美國 美國證券交易委員會 華盛頓特區，20549

表格 N-CSR

已註冊的股東報告經認證
管理投資公司

《投資公司法》文件編號： 811-23248

Ecofin可持續和社會影響定期基金 (註冊人的確切名稱見章程)

學院大道6363號，OVERLAND PARK，100A，KS 66211(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

布拉德利·亞當斯

黛安·博諾

學院大道6363號，OVERLAND PARK，KS 66211,100A套房(服務代理的名稱和地址)

913-981-1020

註冊人電話號碼， 包括區號

財政年度結束日期：11月30日

報告期日期：2022年11月30日

第一項：向股東報告。

(A)現附上致股東的報告。

年報|2022年11月30日

2022年年報

封閉式基金

Midstream focused

龜

管道和 能源基金公司 (紐約證券交易所代碼：TTP)

上游聚焦

龜

能源獨立基金公司 (紐約證券交易所代碼：NDP)

能源價值鏈

龜

電力和能源 基礎設施基金公司 (紐約證券交易所代碼：TPZ)

專注於多種戰略

Ecofin

可持續和 社會影響定期基金(紐約證券交易所代碼：TEAF)

Www.tortoiseecofin.com

從2021年1月1日起，根據美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)通過的法規，基金股東報告的紙質副本將不再郵寄，除非您明確要求 紙質報告副本。相反，這些報告將在Funds的 網站(www.tortoiseecofin.com)上提供，每次發佈報告時都會通過郵件通知您，併為您提供訪問該報告的網站鏈接。

如果您 已選擇以電子方式接收股東報告，則您不會受到此更改的影響，並且您不需要 採取任何操作。您可以通過聯繫您的金融中介機構(如經紀自營商或銀行)，或通過致電(866) 362-9331聯繫顧問，或通過發送電子郵件請求至info@tortoiseecofin.com，選擇隨時以電子方式接收基金的股東報告和其他通信。

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龜
提交給股東的2022年年度報告

這份綜合報告為 您提供了對我們涵蓋基本資產的資金的全面審查。

封閉式基金比較 1
致股東的信 2
TTP：基金焦點 6
新民主黨：基金焦點 9
TPZ：基金焦點 12
TEAF：基金焦點 15
財務報表 21
財務報表附註 44
獨立註冊會計師事務所報告 58
公司高級管理人員和董事 59
附加信息 61

TTP和TPZ分配策略

烏龜管道和能源基金公司(TTP)和烏龜電力和能源基礎設施基金公司(“TPZ”)依靠豁免救濟 允許他們在全年進行長期資本利得分配。TTP和TPZ經其董事會(“董事會”)批准後，均已通過管理分銷政策(以下簡稱“政策”)。年度分派 金額預計將下降至上一財年半年度每股平均資產淨值(“NAV”)的7%至10%。根據其政策，TTP每季度向其普通股股東分配固定金額的每股普通股，目前為0.59美元。TPZ每月向其普通股股東分配固定金額的每股普通股，目前為0.105美元。在2022年2月之前，每月的分發率為0.06美元。該等金額可由董事會酌情決定不時作出更改。儘管分佈水平與TTP和TPZ的性能無關，但TTP和TPZ預計隨着時間的推移，這種分佈將與其性能相關。除根據TTP及TPZ於整個歷年的表現而作出的非常分配外，預期每季度及每月向股東的分派將按董事會釐定的固定金額進行，並使TTP及TPZ能符合國內收入法所規定的分配 要求。董事會如認為有關行動符合TTP、TPZ及其各自股東的最佳利益，可修訂、暫停或終止政策而無須事先通知股東。例如, 如果該政策導致TTP或TPZ的資產縮水至被確定為對TTP或TPZ股東不利的水平，則董事會可能會採取此類行動。暫停或終止保單可能會造成交易折扣(如果TTP或TPZ的股票的交易淨值等於或高於資產淨值)、擴大現有的交易折扣、 或降低現有的溢價。您不應從分銷金額或TTP或TPZ分銷政策的條款中得出任何關於TTP或TPZ的投資業績的結論。TTP和TPZ中的每一個都估計它分配的收益超過了其收入和淨已實現資本收益；因此，您的分配的一部分可能是 資本回報。例如，當您在TTP或TPZ投資的部分或全部資金返還給您時，可能會發生資本返還 。資本分配的回報不一定反映TTP或TPZ的投資業績 ，不應與“收益”或“收入”混淆。報告的分配金額和來源 僅為估計數，不作納税申報之用。用於納税申報的實際金額和來源將取決於TTP和TPZ在其會計年度的投資經驗，可能會 根據税收法規而發生變化。TTP和TPZ將向您發送日曆年度的1099-DIV表格，其中將告訴您如何報告這些分配以用於聯邦所得税目的。

龜

2022年年報|2022年11月30日

封閉式基金比較

名稱/自動收款機 主要 焦點 結構 合計 投資 (百萬美元)(1) 投資組合 組合 按資產類型(1) 投資組合 組合 按結構劃分(1)
烏龜管道 &能源基金公司

紐約證券交易所：TTP
初始： 2011年10月		 北
美國人
管道
家公司		 受監管
投資
公司		 $93.5
烏龜能源
獨立性
基金公司

紐約證券交易所：NDP
開始時間：2012年7月		 北
美國人
石油和天然氣
製片人		 受監管
投資
公司		 $70.8
烏龜的力量
和能源
基礎設施
基金公司

紐約證券交易所：TPZ
起始日期： 2009年7月		 電源
&能源
基礎設施
公司
(固定收益
& 股權)		 受監管
投資
公司		 $123.4
Ecofin可持續
和社會影響
定期基金

紐約證券交易所：TEAF
開始時間：2019年3月		 基本要素
資產		 受監管
投資
公司		 $249.0

(1) As of 11/30/2022
(未經審計)
龜 1

龜
致封閉式基金股東的2022年年度報告

親愛的股東

事實證明，2022財年是一個動盪的環境 ，廣大市場面臨許多不利因素。不利因素包括對衰退的擔憂、不斷上升的通脹以及對更高利率的預期。能源板塊是一個異類，連續第二個財年表現積極。事實上，截至2022年12月31日，以烏龜北美管道指數為代表的中游SM，和更廣泛的能源，以標準普爾500能源精選板塊為代表® 該指數在過去兩個日曆年的表現好於標準普爾500指數。

可再生能源投資經歷了動盪的一年 由於各種因素，包括通貨膨脹、利率急劇上升、政治不確定性、中國的政策、經濟增長減速 以及烏克蘭戰爭看不到結束的跡象。其他不利因素包括圍繞美國立法激勵的不確定性、歐洲的暴利税、能源供應的安全、能源價格高企、設備和組件的可用性以及高昂的物流成本。然而，可再生能源部門在8月份隨着通脹削減法案(IRA)的通過而得到提振。

社會影響投資繼續取得進展 COVID後的封鎖。教育部門的情況喜憂參半。儘管該行業的債券發行量和麪值都有所下降，但按面值計算，2022年仍然是K-12特許學校和私立學校收入債券發行的第二大年。老年人住房和護理社區在本財年經歷了顯著的復甦，使入住率恢復到COVID之前的水平 。

能源和電力基礎設施

廣泛的能源板塊在本財年的回報率為74.9%。能源行業今年開局強勁，6月份因擔心經濟衰退迫在眉睫而與大盤一起拋售，但隨着投資者繼續轉向該行業，能源行業在財年結束時反彈。能源板塊在標準普爾500指數中的權重自2019年以來首次升至5%以上，原因是投資者尋求通脹保護，從增長偏差轉向偏向，俄羅斯和烏克蘭衝突使能源安全成為關注的焦點。對經濟衰退的潛在擔憂 被全球能源供應緊縮所抵消，因為需求在新冠肺炎後出現反彈。由於環境、社會和治理(ESG)承諾以及能源轉型而導致的全球投資不足，可能會在可預見的未來使全球庫存平衡非常緊張，這一動態呈現出更高的價格，但可能會像2022年那樣出現更大的波動性。

全球能源市場在整個2022年都充滿活力。石油輸出國組織(OPEC+)產量持續低於承諾產量，原因是石油和天然氣投資持續不足，並在2020年迅速關停生產。供應不足使市場對歐佩克實際閒置產能的評估變得更加複雜。閒置產能至關重要，因為它可以防止價格在市場發生外生事件時迅速上漲。10月初，隨着歐佩克+對經濟合作與發展組織(OECD)(即歐洲)疲軟的經濟狀況做出反應，原油市場收緊，每天減產200萬桶。另外，圍繞俄羅斯能源出口的制裁於2022年底生效，預計2023年將增加，原因是俄羅斯原油禁運高於60美元的價格上限。雖然俄羅斯原油在2022年的彈性強於預期，但產量預計將下降，和/或面臨更長的最終市場運輸時間。考慮到這些中斷， 重點仍然放在等式的供應端。在需求方面，全球庫存繼續受到消耗，遠低於5年來的平均水平。大宗商品的稀缺出現在全球需求應該得到提振的時候，因為中國在2023年重新開放了COVID的封鎖。中國的需求增長預計將在今年全年實現。

2022年是石油和天然氣領域連續第八年投資不足。隨着供應來源變得更加有限，短週期北美能源迎來了新的機遇。2022年，美國石油日產量突破12毫米桶，達到2020年4月以來的最高水平。能源信息機構(EIA)預測，2023年產量將增加0.3毫米/日至12.6毫米/日，高於2022年底的12.3毫米/日。雖然預計產量將同比增長，但這一變化明顯低於之前的預期。美國頁巖的資本密集度不斷上升，包括通脹材料和服務成本，導致運營商發佈的信息顯示，同比通脹率為10%-20%。美國最大的油田二疊紀盆地預計將成為產量增長的主要驅動力，主要綜合能源公司預計將把產量提高10%-25%。

過渡到天然氣，俄羅斯和烏克蘭的衝突為美國液化天然氣(LNG)提供了巨大的長期機遇。進入2022年，俄羅斯對歐洲的天然氣出口量為130億至150億立方英尺/天，佔歐盟天然氣供應量的35%至40%。2023年，我們預計俄羅斯的能源出口將進一步萎縮。隨着能源安全被放在更高的優先位置，加上天然氣庫存較低，歐洲一直在增加 進口美國液化天然氣。美國液化天然氣市場雖然年輕，但在七年多一點的時間裏從零市場份額增長到最大的出口市場。整個2022年，液化天然氣出口商簽訂了近6bcf/d的新合同，與歐洲和亞洲的交易對手簽署了15至25年的合同。市場等待着2023年的幾個最終投資決定(FID)，這些決定將使美國走上正軌，在本十年結束前將液化天然氣出口能力大致翻一番。我們預計2023年天然氣的結構將更加複雜，因為供應超過了需求，反常的温暖天氣減少了歐洲和北美的天然氣需求。一個短期利好是自由港液化天然氣預計將重新啟動，該項目自2022年下半年以來一直處於離線狀態。

中游能源板塊同期回報率為28.8%。投資者情緒伴隨着積極的散户流動，加上公司在公開市場回購股票。 除了建設性的技術設置外，我們相信中游可以對衝投資者當前面臨的許多風險。中游 板塊強勁的基本面、誘人的估值、在較高利率和通脹環境下的防禦性特徵、 以及自由現金流的改善應支持相對強於大盤的表現。

對經濟衰退的擔憂拖累了投資者在本財年下半年的心態。雖然在過去40年中出現了幾次衰退，但在過去40年中，能源需求增長了38年(2008年和2020年減少)。由於2020年經濟衰退期間採取的行動，我們相信能源行業，特別是中游行業，已經為應對另一場潛在的衰退做好了充分準備。全球能源仍然供不應求，我們認為行業資產負債表的狀況比2001年、2008年和2020年等以往的經濟衰退時期要好得多。2022年收益 超出預期，能源市場是收益加速增長的一個領域。

(未經審計)

2 龜

2022年年報|2022年11月30日

隨着2022年更多的流量通過管道系統 ，中游公司的現金流增加。通過減少債務、股票回購和增加分配，投資者的資本平衡回報故事仍在繼續。具體地説，去槓桿化繼續進行，因為公司的目標槓桿率在3.0x-4.0x 之間，在多年的槓桿率在4.0x-5.0x之間之後，分銷增長在2022年加速至7%，因為公司的目標是恢復到COVID之前的水平 ，股票回購加速，在第三季度回購了34億美元。資本的另一種用途是合併和收購(M&A)。大型能源基礎設施公司完成了對私人資產的幾筆增值補充性收購。這些資產在很大程度上是對現有資產的補充，使運營商能夠控制更多 中游活動的能源量。

隨着2022年通脹率飆升至40年來的最高水平，中游為投資者提供了通脹保護。管道通常簽訂有通脹保護的長期合同，不受受監管的關税自動扶梯的影響。此外，受監管液體管道的關税通常包括與生產者價格指數(PPI)保持一致的通脹自動扶梯。聯邦能源管理委員會(FERC)的指數化可能是現金流的重要驅動因素 ，明年夏天利率可能會上漲13%以上，2022年7月1日生效的利率將上漲8.7%。

利率在2022年大幅上升，因為美聯儲採取了更鷹派的方式，並開始提高聯邦基金利率。從歷史上看，中游能源在利率上升的環境中表現出強勁的 歷史回報。在2001年以來利率上升的15個時間段中，中游能源，以烏龜北美管道指數 為代表SM，平均回報率為7.7%，而標準普爾500指數的平均回報率為6.1%，以彭博巴克萊美國綜合債券指數為代表的債券回報率為-2.4%。

隨着能源供應短缺和全球出現能源安全擔憂，投資者被提醒能源基礎設施對日常生活是多麼重要。甚至在烏克蘭衝突之前，美國的液化天然氣貨物就在通過液化天然氣油輪迅速補充歐洲較低的天然氣儲存水平。液化石油氣(LPG) 出口到印度和中國，那裏的需求受到全球人口增長和生活水平提高的推動。 無論是液化天然氣、液化石油氣還是原油，美國能源基礎設施公司都簽署了長期合同 並一直在向世界各地出口能源。

在監管方面，今年又是喜憂參半的一年。8月份，愛爾蘭共和軍的通過旨在使整個能源價值鏈受益，併為能源基礎設施提供重大的脱碳機會。愛爾蘭共和軍為三個能源基礎設施脱碳機會提供激勵， 具體地説是碳捕獲和封存45Q税收抵免、氫氣生產税收抵免和對可再生天然氣的支持 。在愛爾蘭共和軍通過後，曼欽參議員的目標是通過擬議的能源獨立和2022年安全法來改革基礎設施。該法案最終未能通過，但可能會在2023年重新討論。允許改革是必要的。在馬塞盧斯盆地東北部，管道基礎設施受到限制。儘管有這種需要，但仍在建設中的一條主要管道是山谷管道(MVP)，在2022年上半年，美國第四巡迴上訴法院推翻了聯邦政府對關鍵森林穿越許可的批准。

對美國低成本天然氣的需求創造了對更多天然氣管道和液化天然氣出口終端的需求。看到MVP的挫折，各公司正在盡其所能避免建設新管道所帶來的繁文縟節。例如，一家公司宣佈，其管道擴建 將通過計劃安裝三個新的壓縮機站，將主線能力從2bcf/d提高到2.5bcf/d。 例如，增加壓縮站可以避免與建設新管道相關的一些詳盡的許可過程。

可持續的基礎設施

由於宏觀和部門層面的發展喜憂參半，本年度表現不穩定 。在高水平上，通脹、利率大幅上升、幾個國家的政治不確定性、中國的反腐敗政策、經濟增長減速以及烏克蘭戰爭看不到結束的跡象，都是強大的逆風。

在行業層面，圍繞美國激勵立法的不確定性、歐洲的暴利税、能源供應的安全、高能源價格、設備和部件的可用性 以及高昂的物流成本，都造成了全年的波動。

在這種背景下，週期性(包括汽車)和科技板塊的表現遜於大盤。然而，儘管面臨這些困難，但可再生能源行業表現出了其長期增長的韌性，表現優於大盤。美國公用事業板塊的表現好於歐洲同行，而公用事業板塊作為一個整體跑贏了大盤。

在這一時期接近尾聲時，美聯儲主席多少有些鴿派的言論支撐了股市，直至這一時期結束。

值得一提的是，本年度影響可持續基礎設施和能源過渡部門的以下主要事態發展。

《降低通貨膨脹法案》：年內通過的美國政府通脹削減法案包含了現已廢止的《重建更好法案》中的大部分清潔能源措施，幷包括了比我們預期的更多的國內製造業激勵措施。3690億美元的法案延長並 升級了風能和太陽能等技術的各種税收抵免，同時為綠色氫氣和獨立電池存儲等新興技術引入了新的税收抵免和激勵措施，這將大大有助於加快部署時間表。 愛爾蘭共和軍提供的製造抵免還應加快和擴大許多清潔技術價值鏈的外包， 從可再生能源和存儲到汽車和材料。在我們看來，它改變了整個能源轉型和可再生能源價值鏈的遊戲規則，因為它為該領域提供了10年的可見性。

我們預計，愛爾蘭共和軍將增加美國電力需求和脱碳電力需求的拐點，為一個十多年來需求增長有限的行業提供一個增長階段。我們預計可再生能源開發商將開始宣佈大量新項目，並通過利用更具吸引力的激勵措施來提高現有項目的價值。我們還預計將在美國建立更多的設備製造工廠。我們認為愛爾蘭共和軍的積極影響還沒有

(未經審計)
龜 3

完全融入了市場預期。我們預計，從2024年開始，隨着新工廠和運營資產開始上線，愛爾蘭共和軍的許多影響將從規劃階段轉移到收入和收益影響上。

政府幹預：在整個歐洲 和今年的大部分時間裏，政府可能幹預的不確定性令該行業承壓。其中許多擔憂圍繞着暴利税，這是一種政府幹預形式，沒收了公司因普遍較高的電價環境而獲得的利潤的一部分。這些被沒收的利潤隨後被重新分配，以支持面臨難以承受的高能源價格的消費者。

在這段時間結束時，我們終於對歐洲(英國、意大利和德國)的電價和暴利税有了更多的瞭解，結果比大多數國家 擔心的要好。這種清晰度將提供更高的前瞻性可見性和穩定性。

能源安全：在這一年裏，烏克蘭戰爭在軍事上和從俄羅斯到歐洲的天然氣供應波動方面都有所升級，這將天然氣價格推高到了新高。 2023年冬季天然氣供應仍然存在風險，軍事進一步升級的風險也很大。這些 影響的後果主要體現在歐盟區域經濟中，但隨着製造成本、遠期活動和對獲得能源密集型材料的擔憂變得更加嚴重，這些影響在歐洲以外產生了連鎖反應。

廢物轉化

回顧的這一年包括了幾項重要的政府和企業行動，以促進美國的可持續發展努力。最具影響力的事件是通過了《2022年降低通貨膨脹法案》。該法案包含一系列經濟激勵措施，以支持建造新的廢物轉化設施，以生產可再生天然氣、可再生柴油和可持續航空燃料。值得注意的是，目前可用於沼氣池等沼氣設施的投資 税收抵免，以及為生產可再生柴油和可持續航空燃料的設施提供多年燃料抵免的規定，預計將刺激該部門許多新設施的開發和建設。

同樣在聯邦層面，美國環保局更新了可再生燃料標準計劃的“既定”規則，該計劃鼓勵用可再生燃料取代化石燃料。為了促進穩定，環保局制定了從2023年到2025年的三年期間的規則，要求可再生燃料在總運輸燃料組合中的百分比繼續增長，從2023年的11.92%增加到2024年的12.55%，2025年增加到13.05%。在一個重大的新發展中，環保局還提出了e-RIN，以提供與由沼氣或生物燃料產生的電力驅動的電動汽車有關的信用。

在州一級，加州空氣資源委員會(CARB)舉行了公開研討會，討論可能對其低碳燃料標準計劃進行的修改。LCFS 計劃為加州生產沼氣或生物燃料用作運輸燃料的設施提供經濟效益。 當前的LCFS目標是到2030年將温室氣體排放量減少20%，而最近的研討會討論了將目標提高到25%、30%或35%。任何減排目標的提高都應該對LCFS燃料信用定價產生積極影響 。

另外，在廢物價值比部門，推動更循環經濟的動力來自尋求縮小範圍的企業3 其價值鏈供應商和合作夥伴的温室氣體排放。企業支持通常包括與回收設施簽訂採購合同，以提高包裝的回收含量，減少運輸排放，和/或降低整體碳強度。 這些多年採購合同預計將為2023年及以後的可持續性和回收工作提供有意義的支持，並有望鼓勵建設新設施，以支持採購 合同所需的生產。

社會影響

教育

2022年第四季度新發行的K-12特許學校和私立學校收入債券的公開債券市場規模降至8.1億美元，較2021年同期下降46%。 2022年全年，K-12特許學校債券發行量從203只降至148只，面值發行量從2021年的54億美元降至2022年的42億美元。K-12特許學校債券發行的市場放緩主要是2022年大部分時間利率環境上升的結果。1

與債券市場的萎縮形成對比的是，新的數據繼續 提供了關於大流行期間特許學校招生人數增長的規模和彈性的更多見解。主要受2020-2021學年增長的推動，特許學校的入學人數增加了7.08%，增加了236,742名學生。在同一時期，所有其他公立學校的招生人數下降了3.46%，減少了1,497,505名學生。儘管全國幾乎所有學校都重新開學面授，但在2021-2022學年，家庭選擇不再回到他們在疫情期間離開的地區公立學校。這些調查結果與8月份發佈的民意調查和分析相一致，調查和分析顯示，家長們要求高質量的學校選擇，當分配給他們的地區公立學校達不到他們的期望時，他們越來越多地用腳投票。2,3,4

