的財務信息摘要

AGL全面和無條件地擔保美國控股公司發行的14.3億美元票據本金總額、美國控股公司發行的次級債券本金總額4.5億美元以及公司間貸款的本金和利息。下表包括AGL和美國控股公司的彙總財務信息，不包括它們在子公司的投資。

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			截至2022年12月31日
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
資產
固定期限證券(1)			$	21					$	3
短期投資、其他投資資產和現金			5						143
關聯公司應收賬款(2)			57						—
美國控股公司應收賬款			18						—
其他資產			1						53
負債
長期債務			—						1,675
應付給關聯公司的貸款			—						270
應支付給附屬公司(2)			15						9
應付AGL			—						18
其他負債			7						72

____________________

(1)截至2022年12月31日，AGL和美國控股公司的固定期限證券(不包括AGUS對AGMH債務的投資)的加權平均存續期分別為9.9年和4.7年。

(2)指與非擔保人附屬公司有關的應收賬款及應付款項。

			截至2022年12月31日的年度
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
收入			$	(1)					$	1
費用
利息支出			—						89
其他費用			45						9
被投資企業未計提所得税準備和權益收益(虧損)前的收益(虧損)			(46)						(97)
淨收益(虧損)			(46)						(86)

下表列出了AGL和美國控股公司的重大現金流量項目(不包括投資收入、運營費用和税收)，這些項目與子公司的分配以及用於償債、分紅和其他資本管理活動的流出有關。

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AGL與美國控股公司

選定的現金流量項目

			截至2022年12月31日的年度
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
從子公司收到的股息			$	437					$	476
公司間貸款利息			—						(10)
已支付利息(1)			—						(77)
對子公司的投資			—						(22)
子公司的資本返還			—						9
支付給AGL的股息			—						(437)
已支付的股息			(64)						—
普通股回購(2)			(500)						—

____________________

(1)有關附屬公司支付的利息，見上文“長期債務”。

(2)有關股份回購和授權的更多信息，見第8項，財務報表和補充數據，附註19，股東權益。

一般來説，美國公司支付給百慕大控股公司的股息要繳納30%的預扣税。在AGL成為英國税務居民後，它受到適用於在英國居住的公司的税收規則的約束，包括英國税收條約提供的好處。英國和美國之間的所得税條約減少或取消了美國對某些來自美國的投資收入的預扣税(至5%或0%)，包括美國子公司向有權享受該條約好處的英國居民支付的股息。

更多信息，另見項目8，財務報表和補充數據，附註12，長期債務和信貸安排。

外部融資

AGL及其子公司不時尋求外部債務或股權融資，以履行其義務。公司可能有外部融資來源，也可能沒有，如果有，公司可能無法接受此類融資的成本。

保險子公司

該公司有幾個保險子公司。美國保險子公司包括AGM和AGC。AGM擁有：(I)AGUK，一家在英國註冊的保險子公司；(Ii)AGE，一家在法國註冊的保險公司。AGUK和AGE統稱為歐洲保險子公司。AG Re是一家註冊在百慕大的保險公司，它擁有保險子公司agro，也在百慕大註冊。

資金來源和用途

 

保險子公司的流動資金主要用於支付：

•運營費用，

•對保險投資組合的索賠，

•對AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(視情況而定)，

•再保險費，

•在適用的情況下，盈餘票據的本金和利息，以及

•在適當的情況下，對其自己的子公司進行資本投資。

管理層相信，保險子公司未來12個月的流動性需求可以通過流動現金、短期投資和運營現金流來滿足，包括保費收取和息票支付以及各自投資組合的預定到期日和償付，儘管公司可能與金融機構簽訂有擔保的短期貸款安排，為支付其預期的與波多黎各其他風險敞口的未來決議相關的保險索賠提供短期流動資金。該公司的目標通常是

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其流動性最強的資產，包括現金和短期證券、美國國債、機構RMBS和預償還的市政債券的餘額，相當於其未來四個季度預計運營公司現金流需求的1.5倍。截至2022年12月31日，該公司打算並有能力持有處於未實現虧損狀態的證券，直到預期收回攤銷成本之日。

在未來12個月之後，經營中的子公司宣佈和支付股息的能力可能會受到各種因素的影響，包括市場狀況、一般經濟狀況，以及就本公司的保險子公司而言，保險法規和評級機構的資本要求。

金融擔保政策

出具的保險單一般規定，義務持有人不得加速本金、利息和其他保險金額的支付。因此，公司支付的金額通常與債務的原始付款時間表一致，除非公司自行選擇加快付款時間表。從財務擔保合同收到的保險費在保險義務存續期內預先支付或分期支付。

為清償本公司因其承保投資組合而產生的債務而支付的款項可能而且經常每年都有很大的差異，這主要取決於付款違約的頻率和嚴重程度，以及公司是否選擇加快付款義務以減少未來的損失。例如，該公司在2022年為解決某些波多黎各信貸問題支付了大量索賠。該公司正在繼續努力解決波多黎各剩餘的一個未解決的保險風險，即拖欠付款的PREPA。截至2022年12月31日，該公司對PREPA的未償還淨面值為7.2億美元。如項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險，與GO/PBA計劃和HTA計劃的實施有關，某些受保債券持有人選擇獲得代表遺留保險單權益的託管收據，外加相關的現金、新回收債券和CVI，構成GO/PBA計劃或HTA計劃下的分配。對於那些選擇了GO/PBA計劃和HTA計劃的人，GO/PBA計劃和HTA計劃下的分配立即傳遞給託管收據下的保險債券持有人，範圍為託管信託中持有的新證券的任何現金或收益，並用於支付和/或預付遺留保險債券下的到期金額。本公司的保險單將繼續根據該保險單的條款，在原定的遺留債券利息和本金支付日期為遺留保險債券的到期本金和利息提供擔保，但根據GO/PBA計劃或HTA計劃(視情況而定)進行的分配, 在執行前一句中所述的分配後，不足以支付或預付此種金額。對於選擇接受託管收據的保險債券持有人，本公司保留在此後任何時間，通過支付當時未償還的保險債券本金加應計利息的方式，在30天前通知相關遺留保險債券的保險單下履行其義務的權利。截至2022年12月31日，HTA和GO/PBA的剩餘未償還淨面值解決了波多黎各的風險敞口，其中債券持有人選擇接受託管收據，或公司承擔另一財務擔保人的風險敞口為5.09億美元。

下表列出了截至2022年12月31日，直接和假定財務擔保合同下的估計概率加權預期現金流出，無論是作為保險還是信用衍生品，包括綜合FG VIE中合同下的索賠支付。對於再保險合同下的轉讓或可歸因於減損證券的追回，這一金額不會減少。這一金額包括預期從合同內的超額利差或其他收回中獲得的任何利益，但不反映違反R&W規定下的任何收回利益。該金額還不包括與過去為公共財政部門的保單支付的索賠相關的估計收回金額。

預計預計索賠金額估計數

(未打折)

			截至2022年12月31日
			(單位：百萬)
不到1年			$	325
1-3年			582
3-5年			418
5年以上			321
總計			$	1,646

關於收購AGMH，AGM同意保留與槓桿租賃業務的債務和剝離保單部分有關的風險。在槓桿租賃交易中，免税實體(如運輸機構)將

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通過轉移可折舊資產的所有權，如地鐵車廂，向納税實體提供的税收優惠。然後，免税實體從新所有者手中租回資產。

提前終止租賃的，免税單位必須向出租人支付提前終止租金。提前終止付款的一部分資金來自在槓桿租賃交易結束時預籌和投資的資金(以及這些投資資金的收益)。免税實體有義務從自己的來源支付這筆提前終止付款的剩餘無資金部分(稱為剝離保險)。年度股東大會簽發了金融保證保險單(稱為剝離保單)，保證在免税實體違約支付提前終止付款的這一部分的情況下，向出租人支付這些無資金支持的剝離保險。在這種情況發生後，AGM可以向免税實體尋求償還其剝離政策付款，也可以出售轉讓的可折舊資產，並從銷售收益中償還自己。

目前，所有AGM擔任條帶覆蓋提供商的槓桿租賃交易都違反了與AGM相關的評級觸發，並被提前終止。然而，如果免税實體支付了所需的終止款項，提前終止租賃並不會導致提取年度股東大會政策。如果所有租賃都提前終止，而免税實體沒有支付所需的提前終止付款，那麼截至2022年12月31日，年度股東大會將面臨可能的流動性索賠，總敞口約為4.18億美元。到目前為止，涉及年度股東大會的槓桿租賃交易中，沒有一筆因租賃違約和對年度股東大會保單的索賠而提前終止。截至2022年12月31日，自2008年以來，在雙方同意的基礎上，已終止了約19億美元的累積露天平價敞口。雙方同意的終止沒有導致對年度股東大會的索賠。

該公司CDS合同的條款一般是根據國際掉期和衍生工具協會批准的標準CDS合同格式修改的，以便按預定的“現收現付”方式付款，並複製傳統金融保證保險單的條款。對某些信用違約互換的文件進行了談判，要求公司在債務人破產或參考債務重組的情況下也進行支付。此外，一些信用違約互換文件要求公司支付與信用衍生工具中提到的履行義務無關的事件造成的付款。如果發生信用衍生工具文件中規定的違約或終止事件，本公司可能被要求在終止時向其掉期交易對手支付現金終止付款。任何這類付款很可能發生在參考債務到期之前，而且數額大於按“現收現付”計算的這一期間的應付數額。

來自保險子公司的分配

本公司預期，在未來12個月內，AGL的直接及間接保險子公司支付的股息或其他分派金額將成為控股公司流動資金的主要來源。保險子公司支付股息的能力取決於其財務狀況、經營結果、現金需求、此類資金的其他潛在用途以及符合評級機構的要求，並受其住所所在州的保險法和相關法規的限制。詳情見第8項，財務報表及補充資料，附註15，保險公司監管要求。

保險子公司的股息限制如下：

•2023年，股東周年大會(AGMH的一家子公司)在未經監管批准的情況下可作為股息分配的最高金額估計約為2.09億美元，其中約4,000萬美元可用於2023年第一季度的分配。

•AGC(AGUS的子公司)在2023年期間可作為普通股息分配的最高金額約為1.02億美元，其中約2000萬美元可用於2023年第一季度的分配。

•根據適用的法律和法規，2023年AG Re(AGL的子公司)有能力：(I)在未經管理局事先批准的情況下進行總金額不超過1.29億美元的資本分配；(Ii)宣佈和支付截至2022年12月31日的總金額約為2.1億美元的股息。這種分紅能力還受到以下因素的限制：(I)AG Re未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品登記要求，該金額不時發生變化，截至2022年12月31日，該金額約為1.38億美元；(Ii)法定盈餘金額，截至2022年12月31日，為赤字1900萬美元。

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•根據適用的法律和法規，2023年，AGRO(AG Re的間接子公司)有能力：(I)在未經管理局事先批准的情況下進行總金額高達2100萬美元的資本分配；(Ii)宣佈和支付截至2022年12月31日的總金額約為9800萬美元的股息。這種分紅能力還受到以下因素的限制：(1)農業未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品登記要求，該金額不時發生變化，截至2022年12月31日，該金額約為3.74億美元；(2)法定盈餘金額，截至2022年12月31日，為2.53億美元。

保險公司附屬公司的分配/貢獻

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
AGC向AGUS支付的股息			$	207					$	94					$	166
股東周年大會向股東周年大會支付的股息			266						291						267
股份公司再保險公司支付給AGL的股息(1)			—						150						150
從AGUK到年度股東大會的股息(2)			—						—						124
年度股東大會對AGE的貢獻(2)			—						—						(123)

____________________

(1)2021年和2020年的數額包括公允價值分別為4,600萬美元和4,700萬美元的固定期限證券。

(2)2020年，AGUK向股東周年大會支付的股息為AGE。

評級對金融擔保業務的影響

 

如果交易對手對投保義務人行使降級引發的合同權利，而投保義務人無法支付，則AGL的一家保險子公司降級可能導致公司出具的財務擔保項下索賠增加。

例如，美國保險子公司已就利率互換下市政義務人的義務出具了金融保證保險單。美國的保險子公司為市政債務人欠銀行對手方的定期付款提供保險。在這種情況下，在以下情況下，美國保險子公司將被要求支付市政債務人所欠的終止付款，金額不得超過金融保證保險單中規定的保單限額：(I)美國保險子公司已被降級至低於其為終止付款提供保險的掉期中規定的評級觸發，該評級觸發因交易而異；(Ii)市政債務人有權通過發佈抵押品、替換美國保險子公司或以其他方式治癒美國保險子公司的降級而補救；(Iii)交易文件包括以下條件：與市政債務人有關的違約或終止事件已經發生，例如市政債務人的評級被下調至此類掉期中規定的評級觸發以下(評級觸發因交易而異)，並且該條件已得到滿足；(Iv)銀行交易對手已選擇終止掉期；(五)由市政債務人支付解約金；(六)市政債務人未支付其應付的解約金。相反，如果交易文件包括關於市政債務人的違約或終止事件的基本事件已經發生的條件，例如市政債務人的評級被降級到指定評級觸發之下，則在這種情況下將不欠終止付款, 而這一條件並未得到滿足。考慮到市政債務人的評級是否低於任何適用的指定觸發因素，如果美國保險子公司的財務實力評級被標準普爾下調至低於“A-”或被穆迪下調至低於“A3”，且導致美國保險子公司有義務根據掉期保單支付款項的條件都得到滿足，則美國保險子公司可就此類終止付款支付不超過約1,300萬美元的索賠。

作為另一個例子，對於銀行已同意為其提供流動性安排的可變利率即期債務(VRDO)，下調AGM或AGC評級可能使銀行有權通知債券持有人銀行將終止流動性安排，導致債券持有人向銀行投標債券。銀行持有的債券以高於債券的其他利率(通常是最優惠利率加2.00%-3.00%，上限為25%和最高法定上限)的“銀行債券利率”應計利息。如果銀行持有此類債券的時間超過規定的期限，通常為90-180天，銀行有權要求加快償還債券本金，通常是通過在不少於五年的期限內等額分期付款的方式。如果市政債務人無法支付按銀行債券利率計算的利息或在縮短的攤銷期限內支付本金，

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索賠可根據其財務擔保政策提交給AGM或AGC。截至2022年12月31日，AGM和AGC已投保了約15億美元的淨面值VRDO，其中約1500萬美元的淨面值為由評級為BBB或更低的市政義務人發行的VRDO-根據公司的內部評級。截至2022年12月31日，沒有一家投保的VRDO是由評級較大的市政義務人發行的。與觸發銀行終止權的評級水平有關的具體條款，以及是由一家評級機構下調評級引發的，還是由所有評級機構隨後對保險公司評級下調引發的，根據交易的不同而不同。

此外，如果本公司向其購買AGMH及其附屬公司的Dexia SA及其聯屬公司在AGM的財務實力評級下調後未能履行其義務，AGM可能被要求支付與AGMH的前金融產品業務有關的索賠。AGM財務實力評級的下調可能引發AGM對AGMH前GIC業務的付款義務。大多數由AGM承保的GIC允許在AGM評級下調至指定門檻(通常低於A-)或穆迪A3以下的情況下，GIC持有人可以選擇終止GIC合同並提取GIC資金。AGMH的前子公司FSA Asset Management LLC預計將擁有足夠的合格和流動資產，以滿足未來影響AGM的評級行動導致的任何預期提款和抵押品入賬義務。

        

假定再保險

公司的一些保險子公司(假設是子公司)從傳統的第三方債券保險公司那裏承擔了財務保證保險。根據該等承擔附屬公司承擔該等業務的協議，該等承擔附屬公司一般可在以下情況下選擇終止承擔附屬公司：(A)假設附屬公司未能符合若干財務及監管準則；(B)假設附屬公司未能維持指定的最低財務實力評級；或(C)假設附屬公司的某些控制權變更。於因上述事件之一而終止時，假設附屬公司通常須向割讓公司退還按美國法定基準計算的可歸因於承擔業務的未賺取保費(已扣除割讓佣金)及損失準備金(在某些情況下，另加所需款項)，之後承擔附屬公司將獲免除與該等業務有關的責任。

截至2022年12月31日，如果每家將業務割讓給承擔的子公司的第三方公司都有權重新獲得此類業務，並選擇行使這種權利，則這些子公司需要向所有此類割讓公司支付的總金額約為2.68億美元，其中包括AGC支付的2.34億美元和AG Re支付的3400萬美元。

承諾資本證券

    

AGC和AGM各自都與四個獨立的託管信託簽訂了看跌期權協議，允許AGC和AGM分別向這些信託發行總計2億美元的非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。設立每個託管信託的主要目的是發行面值5,000萬美元的CCS，將所得資金投資於優質資產，並與AGC或AGM(視情況而定)訂立認沽期權。該公司不是這些信託的主要受益人，因此這些信託沒有在Assured Guaranty的財務報表中合併。

該等信託透過行使認沽期權，使AGC及AGM可按其各自的全權酌情決定獲得新股本。於AGC或AGM行使其認沽期權後，有關信託將清算其合資格資產組合，並將所得款項用於購買AGC或AGM優先股(視何者適用而定)。AGC或AGM可將其出售優先股所得款項用於任何目的，包括支付債權。看跌期權協議沒有預定的終止日期或到期日。然而，如果(在某些寬限期的限制下)發生特定事件，每個看跌期權協議將終止。AGC和AGM繼續有能力行使各自的看跌期權，並促使相關信託購買其優先股。

在2008年或2007年之前，對CCS支付的金額是通過拍賣程序確定的。所有這些拍賣都在2008年或2007年失敗，CCS支付的費率達到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率為一個月LIBOR加250個基點，AGM承諾的優先信託證券(CPS)的年化利率為一個月LIBOR加200個基點。本公司相信，在2023年6月後，根據2022年3月頒佈的聯邦法律，該等中央結算系統中對LIBOR的提及將由法律實施取代，利率以SOFR為基礎。見上文“-執行摘要-其他事項-倫敦銀行同業拆借利率日落”。

投資組合

公司管理其投資組合的主要目標是支持每家運營公司獲得儘可能高的評級，在保險風險基礎組合的背景下管理投資風險，保持

121

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有足夠的流動性來應對保險投資組合中的意外壓力，並最大限度地增加税後淨投資收入。大約67%的總投資組合由外部各方管理。三家外部投資管理公司必須分別維持標準普爾、穆迪和惠譽評級公司A+/A1/A+的最低平均評級。

利率的變化會影響公司固定期限證券的價值。隨着利率下降，固定期限證券的公允價值一般會增加，而隨着利率上升，固定期限證券的公允價值通常會減少。該公司的固定期限證券組合主要由投資級、流動性工具組成。其他投資資產包括其他另類投資，這些投資通常流動性較差。有關投資組合的更多信息和公司投資估值的詳細説明，請參閲項目8，財務報表和補充數據，附註9，公允價值計量和附註7，投資和現金。

投資組合

賬面價值

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
可供出售的固定期限證券(1)			$	7,119					$	8,202
固定期限證券，交易(2)			303						—
短期投資			810						1,225
其他投資資產			133						181
總計			$	8,365					$	9,608

____________________

(1)截至2022年12月31日，包括與完成2022年波多黎各決議有關而收到的3.58億美元新復甦債券。

(2)代表根據2022年波多黎各決議收到的CVI。

截至2022年12月31日，公司可供出售的固定期限證券的存續期為4.4年，截至2021年12月31日，存續期為4.7年。

按合同到期日分列的可供出售的固定期限證券

按合同到期日計算，該公司可供出售的固定到期日證券的攤銷成本和估計公允價值如下。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，包括或不包括催繳或預付罰款。

按合同到期日分列的可供出售固定期限證券

截至2022年12月31日

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬)
在一年內到期			$	290					$	282
應在一年至五年後到期			1,713						1,585
在五年至十年後到期			1,778						1,667
在10年後到期			3,226						2,974
抵押貸款支持證券：
RMBS			418						340
CMBS			282						271
總計			$	7,707					$	7,119

按評級劃分的可供出售和交易的固定期限證券

 

下表彙總了截至2022年12月31日和2021年12月31日公司可供出售的固定期限證券的評級分佈。評級通常反映穆迪和標普分類中較低的一種，但(I)減損證券，使用Assured Guaranty的內部評級分類，或(Ii)根據2022年波多黎各決議收到的波多黎各證券，不進行評級。

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 按評級劃分的可供出售固定期限證券分佈 

						截至12月31日，
額定值						2022						2021
AAA級						14.2		%				14.6		%
AA型						37.1						38.2
A						24.4						25.1
BBB						11.0						13.7
大(1)						7.4						7.5
未評級(2)						5.9						0.9
總計						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)大類主要包括減損證券。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

(2)截至2022年12月31日，未評級類別主要包括與完成2022年波多黎各決議有關的新恢復債券。

截至2022年12月31日，該公司還擁有3.03億美元的固定期限證券交易，相當於根據2022年波多黎各決議收到的CVI，這些證券沒有評級。

國家和政治分部的債務組合

該公司的固定期限投資組合包括由美國及其領土上的許多市政當局發行的債券。下表列出了公司截至2022年12月31日可供出售的固定期限投資組合中包括的州和政治部門33.94億美元(公允價值)債務的組成部分。

國家和政治分區的可供出售的固定期限債務組合的公允價值

截至2022年12月31日(1)

狀態						狀態 一般信息 義務						本地 一般信息 義務						收入債券						總公平 價值						攤銷 成本						平均值 信用 額定值
						(單位：百萬)
加利福尼亞						$	47					$	65					$	287					$	399					$	414					A
波多黎各						33						—						327						360						362						未定級
紐約						3						37						298						338						352						AA型
德克薩斯州						16						73						245						334						351						AA型
華盛頓						45						53						94						192						198						AA型
佛羅裏達州						—						2						162						164						171						A+
馬薩諸塞州						63						—						82						145						149						AA型
賓夕法尼亞州						31						5						76						112						114						A+
伊利諾伊州						12						16						77						105						109						A+
科羅拉多州						—						22						51						73						76						AA型
所有其他人						99						107						606						812						857						AA-
總計						$	349					$	380					$	2,305					$	3,034					$	3,153					A

____________________

(1)不包括截至2022年12月31日的3.6億美元預償還債券，按公允價值計算。信用評級是基於基礎評級，不包括債券保險的任何好處。

收入債券投資組合主要包括交通主管部門、公用事業公司和大學發行的基本服務收入債券。

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收入債券

資金來源 

截至2022年12月31日

類型						攤銷 成本						公允價值
						(單位：百萬)
税收收入						$	845					$	832
交通運輸						563						541
公用事業						419						411
教育						286						276
醫療保健						172						165
所有其他人						96						80
總計						$	2,381					$	2,305

其他投資

其他投資資產的流動性通常低於固定期限證券，主要包括對可再生能源和清潔能源的投資，以及由第三方管理的私人股本基金。

保險部門將Agas對AssuredIM基金的所有權百分比報告為權益法投資，資產淨值的變化包括在保險部門調整後的營業收入中。截至2022年12月31日和2021年12月31日，AGAS直接投資的所有基金均合併到公司的合併財務報表中。下表中的金額代表Agas在AssuredIM基金中的權益的公允價值。有關基金策略的説明，請參閲第一部分，項目1.業務-資產管理-產品。另請參閲承付款下面。

Agas在擔保IM基金中的權益的公允價值

						截至12月31日，
戰略						2022						2021
						(單位：百萬)
克洛斯						$	272					$	228
市政債券(1)						105						107
醫療保健						91						115
基於資產						101						93
總計						$	569					$	543

____________________

(1)根據2022年12月31日的估值，該基金於2023年1月平倉。2023年1月31日，該基金將幾乎所有可用現金分配給了Agas和該基金的其他投資者。

Agas投資於擔保IM基金的被投資人的收益(虧損)權益

						截至十二月三十一日止的年度：
戰略						2022						2021						2020
						(單位：百萬)
克洛斯						$	(2)					$	29					$	14
市政債券						(2)						2						5
醫療保健						(11)						30						19
基於資產						5						19						4
總計						$	(10)					$	80					$	42

受限資產

    

根據公允價值，截至2022年12月31日和2021年12月31日，按照法定要求以信託形式為第三方讓渡保險公司的利益持有、為滿足國家許可要求而存放、或以其他方式質押或限制的投資和其他資產分別為2.22億美元和2.43億美元。投資組合還包含由某些AGL子公司以信託方式持有的證券，或以其他方式限制

124

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根據法定及監管規定，AGL其他附屬公司的利益分別為11.69億美元及12.31億美元，分別以2022年12月31日及2021年12月31日的公允價值計算。

承付款

這些美國保險子公司被授權向AssuredIM基金投資7.5億美元。加上從成立到2022年12月31日的分配收益，美國保險子公司可能會向AssuredIM基金投資總計8.1億美元。截至2022年12月31日，保險部門對AssuredIM基金的承諾總額為7.55億美元，其中5.36億美元為淨投資資本，2.19億美元未提取。除了對AssuredIM基金的承諾外，截至2022年12月31日，該公司對其他替代投資的未融資承諾為7800萬美元。

保證的即時消息

資金來源和用途

保證IM的流動資金來源是：(1)運營現金，包括管理費和績效費用(數額和時間無法預測)；以及(2)AGUS的資本貢獻(2022年、2021年和2020年分別為1,500萬美元、1,500萬美元和3,000萬美元，用於補充運營現金)。截至2022年12月31日和2021年12月31日，AssuredIM分別擁有4100萬美元的現金和3700萬美元的短期投資。

保證IM的流動資金需求主要包括：(1)支付包括薪酬在內的運營費用；(2)向AGUS支付股息或其他分配；以及(3)支持資產管理業務增長和擴張的資本。在2022年、2021年和2020年，AssuredIM每年都向AGUS分配了880萬美元，為AGUS支付其欠美國保險子公司的公司間債務的利息提供資金。這筆債務是在2019年10月發生的，目的是為藍山收購提供資金。有關更多信息，請參閲上文“-AGL和美國控股公司--應付公司間貸款”。

租賃義務

 

該公司已就百慕大、紐約、舊金山、倫敦、巴黎和其他地點的辦公空間簽訂了多項租賃協議，並簽訂了各種租賃條款。關於最低租賃債務和其他租賃承諾額的表，見項目8，財務報表和補充數據，附註17，租賃。

FG VIE和CIV

公司通過評估現金流量來管理其流動性需求，而不受合併FG VIE和CIV的影響；然而，公司的合併財務報表包括合併FG VIE和CIV的影響。Assured Guaranty的FG VIE和CIV的主要現金來源和用途如下：

•FG VIE。FG VIE的主要現金來源是收取支持債務的抵押品的本金和利息，現金的主要用途是支付債務的本金和利息。保險附屬公司對其承保的VIE所發行的債務並無主要責任，而只須在該等債務債務的發行人拖欠任何到期本金或利息且只須支付差額的情況下，才須就該等承保債務支付款項。AGL及其保險子公司的債權人對支持FG VIE發行的債務的抵押品沒有任何權利。波多黎各信託基金的主要現金來源是收取信託資產的還本付息，現金的主要用途是支付信託的債務。

•CIV。CIV現金的主要來源和用途是從投資者那裏籌集資金，利用資本進行投資，從投資中產生現金收入，支付費用，向投資者分配現金流，以及發行債務或借入資金為投資融資(CLO和倉庫)。公司CIV的資產和負債由不同的法人實體持有。除適用的CIV的債權人外，公司的債權人不能獲得CIV的資產。此外，除適用的CIV的資產外，CIV的債權人對本公司的資產沒有追索權。本公司CIV的可用流動資金不能滿足公司的流動資金需求，除非本公司對基金的投資，但受贖回條款的限制。

更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

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CIV的信貸安排

本公司若干CIV已與金融機構訂立融資安排，一般在CLO倉儲階段向此類CIV提供流動資金。借款一般由用借款收益和/或每個工具的未催繳資本承諾購買的投資擔保。當CIV借款時，所得資金僅可用於該投資工具，不能用於其他投資工具或Assured Guaranty子公司的利益。每個投資工具內的抵押品也僅適用於該投資工具的借款，而不適用於其他投資工具或Assured Guaranty子公司的借款。

截至2022年12月31日，這些信貸安排的到期日從2023年到2031年不等，本金總額不超過16億美元。可用的承付款是根據向倉庫提供的3.77億美元股本數額計算的。截至2022年12月31日，在信貸安排下提取了2.84億美元，利率從3個月SOFR加150個基點到3個月Euribor加200個基點(Euribor下限為零)。截至2022年12月31日，CLO倉庫符合所有財務契約。

截至2022年12月31日，合併醫療基金是一項信貸安排的當事人(與另一未合併的醫療基金一起)，到期日為2023年12月29日，合併醫療基金的本金總額共同不超過1.1億美元，單獨不超過7100萬美元。可用承付款是根據承諾給這些基金的資本計算的。截至2022年12月31日，綜合基金在信貸安排下提取了5800萬美元，利率為Prime(優惠下限為3%)。截至2022年12月31日，該基金遵守了所有金融契約。

合併現金流量彙總表

下表彙總現金流量表分別顯示保險及資產管理業務及控股公司合計的現金流量影響，以及合併FG VIE及CIV的合計影響。

 

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彙總合併現金流量

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
FG VIE和CIV合併前由經營活動提供(用於)的淨現金流量			$	(1,056)					$	420					$	67
FG VIE和CIV合併的效果			(1,423)						(2,357)						(920)
經營活動提供(用於)的現金流量淨額			(2,479)						(1,937)						(853)
FG VIE和CIV合併前由投資活動提供(用於)的淨現金流量			1,618						(156)						478
FG VIE和CIV合併的效果			122						179						310
投資活動提供(用於)的現金流量淨額			1,740						23						788
FG VIE和CIV合併前由融資活動提供(用於)的淨現金流量
已支付的股息			(64)						(66)						(69)
普通股回購			(500)						(496)						(446)
發行長期債務，扣除發行成本			—						889						—
贖回和購買債務，包括全額付款			—						(619)						(21)
其他			(8)						(12)						(11)
FG VIE和CIV合併的效果			1,184						2,264						730
融資活動提供(用於)的現金流量淨額(1)			612						1,960						183
匯率變化的影響，在FG VIE和CIV合併之前的影響			(3)						(2)						(3)
FG VIE和CIV合併的效果			(5)						—						—
匯率變動的影響			(8)						(2)						(3)
增加(減少)現金及現金等價物和限制性現金			(135)						44						115
期初現金及現金等價物和限制性現金			342						298						183
期末現金和現金等價物及限制性現金			$	207					$	342					$	298

____________________

(1)就綜合財務風險投資企業支付的債權於綜合現金流量表中列報，作為財務風險投資企業在融資活動而非經營活動中負債償還的一部分。

來自運營的現金流，不包括合併FG VIE和CIV的影響，2022年流出10.56億美元，2021年流入4.2億美元。2022年期間現金流出增加的主要原因是，索賠付款淨額增加了13億美元，這主要是由於2022年波多黎各決議以及繳税增加了8100萬美元。2022年和2021年，可歸因於FG VIE和CIV合併影響的運營現金流為流出。綜合現金流量表將綜合AssuredIM基金和CLO的投資活動作為經營現金流量列報。與2021年相比，2022年流出減少的主要原因是投資購買減少21.54億美元，但投資銷售、到期和支付減少13.52億美元，部分抵消了這一減少。

投資活動主要包括固定期限和短期投資的淨銷售(購買)，以及FG VIE資產的償還和出售。2022年期間投資現金流入增加的主要原因是，購買可供出售的固定期限證券減少8.65億美元，出售、到期和償還交易證券減少2.08億美元，2022年為股票回購和與波多黎各2022年決議有關的索賠付款提供資金的短期投資淨銷售額增加7.86億美元，但因處置1.77億美元可供出售的固定期限證券而部分抵消。更多信息見項目8，財務報表和補充數據，附註3，未償還風險。

融資活動主要包括股份回購、分紅和償還FG VIE的負債，以及CLO發行和CLO倉庫融資活動。2021年還包括髮行3.15%的優先債券和3.6%的優先債券，以及贖回部分AGMH和AGUS債務。見項目8，財務報表和補充

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數據，附註12，長期債務和信貸安排。CIV的融資現金流主要包括CLO和CLO倉庫融資債務的發行和償還。來自VIE的融資現金流活動減少，主要是由於發行減少22.51億美元，以及合併CLO和CLO倉庫償還11.92億美元。CLO發行和CLO倉庫借款的收益用於購買貸款。FG VIE的現金流與FG VIE的負債償還有關。見項目8，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

從2023年1月1日至2023年2月28日，公司額外回購了3.6萬股普通股。截至2023年2月28日，公司獲授權回購2.01億美元普通股。關於本公司股份回購和授權的更多信息，請參見第8項，財務報表和補充數據，附註19，股東權益。

第7A項。關於市場風險的定量和定性披露

市場風險是指由於影響金融市場整體表現或市場價格變動的因素而造成損失的風險。公司的主要市場風險敞口包括利率風險、外幣匯率風險和信用利差風險，主要影響以下領域。

•受保債務的金融擔保組合內的信用衍生工具的公允價值對標的債務的信用利差和公司自身的信用利差的變化很敏感。

•投資組合的公允價值主要受利率變化的推動，也受到信貸利差變化的影響。

•新業務生產對利率變化很敏感。

•預期要支付(追回)的損失對利率的變化很敏感。

•投資組合的公允價值包括以外幣計價的證券，其價值也會根據外匯匯率的變化而波動。應收保費的賬面價值包括以外幣計價的應收賬款，其價值根據外匯匯率的變化而波動。

•資產管理收入對投資公允價值的變化很敏感。

•CIV的公允價值對市場風險的變化很敏感。

•合併FG VIE的資產和負債的公允價值可能會根據提前還款、利差、違約率、利率和房價貶值/升值的變化而波動。FG VIE負債的公允價值也會根據公司信貸利差的變化而波動。

信用衍生工具對信用風險的敏感性

信用衍生工具的公允價值損益對標的債務的信用利差和公司自身信用利差的變化非常敏感。市場流動性也可能影響標的債務的估值。該公司在確定其公允價值時，會考慮其自身信用風險的影響，以及其通過CDS合同承保的風險敞口的信用利差。

本公司根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價確定其自身的信用風險。2022年12月31日和2021年12月31日在AGC交易的五年期CDS合約的報價分別為63個基點和49個基點。由於年度股東大會投資組合中剩餘的信用違約掉期合約的數量和特點相對較低，因此年度股東大會信用違約掉期價格的變動不再對公司信用衍生品合約的估計公允價值產生重大影響。

在確定這些公允價值時，信用利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場條件而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值的潛在變化可能會有很大差異。利差的全面收窄通常會導致公司在信用衍生品上產生未實現收益，而利差的全面擴大通常會導致公司的未實現虧損。

128

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信用衍生產品合約的公允價值也反映了基於購買AGC信用保護的價格，公司自身信用成本的變化。從歷史上看，在AGC交易的CDS的價格通常與一般市場價差的走勢相同，儘管情況可能並不總是如此。在某些情況下，由於價差變動不是完全相關的事實，在AGC交易的CDS價格的收窄或擴大可能會比它承擔的風險的變化對財務報表產生更重大的影響。

在公司的估值模型中，公司收取的溢價不得低於公司目前為承擔類似風險而收取的最低費率。這一假設可以減少在某些CDS合約上確認的未實現收益的數量。截至2022年12月31日和2021年12月31日，使用最低溢價對公允價值沒有顯著影響。使用最低溢價定價的交易的百分比因AGC的信用利差變化而波動。總體而言，當AGC的信用利差收窄時，對衝AGC名稱的成本會下降，更多交易的價格會高於之前確立的下限水平。與此同時，當AGC的信用利差擴大時，對衝AGC名稱的成本就會增加，導致更多交易以既定的下限水平定價。

下表彙總了假設公司假設的淨利差立即發生變化時，公司信用衍生頭寸淨餘額的公允價值估計變化。淨息差受標的抵押品的利差和AGC的信用利差影響。

信用利差變動對信用衍生品的影響

						截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
信用利差(1)						估計淨值 公允價值 (税前)						估計變化 在損益中 (税前)						估計淨值 公允價值 (税前)						估計變化 在損益中 (税前)
						(單位：百萬)
增加25個基點						$	(233)					$	(71)					$	(250)					$	(96)
基本方案						(162)						—						(154)						—
降低25個基點						(99)						63						(83)						71
所有交易均以底價定價						(27)						135						(37)						117

____________________

(1)包括利差對標的資產類別和公司自身信用利差的影響。

更多信息見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註6，作為信用衍生產品入賬的合同。

投資組合對利率風險的敏感性

利率風險是指金融工具的價值因利率水平、兩種利率之間的利差、收益率曲線的形狀或任何其他利率關係的變化而發生變化的風險。本公司在其投資組合中面臨利率風險。隨着可供出售投資組合的利率上升，固定期限證券的公允價值通常會下降；隨着可供出售投資組合的利率下降，固定收益證券的公允價值通常會增加。該公司的政策一般是持有投資組合中的資產至到期。因此，除非信用惡化，否則利率變動不會導致已實現的收益或損失，除非資產在到期前出售。本公司不對衝利率風險；相反，利率波動風險通過投資指引進行管理，該指引限制存續期並禁止投資於歷史上波動性較高的行業。

投資組合中的利率敏感度可以通過預測假設的利率瞬時增加或減少來估計。下表列出了公司固定到期日證券和短期投資因利率的瞬時平行變化而產生的公允價值税前估計變化。

129

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公允價值(税前)增加(減少)

固定期限證券和短期投資

利率變化帶來的影響(1)

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
速度降低300個基點			$	1,315					$	509
降低200個基點			854						508
速度降低100個基點			404						357
增加100個基點			(378)						(403)
增加200個基點			(734)						(788)
增加300個基點			(1,069)						(1,176)

____________________

(1)敏感性分析假設利率下限為零。

更多信息見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

新業務生產對利率風險的敏感性

    

利率的波動也影響了對公司產品的需求。當利率較低，或者當市場在其他方面相對不那麼厭惡風險時，投保和未投保債務之間的利差通常會縮小，因此，與利差相對較大的時期相比，金融保證保險通常會為發行人節省更低的成本。這些較低的費用節省通常導致財務保證保險的需求和可獲得的保費相應減少。此外，當前利率水平的提高可能導致資本市場活動量減少，相應地，保險交易量也會減少。關於更多信息，見第二部分，項目7，管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析，經營成果--保險部分--新業務生產。

預期應支付(追回)的損失對利率的敏感性

預計將支付(追回)的損失，因此損失準備金和損失及損失調整費用在幾個方面對利率的變化很敏感。首先，預期將支付的虧損在每個報告期結束時以無風險利率貼現，因此，提高貼現率具有減少預期淨應支付頭寸交易的淨預期虧損和增加淨預期可收回頭寸交易的淨預期虧損的效果。貼現率的變化對預期將支付的損失的影響是，2022年收益1.15億美元，2021年收益3300萬美元，2020年虧損1300萬美元。與貼現率變化相關的收益在2022年是最高的，因為利率在2022年從歷史低位上升。

該公司預計要支付(追回)的一些損失與浮動利率的承保債務有關。

在標的抵押品的利率與保險證券的利率之間存在差異的情況下，利率的波動會影響保險交易的表現。例如，利率上升可能會增加公司對某些RMBS和學生貸款交易的損失金額。利率波動對這類交易的影響各不相同，主要取決於相關抵押品和承保證券的利率、相關抵押品和負債的相對金額、交易結構，以及相關借款人的行為和相關資產的價值對利率的敏感性。

在RMBS的情況下，利率的波動會影響定期超額利差的數額，當信託資產產生的利息超過信託負債的利息要求時，就會產生超額利差。在公司的保險投資組合中，有幾筆RMBS交易受益於超額利差，要麼是用它來彌補特定時期的損失，要麼是根據公司的保單償還過去的索賠。截至2022年12月31日，該公司預計美國RMBS交易的最大潛在超額風險利差約為2000萬美元。在2022年顯著較高的利率環境下，公司從未來超額利差中獲得的大部分好處已經減少。如果對未來利率的預期降低，該公司可能會因為預計的超額利差而獲得額外的好處。

由於RMBS的超額利差是由基礎抵押品利率和信託憑證之間的關係決定的，它可能會受到這兩種利率中任何一種的無與倫比的變動的影響。例如，修改為

130

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基礎抵押貸款利率(例如，對陷入困境的借款人的利率降低)可以減少超額利差，因為短期利率的上升增加了信託的憑證利率，但基礎抵押貸款利率沒有與基礎抵押貸款利率同等增加。這些超額利差的潛在減少通常會通過利率上限來緩解，一旦抵押品利率降至規定的證書利率以下，利率上限就會生效。該公司承保的大多數RMBS交易的到期利息以抵押品利率為上限。當抵押品利率降至信託證書規定的利率以下時，本公司沒有義務支付額外的索賠，而這只是導致本公司失去潛在正超額利差的好處。此外，比預期更快的提前還款可能會減少超額利差的美元金額，從而減少可用於彌補損失或償還過去索賠的現金流。利率也可能對支持債務的抵押品的基本表現或價值產生間接影響。較高的利率可能會導致提前償還債務的速度變慢，並可能導致融資資產的市場價格下跌。相反，較低的利率可以導致更快的提前還款和更高的潛在回收價值。

此外，以債券或其他證券形式(對利率變化敏感)的預期回收價值也影響應支付(收回)的淨預期損失，因此，利率上升通常會降低此類回收的估計價值，從而增加應支付的淨預期損失。就該公司在波多黎各的風險敞口和其他陷入困境的交易而言，利率的變化會影響第8項財務報表和補充數據附註3未償風險和附註4待支付(追回)的預期損失中所述的預期回收價值。

    

對匯率風險的敏感度

外匯風險是指一種金融工具的價值因外幣匯率變化而發生變化的風險。該公司的投資組合中有外幣計價的證券以及外幣計價的保費應收賬款。該公司的重大風險敞口是美元/英鎊和美元/歐元匯率的變化。截至2022年12月31日和2021年12月31日，以美元以外貨幣計價的證券分別佔固定期限證券和短期投資的9.2%和9.8%。應佔外匯匯率變動的可供出售投資的公允價值變動計入其他全面收益。截至2022年12月31日和2021年12月31日的分期付款保費中，分別約有74%和78%是以美元以外的貨幣計價的，主要是英鎊和歐元。可歸因於外匯匯率變動的應收保費變動在綜合經營報表中列報。

賬面價值增加(減少)

固定期限證券和短期投資及應收保費

從外匯匯率的變化中

			固定期限證券和短期投資												應收保費，扣除再保險和應付佣金後的淨額
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2022						2021						2022						2021
			(單位：百萬)
減少30%			$	(226)					$	(280)					$	(288)					$	(318)
減少20%			(151)						(186)						(192)						(212)
減少10%			(75)						(93)						(96)						(106)
增長10%			75						93						96						106
增長20%			151						186						192						212
增加30%			226						280						288						318

更多資料見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金，附註5，合同入賬為保險。

資產管理費對被擔保IM管理資產公允價值變動的敏感性

在正常業務過程中，AssuredIM可能會管理各種風險，包括市場風險、信用風險、流動性風險、外匯風險和利率風險。公司通過各種方式識別、衡量和監控風險

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控制機制，包括但不限於，監測各種工具、市場和交易對手的風險敞口和活動，並使之多樣化。

截至2022年12月31日，AssuredIM的大部分管理費由CLO產生，公司通常按調整後未償還面值的百分比賺取費用。次級管理費是CLO費用的主要部分，如果CLO未能通過一項或多項抵押測試，則可能會延期支付，這可能是由貸款價格大幅下降引發的。在這種情況下，CLO費用將被推遲，直到CLO通過超額抵押測試。

