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依據第424(B)(1)條提交
註冊檔案編號：333-237776

招股説明書

100,000,000 Shares

貝萊德配資信託基金

普通股

每股20美元

投資目標。貝萊德配資信託是一家新組建的、非多元化的封閉式管理投資公司，沒有經營歷史。信託的投資目標是通過當前收入、當前收益和長期資本增值的組合來提供總回報和收入。不能保證信託基金的投資目標會實現，也不能保證信託基金的投資計劃會成功。

投資顧問。信託的投資顧問是貝萊德顧問有限責任公司(顧問)。

投資策略。該信託基金將投資於股權和債務證券組合。通常，信託的投資組合將包括股權和債務證券。然而，在任何給定的時間，信託可以強調債務證券或股權證券。此外，信託可以無限制地投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。

作為其投資策略的一部分，信託打算採用一種策略，即在其投資組合中的一部分普通股上買入(出售)備兑看漲期權，在個別普通股上買入(賣出)其他看漲期權和看跌期權，包括無擔保看漲期權和看跌期權，並在較小程度上買入(賣出)證券指數和證券板塊的看漲期權和看跌期權。這一期權撰寫策略旨在從期權溢價中產生當前收益，並提高信託公司的風險調整後回報。

就發行人支付利息和償還本金的能力而言，信託基金對垃圾債券、公司貸款和不良證券的投資低於投資 級或被視為具有類似質量的投資被視為投機性投資。見投資級證券風險以下的風險。

該信託公司的實益權益普通股(普通股)已獲準在紐約證券交易所上市，並鬚髮出發行通知，交易代碼為BCAT。

無前科。 由於信託是新組建的，其普通股沒有公開交易的歷史。封閉式投資公司的股票交易價格經常低於其資產淨值。對於希望在公開募股完成後相對較短的時間內出售股票的投資者來説，由於這種折扣而造成的損失風險可能會更大。

投資信託公司的普通股涉及某些風險，這些風險在本招股説明書第78頁開始的風險一節中有描述。其中某些風險在招股説明書中進行了總結。 從第13頁開始，概述了特別風險考慮。

美國證券交易委員會和任何州的證券委員會都沒有批准或不批准這些證券，也沒有確定本招股説明書是否屬實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

(封面內頁附註)

承銷商預計在2020年9月29日左右向買家交付普通股。

本招股書日期為2020年9月24日。

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(上一頁的備註)

(續上一頁)

投資策略(續).信託將投資的股權證券包括普通股、優先股、可轉換為普通股的證券、權利和認股權證或證券或其他價格與普通股價值掛鈎的工具。信託可以購買不同期限的債務證券，支付固定或浮動利率的債務證券，以及任何類型的債務證券，例如，由美國政府或其機構或工具、外國政府或國際機構或超國家實體、或由國內或外國私人發行人發行或擔保的證券、可轉換為股權證券的債務證券、結構性票據、信用掛鈎票據、貸款轉讓和貸款參與，以及抵押和資產擔保證券。

該信託基金通常會尋求跨市場和跨行業的多元化。該信託基金對其投資地點沒有地域限制。這種靈活性將使信託管理公司能夠在世界各地的市場尋找投資，包括新興市場，它認為這些投資將提供最佳的資產配置，以實現信託公司的目標。信託基金可以投資於任何市值公司的證券。

一般來説，信託基金可以投資於全球任何地方的公司和政府發行人的證券。當信託管理層預計這些投資的表現將超過美國證券時，信託可能會強調外國證券。在選擇投資市場時，信託管理部門將 考慮各種因素，包括經濟和政治條件、經濟增長潛力和貨幣匯率可能的變化。除了投資外國證券，信託基金還將通過使用遠期貨幣合約和其他貨幣衍生品，積極管理其對外幣的風險敞口。作為信託投資戰略的一部分，信託可以擁有外國現金等價物或外國銀行存款。該信託基金還將投資於非美國貨幣。根據信託管理團隊的展望，信託可能減持或增持一種貨幣。

信託可以通過首次公開募股(IPO)投資於公司的股票。信託亦可無限制地投資於私人配售或受限制證券(包括第144A條所指的由合資格機構買家購買的私人配售證券)、流動性不佳的證券及缺乏二級市場的證券，包括私人公司的證券。根據修訂後的1934年證券交易法，這些證券的發行人可能沒有註冊的證券類別，也可能不需要定期報告。在正常市場條件下，信託目前打算將其總資產的25%(在投資時計算)投資於此類證券。

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信託可能尋求通過投資於與大宗商品相關的衍生工具和投資工具，如專門投資於大宗商品的交易所交易基金(ETF)，來提供對在大宗商品市場交易的實物資產的投資回報的敞口。該信託還可能通過將其總資產的25%投資於開曼資本分配基金有限公司(子公司)來獲得對大宗商品市場的敞口，開曼資本分配基金有限公司(子公司)是在開曼羣島成立的信託的全資子公司，將主要投資於與大宗商品相關的工具。子公司也可以持有現金並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生頭寸的保證金或抵押品。子公司(與信託不同)可以不受限制地投資於與商品有關的工具。

由於信託在其投資組合上承銷備兑看漲期權，它可能無法從標的證券的資本增值中受益，因為t信託公司將失去從這種資本增值中獲益的能力，只要它承銷備兑看漲期權，而其承銷這些期權的證券的價值高於期權的行權價 。因此，隨着時間的推移，顧問可能會選擇減少備兑看漲期權撰寫策略的使用，以達到可能對信託受益於資本增值的能力產生負面影響的程度。

槓桿。該信託基金將利用槓桿來尋求實現其投資目標。信託對槓桿的使用可隨時增加或減少，信託可在未來決定不使用槓桿。該信託目前預期主要透過訂立逆回購協議或其他內含槓桿的衍生工具，將相當於其管理資產約20%的槓桿用於投資目的。信託可通過信貸安排向銀行借款，或發行債務證券或優先股。信託獲準借入資金或發行債務證券，金額最高可達其管理資產的33.3%(淨資產的50%)，發行優先股的金額最高可達其管理資產的50%(淨資產的100%)，並在證券交易委員會和/或證券交易委員會工作人員規則允許的最大程度上籤訂逆回購協議或其他衍生工具，其中嵌入槓桿。受管資產是指信託的總資產(包括可歸因於為投資目的借入的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借入的負債除外)。請參閲槓桿。

槓桿的使用面臨許多風險。信託的資產淨值(資產淨值)、信託普通股的市場價格和信託普通股持有人的收益將比不使用槓桿時更不穩定。例如，短期利率的上升通常會導致信託的資產淨值比信託沒有使用槓桿時下降得更多，目前短期利率接近歷史低位。信託資產淨值的減少可能會導致信託普通股的市場價格下降。信託不能向您保證，使用槓桿將導致信託的普通股獲得更高的收益。信託可能採用的任何槓桿策略都可能不會成功。見風險與槓桿風險。

有限期限和符合條件的投標報價。根據信託協議和信託聲明， 信託打算在信託初始登記聲明生效日期12週年後的第一個工作日解散，目前信託預計在2032年9月27日左右(解散日期)；但信託受託人委員會(董事會)可在未經股東批准的情況下，以董事會多數成員及75%(75%)留任受託人的投票方式，將解散日期延長：(I)一次延長至最多一年，及(Ii)延長一次至最初解散日期(包括解散日期)後的18個月(包括最初解散日期後的18個月)。在信託解散時，普通股的每位持有人將按比例獲得信託淨資產的一部分。董事會可通過董事會行動表決，促使信託在解散日期(可如上所述延長)前12個月內的日期向所有普通股股東進行收購要約，以收購信託當時已發行普通股的100%，價格等於收購要約到期時每股普通股的資產淨值(符合資格的要約收購要約)。董事會已確定，信託必須在完成合格投標要約後立即擁有至少2億美元的總淨資產 ，以確保信託的持續生存能力

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(溶解閾值)。在符合資格的投標要約中，信託將提出購買每位普通股股東持有的所有普通股；如果對適當投標的普通股的支付將導致信託的總淨資產低於解散門檻，則合格投標要約將被取消，普通股將不會被回購，信託將如期解散。如果進行了合資格的投標要約，而對適當投標的普通股的支付將導致信託的總資產淨值大於或等於解散門檻，則信託將根據合資格投標要約的條款購買所有正確投標且未被撤回的普通股。在符合資格的投標要約完成後，董事會可通過董事會行動表決，取消解散日期而無需股東批准，並規定信託基金將永久存在。不能保證董事會將在合格投標要約完成後取消解散日期。董事會可在其認為適當的範圍內，在未經股東批准的情況下，於預期解散日期前的任何時間通過清算計劃，該清算計劃可列明終止信託存續的條款及條件，包括開始清盤其投資業務，以及在解散日期前向普通股股東作出一項或多項清算分配。信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，其資產配置隨着時間的推移變得更加保守，因為其目標日期通常與退休相關。此外, 信託不是目標期限基金，因此不尋求在信託解散時或在符合條件的投標要約中返還信託每股普通股的初始公開發行價。解散時每股普通股淨資產的最終分配或符合資格的要約中的每股普通股價格可能大於或低於每股普通股的首次公開募股價格。

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在決定是否投資於普通股並保留它以備將來參考之前，您應該閲讀本招股説明書，其中簡要介紹了信託的相關信息。已向美國證券交易委員會提交了一份日期為2020年9月24日的附加信息聲明，其中包含有關該信託的其他信息(SAIä)，並不時進行修訂，通過引用將其全文併入本招股説明書中。您可以致電(800)882-0052或寫信給信託基金，索取SAI的免費副本。您可以從美國證券交易委員會的網站(http://www.sec.gov).)免費獲取同樣的信息您也可以通過電子郵件將索取這些文件的請求發送到Public Info@sec.gov。信託不會在其網站上發佈SAI的副本，因為信託的普通股不是連續發售的，這意味着在本次發售完成後，SAI將不會更新，SAI中包含的信息將過時。此外，您還可以索取信託的半年度和年度報告或其他有關信託的信息，或致電(800)882-0052詢問股東。信託基金的年度和半年度報告製作完成後，將在信託基金的網站(http://www.blackrock.com))上免費提供。信託網站中包含的或可通過信託網站訪問的信息不屬於本招股説明書。

自2021年1月1日起，根據美國證券交易委員會通過的法規，信託公司股東報告的紙質副本將不再郵寄，除非您特別要求貝萊德或您的金融中介機構(如經紀自營商或銀行)提供紙質報告副本。相反，這些報告將在網站上提供，每次發佈報告時都會通過郵件通知您，併為您提供訪問該報告的網站鏈接。

您可以選擇免費接收未來所有報告的紙質版本。如果您直接與貝萊德持有賬户，您可以 撥打(800)882-0052請求繼續接收您的股東報告的紙質副本。如果您通過金融中介持有賬户，您可以按照本披露中包含的説明進行操作(如果適用)，或者聯繫您的金融中介，要求您繼續接收股東報告的紙質副本。請注意，並非所有金融中介機構都可以提供這項服務。您選擇接收紙質報告的選擇將適用於貝萊德顧問有限公司或其附屬公司建議的所有基金，或您的金融中介機構持有的所有基金(視情況而定)。

如果您已選擇以電子方式接收股東報告，則您不會受到此更改的影響，也不需要 採取任何操作。您可以選擇以電子方式接收股東報告和其他

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如果您通過金融中介持有帳户，請聯繫您的金融中介進行通信。請注意，並非所有金融中介機構都可以提供這項服務。

您不應將本招股説明書的內容解讀為法律、税務或財務建議。您應就法律、税務、財務或其他與信託投資適當性相關的問題諮詢您自己的專業顧問。

信託的普通股不代表任何銀行或其他受保存款機構的存款或義務，也不由任何銀行或其他受保存款機構擔保或背書，也不由聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構提供聯邦保險。

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你只應依賴本招股説明書所載或以引用方式併入本招股説明書的資料。 信託沒有授權任何其他人向您提供不同的信息，承銷商也沒有授權。如果有人向你提供了不同或不一致的信息，你不應該依賴它。信託公司不會，承銷商 也不會在任何不允許出售這些證券的司法管轄區出售這些證券。您應假定本招股説明書中的信息僅在本招股説明書的日期是準確的。信託基金的業務、財務狀況和前景自該日起可能已發生變化。

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信託費用匯總表

下表顯示了估計的信託費用，包括槓桿成本，佔普通股淨資產的百分比，而不是管理資產的百分比。下表和下例的目的是幫助您瞭解作為普通股持有人，您將直接或間接承擔的所有費用和支出。表中估計年度支出項下顯示的 支出基於信託第一個全年運營的估計金額，並假設信託發行100,000,000股普通股(相當於總公開發行價2,000,000,000美元)，併產生相當於其管理資產20%的槓桿率。參見信託和股息再投資計劃的管理。下表不應被視為我們未來費用的表示 。實際支出可能比所顯示的要多，也可能比顯示的要少。除非上下文另有説明，否則只要本招股説明書提到您或我們支付的費用或費用，或者我們將支付費用或費用，股東將作為信託的投資者間接承擔此類費用或費用。

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為了幫助您更好地瞭解與信託的預期槓桿戰略相關的成本，以及信託在實施槓桿戰略時將承擔的費用和支出，下表列出了信託不使用槓桿的情況下信託的費用：

以下示例説明瞭在普通股上投資1,000美元所需支付的費用，假設(I)年度總支出淨額為普通股淨資產的1.99%，(Ii)年回報率為5%：

這個例子不應該被認為是未來費用的代表。示例 假設估計年度費用表中列出的估計其他費用是準確的，並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際支出可能比假設的多，也可能少。此外， 信託的實際回報率可能大於或低於示例中所示的假設5%的回報率。

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信託基金

信託基金是根據《投資公司法》註冊的新組建的非多元化封閉式管理投資公司。該信託於2020年4月9日根據受馬裏蘭州法律管轄的信託證書組織為馬裏蘭州法定信託。該信託基金沒有運營歷史。信託基金的主要辦事處位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園路100號，郵編：19809，電話號碼是(800)。

收益的使用

發售普通股的淨收益約為2,000,000,000美元(如果承銷商全面行使超額配售選擇權，則為2,252,937,260美元)。顧問已同意支付信託的所有組織費用和與此次發行相關的所有發行成本，總額為3,830,600美元。信託沒有義務 償還顧問支付的任何此類組織費用或產品費用。信託將根據信託的投資目標和政策，將發行所得款項淨額用於投資，具體如下。我們目前預計，在本次發行完成後約三個月內，我們將能夠根據我們的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。在進行此類投資之前，預計所得資金將投資於短期投資級證券。

信託基金的投資

投資目標和政策

投資目標。信託的投資目標是通過當前收入、當前收益和長期資本增值的組合來提供總回報和收入。信託基金的目的不是，你也不應該將其解讀為一個完整的投資計劃。不能保證信託基金的投資目標將會實現，也不能保證信託基金的投資計劃會成功。董事會可在未經股東事先批准的情況下改變信託的投資目標。

投資策略。在做出投資決策時，信託管理試圖識別長期趨勢和 相對於其他市場和行業可能使特定市場和/或行業受益的變化。信託管理在選擇市場時會考慮各種因素，如經濟增長率、自然資源、資本再投資以及社會和政治環境。在選擇投資時，信託管理部門可能會考慮各種基本面和系統性因素，例如股權或債務工具增值的相對機會、資本回收風險、股息收益率以及不同期限債務證券的利率水平。信託可投資於個別證券、證券籃子或特定的價值或利率計量，並可考慮各種因素和系統投入。信託管理可能出於各種原因使用衍生品，包括但不限於調整其對市場、行業、資產類別和證券的敞口。因此，信託對任何特定市場、部門或資產類別的經濟敞口可能會根據任何特定敞口的市場價值而有所不同。

信託管理部門只有在認為垃圾債券、公司貸款和不良證券相對於其風險而言將提供誘人的總回報時，才會投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。

當信託管理層認為不良證券具有獲得更高回報的巨大潛力，或者可以交換具有這種潛力的其他證券時，信託管理層將投資於不良證券。然而，不能保證信託通常會實現這些回報，也不能保證發行人會提出交換要約或採用 重組計劃。

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顧問打算利用期權策略，包括在信託投資組合中的部分普通股上買入(出售)看漲期權，以及其他期權策略，如買入其他看漲期權和看跌期權或使用期權來管理風險。投資組合管理團隊將密切合作， 確定採用哪種期權策略，以尋求從期權溢價中獲得當前收益，並提高信託公司的風險調整後回報。

投資政策。該信託尋求通過投資於世界各地發行人的股權和債務證券來實現其目標。信託基金可以投資於特定類型證券的資產百分比沒有限制。一般來説，該信託基金尋求跨市場和跨行業的多元化。該信託基金對其投資地點沒有地域限制。這種靈活性將使信託管理公司能夠在世界各地的市場上尋找它認為將提供最佳相對資產配置以實現信託目標的投資。

信託管理層打算利用信託基金的投資靈活性創建一個資產組合，隨着時間的推移，預計該資產組合將在股權和債務證券之間保持相對平衡，並在許多單獨投資中廣泛區分開來。該信託基金可以在發達市場和新興市場進行投資。除了投資外國證券，該信託基金還將通過使用遠期貨幣合約和其他貨幣衍生品，積極管理其對外國貨幣的風險敞口。作為信託投資戰略的一部分，信託不時可能擁有外國現金等價物或外國銀行存款。信託基金還將投資於非美國貨幣，然而，根據信託管理團隊的展望，信託基金可能會減持或增持一種貨幣。

信託可以通過首次公開募股投資於公司的股票。信託基金亦可無限制地投資於私人配售或 受限制證券(包括第144A條所指的由合資格機構買家購買的私人配售證券)、流動性不佳的證券及缺乏二級市場的證券，包括私人公司的證券。根據《交易法》，這些證券的發行人可能沒有註冊的證券類別，也不需要定期報告。在正常市場條件下，信託目前打算將其總資產的25% 投資於此類證券。信託預計某些此類投資將投資於後期私人證券，這些證券是私人公司的證券，這些公司已經證明瞭可持續的商業運營，通常擁有具有強大市場存在的知名產品或服務。處於後期階段的私營公司通常從其核心業務運營中獲得了大量現金流，並正在通過其產品或服務向新市場擴張。處於後期階段的私營公司也可能被稱為上市前公司。

信託可能尋求通過投資於與大宗商品相關的衍生工具和投資工具，如專門投資於大宗商品的交易所交易基金(ETF)，提供在大宗商品市場交易的實物資產的投資回報敞口，而不直接投資於實物大宗商品。該信託基金還可能通過投資開曼資本分配基金有限公司(其子公司)來獲得對大宗商品市場的敞口。該子公司將主要投資於大宗商品相關工具。該附屬公司亦可持有現金及投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為附屬公司衍生產品頭寸的保證金或抵押品。顧問是子公司的經理。子公司(與信託不同)可以 不受限制地投資於與商品相關的工具。然而，子公司在其他方面將受到與信託相同的基本、非基本和某些其他投資限制。 信託將其在子公司的投資限制在其總資產的25%以內。

子公司將根據合規政策和程序進行管理，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。因此，在管理子公司的投資組合時，顧問將遵守適用於信託管理的相同 投資政策和限制，尤其是與投資組合槓桿、流動性、經紀業務以及子公司投資組合投資和子公司股票的估值時間和方法有關的要求。這些政策和限制在本招股説明書中有詳細描述。信託基金的負責人

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合規官將監督子公司政策和程序的執行，並定期向董事會報告子公司遵守其政策和程序的情況。信託及附屬公司將在合併的基礎上測試是否符合某些投資限制，但附屬公司在某些證券上的投資可能涉及槓桿， 附屬公司將遵守與信託相同的資產分離要求。

顧問將根據單獨的投資管理協議(子公司管理協議)向子公司提供投資管理和其他服務。顧問將不會因附屬公司根據附屬公司管理協議向其提供投資管理或行政服務而獲得附屬公司的單獨補償。然而，信託將根據信託的資產，包括投資於子公司的資產，向顧問支付費用。子公司還將與向信託提供託管和審計服務的同一服務提供商或其關聯公司簽訂單獨的合同，提供託管和審計服務。

子公司的財務報表將與信託的財務報表合併在信託的 年度和半年度報告中。信託的年度和半年度報告一旦出爐，將分發給股東，報告的副本將在信託的網站(http://www.blackrock.com))上免費提供。 有關子公司的組織和管理的更多信息，請參閲SAI。

信託可以投資於所有類型的股權證券，包括普通股、優先股、認股權證、可轉換證券和任何市值公司的股票購買權。信託管理公司可能會尋求投資於規模較小或新興成長型公司的股票，預計這些公司的總回報將高於其他股權投資。與投資老牌公司相比，投資規模較小或新興的成長型公司風險更大。

信託可以投資所有類型的債務證券，包括美國和外國政府債券、公司債券、可轉換債券、市政債券、結構性票據、信用掛鈎票據、貸款轉讓和參與、抵押貸款和資產支持證券，以及由某些國際組織(如世界銀行)發行或擔保的證券。 信託可以投資利率固定或浮動的債務證券。該信託基金沒有關於其可能持有的固定收益證券的投資組合到期日或期限的既定政策。

信託可以無限制地投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。垃圾債券是指被獨立評級機構評級低於投資級的債券，或者是未評級但基金管理部門認為具有可比質量的債券。這些證券提供了相對較高回報的可能性，但比評級較高的債務證券的風險要高得多。

作為其投資策略的一部分，信託打算採用一種策略，即在其投資組合中的一部分普通股上買入(出售)備兑看漲期權，在個別普通股上買入(賣出)其他看漲期權和看跌期權，包括無擔保看漲期權和看跌期權，在較小程度上 買入(賣出)看漲和看跌指數期權。這一期權撰寫策略旨在從期權溢價中產生當前收益，並提高信託公司的風險調整後回報。信託 撰寫的期權中有很大一部分可能是場外期權。

信託公司亦可為存續期管理及其他風險管理目的而從事策略性交易，包括試圖防範證券市場趨勢及利率變動可能導致信託投資組合市值的變動，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出售投資組合證券，在證券市場建立倉位，作為購買特定證券的臨時替代品，或增加收入或收益。

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在臨時防禦期內(即，為了應對不利的市場、經濟或政治狀況)，信託可以將其總資產的100%投資於流動的短期投資，包括高質量的短期證券。在這些情況下，信託基金可能無法實現其投資目標。見《SAI》中的《投資政策和技術》《現金等價物和短期債務證券》。顧問認為暫時無法遵循信託的投資策略或這樣做不切實際的決定一般只會在發生市場混亂事件，以及透過應用信託的投資策略所選證券的交易極為有限或不存在的情況下才會發生。

信託基金還可以投資於其他開放式或封閉式投資公司的證券，包括交易所交易基金(ETF)和業務發展公司(BDC)，受適用的監管限制，這些公司主要投資於信託基金可能直接投資的證券類型。

信託可以向提供現金或美國政府發行或擔保的證券作為抵押品的金融機構出借價值高達其總資產(包括此類貸款)333 1/3%的證券。

除非本文或SAI另有説明，否則信託的投資政策為非基本政策，董事會可在未經股東事先批准的情況下更改。本招股説明書中描述的適用於信託投資組合的百分比限制僅在初始投資時適用，信託不會因其擁有的投資價值隨後發生變化而要求出售投資。董事會可在未經股東事先批准的情況下更改信託的投資目標。

公文包內容和技巧

信託基金的投資組合將主要由以下投資組成。關於信託的投資政策和限制以及信託的某些組合投資的其他信息包含在SAI中。不能保證信託基金將購買所有類型的證券或使用本文和SAI中所述的所有投資技巧。

股權證券。該信託投資於股權證券，包括普通股、優先股、可轉換證券、權證和權利以及存託憑證。普通股代表一家公司的股權所有權。信託可持有或持有任何規模發行人的普通股，包括中小盤股。由於信託通常會對普通股有敞口，歷史趨勢將表明，信託的投資組合和投資回報有時會受到 更高水平的波動性以及市場和發行人特定風險的影響，而不是隻投資於債務證券。信託基金還打算採用如下所述的策略，即為普通股發行看漲期權和看跌期權。

優先證券。信託基金可以投資於優先證券。有兩種基本類型的優先證券 。第一類有時被稱為傳統優先證券，由作為公司徵税的實體發行的優先股組成。

傳統優先證券。傳統優先證券通常向投資者支付固定或可調整利率的股息，在支付股息和清算公司資產時，通常優先於普通股。這意味着公司必須先支付優先股的股息，然後才能支付普通股的股息。為了支付，此類優先證券的分配必須由發行人的董事會宣佈。目前未償還的典型優先證券的收入支付是累積的，導致股息和 分配累積，即使董事會沒有宣佈或以其他方式支付。在這種情況下，必須先支付所有累積股息，然後才能支付普通股的任何股息。然而，一些傳統的優先股是非累積的，在這種情況下，股息不會累積，也不需要支付。投資組合的一部分可能包括對非累積優先證券的投資，因此發行人沒有義務彌補其股東的任何欠款。信託持有的非累積優先股的發行人是否應該

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決定不對此類股票分紅，信託支付的股息金額可能會受到不利影響。不能保證信託投資的優先證券的股息或分派將被宣佈或以其他方式支付。

優先股股東通常無權投票選舉公司董事或其他事項。優先股的清算價值通常等於發行之日的原始購買價格。優先證券的市場價值可能會受到影響公用事業和金融服務行業公司的有利和不利變化的影響，這些公司是優先證券的主要發行人，也可能受到税法實際和預期變化的影響，例如公司所得税税率的變化或獲得的股息扣除。由於當利率降至此類證券的應付利率以下時，發行人對優先證券所代表的收益的索取權可能會變得繁重，發行人可以贖回這些證券。 因此，在利率下降的環境下，特別是信託公司所持的證券，如果有的話，支付較高利率的固定利率優先證券可能會減少，信託可能無法以贖回所得支付類似利率獲得信用質量相當的證券 。

可轉換證券。可轉換證券是指債券、債券、票據、優先股或其他證券，可在特定時間內以規定的價格或公式轉換或交換相同或不同發行人的規定數額的普通股或其他股權證券。可轉換證券使持有人有權獲得因債務支付或應計的利息或優先股支付的股息，直至可轉換證券到期或被贖回、轉換或交換。在轉換前，可轉換證券具有與不可轉換收益證券相似的特徵，因為它們通常提供穩定的收入流，收益率通常高於相同或類似發行人的普通股，但低於可比不可轉換證券。可轉換證券的價值受到利率變化的影響，投資價值隨着利率的上升而下降，隨着利率的下降而上升。發行人的信用狀況和其他因素也可能對可轉換證券的投資價值產生影響。可轉換證券在公司資本結構中的排名高於普通股，但通常從屬於可比的不可轉換證券。可轉換證券可根據發行人的選擇，按可轉換證券的管理文書中確定的價格進行贖回。

？合成或製造的可轉換證券可由信託或第三方通過將具有傳統可轉換證券的兩個主要特徵的單獨證券組合而創建：創收部分和可轉換部分。創收部分是通過投資債券、優先股和貨幣市場工具等不可兑換的創收證券來實現的。可轉換部分是通過投資於證券或工具實現的，例如認股權證或期權 ，以特定的行使價購買普通股，或股票指數上的期權。與傳統的可轉換證券不同，傳統的可轉換證券是具有單一市值的單一證券，合成可轉換證券由兩個或兩個以上獨立的證券組成，每一種證券都有自己的市值。由於合成可轉換證券的市場價值是其創收部分和可轉換部分的價值之和，因此合成可轉換證券的價值對市場波動的反應可能與傳統可轉換證券不同。信託還可以購買由其他方創造的合成可轉換證券，包括可轉換結構性票據。可轉換結構性票據是 與股權掛鈎的創收債券。可轉換結構性票據具有可轉換證券的屬性；然而，可轉換票據的發行人(通常是投資銀行)，而不是票據可轉換為的標的普通股的發行人，承擔與標的投資相關的信用風險，而信託反過來承擔與可轉換票據發行人相關的信用風險。

認股權證和權利。權證和權利是由公司發行的工具，使所有者能夠在指定的時間段內以指定的價格認購和購買指定數量的公司股票。認股權證和權利通常只有很短的到期期限。購買認股權證或權利涉及的風險是，如果在認股權證和權利到期之前沒有行使認購額外股份的權利， 信託可能會失去權證或權利的購買價值。另外，購買認股權證

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和/或權利涉及為權證和/或權利支付的實際價格與相關證券的認購價相加可能超過認購證券的市場價格的風險 例如當標的證券的水平沒有變化時。

信託可以參與配股和認購權證，認股權證是由公司頒發的特權，允許所有者在指定的時間段內以指定的價格認購和購買指定數量的公司股票。 認購權的有效期通常較短。購買權利或認股權證涉及的風險是，如果在權利和認股權證到期之前沒有行使認購額外股份的權利，信託可能會失去權利或認股權證的購買價值。此外，購買權利和/或認股權證涉及為權利和/或認股權證支付的實際價格與相關證券的認購價相加可能 超過認購證券的市場價格的風險，例如當標的證券的水平沒有變化時。購買認股權證不會使信託成為標的股票的股東。權證持有人對標的股票沒有投票權或股息權。權證並不具有對發行人資產的任何權利，因此，權證的投資可能比其他基於股權的投資更具投機性。

存託憑證。信託可以投資於贊助和非贊助的ADR、EDR、GDR和其他類似的全球工具。ADR通常由美國銀行或信託公司發行，並證明由非美國公司發行的標的證券的所有權。EDR，有時也稱為大陸存託憑證，是在歐洲發行的收據，通常由非美國銀行和信託公司發行，證明非美國或國內標的證券的所有權。GDR是一種存託憑證，其結構類似於全球債務發行，以促進國際交易。

美國政府債務證券。信託可以投資於由美國政府、其機構或工具發行或擔保的債務證券，包括美國財政部債券，這些債券的利率、到期日和發行時間各不相同。此類債務包括美國國庫券(期限為一年或以下)、美國國庫券(期限為一至十年)和美國國債(期限一般大於十年)，包括美國政府根據登記的利息和本金證券計劃(即本金債券)的單獨交易發行的本金成分或利息成分，所有這些債券都由美國的完全信用和信用支持。

主權政府和超國家債務.信託可以投資於所有國家的政府發行人的所有類型的債務證券，包括外國。這些主權債務證券可包括：位於外國的政府、政府機構或機構和政治分支機構發行或擔保的債務證券；位於外國的政府所有、控制或贊助實體發行的債務證券；為重組上述任何發行人發行的工具的投資特徵而組織和經營的實體的權益；布雷迪債券，即根據布雷迪計劃框架發行的債務證券，作為債務國重組其未償外債的手段；參與新興市場政府與金融機構之間的貸款；或世界銀行等超國家實體發行的債務證券。超國家實體是指由一個或多個國家的國家政府為促進重建或發展而設立或提供財政支持的銀行、委員會或公司。主權政府和超國家債務涉及本文所述的有關外國和新興市場投資的所有風險，以及債務暫停、拒絕或重新談判的風險。

布雷迪債券不被認為是美國政府債券。美國以美元計價的擔保布雷迪債券，可以是固定利率平價債券或浮動利率貼現債券，通常由與布雷迪債券相同期限的美國財政部零息債券全額抵押本金。這些布雷迪債券的利息支付一般以一年或更長時間為基礎，以現金或證券為抵押，對於固定利率債券，其金額等於至少一年的利息支付，對於浮動利率債券，最初等於至少一年的利息支付，基於當時的適用利率，並在此後定期調整。某些布雷迪債券的名稱為

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在某些情況下評估回收款項的價值，這實際上構成了補充利息支付，但通常不作抵押。例如，一些墨西哥和委內瑞拉的布雷迪債券包括附加的價值回收選項，如果石油收入增加，就會增加利息支付。布雷迪債券通常被視為有三個或四個估值組成部分：(I)最終到期時本金的擔保償還；(Ii)擔保利息支付；(Iii)無擔保利息支付；以及(Iv)到期時的任何無擔保本金償還(無擔保金額構成剩餘 風險)。

布雷迪債券涉及其他地方描述的與投資外國證券相關的各種風險因素，包括髮行布雷迪債券的國家的公共和私人實體在商業銀行貸款方面的違約歷史。鑑於布雷迪債券的剩餘風險，以及違約歷史等因素，對布雷迪債券的投資被認為是投機性的。不能保證信託可能投資的布雷迪債券不會受到重組安排或新信貸請求的約束，這可能會導致信託所持任何股份遭受利息或本金損失。

公司債券。公司債券是公司發行的債務義務。公司債券可以是有擔保的，也可以是無擔保的。用於擔保債務的抵押品包括不動產、機器、設備、應收賬款、股票、債券或票據。如果債券是無擔保的，則稱為債券。債券持有人作為債權人，對公司的收入和資產以及到期的本金和利息，對普通股和優先股股東有優先法律請求權，如果涉及留置權或抵押，還可能有優先於其他債權人的請求權。公司債券的利息可以是固定的，也可以是浮動的，也可以是零息的。公司債券的利息通常每半年支付一次，債券持有人應全額納税。公司債券包含 利率風險和信用風險。公司債券的市值通常可能與利率成反比地上升和下降，也可能受到公司信用評級、公司業績和市場對公司的看法的影響。由於信用風險的存在，公司債券的收益率通常高於政府或機構債券。

高收益證券(垃圾債券)。信託可投資於在投資時評級低於投資級質量的證券，如穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investor’s Service Inc.)評級為BA或更低的證券、標準普爾全球評級(S&P)或惠譽評級公司(Fitch Ratings，Inc.)評級為BB或更低的證券、或其他評級機構評級相當的證券或由顧問確定為具有類似質量的未評級證券。此類證券有時被稱為高收益債券或垃圾債券， 根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的，通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動性。通常，對此類證券的利息和本金支付的保護可能非常温和，此類證券的發行人面臨重大的持續不確定性，或面臨不利的商業、金融或經濟狀況，這可能導致 支付及時利息和本金的能力不足。

較低等級的證券雖然收益高，但具有高風險的特點。與某些收益率較低、評級較高的證券相比，它們可能會受到發行實體的某些風險以及更大的市場波動的影響。與評級較高的證券相比，評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利條件有時可能使信託難以出售某些高收益證券，或可能導致價格低於計算信託資產淨值時使用的價格。

固定收益證券的價格一般與利率變動呈負相關；然而，證券利率波動引起的價格波動也與此類證券的票面利率呈負相關。因此，低於投資級證券對利率變化的敏感度可能相對低於可比期限的較高質量證券 ，因為它們的票面利率較高。投資者獲得更高的息票，以換取承擔更大的信用風險。與低於投資級證券相關的較高信用風險可能會對此類證券的市值產生更大的影響 ，而與發行質量較高的可比期限的證券相比，這種影響可能更大。

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較低級別的證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退很可能會嚴重擾亂此類證券的市場，並可能對此類證券的價值產生不利影響。此外，任何此類經濟低迷都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響，並增加此類證券的違約發生率。

穆迪、標準普爾、惠譽和其他評級機構的評級代表了它們對其承諾進行評級的義務的質量的看法。評級是相對的和主觀的，儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性，但它們不評估此類債務的市場價值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準，但顧問也將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。如果信託投資於未經評級機構評級的較低級別證券，則信託實現其投資目標的能力將更依賴於顧問的信用分析，而不是信託投資於評級證券的情況。

夾層投資。信託可投資於某些稱為夾層投資的高收益證券 ，這些證券是次級債務證券，通常與股權證券(例如，附認股權證)一起以私募方式發行。此類夾層投資可能帶有或不帶有註冊權 。與其他高收益證券類似，夾層投資的到期日通常為七至十年，但預期平均壽命明顯較短，為三至五年。夾層投資通常是無擔保的，從屬於發行人的其他債務。

不良和違約證券。信託可以投資於陷入財務困境和破產的發行人的證券，包括契約債務或償付違約的債務。這類投資的交易價格通常大大低於面值，被認為是投機性的。違約債務的償還受到重大不確定性的影響。違約債務可能只有在漫長的清算或破產程序之後才能得到償還，在此期間，發行人可能不會支付任何利息或其他款項。通常情況下，此類解決方案或破產程序只能部分收回現金付款，或交換髮行人或其附屬公司的其他債務或股權證券的違約債務，這反過來可能是缺乏流動性或投機性的。

可變利率和浮動利率工具。浮動利率證券和浮動利率證券規定對債務支付的利率進行調整。這種債務的條款規定，利率是根據各自債務中規定的利率調整指數進行調整的。調整間隔可以是有規律的，並且範圍從每天到每年，或者可以基於事件，例如基於最優惠利率的變化。

浮動利率證券的利率是一種與另一種利率掛鈎的可變利率，如貨幣市場指數或國庫券利率。浮動利率證券的利率會定期重置，通常是每六個月一次。由於利率重置功能，浮動利率證券為信託公司提供了一定程度的保護，使其免受利率上升的影響，儘管信託公司也將參與利率的任何下降。

市政證券。信託可投資於市政證券，其中包括為獲得資金用於各種公共目的而發行的債務義務，包括建設廣泛的公共設施、償還未償債務、獲得一般運營費用的資金以及向其他公共機構和設施提供貸款。 此外，某些類型的私人活動債券(Pabs)(或根據1986年前的法律)由公共當局或代表公共當局發行，以資助各種私人擁有或運營的設施，其中包括機場、公共港口、大眾通勤設施、多户住房項目以及供水設施，燃氣、電力、污水或固體廢物處理以及 其他專門設施。其他類型的Pabs，其收益用於建造、設備或改善私人經營的工商業設施，可能構成市政證券。

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市政債券的利息可以是固定利率，也可以是浮動利率或浮動利率。市政證券的兩個主要類別是一般義務債券和收入債券，後者包括PAB。市政債券通常用於為公共項目融資，如道路或公共建築，以支付一般運營費用或為未償債務進行再融資。 市政債券也可用於私人活動，如住房、醫療和教育設施建設，或私人所有的工業發展和污染控制項目。一般義務債券由發行人的完全信用和信用或税務當局支持，並可從任何收入來源償還。收入債券只能從特定設施或來源的收入中償還。市政債券可以長期發行，以提供永久性融資。此類債務的償還一般可通過發行人的完全誠信和信用税權質押、有限或特別税或任何其他收入來源來保證，其中包括項目收入，其中可能包括通行費、手續費和其他用户費用、租賃付款和抵押貸款付款。也可以發行市政債券，以短期、臨時的方式為項目融資，預計將用後來發行長期債務的收益償還。發行人的債券法律顧問認為，如果為美國聯邦所得税目的而將支付的利息從總收入中剔除，債務就包括在市政證券這一術語中。

應税市政債券. 信託可以投資於應税市政債券，包括根據ARRA或其他立法發行的債務，發行人在發行應税市政債券時得到聯邦政府的支持(如此發行的任何債券都被認為是建設美國債券)。如果信託投資於建設美國債券，它預計將投資於直接支付建設美國債券和本金僅為税收抵免的建設美國債券。ARRA與發行Build America債券相關的條款已於2010年12月31日到期，因此，發行已停止。

結構化工具。信託可將結構性工具用於投資目的、風險管理目的，例如減少信託投資組合的存續期和利率敏感度，用於槓桿化目的，以及就某些結構性工具而言，作為其期權撰寫策略的替代或補充。雖然結構性工具有時可能提供有利的回報率，但它們也會帶來一定的風險。結構性工具的流動性可能不如其他證券 ，而且結構性工具的價格波動可能更大。在某些情況下，根據嵌入指數的條款，結構性工具可規定本金和/或利息支付可調整為零以下。 結構性工具還可能涉及重大信用風險和交易對手違約風險。結構性工具也可能是非流動性的。與其他複雜的策略一樣，信託基金使用結構化工具可能不會像預期的那樣奏效。

結構化筆記。信託可以投資於結構性票據和其他相關工具， 這些是私人協商的債務義務，其中本金和/或利息是通過參考基準資產、市場或利率(嵌入指數)的表現來確定的，例如選定的證券、證券或指定利率的指數 ，或兩個資產或市場的不同表現。結構性票據可以由包括銀行在內的公司發行，也可以由政府機構發行。結構化工具通常以中期票據的形式組裝，但有多種形式可供選擇，並可在特定情況下使用。該等結構性工具的條款通常規定，當結構性工具尚未清償時，其本金及/或利息支付將向上或向下調整(但通常不低於零)，以反映嵌入指數的變化。因此，結構性產品的利息和/或本金支付可能會根據各種因素而變化很大，包括嵌入指數的波動性和嵌入指數變化對本金和/或利息支付的影響。結構性票據的收益率可通過對參考指數或其他資產的業績或差額業績應用乘數來確定。乘數的應用涉及槓桿，這將有助於放大收益潛力和虧損風險。

與股票掛鈎的票據。ELN是一種混合證券，兼具固定收益證券和股權證券的特點。ELN 是一種債務工具，通常是債券，根據標的權益的表現支付利息，標的權益可以是單一股票、一籃子股票或股票指數。而不是支付

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預先確定的息票，ELN將利息支付與特定股市指數或一籃子股票或大宗商品的表現聯繫起來。利息支付通常基於指數從預定水平增加的百分比，但也可以基於指數的下降。在某些情況下，利息支付可能會被槓桿化，因此，按百分比計算，它超過了 市場的相對錶現。ELN一般會受到與股票發行人的證券相關的風險、違約風險和交易對手風險的影響。

特別是，信託可能會投資於ELN，作為其期權撰寫策略的替代或補充。上述ELN的功能緊密複製了與單一股票備兑看漲期權相關的收入和回報流，並允許信託獲得利息收入，而不是實施其期權戰略所產生的資本利得待遇，信託認為這在某些情況下可能是有利的。

與信貸掛鈎的票據。信用掛鈎票據(CLN？)是一種衍生工具。它是兩個或多個當事人之間的一種綜合義務，其中本金和/或利息的支付是基於履行某一義務(參照義務)。在 除了參考債務的信用風險和利率風險外，CLN的買方/賣方還面臨交易對手風險。

事件連結證券。信託可以通過投資事件掛鈎債券或事件掛鈎掉期或實施事件掛鈎策略來獲得事件掛鈎敞口。事件掛鈎敞口導致的收益或損失通常取決於定義的觸發事件，或與定義的觸發事件有關。觸發事件的示例包括颶風、地震、與天氣有關的現象或與此類事件有關的統計數據。一些與事件掛鈎的債券通常被稱為巨災債券。如果觸發事件發生，信託可能會損失投資於債券的部分或全部本金或掉期的全部名義金額。當觸發事件已經或可能已經發生時，與事件掛鈎的風險敞口通常規定延長處理和審計損失索賠的到期日。延長期限 可能會增加波動性。與事件相關的風險還可能使信託面臨某些其他風險，包括信用風險、交易對手風險、不利的監管或司法解釋以及不利的税收後果。與事件相關的風險敞口也可能受到非流動性風險的影響。

抵押貸款相關證券。抵押貸款支持證券 (MBS？)包括以商業(CMBS)或住宅(RMBS？)抵押貸款池為抵押的結構性債務債券。抵押貸款池和抵押支持貸款池，如夾層貸款，被組合為證券，由各種政府、政府相關和私人組織出售給投資者。MBS包括複雜的工具，如抵押抵押債券(CMO)、剝離的MBS、抵押直通證券 和房地產抵押貸款投資渠道的權益(REMIC)。信託基金可投資的按揭證券包括固定利率、浮動利率或浮動利率、按指定參考利率或利率指數的變動倍數 變動的利率、利率與利率變動成反比的按揭證券，以及不計息的按揭證券。該信託可投資於由政府實體和私人發行人發行的RMBS和CMBS，包括從屬MBS和剩餘權益。信託可以投資於次級抵押貸款或由次級抵押貸款支持的MBS。

一般而言，保證證券化中包括的抵押貸款的抵押財產的損失將首先由物業的股權持有人承擔，然後由現金儲備基金或信用證(如果有)、夾層貸款或B-Note的持有人(如果有)、然後由第一損失？次級證券持有人(通常是？B-塊買方)承擔，然後由評級較高的證券的持有人承擔。信託可以投資於證券化中包括的任何類別的證券。如果發生違約和耗盡任何股權支持、儲備基金、信用證、夾層貸款或B-票據，以及任何級別低於信託投資類別的證券，信託 將無法收回其在其購買的MBS上的所有投資。信託投資的MBS不得包含儲備資金、信用證、夾層貸款和/或初級證券。與評級較高的投資相比，信用質量較低的證券的價格通常對利率變化不那麼敏感，但對不利的經濟低迷或個別發行人的事態發展更為敏感。

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按揭過關證券。抵押貸款傳遞證券不同於其他形式的固定收益證券，後者通常規定定期支付固定金額的利息，並在到期日或指定的贖回日期支付本金。相反，這些證券提供每月付款，包括利息和本金付款。實際上，這些付款是個人借款人在住宅或商業抵押貸款上每月支付的款項，扣除支付給此類證券的發行人或擔保人的任何費用。額外付款是由於出售標的財產、再融資或喪失抵押品贖回權而產生的本金償還，扣除可能產生的費用或成本。一些抵押貸款相關證券(如政府全國抵押貸款協會發行的證券)被描述為修改傳遞。這些證券使持有人有權在預定的付款日期收到抵押貸款池中欠下的所有利息和本金付款，不考慮抵押人是否實際進行付款。

RMBS。RMBS是指支付主要依賴於向借款人發放的住宅抵押貸款的現金流的證券，借款人以第一優先級或第二優先級為基礎進行擔保，受住宅房地產(一至四户物業)的允許留置權、地役權和其他產權負擔的限制，其收益用於購買房地產和購買或建造住宅，或對以前用於此類目的的債務進行再融資。非機構住宅抵押貸款僅為借款人的義務，通常不由任何其他個人或實體提供保險或擔保。借款人償還以住宅物業為抵押的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。 許多因素，包括普遍的經濟低迷、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂，可能會削弱借款人償還貸款的能力。

代理RMBS。抵押貸款相關證券的主要美國政府擔保人是GNMA，它是一家全資擁有的美國政府公司。GNMA有權在美國政府的充分信任和信用下，保證由GNMA批准的機構(如儲蓄和貸款機構、商業銀行和抵押貸款銀行家)發行的證券的本金和利息的及時支付，並由聯邦住房管理局(FHA)擔保的抵押貸款池或退伍軍人事務部(VA)擔保的抵押貸款池支持證券的本金和利息。GNMA發行的抵押貸款證券包括GNMA抵押過關憑證(也稱為Ginnie Maes)，這些憑證保證GNMA及時支付本金和利息，這種擔保有美國的充分信用和信用作後盾。GNMA 證書也得到GNMA當局的支持，可以從美國財政部借入資金，在其擔保下付款。

與政府相關的擔保人(即，沒有得到美國政府完全信任和信用的支持)包括聯邦全國抵押貸款協會(FNMA？)和聯邦住房貸款抵押公司(FHLMC？)。FNMA是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股東擁有。FNMA從包括州和聯邦特許儲蓄和貸款協會、共同儲蓄銀行、商業銀行、信用合作社和抵押貸款銀行家在內的經批准的賣方/服務商名單中購買 常規(即，不受任何政府機構保險或擔保的)住宅抵押貸款。FNMA(也稱為Fannie Maes)發行的直通證券保證FNMA及時支付本金和利息，但不受美國政府完全信任和信用的支持。FHLMC是國會於1970年創立的，目的是增加住宅抵押貸款的可獲得性。它是一家政府支持的公司，負責發行FHLMC擔保的抵押貸款直通證書 (也稱為Freddie Mac或Freddie Mac或Freddie PC)，這些證書是直通證券，每一張代表住宅抵押貸款池中的不可分割權益。FHLMC保證及時支付利息並最終收回本金，但個人電腦並不得到美國政府的完全信任和信用的支持。

2008年，聯邦住房金融局(FHFA)將FNMA和FHLMC置於託管狀態。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營，各自仍對其與其MBS相關的所有義務負責，包括其擔保義務。

作為管理人，聯邦住房金融局繼承了聯邦住房管理局和聯邦住房抵押貸款委員會以及聯邦住房管理局和住房抵押貸款管理委員會的任何股東、高級職員或董事對聯邦住房管理局和住房抵押貸款管理委員會及其資產的所有權利、所有權、權力和特權

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FNMA和FHLMC。在託管方面，美國財政部與FNMA和FHLMC各自簽訂了高級優先股購買協議，根據協議，美國財政部將分別購買FNMA和FHLMC的總計1000億美元，以保持每個企業的正淨值。該協議包含嚴格限制每個企業運營的各種契約。作為簽訂這些協議的交換，美國財政部收到了每個企業10億美元的優先股和認股權證，以購買每個企業79.9%的普通股。2009年2月，美國財政部根據優先股計劃將其對每家企業的承諾規模增加了一倍，達到2000億美元。美國財政部在優先股計劃下的債務是無限期的，每個企業的最高金額為2,000億美元。2009年12月，美國財政部宣佈進一步修訂優先股購買協議，其中包括向某些政府支持的實體提供額外的財政支持， 包括聯邦住房貸款銀行(FHLBS)、FNMA和FHLMC。很難(如果不是不可能)預測未來可能影響FNMA、FHLMC和FHLB的政治、監管或經濟變化，以及它們相關證券或債務的價值。不能保證這些實體的債務將得到充分履行，也不能保證這些債務不會減值或違約。

根據《2008年聯邦住房金融監管改革法案》(《改革法案》)--這是《2008年住房和經濟復甦法案》的一部分，聯邦住房金融局作為託管人或接管人，有權在FHFA被任命為託管人或接管人(視情況而定)之前，有權廢除由FNMA或FHLMC簽訂的任何合同，前提是FHFA在其唯一裁量權確定履行合同是繁重的，並且拒絕履行合同會促進對FNMA或FHLMC事務的有序管理。《改革法案》要求聯邦住房金融局在被任命為管理人或接管人後的一段合理時間內行使權利廢除任何合同。聯邦住房金融局以管理人的身份表示，它無意否認聯邦住房金融局或聯邦住房金融局的擔保義務，因為聯邦住房金融局認為否認不符合監護的目標。然而，如果聯邦住房金融局作為管理人或後來被指定為聯邦住房金融局或聯邦住房抵押貸款抵押委員會的接管人，拒絕履行任何此類擔保義務，根據《改革法案》的規定，託管或接管財產將承擔實際的直接補償性損害賠償責任。任何此類負債只能在FNMA或FHLMC可供其使用的資產範圍內得到償付。在發生拒付的情況下，如果與FNMA或FHLMC MBS相關的按揭貸款組所代表的按揭貸款不是由借款人支付或由服務機構預支，則向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息將會減少。任何因否認這些擔保義務而造成的實際直接補償性損害賠償，可能不足以抵消此類抵押貸款支持證券持有人所經歷的任何不足。此外，以保管人或接受者的身份, FHFA有權在未經批准、轉讓或同意的情況下轉讓或出售FNMA或FHLMC的任何資產或債務。儘管聯邦住房金融局表示，它目前無意這樣做，但如果聯邦住房金融局作為管理人或接管人將任何此類擔保義務轉讓給另一方，聯邦住房金融局或聯邦住房金融局MBS的持有人將不得不依賴該方履行擔保義務，並將面臨該方的信用風險。此外，FNMA和FHLMC根據與此類證券有關的有效文件向MBS持有人提供的某些權利在託管期間或任何未來接管期間不得針對FHFA強制執行，或此類權利的強制執行可能被推遲。FNMA和FHLMC MBS的生效文件可以規定(或對於在指定管理人之日之前發行的證券，可能已經規定)，一旦FNMA或FHLMC發生違約事件，在其作為擔保人的身份包括指定管理人或接管人的情況下，如果所需百分比的MBS持有人同意，此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人。《改革法案》禁止抵押擔保證券持有人在僅僅因為指定了管理人或接管人而發生違約的情況下強制執行此類權利。

財政部和住房和城市發展部2011年提交給國會的一份報告提出了一項改革美國住房金融市場的計劃，這將減少FNMA和FHLMC的作用，並最終消除它們。值得注意的是，該計劃沒有對GNMA提出類似的重大改變，GNMA為由聯邦擔保或擔保貸款支持的抵押貸款相關證券的付款提供擔保。該報告還確定了三項建議，供國會和政府長期考慮

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消除FNMA和FHLMC後住房金融市場的結構，包括實施：(I)私有化的住房金融體系，將政府保險限於信用良好的中低收入借款人羣體；(Ii)具有政府支持機制的私有化體系，使政府能夠在未來住房危機期間為住房金融市場提供更大份額的保險；和(Iii)私有化制度，在該制度下，政府將向私營保險公司承保的某些高評級抵押貸款相關證券的持有者提供再保險，並僅在私營抵押貸款保險公司破產時才根據再保險安排進行支付。

非機構RMBS。非機構RMBS是由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押貸款保險公司和其他非政府發行人發行的。及時支付由非政府發行人創建的集合支持的RMBS的本金和利息，通常部分得到各種形式的保險或擔保的支持，包括個人貸款、所有權、集合和危險保險。保險和擔保由政府實體、私營保險公司和抵押貸款池出具。不能保證私營保險公司或抵押貸款池能夠履行保單下的義務，因此，如果發行人違約，證券的持有人可能會蒙受損失。不包括信託或信託普通股的價格的保險或擔保。非政府發行人發行的RMBS通常比政府機構和政府相關證券的利率更高，因為沒有直接或間接的政府付款擔保。

CMBS。CMBS通常是以商業物業的抵押貸款為擔保或支持的多類別債務或過關憑證。一般情況下，CMBS的結構是為高級投資者提供保護，使其免受相關抵押貸款的潛在損失。這種保護通常是通過讓附屬類別證券(附屬CMBS)的持有人在基礎商業抵押貸款發生違約時承擔第一損失來提供的。其他可能使所有類別或特定類別受益的保護可能包括髮行人擔保、儲備資金、額外的從屬CMBS、交叉抵押和過度抵押。

信託可投資於附屬CMBS，在向同一抵押貸款池中產生的更高級CMBS的持有人支付本金和/或利息方面，這些附屬CMBS在某種程度上是從屬的，通常被稱為 B片。附屬CMBS的持有人通常獲得比更高級CMBS持有人更高的既定收益率。另一方面，附屬抵押貸款抵押證券通常使 持有人承受比高級抵押貸款抵押證券更大的風險，並傾向於被評級為較低評級類別(通常是大幅低於就同一抵押貸款池發行的高級抵押貸款抵押證券)。附屬CMBS通常對提前還款和利率的變化更敏感，此類證券的市場流動性可能低於傳統收益證券和高級CMBS的情況。

Cmos。CMO是一種由一批抵押貸款過關證書或抵押貸款支持的多類別債券。抵押抵押可以是(I)GNMA、FNMA或FHLMC傳遞證書，(Ii)由聯邦住房管理局擔保或由退伍軍人事務部擔保的非證券化抵押貸款，(Iii)非證券化傳統抵押貸款，(Iv)其他MBS或(V)其任何組合。CMO的每一類通常被稱為一批，以特定的票面利率發行，並有一個聲明的到期日或最終分發日期。CMO相關抵押品的本金預付款可能導致其 遠早於其聲明的到期日或最終分發日期報廢。抵押貸款的本金和利息可以通過多種方式在一系列CMO的幾個類別之間進行分配。CMO的一個或多個部分可能 具有票面利率，這些票面利率在某個指數(如LIBOR)(有時也包括多個指數)上以指定的增量定期重置。這些浮動利率CMO通常會被髮行，其票面利率有生命週期上限。CMO剩餘部分指在支付CMO發行的部分利息和本金以及支付行政費用和管理費後剩餘的任何超額現金流的利息。

信託可以投資於反向浮動利率CMO。反向浮動利率CMO構成了CMO的一部分，其票面利率相對於適用的指數(如LIBOR)以相反的方向移動。相應地，其票面利率將隨着利率的下降而增加。反向浮動率CMO是

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通常比固定利率或浮動利率的CMO波動更大。許多反向浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率與適用指數的倍數成反比變化的效果會產生槓桿係數。基於指定指數倍數的反向浮動利率債務工具(反向浮動工具)被設計為對利率變化高度敏感， 可以使其持有人遭受收益率和本金損失的極端減少。具有高槓杆特徵的反向浮動利率CMO的市場有時可能非常清淡。信託處置其在此類證券中的頭寸的能力將取決於此類證券市場的流動性程度。無法預測此類證券可能存在的交易利息數額，從而無法預測未來的流動性程度。

次級抵押貸款。次級抵押貸款是指被穆迪、標普或惠譽評級為A以下的抵押貸款。從歷史上看，次級抵押貸款是向信用記錄有瑕疵(或根本不存在)的借款人發放的，借款人被收取更高的利率，以補償更大的拖欠風險和更高的貸款服務和收回成本。次級抵押貸款受州和聯邦反掠奪性貸款法規的約束，這些法規為信託等二級市場購買者帶來了潛在的責任。 次級抵押貸款具有與低於投資級證券類似的某些特徵和相關風險，包括更高的信用風險，以及類似於MBS的某些特徵和相關風險 ，包括提前還款風險。

抵押貸款相關ABS。資產支持證券(ABS)是由貸款池或其他應收款支持的債券。ABS是由許多類型的資產創建的，在某些情況下包括與抵押貸款相關的資產類別，如房屋淨值貸款ABS。房屋淨值貸款ABS面臨許多與RMBS相同的風險，包括利率風險和提前還款風險。

與按揭有關的衍生工具。信託基金可投資於 MBS信用違約互換。MBS信用違約互換包括以MBS或相關指數為參考義務的掉期，例如CMBX指數(參考一籃子CMBS的可交易指數)、TRX指數(參考基於CMBS的總回報掉期的可交易指數)或ABX指數(參考一籃子次級MBS的可交易指數)。信託可從事與按揭證券有關的其他衍生工具交易，包括購買及出售在交易所上市及場外賣權及看跌期權、抵押貸款及按揭證券的期貨及遠期。信託可以投資於新開發的抵押貸款相關衍生品，這些衍生品可能會在以後出現。

淨息差(NIM)證券。信託可以投資於淨息差(NIM？)證券。這些證券是由房屋淨值貸款交易構成的僅含衍生利率的抵押貸款證券。NIM證券收到在支付息票成本、服務成本和費用以及與房屋淨值貸款標的池相關的任何信貸損失後計算的任何超額利息 。與傳統的剝離MBS一樣，NIM證券的到期收益率不僅對現行利率的變化很敏感，而且對標的房屋淨值貸款的本金償還率(包括提前還款)也很敏感。NIM證券對標的抵押品的信貸損失以及發生這些損失的時機高度敏感。

TBA承諾。信託可以進入待宣佈的承諾或TBA承諾。TBA承諾 是以固定價格購買或出售證券(包括抵押貸款支持證券)的遠期協議，在商定的未來結算日期付款和交付。在交易日期 未確定要交割的具體證券。然而，交付的證券必須滿足特定的條款，包括髮行人、利率和抵押貸款條款。？請參閲招股説明書中的信託投資組合內容和技術，包括髮行時、延遲交付和遠期承諾證券。

其他與按揭有關的證券。其他與抵押相關的證券包括上述證券以外的證券，這些證券直接或間接代表參與房地產抵押貸款，或由房地產抵押貸款擔保和支付。其他抵押貸款相關證券可以是由美國政府機構或機構發行的股權或債務證券，也可以是由抵押貸款的私人發起人或投資者發行的證券，包括儲蓄和貸款協會、住房建築商、抵押銀行、商業銀行、投資銀行、合夥企業、信託和前述特殊目的實體。

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企業貸款。信託基金可以投資於企業貸款。企業貸款通常是非投資級浮動利率工具。通常，它們可以根據發行人的選擇自由贖回。信託可以投資於公司借款人或外國主權實體與一個或多個金融機構(貸款人)之間通過私下談判安排的固定利率和浮動利率貸款。信託可以通過參與貸款(參與)和轉讓來自第三方的全部或部分貸款(轉讓)的形式投資於此類貸款。就其投資政策而言，信託認為該等投資為債務證券投資。參與通常會導致信託只與貸款人而不是借款人有 合同關係。信託將有權只從出售參與權的貸款人那裏獲得本金、利息和它有權獲得的任何費用的付款，並且只有在貸款人收到借款人的付款後才有權 。關於購買參與，信託一般無權強制借款人遵守與貸款有關的貸款協議條款，也無權與借款人進行任何 抵銷，信託不得直接受益於支持其購買參與的貸款的任何抵押品。因此，信託將承擔借款人和出借人的信用風險，即 出售參與權。在貸款人破產的情況下，出售參與權, 信託可被視為出借人的一般債權人，不得從出借人與借款人之間的任何抵銷中受益。只有在顧問確定介於信託和借款人之間的貸款人具有信譽時，信託才會獲得參與權。當信託從貸方購買轉讓時，信託將獲得對貸款借款人的直接權利，而不會暴露於交易對手的信用風險。信託可以預先承諾或在發行時進行參與和轉讓，據此信託將同意在未來按既定條款購買 參與或轉讓。有關遠期承諾和何時發行的證券的更多信息，請參閲下文的何時發行、延遲交付和遠期承諾證券。

信託基金可能在處理任務和參與方面遇到困難。在某些情況下，此類工具的市場可能缺乏足夠的流動性，因此信託預計，在這種情況下，此類工具只能出售給有限數量的機構投資者。缺乏足夠流動性的二級市場可能會對這類工具的價值和信託處置特定轉讓或參與的能力產生不利影響，以應對特定的經濟事件，例如借款人的信用狀況惡化。

領先的金融機構通常充當更廣泛的貸款人羣體的代理人，通常被稱為辛迪加。辛迪加的代理人安排貸款，持有抵押品，並接受本金和利息的支付。如果代理人出現財務問題，信託可能無法收回其投資，或可能延遲收回。

信託可能投資的貸款存在本金和收入損失的風險。儘管借款人經常提供抵押品以保證這些債務的償還，但他們並不總是這樣做。如果他們確實提供了抵押品，抵押品的價值可能不能完全覆蓋違約時借款人的債務。如果借款人根據美國破產法向其債權人申請保護，這些法律可能會限制信託對其抵押品的權利。此外，在破產案件期間，抵押品的價值可能會被侵蝕。如果發生破產，貸款持有人可能無法收回本金，在收回投資方面可能會經歷很長一段時間的延遲，在延遲期間可能不會收到利息。

在某些情況下，根據某些聯邦證券法，貸款可能不被視為證券。因此，在借款人或安排人欺詐或失實陳述的情況下，貸款權益的貸款人和購買者(如信託)可能不受聯邦證券法反欺詐條款的保護，否則債券或股票將受到保護。相反，在這種情況下，當事人通常會依賴貸款協議本身中的合同條款和適用的州法律下的普通法欺詐保護。

選項。證券上的期權是一種合同，它賦予期權持有者以溢價的回報，向期權的持有者購買(在看漲期權的情況下)或賣給(在看跌期權的情況下)證券的權利

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以指定的行權或執行價認購期權。證券期權的持有者在行使期權時有義務在支付行權價格後交付標的證券，或者在交付標的證券時支付行權價格。某些期權，稱為美式期權，可以在期權期限內的任何時候行使。其他期權，也稱為歐式期權，只能在期權到期日行使。作為期權的撰寫者，信託基金將有效地增加其投資組合的槓桿，因為除了其管理的資產外，信託基金將 受到期權相關資產價值的投資風險敞口的影響。

如果信託 撰寫的期權到期而未行使，則信託在到期日實現的資本收益等於信託在撰寫期權時收到的溢價。如果信託購買的期權到期而未行使，信託將實現等於所支付保費的資本損失 。在行權或到期之前，交易所交易的期權可以通過對同一系列(類型、標的證券、行權價格和到期)的期權進行抵消性買入或出售來平倉。 然而，不能保證在信託機構希望的時候可以進行成交買入或賣出交易。信託可能出售之前購買的看漲期權或看跌期權，這可能會導致淨收益或虧損，這取決於出售時實現的金額是高於還是低於購買看漲期權或看跌期權時支付的溢價和其他交易成本。如果完成購買交易的成本低於從購買期權獲得的溢價，則信託將從結束購買交易中實現資本收益，如果溢價更高，則信託將實現資本虧損。如果平倉銷售交易收到的溢價高於購買期權所支付的溢價，信託將實現資本收益，如果低於該溢價，信託將實現資本虧損。信託期權策略的淨收益將是短期資本收益，對於美國聯邦所得税而言，這將構成淨投資 公司應納税所得額。

看漲期權。信託打算遵循看漲期權撰寫策略，旨在從期權溢價中產生當前收益，並提高信託的風險調整後回報。這一策略包括買入擔保期權和其他看漲期權。信託在證券上發行的看漲期權被視為備兑看漲期權 ，其中信託擁有看漲期權的基礎證券。與書面備兑看漲期權不同，其他書面期權不會為信託提供任何潛在的標的證券增值，以抵消信託在行使期權時可能遇到的任何損失。

隨着信託在其投資組合上承銷備兑看漲期權，它可能無法從標的證券的資本增值中受益，因為信託將失去從這種資本增值中獲益的能力，只要它承銷備兑看漲期權及其承銷這些期權的證券 增值高於期權的行權價。因此，隨着時間的推移，顧問可能會選擇減少備兑看漲期權撰寫策略的使用，以達到可能對信託受益於資本增值的能力產生負面影響的程度。

對於信託不擁有標的證券的任何書面看漲期權，信託可以在轉換或交換信託持有的其他證券時擁有絕對和立即的權利，而不需要額外的現金對價(或者，如果需要額外的現金對價， 中的現金或流動證券在信託的賬簿上分開)，或者信託可以在以下情況下就相同的證券舉行贖回：(I)等於或低於書面贖回的行權價格，或(Ii)高於書面贖回的行權價格，只要現金或流動證券的金額與差額相等，則在信託的賬面上分開列明。

單一期權的標準合約規模為普通股的100股。識別任何 期權需要四項：(1)標的證券，(2)到期月份，(3)執行價格和(4)類型(看漲或看跌)。例如，10個XYZ公司10月40日的看漲期權提供了在10月份指定日期或之前以每股40.00美元的價格購買1,000股XYZ公司股票的權利。執行價高於標的股票當前價格的看漲期權稱為 ·錢花光了。信託基金將出售的大部分期權預計將是錢花光了，允許潛在的升值，除了

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出售該期權所得收益。執行價格低於標的股票當前價格的期權稱為 《錢在實處》並可能被信託出售，作為一種防禦措施，以防止標的股票可能下跌。

以下是備兑買入交易的概念性示例，假設如下：(1)普通股 目前的交易價格為每股37.15美元；(2)六個月看漲期權的執行價為40.00美元(即，比當前市場價格高出7.7%)；以及(3)撰稿人獲得普通股價值的2.45美元(或 6.6%)作為溢價。本例並不代表任何實際普通股、期權合同或信託本身的表現，也不反映進入或平倉期權頭寸的任何交易成本。在這種情況下，在實施股票價格的任何變化之前，備兑看漲期權承銷商將獲得相當於普通股價值6.6%的溢價，而不考慮股票在期權到期前六個月內的表現。如果股票保持不變，期權將到期，六個月期間的回報率將為6.6%。如果股票價格下跌6.6%，該策略將實現盈虧平衡，因此不會產生任何收益或損失。？見信託的税務事宜和信託的投資。如果股票攀升至40.00美元或以上的價格，將行使選擇權，股票的回報率為7.7%，加上6.6%的期權溢價，總回報率為14.3%。在這種情況下，投資者不會從股票超過40.00美元的任何升值中受益，因此總回報率被限制在14.3%。在股票價格下跌的情況下，承銷備兑看漲期權的溢價用於抵消股票的部分未實現虧損，但如果在這種情況下股票跌幅超過 6.6%，投資者就沒有保護免受進一步下跌的影響，股票最終可能變得一文不值。

對於傳統的上市看漲期權，期權的到期日從看漲期權首次上市交易之日起最長可達九個月。較長期看漲期權的到期日最長為上市之日起三年。預計在某些情況下，當顧問認為符合信託的最佳 利益時，根據信託股票持有的期權將在期權到期日之前的平倉交易中回購，從而產生期權的收益或虧損。如果期權不被回購，如果股票的交易價格高於執行價格，期權持有人將行使他們的權利，並以執行價格從信託購買股票。一般來説，當顧問酌情認為符合信託的最佳利益時，信託可進行交易，包括完成交易，以繼續持有普通股，而不是讓期權持有人收回普通股。

看跌期權。看跌期權是一種合約，賦予期權持有者權利，以換取溢價，在期權期限內的任何時候，以指定的行權價將期權標的證券出售給期權的持有者。看跌期權策略可能比備兑買入期權產生更高的回報，但可能涉及更高程度的風險和潛在波動性。

當在證券上發行看跌期權時，信託將在其賬面上隔離現金或流動證券，金額等於期權行權價格，或者信託可以持有與所持看跌期權相同證券的看跌期權，條件是所持看跌期權的行權價格(I)等於或大於所持看跌期權的行權價格，或(Ii)低於所持看跌期權的行權價格，前提是在信託聲明的賬簿上隔離了相當於現金或流動證券差額的金額。與備兑看漲期權不同，以這種方式編寫的看跌期權 不會為信託提供任何增值，以抵消信託在行使看跌期權時遇到的任何損失。

以下是看跌交易的概念性示例，假設如下：(1)普通股 目前的交易價格為每股37.15美元；(2)執行價格為35.00美元(即當前市場價格的94.21%)的6個月看跌期權；以及(3)作者獲得1.10美元或普通股價值的2.96%作為溢價。本例並不代表任何實際普通股、期權合同或信託本身的表現，也不反映進入或平倉期權 頭寸的任何交易成本。在這種情況下，在股票價格發生任何變化之前，看跌期權的作者

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收到相當於普通股價值2.96%的溢價，而不考慮股票在 期權到期前六個月內的表現。如果股票保持不變，價值升值或價值下降低於5.79%，期權將到期，六個月期間將有2.96%的回報。如果股票下跌5.79%或更多，信託基金將損失相當於股票價格下跌減去支付給信託基金的溢價的金額。股票價格可能會失去全部價值，在這種情況下，信託基金將損失33.90美元(35.00美元減去1.10美元)。

關於指數的選項。信託公司可能會發行指數看漲期權和看跌期權。由於指數期權既包括證券指數的期權，也包括證券行業的期權，因此所有類型的指數期權通常都具有相似的特徵。指數期權不同於單個證券的期權，因為(I)指數期權的行使需要現金支付，且不涉及實際的證券買賣；(Ii)如果期權所依據的指數水平大於期權的行權價格(對於看跌期權，大於或小於期權的行權價格)，指數期權持有人有權在行使期權時獲得現金；(Iii)指數期權反映的是一組證券或證券市場細分市場的價格波動，而不是單一證券的價格波動。

作為指數看漲期權或看跌期權的承銷商，信託基金從購買者那裏獲得現金(溢價)。指數看漲期權的購買者有權在未來某個日期(到期日)或之前的固定價格(行權價)上獲得指數價值的任何增值。指數看跌期權的購買者有權在未來某個日期(到期日)或之前，對低於固定價格(行權價)的指數價值進行任何折舊。實際上，信託同意出售相關指數的潛在增值 (在看跌期權的情況下)或接受相關指數的潛在貶值(在看跌期權的情況下)以換取溢價。如果在到期時或到期前，購買者行使信託發行的看漲期權或看跌期權，信託將向購買者支付指數的現金價值與指數期權的行使價格之間的差額。指數的溢價、行權價格和市值決定了信託作為指數看漲期權或看跌期權的編寫者實現的收益或損失。

信託可以對其已出售的指數 期權執行成交購買交易，並買入另一種期權(具有不同的行使價或到期日，或兩者兼有)。信託公司達成這類成交交易的目標將是優化指數期權的淨溢價。完成交易的成本可能會減少通過購買指數期權而實現的淨指數期權溢價。

