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milyHealthcareMixedUseResidentialForSaleInventoryIndustrialOfficeVariousMemberAri:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMember2022-01-012022-12-310001467760Ari:SubordinateMortgage3ResidentialNewYorkCityMemberSRT：最小成員數Ari:ResidentialForSaleConstructionHotelMultifamilyHealthcareMixedUseResidentialForSaleInventoryIndustrialOfficeVariousMemberUS-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMember2022-01-012022-12-310001467760Ari:SubordinateMortgage3ResidentialNewYorkCityMemberAri:ResidentialForSaleConstructionHotelMultifamilyHealthcareMixedUseResidentialForSaleInventoryIndustrialOfficeVariousMemberUS-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員SRT：最大成員數Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMember2022-01-012022-12-310001467760Ari:SubordinateMortgage3ResidentialNewYorkCityMemberAri:ResidentialForSaleConstructionHotelMultifamilyHealthcareMixedUseResidentialForSaleInventoryIndustrialOfficeVariousMemberAri:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMember2022-12-310001467760美國-GAAP：HealthCareMembersAri:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMemberAri:OtherLendingAsset1HealthcareVariousUSMember2022-01-012022-12-310001467760美國-GAAP：HealthCareMembersUS-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMemberAri:OtherLendingAsset1HealthcareVariousUSMember2022-01-012022-12-310001467760美國-GAAP：HealthCareMembersAri:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMemberAri:OtherLendingAsset1HealthcareVariousUSMember2022-12-310001467760SRT：HotelMemberAri:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMemberARI：下屬抵押貸款2HotelVariousUSM成員2022-01-012022-12-310001467760SRT：最小成員數US-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMemberSRT：HotelMemberARI：下屬抵押貸款2HotelVariousUSM成員2022-01-012022-12-310001467760US-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員SRT：最大成員數Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMemberSRT：HotelMemberARI：下屬抵押貸款2HotelVariousUSM成員2022-01-012022-12-310001467760SRT：HotelMemberAri:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMemberARI：下屬抵押貸款2HotelVariousUSM成員2022-12-310001467760ARI：下屬抵押貸款1辦公室中西部成員Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMember阿里：辦公室成員2022-01-012022-12-310001467760ARI：下屬抵押貸款1辦公室中西部成員US-GAAP：倫敦銀行間同業拆借利率LIBOR成員Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMember阿里：辦公室成員2022-01-012022-12-310001467760ARI：下屬抵押貸款1辦公室中西部成員Ari:SubordinateMortgagePortfolioSegmentLoansandOtherLendingAssetsLessThan3OfTheCarryingAmountOfTotalSubordinateLoansMember阿里：辦公室成員2022-12-310001467760ARI：城市前期開發MiamiFLMembers2022-01-012022-12-310001467760ARI：多家庭開發BrooklynNYMember2022-01-012022-12-310001467760阿里：SaleOfMezzanineLoanMember阿里：豪華酒店華盛頓DCM成員2021-01-012021-12-310001467760美國公認會計準則：可轉換債務成員阿里：兩千兩個音符成員2022-01-012022-12-31

美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區，20549
__________________________________ 
表格10-K
__________________________________ 
(標記一)
☒
根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的年度報告
截至本財政年度止12月31日, 2022
或
☐根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的過渡報告
For the transition period from to
委託文件編號：001-34452
__________________________________ 
阿波羅商業房地產金融公司。
(註冊人的確切姓名載於其章程)
__________________________________ 
馬裏蘭州 27-0467113
(述明或其他司法管轄權
公司或組織)		 (税務局僱主
識別號碼)
阿波羅商業房地產金融公司。
C/o阿波羅全球管理公司
西57街9號, 42樓,
紐約, 紐約10019
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
(212) 515–3200
(註冊人的電話號碼，包括區號)
__________________________________ 
根據該法第12(B)條登記的證券：
每個班級的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
普通股，面值0.01美元阿里紐約證券交易所
根據該法第12(G)條登記的證券：無
如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是 ☒ No ☐
用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。是的☐不是 ☒
用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是  ☒ No ☐
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是  ☒ No ☐
用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。
大型加速文件服務器 ☒  加速文件管理器 ☐
非加速文件服務器 ☐  規模較小的報告公司 ☐
 新興成長型公司☐
如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易所法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐
用複選標記表示註冊人是否已提交報告並證明其管理層對
根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國聯邦法典》第15編第7262(B)條)第404(B)條對財務報告的內部控制的有效性
編制或者出具審計報告的註冊會計師事務所。☒

如果證券是根據該法第12(B)條登記的，應用複選標記表示登記人的財務報表是否反映了對以前發佈的財務報表的錯誤更正。☐

用複選標記表示這些錯誤更正中是否有任何重述需要對註冊人的任何執行人員在相關恢復期間根據第240.10D-1(B)條收到的基於激勵的補償進行恢復分析。☐

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是，☐不是☒
截至2022年6月30日，註冊人的非關聯公司持有的註冊人普通股的總市值為#美元1,450,121,147以我們普通股在紐約證券交易所報告的日期的收盤價為基礎
截至2023年2月7日，有141,266,039註冊人已發行和已發行的普通股，每股面值0.01美元。
引用成立為法團的文件
登記人2023年年度股東大會委託書的部分內容通過引用併入部分
本年度報告的表格10-K。




目錄表
 
頁面
第一部分
第1項。
業務.
5
第1A項。
風險因素。
8
項目1B。
未解決的員工評論。
31
第二項。
財產。
31
第三項。
法律訴訟。
31
第四項。
煤礦安全信息披露。
32
第II部
第五項。
註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場。
33
第六項。
選定的財務數據。
35
第7項。
管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析。
35
第7A項。
關於市場風險的定量和定性披露。
49
第八項。
財務報表和補充數據。
50
第九項。
與會計師在會計和財務披露方面的變更和分歧。
95
第9A項。
控制和程序。
96
項目9B。
其他信息。
96
項目9C。
披露妨礙檢查的外國司法管轄區。
96
第三部分
第10項。
董事、高管和公司治理。
96
第11項。
高管薪酬。
97
第12項。
若干實益擁有人的擔保所有權及管理層相關股東事宜。
97
第13項。
某些關係和相關交易，以及董事的獨立性。
97
第14項。
首席會計師費用及服務費。
97
第IV部
第15項。
展品、財務報表明細表。
97
第16項。
表格10-K摘要。
100
簽名
100


3


前瞻性信息
在這份10-K表格的年度報告中，所提及的“ARI”、“公司”、“我們”、“我們”或“我們”指的是阿波羅商業房地產金融公司及其子公司；提及的“經理”指的是阿波羅全球管理公司的間接子公司ACREFI Management，LLC，除非另有特別説明或上下文另有説明。
我們在此發表前瞻性聲明，並將在未來提交給美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的文件、新聞稿或其他書面或口頭通信中做出前瞻性聲明，這些聲明的含義符合1933年證券法(經修訂)第27A節(“證券法”)和1934年證券交易法(經修訂)第21E條(“交易法”)的含義。對於這些陳述，我們要求為這些章節中包含的前瞻性陳述提供安全港的保護。前瞻性陳述受到重大風險和不確定性的影響，其中許多風險和不確定性很難預測，而且通常不在我們的控制範圍之內。這些前瞻性陳述包括有關我們的業務可能或假設的未來結果、財務狀況、流動性、經營結果、計劃和目標的信息。當我們使用“相信”、“預期”、“預期”、“估計”、“計劃”、“繼續”、“打算”、“應該”、“可能”或類似的表達方式時，它意在識別前瞻性陳述。除其他外，有關以下主題的陳述可能是前瞻性的：冠狀病毒(“新冠肺炎”)大流行對宏觀和微觀經濟的影響；利率上升和通貨膨脹；我們所在行業、房地產價值、債務證券市場或整體經濟的市場趨勢；對商業房地產貸款的需求；我們的商業和投資戰略；我們的經營業績；美國政府和美國以外政府的行動和舉措；政府政策的變化，以及這些行動、舉措和政策的執行和影響；總體或特定地理區域的經濟狀況；經濟趨勢和經濟復甦；我們獲得和維持融資安排的能力, 包括有擔保的債務安排和證券化；無資金承諾的預期未來融資的時間和數額；來自傳統貸款人的債務融資的可用性；短期貸款延期的數量；取代到期貸款的新資本的需求；預期槓桿；我們參與的證券市場的總體波動性；我們的資產價值的變化；我們的目標資產的範圍；我們的目標資產與用於為此類資產融資的任何借款之間的利率不匹配；我們的目標資產的利率和市值的變化；我們的目標資產的預付款率的變化；對衝工具對我們的目標資產的影響；我們目標資產的違約率或回收率下降；對衝策略在多大程度上可能或可能不會保護我們免受利率波動的影響；政府法規、税法和利率、會計、法律或監管問題或指導以及類似事項的影響和變化；我們繼續保持美國聯邦所得税目的房地產投資信託基金(REIT)的資格；我們繼續被排除在1940年《投資公司法》(修訂後的《1940年投資公司法》)註冊之外；是否有機會獲得與商業抵押貸款相關、與房地產相關的證券和其他證券；合格人員的可用性；與我們未來向股東進行分配的能力有關的估計；我們目前和未來潛在的競爭；以及意外成本或意外負債，包括與訴訟相關的費用或負債。
前瞻性陳述基於我們對我們未來業績的信念、假設和預期，並考慮到我們目前掌握的所有信息。前瞻性陳述不是對未來事件的預測。這些信念、假設和期望可能會因許多可能的事件或因素而改變，但這些事件或因素並非我們都知道。見第1A項。“風險因素”和項目7。本年度報告“管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析”，格式為Form 10-K。這些和其他風險、不確定因素和因素，包括我們在提交給美國證券交易委員會的年度、季度和當前報告中描述的那些，可能會導致我們的實際結果與我們做出的任何前瞻性聲明中包含的結果大不相同。所有前瞻性陳述僅在其發表之日起發表。隨着時間的推移，新的風險和不確定性出現，無法預測這些事件或它們可能如何影響我們。除非法律要求，否則我們沒有義務也不打算更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。
彙總風險因素
與我們的業務和結構相關的風險
•我們在一個競爭激烈的市場中運作，尋求投資機會，未來的競爭可能會限制我們獲得理想的目標資產或處置目標資產的能力，也可能影響這些證券的定價。
•我們無法預測政府對經濟和金融體系的廣泛幹預或金融市場監管改革可能帶來的意想不到的後果和市場扭曲。
•根據1940年法案，如果我們被排除在登記之外，將對我們產生不利影響。


4

•重大公共衞生問題，包括持續的新冠肺炎疫情，以及美國和全球經濟和金融市場的相關中斷，可能會對我們的財務狀況和運營業績產生不利影響或破壞。
與我們的融資相關的風險
•我們獲得資金來源的機會可能有限，因此我們潛在提高回報的能力可能會受到不利影響。
•我們可能會增加我們在融資策略中使用的槓桿量，這將使我們面臨更大的損失風險。
•我們可能會進行對衝交易，這可能會使我們在未來面臨或有負債，並對我們的財務狀況產生不利影響。
與我們的資產相關的風險
•我們可能無法實現我們資產的加權平均綜合收益率，這可能導致未來的回報可能顯著低於預期。
•我們資產缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響，包括我們評估和出售資產的能力。
•我們收購或發起的商業抵押貸款和其他與商業房地產相關的貸款可能會出現拖欠、喪失抵押品贖回權和損失的情況，其中任何一項或全部都可能導致我們的損失。
•最近的宏觀經濟趨勢，包括通貨膨脹和利率上升，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。
與我們與經理的關係相關的風險
•在我們與阿波羅的關係中存在各種利益衝突，這可能導致做出不符合我們股東最佳利益的決定。
•我們的成功依賴於經理及其關鍵人員，也依賴於他們接觸到阿波羅的投資專業人士和合作夥伴。如果管理協議終止，或者關鍵人員離開經理或阿波羅，或者我們無法找到合適的經理替代者，我們可能找不到合適的經理替代者。
•終止管理協議可能是困難和昂貴的，這可能會對我們終止與經理的關係的傾向產生不利影響。
•基金經理根據非常廣泛的投資指導方針管理我們的投資組合，而我們的董事會並不批准基金經理做出的每一項決定，這可能會導致我們進行風險更高的交易。
與我們作為REIT的税收相關的風險
•房地產投資信託基金的資格涉及高度技術性和複雜的《國税法》條款，而我們未能獲得房地產投資信託基金的資格或保持房地產投資信託基金的資格將使我們不得不繳納美國聯邦所得税以及適用的州和地方税，這將減少可用於分配給我們股東的現金數量。
•遵守REIT的要求可能會迫使我們清算或放棄其他有吸引力的投資，招致債務，或以其他方式對我們執行業務計劃的能力產生不利影響。
項目1.業務
除每股或每股金額外，本文中所有貨幣數字均以千為單位表示。

一般信息
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.是一家為美國聯邦所得税目的而選擇作為REIT徵税的公司，主要發起、收購、投資和管理執行商業第一抵押貸款、次級融資和其他與商業房地產相關的債務投資。這些資產類別被稱為我們的目標資產。


5

我們由經理進行外部管理和諮詢，經理是阿波羅全球管理公司(及其子公司)的間接子公司，阿波羅是一家全球性的高增長另類資產管理公司，截至2022年9月30日管理的資產約為5230億美元。基金經理由資深房地產專業人士組成的經驗豐富的團隊領導，他們在商業房地產融資交易的承銷和結構方面擁有豐富的經驗。我們受益於阿波羅的全球基礎設施和運營平臺，通過該平臺，我們能夠尋找、評估和管理我們目標資產的潛在投資。
我們的主要業務目標是收購我們的目標資產，以便長期向我們的股東提供有吸引力的風險調整後回報，主要是通過股息，其次是通過資本增值。截至2022年12月31日，我們持有的多元化投資組合由大約泰利81億美元商業按揭貸款和6億美元次級貸款和其他貸款資產。截至2022年12月31日，我們已通過53億美元的擔保債務安排、2.30億美元的本金總額5.375 2023年到期的可轉換優先債券(以下簡稱“2023年債券”)、7.773億美元的美國證券交易委員會優先債券為這一投資組合提供了資金定期貸款(“定期貸款”)，2029年到期的4.625%高級抵押債券(“2029年債券”)中的50000,000,000美元，以及與我們擁有的房地產相關的建築貸款16,480,000美元，這些貸款是為投資而持有的。
我們是馬裏蘭州的語料庫該活動於2009年組織，並已選擇作為REIT徵税，用於美國聯邦所得税目的，從截至2009年12月31日的納税年度開始。我們通常不需要為我們的應税收入繳納美國聯邦所得税，只要我們每年將我們的應税淨收入分配給股東，並保持我們作為REIT的預期資格。我們經營業務的方式也旨在允許我們繼續被排除在1940年法案規定的投資公司註冊之外。
投資策略
為了在我們的目標資產中尋找有吸引力的機會，我們依賴基金經理及其聯屬公司的專業知識及其平臺，該平臺將房地產經驗與私募股權和資本市場專業知識相結合，在交易來源、承銷、執行、資產運營、管理和處置方面。在中短期內，我們預計將繼續通過以具有吸引力的風險調整收益發起和收購履約商業第一按揭貸款、次級融資和其他與商業房地產相關的債務投資來配置我們的資本。
我們的目標是以美國和歐洲各地的機構優質房地產為擔保的資產。我們的承保包括重點關注有壓力的就地現金流、債務收益率、償債覆蓋率、貸款與價值之比、物業質量以及市場和子市場動態。基金經理還可以利用不良賣家或不良資本結構造成的機會主義定價混亂，在這些情況下，貸款或證券的貸款人或持有人由於其投資組合的相對規模、不良貸款的規模或潛在資本充足率或集中度問題驅動的監管/評級機構問題而處於危險境地。在追求具有吸引力的風險回報狀況的投資時，我們會綜合我們對當前和未來經濟環境的一般或特定地理區域的看法、我們對房地產總體和特定資產類別的前景的看法，以及我們對承保和現金流分析得出的風險回報狀況的評估，包括考慮相對估值、供求基本面、利率水平、收益率曲線的形狀、預付率、融資和流動性、房地產價格、拖欠、違約率、不同行業的復甦和抵押品的陳舊程度。總體而言，我們奉行價值驅動的承銷和盡職調查方法，與基金經理及其附屬公司的歷史投資策略一致。每項預期投資都會接受嚴格的、以信用為導向的評估，以確定機會的風險/回報概況以及預期投資的適當定價和結構。以我們的名義, 基金經理實施了基於基本市場和信用分析的承保標準，重點放在當前和可持續的現金流上。這些承保標準特別強調保薦人和借款人的盡職調查。阿波羅實施了全面的反洗錢政策和程序，包括瞭解客户和受益所有者控制。此外，我們認識到環境、社會和治理(“ESG”)問題的重要性，並將ESG考慮因素納入投資分析和決策過程，包括對我們貸款的所有物業進行和完成環境風險評估。我們還利用遠期貨幣合約在經濟上對衝我們貸款中以美元以外的貨幣計價的利息和本金支付。
所有投資決定都是為了保持我們作為房地產投資信託基金的資格，並根據1940年法案將我們排除在註冊之外。
融資戰略
除了通過公開發行股票和債務證券籌集資金外，我們還將借款作為我們融資戰略的一部分。我們相信，我們使用的槓桿量與我們將總借款保持在審慎範圍內的意圖是一致的，這是基金經理在考慮各種因素後確定的，這些因素可能包括我們投資組合中目標資產的預期流動性和價格波動、我們投資組合中潛在的損失和延伸風險、資產和負債期限之間的差距(包括對衝)、可獲得性和成本


6

資產融資、我們融資交易對手的信譽、全球經濟以及商業和住宅按揭市場的健康狀況、利率變動水平、斜率和波動性的前景、我們目標資產的信用質量和類型這類目標資產的抵押品。在利用槓桿時，我們尋求在限制利率敞口的同時提高股票回報。為了實現我們的股本回報率，我們通常用2.0至3.0轉的槓桿為我們的抵押貸款融資，通常不會為我們的次級貸款和其他貸款資產融資，因為我們有內在的結構性槓桿。我們通過各種渠道獲得融資，包括擔保信貸安排、私人證券化和公司級債務。截至2022年12月31日，根據我們的擔保債務安排，我們有35億美元的未償還借款，有8項擔保信貸安排，還有19億美元的未償還借款，這是我們與巴克萊銀行的私人證券化(“巴克萊私人證券化”)。在截至2022年12月31日的年度內，我們簽訂了兩項新的信貸安排，提供了2.521億美元的額外流動資金，並將我們現有的三項信貸安排增加了11億美元。此外，我們從一家主要的貨幣中心銀行獲得了1.648億美元的建設融資(總容量為3.88億美元)，該銀行是我們的新交易對手。此外，截至2022年12月31日，我們有15億美元的公司級債務，包括定期貸款和2029年到期的高級擔保票據(《2029年筆記》)和2023年到期的可轉換票據("2023 Notes")。未來，我們可能會增加或減少我們的借款水平，也會尋求籌集更多的股本或債務資本，以實現我們的投資戰略。
我們不時利用衍生金融工具來對衝與我們的借款。根據適用於REITs的美國聯邦所得税法，我們通常能夠進行某些交易，以對衝我們因收購或攜帶房地產資產而產生的債務，儘管不符合這一要求的利率對衝和其他不符合條件的來源的總收入一般不得超過我們總收入的5%。
我們還可能採用各種利率管理技術，以尋求緩解利率變化或其他對我們資產價值的潛在影響。適用於REITs的美國聯邦所得税規則可能要求我們通過國內應税REIT子公司(“TRS”)實施其中某些技術，該子公司完全受美國聯邦企業所得税的約束。
我們可能會嘗試透過適當的配對融資結構降低利率風險，並儘量減少利率波動的風險，藉此，我們可能尋求(1)將我們債務的到期日與我們資產的到期日相匹配，以及(2)使我們資產的利率與同類債務相匹配(即，我們可以通過浮動利率債務為浮動利率資產融資，而通過固定利率債務為固定利率資產融資)，直接或通過使用利率互換協議或其他金融工具，或通過這些策略的組合。我們預計，這些工具將使我們能夠最大限度地減少(但不是消除)我們可能不得不在資產到期前對債務進行再融資的風險，並減少利率變化對我們收益的影響。
見第7項。《管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析》，以討論我們截至2022年12月31日的借款和套期保值。

公司治理

我們努力維護一個道德的工作場所，在其中實踐最高標準的專業行為。
我們的董事會由大多數獨立董事組成。本公司董事會的審計委員會、薪酬委員會和提名及公司治理委員會全部由獨立董事組成。
為了在所有業務關係中培養最高標準的道德和行為，我們通過了《商業行為和道德準則》和《公司治理準則》，其中涵蓋了適用於我們所有董事和高級管理人員的廣泛的業務實踐和程序。此外，我們已實施會計及審計事宜的揭發程序(“舉報人政策”)，列明受保障人士(定義見舉報人政策)可在保密的基礎上向審計委員會提出有關任何有問題或不道德的會計、內部會計控制或審計事宜的程序。第三方，如我們的客户、股東或競爭對手，也可以就此類問題提出善意投訴。
我們有一項內幕交易政策，禁止我們的任何董事或員工、合夥人、董事和阿波羅高管以及其他人根據重大的非公開信息購買或出售我們的證券。
競爭
我們的淨利潤在一定程度上取決於管理層收購資產的能力，這些資產產生了相對於借款成本有利的利差。在收購目標資產方面，我們與其他房地產投資信託基金、私人基金、專業金融公司、儲蓄和貸款協會、銀行、抵押貸款銀行家、保險公司、共同基金、機構投資者、投資銀行競爭。


7

公司、金融機構、政府機構和其他實體。此外，還有其他類似資產收購目標的REITs，以及未來可能組織的其他REITs。這些其他REITs將增加對適合購買和發行的可用抵押資產供應的競爭。這些競爭對手可能比我們大得多，可以獲得更多的資本和其他資源，或者可能有其他優勢。此外，一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資種類，並建立比我們更多的關係。目前的市場狀況可能會吸引更多的競爭對手，這可能會加劇對投融資來源的競爭。對資金來源的競爭加劇可能會對融資的可得性和成本產生不利影響，從而對我們普通股的市場價格產生不利影響。
員工；人員配置；人力資本
本公司並無僱員，並由經理根據經理與吾等於二零零九年九月二十三日訂立的管理協議(“管理協議”)進行管理。我們所有的管理人員都是經理或其附屬公司的僱員。
基金經理由資深房地產專業人士組成的經驗豐富的團隊領導，他們在商業房地產融資交易的承銷和結構方面擁有豐富的經驗。我們受益於阿波羅的全球基礎設施和運營平臺，通過該平臺，我們能夠尋找、評估和管理我們目標資產的潛在投資。阿波羅建議我們，投資和培養一支高績效、多元化和包容性的勞動力隊伍是運營其業務的關鍵支柱。你可以在阿波羅公司的網站www.apollo.com上了解更多關於阿波羅公司對員工的承諾的信息，這一部分的主題是“我們的影響力--以影響力運作”。阿波羅網站所載或可從阿波羅網站獲取的信息不構成本年度報告10-K表格的一部分，也不作為參考納入本年度報告。
可用信息
我們在www.apollocref.com上開設了一個網站，並在提交或提供這些文件後，在合理可行的情況下儘快提供包括：(A)董事年度報告、Form 10-Q季度報告和Form 8-K當前報告(包括對這些文件的任何修改)、委託書和向董事提交的其他信息，(B)公司治理準則，(C)董事獨立準則，(D)商業行為和道德準則，以及(E)審計委員會的書面章程，董事會薪酬委員會和提名及公司治理委員會。我們網站上的信息不構成本年度報告Form 10-K的一部分，也未通過引用將其併入本報告。我們向美國證券交易委員會提交或提交的文件也可以在美國證券交易委員會網站www.sec.gov上查閲。我們免費向提出要求的股東提供我們的公司治理準則和商業行為與道德準則的副本。投資者關係部：Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.，c/o Apollo Global Management，Inc.，紐約西57街9號，42層，New York 10019。
第1A項。風險因素
我們的業務和運營受到許多風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性的發生可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和向股東分配的能力產生不利影響，並可能導致我們的股本價值下降。
與我們的業務和結構相關的風險
我們在一個競爭激烈的市場中運作，尋求投資機會，未來的競爭可能會限制我們獲得理想的目標資產或處置目標資產的能力，也可能影響這些證券的定價。
許多實體與我們競爭，以進行我們目標類型的投資。我們與其他REITs、專業金融公司、儲蓄和貸款協會、銀行、抵押貸款銀行家、保險公司、共同基金、機構投資者、投資銀行公司、金融機構、政府機構和其他實體競爭。此外，其他有類似資產收購目標的REITs，包括未來可能組建的其他REITs，在收購資產和獲得融資方面與我們競爭。這些競爭對手可能比我們大得多，可能獲得更多的資本和其他資源，或者可能有其他優勢。一些競爭對手可能擁有較低的資金成本和獲得我們可能無法獲得的資金來源的機會。我們的許多競爭對手不受與REIT資格或根據1940年法案將我們排除在註冊之外的相關運營限制的限制。此外，對目標資產投資的競爭可能會導致這類資產的價格上漲，這可能會進一步限制我們產生預期回報的能力。我們不能保證我們面臨的競爭壓力不會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生實質性的不利影響。此外，由於這場競爭，我們可能無法不時地利用有吸引力的機會，我們也不能保證我們將能夠識別和獲得與我們的目標一致的資產。


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網絡安全風險和網絡事件可能會對我們的業務造成負面影響，因為它們會導致我們的運營中斷、我們的機密信息受損或受損、資金被挪用和/或我們的業務關係受損，所有這些都可能對我們的財務業績產生負面影響。
網絡事件被認為是威脅我們信息資源的保密性、完整性或可用性的任何不利事件。這些事件可能是故意的攻擊，也可能是無意的事件，可能涉及未經授權訪問我們的信息系統，目的是挪用資產、竊取機密信息、破壞數據或造成運營中斷。隨着來自世界各地的未遂攻擊和入侵的數量、強度和複雜性增加，尤其是通過網絡攻擊或網絡入侵，包括計算機黑客、民族國家附屬行為者和網絡恐怖分子，發生安全漏洞或破壞的風險普遍增加，而且未來可能會繼續增加。這些事件的結果可能包括中斷運營、錯誤陳述或不可靠的財務數據、擾亂我們普通股的市場價格、資產被挪用、被盜資產或信息的責任、網絡安全保護和保險成本增加、監管執法、訴訟以及對我們投資者關係的損害。這些風險要求我們、阿波羅和第三方服務提供商持續並可能不斷地增加關注和其他資源，以識別和量化這些風險，升級和擴展我們的技術、系統和流程以充分應對這些風險，併為Manager的員工提供定期培訓，以幫助他們檢測網絡釣魚、惡意軟件和其他計劃。這種關注分散了其他活動的時間和其他資源，而且不能保證這些努力將是有效的。此外，維持這些系統和程序、程序和內部控制的費用可能會比目前的水平有所增加。
在正常業務過程中，我們和我們的第三方服務提供商收集並保留借款人、員工和供應商提供的某些個人信息。我們還廣泛依賴計算機系統來處理交易和管理我們的業務。我們不能保證我們和我們的服務提供商為保護我們系統上的機密信息而設計的數據安全措施將能夠防止未經授權訪問這些個人信息。即使是保護最嚴密的信息、網絡、系統和設施，也仍然存在潛在的脆弱性，因為這種企圖的安全漏洞所使用的技術不斷演變，通常直到針對目標發起攻擊時才被識別，在某些情況下，其設計是不會被檢測到的，實際上可能也不會被檢測到。因此，我們和我們的服務提供商可能無法預見這些技術或實施足夠的安全屏障或其他預防措施，因此我們和我們的服務提供商不可能完全降低這種風險。
我們的業務依賴於阿波羅和其他第三方服務提供商的通信和信息系統。這類系統可能無法正常運行或因網絡事件而癱瘓。阿波羅或我們所依賴的任何其他對手方系統的任何故障或中斷都可能導致延遲或其他問題，並可能對我們的運營業績產生實質性的不利影響。我們、經理或阿波羅都沒有經歷過任何重大的網絡安全漏洞。然而，我們不能保證我們、The Manager、Apollo或我們的第三方服務提供商建立或使用的網絡和系統將有效。隨着我們對技術的依賴增加，對我們的通信和信息系統構成的風險也隨之增加，包括內部通信和由經理、阿波羅和第三方服務提供商提供的通信和信息系統。阿波羅旨在緩解網絡安全風險和網絡入侵的流程、程序和內部控制並不保證不會發生網絡事件，也不保證我們的財務業績、運營或機密信息不會受到此類事件的負面影響。
即使我們不是直接攻擊的目標，也可能發生針對美國和外國政府、金融市場、金融機構或其他企業的網絡攻擊，包括借款人、供應商、軟件創建者、網絡安全服務提供商和與我們有業務往來的其他第三方，此類事件可能會擾亂我們未來的正常業務運營和網絡。
我們不能向我們的股東保證我們未來有能力支付股息。
我們一般被要求每年向股東分配至少90%的REIT應納税所得額，不考慮支付的股息扣除和不包括淨資本收益，我們才有資格根據修訂後的1986年國內收入法(“國內收入法”)符合REIT的資格。我們目前打算每一年對我們所有或基本上所有的REIT應税收入進行季度分配。股息將由我們的董事會酌情宣佈和支付，並將取決於我們的REIT應納税所得額、我們的財務狀況、我們REIT資格的維持以及董事會可能不時認為相關的其他因素。我們支付股息的能力可能會受到我們經營業績的不利變化的負面影響。
我們無法預測政府對經濟和金融體系的廣泛幹預或金融市場監管改革可能帶來的意想不到的後果和市場扭曲。
管理我們業務的法律法規及其解釋可能會不時變化，並可能制定新的法律法規。因此，這些法律或法規的任何更改、其解釋的更改或新頒佈的法律或法規，以及我們未能遵守這些法律或法規的任何情況，都可能需要更改


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我們的某些業務行為會對我們的運營、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們帶來額外成本或對我們的業務產生其他不利影響。
美國政府、美聯儲、財政部、美國證券交易委員會等政府和監管機構已經或正在採取各種行動，幹預經濟和金融體系，並對金融市場監管進行監管改革。2010年，前總裁·奧巴馬簽署了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(《多德-弗蘭克法案》)，使之成為法律，改變了對金融機構和包括抵押貸款行業在內的金融服務業的監管。目前的監管環境可能會受到最近和未來可能出現的立法發展的影響，例如對《多德-弗蘭克法案》關鍵條款的修訂。拜登政府可能會比前特朗普政府在銀行和金融監管方面採取更積極的方式，特別是在推動涉及氣候變化、種族公平、ESG事務、消費者金融保護和基礎設施的政策目標方面，這些目標如果獲得通過，可能會影響我們的業務和運營。然而，由於共和黨在美國眾議院佔多數，我們無法預測拜登政府是否能夠在這些領域制定任何重大立法措施。
此外，通過任命個人進入美國聯邦儲備委員會和其他金融監管機構，監管的實質可能會受到影響。在參議院民主黨多數派的支持下，總裁·拜登可能更有可能讓他提名的此類機構的候選人得到確認，並相應地執行政府的監管議程。
我們無法預測拜登政府下立法和監管行動的最終內容、時間或效果，目前也無法估計任何此類行動的影響，這些行動可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大影響。
經理可能無法在允許經理作為商品池運營商豁免監管的範圍內運營我們，這將使我們受到額外的監管和合規要求，並可能對我們的業務和財務狀況產生重大不利影響。
作為某些衍生產品交易基礎的協議的可執行性可能取決於遵守適用的法律和其他法規要求，以及(視交易對手的身份而定)適用的國際法規和法規要求。美國和外國監管機構已頒佈法規，試圖加強對衍生品合約的監管。多德-弗蘭克法案為掉期和基於證券的掉期建立了一個全面的監管框架，包括強制清算、執行和報告要求，這可能會導致保證金要求和成本增加。此外，任何從事掉期交易的投資基金都可能被視為“商品池”，這將導致其經營者被監管為“商品池運營商”(“CPO”)。二零一二年十二月，商品期貨交易委員會(“CFTC”)發出不採取行動函件，寬免按揭房地產投資信託基金營運者任何適用的CPO註冊規定。為了使基金經理有資格獲得不採取行動的救濟，除其他非運營要求外，我們必須：(1)將我們的商品權益(受CFTC管轄的掉期和交易所交易衍生品)的初始保證金和保費限制在不超過我們總資產公平市場價值的5%；以及(2)將我們不屬於“合格套期保值交易”的商品權益的淨收益限制在其總收入的5%以下。在這些參數範圍內運作的需要可能會將我們對掉期和其他商品權益的使用限制在經理認為最佳的水平以下，或者可能導致經理或我們的董事註冊為商品池運營商，這將使我們受到額外的監管、合規和成本。
英國退出歐盟可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響。
英國於2020年1月31日脱離歐盟，這一事件通常被稱為“英國脱歐”。聯合王國和歐洲聯盟締結了一項貿易與合作協定，規定了它們關係的某些方面。該協議涉及貿易、經濟安排、執法、司法合作和包括爭端解決程序在內的治理框架等問題。然而，關於兩黨關係的確切條款與英國退歐前的條款將有何不同，重大的政治和經濟不確定性仍然存在。這些事態發展已經並可能繼續對全球經濟狀況和金融市場產生重大不利影響，並可能顯著減少全球市場流動性，限制主要市場參與者在某些金融市場運作的能力。由於我們和我們的借款人依賴進入金融市場對我們的債務進行再融資並獲得新的融資渠道，持續的政治不確定性和任何經濟環境的惡化可能會降低我們和我們的借款人為現有和未來的債務再融資或獲得新融資的能力，在每種情況下都是以有利的條件或根本不是。出於這些原因，英國退歐可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。截至2022年12月31日，我們的投資組合中有25億美元(按賬面價值計算)投資於英國，佔28.4%。
重大公共衞生問題，包括持續的新冠肺炎疫情，以及美國和全球經濟和金融市場的相關中斷，可能會對我們的財務狀況和運營業績產生不利影響或破壞。


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近年來，包括禽流感、H1N1和其他病毒在內的一些疾病的爆發增加了大流行或重大公共衞生問題的風險。自2019年12月以來，新冠肺炎及其變體已在包括美國在內的全球範圍內傳播，並繼續對全球經濟活動產生不利影響，並導致金融市場大幅波動。
我們相信，我們、阿波羅和經理的運營能力、我們的業務活動水平和業務的盈利能力，以及我們擁有的資產的價值和現金流，已經並可能繼續受到新冠肺炎影響的影響，未來可能會受到另一場流行病或其他重大公共衞生問題的影響。雖然我們已經實施了風險管理和應急計劃，並採取了預防措施和其他預防措施，但無法肯定地預測具體情況，這些措施可能無法充分預測此類事件對我們業務的影響。
新冠肺炎或其他流行病的影響可能會對我們的資產價值、業務、財務狀況、運營結果和現金流以及我們成功運營的能力產生不利影響，其中包括以下因素：
•難以以有吸引力的條件獲得債務和股權資本，以及金融市場的嚴重混亂和不穩定，或信貸和融資狀況的惡化，可能會影響我們的能力和我們的借款人定期支付本金和利息的能力(無論是由於無法支付此類款項、不願意支付此類款項、或放棄要求及時支付此類款項或根本沒有)；
•從根本上改變商業地產的使用方式和使用頻率；
•商業地產價值下降的程度，這也可能對我們擁有的貸款的價值產生負面影響，這可能會導致額外的追加保證金通知；
•我們有能力繼續滿足貸款人發出的任何追加保證金通知，以及在我們無法滿足任何此類追加保證金要求的情況下，我們負債的任何加速、預付資金利率的上升、我們從他們那裏借入資金的能力的終止，或者我們的貸款人對我們資產的止贖；
•在我們所擁有的貸款價值發生減值的情況下，我們有能力繼續遵守我們與貸款人達成的融資協議中的財務契約；
•除其他因素外，由於無法為我們發放的抵押貸款和其他與房地產有關的貸款獲得短期或長期融資，導致我們業務的有效運作受到幹擾；
•我們需要出售資產，包括虧本出售；
•在我們選擇或被迫減少貸款發放活動的範圍內；
•我們建設貸款項下的借款人無法按計劃繼續或完成其運營的建設，這可能會影響他們完成建設和收取租金的能力，從而影響他們支付我們建設貸款的本金或利息的能力；
•貸款服務商無法在受影響地區或根本不能開展業務，包括一個或多個服務商破產，或經理無法有效監督服務商的某些活動或履行某些貸款管理職能；
•我們所依賴的其他第三方供應商無法有效開展業務並繼續支持我們的業務和運營，包括提供IT服務、法律和會計服務或其他運營支持服務的供應商；
•可觀察到的市場活動減少或無法獲得信息，導致對關鍵投入的獲取受到限制，這些投入用於得出與財務報告或其他方面有關的某些估計和假設，包括對我們擁有的貸款進行估值，包括估計減值，以及與核算當前預期信貸損失(“CECL”)撥備有關的長期宏觀經濟假設的估計和變化；
•對新冠肺炎大流行或另一大流行病及相關公共衞生問題的法律和監管對策的影響，這可能導致額外的監管或限制影響我們的業務行為；以及
•我們有能力確保在業務連續性計劃無效或


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在中斷期間沒有有效地實施或部署。
新冠肺炎大流行和任何其他大流行對我們的影響程度將取決於許多因素，包括突發公共衞生事件的持續時間和範圍、政府當局為遏制新冠肺炎和其他未來大流行所採取的行動及其金融和經濟影響、旅行建議和限制措施的執行情況、疫苗的效力和可獲得性、疫苗接種率的差異和疫苗的遲疑性、新變種的出現和這些變種的嚴重程度、突發公共衞生事件對總體供求、商品和服務、消費者信心和經濟活動水平的影響，以及其對全球、區域、以及當地供應鏈和經濟市場，所有這些都是不確定的，很難評估。此外，這份Form 10-K年度報告中列出的許多風險因素應被解釋為由於新冠肺炎大流行或另一場大流行的影響而導致的風險增加。
氣候變化、監管和其他減少潛在氣候變化影響的努力，以及對ESG問題的日益關注，可能會對我們的業務產生不利影響。
我們面臨許多與氣候變化有關的風險，包括過渡風險和實際風險。可能影響我們公司的過渡風險包括與旨在減少温室氣體排放和潛在氣候變化影響的美國和外國氣候和ESG相關立法和法規的影響相關的風險，以及與氣候和ESG相關的業務趨勢產生的風險。此外，我們還面臨着氣候變化實際影響所產生的風險。
與氣候變化相關的新法規或對現有法律的解釋可能會導致披露義務的加強，這可能會對我們產生負面影響，並大幅增加我們的監管負擔。監管的增加通常會增加我們的成本，如果新的法律需要額外的資源，包括花費更多的時間、招聘更多的人員或投資於新技術，這些更高的成本可能會繼續增加。
我們還面臨與氣候和ESG相關的商業趨勢。投資者在決定是否投資公司時，越來越多地考慮ESG因素，包括氣候風險、多樣性、股權和包容性政策以及公司治理。此外，我們的聲譽和投資者關係可能會受到損害，因為我們參與了某些行業或資產，這些行業或資產被認為是導致或加劇氣候變化的活動，或其他與ESG相關的問題，以及我們因應與氣候變化或其他ESG相關問題的考慮而繼續進行或改變我們的活動的任何決定。相反，如果我們避免參與此類行業或活動，我們可能會限制我們的資本部署機會，從而對我們的業務產生不利影響。
此外，氣候變化的重大有形影響，包括颶風或洪水等極端天氣事件，也可能對確保我們貸款或我們擁有的房地產資產產生不利影響。此外，與氣候變化相關的過渡和實物風險都可能導致我們借款人的運營成本增加，並可能對我們的借款人定期支付本金和利息的能力產生不利影響。隨着氣候變化影響的增加，我們預計與天氣和氣候相關的事件和條件的頻率和影響也將增加。例如，非季節性或暴力天氣事件可能會對專注於旅遊或休閒旅行的企業或物業產生實質性影響。另見“-與我們的資產相關的風險-我們的房地產資產受到房地產特有的風險的影響。這些風險可能已經造成，並可能繼續導致特定財產擔保的貸款的回報減少或消失。”
馬裏蘭州法律的某些條款可能會阻止控制權的變化。
馬裏蘭州一般公司法的某些條款可能具有阻止第三方提出收購我們的提議或阻止控制權變更的效果，否則，我們普通股的持有者將有機會實現對我們普通股當時市場價格的溢價，包括：
•“商業合併”條款規定，在受限制的情況下，禁止我們與“有利害關係的股東”(一般定義為在有關日期之前的兩年內的任何時間實益擁有我們當時未償還的有表決權股票的10%或以上的任何人，或我們的關聯公司或聯營公司是我們當時未償還的有表決權股票的實益擁有人)或其關聯公司之間的某些業務合併，在該股東成為有利害關係的股東的最近日期之後的五年內，並在此後對這些組合施加公平價格和/或超級多數股東投票要求；
•“控制股份”條款規定，在“控制股份收購”(定義為直接或間接獲得所有權或對已發行和已發行的“控制股份”的控制權)中獲得的馬裏蘭公司的“控制股份”(定義為與股東控制的所有其他股份(僅憑藉可撤銷的委託書除外)合併後，股東有權行使三個遞增的投票權範圍中的一個)的股東對該等股份沒有投票權。