Assured IM基金的管理費通常基於資產淨值，或某些基金的管理費基於承諾資本總額，並可能根據Assured IM基金投資的公允價值變化而變化。

除管理費外，公司還收取績效費用，通常作為淨利潤或現金分配的一部分計算。信貸市場、股票市場價格、利率、匯率或所有這些因素的變動可能會導致AUM的價值波動，AUM實現的回報也會發生變化，這可能會導致資產管理費下降。

管理層認為，投資業績是AUM增長和留住的最重要因素之一。相對於適用的投資組合基準和競爭對手而言，投資表現不佳可能會減少收入和增長，因為現有客户可能會撤出資金，轉而選擇表現更好的產品，這可能會降低吸引資金的能力；並可能導致資產管理收入下降。截至2022年12月31日和2021年12月31日，AssuredIM基金公允價值下降10%不會對合並運營報表中報告的總資產管理費產生實質性影響。

更多信息見第二部分第8項，財務報表和補充數據，附註10，資產管理費。

CIV對市場風險的敏感性

本公司擔保的IM綜合CLO(統稱為綜合CLO)的公允價值一般對以下變化敏感：估計預付款速度；估計違約率(基於對抵押品屬性的分析而確定)，例如：歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵；再投資假設；類似證券的市場價格所隱含的收益率；CLO持有的類似貸款的市場價格的變化。其中一些投入的重大變化可能會大幅改變合併CLO的資產和負債的公允價值，因為這些投入都用於預測和貼現未來的現金流。

本公司的綜合AssuredIM基金的公允價值一般對可比或類似投資的價格變化、標的公司財務預測的變化、公司特定風險溢價的變化、無風險回報率的變化、股票風險溢價的變化以及從發行人那裏獲得的新信息都很敏感。這些投入用於應用各種估值技術，廣義上指市場參與者用來做出估值決策的當前假設，包括對風險的假設。

保險部門對其投資的AssuredIM基金或其在AGL層面合併的AssuredIM基金公允價值變化的敏感性概述如下。

保險分部投資對CIV的敏感性研究

公允價值變動(税前)

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
減少10%			$	(19)					$	(23)
增長10%			19						23

更多信息見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註7，投資和現金。

FG VIE資產負債對市場風險的敏感性

本公司FG VIE資產的公允價值一般對與估計提前還款速度、估計違約率(根據對抵押品屬性的分析確定)的變化敏感，例如：歷史抵押品

132

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這些指標包括與抵押品信用質量評估有關的表現、借款人概況和其他特徵)；類似證券的市場價格所隱含的收益率；以及基於宏觀經濟預測的房價貶值/增值率。其中一些投入的重大變化可能大幅改變FG VIE資產的公允價值和交易中隱含的抵押品損失。一般而言，FG VIE資產的公允價值對預計抵押品損失的變動最為敏感，抵押品損失的增加通常會導致FG VIE資產的公允價值減少，而抵押品損失的減少通常會導致FG VIE資產的公允價值增加。第三方定價提供商利用內部模型來確定適當的收益率，通過將抵押品類型、加權平均壽命和其他特定於正在定價的證券的結構性屬性考慮在內，將證券的現金流貼現。預期收益率通過利用旨在彙總市場顏色的算法進一步校準，該市場顏色由獨立第三方接收，針對可比債券。對於某些非結構性FG VIE資產，如波多黎各信託基金的資產，利率和債務人的信用是價值的最大驅動因素。除了抵押品分析可能不適用外，獨立第三方的估值方法與上述類似。

在適當情況下，FG VIE負債的定價模型採用了在確定FG VIE資產的公允價值時使用的相同投入，對於本公司承保的該等負債，考慮到本公司自身的信用風險，使用了本公司保證及時支付本金和利息的保險單的好處。

 

上述某些投入的重大變化可能會實質性地改變保險交易中預期虧損的時間，這是確定本公司保單的隱含利益的一個重要因素，該保單保證及時支付本公司承保的FG VIE發行的部分債務的本金和利息。一般而言，將本公司支付預期虧損的時間延長至未來，通常會導致本公司的保險價值下降，並導致本公司有追索權的FG VIE負債的公允價值減少，而本公司縮短預期損失支付的時間通常會導致本公司的保險價值增加，以及本公司的FG VIE負債有追索權的公允價值增加。

更多信息見第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

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項目8.財務報表和補充數據

獨立註冊會計師事務所報告(PCAOB ID號238)			135
截至2022年和2021年12月31日的合併資產負債表			137
截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度的綜合業務報表			138
截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度的綜合全面收益(虧損)表			139
截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度股東權益綜合報表			140
截至2022年、2021年和2020年12月31日的合併現金流量表			141
合併財務報表附註			143
1.業務和呈報依據			143
2.細分市場信息			145
3.突出曝光率			151
4.預計應支付(追回)的損失			166
5.將合同列為保險			175
6.作為信用衍生工具入賬的合同			184
7.投資和現金			186
8.金融擔保可變利息主體和綜合投資工具			194
9.公允價值計量			203
10.資產管理費			217
11.商譽及其他無形資產			218
12.長期債務和信貸安排			220
13.員工福利計劃			224
14.所得税			227
15.保險公司監管規定			231
16.關聯方交易			235
17.租契			236
18.承付款和或有事項			237
19.股東權益			238
20.其他全面收入			240
21.每股收益			241
22.母公司			243

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獨立註冊會計師事務所報告

發送到 Assured Guaranty Ltd.董事會及股東。

關於財務報表與財務報告內部控制的幾點看法

本公司已審計隨附的Assured Guaranty Ltd.及其附屬公司(“本公司”)的綜合資產負債表。 截至2022年12月31日 和 2021, 以及相關的綜合經營表、綜合收益(虧損)表、股東權益表和現金流量表 2022年12月31日終了期間的每一個年度，包括相關附註(統稱為“合併財務報表”)。 我們還審計了公司截至2022年12月31日的財務報告內部控制，依據內部控制--綜合框架 (2013) 由特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。

我們認為，合併後的 上述財務報表在所有重要方面都公平地反映了公司截至2022年12月31日的財務狀況 and 2021, 以及ITS的結果 運營及其智能交通系統 截至2022年12月31日的三個年度的現金流量 符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。我們還認為，截至2022年12月31日，本公司在所有實質性方面都保持了對財務報告的有效內部控制，其依據是內部控制--綜合框架 (2013) 由COSO發佈。

意見基礎

本公司管理層負責編制該等綜合財務報表、維持有效的財務報告內部控制，以及對財務報告內部控制的有效性進行評估，包括在9A項下管理層的財務報告內部控制年度報告中。我們的責任是就公司的合併發表意見 財務報表和基於我們審計的公司對財務報告的內部控制。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定合併財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們對合並後的 財務報表包括執行程序以評估合併後重大錯報的風險 財務報表，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這類程序包括在測試的基礎上審查關於綜合財務報表中的金額和披露的證據 財務報表。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價合併財務報表的整體列報。我們對財務報告的內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)與保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄有關；(2)提供合理保證，即交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；以及(Iii)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理保證。

135

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由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

關鍵審計事項

關鍵審計事項如下所述 是一件事 由於對合並財務報表的當期審計而產生的，並已傳達或要求傳達給審計委員會，且(I)涉及對 合併財務報表和(Ii)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通不會以任何方式改變我們對合並的意見 財務報表作為一個整體，我們不會通過傳達下面的關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨的意見。

損失和損失調整費用準備金以及可追回的救助和代位權的估值--預計應支付(追回)的損失的估算

如綜合財務報表附註4及附註5所述，綜合資產負債表所報告的損失及留存權益準備金及可收回的殘值及代位權只涉及直接及假設再保險合約，而該等合約實質上均為財務保證保險合約。截至2022年12月31日，損失和LAE準備金為2.96億美元，可追回的救助和代位權為2.57億美元。金融保證保險合同的損失準備金和LAE準備金只有在預期應支付的損失加上已支付的(總損失)超過遞延保費收入的範圍和金額時，才按逐個合同的方式記錄。應支付(追回)的預期損失等於損失和LAE支付的預期未來現金流出的現值，扣除預期的救助和代位權的流入以及相關抵押品的超額利差後，使用當前的無風險利率。如果交易處於淨回收狀態，這將導致記錄可收回的救助和代位權。預期現金流出和流入是概率加權現金流量，反映了管理層基於管理層可獲得的所有信息對所有可能結果的可能性的假設。預期應支付(追回)損失的確定是一個主觀過程，涉及許多估計、假設和判斷，這些估計、假設和判斷與內部信用評級、損失嚴重程度、拖欠、清算率、預付款率、現金流的時間安排、回收率和概率權重有關，這些都是管理層使用的各自現金流量模型中使用的。

我們確定執行有關評估損失和LAE準備金以及預計將支付(追回)的損失的救助和替代估計的程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是：(I)管理層在確定與內部信用評級、損失嚴重程度、拖欠、清算率、預付款率、現金流時間、回收率和概率權重(統稱為“重大假設”)相關的重大假設時作出重大判斷，這些假設統稱為“重大假設”，這反過來又導致審計師高度判斷和執行與估值相關的程序時的主觀性；(Ii)核數師在評估與上述各現金流量模型所使用的重大假設和判斷有關的審計證據時所作的重大努力和判斷；及(Iii)審計工作包括具有專業技能和知識的專業人士的參與。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與損失和留存準備金的估值以及可追回的殘存和代位權有關的控制措施的有效性，包括對現金流模型的控制以及上述重大假設的發展。除其他外，這些程序還包括使用具有專門技能和知識的專業人員協助(1)獨立估計一系列預期應支付(追回)損失，並將獨立估計數與管理層的估計數進行比較，以評價某些交易估計數的合理性；(2)測試管理層通過評估上述重大假設的合理性來確定對某些交易的估計數的程序，並評估在編制(追回)預期損失估計數時使用的各個模型的方法的適當性。執行這些程序還涉及測試管理層提供的數據的完整性和準確性。

/s/ 普華永道會計師事務所

紐約，紐約

March 1, 2023

自2003年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

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Assured Guaranty Ltd.

合併資產負債表

(除股票數據外，以百萬美元計)

			截至12月31日，
			2022						2021
資產
投資：
固定到期日證券，可供出售，按公允價值，扣除信貸損失準備金#美元。65及$42(攤銷成本為$7,707及$7,822)			$	7,119					$	8,202
固定期限證券，按公允價值交易			303						—
按公允價值計算的短期投資			810						1,225
其他投資資產(包括#美元30及$31，按公允價值計算)			133						181
總投資			8,365						9,608
現金			107						120
扣除應付佣金後的應收保費			1,298						1,372
遞延收購成本			147						131
可收回的救助和代位權			257						801
財務擔保可變利息實體的資產(包括#美元413及$260，按公允價值計算)			416						260
綜合投資工具資產(包括#美元5,363及$4,902，按公允價值計算)			5,493						5,271
商譽和其他無形資產			163						175
其他資產(包括#美元148及$132，按公允價值計算)			597						470
總資產			$	16,843					$	18,208
負債
未賺取的保費準備金			$	3,620					$	3,716
損失及虧損調整費用準備金			296						869
長期債務			1,675						1,673
按公允價值計算的信貸衍生負債			163						156
金融擔保可變利息實體的負債，按公允價值計算(有追索權#美元702及$269，無追索權$13及$20)			715						289
合併投資工具的負債(包括#美元4,431及$3,849，按公允價值計算)			4,625						4,436
其他負債			457						569
總負債			11,551						11,708
承付款和或有事項(附註18)
可贖回的非控股權益(附註8)			—						22
股東權益
普通股($0.01面值，500,000,000授權股份；59,013,040和67,518,424已發行及已發行股份)			1						1
留存收益			5,577						5,990
累計其他綜合收益(虧損)，税後淨額$(84)及$60			(515)						300
遞延權益薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額			5,064						6,292
不可贖回的非控股權益(附註8)			228						186
股東權益總額			5,292						6,478
總負債、可贖回的非控股權益和股東權益			$	16,843					$	18,208

 

附註是這些合併財務報表的組成部分。

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Assured Guaranty Ltd.

合併業務報表 

(除股票數據外，以百萬美元計)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
收入
淨賺得保費			$	494					$	414					$	485
淨投資收益			269						269						297
資產管理費			93						88						89
已實現投資淨收益(虧損)			(56)						15						18
信用衍生產品的公允價值收益(損失)			(11)						(58)						81
承諾資本證券的公允價值收益(損失)			24						(28)						(1)
金融擔保變動利息實體公允價值收益(損失)			22						23						(10)
合併投資工具的公允價值損益			17						127						41
重計量匯兑損益			(112)						(23)						39
證券交易的公允價值收益(損失)			(34)						—						—
減值收益(虧損)			2						—						38
其他收入(虧損)			15						21						38
總收入			723						848						1,115
費用
虧損和虧損調整費用(收益)			16						(220)						203
利息支出			81						87						85
債務清償損失			—						175						—
遞延收購成本的攤銷			14						14						16
員工薪酬和福利支出			258						230						228
其他運營費用			167						179						197
總費用			536						465						729
被投資企業税前收益(虧損)和權益收益(虧損)			187						383						386
被投資人收益(虧損)中的權益			(39)						94						27
所得税前收入(虧損)			148						477						413
所得税撥備(福利)
當前			14						96						(13)
延期			(3)						(38)						58
所得税撥備(福利)總額			11						58						45
淨收益(虧損)			137						419						368
減去：非控股權益			13						30						6
可歸因於Assured Guaranty Ltd.的淨收益(虧損)			$	124					$	389					$	362
每股收益：
基本信息			$	1.95					$	5.29					$	4.22
稀釋			$	1.92					$	5.23					$	4.19

 

附註是這些合併財務報表的組成部分。

 

138

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Assured Guaranty Ltd.

綜合全面收益表(損益表) 

(單位：百萬)

 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
淨收益(虧損)			$	137					$	419					$	368
以下項目未實現淨收益(虧損)的變化：
無信用減值的投資，扣除税收撥備(收益)$(121), $(31)及$20			(718)						(202)						163
有信貸減值的投資，扣除税項撥備(利益)後的淨額(20), $2和$(4)			(86)						6						(16)
投資未實現淨收益(虧損)的變化			(804)						(196)						147
金融擔保可變利息實體負債的特定工具信用風險隨追索權的變化，税後淨額			(2)						(1)						7
其他，扣除税收後的淨額			(9)						(1)						2
其他全面收益(虧損)			(815)						(198)						156
綜合收益(虧損)			(678)						221						524
減去：可歸因於非控股權益的綜合收益(虧損)			13						30						6
可歸屬於Assured Guaranty Ltd.的全面收益(虧損)			$	(691)					$	191					$	518

 

附註是這些合併財務報表的組成部分。

 

139

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Assured Guaranty Ltd.

合併股東權益報表

(百萬美元，共享數據除外)

 

			未償還普通股									Assured Guaranty Ltd.應佔股東權益總額																														不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
												普通股面值						留存收益						累計 其他 綜合收益						延期 股權補償						總計
截至2019年12月31日			93,274,987									$	1					$	6,295					$	342					$	1					$	6,639					$	6					$	6,645
淨收入			—									—						362						—						—						362						7						369
股息(美元)0.80每股)			—									—						(69)						—						—						(69)						—						(69)
普通股回購			(15,787,804)									—						(446)						—						—						(446)						—						(446)
基於股份的薪酬			445,490									—						16						—						—						16						—						16
所有權權益的重新分配			—									—						—						—						—						—						10						10
投稿			—									—						—						—						—						—						63						63
分配			—									—						—						—						—						—						(45)						(45)
其他綜合收益			—									—						—						156						—						156						—						156
其他(附註16)			(385,777)									—						(15)						—						—						(15)						—						(15)
截至2020年12月31日			77,546,896									1						6,143						498						1						6,643						41						6,684
淨收入			—									—						389						—						—						389						29						418
股息(美元)0.88每股)			—									—						(65)						—						—						(65)						—						(65)
普通股回購			(10,519,040)									—						(496)						—						—						(496)						—						(496)
基於股份的薪酬			490,568									—						19						—						—						19						—						19
整固			—									—						—						—						—						—						89						89
投稿			—									—						—						—						—						—						40						40
分配			—									—						—						—						—						—						(13)						(13)
其他綜合損失			—									—						—						(198)						—						(198)						—						(198)
截至2021年12月31日			67,518,424									1						5,990						300						1						6,292						186						6,478
淨收入			—									—						124						—						—						124						14						138
股息(美元)1.00每股)			—									—						(64)						—						—						(64)						—						(64)
普通股回購			(8,847,981)									—						(503)						—						—						(503)						—						(503)
基於股份的薪酬			342,597									—						30						—						—						30						—						30
投稿			—									—						—						—						—						—						89						89
分配			—									—						—						—						—						—						(61)						(61)
其他綜合損失			—									—						—						(815)						—						(815)						—						(815)
截至2022年12月31日			59,013,040									$	1					$	5,577					$	(515)					$	1					$	5,064					$	228					$	5,292

附註是這些合併財務報表的組成部分。

140

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Assured Guaranty Ltd.

合併現金流量表

 (單位：百萬) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
經營活動的現金流：
淨收益(虧損)			$	137					$	419					$	368
將淨收入與業務活動提供的現金流量淨額進行調整：
非現金利息和營業費用			65						69						54
遞延所得税準備(利益)			(3)						(38)						58
已實現投資損失(收益)淨額			56						(15)						(18)
被投資人的權益(收益)損失			39						(94)						(27)
證券交易的公允價值損失(收益)			34						—						—
債務清償損失			—						175						—
應收保費變動，扣除應付保費和佣金後的淨額			74						—						(102)
未賺取保費準備金淨額變化			(93)						(17)						19
損失及虧損調整費用準備金變動淨額			(1,207)						(99)						(174)
現行所得税的變化			(106)						64						9
信貸衍生工具資產和負債淨額變動			8						54						(85)
其他			(56)						20						(1)
綜合投資工具的現金流：
購買證券			(3,201)						(4,957)						(2,053)
出售證券			1,513						2,161						1,156
證券的到期日和償還額			156						430						71
貨幣市場基金收益(購買)			6						(6)						(108)
買入以回補賣空證券			(223)						(621)						(460)
賣空證券所得收益			188						618						509
合併投資工具的其他變化			134						(100)						(69)
經營活動提供(用於)的現金流量淨額			(2,479)						(1,937)						(853)
投資活動產生的現金流：
固定期限證券，可供出售：
購買			(371)						(1,236)						(1,380)
銷售額			717						428						779
到期日和還款			682						1,148						878
原始期限在三個月以上的短期投資：
購買			(63)						—						(85)
銷售額			—						—						5
到期日和還款			36						36						73
原始期限三個月以下的短期投資淨賣出(買入)			439						(410)						430
固定期限證券，交易：
銷售額			121						—						—
到期日和還款			87						—						—
購買其他投資資產			(25)						(79)						(19)
出售和返還其他投資資產的資本			36						80						23
金融擔保變息實體資產還款			84						62						83
其他			(3)						(6)						1
投資活動提供(用於)的現金流量淨額			1,740						23						788

(續)

附註是這些合併財務報表的組成部分。

141

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Assured Guaranty Ltd.

合併現金流量表，續

 (單位：百萬)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
融資活動的現金流：
已支付的股息			$	(64)					$	(66)					$	(69)
普通股回購			(500)						(496)						(446)
金融擔保可變利息實體負債的淨償付			(99)						(53)						(77)
發行長期債務，扣除發行成本			—						889						—
贖回和購買債務，包括全額付款			(2)						(620)						(22)
其他			(6)						26						(10)
綜合投資工具的現金流：
發行貸款抵押債券所得款項			1,372						3,276						738
償還抵押貸款債券			(373)						(824)						—
發行倉儲融資債所得款項			991						1,338						234
償還倉儲融資債務			(796)						(1,537)						(210)
非控股權益對合並投資工具的貢獻			74						39						88
合併投資工具對非控股權益的分配			(26)						(12)						(43)
信用貸款項下的借款(支付)			41						—						—
融資活動提供(用於)的現金流量淨額			612						1,960						183
外匯匯率變動的影響			(8)						(2)						(3)
增加(減少)現金及現金等價物和限制性現金			(135)						44						115
期初現金及現金等價物和限制性現金			342						298						183
期末現金及現金等價物和限制性現金			$	207					$	342					$	298
補充現金流量信息
已繳(已收)所得税			$	105					$	24					$	(25)
為長期債務支付的利息			77						80						81
補充披露非現金活動：
波多黎各救助(見附註3)
固定到期日證券，可供出售，作為殘值收到			$	986					$	—					$	—
可供出售的固定期限證券，轉讓給再保險公司			27						—						—
固定到期日證券，交易，作為殘值收到			549						—						—
固定期限證券，交易，轉讓給再保險公司			6						—						—
作為救助收到的金融擔保變息實體的債務證券			234						—						—
非控制性權益的貢獻			36						1						—
對非控股權益的分配			56						1						—
			截至12月31日，
			2022						2021						2020
現金和現金等價物的對賬以及合併資產負債表中的限制現金：
現金			$	107					$	120					$	162
受限現金(包括在其他資產中)			1						2						2
財務擔保可變利息實體現金(見附註8)			2						—						—
合併投資工具的現金和現金等價物(見附註8)			97						220						134
期末現金及現金等價物和限制性現金			$	207					$	342					$	298

附註是這些合併財務報表的組成部分。

142

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註

1.業務和演示基礎

 業務

 

Assured Guaranty Ltd.(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家總部位於百慕大的控股公司，通過其運營子公司向美國(美國)以及非美國公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場，以及資產管理服務。

通過其保險子公司，公司主要運用其信用承保判斷、風險管理技能和資本市場經驗提供金融保證保險，保護債務工具和其他貨幣義務的持有人免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠一項債務的預定付款，包括預定的本金或利息支付(統稱為償債)，根據其無條件及不可撤銷的財務擔保，本公司須向義務持有人支付差額。該公司直接向公共金融和結構性金融證券的發行人和承銷商以及此類債務的投資者推銷其金融保證保險。該公司主要擔保在美國和英國(英國)發行的債務，也擔保在其他國家和地區發行的債務，包括西歐、加拿大和澳大利亞。該公司還為風險狀況與其以財務擔保形式承保的結構性金融風險敞口相似的交易提供特殊保險和再保險。

通過Assured Investment Management LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC，AssuredIM)，公司為抵押貸款債券(CLO)和機會基金以及某些正在有序清盤的傳統對衝基金和機會基金提供投資顧問。AssuredIM自2003年以來一直管理結構性和公共財政、信貸和特殊情況投資。AssuredIM提供投資諮詢服務，同時利用技術驅動的風險平臺，旨在為客户實現回報最大化。

該公司正在為其資產管理業務探索替代的增值增長戰略，目標是為其利益相關者實現這一業務的最大價值。有關替代增長型增長戰略的討論正在進行中，不能保證這種討論會導致任何交易。該公司還無法估計正在討論的任何交易對其財務報表的影響。

陳述的基礎

 

綜合財務報表是按照美利堅合眾國公認的會計原則編制的。管理層認為，為公平陳述本公司的財務狀況、經營業績及現金流量所需的所有重大調整，包括其綜合可變利息實體(VIE)，均已反映於列報期間，並屬正常的經常性性質。按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和支出的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

合併財務報表包括AGL、其直接和間接子公司及其合併財務擔保機構(FG VIE)和合並投資工具(CIV)的賬目。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。所有合併實體之間的公司間賬户和交易已取消。

該公司的主要保險子公司包括：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，註冊地在紐約；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，註冊地在馬裏蘭州；

•Assured Guaranty UK Limited(AGUK)，在英國成立；

•Assured Guaranty(歐洲)SA(AGE)，在法國組織；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，註冊地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，註冊地在百慕大。

    

該公司的主要資產管理子公司為：

•保證投資管理有限責任公司，在特拉華州組織；

143

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

•Assured Investment Management(London)LLP，在英國成立；以及

•Assured Healthcare Partners LLC，在特拉華州組織。

AGM、AGC以及在2021年4月1日與AGM合併之前，市政保險公司(MAC)(統稱為美國保險子公司)共同擁有一家投資子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，該子公司投資於AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金。

AGL直接或間接擁有多家控股公司，二其中-Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(統稱為美國控股公司)-有未償還的公共債務。

重大會計政策

該公司使用適用的匯率將以非美國貨幣計價的資產、負債、收入和支出重新估值為美元。與功能貨幣為美元的子公司的外幣交易有關的損益在綜合經營報表中報告。與將外國本位幣財務報表換算成美元有關的損益在其他全面收益(虧損)綜合報表(OCI)中報告。

其他會計政策載於綜合財務報表的下列附註內。

備註名稱			註解編號
細分市場信息			注2
預計應支付(追回)的損失			注4
合同作為保險入賬			注5
合同作為信用衍生品入賬			注6
投資和現金			注7
金融擔保可變利息實體和合並投資工具			注8
公允價值計量			注9
資產管理費和薪酬			注10
商譽和其他無形資產			注11
長期債務和信貸安排			注12
員工福利計劃			注13
所得税			附註14
租契			附註17
承付款和或有事項			注18
股東權益			附註19
每股收益			注21

採用的最新會計準則

中間價改革

    

2020年3月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了會計準則更新(ASU)2020-04，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響。如果符合某些標準，本ASU為將GAAP應用於合同、套期保值關係和其他受參考匯率改革影響的交易提供了臨時可選的權宜之計和例外。本ASU中的修訂僅適用於參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)或另一種預期因參考利率改革而停止使用的參考利率的合約。

2021年1月，FASB發佈了ASU 2021-01，參考匯率改革(主題848)：範圍，以澄清與ASU 2020-04相關的救濟範圍。2022年12月，FASB發佈了ASU 2022-06，參考匯率改革(主題848)：推遲主題848的日落日期，將上述臨時可選權宜之計和例外情況從2022年12月31日延長至2024年12月31日。這些ASU自發布之日起生效，並可適用於2020年3月12日至2024年12月31日(參考匯率過渡期)期間的合同修改。

144

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

本公司採納了華碩於2021年第三季度提供的前瞻性可選減免，並將遵循該指導意見，直至可選減免於2024年12月31日終止。本公司已確定直接或間接受倫敦銀行同業拆息影響的保險合約、衍生工具及其他金融工具，並將在參考利率過渡期內作出相關合約修訂時，適用會計寬免。在最初採用這些ASU時，對公司的綜合財務報表沒有影響。

尚未採用的最新會計準則

有針對性地改進長期合同的會計處理

2018年8月，FASB發佈了ASU 2018-12，金融服務-保險(主題944)：對長期合同會計的針對性改進。本ASU中的修正案：

•提高確認未來政策福利負債變化的及時性，並修改用於貼現未來現金流的利率，

•簡化和改進與存款(或賬户餘額)合同有關的某些基於市場的期權或擔保的會計處理，

•簡化遞延收購成本(DAC)的攤銷

•提高所需披露的有效性。

2020年11月，FASB將該ASU的生效日期推遲到2023年1月1日，並允許及早採用。

本ASU不影響本公司的財務保證保險合同。該公司評估了某些特殊(非金融擔保)保險合同的影響，並確定在2023年1月1日採用該ASU後，不會對公司的合併財務報表產生影響。

2.    細分市場信息

    該公司於#年報告其經營業績二分部：保險和資產管理，獨立於其公司部門以及合併FG VIE和CIV的影響，這與公司首席運營決策者(CODM)審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。

保險部門主要包括：(I)本公司的保險子公司；以及(Ii)AGAS。資產管理部門由AssuredIM組成，該公司向第三方投資者以及美國保險子公司和Agas提供資產管理服務。

公司部門主要包括美國控股公司債務的利息支出和債務清償或回購的任何損失，以及歸因於AGL和美國控股公司的公司活動的其他運營費用。

另一類主要包括合併FG VIE和CIV的影響、部門間的取消以及可償還基金費用的重新分類。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

分部結果在某些方面與合併財務報表有所不同。保險部分包括：(I)由美國保險子公司出具的金融保證保險單的保費和損失，這些保險單為FG VIE的債務提供擔保；(Ii)在Assured IM基金的投資收益中，Agas在“被投資人的收益(虧損)中的權益”中所佔份額。根據公認會計原則，(I)FG VIE由美國保險子公司合併，與其與FG VIE債務相關的財務擔保保單相關的保費和損失被抵銷，而下面的對賬表格在“其他”中列出了FG VIE和相關抵銷，以及(Ii)CIV由美國控股公司AGUS合併，而在下面的對賬表格中，與Agas在CIV中的權益相關的保險部門的CIV和相關抵銷在“其他”中列示。此外，根據公認會計準則，可償還基金支出被列為資產管理費的一個組成部分，並計入總收入，而在下表的資產管理部分，這些支出被計入“分部費用”。

公司用“分部調整後的營業收入(虧損)”來分析每個分部的經營業績。每個分部的結果包括具體可識別的費用以及適用的分部間費用分配，

145

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

基於時間研究和基於人數或其他指標的其他成本分配方法。分部調整後的營業收入定義為“可歸因於AGL的淨收益(虧損)”，經下列項目調整：

 

•沖銷公司投資的已實現收益(虧損)，但不包括歸類為交易的證券的收益和虧損。

•抵銷在淨收益中確認的信用衍生產品的非信用減值相關未實現公允價值收益(虧損)，淨收益是指超過預期估計經濟信貸損失現值的未實現公允價值收益(虧損)，以及非經濟付款。

•消除在淨收入中確認的公司承諾資本證券(CCS)的公允價值收益(虧損)。

•抵銷在淨收入中確認的重新計量應收保費淨額和損失及虧損調整費用準備金的匯兑收益(損失)。

•消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

本公司不按可報告分部報告資產，因為CODM不評估業績和根據資產分配資源。

下表列出了該公司經營部門的信息。部門間收入包括部門之間、公司部門和其他部門之間的交易。

細分市場信息

						截至十二月三十一日止的年度，
						2022												2021												2020
						保險						資產管理						保險						資產管理						保險						資產管理
						(單位：百萬)
第三方收入						$	748					$	78					$	724					$	73					$	864					$	61
部門間收入						9						34						9						10						10						5
細分市場收入						757						112						733						83						874						66
細分市場費用						259						119						33						108						446						128
被投資方收益(虧損)中的分部權益						(51)						—						144						—						61						—
減去：所得税分部撥備(福利)						34						(1)						122						(6)						60						(12)
分部調整後營業收入(虧損)						$	413					$	(6)					$	722					$	(19)					$	429					$	(50)
分部調整後營業收入精選組成部分：
淨投資收益						$	278					$	—					$	280					$	—					$	310					$	—
利息支出						1						1						—						1						—						—
非現金薪酬和運營費用(1)						41						18						56						17						39						31

_____________________

(1)包括DAC及無形資產攤銷、折舊、股份補償(見附註13，僱員福利計劃)、與汽車空調許可證有關的長期無形資產撇賬(見附註11，商譽及其他無形資產)及租賃減值(見附註17，租賃)。

146

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

下表列出了分部信息的重要組成部分與可比合並金額的對賬。

分部信息與合併信息的對賬

截至2022年12月31日的年度

																					更少：												可歸因於AGL的淨收益(虧損)
			收入						費用						被投資人收益(虧損)中的權益						所得税撥備(福利)						非控制性權益
			(單位：百萬)
細分市場：
保險			$	757					$	259					$	(51)					$	34					$	—					$	413
資產管理			112						119						—						(1)						—						(6)
總細分市場			869						378						(51)						33						—						407
公司事業部			4						143						—						(5)						—						(134)
其他			14						19						12						—						13						(6)
小計			887						540						(39)						28						13						267
對帳項目：
已實現的投資收益(虧損)			(56)						—						—						—						—						(56)
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			(22)						(4)						—						—						—						(18)
CCS公允價值損益			24						—						—						—						—						24
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			(110)						—						—						—						—						(110)
税收效應			—						—						—						(17)						—						17
合併總數			$	723					$	536					$	(39)					$	11					$	13					$	124

147

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

分部信息與合併信息的對賬

截至2021年12月31日的年度

																					更少：												可歸因於AGL的淨收益(虧損)
			收入						費用						被投資人收益(虧損)中的權益						所得税撥備(福利)						非控制性權益
			(單位：百萬)
細分市場：
保險			$	733					$	33					$	144					$	122					$	—					$	722
資產管理			83						108						—						(6)						—						(19)
總細分市場			816						141						144						116						—						703
公司事業部			2						312						—						(47)						—						(263)
其他			142						26						(50)						6						30						30
小計			960						479						94						75						30						470
對帳項目：
已實現的投資收益(虧損)			15						—						—						—						—						15
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			(78)						(14)						—						—						—						(64)
CCS公允價值損益			(28)						—						—						—						—						(28)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			(21)						—						—						—						—						(21)
税收效應			—						—						—						(17)						—						17
合併總數			$	848					$	465					$	94					$	58					$	30					$	389

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合併財務報表附註(續)

分部信息與合併信息的對賬

截至2020年12月31日的年度

																					更少：												可歸因於AGL的淨收益(虧損)
			收入						費用						被投資人收益(虧損)中的權益						所得税撥備(福利)						非控制性權益
			(單位：百萬)
細分市場：
保險			$	874					$	446					$	61					$	60					$	—					$	429
資產管理			66						128						—						(12)						—						(50)
總細分市場			940						574						61						48						—						379
公司事業部			9						132						(6)						(18)						—						(111)
其他			40						21						(28)						(3)						6						(12)
小計			989						727						27						27						6						256
對帳項目：
已實現的投資收益(虧損)			18						—						—						—						—						18
信用衍生工具的非信用減值相關未實現公允價值收益(損失)			67						2						—						—						—						65
CCS公允價值損益			(1)						—						—						—						—						(1)
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑收益(損失)			42						—						—						—						—						42
税收效應			—						—						—						18						—						(18)
合併總數			$	1,115					$	729					$	27					$	45					$	6					$	362

補充信息

截至2022年12月31日的年度

			淨賺得保費						淨投資收益						損失和LAE(收益)						DAC攤銷						其他費用(1)
			(單位：百萬)
細分市場：
保險			$	497					$	278					$	12					$	14					$	232
資產管理			—						—						—						—						118
總細分市場			497						278						12						14						350
公司事業部			—						4						—						—						54
其他			(3)						(13)						8						—						21
小計			494						269						20						14						425
對帳項目：
信貸衍生工具減值(收回)(2)			—						—						(4)						—						—
合併總數			$	494					$	269					$	16					$	14					$	425

_____________________

(1)由“員工薪酬及福利開支”和“其他營運開支”組成。包括非現金薪酬和業務費用#美元41保險部門，百萬美元18百萬美元用於資產管理部門，以及$13百萬美元用於公司部門。

(2)信用衍生工具減值(收回)計入本公司綜合經營報表中的“信用衍生工具公允價值收益(虧損)”，並按分部計入虧損和LAE(收益)。

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合併財務報表附註(續)

補充信息

截至2021年12月31日的年度

			淨賺得保費						淨投資收益						損失和LAE(收益)						DAC攤銷						其他費用(1)
			(單位：百萬)
細分市場：
保險			$	418					$	280					$	(221)					$	14					$	240
資產管理			—						—						—						—						107
總細分市場			418						280						(221)						14						347
公司事業部			—						2						—						—						41
其他			(4)						(13)						15						—						21
小計			414						269						(206)						14						409
對帳項目：
信貸衍生工具減值(收回)(2)			—						—						(14)						—						—
合併總數			$	414					$	269					$	(220)					$	14					$	409

_____________________

(1)由“員工薪酬及福利開支”和“其他營運開支”組成。包括非現金薪酬和業務費用#美元56保險部門，百萬美元17百萬美元用於資產管理部門，以及$5百萬美元用於公司部門。

(2)信用衍生工具減值(收回)計入本公司綜合經營報表中的“信用衍生工具公允價值收益(虧損)”，並按分部計入虧損和LAE(收益)。

補充信息

截至2020年12月31日的年度

			淨賺得保費						淨投資收益						損失和LAE(收益)						DAC攤銷						其他費用(1)
			(單位：百萬)
細分市場：
保險			$	490					$	310					$	204					$	16					$	226
資產管理			—						—						—						—						128
總細分市場			490						310						204						16						354
公司事業部			—						2						—						—						37
其他			(5)						(15)						(3)						—						34
小計			485						297						201						16						425
對帳項目：
信貸衍生工具減值(收回)(2)			—						—						2						—						—
合併總數			$	485					$	297					$	203					$	16					$	425

_____________________

(1)由“員工薪酬及福利開支”和“其他營運開支”組成。包括非現金薪酬和業務費用#美元39保險部門，百萬美元31百萬美元用於資產管理部門，以及$6百萬美元用於公司部門。

(2)信用衍生工具減值(收回)計入本公司綜合經營報表中的“信用衍生工具公允價值收益(虧損)”，並按分部計入虧損和LAE(收益)。

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合併財務報表附註(續)

下表根據產生收入的公司子公司的註冊國，按註冊國彙總了每個時期的營業部門、公司部門和其他類別的收入。

部門、公司部門和其他

按住所國分列的收入

						截至十二月三十一日止的年度：
住所國						2022						2021						2020
						(單位：百萬)
美國						$	727					$	762					$	788
百慕大羣島						129						153						155
英國						32						42						38
其他						(1)						3						8
總計						$	887					$	960					$	989

3.    未處理的風險暴露

 

本公司主要以金融保證保險的形式銷售信用保障。該公司還可以通過發佈保證信用違約互換(CDS)下的付款義務的保單來銷售信用保護。本公司作為信用衍生品入賬的合同的一般結構使本公司有義務支付損失的情況與其金融擔保保險合同的情況相似。自2009年初以來，本公司從未簽訂任何新的CDS以在美國銷售信用保護，當時發佈了監管指南，限制了其美國保險子公司銷售此類保護的條款。然而，自2009年以來，本公司已收購或再保險投資組合，其中包括信用衍生品形式的金融擔保合同。

該公司尋求通過承銷其最初認為是投資級的債務來限制其虧損敞口，儘管有時它可能會承銷它認為低於投資級(BIG)的新發行，這通常是其針對現有問題敞口的虧損緩解戰略的一部分。本公司亦尋求從不再承保新業務的財務擔保人手中收購保險組合，包括收購該等公司、為其先前放棄的保險組合提供再保險或重新認購其先前放棄的再保險組合；在此情況下，本公司會在建議交易的範圍內評估目標投資組合的整體風險特徵，其中可能包括一些重大風險。該公司將其保險投資組合分散在不同部門和地區，在結構性金融投資組合中，通常需要從屬或抵押品來保護其免受損失。可以使用再保險來減少對某些保險交易的淨風險敞口。

本公司承保的公共財政債務主要包括由美國州或市政府主管部門的税權支持的一般義務債券，以及由州或市政府主管部門或其他市政義務機構為公共服務或特定基礎設施項目徵收和收取費用的契諾支持的税收支持債券、收入債券和其他義務。該公司在公共財政義務中包括由租賃現金流或服務於重大公共目的的項目的其他收入支持的債務，這些項目包括公用事業、收費公路、醫療設施和政府辦公樓。該公司還在公共財政義務中包括由地區和非美國主權和次主權發行人以及政府當局發行的類似債務。

本公司承保的結構性融資債務一般由特殊目的實體(包括VIE)發行，並由具有可確定現金流或市值或其他專門金融債務的資產池支持。其中一些VIE的合併如附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具所述。除另有説明外，本附註所列未償還面值及償債金額包括該等VIE的未償還風險，不論該等VIE是否合併。

該公司還承保與其風險狀況相一致的專業業務，並從其承保經驗和其他類型的財務擔保中獲益。

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重大風險管理活動

投資組合風險管理委員會由高級管理層成員以及高級風險和監督官員組成，負責保險部門的企業風險管理，並專注于衡量和管理公司的保險信用、市場和流動性風險。該委員會為公司直接承擔的保險業務制定全公司範圍的信用政策。它為公司執行特定的保險承保程序和限額，並在公司的保險子公司之間分配承保能力。在新的資產類別或新的司法管轄區進行的所有保險交易都必須得到該委員會的批准。

美國、AG Re和農業風險管理委員會以及AGUK和AGE(歐洲保險子公司)監督委員會對相關子公司的保險投資組合進行深入審查，在每次會議上重點關注投資組合的不同部分。他們審查並可能修訂分配給保險交易的內部評級，並審查行業報告、每月產品線監督報告和合規報告。

    

投保組合中的所有交易在開始時均由相關承保委員會給予內部信用評級，並由相關風險管理或監督委員會根據交易信用質量的變化更新此類信用評級。作為監督過程的一部分，本公司監測交易信用質量的趨勢和變化，並建議必要或適當的補救行動。該公司還制定戰略，以執行其合同權利和補救措施，並減少其損失，與交易參與者進行談判討論，並在必要時管理公司的訴訟程序。

監視類別

 

本公司將其保險投資組合分為投資級和大型監督類別，以促進適當分配資源用於監測和減少損失的努力，並幫助建立定期審查每個風險敞口的適當週期。大風險敞口包括內部信用評級低於BBB-的所有風險敞口。

該公司的內部信用評級是基於對違約可能性和違約時損失嚴重程度的內部評估。內部信用評級採用與評級機構使用的評級級別類似的評級級別，並通常反映與評級機構採用的方法類似的方法，不同的是，公司的內部信用評級側重於未來業績而不是終身業績。

本公司將受惠於以信託形式以可接受償付結構持有的合資格資產抵押的償付義務的風險部分歸類為AA或其當前內部評級中的較高者。除非另有説明，否則本公司保險投資組合中披露的評級反映其內部評級。

 

本公司監控其受保投資組合，並根據本公司對個人風險敞口的信用質量、虧損潛力、波動性和行業的看法，每季度、每半年或每年一次更新其對個人風險敞口的內部信用評級。對被確定為壓力最大或最具潛在波動性的行業的風險敞口的評級每季度進行一次審查，儘管公司也可能在沒有安排評級審查的情況下根據影響信用的事態發展審查評級。對於假定的風險敞口，公司可以使用割讓公司對交易的信用評級，如果它自己分配評級是不切實際的。

被確定為大風險敞口的風險敞口將接受進一步審查，以確定虧損的可能性。更多信息見附註4，預計應支付(追回)的損失。然後，監督人員根據未來是否預計會出現損失以及是否已支付索賠，將每筆大筆交易分配到下文所述的三大監督類別之一。本公司使用相關子公司投資組合的税前賬面收益來計算預計付款和收回的現值，並確定未來是否預計會出現虧損，以便為交易分配適當的大監督類別。出於財務報表計量的目的，該公司使用每季度確定的無風險費率來計算預期損失。

所有大型監督類別都採用了更廣泛的監測和幹預措施，並每季度審查一次內部信用評級。為了確定適當的監督類別，公司預計當公司認為至少有一項50按現值計算，未來支付該交易的索賠不會得到全額償還的可能性為%。三大監控類別是：

 

•第一大類：低於投資級的交易，表現出足夠的惡化，使未來可能出現虧損，但目前預計不會出現這種情況。

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•大類2：投資級別較低的交易，預計未來將出現虧損，但沒有索賠(流動資金索賠除外，即公司預計將在以下時間內償還的索賠一年)尚未支付。

•大類3：預計未來將出現虧損且已償付債權(流動性債權除外)的投資級別較低的交易。

新冠肺炎大流行的影響

新冠肺炎的出現和延續以及對其的反應，包括各種間歇性關閉以及運力和旅行限制，已經對全球經濟和金融市場產生了深遠的影響。大流行的最終規模、深度、進程和持續時間，以及疫苗和療法的有效性、接受度和分發情況仍不得而知，政府和私營部門對大流行的應對措施仍在繼續演變。由於本公司的業務性質，新冠肺炎及其全球影響力直接和間接影響了投保組合中的某些板塊。