2022年，特許學校在全國各州也取得了許多立法勝利。肯塔基州通過為特許學校制定永久資助機制，堵住了2017年法律中的一個關鍵漏洞。密蘇裏州頒佈了一項新法律，要求州教育部彌合學區和學區內特許學校之間存在的州和地方資金缺口，這一變化可能會使特許學校獲得的每位學生獲得的資金增加多達2500美元。最後，伊利諾伊州、新墨西哥州、佛羅裏達州、田納西州、科羅拉多州和其他州都通過了為特許學校提供額外設施資金的立法。5

隨着各州對家長日益增長的擇校需求做出迴應，滿足這些需求的學校設施的可用性已被證明是一個具有挑戰性的障礙。儘管發行量和票面價值都有所下降，但按票面價值計算，2022年仍然是K-12特許學校和私立學校收入債券發行的第二大年。1 雖然幾十年未見的利率環境和大量資金外流限制了大多數高收益市政債券基金，但對於Ecofin來説，它 導致了交易量和信貸的增加

(未經審計)
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2022年年報|2022年11月30日

全年的投資機會質量 。隨着經濟和教育挑戰的不斷髮展，Ecofin將繼續利用其對該行業長達數十年的承諾 為K-12特許學校和私立學校提供合適的融資選擇，同時尋求為我們的投資者提供 堅實的回報。

老年生活

老年住房和護理社區在2022年經歷了一年的強勁復甦。在2020年和2021年入住率下降後，在大流行期間失去的所有單位在2022年重新入住率，使入住率水平恢復到新冠肺炎之前的水平。6

2022年第三季度，營利性老年生活部門連續第五個季度實現入住率增長。據統計，全國範圍內獨立生活和輔助生活的入住率分別為84.7%和79.7%。自2022年第二季度以來，獨立生活的入住率增加了0.9%，輔助生活的入住率增加了1.1%。在更高的敏鋭度和基於需求的輔助生活環境中，康復略強一些；然而，獨立生活也緊隨其後。自2021年觸及低點以來，截至第三季度，獨立生活的入住率已恢復4.9%，輔助生活的入住率已恢復至5.0%。6

自疫情爆發以來，非營利性老年生活組織的情況比營利性組織要好得多。截至2022年第二季度，非營利性持續護理退休社區(CCRC)的使用率比營利性社區高出整整6%，並繼續受益於相同的運營順風。6

入住率的復甦受到兩年多建設開工放緩的推動，截至2022年第三季度，一級市場庫存增長創下2013年以來的最低水平。利率上升和建築成本上升應該會繼續推動未來幾個月的入住率。

從宏觀經濟的角度來看，老年人生活也不能倖免於通脹壓力和利潤率壓縮。為了轉嫁增加的成本，2022年整個行業都有顯著的 增長率。事實上，2022年第二季度的全國增長率是有記錄以來最高的。 獨立生活增長9.4%，輔助生活增長8.7%，記憶護理增長8.7%。根據與我們運營合作伙伴的交談， 居民及其家人一直支持這些提價，並沒有抵制。6 我們的許多運營合作伙伴預計2023年的年平均增長率將高於3%。此外，獨立的生活環境 比十年前更敏鋭了。對護理需求的增加應該有助於證明加息是合理的，並進一步使該行業免受未來潛在經濟衰退的影響。

從現在到2030年，嬰兒潮一代平均每天將滿65歲。7 在人口增加和新的老年生活庫存供應放緩的情況下，我們對老年生活行業反彈的能力保持信心，並隨着人口繼續老齡化而為即將到來的“銀色海嘯”做好準備。

總結思考

隨着能源行業持續的積極趨勢，我們堅持對該行業的積極長期前景。在愛爾蘭共和軍的幫助下，我們感到鼓舞，並希望在2023年之前改善可持續基礎設施和氣候行動投資的表現。我們投資於社會影響項目的機會一直在不斷擴大，以滿足希望為孩子提供更好教育選擇的父母的需求，並適應嬰兒潮一代人口的老齡化。

標普能源精選板塊® 指數 是標準普爾500指數的市值加權指數® 能源行業涉及能源產品開發或生產的指數公司。烏龜北美管道指數SM是指以美國和加拿大為註冊地的能源管道公司的浮動調整後的市值加權指數。烏龜MLP指數® 是能源母公司有限合夥企業的浮動調整後的市值加權指數。

烏龜指數是烏龜指數解決方案公司的獨家財產 ，該公司已與標準普爾Opco，LLC(標準普爾道瓊斯指數有限責任公司的子公司) 簽訂合同，計算和維護烏龜MLP指數® 和海龜北美管道指數SM( “索引”)。該指數並非由標普道瓊斯指數或其附屬公司或其第三方許可方(統稱為標普道瓊斯指數有限責任公司)贊助。標普道瓊斯指數對計算該指數時出現的任何錯誤或遺漏概不負責。“由標普道瓊斯指數計算”及其相關的風格化標記是標普道瓊斯指數的服務標記，並已獲得烏龜指數解決方案有限責任公司及其附屬公司的使用許可。標普(S&P)® 是標準普爾金融服務有限責任公司和道瓊斯的註冊商標® 是道瓊斯商標控股有限公司(“道瓊斯”)的註冊商標。

不可能直接投資於 指數。

引用的績效數據代表過去的績效； 過去的績效不能保證未來的結果。與任何其他股票一樣，總回報和市值會波動，因此投資在出售時的價值可能高於或低於其原始成本。

1 電子市政市場準入(https://emma.msrb.org/)和MuniOS(https://www.munios.com/)
2 根據報告，全國特許學校的招生人數在疫情早期有所增加後持平。Chalkbeat，2022年11月23日
3 改變路線：大流行期間公立學校招生人數發生了變化，2022年11月，全國公立特許學校聯盟，德魯·雅各布斯和黛比·文尼
4 《永不回頭：父母的教育情感分析》2022年8月。全國公共特許學校聯盟
5 2022年國家公共特許學校立法要點，2022年12月。託德·齊巴特，全國公立特許學校聯盟
6 尼奇
7 Census.gov
(未經審計)
龜 5

龜

管道和能源基金公司(TTP)

基金説明

烏龜管道和能源基金(TTP)尋求高水平的總回報，重點是支付給股東的當前分配。TTP主要投資於北美管道公司的股權證券，這些公司運輸天然氣、天然氣液體(NGL)、原油和成品油，其次投資於其他能源基礎設施公司。

基金業績

2022年，隨着更多的流量通過管道系統，中游公司的現金流增加。通過減少債務、股票回購和增加分配，投資者的資本平衡回報故事仍在繼續。具體地説，去槓桿化繼續進行，因為公司的目標槓桿率在3.0x-4.0x 之間，在多年的槓桿率在4.0x-5.0x之間之後，分銷增長在2022年加速至7%，因為公司的目標是恢復到COVID之前的水平 ，股票回購加速，在第三季度回購了34億美元。該基金本財年的基於市場和基於資產淨值的回報(包括分銷的再投資)分別為33.9%和34.7%。龜北美國管道指數SM同期回報率為28.8%。

2022財年摘要
按每股支付的分配(2022財年) $2.3600
按每股支付的分配(2022年第四季度) $0.5900
分發率(截至2022年11月30日) 8.3%
季度環比分配增加(減少) 0.0%
分配同比增長(減少) 59.5%
自2011年10月成立以來累計向股東支付的每股分紅 $17.2975(1)
基於市場的總回報 33.9%
基於資產淨值的總回報 34.7%
相對於資產淨值的溢價(折扣)(截至2022年11月30日) (17.7)%
(1) 每股分配未針對反向股票拆分的影響進行調整 。

有關基金分配政策的重要信息，請參閲 報告的內頁封面

該基金在適當的時候採用備兑買入策略，尋求在減少整體波動性的同時創造收入。在本財年沒有寫有擔保電話。

關鍵的 資產業績驅動因素
前五名貢獻者 公司類型
威廉姆斯公司 天然氣管道
Plains GP Holdings，L.P. 原油管道
金德摩根公司 天然氣管道
能量轉移LP 天然氣管道
Cheniere Energy Inc. 天然氣管道
排名墊底的 五個貢獻者 公司類型
ESS科技公司 其他
Equitrans Midstream公司 採集與處理
未來十年公司 天然氣管道
NextEra能源合作伙伴 多元化的基礎設施
克利爾韋能源公司 多元化的基礎設施

與基金回報不同，指數回報是扣除費用前的回報。

引用的績效數據代表過去的績效； 過去的績效不能保證未來的結果。與任何其他股票一樣，總回報和市值會波動，因此投資在出售時的價值可能高於或低於其原始成本。由於基金的持續管理，投資組合的構成可能會發生變化。對特定證券或行業的提及不應被解釋為基金或其顧問的建議。有關本財政季度末的投資組合權重，請參閲投資時間表。

(未經審計)
6 龜

2022年年報|2022年11月30日

龜

管道和能源基金公司(TTP)(續)

價值10,000美元與烏龜 管道和能源基金-市場(未經審計)

2012年11月30日至2022年11月30日

該圖表假設初始投資為10,000美元。 績效反映了實際免除的費用和運營費用。如果沒有此類豁免，總回報將會減少。 引用的業績數據代表過去的業績，不能保證未來的業績。投資回報和本金價值 會波動，當出售時，其價值可能會高於或低於其原始成本。截至最近月末的當前績效 可能低於或高於報價的績效，可致電866-362-9331獲取。業績假設資本收益和收入分配的再投資。業績並不反映股東將就基金分派或贖回基金股份而支付的税款的扣減。

截至2022年11月30日的年化回報率

一年制 3年制 5年期 10年期 《盜夢空間》以來(1)
烏龜管道和能源基金-NAV 34.73% -6.51% -7.23% -2.92% -1.56%
烏龜管道和能源基金-市場 33.85% -8.88% -8.96% -4.37% -3.68%
《烏龜北美管道索引》 28.78% 12.43% 8.67% 7.69% 10.85%
(1) 基金成立日期 為2011年10月26日。

基金結構和分配政策

該基金的結構符合受監管的投資公司(RIC)的資格，允許其將收入和賺取的資本利得轉嫁給股東，從而避免雙重徵税。 要符合RIC的資格，基金必須滿足特定的收入、多元化和分配要求。在收益方面，至少90%的基金毛收入必須來自股息、利息和資本利得。基金必須滿足季度多元化要求 ，包括要求至少50%的資產為現金、現金等價物或其他證券 ，其他證券的每個發行人不得超過總資產的5%。除政府證券或其他RIC外，總資產的25%不能投資於任何一家發行人。該基金還必須至少分配其投資公司收入的90%。RIC還必須遵守消費税規則，該規則要求RIC分配約98%的淨收入和淨資本收益，以避免4%的消費税。

基金採取了一項分銷政策，該政策 包含在本報告的封面內。綜上所述，該基金已採用受管分配政策(“MDP”)。 預計年度分派金額將在上一財政半年度期間每股平均資產淨值(“NAV”)的7%至10%之間。分配金額將上下重置，以提供一致的往績資產淨值回報 。根據MDP，分配金額通常將在2月 和8月重置，5月和11月分配金額不變。基金可以將其分配的一部分指定為資本利得，還可以在今年最後一個季度分配額外的資本利得，以滿足年度消費税分配 的要求。分派金額可由董事會酌情不時更改。

槓桿

與截至2022年第二季度的六個月相比，在截至2022年第四季度的六個月中，該基金的槓桿利用率減少了110萬美元，佔2022年11月30日總資產的21.1% 。年末，該基金符合適用的覆蓋率，50.6%的槓桿成本是固定的，加權平均期限為1.1年，槓桿加權平均年率為5.45%。這些利率將在未來因浮動利率的變化、基金信貸工具的使用以及槓桿到期或贖回而變化 。

有關關鍵會計政策、運營結果、槓桿和其他重要的 資金信息的更多詳細信息，請參閲財務報表和財務報表附註。

有關計算可分配現金流和分配給股東的更多信息，以及有關税收對分配的影響的討論，請訪問www.tortoiseecofin.com。

(未經審計)
龜 7

TTP關鍵財務數據 (未經審計的補充信息) (除非另有説明，否則美元金額以千為單位)

以下信息為非公認會計準則財務信息的補充，不包括所要求的財務披露(例如總費用比率)，應與完整的財務報表一起閲讀。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
選定的 財務信息
按普通股支付的分配 $831 $824 $1,314 $1,314 $1,314 $1,249
按每股普通股支付的分配 (2) 0.3700 0.3700 0.5900 0.5900 0.5900 0.5900
總資產 ，期末(3) 83,133 80,898 92,230 100,901 97,010 93,907
期間平均總資產 (3)(4) 86,656 84,993 86,730 96,706 96,086 93,079
槓桿(5) 20,557 18,143 20,143 20,943 21,343 19,843
槓桿 佔總資產的百分比 24.7% 22.4% 21.8% 20.8% 22.0% 21.1%
未扣除槓桿成本的運營費用淨額 (6) 1.62% 1.04% 1.00% 1.90% 1.05% 1.32%
淨額 未實現增值(折舊)，期末 (313) 1,003 11,927 20,208 17,286 19,117
淨資產 ，期末 62,043 62,289 71,653 79,443 75,181 73,509
期內平均淨資產 (7) 66,284 67,014 66,721 76,749 73,287 71,609
每股普通股淨資產值 (2) 27.70 27.96 32.16 35.66 33.75 34.73
每股普通股市值(2) 23.05 23.16 26.44 29.76 29.18 28.58
流通股 (千股) 2,239 2,228 2,228 2,228 2,228 2,116
(1) 第一季度是從12月到2月。第二季度是從3月到5月。第三季度是從6月到8月的 期間。第四季度是從9月到11月。
(2) 調整為反映2020年5月1日生效的1：4反向股票拆分。
(3) 包括優先票據和優先股的遞延發行和發行成本。
(4) 通過對每個期間內的月末數值求平均值來計算。
(5) 槓桿包括循環信貸安排下的優先票據、優先股和未償還借款。
(6) 按總資產的百分比計算。
(7) 按每個期間內每日淨資產的平均數計算。

8 龜

2022年年報|2022年11月30日

龜

能源獨立基金公司(NDP)

基金説明

烏龜能源獨立基金(NDP)尋求高水平的總回報，重點是支付給股東的當前分配。NDP主要投資於北美上游能源公司的股權證券，這些公司從事原油、凝析油、天然氣和天然氣液體的勘探和生產，這些石油和液體通常在北美的油氣田(包括頁巖油藏)中佔有重要地位。

基金業績

2022年是石油和天然氣領域連續第八年投資不足。隨着供應來源變得更加有限，短週期北美能源迎來了新的機遇。2022年，美國石油日產量突破12毫米桶，達到2020年4月以來的最高水平。能源信息機構(EIA)預測，2023年產量將增加0.3毫米/日至12.6毫米/日，高於2022年底的12.3毫米/日。雖然預計產量將同比增長，但這一變化明顯低於之前的預期。美國頁巖的資本密集度不斷上升，包括通脹材料和服務成本，導致運營商發佈的信息顯示，同比通脹率為10%-20%。美國最大的油田二疊紀盆地預計將成為產量增長的主要驅動力，主要綜合能源公司預計將把產量提高10%-25%。

過渡到天然氣，俄羅斯和烏克蘭的衝突為美國液化天然氣(LNG)提供了巨大的長期機遇。進入2022年，俄羅斯對歐洲的天然氣出口量為130億至150億立方英尺/天，佔歐盟天然氣供應量的35%至40%。2023年，我們預計俄羅斯的能源出口將進一步萎縮。隨着能源安全被放在更高的優先位置，加上天然氣庫存較低，歐洲越來越多地 進口美國液化天然氣。美國液化天然氣市場雖然年輕，但在七年多一點的時間裏從零市場份額增長到最大的出口市場。整個2022年，液化天然氣出口商簽訂了近6bcf/d的新合同，與歐洲和亞洲的交易對手簽署了15至25年的合同。

該基金本財政年度的基於市場和基於資產淨值的回報(包括分銷的再投資)分別為55.7%和62.6%。同期，標準普爾500能源精選板塊指數的回報率為74.9%。

2022財年摘要
按每股支付的分配(2022財年) $2.0800
按每股支付的分配(2022年第四季度) $0.5600
分發率(截至2022年11月30日) 6.9%
季度環比分配增加(減少) 0.0%
分配同比增長(減少) 80.6%
自2012年7月成立以來累計支付給股東的每股分配 $14.8125(1)
基於市場的總回報 55.7%
基於資產淨值的總回報 62.6%
相對於資產淨值的溢價(折扣)(截至2022年11月30日) (15.2)%
(1) 每股分配未針對反向股票拆分的影響進行調整 。

該基金在適當的時候採用備兑買入策略，尋求在減少整體波動性的同時創造收入。在本財年沒有寫有擔保電話。

關鍵資產表現驅動因素

前五名貢獻者 公司類型：
Cheniere 能源公司 天然氣管道
德文郡 能源公司 石油和天然氣生產
EQT公司 石油和天然氣生產
西方石油公司。 石油和天然氣生產
EOG Resources Inc. 油氣生產
排名墊底的 五個貢獻者 公司類型：
ESS Tech Inc. 其他
NextEra 能源公司 多樣化的基礎設施
下一個十年 公司 天然氣管道
清潔能源 能源燃料公司 其他
Darling 配料有限公司 其他

與基金回報不同，指數回報是扣除費用前的回報。

引用的績效數據代表過去的績效： 過去的績效不能保證未來的結果。與任何其他股票一樣，總回報和市值會波動，因此投資在出售時的價值可能高於或低於其原始成本。由於基金的持續管理，投資組合的構成可能會發生變化。對特定證券或行業的提及不應被解釋為基金或其顧問的建議。有關本財政季度末的投資組合權重，請參閲投資時間表。

(未經審計)
龜 9

龜

能源獨立基金公司(NDP)(續)

價值10,000美元與烏龜 能源獨立基金-市場(未經審計)

2012年11月30日至2022年11月30日

該圖表假設初始投資為10,000美元。 績效反映了實際免除的費用和運營費用。如果沒有此類豁免，總回報將會減少。 引用的業績數據代表過去的業績，不能保證未來的業績。投資回報和本金價值 會波動，當出售時，其價值可能會高於或低於其原始成本。截至最近月末的當前績效 可能低於或高於報價的績效，可致電866-362-9331獲取。業績假設資本收益和收入分配的再投資。業績並不反映股東將就基金分派或贖回基金股份而支付的税款的扣減。

截至2022年11月30日的年化回報率

一年制 3年制 5年期 10年期 《盜夢空間》以來(1)
烏龜能源獨立基金-NAV 62.58% 9.39% -10.16% -5.82% -5.90%
烏龜能源獨立基金-市場 55.70% 8.41% -12.41% -7.21% -7.81%
標準普爾500能源精選板塊指數 74.92% 22.87% 11.01% 6.46% 6.59%
(1) 基金成立日期為2012年7月26日。

基金結構和分配政策

該基金的結構符合受監管的投資公司(RIC)的資格，允許其將收入和賺取的資本利得轉嫁給股東，從而避免雙重徵税。 要符合RIC的資格，基金必須滿足特定的收入、多元化和分配要求。在收益方面，至少90%的基金毛收入必須來自股息、利息和資本利得。基金必須滿足季度多元化要求 ，包括要求至少50%的資產為現金、現金等價物或其他證券 ，其他證券的每個發行人不得超過總資產的5%。除政府證券或其他RIC外，總資產的25%不能投資於任何一家發行人。該基金還必須至少分配其投資公司收入的90%。RIC還必須遵守消費税規則，該規則要求RIC分配約98%的淨收入和淨資本收益，以避免4%的消費税。

基金採取了一項分銷政策，該政策 包含在本報告的封面內。綜上所述，該基金已採用受管分配政策(“MDP”)。 預計年度分派金額將在上一財政半年度期間每股平均資產淨值(“NAV”)的7%至10%之間。分配金額將向上和向下重置，以提供一致的往績資產淨值回報。 根據MDP，分配金額通常將在2月和8月重置，分配金額在 5月和11月不變。基金可以將其分配的一部分指定為資本利得，也可以在一年的最後一個季度分配額外的資本利得，以滿足年度消費税分配要求。分派金額可由董事會酌情不時更改 。

槓桿

與截至2022年第二季度的六個月相比，該基金在截至2022年第四季度的六個月中的槓桿率增加了10萬美元。該基金利用利率為5.24%、佔年末總資產5.2%的所有浮動利率槓桿 。在此期間，基金保持遵守其適用的保險比率。未來，隨着浮動利率的變化，該基金的槓桿利率將有所不同。

有關關鍵會計政策、運營結果、槓桿和其他重要的 資金信息的更多詳細信息，請參閲財務報表和財務報表附註。

有關計算可分配現金流和分配給股東的更多信息，以及有關税收對分配的影響的討論，請訪問www.tortoiseecofin.com。

(未經審計)
10 龜

2022年年報|2022年11月30日

NDP關鍵財務數據 (未經審計的補充信息) (除非另有説明，否則金額以千為單位)