在發行指數看跌期權時，信託將在其賬面上隔離現金或流動證券，金額等於行權價格，或者信託可以持有與看跌期權相同的一籃子證券，條件是所持看跌期權的行權價格 (I)等於或高於看跌期權的行權價格，或(Ii)低於看跌期權的行權價格，前提是信託賬簿上隔離了相當於現金或流動證券差額的金額。當發行指數認購期權時，信託將在其賬面上隔離現金或流動證券，其金額等於適用證券籃子的價值超過行權價格，或者信託可以在所持有的贖回的行權價格(I)等於或低於所書寫的贖回的行使價格，或(Ii)高於所書寫的贖回的行使價格的情況下，持有與所述看漲期權相同的 籃子證券，只要在信託的賬面上隔離了等同於現金或流動證券差額的金額。

期權撰寫的限制 策略。信託可以發行看跌期權和看漲期權，名義金額約為信託總資產的0%至50%，儘管這一百分比可能會因市場狀況而不時變化。在當前市場 條件下，信託預計最初將發行看跌期權和看漲期權，名義金額約佔信託總資產的15%。信託基金一般以現金支付期權。換言之，書面看漲期權的執行價將高於標的證券在期權發行之日的市場價格，或者，對於書面看跌期權，低於標的證券在期權發行之日的市場價格；然而，信託也可以出於防禦性或其他目的在貨幣期權中定價。看跌期權數量

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信託可以承銷的證券的看漲期權受到信託持有的總資產的限制，並受到所有期權代表標的普通股的100股的事實的進一步限制。

該信託的交易所上市期權交易將受到交易該等期權的交易所、交易委員會或其他交易機構設立的限制。這些限制規定了每個類別中可由單個投資者或一致行動的一組投資者購買或購買的期權的最大數量，無論期權是在相同或不同的交易所、交易所或其他交易設施購買或購買，還是在一個或多個賬户中持有或購買，或通過一個或多個經紀人持有或購買。因此，信託公司可能撰寫或購買的期權數量可能會受到顧問的其他投資顧問客户撰寫或購買的期權數量的影響。交易所、交易所或其他交易機構可以命令清算被發現超過這些限制的頭寸，並可以實施某些其他制裁。

受限和非流動性投資 。信託可以不受限制地投資於缺乏流動性或流動性較差的投資，或沒有現成的二級市場或在其他方面缺乏流動性的投資，包括私募證券。投資的流動性 涉及輕鬆處置投資的能力和處置投資時獲得的價格，這可能低於可比的、流動性更強的投資所獲得的價格。非流動性投資是指在正常業務過程中不能在七天內以信託在確定其資產淨值時使用的大致價值出售的投資。非流動性投資的交易價格可能低於可比的、流動性較高的投資。缺乏流動性的投資在處置方面受到法律或合同的限制，或者缺乏既定的二級交易市場。將信託公司的資產投資於非流動性投資可能會限制信託公司及時處置其投資並獲得公平價格的能力，以及其利用市場機會的能力。

私人公司投資。在任何給定的時間，信託預計會對信託可能需要持有數年或更長時間的精心挑選的私人公司投資進行投資。信託預計某些此類投資將投資於後期私人證券，這些證券是私人公司的證券，這些公司已經證明瞭可持續的商業運營，通常擁有具有強大市場存在的知名產品或服務。處於後期階段的私營公司通常從其核心業務運營中獲得了大量現金流，並正在通過其產品或服務向新市場擴張。後期私營公司也可稱為上市前公司。？信託可投資於私人公司的股權證券或債務證券，包括 為購買股權證券而發行的權證或可轉換為股權證券的債務證券。信託可進行顧問所確認的私人公司投資，或共同投資於其他第三方投資者所擁有或確定的私人公司投資機會，例如信託或顧問均無關聯的私募股權公司。但是，信託基金不會投資於私募股權基金或其他私募集合投資基金。

非美國證券。該信託基金可以投資於非美國證券。這些證券可以是以美元計價的，也可以不是以美元計價的。與可比的美國發行人的證券相比，一些非美國證券的流動性可能較差，波動性更大。同樣，大多數外國證券市場的交易量和流動性都低於美國，有時價格波動也比美國更大。由於此類證券的所有權證據通常在美國境外持有，如果信託投資於非美國證券，將面臨額外的風險，包括不利的政治和經濟發展、外國存款被扣押或國有化以及政府採取可能因貨幣封鎖或其他原因對外國證券的本金和利息或股息支付造成不利影響或限制的政府限制。非美國證券可以在普通股未定價或交易的 天進行交易。

新興市場投資。信託可投資於新興市場國家發行人的證券，包括以新興市場國家貨幣計價的證券。新興市場國家一般包括世界上所有國家(包括可能被視為前沿的國家

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目錄表

市場)，但美國、加拿大、日本、澳大利亞、新西蘭和大多數西歐國家/地區除外。這些發行人可能面臨不適用於較大、較發達國家/地區的發行人的風險。當信託基金在一個國家進行重大投資時，這些風險就會更加明顯。由於信息披露和會計標準或監管實踐不那麼嚴格，有關新興市場發行人或市場的信息可能較少。與美國市場相比，新興市場規模更小，流動性更差，波動性更大。在不斷變化的市場中，顧問可能無法以其認為合理的金額和價格出售信託投資組合的證券。美元可能對非美國貨幣升值，或者新興市場政府可能對貨幣兑換或交易施加限制。新興市場國家的經濟增長速度可能會低於預期，或者可能會經歷低迷或衰退。經濟、政治和社會發展可能會對新興市場國家及其證券市場產生不利影響。

外幣交易。信託公司的普通股以美元計價，信託公司向普通股股東支付的分紅以美元支付。但是，信託的部分資產可能以非美國貨幣計價，信託從此類證券獲得的收入將以非美國貨幣支付。該信託基金還可以出於投資或對衝的目的投資於非美國貨幣或獲得對非美元貨幣的敞口。信託基金對以非美國貨幣交易或獲得收入的證券的投資將受到貨幣風險的影響，這是指美元和 外幣之間的匯率波動可能會對投資產生負面影響的風險。信託可以(但不需要)通過使用衍生品策略對衝其對非美國貨幣的部分或全部敞口，包括遠期外幣兑換合約、外幣期貨合約以及外幣和外幣期貨的期權。並非在所有情況下均可進行合適的對衝交易，亦不能保證信託會在任何給定時間或不時進行該等交易，而該等交易對該等交易有利。雖然信託可以靈活地從事此類交易，但顧問可以決定不這樣做，或者只有在不尋常的情況或市場條件下才這樣做。這些交易可能不會成功，並可能使信託無法從相關外幣的有利波動中獲益。信託基金亦可將衍生工具合約用於增加外幣風險敞口或將外幣波動風險從一種貨幣轉移至另一種貨幣的目的。

與商品相關的衍生品。與商品相關的衍生品可用於對衝商品或自然資源公司或行業或商品或自然資源生產國的頭寸，或用於非對衝目的，如獲得對特定類型商品或自然資源或商品或自然資源市場的敞口。與商品有關的衍生品包括但不限於商品合約、商品期貨或其期權(對未來商品買賣合約的投資)； 商品交易所交易基金(跟蹤黃金或石油等單一商品或一籃子商品價格的交易所交易基金)；基於商品指數的總回報掉期(允許一方根據商定的利差/利率的支付/接收收受商品指數的總回報)；與商品掛鈎的票據(根據商品指數的公式提供回報)；商品交易所交易票據 (非付息債務工具，其價格(根據合同承諾)隨相關商品指數波動)；主權發行的石油認股權證(票面利率取決於石油價格的主權債務)；以及法律允許的任何其他與商品相關的衍生品。

信託基金使用與商品掛鈎的衍生品也受到監管要求的約束，這些監管要求旨在減少工具經濟槓桿的影響。

戰略交易和其他管理技術。除上文討論的期權戰略外，信託基金還可以使用各種其他投資管理技術和工具。信託可以買賣期貨合約，進行各種利率交易，如掉期、上限、下限或領口，貨幣交易，如貨幣遠期合約、貨幣期貨合約、貨幣掉期或貨幣或貨幣期貨及掉期合約的期權(包括但不限於信用違約掉期)，並可買賣在交易所上市及場外買賣證券及掉期合約、金融指數及期貨合約的期權，以及使用其他衍生工具或管理技術。這些

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目錄表

戰略交易可用於存續期管理和其他風險管理目的，包括試圖防止信託投資組合的市值因證券市場趨勢和利率變化而可能發生的變化，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售投資組合證券， 在證券市場建立頭寸，作為購買特定證券的臨時替代或提高收入或收益。不存在需要使用一種技術而不是另一種技術的特定戰略，因為使用任何特定戰略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。利用戰略交易來增加當期收入可能特別具有投機性。信託能否成功使用戰略交易將取決於顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間的充分相關性，而這一點無法得到保證。使用戰略交易可能會導致比沒有使用的情況下更大的損失 ，可能要求信託在不合適的時間出售或購買投資組合證券，或者以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能限制信託可以實現的投資增值 或者可能導致信託持有本來可能出售的證券。由於信託因使用戰略交易而產生的任何債務將由分離或指定的流動資產或抵銷交易覆蓋， 信託和顧問認為該等債務不構成優先證券，因此, 不會將此類交易視為受其借款限制的約束。見槓桿。此外，獨立或指定的流動資產、信託支付的保費金額以及與戰略交易有關的保證金賬户中持有的現金或其他資產，不得以其他方式用於投資目的。SAI包含有關 戰略交易的特徵、風險和可能的收益以及信託與戰略交易相關的其他政策和限制(非基本政策)的進一步信息。守則的某些條文可能會限制或影響信託從事策略性交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應納税所得額，併產生某些其他後果。見風險？戰略交易和衍生品風險。

信用違約互換。信託可訂立信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前未由信託持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護賣方支付預付款或定期付款，前提是參考債務沒有發生信用事件。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全額名義金額)，以換取掉期中所述參考實體的同等面值的可交付債務，或者如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求交付相關的現金淨額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。信託可以是交易中的買方或賣方。如果信託是買方，並且沒有發生信用事件，並且掉期一直持有到終止日期，信託通常不會從掉期交易對手那裏收到任何付款。然而，如果發生信用事件，買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義金額，以換取參考實體面值相同的可交割債務 ，其價值可能已大幅下降。作為賣方，信託通常在互換期間收到預付款或固定利率的收入，如果沒有信用事件，互換期限通常在六個月 到三年之間。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義金額，以換取參考實體面值相等的可交割債務，其價值可能已大幅下降。作為賣家, 該信託基金將有效地增加其投資組合的槓桿，因為除了其管理的資產外，該信託基金還將受到名義互換金額的投資風險敞口。

信用違約互換協議涉及的風險比信託直接(通過購買或出售)在參考債務中持有頭寸的情況更大，因為除了一般市場風險外，信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。如果沒有信用事件發生，買方通常也會失去預付款或向賣方交易對手支付的任何 定期付款，並且不會收到交易對手的付款，掉期交易將保留到其終止日期。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付債務的價值，加上以前收到的預付款或定期付款，可能會少於它向買方支付的全部名義金額，導致損失

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目錄表

對賣家的價值。信用違約互換或類似工具的賣方面臨許多相同的槓桿風險，因為如果發生信用事件，賣方通常將被要求向買方支付合同的全部名義金額，但不包括買方與其交付可交付債務相關的任何金額。信託根據信用違約互換協議承擔的債務將按日計提 (與欠信託的任何款項相抵銷)。信託將始終在其賬簿和記錄中隔離或指定與每筆此類交易有關的流動資產或現金，其價值至少等於信託對任何交易對手的風險敞口(信託欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)按市值計價基準(根據結算組織對已清算掉期的要求或根據美國證券交易委員會的要求計算)。如果信託是信用違約互換交易中的保護賣方，它將在與該交易相關的賬簿和記錄中指定流動資產或現金的價值至少等於合同的全部名義金額。這種指定將確保信託擁有可用於履行交易義務的資產，並將避免任何潛在的對信託投資組合的槓桿作用。此類指定不會限制信託的虧損風險。

此外，信用衍生品市場 受到不斷變化的監管環境的影響。信用衍生品市場的監管或其他發展可能會對信託公司成功使用信用衍生品的能力產生不利影響。

指數化證券和反向證券。信託可投資於潛在回報基於指定利率或股票指數(指數化證券)變化的證券。例如，信託可以投資於一種證券，該證券根據法國或韓國股票市場的當前水平支付不同數額的利息或本金。信託基金也可以投資回報與利率或指數變化成反比的證券(反向證券)。一般來説，當標的指數或利率上升時，反向證券的回報率會下降，而當指數或利率下降時，反向證券的回報率會增加。

利率交易。 信託可訂立利率掉期合約，買賣利率上限及下限。作為一種期限管理技術，信託預計進行這些交易主要是為了保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差，以防範信託預期在以後購買的證券價格的任何上漲，和/或對衝與其槓桿戰略相關的信託成本的增加。信託 通常會將這些交易用作對衝或用於期限和風險管理，儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。利率互換涉及信託與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如，就名義本金金額的固定利率付款交換浮動利率付款)。購買利率上限使買方有權在指定利率水平超過預定利率(即執行價格)的範圍內，從出售該利率上限的一方獲得名義本金的利息支付。購買利率下限使買方有權在特定利率水平低於預定利率(即執行價格)的範圍內，從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付 。

例如，如果信託持有的債務工具的利率每年只重置一次，則它可以 將以此固定利率接收利息的權利交換為以每週重新設置的利率接收利息的權利。這將使信託基金能夠抵消由於利率上升而導致的債務工具價值的下降，但也將限制其從利率下降中受益的能力。相反，如果信託持有的債務工具的利率每週都會重置，並且它希望鎖定它認為是一年的高利率，則它 可以將以這種可變的每週利率獲得利息的權利交換為以一年的固定利率獲得利息的權利。這樣的互換將保護信託公司不受利率下降導致的收益率下降的影響，並可能允許信託公司通過一週和一年期利率之間的正差額增加其收入，但將阻止其充分利用利率上升的機會。

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信託可以通過利率互換、上限和下限來對衝其資產和負債。通常，與利率互換有關的付款將以淨額為基礎(即兩個付款流被淨額扣除)，信託只接收或支付(視情況而定) 付款日期的兩筆付款的淨額。信託將按每日就每個利率掉期應得的超額債務淨額(如有)累計，並將與託管人或指定託管人在其賬簿上分開，並記錄總資產淨值在任何時候至少等於應計超額的現金或流動資產數額。如果另一方對未清算的利率互換交易違約，信託通常將根據與交易相關的協議獲得 合同補救。對於通過中央清算對手方清算的利率互換交易，將由清算機構取代對手方，並將 擔保各方履行掉期協議。然而，不能保證結算組織將履行其對信託的義務，也不能保證在結算組織或信託的清算經紀人違約的情況下，信託能夠收回其代表其交存於結算組織的全部資產。某些美國聯邦所得税要求可能會限制信託參與利率互換的能力。 一般情況下，利率掉期交易的分配將作為普通收入向股東徵税。

其他投資公司。本信託可投資於其他投資公司的證券(包括ETF、BDC和貨幣市場基金，包括由Advisor或其關聯公司管理的其他投資公司)，但須受適用的監管限制所規限。作為一家投資公司的股東，信託公司將承擔其在該投資公司費用中的應課税額份額，並將繼續支付信託公司與如此投資的資產有關的諮詢和其他費用和開支。因此，普通股持有者在信託投資於其他投資公司的範圍內將受到重複費用的影響。在評估一項投資公司的投資相對於可用股本和/或固定收益證券投資的投資價值時，顧問將考慮費用。此外，其他投資公司的證券可能被槓桿化，因此在採用槓桿策略的程度上，將面臨與信託可能面臨的槓桿風險相同的槓桿風險。正如題為《風險》和《槓桿化》的章節所述，槓桿股的資產淨值和市值將更加不穩定，對股東的收益波動往往大於非槓桿股產生的收益。投資公司可能有與信託基金不同的投資政策。此外，在信託投資於其他投資公司的範圍內，信託將取決於顧問以外人士的投資和研究能力。

信託可以投資ETF，ETF是通常旨在跟蹤或複製所需指數的投資公司，例如 一個行業、市場或全球細分市場。ETF通常是被動管理的，其股票在全國性交易所或納斯達克股票市場交易。ETF不會直接向投資者出售個人股票，只發行被稱為創造單位的大塊股票。例如，購買創造單位的投資者可以在二級市場上出售個人股票。因此，ETF的流動性取決於二級市場的充分性。不能保證ETF的投資目標將會實現，因為基於指數的ETF可能無法準確複製和保持指數中證券的構成和相對權重。ETF受制於投資於標的證券的風險。信託作為交易所買賣基金證券的持有人，將按比例承擔交易所買賣基金的開支，包括顧問費。這些費用是信託自身運營的直接費用之外的費用。

回購協議和買賣合同。信託可以簽訂回購協議 。回購協議是證券出賣人同意在當事人約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了信託持有期間的收益率。回購協議被認為是以回購合同標的的標的證券為抵押的貸款。回購協議中的交易所產生的收入將應納税。信託面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定回購價格的能力；然而，儘管交易達成時標的抵押品的價值始終等於或超過商定的回購價格，但如果抵押品價值下降，則存在本金和利息損失的風險。在

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目錄表

如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品價值下降，信託可能會蒙受損失，並可能產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲 。此外，如果對證券出賣人啟動破產程序，信託對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。顧問將在交易達成時及之後回購協議期限內的任何時間監控抵押品的價值，以確定此類價值始終等於或超過商定的回購價格。如果抵押品的價值跌至回購價格以下，顧問將要求發行人提供額外的抵押品，以將抵押品的價值增加到至少回購價格的價值，包括利息。

買賣合同類似於回購協議，但不同於回購協議，因為合同安排規定證券由信託擁有。在此類回購協議或買賣合同違約的情況下，信託的回報率將取決於此類證券市值和證券應計利息的中間波動，而不是合同規定的固定回報率。在這種情況下，信託將有權就賣方未能履行合同後市場波動造成的任何損失向賣方違約。

交易對手信用標準。對於信託從事本金交易的程度，包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，信託必須依賴交易對手在此類交易中的信譽。在某些情況下，交易對手的信用風險因某些交易(包括某些掉期合同)缺乏中央結算所而增加。在對手方破產的情況下，信託可能無法在破產過程中全額或根本追回其資產。投資對手方可能沒有義務在此類投資中進行市場交易，並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信貸要求。同樣，信託將面臨與其交易的交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。顧問將尋求通過與顧問認為在進行交易時信譽良好的交易對手進行此類交易，將信託面臨的交易對手風險降至最低。某些期權交易和戰略交易可能要求信託提供抵押品，以保證其在合同下的履約義務，這也將帶來交易對手信用風險。

證券借貸。信託可將有價證券借給顧問認定為信譽良好的某些借款人，包括與顧問有關聯的借款人。借款人提供的抵押品的金額至少等於所借證券的當前市場價值。如果信託的所有證券貸款合計價值超過信託總資產價值的三分之一(包括收到的抵押品價值)，則不會代表信託進行證券貸款。信託機構 可以隨時終止貸款並獲得所借證券的返還。信託基金收取所借證券所支付的任何利息、現金或非現金分配的價值。

對於以現金為抵押的貸款，借款人可以按現金抵押品的金額收取費用。信託基金以現金抵押品再投資所賺取的金額與支付給借款人的費用之間的差額作為補償。如果是現金以外的抵押品，則由借款人支付相當於所借證券市值的百分比的費用作為信託的補償。信託為該等貸款收到的任何現金抵押品及未投資現金可投資於由顧問的聯營公司管理的私人投資公司，或由顧問或其聯營公司提供建議的註冊貨幣市場基金；該等投資須承受投資風險。

該信託根據美國證券交易委員會發出的豁免命令進行證券借貸，該豁免命令允許其向與該信託有聯繫的借款人出借有價證券 ，並保留該信託的關聯公司作為借貸代理。在信託從事證券借貸的範圍內，貝萊德投資管理有限責任公司(BIM)是顧問公司的關聯公司，擔任信託的證券借貸代理，受

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目錄表

顧問。BIM根據董事會批准的指導方針管理貸款計劃。根據目前的證券出借協議，BIM只有在借款人回扣利率與無風險利率之間的差額超過一定水平時才可以出借證券。

在信託從事證券借貸的範圍內，信託將保留證券借貸收入的一部分，並將剩餘部分作為其作為證券借貸代理服務的補償匯給BIM。證券借貸收入等於現金抵押品再投資收入(不包括以下定義的抵押品投資費用)和向證券借款人支付的任何費用或其他付款的總和。作為證券借貸代理機構，BIM直接承擔與證券借貸相關的所有運營成本。該信託負責投資於由顧問聯營公司管理的私人投資公司借出的證券所收取的現金抵押品(抵押品投資開支)；然而，BIM已同意將信託承擔的抵押品投資開支上限定為該私人投資公司每日淨資產的0.04%。此外，根據豁免令，私人投資公司的投資顧問將不會就信託購買的股份收取任何顧問費。這類股票也不會受到銷售負擔、贖回費、分銷費或服務費的影響。

根據目前的證券借貸協議，信託保留證券借貸收入的82%(不包括抵押品投資費用)。

此外，自貝萊德固定收益綜合體(定義見SAI)於某一歷年賺取的合計證券借貸收入超過該年度適用的折點美元門檻之日起的下一個營業日起，根據現行證券借貸協議，信託在該日曆年度餘下時間內將獲得相當於證券借貸收入85%的證券借貸收入(不包括抵押品投資開支)。

何時發行、延遲交割和遠期承諾證券。信託可以在發行時購買證券，並可以在遠期承諾的基礎上(包括TBA(待定))或延遲交付的基礎上購買或出售證券。在談判此類交易時，通常以收益率表示的價格在作出承諾時是固定的，但證券的交付和付款將在以後的日期進行。發行時的證券和遠期承諾可以在結算日期之前出售。如果信託在獲得時發行的證券之前處置了獲得時發行證券的權利，或者處置了根據遠期承諾交付或收受證券的權利，它可能會招致收益或損失。在信託以發行時或遠期承諾為基礎進行交易時，信託將在其賬簿和記錄中指定價值不低於發行時或遠期承諾證券價值的現金或流動資產。這些資產的價值 將每天受到監控，以確保其按市值計價的價值在任何時候都等於或超過信託的相應義務。根據由紐約聯邦儲備委員會贊助的財政部市場實踐小組的建議，信託或其交易對手在達成某些遠期結算交易時，通常需要提供抵押品，包括但不限於TBA交易。

始終存在證券可能無法交付以及信託可能蒙受損失的風險。 交易對手違約可能導致信託錯失獲得被認為有利的價格的機會。這些交易中的證券在交割日的價值可能高於或低於信託的收購價。信託 可能承擔這些交易中擔保價值下降的風險，並且可能無法從承諾期內擔保價值的增值中受益。信託在正常過程中的結算不會被視為發行時交易或遠期承諾交易，因此不受前述限制。

自信託同意購買證券之日起，在確定信託的資產淨值時，將考慮購買證券承諾所涉及的證券的市場價值及其任何隨後的市場價值波動。在結算日支付並交付之前，信託基金不會從其承諾購買的證券中賺取利息。

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目錄表

槓桿作用

該信託基金將利用槓桿來尋求實現其投資目標。信託對槓桿的使用可能會不時增加或 減少，信託未來可能會決定不使用槓桿。該信託目前預期利用相當於其管理資產約20%的槓桿作投資用途 主要透過訂立逆回購協議或其他內含槓桿的衍生工具。信託可以通過信貸安排從銀行借錢，或者發行債務證券或優先股。該信託被允許在美國證券交易委員會和/或美國證券交易委員會員工規則、指導或立場允許的最大程度上借入資金或發行債務證券，金額最高為其管理資產的33.5/3%(淨資產的50%)，發行優先股，金額最高為其管理資產的50%(淨資產的100%)，並簽訂逆回購協議或其他衍生工具，其中嵌入槓桿的最大程度。槓桿的使用為增加普通股淨投資收益股息創造了機會，但也給普通股持有人帶來了風險。？管理資產？是指信託的總資產(包括任何可歸因於為投資目的借入的資金的資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款的負債除外)。

槓桿的使用 會產生風險。與不使用槓桿相比，普通股的資產淨值和市場價格以及普通股持有人的收益將更加不穩定。信託投資組合價值的變化，包括用槓桿收益購買的證券，將完全由普通股持有人承擔。如果信託投資組合的價值淨減少或增加，槓桿將減少或增加(視情況而定)，與信託不使用槓桿時相比，每股普通股資產淨值將更大程度地減少或增加。信託基金資產淨值的減少可能會導致其股票的市場價格下降。在信託使用槓桿期間，支付給顧問的諮詢服務費用將高於信託不使用槓桿的情況，因為支付的費用將根據信託管理的資產計算，其中包括槓桿收益。信託基金採用的任何槓桿策略都可能不會成功。見風險與槓桿風險。

信託可能使用的某些類型的槓桿可能導致信託受制於與資產覆蓋和投資組合要求有關的契約。信託可能受到一個或多個貸款人或一個或多個評級機構的指導方針對投資的某些限制，這些機構可能會對信託發行的任何短期債務證券或優先股進行評級。任何借款或評級機構指南的條款可能會施加比《投資公司法》更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。顧問認為，如果信託利用槓桿，則這些契約或準則不會妨礙其根據其投資目標和政策管理信託的投資組合。

根據《投資公司法》，信託不得發行優先證券 ，前提是緊隨此類優先證券發行後，信託對於代表債務的優先證券的資產覆蓋率(如《投資公司法》所界定)低於300%(即，對於每1美元的未償還債務，信託必須擁有至少3美元的資產)，或者對於代表優先股的優先證券，信託的資產覆蓋率低於200%(即，對於每1美元的未償還優先股，信託 被要求擁有至少2美元的資產)。《投資公司法》還規定，信託不得宣佈分配或購買其股票(包括通過投標要約)，如果緊隨其後，其資產覆蓋率將低於300%或200%(視適用情況而定)。根據《投資公司法》，如果(I)在60天內償還，(Ii)沒有延期或續期，以及(Iii)不超過信託總資產的5%，某些短期借款(如用於現金管理目的)不受這些限制。

槓桿效應

假設槓桿率將約佔信託管理資產的20%，並且信託將以年均1.50%的速度承擔與該槓桿率有關的費用，則

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信託的投資組合(扣除估計費用)必須超過0.30%，才能支付與信託使用槓桿特別相關的費用。當然，這些數字只是用於説明的估計數字。實際槓桿費用將經常變化，可能顯著高於或低於上述估計的比率。

下表是為響應美國證券交易委員會的要求而提供的。它旨在説明槓杆對普通股投資總回報的影響，假設投資組合總回報(包括信託投資組合中持有的證券的收入和價值變化)為(10%)、(5%)、0%、5%和10%。這些假設的投資組合回報是假設數字，並不一定代表信託預期的投資組合回報。？見風險。該表進一步反映了槓桿的使用，相當於信託管理資產的20%，以及信託目前預計的1.50%的年度槓桿支出。

普通股持有人的相應總回報由兩個要素組成：信託支付的普通股股息(其數額主要由信託的淨投資收入決定)和信託擁有的證券的價值收益或損失。按照美國證券交易委員會規則的要求，本表假設信託更有可能遭受資本損失，而不是享受資本增值。例如，要假設總回報率為0%，信託必須假設其投資獲得的股息、利息和期權溢價完全被這些證券價值的損失所抵消。

除非利用或發行槓桿，否則普通股將不會被槓桿利用，且本招股説明書中描述的與槓桿相關的風險和特殊考慮事項將不適用。在使用槓桿所產生的收益按照信託的投資目標和政策進行投資之前，這種槓桿作用將不會完全實現。

此外，由於信託的投資管理費是按信託管理資產的百分比計算的，其中包括信託在使用槓桿期間以槓桿購買的資產，因此支付給顧問的費用將高於信託未使用槓桿的情況下的費用 。

逆回購協議

該信託預期就其投資組合訂立逆回購協議，以利用其 投資組合。逆回購協議涉及出售信託持有的證券，並與信託達成協議，以商定的價格、日期和利息支付回購證券。在信託與託管人訂立逆回購協議時，它可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產，或在其賬簿和記錄中指定現金和/或流動資產。 如果信託建立和維持這種單獨的賬户，或指定上述資產，逆回購協議將不被視為《投資公司法》下的高級證券，但將構成槓桿；然而， 在某些情況下，信託並未設立及維持該等獨立賬户，或在其賬簿及記錄上預留該等資產，就上述《投資公司法》對發行優先證券的 限制而言，該等逆回購協議將被視為優先證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關而獲得的證券的市值可能跌至信託已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外，逆回購協議還涉及信託保留的與逆回購協議相關的代售證券的市值可能下跌的風險。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債，買方或其受託人或接管人可以獲得延期，以決定是否強制執行信託。

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目錄表

在作出上述決定之前，回購證券的義務和信託對逆回購協議收益的使用可能受到有效限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，信託將承擔損失風險。

信託還可以同時進行購買和銷售交易，即所謂的銷售回購。銷售回購類似於逆回購協議，不同的是，在銷售回購中，購買證券的交易對手有權在信託回購標的證券的結算之前收到對標的證券支付的任何本金或利息。

美元交易記錄

信託可以進行美元滾動交易。在美元滾動交易中，信託向交易商出售與抵押相關的 或其他證券，同時同意在未來以預定價格回購類似的證券(但不是相同的證券)。美元滾動交易可以被視為一種抵押借款，就像逆回購協議一樣，信託將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。然而，與逆回購協議不同的是，與信託簽訂美元卷交易的交易商沒有義務返還與信託最初出售的證券相同的證券，而是隻返還實質上相同的證券，這通常意味着回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和類似的期限，但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史。

在出售和回購期間，信託將無權獲得出售證券的利息和本金支付 。出售的收益將投資於信託基金的其他工具，這些投資的收入將為信託基金創造收入。如果這種收入不超過作為美元卷的一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益 ，與使用美元卷的情況相比，使用這一技術將降低信託的投資業績。

在進行美元交易時，信託可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產，或在其賬簿和記錄中指定這些資產。如果信託設立和維持這樣一個獨立賬户，或專門指定上述 資產，則美元卷交易將不被視為投資公司法下的高級證券，但將構成槓桿；然而，在某些情況下，信託沒有建立和維持這樣一個獨立帳户，或在其賬簿和記錄上專門標記此類資產，就上文討論的投資公司法對發行優先證券的限制而言，此類美元卷交易將被視為借款。

美元滾動交易涉及信託需要購買的證券的市值可能 跌至這些證券的商定回購價格以下的風險。信託機構購買或回購證券的權利可能受到限制。成功使用抵押貸款美元可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。不能保證能夠成功地使用美元卷。

信貸安排

允許信託公司通過簽訂一項或多項信貸安排來利用其投資組合。如果信託簽訂了信貸安排，信託可能被要求提前支付未償還的金額或在發生某些違約事件時產生懲罰性利率。信託基金還可能不得不根據信貸安排向貸款人賠償他們可能因此而承擔的責任。此外，信託預計，任何信貸安排都將包含契約，這些契約可能會限制信託在某些情況下支付分配的能力，產生額外的債務，改變其某些投資

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目錄表

保單和從事某些交易，包括合併和合並，除《投資公司法》要求的資產覆蓋率外，還要求資產覆蓋率。信託可能被要求將其資產質押，並以現金或高級證券的形式保留一部分資產，作為利息或本金支付和支出的準備金。信託預計，任何信貸安排都將有習慣契約、 消極契約和違約條款。不能保證信託會就信貸安排達成協議，或按前述條款和條件訂立協議，也不能保證其他重大條款不適用。 此外，如果訂立信貸安排，未來可由一項或多項具有實質不同條款的信貸安排或發行優先股來取代或再融資。

優先股

信託獲準通過發行優先股來利用其投資組合。根據《投資公司法》，信託不得發行優先股，如果緊接發行後，信託已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得款項)減去借款以外的負債的50%(即信託資產的價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)。此外，信託不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配，除非在宣佈時，信託的資產減去負債(借款除外)的價值至少為該清算價值的200%。

信託預計，優先股一旦發行，將根據較短期利率支付 可調利率股息，該利率將通過固定利差或再營銷過程定期重新確定，但受最高利率的限制，如果再營銷失敗的時間延長，最高利率將隨着時間的推移而增加。優先股分紅的調整期可以短至一天，也可長達一年或更長。優先股如果發行，可能包括一項流動性功能，允許優先股持有者在出售訂單與購買訂單不匹配並在再營銷中成功結算的情況下，由流動性提供商購買其股票。信託預計將向這一流動性功能的提供者支付費用，費用將由信託的普通股股東承擔。此類流動資金特徵的條款可能要求信託在經過一段時間的持續、不成功的再營銷後贖回仍由流動資金提供者擁有的優先股，這可能對信託產生不利影響。

如發行優先股，信託可在可能範圍內不時購買或贖回優先股，以維持任何優先股至少200%的資產覆蓋率。此外，作為獲得優先股評級的條件，任何已發行的優先股的條款預計將包括資產覆蓋維持條款，該條款將要求在信託不合規的情況下贖回優先股，並可能禁止 在這種情況下對普通股進行股息和其他分配。為了滿足贖回要求，信託可能不得不清算投資組合證券。此類清算和贖回將導致信託產生相關的交易成本，並可能導致信託的資本損失。禁止普通股的股息和其他分配可能會削弱信託公司根據《守則》有資格成為RIC的能力。如果信託有已發行的優先股，兩名受託人將由優先股持有人作為一個類別分別投票選出。其餘的受託人將由普通股和優先股的持有者作為一個類別一起投票選出。如果信託在兩年內未能支付優先股股息，優先股持有人將有權選舉大多數受託人。

如果信託發行優先股，信託預計將受到一個或多個評級機構的指導方針 施加的某些限制，這些評級機構可能會對信託發行的優先股進行評級。這些準則預計將實施比《投資公司法》對信託基金施加的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。預計這些契約或準則不會妨礙顧問根據信託的投資目標和政策管理信託的投資組合。

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目錄表

衍生品

信託可以進行具有經濟影響力的衍生品交易。信託可能進行的衍生品交易及其相關風險在本招股説明書的其他地方進行了描述，也稱為戰略交易。信託不能向您保證，對具有經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。

在此類交易的條款要求信託有義務付款的範圍內，信託可根據美國證券交易委員會工作人員的適用解釋，指定或分離現金或流動資產，金額至少等於信託根據此類交易條款當時應支付的金額的現值，或 涵蓋此類交易。如果信託根據該等交易條款當時應支付的金額的現值由該等投資的名義金額表示，則該信託將分離或指定市值至少等於該等名義金額的現金或流動資產，而如果該信託根據該等交易條款當時應支付的金額的現值由該信託的流動債務的市值表示，則該信託將分離或指定市值至少等於該等流動債務的現金或流動資產。在該等交易的條款規定信託有義務交付特定證券以清償信託在該等交易下的義務的範圍內，該信託可透過(I)擁有該等交易所涉及的證券或抵押品，或(Ii)擁有獲得該等證券或抵押品的絕對及即時權利而無須額外現金代價(或如需要額外現金代價，則已預留或分離適當數額的現金或流動資產)，以履行其在該等交易下的責任。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為信託提供可用的資產，以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保，根據《投資公司法》，信託在此類交易下的債務將不被視為代表債務的優先證券, 但這將構成槓桿。在信託在此類交易下的債務不是如此指定、分離或覆蓋的範圍內，根據投資公司法，此類債務可被視為代表債務的優先證券，因此受300%資產覆蓋率要求的約束。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能會導致信託維持其本來會 在可能不利於這樣做或以其他方式限制投資組合管理的情況下清算、隔離或指定資產的證券頭寸。

臨時借款

信託公司還可以出於非常或緊急目的，作為臨時措施借入資金，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要及時處置信託證券。

風險

普通股的資產淨值和市場價格以及支付的股息將隨着以下更全面描述的風險而波動，並受其他 風險影響。

無操作歷史記錄

該信託是一家新組建的、非多元化的封閉式管理投資公司，沒有經營歷史。信託並無任何歷史財務報表或其他有意義的營運或財務數據可供潛在投資者評估信託及其表現。因此，對信託的投資受到與新業務相關的所有風險和不確定因素的影響，包括信託無法實現其投資目標的風險，以及對我們普通股的任何潛在投資的價值可能因此大幅下降的風險。

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目錄表

有限期限風險

除非信託協議及信託聲明的有限期限條款經股東根據協議及信託聲明作出修訂，或除非信託完成合資格收購要約並轉為永久存在，否則信託將於解散日期或前後解散。該信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，其資產配置隨着時間的推移變得更加保守，因為其目標日期通常與退休有關。此外，信託不是目標期限基金，因此 不尋求在解散時返還其每股普通股的首次公開募股價格。由於信託的資產將在其解散時被清算，因此信託可能被要求在其他情況下不會出售投資組合證券，包括在市場狀況不佳的時候，這可能會導致信託虧損。此外，隨着信託臨近解散日期，顧問可將出售、到期或稱為 證券的收益投資於貨幣市場共同基金、現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、高質量短期貨幣市場工具、短期債務證券、存款證、銀行承兑匯票和其他銀行債務、商業票據或其他流動債務證券，這可能對信託的投資業績產生不利影響。信託可在最終解散前以一項或多項清算分派的形式分配該等收益，而不是將出售證券所得收益或就投資組合證券所收到的付款再投資，這可能會導致信託的固定費用在以普通股應佔淨資產的 百分比表示時有所增加, 或者，信託可以將募集資金投資於收益率較低的證券，或者以現金或現金等價物的形式持有，這可能會對信託的業績產生不利影響。解散時的最終淨資產分配可能高於、等於或低於每股普通股20.00美元。由於信託可在解散日期前通過清算計劃並進行清算分配，因此，信託解散時返還給普通股股東的資產總值將受到董事會和顧問關於採取清算計劃和進行清算分配時間的決定的影響。這可能導致 普通股股東收到清算分配，其價值高於或低於信託在解散日期或本招股説明書中提到的任何其他可能的清算日期清算其所有資產並將收益分配給股東的價值。

如果信託進行符合條件的投標要約，信託預計支付根據投標要約接受購買的股份的總購買價的資金將首先來自手頭的任何現金，然後來自出售信託持有的投資組合 的收益。與信託解散有關的證券處置的風險也將存在於與合格投標要約有關的證券處置方面。在收購要約懸而未決期間，可能在此後的一段時間內，信託公司持有的現金和現金等價物佔其總資產的比例將高於正常水平，這可能會阻礙信託公司實現其 投資目標的能力，並降低股東的回報。任何此類組合投資處置的税收效果將取決於投資的出售價格與信託在投資中的税基之間的差額。在該等處置中確認的任何資本收益，減去信託在該等處置年度實現的任何資本虧損和任何可用資本虧損結轉後，將在該年度或與該年度相關的情況下作為資本利得 股息(長期資本利得淨額超過短期資本損失淨額)或普通股息(短期資本利得淨額超過長期資本損失淨額)分配給股東，此類 分配一般將向普通股股東徵税。如果信託出售的投資的納税基礎低於出售收益，信託將確認資本收益，信託打算將其分配給普通股股東。此外, 信託根據符合資格的投標要約購買已投標普通股，將對投標普通股股東產生税收後果，並可能對非投標普通股股東產生税收後果。見下面的税務事項。

信託根據符合資格的投標要約購買普通股將產生增加非投標普通股股東在信託中的比例權益的效果。在符合條件的要約收購後，所有剩餘的普通股股東將面臨因支付投標普通股而導致信託資產減少的任何增加的風險，例如更大的波動性

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目錄表

由於多樣化程度降低，費用也相應增加。由於符合資格的投標要約而導致信託的資產減少，可能導致信託的投資靈活性降低，並可能對信託的投資業績產生不利影響。信託資產的這種減少也可能導致信託的普通股交易清淡，或以其他方式對普通股的二級交易產生負面影響。資產的減少和信託費用比率的相應增加可能導致較低的回報，使信託相對於同行處於不利地位，並可能導致信託的普通股相對於資產淨值的交易價格比其他情況下更大的折扣或更小的溢價。此外，在符合資格的投標要約之後，信託的投資組合可能會有重大不同，因此，持有信託投資的普通股股東可能會面臨更大的風險。例如，信託可能被要求出售其流動性更高、質量更高的投資組合投資，以購買在合格投標要約中投標的普通股，這將為剩餘股東留下流動性較差、質量較低的投資組合。合格投標要約的前景可能會吸引套利者，他們會在投標要約之前購買普通股，其唯一目的是投標那些股份，這可能會對在合格投標要約之後保留信託投資的股東造成 加劇本文所述風險的影響。

信託不需要進行合格的投標要約。若信託進行合資格收購要約，則不能 保證收購普通股的付款不會導致信託的總資產淨值低於解散門檻，在此情況下，合資格收購要約將被取消，不會根據合資格收購要約回購普通股，而信託將於解散日期清盤(視可能的延期而定)。在完成合資格的投標要約後，如對要約普通股的支付將導致信託的總淨資產大於或等於解散門檻，董事會可通過董事會行動表決，取消解散日期而無需股東批准，並規定信託永久存在。此後，信託 將永久存在。不能保證董事會將取消合格投標要約完成後的解散日期，從而使信託基金永久存在。顧問在向董事會建議取消解散日期而信託永久存在時，可能存在利益衝突。在符合資格的投標要約和轉換為永久存在後，信託不需要進行額外的投標要約。因此，剩餘的普通股股東可能沒有另一次參與要約收購的機會。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易，因此，剩餘的普通股股東可能只能以低於資產淨值的價格出售股票。

雖然預期該信託將於解散日期後在實際可行的情況下儘快將其大部分淨資產分派予股東，但不存在市場的證券或以低價買賣的證券(如有)可放置於清算信託內。清算信託中的證券可以無限期持有，可能是幾年或更長時間，直到可以出售或支付其所有現金流。在此期間，股東將繼續面臨與信託相關的風險，他們在清算信託中的權益價值將隨着清算信託剩餘資產的價值而波動。

此外，清算信託資產的税務處理可能與信託持有時適用於此類資產的税務處理不同。如果與清算信託相關的成本超過剩餘證券的價值，清算信託受託人可以決定以他們選擇的方式處置剩餘證券。信託無法預測需要放入清算信託的證券的金額(如果有的話)，也無法預測出售或以其他方式處置此類證券需要多長時間。

非多元化狀態

該信託基金是一家非多元化基金。根據《投資公司法》的定義，與多元化基金相比，非多元化基金的相當大一部分投資可能投資於數量較少的發行人。在數量較少的發行人中擁有較大比例的資產，使非多元化基金(如信託基金)更容易受到單一事件或事件可能對信託基金產生重大不利影響的風險的影響。

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目錄表

投資和市場貼現風險

對信託普通股的投資受到投資風險的影響，包括您投資的全部金額可能出現的損失 。與任何股票一樣，信託公司普通股的價格將隨着市場狀況和其他因素而波動。如果股票被出售，收到的價格可能會高於或低於原始投資。普通股是為長期投資者設計的，信託基金不應被視為一種交易工具。封閉式管理投資公司的股票交易價格經常低於其資產淨值。這一風險與信託的資產淨值可能因其投資活動而減少的風險是分開和不同的。在任何時候，對信託普通股的投資價值都可能低於最初的投資金額，即使在計入信託支付的分派後也是如此。對於在首次公開發行完成後較短時間內出售普通股的投資者來説，這一風險可能更大。在信託使用槓桿期間，信託的投資、市場折扣和某些其他風險將被放大。

股權證券風險

股票市場是不穩定的，股權證券的價格根據公司財務狀況以及整體市場和經濟狀況的變化而波動。雖然從歷史上看，普通股產生的長期平均總回報高於固定收益證券，但普通股在這些回報中也經歷了明顯更大的波動性 ，在某些時期，相對於固定收益證券，普通股的表現明顯遜色。不利的事件，如不利的收益報告，可能會壓低信託持有的特定普通股的價值。普通股票也可能因影響特定行業的因素而下跌，例如勞動力短缺或生產成本增加以及行業內的競爭狀況。信託持有的特定普通股的價值可能會因與發行人直接相關的許多其他原因而 下降，例如管理業績、財務槓桿、發行人的歷史和預期收益、其資產價值以及對其商品和服務的需求減少。此外，普通股的價格對股票市場的總體變動很敏感，股票市場的下跌可能會壓低信託基金有敞口的普通股的價格。普通股價格的波動有幾個原因，包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化，或者影響發行人的政治或經濟事件發生時。此外，普通股價格可能對利率上升特別敏感，因為資本成本上升和借貸成本增加。信託可能投資的普通股證券在結構上從屬於優先股, 債券和其他債務 在公司資本結構中的工具優先於公司收入，因此本質上比此類發行人的優先股或債務工具風險更大。

對ADR、EDR、GDR和其他類似全球工具的投資通常會受到與股權證券和非美國證券投資相關的風險。非贊助的ADR、EDR和GDR計劃是獨立組織的，不需要標的證券發行人的合作。因此，有關發行人的現有信息可能不如受贊助的ADR、EDR和GDR的最新信息，而且非受贊助的ADR、EDR和GDR的價格可能比此類工具由發行人贊助的情況下更不穩定。

固定收益證券風險

信託基金可能投資的固定收益證券一般面臨以下風險：

利率風險。債券和其他固定收益證券的市值隨着利率變化和其他因素而變化。利率風險是指債券和其他固定收益證券的價格隨着利率的下降而上升，隨着利率的上升而下降的風險。由於當前利率處於歷史低位，信託基金可能面臨更大的利率上升風險，包括美聯儲最近將聯邦基金利率目標下調至0%-0.25%的範圍，作為其 努力的一部分

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目錄表

緩解冠狀病毒大流行的經濟影響。一旦疫情消退，利率就有上升的風險，這可能會壓低債券和其他固定收益證券的價格。債券和其他固定收益證券市場價格的這些降價幅度通常對那些期限較長的證券來説更大。信託投資的市場價格波動 不會影響從信託已擁有的工具獲得的利息收入，但將反映在信託的資產淨值中。如果短期或長期利率以顧問沒有預料到的方式急劇上升，信託基金可能會虧損。如果信託投資於可由債務人選擇預付的債務證券(如抵押貸款相關證券)，當利率上升時，此類證券對利率變化的敏感性可能會增加(對信託不利)。此外，由於某些浮動利率債務證券的利率通常只會定期重置，因此可以預期，現行利率的變化(特別是突然和重大的變化)會在信託投資於浮動利率債務證券的範圍內導致資產淨值出現一些波動。債券價格的這些基本原則也適用於美國政府債券。由美國政府的完全信用和信用擔保的證券只按其聲明的利率和到期日的面值提供擔保，而不是其當前的市場價格。就像其他固定收益證券一樣，政府擔保證券的價值會隨着利率的變化而波動。

信託對槓桿的預期使用往往會增加信託的利率風險。信託可以利用某些策略，包括持有期貨或利率掉期頭寸，以降低信託持有的固定收益證券的利率敏感性，並減少信託面臨的利率風險 。信託不需要對衝其對利率風險的敞口，也可以選擇不這樣做。此外，不能保證信託降低利率風險的任何嘗試都會成功，也不能保證信託可能建立的任何對衝將與利率的變動完美相關。

信託可投資於浮動和浮動利率債務工具，這些工具對利率變化的敏感度一般低於較長期限的固定利率工具，但可能會因利率上升而下跌，例如，如果它們支付利息的利率沒有一般市場利率上升那麼多或同樣快。相反，如果利率下降，可變和浮動利率工具一般不會增值。信託基金亦可投資於反向浮動利率債務證券，如果利率上升，這些證券的價值可能會下降，而且其價格波動性也可能比具有類似信用質量的固定利率債務債券更大。如果信託持有浮動利率或浮動利率工具，市場利率的下降(如果是反向浮動利率證券，則是增加)將對從此類證券獲得的收入產生不利影響，這可能對信託普通股的資產淨值產生不利影響。

發行人風險。固定收益證券的價值可能會因一系列與發行人直接相關的原因而下降，例如管理業績、財務槓桿、對發行人商品和服務的需求減少、發行人的歷史和預期收益以及發行人的資產價值。

信用風險。信用風險是指信託投資組合中的一種或多種固定收益證券因發行者財務狀況下降而出現價格下跌或無法支付到期利息或本金的風險。當投資組合證券被降級或發行人的信譽惡化時，信用風險就會增加。在一定程度上，該信託投資於低於投資級的證券，與只投資於投資級證券的基金相比，它將面臨更大的信用風險。

見投資級證券風險。此外，在信託使用信用衍生品的範圍內， 這種使用將使其在衍生品標的債券違約的情況下面臨額外風險。信用風險的程度取決於發行人的財務狀況和證券的條款。

提前還款風險。在利率下降期間，借款人可以提前行使提前償還本金的選擇權。對於固定利率證券，這種支付通常發生在利率下降的時期，迫使信託公司再投資於收益率較低的證券，導致信託公司的收入和對股東的分配可能下降。這就是所謂的提前還款或呼叫風險。低於投資級的證券通常具有贖回功能，允許發行人在其 之前的日期贖回證券

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目錄表

只有在滿足某些規定條件(即呼叫保護)的情況下，才能以指定價格(通常高於面值)聲明到期日。對於信託購買的溢價債券(以超過面值或本金價值的價格獲得的債券)，提前還款風險可能會增加。

再投資 風險。再投資風險是指如果信託以低於信託投資組合當前收益率的市場利率投資到期、交易或稱為固定收益證券的收益，則信託投資組合的收入將下降的風險。

久期和到期日風險。該信託沒有關於其可能持有的固定收益證券的投資組合到期日或期限的既定政策。顧問可根據其對當前和預測的市場狀況的評估以及顧問認為相關的所有其他因素，尋求調整投資組合的持續時間或期限。

關於任何特定類別投資的目標期限或到期日的任何決定 或信託投資組合的目標期限或到期日一般將根據任何給定時間的所有相關市場因素做出。信託基金在尋求調整投資組合的平均存續期或到期日時可能會產生成本。不能保證顧問對當前和預測的市場狀況的評估是正確的，也不能保證任何調整投資組合持續時間或期限的策略在任何給定的時間都會成功。一般來説，信託投資組合中任何固定收益證券的存續期越長，信託對上述利率風險的敞口就越大。

分散風險。信用利差是指較高質量的債務證券和較低質量的債務證券之間的利差 ，質量較低的證券的信用利差往往更大。更大的信用利差和不斷下降的市場價值通常意味着債務證券信用穩健程度的惡化，以及發行人認為風險或違約的可能性更大。此外，由於對經濟狀況惡化的預期，總體或某一種證券的信用利差可能會擴大，較低等級證券的擴大趨勢更大。證券利差的擴大通常會導致該證券的市場價值下降。

與 信託的期權策略相關的風險

信託能否從期權溢價中產生當前收益並提高信託的風險調整收益，在一定程度上取決於其期權戰略的成功實施。可能對信託基金成功實施其期權戰略的能力產生不利影響的風險包括：

與證券期權相關的風險一般。證券期權交易有幾個風險。例如，證券和期權市場之間存在重大差異，這可能會導致這些市場之間的不完全關聯，從而導致特定交易無法實現其 目標。關於是否、何時以及如何使用期權的決定涉及到技能和判斷力的鍛鍊，即使是一筆精心設計的交易也可能在某種程度上因為市場行為或意外事件而不成功。

買入期權的風險。作為備兑看漲期權的承銷商，信託在期權的有效期內，放棄從涵蓋看漲期權的證券市值高於認購期權的溢價和行使價之和而獲利的機會，但保留了在標的證券價格下跌的情況下損失的風險。換句話説，隨着信託對其投資組合中更多的備兑看漲期權進行記賬，信託受益於資本增值的能力變得更加有限。期權的編寫者無法控制可能要求其履行其作為期權編寫者的義務的時間。一旦期權持有人收到行權通知，就不能為終止其在期權項下的義務而進行平倉購買交易，必須按行權價格交付標的證券。

如果信託承銷單個證券的看漲期權或指數看漲期權，在每種情況下，包括不在信託投資組合中的證券或與信託中的證券比例不同的證券

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目錄表

如果單個證券、指數或一籃子證券的價值高於信託制定的指數期權的行權價格，則信託將遭受損失，理論上可以是無限的。

當信託承銷看跌期權時，如果標的股票的價值跌破行權價格減去看跌溢價，它將承擔損失的風險。如果期權被行使，如果信託被要求以高於行權時股票市場價格加上信託在發行期權時收到的看跌溢價的價格購買看跌期權標的股票，則信託可能會蒙受損失。雖然信託在發行認沽期權方面的潛在收益僅限於從認沽期權購買者處收到的溢價，但信託承擔的損失將等於期權的整個行權價格減去認沽溢價。

交易所上市期權風險。 當信託尋求平倉在交易所上市的期權頭寸時，不能保證存在流動性市場。交易所缺乏流動性二級市場的原因包括：(I)對某些期權可能沒有足夠的交易興趣；(Ii)交易所可能對開啟交易或結束交易施加限制；(Iii)可能對特定類別或系列的期權施加暫停交易、暫停交易或其他限制；(Iv)異常或不可預見的情況可能會中斷交易所的正常運營；(V)交易所或OCC的設施可能並不總是足以處理當前的交易量。或(6)一個或多個交易所可能因經濟或其他原因在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易。如果停止交易，該交易所的二級市場(或該類別或系列期權)將不復存在。然而，OCC因在該交易所進行交易而發行的未償還期權將繼續根據其條款 行使。信託終止場外期權的能力比交易所交易期權的能力更有限，可能涉及參與此類交易的經紀自營商無法履行其義務的風險。如果信託無法完成其在證券上承銷的備兑看漲期權，則除非期權在未經行使的情況下到期，否則信託無法出售標的證券。

期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不一致。如果期權市場在標的證券市場之前收盤，標的市場可能會發生重大的價格和利率變動，而期權市場無法反映這些變動。看漲期權每天按市價計價 ，其價值將受到標的普通股的價值和股息率的變化、利率的上升、股票市場和標的普通股的實際或預期波動性的變化以及期權到期前的 剩餘時間的影響。此外，由於發生了某些影響標的權益安全的公司事件，如非常股息、股票拆分、合併或其他非常分配或事件，期權的行權價格可能會在期權到期前下調。期權行權價格的降低將降低信託公司對標的證券的資本增值潛力。

非處方藥選項 風險。信託可以發行(出售)未上市的場外期權。信託基金就非美國證券、指數或行業所作的期權一般將是場外期權。場外期權與交易所上市期權的不同之處在於，它們是兩方合同，行使價、溢價和其他條款由買方和賣方協商，通常沒有交易所上市期權那麼多的市場流動性。這些交易的對手方通常是大型國際銀行、經紀自營商和金融機構。信託可能被要求將與某些書面場外期權分開的非流動性證券視為非流動性證券。由信託基金承作的場外期權將不會由OCC發行、擔保或結算。此外，信託終止場外期權的能力可能比交易所交易期權更有限。參與此類交易的銀行、經紀自營商或其他金融機構可能無法按照期權的書面條款進行交易結算。如果交易對手違約或資不抵債，信託可能無法 清算場外期權頭寸。

指數期權風險。信託可能會不時出售指數看跌期權和看漲期權。指數看跌期權的購買者有權獲得指數價值低於期權行權價格的任何折舊。

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過期日期或之前。指數看漲期權的購買者有權在 到期日或之前使指數價值高於期權的行權價格。由於指數期權的行使是以現金結算的，指數看漲期權的賣家，如信託基金，不能通過收購和持有標的證券來提前為其潛在的結算義務做準備。如果要求信託向指數期權購買者支付期權所在指數的現金價值與行權價格之間的差額，而差額大於 信託因承銷期權而獲得的溢價，則信託將賠錢。信託基金每日定價的指數期權的價值將受到相關指數中相關普通股的價值和股息率的變化、股票市場的實際波動或預期波動以及期權到期前的剩餘時間的影響。如果指數期權的市場流動性變差或變小，指數期權的價值也可能受到不利影響。信託就其普通股支付的分派可部分來自出售指數看跌期權和看漲期權所獲得的指數期權淨溢價，減去向行使其期權的期權購買者支付結算金額的成本。指數期權淨溢價在短期和長期可能存在很大差異。

期權承銷限制 風險。信託可以承銷的看漲期權的數量受到信託持有的總資產的限制，而且還受到以下事實的限制：所有期權代表100股標的普通股。此外，信託的期權交易將受到進行此類期權交易的每個交易所、交易委員會或其他交易機構設立的限制。這些限制規定了每類期權的最大數量，這些期權可由單個投資者或一致行動的一組投資者 買入或購買，無論期權是在相同或不同的交易所、交易板或其他交易設施上買入或購買，還是在一個或多個賬户中持有或買入，還是通過一個或多個經紀人持有或買入。因此，信託公司可能撰寫或購買的期權數量可能會受到顧問的其他投資顧問客户撰寫或購買的期權的影響。交易所、交易所或其他交易機構可以下令清算被發現超過這些限制的頭寸，並可以實施某些其他制裁。

税務風險。出於税務目的，信託一般不會確認個人股票期權的收入 ，直到期權被行使、失效或受制於結束交易(根據適用法規的定義)，根據該交易，信託與該期權有關的義務以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效 或以其他方式受到成交交易的約束，信託因撰寫此類期權而獲得的保費通常將被描述為短期資本收益。如果行使信託的期權，信託可以根據期權的行權價格、期權溢價和期權所依據的證券的計税基礎確認應税收益。出售標的證券作為短期或長期資本利得的任何收益的性質將取決於信託在標的證券中的持有期。一般來説，信託股東收到的可歸因於信託從其期權承銷活動中確認的短期資本收益的分配將作為普通收入向該等股東徵税，不符合適用於合格股息收入的減税税率。

索引選項通常為 ？按市價計價用於美國聯邦所得税目的。因此，信託一般會確認每個課税年度最後一天的損益 等於該日指數期權的價值與指數期權的調整基礎之間的差額。因此，指數期權的調整基數將因這種收益而增加或因這種損失而減少。與指數期權有關的任何收益或損失 將被視為短期資本收益或損失，範圍為該收益或損失的40%，長期資本收益或損失，範圍為該收益或損失的60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益，信託可能被要求處置投資以滿足其分配要求。

與私人公司投資相關的風險

民營企業一般不受美國證券交易委員會報告要求的約束，不需要按照公認的會計原則保存其會計記錄，也不需要

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對財務報告保持有效的內部控制。因此，顧問可能無法及時或準確地掌握有關信託投資的私人公司的業務、財務狀況和經營業績的信息。存在信託可能根據不完整或不準確的信息進行投資的風險，這可能會對信託的投資業績產生不利影響。信託可能投資的私營公司的財務資源有限，經營歷史較短，資產集中風險更大，產品線更窄，市場份額比規模更大的企業更小，這往往使此類私營公司更容易受到競爭對手的行動和市場狀況以及整體經濟低迷的影響。這些公司的經營業績通常不太可預測，可能不時成為訴訟當事人，可能從事快速變化的業務，產品面臨重大過時風險，可能需要大量額外資本來支持其運營、為擴張融資或保持其競爭地位。這些公司可能很難進入資本市場以滿足未來的資本需求，這可能會限制它們的增長能力或在到期時償還未償債務。此外，信託基金的投資亦可按下列方式進行實物支付在公司達到一定的增長和流動性目標之前，最低限度或沒有現金利息或股息的證券。通常，對私營公司的投資是受限制的證券，這些證券不在公開市場交易，並受相當長的持有期限制，因此信託基金可能無法在較長時間內轉售其持有的部分股份，這可能需要數年時間。 無法保證信託基金能夠及時實現私人公司投資的價值。

民營企業管理風險。私營公司更可能依賴於管理人才和一小部分人的努力；因此，其中一人或多人的死亡、殘疾、辭職或終止可能對公司產生實質性的不利影響。信託一般不打算在其投資的私人公司中持有控股權 。因此，信託面臨這樣的風險，即公司可能做出信託不同意的商業決定，投資組合公司的管理層和/或股東可能承擔風險 或以其他方式違反信託的利益。由於此類私人投資缺乏流動性，如果信託不同意私人投資組合公司的行為，信託可能無法處置其投資，因此可能導致投資價值下降。

私營企業流動性不足風險 。私人公司發行的證券通常缺乏流動性。如果沒有現成的私人發行證券交易市場，信託可能無法以接近信託在更廣泛交易情況下出售該等投資的價格出售該等投資。見限制和非流動性投資風險。

民營企業估值風險。信託公司的私人投資通常沒有現成的市場價值。信託根據董事會採納的估值準則對私人公司投資進行估值，董事會真誠地認為該估值準則旨在準確反映根據該等準則以 估值的證券的公允價值。信託不需要，但可以利用一家或多家獨立評估公司的服務來幫助確定這些投資的公允價值。私人公司投資的估值可能涉及以下一項或多項因素的應用：(I)類似行業上市公司的估值分析，(Ii)可比合並或收購交易的估值分析，(Iii)收益率分析和(Iv)貼現現金流分析。由於確定沒有現成市價的投資的公允價值存在固有的不確定性和主觀性，信託私人投資的公允價值可能與該等投資存在現成市價的情況下使用的價值存在重大差異，也可能與信託出售該等 投資可能實現的金額存在重大差異。此外，市場環境和其他事件的變化對信託投資的公允價值的影響可能不同於此類變化對信託其他投資的現成市場價值的影響。如果信託關於信託投資的公允價值的決定大大高於信託在出售該等投資時最終實現的價值，則信託的資產淨值可能會受到不利影響。

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對顧問風險的依賴。信託可以進行由顧問確定的私人投資，在這種情況下，信託將更依賴於顧問識別、研究、分析、談判和監控此類投資的能力，而不是公開交易證券的投資 。由於許多私營公司的公開信息很少，信託公司將被要求依賴顧問的勤奮努力來獲得足夠的信息，以評估投資這些公司所涉及的潛在風險和回報 。調查、談判和監督私人投資的費用將由信託承擔，這可能會減少信託的回報。

共同投資風險。信託基金還可以共同投資於由與信託基金或顧問公司無關的第三方投資者發起的私人投資，如私募股權公司。信託公司從此類投資中實現利潤的能力將特別依賴於交易中主要投資者的專業知識。如果這種共同投資機會中的牽頭投資者接管了私人公司的管理層，信託將不僅取決於牽頭投資者研究、分析、談判和監督此類投資的能力，還取決於牽頭投資者成功監督 公司業務運營的能力。信託公司處置此類投資的能力通常受到嚴重限制，既有證券未註冊和流動性不足的事實，也有可能使信託公司無法出售此類投資的合同限制。通常情況下，信託公司只能根據牽頭投資者安排的條款，在交易中退出此類投資，例如首次公開募股或出售公司。此類投資可能會面臨額外的估值風險， 因為信託能否準確確定投資的公允價值可能取決於從牽頭投資者那裏收到的信息。通過應用信託的估值程序對該投資進行的估值可能與其他共同投資者對該投資進行的估值不同。

民營企業競爭風險。許多實體可能會在進行私人投資方面與信託基金競爭。其中許多競爭對手的規模比信託基金大得多，並且擁有比信託基金大得多的財務、技術和營銷資源。一些競爭對手的資金成本可能較低，並且可以獲得信託無法獲得的資金來源。此外，一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮比信託更廣泛的私人投資或不同的結構。此外， 許多競爭對手不受《投資公司法》對信託基金施加的監管限制。由於這種競爭，信託基金可能無法不時尋求有吸引力的私人投資機會。

私人債務證券風險。信託投資的私人公司可能無法履行信託持有的債務證券項下的義務，這可能伴隨着任何抵押品價值的惡化，以及信託實現與其投資相關的任何擔保的可能性降低。信託投資的私人公司可能有或可能被允許產生與信託投資的債務證券同等或優先於該信託投資的債務證券的其他債務。私人發行的債務證券通常低於 投資級質量，而且經常沒有評級。？見固定收益證券風險和投資級證券風險以下。

從屬關係風險。由於《投資公司法》或其他法律、規則或法規的監管影響，信託基金有可能被禁止投資於某些私人公司 ，或者它可以投資於私人公司的有投票權證券的金額、它在私人公司的經濟利益的規模或它被允許對私人公司的管理產生的影響的範圍可能受到限制。如果根據《投資公司法》要求信託公司將其投資的私人公司視為關聯人，《投資公司法》將對信託公司與私人公司的交易施加各種限制。此外，這些限制可能是由於顧問的其他客户或其 關聯公司對私人公司的投資造成的。與如果不存在這些限制相比，這些限制可能會對信託的業績造成不利影響，並可能影響信託的可投資私人公司。許多私營公司的投資者數量和未償還股本數量有限，這一事實加劇了這些風險。

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後期民營企業風險。投資於後期非上市公司比投資已在交易所公開交易了較長時間的公司的股票風險更大。這些投資可能帶來巨大的資本增值機會，但涉及高度風險，可能導致這些投資的價值大幅縮水。當顧問認為合適時，信託基金可能無法出售這類投資，因為它們不是公開交易的。因此，這些投資通常被認為在公司公開發行之前是非流動性的(可能永遠不會發生)，並且在任何公開發行之後的轉售往往受到額外的合同限制，這可能會阻止信託在一段時間內出售其持有的這些公司的股票。見受限和非流動性投資風險。市場狀況、公司內部的發展、投資者的看法或監管決定可能會對處於後期的私人公司產生不利影響，並推遲或阻止此類公司最終向公眾發行證券。如果一家公司確實在IPO中發行股票，IPO是有風險和波動性的，可能會導致信託投資的價值大幅縮水。見？？新發行風險。

受限和非流動性投資風險

信託可以不受限制地投資於非流動性或流動性較差的投資，或沒有二級市場可隨時獲得的投資，或在其他方面流動性不佳的投資，包括私募證券。信託可能無法以接近信託出售該等投資的價格出售該等投資，而該等投資的交易範圍較廣，因此，如有需要，信託可能須出售其他投資或進行借貸交易，以籌集現金以履行其責任。有限的流動性還可能影響投資的市場價格，從而對信託的資產淨值和股息分配能力產生不利影響。整體金融市場，特別是某些與按揭有關的證券市場，近年經歷了二手市場供求極度失衡的時期，導致流動資金流失，期間市場價格突然大幅低於傳統的內在價值衡量標準。在此期間，一些投資只能以任意的價格出售，並蒙受巨大損失。這種市場錯位的時期隨時可能再次發生。私人發行的債務證券通常低於投資級質量，通常未評級，並且存在許多與投資低於投資級的公共債務證券相同的風險。

受限證券是指 根據修訂後的1933年《證券法》(《證券法》)，在沒有有效註冊聲明的情況下不得向公眾出售的證券，或只能在私下協商的交易中出售或根據 豁免註冊的證券。例如，《證券法》第144A條規定，將某些受限制的證券轉售給合格的機構買家，如信託公司，可以豁免《證券法》的登記要求。然而，有興趣購買該信託持有的符合規則第144A條的證券的合格機構買家數量不足，可能會對某些規則第144A條的證券的適銷性產生不利影響，信託 可能無法迅速或以合理的價格處置此類證券。當需要註冊才能出售證券時，信託可能有義務支付全部或部分註冊費用，在允許信託根據有效的註冊聲明出售證券之前，可能需要相當長的時間。如果在此期間出現不利的市場狀況，信託基金可能會獲得比信託基金決定出售時的價格更低的價格。 信託可能無法在合適的時間或價格出售受限和其他非流動性投資。

估值風險

信託受制於估值風險，估值風險是指信託投資的一種或多種證券因數據不全、市場不穩定或人為錯誤等因素而無法在出售時獲得的價格進行估值的風險。顧問可以使用獨立的定價服務或交易商提供的價格來按證券的 市值對證券進行估值。由於某些投資的二級市場可能有限，這類工具可能很難估值。參見資產淨值。當無法獲得市場報價時，顧問可以根據多種方法為此類投資定價，例如基於計算機的分析建模或單獨的安全評估。這些方法產生的是市場價值的近似值，對於特定類型的金融工具的最佳 方法，或者在不同類型的金融工具下可能使用的不同方法，可能存在嚴重的專業分歧

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情況。在沒有實際市場交易的情況下，依賴此類方法是必要的，但可能會導致信託投資的最終估值出現重大差異。定價服務或其他第三方服務提供商的技術問題和/或錯誤也可能影響信託評估其投資和計算信託資產淨值的能力。

當沒有現成的市場報價或被認為不準確或不可靠時，信託根據董事會批准的政策和程序，按真誠確定的公允價值對其投資進行估值。公允價值定義為在考慮資產性質的情況下，可在合理時間內有序出售資產的金額。公允價值定價可能要求對證券或其他資產的價值進行固有的主觀和不準確的確定。因此，不能保證公允價值定價的資產不會導致證券或其他資產價格的未來調整，也不能保證公允價值定價將反映信託在出售時能夠獲得的價格，並且可能為證券或其他資產確定的公允價值與報價或公佈價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際可能實現的價值存在重大差異。例如，如果信託就信託投資的公允價值所作的決定大大高於信託在出售該等投資時最終變現的價值，則信託的資產淨值可能會受到不利影響。在不容易獲得市場報價的情況下，估值可能需要比流動性更高的投資更多的研究。此外, 與二級市場更活躍的投資相比，判斷因素在此類情況下可能在估值中發揮更大的作用，因為可獲得的客觀數據不那麼可靠。顧問預計，信託淨資產的最高約25%(在投資時計算)可能會使用公允價值進行估值。這一百分比在信託存續期間可能會增加，並可能超過信託淨資產的25%，原因包括信託接近解散、現金不時流出以及這些 投資的估值變化。信託基金每天為其股票定價，因此所有資產，包括按公允價值估值的資產，每天都會進行估值。

信託基金的每股普通股資產淨值是若干營運事宜的重要組成部分，包括計算顧問費用和服務費。因此，信託投資估值的差異將對股東支付的費用和支出產生積極或消極的影響。

新股發行風險

·新發行的股票是美國股票證券的IPO。不能保證信託將獲得有利可圖的IPO，因此投資者不應依賴IPO的任何過去收益作為信託未來業績的指標。在信託無法大量或根本不能投資於IPO期間，信託的投資業績可能會低於信託有能力進行IPO的時期。在IPO中發行的證券面臨着許多與投資市值較小的公司相同的風險。在IPO中發行的證券沒有交易歷史，有關公司的信息可能在非常有限的時間內可用。此外，IPO中的一些公司涉及相對較新的行業或業務線，投資者可能不會廣泛理解這些行業或業務線。其中一些公司可能資本不足或被視為處於發展階段的公司，沒有收入或營業收入，也沒有實現這些目標的近期前景。此外，在IPO中出售的證券的價格可能波動很大，或者在IPO後不久就會下降。當IPO推向市場時，可獲得性可能有限，信託可能無法以發行價購買任何股票，或者，如果信託能夠購買股票，它可能無法以發行價購買所需數量的股票 。在一些IPO中，可供交易的股票數量有限，可能會使信託基金更難買賣大量股票。

槓桿風險

槓桿的使用為增加普通股淨投資收益股息創造了機會，但也給普通股持有人帶來了風險。信託不能向您保證，預期的槓桿使用將導致普通股的更高收益。不能保證信託的預期槓桿戰略將會成功。