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除非我們的股東以至少三分之二的贊成票批准這一事項，但不包括控制權收購者、我們的高級管理人員和兼任董事的人員有權投的票；以及
•該條款允許我們的董事會在沒有股東批准的情況下，無論我們的章程或章程中目前有什麼規定，都可以實施收購防禦，其中一些(例如，機密董事會)我們還沒有。
在本公司董事會的許可下，本公司的董事會已通過決議豁免了本公司與任何其他人士之間的業務合併的“業務合併”條款：(1)本公司與任何其他人士之間的業務合併，前提是此類業務合併首先得到本公司董事會的批准(包括並非該人的聯營公司或聯營公司的大多數董事)；及(2)本公司與阿波羅及其聯營公司和聯營公司以及與上述任何人一致行動的人之間的業務合併。我們的章程包含一項條款，任何人對我們股票的任何和所有收購都不受控制權股份收購法規的約束。不能保證這些豁免在未來的任何時候都不會被修改或取消。
根據1940年法案，如果我們被排除在登記之外，將對我們產生不利影響。
我們開展業務是為了避免成為1940年法案規定的投資公司。由於我們是一家主要通過全資子公司開展業務的控股公司，這些子公司發行的證券在1940年法案第3(C)(1)節或第3(C)(7)節中被豁免或以其他方式排除在“投資公司”的定義之外，連同我們擁有的任何其他“投資證券”(根據1940年法案的定義)，其合計價值不得超過我們在未合併基礎上總資產價值的40%，我們稱之為40%測試。這一要求限制了我們可以通過子公司從事的業務類型。
根據1940年法案第3(C)(5)(C)節，我們的某些子公司有資格被排除在根據1940年法案註冊為投資公司的範圍之外，該條款適用於“不從事發行可贖回證券、分期付款類型的面額證書或定期付款計劃證書的業務，以及主要從事購買或以其他方式獲取抵押貸款和其他房地產留置權及權益的業務”的實體。這一排除一般要求依賴這一排除的實體的資產中至少有55%由美國證券交易委員會工作人員在一系列不採取行動的信函中所描述的“合格資產”構成，至少另外25%的此類實體的資產應由合格資產或美國證券交易委員會工作人員在指導意見中根據1940年法令所述的“與房地產有關的資產”組成(並且不超過20%由雜項資產組成)。我們期望我們的任何附屬公司依據第3(C)(5)(C)條，依據美國證券交易委員會工作人員發佈的指導意見，確定哪些資產是符合條件的資產，哪些資產是與房地產相關的資產，只要有此類指導意見的話。美國證券交易委員會工作人員在多封不作為函中確定，符合此用途的資產包括滿足美國證券交易委員會工作人員不作為函中規定的各種條件的高級、一級抵押貸款、某些B票據和夾層貸款。然而，美國證券交易委員會及其工作人員都沒有發佈關於我們的一些其他目標資產的第3(C)(5)(C)節的指導意見。對於美國證券交易委員會及其工作人員尚未發佈指導意見的資產，我們打算依靠自己的分析來確定其中哪些是符合條件的資產，哪些是第3(C)(5)(C)條排除項下與房地產相關的資產。例如, 在美國證券交易委員會員工沒有提供額外指導的情況下，我們打算將不滿足美國證券交易委員會相關員工不作為函中規定的合格資產條件的B票據和夾層貸款，以及主要從事房地產業務的公司的債務和股權證券視為房地產相關資產。如果美國證券交易委員會工作人員就這些事項發佈新的或不同的指導意見，我們可能需要相應地調整我們的戰略。此外，我們進行某些投資的能力可能受到限制，這些限制可能導致子公司持有我們可能希望出售的資產或出售我們可能希望持有的資產。雖然我們根據第3(C)(5)(C)條的規定定期監測子公司的投資組合，但在每次收購之前，不能保證這些子公司將能夠保持其各自滿足此項排除的要求。美國證券交易委員會工作人員的任何額外指導都可能為我們提供額外的靈活性，或者可能進一步抑制我們追求所選戰略的能力。
我們未來可能會組織子公司，這些子公司可能會尋求依賴於根據規則3a-7向某些結構性融資工具提供的1940年法案排除。為了遵守規則3a-7，任何此類子公司都需要遵守下述限制，以及美國證券交易委員會或其員工未來可能發佈的任何指導意見。
一般而言，規則3a-7將限制其活動的發行人排除在1940法案之外，如下：
•發行人發行證券，其支付主要取決於“合格資產”的現金流，“合格資產”是指根據其條款在有限的時間內轉換為現金的資產；
•出售的證券是至少由一家評級機構評級為投資級的固定收益證券，但未評級或評級低於投資級的固定收益證券可出售給機構認可投資者，任何證券均可出售給“合格機構買家”和參與該機構的人士。


13

或者發行人的經營情況；
•發行人收購和處置符合條件的資產：(1)僅根據發行證券的協議進行；(2)收購或處置不會導致發行人的固定收益證券評級下調；(3)主要目的不是確認因市值變化而產生的收益或減少損失；以及
•除非發行人只發行商業票據，否則發行人會委任獨立受託人，採取合理步驟將合資格資產的所有權或完善的擔保權益轉讓給受託人，並符合評級機構對現金流混合的要求。
此外，在某些情況下，要遵守規則3a-7，除其他事項外，還可能要求管理依賴規則3a-7的附屬公司的契約對該附屬公司可以出售或從到期、再融資或以其他方式出售的資產收益中獲得的資產類型、可能發生此類交易的期限和可能發生的交易水平作出額外限制。根據規則3a-7的要求，不能保證我們未來的子公司將能夠依賴這一規則，我們管理依賴這一規則的子公司持有的資產的能力將受到限制，並可能限制我們購買或出售該子公司擁有的資產的能力，否則我們可能會這樣做，這可能會導致虧損。
在沒有美國證券交易委員會或美國證券交易委員會進一步的員工指導的情況下，我們在依賴規則3a-7的子公司中的權益合計價值在未合併的基礎上必須低於我們總資產的20%。
對規則3a-7的任何修訂可能會提供額外的靈活性，或可能會抑制我們的子公司依賴這一規則或執行我們為此類子公司確定的某些戰略的能力。
為了符合40%的測試，我們的子公司可能會依據1940年法案第3(C)(1)條或第3(C)(7)條以外的其他例外或豁免註冊為投資公司。這些替代排除或豁免可能對子公司的組織形式、該子公司可能持有的資產類型或要求該子公司符合銀行、保險或其他監管制度的資格施加限制。不能保證我們的子公司將能夠依賴任何替代排除或豁免，我們管理依賴這些替代排除或豁免的子公司持有的資產的能力將受到限制。
確定一家實體是否為我們的多數股權子公司是由我們做出的。1940年法案將個人的多數股權子公司定義為擁有50%或更多未償還有表決權證券的公司，該公司或由作為該人多數股權子公司的另一家公司擁有。1940年法案進一步將有投票權的證券定義為目前使其所有者或持有人有權投票選舉公司董事的任何證券。就40%測試而言，我們將擁有至少多數未償還有投票權證券的實體視為多數股權子公司。我們沒有要求美國證券交易委員會或其工作人員批准我們將任何實體視為多數股權子公司，美國證券交易委員會也沒有這樣做。如果美國證券交易委員會或其工作人員不同意我們將其中一個實體視為控股子公司的做法，我們將需要調整我們的戰略和我們的資產，以便繼續通過40%的測試。我們戰略上的任何這樣的調整都可能對我們產生實質性的不利影響。
我們根據第3(C)(7)條組織了特殊目的子公司，以避免根據1940年法案註冊為投資公司來持有某些資產，因此，我們在這些依賴第3(C)(7)條的子公司中的每一項權益構成了“投資證券”，以確定我們是否通過了40%的測試。
根據本文所述的1940年法案的特定排除或豁免登記的資格可能會限制我們或我們的子公司進行某些投資的能力。
如果我們未能保持1940年法案規定的被排除在外的地位，成為一家投資公司，我們使用槓桿的能力將大大降低，因此，我們將無法開展本年度報告中所述的10-K表格。
如果我們的子公司未能根據1940年法案維持豁免註冊，我們可能被要求(A)改變我們的經營方式，以避免被要求註冊為投資公司，(B)以我們不會選擇這樣做的方式或在我們不選擇這樣做的時候出售我們的資產，或(C)註冊為投資公司，其中任何一項都可能對我們普通股的價值、我們商業模式的可持續性產生負面影響，以及我們進行分銷的能力，這可能會對我們的業務和我們普通股的市場價格產生不利影響。
未來有資格出售的證券可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。


14

在適用法律的規限下，本公司董事會有權按其認為適當的條款和代價發行額外的授權普通股和可轉換為本公司普通股或可交換為本公司普通股的證券，而無需股東進一步批准。與可轉換或可交換證券的轉換相關的額外證券發行或額外普通股的發行可能稀釋我們現有股東的持有量或降低我們普通股的市場價格，或兩者兼而有之。出售或發行大量我們的普通股或認為此類出售或發行可能發生的看法，可能會對普通股的現行市場價格產生不利影響。
我們授權但未發行的普通股和優先股可能會阻止控制權的變化。
我們的章程授權我們發行額外的授權但未發行的普通股或優先股。此外，我們的董事會可以在未經股東批准的情況下修改我們的章程，以增加我們的股票總數或我們有權發行的任何類別或系列的股票數量，並對任何未發行的普通股或優先股進行分類或重新分類，並設定分類或重新分類的股份的條款。因此，我們的董事會可能會設立一系列普通股或優先股，這可能會推遲或阻止可能涉及普通股溢價或符合我們股東最佳利益的交易或控制權變更。
管理2023年債券和2029年債券的契約中的某些條款可能會推遲或阻止對我們有利的收購或收購企圖。
2023年債券和2029年債券以及管理2023年債券和2029年債券的契約中的某些條款可能會使第三方更難或更昂貴地收購我們。例如，如果接管將構成根本性變化，2023年債券和2029年債券的持有者將有權要求我們以現金回購他們的債券。此外，如果收購構成了徹底的根本性變化，我們可能會被要求提高與收購相關的票據持有者的轉換率。在任何一種情況下，以及在其他情況下，我們在2023年票據和2029年票據和契約下的義務可能會增加收購我們的成本，或者以其他方式阻止第三方收購我們或罷免現任管理層。
我們的權利和我們的股東對我們的董事和高級管理人員採取行動的權利是有限的，這可能會限制股東在採取不符合股東最佳利益的行動時的追索權。
我們的章程在馬裏蘭州法律允許的最大範圍內限制了我們現任和前任董事和高級管理人員對我們和我們的股東的金錢損害的責任。
我們的憲章授權我們，我們與我們的每一位董事和高管簽訂的章程和賠償協議要求我們在馬裏蘭州法律允許的最大範圍內對我們進行賠償，並且在不要求初步確定他們最終有權獲得賠償的情況下，支付或償還我們每一位董事和高管的辯護費和其他費用，為他或她因向我們提供服務而成為或威脅成為一方的任何訴訟進行辯護。
因此，我們和我們的股東對我們的董事和高管擁有的權利比其他情況下更有限，如果我們的任何董事或高管採取的行動阻礙了我們公司的業績，您和我們向該董事或高管追討損害賠償的能力將受到限制。
我們的章程包含的條款使得罷免我們的董事變得困難，這可能會使股東很難對我們的管理層進行改革。
我們的章程規定，在任何一系列優先股權利的約束下，董事可以在有權在董事選舉中投下普遍贊成票的至少三分之二的贊成票後，在有或沒有理由的情況下被除名。空缺只能由在任董事的多數填補，即使不足法定人數也是如此。這些要求使通過撤換董事來改變我們的管理層變得更加困難，並可能阻止符合股東最佳利益的對我們的控制權的改變。
所有權限制可能會限制控制權的變更或業務合併的機會，在這些機會中，我們的股東可能會獲得溢價。
為了使我們有資格成為房地產投資信託基金，我們的已發行股本價值不得超過50%，在任何日曆年的後半部分，由五名或更少的個人直接或間接擁有，並且至少有100人必須在12個月的納税年度中至少335天，或在較短的納税年度的比例部分內，實益擁有我們的股票。這方面的“個人”包括自然人、私人基金會、一些員工福利計劃和信託基金以及一些慈善信託基金。為了保持我們的REIT資格，除其他目的外，我們的章程一般禁止任何人直接或間接擁有超過9.8%的已發行股票的價值或股份數量，以限制性較強的為準。


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超過9.8%的股本或超過9.8%的普通股流通股，以限制性較強者為準。我們的優先股補充條款禁止任何股東以實益方式或建設性地持有我們已發行優先股的價值或股份數量超過9.8%(以限制性較大者為準)。管理2023年票據的契約禁止持有人在2023年票據轉換時收到我們股票的股份，如果這樣的收據違反了我們憲章中包含的所有權限制。我們章程中的這些所有權限制可能會阻止收購或其他交易，在這些交易中，我們普通股的持有者可能會因其股票獲得高於當時流行市場價格的溢價，或者持有者可能認為其他方面符合他們的最佳利益。我們的董事會已經在我們的章程中建立了所有權限制的豁免，允許阿波羅和我們的某些附屬公司合計持有我們普通股的25%，以及某些機構投資者持有我們普通股的9.8%以上。
未來的訴訟或行政訴訟可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。
我們可能會不時捲入法律訴訟、行政訴訟、索賠和其他訴訟。此外，吾等已同意根據管理協議就基金經理及其若干聯營公司的若干責任作出彌償。與此類訴訟相關的不利結果或事態發展，以及辯護或追索的費用，或與此類訴訟相關的任何其他成本，可能會對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。
與我們的融資相關的風險
我們獲得資金來源的機會可能有限，因此我們潛在提高回報的能力可能會受到不利影響。
我們能否獲得資金來源取決於它很少或根本無法控制的一些因素，包括：
•一般市場狀況；
•市場對我們資產質量的看法；
•市場對我們增長潛力的看法；
•我們有資格參與美國政府設立的項目並從這些項目中獲得資金；
•我們當前和潛在的未來收益和現金分配；以及
•我們普通股的市場價格。
資本和信貸市場的疲軟可能會對一個或多個貸款人造成不利影響，並可能導致一個或多個貸款人不願或無法向我們提供融資或增加融資成本。此外，如果強加於我們貸款人的監管資本要求發生變化，他們可能被要求限制或增加他們向我們提供的融資成本。總體而言，這可能會增加我們的融資成本，減少我們的流動性，或者要求我們在不合適的時間或價格出售資產。
因此，視相關時間的市場情況而定，我們可能不得不更多地依賴額外的股權發行，這可能會稀釋我們的股東，或者依賴效率較低的債務融資形式，因為這需要我們運營現金流的更大比例，從而減少可用於我們運營、未來商業機會、向股東分配現金和其他目的的資金。
我們對某些目標資產進行槓桿操作，這可能會對我們的資產回報率產生不利影響，並可能減少可供分配的現金。
我們通過擔保債務安排利用我們的某些目標資產。槓桿可以提高我們的潛在回報，但也可能加劇損失。如果市場狀況導致我們的融資成本相對於可從收購資產獲得的收入增加，那麼我們可供分配給股東的資產和現金的回報可能會減少，這可能會對我們普通股的價格產生不利影響。此外，我們的償債支付將減少可用於分配給股東的現金流。作為借款人，我們還面臨着可能無法履行償債義務的風險。在我們無法履行償債義務的程度上，我們冒着部分或全部資產喪失抵押品贖回權或出售以償還債務的風險。
我們可能會增加我們在融資策略中使用的槓桿量，這將使我們面臨更大的損失風險。


16

我們的章程和章程並沒有限制我們可以承擔的債務金額；儘管我們受到我們擔保債務安排和2029年票據下的某些金融契約的限制。
我們可以在任何時候增加我們使用的槓桿量，而不需要得到股東的批准。承擔鉅額債務可能使我們面臨許多風險，如果實現這些風險，將對我們產生重大不利影響，包括以下風險：
•我們的運營現金流可能不足以支付所需的債務本金和利息，或者我們可能無法遵守債務文件中包含的所有其他契諾，這可能導致(I)此類債務(以及任何其他包含交叉違約或交叉加速條款的債務)加速，我們可能無法從內部資金償還或以優惠條款進行再融資，或者根本無法(Ii)我們無法根據我們的融資安排借入未使用的金額。即使我們目前正在支付這些安排下的借款和/或(Iii)我們的部分或全部資產因喪失抵押品贖回權或出售而損失；
•我們的債務可能會增加我們在不利經濟和行業條件下的脆弱性，而不能保證投資收益率會隨着融資成本的上升而增加；
•我們可能需要將運營現金流的很大一部分用於償還債務，從而減少了可用於運營、未來商業機會、股東分配或其他目的的資金；以及
•我們可能無法以優惠的條款對在投資之前到期的債務進行再融資，或者根本無法再融資。
我們可能用來為我們的資產融資的信貸安排和擔保債務安排可能需要我們提供額外的抵押品或償還債務。
截至2022年12月31日，我們已確保債務安排到位，總借款能力約為62億美元。如果我們的資產以可接受的條件可用，我們可以利用信貸安排和額外的擔保債務安排為我們的資產融資。如果吾等利用該等融資安排，則可能涉及吾等質押或出售予有擔保債務安排交易對手或信貸安排提供者的吾等資產市值可能貶值的風險，在此情況下，貸款人可能會要求吾等提供額外抵押品或償還全部或部分預支資金。我們屆時可能沒有資金償還其債務，這可能會導致違約，除非我們能夠從其他來源籌集資金，而我們可能無法以有利的條件或根本無法實現這一點。發佈額外的抵押品將減少我們的流動性，並限制我們利用資產槓桿的能力。如果我們不能滿足這些要求，貸款人可能會加速我們的負債，提高預付資金的利率，並終止我們向它們借入資金的能力，這可能會對我們的財務狀況和實施業務計劃的能力產生實質性的不利影響。此外，如果貸款人申請破產或資不抵債，我們的貸款可能會受到破產或破產程序的影響，從而至少暫時剝奪我們對這些資產的好處。這樣的事件可能會限制我們獲得信貸安排，並增加我們的資金成本。貸款人還可能要求我們持有一定數量的現金或預留足夠的資產，以維持特定的流動性狀況，使我們能夠履行我們的抵押品義務。如果我們不能履行這些附帶義務, 我們的財務狀況和前景可能會迅速惡化。
我們現有的擔保債務安排施加了限制性公約。
我們的擔保債務安排包含限制性契約，這些契約對我們開展業務的方式施加了限制。例如，我們必須遵守有關繼續以符合美國聯邦所得税規定的REIT資格的方式運營的慣例限制性契約，以及關於最低合併有形淨值、最大總債務與合併有形淨值之比以及最低流動性的金融契約。這些公約可能會限制我們從事我們認為符合我們股東最佳利益的交易的能力。
如果我們未來選擇使用無追索權的長期證券化，這種結構可能會讓我們面臨風險，可能會給我們帶來損失。
我們可能尋求通過證券化來提高我們商業抵押貸款的全部或優先部分的回報。為了將我們的證券投資證券化，我們可以創建一家全資子公司，並向該子公司貢獻一批資產。這可能包括在無追索權的基礎上將子公司的權益出售給我們預計願意接受較低利率投資於投資級貸款池的買家，我們將保留證券化組合投資池中的一部分股權。我們證券投資的成功證券化可能會讓我們蒙受損失，因為我們不出售權益的商業房地產投資往往是風險更高、風險更大的投資。


17

更有可能產生損失。證券化融資也可能限制我們出售資產的能力，否則這樣做是有利的。
相對於槓桿資產的利息，借款成本的增加可能會對我們的盈利能力和可供分配給股東的現金產生不利影響。
隨着我們的擔保債務安排和其他短期借款到期，我們將被要求進行新的借款或出售我們的某些資產。隨着借款利率從最近的歷史低位上升，當我們進行新的借款時，我們的資產回報與借款成本之間的利差可能會縮小。此外，不能保證短期利率可能不會進一步上升。例如，為了應對最近的通脹壓力，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)和其他全球央行已經在2022年提高了利率，並表示可能會進一步加息。這可能會對我們的資產回報產生不利影響，這可能會減少收益，進而減少可供分配給我們股東的現金。此外，由於我們的擔保債務安排是短期的資本承諾，貸款人可能會對使我們更難獲得持續融資的市場狀況做出反應。如果我們無法按照我們可以接受的條款更新我們當時的現有融資安排或安排新的融資，或者如果我們違約或以其他方式無法根據任何這些融資安排獲得資金，我們可能不得不縮減資產收購活動，更多地依賴可能稀釋我們股東的額外股權發行，和/或處置資產。
利率波動可能會減少我們的資產收入，並可能增加我們的融資成本，這可能會對我們的收益和可供分配給股東的現金產生不利影響。
利率的變化將影響我們的經營業績，因為這些變化將影響我們從任何浮息資產(如LIBOR、SOFR或任何其他重置利率)獲得的利息、我們浮息債務的融資成本，以及我們可能用於對衝目的的利率互換。例如，為了應對最近的通脹壓力，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)和其他全球央行已經在2022年提高了利率，並表示可能會進一步加息。任何這樣的增加都會增加借款人的利息支付，對某些借款人來説，可能會導致違約和我們的損失。這樣的漲幅也可能對商業地產的價值產生不利影響。如果吾等有擔保債務安排的交易對手未能履行其於交易期限結束時將相關證券回售予吾等的責任，或如相關證券的價值於該期限結束時下跌，或倘若吾等未能履行根據有擔保債務安排所承擔的義務，吾等將會在有擔保債務安排上蒙受損失。
當我們從事擔保債務安排時，我們向貸款人(即擔保債務安排交易對手)出售證券，並從貸款人那裏獲得現金。貸款人有義務在交易期限結束時將相同的證券轉售給我們。因為當我們最初將證券出售給貸款人時，我們從貸款人那裏收到的現金低於這些證券的價值(這種差額被稱為減記)，如果貸款人違約將相同的證券重新出售給我們，我們可能會在交易中蒙受相當於減記金額的損失(假設證券的價值沒有變化)。如果標的證券的價值在交易期限結束時下降，我們也可能在擔保債務安排上虧損，因為我們將不得不以初始價值回購證券，但獲得的證券價值將低於該金額。此外，如果吾等在有擔保債務安排下違約，貸款人將能夠加快付款時間、終止交易及停止與吾等訂立任何其他有擔保債務安排。我們在擔保債務安排上發生的任何損失都可能對我們的收益產生不利影響，從而對我們可用於分配給股東的現金產生不利影響。
當吾等或吾等的貸款人在擔保債務安排下破產或無力償債時，吾等在吾等擔保債務安排下的權利可能受破產法的影響，這可能會使吾等的貸款人拒絕接納吾等的擔保債務安排。
在我們破產或破產的情況下，某些擔保債務安排可能有資格根據美國破產法獲得特殊待遇，其效果之一是允許適用的擔保債務安排下的貸款人規避美國破產法的自動暫停條款，並立即取消抵押品協議的抵押品贖回權。在有擔保債務安排期間貸款人破產或破產的情況下，根據適用的破產法，貸款人可被允許撤銷合同，我們向貸款人提出的損害賠償請求可被簡單地視為無擔保債權人。此外，如果貸款人是受1970年《證券投資者保護法》約束的經紀商或交易商，或受《聯邦存款保險法》約束的受保存款機構，我們根據擔保債務安排行使追回證券的權利或因貸款人破產而獲得任何損害賠償的能力可能會受到這些法規的進一步限制。這些索賠將受到重大延誤，如果收到，可能會大大低於我們實際遭受的損害。
我們可能會進行對衝交易，這可能會使我們在未來面臨或有負債，並對我們的財務狀況產生不利影響。


18

在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的前提下，我們可以進行在某些情況下可能需要我們為現金支付提供資金的套期保值交易(例如，違約事件或其他提前終止事件導致對衝工具提前終止，或交易對手決定要求根據對衝工具的條款在合同上欠它的保證金證券)。到期金額將等於與相應交易對手的未平倉掉期頭寸的未實現損失，還可能包括其他費用和收費。這些經濟損失將反映在我們的經營業績中，我們為這些債務提供資金的能力將取決於我們當時資產的流動性和獲得資本的機會，而為這些債務提供資金的需要可能會對我們的財務狀況產生不利影響。
此外，我們可能進入的某些對衝工具可能涉及風險，因為它們通常不在受監管的交易所進行交易，不受交易所或其清算機構的擔保，也不受任何美國或外國政府當局的監管。我們不能保證未來可能購買或出售的對衝工具將存在流動性的二級市場，我們可能被要求維持頭寸，直到行使或到期，這可能會導致重大損失。
此外，在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的情況下，我們採取各種對衝策略，以期減少貨幣和利率不利變化的風險敞口。我們可能無法有效地重新計算、重新調整和執行套期保值。
雖然我們可能會進行此類交易以降低貨幣或利率風險，但貨幣或利率的意外變化可能會導致比我們沒有進行任何此類對衝交易的整體投資表現更差。此外，套期保值策略中使用的工具的價格變動與被對衝的投資組合頭寸或負債的價格變動之間的關聯程度可能會有很大差異。此外，由於各種原因，我們可能不會尋求在此類對衝工具與被對衝的投資組合頭寸或負債之間建立完美的相關性。任何這種不完美的相關性都可能阻止我們實現預期的對衝，並使我們面臨損失的風險。
此外，我們打算根據美國公認的會計原則(“GAAP”)記錄我們達成的任何衍生品和對衝交易。然而，我們可以選擇不尋求或不符合與該等衍生工具有關的對衝會計處理。因此，我們的經營業績可能會受到影響，因為這些衍生工具的虧損(如果有的話)可能無法被相關對衝交易或項目的公允價值變化所抵消。
與我們的資產相關的風險
我們不能向股東保證，我們將成功地完成我們確定的可能對我們的業務、財務狀況、流動性和運營結果產生重大影響的額外機會。
我們不能向股東保證，我們將能夠繼續識別符合我們投資目標的其他資產，基金經理的盡職調查程序將發現與該等資產有關的所有相關事實，我們將成功完成我們確定的任何額外機會，或我們未來收購的資產將產生誘人的風險調整後回報。我們無法做到上述任何一項可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和經營結果產生實質性的不利影響。
我們可能無法實現我們資產的加權平均綜合收益率，這可能導致未來的回報可能顯著低於預期。
在以10-K表格形式提交的本年度報告或未來的定期報告或新聞稿或其他通訊中，關於我們的投資的加權平均綜合收益率的計算是基於對我們的資產表現、預期的未來資金、延期期權的行使以及沒有處置、提前付款或違約的假設，所有這些都受到重大不確定性的影響。此外，未預料到的事件或條件可能會發生，並可能對我們目標資產的實際回報率產生重大影響。如果這些假設不能實現，我們投資的未來回報可能會顯著低於承保回報。關於可能影響我們的投資實際回報的其他因素的討論，見項目7A。“關於市場風險的定量和定性披露”和項目7。“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--經營成果。”
我們可能會受到貸款人責任索賠的影響。
一些司法裁決支持借款人根據各種不斷髮展的法律理論起訴貸款機構的權利，這些理論統稱為“貸款人責任”。一般來説，貸款人責任的前提是貸款人違反了對借款人負有的誠實信用和公平交易的義務，無論是默示的還是合同的，或者已經對借款人承擔了一定程度的控制，從而產生了對借款人或其其他債權人或股東的受託責任。我們不能向潛在投資者保證不會發生此類索賠，或者如果發生此類索賠，我們將不會承擔重大責任。


19

分配給我們資產的任何信用評級都將受到持續的評估和修訂，我們不能向股東保證這些評級不會被下調。
我們的一些資產可能會由國家公認的統計評級機構進行評級。我們資產的任何信用評級都會受到信用評級機構的持續評估，如果評級機構認為情況需要，這些評級機構可能會在未來更改或撤銷這些評級。如果評級機構給予低於預期的評級，或降低或撤回，或表示他們可能會降低或撤回對我們未來投資的評級，這些投資的價值可能會大幅下降，這將對我們投資組合的價值產生不利影響，並可能導致處置時的損失。投資級信用評級不能保證主體投資不會受到損害。
與傳統的債務交易相比，收購優先股涉及的損失風險更大。
我們可能會收購房地產優先股作為夾層貸款的替代方案，由於各種因素，夾層貸款涉及的風險程度高於第一按揭貸款，包括與夾層貸款類似的風險，即此類資產從屬於第一按揭貸款，並且不以資產基礎的財產為抵押，在某些情況下，可能沒有財務業績契約。儘管作為優先股的持有者，我們可以通過契約來加強我們的地位，這些契約限制了我們擁有權益的實體的活動，並通過在違約事件發生後獲得控制標的財產的獨家權利來保護我們的權益，但如果我們的資產發生此類違約，我們將只能針對我們擁有權益的實體，而不是該實體擁有的和我們投資的基礎財產。此外，與夾層貸款類似，優先股通常不會為持有人提供債權人的全面保護。因此，我們可能無法收回部分或全部投資。
我們資產缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響，包括我們評估和出售資產的能力。
商業按揭貸款、商業地產公司債務和貸款以及其他與房地產相關的債務投資的流動性不足，可能會使我們在有需要或有意願的情況下難以出售此類資產。我們購買的許多證券沒有根據相關證券法進行登記，因此禁止轉讓、出售、質押或處置這些證券，除非交易豁免這些法律的登記要求或以其他方式符合這些法律的要求。此外，某些資產，如B票據、夾層貸款和其他貸款，由於壽命短，潛在不適合證券化，以及在借款人違約時收回難度較大，也特別缺乏流動性。因此，我們的許多資產都是非流動性的，如果我們被要求迅速清算全部或部分投資組合，我們實現的價值可能會遠遠低於我們之前記錄的資產價值。此外，我們可能面臨其他限制，限制我們清算業務實體的權益的能力，只要我們或經理擁有或可能被歸因於關於該業務實體的重大、非公開信息。因此，我們根據經濟和其他條件的變化而改變投資組合的能力可能相對有限，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生不利影響。
預期終止倫敦銀行同業拆息(“LIBOR”)並過渡至另類參考利率，可能會對我們的借款和資產造成不利影響。
我們的某些擔保債務安排和定期貸款，以及我們的某些浮動利率貸款資產，都與美元LIBOR掛鈎。我們預計，在停止公佈美元LIBOR之前，這些融資安排和貸款資產中的很大一部分將不會到期、預付或以其他方式終止。英國金融市場行為監管局(FCA)監管倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)管理人ICE Benchmark Administration Limited(IBA)。2021年3月5日，FCA和IBA宣佈，IBA將在2021年12月31日公佈後立即停止以現行形式公佈1周和2個月美元LIBOR利率，並在2023年6月30日公佈後立即停止公佈隔夜、1個月、3個月、6個月和12個月美元LIBOR利率。由美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)和紐約聯邦儲備銀行(New York Federal Reserve)召集的私人市場參與者另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee，簡稱ARRC)建議將有擔保的隔夜融資利率(SOFR)作為美元LIBOR之外更穩健的參考利率。使用SOFR作為美元LIBOR的替代品是自願的，可能並不適合所有市場參與者。SOFR是根據回購協議下的隔夜交易計算的，由美國國債支持。ARRC還建議使用芝加哥商品交易所集團的前瞻性SOFR期限利率的計算，但須遵守對其使用範圍的某些建議限制。2022年3月，《可調整利率(LIBOR)法》在美國聯邦一級頒佈, 根據這一規定，美聯儲理事會已根據SOFR為沒有或沒有足夠後備條款的遺留合同指定了基準替代率。不能保證用於確定我們未來可能持有的貸款利息的任何替代利率，包括任何版本的SOFR或經任何適用的利差調整修改的期限SOFR，將在經濟上等同於美元LIBOR。這可能導致我們的某些浮動利率資產獲得較低的利率支付，或相對於我們的浮動資產支付更高的利率。


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對債務進行評級。
我們的一些債務和貸款資產可能不包括強大的後備語言，這將有助於在美元LIBOR停止後用SOFR、期限SOFR或其他明確定義的替代參考利率取代美元LIBOR，在IBA停止發佈美元LIBOR之前，我們可能需要修改這些語言。如果此類債務或貸款資產在美元LIBOR停止公佈後到期，我們的交易對手可能會在如何取代美元LIBOR或計算利息支付方面與我們意見不一。 即使包含強大的後備語言，也不能保證置換率加上任何利差調整將在經濟上等同於LIBOR，這可能導致向我們支付的此類資產的利率較低，並可能降低此類資產的價值。修改任何債務、貸款資產、利率對衝交易或其他合約，以替代參考利率取代美元LIBOR，可能會導致不利的税收後果。此外，我們的資產和我們的融資安排之間的任何利率標準的差異可能會導致我們的資產和用於為該等資產提供資金的借款之間的利率不匹配。此外，放棄美元LIBOR可能會對我們使用衍生品工具管理和對衝利率波動風險的能力產生不利影響。不能保證從LIBOR過渡到替代參考利率不會導致金融市場混亂、基準利率大幅上升或借款人的借款成本，任何這些都可能對我們的業務、運營業績、財務狀況和我們普通股的市場價格產生不利影響。
貸款損失撥備很難估計。
2016年6月，財務會計準則委員會(“FASB”)發佈了ASU 2016-13“金融工具-信用損失-金融工具信用損失的計量(主題326)”(“ASU 2016-13”)，並於2019年4月發佈了ASU 2019-04“對主題326(金融工具-信用損失，主題815，衍生工具和對衝，以及主題825，金融工具)的編纂改進”(“ASU 2019-04”)(統稱為“CECL標準”)。這些更新改變了實體將如何衡量大多數金融資產和某些未按公允價值計量的其他工具的信貸損失。CECL標準用按攤餘成本計量的工具的“預期損失”模型取代了現有指導下的“已發生損失”方法。CECL標準要求實體記錄持有至到期和可供出售的債務證券的撥備，從資產的賬面價值中扣除，以資產預期收取的金額呈現賬面淨值。除少數例外情況外，所有受CECL標準約束的資產都將受到這些撥備的影響，而不只是那些在非臨時性減值模式下被認為可能出現虧損的資產。
我們將繼續按照CECL標準規定的實際權宜之計，記錄特定貸款準備金(“特定CECL津貼”)。具體的CECL津貼每季度進行一次評估。具體的CECL津貼的確定需要我們做出某些估計和判斷，這可能很難確定。我們的估計和判斷基於許多因素，包括(1)運營現金是否足以滿足當前和未來的償債需求，(2)借款人為貸款再融資的能力，以及(3)物業的清算價值，所有這些都仍然不確定，是主觀的。
此外，我們根據CECL標準對貸款組合的剩餘部分記錄了一般準備金(“CECL一般津貼”)。CECL標準自2019年12月15日之後的財政年度開始生效，並通過對指導意見生效的第一個報告期開始時的累計赤字進行累積效果調整而通過；因此，我們自2020年1月1日起採用CECL標準。CECL標準可能會在我們的貸款損失撥備水平上造成更大的波動。如果我們因任何原因而被要求大幅提高貸款損失撥備水平，這種增加可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績造成不利影響。
我們的資產可能集中，並受到違約風險的影響。
我們不需要遵守具體的多元化標準，除非我們的董事會通過的投資指導方針中可能提出的標準。見第7項。《管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--投資指南》因此，我們的資產有時可能集中在某些類型的財產上，這些財產具有較高的止贖風險，或由集中在有限地理位置的財產擔保。就我們的投資組合集中在任何一個地區或任何類型的資產而言，通常與該地區或類型的資產相關的低迷可能會導致我們的許多資產在短時間內違約，這可能會減少我們的淨收入和我們普通股的價值，從而降低我們向股東支付股息的能力。抵押貸款和抵押貸款相關資產市場以及更廣泛的金融市場的困難狀況可能導致抵押貸款和抵押貸款相關資產的流動性收縮，這可能對資產價值產生不利影響。
我們收購的商業抵押貸款和其他與商業房地產相關的貸款可能會出現拖欠、喪失抵押品贖回權和損失的情況，其中任何一項或全部都可能導致我們的損失。


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商業按揭貸款以住宅換租金或商業物業為抵押，存在拖欠和喪失抵押品贖回權的風險，損失風險大於以一至四個家庭住宅財產為抵押的抵押貸款的類似風險。借款人償還由創收財產擔保的貸款的能力通常主要取決於這種財產的成功運作，而不是借款人是否有獨立的收入或資產。如果物業的淨營業收入減少，借款人償還貸款的能力可能會受損。該經理對其承銷商業按揭貸款期間的損失作出某些估計。然而，估計可能並不準確，因為實際結果可能與估計不同。產生收入的物業的淨營業收入可能受到以下因素的影響：租户組合、租户業務的成功、物業管理決策、物業位置和狀況、來自可比類型物業(包括位於機會區的物業)的競爭、增加運營費用或限制可能收取的租金的法律變化、解決物業環境污染的任何需要、物業發生任何未投保的傷亡、國家、地區或地方經濟狀況和/或特定行業的變化、地區或當地房地產價值的下降、地區或當地租金或入住率的下降，利率、房地產税率和其他運營費用的增加、政府規章制度和財政政策的變化、環境、氣候和其他與ESG有關的立法和税收立法、天災、區域、國家或全球疫情、流行病和流行病、地緣政治事件、恐怖主義、社會動盪、內亂或其他災難。
倘若吾等直接持有的按揭貸款或其他房地產相關貸款出現任何違約，吾等將承擔本金損失的風險，範圍為抵押品價值與商業按揭貸款或其他房地產相關貸款的本金及應計利息之間的任何不足之處，從而可能對吾等的營運現金流產生重大不利影響。在商業抵押貸款借款人或其他與房地產相關的貸款借款人破產的情況下，向該借款人提供的貸款將被視為僅在破產時標的抵押品的價值範圍內(由破產法院確定)獲得擔保，在根據州法律無法強制執行的範圍內，確保貸款的留置權將受到破產受託人或佔有債務人的撤銷權的約束。
商業抵押貸款的止贖可能是一個昂貴而漫長的過程，可能會對我們止贖抵押貸款的預期回報產生實質性的負面影響。
B我們獲得的票據和夾層貸款可能會蒙受損失。我們收購的B票據可能會受到與私下協商的交易結構和條款相關的額外風險的影響，這可能會導致我們的損失。
作為我們整個貸款發放平臺的一部分，我們可以從我們獲得或發放的全部貸款中保留被稱為B票據的從屬權益。B票據是以單個大型商業地產或一組相關物業的第一抵押為抵押的商業房地產貸款，從屬於優先利息，稱為A票據。因此，如果借款人違約，在向A票據所有者付款後，B票據所有者可能沒有足夠的資金。B票據反映與評級相若的商業按揭證券(“CMBS”)相若的信貸風險。然而，由於每筆交易都是私下協商的，B票據的結構特徵和風險可能會有所不同。例如，B票據持有者在借款人違約後控制過程的權利可能在某些投資中受到限制。我們無法預測每筆B票據投資的條款。與我們的B票據策略類似，我們可能會發起或獲得夾層貸款，這是向物業所有者發放的貸款，這些貸款以借款人在直接或間接擁有房地產的實體中的所有權權益的全部或部分抵押為擔保。夾層貸款的貸款價值比和最後一美元的風險敞口通常與我們發起或獲得的全部貸款沒有太大區別，關鍵區別是信用風險最小的貸款的最高級別部分由第三方貸款人擁有。如果借款人拖欠貸款，並且缺乏足夠的資產來償還我們的貸款，我們可能會遭受本金或利息的損失。如果借款人宣佈破產，我們可能對借款人的資產沒有全部追索權，或者借款人的資產可能不足以償還貸款。此外, 從本質上講，夾層貸款在結構上從屬於更高級的房地產融資。如果借款人拖欠我們的夾層貸款或優先於我們貸款的債務，或者在借款人破產的情況下，我們的夾層貸款將只有在物業債務和其他優先債務得到全額償還後才能得到償還。與我們的B票據或夾層貸款相關的重大虧損將導致我們的運營虧損，並可能限制我們向股東分配的能力。
我們的商業房地產企業債務資產和商業房地產經營或財務公司的貸款和債務證券將受到與特定公司相關的特定風險和投資房地產相關貸款和證券的一般風險的影響，這可能會導致重大損失。
我們可以收購商業房地產公司債務和商業房地產運營或金融公司的貸款和債務證券，包括REITs。這些資產具有與特定公司相關的特殊風險，包括其財務狀況、流動性、經營結果、業務和前景。特別是，債務證券通常是無抵押的，也可能從屬於其其他債務。我們收購未被評級或被一個或多個評級機構評級為非投資級的公司的債務證券。未被評級或被評級為非投資級資產的違約風險高於投資級評級資產，因此可能導致我們的損失。我們對這類投資沒有任何限制。