在疫情到達美國後不久至2021年初，該公司的監督部門實施了補充的定期監督程序，以監督對其投保的新冠肺炎投資組合的影響，以及政府和私人對新冠肺炎的反應，重點是已經面臨嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府和實體，以及受各種間歇性關閉、運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的義務。鑑於2021年聯邦政府向州和地方政府提供的大量資金以及它所觀察到的業績，該公司的監督部門減少了這些補充程序。然而，該公司仍在監測它認為與新冠肺炎相關的任何事態發展風險最大的行業。該公司只支付了相對較少的保險索賠，它認為至少部分是由於新冠肺炎特別產生的信貸壓力，並且已經收到了大部分索賠的補償。

財務擔保風險敞口

    該公司從以下方面衡量其財務擔保風險：(1)未償還的總面值和淨面值；(2)總償債和淨償債。

該公司通常為到期償債提供擔保。由於這些付款中的大部分將在未來到期，該公司通常使用未償還的毛利和淨面值作為其財務擔保風險的指標。未償還的總面值通常代表保險債務在某一時間點的本金金額。未償還淨面值等於未償還總面值扣除任何再保險後的淨額。該公司在其未償還票面價值計算中計入了消費物價指數上漲對報告日期的影響，以及在增加(零息)債務的情況下對報告日期的影響。未償還的外幣面值按報告期末的即期匯率折算。

為了減輕保險損失的經濟影響，本公司不時購買其已投保並預計將支付損失的證券(減損證券)。該公司將可歸因於減損證券的金額從面值和未償還債務中剔除，而是在投資組合中報告減損證券，因為公司將此類證券作為投資而不是保險敞口進行管理。截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司不包括未償還淨面值美元1.3可歸因於減損證券的10億美元。

未償債務總額是指在未貼現的基礎上，就保險債務估計的所有未來償債款項的總和。未償還債務淨額等於未償還債務總額扣除任何再保險後的淨額。未來的償債付款包括報告日期之後任何消費者價格指數膨脹的影響，以及在報告日期之後增加(零息)債務的影響。

該公司未償還的債務計算如下：

•對於沒有同質資產池支持的保險債務(該類別包括公司的大部分公共財政交易)，作為到期的估計合同未來債務償還總額，無論債務是否可以被收回，也無論在標的資產進行本金支付時本金支付到期的債務，公司是否相信債務將在合同到期之前償還；以及

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•對於由合同允許預付本金的同質資產池支持的承保債務(這一類別包括例如住宅抵押貸款支持證券(RMBS))，作為通過各自預期條款對承保債務到期的估計預期未來償債總額，其中包括公司對債務是否可以被收回的預期，如果債務是在標的資產進行本金支付時到期的，則當公司預計本金支付將在合同到期之前支付時。

在計算償債能力時，需要使用公司定期更新的估計，包括對同質資產池支持的保險債務的預期剩餘期限的估計和假設、浮動和可變利率保險債務的最新利率、具有消費者價格指數膨脹的債務的消費價格指數表現、匯率和基於每一保險債務的特徵的其他假設。償債是在考慮公司根據其財務擔保合同可獲得的基礎抵押品和其他補救措施的各種法律權利之前，估計的對保險債務的最大潛在敞口。

由於退款、終止、談判重組、預付款、可變利率保險債務的利率變化、消費者物價指數行為與預期的不同、非美元計價保險債務的外匯匯率變化以及其他因素，實際償債能力可能與估計的債務償債能力不同。

金融擔保組合

還本付息和未償還票面金額

			截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
			毛收入						網絡						毛收入						網絡
			(單位：百萬)
還本付息
公共財政			$	359,899					$	359,703					$	357,694					$	357,314
結構性融資			10,273						10,248						10,076						10,046
財務擔保總額			$	370,172					$	369,951					$	367,770					$	367,360
未完成的標準桿
公共財政			$	224,254					$	224,099					$	227,507					$	227,164
結構性融資			9,184						9,159						9,258						9,228
財務擔保總額			$	233,438					$	233,258					$	236,765					$	236,392

除上表所示數額外，該公司還有#美元的未償承付款。220百萬美元的公共財政毛面值和美元792截至2022年12月31日，結構性融資直接毛面值為100萬美元。這些承諾取決於其中規定的所有條件是否得到滿足，並可在未使用的情況下終止，或應交易對手的請求予以取消。因此，總承諾額不一定反映未來的實際保證額。

按內部評級劃分的金融擔保組合

截至2022年12月31日

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 美國												結構性金融 非美國												總計
額定值 類別						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%
						(百萬美元)
AAA級						$	222					0.1		%				$	1,967					4.4		%				$	926					11.2		%				$	469					50.4		%				$	3,584					1.5		%
AA型						16,241						9.1						3,497						7.9						4,633						56.3						12						1.3						24,383						10.5
A						96,807						53.9						9,271						20.9						1,075						13.1						340						36.5						107,493						46.1
BBB						62,570						34.8						28,747						64.6						479						5.8						110						11.8						91,906						39.4
大的						3,796						2.1						981						2.2						1,115						13.6						—						—						5,892						2.5
未償還淨面值總額						$	179,636					100.0		%				$	44,463					100.0		%				$	8,228					100.0		%				$	931					100.0		%				$	233,258					100.0		%

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按內部評級劃分的金融擔保組合

截至2021年12月31日

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 美國												結構性金融 非美國												總計
額定值 類別						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%
						(百萬美元)
AAA級						$	272					0.2		%				$	2,217					4.5		%				$	806					9.6		%				$	493					57.7		%				$	3,788					1.6		%
AA型						16,372						9.2						4,205						8.4						4,760						56.8						22						2.6						25,359						10.7
A						94,459						53.3						10,659						21.3						813						9.7						160						18.7						106,091						44.9
BBB						60,744						34.3						32,264						64.6						611						7.3						179						21.0						93,798						39.7
大的						5,372						3.0						600						1.2						1,384						16.6						—						—						7,356						3.1
未償還淨面值總額						$	177,219					100.0		%				$	49,945					100.0		%				$	8,374					100.0		%				$	854					100.0		%				$	236,392					100.0		%

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下表按部門列出了金融擔保投資組合的未償還淨面值。

金融擔保組合

按行業劃分的未償還淨面值

						截至12月31日，
扇區						2022						2021
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政：
一般義務						$	71,868					$	72,896
税收支持						33,752						35,726
市政公用事業						26,436						25,556
交通運輸						19,688						17,241
醫療保健						11,304						9,588
高等教育						7,137						6,927
基礎設施融資						6,955						6,329
住房收入						959						1,000
投資者所有的公用事業公司						332						611
可再生能源						180						193
其他公共財政						1,025						1,152
美國公共財政總額						179,636						177,219
非美國公共財政：
受監管的公用事業						17,855						18,814
基礎設施融資						13,915						16,475
主權國家和次主權國家						9,526						10,886
可再生能源						2,086						2,398
池化基礎設施						1,081						1,372
非美國公共財政總額						44,463						49,945
公共財政總額						224,099						227,164
結構性金融：
美國結構性金融：
人壽保險交易						3,879						3,431
RMBS						1,956						2,391
集合公司債務						625						534
金融產品						453						770
消費者應收賬款						437						583
其他結構性融資						878						665
美國結構性融資總額						8,228						8,374
非美國結構性融資：
集合公司債務						344						351
RMBS						263						325
其他結構性融資						324						178
非美國結構性融資總額						931						854
結構性融資總額						9,159						9,228
未償還淨面值總額						$	233,258					$	236,392

    

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金融擔保組合

未償還淨面值的預期攤銷

截至2022年12月31日

			公共財政						結構性金融						總計
			(單位：百萬)
0至5年			$	47,218					$	3,093					$	50,311
5至10年			47,902						2,796						50,698
10至15年			41,695						1,737						43,432
15年至20年			31,597						991						32,588
20年及以上			55,687						542						56,229
未償還淨面值總額			$	224,099					$	9,159					$	233,258

實際攤銷不同於預期到期日，因為借款人可能有權催繳或提前償還某些債務、終止以及管理層對結構性融資攤銷的假設。一般而言，結構性融資債務的預期到期日比此類債務的合同到期日短得多。

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃的組成部分

截至2022年12月31日

			大網標準桿出眾																								淨標準桿
			大1						大人物2						三大巨頭						總規模大						傑出的
															(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政			$	2,364					$	108					$	1,324					$	3,796					$	179,636
非美國公共財政			981						—						—						981						44,463
公共財政			3,345						108						1,324						4,777						224,099
結構性金融：
美國RMBS			18						39						953						1,010						1,956
其他結構性融資			—						34						71						105						7,203
結構性融資			18						73						1,024						1,115						9,159
總計			$	3,363					$	181					$	2,348					$	5,892					$	233,258

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃的組成部分

截至2021年12月31日

			大網標準桿出眾																								淨標準桿
			大1						大人物2						三大巨頭						總規模大						傑出的
															(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政			$	1,765					$	116					$	3,491					$	5,372					$	177,219
非美國公共財政			556						—						44						600						49,945
公共財政			2,321						116						3,535						5,972						227,164
結構性金融：
美國RMBS			121						24						1,120						1,265						2,391
其他結構性融資			1						41						77						119						6,837
結構性融資			122						65						1,197						1,384						9,228
總計			$	2,443					$	181					$	4,732					$	7,356					$	236,392

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合併財務報表附註(續)

金融擔保組合

大額淨票面餘額和風險數量

截至2022年12月31日

						未償還的淨標準桿																		風險數量(2)
描述						金融擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計						金融擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計
						(百萬美元)
大人物：
類別1						$	3,357					$	6					$	3,363					122						1						123
第2類						171						10						181						14						2						16
第3類						2,307						41						2,348						111						10						121
總規模大						$	5,835					$	57					$	5,892					247						13						260

金融擔保組合

大額淨票面餘額和風險數量

截至2021年12月31日

						未償還的淨標準桿																		風險數量(2)
描述						金融 擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計						金融 擔保 保險(1)						信用 衍生品						總計
						(百萬美元)
大人物：
類別1						$	2,429					$	14					$	2,443					117						2						119
第2類						177						4						181						16						1						17
第3類						4,687						45						4,732						129						8						137
總規模大						$	7,293					$	63					$	7,356					262						11						273

_____________________

(1)包括FG VIE。

(2)風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保保單的總和。

     

當公司承保一項義務時，它根據其對風險的地理位置的看法將義務分配給一個或多個地理位置。該公司尋求維持一個多樣化的保險債務組合，旨在將其風險分散到多個地理區域。

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合併財務報表附註(續)

金融擔保組合

優秀淨平杆的地理分佈

截至2022年12月31日

			風險數量						未償還的淨標準桿						未償還淨面值總額的百分比
			(百萬美元)
美國：
美國公共財政：
加利福尼亞			1,256						$	36,818					15.8		%
德克薩斯州			1,026						18,973						8.1
賓夕法尼亞州			543						16,142						6.9
紐約			584						15,580						6.7
伊利諾伊州			498						12,824						5.5
新澤西			265						9,610						4.1
佛羅裏達州			211						7,790						3.4
路易斯安那州			129						4,979						2.1
密西根			235						4,943						2.1
阿拉巴馬州			240						3,763						1.6
其他			1,883						48,214						20.7
美國公共財政總額			6,870						179,636						77.0
美國結構性金融(多個州)			371						8,228						3.5
總計美國			7,241						187,864						80.5
非美國：
英國			280						34,903						15.0
加拿大			5						1,728						0.7
西班牙			7						1,575						0.7
澳大利亞			6						1,506						0.6
法國			7						1,437						0.7
其他			37						4,245						1.8
非美國地區合計			342						45,394						19.5
總計			7,583						$	233,258					100.0		%

波多黎各的風險敞口

    

該公司承保了波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)各主管部門和公共公司的債務敞口，以及總金額達#美元的一般義務債券。1.4截至2022年12月31日的未償還淨面值為10億美元，減少了$2.210億美元3.6截至2021年12月31日的未償還淨面值為10億美元。該公司在波多黎各的所有保險敞口都被評為大風險敞口。除了市財政局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大學(公關大學)外，該公司已經支付了因拖欠其在波多黎各的所有未償還敞口而產生的索賠，這些機構已經按時支付了償債款項。

2016年6月30日，波多黎各《監督、管理和經濟穩定法》(PROMESA)簽署成為法律。普羅梅薩設立了一個由七名成員組成的財務監督和管理委員會(FOMB)，有權要求波多黎各通過和執行平衡預算和財政計劃。《破產法》第三章規定了類似於《美國破產法》第9章規定的自願破產程序。

經過五年多的談判，2022年，公司在波多黎各的很大一部分敞口根據波多黎各地區美國地區法院(波多黎各聯邦地區法院)輸入的四項命令得到解決：

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合併財務報表附註(續)

•2022年1月18日，波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第三章作出命令和判決，確認經修訂的第八份經修訂的波多黎各聯邦第三章調整聯合計劃、波多黎各聯邦政府僱員退休制度和波多黎各公共建築局(GO/PBA計劃)。

•2022年1月20日，波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第六章，根據《普羅梅薩修正案》第六章發佈命令，修改波多黎各會議中心地區管理局的債務。

•2022年1月20日，波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第六章，根據《普羅梅薩修正案》第六章發佈另一項命令，修改波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)的某些債務。

•2022年10月12日，波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第三章作出命令和判決，確認波多黎各公路和運輸局(PRHTA)修改後的第五修正案第三章調整計劃(HTA計劃)。

由於2022年3月15日完成了GO/PBA計劃、PRCCDA修改和PRIFA修改，以及HTA計劃(包括2022年波多黎各決議)於2022年12月6日完成，包括公司根據2022年波多黎各決議支付的索賠款項，公司在其涵蓋PRCCDA和PRIFA債務的保險單下的義務被取消，其對波多黎各GO、PBA和PRHTA的保險敞口大幅減少。

2022年波多黎各決議對合並財務報表的影響是未償賬面淨額減少#美元。2.0十億美元。公司收到現金、新的一般義務債券(根據GO/PBA計劃)(新的GO債券)和由通行費收入支持的新債券(根據HTA計劃)(通行費債券，連同新的GO債券、新的回收債券)和或有價值工具(CVIS)。據報道，新復甦債券和CVI要麼可供出售，要麼在投資組合或FG VIE資產中交易固定到期日。在FG VIE Assets中報告的資產部分涉及GO、PBA和PRHTA保險債務的部分，債券持有人選擇如下所述獲得託管收據。

該公司正在繼續努力解決波多黎各剩餘的一個保險風險，即波多黎各電力局(PREPA)的付款違約問題。

經濟、政治和法律方面的事態發展，包括通貨膨脹、石油產品成本上升以及與新冠肺炎大流行相關的事態發展，可能會影響公司PREPA保險風險的任何決議，以及公司已收到的與2022年波多黎各決議或公司PREPA保險風險的任何未來決議相關的代價的價值。任何季度或年度與波多黎各有關的事態發展都可能對公司的經營業績和股東權益產生重大影響。

波多黎各票面和償債時間表

波多黎各的所有風險敞口在內部都被評為大型敞口。下表顯示了該公司對波多黎各的一般義務債券及其相關當局和上市公司的各種債務的保險敞口。

波多黎各

未償還的總面值和總償債

			未償還總票面價值												未償還債務總額
			截至12月31日，												截至12月31日，
			2022						2021						2022						2021
			(單位：百萬)
波多黎各的風險敞口			$	1,378					$	3,629					$	1,899					$	5,322

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合併財務報表附註(續)

波多黎各

未償還的淨標準桿

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
解決波多黎各的風險敞口
PRHTA(運輸收入)(1)			$	298					$	799
PRHTA(駭維金屬加工營收)(1)			182						457
波多黎各聯邦--GO(2)			25						1,097
PBA(2)			4						122
PRCCDA(3)			—						152
PRIFA(3)			—						16
已解決的總數			509						2,643
波多黎各的其他風險敞口
PREPA(4)			720						748
MFA(5)			131						179
PRASA和U of PR(5)			1						2
總計其他			852						929
對波多黎各的總淨敞口			$	1,361					$	3,572

____________________

(1)根據波多黎各公路和運輸局修改後的第五個經修訂的第三標題調整計劃，於2022年12月6日作出決議。

(2)根據修改後的第八個經修訂的波多黎各聯邦第三標題調整計劃、波多黎各聯邦政府僱員退休制度和波多黎各公共建築局，於2022年3月15日作出決議。

(3)根據波多黎各聯邦地區法院根據《普羅梅薩法案》第六章作出的命令，於2022年3月15日修改。

(4)這一風險敞口是違約的。

(5)該等承保風險的所有償債已支付至目前為止，並無向本公司提出任何保險索償。

    下表顯示了波多黎各承保的一般義務債券及其有關當局和公共公司的各種債務的預定攤銷情況。本公司保證在計劃支付利息和本金時支付利息和本金，並且不能要求加速支付，儘管在某些情況下，公司可能會選擇這樣做。在債務人違約的情況下，本公司只需支付任何指定期間到期的債務償還與債務人支付的金額之間的差額。

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波多黎各攤銷日程表

淨面值未償還和淨償債未償還

截至2022年12月31日

			預定淨面值攤銷						預定淨償債攤銷
			(單位：百萬)
2023年(1月1日至3月31日)			$	—					$	30
2023 (April 1 - June 30)			—						3
2023年(7月1日至9月30日)			125						156
2023年(10月1日至12月31日)			—						3
小計2023			125						192
2024			112						173
2025			96						150
2026			152						202
2027			124						169
2028-2032			378						529
2033-2037			241						312
2038-2042			133						151
總計			$	1,361					$	1,878

PREPA

截至2022年12月31日，該公司擁有720未償還的PREPA債務的保險淨面值為百萬美元。PREPA的債務通過對電力系統收入的留置權來擔保。2019年5月3日，AGM和AGC與PREPA和其他利益相關者簽訂了重組支持協議，其中包括一羣未投保的PREPA債券持有人、英聯邦和FOMB(PREPA RSA)。波多黎各於2022年3月8日終止了這項協議。

2022年4月8日，波多黎各聯邦地區法院法官勞拉·泰勒·斯温發佈命令，任命美國破產法官謝利·查普曼(首席調解人)、羅伯特·德雷恩和布倫丹·香農為PREPA調解小組成員。斯温法官還發布了一項單獨的命令，確立了調解的條款和條件，包括調解將於2022年6月1日結束。自那以後，斯温法官多次延長了這種調解的期限，最近一次是在2023年1月26日將期限延長至2023年4月28日。2022年9月29日，斯温法官命令FOMB在2022年12月1日之前提交調整和披露聲明計劃，併為債券持有人的留置權地位訴訟設定時間表。在收到斯温法官的延期後，FOMB最初於2022年12月16日向波多黎各聯邦地區法院提交了PREPA的調整和披露聲明計劃，並於2023年2月9日提交了修訂版(FOMB PREPA計劃)。FOMB PREPA計劃將債券持有人分成兩組：一組將就訴訟達成和解，並同意債權人的償還僅限於現有賬户，另一組將繼續訴訟，稱債券持有人有權獲得PREPA未來的收入。FOMB PREPA計劃規定，與FOMB之前與債券持有人達成的協議相比，對債券持有人的收回較低。2022年10月24日，FOMB和PREPA債券持有人就債券持有人的留置權地位提出了決鬥簡易判決動議。截至2023年2月28日，波多黎各聯邦地區法院尚未就債券持有人留置權地位簡易判決動議作出任何裁決。波多黎各聯邦地區法院於2023年2月28日批准了FOMB披露聲明，允許債券持有人開始就FOMB PREPA計劃進行徵集。

上一次修訂的PREPA財政計劃是在2022年6月28日由FOMB認證的。

波多黎各圍棋和PBA

截至2022年12月31日，該公司有剩餘的美元25未償還GO債券的保險淨面值為百萬美元4已發行的PBA債券的保險淨面值為百萬美元。

根據GO/PBA計劃及其直接風險敞口，公司收到了現金、新的一般義務債券和CVIS(合計為GO/PBA計劃對價)(包括與下文進一步描述的第二次選舉有關的收到的金額，但不包括與第二次支付風險相關的收到的金額)：

•$530百萬現金，不包括放棄的再保險，

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合併財務報表附註(續)

•$605百萬新GO債券(見附註7，投資和現金，以及附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具，更多信息)，代表當前利息債券的面值和資本增值債券的到期值，扣除放棄的再保險，以及

•$258資產負債表(見附註7，投資及現金，以及附註8，財務擔保可變權益實體及綜合投資工具，以瞭解更多資料)，代表原始名義價值，即放棄再保險後的淨值。

CVIS旨在為債權人提供與波多黎各5.5%的銷售和使用税(SUT)收入相對於2020年5月經認證的財政計劃預測的表現優異相關的額外回收，但受年度和終身上限的限制。CVI的名義金額代表持有人根據CVI可獲得的最大分配的總和，受累積上限和年度上限的限制，如果SUT充分超過2020年經認證的財政計劃預測，則不在時間上有任何折扣。

該公司已經出售了它在2022年3月15日收到的大部分新GO債券和CVI，並可能在未來出售它繼續持有的任何新GO債券或CVI。公司保留的任何新GO債券或CVI的公允價值將會波動。在投資組合中出售新GO債券和CVI的任何收益或虧損，過去和將分別報告為投資的已實現收益和虧損，以及交易證券的公允價值收益(虧損)，而不是虧損和LAE。

2021年8月，該公司根據GO/PBA計劃行使了某些選擇權，影響了其保單下的付款時間。根據GO/PBA計劃的條款，該公司承保的所有GO債券和PBA債券的本金加快了對英聯邦的償付，並於2022年3月15日到期並支付。GO/PBA計劃承保的不可贖回保險債券的投保人(代表#美元102截至2021年12月31日的未償還淨面值百萬美元)被允許選擇：(I)在2022年3月15日收到，100當時未償還的保險債券本金的%加上應計利息；或(Ii)收到代表遺留保險單利息的託管收據，加上GO/PBA計劃對價，構成GO/PBA計劃下的分配。對於第二次選擇的人，GO/PBA計劃對價的分配將立即傳遞給託管收據下的保險債券持有人，範圍為託管信託中持有的新證券的任何現金或收益，並用於支付和/或預付根據遺留保險債券到期的金額。本公司的保險單將繼續根據保險單的條款，在原計劃的遺留債券利息和本金支付日期為遺留保險債券的到期本金和利息提供擔保，但在實施前一句中所述的分配後，GO/PBA計劃對價的分配不足以支付或預付該等金額。對於選擇領取託管收據的保險債券持有人，本公司保留在此後30天通知的情況下，隨時履行其對相關遺留保險債券的保險單義務的權利100當時未償還的保險債券本金的%加上應計利息。截至2022年12月31日，傳統GO和PBA保單下未償還的淨保險面值為$29100萬美元，構成了該公司對其承保的GO和PBA債券的所有剩餘淨面值敞口。

PRHTA

截至2022年12月31日，該公司擁有480PRHTA債券的未償還保險淨面值：百萬美元298未償還的PRHTA(運輸收入)債券的承保淨面值為百萬美元182百萬保價未償還駭維金屬加工(PRHTA)債券淨面值。

在根據HTA計劃和GO/PBA計劃解決其PRHTA風險敞口時，公司收到了現金、由通行費收入和CVIS支持的新債券(合計，HTA計劃對價和GO/PBA計劃對價，計劃對價)(包括與下文進一步描述的選舉相關的金額，但不包括與第二次付款風險相關的金額)：

•$251百萬現金，

•$807百萬通行費債券(更多信息見附註7，投資和現金，以及附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具)，代表本期利息債券的面值和資本增值債券和可轉換資本增值債券的到期值，以及

•$672百萬的CVIS(更多信息見附註7，投資和現金)，代表原始名義價值。

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合併財務報表附註(續)

該公司已經出售了部分收費債券和CVI，並可能在未來出售其繼續持有的任何收費債券或CVI。公司保留的任何通行費債券和CVI的公允價值將自其收購之日起波動。在投資組合中出售通行費債券和CVI的任何收益或虧損都將分別報告為投資的已實現收益和虧損以及交易證券的公允價值收益(虧損)，而不是虧損和LAE。

HTA計劃類似於GO/PBA計劃，為公司承保的不可贖回債券的持有人提供了一個選擇，以選擇接收代表遺留保險單和通行費債券中的利益的託管收據，以及代表$451截至2022年12月31日的未償還淨面值百萬美元選擇了這一選項。本公司的保險單將繼續根據保險單的條款，在原計劃的遺留債券利息和本金支付日期為遺留保險債券到期的本金和利息提供擔保，但HTA計劃對價的分配不足以支付或預付該等金額。

PRCCDA和PRIFA

截至2022年12月31日，公司擁有不是PRCCDA或PRIFA剩餘債務的保險淨面值未償債務。根據《PRCCDA修正案》和《PRIFA修正案》，公司於2022年3月15日收到總額為$47百萬美元現金和美元98CVI名義金額為百萬美元。

波多黎各的其他風險敞口

該公司在波多黎各的剩餘敞口的所有償債付款為#美元132截至本文件提交之日，債務人已全額支付未償還的保險淨面值百萬美元。這些風險主要包括#美元。131未償還的MFA債券淨面值為100萬歐元，以地方税收的留置權為擔保。

波多黎各訴訟

 

目前，有許多與英聯邦及其某些債務償還工具的違約有關的法律訴訟，以及相關事項，本公司是其中一些訴訟的當事方。本公司已採取法律行動，並可能在未來採取更多法律行動，以執行其與波多黎各義務有關的權利，本公司承保的義務。此外，英聯邦、FOMB和其他機構已採取法律行動，將該公司列為締約方。

2022年3月15日，與完成2022年波多黎各決議有關的一些涉及該公司的、與PRCCDA和PRIFA有關的法律訴訟，以及與為確保PRHTA發行的債券而承諾的某些消費税和收入的追回有關的索賠得到了解決。在法院就調整計劃或與PRHTA和PREPA有關的其他程序作出決定之前，所有其他程序仍處於擱置狀態。

其餘擱置的法律程序。該公司參與的下列波多黎各訴訟程序仍處於擱置狀態：

•2017年6月26日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提起訴訟，要求FOMB根據ProMesa第六章認證PREPA RSA以便實施。2017年7月21日，考慮到2017年7月2日的PREPA第三標題請願書，FOMB提交了ProMesa項下的暫緩通知。

•2017年7月18日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，要求免除

自動暫停在PREPA第三標題破產程序中提交。法院於9月14日駁回了這項動議，

2017年，但2018年8月8日，美國第一巡迴上訴法院撤銷併發回法院的裁決。2018年10月3日，AGM和AGC與其他債券保險公司一起向法院提交了一項動議，要求取消自動暫停，以啟動針對PREPA的訴訟，要求任命接管人。

•2019年5月20日，FOMB和無擔保債權人官方委員會向波多黎各聯邦地區法院提起對抗性訴訟，質疑PRHTA收入中擔保權益的有效性、可執行性和範圍。2019年7月24日，斯温法官宣佈法院強制擱置一系列對抗性訴訟和爭議事項，其中包括本訴訟，至2019年11月30日，帶有強制性調解元素；斯温法官將擱置延長至2019年12月31日，隨後再次延長擱置，等待法院進一步命令，但有一項諒解，即這些問題將在其他程序中解決。2022年10月12日，法院作出命令和判決，確認經修訂的PRHTA調整計劃

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合併財務報表附註(續)

FOMB於2022年9月6日向法院提交(HTA確認令)。HTA確認令規定，在HTA確認令成為最終命令後五個工作日內，必須在有損於HTA確認令成為最終命令的情況下駁回這一敵對程序，這應發生在HTA確認令的所有上訴得到解決之後。

•2019年9月30日，某些曾向PREPA提供購買燃料的預付款或已繼承此類索賠的各方(燃油線路貸款人)對FOMB和包括AGC和AGM在內的其他各方提出了修訂後的敵意申訴，要求PREPA債券持有人的索賠從屬於燃油線路貸款人的索賠。2019年11月12日，AGC和AGM提出動議，駁回修改後的對手起訴書。FOMB於2020年5月15日提交了一份關於PREPA財務狀況及其請求批准PREPA RSA和解協議的狀況報告，其中要求允許其在2020年7月31日之前提交最新報告，繼續休會所有與批准PREPA RSA和解協議有關的程序，並要求休會原定於2020年6月3日舉行的這一對抗性程序的聽證會。2020年5月22日，波多黎各聯邦地區法院發佈了一項命令。2022年9月29日，法院發佈了一項命令，在不造成損害的情況下終止駁回動議，並指出，只有在與PREPA債券的擔保和追索權有關的問題得到解決後，或在必要時，與確認PREPA調整計劃有關的問題得到解決後，才會解決對抗性訴訟程序中的問題。

•2019年10月30日，PREPA員工退休系統(SREAEE)向波多黎各聯邦地區法院提交了針對FOMB和其他各方的修訂後的對抗性訴狀，尋求將PREPA債券持有人的索賠從屬於SREAEE的索賠。2019年11月7日，法院批准了AGC和AGM進行幹預的動議。2019年11月13日，AGC和AGM提出動議，駁回修改後的對手起訴書。FOMB於2020年5月15日提交了一份關於PREPA財務狀況及其請求批准PREPA RSA和解協議的狀況報告，其中要求允許其在2020年7月31日之前提交最新報告，繼續休會所有與批准PREPA RSA和解協議有關的程序，並要求休會原定於2020年6月3日舉行的這一對抗性程序的聽證會。2020年5月22日，波多黎各聯邦地區法院發佈了一項命令。2022年9月29日，法院發佈了一項命令，在不造成損害的情況下終止駁回動議，並指出，只有在與PREPA債券的擔保和追索權有關的問題得到解決後，或在必要時，與確認PREPA調整計劃有關的問題得到解決後，才會解決對抗性訴訟程序中的問題。

•2020年1月16日，FOMB代表PRHTA在波多黎各聯邦地區法院對PRHTA債券的AGM和AGC和其他保險公司提起對抗性訴訟，反對債券保險商在PRHTA第三章訴訟中的索賠，並尋求拒絕此類索賠。考慮到計劃支持協議，2021年5月25日，斯温法官擱置了AGM和AGC的參與。2022年10月12日，法院輸入了HTA確認令，其中規定，在HTA確認令成為最終命令後五個工作日內，必須在有損於HTA確認令成為最終命令的情況下駁回這一對抗程序，這應該發生在HTA確認令的所有上訴得到解決之後。

•2019年7月1日，FOMB對作為PREPA債券受託人的美國銀行全國協會提起對抗性訴訟，反對並挑戰以這些債券為擔保的請願前擔保權益的有效性、可執行性和範圍，並尋求其他救濟。2022年9月30日，FOMB對受託人提出了修訂後的申訴(I)反對並質疑以PREPA債券為擔保的請願前擔保權益的有效性、可執行性和範圍，以及(Ii)辯稱PREPA債券持有人的追索權僅限於受託人持有的某些存款賬户。2022年10月7日，法院批准了一項規定，允許AGM和AGC作為被告進行幹預。

專業業務

該公司還為特殊業務提供擔保，其風險狀況類似於其以財務擔保形式書寫的結構性金融風險敞口。

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專業保險、再保險和擔保

						截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
						總暴露量						淨曝光量						總暴露量						淨曝光量
						(單位：百萬)
人壽保險交易(1)						$	1,314					$	986					$	1,250					$	871
飛機殘值保單						355						200						355						200
其他擔保						228						228						—						—

____________________

(1)人壽保險交易淨敞口預計達$1.1到2024年6月30日。

截至2022年12月31日和2021年12月31日，總風險敞口為144百萬美元，淨風險敞口為$84百萬架飛機殘值保險被評為大額。上表中的所有其他風險敞口都是投資級質量。

4.     預計應支付(追回)的損失

 

會計政策    

預期應支付(追回)虧損相當於用於支付虧損和LAE付款的預期未來現金流出的現值，扣除：(I)預期打撈、代位權和其他回收的流入；(Ii)相關抵押品的超額利差(視情況而定)。現金流按當前無風險利率貼現。本公司每季度更新貼現率，並反映這些變化對經濟損失發展的影響。應支付(追回)的淨預期損失是扣除轉讓給再保險人的金額後的淨額。公司應支付(追回)的淨預期虧損納入了管理層的概率加權方案。

預期現金流出和流入是概率加權現金流量，反映了管理層根據公司現有的所有信息對所有可能結果的可能性的假設。這些假設考慮了相關的事實和情況，並與通過公司的風險管理活動跟蹤和監測的信息一致。預計將支付(追回)的損失很重要，因為它代表了公司預計在未來期間為所有合同支付或追回的金額的現值。

在公司購買了預期損失的自身保險債務的情況下，以及在

如果保險債務的發行人被選擇或公司和發行人作為談判的一部分達成一致，以交付

基礎抵押品、承保債務或公司的新證券，預期將支付(追回)的損失減少，以及

收到的資產將根據該文書的適用指導原則進行預期會計處理。本公司購買的具有預期損失的承保債務被稱為減損證券，並按公允價值記錄在投資組合中，不包括本公司的保險價值。對於減損證券，保險債務的購買價格與不包括公司保險價值的公允價值之間的差額(在收購之日)被視為已支付損失。見附註7，投資和現金，以及附註9，公允價值計量。

經濟損失發展是指可歸因於影響而應支付(收回)的淨預期損失的變化

投保交易的經濟表現的變化、基於觀察到的市場趨勢的假設的變化、貼現率的變化、折扣的增加和經濟

減少損失努力的影響。

為了有效地評估和管理整個投保投資組合的經濟和流動性，管理層以相同的方式分配評級，並計算所有風險敞口的預期損失，而不考慮形式或不同的會計模型。根據合同的特點和公司的控制權，保險投資組合包括在各種會計模式下入賬的保單。這三種主要模式是：(1)保險，如附註5所述，合同入賬為保險；(2)衍生工具，如附註6所述，合同入賬為信用衍生工具，以及附註9，公允價值計量；以及(3)FG VIE合併，如附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具所述。本公司已就上述會計模式下的保單支付並預期支付未來損失和/或追回過去的損失。本説明提供了有關根據保險投資組合中的所有合同預計將支付和/或收回索賠付款的信息。

    

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合併財務報表附註(續)

損失估算過程

 

公司損失準備金委員會通過審查考慮了分配給它們的相應概率的各種情況的分析，估計所有合同的預期損失要支付(追回)。根據風險的性質、公司對任何虧損潛在規模的看法以及公司可獲得的信息，這種分析可能基於單獨開發的現金流模型、內部信用評級評估、行業驅動的虧損嚴重程度假設和/或判斷評估。就其承擔的業務而言，本公司可自行進行上文所述的分析，或根據本公司對任何虧損的潛在規模的看法及本公司可獲得的資料，本公司可使用分拆保險人提供的損失估計。本公司監控其與預期虧損交易的表現，公司的損失準備金委員會每個季度都會根據期間的實際發展和對未來業績的看法，審查和更新他們的虧損預測假設、情景及其分配給這些情景的可能性。

本公司出具的財務擔保在較長一段時間內保證擔保債務的信用履行，在某些情況下超過30在大多數情況下，本公司無權取消此類財務擔保。因此，本公司對保單最終損失的估計受保險交易期限的重大不確定性影響。在大多數合同的有效期內，信貸表現可能受到經濟、財政和金融市場波動的不利影響。

該公司不使用傳統的精算方法來確定其預期損失估計數。確定預期應支付(追回)的損失是一個內在的主觀過程，涉及管理層的許多估計、假設和判斷，使用關於頻率、損失嚴重程度、經濟預測、政府行動、談判、回收率、拖欠和預付款率(相對於RMBS)、現金流的時間以及其他影響信貸業績的因素的內部和外部數據來源。這些估計、假設和判斷以及它們所依據的因素可能在報告期內發生重大變化，並對公司的財務報表產生重大影響。每個季度，公司可能會修改其情景並更新其假設，包括基於公開信息以及通過其監控和減損活動獲得的非公開信息的情景的概率權重。

在報告期內，公司對由特定收入流支持的公共財政債務的虧損估計的變化，如收費公路當局、市政公用事業公司或機場當局發行的收入債券，通常會受到影響其收入水平的因素的影響，例如需求的變化；人口結構的變化；以及其他經濟因素，特別是如果這些債務沒有從其他税收或政府當局的財政支持中受益的話。在報告期內，公司對其税收支持和一般義務公共財政交易的虧損估計的變化一般將受到影響公共發行人支付能力和意願的因素的影響，例如相關地區經濟和人口的變化；發行人增税、減少開支或接受聯邦援助的能力或意願的變化；新立法；評級機構影響發行人為即將到期的債務再融資或以合理成本發行新債務的能力；養老金和其他欠工人債務的優先順序或金額的變化；重組或和解談判的發展；以及其他政治和經濟因素。虧損估計的變化也可能受到公司減少虧損的努力和其他變數的影響。

公司結構性金融交易虧損估計的變化一般將受到影響支持這些交易的資產表現的因素的影響。例如，在報告期內，公司對其RMBS交易的虧損估計的變化可能受到以下因素的影響：所經歷的貸款違約的水平和時間、房價的變化、公司減損活動的結果以及其他變量。

    

在報告所述期間，預計應支付(追回)的淨損失估計數和經濟損失發展淨額(收益)估計數的變化可能歸因於若干相互關聯的因素，例如貼現率的變化、交易業績的改善或惡化、註銷、減少損失的活動、預計違約曲線的變化、嚴重性比率和爭議解決。實際損失最終將取決於未來的事件、交易表現或其他難以預測的因素。因此，公司目前對虧損的預測可能會有很大的波動，可能不會反映公司最終支付的索賠。

在某些情況下，公司保單的條款或某些結算單和決議的條款使其可以選擇支付已在交易中確認但尚未要求支付的本金損失，從而減少未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來損失。

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合併財務報表附註(續)

應支付(追回)的淨預期損失和發展的淨經濟損失(效益)

按會計模型

						應支付(追回)的淨預期損失												淨經濟損失發展(效益)
						截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
會計模式						2022						2021						2022						2021						2020
						(單位：百萬)
保險(見附註5)						$	205					$	364					$	(112)					$	(281)					$	142
FG VIE(請參見注釋8)						314			(1)			42						(17)						(20)						1
信貸衍生工具(見附註6)						3						5						4						14						2
總計						$	522					$	411					$	(125)					$	(287)					$	145

____________________

(1)預計為FG VIE支付的損失增加，主要涉及作為2022年波多黎各決議的一部分設立的信託(波多黎各信託)，這些信託因2022年波多黎各決議而合併。在2022年波多黎各決議之前，波多黎各的所有風險敞口都被計入保險。

    下表列出了所有合同應支付(追回)的淨預期損失的前滾，這些合同按照下列會計模式之一進行會計處理：保險、衍生工具和FG VIE。該公司對以美元計價的債務使用無風險利率，範圍為3.82%至4.69%，加權平均值為4.08截至2022年12月31日的百分比以及0.00%至1.98%，加權平均值為1.02截至2021年12月31日。為美元計價交易支付的預期損失約為98.5%和97.2分別佔截至2022年12月31日和2021年12月31日總數的百分比。

應支付(追回)的淨預期損失

前滾

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
期初應支付(追回)的淨預期損失			$	411					$	529					$	737
因下列原因造成的經濟損失發展(效益)：
折扣的增加			16						7						9
貼現率的變化			(115)						(33)						13
時間和假設的變化			(26)						(261)						123
經濟總損失發展(效益)			(125)						(287)						145
淨(已付)挽回損失(1)			236						169						(353)
預計應支付(追回)的淨損失，期末			$	522					$	411					$	529

____________________

(1)2022年收回的(已支付)損失淨額包括根據波多黎各決議收到的淨額，如附註3--未清償風險中所述。

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合併財務報表附註(續)

應支付(追回)的淨預期損失

按扇區前滾

						截至2022年12月31日的年度
扇區						截至2021年12月31日應支付(追回)的淨預期損失						經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2022年12月31日應支付(追回)的淨預期損失
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	197					$	19					$	187					$	403
非美國公共財政						12						(2)						(1)						9
公共財政						209						17						186						412
結構性金融：
美國RMBS						150						(143)						59						66
其他結構性融資						52						1						(9)						44
結構性融資						202						(142)						50						110
總計						$	411					$	(125)					$	236					$	522

						截至2021年12月31日的年度
扇區						截至2020年12月31日應支付(追回)的淨預期損失						經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2021年12月31日應支付(追回)的淨預期損失
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	305					$	(182)					$	74					$	197
非美國公共財政						36						(22)						(2)						12
公共財政						341						(204)						72						209
結構性金融：
美國RMBS						148						(100)						102						150
其他結構性融資						40						17						(5)						52
結構性融資						188						(83)						97						202
總計						$	529					$	(287)					$	169					$	411

						截至2020年12月31日的年度
扇區						截至2019年12月31日應支付(追回)的淨預期損失						經濟損失 發展(效益)						網絡 (已付款) 已恢復 虧損(1)						截至2020年12月31日應支付(追回)的淨預期損失
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	531					$	190					$	(416)					$	305
非美國公共財政						23						13						—						36
公共財政						554						203						(416)						341
結構性金融：
美國RMBS						146						(71)						73						148
其他結構性融資						37						13						(10)						40
結構性融資						183						(58)						63						188
總計						$	737					$	145					$	(353)					$	529

____________________

(1)扣除割讓的已支付虧損後的淨額，不論該等款額是否已與再保險人達成和解。通常情況下，讓渡的已支付損失會得到解決45在報告所述期間結束後的幾天內。這類金額被記錄為“其他資產”中的已支付損失可收回的再保險。

上表包括：(A)支付的法律援助淨額為#美元。33百萬，$36百萬美元和美元25截至年底的年度的百萬美元

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合併財務報表附註(續)

分別為2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日；和(B)預計將支付的LAE淨額為#美元11截至2022年12月31日的百萬美元和26截至2021年12月31日。

美國RMBS虧損預測

    該公司在逐筆交易的基礎上預測其承保的美國RMBS的損失，方法是預測基礎抵押貸款池隨着時間的推移的表現，然後將RMBS的結構特徵(即支付優先級和分批)以及任何預期的陳述和保修回收/應付款應用於抵押品隨着時間的預期表現。然後使用無風險費率對由此產生的預計索賠付款或償還額進行貼現。

 

抵押貸款借款人在還款方面落後得越遠，他們違約的可能性就越大。來自特定拖欠類別的借款人最終違約的比率(每月還款額)稱為“清算率”。本公司根據觀察到的滾動率得出清算率假設，滾動率是指貸款從一種拖欠類別發展到下一種拖欠類別，並最終走向違約和清算的利率。該公司將清算利率應用於每個拖欠類別的抵押貸款抵押品，並做出某些時機假設，以預測當前拖欠貸款的近期抵押抵押品違約情況。

 

沒有拖欠還款和沒有倒閉的抵押貸款借款人二或上一次拖欠的款項更多兩年借款人(通常被認為是表現良好的借款人)在艱難的經濟時期表現出了償還的能力和意願，因此被認為比拖欠債務的借款人或最近經歷拖欠債務的借款人更不可能違約。最終違約的表現良好的借款人也需要在任何違約發生之前完成違約類別。該公司通過首先將從清算利率得出的違約借款人的預計短期違約轉換為條件違約率(CDR)向量，然後預測CDR將如何隨着時間的推移而發展，來預測目前正在履行的貸款中有多少將會違約以及它們將在何時違約。在當前拖欠貸款的近期清算後，根據CDR違約的貸款代表當前正在履行的貸款和預計的再履行貸款的違約。CDR是當月清算的違約貸款的未償還本金金額除以整個貸款池(抵押品池餘額)的剩餘未償還金額。抵押品池餘額隨着時間的推移而減少，這是由於預定的本金支付、部分和全部本金預付款以及違約造成的。