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槓桿涉及普通股股東的風險和特殊考慮， 包括：

信託投資資產淨值的任何下降將完全由普通股持有者承擔。因此，如果信託投資組合的市值下降，槓桿將導致普通股持有人的資產淨值比沒有槓桿的情況下更大的下降。這一更大的資產淨值降幅也將導致普通股市場價格的更大跌幅。雖然信託可能會不時考慮因應實際或預期的利率變動而降低任何未償還槓桿，以紓緩與槓桿有關的當前收入及資產淨值的波動增加，但不能保證信託會在未來真的降低任何未償還槓桿，或任何削減是否會令普通股持有人受惠。未來利率走向的變化 很難準確預測。如果信託基於對未來利率變化的預測來降低任何未償還槓桿率，而該預測被證明是不正確的，那麼與信託沒有降低其任何未償還槓桿率的情況相比， 任何未償還槓桿率的降低可能會降低普通股持有人的收入和/或總回報。信託可能會認為，如果預測是正確的，這一風險超過了實現預期的收入和股價波動減少的可能性，並決定不降低如上所述的任何未償還槓桿。

如本招股説明書所述，信託可通過信貸安排向銀行借款，或發行債務證券或優先股。

由於信託的投資管理費是按信託管理資產的百分比計算的，其中包括在信託使用槓桿期間以槓桿購買的資產，因此支付給顧問的費用將高於信託不使用槓桿的情況。

信託可能使用的某些類型的槓桿可能會導致信託受制於與資產覆蓋範圍和投資組合組合要求有關的契約。信託可能受到一個或多個評級機構的指導方針對投資施加的某些限制，這些機構可能會對信託發行的任何債務證券或優先股進行評級。任何借款的條款或這些評級機構指南可能會施加比《投資公司法》更嚴格的資產覆蓋範圍或投資組合構成要求。顧問並不認為這些契約或指引會妨礙其根據信託的投資目標及政策管理信託的投資組合。

除上述規定外，出於美國聯邦所得税的目的，將信託作為債務處理的槓桿使用可能會減少信託股息的金額，否則有資格獲得公司股東手中的股息扣除。

信託可以通過投資衍生品來利用槓桿。見？戰略交易和衍生品 風險。使用某些衍生品將要求信託隔離資產以履行其義務。

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雖然分離的資產可以投資於流動資產，但不得用於其他經營目的。因此，槓桿的使用可能會限制信託的靈活性，並可能 要求信託出售其他組合投資以支付信託費用，維持足夠的資產金額以彌補信託的槓桿風險，或在出售此類資產可能不利的情況下履行其他義務。

信託可以投資於其他投資公司的證券。這種投資公司也可能是槓桿化的，因此將受到上述槓桿風險的影響。在某些市場條件下，這種額外的槓桿可能會降低信託公司普通股的資產淨值和普通股持有人的回報。

成長型股票風險

成長型公司的證券的波動性可能更大，因為這類公司通常將高比例的收益投資於其業務，而且它們可能缺乏價值型股票的股息，而價值型股票可以在下跌的市場中緩衝股價。該顧問認為快速增長的公司股票的市盈率可能高於其他股票。這些股票的價值 可能比其他股票的價值對當前或預期收益的變化更敏感。盈利令人失望往往會導致股價大幅下跌，因為投資者購買成長型股票是因為預期盈利會有更好的增長 。如果顧問對公司收益增長前景的評估是錯誤的，或者如果顧問對其他投資者如何評估公司收益增長的判斷是錯誤的，則 公司股票的價格可能會下跌，或者可能不會接近顧問對其的估值。

價值型股票風險

顧問對公司價值的評估可能是錯誤的，並且信託擁有的股票可能達不到顧問認為的其全部價值。信託的價值型股票投資的一個特別風險是，一些持有量可能無法恢復並提供預期的資本增長，或者被判斷為被低估的股票實際上可能被適當定價。此外，由於價值導向型證券的價格往往比增長導向型證券更密切地與經濟週期相關，因此它們通常對不斷變化的經濟狀況更敏感，例如利率、企業收益和工業生產的變化。市場可能不會青睞價值型股票，也可能根本不青睞股票。在這些期間，信託基金的相對業績可能會受到影響。

派息股權證券風險

信託可能持有的普通股證券的股息不是固定的，而是由發行人董事會酌情宣佈。歷史上曾為其證券支付股息的公司不需要繼續為此類證券支付股息。不能保證信託投資的普通股證券的發行人將在未來宣佈派息，或如果宣佈，將保持在當前水平或隨着時間的推移而增加。因此，這類公司有可能在未來減少或取消股息支付。產生股息的股本證券，特別是那些市場價格與其收益率密切相關的證券，可能對利率變化表現出更大的敏感性。見固定收益證券風險和利率風險。？信託公司對產生股息的股權證券的投資也可能限制其在廣泛市場上漲期間的升值潛力。

產生股息的股權證券的價格可能波動很大。當市場表現不佳時，投資者不應假設信託在這些證券上的投資一定會減少信託資產淨值的波動性或提供保護，而不是與其他類型的股權證券相比。

小盤股公司風險

市值較小的公司可能產品線或市場有限。與規模更大、更成熟的公司相比，它們在財務上可能不那麼安全。他們可能依賴於少數關鍵人員。如果一個

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產品失敗或出現其他不利發展，或者如果管理層發生變化，信託在較小市值公司的投資可能會失去實質性價值。此外，更難獲得小公司的信息，這些公司往往知名度較低，運營歷史較短，大投資者沒有重大所有權，證券分析師相對較少。

與大市值證券或整個市場相比，小市值公司的證券交易量通常較低，並且受到更大和更多不可預測的價格變化的影響。此外，市值較小的證券可能對利率、借貸成本和收益的變化特別敏感。投資較小的 市值證券需要更長遠的眼光。

中小盤股風險 。信託基金可以投資於中小市值公司。中小盤股的波動性可能比大盤股更大，表現也可能與大盤股不同。 中小型公司股票的交易量可能較少，這意味着該股票的買賣交易對股票價格的影響可能比較大公司股票的情況更大。中小型公司股票可能對利率、借貸成本和收益的變化特別敏感。中小型公司的業務線可能較少；因此，任何一個業務線的變化對中小型公司股價的影響可能比大型公司更大。因此，買賣一家中小型公司超過有限數量的股份，可能會影響其市場價格。信託可能需要相當長的時間 來購買或出售其在這些證券中的頭寸。此外，中小型公司的股票可能不為投資大眾所熟知。

投資於經驗不足的公司存在風險。信託基金可以投資於規模較小、經驗較少的公司的證券。這些投資可能會帶來更大的增長機會，但也比通常投資於更成熟公司的證券所涉及的風險更大。信託可能投資的一些公司將是初創公司，這些公司可能沒有實質性的運營或盈利歷史，或者可能只有有限的產品、市場、財務資源或管理深度。

有些也可能是處於研發階段的新興公司，沒有產品或技術投放市場，或者 已獲準上市。此外，較小的公司更難獲得信息，這些公司往往知名度較低，運營歷史較短，大投資者並不擁有大量股份，而證券分析師相對較少。新興公司的證券可能缺乏活躍的二級市場，與規模更大、更成熟的公司的證券或一般股市平均水平相比，可能受到更突然或更不穩定的價格波動的影響。某些公司的競爭對手可能擁有比信託可能投資的許多公司更多的財務資源，這些公司可能在同一行業，也可能不在同一行業。

小型和新興成長型公司的證券。投資於規模較小或新興的成長型公司涉及的風險比通常投資於較成熟公司的風險更大。較小或新興成長型公司的證券可能比較大、較成熟的公司或一般市場平均水平受到更突然或更不穩定的市場波動的影響。這些公司可能產品線、市場或財務資源有限，也可能依賴有限的管理團隊。

雖然較小或新興成長型公司的發行人可能比大盤股發行人提供更大的資本增值機會 ，但對較小或新興成長型公司的投資可能涉及更大的風險，因此可能被視為投機。顧問認為，經過適當選擇的這類公司有潛力以大大高於經濟一般增長的速度增加其收益或市場估值。這些公司和趨勢的充分發展往往需要時間。

小盤股和新興成長型證券通常只在場外交易市場或地區性證券交易所交易， 可能不是每天的交易量或國家證券交易的典型交易量

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交流。因此，信託對投資組合證券的處置可能會要求信託在很長一段時間內進行多次小額出售，或以低於市場價格的折扣價出售這些證券，或者在顧問認為這種處置不可取的期間出售這些證券。

當然，顧問選擇和持續監督的過程並不能保證成功的投資結果；但是，它確實提供了普通個人由於所涉及的時間和成本而無法獲得的資產類別。在這一領域，仔細的初步選擇尤為重要，因為許多新企業有希望，但缺乏成功所需的某些基本因素。投資小型和新興成長型公司需要專門的研究和 分析。

小公司通常不為大多數個人投資者所知，儘管一些公司可能在各自的行業中佔據主導地位。該顧問認為，相對較小的公司將繼續有機會發展為重要的商業企業。信託可在業務發展的相對早期階段投資於小型發行人的證券，這些證券具有新技術、獨特或專有的產品或服務，或具有有利的市場地位。這類公司可能不會發展成為主要的工業公司，但顧問相信，投資界最終認識到它們的特殊價值特徵，可以為投資組合提供高於平均水平的長期增長。

在經濟或證券市場週期的不同階段，以及在其業務發展的不同階段，特定小盤股發行人的股權證券可能會提供不同的長期資本增值機會。小盤股發行人的市場估值往往在經濟或市場週期中波動，在這些週期中的不同時間點呈現出有吸引力的投資機會。

優先證券風險

投資優先證券有特殊的風險，包括：

延期風險。優先證券可包括允許發行人自行決定在規定期限內推遲分配的條款，而不會對發行人造成任何不利後果。如果信託擁有推遲其分配的優先證券，則信託可能被要求出於税務目的報告收入，儘管它尚未 收到此類收入。

從屬風險。在公司的資本結構中，優先證券從屬於債券和其他債務工具 優先於公司收入和清算付款，因此將受到比債務工具更大的信用風險。

有限投票權風險。一般而言，優先證券持有人(如信託)對發行公司沒有投票權，除非優先股息已拖欠指定期間，屆時優先證券持有人可選舉若干名董事進入發行人董事會。一般來説，一旦支付了所有的欠款，優先證券持有人就不再擁有投票權。在信託優先證券的情況下，持有人通常沒有投票權，除非(I)發行人在規定的時間內未能支付股息 或(Ii)違約聲明發生並仍在繼續。

特別贖回權風險。在某些不同的情況下，優先證券的發行人可以在指定日期之前贖回證券。例如，對於某些類型的優先證券，贖回可能會因美國聯邦所得税或證券法的某些變化而觸發。與贖回條款一樣，發行人的特別贖回可能會對信託持有的證券的返還產生負面影響。

新的證券風險類型。優先證券，包括信託優先證券， 已經並可能在未來提供具有本文所述以外的特徵的優先證券。如果顧問認為投資於這些證券將與信託一致，則信託保留投資這些證券的權利。

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投資目標和政策。由於這些工具的市場將是新的，信託基金可能難以在合適的價格和時間處置它們。除了有限的流動性之外，這些工具還可能帶來其他風險，如價格的高波動性。

可轉換證券風險

可轉換證券的利息或股息收益率通常低於類似質量的不可轉換證券。可轉換證券的市值隨着利率的上升而下降，反之，隨着利率的下降而上升。然而，當可轉換證券標的普通股的市場價格超過轉換價格時，可轉換證券往往反映標的普通股的市場價格。隨着標的普通股的市場價格下跌，可轉換證券傾向於越來越多地以收益為基礎進行交易，因此價格可能不會像標的普通股那樣下降。可轉換證券在發行人的資本結構中優先於普通股，因此比發行人的普通股承擔的風險更小。

信託可以投資於合成的可轉換證券，這些證券是由具有傳統可轉換證券的兩個主要特徵的獨立證券組合而成的。合成可轉換證券的持有者面臨 可轉換成分所涉及的證券或指數水平價格下跌的風險，導致為創建合成可轉換證券而購買的證券或工具(如看漲期權或認股權證)的價值下降。如果股票價格跌破行權價格，並在整個行權期間保持在行權價格以下，則為看漲期權或認股權證支付的全部金額將會損失。由於合成可轉換證券也包括創收部分， 合成可轉換證券的持有者也面臨利率上升的風險，從而導致創收工具的價值下降。合成可轉換證券也受到與衍生品相關的風險的影響。

權證和權利風險

如果標的股票的價格在權證到期前沒有上升到行權價格以上，權證通常會在沒有任何價值的情況下到期，信託基金也會損失它為權證支付的任何金額。因此，對權證的投資可能比對普通股的投資涉及更大的風險。權證可以在與其標的股票相同的市場交易； 然而，權證的價格並不一定隨着標的股票的價格而變動。未能行使購買普通股的認購權將導致信託公司在發行公司中的權益被稀釋。這種權利的市場並不發達，因此，信託公司可能並不總是在出售權利時實現全部價值。

公司債券風險

公司債券的市值通常可能會隨着利率的上升和下降而上升和下降。中長期公司債券的市場價值通常比較短期公司債券的市場價值對利率變化更敏感。公司債券的市值也可能受到與發行人直接相關的因素的影響，例如投資者對發行人的信譽的看法、發行人的財務表現、發行人在市場上的看法、發行人的管理表現、發行人的資本結構和財務槓桿的使用以及對發行人的商品和服務的需求。與公司債券投資相關的某些風險在本招股説明書的其他部分有更詳細的描述，包括固定收益證券風險和信用風險，固定收益證券風險和利率風險，固定收益證券風險和提前還款風險，通貨膨脹風險和通貨緊縮風險。公司債券發行人可能無法在工具要求的時間履行其利息或本金支付義務。低於投資級質量的公司債券通常是高風險的，具有投機性特徵，可能特別容易受到發行人特定不利事態發展的影響。 低於投資級質量的公司債券受到本文以下投資級證券風險項下描述的風險的影響。

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市級證券市場風險

對市政證券市場的經濟敞口涉及一定的風險。市政市場是交易商公司利用其自有資本在本金基礎上進行債券交易的市場，在2007-2009年金融危機期間，這些公司的資本受到嚴重限制。因此，一些公司不願投入資金購買 ，不願擔任市政證券的交易商。某些市政債券不得在美國證券交易委員會或任何國家證券委員會登記，也不得在任何全國性證券交易所上市。關於信託在經濟上有風險敞口的市政證券的公開信息量 通常少於公司股票或債券的公開信息量，因此信託的投資業績可能更依賴於顧問的分析能力 ，而不是僅投資於股票或應税債券的基金。市政證券的二級市場，特別是信託可能在經濟上有風險敞口的低於投資級的證券，也往往不如許多其他證券市場那麼發達或流動性，這可能會對信託以有吸引力的價格或接近信託目前估值的價格出售此類證券的能力產生不利影響。

此外，許多發行證券的州和市政府承受着巨大的經濟和財政壓力，可能無法履行其義務。這種壓力可能會因冠狀病毒大流行而顯著加劇。在總體經濟低迷期間，以及政府成本負擔在聯邦、州和地方政府之間重新分配時，市政發行人及時支付利息和本金的能力可能會減弱。任何政府實體的徵税權力可能會受到州憲法或法律規定的限制，實體的抵免將取決於許多因素，包括實體的税基、實體對聯邦或州援助的依賴程度，以及實體無法控制的其他因素。此外，國會或州立法機構或全民公決未來頒佈的法律可能會延長本金和/或利息的支付時間，或對此類義務的執行或市政當局徵税的能力施加其他限制。市政債券的發行人可能會根據破產法尋求保護。如果這樣的發行人破產，市政債券的持有人可能會在收取本金和利息方面遇到延誤，而且在任何情況下，這些持有人都可能無法收回他們有權獲得的全部本金和利息。為執行其在支付利息或償還本金或兩者均有違約的情況下的權利，信託可接管和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產，這可能會增加信託的運營費用。信託擁有或經營此類資產所獲得的任何收入可能不會免税，或者可能無法產生符合適用於RICS的收入測試的合格收入。

應税市政證券風險。建設美國債券涉及與市政債券類似的風險，包括信用風險和市場風險。特別是，如果Build America Bond的發行人未能繼續滿足ARRA對債券施加的適用要求，則該發行人 可能無法獲得聯邦現金補貼，從而削弱發行人支付預定利息的能力。建設美國債券計劃於2010年12月31日到期，除非國會續簽 計劃，否則不允許進一步發行。因此，可用的建設美國債券的數量是有限的，這可能會對建設美國債券的價值產生負面影響。此外，不能保證建設美國債券將得到活躍的交易。很難預測這類債券的市場將持續到什麼程度，這意味着建設美國債券可能會比其他市政債券經歷更大的流動性不足。截至2010年12月31日未償還的建設美國債券將繼續 有資格獲得聯邦利率補貼，這將持續到建設美國債券的有效期；但是，在建設美國債券計劃到期後發行的任何債券都將沒有資格獲得美國聯邦税收補貼。

低於投資級的證券風險

信託可投資於在投資時評級低於投資級質量(評級為BA/BB或 以下，或被顧問判定為具有類似質量)的證券，這些證券通常被稱為高收益債券或垃圾債券，並被認為主要是關於發行人支付利息和到期償還本金的能力的投機行為。高收益、低質量債券的價值受證券發行人的信譽以及一般經濟和特定行業狀況的影響。

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高收益債券的發行人被認為沒有那些信用評級較高的發行人財務狀況強勁。與信譽良好的發行人相比，這些發行人更容易受到財務挫折和經濟衰退的影響，這可能會削弱他們支付利息和本金的能力。較低級別的證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退可能會嚴重擾亂此類證券的市場，並可能對此類證券的價值產生不利影響。此外，任何此類經濟衰退都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響 並增加此類證券的違約發生率。參見與近期市場事件相關的風險。

低等級證券雖然收益高，但具有高風險的特點。與某些收益率較低、評級較高的證券相比，它們可能會受到發行實體的某些風險以及更大的市場波動的影響。與評級較高的證券相比，評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利條件可能會 使信託有時難以出售某些證券，或可能導致價格低於計算信託資產淨值時使用的價格。由於投資較低等級證券存在重大風險，您在信託普通股上的投資可能會虧損，無論是短期還是長期。

固定收益證券的價格通常與利率變化呈負相關；然而，從歷史上看，低於投資級證券對利率變化的敏感性低於可比期限的高質量證券 ，因為信用質量也是較低級別證券估值的一個重要因素。另一方面，利率環境的提高通常會導致借貸成本上升，這可能會損害低等級發行人的信用質量，從而對一些低等級證券的價值產生更顯著的影響。此外，當前的低利率環境擴大了較低級別證券買家的歷史範圍，因為傳統的以投資級別為導向的投資者被迫接受更多風險，以維持收益。隨着利率上升，這些最近進入低級別證券市場的公司可能會退出市場，減少對較低級別證券的需求，可能會導致更大的價格波動。

穆迪、標準普爾、惠譽和其他評級機構的評級 代表了它們對承諾評級義務的質量的看法。評級是相對的和主觀的，儘管評級在評估利息和本金支付的安全性方面可能有用，但它們不評估此類債務的市場價值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準，但顧問也將獨立評估這些證券 以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就信託投資於未經評級機構評級的較低級別證券而言，信託實現其投資目標的能力將更依賴顧問的信用分析，而不是信託投資於評級證券時的情況。

信託可投資於評級較低類別的證券(評級低至D，或未評級但被顧問判定為具有類似質量的證券)。對於這些證券，與低於投資級工具相關的風險更為明顯。在符合其投資政策的情況下，信託可以購買壓力或不良證券，包括違約或發行人破產的證券，這些證券涉及較高的風險。見？陷入困境和違約的證券風險。

企業貸款風險

商業銀行和其他金融機構或機構投資者向需要資本增長或重組的公司提供企業貸款。借款人通常為企業貸款支付利率，利率隨着市場利率的變化而變化，如LIBOR或美國銀行的最優惠利率。因此，與支付固定利率的投資相比，企業貸款投資的價值通常較少受到市場利率變化的不利影響。然而，由於某些公司貸款的交易市場可能不如債券和票據的二級市場發達，信託基金在出售其公司貸款方面可能會遇到困難。企業貸款的交易可能會延遲結算。先導

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金融機構通常作為更廣泛的貸款人羣體的代理人，通常被稱為辛迪加。辛迪加的代理人安排公司貸款，持有抵押品，並接受本金和利息的支付。如果代理人出現財務問題，信託可能無法收回其投資，或可能延遲收回。通過投資於公司貸款，信託可能成為辛迪加的成員。預計倫敦銀行同業拆借利率將於2021年底停止發佈。見？LIBOR風險。

企業貸款市場可能會出現不規範的交易活動和較大的買賣價差。

信託投資的企業貸款存在本金和收益損失的風險。儘管借款人經常提供抵押品以保證償還這些債務，但他們並不總是這樣做。如果他們提供抵押品，抵押品的價值 可能不能完全覆蓋發生違約時借款人的債務。如果借款人根據美國破產法向債權人申請保護，這些法律可能會限制信託公司對其抵押品的權利。此外，在破產案件期間，抵押品的價值可能會被侵蝕。如果發生破產，公司貸款的持有人可能無法收回本金，可能會經歷很長一段時間才能收回投資，並且可能在延遲期間得不到利息。

貸款轉讓和參與的風險

作為轉讓的買方，信託通常繼承轉讓機構的所有權利和義務，併成為債務債務信貸協議下的貸款人；然而，信託可能無法單方面強制執行貸款和任何相關抵押品下的所有權利和補救措施。由於轉讓 可以通過潛在受讓人和潛在轉讓人之間的私下談判安排，信託作為轉讓購買人獲得的權利和義務可能與轉讓貸款人 持有的權利和義務不同，而且受到更多限制。此外，如果貸款被取消抵押品贖回權，信託公司可能成為任何抵押品的部分所有者，並可能承擔擁有和處置抵押品的成本和債務。信託可能被要求將信託根據貸款有權獲得的任何費用的一部分轉移給以轉讓方式從信託購買貸款的購買者。關於購買參與，信託一般無權強制借款人遵守與貸款有關的貸款協議條款，也無權與借款人進行任何抵銷，信託不得直接受益於支持其購買參與的貸款的任何抵押品。因此，信託將受到借款人和出售參與的貸款人的信用風險的影響。如果出借人出售股份而資不抵債，信託可被視為出借人的一般債權人，不得從出借人與借款人之間的任何抵銷中受益。

不良和違約證券風險

對陷入財務困境的發行人的證券的投資是投機性的，涉及大量風險。這些證券 可能存在很大的違約風險，也可能在投資時違約。信託可能會產生額外的費用，如果其投資組合所持資產的本金或利息違約時需要尋求追回的話 。在與投資組合公司有關的任何重組或清算程序中，信託可能失去其全部投資，或者可能被要求接受價值低於其原始投資的現金或證券。投資於陷入困境的實體所固有的風險之一是，往往很難獲得有關發行人真實財務狀況的信息。顧問對發行人的信用質量及其證券的相對價值和流動性的判斷可能被證明是錯誤的。不良證券和在交易所獲得的任何此類證券可能會受到轉售的限制。

收益率和評級風險

債務債券的收益率取決於各種因素，包括一般市場狀況、債券的特定市場狀況、發行人的財務狀況、發行規模、

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債務到期日和發行評級。穆迪、標準普爾和惠譽的評級載於SAI附錄A，代表它們各自對其承諾評級義務的質量的看法。然而，評級是一般性的，並不是絕對的質量標準。因此，評級、期限和利率相同的債券可能會有不同的市場價格。 在被信託購買後，評級證券可能不再被評級。顧問在決定信託是否應繼續持有證券時，將考慮此類事件。

未評級證券風險

由於信託可以購買未經任何評級機構評級的證券，顧問可以在評估其信用質量後，在內部對其中某些證券進行評級，評級類別與評級機構的評級類似。一些未評級的證券可能沒有活躍的交易市場或難以估值，這意味着信託基金可能難以以可接受的價格迅速出售這些證券。就信託投資於未評級證券而言，與信託投資於評級證券時相比，信託實現其投資目標的能力將更依賴於顧問的信用分析。

抵押貸款相關證券風險

投資住房抵押貸款證券化涉及各種風險。MBS代表在抵押貸款池中的權益。與按揭證券有關的風險包括：與相關按揭物業的表現及擁有該等物業的借款人有關的信貸風險；與該等物業的結構及籤立有關的風險(包括抵押品、本金及利息的分配及分配給投資者的過程，以及信貸損失如何影響發行工具及該等按揭證券的投資者回報)；抵押品是否代表一套固定的特定資產或賬户，基礎抵押品資產是循環的還是封閉式的，賬户中的任何剩餘餘額可以在什麼條件下(包括抵押證券的到期日)返還給發行實體，作為抵押品資產實際來源的實體有義務在多大程度上向發行工具或此類抵押證券的投資者提供支持；與基礎抵押貸款的服務機構有關的風險；經濟狀況和環境的不利變化 比住宅物業貸款擔保的按揭證券更有可能對按揭證券產生不利影響；提前還款風險，這可能導致按揭證券價值大幅波動；損失已支付的全部或部分保費(如果有的話)；以及證券市值下降，無論是由於利率變化、基礎按揭抵押品的提前還款還是對與基礎按揭抵押品相關的信用風險的看法。此外，信託對特定類型的MBS或由關聯義務人發行或擔保、由同一服務機構提供服務或由位於特定地理區域的基礎抵押品支持的MBS的投資水平, 可能使信託面臨額外的風險。

當市場利率下降時，更多的抵押貸款被再融資，證券比預期更早還清。提前還款也可以在預定的基礎上發生，或者由於喪失抵押品贖回權而發生。在此期間，信託基金對預付款收益進行再投資的利率一般將低於已預付債務的利率。當市場利率上升時，MBS的市值就會下降。然而，與此同時，抵押貸款再融資和提前還款放緩，延長了這些證券的有效到期日。因此，加息對MBS市值的負面影響通常比其他類型的固定收益證券更明顯。此外，借款人提前還款與利率變化之間的關係可能意味着，如果市場利率下降，與類似期限的傳統債券相比，一些高收益的抵押貸款相關證券和其他資產支持證券的增值潛力較小。

一般而言，保證證券化中包括的抵押貸款的抵押財產的損失將首先由物業的股權持有人承擔，然後由現金儲備基金或信用證(如果有)、夾層貸款或B-Note(如果有)的持有人承擔，然後由 首先損失的次級證券持有人(通常是B-塊買方)承擔，然後由評級較高的證券的持有人承擔。信託可以投資於證券化中包括的任何類別的證券。如果發生違約和任何股權支持、儲備基金、信函

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信貸、夾層貸款或B-票據，以及任何級別低於信託投資類別的證券，信託將無法收回其在其購買的MBS上的全部投資。信託投資的MBS不得包含儲備資金、信用證、夾層貸款和/或初級證券。與評級較高的投資相比，信用質量較低的證券的價格對利率變化的敏感度一般較低，但對不利的經濟低迷或個別發行人的發展更為敏感。

住房抵押貸款證券化一般分為住房抵押貸款證券化或住房抵押貸款證券化，每一種住房抵押貸款證券化都面臨某些特定風險，詳情見下文 。

RMBS風險。RMBS是一種證券，其支付主要依賴於向借款人發放的以住宅房地產為抵押的住宅抵押貸款的現金流。非機構住宅抵押貸款僅為借款人的義務，通常不受任何其他個人或實體的擔保或擔保。借款人償還以住宅物業作擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。許多因素，包括普遍的經濟衰退、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂，可能會削弱借款人償還貸款的能力。

代理 RMBS風險。由FNMA或FHLMC發行的MBS保證FNMA或FHLMC及時支付本金和利息，但不受美國政府完全信任和信用的支持。2008年，FHFA將FNMA和FHLMC置於 託管之下。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營，各自仍對與其MBS相關的所有義務負責，包括其擔保義務。作為管理人，聯邦住房金融局繼承了聯邦國土安全部和聯邦國土安全部以及聯邦國土安全部和聯邦國土安全部的任何股東、高級職員或董事對聯邦國土安全部和聯邦國土安全部以及聯邦國土安全部和聯邦國土安全部的資產的所有權利、所有權、權力和特權。關於託管，美國財政部 分別與FNMA和FHLMC簽訂了一項協議，其中包含嚴格限制每個企業運營的各種契約。不能保證這些實體的債務將得到全額履行，也不能保證此類債務不會減值或違約。

根據《改革法案》，FHFA作為管理人或接管人，有權 在FHFA被任命為管理人或接管人之前(視情況而定)廢除FNMA或FHLMC簽訂的任何合同，前提是FHFA自行決定履行合同是繁重的，並且拒絕履行合同有助於有序管理FNMA或FHLMC的事務。如果FHFA作為FNMA或FHLMC的託管人或後來被指定為FHLMC的接管人，拒絕履行任何此類擔保義務，則託管或接管財產(視情況而定)將根據《改革法案》的規定承擔實際直接補償性損害賠償責任。任何此類債務只能在FNMA或FHLMC可用於其資產的範圍內得到償還。在發生拒付的情況下，如果與FNMA或FHLMC MBS相關的按揭貸款組中代表的按揭貸款沒有由借款人支付或由服務機構墊付，則向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息將會減少。任何因否認這些擔保義務而造成的實際直接補償性損害賠償，可能不足以抵消此類MBS持有人所經歷的任何短缺。此外，聯邦住房金融局以管理人或接管人的身份，有權在未經批准、轉讓或同意的情況下轉讓或出售聯邦住房金融局或聯邦住房金融局的任何資產或負債。如果聯邦住房金融局作為託管人或接管人將任何此類擔保義務轉讓給另一方，則聯邦住房金融局或聯邦住房抵押貸款抵押貸款機構的持有人將不得不依賴該當事人履行擔保義務，並將面臨該當事人的信用風險。此外，FNMA和FHLMC根據與此類證券相關的操作文件向MBS持有人提供的某些權利可能不會針對FHFA強制執行，或者此類權利的執行可能會被推遲, 在託管期間或任何未來的接管期間。FNMA和FHLMC MBS的有效文件可規定(或關於在指定託管人之日之前發行的證券，可能已規定)，一旦FNMA或FHLMC以擔保人的身份發生違約事件，包括指定託管人或接管人，此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人，前提是所需百分比的MBS持有人同意。《改革法案》禁止住房抵押貸款證券持有人在違約事件僅因指定了管理人或接管人而發生違約的情況下強制執行此類權利。

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財政部和住房和城市發展部2011年提交給國會的一份報告提出了一項改革美國住房金融市場的計劃，這將減少FNMA和FHLMC的作用，並確定了一些建議，供國會和政府考慮取消FNMA和FHLMC後住房金融市場的長期結構。目前尚不清楚此類改革對MBS市場的影響。很難(如果不是不可能)預測未來可能影響FNMA、FHLMC和聯邦住房貸款銀行及其相關證券或債務價值的政治、監管或經濟變化。

RMBS的法律風險。與RMBS相關的法律風險可能由於與抵押貸款的發放或償還有關的程序而產生，這些程序可能受到各種聯邦和州法律(包括但不限於掠奪性貸款法)、公共政策和公平原則的約束，這些法律和原則監管利率和其他費用，要求披露某些信息，要求發起人獲得許可，禁止歧視性貸款做法，監管消費者信用信息的使用和追債做法，並可能限制服務機構收取住宅抵押貸款的全部或部分本金或利息的能力。使借款人有權退還其先前支付的金額，或使服務機構受到損害和制裁。具體而言，聯邦掠奪性貸款法的條款，如聯邦借出真相《住房所有權和權益保護法》(由1994年《住房所有權和權益保護法》補充)和法規Z以及最近頒佈的各種州掠奪性貸款法律規定，特定類型住宅抵押貸款的購買者或受讓人(包括RMBS的發行者)可能要為此類抵押貸款的發起人的違規行為承擔責任。根據這種受讓人責任條款，借款人通常有權向其抵押貸款的購買者主張借款人可以針對貸款的發起人或(如適用)安排貸款的家裝承包商提出的任何肯定性索賠和付款抗辯。因此，受讓人責任條款下的負債可能會導致分配給RMBS持有人的現金流中斷，因為 該等RMBS的發行人有責任賠償損失或無法強制借款人付款。

在大多數但不是所有 案件中，根據這種受讓人責任規定，可向買受人或受讓人追回的金額僅限於借款人以前支付但仍欠的金額。此外，向RMBS發行人出售住房抵押貸款的賣家通常表示，貸款是根據所有適用法律發放的，如果這種説法被違反，賣家通常必須回購違規貸款。儘管有這些保護，RMBS的發行人可能面臨無法量化的潛在受讓人責任，因為：首先，根據某些掠奪性貸款法，潛在受讓人責任的金額尚不清楚，尚未提起訴訟；其次，如果掠奪性貸款法不禁止集體訴訟，RMBS的發行人可能需要承擔超過其持有的違規貸款的原始本金金額的損害賠償責任。在這種情況下，RMBS的發行人可能被迫尋求其他各方的出資，這些各方可能不再存在，或有足夠的資金為這種出資提供資金。

此外，RMBS的結構和法律風險包括，在涉及發起人或服務機構(通常是同一實體或附屬公司)的破產或類似程序中，發行人的資產可能被視為發起人從未真正出售給發行人，並可能與發起人的資產進行實質性合併，或者 向發行人轉移此類資產可能被視為欺詐性轉移。基於這種理論的挑戰還可能導致有關RMBS問題的現金流延遲和損失。

非機構RMBS風險。 非機構RMBS是由非政府發行人發行的證券。非機構RMBS沒有直接或間接的政府付款擔保 ，並面臨本文所述的各種風險。

借款人信用風險。RMBS的信貸相關風險源於借款人拖欠和拖欠標的按揭貸款的付款，以及發起人和服務商違反發行RMBS所依據的標的文件規定的義務而造成的損失。非中介機構住宅

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抵押貸款僅為借款人的義務，通常不由任何其他個人或實體承保或擔保。住宅按揭貸款的拖欠率和違約率及由此產生的損失總額將受多個因素影響，包括一般經濟狀況，特別是相關按揭物業所在地區的經濟狀況、借款人在按揭物業中的權益水平，以及借款人的個人財務狀況。如果住宅抵押貸款違約，相關住宅物業的止贖可能是一個漫長而困難的過程，涉及鉅額法律和其他費用。在相關財產喪失抵押品贖回權後，持有者從住房抵押貸款中獲得的淨收益可能少於貸款的到期總額。相關財產因喪失抵押品贖回權而蒙受損失的前景可能會導致住宅抵押貸款的持有者重組住宅抵押貸款或以其他方式推遲止贖程序。

按揭貸款市場風險。最近，美國住宅抵押貸款市場經歷了 困難，對某些抵押貸款和抵押貸款相關證券的表現和市值產生了不利影響。在此期間，住房抵押貸款(特別是次級抵押貸款和第二留置權抵押貸款)的拖欠和損失普遍增加，許多住房市場的住房價值下降或持平通常被視為加劇了此類拖欠和損失。擁有可調利率抵押貸款的借款人 (ARM)對利率變化更加敏感，這會影響他們每月的抵押貸款還款額，並且可能無法以相對較低的利率獲得替代抵押貸款。

在任何時候，RMBS的投資組合都可能由高度集中在少數幾個州或地區的住房抵押貸款支持。因此，這類住房抵押貸款的表現可能更容易受到經濟低迷的影響，特別是在這些州或地區具有較高代表性的行業、自然災害和影響這些地區的其他不利條件。最近在全國層面經歷的經濟衰退，以及美國某些地理區域最近經歷的更嚴重的經濟衰退， 包括美國住宅按揭貸款拖欠率和違約率特別高的特定地區，通常被認為是導致這段時期住房抵押貸款相關貸款的拖欠率和違約率較高的原因之一。也不能保證，在此期間基本上避免了更高的住房抵押貸款違約率和違約率的美國地區，如果經濟低迷在全國範圍內再次發生，這些地區將繼續這樣做。

另一個可能導致並在未來導致拖欠率和違約率上升的因素是每月武器付款的增加。當前處於歷史低點的現行市場利率的任何提高，都可能導致擁有武器的借款人的還款額增加。此外，對於初始固定利率期過後的混合按揭貸款(結合了固定利率和可調整利率的抵押貸款)或其他利率可調整的按揭貸款，利率較低的純利息產品或產品，以及具有負攤銷功能的按揭貸款達到負攤銷上限的情況下，借款人的每月還款額可能會大幅增加，即使當前市場利率沒有 增加。對借款人支付的增加可能會導致作為非機構RMBS基礎的住房抵押貸款的違約率和違約率上升。

由於對住宅按揭貸款(特別是次級和可調利率按揭貸款)拖欠和違約增加的擔憂日益加劇，以及對發起人和服務者的財務實力及其履行非機構RMBS義務的能力的日益關注，投資者對非機構RMBS的市場價值和波動性以及風險程度的市場情緒可能會出現不利的變化 。非機構RMBS發行的部分或全部基礎住宅按揭貸款可能會在各自的到期日到期。對於貸款人來説，氣球住宅抵押貸款涉及的風險比全額攤銷貸款更大，因為借款人支付這筆金額的能力通常將取決於其獲得相關抵押貸款的再融資或以足以讓借款人支付氣球貸款的價格出售相關抵押財產的能力，這將取決於需要進行此類再融資或出售時的許多因素，包括但不限於當地或全國住宅房地產市場的強勁程度。

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利率和一般經濟狀況以及借款人的財務狀況。如果借款人無法支付這樣的氣球付款，與之相關的非機構RMBS可能會遭遇損失。

信託可以收購由抵押貸款池支持的RMBS 抵押貸款池使用的承保標準比承銷優質抵押貸款和A類抵押貸款的標準限制更少。 這些較低標準包括向信用記錄不完善或受損的借款人發放的抵押貸款，貸款金額為抵押財產價值80%或更多的抵押貸款，向信用評分較低的借款人發放的抵押貸款，向有佔其收入很大一部分的其他債務的借款人發放的抵押貸款，以及向收入不需要披露或核實的借款人發放的抵押貸款，通常稱為次級抵押貸款。最近一段時間，次級抵押貸款的拖欠率、止贖率、破產和損失率都有所上升，而且它們的拖欠率、止贖率、破產率和損失率可能會繼續高於以更傳統方式承銷的抵押貸款的拖欠率、止贖率、破產率和損失率。 某些類別的RMBS，如期權ARM RMBS和次級RMBS，被金融媒體稱為有毒資產。

雖然近年來美國經濟一直在緩慢改善，但冠狀病毒大流行對美國的影響已導致經濟再次惡化，並導致拖欠預期按揭貸款的發生率很高，這可能導致抵押貸款喪失抵押品贖回權的事件再次開始增加，這可能會對信託擁有的任何RMBS的價值產生不利影響。

CMBS風險。一般來説，CMBS是由義務(包括參與義務的證書)支持的證券，主要由具有多户或商業用途的不動產或其中的權益的抵押擔保，例如區域商場、其他零售空間、寫字樓、工業或倉庫物業、酒店、療養院和老年生活中心。住房抵押貸款抵押貸款證券化市場發展較晚，就發行本金總額而言，與單一家庭住房抵押貸款抵押貸款證券化市場相比，規模相對較小。

CMBS受到特殊風險的影響，包括缺乏標準化期限、期限比住宅抵押貸款短 以及僅在到期時支付全部或幾乎所有本金，而不是定期攤銷本金。特定商業地產的類型和用途可能會帶來額外的風險。特殊風險由醫院、療養院、酒店物業和某些其他財產類型構成。商業物業價值和淨營業收入會受到波動的影響，這可能導致淨營業收入不足以支付相關抵押貸款的償債費用。由產生收入的物業擔保的貸款的償還通常取決於相關房地產項目的成功運營，而不是基礎房地產的清算價值。此外，任何商業物業的淨營業收入和價值受到各種風險的影響，包括一般或當地經濟狀況和/或特定行業部門的變化；相關租户的償付能力；房地產價值下降；租金或入住率下降；利率、房地產税率和其他運營費用上升；政府規章制度和財政政策的變化；天災；新的和持續的流行病以及傳染病大流行和其他全球衞生事件；自然/環境災難；恐怖主義威脅和襲擊以及社會動盪和內亂。因此，經濟狀況和環境的不利變化對以商業物業貸款擔保的按揭證券產生不利影響的可能性比對以住宅物業貸款擔保的按揭證券的負面影響更大。此外, 商業貸款通常被視為使貸款人面臨比一户到四户住宅貸款更大的損失風險。例如，商業貸款通常涉及對單個借款人或相關借款人羣體的貸款，而不是住宅 一至四户家庭的抵押貸款。此外，由創收物業擔保的貸款的償還通常取決於相關房地產項目的成功運營以及由此產生的現金流。美國的冠狀病毒大流行對許多商業企業造成了嚴重的不利影響，導致它們無法支付租金，這反過來可能會導致底層物業的所有者支付抵押貸款的能力受到損害。

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與CMBS有關的補救措施的行使和清算收益的成功變現 也在很大程度上取決於服務機構或特別服務機構的業績。在許多情況下，對相關基礎抵押貸款的特殊服務的全面控制將由指導 證書持有人或控制類別代表持有，後者由此類系列中最下級的CMBS類別的持有人任命。

信託可能無權指定指導證書持有人。對於提供特別服務的按揭貸款，相關的特別服務機構可在指導證書持有人的指示下，對提供特別服務的抵押貸款採取可能對信託利益造成不利影響的行動。可用的特殊服務人員數量可能有限，尤其是那些沒有利益衝突的服務人員。

信託可投資於由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押保險公司和其他非政府發行人發行或保薦的附屬抵押貸款支持證券。附屬抵押貸款抵押證券 沒有政府擔保，在向同一抵押貸款池中產生的較高級抵押貸款抵押證券的持有人支付本金和/或利息方面以某種方式從屬。

次級CMBS通常被稱為B股。次級CMBS的持有者通常會獲得比更高級CMBS持有者更高的聲明收益率。另一方面，附屬CMBS通常使持有人面臨比高級CMBS更大的風險，並傾向於被評級為低於就同一抵押貸款池發行的高級CMBS的 評級類別(通常是低得多的評級類別)。附屬CMBS通常對提前還款和利率的變化更敏感，此類證券的市場流動性可能低於傳統收益證券和高級CMBS的情況。

CMO風險。有某些風險特別與CMO有關。抵押債券是以抵押貸款或抵押傳遞證券為抵押的債務義務。CMO的平均壽命是使用數學模型來確定的，這些數學模型結合了提前還款假設和其他涉及對未來經濟和市場狀況的估計的因素。實際 未來結果可能與這些估計值不同，特別是在市場劇烈波動期間。此外，在某些市場情況下，例如在最近按揭市場低迷期間出現的情況，某些證券的加權平均壽命可能不能準確反映這類證券的價格波動。例如，在這類證券的市場供需不平衡時期和/或利率劇烈波動時期，CMO的價格波動可能比僅從利率變動預期的幅度更大。私人實體發行的CMO不是由美國政府、其機構或機構發行或擔保的債務，也不受任何政府機構的擔保，儘管CMO的基礎證券可能需要擔保。因此，如果擔保CMO的抵押品以及任何第三方信貸支持或擔保不足以在到期時付款， 持有人可能會蒙受損失。

反向浮動利率CMO通常比固定利率或浮動利率CMO的波動性更大。許多反向浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率的影響與適用指數的倍數成反比，從而產生了槓桿係數。基於所述指數的倍數的反向浮動利率被設計為對利率變化高度敏感，並可能使其持有人遭受收益率和本金損失的極端減少。具有高槓杆特性的反向浮動利率CMO的市場有時可能非常清淡。信託公司處置其在此類證券中的頭寸的能力將取決於此類證券市場的流動性程度。無法預測此類證券可能存在的交易興趣數量，因此無法預測未來的流動性程度。

信託基金亦可投資於REMIC，即根據守則有資格獲得特別税務待遇的CMO ，以及投資於某些主要以不動產權益及其他獲準投資為抵押的抵押貸款。

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與抵押貸款的發起人和服務者相關的信用風險 。許多住宅和商業抵押貸款的發起人和服務商，包括住宅和商業抵押貸款市場上一些最大的發起人和服務商，都經歷了嚴重的財務困難，包括一些現在或曾經處於聯邦破產程序中的公司。造成這些困難的原因很多，包括髮起人之間對借款人的競爭加劇、此類按揭貸款發起人的發放量減少、此類按揭貸款的拖欠和違約增加，以及根據協議回購其先前出售的按揭貸款的索賠增加，這些協議要求在 違反有關貸款質量和特徵的陳述時進行回購。這些困難可能會影響抵押貸款支持的MBS的表現。此外，發起人無法在貸款代表違約時回購該等按揭貸款，或服務機構在違反其還本付息義務時無力回購該等按揭貸款，亦可能影響相關按揭證券的表現。由於承銷程序和政策不充分，包括盡職調查不充分、未能遵守掠奪性和其他貸款法，特別是在任何可能支持非機構RMBS的抵押貸款中，沒有文件或文件有限的情況下，可能支持非機構RMBS的抵押貸款的拖欠和損失，以及在某些情況下，對收入和就業歷史核實不足。 一些抵押貸款機構發起的抵押貸款違約和損失以及回購索賠也是由借款人的欺詐活動造成的。貸款人、評估師, 以及其他住宅抵押貸款行業參與者，如抵押貸款經紀人，包括虛報收入和就業歷史、身份盜竊和誇大抵押財產的評估價值。其中許多發起者和服務者的槓桿率都非常高。這些困難 還可能增加這些實體在倉儲或其他信貸額度上違約或破產或破產的可能性，從而增加回購義務無法履行的可能性，並增加非機構MBS持有者和次級證券持有人的潛在損失 。

非機構按揭證券的服務機構往往與這些按揭貸款的發起人是同一實體或其附屬公司。因此，上述與住房抵押貸款證券發起人有關的財務風險也可能影響住房抵押貸款證券的服務。對於此類服務商和其他服務商來説，財務困難可能會對服務商追回拖欠和違約增加的抵押貸款以及在喪失抵押品贖回權後最大限度地收回標的房產的能力產生負面影響。近年來，一些專門從事住房抵押貸款的貸款人尋求破產保護，關閉或被拒絕從貸款人那裏獲得進一步的融資。

MBS通常規定，服務機構必須就拖欠的抵押貸款提供墊款。 然而，遇到財務困難的服務機構可能無法履行他們可能對涉及這些證券的交易的其他各方承擔的義務。與發起人一樣，這些實體的槓桿率通常非常高。這種困難可能會導致服務商在其融資安排下違約。在某些情況下，這些實體可能會被迫尋求破產保護。由於適用破產法的規定，尋求破產保護的服務商 可能不需要墊付此類金額。即使服務機構能夠就拖欠的抵押貸款墊付款項，其墊款的義務也可能受到限制，因為由於拖欠的抵押貸款的信用惡化或相關抵押財產的價值下降，它 預計不會收回此類墊款。此外，服務商可能會對特定的抵押貸款過度墊付，或向證券化收取過高的抵押貸款解決或止贖成本，這可能會增加MBS持有人的潛在損失。在此類交易中，服務商支付此類預付款的義務也可限於其服務費的金額。此外，如果發行的MBS規定了服務機構墊款的利息，在止贖收益或借款人支付的款項不足以支付此類利息的情況下，將從可用集合或其他抵押收入中向服務機構支付此類利息，從而減少對MBS的分配，如果是下文所述的高級從屬MBS, 首先是對此類發行的最附屬的MBS進行分發。任何此類財務困難都可能增加服務商終止服務的可能性，需要轉讓服務，任何此類債務或無法評估此類負債可能會增加影響此類轉讓的困難和成本，以及通過將此類增加的成本分攤給次級擔保持有人而造成的潛在損失。

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不能保證抵押貸款的發起人和服務商 不會在未來繼續經歷嚴重的財務困難或經歷此類困難，包括成為破產或破產程序的對象，也不能保證未來的承保程序和政策以及針對欺詐的保護措施足以防止此類財務困難或嚴重的抵押貸款違約或拖欠。由於該等按揭貸款機構近期所經歷的財政困難是史無前例的，而且 不可預測，因此，他們所發放及提供的住宅及商業按揭貸款的過往表現(以及相關按揭證券的相應表現)，並不能作為該等住宅按揭貸款(或相關按揭證券)未來表現的可靠指標。

在某些情況下，MBS的服務商已成為涉及此類服務商的發起和/或服務做法的法律程序的標的。大量私人訴訟當事人和州總檢察長已經提起了這樣的訴訟。由於此類服務商發放和服務的抵押貸款數量巨大，此類訴訟可能會給服務商帶來更大的財務壓力。在其他情況下，由於MBS和抵押貸款銷售交易中產生的陳述和保修回購責任，發起和維修做法可能會導致或促成這種壓力。任何此類財務壓力都可能導致服務商的服務低於要求的標準，導致任何相關MBS交易的拖欠和損失增加，在極端情況下，可能會導致服務商尋求任何適用的破產法或破產法的保護。在任何此類訴訟中，尚不清楚服務商在此類交易中收取的費用是否足以允許該服務商或後續服務商充分為此類交易中的抵押貸款提供服務。如果必須提高此類費用，此類交易中最附屬的證券持有人很可能實際上將被要求支付此類增加的費用。最後，這些實體可能成為未來法律的主體，這些法律旨在保護消費者不會拖欠抵押貸款。這些法律可能會對根據此類抵押貸款支持證券支付的現金流產生不利影響。

此外，某些提供和/或發行住房抵押貸款支持證券的貸款人最近宣佈，他們正在接受美國聯邦和/或州當局(包括美國證券交易委員會)的調查或已收到他們的信息請求。由於此類調查和其他類似調查，以及對向借款人披露風險的充分性或準確性以及他們對此類風險的理解的普遍擔憂，美國金融監管機構最近表示，他們可能會為抵押貸款行業提出新的指導方針。如果引入指導方針，連同本文描述的其他因素，可能會使信用較弱的借款人更難進行再融資，這可能會導致拖欠、延長期限和抵押貸款相關資產損失的進一步增加。

立法和監管風險。抵押貸款危機和住房抵押貸款部門貸款違約的重要性導致2008年7月頒佈了《2008年住房和經濟復甦法案》，這是一項範圍廣泛的住房救援法案，向陷入困境的房主提供高達3,000億美元的援助，並向聯邦住房管理局和聯邦住房抵押貸款委員會提供緊急援助。該法案可能會對信託的投資計劃產生實質性的不利影響，因為該法案除其他外，為止贖前的住房諮詢和為陷入困境的借款人提供了約1.8億美元的法律服務。2007年，時任美國財政部長亨利·保爾森和住房和城市發展部時任部長阿方索·傑克遜和抵押貸款行業合作開發了Hope Now，這是一個由抵押貸款行業參與者組成的聯盟，旨在與次級抵押貸款面臨加息和還款增加的借款人合作。國會研究服務處報告説，HOPE現在已經採取行動，為房主提供免費電話諮詢，諮詢HUD批准的信用顧問，他們可以幫助房主聯繫他們的貸款人和信用顧問，以制定避免喪失抵押品贖回權的計劃。某些借款人還可以通過FHA安全再融資選項尋求救濟，該選項允許擁有非FHA 武器的房主，無論重置狀態如何，都可以再融資到FHA保險的抵押貸款中。2009年5月20日頒佈的《2009年幫助家庭拯救住房法案》 為服務商提供了一個安全港，這些服務商就該法案頒佈前產生的住房抵押貸款制定了合格的損失緩解計劃。通過保護服務商免於承擔某些債務，這一避風港可能會 鼓勵貸款修改，並降低證券化投資者獲得及時償付或全額償付的可能性。

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此外，抵押貸款危機導致公共倡導團體要求政府官員以及聯邦和州監管機構提出並考慮各種其他救助計劃和救援計劃，這些計劃可能會對信託的投資計劃產生實質性的不利影響。一些美國國會議員擔心，房地產市場的低迷在遲交抵押貸款和喪失抵押品贖回權的上升中起到了一定作用，並表示預計這些情況將導致申請破產的人數增加。其他擬議立法或其他計劃的條款可包括但不限於以下內容：

大量的貸款修改可能會導致抵押證券持有人的現金流持續大幅減少。這些貸款修改計劃，以及未來的立法或監管行動，包括對破產法的修訂，導致修改未償還抵押貸款，可能會對信託可能投資的資產的價值和回報產生不利影響。

新的法律、立法或其他政府法規，包括為促進救助或救助計劃而頒佈的那些，以應對住房抵押貸款行業的任何潛在危機和困境，可能會導致信託可用的交易機會減少，或與此類交易相關的成本增加。任何此類法律、法規或法規都可能對RMBS的市場價值產生不利影響。

抵押相關證券的額外風險 。與MBS投資相關的其他風險包括：

利率風險 。除上述利率風險外，某些按揭證券的應付利率可能會受到額外風險的影響，因為某些按揭證券的應付利率可設定或實際上以相關按揭貸款本身的加權平均淨息票為上限，通常稱為可用資金上限。由於這一上限，此類按揭證券持有人的回報取決於利率較高的按揭貸款 貸款的拖欠和提前還款的相對時間和比率。一般而言，提早還款對這類按揭證券持有人的收益有較大負面影響。

結構性風險。由於按揭證券一般為按揭貸款組合的擁有權或參與權益 ，按揭證券只有在相關按揭貸款組合產生資金時，才有權獲得相關協議所規定的付款。這種利息和本金返還的可能性可能被評估為信用問題。然而，MBS的持有人不具有有擔保債權人的法律地位，不能加快對其證券的償付要求，也不能在 如果沒有足夠資金在指定的任何付款日期支付抵押貸款池的情況下強制出售抵押貸款池。MBS的持有者通常沒有任何權利僅僅因為抵押貸款池未能達到預期的表現而取消服務機構。

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從屬風險。按揭證券可能從屬於同一系列的一個或多個其他 高級證券類別，目的包括抵銷與相關按揭貸款有關的損失及其他短缺。例如，就某些MBS而言，在相應高級證券類別的合計本金餘額降至零之前，一般不會就任何類別作出本金 的分配。因此，與高級證券相比，MBS可能對損失、減記、無法履行回購義務、超額墊付貸款池和轉移服務成本的風險更加敏感。

提前還款、延期和贖回風險。按揭證券可反映接受相關按揭貸款的借款人按月還款的利息。儘管基礎抵押貸款的期限是特定的，如20年或30年，但借款人可以更快地還清貸款，而且從歷史上看，他們已經還清了這些貸款。當提前還款發生時，代表相關抵押貸款利息的MBS的 部分將被預付。借款人更有可能提前支付利率相對較高的抵押貸款。這意味着在利率下降的時候，信託的高收益證券的一部分可能會被贖回，信託可能無法用具有同樣高收益率的證券來取代它們。除了調低市場利率水平及按揭貸款的提前還款撥備外，發行按揭證券的住宅按揭貸款還款亦可能受多種經濟、地理及其他因素影響，包括相關住宅按揭貸款利率(考慮再融資成本)與現行按揭利率之間的差額，以及再融資的供應情況。提前還款可能會降低股東的收益。利率下降時提前還款的可能性增加，也限制了MBS的市場價格升值。這被稱為提前還款風險。

除某些類別的按揭證券外，按揭證券的按揭貸款一般不包括提前還款罰款 而市場利率下調會增加相關按揭證券提前還款的可能性。就某些房屋淨值貸款證券和某些類型的RMBS而言，即使相關按揭貸款通常包含 提前還款保費，但一旦市場利率下降，此類提前還款保費可能不足以阻止借款人提前償還按揭貸款，從而導致相關RMBS持有人的到期收益率下降。RMBS通常包含要求發起人或其他賣方在違反有關貸款質量和特徵的陳述或擔保的情況下回購抵押貸款的條款。因違約而進行的任何按揭貸款回購對相關發行的RMBS的收益率具有與提前償還該等按揭貸款相同的效果。由於承保程序、政策和防欺詐保護措施不足而導致的任何違反陳述和隨之而來的抵押貸款回購增加，對相關RMBS收益率的影響將與提高預付款利率相同。

對於商業房地產貸款中包含重大提前還款罰金或在發放後一段時間內禁止本金支付的，提前還款風險可以降低。

MBS也面臨延期風險。 延期風險是指利率上升可能導致提前還款的速度慢於預期。這一特殊風險可能會有效地將被視為短期或中期的證券轉變為長期證券 。與短期或中期證券相比，長期證券的價值通常會隨着利率的變化而波動得更大。

此外，MBS可由發行人選擇贖回。如果信託持有的MBS被要求贖回，信託將被要求允許發行人贖回或償還證券，這可能會對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。

利差擴大風險。由於招股説明書和本SAI中描述的任何其他風險，MBS價格可能大幅下降，原因可能不是 。特別是，以似乎被低估的水平購買資產並不能保證這些資產在估值或出售時不會以更被低估的水平進行交易。可能無法預測或防範這種蔓延擴大的風險。

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非流動性風險。按揭證券的流動資金因證券類別而異； 在某些時候，信託在出售該等投資時可能會遇到困難。由於MBS的流動性可能低於其他證券，因此信託基金可能比投資於其他證券的基金更容易受到非流動性風險的影響。過去，在壓力較大的市場中，某些類型的MBS在市場不受青睞時會經歷一段時間的流動性不足。由於信貸市場愈發不穩定，部分按揭證券市場的流動資金減少，這類證券的價值波動較大，令這類證券的估值變得更困難。

資產支持證券風險

除了住房抵押貸款證券化帶來的風險外，資產證券化還涉及一定的風險。在某些情況下，標的抵押品的回收可能無法支持這些證券的付款。相對於MBS，ABS可能會為信託提供較低效力的抵押品擔保權益，並更依賴於借款人的償付能力。如果標的貸款的許多借款人違約，損失可能會超過信用增強水平，並導致ABS交易中的投資者蒙受損失。最後，由於一種獨特的特徵，ABS存在結構性風險，即提前攤銷或提前支付風險。大多數ABS的結構都內置了提前償付的觸發器，旨在保護投資者免受損失。這些觸發因素對每筆交易都是獨一無二的，可能包括標的貸款違約大幅上升、信用提升水平大幅下降或發起人破產。一旦提前攤銷開始，所有收到的貸款付款(在支付費用後)將用於根據預定的付款優先順序儘快 向投資者付款。

資產證券化的抵押品可能包括與多個行業和部門相關的資產，如信用卡和汽車應收賬款。信用卡應收賬款通常是無擔保的，債務人有權受到許多州和聯邦消費者信用法律的保護， 其中許多法律賦予債務人權利抵銷信用卡上的某些欠款，從而減少到期餘額。2009年《信用卡法》對信用卡發行商調整利率和行使與信用卡債務有關的各種其他權利的能力作出了新的規定。信託和顧問無法預測此類法規可能對ABS市場產生的影響(如果有的話)，並且此類法規可能會對信託擁有的ABS的價值產生不利影響。大多數汽車應收賬款的發行人允許服務商保留對標的債務的佔有。如果服務商將這些債務出售給另一方當事人，購買人有可能獲得高於相關汽車應收款持有人的權益。此外，由於汽車應收款的典型發行涉及大量車輛和國家法律規定的技術要求，汽車應收款持有人的受託人可能不會對支持這類應收款的所有債務擁有有效的擔保權益。如果美國經濟惡化，信用卡、汽車和其他應收賬款支持的證券的違約可能會增加，這可能會對Trust擁有的任何ABS的價值產生不利影響。在某些情況下，可能無法收回標的抵押品來支持對這些證券的付款。近幾年來, 某些汽車製造商已獲準從美國政府獲得緊急貸款，並經歷了破產。由於這些事件，由銷售或租賃汽車的應收賬款支持的證券價值可能會受到不利影響。

一些ABS，特別是房屋淨值貸款交易，受到利率風險和提前還款風險的影響。利率的變化可能會影響標的貸款的支付速度，進而影響證券的總回報。

美國政府證券風險

與類似期限的其他類型的固定收益證券相比，美國政府債券通常涉及較低的信用風險水平，儘管因此，美國政府債券的可用收益率通常低於此類證券的可用收益率。與其他固定收益證券一樣，美國政府證券的價值也隨着利率的波動而變化。

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主權政府和超國家債務風險

對主權債務的投資涉及特殊風險。外國政府債務發行人或控制債務償還的政府當局可能無法或不願意在到期時償還本金或支付利息。在違約的情況下，可能會有有限的法律追索權，或者沒有法律追索權，因為通常必須在違約方的法院尋求違約補救。政治條件，特別是一個主權實體是否願意履行其債務義務，具有相當重要的意義。外國主權發行人，尤其是新興市場國家，及時償還債務的能力也將受到主權發行人的國際收支狀況的強烈影響，包括出口表現、獲得國際信貸安排和投資的機會、利率波動 及其外匯儲備的規模。償還外債的成本一般也會受到國際利率上升的不利影響，因為許多外債債務的利息是根據國際利率調整的。此外，不能保證同一主權實體的商業銀行貸款持有人在發生違約時不能根據商業銀行貸款協議對主權債務持有人的付款提出異議。此外，對於主權債務違約的主權債務，沒有破產程序，信託可能無法收回其在某一特定問題上的全部或任何部分投資。外國對某些主權債務的投資受到不同程度的限制或控制，包括要求政府批准將收入匯回國內, 外國投資者出售的資本或收益。這些限制或控制可能會在 倍限制或排除外國對某些主權債務的投資，並增加信託的成本和支出。

債務風險發行人資不抵債

為保護債權人而制定的各種法律可適用於信託投資的債務。本段和下一段中的信息適用於受美國聯邦破產法約束的美國發行人。對其他發行人而言，破產考慮可能有所不同。如果在債務發行人的未付債權人或債權人代表提起的訴訟中，法院裁定發行人沒有就產生債務得到公平的對價或合理的等值，並且在履行債務後，發行人(1)資不抵債，(2)從事的業務使發行人的剩餘資產構成不合理的小額資本，或(3)打算產生或相信將產生超出其償還到期債務能力的債務，該法院可以裁定無效，將該等債務全部或部分視為欺詐性轉易，使該等債務從屬於該發行人現有或未來的債權人，或追討該發行人先前為清償該等債務而支付的款項。就上述目的而言，破產的衡量標準將有所不同。一般來説，如果發行人的債務總和在公允估值下大於其所有財產，或者如果發行人資產的當前公允可出售價值低於在其現有債務成為絕對債務和到期時償還其可能債務所需的金額，則發行人在特定時間將被視為破產。 無法保證法院將適用什麼標準來確定發行人是否破產，無論信託投資的債務或該債務的發生如何，無論估值方法如何。, 法院不會在生效後判定發行人資不抵債。此外，在信託投資的債務發行人破產的情況下，如果在破產前的一段時間內(可能長達一年)對這種債務所作的付款可作為優先事項予以撤銷。

信託預計不會從事構成基於欺詐性轉讓、優先或從屬關係的成功訴因的基礎的行為。然而，不能保證信託可能從其獲得這種債務的任何放貸機構或其他當事人是否參與了任何此類行為(或使這種債務和信託受到破產法約束的任何其他行為)，以及如果確實如此，是否可以在美國法院(或任何其他國家的法院)對信託主張此類債權人債權。

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由非美國發行人的債務構成的債務可能受到發行人所在國家為保護債權人而頒佈的各種法律的約束。這些破產考慮因素將因每個發行人所在或住所所在國家而有所不同，並可能因發行人是非主權實體還是主權實體而有所不同。

Libor風險

信託可能會受到與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的金融工具的影響，以確定支付義務、融資條款、對衝策略或投資價值。信託的投資可根據倫敦銀行同業拆息按浮動利率支付利息，或受基於倫敦銀行同業拆息的利息上限或下限的限制。該信託亦可根據倫敦銀行同業拆息以浮動利率獲得融資。信託所使用的衍生工具亦可參考倫敦銀行同業拆息。

2017年，英國金融市場行為監管局負責人宣佈希望在2021年底之前逐步停止使用LIBOR，預計在此之後LIBOR將停止發佈。該信託可能有與其他銀行間同業拆借利率掛鈎的投資，如歐元隔夜指數平均(EONIA)，該利率也可能停止發佈 。多個金融行業組織已開始計劃從LIBOR過渡，但將某些證券和交易轉換為新的參考利率(例如，旨在取代美元LIBOR的有擔保隔夜融資利率 (Sofr))存在挑戰。

倫敦銀行間同業拆借利率轉換過程的影響或最終成功尚不得而知。過渡過程可能會導致目前條款包括LIBOR的工具的市場波動性和流動性增加，並降低針對其進行的新對衝的有效性。 儘管一些現有的基於LIBOR的工具可能會考慮通過提供替代利率設定方法而不再提供LIBOR的情況，但任何此類 複製LIBOR的替代方法的有效性可能存在重大不確定性。並非所有基於倫敦銀行同業拆借利率的現有工具都可能有替代利率設定條款，發行人是否願意和有能力在某些現有工具中增加替代利率設定條款仍存在不確定性。此外，使用倫敦銀行同業拆借利率以外的參考利率的新發行工具的流動性市場可能仍在發展。在此類對衝交易的市場形成之前，信託基金與此類新發行的票據進行套期保值交易也可能面臨挑戰。上述所有情況都可能對信託的業績或資產淨值產生不利影響。

非美國證券風險

該信託基金可以投資於非美國證券。此類投資涉及國內投資不涉及的某些風險。外國證券市場往往不如美國證券市場發達、高效或流動性強，因此，非美國證券的價格波動可能更大。某些外國可能會對非美國證券的發行人向位於國外的投資者支付本金和利息或股息的能力施加限制。此外，該信託基金還將面臨與外國不利的政治和經濟發展相關的風險，這可能會導致該信託基金在非美國證券的投資上出現虧損。如果該信託基金投資於非美國證券，將面臨額外的風險，其中包括扣押或國有化外國存款。非美國證券可以在信託公司普通股未定價或交易的日子進行交易。

根據《投資公司法》通過的規則允許信託將其非美國證券和外幣交由某些符合資格的非美國銀行和證券託管機構保管，信託通常將其非美國證券和外幣託管在外國銀行和證券託管機構。一些外國銀行和證券託管人可能是最近成立的，或者是新成立的外國託管業務。此外， 對其運營的監管可能有限或根本沒有監管。此外，某些國家/地區的法律限制了在外國銀行、證券託管機構或證券發行商或其任何代理人破產時信託基金追回資產的能力。此外，信託基金購買、出售和持有證券的成本往往更高

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某些外國市場比美國市場更好。在海外市場投資的費用增加減少了信託基金的投資收益，通常會導致信託基金的運營費用比率高於僅在美國投資的投資公司。

外國的某些銀行可能不是該信託的次託管人，在這種情況下，該信託可能被禁止在其原本會投資的某些外國購買證券，或者該信託在向這些國家以外的此類證券提供運輸和託管服務時可能會產生額外的成本和延誤。信託基金可能會遇到困難，無法及時對發行人在其國家以外持有的任何證券進行投資組合交易。

在國民生產總值增長、資本再投資、資源和國際收支狀況等問題上，某些外國市場的經濟可能無法與美國經濟相比。某些外國經濟體可能嚴重依賴特定行業或外國資本，更容易受到外交事態發展、對一個或多個特定國家實施經濟制裁、國際貿易模式變化、貿易壁壘和其他保護主義或報復性措施的影響。對外國市場的投資也可能受到政府行動的不利影響，如實行資本管制、公司或行業國有化、沒收資產或徵收懲罰性税收。此外，某些國家的政府可禁止或大幅限制外國在其資本市場或某些行業的投資。這些行動中的任何一項都可能嚴重影響證券價格或損害信託機構購買或出售非美國證券的能力，或將信託機構的資產或收入轉回美國的能力，或以其他方式對信託機構的運營產生不利影響。此外，美國政府過去不時通過懲罰和其他方式對信託等美國投資者的外國投資施加限制。如果應重新實施此類限制， 信託可能需要將其全部或幾乎所有資產投資於美國證券。

其他潛在的外匯市場風險包括外匯管制、證券定價困難、外國政府證券違約、在外國法院執行法律判決的困難以及政治和社會不穩定。外交和政治發展，包括迅速和不利的政治變化、社會不穩定、地區衝突、恐怖主義和戰爭，可能會影響非美國國家的經濟、行業、證券和貨幣市場以及信託投資的價值。對於信託基金的投資，這些因素即使不是不可能，也極難預測和考慮。

一般來説，有關外國發行人的公開信息少於對美國公司的公開信息。其他國家的會計準則不一定與美國相同。如果另一個國家/地區的會計準則不像美國會計準則要求那麼詳細，顧問可能更難 完整而準確地確定公司的財務狀況。

許多外國政府不像美國那樣對證券交易所、經紀商和證券銷售進行監管和監管。他們也可能沒有可與美國證券法相媲美的法律來保護投資者。例如，一些外國 國家可能沒有針對內幕交易的法律法規。內幕交易發生在一個人基於有關該公司的重大非公開信息買賣該公司的證券時。此外，一些國家/地區的法律制度可能會使信託難以對其非美國證券投票、行使股東權利和尋求法律補救。

某些外國市場的結算和清關程序與美國有很大不同。外國結算和清算程序以及貿易法規也可能涉及某些通常與美國投資結算無關的風險(如證券支付或交付的延遲)。美國與外國之間的通信可能不可靠，這增加了在仍然依賴實物結算的市場中延遲結算或丟失證券證書的風險。有時，某些外國的結算沒有跟上證券交易的數量 。這些

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問題可能會使信託基金難以進行交易。如果信託無法結算或延遲結算證券購買，它可能會錯過預期的有吸引力的投資機會，其某些資產可能會在一段時間內取消投資，沒有任何回報。如果信託無法結算或延遲結算證券銷售，則如果證券價值隨後下降，信託可能會虧損，或者如果信託已簽約將證券出售給另一方，則信託可能對發生的任何損失承擔責任。

雖然近年來外國證券交易所的交易量有所增加，但仍明顯低於紐約證交所。因此，信託公司的非美國證券的流動性可能較差，而且其價格可能比美國公司的可比證券投資更不穩定。

一些國家已批准成立封閉式投資公司，以促進外國在其資本市場的間接投資。《投資公司法》限制信託公司投資其他封閉式投資公司的證券。這種對封閉式投資公司證券投資的限制可能會限制信託公司間接投資於某些較小資本市場的機會。某些封閉式投資公司的股票有時只能以相當於其資產淨值溢價的市場價格收購。如果信託收購封閉式投資公司的股份，股東將承擔其按比例分攤的信託費用(包括投資諮詢費)，並間接承擔該等封閉式投資公司的費用。信託基金還可以根據某些國家的法律，自費建立自己的投資實體。

新興市場風險

該信託可以投資於所謂新興市場(或較不發達國家，包括可能被視為前沿市場的國家)發行人的非美國證券。此類投資具有特別強的投機性，並承擔投資非美國證券的所有風險，但風險程度更高。？新興市場國家一般包括世界上除發達國家外的所有國家，即美國、加拿大、日本、澳大利亞、新西蘭和大多數位於西歐的國家。對註冊在新興資本市場國家的發行人的證券的投資涉及某些通常不適用於較發達資本市場發行人的證券投資的額外風險，例如：(I)交易量低或根本不存在，導致此類證券缺乏流動性，價格波動加大，與較發達資本市場的可比發行人的證券相比；(Ii)國家政策不確定以及社會、政治和經濟不穩定，增加了資產被沒收的可能性、沒收 税、高通貨膨脹率或不利的外交事態發展；(Iii)匯率的可能波動、不同的法律制度以及是否存在或可能實施外匯管制、託管限制或其他適用於此類投資的外國或美國政府法律或限制；(Iv)可能限制信託投資機會的國家政策，例如對發行人或被視為對國家利益敏感的行業的投資限制；以及(V)缺乏或相對較早地制定了管理私人和外國投資以及私人財產的法律結構。

外國在某些新興市場國家的投資可能受到不同程度的限制或控制。這些限制或控制有時可能會限制或排除外國對某些新興市場發行人的投資，並增加信託的成本和支出。某些新興市場國家在外國投資者投資特定發行人之前需要獲得政府批准，限制外國投資者對特定發行人的投資額，將外國投資者的投資限制在發行人的特定證券類別，該證券類別的優惠權可能低於該國家的註冊地可購買的證券類別，和/或對外國投資者徵收附加税。