以下信息為非公認會計準則財務信息的補充，不包括所要求的財務披露(例如總費用比率)，應與完整的財務報表一起閲讀。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
精選財務信息
按普通股支付的分配 $572 $572 $886 $886 $1,034 $982
按每股普通股支付的分配(2) 0.3100 0.3100 0.4800 0.4800 0.5600 0.5600
總資產，期末 43,973 51,135 62,500 75,288 72,928 71,059
期內平均總資產(3) 45,851 49,036 55,216 67,737 69,811 71,651
槓桿(4) 3,100 2,700 3,200 3,600 4,000 3,700
槓桿率佔總資產的百分比 7.0% 5.3% 5.1% 4.8% 5.5% 5.2%
未扣除槓桿成本的淨營業費用佔總資產的百分比 2.12% 1.27% 1.23% 1.46% 1.24% 1.34%
未實現淨額 升值(折舊)，期末 5,595 9,327 22,097 32,340 29,531 30,806
期末淨資產 40,604 46,398 58,650 71,407 67,884 67,067
期內平均淨資產(5) 42,801 46,787 51,521 64,733 63,623 67,687
每股普通股資產淨值(2) 22.00 25.13 31.77 38.68 36.77 38.24
普通股每股市值(2) 19.49 22.24 27.59 32.47 32.37 32.41
流通股(000股) 1,846 1,846 1,846 1,846 1,846 1,754
(1) 第一季度是從12月到2月。第二季度是從3月到5月。第三季度是從6月到8月的 期間。第四季度是從9月到11月。
(2) 調整為反映2020年5月1日生效的8股1股反向拆分。
(3) 通過對每個期間內的月末數值求平均值來計算。
(4) 槓桿由循環信貸安排下的未償還借款組成。
(5) 按每個期間內每日淨資產的平均數計算。

龜 11

龜

電力和能源基礎設施基金公司(TPZ)

基金説明

烏龜電力和能源基礎設施基金(TPZ)尋求為股東提供高水平的當期收入，次要目標是資本增值。TPZ尋求主要投資於電力和能源基礎設施公司的固定收益和派息股權證券，這些公司在整個經濟週期中提供穩定和防禦性的特徵。

基金業績

2022年，隨着更多的流量通過管道系統，中游公司的現金流增加。通過減少債務、股票回購和增加分配，投資者的資本平衡回報故事仍在繼續。具體地説，去槓桿化繼續進行，因為公司的目標槓桿率在3.0x-4.0x 之間，在多年的槓桿率在4.0x-5.0x之間之後，分銷增長在2022年加速至7%，因為公司的目標是恢復到COVID之前的水平 ，股票回購加速，在第三季度回購了34億美元。公用事業板塊的表現好於大盤，提振了電力公司。該基金本財政年度的基於市場和基於資產淨值的回報(包括分配的再投資) 分別為14.9%和14.4%。相比之下，TPZ基準綜合指數*在同一時期的回報率為-1.7%。在總回報的基礎上，該基金持有的股票表現優於本財年的固定收益資產。

2022財年摘要
按每股支付的分配(2022財年) $1.1700
按股支付的月度分配 $0.1050
分發率(截至2022年11月30日) 9.2%
季度環比分配增加(減少) 0.0%
分配同比增長(減少) 75.0%
自2009年7月成立以來累計分配給股東 $19.6350
基於市場的總回報 14.9%
基於資產淨值的總回報 14.4%
相對於資產淨值的溢價(折扣)(截至2022年11月30日) (14.0)%
* TPZ基準綜合指數包括美銀美林美國能源指數(CIEN)、美銀美林美國電力指數(CUEL)和海龜MLP指數® (TMLP)。它由電力和能源基礎設施領域的公司發行的70%固定收益證券和30%股權證券組成。

有關基金分配政策的重要信息，請參閲 報告的內頁封面。

關鍵的 資產業績驅動因素
前五名貢獻者 公司類型：
能量轉移LP 天然氣管道
MPLX LP 精煉 產品管道
西部中游合夥人有限責任公司 正在收集和 處理
Plains GP Holdings，L.P. 原油管道
DCP中流LP 天然氣管道
排名墊底的 五個貢獻者 公司類型：
新紀元能源。 電源
安橋 原油管道
ONEOK，Inc. 天然氣管道
七葉樹合夥公司 精煉 產品管道
落基山脈快速管道有限責任公司 天然氣管道

與基金回報不同，指數回報是扣除費用前的回報。

引用的績效數據代表過去的績效； 過去的績效不能保證未來的結果。與任何其他股票一樣，總回報和市值會波動，因此投資在出售時的價值可能高於或低於其原始成本。由於基金的持續管理，投資組合的構成可能會發生變化。對特定證券或行業的提及不應被解釋為基金或其顧問的建議。有關本財政季度末的投資組合權重，請參閲投資時間表。

(未經審計)
12 龜

2022年年報|2022年11月30日

龜

電力和能源基礎設施基金公司(TPZ)(續)

價值10,000美元與烏龜 電力和能源基礎設施基金-市場(未經審計)

2012年11月30日至2022年11月30日

該圖表假設初始投資為10,000美元。 績效反映了實際免除的費用和運營費用。如果沒有此類豁免，總回報將會減少。 引用的業績數據代表過去的業績，不能保證未來的業績。投資回報和本金價值 會波動，當出售時，其價值可能會高於或低於其原始成本。截至最近月末的當前績效 可能低於或高於報價的績效，可致電866-362-9331獲取。業績假設資本收益和收入分配的再投資。業績並不反映股東將就基金分派或贖回基金股份而支付的税款的扣減。

截至2022年11月30日的年化回報率

一年制 3年制 5年期 10年期 《盜夢空間》以來(2)
烏龜電力和能源基礎設施基金 -資產淨值 14.37% 4.18% 2.00% 2.53% 5.83%
烏龜電力和能源基礎設施基金- 市場 14.87% 3.40% 0.31% 1.58% 4.64%
TPZ基準複合材料(1) -1.69% 3.71% 3.56% 3.14% 5.81%
(1) TPZ基準綜合指數包括美銀美林美國能源指數(CIEN)、美銀美林美國電力指數(CUEL)和海龜MLP指數® (TMLP)。
(2) 基金的成立日期為2009年7月29日。

基金結構和分配政策

該基金的結構符合受監管的投資公司(RIC)的資格，允許其將收入和賺取的資本利得轉嫁給股東，從而避免雙重徵税。 要符合RIC的資格，基金必須滿足特定的收入、多元化和分配要求。在收益方面，基金毛收入的90%以上必須來自股息、利息和資本利得。基金必須滿足季度多元化要求 ，包括要求至少50%的資產為現金、現金等價物或其他證券 ，其他證券的每個發行人不得超過總資產的5%。除政府證券或其他RIC外，總資產的25%不能投資於任何一家發行人。該基金還必須至少分配其投資公司收入的90%。RIC還必須遵守消費税規則，該規則要求RIC分配約98%的淨收入和淨資本收益，以避免4%的消費税。

基金採取了一項分銷政策，該政策 包含在本報告的封面內。綜上所述，該基金已採用受管分配政策(“MDP”)。 預計年度分派金額將在上一財政半年度期間每股平均資產淨值(“NAV”)的7%至10%之間。分配金額將上下重置，以提供一致的往績資產淨值回報 。根據MDP，分配金額通常將在2月 和8月重置，5月和11月分配金額不變。基金可以將其分配的一部分指定為資本利得，還可以在今年最後一個季度分配額外的資本利得，以滿足年度消費税分配 的要求。分派金額可由董事會酌情不時更改。

槓桿

與截至2022年第二季度的六個月相比，該基金在截至2022年第四季度的六個月中的槓桿率增加了30萬美元，佔2022年11月30日總資產的20.8% 。在本報告所述期間，基金保持遵守其適用的覆蓋率。年末，92.7%的槓桿成本是固定的，加權平均期限為1.1年，槓桿加權平均年率為3.47%。由於浮動利率的變化，這些利率在未來將有所不同。

有關關鍵會計政策、運營結果、槓桿和其他重要的 資金信息的更多詳細信息，請參閲財務報表和財務報表附註。

有關計算可分配現金流和分配給股東的更多信息，以及有關税收對分配的影響的討論，請訪問www.tortoiseecofin.com。

(未經審計)
龜 13

TPZ關鍵財務數據 (未經審計的補充信息) (除非另有説明，否則美元金額以千為單位)

以下信息為非公認會計準則財務信息的補充，不包括所要求的財務披露(例如總費用比率)，應與完整的財務報表一起閲讀。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
精選財務信息
按普通股支付的分配 $1,050 $1,175 $1,468 $2,056 $2,056 $2,021
按每股普通股支付的分配 0.1600 0.1800 0.2250 0.3150 0.3150 0.3150
總資產，期末 124,958 123,000 128,994 132,902 128,405 124,715
期內平均總資產(2) 127,825 125,633 126,282 131,028 127,458 125,149
槓桿(3) 24,000 24,000 24,000 25,600 25,800 25,900
槓桿率佔總資產的百分比 19.2% 19.5% 18.6% 19.3% 20.1% 20.8%
未扣除槓桿成本的營業費用佔總資產的百分比 1.32% 1.35% 1.30% 1.19% 1.37% 1.65%
未實現淨增值(折舊)，期末 3,749 2,356 10,439 14,292 11,392 12,878
期末淨資產 100,388 98,462 104,493 106,782 102,077 98,245
期內平均淨資產(4) 103,705 103,148 101,888 105,651 99,912 98,208
每股普通股資產淨值 15.38 15.09 16.01 16.36 15.64 15.85
普通股每股市值 13.00 12.92 14.08 14.15 13.66 13.63
流通股(000股) 6,526 6,526 6,526 6,526 6,526 6,200
(1) 第一季度是從12月到2月。第二季度是從3月到5月。第三季度是從6月到8月的 期間。第四季度是從9月到11月。
(2) 通過對每個期間內的月末數值求平均值來計算。
(3) 槓桿由循環信貸安排下的未償還借款組成。
(4) 按每個期間內每日淨資產的平均數計算。

14 龜

2022年年報|2022年11月30日

Ecofin
可持續和社會影響長期基金(TEAF)

基金説明

生態金融可持續和社會影響長期基金(TEAF)尋求提供高水平的總回報，重點放在當前的分配上。TEAF為投資者提供了對對客户和社區產生影響的基本資產的公共投資和直接投資的組合。

基金業績

TEAF在2022財年產生了略微積極的資產淨值表現 。能源基礎設施公司在此期間的表現非常好，這是受到對能源安全和建設性大宗商品市場的日益關注的推動。上市的可持續基礎設施公司面臨一些不利因素，因為通脹壓力和監管機構對此的迴應給可再生能源開發商和受監管的公用事業公司帶來了不確定性。私營可持續基礎設施投資面臨與上市可持續基礎設施公司相同的一些逆風，但考慮到市場狀況，總體上經受住了這些逆風。社會影響投資表現強勁，因為行業基本面繼續強勁復甦 與Covid相關的逆風。

展望2023年，我們繼續對TEAF投資組合中的基礎資產持建設性的前景 。我們預計，作為TEAF最大配置的上市可持續股票， 將不得不繼續應對艱難的環境，主要是受通脹及其對利益相關者的影響。儘管存在通貨膨脹的背景，但全球仍將重點放在脱碳發電和工業活動上，這應該會為這些公司提供重大機會，並推動該行業強勁的風險調整後的股本回報。能源基礎設施 進入2023年，股市處於有利地位，因為全球對能源安全的關注迫使大型發達經濟體重新將重點 放在國內能源供應上。雖然對能源安全的重新關注讓投資者對新的資本項目略有放心，但我們仍預計資本將返還給投資者，以推動股本回報。最後，TEAF的社會影響資產在疫情後表現非常好，我們預計隨着新的投資機會的增加，這種表現將繼續下去。 我們在將投資組合過渡到60%的直接投資的目標配置方面繼續取得進展。截至2022年11月30日，TEAF的直接投資承諾總額約為1.13億美元，約佔投資組合的45%。以美元計算，由於私人能源投資的清算，自2021財年結束以來，這一數字略有下降。私人社會投資和可持續投資今年略有上升。

上市能源基礎設施

● 在2022財年，上市的能源基礎設施股票是TEAF投資組合中表現最強勁的驅動力，這是連續第二年。
● 期內股票表現強勁，是由於能源安全再度升值，以及隨着時間的推移需要能源基礎設施投資，以及大宗商品價格在今年大部分時間持續走強。
● 能源安全是歐洲天然氣市場特別關注的問題，因為俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭突顯了歐洲大陸對俄羅斯天然氣的依賴，以滿足能源需求，導致極端的天然氣價格，隨着各國爭奪水運液化天然氣，這種價格已經蔓延到世界各地。
● 有紀律的資本支出、交易量增加和建設性的大宗商品定價繼續建立起人們對能源基礎設施公司收益穩定的信心，我們預計這種環境將繼續支持估值直到2023年。

上市的可持續基礎設施

● 由於宏觀和部門層面的發展喜憂參半，這一年的情況很不穩定。在高水平上，通脹、利率急劇上升、幾個國家的政治不確定性、中國的扶貧政策、經濟增長減速以及烏克蘭戰爭看不到結束的跡象，都是強大的逆風。股市也做出了相應的反應，以超過11%的跌幅收盤。(MSCI ACWI，美元)。
● 在行業層面，圍繞美國激勵立法的不確定性、歐洲的暴利税、能源供應的安全、高能源價格、設備和零部件的可用性以及高昂的物流成本，都造成了全年的波動。在這段時期結束時，我們終於對歐洲的電價和暴利税有了更多的瞭解，結果比大多數國家擔心的要好得多。
● 在這種宏觀背景下，週期性板塊和科技板塊的表現遜於大盤。然而，儘管面臨這些困難，但可再生能源行業表現出了其長期增長韌性，表現優於大盤。美國公用事業股表現好於歐洲公用事業股，而公用事業股整體表現好於大盤。
(未經審計)
龜 15

Ecofin
可持續和社會影響定期基金(TEAF)(續)
● 在這種背景下，TEAF的可持續基礎設施袖子相對困難。然而，在第三季度接近尾聲時，該公司普遍強勁的第三季度收益，再加上歐洲能源政策框架的明朗，提振了市場人氣。
● 在政策方面，這段時間見證了美國重要的新氣候立法--《降低通貨膨脹法案》(IRA)的通過。愛爾蘭共和軍對整個能源轉型和可再生能源價值鏈來説是一個積極的遊戲規則改變者，因為它為該行業提供了10年的可見度，並將税收優惠擴大到儲存、核能、綠色氫氣，為可再生能源公司提供了大量價值創造機會。
● 電價繼續上漲，尤其是在歐洲，那裏的政府準備切斷俄羅斯的天然氣供應，並實行天然氣配給。這些較高的電價提高了持有未平倉或滾動對衝的公司的現金流。開發商還報告稱，由於可再生能源比火電便宜得多，買家希望具有可預測性，因此設定了更高的長期電價。
● 烏克蘭戰爭及其深遠後果繼續給經濟和市場帶來重大風險。利率一直在上升，以對抗大幅上升的通脹--同樣的通脹應該會通過直接調整監管機構的薪酬和/或更高的能源大宗商品價格，讓投資組合中的公司受益。如果不對市場估值造成嚴重破壞，就不會迎來這個更高利率的時代。
● 目前的環境也標誌着能源優先事項和政策的重大轉折點，以及各國和公司對能源轉型的不斷深化的承諾。除了近期的宏觀風險，能源轉型和可再生能源領域應該會出現高於市場平均水平的特殊增長機會，這得益於美國《通脹削減法案》(IRA)的推動，以及隨着烏克蘭危機加倍努力實現能源安全、減少總體天然氣消費和脱碳，人們的緊迫感日益增強。
● 展望未來，歐洲政府幹預的明確性最終將為能源轉型和可再生能源領域提供更高的前瞻性可見性和穩定性。
● 最後，交通基礎設施(收費公路和航空)的流量和收益在COVID之後的復甦強於許多人的預期，預計交易活動將繼續，同時上市估值相對於私募市場的交易有很大折扣。
● 總而言之，我們對所列出的可持續基礎設施領域進入2023年的根本驅動因素持積極態度。

社會影響

● 在此期間，TEAF完成了對社會影響組合的六項直接投資。
● 2022年3月和2022年6月，TEAF完成了對Vonore Fibre Products，LLC的債務投資，這是一個位于田納西州Vonore的可持續包裝項目。該設施以前被用作生物燃料示範點，將被重新用於生產可生物降解的紙和模塑纖維包裝產品，這些產品來自當地來源的高產保護性作物和農業生物質。
● 2022年5月，TEAF完成了對JW Living的債務投資。JW Living正在大西洋城外的第三社區Smithville的Smithville建設一個名為Arbor Village的新老年居住社區，名為Arbor Village(“Arbor Village”)，以滿足該地區對老年人護理服務不足的需求。該項目由JW Living 開發，並將由Windsor Healthcare管理，這兩家公司在該地區的熟練護理和老年住房方面都擁有豐富的經驗 。建成後，該設施將包括130個輔助生活和記憶護理單元。與借款人的股權和優先債務相結合，這筆投資將用於建設和擴大運營。雖然投資的結構包括項目所有資產的安全，但它還得到了具有可觀淨值和流動性的開發商負責人的個人和公司擔保的額外支持。
(未經審計)
16 龜

2022年年報|2022年11月30日
Ecofin
可持續和社會影響定期基金(TEAF)(續)
● 2022年7月，TEAF完成了對鳳凰現代的債務投資。New Learning Ventures是一所位於亞利桑那州鳳凰城的特許學校，目前教育K-8學生。自2020學年開始運營以來，鳳凰現代的使命是重新想象學習，讓孩子們能夠在現代世界中茁壯成長。 教學方法從單一年齡課堂、標準化課程和固定成績的模式 轉向創業型、親力親為、技術驅動的教育環境，同時仍滿足所有學生測試 的要求。該學校位於鳳凰城市中心附近，該地區有資格參加免費和減價午餐計劃的學生非常集中-這一羣體在傳統學校環境中歷來難以取得成功。 鳳凰現代的方法旨在提高這些學生的表現，幫助他們擺脱 循環貧困。這筆優先債務投資將使學校能夠獲得現有設施，並通過對三樓的擴建和翻新來進一步擴大其容量。這一擴建將使菲尼克斯現代學院從目前的135名學生增加到210名學生。
● 2022年8月，TEAF完成了對Academy emir Charge School的債務投資，這是一所新的Start特許學校，位於佛羅裏達州奧蘭多附近的冠軍門，希望複製其已在邁阿密-戴德地區運營的已成功的項目，這些項目為3,300名學生提供服務。當地學區/授權機構要求該學校將其項目帶到奧西奧拉縣，以服務於快速增長的人口，並幫助緩解該地區學校過度擁擠的狀況。 新學校將從2023-24學年開始，最初提供K-5年級，可容納600名學生。Academy emir的 計劃將反映其現有六所學校基於STEM的成功課程，這些學校自2016年以來都獲得了佛羅裏達州字母A或B級。這筆投資將用於提供高級擔保債券融資，使Academy emir 能夠獲得土地並開始建設一所K-5學校。這塊土地足夠大，可以在未來建造一座6-8級的額外 建築，但不屬於本項目的範圍。這是三場預定抽籤中的第一場。
● 2022年9月，TEAF完成了對Telra Institute的債務投資，Telra Institute是一所位於北卡羅來納州夏洛特市的特許學校，提供一種獨特的開放式招生特許學校模式，重點關注表現優異的資優學生。這所學校於2021年秋季開學，提供K-3年級的臨時空間，目前已滿負荷招生，有400多名學生在等待入學。這所學校由一支強大、經驗豐富的教育工作者和社區領袖團隊運營。 學校最初的計劃是搬進為K-5年級服務的新設施，着眼於在不久的將來擴大到為 K-8年級服務。然而，由於招生人數超出了預期和預測，Telra得以 比預期更早地獲得批准，擴大服務於較高年級。這筆投資是對該學校的第五筆投資，由優先擔保債券組成。新的資金將用於擴建三樓，如上所述，這將允許 比原計劃更早地增加6-8級。

私營能源基礎設施

● 考慮到天然氣的地緣政治格局以及國內供應和全球市場之間的有利價差，我們繼續相信北美的綠地液化天然氣(LNG)開發項目 。該基金對下一個十年的公共股權(PIPE)投資進行了新的私人投資，這是一家液化天然氣開發公司，目前專注於將其2700萬噸/年的裏奧格蘭德項目帶到FID。
● 該基金還繼續投資於MPL，這是一個14.1 Mtpa的液化天然氣開發項目，專注於將二疊紀來源的天然氣輸送到墨西哥西海岸，並緩解將液化天然氣輸送到亞洲市場所需的額外運輸成本和時間，同時避免巴拿馬運河擁堵。
龜 17

Ecofin
可持續和社會影響長期基金(TEAF)(續)

私營可持續基礎設施

● TEAF在2022年期間沒有投資於任何額外的私人可持續基礎設施項目 ，因為該基金之前已達到其目標撥款。
● TEAF持有的運營資產繼續按預期運營，在與評級較高的交易對手簽訂長期合同的推動下，產生了穩定的現金流 。
● TEAF預計，等待互聯的最後一個太陽能項目將於2023年第二季度全面上線。

2022財年摘要
按每股支付的分配(2022財年) $1.0500
按股支付的月度分配 $0.0900
分發率(截至2022年11月30日) 7.8%
季度環比分配增加(減少) 0.0%
分配同比增長(減少) 20.0%
自2009年7月成立以來累計分配給股東 $3.8105
基於市場的總回報 1.74%
基於資產淨值的總回報 2.65%
相對於資產淨值的溢價(折扣)(截至2022年11月30日) (15.4)%

引用的績效數據代表過去的績效；過去的績效 不保證未來的結果。與任何其他股票一樣，總回報和市場價值也會波動，因此當一項投資出售時，其價值可能高於或低於其原始成本。由於基金的持續管理，投資組合的構成可能會發生變化。對特定證券或行業的提及不應被解釋為基金或其顧問的建議。 見本財政季度末的投資組合權重表。

18 龜

2022年年報|2022年11月30日
Ecofin
可持續和社會影響定期基金(TEAF)(續)