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這些投資還將使我們面臨與房地產相關的投資所固有的風險，包括與商業物業有關的風險和類似的風險，包括：
•拖欠和喪失抵押品贖回權的風險，以及發生這種情況時的損失風險；
•對房地產成功運營和淨收益的依賴；
•房地產權益一般附帶的風險；以及
•與特定財產的類型和用途有關的風險。
這些風險可能會對我們的商業房地產運營和融資的價值及其發行人及時或根本支付本金和利息的能力產生不利影響，並可能導致重大損失。
長期的經濟放緩、長期或嚴重的衰退或房地產價值下降可能會損害我們的資產和業務。
我們認為，在經濟放緩或衰退期間，如果伴隨着房地產價值的下跌，與我們業務相關的風險將更加嚴重。此外，如果出現經濟衰退，或者持續的時間比我們預期的更長或更深，我們的投資模式可能會受到不利影響。房地產價值的下降可能會降低新的抵押貸款和其他房地產相關貸款的水平，因為借款人經常利用現有房產的升值來支持購買或投資額外的房產。如果房地產價值下降，借款人支付貸款本金和利息的能力也會降低。此外，房地產價值的下降大大增加了我們在發生違約時遭受貸款損失的可能性，因為我們的抵押品價值可能不足以彌補我們的貸款成本。任何持續增加的拖欠付款、喪失抵押品贖回權或虧損可能會對基金經理投資、出售和證券化貸款的能力產生不利影響，這將對我們的運營業績、財務狀況、流動性和業務以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。
最近的宏觀經濟趨勢，包括通貨膨脹和利率上升，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。
在整個2022年，美國的通脹加速，目前預計短期內將繼續處於較高水平。不斷上升的通脹可能會對我們已經產生和未來可能產生的任何浮動利率債務以及我們的一般和行政費用產生不利影響，因為這些成本的增長率可能高於我們的利息收入和其他收入。為了應對最近的通脹壓力，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)和其他全球央行在2022年提高了利率，並表示可能會進一步加息。如果我們的借貸成本增長快於我們浮動利率貸款的利息收入，這種增長可能會對我們的現金流產生不利影響。
我們的房地產資產受到房地產特有的風險的影響。這些風險可能已經造成並可能繼續導致由特定財產擔保的貸款的回報減少或喪失。
只要我們在抵押貸款或其他與房地產相關的貸款違約時直接止贖財產和擁有房地產，就像我們已經做的那樣，並可能繼續這樣做，我們就會受到擁有房地產的特殊風險的影響。房地產面臨各種風險，包括：
•天災，包括地震、洪水和其他自然災害，可能導致未投保的損失；
•戰爭或恐怖主義行為，包括恐怖襲擊的後果；
•可能影響承租人支付租金能力的疫情或者其他災害；
•國家和地方經濟和市場狀況的不利變化；
•政府法律法規、財政政策和分區條例的變化以及遵守法律法規、財政政策和條例的相關費用；
•補救和清除有害物質的費用以及與環境條件有關的責任，這些責任可以施加，而不考慮所有者或經營者是否知道或對這種危險物質的排放負責，這也可能對我們出售財產的能力產生不利影響；以及
•未投保或投保不足的財產損失的可能性。


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如果發生任何此類或類似事件，可能會減少我們從受影響的財產或投資中獲得的回報，並降低或喪失我們向股東支付股息的能力。
我們的某些貸款是以美元以外的貨幣計價的，或者以美國境外的資產為抵押，這使我們受到外國法律和市場、地緣政治問題和外幣風險的不確定性。
我們的資產包括以美元以外的貨幣計價的貸款，或由美國以外的資產擔保的貸款。截至2022年12月31日，我們的資產(按賬面價值計算)中有40億美元，佔資產的46.1%。對美國以外國家的投資可能會使我們面臨多項相互衝突的税收法律法規和其他法律法規的風險，這些法律法規可能會使止贖和其他補救措施的行使比美國資產更困難或更昂貴，以及海外的政治和經濟不穩定，以及對某些歐洲國家主權債務穩定性的擔憂，以及其他地緣政治問題，包括俄羅斯、白俄羅斯和烏克蘭之間的持續衝突，以及美國和其他國家政府對俄羅斯實施的嚴厲經濟制裁和出口管制。白俄羅斯和俄羅斯或白俄羅斯的利益，其中任何因素都可能對我們從這些資產獲得回報和分配產生不利影響。此外，外幣與美元之間的匯率波動可能會使我們面臨外幣風險。所有上述情況都可能對我們資產的賬面價值和這些資產的收入產生不利影響。
我們的銀行賬户中的現金餘額超過了聯邦存款保險公司的保險限額。
我們經常在美國境內的銀行維持超過聯邦存款保險公司保險限額的現金餘額。此類銀行的倒閉可能會導致超過聯邦保險限額的部分現金餘額的損失，這可能會對我們的財務狀況造成實質性和不利的影響。
我們與共同投資者共同收購的資產可能會受到我們缺乏唯一決策權、我們對共同投資者財務狀況的依賴以及我們與共同投資者之間的糾紛的實質性和不利影響。
我們可以通過合夥企業、合資企業或其他實體與第三方共同投資，在這些實體中，我們不能對投資、合夥企業、合資企業或其他實體行使獨家決策權。在某些情況下，通過合夥企業、合資企業或其他實體進行的投資可能涉及第三方不參與的情況下不存在的風險，包括共同投資者可能破產、無法為其所需出資份額提供資金、做出糟糕的商業決定或阻止或推遲必要的決定。共同投資者可能具有與我們的商業利益或目標不一致的經濟或其他商業利益或目標，並可能採取與我們的政策或目標相反的行動。這類投資還可能存在在出售等決策上陷入僵局的潛在風險，因為我們和我們的共同投資者都不會完全控制合夥企業或合資企業。我們與共同投資者之間的糾紛可能會導致訴訟或仲裁，這將增加我們的費用，並使我們無法將時間和精力集中在我們的業務上。因此，我們的共同投資者的行動或與之發生糾紛可能會使合夥企業或合資企業擁有的設施承擔額外的風險。此外，在某些情況下，我們可能要對共同投資者的行為負責。
與我們與經理的關係有關的風險
在我們與阿波羅的關係中存在各種利益衝突，這可能導致做出不符合我們股東最佳利益的決定。
我們受制於與阿波羅的關係產生的利益衝突，包括經理。我們已經並可能與阿波羅和其他阿波羅運載火箭達成交易。特別是，我們已經並可能在未來通過與Apollo或其關聯公司的合資企業投資或收購我們的某些投資，或從其他Apollo工具購買資產、向其出售資產或向其安排融資或向其提供融資。任何此類交易都需要獲得我們大多數獨立董事的批准。在某些情況下，我們可能會與其他阿波羅工具一起投資於同一發行人資本結構的不同部分。根據此類投資的規模和性質，此類交易可能需要獲得我們大多數獨立董事的批准。不能保證任何程序性保護將足以確保這些交易將以至少與我們在公平交易中獲得的條款一樣有利的條款進行。
除我們外，基金經理的附屬公司還管理其他投資工具，這些投資工具的核心投資策略側重於我們的一個或多個目標資產類別。如果該等其他阿波羅運載工具或未來可能組織的其他運載工具尋求收購或剝離與我們相同的目標資產，我們原本可獲得的機會範圍可能會受到不利影響和/或減少。


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經理和阿波羅制定了一項投資分配政策，旨在確保包括我們在內的每一輛阿波羅車輛在一段時間內都得到公平和公平的對待。根據這項政策，分配投資時可考慮的因素包括但不限於投資工具的可用資本和資產淨值、投資的適宜性、訂單規模、投資目標、允許的槓桿和可用融資、當前收入預期、可用投資的規模、流動性和持續期、資歷和其他資本結構考慮因素以及投資的税務影響。投資分配政策可由經理和阿波羅隨時修改，無需我們的同意。
除根據管理協議須支付予基金經理的費用外，基金經理及其聯營公司亦可受惠於就我們的投資及融資交易而向其支付的其他費用。例如，如果我們尋求將我們的商業抵押貸款證券化，阿波羅和/或經理可能會擔任抵押品經理。在上述或其他任何職位上，阿波羅和/或經理可以獲得按市場計算的報酬，但前提是必須獲得我們大多數獨立董事的批准。
管理協議由關聯方協商，其條款，包括應付給經理人的費用，可能不像與獨立第三方協商的那樣對我們有利。此外，我們可能會選擇不執行或不執行管理協議下的權利，因為我們希望與經理保持持續的關係。
根據管理協議，經理和阿波羅的責任是有限的，我們已同意賠償經理的某些責任。因此，我們可能會遇到業績不佳或經理不承擔責任的虧損。
根據管理協議，除提供根據管理協議須提供的服務外，經理並不承擔任何責任，亦不對本公司董事會採納或拒絕採納其意見或建議的任何行動負責。根據管理協議的條款，經理、其高級職員、成員、經理、董事、人員、任何由經理控制或控制的人士以及向經理提供服務的任何人士(包括阿波羅)不會因根據管理協議或根據管理協議履行的行為或不作為而對吾等、吾等的任何附屬公司、吾等的股東或合夥人或任何附屬公司的股東或合夥人負責，但構成惡意、故意失當行為、嚴重疏忽或罔顧彼等在管理協議下的責任的行為除外。經理與我們保持合同關係，而不是信託關係，將其對我們的義務限制為管理協議中明確規定的義務。此外，吾等已同意就基金經理、其高級人員、股東、成員、經理、董事、人員、任何由基金經理控制或控制的人士及任何向基金經理提供服務的人士(包括阿波羅)，就基金經理的行為所產生的一切開支、損失、損害、負債、索償、收費及索償作出賠償，而該等行為並不構成基金經理的惡意、故意失當、嚴重疏忽或罔顧責任。因此，我們可能會遇到業績不佳或經理不承擔責任的虧損。
終止管理協議可能是困難和昂貴的，這可能會對我們終止與經理的關係的傾向產生不利影響。
無故終止與管理人的管理協議是困難和昂貴的。管理協議規定，在無因由的情況下，吾等必須經吾等至少三分之二的獨立董事投票，基於(I)經理人表現不理想而對吾等造成重大損害，或(Ii)確定應付予經理人的管理費不公平，並有權接受至少三分之二獨立董事同意的減少管理費，以防止因不公平收費而終止管理合約。經理將提前180天收到任何此類終止的通知。此外，在吾等無故終止(或經理因吾等重大違約而終止)時，管理協議規定吾等將向經理支付相當於終止前24個月期間經理在終止前24個月期間賺取的平均年度基本管理費三倍的解約金，計算日期為最近完成的財政季度末。這一條款增加了我們選擇不續簽或違約我們在管理協議下的義務的實際成本，從而對我們終止與經理的關係的傾向產生了不利影響，即使我們認為經理的表現不令人滿意。
管理協議的期限於2022年9月29日自動續期一年，並將於其後每個週年日自動續期；然而，前提是吾等須在上述若干需要支付上述費用的有限情況下終止管理協議，或經理可每年提前180天通知終止管理協議。如果管理協議終止，並且找不到合適的替代者來管理我們，我們可能無法繼續執行我們的業務計劃。
我們並不擁有阿波羅的名稱，但根據與阿波羅的許可協議，我們可能會使用它。其他人使用該名稱


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雙方或終止我們的許可協議可能會損害我們的業務。
我們已經與阿波羅簽訂了一項許可協議，根據該協議，阿波羅授予我們使用“阿波羅”這個名稱的非排他性、免版税的許可。根據本協議，只要經理根據管理協議擔任我們的經理，我們就有權使用這個名稱。“阿波羅”號保留繼續使用“阿波羅”號的權利。我們不能排除阿波羅授權或將“阿波羅”名稱的所有權轉讓給第三方，其中一些人可能會與我們競爭。因此，我們將無法防止由於阿波羅或其他人的活動而對商譽造成的任何損害。此外，如果許可協議終止，我們將被要求更改我們的名稱並停止使用該名稱。這些事件中的任何一個都可能擾亂我們在市場上的認可，損害我們產生的任何商譽，並以其他方式損害我們的業務。許可協議將在終止管理協議的同時終止。
基本管理費的釐定方式可能不足以激勵基金經理最大化我們的投資組合經風險調整後的回報，因為它是以我們的股東權益(如管理協議所界定)為基礎，而不是根據其他業績衡量標準。
經理有權在每個季度末獲得一筆基本管理費，該管理費以我們的股東權益(如管理協議中的定義)為基礎，無論我們的業績如何。在計算基本管理費時，我們的股東權益與我們合併財務報表上顯示的股東權益金額不同，甚至可能高於該金額。儘管我們在該季度經歷了淨虧損，但仍有可能在特定季度向經理支付大量基本管理費。經理有權獲得如此可觀的非業績薪酬，這可能不會提供足夠的激勵，促使經理將時間和精力投入到我們的投資組合中，並使其風險調整後的回報最大化，這反過來可能對我們向股東支付股息的能力和我們普通股的市場價格產生不利影響。此外，應支付給經理的補償將因未來的股權發行而增加，即使發行股票會稀釋現有股東的權益。
基金經理根據非常廣泛的投資指導方針管理我們的投資組合，而我們的董事會並不批准基金經理做出的每一項決定，這可能會導致我們進行風險更高的交易。
基金經理有權遵循非常寬泛的投資指導方針，並在沒有董事會事先批准的情況下執行大多數交易。此外，基金經理可能會使用由基金經理訂立的複雜策略和交易，而這些策略和交易在我們的董事審核時可能很難或不可能解除。在廣泛的投資指導方針內，基金經理在確定適合我們的資產類型以及如何融資或對衝此類貸款和投資方面擁有很大的自由度，這可能會導致大幅低於預期的回報或導致虧損。此外，在遵守我們的投資指引的情況下，基金經理可因應不同利率、經濟及信貸環境下的機會，因應當時的市場情況或其他原因，隨時改變其投資策略。我們過去在未經我們股東同意的情況下，在獲得獨立董事批准的情況下，在任何時間對投資指引作出更改，將來亦可能作出更改。我們未來投資政策的任何變化都可能對我們的盈利能力和風險狀況產生不利影響。
擁有物質的、非公開的信息可能會阻止我們進行有利的交易；阿波羅可能會決定建立信息壁壘。
阿波羅在更大的阿波羅組織內部通常遵循開放架構的信息共享方法，通常不會在其資產管理業務中設置信息障礙。如果經理收到關於特定公司的重要非公開信息，或對投資特定公司有興趣，阿波羅或其某些附屬公司可能會被阻止投資或處置對該公司的投資。相反，如果阿波羅或我們的某些附屬公司收到關於特定公司的重要非公開信息，或對投資特定公司有興趣，我們可能會被阻止投資或處置對該公司的投資。這種風險對我們的影響比對與阿波羅無關的投資工具的影響更大，因為阿波羅通常不會在其資產管理業務中使用信息壁壘，而許多公司都會在資產管理業務中實施信息壁壘，將做出投資決策的人與其他可能擁有可能影響此類決策的重大、非公開信息的人區分開來。阿波羅處理這些障礙的方法可能會阻止經理的投資專業人員進行有利的投資或處置，否則他們將被允許進行這些投資或處置。此外，阿波羅未來可能會決定在其資產管理業務中建立信息壁壘，特別是在其擴張和多元化的時候。在這種情況下，阿波羅作為綜合資產管理平臺的運作能力將受到限制，管理人的資源也可能受到限制。
我們的成功依賴於經理及其關鍵人員，也依賴於他們接觸到阿波羅的投資專業人士和合作夥伴。如果管理協議終止，或者關鍵人員離開經理或阿波羅，或者我們無法找到合適的經理替代者，我們可能找不到合適的經理替代者。


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我們沒有任何員工，我們完全依賴經理為我們提供投資和諮詢服務。我們沒有單獨的設施，完全依賴經理，經理在執行我們的經營政策和戰略方面擁有很大的自由裁量權。我們依賴經理的勤奮、技能和業務聯繫網絡。我們受益於經理管理團隊以及阿波羅的其他人員和投資者的人員、關係和經驗。經理的高級管理人員和關鍵人員評估、談判、關閉和監督我們的投資；因此，我們的成功將取決於他們的持續服務。我們還在很大程度上依賴於經理能否接觸到阿波羅的投資專業人員和合作夥伴，以及阿波羅投資專業人員在其投資和投資組合管理活動過程中產生的信息和交易流程。
基金經理的任何高級人員或阿波羅的大量投資專業人士或合夥人的離職，可能會對我們實現投資目標的能力產生重大不利影響。此外，我們不能保證經理將繼續擔任我們的投資經理，不能保證我們將繼續接觸經理或阿波羅的高管和其他投資專業人士，也不能保證如果管理協議終止，我們將能夠找到合適的經理替代經理。
我們並無政策明文禁止我們的董事、高級職員、證券持有人或聯營公司自行從事由我們進行的這類業務活動。經理及其管理人員和員工從事其他業務活動的能力可能會減少經理用於管理業務的時間。
我們並無政策明文禁止我們的董事、高級職員、證券持有人或聯營公司自行從事由我們進行的這類業務活動。然而，我們的商業行為和道德準則包含利益衝突政策，禁止我們的董事和高管，以及為我們提供服務的經理或阿波羅的人員，在未經我們大多數獨立董事批准的情況下，從事任何涉及與我們實際利益衝突的交易。此外，管理協議並不阻止基金經理及其聯屬公司參與額外的管理或投資機會，其中一些機會可能會與我們競爭。此外，我們的某些高級人員和董事以及經理的高級人員和其他人員也擔任或可能擔任其他阿波羅車輛的高級人員、董事或合作伙伴。因此，經理及其管理人員和員工從事其他業務活動的能力可能會減少經理管理我們業務的時間。這些對他們時間的要求可能會減少我們的高級管理人員和經理人員用於管理我們業務的時間，並分散他們的注意力或減緩投資速度。
如果我們的聲譽、經理或阿波羅的聲譽或與我們有關聯的交易對手的聲譽受到損害，我們的業務可能會受到不利影響。
我們可能會受到與我們、經理或阿波羅有關的聲譽問題和負面宣傳的損害。問題可能包括實際或預期的法律或監管違規行為，也可能是業績、風險管理、治理、技術或運營失敗的結果，或者與員工不當行為、利益衝突、道德問題或未能保護私人信息等有關的索賠。同樣，市場謠言以及與自身聲譽受到質疑的交易對手的實際或感知關聯可能會損害我們的業務。此類聲譽問題可能會壓低我們股本的市場價格，或對我們吸引交易對手的能力產生負面影響，或以其他方式對我們產生不利影響。
與我們作為房地產投資信託基金的税收相關的風險
房地產投資信託基金的資格涉及高度技術性和複雜的《國税法》條款，而我們未能獲得房地產投資信託基金的資格或保持房地產投資信託基金的資格將使我們不得不繳納美國聯邦所得税以及適用的州和地方税，這將減少可用於分配給我們股東的現金數量。
我們相信，從截至2009年12月31日的納税年度開始，我們一直在組織和運營，並打算繼續以這樣的方式組織和運營，使我們有資格成為符合美國聯邦所得税目的的REIT，但我們沒有也不打算要求美國國税局(IRS)做出我們具有這種資格的裁決。管理REITs的美國聯邦所得税法很複雜，對管理REIT資格的美國聯邦所得税法的司法和行政解釋也有限。
要符合REIT的資格，我們必須持續通過關於我們資產和收入的性質和多樣化、我們流通股的所有權以及我們的分派金額的各種測試。即使是技術上或無意中的違規行為也可能危及我們的REIT資格。我們滿足資產測試的能力取決於我們對我們資產的特性和公平市場價值的分析，其中一些不受準確確定的影響，因此我們將無法獲得獨立的評估。我們對REIT收入和季度資產要求的遵守還取決於我們能否成功地持續管理我們的收入和資產的構成。此外，新的立法、法院裁決或行政指導，在每一種情況下都可能具有追溯力，可能會使這一問題更加困難。


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或者我們不可能有資格成為房地產投資信託基金。此外，我們滿足REIT資格要求的能力在一定程度上取決於我們無法控制或僅具有有限影響力的第三方的行為，包括我們在美國聯邦所得税目的被歸類為合夥企業的實體中擁有股權的情況。因此，儘管我們打算運營以使我們有資格成為REIT，但考慮到管理REITs的規則的高度複雜性、事實確定的持續重要性以及我們情況未來變化的可能性，我們不能保證我們在任何特定年份都有資格。
如果我們在任何課税年度沒有資格成為房地產投資信託基金，並且我們沒有資格獲得某些法定救濟條款，我們將被要求為我們的應税收入支付美國聯邦所得税，我們在確定我們的應税收入時將不能扣除對我們股東的分配。在這種情況下，我們可能需要借錢或出售資產來納税。我們繳納所得税將減少我們可分配給股東的收入，我們將不再被要求將基本上所有的應税收入分配給股東。除非我們有資格獲得某些法定寬免條款，否則我們不能在未能符合資格的年度後的隨後四個課税年度重新選擇符合資格成為房地產投資信託基金。
遵守REIT的要求可能會迫使我們清算或放棄其他有吸引力的投資，招致債務，或以其他方式對我們執行業務計劃的能力產生不利影響。
要符合REIT的資格，我們必須確保我們每年通過REIT總收益測試，並且在每個日曆季度結束時，我們的資產價值中至少有75%包括現金、現金項目、政府證券、REITs的股票和其他符合條件的房地產資產，包括某些抵押貸款和某些類型的抵押支持證券。我們對證券的剩餘投資(政府證券和REIT合格房地產資產除外)一般不能包括超過任何一個發行人的未償還有投票權證券的10%或任何一個發行人的未償還證券總價值的10%。此外，一般而言，我們資產價值的5%(政府證券和符合資格的房地產資產的證券除外)可以由任何一個發行人的證券組成，不超過我們總證券價值的20%可以由一個或多個應税REIT子公司(“TRS”)的證券代表，我們資產價值的不超過25%可以由非房地產抵押的公開發售的REITs發行的債務工具組成。如果我們在任何日曆季度結束時未能遵守這些要求，我們必須在日曆季度結束後30天內糾正不符合要求的情況，或有資格獲得某些法定救濟條款，以避免失去我們的REIT資格和遭受不利的税收後果。
此外，為了符合REIT的資格，我們必須在每個日曆年向我們的股東分配至少90%的REIT應税收入，該收入的確定不考慮所支付股息的扣除，不包括淨資本收益。如果我們滿足90%的分配要求，但分配的應税收入低於100%，我們將對未分配的收入繳納美國聯邦企業所得税。此外，如果我們在任何日曆年的分配少於美國聯邦所得税法規定的最低金額，我們將產生4%的不可抵扣消費税。我們打算以一種旨在滿足REIT 90%的分配要求並避免4%的不可抵扣消費税的方式將我們的淨收入分配給我們的股東。
為了滿足這些要求，我們可能被要求從我們的投資組合中清算，或向TRS供款，否則可能無法進行對我們有利的投資，以滿足符合REIT資格的收入來源或資產多元化要求。此外，為了滿足分派要求，我們可能需要：(I)在不利的市場條件下出售資產，(Ii)以不利的條款借款，(Iii)分派本應投資於未來收購、資本支出或償還債務的金額，或(Iv)將我們的股票作為分派的一部分進行應税分派，股東可在分派中選擇接受股票或(在以總分派的百分比衡量的限制下)現金，以遵守REIT分派要求。因此，遵守房地產投資信託基金的分配要求可能會阻礙我們的增長能力。所有這些行動都可能對我們普通股的價值產生不利影響，或者減少我們的收入和可分配給我們股東的金額。
即使我們有資格成為房地產投資信託基金，我們也可能面臨減少現金流的納税義務。
即使我們有資格作為房地產投資信託基金徵税，我們的收入和資產也可能需要繳納某些美國聯邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税收，因喪失抵押品贖回權而進行的某些活動的收入的税收，以及州或地方所得税、特許經營權、財產税和轉讓税，包括抵押貸款記錄税。此外，我們還與我們間接全資擁有的特拉華州公司ACREFI I TRS，Inc.(“ACREFI TRS”)、我們間接全資擁有的特拉華州公司ARM TRS，LLC(“ARM TRS”)、我們間接全資擁有的開曼羣島公司ACREFI II TRS，Ltd.(“ACREFI II TRS”)、我們間接全資擁有的特拉華州公司ACREFI III TRS，Inc.(“ACREFI III TRS”)以及Acore Debt 2 PLC(“ALARE Debt TRS”)，一家我們擁有權益的英國上市有限公司，將ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI II TRS、ACREFI III TRS和ALARE Debt TRS視為我們的TRS。ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI III TRS和任何其他國內TRS


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我們所擁有的將繳納美國聯邦、州和地方的公司税，而ALAK債務TRS和任何其他非美國TRS可能需要繳納美國或非美國的税。為了符合REIT資格要求，或避免對REIT在正常業務過程中銷售主要用於銷售給客户的庫存或財產而獲得的某些收益徵收100%的税，我們可能會通過應税附屬公司持有部分資產，包括ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI II TRS、ACREFI III TRS、ARE Debt TRS或我們可能成立的任何其他TRS。這些子公司繳納的任何税款都會減少可用於分配給我們股東的現金。
在此基礎上頒佈的《美國國税法》和《財政部條例》規定，美國聯邦所得税的具體豁免適用於將其在美國的活動限制為為其自己的賬户進行股票和證券交易(或任何與此密切相關的活動)的非美國公司，無論此類交易(或此類其他活動)是由此類非美國公司或其員工通過常駐經紀人、佣金經紀人、託管人或其他代理人進行的。這種非美國公司的某些美國股東被要求在他們的收入中包括目前他們在這種公司收益中的比例份額，無論這種收益是否分配。ACREFI II TR和ALAR債務TR的每一項都打算以一種方式運作，以便它的淨收入不會受到美國聯邦所得税的影響。因此，儘管ACREFI II TRS和AARE Debt TRS都是TRS，但一般來説，它不應該為其收益繳納美國聯邦企業所得税。然而，不能保證ACREFI II TRS和AARE債務TRS將以這種方式成功運作。如果ACREFI II TRS和ALAR債務TRS對其全部或部分收入繳納美國聯邦所得税，這將減少它可用於分配給我們的現金數量，這反過來可能會減少我們能夠分配給我們股東的現金數量。
受擔保債務安排約束的按揭貸款未能符合房地產資產的資格，將對我們成為房地產投資信託基金的資格產生不利影響。
當我們達成某些擔保債務安排時，我們將名義上將我們的某些資產出售給交易對手，同時達成回購已出售資產的協議。我們相信，出於美國聯邦所得税的目的，我們將被視為任何此類協議的標的資產的所有者，儘管此類協議可能會在協議期限內將資產的創紀錄所有權轉移給交易對手。然而，美國國税局可能會斷言，在擔保債務安排期間，我們並不擁有這些資產，在這種情況下，我們可能無法符合REIT的資格。
夾層貸款未能符合房地產資產的資格，可能會對我們成為房地產投資信託基金的資格產生不利影響。
我們擁有並可能繼續收購和發放夾層貸款，這是以直接或間接擁有房地產的合夥企業或有限責任公司的股權為抵押的貸款。在《收入程序2003-65》中，美國國税局提供了一個安全港，根據該程序，如果夾層貸款符合收入程序所載的每一項要求，國税局將在進行房地產投資信託基金資產測試時將其視為房地產資產，而夾層貸款產生的利息將在房地產投資信託基金75%毛收入測試中被視為符合資格的按揭利息。儘管《税務程序》為納税人提供了一個可以依賴的避風港，但它並沒有規定實體税法的規則。我們的夾層貸款並不總是滿足這個避風港的所有要求。如果我們擁有一筆不符合安全港的夾層貸款，美國國税局可以在REIT資產和收入測試中質疑這筆貸款作為房地產資產的待遇，如果這種挑戰持續下去，我們可能沒有資格成為REIT，除非我們有資格獲得法定的REIT“儲蓄”條款，這可能需要我們支付鉅額懲罰性税款來維持我們的REIT資格。
如果美國國税局成功地質疑我們將夾層貸款和某些優先股投資作為債務對待，以滿足美國聯邦所得税的目的，我們可能無法獲得REIT的資格或受到懲罰性税收的約束。
對於美國聯邦所得税而言，類似夾層貸款和優先股投資的工具是否將被視為股權或債務，目前只有有限的判例法和行政指導。出於美國聯邦所得税的目的，我們將具有類似債務的固定回報和贖回日期的夾層貸款和優先股投資視為債務，但我們沒有從美國國税局獲得私人信件裁決，也沒有獲得律師關於為美國聯邦所得税目的描述此類投資的意見。如果出於美國聯邦所得税的目的，此類投資被視為股權，我們將被視為擁有發放夾層貸款或優先股權的合夥企業或有限責任公司持有的資產，我們將被視為獲得該實體收入的比例份額。如果該合夥企業或有限責任公司擁有不符合資格的資產、賺取的不符合資格的收入或賺取的違禁交易收入，我們可能無法滿足所有REIT收入或資產測試，或可能須繳納違禁交易税。因此，如果美國國税局不尊重我們將夾層貸款和某些優先股權投資歸類為債務的美國聯邦所得税目的，我們可能被要求支付被禁止的交易税，或者沒有資格成為REIT，除非我們有資格獲得REIT法定“儲蓄”條款，這可能需要我們支付鉅額懲罰性税款來維持我們的REIT資格。
我們可能被要求報告某些投資的應税收入超過我們最終實現的經濟收入。


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從他們那裏。
我們可以在二級市場上以低於面值的價格購買債務工具。就美國聯邦所得税而言，此類折扣的金額通常被視為“市場折扣”。市場貼現一般在支付債務工具本金時報告為收益，除非我們選擇在收益中計入應計市場貼現。某些貸款的本金是按月支付的，因此，累積的市場折扣可能必須包括在每月的收入中，就好像債務工具最終肯定會得到全額收回一樣。如果我們在債務工具上收取的收入少於我們的購買價格加上我們之前報告為收入的市場折扣，我們可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。
此外，我們可能被要求在收到任何此類資產的利息或本金之前，應計提抵押貸款、抵押貸款抵押貸款證券和其他類型的債務證券或債務證券的利息和貼現收入。根據我們產生的債務的條款，我們也可能被要求使用從利息支付中獲得的現金來支付債務的本金，無論是對私人貸款人還是根據政府計劃。此外，我們一般會被要求將某些金額計入收入，時間不遲於這些金額反映在我們的財務報表上。由於上述原因，我們在特定年度產生的現金流可能少於應税收入，這可能會影響我們滿足REIT分配要求的能力。
“應税抵押貸款池”規則可能會增加我們或我們的股東可能產生的税收，並可能限制我們實現未來證券化的方式。
我們或我們子公司的證券化可能會導致為美國聯邦所得税目的創建應税抵押貸款池。因此，我們可能會有“超額包含性收入”。某些類別的股東，如有資格享受條約或其他福利的非美國股東、有淨營業虧損的股東，以及某些免税股東，如果他們從我們那裏獲得的股息收入可歸因於任何此類超額包含收入，則可能需要增加税收。此外，如果我們的普通股由免税的“不符合資格的組織”擁有，例如某些與政府相關的實體和慈善剩餘信託，不需要對無關的業務收入徵税，我們可能會對任何超額包含性收入的一部分徵收公司税。此外，我們在向外部投資者出售這些證券化的股權，或出售與這些證券化相關的任何債務證券(出於税收目的可能被視為股權)時，可能會面臨限制。這些限制可能會阻止我們使用某些技術來最大化證券化交易的回報。
儘管我們使用TRS可能能夠部分緩解滿足保持我們REIT資格所需條件的影響，但我們對TRS的所有權和與TRS的關係是有限的，不遵守這些限制將危及我們的REIT資格，並可能導致適用100%的消費税。
房地產投資信託基金最多可以擁有一個或多個TRS的100%股票。TRS可以持有資產並賺取如果由REIT直接持有或賺取的收入將不是合格資產或收入的資產或收入。子公司和房地產投資信託基金必須共同選擇將子公司視為TRS。TRS直接或間接擁有超過35%的投票權或股票價值的公司將自動被視為TRS。總體而言，房地產投資信託基金資產價值的20%不得超過一個或多個TRS的股票或證券。此外，TRS規則限制TRS向其母公司REIT支付或累算的利息的扣除額，以確保TRS須繳納適當水平的公司税。這些規定還對TRS與其母公司REIT之間的某些交易徵收100%的消費税，這些交易不是以獨立的方式進行的。
我們可能成立的ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI III TRS和任何其他國內TRS將為其應納税所得額繳納美國聯邦、州和地方所得税，其税後淨收入將可分配給我們，但不需要分配給我們，除非需要保持我們的REIT資格。此外，雖然不是有意的，但ACREFI II TRS和ALAR債務TRS可能需要對其全部或部分收入繳納美國聯邦、州和地方所得税。雖然我們將監控我們的TRS證券的總價值，並打算處理我們的事務，以使此類證券佔我們總資產價值的比例低於20%，但不能保證我們能夠在所有市場條件下遵守TRS限制。
我們被要求在當前基礎上將ACREFI II TRS和ALAR債務TR的某些收益包括在我們的收入中，如果有的話。從技術上講，這些收入包括在符合REIT 95%毛收入測試資格的任何列舉收入類別中。然而，根據美國國税局的指導，某些此類收入包括在REIT 95%毛收入測試中通常將構成合格收入。
遵守REIT的要求可能會限制我們有效對衝的能力。
《美國國税法》的REIT條款可能會限制我們對衝資產和業務的能力。根據這些規定，我們從旨在對衝我們的利率風險或匯率波動的交易中獲得的任何收入


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就REIT 75%和95%毛收入測試而言，如果該工具對衝(I)用於持有或獲取房地產資產的負債的利率風險，(Ii)符合REIT 75%或95%毛收入測試資格的收入項目或產生此類收入的資產的貨幣波動，或(Iii)在該工具先前對衝的負債或資產處置後的一段時間內對衝第(I)或(Ii)款所述風險的工具，則該工具將不包括在毛收入中。在每種情況下，根據適用的財政部條例，這種票據得到了適當的識別。在房地產投資信託基金75%和95%毛收入測試中，不符合這些要求的套期保值交易收入通常將構成不符合條件的收入。作為這些規則的結果，我們可能不得不限制我們使用本來可能是有利的對衝技術，或者通過ACREFI TRS、ARM TRS、ACREFI II TRS、ACREFI III TRS和ALAR債務TRS或其他TRS來實施這些對衝。這可能會增加我們對衝活動的成本，因為我們的TRS可能需要為收益徵税，或者使我們面臨與利率變化和匯率波動相關的更大風險，而不是我們本來想要承擔的風險。此外，我們TRS的虧損一般不會為我們提供任何税收優惠，儘管受限制，此類虧損可能會結轉以抵消TRS未來的應税收入。
對被禁止的交易徵税將限制我們從事交易的能力，包括某些將抵押貸款證券化的方法，這些交易將被視為美國聯邦所得税目的的銷售。
房地產投資信託基金從被禁止的交易中獲得的淨收入將被徵收100%的税。一般來説，被禁止的交易是指出售或以其他方式處置財產(止贖財產除外)，但包括抵押貸款，作為庫存持有或主要在正常業務過程中出售給客户。如果我們出售或證券化貸款的方式被視為出售貸款作為美國聯邦所得税目的的庫存，我們可能需要繳納這筆税。因此，為了避免被禁止的交易税，我們可以選擇不通過TRS以外的方式進行某些貸款銷售，並可能被要求限制我們用於證券化交易的結構，即使此類銷售或結構可能對我們有利。
我們可能會受到不利的立法或監管税收變化的影響，這可能會降低我們普通股的市場價格。
管理REITs及其股東的美國聯邦所得税法律和法規以及這些法律和法規的行政解釋不斷受到審查，並可能隨時發生變化，可能具有追溯效力。不能保證是否、何時或以何種形式頒佈適用於我們和我們的股東的美國聯邦所得税法。美國聯邦所得税法的變化和美國聯邦税法的解釋可能會對我們普通股的投資產生不利影響。
我們作為REIT的資格和對某些資產的美國聯邦所得税豁免可能取決於我們所收購資產的發行人提供或提供的法律意見或建議或聲明的準確性，任何此類意見、建議或聲明的不準確可能會對我們的REIT資格產生不利影響，並導致重大的公司級税收。
在購買證券時，我們可能會依賴此類證券發行人的律師的意見或建議，或相關發售文件中的陳述，以確定此類證券在美國聯邦所得税方面是債務證券還是股權證券，以及這些證券在多大程度上構成了REIT資產測試的REIT房地產資產，併產生符合75%REIT毛收入測試條件的收入。此外，在購買證券化的股權部分時，我們可能會根據律師的意見或建議，就證券化是否有資格免徵美國企業所得税，以及此類證券化的權益是否符合美國聯邦所得税的債務要求提供意見或建議。任何此類意見、建議或陳述的不準確可能會對我們的REIT資格產生不利影響，並導致重大的公司層面税收。

項目1B。未解決的員工評論。
沒有。
項目2.財產
我們的主要行政辦公室位於紐約西57街9號，郵編：10019。

項目3.法律訴訟
我們可能會不時涉及日常業務過程中出現的各種索賠和法律訴訟。關於法律訴訟的進一步詳情，請參閲“附註17--承諾和或有事項”。.