新興市場更有可能經歷惡性通貨膨脹和貨幣貶值，這會對美國投資者的回報產生不利影響。此外，許多新興市場的交易量和流動性遠低於發達市場。由於這些市場往往規模較小，它們可能更有可能因為負面宣傳、投資者看法或少數大型投資者的行為而遭受劇烈而頻繁的價格變化或長期的價格低迷。此外，傳統的投資價值衡量方法用於

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美國，例如市盈率，可能不適用於某些小市場。此外，有關新興市場發行人的公開信息可能比更發達資本市場的發行人更少，而且此類發行人可能不受會計、審計和財務報告標準和要求的約束，與美國公司所受的要求相當。在某些擁有新興資本市場的國家/地區，報告標準差異很大。

許多新興市場有政治不穩定和政策突變的歷史，這些國家可能缺乏更發達國家所具有的社會、政治和經濟穩定。因此，與發達國家相比，這些國家的政府更有可能採取對私營企業或外國投資懷有敵意或有害的行動，包括沒收資產、沒收税收、高通脹率或不利的外交事態發展。過去，這些國家的政府徵用了大量的私人財產，財產所有者的大部分索賠從未得到完全解決。不能保證這樣的徵用不會再次發生。在這種情況下，信託有可能在受影響的市場中損失其投資的全部價值。一些國家普遍存在腐敗和犯罪，這可能會阻礙投資。某些新興市場還可能面臨其他重大的內部或外部風險，包括戰爭風險以及種族、宗教和種族衝突。此外，許多新興市場國家的政府在很大程度上參與其經濟和證券市場，這可能會損害投資和經濟增長。可能限制信託投資機會的國家政策包括限制對發行人或被認為對國家利益敏感的行業的投資。在這樣一個動態的環境中，不能保證任何或所有這些資本市場將繼續為信託提供可行的投資機會。

新興市場也可能有不同的法律制度，存在或可能實施外匯管制、託管限制或適用於此類投資的其他外國或美國政府法律或限制。有時，它們可能缺乏或處於管理私人和外國投資以及私人財產的法律結構相對較早的發展階段。除了對投資收入預提税收外，一些新興市場國家可能會對外國投資者徵收不同的資本利得税。

與發達市場相比，新興市場的證券交易結算做法涉及更高的風險，部分原因是信託需要使用資本較少的經紀商和交易對手，而且一些國家的資產託管和登記可能不可靠。一些新興市場存在欺詐、疏忽、發行人施加不當影響或拒絕承認所有權的可能性，與其他因素一起，可能導致所有權登記完全喪失。信託將承擔此類註冊問題造成的任何損失，並可能無法成功索賠。此外，美國和新興市場國家之間的通信可能不可靠，從而增加了延遲結算或丟失安全證書的風險。

前沿市場風險

與傳統新興市場相比，前沿國家的經濟規模通常較小，資本市場也較不發達，因此，在新興市場國家投資的風險在前沿國家被放大。與發達國家相比，前沿國家的經濟與全球經濟週期的關聯度較低，其市場的交易量較低，有可能出現極端的價格波動和流動性不足。少數幾個主要投資者的行動可能會進一步加劇這種波動性。例如，投資於這些市場的共同基金的現金流大幅增加或減少 可能會顯著影響當地股票價格，從而影響信託公司股票的資產淨值。這些因素使投資前沿國家的風險大大高於其他國家，其中任何一個因素都可能導致信託股票的資產淨值下降。

信託基金可能投資的許多前沿國家的政府可能會對私營部門的許多方面施加重大影響。在某些情況下，這些前沿國家的政府可能擁有或控制某些公司。因此，政府行為可能會對經濟產生重大影響

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邊境國家的情況以及信託投資組合中證券的市場情況、價格和收益率。此外，邊境國家的經濟可能嚴重依賴國際貿易，因此一直並可能繼續受到貿易壁壘、外匯管制、相對貨幣價值有管理的調整以及與之進行貿易的國家強加或談判的其他保護主義措施的不利影響。這些經濟體還一直並可能繼續受到貿易所在國經濟狀況的不利影響。

信託可能投資的國家/地區的某些外國政府對股息和利息收入徵收預扣税或其他税。雖然在一些國家，這些税收的一部分可以退還，但外國預扣税中未退還的部分將減少在這些國家投資所獲得的收入。

有時，信託基金可能投資的某些公司可能在受美國政府和聯合國制裁或禁運的國家和/或被美國政府認定為支持恐怖主義的國家的國家經營，或與之有業務往來。如果一家公司被確定為在受美國政府和聯合國實施的制裁或禁運的國家和/或被美國政府認定為支持恐怖主義的國家的國家開展業務或與其有業務往來的公司，其聲譽可能會受到損害。作為此類 公司的投資者，信託基金將間接承受這些風險。

在某些前沿國家運營的發行人對股權證券的投資受到不同程度的限制或控制。這些限制或控制有時可能限制或排除外國對在某些前沿國家運營的發行人的股權證券的投資，並增加信託的成本和支出。某些邊境國家在外國人投資之前需要政府批准，限制外國人對特定發行人的投資額，將外國人的投資限制在發行人的特定證券類別中，該證券類別的優惠權可能低於該國家註冊地可購買的類別，和/或對外國投資者徵收附加税。某些前沿國家還可能 限制被視為對國家利益重要的行業發行人的投資機會。

前沿國家可能需要政府批准外國投資者(如信託基金)將投資收入、資本或證券銷售收益匯回國內。此外，如果邊境國家的國際收支出現惡化，該國可以對外國資本匯款實施臨時限制。資金匯回所需的任何政府批准延遲或拒絕批准，以及向信託基金申請任何投資限制，都可能對信託基金產生不利影響。投資前沿國家的當地市場可能需要信託採取特別程序、尋求當地政府批准或採取其他行動，每一項都可能涉及信託的額外成本。

外幣風險

由於信託可能投資以美元以外的貨幣計價或報價的證券，外幣匯率的變化可能會影響信託持有的證券的價值以及投資的未實現增值或貶值。某些國家的貨幣可能會波動，因此可能會影響以這些貨幣計價的證券的價值，這意味着信託的資產淨值可能會因外幣與美元之間的匯率變化而下降。顧問可以(但不是必須)選擇信託根據市場情況通過套期保值交易來保護自己免受貨幣匯率變化的影響。此外，某些國家，特別是新興市場國家，可能對貨幣的可轉移性、匯回或可兑換性實施外匯管制或其他限制。

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大宗商品相關投資風險

與傳統證券投資相比，對大宗商品市場的敞口可能會使信託基金面臨更大的波動性。與商品相關的衍生品投資的價值可能受到整體市場波動、商品指數波動、利率變化或影響特定行業或商品的因素的影響，如干旱、洪水、天氣、禁運、關税以及國際經濟、政治和監管發展。

回購協議風險

在符合其投資目標和政策的情況下，信託可訂立回購協議。回購協議 通常涉及信託從銀行、儲蓄和貸款協會或經紀自營商等出售金融機構購買固定收益證券。協議規定，信託將在未來的固定時間將證券回售給 機構。除非賣方在其回購義務下違約，否則信託不承擔標的證券價值下降的風險。如果回購協議的賣方破產或以其他方式違約，信託可能會在清算標的證券方面遇到延遲和損失，包括在信託尋求執行其權利期間標的證券的價值可能下降；在此期間可能無法從標的證券上獲得收入；以及執行其權利的費用。雖然回購協議涉及與固定收益證券的直接投資無關的某些風險，但信託遵循董事會批准的旨在將此類風險降至最低的程序。此外，回購協議的抵押品價值將至少等於回購價格，包括回購協議賺取的任何應計利息。在出售金融機構違約或破產的情況下，信託通常會尋求清算此類抵押品。然而，信託行使清算抵押品的權利 可能涉及某些成本或延誤，如果因違約回購義務而出售的任何收益低於回購價格，信託可能會蒙受損失。

逆回購協議風險

逆回購協議涉及以下風險：投資收益的利息收入將低於信託的利息支出，信託出售的證券的市值可能跌至信託有義務回購證券的價格以下，以及證券可能無法返還給信託。 不能保證逆回購協議能夠成功使用。

美元交易風險

美元滾動交易涉及信託公司被要求購買的證券的市值可能下降 低於商定的證券回購價格的風險。如果信託向其出售證券的經紀/交易商破產，信託購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用美元卷可能 取決於顧問正確預測利率和提前還款的能力。不能保證能夠成功地使用美元卷。這些交易可能涉及槓桿。

簽發時、遠期承諾和延遲交貨交易風險

信託可以在發行時購買證券(包括遠期承諾或TBA(有待宣佈))，並可以購買或出售延遲交付的證券。當信託購買或出售證券，並在未來進行支付和交付，以確保獲得有利的收益率或價格時，就會發生發行時和延遲交付交易。在發行或延遲交付的基礎上購買的證券可能使信託面臨交易對手違約風險，以及證券在實際交付之前可能經歷價值波動的風險。信託將不會就以下項目應計收入

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在規定的交貨日期之前簽發或延遲交貨保函。在發行時或延遲交割的基礎上購買證券可能涉及額外的風險，即交割時市場上可獲得的價格或收益率可能不如交易本身獲得的價格或收益率那麼有利。

事件風險

事件風險是指公司發行人可能經歷重組的風險，例如合併、槓桿收購、收購或通過增加債務融資的類似事件。由於增加的債務，公司證券的信用質量和市場價值可能會大幅下降。

防禦性投資風險

出於防禦目的，信託可以無限制地將資產配置為現金或短期固定收益證券。在這樣做的情況下，信託基金可能成功避免了損失，但可能無法實現其投資目標。此外，短期固定收益證券的價值可能會受到利率變化和投資信用評級變化的影響。如果信託持有未投資的現金，它將面臨持有現金的存款機構的信用風險。

結構化投資風險

信託可以投資於結構性產品，包括結構性票據、ELN和其他類型的結構性產品。結構性產品的持有人承擔標的投資、指數或參考債務的風險，並承擔交易對手風險。

信託可能只有權接受結構性產品的付款，通常對發行人或出售要證券化資產的實體沒有直接權利 。雖然某些結構性產品使投資者能夠獲得證券池中的權益，而無需經紀費用和與直接持有相同證券相關的其他費用，但結構性產品的投資者通常支付其在結構性產品中的份額的行政和其他費用。

雖然很難預測作為結構性產品基礎的指數和證券的價格是上漲還是下跌，但這些價格(因此，結構性產品的價格)將受到影響證券和資本市場發行人的相同類型的政治和經濟事件的影響。如果結構性產品的發行人使用較短期融資購買較長期證券，如果發行人在獲得此類融資時遇到困難，可能會被迫以低於市場價的價格出售其證券，這可能會對信託擁有的結構性產品的價值產生不利影響。

結構化票據風險。結構性票據投資涉及風險，包括信用風險和市場風險。如果信託對結構性票據的投資基於一個或多個因素的變動，包括貨幣匯率、利率、參考債券和股票指數，這取決於所使用的因素和乘數或平減指數的使用，利率的變化和因素的變動可能會導致重大的價格波動。此外，參考票據或證券的變動可能會導致結構性票據的利率降至零，而參考票據的任何進一步變動都可能減少到期應付本金金額。與其他類型的證券相比，結構性票據的流動性可能較差，而與作為票據基礎的參考工具或證券相比，結構性票據的波動性更大。

股權掛鈎票據風險。ELN是一種混合證券，兼具固定收益證券和股權證券的特點。ELN是一種債務工具，通常是一種債券，它根據標的股票的表現支付利息，這可以是一隻股票、一籃子股票或一個股票指數。在某些情況下，ELN的利息支付可能會被槓桿化，因此，以百分比計算，它超過了市場的相對錶現。ELN通常受制於與股權發行人的證券相關的風險、違約風險和交易對手風險。此外，因為信託可以使用ELN作為其選項的替代或補充

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策略，以這種方式使用ELN將使信託面臨此類ELN無法按預期執行的風險，以及與在期權策略中執行的類似投資相比，使用ELN將使信託面臨不同或 其他違約和交易對手風險的風險。

信用掛鈎票據風險。CLN是一種衍生工具。它是兩個或多個當事人之間的一種綜合義務，其中本金和/或利息的支付是基於履行某一義務(參照義務)。除了參考債務的信用風險和利率風險外，CLN的買方/賣方還面臨交易對手風險。

與事件相關的證券風險。事件關聯證券是保險公司和與保險相關的特殊目的載體發行的一種衍生品，將證券化技術應用於巨災財產和傷亡損失。與其他可投保的低嚴重性、大概率事件(其保險風險可以通過大量類似保單分散)不同，典型的事件連結證券的持有者面臨大地震或颶風等高嚴重性、小概率事件的風險。如果發生觸發事件關聯證券的災難，此類證券的投資者可能會損失部分或全部投資資本。在發生事件的情況下，資金支付給債券保薦人，而不是保險公司、再保險公司或公司，以彌補損失。作為回報，債券發起人向投資者支付這種災難保護的利息。事件相關證券可以根據保險行業巨災損失指數、特定於投保人的巨災損失和基於巨災事件的物理特徵的參數指數這三種類型的變量進行結構調整。這些變量很難預測或建模，事件掛鈎證券的風險和潛在回報狀況可能也很難評估。巨災相關事件相關證券自20世紀90年代以來一直在使用 ，這類事件相關證券的證券化和風險轉移方面正開始應用於其他保險和風險相關領域。某些與事件相關的證券可能不存在活躍的交易市場，這可能會削弱信託在需要清算此類資產的情況下實現全部價值的能力。

投資公司和ETF風險

在受投資公司法、信託投資政策及信託管理文件所載限制的規限下，或美國證券交易委員會另有允許的情況下，信託可收購其他投資公司的股份，包括ETF或BDC，其中一些可能是顧問的關聯投資公司。其他投資公司的股票市值可能與其資產淨值有所不同。作為投資公司(包括ETF或BDC)的投資者，信託將承擔該實體開支的應課税額份額，包括其投資諮詢和行政費用，同時繼續支付其自己的諮詢和行政費用及其他費用(但不得由顧問通過豁免抵消)。因此，股東將吸收與投資於其他投資公司(包括ETF或BDC)的 相同水平的費用(在顧問未通過豁免抵消的範圍內)。

信託可以投資的其他投資公司的證券，包括ETF或BDC，可以被槓桿化。因此，信託可能會通過投資此類證券而間接受到槓桿的影響。投資於使用槓桿的其他投資公司的證券，包括ETF或BDC，可能會使信託公司面臨此類證券市值波動較大的風險，並有可能減少信託公司此類證券的長期回報(以及間接地，信託公司普通股的長期回報)。

ETF通常不受積極管理，可能會受到與其指數相關的細分市場普遍下滑的影響。ETF通常投資於其指數中包含的或代表其指數的證券，而不考慮其投資價值，並且不會試圖在下跌的市場中採取防禦性頭寸。

戰略交易與衍生品風險

信託可能出於存續期管理和其他風險管理目的而從事各種戰略交易，包括試圖防範信託市值可能發生的變化。

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因證券市場趨勢和利率變化而產生的投資組合，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進為投資目的出售投資組合證券，或在證券市場建立頭寸，作為購買特定證券的臨時替代品，或增加收入或收益。衍生工具是指金融合約或工具，其價值取決於或源自標的資產的價值、參考利率或指數(或兩個指數之間的關係)。信託亦可使用衍生工具來增加投資組合的槓桿及/或對衝與其可能採用的任何槓桿策略有關的信託成本增加。利用戰略交易來增加當期收入可能特別具有投機性。

戰略交易涉及風險。與策略交易相關的風險包括(I)該等工具的價值與相關資產之間的關聯性不完善，(Ii)交易對手可能違約，(Iii)衍生工具的流動性不足，及(Iv)由 未預料到的市場波動所導致的高波動性損失，而市場波動可能是無限的。雖然場外交易和交易所交易的衍生品市場都可能缺乏流動性，但場外非標準化衍生品交易的流動性通常不如交易所交易工具。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的，包括擁堵、市場混亂、可交割供應的限制、投機者的參與、政府監管和幹預，以及技術和操作或系統故障。此外，對信託可進行衍生工具交易的交易所的每日價格波動限制和投機頭寸限制，可能會阻止倉位迅速清算，使信託面臨更大損失的可能性。此外，信託公司成功使用戰略交易的能力取決於顧問預測相關證券價格、利率、貨幣匯率和其他經濟因素的能力，而這些因素是不能保證的。使用戰略交易可能會導致比沒有使用時更大的損失，可能要求信託在不合適的時間出售或購買投資組合證券，或者以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能限制信託可以實現的投資增值，或者可能導致信託持有本來可能出售的證券。 此外，分離或指定流動資產, 信託就策略性交易支付的保證金及在保證金賬户中持有的現金或其他資產，不得以其他方式提供予信託作投資用途。 有關策略性交易及信託可能使用的各種衍生工具及與其相關的各種風險的更詳細説明，請參閲信託的SAI。

通過中央對手方提交結算的交易所交易衍生品和場外衍生品交易已 受到相關結算所設定的最低初始和變動保證金要求以及美國證券交易委員會或商品期貨交易委員會可能要求的保證金要求的約束。商品期貨交易委員會和聯邦銀行業監管機構還對非清算場外衍生品實施了保證金要求，美國證券交易委員會已經敲定了基於證券的掉期交易的非清算保證金要求，預計將在合規期過後於2021年底生效。

許多場外衍生品是根據交易商對這些工具的定價進行估值的。然而，交易商對某一特定衍生品的估值與同一交易商實際願意為此類衍生品支付的價格(如果信託希望或被迫出售此類頭寸)可能會有實質性的不同。這種差異可能導致對信託資產淨值的誇大，並可能在信託需要出售衍生工具的情況下對信託產生重大不利影響。

套期保值雖然可以減少或消除損失，但也可以減少或消除收益。套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響，無法保證信託的對衝交易將是有效的。

衍生品可能會產生某種形式的槓桿，並可能使信託面臨更大的風險並增加其成本。最近的立法呼籲對衍生品市場進行新的監管。監管的範圍和影響尚不清楚，可能在一段時間內也不會知道。新的法規可能會使衍生品的成本更高，可能會限制衍生品的可獲得性， 或者可能會以其他方式對衍生品的價值或表現產生不利影響。

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2019年11月，美國證券交易委員會提出了關於註冊投資公司使用衍生品的新規定。如果按照建議採用，新的規則18F-4將對基金可以進入的衍生品數量施加限制，消除基金目前為遵守《投資公司法》第 18節而使用的資產隔離框架，將衍生品視為高級證券，因此未能遵守擬議的限制將導致法定違規，並要求使用衍生品的基金建立和維護全面的衍生品風險管理計劃，並任命衍生品風險經理。

交易對手風險。信託將承擔與信託所訂立的衍生合約的交易對手有關的信用風險。由於信託可能從事的衍生工具交易可能涉及不在交易所交易或通過中央交易對手結算的工具，而是基於合同關係在交易對手之間進行交易 ，因此信託面臨交易對手將不履行相關合同項下義務的風險。如果交易對手破產或因財務困難而無法履行其義務，信託可能會在破產或其他重組程序中獲得任何追回方面出現重大延誤。在這種情況下，信託可能只獲得有限的恢復，或者可能不獲得恢復。雖然信託 只打算與顧問認為信譽良好的交易對手進行交易，但不能保證交易對手不會因此違約，信託不會在交易中蒙受損失。在交易對手破產或資不抵債的情況下，信託的抵押品可能受到交易對手債權人相互衝突的債權的約束，信託可能面臨法院將信託視為交易對手的一般無擔保債權人，而不是抵押品的所有者的風險。

已清算衍生品的交易對手風險通常低於未清算場外衍生品交易的交易對手風險，因為一般情況下，結算組織將取代已清算衍生品合約的每個交易對手，並有效地保證各方履行合同規定的義務，因為交易的每一方只指望結算組織履行衍生品合同下的財務義務。

然而，不能保證結算組織或其成員將履行其對信託的義務，也不能保證在結算組織或信託的清算經紀人違約的情況下，信託能夠收回代表其交存於結算組織的全部資產。此外，已清算的衍生品交易 受益於每日按市價計價以及適用於中介機構的隔離和最低資本要求。未清算的場外衍生品交易通常不會受益於此類保護。這使信託面臨風險，即由於合同條款的爭議(無論是否真誠)或信用或流動性問題，交易對手不會按照其條款和條件結算交易，從而導致信託遭受損失。對於期限較長的合同，如果事件可能會進行幹預以阻止結算，或者信託集中與單個或一小部分交易對手進行交易，則此類交易對手風險會更加突出。

此外，信託所投資和交易的工具的發行人可能會違約，以及某些事件可能會對這些工具的價值產生直接和重大的不利影響。不能保證信託投資的工具的發行人不會違約，或者不能保證對工具價值產生即時和重大不利影響的事件不會發生， 信託不會因此在交易中蒙受損失。

掉期風險。掉期是 衍生品的一種。互換協議涉及信託訂立互換的一方違約的風險，以及信託無法履行向另一方支付協議的義務的風險。為了尋求對衝信託投資組合的價值，對衝信託成本的增加，或尋求增加信託的回報，信託可以進行掉期交易，包括利率掉期、總回報掉期(有時稱為差額合同)和/或信用違約。

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掉期交易。在利率互換交易中，存在收益率與信託預期方向相反的風險，這將導致信託在交易中向交易對手支付款項，這可能會對信託業績產生不利影響。除了一般適用於掉期的風險(包括交易對手風險、高波動性、非流動性風險和信用風險)外，信用違約掉期交易還涉及特殊風險，因為它們難以估值，非常容易受到流動性和信用風險的影響，通常只有在標的債務的發行人實際違約(而不是信用降級或其他財務困難跡象)的情況下才向支付保費的一方支付保費。

從歷史上看，掉期交易是在場外市場達成的單獨協商的非標準化交易，不受與交易所交易工具相同類型的政府監管。然而，自全球金融危機以來，場外衍生品市場受到全面的法律法規的約束。特別是在美國，總裁·奧巴馬於2010年7月21日簽署成為法律的《2010年多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(Dodd-Frank Act)要求，某些涉及美國人的衍生品必須在受監管的市場上執行，而且很大一部分場外衍生品必須提交受監管的票據交換所進行清算。因此，信託達成的掉期交易可能會受到《多德-弗蘭克法案》下適用於掉期的各種要求的約束，包括清算、交易執行、報告和記錄保存要求，這可能會增加信託達成掉期交易的難度和成本，並可能使信託原本可能參與的某些戰略變得不可能或成本太高，以至於實施起來不再合算。此外，如果與信託的掉期交易受《多德-弗蘭克法案》下的掉期監管，則願意與信託進行掉期交易的交易對手數量也可能受到限制。

信用違約和總回報互換協議可能會有效地增加信託投資組合的槓桿，因為除了其管理的資產外，信託將受到互換名義金額的投資風險敞口。總回報互換協議面臨交易對手違約對信託公司的付款義務的風險 。信託不需要為對衝目的或為了增加收入或收益而進行掉期交易，也可以選擇不這樣做。此外，掉期市場受制於不斷變化的監管環境。掉期市場的監管或其他事態發展可能會對信託公司成功使用掉期的能力產生不利影響。

證券借貸風險

信託可以向金融機構出借證券。證券借貸涉及某些風險，包括操作風險(即因結算和會計過程中的問題造成損失的風險)、缺口風險(即現金抵押品再投資的回報與信託同意向借款人支付的費用之間不匹配的風險)，以及信用、法律、交易對手和市場風險。如果證券借貸交易對手違約，信託將面臨可能延遲收到抵押品或追回所借證券的風險，或可能失去抵押品的權利。如果借款人沒有按照約定歸還信託的證券，如果從清算抵押品獲得的收益至少不等於抵押品清算時借出證券的價值，加上購買替代證券所產生的交易成本，信託可能會遭受損失。這一事件可能會給信託基金帶來不利的税收後果。如果該信託基金對抵押品的短期投資在貸款期間價值下降，則該信託基金可能會虧損。用信託收到的股息替代信託借出的證券，一般不會被視為合格的股息收入。證券借貸代理將考慮與信託的證券借貸計劃相關的這一差額對股東的税收影響。借出的免税證券收到的替代付款通常不是免税收入。

通貨膨脹風險

通貨膨脹風險是指隨着通貨膨脹使貨幣貶值，未來資產或投資收益的價值將會縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇，普通股的實際價值和

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這些股票的分配可能會減少。此外，在通脹上升的任何時期，信託基金的任何借款利率都可能會上升，這將進一步 降低普通股持有人的回報。

通縮風險

通貨緊縮風險是指整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險，這可能會對公司及其資產和收入的市場估值產生不利影響。此外，通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響，並可能使發行人違約的可能性增加，從而可能導致信託投資組合的價值下降。

與近期市場事件相關的風險

美國和全球經濟體與2008年金融危機相關的壓力在大約十年前達到頂峯，但金融市場異常劇烈的波動和限制信貸條件的時期仍在繼續，有時僅限於某個特定部門或地區。包括美國在內的一些國家已經和/或正在考慮採取更具保護主義的貿易政策，以擺脱金融危機後更嚴格的金融業監管，和/或大幅降低公司税。這些政策的確切形式仍在考慮中，但股票和債券市場可能會對變化的預期做出強烈反應，這可能會增加波動性，特別是如果市場的預期沒有得到證實的話。保護主義貿易政策的抬頭，以及修改某些國際貿易協定的可能性，可能會以目前無法預見的方式影響許多國家的經濟。此外，地緣政治和其他風險，包括環境和公共健康，可能會增加世界經濟和市場的總體不穩定。世界各地的經濟體和金融市場正變得越來越相互聯繫。因此，無論信託是否投資於位於 的發行人的證券，或在經歷經濟、政治和/或財政困難的國家有重大風險敞口，信託投資的價值和流動性都可能受到此類事件的負面影響。

中國於2019年12月首次發現一種新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病暴發，目前已發展為一場全球大流行。這一大流行導致關閉邊境、加強健康篩查、醫療服務準備和提供、隔離、取消、供應鏈和客户活動中斷，以及普遍關注和不確定性。這場大流行的影響，以及未來可能出現的其他大流行和流行病，可能會以目前無法預見的方式影響許多國家、個別公司和整個市場的經濟。此外，由於衞生保健系統不完善，傳染病在發展中國家或新興市場國家的影響可能更大。新型冠狀病毒大流行造成的健康危機可能會加劇某些國家先前存在的其他政治、社會和經濟風險。大流行的影響可能會持續很長一段時間。

動車組與重新計價風險

隨着歐債危機的發展，出現了一個或多個歐元區國家退出歐洲貨幣聯盟的可能性，甚至歐元作為共同貨幣的崩潰，有時會造成貨幣和金融市場的巨大波動。歐元崩潰或一個或多個國家退出歐洲貨幣聯盟對美國和全球經濟和證券市場的影響是無法預測的，任何此類事件都可能對信託投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。貨幣聯盟的任何部分或全部解散都可能對貨幣和金融市場以及信託投資組合的價值產生重大不利影響。如果一個或多個歐洲貨幣聯盟國家停止使用歐元作為其主要貨幣，信託基金在這些國家的投資可能會重新計價為不同的貨幣或新採用的貨幣。因此，這些投資的價值可能會以不可預測的方式大幅縮水。此外，與目前以歐元計價的類似投資相比，重新計價的證券或其他投資可能面臨更大的外匯風險、非流動性風險和估值風險。至

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某些與動車組相關的投資在多大程度上沒有指明用於重新計價的貨幣，或者如果完全停止使用歐元 ，這些投資的計價貨幣可能不清楚，這使得此類投資特別難以估值或處置。信託可能會產生額外的費用，因為它需要尋求司法或其他 澄清此類證券的面額或價值。

市場混亂和地緣政治風險

與近年來類似的事件的發生，如伊拉克戰爭的後果，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亞、敍利亞、俄羅斯、烏克蘭和中東的不穩定，新的和正在進行的流行病和傳染病大流行以及其他全球衞生事件，自然/環境災難，美國和世界各地的恐怖襲擊，社會和政治分歧，債務危機(如希臘危機)，主權債務降級，美國與一些外國之間日益緊張的關係，包括傳統盟友，如某些歐洲國家，以及歷史上的對手，如朝鮮、伊朗、中國和俄羅斯，以及國際社會，各國新的和持續的政治動盪，如委內瑞拉和西班牙，一個或多個國家退出或可能退出歐盟或歐洲貨幣聯盟，美國政府各部門之間和內部政治力量平衡的持續變化等，可能導致市場波動，可能對美國和全球金融市場產生長期影響，並可能在美國和世界範圍內造成進一步的經濟不確定因素。冠狀病毒大流行導致市政債券市場流動性不足和波動，並可能導致某些市政發行人的信用質量降級。

中國和美國最近分別對對方國家的產品徵收關税。這些行動可能會導致國際貿易大幅減少、某些製成品供過於求、商品大幅降價以及個別公司和/或中國出口行業的大部門可能倒閉 ，這可能對信託的業績產生負面影響。從中國採購材料和商品的美國公司以及在中國有大量銷售的美國公司將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢結果的不確定性以及貿易戰的可能性可能導致美元兑日元和歐元等避險貨幣下跌。像這樣的事件及其後果很難預測，目前還不清楚未來是否會進一步徵收關税或採取其他升級行動。

2016年6月23日英國公投決定脱離歐盟，這一事件被廣泛稱為英國退歐，導致英國乃至整個歐洲金融市場的波動，也可能導致消費者、企業和金融市場對這些市場的信心減弱。根據《歐盟條約》第50條的規定，於2017年3月29日向歐洲理事會發出正式通知，隨後就退出條款進行了談判。根據英國和歐盟之間的協議，英國於2020年1月31日離開歐盟，過渡期至2020年12月31日結束。聯合王國和歐盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架在現階段尚不明朗，很可能導致持續的政治和經濟不確定性，以及在一段時間內聯合王國和更廣泛的歐洲市場的動盪加劇。特別是，英國退歐的決定可能會導致其他歐洲司法管轄區舉行類似的全民公投 ，這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動性增加。這種中長期的不確定性可能會對全球經濟產生不利影響，並對信託基金執行其戰略和獲得可觀回報的能力產生不利影響。特別是，貨幣波動可能意味着信託基金及其投資的回報受到市場波動的不利影響，並可能使信託基金更難或更昂貴地執行謹慎的貨幣對衝政策。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值，以及聯合王國主權信用評級的潛在下調。, 也可能對位於英國或歐洲的投資組合公司或投資的業績產生影響。有鑑於此，目前還無法對英國脱歐對信託基金、其投資或其組織產生的影響作出明確的評估。

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上述任何事件的發生都可能對信託投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。信託基金不知道證券市場可能會受到類似事件影響多長時間，也無法預測未來類似事件對美國經濟和證券市場的影響。不能保證類似事件和其他市場混亂不會產生其他重大和不利影響。

監管與政府幹預風險

美國政府和美聯儲以及某些外國政府最近採取了史無前例的行動， 旨在支持某些經歷了極端波動的金融機構和金融市場，例如實施刺激計劃，在固定收益、商業票據和其他市場提供流動性，以及 提供税收減免等。美聯儲或其他美國或非美國政府支持的減少或撤回可能會對金融市場產生負面影響，並降低某些證券的價值和流動性。此外，隨着某些市場支持活動的停止，信託基金可能會因利率上升或波動性增加而面臨更高水平的利率風險。

聯邦、州和其他政府、其監管機構或自律組織可能採取影響對信託投資的發行人的監管的行動。立法或法規也可能改變信託的監管方式。此類法律或法規可能會限制或排除信託基金實現其投資目標的能力。

在全球金融危機之後，似乎重新出現了對金融相關消費者保護的流行、政治和司法關注。金融機構的做法也普遍受到更嚴格的審查和批評。在金融機構與公眾之間的交易中，可能會有更大的傾向於嚴格解釋有利於消費者的條款和法律權利，特別是在風險分配方面存在實際或感知的差異和/或消費者被認為沒有機會對交易行使知情同意的情況下。如果持有信託等封閉式投資公司普通股的散户投資者與大型金融機構發生利益衝突，法院可能同樣會尋求嚴格解釋有利於散户投資者的條款和法律權利。

信託基金可能會受到政府行動的影響，其影響方式是不可預見的，而且此類行動有可能對信託基金及其實現其投資目標的能力產生重大不利影響。

作為商品池的監管

CFTC要求註冊投資公司的顧問在以下情況下受CFTC監管： 投資顧問建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平，或(Ii)市場 本身提供此類工具的投資敞口。只要信託使用CFTC衍生品，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具 。因此，顧問根據《商品交易法》(《商品交易法》)第4.5條，要求將商品池經營者一詞排除在《商品交易法》(《商品交易法》)的定義之外。因此，顧問不受註冊或監管為商品池經營者根據CEA與信託有關。

信託在大宗商品市場獲得敞口的主要工具預計將是通過對子公司的投資，該子公司主要投資於與大宗商品相關的工具和其他衍生品。子公司也可以持有現金 並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生頭寸的保證金或抵押品。

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期貨事務監察委員會、商人及結算機構倒閉的風險

信託必須將資金存放到註冊為期貨佣金商人的結算經紀商(FCM？)的已清算衍生工具(期貨和掉期)中的未平倉保證金。CEA要求FCM隔離從客户那裏收到的所有資金，這些資金涉及從FCM的自有資產中購買或出售美國國內期貨合約和清算掉期的任何訂單。同樣，CEA要求每個FCM在一個單獨的安全賬户中持有從客户那裏收到的與購買或出售外國期貨合約有關的所有資金，並將任何此類資金與與國內期貨合約有關的資金分開。然而，FCM從其客户那裏收到的所有資金和其他財產都由FCM以混合方式在一個綜合賬户中持有，超過記入結算組織的資產的金額可由FCM投資於適用法規允許的某些工具。在某些情況下，信託存放在任何FCM作為期貨合約或商品期權保證金的資產可能被用來彌補信託FCM的其他客户的損失。此外，在FCM破產的情況下，作為掉期和期貨合約保證金入賬的信託資產可能無法得到完全保護。

法律、税收和監管風險

可能會發生法律、税收和監管方面的變化，可能對信託基金產生重大不利影響。例如，信託可能參與的衍生工具的監管和税收環境正在演變，衍生工具監管或税收方面的這種變化可能會對信託持有的衍生工具的價值和信託實施其投資策略的能力產生重大不利影響。

為了有資格享受RICS通常給予的美國聯邦所得税優惠，除其他事項外，信託必須在每個納税年度從某些規定的來源獲得至少90%的總收入，並在每個納税年度分配至少90%的投資公司應納税所得額(一般為普通收入加上短期淨資本收益超過淨長期資本損失的超額部分(如果有))。如果在任何課税年度，信託不符合RIC的資格，該年度的所有應税收入(包括淨資本收益)將按正常公司税率納税，而不扣除分配給股東的任何費用，並且此類分配將按照信託當前和累計的收益和利潤作為普通股息徵税。

現任總統政府呼籲對美國的財政、税收、貿易、醫療保健、移民、外交和政府監管政策進行重大改革，在某些情況下已經開始實施。在這方面，聯邦一級以及州和地方各級的立法、條例和政府政策存在重大不確定性。最近的事件造成了高度不確定的氣氛，並引入了新的和 難以量化具有潛在深遠影響的宏觀經濟和政治風險。圍繞利率、通脹、匯率、貿易量以及財政和貨幣政策的不確定性也相應增加。如果美國國會或現任總統政府實施美國政策的變化，這些變化可能會影響美國和全球經濟、國際貿易和關係、失業、移民、公司税、醫療保健、美國監管環境、通脹和其他領域。 一些被確定為可能發生變化、修訂或廢除的特定領域包括《多德-弗蘭克法案》，包括沃爾克規則和各種掉期和衍生品法規、信用風險保留要求以及美聯儲、金融穩定監督委員會和美國證券交易委員會的當局。儘管信託無法預測這些變化對信託業務的影響(如果有的話)，但它們可能會對信託的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。在信託知道做出了哪些政策變化以及這些變化對信託的業務和信託的競爭對手的業務產生長期影響之前，信託不會知道信託總體上是從中受益還是受到它們的負面影響。

2018年美國聯邦選舉加劇了與這些政策提案相關的風險和不確定性，導致不同政黨控制了美國眾議院

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一方面，還有美國參議院和行政部門。美國政府這些分支機構的不同選民之間所表達的政策偏好差異帶來的額外風險在過去和未來都會導致短期或長期的政策僵局，這可能並已經導致美國聯邦政府停擺。美國聯邦政府停擺，特別是長期停擺，可能會對整體經濟產生重大不利影響，並可能削弱發行人在證券市場籌集資金的能力。這些影響中的任何一個都可能對信託投資組合中的公司產生不利影響，從而影響其證券的價值和信託的資產淨值。

參與立法程序的人員以及美國國税局和美國財政部一直在審查與美國聯邦所得税有關的規則。美國聯邦税法的修訂和對這些法律的解釋可能會對您的投資的税收後果產生不利影響。

附屬風險

通過投資於子公司，信託間接暴露於與子公司的投資相關的風險。 子公司持有的與商品相關的工具通常與信託允許持有的工具相似，並受到適用於類似投資的相同風險(如果由信託直接持有)。見上文《與商品相關的投資風險》。不能保證子公司的投資目標一定會實現。該子公司並非根據《投資公司法》註冊，除非在本招股説明書中另有説明，否則不受《投資公司法》的所有投資者保護。然而，信託全資擁有及控制附屬公司，而信託及附屬公司均由顧問管理，因此附屬公司不太可能採取有違信託及其股東利益的行動。董事會對信託的投資活動負有監督責任，包括其對子公司的投資，以及信託作為子公司的唯一股東的角色。子公司受與信託相同的投資限制和限制，並遵循與信託相同的合規政策和程序，只是子公司可以不受限制地投資於與商品相關的工具。美國和/或開曼羣島法律的變化可能導致信託和/或子公司無法按照本招股説明書和SAI中所述的方式運作，並可能對信託產生不利影響。

《投資公司法條例》

該信託是一家註冊的封閉式管理投資公司，因此受《投資公司法》的監管。一般而言，任何訂立的合同或其中的條款，或履行行為涉及違反《投資公司法》或其下的任何規則或規定的，任何一方都不能執行，除非法院另有裁決。

立法風險

在本招股説明書日期之後的任何時候，都可能頒佈可能對信託資產產生負面影響的法律。 法律或法規可能會改變信託本身的監管方式。顧問不能預測任何可能實施的新政府法規的效果，也不能保證任何新的政府法規不會對信託實現其投資目標的能力造成不利影響。

顧問和其他人的潛在利益衝突

顧問的最終母公司貝萊德及其聯營公司在其本身賬户及所管理的其他賬户的 管理層中的投資活動，或於該等賬户及其他賬户中的權益，可能會產生利益衝突，令信託及其股東處於不利地位。貝萊德及其附屬公司為可能遵循投資計劃的其他基金和全權委託管理賬户提供投資管理服務

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與信託基金類似。在符合《投資公司法》要求的情況下，貝萊德及其關聯公司打算從事此類活動，並可能因其服務而從第三方獲得補償。貝萊德或其聯營公司概無義務與信託分享任何投資機會、想法或策略。因此，貝萊德及其關聯公司可能會與信託爭奪適當的投資機會 。因此，信託投資活動的結果可能與關聯公司或由關聯公司管理的其他賬户的結果不同，並且信託可能會在一個或多個關聯公司和其他賬户通過交易自營或其他賬户獲得利潤的 期間蒙受損失。貝萊德採取了旨在解決潛在利益衝突的政策和程序。有關 潛在利益衝突以及貝萊德解決此類衝突的方式的更多信息，請參閲？利益衝突和信託管理？投資組合管理？ SAI中的潛在重大利益衝突？

決策權風險

投資者無權代表信託基金作出決定或行使商業自由裁量權，但信託基金的管理文件中規定的除外。所有這類決定的權力一般都授權給董事會，而董事會又將日常工作將信託投資活動的管理工作移交給顧問，接受董事會的監督。

管理風險

該信託基金是一種主動管理的投資組合，因此受到管理風險的影響。顧問和個人投資組合經理將在為信託基金做出投資決策時應用投資技術和風險分析，但不能保證這些將產生預期的結果。信託可能面臨相對較高的管理風險，因為信託可能投資於衍生工具，這些工具可能是高度專業化的工具，需要不同於股票和債券的投資技術和風險分析。

市場和選擇風險

市場風險是指信託所擁有的證券市值下跌的可能性。存在股票和/或債券市場價值下跌的風險，包括此類市場可能會大幅且不可預測地下跌。

股票市場是不穩定的，股權證券的價格根據公司財務狀況以及整體市場和經濟狀況的變化而波動。局部、地區性或全球性事件，如戰爭、恐怖主義行為、傳染病傳播或其他公共衞生問題、經濟衰退或其他事件，都可能對信託基金及其投資產生重大影響。不利的事件，如不利的收益報告，可能會壓低信託持有的特定普通股的價值。此外，普通股的價格對股票市場的總體變動很敏感，股票市場的下跌可能會壓低信託基金有敞口的普通股的價格。普通股價格的波動有幾個原因，包括投資者對發行人的財務狀況或相關股票市場的總體狀況的看法的變化，或者影響發行人的政治或經濟事件發生時。

固定收益證券的價格往往會隨着利率的上升而下跌，這種跌幅在期限較長的固定收益證券中往往會更大。在某些類型的固定收益證券中，市場風險往往更大，例如零息債券，這些債券不定期支付利息，而是以低於票面價值的價格購買，並在到期時全額支付。隨着利率的變化，這些證券的價格波動通常比定期支付利息的證券更大，因此信託面臨的市場風險比不擁有這些類型證券的基金更大。

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發行時和延遲交割交易從承諾之日起到結算期間受市場狀況變化的影響，這可能會對所購買證券的價格或收益率產生不利影響。信託對這些證券的未償還承諾越大，信託對市場價格波動的風險敞口就越大。

選擇風險是指信託管理層選擇的證券表現遜於股票和/或債券市場、市場相關指數或具有類似投資目標和投資策略的其他基金的風險。

對顧問風險的依賴

信託依賴於顧問提供的服務和資源，因此顧問的母公司貝萊德也是如此。 顧問不需要將全部時間投入信託的業務，也不保證或要求顧問的任何投資專業人員或其他員工將其大部分時間分配給 信託。失去一名或多名與顧問有關的個人可能會對信託的業績或持續運作產生重大不利影響。有關顧問和貝萊德的其他信息，請參閲 信託投資顧問的管理。？

依賴服務提供商的風險

信託必須依靠服務提供商的業績來履行某些職能，這些職能可能包括信託的運營和財務業績所不可或缺的職能。任何服務提供者如因無力償債、破產或其他原因而未能按照委任條款履行其對信託基金的責任、運用應有的謹慎及技巧或履行其對信託基金的責任，可能會對信託基金的表現及股東回報產生重大不利影響。信託與任何服務供應商的關係終止，或延遲委任該等服務供應商的接替者，均可能嚴重擾亂信託的業務，並可能對信託的業績及股東回報產生重大不利影響。

信息技術系統風險

信託基金依賴顧問提供某些管理服務以及後臺職能。顧問依靠信息技術系統來評估投資機會、戰略和市場，並監測和控制信託的風險。導致這些信息技術系統中斷的某種故障可能會嚴重限制顧問充分評估和調整投資、制定戰略和提供充分風險控制的能力。任何此類與信息技術相關的困難都可能損害信託基金的業績。此外，顧問的後臺職能未能及時處理交易，可能會損害信託的投資業績。

網絡安全風險

隨着越來越多地使用互聯網等技術開展業務，信託基金容易受到運營、信息安全和相關風險的影響。一般來説，網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件引起的。 網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統(例如，通過黑客攻擊或惡意軟件編碼)，目的是挪用資產或敏感信息、損壞數據或 導致運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致拒絕服務 對網站的攻擊(即試圖使目標用户無法使用網絡服務)。顧問和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉賬代理和管理人)以及信託所投資證券的發行人的網絡安全故障或違規行為，有可能導致中斷和影響業務運營，可能導致財務損失，幹擾信託

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目錄表

計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、處罰、聲譽損害、報銷或其他補償成本或額外的合規成本。此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生鉅額成本。雖然信託已制定了應對此類網絡攻擊的業務連續性計劃和風險管理系統，但此類計劃和系統存在固有的侷限性，包括尚未識別某些風險的可能性。此外，信託不能控制 服務提供商向信託和信託投資的發行人實施的網絡安全計劃和系統。因此，信託或其股東可能會受到負面影響。

員工的不當行為和服務提供商的風險

顧問或信託服務提供商的員工的不當行為或失實陳述可能會給信託造成重大損失。員工不當行為可能包括將信託與超過授權限額或存在不可接受的風險和未經授權的交易活動捆綁在一起，隱瞞不成功的交易活動(在任何情況下， 都可能導致未知和未管理的風險或損失)，或對上述任何內容進行失實陳述。損失還可能由信託服務提供商的行為造成，包括但不限於未能確認交易 和挪用資產。此外，員工和服務提供商可能不適當地使用或披露機密信息，這可能會導致訴訟或嚴重的財務損害，包括限制信託的業務前景或未來的營銷活動。儘管顧問進行了盡職調查，但不當行為和故意的失實陳述可能未被發現或未被完全理解，因此可能會破壞顧問的盡職調查工作。因此，不能保證顧問進行的盡職調查將發現或防止任何此類不當行為。

投資組合週轉率 風險

信託基金的年度投資組合週轉率可能每年以及在給定的 年內變化很大。投資組合週轉率不被認為是執行信託投資決策的限制因素。較高的投資組合週轉率會相應增加經紀佣金和信託承擔的其他交易費用。投資組合的高週轉率可能會導致信託公司增加實現淨短期資本收益，當這些收益分配給普通股股東時，將作為普通收入納税。此外，在下跌的市場中，投資組合的週轉可能會造成已實現的資本損失。

反收購條款風險

信託協議和信託聲明及附例包括可能限制其他 實體或個人獲得信託控制權或將信託轉換為開放式地位或改變董事會組成的條款。此類條款可能會阻止第三方尋求獲得信託的控制權，從而限制股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的能力。見《協定》、《信託宣言》和《附則》中的某些規定。

信託如何管理風險

投資限制

該信託基金採取了某些旨在限制投資風險的投資限制。其中一些限制是基本的，因此未經大多數已發行普通股的持有人批准，不得更改。見《投資倡議》中的投資目標和政策以及投資限制。

本招股説明書和SAI中規定的限制和其他限制僅在購買證券時適用，除非在購買證券後立即發生或存在過剩或不足，否則不會被視為違反。

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目錄表

控制槓桿風險的投資組合和資本結構管理

如果短期利率上升或市場狀況發生其他變化(或信託預計會出現這種增加或變化)，信託可能採取某些行動，並且信託可能擁有的任何未償還槓桿將開始(或預計)對普通股股東造成不利影響。為了試圖抵消任何未償還槓桿對普通股股東的負面影響，信託可縮短其投資組合的平均期限(通過投資短期證券)或可能減少其可能產生的任何債務。如上文風險/槓桿風險部分所述，任何此類限制槓桿風險的嘗試的成功與否取決於顧問準確預測利率或其他市場變化的能力。由於很難做出這樣的預測，信託公司可能永遠不會試圖以本段所述的方式管理其資本結構。

如果市場狀況表明使用槓桿或在信託已有未償還槓桿的情況下使用額外槓桿將是有益的，則信託可根據投資公司法的限制進行一項或多項信貸安排、增加任何現有信貸安排、出售優先股或從事額外槓桿交易 。

戰略交易

信託可以使用某些旨在限制證券價格波動風險和保存資本的戰略交易。這些戰略交易包括使用掉期、金融期貨合約、金融期貨期權或基於長期證券指數的期權，或基於顧問認為其價格與信託投資價格相關的證券。不能保證戰略交易將被用來或有效地利用來限制風險，戰略交易可能會受到自身風險的影響。

信託基金的管理

受託人及高級人員

董事會負責信託的全面管理，包括監督顧問履行的職責。 共有七名受託人。大多數受託人不是信託(獨立受託人)的利害關係人(定義見《投資公司法》)。在信託完成首次公開發售後，董事會預計將委任另外三名人士為受託人，此等人士目前為貝萊德固定收益綜合業務所包括的其他註冊投資公司的董事會成員。

信託受託人和高級管理人員的姓名和業務地址，以及董事會預計在信託首次公開募股完成後任命為受託人的三名個人，以及他們在過去五年中的主要職業和其他關聯關係列於 SAI中的信託管理部分。

投資顧問

顧問負責信託投資組合的管理，並提供信託運作所需的人員、設施、設備和某些其他服務。顧問公司位於特拉華州威爾明頓市貝爾維尤公園路100號，郵編：19809，是貝萊德的全資子公司。

貝萊德是全球最大的上市投資管理公司之一。截至2020年6月30日，貝萊德管理的資產約為7.32萬億美元。貝萊德擁有30多年的封閉式產品管理經驗，截至2020年6月30日，他為一個註冊的封閉式家族提供諮詢服務，該家族由69只在交易所上市的主動型基金組成，資產約為480億美元。

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目錄表

貝萊德在所有權和治理方面都是獨立的，沒有單一的多數股東，獨立董事佔多數。

投資理念

在做出投資決策時，信託管理試圖識別可能使 特定市場和/或行業相對於其他市場和行業受益的長期趨勢和變化。信託管理在選擇市場時會考慮各種因素，如經濟增長率、自然資源、資本再投資以及社會和政治環境。在選擇投資時，信託管理部門可能會考慮各種基本面和系統性因素，例如股權或債務工具增值的相對機會、資本回收風險、股息收益率和不同期限債務證券的利率水平。信託可投資於個別證券、證券籃子或特定的價值或利率計量，並可考慮各種因素和系統投入。信託管理可能出於各種原因使用衍生品，包括但不限於調整其對市場、行業、資產類別和證券的敞口。因此，信託對任何特定市場、行業或資產類別的經濟風險敞口可能會根據任何特定風險敞口的市場價值而有所不同。

信託 管理層只有在認為垃圾債券、公司貸款和不良證券相對於其風險而言將提供具有吸引力的總回報時，才會投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。

當信託管理層認為不良證券具有獲得更高回報的巨大潛力，或者可以交換具有這種潛力的其他證券時，信託管理層將投資於不良證券。然而，不能保證信託通常會實現這些回報，也不能保證發行人會提出交換要約或採用 重組計劃。

顧問打算利用期權策略，包括在信託投資組合中的普通股 部分上買入(出售)看漲期權，以及其他期權策略，如買入其他看漲期權和看跌期權或使用期權來管理風險。投資組合管理團隊將密切合作，確定採用哪些期權策略，以尋求從期權溢價中獲得當前收益，並提高信託公司的風險調整後回報。

投資組合經理

項目組合管理團隊的成員主要負責日常工作信託基金資產組合的管理情況如下：

裏克 裏德貝萊德，董事董事總經理，貝萊德全球固定收益首席投資官、基本面固定收益業務負責人、全球配置投資團隊負責人。Rieder先生是貝萊德投資執行小組委員會成員、貝萊德全球運營委員會成員以及全公司貝萊德投資委員會主席。

在2009年加入貝萊德之前，裏德先生是R3資本合夥公司的首席執行官兼總裁。他曾擔任美國財政部借款委員會副主席和成員，目前是美聯儲金融市場投資諮詢委員會成員。

裏德目前在Alphabet/谷歌投資顧問委員會和瑞銀研究顧問委員會任職。他被《機構投資者》授予2015年度全球不受限制固定收益經理，被《機構投資者》提名為2014年度最佳固定收益經理，並於2013年入選固定收益分析師協會固定收益名人堂。裏德先生管理的四隻基金(戰略收益機會、固定收益全球機會、總回報和戰略全球債券)已被晨星授予金質獎章。

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1987年至2008年，裏德先生在雷曼兄弟工作，最近擔任該公司全球自營投資平臺全球委託人策略團隊的負責人。他也是公司信貸業務的全球負責人，公司債券和貸款資本承諾委員會主席，以及公司養老基金受託人董事會成員。在加入雷曼兄弟之前，裏德是亞特蘭大SunTrust銀行的信貸分析師。

裏德先生於1983年在埃默裏大學獲得金融學士學位，並於1987年在賓夕法尼亞大學沃頓商學院獲得工商管理碩士學位。他是埃默裏大學、埃默裏商學院和該大學財務委員會的董事會成員，也是投資委員會的副主席。裏德先生是埃默裏商學院BBA投資基金和社區金融知識項目的創始人和主席。

Rieder先生是北極星學院位於新澤西州紐瓦克的十四所特許學校教育委員會主席和總裁，也是亞特蘭大畢業一代公立學校合作委員會的創始人和主席。他是貝萊德基金會董事會、特殊外科醫院顧問委員會以及紐瓦克和埃塞克斯縣老大哥/大姐妹委員會的成員。Rieder先生曾擔任學校社區教育基金會的董事會和國家領導委員會成員，以及美國奧林匹克基金會的理事。Rieder先生於2015年在亞特蘭大舉行的Choose Success Awards頒獎典禮上榮獲殊榮，以表彰他通過獨聯體和畢業一代為亞特蘭大的公共教育做出的貢獻

拉斯·科斯特里奇，首席財務官，JD，董事董事總經理，貝萊德，全球配置團隊投資組合經理 。

科斯特里奇先生在貝萊德的服務可以追溯到2005年，包括他在巴克萊 Global Investors(華大基因)工作的幾年，巴克萊於2009年與貝萊德合併。他於2016年加入貝萊德全球配置團隊，擔任資產配置主管，並於2017年被任命為投資組合經理。在此之前，他曾擔任貝萊德全球首席投資策略師和模型投資組合解決方案業務投資委員會主席，並曾擔任科學活躍型股票投資策略全球主管和美國市場 中性集團高級投資組合經理。在加入華大基因之前，科斯特里奇先生是道富銀行和信託公司的首席北美策略師。他在Instnet Research Partners開始了他的投資生涯，在那裏他擔任過幾個研究職位，包括美國和歐洲研究投資策略部門的董事和股票分析師。他經常為財經新聞媒體撰稿，並著有三本書，其中包括他最近出版的《今日市場的投資組合構建》。

科斯特里奇先生在布蘭迪斯大學獲得歷史學學士學位，在波士頓學院獲得法學博士學位，並在哥倫比亞大學獲得工商管理碩士學位。他是CFA特許持有人。

David·克萊頓，首席財務官，JD，董事董事總經理，貝萊德，全球配置團隊投資組合經理。

克萊頓先生於2010年加入貝萊德全球配置團隊，2017年被 任命為投資組合經理。在擔任現任職務之前，他是投資組合監督主管，也是高級投資者和投資集團負責人，主要負責能源、房地產、汽車、工業、材料和公用事業部門的業務。在加入貝萊德之前，他是米爾班克，特威德律師事務所(米爾班克)財務重組組的法律顧問。在此之前，他是董事的董事總經理和黑石集團的分析師， 負責多個行業的不良和特殊情況投資。在加入Blackstone之前，Clayton先生在美林投資管理公司工作了六年，最初是專門從事企業融資交易和重組的律師 ，最近擔任總裁副董事長兼環球高收益債券和銀行債券部分析師。克萊頓先生的職業生涯始於專門從事企業融資交易的律師，最初在多倫多的Blake、Cassel&Graydon和紐約的Milbank工作。

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目錄表

Clayton先生於1990年以優異成績獲得西安大略大學經濟學學士學位，並於1994年獲得達爾豪西大學MBA和法律學士學位。他是CFA特許持有人。

SAI 提供有關投資組合管理團隊管理的其他帳户以及每個投資組合經理對信託證券的所有權的附加信息。

投資管理協議

根據顧問與信託之間的投資管理協議(投資管理協議)，信託已同意按年率向顧問支付相當於信託管理資產每日平均價值1.25%的管理費。

？管理資產？是指信託的總資產(包括任何可歸因於為投資目的而借入的資金的資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借入的負債除外)。這意味着在信託使用槓桿期間，支付給顧問的費用將高於信託不使用槓桿的情況，因為費用是按信託管理的資產的百分比計算的，其中包括那些通過槓桿購買的資產。

關於董事會批准投資管理協議的依據的討論將在截至2020年12月31日期間向股東提交的信託年度報告中提供。

除本招股説明書另有描述外，信託除支付予顧問的費用外，還支付所有其他營運成本及開支，包括受託人薪酬(與顧問有關聯的人士除外)、託管人、槓桿開支、轉讓及股息支付代理開支、律師費、評級機構費用、上市費用及開支、獨立核數師開支、回購股份開支、準備、印刷及分發股東報告、通知、 委託書及向政府機構提交的報告及税項(如有)。

信託及顧問已訂立豁免費用協議，根據該協議，顧問已就信託資產的任何部分免除管理費，直至2022年6月30日止，該部分資產由顧問或其聯屬公司管理的任何股本及固定收益共同基金及ETF的投資而收取合約費。此外，根據豁免收費協議，截至2022年6月30日，Advisor已簽約同意豁免管理費，金額為信託透過投資於Advisor或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接向Advisor支付的投資顧問費。豁免收費協議可於其後年復一年延續，但須獲顧問及信託(包括信託的大多數獨立受託人)明確批准。顧問及信託均無責任延長豁免收費協議。豁免費用協議可於任何時間終止，而無須支付任何罰款，只可由信託公司在90天內向顧問發出書面通知後終止(經大多數獨立受託人或信託大部分未清償有表決權證券表決)。

資產淨值

信託普通股的資產淨值將根據信託的投資組合證券和其他資產的價值計算。普通股每股資產淨值將在紐約證券交易所正常交易時段結束時，在紐約證券交易所開盤交易的每個工作日結束時確定。信託計算每股普通股資產淨值的方法是，從信託的總資產(信託持有的證券價值加上 現金或其他資產，包括應計但尚未收到的利息)中減去信託負債(包括應計支出、應付股息和信託的任何借款)和任何已發行信託優先股的清算價值，然後除以已發行的信託普通股總數。

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目錄表

信託基金所持證券的估值如下：

股權投資。在公認的證券交易所(例如，紐約證券交易所)、證券交易所的獨立交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(交易所)交易的股權證券通過獨立的定價服務進行估值，通常按交易所收盤價進行，如果交易所收盤價不可用，則按資產或負債估值之前該交易所的最後成交價進行估值；然而，在某些情況下，可以使用其他方法來確定當前市場價值。如果股票 證券在多個交易所交易，通常將使用主要交易的證券的當前市值。如果在信託對股權證券進行估值的當天沒有涉及信託持有的股權證券的出售，則最後的買入(多頭)或要約(空頭)價格將作為該證券的價值。如果信託同時持有同一證券的多頭和空頭頭寸，則最後的買入價將適用於長期持有的證券，最後的要價將適用於賣空的證券。如果在信託評估該證券的當天沒有可用的出價或要價，將使用前一天的價格，除非顧問 確定該前一天的價格不再反映該證券的公允價值，在這種情況下，該資產將被視為公允價值資產。

固定收益投資。容易獲得市場報價的固定收益證券通常使用此類證券的當前市值進行估值。信託根據董事會批准的估值程序，使用交易商提供的最後可用投標價格或當前市場報價或信託認可的獨立第三方定價服務提供的價格(包括評估價格)，對固定收益證券組合證券和非交易所交易衍生品進行估值。定價服務可以使用 矩陣定價或估值模型，該模型利用某些輸入和假設來得出價值，包括交易數據(例如，最近的代表性買賣)、信用質量信息、感知的市場走勢、新聞和其他 相關信息，這可能包括考慮：具有類似質量、息票、到期日和類型的證券的收益率或價格；交易商的價值指示；一般市場狀況；以及其他因素和 假設。定價服務通常對固定收益證券進行估值，前提是機構批量交易有序，但信託可能持有或交易規模較小的此類證券, 奇怪的批量。零星交易的價格通常比機構交易的價格低。攤銷成本估值法可用於剩餘期限不超過60天的債務，除非顧問認為這種方法不代表公允價值。貸款 參與票據通常按從獨立第三方定價服務獲得的一個或多個經紀人或交易商的最後可用投標價格的平均值進行估值。某些固定收益投資，包括資產支持證券和抵押貸款相關證券，可基於估值模型進行估值，該估值模型考慮實體每一部分的估計現金流，建立基準收益率，並根據該部分獨特的 屬性制定與基準收益率的估計部分特定利差。

期權、期貨、掉期和其他衍生產品。可隨時獲得市場報價的交易所交易股票期權 按交易該等期權的交易所或交易板的最後買入價和賣出價的平均值進行估值。如果信託持有的交易所交易股票期權在信託對該期權進行估值的當天沒有平均價格，則最後的買入(多頭頭寸)或要約(空頭頭寸)價格將用作該期權的價值。如果在信託評估該選項的當天沒有可用的出價或要價，則將使用前一天的價格，除非顧問確定該前一天的價格不再反映該選項的公允價值，在這種情況下，該選項將被視為公允價值資產。場外衍生品可以使用數學模型進行估值，該模型可能包含了許多市場數據因素。在交易所交易的金融期貨合約及其期權，按交易所收盤時的最後售價或結算價計價。掉期協議及其他衍生工具一般根據莊家報價或根據董事會批准的估值程序由定價服務機構每日估值。

標的基金。基礎開放式基金的股票以資產淨值估值。 基礎交易所交易封閉式基金或其他ETF的股票將以其最近的收盤價估值。

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目錄表

一般估值信息。在確定有價證券投資的市場價值時，信託可以採用獨立的第三方定價服務，該服務可以使用但不限於考慮市場指數、矩陣、收益率曲線和其他特定調整的矩陣或公式方法。 這可能導致證券的估值與如果不使用矩陣或公式方法所確定的價格不同。所有現金、應收賬款和當期應付賬款均按面值計入信託賬簿。信託在出售任何特定組合投資時可獲得的價格可能與信託對該投資的估值不同，特別是對於在清淡或波動的市場中交易的證券，或使用公平估值方法或由獨立定價服務提供的價格進行估值的證券。因此，出售投資時收到的價格可能低於信託指定的價值，信託可能在出售投資時實現大於預期的虧損或低於預期的收益。信託公司評估其投資的能力也可能受到技術問題和/或定價服務或其他第三方服務提供商的錯誤的影響。

從獨立第三方定價服務、經紀交易商或做市商獲得的評估信託證券及其他資產和負債的價格基於信託評估其資產和負債時可獲得的信息。如果定價服務報價在信託評估該證券之日之後被修改或更新，修訂後的定價服務報價一般將被前瞻性地應用。作出這一決定時，應考慮到與該項修訂有關的事實和情況。

若上述估值方法的應用導致某證券的價格被視為不能代表該證券的公平市價，則該證券將按董事會指明的反映公允價值的方法進行估值。信託(包括受限制證券)持有的所有其他資產及負債(包括沒有現成市場報價的證券)均按董事會或顧問(其代表)真誠釐定的公允價值估值。任何以外幣計價的資產和負債 均按現行匯率折算成美元。

信託獲得的某些證券可以在信託資產淨值未計算、普通股不交易的日子在外匯或場外交易市場交易。在這種情況下，當投資者既不能購買也不能出售信託的股票時，信託普通股的資產淨值可能會受到重大影響。

公允價值 。當市場報價不容易獲得或顧問認為不可靠時，信託的投資按公允價值(公允價值資產)估值。公允價值資產由顧問根據董事會批准的程序 進行估值。如果證券或其他資產或負債由於完全沒有交易而沒有價格來源，顧問可能會得出結論認為市場報價不容易獲得或不可靠，如果顧問認為來自經紀自營商或其他來源的市場報價不可靠(例如，如果它與最近的交易有很大差異，或者不再反映證券或其他資產或負債在 最近的市場報價之後的公允價值)，如果證券或其他資產或負債的交易很少，或者由於最近的市場報價之後發生了重大事件，則顧問可能得出結論。為此，如果顧問在對信託的資產或負債定價之前或之時的業務判斷中確定該事件很可能會導致信託持有的一項或多項資產或負債的最後交易所收盤價或收盤價發生重大變化，則視為發生重大事件 。在紐約證券交易所開市和外國資產或負債交易的主要交易所關閉的任何日期，此類資產或負債將使用前一天的價格進行估值，前提是顧問不知道任何重大事件或其他信息會導致該價格不再反映資產或負債的公允價值，在這種情況下，此類資產或負債將被視為公允價值資產。對於某些外國證券，第三方供應商提供評估, 在相關外國市場收盤後，基於專有多因素模型的系統公允價值定價。這種系統的公允價值定價方法旨在將當地市場收盤後外國證券的價格與信託定價時可能佔主導地位的價格聯繫起來。

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目錄表

顧問將根據貝萊德投資組合管理組的意見，將其關於公允價值資產的估值和/或估值方法的建議提交給貝萊德的估值委員會。貝萊德估值委員會可接受、修改或拒絕任何建議。此外，信託的會計代理定期努力確認其從所有第三方定價服務、指數提供商和經紀自營商處收到的價格，並在顧問的協助下定期評估分配給信託的證券和其他資產及負債的價值。所有公允價值資產的定價隨後向董事會或董事會委員會報告。

在釐定公允價值資產的價格時，貝萊德估值委員會(或貝萊德定價小組)應 尋求釐定信託可合理預期在公平交易中出售該資產或負債所收取的價格。價格一般不會根據信託日後出售資產或負債所合理預期的收入額，或是否持有資產或負債至到期日而釐定。公允價值的確定應基於貝萊德評估委員會(或貝萊德定價小組)在確定時認為相關的所有可用因素，並可基於顧問使用專有或第三方估值模型確定的分析價值。

公允價值代表資產或負債價值的善意近似值。回過頭來看，一項或多項資產或負債的公允價值可能不是在使用特定公允價值確定信託資產淨值期間這些資產或負債的出售價格。因此，當一項或多項持股按公允價值估值時，信託按資產淨值出售或回購其股份，可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益。

信託的年度經審計財務報表是根據美國公認的會計原則(美國公認會計原則)編制的，遵循財務會計準則委員會會計準則編纂主題820，公允價值計量和披露 (ASC 820)中對估值的要求，該主題定義和建立了根據美國公認會計準則計量公允價值的框架，並擴大了與公允價值計量相關的財務報表披露要求。

一般來説，ASC 820和其他適用於投資公司及其投資的各種資產的會計規則正在演變 。此類變化可能會對信託基金產生不利影響。例如，如果資產或負債公允市場價值的確定規則演變到這種規則變得更加嚴格的程度，則往往會增加成本和/或減少第三方以公允市場價值確定資產或負債的可能性。

該附屬公司須遵守與信託相同的 估值政策。信託基金於附屬公司的投資以附屬公司的投資組合價值為基礎進行估值。子公司根據信託使用的相同定價和估值方法和程序為其投資組合定價，其中要求子公司的每一項投資組合投資按市值計價(即，子公司賬面上的價值發生變化)，以反映投資市場價值的變化。

分發

從信託的首次分派開始，信託打算每月定期將其全部或部分淨投資收入(包括當期收益)的現金分派給普通股股東我們預計在本次發行完成後約60至90天宣佈信託普通股的初始每月股息，並根據市場情況在此次發行完成約90至120天后支付初始月度股息。信託公司將至少每年向普通股股東支付其投資公司應納税所得額的全部或幾乎全部。《投資公司法》

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目錄表

除某些例外情況外，信託基金一般每年只能進行一次資本收益分配，包括下文結合管理分配計劃所討論的情況。

根據授予貝萊德的某些封閉式基金的美國證券交易委員會豁免令，該信託基金通過了一項支持收入、資本利得和/或資本回報的水平分配的計劃。受管分銷計劃已獲董事會批准，並符合信託的投資目標和政策。根據受管分配計劃，信託將根據其投資目標和守則的要求，將所有可用投資收入，包括當前收益，分配給其股東。如果每月沒有足夠的投資收益，包括當期收益，信託將向股東分配長期資本收益和/或資本回報，以維持水平分佈。為了進行此類分銷，可能需要信託基金出售投資組合。資本分配的回報可能涉及股東原始投資的回報。雖然目前不應課税，但這種分配可能會 降低股東在信託中的基準，從而可能使股東在未來因出售信託股份而承擔與出售信託股份相關的税收後果，即使是虧本出售給股東的原始投資。在信託運作的第一年，信託向股東分配的全部或很大一部分可能包括資本返還。預計每月分配給股東的金額為董事會確定的固定金額。, 除特別分派及潛在分派比率增加或減少外，以使信託能夠遵守守則所施加的分派要求。股東不應從這些分派的金額或受管分配計劃的條款中得出任何關於信託投資業績的結論。信託在資產淨值上的總回報表現將在其財務要點表中展示，該表將在信託的股東報告中提供，每六個月一次。如果董事會認為管理分配計劃符合信託的最佳 利益，董事會可在不事先通知的情況下修改、暫停或終止該計劃。暫停或終止受管分銷計劃可能會產生交易折扣(如果信託的股票交易價格等於或高於資產淨值)或擴大現有交易折扣的效果。信託受到風險的影響，這些風險可能會對其維護級別分佈的能力產生不利影響。潛在風險的例子包括但不限於影響市場的經濟低迷、市場波動性降低、公司暫停或減少公司股息分配以及準則的變化。有關信託風險的更完整描述，請參閲風險。

由於信託投資的不同性質，信託分配的税務處理和特徵可能會不時發生重大變化。信託基金在一個財政年度內分配的最終税收特徵要到該財政年度結束後才能最終確定。因此，信託有可能在一個財政年度內進行總額超過信託收益和利潤的分配，以繳納美國聯邦所得税。在這種情況下，信託的總分派超過收益和利潤的金額通常將被視為減去股東在該股東股份中的納税基礎金額的資本回報，任何超過該基礎的金額都被視為出售股票的收益。

各種因素將影響信託的收入水平，包括資產組合和信託使用的套期保值。為使信託基金維持更穩定的月度分配，信託基金可不時分配少於某一特定期間所賺取的全部收入。未分配收入將用於補充 未來的分配。因此，信託在任何特定月度期間支付的分配可能多於或少於信託在該期間實際賺取的收入。未分配收入將增加信託的資產淨值，相應地，未分配收入的分配將從信託的資產淨值中扣除。信託基金打算每年分配未按管理分配計劃分配的任何長期資本收益。

在正常市場條件下，顧問將尋求以一種方式管理信託，使信託的分配 反映信託的當前和預期收益水平。信託的分配水平可能會根據一系列因素而發生變化，包括信託收益的當前和預期水平，並可能隨着時間的推移而波動。

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目錄表

信託保留隨時更改其分配政策和確定每月分派率的依據的權利，並可在不事先通知普通股股東的情況下這樣做。

股東將自動將所有股息和分派再投資於信託發行的普通股，或根據信託的股息再投資計劃在公開市場購買，除非選擇接受現金。參見股息再投資計劃。

股息再投資計劃

除非普通股的登記持有人選擇通過聯繫ComputerShare Trust Company，N.A.(再投資計劃代理)接受現金，否則為您的信託普通股申報的所有股息或其他分配(一起，股息)將自動由再投資計劃代理作為管理信託的股息再投資計劃(再投資計劃)的股東的代理，再投資於信託的額外普通股。選擇不參與再投資計劃的股東將獲得由 支票支付的所有現金股息，由再投資計劃代理直接郵寄給登記在冊的股東(或，如果普通股以街道或其他代名人的名義持有，則郵寄給該代名人)。您可以通過以下地址聯繫再投資計劃代理，選擇不參與再投資計劃並獲得所有 現金股息。參與再投資計劃完全是自願的，如果在股息記錄日期之前由再投資計劃代理收到並處理，則可隨時終止或恢復再投資計劃，而不受電話、互聯網或 書面通知的懲罰。此外，再投資計劃代理尋求處理在記錄日期之後但在應付日期之前收到的通知，此類 通知通常將在應付日期之前生效。如逾期通知於適用的應付日期前仍未處理，則該等終止或恢復將對任何其後宣佈的股息生效。