價值10,000美元與Ecofin可持續 和社會影響期限基金-市場(未經審計)

自2019年3月29日成立至2022年11月30日

該圖表假設初始投資為10,000美元。績效 反映了實際免除的費用和運營費用。如果沒有這樣的豁免，總回報將會減少。績效 引用的數據代表過去的績效，不保證未來的結果。投資回報和本金價值將會波動， 當出售時，可能會比原始成本更高或更低。截至最近月末的當前績效可能低於或高於報價的績效，可致電866-362-9331獲取。業績假設資本收益和收入分配的再投資。業績並不反映股東將就基金分派或贖回基金股份而支付的税款的扣減。

截至2022年11月30日的年化回報率

一年制 3年制 《盜夢空間》以來(1)
經濟金融可持續和社會影響長期基金--NAV 2.65% 5.28% 1.95%
Ecofin可持續和社會影響定期基金-市場 1.74% 3.56% -2.66%
標普全球基礎設施指數 8.83% 12.27% 19.81%
(1) 基金成立日期為2019年3月29日。

基金結構和分配政策

該基金的結構符合受監管投資公司(RIC)的資格，允許其將收入和賺取的資本利得轉嫁給股東，從而避免雙重徵税。要符合RIC的資格，該基金必須滿足特定的收益、多樣化和分配要求。在收益方面，至少90%的基金總收入必須來自股息、利息和資本利得。基金必須滿足季度多元化要求，包括至少50%的資產為現金、現金等價物或其他證券，以及其他證券的每個發行人不得超過總資產的5%。除政府證券或其他RIC外，總資產的25%不能投資於任何一家發行人。該基金還必須至少分配其投資公司收入的90%。RIC還必須遵守消費税規則，該規則要求RIC分配大約98%的淨收入和淨資本利得，以避免4%的消費税。

基金通過了一項分銷政策，包括在本報告的封面內。總而言之，基金採用了有管理的分配政策(“MDP”)。預計年度分派金額將下降至上一財年半年度每股平均資產淨值(“NAV”)的6%至8%。分配金額將同時向上和向下重置，以提供一致的往績資產淨值回報。根據MDP，分配金額通常將在2月和8月重新設置 ，5月和11月的分配金額不變。基金可以將其分配的一部分指定為資本利得，還可以在今年最後一個季度分配額外的資本利得，以滿足年度消費税分配 的要求。分派金額可由董事會酌情不時更改。

槓桿

與截至2022年第二季度的六個月相比，該基金的槓桿利用率在截至2022年第四季度的六個月中減少了90萬美元。該基金利用利率為4.94%的所有浮動利率槓桿，佔年末總資產的11.7%。在此期間，基金一直遵守其適用的保險比率。未來，隨着浮動利率的變化，該基金的槓桿利率將有所不同。

有關關鍵會計政策、經營結果、槓桿和其他重要資金信息的更多詳細信息，請參閲財務報表和財務報表附註 。

有關計算可分配現金流和分配給股東的更多信息，以及有關税收對分配影響的討論，請訪問www.tortoiseecofin.com。

(未經審計)
龜 19

TEAF 關鍵財務數據(未經審計的補充信息)

(除非另有説明，否則以千元為單位)

以下提供的有關可分配現金流量和精選財務信息的信息是非公認會計準則的補充財務信息，基金認為這些信息對了解經營業績有意義。可分配現金流量比率包括非投資公司的EBITDA的功能等價物 ，基金認為它們是業績的重要補充衡量標準，並促進期間與期間的比較。 此信息是補充信息，不包括所需的財務披露(如總費用比率)，應與完整的財務報表一起閲讀。

2021 2022
Q3(1) Q4(1) Q1(1) Q2(1) Q3(1) Q4(1)
精選財務信息
按普通股支付的分配 $3,036 $3,036 $3,238 $3,642 $3,643 $3,643
按每股普通股支付的分配 0.2250 0.2250 0.2400 0.2700 0.2700 0.2700
總資產，期末 262,769 260,153 255,662 264,262 254,726 251,239
期內平均總資產(2) 260,599 262,969 257,415 260,960 256,749 246,494
槓桿(3) 29,700 21,600 22,900 30,400 28,800 29,500
槓桿率佔總資產的百分比 11.3% 8.3% 9.0% 11.5% 11.3% 11.7%
未扣除槓桿成本的營業費用佔總資產的百分比 1.71% 1.72% 2.01% 1.25% 1.56% 1.85%
未實現淨增值(折舊)，期末 16,157 12,165 11,274 8,712 993 824
期末淨資產 231,658 231,382 231,553 232,699 225,064 220,798
期內平均淨資產(4) 229,497 235,252 230,747 233,287 225,251 214,321
每股普通股資產淨值 17.17 17.15 17.16 17.25 16.68 16.38
普通股每股市值 14.40 14.64 15.00 14.55 14.74 13.85
流通股(000股) 13,491 13,491 13,491 13,491 13,491 13,491
(1) Q1代表12月至2月的期間。第二季度代表從3月到5月的時間段。第三季度代表從6月到8月。第四季度代表從9月到 11月。
(2) 通過對每個期間內的月末數值求平均值來計算。
(3) 槓桿包括保證金貸款安排下未償還的 借款。
(4) 按每個期間內每日淨資產的平均數計算。
20 龜

2022年年報|2022年11月30日
TTP投資日程表
2022年11月30日
股票 公允價值
普通股 -98.1%(1)
原油管道-27.1%(1)
Canada — 17.7%(1)
Enbridge，Inc. 187,587 $7,745,467
吉布森能源公司 50,815 922,123
彭比納管道公司 118,304 4,319,154
12,986,744
美國-9.4%(1)
普萊恩斯GP控股有限公司 523,256 6,922,677
天然氣/天然氣液體管道-53.8%(1)
加拿大-9.2%(1)
Keyera Corp. 73,152 1,704,333
TC能源公司 113,623 5,053,951
6,758,284
美國-44.6%(1)
Cheniere能源公司 26,342 4,619,333
Excelerate能源公司 8,917 252,886
金德摩根公司 389,508 7,447,393
下一個十年公司。(2) 89,812 487,679
ONEOK，Inc. 108,675 7,272,531
塔爾加資源公司 47,264 3,515,969
威廉姆斯公司 263,979 9,160,071
32,755,862
天然氣收集/加工-8.8%(1)
美國-8.8%(1)
Antero Midstream公司 101,317 1,147,922
Equitrans Midstream Corp. 307,343 2,578,608
Hess Midstream Partners LP 78,784 2,460,425
Kinetik控股公司 8,934 304,024
6,490,979
可再生能源和電力基礎設施-8.4%(1)
美國-8.4%(1)
古生菌能源公司(2) 14,797 383,834
克利爾韋能源公司 22,000 779,680
NextEra Energy Partners LP 29,030 2,336,625
森普拉能源 16,121 2,679,149
6,179,288
普通股總數 (成本60,512,754美元) 72,093,834
大師級 有限合夥企業-28.8%(1)
原油管道-0.9%(1)
美國-0.9%(1)
NuSTAR Energy LP 40,806 666,362
天然氣/天然氣液體管道-14.6%(1)
美國-14.6%(1)
DCP中流LP 47,653 1,874,669
能量轉移LP 367,070 4,603,058
企業產品合作伙伴LP 172,483 4,279,303
10,757,030
天然氣收集/加工-2.8%(1)
美國-2.8%(1)
西部中游合夥人有限責任公司 73,911 2,068,030
Other — 0.2%(1)
美國-0.2%(1)
西湖化學合夥公司 4,940 114,361
成品油管道-10.3%(1)
美國-10.3%(1)
麥哲倫中流合夥公司 56,630 2,984,401
MPLX LP 134,271 4,563,871
7,548,272
大師級有限合夥企業總數 (成本13,616,411美元) 21,154,055
短期投資 -0.4%(1)
美國投資公司-0.4%(1)
景順政府和機構投資組合，機構級，3.727%(3) (Cost $294,645) 294,645 294,645
總投資 -127.3%(1)(Cost $74,423,810) 93,542,534
負債超過其他資產-(0.3%)(1) (190,945)
信貸工具借款-(13.3%)(1) (9,800,000)
高級債券-(5.4)%(1) (3,942,857)
強制性可贖回 清算價值優先股-(8.3%)(1) (6,100,000)
適用於普通股股東的淨資產總額 -100.0(1) $73,508,732
(1) 按適用於普通股股東的淨資產的百分比計算。
(2) 非創收證券。
(3) 顯示的利率是截至2022年11月30日的當前收益率

請參閲財務報表附註。
龜 21

新民主黨投資日程表
2022年11月30日
股票 公允價值
普通股-89.1%(1)
原油管道-1.5%(1)
加拿大-1.5%(1)
Enbridge，Inc. 23,865 $985,386
天然氣收集/加工-0.3%(1)
美國-0.3%(1)
Kinetik控股公司 5,678 193,222
天然氣/天然氣液體管道-18.6%(1)
加拿大-1.3%(1)
TC能源公司 19,745 878,258
美國-17.3%(1)
Cheniere能源公司 37,456 6,568,284
Excelerate能源公司 6,209 176,087
金德摩根公司 56,165 1,073,875
下一個十年公司。(2) 65,669 356,583
塔爾加資源公司 28,897 2,149,648
威廉姆斯公司 36,175 1,255,273
11,579,750
石油和天然氣產量-64.1%(1)
加拿大-2.0%(1)
森科爾能源公司 40,528 1,332,155
美國-62.1%(1)
雪佛龍公司 19,314 3,540,449
康菲石油 21,747 2,685,972
Coterra能源公司 21,071 588,092
德文能源公司 90,404 6,194,482
響尾蛇能源公司 37,179 5,503,236
EOG資源公司 23,070 3,274,325
EQT公司 117,402 4,979,019
埃克森美孚公司 30,377 3,382,175
馬拉鬆石油公司 81,694 2,502,287
西方石油公司 43,302 3,009,056
PDC能源公司 9,914 736,808
先鋒自然資源公司。 22,350 5,274,377
41,670,278
Other — 3.9%(1)
美國-3.9%(1)
貝克休斯公司 38,763 1,124,902
達林配料有限公司(2) 1,957 140,571
Denbury，Inc.(2) 15,079 1,353,491
2,618,964
可再生能源和電力基礎設施-0.7%(1)
美國-0.7%(1)
美國電力公司 2,921 282,753
古生菌能源公司(2) 7,593 196,962
479,715
普通股總額(成本為32,027,202美元) 59,737,728
大師級 有限合夥企業-15.6%(1)
原油管道-3.5%(1)
美國-3.5%(1)
普萊恩斯全美管道有限公司 189,849 $2,357,924
天然氣收集/加工-2.0%(1)
美國-2.0%(1)
西部中游合夥人有限責任公司 48,607 1,360,024
天然氣/天然氣液體管道-9.1%(1)
美國-9.1%(1)
DCP中流LP 50,351 1,980,808
能量轉移LP 241,059 3,022,880
企業產品合作伙伴LP 43,433 1,077,573
6,081,261
成品油管道-1.0%(1)
美國-1.0%(1)
麥哲倫中流合夥公司 12,744 671,609
大型有限合夥企業合計 (成本7,375,146美元) 10,470,818
短期投資-0.8%(1)
美國投資公司-0.8%(1)
景順政府和機構投資組合-機構類，3.727%(3) (Cost $556,213) 556,213 556,213
總投資 -105.5%(1)(Cost $39,958,561)(1) 70,764,759
負債以外的其他資產-0.0%(1) 2,068
信貸工具借款-(5.5%)(1) (3,700,000)
適用於普通股股東的淨資產總額 -100.0(1) $67,066,827
(1) 按淨資產的百分比計算。
(2) 非創收證券。
(3) 顯示的利率是截至2022年11月30日的當前收益率。

請參閲財務報表附註。
22 龜

2022年年報|2022年11月30日
開發區投資日程表
2022年11月30日
本金
金額/股份		 公允價值
公司債券--57.1%(1)
原油管道-6.3%(1)
加拿大-6.3%(1)
Enbridge，Inc.
5.500%, 07/15/2077 $7,042,000 $6,167,574
天然氣收集/加工-20.6%(1)
美國-20.6%(1)
Antero Midstream Partners LP
5.750%, 03/01/2027(2) 3,800,000 3,628,931
藍色賽車中流股份有限公司
6.625%, 07/15/2026(2) 5,900,000 5,737,750
EnLink中流有限責任公司
5.375%, 06/01/2029 4,000,000 3,770,000
赫斯公司
5.625%, 02/15/2026(2) 4,160,000 4,089,238
威廉姆斯公司
4.550%, 06/24/2024 3,000,000 2,967,520
20,193,439
天然氣/天然氣液體管道-20.1%(1)
美國-20.1%(1)
Cheniere Corp.
7.000%, 06/30/2024 4,000,000 4,054,208
Cheniere Corp.
5.875%, 03/31/2025 2,000,000 2,008,057
DT Midstream，Inc.
4.375%, 06/15/2031(2) 2,000,000 1,720,000
NGPL鋼管有限責任公司
3.250%, 07/15/2031(2) 1,500,000 1,222,426
ONEOK，Inc.
7.500%, 09/01/2023 2,000,000 2,021,356
ONEOK，Inc.
6.350%, 01/15/2031 3,000,000 3,076,950
落基山脈快速管道有限責任公司
4.950%, 07/15/2029(2) 3,000,000 2,697,639
Tallgras Energy LP
5.500%, 01/15/2028(2) 3,250,000 2,949,375
19,750,011
Other — 4.9%(1)
美國-4.9%(1)
新堡壘能源公司
6.500%, 09/30/2026(2) 5,000,000 4,832,275
成品油管道-1.5%(1)
美國-1.5%(1)
七葉樹合夥公司
5.850%, 11/15/2043 2,000,000 1,512,050
可再生能源和電力基礎設施-3.7%(1)
美國-3.7%(1)
NextEra能源公司
4.800%, 12/01/2077 4,500,000 3,601,404
公司債券總額(成本60,197,220美元) 56,056,753
普通股-37.7%(1)
原油管道-2.3%(1)
加拿大-2.3%(1)
Enbridge，Inc. 53,741 2,218,966
天然氣/天然氣液體管道-2.2%(1)
加拿大-2.2%(1)
TC能源公司 48,667 2,164,708
原油管道-5.2%(1)
美國-5.2%(1)
普萊恩斯GP控股有限公司 389,094 5,147,714
天然氣收集/加工-4.7%(1)
美國-4.7%(1)
EnLink中流有限責任公司 90,965 1,169,810
Equitrans Midstream Corp. 108,596 911,120
Hess Midstream Partners LP 66,901 2,089,318
Kinetik控股公司 11,954 406,795
4,577,043
天然氣/天然氣液體管道-18.6%(1)
美國-18.6%(1)
DT Midstream，Inc. 24,885 1,501,312
Excelerate能源公司 11,787 334,279
金德摩根公司 190,405 3,640,544
下一個十年公司。(3) 119,845 650,758
ONEOK，Inc. 35,082 2,347,687
塔爾加資源公司 69,258 5,152,103
威廉姆斯公司 135,347 4,696,541
18,323,224
可再生能源和電力基礎設施-4.7%(1)
美國-4.7%(1)
古生菌能源公司(3) 26,704 692,702
Atlantica可持續基礎設施公司 16,523 460,992
NextEra Energy Partners LP 8,013 644,966
森普拉能源 16,927 2,813,098
4,611,758
普通股總額(成本為29,290,108美元) 37,043,413

請參閲財務報表附註。
龜 23

開發區投資日程表 (續)
2022年11月30日
本金
金額/股份		 公允價值
大師級 有限合夥企業-30.6%(1)
原油管道-2.1%(1)
美國-2.1%(1)
NuSTAR Energy LP 90,687 $1,480,919
PBF物流有限公司 30,650 609,935
2,090,854
天然氣收集/加工-3.9%(1)
美國-3.9%(1)
西部中游合夥人有限責任公司 135,715 3,797,306
天然氣/天然氣液體管道-13.3%(1)
美國-13.3%(1)
DCP中流LP 73,982 2,910,452
能量轉移LP 407,632 5,111,705
企業產品合作伙伴LP 202,757 5,030,401
13,052,558
成品油管道-11.3%(1)
美國-11.3%(1)
Holly Energy Partners LP 30,993 580,189
麥哲倫中流合夥公司 73,459 3,871,289
MPLX LP 195,684 6,651,299
11,102,777
大師級有限合夥(費用20,782,196美元) 30,043,495
短期投資 -0.3%(1)
美國投資公司-0.3%(1)
景順政府和機構投資組合-機構類，3.727%(4) (Cost $306,099) 306,099 306,099
總投資 -125.7%(Cost $110,575,623)(1) 123,449,760
負債以外的其他資產-0.7%(1) 695,050
信貸工具借款-(26.4)%(1) (25,900,000)
適用於普通股股東的淨資產總額-100.0%(1) $98,244,810
(1) 按淨資產的百分比計算。
(2) 受限制證券的公允價值總額為26,877,634美元，佔總淨資產的27.4%。
(3) 非創收證券。
(4) 顯示的利率是截至2022年11月30日的當前收益率。

請參閲財務報表附註。
24 龜

2022年年報|2022年11月30日
TEAF投資綜合計劃
2022年11月30日
本金
金額/股份		 公允價值
普通股--51.8%(1)
天然氣/天然氣液體管道-10.9%(1)
澳大利亞-1.5%(1)
APA集團(2) 442,606 $3,361,679
美國-9.4%(1)
Cheniere能源公司(2) 30,700 5,383,552
Excelerate能源公司 13,710 388,815
下一個十年公司。(3) 234,507 1,273,373
ONEOK，Inc. 15,140 1,013,169
塔爾加資源公司(2) 92,500 6,881,075
威廉姆斯公司(2) 167,924 5,826,963
20,766,947
天然氣收集/加工-0.5%(1)
美國-0.5%(1)
Hess Midstream Partners LP 38,675 1,207,820
Other — 3.6%(1)
澳大利亞-2.1%(1)
阿特拉斯動脈有限公司(2) 992,726 4,736,893
Spain — 1.5%(1)
費羅維奧公司(2) 121,999 3,249,989
Power — 22.4%(1)
加拿大-0.6%(1)
阿爾岡昆電力和公用事業公司(2) 166,889 1,260,523
德國-1.4%(1)
萊茵股份公司 68,204 2,980,882
Italy — 5.5%(1)
Enav水療中心(2) 544,452 2,397,678
Enel水療中心 1,109,060 5,925,112
特納温泉(2) 503,846 3,832,665
12,155,455
葡萄牙-2.6%(1)
葡萄牙電力公司(2) 1,209,999 5,690,011
Spain — 3.9%(1)
Endesa SA 244,955 4,511,752
Iberdrola SA(2) 371,053 4,162,367
8,674,119
英國-5.1%(1)
國家電網公司 335,962 4,107,912
上交所股份有限公司(2) 343,459 7,072,432
11,180,344
美國-3.3%(1)
美國電力公司(2) 53,287 5,158,181
Atlantica可持續基礎設施公司 75,263 2,099,838
7,258,019
可再生能源-7.3%(1)
加拿大-3.5%(1)
Innergex可再生能源公司(2) 294,405 3,685,671
TransAlta可再生能源公司(2) 381,927 4,057,344
7,743,015
法國-1.1%(1)
過渡SA(3) 250,000 2,523,466
美國-2.7%(1)
NextEra能源公司 45,491 3,853,088
NextEra Energy Partners LP 26,688 2,148,117
6,001,205
運輸/倉儲-1.4%(1)
香港-1.4%(1)
中國順天綠色能源股份有限公司。 7,408,484 3,063,571
可再生基礎設施--1.4%(1)
英國-1.4%(1)
英國綠衣風電公司 1,711,483 3,090,034
美國-0.0%(1)
古生菌能源公司(3) 27 700
Solar — 0.9%(1)
美國-0.9%(1)
Sunnova能源國際公司(2)(3) 82,766 1,889,548
公用事業-3.3%(1)
美國-3.3%(1)
阿莫林公司 20,040 1,789,973
基本公用事業公司(2) 58,349 2,814,756
公共服務企業集團有限公司。 43,420 2,629,081
7,233,810
普通股總額(成本為117,286,808美元) 114,068,030
私人投資 -20.4%(1)
天然氣/天然氣液體管道-1.0%(1)
墨西哥太平洋有限責任公司(MLP)A系列(4)(5) 99,451 2,182,353
可再生能源-19.4%(1)
美國-19.4%(1)
可再生控股有限責任公司(4)(5)(6) 不適用 6,528,311
可再生的Holdco I，LLC(4)(5)(6) 不適用 23,777,381
可再生Holdco II，LLC(4)(5)(6) 不適用 12,788,518
43,094,210
私人投資總額(成本43,549,238美元) 45,276,563