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項目4.礦山安全信息披露
不適用。



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第II部

第5項註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券。
市場信息
我們的普通股在紐約證券交易所上市，代碼為“ARI”。2023年2月7日，我們普通股在紐約證券交易所的最後售價為每股12.31美元。
持有者
截至2023年2月7日，我們有470名普通股登記持有人。登記在冊的470名持有者包括CEDE&Co.，它作為存託信託公司的代理人持有股票，存託信託公司本身代表我們普通股的受益者持有股份。這些信息是通過我們的註冊商和轉讓代理根據經紀人搜索的結果獲得的。
分紅
我們選擇從截至2009年12月31日的納税年度起作為REIT對美國聯邦所得税徵税，因此，我們預計每年至少分配我們REIT應税收入的90%，不包括淨資本利得，並且不考慮支付的股息扣減。雖然我們可能會借入資金進行分配，但一旦我們的可用資金得到充分部署，用於此類分配的現金預計將主要來自我們的運營結果。股息的宣佈和支付由我們的董事會酌情決定，取決於可用於分配的現金、財務狀況、我們保持REIT資格的能力，以及董事會可能認為相關的其他因素。見第1A項。“風險因素”和第7項。本年度報告中的“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”以10-K表格形式提供有關股息資金來源的信息，並討論可能對我們的股息支付能力產生不利影響的因素(如果有)。
股東回報績效
下圖是從2017年12月31日到2022年12月31日，我們普通股標準普爾500指數(S&P500)和發佈的行業指數彭博房地產投資信託抵押貸款指數(BBREMTG Index)的累計股東總股票回報率的比較。該圖表假設在2017年12月31日將100美元投資於我們的普通股、標準普爾500指數和BBREMTG指數，所有股息都進行了再投資，而不支付任何佣金。不能保證我們股票的表現將繼續與下圖中描繪的相同或相似的趨勢保持一致
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1467760/000146776023000004/ari-20221231_g1.jpg.
期間結束
12/31/201712/31/201812/31/201912/31/202012/31/202112/31/2022
阿波羅商業房地產金融公司。100.0099.93121.0586.53112.19104.59
S&P 500100.0095.44125.24148.27190.79156.21
BBREMTG指數100.0097.09120.0393.38109.8283.05



33

最近出售的未註冊證券
沒有。
最近購買的股票證券
在截至2022年12月31日的三個月裏，我們沒有回購任何股權證券。



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第六項。[已保留]

項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析
以下討論應與我們的財務報表和附帶的附註一起閲讀
第八項。本年度報告採用Form 10-K格式的“財務報表及補充數據”。
概述
我們是馬裏蘭州的一家公司，已選擇作為REIT納税，用於美國聯邦所得税目的。我們主要發起、收購、投資和管理履行的商業第一抵押貸款、次級融資和其他與商業房地產相關的債務投資。這些資產類別被稱為我們的目標資產。
我們由經理進行外部管理和提供建議，經理是阿波羅的間接子公司，阿波羅是一家全球高增長的另類資產管理公司，截至2022年9月30日管理的資產約為5230億美元。
基金經理由資深房地產專業人士組成的經驗豐富的團隊領導，他們在商業房地產融資交易的承銷和結構方面擁有豐富的專業知識。我們受益於阿波羅的全球基礎設施和運營平臺，通過該平臺，我們能夠尋找、評估和管理我們目標資產的潛在投資。
當前市場狀況

某些外部事件，如公共衞生問題，包括持續的新冠肺炎大流行、自然災害和地緣政治事件，包括俄羅斯、白俄羅斯和烏克蘭之間的持續衝突，對全球經濟產生了不利影響，並導致金融市場大幅波動。由於這類外部事件和最近的宏觀經濟趨勢，包括通貨膨脹和利率上升造成的各種不確定因素，可能會出現進一步的商業風險。項目1A概述了迄今為止影響我們並可能繼續影響我們的一些因素。“風險因素。”
關鍵會計政策和估算的使用

我們的財務報表是根據公認會計原則編制的，這要求使用估計和假設，這些估計和假設涉及對未來不確定性的判斷和假設。最關鍵的會計政策涉及影響我們報告的資產和負債以及報告的收入和費用的決策和評估。我們認為，根據我們目前掌握的信息，這些財務報表所依據的所有決定和評估都是合理的。我們認為對投資者瞭解我們的財務結果和狀況最關鍵且需要複雜的管理層判斷的會計政策和估計如下所述。
與自有房地產有關的資產和負債
為了最大限度地收回違約貸款，我們可以通過止贖或代替止贖的契據來取得標的抵押品的合法所有權或實物所有權。根據會計準則編纂(“ASC”)主題805“企業合併”下的收購方法，喪失抵押品贖回權的財產在我們的綜合資產負債表上被歸類為擁有的房地產，並按公允價值確認。收購的房地產資產可能包括土地、建築物、傢俱、固定裝置和設備(“FF&E”)，以及無形資產。根據ASC 820“公允價值計量和披露”，我們可以利用收入法、市場法或成本法(或其組合)來確定公允價值。
在按收益法釐定房地產資產的公允價值時，吾等會作出若干假設，包括但不限於根據我們對資本化率及折現率的估計，考慮預計營運現金流量、可比售價及最終處置房地產資產所產生的預計現金流量。
根據市場法或銷售比較法確定房地產資產的公允價值時，我們將該物業與市場上類似的物業進行比較。儘管我們對識別類似物業行使重大判斷，並可能諮詢獨立的第三方估值專家提供協助，但我們對公允價值的評估受到不確定性的影響，並對我們選擇的可比物業非常敏感。
在按成本法確定公允價值或房地產資產時，我們將公允價值計量為這些資產的重置成本。這種方法還需要大量的判斷，我們對重置成本的估計可能與實際的替換成本不同。
有時，我們可能會將符合ASC主題360“物業、廠房和設備”下的標準的房地產資產歸類為持有待售資產，如我們合併財務報表的“附註2-重要會計政策摘要”中所討論的。一旦房地產資產被歸類為持有待售資產，折舊就不再記錄，並且


35

該資產按賬面價值或公允價值減去出售成本中的較低者報告。被歸類為持有待售的房地產資產的公允價值是使用前段所述的適當方法確定的，該房地產資產的公允價值受到不確定性的影響，因為該房地產資產的實際銷售價格可能與我們的估值中假設的價格不同。

一旦房地產資產按公允價值入賬，則按季度對其進行減值評估。當一項房地產資產在估計剩餘持有期內將產生的估計未來未貼現現金流量總和少於該房地產資產的賬面價值時，該房地產資產被視為減值。減值費用計入相當於房地產資產賬面價值超過公允價值的部分。在為評估減值而釐定房地產資產的公允價值時，吾等作出若干假設，包括但不限於：根據吾等對資本化率及折現率的估計，考慮預計營運現金流量、房地產的預期持有期、可比售價及最終出售房地產所產生的預計現金流量。雖然我們在作出假設時會作出重大判斷，但資產的公允價值會受到不確定性的影響，因為實際營運現金流和處置收益可能與我們在估值中假設的有所不同。此外，產出對計算任何潛在減值時使用的假設很敏感。
請參閲“附註2-重要會計政策摘要”、“附註3-公允價值披露”和“附註5-與自有房地產有關的資產和負債”，以瞭解有關自有房地產和我們的估值方法的更多信息。

當前預期信貸損失

我們根據CECL標準衡量和記錄與我們的貸款組合相關的潛在預期信貸損失。 CECL標準要求一個實體考慮歷史損失經驗、當前狀況以及對宏觀經濟環境的合理和可支持的預測。我們採用加權平均剩餘期限(“WORM”)方法為我們投資組合中的大部分貸款確定一般CECL免税額，並由具有類似風險特徵的資產共同應用。如果我們確定借款人或贊助商遇到財務困難，我們將根據CECL標準規定的實際權宜之計，記錄貸款特定津貼(我們的特定CECL津貼)。
中央公積金一般津貼
我們需要一些重要的假設來估計我們的一般CECL津貼，包括推導和應用年度歷史損失率，估計當前和未來宏觀經濟狀況的影響，以及預測預期還款、滿意度和未來資金的時間。
我們根據CMBS數據庫得出的年度歷史損失率，從1998年到第四季度的2022由第三方Trepp LLC提供。我們應用各種過濾器來得出與我們當前投資組合最相似的CMBS數據集，從中我們可以確定合適的歷史損失率。這個歷史損失率，以及我們最終得出的一般CECL免税額，對我們選擇的CMBS數據集很敏感。
我們根據對宏觀經濟環境的展望，在一個合理和可支持的預測期內，調整我們確定的年度歷史損失率。選擇一個預測期是一個判斷的問題，我們的CECL一般津貼對這一輸入很敏感。

我們通過分析各種市場因素，如失業率、市場流動性和與商業房地產行業相關的價格指數，制定了對未來宏觀經濟環境及其對我們投資組合中貸款表現的潛在影響的預期。這種評估需要使用重大判斷來選擇相關的市場因素，並分析它們與歷史損失率的相關性。未來的宏觀經濟環境是不確定的，因為實際的未來宏觀經濟環境可能與我們的預期不同。
此外，經理提供給我們的假設代表了他們對貸款預期期限、未來資金和償還貸款時間的最佳估計。這些假設雖然是根據估計時可獲得的最多信息作出的，但都是主觀的，實際活動可能與估計的時間表不符。這些假設會影響損失率將適用的未來餘額，並因此影響我們的一般CECL津貼。隨着我們獲得新的貸款，經理監控貸款和贊助商的表現，這些估計可能會在每個時期發生變化。參考“附註2-主要會計政策摘要”及“附註4商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”，以供進一步討論本行的一般按揭貸款免税額。
特定CECL津貼
當我們確定借款人或贊助人遇到財務困難時，我們會根據實際的權宜之計，評估相關貸款的貸款特定津貼。由CECL標準規定。確定借款人或贊助人正在經歷財務困難需要使用重大判斷，並可以基於以下幾個因素


36

不確定性。這些因素可能包括但不限於，借款人運營的現金是否足以滿足當前和未來的償債要求、借款人可能對貸款進行再融資的能力，以及可能影響借款人根據貸款條款履行義務的其他情況。什麼時候利用抵押品依賴型貸款的實際權宜之計，當前預期信貸損失被確定為標的抵押品的公允價值與貸款的賬面價值(在當前預期信貸損失之前)之間的差額，因為償還或償還貸款取決於標的抵押品的出售。為特定CECL津貼評估的抵押品依賴貸款將從一般CECL池中刪除。
標的抵押品的公允價值通過使用貼現現金流、市場法或直接資本化法等方法確定。這些方法需要使用關鍵的不可觀察的輸入，這些輸入具有內在的不確定性和主觀性。 我們對公允價值的估計對所選擇的估值方法和使用的投入都很敏感。確定適當的估值方法並選擇適當的關鍵不可觀察的投入和假設，需要對被評估的標的抵押品特有的因素進行重大判斷和考慮。此外，使用的關鍵不可觀察的輸入和假設可能會根據我們掌握的信息和截至估值日期的市場狀況而有所不同。因此，我們在計算我們的特定CECL津貼時得出和使用的公允價值會受到不確定性的影響，如果發生任何實際損失，可能與我們目前預期的信貸損失有很大不同。參考“附註2-主要會計政策摘要”及“附註4商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”，以供進一步討論本行的特定CECL津貼。
有關我們的重要會計政策的完整清單和説明，請參閲我們的合併財務報表的“附註2--重要會計政策摘要”。
經營成果
所有非美元計價的資產和負債按報告日的現行匯率換算成美元，收入、費用、收益和虧損按記錄日期的現行匯率換算。
貸款組合概述
下表列出了截至2022年12月31日我們的貸款組合的某些信息(以千美元為單位)：
描述賬面價值
加權平均票息(1)
加權平均綜合收益率(1)(2)
有擔保債務安排(3)
資金成本(4)
股本為
賬面價值(5)
商業抵押貸款，淨額$8,121,109 7.2 %7.7 %$5,309,302 5.6 %$2,811,807 
次級貸款和其他貸款資產，淨額560,881 6.3 %7.0 %— — 560,881 
總計/加權-平均值$8,681,990 7.1 %7.6 %$5,309,302 5.6 %$3,372,688 
———————    
(1)加權平均票面利率和加權平均全息收益率是基於截至2022年12月31日浮動利率貸款的適用基準利率，幷包括非權責發生制貸款的零利率和收益率。
(2)     加權平均全入收益率包括遞延發端費用、貸款發端成本以及延期和退出費用的應計攤銷。加權平均綜合收益率不包括與以美元以外的貨幣計價的貸款有關的貨幣對衝的遠期點數的好處。
(3)遞延融資成本總額1,250萬美元。
(4)資金成本包括截至2022年12月31日的有擔保債務安排的加權平均利差和適用的基準利率。
(5)代表賬面價值減去未償還擔保債務的貸款組合。
以下標籤BLE提供了截至2022年12月31日的商業抵押貸款組合以及次級貸款和其他貸款資產組合的詳細信息，以逐筆貸款為基礎(以百萬美元為單位)：

商業按揭貸款組合
#屬性類型風險評級始發日期攤銷成本資金不足的承付款施工
貸款		第三方次級債務完全延長的期限位置
1酒店310/2019$334$28Y08/2024各式各樣，西班牙
2酒店311/202120517Y11/2026各種國家、英國/愛爾蘭
3酒店305/202217925Y06/2027加利福尼亞州納帕谷
4酒店307/20211562408/2026各式各樣，美國
5酒店311/20211501412/2026美國聖託馬斯
6酒店309/2015146—06/2024紐約曼哈頓
7酒店304/2018143—04/2023火奴魯魯，HI


37

8酒店308/2019128—08/2024普利亞，意大利
9酒店310/202199—11/2026路易斯安那州新奧爾良
10
酒店(1)
503/201798—10/2022佐治亞州亞特蘭大
11酒店306/202296—06/2025意大利羅馬
12酒店311/201890—12/2023科羅拉多州維爾市
13酒店312/201960—01/2025亞利桑那州圖森市
14酒店305/201952—06/2024伊利諾伊州芝加哥
15酒店310/2021454010/2026意大利科莫湖
16酒店212/201542—08/2024美國聖託馬斯
17酒店302/201827—11/2024賓夕法尼亞州匹茲堡
18酒店312/2021243206/2025愛爾蘭都柏林
19辦公室301/202022962Y02/2025紐約長島市
20辦公室303/202222540Y04/2027紐約曼哈頓
21辦公室306/2019205908/2026德國柏林
22辦公室302/2020204—02/2025英國倫敦
23辦公室302/2022158397Y02/2027英國倫敦
24辦公室302/2022157—06/2025意大利米蘭
25
辦公室(3)
312/2017113—Y12/2022英國倫敦
26辦公室311/2022106—01/2025伊利諾伊州芝加哥
27辦公室303/201884—Y07/2023伊利諾伊州芝加哥
28辦公室311/20214532Y11/2025意大利米蘭
29零售304/20224523604/2027多種多樣，英國
30零售310/2021392—10/2026多種多樣，英國
31零售308/2019249—Y09/2025紐約曼哈頓
32零售305/2022139—06/2027各式各樣，美國
33
零售(4)
511/2014100—09/2023俄亥俄州辛辛那提
34
住宅(5)
308/2022274—09/2024紐約曼哈頓
35住宅312/20212111612/2026多種多樣，英國
36
住宅(2)
312/2018136—Y01/2023紐約曼哈頓
37住宅305/202289406/2027紐約曼哈頓
38住宅312/2021852201/2027紐約曼哈頓
39住宅305/202182—Y05/2026俄亥俄州克利夫蘭
40住宅304/201459—07/2023五花八門
41住宅312/2019587Y11/2025馬薩諸塞州波士頓
42住宅311/201450—06/2023各式各樣，美國
43住宅312/202130—Y01/2026佛羅裏達州哈蘭代爾海灘
44混合使用312/201930596YY06/2025英國倫敦
45混合使用303/202213541Y03/2027布魯克林，紐約州
46混合使用306/20227850YY06/2026英國倫敦
47混合使用312/201942—09/2023英國倫敦
48醫療保健303/2022371—03/2027各種，馬薩諸塞州
49醫療保健310/2019153—10/2024多種多樣，英國
50停車場305/2021270505/2026各式各樣，美國
51工業303/2021246—05/2026各式各樣，瑞典
52
投資組合(6)
306/20212222206/2026各式各樣，德國
53大篷車公園302/2021198—02/2028多種多樣，英國
54城市前期開發312/20221181401/2025佛羅裏達州邁阿密
中央公積金一般津貼(23)
小計/加權平均商業按揭貸款3.0$8,121$1,0332.9年

次級貸款和其他貸款資產組合
#屬性類型風險評級始發日期攤銷成本資金不足的承付款建設貸款第三方次級債務完全延長的期限位置


38

1
住宅(5)
305/2020$255$—Y09/2024紐約曼哈頓
2
住宅(5)
306/20151929Y09/2024紐約曼哈頓
3
住宅(4)(5)
511/201715—Y09/2024紐約曼哈頓
4
醫療保健(7)
307/201951—Y06/2024各式各樣，美國
5酒店206/201523—07/2025菲尼克斯，AZ
6酒店406/201820—06/2023拉斯維加斯，NV
7辦公室408/20178—09/2024密蘇裏州特洛伊
中央公積金一般津貼(3)
小計/加權平均次級貸款和其他貸款資產3.1$561$91.6年
總計/加權-平均值
貸款組合(8)
3.0$8,682$1,0422.8年
———————
(1)貸款到期違約年第四季度2022年見“附註4--商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產，淨額”，討論700萬美元2022年記錄的核銷。
(2)目前正在與借款人談判提供短期延期。
(3)包括出售的作為擔保借款的2510萬美元的從屬參與。貸款在年內發生到期違約2022年第四季度，隨後於2023年1月償還。有關詳情，請參閲“附註4-商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”。
(4)這些貸款的攤銷成本是已記錄的特定CECL津貼的淨額。
(5)貸款由相同的財產擔保。
(6)包括寫字樓、工業和零售物業類型的投資組合。
(7)單一資產、單一借款人CMBS。
(8)由於四捨五入的原因，總數可能不是腳數。


截至2022年12月31日的一年，我們的平均資產和債務餘額(以千美元為單位)：
截至2022年12月31日的年度平均月末結餘
描述資產相關債務
商業抵押貸款，淨額$8,046,577 $5,133,907 
次級貸款和其他貸款資產，淨額759,268 — 
次級貸款，持有待售625 — 
投資組合管理
由於新冠肺炎的影響，包括對供應鏈的長期宏觀經濟影響、通脹和勞動力短缺，我們的一些借款人遇到了挑戰，阻礙了他們的商業計劃的執行，在某些情況下，導致臨時關閉。因此，我們與借款人合作執行貸款修改，這通常伴隨着借款人的額外股本貢獻。到目前為止，貸款修改包括改變準備金的用途，暫時推遲利息或本金，以及部分推遲息票利息作為實物支付利息。
投資活動
在截至2022年12月31日的一年中，我們承諾了37億美元的貸款資本(截至交易結束時為30億美元)。此外，在截至2022年12月31日的一年中，我們收到了22億美元的還款，併為2022年之前完成的承諾提供了6億美元的資金。
普通股股東可獲得的淨收入
在截至2022年和2021年12月31日的年度內，我們的普通股股東可獲得的淨收入分別為2.53億美元，或普通股稀釋後每股1.68美元，和2.106億美元，或普通股稀釋後每股1.46美元。
經營業績
下表列出了與最近報告的期間相比，我們的綜合運營結果和某些關鍵運營指標的信息(以千美元為單位)：


39

截止的年數2022 vs 2021
2022年12月31日2021年12月31日
淨利息收入：
商業按揭貸款利息收入$456,513 $327,702 $128,811 
次級貸款和其他貸款資產的利息收入55,590 100,413 (44,823)
利息支出(270,525)(162,522)(108,003)
淨利息收入241,578 265,593 (24,015)
與擁有的房地產相關的業務：
房地產自營業務收入62,062 18,917 43,145 
與自有房地產有關的營業費用(52,368)(19,923)(32,445)
自有房地產折舊及攤銷(704)(2,645)1,941 
與自有房地產有關的淨收益(虧損)8,990 (3,651)12,641 
運營費用：
一般和行政費用(29,662)(28,845)(817)
向關聯方收取管理費(38,419)(38,160)(259)
總運營費用(68,081)(67,005)(1,076)
其他收入2,494 3,821 (1,327)
已實現的投資收益(虧損)18,683 (20,767)39,450 
自有不動產的已實現損失和減值— (550)550 
特定CECL津貼減少，淨額11,500 30,000 (18,500)
CECL一般津貼淨額減少6,123 4,773 1,350 
外幣遠期合約收益146,981 41,674 105,307 
外幣折算損失(116,399)(31,687)(84,712)
利率對衝工具的收益13,363 1,314 12,049 
淨收入$265,232$223,515$41,717
關於我們在2021年12月31日終了的財政年度和2020年12月31日終了的財政年度的業務結果以及其他業務和財務數據的比較和討論，見第二部分，項目7。我們於2022年2月8日提交給美國證券交易委員會的截至2021年12月31日的財年10-K年報中的《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析》。
淨利息收入
在截至2022年12月31日的一年中，淨利息收入與2021年同期相比減少了2400萬美元。這一下降主要是由於我們的次級貸款和其他貸款資產的平均未償還餘額減少，因為我們繼續將我們的投資組合轉移到優先貸款。此外，減少的部分原因是債務與股本比率與2021年同期相比有所增加。
與自有房地產相關的業務
2017年，我們發起了一筆2000萬美元的初級夾層貸款，從屬於：(I)1.1億美元抵押貸款；(Ii)2450萬美元高級夾層貸款，以華盛頓特區一家提供全方位服務的豪華酒店為抵押。2021年5月24日，我們通過止贖契據獲得了該酒店的合法所有權。與酒店有關的資產和負債按收購時的估計公允價值假設，並在扣除累計折舊和減值費用後列報淨額。截至2022年3月1日，由於我們對該房產的營銷努力以及其他開發項目，該房產符合持有待售標準，相關資產和負債被轉移到與擁有、持有待售房地產相關的資產和負債。酒店的經營結果由營業收入、費用和房地產資產折舊組成。截至2022年3月1日，我們停止在綜合營業報表中記錄建築物和FF&E的折舊，因為物業在該日期被轉讓為持有出售。
在截至2022年12月31日的一年中，酒店業務創造了900萬美元的淨收入，而2021年同期淨虧損370萬美元。酒店運營淨收入的增長主要是由於該地區在截至2022年12月31日的年度內繼續從新冠肺炎的影響中復甦，與2021年同期相比，酒店入住率有所增加。
有關本公司自有房地產減值及已實現虧損的更多信息，請參閲“附註5-與自有房地產相關的資產和負債”。


40

運營費用
一般和行政費用
與2021年同期相比，截至2022年12月31日的年度的一般和行政費用基本保持不變。
向關聯方收取管理費
截至2022年12月31日的一年，管理費支出與2021年同期基本持平。
其他收入
與2021年同期相比，截至2022年12月31日的年度其他收入基本保持不變
已實現的投資收益(虧損)
在截至2022年12月31日的年度內，我們錄得1,870萬美元的投資淨已實現收益，而2021年同期我們則錄得2,080萬美元的已實現淨虧損。實現的收益主要是由於與收購所有權有關的4360萬美元的實現收益，這是我們在紐約布魯克林的一個多户開發項目獲得的首批抵押貸款之一。更多信息請參見“附註5-與自有房地產有關的資產和負債”。該已實現收益由(I)1,790萬美元已實現虧損及(Ii)700萬美元已實現虧損部分抵銷，該已實現虧損相當於因出售相關物業而撇銷先前錄得的市區發展前物業抵押第一按揭貸款的特定CECL津貼，及(Ii)已實現虧損700萬美元，即撇銷先前記錄的與酒店物業抵押的第一按揭有關的特定CECL津貼，該貸款於2022年到期違約。有關詳情，請參閲“附註4-商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”。
在截至2021年12月31日的年度內，我們記錄了2000萬美元的已實現投資虧損，反映了通過止贖契據獲得的酒店的公允價值與止贖時貸款的攤銷成本之間的差額，以及出售我們在由混合用途物業擔保的次級貸款中的權益所產生的80萬美元虧損。詳見“附註4-商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨值”及“附註5-與房地產有關的資產及負債”。
特定CECL津貼減少，淨額
在截至2022年12月31日的一年中，我們的特定CECL津貼總共減少了1,150萬美元，而2021年同期減少了3,000萬美元。在截至2022年12月31日的一年中，減少了1,150萬美元，其中包括i)沖銷和註銷了先前記錄的與佛羅裏達州邁阿密的城市開發前第一抵押貸款分別為5,300萬美元和1,500萬美元的特定CECL津貼和ii)沖銷了先前記錄的與紐約州布魯克林多户開發有關的貸款的1,000萬美元的特定CECL津貼。該等於截至2022年12月31日止年度錄得的撇賬及沖銷，由與夾層貸款有關的專項CECL津貼6,650萬美元所抵銷，而夾層貸款是由本公司於紐約州曼哈頓一處超豪華住宅物業的權益所抵押。請參閲附註4--商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產，淨額“以作進一步討論。
在截至2021年12月31日的一年內，我們的特定CECL津貼減少了3,000萬美元，其中包括：i)由於市場前景比獲得津貼時更有利，我們之前記錄的位於紐約布魯克林的多户開發貸款的特殊CECL津貼減少了2000萬美元；ii)之前記錄的與華盛頓特區一家豪華酒店的夾層貸款的替代止贖契據相關的1,000萬美元的特定CECL津貼的註銷。
請參閲“附註2-主要會計政策摘要”及“附註4-商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”，以瞭解與我們的特定CECL津貼有關的其他資料。
CECL一般津貼淨額減少
在截至2022年12月31日的一年中，我們的CECL一般津貼減少了610萬美元，而2021年同期減少了480萬美元。2022年期間的下降主要是由於投資組合的調整和預期還貸日期的變化，但這一下降被更為不利的宏觀經濟前景部分抵消。在截至2021年12月31日的年度內，CECL一般津貼減少，主要是由於投資組合的調整和宏觀經濟前景的改善，但新貸款的增加部分抵消了這一減幅。


41

請參閲“附註2-主要會計政策摘要”及“附註4-商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”，以瞭解與我們的一般CECL津貼有關的其他資料。
衍生工具的外幣折算損益
我們使用遠期貨幣合約來經濟地對衝我們貸款中以美元以外的貨幣計價的利息和本金支付。當綜合評估外幣轉換和衍生工具的損益時，截至2022年和2021年12月31日的年度淨影響分別為3,060萬美元和1,000萬美元。
與上一年相比，外幣遠期合約的估值與只使用現貨匯率的外幣換算計算之間存在時間差異。遠期合約的估值使用現貨匯率、遠期點數和貼現係數。此外，由於年內利率大幅下降，我們來自衍生工具(包括與我們未來預期利息現金流相關的衍生工具)的未實現收益增加。由於與我們未來預期利息現金流相關的衍生工具沒有外幣(損失)抵銷，它們將計入上述差異的一部分。
利率對衝工具的收益
在2020年第二季度，我們制定了為期三年的利率上限，將倫敦銀行間同業拆借利率上限定為0.75%。在截至2022年和2021年12月31日的一年中，我們分別確認了1340萬美元和130萬美元的利率上限收益。截至2022年12月31日的年度，收益包括已實現收益570萬美元和未實現收益770萬美元。在截至2021年12月31日的一年中，130萬美元的收益包括未實現收益。在截至2021年12月31日的年度內，並無錄得已實現收益。較上一年度的收益增加是由於當前利率遠期曲線的增加，但被上限即將到期部分抵消。
後續事件
有關2022年12月31日之後發生的重大交易的披露，請參閲所附合並財務報表的“附註20-後續事件”。
契約義務、流動性和資本資源
流動性是衡量我們滿足潛在現金需求的能力，包括為我們的資產和運營提供資金和維護、償還借款、向我們的股東進行分配以及其他一般業務需求的持續承諾。我們利用各種現金來源來滿足我們未來12個月的流動性需求，這被認為是短期和長期的。
我們目前的債務包括15億美元的面值公司債務，53億美元的資產融資，以及與我們擁有的房地產相關的1.648億美元建築貸款，以供投資。我們的公司債務包括：(I)7.773億美元的定期貸款借款，(Ii)5.0億美元的優先擔保票據，以及(Iii)2.30億美元的2023年票據。我們的資產特定融資一般與基礎貸款掛鈎，我們預計短期內將償還4.516億美元的擔保債務安排。關於我們的擔保債務安排以及公司債務到期日和債務的具體情況將在下文討論。
除了我們的債務，截至2022年12月31日，我們還有10億美元的無資金支持的貸款承諾。我們預計，短期內將向現有借款人提供約5.731億美元的資金。
我們有各種流動性來源，能夠用來履行我們的短期和長期債務。截至2022年12月31日，我們手頭有2.22億美元現金。截至2022年12月31日，我們還舉辦了大約10億美元未支配資產，包括6.362億美元的優先抵押貸款和3.726億美元的夾層貸款。視市場情況而定，我們可能會利用額外的借款作為現金來源，這也可能包括額外的擔保債務安排以及其他借款，或進行額外的公共和私人債務和股權發行。
我們維持與槓桿使用相關的政策。請參閲下面的“槓桿政策”。未來，我們可能尋求籌集更多的股本或債務資本，或從事其他形式的借款，以便為未來的投資提供資金，或為即將到期的債務進行再融資。
我們一般打算持有我們的資產以供投資，儘管我們可能會出售某些投資，以管理我們的利率風險和流動性需求，滿足其他經營目標和適應市場狀況。
為了保持我們作為房地產投資信託基金的資格，根據《國税法》，我們必須每年分發至少90%的


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REIT應納税所得額，不考慮已支付股息的扣除，不包括淨資本收益。這些分配要求限制了我們保留收益和補充或增加運營資本的能力。

我們在未合併的合資企業中也有兩項權益。未合併的合資企業被視為VIE，我們不是VIE的主要受益者。因此，截至2022年12月31日，VIE未在我們的合併財務報表中合併。其中一家合資企業擁有一處基礎物業，獲得了我們首批抵押貸款之一，並被計入表外安排。我們對這筆商業抵押貸款的最大損失敞口僅限於其賬面價值，截至2022年12月31日是9960萬美元。

我們在一家未合併的合資企業中的另一項權益，之前是通過一項城市前期開發第一抵押貸款的權益來擔保的。2022年第四季度，獲得這一權益的基礎財產已出售給第三方；因此，該合資企業預計將於2023年第一季度解散。雖然有虧損的風險，但我們沒有合同義務為合資企業提供任何額外的資本。有關更多信息，請參閲我們的合併財務報表的“附註2--重要會計政策摘要”。
各種融資安排下的借款
下表彙總了我們各種融資安排的未償還餘額和到期日：
2022年12月31日2021年12月31日
 
未償還借款(1)
成熟性(2)
未償還借款(1)
成熟性(2)
擔保信貸安排$3,459,226 May 2026$2,256,646 2025年10月
巴克萊私人證券化1,850,076 2026年2月1,902,684 2024年8月
有擔保債務安排總額$5,309,302 $4,159,330 
定期貸款$777,250 2027年1月$785,250 2027年1月
高級擔保票據500,000 2029年6月500,000 2029年6月
可轉換優先票據230,000 2023年10月575,000 2023年2月
借款總額$6,816,552 $6,019,580 
———————
(1)未償還借款是指截至各自報告期的本金餘額。
(2)到期日代表基於未償還借款的加權平均到期日，並假設在適用的情況下，我們選擇的延期是在融資提供者同意的情況下進行的。
擔保信貸安排
截至2022年12月31日，我們已通過全資子公司與八家擔保信貸機構達成擔保債務安排。各種主回購協議的條款因擔保信貸安排而異。
有關我們的擔保信貸安排的額外披露，請參閲我們的綜合財務報表中的“注7-擔保債務安排，淨額”。
巴克萊私人證券化
我們是巴克萊銀行私人證券化(“巴克萊私人證券化”)的一方。目前在巴克萊證券化項下融資的商業按揭貸款以英鎊、歐元和瑞典克朗計價。截至2022年12月31日，在巴克萊私人證券化項下，我們有9.314億GB、4.916億歐元和21億克朗(假設兑換成美元)的未償還借款，這些借款是由我們的某些商業抵押貸款擔保的。
有關巴克萊私人證券化的額外披露，請參閲我們的綜合財務報表中的“注7-擔保債務安排，淨額”。
定期貸款
2019年5月，我們簽訂了5.0億美元的2026年定期貸款，2021年3月，我們簽訂了3.0億美元的2028年定期貸款。截至2022年12月31日和2021年12月31日的未償還定期貸款本金餘額分別為7.773億美元和7.853億美元。
有關2026年定期貸款和2028年定期貸款的額外披露，請參閲我們的合併財務報表的附註8-高級擔保定期貸款，淨額。


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高級擔保票據
於2021年6月，我們發行了價值5.0億美元的2029年到期的利率為4.625的高級抵押債券(“2029年債券”)，扣除最初購買者的折扣和佣金後，我們獲得淨收益4.95億美元。截至2022年12月31日和2021年12月31日，2029年票據的賬面價值分別為4.948億美元和4.941億美元，扣除遞延融資成本分別為520萬美元和590萬美元。
有關我們2029年的票據的額外披露，請參閲我們的綜合財務報表的“附註9-高級擔保票據，淨額”。
可轉換優先票據
在2017年的兩次不同發行中，我們發行了本金總額為3.45億美元的2022年到期的4.75%可轉換優先債券(“2022年債券”)，扣除承銷折扣和發售費用後，我們收到了3.375億美元。在2022年第三季度，wE償還2022年債券的本金總額3.45億美元。
2018年第四季度，我們發行了2.3億美元2023年到期的5.375%可轉換優先債券，扣除承銷折扣和發售費用後，我們收到了2.237億美元。截至2022年12月31日，2023年債券的賬面價值為2.294億美元，未攤銷折價為60萬美元。
有關我們的可轉換票據的額外披露，請參閲我們的綜合財務報表中的“注10-可轉換優先票據，淨額”。
債務權益比
下表列出了我們的債務與股本比率：
2022年12月31日2021年12月31日
債務權益比率(1)
2.82.4
———————
(1)代表SE持有的總債務減去現金和貸款收益Rvicer(與其他資產一起記錄，請參閲“附註6-其他資產“，以獲取更多信息)至股東權益總額。
利用政策
我們使用槓桿的唯一目的是為我們的投資組合融資，而不是為了投機利率的變化。除了我們的擔保債務安排和定期貸款外，我們還可以獲得額外的借款來源。我們的章程和章程並沒有限制我們可以承擔的債務金額；然而，我們受到並仔細監控我們的信貸提供者和那些對我們的公司進行評級的人對我們施加的限制。
截至2022年12月31日，我們的債務權益比為2.8，我們的投資組合包括81億美元的商業抵押貸款和5.609億美元的次級貸款和其他貸款資產。為了實現我們的股本回報率，我們通常用2.0至3.0轉的槓桿為我們的抵押貸款融資，通常不會為我們的次級貸款和其他貸款資產融資，因為我們有內在的結構性槓桿。
投資指導方針
我們目前的投資指導方針由我們的董事會批准，包括以下內容：
•不會進行會導致我們不符合美國聯邦所得税目的REIT資格的投資；
•不會進行任何會導致我們根據1940年法案註冊為投資公司的投資；
•投資將主要投向我們的目標資產；
•在投資時，我們的淨股本(在綜合基礎上)將不超過我們淨股本的20%投資於任何一項投資；在確定是否符合投資準則時，投資額是投資的淨股本(總投資額減去第三方融資額)加上投資所擔保的融資的任何追索權的金額；以及
•在確定適當的投資之前，基金經理可將任何發售所得款項投資於符合我們作為房地產投資信託基金資格的意圖的計息短期投資，包括貨幣市場賬户及/或基金。


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董事會必須批准對這些投資指導方針的任何更改或豁免。
分紅
我們打算繼續定期向我們普通股的持有者進行季度分配。美國聯邦所得税法一般要求房地產投資信託基金每年分配至少90%的應納税所得額，而不考慮支付的股息扣除和不包括淨資本利得，並且我們按常規公司税率納税，如果我們每年分配的應納税所得額低於淨應税收入的100%。我們通常打算隨着時間的推移，在董事會授權的範圍內，向我們的股東支付等同於我們的應納税淨收入的股息。我們做出的任何分配都由我們的董事會酌情決定，並取決於我們的實際運營結果等。這些結果和我們支付分配的能力受到各種因素的影響，包括我們投資組合的淨利息和其他收入、我們的運營費用和任何其他支出。如果我們可供分配的現金少於我們的應税淨收入，我們可能被要求出售資產或借入資金進行現金分配，或者我們可能以應税股票分配或債務證券分配的形式進行所需分配的一部分。
截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們的7.25%系列B-1累積可贖回永久優先股中有6,770,393股流通股，每股票面價值0.01美元(“B-1系列優先股”)。B-1系列優先股支付累積現金股息，每季度在每年1月、4月、7月和10月的第15天支付等額的欠款：按每股清算優先股25.00美元的年利率7.25%支付。除非在某些有限的情況下，在持有人的選擇下，B-1系列優先股一般不能轉換為任何其他財產或我們的任何其他證券。在2026年7月15日及之後，我們可以選擇以25.00美元的贖回價格贖回股票，外加到贖回日(但不包括贖回日)的任何應計未付股息。
下表詳細説明瞭我們的分紅活動：
截至的年度
宣佈的每股股息：2022年12月31日2021年12月31日
普通股$1.40$1.40
B系列優先股不適用1.00
B-1系列優先股1.810.90
於2021年7月15日，我們根據與兩名現有股東的交換協議，以每股25.00美元的清算優先股交換了我們8.00%的固定至浮動B系列累積可贖回永久優先股(“B系列優先股”)中全部已發行的6,770,393股B-1系列優先股，每股清算優先股為25.00美元。
非公認會計準則財務指標
可分配收益
可分配收益是一種非公認會計準則財務指標，其定義為普通股股東可獲得的淨收入，按照公認會計準則計算，並根據以下因素進行調整：(1)基於股權的薪酬支出(如果股東選擇股份淨結算以滿足所得税預扣，其中一部分可能變為基於現金的)；(2)普通股股東可獲得的淨收入中包括的任何未實現的收益或損失或其他非現金項目(包括與所擁有的房地產有關的折舊和攤銷)S，(3)未合併合資企業的未實現收入，(4)外幣收益(虧損)，但不包括(A)與利息收入有關的已實現收益/(虧損)和(B)在我們的外幣對衝上已實現的遠期收益/(虧損)，(V)與根據公認會計原則將部分可轉換票據重新分類為股東權益有關的非現金攤銷費用，以及(Vi)貸款損失準備金。可分配收益也可能進行調整，以剔除某些其他非現金項目，這由經理決定並得到我們大多數獨立董事的批准。
對於截至的年度2022年12月31日, 我們的可分配收益為2.393億美元，或每股1.67美元，與之相比1.887億美元，或每股1.33美元，為上年。
用於每股加權平均攤薄股份可分配收益的加權平均攤薄股份已從公認會計準則下的加權平均攤薄股份調整為從潛在的可轉換可轉換票據中剔除已發行的股份。與對可分配收益的其他未實現調整的處理方式一致，這些潛在的可發行股票將被排除在外，直到轉換髮生，我們認為這對投資者來説是一種有用的陳述。我們相信，將與可轉換票據的潛在轉換相關的發行的股票從我們計算的加權平均稀釋每股可分配收益中剔除，對投資者是有用的，原因包括：(I)將可轉換票據轉換為股票需要票據持有人選擇轉換可轉換票據，對我們來説也是如此