某些經紀人可能會自動選擇代表您接受現金，並可能為您將這些現金再投資於信託基金的額外普通股。如果您希望您的信託普通股上宣佈的所有股息根據再投資計劃自動進行再投資，請聯繫您的經紀人。

再投資計劃代理將為再投資計劃下的每個普通股股東開立一個賬户，賬户名稱與註冊該普通股股東的普通股的名稱相同。每當信託宣佈以現金支付股息時，再投資計劃的非參與者將獲得現金，再投資計劃的參與者將獲得等值的普通股。普通股將由再投資計劃代理為參與者的賬户購買，具體取決於以下描述的情況：(I)通過從信託收到額外的未發行但授權的普通股(新發行的普通股)或(Ii)通過在公開市場購買已發行普通股(公開市場購買)。如果在股息支付日期，淨資產淨值等於或低於每股市價加上預計每股費用(這種情況通常被稱為市場溢價)，再投資計劃代理人將代表參與者將股息金額投資於新發行的普通股 。將新發行的普通股計入每個參與者賬户的數量將通過股息金額除以股息支付日的資產淨值來確定。但是，如果股息支付日的資產淨值低於市價的95%，股息金額將除以股息支付日市價的95%。如果在股息支付日，資產淨值大於每股市價加上估計每股費用(這種情況通常被稱為市場折扣)，再投資計劃代理人將把股息金額投資於代表參與者在 公開市場購買中獲得的普通股。在股息支付日出現市場折扣的情況下, 再投資計劃代理人將在普通股按除股息交易的下一個日期之前的最後一個工作日或股息支付日期後30天(以較早者為準)之前，將股息金額投資於在公開市場購買中獲得的普通股。預計該信託基金將按月支付收入股息。如果在再投資計劃代理人完成公開市場購買之前，每股普通股的市場價格超過每股普通股資產淨值，則再投資計劃代理人支付的每股普通股平均購買價格可能超過普通股的資產淨值，導致

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目錄表

與股息支付日以新發行的普通股支付股息相比，收購的普通股數量減少。由於上述公開市場購買的困難，再投資計劃規定，如果再投資計劃代理人無法將全額股息投資於公開市場購買，或者如果在購買期間市場折價轉為市場溢價，再投資計劃代理人可以停止公開市場購買，並可以將任何未投資的部分投資於新發行的股票。以此方式進行的新發行股份投資將按照上述相同程序進行，該等新發行股份的發行日期將取代股息支付日期。

再投資計劃代理維護再投資計劃中的所有股東賬户，並提供賬户中所有交易的書面確認，包括股東需要用於税務記錄的信息。每個再投資計劃參與者賬户中的普通股將由再投資計劃代理代表再投資計劃參與者持有，每個股東代表將包括根據再投資計劃購買或收到的股份。

如果股東如銀行、經紀商或代名人為實益所有人持有股份， 再投資計劃代理將根據參與再投資計劃的實益所有人的賬户不時由登記股東的名義證明的普通股數量來管理再投資計劃。

再投資計劃代理人處理股息再投資的費用將由信託支付 。然而，每位參與者將支付與公開市場購買相關的每股0.02美元費用，這筆費用將從股息價值中扣除。股息的自動再投資不會使參與者免除 此類股息應繳納(或被要求扣繳)的任何美國聯邦、州或地方所得税。見《税務事項》。

通過再投資計劃代理請求出售股票的參與者需繳納2.50美元的銷售費和每股0.15美元的費用。每股費用包括再投資計劃代理人需要支付的任何適用的經紀佣金。

信託保留修改或終止再投資計劃的權利。對於再投資計劃中的購買，參與者沒有直接的服務費 ；但是，信託保留修改再投資計劃的權利，以包括參與者應支付的服務費。修改再投資計劃的通知將發送給 參與者。

有關再投資計劃的所有信件應通過互聯網http://www.computershare.com/investor或以書面形式發送至再投資計劃代理商，地址為肯塔基州路易斯維爾郵政信箱505000號，電話：(40233)699-1236。夜間通信應直接發送至再投資計劃代理，地址為： Computershare，462 South 4^這是肯塔基州路易斯維爾1600號大街，郵編40202。

共享説明

普通股

信託是根據馬裏蘭州法律根據信託證書、協議和信託聲明及信託章程組織的法定信託。該信託公司被授權發行不限數量的受益普通股，每股面值為.001美元。每股普通股有一票投票權，當按照本次發行的條款發行和支付時，普通股將得到全額支付，根據馬裏蘭州法定信託法，普通股的購買者將沒有義務僅因其對普通股的所有權而為購買普通股或向信託基金繳款 ，但董事會有權要求股東支付

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目錄表

信託的某些費用，通過從股東所欠的已申報但未支付的股息或分派中抵銷股東應付的費用和/或通過減少各股東所擁有的普通股數量 。如果優先股已發行，普通股持有人將無權從信託獲得任何分派，除非優先股的所有應計股息已經支付， 除非優先股的資產覆蓋率(根據投資公司法的定義)在分配生效後至少為200%，並且除非任何評級機構對優先股進行評級的某些其他要求已得到滿足。見SAI中的股份説明和優先股。所有普通股在股息、資產和投票權方面都是平等的，沒有轉換、評估、優先購買權或其他認購權利 。信託基金將向其股票的所有持有者發送年度和半年度報告，包括財務報表。

信託目前無意提供任何額外股份，包括優先股。任何額外發行 股票，包括優先股，都需要得到董事會的批准。任何額外的普通股發行將受《投資公司法》的要求約束，該法規定，股票不得以低於當時資產淨值的價格發行，不包括銷售負擔，除非與向現有普通股持有人發行普通股有關，或獲得信託的大多數未償還有表決權證券的同意。

該信託公司的普通股已獲準在紐約證券交易所上市，發行通知將另行通知，代碼為BCAT。

顧問已同意支付信託的所有組織費用和與此產品相關的所有產品成本 。信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或提供費用。

與開放式基金不同，像信託這樣的封閉式基金不連續發行股票，也不提供每日贖回。相反，如果股東決定購買額外的普通股或出售已持有的股票，股東可以通過紐約證券交易所的經紀商或通過其他方式進行交易。封閉式投資公司的股票經常以低於資產淨值的價格在交易所交易。像The Trust這樣的封閉式投資公司的股票在某些時期的交易價格高於資產淨值，在其他時期的交易價格低於資產淨值。由於普通股的市值可能受到以下因素的影響：分銷水平(反過來又受費用影響)、對其投資組合證券的贖回保護、分銷穩定性、投資組合信用質量、信託資產淨值、該等股份在市場上的相對供求、一般市場和經濟狀況以及信託無法控制的其他 因素，因此信託不能向您保證未來普通股的交易價格將等於或高於資產淨值。普通股主要是為長期投資者設計的，如果您打算在購買後不久出售普通股，則不應購買。見下文的普通股回購和SAI中的普通股回購。

優先股

協議及信託聲明規定，董事會可在未經普通股持有人批准的情況下，通過董事會的行動授權及安排信託發行優先股，其權利由董事會決定。普通股持有者 無權優先購買任何可能發行的優先股。信託基金目前不打算髮行優先股。

根據《投資公司法》，信託不得發行優先股，除非緊接發行後信託的總資產價值至少為已發行優先股清算價值的200%(即清算價值不得超過信託總資產的50%)。此外，信託不得 宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配，除非在宣佈時，信託的總資產價值至少為該清算價值的200%。如果信託發行優先股，它可能 受到一個或多個評級機構的指導方針施加的限制

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目錄表

可以對信託發行的優先股進行評級。這些準則可能會施加比《投資公司法》對信託施加的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。預計這些契約或準則不會妨礙顧問根據信託的投資目標和政策管理信託的投資組合。有關詳細信息，請參閲SAI中的共享説明。

協議、信託聲明和附則中的某些條款

《協議和信託聲明》及《附例》包括的條款可能 具有限制其他實體或個人獲得信託控制權或改變董事會組成的能力。這可能會阻止第三方尋求獲得對信託的控制權，從而剝奪股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的機會。這種企圖可能會增加信託基金的開支，並擾亂信託基金的正常運作。董事會分為三個級別。在每屆年度股東大會上，只有一個類別的受託人任期屆滿，並且只有該類別的受託人參加連任。在年度股東大會上選舉的受託人將任職至當選後的第三次年度股東大會及其繼任者正式當選並符合資格時為止。這一規定可能最多推遲兩年更換董事會多數成員。受託人可在有理由或無理由的情況下被免職，且只能通過其餘受託人的多數人的行動或當時有權投票選舉相應受託人的至少75%股份的持有者的投票。

此外，信託協議及信託聲明需要獲得董事會 多數成員的贊成票，以及每個受影響類別或系列的至少75%的流通股持有人的贊成票，作為一個類別或系列單獨投票，以批准、採納或授權與某一類別或系列股份的5%或更多持有人及其聯繫人進行的某些交易，除非交易已獲得至少80%的受託人批准，在這種情況下，應要求信託的未償還有表決權證券(定義見 投資公司法)。這些投票要求是美國證券交易委員會對此類交易要求的任何監管減免之外的要求。就此等條文而言，某類別或 股份系列的5%或以上持有人(主要股東)指任何直接或間接、單獨或連同其聯屬公司及聯營公司實益擁有信託所有已發行類別或系列實益權益股份5%或以上的人士。受這些特殊審批要求約束的5%持有人交易包括：

要將信託轉換為開放式投資公司，信託的協議和信託聲明需要董事會多數成員的贊成票，然後是信託中每個受影響類別或系列股票中至少75%的流通股的持有人的贊成票，作為一個類別單獨投票

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目錄表

或系列，除非此類轉換已得到至少80%受託人的批准，在這種情況下，應要求信託的大多數未償還有表決權證券(定義見《投資公司法》)。上述投票將滿足《投資公司法》中的一項單獨要求，即信託公司向開放式投資公司的任何轉換都必須得到股東的批准 。如果以上述方式獲得批准，我們預計信託公司轉變為開放式投資公司可能要到批准該轉變的股東大會後90天才會發生，而且還需要至少10天向所有股東發出事先通知。將信託轉換為開放式投資公司將需要贖回任何已發行的優先股，這可能會消除或改變信託相對於普通股的槓桿資本結構。在任何此類轉換之後，信託的某些投資政策和戰略也可能需要修改，以確保投資組合有足夠的流動性，包括遵守《投資公司法》下的規則22E-4。如果發生轉換，普通股將 停止在紐約證券交易所或其他國家證券交易所或市場系統上市。開放式投資公司的股東可要求公司在任何時候贖回他們的股份，除非在投資公司法授權的情況下，在資產淨值中減去贖回時有效的贖回費用(如果有的話)。信託預計將以現金支付所有此類贖回請求，但 保留以現金或證券組合支付贖回請求的權利。如果以證券的形式支付部分款項, 投資者在將這類證券轉換為現金時可能會產生經紀費用。如果該信託基金被轉換為開放式基金，新股很可能會以資產淨值外加銷售負擔出售。然而，審計委員會認為，鑑於信託基金的投資目標和政策，封閉式結構是可取的。因此，你應該假設董事會不太可能投票將信託基金轉換為開放式基金。

為了計算信託協議和信託聲明項下的大部分未償還有表決權證券，信託的每個類別和系列應作為單一類別一起投票，除非投資公司法或信託協議和信託聲明就任何類別或 系列的股票要求的範圍內。如果需要單獨投票，也將要求作為單獨類別或系列投票的類別或系列股票的適用比例。

董事會已決定，有關董事會及上述股東投票要求的條文，如投票要求高於馬裏蘭州法律或投資公司法的最低要求，則符合股東的整體最佳利益。有關本規定的全文，請參閲提交美國證券交易委員會的《協定》和《信託宣言》。

信託章程一般規定，如果股東希望提名一名人士進入董事會或在年度股東大會上處理任何其他事務，則須向信託發出預先通知。任何此類提名或業務的通知必須在不少於120個歷日或不超過150個歷日的前一年年會週年日之前交付或收到 信託的主要執行辦公室(除某些例外情況外)。股東發出的任何通知必須 附有章程規定的某些信息。有關本規定的全文，請參考提交美國證券交易委員會備案的章程。

有限期限及合資格的投標報價

根據信託協議及信託聲明，信託擬於解散日期起解散；惟董事會可於無需股東批准的情況下，以董事會行動表決方式將解散日期延展：(I)一次最多一年，及(Ii)一次最多六個月，至最初解散日期(該日期即成為解散日期)後十八個月(包括該日期)為止。在決定是否延長解散日期時，除其他因素外，董事會可考慮因缺乏市場流動資金或其他情有可原的情況而無法在與解散一致的時間框架內出售信託資產。此外，董事會可以確定，市場狀況使得有理由相信，隨着時間的延長，信託的剩餘資產將升值併產生資本

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目錄表

相對於信託繼續運作的成本和支出，增值和收入的總額是有意義的。在信託解散時，普通股持有人將按比例獲得信託淨資產的一部分。

從清盤期間開始，信託可能開始清算其全部或部分投資組合，並可能偏離其投資政策，可能無法實現其投資目標。在清盤期間(或預期有合資格的投標要約)，信託的投資組合組合可能會隨着更多的投資組合被贖回或出售，以及在預期清盤時處置投資組合而有所改變。

自解散日期前12個月內的日期起，董事會可通過董事會行動表決，促使信託 進行合格投標要約。董事會已經確定，信託的總淨資產必須至少等於緊隨合格投標要約完成後的解散門檻，以確保信託的持續生存 。在符合資格的收購要約中，信託將提出購買每個普通股股東持有的所有普通股；條件是，如果對適當投標的普通股的支付將導致信託的總淨資產低於解散門檻，則符合資格的收購要約將被取消，並且不會根據符合資格的收購要約回購普通股。取而代之的是，信託將開始(或繼續)清算其投資組合，並在解散日期左右繼續解散 。無論合格投標要約是完成還是取消，顧問將支付與提出合格投標要約相關的所有成本和費用，但經紀費用和與處置與合格投標要約相關的投資組合相關的交易成本除外，這些費用將由信託及其普通股股東承擔。將根據《投資公司法》、《交易所法》及其適用的要約收購規則(包括規則13E-4和《交易所法》下的第14E條)的要求，提出符合條件的要約收購，並通知普通股股東。如果支付適當的普通股將導致信託的總淨資產大於或等於解散門檻, 信託將根據合資格投標要約的條款購買所有正式投標和未撤回的普通股 。信託根據收購要約購買已投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果。此外，信託基金將繼續就其已發行和未償還的借款、優先股或債務證券(如果有的話)履行其義務。符合資格的投標要約可在董事會批准後開始，而無需股東投票。信託不需要進行合格的投標要約。如無合資格收購要約，信託將於解散日期 解散(視乎上文所述延期而定)，除非經股東投票修訂協議及信託聲明的有限期限條款。

在符合資格的投標要約完成後，董事會可通過董事會行動表決，取消解散日期 而無需股東批准，並規定信託基金永久存在。在決定是否取消解散日期時，董事會可在諮詢顧問後考慮當時的市場狀況及董事會認為相關的所有其他因素，同時考慮到顧問在向董事會建議取消有限期限結構及信託永久存在時可能存在潛在的利益衝突。在作出取消解散日期以規定信託永久存在的決定時，董事會將就信託的持續運作採取其認為符合信託最佳利益的行動。信託 不需要在合格投標要約和轉換為永久結構後進行額外的投標要約。因此，剩餘的普通股股東可能沒有其他機會參與要約收購或用他們的普通股換取當時存在的每股資產淨值。不能保證董事會將取消合格投標要約完成後的解散日期，以使信託基金永久存在。

所有在要約收購後留存的普通股股東將因支付要約普通股而導致信託資產的減少而支付按比例增加的費用。減少了

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目錄表

資產和信託費用比率的相應增加可能導致較低的回報，使信託相對於同行處於不利地位，並可能導致 信託的普通股相對於資產淨值的更大折讓或較小溢價。信託資產的這種減少也可能導致信託的投資靈活性降低、分散投資減少和更大的波動性，並可能對信託的投資業績產生不利影響。此外，由此導致的已發行普通股數量的減少可能會導致普通股的交易變得更加清淡，或者以其他方式對該等普通股的二級市場交易產生不利影響。

董事會可在其認為適當的範圍內，在未經股東批准的情況下，於預期解散日期前的任何時間通過清盤計劃，該計劃可列明終止信託存續的條款及條件，包括在解散日期前開始清盤其投資業務及向普通股股東作出一項或多項清盤分配。

解散後，信託將在支付或以其他方式支付董事會可能決定的信託的所有費用、税款、費用和負債(無論是到期、應計或預期的)後，將幾乎所有淨資產分配給股東。信託擁有廣泛的靈活性，可以清算其投資組合、結束業務，並以其認為最有助於實現其投資目標的方式和時間表向普通股股東進行清算分配。因此，隨着信託接近合格投標要約或解散日期，顧問可以通過機會性銷售開始清算信託的全部或部分投資組合。在此期間，信託可能無法實現其投資目標，無法遵守本招股説明書中描述的投資指導方針，也無法維持其歷史分佈水平。在此期間，隨着更多的投資組合被贖回或出售，以及在預期解散或符合資格的投標要約的情況下處置投資組合，信託的投資組合構成可能會發生變化。信託不會根據上述投資計劃將到期、催繳或出售證券的收益再投資，而是將該等收益投資於短期或其他收益率較低的證券，或以現金形式持有收益，這可能會對其業績產生不利影響。信託基金在清盤期間的分派可能會減少，此類分派可能包括資本返還。信託可在最終解散前將收益分配為一個或多個清算分配，這可能會導致以管理資產的百分比表示的固定費用增加。預計股東將在任何清算分配中從信託獲得現金 , 不論他們是否參與信託的股息再投資計劃。股東一般將在信託解散時實現資本收益或損失，金額等於股東收到的 現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東在信託股票中的調整後美國聯邦所得税税基 之間的差額。在解散日期後，信託將在實際可行的情況下儘快完成其投資組合的清算(在可能範圍內且尚未清算)、退出或贖回其槓桿工具(如果有)(如果尚未退出或贖回)，將其所有清算淨資產分配給其普通股股東(在尚未分配的範圍內)，並根據馬裏蘭州法律終止其存在。

雖然預期該信託將於解散日期後在實際可行的情況下儘快將其大部分淨資產分派予股東，但不存在市場的證券或以低價買賣的證券(如有)可放置於清算信託內。清算信託中的證券可以無限期持有，可能是幾年或更長時間，直到可以出售或支付其所有現金流。在此期間，股東將繼續面臨與信託相關的風險，他們在清算信託中的權益價值將隨着清算信託剩餘資產的價值而波動。如果與清算信託相關的成本超過剩餘證券的價值，清算信託受託人可以決定以他們選擇的方式處置剩餘證券。信託無法預測需要放入清算信託的證券的金額(如果有的話)，也無法預測出售或以其他方式處置此類證券需要多長時間。

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目錄表

該信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，其資產配置隨着時間的推移變得更加保守，因為其目標日期通常與退休相關。此外，信託不是目標期限基金，其投資目標是在解散日期或合格投標要約中返還其原始資產淨值。解散時每股普通股淨資產的最終分配或符合條件的要約中的每股普通股價格可能高於、等於或低於首次公開募股 每股普通股價格。

封閉式基金結構

該信託是一家非多元化、封閉式 管理投資公司，沒有經營歷史(通常稱為封閉式基金)。封閉式基金與開放式基金(通常稱為共同基金)的不同之處在於，封閉式基金通常將其股票在證券交易所上市交易，而不應股東的要求贖回其股票。這意味着，如果您希望出售封閉式基金的股票，您必須像任何其他股票一樣在證券交易所以當時的市場價格進行交易。在共同基金中，如果股東希望出售基金的股票，共同基金將以資產淨值贖回或回購股票。此外，共同基金通常會不斷向新投資者發行新股，而封閉式基金通常不會。共同基金中資產的持續流入和流出可能會使管理基金的投資變得困難。相比之下，封閉式基金通常能夠更充分地投資於與其投資目標一致的證券，並且在進行某些類型的投資和使用某些投資策略方面也有更大的靈活性，例如財務槓桿和對非流動性證券的投資。

封閉式基金的股票交易價格經常低於其資產淨值。由於這種可能性，以及認識到任何此類折扣可能不符合股東的利益，董事會可能會不時考慮進行公開市場回購、股票收購要約或其他旨在減少折扣的計劃。然而，我們不能保證或保證董事會將決定採取任何此類行動。亦無任何保證或 保證該等行動會導致股份的交易價格與資產淨值相等或接近。見下文的普通股回購和SAI中的普通股回購。董事會還可能考慮將信託基金轉換為開放式共同基金，這也需要信託基金的股東投票表決。

普通股回購

封閉式投資公司的股票交易價格通常低於其資產淨值，信託公司的普通股交易價格也可能低於其資產淨值，儘管它們的交易溢價可能高於資產淨值。信託普通股的市場價格將由市場對該等普通股的相對供求、信託資產淨值、一般市場和經濟狀況以及信託無法控制的其他因素決定。見？資產淨值和股份説明？普通股。雖然信託的普通股股東將無權贖回他們的普通股，但信託可以採取行動在公開市場回購普通股或對其普通股提出收購要約。這可能會產生減少資產淨值的任何市場折扣的效果。

不能保證，如果採取行動回購或投標普通股，該行動將導致普通股以接近其資產淨值的價格交易。雖然股份回購和要約收購可能會對信託公司普通股的市場價格產生有利影響，但您應該知道，信託公司收購普通股將減少信託公司的資本，因此可能會增加信託公司的費用比率，並減少對任何借款或已發行優先股的資產覆蓋範圍。任何股份回購或要約收購將按照《交易法》、《投資公司法》和普通股交易所在的主要證券交易所的要求進行。有關其他信息，請參閲SAI中的普通股回購。

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目錄表

税務事宜

以下討論簡要概述了影響信託以及信託普通股的購買、所有權和處置的某些美國聯邦所得税考慮因素。有關適用於信託公司及其普通股股東的税務規則的更詳細討論可在通過引用併入本招股説明書的SAI中找到。 除非另有説明，否則本討論假設您是應納税的美國持有者(定義如下)，並且您持有普通股作為美國聯邦所得税的資本資產(通常是為投資而持有的資產)。本討論的依據是《法典》的現行規定、根據《法典》頒佈的條例以及司法和行政當局，所有這些規定都可能受到法院或國税局(國税局)的更改或不同的解釋，可能具有追溯效力。本文沒有試圖對影響信託公司及其普通股股東的所有美國聯邦税收問題作出詳細解釋。本文中的討論並不構成税務建議 ，建議潛在投資者諮詢他們自己的税務顧問，以確定投資該信託基金對他們造成的具體美國聯邦、州、地方和外國税收後果。

此外，對於具有特殊税務地位的投資者，如金融機構、房地產投資信託基金(REIT)、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、證券或貨幣交易商、作為套期保值、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有信託股份的人、選擇了 按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有者(定義見下文)、權責發生制投資者(具有守則第451(B)節所指的適用財務報表)或非美國投資者。此外，這一討論沒有反映替代最低税率 的可能適用情況。

美國持有者是指符合美國聯邦所得税目的的受益所有者：

信託的課税

根據《守則》第M分節，該信託已被視為RIC。為了符合RIC的資格，信託必須滿足與其收入來源、資產多樣化和向股東分配收入有關的某些要求。首先，信託必須至少90%的年度總收入來自股息、利息、證券貸款支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益，或與其投資於此類股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於從期權、期貨和遠期合約獲得的收益) ，或從符合條件的上市合夥企業(如準則定義)獲得的淨收益(90%毛收入測試)。 第二，信託必須使其持有的資產多樣化，以便：在其課税年度的每個季度結束時，(I)至少50%的總資產價值由現金、現金項目、美國政府證券、其他RIC的證券和其他證券組成，就任何一個發行人而言，此類其他證券的價值不得超過信託總資產價值的5%，不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%， 和(Ii)信託總資產的市值不超過25%投資於證券(美國政府證券和

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目錄表

任何一個發行人、任何兩個或兩個以上由信託控制並從事相同、類似或相關交易或業務的發行人，或任何一個或多個合格的上市合夥企業。

只要信託符合RIC資格，信託一般不會因其在每個納税年度分配給其股東的收入和收益而繳納 公司級別的美國聯邦所得税，前提是在該納税年度內，信託分配至少90%的總和：(I)其免税利息收入淨額(如果有)和(Ii)其投資公司的應納税所得額(除其他項目外，包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場貼現收入、證券借貸收入、淨短期資本收益超過淨長期資本損失，以及除淨資本收益(定義如下)以外的任何其他應税收入(減去可扣除的費用) 不考慮支付的股息扣減。信託可保留其淨資本收益以供投資(由其長期資本淨收益與短期淨資本虧損之差組成)。然而，如果信託公司保留任何淨資本收益或任何投資公司的應税收入，則將按正常的公司税率對保留的金額徵税。

該守則對信託徵收4%的不可抵扣消費税，條件是信託在任何日曆年結束前未分配(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本收益或損失)和(Ii)超過其資本虧損(經某些普通虧損調整)的98.2%的資本收益在通常截至該日曆年10月31日的一年期間內的總和(除非選擇使用該信託的會計年度)。此外，任何年度為避免消費税而必須分配的最低金額將增加或減少，以反映前一年分配不足或分配過度(視情況而定)的總額。就消費税而言，信託將被視為已分配其繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然信託打算以必要的方式分配任何收入和資本收益，以最大限度地減少4%不可扣除消費税的徵收，但不能保證信託將分配足夠的 數額的應納税所得額和資本利得，以完全避免徵收消費税。在這種情況下，信託將只為其不符合上述分配要求的金額承擔消費税 。

如果在任何課税年度，信託公司未能符合税法M分節的規定，則信託公司將對該年度的所有應納税所得額繳納常規的美國聯邦所得税，而向其股東的所有分配(包括淨資本收益分配)將作為普通股息收入向 股東徵税，但以信託公司的收益和利潤為限。只要滿足某些持有期和其他要求，該等股息將符合以下條件：(I)在股東作為個人納税的情況下，將被視為合格股息收入；(Ii)在公司股東的情況下，該等股息將被視為合格股息收入扣除。此外，為了再次有資格在隨後的 年度作為RIC納税，信託將被要求向股東分配其收益和非RIC年度的應佔利潤。此外，如果信託未能在超過兩個 個課税年度的期間內符合RIC的資格，則為了在下一年符合RIC的資格，該信託將被要求選擇就任何淨內在收益(如果信託清盤時的總收益超過總虧損)確認並繳税，或者選擇在五年內對該等確認的內在收益徵税。

這一討論的其餘部分假設信託有資格作為RIC徵税。

信託基金的投資。信託的某些投資實踐受特殊而複雜的美國 聯邦所得税條款約束(包括按市值計價，推定出售、跨期出售、洗牌出售、賣空及其他規則)，除其他事項外，(一)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的准予，(二)將較低税率的長期資本收益或合資格股息收入轉換為較高税率的短期資本收益或普通收入， (三)將普通虧損或扣除轉換為資本損失(其扣除額較有限)，(四)使信託確認收入或收益而沒有相應的現金收入，(V)對購買或出售股票或證券被視為發生的時間產生不利影響，(Vi)不利地改變某些複雜金融交易的特徵，以及(Vii)產生不符合上述90% 年毛收入要求的收入。

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目錄表

因此，這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。信託打算監督其交易，並可能 作出某些税務選擇，並可能被要求處置證券，以減輕這些規定的影響，防止信託作為RIC的資格被取消。此外，信託可能被要求限制其衍生工具的活動，以使其能夠保持其RIC地位。

信託基金可將其淨資產的一部分投資於投資級別低於 的證券。對這類證券的投資可能會給信託帶來特殊的税收問題。美國聯邦所得税規則對於以下問題並不完全明確：信託何時可以停止計息、原始發行的折扣或市場折扣、壞賬或毫無價值的證券何時以及在多大程度上可以扣除、因違約債務而收到的付款應如何在本金和收入之間分配，以及在破產或重組情況下債務義務的修改或 交換是否應納税。這些和其他問題可能會影響信託基金分配足夠收入的能力，以保持其作為RIC的地位，或避免徵收美國聯邦所得税或消費税。

信託獲得的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券。通常，原始發行折扣的金額被視為利息收入，幷包括在證券期限內的應税收入中(信託需要進行分配，才有資格成為RIC並避免美國聯邦 所得税或未分配收入4%的消費税)，即使該金額的付款要到較晚的時間才會收到，通常是在債務證券到期時。

如果信託在二級市場上以低於其調整後發行價的價格購買債務證券，則調整後的發行價超過購買價的部分為市場折扣。除非信託選擇在當前基礎上應計市場折扣，否則通常情況下，處置具有市場折扣的債務證券所實現的任何收益以及本金的任何部分支付，只要收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣，則視為普通收入。市場折扣通常以等額的每日分期付款方式累加 。如果信託最終從債務工具上收取的收入少於其購買價格加上之前包括在收入中的市場折扣，則信託可能無法受益於任何抵銷損失扣除。

信託可投資於優先證券或美國聯邦所得税處理可能不明確或可能受到美國國税局重新定性的其他證券。如果該等證券的税務處理或來自該等證券的收入與信託預期的税務處理不同，則可能會影響信託確認收入的時間或性質，可能會要求信託買賣證券或以其他方式改變其投資組合，以符合守則適用於RICS的税務規則。

如果信託持有證券超過一年，信託出售證券的收益或損失通常為長期資本收益或損失。出售持有一年或一年以下的證券的收益或損失將是短期資本收益或損失。

由於信託可以投資於外國證券，其從此類證券中獲得的收入可能需要繳納非美國税。如果在其納税年度結束時，信託公司總資產的50%以上是外國公司的股票或證券，則信託公司可以出於美國聯邦所得税的目的選擇將其支付的外國所得税視為由其股東支付。信託基金可能有資格在其部分(但不一定是全部)納税年度獲得這一選擇。如果信託基金做出這樣的選擇，股東將被要求在計算其應納税所得額時， 計入相當於其按比例繳納的外國税的金額，然後將相當於這些外國税的金額視為美國聯邦所得税扣減或作為其美國聯邦所得税債務的外國税收抵免。納税人使用外國税收減免或抵免的能力受到《守則》的限制。在作出此類選擇的任何一年後不久，信託將向其股東報告必須包括在每位股東的毛收入中的每股外國所得税的金額，以及可用於扣除或抵免的金額。

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目錄表

外幣兑換合約、非美元計價證券合約、非美元計價期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益通常不屬於第1256條合約(定義見下文)，將按普通損益處理。

信託從個人證券期權獲得的收入 在期權被行使、失效或受制於結算交易(根據適用法規的定義)之前，信託不會出於税務目的確認。根據該交易，信託對期權的義務 將以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效，信託公司從撰寫此類期權中獲得的保費通常將被描述為短期資本收益。如果信託進行平倉交易，則收到的保費與信託為平倉而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本損益。如果行使信託公司的期權，從而要求信託公司出售標的證券，溢價將增加出售證券時的變現金額，而出售標的證券的任何收益的性質，如短期或長期資本收益，將取決於信託在標的證券中的持有期。由於信託不會控制其承銷的期權的行使，因此此類行使或標的證券的其他必要出售可能會導致信託在不適當的時候實現收益或虧損。

符合第1256節合同條件的指數期權通常將被視為？按市價計價用於美國聯邦所得税目的。因此，信託一般會確認每個課税年度最後一天的損益，該損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此，期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。與符合第1256條合同的指數和行業期權有關的任何收益或損失 將被視為短期資本收益或損失，其幅度為此類收益或損失的40%，長期資本收益或損失將被視為此類收益或損失的60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益，信託可能被要求處置投資以滿足其分配要求。？按市值計價？如果此類損失是跨境或類似交易的一部分，則可以暫停或以其他方式限制此類損失。

信託可能會通過子公司持有某些頭寸。要符合受監管投資公司的資格，信託公司在該納税年度的總收入中，必須至少有90%是符合資格的收入。信託預計其與子公司有關的收入將是符合條件的收入。然而，未來，如果美國國税局發佈法規或其他指導意見，或國會立法限制信託相對於子公司的收入不被視為合格收入的情況，信託可能被要求對其業務進行 改變，這可能會降低信託獲得大宗商品投資敞口的能力。在這種情況下，股東也可能會遇到不利的税收後果。

該子公司將不需要繳納美國聯邦所得税。然而，它將被視為受控制的外國公司，信託將被要求將該子公司在該年度所賺取的金額作為年度收入。(然而，以前徵税的收入在分配時將不再納税。)子公司出售投資的收益將不符合資本利得處理的資格，但當信託將其計入收入時，將被視為普通收入。此外，信託公司將至少每年將投資淨收益(如果有)和已實現資本收益淨額(如果有的話)分配給子公司收入，無論子公司是否在納税年度內向信託基金進行分配。如果子公司在任何課税年度實現淨虧損，該虧損通常不能用於抵消信託的其他收入。

如果信託購買了被動型外國投資公司的股份 (Pfic)，信託可能會對任何超額分派的一部分或處置此類股份的收益繳納美國聯邦所得税，即使這些收入是由信託作為應税股息分配給其 股東的。信託可就該等分配或收益所產生的遞延税項，向信託收取利息性質的額外費用。如果信託投資於一個PFIC，並被選為根據《準則》(A QEF)將PFIC視為合格的選舉基金，代替上述要求，信託將被要求在每年的收入中包括QEF的普通收益和淨資本收益的一部分，即使不分配給

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目錄表

信任。或者，信託可以選擇在每個納税年度結束時將其在PFIC中的股份按市值計價。在按市值計價的情況下，信託將把這類股票價值的任何增加確認為普通收入，將不超過收入中先前增加的價值的任何減少確認為普通損失。在任一選擇下，信託可能被要求在一年中確認超出其從PFIC分配的收入和該年度出售PFIC股票的收益，但這些收入仍將受到分配要求的限制，並將考慮到4%的消費税 (如上所述)。PFIC支付的股息不會被視為合格的股息收入。

普通股股東的課税

信託基金將分配或保留全部或部分淨資本收益進行再投資。如果保留任何此類收益， 信託將就該保留金額繳納企業所得税。在這種情況下，信託預計將在發給其普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得，如果每個普通股股東對長期資本利得繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求在美國聯邦所得税中包括其在此類未分配金額中的份額，(Ii)將有權從信託支付的美國聯邦所得税責任中抵扣其按比例繳納的税款，並在抵免超過該責任的範圍內要求退款，以及(Iii)將其普通股的基數增加 股東收入中包含的未分配資本利得減去根據第(Ii)條被視為由股東支付的税款。

信託從淨資本收益(如果有的話)中支付給您的分配，信託適當地報告為資本收益 股息(資本收益股息)應作為長期資本收益徵税，無論您持有普通股的時間有多長。信託向您支付的所有其他股息(包括來自淨短期資本利得或免税利息的股息，如果有)來自其當前或累積的收益和利潤(？普通收入股息)，一般按普通收入納税。只要滿足一定的持有期和其他要求，普通收益股息(如果信託適當地報告)可能符合以下條件：(I)在公司股東的情況下，如果信託的收入包括來自美國公司的股息收入，則有資格獲得股息扣除；(Ii)在個人股東的情況下，因為有資格按長期資本利得税徵税的合格股息收入，如果信託收到合格的股息收入，和(Iii)在個人股東的情況下，作為第199A條，在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度中，有資格獲得20%合格業務收入扣除的股息，前提是信託 收到普通REIT股息，減去可分配的信託費用。一般情況下，合格股息收入是指來自應納税國內公司和某些合格外國公司的股息收入(例如，一般而言，外國公司在美國註冊成立或在某些國家與美國簽訂了有保留的全面税收條約，或其支付股息的股票可隨時在美國成熟的證券市場上交易)。如果有的話，也不能保證是什麼份量, 信託分配的部分將構成合格股息收入，或有資格享受收到的股息扣除或合格業務收入扣除 收入扣除。

您收到的任何超過信託當前和累計收益和利潤的分派將被視為在您的普通股調整後的税基範圍內的資本返還，此後將被視為出售普通股的資本收益。任何被視為資本返還的信託分派的金額將減少您在普通股中的調整税基，從而增加您的潛在收益或減少您在任何後續出售或其他普通股處置中的潛在虧損。

普通股股東可能有權用資本損失來抵消他們的資本收益紅利。《準則》載有若干法律規定，影響資本損失與資本收益的抵銷，並限制使用某些投資和活動的損失。因此，有資本損失的普通股股東應諮詢他們的税務顧問。

股息和其他應税分派即使再投資於信託的額外普通股 ，也應納税。信託支付的股息和其他分配通常在

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目錄表

您在分紅或分配時收到的代碼。但是，如果信託在1月份向您支付股息，而該股息是在之前的10月、11月或12月中的某個月份的指定日期向登記在冊的普通股股東宣佈的，則出於美國聯邦所得税的目的，此類股息將被視為由信託支付並在宣佈股息的當年的12月31日由您收到。此外，在信託的納税年度結束後進行的某些其他分配可能會溢出，並被視為信託在該納税年度內支付的(4%的不可抵扣消費税除外)。在這種情況下，您將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。

在任何時候購買的普通股的價格可能反映即將進行的分配的金額。那些在分配記錄日期之前購買普通股 的人將獲得對他們徵税的分配，儘管這在經濟上代表着投資資本的回報。

信託將在每年年底後向您發送信息，列出信託支付給您的任何分配的金額和納税狀況 。

出售或以其他方式處置普通股通常會為您帶來資本收益或虧損，如果您在出售時持有該等普通股超過一年，則為長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過六個月的普通股造成的任何損失，在閣下就該等普通股收取的任何資本收益股息(包括記為未分配資本收益股息)的範圍內，將被視為長期資本損失。如果您在出售或交換普通股之前30天至之後30天的61天內收購其他普通股(無論是通過股息自動再投資或其他方式)，則您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何損失都將是不允許的。在這種情況下，您在收購的普通股中的納税基礎將進行調整，以反映不允許的損失。

如果如上文第3節有限條款和合格投標要約所述，信託對其股票進行收購要約 ，提出要約並能夠出售其所持或被視為持有的所有股份以迴應該要約的股東一般將被視為已出售其股份，一般將確認資本收益或 虧損。對於要約或能夠出售少於其全部股份的股東，股東在回購中收到的任何金額都可能作為股息向該股東徵税。根據守則第318節實際擁有的股份，以及根據守則第318條推定擁有的股份，就上述規則而言，一般會被考慮在內。此外，如果股東沒有為回購股份提供任何股份，或者其在信託基金中的權益百分比因要約收購而增加，在美國聯邦所得税方面將被視為由於按比例增加信託基金的所有權而獲得了應税股息分配。信託基金使用現金回購股份，可能會對其滿足作為受監管投資公司對待的分配要求的能力產生不利影響。與要約收購相關的投標和非投標普通股股東可能適用不同的税收後果，這些後果將在相關的要約文件中披露。

如果信託清算，股東一般將在清算時實現資本損益，金額相當於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東在普通股中的調整税基之間的差額。 如果股東被視為持有信託股份的期限超過一年，則任何此類損益將是長期的，否則將是短期的。

美國現行聯邦所得税法對公司的長期和短期資本利得按適用於普通收入的税率徵税。對於非公司納税人，短期資本利得税目前按適用於普通收入的税率徵税，而長期資本利得税一般按較低的最高税率徵税。資本損失的扣除額受到守則的限制。

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目錄表

某些美國個人、遺產或信託持有人的收入 超過某些門檻，將被要求為其全部或部分淨投資收入支付3.8%的聯邦醫療保險税，其中包括從信託獲得的股息以及出售或以其他方式處置信託的普通股所產生的資本收益。

作為非居民外國個人或外國公司的普通股東(外國投資者)一般將按普通收入股息30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税(以下討論的除外)。一般來説，美國聯邦預扣税和美國聯邦所得税不適用於外國投資者因淨資本收益(包括記入未分配資本利得股息)的任何分配或因出售或以其他方式處置信託普通股而實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務，或對於個人而言，在納税年度內在美國停留 183天或更長時間，並滿足某些其他條件，則可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資該信託公司普通股的税務後果諮詢其税務顧問。

由RIC適當報告的普通收入股息通常免徵美國聯邦預扣税，條件是：(I)就RIC的合格淨利息收入(通常是其來自美國的利息收入，但不包括某些或有利息和公司或合夥企業的債務利息，其中RIC至少是10%的股東，減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得支付(通常，RIC在該課税年度的淨短期資本收益超過其長期資本虧損)。根據其情況，信託可將其全部、部分或不符合條件的股息報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本利得，和/或將該等股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的資格。為了有資格獲得這一扣繳豁免，外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用認證 要求(通常包括提供IRS表格W-8BEN、 W-8BEN-E或替代表格)。對於通過中介持有的普通股，即使信託將付款報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益，中介也可能扣留。外國投資者應就將這些規則適用於其賬户一事與其中介機構聯繫。不能保證信託分配中的哪一部分有資格作為合格淨利息收入或合格短期資本利得獲得優惠待遇。

此外，30%的扣繳比率將適用於就某些外國金融機構(包括投資基金)或通過某些外國金融機構(包括投資基金)持有的信託普通股支付的股息，除非該機構與財政部達成協議，每年報告與該機構的股份和賬户有關的信息，只要該等股份或賬户由某些美國人以及由美國人全資或部分擁有的某些非美國實體持有，並扣留某些付款。 相應地，持有信託普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣，不符合某些豁免條件的非金融外國實體投資者持有的信託普通股支付的股息將按30%的費率扣繳，除非該實體(I)證明該實體沒有任何在美國的主要所有者，或(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息，該信託或適用的扣繳代理人將依次向財政部長提供這些信息。美國與適用的外國之間的政府間協定，或未來的財政部條例或其他指導意見，可以修改這些要求。信託不會就扣留的任何金額向普通 股東支付任何額外金額。鼓勵外國投資者就這些規則對他們在信託普通股的投資可能產生的影響諮詢其税務顧問。

支付給下列公司的股息、分配和銷售收益可能需要美國聯邦後備預扣税 某些未獲豁免的普通股股東沒有提供正確的納税人識別碼(在

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目錄表

個人，通常是他們的社會安全號碼)，或進行必要的證明，或在其他方面受到備份扣留。備份預扣不是額外的 税，只要您及時向美國國税局提供所需信息，任何預扣的金額都可以退還或記入您的美國聯邦所得税義務(如果有)中。

普通收入股息、資本利得股息和出售或以其他方式處置信託普通股的收益 也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。我們敦促普通股股東就投資信託基金對他們造成的美國聯邦、州、地方或外國税收後果的具體問題諮詢自己的税務顧問。

以上是現行《守則》及《庫務規例》的若干條文的簡要概述，因為該等條文直接管限信託及其普通股股東的税務事宜。這些規定可通過立法或行政行動加以更改，任何此類更改均具有追溯力。有關適用於信託公司及其普通股股東的税務規則的更詳細討論，請參閲通過引用併入本招股説明書的SAI。敦促普通股股東就有關美國聯邦、州、地方和外國所得税或其他税收的具體問題諮詢他們的税務顧問。

有關更多詳細信息，請參閲SAI。我們建議您向您的税務顧問諮詢。

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目錄表

承銷商

根據信託於2020年9月24日簽署的承銷協議中所述的條款和條件，以美國銀行證券股份有限公司、摩根士丹利有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和富國證券有限責任公司為代表的下列承銷商已各自同意購買，且信託已同意向該承銷商出售與該承銷商名稱相對的普通股數量。

承銷協議規定，承銷商購買本次發行中包括的普通股的義務取決於某些法律事項的批准和某些其他條件。如果購買了任何普通股，承銷商有義務單獨而不是共同購買根據承銷協議出售的所有普通股。

在承銷協議中，信託和顧問同意賠償承銷商的某些責任，包括根據證券法產生的責任，或分擔承銷商可能被要求為任何這些債務支付的款項。

佣金

承銷商建議最初按本招股説明書封面所列的公開發行價直接向公眾發售部分普通股，並以相當於每股普通股不超過0.40美元的特許權的價格向某些交易商發售部分普通股。在此次發行中購買普通股的投資者將不會被收取銷售負擔。顧問(而非信託)已同意從其自身資產中向承銷商支付與此次發行相關的每股普通股最高0.52美元的補償，總金額不超過本次發行所售股票公開發行總價格的2.60%。首次公開募股後，特許權可能會改變。 投資者必須為2020年9月29日或之前購買的任何普通股支付費用。

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目錄表

下表顯示了信託的公開發行價格、預計發行費用、銷售負荷和收益。這些信息假定承銷商沒有行使或完全行使其購買額外普通股的選擇權。

顧問(而不是信託)已同意支付信託的所有組織費用和與此次發行相關的所有發售費用。信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或提供費用。

購買額外普通股的選擇權

信託已授予承銷商在本招股説明書發出之日起45天內按公開發售價格購買最多12,646,863股額外普通股的選擇權，以彌補超額配售(如有)。如果承銷商行使這一選擇權購買額外的普通股，則每個承銷商將有義務根據承銷協議中包含的條件購買與上表所述承銷商初始金額成比例的額外普通股。

價格穩定、空頭和懲罰性出價

在普通股分配完成之前，美國證券交易委員會規則可能會限制承銷商和銷售集團成員 競購普通股。然而，代表們可以從事穩定普通股價格的交易，如為盯住、固定或維持該價格而出價或買入。

如果承銷商在與發行相關的普通股中建立了空頭頭寸(即，如果他們出售的普通股比本招股説明書封面上列出的更多)，代表們可以通過在公開市場購買普通股來減少該空頭頭寸。代表們還可以選擇通過行使上述購買普通股的全部或部分期權來減少任何空頭頭寸。承銷商還可實施懲罰性出價，據此，如果辛迪加為穩定或覆蓋交易而回購了該等普通股，則辛迪加可收回就此次發行中出售的普通股向辛迪加成員或其他經紀自營商出售的特許權。購買普通股以穩定其價格或減少空頭頭寸可能會導致普通股的價格 高於沒有購買普通股的情況下的價格。

信託或任何承銷商均不會就上述交易對普通股價格可能產生的任何影響的方向或大小作出任何陳述或預測。此外，信託或任何承銷商均不作出任何 代表將參與這些交易或這些交易一旦開始不會在沒有通知的情況下停止的任何聲明。

信託已同意在承銷協議日期後180天內，在未經承銷商代表事先書面同意的情況下，不會發售或出售任何額外普通股，但以下情況除外：(A)根據承銷協議向承銷商出售普通股；(B)根據股息再投資計劃在公開市場購買股份；及(C)根據適用法律回購股份。

將出售普通股，以確保符合紐約證券交易所的分配標準(即圓形地段、公開股票和總市值)。

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目錄表

其他關係

顧問公司(而非信託公司)已同意從其自身資產中向美國銀行證券公司(或其附屬公司)支付與信託基金的設計和組織有關的諮詢以及與普通股銷售和分配有關的服務的結構和辛迪加費用，金額為9,789,666美元。如果未行使購買額外普通股的選擇權，向美國銀行證券公司(或關聯公司)支付的這筆結構和辛迪加費用總額將不超過本次發行中向公眾出售的普通股總價的.4895%。

顧問(而非信託)已同意從自身資產中向摩根士丹利有限公司、瑞銀證券有限責任公司和富國銀行證券有限責任公司支付與信託設計和組織有關的建議以及與普通股銷售和分配有關的服務的結構性費用，金額分別為6,029,531美元、3,621,542美元和1,530,915美元。如果不行使購買額外普通股的選擇權，向摩根士丹利股份有限公司、瑞銀證券有限責任公司和富國證券有限責任公司支付的這筆結構性費用總額將分別不超過本次發行中向公眾出售的普通股總價的0.3015%、.1811%、 和0.0765%。

顧問公司(和非信託公司)已同意從其自身資產中向美國企業金融服務公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、有限責任公司、Stifel、Nicolaus&Company、InCorporation、InCapital LLC、Janney Montgomery Scott LLC、Jones Trading、Pershing LLC和BB&T Securities，LLC分別支付636,810美元、437,883美元、480,000美元、645,000美元、67,735美元、83,500美元、69,810美元、68,460美元和65,740美元的費用。如果未行使購買額外普通股的選擇權，向美國企業金融服務公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、有限責任公司、Stifel、Nicolaus&Company、InCorporation、InCapital LLC、Janney Montgomery Scott LLC、Jones Trading、Pershing LLC和BB&T Securities，LLC支付的這筆費用總額將分別不超過.0318%、.0219%、.0240%、.0323%、.0034%、.0042%、.0035%、.0034%和.0033%本次發行的普通股向公眾出售的總價的百分比。

顧問(而不是信託)還同意支付與發行和金融行業監管機構，Inc.審查普通股出售條款有關的費用和承銷商法律顧問的支出。

顧問及其若干聯屬公司(及非信託)預期向貝萊德投資有限責任公司(註冊經紀交易商及顧問的聯營公司)的若干註冊代表(註冊經紀交易商及顧問的聯屬公司)支付合共不超過普通股公開發售總價0.0015%的賠償。顧問及其某些附屬公司(而不是信託)支付這筆薪酬是因為作為這些註冊代表定期職責的一部分而進行的營銷活動，這些活動可能包括向合作伙伴公司提供關於信託的信息和教育，討論經濟趨勢和市場走勢，並提供營銷材料方面的協助。

支付給貝萊德投資有限責任公司承銷商和註冊代表的與本次發行普通股相關的所有補償和費用償還總額將不超過本次發行向公眾出售的普通股總價的3.7778%。

某些承銷商還在日常業務過程中與信託關聯公司(包括Advisor)從事投資銀行業務和其他商業交易，並可能在未來從事此類業務。

信託預期 某些承銷商在不再是承銷商後，可不時擔任與執行信託投資組合交易有關的經紀或交易商，並在符合某些限制的情況下，可在其擔任承銷商期間擔任經紀 。

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目錄表

在公開發行普通股之前，顧問的關聯公司貝萊德金融管理有限公司(BFM)從信託購買了普通股，金額滿足投資公司法第14(A)節的淨值要求，該節要求信託在公開募股之前擁有至少100,000美元的淨值。截至本招股説明書日期，BFM擁有信託公司100%的已發行普通股，因此可能被視為控制信託基金，直到其持有信託公司已發行普通股的比例低於25%為止，預計將在本次發行結束時發生。

美國銀行證券公司的主要營業地址是One Bryant Park，New York，New York 10036。摩根士丹利有限公司的主要營業地址是紐約百老匯1585號，郵編：10036。瑞銀證券有限責任公司的主要業務地址是紐約美洲大道1285號，郵編：10019。富國證券有限責任公司的主要業務地址是北卡羅來納州夏洛特市南特里昂街550號，郵編：28202。

託管人和轉讓代理

信託資產的託管人是道富銀行和信託公司，其主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓林肯街1號，郵編：02111。託管人將負責從信託賬户接收和支付資金，必要時設立獨立賬户，以及轉讓、交換和交付信託投資組合證券。

計算機股份信託公司的主要營業地址是馬薩諸塞州坎頓州羅亞爾街150號，郵編：02021。該公司將作為信託公司普通股的轉讓代理。

行政和會計服務

道富銀行和信託公司將根據《管理和基金會計服務協議》(《管理協議》)向信託提供一定的管理和會計服務。根據管理協議，道富銀行和信託公司將向信託公司提供常規資金會計服務，包括計算信託資產淨值和維護與信託的財務和投資組合交易有關的賬簿、記錄和其他文件，以及常規資金管理服務，包括協助信託公司進行監管申報、税務合規和其他監督活動。道富銀行及信託公司向信託提供的上述及其他服務，每月由信託支付一筆費用，年費為信託管理資產的0.0075%至0.015%，以及向信託提供服務的固定年費，年費由0美元至10,000美元不等。

獨立註冊會計師事務所

德勤律師事務所的主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓伯克利街02116號，是信託基金的獨立註冊會計師事務所，預計每年都會就信託基金的財務報表發表意見。

法律意見

與普通股有關的某些法律問題將由紐約的Willkie Farr&Gallagher LLP轉交給信託公司。Clifford Chance US LLP為承銷商提供與普通股發行相關的諮詢。對於馬裏蘭州法律的某些事項，Willkie Farr&Gallagher LLP和Clifford Chance US LLP可能依賴Vable LLP的意見。

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目錄表

信託的隱私權原則

信託基金致力於維護股東的隱私，並保護他們的非公開個人信息。提供以下信息是為了幫助您瞭解信託收集哪些個人信息、我們如何保護這些信息，以及在某些情況下我們為什麼可以 與選定的其他方共享此類信息。

信託不會收到任何與通過其經紀自營商購買股票的股東有關的非公開個人信息。如果股東是信託基金的記錄持有人，信託基金會收到有關賬户申請或其他形式的個人非公開信息。對於這些股東，信託基金還可以獲得關於他們在信託基金的交易的具體信息。

信託不會向任何人披露關於其股東 或前股東的任何非公開個人信息，除非法律允許或為我們的股東賬户提供服務所必需的(例如，向轉讓代理)。

信託限制貝萊德員工訪問其股東的非公開個人信息 ，這些員工有合法的業務需要這些信息。信託基金維護實體、電子和程序保護措施，旨在保護我們 股東的非公開個人信息。

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目錄表

100,000,000 Shares

貝萊德配資信託基金

普通股

每股20美元

招股説明書

2020年9月24日

美國銀行證券

摩根士丹利

瑞銀投資銀行

富國銀行證券

美國企業金融服務公司

奧本海默公司

加拿大皇家銀行資本市場

Stifel

B.萊利證券

布魯克林資本市場

戴維森公司

Hilltop Securities Inc.

在資本中

詹尼·蒙哥馬利·斯科特

Jones Trading

拉登堡·塔爾曼

Maxim Group LLC

國家證券公司

新橋證券公司

潘興有限責任公司

在2020年10月19日(本招股説明書發佈後25天)之前，所有購買、出售或交易普通股的交易商，無論是否參與此次發行，都可能被要求提交招股説明書。這一交付要求是對交易商作為承銷商及其未售出配售或認購時交付招股説明書的義務的補充。

BCAT-PR-0920

目錄表

貝萊德配資信託基金

補充資料陳述

貝萊德配資信託基金 (The Trust)是一家非多元化、封閉式管理投資公司，沒有經營歷史。本與普通股相關的補充信息聲明(SAI)不構成招股説明書，但應與2020年9月24日的招股説明書一起閲讀。本SAI不是招股説明書，並不包括潛在投資者在購買普通股之前應考慮的所有信息，投資者在購買此類股票之前應獲取並閲讀招股説明書。可致電(800)882-0052免費獲取招股説明書副本。您還可以在美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)網站(http://www.sec.gov).)上獲得招股説明書的副本在本SAI中使用但未定義的大寫術語具有招股説明書中賦予它們的含義。

對修訂後的1940年《投資公司法》(《投資公司法》)或其他適用法律的引用，將包括 據此頒佈的任何規則，以及美國證券交易委員會、美國證券交易委員會工作人員或具有適當司法管轄權的其他當局的任何指導、解釋或修改，包括法院口譯，以及美國證券交易委員會、美國證券交易委員會工作人員或其他當局的豁免、不採取行動或其他救濟或許可。

目錄表

目錄

本補充信息聲明的日期為2020年9月24日。

目錄表

收益的使用

在對符合信託投資目標和政策的證券進行投資之前，本次發行的淨收益將 投資於下述類型的短期債務證券：投資政策和技術現金等價物和短期債務證券。如果需要立即全額投資本次發行的淨收益， 信託也可以購買其他開放式或封閉式投資公司的證券作為臨時投資，這些公司主要投資於信託可能直接投資的證券類型。我們 目前預計，在本次發行完成後約三個月內，信託將能夠根據信託的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。

投資目標和政策

投資限制

信託已 通過了與信託資產及其活動的投資有關的限制和政策。某些限制是信託的基本政策，未經信託已發行有表決權證券(為此目的及根據《投資公司法》，指出席超過50%已發行股份的會議所代表股份的67%或 超過50%的已發行股份)的多數持有人批准，不得更改，包括獲得信託已發行優先股的多數類別批准(為此目的及根據《投資公司法》，指(I)67%優先股中較少者，作為單一類別，代表出席信託超過50%的已發行優先股或(Ii)超過50%的已發行優先股的會議)。

基本投資限制。根據這些基本投資限制，信託基金不得：

關於信託基本投資限制的幾點註記。以下標記不被視為信託基本投資限制的一部分，未經股東批准可能會發生變化。

關於上文第(1)項所述的關於集中的基本政策，《投資公司法》沒有定義什麼構成一個行業的集中。美國證券交易委員會的工作人員認為，將一隻基金總資產的25%或以上投資於一個或多個在同一行業或同一行業羣中開展主營業務的發行人構成集中。有可能對

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目錄表

未來濃度可能會發生變化。上文(1)中的政策將被解釋為指集中，因為該術語可能會不時被解釋。該政策還將被解釋為允許在以下方面進行無限制的投資：美國政府及其機構或工具的證券；州、領地、財產或市政府及其當局、機構、工具或政治分支機構的免税證券；以及以任何此類義務為抵押的回購協議。因此，上述證券的發行人將不被視為任何行業的成員。對註冊在單一司法管轄區或國家/地區的發行人的投資也不受限制。如果財務公司的活動主要與資助父母的活動有關，則財務公司將被視為在其父母所在的行業。每個外國 政府將被視為一個單獨行業的成員。關於信託的行業分類，信託目前使用由一個或多個廣泛認可的市場指數或評級組指數使用的任何一個或多個行業子分類 ，和/或顧問定義的。該政策還將被解讀為賦予信託基金廣泛的權力，如何在行業內或行業間對發行人進行分類。

關於上文第(2)款所述與借款有關的基本政策，《投資公司法》，包括《投資公司法》下的規則和條例，一般禁止信託借款(某些臨時借款除外)，除非在借款後，信託立即滿足了代表《投資公司法》規定的債務的優先證券的資產覆蓋範圍測試。也就是説，信託的總資產減去未由高級證券代表的所有負債和負債(就這些目的而言，淨資產總額)至少是代表負債的優先證券的300%(有效地將通過代表債務的優先證券使用槓桿限制在33%^1/3信託總淨資產的百分比 ，包括可歸因於此類槓桿的資產)。某些交易做法和投資，如逆回購協議，可能被視為借款或涉及槓桿，因此受到投資公司法 的限制。根據美國證券交易委員會工作人員的指導和解釋，當信託從事此類交易時，信託可以隔離或指定流動資產，或建立 抵消頭寸，金額至少等於信託的風險敞口，而不是保持至少300%的資產覆蓋率按市值計價以交易為基準(根據美國證券交易委員會的要求計算)。上文(2)中的政策將被解釋為允許信託在投資公司法允許的範圍內從事可能被視為借款或涉及槓桿的交易做法和投資，並根據投資公司法允許信託分離或指定流動資產或建立抵銷頭寸。根據《投資公司法》，信託不得發行代表股票的優先證券，除非在緊接發行後，信託總淨資產的價值至少為代表股票的信託已發行優先證券清算價值的200%，加上代表債務的任何優先證券的總額 (有效地將通過優先證券使用槓桿的比例限制在信託總淨資產的50%)。此外，信託不得宣佈普通股的任何現金股息或其他分配 ，除非在宣佈時，在實施該等股息或分配後符合上述資產覆蓋範圍測試。結算證券交易所需的短期信貸以及與 關於證券借貸的安排將不被視為政策下的借款。可能涉及槓桿但不被視為借款的做法和投資不受該政策的約束。

關於上文第(5)項有關承銷的基本政策，《投資公司法》並未禁止信託公司從事承銷業務或承銷其他發行人的證券；事實上，就多元化基金而言，《投資公司法》允許基金在某些情況下承銷高達其資產25%的承銷承諾 。目前的情況是，基金的承銷承銷額與基金對發行人的投資價值相加，如果基金擁有發行人未償還有表決權證券的10%以上，則不能超過25%的上限。根據《證券法》，從事涉及購買或處置證券組合的交易的基金可被視為承銷商。儘管不相信上述證券法條款的適用會導致信託從事承銷業務，但上文(5)中的政策將被解釋為不阻止信託從事交易

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目錄表

涉及投資組合證券的收購或處置，無論信託是否根據證券法被視為承銷商或在適用法律允許的範圍內以其他方式從事承銷業務。

關於上文 (7)中關於借貸的基本政策，《投資公司法》並未禁止信託基金進行借貸(包括出借其證券)；然而，美國證券交易委員會工作人員的解釋目前禁止基金借出超過其總資產三分之一的資金(包括出借其證券)，但通過購買債務或使用回購協議的除外。此外，與期權、遠期貨幣和期貨交易以及其他衍生工具(視情況而定)有關的抵押品安排以及證券交易結算的延誤將不被視為貸款。

非基本面投資限制。根據其 非基本面投資限制(可由信託受託董事會(董事會)在未經股東批准的情況下更改)，信託不得賣空證券或維持空頭頭寸，除非信託的招股説明書和經不時修訂的SAI以及適用法律允許，並且不會直接或通過衍生品間接投資於或有資本 證券(有時稱為或有資本)。

除非另有説明，信託基本投資限制或非基本投資限制的所有限制僅在進行交易時適用。由於市場波動或信託總資產的其他變化而導致的信託投資於某些證券或其他工具的資產百分比的任何變化，在顧問確定在不產生不適當的市場或税收後果的情況下出售或結束投資是可行的之前，信託不會要求信託處置投資。

投資政策和技術

以下信息是對招股説明書中描述的信託投資目標、政策和技術討論的補充。在符合招股説明書規定的任何限制的情況下，信託可以投資下列工具和使用以下投資技巧。不能保證信託基金將購買所有類型的證券或使用本文所述的所有 投資技術。

對子公司的投資

信託可以將其總資產的25%投資於其全資和受控子公司的股份。對子公司 的投資預計將使信託公司在1986年修訂的《國税法》(國税法)M分章的限制範圍內，以及最近的國税局(國税局)收入 裁決範圍內，對大宗商品市場有風險敞口，如下所述。該附屬公司由顧問提供意見。子公司(與信託不同)可以不受限制地投資於與商品有關的工具。然而，附屬公司在其他方面須受與信託相同的基本、非基本及若干其他投資限制所規限，包括附屬公司的投資組合投資及股份的估值時間及方法。子公司是根據合規政策和程序管理的，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。該子公司是一家根據開曼羣島法律成立的公司，由其自己的董事會監督，董事會成員包括受託人兼信託公司首席執行官約翰·M·佩洛夫斯基和信託公司首席財務官尼爾·J·安德魯斯。信託是子公司的唯一股東，子公司的股份不會出售或提供給其他投資者。

該子公司主要投資於與大宗商品相關的工具。雖然信託可以直接投資於這些與商品相關的工具，但信託可能會通過投資於子公司間接獲得對這些與商品相關的工具的敞口。在一定程度上，顧問認為這些與大宗商品相關的工具提供了對大宗商品市場的適當敞口，信託在

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目錄表

子公司可能會增加。子公司也可以持有現金並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生頭寸的保證金或抵押品 。

顧問管理子公司的資產，但不會因此而獲得額外報酬 。顧問還為子公司提供某些行政服務，但不會因此而獲得額外補償。子公司還將與向信託提供這些服務的相同服務提供商或其附屬公司簽訂單獨的合同，提供諮詢、託管、會計、代理和審計服務。

子公司的財務報表將與信託的財務報表合併在信託的年度和半年度報告中。信託的年度和半年度報告分發給股東。

該子公司並非根據《投資公司法》註冊，除非信託招股説明書或本SAI另有説明，否則不受《投資公司法》的所有投資者保護。然而，信託全資擁有及控制附屬公司，而信託及附屬公司均由顧問管理，因此附屬公司不大可能採取違反信託及其股東利益的行動。董事會對信託的投資活動負有監督責任，包括對子公司的投資，以及信託作為子公司的唯一股東的角色。如上所述，子公司將受到與信託相同的投資限制和限制。

子公司按照合規政策和程序進行管理，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。此外，美國和/或開曼羣島法律的改變可能導致信託和/或子公司無法按照信託招股説明書和本SAI中所述的方式運作，並可能對信託產生不利影響。例如，開曼羣島目前不對子公司徵收任何所得税、公司或資本利得税、遺產税、遺產税、贈與税或預扣税。如果開曼羣島法律發生變化，子公司必須繳納開曼羣島的税款，基金股東可能會受到投資回報下降的影響。

根據税務規則，信託作為一家受監管的投資公司，其年度總收入的至少90%必須來自與投資相關的來源，特別是股息、利息、證券借貸收益、出售股票、證券和外匯的收益，以及與其投資於此類股票、證券或貨幣或某些類型的上市合夥企業的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨或遠期合約的收益)。信託 透過附屬公司間接投資於商品相關工具，因為根據已公佈的美國國税局規定，受監管投資公司對商品相關工具的直接投資一般不會產生合資格的收入。 信託預計其相對於子公司的收入將是合格收入。然而，未來，如果美國國税局發佈法規或其他指導意見，或國會立法限制信託相對於子公司的收入不被視為合格收入的情況，信託可能被要求對其業務進行改變，這可能會降低信託獲得大宗商品投資敞口的能力。在這種情況下，股東可能也會遇到不利的税務後果。

該子公司將不需要繳納美國聯邦所得税。然而，它將被視為受控制的外國公司，該信託將被要求包括該子公司在該年度所賺取的年度收入，無論該子公司是否將該金額分配給該信託。(但是，以前已納税的收入在分配時將不再納税。)此外，要求信託公司至少每年分配淨投資收入(如果有)和已實現資本收益淨額(如果有)的規定將適用於此類子公司的收入，無論子公司是否在納税年度內向信託公司進行分配。如果子公司在任何一年發生淨虧損，這些虧損將不會抵消信託的收入或收益，也不會結轉到未來幾年。

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目錄表

與商品掛鈎的票據

與商品掛鈎的票據是一種衍生工具，具有債務證券和商品掛鈎衍生品的特徵。與商品掛鈎的票據通常規定支付利息，並在到期日支付與標的商品、商品指數或商品期貨或期權合約的價格變動掛鈎的本金。這些票據有時被稱為結構性票據，因為這些票據的條款可能由票據的發行者和購買者構成。這些票據的價值將根據標的商品、商品期貨合約、商品子集、商品期貨合約子集或商品指數的變化而增減。這些票據使信託基金在經濟上受到大宗商品價格波動的影響。這些票據還受到交易對手、信用、市場和利率風險等風險的影響。此外，這些票據經常被槓桿化，相對於相關商品、商品期貨合約或商品指數的變化，增加了每張票據市值的波動性。因此，在票據到期日 ，信託獲得的本金可能比最初投資的本金多或少。信託可能收到的票據利息支付或多或少超過所述的息票利息支付。

與商品掛鈎的票據可以本金保護、部分保護或不提供本金保護。受本金保護的 商品掛鈎票據意味着發行人將在到期時至少支付票據的面值。因此，如果與商品掛鈎的票據所關聯的商品價值在票據的有效期內下降，信託將在 到期日收到票據的面值或聲明價值。

對於本金受保護商品掛鈎票據，信託將在到期時收到票據面值或標的商品或指數價值中較大的 。這種保護實際上是一種期權，其價值取決於標的商品的波動性和價格水平。此選項可添加到票據的結構中，但其成本僅高於部分受保護(或無保護)的商品掛鈎票據的成本。顧問關於是否使用主體保護的決定部分取決於保護的成本。此外，保護功能取決於發行人履行回購證券義務的能力，因此取決於發行人的信譽。

有了十足的本金保障，信託有權在商品掛鈎票據到期日收到所述與商品掛鈎票據的票面價值，或如果標的商品、指數、期貨或期權合約或其他相關經濟變量價值增加，則有可能收到高於所述票面價值的金額。如果標的商品、指數、期貨或期權合約或其他經濟變量在票據期限內價值下降，部分受保護的商品掛鈎票據 可能遭受一些本金損失。然而，部分受保護的商品掛鈎票據對其可能損失的本金金額有一個明確的限制，如 。

該信託基金還可以投資於不提供本金保護的與大宗商品掛鈎的票據。在到期時，存在標的商品價格、期貨或期權合約、指數或其他經濟變量的價值可能已充分下降的風險，以致與商品掛鈎的票據的部分或全部面值可能無法返還 。信託可能投資的一些與大宗商品相關的票據可能沒有本金保護，這些票據可能會失去所有價值。

對於部分保護或無本金保護的商品掛鈎票據，如果與票據掛鈎的商品、指數或其他經濟變量價值在票據期限內下跌，信託可能會在 到期日收到低於票據面值的金額。顧問可酌情投資於部分受保護的大宗商品掛鈎票據或不受本金保護的票據。在決定購買無本金保障的票據時，顧問可考慮(其中包括)票據期限內相關商品期貨或期權合約、指數或其他經濟變量的預期表現、票據成本，以及顧問認為相關的任何其他經濟因素。

信託可能投資的某些與商品掛鈎的票據可被視為合格的混合票據，不受CEA和根據其通過的法規的 法規的約束。

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目錄表

信託基金使用與商品掛鈎的票據和其他與商品掛鈎的衍生品也受到監管要求的約束，這些監管要求旨在減少工具經濟槓桿的影響。該信託基金可能會投資於涉及槓桿的大宗商品掛鈎票據。

賣空

信託可以賣空證券 。賣空是一種交易，在這種交易中，信託基金出售其不擁有的證券，預期該證券的市場價格將會下降。為了保持投資組合的靈活性或提高收益或收益，信託可能會在持續期和風險管理方面進行賣空以對衝頭寸。當信託進行賣空時，它必須借入賣空的證券，並將其交付給經紀自營商，通過該經紀交易商進行賣空，作為其在交易完成時交付證券的義務的抵押品。信託可能需要支付費用來借入特定的證券，並且通常有義務向證券出借人支付從所借證券獲得的任何收入、分配或股息，直到它將證券返還給證券出借人。信託公司替換借入證券的義務將由存放在證券貸款人的抵押品擔保，抵押品通常是現金、美國政府證券或其他流動資產。信託還將被要求在必要的範圍內與其託管人隔離或指定類似的抵押品，以便抵押品的總價值始終至少等於賣空證券的當前市場價值。根據與證券出借人就支付信託在該證券上收到的任何收入、分配或股息所作的安排，信託可能不會收到其存放在該證券出借人的抵押品的任何付款(包括利息) 。如果賣空證券的價格在賣空期間到信託更換借入證券的時間之間上升，信託將蒙受損失；反之，如果價格下跌，信託將實現收益。任何收益都會減少，任何損失都會增加, 按上述交易成本計算。雖然信託的收益僅限於賣空證券時的價格，但其潛在的損失在理論上是無限的。賣空即使被回補，也可能代表着一種經濟槓桿，並將產生風險。

如果在實施賣空後，所有賣空證券的市值超過其管理資產價值的20%，或信託對某一特定類別證券的賣空總額超過該類別已發行證券的20%，該信託 將不會進行賣空。信託可以在不考慮此類限制的情況下對盒子進行賣空。在這種類型的賣空中，在出售時，信託擁有或有權立即和無條件地獲得相同的證券，而無需額外成本。

信託優先證券

信託優先證券通常由信託或有限合夥企業發行，代表由信託或合夥企業為其利益而發行的公司發行的深度次級債務工具的優先權益。通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式，或由公司的關聯業務信託發行， 通常以次級債券或類似結構的證券的實益權益的形式。信託優先證券市場由固定票面利率證券和可調整票面利率證券組成，這些證券要麼是永久性的，要麼具有規定的到期日。