 

為了從其預測的抵押品池違約中得出抵押品池損失，公司採用了損失嚴重性。損失嚴重性是指在運用處置標的財產的淨收益後，交易在違約貸款上經歷的損失金額。該公司根據迄今的經驗，按行業和年份預測損失嚴重程度。隨着新信息的出現，公司將繼續更新對這些損失嚴重性的評估。

 

該公司通過調整抵押品損失、假定自願預付款和服務商預付款的抵押品損失的合同到期本金和利息的支付流，預測抵押品池中的整體未來現金流。然後，公司將交易結構的個人模型應用於該交易抵押品池中預計的未來現金流，以預測公司未來的索賠和對該單獨交易的索賠補償。最後，使用無風險費率對預計索賠和償還額進行貼現。該公司運行幾套關於抵押抵押品表現或情景的假設，並對它們進行概率加權。

在每一期間，本公司根據其承保交易的表現(包括早期拖欠、後期拖欠和損失嚴重程度)以及住宅物業市場和一般經濟情況的觀察，判斷是否改變其用於進行RMBS損失預測的假設，並在觀察到變化的情況下，判斷這些變化是正常波動還是趨勢的一部分。公司用來預測RMBS損失的假設顯示在以下各節中。

淨經濟損失發展(效益)

美國RMBS

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
第一留置權美國RMBS			$	(36)					$	—					$	(45)
第二留置權美國RMBS			(107)						(100)						(26)

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合併財務報表附註(續)

First Lien U.S.RMBS虧損預測：Alt-A、Prime、期權ARM和次貸

預計美國第一留置權RMBS交易的大部分預計損失將來自不良抵押貸款(那些現在或最近二或更多的付款已被修改、處於止贖狀態或已被止贖)。不良貸款額與上一時期預測的數額相比的變化是這一投資組合中損失預測的主要驅動因素之一。為了確定這些拖欠和喪失抵押品贖回權的貸款造成的違約數量，該公司對各種不良貸款類別的貸款採用了清算率假設。該公司根據從第三方供應商購買的數據以及關於止贖過程的延遲和貸款修改最終可能如何影響貸款清算速度的假設來計算其清算率。每個季度，該公司都會審查最新數據，並(如有必要)根據觀察結果調整其清算率。下表顯示了各種不良和再履行類別的清算假設。

 

第一留置權美國RMBS清算利率

			截至12月31日，
			2022						2021
當前但最近犯罪的人：
Alt-A和Prime			20%						20%
選項臂			20%						20%
次貸			20%						20%
拖欠30-59天：
Alt-A和Prime			35%						35%
選項臂			35%						35%
次貸			30%						30%
拖欠60-89天：
Alt-A和Prime			40%						40%
選項臂			45%						45%
次貸			40%						40%
拖欠90天以上：
Alt-A和Prime			55%						55%
選項臂			60%						60%
次貸			45%						45%
破產：
Alt-A和Prime			45%						45%
選項臂			50%						50%
次貸			40%						40%
止贖：
Alt-A和Prime			60%						60%
選項臂			65%						65%
次貸			55%						55%
擁有的房地產
全			100%						100%

雖然該公司使用上述清算利率來預測不良貸款(包括最近被修改或拖欠的現有貸款)的違約，但它通過應用CDR曲線來預測當前貸款的違約。CDR曲線的開始是基於公司項目將出現的違約，這些違約將出現在目前的不良貸款、最近的不良貸款和修改後的貸款中。不良貸款的預期違約總額被轉換為一個恆定的CDR(即CDR平臺值)，如果應用於下一個36兩個月，將足以產生大約相當於各種拖欠行為類別計算出的違約數額。然後，每個RMBS的違約抵押品池中單獨計算的CDR被用作CDR曲線的起點，用於預測當前履行的貸款的違約情況。

 

在權重最大的方案(基本方案)中，在36-月CDR平臺期，預計每筆交易的CDR將有所改善12幾個月到最終的CDR5平臺期CDR的%。在基本方案中，公司

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假設將達到最終的CDR1之後的一年36-月CDR平臺期。根據該公司的方法，預計違約將發生在第一季度36月份是指可歸因於最近被修改或拖欠的貸款，或當前拖欠或喪失抵押品贖回權的貸款，而違約預計將在第一個月之後使用預測的CDR趨勢發生36-月期間指可歸因於目前正在履行或預計將再次履行的借款人的違約。

     

虧損預測的另一個重要驅動因素是虧損嚴重程度，即在運用處置標的財產的淨收益後，交易在貸款上產生的損失金額。該公司在基本情景中假設，在累計拖欠和喪失抵押品贖回權成本的貸款清算後，最近(仍處於歷史高位)的損失嚴重性將有所改善。該公司在基本情景中假設，最近的水平將繼續保持到另一個水平18月份。該公司根據最近的實際經驗確定其初始損失嚴重程度。每個季度，該公司都會審查現有數據，並(如有必要)根據其觀察結果調整其嚴重性。然後，公司假設損失嚴重性開始恢復到與承保假設一致的水平，從最初的18-月期，拒絕40基本方案中的百分比超過2.5好幾年了。

下表顯示了2004-2008年產美國第一留置權RMBS在計算單個交易預期支付(追回)損失時使用的主要假設的範圍和平均值(按未償還淨保險面值加權)。

基本情景預期損失估計中的主要假設

第一留置權美國RMBS

			截至2022年12月31日																		截至2021年12月31日
			射程												加權平均						射程												加權平均
Alt-A和Prime：
高原CDR			1.6		%	–			11.5%						5.1%						0.9		%	–			11.6%						5.9%
最終CDR			0.1		%	–			0.6%						0.3%						0.0		%	–			0.6%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005年及之前的版本			50%																		60%
2006			50%																		60%
2007+			50%																		60%
選項臂：
高原CDR			2.0		%	–			7.7%						4.3%						1.8		%	–			11.9%						5.6%
最終CDR			0.1		%	–			0.4%						0.2%						0.1		%	–			0.6%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005年及之前的版本			50%																		60%
2006			50%																		60%
2007+			50%																		60%
次貸：
高原CDR			2.7		%	–			9.7%						5.6%						2.9		%	–			10.0%						6.0%
最終CDR			0.1		%	–			0.5%						0.3%						0.1		%	–			0.5%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005年及之前的版本			50%																		60%
2006			50%																		60%
2007+			50%																		60%

    

自願預付貸款本金的比率可能會影響預計的損失金額(因為該金額是CDR、損失嚴重程度和貸款餘額的函數)以及超額利差金額(借款人為基礎貸款支付的利息超過承保債務的利息金額)。自願有條件提前還款額(CPR)的假設遵循與CDR類似的模式。假定目前的自願預付款水平將在平臺期持續，然後逐漸增加。12幾個月後的最終心肺復甦，這被認為是15在基本方案中為%。對於初始CPR高於最終CPR的交易，初始CPR保持不變，不使用最終CPR。這些CPR假設與公司對2021年12月31日使用的相同。

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合併財務報表附註(續)

該公司在其準備金模型中納入了回收假設，以反映先前已註銷的修改後的第一留置權貸款的遞延本金餘額回收方面的觀察趨勢。對於公司有詳細貸款信息的交易，公司假設20遞延貸款餘額的%最終將在出售抵押品或貸款再融資時收回。

 

在估計預期損失時，該公司通過改變其對預計復甦速度的假設，對美國第一留置權RMBS交易的敏感性進行了建模和概率加權。用於對敏感性進行建模的變量之一是CDR恢復到其建模均衡的速度，其定義為5平臺期CDR的%。該公司還強調了CPR和損失嚴重程度恢復的速度。公司概率加權總數為五截至2022年12月31日和2021年12月31日的情景。

某些交易受益於超額利差，因為它們得到了大部分固定利率資產(最初是固定的或修改為固定的)的支持，但有保險的浮動利率債務與倫敦銀行間同業拆借利率掛鈎。預計LIBOR的增加會減少超額利差，而較低的LIBOR會導致較高的超額利差。ICE基準管理局(IBA)和金融市場行為監管局宣佈，LIBOR將在2023年6月30日後停止。本公司相信，根據2022年3月頒佈的聯邦法律，該等浮動利率RMBS債務中提及LIBOR的內容將被法律實施所取代，利率將以有擔保隔夜融資利率(SOFR)為基礎。

該公司使用了類似的方法來建立截至2022年12月31日的悲觀和樂觀情景，與基本情景中使用的情景相比，增加和減少了壓力時期。在公司壓力最大的情況下，假設損失嚴重性上升，然後恢復過來九年並假設CDR的初始下降發生在16幾個月後，預計將支付的損失將比目前的預測增加約#美元。13所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。

在公司壓力最小的情況下，CDR處於平臺期六個月較短的(30幾個月，有效地假設清算率將有所改善)，CDR恢復更加明顯(包括CDR最初的下降八個月)，預計將支付的損失將比目前的預測減少約#美元。8所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。

 

第二留置權美國RMBS損失預測

 

第二留置權美國RMBS交易包括房屋淨值信用額度(HELOC)和封閉式第二留置權抵押貸款。本公司認為，影響其在第二留置權RMBS交易中預期虧損的主要變量是支持交易的抵押品池中未來損失或收回的金額和時間(包括從先前註銷的貸款中收回的損失)。預期損失也是交易結構、抵押品的提前還款速度、利率環境和對損失嚴重性的假設的函數。

    

該公司通過首先計算拖欠貸款的預期清算率，並對當前拖欠貸款應用清算率，以得出當前拖欠抵押品(平臺期違約)的預期美元違約金額，來估計未來幾年將違約的貸款額。

與First Lien U.S.RMBS交易類似，該公司隨後計算CDR，該CDR將導致目標金額的清算在平臺期發生。

在2022年第三季度之前，對於基本情景，CDR(高原CDR)保持不變六個月。一旦平臺期結束，CDR被假定為以一致的增量逐漸下降到其最終的長期穩定狀態CDR。(長期穩定狀態CDR被計算為恆定CDR，該恆定CDR將產生承銷時最初預期的損失額，但有下限)。在基本情況下，CDR下降到最終CDR的時間是28月份。因此，第二留置權交易的總壓力期限為34月份。

該公司觀察到，由於房價大幅上漲和特殊服務活動，違約率低於預期，清算時間更長，現在傾向於修改和止贖行動，而不是在180拖欠的天數。2022年第三季度，公司延長了部分拖欠貸款的違約期限六個月至36基本方案中的月數(符合第一留置權美國RMBS交易所使用的方法)。在平臺期之後，就像第一留置權美國RMBS交易一樣，CDR在一年多的時間裏下降到5平臺期CDR的%。CDR曲線形狀的這些變化導致了更長時間的壓力違約(48月)，但處於較低的違約水平，導致預期損失的總體水平較低。

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合併財務報表附註(續)

HELOC貸款一般只允許借款人支付最初期限的利息(通常十年)，並在此之後要求借款人每月支付利息和每月本金。這會導致借款人的每月總還款額在最初的僅限利息期限結束時增加，有時甚至大幅增加。該公司保險交易中的大量貸款已被修改，將僅供利息的期限延長至15好幾年了。大致80到2022年底，修改後的貸款中有4%已重置為全額攤銷，其餘大部分貸款將在未來幾年內重置。

最近，該公司觀察了最終重置為全額攤銷(佔延長貸款的大部分)的修改後貸款的表現，並注意到拖欠水平較低，即使每月還款額大幅增加。這種觀察到的表現降低了關於這個修改後的隊列的不確定性水平，因為其餘的隊列繼續重置。

當第二筆留置權貸款違約時，通常會有較低的回收率。該公司假設，截至2022年12月31日和2021年12月31日，它將普遍恢復2在註銷時，未來違約抵押品的百分比，隨着時間的推移，預計會有更多的註銷後收回。借款人房屋的第二留置權可以在貸款註銷並將損失用於交易後保留在公司的第二留置權交易中，特別是在第一留置權持有人沒有喪失抵押品贖回權的情況下。如果第二留置權被保留，房屋的價值增加，服務機構可能能夠使用第二留置權來增加回收，要麼通過安排借款人恢復還款，要麼通過出售標的房地產實現價值。本公司根據逐期觀察到的已沖銷貸款的實際收回情況以及對未來收回情況的合理預期，每季度評估其假設。在本公司能夠獲得有關已註銷貸款的留置權狀況的信息的情況下，本公司假設在第二留置權仍然完好無損的情況下，未來將有一定程度的已註銷貸款餘額的收回。本公司對已註銷貸款的回收假設為30%，如下表所示，基於觀察到的趨勢和對未來複蘇的合理預期。這樣的恢復被假設在接下來的幾年裏均勻地接收五年。如果回收率降至20預計將支付的損失百分比將比目前的預測增加約$37百萬美元。如果回收率增加到40%，預計支付的損失將比目前的預測減少約#美元。37百萬美元。

貸款本金的預付比率可能會影響預計的損失額和超額利差。在基本情景中，假設平均CPR(基於過去一年的經驗)一直持續到高原結束，然後在CDR下降的同一時期逐漸增加到最終CPR。最後的心肺復甦被認為是15對於第二留置權美國RMBS交易(在基本情況下)，這一百分比低於歷史平均水平，但反映了公司對這些交易中借款人的預期表現的持續不確定性。對於初始CPR高於最終CPR的交易，初始CPR保持不變，不使用最終CPR。這一模式與該公司截至2021年12月31日的CPR建模方式一致。如果預付款與預計水平不同，它可能會極大地改變公司預計的超額差額和虧損。

 

在估計預期損失時，公司進行了建模和概率加權五情景，每個情景都有不同的CDR曲線，適用於恢復到長期穩定狀態CDR之前的時期。本公司相信，提高的CDR水平及其持續的時間長度和最終的預付款率是抵押品可能遭受的損失金額的主要驅動因素。

下表顯示了在計算2004-2008年釀酒HELOCs個別交易的預期損失時使用的主要假設的範圍以及按未償還淨面值加權的平均值。

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合併財務報表附註(續)

基本情景預期損失估計中的主要假設

HELOCs

			截至2022年12月31日																		截至2021年12月31日
			射程												加權平均						射程												加權平均
高原CDR			0.4		%	–			8.4%						3.5%						6.5		%	–			39.6%						16.4%
最終CDR趨勢降至			0.0		%	–			0.4%						0.2%						1.0%
清算率：
現役但最近犯罪			20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30
拖欠60-89天			40																		40
拖欠90天以上			60																		60
破產			55																		55
止贖			55																		55
擁有的房地產			100																		100
未來違約的損失嚴重程度			98%																		98%
預計未來對以前註銷的貸款的回收			30%																		30%

該公司繼續評估影響其建模結果的假設。該公司認為，其預計的第二留置權RMBS虧損的最重要驅動因素是其HELOC交易的表現。

該公司在2022年第三季度更新了與CDR持平和下降相關的假設。該公司的基本方案假設為36-月CDR平臺期和a12-月降幅(總應激期為48幾個月)，相比之下六個月CDR平臺和a28-月降幅(總應激期為34月)。該公司模擬了違約期較長的情景和違約期較短的情景。在公司壓力最大的情況下，將CDR平臺期增加到42幾個月，並通過以下方式增加坡度四個月至16月(總應激期為58幾個月)將使預期回收減少約$1100萬美元用於HELOC交易。另一方面，在公司壓力最小的情況下，將CDR平臺期降低到30幾個月，並將CDR斜坡的長度減少到八個月(對於總應激期為38月)，並將最終提前還款額降至10%將使預期回收增加約$2100萬美元用於HELOC交易。

    

不包括美國RMBS的結構性融資

 

該公司預計，截至2022年12月31日，其問題結構性金融敞口(不包括美國RMBS)將支付的淨預期虧損總額為$44百萬美元。這些結構性融資損失中最大的部分是由私人發行人發行的學生貸款證券化，金額為1美元。47百萬大額淨面值未償還。一般來説，這些學生貸款證券化的預計虧損是由於：(I)私人學生貸款抵押品的信貸表現不佳和損失嚴重程度高；或(Ii)拍賣失敗的拍賣利率證券的高利率。該公司還對陷入困境的人壽保險交易有敞口，淨面值高達#美元。40截至2022年12月31日。

追償訴訟和糾紛解決

在各自業務的正常運作過程中，AGL的若干附屬公司涉及與第三方的訴訟或其他糾紛解決，以追回已支付的保險損失或返還以前期間收到的福利，或防止或減少未來的損失。這些訴訟和其他訴訟對公司最終收到的賠償金額和未來支付的損失的影響(如果有的話)是不確定的，任何一個或多個此類訴訟在任何季度或年度的影響都可能對公司的財務報表產生重大影響。

    

該公司已在與其在波多黎各的風險敞口有關的若干法律程序中提出索賠。關於公司在波多黎各的風險敞口以及公司正在進行的相關追償訴訟的討論，見附註3，未償還風險敞口。

5.    合同作為保險入賬

附註3，未償還風險敞口和附註4，預期將支付(追回)損失中討論的未償還風險組合包括作為保險合同、衍生品和合並FG VIE入賬的合同。

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合併財務報表附註(續)

除非另有説明，本附註所列金額僅與作為保險入賬的合同有關。見附註6，作為信用衍生工具入賬的合同，涉及CDS的金額；以及附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具，入賬為綜合FG VIE的金額。

保費

會計政策

符合衍生品會計指引範圍例外的金融擔保合同，適用特定行業的金融擔保保險指引。屬於金融保證保險定義的合同的會計核算是一致的，無論合同是在直接基礎上訂立的、從另一家財務擔保人那裏假定的、轉讓給另一家保險公司的，還是在企業合併中獲得的。

應收保費是指使用無風險費率貼現的合同保費或預期未來保費收款的現值。未到期保費準備金是指遞延保費收入減去尚未在經營報表中確認的索賠付款(已收到的回收淨額)。以下討論的是未賺取保費準備金的遞延保費收入部分，而已支付的沖銷部分則在下文“損失和追回”項下討論。

合同開始時的遞延保費收入數額確定如下：

•對於最初由本公司承保的金融保證保險合同預先收到的保費，遞延保費收入等於收到的現金金額。預付保費通常與公共財政交易有關。

•對於最初由本公司承保的金融保證保險合同分期付款收到的保費，遞延保費收入是以下任一項的現值(按無風險利率貼現)：(I)到期的合同保費；或(Ii)在標的抵押品由同質資產池組成的情況下，預期在合同有效期內收取的保費。要被視為同質資產池，提前還款必須是合同允許的，提前還款的金額必須是可能的，提前還款的時間和金額必須是可合理估計的。分期付款通常涉及結構性融資和基礎設施交易，在這些交易中，保險費率在合同開始時確定，但保險面值在交易期間須預付。

•對於在業務合併中收購的金融保證保險合同，遞延保費收入等於保險合同中本公司可隨時準備的義務部分在收購日期的公允價值，其基礎是假設的類似評級的金融保證保險人在該日期將對合同收取的費用，而不是保險合同下的實際現金流量。遞延保費收入金額可能與現金收入有重大差異，主要原因是與業務合併有關的公允價值調整。

當本公司調整由同質資產池支持的債務的預付款假設或預期保費收入時，將對遞延保費收入進行調整，並對應收保費進行相應調整。應收保費在開始時按無風險利率貼現，只有在對預付款假設作出改變以改變最終到期日的情況下，該貼現率才會更新。應收保費折價的增加在“淨賺得保費”中報告。

本公司確認遞延保費收入為合同期間或合同預期期間的賺取保費，與提供的保險保障金額成比例。隨着保費收入的確認，遞延保費收入相應減少。所提供的保險保護金額是未償還的保險面值的函數。因此，在特定報告期內確認的保費收入的比例份額是根據報告期內未償還的保險面值金額與所有期間未償還的每個保險面值金額之和之間的關係計算的不變比率。當投保的金融債務在到期前報廢時，金融保證保險合同失效，與該合同相關的不可退還的遞延保費收入被加速並確認為保費收入。本公司評估每一報告期保費應收賬款的信貸損失撥備的需要。

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合併財務報表附註(續)

對於假定的再保險合同，綜合經營報表中報告的淨賺取保費是根據從分割方公司收到的數據計算的；然而，一些分割方公司在報告期結束後30至90天內報告保費數據。本公司估計滯後期的淨賺取保費。這些估計數和實際數額之間的差額記錄在確定實際數額的期間。當分期付款保費與假定的再保險合同有關時，本公司評估分拆公司的信用質量和可用流動資金，以及任何潛在監管限制的影響，以確定該等金額的可收集性。

割讓的未賺取保費準備金作為資產入賬。直接賺取保費、假設保費和放棄賺取保費在經營報表中作為淨賺取保費一併列報。

與FG VIE相關的任何溢價在合併後將被取消。

保險合同的保費信息

淨賺得保費

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
財務保證保險：
預定淨賺得保費			$	287					$	322					$	334
退款和終止帶來的加速(1)			179						59						129
應收保費淨額折價增加			24						30						20
財務保證保險淨賺取保費			490						411						483
專業淨賺得保費			4						3						2
淨賺得保費			$	494					$	414					$	485

____________________

(1)2022年加速包括$133與2022年波多黎各決議有關的100萬美元。有關更多信息，請參閲註釋3，未完成的曝光。

應收毛保費，扣除承擔業務的應付佣金後的淨額

前滾

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
年初			$	1,372					$	1,372					$	1,286
減去：應收特殊保險費			1						1						2
應收財務保證保險費			1,371						1,371						1,284
新業務扣除佣金後的毛保費			356						369						462
扣除佣金後收到的毛保費			(345)						(383)						(426)
調整：
預期期限和償債假設的變化			2						6						(10)
在承擔的業務中扣除佣金後的折扣增加			24						26						18
重新計量的匯兑損益			(111)						(22)						43
預期收回先前註銷的保費			—						4						—
應收財務保證保險費			1,297						1,371						1,371
應收特殊保險費			1						1						1
十二月三十一日，			$	1,298					$	1,372					$	1,372

大致74%和78應收毛保費的%，扣除分別於2022年12月31日和2021年12月31日支付的佣金，以美元以外的貨幣計價，主要是英鎊和歐元。

 

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合併財務報表附註(續)

由於匯率波動、交易對手可回收性問題、加速、換算、重組、消費價格指數的變化、預期壽命和新業務等因素，實際收款和淨賺得保費的時間和累計金額可能不同於下表中預期收款和預期淨賺得保費的時間和累計金額。

財務保證保險

預期未來保費收入和收益

			截至2022年12月31日
			未來保費 待收集(1)						未來淨保費 待賺取(2)
			(單位：百萬)
2023年(1月1日至3月31日)			$	43					$	69
2023 (April 1 - June 30)			32						69
2023年(7月1日至9月30日)			25						69
2023年(10月1日至12月31日)			29						68
小計2023			129						275
2024			92						260
2025			90						244
2026			87						229
2027			82						214
2028-2032			348						898
2033-2037			241						608
2038-2042			167						370
2042年之後			352						521
總計			$	1,588					3,619
未來吸積									293
未來淨賺取保費總額									$	3,912

____________________

(1)扣除應付的假定佣金後的淨額。

(2)扣除再保險後的淨額。

分期付款的金融保證保險單精選信息

			截至12月31日，
			2022						2021
			(百萬美元)
扣除應付佣金後的應收保費			$	1,297					$	1,371
遞延保費收入			$	1,663					$	1,663
用於貼現保費的加權平均無風險利率			1.8%						1.6%
加權平均應收保費期間(年)			12.9						12.7

保單獲取成本

會計政策

直接相關且對成功收購保險合同至關重要的保單收購成本，以及放棄和承擔再保險合同的佣金收入和支出，均遞延並報告淨額。

資本化保單收購成本包括可歸因於成功承保努力的承保人員成本。該公司每年進行一次時間研究，這需要使用判斷力來估計應遞延的成本金額。

假設再保險合同的佣金支出和與分期付款收到的保費相關的再保險合同的讓渡佣金收入，按合同規定的佣金計算。

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合併財務報表附註(續)

費率，貼現與未來所有期間的應收保費一致，並納入發改委，並與應收保費淨額或應付再保險餘額相對應的抵銷。

DAC按淨賺取保費的比例攤銷。遞延保單收購成本的攤銷包括因轉讓應收和應付佣金而增加的折扣。當一項保險債務提前報廢時，剩餘的相關DAC將在那時支出。

招攬潛在客户、市場研究、培訓、行政管理、不成功的收購努力和產品開發所產生的成本以及間接成本在發生時計入費用。

在確定DAC的可回收性時，預期損失和LAE、投資收益以及為投保或再保險業務提供服務的剩餘成本都被考慮在內。

保單獲取成本

遞延收購成本的前滾

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
年初			$	131					$	119					$	111
期內遞延的費用			30						26						24
期內攤銷的成本			(14)						(14)						(16)
十二月三十一日，			$	147					$	131					$	119

損失和追回

會計政策

損失和LAE準備金

資產負債表上報告的損失和資產負債準備金只涉及直接和假定的再保險合同，這些合同被視為保險，基本上都是財務保證保險合同。轉讓給再保險人的相應準備金被報告為再保險，可在未付損失上收回，並在其他資產中報告。與FG VIE相關的任何虧損和LAE準備金在合併後將被消除。信用衍生品的任何預期損失都反映在信用衍生品的公允價值中。

根據財務保證保險會計，未賺取的保費準備金和損失以及LAE準備金的總和代表公司的現成義務。在合同開始時，整個待命債務完全由未賺取的保費準備金表示。未到期保費準備金是遞延保費收入減去尚未在經營報表中確認(沖銷支付)的索賠付款(已收到的回收淨額)。金融保證保險合同的損失準備金和LAE準備金只有在預期應支付的損失加上已支付的(總損失)超過遞延保費收入的範圍和金額時，才按逐個合同的方式記錄。因此，本公司預計將支付尚未支出的損失。這些金額將在未來期間確認為遞延保費收入攤銷為收入。

當對合同進行索賠或LAE付款時，它首先減少任何記錄的損失和LAE準備金。如果合同上沒有足夠的損失和LAE準備金，則這種索賠付款被記錄為反支付，這就減少了未到期的保費準備金。當總虧損超過保險合同上剩餘的遞延保費收入時，已支付的沖銷在合併經營報表中的“損失和損失調整費用(收益)”中確認。綜合經營報表中的“損失和損失調整費用(收益)”是扣除分割額後再保險公司列報的。

可追回的救助和代位權

當本公司因索賠付款或預計未來索賠付款而有權獲得因救助和代位權下的保險風險敞口而產生的基礎抵押品的現金流或與之相關的其他追償時，本公司將減少合同中應支付的預期損失。這種預期支付損失的減少可能會導致

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合併財務報表附註(續)

(I)減少相應的損失和資產負債準備，並受益於綜合經營報表；(Ii)如果總虧損不超過遞延保費收入，則不影響綜合資產負債表或經營報表；或(Iii)如果交易於報告日期處於淨回收狀態，則記錄殘值資產，並受益於綜合經營報表。可追回的救助和代位權的讓與部分在“其他負債”中報告。

應攤銷的預期損失

預計將支出的損失是指過去或預期的未來財務保證保險淨索賠付款尚未支出。這些金額將在未來期間隨着遞延保費收入攤銷為收入而支出。預計應攤銷虧損是指公司對未來期間將確認的已發生虧損的預測，不包括增加的貼現。

保險合同的損失信息

對於以美元計價的金融保證保險義務，損失準備金和救助按無風險利率貼現，範圍為3.82%至4.69%，加權平均值為4.15截至2022年12月31日0.0%至1.98%，加權平均值為1.02截至2021年12月31日。

下表提供了關於淨準備金(殘留額)的信息，其中包括損失準備金和LAE準備金以及可收回的救助和代位權，兩者均為再保險淨額。

按部門分列的淨準備金(殘值)

						截至12月31日，
扇區						2022						2021
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	71					$	60
非美國公共財政						1						1
公共財政						72						61
結構性金融：
美國RMBS						(77)						(24)
其他結構性融資						42						42
結構性融資						(35)						18
總計						$	37					$	79

淨準備金的構成部分(打撈)

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
損失和LAE準備金			$	296					$	869
對未付損失可追討的再保險(1)			(3)						(5)
損失和LAE準備金，淨額			293						864
可收回的救助和代位權			(257)						(801)
應付救助和代位權再保險(2)			1						16
可回收的救助和代位權，淨額			(256)						(785)
淨儲備(殘值)			$	37					$	79

____________________

(1)在合併資產負債表的“其他資產”中列報。

(2)在合併資產負債表的“其他負債”中列報的。

下表提供了財務保證保險合同應支付(追回)的淨預期損失與應支出的淨預期損失的對賬。金融保證保險合同應支付(追回)的預期損失與應支出的預期損失不同，原因是：(1)已支付的對銷，即所支付的索賠和追回的損失

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合併財務報表附註(續)

已收到但尚未在經營報表中確認的損失準備金；(Ii)本公司尚未收到以前已支付(因此已在收入中確認但尚未收到)的索賠(因此已在收入中確認但尚未收到)的淨回收交易可收回的殘值和代位權；及(Iii)已建立(已支出但尚未支付)的損失準備金。

對應支付(追回)的淨預期損失進行對賬

至淨預期虧損應攤銷

金融保證保險合同

			截至2022年12月31日
			(單位：百萬)
應支付(追回)的淨預期損失--財務保證保險			$	201
對價支付，淨額			23
可回收的救助和代位權，淨額			256
損失和LAE準備金--金融保證保險合同，再保險淨額			(289)
預計應攤銷淨虧損(現值)			$	191

下表提供了預計淨虧損支出的預計時間的時間表。由於加速、換乘、預期壽命的變化和損失估計的更新等因素，實際損失和LAE的金額和時間可能與下面所示的估計不同。此表不包括與FG VIE相關的金額，這些金額在合併中被剔除。

應計提的淨預期虧損

金融保證保險合同

			截至2022年12月31日
			(單位：百萬)
2023年(1月1日至3月31日)			$	2
2023 (April 1 - June 30)			2
2023年(7月1日至9月30日)			3
2023年(10月1日至12月31日)			3
小計2023			10
2024			12
2025			13
2026			17
2027			15
2028-2032			61
2033-2037			43
2038-2042			8
2042年之後			12
應計提的淨預期虧損			191
未來吸積			82
預期未來損失總額和LAE			$	273

 

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合併財務報表附註(續)

下表列出了按部門分列的保險合同綜合業務報表中報告的損失和LAE(收益)。列報的金額是扣除再保險後的淨額。

按行業劃分的虧損和LAE(收益)

						截至十二月三十一日止的年度：
扇區						2022						2021						2020
						(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政						$	125					$	(146)					$	225
非美國公共財政						—						(9)						5
公共財政						125						(155)						230
結構性金融：
美國RMBS						(112)						(69)						(34)
其他結構性融資						3						4						7
結構性融資						(109)						(65)						(27)
損失和LAE(收益)						$	16					$	(220)					$	203

在報告的每一年中，美國公共財政損失和LAE(收益)的主要組成部分是波多黎各的風險敞口。

下表提供了被歸類為BIG的金融保證保險合同的信息。

財務保證保險

大額交易損失彙總

截至2022年12月31日 

			毛收入																								淨合計大額
			大1						大人物2						三大巨頭						總規模大
			(百萬美元)
風險數量(1)			122						14						111						247						247
剩餘加權平均期間(以年為單位)			11.3						8.7						7.6						9.8						9.8
未完成的風險暴露：
帕爾			$	3,363					$	171					$	2,318					$	5,852					$	5,835
利息			2,177						77						894						3,148						3,144
總計(2)			$	5,540					$	248					$	3,212					$	9,000					$	8,979
預期現金流出(流入)			$	128					$	121					$	1,771					$	2,020					$	2,008
潛在回收(3)			(294)						(79)						(1,364)						(1,737)						(1,725)
小計			(166)						42						407						283						283
折扣			35						(13)						(104)						(82)						(82)
預計應支付(追回)的損失			$	(131)					$	29					$	303					$	201					$	201
遞延保費收入			$	170					$	15					$	160					$	345					$	345
儲備(打撈)			$	(174)					$	21					$	186					$	33					$	33

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合併財務報表附註(續)

財務保證保險

大額交易損失彙總

截至2021年12月31日 

			毛收入																								淨合計大額
			大1						大人物2						三大巨頭						總規模大
			(百萬美元)
風險數量(1)			117						16						129						262						262
剩餘加權平均期間(以年為單位)			7.6						8.9						8.9						8.5						8.5
未完成的風險暴露：
帕爾			$	2,437					$	177					$	4,745					$	7,359					$	7,293
利息			1,000						36						1,942						2,978						2,962
總計(2)			$	3,437					$	213					$	6,687					$	10,337					$	10,255
預期現金流出(流入)			$	111					$	40					$	4,820					$	4,971					$	4,918
潛在回收(3)			(656)						(10)						(3,829)						(4,495)						(4,430)
小計			(545)						30						991						476						488
折扣			19						(3)						(145)						(129)						(129)
預計應支付(追回)的損失			$	(526)					$	27					$	846					$	347					$	359
遞延保費收入			$	85					$	2					$	350					$	437					$	435
儲備(打撈)			$	(549)					$	25					$	584					$	60					$	74

__________________

(1)風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保保單的總和。

(2)包括與FG VIE相關的金額。

(3)代表債務人根據重組協議、和解、任何基礎抵押品的超額利差和其他估計收回的未來付款的預期流入。潛在的恢復還包括對某些投資級信用的恢復，主要與以前規模較大的風險敞口有關，而且過去已經為這些風險支付了索賠。

再保險

 

該公司承擔來自第三方保險公司的財務擔保風險(假定財務擔保業務)，主要是目前處於決選中的其他單一險種金融擔保公司(Legacy Monoline Insurers)。該公司承擔的財務擔保業務為$14.0十億美元，或大約3.8%，佔該公司承保的總財務擔保風險敞口$370.22022年12月31日，以保險償債方式衡量的10億美元。

本公司與傳統單一險種保險公司之間的假定再保險協議一般可在以下情況下終止：(I)如果本公司未能達到某些財務和監管標準；(Ii)如果本公司未能維持規定的最低財務實力評級；或(Iii)本公司的某些控制權發生變化。由於上述事件之一而終止時，本公司通常被要求向割讓公司退還假設的金融擔保業務(在某些情況下，加上額外的所需金額)造成的未賺取保費(扣除割讓佣金後)和按美國法律計算的損失準備金，之後本公司將被免除與該等業務有關的責任。截至2022年12月31日，如果每家將財務擔保業務轉讓給本公司任何保險子公司的第三方保險公司都有權重新獲得該業務，並選擇行使該權利，AGC和AG Re可能被要求向所有此類公司支付的總金額約為$234百萬美元和美元34分別為100萬美元。

該公司還在農業方面承擔專業業務。如果農業未能維持規定的最低財務實力評級，農業公司與這項專業業務有關的假定再保險協議一般要求它為轉讓保險公司提供抵押品。如果標準普爾金融服務有限責任公司(S&P)旗下的標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)將agro的財務實力評級(目前為AA)下調至A-以下，而A.M.Best Company，Inc.將agro的財務實力評級(當前為A+)下調至A-以下，則agro將被要求在2022年12月31日之前發佈最高估計為$12為其承擔的專業業務提供數百萬美元的抵押品。

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合併財務報表附註(續)

該公司將其總保險財務擔保風險敞口(放棄的財務擔保業務)的一部分割讓給第三方保險公司。這項讓出的金融擔保業務相當於$221百萬美元，或大約0.1%，佔該公司總保險風險總額$370.22022年12月31日，以保險償債方式衡量的10億美元。該公司還放棄了$483它的百萬美元1.7承保的專業業務總額為10億美元。

在2020年，該公司重新承擔了$336面值百萬美元，包括$118淨面值100萬美元的波多黎各風險敞口，來自其剩餘最大的遺留第三方財務擔保再保險公司，導致減值收益$38百萬美元。

再保險的效力

下表列出了可歸因於假定業務和放棄業務(財務擔保和專門業務)的綜合經營報表中報告的保費和損失的組成部分。

再保險對承保保費、已賺取保費、損失及權益(權益)的影響

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
已撰寫的保費：
直接			$	377					$	355					$	453
假設(1)			(17)						22						1
割讓(2)			—						—						13
網絡			$	360					$	377					$	467
賺取的保費：
直接			$	469					$	385					$	448
假設			28						32						41
割讓			(3)						(3)						(4)
網絡			$	494					$	414					$	485
損失和LAE(收益)：
直接(3)			$	32					$	(203)					$	182
假設			(17)						5						24
割讓			1						(22)						(3)
網絡			$	16					$	(220)					$	203

____________________

(1)負的假設保費是由於預期償債時間表的終止和改變所致。

(2)正割讓保費是由於減税和預期償債時間表的改變所致。

(3)關於經濟損失發展(收益)的更多信息，見附註4，預期應支付(追回)損失。

6.    合同作為信用衍生產品入賬

 

本附註所列金額僅與作為衍生工具入賬的合同有關。該公司的信用衍生產品(符合公認會計原則衍生產品定義的金融擔保合同)主要是信用違約互換，還包括利率互換。

信用衍生品交易，包括CDS，受國際掉期和衍生品協會，Inc.文件管理，並具有不同於金融擔保保險合同的某些特徵。例如，公司對CDS下的參考義務的控制權可能比公司發行金融保證保險合同時更有限。此外，在更多情況下，公司可能有義務付款。與金融保證保險合同類似，如果債務人未能按計劃全額支付本金或利息，本公司將有義務支付。在某些信貸衍生產品交易中，本公司亦特別同意在債務人破產或參考債務重組的情況下付款。此外，在某些信用衍生品交易中，公司可能因與履行信用衍生品所指義務無關的事件而被要求支付款項。如果違約事件或終止事件

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

如果信用衍生工具文件中指定的情況發生，非違約方或不受影響的一方(可能是本公司或交易對手)可根據情況決定在到期前終止信用衍生工具。在這種情況下，公司可能被要求在終止交易時向其掉期交易對手支付終止付款。如無違約或終止事件，本公司不得單方面終止信用衍生產品合約；但本公司有時會與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。

會計政策

信用衍生品按公允價值入賬。公允價值變動在綜合經營報表的“信用衍生工具公允價值變動淨額”中列報。信用衍生工具的公允價值在公司的綜合資產負債表中反映為按合同確定的淨資產或淨負債。關於信用衍生工具的公允價值方法的討論，見附註9，公允價值計量。

信用衍生產品未償還淨面值和公允價值

 

按行業劃分的本公司未償還信貸衍生工具淨面值的組成部分載於下表。估計信貸衍生工具的剩餘加權平均壽命為12.8年和13.2分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。

信用衍生品(1) 

						截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
扇區						淨標準桿 傑出的						公允價值淨資產(負債)						淨標準桿 傑出的						公允價值淨資產(負債)
						(單位：百萬)
美國公共財政						$	1,175					$	(79)					$	1,705					$	(72)
非美國公共財政						1,565						(58)						1,800						(48)
美國結構性金融						342						(22)						400						(32)
非美國結構性融資						121						(3)						135						(2)
總計						$	3,203					$	(162)					$	4,040					$	(154)

____________________

(1)預計將支付的損失為$3截至2022年12月31日的百萬美元和5截至2021年12月31日。

內部評級未償還信用衍生品淨面值的分佈 

						截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
評級類別						淨標準桿 傑出的						佔總數的百分比						淨標準桿 傑出的						佔總數的百分比
						(百萬美元)
AAA級						$	1,260					39.3		%				$	1,503					37.2		%
AA型						1,064						33.2						1,283						31.8
A						232						7.2						514						12.7
BBB						590						18.5						677						16.7
大的						57						1.8						63						1.6
信用衍生工具未償還淨面值						$	3,203					100.0		%				$	4,040					100.0		%

 

信用衍生產品的公允價值收益(損失) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
已實現損益及其他結算			$	(2)					$	(3)					$	(4)
未實現淨收益(虧損)			(9)						(55)						85
信用衍生產品的公允價值收益(損失)			$	(11)					$	(58)					$	81

    

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合併財務報表附註(續)

在確定這些公允價值時，信貸利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場狀況而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值變動可能會有很大差異。信用衍生產品合約的公允價值也反映了公司基於購買AGC信用保護的價格而產生的自身信用成本。本公司主要根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價來確定其自身的信用風險。

 

CDS與AGC利差(以基點為單位) 

			自.起
			2022年12月31日						2021年12月31日						2020年12月31日
五年期CDS利差			63						49						132
一年期CDS利差			26						16						36

信用衍生資產(負債)的公允價值與AGC信用利差的影響

			自.起
			2022年12月31日						2021年12月31日
			(單位：百萬)
AGC信用利差影響前信用衍生品的公允價值			$	(207)					$	(225)
加：AGC信用利差的影響			45						71
信用衍生工具的公允淨值			$	(162)					$	(154)

在考慮適用於AGC信用利差的利益之前，CDS合約截至2022年12月31日的公允價值是當前市場條件下相對較大的信用利差的直接結果，而不是某些期限較長的標的信用承銷時的信用利差。

7.    投資和現金

     

會計政策

固定期限債務證券分為可供出售或可交易兩類。所有固定期限證券均按公允價值計量，並按交易日報告。與信貸相關因素無關的可供出售固定到期日債務證券的未實現收益和虧損被報告為扣除遞延所得税後的累計保費收入(AOCI)的組成部分。減損證券是固定期限債務證券的組成部分，根據其基礎投資類型進行會計核算，不包括本公司保險的影響。出售可供出售的固定期限債務證券的已實現損益和信貸損失作為淨收入的一部分報告。交易固定到期日債務證券的公允價值變動報告為淨收入.