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龜 25

TEAF投資綜合時間表(續)
2022年11月30日
本金
金額/股份		 公允價值
公司債券--17.4%(1)
醫療保健-1.6%(1)
美國-1.6%(1)
315/333 West Dawson Associates Sub144A NT，
11.000%, 01/31/2026(5) $3,770,000 $3,549,549
項目融資--8.3%(1)
美國-8.3%(1)
C2NC控股
13.000%, 05/01/2027 10,715,000 10,442,539
Dynamic BC Holdings LLC
13.500%, 04/01/2028(5) 8,110,000 7,842,727
18,285,266
老年人生活--7.5%(1)
美國-7.5%(1)
等高線Propco 1735 S任務潛艇144A NT，
11.000%, 10/01/2025(5) 5,715,000 5,588,036
鴿子山住宅有限責任公司
11.000%, 02/01/2026(5) 1,050,000 1,025,360
鴿子山住宅有限責任公司
16.000%, 02/01/2026(5) 886,272 866,499
Drumlin Reserve Property LLC
10.000%, 10/02/2025(5) 1,705,311 1,674,220
Drumlin Reserve Property LLC
16.000%, 10/02/2025(5) 1,412,880 1,389,642
JW Living Smithville Urban Ren Sub Global 144A 27
11.750%, 06/01/2027(5) 3,890,000 3,861,303
Realco Perry Hall MD LLC/OPCO Sub144A NT
10.000%, 10/01/2024(5) 2,227,000 2,064,024
16,469,084
公司債券總額(成本39,351,758美元) 38,303,899
大師級 有限合夥企業-10.9%(1)
天然氣收集/加工-0.5%(1)
美國-0.5%(1)
西部中游合夥公司(2) 39,385 1,101,992
天然氣/天然氣液體管道-5.5%(1)
美國-5.5%(1)
DCP中流，LP 93,735 3,687,535
能量轉移LP(2) 424,800 5,326,992
企業產品合作伙伴LP(2) 128,400 3,185,604
12,200,131
成品油管道-3.2%(1)
美國-3.2%(1)
MPLX LP(2) 206,200 7,008,738
可再生能源-1.7%(1)
美國-1.7%(1)
Enviva Partners LP(2)(3) 66,900 3,796,575
大師級有限合夥(費用19,274,086美元) 24,107,436
優先股-2.1%(1)
天然氣/天然氣液體管道-2.1%(1)
美國-2.1%(1)
企業產品合作伙伴有限責任公司，7.250%(4)(5) (Cost $6,034,639) 5,000 4,582,050

請參閲財務報表附註。
26 龜

2022年年報|2022年11月30日
TEAF投資綜合時間表(續)
2022年11月30日
本金
金額/股份		 公允價值
市政債券--4.7%(1)
亞利桑那州-0.1%(1)
馬里科帕縣工業發展局
11.000%, 07/01/2033 $138,000 $130,242
佛羅裏達州-0.3%(1)
佛羅裏達發展金融公司
5.720%, 07/01/2025(7) 445,000 422,750
佛羅裏達發展金融公司
11.000%, 08/01/2032 320,000 309,060
731,810
威斯康星州-4.3%(1)
公共財政管理局
7.500%, 06/01/2029 8,925,000 8,819,358
公共財政管理局
12.000%, 10/01/2029 185,000 179,296
公共財政管理局
10.000%, 09/01/2031 525,000 458,288
公共財政管理局
10.000%, 09/01/2031 145,000 133,886
9,590,828
市政債券總額(成本為10,645,897美元) 10,452,880
施工 備註-5.1%(1)
可再生能源-1.7%(1)
百慕大-1.7%(1)
土星太陽能百慕大1號有限公司(4)(5)
8.000%, 06/30/2023 3,510,000 3,656,718
供水設備和服務-3.4%(1)
美國-3.4%(1)
英孚WWW控股有限公司(4)(5)
10.500%, 09/30/2026 7,268,888 7,486,954
施工票據總額(11,047,792美元) 11,143,672
銀行貸款-0.2%(1)
教育--0.2%(1)
美國-0.2%(1)
鄉村特許學校公司 10.000%，2023年3月31日(7)
(Cost $800,000) 800,000 522,880
特殊目的收購公司認股權證-0.0%(1)
可再生能源-0.0%(1)
法國-0.0%(1)
過渡SA保證(成本$-) 250,000 110,304
短期投資 -0.2%(1)
美國投資公司-0.2%(1)
第一個美國政府債務基金，X類，3.664%(8) (Cost $410,139) 410,139 410,139
總投資 -112.7%(1)(Cost $248,400,357)(1) 248,977,853
負債以外的其他資產-0.6%(1) 1,320,102
信貸工具借款-(13.3%)(1) (29,500,000)
適用於普通股股東的淨資產總額-100.0%(1) $220,797,955
(1) 按適用於普通股股東的淨資產的百分比計算。
(2) 全部或部分證券被分離為保證金借款工具的抵押品。
(3) 非創收證券。
(4) 證券已根據公允價值程序使用重大不可觀察的投入進行估值，並被歸類為3級投資。
(5) 受限證券的總公允價值為88,863,645美元，佔淨資產的40.3%。有關進一步披露，請參閲財務報表附註6。
(6) 被視為該基金的附屬公司。有關進一步披露，請參閲財務報表附註7。
(7) 2022年11月30日，安全忍耐。
(8) 顯示的利率是截至2022年11月30日的當前收益率。

請參閲財務報表附註。
龜 27

資產負債表
2022年11月30日
烏龜管道 &能源
基金公司
資產
以公允價值投資於非關聯證券(2) $93,542,534
按公允價值投資關聯證券 (3) —
經紀人的現金 —
現金 —
股息、分配和投資應收利息 135,254
費用 應收報銷款 121,379
預付 費用和其他資產 107,579
總資產 93,906,746
負債
向顧問支付 167,756
應計費用和其他負債 410,550
遞延納税義務 —
信貸 貸款 9,800,000
高級 筆記，淨額(4) 3,931,758
強制性 可贖回優先股，淨額(5) 6,087,950
總負債 20,398,014
適用於普通股股東的淨資產 $73,508,732
淨資產 適用於普通股股東的資產包括：
資本 股票，每股0.001美元 $2,116
額外的 實收資本 172,320,244
累計虧損合計 (98,813,628)
適用於普通股股東的淨資產 $73,508,732
資本 股份：
授權 100,000,000
傑出的 2,116,385
每股已發行普通股資產淨值(適用於普通股的淨資產除以已發行普通股) $34.73
(1) 綜合資產負債表(見財務報表附註13以作進一步披露)。
(2) 對非關聯證券的投資 按成本計算 $74,423,810
(3) 對關聯證券的投資 按成本計算 $—
(4) 遞延 債務發行和發行成本 $11,099
(5) 延期的 產品成本 $12,050

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28 龜

2022年年報|2022年11月30日
烏龜能源獨立
基金公司		 烏龜的力量
和能源
基礎設施
基金公司		 Ecofin
可持續發展
和社會影響力
定期基金(1)
$70,764,759 $123,449,760 $205,883,643
— — 43,094,210
— — 103,816
— — 40,208
235,797 1,261,881 2,112,171
50,943 — —
7,664 3,690 5,405
71,059,163 124,715,331 251,239,453
134,452 196,169 543,426
157,884 374,352 346,766
— — 51,306
3,700,000 25,900,000 29,500,000
— — —
— — —
3,992,336 26,470,521 30,441,498
$67,066,827 $98,244,810 $220,797,955
$1,754 $6,200 $13,491
215,496,968 107,595,166 242,680,341
(148,431,895) (9,356,556) (21,895,877)
$67,066,827 $98,244,810 $220,797,955
100,000,000 100,000,000 100,000,000
1,753,698 6,200,175 13,491,127
$38.24 $15.85 $16.37
$39,958,561 $110,575,623 $206,879,320
$— $— $41,521,037
$— $— $—
$— $— $—

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龜 29

營運説明書
截至2022年11月30日止的年度
烏龜管道
和能源
基金公司
投資 收入
來自主有限合夥企業的分銷 $1,778,345
股息和普通股分配 3,818,709
來自優先股的股息和分配 17,591
來自關聯投資的股息和分配 —
減去分配的資本回報率 (2) (3,159,480)
減少 預扣的外國税費 (186,339)
投資股息和分配淨額 2,268,826
利息收入 5,212
總投資收益 2,274,038
運營費用
諮詢費 1,015,327
管理員費用 49,682
專業費用 178,959
董事費用 77,145
股東 通信費用 21,532
託管人費用和開支 14,735
基金 會計費 27,973
註冊費 27,276
庫存 轉讓代理費 8,449
其他 運營費用 27,829
運營費用總額 1,448,907
利用 費用
利息 費用 445,214
向強制性可贖回優先股股東分配 400,770
債務發行成本攤銷 11,374
其他 槓桿費用 358
槓桿費用合計 857,716
總支出 2,306,623
減去 顧問報銷的費用(注4) (203,158)
淨支出 2,103,465
税前淨投資收益(虧損) 170,573
遞延 税收優惠(費用) —
淨投資收益(虧損) 170,573
已實現投資和外幣損益
非關聯證券投資的已實現淨收益(虧損) 1,799,732
淨額 書面期權實現收益 —
外幣淨收益(虧損)及其他外幣資產和負債的折算 (6,777)
淨收益 已實現收益 1,792,955
非關聯證券投資的未實現增值(折舊)淨變化 18,113,560
關聯證券投資未實現增值(折舊)淨變化 —
淨額 書面期權未實現增值(折舊)變化 —
淨額 其他資產和負債因外幣換算而未實現的升值(折舊)變化 235
淨額 未實現升值(折舊) 18,113,795
淨已實現和未實現損益 19,906,750
因運營而產生的適用於普通股股東的淨資產淨增加 $20,077,323
(1) 綜合經營報表 (見財務報表附註13以作進一步披露)。
(2) 由於上一年度的調整，資本回報率可能會超過本年度的分配 。見財務報表附註2以作進一步披露。

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30 龜

2022年年報|2022年11月30日
烏龜能量 獨立
基金公司		 烏龜的力量
和能源
基礎設施
基金公司		 Ecofin
可持續發展
和社會影響
定期基金(1)
$702,103 $2,527,201 $1,661,071
2,599,584 1,797,506 5,003,277
— 15,342 498,863
— — 1,400,000
(816,650) (3,382,254) (4,599,443)
(26,455) (41,575) (398,992)
2,458,582 916,220 3,564,776
5,130 3,264,847 7,281,597
2,463,712 4,181,067 10,846,373
716,600 1,202,519 3,414,146
42,855 63,654 116,448
97,902 201,167 250,830
77,204 124,709 125,209
21,672 36,624 25,038
4,649 12,838 78,948
24,507 28,792 32,283
26,664 51,498 32,717
11,827 18,538 7,187
31,642 27,770 198,637
1,055,522 1,768,109 4,281,443
114,228 859,523 700,394
— — —
— — —
— — —
114,228 859,523 700,394
1,169,750 2,627,632 4,981,837
(176,058) — —
993,692 2,627,632 4,981,837
1,470,020 1,553,435 5,864,536
— — 57,377
1,470,020 1,553,435 5,921,913
5,082,703 283,232 9,011,707
— — 175,685
(985) (1,173) (187,075)
5,081,718 282,059 9,000,317
21,478,671 10,522,220 (12,563,646)
— — 1,240,458
— — (9,464)
12 (10) (7,956)
21,478,683 10,522,210 (11,340,608)
26,560,401 10,804,269 (2,340,291)
$28,030,421 $12,357,704 $3,581,622

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龜 31

淨資產變動表
烏龜管道與能源基金公司。
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021
運營
淨投資收益(虧損) $170,573 $(514,695)
已實現淨收益(虧損) 1,792,955 2,088,332
未實現淨增值(折舊) 18,113,795 18,641,552
經營所產生的適用於普通股股東的淨資產淨增加(減少) 20,077,323 20,215,189
分配給普通股股東
從可分配收益 (1,083,713) —
從資本返還 (4,108,112) (2,390,182)
分配給普通股股東的總金額 (5,191,825) (2,390,182)
股本交易
通過要約收購回購和註銷股份的成本(見附註14) (3,665,779) —
普通股回購 — (3,644,330)
股本交易中適用於普通股股東的淨資產淨增加(減少) (3,665,779) (3,644,330)
適用於普通股股東的淨資產合計增加(減少) 11,219,719 14,180,677
淨資產
期初 62,289,013 48,108,336
期末 $73,508,732 $62,289,013
普通股交易
期初已發行股份 2,227,773 2,409,128
回購股份(見附註14) (111,388) (181,355)
期末已發行股份 2,116,385 2,227,773

(1) 綜合淨資產變動表 (見財務報表附註13以作進一步披露)。

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32 龜

2022年年報|2022年11月30日
烏龜能源獨立基金公司。 烏龜 電力和能源基礎設施基金，Inc. Ecofin可持續和社會性
影響期限基金(1)
截至11月30日的年度
2022		 年 結束
11月30日，
2021		 年 結束
11月30日，
2022		 年 結束
11月30日，
2021		 年 結束
11月30日，
2022		 年 結束
11月30日，
2021
$1,470,020 $239,254 $1,553,435 $1,496,314 $5,921,913 $7,302,786
5,081,718 4,100,658 282,059 3,971,192 9,000,317 15,490,050
21,478,683 12,895,868 10,522,210 12,050,342 (11,340,608) 6,906,199
28,030,421 17,235,780 12,357,704 17,517,848 3,581,622 29,699,035
(1,496,794) (86,163) (1,907,796) (1,880,757) (6,211,270) (8,628,909)
(2,291,192) (1,058,355) (5,693,483) (2,356,876) (7,954,413) (3,513,105)
(3,787,986) (1,144,518) (7,601,279) (4,237,633) (14,165,683) (12,142,014)
(3,573,817) — (4,973,178) — — —
— — — (4,244,594) — —
(3,573,817) — (4,973,178) (4,244,594) — —
20,668,618 16,091,262 (216,753) 9,035,621 (10,584,061) 17,557,021
46,398,209 30,306,947 98,461,563 89,425,942 231,382,016 213,824,995
$67,066,827 $46,398,209 $98,244,810 $98,461,563 $220,797,955 $231,382,016
1,845,997 1,845,997 6,526,499 6,873,127 13,491,127 13,491,127
(92,299) — (326,324) (346,628) — —
1,753,698 1,845,997 6,200,175 6,526,499 13,491,127 13,491,127

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龜 33

現金流量表
截至2022年11月30日止的年度

烏龜 管道
&能源
基金公司
經營活動的現金流
股息、分配和從投資獲得的利息 $5,434,102
購買長期投資 (7,494,629)
出售長期投資的收益 11,180,045
短期投資銷售 (購買)，淨額 107,718
調用 寫好的選項，淨額 —
出售證券收到的利息 淨額 7,359
支付利息 費用 (368,676)
向強制性可贖回優先股股東分配 (400,770)
已支付的其他 槓桿費用 (24,000)
已支付運營費用 (1,283,545)
淨額 經營活動提供的(用於)現金 7,157,604
融資活動的現金流
信貸安排預付款 (付款)，淨額 1,700,000
通過要約收購回購和註銷的股票成本 (3,665,779)
支付給普通股股東的分配 (5,191,825)
淨額 由融資活動提供(用於)的現金 (7,157,604)
現金淨額 變化 —
現金 -期初 —
現金 -期末 $—
將適用於普通股股東的運營淨資產淨增長與經營活動提供(用於)的現金淨額進行對賬
適用於普通股股東的淨資產因運營而淨增加 $20,077,323
調整 ，將適用於普通股股東的運營淨資產淨增長與 提供的(用於)經營活動的現金淨額進行核對：
購買長期投資 (7,494,629)
出售長期投資的收益 11,180,045
短期投資銷售 (購買)，淨額 107,718
調用 寫好的選項，淨額 —
從收到的分配中返還資本 3,159,480
遞延 税費(福利) —
淨未實現(增值)折舊 (18,113,795)
市場溢價(折價)攤銷 (增量)，淨額 —
淨已實現虧損 (1,792,955)
債務發行成本攤銷 11,374
經營資產和負債的變化 ：
(增加) 股息、分派和投資應收利息減少 7,943
(增加) 出售投資的應收賬款減少 —
(增加) 預付費用和其他資產減少 (25,719)
增加(減少)購買的投資的應付金額 —
支付給顧問的費用增加 (減少)，扣除免收費用 (32,409)
應計費用和其他負債增加(減少) 73,228
總計 個調整 (12,919,719)
淨額 經營活動提供的(用於)現金 $7,157,604
(1) 綜合現金流量表(見財務報表附註13以作進一步披露)。

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34 龜

2022年年報|2022年11月30日
烏龜 能量
獨立
基金公司		 烏龜 力量
和能源
基礎設施
基金公司		 Ecofin
可持續發展和社會影響力定期基金(1)
$3,254,171 $7,752,248 $15,691,042
(10,567,509) (6,061,898) (49,820,305)
14,769,310 9,661,651 48,543,637
(141,741) 1,909,666 (410,139)
— — 171,327
— 6,442 249,310
(88,247) (843,168) (605,474)
— — —
— — —
(864,181) (1,750,484) (4,499,159)
6,361,803 10,674,457 9,320,239
1,000,000 1,900,000 7,900,000
(3,573,817) (4,973,178) —
(3,787,986) (7,601,279) (14,165,683)
(6,361,803) (10,674,457) (6,265,683)
— — 3,054,556
— — (2,910,532)
$— $— $144,024
$28,030,421 $12,357,704 $3,581,622
(8,788,611) (6,061,898) (47,097,799)
12,998,213 9,661,651 45,827,713
(141,741) 1,909,666 (410,139)
— — 171,327
816,650 3,382,254 4,599,443
— — (57,377)
(21,478,683) (10,522,210) 11,340,608
— 182,253 386,575
(5,081,718) (282,059) (9,000,317)
— — —
(26,191) 13,116 107,961
1,771,097 — 2,715,924
426 2,259 35,035
(1,778,898) — (2,722,506)
44,657 (7,712) (54,856)
(3,819) 39,433 (102,975)
(21,668,618) (1,683,247) 5,738,617
$6,361,803 $10,674,457 $9,320,239

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龜 35

TTP財務亮點
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
每普通股數據(1)(2)
資產淨值，期初 $27.96 $19.97 $51.88 $65.16 $75.28
投資業務收益(虧損)
淨投資收益(虧損)(3) 0.08 (0.23) (0.12) (0.48) (0.60)
已實現和未實現淨收益(虧損)(3) 9.05 9.28 (30.17) (7.24) (3.00)
投資業務總收益(虧損) 9.13 9.05 (30.29) (7.72) (3.60)
分配給普通股股東
從淨投資收益 (0.49) — — — (0.16)
從投資交易的已實現淨收益 — — — — —
從資本返還 (1.87) (1.06) (1.62) (5.56) (6.36)
分配給普通股股東的總金額 (2.36) (1.06) (1.62) (5.56) (6.52)
資產淨值，期末 $34.73 $27.96 $19.97 $51.88 $65.16
每股普通股市值，期末 $28.58 $23.16 $15.15 $46.08 $57.32
基於市場價值的總投資回報(4) 33.85% 60.09% (64.69)% (11.10)% (7.03)%
補充數據和比率
適用於普通股股東的淨資產，期末(千) $73,509 $62,289 $48,108 $129,887 $163,202
平均淨資產(000美元) $72,122 $61,943 $70,052 $157,017 $188,518
費用與平均淨資產的比率
諮詢費 1.41% 1.46% 1.67% 1.54% 1.51%
其他運營費用 0.60 0.74 0.75 0.35 0.32
免收費用前的總運營費用 2.01 2.20 2.42 1.89 1.83
免收費用 (0.28) (0.21) — — —
總運營費用 1.73 1.99 2.42 1.89 1.83
槓桿費用 1.19 1.67 2.66 1.62 1.40
總費用 2.92% 3.66% 5.08% 3.51% 3.23%

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36 龜

2022年年報|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
免收費用前淨投資收益(虧損)與平均淨資產的比率 (0.05)% (1.04)% (0.97)% (0.79)% (0.80)%
免收費用後淨投資收益(虧損)與平均淨資產的比率 0.24% (0.83)% (0.97)% (0.79)% (0.80)%
投資組合流動率 8.18% 14.77% 35.61% 21.31% 14.27%
信貸工具借款，期末(千) $9,800 $8,100 $— $11,800 $19,800
高級票據，期末(千) $3,943 $3,943 $14,457 $34,000 $34,000
優先股，期末(千) $6,100 $6,100 $6,100 $16,000 $16,000
期末已發行優先票據的每股普通股金額 $1.86 $1.77 $6.00 $13.58 $13.58
每股普通股淨資產金額，不包括優先票據，期末 $36.59 $29.73 $25.97 $65.46 $78.74
每1,000美元本金的資產覆蓋範圍優先票據和信貸工具借款(5) $6,793 $6,679 $4,750 $4,185 $4,331
優先票據和信貸的資產覆蓋率借貸便利(5) 679% 668% 475% 419% 433%
資產覆蓋範圍，每股25美元清算價值強制性可贖回優先股(6) $118 $111 $84 $78 $83
優先股資產覆蓋率(6) 470% 443% 334% 310% 334%

(1) 所提供的信息涉及全年已發行的普通股份額。
(2) 在截至2020年11月30日的一年中，基金進行了以下反向股票拆分：2020年5月1日，1比4。所有歷史每股信息都已追溯調整，以反映這種反向股票拆分。
(3) 截至2021年11月30日、2020年、2019年及2018年11月30日止年度的每股普通股數據並未反映各年度投資收益及資本回報估計的變動。見財務報表附註2C以作進一步披露。
(4) 總投資回報的計算假設是在期初購買普通股，並在報告期的最後一天以收盤價出售(不包括經紀佣金)。該計算還假設根據TTP的股息再投資計劃按實際價格對分配進行再投資。
(5) 指年終總資產值減去優先票據、信貸融資借款及優先股以外的所有負債及負債，除以期末未償還的優先票據及信貸融資借款。
(6) 指總資產值減去年末優先票據、信貸借貸及優先股以外的所有負債及負債，除以期末的優先票據、信貸借貸及未償還優先股。