信託優先證券通常是發行人或擔保受益人的次級和完全從屬於擔保人其他負債的次級負債。此外，信託優先證券通常允許發行人推遲18個月或更長時間支付收入，而不會觸發違約事件。一般來説，延期期限為五年或更長時間。由於這些信託優先證券在發行人的資本結構中處於從屬地位，能夠在較長時間內延期支付而不會對發行人造成違約後果，以及某些其他特徵(例如，當信託優先證券尚未全額累計支付時，發行人或最終擔保人對普通股息支付的限制)，這些信託優先證券 通常被髮行人和投資者視為傳統優先證券的近似性替代品。由於信託優先證券在發行人的資本結構中處於從屬地位，並且其質量和價值在很大程度上取決於發行人的盈利能力，而不是對特定資產或現金流的任何法律主張，因此信託優先證券具有許多股權的關鍵特徵。

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目錄表

受限和非流動性投資

信託基金可投資於缺乏已建立的二級交易市場或被認為缺乏流動性的投資。投資的流動性與輕鬆處置投資的能力和處置投資時獲得的價格有關，這可能低於可比的、流動性更強的投資所獲得的價格。非流動性投資的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。將信託公司的資產投資於非流動性投資，可能會限制信託公司及時以公平價格處置其投資的能力，以及 利用市場機會的能力。當信託的運作需要現金時(例如當信託派發股息時)，與非流動資金有關的風險尤其嚴重，並可能導致信託借入資金以滿足短期現金需求或因出售非流動資金投資而招致資本損失。

信託可以投資於未根據《證券法》註冊的證券(受限證券)。受限證券可以在發行人及其購買者之間的私募交易中出售，既不能在交易所上市，也不能在其他成熟市場進行交易。在許多情況下，根據適用法域的法律或由於合同對轉售的限制，私募證券可能不能自由轉讓。由於沒有公開交易市場，私募證券的流動性可能低於公開交易證券，也更難估值。由於私募證券可以在私下協商的交易中轉售，由於流動性不足，從出售中變現的價格可能低於信託最初支付的價格，或低於其公平市場價值。此外，其證券未公開交易的發行人可能不受其證券公開交易時可能適用的披露和其他投資者保護要求的約束。如果信託持有的私募證券在轉售前需要根據一個或多個司法管轄區的證券法進行登記，可以要求信託承擔登記費用。如果受限制證券需要註冊，則從信託決定出售證券到根據有效的註冊聲明實際獲準出售證券之間可能會有相當長的一段時間 。如果在這段時間內，不利的市場狀況得以發展, 與決定出售證券時相比，信託基金可能會獲得不那麼有利的定價條款。有限制證券的交易可能產生比非限制性證券交易更高的其他交易成本。信託對私募的某些投資可能包括直接投資，並可能包括對規模較小、經驗較少的發行人的投資，這可能涉及更大的風險。這些發行人可能產品線、市場或財務資源有限，也可能依賴有限的管理團隊。在對此類證券進行投資時，信託可能獲得重要的非公開信息，這可能會限制信託進行此類證券的投資組合交易的能力。

購買權利 產品和認股權證

信託可以參與配股和購買認股權證，這是由公司頒發的特權，使所有者能夠在指定的時間段內以指定的價格認購和購買指定數量的公司股票。認購權的有效期通常很短，直到到期。購買權利或認股權證涉及的風險是，如果在權利和認股權證到期之前沒有行使認購額外股份的權利，信託可能會失去權利或認股權證的購買價值。此外，購買權利和/或認股權證還涉及這樣的風險，即為權利和/或認股權證支付的實際價格加上相關證券的認購價，可能會超過認購證券的市場價格的價值，例如當標的證券的水平沒有變化時。購買認股權證不會使信託成為標的股票的股東。權證持有人對標的股票沒有投票權或股息權。權證不具有對發行人資產的任何權利，因此，權證投資可能比其他基於股權的投資更具投機性。

零息債券、增持債券和 實物支付證券

零息債券只在到期時支付利息，而不是在證券有效期內每隔一段時間支付一次利息。與零息債券一樣，Step Up？債券最初不支付利息，但最終在 之前開始支付票面利率

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目錄表

到期日，在保證期內，利率可能會以規定的間隔增加。實物支付證券 (PIK)是以其他債務形式支付利息的債務，而不是現金。這些工具中的每一種通常都是以較面值大幅折讓的價格發行和交易的。零息債券、增發債券和PIK允許發行人避免或推遲產生現金以滿足當前利息支付的需要，因此可能涉及比目前或以現金支付利息的債券更大的信用風險。 信託將被要求在這些工具上分配收益，因為它應計，即使信託不會以當前基礎或現金收到收入。因此，信託可能不得不出售其他投資，包括當它可能不適宜這樣做的時候，向其股東進行收入分配。

銀行債務

銀行債務可能包括存單、銀行承兑匯票和定期存款。存單是指以存放在商業銀行一定期限內並賺取一定回報的資金為抵押發行的可轉讓憑證。銀行承兑匯票是可轉讓匯票或匯票，通常由進口商或出口商開具，用於支付特定商品，銀行承兑，這實際上意味着銀行無條件地同意在票據到期時支付票據的面值。定期存款是在規定的到期日 支付的、按固定利率計息的銀行債務。定期存款可由投資者按需提取，但可能會受到提前提取罰款的限制，這取決於市場狀況和債務的剩餘期限。將定期存款的實益權益轉讓給第三方的權利在合同上沒有限制，儘管這種存款沒有市場。

外國銀行的債務涉及的投資風險與影響美國銀行債務的風險略有不同，包括它們的流動性可能會因為未來的政治和經濟發展而受損，它們的債務可能比美國銀行的可比債務更不適合銷售，外國司法管轄區可能對這些債務的應付利息收入徵收預扣税，外國存款可能被扣押或國有化，外國政府可能採取限制措施，如外匯管制，這可能會對這些債務的本金和利息的支付產生不利影響，而且選擇這些債務可能更加困難，因為有關外國銀行或會計、審計和財務報告標準的公開信息可能較少，適用於外國銀行的做法和要求可能與適用於美國銀行的做法和要求不同。外國銀行通常不會受到任何美國政府機構或機構的審查。

債務抵押債券

該信託可以投資於債務抵押債券(CDO)，其中包括債務抵押債券(CBO)、抵押貸款債券(CLO)和其他類似結構的證券。CDO是資產擔保證券的類型。CBO通常由信託或其他特殊目的實體(SPE)發行，並通常由該發行人持有的多元化固定收益證券池(可能包括高風險、低於投資級別的證券)支持。CLO通常由信託或其他特殊目的實體發行，通常由一批貸款作抵押，這些貸款池可能包括國內和非美國優先擔保貸款、優先無擔保貸款和次級公司貸款，包括由發行人持有的評級低於投資級的貸款或同等的未評級貸款。在美國境外組織的CLO的投資可能不被視為 外國證券，如果CLO以貸款池為抵押，其中很大一部分是美國貸款。雖然某些CDO可能會以高級附屬結構、過度抵押或債券保險的形式受益於信用增強，但這種增強可能並不總是存在，並且可能無法保護信託免受抵押品違約的損失風險。某些CDO發行人可能會使用衍生品合約來創建對資產的合成敞口，而不是直接持有此類資產，這會帶來招股説明書和本SAI中其他地方描述的衍生品工具的風險。CDO可以收取管理費和行政管理費，這是對信託的管理費和行政費之外的費用。

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對於CBO和CLO，SPE的現金流被分成兩部分或更多部分，稱為 部分，風險和收益各不相同。風險最高的部分是股權部分，它承擔SPE債券或貸款違約的第一個損失，並用於保護其他更優先的部分免受違約(儘管這種保護並不完整)。由於部分受到違約保護，CBO或CLO的優先部分通常具有比其標的證券更高的評級和更低的收益率，並可能被評級為投資級。儘管受到股權部分的保護，但CBO或CLO部分可能會經歷重大損失，原因包括實際違約、評級機構下調基礎抵押品評級、抵押品池因覆蓋測試失敗而被迫清算、由於抵押品違約和保護部分的消失而對違約的敏感性增加、市場對違約的預期以及投資者對CBO或CLO證券的厭惡。CDO的某些部分的利息可以實物支付，也可以延期和資本化(以相同類型的債務而不是現金的形式支付)，這涉及與此類支付相關的持續違約風險。

投資CDO的風險在很大程度上取決於抵押品證券的類型和信託投資的CDO的類別 。通常情況下，CBO、CLO和其他CDO是私下發行和出售的，因此不根據證券法註冊。然而，CDO可能存在活躍的交易商市場，使CDO有資格進行規則144A交易。除了本SAI其他部分一般討論的與固定收益證券和ABS相關的正常風險外，CDO還帶有額外的風險，包括但不限於：(I)抵押品證券的分配不足以支付利息或其他款項的可能性；(Ii)如果由國家公認的統計評級機構評級，抵押品可能違約、價值下降或被降級的風險；(Iii)信託可能投資於從屬於其他部分的CDO。(Iv)交易和法律文件的結構和複雜性可能導致投資者就收益的特徵產生爭議；(V)信託實現的投資回報可能與財務模型預測的大不相同；(Vi)缺乏現成的CDO二級市場；(Vii)由於 技術違約(如覆蓋率測試失敗)而被迫賤賣清算的風險；以及(Viii)CDO經理可能表現不佳。

剝離證券

剝離證券是指發行人將一種工具的利息和主要組成部分分離，並將其作為單獨的證券出售。一般來説，一種證券有權獲得標的資產的利息支付(僅限利息或？IO證券)，而另一種證券有權收到本金付款(僅本金或？PO？證券)。一些剝離的證券可能會同時獲得利息和本金支付。IOS和POS的到期收益率對相關標的資產的本金支付(包括預付款)的預期或預期利率很敏感，本金支付可能對到期收益率產生重大影響。如果標的資產的本金預付款高於預期，信託可能無法完全收回其在內部監督辦公室的初始投資。 相反，如果標的資產的本金預付款低於預期，POS的收益率可能會受到不利影響。剝離證券可能對利率和提前還款利率的變化高度敏感。

戰略交易和其他管理技術

如招股説明書所述，信託可使用戰略交易(如招股説明書所界定)。本部分包含有關信託可能參與的戰略交易類型的各種 其他信息。

掉期。信託可以簽訂互換協議，包括利率和指數互換協議。互換協議是主要由機構投資者簽訂的兩方合同，期限從幾周到一年多不等。在標準的掉期交易中，雙方同意交換在特定預定投資或工具上賺取或變現的回報(或回報率差額)。雙方之間要交換或交換的總回報是根據名義金額計算的，即以特定利率、特定外幣或以特定貨幣投資的美元金額

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代表特定指數的證券籃子。？互換協議的名義金額只是計算互換協議各方同意交換的債務的虛構基礎。信託在互換協議下的義務(或權利)通常僅等於根據協議各方持有的 頭寸的相對價值(淨金額)在協議下支付或收到的淨額。信託在掉期協議下的債務將按日累算(與欠信託的任何金額相抵銷)，信託將與託管人或 指定用途在其賬簿上分離一筆現金或流動資產，其總資產淨值在任何時候至少等於任何應計但未支付的欠掉期交易對手的淨額。

信託能否成功地利用掉期協議實現其投資目標，將取決於顧問是否有能力正確預測某些類型的投資是否可能產生比其他投資更高的回報。此外，在互換協議對手方違約或破產的情況下，信託承擔根據互換協議預期收到的金額的損失風險。互換協議還存在信託無法履行對交易對手的付款義務的風險。然而，如上所述，信託將存入獨立賬户，或在其賬簿和記錄上預留專項資金，即美國證券交易委員會允許進行分離或指定的流動資產，其金額等於或大於互換協議下信託負債的市值，或信託最初進行同等直接投資所花費的金額，加上或減去信託根據互換協議有義務支付或將收到的任何金額。適用於受監管投資公司的税收規則施加的限制 (RICS？)可能會限制信託使用掉期協議的能力。掉期市場的發展，包括政府監管，可能會對信託終止現有掉期協議或變現根據此類協議收到的金額的能力產生不利影響。

互換。互換是一種合同，它賦予交易對手權利(但不是義務)在指定的未來時間以指定的條款簽訂新的互換協議或縮短、延長、取消或以其他方式修改現有的互換協議。信託可以買入(賣出)和買入看跌期權和 看漲互換。根據特定期權協議的條款，信託在進行掉期交易時通常會比購買掉期交易時承擔更大程度的風險。當信託購買掉期時，如果它決定讓期權到期而不行使，它 可能只損失已支付的保費金額。然而，當信託進行掉期交易時，一旦行使選擇權，信託將根據標的協議的條款承擔義務。

總回報掉期。總回報互換協議是指一方同意根據合同標的資產的市值變化向另一方支付 定期付款，其中可能包括指定期間的指定證券、一籃子證券或證券指數，以換取基於固定或可變利率或其他標的資產的總回報的定期 付款。總回報互換協議可用於在不擁有或實際保管該證券或市場或直接投資於該市場的情況下獲得對該證券或市場的敞口。總回報互換協議可能有效地增加信託投資組合的槓桿作用，因為除了其管理的資產(如招股説明書所界定)外，信託將受到互換名義金額的投資風險敞口 。

總回報互換協議的風險在於，交易對手將違約其在該協議項下對信託機構的付款義務。互換協議還存在信託無法履行對交易對手的義務的風險。一般來説，信託將以淨額為基礎進行總回報互換(即，兩個付款流 相互淨額計算，信託只收取或支付兩筆付款的淨額)。信託的債務超過其權利的淨額(如果有)將按日累計，資產淨值合計至少等於應計超額的流動資產將由信託分離或在其賬簿和記錄中指定。如果總回報掉期交易是以非淨額為基礎進行的，則信託的全部債務將按日累算，信託的全部債務將由信託分離或指定，金額等於或 高於

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總回報互換協議項下的負債或信託最初因進行同等直接投資而付出的金額，加上或減去信託根據總回報互換協議有義務支付或將收到的任何金額。

外匯交易。信託可以從事現貨和遠期外匯交易和貨幣互換、買賣貨幣期權以及買賣貨幣期貨和相關期權(統稱為貨幣工具)。此類交易可針對信託擁有的外幣計價證券的套期保值、信託出售但尚未交付的外幣證券、信託承諾或預期購買的證券進行。例如，信託基金可以使用這種技術來對衝日元計價證券投資的美元聲明價值。例如，在這種情況下，信託可以購買外幣看跌期權，使其能夠在未來某個日期以指定的價格出售指定金額的日元以換取美元。在對衝成功的程度上，日元相對於美元的價值損失往往會被看跌期權價值的增加所抵消。為了抵消獲得這種看跌期權的全部或部分成本，信託公司還可以出售看漲期權，如果行使，它需要在未來的某個日期以指定的價格出售指定金額的日元以換取美元(這種技術被稱為跨越式)。在本圖中，通過出售這種看漲期權，信託基金放棄了從日元對美元相對價值的增長中無限制獲利的機會。 信託可能使用的跨境交易被視為構成套期保值交易。信託不得試圖對其任何或所有外國投資組合頭寸進行對衝。

遠期外幣合約。信託可以簽訂遠期貨幣合同，以固定金額的美元或其他外幣買賣外幣 。遠期貨幣合同涉及在未來日期以訂立遠期貨幣合同時設定的價格購買或出售一種特定貨幣的義務，該日期可以是當事人商定的遠期貨幣合同日期起的任何固定天數(期限)。遠期貨幣合約直接在外匯交易商(通常是大型商業銀行)和他們的客户之間進行交易。 信託可以購買遠期貨幣合同，以鎖定信託打算收購的以外幣計價的證券的美元價格。信託可以出售遠期貨幣合同，鎖定預期出售證券或以外幣計價的股息或利息的收益的美元等值 。信託還可以使用遠期貨幣合同將信託對外幣匯率的風險敞口從一種貨幣轉移到另一種貨幣。例如，如果信託擁有以外幣計價的證券，而顧問認為該貨幣相對於另一種貨幣將會下跌, 信託可以簽訂遠期貨幣 合同，出售適當數量的第一種外幣，並以第二種貨幣付款。當顧問預期外幣將升值，但以外幣計價的證券不會帶來有吸引力的投資機會時，信託亦可購買遠期貨幣合約以增加收入。信託基金還可以使用遠期貨幣合約來對衝以外幣計價的現有投資價值的下降。這種對衝傾向於抵消正面和負面的貨幣波動，但不會抵消其他因素造成的證券價值變化。信託基金還可以通過簽訂遠期貨幣合同來對衝頭寸，以出售另一種貨幣，預計其表現與信託基金現有投資計價的貨幣類似。這種類型的交易可以在成本、收益或效率方面提供優勢，但可能不像出售美元的簡單遠期貨幣交易那樣有效地對衝貨幣風險。如果用於對衝的貨幣與對衝證券計價的貨幣表現不同，這類交易可能會導致損失。如果顧問 預計兩種貨幣之間將存在相關性，則信託基金還可以使用一種貨幣或一籃子貨幣的遠期貨幣合約，試圖對衝以不同貨幣計價的證券價值的波動。

信託公司從事遠期貨幣合約的成本因所涉及的貨幣、合約期的長短和當時的市場狀況等因素而異。由於遠期貨幣合同通常是以本金為基礎簽訂的，因此不涉及手續費或佣金。 當信託簽訂遠期貨幣合同時，它依賴交易對手進行或接受標的的交割

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合同到期時的貨幣。如果對手方不這樣做，將導致部分或全部失去交易的任何預期利益。遠期貨幣合約一般不存在二級市場，因此遠期貨幣合約一般只能通過與交易對手直接談判進行平倉交易。因此，不能保證信託實際上能夠在到期前以有利的價格平倉遠期貨幣合約。此外，在交易對手破產的情況下，信託公司可能無法結清遠期貨幣合同。在任何一種情況下，信託 將繼續承受有關頭寸的市場風險，並將繼續被要求維持以外幣計價的證券頭寸，或在獨立賬户中維持現金或流動資產，或 在其賬簿和記錄中預留此類現金或流動資產。遠期貨幣合同金額與所涉證券價值的精確匹配通常是不可能的，因為遠期貨幣合同建立後，以外幣計量的此類證券的價值將發生變化。因此，信託可能需要在現貨(現金)市場買入或賣出外幣，前提是遠期貨幣合同不包括此類外幣。對短期貨幣市場走勢的預測極其困難，短期對衝策略的成功執行也非常不確定。

期權作為戰略交易的使用。除了招股説明書中描述的作為信託投資戰略的一部分的期權戰略外，信託還可以將期權用作戰略交易。

將期權看漲為戰略性交易 。信託可以購買其可能投資的任何類型的證券或工具的看漲期權。購買的看漲期權使信託有權在期權期限內的任何時間以 行使價購買標的證券，並有義務出售標的證券。信託基金亦可買賣指數的看漲期權。指數期權與證券期權相似，不同之處在於，如果期權所依據的指數水平高於期權的行權價格，指數期權賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利，而不是在行權時以指定價格接受或交割期權標的的證券。

信託可以在其持有的證券或票據上發行(即出售)備兑看漲期權，並就某些此類期權達成成交購買交易 。備兑看漲期權是一種期權，在該期權中，信託作為溢價的回報，讓另一方有權在指定的未來日期和合同簽訂時設定的價格購買信託擁有的特定證券。撰寫備兑看漲期權的主要原因是試圖通過收取保費實現比僅憑證券實現的更大回報。通過發行備兑看漲期權，信託將在期權生效期間放棄從高於期權行權價的標的證券價格上漲中獲利的機會。此外，在期權為 生效時，信託出售標的證券的能力將受到限制，除非信託達成成交購買交易。成交購買交易通過在其所購期權到期 之前對相同期權進行抵消性購買，取消了信託作為期權寫入方的地位。備兑看漲期權也起到了部分對衝的作用，即針對標的證券價格下降而獲得的溢價。

信託可為其可能投資但目前並非由信託持有的證券或工具發行(即出售)未受擔保的看漲期權。發行未擔保看漲期權的主要原因是為了在不將資本投入標的證券或工具所有權的情況下實現收益。在承銷無擔保看漲期權時，信託必須向經紀交易商存入及維持足夠的保證金，透過該經紀交易商將無擔保看漲期權作為抵押品，以確保在行使期權時可購買證券以供交割。此外，對於每筆此類交易，信託將分離或在其賬簿和記錄中指定流動資產或現金，其價值至少等於信託的風險敞口(信託就此類交易欠下的未付金額減去存放在經紀自營商處的任何 抵押品之間的差額)，按市值計價基數(按美國證券交易委員會要求計算)。這種分離或指定用途將確保 信託擁有可用於履行交易義務的資產，並將避免信託投資組合的任何潛在槓桿作用。此類指定不會限制信託的虧損風險。在證券價格下跌或價格穩定的時期，寫道

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未擔保看漲期權可以作為一種盈利策略，以最小的資本風險增加信託基金的收入。未承保的看漲期權比承保的看漲期權風險更大，因為信託持有的基礎證券 不能作為部分對衝。未覆蓋的看漲期權具有投機性特徵，損失的可能性是無限的。當行使未擔保贖回時，信託必須購買標的證券以履行其贖回義務 。還有一個風險，特別是流動性較差的優先證券和債務證券，可能無法購買。如果收購價超過行權價格，信託將失去差額。

作為戰略交易的看跌期權。信託可以購買看跌期權。通過購買認沽期權，信託獲得了以行使價出售此類標的證券或工具的權利，從而限制了信託因證券或工具市值下跌而蒙受損失的風險，直至認沽期權到期。標的證券或工具價值的任何增值金額將由認沽期權所支付的溢價金額及任何相關交易成本部分抵銷。在看跌期權到期之前，賣權可以在平倉銷售交易中出售， 賣出的利潤或虧損將取決於收到的金額是高於還是低於為看跌期權支付的溢價加上相關交易成本。平倉銷售交易通過在信託購買的期權到期之前對相同期權進行抵銷銷售，取消信託作為期權購買者的地位。

信託亦可就其可能投資的證券或工具發行(即出售)看跌期權，但該信託目前並無相應的空頭頭寸，或並未向經紀交易商存入相等於認沽期權行使價值的現金，而該經紀交易商透過該經紀交易商將未涵蓋的認沽期權作為抵押品。發行此類看跌期權的主要原因是獲得溢價收入，並以低於當前市場價值的淨成本收購此類證券或工具。 如果證券或工具跌至行權價格以下，信託有義務以商定的價格購買該證券或工具。如果證券或工具的價格在期權期間上漲，期權將 到期變得一文不值，信託將保留溢價，而不必以行使價購買證券或工具。對於此類交易，信託將在其賬簿和記錄中分離或指定流動資產或現金，其價值至少等於信託的風險敞口，按市值計價基數(按美國證券交易委員會要求計算)。這樣的指定將確保信託擁有可用於履行交易義務的資產，並將避免信託投資組合的任何潛在槓桿作用。此類指定不會限制信託的風險敞口 。

如果信託總資產的50%以上需要支付其套期保值和其他投資交易項下的潛在債務，則信託不會出售看跌期權。在出售看跌期權時，信託基金可能被要求以高於當前市場價格的價格購買標的證券。

金融期貨交易和期權。信託獲授權買賣某些交易所買賣的金融期貨合約(金融期貨合約)，以對衝其投資的價值下跌，以及對衝其擬購買證券的成本增加或尋求提高信託的回報。 然而，任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權)的交易將符合信託的投資政策和限制。金融期貨合約規定，合約的賣方和買方有義務交割合約所涵蓋的各類金融工具，或如屬基於指數的期貨合約，則須在特定的未來時間以指定的價格交割和接受現金結算。為了對衝其投資組合，信託基金可能會持有期貨合約的投資頭寸，而該期貨合約的走勢與被對衝的投資組合頭寸的方向相反。出售金融期貨合約可對衝有價證券價值下降的風險，因為這種貶值可被金融期貨合約中持倉價值的增加全部或部分抵消。購買金融期貨合約可提供對擬購買證券成本增加的對衝，因為這種增值可能被期貨合約中頭寸價值的增加全部或部分抵消。

從某些期貨或期權交易中獲得的淨長期資本收益的分配(如果有的話)應按美國聯邦所得税的長期資本利得税 税率徵税。

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期貨合約。期貨合約是雙方買賣證券的協議，對於基於指數的期貨合約，則是在未來某一日期以固定價格進行現金結算並接受現金結算。然而，期貨合約中的大多數交易並不導致標的工具的實際交付或現金結算，而是通過清算，即通過達成抵消交易來結算。期貨合約是由被商品期貨交易委員會(CFTC)指定為市場合約的交易委員會設計的。

購買或出售期貨合約與購買或出售證券的不同之處在於，不支付或收取任何價格或溢價。相反，經紀人和相關合同市場可以接受的現金或證券金額(視情況而定，但通常約為合同金額的5%)必須存放在經紀人處。這筆金額被稱為初始保證金，代表一筆善意保證金，以保證買方和賣方在期貨合同下的履約。當期貨合約的價格波動使期貨合約中的多頭和空頭頭寸價值增加或降低時，需要向經紀商和從經紀商支付隨後的款項，稱為變動保證金，這一過程稱為按市場計價。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸可以通過建立相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後對差額進行最終確定 保證金，經紀人需要支付或釋放額外的現金，購買者實現了損失或收益。此外，每筆完成的銷售交易都要支付象徵性的佣金。

信託還可以買賣美國政府證券的金融期貨合約，以對衝利率的不利變化，如下所述。該信託可以購買和承銷與其對衝策略相關的美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權。

該信託基金亦可從事其他期貨合約交易，例如市政債券指數期貨合約，若顧問認為該等期貨合約的價格與信託投資的證券之間通常有足夠的相關性，使該等套期保值變得適當，則該等期貨合約可能會變得可供使用。

期貨策略。信託可在預期其投資因加息或其他原因導致價值下降的情況下，出售金融期貨合約(即持有空頭頭寸)。在不使用期貨作為對衝的情況下，可以通過出售投資並將收益再投資於期限較短的證券或持有現金資產來降低下跌風險。然而，這一策略以交易商利差的形式增加了交易成本，通常會由於期限縮短而降低信託投資組合證券的平均收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。隨着這些價值的下降，信託在期貨合約中的持倉價值將趨於增加，從而抵消被套期保值的信託投資市值的全部或部分貶值。儘管信託基金在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金費用，但期貨交易的佣金通常低於買賣信託基金被套期保值投資所產生的交易成本。此外，由於信託可用工具的獨特和多樣化的信用和技術特徵，信託在期貨市場交易標準化合約的能力可能會 提供比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效的防禦頭寸。使用期貨作為對衝也可能允許信託採取防禦姿態，而不會降低其投資收益率，使其超過從事期貨交易所需的任何金額。

當信託打算購買證券時，信託可以購買期貨合約，以對衝因利率下降或其他原因導致的此類證券成本的增加，這種情況可能會在購買之前發生。根據該等證券與期貨合約之間的相關程度，該等證券成本隨後的增加應反映在信託所持期貨的價值中。隨着這類購買的進行，等量的期貨合約將被平倉。然而，由於不斷變化的市場條件和利率預測，期貨 頭寸可能會在沒有相應購買投資組合證券的情況下終止。

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期貨合約的看漲期權。該信託還可以買賣金融期貨合約的交易所交易的看漲期權和看跌期權。購買期貨合約的看漲期權類似於購買個人證券的看漲期權。根據期權的定價與其所基於的期貨合約或標的證券的價格相比，它的風險可能低於期貨合約或標的證券，也可能不低於期貨合約或標的證券。與購買期貨合約一樣，信託可以在期貨合約上購買看漲期權，以對衝信託未完全投資時的市場預付款。

在期貨合約上籤訂看漲期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格下跌的部分對衝。如果到期日的期貨價格低於行權價格，信託將保留全部 期權溢價，以部分對衝信託投資組合持有量可能出現的任何下降。

期貨合約上的看跌期權。購買期貨合約的看跌期權類似於購買投資組合證券的保護性看跌期權。信託可以購買期貨合約的看跌期權，以對衝信託的 投資組合，以應對利率上升的風險。

在期貨合同上持有看跌期權構成了對期貨合同行使時可交割證券價格上漲的部分對衝。如果到期日的期貨價格高於行權價格，信託將保留全部期權溢價，該溢價為信託打算購買的證券的價格上漲提供了部分對衝。

根據與期貨合約類似的要求，期貨 合約的期權持有人必須存入初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上籤訂期權涉及的風險與期貨合約的風險相似。

當信託買入期貨合約，或在其上買入看跌期權或買入看漲期權時，一定數額的現金、現金等價物(例如高級商業票據及每日投標可調整票據)或流動證券將在其賬簿及記錄上分開或指定，以使如此分開或指定的數額，加上其經紀賬户內持有的初始及變動保證金數額，與期貨合約的市值相等，從而確保該等期貨合約的使用不受槓桿影響。

有關選項的其他信息。對於已購買的看跌期權或看漲期權，如果期權到期而沒有出售或行使，信託將蒙受期權溢價加上信託支付的任何佣金的損失。當信託出售看跌期權和看漲期權時，它作為期權的賣家獲得溢價。信託因出售期權而獲得的溢價 將作為期權溢價金額的部分和有限(相對於溢價的美元金額)對衝其投資組合中證券價值的變化。然而，在期權的期限內，備兑看漲期權賣家作為期權溢價的回報，如果標的證券的價值增加，則放棄高於期權行權價格的資本增值機會，但保留了標的證券價格下降時的損失風險。相反，如果標的證券的市值跌破期權的行權價格，賣權賣家將保留損失風險，減去出售期權時收到的溢價。信託可買賣在交易所上市的期權及非處方藥與交易對手私下協商的期權(場外期權)。上市期權是由OCC發行的，它保證此類期權各方履行義務。

信託是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家，取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因有：(1)對某些期權的交易興趣不足；(2)交易所對交易施加限制 ；(3)對特定類別或系列的期權或標的證券施加暫停交易或其他限制；(4)中斷

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(Br)交易所的正常運營；(V)交易所或OCC處理當前交易量的設施不足；或(Vi)一個或多個交易所決定停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所的二級市場(或該類別或系列期權)將不復存在，儘管由於該交易所的交易而由OCC在該交易所上市的未償還期權一般將繼續根據其條款行使。場外期權是從交易商、金融機構或與信託簽訂了直接協議的其他交易對手那裏購買或出售的。對於場外期權，到期日期、行權價格和溢價等變量將在信託和交易對手之間達成協議，而不需要第三方(如OCC)的調解。如果交易對手未能按照該期權的條款交割或接受標的證券，或以其他方式結算交易，則信託將失去為該期權支付的溢價 以及交易的任何預期收益。美國證券交易委員會的工作人員認為，場外期權和用於覆蓋信託承銷的場外期權的資產缺乏流動性。此類期權或資產的流動性不足可能會阻止此類期權或資產的成功出售，導致延遲出售，或減少原本可能變現的收益金額。

債務證券期權的交易時間可能與標的證券的交易時間不符。在期權市場先於標的證券市場收盤的情況下，標的市場可能發生無法在期權市場反映的重大價格和利率變動 。

混合儀器。混合型工具是一種潛在的高風險衍生品，它將傳統的債券、股票或商品與期權或遠期合約結合在一起。通常，混合型債券的本金金額、到期或贖回時應支付的金額或利率與某種商品、貨幣或證券指數或另一種利率或其他經濟因素的價格掛鈎(正或負)(每個都是基準)。利率或(與大多數固定收益證券不同) 混合證券到期時的應付本金可根據基準價值的變化而增加或減少。混合債券的一個例子是一家石油公司發行的債券，它支付較小的基本利息 ，當油價超過某個預定水平時，額外的利息會相應增加。這種混合工具將是債券和石油看漲期權的組合。混合型基金可用作追求各種投資目標的有效手段，包括貨幣對衝、存續期管理和增加總回報。混合動力車可能不會計息或支付股息。混合利率的價值或其利率可能是基準的倍數 ，因此，槓桿作用和移動(上升或下降)可能比基準更陡峭和迅速。這些基準可能對經濟和政治事件很敏感，例如大宗商品短缺和貨幣貶值，而購買混合動力車的人不能輕易預見這些事件。在一定條件下，雜交汽車的贖回價值可能為零。因此，投資於混合動力車可能會帶來重大的市場風險，而這些風險與投資傳統的, 以美元計價的債券，本金金額固定，利率固定或浮動。購買混合債券也使信託公司面臨混合債券發行人的信用風險。如果信託投資於混合工具，這些風險可能會導致信託普通股的資產淨值大幅波動。

新產品。金融市場繼續發展，金融產品不斷髮展。當新的金融產品被開發或得到更廣泛的接受時，該信託保留投資於這些產品的權利。與任何新的金融產品一樣，這些 產品將帶來風險，包括信託目前不受影響的風險。

與使用期貨合約及其他策略交易有關的主要風險為：(I)該工具的價格與信託投資組合中證券的市值之間的相關性不太完美；(Ii)可能缺乏一個流動的二級市場以平倉該等工具；(Iii)因利率或其他市場變動而導致的損失；及(Iv)須符合額外變動保證金或其他付款要求的責任，所有這些因素均可能導致信託的處境較未使用該等交易時為差。

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守則的某些條款可能會限制或影響信託從事戰略交易的能力。見《税務事項》。

REITs

房地產投資信託基金面臨着某些不同於普通股投資的風險。房地產投資信託基金是彙集投資者資金以購買房地產或為其融資的金融工具。房地產投資信託基金可以集中投資於特定的地理區域或特定的物業類型(例如，醫院、酒店、購物中心、住宅綜合體和寫字樓)。房地產投資信託基金股份的市值和房地產投資信託基金分配收入的能力可能受到幾個因素的不利影響，包括利率上升，國家、州和地方經濟氣候和房地產條件的變化，潛在租户對物業安全、便利和吸引力的看法，業主提供適當管理、維護和保險的能力，遵守《美國殘疾人法》的成本，來自新物業的競爭加劇，現有或未來環境立法和遵守環境法的影響，房地產税和其他運營費用的變化，政府規則和財政政策的不利變化、分區法律的不利變化以及房地產投資信託基金髮行人無法控制的其他因素。此外，信託從REITs收到的分配可能包括股息、資本利得和/或資本返還。由於房地產投資信託基金一般較營運公司支付更高的股息率 (按税前基準計算)，因此，只要信託投資策略的應用導致信託投資於房地產投資信託基金股份，信託從房地產投資信託基金股份獲得的股息收入百分比 可能會超過信託基金投資組合中由房地產投資信託基金股份組成的百分比。REITs一般分為三類：股權REITs, 抵押房地產投資信託基金和混合房地產投資信託基金。股權REITs主要投資於不動產的直接費用所有權或租賃所有權；它們的大部分收入來自租金。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款，這可能會獲得建設、開發或長期貸款，其主要收入來源是支付抵押貸款利息。見下面的抵押貸款相關證券和抵押貸款房地產投資信託基金。混合型REITs同時持有房地產的所有權和抵押貸款權益。

按揭房地產投資信託基金。房地產投資信託基金是指符合守則中適用於房地產投資信託基金的定義要求的公司或商業信託，否則將作為公司徵税。該守則允許符合資格的REIT扣除支付的股息，從而總體上取消了公司層面的美國聯邦所得税，並有效地使REIT成為美國聯邦所得税的直通工具 。為符合守則的定義要求，除其他事項外，房地產投資信託基金必須將其幾乎所有資產投資於房地產權益(包括按揭及其他房地產投資信託基金)或現金及政府證券，其大部分收入來自房地產租金或以房地產抵押貸款作為抵押的利息，以及每年將其所有其他應課税收入分配給股東。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款，這可能會獲得建設、開發或長期貸款，其主要收入來源是抵押貸款利息支付。REITs發行的證券的價值受税收和監管要求以及對管理技能的看法的影響。他們還受到嚴重的現金流依賴，以及無法根據準則獲得REIT地位或保持豁免投資公司法的可能性。

貴金屬相關證券

該信託可投資於勘探、提煉、加工或交易貴金屬(例如：黃金、白銀和白金)以及與這些金屬的價值掛鈎的基於資產的證券。當此類證券被認為相對於公司貴金屬相關資產的價值具有吸引力時，或當貴金屬的價值預計將受益於通脹壓力或其他經濟、政治或金融不確定性或不穩定時，可購買此類證券。根據歷史經驗，在經濟或金融不穩定期間，涉及貴金屬的公司的證券可能會受到極端價格波動的影響，這反映了貴金屬價格在這一時期的高度波動。此外，貴金屬價格的不穩定可能會導致貴金屬相關公司的收益波動，進而可能對此類公司的財務狀況產生不利影響。這個

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主要的黃金生產國包括南非共和國、俄羅斯、加拿大、美國、巴西和澳大利亞。俄羅斯出售黃金在很大程度上是不可預測的，往往與政治和經濟考慮有關，而不是市場力量。南非國內的經濟、金融、社會和政治因素可能會對南非黃金產量產生重大影響。

籌資協議

信託可以投資於擔保投資合同和類似的融資協議。對於這些投資，信託基金向保險公司普通賬户的存款基金提供現金捐助。然後，保險公司根據指數(如LIBOR)按月將保證利息記入 信託基金。預計到2021年底，LIBOR將停止發佈。融資協議規定，這一保證利率將不低於 某個最低利率。為融資協議支付的購買價格成為保險公司一般資產的一部分，合同從保險公司的一般資產中支付。一般來説，未經發行保險公司許可，融資協議不可轉讓或轉讓，而且一些融資協議目前不存在活躍的二級市場。

通貨膨脹指數債券

信託可以投資通貨膨脹指數債券，這是固定收益證券或其他工具，其本金價值根據通貨膨脹率定期調整。兩種結構是常見的。美國財政部和其他一些發行人使用了一種將通脹計入債券本金價值的結構。大多數其他發行人支付消費者價格指數(CPI)應計項目，作為半年一次的息票的一部分。

美國財政部發行的通脹指數證券的到期日有五年、十年或三十年，但未來也可能發行其他期限的證券 。美國國債每半年支付一次利息，相當於通脹調整本金的固定百分比。例如，如果信託購買了一隻票面價值為1,000美元、實際收益率為3%的通脹指數債券(每半年支付1.5%)，而前六個月的通貨膨脹率為1%，債券的年中票面價值將為1,010美元，第一次半年度利息支付將為15.15美元(1,010美元乘以1.5%)。如果下半年的通貨膨脹導致全年的通貨膨脹率等於3%，則 年終債券的面值為1,030美元，第二次每半年支付一次利息為15.45美元(1,030美元乘以1.5%)。

如果衡量通貨膨脹的定期調整利率下降，通貨膨脹指數債券的本金將向下調整，因此，這些證券的應付利息(根據較小的本金計算)將減少。在美國國債通脹指數債券的情況下，保證在到期時償還原始債券本金(經通脹調整)，即使在通貨緊縮期間也是如此。然而，債券目前的市值並不能得到保證，並將出現波動。信託基金亦可投資於其他與通脹有關的債券，這些債券可能提供或不提供類似的擔保。未提供本金擔保的，到期償還的債券經調整後的本金價值可以低於原本金。此外，如果信託購買了由外國發行人提供的通脹指數債券，則由外國通脹指數衡量的通貨膨脹率可能與美國的通貨膨脹率不相關。

通脹指數債券的價值預計將隨着實際利率的變化而變化。反過來，實際利率又與名義利率和通貨膨脹率之間的關係掛鈎。因此，如果通脹的上升速度快於名義利率，實際利率可能會下降，導致通脹指數債券的價值上升。相比之下，如果名義利率的增長速度快於通脹，實際利率可能會上升，導致通脹指數債券的價值下降。然而，不能保證通脹指數債券的價值會與利率的變化直接相關。

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雖然這些證券預計不會受到長期通脹趨勢的影響，但短期通脹上升可能會導致價值下降。如果利率上升是由於通貨膨脹以外的原因(例如，由於貨幣匯率的變化)，這些證券的投資者可能得不到保護的程度 增加沒有反映在債券的通貨膨脹衡量標準中。

通常，用於確定美國通脹指數債券定期調整的指標是城市消費者消費價格指數(CPI-U)，該指數由美國勞工統計局按月計算。CPI-U是衡量生活成本變化的指標，由住房、食品、交通和能源等組成部分組成。外國政府發行的通脹指數債券通常會進行調整，以反映該國政府計算的可比通脹指數。不能保證CPI-U或任何國外通脹指數將準確衡量商品和服務價格的實際通貨膨脹率。此外，不能保證外國的通貨膨脹率會與美國的通貨膨脹率相關。

通脹指數債券本金的任何增加都將被視為應納税的普通收入，即使投資者在到期前不會收到本金。

大師級有限合夥

信託可投資於上市的主有限合夥企業(MLP)，即應作為合夥企業徵税的有限合夥企業或有限責任公司。MLP可從勘探、開發、採礦或生產、加工、精煉、運輸(包括輸送天然氣、石油或其產品的管道)或銷售任何礦產或自然資源中獲得收入和收益。MLP通常有兩類所有者，普通合夥人和有限合夥人。在投資MLP時，信託打算購買向MLP的有限合夥人發行的公開交易普通股。普通合夥人通常由一家大型能源公司、一個投資基金、MLP的直接管理層擁有，或者是由一個或多個此類各方擁有的實體。普通合夥人的結構可以是私人或公開交易的公司或其他實體。普通合夥人通常通過持有MLP高達2%的股權，以及在許多情況下擁有共同單位和附屬單位的所有權，控制MLP的運營和管理。有限合夥人通過共同單位所有權擁有 合夥企業的剩餘股份，並在合夥企業的運營和管理中發揮有限作用。

MLP的結構通常是這樣的，即共同單位和一般合作伙伴利益優先獲得季度現金分配 最高可達既定的最低金額(最低季度分配或最低MQD？)。在未支付MQD的情況下，共同和一般合作伙伴的利益也會在分配中產生拖欠。一旦支付了普通股和普通合夥人的利息，下屬單位將獲得最高可達MQD的分配；但是，下屬單位不會產生拖欠。超出支付給普通單位和下屬單位的MQD的可分配現金通常按比例分配給普通單位和下屬單位。如果普通合夥人經營業務的方式導致按共同單位支付的分配超過規定的目標水平，則普通合夥人也有資格獲得獎勵分配。隨着普通合夥人增加對有限責任合夥人的現金分配，普通合夥人獲得的增量現金分配的百分比越來越高。一種常見的安排規定， 普通合夥人可以達到這樣的級別，即向普通單位持有人和從屬單位持有人支付的每增加一美元，普通合夥人可以獲得50%。這些獎勵分配鼓勵普通合夥人精簡成本、增加資本支出和收購資產，以增加合夥企業的現金流，並提高季度現金分配，以達到更高的水平。這樣的結果使MLP的所有證券持有人受益。

MLP共同單位代表在MLP中的有限合夥權益。普通單位在美國證券交易所上市和交易，其價值主要根據當時的市場狀況和MLP的成功而波動。該信託基金打算在市場交易中購買普通單位。與公司普通股的所有者不同，普通單位的所有者擁有有限的投票權，並且沒有能力每年選舉董事。在發生清算的情況下，普通單位優先於從屬單位，但不優先於債務或優先單位，優先於MLP的剩餘資產。

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公用事業行業

公用事業行業固有的風險包括：難以獲得足夠的投資資本回報，難以在通貨膨脹期間為大型建設項目融資，運營受到限制，環境因素和監管導致的成本增加和延誤，在高通脹和資本市場不穩定的時期難以以合理的條件籌集足夠的資本，可能使現有廠房、設備或產品過時的技術創新，自然或人為災難的潛在影響，某些類型燃料的成本增加和可獲得性減少，可轉售天然氣的可獲得性和高成本偶爾減少，能源節約的影響、國家能源政策的影響以及與發電核設施的設計、建造、許可、監管和運營有關的長期延誤和大大增加的費用以及其他問題，包括與使用放射性材料和處置放射性廢物有關的問題。不同司法管轄區的監管實踐和政策存在很大差異，任何給定的監管機構可能會不時對政策進行重大調整。不能保證監管當局將來會批准提高利率，或者這種增加將足以允許支付公用事業公司發行的普通股的股息 。另外, 現有的和未來可能的監管立法可能會使公用事業公司更難獲得足夠的救濟。信託投資組合中所持證券的某些發行人可能擁有或運營核電設施。政府當局可不時審查現行政策，並對核電廠的許可、建造和運營提出額外要求。氣候條件的長期變化也可能對電力和天然氣公用事業的收入以及公用事業的費用產生重大影響，特別是水力發電公用事業。

美國和外國的公用事業公司一般都受到監管。在美國，大多數公用事業公司 由州和/或聯邦當局監管。這樣的監管旨在確保適當的服務標準和足夠的能力來滿足公眾需求。一般來説，美國和外國也對價格進行監管，目的是保護公眾，同時確保公用事業公司賺取的回報率足以讓它們吸引資本，以實現增長並繼續提供適當的服務。不能保證這樣的定價政策或回報率在未來會繼續下去。

公用事業行業監管的性質在美國和外國都在繼續演變。近年來，美國法規的變化越來越多地允許公用事業公司在其傳統地理區域和業務線之外提供服務和產品，從而在行業內創造了新的競爭領域。在某些情況下，公用事業公司在不受監管的基礎上運營。由於放松管制的趨勢和獨立發電商的演變，以及電信領域的新進入者，不受管制的公用事業服務提供者已成為各自行業的重要組成部分。顧問認為，競爭和放松管制的出現將導致某些公用事業公司能夠賺取比其傳統監管回報率更高的收益，而其他公司可能被迫保護其核心業務，使其免受競爭加劇的影響，並可能減少 利潤。盈利能力下降，以及資金的新用途(如用於擴張、運營或股票回購)可能導致股息支付率下降。顧問尋求利用這些結構性變化可能帶來的有利投資機會。當然，不能保證未來會出現有利的發展。

外國公用事業公司也受到監管，儘管這樣的監管可能與美國的監管不相上下。外國公用事業公司可能受到各自政府的監管，比美國的公用事業公司受到更嚴格的監管，而且像在美國一樣，通常需要尋求政府批准才能提高費率。此外，許多外國公用事業公司使用的燃料可能會造成比美國更嚴重的污染，這可能需要 這些公用事業公司投資於污染控制設備，以滿足任何擬議的污染限制。外國的監管制度因國家而異，可能會以不同於美國監管的方式演變。

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信託基金的投資政策旨在使其能夠利用全球不斷變化的投資機會 。例如，某些外國經濟體的快速增長將需要擴大這些國家公用事業行業的產能。雖然許多外國公用事業公司目前為政府所有，從而限制了信託基金目前的投資機會，但顧問認為，為了吸引大量資本用於增長，外國政府可能會通過將其公用事業行業私有化來尋求全球投資者。私有化是指投資者擁有資產而不是政府擁有資產的趨勢，預計將在較新、增長更快的經濟體和成熟經濟體發生。當然，不能保證這種有利的發展會發生，也不能保證在國外市場的投資機會會增加。

國內外公用事業公司的收入通常反映其開展業務的地理區域的經濟增長和發展。顧問在選擇公用事業公司的證券時，將考慮預期的經濟增長率和其他經濟發展。

電式。電力公用事業行業由主要從事電能生產、傳輸和銷售的公司組成，儘管許多公司也提供其他與能源有關的服務。過去，電力公用事業公司通常受到燃料和融資成本較低以及主要建設項目全部或接近完成的有利影響。此外，這些公司中的許多公司產生的現金流超過了當前的運營費用和建設支出，從而在一定程度上實現了進入不受監管的業務的多元化。一些電力公用事業公司也利用了在其傳統地理區域以外出售電力的權利。電力公用事業公司歷來面臨與燃料和其他運營成本增加相關的風險、基建項目所需借款的高額利息成本、與遵守環境和安全法規相關的成本以及監管環境的變化。隨着利率下降，許多公用事業公司對高成本債務進行了再融資，從而改善了固定費用覆蓋範圍。然而，隨着利率的下降，監管機構降低了允許的回報率，從而導致利率下降的好處全部或部分與客户分享。在利率上升的時期，允許的回報率可能跟不上公用事業公司增加的成本。核電設施的建設和運營受到核管理委員會和具有類似管轄權的國家機構的嚴格審查和不斷演變的法規。嚴格的審查可能會導致更高的運營成本和資本支出, 監管機構可能 不允許在費率授權中包含這些成本，或者公司可能不被允許運營或完成設施建設的風險。此外，核電廠的運營商可能要支付處置核燃料和退役核燃料的鉅額費用。

評級機構密切關注公用事業的業務概況。 預計未來公司的評級將受到資產基礎劃分的更大影響。更專注於發電的電力公用事業公司可能會被給予不太有利的評級，因為這一業務預計將具有競爭力，監管最少。另一方面，專注於輸電和配電的公司可能會看到更高的評級，因為現金流的可預測性更強。輸電和配電預計是競爭最弱、監管最嚴格的業務部分。

一些州正在考慮或已經頒佈了放松管制的提案。這種放松管制所導致的行業競爭有時會導致收入下降、信用評級下降、違約風險增加和電力公用事業證券價格下降。這種加劇的競爭也可能導致電力公用事業公司以前為購買電力而簽訂的長期合同成為沒有經濟價值的擱淺資產。任何與這類合約有關的損失，必須由差餉繳納人和投資者承擔。此外，一些電力公用事業公司還在海外收購了電力公用事業公司，以實現多元化，提高收益，並獲得在放鬆監管的環境中運營的經驗。在某些情況下，此類收購涉及大量借款，這給收購方的資產負債表帶來了負擔。不能保證當前的放松管制提議會被採納。然而，任何形式的放松管制都可能對電力公用事業行業產生重大影響。

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電信。今天的電信業既包括傳統的電話公司，具有廣泛的市場覆蓋和嚴格監管的業務歷史，也包括有線電視公司，它們最初是專注於有限市場的小型、監管寬鬆的企業。今天，這兩個歷史上不同的企業正 匯聚在一個行業中，該行業正朝着更大、更具競爭力的國內和國際市場發展，重點是放鬆監管。分銷電話服務和提供電話網絡接入的公司仍然是這一細分市場的最大組成部分，但無線電話服務、尋呼、數據傳輸和處理、設備零售、計算機軟件和硬件以及互聯網服務等非監管活動也正在成為越來越重要的組成部分。特別是，無線電話和互聯網電話服務繼續以犧牲傳統電話公司為代價獲得市場份額。此行業中不受監管的公司的存在，以及傳統電話公司進入不受監管或監管較少的業務，為那些可能以高於傳統受監管業務所允許的速度增長收益的公司提供了重要的投資機會。儘管如此，日益激烈的競爭、技術創新和其他結構性變化可能會對這些公用事業公司的盈利能力和股息增長率產生不利影響。鑑於合併和擬議的立法以及執法改革，傳統電話公司和有線電視公司很可能會繼續向住宅、企業和政府客户提供範圍更廣的公用事業服務。

燃氣。輸氣公司和配氣公司正在經歷重大變革。在美國，州際輸電公司受到聯邦能源管理委員會的監管，該委員會正在減少對該行業的監管。許多公司已將業務多元化，進入石油和天然氣勘探和開發領域，這使得回報對能源價格更加敏感。近十年來，天然氣公用事業公司受到石油行業中斷的不利影響，也受到集中度和競爭加劇的影響。然而，顧問認為，環境方面的考慮可能會改善天然氣行業未來的前景。例如，天然氣是碳氫化合物燃料中最清潔的，這可能會導致燃料消耗逐漸轉向天然氣，而不是石油和煤炭，甚至發電也是如此。然而，行業內的技術或法規變化可能會推遲或阻止這一結果。

水。供水公用事業公司是收集、淨化、分配和銷售水的公司。在美國和世界各地，該行業高度分散，因為大多數供應由地方當局擁有。

該行業的公司一般都比較成熟，人均銷量增長很少，甚至沒有增長。顧問認為，某些公司可能有機會收購其他水務公司，外國公司可能會收購國內公司。 顧問認為，合併這一細分市場可能會帶來有利的投資機會。然而，與其他公用事業公司一樣，加強監管、增加成本和潛在的供應中斷可能會對供水公用事業的投資產生不利影響。

公用事業行業一般。不能保證會出現上述積極的事態發展，包括與私有化和不斷變化的監管有關的事態發展，也不能保證上述以外的風險因素今後不會出現。

現金等價物和短期債務證券

出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資，信託可將高達100%的總資產投資於現金等價物和短期債務證券。

短期債務證券的定義包括但不限於：

1.美國政府證券，包括由美國財政部或美國政府機構或機構發行或擔保的、在到期日和利率方面不同的票據、票據和債券。美國政府證券包括(A)FHA，農民之家發行的證券

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(br}行政、美國進出口銀行、小企業管理局GNMA，其證券由美國的完全信用和信用支持；(B)FHLBS、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局，其證券由該機構從美國財政部借款的權利支持；(C)FNMA，其證券由美國政府購買該機構或工具的某些義務的自由裁量權支持；以及(D)學生貸款營銷協會，其證券僅由其信用支持。雖然美國政府為此類美國政府支持的機構或機構提供財政支持，但不能保證它會一直這樣做，因為它沒有法律義務。美國政府、其機構和機構不擔保其證券的市場價值。因此，這類證券的價值可能會波動。

2.以存放在銀行或儲蓄貸款協會的資金為抵押發行的存單。這種證書的有效期是確定的，賺取特定的回報率，通常是可以流通的。存單發行人同意在存單上註明的日期向存單持有人支付存款額和利息。信託購買的存單可能不會得到聯邦存款保險公司的全額保險。

3.回購協議，涉及購買債務證券。

4.商業票據，由短期無擔保本票組成，包括由 公司為其當前業務提供資金而發行的可變利率總即期票據。總繳款通知書是信託基金與法團之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。然而，它們可以隨時由信託贖回。顧問將考慮公司的財務狀況(例如，盈利能力、現金流和其他流動性比率)，並將持續監控公司履行所有財務義務的能力，因為如果公司無法按需支付本金和利息，信託的流動性可能會受到損害。

環境、社會和治理 (ESG？)一體化

儘管信託不尋求實施特定的ESG、影響或可持續發展戰略，但信託的管理層將把ESG特徵作為積極管理的基金(如信託)投資過程的一部分。這些考慮因素將根據基金的特定投資策略而有所不同，可能包括考慮第三方研究以及顧問對有關發行人的ESG風險和機會進行的專有研究。信託管理部門在為信託基金做出投資決策時，將考慮其認為相關或附加的ESG特徵。信託投資過程中使用的ESG特徵預計會隨着時間的推移而發展，一個或多個特徵可能與所有有資格進行投資的發行人無關。

ESG特性並不是該信託基金做出投資決策時的唯一考慮因素。此外，投資者對什麼是積極的ESG特徵或消極的ESG特徵可能有不同的看法。因此，信託可能會投資於不反映任何特定投資者對ESG的信念和價值觀的發行人。ESG方面的考慮可能會影響信託對某些公司或行業的風險敞口，信託可能會放棄某些投資機會。雖然信託管理層認為ESG的考慮因素有可能對信託的長期業績做出貢獻，但不能保證會取得這樣的結果。

其他風險因素

賣空風險

賣空是指出售可能擁有或可能不擁有的證券，並借入相同的證券交付給購買者，並有義務在以後的日期替換借入的證券。如果賣空證券的價格在賣空時間和信託公司更換借入證券的時間之間上漲

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安全，信託會虧損；反之，如果價格下跌，信託會實現資本收益。信託產生的交易成本將減少任何收益，增加任何損失，包括向經紀-交易商提供抵押品(通常是現金和流動證券)以及與其託管人維護抵押品相關的成本。雖然信託的收益被限制在賣空證券時的價格，但其潛在損失理論上是無限的。

賣空必然會帶來一定的額外風險。然而，如果賣空者不擁有賣空的證券(無擔保賣空)，借入的證券必須被按市場價格購買的證券取代，以平倉，借入證券價格的任何升值都將導致虧損。未擔保賣空使信託面臨無上限虧損的風險，直到由於證券價格缺乏上限而平倉為止 。買入證券來平倉本身就會導致證券價格進一步上漲，從而加劇損失。存在這樣的風險：信託公司借入的與賣空有關的證券必須在短時間內歸還給證券貸款人。如果在其他證券賣空者收到類似請求時發生歸還借入證券的請求，可能會發生做空，信託可能被迫在最不利的時間在公開市場上以購買取代之前賣空的借入證券，價格可能遠遠超過證券最初賣空時收到的收益 。

信託優先證券風險

信託優先證券通常由信託或有限合夥企業發行，並代表深度次級債務工具的優先權益 通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式，或由公司的關聯業務信託發行，通常以次級債券或類似結構證券的實益權益的形式。信託優先證券市場由固定票面利率證券和可調整票面利率證券組成，這些證券要麼是永久性的，要麼具有規定的到期日。

信託優先證券通常是發行人的初級和完全從屬債務，並受益於初級擔保 和完全從屬於擔保人的其他負債。此外，信託優先證券通常允許發行人推遲5年或更長時間支付收入，而不會引發違約事件。由於這些信託優先證券在發行人的資本結構中處於從屬地位，能夠在較長時間內延期支付而不會對發行人造成違約後果，以及某些其他特徵(例如，在信託優先證券尚未全額累計支付時限制發行人或最終擔保人支付普通股息)，這些信託優先證券通常被髮行人和投資者視為傳統優先證券的近似性替代品。

信託優先證券包括但不限於信託發起的優先證券(TOPR^®？)；月收入優先證券(MIPS^®？)；季度收益債券證券(QUIBS^®？)；季度收入債務證券(Quds^®？)；季度收益優先證券(QUIPSSM)；公司信託證券(？Corts^®？)；公共收入説明(？鬆樹^®)；以及其他信託優先證券。

信託優先證券的發行通常有一個最終到期日，儘管有些是永久性的。在某些情況下，可以延長最終到期日和/或根據發行人的選擇將本金的最終付款推遲到指定的時間，而不會違約。除非已履行所有累計付款義務，否則通常不會進行贖回，儘管發行人可能能夠進行公開市場回購，而不考慮是否已支付所有款項。

許多信託 優先證券是由運營公司設立的信託或其他特殊目的實體發行的，並不是運營公司的直接義務。信託或特殊目的實體向投資者出售此類優先證券時，它購買運營公司的債務(條款與信託或特殊目的實體證券相當)，使運營公司能夠抵扣税款

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目的信託或特殊目的實體持有的債務支付的利息。信託或特殊目的實體通常需要被視為對美國聯邦所得税透明 因此信託優先證券的持有人被視為在運營公司的標的債務中擁有實益權益。因此，出於美國聯邦所得税的目的，信託優先證券的付款被視為利息而不是股息。信託或特殊目的實體反過來將是運營公司債務的持有者，在運營公司的收益和利潤方面將優先於運營公司的普通股股東，但通常從屬於運營公司的其他債務類別。通常，優先股的評級略低於其相應運營公司的優先債務證券。

可轉換證券風險

可轉換證券的價值既受可比發行人的不可轉換證券收益率的影響，也受標的普通股價值的影響。在不考慮其轉換特性的情況下看待可轉換證券的價值(即，嚴格地基於其收益率)有時被稱為其投資價值。隨着利率 的變化，可轉換證券的投資價值通常會波動。然而，與此同時，可轉換證券的價值將受到其轉換價值的影響，轉換價值是如果轉換可轉換證券將獲得的標的普通股的市場價值。轉換價值與標的普通股價格直接波動。如果可轉換證券的轉換價值大大低於其投資價值，則可轉換證券的價格主要由其投資價值決定。如果可轉換證券的轉換價值增加到接近或超過其投資價值的程度，可轉換證券的價格將主要受其轉換價值的影響。可轉換證券將以高於轉換價值的溢價出售，其程度是投資者看重在持有固定收益證券的情況下獲得標的普通股的權利。在日本和歐洲市場發行的可轉換證券的收益率和轉換溢價通常是在導致轉換價值對其市場價值的影響大於證券投資價值的水平確定的。

可轉換證券的持有者通常對發行人的資產有優先於普通股股東的債權，但可能排在同一發行人的其他債務證券之後。可轉換證券可以按照發行可轉換證券所依據的特許條款、契約或其他管理文書中確定的價格，由發行人選擇贖回。如果信託持有的可轉換證券被要求贖回，信託將被要求贖回該證券，將其轉換為標的普通股或將其出售給第三方。某些可轉換債務證券可向持有人提供看跌期權，使持有人有權在某些情況下使發行人以高於債務證券所述本金的溢價贖回證券。

信託基金還可以投資於合成的可轉換證券。合成可轉換證券可以包括 現金結算的可轉換證券或製造的可轉換證券。？現金結算的可轉換證券是由發行人創建的工具，具有傳統可轉換證券的經濟特徵，但在所有情況下實際上可能不允許 轉換為標的股權證券。例如，一傢俬營公司只有在其普通股到期前成功完成其普通股的公開發行，並支付現金金額以反映任何股權增值的情況下，才可以發行可轉換為普通股的現金結算可轉換為普通股。？製造的可轉換證券是由顧問或另一方通過組合擁有可轉換證券的兩個主要特徵之一的單獨證券而創建的，即固定收益(固定收益部分)或獲得股權證券的權利(可兑換部分)。固定收益部分是通過投資不可轉換的固定收益證券實現的，如不可轉換債券、優先股和貨幣市場工具。可兑換部分是通過投資於具有股權轉換特徵 (股權特徵)的看漲期權、認股權證或其他證券來實現的，授予持有人在指定時間內以指定價格購買指定數量的標的股票的權利，如果是股票指數期權，則有權根據標的股票指數的價值獲得現金支付 。

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製造的可轉換證券在幾個方面與傳統的可轉換證券不同。 與傳統的可轉換證券不同，傳統的可轉換證券是具有單一市場價值的單一證券，而製造的可轉換證券由兩個或更多個獨立的證券組成，每個證券都有自己的市值。因此，這種製造的可轉換車的總市場價值是其固定收益部分和可兑換部分的價值之和。

與購買傳統的可轉換證券相比，創造製造的可轉換證券具有更大的靈活性。由於許多公司尚未發行可轉換證券，顧問可能會將固定收益工具和與固定收益工具發行人的股票相關的股權特徵結合起來，以創建市場上無法獲得的合成可轉換證券 。顧問還可以將發行人的固定收益工具與針對不同發行人股票的股權特徵相結合，當顧問認為此類製造的可轉換債券將比替代投資更好地促進信託的投資目標。例如，顧問可以將發行人股票的股權特徵與同一行業不同發行人的固定收益證券相結合，以 分散信託的信用敞口，或與美國財政部工具相結合，以創建信用狀況高於該發行人發行的傳統可轉換證券的製造型可轉換證券。製造的可轉換汽車也是一種更靈活的投資，因為它的兩個組件可以分別購買，在購買單獨的證券後，合併創建制造的可轉換汽車。例如，信託可以購買權證，以最終納入製造的可轉換車，同時推遲購買合適的債券，以與權證配對，等待更有利的市場條件發展。

製造的可轉換證券的價值可能會對某些市場波動做出不同於具有類似特徵的傳統可轉換證券的反應。例如，如果信託通過組合短期美國國債和股票的看漲期權創建了一種人造可轉換債券，那麼這種人造可轉換債券的表現預計將超過 類似期限的傳統可轉換債券，後者可以在國債工具表現優於公司固定收益證券的時期轉換為該股票，而在公司固定收益證券表現優於國債工具的時期表現不佳 。

零息證券風險

零息證券是以低於票面價值的價格出售的證券，在證券的有效期內不支付利息。貼現是指該證券在直至到期日期間將累積和複利的利息總額，其利率反映證券發行時的市場利率。到期時，零息證券的持有者有權獲得證券的面值。

雖然零息證券不支付利息，但此類證券的持有者被視為每年都有收入(影子收入)，儘管目前可能沒有收到現金。擁有不支付當期利息的票據的影響是，不僅從原始投資中賺取固定的收益率，而且實際上還從債務有效期內的所有貼現增值中賺取固定收益。這種以固定利率進行的收益隱性再投資消除了無法以與零息證券隱含收益率一樣高的利率投資分配的風險，但同時也消除了持有者在未來以更高利率進行再投資的能力。因此，與目前支付利息的可比證券相比，其中一些證券在市場利率變化期間可能會受到更大的價格波動。長期零息證券比短期零息證券更容易受到利率風險的影響。這些投資使發行人受益，因為它減少了償還債務所需的現金，但也需要更高的回報率來吸引願意推遲收到現金的投資者。

在收到現金 付款之前，信託為美國聯邦所得税和會計目的應計與這些證券有關的收入。與定期支付現金利息的評級相當的證券相比，零息證券在不利的市場狀況下可能受到更大的價值波動和更少的流動性影響。

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此外，為了保持美國聯邦所得税法規定的直通處理資格，信託需要將收入分配給其股東，因此可能不得不在不利情況下處置其他流動性更強的投資組合證券，或者可能不得不通過借款進行槓桿操作，以 產生現金以滿足這些分配。所需的分派可能會導致信託對零息證券的敞口增加。

除了本文所述的風險外，投資零息證券還存在某些其他風險。在市場狀況嚴峻的時期，這類證券的市場流動性可能會變得更差。此外，由於這些證券不支付現金利息，信託對這些證券及其風險(包括信用風險)的投資敞口將在信託投資組合中持有這些證券期間 增加。

實物支付債券風險

信託基金可以投資於實物期權債券。PIK債券是通過發行額外的債務或股權證券來支付利息的債券。與零息債券類似，PIK債券也帶有額外的風險，因為這些類型的證券的持有者在現金支付日之前不會變現，除非出售部分此類證券，如果發行人違約，信託基金的投資可能根本得不到任何回報。與以現金支付利息的證券相比，實物期權債券的市場價格受利率變化的影響更大，因此往往更具波動性。此外，美國現行聯邦 所得税法要求某些實物支付債券的持有者在收到現金付款前應計這些證券的收入。為保持其作為RIC的資格並避免承擔美國聯邦所得税和消費税，信託可能被要求分配與這些證券有關的應計收入，並可能不得不在不利情況下處置投資組合證券，以產生現金以滿足這些分配要求。

債務抵押債券風險

投資CDO的風險在很大程度上取決於抵押品證券的類型和信託投資的CDO的類別。通常情況下，CBO、CLO和其他CDO是私下發行和出售的，因此不根據證券法註冊。然而，CDO可能存在活躍的交易商市場，使CDO有資格進行規則144A交易。除了招股説明書和本SAI其他部分一般討論的與固定收益證券和ABS相關的正常風險外，CDO還帶有額外的風險，包括但不限於：(I)抵押品證券的分配不足以支付利息或其他款項的可能性；(Ii)如果由國家公認的統計評級機構評級，抵押品可能違約、價值下降或被降級的風險；(Iii)信託可能投資於從屬於其他部分的CDO；(Iv)交易和法律文件的結構和複雜性 可能導致投資者就收益的表徵產生爭議；(V)信託實現的投資回報可能與財務模型預測的投資回報大不相同；(Vi)CDO缺乏現成的二級市場；(Vii)由於覆蓋範圍測試失敗等技術違約，CDO可能會被迫賤賣清算；以及(Viii)CDO經理可能表現不佳 。

戰略交易和衍生產品中的風險因素

信託基金使用衍生工具所涉及的風險，與直接投資證券及其他傳統投資有關的風險不同，甚至可能更高。如下所述，衍生品面臨信用風險、槓桿風險、非流動性風險、相關性風險和指數風險等多種風險：

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當衍生工具被用作對衝信託持有的頭寸時，衍生工具所產生的任何損失一般應由對衝投資的收益大幅抵銷，反之亦然。套期保值雖然可以減少或消除損失，但也可以減少或消除收益。套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響，無法保證信託的對衝交易將是有效的。信託還可能因意外的市場波動而遭受與其衍生品頭寸相關的損失，這些損失可能是無限的。顧問可能無法正確預測證券價格、利率和其他經濟因素的走向，這可能會導致信託的衍生品頭寸 縮水。此外，一些衍生品對利率變化和市場價格波動比其他證券更敏感。衍生品可能缺乏流動性的二級市場，以及由此導致信託無法出售或以其他方式平倉衍生品頭寸，可能會使信託蒙受損失，並可能使信託更難對衍生品進行準確估值。

在進行套期保值交易時，信託可以決定不尋求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投資組合持有量之間建立完美的相關性。這種不完美的關聯可能會阻止信託實現預期的對衝，或者使信託面臨損失的風險。信託也可決定不對某一特定風險進行對衝 ，因為它認為風險發生的概率不足以證明對衝的成本是合理的，或者因為它沒有預見到風險的發生。信託可能無法以具吸引力的價格或足以保護信託資產不受預期投資組合倉位價值下降影響的價格對衝變動或 事件。信託基金在有效管理其資產中被分離或指定用於履行其義務的部分的能力也可能受到限制。此外，可能根本不可能對衝某些風險。

如果信託投資於衍生工具，它的損失可能會超過投資的本金。此外，衍生品會引發證券投資可能不會帶來的某些税務、法律、監管和會計問題，而且某些問題可能會以可能對信託業績產生不利影響的方式得到解決，這存在一些風險。

信託不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求增加回報或尋求對衝其投資組合， 可以選擇不這樣做。此外，並非在所有情況下都有合適的衍生工具交易，亦不能保證信託會在有利的情況下進行這些交易，以減少其他風險。 雖然顧問尋求使用衍生工具來促進信託的投資目標，但不能保證使用衍生工具會達到這個結果。

期權風險。與證券和指數期權交易相關的風險有幾個。例如，證券和期權市場之間存在重大差異，這可能會導致這些市場之間的不完全關聯，從而導致特定交易無法實現其目標。此外，特定期權的流動性二級市場，無論是在場外交易還是在公認的證券交易所(例如，紐約證券交易所)、證券交易所的獨立交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(交易所)可能 不存在，原因包括：對某些期權可能沒有足夠的交易興趣；交易所可能對開啟交易或結束交易施加限制；可能對特定類別或系列的期權或標的證券施加交易暫停、暫停或其他 限制；異常或不可預見的情況可能會中斷交易所的正常運營；交易所或OCC的設施可能在任何時候都不足以處理當前的交易量；或一個或多個交易所可能因經濟或其他原因在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所的二級市場(或該類別或系列期權)將不復存在，儘管OCC因該交易所的交易而發行的未償還期權將繼續根據其條款行使 。

期貨交易與期權風險。與使用期貨 合約和期權相關的主要風險是：(A)信託持有的工具的市值變化與期貨合約或期權價格之間的關聯不完善；(B)期貨可能缺乏流動性的二級市場

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合約及其導致的無法在需要時結清期貨合約；(C)意外市場波動造成的損失，這些損失可能是無限的；(D)顧問無法正確預測證券價格、利率、貨幣匯率和其他經濟因素的走向；以及(E)交易對手違約的可能性。

期貨合約投資涉及期貨合約價格變動與被套期保值證券價格之間存在不完全相關性的風險。當兩種金融工具的價格走勢之間存在不完全的相關性時，這種對衝將不會完全有效。例如，如果期貨合約的價格變動超過或低於對衝證券的價格，則信託將在期貨合約上出現虧損或收益，但不能完全被對衝證券的價格變動所抵消。為了補償不完全的相關性，如果被套期保值證券的波動率歷史上大於期貨合約的波動率，信託可以買入或賣出比被套期保值證券更大的美元金額的期貨合約。相反，如果被套期保值證券價格的波動性歷史上低於期貨合約，信託基金可能會購買或出售較少的期貨合約。