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選擇以股份的形式結算轉換：(Ii)票據持有人未來的轉換決定將基於我們未來的股票價格，目前還不能確定；(Iii)在計算加權平均稀釋每股可分配收益時不包括與潛在轉換可轉換票據相關的發行的股票，這與我們在計算加權平均稀釋每股可分配收益時處理其他未實現項目的方式是一致的；以及(Iv)我們相信，在評估我們的經營業績時，投資者和潛在投資者會考慮我們的可分配收益相對於我們的實際分配，這是基於流通股而不是未來可能發行的股份。
下表彙總了根據GAAP從加權平均稀釋股份到用於可分配收益的加權平均稀釋股份的對賬情況：
截至十二月三十一日止的年度：
20222021
加權平均數股票股票
稀釋股份-GAAP165,504,660 168,402,515 
根據可換股票據轉換而發行的潛在股份(22,314,191)(28,533,271)
未歸屬的RSU— 2,456,409 
稀釋後股份--可分配收益143,190,469 142,325,653 
作為房地產投資信託基金，美國聯邦所得税法一般要求我們每年分配至少90%的REIT應税收入，而不考慮支付的股息扣除和不包括淨資本利得，並且我們按照正常的公司税率納税，如果我們每年分配的應税收入淨額不到100%。鑑於這些要求，以及我們相信股息通常是股東投資房地產投資信託基金的主要原因之一，我們通常打算在董事會授權的範圍內，隨着時間的推移向我們的股東支付等同於我們的應納税所得淨額的股息。可分配收益是董事會在制定股息時考慮的一個關鍵因素，因此，我們相信可分配收益對投資者是有用的。
如“附註5--與擁有的房地產有關的資產和負債”所述，在截至2022年12月31日，我們記錄了4360萬美元的投資實現收益，反映了通過止贖契據獲得的位於紐約州布魯克林的多户開發物業的公允價值與止贖時貸款的攤銷成本之間的差額。此外，在截至2022年12月31日，我們記錄了1,790萬美元的已實現虧損，這是之前記錄的市區發展前第一按揭貸款的特定CECL津貼的撇賬，以及一家酒店物業抵押的第一按揭的700萬美元的已實現虧損，這是先前記錄的與到期違約的第一按揭貸款相關的CECL津貼的撇賬。有關更多信息，請參閲“附註4--商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產淨額”。
如附註5-於截至2021年12月31日止年度內與所擁有房地產有關的資產及負債所述，我們錄得2,000萬美元的已實現投資虧損，反映以代替止贖契據購入的酒店的公平價值與止贖時貸款的攤銷成本之間的差額。此外，在截至2021年12月31日的一年中，由於銷售成本增加，我們記錄了60萬美元的自有房地產減值。
我們相信它對我們的投資者是有用的O在房地產和投資的已實現收益(虧損)和減值之前呈現可分配收益，以反映我們的經營業績，因為(I)我們的經營業績主要由我們投資的收入利息收入扣除借款和行政成本組成，其中包括我們的持續運營和(Ii)它是與我們的每股股息相關的一個有用的因素，因為它是確定股息時的考慮因素之一。。我們認為，我們的投資者使用可分配收益和可分配收益優先於已實現收益(損失)和減值投資，或一個可比的補充業績衡量，以評估和比較我們的公司和我們的同行的業績。
可分配收益作為衡量我們在任何時期的財務表現的一個重要限制是，它不包括投資中的未實現收益(虧損)。此外，我們對可分配收益的列報可能無法與使用不同計算方法的其他公司的類似名稱衡量標準相比較。因此，可分配收益不應被視為我們GAAP淨收入的替代品，作為衡量我們財務業績或GAAP下我們流動性的任何指標。可分配收益因貸款的已實現虧損而減少，其中包括管理層認為幾乎肯定會實現的虧損。
下表彙總了普通股股東可獲得的淨收入到可分配收益和實現收益前的可分配收益的對賬(損失)和減值所擁有的房地產和投資(千美元)：


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截至十二月三十一日止的年度：
 20222021
普通股股東可獲得的淨收入$252,960 $210,551 
調整：
基於股權的薪酬費用18,252 17,633 
外幣遠期收益(146,981)(41,674)
淨外幣損失116,399 31,687 
利率上限未實現收益(7,692)(1,314)
與外幣套期保值利息收入有關的已實現收益(虧損)，淨額14,080 (1,342)
與外匯套期保值遠期點數相關的已實現收益，淨額9,195 1,994 
與股權重新分類相關的可轉換優先票據的攤銷— 3,272 
自有房地產折舊及攤銷704 2,645 
當前預期信貸損失準備金淨額減少(17,623)(34,773)
不動產和投資的已實現(收益)損失和減值(18,683)21,317 
調整總額：(32,349)(555)
在不動產和投資的已實現損益和減值前的可分配收益$220,611 $209,996 
不動產和投資的已實現損益和減值$18,683 $(21,317)
可分配收益$239,294 $188,679 
未計已實現收益(虧損)和不動產及投資減值前的每股攤薄可分配收益$1.54 $1.48 
普通股每股攤薄可分配收益$1.67 $1.33 
加權平均稀釋股份-可分配收益143,190,469 142,325,653 

每股賬面價值

下表計算了我們的每股賬面價值(千美元，不包括每股數據)：
2022年12月31日2021年12月31日
股東權益$2,354,504 $2,294,626 
B-1系列優先股(清算優先股)(169,260)(169,260)
普通股股東權益$2,185,244 $2,125,366 
普通股140,595,995 139,894,060 
每股賬面價值$15.54 $15.19 
下表顯示了我們每股賬面價值的變化：
每股賬面價值
2021年12月31日每股賬面價值$15.19 
一般CECL津貼和折舊及攤銷0.28 
CECL總減值前於2021年12月31日的每股賬面價值$15.47 
超過股息的收益0.15 
投資已實現淨收益0.13 
貨幣和利率套期保值的淨收益(1)
0.09 
特定CECL津貼淨減少0.08 
RSU的歸屬和交付(0.12)
採用ASU 2020-06(0.02)
扣除CECL一般減值及折舊及攤銷前每股賬面價值
$15.78 
一般CECL津貼和折舊及攤銷(0.24)


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2022年12月31日每股賬面價值
$15.54 
———————
(1)包括遠期貨幣合約和套期保值的未實現淨收益，以及與遠期點數的本金外部影響有關的遠期貨幣合約的已實現收益

我們相信，在計入CECL減值及折舊及攤銷前列報每股賬面價值及小計對投資者是有用的，原因有很多，其中包括分析我們遵守擔保債務安排及定期貸款下與有形淨值及債轉股有關的財務契約的情況，這使我們能夠將CECL一般減值計入我們的GAAP股東權益。鑑於我們的貸款人將CECL總津貼之前的每股賬面價值視為與我們的債務契約相關的重要指標，我們認為在CECL總津貼之前披露每股賬面價值對投資者來説很重要，以便他們具有相同的可見性。我們進一步認為，在折舊和攤銷前列報賬面價值對投資者是有用的，因為它是包括在淨收入中的非現金支出，不能代表我們的核心業務和持續運營。


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第7A項。關於市場風險的定量和定性披露
我們尋求管理與我們資產的信用質量、利率、流動性、提前還款速度和市場價值相關的風險，同時尋求為股東提供機會，通過擁有我們的股本實現有吸引力的風險調整後回報。雖然風險是任何企業固有的，但我們尋求根據可獲得的回報來量化和證明風險的合理性，並保持與我們承擔的風險一致的資本水平。
信用風險
我們的戰略重點之一是收購我們認為具有高信用質量的資產。我們相信，這一戰略總體上將使我們的信貸損失和融資成本保持在較低水平。然而，我們與其他目標資產相關的信用風險程度不同。考慮到預期和意外的虧損，我們尋求以適當的價格收購優質資產，並根據基金經理的歷史投資戰略，採用價值驅動的承銷和盡職調查方法，重點關注當前現金流和現金流的潛在風險，以此來緩解這一風險。經理尋求通過訪問經理的知識庫和行業聯繫人來加強其盡職調查和承保工作。然而，可能會發生意想不到的信貸損失，這可能會對我們的經營業績產生不利影響。
利率風險
利率對許多因素高度敏感，包括財政和貨幣政策，國內和國際經濟和政治考慮，以及其他我們無法控制的因素。我們受制於與我們的目標資產和相關融資義務相關的利率風險。
在與保持我們的REIT資格一致的範圍內，我們尋求管理風險敞口，以保護我們的金融資產組合免受重大利率變化的影響。我們通常通過以下方式來管理這一風險：
•試圖使我們的融資協議具有一系列不同的到期日、期限、攤銷和利率調整期；
•在我們認為適當的時候，使用對衝工具和利率互換；以及
•在可用和適當的範圍內，使用證券化融資來更好地匹配我們融資的到期日和我們的資產期限。
下表估計了2022年12月31日之後的12個月期間對我們淨利息收入的假設影響，假設適用的利率基準立即按貨幣增加或減少50個基點(以千美元為單位，每股數據除外)：
加息50個基點降息50個基點
貨幣
受利率敏感度影響的浮動利率淨資產
增加淨利息收入(1)(2)
淨利息收入增加(每股)(1)(2)
減少到淨利息收入(1)(2)
減少淨利息收入(每股)(1)(2)
美元$822,564 $5,665 $0.04 $(5,115)$(0.04)
英鎊708,076 3,540 0.03 (3,540)(0.03)
歐元449,527 2,248 0.02 (2,248)(0.02)
塞克49,613 248 — (248)— 
共計：$2,029,780 $11,701 $0.09 $(11,151)$(0.09)
———————
(1)我們的浮動利率借款對利率的任何這種假設影響，都沒有考慮在利率上升或下降的環境下，整體經濟活動可能發生的任何變化的影響。此外，如果利率發生如此大的變化，我們可能會採取行動，進一步減少我們對這種變化的風險敞口。然而，由於將採取的具體行動及其可能的影響的不確定性，本分析假設我們的財務結構不會發生變化。
(2)我們的某些浮動利率貸款受到指數下限的限制。
提前還款風險
提前還款風險是指以不同於預期的利率償還本金，導致資產回報低於預期的風險。在某些情況下，我們通過在貸款協議中説明提前還款罰金來適應提前還款風險。
市場風險
商業按揭資產易受波動影響，並可能受到多項因素的不利影響，包括


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但不限於，國家、地區和當地的經濟狀況(可能受到行業放緩和其他因素的不利影響)；當地房地產狀況；特定行業領域的變化或持續疲軟；建築質量、年齡和設計；人口因素；建築或類似法規的追溯變化；流行病；自然災害和其他天災。此外，物業價值下降，抵押品的價值和借款人可用來償還相關貸款或貸款的潛在收益也會減少，這也可能導致我們蒙受損失。由於新冠肺炎大流行，市場波動性尤其加劇。新冠肺炎及其變種擾亂了經濟活動，可能會對經濟和市場狀況產生持續重大的不利影響，包括通脹上升、利率上升、金融機構放貸受限、資產價值低迷以及市場流動性有限。
通貨膨脹率
事實上，我們所有的資產和負債都是利率敏感型的。因此，利率和其他因素對我們業績的影響遠遠超過通脹。利率的變化不一定與通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化相關。我們的財務報表是根據公認會計準則編制的，分配是由我們的董事會決定的，符合我們的義務，即每年向股東分配至少90%的REIT應納税所得額，不包括淨資本利得，並且不考慮所支付的股息扣除，以保持我們的REIT資格。在每一種情況下，我們的活動和資產負債表都是參考歷史成本和/或公平市場價值來衡量的，而不考慮通貨膨脹。
貨幣風險
我們的一些貸款和擔保債務安排是以外幣計價的，並受到與貨幣匯率波動有關的風險的影響。我們尋求通過外幣遠期合約來減少這種風險，這些遠期合約與我們的外幣貸款和有擔保債務安排的本金和利息淨額相匹配。


項目8.財務報表和補充數據
合併財務報表和明細表索引
獨立註冊會計師事務所報告
(PCAOB ID號34)
51
截至2022年和2021年12月31日的合併資產負債表
54
截至2022年12月31日、2021年和2021年12月31日止年度的綜合業務報表
55
截至2022年12月31日、2021年12月31日和2021年12月31日的年度股東權益變動表
56
截至2022年、2021年和2021年12月31日的合併現金流量表
58
合併財務報表附註
59
進度表
附表IV--房地產按揭貸款
92
所有其他附表都被省略，因為它們不是必需的，或者所需資料列於財務報表或附註中。


50


獨立註冊會計師事務所報告

致股東和董事會
阿波羅商業房地產金融公司。
紐約，紐約

關於財務報表與財務報告內部控制的幾點看法
我們審計了阿波羅商業地產金融公司及其附屬公司(“本公司”)截至2022年12月31日及2021年12月31日的綜合資產負債表、截至2022年12月31日的三個年度的相關綜合經營報表、股東權益變動及現金流量，以及列於指數第8項的相關附註及附表(統稱為“財務報表”)。我們還審計了公司截至2022年12月31日的財務報告內部控制，依據內部控制--綜合框架(2013)由特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。
我們認為，上述財務報表在所有重要方面都公平地反映了本公司截至2022年12月31日和2021年12月31日的財務狀況，以及截至2022年12月31日的三個年度的經營結果和現金流量，符合美國公認的會計原則。此外，我們認為，截至2022年12月31日，本公司在所有實質性方面都保持了對財務報告的有效內部控制，其依據是內部控制--綜合框架(2013)由COSO發佈。
意見基礎
本公司管理層負責編制這些財務報表，對財務報告保持有效的內部控制，並對財務報告內部控制的有效性進行評估，包括在隨附的管理層財務報告內部控制報告中。我們的責任是對這些財務報表發表意見，並根據我們的審計對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。
我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得合理保證，以確定財務報表是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重大方面保持了對財務報告的有效內部控制。
我們對財務報表的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們對財務報告的內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。
財務報告內部控制的定義及侷限性
公司對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)關於保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理的保證，即交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(三)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產。
由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能出現控制不足的風險。


51

由於條件的變化，或遵守政策或程序的程度可能惡化。
關鍵審計事項
下文所述的關鍵審計事項是指在對財務報表進行當期審計時產生的、已傳達或要求傳達給審計委員會的事項，這些事項(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露，(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的傳達不會以任何方式改變我們對財務報表的整體意見，我們也不會通過傳達下面的關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨的意見。
當前預期信貸損失(“CECL”)撥備--經濟狀況估計--參見附註2和4至財務報表
關鍵審計事項説明
本公司主要使用加權平均剩餘期限(“WORM”)方法估計其CECL撥備，該方法已被確定為計算當前預期信貸損失的一種可接受的方法。在釐定CECL津貼時，本公司考慮多項因素，包括(I)商業房地產貸款市場的過往虧損經驗；(Ii)預期償還及滿意的時間；(Iii)預期未來資金；(Iv)本公司作為優先貸款人時的附屬資本；(V)本公司作為次級貸款人時的優先資本；及(Vi)本公司對當前及未來宏觀經濟環境的看法。管理層對可能影響商業房地產資產表現的當前和未來經濟狀況的估計包括失業率、商業房地產價格和市場流動性。該公司使用從第三方服務提供商獲得的對每個因素的預測，以近似估計宏觀經濟前景對損失率可能產生的影響。
由於確定宏觀經濟因素對公司虧損率的影響具有主觀性、複雜性和估計不確定性，我們將CECL撥備內的宏觀經濟因素確定為關鍵審計事項。這需要審計師高度的判斷力，並在執行審計程序時加大力度，以評估管理層確定的宏觀經濟因素是否合理和適當地量化了與公司投資組合相關的當前和未來宏觀經濟風險。
如何在審計中處理關鍵審計事項
我們評估管理層將宏觀經濟因素應用於CECL津貼以考慮當前和未來經濟狀況的審計程序包括：
•我們測試了對管理層審查CECL津貼的控制措施的運作有效性，包括管理層在確定適用於損失率的宏觀經濟因素時所做的判斷。
•我們通過考慮相關的行業趨勢和經濟狀況，包括方法和重大假設是否適當以及與市場參與者將使用的內容是否一致，來評估用於制定宏觀經濟因素的方法和重大假設的合理性。
•我們測試了管理層用來估計當前和未來宏觀經濟狀況的量化數據的準確性和完整性。
CECL撥備--對有財務困難跡象的貸款標的抵押品公允價值的估計--見財務報表附註2和4
關鍵審計事項説明
對於本公司認為借款人或保薦人遇到財務困難的貸款，本公司已選擇根據CECL標準適用實際的權宜之計。根據實際權宜之計，貸款損失準備被確定為相關抵押品的公允價值與貸款的賬面價值之間的差額，然後再計入貸款損失撥備。在確定貸款損失準備金時，需要作出重大判斷，包括關於基礎抵押品價值的估計和假設以及其他估計。
由於管理層評估本公司的公允價值分析所需的重大估計和假設，我們將貸款相關抵押品的公允價值估計確定為一項重要的審計事項。這需要高度的審計師判斷力和更大的努力程度，包括在執行審計程序以評估管理層對貸款損失準備金估計的合理性時，需要讓我們的公允價值專家參與進來。


52

如何在審計中處理關鍵審計事項
我們與確定借款人或贊助人出現財務困難跡象的資產的公允價值有關的審計程序包括以下內容，作為CECL津貼估計的一部分：
•我們測試了對管理層審查公允價值分析的控制的運作有效性，包括對管理層審查公允價值分析中使用的假設的控制，包括但不限於貼現率和資本化率以及公允價值分析中使用的投入。這些投入包括但不限於償債覆蓋率、入住率以及可能影響房地產的微觀經濟和宏觀經濟條件。
•我們通過執行以下操作對公司的公允價值確定進行了評估：
–在我們公允價值專家的協助下，我們評估了(1)估值方法的合理性；(2)所作的重要假設，包括模型中使用的重要投入是否適當，以及是否與市場參與者用來對抵押品進行估值的內容一致；以及(3)整體估值模型的數學準確性。
–我們測試了用於制定公允價值的基礎數據，以確定分析中使用的信息是準確和完整的
–當認為有必要時，我們根據其他審計程序的結果進行敏感性分析，以與公司的公允價值分析進行比較
–我們考慮了在資產負債表日之後但在審計完成之前發生的事件或交易是否會影響就公允價值計量和披露達成的結論。

/s/ 德勤律師事務所

紐約，紐約
2023年2月8日

自2009年以來，我們一直擔任本公司的審計師。



53
第一部分-財務信息
項目1.財務報表
阿波羅商業地產金融公司及其子公司
合併資產負債表
(以千為單位-共享數據除外)
2022年12月31日2021年12月31日
資產：
現金和現金等價物$222,030 $343,106 
商業抵押貸款，淨額(1)(3)
8,121,109 7,012,312 
次級貸款和其他貸款資產，淨額(2)(3)
560,881 844,948 
自有房地產，為投資而持有，淨額(淨額#美元)2,6452021年累計折舊)
302,688 151,788 
擁有、持有、待售的與房地產有關的資產162,397 — 
衍生資產，淨額128,640 16,788 
其他資產70,607 47,753 
總資產$9,568,352 $8,416,695 
負債與股東權益
負債：
擔保債務安排，淨額$5,296,825 $4,150,268 
高級擔保定期貸款，淨額763,813 768,325 
高級擔保票據，淨額494,844 494,051 
可轉換優先票據，淨額229,361 569,979 
應付賬款、應計費用和其他負債(4)
227,360 102,609 
與房地產有關的債務，持有以供投資，淨額160,294 — 
售出的參賽作品25,130 27,064 
應付關聯方9,728 9,773 
與擁有、持有待售房地產有關的負債6,493 — 
總負債7,213,848 6,122,069 
承付款和或有事項(見附註17)
股東權益：
優先股，$0.01面值，50,000,000授權股份，B-1系列，6,770,393已發行及已發行股份($169,2602022年和2021年(見附註16)
68 68 
普通股，$0.01面值，450,000,000授權股份，140,595,995和139,894,060分別於2022年和2021年發行和發行的股票
1,406 1,399 
追加實收資本2,716,907 2,721,042 
累計赤字(363,877)(427,883)
股東權益總額2,354,504 2,294,626 
總負債和股東權益$9,568,352 $8,416,695 
———————
(1) 包括$7,482,658及$5,957,707已承諾分別在2022年和2021年作為擔保債務安排下的抵押品。
(2) 包括$191,608及$0已承諾分別在2022年和2021年作為擔保債務安排下的抵押品。
(3) 淨額：$159,724及$178,5882022年和2021年的CECL津貼，分別為#美元133,500及$145,000特定的CECL津貼和$26,224及$33,588分別為CECL一般津貼。
(4) 包括$4,347及$3,1062022年和2021年，與商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產的無資金承諾有關的CECL一般津貼的淨額分別為22年和2021年。



54
阿波羅商業地產金融公司及其子公司
合併業務報表
(以千為單位-不包括每股和每股數據)
 
截至十二月三十一日止的年度：
 202220212020
淨利息收入：
商業按揭貸款利息收入$456,513 $327,702 $309,134 
次級貸款和其他貸款資產的利息收入55,590 100,413 118,435 
利息支出(270,525)(162,522)(148,891)
淨利息收入$241,578 $265,593 $278,678 
房地產自營業務收入62,062 18,917 — 
淨收入合計$303,640 $284,510 $278,678 
運營費用：
一般和行政費用(包括基於股權的薪酬#美元18,252, $17,633及$16,815分別在2022年、2021年和2020年)
$(29,662)$(28,845)$(26,849)
向關聯方收取管理費(38,419)(38,160)(39,750)
與自有房地產有關的營業費用(52,368)(19,923)— 
自有房地產折舊及攤銷(704)(2,645)— 
總運營費用$(121,153)$(89,573)$(66,599)
其他收入$2,494 $3,821 $1,604 
已實現的投資收益(虧損)18,683 (20,767)(47,632)
當期預期信貸損失準備淨額減少(增加)
17,623 34,773 (125,600)
自有不動產的已實現損失和減值— (550)— 
外幣折算收益(虧損)(116,399)(31,687)26,916 
外幣遠期合約收益(包括未實現收益(虧損)#美元)104,159, $46,714和$(26,499分別在2022年、2021年和2020年)
146,981 41,674 (9,743)
利率對衝工具的收益(虧損)(包括#美元的未實現收益7,692, $1,314、和$14,604)
13,363 1,314 (39,247)
淨收入$265,232 $223,515 $18,377 
優先股息(12,272)(12,964)(13,540)
普通股股東可獲得的淨收入$252,960 $210,551 $4,837 
普通股每股淨收益：
基本信息$1.77 $1.48 $0.01 
稀釋$1.68 $1.46 $0.01 
基本加權平均普通股流通股140,534,635 139,869,244 148,004,385 
已發行普通股的稀釋加權平均股份165,504,660 168,402,515 148,004,385 
宣佈的普通股每股股息$1.40 $1.40 $1.45 
    





55
阿波羅商業地產金融公司及其子公司
合併股東權益變動表
(以千為單位-不包括每股和每股數據)


 優先股普通股其他內容
實收資本		累計
赤字		總計
股票帕爾股票帕爾
2019年12月31日的餘額6,770,393 $68 153,537,296 $1,535 $2,825,317 $(196,945)$2,629,975 
採用ASU 2016-13，見注2— — — — — (30,867)(30,867)
與股權激勵計劃相關的增資— — 591,203 6 10,321 — 10,327 
普通股回購— — (14,832,632)(148)(127,846)— (127,994)
淨收入— — — — — 18,377 18,377 
優先股宣佈的股息--$2.00每股
— — — — — (13,540)(13,540)
普通股宣佈的股息--$1.45每股
— — — — — (215,749)(215,749)
2020年12月31日餘額6,770,393 $68 139,295,867 $1,393 $2,707,792 $(438,724)$2,270,529 
與股權激勵計劃相關的增資— — 598,193 6 13,349 — 13,355 
產品發售成本— — — — (99)— (99)
B系列優先股的報廢(6,770,393)(68)— — — — (68)
發行B-1系列優先股6,770,393 68 — — — — 68 
淨收入— — — — — 223,515 223,515 
優先股宣佈的股息--$1.90每股
— — — — — (12,964)(12,964)
普通股宣佈的股息--$1.40每股
— — — — — (199,710)(199,710)
2021年12月31日的餘額6,770,393 $68 139,894,060 $1,399 $2,721,042 $(427,883)$2,294,626 
採用ASU 2020-06，見注2— — — — (15,408)11,992 (3,416)
與股權激勵計劃相關的增資— — 701,935 7 11,273 — 11,280 
淨收入— — — — — 265,232 265,232 
優先股宣佈的股息--$1.81每股
— — — — — (12,272)(12,272)
普通股宣佈的股息--$1.40每股
— — — — — (200,946)(200,946)
2022年12月31日的餘額6,770,393 $68 140,595,995 $1,406 $2,716,907 $(363,877)$2,354,504 






















56


請參閲合併財務報表附註。
57


阿波羅商業地產金融公司及其子公司
合併現金流量表
(單位：千)

 截至12月31日止年度，
 202220212020
經營活動提供的現金流：
淨收入$265,232 $223,515 $18,377 
將淨收入與經營活動提供的現金淨額進行調整：
攤銷折價/溢價和實物支付利息(50,966)(69,590)(61,745)
遞延融資成本攤銷12,034 13,740 12,862 
基於股權的薪酬18,252 17,633 16,815 
當期預期信貸損失準備淨額增加(減少)(17,623)(34,773)125,600 
外幣(利得)損失97,330 31,096 (182)
衍生工具的未實現(收益)損失(111,851)(48,028)11,895 
折舊及攤銷704 2,645 — 
未合併的合資企業的虧損— 161 — 
投資和不動產的已實現(收益)損失和減值(18,683)21,317 47,632 
經營性資產和負債變動情況：
從實物支付利息收到的收益83,731 35,400 — 
其他資產(22,910)1,628 (4,667)
次級貸款的來源，持有以待出售— (31,200)— 
出售次級貸款，持有以待出售— 31,200 — 
應付賬款、應計費用和其他負債12,500 4,464 (1,703)
應付關聯方(45)175 (832)
經營活動提供的淨現金267,705 199,383 164,052 
投資活動中使用的現金流：
商業按揭貸款新增資金(3,027,742)(2,780,887)(463,940)
為商業按揭貸款提供額外資金(483,795)(350,926)(321,271)
次級貸款和其他貸款資產的附加資金(113,124)(177,269)(91,447)
償還及出售商業按揭貸款所得款項1,874,933 1,509,428 662,688 
償還次級貸款和其他貸款資產所得收益279,336 303,831 5,563 
商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產的發放費和退出費淨額46,874 42,750 6,847 
出售所擁有、持有以待出售的不動產所得收益— 42,356 — 
房地產資產的資本支出(33,035)(133)— 
從酒店所有權假設中收到的現金— 4,148 — 
與衍生品合約有關的抵押品增加，淨額117,200 49,740 (14,160)
用於投資活動的現金淨額(1,339,353)(1,356,962)(215,720)
融資活動提供的現金流：
支付要約費用— (99)— 
普通股回購— — (127,994)
有擔保債務安排的收益2,836,372 2,279,691 1,535,130 
償還有擔保的債務安排(1,453,921)(1,510,236)(1,242,317)
優先擔保定期貸款本金的償還(8,000)(7,250)(5,000)
可轉換票據的償還(345,000)— 
發行優先擔保定期貸款所得款項— 297,000 — 
發行優先擔保票據所得款項— 500,000 — 
出售參股收益— — 33,965 
償還與所擁有的房地產有關的債務— (143,073)— 
與自有房地產融資有關的收益164,835 — 
支付遞延融資成本(16,494)(23,958)(11,115)
其他融資活動(6,972)(4,278)(6,494)
普通股股息(200,574)(199,646)(237,751)
優先股股息(12,272)(12,964)(13,540)
融資活動提供(用於)的現金淨額957,974 1,175,187 (75,116)





阿波羅商業地產金融公司及其子公司
合併現金流量表(續)
(單位：千)

 截至12月31日止年度，
 202220212020
現金和現金等價物淨增(減)，包括與持有待售房地產有關的資產中歸類的現金(113,674)17,608 (126,784)
在與擁有、持有待售房地產相關的資產內分類的現金增加較少(5,677)— 
現金及現金等價物淨增(減)(119,351)17,608 (126,784)
期初現金及現金等價物343,106 325,498 452,282 
外幣換算對現金及現金等價物的影響(1,725)— — 
期末現金和現金等價物$222,030 $343,106 $325,498 
補充披露現金流量信息：
支付的利息$246,370 $137,671 $129,812 
補充披露非現金融資活動：
已宣佈但尚未支付的股息$53,711 $52,398 $52,768 
銷售的參與度變化$(1,934)$19,760 $— 
服務商持有的貸款收益的變化$(192)$3,179 $5,649 
遞延融資成本，尚未支付$— $— $2,596 
將根據有擔保信貸安排借入的收益轉移至巴克萊私人證券化$— $— $782,006 
次級貸款改製為商業按揭貸款$— $— $68,500 
已售出的參與償還實物付款$— $(27,670)$— 
房地產的假設$270,035 $154,300 $9,905 
承擔與所擁有的房地產有關的債務$— $(110,073)$— 
與所擁有的房地產有關的其他資產的承擔$— $1,555 $— 
承擔應付賬款和與所擁有的房地產有關的其他負債$— $(4,641)$— 
將資產轉移到與擁有、持有以供出售的房地產有關的資產$155,542 $— $— 
將負債轉移至與所擁有、持有以供出售的房地產有關的負債$7,156 $— $— 
將次級貸款轉移到擁有的房地產$— $(45,289)$— 
B系列優先股的報廢$— $(169,260)$— 
發行B-1系列優先股$— $169,260 $— 
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阿波羅商業地產金融公司及其子公司
合併財務報表附註
Note 1 – 組織
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.(及其合併子公司，在本報告中統稱為“公司”、“ARI”、“我們”、“我們”和“我們”)是一家為美國聯邦所得税目的而選擇作為房地產投資信託(REIT)納税的公司，主要發起、收購、投資和管理執行商業第一抵押貸款、次級融資和其他與商業房地產相關的債務投資。這些資產類別被稱為我們的目標資產。
我們於二零零九年六月二十九日在馬裏蘭州成立，並於二零零九年九月二十九日開始運作，由Apollo Global Management，Inc.(及其附屬公司“Apollo”)的間接附屬公司ACREFI Management，LLC(“經理”)進行外部管理及提供建議。
我們選擇從截至2009年12月31日的課税年度開始，根據修訂後的1986年國內收入法作為房地產投資信託基金納税。為了保持我們作為REIT的税務資格，我們必須將至少90%的應税收入(不包括淨資本利得)分配給股東，並滿足某些其他資產、收入和所有權測試。
Note 2 – 重要會計政策摘要
陳述的基礎
隨附的合併財務報表包括我們的賬目和我們合併子公司的賬目。所有公司間的金額都已註銷。根據美國公認會計原則(“GAAP”)編制財務報表時，吾等須作出估計及假設，以影響於財務報表日期的資產及負債額、或有資產及負債的披露，以及報告期內的收入及開支的呈報金額。我們最重要的估計包括貸款損失準備金。實際結果可能與這些估計不同。
我們目前在以下地區運營一報告部分。
合併原則
我們合併我們通過多數股權或投票權控制的所有實體。此外，我們整合了我們被認為是主要受益者的所有VIE。VIE定義為股權投資者(I)不具備控股財務權益及/或(Ii)在沒有其他各方額外從屬財務支持的情況下，沒有足夠的風險股本為實體的活動提供資金的實體。合併VIE的實體被稱為VIE的主要受益人，通常具有(I)指導對VIE的經濟表現影響最大的活動的權力，以及(Ii)從VIE獲得利益的權利或承擔VIE可能對VIE產生重大損失的義務。
聯合合資企業
2022年第三季度，我們與房地產開發商WG Bowtie，LLC成立了一家合資企業，將紐約州布魯克林市中心的一批房產收入囊中。該實體被認為是VIE，我們被認為是VIE的主要受益人。通過我們的全資子公司，我們在合資企業中擁有100%的股權，我們的合作伙伴只有在根據我們的合資企業協議實現某些回報時才有權獲得利潤。見附註5--與擁有的不動產有關的資產和負債。“
巴克萊證券化
在2020年第二季度，我們與巴克萊銀行達成了一項私人證券化協議。我們已經決定
我們被認為是VIE的主要受益人，因為我們有權指導VIE的活動，因此，我們根據公認會計準則合併了該實體的運營。證券化的抵押品資產包括在商業抵押貸款中，淨額計入我們的綜合資產負債表。證券化對優先票據持有人的負債(不包括我們持有的票據)計入有擔保債務安排，淨額計入我們的綜合資產負債表。見“注7--擔保債務安排，淨額”中的進一步討論。
未合併的合資企業
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2018年9月，我們通過擁有擔保我們貸款的標的財產的實體，與特納諮詢II，LLC(“特納諮詢”)成立了一家合資企業。特納諮詢公司做出了貢獻10%的股權，我們貢獻了90%。該實體被認為是VIE，我們確定我們不是該VIE的主要受益者，因為我們沒有權力指導該實體的活動。見“附註4--商業抵押、次級貸款和其他貸款資產，淨額”中的進一步討論。
2020年10月，我們與CCOF Design Venture，LLC(“CCOF”)成立了一家合資企業，該公司擁有獲得我們第一筆抵押貸款的基礎物業。我們擁有權益並擁有相關財產的實體被視為VIE，我們確定我們不是該VIE的主要受益者，因為我們沒有權力指導實體的活動。2022年第四季度，標的物業被出售給第三方，銷售收益分配給合資夥伴。該合資企業預計將於2023年第一季度解散。
風險和不確定性
儘管由於全球和國內的疫苗接種努力，活動已經恢復正常，全球經濟活動也有所改善，但圍繞新冠肺炎及其變體將對我們的業務和整體經濟產生的影響，仍然存在各種不確定性，包括對供應鏈的長期宏觀經濟影響、通脹和勞動力短缺。例如，為了應對最近的通脹壓力，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)和其他全球央行已經在2022年提高了利率，並表示可能會進一步加息。我們相信，根據截至2022年12月31日獲得的最佳信息，我們在編制財務報表和相關腳註時使用的估計是合理和可支持的。新冠肺炎及其變種的最終影響、供應鏈中斷和勞動力短缺、通脹上升和利率上升對全球經濟、尤其是我們的業務的最終影響的不確定性，可能會對財務報表和相關腳註中使用的估計和假設的準確性產生重大影響，因此，實際結果可能與估計大不相同。
現金和現金等價物
現金和現金等價物是指銀行持有的現金和原始到期日不超過90天的流動投資。該公司幾乎所有的存款現金都存在主要金融機構的計息賬户中，超過了聯邦保險的限額。截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們都不是我們合併資產負債表上的受限現金。
金融工具的投資與估值分類
我們的投資主要包括商業抵押貸款、次級貸款和其他被歸類為持有至到期的貸款資產。
貸款的分類
持有至到期日的貸款按未償還本金金額列賬，經遞延費用及貸款損失撥備(如有)調整後，按公認會計原則計算。
持有待售貸款如有合理預期於報告日期後的短期內出售，則分類為待售貸款。根據公認會計準則，被歸類為持有待售的貸款按攤銷成本或公允價值中較低者列報。截至2022年12月31日和2021年12月31日，不是在我們的綜合資產負債表上歸類為持有待售的貸款。
持有至到期的證券
GAAP要求，在購買時，我們將投資證券指定為持有至到期或交易，這取決於我們的投資策略和持有此類證券至到期的能力。吾等未選擇應用公允價值選擇權的持有至到期日證券按成本加任何溢價或折價列賬，該等溢價或折價按實際利息法於綜合經營報表攤銷或增值。
當前預期信貸損失(“CECL”)
2016年6月，財務會計準則委員會(“FASB”)發佈了ASU 2016-13“金融工具--信貸損失(專題326)--金融工具信貸損失的計量”(“ASU 2016-13”)，我們稱之為“CECL標準”。根據CECL標準，我們記錄我們的商業抵押貸款、次級貸款和其他持有至到期的貸款資產的撥備。這些免税額從資產的賬面金額中扣除，以顯示預期從資產上收取的金額的賬面淨值。作為根據CECL標準的實際權宜之計，我們為借款人或保薦人遇到財務困難的抵押品依賴的資產記錄貸款特定免税額(“特定CECL免税額”)。對於貸款的剩餘部分
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在投資組合中，我們按具有相似風險特徵的資產集體記錄一般津貼(“一般CECL津貼”，以及特定CECL津貼，“CECL津貼”)。我們於2020年1月1日通過對累計赤字進行累積效應調整的方式採用了CECL標準。CECL津貼的後續變化通過我們綜合經營報表上的淨收入確認。
CECL標準要求一個實體考慮歷史損失經驗、當前狀況以及對宏觀經濟環境的合理和可支持的預測。財務會計準則委員會承認加權平均剩餘期限法(“暖法”)是計算當前預期信貸損失的一種可接受的方法。我們利用温法為我們的投資組合中的大部分確定一般CECL津貼。在未來，我們可能會使用其他可接受的方法，例如違約概率/給定違約損失的方法。
特定CECL津貼
我們的貸款通常以商業房地產為抵押。因此，我們定期評估與相關抵押品財產的表現和/或價值相關的任何信貸轉移的範圍和影響，以及逐筆貸款基礎上借款人/保薦人的財務和運營能力。具體而言，物業的營運業績及任何現金儲備均會被分析及用於評估(I)營運現金流量是否足以應付目前及未來的償債需求，(Ii)借款人為貸款再融資的能力，及/或(Iii)物業的清算價值。我們還評估任何貸款擔保人的財務能力以及借款人管理和運營物業的能力。此外，我們還考慮了借款人所處的整體經濟環境、房地產行業和地理子市場。這些分析由資產管理和財務人員完成和審查，他們利用各種數據來源，包括(I)定期財務數據，如償債覆蓋率、物業入住率、租户概況、租金、運營費用、借款人的退出計劃、資本化和貼現率，(Ii)現場檢查，以及(Iii)當前信貸利差和與市場參與者的討論。
對於我們認為借款人/贊助人遇到財務困難的貸款，我們選擇根據CECL標準適用實際的權宜之計。根據實際權宜之計，吾等將貸款損失撥備釐定為相關抵押品的公允價值與貸款的賬面價值(未計提貸款損失撥備)之間的差額。當貸款的償還或償還取決於抵押品的出售而不是操作時，公允價值根據出售抵押品的估計成本進行調整。標的抵押品的公允價值通過使用貼現現金流、市場法或直接資本化法等方法確定。用於確定標的抵押品公允價值的關鍵不可觀察投入可能會因我們掌握的信息和截至估值日的市場狀況而有所不同。如果我們認為貸款餘額的全部或任何部分無法收回，該金額將被註銷。
中央公積金一般津貼
根據熱法，年度歷史損失率適用於資產或資產池在剩餘預期壽命內的攤銷成本。温和法要求考慮現有承諾和每項資產剩餘壽命內償還的預期未來資金的時間安排。根據宏觀經濟估計數進行調整的年度損失因數在隨後的每個期間都適用，並彙總在一起，得出CECL一般津貼。
在釐定CECL一般貸款津貼時，吾等已考慮多項因素，包括(I)商業地產貸款市場的歷史虧損經驗；(Ii)預期償還及滿意的時間；(Iii)預期的未來資金；(Iv)當吾等為優先貸款人時，吾等的附屬資本；(V)吾等作為次級貸款人時的資本金；及(Vi)吾等目前及未來對宏觀經濟環境的看法。該標準要求使用重大判斷來得出估計的信貸損失。由於新冠肺炎的影響，未來的宏觀經濟狀況存在重大不確定性。
我們根據第三方Trepp LLC提供的1998年至2022年第四季度歷史損失的CMBS數據庫得出了年度歷史損失率。我們應用了各種過濾器，以得出與我們當前投資組合最相似的CMBS數據集，從中確定合適的歷史損失率。年度歷史損失率進一步調整，以反映我們對宏觀經濟環境的預期，這是一個合理和可以支持的預測期。
CECL次級貸款一般免税額是根據結構性優先第三方貸款人頭寸的貸款餘額和我們次級貸款的餘額來計算的。由於次級貸款是第一個虧損頭寸，因此需要在高級頭寸受到影響之前吸收損失，從而導致次級貸款的撥備百分比較高。CECL對無資金貸款承諾的一般津貼是基於我們為此類債務提供資金的預期承諾而按時間加權的。CECL對未出資承付款的一般撥備在我們的綜合資產負債表中記為負債，計入應付賬款、應計費用和其他負債。領養時，CECL一般津貼為#美元。30.9並計入我們的綜合股東權益變動表。
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有關華潤置業的進一步資料，請參閲“附註4-商業按揭、次級貸款及其他貸款資產淨值”。
與自有房地產有關的資產和負債

為了最大限度地收回違約貸款，我們可以通過喪失抵押品贖回權或簽署一份代替喪失抵押品贖回權的契據來取得抵押品的合法所有權或實際所有權。根據會計準則編纂(“ASC”)主題805“企業合併”下的收購方法，喪失抵押品贖回權的財產在我們的綜合資產負債表上被歸類為擁有的房地產，並按公允價值確認。在釐定房地產資產及負債的公允價值時，吾等會作出若干假設，包括但不限於，根據我們對資本化率及折現率的估計，考慮預計營運現金流量、可比售價及最終處置房地產資產所產生的預計現金流量。

房地產資產和負債按季度進行減值評估。當一項房地產資產在估計剩餘持有期內將產生的估計未來未貼現現金流量總和少於該房地產資產的賬面價值時，該房地產資產被視為減值。減值費用計入相當於房地產資產賬面價值超過公允價值的部分。
房地產自有，持有以供投資