請參閲財務報表附註。

龜 37

NDP財務亮點
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
每普通股數據(1)(2)
資產淨值，期初 $25.13 $16.42 $33.36 $72.16 $103.04
投資業務收益(虧損)
淨投資收益(虧損) (3) 0.80 0.13 — (0.80) (2.32)
已實現和未實現淨收益(虧損)(3) 14.39 9.20 (16.14) (29.36) (14.56)
投資業務總收益(虧損) 15.19 9.33 (16.14) (30.16) (16.88)
分配給普通股股東
從淨投資收益 (0.82) (0.05) — — —
從資本返還 (1.26) (0.57) (0.80) (8.64) (14.00)
分配給普通股股東的總金額 (2.08) (0.62) (0.80) (8.64) (14.00)
資產淨值，期末 $38.24 $25.13 $16.42 $33.36 $72.16
每股普通股市值，期末 $32.41 $22.24 $12.63 $29.04 $72.00
基於市場價值的總投資回報(4) 55.70% 81.36% (54.88)% (52.35)% (15.10)%
補充數據和比率
適用於普通股股東的淨資產，期末(千) $67,067 $46,398 $30,307 $61,550 $132,488
平均淨資產(000美元) $61,932 $41,323 $37,057 $94,144 $176,481
費用與平均淨資產的比率
諮詢費 1.16% 1.20% 1.40% 1.52% 1.50%
其他運營費用 0.54 1.04 1.18 0.51 0.32
免收費用前的總運營費用 1.70 2.24 2.58 2.03 1.82
免收費用 (0.28) (0.22) — — —
總運營費用 1.42 2.02 2.58 2.03 1.82
槓桿費用 0.18 0.16 0.66 1.30 0.99
總費用 1.60% 2.18% 3.24% 3.33% 2.81%

請參閲財務報表附註。

38 龜

2022年年報|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
免收費用前淨投資收益(虧損)與平均淨資產的比率 2.09% 0.36% 0.03% (1.58)% (2.40)%
免收費用後淨投資收益(虧損)與平均淨資產的比率 2.37% 0.58% 0.03% (1.58)% (2.40)%
投資組合流動率 13.67% 53.15% 72.19% 182.52% 143.77%
信貸工具借款，期末(千) $3,700 $2,700 $5,000 $26,500 $57,100
每1,000美元本金的資產覆蓋範圍信貸工具借款的(5) $19,126 $18,185 $7,061 $3,323 $3,320
信貸工具借款的資產覆蓋率(5) 1,913% 1,818% 706% 332% 332%

(1) 所提供的信息涉及全年已發行的普通股份額。
(2) 在截至2020年11月30日的一年中，基金進行了以下反向股票拆分：2020年5月1日，1比8。所有歷史每股信息都已追溯調整，以反映這種反向股票拆分。
(3) 截至2021年11月30日、2020年、2019年及2018年11月30日止年度的每股普通股數據並未反映各年度投資收益及資本回報估計的變動。見財務報表附註2C以作進一步披露。
(4) 總投資回報的計算假設是在期初購買普通股，並在報告期的最後一天以收盤價出售(不包括經紀佣金)。該計算還假設根據NDP的股息再投資計劃按實際價格對分配進行再投資。
(5) 指年終總資產減去信貸安排借款中未列明的所有負債和負債的價值除以期末未償還的信貸安排借款。

請參閲財務報表附註。

龜 39

TPZ財務亮點
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
每普通股數據(1)
資產淨值，期初 $15.09 $13.01 $17.70 $19.76 $21.33
投資業務收益(虧損)
淨投資收益(2) 0.24 0.23 0.35 0.39 0.24
已實現和未實現淨收益(虧損)(2) 1.69 2.49 (3.99) (0.95) (0.31)
投資業務總收益(虧損) 1.93 2.72 (3.64) (0.56) (0.07)
分配給普通股股東
從淨投資收益 (0.29) (0.28) (0.60) (1.12) (0.57)
從投資交易的已實現淨收益 — — — (0.28) (0.93)
從資本返還 (0.88) (0.36) (0.45) (0.10) —
分配給普通股股東的總金額 (1.17) (0.64) (1.05) (1.50) (1.50)
資產淨值，期末 $15.85 $15.09 $13.01 $17.70 $19.76
每股普通股市值，期末 $13.63 $12.92 $9.99 $15.57 $17.17
基於市場價值的總投資回報(3) 14.87% 35.99% (29.23)% (1.38)% (6.82)%
補充數據和比率
適用於普通股股東的淨資產，期末(千) $98,245 $98,462 $89,426 $123,015 $137,324
平均淨資產(000美元) $101,421 $100,853 $93,027 $137,701 $147,616
費用與平均淨資產的比率
諮詢費 1.18% 1.18% 1.28% 1.32% 1.29%
其他運營費用 0.56 0.47 0.94 0.38 0.37
免收費用前的總運營費用 1.74 1.65 2.22 1.70 1.66
免收費用 — — — — —
總運營費用 1.74 1.65 2.22 1.70 1.66
槓桿費用 0.85 0.82 1.04 1.25 0.98
總費用 2.59% 2.47% 3.26% 2.95% 2.64%

請參閲財務報表附註。

40 龜

2022年年報|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 截至的年度
11月30日，
2019		 截至的年度
11月30日，
2018
免收費用前淨投資收益與平均淨資產的比率 1.53% 1.48% 2.61% 1.98% 1.14%
免收費用後淨投資收益與平均淨資產的比率 1.53% 1.48% 2.61% 1.98% 1.14%
投資組合流動率 4.85% 26.70% 29.95% 25.27% 31.41%
信貸工具借款，期末(千) $25,900 $24,000 $26,200 $54,100 $53,400
每1,000美元本金的資產覆蓋範圍優先票據和信貸工具借款(4) $4,793 $5,103 $4,413 $3,274 $3,572
優先票據和信貸的資產覆蓋率借貸便利(4) 479% 510% 441% 327% 357%

(1) 所提供的信息涉及全年已發行的普通股份額。
(2) 截至2021年11月30日、2020年、2019年及2018年11月30日止年度的每股普通股數據並未反映各年度投資收益及資本回報估計的變動。見財務報表附註2C以作進一步披露。
(3) 總投資回報的計算假設是在年初購買普通股，並在報告的年度最後一天以收盤價出售(不包括經紀佣金)。該計算還假設根據TPZ的股息再投資計劃，按實際價格對分配進行再投資。
(4) 指總資產的價值減去期末信貸借貸中未反映的所有負債和負債，除以年末未償還的信貸借貸。

請參閲財務報表附註。

龜 41

TEAF財務亮點
年 結束
11月30日，
2022		 年 結束
11月30日，
2021		 年 結束
11月30日，
2020		 開始時間段March 29, 2019(1)穿過11月30日，2019
每普通股數據(2)
資產淨值，期初 $17.15 $15.85 $17.60 $20.00
投資業務收益(虧損)
淨投資收益 0.44 0.54 0.51 0.31
已實現和未實現淨收益(虧損) (0.17) 1.66 (1.16) (1.95)
投資業務總收益(虧損) 0.27 2.20 (0.65) (1.64)
分配給普通股股東
從淨投資收益 (0.46) (0.64) (0.46) (0.34)
從資本返還 (0.59) (0.26) (0.64) (0.42)
分配給普通股股東的總金額 (1.05) (0.90) (1.10) (0.76)
資產淨值，期末 $16.37 $17.15 $15.85 $17.60
每股普通股市值，期末 $13.85 $14.64 $13.04 $15.60
基於市場價值的總投資回報(3)(4) 1.74% 19.50% (8.66)% (18.45)%
補充數據和比率
適用於普通股股東的淨資產，期末(千) $220,798 $231,382 $213,825 $237,461
平均淨資產(000美元) $225,912 $228,533 $210,055 $252,217
費用與平均淨資產的比率(5)
諮詢費 1.51% 1.53% 1.55% 1.51%
其他運營費用 0.38 0.33 0.37 0.81
免收費用前的總運營費用 1.89 1.86 1.92 2.32
免收費用 — — (0.10) (0.28)
總運營費用 1.89 1.86 1.82 2.04
槓桿費用 0.31 0.13 0.23 0.36
所得税支出(福利)(6) (0.03) (0.03) 0.28 (0.24)
總費用 2.17% 1.96% 2.33% 2.16%

請參閲財務報表附註。

42 龜

2022年年報|2022年11月30日
截至十一月三十日止年度，
2022		 截至的年度
11月30日，
2021		 截至的年度
11月30日，
2020		 開始時間段March 29, 2019(1)穿過11月30日，2019
淨投資收益與平均淨資產的比率免收費用前(5) 2.62% 3.20% 3.16% 2.15%
淨投資收益與平均淨資產的比率免收費用後(5) 2.62% 3.20% 3.26% 2.43%
投資組合流動率 18.08% 68.31% 73.22% 50.44%
信貸工具借款，期末(千) $29,500 $21,600 $31,100 $32,000
資產覆蓋範圍，按優先票據本金金額每1,000美元計算和信貸工具借款(7) $8,490 $11,712 $7,875 $8,421
優先票據和信貸工具借款的資產覆蓋率(7) 849% 1,171% 788% 842%
(1) 開始運作。
(2) 所提供的信息涉及整個期間的已發行普通股份額。
(3) 不超過一年的年化。
(4) 總投資回報的計算假設是在期初購買普通股，並在報告期的最後一天以收盤價出售(不包括經紀佣金)。該計算還假設根據TEAF的股息再投資計劃，按實際價格對分配進行再投資。
(5) 年化的期限不到一年。
(6) 在截至11月30日的一年中，TEAF應計淨遞延所得税優惠57,377美元。在截至2021年11月31日的一年中，TEAF應計了67,015美元的遞延所得税支出淨額。在截至2020年11月30日的一年中，TEAF應計遞延所得税支出淨額594,668美元。在截至2019年11月30日的期間，TEAF應計淨遞延所得税優惠418,970美元。
(7) 指總資產的價值減去期末融資融券未計的所有負債和負債除以期末未償還的融資融券借款。

請參閲財務報表附註。

龜 43

財務報表附註

2022年11月30日

1.一般組織機構

本報告涵蓋以下公司，每個公司都在紐約證券交易所(“NYSE”)上市：烏龜管道和能源基金公司(“TTP”)、 烏龜能源獨立基金公司(“NDP”)、烏龜電力和能源基礎設施基金公司(“TPZ”)、 和Ecofin可持續和社會影響長期基金(“TEAF”)。這些公司分別稱為“基金” 或其各自的紐約證券交易所代碼，或統稱為“基金”，根據修訂後的1940年投資公司法(“1940法案”)，每家公司均為非多元化封閉式管理投資公司。TTP、NDP和TEAF都有一個主要的投資目標，即追求高水平的總回報，同時注重當前的分佈。TPZ的主要投資目標是提供高水平的當期收入，次要目標是資本增值。

2.重大會計政策

這些基金遵循美國公認會計原則(“GAAP”)下適用於投資公司的會計和報告指南。

A.預算的使用

按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的已報告資產和負債額、或有資產和負債以及報告期內的收入和支出金額。實際結果可能與這些估計不同。

B.安全評估

一般而言，在適用的情況下，基金使用現成的市場報價，根據主要市場最近一次更新的銷售價格來確定公允價值。 基金主要持有在證券交易所上市或在場外交易市場交易的證券。這些基金 以估值日在該交易所或場外交易市場上的最後售價對這些證券進行估值。如果證券 在多個交易所上市，基金將使用其認為是該證券交易的主要交易所的交易所的價格。如果該日該交易所或場外交易市場沒有成交，則該證券按該日最後買入價和最後賣出價之間的平均值進行估值。在納斯達克上市的證券以納斯達克官方收盤價估值，不一定代表最後成交價。這些證券在公允價值層次結構中被歸類為級別 1。

受限制的證券在公開轉售時受到法律或合同的限制，這可能會增加獲得估值的難度，並可能限制基金處置這些證券的能力。對私募證券和其他無法獲得市場報價的證券的投資採用公允價值程序進行善意估值。此類公允價值程序考慮了以下因素：上市發行的折扣、轉換日期前的時間、類似收益率的證券、質量、發行類型、票面利率、 期限和評級。如果在計算資產淨值之前發生影響基金投資組合證券價值的事件(“重大事件”)，則受影響的投資組合證券一般使用公允價值程序進行定價。

根據修訂後的《1933年證券法》(下稱《1933年法》)，在私募交易中收購的上市公司的股權證券 受到轉售限制，這可能會影響證券的流動性和公允價值。如果此類證券 可轉換為公開交易的普通股，則該證券的估值通常將按普通股市場價格調整後的 按百分比折扣進行估值，並在公允價值等級中被歸類為2級。如果此類證券在合理確定的時間範圍內可轉換或可自由交易，則可使用攤銷時間表來確定折扣。如果證券具有與公開市場上交易的證券類別不同的特徵，則通常會對證券進行估值，並將其歸類為公允價值層次結構中的第三級。

不可觀察的投入被用來衡量公平的 價值，以達到無法獲得可觀察的投入的程度，從而允許出現市場活動很少(如果有的話)的情況。不可觀察到的輸入反映了基金自己對市場參與者將在為資產或負債定價時使用的假設(包括關於風險的假設)的信念。不可觀察到的投入是根據當時情況下可獲得的最佳信息 制定的，其中可能包括基金自己的數據。如果信息 合理可用，且沒有不必要的成本和努力，表明市場參與者將使用不同的假設，則基金自身的數據將被調整。 由於此類投資的估值存在固有的不確定性，公允價值可能與市場活躍時使用的價值大不相同。

期權(包括期貨合約上的期權) 和期貨合約使用現成的市場報價進行估值。交易所交易的期權在其交易的任何交易所以最新報告的 銷售價格估值。如果任何交易所沒有報告銷售，交易所交易期權的估值應為截至期權交易所在交易所關閉時最後一次最高出價和最後一次最低要價之間的平均值。交易所交易的國內期貨合約以芝加哥商品交易所最新報告的銷售價格計價。交易所交易的外匯期貨合約以其主要交易所在的主要外匯的最新報告銷售價格進行估值。靈活交換期權(FLEX期權)的價值由(I)由第三方估值服務機構確定的評估價格確定；或(Ii)通過使用經紀-交易商提供的報價確定。

44 龜

2022年年報|2022年11月30日

財務報表附註 (續)

這些基金通常按評估價格對債務證券進行估值，評估價格是從獨立的第三方估值服務獲得的，該服務利用基於具有類似特徵的證券的收益率數據的定價矩陣，或基於將證券 作為市場的交易商的直接書面經紀-交易商報價。購買時距到期日不超過60天的債務證券按接近公允價值的攤銷成本進行估值。這些證券在公允價值層次結構中被歸類為第二級。

在確定基金投資和金融工具的公允價值時使用了各種投入。這些輸入按下面列出的三個主要級別進行了總結：

級別1-相同投資的活躍市場報價

第2級-其他重要的可觀察到的投入(包括類似投資的報價、市場證實的投入等)

第3級--無法觀察到的重大投入 (包括基金在確定投資公允價值時自己的假設)

用於對證券進行估值的投入或方法不一定表明與投資這些證券相關的風險。

下表提供了截至2022年11月30日按公允價值等級劃分的適用資產和負債的公允價值計量。這些資產和負債是在經常性基礎上計量的。

TTP：
描述 1級 2級 3級 總計
資產
投資：
普通股(a) $72,093,834 $— $— $72,093,834
大師級有限合夥(a) 21,154,055 — — 21,154,055
短期投資(b) 294,645 — — 294,645
總資產 $93,542,534 $— $— $93,542,534
NDP：
描述 1級 2級 3級 總計
資產
投資：
普通股(a) $59,737,728 $— $— $59,737,728
大師級有限合夥(a) 10,470,818 — — 10,470,818
短期投資(b) 556,213 — — 556,213
總資產 $70,764,759 $— $— $70,764,759
TPZ：
描述 1級 2級 3級 總計
資產
投資：
公司債券(a) $— $56,056,753 $— $56,056,753
普通股(a) 37,043,413 — — 37,043,413
大師級有限合夥(a) 30,043,495 — — 30,043,495
短期投資(b) 306,099 — — 306,099
總資產 $67,393,007 $56,056,753 $— $123,449,760
龜 45

財務報表附註 (續)

TEAF：
描述 1級 2級 3級 總計
資產
投資：
普通股(a) $111,544,564 $2,523,466 $— $114,068,030
私人投資(a) — — 45,276,563 45,276,563
公司債券(a) — 38,303,899 — 38,303,899
大師級有限合夥(a) 24,107,436 — — 24,107,436
施工注意事項(a) — — 11,143,672 11,143,672
市政債券(a) — 10,452,880 — 10,452,880
優先股(a) — — 4,582,050 4,582,050
銀行貸款(a) — 522,880 — 522,880
特殊目的收購公司認股權證(a) — 110,304 — 110,304
短期投資(b) 410,139 — — 410,139
總資產 $136,062,139 $51,913,429 $61,002,285 $248,977,853
(a) 所有其他行業分類在《投資明細表》中列出。
(b) 短期投資是對現金餘額的一種掃蕩投資。

下表列出了各基金在2022年11月30日終了年度使用重大不可觀察投入(第3級)按公允價值經常性計量的資產：

優先股 TTP NDP TPZ TEAF
餘額--期初 $706,682 $— $616,324 $10,484,287
購買 — — — —
資本返還 — — — —
銷售額 (636,334) — (554,971) (4,932,802)
已實現損益合計 82,408 — 71,871 638,817
未實現損益變動 (152,756) — (133,224) (1,608,252)
餘額--期末 $— $— $— $4,582,050
私人投資 TTP NDP TPZ TEAF
餘額--期初 $— $— $— $45,931,077
購買 — — — 550,259
資本返還 — — — (2,445,231)
銷售額 — — — —
已實現損益合計 — — — —
未實現損益變動 — — — 1,240,458
餘額--期末 $— $— $— $45,276,563
施工説明： TTP NDP TPZ TEAF
餘額--期初 $— $— $— $3,583,008
購買 — — — 7,268,888
資本返還 — — — —
銷售額 — — — —
已實現損益合計 — — — —
未實現損益變動 — — — 291,776
餘額--期末 $— $— $— $11,143,672
TTP NDP TPZ TEAF
截至2022年11月30日仍持有的投資未實現損益變動 $— $— $— $1,108,134
46 龜

2022年年報|2022年11月30日

財務報表附註 (續)

TEAF擁有企業產品合作伙伴公司(EPD PFD)的優先股單位，這些優先股是在2020年9月30日結束的交易中發行的。優先股在截止日期(2025年9月30日)5週年後帶有轉換為普通股的選擇權，轉換利率確定為商數等於所述A系列清算優先股的100%加上截至適用轉換日期的應計和未付分派 除以EPD之前的5天VWAP普通股單價7.50%的折扣。發行人可以選擇在2週年之前強制轉換為101%，在2週年之後和4週年之前強制轉換為107%，此後在5週年之前以103%強制轉換，此後在6週年之前以101%強制轉換，以及在6週年當日或之後的任何時間按面值強制轉換。由獨立第三方準備的貼現現金流模型正用於確定EPD PFD證券的公允價值。用於確定貼現率的不可觀察的輸入包括債務貼現率，該貼現率通常反映公司的信用。債務貼現率的增加(減少)將導致優先股的公允價值相應減少(增加)。

TEAF擁有墨西哥太平洋有限公司(MPL)的子公司，該公司是在2019年10月23日完成的一筆私人交易中發行的。截至2022年11月30日，對MPL的投資按最近一次交易價格估值，即於2021年9月30日完成的融資 ，因為該公司仍在發展中，沒有日常運營。

TEAF擁有土星太陽能百慕大1號有限公司(“土星”)的施工記錄。根據票據條款，土星每月支付利息，年利率為10%。現採用貼現現金流模型來確定施工票據的公允價值。用於確定貼現率的不可觀察的輸入包括基於類似項目的風險價差，以及由於票據在私人市場發行而產生的非流動性價差。風險利差或非流動性利差的增加(減少)將導致票據的公允價值相應減少(增加)。

TEAF在EF WWW Holdings，LLC擁有一張票據，用於為World Water Works Holdings，Inc.提供債務融資。根據該票據的條款，EF WWW Holdings每月支付10.50%的利息。正在利用貼現現金流模型來確定施工票據的公允價值。用於確定貼現率的不可觀察的 輸入包括基於類似項目的風險價差和由於在私人市場發行的票據而產生的非流動性利差。風險利差或非流動性利差的增加(減少)將導致票據公允價值相應的 減少(增加)。

TEAF全資擁有Renewable Holdco，LLC，Renewable Holdco I，LLC和Renewable Holdco II，LLC的私人投資。現正利用貼現現金流模型來確定這些持股的公允價值。貼現現金流模型中使用的不可觀測輸入包括加權平均資本成本 。加權平均資本成本的增加(減少)將導致私人投資的公允價值相應減少(增加)。

下表彙總了截至2022年11月30日，各基金用來評估其3級投資組合的公允價值和重大不可觀察的投入：

按公允價值計算的資產 TTP NDP TPZ TEAF
施工注意事項 $— $— $— $11,143,672
優先股 $— $— $— $4,582,050
私人投資 $— $— $— $45,276,563
按公允價值計算的資產 估價技術 不可觀測的輸入 輸入
優先股(環保署PFD) 晶格模型 債務貼現率 7.31%
私人投資(墨西哥太平洋有限公司) 最近的交易 收購價 $21.94
私人投資(Renewable Holdco，LLC) 最近的交易 收購價 $6,528,311
私人投資(Renewable Holdco I，LLC) 貼現現金流模型 合同加權平均資金成本 7.25%
私人投資(Renewable Holdco I，LLC) 貼現現金流模型 合同簽訂後加權平均資本成本 8.75%
私人投資(Renewable Holdco II，LLC) 貼現現金流模型 合同加權平均資金成本 6.25%
私人投資(Renewable Holdco II，LLC) 貼現現金流模型 合同簽訂後加權平均資本成本 7.75%
土星百慕大筆記 貼現現金流模型 風險價差 1.7500%
土星百慕大筆記 貼現現金流模型 非流動性價差 1.7255%
英孚WWW控股票據 貼現現金流模型 風險價差 3.0000%
英孚WWW控股票據 貼現現金流模型 非流動性價差 2.6482%