構成證券指數金融期貨合約標的指數的特定證券可能與信託持有的證券有所不同。因此，信託是否有能力透過使用該等金融期貨合約對其證券的全部或部分價值進行有效對衝，將在一定程度上取決於作為金融期貨合約基礎的指數的價格變動與信託所持證券的價格變動的關聯程度。這種相關性可能會受到信託投資的平均到期日、評級、地理組合或結構與構成證券指數的投資以及一般經濟或政治因素的差異的影響。此外，隨着證券指數的增加和刪除改變其結構，證券指數價值變動之間的相關性可能會隨着時間的推移而發生變化。美國政府證券的期貨合約與信託持有的證券之間的相關性可能會受到類似因素的不利影響，此類期貨合約的價格變動與信託持有的證券價格之間存在不完全相關性的風險可能更大。期貨合約的交易還受到某些市場風險的影響，例如交易活動不足，這可能會使清算現有頭寸變得困難或不可能。

信託可以通過在適用的合約市場上進行抵銷交易，清算其訂立的期貨合約。然而，不能保證任何特定期貨合約在任何特定時間都會存在一個流動性強的二級市場。因此，可能無法平倉期貨 頭寸。在價格出現不利變動的情況下，信託基金將繼續被要求每天支付變動保證金的現金。在這種情況下，如果信託沒有足夠的現金，它可能會被要求出售投資組合證券，以滿足每日變動保證金要求，而此時這樣做可能是不利的。無法平倉期貨頭寸也可能對信託有效對衝其證券投資的能力產生不利影響。期貨合約二級市場的流動性可能會受到商品交易所設定的每日價格波動限制的不利影響，這些限制限制了期貨合約價格在單個交易日內的波動量。一旦合約達到每日限額，不得以超過限額的價格進行交易，從而防止未平倉期貨頭寸的清算。過去，價格在連續幾個交易日都超過了每日限價 。

期貨和相關期權交易的成功使用還取決於顧問在給定時間範圍內正確預測利率走勢的方向和程度的能力。如果在信託持有期貨合約或期權期間利率保持穩定，或該等利率的變動方向與預期相反，則信託可能會在戰略交易中實現虧損，而該虧損並未完全或部分被投資組合證券的價值增加所抵銷。因此，信託在 期間的總回報可能少於其沒有參與戰略交易的情況。

由於期貨頭寸開倉時的初始保證金較低，期貨交易涉及大量槓桿。因此，期貨合約價格相對較小的變動可能會導致大量未實現收益或損失。此外，在金融期貨合約中持有未平倉合約的經紀商破產時，該信託的保證金存款亦有損失的風險。因為

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信託可為套期保值或尋求提高信託的回報而買賣期貨合約，如策略成功，與此有關的任何損失可全部或部分由信託所持證券的價值增加或信託擬收購的證券價格下降所抵銷。

當信託購買期貨合約上的期權時，它承擔的風險是為期權支付的溢價加上相關的 交易成本。除了上面討論的相關風險外，購買期貨合約上的期權還會帶來這樣的風險，即標的期貨合約價值的變化不會完全反映在所購買的期權的價值中。

外匯套期保值的一般風險因素。涉及貨幣工具的套期保值交易涉及重大風險，包括相關性風險。雖然信託使用貨幣工具來實施對衝策略的目的是減少信託普通股資產淨值的波動性，但信託普通股的資產淨值將會波動。此外，儘管使用貨幣工具的目的可能是為了對衝不利的貨幣變動，但貨幣工具的交易涉及無法準確預測預期匯率變動的風險，以及信託的對衝策略將無效。在某種程度上，如果信託對衝預期的匯率變動不會發生，信託可能會實現損失並減少其總回報，作為其對衝交易的結果。此外，該信託基金只會不時進行對衝活動，並可能不會在貨幣匯率變動時進行對衝活動。

在以下情況下，信託可能無法對衝貨幣匯率變動，即使正確預期：(I)貨幣匯率變動被普遍預期，以致信託不能以有效價格進行對衝交易，或(Ii)貨幣匯率變動與市場有關，而 貨幣工具不可用，無法進行有效的外幣對衝。信託從事外幣交易的成本因涉及的貨幣、合同期的長短和當時的市場狀況等因素而異。由於外幣兑換交易通常是以本金為基礎進行的，因此不涉及手續費或佣金。

外幣遠期風險。遠期外匯兑換合同不會消除非美國證券價值的波動(如招股説明書中所定義)，但允許信託公司為未來某個時間點建立固定的匯率。此策略可能會降低迴報並最大限度地減少 獲利機會。

在遠期外幣合約交易方面，信託將與外國或國內銀行，或外國或國內證券交易商簽約，以便在未來交付或接受特定數量的特定貨幣。此類遠期合約對每日價格走勢沒有限制，銀行和交易商也不需要繼續在此類合約中做市。有一段時間，某些銀行或交易商拒絕為此類遠期合約報價，或者報價的價格與銀行或交易商準備購買的價格和準備出售的價格之間的價差異常之大。政府實施的信貸管制可能會限制任何此類遠期合約交易。對於遠期合約的交易，如果有，信託將面臨銀行或交易商倒閉的風險，以及銀行或交易商無法或拒絕履行此類合約的風險。任何此類違約將剝奪信託的任何盈利潛力，或迫使信託以當時的市場價格支付其轉售承諾(如果有)，並可能導致信託蒙受損失。

信託基金亦可進行代理對衝交易，以減少貨幣波動對現有或預期持有的有價證券價值的影響。代理對衝通常在信託面臨的貨幣難以對衝或難以對衝美元時使用。 代理對衝需要簽訂遠期合同，出售其價值變化通常被認為與信託的部分或全部證券以或預計以 計價的一種或多種貨幣掛鈎的貨幣，並買入美元。代理套期保值涉及一些與類似的其他交易相同的風險和注意事項

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儀器。如果被套期保值的貨幣價值波動到出乎意料的程度或方向，貨幣交易可能會導致信託公司蒙受損失。此外，在信託進行代理對衝的特定時間內，可能不存在或可能不存在各種貨幣之間的聯繫的風險。信託基金還可以通過簽訂遠期合約來交叉對衝貨幣，以出售一種或多種貨幣，這些貨幣預計將相對於信託擁有或預計將有投資組合敞口的其他貨幣貶值。例如，信託可能同時持有加拿大政府債券和日本政府債券，顧問可能認為加元兑日元將惡化。該信託基金將出售加拿大元，以減少對該貨幣的敞口，並買入日元。這一策略將是對加拿大元貶值的對衝，儘管它會使信託基金面臨日元兑美元貶值的風險。

信託簽訂的一些遠期非美元貨幣合同可能被歸類為無本金交割遠期(NDF)。NDF是以現金結算的短期遠期合約，交易稀少或以不可兑換的外幣計價，結算日的損益以約定的名義資金金額與結算時的即期匯率之差計算。所有NDF 都有固定日期和結算日期。固定日期是計算現行市場匯率與協議匯率之間的差額的日期。結算日期是向收款方支付 差額的截止日期。NDF的報價期限通常為一個月至兩年，通常以美元報價和結算。它們通常被用來獲得對非國際交易的外國貨幣的敞口和/或對衝敞口。

貨幣期貨風險。信託基金亦可尋求對衝貨幣價值下跌的風險，或透過使用貨幣期貨或期權來提高回報。貨幣期貨與遠期外匯交易相似，不同之處在於期貨是標準化的交易所交易合約，而遠期外匯交易則在場外交易市場進行。貨幣期貨存在巨大的貨幣風險，也存在槓桿風險。

貨幣期權風險。信託基金還可能尋求通過使用貨幣期權來對衝一種貨幣的價值下降或提高回報。貨幣期權類似於證券期權。例如，考慮到期權溢價，貨幣期權的作者有義務在另一種貨幣的指定金額的到期日或之前出售(在看漲期權的情況下)或購買(在看跌期權的情況下)指定金額的另一種貨幣。該信託可在交易所或場外市場從事貨幣期權交易。貨幣 期權涉及相當大的貨幣風險，還可能涉及信貸、槓桿或非流動性風險。

貨幣互換風險。 信託可以進行貨幣互換。貨幣互換涉及信託和另一方以指定貨幣支付或接受付款的權利的交換。信託基金亦可透過貨幣互換來對衝投資組合頭寸。貨幣互換是指一種貨幣在現貨基礎上同時以另一種貨幣買入，而在遠期基礎上以第二種貨幣出售的交易。貨幣互換通常涉及交割一種指定貨幣的全部本金，以換取另一種指定貨幣。由於貨幣互換通常涉及以一種指定貨幣的全部本金價值換取另一種指定貨幣，因此貨幣互換的全部本金價值面臨互換另一方違約的風險。

非處方藥交易風險。信託可以買賣的衍生工具可以包括不在交易所交易的工具。票據交易對手違約的風險可能大於與交易所交易票據相關的風險，信託處置或達成關於票據的交易的容易程度可能低於交易所交易票據的相關風險。此外，對於未在交易所交易的衍生品工具，出價和要價之間可能存在顯著差異。缺乏流動資金可能會使信託基金難以或不可能以可接受的價格迅速出售此類工具。未在交易所交易的衍生工具也不受與交易所交易工具相同類型的政府監管，而且許多保護措施都提供了

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受監管環境中的參與者可能無法與交易相關。由於在場外交易市場交易的衍生品通常不受交易所或結算公司的擔保，通常不需要支付保證金，因此，如果信託在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手交存抵押品，則信託面臨其交易對手破產或無法履行其義務的風險。

《多德-弗蘭克法案》風險。多德-弗蘭克華爾街改革法案第七章和2010年消費者保護法(多德-弗蘭克法案)(衍生品標題)對衍生品市場實施了一個全新的監管結構，特別強調掉期(受商品期貨交易委員會監管)和基於證券的掉期(受美國證券交易委員會監管)。監管框架涵蓋廣泛的掉期市場參與者，包括銀行、非銀行機構、信用社、保險公司、經紀自營商和投資顧問。保誠監管機構被授權監管互換的保證金，以及銀行和銀行相關實體的基於證券的互換。

儘管商品期貨交易委員會和審慎監管機構已經通過並開始實施所需的法規，但美國證券交易委員會規則直到2019年12月才 敲定，公司必須在2021年10月之前達到合規。

目前的掉期法規要求對特定類型的利率掉期和指數信用違約掉期(統稱為備兑掉期)進行強制性中央清算和強制性交易所交易。信託須透過結算經紀結算其備兑掉期，這需要(其中包括)向信託的結算經紀公佈初始保證金及變動保證金，以訂立及維持備兑掉期的倉位。擔保掉期通常需要通過掉期執行設施(SEF)執行，這可能涉及額外的交易費。

此外，根據《多德-弗蘭克法案》，掉期(以及與銀行簽訂的掉期和基於證券的掉期)必須遵守保證金要求，掉期交易商必須向信託收取保證金，並就此類衍生品向信託提交變動保證金。具體地説， 現已生效的法規要求掉期交易商公佈和收取與信託進行場外掉期交易有關的差價保證金(由指定的流動性工具組成，並須進行必要的減記)。根據本條例，投資公司的股票(某些貨幣市場基金除外)不得作為抵押品入賬。場外掉期(以及除場外掉期外，交易商為銀行或銀行控股公司子公司的場外掉期)初始保證金的公佈要求將分階段實施至2021年9月。CFTC尚未對掉期交易商實施資本金要求。隨着對掉期交易商的未清算資本要求以及對基於證券的掉期的未清算資本和保證金要求的逐步實施，此類要求可能會使某些類型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新法規的實施期間，可能會由於 不確定性而導致市場混亂，顧問無法知道衍生品市場將如何適應CFTC的新資本法規以及管理基於證券的掉期的新美國證券交易委員會法規。

此外，目前有效的全球審慎監管機構通過的法規要求某些受銀行監管的交易對手及其關聯公司在合格金融合同(包括許多衍生品合同以及回購協議和證券出借協議)中加入條款，推遲或限制交易對手 在受銀行監管的交易對手和/或其關聯公司面臨 某些類型的清算或破產程序時終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓關聯公司信用增強(如擔保)的權利。

法律和監管風險。在此日期之後的任何時間， 可能會頒佈可能對信託資產產生負面影響的法律或附加法規。監管方法的改變可能會對信託投資的證券產生負面影響。立法或法規也可能 改變信託本身的監管方式。不能保證未來的立法、監管或放鬆監管不會對信託基金產生重大不利影響，或不會損害信託基金實現其投資目標的能力。此外，作為多德-弗蘭克法案通過後產生的新規則和規定，

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法案實施，新的國際資本和流動性要求根據巴塞爾協議III出臺，市場可能不會以顧問預期的方式反應。信託能否實現其投資目標可能取決於顧問是否正確預測了市場對這項立法和其他立法的反應。在顧問錯誤預測市場反應的情況下，信託可能無法實現其投資目標。

REITs風險

就信託投資於房地產相關投資，包括REITs而言，它將受制於與擁有房地產和房地產行業相關的風險。這些風險包括：對房地產進行估值和處置的困難；房地產價值下降的可能性；與一般和當地經濟狀況有關的風險；房地產環境可能出現不利變化的風險；環境責任風險；物業税和經營費用增加的風險；分區法可能出現不利變化；傷亡風險或譴責損失；租金限制；利率和信貸市場可能出現不利變化；借款人可能比預期更早地還清抵押貸款。這可能會導致資產以較低的現行利率進行再投資。就信託投資於房地產投資信託基金而言，它還將面臨房地產投資信託基金可能違約或破產的風險。只要符合守則的適用要求，REITs一般不會就及時分配給股東的收入徵税。通過信託間接投資REITs，股東不僅將承擔信託費用的比例份額，還將間接承擔REITs的類似費用。 抵押REITs是集合投資工具，將其大部分資產投資於房地產抵押貸款，通常主要通過支付利息獲得收入。投資抵押房地產投資信託基金涉及與投資房地產抵押貸款相關的某些風險。此外, 抵押房地產投資信託基金必須滿足高度技術性和複雜性的要求，才有資格獲得根據該準則給予房地產投資信託基金的優惠税收待遇。不能保證信託所投資的抵押房地產投資信託基金將能夠繼續符合房地產投資信託基金的資格，或遵守守則下的房地產投資信託基金要求不會對該房地產投資信託基金執行其業務計劃的能力產生不利影響。

許多REITs專注於特定類型的物業或特別適合某些用途的物業，而這些REITs受到影響其物業使用者的風險的影響。例如，對於擁有醫療設施的REITs來説，這些物業的物理特徵及其運營受到嚴格監管，這些監管往往需要資本支出或限制這些物業的可變現利潤。其中一些房產還高度依賴於聯邦醫療保險和醫療補助付款，這可能會受到政府預算和政策的變化。如果租户獲得較低的醫療保險或醫療補助費率，這些房產可能會 遭受損失。

貴金屬及相關證券風險

貴金屬和貴金屬相關證券的價格歷來波動很大。貴金屬價格的高波動性 可能對涉及貴金屬的公司的財務狀況產生不利影響。政府或中央銀行或其他較大持有者的貴金屬生產和銷售可能受到各種經濟、金融、社會和政治因素的影響，這些因素可能是不可預測的，並可能對貴金屬價格產生重大影響。其他可能影響貴金屬及其相關證券價格的因素包括通脹變化、通脹前景以及工商業對貴金屬需求的變化。

投資中國的風險

投資於在人民Republic of China(中國或中華人民共和國)註冊的公司的證券涉及高度風險和通常與投資美國證券市場不相關的特殊考慮。這些增加的風險包括獨裁政府、要求改善政治、經濟和社會條件的民眾騷亂、地區衝突對經濟的影響以及與鄰國的敵對關係。

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軍事衝突，無論是對國內社會動盪的迴應，還是與其他國家的衝突，都可能擾亂經濟發展。中國經濟很容易受到與香港在融合問題上長期存在的分歧的影響。中國在臺灣主權問題上存在複雜的領土爭端，臺灣的公司和個人是中國的重要投資者。中國與臺灣之間潛在的軍事衝突可能會對中國大陸發行人的證券造成不利影響。此外，由於領土爭端、歷史敵意和其他防務方面的擔憂，中國還與日本、印度、俄羅斯等鄰國的國際關係變得緊張。中國可能受到朝鮮半島軍事事件或朝鮮內部不穩定的影響。這些情況可能會給中國市場帶來不確定性，並可能對中國經濟的表現產生不利影響。

中國政府實施了重大的經濟改革，以實現貿易政策自由化，促進外商對經濟的投資，減少政府對經濟的控制，並發展市場機制。但不能保證這些改革將繼續下去，也不能保證它們將 有效。儘管對某些行業的公司進行了改革和私有化，但中國政府仍對私營部門的許多方面擁有相當大的影響力，並可能擁有或控制許多公司。中國政府 繼續在經濟政策制定中發揮重要作用，投資中國涉及因徵收、國有化、沒收資產和財產以及對外國投資和投資資本匯回實施限制而造成損失的風險。

中國政府可能會幹預中國金融市場，例如實施交易限制、禁止裸賣空或暫停某些股票的賣空。這可能會影響這些股票的市場價格和流動性，並可能對信託的投資活動產生不可預測的影響。此外，這類市場幹預可能會對市場情緒產生負面影響，進而可能影響證券市場的表現，從而影響信託的表現。

此外，與美國相比，中國對證券市場以及投資者、經紀商和其他參與者的活動的監管較少。因此，中國的證券發行人在內幕交易規則、要約收購監管、股東委託書要求以及要求及時準確披露信息的要求等方面，不受與美國相同程度的監管。中國的股票市場正處於變革和進一步發展的過程中。這可能會導致交易波動，並在交易的結算和記錄以及相關法規的解釋和應用方面遇到困難。託管人可能無法提供與中國證券結算和管理相關的服務和保管水平，這是較發達市場的慣例。特別是，該信託可能不被承認為次級託管人代表該信託持有的證券的所有者。

人民幣目前不是一種可自由兑換的貨幣，受中國政府實施的外匯管制政策和匯回限制。實施貨幣管制可能會對信託的表現和流動資金造成負面影響，因為資本可能會被困在中國。由於資金匯回所需的任何政府批准延遲或拒絕批准，以及對投資的任何限制適用於信託，信託基金可能會受到不利影響。投資於中國境內或其大部分業務在中國的實體，可能需要信託採取特別程序、尋求當地政府批准或採取其他行動，每一項行動都可能涉及信託的額外成本和延誤。

儘管中國經濟近年來快速增長，但不能保證這種增長速度會保持下去。中國可能會經歷大幅度的通貨膨脹率或經濟衰退，對經濟和證券市場造成負面影響。中國的經濟嚴重依賴出口增長。中國產品和服務支出的減少，關税或其他貿易壁壘的設立，或者中國主要貿易夥伴的任何一個經濟體的低迷，都可能對中國發行人的證券產生不利影響。

中國的税務法律和法規可能會發生變化，包括髮布權威的指導意見或執行，可能具有追溯力。《公約》的解釋、適用和執行

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中國税務機關的這類法律不像發達國家的法律那樣一致和透明，而且可能會隨着時間和地區的不同而有所不同。中國税務規則的適用和執行可能對信託及其投資者產生重大不利影響，特別是對非居民徵收的資本利得税預扣税。此外，適用於中國公司的會計、審計和財務報告準則和實踐可能不那麼嚴格，可能導致按照中國會計準則和實踐編制的財務報表與按照國際會計準則編制的財務報表存在重大差異。

中國不時地和最近的2020年1月經歷了傳染病的爆發，未來國家可能會受到其他公共衞生威脅、傳染病、疾病或類似問題的影響。傳染病、公共衞生威脅或類似問題的任何傳播都可能減少消費者需求或經濟產出，導致市場關閉、旅行限制或隔離，並通常對中國經濟產生重大影響，進而可能對信託的投資產生不利影響， 可能導致信託資產淨值的溢價或折扣增加。

通過滬港通進行投資的風險中國A股是在中國註冊的公司在上海證券交易所(上交所)和深圳證券交易所(深圳證券交易所)等中國證券交易所交易的股權證券。外國投資者在上交所和深交所的A股投資歷來是不被允許的，除非通過根據中國稱為合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者制度(QFII)的法規 授予的許可證。

投資於在上交所或深交所上市和交易的符合條件的A股，也可以通過滬港通或深港通(視情況而定) 滬港通計劃或深港通計劃(每個股票互聯互通，統稱為股票互聯互通)。滬港通是由香港聯合交易所有限公司(聯交所)、香港中央結算有限公司(香港結算所)、上交所或深交所(視情況而定)和中國證券託管及結算有限公司(以下簡稱中國證券託管及結算有限公司)共同設立的證券交易及結算聯繫計劃，旨在通過允許投資者通過各自的本地證券經紀在每個市場交易和結算股票，為中國內地和香港之間提供相互的股票市場通道。 根據股票聯通，信託持有人交易在上交所或深交所上市的合格A股。將透過其香港經紀及聯交所成立的證券交易服務公司 進行。

儘管滬港通的投資者沒有個人投資額度或許可要求，但通過滬港通北向交易通道進行交易 受到每日投資額度的限制，這要求一旦超過每日額度，A股的買入指令將被拒絕(儘管 信託將被允許出售A股，無論額度是多少)。這些限制可能會限制信託及時投資A股，這可能會影響信託有效執行其投資策略的能力。投資額度也可能發生變化。

通過滬港通投資符合條件的A股需遵守可能對信託構成風險的交易、結算和結算程序。根據適用規則，通過股票連接購買的A股一般不能出售或以其他方式轉讓，除非通過股票連接。例如，中國的法規要求，為了讓投資者在某個交易日出售任何A股，投資者的賬户中必須有足夠的A股在該日開盤前。如果投資者的賬户中沒有足夠的A股，上交所或深交所(視情況而定)將拒絕賣出A股。聯交所對在其參與者(即股票經紀)的上交所市場(上交所證券)或深交所市場(深交所證券)上市的某些股票的賣單進行交易前檢查，以確保符合這一要求。雖然股票必須被指定為有資格在股票互聯互通下交易，但這些股票也可能失去這種指定，如果發生這種情況，這些股票可以出售，但不能通過股票互聯互通購買。此外，滬港通將僅在中國內地和香港市場均開放交易的日子運營，並且在相應的結算日兩地市場都可以提供銀行服務。因此，通過滬港通投資A股可能會使 信託在中國市場開放但滬港通不交易的日子面臨價格波動的風險。此外，A股市場不允許日間(週轉)交易。如果投資者 在T日購買A股，

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投資者只能在T+1日或之後出售A股。此外，由於符合條件的A股的所有交易都必須以人民幣結算，投資者必須及時獲得可靠的離岸人民幣供應，這是不能保證的。也不能保證人民幣不會貶值。人民幣的任何貶值都可能對信託的投資產生不利影響。若信託持有人民幣以外的本地貨幣的股份類別，則當信託將本地貨幣兑換成人民幣以投資A股時，信託將面臨貨幣兑換風險。信託基金還可能產生轉換成本。

在滬港通下透過代名人架構持有的A股 將以代名人身份代表投資者透過香港結算持有。信託作為上交所證券或深交所證券的實益擁有人(透過香港結算作為代名人)的確切性質及權利，在中國法律中並無明確界定。在中國法律下，法定所有權和實益所有權之間缺乏明確的定義和區分，而且中國法院很少有涉及代名人賬户結構的案件。根據中國法律，信託權益的確切性質和執行方法也不確定。萬一香港結算在香港進行清盤程序，上交所證券或深交所證券可能不會被視為信託的實益擁有權而持有，或不會被視為香港結算可供一般分派予其債權人的一般資產的一部分。儘管香港結算並無聲稱在其於證監會的綜合股票户口所持有的上交所證券或深交所證券中擁有所有權權益，但作為上交所或深交所上市公司的股份登記處，證監會在處理有關上交所或深交所證券的公司訴訟時，仍會將香港結算視為股東之一。中央結算監察影響上交所及深交所證券的企業行動，並讓中央結算及交收系統(CCASS)的參與者知悉所有此類需要中央結算及交收系統參與者採取步驟才能參與的企業行動。投資者只可透過中央結算系統的參與者向香港結算提供投票指示，以行使其投票權。所有來自中央結算系統參與者的投票指示將由香港中央結算公司統一處理。, 然後，世衞組織將向相關的上交所或深交所上市公司提交合並的單一投票指示。

該信託透過“滬港通”北向交易通進行的投資不在香港投資者賠償信託的保障範圍內。香港投資者賠償信託基金旨在向因持牌中介人或認可金融機構在香港的交易所買賣產品違約而蒙受金錢損失的任何國籍的投資者作出賠償。此外，由於該信託透過香港的證券經紀而非中國的經紀進行北向交易，故不受中國中國證券投資者保障信託的保障。

市場參與者可以參與股票聯通，但須滿足相關交易所和/或結算所可能規定的某些信息技術能力、風險管理和其他要求。此外，Stock Connections中的連通性要求跨越香港和中國的邊界發送訂單。這需要聯交所和交易所參與者發展新的資訊科技系統。不能保證聯交所和市場參與者的系統將正常運作或將繼續適應兩個市場的變化和發展 。如果相關係統無法正常運行，通過滬港通進行的A股交易可能會中斷。

2014年11月啟動的滬港通計劃和2016年12月啟動的深港通計劃都處於初級階段。目前的法規相對未經檢驗，未來將如何應用或解釋也不確定。此外，當前的法規可能會發生變化，不能保證滬港通不會中斷。中國和香港的監管機構和證券交易所可能會不時發佈新的規定，涉及滬港通下的運營、執法和跨境交易。信託基金可能會因為這些變化而受到不利影響。此外，中國和香港的證券制度和法律制度存在重大差異，可能會因持續的差異而產生問題。如果相關係統無法正常運行，通過股票連接在兩個市場進行的交易可能會中斷，信託實現其投資目標的能力可能會受到不利影響。此外，信託透過股票通對A股的投資一般受中國證券法規及上市規則等限制。此外，對通過滬港通收購A股的外國投資者徵收不同的費用、成本和税收，這些費用、成本和税收可能

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高於向提供類似投資敞口的其他證券的所有者徵收的可比費用、成本和税款。

A股停牌風險. 只有在相關A股可能在相關中國證券交易所出售或購買時，才可從信託購買或向信託出售A股。與許多其他全球股市相比，A股市場有更高的停牌傾向。某些股票的停牌可能會導致信託基金面臨更大的市場執行風險和成本。上交所和深交所目前實行每日限價，一般為單交易日A股價格允許波動幅度的10%。每日限價僅指價格 變動，並不限制在相關限制內交易。不能保證某家交易所的流動性市場將在任何特定的A股或特定時間內存在。

在日本投資的風險

在日本的投資存在特殊的風險。如果信託基金在日本投資，信託基金的股票價值可能會因影響日本公司的政治和經濟因素而變化很大。日本或該地區其他國家的政治、社會或經濟中斷可能會對日本證券的價值產生不利影響，從而影響信託的持有量。此外，由於日本的證券是以日元計價和報價的，以美元衡量的信託日本證券的價值可能會受到日元相對於美元價值波動的影響。日本證券也受到與外國證券相關的更一般風險的影響。

在拉丁美洲投資的風險

拉美國家的經濟過去經歷了相當大的困難，包括高通貨膨脹率和高利率。拉丁美洲經濟體和證券市場的出現將需要持續的經濟和財政紀律，這是過去有時缺乏的，以及穩定的政治和社會條件。國際經濟狀況，特別是美國的經濟狀況，以及世界石油和其他大宗商品的價格，也可能影響拉美經濟體的發展。

一些拉美貨幣對美元匯率穩步貶值，某些拉美國家不得不不時對其貨幣進行重大調整。此外，許多拉丁美洲國家的政府已經並將繼續對私營部門的許多方面施加重大影響。 未來政府的行動可能會對拉丁美洲國家的經濟狀況產生重大影響，這可能會影響信託投資的公司，從而影響信託股票的價值。如前所述，在過去，許多拉美國家經歷了多年的通貨膨脹率，在某些時期甚至達到了極高的水平。對於以當地貨幣保存會計記錄的公司，一些拉丁美洲國家的通貨膨脹會計規則 出於税務和會計目的要求在公司的資產負債表上重新列報某些資產和負債，以便以不變購買力的貨幣表示項目。通貨膨脹會計可能會間接 為某些拉美公司帶來虧損或利潤。通貨膨脹和通貨膨脹率的快速波動已經並可能在未來對某些拉丁美洲國家的經濟和證券市場產生非常不利的影響。

在某些國家，信託基金將投資、收入、資本或證券銷售收益匯回國內的能力可能存在很大限制。資金匯回所需的任何政府批准的延誤或拒絕批准，以及對投資的任何 限制適用於信託，都可能對信託造成不利影響。

某些拉丁美洲國家已經簽訂了區域貿易協定，旨在減少國家之間的壁壘，增加公司之間的競爭，並減少某些行業的政府補貼。不能保證這些變化將在長期內取得成功，也不能保證這些變化將導致預期的經濟穩定。有一種可能性是這些交易

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安排將不會完全實施，或將部分或完全解除。一個重要的參與者也有可能選擇放棄一項貿易協定，這可能會削弱其可信度和影響力。這些情況中的任何一種都可能對參與國和非參與國的市場產生不利影響，包括參與國貨幣大幅升值或貶值，匯率波動顯著增加，經濟保護主義死灰復燃，對拉美市場的信心受損，破壞拉美經濟穩定， 爭取拉美經濟統一的努力崩潰或放緩，和/或因預期達成此類貿易協定而採取的降低政府債務和通貨膨脹率的努力倒退。此類事態發展可能會對信託基金在拉丁美洲的投資或在參與此類貿易協定的特定國家的投資產生不利影響。

其他拉美市場風險包括外匯管制、證券定價困難、主權債務違約、在當地法院執行有利的法律判決的困難以及政治和社會不穩定。某些拉丁美洲國家的投資者可獲得的法律補救措施可能不如美國或其他國家的投資者所能獲得的法律補救措施廣泛。

投資亞太國家的風險

除了投資外國證券的風險和投資新興市場的風險外，發展中市場亞太地區國家還面臨某些額外或特定的風險。在其中許多市場中，市值和交易量高度集中在代表有限幾個行業的少數發行人，以及高度集中的投資者和金融中介機構。其中許多市場也可能受到區域內較成熟市場的發展的影響，例如日本和香港。發展中市場亞太地區的經紀商通常比美國的經紀商數量少，資本充裕。

許多發展中市場的亞太國家可能比美國和西歐國家受到更大程度的經濟、政治和社會不穩定的影響。除其他外，這種不穩定的原因可能是：(一)獨裁政府或軍方參與政治和經濟決策，包括通過憲法外的手段改變政府；(二)要求改善政治、經濟和社會條件的民眾騷亂；(三)國內叛亂；(四)與鄰國的敵對關係；以及(五)種族、宗教和種族不滿。此外，許多此類國家的政府，如印度尼西亞，在規範和監督經濟方面發揮着重要作用。

大多數此類國家的另一個共同風險是，經濟嚴重依賴出口，因此依賴國際貿易。在某些國家，不堪重負的基礎設施和陳舊的金融體系以及環境問題的存在也帶來了風險。某些經濟體還在很大程度上依賴初級商品的出口，因此容易受到商品價格變化的影響，而商品價格的變化又可能受到各種因素的影響。

發展中市場亞太地區公司的投資者的權利可能比美國公司的股東更有限。在發展中市場的亞太國家/地區，可能很難或不可能獲得和/或執行判決。

一些發展中的亞太國家禁止或嚴格限制外國實體在其資本市場，特別是其股票市場的投資。例如，某些國家/地區可能要求在外國人投資之前獲得政府批准，或者限制外國人對特定公司的投資額。

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在俄羅斯投資的風險

由於最近俄羅斯證券市場的形成、俄羅斯銀行和電信系統的不發達狀況以及俄羅斯的法律和監管框架，證券交易的結算、清算和註冊面臨着額外的風險。2013年前，俄羅斯沒有股權登記的中央登記系統，由發行人自己或由俄羅斯各地的登記機構進行登記。這些登記員可能沒有受到有效的國家監督，也沒有得到任何政府實體的許可。2013年，俄羅斯設立了國家結算託管處(NSD)，作為公認的中央證券託管處，俄羅斯股票的所有權現在基於NSD的記錄，而不是當地註冊商的記錄。NSD的實施 通常預計會降低與記錄和轉讓證券所有權相關的損失風險，但仍可能發生損失。此外，發行人和註冊商在驗證和批准俄羅斯企業行動處理的文件要求方面仍然很重要，俄羅斯市場在完成和提交企業行動選舉方面仍然存在不一致的市場標準。如果信託 遭受與其投資組合證券有關的所有權或公司訴訟相關的損失，則信託可能難以執行其權利或以其他方式補救損失。此外，俄羅斯還可能試圖通過經濟甚至軍事措施來維護其在該地區的影響力，就像它在2008年夏天對格魯吉亞和2014年對烏克蘭所做的那樣。這些措施可能會對俄羅斯經濟產生不利影響，進而可能對信託基金產生負面影響。

美國和歐盟貨幣聯盟以及包括日本、澳大利亞、挪威、瑞士和加拿大在內的一些國家的監管機構(統稱為制裁機構)對某些俄羅斯個人和俄羅斯公司實體實施了經濟制裁。制裁機構還可以對俄羅斯實施更廣泛的制裁。這些制裁，甚至是進一步制裁的威脅，可能會導致俄羅斯證券的價值和流動性下降，盧布走弱，或者對俄羅斯經濟造成其他不利後果。這些制裁 還可能導致投資於被禁止資產的俄羅斯證券和/或資金立即凍結，從而削弱信託購買、出售、接收或交付這些證券和/或資產的能力。制裁還可能導致俄羅斯採取反措施或報復行動，這可能會進一步損害俄羅斯證券的價值和流動性。

信託的管理

投資管理協議

雖然顧問有意將合理需要的時間和精力投入信託業務，以履行信託的職責，但顧問的服務並非排他性的，顧問向其他投資公司和其他客户提供類似的服務，並可能從事其他活動。

顧問與信託之間的投資管理協議(《投資管理協議》)還規定，在沒有故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或肆無忌憚地無視其義務的情況下，顧問不對信託或信託的任何股東在監督或管理其各自的投資活動中的任何作為或不作為或對信託或信託的股東遭受的任何損失負責，並規定顧問的信託、其董事、高級職員、僱員、代理人和 控制人因向信託提供服務而產生的法律責任不承擔責任，受某些限制和條件的限制。

《投資管理協議》規定，信託須按月支付管理費，年費率相當於信託管理資產日均價值的1.25%。

信託與顧問已訂立費用豁免協議(費用豁免協議)，根據協議，顧問已簽約同意就信託資產的任何部分免除可歸因於投資於任何股權及固定收益共同基金及交易所買賣基金的管理費。

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顧問或其附屬公司管理的基金(ETF)收取合同費用，截止日期為2022年6月30日。此外，根據豁免收費協議，截至2022年6月30日，Advisor已根據合約同意豁免管理費，豁免金額為信託透過投資於Advisor或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接向Advisor支付的投資顧問費。豁免協議可於其後年復一年延續，但須經顧問及信託特別批准(包括非利害關係人的大多數受託人(如投資公司法所界定)(獨立受託人))。顧問及信託均無責任延長豁免收費協議。豁免費用協議可於任何時間終止，而無須支付任何罰款， 只可由信託公司在90天內向顧問發出書面通知後終止(經大多數獨立受託人或信託大部分未清償有表決權證券表決)。

投資管理協議於2020年7月27日由信託的唯一普通股股東批准。《投資管理協議》將自生效之日起兩年內繼續有效，如果不是更早終止，將在此後連續12個月內繼續有效，只要每一次延續至少每年獲得以下兩方面的具體批准：(1)董事會多數成員投票或信託(定義見《投資公司法》)多數未償還有表決權證券的表決，及(2)非《投資管理協議》訂約方的受託人或任何該等人士的利害關係人(定義見《投資公司法》)的過半數受託人投票通過，並親自出席為表決該批准而召開的會議。投資管理協議可由信託於任何時間經董事會多數成員或信託的大部分未償還有表決權證券表決，或由顧問於任何一方向另一方發出可由非終止方豁免的60天書面通知後隨時終止，而無須支付任何罰款。《投資管理協議》將在發生轉讓時自動終止(該術語在《投資公司法》及其規則中有定義)。

全資子公司的組織管理

該信託公司打算將其總資產的25%投資於該子公司，以獲得對大宗商品市場的敞口。該子公司主要投資於與大宗商品相關的工具。

該附屬公司是根據開曼羣島法律成立的公司，其註冊辦事處位於Maples Corporation Services Limited的辦公室，郵編：309，Uland House，Grand Cayman KY1-1104。子公司的事務由董事會監督，董事會成員包括受託人兼信託公司董事長約翰·M·佩洛夫斯基、信託公司首席執行官總裁和信託公司首席財務官尼爾·J·安德魯斯。

顧問將根據單獨的投資管理協議(子公司管理協議)向子公司提供投資管理和其他服務。顧問將不會因根據附屬公司管理協議向其提供投資管理或行政服務而從附屬公司獲得單獨補償。 然而，信託將根據信託的資產(包括投資於附屬公司的資產)向顧問支付費用。子公司還將與向信託提供託管和審計服務的相同服務提供商或其附屬公司簽訂單獨的合同。

子公司按照合規政策和程序進行管理，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。因此，顧問在管理附屬公司的投資組合時，須遵守適用於信託管理的相同投資政策及 限制，特別是有關組合槓桿、流動資金、經紀業務，以及附屬公司投資組合投資及附屬公司股份的估值時間及方法的要求。這些政策和限制在招股説明書和本SAI的其他地方有詳細描述。信託的首席合規官監督子公司的政策和程序的執行，並就子公司遵守其政策和程序的情況向信託董事會提交定期報告。信託和子公司在合併的基礎上測試是否符合某些投資限制，

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除了對某些可能涉及槓桿的證券的投資外，子公司遵守與信託相同的資產分離要求。

與受託人有關的個人資料

董事會由七名個人(每人一名受託人)組成，其中四人不是投資公司法(獨立受託人)所界定的信託的利害關係人。由顧問或其關聯公司提供諮詢的註冊投資公司(貝萊德顧問基金)被組織成一個由封閉式基金和開放式非指數固定收益基金組成的聯合體(貝萊德固定收益聯合體)，一個由開放式股票、多資產、指數和貨幣市場基金組成的聯合體(貝萊德多資產聯合體)，以及一個交易所交易基金聯合體(每個基金都是一個貝萊德基金聯合體)。該信託基金包括在被稱為貝萊德固定收益綜合體的貝萊德基金綜合體中。受託人還作為董事會成員監督貝萊德固定收益綜合體中其他開放式和封閉式註冊投資公司的運營。

在信託完成首次公開發售後，董事會預計將委任另外三名人士為受託人，他們目前是貝萊德固定收益綜合業務所包括的其他註冊投資公司(統稱為建議的獨立受託人)的董事會成員。

有關受託人以及董事會預期於信託首次公開發售完成後委任為受託人的三名人士的若干個人履歷及其他資料載述如下，包括他們的地址及出生年份、至少最近五年的主要職業、服務時間、貝萊德建議基金監管的註冊投資公司總數及投資組合，以及目前擔任的任何上市公司及其他投資公司董事職位。

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受託人委員會的經驗、資格及技能

獨立受託人已經通過了一項政策聲明，其中描述了潛在的獨立受託人候選人所需要和希望具備的經驗、資格、技能和屬性(政策聲明)。董事會相信，每名獨立受託人在最初獲選或獲委任為受託人時，均符合政策聲明所預期的標準以及信託章程所載的標準，並會繼續符合該等標準。此外，在確定某一受託人曾經並將繼續有資格擔任受託人時，董事會 考慮了各種標準，但沒有一項單獨加以控制。董事會相信，每名建議委任的獨立受託人將符合政策聲明所預期的標準，以及獲委任時信託章程所載的標準。董事會認為，整體而言，受託人擁有均衡和多樣化的經驗、技能、屬性和資歷，這使董事會能夠在管理信託和保護股東利益方面有效運作。所有受託人的共同特徵之一是，他們能夠對提供給他們的信息進行批判性審查、評估、質疑和討論，能夠與顧問、其他服務提供商、律師和獨立審計師有效互動，並在履行受託人職責時做出有效的商業判斷。每位受託人是否有能力有效地履行其職責，可以從以下方面得到證明：他/她的教育背景或專業培訓；商業、諮詢、公共服務或學術職位；擔任信託董事會成員或貝萊德基金(及任何前身基金)、其他投資基金、上市公司或其他基金的經驗。非營利組織貝萊德建議的其他基金的常務委員會和其他委員會的領導；或其他相關生活經歷。董事會預期，建議委任的獨立受託人在獲委任為受託人時，將符合或擁有(如適用)上述標準、技能、屬性及背景。

下表討論了每個受託人和擬議的獨立受託人的一些經驗、資格和技能，這些經驗、資格和技能支持他或她應該在董事會任職的結論。

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目錄表

董事會領導結構與監督

董事會對信託基金的監督負有全面責任。董事會聯席主席和首席執行官是不同的人。不僅每個董事會聯席主席是獨立受託人，而且每個董事會委員會(每個委員會)的主席也是獨立受託人。審計委員會有五個常設委員會：一個審計委員會、一個治理和提名委員會、一個合規委員會、一個業績監督委員會和一個執行委員會。董事會聯席主席的作用是主持董事會的所有會議，並在會議之間充當與服務提供商、官員、律師和其他受託人的聯絡人。每個委員會的主席在委員會方面發揮着類似的作用。董事會聯席主席或委員會主席也可履行董事會或委員會可能不時委派的其他職能。獨立受託人定期在信託管理層在場的情況下、在執行會議上或與信託的其他服務提供商舉行會議。董事會每年舉行五次定期會議，包括一次審議批准信託投資管理協議的會議，如有必要，可在下次例會之前舉行特別會議。每個委員會定期開會，執行董事會委託給該委員會的監督職能，並向董事會報告其調查結果。理事會和每個常設委員會對其監督職能和結構進行年度評估。董事會已確定董事會的領導結構是適當的，因為它允許董事會對管理作出獨立判斷，並在各委員會和董事會之間分配職責範圍，以加強監督。

董事會決定將首席執行官的角色與聯合主席分開，因為董事會 認為擁有獨立的聯合主席：

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董事會已聘請顧問管理 的信託基金日常生活基礎。董事會負責根據《投資公司法》、州法律、其他適用法律、信託章程以及信託的投資目標和戰略的規定，監督顧問、其他服務提供商、信託的運作和相關風險。董事會持續審查信託基金的業績、業務運作以及投資戰略和技術。董事會還對顧問及其在信託運作中的作用進行審查。

與信託有關的日常風險管理由顧問或其他服務提供商負責(取決於風險的性質)，並受顧問的監督。該信託基金面臨一系列風險，包括投資、合規、運營和估值風險等。雖然顧問或其他服務提供商在適用的情況下執行了多項風險管理職能，但不可能消除適用於信託的所有風險。風險監督是董事會對信託基金的一般監督的一部分， 是董事會和委員會各項活動的一部分。董事會亦直接或透過委員會審核管理層、信託的獨立註冊會計師事務所、顧問及顧問或其聯營公司的內部核數師(視乎情況而定)就信託及管理層或服務提供者的風險職能所面對的風險提交的報告。委員會制度促進受託人及時和有效地審議事項，並促進對遵守法律和法規要求以及信託活動和相關風險的有效監督。董事會已批准任命一名首席合規官(首席合規官)， 負責監督信託合規計劃的實施和測試，並定期向董事會報告信託及其服務提供商的合規事宜。獨立受託人已聘請獨立法律顧問協助他們履行監督責任。

審計委員會。董事會有一個常設審計委員會，由Karen P.Robards(信託首次公開募股期間的主席)、Frank J.Fabozzi和W.Carl Kester組成，他們都是獨立受託人。於信託首次公開發售完成後，董事會預期 亦會委任Michael J.Castellano(擔任主席)及Catherine A.Lynch為審計委員會委員，兩人均預期於獲委任時為獨立受託人。審計委員會的主要職責是協助董事會履行與信託的會計和財務報告政策及做法有關的監督責任。審計委員會的職責包括但不限於：(I)批准信託的獨立註冊會計師事務所(獨立註冊會計師事務所)的選擇、保留、終止和薪酬，並評估獨立註冊會計師事務所的獨立性和客觀性；(Ii)批准信託的所有審計聘用條款和費用；(Iii)審查每次審計的進行和結果；(4)審查信託的獨立註冊會計師事務所或管理層就信託的會計或財務報告政策和做法、其內部控制以及酌情提出的任何問題, (V)審查及討論信託的經審核及未經審核的財務報表及信託股東報告中有關信託業績的披露；(Vi)協助董事會在會計及財務事宜方面履行信託及其服務提供者的內部控制責任；及(Vii)解決信託管理層與信託的獨立註冊會計師事務所之間在財務報告方面的任何分歧。董事會通過了董事會審計委員會的書面章程。可以在貝萊德封閉式基金網站的公司治理部分找到審計委員會關於該信託的章程的副本，網址為： Https://www.blackrock.com/us/individual/education/closed-end-funds/corporate-governance.

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治理和提名委員會。董事會有一個常設治理和提名委員會，由Richard E.Cavanagh、Cynthia L.Egan和Karen P.Robards組成，他們都是獨立受託人。在信託首次公開發售完成後，董事會預期亦會委任管治及提名委員會R.Glenn Hubbard(擔任主席)及Michael J.Castellano(預期於委任時均為獨立受託人)為董事會成員。治理和提名委員會的主要職責是： (I)確定有資格擔任獨立受託人的個人，並推薦非信託利害關係人的董事會被提名人，供股東選舉或由董事會任命；(Ii)就董事會組成、程序和董事會委員會(審計委員會除外)向董事會提供諮詢；(Iii)監督董事會和董事會委員會(審計委員會除外)的定期自我評估；(Iv)審查並提出關於獨立受託人薪酬的建議；(V)監察公司管治事宜並就此向董事會提出建議；(Vi)就董事會政策及程序、委員會政策及程序(審計委員會除外)及與獨立受託人有關的道德守則擔任行政委員會；及(Vii)就獨立受託人的信託股份擁有權向董事會檢討及提出建議。董事會通過了董事會治理和提名委員會的書面章程。

董事會的治理和提名委員會尋求尋找具有不同觀點、資歷、經驗、背景和技能的個人加入董事會，以便董事會更適合履行其監督信託活動的職責。在此過程中，治理和提名委員會根據信託在決定是否應向董事會增加一名或多名新受託人時面臨的問題，審查董事會的規模、現任受託人的年齡及其在董事會的任期，以及受託人的技能、背景和經驗。 該委員會作為一個整體，努力實現性別、種族和地理位置的多樣性。治理和提名委員會認為，受託人作為一個羣體擁有指導信託所需的一系列技能、經驗和背景 。本文中包括的受託人傳記突出了受託人為信託帶來的技能、資歷和專業知識的多樣性和廣度。

管治委員會可按其認為適當的情況，考慮信託股東對受託人的提名。根據《信託附例》，股東必須遵循一定的程序，在年度或特別會議上提名一名人士參加受託人選舉，或在年度會議上介紹一項事務。根據這些預先通知程序， 股東必須通過向信託祕書在其主要執行辦公室遞交通知來提交建議的代名人或業務項目。信託必須在不少於120天但不超過150天的前一年年度股東大會週年日之前收到股東擬在年度股東大會上提出提名或擬議事項的通知。但是，如果信託在前一年年度股東大會週年日之前或之後的25天內召開年度股東大會，信託必須在郵寄股東大會日期通知或公開披露股東大會日期之後的第十天內收到股東擬提出提名或擬議業務項目的通知 ，以較早者為準。

信託附例規定，建議提名的通知必須包括有關股東和被提名人的某些信息，以及建議被提名人當選後任職的書面同意。擬議業務項目的通知必須包括將擬議業務提交會議的説明和原因、股東在該業務中的任何重大利益，以及有關該股東的某些其他信息。

此外，信託採用了受託人資格要求 ，這些要求可以在信託章程中找到，並適用於所有可能被提名、選舉、任命、符合資格或就任受託人的受託人。資格要求包括：(一)年齡限制；(二)在其他董事會任職的限制；(三)與顧問以外的投資顧問的關係限制；以及(四)性格和體格。

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要求。除不是《投資公司法》第2(A)(19)節所界定的信託的利害關係人外，每名獨立受託人不得與擁有信託有表決權證券5%或以上的股東或與擁有根據《投資公司法》註冊的投資公司其他百分比所有權權益的股東有某種關係。有關更多詳細信息，請參閲 信託章程。

信託的治理和提名委員會章程的副本可在貝萊德封閉式基金網站的公司治理部分找到，網址為 Https://www.blackrock.com/us/individual/education/closed-end-funds/corporate-governance.

合規委員會。董事會設有合規委員會，由Cynthia L.Egan(主席)、Richard E.Cavanagh和W.Carl Kester組成，他們都是獨立受託人。在完成信託的首次公開發售後，董事會預期亦會委任R.Glenn Hubbard為合規委員會成員，而Hubbard預期在獲委任時為獨立受託人。合規委員會的目的是協助董事會履行其職責，監督涉及信託、顧問、任何子顧問和信託的其他第三方服務提供商的基金相關活動的監管和受託事項。合規委員會的職責包括但不限於：(I)監督信託及其服務提供商的合規政策和程序，並建議對這些政策和程序進行修改或增加；(Ii)審查有關信託遵守適用法律的信息，並在適當情況下建議有關政策；(Iii)審查與監管機構或政府機構有關信託的任何重大通信或其他行動的信息，以及對合規事項提出擔憂的任何員工投訴或已發佈的報告。及(Iv)審核信託公司CCO的年度業績檢討報告，並就該等報告提出若干建議，包括(但不限於)釐定CCO的薪酬金額及結構。董事會通過了董事會合規委員會的書面章程。

績效監督委員會。董事會有一個業績監督委員會，由Frank J.Fabozzi(主席)、Richard E.Cavanagh、Cynthia L.Egan、W.Carl Kester和Karen P.Robards組成，他們都是獨立受託人。在完成信託的首次公開發售後，董事會預期亦會委任Michael J.Castellano、R.Glenn Hubbard及Catherine A.Lynch為業績監督委員會成員，預期彼等於獲委任時均為獨立受託人。業績監督委員會的目的是協助董事會履行其職責，監督信託相對於信託的投資目標、政策和做法的投資業績。績效監督委員會的職責包括但不限於：(I)審查信託的投資目標、政策和做法；(Ii)就基本和非基本投資限制的變化向董事會建議任何必要的行動；(Iii)審查關於適當基準和競爭領域的信息；(Iv)審查信託相對於該等基準的投資表現；(V)審查關於非常或特殊投資事項的信息；(Vi)審查信託是否遵守其投資政策和限制；以及(Vii)監督有關信託投資估值的政策、程序和控制。董事會已為董事會業績監督委員會通過了一份書面章程。

執行委員會。董事會有一個執行委員會，由Richard E.Cavanagh(主席)和Karen P.Robards組成，他們都是獨立受託人，以及John M.Perlowski，他是感興趣的受託人。執行委員會的主要職責包括但不限於：(I)在董事會會議之間處理日常事務；(Ii)在董事會會議之間處理可能需要採取緊急行動的事項；及(Iii)行使董事會不時授予執行委員會的其他權力。董事會通過了董事會執行委員會的書面章程。

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關於每個受託人的具體經驗、技能、屬性和資格的信息， 在每種情況下導致董事會得出結論認為受託人應擔任信託受託人的信息，見關於受託人的傳記資料。

受託人股份所有權

截至2019年12月31日，每個受託人在信託基金和目前由各自受託人監管的所有貝萊德建議基金(監管基金)中的股份所有權相關信息 見下表。

受託人的薪酬

每位獨立受託人作為貝萊德建議的基金(包括信託基金)的董事會成員，每年可獲得330,000美元的預聘費，每名獨立受託人還可獲得10,000美元的董事會會議費用，用於召開特別臨時會議或一年內舉行的超過6次董事會會議的會議，以及自掏腰包根據董事會關於出席會議的差旅和其他業務費用的政策支出。此外，董事會每名聯合主席每年可額外獲得100 000美元的聘用費。審計委員會、業績監督委員會、合規委員會以及治理和提名委員會的主席每年分別額外獲得45,000美元、30,000美元、45,000美元和20,000美元的聘用金。審計委員會和合規委員會的每位成員因其在審計委員會和合規委員會的服務而分別獲得每年30,000美元和25,000美元的額外聘用金。該信託將按季度(基於相對淨資產)支付貝萊德固定收益綜合體中基金支付的上述受託人費用的一部分。

獨立受託人已同意，根據貝萊德固定收益綜合公司的遞延補償計劃，每位獨立受託人由貝萊德固定收益綜合公司的基金支付的總薪酬的最高50%可延期支付。根據遞延補償計劃，遞延金額為獨立受託人賺取回報，猶如等值的 美元已投資於獨立受託人選定的貝萊德固定收益綜合業務的某些基金的股票。這對獨立受託人產生了大致相同的經濟影響，就像他們將遞延的 金額投資於貝萊德固定收益綜合體的此類基金一樣。遞延賠償計劃沒有供資，其下的債務是對基金一般資產的一般無擔保債權，為會計目的作為負債入賬。

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目錄表

下表列出了各受託人在截至2020年12月31日的財政年度將從信託獲得的估計補償，以及所有貝萊德建議基金在截至2019年12月31日的日曆年度向他們支付的總補償，包括遞延補償金額。費爾貝恩和佩洛夫斯基先生由於與貝萊德公司和顧問公司的關係，在信託基金任職期間沒有獲得報酬。

證券的獨立受託人所有權

截至2019年12月31日，於最近完成的兩個歷年內，信託獨立受託人或其直系親屬概無實益擁有或記錄任何顧問或任何控制、由顧問控制或與顧問共同控制的人士的任何證券，亦無任何信託獨立受託人或其直系親屬在涉及信託、顧問或顧問的任何附屬公司控制、控制或與顧問共同控制的任何 交易或一系列類似交易中擁有任何重大權益。

截至本SAI日期，信託的高級管理人員和受託人作為一個集團，實益擁有信託已發行普通股的不到1%。

有關該等人員的資料

以下列出了與非受託人的信託高級人員有關的某些傳記和其他信息，包括他們的地址和出生年份，至少最近五年的主要職業和

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目錄表

服刑時間。除CCO外，高管不會從信託獲得任何報酬。信託基金對CCO作為其CCO所提供的服務給予補償。

每名高管都是信託基金(定義見《投資公司法》)的利害關係人，因其在貝萊德或其附屬公司的職位如下表所述。

受託人及高級人員的彌償

信託的管理文件一般規定，在適用法律允許的範圍內，信託將賠償其受託人和高級管理人員因其在信託中的職務而可能捲入的與訴訟有關的責任和費用，除非關於對信託或其投資者的責任，最終裁定他們 從事故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或魯莽無視其職務所涉及的職責。此外，信託不會對受託人及高級職員作出賠償，除非(I)法院或其他具司法管轄權的機構就有權獲得彌償的問題作出最後裁決 ，裁定受託人或高級職員有權獲得彌償，或(Ii)在沒有作出該決定的情況下，由既非信託利害關係人亦非訴訟各方的受託人以多數票 裁定該受託人或高級職員有權獲得彌償。信託管理文件中包含的賠償條款受適用法律施加的任何限制。

貝萊德固定收益綜合體中的封閉式基金，包括信託，也與這些基金的每個董事會的董事會成員簽訂了單獨的賠償協議(賠償

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協議)。賠償協議(I)將基金管理文件中包含的賠償條款擴展到離開該基金董事會並在貝萊德固定收益綜合體中的另一隻基金的顧問委員會任職的董事會成員；(Ii)在董事會成員退休後製定基金管理文件中的賠償條款；以及(Iii)在基金董事會成員因2007年貝萊德和美林投資管理業務合併而在董事會合並期間或之前離開董事會的情況下，澄清 該基金繼續就受託人過去為該基金服務而產生的索賠向受託人提供賠償。

普通股主要所有人

在公開發行普通股之前，顧問的關聯公司貝萊德金融管理有限公司(BFM) 從信託購買了普通股，金額滿足投資公司法第14(A)節的淨值要求，該節要求信託在公開募股之前擁有至少100,000美元的淨值。截至本SAI日期，BFM擁有信託公司100%的已發行普通股，因此可被視為控制信託基金，直至其持有的信託公司已發行普通股少於25%，預計將在本次發行結束時發生 。BFM的地址是紐約東52街40號，郵編10022。BFM是根據特拉華州法律成立的，是貝萊德的全資子公司。

投資組合管理

投資組合 經理管理的資產

下表列出了截至2020年6月30日，投資組合經理主要負責日常投資組合管理的信託以外的基金和賬户的信息：

投資組合經理薪酬概述

下面的討論描述了截至2020年6月30日的投資組合經理薪酬。

顧問與其投資組合經理的財務安排、具有競爭力的薪酬以及各級對職業發展的重視 反映了高級管理層對關鍵資源的重視。薪酬可能包括各種組成部分，並可能因各種因素而每年有所不同。薪酬的主要組成部分包括基本工資、基於績效的酌情獎金、參與各種福利計劃以及顧問制定的一個或多個激勵性薪酬計劃。

基本薪酬。一般來説，投資組合經理根據他們在公司的職位獲得基本工資。

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可自由支配的獎勵薪酬裏德、克萊頓和科斯特里奇先生

酌情激勵薪酬是幾個組成部分的函數：貝萊德的業績、貝萊德投資組合經理所在團隊的業績、該投資組合經理管理或監管的公司資產相對於預定基準的投資業績(包括風險調整後的收益)，以及個人的業績和對這些投資組合和貝萊德整體業績的貢獻。在大多數情況下，這些基準與衡量投資組合經理管理的基金或其他賬户業績的一個或多個基準相同。除其他事項外，貝萊德的首席投資官根據每個投資組合經理管理的基金和其他賬户相對於各種基準的業績，對每個投資組合經理的薪酬做出主觀決定。績效評估通常是在相對於基準和阿爾法目標的1年、3年和5年的落後時期內進行的，也是針對同齡人進行的。對於這些投資組合經理，該基金和其他賬户的基準是：標準普爾500指數、富時世界(不含美國)指數、ICE BofAML當前5年期國債指數和富時非美元世界政府債券指數。

自由裁量激勵薪酬的分配。可自由支配的激勵薪酬以現金、遞延貝萊德股票獎勵和/或遞延現金獎勵的組合形式分配給投資組合經理，名義上跟蹤某些Advisor投資產品的回報。

投資組合經理以現金形式獲得年度可自由支配的激勵薪酬。總薪酬 高於指定門檻的投資組合經理每年還會獲得遞延的貝萊德股票獎勵，作為其酌情激勵薪酬的一部分。以遞延貝萊德股票的形式支付一部分可自由支配的激勵薪酬，將使投資組合經理在給定年份賺取的薪酬面臨風險，這取決於顧問在未來一段時間內維持和改善業績的能力。在某些情況下，可能會將額外的遞延貝萊德股票授予 某些關鍵員工，作為長期激勵獎勵的一部分，以幫助留住員工，使利益與長期股東保持一致，並激勵業績。遞延貝萊德股票獎勵通常以貝萊德限制性股票 單位的形式授予，根據適用計劃的條款歸屬，一旦歸屬，將以貝萊德普通股結算。該信託的投資組合經理已經推遲了貝萊德的股票獎勵。

對於某些投資組合經理，部分酌情激勵薪酬還以遞延現金獎勵的形式分配 ，名義上跟蹤他們管理的Advisor的選定投資產品的回報，這提供了投資組合經理酌情激勵薪酬與投資產品結果的直接匹配。遞延現金獎勵按比例在若干年內授予 ，一旦授予，即以現金形式結算。只有管理特定產品且總薪酬高於指定門檻的投資組合經理才有資格參加遞延現金獎勵計劃。

其他補償待遇。除了基本工資和酌情獎勵薪酬外，投資組合經理可能 有資格獲得或參與以下一項或多項：

激勵性儲蓄計劃-貝萊德創建了貝萊德員工有資格參加的各種激勵性儲蓄計劃，包括401(K)計劃、貝萊德退休儲蓄計劃和貝萊德員工購股計劃。RSP的僱主繳費部分包括相當於每年上限為5,000美元的合格薪酬的前8%的50%的公司匹配，以及相當於合格薪酬的3-5%的公司退休繳費，最高可達國税侷限額 (2020年為285,000美元)。RSP提供了一系列投資選擇，包括註冊投資公司和由該公司管理的集體投資基金。貝萊德繳費遵循參與者為自己的繳費設定的投資方向，或者在沒有參與者投資方向的情況下，投資於與參與者年滿65歲對應或最接近的目標日期基金。特別提款權允許以購買當日股票公允市值的5%折扣 投資貝萊德普通股。ESPP的年度參與僅限於購買1,000股普通股或以購買日的公平市場價值為基礎的美元價值25,000美元。 所有合格的投資組合經理都有資格參與這些計劃。

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投資組合經理的證券所有權

The Trust是一家新組建的封閉式管理投資公司。因此，截至本SAI日期，沒有任何投資組合經理 實益擁有信託發行的任何證券。

投資組合經理潛在的重大利益衝突

顧問構建了專業的工作環境、全公司的合規文化以及合規程序和系統，旨在 防範可能偏袒某個客户的潛在激勵措施。該顧問採取了政策和程序，解決投資機會的分配、投資組合交易的執行、員工的個人交易和其他潛在的利益衝突，旨在確保隨着時間的推移，所有客户賬户都得到公平對待。然而，除信託基金外，顧問公司還為眾多客户提供投資管理和諮詢服務，顧問公司可根據適用法律向其他客户或賬户(包括對衝基金或向顧問支付業績或更高費用的賬户，或投資組合經理在收取此類費用方面有個人利益的賬户)提出投資建議，這些建議可能與向信託基金提供的建議相同，也可能不同。此外，貝萊德、其聯屬公司和主要股東以及任何高管、董事、股東或僱員可能或 可能不會在顧問向信託推薦其買賣的證券中擁有權益。貝萊德或其任何關聯公司或大股東，或任何高管、董事、股東、員工或他們的任何家庭成員，可能會就同一證券採取與顧問向信託建議的行動不同的行動。此外，顧問可避免就貝萊德(或其關聯公司或大股東)的任何高級管理人員、董事或僱員為董事或高級管理人員的公司，或顧問或其任何關聯公司或大股東或高級管理人員的公司的證券提供任何意見或服務, 其中任何一家的董事和 員工有任何重大經濟利益或擁有重大非公開信息。某些投資組合經理還可能管理其投資策略有時與基金使用的策略相反的賬户。 還應注意，Clayton、Koester ich和Rieder先生可能在管理對衝基金和/或只做多賬户，或者可能是管理對衝基金和/或只做多賬户的團隊的一部分，但需要支付獎勵費用。因此，克萊頓先生、科斯特里奇先生和裏德先生可能有權獲得通過這些賬户賺取的任何獎勵費用的一部分。

作為受託人，顧問負有對客户忠誠的責任，必須公平對待每一位客户。當顧問為多個賬户買賣證券時，交易必須以與其受託責任一致的方式進行分配。顧問試圖 以公平和公平的方式在客户賬户之間分配投資，沒有賬户受到優待。為此，顧問採取了旨在確保客户交易的合理效率的政策，併為顧問提供了足夠的靈活性，以符合特定投資紀律和客户基礎的方式適當地分配投資。

代理投票策略

董事會已根據顧問的代理投票準則，將信託證券的代理投票委託給顧問。根據這些指導方針，顧問將投票表決與信託證券相關的代理，以維護信託及其股東的最佳利益。有時，投票可能會導致信託股東的利益與顧問、信託的任何關聯人或顧問的利益之間的衝突。在這種情況下，如果顧問的股權投資政策監督委員會或其小組委員會(監督委員會)知道實際或潛在的衝突，如果要表決的事項是重大的、非常規事項，並且監督委員會合理地認為它不能遵循其一般投票準則(或者如果特定的代理事項 沒有在準則中提及)並公正地投票，監督委員會可以保留獨立受信人，就如何投票或代表顧問的客户投票向監督委員會提供建議。如果顧問 決定不保留獨立受託人，或不希望遵循

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根據該獨立受託人的建議，監督委員會應在諮詢了顧問的投資組合管理小組和/或顧問的法律和合規部，並得出結論認為，儘管存在衝突，但所投的票符合客户的最佳利益後，應決定如何投票給代理人。封閉式基金代理投票政策的副本包含在本SAI的附錄B中。有關信託基金在截至6月30日的最近12個月期間如何投票表決與投資組合證券有關的委託書的信息，可在(I)www.Blackrock.com和(Ii)美國證券交易委員會的網站http://www.sec.gov.上獲得。

道德準則

信託基金和顧問根據《投資公司法》第17j-1條通過了道德準則。這些代碼允許受代碼約束的人員投資於證券，包括信託可能購買或持有的證券。這些代碼可以通過撥打美國證券交易委員會獲得。這些道德守則可在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov)，)的EDGAR數據庫中獲得，在支付複印費後，可通過電子郵件 請求獲取這些守則的副本，電子郵件地址為：Public Info@sec.gov。

其他信息

貝萊德擁有獨立的所有權和獨立的治理，沒有單一的大股東，獨立董事佔多數。

證券組合交易和經紀業務

根據董事會制定的政策，顧問主要負責信託投資組合交易的執行和經紀佣金的分配。顧問不會透過任何特定的經紀或交易商進行交易，但會考慮價格(包括適用的經紀佣金或交易商價差)、訂單規模、執行的難度、公司的營運設施及公司在定位證券塊方面的風險和技巧等因素，尋求為信託基金取得最佳的淨收益。雖然顧問通常尋求合理的交易執行成本 但信託不一定支付可用的最低價差或佣金，支付最低佣金或價差不一定與在特定交易中獲得最佳價格和執行一致。 在符合適用法律要求的情況下，顧問可部分根據向顧問及其客户(包括信託)提供的經紀或研究服務來選擇經紀人。作為對此類服務的回報，如果顧問真誠地確定佣金相對於所提供的服務而言是合理的，則顧問可能會讓信託支付比其他經紀商收取的佣金更高的佣金。

在選擇經紀人或交易商執行投資組合交易時，顧問尋求獲得信託的最佳價格和最有利的執行，考慮到各種因素，包括：(I)正在交易的證券或工具的大小、性質和特徵以及購買或出售它的市場；(Ii)交易的預期時間； (Iii)顧問對預期佣金率和目前可用的利差的瞭解；(Iv)特定證券或工具的市場現有和預期活動，包括任何預期的執行困難；(V)所提供的全套經紀服務；(Vi)經紀或交易商的資本；(Vii)所提供的研究及研究服務的質素；(Viii)佣金、交易商利差或其對特定交易的等價物的合理性；及(Ix)顧問對經紀或交易商的任何實際或明顯的運作問題的瞭解。

《交易法》第28(E)條(第28(E)條)允許投資顧問在某些情況下，使賬户向經紀或交易商支付交易佣金，佣金超過另一經紀或交易商為確認該經紀或交易商提供的經紀和研究服務的價值而收取的相同交易的費用。這包括在某些條件下為無風險本金交易支付的佣金。經紀和研究服務

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包括：(1)提供關於證券價值的建議，包括定價和評估建議、信用分析、風險衡量分析、業績和其他分析，以及投資、購買或出售證券的可行性，以及證券或證券買賣雙方的可用性；(2)提供有關發行人、行業、證券、經濟因素和 趨勢、投資組合策略和賬户業績的分析和報告；(3)影響證券交易和履行證券交易附帶的職能(如清算、結算和託管)。顧問認為，獲得獨立的投資研究對其投資決策過程有利，因此對信託基金也有好處。

顧問 可以參與客户佣金安排，根據該安排，顧問可以通過經紀自營商執行交易，並要求經紀自營商將部分佣金或佣金積分分配給向顧問提供研究的另一家公司。顧問相信，通過軟美元或佣金分享安排獲得的研究服務可增強其投資決策能力，從而增加獲得更高投資回報的前景。 顧問將只參與符合第28(E)條要求的軟美元或佣金分享交易。顧問定期評估所使用的軟美元產品和服務，以及整體軟美元和佣金分享安排，以確保交易由被認為最有能力為客户賬户執行交易的公司執行，同時提供訪問研究和顧問認為對其交易結果有影響的其他服務。

顧問可以使用軟美元和相關服務，包括研究(無論是由經紀交易商準備的，還是由第三方準備並由經紀交易商提供給顧問的)，以及在適用規則和顧問的政策範圍內的執行或經紀服務，只要此類允許的服務不損害顧問尋求最佳執行的能力。在這方面，投資組合管理投資和/或交易團隊可以考慮各種因素，包括經紀-交易商在多大程度上：(A)提供接觸公司管理層的途徑；(B)接觸其分析師；(C)提供關於公司或其他潛在投資的有意義/有見地的研究報告；(D)促進召開電話會議，討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法；(E)促進舉行會議，討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法；或(F)提供研究工具，如市場數據、財務分析和其他第三方相關研究和經紀工具，以幫助投資過程。

顧問可能用信託佣金支付的研究型服務可以是書面形式，也可以是通過與個人直接聯繫的形式，可能包括有關特定公司或行業、證券或證券集團的信息，以及市場、經濟或機構建議和統計信息、政治動態和有助於投資估值的技術市場信息。除非立即註明，經紀人提供的研究服務可用於為部分或全部客户賬户提供服務，並非所有服務均可與向提供此類服務的經紀人支付佣金的信託或賬户有關。在某些情況下，投資公司管理人員或主要負責顧問個人管理投資組合的人員從經紀人那裏收到的研究信息不一定由這些人員共享或在這些人員之間共享。信託向顧問支付的任何投資諮詢或其他費用不會因顧問接受研究服務而減少。在某些情況下，顧問可能會從同時具有研究用途和非研究用途的經紀人那裏獲得服務。發生這種情況時，顧問在所有情況下都會善意地分配服務的研究用途和非研究用途。用於研究目的的服務的百分比可以用客户佣金支付，而顧問將使用自己的資金支付用於非研究目的的服務的百分比。在進行此善意分配時，顧問面臨潛在的利益衝突，但顧問認為其分配程序經過合理設計，可確保 將此類服務的預期用途適當地分配給其研究和非研究用途。

向信託的關聯人經紀人支付佣金將根據《投資公司法》下的規則17e-1進行。

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信託可不時以固定價格發售新發行的證券。 在這些情況下，經紀人可能是銷售小組的成員，該小組除了銷售證券外，還將為顧問提供研究服務。金融行業監管機構，Inc.已通過規則，明確允許 在某些情況下進行此類安排。一般來説，經紀商將在這些情況下以高於典型二級市場交易的費率提供研究積分。這些安排 可能不屬於第28(E)節的安全港。

在選擇經紀或交易商為信託執行投資組合交易時，顧問並不將出售其所建議的投資公司的股份視為一個考慮因素；然而，無論特定經紀或交易商是否出售顧問所建議的投資公司的股票，該經紀或交易商均沒有資格或 喪失為該等投資公司執行交易的資格。

信託預計其經紀業務涉及外國證券的交易一般將主要在適用國家的主要證券交易所進行。外國股權證券可以由信託以存託憑證的形式持有，也可以其他可轉換為外國股權證券的形式持有。存託憑證可以在證券交易所上市，也可以在美國或歐洲的場外交易市場交易，視情況而定。美國存託憑證與在美國交易的其他證券一樣，將按協商的佣金費率收取佣金。

信託可投資於在場外交易市場交易的某些證券，並打算 直接與在特定證券上做市的交易商打交道，除非在其他地方有更好的價格和執行。根據《投資公司法》，禁止信託的關聯人和與該等關聯人有關聯的人以委託人的身份與該信託進行證券交易，除非從美國證券交易委員會獲得允許此類交易的許可命令。由於場外交易市場的交易通常涉及交易商作為其自己賬户的本金的交易，信託不會與與此類交易有關的關聯方進行交易。然而，信託的關聯人士可在以代理方式進行的場外交易中擔任其經紀人，但條件之一是，與非關聯經紀就可比交易收取的費用或佣金相比，該關聯經紀收取的費用或佣金是合理和公平的。