短期投資是指購買時到期日少於一年的投資，按公允價值列賬，包括存入某些貨幣市場基金的金額。

其他投資資產主要包括權益法投資。該公司在綜合經營報表中的“被投資人收益(虧損)中的權益”中報告了權益法投資的收益。由於沒有及時收到信息，某些權益法投資的報告出現了滯後。本公司使用綜合現金流量表中的累計收益法對權益法投資收到的分配進行分類。根據累計收益法，在確認的收益中，收到的最高金額的分配被視為營運現金流量內的投資回報，超過該數額的分配被視為投資現金流量內的投資回報。公司選擇公允價值期權(FVO)的權益法投資的所有分配均被歸類為投資活動。

Agas(主要)和其他子公司投資的擔保IM基金，以及本公司被視為主要受益者的基金，不在合併資產負債表的“投資”中報告，而是在“合併投資工具的資產”和“合併投資工具的負債”中合併和報告，而不是由Agas和其他子公司擁有的部分作為可贖回或不可贖回的非控制權益(NCI)列報。關於CIV的更多信息，見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

現金包括手頭現金、所有實體的活期存款以及合併AssuredIM基金的現金和現金等價物。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

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合併財務報表附註(續)

淨投資收入主要包括固定期限證券和短期投資所賺取的收入，包括溢價攤銷和增加折扣。對於抵押貸款支持證券和任何其他存在提前還款風險的證券，提前還款假設每季度進行評估，並在必要時進行修訂。對於購買的信用惡化(PCD)證券以外的證券，由於有效收益率和預期到期日的變化而進行的任何必要調整均採用追溯方法在淨投資收入中確認。

已實現投資收益(虧損)淨額包括使用特定識別方法確定的投資銷售、由於公司有意出售或公司更有可能需要出售可供出售投資而減記的可供出售投資的攤餘成本減少，以及信貸損失準備(包括增值)的變化。

對於最初隨着信用惡化而購買的所有證券，應計利息不是單獨列報的，而是該工具攤銷成本的一個組成部分。對於所有其他可供出售的證券，應計利息在“其他資產”中單獨列報。

信貸損失

對於因信貸相關因素導致公允價值低於攤銷成本的固定期限可供出售證券，計提估計可收回價值與攤銷成本之間的差額，並計入相應的已實現投資收益(損失)淨額。估計可收回價值是管理層確定的預計將收取的現金流量的現值。信貸損失準備僅限於攤銷成本和公允價值之間的差額。與信用相關因素無關的公允價值和攤餘成本之間的差額作為AOCI的組成部分列示。

在估計固定期限證券的未來現金流時，管理層會考慮標的資產的歷史表現和可用的市場信息，以及特定於債券的考慮因素。此外，估計未來現金流的過程包括但不限於以下關鍵投入，這些投入因安全類型而異：

•公允價值低於攤餘成本的程度；

•信用評級；

•特別與安全、行業和/或地理區域有關的任何不利條件；

•發行人或基礎貸款義務人的財務狀況發生變化；

•一般經濟和政治因素；

•保證金的剩餘付款條件；

•提前還款速度；

•預期的默認設置；以及

•任何嵌入式信用增強的價值。

本公司在評估信貸損失時，不會考慮工具減值的時間長短或外匯匯率變動的影響。評估是否存在信貸損失是在每個報告期進行的。

如果情況發生變化，信貸損失準備和相應的已實現投資收益(損失)淨額計提可能會被沖銷，但信貸損失準備永遠不會降至零以下。當本公司確定固定期限證券的全部或部分無法收回時，壞賬攤銷成本金額將被註銷，並相應減少信貸損失準備。如果以前註銷的現金流被收集起來，回收的資金將在已實現投資收益(損失)淨額中確認。

PCD證券被定義為自公司評估確定的自產生以來信用質量經歷了微不足道的惡化的金融資產。信用損失準備在初始確認可供出售的PCD證券時建立。在收購日，PCD證券的攤餘成本等於收購價格加上信貸損失準備，合併經營報表中沒有確認任何信貸損失費用。購置日後，信用的惡化或改善將分別導致撥備的增加或減少，以及抵消性的信用損失費用(或收益)。為了衡量這一點，該公司進行了貼現現金流分析。對於同時屬於受益權益的PCD證券，預期現金流的有利或不利變化被確認為信貸損失準備的變化。未計入撥備的預期現金流變化反映為對淨投資收入內證券收益率的預期調整。

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合併財務報表附註(續)

本公司選擇不計量應計應收利息的信貸損失，而是在應計利息逾期六個月或被視為無法收回的日期(如較早)註銷應計利息。應計利息的所有註銷在合併業務報表中記為投資淨收入的減少額。對於公司打算出售的證券，如果(1)公司很可能需要在收回其攤銷成本之前出售，以及(2)證券的公允價值低於攤銷成本，則將攤銷成本減記為公允價值，並相應計入已實現投資收益(損失)淨額。在這些情況下不設立津貼，以前記錄的任何津貼都將被沖銷。新的成本基礎不會根據估計公允價值的後續增長進行調整。

投資組合

投資組合包括外部和內部管理的投資組合。大部分投資組合由三外部經理和保證的即時消息。該公司為其投資經理制定了關於信用質量、對特定部門的敞口以及對部門內特定債務人的敞口的投資指導方針。

內部管理的投資組合主要包括公司在以下方面的投資：(I)減損證券；(Ii)根據與Assured IM簽訂的投資管理協議(IMA)管理的證券；(Iii)因完成2022年波多黎各決議而收到的新的回收債券和CVI；以及(Iv)其他投資，包括某些固定期限和短期證券及權益法投資。權益法投資主要包括流動性一般較差的另類投資，包括對可再生能源和清潔能源以及私募股權基金的投資。該公司有#美元的無資金承付款。78截至2022年12月31日，與公司的某些另類投資有關，但AssuredIM基金除外。

投資組合

賬面價值

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
可供出售的固定期限證券(1)：
外部管理			$	5,519					$	6,843
減損證券及其他			705						818
保證的即時消息管理			537						541
固定期限證券-波多黎各新復甦債券(2)			358						—
固定期限證券，交易-波多黎各CIV(2)			303						—
短期投資(3)			810						1,225
其他投資資產：
權益法投資			123						169
其他			10						12
總計			$	8,365					$	9,608

____________________

(1)    7.4%和7.5截至2022年12月31日和2021年12月31日，固定期限證券的評級分別為大%，主要包括減損證券。5.9%和0.9分別截至2022年12月31日和2021年12月31日，未評級的百分比。

(2)這些證券沒有評級。

(3)截至2022年12月31日和2021年12月31日的AAA加權平均信用評級，基於穆迪投資者服務公司(Moody‘s)和標準普爾分類中的較低者。

這兩家美國保險子公司通過其共同擁有的投資子公司Agas，被授權投資至多美元750100萬美元的擔保即時通訊基金。加上從成立到2022年12月31日的分配收益，美國保險子公司可能總共投資高達美元810通過Agas獲得100萬美元的AssuredIM資金。截至2022年12月31日，美國保險子公司對AssuredIM基金的承諾總額為755100萬美元，其中536百萬代表淨投資資本和#美元219百萬美元未支取。這筆資金投入了幾隻基金，每隻基金都致力於一項單一戰略，包括CLO、基於資產的融資和醫療保健結構性資本。截至2022年12月31日和2021年12月31日，Agas在Assured IM基金中的權益的公允價值為$569百萬美元和美元543分別為100萬美元。

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合併財務報表附註(續)

Agas(主要)和其他子公司投資的擔保IM基金，以及本公司被視為主要受益者的基金，不在合併資產負債表的“投資”中報告，而是在“合併投資工具的資產”和“合併投資工具的負債”中合併和報告，而不是由Agas和其他子公司擁有的部分作為可贖回或不可贖回的非控制權益列報。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

應計投資收入為#美元。71百萬美元和美元69分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。於2022年、2021年及2020年，本公司並未核銷任何應計投資收益。

按證券類型劃分的可供出售的固定期限證券 

截至2022年12月31日

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						信貸損失準備						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						估計數 公平 價值						加權 平均值 信用 額定值 (2)
						(百萬美元)
國家和政治分部的義務						45		%				$	3,509					$	(14)					$	37					$	(138)					$	3,394					A
美國政府和機構						2						118						—						1						(8)						111						AA+
公司證券(3)						31						2,387						(6)						2						(299)						2,084						A
抵押貸款支持證券(4)：
RMBS						5						418						(19)						3						(62)						340						BBB
商業抵押貸款支持證券(CMBS)						4						282						—						—						(11)						271						AAA級
資產支持證券：
克洛斯						6						449						—						—						(21)						428						A+
其他						5						423						(26)						22						(26)						393						CCC+
非美國政府證券						2						121						—						—						(23)						98						AA-
可供出售的固定期限證券總額						100		%				$	7,707					$	(65)					$	65					$	(588)					$	7,119					A

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

按證券類型劃分的可供出售的固定期限證券 

截至2021年12月31日

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						信貸損失準備						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						估計數 公平 價值						加權 平均值 信用 額定值 (2)
						(百萬美元)
國家和政治分部的義務						43		%				$	3,386					$	(12)					$	290					$	(4)					$	3,660					AA-
美國政府和機構						2						123						—						7						(2)						128						AA+
公司證券(3)						32						2,516						(1)						111						(21)						2,605						A
抵押貸款支持證券(4)：
RMBS						6						454						(17)						24						(24)						437						BBB+
CMBS						4						332						—						14						—						346						AAA級
資產支持證券：
克洛斯						6						457						—						1						—						458						AA-
其他						5						420						(12)						26						(2)						432						CCC+
非美國政府證券						2						134						—						5						(3)						136						AA-
可供出售的固定期限證券總額						100		%				$	7,822					$	(42)					$	478					$	(56)					$	8,202					A+

____________________

(1)按攤銷成本計算。

(2)評級代表穆迪和標普評級中較低的一個，但減損證券和某些其他使用內部評級分類的證券除外。該公司的投資組合主要由高質量的流動性儀器組成。與完成2022年波多黎各決議有關而收到的新恢復債券不評級。

(三)包括應税高校和醫院發行的有價證券。

(4)美國政府與機構之間的債務約為30截至2022年12月31日的抵押貸款支持證券的百分比31截至2021年12月31日的百分比，基於公允價值。

按時間長度分列的未實現虧損總額

對於未記錄信用損失的可供出售的固定期限證券

截至2022年12月31日

			少於12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失
			(百萬美元)
國家和政治分部的義務			$	1,763					$	(79)					$	163					$	(56)					$	1,926					$	(135)
美國政府和機構			32						—						52						(8)						84						(8)
公司證券			1,276						(95)						519						(147)						1,795						(242)
抵押貸款支持證券：
RMBS			147						(9)						3						(1)						150						(10)
CMBS			270						(11)						—						—						270						(11)
資產支持證券：
克洛斯			171						(7)						250						(14)						421						(21)
其他			27						(2)						—						—						27						(2)
非美國政府證券			65						(10)						30						(13)						95						(23)
總計			$	3,751					$	(213)					$	1,017					$	(239)					$	4,768					$	(452)
證券數量(1)									1,340												466												1,776

 

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合併財務報表附註(續)

按時間長度分列的未實現虧損總額

對於未記錄信用損失的可供出售的固定期限證券

截至2021年12月31日

			少於12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失						公平 價值						未實現總額 損失
			(百萬美元)
國家和政治分部的義務			$	117					$	(3)					$	10					$	(1)					$	127					$	(4)
美國政府和機構			26						—						32						(2)						58						(2)
公司證券			407						(12)						70						(5)						477						(17)
抵押貸款支持證券：
RMBS			4						—						—						—						4						—
資產支持證券：
克洛斯			226						—						—						—						226						—
非美國政府證券			24						(2)						8						(1)						32						(3)
總計			$	804					$	(17)					$	120					$	(9)					$	924					$	(26)
證券數量(1)									355												60												410

___________________

(1)    證券的數量沒有相加，因為由相同證券組成的批次是在不同的時間購買的，並出現在上述兩個類別中(即少於12個月和12個月或更長)。如果證券同時出現在兩個類別中，則只在合計列中計算一次。

該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2022年12月31日和2021年12月31日錄得的未實現虧損與信用質量無關，在2022年的情況下，主要是由於利率上升。截至2022年12月31日，本公司不打算也不需要在預期價值恢復之前出售未實現虧損頭寸的投資。截至2022年12月31日，未實現損失頭寸中未計入信用損失準備的證券，567證券的未實現虧損超過其賬面價值的10%，而截至2021年12月31日，23證券的未實現損失超過其賬面價值的10%。這些證券的未實現虧損總額為#美元。329截至2022年12月31日的百萬美元和6截至2021年12月31日。

截至2022年12月31日，按合同到期日計算的可供出售固定期限證券的攤銷成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，包括或不包括催繳或預付罰款。

按合同到期日分列的可供出售固定期限證券

截至2022年12月31日 

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬)
在一年內到期			$	290					$	282
應在一年至五年後到期			1,713						1,585
在五年至十年後到期			1,778						1,667
在10年後到期			3,226						2,974
抵押貸款支持證券：
RMBS			418						340
CMBS			282						271
總計			$	7,707					$	7,119

 

基於公允價值，按照法定要求為第三方讓渡保險公司的利益以信託形式持有、為滿足國家許可要求而存放的投資和其他資產，或以其他方式質押或限制的總額為$222截至2022年12月31日的百萬美元和243截至2021年12月31日。這項投資

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合併財務報表附註(續)

投資組合還包含由某些AGL子公司以信託方式持有的證券，或根據法律和法規要求為其他AGL子公司的利益而限制的證券，金額為$1,169百萬美元和美元1,231分別基於截至2022年12月31日和2021年12月31日的公允價值。

不是在截至2022年12月31日的12個月期間，公司的重大投資為非收益性投資。有幾個不是在截至2021年12月31日的12個月內不產生收入的投資。

投資收益

淨投資收入是公司從可供出售的固定期限證券和短期投資中賺取的收益以及此類投資組合規模的函數。投資收益是投資時市場利率的函數，也是投資組合中證券的類型、信用質量和到期日的函數。

波多黎各的CVI在投資組合中被歸類為交易。被投資人收益(虧損)中的權益代表公司在其權益法投資收益中的權益。

投資收益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
投資收益：
外部管理			$	189					$	204					$	231
減損證券及其他			63						55						65
由AssuredIM管理(1)			22						16						8
投資收益			274						275						304
投資費用			(5)						(6)						(7)
淨投資收益			$	269					$	269					$	297
證券交易的公允價值收益(損失)(2)			$	(34)					$	—					$	—
被投資人收益(虧損)中的權益			$	(39)					$	94					$	27

____________________

(1)指根據IMA由AssuredIM管理的CLO和市政債券投資組合的利息收入。

(2)與截至2022年12月31日仍持有的證券有關的證券交易的公允價值損失為$292022年為100萬。

已實現投資收益(虧損)

    下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的構成部分。

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合併財務報表附註(續)

已實現投資淨收益(虧損) 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
出售可供出售證券的已實現收益總額			$	3					$	20					$	27
出售可供出售證券的已實現虧損總額(1)			(45)						(5)						(5)
淨外幣收益(虧損)			(4)						2						6
信貸損失準備和出售意向的變化(2)			(21)						(7)						(17)
其他已實現淨收益(虧損)(3)			11						5						7
已實現投資淨收益(虧損)			$	(56)					$	15					$	18

____________________

(1)2022年主要涉及作為2022年波多黎各決議的一部分收到的新復甦債券的銷售。

(2)2022年和2021年信貸損失準備的變化主要是由於減損證券。新冠肺炎疫情限制措施推動了2020年信貸損失撥備的提高。

(3)2022年的已實現淨收益主要與出售公司的一項另類投資有關。

下表列出了可供出售的固定期限證券的信貸損失撥備的前滾。

 

信貸損失準備的前滾

對於可供出售的固定期限證券

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
期初餘額			$	42					$	78					$	—
2020年1月1日實施會計準則對信用損失的影響			—						—						62
對以前未確認信貸損失的證券的追加			7						4						1
購買證券的增加計入信用惡化的已購買金融資產			2						—						—
以前確認信貸損失的證券的增加(減少)			14						2						15
出售證券的減幅和其他結算			—						(42)						—
期末餘額			$	65					$	42					$	78

該公司記錄了$21百萬，$6百萬美元和美元16截至2022年12月31日、2021年和2020年12月31日的年度信貸損失費用分別為100萬歐元。在2022年期間，公司購買了公允價值為美元的減損證券22作為PCD證券入賬的100萬美元。在收購時，該證券的剩餘抵押品本金為#美元。31百萬美元，信貸損失準備金為$2百萬美元，以及與信貸無關的折扣$7百萬美元。在本報告所述期間，公司沒有購買任何其他信用惡化的證券。截至2022年12月31日和2021年12月31日，大部分信貸損失撥備與減損證券有關。

被投資人收益(虧損)中的權益

被投資人收益(虧損)中的權益

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
有擔保的IM基金			$	2					$	30					$	14
其他			(41)						64						13
被投資方收益(虧損)中的總股本(1)			$	(39)					$	94					$	27

____________________

(1)包括$36百萬美元，以及$14截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，分別與使用資產淨值(NAV)的FVO投資的公允價值收益有關，作為一種實際權宜之計。

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合併財務報表附註(續)

從權益法投資收到的股息為#美元。10百萬，$15百萬美元和美元10截至2022年12月31日、2021年和2020年12月31日的年度分別為100萬美元。

    下表提供了權益法投資的彙總財務信息，這些投資總體上符合報告彙總披露的要求。下表中的數額是截至2022年和2021年12月31日以及截至2022年、2021年和2020年12月31日終了年度的合併財務報表中報告的數額。大多數這些權益法投資的財務報表報告滯後。

總股本投資‘

資產負債表彙總數據

			截至12月31日
			2022						2021
			(單位：百萬)
總資產			$	697					$	1,543
總負債			76						412
總股本			621						1,131

總股本投資‘

業務數據彙總報表

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
總收入			$	(315)					$	548					$	225
總費用			49						64						84
淨收益(虧損)			(364)						484						141

8.     金融擔保變息主體與綜合投資工具

會計政策

    本公司評估合併的實體類型主要包括：(I)金融擔保可變利息實體，包括其債務由保險子公司在其金融擔保業務中承保的實體，以及波多黎各信託；以及(Ii)Agas擁有可變權益並由AssuredIM管理的投資工具(包括作為抵押融資實體(CFE)、CLO倉庫和AssuredIM基金的CLO)。對於上述每一類實體，本公司首先確定該實體是VIE還是投票權權益實體(VOE)，這涉及評估(其中包括)風險股權投資是否足以彌補實體的預期虧損，以及風險股權投資的持有人(作為一個集團)是否擁有實質性投票權。

對於被確定為VIE且本公司對其擁有可變權益的實體，本公司評估其在參與VIE時是否為VIE的主要受益人，並不斷重新評估其是否為主要受益人。在確定其是否為主要受益人時，本公司將考慮所有事實和情況，包括對通過共同控制下的關聯方和實體直接或間接持有的VIE的經濟利益進行評估。在以下兩種情況下，本公司是VIE的主要受益者：(I)有權指導VIE的活動，從而對實體的經濟表現產生最重大的影響；以及(Ii)有義務吸收實體可能對VIE產生重大影響的損失，或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益。

如果公司認定自己是VIE的主要受益者，則將VIE合併到公司的合併財務報表中。如果作為對主要受益人確定的持續重新評估的一部分，本公司得出結論認為它不再是VIE的主要受益人，本公司將取消VIE的合併，並確認這一變化對綜合財務報表的影響。如果被評估進行合併的實體最初沒有被確定為VIE(或者，如果後來發生了導致某個實體不再符合VIE資格的重大事件)，則該實體將是VOE。當公司直接或間接擁有被評估的VOE的控股權時，通常需要進行合併。

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合併財務報表附註(續)

FG VIE

對於結構性融資和某些其他FG VIE，公司選擇了所有資產和負債的FVO。於二零一零年首次採納VIE的會計指引後，本公司選擇對其結構性融資及其他FG VIE資產及負債進行公允價值評估，原因是賬面值轉換方法不切實際。為了使其綜合結構融資和其他FG VIE資產和負債的會計核算保持一致，該公司選擇了FVO作為結構性融資和其他FG VIE的FVO，並隨後進行了合併。就下文所述波多黎各信託而言，資產主要包括按公允價值列賬的固定到期日債務證券，本公司為波多黎各信託的負債選擇FVO，以簡化該等工具的會計處理。

FG VIE的資產和負債的公允價值變動在綜合經營報表中的“FG VIE的公允價值收益(虧損)”中報告，但(I)由於FG VIE負債的特定工具信用風險(ISCR)的變化而導致的公允價值變化，以及(Ii)波多黎各信託公司新復甦債券的未實現損益，均在保監處報告。利息收入和利息支出來自受託人報告，也包括在“FG VIE的公允價值收益(虧損)”中。新復甦債券的投資收入和波多黎各信託中CVIS的公允價值變動均在綜合經營報表上的“FG VIE公允價值收益(虧損)”中報告。

具有追索權的FG VIE負債的公允價值開始至今的變化是通過保持每種證券的所有本期假設不變並隔離從最近合併日期到本期的公司CDS價差變化的影響來計算的。一般來説，如果公司的信用違約互換利差收緊，公司信用的價值將增加；然而，如果公司的信用違約互換擴大，公司信用的價值將減少。

本公司擁有有限的合同權利來獲取其綜合結構性融資和其他FG VIE的財務記錄。結構性融資和其他財務會計準則並不編制單獨的GAAP財務報表，因此，本公司根據第三方編寫和收到的受託人報告編制財務會計準則財務信息。該等受託人報告須在任何指定期間結束後約30天方可向本公司提供。對這些受託人報告中的信息進行充分的核對和分析所需的時間導致報告結構性融資和其他FG VIE活動的時間滯後了四分之一。由於報告結構性融資和其他FG VIE的滯後，現金和短期投資直到下一個報告期才反映出因本公司保險子公司向綜合結構性融資和其他FG VIE支付的索賠而向結構性融資和其他FG VIE發行的債務持有人的現金流出。

FG VIE的資產產生的現金流量(不包括利息收入)被歸類為投資活動產生的現金流量。FG VIE的負債償還由FG VIE的資產產生的現金流支持，對於有追索權的負債，可能由AGM或AGC根據其財務保證保險合同支付的索賠付款。有追索權和無追索權的FG VIE負債的償還被歸類為用於融資活動的現金流。FG VIE的資產和負債的利息收入、利息支出和其他費用被歸類為營運現金流量。AGM和AGC根據向FG VIE發出的財務擔保合同支付的索賠款項在合併時被取消，因此此類索賠付款被視為FG VIE負債的償還，並被視為一項融資活動，而不是經營活動。

本公司通過財務擔保提供的有關FG VIE債務的風險包括在附註3，未償還風險的未償還面值淨額內。

CIV

CIV由某些AssuredIM基金、CLO和CLO倉庫組成，公司是這些基金的主要受益者。綜合AssuredIM基金是會計上的投資公司，因此按公允價值計算其相關投資。綜合CLO為CFE，因此，綜合CLO發行的債務及持有的貸款按CFE實務權宜之計根據FVO計量。AssuredIM管理的綜合CLO及綜合CLO倉庫(統稱綜合CLO)的資產及負債亦按公允價值呈報。CIV資產和負債、利息收入和利息支出的公允價值變動在綜合經營報表中的“合併投資工具公允價值收益(虧損)”中列報。CLO資產的利息收入按合同利率入賬。某些AssuredIM私募股權基金和CLO倉庫的財務報表沒有及時為公司的定期報告編制，報告滯後。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

在合併AssuredIM基金時，公司將記錄員工和任何第三方投資者擁有的每個基金部分的NCI。可強制贖回的NCI被歸類為負債。在本公司控制之外可贖回的NCI被分類為臨時股本或可贖回的非控股權益，不可贖回的NCI在綜合資產負債表的股東權益中列報。對贖回功能的修改可能會導致永久股權、臨時股權和負債之間的重新分類。

綜合AssuredIM基金的投資交易按交易/合同日期記錄。合併AssuredIM基金中的貨幣市場基金被歸類為現金等價物，並按成本列賬，與該基金單獨發佈的財務報表一致，因此本公司已將這些金額計入合併現金流量表上的現金和現金等價物總額。可歸因於這些實體的投資購買和處置的CIV現金流量以及投資工具的運營費用在合併現金流量表中作為運營活動的現金流量列示。信貸安排項下的借款、債務發行和償還，以及進出投資者的資本現金流均作為融資活動列報，與投資公司準則一致。

FG VIE

結構性金融和其他FG VIE

保險子公司為包括VIE在內的特殊目的實體的債務義務提供財務擔保，但不擔任其擔保的任何VIE義務的服務機構或抵押品管理人。這種交易結構一般為保險子公司提供了一定的財務保護。這種金融保護可以採取幾種形式，其中最常見的是過度抵押、優先損失保護(或從屬)和超額利差。在過度抵押的情況下(即證券化資產的本金超過結構性金融債務的本金)，該結構允許證券化資產在保險子公司擔保的結構性金融債務違約之前違約。在第一損失的情況下，保險子公司的財務保證保險單僅涵蓋VIE發行的多重義務所經歷的較高層次的損失。與資產有關的第一個損失風險要麼由賣方保留，要麼以股權或夾層債務的形式出售給其他投資者。在超額利差的情況下，貢獻給VIE的金融資產產生的利息收入超過VIE發行的債務的利息支付。這種超額利差通常通過交易的現金流瀑布分配，可用於創造額外的信用增強，用於贖回VIE發行的債務(從而創造額外的超額抵押)，或分配給交易中的股權或其他投資者。

保險子公司對其承保的結構性融資和其他FG VIE(不包括下文所述的波多黎各信託)發行的債務主要不承擔責任，僅在此類債務的發行人拖欠任何到期本金或利息且僅支付差額的情況下，才被要求支付這些承保的債務。AGL及其保險子公司的債權人對支持結構性融資和其他FG VIE發行的債務的抵押品沒有任何權利。出售所得款項、到期日、預付款項及該等相關抵押品的利息只可用於支付結構性融資及其他FG VIE負債的償債。

 

作為其財務擔保合同條款的一部分，保險子公司根據其保險合同，獲得關於VIE的某些保護權，這使它們能夠對VIE進行額外的控制。這些保護權是由某些事件的發生觸發的，例如由於交易業績不佳或服務商或抵押品管理人的財務狀況惡化而未能遵守公約。在交易開始時，保險子公司通常不被視為控制VIE；然而，一旦觸發事件發生，保險子公司對VIE的控制通常會增加。本公司不斷評估其指導對VIE的經濟表現影響最大的活動的能力，這些VIE的債務義務由保險子公司承保，因此，在VIE有義務吸收VIE損失或獲得可能對VIE具有重大影響的利益的情況下，VIE有義務吸收VIE的損失或獲得可能對VIE產生重大影響的利益。根據公認會計原則，保險子公司被視為某些VIE的控制方，通常當它們的保護權賦予它們終止和更換交易服務機構或抵押品經理的權力時，這是公司財務擔保合同特有的特徵。如果可能使保險子公司成為控制方的保護權沒有被觸發，那麼VIE就不會合並。如果保險子公司被視為不再擁有這些保護權，VIE將被解除合併。

由保險子公司擔保的結構性融資和其他FG VIE的負債被視為有追索權，因為無論相關FG VIE的資產表現如何，保險子公司都會擔保本金和利息的支付。結構性融資和其他FG VIE的負債不受

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

保險子公司被認為沒有追索權，因為這些負債的本金和利息的支付完全取決於FG VIE的資產表現。

合併數量

結構性金融和其他FG VIE

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
年初			25						25						27
已整合			2						1						2
解除整合			(2)						(1)						(2)
成熟			—						—						(2)
12月31日			25						25						25

波多黎各信託基金

截至2022年12月31日，公司合併45作為波多黎各2022年決議的一部分設立的託管信託(波多黎各信託)，見附註3，未清償風險敞口，對波多黎各的風險敞口。在2022年間，公司合併48和解除整合三波多黎各信託公司。關於《2022年波多黎各決議》所涵蓋的某些受保證券，允許受保債券持有人選擇收取代表遺留保險單中的利益的託管收據，外加構成《2022年波多黎各決議》分配的現金、新的恢復債券和/或CVI。(至少一為每個遺留的保險債券設立了單獨的託管信託，當每個信託都得到償還時，信託就會解除合併。)對於做出這一選擇的人，計劃對價的分配將立即傳遞給託管收據下的保險債券持有人，範圍為託管信託中持有的任何現金或新證券的收益，並用於支付和/或預付根據傳統保險債券到期的金額。本公司的保險單繼續按照保險單的條款在原計劃的遺留債券利息和本金支付日期擔保遺留保險債券到期的本金和利息，前提是計劃對價的分配在實施前一句話所述的分配後不足以支付或預付該等金額。對於選擇接受託管收據的保險債券持有人，本公司保留在此後任何時間就相關的遺留保險債券履行保單義務的權利，30提前三天通知，支付當時未償還的保險債券本金的100%，外加應計利息。該公司合併了波多黎各信託公司，因為其保險子公司被視為主要受益人，因為它們有權倒閉這些信託基金。

波多黎各信託基金的資產分類如下：作為可供出售證券的新回收債券(#美元)204百萬公允價值和美元204截至2022年12月31日的攤銷成本為百萬美元)和作為證券交易的CVIS(美元5截至2022年12月31日的公允價值為百萬美元12022年證券交易公允價值損失100萬美元)。截至2022年12月31日，可供出售證券的未實現收益總額為$4百萬美元的未實現虧損和未實現虧損總額4百萬美元。十四波多黎各信託基金的證券處於未實現的嚴重虧損狀態，總額為#美元。4百萬美元，公允價值為$110百萬美元。所有這些證券在12個月內都處於連續的未實現虧損狀態。該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2022年12月31日錄得的未實現虧損主要是由於利率上升，而不是信貸質量。截至2022年12月31日，公司不打算也不需要在預期價值回升之前出售這些投資。截至2022年12月31日，未實現損失頭寸中未計入信用損失準備的證券，八證券的未實現損失超過其賬面價值的10%。這些證券的未實現虧損總額為#美元。3截至2022年12月31日。

截至2022年12月31日，按合同到期日計算的可供出售新復甦債券的攤餘成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，包括或不包括催繳或預付罰款。

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合併財務報表附註(續)

FG VIE資產中的新回收債券

按合同到期日分配

截至2022年12月31日 

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬)
在一年內到期			$	1					$	1
應在一年至五年後到期			6						5
在五年至十年後到期			41						41
在10年後到期			156						157
總計			$	204					$	204

FG的組成部分，即資產和負債

預計FG VIE的公允價值淨收益及虧損將於FG VIE的債務到期時回覆至零，但保險附屬公司根據財務保證保險合約收取的淨保費及支付的淨索償除外。本公司對FG VIE預計將支付(追回)的虧損的估計包括在附註4，預期將支付(追回)虧損。

下表顯示了按抵押品類型劃分的FG VIE資產和負債的賬面價值。

按抵押品類型合併的FG VIE 

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
FG VIE的資產：
美國RMBS第一留置權			$	167					$	221
美國RMBS第二留置權			30						39
波多黎各信託的資產(包括#美元209百萬(按公允價值計算)(1)			212						—
其他			7						—
FG VIE的總資產			$	416					$	260
FG VIE的追索權負債：
美國RMBS第一留置權			$	176					$	227
美國RMBS第二留置權			24						42
波多黎各信託公司的負債			495						—
其他			7						—
具有追索權的FG VIE的總負債			$	702					$	269
FG VIE無追索權的負債：
美國RMBS第一留置權			$	13					$	20
FG VIE無追索權的總負債			$	13					$	20

____________________

(1)包括$2上百萬的現金。

在2022年、2021年和2020年的綜合經營報表中報告的本公司選擇FVO的FG VIE資產(FG VIE於2022年、2021年和2020年12月31日持有的FG VIE資產)的ISCR變動為收益#美元。10百萬，$14百萬美元和美元6分別為100萬美元。“國際財務報告準則”的金額是根據合併當日的預期現金流量，按實際收益率貼現減去按該原始實際收益率貼現的當前預期現金流量來確定的。

國際財務報告準則下具追索權的FG VIE負債(所有該等負債均按公允價值計量)的開始至今公允價值變動，是通過維持各證券的所有本期假設不變，並隔離保險附屬公司的CDS利差自最近合併日期至本期的影響而計算的。

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合併財務報表附註(續)

FG VIE資產和負債精選信息

在FVO下測量

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
未付本金超過公允價值的部分：
FG VIE的資產			$	265					$	255
FG VIE有追索權的負債			21						12
FG VIE無追索權的負債			15						15
逾期90天或以上的FG VIE資產的未償還本金餘額			34						52
FG VIE有追索權的債務的未付本金(1)			723						281

____________________

(1)FG VIE的有追索權債務將在2023年至2041年的不同日期到期。

CIV

公司CIV的資產和負債由不同的法人實體持有。除適用的CIV的債權人外，公司的債權人不能獲得CIV的資產。此外，除適用的CIV的資產外，CIV的債權人對本公司的資產沒有追索權。本公司CIV的可用流動資金不能滿足公司的流動資金需求，除非本公司對基金的投資，但受贖回條款的限制。

按類型劃分的合併CIV數量

						截至12月31日，
Civ類型						2022						2021
基金						8						8
克洛斯						10						9
CLO倉庫						4						3
合併CIV總數(1)						22						20

____________________

(1) As of December 31, 2022, 二CIV是VOE，截至2021年12月31日一Civ是一個Voe。某些基金符合VOE的標準，因為該公司擁有基本上所有的經濟和所有決策權力。

下表彙總了各期間合併的公民投資機構數量的變化情況。在2022年、2021年和2020年期間，二, 五和二合併後的CLO倉庫分別成為CLO。

合併CIV數量前滾

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
年初			20						11						4
已整合			4						10						7
解除合併(1)			(2)						(1)						—
12月31日			22						20						11

____________________

(1)於2022年內，公司解除合併CLO，資產及負債為$417百萬美元。

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合併財務報表附註(續)

2021年第四季度，一隻AssuredIM基金獲得了額外的資本承諾，促使公司重新考慮之前不合並該AssuredIM基金(基金)的結論。作為重新審議的結果，公司得出結論，它成為基金的主要受益人，因為基金的主要投資者的權益被稀釋，導致該投資者失去解散基金和取消公司作為基金普通合夥人的實質性能力。因此，公司合併了基金，並確認了合併收益#美元。312021年將達到100萬。合併時的總資產和負債為#美元。273百萬美元和美元33分別為100萬美元。此外，合併產生的淨資產為#美元。89在合併時為100萬美元。有幾個不是本報告所列期間合併或解除合併的其他損益。

合併收益主要是以下差額：(I)緊接合並前本公司於基金的權益的賬面價值總和；及(Ii)與緊接合並前的有限責任合夥人及普通合夥人於基金的權益有關的合夥人分配予本公司的資本的公允價值總和。普通合夥人資本的公允價值代表未分配附帶權益的分配。AssuredIM尚未記錄附帶權益，因為尚未滿足收入確認的要求。一旦收入大幅逆轉的可能性不再存在，基金產生的附帶權益將由AssuredIM確認為收入。與此同時，支付給管理基金的某些僱員的與附帶權益有關的補償，只要是有可能支付並可合理評估的，將被Assured IM確認為一項支出。任何被確認為收入的附帶權益，與合併的AssuredIM基金有關，在資產管理部門報告，並在合併中註銷。

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合併財務報表附註(續)

CIV的資產和負債

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
資產：
基金資產：
現金和現金等價物			$	59					$	64
按公允價值計算的基金投資：
股權證券及認股權證			434						252
國家和政治分部的義務			—						101
公司證券			96						98
結構化產品			128						62
經紀人和交易對手的到期款項			—						49
其他			1						1
CLO和CLO倉庫資產：
現金			38						156
CLO投資：
CLO、FVO中的貸款			4,202						3,913
CLO倉庫的貸款，FVO			368						331
按公允價值計算的短期投資			135						145
經紀人和交易對手的到期款項			32						99
總資產(1)			$	5,493					$	5,271
負債：
CLO義務，FVO (2)			$	4,090					$	3,665
倉庫融資債務，FVO(3)			313						126
以公允價值賣空的證券			—						41
由於經紀人和交易對手			112						570
其他負債			110						34
總負債			$	4,625					$	4,436

____________________

(1)包括對AssuredIM基金和其他附屬實體的投資，金額為$392百萬美元和美元223分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。包括截至2022年12月31日有表決權的利益實體的資產和負債58百萬美元和美元1分別為100萬，資產為12截至2021年12月31日。

(2)CLO債務的加權平均到期日為6.2截至2022年12月31日的年份和6.6截至2021年12月31日。CLO債務的加權平均利率為5.3截至2022年12月31日的百分比以及1.82021年12月31日的百分比。CLO債務將在2034年至2035年的不同日期到期。

(3)CLO倉庫倉融債務加權平均到期日為1.9截至2022年12月31日的年份和1.8截至2021年12月31日。CLO倉庫倉庫融資債加權平均利率為4.5截至2022年12月31日的百分比以及1.1截至2021年12月31日。倉融債務將在2023年至2031年的不同日期到期。

上表中的“股權證券和認股權證”類別包括#美元。127截至2022年12月31日，與合併支線對市政主基金的投資有關，該基金於2023年1月根據2022年12月31日的估值平倉。2023年1月31日，該基金將幾乎所有可用現金分配給了Agas和該基金的其他投資者。上表中的其他負債包括可贖回的NCI，如下所述。

截至2022年12月31日，CIV承諾的投資額為424百萬美元。

截至2022年12月31日和2021年12月31日，CIV包括名義金額總計為#美元的衍生品合同。46百萬美元和美元49分別為100萬美元和平均名義金額#47百萬美元和美元34分別為100萬美元。衍生工具合約的公允價值在綜合資產負債表的“CIV資產”或“CIV負債”中列報。公允價值的淨變動在合併經營報表中的“CIV公允價值收益(損失)”中報告。衍生工具合約的公允價值淨變動為收益#美元。32022年將達到100萬。

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合併財務報表附註(續)

部分CIV已與金融機構訂立融資安排，一般在CLO倉儲階段提供流動資金。借款一般由用借款收益和/或每個工具的未催繳資本承諾購買的投資擔保。當CIV借款時，所得資金僅可用於該投資工具，不能用於其他投資工具或其他Assured Guaranty子公司的利益。每個投資工具內的抵押品也只能用於該投資工具的借款，而不能用於其他投資工具或其他Assured Guaranty子公司的借款。

截至2022年12月31日，這些信貸安排的到期日從2023年到2031年不等，本金總額不超過美元。1.6十億美元。可用承付款的依據是向倉庫提供的股本數額為#美元。377百萬美元。截至2022年12月31日，美元284在信貸安排下提取了100萬美元，利率從3個月SOFR加1503個月歐元銀行同業拆息(Euribor)加基點(Bps)200BPS(Euribor下限為零)。截至2022年12月31日，CLO倉庫符合所有財務契約。

截至2022年12月31日，合併醫療基金是一項信貸安排的當事人(與另一未合併的醫療基金一起)，到期日為2023年12月29日，本金總額不超過$110百萬共同和$71百萬人單獨用於綜合醫療保健基金。可用承付款是根據承諾給這些基金的資本計算的。截至2022年12月31日，美元58百萬美元由信貸安排下的綜合基金提取，利率為Prime(最低利率為3%)。截至2022年12月31日，該基金遵守了所有金融契約。

CIV中的非控股權益

CIV中的非控股權益是指不屬於公司所有的合併基金的比例，包括第三方、員工和前員工的所有權權益。大部分非控股權益是不可贖回的，並在股東權益表上列示。下表顯示了CIV中可贖回的非控股權益的前滾。

在CIV中可贖回的NCI

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
期初餘額			$	22					$	21					$	7
應佔可贖回NCI的淨收益(虧損)			(1)						1						(1)
所有權權益的重新分配			—						—						(10)
將負債重新分類為可強制贖回的NCI(1)			(21)						—						—
投稿			21						—						25
分配			(21)						—						—
十二月三十一日，			$	—					$	22					$	21

____________________

(1)計入綜合資產負債表的“綜合投資工具負債”。2023年1月31日，這筆債務已經實質性支付。

其他綜合VIE

在某些情況下，如果本公司合併VIE，而該VIE是作為減損談判和解的一部分建立的，導致終止原始財務保證保險或受保信用衍生品合同下的義務，則本公司將該VIE的資產和負債歸類到最準確反映該等資產和負債性質的細目中，而不是歸入FG VIE的資產和FG VIE的負債。其中最大的VIE擁有#美元的資產。86百萬美元和負債$12截至2022年12月31日，資產規模為96百萬美元和負債$11截至2021年12月31日，主要在綜合資產負債表上的“投資”和“信貸衍生負債”中報告。

非合併VIE

 

如附註3，未償還風險中所述，本公司監控投保組合中的所有保單。在大約15截至2022年12月31日監控的1000份保單，大約14千份保單不在

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合併財務報表附註(續)

財務會計準則彙編(ASC)810的範圍，因為這些財務擔保涉及政府組織或由政府組織設立的融資實體的債務義務。其餘的大部分保單涉及本公司目前被視為對FG VIE最重要的活動沒有控制權的交易。關於結構性融資和其他FG VIE，截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司確定85和69分別包含可能引發合併的撥備和經歷過的事件的政策。有關根據管理層對這些潛在觸發因素或事件的評估進行整合的VIE的信息，請參見上文。

    本公司管理已被確定為VIE的基金和CLO，本公司得出結論認為，由於缺乏控股權，因此它不是主要受益者。因此，本公司並不合併該等實體。本公司在這些實體中的權益在綜合資產負債表的“其他投資資產”中列報。損失的最大風險僅限於公司的股權投資(少於#美元)。1截至2022年12月31日和2021年12月31日均為100萬美元)以及放棄未來的管理和績效費用。有關管理基金和CLO的收益和應收款，請參閲附註10，資產管理費。有關AssuredIM基金的其他應收款和應付款項，請參閲附註16，關聯方交易。

9.    公允價值計量

 

會計政策

本公司大部分資產及負債均按公允價值計提。公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間的有序交易中為出售資產而收到的價格或為轉移負債而支付的價格(即退出價格)。價格代表資產或負債在主要市場上的可用價格。如果沒有主要市場，那麼價格是基於一個假設的市場，該市場使資產的收受價值最大化或為負債支付的金額最小(即最有利的市場)。

公允價值以市場報價為基礎(如有)。如果無法獲得上市價格或報價，則公允價值是基於內部開發的模型，該模型主要使用基於市場或獨立來源的市場參數作為投入，包括但不限於收益率曲線、利率和債務價格，或者在獨立第三方的輔助下使用貼現現金流法和第三方的專有定價模型。除市場信息外，模型還包括交易細節，如票據的到期日和旨在減少公司信用風險的合同特徵，如適用的抵押權。

可作出估值調整，以確保金融工具按公允價值入賬。這些調整包括反映交易對手信用質量、公司信譽和流動性限制的金額。隨着市場和產品的發展，某些產品的定價或多或少變得透明，公司可能會改進其方法和假設。於2022年期間，本公司的估值模式並無對本公司的綜合資產負債表或經營報表及全面收益產生或預期會產生重大影響的變動。

本公司的估值方法所產生的公允價值可能不代表可變現淨值或未來公允價值。使用不同的方法或假設來釐定某些金融工具的公允價值，可能會導致在報告日期對公允價值的估計出現重大差異。

公允價值體系內的分類是根據用於計量公允價值的估值技術的投入是可觀察的還是不可觀察的來確定的。可觀察到的輸入反映了從獨立來源獲得的市場數據，而不可觀察到的輸入反映了公司對市場假設的估計。公允價值層次將模型輸入劃分為三個大的級別，級別1是最高的，級別3是最低的。資產或負債在層次結構中的分類是基於對其估值的重要投入的最低水平。

級別1-在活躍的市場中對相同工具的報價。本公司通常將活躍市場定義為交易量巨大的市場。活躍的市場通常比不活躍的市場流動性更強，買賣價差更低。

第2級--活躍市場中類似工具的報價；非活躍市場中相同或類似工具的報價；以及除報價外的其他可觀察投入，如利率或收益率曲線以及源自可觀察市場投入或得到可觀察市場投入證實的其他投入。

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合併財務報表附註(續)

級別3-模型派生估值，其中一個或多個重要投入或重要價值驅動因素不可觀察。如果金融工具的價值是使用定價模型、貼現現金流方法或類似技術確定的，並且至少有一個重要的模型假設或投入是不可觀察到的，則被視為3級。第3級金融工具亦包括公允價值的釐定需要管理層作出重大判斷或估計的金融工具。

在本報告所述期間，沒有從3級轉入或轉入3級。

按公允價值結轉

 

固定期限證券

 

固定期限證券的公允價值通常基於從第三方定價服務或具有合理價格透明度的替代定價來源收到的價格。定價服務使用其定價模型編制公允價值估計，其中考慮了：基準收益率、報告的交易、經紀商/交易商報價、發行人利差、雙邊市場、基準證券、出價、報價、參考數據、行業和經濟事件以及行業分組。可以考慮的其他估值因素是名義利差和流動性調整。定價服務基於相關的市場和信用信息、感知的市場走勢和行業新聞來評估每種資產類別。

在許多情況下，基準收益率優先於交易頻率較低的證券或不良交易的報告交易，因此可能不能反映市場。每種投入的使用程度取決於資產類別和市場狀況。當市場因缺乏基於市場的投入而降低流動性時，固定期限證券的估值更具主觀性。