為投資而收購的房地產資產按收購時的估計公允價值假設，並扣除累計折舊和減值後的淨值(如適用)。於收購時，吾等根據所收購的土地、建築物、傢俱、固定裝置及設備以及無形資產(如適用)的公允價值來分配所收購的房地產資產的價值。房地產資產在資產的估計使用年限內使用直線折舊法進行折舊。40建築年限最高可達8傢俱、固定裝置和設備的使用年限。改善或延長房地產資產壽命的翻新和/或更換在其估計可用年限內資本化和折舊。普通維修和保養的費用在發生時計入費用。對於正在開發中的房地產項目，我們根據ASC主題970“房地產-一般”，對為其預期用途準備物業所產生的成本進行資本化。這類成本可能包括與收購、建設、融資、開發和房地產税相關的成本。

房地產自有，持有待售

在滿足ASC主題360“物業、廠房和設備”下的六個標準的期間內，擁有的房地產被歸類為持有待售：(1)我們致力於一項計劃，並有權出售資產；(2)資產在其當前狀況下可供出售；(3)我們已啟動積極的營銷計劃，為資產尋找買家；(4)資產的出售很可能並預計在12個月內有資格獲得全面銷售確認；(5)該資產正積極地以反映其當前公允價值的價格出售；及(6)我們預計出售該資產的計劃不會改變。自有、持有待售房地產以成本價或公平市價中較低者為準。一旦房地產資產被歸類為待售資產，就不再記錄折舊費用。
遞延融資成本
與融資有關的成本按各自的融資條款進行資本化和攤銷，並作為利息支出的組成部分反映在隨附的綜合經營報表中。在2022年12月31日和2021年12月31日，我們都有27.7扣除攤銷後的資本化融資成本，作為從我們債務賬面金額中直接扣除的百萬美元。
每股收益
公認會計原則要求使用兩級法來計算為每一類普通股和參與證券列報的所有期間的每股收益，就好像該期間的所有收益都已分配一樣。在兩級法下，在淨收益期間，首先對所有類別證券宣佈的股息減去淨收益，以獲得未分配收益。在淨虧損期間，只有在證券有權分享實體的收益和客觀可確定的分擔實體淨虧損的合同義務的情況下，參與證券上宣佈的股息的淨虧損才會減少。
剩餘的收益分配給普通股股東和參與證券，只要每個證券在收益中的份額，就像該期間的所有收益都已分配一樣。然後，每個總數除以適用的股票數量，得出每股基本收益。對於攤薄收益，分母包括所有普通股流通股和假設為攤薄的所有潛在普通股。分子會根據假設轉換這些潛在普通股所產生的任何收益或虧損的變化進行調整。
對截至2022年、2022年、2021年及2020年12月31日止年度的每股盈利的攤薄效應乃採用“如已轉換”方法釐定，即如可轉換票據的轉換為攤薄，則未償還票據的利息支出。
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票據被加回到稀釋收益分子中，所有可能稀釋的股票都包括在稀釋普通股流通股分母中，用於計算稀釋每股收益。
外幣
我們不時地以美元以外的貨幣進行交易。此類交易產生的匯兑損益在我們的綜合經營報表中記為損益。以美元以外貨幣計價的資產和負債按報告日的現行匯率換算成美元，收入、費用、收益和虧損按記錄日期的現行匯率換算。
套期保值工具和套期保值活動
為了保持香港房地產投資信託基金的資格，在正常的業務過程中，我們使用各種衍生金融工具來管理或對衝利率和外匯風險。衍生品用於對衝目的，而不是投機。存在與我們的外幣套期保值的遠期點數相關的收益或虧損，這反映了在進入套期保值時，我們外幣投資的適用當地基本利率與美國可比利率之間的利差。
公認會計原則要求一個實體將所有衍生品確認為資產負債表上的資產或負債，並按公允價值計量這些工具。在該工具符合套期會計資格的範圍內，公允價值調整將作為其他全面收益的一部分計入股東權益，直至被套期項目在收益中確認。我們並未將任何衍生工具指定為公認會計原則下的對衝工具，因此，衍生工具的公允價值變動直接計入收益。
我們使用第三方專家的報價來確定衍生品合同的公允價值。公允價值是通過比較合約遠期匯率與當前市場匯率以及對每種衍生品的預期現金流進行貼現現金流分析得出的。如果我們的對衝活動沒有達到預期的結果，報告的收益可能會受到不利影響。
所得税
我們已選擇以房地產投資信託基金的身份根據修訂後的1986年《國內税法》第856-859條徵税。根據這些條款，房地產投資信託基金每年至少將其應納税所得額的90%作為股息分配給其股東，但不包括淨資本收益，並且不考慮所支付的股息扣減，並且滿足某些其他條件，將不會就其分配給股東的應納税所得額部分徵税。
我們已選擇將某些合併子公司視為應税REIT子公司，並可能在未來選擇將新成立的子公司視為應税REIT子公司。應税房地產投資信託基金子公司可參與非房地產相關活動和/或為租户提供非常規服務，並按常規公司税率繳納美國聯邦和州所得税。我們的主要税收管轄區是美國聯邦、紐約州和紐約市，2019年至2022年所有司法管轄區的訴訟時效都是開放的。我們沒有任何未確認的税收優惠，預計我們對未確認的税收優惠的立場在未來12個月內不會改變。
對未合併的合資企業的投資
當(I)不符合合併要求，及(Ii)我們對被投資公司的經營有重大影響時，投資按權益法入賬。權益法投資最初按成本入賬，隨後根據我們在每一期間的淨收益或虧損份額以及現金繳款和分配進行調整。這一調整是在每個報告期結束時根據我們掌握的最佳信息作出的，通常是滯後一個季度。每當事件或情況變化顯示賬面值可能無法收回時，未合併合營企業的投資便會被審核減值。減值損失是根據一項投資的賬面價值超過其估計公允價值來計量的。減值分析基於當前計劃、預期持有期和編制分析時的可用信息。對預期現金流量的評估是主觀的，部分是基於對相關物業的未來入住率和出租率以及資本需求的假設，這些假設可能與實際結果大不相同。
有關兩家未合併的合資企業被認定為VIE並被評估進行合併的更多細節，請參閲上文的合併原則。
有擔保債務安排
有擔保債務安排應作為融資交易入賬，除非它們符合銷售會計標準。
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通過擔保債務安排融資的貸款仍作為資產計入我們的綜合資產負債表，從買方收到的現金作為負債計入我們的綜合資產負債表。根據有擔保債務安排產生的利息計入利息支出。
證券化/出售和融資安排
我們定期出售我們的金融資產，如商業抵押貸款、次級貸款和其他貸款資產。就該等交易而言，吾等可能保留或收購相關資產的優先或附屬權益。這類交易的損益是根據ASC 860“轉讓和服務”中的指導意見確認的，該指導意見基於注重控制的財務構成部分方法。根據這一辦法，在符合作為出售處理的標準的金融資產轉讓之後--法律上的隔離、受讓人不受約束地質押或交換轉讓的資產的能力、以及轉讓控制權後，實體確認其保留的金融資產及其產生的任何負債，不再確認其已出售的金融資產，並在消滅時不再確認負債。我們根據出售資產的相對公允價值(如適用)在出售資產和保留權益之間分配已出售資產的賬面價值，以確定出售資產的收益或虧損。出售的收益或損失是出售的現金收益與分配給出售資產的金額之間的差額。
當轉讓不符合ASC 860規定的出售標準時，我們將此類轉讓作為資產和無追索權負債在我們的綜合資產負債表上作為擔保借款入賬。無追索權負債記在“已售出部分”項下，所賺取的收入記為利息收入，相同金額記為綜合經營報表的利息支出。
高級擔保票據
我們將優先擔保票據作為負債計入綜合資產負債表，扣除原始發行貼現和遞延融資成本。貼現或交易費用在到期時遞延和攤銷。根據我們的優先擔保票據支付的利息記錄在利息支出中。
優先擔保定期貸款
我們將優先擔保定期貸款(“定期貸款”)作為負債計入綜合資產負債表，扣除原始發行貼現和遞延融資成本。貼現或交易費用在到期時遞延和攤銷。根據我們的定期貸款支付的利息記錄在利息支出中。利息是我們於2020年5月終止的利率互換和2020年6月生效的利率上限的淨額。
可轉換優先票據
我們將可轉換優先票據作為負債計入綜合資產負債表，扣除原始發行折扣後的淨額。折扣通過票據的到期日遞延和攤銷。根據我們的可轉換優先票據支付的利息計入利息支出。
收入確認
我們貸款資產的利息收入根據實際票面利率應計，根據公認會計原則，根據任何購買折扣的增加、任何購買溢價的攤銷和任何遞延費用的增加進行調整。如果我們確定我們很可能不會收回所有合同到期的付款，那麼嚴重逾期的貸款可能會被列為非應計項目。當貸款是非應計項目時，利息只有在收到時才被記錄為利息收入。在某些情況下，我們可以採用收回成本的辦法，即從貸款中收取利息，以降低其攤銷成本。如果所有本金和利息都得到合理保證，收回成本的方法將不再適用。如果我們確定我們很可能會收回合同到期的所有付款，貸款可能會被重新置於應計狀態。
自有、持有待售房地產的營業收入是指與該酒店財產的經營有關的收入。經營酒店財產的收入在客房被佔用或提供服務後確認。收入是扣除從客户那裏收取的任何折扣、銷售額和其他税款後入賬的。收入包括客房銷售、食品和飲料銷售以及其他酒店收入。
出售房地產資產，包括住宅物業的收益或損失，根據美國會計準則610-20“非金融資產終止確認的收益和損失”進行確認。我們使用特定的識別方法來分配成本。
基於股份的支付
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我們採用GAAP規定的基於公允價值的方法對獨立董事、經理以及經理及其關聯公司的員工進行基於股份的薪酬核算。與發行的限制性普通股相關的補償成本按授予日的公允價值計量，並按直線法在歸屬期間攤銷為費用。
近期會計公告
2020年8月，財務會計準則委員會發布了ASU 2020-06“債務-帶有轉換和其他期權的債務(分主題470-20)和衍生工具和對衝-實體自有股權的合同”(“ASU 2020-06”)。ASU 2020-06年度的目的是解決含有債務和權益部分的某些金融工具在會計方面的複雜性。根據ASU 2020-06，可轉換票據的會計模式數量將會減少，發行可轉換債券的實體將被要求使用IF-轉換方法來計算ASC 260下的稀釋後“每股收益”。ASU 2020-06從2021年12月15日之後的財政年度開始生效，可以通過修改後的追溯過渡方法或完全追溯過渡方法來採用。我們於2022年1月1日通過修改的追溯法採用了ASU 2020-06，對額外的實收資本、留存收益和我們的可轉換票據的賬面價值進行了調整。採用新股對股東權益的淨影響ASU 2020-06是$3.4百萬美元。
2020年3月，FASB發佈了ASU 2020-04《參考匯率改革(專題848)--促進參考匯率改革對財務報告的影響》(《ASU 2020-04》)。ASU 2020-04為將GAAP應用於參考倫敦銀行間同業拆放利率(LIBOR)或預期將因參考利率改革而終止的其他參考利率的債務工具、衍生品和其他合約提供了可選的權宜之計和例外情況。2022年12月，美國財務會計準則委員會發布了ASU 2022-06《參考匯率改革(主題848)-推遲主題848的日落日期》(ASU 2022-06)，將ASC 848的到期時間從2022年12月31日推遲到2024年12月31日。我們有貸款協議、債務協議和利率上限，其中納入了LIBOR作為參考利率。很難預測逐步取消倫敦銀行同業拆借利率和使用替代基準利率可能會對我們的業務或整個金融市場產生什麼影響。於2021年第四季度，我們已根據ASU 2020-04對若干以英鎊(“英鎊”)及歐元(“歐元”)計價的商業按揭貸款及債務協議分別採用參考英鎊倫敦銀行同業拆息及歐元倫敦銀行同業拆息的可選權宜之計。正如ASU 2020-04中的任選權宜之計所規定的那樣，我們已經考慮了納入替代基準的適用的修改合同，就好像它們沒有本質上的不同一樣。我們將繼續評估對某些以美元計價的商業抵押貸款和債務協議是否可能採用任何此類權宜之計或例外情況。
2022年3月，FASB發佈了ASU 2022-02《金融工具-信貸損失(主題326)：問題債務重組和年份披露》(ASU 2022-02)。ASU 2022-02的目的是簡化有關貸款修改和重組的指導，並取消與問題債務重組相關的會計指導(“TDR”)。新的指導方針與TDR指導方針不同，因為現在的披露是基於與經歷財務困難的借款人進行的修改或重組是否導致本金寬免、利率降低、非重大付款延遲或期限延長，而不是簡單的讓步。新指引要求按融資應收賬款類別披露修改的類型、修改的財務影響以及修改後的12個月內該等修改的應收賬款的表現。ASC 326“金融工具--信貸損失”下的信貸損失會計也進行了更新，允許實體使用任何可接受的方法來確定因借款人遇到財務困難而進行修改或重組所造成的信貸損失。ASU 2022-02還要求在年份披露中披露本期按年份記錄的年初至今的註銷總額。ASU 2022-02在2022年12月15日之後的財年有效。實體能夠及早採用這些修訂，包括在過渡期採用，並有能力及早採用TDR增強措施，獨立於陳年披露。如果一個實體在過渡期內通過了修正案，則指導意見應自包括過渡期的財政年度開始時起適用。2022年第三季度, 我們很早就採用了ASU 2022-02下的TDR增強功能和新的年份披露要求。請參閲“附註4--商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產，淨額”。
Note 3 – 公允價值披露
公認會計原則根據用於按公允價值計量金融工具的投入的可觀測性，建立了估值技術的層次結構。基於市場的或可觀察到的投入是價值的首選來源，其次是在沒有基於市場或可觀察到的投入的情況下使用管理層假設的估值模型。ASC 820《公允價值計量和披露》中提到的層次的三個級別"具體描述如下：
I級-相同資產或負債在活躍市場的報價。
第二級--價格是根據其他重要的可觀察到的投入來確定的。可觀察到的投入是其他市場參與者在為證券定價時使用的投入。這些可能包括類似證券的報價、利率、提前還款
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速度、信用風險和其他因素。
第三級--價格是使用不可觀察到的重大投入來確定的。在無法獲得報價或可觀察到的投入的情況下(例如，當一項投資在期末很少或沒有市場活動時)，可以使用不可觀察到的投入。
雖然我們預期我們的估值方法與其他市場參與者使用的估值方法是適當和一致的，但使用不同的方法或假設來釐定某些金融工具的公允價值，可能會導致在報告日期對公允價值的估計有所不同。我們使用截至測量日期的當前投入，其中可能包括市場錯位時期，在此期間價格透明度可能會降低。
遠期外匯(“外匯”)的公允價值是通過比較合約遠期匯率和當前市場匯率來確定的。目前的市場匯率是通過使用相關國家的市場即期匯率、遠期匯率和利率曲線來確定的。我們的外匯遠期在公允價值層次中被歸類為II級。
我們的利率上限的公允價值是通過使用市場標準方法來確定的，該方法是在浮動利率高於利率上限的執行利率時，對未來的預期現金收入進行貼現。在計算利率上限的預計收入時使用的浮動利率是基於第三方專家根據可觀察到的市場利率曲線和波動性得出的對未來利率的預期。我們的利率上限在公允價值等級中被歸類為II級。
下表彙總了截至2022年12月31日和2021年12月31日，採用經常性公允價值計量的資產和負債在公允價值層次結構中的水平(以千美元為單位)：
 截至2022年12月31日的公允價值截至2021年12月31日的公允價值
 I級II級第三級總計I級II級第三級總計
經常性公允價值計量：
外幣遠期，淨額$— $119,499 $— $119,499 $— $15,340 $— $15,340 
利率上限資產— 9,141 — 9,141 — 1,448 — 1,448 
金融工具總額$— $128,640 $— $128,640 $— $16,788 $— $16,788 

非經常性公允價值計量
我們被要求按照公認會計原則在非經常性基礎上按公允價值記錄擁有的房地產，這是一種非金融資產。所擁有房地產的公允價值是採用市場法確定的，該方法利用市場上類似資產和負債的公允價值，並在必要時使用第三方估值專家。我們認為在我們的方法中使用的輸入是重要的不可觀察的輸入。因此，所擁有的房地產的公允價值屬於公允價值等級的第三級。

2022年8月3日，我們通過止贖契據獲得了一處多户開發物業的合法所有權。我們把房地產的公允價值假定為$。270.1萬元，按當時取得土地的市值計算。截至2022年12月31日，沒有任何減值記錄。
2021年5月24日，我們通過止贖契約獲得了一家提供全方位服務的豪華酒店的合法所有權，這是
在我們的綜合資產負債表上被歸類為擁有的房地產。我們承擔了酒店的資產和負債，包括
$110.0百萬抵押貸款。我們按面值償還了抵押貸款，現在持有的房產沒有槓桿化。

在收購時，我們確定房地產資產的公允價值為#美元。154.3百萬美元。沒有減損
截至2022年12月31日或2021年12月31日。
有關其他討論，請參閲“附註5--與所擁有的房地產有關的資產和負債”.
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Note 4 – 商業抵押貸款、次級貸款和其他貸款資產，淨額
截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們的貸款組合包括以下內容(千美元)：
貸款類型2022年12月31日2021年12月31日
商業抵押貸款，淨額(1)
$8,121,109 $7,012,312 
次級貸款和其他貸款資產，淨額560,881 844,948 
賬面淨值$8,681,990 $7,857,260 
  ———————
(1)包括$138.3百萬美元和美元97.82022年和2021年分別有100萬筆連續融資被結構化為次級貸款。

我們的貸款組合包括98浮動利率貸款的百分比，基於攤銷成本，截至2022年12月31日和2021年12月31日。
截至2022年12月31日的年度，與我們的貸款組合相關的活動如下(以千美元為單位)：
本金
天平
遞延費用/其他項目(1)
特定CECL津貼
賬面淨值(2)
2021年12月31日$8,072,377 $(36,529)$(145,000)$7,890,848 
為貸款提供新資金3,027,742 — — 3,027,742 
附加貸款基金(3)
596,919 — — 596,919 
貸款償還和銷售(2,214,621)— — (2,214,621)
(損失)外幣折算收益(360,818)4,382 — (356,436)
特定CECL津貼減少，淨額— — 11,500 11,500 
投資已實現(虧損)(22,147)(2,747)— (24,894)
轉入自有房地產(225,036)(1,423)— (226,459)
遞延費用和其他項目— (46,874)— (46,874)
支付實物利息和攤銷費用18,351 32,138 — 50,489 
2022年12月31日$8,892,767 $(51,053)$(133,500)$8,708,214 
中央公積金一般津貼(4)
(26,224)
賬面淨值$8,681,990 
———————
(1)其他項目主要包括購買折扣或溢價、成本回收利息、退場費、遞延發起費用以及未合併合資企業的活動。
(2)2021年12月31日賬面價值不包括CECL一般免税額$33.6百萬美元。
(3)代表在2022年之前承諾的資金。
(4)$4.3此表不包括CECL一般津貼中的100萬美元，因為它與資金不足的承付款有關，並已在綜合資產負債表的應付帳款、應計費用和其他負債項下作為負債入賬。


下表詳細説明瞭我們貸款組合在指定日期的總體統計數據(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
貸款數量61 67 
本金餘額$8,892,767 $8,072,377 
賬面淨值$8,681,990 $7,857,260 
資金不足的貸款承諾(1)
$1,041,654 $1,357,122 
加權平均現金券(2)
7.2 %4.5 %
加權平均剩餘全擴展項(3)
2.8年份2.9年份
加權平均預期期限(4)
1.7年份2.3年份
———————
(1)無資金貸款承諾的資金用於支付建設成本、租户改善、租賃佣金或運輸成本。這些未來的承諾在每筆貸款的期限內提供資金，在某些情況下受到期日的限制。
(2)對於浮動利率貸款，基於自指定日期起適用的基準利率。對於以非應計制方式發放的貸款，
67
計算加權平均現金券為0%.
(3)假定所有擴展選項都已執行。
(4)預期期限代表我們在指定日期估計的還款時間。不包括風險評級為5的貸款。

屬性類型
下表詳細説明瞭在指定日期獲得我們投資組合中貸款的物業類型(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
屬性類型攜帶
價值
的百分比
投資組合(1)
攜帶
價值
的百分比
投資組合(1)
酒店$2,117,079 24.3 %$1,875,439 23.8 %
辦公室1,671,006 19.2 1,700,779 21.6 
住宅1,537,541 17.7 1,434,186 18.2 
零售1,364,752 15.7 1,126,332 14.3 
醫療保健575,144 6.6 316,321 4.0 
混合使用559,809 6.4 269,839 3.4 
工業296,860 3.4 377,068 4.8 
其他(2)
586,023 6.7 790,884 9.9 
總計$8,708,214 100.0 %$7,890,848 100.0 %
中央公積金一般津貼(3)
(26,224)(33,588)
賬面淨值$8,681,990 $7,857,260 

(1)投資組合的百分比是在考慮一般CECL津貼之前計算的。
(2)其他物業類型包括停車場(3.1%)，大篷車公園(2.3%)和城市前期開發(1.3%)，以及停車庫(3.3%)，大篷車公園(2.8%)，多户開發(2.2%)，以及城市前期開發(1.6%) in 2021.
(3)$4.3百萬美元和美元3.1本表不包括2022年和2021年CECL一般津貼中的100萬美元，因為它涉及未撥出資金的承付款，並已作為負債在我們的綜合資產負債表中的應付賬款、應計費用和其他負債項下記錄。

地理學
下表詳細説明瞭在指定日期獲得我們投資組合中貸款的物業的地理分佈(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
地理位置攜帶
價值
的百分比
投資組合(1)
攜帶
價值
的百分比
投資組合(1)
英國$2,470,532 28.4 %$2,297,286 29.1 %
紐約市2,049,493 23.5 2,000,661 25.4 
其他歐洲(2)
1,542,462 17.7 1,295,870 16.4 
東南642,542 7.4 708,920 9.0 
中西部592,756 6.8 689,274 8.7 
西584,247 6.7 356,097 4.5 
其他(3)
826,182 9.5 542,740 6.9 
總計$8,708,214 100.0 %$7,890,848 100.0 %
中央公積金一般津貼(4)
(26,224)(33,588)
賬面淨值$8,681,990 $7,857,260 

(1)投資組合的百分比是在考慮一般CECL津貼之前計算的。
(2)其他歐洲包括意大利(T.N：行情)和意大利(T.N：行情)5.4%)，德國(4.9%)，西班牙(3.8%)、瑞典(2.8%)和愛爾蘭(0.7%)，德國(6.1%)、瑞典(3.6%)，西班牙(3.3%)，意大利(2.6%)和愛爾蘭(0.8%) in 2021.
(3)其他包括東北(東北)(5.5%)、西南航空(2.3%)，中大西洋(1.4%)和其他(0.32022年和西南(%)3.5%)，中大西洋(1.6%)、東北(1.5%)和其他(0.3%) in 2021.
(4)$4.3百萬美元和美元3.1本表不包括2022年和2021年CECL一般津貼中的100萬美元，因為它涉及未撥出資金的承付款，並已作為負債在我們的綜合資產負債表中的應付賬款、應計費用和其他負債項下記錄。

68
風險評級
我們評估每筆貸款的風險因素，並根據各種因素給予風險評級，這些因素包括但不限於貸款與價值比率(“LTV”)、債務收益率、物業類型、地理和當地市場動態、有形條件、現金流波動、租賃和租户概況、貸款結構和退出計劃以及項目贊助。該審查每季度進行一次。根據5分制，我們的貸款評級為“1”至“5”，從較低風險到較高風險，其評級定義如下：

1.風險極低
2. Low risk
3.中等/中等風險
高風險/潛在損失：有變現本金損失風險的貸款
5.可能發生減值/損失：本金損失風險高、發生本金損失或已計入減值的貸款

下表顯示了截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們的貸款組合的賬面價值(以千美元為單位)，分別按來源年份和內部風險評級以及按來源年份列出的註銷總額):
2022年12月31日
按年計提攤銷成本來源
風險評級貸款數量總計佔投資組合的百分比20222021202020192018之前
1— $— — %$— $— $— $— $— $— 
22 65,943 0.8 %— — — — — 65,943 
354 8,401,925 96.5 %2,575,455 2,462,499 687,329 1,637,050 479,769 559,823 
42 27,451 0.3 %— — — — 19,951 7,500 
53 212,895 2.4 %— — — — — 212,895 
總計61 $8,708,214 100.0 %$2,575,455 $2,462,499 $687,329 $1,637,050 $499,720 $846,161 
中央公積金一般津貼(1)
(26,224)
總賬面價值，淨額$8,681,990 
加權平均風險評級3.0
總核銷$7,000 $— $— $— $— $— $7,000 


2021年12月31日
按年計提攤銷成本來源
風險評級貸款數量總計佔投資組合的百分比20212020201920182017之前
1— $— — %$— $— $— $— $— $— 
21 32,000 0.4 %— — — — — 32,000 
362 7,372,081 93.5 %2,622,248 644,404 2,307,948 828,270 389,264 579,947 
41 81,980 1.0 %— — — — 81,980 — 
53 404,787 5.1 %— — — — 177,483 227,304 
總計67 $7,890,848 100.0 %$2,622,248 $644,404 $2,307,948 $828,270 $648,727 $839,251 
中央公積金一般津貼(1)
(33,588)
總賬面價值，淨額$7,857,260 
加權平均風險評級3.1
總核銷$— $— $— $— $— $— $— 
———————
(1)$4.3百萬美元和美元3.12022年和2021年的CECL一般津貼中分別有100萬美元未列入上表，因為它涉及未籌措資金的承付款，並已在我們的綜合餘額中的應付帳款、應計費用和其他負債項下作為負債入賬
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牀單。
CECL
根據ASU 2016-13“金融工具--信貸損失(專題326)--金融工具信用損失的計量”，我們稱之為“CECL標準”，我們記錄從資產賬面金額中扣除的貸款和持有至到期債務證券的撥備，以顯示預期從資產上收取的金額的賬面淨值。根據CECL標準(“特定CECL津貼”)，我們將貸款特定津貼記錄為實際權宜之計，我們將其應用於依賴抵押品且借款人或保薦人遇到財務困難的資產。對於投資組合的其餘部分，我們根據CECL標準按具有類似風險特徵的資產集體記錄一般津貼(“一般CECL津貼”，以及特定的CECL津貼“CECL津貼”)。我們已選擇使用加權平均剩餘期限(“WORM”)方法來確定我們大部分投資組合的一般CECL津貼。在未來，我們可能會使用其他可接受的方法，例如違約概率/給定違約損失的方法。
以下附表説明瞭CECL津貼的變化。或截至的年度2022年12月31日及分別為2021年(千美元)：
特定CECL津貼(1)
中央公積金一般津貼CECL津貼總額
按攤銷成本百分比計提的CECL備用金(1)
資金支持無資金支持總計一般信息總計
2021年12月31日$145,000 $33,588 $3,106 $36,694 $181,694 0.49 %2.26 %
更改：
免税額(沖銷)13,396 (7,364)1,241 (6,123)$7,273 
核銷(24,896)— — — (24,896)
2022年12月31日$133,500 $26,224 $4,347 $30,571 $164,071 0.36 %1.86 %
———————
(1)為特定CECL津貼評估的貸款不包括在一般CECL津貼池中

特定CECL津貼(1)
中央公積金一般津貼CECL津貼總額
按攤銷成本百分比計提的CECL備用金(1)
資金支持無資金支持總計一般信息總計
2020年12月31日$175,000 $38,102 $3,365 $41,467 $216,467 0.67 %3.23 %
更改：
反轉(20,000)(4,514)(259)(4,773)(24,773)
核銷(10,000)— — — (10,000)
2021年12月31日$145,000 $33,588 $3,106 $36,694 $181,694 0.49 %2.26 %
———————
(1)為特定CECL津貼評估的貸款不包括在一般CECL津貼池中

關於截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度的一般和具體CECL津貼變化的信息，請參見下文。

中央公積金一般津貼
在使用温法確定一般CECL津貼時，根據宏觀經濟估計進行調整的年度歷史損失率適用於一項資產或資產池在資產剩餘預期壽命的每個後續期間的攤銷成本。我們考慮了各種因素，包括(I)商業房地產貸款市場的歷史虧損經驗，(Ii)預期償還和滿意的時間，(Iii)預期的未來資金，(Iv)我們作為高級貸款人時的附屬資本，(V)我們作為次級貸款人時優先於我們的資本，以及(Vi)我們對合理和可支持的預測期的宏觀經濟環境的當前和未來看法。CECL標準要求使用重大判斷來得出估計的信用損失。新冠肺炎導致的未來宏觀經濟狀況存在重大不確定性，包括通脹、勞動力短缺和利率。

我們根據第三方Trepp LLC提供的商業抵押貸款支持證券(CMBS)數據庫得出了年度歷史損失率，其中包含從1998年到2022年第四季度的歷史損失。我們用了各種濾鏡
70
得出與我們當前投資組合最相似的CMBS數據集，從中確定適當的歷史損失率。年度歷史損失率進一步調整，以反映我們對宏觀經濟環境的預期，這是一個合理和可以支持的預測期。縮短的四個季度預測期是在新冠肺炎大流行開始時採用的，以應對大流行帶來的更高的宏觀經濟不確定性。隨着全球和國內疫苗接種努力和其他公共安全措施的應對，大流行逐漸得到控制，我們將恢復到更長的預測期，即從2022年12月31日起生效的六個季度。在評估宏觀經濟環境時，我們考慮了宏觀經濟因素，包括失業率、商業房地產價格和市場流動性。我們將每個指標的歷史數據與歷史商業地產損失進行比較，以確定數據之間的相關性。我們使用了從第三方服務提供商獲得的對每個因素的預測，以近似估計宏觀經濟前景可能對我們的損失率產生的影響。

CECL次級貸款一般免税額是根據結構性優先第三方貸款人頭寸的貸款餘額和我們次級貸款的餘額來計算的。由於次級貸款是第一個虧損頭寸，因此需要在高級頭寸受到影響之前吸收損失，從而導致次級貸款的撥備百分比較高。CECL對無資金貸款承諾的一般津貼是基於我們為此類債務提供資金的預期承諾而按時間加權的。CECL對未出資承付款的一般撥備在我們的綜合資產負債表中記為負債，計入應付賬款、應計費用和其他負債。
我們已作出會計政策選擇，不計入應計應收利息(#美元65.4百萬美元和美元41.2於本公司綜合資產負債表內的其他資產(分別於2022年及2021年12月31日)計入其他資產，在釐定CECL一般撥備時，按相關商業按揭貸款及次級貸款及其他貸款資產的攤銷成本計算，因任何應收未收回應收利息會及時撇賬。
雖然我們的擔保債務和優先擔保定期貸款融資有最低有形淨值維持契約，但CECL一般免税額對該等契約沒有影響，因為我們獲準將CECL一般免税額加回以計算各自協議所界定的有形淨值。
以下附表列出了截至2022年12月31日和2021年12月31日的CECL一般津貼(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
商業抵押貸款，淨額$22,848 $22,554 
次級貸款和其他貸款資產，淨額3,376 11,034 
資金不足的承付款(1)
4,347 3,106 
CECL一般津貼總額$30,571 $36,694 
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(1)CECL對未出資承付款的一般撥備在我們的綜合資產負債表中記為負債，計入應付賬款、應計費用和其他負債。

我們的一般CECL津貼減少了$6.1於截至該年度止年度內2022年12月31日。減少的主要原因是投資組合的調整和預期還貸日期的變化。這一下降部分被更為不利的宏觀經濟前景所抵消。

我們的CECL一般津貼減少了$4.8在截至2021年12月31日的年度內，減少主要與投資組合調整及宏觀經濟前景改善有關，但有關減幅因新貸款的發放而被部分抵銷。
特定CECL津貼
對於我們認為借款人/保薦人遇到財務困難的抵押品依賴型貸款，我們選擇了根據CECL標準的實際權宜之計，即在確定具體的CECL津貼時，將基礎抵押品的公允價值與貸款的攤銷成本進行比較。特定CECL津貼被確定為相關抵押品的公允價值與貸款的賬面價值之間的差額(在特定CECL津貼之前)。當貸款的償還或償還取決於抵押品的出售而不是操作時，公允價值根據出售抵押品的估計成本進行調整。為特定CECL津貼評估的抵押品依賴貸款將從一般CECL池中刪除。標的抵押品的公允價值通過使用貼現現金流、市場法或直接資本化法等方法確定。用於確定標的抵押品公允價值的關鍵不可觀察投入可能會因我們掌握的信息和截至估值日的市場狀況而有所不同。
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我們定期評估與相關抵押品財產的表現和/或價值相關的任何信貸轉移的範圍和影響，以及逐筆貸款基礎上借款人/保薦人的財務和運營能力。具體的CECL津貼每季度進行一次評估。具體而言，物業的營運業績及任何現金儲備均會被分析及用於評估(I)營運所得現金是否足以應付目前及未來的償債需求，(Ii)借款人為貸款再融資的能力及/或(Iii)相關抵押品的清算價值。我們還評估任何貸款擔保人的財務能力以及借款人管理和運營物業的能力。此外，我們還考慮了借款人所處的整體經濟環境、房地產行業和地理子市場。此類減值分析由資產管理和財務人員利用各種數據來源完成和審查，包括(I)定期財務數據，如償債覆蓋率、物業入住率、租户概況、租金、運營費用、借款人的退出計劃、資本化和貼現率，(Ii)現場檢查和(Iii)當前信貸利差和與市場參與者的討論。
下表彙總了我們截至2022年12月31日的風險評級為5的貸款，其中分析了特定的CECL津貼(以千美元為單位)：
類型屬性類型位置特定CECL津貼前的攤銷成本特定CECL津貼攤銷成本利息確認狀態/截止日期風險評級
抵押貸款
零售(1)(2)
俄亥俄州辛辛那提$166,583$67,000$99,583非應計/10/1/20195
酒店(3)
佐治亞州亞特蘭大97,832—97,832非應計/5/1/20225
抵押貸款總額：$264,415$67,000$197,415
夾層
住宅(4)
紐約曼哈頓$81,980$66,500$15,480非應計項目/7/1/20215
夾層合計：$81,980$66,500$15,480
共計：$346,395$133,500$212,895
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(1)零售抵押品的公允價值是通過應用以下資本化率來確定的8.5%.
(2)2018年9月，我們通過擁有擔保我們貸款的標的財產的實體，與特納諮詢II，LLC(“特納諮詢”)成立了一家合資企業。特納諮詢公司做出了貢獻10%的股權，我們貢獻了90%。該實體被認為是VIE，我們確定我們不是該VIE的主要受益者，因為我們沒有權力指導該實體的活動。在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，1.8百萬美元和美元1.4所支付的利息分別為100萬美元，用於減少貸款的賬面價值。在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，合資企業的相關損益並不重要。
(3)酒店抵押品的公允價值是通過適用以下資本化率確定的9.3%，貼現率為11.3%。在截至2022年12月31日的年度內，1.4支付的百萬利息被用於降低貸款的賬面價值。在截至2022年12月31日的三個月內，我們註銷了之前記錄的特定CECL津貼，並將貸款本金餘額減少了#美元7.0100萬美元，在我們2022年12月31日的綜合經營報表中被記錄為投資的已實現收益(虧損)中的已實現虧損。
(4)住宅抵押品的公允價值是通過對未來業績和貼現率作出若干預測和假設而釐定的。10%.
如果我們認為貸款利息無法收回，我們將停止應計貸款利息，而任何以前應計的未收回貸款利息將計入同期利息收入。非應計項目貸款的攤餘成本基礎為$468.0百萬美元和d $639.6百萬截至2022年12月31日和2021年12月31日，分別為。在某些情況下，我們可以採用收回成本的方法，在這種方法下，對貸款收取的利息可以降低貸款的攤銷成本。對於截止的年數2022年和2021年12月31日，我們收到d $3.2百萬美元和美元1.4百萬美元，分別為N利息，減少了折扣率成本回收法下的定額成本。
截至2022年12月31日和2021年12月31日，逾期90天或以上的應計利息貸款的攤銷成本基準為#美元。581.3百萬美元和美元757.6分別為100萬美元。截至2022年12月31日，沒有應計利息的貸款逾期30至89天。截至2021年12月31日，逾期30至89天的應計利息貸款的攤餘成本基準為#美元。19.0百萬美元。

在2022年第三季度，我們對我們的三夾層貸款，併發起了商業抵押貸款，作為整體資本重組的一部分。所有貸款都以紐約曼哈頓的一處超豪華住宅物業為抵押。這些貸款的總攤銷成本為2022年12月31日$736.3百萬美元(包括$82.5百萬美元的實物支付利息)。自.起2022年12月31日，這些貸款包括(I)澳元。274.1百萬元商業按揭貸款(“高級貸款”)，(Ii)a$191.6百萬高級夾層貸款(“高級夾層貸款”)，(三)#美元255.1百萬元初級夾層貸款(“初級夾層A貸款”)，以及(四)#美元。15.5百萬美元的初級夾層貸款(扣除$66.5(“初級夾層B貸款”和“初級夾層A貸款”，統稱為“初級夾層貸款”)。
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在高級夾層貸款和初級夾層貸款的再融資中，我們修改了與借款人的貸款條款，修改了LIBOR+的利率15.7%至SOFR+9.0高級夾層貸款的%，來自LIBOR+22.5%至SOFR+15.0初級夾層A貸款的%，來自LIBOR+17.5%至SOFR+15.0少年夾層B貸款的利率為%。我們還將這一期限擴大到所有三2022年7月至2024年9月期間的貸款。基於我們在ASC 310-20“應收賬款--不可退還的費用和其他成本”(“ASC 310-20”)項下的分析，我們認為本次再融資是我們現有貸款的延續。根據與下屬資本提供者達成的瀑布分享安排，我們選擇從2021年7月1日起停止對初級夾層A貸款和初級夾層B貸款的應計利息。在這次再融資之後，我們將繼續不會計入初級夾層貸款的利息。
根據ASC 326和ASU 2022-02的採納，我們將高級夾層貸款和初級夾層貸款的再融資歸類為降低利率和延長期限。高級夾層貸款和初級夾層貸款的攤銷成本合計2022年12月31日總額為$462.2百萬美元，或5.3按攤銷成本計算，佔我們的商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產總額的百分比。截至2022年3月31日，標的物業的銷售速度落後於借款人的商業計劃和管理層的預期。根據截至2022年3月31日的信息，我們認為借款人正在經歷財務困難，並相應地將風險評級更改為5，並記錄了$30.0初級夾層B貸款的特定CECL津貼為百萬美元。在截至2022年12月31日的季度中，我們額外記錄了36.5初級夾層B貸款的特定CECL津貼，使貸款特定CECL津貼總額達到#美元66.52022年底，由於更廣泛的市場不確定性，超豪華住宅領域的銷售速度放緩。上述經修訂的貸款條件已反映於吾等對截至該季度的CECL的計算中2022年12月31日。R有關我們計算CECL津貼的更多信息，請參閲上文“CECL”一節。自.起2022年12月31日，我們在這筆貸款中的攤銷成本基礎是#美元。15.5100萬美元，其風險評級仍為5級。
2017年3月，我們發起了第一筆由佐治亞州亞特蘭大一家酒店擔保的抵押貸款。截至2022年5月1日，由於新冠肺炎疫情恢復速度慢於預期，我方認為借款人出現財務困難，停止計息。在2022年第二季度，我們錄得7.0百萬特定CECL津貼。此外，在2022年期間，我們修改了貸款以提供二對借款人的短期延期。
在2022年第四季度，這筆貸款陷入了到期違約。我們正在與贊助商討論雙方同意取消抵押品贖回權的問題，預計將在2023年第一季度達成協議。為了應對即將到來的止贖，我們註銷了以前記錄的特定CECL津貼，以及記錄了$7.0在綜合經營報表中投資的已實現收益(虧損)內的貸款已實現虧損. AS.的.2022年12月31日，貸款本金餘額為$98.2百萬美元，攤銷成本為$97.8百萬美元。截至2022年12月31日，該貸款的風險評級為5。