C.證券交易和投資收入

證券交易在買入或賣出證券之日(交易日)入賬。已實現的損益按確定的成本基礎報告。 利息收入按權責發生制確認，包括溢價攤銷和折扣增加。固定收益證券的折扣和溢價使用有效利息 方法在相應證券的使用期限內攤銷或增加。股息收入和分配在除股息日入賬。從投資中獲得的分配一般由普通收入和資本回報組成。這些基金根據歷史信息或監管備案文件，在收到投資收益和資本回報之間的分配時，對此類分配進行估計。在投資組合公司的納税申報 期間結束後，這些估計數隨後可能會根據從投資組合公司收到的實際分配進行修訂，因為這些分配的實際性質要到基金的財政年度結束後才能知道。

龜 47

財務報表附註 (續)

在2021年11月30日之後，基金根據收到的2021年納税申報信息，重新分配了從2020年12月1日至2021年11月30日期間確認的資本回報金額。這次重組的影響如下：

估計資本回報率% 修訂報税表
資本的百分比		 增加/(減少)
在《資本論》中
TTP 62% 60% $(158,047)
NDP 33% 33% $3,819
TPZ 90% 88% $(66,625)
TEAF 68% 68% $39,717

此外，這些資金可能需要對來自國外的收入預扣 税。當相關收入是根據基金對適用國家的税收規則和税率的理解而賺取的時，基金應計提此類税收。

D.外幣折算

對於外幣、外幣證券投資以及以外幣計價的其他資產和負債，基金按以下基礎將這些金額轉換為美元：(I)投資證券、資產和負債在估值日按當前匯率計算的市場價值，以及(Ii)投資證券的買賣、收入和支出在相關交易日期按相關匯率計算。這些基金不會將因外匯匯率變動而產生的投資損益與因證券市場價格變動而產生的損益分開。

E.聯邦和州所得税

TTP、NDP、TPZ和TEAF均符合《國税法》(IRC)規定的受監管投資公司(RIC)的資格。因此，TTP、NDP、TPZ和TEAF在每個納税年度分配給股東的收入和收益如果滿足某些最低分配要求，通常不需要繳納美國聯邦所得税 。然而，TEAF的應税子公司是為持有某些投資而創建的 ，其收入通常要繳納聯邦和州所得税。除了滿足某些資產多元化要求外，RIC還必須分配幾乎所有的 收入，並對某些未分配的收入徵收4%的不可抵扣的美國聯邦消費税 ，除非基金進行了足夠的分配以滿足消費税避税要求。

基金只有在税務機關根據税務頭寸的技術優點進行審查後“更有可能”維持該頭寸的情況下，才會確認不確定的税收頭寸的税收優惠。這些基金的政策是將不確定的税收頭寸的利息和罰款記錄為税費的一部分。截至2022年11月30日，這些基金沒有不確定的税收頭寸，也沒有應計罰款或利息 。這些基金預計，在未來12個月內，其未確認的税務頭寸不會有任何變化。以下日期的截止納税年度仍可供聯邦和州税務機關審查：

TTP、NDP、TPZ和TEAF--2019年11月30日至2022年

F.對股東的分配

對普通股股東的分配在除股息日入賬。如果基金不符合1940年法案或評級機構準則要求的資產覆蓋率，基金不得宣佈或向普通股股東支付分配。 分配後的債務和優先股。 任何分配的金額將由董事會決定。本年度向普通股股東進行的分配的性質可能不同於他們在聯邦所得税方面的最終特徵。

由於RICS、TTP、NDP、TPZ和TEAF各自打算將其投資公司的應納税所得額和資本利得現金分配給普通股股東。此外，如有必要，TTP、NDP、TPZ和TEAF可按年分配上個日曆季度的額外資本收益，以滿足最低分配要求，從而避免繳納消費税。支付給股東的分配超過投資公司應納税所得額和已實現淨收益的部分，將視為向股東返還資本。

對強制性可贖回優先股(“MRP”)股東的分配根據每個系列的適用分配率按日累計，並根據協議條款定期支付 。如果基金的債務未達到200%的資產覆蓋率，或未達到評級機構在分配後債務的基本維持金額，則基金不得向優先股東申報或支付分配。 本年度向優先股東進行的分配的性質可能不同於 聯邦所得税目的的最終特徵。

出於税務目的，截至2022年11月30日的年度對股東的分配情況如下：

TTP NDP TPZ TEAF
普普通通 擇優 普普通通 普普通通 普普通通
合格股息收入 21% 100% 40% 12% 32%
普通股息收入 — — — 13% 12%
資本返還 79% 0% 60% 75% 56%
長期資本利得 — — — — —
* 出於聯邦所得税的目的，短期資本收益的分配包括在合格的股息收入中。
48 龜

2022年年報|2022年11月30日

財務報表附註 (續)

G.發行和發行債券的費用

與發行普通股相關的發行成本在股票發行時計入額外實收資本。與優先票據和MRP股票相關的債務發行成本將在債務或MRP股票未償還期間遞延和攤銷。

在2021年12月1日至2022年11月30日期間，沒有記錄TTP、NDP、TPZ或TEAF的發行或債券發行成本 。

H.衍生金融工具

基金已就風險評估及衍生金融工具活動的審批、報告及監察制定政策及程序 。這些基金不持有或發行用於投機目的的衍生金融工具。所有衍生金融工具均按公允價值入賬，並於報告期內按公允價值變動及協議項下應計金額計入隨附經營報表的未實現損益 。受可強制執行的主要淨額結算安排約束的衍生工具允許基金和該工具的交易對手用欠另一方的金額來抵消對另一方的任何風險敞口。處於虧損狀態的衍生金融工具的公允價值與處於收益狀態的衍生金融工具的公允價值相抵銷，公允價值淨值在所附資產負債表中作為資產或負債適當反映。

TTP、NDP和TEAF可能尋求從通過期權策略賺取的收益中提供當前 收入，該期權策略通常包括對投資組合中持有的選定股票 證券進行買入(出售)看漲期權(“備兑看漲”)。書面看漲期權收到的溢價最初被記錄為負債，隨後調整為所持期權當時的公允價值。從書面通知收到的溢價 期權到期而未行使的，在到期日記錄為已實現收益。通過發行看漲期權而獲得的保費 將與出售標的證券的收益相加，以計算已實現的收益(損失)。如果在行使之前回購了書面看漲期權，則已實現的收益(損失)是收到的保費與回購該期權所支付的金額之間的差額。

TEAF可簽訂遠期貨幣合同， 代表以預定匯率在特定未來日期兑換貨幣的協議。TEAF使用遠期貨幣合約 來管理匯率變化的風險敞口。TEAF的投資顧問每天評估遠期貨幣合約的價值，並在資產負債表中記錄未平倉遠期貨幣合約的未實現升值或貶值。 已實現收益或虧損在遠期貨幣合約成交時記錄。在截至2022年11月30日的年度內，TEAF並未簽訂任何遠期貨幣合約。

一、賠償問題

根據基金的每一份組織文件，基金的高級管理人員和董事因履行對基金的職責而產生的某些責任得到賠償。此外，在正常業務過程中，基金可簽訂向其他各方提供一般賠償的合同。基金在這些安排下的最大風險敞口是未知的，因為這將涉及到未來可能針對尚未發生和可能不發生的基金提出的索賠。然而，根據這些合同，這些基金之前沒有索賠或損失 ，預計損失風險很小。

J.現金和現金等價物

現金和現金等價物包括原始到期日為三個月或以下的短期流動性投資和貨幣市場基金賬户。

K.最近的會計和監管更新

2020年3月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了會計準則更新(ASU)第2020-04號參考匯率改革(主題848)； 促進參考匯率改革對財務報告的影響，在有限的時間內提供可選的指導，以減輕參考匯率改革的潛在會計負擔(或認識到參考匯率改革的影響)。該指導適用於參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)或因參考利率改革而預計將停產的其他參考利率的合同。最初的指導意見和範圍澄清分別於2020年3月和2021年1月發佈時生效。但是，ASC 848中的指導是臨時性的，通常不適用於2024年12月31日之後發生的合同修改或在該日期之後簽訂或評估的套期保值關係。管理層 正在參考倫敦銀行間同業拆借利率或其他預計將在ASU有效期間停止作為參考利率的參考利率對標的證券進行評估。

2020年10月，美國證券交易委員會通過了關於註冊投資公司使用衍生品的新規定(“規則18F-4”)。規則18F-4對基金可以進入的衍生品數量進行了限制，消除了基金目前為遵守1940法案第 18節而使用的資產隔離框架，並要求使用衍生品的基金建立和維護 全面的衍生品風險管理計劃，並任命衍生品風險經理。這些資金必須在2022年8月19日之前符合規則18F-4。

龜 49

財務報表附註 (續)

2020年12月，美國證券交易委員會通過了一項新規則 ，為基金估值實踐提供了框架(“規則2a-5”)。第2a-5條規定了為1940年法案的目的誠意確定公允價值的要求。規則2a-5允許基金董事會指定某些當事人進行公平的價值確定，但須受董事會監督和某些其他條件的制約。規則2a-5還界定了市場報價對於1940年法案而言“隨時可得”的時間，以及確定基金是否必須對證券進行公允估值的門檻。關於規則2a-5，美國證券交易委員會也採納了相關的記錄保存要求，並將撤銷之前發佈的指導意見，包括關於董事會在確定公允價值以及基金投資的會計和審計方面的作用。 這些基金被要求在2022年9月8日之前遵守規則。

財務會計準則委員會發布了最終指導意見(ASU編號2022-08) ，以澄清對股權證券銷售的合同限制不被視為股權證券會計單位的一部分，因此在計量公允價值時不考慮。不允許承認將股權證券作為單獨的記賬單位進行銷售的合同限制。該指南適用於所有投資於以公允價值計量且受合同銷售限制的股權證券的實體。持有受合同銷售限制的股權證券的實體被要求進行額外的披露。該指南將前瞻性地應用， 對符合ASC 946標準的投資公司的實體有特別的過渡條款。對於公共企業實體，本指導意見適用於2023年12月15日之後的財年，以及這些財年內的過渡期。管理層目前正在評估新指導方針對基金財務報表的潛在影響。

3.風險和不確定性

TTP、NDP和TPZ將其投資集中在能源部門。TEAF將投資集中在在基本資產部門運營的發行人。主要投資於特定行業的基金可能會比投資於廣泛行業的公司經歷更大的波動性。基金可出於防禦性目的，暫時將全部或大部分資產投資於投資級證券、短期債務證券和現金或現金等價物。如果一隻基金使用這種策略，它可能無法實現其投資目標。

世界衞生組織於2020年3月宣佈新冠肺炎疫情為大流行，並對全球和當地經濟活動產生了重大影響。新冠肺炎繼續為我們投資組合公司的業績和財務業績帶來重大不確定性和風險。

2022年2月，由於俄羅斯聯邦正式承認頓涅茨克人民共和國和盧甘斯克人民共和國，許多國家(包括美國、英國和歐盟)對俄羅斯的某些實體和個人實施了制裁。在俄羅斯於2022年2月24日對烏克蘭發起軍事行動後，宣佈了可能的額外製裁 。政治和軍事事件，包括朝鮮、委內瑞拉、俄羅斯、烏克蘭、伊朗、敍利亞和中東其他地區的事件，以及歐洲和南美的民族主義動亂，可能會導致市場混亂。這種情況，加上大宗商品價格和匯率波動造成的動盪加劇，以及對全球經濟產生不利影響的可能性，導致各市場的波動性急劇增加。顧問繼續監測不斷變化的情況及其對基金財務狀況的影響 。

4.協議

這些基金各自與烏龜資本顧問公司(以下簡稱“顧問”)簽訂了投資諮詢協議。這些基金按基金每月平均總資產(包括可歸因於槓桿操作的任何資產，不包括任何遞延淨税項資產)減去應計負債(遞延税項淨負債、為進行槓桿操作而產生的債務和未清償優先股的總清算優先權)(“管理資產”)，向顧問支付費用，以換取所提供的投資 諮詢服務。月平均管理資產是當月每日管理資產的總和除以該月的天數。應計負債是每個基金在正常運作過程中發生的費用。放棄的 費用不受顧問重新收取的影響。截至2022年11月30日，向顧問支付的年費率如下：

TTP — 1.10%. NDP — 1.10%.
TPZ — 0.95%.
TEAF — 1.35%.

2021年8月9日，顧問自願同意償還TTP和NDP的運營費用，以確保運營費用不超過平均每日管理資產的1.35%，自2021年9月1日起生效。顧問可在書面通知後，隨時自行決定延長、終止或修改臨時費用報銷。

美國Bancorp Fund Services，LLC d/b/a U.S. Bank Global Fund Services擔任每個基金的管理人。每個基金向管理人支付月費，按基金管理的第一筆1,000,000,000美元資產的年費率計算，第一筆1,000,000,000美元資產的年費率為0.04%，接下來的500,000,000美元資產的年費率為0.01%，基金管理資產餘額的年費率為0.005%。

北卡羅來納州的美國銀行是這筆資金的託管人。每個基金向託管人支付月費，年費率為基金以美元計價的資產的0.004%和基金以加元計價的資產的0.015%，外加投資組合交易費。

50 龜

2022年年報|2022年11月30日

財務報表附註 (續)

5.所得税

TTP、NDP、TPZ和TEAF 打算根據IRC第M分章獲得RICS資格，並分配其所有應税收入。因此，財務報表中不需要為聯邦 所得税撥備。然而，TEAF為進行和持有某些投資而設立的應税子公司通常要繳納聯邦和州所得税。

截至2022年11月30日，TEAF合併了與其應税子公司的投資活動有關的遞延税收優惠餘額57,377美元。所得税總額 是通過應用聯邦法定税率加上總計24.93%的混合州所得税税率來計算的。

截至2022年11月30日，遞延税項資產的估值免税額 被認為沒有必要，因為TEAF認為其更有可能通過未來的應税收入實現其遞延税項資產。對TEAF對未來應税收入估計的任何調整將在作出此類決定的 期間進行。

TEAF 應税子公司的所得税總支出與將21%的聯邦法定所得税税率適用於截至2022年11月30日的年度淨收入計算的金額不同，如下：

法定所得税率的適用 $61,625
州所得税，扣除聯邦税收影響的淨額 11,523
永久性差異 8,946
投資税收抵免 —
其他 (139,471)
所得税優惠總額 $(57,377)

要支付的收入和資本收益分配的金額和性質 收益分配(如果有)是根據聯邦所得税規定確定的，該規定可能不同於美國公認的會計原則。這些差異主要是由於資本分配的回報和相關投資的賬面/税項差異 。如果此類差異是永久性的，則GAAP要求根據其最終特徵將其在淨資產組成部分中重新分類 以用於聯邦所得税目的。任何此類重新分類 不會對基金的淨資產、經營業績或每股資產淨值產生影響。這些差異主要是由於聯邦所得税的收入、費用或已實現資本收益的某些組成部分在確認時間上的差異造成的。

TTP NDP TPZ TEAF
可分配收益(虧損) $(148,862) $(320,957) $(95,116) $84,940
額外實收資本 $148,862 $320,957 $95,116 $(84,940)

截至2022年11月30日和2021年11月30日的年度向股東支付的分配的納税性質如下：

截至2022年11月30日的年度 TTP NDP TPZ TEAF
普普通通 擇優 普普通通 普普通通 普普通通
普通收入 $1,083,713 $400,770 $1,496,794 $1,907,796 $6,211,270
資本返還 4,108,112 — 2,291,192 5,693,483 7,954,413
總分配 $5,191,825 $400,770 $3,787,986 $7,601,279 $14,165,683
截至2021年11月30日的年度 TTP NDP TPZ TEAF
普普通通 擇優 普普通通 普普通通 普普通通
普通收入 $— $170,534 $86,163 $1,880,757 $8,628,909
資本返還 2,390,182 230,236 1,058,355 2,356,876 3,513,105
總分配 $2,390,182 $400,770 $1,144,518 $4,237,633 $12,142,014

截至2022年11月30日，按税制計算的累計收益 (赤字)的構成如下：

TTP NDP TPZ TEAF
未實現升值(折舊) $(253,237) $25,489,963 $4,598,564 $701,157
資本損失結轉 (98,473,130) (173,921,858) (13,951,115) (22,260,156)
未分配的普通收入 — — — —
其他暫時性差異 (87,261)(1) — (4,005) (336,878)(1)
累計收益(虧損) $(98,813,628) $(148,431,895) $(9,356,556) $(21,895,877)
(1) 主要與根據IRC美國證券交易委員會跨境法規遞延的損失有關。1092和應付股息。
龜 51

財務報表附註 (續)

截至2022年11月30日，TTP、NDP、TPZ和TEAF的短期資本虧損分別為15,758,673美元、69,936,084美元、197,196美元和22,260,156美元，而TTP、NDP和TPZ的長期資本虧損分別為82,714,457美元、103,985,774美元和13,753,919美元，可根據2010年《受監管投資公司現代化法案》進行無限期結轉。只要未來實現淨資本收益，這些收益將被任何未使用的資本虧損結轉所抵消。資本損失結轉將保留其短期或長期資本損失的性質。因此，此類損失必須首先用來抵消同樣 性質的收益；例如，長期虧損結轉將首先抵消長期收益，然後才能用來抵消短期收益。

截至2022年11月30日，NDP和TEAF在本年度使用了4,367,254美元和9,534,626美元的資本虧損結轉。

為了滿足某些消費税分配要求，TTP、NDP、TPZ和TEAF必須每年衡量和分配截至10月31日的12個月期間實現的資本利得淨額和截至12月31日的12個月期間賺取的投資收益淨額。與此相關的是，TTP、NDP、TPZ和TEAF出於納税目的，可以推遲到下一財年，即合格的年末虧損。 合格的年末普通虧損是指在2022年1月1日至財年11月30日結束期間發生的任何普通淨虧損。在截至2022年11月30日的納税年度，TTP、NDP、TPZ和TEAF不計劃推遲任何虧損。

截至2022年11月30日，聯邦所得税基礎上的投資總成本、未實現增值總額和未實現折舊總額如下：

TTP NDP TPZ TEAF
投資税費 $71,464,299 $43,146,405 $103,721,674 $245,321,567
投資未實現增值總額 $26,899,086 $27,623,446 $25,487,622 $18,550,938
投資未實現折舊總額 (4,820,851) (5,092) (5,759,536) (14,894,652)
投資未實現增值(折舊)淨額 $22,078,235 $27,618,354 $19,728,086 $3,656,286

6.受限制證券

基金的某些投資受到限制，並根據公允價值程序進行估值，如附註2所述。下表顯示了證券在2022年11月30日的本金金額或份額、收購日期、收購成本、公允價值和淨資產百分比。

TPZ：
投資安全 投資類型 本金/股份 收購日期 採購成本 公允價值 公允價值
作為百分比
淨資產的
Antero Midstream Partners LP，
5.750%, 03/01/2027*		 公司債券 $3,800,000 04/03/19-09/07/21 $3,890,000 $3,628,931 3.7%
藍色賽車中流有限責任公司
6.625%, 07/15/2026*		 公司債券 $5,900,000 06/14/18-02/01/19 5,936,250 5,737,750 5.8
DT Midstream，Inc.
4.375%, 06/15/2031*		 公司債券 $2,000,000 09/03/21-09/07/21 2,085,000 1,720,000 1.8
赫斯公司，
5.625%, 02/15/2026*		 公司債券 $4,160,000 07/19/18-08/02/18 4,196,600 4,089,238 4.2
新堡壘能源公司
6.500%, 09/30/2026*		 公司債券 $5,000,000 03/26/21-10/07/21 4,999,844 4,832,275 4.9
NGPL鋼管公司，
3.250%, 07/15/2031*		 公司債券 $1,500,000 11/09/21 1,551,015 1,222,426 1.2
落基山脈快速管道有限責任公司，
4.950%, 07/15/2029*		 公司債券 $3,000,000 04/04/19 3,002,670 2,697,639 2.8
Tallgras Energy LP，
5.500%, 01/15/2028*		 公司債券 $3,250,000 09/24/18-02/04/19 3,261,250 2,949,375 3.0
$28,922,629 $26,877,634 27.4%
52 龜

2022年年報|2022年11月30日

財務報表附註 (續)