截至2022年12月31日，該公司使用模型來定價188證券。所有3級證券都是在獨立第三方的協助下定價的。定價基於使用第三方專有定價模型的現金流貼現方法。這些模型使用了以下輸入：預計的提前還款速度；嚴重性假設；恢復滯後假設；估計違約率(根據對抵押品屬性、歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵的分析確定)；基於宏觀經濟預測和最近交易活動的房價升值/貶值比率。用於貼現預計現金流的收益率是通過審查證券的各種屬性來確定的，這些屬性包括抵押品類型、加權平均壽命、對損失的敏感性、年份和凸度，以及可比證券的市場數據。任何這些投入的重大變化都可能實質性地改變這些證券中現金流動的預期時間，這是確定證券公允價值的一個重要因素。

短期投資

在活躍市場交易的短期投資被歸類為1級，因為它們的價值是基於報價的市場價格。貼現票據等證券被歸類為2級，因為這些證券由於即將到期而通常交易不活躍，因此其成本接近公允價值。

 

其他投資資產

按公允價值列賬的其他投資資產主要包括：(I)權益法投資，本公司採用淨資產淨值作為實際權宜之計選擇FVO，因此被排除在公允價值層次之外；及(Ii)在活躍市場交易的權益證券，由於其價值基於市場報價而被歸類為公允價值層次中的第一級。

其他資產

承諾資本證券

CCS的公允價值在綜合資產負債表的“其他資產”中列報，代表根據AGC的CCS和AGM的承諾優先信託證券(AGM CPS)協議剩餘的預期認沽期權溢價支付的現值與本公司目前假設必須為可比證券支付的估計現值之間的差額(見附註12，長期債務和信貸安排)。AGC CCS和AGM CPS的公允價值變動在綜合經營報表中的“承諾資本證券公允價值收益(虧損)”中列報。公司當前CCS的估計成本基於幾個因素，包括年度股東大會和

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合併財務報表附註(續)

AGC CDS利差、LIBOR曲線預測、公司公開交易的債務以及證券估計仍未償還的期限。AGC CCS和AGM CPS被歸類為3級。

補充行政人員退休計劃

本公司將包括在本公司各種補充高管退休計劃內的資產分類為第1級或第2級。這些資產的公允價值基於計劃中包括的基礎共同基金的可觀察公佈的每日價值(第1級)，或如果沒有公佈的每日價值，則基於基金的資產淨值(第2級)。淨資產淨值是基於可觀察到的信息。這些資產的公允價值變動在綜合經營報表的“其他經營費用”中列報。

合同作為信用衍生產品入賬

 

該公司在保險部門的信用衍生品主要包括有保險的CDS合同，還包括符合公認會計原則的衍生品資格的利率互換，這些利率互換要求根據綜合經營報表中報告的公允價值變化進行公允價值計量。本公司訂立CDS合約並非為了交易此等合約，本公司不得單方面終止CDS合約，除非發生違約或終止事件，使本公司有權終止該等合約；然而，本公司已與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。在對手方無權終止的交易中，此類交易的終止金額通常接近未來保費的現值或協商的金額，而不是按公允價值終止。

 

該公司CDS合同的條款不同於金融擔保行業以外的公司銷售的更標準化的信用衍生品合同。非標準條款一般包括沒有抵押品支助協議或立即結算條款。此外，本公司採用相對較高的附着點，並不退出其出售的衍生品，除非在特定情況下，如與交易對手達成相互協議。管理層在釐定該等合約的公允價值時，會考慮本公司信貸衍生合約的非標準條款。

 

由於缺乏其工具或類似工具的報價和其他可觀察到的投入，本公司主要通過內部開發的專有模型來確定其信用衍生品合約的公允價值，這些模型同時使用可觀察和不可觀察的市場數據投入。目前尚無金融擔保信用衍生品交易活躍的既定市場，因此，管理層根據其進入市場確定本公司信用衍生品的退出市場為假設性市場。這些合約被歸類為公允價值等級中的第三級，因為有多個被認為對估值模型重要的不可觀察的投入，最重要的是本公司對其信用衍生合同的非標準條款和條件的價值的估計，以及本公司自身的信用利差如何影響其交易的定價。

 

本公司信用衍生合約的公允價值為本公司預期收到的剩餘保費現值與具有類似信譽的財務擔保人假設在報告日期收取相同保費的估計保費現值之間的差額。公司信用衍生產品的公允價值取決於許多因素，包括合同名義金額、預期期限、信用利差、利率變化、參考實體的信用評級、公司自身的信用風險和剩餘的合同現金流。預期剩餘的合同溢價現金流是最容易觀察到的投入，因為它們是以CDS合同條款為基礎的。信貸利差反映了這些合約的回收率和標的資產表現等因素的影響。與前幾年一樣，2022年12月31日的市場狀況使公司的CDS合約無法獲得市場價格。

假設和投入

對衡量公司CDS合同的公允價值至關重要的各種投入和假設如下：毛利差、毛利差在銀行利潤、淨利差和對衝成本之間的分配，以及基於償債時間表的加權平均壽命。該公司從第三方公佈的市場數據來源(例如，與公司交易中的資產類似的抵押品的交易商價格表)獲得其未償還合約的毛利差，以及由市場來源提供或從市場來源獲得的抵押品特定價差。銀行利潤代表發起人(通常是投資銀行)為安排交易和為交易融資而實現的利潤；淨利差代表為公司提供的信用保護而向公司支付的保費；對衝成本代表發起人為對衝交易對手對公司的信用風險敞口而購買的CDS保護的成本。

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合併財務報表附註(續)

用於確定總價差的主要信息來源包括：

 

•實際抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基於市場的利差)。

•在特定資產類別和特定評級的特定季度內定價或完成的交易。

•信用利差根據市場指數進行調整，以反映公司CDS合同的非標準條款。

•信用利差是根據相似資產類別、相似評級和相似到期時間的交易推斷出來的。

用於貼現未來預期保費現金流的利率範圍為2.78%至5.08於2022年12月31日及0.11%至1.782021年12月31日。

該公司收到的溢價稱為“淨價差”。該公司的定價模型不僅考慮了它承擔的影響定價的風險的信用價差，而且還考慮了公司自身的信用利差如何影響其交易的定價。本公司本身的信用風險被計入基於購買給本公司的信用保護報價市場價格變化的影響而確定的淨利差，這反映在參考AGC的CDS報價市場價格上。由於AGM投資組合中剩餘的CDS合約的數量和特點相對較低，AGM的信用利差變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。本公司從第三方發佈的市場數據來源獲取在AGC交易的CDS合約的報價。獲得參照AGC的CDS保護的成本會影響公司保留的CDS交易的價差，從而影響其公允價值。隨着獲得參照AGC的CDS保護的成本增加，公司在交易中保留的溢價金額通常會減少。

在公司的估值模型中，公司收取的溢價不得低於公司目前為承擔類似風險而收取的最低費率。這一假設可以減少在某些CDS合約上確認的未實現收益的數量。截至2022年12月31日和2021年12月31日，使用最低溢價對公允價值沒有顯著影響。由於AGC信用利差的變化，使用最低保費定價的交易比例會有所波動。總體而言，當AGC的信用利差收窄時，對衝AGC名稱的成本會下降，更多交易的價格會高於之前確立的下限水平。與此同時，當AGC的信用利差擴大時，對衝AGC名稱的成本就會增加，導致更多交易以既定的下限水平定價。本公司確認其公允價值模型中的假設，包括由其交易對手與獨立第三方定期對衝的AGC風險敞口部分。AGC自身信用利差的交易水平表明，AGC的隱含信用風險是銀行或交易對衝的AGC風險敞口的一個重要因素。當AGC的信用利差擴大時，銀行或發起人的對衝成本就會增加。較高的對衝成本減少了AGC可以作為出售其保護的溢價獲得的合同現金流，而較低的對衝成本增加了AGC可以獲得的合同現金流。

金融保證保險市場參與者可以要求的保費金額與保險公司的信用保護成本成反比，後者是以市場信用利差衡量的，假設所有其他假設保持不變。這是因為信用保護的買方通常會將一部分風險對衝給財務擔保人，這是因為公司合同的合同條款通常不要求擔保人提交抵押品。對衝的程度取決於承保工具的類型和當前的市場狀況。

已出售保險的信用衍生負債是有效交易的合同現金流入的結果，低於假設的金融擔保人在報告日期以相同風險出售保險所能獲得的金額。如果公司能夠自由交換這些合同(即假設其合同不包含轉讓禁令，並且有一個可行的交易所市場)，它將實現一項損失，即它有權獲得的較低合同溢價與類似合同的當前市場溢價之間的差額。該公司通過將當前淨價差與每份合同剩餘期限的合同淨價差之間的差額與該合同的名義價值相加，並使用與該合同的加權平均剩餘壽命相對應的倫敦銀行間同業拆借利率對這些金額進行貼現，從而確定其CDS合同的公允價值。

模型的優勢和劣勢

 

該公司的信用衍生品估值模型與任何金融模型一樣，都有一定的優勢和劣勢。

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該公司CDS建模技術的主要優勢是：

 

•該模型考慮了交易結構和市場價值的關鍵驅動因素。

•該模型最大限度地利用了市場驅動的投入，只要它們是可用的。

•該模型是一種對頭寸進行估值的一致方法。

該公司CDS建模技術的主要弱點是：

 

•沒有退出市場，也沒有任何實際的退出交易，因此，公司的退出市場是一個基於公司進入市場的假設性市場。

•有一個非常有限的市場來驗證公司模式所制定的公允價值的合理性。

•該模型的投入市場流動性極差，這影響了它們的可靠性。

 

•由於本公司訂立衍生工具合約的非標準條款，其信用衍生工具的公允價值可能不會反映在交易活躍的信用衍生工具市場所觀察到的相同價格，而該等市場並不包含與金融擔保市場所觀察到的條款及條件相類似的條款及條件。

FG VIE的資產和負債

 

FG VIE包括波多黎各信託、結構性金融和其他FG VIE。波多黎各信託基金的資產由新回收債券和CVI組成，被歸類為2級。該公司為波多黎各信託的負債選擇FVO，它們被歸類為3級。有關波多黎各信託中新回收債券和CVI的公允價值方法的説明，請參閲上文“-固定到期日證券”，波多黎各信託中的新回收債券和CVI佔波多黎各信託基金的大部分資產。對於結構性融資和其他FG VIE的資產和負債，公司選擇FVO，它們被歸類為3級。價格通常是在獨立第三方的幫助下，基於貼現現金流法確定的。本公司根據模擬價格記錄結構性融資和其他FG VIE的資產和負債的公允價值。該公司根據報價記錄波多黎各信託公司負債的公允價值。

 

住宅按揭貸款FG VIE的資產的公允價值一般對估計提前還款速度、估計違約率(根據對抵押品屬性的分析確定)的變化敏感，這些抵押品屬性包括：歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵；類似證券的市場價格所隱含的收益率；以及在適用的情況下，基於宏觀經濟預測的房價貶值/增值率。其中一些投入的重大變化可能會大幅改變FG VIE資產的公允價值和交易中隱含的抵押品損失。一般而言，FG VIE資產的公允價值對預計抵押品損失的變動最為敏感，抵押品損失的增加通常會導致FG VIE資產的公允價值減少，而抵押品損失的減少通常會導致FG VIE資產的公允價值增加。

第三方利用內部模型來確定適當的收益率，通過將抵押品類型、加權平均壽命和其他特定於正在定價的證券的結構性屬性考慮在內，將證券的現金流貼現。預期收益率通過利用旨在聚合由獨立第三方收到的可比債券的市場顏色的算法來進一步校準。

用於為FG VIE負債(波多黎各信託的負債除外)定價的模型一般採用在確定FG VIE資產公允價值時使用的相同投入。對於公司承保的負債，也考慮到公司保證及時償還債務的保險單的利益。波多黎各信託的負債是根據波多黎各信託的資產價值來定價的，包括保險子公司的財務擔保保單的價值。

上述任何投入的重大變化可能會實質性地改變保險交易中預期損失的時間，這是確定本公司保證及時支付FG VIE發行的已保險債務部分的本金和利息的保險單的隱含利益的重要因素。總體而言,

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合併財務報表附註(續)

將本公司支付預期損失的時間延長至未來通常會導致本公司保險價值的下降和本公司有追索權的FG VIE負債的公允價值的減少，而本公司縮短預期損失支付的時間通常會導致本公司的保險價值增加和本公司的FG VIE有追索權負債的公允價值增加。

CIV的資產和負債

綜合CLO為CFE，因此綜合CLO發行的債務及持有的貸款按CFE實務權宜之計根據FVO計量。CLO中的貸款是使用貸款定價服務定價的，該服務彙總了貸款市場參與者的報價。貸款均為2級資產，較綜合CLO發行的3級債務的公允價值更為可見。因此，較難觀察到的CLO債務是根據較可觀察到的CLO貸款來衡量的。根據CFE實務權宜指引，綜合CLO的貸款按公允價值計量，綜合CLO的債務按：(1)(I)金融資產的公允價值及(Ii)暫時持有的任何非金融資產的賬面價值減去(2)本公司保留的任何實益權益(代表服務補償的權益除外)的公允價值及(Iv)本公司代表服務補償的任何實益權益的賬面價值之和計量。所得金額分配至個別金融負債(本公司保留實益權益的相關金融負債除外)。

在證券化之前，當貸款存放在投資工具中時，這種工具不被視為CFE。本公司選擇FVO來衡量CLO倉庫持有的貸款和發行的債務，以減輕CLO倉庫證券化併成為CLO時該等資產和負債之間的會計錯配。

CIV持有的在國家證券交易所或市場上市或報價的投資，以確定之日最後報告的銷售價格計價。CIV持有的投資並非在交易所上市或報價，但在場外交易，或在沒有報告銷售的交易所上市，按本公司在考慮第三方數據後通常按出價和出價之間的平均值確定的公允價值進行估值。對這些投資進行估值的方法和程序可能包括但不限於：(I)與可比或類似投資的價格進行比較；(Ii)從發行人那裏獲得與估值相關的信息；(Iii)計算未來現金流的現值；(Iv)評估與投資有關的其他分析數據和作為價值指示的信息；(V)獲取第三方提供的信息；(Vi)和/或評估這些投資的管理層提供的信息。這些公允價值一般基於交易商報價、價值指示或考慮貨幣時間價值、當前市場、合同價格和標的金融工具潛在波動性的定價模型。投入用於應用各種估值技術，廣義上指市場參與者用來做出估值決策的當前假設，包括對風險的假設。投入可能包括交易商報價、收益率曲線、信用曲線、遠期/CDS/指數價差、提前還款額、執行和到期日期、波動率統計數據和其他因素。私募股權基金的投資通常利用資產淨值進行估值。

CIV中的二級資產包括綜合CLO的資產和綜合基金的某些資產。CIV中的3級資產包括綜合基金投資資產的剩餘部分。CIV的二級負債包括用於為CLO倉庫提供資金的高級倉庫融資債務(根據FVO衡量)、賣空證券和衍生品負債。CIV的3級負債包括各類CLO債務、首次虧損次級倉儲融資和證券化借款。上述任何投入的重大變動都可能對合並資產和負債的公允價值產生重大影響。

本公司財務報表中按公允價值記錄的金額見下表。

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合併財務報表附註(續)

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2022年12月31日

			公允價值層次結構
			1級						2級						3級						總計
			(單位：百萬)
資產：
投資：
固定期限證券，可供出售：
國家和政治分部的義務			$	—					$	3,347					$	47					$	3,394
美國政府和機構			—						111						—						111
公司證券			—						2,084						—						2,084
抵押貸款支持證券：
RMBS			—						161						179						340
CMBS			—						271						—						271
資產支持證券			—						27						794						821
非美國政府證券			—						98						—						98
可供出售的固定期限證券總額			—						6,099						1,020						7,119
固定期限證券、交易			—						303						—						303
短期投資			771						39						—						810
其他投資資產(1)			2						—						5						7
FG VIE的資產			—						209						204						413
CIV的資產(2)：
基金投資：
股權證券及認股權證			—						5						297						302
公司證券			—						—						96						96
結構化產品			—						82						46						128
CLOS和CLO倉庫資產：
貸款			—						4,570						—						4,570
短期投資			135						—						—						135
CIV的總資產			135						4,657						439						5,231
其他資產			54						46						48						148
按公允價值列賬的總資產			$	962					$	11,353					$	1,716					$	14,031
負債：
信用衍生工具負債			$	—					$	—					$	163					$	163
FG VIE的負債(3)			—						—						715						715
CIV的負債：
CFE的CLO義務			—						—						4,090						4,090
倉庫融資債務			—						277						36						313
證券化借款			—						—						28						28
CIV的總負債			—						277						4,154						4,431
其他負債			—						7						—						7
按公允價值列賬的總負債			$	—					$	284					$	5,032					$	5,316

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合併財務報表附註(續)

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2021年12月31日

			公允價值層次結構
			1級						2級						3級						總計
			(單位：百萬)
資產：
投資：
固定期限證券，可供出售：
國家和政治分部的義務			$	—					$	3,588					$	72					$	3,660
美國政府和機構			—						128						—						128
公司證券			—						2,605						—						2,605
抵押貸款支持證券：
RMBS			—						221						216						437
CMBS			—						346						—						346
資產支持證券			—						27						863						890
非美國政府證券			—						136						—						136
可供出售的固定期限證券總額			—						7,051						1,151						8,202
短期投資			1,225						—						—						1,225
其他投資資產(1)			6						—						6						12
FG VIE的資產			—						—						260						260
CIV的資產(2)：
基金投資：
股權證券及認股權證			—						7						239						246
國家和政治分部的義務			—						101						—						101
公司證券			—						7						91						98
結構化產品			—						62						—						62
CLOS和CLO倉庫資產：
貸款			—						4,244						—						4,244
短期投資			145						—						—						145
CIV的總資產			145						4,421						330						4,896
其他資產			53						54						25						132
按公允價值列賬的總資產			$	1,429					$	11,526					$	1,772					$	14,727
負債：
信用衍生工具負債			$	—					$	—					$	156					$	156
FG VIE的負債(3)			—						—						289						289
CIV的負債：
CFE的CLO義務			—						—						3,665						3,665
倉庫融資債務			—						103						23						126
賣空證券			—						41						—						41
證券化借款			—						—						17						17
CIV的總負債			—						144						3,705						3,849
其他負債			—						1						—						1
按公允價值列賬的總負債			$	—					$	145					$	4,150					$	4,295

 ____________________

(1)包括按公允價值在非經常性基礎上記錄的3級按揭貸款。不包括$23百萬美元和美元19截至2022年12月31日和2021年12月31日，分別使用資產淨值作為實際權宜之計，根據FVO按公允價值計量的權益法投資。

(2)不包括$5百萬和$6百萬 截至2022年12月31日和2021年12月31日，分別投資於Assured IM基金，公司記錄的NCI為100%。這些資金的合併導致合併財務報表上的資產和淨資產總額增加；然而，它不會產生可歸因於AGL的經濟權益或淨收入。截至12月31日，

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合併財務報表附註(續)

2022年，不包括$127在AssuredIM市政相對價值總基金中投資了100萬美元，這是一種實際的權宜之計，使用資產淨值來衡量。

(3)包括FG VIE有追索權的負債和FG VIE無追索權的負債。見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

第3級公允價值計量的變動

 

下表顯示了截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，公司按公允價值經常性列賬的3級金融工具的前滾。

按公允價值經常性結轉3級資產(負債)

截至2022年12月31日的年度 

			固定期限證券，可供出售																								CIV的資產
			義務 國家和地區的 政治 細分						RMBS						資產- 後備 證券						FG VIE‘ 資產						股權證券及認股權證						公司證券						結構化產品						其他 (7)
			(單位：百萬)
截至2021年12月31日的公允價值			$	72					$	216					$	863					$	260					$	239					$	91					$	—					$	27
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			1			(1)			16			(1)			5			(1)			(3)			(2)			1			(4)			2			(4)			(5)			(4)			24			(3)
其他全面收益(虧損)			(12)						(36)						(47)						—						—						—						—						(1)
購買			—						22						43						—						73						16						52						—
銷售額			—						—						(13)						—						(16)						(13)						(21)						—
聚落			(14)						(39)						(57)						(60)						—						—						—						—
整合			—						—						—						22						—						—						—						—
解固作用			—						—						—						(15)						—						—						20						—
截至2022年12月31日的公允價值			$	47					$	179					$	794					$	204					$	297					$	96					$	46					$	50
截至2022年12月31日與持有的金融工具相關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益																					$	(3)		(2)			$	(8)		(4)			$	1		(4)			$	(4)		(4)			$	24		(3)
保監處			$	(12)					$	(32)					$	(45)																													$	(1)

按公允價值經常性結轉3級資產(負債)

截至2022年12月31日的年度

			信貸衍生資產(負債)，淨額(5)						FG VIE‘ (負債)(8)						CIV的(負債)
			(單位：百萬)
截至2021年12月31日的公允價值			$	(154)					$	(289)					$	(3,705)
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			(11)			(6)			34			(2)			178			(4)
其他全面收益(虧損)			—						(3)						42
發行			—						—						(1,421)
銷售額			—						—						2
聚落			3						99						402
整合			—						(571)						(26)
解除合併			—						15						374
截至2022年12月31日的公允價值			$	(162)					$	(715)					$	(4,154)
截至2022年12月31日與持有的金融工具相關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益			$	(11)		(6)			$	59		(2)			$	217		(4)
保監處									$	(3)					$	42

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合併財務報表附註(續)

按公允價值經常性結轉3級資產(負債)

截至2021年12月31日的年度

			固定期限證券																														CIV的資產
			義務 國家和地區的 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 後備 證券						FG VIE‘ 資產						股權證券及認股權證						公司證券						其他 (7)
			(單位：百萬)
截至2020年12月31日的公允價值			$	101					$	30					$	255					$	940					$	296					$	2					$	—					$	54
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			23			(1)			2			(1)			16			(1)			18			(1)			26			(2)			35			(4)			—						(27)			(3)
其他全面收益(虧損)			(5)						16						(1)						(5)						—						—						—						—
購買			—						—						—						344						—						56						—						—
銷售額			(44)						(48)						—						(142)						—						(28)						—						—
聚落			(3)						—						(54)						(292)						(62)						—						—						—
整固			—						—						—						—						—						174						91						—
截至2021年12月31日的公允價值			$	72					$	—					$	216					$	863					$	260					$	239					$	91					$	27
截至2021年12月31日與持有的金融工具有關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益																											$	27		(2)			$	(2)		(4)			$	—					$	(28)		(3)
保監處			$	1					$	—					$	(1)					$	(6)

按公允價值經常性結轉3級資產(負債)

截至2021年12月31日的年度

			信貸衍生資產(負債)，淨額(5)						FG VIE‘ (負債)(8)						CIV的(負債)
			(單位：百萬)
截至2020年12月31日的公允價值			$	(100)					$	(333)					$	(1,227)
税前已實現和未實現收益(虧損)總額記錄如下：
淨收益(虧損)			(58)			(6)			(8)			(2)			15			(4)
其他全面收益(虧損)			—						(1)						—
發行			—						—						(3,367)
聚落			4						53						891
整合			—						—						(17)
截至2021年12月31日的公允價值			$	(154)					$	(289)					$	(3,705)
截至2021年12月31日與持有的金融工具有關的未實現收益(虧損)的變化包括：
收益			$	(74)		(6)			$	(6)		(2)			$	(2)		(4)
保監處									$	(1)

__________________

(1)列入“已實現投資淨收益(虧損)”和“投資淨收益”。

(2)計入“FG VIE的公允價值收益(虧損)”。

(3)在“CCS公允價值收益(虧損)”、“淨投資收益”和“其他收益(虧損)”中列報。

(4)在“CIV的公允價值收益(損失)”中報告。

(5)代表信用衍生品的淨頭寸。信用衍生資產(在“其他資產”中列報)和信用衍生負債(作為單獨的項目列示)在綜合資產負債表中按交易淨敞口列示為資產或負債。

(6)在“信用衍生品的公允價值收益(損失)”中報告。

(7)包括CCS和其他投資資產。

(8)包括FG VIE有追索權的負債和FG VIE無追索權的負債。

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合併財務報表附註(續)

第3級公允價值披露

有關第三級公允價值投入的量化信息

截至2022年12月31日 

金融工具説明						公允價值 資產(負債) (單位：百萬)						重大不可察覺 輸入量						射程												加權平均值(4)
投資(2)：
可供出售的固定期限證券(1)：
國家和政治分部的義務						$	47					產率						7.4		%	-			13.5%						9.4%
RMBS						179						心肺復甦						3.8		%	-			16.1%						8.2%
												cdr						1.5		%	-			12.0%						5.9%
												損失嚴重程度						50.0		%	-			125.0%						82.5%
												產率						7.5		%	-			11.3%						9.0%
資產支持證券：
人壽保險交易						342						產率						11.3%
克洛斯						428						貼現保證金						1.8		%	-			4.1%						3.0%
其他						24						產率						7.4		%	-			12.9%						12.8%
FG VIE的資產(1)						204						心肺復甦						0.9		%	-			21.9%						12.9%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						7.6%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.0%
												產率						6.6		%	-			10.9%						7.5%
CIV的資產(3)：
股權證券及認股權證						297						產率						10.0%
												貼現率						19.8		%	-			25.1%						22.7%
												市場多元化--企業價值/收入						1.05x			-			1.10x						1.08x
												市場多企業價值/息税前利潤(6)						2.50x			-			11.00x						10.25x
												市場多重定價預訂						1.15x
												市盈率						4.50x
												終端增長率						3.0%			-			4.0%						3.5%
												退出多個-EBITDA						8.00x			-			12.00x						10.53x
												退出多重定價以預訂						1.30x
												退出市盈率倍數						5.50x
												成本						1.00x
公司證券						96						貼現率						20.8		%	-			23.8%						21.7%
												產率						16.3%
												退出多個-EBITDA						8.00x
												成本						1.00x
												市場多重企業價值/息税折舊攤銷前利潤						2.50x			-			2.75x						2.63x
結構化產品						46						產率						12.8		%	-			37.1%						18.9%
其他資產(1)						47						隱含收益率						7.7		%	-			8.4%						8.1%
												期限(年)						10年份

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合併財務報表附註(續)

金融工具説明						公允價值 資產(負債) (單位：百萬)						重大不可察覺 輸入量						射程												加權平均值(4)
信貸衍生負債，淨額(1)						(162)						對衝成本(Bps)						11.5		%	-			25.2%						15.7%
												銀行利潤(Bps)						51.0			-			270.5						109.4
												內部信用評級						AAA級			-			CCC						AA型
FG VIE的負債(1)						(715)						心肺復甦						0.9		%	-			21.9%						6.3%
												cdr						1.3		%	-			41.0%						3.7%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						39.9%
												產率						4.8		%	-			10.9%						5.9%
CIV的負債(1)：
CFE的CLO義務(5)						(4,090)						產率						3.0		%	-			27.4%						5.5%
倉庫融資債務						(36)						產率						11.7		%	-			16.9%						12.9%
證券化借款						(28)						貼現率						20.9%
												終端增長率						3.0%
												退出多個-EBITDA						11.00x
												市場多重企業價值/息税折舊攤銷前利潤						10.00x			-			11.00x						10.50x

____________________

(1)現金流量貼現是主要的估值方法。

(2)不包括公允價值為#美元的“其他投資資產”中報告的幾項投資5百萬美元。

(3)主要估值方法採用收益法和/或市場法；估值的關鍵輸入是收益率/貼現率和市場倍數。

(4)加權平均按所有類別的當期未償還面值的百分比計算，但CIV的資產除外，其加權平均值按公允價值的百分比計算。

(5)綜合CLO見上文所述CFE公允價值方法。

(6)扣除利息、税項、折舊及攤銷前收益(EBITDA)。

214

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合併財務報表附註(續)

有關第三級公允價值投入的量化信息

截至2021年12月31日 

金融工具説明						公允價值 資產(負債) (單位：百萬)						意義重大 看不見 輸入量						射程												加權平均值(4)
投資(2)：
可供出售的固定期限證券(1)：
國家和政治分部的義務						$	72					產率						4.4		%	-			24.5%						6.2%
RMBS						216						心肺復甦						0.0		%				22.7%						10.4%
												cdr						1.4		%	-			12.0%						5.9%
												損失嚴重程度						50.0		%	-			125.0%						84.9%
												產率						3.8		%	-			5.6%						4.5%
資產支持證券：
人壽保險交易						367						產率						5.0%
克洛斯						458						貼現保證金						0.0		%	-			2.9%						1.8%
其他						38						產率						3.2		%	-			7.9%						7.9%
FG VIE的資產(1)						260						心肺復甦						0.9		%	-			24.5%						13.3%
												cdr						1.4		%	-			26.9%						7.6%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.6%
												產率						1.4		%	-			8.0%						4.6%
CIV的資產(3)：
股權證券及認股權證						239						產率						7.7%
												貼現率						14.7%			-			23.9%						21.6%
												市場多元化--企業價值/收入						1.10x
												市場多重企業價值/息税折舊攤銷前利潤						3.00x			-			10.50x						8.95x
												市場多重定價預訂						1.85x
公司證券						91						貼現率						14.7		%	-			21.4%						17.8%
												產率						16.4%
其他資產(1)						23						隱含收益率						2.7		%	-			3.3%						3.0%
												期限(年)						10年份
信貸衍生負債，淨額(1)						(154)						第一年的虧損估計						0.0		%	-			85.8%						0.1%
												對衝成本(Bps)						8.0			-			37.1						12.6
												銀行利潤(Bps)						0.0			-			187.8						67.9
												內部地板(以bps為單位)						8.8
												內部信用評級						AAA級			-			CCC						AA型
FG VIE的負債(1)						(289)						心肺復甦						0.9		%	-			24.5%						13.3%
												cdr						1.4		%	-			26.9%						7.6%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.6%
												產率						1.4		%	-			8.0%						3.7%
CIV的負債(1)：
CFE的CLO義務(5)						(3,665)						產率						1.6		%	-			13.7%						2.1%
倉庫融資債務						(23)						產率						12.6		%	-			16.0%						13.8%
證券化借款						(17)						貼現率						23.9%
												市場多元化--企業價值/收入						10.50x

____________________

(1)    貼現現金流被用作主要的估值方法。

(2)不包括公允價值為#美元的“其他投資資產”中報告的幾項投資6百萬美元。

(3)主要估值方法採用收益法和/或市場法，估值的關鍵輸入是收益率/貼現率和市盈率。

(4)加權平均按所有類別的當期未償還面值的百分比計算，但CIV的資產除外，其加權平均值按公允價值的百分比計算。

(5)綜合CLO見上文所述CFE公允價值方法。

215

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合併財務報表附註(續)

未按公允價值列賬

金融保證保險合同

    公允價值是基於管理層對類似評級的財務保證保險公司收購本公司有效財務保證保險業務賬簿所需費用的估計。它基於各種因素，其中可能包括管理層對金融擔保市場上發生的投資組合轉移、折算和收購所觀察到的定價假設，還包括對壓力損失、放棄佣金和資本回報的調整。本公司將金融保證保險合同的公允價值歸類為3級。

 

長期債務

 

美國控股公司發行的長期債務由經紀自營商使用第三方獨立定價來源和標準市場慣例進行估值，並在公允價值層次中被歸類為第二級。市場慣例利用本公司可比工具的市場報價和市場交易，以及在較小程度上利用更廣泛的保險業的類似工具。

CIV的資產和負債

現金等價物按接近公允價值的成本入賬。應付/應付經紀及交易對手主要包括結算經紀及各交易對手的現金、保證金按金及現金抵押品，以及於結算日尚未結算的證券交易的應收/應付淨額。應付/應付經紀及交易對手指綜合資產負債表上按交易對手按淨額計算的結餘，而根據可強制執行的淨額結算安排存在合約抵銷權。經紀商的現金部分與賣空證券和衍生品合同的抵押品有關；因此，在購買證券或成交衍生品合同之前，其使用受到限制。賬面價值接近這些項目的公允價值，並被視為公允價值層次中的第一級。

其他負債

下表中的其他負債包括#美元。35百萬美元和美元37截至2022年12月31日和2021年12月31日，AssuredIM根據主回購協議承擔的為AssuredIM購買5由某些藍山歐洲CLO發行的優先票據和股權票據的百分比，該公司被要求遵守其歐洲風險保留義務。到期日分別為2034年和2035年。Assured IM在主回購協議下的義務不受任何Assured Guaranty保險公司或控股公司的擔保。

本公司非按公允價值列賬的金融工具的賬面金額及估計公允價值見下表。

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合併財務報表附註(續)

未按公允價值列賬的金融工具的公允價值

			截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
			攜帶 金額						估計數 公允價值						攜帶 金額						估計數 公允價值
			(單位：百萬)
資產(負債)：
CIV的資產(1)			$	46					$	46					$	171					$	171
其他資產(包括其他投資資產)(2)			92						93						134						135
金融保證保險合同(三)			(2,335)						(986)						(2,394)						(2,315)
長期債務			(1,675)						(1,477)						(1,673)						(1,832)
CIV的負債(4)			(170)						(170)						(586)						(586)
其他負債(5)			(43)						(43)						(45)						(45)

____________________

(1)包括經紀人和交易對手的到期款項以及現金等價物。賬面價值接近公允價值。

(2)主要包括未結清出售部分波多黎各救助和代位權的應計利息、應收管理費和賬面價值接近公允價值的已售出證券的應收款。

(三)賬面金額包括與金融保證保險合同保費、損失、救助和代位權有關的資產和負債，以及扣除再保險後的其他可收回款項。

(4)包括應付經紀人和交易對手的款項和應付的基金貸款。賬面價值接近公允價值。

(5)主要包括應計利息、回購協議負債以及賬面價值接近公允價值的已購買證券的應付款項。

 

10.    資產管理費

 

本公司收取管理費，以及業績管理費、獎勵分配或附帶權益(統稱為業績管理費)，以換取為管理投資基金和CLO提供投資諮詢服務。年度管理費通常以客户管理的淨資產價值的百分比為基礎，一般如下：

•根據不同的投資策略，管理費最高可達2.00年利率按月初或季度初、月末資產淨值或各基金的其他相關基礎(如承諾資本)計算。

•對於公司對保證的IM CLO的管理和/或服務，公司通常收到0.25%至0.50(綜合高級投資管理費和附屬投資管理費)按調整後未償還面值總額計算的年利率。這些費用中與AssuredIM清盤基金投資有關的部分通常會退還給AssuredIM基金。

根據投資管理協議，通過擔任普通合夥人、管理成員或管理普通合夥人，公司還可獲得績效費用。當超過某些最低迴報率(即業績障礙)時，就會在某些管理合同上產生績效費用收入。績效費用收入可能會在不同時期波動，可能與一般市場變化無關。年度表演費一般在10%至20超過各自基金高水位線的淨利潤的%。

對於公司對保證的IM CLO的管理或服務，公司通常會收到以下的履約費20超過業績門檻後，剩餘利息收益和本金收益的年利率百分比。這些費用中與AssuredIM清盤基金投資有關的部分通常會退還給AssuredIM基金。

普通合夥人有權單獨酌情要求某些AssuredIM基金向普通合夥人分配一筆金額，該金額相當於其推定的應納税義務，可歸因於該財年與績效費用相關的估計應税收入的分配，並且在合同上不受退還的限制。普通合夥人在2022年收到了與其2022年和2021年推定納税義務相關的2022年税收分配，而沒有2020年的税收分配。

217

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合併財務報表附註(續)

本公司可對任何投資者和/或附屬公司扣除、減少或免除管理費和/或履約費。投資於AssuredIM基金的公司某些現任和前任員工不會被收取任何管理費或績效費用。

會計政策

    AssuredIM賺取的管理、CLO和績效費用被計入與客户的合同。一實體可在符合合同履約標準時確認收入，而且只有在與可變對價有關的不確定性得到解決後，確認的累計收入數額很可能不會發生重大逆轉的情況下，才可確認收入。鑑於每項費用安排的獨特性，履約費用合同條款將以個人為基礎進行評估，以確定收入確認的時間。

資產管理費的構成

下表綜合列出了資產管理費的來源。

資產管理費

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
管理費：
CLOS(1)			$	34					$	41					$	21
機會基金和流動性策略			17						17						8
清盤基金			2						7						25
管理費總額			53						65						54
演出費用			19						1						—
可報銷的基金費用			21						22						35
總資產管理費			$	93					$	88					$	89

_____________________

(1)只要公司的清盤和/或機會基金投資於Assured IM管理的CLO，AssuredIM可退還從CLO賺取的任何管理費和/或績效費用。CLO的總管理費，回扣前為$342022年，百萬美元472021年為100萬美元，40到2020年將達到100萬。

    

該公司的應收管理費和績效費用列入合併資產負債表上的“其他資產”#美元。10截至2022年12月31日的百萬美元和8截至2021年12月31日。2022年獲得的績效費用可歸因於醫療保健和基於資產的基金。

11.    商譽及其他無形資產

 

本公司的所有商譽與2019年收購藍山資本管理有限公司(BlueMountain Capital Management，LLC，現稱為Assured Investment Management LLC)及其關聯實體(BlueMountain收購)時收購的AssuredIM實體有關。所有商譽均分配給資產管理報告單位和分部。一旦將商譽分配給報告單位，一般情況下，報告單位內的所有活動，無論是收購的還是有機增長的，都可用於支持商譽的價值。

會計政策

    商譽是指收購之日成本超過資產和負債公允淨值的部分。截至12月31日，該公司每年對商譽進行減值測試，如果情況表明可能已經發生減值，則更頻繁地進行減值測試。商譽減值分析在報告單位層面進行，與本公司的經營分部水平相同，不包括轉租對AssuredIM先前辦公空間的影響。如果在評估了定性因素後，本公司認為報告單位的公允價值很可能少於其賬面價值，本公司將對減值進行量化評估，以確定商譽減值金額，即報告單位的賬面金額超過其公允價值的部分。

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合併財務報表附註(續)

有限年限無形資產於購入當日按公允價值入賬，並於其估計使用年限內攤銷。如果發生某些事件或情況發生變化，表明無形資產的賬面價值可能無法收回，本公司將對壽命有限的無形資產進行減值評估。如果賬面金額大於預期因使用和最終處置有限年限的無形資產而產生的未貼現現金流的總和，則被視為無法收回。如被認為無法收回，本公司會就賬面金額超出公允價值入賬減值虧損。

商譽與無形資產

公允價值確定中固有的是與未來現金流量有關的某些判斷和估計，包括公司對當前經濟指標和市場估值的解讀，以及對公司關於其運營的戰略計劃的假設。該公司籌集第三方資金以及增加和保留資產管理規模的能力與其管理的資產的表現(以市場平均水平衡量)以及該公司競爭對手的表現直接相關。如果該公司的表現不如競爭對手，它可能會阻礙其籌集資金、尋找投資者以及聘用和留住專業人員的能力，並可能導致商譽減值。公司的商譽減值評估對公司關於貼現率、市盈率、對資產管理規模增長的預測和其他因素的假設非常敏感，這些因素可能會有所不同。由於與這種估計相關的不確定性，實際結果可能與這種估計不同。

該公司有限年限的無形資產主要包括從收購的管理和CLO合同中賺取未來資產管理費的合同權利以及CLO分銷網絡。

    下表彙總了公司商譽和其他無形資產的賬面價值：

商譽及其他無形資產

			截至2022年12月31日的加權平均攤銷期限						截至12月31日，
									2022						2021
									(單位：百萬)
商譽(1)									$	117					$	117
有限壽命無形資產：
CLO合同			5.8年份						42						42
投資管理合同			1.5年份						24						24
CLO配電網			1.8年份						9						9
商號			6.8年份						3						3
優惠的轉租			1.2年份						1						1
與租賃相關的無形資產			4.3年份						3						3
有限壽命無形資產，毛收入			4.6年份						82						82
累計攤銷									(42)						(30)
有限壽命無形資產淨額									40						52
永續無形資產(保險牌照)									6						6
商譽和其他無形資產總額									$	163					$	175

_____________________

(1)包括分配給藍山歐洲子公司的商譽。餘額因外幣換算而發生變化。為税務目的可扣除的商譽金額約為#美元。92截至2022年12月31日的百萬美元和99截至2021年12月31日。

商譽和幾乎所有有限壽命的無形資產都與AssuredIM有關。2022年，定性評估的結果表明，報告單位的公允價值很可能大於其賬面價值，因此沒有記錄商譽減值。迄今為止，已經有不是商譽減值或有限壽命無形資產減值。與有限年限無形資產相關的攤銷費用為#美元。11百萬，$12百萬美元和美元13在截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日的年度中，這筆費用分別為100萬美元，並在合併業務報表中的“其他業務費用”中列報。

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合併財務報表附註(續)

2021年2月24日，公司獲得了將MAC與AGM合併為AGM所需的最後一次監管批准，AGM是倖存的公司。合併於2021年4月1日生效。合併後，所有由麥格理髮出的直接保單成為股東周年大會的直接保險責任。因此，該公司註銷了#美元。162021年第一季度與MAC保險牌照相關的無限生存無形資產的賬面價值為100萬美元。這在保險部門的“其他營業費用”中有所報告。

截至2022年12月31日，未來有限年限無形資產的年度攤銷估計為：

估計有限壽命無形資產的未來攤銷費用

						截至2022年12月31日
年						(單位：百萬)
2023						$	11
2024						10
2025						6
2026						5
2027						5
此後						3
總計						$	40

12.    長期債務和信貸安排

      

會計政策

長期債務按本金淨額計入：(1)未攤銷原始發行折價或溢價；(2)年度股東大會和股東大會債務的未攤銷收購日期公允價值調整；以及(3)債務發行成本。原始發行折價及溢價、收購日期股東周年大會及AGMH債務的公允價值調整，以及債務發行成本，在適用債務的合約期內計入利息開支。當贖回長期債務時，為贖回債務而支付的現金與債務的賬面價值之間的差額在合併經營報表中報告為“債務清償損失”。當一家合併子公司(AGUS)購買另一家合併子公司(AGMH)的未償債務時，為贖回債務而支付的現金與債務的賬面價值之間的差額在合併經營報表中報告為“其他收入”。

CCS按公允價值列賬，公允價值變動在綜合經營報表中報告。關於CCS的公允價值計量的討論，見附註9，公允價值計量，--其他資產--承諾資本證券。

長期債務

該公司的長期未償債務主要由美國控股公司發行的債務組成。所有美國控股公司的長期債務都由AGL提供全面和無條件的擔保；AGL對次級債券的擔保是以初級次級債券為基礎的。

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債務本金和賬面金額

本公司債務的本金和賬面價值見下表。

 

長期債務本金和賬面金額 

			截至2022年12月31日												截至2021年12月31日
			本金						攜帶 價值						本金						攜帶 價值
			(單位：百萬)
阿古斯7高級附註百分比			$	200					$	198					$	200					$	197
阿古斯5高級附註百分比			330						329						330						329
阿古斯3.15高級附註百分比			500						495						500						495
阿古斯3.6高級附註百分比			400						395						400						395
Aagus系列增強型次級債券			150						150						150						150
AGMH次級債券(1)			146						108						146						105
年度股東大會應付票據			—						—						2						2
總計			$	1,726					$	1,675					$	1,728					$	1,673

 ____________________

(1)賬面值與本金金額不同，主要是由於收購AGMH當日的公允價值調整所致，該等調整在該等債務的剩餘期限內計入利息開支。扣除AGMH被AGUS購買的長期債務後的淨額。

由AGUS發行的債務

 

7高級註釋百分比。2004年5月18日，AGUS發行了$200百萬美元72034年到期的優先債券百分比(7高級債券百分比)，淨收益為$197百萬美元。雖然高級債券的票面利率是7%，有效率約為6.4%，考慮到本公司於2004年3月執行的現金流對衝的影響。票據可全部或部分按本金加應計未付利息至贖回日贖回，如贖回價格較高，則按完整贖回價格贖回。