截至2022年12月31日，Re是$9.5百萬與整個貸款組合中遇到財務困難的借款人有關的無資金承諾。

2020年10月，我們與CCOF Design Venture，LLC成立了一家合資企業，該公司擁有獲得我們第一筆抵押貸款的基礎物業。我們擁有權益並擁有相關財產的實體被視為VIE，我們確定我們不是該VIE的主要受益人，因為我們沒有權力指導該實體的活動。在截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度內，合資企業的相關損益並不重要。2022年第三季度，美元53.0之前記錄的百萬美元68.0百萬特定CECL津貼根據出售前物業的公允價值沖銷。在2022年第四季度，我們額外記錄了一筆特殊的CECL津貼#美元2.9百萬美元，這是基於較高的估計銷售成本。此後不久，在2022年第四季度，我們出售了該物業，並確認了已實現的投資虧損$17.9合併業務報表中的100萬美元，這是#美元的註銷17.9百萬美元以前記錄的特定CECL津貼。在出售相關物業的同時，我們提供了$133.0百萬(美元)119.0以浮動利率第一抵押貸款的形式提供的賣方融資的百萬美元)。
2018年，我們發起了一項$38.5賓夕法尼亞州匹茲堡一家酒店擔保的百萬商業抵押貸款。2020年第四季度，這筆貸款與該物業的少數股權持有人一起進行了資本重組。關於這一資本重組，發起人承諾捐助#美元。11.4百萬美元的新股本，我們獲得了大約5.9償還現有貸款的百萬本金。我們把本金減記了1美元。11.0百萬美元，在我們2020年12月31日的綜合經營報表中被記錄為投資的已實現收益(虧損)中的已實現虧損。已實現的損失包括一美元。9.5對以前記錄的特定CECL津貼的百萬美元核銷。截至2022年12月31日和2021年12月31日，資本重組貸款的本金餘額為1美元。27.1百萬美元和美元25.7分別為百萬美元和攤銷成本$27.0百萬美元和美元25.6分別為100萬美元。截至2022年12月31日和2021年12月31日，該貸款的風險評級為3。
2015年，我們發起了一項$157.8以紐約市一家酒店為抵押的百萬美元貸款。在2020年第二季度，這筆貸款進行了重組。關於這項重組，借款人承諾提供額外股本#美元。15.0百萬美元，同時我們將這筆貸款的本金減記了$15.0百萬美元，這是之前記錄的
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作為一項特定的CECL津貼。我們記錄了一美元15.0在我們2020年12月31日的合併運營報表中投資的已實現虧損中的已實現虧損100萬。截至2022年12月31日和2021年12月31日，這筆貸款的本金餘額為美元。142.8百萬美元，攤銷成本為$145.9百萬美元和美元145.3分別為100萬美元。此外，截至2022年12月31日和2021年12月31日，這筆貸款的風險評級為3，處於應計狀態。
其他貸款和貸款資產活動
我們確認實物支付利息為#美元。10.0百萬，$47.7百萬美元，以及$46.7截至2022年12月31日、2021年和2020年12月31日的年度分別為100萬美元。
我們認出了$3.8百萬，$1.5百萬美元，以及$0.2截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度預付款罰款和加速費為100萬美元。
我們認出了$3.7截至2021年12月31日的年度共有增值費用為100萬美元，與由位於美國的住宅換租金資產組合擔保的第一筆抵押貸款有關，這筆貸款在綜合經營報表的其他收入中記錄。
截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們的投資組合包括其他貸款資產，這些資產是證券化工具中從屬的風險留存權益。與我們的附屬風險保留權益相關的基礎抵押貸款由位於美國各地的物業組合擔保。我們因次級風險保留權益而蒙受的最大損失僅限於此類權益的賬面價值。截至2022年12月31日的賬面價值為51.1百萬美元，包括一種加權平均到期日為1.4年，截至2021年12月31日的賬面價值為64.6百萬美元，由加權平均到期日為4.5好幾年了。我們沒有義務也不打算為這些從屬的風險保留權益提供財務支持。這些權益以持有至到期的形式入賬，並按賬面價值記錄在我們的綜合資產負債表上。
2020年11月，國標以下借款人309.2百萬商業按揭貸款($422.7百萬美元，假設換算成美元(美元)，其中我們擁有GB247.5百萬(美元)338.4假設兑換成美元)，由位於英國倫敦的一家城市零售物業擔保，進入破產管理程序，引發違約事件。根據貸款協議，我們有權在賺取合同利息的同時收取違約利息。在2022年第一季度，我們的商業抵押貸款得到了完全滿足，所有應計的合同利息和違約利息都得到了收回。
2022年第三季度一我們以位於英國倫敦的一幢寫字樓為抵押的商業按揭貸款，在合約到期時未能償還，從而引發違約事件。為了讓借款人有更多時間為貸款再融資，我們同意有條件地豁免違約的情況，並修改了貸款協議的條款，包括(I)短期延期和(Ii)違約利息2.0%，除合同費率外，我們還開始累加。截至2022年12月31日，這筆貸款的攤銷成本基礎為GB93.7百萬(美元)113.3百萬(假設換算成美元)，包括GB20.8百萬(美元)25.1假設兑換成美元)出售的附屬參與作為擔保借款入賬。2023年1月，貸款全部清償，包括迄今應計的所有合同利息和違約利息。進一步討論見“附註20--後續事件”。
貸款銷售
我們可能會不時與其他方達成銷售交易。所有銷售交易均根據ASC 860進行評估。2022年發生了以下貸款銷售：
在2022年第三季度，我們將一部分未到位的GB資金承諾293.4百萬(美元)327.7假設兑換成美元)，以位於英國倫敦的混合用途物業為抵押的商業按揭貸款，貸款予基金經理的聯屬公司管理的實體。除了轉移無資金來源的承諾外，我們還轉移了與該無資金來源的承諾相關的發起費的比例份額，導致我們的攤銷成本基礎減少。我們根據ASC 860對轉讓進行了評估，並確定轉讓符合銷售會計標準。我們錄製了不是出售的收益或損失。
2022年第四季度，我們以1美元的價格出售了我們的權益100.0由位於紐約曼哈頓的一座寫字樓擔保的百萬次級貸款。我們確定這筆交易符合出售的條件，並將其核算為出售。我們錄製了不是與此次出售相關的收益或損失。
2021年發生了以下貸款銷售：
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在2021年第四季度，我們以美元出售了我們的權益31.2由位於馬薩諸塞州波士頓的待售住宅庫存物業擔保的百萬次級貸款。我們確定這筆交易符合出售的條件，並將其核算為出售。我們錄製了不是與此次出售相關的收益或損失。
此外，在2021年第四季度，我們出售了我們在一筆次級貸款中的權益，該次級貸款以前被歸類為持有待售。次級貸款以一項混合用途物業作抵押，未償還本金為#美元。41.9百萬美元。我們確定這筆交易符合出售的條件，並將其核算為出售。我們記錄了大約$的損失。0.8在2021年12月31日綜合經營報表中投資的已實現收益(虧損)內與此次出售相關的百萬美元。
2020年發生了以下貸款銷售：
在2020年第一季度，我們銷售了GB62.2百萬(美元)81.3假設換算為美元)夾層貸款和GB50.0百萬(美元)65.3假設兑換成美元)由英國倫敦的一家綜合用途物業擔保的高級抵押貸款向基金經理的關聯公司管理的基金的無資金承諾，該基金是由我們於2019年12月發起的。我們認定這筆交易符合出售的條件，並對其進行了核算。我們錄製了不是與此次出售相關的收益或損失。
在2020年第二季度，我們出售了三建築貸款，總承諾額為#美元376.9百萬美元(其中約為$127.0在銷售時獲得了100萬美元的資金)。銷售對象為基金經理的關聯公司管理的實體。我們確定這些交易符合銷售條件，並將其作為銷售進行了核算。我們記錄了大約$的損失。1.4在我們2020年12月31日綜合運營報表中投資的已實現收益(虧損)內，與這些銷售相關的百萬美元。
2020年第三季度，我們出售了一筆外國住宅待售庫存貸款的權益，未償還本金為GB97.5百萬(美元)124.2假設兑換成美元，則為百萬美元)。我們確定這筆交易符合出售的條件，並按此對其進行了核算。我們記錄了大約$的損失。1.0在我們2020年12月31日綜合經營報表中投資的已實現收益(虧損)內，與此次出售相關的百萬美元。
2020年第四季度，我們出售了以紐約房地產為抵押的住宅待售庫存貸款的權益，未償還本金為1美元。73.4百萬美元。我們確定這筆交易符合出售的條件，並按此對其進行了核算。我們記錄了大約$的損失。2.7在我們2020年12月31日綜合經營報表中投資的已實現收益(虧損)內，與此次出售相關的百萬美元。
Note 5 – 與自有房地產有關的資產和負債
與擁有、持有待售房地產有關的資產和負債
2017年，我們發起了一筆次級貸款，33.0百萬第三方抵押貸款，由加利福尼亞州阿納海姆的一家酒店擔保。2020年12月，由於沒有履行義務，我們通過簽署一份替代止贖的契約獲得了法律上的所有權。我們打算出售酒店，因此，截至所有權承擔之日，我們按公允市場價值減去出售成本，將酒店資產記入綜合資產負債表，扣除已實現虧損#美元。2.4100萬美元，這一數字以前被記錄為特定的CECL津貼。
截至2021年3月31日，我們出售物業的預期成本有所增加，因此，我們記錄了0.6百萬 截至2021年3月31日的三個月的虧損，作為我們綜合經營報表中所擁有的房地產的已實現虧損和減值。在2021年第二季度，該物業是按我們的成本出售的，沒有記錄任何額外的損益。這一美元33.0在出售房產時，償還了100萬第一抵押貸款。
2017年，我們發起了一項美元20.0百萬美元的初級夾層貸款，從屬於：(一)#美元110.0百萬按揭貸款；及(Ii)$24.5100萬高級夾層貸款，由華盛頓特區一家提供全方位服務的豪華酒店擔保。在2020年第一季度，我們記錄了10.0百萬特定CECL津貼，並將我們的初級夾層貸款置於非應計項目狀態。
2021年5月24日，我們購買了這一美元24.5百萬高級夾層按面值貸款，並通過止贖契據獲得了酒店的合法所有權。我們以為酒店是套數和負債(包括$110.0百萬抵押貸款)，並額外記錄了$10.0反映酒店淨資產的公允價值和貸款賬面價值之間的差額的百萬歐元費用。這一美元10.0頭銜假設損失百萬美元，外加以前記錄的特定CECL津貼#美元10.0百萬美元的結果是20.0包括在我們2021年綜合經營報表投資的已實現收益(虧損)中的投資已實現虧損100萬美元。
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2021年5月24日，根據ASC 805《企業合併，"我們分配了酒店收購資產的公允價值並承擔了債務。由於使用了大量不可觀察到的投入，非經常性公允價值計量在公允價值等級中被歸類為第三級。2021年6月29日，我們償還了這筆美元110.0以房產為抵押的百萬抵押貸款。截至2022年3月1日，酒店資產和負債符合ASC主題360“物業、廠房和設備”下被分類為持有待售的標準。自2022年3月1日起，我們停止在綜合經營報表中記錄建築物、傢俱、固定裝置和設備的折舊。
以下是酒店截至2022年12月31日在我們的綜合資產負債表上的資產和負債(以千美元為單位)：
2022年12月31日
資產：
現金$5,677 
土地58,742 
建築物87,021 
傢俱、固定裝置和設備9,053 
累計折舊(3,349)
其他資產5,253 
總資產$162,397 
負債：
應付賬款、應計費用和其他負債6,493 
總負債$6,493 
房地產淨資產$155,904 
截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度，我們在綜合收益表中記錄了營業收入、費用和固定資產折舊及攤銷，如下所示(以千美元為單位)：
截至十二月三十一日止的年度：
20222021
與擁有的房地產相關的業務：
運營收入$62,062 $18,917 
運營費用(52,368)(19,923)
折舊及攤銷(704)(2,645)
自有房地產淨收益(虧損)$8,990 $(3,651)
與房地產有關的資產和負債，持有用於投資
2015年，我們發起了一項$122.2由紐約布魯克林市中心的一批物業擔保的百萬多户開發商業抵押貸款。2020年，這筆貸款發生違約，我們記錄了1美元30.0百萬特定CECL津貼，原因是新冠肺炎導致市場狀況惡化。由於市場狀況的改善，我們扭轉了美元202021年第二季度的特定CECL津貼為100萬美元。在2022年第二季度，我們逆轉了剩餘的美元10由於市場租金增長和相關物業的開發活動創造的價值而產生的百萬特定CECL津貼。
2022年8月3日，我們通過止贖契據獲得了該房產的合法所有權，並根據ASC 805《企業合併》對資產收購進行了會計處理。當時，我們在商業按揭貸款中的攤銷成本基礎為#美元。226.5百萬美元。我們將公允價值為#美元的房地產入賬。270.1百萬美元，以土地的市值為基礎。我們確認了一項已實現的收益為$43.6於本公司綜合經營報表的投資已實現收益(虧損)內記入百萬元人民幣，反映收購時物業的公允價值與貸款的賬面價值之間的差額。非經常性公允價值計量在公允價值分級中被歸類為第三級，這是由於使用了重大的不可觀察投入，包括市場上類似物業的可比銷售。自從獲得所有權以來，我們已經額外投資了$32.7百萬美元的建設和融資成本。截至2022年12月31日，我們在該物業的成本基礎為$302.7百萬美元。
在獲得所有權後，我們同時將該房產捐贈給了一家與第三方房地產開發商的合資企業。該實體被認為是VIE，我們確定我們是主要受益人. 通過我們全資擁有的
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子公司，我們持有一家100%的股權權益，我們的合作伙伴只有在我們的合資企業協議下實現一定的回報時才有權獲得利潤。在取得該物業所有權的同時，我們獲得了$164.8該物業的建設融資為100萬美元。截至2022年12月31日，建設融資的賬面價值為$160.3百萬，淨額為$4.5遞延融資成本為100萬歐元，並計入我們綜合資產負債表上與擁有、持有以供投資的房地產有關的債務。
建設融資包括最高承諾額#美元。388.4百萬，期限為一個月SOFR+2.55目前的到期日是2026年8月，如果滿足某些條件，我們可以選擇延長一年。建築融資協議包含以下財務契約：(一)我們的未擔保流動資金必須大於#美元。100.0百萬美元和(Ii)我們的淨資產必須大於$600.0百萬美元。根據這些公約，我們的一般CECL免税額將重新計入我們的淨值計算中。在2022年12月31日，我們遵守了這些公約。
Note 6 – 其他資產
下表詳細説明瞭我們在所示日期的其他資產的組成部分(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
應收利息$65,383 $41,219 
服務商持有的貸款收益3,371 3,179 
其他(1)
1,853 3,355 
總計$70,607 $47,753 
———————
(1)包括$3.1截至2021年12月31日擁有的房地產的其他資產。有關其他資料，請參閲“附註5-與擁有、持有以供出售的房地產有關的資產和負債”。
Note 7 – 擔保債務安排，淨額

我們利用我們的擔保債務安排為我們的貸款組合中的發起活動提供資金。我們的擔保債務安排包括擔保信貸安排和私人證券化。在截至2022年12月31日的年度內，我們進入了二新的信貸安排，提供了$252.1百萬美元的額外流動資金，並將我們現有的三項信貸安排增加了$1.1十億美元。

我們在擔保債務安排下於2022年12月31日和2021年12月31日的借款詳見下表(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
 
最高借款額度(1)
未償還借款(1)
成熟性(2)
最高借款額度(1)
未償還借款(1)
成熟性(2)
摩根大通貸款--美元(3)(4)
$1,532,722 $1,306,320 2026年9月$1,344,283 $1,329,923 2026年9月
摩根大通貸款-英鎊(3)(4)
67,278 67,278 2026年9月87,497 86,849 2026年9月
摩根大通貸款-歐元(3)(4)
— — 不適用68,220 68,220 2026年9月
德意志銀行貸款-美元(3)
700,000 385,818 2026年3月700,000 259,073 2023年3月
瑞士信貸貸款-美元635,653 632,747 
2026年8月(6)(7)
161,609 148,720 
2025年2月(6)(7)
滙豐銀行貸款-英鎊364,423 364,423 2025年4月— — 不適用
滙豐銀行貸款-歐元272,890 272,890 
2026年1月(7)
167,756 162,937 2022年7月
高盛貸款-美元300,000 70,249 
2025年11月(5)
300,000 168,231 
2025年11月(5)
巴克萊貸款-美元200,000 111,909 
2027年6月(6)
200,000 32,693 2024年3月
三菱UFG證券融資機制-英鎊194,272 194,272 
2025年6月(6)
— — 不適用
桑坦德銀行貸款-歐元57,807 53,320 2024年8月— — 不適用
總擔保信貸額度4,325,045 3,459,226 3,029,365 2,256,646 
巴克萊私人證券化-英鎊、歐元、瑞典克朗1,850,076 1,850,076 
2026年2月(7)
1,902,684 1,902,684 
2024年8月(7)
有擔保債務安排總額6,175,121 5,309,302 4,932,049 4,159,330 
減去：遞延融資成本不適用(12,477)不適用(9,062)
77
有擔保債務安排總額，淨額(8)(9)(10)
$6,175,121 $5,296,825 $4,932,049 $4,150,268  
———————
(1)截至2022年12月31日，英鎊、歐元和瑞典克朗(“瑞典克朗”)借款以0f 1.21, 1.07，以及0.10, r分別是。截至2021年12月31日，英鎊、歐元和瑞典克朗的借款按比率轉換為美元vt.e.e.1.35, 1.14和0.11, 分別進行了分析。
(2)到期日假設我們選擇的延期是在融資提供者同意的情況下(如適用)。
(3)設施使我們能夠選擇接受美元、英鎊或歐元的預付款。
(4)摩根大通的貸款機制允許1.6截至以下日期的最高借款總額為10億2022年12月31日。該設施的規模暫時從1美元上調至1美元。1.510億至3,000美元1.62022年8月將達到10億美元，最高借款將降至1.5截至2023年1月的10億美元。
(5)假設設施進入兩年制2023年11月到期後的攤銷期限，允許對貸款下的資產進行再融資或償還。
(6)假設融資與基礎貸款的展期一致。
(7)代表與交易對手的各種融資的加權平均到期日。有關其他詳細信息，請參閲下文。
(8)-截至2022年12月31日和2021年12月31日的加權平均借款成本為適用的基準利率和信用利差調整，加上美元利差：+2.28% / GBP: +2.02% / EUR: +1.54% / SEK: +1.50%和美元：+2.00% / GBP: +1.86% / EUR: +1.42%/ SEK: +1.50%。
(9)截至2022年12月31日和2021年12月31日的基於成本的加權平均預付款為68.8% (63.9% (USD) / 74.0% (GBP) / 72.1% (EUR) / 80.5%(瑞典克朗))和69.8% (67.1% (USD) / 72.7% (GBP) / 68.9% (EUR) / 80.7%(SEK))。
(10)截至2022年12月31日和2021年12月31日，大約58%和50這些擔保借款項下未償還餘額的%向我們追索。
我們的擔保信貸安排的條款旨在使每家貸款人的信貸風險總體上保持不變，即作為抵押的資產的潛在價值的百分比。如果標的抵押品價值的信用減少，對我們的槓桿量可能會減少。截至2022年12月31日和2021年12月31日我們擔保債務安排下的加權平均減記是近似的合乎情理31.2%和30.2%。我們的擔保信貸安排不包含基於資本市場的按市值計價條款。
巴克萊私人證券化
我們是巴克萊銀行私人證券化(“巴克萊私人證券化”)的一方。目前在巴克萊證券化項下融資的商業按揭貸款以英鎊、歐元和瑞典克朗計價。
巴克萊私人證券化不包括每日保證金條款，並賦予我們相當大的酌情權來修改相關抵押品的某些條款，包括免除某些貸款水平的違約行為，以及推遲或免除高達18月份。證券化包括具有去槓桿化要求的基於貸款價值比的契諾，這些契約基於抵押品價值的大幅下降，該抵押品價值由與相關貸款協議的規定掛鈎的年度第三方(由我們聘請)評估過程確定。我們認為，這為我們提供了緩衝和可預測性，以避免突然出現意想不到的結果和重大償還要求。
下表列出了截至2022年12月31日和2021年12月31日質押給巴克萊私人證券化的商業抵押貸款的本金餘額和賬面價值(以千美元為單位)：
2022年12月31日
當地貨幣數數未償還本金賬面價值
英鎊7$1,495,616 $1,475,241 
歐元5752,531747,240
塞克1248,064 245,714 
總計13$2,496,211 $2,468,195 
2021年12月31日
當地貨幣數數未償還本金賬面價值
英鎊7$1,767,063 $1,748,367 
歐元2533,164528,344
塞克1286,822 282,555 
總計10$2,587,049 $2,559,266 

78
下表提供了截至2022年12月31日巴克萊私人證券化融資資產的未償還借款(按折算基礎)和按貨幣計算的加權平均完全延長到期日(以千美元為單位)：
未償還借款(1)
完全延長的期限(2)
總和/加權平均英鎊$1,125,420 
May 2026
總計/加權平均歐元526,204
2025年7月(3)
總計/加權平均瑞典克朗198,452May 2026
總/加權平均證券化$1,850,076 2026年2月
———————
(1)截至2022年12月31日，我們有GB931.4百萬歐元491.6百萬美元，以及KR2.1在巴克萊私人證券化下，我們的某些商業抵押貸款擔保了10億美元的未償還借款。
(2)假設標的貸款延長至完全延長的到期日，並根據我們的選擇行使延期。
(3)巴克萊私人證券化的歐元部分有一個“常青樹”特徵，因此該貸款將持續一年並可由任何一方在特定日期終止，根據通知日期的不同，至少提前9至12個月通知。

下表提供了截至2021年12月31日巴克萊私人證券化融資資產的未償還借款(按折算基礎)和按貨幣計算的加權平均完全延長到期日(以千美元為單位)：
未償還借款
完全延長的期限(1)
總和/加權平均英鎊$1,299,321 2025年6月
總計/加權平均歐元373,904
2022年11月(2)
總計/加權平均瑞典克朗229,4582022年11月
總/加權平均證券化$1,902,683 2024年8月
———————
(1)假設標的貸款延長至完全延長的到期日，並根據我們的選擇行使延期。
(2)巴克萊私人證券化的歐元部分有一個“常青樹”特徵，因此該貸款將持續一年並可由任何一方在特定日期終止，根據通知日期的不同，至少提前9至12個月通知。

下表提供了包括在我們的綜合資產負債表中的巴克萊私人證券化VIE的資產和負債(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
資產：
現金$758 $3,456 
商業抵押貸款，淨額(1)
2,468,195 2,559,266 
其他資產30,992 20,765 
總資產$2,499,945 $2,583,487 
負債：
有擔保債務安排淨額(減去#年遞延融資成本$2.3百萬及$2.02022年和2021年分別為100萬人)
$1,847,799 $1,900,640 
應付賬款、應計費用和其他負債(2)
8,814 2,671 
總負債$1,856,613 $1,903,311 
———————
(1)CECL Al將軍的網絡保證金$8.2百萬及$11.8分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。
(2)包括與商業按揭貸款的未供資金承擔有關的CECL一般免税額，淨額f $2.9百萬及$0.4分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。

下表提供了巴克萊私人證券化VIE的淨收入，包括在我們的綜合經營報表中(以千美元為單位)：
79
截至十二月三十一日止的年度：
20222021
淨利息收入：
商業按揭貸款利息收入$126,847 $86,377 
利息支出(51,487)(25,661)
淨利息收入$75,360 $60,716 
當期預期信貸損失準備淨額減少(增加)1,101 (7,148)
外幣折算收益(虧損)(62,058)(13,102)
淨收入$14,403 $40,466 

截至2022年12月31日，我們的借款剩餘期限如下(千美元)：
少於
1年		1 to 3
年份		3 to 5
年份		多過
5年		總計
摩根大通貸款$228,077 $549,279 $596,242 $— $1,373,598 
德意志銀行貸款188,051 31,200 166,567 — 385,818 
瑞士信貸融資機制— 164,747 468,000 — 632,747 
滙豐銀行貸款— 483,899 153,414 — 637,313 
高盛融資機制35,499 34,750 — — 70,249 
巴克萊貸款— — 111,909 — 111,909 
三菱UFG證券融資— 194,272 — — 194,272 
桑坦德銀行貸款— 53,320 — — 53,320 
巴克萊私人證券化— 563,819 1,286,257 — 1,850,076 
總計$451,627 $2,075,286 $2,782,389 $— $5,309,302 
上表反映了貸款的完全延長到期日，並假設具有“常青樹”特徵的貸款繼續通過標的資產的完全延長的到期日展期，並假設標的貸款是在融資提供者同意的情況下延長的。
下表彙總了截至2022年12月31日的未償餘額，以及我們根據擔保債務安排借款的2022年12月31日終了年度的最高和平均月末餘額(以千美元為單位)。
截至2022年12月31日截至2022年12月31日止的年度
 天平抵押品攤銷成本最大月末
天平		平均月底
天平
摩根大通貸款$1,373,598 $2,376,154 $1,584,171 $1,411,644 
德意志銀行貸款385,818 565,387 432,455 400,337 
高盛融資機制70,249 116,619 164,607 140,599 
瑞士信貸融資機制632,747 855,119 633,143 541,245 
滙豐銀行貸款637,313 813,716 660,004 501,674 
巴克萊貸款111,909 138,510 172,693 102,664 
三菱UFG證券融資194,272 261,319 194,272 156,499 
桑坦德銀行貸款53,320 71,093 53,320 50,450 
巴克萊私人證券化1,850,076 2,476,349 1,963,837 1,828,794 
總計$5,309,302 $7,674,266 
下表彙總了截至2021年12月31日的未償餘額，以及我們根據擔保債務安排借款的2021年12月31日終了年度的最高和平均月末餘額(以千美元為單位)。
80
截至2021年12月31日
截至2021年12月31日止的年度
 天平抵押品攤銷成本最大月末
天平		平均月底
天平
摩根大通貸款$1,484,992 $2,259,376 $1,484,992 $1,219,072 
德意志銀行貸款259,073 389,238 520,217 407,428 
高盛融資機制168,231 261,848 331,154 228,312 
瑞士信貸融資機制148,720 214,124 369,182 224,351 
滙豐銀行貸款162,937 211,813 174,717 165,958 
巴克萊貸款32,693 50,241 35,193 33,526 
巴克萊私人證券化1,902,684 2,571,067 1,902,684 1,396,411 
總計$4,159,330 $5,957,707 
債務契約
與我們的擔保債務安排有關的擔保包含以下財務契約：(1)有形淨值必須大於#美元1.25十億多億752017年3月31日以後任何股票發行的現金淨收益的百分比；(Ii)我們的總負債與有形淨值的比率不能大於3.75：1；及(Iii)我們的流動資金不能少於以下數額中較大者5追索權債務總額的百分比或美元30.0百萬美元。根據這些公約，我們的一般CECL免税額將重新計入我們的有形淨值計算中。
在2022年12月31日和2021年12月31日，我們分別遵守了我們每項有擔保債務安排下的公約。
Note 8 – 高級擔保定期貸款，淨額
2019年5月，我們達成了一項500.0百萬優先擔保定期貸款(“2026年定期貸款”)，2026年5月到期，包含與留置權、資產出售、債務和對非全資實體的投資有關的限制。2026年定期貸款的利息為LIBOR加2.75%，發行價格為99.5%.
2021年3月，我們又追加了一筆美元300.0優先擔保定期貸款，與2026年定期貸款的條款基本相同(“2028年定期貸款”，與2026年定期貸款一起，於2028年3月到期，包含與留置權、資產出售、債務和對非全資實體的投資有關的限制)。2028年定期貸款的利息為倫敦銀行同業拆借利率(下限為0.50%)加上3.50%，發行價格為99.0%.
定期貸款正在攤銷，償還金額為0.25每季度承諾本金總額的%。我們還了$5.0分別在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，與2026年定期貸款相關的本金為100萬美元。在截至2022年12月31日和2021年12月31日的年度內，我們償還了3.0百萬美元和美元2.3其中100萬的本金分別與2028年的定期貸款有關。
下表彙總了截至2022年12月31日的定期貸款條款(以千美元為單位)：
本金金額
未攤銷發行折扣(1)
遞延融資成本(1)
賬面價值傳播到期日
2026年定期貸款$482,500 $(1,190)$(6,106)$475,204 2.75 %5/15/2026
2028年定期貸款294,750 (2,214)(3,927)288,609 3.50 %3/11/2028
總計$777,250 $(3,404)$(10,033)$763,813 
———————
(1)     未攤銷發行貼現和遞延融資成本將在各自期限貸款的剩餘期限內攤銷為利息支出。
下表彙總了截至2021年12月31日的定期貸款條款(以千美元為單位)：
81
本金金額
未攤銷發行折扣(1)
遞延融資成本(1)
賬面價值傳播到期日
2026年定期貸款$487,500 $(1,548)$(7,933)$478,019 2.75 %5/15/2026
2028年定期貸款297,750 (2,643)(4,801)290,306 3.50 %3/11/2028
總計$785,250 $(4,191)$(12,734)$768,325 
———————
(1)     未攤銷發行貼現和遞延融資成本將在各自期限貸款的剩餘期限內攤銷為利息支出。
聖約
在2021年第四季度，我們修改了定期貸款的財務契約，其中包括：(I)將我們的總追索權債務與有形淨值的最高比率從3:1 to 4：1；(2)提高我們的未支配資產總額與同等債務總額的最高比率1.25:1 to 2.50：1；和(3)修訂了未設押資產的定義，將我們持有以回購義務融資的資產的實體中剩餘權益的賬面價值包括在內。在進行修改的同時，我們產生了$5.2百萬美元的手續費，3.9其中，向借款人支付的同意費記錄為遞延融資成本和#美元。1.3支付給定期貸款安排人的安排費用記為一般和行政費用。
我們遵守了2022年12月31日和2021年12月31日的定期貸款契約。
利率上限
在2020年第二季度，我們進入了一個三年制利率上限將倫敦銀行同業拆息上限定為0.75%。這實際上將我們2026年定期貸款的最高全額息票限制為3.50%。在利率上限方面，我們產生了一筆$1.1截至2020年12月31日的年度，我們將其作為遞延融資成本記錄在我們的綜合資產負債表中。遞延融資成本將在利率上限期間攤銷，相關攤銷在我們的綜合經營報表中確認為利息支出的一部分。
截至2022年12月31日止年度，倫敦銀行同業拆息超過上限利率0.75%。因此，在截至2022年12月31日的年度內，我們實現了利率上限帶來的收益$5.7百萬美元，包括在我們的綜合經營報表中的利率對衝工具的收益(虧損)。已實現的收益是由於當前利率遠期曲線的增加，但被上限即將到期部分抵消。在截至2021年12月31日的年度內，並無錄得已實現收益。
Note 9 – 高級擔保票據，淨額
2021年6月，我們發行了美元500.0百萬美元4.6252029年到期的高級擔保票據(“2029年票據”)，我們收到淨收益$495.0百萬美元，扣除最初購買者的折扣和佣金。除非提前回購或贖回，否則2029年發行的債券將於2029年6月15日到期。2029年債券以優先留置權為抵押，與我們現有和未來的所有第一留置權義務，包括定期貸款項下的債務，在支付權上享有同等地位。2029年的債券是按面值發行的，包含與留置權、債務和對非全資實體的投資有關的契約。2029年發行的紙幣的賬面價值為$494.8百萬美元和美元494.1百萬美元，扣除遞延融資成本#美元5.2百萬美元和美元5.9分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。
聖約
2029年票據包括某些公約，包括要求我們保持未擔保資產總額與同等債務總額的比率至少1.20：1.截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們遵守了所有公約。
Note 10 – 可轉換高級票據，淨額
在……裏面二在2017年內，我們發行了本金總額為$345.0百萬美元4.752022年到期的可轉換優先債券百分比(“2022年債券”)，我們收到了$337.5百萬美元，扣除承銷折扣和發行費用後。在2022年第三季度，wE償還了$345.02022年債券的本金總額為百萬美元，按面值現金支付。
在2018年第四季度，我們發行了$230.0百萬美元5.3752023年到期的可轉換優先票據百分比(“2023年
82
票據“，連同2022年的票據，”可轉換票據“)，我們收到了$223.7扣除承銷折扣和發行費用後的百萬美元。截至2022年12月31日，2023年發行的票據的賬面價值為$229.4百萬美元，未攤銷折扣為$0.6百萬美元。
下表彙總了截至2022年12月31日的2023年票據條款(以千美元為單位)：
本金金額票面利率
有效率(1)
轉換率(2)
到期日攤銷剩餘期限
2023年筆記230,000 5.38 %5.85 %48.7187 10/15/20230.79
總計$230,000 
下表彙總了截至2021年12月31日的可轉換票據的條款(以千美元為單位)：
本金金額票面利率
有效率(1)
轉換率(2)
到期日攤銷剩餘期限
2022年筆記$345,000 4.75 %5.60 %50.2260 8/23/20220.64
2023年筆記230,000 5.38 %6.16 %48.7187 10/15/20231.79
總計$575,000 
———————
(1)實際匯率包括對轉換期權進行調整的影響(見下文腳註(2))，其價值減少了初始負債，並計入額外實收資本。截至2022年12月31日的有效比率反映了ASU 2020-06的採用。
(2)我們有權選擇以現金、普通股或兩者的組合來結算任何轉換。轉換率代表每千股轉換可換股票據本金中可發行普通股的股數，幷包括我們向股東支付的現金股息的相關調整，該現金股息已根據適用的補充契約條款遞延及結轉，但尚未根據適用的補充契約條款作出。

除非在有限情況下，我們不會在到期前贖回2023年債券。我們普通股在2022年12月31日的收盤價為$10.76低於2023年債券的每股轉換價格。
2022年1月1日，我們通過了ASU 2020-06，不再要求在轉換時可能以現金結算的可轉換債務工具的負債和股權部分(包括部分現金結算)以反映發行人不可轉換債務借款利率的方式單獨核算。在採用ASU 2020-06之前，我們將15.4可轉換票據股本部分所得款項的百萬元($11.02022年發行的鈔票和美元4.42023年可轉換票據)，即在可轉換票據發行之日收到的超過可轉換票據負債部分公允價值的超額收益。可轉換票據的權益部分一直反映在我們綜合資產負債表上的額外實收資本中，直到2022年1月1日，我們通過修訂的追溯方法採用了ASU 2020-06。通過後，我們(I)將$重新分類12.0以前記錄的與可轉換票據的權益部分相關的攤銷百萬美元，從留存收益到額外的實收資本和(Ii)將剩餘的未攤銷餘額#美元重新歸類3.4這增加了可轉換票據的成本基礎，減少了綜合資產負債表上的額外實收資本。
合同利息支出總額約為#美元。22.9百萬，$28.8百萬美元和美元28.8分別為2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日。關於可轉換票據負債部分折價的攤銷以及遞延融資成本的攤銷，我們報告了大約#美元的額外非現金利息支出。2.5百萬，$6.3百萬美元和美元6.0截至年底的年度的百萬美元2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日。
Note 11 – 衍生品
我們使用遠期貨幣合約來經濟地對衝我們貸款中以美元以外的貨幣計價的利息和本金支付。
我們已經簽訂了一系列遠期合同，在2027年2月之前的不同日期以商定的美元金額出售一定數量的外幣(英鎊、歐元和瑞典克朗)。執行這些遠期合約是為了在經濟上確定我們預期收到的與外幣貸款投資相關的外幣現金流的美元金額。
83
與我們的衍生品交易對手達成的協議要求我們提供抵押品以確保淨負債頭寸。截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們與所有衍生品交易對手的淨資產頭寸均為淨資產，並且沒有任何根據這些衍生品合約發佈的抵押品。
下表彙總了截至2022年12月31日的非指定外匯遠期和利率上限：
2022年12月31日
衍生工具的類型合同數量合計名義金額(千)名義貨幣成熟性加權平均到期年限
外匯合約-英鎊124936,930英鎊2023年1月至2027年2月1.78
外匯合約--歐元130576,240歐元2023年1月至2025年11月1.78
外匯合同-瑞典克朗19730,432塞克2023年2月至2026年5月2.95
利率上限1500,000美元2023年6月0.46
    

下表彙總了截至2021年12月31日的非指定外匯遠期和利率上限：
2021年12月31日
衍生工具的類型合同數量合計名義金額(千)名義貨幣成熟性加權平均到期年限
外匯合約-英鎊125738,178英鎊2022年1月至2026年2月2.14
外匯合約--歐元90508,541歐元2022年1月至2025年11月1.88
外匯合同-瑞典克朗20765,138塞克2022年2月至2026年5月3.74
利率上限1500,000美元2023年6月1.45
吾等並未將任何衍生工具指定為ASC 815“衍生工具及對衝”所界定的對衝，因此，衍生工具的公允價值變動直接計入收益。下表彙總了截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日的與我們的衍生品相關的綜合運營報表上確認的金額(以千美元為單位)：
  得(損)額
在收入中確認
截至十二月三十一日止的年度：
在收入中確認的損益所在位置202220212020
遠期貨幣合約衍生工具的未實現收益(虧損)$104,159 $46,714 $(26,499)
遠期貨幣合約衍生工具的已實現損益42,822 (5,040)16,756 
總計$146,981 $41,674 $(9,743)
關於我們的2026年定期貸款，2019年5月，我們達成了一項利率互換，將LIBOR固定在2.12%或綜合利率為4.87%。我們使用利率互換來管理優先擔保定期貸款項下借款的可變現金流敞口。我們的利率互換使我們能夠獲得基於倫敦銀行間同業拆借利率的可變利率現金流，並支付固定利率現金流，從而減輕了這種敞口的影響。然而，在2020年第二季度，由於LIBOR大幅下降，我們終止了利率互換，並在隨附的綜合經營報表上確認了已實現虧損。
2020年6月，我們設定了約為1美元的利率上限。1.1百萬美元。我們使用我們的利率上限來管理我們在優先擔保定期貸款項下借款的可變現金流敞口，有效地限制了libor超過0.75%。這實際上將我們的優先擔保定期貸款的最高全額息票限制為3.50%。與利率上限有關的未實現收益或虧損在我們的綜合經營報表中的利率對衝工具的未實現收益項下計入淨額。截至2022年12月31日止年度，倫敦銀行同業拆息超過上限利率0.75%。因此，在截至2022年12月31日的年度內，我們實現了利率上限帶來的收益$5.7百萬美元，包括在我們的綜合經營報表中的利率對衝工具的收益(虧損)。已實現的收益是由於當前利率遠期曲線的增加，但被上限即將到期部分抵消。在截至2021年12月31日的年度內，並無錄得已實現收益。下表彙總了這些金額
84
在截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日的與利率上限和利率互換相關的綜合運營報表中確認(以千美元為單位)：
得(損)額
在收入中確認
截至十二月三十一日止的年度：
在收入中確認的損益所在位置202220212020
利率上限(1)
利率對衝工具的未實現收益$7,692 $1,314 $134 
利率上限(1)
利率套期保值工具的實現收益5,671 — — 
利率互換(2)
利率互換未實現收益— — 14,470 
利率互換(2)
利率互換已實現虧損— — (53,851)
總計$13,363 $1,314 $(39,247)
———————
(1)名義金額為#美元500.02022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日。
(2)名義金額為#美元0 at December 31, 2022, 2021, and $500.0截至2020年12月31日，為100萬人。

下表彙總了截至2022年12月31日和2021年12月31日與我們的衍生品相關的總資產和負債額(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
已確認資產總額綜合資產負債表中的總金額抵銷淨額
資產的價值
提交於
我們的綜合資產負債表		已確認資產總額毛收入
金額
我們的偏移量
合併資產負債表		在我們的綜合資產負債表中列示的資產淨額
遠期貨幣合約$143,285 $(23,786)$119,499 $28,781 $(13,441)$15,340 
利率上限9,141 — 9,141 1,448 — 1,448 
衍生資產(負債)總額$152,426 $(23,786)$128,640 $30,229 $(13,441)$16,788 