場外發行，包括大多數固定收益證券，如公司債券和美國政府證券，通常是在沒有明確佣金的情況下，通過交易商代表自己的賬户進行交易，而不是作為經紀人。信託將主要 與這些交易商進行交易或直接與發行人交易，除非可以通過使用經紀人獲得更好的價格或執行。支付給交易商的有關外國和國內證券的價格通常包括價差，即交易商當時願意購買和出售特定證券的價格之間的差額，幷包括交易商的正常利潤。

信託基金購買貨幣市場工具的渠道包括交易商、承銷商和發行商。信託目前預計不會在此類交易中產生任何經紀佣金費用，因為貨幣市場工具通常是以淨額為基礎進行交易的，交易商作為自己賬户的本金，而沒有規定的佣金。然而，證券的價格通常包括交易商的利潤。

在承銷發行中購買的證券包括向承銷商支付的固定金額的補償，通常指承銷商的優惠或折扣。當證券直接從發行人或向發行人購買或出售時，不支付佣金或折扣。

顧問可尋求獲得商業票據發行人或出售商業票據的交易商的承諾，以考慮在到期前按原始成本加利息(有時經調整以反映證券的實際到期日)從信託回購該等證券(有時經調整以反映證券的實際到期日)，前提是該信託的預期流動資金需求令該等行動合宜 。到期前的任何此類回購降低了信託公司在清算商業票據時發生資本損失的可能性，特別是在收購此類商業票據後利率上升的情況下。

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信託基金和顧問管理的其他投資賬户的投資決定是根據不同的情況相互獨立作出的。該顧問以公平和公平的方式在客户賬户之間分配投資。在作出這類撥款時，會考慮多方面的因素。這些因素包括： (一)特定賬户的投資目標或戰略，包括部門、行業、國家或地區和資本權重，(二)賬户的税務考慮，(三)賬户的風險或投資集中參數，(四)特定價格水平的證券供求，(五)可用投資的規模，(六)賬户的現金可獲得性和流動性要求，(七)監管限制，(八)賬户的最低投資規模，(九)賬户的相對規模，以及(X)顧問的總法律顧問可能批准的其他因素。此外，不得基於以下任何考慮將投資分配給一個客户帳户而不是另一個客户帳户：(I)以犧牲另一個客户帳户為代價偏袒一個客户帳户；(Ii)一個客户帳户向另一個客户帳户支付更高的費用或向顧問提供更高的績效補償；(Iii)發展或加強與客户或潛在客户的關係；(Iv)補償客户過去向顧問提供的服務或利益，或誘導未來的服務或利益提供給顧問。或(V)管理或平衡不同客户賬户之間的投資業績。

股權證券一般將按比例在同一投資授權內的客户 賬户之間進行分配。這種按比例分配可能會導致信託獲得的特定證券少於未按比例分配的情況。在相關情況下，所有股權證券的分配都將受到為賬户和合規限制設定的最低份額的限制。

首次公開發行的證券可能獲得超額認購，隨後在二級市場上以溢價交易。當顧問 有機會投資於此類首次發行或新股或熱門股時，可供客户賬户使用的證券供應通常少於賬户否則將獲得的證券金額。為了隨着時間的推移在客户賬户之間公平和公平地分配這些投資，每個投資組合經理或其各自投資團隊的一名成員將向顧問的交易部門表明他們對該團隊負責的合格客户賬户所提供的特定 產品的興趣水平。美國股票證券的首次公開發行將被確定為符合由投資組合團隊管理的特定客户賬户的資格，這些投資組合團隊已根據證券發行人的市值和客户賬户的投資授權表示對發行的興趣，如果是國際股權證券，則為發行發生的國家/地區和客户賬户的投資授權。一般而言，在首次公開發售期間收到的股份將按比例在每個投資授權內的參與客户賬户之間分配。在供應太有限而無法在符合投資條件的所有賬户之間分配的情況下，投資組合經理可以在一個或多個賬户之間輪換此類投資機會，只要輪換制度隨着時間的推移為所有客户賬户提供公平的訪問 。也可以使用顧問認為對客户公平和公平的其他分配方法。

由於不同的賬户可能有不同的投資目標和政策，顧問可能會根據這些賬户的特定投資目標、指導方針和策略，在同一時間為不同的客户買賣相同的證券。例如，顧問可能會決定，成長型基金在購買證券的同時出售該證券可能是完全合適的。如果在同一期間代表Advisor或其關聯公司的多個客户進行的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或正在出售的證券的供應，則可能會對價格產生不利影響。例如，Advisor代表其一個或多個客户銷售證券可能會降低此類證券的市場價格，從而對仍持有該證券的Advisor的其他客户產生不利影響。如果購買或出售證券的交易同時或幾乎同時發生，涉及信託或其他客户或基金(顧問或關聯公司為其擔任投資經理)，則在可行的情況下，將以對所有人公平的方式為各自的基金和客户進行此類證券交易。

在某些情況下，顧問可能會發現尋求最佳執行、彙總或捆綁其諮詢賬户的某些同期購買或銷售訂單的目的是有效的。總體而言，所有

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由同一投資組合經理或投資團隊管理的客户賬户的同期交易將以單一順序進行，如果交易員認為捆綁交易將 為每個客户提供機會，以潛在較低的執行成本實現更有利的執行。與捆綁訂單相關的成本將在捆綁訂單中的客户之間按比例分攤。通常，如果特定投資組合經理或管理團隊的訂單在多個交易中以多個不同的價格完成，則參與訂單的所有帳户都將收到平均價格，但在某些國際市場不允許平均定價的情況下除外。雖然在某些情況下，這種做法可能會對信託證券的價格或價值產生不利影響，但在其他情況下，它可能對信託有利。顧問在同一期間代表不止一個客户進行的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或正在出售的證券的供應，從而對價格造成不利影響。交易商將向交易商確認能夠以最佳方式執行訂單的 經紀交易商發出捆綁訂單。買入或賣出證券的訂單將在收到訂單後的合理時間內下達，捆綁訂單將保持 僅足以執行訂單的時間。

信託不會在任何承銷或出售該等證券的承銷或出售集團存在期間購買該等證券，該等證券的顧問或任何聯屬人士(定義見《投資公司法》)是該等證券的成員，除非是根據董事會根據《投資公司法》規則 10f-3採納的程序。除非獲得美國證券交易委員會豁免令或適用法律的允許，否則在任何情況下都不會從顧問或上述實體的任何關聯方購買或出售投資組合證券。

雖然信託一般不預期為短期收益而進行交易，但如果顧問認為，根據特定公司或特定行業或一般市場、經濟或財務狀況的變化，此類交易是可取的，則它將在不考慮任何持有期的情況下進行投資組合 交易。投資組合週轉率的計算方法是：將信託每年出售或購買的投資組合證券(不包括購買或出售美國政府證券以及收購時到期日為一年或以下的所有其他證券)除以投資組合中證券的月平均價值。較高的投資組合週轉率會導致一定的税收後果，例如增加資本利得 股息和/或普通收入股息，並相應增加交易商利差和經紀佣金形式的交易成本，這些成本由信託直接承擔。

該子公司遵循與信託相同的經紀業務做法。

利益衝突

貝萊德股份有限公司、顧問和貝萊德股份有限公司的其他子公司(在本節中統稱為貝萊德)及其各自的董事、高級管理人員或員工關於貝萊德管理的信託和/或其他賬户的某些活動，可能會導致實際或預期的利益衝突，如下文所述。

貝萊德是全球最大的資產管理公司之一。貝萊德及其子公司及其各自的董事、高級管理人員和員工，包括可能參與信託投資活動和業務運營的業務單位或實體和人員，在全球範圍內從事 業務，包括管理股票、固定收益證券、現金和另類投資以及其他金融服務，並擁有管理信託以外的權益。這些是信託的投資者應該注意的事項，它們可能會導致利益衝突，從而使信託及其股東處於不利地位。這些業務和權益包括與公司或公司的潛在多重諮詢、交易、財務和其他關係，以及信託可能購買或出售的證券或其他工具的權益。

貝萊德 在具有投資目標的賬户或基金(包括單獨賬户和其他基金及集體投資工具)中擁有所有權權益，並可能對其進行管理或提供建議

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與信託類似，和/或從事與信託相同類型的證券、貨幣和工具的交易。貝萊德也是全球貨幣、股票、掉期和固定收益市場的主要參與者，在每一種情況下，都是為客户的賬户，在某些情況下，是在專有的基礎上。因此，貝萊德正在或可能積極從事與信託投資相同的證券、貨幣和工具的交易。此類活動可能會影響信託投資的證券、貨幣和工具的價格和可用性，這可能會對信託的業績產生不利影響。此類交易，特別是關於大多數專有賬户或客户賬户的交易，將獨立於信託的交易執行，因此價格或費率可能比信託獲得的價格或利率更優惠或更低。

當貝萊德尋求為託管賬户購買或出售相同資產時，包括信託在內，實際購買或出售的資產可以在其善意酌情確定為公平的基礎上在賬户之間進行分配。在某些情況下，此係統可能會對為信託購買或出售的資產的規模或價格產生不利影響。此外，貝萊德管理的一個或多個其他賬户的投資交易可能會稀釋或以其他方式對信託的價值、價格或投資策略造成不利影響，特別是但不限於小盤股、新興市場或流動性較差的策略。當有關信託的投資決策基於研究或其他也用於支持其他帳户決策的 信息時，貝萊德建議的帳户可能會出現這種情況。當貝萊德代表另一個賬户在信託類似的決策或策略之前或同時執行投資組合決策或策略時，市場影響、流動性限制或其他因素可能會導致信託獲得不太有利的交易結果，實施此類決策或策略的成本可能會增加，或者信託可能處於不利地位。貝萊德 在某些情況下可以選擇實施旨在限制此類後果的內部政策和程序，這可能會導致信託無法從事某些活動，包括購買或處置證券，而這可能是信託 希望這樣做的。

也可能會出現衝突，因為有關信託的投資組合決策可能會使貝萊德管理的其他 賬户受益。例如，信託出售多頭頭寸或建立空頭頭寸可能會影響貝萊德或其其他賬户或基金賣空的同一證券的價格(從而使其受益)，而信託購買證券或回補證券的空頭頭寸可能會提高貝萊德或其其他賬户或基金持有的同一證券的價格(從而使其受益)。此外，在適用法律允許的範圍內，信託可將其資產投資於貝萊德建議的其他基金，包括由一名或多名投資組合經理管理的基金，這可能會導致與資產配置、信託購買和贖回的時機有關的利益衝突，並增加貝萊德和/或其人員(包括投資組合經理)的薪酬和盈利能力。

在某些情況下，貝萊德可以代表信託尋求從貝萊德建議的另一基金或賬户購買或出售證券。貝萊德可以(但不需要)在貝萊德客户(包括信託)之間進行買賣，前提是貝萊德認為此類交易基於雙方的投資目標和指導方針是適當的，且符合適用的法律和法規。這些交易可能存在潛在的利益衝突或監管問題，這可能會限制貝萊德為 信託從事這些交易的決定。貝萊德可能在這類交易中對各方的忠誠度和責任存在潛在的衝突劃分。

貝萊德及其委託人可以對信託投資的發行人追索或者行使權利，可能對信託產生不利影響。因此，信託投資的價格、可獲得性、流動性和條款可能會受到貝萊德或其客户活動的負面影響，信託的交易可能會受到減值或 價格或條款的影響，這些價格或條款可能會比其他情況下更不利。

信託投資活動的結果可能與貝萊德對其自有賬户或其他賬户(包括投資公司或集體)取得的結果有很大不同

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其管理或諮詢的投資工具)。貝萊德管理或建議的一個或多個賬户以及該等其他賬户可能會獲得比信託所取得的結果更有利或更不有利的投資結果。此外，在貝萊德管理或建議的一個或多個專有賬户或其他賬户實現重大利潤的期間，信託有可能出現虧損。相反的結果也是可能的。

由於適用於貝萊德或貝萊德管理或建議的其他賬户的監管、法律或合同要求，和/或貝萊德旨在遵守這些要求的內部政策，信託可能會不時受到限制，不得買賣證券或從事其他投資活動。因此，可能會有一段時間，例如，貝萊德不會發起或推薦貝萊德正在提供服務的某些證券或工具的某些類型的交易，或者當達到頭寸限制時。例如，貝萊德對其自有賬户和其管理的賬户的投資活動可能會限制該信託在某些新興市場和其他市場的投資機會，在這些市場中，關聯外國投資者對總投資額或對單個發行人的投資額受到限制。

關於其對信託的管理，貝萊德可能會接觸到貝萊德開發的某些基本分析和專有技術模型。然而，貝萊德將沒有任何義務代表信託根據該等分析和模型進行交易。此外，貝萊德並無責任為信託管理層的利益而提供有關其自有活動或策略或其管理的其他賬户所使用的活動或策略的任何 資料，而預期貝萊德亦不會為管理信託的目的而取得該等 資料。貝萊德的自營活動或投資組合策略，或貝萊德管理的賬户或其他客户賬户使用的活動或策略可能與貝萊德管理信託的交易和策略 相沖突。

此外，顧問的某些負責人和某些員工也是貝萊德內部其他業務單位或實體的負責人或員工。因此，這些負責人和員工可能對其他業務單位或實體或其客户負有義務，而對其他業務單位或實體或其客户的此類義務可能是信託投資者應瞭解的一個考慮因素。

貝萊德可以代表貝萊德的客户或在美國證券交易委員會和適用法律允許的範圍內以貝萊德為交易對手、委託人或發行人的信託進行交易和投資證券、票據和貨幣。在這種 情況下，交易方在交易中的利益將與信託的利益背道而馳，而且該方可能沒有動力確保信託獲得與交易相關的儘可能最佳的價格或條款。此外，信託購買、持有和出售此類投資可能會提高貝萊德的盈利能力。

貝萊德也可以為客户創建、編寫或者發行衍生產品，其標的證券、貨幣或工具可以是信託投資的證券、貨幣或工具，也可以是基於信託業績的衍生產品。貝萊德已與Markit Indices Limited達成了一項 協議，Markit Indices Limited是某些iShares ETF使用的基礎固定收益指數的指數提供商，與基於此類iShares ETF的衍生固定收益產品有關。貝萊德將因許可貝萊德擁有的知識產權和便利提供與該等衍生產品相關的數據而收取某些款項 ，其中可能包括根據衍生產品的交易量或產生的收入支付的款項 。在信託投資策略許可的情況下，貝萊德管理的信託及其他賬户可不時進行該等衍生產品的交易，令該等衍生產品對第三方管理的基金及賬户更具吸引力，進而增加對貝萊德的付款，從而提升該等衍生產品的生存能力。這些衍生產品的交易活動也可能導致此類產品的流動性增加， 針對這些iShares ETF的購買活動增加，以及貝萊德管理的資產增加。

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在適用法律的規限下，該信託可購買貝萊德承銷或以其他方式分銷的投資，亦可與貝萊德的其他客户進行交易，而該等其他客户的利益與該信託的利益相反。

有時，這些活動可能會導致貝萊德內部的業務單位或實體向客户提供建議，導致這些客户 採取與信託利益背道而馳的行為。在此類交易允許的範圍內，信託將與貝萊德保持一定的距離。

在適用法律授權的範圍內，貝萊德可以擔任信託的經紀人、交易商、代理、貸款人或顧問或以其他商業身份 。預期貝萊德收取的佣金、加價、降價、財務顧問費、包銷及配售費用、銷售費、融資及承諾費、經紀費用、其他費用、補償或利潤、費率、條款及條件將屬其認為在商業上合理的，儘管貝萊德(包括其銷售人員)將於取得對貝萊德及該等銷售人員有利的費用及其他金額時擁有權益，這可能對信託產生不利影響。

在符合適用法律的情況下，貝萊德(及其人員和其他分銷商)將有權保留他們作為經紀人、交易商、代理、貸款人、顧問或以其他商業身份向信託提供服務而獲得的費用和其他金額。不需要向信託或其股東進行會計核算，信託或其股東應支付的費用或其他補償不會因貝萊德收到任何此類費用或其他金額而減少。

當貝萊德就信託擔任經紀、交易商、代理、顧問或其他商業身份時，貝萊德可能採取符合其自身利益的商業步驟，從而可能對信託產生不利影響。該信託將被要求根據其自身的信用狀況與其交易對手建立業務關係。貝萊德將不會有任何 義務將其信用用於信託建立其業務關係，也不期望信託交易對手在評估信託的信譽時依賴貝萊德的信用。

根據美國證券交易委員會豁免豁免，貝萊德關聯公司貝萊德投資管理有限公司 擔任該信託的證券借貸代理，並從該信託收取證券借貸收入的一部分。BIM可因管理來自證券借貸的現金抵押品的再投資而獲得補償。管理證券借貸計劃存在潛在的利益衝突，包括但不限於：(I)作為證券借貸代理的BIM可能有動機增加或減少借出的證券數量或借出特定證券，以 為BIM及其附屬公司創造額外的風險調整收入；以及(Ii)作為證券借貸代理的BIM可能有動機將貸款分配給客户，從而為BIM提供更多收入。如下文進一步描述的，BIM尋求通過隨着時間的推移為其證券借貸客户提供平等的借貸機會來緩解這種衝突，以便近似按比例分配。

作為其證券借貸計劃的一部分，貝萊德在借款人違約的情況下為某些客户和/或基金提供抵押品短缺的賠償。貝萊德風險及量化分析小組定期計算貝萊德在受彌償客户及非受彌償客户的證券借貸計劃下，在交易對手違約時抵押品短缺風險的潛在美元風險敞口。RQA還定期確定證券借貸活動產生的潛在賠償缺口風險的最大金額(賠償敞口上限)和貝萊德願意承擔的特定交易對手信用敞口的最大金額(信用額度)以及計劃的操作複雜性 。RQA監督風險模型，該模型使用貸款和抵押品類型和市場價值等貸款水平因素以及特定的借款人交易對手信用特徵來計算預計的缺口價值。必要時，RQA可通過限制合格抵押品或降低交易對手信用額度， 進一步調整其他證券借貸計劃屬性。因此，對賠償風險敞口限額的管理可能會影響貝萊德在任何給定時間點可能進行的證券借貸活動的數量，並通過減少某些貸款的貸款機會(包括按資產類型、抵押品類型和/或收入狀況)來影響受賠償和未受賠償的客户。

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貝萊德使用預定的系統流程來近似按時間分配比例 。要將貸款分配給投資組合：(I)貝萊德作為一個整體必須有足夠的貸款能力，符合各種計劃限制(即賠償風險上限和交易對手信用上限)；(Ii)貸款組合必須在貸款機會到來時持有資產；以及(Iii)貸款組合還必須有足夠的庫存，無論是單獨的庫存，還是與其他投資組合合併為一個單一市場交付時的庫存，以滿足貸款請求。在這樣做的過程中，貝萊德尋求為所有投資組合提供平等的貸款機會，而不管貝萊德是否對投資組合進行賠償。貸款組合的機會均等並不能保證結果均等。 具體而言，個別客户的短期和長期結果可能會因資產組合、不同證券的資產/負債利差以及公司施加的總體限制而有所不同。

信託的證券和其他資產的買賣可能與其他貝萊德客户賬户的訂單捆綁或彙總，包括僅由於研究付款安排不同而支付不同交易成本的賬户。但是，如果針對不同帳户的投資組合管理決策是分開做出的，或者如果他們確定不可行或不需要進行組合或聚合，或者在涉及客户方向的情況下，則貝萊德不需要對訂單進行組合或聚合。

頻繁的交易活動可能使買入或賣出的全部證券無法獲得相同的價格或執行 。當這種情況發生時，各種價格可能被平均，信託公司將被收取或記入平均價格。因此，集合的效果在某些情況下可能對信託不利。此外，在某些情況下，對於捆綁或聚合訂單，信託不會收取相同的佣金或佣金等值費率。

正如本SAI中題為投資組合交易和經紀業務的章節中所討論的那樣，除非適用的法律禁止，貝萊德可導致信託或賬户向經紀或交易商支付佣金，以完成超過另一經紀或交易商在確認該經紀或交易商提供的經紀和研究服務的價值的情況下進行相同交易所收取的金額。

在符合適用法律的情況下，貝萊德可以選擇為貝萊德、信託、貝萊德其他客户賬户或人員直接或通過往來關係提供研究或其他適當服務的經紀商，在投資決策過程中(包括期貨、固定價格發行和場外交易)為貝萊德提供貝萊德認為適當的協助。此類研究或其他服務在法律允許的範圍內可包括關於公司、行業和證券的研究報告；經濟和金融數據；金融出版物；代理分析；貿易行業研討會；計算機數據庫；面向研究的軟件和其他服務和產品。

以此方式獲得的研究或其他服務可用於為信託及其他貝萊德客户賬户的任何或全部提供服務，包括與貝萊德客户賬户有關的服務，但向經紀人支付與研究或其他服務安排有關的佣金的賬户除外。基於信託及其他貝萊德客户賬户支付的經紀佣金金額，此類產品和服務可能會使其他貝萊德客户賬户相對於信託不成比例地受益。例如，通過一個客户的佣金支付的研究或其他服務不能用於管理該客户的帳户。此外，其他貝萊德客户賬户可能會因向信託及該等其他貝萊德客户賬户提供的產品和服務而獲得規模經濟或價格折扣的利益，包括不成比例的利益。在貝萊德使用軟美元的情況下，它將不必自己為這些產品和服務付費。

除非被適用法律禁止，否則貝萊德可以努力通過經紀商進行交易，經紀商根據此類安排提供研究或其他服務，以確保繼續獲得貝萊德認為對其投資決策過程有用的研究或其他服務。貝萊德可能會不時選擇不同程度地從事上述 安排。除非適用法律禁止，貝萊德也可以訂立佣金分成安排，貝萊德可以通過經紀交易商進行交易，並要求經紀交易商分配 份額

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佣金或佣金信用給另一家為貝萊德提供研究的公司。在貝萊德參與佣金分享安排的程度上，可能存在許多與傳統軟美元有關的相同衝突。

在適用法律允許的範圍內，貝萊德可以利用某些電子跨境網絡(ECN)(包括但不限於貝萊德擁有投資或其他權益的ECN)來執行特定類型證券的客户證券交易。這些ECN可以對其服務收取費用， 包括接入費和交易費。交易費用類似於佣金或加價/降價，通常向客户收取，並與佣金和加價/降價一樣，通常包括在購買證券的成本中。貝萊德可以支付訪問費，即使是在代表客户(包括信託)執行交易時發生的費用。在某些情況下，ECN可能會提供批量折扣，以降低貝萊德通常支付的 接入費用。貝萊德將只使用符合其義務的ECN，以尋求在客户交易中獲得最佳執行。

貝萊德採取了旨在防止利益衝突影響其代表包括信託在內的諮詢客户作出的代理投票決定的政策和程序，並幫助確保此類決定是根據貝萊德對其客户的受託義務做出的。然而，儘管有這樣的代理投票政策和程序， 貝萊德的實際代理投票決定可能具有有利於貝萊德其他部門或單位的其他客户或業務利益的效果，前提是貝萊德認為該等投票決定符合其 受託義務。有關這些政策和程序的更詳細討論，請參見附錄B。

信託基金可能會投資貝萊德持有重大債務或股權投資或其他權益的公司的證券，或與之進行交易。信託也可以投資於貝萊德提供的實體發行的債券(如結構性票據)，並獲得與出售此類債券的收益相關的現金管理服務的補償。在為該信託作出投資決策時，貝萊德不得在活動過程中獲取或使用貝萊德任何單位獲得的非公開信息。此外，貝萊德的活動可能會不時限制信託在購買和銷售證券方面的靈活性。如下所示，貝萊德可以與貝萊德顧問基金或貝萊德的其他客户投資的公司進行交易。

貝萊德與上市公司Chubb Limited(其證券由貝萊德建議基金及其他賬户持有) 部分出資成立再保險公司，據此各自擁有約9.9%的所有權權益，並在董事會擁有代表。貝萊德的某些員工和高管擁有不到¹⁄₂擁有Re Co.1%的所有權權益。

貝萊德管理着Re Co的投資組合，Re Co由一家全資子公司持有。Re Co作為再保險公司參與由Chubb子公司承保的再保險合同。

貝萊德可能會就某些證券或其他投資向某些客户提供估值協助，而為該等客户提供的估值建議可能與信託定價供應商對同一證券或投資的估值有所不同，尤其是當該等估值是基於經紀-交易商報價或信託定價供應商無法取得的其他數據來源時。雖然貝萊德一般會將其估值信息或決定傳達給信託定價供應商和/或基金會計師，但可能會出現信託定價供應商或基金會計師對證券或其他投資的估值與貝萊德確定或推薦的估值不同的情況。

如招股説明書中更詳細地披露，當無法獲得市場報價或貝萊德認為市場報價不可靠時，貝萊德按照董事會採納的程序對信託的投資按公允價值進行估值。在確定公允價值價格時，貝萊德尋求確定信託可能合理地預期從當前出售的

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分支機構交易中的資產或負債。一般情況下，價格可能不是基於信託可能合理地預期在以後出售資產或負債而獲得的收入，或者是否持有資產或負債到到期日。雖然公允價值將根據貝萊德在釐定時認為相關的所有可用因素釐定，而 可能基於貝萊德使用專有或第三方估值模型釐定的分析價值，但公允價值僅代表對資產或負債價值的善意近似值。回過頭來看，一項或多項資產或負債的公允價值可能不是在使用特定公允價值確定信託資產淨值期間出售這些資產或負債的價格。因此，當貝萊德(根據董事會採納的程序)按公允價值對一項或多項持股進行估值時，信託以資產淨值出售或回購其股份，可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益 ，並可能影響貝萊德就其收取資產費用的服務所收取的收入金額。

在適用法律允許的範圍內，信託可以將其全部或部分短期現金投資於貝萊德建議或管理的任何貨幣市場基金或類似管理的私募基金。對於任何此類投資，信託可在《投資公司法》允許的範圍內支付其所投資的貨幣市場基金或其他類似管理的私人基金的費用份額，這可能導致信託承擔一些額外費用。

貝萊德及其董事、高級管理人員和員工可以自行買賣證券或其他投資，並可能與代表信託進行的投資存在利益衝突。由於不同的交易和投資策略或限制，貝萊德的董事、高級管理人員和員工可能會擔任與信託相同、 不同或在不同時間擔任的職位。為了降低信託因這種個人交易而受到不利影響的可能性，信託和顧問各自通過了遵守《投資公司法》第17(J)條的《道德守則》，該條款限制了投資專業人士和其他通常掌握信託投資組合交易信息的人的個人賬户中的證券交易。每份道德守則也可在美國證券交易委員會網站http://www.sec.gov，的EDGAR數據庫中獲得，在支付複印費後，可通過電子郵件 Public Info@sec.gov獲取副本。

貝萊德不會向信託購買證券或其他財產，也不會向信託出售證券或其他財產， 但信託可根據投資公司法下通過的規則或指導，通過普通高級管理人員、董事或投資顧問，或根據美國證券交易委員會授予信託和/或貝萊德的豁免命令，與與信託有關聯的另一基金或賬户進行交易。該等交易將於貝萊德認為信託買入及貝萊德的另一客户 於同一天出售、或信託出售及貝萊德的另一客户買入同一證券或票據的情況下進行。信託的活動可能會不時受到限制，因為監管要求適用於貝萊德和/或貝萊德的內部政策，旨在遵守此類要求、限制其適用性或以其他方式與此類要求相關。沒有得到貝萊德建議的客户不會受到其中一些考慮的影響。貝萊德可能在一段時間內不得發起或推薦某些類型的交易，或可能以其他方式限制或限制其對貝萊德為其提供諮詢或其他服務或擁有專有頭寸的公司發行的或與之相關的某些證券或工具的建議。例如，當貝萊德受聘為一家公司提供諮詢或風險管理服務時，貝萊德可能被禁止或限制代表信託購買或出售該公司的證券，特別是在此類服務導致貝萊德獲得關於該公司的重大非公開信息的情況下(例如，, 與參加債權人委員會有關)。如果貝萊德的人員擔任信託希望買賣其證券的公司的董事，也可能出現類似的情況。然而，如果適用法律允許，並且符合貝萊德的政策和程序(包括實施必要的適當信息壁壘)，信託可以購買由該等公司發行的證券或工具，這些證券或工具是貝萊德諮詢或風險管理任務的標的，或者貝萊德的人員是發行人的 董事或高級管理人員。

S-69

目錄表

貝萊德對其自有賬户和客户賬户的投資活動也可能 限制信託的投資策略和權利。例如，在某些情況下，如果信託投資於在某些受監管行業、某些新興市場或國際市場經營的公司發行的證券，或受公司或監管機構所有權限制的限制，或投資於某些期貨和衍生品交易，則貝萊德對其自有賬户和客户賬户(包括信託)的投資總額可能會有限制，未經許可或其他監管機構或公司同意，不得超過該限額，或者如果超過，可能會導致貝萊德、信託或其他客户賬户受到不利條件或業務限制。如果達到一定的總所有權門檻或進行了某些交易，貝萊德代表客户(包括信託)購買或處置投資、行使權利或進行商業交易的能力可能會受到法規的限制或以其他方式受到損害。因此，當貝萊德全權酌情認為適當時，可代表其客户(包括信託)限制購買、出售現有投資或以其他方式限制、放棄或限制權利的行使(包括轉讓、外包或限制投票權或放棄獲得股息的權利)，以考慮到潛在的監管或其他所有權限制或因達到投資門檻而產生的其他後果 。

在必須遵守所有權門檻或限制的情況下，貝萊德尋求在客户(包括信託)之間公平分配有限的投資機會，同時考慮基準權重和投資策略。當某些證券的所有權接近適用門檻時，貝萊德可以將此類證券的購買量限制在發行人在貝萊德用於管理信託的適用基準中的權重。如果發行人的客户(包括信託)持股超過適用的門檻，而貝萊德無法獲得救濟以繼續持有該等投資，則可能需要減持這些頭寸以滿足適用的限制。在這些情況下，基準增持頭寸將在基準 頭寸減少以滿足適用限制之前出售。

除上述外，其他所有權門檻可能引發向政府和監管機構報告的要求，此類報告可能需要披露客户的身份或貝萊德對此類證券或資產的預期戰略。

貝萊德可能會維護證券指數。在適用法律允許的範圍內，信託可尋求將此類指數作為其投資策略的一部分進行許可和使用。尋求跟蹤證券指數表現的基於指數的基金也可以在基金名稱中使用指數或指數提供商的名稱。包括貝萊德在內的索引提供商(在適用法律允許的範圍內)可能需要支付使用其索引或索引名稱的許可費。貝萊德並無義務將其指數授權予該信託，而該信託亦無義務使用貝萊德指數。信託不能保證與貝萊德達成的任何索引許可協議的條款將與提供給其他被許可方的條款一樣優惠。

貝萊德可與信託第三方服務供應商(例如託管人、管理人及指數供應商)訂立合約安排，據此貝萊德可獲得費用折扣或優惠，以確認貝萊德與該等服務供應商的整體 關係。在貝萊德負責從其管理費中向這些服務提供商支付的範圍內，任何此類費用折扣或優惠的好處可能全部或部分歸貝萊德所有。

貝萊德擁有或擁有信託服務提供商使用的某些交易、投資組合管理、運營和/或信息系統的所有權權益 。信託服務提供商正在或將使用這些系統，向貝萊德管理的賬户以及貝萊德管理和贊助的基金(包括信託基金)提供服務，並聘用服務提供商(通常為託管人)。信託公司的服務提供商向貝萊德支付使用系統的費用。信託服務提供商向貝萊德支付使用這些系統的費用可能會提高貝萊德的盈利能力 。

貝萊德從服務提供商收取與使用貝萊德提供的系統相關的費用，可能會 激勵貝萊德建議信託與服務提供商簽訂或續簽協議。

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目錄表

貝萊德(包括貝萊德顧問有限責任公司)及其董事、高級管理人員和員工目前和未來的活動，除了本節所述的活動外，可能會產生額外的利益衝突。

共享説明

普通股

信託打算舉行年度股東大會，只要普通股在國家證券交易所上市，並且這種 會議是上市的條件。

優先股

信託目前不打算髮行優先股。雖然信託於未來可能發行的任何優先股的條款，包括股息率、清盤優先權及贖回條款，將由董事會釐定，但受適用法律及信託協議及信託聲明的規限，任何該等已發行的優先股很可能會 透過固定利差或再營銷程序，規定以相對較短的間隔定期重新釐定股息率，以提供反映短期債務證券利率的相對短期股息率，但最高股息率會在較長時間未能成功再營銷的情況下隨時間增加。信託亦相信，任何該等優先股的清算優先權、投票權及贖回條款很可能與下文所述類似。

清算優先權。如果信託發生任何自願或非自願的清算、解散或清盤，優先股持有人將有權獲得優先清算分派，預計在向普通股持有人進行任何資產分配之前，優先股將等於每股優先股的原始購買價 加上應計和未支付股息，無論是否宣佈。在支付了他們有權獲得的全部清算分配金額後，優先股持有人將無權進一步參與信託基金的任何資產分配。

投票權。《投資公司法》要求任何優先股的持有者在任何時候都有權選舉至少兩名受託人，這些優先股作為一個類別單獨投票。其餘受託人將由普通股和 優先股的持有者選舉，作為一個類別一起投票。此外，在任何其他類別已發行優先證券持有人的優先權利(如有)的規限下，任何優先股持有人有權在任何兩年內任何優先股股息未獲支付的任何時間選舉多數受託人。《投資公司法》還要求，除其他方面可能需要的股東批准外，任何已發行優先股的多數 持有者(作為一個類別單獨投票)將需要：(1)通過任何會對優先股產生不利影響的重組計劃，以及(2)根據《投資公司法》第13(A)條採取任何需要證券持有人投票的行動，其中包括改變信託公司作為封閉式投資公司的子分類 或改變其基本投資限制。見招股説明書中的協議和信託聲明以及章程中的某些條款。由於這些投票權，信託採取任何此類行動的能力可能會受到阻礙，如果有任何已發行的優先股的話。董事會目前打算，除非招股説明書或本SAI另有説明，且除適用法律另有規定外，任何優先股的持有人將擁有與普通股持有人同等的投票權(除非投資公司法另有要求，每股一票)，並將作為一個類別與普通股持有人一起投票。

任何已發行優先股的大多數持有人投贊成票(作為獨立類別投票)，將需要修訂、 更改或廢除優先股持有人的任何優先股、權利或權力，從而對該等優先股、權利或權力產生重大不利影響，或增加或減少優先股的核定數量。在每種情況下，上述優先股持有者的集體投票將是授權有關行動所需的任何其他投票之外的額外投票。

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目錄表

信託贖回、購買和出售優先股。任何優先股的條款預期將規定：(1)信託可按每股原始收購價加每股應計股息贖回全部或部分優先股，(2)信託可投標或購買優先股，以及 (3)信託可轉售如此投標或購買的任何股份。信託對優先股的任何贖回或購買將降低適用於普通股的槓桿，而信託對股份的任何轉售將 增加槓桿。

流動性特徵。優先股可能包括一項流動性功能，允許優先股的持有者在出售訂單與購買訂單不匹配並在再營銷中成功結算的情況下，由流動性提供商購買其股票。信託將向這一流動性功能的提供者支付費用，費用將由信託的普通股股東承擔。此類流動資金特徵的條款可能要求信託在經過一段時間的持續、不成功的再營銷後贖回仍由流動資金提供者擁有的優先股，這可能會對信託產生不利影響。

上面的討論描述了信託可能發行優先股的情況。如果董事會 決定進行該等發售，優先股的條款可能與上述條款相同或不同，但須受適用法律及信託協議及信託聲明的規限。董事會可在未獲普通股持有人批准的情況下，授權發售優先股或決定不批准發售優先股，並可釐定擬發售優先股的條款。

其他股份

董事會(在適用法律及信託協議及信託聲明的規限下)可授權發行其他類別 股份或其他類別或系列股份(按其認為必要、合宜或適當)，但無須獲得普通股持有人的批准，亦可視乎其條款而定當時已發行的任何優先股，以及董事會認為合適的條款、權利、優惠、特權、限制及限制。信託目前預計不會發行除普通股以外的任何其他類別的股票或系列股票。

回購普通股

信託是一家封閉式管理投資公司，因此其股東 無權促使信託贖回其股份。相反，信託公司的普通股將在公開市場交易，其價格將取決於幾個因素，包括分銷水平(反過來又受費用影響)、資產淨值、投資組合證券的贖回保護、分銷穩定性、流動性、市場普通股的相對供求、一般市場和經濟狀況以及其他因素。由於封閉式投資公司的股份可能經常以低於資產淨值的價格交易，董事會可考慮可能採取的行動，以減少或消除資產淨值相對於普通股的任何重大折扣，包括在公開市場或非公開交易中回購該等股份，對該等股份提出收購要約，或將信託轉換為開放式投資公司。 董事會可能決定不採取任何此類行動。此外，如果進行股票回購或要約收購，也不能保證會降低市場折扣。

儘管如上所述，在信託有已發行優先股的任何時間，信託不得購買、贖回或以其他方式收購其任何普通股，除非(1)所有應計優先股股息已支付，以及(2)在購買、贖回或收購時，信託投資組合的資產淨值(在扣除普通股收購價格後確定)至少為任何已發行優先股清算價值的200%(預期相當於每股原始購買價加上任何應計和未支付的股息)。因信託提出的任何收購要約(不包括招股説明書所述的合資格收購要約)而產生的任何服務費 將由信託承擔，不會減少向投標股東支付的既定對價。

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目錄表

在符合其投資限制的情況下，信託可借入資金以回購股份或提出收購要約。為股份回購交易提供資金的任何借款的利息或信託因預期股份回購或要約收購而積累的現金將減少信託的淨收入。董事會可能批准的任何股份回購、要約收購或借款都必須遵守《交易法》、《投資公司法》及其下的規章制度。

儘管對資產淨值折讓採取行動的決定將由董事會在考慮此類問題時作出，但董事會目前的政策是不授權回購普通股或對該等股票提出收購要約，條件是：(I)此類交易如果完成，將導致普通股從紐約證券交易所退市，或(B)損害信託作為守則下的RIC的地位，(這將使信託成為應納税實體，根據《投資公司法》，除對從信託獲得股息的股東(br})或作為註冊封閉式投資公司徵税外，還應在公司一級對信託的收入徵税；(2)信託將不能有秩序地 清算證券組合，並與信託的投資目標和政策保持一致，以便回購股份；或(Iii)在董事會的判決中，有任何(A)對此類交易提起或威脅提起的重大法律行動或程序，或以其他方式對信託產生重大不利影響，(B)全面暫停或限制紐約證券交易所的證券交易價格，(C)聯邦或州當局宣佈暫停銀行業務，或任何美國或紐約銀行暫停付款，(D)聯邦或州當局對貸款機構擴大信貸或外匯兑換影響信託或其投資組合證券發行人的重大限制，(E)直接或間接涉及美國的戰爭、武裝敵對行動或其他國際或國家災難的開始, 或(F)回購股份會對信託或其股東造成重大不利影響(包括任何不利税務影響)的其他事件或情況。董事會今後可根據經驗修改這些條件。

信託以低於資產淨值的價格回購其股份，將導致仍流通股的資產淨值增加。 然而，不能保證低於或低於資產淨值的股份回購或要約收購將導致信託的普通股以與其資產淨值相等的價格交易。然而，信託公司的普通股可能是不時回購或要約收購的對象，或者信託公司可能被轉換為一家開放式投資公司，這一事實可能會縮小市場價格與資產淨值之間的任何利差，否則可能存在。

此外，信託購買其普通股將減少信託的淨資產，這可能會產生增加信託的費用比率的效果。信託在發行優先股時購買其普通股，將增加適用於當時剩餘已發行普通股的槓桿。

在決定是否在普通股低於資產淨值的情況下采取任何行動(包括批准合格收購要約)之前，董事會可能會考慮所有相關因素，包括折扣的幅度和持續時間、信託投資組合的流動性、可能採取的任何行動對信託或其股東的影響以及市場考慮。 基於這些考慮，即使信託的普通股交易價格應該有折扣，董事會也可能決定，為了信託及其股東的利益，不應採取任何行動。

税務事宜

以下是收購、持有和處置信託公司普通股對股東的某些美國聯邦所得税後果的説明。除非另有説明，否則本討論假定您是應税美國持有人(定義如下)。這一討論的依據是《法典》的現行規定、據此頒佈的條例以及司法和行政當局，所有這些規定都可能受到法院或國税局的更改或有不同的解釋，可能具有追溯效力。沒有任何嘗試是

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對影響信託及其股東的所有美國聯邦所得税問題進行了詳細解釋，此處所述討論不構成税務建議。本討論 假設投資者持有信託的普通股作為資本資產(通常用於投資)。信託基金沒有也不會尋求美國國税局就本文討論的任何事項作出任何裁決。不能保證國税局不會主張或法院不會維持與下文所述相反的立場。本摘要不討論外國、州或地方税的任何方面。潛在投資者必須就收購、持有和處置信託普通股的美國聯邦所得税後果(包括替代最低税收後果)以及州、地方和非美國税法的影響諮詢其自己的税務顧問。

此外，對於具有特殊税務地位的投資者，如金融機構、房地產投資信託基金、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、證券交易商或 貨幣交易商、作為對衝、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有信託股份的人、選擇了 按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有者(定義見下文)、權責發生制投資者(具有守則第451(B)節所指的適用財務報表)或非美國投資者。此外，這一討論並未反映替代最低税額的可能適用情況。

美國持有者是指符合美國聯邦所得税目的的受益所有者：

信託的課税

該信託計劃 根據《守則》M分節選擇被視為RIC並有資格被徵税。為了符合RIC的資格，除其他事項外，信託必須滿足與其收入來源、資產多樣化和向其股東分配收入有關的某些要求。首先，信託必須至少有90%的年度總收入來自股息、利息、證券貸款的支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益，或與其投資於該等股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益)，或從合格上市合夥企業的權益中獲得的淨收益(定義見《準則》)(90%毛收入檢驗)。其次，信託必須使其持有的資產多樣化，以便在其納税年度的每個季度結束時，(I)至少50%的總資產價值包括現金、現金項目、美國政府證券、其他RICS的證券和其他證券，就任何一個發行人而言，此類其他證券的價值不得超過信託總資產價值的5%，不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%。以及(Ii)不超過總資產價值的25%投資於任何一個發行人、由信託控制並從事相同、類似或相關交易或業務的任何兩個或兩個以上發行人或任何一個或多個合格上市合夥企業的證券(美國政府證券和其他RIC證券除外)。

只要信託有資格成為RIC，信託通常不會因其在每個納税年度分配給股東的收入和收益而繳納公司級的美國聯邦 所得税，前提是

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目錄表

該公司將至少90%的應納税所得額分配給(I)其免税利息收入淨額(如有)和(Ii)其投資公司應納税所得額(其中包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場貼現收入、證券借貸收入、超過長期資本損失淨額的短期資本利得淨額、 和除資本利得淨額(定義見下文)以外的任何其他應税收入，並扣除可扣除的支出)的總和的至少90%。信託可保留其淨資本收益以供投資 (由其長期資本淨收益與短期資本淨虧損之差組成)。然而，如果信託公司保留任何淨資本收益或任何投資公司應納税所得額，則將按正常公司税率繳納留存金額的税。

本守則對信託徵收4%的不可抵扣消費税，條件是信託在任何日曆年結束前未分配(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本收益或虧損)和(Ii)超過其資本虧損(經某些普通 虧損調整)的98.2%的資本收益的總和，該一年期間通常截至該日曆年的10月31日(除非選擇使用信託的會計年度)。此外，為避免消費税而必須在任何一年分配的最低金額將增加或減少，以反映與前一年相比分配不足或分配過度的情況。就消費税而言，信託將被視為已分配其已繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然信託打算以必要的方式分配任何收入和資本收益，以最大限度地減少4%不可抵扣消費税的徵收，但不能保證 信託將分配足夠數量的應納税所得額和資本利得，以完全避免徵收消費税。在這種情況下，信託將只為其不符合上述分配要求的金額承擔消費税。

如果在任何課税年度，信託公司未能符合税法M分節的規定，則信託公司將對該年度的所有應納税所得額繳納常規的美國聯邦所得税，而向其股東的所有分配(包括淨資本收益分配)將作為普通股息收入向 股東徵税，但以信託公司的收益和利潤為限。只要滿足某些持有期和其他要求，該等股息將符合以下條件：(I)在股東作為個人納税的情況下，將被視為合格股息收入；(Ii)在公司股東的情況下，該等股息將被視為合格股息收入扣除。此外，為了再次有資格在隨後的 年度作為RIC納税，信託將被要求向股東分配其收益和非RIC年度的應佔利潤。此外，如果信託未能在超過兩個 個課税年度的期間內符合RIC的資格，則為了在下一年符合RIC的資格，該信託將被要求選擇確認任何淨內在收益併為其繳税(如果信託清盤，總收益超過總虧損的部分，包括 收入項目)，或者選擇在十年內對確認的此類內在收益徵税。

這一討論的其餘部分假設信託有資格作為RIC徵税。

信託基金的投資

信託基金的某些投資行為受特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束(包括按市值計價，推定出售、交叉出售、清洗(Br)出售、賣空和其他規則)，其中可能包括：(I)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的准予，(Ii)將較低税率的長期資本利得或合格股息收入轉換為應課税較高的短期資本收益或普通收入，(Iii)將普通虧損或扣除轉換為資本損失(其扣除額較有限)，(Iv)導致信託確認收入或收益，而不相應 收到現金，(V)對股票或證券的買賣被視為發生的時間產生不利影響；(Vi)不利地改變某些複雜金融交易的特徵；及(Vii)產生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此，這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。信託打算監督其交易，並可能做出某些税收選擇，並可能被要求處置證券，以減輕這些規定的影響，防止取消資格

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目錄表

信任就像RIC。此外，信託可能需要限制其在衍生工具方面的活動，以使其能夠保持其RIC地位。

信託可以將其淨資產的一部分投資於低於投資級的證券，即通常所説的垃圾證券。 投資這類證券可能會給信託帶來特殊的税收問題。美國聯邦所得税規則對於信託何時可以停止計息、原始發行貼現或市場貼現、壞賬或毫無價值的證券何時以及在多大程度上可以扣除、因違約債務收到的付款應如何在本金和收入之間分配以及在破產或重整情況下債務義務的修改或交換是否應納税等問題並不完全明確。這些和其他問題可能會影響信託基金分配足夠收入的能力，以保持其作為RIC的地位，或避免徵收美國聯邦所得税或消費税。

信託獲得的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券。通常，原始發行折扣的 金額被視為利息收入，幷包括在證券期限內的應税收入中(信託必須進行分配，才有資格成為RIC並避免美國聯邦所得税或未分配收入4%的消費税)，即使該金額的付款要到較晚的時間才會收到，通常是在債務證券到期時。

如果信託在二級市場上以低於其調整後發行價的價格購買債務證券，則調整後發行價格超過購買價格的部分為市場折扣。除非信託選擇在當前基礎上應計市場折扣，否則處置具有市場折扣的債務證券而實現的任何收益和本金的任何部分支付均被視為普通收入，前提是收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣。市場貼現通常以等額的每日分期付款方式累加。 如果信託最終從債務工具上收取的收入少於其購買價格加上之前包括在收入中的市場貼現，則信託可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。

信託可投資於優先證券或美國聯邦所得税處理可能不明確或可能受到美國國税局重新定性的其他證券。如果該等證券的税務處理或來自該等證券的收入與信託預期的税務處理有所不同，可能會影響信託確認收入的時間或性質，可能會要求信託買賣證券或以其他方式改變其投資組合，以符合守則適用於RICS的税務規則。

如果信託持有證券超過一年，信託出售證券的收益或損失通常為長期資本收益或損失。出售持有一年或一年以下的證券的收益或損失將是短期資本收益或損失。

由於信託可以投資於外國證券，其來自此類證券的收入可能需要繳納 非美國税。如果在其納税年度結束時，信託公司總資產的50%以上是外國公司的股票或證券，則信託公司可以出於美國聯邦所得税的目的選擇將其支付的外國所得税視為由其股東支付。信託基金可能有資格在其部分(但不一定是全部)納税年度獲得這一選擇。如果信託做出這樣的選擇，股東在計算其應納税所得額時，將被要求 計入一筆相當於他們應繳納的外國税額的金額，然後將相當於這些外國税額的金額視為美國聯邦所得税減免或作為其美國聯邦所得税債務的外國税收抵免。納税人使用外國税收減免或抵免的能力受到《守則》的限制。在作出此類選擇的任何一年後不久，信託將向其股東報告必須包括在每位股東的毛收入中的每股外國所得税的金額，以及可用於扣除或抵免的金額。

外幣兑換合約、非美元計價的證券合約、非美元計價的期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益一般將按普通收益和 虧損處理，這些合約不屬於第1256條(定義如下)。

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信託承銷的個人證券期權的收入一般不會 被信託確認，直到期權被行使、失效或受制於結算交易(根據適用法規的定義)，根據該交易，信託與期權有關的義務 以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效，信託公司從撰寫此類期權中獲得的保費通常將被描述為短期資本收益。如果信託進行平倉交易，則收到的保費與信託為平倉而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本損益。如果行使信託的期權，從而要求信託出售標的證券，溢價將增加出售證券時變現的金額，而出售標的證券的任何收益(如短期或長期資本收益)的性質將取決於信託對標的證券的持有期。由於信託不會控制其承銷的期權的行使，此類行使或標的證券的其他必要出售可能導致信託在不合時宜的 次實現收益或虧損。

符合第1256條合同的證券指數和證券部門的期權通常將被視為？按市價計價用於美國聯邦所得税目的。因此，信託通常會確認每個課税年度最後一天的損益，該損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此，期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。與符合第1256條合同的指數和行業期權有關的任何收益或虧損將被視為短期資本收益或損失，其幅度為此類收益或損失的40%，長期資本收益或虧損將被視為此類 收益或損失的60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益，信託可能被要求處置投資以滿足其分配要求。？按市值計價？如果此類損失是跨境或類似交易的一部分，則可以暫停或以其他方式限制此類損失。

信託可能會通過子公司持有某些頭寸。要符合受監管投資公司的資格，信託公司在該納税年度的總收入中，必須至少有90%是符合資格的收入。信託預計其與子公司有關的收入將是符合條件的收入。然而，未來，如果美國國税局發佈法規或其他指導意見，或國會立法限制信託相對於子公司的收入不被視為合格收入的情況，信託可能被要求對其 業務做出改變，這可能會降低信託獲得大宗商品投資敞口的能力。在這種情況下，股東也可能會遇到不利的税收後果。

該子公司將不需要繳納美國聯邦所得税。然而，它將被視為受控制的外國公司，信託 將被要求包括該子公司在該年度賺取的金額作為年度收入。(然而，以前徵税的收入在分配時將不再納税。)子公司出售投資的收益將不符合資本利得處理的資格，而是在被信託計入收入時被視為普通收入。此外，信託公司將至少每年將投資淨收益(如果有)和已實現資本收益淨額(如果有)分配給子公司收入，無論子公司是否在納税年度內向信託公司進行分配。如果子公司在任何課税年度實現淨虧損，該虧損通常不能用於抵消信託的 其他收入。

如果信託購買被動外國投資公司(PFIC？)的股份，信託可能會對任何超額分派的一部分繳納美國聯邦所得税或出售此類股份的收益，即使這些收入由信託作為應税股息分配給其股東。信託可就該等分派或收益所產生的遞延税項向信託收取 性質的額外費用。如果信託基金投資於優質基金，並選擇將基金視為優質基金，以取代上述規定，信託基金將被要求在每年的收入中計入優質基金的一部分普通收益和淨資本收益，即使沒有分配給信託基金。或者，信託可以選擇在每個納税年度結束時將其在PFIC中的 股票按市值計價。在按市值計價的情況下，信託將把這類股票價值的任何增加確認為普通收入，並將此類價值的任何減少確認為普通損失，只要不超過收入中包括的先前增加的幅度 。在任何一種選擇下，信託都可能被要求在一年內確認超過其從PFIC分配的收入和從

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目錄表

在該年度處置PFIC股票，但這種收入將受到分配要求的限制，並將考慮到4%的消費税 (如上所述)。PFIC支付的股息不會被視為合格的股息收入。

普通股股東的課税

信託基金將分配或保留全部或部分淨資本收益進行再投資。如果保留任何此類收益，信託將 就該保留金額繳納企業所得税。在這種情況下，信託預計將在給其普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得，如果每個普通股股東對長期資本利得繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求將其在此類未分配金額中的份額計入美國聯邦所得税目的收入中，(Ii)將有權從信託支付的美國聯邦所得税責任中扣除其按比例繳納的税款，並在抵免超過該責任的範圍內要求退款，以及(Iii)將按股東收入中包括的未分配資本利得税減去根據第(Ii)款被視為由股東支付的税款，增加其普通股的基數。

信託從淨資本收益(如果有的話)中支付給您的分配，如果信託適當地報告為資本利得股息(資本利得股息)，無論您持有普通股多長時間，都應作為長期資本利得徵税。信託支付給您的所有其他股息(包括來自淨短期資本利得或免税利息的股息，如果有)來自其當前或累積的收益和利潤(普通收入 股息)，通常按普通收入納税。只要滿足一定的持有期和其他要求，普通收益股息(如果信託適當地報告)可能符合以下條件：(I)在公司股東的情況下，如果信託的收入包括來自美國公司的股息收入，則有資格扣除收到的股息；(Ii)在個人股東的情況下，因為有資格 的合格股息收入-根據信託收到的合格股息收入的程度，按長期資本利得税徵税。合資格股息收入一般指來自應課税本地公司及某些合資格外國公司的股息收入(例如， 一般而言，外國公司在美國註冊成立，或在某些國家註冊成立，與美國訂有合資格的全面税務條約，或其支付股息的股票可輕易在美國成熟的證券市場交易)。無法保證信託分派中的哪一部分(如果有的話)將構成合格股息收入或有資格獲得所收到的股息扣除 。

您收到的任何超過信託當前和累計收益和利潤的分派將被視為在您的普通股調整後的税基範圍內的資本返還，此後將被視為出售普通股的資本收益。任何被視為返還資本的信託分派的金額將減少您在普通股中的調整税基，從而增加您的潛在收益或減少您在任何後續出售或其他普通股處置中的潛在虧損。

普通股股東可能有權用資本損失來抵消他們的資本收益紅利。《守則》載有若干法定條款，影響資本損失與資本收益的抵銷，並限制使用某些投資和活動的損失。因此，出現資本損失的普通股股東應諮詢其税務顧問。

股息和其他應税分派應向您納税，即使它們再投資於信託的額外普通股。 根據本守則，信託支付的股息和其他分派通常被視為您在進行股息或分配時收到的股息和其他分派。但是，如果信託在1月份向您支付了股息，而該股息是在之前的 10月、11月或12月中的某個月份的指定日期向登記在冊的普通股股東宣佈的，則出於美國聯邦所得税的目的，此類股息將被視為由信託支付，並由您在宣佈股息的當年的12月31日收到。此外，在信託的納税年度結束後作出的某些其他分配可能會溢出，並被視為信託在該納税年度內支付的(4%的不可抵扣消費税除外)。在這種情況下，您將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。

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目錄表

在任何時候購買的普通股價格可能會反映即將進行的分配的金額。那些在分配的記錄日期之前購買普通股的人將獲得一種分配，這將對他們徵税，儘管從經濟上講，這代表着投資資本的回報。

信託將在每年年底後向您發送信息，列出信託支付給您的任何分配的金額和納税狀況。

出售或以其他方式處置普通股一般會為您帶來資本收益或虧損，如果您在出售時持有該等普通股超過一年，則為長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過六個月的普通股造成的任何損失，將被視為長期資本損失，範圍為您就該等普通股收到的任何 資本利得股息(包括計入未分配資本利得股息的金額)。如果您 在您出售或交換普通股前30天起至出售或交換後30天止的61天內收購其他普通股(無論是通過股息自動再投資或其他方式)，則您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何損失將被禁止。在這種情況下，您在收購的普通股中的納税基礎將進行調整，以反映不允許的損失。

購買普通股時支付的任何銷售費用 不能用於確定在購買普通股後第91天之前出售普通股的損益，前提是根據再投資或交換特權，在隨後的 收購信託(或另一基金)普通股時，銷售費用在出售之日起至日曆年下一個日曆年1月31日止的期間內減少或取消。任何被忽略的金額將導致股東對所收購的部分或全部其他股份的税基進行調整。

如果信託對其股份進行要約收購(如招股説明書所述)，信託根據該要約回購股東股份 一般將被視為股東出售或交換股份，條件是：(I)股東投標和信託回購所有此類股東股份，從而將股東在信託中的百分比直接和根據守則第318條的歸屬降至0%，(Ii)股東在收購要約完成後，在投票權百分率及信託所有權減少方面符合守則規定的數字安全港，或(Iii)收購要約以其他方式導致股東於信託的所有權百分比權益顯著減少， 這取決於特定股東的事實及情況。

如果投標股東對信託的比例所有權(在應用守則第318節下的所有權歸屬規則後確定)沒有減少到上述測試所要求的程度，則該股東將被視為根據守則第301節就投標要約後股東持有(或被視為根據守則第318節持有)的股份從信託獲得分派(第301節分派)。此 分派的金額將等於信託為出售股份向該股東支付的價格，並將作為股息(即，普通收入)徵税，但以信託可分配給該 分派的當期或累計收益和利潤為限，超出部分視為資本回報，減少了股東在要約收購後持有的股份的納税基礎，此後視為資本收益。股東在要約收購後持有的任何信託股份將根據守則的規定進行基準調整。

如果沒有任何投標股東被視為 因根據特定收購要約出售股份而獲得301條款分配，則沒有根據該收購要約出售股份的股東將不會因為其他股東在收購要約中出售股份而實現其股份的推定分配。如果任何投標股東被視為收到第301條的分配，則其信託比例所有權因該收購要約而增加的股東，包括沒有投標任何股份的股東，將被視為根據以下條款獲得建設性分配

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目錄表

《守則》第305(C)條規定的金額，相當於收購要約使其在信託中的所有權百分比增加。這種建設性分配將被視為 股息，範圍為當期或累計收益和可分配給它的利潤。

使用信託的現金回購股份 可能會對信託滿足上述作為受監管投資公司對待的分派要求的能力產生不利影響。信託還可確認與出售投資組合證券有關的收入，為購買股票提供資金，在這種情況下，信託將在確定是否滿足此類分配要求時考慮任何此類收入。

如果信託清盤，股東一般將在清算時實現資本收益或虧損，金額相當於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東在其股份中的調整後計税基準之間的差額。如果股東被視為持有信託股份的期限超過一年，則任何此類損益 將是長期的，否則將是短期的。

上述討論並未涉及對未將其股票作為資本資產持有的股東的税務處理。此類股東 應就參與或不參與要約收購或信託清算對其產生的具體税務後果諮詢其自己的税務顧問。

美國現行聯邦所得税法按適用於普通收入的税率對公司的長期和短期資本利得徵税。對於非公司納税人，短期資本利得税目前按適用於普通收入的税率徵税，而長期資本利得税一般按較低的最高税率徵税。資本損失的扣除額受到守則的限制。

某些美國個人、遺產或信託持有人以及收入超過特定門檻的 將被要求為其全部或部分淨投資收入支付3.8%的聯邦醫療保險税，其中包括從信託獲得的股息以及出售或以其他方式處置信託普通股的資本收益 。

作為非居民境外個人或外國公司(外國投資者)的普通股股東通常將按普通收入股息30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税(以下討論除外)。一般來説，美國聯邦預扣税和美國聯邦所得税不適用於外國投資者因淨資本收益分配(包括記入未分配資本利得股息的金額)或出售或以其他方式處置信託普通股而實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務，或者就個人而言，在一個納税年度內在美國停留183天或更長時間，並滿足某些其他條件，可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資該信託公司普通股的税務後果諮詢其税務顧問。

由RIC正確報告的普通收入股息通常可以免除美國聯邦預扣税，條件是：(I)就RIC的合格淨利息收入(通常是其來自美國的利息收入，但不包括某些或有利息和RIC至少是10%的股東的公司或合夥企業的債務利息，減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得(通常，RIC的短期淨資本收益超過其在該課税年度的長期資本損失)。根據其情況，信託可將其全部、部分或不符合條件的股息報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本利得，和/或將此類股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的資格。為了有資格獲得這種扣繳豁免，外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用認證要求(通常包括提供美國國税局表格W-8BEN，W-8BEN-E，或替換為 表格)。在持有普通股的情況下

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目錄表

通過中介，即使信託將付款報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益，中介也可能扣留。外國投資者應就將這些規則應用於其賬户事宜與其中介機構聯繫。不能保證信託分配的哪一部分有資格作為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益獲得優惠待遇。

此外，30%的扣繳比率將適用於因某些外國金融機構(包括投資基金)或通過某些外國金融機構(包括投資基金)持有的信託普通股而支付的股息，除非該機構與財政部達成協議，每年報告與該機構的股份和賬户有關的信息，但前提是這些股份或賬户由某些美國人和某些由美國人全資或部分擁有的非美國實體持有，並扣留 某些付款。因此，持有信託普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣，不符合某些豁免條件的非金融外國實體投資者 持有的信託普通股支付的股息將按30%的費率扣繳，除非該實體(I)證明該實體沒有任何主要的美國所有者，或(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息，而適用的扣繳義務人將轉而向財政部長提供這些信息。美國與適用的外國之間的政府間協定，或未來的財政部條例或其他指導意見，可以修改這些要求。信託不會就扣留的任何金額向普通 股東支付任何額外金額。鼓勵外國投資者就這些規則對他們在信託普通股的投資可能產生的影響諮詢其税務顧問。

支付給某些非豁免普通股股東的股息、分配和銷售收益可能需要繳納美國聯邦備用預扣税，這些股東未能提供正確的納税人識別號(對於個人，通常是他們的社會安全號碼)或提供所需證明，或者 在其他方面受到備用預扣税的約束。備份預扣不是附加税，只要您及時向美國國税局提供所需的 信息，任何預扣金額都可以退還或記入您的美國聯邦所得税義務(如果有)中。

普通收入股息、資本利得股息和出售或以其他方式處置信託普通股的收益 也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。我們敦促普通股股東就投資信託基金對他們造成的美國聯邦、州、地方或外國税收後果的具體問題諮詢他們自己的税務顧問。

***

以上是現行《守則》及《庫務條例》若干條文的簡要概括，因為該等條文直接管限信託及其股東的税務事宜。有關完整的規定，請參考相關的規範章節和財政部條例。《守則》和《財政部條例》可能會因立法或行政行動而改變，任何此類改變都可能對信託交易具有追溯力。建議普通股持有者諮詢他們自己的税務顧問，瞭解有關信託的美國聯邦所得税及其對普通股持有者的所得税後果的更詳細信息。

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目錄表

獨立註冊會計師事務所報告

致貝萊德配資信託公司股東及董事會：

對財務報表的幾點看法

我們已審計了貝萊德配資信託(以下簡稱信託)截至2020年7月27日的資產負債表及相關附註。我們認為，財務報表在所有重要方面都公平地反映了信託基金截至2020年7月27日的財務狀況，符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。

意見基礎

本財務報表由信託管理部門負責。我們的責任是根據我們的審計對信託的財務報表發表意見。我們是一家在美國(PCAOB)上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與信託基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理 保證，無論是由於錯誤還是欺詐。信託並不需要對其財務報告的內部控制進行審計，我們也沒有受僱進行審計。作為我們審計的一部分，我們需要了解財務報告的內部控制，但不是為了對信託的財務報告內部控制的有效性發表意見。因此，我們 不表達這樣的意見。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

德勤律師事務所

波士頓，馬薩諸塞州

August 14, 2020

自1992年以來，我們曾擔任一家或多家貝萊德投資公司的審計師。

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目錄表

財務報表

貝萊德配資信託基金

資產負債表

July 27, 2020

請參閲財務報表附註。

F-2

目錄表

財務報表附註

注1.組織：

貝萊德 配資信託於2020年4月9日成立為馬裏蘭州法定信託，並根據修訂後的1940年《投資公司法》註冊為非多元化封閉式管理投資公司。該信託基金除了以100,000美元(每股20美元)的價格向貝萊德金融管理公司出售5,000股普通股外，沒有其他業務。

注2.重要會計政策：

財務報表的編制符合美國公認的會計原則(美國公認會計原則)，該準則可能要求管理層作出估計和假設，以影響財務報表中報告的資產和負債額、財務報表日期的或有資產和負債的披露，以及報告期內報告的運營淨資產增減額。實際結果可能與這些估計不同。該信託被視為符合美國公認會計準則的投資公司，並遵循適用於投資公司的會計和報告指南。以下是主要會計政策的摘要：

賠償：在正常的業務過程中，信託訂立的合同包含提供一般賠償的各種陳述。信託在這些安排下的最大風險敞口是未知的，因為它涉及對信託的未來潛在索賠，而這無法任何確定性地預測。

其他：與信託基金直接相關的費用由信託基金承擔。由多個基金分攤的其他運營費用，包括由貝萊德顧問管理的其他基金(經理)，根據相對淨資產或其他適當的方法在這些基金之間按比例分攤。

注3.投資估值和公允價值計量：

投資估值政策：信託的投資在紐約證券交易所(NYSE)收盤時(通常是東部時間下午4點)按公允價值(也稱為財務報表中的市場價值)進行估值(或如果報告日期恰好是紐約證券交易所關閉的一天，則投資在期末按公允價值估值)。 美國公認會計原則將公允價值定義為信託在計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或支付轉移債務所收到的價格。信託基金根據董事會(董事會)批准的政策，使用各種獨立交易商或定價服務來確定其金融工具的公允價值。貝萊德全球估值方法委員會(簡稱全球估值委員會)是由管理層組成的委員會，負責制定全球定價政策和程序，並監督所有金融工具的定價職能。

公允價值投入和方法：以下方法和投入用於確定信託資產和負債的公允價值：

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目錄表

如果發生預期將對該等投資的價值產生重大影響的事件(例如，公司公告、市場波動或自然災害)， 或如果應用該等估值方法導致一項投資的價格被視為不能代表該等投資的市場價值，或如果沒有價格，則該投資將由全球估值委員會或其代表根據董事會批准的反映公允價值的政策(公允價值投資)進行估值。全球估值委員會可能使用的公允估值方法將 包括市場法、收益法和成本法。貼現現金流、使用市場可比價格和矩陣定價等估值技術是估值方法的類型，通常用於確定公允價值。在確定公允價值投資的價格時，全球估值委員會或其代表尋求確定信託可能合理地預期從當前出售或購買該資產或負債中獲得或支付的價格。公允價值的確定應基於全球估值委員會或其代表認為相關且符合公允價值計量原則的所有可用因素。

F-4

目錄表

對於私人持有的公司或基金(私人公司或統稱為私人公司)和其他公允價值投資發行的股權或債務投資，全球估值委員會和第三方定價服務使用的公允估值方法利用了以下一種或多種投入，但不限於 。

私營公司發行的一系列優先股的投資通常在確定公司企業價值時採用市場法進行估值。這類投資通常包含不同於同一發行人的其他系列優先股和普通股的權利和優先股。估值技術，如期權定價模型 (OPM？)、概率加權預期回報模型(PWERM)或這些技術的混合，被用於分配公司的企業價值，視情況而定。使用OPM和PWERM技術涉及確定投資的退出方案，以便在公司資本結構的不同部分之間適當分配公司的企業價值。

與信託持有的其他投資不同，私人公司不受上市公司披露、時間安排和報告標準的約束。通常，私人公司可獲得的最新信息的截止日期早於信託計算其資產淨值的日期。此因素可能導致投資價值與信託在出售投資時可能獲得的價格之間的差異。

公允價值等級：在確定投資和衍生金融工具的公允價值時使用各種投入。就財務報表而言，這些對估值方法的投入被歸類為公允價值層次結構，包括三個大的層次，具體如下：

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目錄表

該層次結構對相同資產或負債的活躍市場的未調整報價給予最高優先權(1級計量)，對不可觀察到的投入給予最低優先權(3級計量)。因此，在確定公允價值時，第3級工具的判斷程度最大。用於計量公允價值的投入 可能屬於公允價值等級的不同級別。在這種情況下，出於披露的目的，公允價值層次分類是基於對公允價值計量的整體意義重大的最低水平輸入來確定的。全球估值委員會在確定公允價值投資價格時使用了分類為3級的投資，這些投資具有重大的不可察覺的投入。3級投資包括私人持股公司發行的股權或債券。可能沒有二級市場，和/或投資者數量有限。3級投資也可進行調整，以反映非流動性和/或不可轉讓，折價金額由全球估值委員會在缺乏市場信息的情況下估計。

注4.投資諮詢協議和與關聯公司的其他交易：

投資顧問：本信託與貝萊德股份有限公司的間接全資附屬公司基金經理訂立投資顧問協議，以提供投資顧問服務。基金經理負責信託投資組合的管理，並提供信託運作所需的人員、設施、設備和某些其他服務。

對於此類服務，信託向基金經理支付月費，年費相當於信託管理的資產日均價值的1.25%。為了計算這些費用，管理資產是指信託的總資產(包括任何可歸因於為投資目的借入的資金的資產)減去信託應計負債的總和(為投資目的借入的負債除外)。

豁免：信託和基金經理還簽訂了一份費用減免協議(費用減免協議)，根據該協議，基金經理已簽約同意在2022年6月30日之前免除基金經理或其關聯公司管理的固定收益共同基金和交易所交易基金的任何部分的管理費，這些資產可歸因於基金經理或其關聯方管理的任何股權和交易所交易基金。此外，根據豁免費用協議，基金經理已簽約同意豁免管理費，豁免金額為信託透過投資於基金經理或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接支付予基金經理的投資顧問費，直至2022年6月30日為止。豁免費用協議可於任何時間終止，而無須支付任何罰款，只可由信託公司在90天內向基金經理髮出書面通知後終止(經大多數獨立受託人或信託大部分未清償有表決權證券表決)。

注5.所得税信息：

信託的政策是遵守經修訂的1986年國內收入法適用於受監管投資公司的要求，並將其幾乎所有應納税所得額分配給其股東。因此，不需要聯邦所得税條款。

注 6.組織費用和產品成本：

基金經理(而非信託基金)已同意支付信託基金的組織和發售費用，估計分別為118,000美元和1,385,400美元，因此這些金額不計入信託基金的財務報表。

注7.後續事件：

管理層評估了截至財務報表發佈之日所有後續事件對信託基金的影響，並確定財務報表中不存在需要調整或補充披露的後續事件。

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目錄表

附錄A

投資評級

標普全球評級下面簡要説明適用的標普全球評級(S&P)評級符號 及其含義(由標普發佈)：

標普發行的信用評級是關於債務人相對於特定金融義務、特定類別金融義務或特定金融計劃(包括對中期票據計劃和商業票據計劃的評級)的信用可靠性的前瞻性意見。它考慮了擔保人、保險人或其他形式的信用增級對債務的信譽，並考慮了債務計價的貨幣。該意見反映了標普對債務人履行到期財務承諾的能力和意願的看法，該意見可能會評估可能影響違約情況下最終付款的條款，如抵押品擔保和從屬關係。

發行信用評級可以是長期的，也可以是短期的。短期評級通常被分配給在相關市場上被視為短期的那些債務。短期評級也被用來表明債務人在長期債務方面的信譽。中期票據被賦予長期評級。

長期發行信用評級**

問題 信用評級在不同程度上基於標普對以下考慮因素的分析：