 

5高級註釋百分比。2014年6月20日，AGUS發行了$500百萬美元52024年到期的優先債券百分比(5高級債券百分比)，淨收益為$495百萬美元。出售票據所得款項淨額用於一般公司用途，包括購買AGL普通股。票據可全部或部分按本金加應計未付利息至贖回日贖回，如贖回價格較高，則按完整贖回價格贖回。2021年9月27日，本公司將發行AGUS債券所得資金的一部分3.6優先債券將於2021年8月20日贖回$170這些未償還本金中的百萬美元5高級註釋百分比。

3.15高級註釋百分比。2021年5月26日，AGUS發行了$500百萬美元3.1502031年到期的優先債券百分比(3.15高級債券百分比)，淨收益為$494發行所得款項淨額用於贖回AGMH的債務，如下所述，餘額用於一般公司用途，包括股份回購。AGUS可贖回全部或部分3.15優先債券於2031年3月15日之前的任何時間或不時(即債券到期日期前三個月的日期)3.15%優先票據)，按其選擇，贖回價格相等於以下兩者中較大者：(I)100本金的%3.15正在贖回的優先債券；或(Ii)贖回債券由贖回日期至2031年3月15日期間剩餘的預定本金及利息的現值總和(不包括贖回日應計的利息)，每半年貼現一次(假設一年由12個30天月組成)，折現率相等於國庫率加25個基點；在每種情況下，另加3.15%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。AGUS可贖回全部或部分3.15在2031年3月15日及之後的任何時間或不時贖回的優先票據，按其選擇，贖回價格相等於100本金的%3.15正在贖回的優先票據，另加應計和未償還的利息3.15%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。這個3.15%優先票據由AGL在優先無抵押基礎上提供全面及無條件擔保。這個3.15優先票據是AGUS的優先無擔保債務，與AGUS的所有其他無擔保和未償還的無附屬債務具有同等的償付權。該擔保是AGL的優先無擔保債務，與AGL所有其他未償還的無擔保和無從屬債務具有同等的償債權利。

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合併財務報表附註(續)

3.6高級註釋百分比。2021年8月20日，AGUS發行了$400百萬美元3.6002051年到期的優先債券百分比(3.6高級債券百分比)，淨收益為$395百萬美元。發行的淨收益用於贖回AGMH於2021年9月27日的債務和AGUS將於2024年到期的債務的一部分，如下所述。AGUS可贖回全部或部分3.6優先債券於2051年3月15日之前的任何時間或不時(即債券到期日期前六個月的日期)3.6%優先票據)，按其選擇，贖回價格相等於以下兩者中較大者：(I)100本金的%3.6正在贖回的優先債券；或(Ii)贖回債券由贖回日期至2051年3月15日期間剩餘的預定本金及利息的現值總和(不包括贖回日應計的利息)，以每半年(假設一年360天，由12個30天月組成)貼現一次(假設一年由12個30天月組成)，貼現率相等於國庫率加30個基點；在每種情況下，另加3.6%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。AGUS可贖回全部或部分3.6在2051年3月15日及之後的任何時間或不時贖回的優先票據，按其選擇，贖回價格相等於100本金的%3.6正在贖回的優先票據，另加應計和未償還的利息3.6%優先債券須贖回至贖回日期，但不包括贖回日期。這個3.6%優先票據由AGL在優先無抵押基礎上提供全面及無條件擔保。這個3.6優先票據是AGUS的優先無擔保債務，與AGUS的所有其他無擔保和未償還的無附屬債務具有同等的償付權。該擔保是AGL的優先無擔保債務，與AGL所有其他未償還的無擔保和無從屬債務具有同等的償債權利。

A系列增強型次級債券。2006年12月20日，AGUS發行了$1502066年到期的百萬債券。債券支付浮動利率，每季度重置一次，利率等於三個月倫敦銀行同業拆借利率加上等於2.38%。AGUS可在以下位置選擇一或更多次推遲支付利息一或更多連續期間，最多為十年。任何未付利息按當時適用的利率計息。AGUS不得將利息推遲到到期日之後。債券可全部或部分贖回，金額為本金，另加贖回日的應計利息及未付利息。

 

AGMH發行的債務

 

次級債權。2006年11月22日，AGMH發行了$300百萬面值的次級債券，預定到期日為2036年12月15日，最終償還日為2066年12月15日。2066年12月15日的最後還款日期可能會自動延長至四時間在五年制在滿足某些條件的情況下遞增。債券可在2036年12月15日之前的任何時間全部或部分贖回，本金加上贖回日的應計未付利息，如果贖回價格較高，則可贖回全部或部分債券。債券的利息將由2006年11月22日至2036年12月15日期間累算，年息率為6.4%。如果在2036年12月15日之後仍有任何數額的債券未償還，則未償還債券的本金將按相當於一個月倫敦銀行同業拆息加的浮動利率計息。2.215%直到償還為止。AGMH可在以下地點選舉一或更多次延遲支付債權證利息一或多個連續利息期不超過十年。為完成是次發售，AGMH訂立了一項重置資本契約，以供買入、持有或出售優先於債券的特定系列AGMH長期債務的人士的利益。根據該公約，AGMH或其任何附屬公司將不會在下列日期或之前償還、贖回、購回或作廢該等債券20於最後還款日期前數年，除非AGMH已收到出售重置資本證券所得款項。此次發行所得款項用於向AGMH的股東支付股息。在過去的幾年中，AGUS購買了，截至2022年12月31日和2021年，AGUS持有大約$154百萬美元的AGMH附屬債券本金。

債務清償損失

2021年7月9日，發行新股的一部分收益3.15優先票據用於贖回$200AGMH的百萬美元債務如下：

•全部為$1002101年到期的AGMH 6.7/8%債券(6.7/8%季度利息債券)

•$100百萬美元230數以百萬計的AGMH6.252102年到期的債券百分比。

2021年9月27日，發行該債券的所有收益3.6優先票據用於贖回$400AGMH和AGUS債務的百萬美元如下：

•全部為$100數以百萬計的AGMH5.62103年到期的債券%%，

•剩餘的$130百萬的AGMH6.252102年到期的債券百分比；以及

•$170百萬美元500上百萬的阿古斯52024年到期的優先債券百分比。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

由於這些贖回，公司確認了債務清償損失約為#美元。175百萬美元税前基礎(美元138在截至2021年12月31日的年度內)，這代表為贖回債務而支付的金額與債務的賬面價值之間的差額。清償債務的損失主要包括#美元。1562009年收購AGMH時最初記錄的未攤銷公允價值調整加速100萬美元，以及19與贖回美元相關的百萬全額付款170上百萬的阿古斯5高級註釋百分比。

債務到期日和利息支出

本公司債務的預定本金償付情況如下：

債務到期表(1)

截至2022年12月31日

年						本金
						(單位：百萬)
2023						$	—
2024						330
2025						—
2026						—
2027						—
2028-2047						700
2048-2066						696
總計						$	1,726

 ____________________

(1)包括刪除 AGMH被AGUS購買的債務。

公司的利息支出為#美元。81百萬，$87百萬美元和美元85截至2022年12月31日、2021年和2020年12月31日的年度分別為100萬美元。

承諾資本證券

AGC和AGM分別與以下公司簽訂看跌期權協議四允許AGC和AGM分別發行總額為$的獨立託管信託200向信託公司出售100萬美元非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。創建每個託管信託的主要目的是發行$50百萬面值CCS，將所得投資於優質資產，並與AGC或AGM訂立認沽期權(視情況而定)。該公司不是這些信託的主要受益人，因此這些信託沒有在Assured Guaranty的財務報表中合併。

該等信託透過行使認沽期權，使AGC及AGM可按其各自的全權酌情決定獲得新股本。於AGC或AGM行使其認沽期權後，有關信託將清算其合資格資產組合，並將所得款項用於購買AGC或AGM優先股(視何者適用而定)。AGC或AGM可將其出售優先股所得款項用於任何目的，包括支付債權。看跌期權協議沒有預定的終止日期或到期日。然而，如果(在某些寬限期的限制下)發生特定事件，每個看跌期權協議將終止。AGC和AGM繼續有能力行使各自的看跌期權，並促使相關信託購買其優先股。

在2008年或2007年之前，對CCS支付的金額是通過拍賣程序確定的。所有這些拍賣都在2008年或2007年失敗，CCS支付的費率達到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率為一個月期倫敦銀行同業拆息加250Bps，年度股東大會CPS的年利率為一個月期倫敦銀行同業拆息加200Bps。

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合併財務報表附註(續)

短期貸款安排

2022年2月3日，該公司與一家主要金融機構簽訂了一項有擔保的短期貸款安排，為與解決其在波多黎各的部分敞口有關的總付款提供部分資金。見注3，突出曝光。短期貸款安排使該公司能夠借入高達#美元的資金。550百萬美元，最高可三十天最高可達$150百萬美元，最高可六個月。公司借入了$400，並於2022年3月14日全數償還，利息為1.10%，2022年3月16日。該公司在該融資機制下借款的能力已到期。

13.    員工福利計劃

Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃

根據修訂後的《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》(以下簡稱《激勵計劃》)，根據該激勵計劃可交付的AGL普通股數量不得超過18,670,000。截至2022年12月31日，8,059,991根據激勵計劃，普通股可供授予。如果某些交易影響到AGL的普通股，則受激勵計劃約束的股票數量或類型、激勵計劃下的未償還獎勵股票的數量和類型以及激勵計劃下獎勵的行使價格可能會被調整。

獎勵計劃授權授予基於AGL普通股的激勵性股票期權、非限制性股票期權、股票增值權和全額價值獎勵。給予全額獎勵可以是對參與者以前提供的服務的回報，也可以是對參與者交出可能到期的其他補償的回報，或者可能取決於特定時期內業績或其他目標的實現情況。授予全額獎勵有被沒收的風險或其他限制，這些限制將在參與者完成服務或實現業績或其他目標的一個或多個目標實現時失效。激勵計劃下的獎勵可能會加速，並在AGL的控制權發生變化時獲得獎勵。

該激勵計劃由AGL董事會(董事會)的薪酬委員會管理，除非董事會另有決定。董事會可以修改或終止獎勵計劃。

會計政策

基於股份的薪酬支出基於授予日期的公允價值，使用授予日期的收盤價或蒙特卡洛或Black-Scholes-Merton(Black-Scholes)定價模型。除符合退休資格的僱員外，本公司以直線法按獎勵的必需服務期間(一般為歸屬期間)攤銷以股份為基礎的獎勵的公平價值。對於符合退休資格的員工，基於時間的未授予獎勵在符合退休資格時完全歸屬的部分將立即支出。

Assured Guaranty Ltd.員工股票購買計劃下每個獎勵的公允價值是在要約期開始時使用Black-Scholes期權估值模型估計的，並在員工參與計劃和支付股票期間支出。

長期激勵計劃

限售股單位

限制性股票單位以授出日相關股份的收盤價為基礎進行估值。該公司將限制性股票單位獎勵給通常在三年制或超過一個四年制句號。有時，公司可能會向員工授予限制性股票單位，這些員工四年制句號。股票在歸屬日交付。

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合併財務報表附註(續)

限制性股票單位活動

非既得股票單位						數量 股票單位						加權平均授予日期每股公允價值
截至2021年12月31日未歸屬						906,302						$	43.25
授與						441,436						56.46
既得						(279,089)						41.26
被沒收						(1,583)						47.39
截至2022年12月31日未歸屬						1,067,066						$	49.18

截至2022年12月31日，與已發行的非既有限制性股票單位相關的未確認補償成本總額為$21百萬美元，公司預計將在加權平均剩餘服務期內確認1.8好幾年了。於截至2022年、2021年及2020年12月31日止年度內歸屬的限制性股票單位的公允價值總額為12百萬，$12百萬美元和美元11分別為100萬美元。於截至2022年、2021年及2020年12月31日止年度內授予的限制性股票單位的加權平均授出日期公允價值為$56.46, $44.08、和$41.31，分別為。

業績限制性股票單位

每個業績限制性股票單位代表一項或有權利，可以獲得最多一定數量的公司普通股。與核心調整後每股賬面價值掛鈎的獎勵代表有權獲得最高二末尾的股票三年制業績期間，取決於過去一年核心調整後每股賬面價值的增長三年制演出期。與總股東回報(TSR)掛鈎的業績限制性股票單位相對於羅素中型股金融服務指數第55個百分位數的TSR代表有權獲得最高2.5末尾的股票三年制演出期。與核心經調整每股賬面價值相關的獎勵相關股份於歸屬日期交付，而與相對TSR關聯的獎勵相關股份一般於授出日四週年交付。

業績限制性股票單位活動

業績限制性股票單位						數量 績效份額單位						加權平均授予日期每股公允價值
截至2021年12月31日未歸屬						614,912						$	46.25
已批准(1)						217,551						62.89
既得利益(1)						(197,078)						41.34
被沒收						—						—
2022年12月31日未歸屬(2)						635,385						$	54.26

____________________

(1)包括94,209在2022年前以加權平均授予日授予的業績限制性股票單位公允價值為$41.34，但遇到了性能障礙，並在2022年被授予。加權平均授出日每股公允價值不包括這些股份。

(2)不包括167,942已達到業績障礙並有資格在2022年12月31日後歸屬的業績限制性股票單位。

截至2022年12月31日，與已發行的非既有業績股單位相關的未確認薪酬成本總額為$15百萬美元，公司預計將在加權平均剩餘服務期內確認1.7好幾年了。於截至2022年、2021年及2020年12月31日止年度內歸屬的業績限制性股票單位的總價值是以授出日期公允價值為基礎，併為8百萬，$9百萬美元和美元8分別為100萬美元。

對於2022年、2021年和2020年的獎勵，與相對TSR掛鈎的業績限制股票單位的授予日期公允價值是使用蒙特卡洛模擬計算的，以確定公司股票的總回報相對於羅素中型股金融服務指數中金融公司的總回報。模擬的輸入包括所有相關公司的股票起始價、歷史波動性和股息收益率，以及相關公司之間所有可能的成對相關係數。此外，還包括了流動性不足的無風險收益和貼現。

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合併財務報表附註(續)

以下是在確定與相對TSR掛鈎的業績限制性股票單位的公允價值時使用的重要假設。

						截至十二月三十一日止的年度，
						2022												2021												2020
預期期限						2.85年份												2.85年份												2.84年份
預期波動率						27.19		%	–			78.96%						26.55		%	–			65.84%						11.93		%	–			48.12%
股息率						0.00%												0.00%												0.00%
無風險利率						1.74%												0.22%												1.14%
授予日期公允價值						$83.97												$60.06												$38.96

對於2022年、2021年和2020年的獎勵，與核心調整後賬麪價值掛鈎的業績限制性股票單位的授予日期公允價值是基於授予日期的收盤價。

2022年、2021年和2020年獎項的加權平均授予日公允價值為#美元。62.89, $52.04及$41.03，分別為。

限制性股票獎

限制性股票獎勵根據相關股票在授予之日的收盤價進行估值。該公司向一年後授予的非執行董事授予限制性股票獎勵。股票在歸屬日交付。

限制性股票獎勵活動

非既得股						數量 股票						加權平均授予日期每股公允價值
截至2021年12月31日未歸屬						44,797						$	51.34
授與						36,403						59.47
既得						(44,797)						51.34
被沒收						—						—
截至2022年12月31日未歸屬						36,403						$	59.47

截至2022年12月31日，與尚未支付的非既有限制性股票獎勵相關的未確認補償成本總額為$0.7百萬美元，公司預計將在加權平均剩餘服務期內確認0.3好幾年了。於截至2022年、2021年及2020年12月31日止年度內，歸屬股份的總公平價值為$2.3百萬，$1.9百萬美元和美元2.3分別為100萬美元。截至2022年、2021年及2020年12月31日止年度內已授出股份的加權平均授出日公平價值為$59.47, $51.34及$28.12，分別為。

員工購股計劃

本公司根據1986年國税法(本守則)第423節的規定製定了AGL員工股票購買計劃(股票購買計劃)，所有符合條件的員工都可以參加。參與者每年的最大購買量限制為可以購買的全部股票的數量，金額相當於10參賽者薪酬的%，如果較低，則為價值$的股份25,000。參與者可以購買價格等於以下價格的股票85認購期的第一天或最後一天股票公允市值的較低者的百分比。公司已預留用於股票購買計劃下的發行和購買850,000AGL普通股。截至2022年12月31日，65,042普通股可根據股票購買計劃授予。

股票購買計劃下每項獎勵的公允價值是根據以下假設估計的：a)預期股息收益率基於授予日的當前預期年度股息和股價；b)預期波動率是根據授予日的歷史股價波動估計的，按日計算；c)期權合同期限內的無風險利率基於授予時生效的美國國債收益率曲線；以及d)預期壽命基於發行期的期限。

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合併財務報表附註(續)

備貨計劃

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(百萬美元)
僱員購買股份所得款項			$	2.4					$	2.1					$	1.5
本公司已發行股份數量			53,453						67,615						72,797

基於股份的薪酬費用

下表顯示了基於股份的薪酬成本和遞延為税前保單購置成本的此類成本的金額。下表未顯示以前遞延的股份補償成本的攤銷。

基於份額的薪酬費用匯總

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
基於股份的薪酬費用			$	39					$	27					$	25
基於股份的薪酬資本化為DAC			3						2						1
所得税優惠			6						4						4

確定繳費計劃

該公司維持一項儲蓄激勵計劃，該計劃符合《美國員工守則》第401(A)節的規定。符合條件的參與者可以根據美國國税局(IRS)的限制貢獻其符合條件的薪酬的一定比例。本公司的配套供款金額為100的百分比每位參與者的貢獻最高可達 7% 該參保人的合格補償，受美國國税局的限制。某些符合條件的參與者還可以向不合格的補充性高管退休計劃繳納超過美國國税侷限制的合格薪酬的一定百分比。公司在不合格計劃中的匹配繳款金額等於100每位參與者貢獻的百分比最高可達6參與者的合格薪酬的百分比高於美國國税局對合格計劃的限制。公司還做出了以下核心貢獻：7參與者對合格計劃的合格薪酬的%，受美國國税局的限制，無論員工是否以其他方式為計劃繳費，以及6參與者的合格薪酬的百分比高於美國國税局對合格計劃的限制到合格員工的不合格計劃。員工在以下情況下將完全獲得公司對合格計劃和非合格計劃的貢獻一年服務年限，如計劃中所定義的(或在不合格的計劃達到65歲時，如果更早的話)。計劃資格在受僱後立即生效。該公司還為非美國員工維持類似的非合格計劃。公司確認了固定繳款費用#美元。20百萬，$20百萬美元和美元20截至2022年12月31日、2021年和2020年12月31日的年度分別為100萬美元。

14.    所得税

根據百慕大現行法律，AGL及其百慕大子公司AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.(統稱為百慕大子公司)無需繳納任何所得税、預扣税或資本利得税。本公司已從百慕大財政部長那裏得到保證，一旦徵收任何税收，AGL及其百慕大子公司將在2035年3月31日之前在百慕大免税。AGL在美國、英國和法國的子公司分別繳納美國、英國和法國當局徵收的所得税，並提交適用的納税申報單。此外，總部位於百慕大的公司AGRO已根據《美國國税法》第953(D)條選擇作為美國國內公司徵税。

 

2013年11月，AGL成為英國税務居民，儘管它仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。作為一家居住在英國的税務公司，AGL必須向英國税務海關總署提交一份公司税申報單。AGL的全球利潤(包括收入和資本利得)需繳納英國公司税，但須遵守任何適用的豁免。公司税率為19%。本公司預期，由於英國《2009年公司税法》第931D條的規定，AGL從其直接子公司獲得的股息將獲得英國公司税的豁免。此外，該公司還獲得了英國税務和海關總署的批准，確認AGL向其股東支付的任何股息不應

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合併財務報表附註(續)

在英國須繳納任何預扣税。本公司預計集團非英國居民成員的任何利潤不會根據英國“受控制的外國公司”制度徵税。

AGUS向其所有美國子公司提交一份合併的聯邦所得税申報單。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司agro和AG intermediate Inc.提交自己的合併聯邦所得税申報單。在藍山收購中收購的美國實體包括在AGUS綜合聯邦所得税報税表中，在藍山收購中收購的英國實體包括在英國納税申報單中。

冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案(CARE法案)於2020年3月27日成為法律，並於2020年4月9日更新。CARE法案和其他税收變化一起，加快了公司獲得與2018年和2019年開始的納税年度相關的替代最低税(AMT)抵免退款的能力。因此，該公司在2020年收到了AMT信用的退款。

會計政策

所得税準備金包括當前應繳税額和遞延税額。遞延所得税是就資產及負債的財務報表賬面值與課税基準之間的暫時性差額撥備，按預期差額將轉回的年度的現行税率計算。計入估值準備，以將遞延税項資產減少至更有可能變現的金額。

購買無息税和虧損債券的金額為扣除《守則》第832(E)節規定的法定基礎應急準備金所產生的税收優惠金額。本公司將購買的税金和虧損債券計入遞延税金。

只有當一種税收狀況“更有可能”佔上風時，該公司才會確認税收優惠。

該公司選擇在發生時將與全球無形低税收入(GILTI)相關的税收計入當期支出。

遞延及流動税項資產及負債在綜合資產負債表的“其他資產”或“其他負債”中列報。

納税資產(負債)

    

遞延和流動税項資產(負債)

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
遞延税項淨資產(負債)			$	114					$	(33)
當期税金淨資產(負債)			63						(43)

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合併財務報表附註(續)

遞延税項淨資產(負債)的構成

			截至12月31日，
			2022						2021
			(單位：百萬)
遞延税項資產：
未到期保費準備金，淨額			$	26					$	51
未實現投資損失淨額			70						—
租金			18						17
投資			7						—
外國税收抵免			5						24
淨營業虧損			25						28
折舊			30						27
遞延補償			30						29
與非美國關聯公司相關的遞延餘額			14						—
其他			23						19
遞延税項資產總額			248						195
遞延税項負債：
未實現投資淨收益			—						74
投資			—						30
發援會			20						20
損失和LAE準備金			74						44
租賃			14						16
其他			21						20
遞延税項負債總額			129						204
減去：估值免税額			5						24
遞延税項淨資產(負債)			$	114					$	(33)

作為收購CIFG Holding Inc.(CIFGH及其子公司CIFG)的一部分，該公司收購了$189淨營業虧損(NOL)100萬歐元，將於2033年開始到期。由於收購導致控制權發生變化，NOL受到《守則》第382條的限制。截至2022年12月31日，該公司擁有121數百萬的NOL可用於抵消其未來在美國的應税收入。

評税免税額

 

2022年期間，公司記錄了準備金調整的返還，其中包括使用#美元。19外國税收抵免100萬美元，從而使公司的外國税收抵免(FTC)從24截至2021年12月31日，百萬美元至5截至2022年12月31日。FTC是根據2017年的減税和就業法案(TCJA)建立的，用於在未來幾年對抗常規税收，將於2027年到期。在分析FTCS的未來可變現能力時，本公司指出，由於總體海外損失對未來外國來源收入的限制，作為負面證據。在審查了積極和消極的證據後，公司得出的結論是，剩餘的聯邦貿易委員會#美元的可能性很大。5100萬美元將不會使用，因此對這一税收屬性維持估值免税額，導致估值免税額從#美元減少。24截至2021年12月31日，百萬美元至5截至2022年12月31日。

有幾個不是2021年期間估值免税額的變化.2020年期間，該公司將其估值津貼從#美元降至36截至2019年12月31日，百萬美元至24截至2020年12月31日，由於聯邦貿易委員會之前收購的到期，該公司的收入為100萬美元。

本公司的結論是，根據公認會計準則的要求，在權衡了所有可獲得的積極和消極證據後，剩餘的遞延税項資產更有可能得到充分變現。被認為是積極的證據包括公司在過去一年中獲得的累計收入三年，以及將計入應納税所得額的重大非勞動保費收入。積極的證據勝過任何存在的消極證據。因此，本公司認為，與剩餘遞延税項資產相關的估值撥備並無必要。該公司將繼續按季度分析估值津貼的需求。

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合併財務報表附註(續)

2022年期間市場狀況的變化，包括利率上升，導致與未實現税項資本損失淨額相關的遞延税項資產的記錄。在評估該等遞延税項資產的可回收性時，如有需要，本公司會考慮持有相關證券以收回價值的能力及意向，以及上文所述的其他因素。截至2022年12月31日，根據所有現有證據，包括資本損失結轉能力，本公司得出結論，與可供出售證券投資組合的未實現税項資本損失相關的遞延税項資產更有可能實現。

所得税撥備

實際税率反映了本公司每個運營子公司確認的收入的比例，美國子公司按美國邊際企業所得税税率212022年、2021年和2020年；英國子公司按英國邊際公司税率19%；法國子公司按法國邊際公司税率徵税25% in 2022, 27.5% in 2021, and 28本公司在百慕大的子公司免税，除非通過選舉繳納美國税。受控外國公司(CFCs)適用當地的邊際公司税率。此外，TCJA制定了一項新的要求，即CFCs賺取的GILTI的一部分必須包括在CFCs美國股東的毛收入中。該公司的整體有效税率根據收入在不同司法管轄區的分配而波動。

應課税管轄區所得税撥備與按法定税率計提的預期税收撥備之間的差額的對賬如下。

有效税率對賬 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
預期税收撥備(優惠)			$	23					$	76					$	83
免税利息			(14)						(19)						(20)
不確定税務狀況負債的變化			—						—						(17)
返回撥備調整			(20)						(4)						(7)
非控股權益			(3)						(8)						(1)
州税			12						7						4
再保險税費			—						(2)						9
外國税			6						8						(3)
基於股票的薪酬			5						4						—
其他			2						(4)						(3)
所得税撥備(福利)總額			$	11					$	58					$	45
實際税率			7.2		%				12.2		%				10.9		%

預期税收撥備(優惠)的計算方法是每個司法管轄區的税前收入乘以將對其徵税的司法管轄區的法定税率。如果一個司法管轄區出現税前虧損，而另一個司法管轄區出現税前收益，則合併預期税率可能高於或低於任何一個單獨的法定税率。

 

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合併財務報表附註(續)

下表列出了按司法管轄區分列的税前收入和收入。

 

按税區劃分的税前收益(虧損)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
美國			$	189					$	378					$	385
百慕大羣島			44						115						16
英國			(69)						(8)						13
法國			(16)						(8)						(1)
總計			$	148					$	477					$	413

按税收管轄區劃分的收入

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
美國			$	661					$	685					$	894
百慕大羣島			84						123						151
英國			(15)						41						60
法國			(8)						(3)						6
其他			1						2						4
總計			$	723					$	848					$	1,115

 

在保險損失不成比例的情況下，司法管轄區的税前收入可能與司法管轄區的收入不成比例。

審計

    截至2022年12月31日，AGUS在2018年向美國國税局提交了開放納税年度，目前正在接受2018和2019年納税年度的審計。截至2022年12月31日，Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.已向美國國税局開放了2019年的納税年度，目前不在美國國税局的審計之下。2022年9月，國王陛下的税務和海關完成了從2022年7月開始的Assured Guaranty業務風險評估，並對英國的公司税給予了低風險評級。該公司的法國子公司目前沒有受到審查，並已開始2019年的納税年度。

不確定的税收狀況

公司的政策是確認所得税支出中與不確定税收頭寸相關的利息，並已應計零2022年和2021年全年和美元0.32020年為100萬。截至2022年12月31日和2021年12月31日，公司已累計利息為零。

未確認的税務頭寸準備金總額，包括應計利息，如果確認，將影響實際税率。零截至2022年、2021年和2020年12月31日。2020年，未確認的税務頭寸減少了#美元。15百萬美元至零由於結清了上一期間的頭寸。

15.    保險公司監管要求

     

    下表彙總了投保人向美國和百慕大當地監管機構報告的集團內保險子公司的盈餘和淨收入金額。下面的討論描述了會計的基礎和與公認會計原則的區別。

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合併財務報表附註(續)

報告的保險監管金額

美國和百慕大

			投保人盈餘												淨收益(虧損)
			截至12月31日，												截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2022						2021						2020
			(單位：百萬)
美國法定公司：
年度股東大會(1)			$	2,747					$	3,053					$	163					$	352					$	398
AGC(2)			1,916						2,070						62						282						73
百慕大法定公司：
AG Re			839						944						53						121						24
農業			390						425						9						6						7

____________________

(1)投保人的盈餘是扣除或有準備金$855百萬美元和美元877分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。

(2)投保人的盈餘是扣除應急準備金$347百萬美元和美元348分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。

監管財務報告的依據

美國

除其他事項外，該公司在美國註冊的每家保險公司支付股息的能力取決於其財務狀況、經營結果、現金需求、遵守評級機構的要求，還受其註冊州和其他州的保險法和相關法規的限制。按照當地保險監督管理部門規定或允許的會計做法編制的財務報表在某些方面與公認會計準則不同。

該公司在美國註冊的保險公司按照全國保險專員協會(NAIC)及其各自保險部門規定或允許的會計慣例編製法定財務報表。規定的法定會計實務(SAP)載於NAIC會計實務及程序手冊。本公司沒有法定基礎上允許的會計做法。

GAAP在某些重要方面與保險監管機構規定或允許的美國保險公司的法定會計做法不同。主要差異來自以下所列的法定會計慣例。

•預付保費是在風險到期時賺取的，分期付款保費是按比例在分期付款期間賺取的，而不是根據公認會計準則提供的保險保障金額按比例賺取。在法定和公認會計準則之間，溢價加速的時間也可能不同。根據公認會計原則，只有在保險義務在法律上無效時，才會加速保費，而如果在法律上無效之前，保險義務在經濟上無效，則可以更早地加速法定保費。

•收購成本在根據公認會計原則賺取相關保費期間計入已發生的支出，而不是支出。讓渡佣金收入是立即賺取的，但超出收購成本的金額是遞延的，而不是根據公認會計準則完全遞延的。

•應急準備金是根據適用的保險法設立的，而根據公認會計原則不需要這樣的準備金。

•被指定為“未確認資產”的某些資產直接計入法定盈餘，而不是在公認會計準則下反映為資產。

•於附屬公司的投資於資產負債表內按權益基準列賬，並在可容許的範圍內，而非根據公認會計原則與母公司合併。

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合併財務報表附註(續)

•經確認的遞延税項資產金額須受經調整的盈餘門檻及根據法定會計原則計算的限額所規限。在公認會計原則下，不存在未確認的資產確定，而是記錄了估值準備金，以將遞延税項資產減少到更有可能變現的金額。

•投保的信用衍生品按保險合同計入，而不是按公認會計原則公允價值計量的衍生品合同計入。

•債券以攤銷成本或攤銷成本或公允價值中的較低者報告，而不是歸類為可供出售或交易證券，並根據公認會計準則按公允價值列賬。

•根據公認會計原則分類為可供出售的固定期限債務證券的減值模型與法定減值模型不同。根據SAP，已被確定為非暫時減值的債務證券減記為公允價值或現金流。根據公認會計原則，建立了信貸損失撥備，並可以在預期現金流隨後增加時沖銷。

•在本公司被視為主要受益人的情況下，VIE的保險義務被計入保險合同。根據公認會計原則，這類VIE被合併，與本公司的任何交易都將被取消。

•盈餘票據被確認為盈餘，每筆本金和利息的支付只有在獲得保險監管機構批准後才被記錄，而不是根據公認會計準則定期計息的負債。

•收購被計入法定購買或法定合併，而不是根據公認會計準則下的購買方法。

•損失按税前賬面收益率貼現，並在特定承保債務信用嚴重惡化、債務違約或很可能違約時記錄。根據公認會計原則，預期損失在每個報告期結束時按無風險比率貼現，並且只有在超過遞延保費收入的程度上才被記錄。

•按照公認會計準則，合同或預期分期付款保費和佣金的現值不在資產負債表中記錄。

•CCS中的看跌期權不像在GAAP下那樣被計入衍生品。

•以外幣計價的未賺取保費準備金按現行匯率重新計量。而不是按照公認會計準則按歷史匯率計提。

百慕大羣島

受百慕達監管的3B級保險公司AG Re及受百慕大監管的3A級及C級保險公司AGRO根據1978年保險法及其修訂本及相關法規所載的會計原則編制其法定財務報表。截至2016年12月31日，百慕大金融管理局(管理局)要求保險公司根據保險公司採用的特定會計原則(就AG Re和AGRO而言，是GAAP)編製法定財務報表，並進行某些調整。該等調整主要涉及被指定為“未確認資產”的若干資產，該等資產直接計入法定盈餘，而非按一般公認會計準則作為資產反映。

英國

AGUK根據審慎監管局和償付能力II法規(Solvency II)編制償付能力和財務狀況報告以及其他必要的監管財務報告。截至2022年12月31日，AGUK的自有資金估計為GB592百萬(或美元)716百萬)。截至2021年12月31日，AGUK的自有資金為GB591百萬(或美元)800百萬)。

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合併財務報表附註(續)

法國

AGE根據ACPR法規和Solvency II編制償付能力和財務狀況報告以及其他必要的監管財務報告。截至2022年12月31日，AGE的自有資金估計為歐元52百萬(或美元)56百萬)。截至12月31日，2021年AGE的自有資金為歐元58百萬(或美元)66百萬)。

股息限制和資本要求

美國

根據紐約保險法，年度股東大會只能從“賺得的盈餘”中支付股息，“賺得的盈餘”是指保險公司盈餘中的一部分，代表未作為股息分配給保險公司股東的淨收益、收益或利潤(扣除所有損失)，未作為股息分配給保險公司的股東，未轉移到法定資本或資本盈餘，或應用於法律允許的其他目的，但不包括未實現的資產增值。年度股東大會可在未經紐約州金融服務總監(紐約州總監)事先批准的情況下支付股息，其金額連同其在過去12個月內宣佈或分配的所有股息，不得超過以下兩者中較小者10其投保人盈餘的百分比(截至其向紐約監督提交的上一份年度或季度報表)或100在此期間，其調整後的淨投資收入的百分比。

2023年，年度股東大會在未經監管部門批准的情況下可作為股息分配的最高金額估計約為#美元。209百萬美元。在這些美元中209百萬，$40據估計，2023年第一季度將有100萬輛可供分發。

根據馬裏蘭州的保險法，AGC在事先通知馬裏蘭州保險管理專員的情況下，可以支付普通股息，其金額與前12個月支付的所有股息一起，不超過10投保人盈餘的百分比(截至上一年12月31日)或100在此期間，其調整後的淨投資收入的百分比。2023年AGC可作為普通股息分配的最高金額約為$102百萬美元。在這些美元中102百萬美元，約合美元202023年第一季度將有100萬可供分發。

百慕大羣島

    

對於AG Re，任何股本、繳入盈餘或其他法定資本的任何分配(包括股份回購)將使其法定資本總額減少15上一年度財務報表所列法定資本總額的%或以上須事先獲得管理局的批准。另外，股息是從保險公司的法定盈餘中支付的，不能超過該盈餘。此外，年度股息不能超過25上一年度財務報表所列法定資本和盈餘總額的百分比為#美元210百萬美元，但AG沒有向管理局重新證明其將繼續滿足要求的利潤率。 基於上述限制，股份公司再保險公司在2023年有能力：(I)進行總金額不超過#美元的資本分配129未經管理局事先批准；及(Ii)宣佈和派發股息總額最高約為$210截至2022年12月31日。這種分紅能力還受到以下因素的限制：(1)AG Re未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品入賬要求，該金額不時發生變化，約為#美元。138(2)法定盈餘的數額，截至2022年12月31日為赤字$19百萬美元。

對於AG Re的子公司AGRO來説，年度股息不能超過$98100萬美元，但農業部門沒有向管理局證明它將繼續達到所需的利潤率。根據上述限制，農業在2023年有能力：(1)進行總額不超過#美元的資本分配21未經管理局事先批准；及(Ii)宣佈和派發股息總額最高約為$98截至2022年12月31日。這種分紅能力還受到以下因素的限制：(1)農業未擔保資產的實際金額，部分由於抵押品入賬要求，該金額不時變化，約為#美元。374截至2022年12月31日的百萬美元；以及(Ii)法定盈餘金額，截至2022年12月31日為$253百萬美元。

英國

英國公司法禁止AGUK向其股東宣佈派息，除非它有“可供分配的利潤”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然英國保險監管法律沒有對

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合併財務報表附註(續)

根據一般保險人宣佈派息的能力，審慎監管局的資本要求實際上可能會限制AGUK派發股息。

法國

法國公司法禁止AGE向其股東宣佈分紅，除非該公司擁有“可供分配的利潤和/或儲備”。確定一家公司是否有利潤可供分配是根據其累計已實現利潤減去累計已實現虧損。雖然法國法律沒有對保險公司宣佈分紅的能力施加法律限制，但ACPR的資本金要求可能在實踐中對分紅起到限制作用。

股息限制和資本要求

保險公司附屬公司的分配/供款

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬)
AGC向AGUS支付的股息			$	207					$	94					$	166
股東周年大會向股東周年大會支付的股息			266						291						267
股份公司再保險公司支付給AGL的股息(1)			—						150						150
從AGUK到年度股東大會的股息(2)			—						—						124
年度股東大會對AGE的貢獻(2)			—						—						(123)

____________________

(1)2021年和2020年的數額包括公允價值為#美元的固定期限證券46百萬美元和美元47分別為100萬美元。

(2)2020年，AGUK向股東周年大會支付的股息為AGE。

    

16.    關聯方交易

某些管理人員、董事、員工、他們的家人和相關慈善基金會可能會不時投資於AssuredIM管理的各種私人基金、工具或賬户。這些投資適用於公司確定為具有合理地位的員工，允許公司根據適用法律向他們提供這些類型的投資。一般來説，這些投資不受向其他投資者收取的管理費和業績分配或激勵費的影響。有關AssuredIM Funds和CLO的管理費信息，請參閲附註10，資產管理費。

截至2022年12月31日和2021年12月31日，惠靈頓管理公司、有限責任公司(連同其關聯公司惠靈頓)和貝萊德理財有限公司(及其關聯公司貝萊德)分別直接或間接擁有超過5佔公司普通股的%。惠靈頓是本公司的投資經理之一，貝萊德在2020年9月之前也是本公司的投資經理之一。貝萊德還為公司提供投資報告軟件。

本公司擁有Wasmer，Schroeder&Company LLC(Wasmer)的少數股權，在2020年7月1日之前，Wasmer也是本公司的投資組合經理之一。公司與Wasmer的投資管理協議於2020年7月1日轉讓給嘉信理財公司(Schwab)，與嘉信理財於2020年7月1日完成對Wasmer業務的收購有關。

與惠靈頓、貝萊德和沃斯默的交易產生的投資管理和報告軟件費用約為$2.02022年，百萬美元2.42021年為100萬美元，3.4到2020年將達到100萬。此外，該公司還確認了$0.52020年，其對Wasmer的投資收入為100萬美元，列入合併經營報表中的“被投資人收益中的權益”。

其他關聯方交易包括來自AssuredIM基金的應收賬款和應付給AssuredIM基金的應付款，以及員工應收賬款。與關聯方的其他資產和負債總額為#美元。3百萬美元和美元1截至2022年12月31日，分別為百萬美元和4百萬美元和美元3截至2021年12月31日，分別為100萬。此外，關於CIV持有的AssuredIM基金和其他附屬實體的投資，見附註8，財務擔保可變利息實體和綜合投資工具。

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合併財務報表附註(續)

此外，公司取消了385,777根據分離協議的條款，它於2020年12月從公司前首席投資官和資產管理主管那裏獲得普通股。該公司確認了$12在與這一註銷有關的綜合經營報表中的“其他收入”中有100萬美元的收益，與“留存收益”相抵銷。

17.    租契

 

該公司是各種不可撤銷租賃協議的一方，所有這些協議都是截至2022年12月31日的經營租賃。該公司的大部分租約涉及公司在不同地點(主要是紐約市、舊金山、百慕大、倫敦和巴黎)的辦公空間，包括271千平方英尺，到期時間從2023年到2032年不等。該公司轉租了一些在其運營中未使用的物業。

會計政策

    公司在一開始就確定一項安排是否為租約。對於原始期限超過12個月的經營租賃，如果公司是承租人，則在合併資產負債表中確認“其他資產”中的使用權資產和“其他負債”中的租賃負債。ROU資產代表公司在租賃期內使用標的資產的權利，租賃負債代表公司支付租賃所產生的租賃款項的義務。在租賃開始時，租賃協議下的固定付款總額利用代表公司抵押借款利率的遞增借款利率進行貼現。該費率是根據租賃開始日的租賃期限確定的。本公司的部分租約包括續期選擇權，除非本公司合理地確定會行使選擇權，否則該等選擇權不包括在租賃條款內。

本公司選擇了實用的權宜之計，對所有租賃組成部分及其相關的非租賃組成部分(即公共區域維護、房地產税、建築保險等)進行核算。作為單一租賃組成部分，並將所有固定付款計入淨收益資產和租賃負債的計量。經營租賃費用在租賃期內以直線法確認。與本公司租賃的可變租賃和非租賃部分相關的成本在發生的期間內計入。轉租收入在租賃期內按直線計算。

當某些事件發生或情況發生變化時，該公司評估ROU資產的減值，包括潛在的替代用途。如果情況需要對ROU資產進行減值測試，並且ROU資產的賬面價值不能按未貼現現金流量法收回，則在賬面價值超過其公允價值的範圍內確認減值，並在綜合經營報表中的“其他運營費用”中列報。

租賃資產和負債

截至2022年12月31日，淨資產和租賃負債為87百萬美元和美元116分別為100萬美元。截至2021年12月31日，ROU資產和租賃負債為$100百萬美元和美元136分別為100萬美元。截至2022年12月31日和2021年12月31日的加權平均剩餘租期為8.2年和8.6分別是幾年。該公司使用的加權平均貼現率為2.49%和2.40分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。

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合併財務報表附註(續)

租賃費用和其他信息

						截至十二月三十一日止的年度：
						2022						2021						2020
						(單位：百萬)
經營租賃成本(1)						$	16					$	16					$	30
其他租賃費(2)						3						3						4
轉租收入						(7)						(5)						(3)
租賃總成本(3)						$	12					$	14					$	31
為計入租賃負債的金額支付的現金
營運租賃的營運現金流出						$	23					$	20					$	19
為換取新的經營租賃負債而獲得的淨資產(4)						1						35						4

 ____________________

(1)2020年的數額包括美元13百萬ROU資產減值。

(2)包括變動成本、短期成本和融資租賃成本。

(3)包括融資租賃ROU資產的攤銷和融資租賃負債的利息，在合併經營報表中的“其他經營費用”中列報。

(4)2021年的數額主要涉及在紐約市租賃的額外辦公空間。

於二零二零年第四季，本公司決定積極將收購藍山所收購的寫字樓進行市場轉租。因此，公司確認了淨資產減值#美元。13截至2020年12月31日，在資產管理部門內，淨資產的賬面價值為1,000萬美元，將相關ROU資產的賬面價值降至其估計公允價值。這項ROU資產公允價值是採用收益法估計的，該方法基於預期來自物業的預測未來現金流量，該現金流量基於當前的分租市場租金。

未來最低租金付款

經營租約

						截至2022年12月31日
年						(單位：百萬)
2023						$	23
2024						16
2025						13
2026						12
2027						12
此後						53
租賃付款總額						129
減去：推定利息						13
租賃總負債						$	116

 

18.    承付款和或有事項

法律訴訟

訴訟是在公司正常經營過程中發生的。根據現有資料，本公司管理層認為，針對本公司的個別或整體訴訟的預期結果不會對本公司的財務狀況產生重大不利影響，儘管在一個財政季度或年度針對本公司的訴訟的不利解決可能會對本公司在特定季度或年度的經營業績或流動資金產生重大不利影響。