Note 12 – 售出的參賽作品
出售的股份代表我們發起並隨後部分出售的貸款的從屬權益。我們將在合併資產負債表中作為擔保借款出售的股份與資產和無追索權負債一起核算，因為這些股份不符合ASC 860“轉讓和服務”規定的出售資格。出售股份所賺取的收入記為利息收入，而相同金額則記為綜合經營報表的利息開支。
2020年10月，我們賣出了一美元25.0一筆夾層貸款的面值利息為100萬英鎊，抵押是我們於2017年12月發起的紐約市一個全新的共管公寓開發項目。出售的參與利息是應計的實物支付利息，在我們的綜合資產負債表上作為擔保借款入賬，並從屬於我們剩餘的夾層貸款。夾層貸款已於2021年6月按面值償還，因此，我們不再確認相關的參與利息#美元。27.7100萬美元，其中包括$2.7百萬美元的實物支付利息。
2020年12月，我們賣出了一GB6.7百萬(美元)8.91,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000港元於轉讓時兑換成美元)，由我們於2017年12月發起，以面值計算的一筆第一按揭貸款的利息。與此次出售有關，我們將GB的剩餘未出資承諾19.1百萬(美元)25.3百萬美元，假設在轉賬時兑換成美元)。出售的參股權益從屬於我們剩餘的GB72.9百萬(美元)88.1假設兑換成美元)第一按揭貸款，並在我們的綜合資產負債表上作為有擔保借款入賬。
截至2022年12月31日止年度，參與出售的商業按揭貸款餘額減少$1.9由於外幣折算的未實現虧損而產生的百萬美元。有關整體頭寸應計違約利息的進一步討論，請參閲“附註4-商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”。2023年1月，貸款全部清償，包括迄今應計的所有合同利息和違約利息。進一步討論見“附註20--後續事件”。
下表詳細説明瞭我們合併資產負債表中包含的已出售參股金額(以千美元為單位)：
85
2022年12月31日2021年12月31日
以商業按揭貸款形式出售的參與權$25,130 $27,064 
售出的參賽作品總數$25,130 $27,064 
Note 13 – 應付賬款、應計費用和其他負債
下表詳細説明瞭我們的應付帳款、應計費用和其他負債的組成部分(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
根據衍生工具協議持有的抵押品$138,620 $21,420 
應計應付股息53,203 52,833 
應計應付利息23,943 16,166 
應付帳款和其他負債(1)
7,247 9,084 
CECL對未獲供資的承付款的一般津貼(2)
4,347 3,106 
總計$227,360 $102,609 
  ———————
(1)包括$1.1百萬美元和美元7.22022年12月31日和2021年12月31日持有的房地產資產負債表上的應付賬款和其他負債分別為百萬美元
(2)有關截至2022年12月31日和2021年12月31日的未撥資金承諾的一般CECL津貼的額外披露，請參閲“附註4-商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產淨額”。
Note 14 – 關聯方交易
管理協議
於二零零九年九月首次公開發售時，吾等與基金經理訂立管理協議(“管理協議”)，説明基金經理將提供的服務及其對該等服務的補償。經理負責管理我們的日常運營，受董事會的指導和監督。
根據管理協議的條款，管理人將獲得相當於1.5本公司股東權益(定義見管理協議)的每年%，按季度計算及支付(現金)欠款。
管理協議的期限自動續訂了連續一年制期限為2022年9月29日，並將在此後的每個週年紀念日自動續簽。管理協議可在到期時終止一年制只有在至少三分之二的獨立董事投贊成票的情況下，經理才有權延長任期，理由是(1)經理的表現不令人滿意，對ARI造成重大損害，或(2)經理確定應付給經理的管理費不公平，但經理有權通過接受至少三分之二獨立董事同意的雙方均可接受的管理費減少來防止基於不公平費用的終止。必須至少向經理提供任何此類終止的書面通知180在當時的現有期限屆滿前幾天，將向其支付相當於三乘以年度平均基本管理費之和24-緊接終止日期之前的一個月期間，自終止日期之前最近結束的財政季度結束時計算。
我們產生了大約$38.4百萬，$38.4百萬美元和美元39.8截至二零二二年、二零二二年、二零二一年及二零二零年十二月三十一日止年度，管理協議項下的基本管理費分別為百萬元。
除了基本管理費外，我們還負責償還經理代表我們支付的某些費用或經理向我們提供的某些服務。截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日，我們支付的費用總額為5.5百萬，$4.0百萬美元和美元4.5分別與基金經理根據管理協議代表吾等支付的若干開支的報銷有關。經理產生並由我們報銷的費用根據項目的性質反映在各自的綜合經營報表費用類別或我們的綜合資產負債表中。
在我們於2022年和2021年12月31日的綜合資產負債表上計入應付關聯方的金額約為$9.7百萬美元和美元9.8管理項下已發生但尚未支付的基本管理費分別為百萬美元
86
協議。
應收貸款
2015年6月，我們發起了一項20.0以2022年12月31日我們綜合資產負債表上記錄為房地產自有出售的物業的股權質押為抵押的100萬夾層貸款。夾層貸款從屬於(一)澳元。110.0百萬按揭貸款，由第三者發放；及(Ii)$24.5百萬高級夾層貸款，由經理的一家附屬公司發起。2021年5月24日，我們購買了美元24.5從附屬公司以面值獲得的100萬高級夾層貸款，並通過代替止贖的契據獲得了酒店的合法所有權。有關更多信息，請參閲“附註5-與自有房地產有關的資產和負債”。
2020年1月，我們出售了GB62.2百萬(美元)81.3假設換算為美元)夾層貸款和GB50.0百萬(美元)65.3假設兑換成美元)由英國倫敦的一家綜合用途物業擔保的高級抵押貸款向基金經理的關聯公司管理的基金的無資金承諾，該基金是由我們於2019年12月發起的。有關更多信息，請參閲“附註4--商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產淨額”。
於二零二零年第二季，我們將三項建築貸款的權益售予
經理。請參閲“附註4--商業抵押、次級貸款和其他貸款資產淨額”，以瞭解更多信息
與這些銷售相關的信息。
我們擁有三夾層貸款和商業抵押貸款由紐約曼哈頓目前在建的同一套超豪華住宅物業擔保。於二零二一年第三季，基金經理的一間聯屬公司管理的一輛汽車將其Junior Mezzanine B貸款頭寸轉讓予本公司，而就是次轉讓，物業的其中一名附屬資金提供者向該車輛支付相當於Junior Mezzanine B貸款頭寸的原始本金餘額的價格，而該車輛同意放棄Junior Mezzanine B貸款的應計利息。在2022年第三季度，我們對夾層貸款進行了再融資，併發起了一筆商業抵押貸款，作為整體資本重組的一部分。管理人附屬公司管理的實體所擔任的夾層職位已得到償還。有關更多信息，請參閲“附註4--商業按揭貸款、次級貸款和其他貸款資產淨額”。
在2022年第三季度，我們將GB293.4百萬(美元)327.7假設將與位於英國倫敦的綜合用途發展物業有關的未出資承諾兑換成美元)給基金經理的聯屬公司管理的實體。有關額外披露，請參閲“附註4-商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”。
定期貸款
2021年3月，基金經理的附屬公司阿波羅全球融資有限責任公司作為我們2028年定期貸款的八家安排者之一，獲得了0.2上百萬的安排費用。此外，基金經理的一家附屬公司管理的基金投資於$30.02028年定期貸款的100萬美元。
高級擔保票據
2021年6月，基金經理的附屬公司阿波羅全球證券有限責任公司作為我們2029年債券的八個初始購買者之一，獲得了$0.4首次購房者的折扣和佣金為數百萬美元。
意大利直接貸款結構
在2021年第四季度，我們將RMID是一家意大利封閉式另類投資基金(“AIF”)，由Apollo Investment Management Europe(盧森堡)S.A.R.L.管理，Apollo Investment Management Europe(盧森堡)S.A.R.L.是一家受監管的另類投資基金管理公司(“AIFM”)，是該基金經理的關聯公司。在截至2022年12月31日的年度內，AIF產生了$60,117應支付給AIFM的費用，記在我們綜合資產負債表的應付關聯方中。在截至2021年12月31日的年度內產生的費用是微不足道的。
Note 15 – 基於股份的支付
2009年9月23日，我們的董事會批准了Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.2009年股權激勵計劃(“2009 LTIP”)，2019年4月16日，我們的董事會批准了修訂後的Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.2019年股權激勵計劃(“2019 LTIP”，以及與2009年LTIP一起修訂和重述了2009年LTIP的“LTIP”)。在我們的股東於2019年6月12日於我們的2019年股東周年大會上批准2019年LTIP後，2009年LTIP下沒有或將不會授予額外的獎勵，所有根據2009 LTIP授予的未完成獎勵仍根據2009 LTIP中的條款有效。
87
2019年LTIP規定授予受限普通股、受限股票單位(“RSU”)和其他基於股權的獎勵，最高可達7,000,000我們普通股的股份。長期保險計劃由本公司董事會的薪酬委員會(“薪酬委員會”)管理，所有長期保險計劃下的撥款均須經薪酬委員會批准。
我們確認了基於股票的薪酬支出為#美元18.3百萬，$17.6百萬美元，以及$16.8在截至2022年12月31日、2021年和2020年12月31日的年度內，分別為與限制性股票和RSU歸屬相關的100萬美元。
下表彙總了截至2022年12月31日、2021年12月31日和2020年12月31日的年度內限制性普通股和RSU的授予、歸屬和沒收：
類型限制性股票RSU授予日期公允價值(百萬美元)
截至2019年12月31日未償還25,356 2,007,355 
授與82,235 1,446,155 $16.4 
既得(25,356)(962,518)不適用
沒收— (35,139)不適用
截至2020年12月31日未償還82,235 2,455,853 
授與45,185 1,323,487 $18.2 
既得(82,235)(1,136,525)不適用
詐騙罪— (44,874)不適用
截至2021年12月31日的未償還債務45,185 2,597,941 
授與49,434 1,541,135 $18.2 
既得(38,517)(1,260,456)不適用
沒收— (13,466)不適用
在2022年12月31日未償還56,102 2,865,154 

以下是截至2022年12月31日限制性股票和RSU歸屬日期的摘要: 
歸屬年度限制性股票RSU總獎項
202352,768 1,397,011 1,449,779 
20243,334 954,415 957,749 
2025— 513,728 513,728 
總計56,102 2,865,154 2,921,256 

截至2022年12月31日，我們的未確認補償費用約為$0.3百萬美元和美元34.1上表中分別列出了與授予限制性股票獎勵和RSU有關的100萬美元。
RSU交付
在截至2022年、2021年和2020年12月31日的年度內，我們實現了652,501, 553,008和508,968的普通股股份1,145,090, 953,397和877,262分別是既得的RSU。我們允許RSU參與者通過減少最初授予和授予的RSU的股份交割量來清償他們的納税義務。在參與者同意後，這一數額將導致向經理支付與這一納税義務相關的現金，並對我們合併的股東權益變動表上的額外實收資本進行相應調整。調整數為#美元。7.0百萬，$4.4百萬美元，以及$6.5截至2022年12月31日、2021年和2020年12月31日的年度分別為100萬美元。這一調整是與我們的股權激勵計劃相關的資本的減少，並在我們的綜合股東權益變動表中扣除與我們的股權激勵計劃相關的資本增加後列報。
Note 16 – 股東權益
我們的法定股本包括450,000,000普通股股份，$0.01每股面值和50,000,000優先股股份，$0.01每股面值。截至2022年12月31日，140,595,995普通股已發行和發行，以及6,770,393的股份7.25已發行和已發行的B-1系列優先股的百分比。
88
2021年7月15日，我們交換了所有6,770,393我們的流通股8.00固定至浮動系列B累計可贖回永久優先股百分比，面值$0.01每股(“B系列優先股”)，清算優先權為#美元25.00每股，適用於6,770,393的股份7.25%系列B-1優先股，面值$0.01每股(“B-1系列優先股”)，清算優先權為#美元25.00根據與B系列優先股的兩名現有持有者的交換協議，每股。
紅利。下表詳細説明瞭我們的分紅活動：
截至十二月三十一日止的年度：
宣佈的每股股息：202220212020
普通股$1.40$1.40$1.45
B系列優先股不適用1.002.00
B-1系列優先股1.810.90不適用
    
———————
(1)由於我們2022年的總分配沒有超過我們的收入和利潤，$0.1185在2022年第四季度宣佈的2023年1月分配中，
並支付給截至2022年12月31日登記在冊的普通股股東，將被視為2022年的分配，用於美國聯邦所得税目的。


普通股回購。在截至2020年12月31日的年度內，14,832,632以加權平均股價$回購的普通股8.61。曾經有過不是截至2022年12月31日和2021年12月31日止年度的普通股回購活動。截至2022年12月31日，172.2在我們的股票回購計劃下剩餘授權的百萬美元。
Note 17 – 承付款和或有事項
法律訴訟。我們可能會不時涉及日常業務過程中出現的各種索賠和法律訴訟。2018年6月28日，AmBase Corporation、第111 West 57 Street Manager Funding LLC和111 West第57 Investment LLC在紐約最高法院開始了現已被駁回的訴訟，標題為AmBase Corporation等人訴ACREFI Mortgage Lending，LLC等人(編號653251/2018年)。起訴書將(I)本公司的一家全資附屬公司(“附屬公司”)、(Ii)本公司及(Iii)由Apollo管理的若干基金列為被告，該等基金是針對紐約曼哈頓一幢住宅公寓大樓發展項目的夾層貸款的聯席貸款人。原告稱，被告故意幹擾原告與項目開發商的合資協議，被告協助和教唆項目開發商違反受託責任。原告聲稱損失了一美元。70.0百萬投資外加懲罰性賠償。被告的駁回動議於2019年10月23日獲得批准，法院於2019年11月8日作出判決，全部駁回申訴。原告提出上訴，雙方充分通報了上訴情況，然後原告撤銷了上訴，案件仍被駁回。
原告在2021年的另一起訴訟中修改了起訴書，第111 West 57th Investment LLC訴111W57 Mezz Investor LLC(編號655031/2017年)也在紐約最高法院(2021年4月訴訟)，將阿波羅全球管理公司、其子公司、本公司和阿波羅管理的某些基金列為被告。2021年4月的行動涉及重疊索賠和阿波羅行動涉及的同一公寓開發項目。我們認為這起訴訟中的索賠是沒有根據的，包括被駁回阿波羅行動所禁止的索賠。被告提交了駁回動議，該動議於2022年12月15日部分獲得批准，部分被駁回。法院駁回了對阿波羅全球管理公司和該公司的索賠。針對阿波羅實體的索賠仍在本案中，這些實體是夾層貸款的聯合貸款人，包括子公司。阿波羅將對剩餘索賠的決定提出上訴。目前還無法對可能的損失做出合理的估計。該公司認為這起訴訟中的索賠是沒有根據的。
貸款承諾。如“附註4--商業按揭貸款、次級貸款及其他貸款資產淨額”所述，截至2022年12月31日，我們有$1.04與我們的商業抵押貸款和次級貸款相關的10億美元的未到位資金承諾。資金的時間和數額是不確定的，因為這些承諾涉及建設成本、資本支出、租賃成本、利息和運輸成本等貸款。因此，未來融資的時間和金額取決於我們貸款標的資產的進展和表現。根據合同，我們的某些貸款人有義務隨着時間的推移為這些貸款承諾的可評級部分提供資金，而其他貸款人對未來的貸款融資義務有一定程度的自由裁量權。預計全部資金不足的承付款將超過剩餘的資金。3.6這些貸款的多年加權平均期限。
新冠肺炎。新冠肺炎疫情給全球經濟帶來了不確定性和混亂，包括對供應鏈的長期宏觀經濟影響、通脹和勞動力短缺。新冠肺炎大流行的最終影響，包括新冠肺炎變異、供應鏈中斷和
89
勞動力短缺、通脹上升和全球經濟利率上升可能會嚴重擾亂我們的業務運營，影響我們的財務業績。
截至2022年12月31日，我們的合併資產負債表中沒有記錄任何與新冠肺炎相關的或有事項。如果新冠肺炎繼續在全球經濟中造成混亂，我們的財務狀況、運營業績和現金流可能會繼續受到不利影響。有關新冠肺炎的進一步討論，請參閲“附註2-重要會計政策摘要”。
Note 18 – 金融工具的公允價值
下表列出了截至2022年12月31日和2021年12月31日，我們的綜合資產負債表中未按公允價值列賬的金融工具的賬面價值和估計公允價值(以千美元為單位)：
2022年12月31日2021年12月31日
 攜帶
價值		估計數
公允價值		攜帶
價值		估計數
公允價值
現金和現金等價物$222,030 $222,030 $343,106 $343,106 
商業抵押貸款，淨額8,121,109 8,083,410 7,012,312 6,945,038 
次級貸款和其他貸款資產，淨額(1)
560,881 558,740 844,948 725,906 
擔保債務安排，淨額(5,296,825)(5,296,825)(4,150,268)(4,150,268)
定期貸款，淨額(763,813)(731,709)(768,325)(782,995)
高級擔保票據，淨額(494,844)(400,950)(494,051)(489,175)
2022年筆記— — (343,117)(347,552)
2023年筆記(229,361)(225,366)(226,862)(231,150)
售出的參賽作品(25,130)(25,130)(27,064)(27,064)
———————
(1)包括證券化工具的次級風險保留權益，其估計公允價值接近其賬面價值。
為確定上述金融工具的估計公允價值，包括信貸假設在內的市場利率用於對合同現金流進行貼現。估計公允價值不一定反映我們處置金融工具時可變現的金額。使用不同的市場假設或估計方法可能會對估計公允價值金額產生重大影響。現金和現金等價物、可轉換優先票據、淨額、擔保債務安排淨額和定期貸款淨額的公允價值估計使用“附註3-公允價值披露”中定義的可觀察的I級投入來計量。上表所有其他金融工具的公允價值估計均採用重大估計或“附註3-公允價值披露”中定義的不可觀察的III級投入計量。
Note 19 – 每股淨收益
根據美國上市公司會計準則第260條，“每股收益”要求使用兩級法計算每一類普通股和參與證券所列所有期間的每股收益，就好像該期間的所有收益都已分配一樣。在兩級法下，在淨收益期間，首先對所有類別證券宣佈的股息減去淨收益，以獲得未分配收益。在淨虧損期間，只有在證券有權分享實體的收益和客觀可確定的分擔實體淨虧損的合同義務的情況下，參與證券上宣佈的股息的淨虧損才會減少。
剩餘的收益分配給普通股股東和參與證券，只要每個證券在收益中的份額，就像該期間的所有收益都已分配一樣。然後，每個總數除以適用的股票數量，得出每股基本收益。對於攤薄收益，分母包括所有普通股流通股和假設為攤薄的所有潛在普通股。分子會根據假設轉換這些潛在普通股所產生的任何收益或虧損的變化進行調整。
90
下表列出了截至2022年、2022年、2021年和2020年12月31日的年度普通股每股基本和稀釋後淨收益的計算(除每股數據外，以千美元為單位)： 
截至十二月三十一日止的年度：
202220212020
基本收入
淨收入$265,232 $223,515 $18,377 
減去：優先股息(12,272)(12,964)(13,540)
普通股股東可獲得的淨收入$252,960 $210,551 $4,837 
減去：參與證券的股息(4,132)(3,877)(3,431)
基本收入$248,828 $206,674 $1,406 
攤薄後收益
基本收入$248,828 $206,674 $1,406 
補充：參與證券的股息4,132 3,877 — 
新增：可轉換票據的利息支出25,385 35,020 — 
攤薄後收益$278,345 $245,571 $1,406 
股份數量：
基本加權平均普通股流通股140,534,635 139,869,244 148,004,385 
已發行普通股的稀釋加權平均股份165,504,660 168,402,515 148,004,385 
普通股股東應佔每股收益
基本信息$1.77 $1.48 $0.01 
稀釋$1.68 $1.46 $0.01 
對每股盈利的攤薄效應是採用“如果轉換”的方法釐定，即已發行可換股票據的利息開支加回攤薄每股盈利分子，而所有潛在攤薄股份則計入攤薄每股盈利分母。在過去幾年裏2022年12月31日和2021年12月31日, 22,314,191和28,533,271，分別與可換股票據有關的加權平均潛在可發行股份計入稀釋每股收益分母。對於截至2020年12月31日的年度, 28,533,271與可換股票據有關的加權平均潛在可發行股份不計入每股攤薄淨收益的計算，因為其影響是反攤薄的。請參閲“附註10-可轉換高級票據，淨額”以作進一步討論。
截至2022年12月31日的年度，2,655,833加權平均未歸屬RSU被計入每股攤薄淨收入的計算中，因為影響是攤薄的。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，2,456,409和2,030,467加權平均未歸屬RSU分別被排除在每股攤薄淨收入的計算中，因為其影響是反攤薄的。
Note 20 – 後續事件
在截至2022年12月31日的一年之後，發生了以下事件：
投資活動：我們資助了大約美元51.1100萬美元用於之前關閉的貸款。我們額外投資了$9.3萬元的建設和融資成本與我們的房地產相關，持有以供投資。
償還貸款：我們收到了大約$23.1來自償還貸款的百萬美元
其他貸款活動：我們收到了GB72.2百萬(美元)88.4假設兑換成美元)全額償還我們以英國倫敦一處寫字樓物業為抵押的其中一筆商業按揭貸款，包括迄今應計的所有違約利息。在償還的同時，我們不再將之前出售的次級利息作為擔保借款記錄在我們的綜合資產負債表上。
91
阿波羅商業房地產金融公司。
附表IV--房地產按揭貸款
截至2022年12月31日
(千美元)

描述貸款數量物業類型/位置
合同利率(1)
到期日(2)
定期付款本金
天平		攜帶
價值		本金金額：
按揭標的
犯法
本金或利息
商業按揭貸款個別>3%
貸款A零售業/英國6.7%Apr 2027僅限利息$455,732 $451,718 $— 
貸款B零售業/英國6.6%Oct 2026僅限利息394,878 391,805 — — 
貸款C醫療保健/東北8.1%Mar 2027僅限利息374,793 370,835 — 
貸款D混合用途/英國8.2%Jun 2025僅限利息306,366 304,655 — 
貸款E住宅/紐約市8.6%2024年9月僅限利息276,610 274,105 — 
貸款基金停車場/美國各地8.3%May 2026僅限利息271,141 270,199 — 
貸款G酒店/西班牙4.8%Aug 2024僅限利息334,224 334,224 — 
個別商業按揭貸款
第一按揭(3)
17酒店/各式各樣
4.8%-11.6%
2022-2027僅本金和利息/利息$1,745,133 $1,739,394 $98,246 
第一按揭(4)
10辦公室/各種
4.6%-11.0%
2022-2027僅限利息1,534,092 1,525,489 112,429 
第一按揭9住宅/各種
6.7%-8.3%
2023-2027僅本金和利息/利息805,304 801,237 
第一按揭3零售/各種
6.6%-8.5%
2023-2027僅限利息561,383 487,447 171,099 
第一按揭3混合用途/多種用途
7.9%-9.3%
2023-2027僅限利息255,196 255,154 
第一按揭1工業/瑞典
4.7%
May 2026僅限利息248,064 246,409 
第一按揭1醫療保健/英國
7.7%
Oct 2024本金和利息154,759 153,212 
第一按揭(5)
3其他/各種
4.4%-8.8%
2025 to 2028僅限利息542,586 538,074 
商業按揭貸款總額$8,260,261 $8,143,957 $381,774 
92
描述貸款數量物業類型/位置
合同利率(1)
到期日(2)
定期付款本金
天平		攜帶
價值		本金金額：
按揭標的
犯法
本金或利息
次級貸款和其他單獨的貸款資產
下屬
抵押貸款		3住宅/紐約市
0.0%-13.1%
Sep 2024僅本金和利息/利息$530,398 $462,198 $337,493 
其他出藉資產1醫療保健/多個美國9.6%Jun 2024僅限利息$51,097 $51,097 
下屬
抵押貸款		2酒店/各種美國酒店
10.4%-11.5%
2023-2025僅本金和利息/利息43,511 43,462 
下屬
抵押貸款		1辦公室/中西部11.0%Sep 2024僅限利息7,500 7,500 
次級貸款和其他貸款資產總額(6)
$632,506 $564,257 $337,493 
貸款總額(7)
$8,892,767 $8,708,214 $719,267 
中央公積金一般津貼(8)
(26,224)
賬面淨值$8,681,990 
———————
(1)假設所有浮動利率貸款自2022年12月31日起適用基準利率。
(2)假定所有延期選項均已行使。
(3)包括一筆截至2022年12月31日到期違約的貸款。
(4)包括一筆截至2022年12月31日到期違約並於2023年1月13日全額償還的貸款。
(5) 包括以寫字樓、工業和零售物業類型組合為抵押的貸款。
(6)須受約$的優先留置權的規限1.3十億美元。
(7)美國聯邦所得税的總成本為$8.8十億美元。
(8)不包括$4.32022年，CECL一般津貼中有100萬美元與商業抵押貸款、次級貸款和其他貸款資產的無資金承諾有關。

下表總結了我們的貸款組合在2022年至2021年期間賬面價值的變化(以千美元為單位)：

貸款賬面金額對賬2022年12月31日2021年12月31日
年初餘額$7,857,260 $6,496,977 
貸款資金3,624,661 3,334,062 
還貸(2,214,621)(1,881,211)
外幣折算損失(356,436)(93,241)
已實現投資損失(1)
(24,894)(20,767)
轉讓給擁有、持有以供出售的房地產(226,459)(45,289)
特定CECL津貼減少(2)
11,500 30,000 
CECL一般免税額減少(3)
7,364 4,514 
遞延費用(46,874)(42,911)
實收利息、攤銷費用及其他項目(4)
50,489 75,126 
年終結餘$8,681,990 $7,857,260 
———————

93
1)於截至2022年12月31日止年度內，本集團錄得已實現投資虧損，並撇銷先前記錄的特定CECL津貼，包括(I)A$17.9在出售相關物業後，以市區發展前物業作抵押的首筆按揭貸款100萬元；及(Ii)7.0100萬，與一家酒店物業擔保的第一筆抵押貸款有關，預計2023年第一季度將出現雙方同意取消抵押品贖回權。在截至2021年12月31日的年度內，我們錄得20.0百萬美元的投資實現虧損，反映了通過止贖契據獲得的酒店的公允價值與止贖時貸款的攤銷成本之間的差額，以及0.8出售我們在由混合用途物業擔保的次級貸款中的權益造成的百萬美元損失。
2)這一美元11.5在截至2022年12月31日的年度內減少的百萬美元包括：1)沖銷和註銷以前記錄的特定CECL津貼#美元53.0百萬美元和美元15.0分別為佛羅裏達州邁阿密和II的城市開發前第一抵押貸款100萬澳元10.0與紐約州布魯克林的一個多户開發項目相關的貸款上，之前記錄的特定CECL津貼的100萬筆逆轉。在截至2022年12月31日的年度內記錄的這些註銷和沖銷被具體的CECL津貼#美元抵銷。66.5記錄了與我們在紐約曼哈頓一處超豪華住宅物業的權益擔保的夾層貸款有關的100萬美元。這一美元30.0在截至2021年12月31日的年度內，我們的特定CECL津貼減少了100萬美元，其中包括：20.0位於紐約州布魯克林的一筆多户開發貸款的先前記錄的特定CECL津貼被百萬美元逆轉，原因是與接受津貼時相比，市場前景更有利，以及ii)a)$10.0先前記錄的特定CECL津貼的核銷，與一筆由華盛頓特區一家豪華酒店的權益擔保的夾層貸款的替代性止贖契據有關。
3) $4.3百萬美元和美元3.1分別截至2022年和2021年12月31日 本表不包括CECL一般津貼，因為它涉及資金不足的承付款，並已在我們的綜合資產負債表中作為負債入賬。
4)其他項目主要包括購買折扣或溢價、退場費和延期發起費用以及#美元。3.2百萬美元和美元1.42022年和2021年分別有100萬美元的成本回收收益。

94
第九項會計和財務披露方面的變更和分歧。
沒有。
95
第9A項。控制和程序。
信息披露控制和程序的評估
我們的管理層，包括我們的首席執行官和財務官，對我們的披露控制和程序(這一術語在《交易法》下的規則13a-15(E)和15d-15(E)中定義)的設計和運作的有效性進行了審查和評估，截至本年度報告Form 10-K所涵蓋的期間結束。根據審查和評估，我們的首席執行官和財務官得出結論，我們目前的披露控制和程序，如設計和實施的，是有效的。儘管如此，控制系統，無論設計和操作如何良好，都只能提供合理的保證，而不是絕對的保證，即它將檢測或發現我們公司在披露重大信息方面的失誤，否則我們的定期報告中必須列出這些信息。
管理層關於財務報告內部控制的報告
我們的管理層負責建立和維護對我們財務報告的充分內部控制。根據《交易法》頒佈的第13a-15(F)和15d-15(F)條規定，對財務報告的內部控制是指由我們的主要高管和財務官設計或在其監督下，由我們的董事會、管理層和其他人員實施的程序，以根據公認會計原則為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證，幷包括以下政策和程序：
•與保存合理、詳細、準確和公平地反映我們資產的交易和處置的記錄有關；
•提供合理的保證，確保交易被記錄為必要的，以便根據公認會計準則編制財務報表，並且我們的收入和支出僅根據我們管理層和董事的授權進行；以及
•就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權獲取、使用或處置我們的資產提供合理保證。
由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能會變得不充分，或者遵守政策或程序的程度可能會惡化。
我們的管理層評估了截至2022年12月31日我們對財務報告的內部控制的有效性。在進行這項評估時，我們的管理層使用了特雷德韋內部控制--綜合框架委員會贊助組織委員會(2013年)制定的標準。
根據其評估，我們的管理層認為，截至2022年12月31日，我們對財務報告的內部控制基於這些標準是有效的。在截至2022年12月31日的季度內，我們對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理地可能對其財務報告內部控制產生重大影響的變化。
我們的獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所發佈了一份關於我們財務報告內部控制有效性的認證報告。此報告顯示在第頁上第51至53條本年度報告的表格10-K。
項目9B。其他信息
沒有。

項目9C。披露妨礙檢查的外國司法管轄區。

不適用。
第三部分
項目10.董事、行政人員和公司治理
96
S-K規則第401項要求的有關我們的董事、高管和某些其他事項的信息通過參考我們將於2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的與我們的2021年年度股東大會有關的最終委託書(“委託書”)而包含在此。
S-K規則第405項要求的關於遵守交易所法案第16(A)條的信息通過參考2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的委託書併入本文。
S-K規則第406項要求的有關我們的商業行為和道德準則的信息通過參考2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的委託書併入本文。
S-K規則第407(C)(3)、(D)(4)和(D)(5)項所要求的與我們的公司治理有關的某些事項的信息，通過參考2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的委託書納入。
第11項.行政人員薪酬
S-K條例第402項和第407項(E)(4)和(E)(5)項要求的高管薪酬和其他薪酬相關事項的信息，通過參考2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的委託書納入本文。
第12項：某些實益所有人的擔保所有權和管理層及相關股東事項。
S-K法規第201(D)項和第403項所要求的有關我們證券的股權補償計劃信息和實益所有權的表格通過參考2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的委託書併入本文。
I項目13.某些關係和相關交易，以及董事的獨立性。
S-K規則第404項和第407(A)項所要求的與相關人、發起人和某些控制人的交易以及董事獨立性的信息，通過參考2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的委託書併入本文。
項目14.首席會計師費用和服務
附表14A第9(E)項要求的主要會計費用和服務以及審計委員會的預審政策和程序的信息，通過參考2022年12月31日後120天內提交給美國證券交易委員會的委託書納入本文。

第四部分
項目15.證物和財務報表附表
以下文件作為本年度報告的10-K表格的一部分提交：

(1)財務報表：
我們的綜合財務報表和相關附表，以及獨立的註冊公共會計
律師事務所的有關報告載於本年度報告的表格10-K第51至53頁，並在此併入
參考資料。見第8項。“財務報表及補充數據”，以獲取財務報表清單。

(2)財務報表附表：
附表四--截至2022年12月31日的房地產抵押貸款。

(三)展品檔案：


3.1 
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的修訂和重述條款，通過引用經修訂的註冊人表格S-11(註冊號333-160533)的附件3.1併入。
3.2
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的章程，通過引用註冊人表格S-4(註冊號333-210632)的附件3.3合併而成。
97
3.3 
補充條款指定阿波羅商業房地產金融公司的7.25%B-1系列累積可贖回永久優先股，清算優先權每股25美元，每股面值0.01美元，通過引用2021年7月20日提交的註冊人8-K表格的附件3.1(文件編號：001-34452)併入。
4.1 
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的樣本股票證書，通過引用註冊人表格S-11(註冊號333-160533)的附件4.1合併而成。
4.2  
註冊人與作為受託人的富國銀行協會之間的契約，日期為2014年3月17日，通過參考註冊人於2014年3月21日提交的8-K表格的附件4.1(文件編號：001-34452)而註冊成立。
4.3
第二份補充契約，日期為2017年8月21日，由註冊人與美國富國銀行協會作為受託人(包括2022年到期的4.75%可轉換優先票據的形式)，通過參考2017年8月21日提交的註冊人8-K表格的附件4.2(文件編號：001-34452)併入。
4.4
第三份補充契約，日期為2018年10月5日註冊人與美國富國銀行協會作為受託人(包括2023年到期的5.375%可轉換優先票據的形式)，通過參考2018年10月5日提交的註冊人8-K表格的附件4.2(文件編號：001-34452)合併。
4.5
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.作為發行人，ACREFI Operating，LLC，ARM Operating，LLC和ACREFI Mortgage LLC，LLC作為擔保人，Wells Fargo Bank，National Association作為受託人和票據抵押品代理(包括阿波羅商業房地產金融公司2029年到期的4.625%高級擔保票據的形式)的契約，通過參考2021年7月6日提交的註冊人8-K表格(文件編號：001-34452)的附件4.1合併而成。
4.6*
根據1934年《證券交易法》第12條登記的證券説明
10.1
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和ACREFI Management，LLC之間的管理協議，日期為2009年9月23日，通過引用2009年11月16日提交的註冊人10-Q表格的附件10.2(文件編號：001-34452)合併。
10.2
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和Apollo Global Management，LLC之間於2009年9月23日簽署的許可協議，通過參考2009年11月16日提交的註冊人10-Q表格附件10.3(文件編號：001-34452)合併而成。
10.3
阿波羅商業地產金融公司2009年股權激勵計劃，經修訂和重述，通過參考2017年3月3日提交的註冊人8-K表格(文件編號001-34452)的附件10.1併入。
10.4
限制性股票獎勵協議表格，參考註冊人表格S-11(註冊號333-160533)附件10.3併入。
10.5
限制性股票單位獎勵協議表，通過引用註冊人於2015年1月5日提交的8-K表格(文件編號001-34452)附件10.1併入。
10.6
由Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.的董事和高級管理人員簽訂的賠償協議表，通過參考註冊人表格S-11(註冊號333-160533)的附件10.6併入。
10.7
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和QH RE Asset Company LLC之間的登記權協議，日期為2015年9月18日，通過引用2015年9月23日提交的註冊人8-K表格(文件編號001-34452)的附件10.1合併而成。
10.8
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.和QH RE Asset Company LLC之間的登記權協議，日期為2015年9月18日，通過引用2015年9月23日提交的註冊人8-K表格(文件編號001-34452)的附件10.2合併而成。
10.9
修訂和重新啟動了阿波羅商業房地產金融公司2019年股權激勵計劃，通過參考2019年7月15日提交的註冊人表格S-8(文件編號333-232660)的附件4.3併入。
10.10
限制性股票單位獎勵協議表格，通過參考2019年7月15日提交的註冊人表格S-8(文件編號333-232660)的附件4.4併入。
98
10.11
限制性股票獎勵協議表格，參考2019年7月15日提交的註冊人表格S-8(文件編號333-232660)附件4.5併入。
10.12
信託契約，日期為2020年6月30日，由作為發行人的ARE Debt 2 PLC和作為受託人的美國銀行信託有限公司之間的信託契約，通過參考2020年7月7日提交的註冊人8-K表格的附件10.1(文件編號：001-34452)而註冊成立。
10.13
包含條款備忘錄，日期為2020年6月30日，由ARE Debt 2PLC、ACREFI B，LLC、ACREFI BN，LLC、美國銀行受託人有限公司、巴克萊銀行以及其中指定的其他各方(根據S-K法規第601(B)(10)條規則被省略)，通過引用2020年7月7日提交的註冊人8-K表格的附件10.2(文件編號：001-34452)併入。
10.14
Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.於2021年7月14日與Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.、QH RE Asset Company LLC和DIC Holding II LLC簽訂的關於Apollo Commercial Real Estate Finance，Inc.於2021年7月14日發行的B-1系列累積可贖回永久優先股的註冊權協議，通過引用2021年7月20日提交的註冊人8-K表格的附件10.1合併而成(文件編號001-34452)
21.1*
註冊人的子公司。
23.1*
德勤律師事務所同意。
24.1*
授權書(包括在簽名頁上)。
31.1*  
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條頒發首席執行幹事證書。
31.2*  
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302節頒發首席財務幹事證書。
32.1*  
根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》通過的《美國法典》第18編第906節第1350條對首席執行幹事和首席財務官的認證。
101.INS*  內聯XBRL實例文檔-實例文檔不顯示在交互數據文件中，因為其XBRL標記嵌入在內聯XBRL文檔中
101.SCH*  內聯XBRL分類擴展架構
101.CAL*  內聯XBRL分類擴展計算鏈接庫
101.DEF*  內聯XBRL分類擴展定義Linkbase
101.LAB*  內聯XBRL分類擴展標籤Linkbase
101.PRE*  內聯XBRL分類擴展演示文稿Linkbase
104*封面交互數據文件(嵌入內聯XBRL文檔)
*現提交本局。
99

項目16.表格10-K摘要
不適用。


簽名
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人已正式安排由正式授權的簽署人代表其簽署本報告。
阿波羅商業房地產金融公司。
2023年2月8日發信人：/s/斯圖爾特·A·羅斯坦
斯圖爾特·A·羅斯坦
總裁和首席執行官(首席執行官)
2023年2月8日發信人：/s/Anastasia Mironova
阿納斯塔西婭·米羅諾娃
首席財務官、財務主管、祕書(首席財務官和首席會計官)
授權委託書

以下簽名的每一人在此組成並任命Stuart A.Rothstein、Anastasia Mironova和Jessica L.Lomm以及他們中的每一人作為該人的真實和合法的事實代理人和代理人，具有充分的替代和再替代的權力，並以其任何和所有身份以其名義、地點和替代身份簽署本10-K表格及其任何和所有修正案，並將其連同證物和附表以及與此相關的其他文件提交證券交易委員會。授予上述代理律師和代理人，以及他們中的每一人充分的權力和授權，在該場所內和周圍進行每一項必要或適宜的行為和事情，盡其本人可能或可以親自進行的所有意圖和目的，在此批准並確認所有上述事實代理人和代理人，或他們中的任何一人，或他們的替代者或其替代者，可以合法地作出或導致根據本條例作出的任何事情。
根據1934年《證券交易法》的要求，本報告由以下人員以註冊人的身份在指定的日期簽署。






















100



2023年2月8日
發信人：
/s/斯圖爾特·A·羅斯坦
斯圖爾特·A·羅斯坦
總裁和首席執行官(首席執行官)
2023年2月8日
發信人：
/s/Anastasia Mironova
阿納斯塔西婭·米羅諾娃
首席財務官、財務主管、祕書(首席財務官和首席會計官)
2023年2月8日
發信人：
/s/Mark C.Biderman
馬克·C·比德曼
董事
2023年2月8日
發信人：
/s/帕梅拉·G·卡爾頓
帕梅拉·G·卡爾頓
董事
2023年2月8日
發信人：
/s/布倫娜·海瑟姆
布倫娜·海瑟姆
董事
2023年2月8日
發信人：
羅伯特·A·卡斯丁
羅伯特·A·卡斯丁
董事
2023年2月8日
發信人：
凱瑟琳·紐曼
凱瑟琳·紐曼
董事
2023年2月8日
發信人：
/s/Eric L.Press
埃裏克·L·普萊斯
董事
2023年2月8日
發信人：
斯科特·S·普林斯
斯科特·S·普林斯
董事
2023年2月8日
發信人：
邁克爾·E·薩爾瓦蒂
邁克爾·E·薩爾瓦蒂
董事
2023年2月8日
發信人：
/s/Carmencita N.M.Whonder
Carmencita N.M.Whonder
董事

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