此外，在各自的正常業務過程中，AGL的某些保險子公司涉及與第三方的訴訟，以追回以前期間支付的保險損失，或防止或減少未來的損失。例如，該公司參與了波多黎各聯邦地區法院的若干法律訴訟，以強制執行或捍衞其在其為波多黎各及其各種相關當局和公共公司提供保險的義務方面的權利。有關此類行動的説明，見附註3“波多黎各風險敞口”一節，未清償風險敞口。有關追償訴訟的説明，另見附註4，預期要支付(追回)的損失“追償訴訟”一節

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合併財務報表附註(續)

與波多黎各無關。此外，在各自業務的正常過程中，AGL的某些投資管理子公司涉及與第三方有關費用、評估或投資組合公司的訴訟。這些訴訟和其他訴訟對公司未來收到的賠償金額和支付的損失的影響(如果有的話)是不確定的，任何一個或多個此類訴訟在任何季度或年度的影響都可能對公司在該特定季度或年度的經營業績產生重大影響。

    

該公司還不時收到監管機構的傳票和質詢。

會計政策

    

    本公司就訴訟及監管事宜確立應計項目，以可能已招致的虧損及可合理估計虧損金額為限，並在對本公司財務狀況有重大影響的情況下披露該等金額。對於訴訟和監管事項，如果損失可能是合理可能的，但不是很可能的，或者可能是可能的，但不能合理地估計，則不會確定應計項目，但如果該事項是重大的，則將在下文中披露。本公司每季度審閲有關其訴訟及監管事宜的相關資料，並根據該等審閲更新其應計項目、披露資料及合理可能虧損的估計。

訴訟

2011年11月28日，雷曼兄弟國際(歐洲)(管理中)(LBIE)起訴AG Financial Products Inc.(AGFP)，後者是AGC的附屬公司，過去曾根據CDS向交易對手提供信用保護。根據這些CDS，AGC充當AGFP的信貸支持提供商。LBIE的申訴是在紐約州最高法院(法院)提起的，聲稱違反了基於AGFP於2008年12月終止的默示誠信和公平交易契約。九LBIE和AGFP之間的信用衍生品交易，以及基於AGFP於2008年7月終止的違約和違反誠信與公平交易默示契諾的索賠28LBIE和AGFP之間的其他信用衍生品交易以及AGFP與這些交易相關的終止付款的計算28其他信用衍生產品交易。在LBIE違約後，AGFP根據AGFP與LBIE之間的協議正確終止了相關交易，並正確計算了終止付款。AGFP計算出，LBIE欠AGFP大約$4被駁回的索賠(如下所述)百萬美元和約#美元21，而LBIE在起訴書中稱，AGFP欠LBIE一筆約#美元的終止款1.4十億美元。AGFP提出動議，駁回LBIE申訴中違反默示誠信契約的索賠，2013年3月15日，法院批准AGFP關於與九信貸衍生品交易，並縮小了LBIE關於28其他信用衍生產品交易。LBIE的管理人在2015年4月10日向LBIE的無擔保債權人提交的報告中披露，LBIE的估值專家已計算出LBIE對28交易的最低金額約為$200百萬美元，最高約為$500100萬美元，取決於對AGFP的信用風險進行的調整(如果有的話)。此外，LBIE尋求從終止時起的預判利息。AGFP提交了一項動議，要求對LBIE聲稱的剩餘訴訟原因和AGFP的反訴做出簡易判決，2018年7月2日，法院部分批准和部分駁回了AGFP的動議。法院完全駁回了LBIE關於違反誠信和公平交易的隱含契約的剩餘索賠，並僅就其基於AGFP與拍賣有關的行為的範圍內駁回了LBIE的違約索賠。關於LBIE的違約索賠，法院認為，關於AGFP是否合理和真誠地計算其損失，存在可審理的事實問題。2018年10月1日，AGFP向紐約州最高法院上訴庭第一司法部(上訴庭)提起上訴，要求推翻下級法院駁回AGFP關於LBIE唯一剩餘違約索賠的簡易判決動議的部分裁決。2019年1月17日，上訴分庭確認了法院的裁決，認為下級法院正確地認定，關於AGFP是否合理和真誠地計算其損失，存在可審理的事實問題。從2021年10月18日到11月19日，紐約最高法院大法官梅麗莎·A·克蘭進行了長凳審判。審判後簡報於2022年6月21日提交。2022年12月，雙方應克蘭大法官的要求提供了書面意見；預計將在2023年上半年做出決定。

19.    股東權益

    

會計政策

該公司將股票回購記錄為“普通股”和“額外實收資本”。一旦額外的實收資本耗盡，股票回購將被記錄為普通股和留存收益的減少。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

股票發行

AGL的法定股本為#美元5百萬分成500,000,000面值為$的股票0.01每股。除下文所述外，AGL的普通股沒有優先認購權或認購額外普通股的其他權利，沒有贖回、轉換或交換的權利，也沒有償債基金的權利。在發生清算、解散或清盤的情況下，AGL普通股的持有人有權按其所持普通股數量的比例，在償還AGL的所有債務和負債以及任何已發行優先股的清算優先權後，按比例平分AGL的資產。在某些情況下，AGL有權以公平市價購買股東持有的全部或部分股份。所有普通股均已繳足股款，且不可評估。AGL普通股持有人有權收取董事會不時依法宣佈的股息。

一般而言，除以下規定外，股東擁有一為他們持有的每股普通股投票，並有權在所有股東大會上就其繳足股款投票。然而，如果且只要股東的普通股(和AGL的其他股份)被視為任何美國人的“受控股份”(根據守則第958節確定)，且該等受控股份構成9.5%或以上的已發行和流通股授予的表決權，則該美國人所擁有的受控股份的表決權合計不得超過9.5所有已發行及已發行股份的投票權的百分比，按AGL公司細則中指定的公式計算。重複應用該公式，直到沒有其受控股份構成的美國人9.5所有已發行及已發行股份的投票權的%或以上，以及如果AGL是守則所界定的氟氯化碳，以及守則所訂的所有權門檻為9.5%(在AGL的公司細則中定義為9.5%美國股東)。

在AGL公司細則及百慕大法律的規限下，AGL董事會有權按其決定發行任何AGL未發行股份，包括髮行任何股份或具有優先、遞延或其他特別權利的任何類別股份。

根據AGL的公司細則，並在百慕大法律的規限下，如果AGL的董事會確定AGL的任何股份所有權可能對公司、AGL的任何子公司或任何股東或股份或其關聯公司的間接持有人(AGL董事會認為的最低限度的除外)造成不利的税收、法律或監管後果，則公司有權但沒有義務要求該等股東向AGL或向AGL轉讓回購權的第三方出售股份。按董事會酌情釐定代表股份公平市價(定義見AGL公司細則)的價格，避免或補救任何該等不良後果所需的最低普通股數目。此外，AGL董事會可在其認為適當時決定所持股份具有不同的投票權，以：(I)避免任何9.5%美國股東的存在；及(Ii)避免對AGL或其任何附屬公司或任何直接或間接股份持有人或其聯營公司造成不利的税務、法律或監管後果。“受控股份”除其他事項外，還包括該美國人被視為直接、間接或建設性地(符合守則第958條的含義)擁有的AGL的所有股份。此外，這些規定不適用於一個股東擁有的股份超過75佔所有已發行和流通股投票權的百分比。

根據這些規定，某些股東的投票權可能被限制在每股一票以下，而其他股東的投票權可能超過每股一票。此外，這些規定可能會減少某些股東的投票權，否則這些股東便不會因其直接股份擁有權而受到9.5%的限制。AGL的公司細則規定，在股東投票前，公司將盡最大努力通知股東其有投票權的權益。

股份回購

2022年2月23日和2022年8月3日，董事會批准額外回購美元350百萬美元和美元250分別為其普通股的100萬股。截至2023年2月28日，該公司被授權購買$201百萬股普通股。本公司預期會不時在公開市場或私下協商的交易中回購股份。根據該計劃回購股份的時間、形式和金額由管理層酌情決定，並將取決於各種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素。董事會可隨時修改、延長或終止回購計劃。它沒有到期日。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

股份回購

年						回購股份數量						付款總額 (單位：百萬)						每股平均支付價格
2020						15,787,804						$	446					$	28.23
2021						10,519,040						496						47.19
2022						8,847,981						503						56.79
2023年(截至2023年2月28日以結算日計算)						36,369						2						62.23

    

遞延補償

本公司的某些高管選擇將其AG US Group Services Inc.補充高管退休計劃(AGS SERP)賬户的一部分投資於AGS SERP中的僱主股票基金。僱主股票基金中的每個單位代表有權獲得一從AGS SERP分配的AGL普通股。每個單位等於在選擇之日以被視為投資於僱主股票基金的賬户價值購買的AGL普通股的數量。截至2022年和2021年12月31日，有74,309和74,309單位，分別在AGS SERP中。

分紅

支付股息的決定由公司董事會酌情決定，並取決於公司的經營業績、經營活動的現金流、財務狀況、資本要求、一般業務條件、法律、税務、監管、評級機構和支付股息的合同限制、該等資金的其他潛在用途，以及公司董事會認為相關的任何其他因素。有關影響公司支付股息能力的監管限制的更多信息，請參見附註15，保險公司監管要求。

2023年2月22日，公司宣佈季度股息為$0.28每股普通股與美元相比0.252022年支付的每股普通股，增加了12%.

20.    其他全面收入

 

下表列出了AOCI各構成部分的變化，以及將AOCI改劃為合併業務報表中的各行的影響。

按構成部分累計其他全面收益(虧損)變動情況

截至2022年12月31日的年度

			以下投資的未實現淨收益(虧損)：												ISCR打開 FG VIE’有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金 流動 樹籬						總計 AOCI
			無信用減值						信貸減值
			(單位：百萬)
平衡，2021年12月31日			$	375					$	(24)					$	(21)					$	(36)					$	6					$	300
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			(755)						(103)						(4)						(9)						—						(871)
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			(44)						(21)						—						—						—						(65)
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(3)						—						—						(3)
利息支出			—						—						—						—						—						—
税前合計			(44)						(21)						(3)						—						—						(68)
税收(規定)優惠			7						4						1						—						—						12
從AOCI重新分類的税後淨額總額			(37)						(17)						(2)						—						—						(56)
其他全面收益(虧損)			(718)						(86)						(2)						(9)						—						(815)
平衡，2022年12月31日			$	(343)					$	(110)					$	(23)					$	(45)					$	6					$	(515)

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

按構成部分累計其他全面收益(虧損)變動情況

截至2021年12月31日的年度

			以下投資的未實現淨收益(虧損)：												ISCR打開 FG VIE’有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金 流動 樹籬						總計 AOCI
			無信用減值						信貸減值
			(單位：百萬)
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			(184)						—						(3)						—						—						(187)
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			21						(7)						—						—						—						14
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(3)						—						—						(3)
利息支出			—						—						—						—						1						1
税前合計			21						(7)						(3)						—						1						12
税收(規定)優惠			(3)						1						1						—						—						(1)
從AOCI重新分類的税後淨額總額			18						(6)						(2)						—						1						11
其他全面收益(虧損)			(202)						6						(1)						—						(1)						(198)
平衡，2021年12月31日			$	375					$	(24)					$	(21)					$	(36)					$	6					$	300

按構成部分累計其他全面收益(虧損)變動情況

截至2020年12月31日的年度

			以下投資的未實現淨收益(虧損)：												ISCR打開 FG VIE’有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金 流動 樹籬						總計 AOCI
			無信用減值						信貸減值
			(單位：百萬)
平衡，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342
採用會計準則對信用損失的影響			62						(62)						—						—						—						—
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			189						(29)						7						2						—						169
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			30						(16)						—						—						—						14
税前合計			30						(16)						—						—						—						14
税收(規定)優惠			(4)						3						—						—						—						(1)
從AOCI重新分類的税後淨額總額			26						(13)						—						—						—						13
其他全面收益(虧損)			163						(16)						7						2						—						156
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498

21.    每股收益

 

會計政策

    公司使用兩類法計算每股收益(EPS)，這是一種收益分配公式，用於確定以下兩類普通股的每股收益：(I)每類普通股(公司只有一類普通股)；(Ii)根據已宣佈(或累計)的股息和未分配收益的參與權計算的參與證券。AGS SERP下具有不可沒收股息的獎勵和股票單位被視為參與證券。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

基本每股收益是通過將Assured Guaranty普通股股東可獲得的淨收入(虧損)除以該期間已發行普通股的加權平均數來計算的。攤薄每股收益僅在受限制股票、受限股票單位、股票期權和其他潛在攤薄金融工具(攤薄證券)的影響下調整基本每股收益。稀釋性證券的影響反映在稀釋性每股收益中，採用(1)庫藏股方法或(2)假定非既得股不轉換為普通股的兩類方法中稀釋程度較高的一種。

每股收益的計算 

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
			(單位：百萬，每股除外)
基本每股收益：
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	124					$	389					362
減去：非既得股東可獲得的已分配和未分配的收入(虧損)			1						—						1
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	123					$	389					361
基本股份			62.9						73.5						85.5
基本每股收益			$	1.95					$	5.29					$	4.22
稀釋每股收益：
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	123					$	389					$	361
另外：對AGL及其子公司的非既得利益股東可獲得的未分配收入(虧損)進行重新分配			—						—						—
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收益(虧損)，稀釋後			$	123					$	389					$	361
基本股份			62.9						73.5						85.5
稀釋性證券：
期權和限制性股票獎勵			1.0						0.8						0.7
稀釋後股份			63.9						74.3						86.2
稀釋每股收益			$	1.92					$	5.23					$	4.19
潛在攤薄證券因反攤薄效應而被排除在每股收益計算之外			0.6						0.1						0.8

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

22.    母公司

下表列出了Assured Guaranty Ltd.的簡明財務報表。

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

簡明資產負債表

(單位：百萬)

			截至12月31日，
			2022						2021
資產
投資			$	26					$	188
對子公司的投資			4,984						5,994
從子公司應收股息			18						81
其他資產(1)			58						46
總資產			$	5,086					$	6,309
負債
其他負債(1)			$	22					$	17
總負債			$	22					$	17
AGL應佔股東權益總額			$	5,064					$	6,292
總負債和股東權益			$	5,086					$	6,309

____________________

(1)主要由應付聯屬公司和應付聯屬公司組成。

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

簡明經營報表和全面收益表

(單位：百萬)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
收入
淨投資收益			$	3					$	1					$	—
已實現投資淨收益(虧損)			(4)						—						—
總收入			(1)						1						—
費用
其他費用(1)			45						35						34
總費用			45						35						34
子公司收益中未計權益前的收益(虧損)			(46)						(34)						(34)
子公司收益中的權益			170						423						396
可歸因於AGL的淨收入			124						389						362
可歸因於AGL的其他全面收益(虧損)			(815)						(198)						156
可歸因於AGL的全面收益(虧損)			$	(691)					$	191					$	518

____________________

(1)包括子公司的費用分配。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

Assured Guaranty Ltd.(母公司)

現金流量表簡明表

(單位：百萬)

			截至十二月三十一日止的年度：
			2022						2021						2020
經營活動的現金流：
可歸因於AGL的淨收入			$	124					$	389					$	362
將淨收入與業務活動提供的現金流量淨額進行調整：
子公司收益中的權益			(170)						(423)						(396)
已實現投資損失(收益)淨額			4						—						—
來自子公司的現金股利			437						539						547
其他			32						22						19
經營活動提供(用於)的現金流量淨額			427						527						532
投資活動產生的現金流：
期限在三個月以上的短期投資：
購買			—						—						(4)
銷售額			52						—						—
到期日和還款			5						4						—
原始期限三個月以下的短期投資淨賣出(買入)			92						41						(3)
投資活動提供(用於)的現金流量淨額			149						45						(7)
融資活動的現金流：
已支付的股息			(64)						(66)						(69)
普通股回購			(500)						(496)						(446)
其他			(12)						(10)						(10)
融資活動提供(用於)的現金流量淨額			(576)						(572)						(525)
增加(減少)現金			—						—						—
期初現金			—						—						—
期末現金			$	—					$	—					$	—
補充披露非現金投資活動：
子公司以固定期限證券的形式支付的股息			$	—					$	46					$	47

陳述的基礎

Assured Guaranty Ltd.(AGL)的這些簡明財務報表應與公司的綜合財務報表及其附註一起閲讀。Assured Guaranty Ltd.是一家總部位於百慕大的控股公司，通過其運營子公司向美國和非美國公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品，以及資產管理服務。關於列報依據的進一步信息，見附註1，業務和列報基礎。

聯營公司債務的擔保

AGL為所有美國控股公司的債務提供全面和無條件的擔保。更多信息見附註12，長期債務和信貸安排。

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Assured Guaranty Ltd.

合併財務報表附註(續)

與附屬公司的信貸安排

二零一三年十月二十五日，AGL(借款方)及AGUS(貸款方)訂立循環信貸安排，根據該安排，AGL可不時為一般企業目的借款。根據信貸安排，AGUS承諾貸款本金不超過#美元。225總計一百萬美元。2018年9月，AGL和AGUS修改了循環信貸安排，將承諾延長至2023年10月25日(貸款承諾終止日期)。每筆貸款的未償還本金按固定利率計息，利率為100根據守則第1274(D)節確定的當時適用利率的%，所有貸款的利息將以360天組成的一年為基礎計算。所有貸款的應計利息將在每年6月和12月的最後一天支付，從2013年12月31日開始，並在到期時支付。AGL必須在貸款承諾終止日期的三週年之前償還當時未償還的貸款本金金額。不是在信貸安排項下，目前尚有未清償款項。

所得税

根據百慕大現行法律，AGL不繳納任何所得税、預扣税或資本利得税。2013年11月，AGL成為英國税務居民，儘管它仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。有關AGL所得税的詳細信息，請參閲附註14，所得税。

項目9.會計和財務披露方面的變化和與會計師的分歧

沒有。

第9A項。控制和程序

信息披露控制和程序的評估

Assured Guaranty的管理層在AGL首席執行官(CEO)和首席財務官(CFO)的參與下，評估了截至2022年12月31日AGL的披露控制和程序(該術語在1934年證券交易法(修訂後的交易法)下的規則13a-15(E)和15d-15(E)中定義)的有效性。這些控制和程序旨在確保公司根據交易所法案提交或提交的報告中要求披露的信息得到積累並傳達給管理層，包括AGL的首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便及時就所需披露做出決定。基於這一評估，AGL首席執行官和首席財務官得出結論，截至2022年12月31日，AGL的披露控制和程序在委員會規則和表格指定的時間段內有效地記錄、處理、彙總和報告AGL(包括其合併子公司)根據交易法提交或提交的報告中要求披露的信息。

財務報告內部控制的變化

在截至2022年12月31日的季度內，公司對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這對公司的財務報告內部控制產生了重大影響，或有合理的可能性對其產生重大影響。

管理層財務報告內部控制年度報告

AGL的管理層負責建立和維護對財務報告的充分內部控制，這一術語在《交易法》規則13a-15(F)中有定義。財務報告內部控制是由公司首席執行官和首席財務官設計或在其監督下設計的程序，目的是為財務報告的可靠性提供合理保證，並根據公認會計準則為外部目的編制公司合併財務報表。

由於固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能惡化。

    

245

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公司管理層已使用特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會在2013年內部控制-綜合框架中提出的標準，評估了截至2022年12月31日公司財務報告內部控制的有效性。根據這一評估，管理層得出結論，根據首席運營官發佈的2013年內部控制-綜合框架中的標準，公司對財務報告的內部控制於2022年12月31日生效。

本公司截至2022年12月31日的財務報告內部控制的有效性已由獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所審計，其《獨立註冊會計師事務所報告》包含在第8項財務報表和補充數據中。

項目9B。其他信息

沒有。

項目9C。關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露

不適用。

246

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第三部分

項目10.董事、高管和公司治理

 

與本項目有關的信息參考題為“第1號提案：董事選舉”、“公司治理--拖欠第16(A)條的報告”、“公司治理--如何提名董事”的章節合併。和“公司治理-董事會委員會-審計委員會”的年度股東大會最終委託聲明，其中涉及董事選舉，並將於不遲於財政年度結束後120天內根據第14A條提交給美國證券交易委員會。

有關AGL執行人員的信息列於本表格10-K第I部分的末尾，並在此併入作為參考。

道德守則

公司通過了一項全球道德準則，其中規定了公司所有員工、高級管理人員和董事在為公司工作時必須遵守的標準。《全球道德準則》可在www.assuredGuaranty.com/治理處查閲。本公司打算在其網站上披露根據美國證券交易委員會或紐約證券交易所的規則要求公開披露的對其全球道德準則的任何修訂或豁免。

項目11.高管薪酬

本項目參考題為“高管薪酬”、“公司治理-薪酬委員會聯鎖和內部人蔘與”和“公司治理--董事如何獲得薪酬”的章節納入。根據第14A條，年度股東大會的最終委託書將不遲於財政年度結束後120天提交給美國證券交易委員會。

項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及有關股東事項

本項目是參考股東周年大會最終委託書中題為“關於我們普通股所有權的信息”和“股權補償計劃信息”的章節而納入的，該最終委託書將根據第14A條在財政年度結束後120天內提交給美國證券交易委員會。

項目13.某些關係和相關交易，以及董事的獨立性

本項目參考標題為“公司治理-我們的關聯人交易審批政策是什麼以及我們使用什麼程序來實施它？”、“公司治理-我們有哪些關聯人交易？”以及年度股東大會最終委託書的“公司治理--董事獨立性”，根據第14A條的規定，該委託書將在不遲於財政年度結束後120天內提交美國證券交易委員會。

項目14.首席會計師費用和服務

本項目是參考股東周年大會最終委託書的題為“第3號建議：委任獨立核數師--獨立核數師費用資料”及“第3號建議：委任獨立核數師--審計及非審計服務的預先核準政策”一節而編入的，根據第14A條的規定，該最終委託書將於財政年度結束後120天內呈交美國證券交易委員會。

247

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第四部分

項目15.證物和財務報表附表

(A)財務報表、財務報表附表和證物

1.    財務報表

保證擔保有限公司的以下財務報表已列入第二部分第8項財務報表和補充數據：

獨立註冊會計師事務所報告			135
截至2022年和2021年12月31日的合併資產負債表			137
截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度的綜合業務報表			138
截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度的綜合全面收益(虧損)表			139
截至2022年、2021年和2020年12月31日止年度股東權益綜合報表			140
截至2022年、2021年和2020年12月31日的合併現金流量表			141
合併財務報表附註			143

2.財務報表附表

財務報表明細表被省略，因為它們不適用，或者所要求的信息顯示在合併財務報表或附註中。

3.展品*

			文件説明
3.1			註冊人的公司註冊證書及組織章程大綱，並經日期為2004年3月30日的公司註冊證書及日期為2004年4月21日的增資備忘錄存款證修訂(於截至2009年12月31日的年度內參照附表3.1註冊成立為Form 10-K)
3.2			首次修訂和重新修訂的註冊人公司章程，經修訂(通過參考2011年5月10日提交的表格8-K的附件3.1合併而成)
4.1			普通股證書樣本(參照附件4.1合併以形成S-1(#333-111491))
4.2			註冊人的公司註冊證書和組織章程大綱，經日期為2004年3月30日的公司註冊證書和2004年4月21日的增資備忘錄存款證修訂(見附件3.1)
4.3			註冊人章程(見附件3.2)
4.4			公司之間的契約，日期為2004年5月1日，由Guaranty U.S.Holdings Inc.和紐約銀行作為受託人(在截至2004年3月31日的季度表格10-Q中註冊成立，見附件4.1)
4.5			契約，日期為2006年12月1日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和作為受託人的紐約銀行簽訂(參照2006年12月20日提交的表4.1至Form 8-K成立為公司)
4.6			第一補充附屬契約，日期為2006年12月20日，由Assured Guaranty Ltd.、Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和作為受託人的紐約銀行簽訂(2006年12月20日提交的Form 8-K參照附件4.2註冊成立)
4.7			替換資本契約，日期為2006年12月20日，由Assured Guaranty U.S.Holdings Inc.和Assured Guaranty Ltd.簽訂，以每個擔保債權人為受益人併為其利益(如其中所定義)(通過參考2006年12月20日提交的表4.1至Form 8-K而合併)
4.8			替換資本契約，日期為2006年11月22日，由金融安全保險控股有限公司(通過引用附件10.5併入金融安全保險控股有限公司於2006年11月28日提交的8-K表格中)
4.9			金融安全保險控股有限公司與高級債務受託人之間於1999年2月24日修訂及重新訂立的信託契約(參照金融安全保險控股有限公司註冊説明書附件4.1成立為法團，以形成S-3(#333-74165))

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			文件説明
4.10			補充契約，日期為2009年8月26日，由Assured Guaranty Ltd.、金融安全保險控股有限公司和作為受託人的美國銀行全國協會(通過參考2009年9月1日提交的附件99.1至Form 8-K而合併)
4.11			金融安全保險控股有限公司和紐約銀行之間的契約，日期為2006年11月22日，作為受託人(根據金融安全保險控股有限公司於2006年11月28日提交的8-K表格的附件4.1註冊成立)
4.12			金融擔保控股有限公司次級債券表格，2006-1系列(參照金融擔保控股有限公司於2006年11月28日提交的Form 8-K附件10.3成立為法團)
4.13			補充契約，日期為2009年8月26日，由Assured Guaranty Ltd.、金融安全保險控股有限公司和紐約梅隆銀行作為受託人(於2009年9月1日提交的8-K表格中參照附件99.2註冊成立)
4.14			高級船員證書，日期為2014年6月20日，與2024年到期的5.000的高級債券有關，載有2024年到期的5.000%的高級債券的表格作為其附件A(參考2014年6月20日提交的表格8-K的附件4.1成立為法團)
4.15			與2031年到期的3.150%高級債券有關的高級船員證書格式，內含2031年到期的3.150%高級債券的格式，作為附件A(參照於2021年5月26日提交的表格8-K的附件4.1合併)
4.16			與2051年到期的3.600%高級債券有關的高級船員證書格式，內載2051年到期的3.600%高級債券的格式作為附件A(參照於2021年8月17日提交的表格8-K的附件4.1合併)
4.17			根據1934年《證券交易法》第12條登記的註冊人證券説明(在截至2021年12月31日的一年中參照附件4.17成立為Form 10-K)
10.1			Assured Guaranty Re Ltd.以Assured Guaranty Re Overseas Ltd.為受益人的擔保，自2019年1月1日起生效(在截至2018年12月31日的年度內，通過參考附件10.1至Form 10-K成立為公司)
10.2			Assured Guaranty Corp.與伍德本資本信託公司之間的看跌期權協議[I][第二部分：][(三)][IV](在截至2005年3月31日的季度表格10-Q中以表10.6的形式併入)
10.3			託管信託費用償還協議(參照附件10.7註冊為截至2005年3月31日的季度10-Q表)
10.4			Assured Guaranty Corp.文章補充分類和指定優先股系列為A系列永久優先股、B系列永久優先股、C系列永久優先股、D系列永久優先股(在截至2005年3月31日的季度通過引用表10.8合併形成10-Q表)
10.5			Dexia Holdings Inc.、Dexia Crédit Local S.A.和本公司截至2008年11月14日的購買協議(通過參考2008年11月17日提交的附件99.1至Form 8-K註冊成立)
10.6			修訂和重新簽署了截至2009年6月30日FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利時S.A.之間的循環信貸協議(通過引用附件10.1合併到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.7			FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利時S.A.之間於2010年9月20日修訂和重新簽署的循環信貸協議的第一修正案(通過引用附件10.11併入，以截至2013年12月31日的年度形成10-K表)
10.8			FSA Asset Management LLC、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia Bank比利時S.A.之間於2012年5月16日修訂和重新簽署的循環信貸協議的第二修正案(通過引用附件10.12併入，以截至2013年12月31日的年度形成10-K表)
10.9			根據Belfius Bank SA/NV和Dexia Crédit Local S.A.之間於2013年12月12日修訂和重新簽署的循環信貸協議進行轉讓(通過引用附件10.13併入截至2013年12月31日的年度10-K表)
10.10			截至2009年6月30日，Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management LLC之間的ISDA主協議(多幣種-跨境)(通過參考2009年7月8日提交的表10.3.1成立為Form 8-K)
10.11			截至2009年6月30日，Dexia Crédit Local S.A.、Dexia SA和FSA Asset Management LLC之間的1992年主協議、擔保看跌期權合同的附表(通過參考2009年7月8日提交的表10.3.2至Form 8-K合併而成)
10.12			看跌期權確認，擔保賣權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.向FSA Asset Management LLC提交(通過引用附件10.3.3合併到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.13			ISDA主協議附表的ISDA信貸支持附件(紐約州法律)，擔保賣權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.與Dexia SA和FSA Asset Management LLC之間的合同(通過參考2009年7月8日提交的表10.3.4至Form 8-K合併而成)
10.14			截至2009年6月30日，Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.和FSA Asset Management LLC之間的ISDA主協議(多幣種-跨境)(通過參考2009年7月8日提交的表10.4.1成立為Form 8-K)

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			文件説明
10.15			截至2009年6月30日，Dexia Crédit Local S.A.、Dexia SA和FSA Asset Management LLC之間的1992年主協議、無擔保看跌期權合同的附表(通過參考2009年7月8日提交的表10.4.2至Form 8-K合併)
10.16			看跌期權確認，無擔保看跌期權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.向FSA Asset Management LLC提交(通過引用附件10.4.3合併到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.17			ISDA主協議附表的ISDA信貸支持附件(紐約州法律)，非擔保看跌期權合同，日期為2009年6月30日，由Dexia Crédit Local S.A.與Dexia SA和FSA Asset Management LLC之間的合同(通過參考2009年7月8日提交的表10.4.4至Form 8-K合併而成)
10.18			第一份與FSA Asset Management LLC的“Financial Products”投資組合有關的需求擔保，由比利時政府和法國政府簽發，並於2009年6月30日簽署(2009年7月8日提交的8-K表格參照附件10.5註冊成立)
10.19			擔保，日期為2009年6月30日，由Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.共同和各自提供，以金融安全保險公司為受益人(通過參考2009年7月8日提交的表10.6合併為Form 8-K)
10.20			金融安全保險公司、Dexia Crédit Local S.A.和Dexia SA之間於2009年6月30日簽署的賠償協議(GIC業務)(參照2009年7月8日提交的表10.7至Form 8-K成立為法團)
10.21			Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.、Dexia Bank比利時SA、Dexia FP Holdings Inc.、Financial Security AsInsurance Inc.、FSA Asset Management LLC、FSA Portfolio Asset Limited、FSA Capital Markets Services LLC、FSA Capital Markets Services(開曼)Ltd.、FSA Capital Management Services LLC和紐約梅隆銀行全國協會之間的質押和管理協議，日期為2009年6月30日(參照附件10.8註冊成立，於2009年7月8日提交8-K表格)
10.22			Dexia Crédit Local S.A.、金融安全保險公司、金融安全保險國際有限公司、FSA Global Funding Limited和Premier International Funding Co.之間的分離協議，日期為2009年7月1日(通過參考附件10.9合併於2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.23			Dexia Crédit Local S.A.以金融安全保險公司和金融安全保險國際有限公司為受益人的資金擔保，日期為2009年7月1日(通過引用附件10.10合併到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.24			Dexia Crédit Local S.A.以金融安全保險公司和金融安全保險國際有限公司為受益人的償還擔保，日期為2009年7月1日(通過引用附件10.11合併到2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.25			賠償協議(FSA全球業務)，由金融安全保險公司、Assured Guaranty Ltd.和Dexia Crédit Local S.A.簽署，日期為2009年7月1日(通過引用附件10.13合併於2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.26			截至2009年7月1日，Dexia SA、Dexia Crédit Local S.A.、Dexia Bank比利時SA、Dexia FP Holdings Inc.、金融安全保險公司、FSA Asset Management LLC、FSA Portfolio Asset Limited、FSA資本市場服務有限責任公司、FSA資本市場服務(開曼)有限公司、FSA資本管理服務有限責任公司和紐約銀行梅隆信託公司於2009年7月8日簽署的質押和管理附件修訂協議(參照附件10.14註冊成立，於2009年7月8日提交8-K表格)
10.27			Dexia SA和Dexia Crédit Local S.A.與FSA Asset Management LLC和Financial Security AsInsurance Inc.於2009年7月1日簽署的確認附件修訂協議(通過引用附件10.15合併於2009年7月8日提交的Form 8-K)
10.28			FSA資本管理服務有限責任公司和FSA資本市場服務有限責任公司之間的主回購協議(參照附件10.20註冊成立，以形成截至2009年6月30日的季度10-Q表)
10.29			主回購協議確認書(參照附件10.21合併為截至2009年6月30日的季度10-Q表)
10.30			總回購協議附件一(參照附件10.22註冊為截至2009年6月30日季度的10-Q表)
10.31			德克夏信貸銀行、比利時德克夏銀行、金融安全保險公司和FSA資產管理有限責任公司之間的質押和債權人間協議，日期為2008年11月13日(合併於金融安全保險控股有限公司截至2008年9月30日的10-Q表格中的附件10.3)
10.32			修訂和重新簽署的質押和債權人間協議，日期為2009年2月20日，由Dexia Crédit Local、Dexia Bank比利時公司、金融安全保險公司、FSA Asset Management LLC、FSA Capital Markets Services LLC和FSA Capital Management Services LLC之間的協議(通過參考金融安全保險控股有限公司截至2008年12月31日的Form 10-K的附件10.19合併而成)
10.33			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust I之間簽署(根據金融安全保險控股有限公司截至2003年6月30日的Form 10-Q表附件99.5合併)

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			文件説明
10.34			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust II之間簽署(根據金融安全保險控股有限公司截至2003年6月30日的10-Q表格附件99.6合併)
10.35			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust III簽訂(合併內容參考金融安全保險控股有限公司截至2003年6月30日的10-Q表格附件99.7)
10.36			看跌期權協議，日期為2003年6月23日，由FSA和Sutton Capital Trust IV之間簽署(通過參考金融安全保險控股有限公司截至2003年6月30日的Form 10-Q的附件99.8合併)
10.37			Dexia S.A.和金融安全保險控股有限公司之間的出資協議，日期為2006年11月22日(參考金融安全保險控股有限公司於2006年11月28日提交的Form 8-K的附件10.4)
10.38			Dexia Holdings Inc.、Dexia Credit Local S.A.和本公司於2009年6月9日簽署的協議和修正案(通過參考2009年6月12日提交的表10.1至Form 8-K成立為公司)
10.39			Assured Guaranty Corp.和Radian Guaranty Inc.之間的股票購買協議，日期為2014年12月22日(通過引用附件10.44併入表格10-K，截至2014年12月31日)
10.40			年度薪酬摘要*
10.41			董事薪酬摘要(參考附表10.3合併為截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.42			Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃，截至2009年5月7日修訂和重述，並經第四修正案修訂(在截至2016年12月31日的年度通過引用附件10.43合併為Form 10-K)*
10.43			Assured Guaranty Ltd.下的外部董事限制性股票協議表格2004長期激勵計劃，適用於2015年開始的獎勵(參照附件10.4合併至截至2015年3月31日的季度10-Q表)*
10.44			經第三次修訂的Assured Guaranty Ltd.員工股票購買計劃(參照附件10.4合併為截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.45			Assured Guaranty Ltd.高管離職計劃(修訂並重述，自2022年2月21日起生效)(在截至2021年12月31日的年度內，參照附件10.45成立為Form 10-K)*
10.46			Assured Guaranty Ltd.高管離職計劃和高管補償政策參與者確認函格式(截至2021年12月31日的年度，參照附件10.46至Form 10-K合併)*
10.47			Assured Guaranty Ltd.額外保單，於2012年2月9日建立，並於2018年11月1日修訂和重述(在截至2018年12月31日的年度通過引用附件10.57合併為Form 10-K)*
10.48			本公司與其行政人員及董事之間的賠償協議表格(參照附件10.8成立為法團，截至2022年5月6日止年度表格10-Q)*
10.49			修訂和重述Assured Guaranty Ltd.執行幹事補償政策(修訂和重述自2022年2月21日起生效)(參考10.49合併為截至2021年12月31日的年度10-K表)*
10.50			經修訂及重訂的Assured Guaranty Ltd.行政人員補償保單認收表格(參照附件10.85合併至截至2015年12月31日的Form 10-K)*
10.51			AG US Group Services Inc.經修訂和重新設定的補充高管退休計劃，自2020年1月1日起生效(在截至2019年12月31日的年度，通過引用附件10.60合併為Form 10-K)*
10.52			金融安全保險控股有限公司1989年高級管理人員補充退休計劃(截至2004年12月17日修訂及重述)(參考金融安全保險控股有限公司於2004年12月17日提交的8-K表格附件10.4成立為法團)*
10.53			修訂1989年財務保障保險控股有限公司補充僱員退休計劃(參照附表10.29成立為法團，以截至2009年6月30日的季度表格10-Q為準)*
10.54			金融安全保險控股有限公司2004年補充行政人員退休計劃，於2008年2月14日修訂(參考金融安全保險控股有限公司於2008年2月15日提交的8-K表格附件10.3成立為法團)*
10.55			Assured Guaranty Corp.、CIFG Merge Sub，Inc.和CIFG Holding Inc.之間的合併協議和計劃，日期為2016年4月12日(通過引用附件10.2併入，以形成截至2016年3月31日的季度10-Q表)
10.56			MBIA UK(Holdings)Limited與Assured Guaranty Corp.之間關於MBIA UK Insurance Limited買賣的股份購買協議，日期為2016年9月29日(參照附件10.1註冊為公司，以截至2016年9月30日的季度10-Q表為準)

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			文件説明
10.57			2019年Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃下的高管TSR基於業績的限制性股票單位協議表格(參照附件10.1至截至2019年3月31日的季度10-Q表格合併)*
10.58			2019年Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃下基於ABV業績的高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.2合併至截至2019年3月31日的季度10-Q表)*
10.59			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下2020年度高管TSR業績限售股協議表格(參照附件10.1至截至2020年3月31日季度的10-Q表格合併而成)*
10.60			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下2020年基於業績的高管ABV限制性股票單位協議表(參照附件10.2合併至截至2020年3月31日的季度10-Q表)*
10.61			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的2020年度高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.3合併為截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.62			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的2020年度高管非股權激勵協議表格(參照附件10.4合併為截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.63			2020年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的非執行限制性股票單位協議表格(參照附件10.6成立為截至2020年3月31日的季度10-Q表格)*
10.64			購買協議，日期為2019年8月7日，由BlueMountain Capital Management，LLC，BlueMountain GP Holdings，LLC，BlueMountain CLO Management，LLC，Assured Guaranty US Holdings Inc.，Assured Guaranty Ltd.，Affiliated Manager Group，Inc.以及其中指定的賣家簽署(在截至2019年6月30日的季度通過引用附件2.1合併為Form 10-Q)*
10.65			2021《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃下的高管TSR業績限售股協議表格》(參照附件10.1至截至2021年3月31日季度的10-Q表格合併而成)*
10.66			2021《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃下的高管ABV基於業績的限制性股票單位協議表格》(參照附件10.2合併為截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.67			2021年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.3合併為截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.68			2021年Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃下的非執行業績保留獎勵表格(參照附件10.4合併為截至2021年3月31日的季度表格10-Q)*
10.69			2021年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的非執行限制性股票單位協議表格(參照附件10.5成立為截至2021年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.70			公司與拉塞爾·B·布魯爾二世於2021年12月21日簽訂的分居協議 (參考10.72合併為截至2021年12月31日的年度的10-K表格)*
10.71			2022《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的高管TSR業績限售股協議表格(參照附件10.1至截至2022年3月31日季度的10-Q表格合併)*
10.72			2022《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的高管ABV基於業績的限制性股票單位協議表格(參照附件10.2合併為截至2022年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.73			2022年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的高管限制性股票單位協議表格(參照附件10.3合併為截至2022年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.74			2022《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的高管非股權激勵獎勵協議表格(在截至2022年3月31日的季度中參照附件10.4成立為10-Q表格)*
10.75			2022年Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃下的非執行業績保留獎勵表格(參照附件10.5合併為截至2022年3月31日的季度表格10-Q)*
10.76			2022年保證擔保有限公司2004年長期激勵計劃下的非執行限制性股票單位協議表格(參照附件10.6成立為截至2022年3月31日的季度的10-Q表格)*
10.77			Assured Guaranty Ltd.2004年長期激勵計劃下的外部董事限制性股票協議表格，適用於2022年開始的獎勵(參照附件10.7合併至截至2022年3月31日的季度10-Q表)*
10.78			《Assured Guaranty Ltd.2004長期激勵計劃》下的《高管TSR業績限制性股票協議》表格*

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			文件説明
21.1			註冊人的子公司
22.0			擔保證券的附屬擔保人及發行人(於截至2021年12月31日止年度成立為法團，以表格10-K為準)
23.1			會計師同意
31.1			根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節通過的交易所法案規則13A-14和15D-14對首席執行官的認證
31.2			根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節通過的交易所法案規則13A-14和15D-14對首席財務官的認證
32.1			根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18編第1350條對首席執行官的認證
32.2			根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18編第1350條對CFO的證明
101.1			Assured Guaranty Ltd.截至2022年12月31日年度的Form 10-K年度報告中的以下財務信息採用內聯XBRL格式：(I)截至2022年12月31日、2022年和2021年12月31日的綜合資產負債表；(Ii)截至2022年、2022年、2021年和2020年12月31日的綜合經營報表；(Iii)截至2022年、2022年、2021年和2020年12月31日的綜合全面收益表；(Iv)截至12月31日、2022年、2021年和2020年的綜合股東權益報表；(5)截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日的合併現金流量表；和(6)合併財務報表附註。
104.1			Assured Guaranty Ltd.截至2022年12月31日的Form 10-K年度報告中的封面交互數據文件，格式為內聯XBRL(封面XBRL標籤嵌入內聯XBRL文檔幷包含在附件101中)。

*管理合同或補償計劃

項目16.表格10-K摘要

沒有。

253

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簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的要求，註冊人已促使本報告由正式授權的以下籤署人代表其簽署。

			Assured Guaranty Ltd.
			發信人：			多米尼克·J·弗雷德里科
						姓名：多米尼克·J·弗雷德里科 標題：總裁與首席執行官

日期：2023年3月1日

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告已由以下注冊人以登記人的身份在指定日期簽署。

名字

職位

日期

/s/Francisco L.Borges

董事董事會主席

March 1, 2023

弗朗西斯科·博爾赫斯

多米尼克·J·弗雷德里科

總裁兼董事首席執行官

March 1, 2023

多米尼克·J·弗雷德里科

羅伯特·A·拜倫森

首席財務官(首席財務官)

March 1, 2023

羅伯特·A·拜倫森

/s/勞拉·比林

首席財務官兼財務總監(首席財務官)

March 1, 2023

勞拉·比林

/s/邦妮·L.霍華德

董事

March 1, 2023

邦妮·L·霍華德

託馬斯·W·瓊斯

董事

March 1, 2023

託馬斯·W·瓊斯

帕特里克·W·肯尼

董事

March 1, 2023

帕特里克·W·肯尼

艾倫·J·克雷茨科

董事

March 1, 2023

艾倫·J·克雷茨科

/s/西蒙·W·李斯

董事

March 1, 2023

西蒙·W·李斯

/s/大村幸子

董事

March 1, 2023

大村幸子

254

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名字

職位

日期

/s/Lorin P.T.Radtke

董事

March 1, 2023

洛林·P·T·拉德克

/s/科特尼·C·謝伊

董事

March 1, 2023

柯特妮·C·謝伊

255