TEAF：
投資安全 投資類型 本金/股份 收購日期 採購成本 公允價值 公允價值
作為百分比
淨資產的
315/333 West Dawson Associates，
11.000%, 01/31/26*		 公司債券 $3,770,000 03/30/21 $3,590,476 $3,549,549 1.6%
輪廓普羅科，
11.000%, 10/01/25		 公司債券 $5,715,000 09/30/21 5,715,000 5,588,036 2.5
鴿子山住宅有限責任公司
11.000%, 02/01/2026*		 公司債券 $1,050,000 12/02/21 1,050,000 1,025,360 0.5
鴿子山住宅有限責任公司
16.000%, 02/01/2026*		 公司債券 $866,272 12/02/21-08/01/22 886,272 866,499 0.4
Drumlin Reserve Property LLC，
16.000%, 10/02/2025*		 公司債券 $1,412,880 09/30/20-08/04/22 1,412,880 1,389,642 0.6
Drumlin Reserve Property LLC，
10.000%, 10/02/2025*		 公司債券 $1,705,311 09/30/20 1,705,311 1,674,220 0.8
JW Living Smithville Urban
REN SUB全球144A 27
11.750%, 06/01/2027		 公司債券 $3,890,000 05/24/22 3,890,000 3,861,303 1.8
Dynamic BC Holdings LLC，
13.500%, 04/01/28*		 公司債券 $8,110,000 04/14/21 8,110,000 7,842,727 3.5
Realco Perry Hall MD LLC/OPCO，
10.000%, 10/01/2024*		 公司債券 $2,227,000 09/30/19 2,280,000 2,064,024 0.9
企業產品合作伙伴有限責任公司
7.250%		 優先股 5,000 09/30/20 6,986,282 4,582,050 2.1
墨西哥太平洋有限責任公司(MPL)
A系列		 私人投資 99,451 10/23/19-08/26/21 2,028,201 2,182,353 1.0
可再生控股有限責任公司 私人投資 不適用 07/25/19-12/22/21 6,040,180 6,528,311 2.9
可再生的Holdco I，LLC 私人投資 不適用 09/09/19 22,760,876 23,777,381 10.8
可再生Holdco II，LLC 私人投資 不適用 10/15/19-12/22/21 12,719,981 12,788,518 5.8
土星太陽能百慕大1號有限公司，
8.000%, 06/30/2023		 施工注意事項 $3,510,000 05/24/19-07/03/19 3,778,904 3,656,718 1.7
EF WWW Holdings，LLC，
10.500%, 09/30/2026		 施工注意事項 $7,268,888 12/06/2021 7,268,888 7,486,954 3.4
$90,223,251 $88,863,645 40.3%
* 根據規則144A，根據1933年法案，證券有資格轉售。

7.關聯公司交易

截至2022年11月30日的年度內，關聯公司的交易摘要如下：

TEAF：
投資安全 11/30/21 Share
天平		 毛收入
加法		 毛收入
減量		 已實現
得/(失)		 分配
已收到		 11/30/22
分享
天平		 11/30/22
價值		 淨變動率
未實現
欣賞
(折舊)
可再生控股有限責任公司 不適用 $550,259 $— $— $— 不適用 $6,528,311 $641,280
可再生的Holdco I，LLC 不適用 $— $— $— $600,000 不適用 $23,777,381 $705,604
可再生Holdco II，LLC 不適用 $— $— $— $800,000 不適用 $12,788,518 $(106,426)
總計 不適用 $550,259 $— $— $1,400,000 不適用 $43,094,210 $1,240,458

8.投資交易

截至2022年11月30日的年度，證券交易額(不包括美國政府證券和短期投資)如下：

TTP NDP TPZ TEAF
購買 $7,494,629 $8,788,611 $6,061,898 $47,097,799
銷售額 $11,180,045 $12,998,213 $9,661,651 $45,827,713
龜 53

財務報表附註 (續)

9.高級附註

TTP已發行私人優先票據(以下簡稱“票據”)，該票據為無抵押債務，於基金清盤、解散或清盤時，優先於基金所有已發行優先股(如有)；(2)優先於基金所有已發行普通股 ；(3)與基金任何無抵押債權人及代表基金債務的任何無抵押優先證券平價；及(4)優先於基金任何有擔保債權人。債券持有人有權定期收取現金利息，直至債券到期為止。這些票據不會在任何交易所或自動報價系統上列出。

債券在某些情況下可由基金選擇贖回，但須支付任何適用的補足金額或提前贖回保費。如果基金未能達到1940年法案或評級機構指南所要求的資產覆蓋率，則基金的票據也將被強制贖回，如果此類失敗未被免除或糾正。截至2022年11月30日，TTP符合其優先票據的資產覆蓋範圍 契約和基本維護契約。

以下是截至2022年11月30日基金未償還票據的詳細情況，包括估計公允價值。為便於披露，固定利率票據的估計公允價值是通過以相當於到期日的當前美國國債利率加上1)最近發行的債券利率與類似到期日的美國國債利率之間的利差，或2)如果最近沒有發行債券，計算未來現金流的方法。等額到期日的AAA級公司融資債務利率與美國國債利率之間的利差，加上債券固定利率與AAA級公司融資債務利率之間的利差。浮息票據的估計公允價值與賬面金額大致相同，因為利率會隨當前市場利率的變動而波動。下表中的 估計公允價值是公允價值層次結構中的二級估值。

系列 到期日 利率 付款頻率 名義金額 估計公允價值
H系列 2024年12月13日 3.97% 半年度報告 $3,942,857 $3,913,329

10.強制性可贖回優先股

TTP已於2022年11月30日發行併發行MRP股票 。MRP股票的權利由董事會決定。除非基金章程或章程另有説明，或法律另有要求，否則MRP股票持有人享有與普通股持有人同等的投票權(每股MRP股票一票)，並將與普通股持有人作為一個類別一起投票，但隻影響優先股持有人或普通股持有人的事項除外。1940年法案要求任何優先股(包括MRP股票)的持有者作為單一類別單獨投票，有權在任何時候至少選舉兩名董事。

根據1940年法案，如果在宣佈分配或購買時，已發行的MRP股票的資產覆蓋率低於200%，則基金不得宣佈股息或對普通股或購買普通股進行其他分配。如果基金未能達到根據1940法案確定的至少225%的資產覆蓋率，則MRP股票也將受到強制贖回，或者如果該失敗未被免除或治癒，則評級機構的基本維護金額也將被強制贖回。截至2022年11月30日，TTP 符合其MRP庫存的資產覆蓋契約和基本維護契約。

以下是截至2022年11月30日基金未償還MRP庫存的詳細情況，包括估計的公允價值。TTP的MRP股票的估計公允價值是為了披露目的而計算的，方法是以相當於到期日的當前美國國債利率 的利率貼現未來現金流，加上1)最近發行的優先股利率與類似到期日的美國國債利率之間的利差，或2)如果最近沒有發行優先股，相同到期日的AA公司融資債務利率和美國國債利率之間的利差，加上MRP股票固定利率和AA公司融資債務利率之間的利差。TTP的MRP庫存的估計公允價值是公允價值層次中的二級估值。

截至2022年11月30日，TTP擁有10,000,000股授權優先股 和244,000股MRP股票。TTP的MRP股票的清算價值為每股25.00美元，外加任何累積但未支付的分配，無論是否申報。TTP MRP股票的持有者有權按固定利率每季度獲得 現金利息支付，直至到期。TTP MRP庫存未在任何交易所或自動報價系統中列出。

系列 強制贖回日期 固定費率 未償還股份 合計清算
偏好		 估計數
公允價值
B系列 2024年12月13日 6.57% 244,000 $ 6,100,000 $ 6,258,635

TTP的MRP股票在某些 情況下可由TTP選擇贖回，但須支付任何適用的補足金額。

54 龜

2022年年報|2022年11月30日

財務報表附註 (續)

11.信貸安排

下表顯示了在截至2022年11月30日的一年中使用該貸款期間的關鍵條款、平均借款活動和利率，以及各基金信貸貸款在2022年11月30日生效的本金餘額和利率：

TTP NDP TPZ TEAF
貸款辛迪加代理 豐業銀行 豐業銀行 豐業銀行 豐業銀行
設施類型 無擔保循環信貸安排 安全，
循環信貸安排		 安全，
循環信貸安排		 保證金貸款
設施
借款能力 $15,000,000 $12,000,000 $30,000,000 $45,000,000
到期日 2022年12月28日 2022年12月28日 2022年12月28日 179天滾動常綠
利率 1個月倫敦銀行同業拆息加1.125釐 1個月倫敦銀行同業拆息加1.10% 1個月倫敦銀行同業拆息加1.10% 1個月倫敦銀行同業拆息加0.80%
非使用費 0.15%-0.30%(1) 0.15%-0.25%(2) 0.15%-0.25%(3) 0.20%(5)
截至2022年11月30日的年度：
平均本金餘額 $10,100,000 $3,200,000 $25,200,000 $27,000,000
平均利率 2.68% 2.65% 3.34% 2.35%
截至2022年11月30日：
未償還本金餘額 $9,800,000 $3,700,000 $25,900,000(4) $29,500,000
利率 5.27% 5.24% 5.24% 4.94%
(1) 未使用費：未付金額至少為13,500,000美元時為0.00%；未使用金額小於13,500,000美元且大於等於10,500,000美元時為0.15%；未使用金額小於10,500,000美元且大於或等於7,500,000美元時為0.20%；未使用金額小於7,500,000美元時為0.30%
(2) 當未結清金額至少為9,000,000美元時，非使用費為0.15%，而未結清金額低於9,000,000美元時，未使用費用為0.25%。
(3) 當欠款金額至少為22,500,000美元時，非使用費為0.15%，當欠款金額低於22,500,000美元時，非使用費為0.25%。
(4) TPZ的信貸安排允許對全部或部分未償還餘額的利率進行固定。金額反映了截至2022年11月30日的年度的信貸安排活動，包括截至2023年6月30日的固定利率為3.33%的未償還本金餘額中的9,000,000美元，以及截至2024年6月30日的固定利率為3.34%的未償還本金餘額中的15,000,000美元。
(5) 當未結清金額至少為3,150萬美元時，不使用費用將被免除。

根據信貸和保證金安排的條款，基金必須保持1940年法案所要求的資產覆蓋範圍。如果基金未能維持所需的承保範圍，可能需要 償還一部分未償還餘額，直到滿足承保要求為止。截至2022年11月30日，每個基金 均符合融資條款。

12.衍生金融工具

這些基金採用了FASB會計準則彙編815衍生工具和套期保值(“ASC 815”)的披露條款。ASC 815要求加強披露基金對衍生工具的使用和會計處理，以及衍生工具對基金經營業績和財務狀況的影響。按合同類型(如利率合同、外匯合同、信貸合同等)披露衍生產品公允價值和損益的表格 根據ASC 815，作為對衝工具入賬的衍生品必須與不符合對衝會計資格的衍生品分開披露。儘管基金可能使用衍生品來嘗試實現經濟對衝，但基金的衍生品不會被計入ASC 815下的對衝工具，因為投資公司按公允價值對其衍生品進行會計處理，並在本期收益中記錄公允價值的任何變化 。

龜 55

財務報表附註 (續)

遠期貨幣合約

TEAF可投資於衍生工具 用於對衝或風險管理目的，以及用於短期目的，如在投資之前維持市場敞口 發行所得或在不同資產類別之間轉移其投資組合。基金使用衍生品可增加或減少基金可用於支付分配或利息的現金，視情況而定。衍生品 可能缺乏流動性，可能會不成比例地增加損失，並可能對基金的業績產生巨大的負面影響。 衍生品交易，包括證券和證券指數的期權以及基金可能參與的其他交易(如遠期貨幣交易、期貨合約及其期權和總回報掉期)，可能會使基金面臨 因股價意外變動、股票波動性水平、利率和外幣匯率的變化以及基金的證券持有量與衍生交易所基於的指數之間不完美的相關性而增加的本金損失風險。基金還將面臨與基金簽訂的任何場外衍生品合約的交易對手有關的信用風險。截至2022年11月30日，TEAF未簽訂任何遠期貨幣合約。

書面看漲期權

截至2022年11月30日的TEAF書面期權合約成交情況如下：

TEAF
合同數量 補價
2021年11月30日未償還期權 3,079 $51,214
已寫入選項 11,822 250,060
期權成交* (2,430) (48,232)
行使的期權 (382) (30,501)
期權已過期 (12,089) (222,541)
2022年11月30日未償還期權 — $—
* TEAF完成書面期權合同的總成本為95,088美元，導致已實現淨虧損46,856美元。

在截至2022年11月30日的年度內，TTP和NDP中沒有書面期權合同。截至2022年11月30日，TEAF沒有持有書面期權合同

下表顯示了衍生品對截至2022年11月30日的年度營業報表的影響：

未計入衍生品
作為ASC 815下的套期保值工具		 損益地點
淺談導數		 已實現淨額
收益(虧損)在
衍生品		 未實現淨額
欣賞
(折舊)
關於衍生品的
TEAF：書面股權看漲期權 選項 $175,685 $(9,464)

13.合併依據

截至2022年11月30日，TEAF已承諾向TEAF的全資投資TEAF Solar Holdco，LLC提供63,444,315美元。TEAF Solar Holdco，LLC全資擁有擁有和運營可再生能源資產的Renewable Holdco，LLC和Renewable Holdco I，LLC。TEAF Solar Holdco，LLC擁有可再生Holdco II，LLC的多數 合夥權益。除了Renewable Holdco，LLC和Renewable Holdco II，LLC對商業和工業太陽能產品組合的收購正在進行中。Renewable Holdco I，LLC於2019年9月收購了商業和工業太陽能產品組合 。

截至2022年11月30日，TEAF已向TEAF的全資投資公司TEAF Solar Holdco I，LLC提供了3,770,670美元。TEAF Solar Holdco I，LLC已承諾通過施工票據向土星太陽能百慕大1有限公司提供6,667,100美元的債務融資。根據NoteToise Solar Holdco的條款，有限責任公司每月以10%的年率收到現金付款。截至2022年11月30日，施工票據中的3,510,000美元已到位，3,157,100美元未到位。

截至2022年11月30日，TEAF已向EF WWW Holdings，LLC提供了7,268,888美元，這是TEAF的部分股權投資。EF WWW Holdings，LLC已承諾通過優先擔保可轉換票據向世界水務公司提供15,000,000美元的債務融資。在承諾的債務供資中，迄今已提取12,668,888美元，未用餘額為2,331,112美元。根據説明的條款，TEAF每月收到現金付款，按年率計算為10.50%。

TEAF的綜合投資計劃 包括該基金及其子公司TEAF Solar Holdco，LLC和TEAF Solar Holdco I，LLC的投資組合。所有公司間交易和餘額均已取消。

56 龜

2022年年報|2022年11月30日

財務報表附註 (續)

14.基金份額

投標報價

在截至2022年11月30日的財政年度內，Tortoise和封閉式基金董事會批准了對TTP、NDP和TPZ的有條件收購要約，根據該要約，基金將提出以現金購買最多5%的基金已發行普通股，價格相當於投標要約到期日資產淨值的98% ，前提是其股票在指定測算期內的交易平均折價超過資產淨值的10%。2022年的第一個測算期於2022年7月31日結束，並確定將在每個基金中執行投標要約。第二個有條件投標要約測算期為 ，從2022年8月1日至2023年7月31日，折扣門檻為10%，到期時回購價格為資產淨值的98%。

2022年計量 期間的投標報價金額如下。

基金 投標報價金額
TTP 最高佔其已發行普通股的5%或111,388股
NDP 高達其已發行普通股的5%或92,299股
TPZ 最多佔其已發行普通股的5%或326,324股

2022年11月7日，烏龜宣佈了現金收購要約的最終結果，該要約於2022年10月3日開始，2022年11月1日到期。投標報價的最終結果如下表所示。

基金 經適當投標的股份 股票
購得		 按比例分配
係數*		 購買
價格**		 流通股
生效後
向投標報價
TTP 1,054,174 111,388 0.1058825 $32.91 2,116,385
NDP 1,030,052 92,299 0.0898095 $38.72 1,753,698
TPZ 3,138,234 326,324 0.1040280 $15.24 6,200,175
* 要購買的股票數量除以適當發行的股票數量。該因素會進行四捨五入調整，以避免購買零碎股份。
** 相當於截至2022年11月1日(投標要約到期之日)紐約證券交易所(NYSE)常規交易結束時相關基金每股資產淨值的98%。

15.後續活動

TTP：

2022年12月28日，TTP修改了其信貸安排。修正案將協議的終止日期延長至2023年12月27日。

TTP對截至財務報表發佈之日的後續 事件進行了評估，並確定沒有其他項目需要確認或 披露。

NDP：

2022年12月28日，NDP修改了其信貸安排。修正案將協議的終止日期延長至2023年12月27日。

自財務報表發佈之日起，NDP對後續的 事件進行了評估，並確定沒有任何項目需要確認或披露。

TPZ：

2022年12月28日，TPZ修改了其信貸安排。修正案將協議的終止日期延長至2023年12月27日。

2022年12月30日，TPZ支付了每股普通股0.105美元的分派，總計651,018美元。其中，股息再投資達4,542美元。

TPZ對截至財務報表發佈之日的後續事件進行了評估，並確定沒有其他項目需要確認或 披露。

TEAF：

2022年12月30日，TEAF支付了每股普通股0.09美元的分派 ，總計1,214,201美元。其中，股息再投資達22,814美元。

TEAF對截至財務報表發佈之日的後續事件進行了評估，並確定沒有其他項目需要確認或 披露。

龜 57

獨立註冊會計師事務所報告

致股東和董事會 烏龜管道與能源基金公司 烏龜能源獨立基金公司 烏龜電力和能源基礎設施基金公司 Ecofin可持續和社會影響定期基金

對財務報表的幾點看法

我們已審計了所附的Ecofin可持續與社會影響長期基金的綜合資產負債表，包括截至2022年11月30日的綜合投資明細表，以及相關的綜合經營表、現金流量和淨資產變動，以及下表和相關附註所示各時期的綜合財務摘要(統稱為“綜合財務報表”)。我們還審計了所附的烏龜管道和能源基金、烏龜能源獨立基金和烏龜電力和能源基礎設施基金(統稱為Ecofin可持續和社會影響定期基金，簡稱基金)的資產負債表，包括截至2022年11月30日的投資明細表、相關經營報表、現金流和淨資產變化，以及下表和相關附註(統稱)所示各時期的財務要點。連同 合併財務報表，稱為“財務報表”)。我們認為，財務報表 按照美國公認會計原則，在所有重要方面公平地呈現了各基金在2022年11月30日的財務狀況或綜合財務狀況，以及其運營結果、現金流、淨資產變化和財務亮點。

基金 經營表和現金流量表 變更説明書
在淨資產中		 金融亮點
烏龜管道與能源基金公司。
烏龜能源獨立基金公司
烏龜電力和能源基礎設施基金公司。		 截至該年度為止
2022年11月30日		 在截至2022年11月30日的期間內每年 在截至2022年11月30日的期間內每年
Ecofin可持續和社會影響定期基金 截至該年度為止
2022年11月30日		 在截至2022年11月30日的期間內每年 截至2022年11月30日的三年和2019年3月29日(開始運行)至2019年11月30日期間的每一年

意見基礎

這些財務報表由基金管理部門負責。我們的責任是根據我們的審計對每個基金的財務報表發表意見。 我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB適用的 規則和規定，我們必須與基金保持獨立。

我們按照PCAOB的標準進行審計。 這些標準要求我們計劃和執行審計，以合理確定財務報表 是否沒有重大錯報，無論是由於錯誤還是舞弊。這些基金不需要，也不需要我們對基金財務報告的內部控制進行審計。作為我們審計的一部分，我們需要了解財務報告的內部控制，但不是為了表達對基金財務報告內部控制的有效性的意見。因此，我們不表達這樣的意見。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯誤陳述的風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，並執行應對這些風險的程序。 此類程序包括在測試基礎上檢查與財務報表中的金額和披露有關的證據。 我們的程序包括通過與託管人、經紀人和其他人的通信確認截至2022年11月30日擁有的證券；當沒有收到其他人的回覆時，我們執行其他審計程序。我們的審計還包括評估 管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

自2004年以來，我們一直擔任一家或多家烏龜投資公司的審計師 。

明尼蘇達州明尼阿波利斯 2023年2月7日

58 龜

2022年年報|2022年11月30日
公司高管和董事 (未經審計)
2022年11月30日
姓名 和年齡(1) 擔任職位 與公司合作， 期限任職時間和任職期限 服刑時間(2) 主要職業 過去五年 第 個 中的投資組合基金綜合體 受監管董事(3) 其他 上市公司
董事職務
vbl.持有
獨立董事
康拉德·S·西科泰羅(生於1960年) 2012年起為新發展局董事二級，2007年起為開發區二級；2011年起為園區三級董事；2019年起為天津開發區董事一級。 丹佛大學雷曼金融學院教授和董事(自2017年起任教員)；Charles River Associates提供經濟、金融和管理諮詢服務的金融實踐高級顧問(自2020年5月起)；佐治亞州立大學羅賓遜商學院資產和財富管理項目副教授兼董事風險管理和保險系主任(1999年至2017年教員)；佐治亞州大學系統固定繳款退休計劃投資顧問(2008年至2017年)；曾任賓夕法尼亞州立大學教員(1997年至1999年)；發表了多篇關於投資公司業績和結構的學術和專業期刊文章，重點關注MLP。 7 CorEnergy Infrastructure Trust，Inc.；桃樹替代戰略基金
蘭德·C·伯尼
(Born 1955)		 自2014年起，天津開發區董事一級；2014年起，新機場和高新區各一級董事；2019年起，天津開發區董事二級。 2012年至2022年任堪薩斯州立大學工商管理學院駐校高管；2009年4月至2012年任康菲石油企業共享服務部高級副總裁副主任；2002年至2009年4月任康菲石油副董事長兼財務總監；1997年至2002年任菲利普斯石油公司副董事長兼財務總監；1997年至2002年任俄克拉荷馬州註冊會計師協會會員、財務主管學會會員、美國註冊會計師學會會員、內部審計師學會會員和管理會計師學會會員。 6 無
詹妮弗·帕奎特
(Born 1962)		 2018年起為天津開發區一級董事；2018年起為新發展區和開發區各三級董事；2019年起為天津開發區董事二級。 於2017年退休；2003年至2017年擔任科羅拉多州公共僱員退休協會(“科羅拉多州佩拉”)首席投資官；1999年至2003年和1995年至1996年在科羅拉多州佩拉擔任各種職位；1991年至1994年在美林皮爾斯·芬納和史密斯公司擔任前總裁機構賬户主管；1987年至1991年在Alliance Capital Management擔任投資組合經理兼分析師；1985年至1987年在米切爾·哈欽斯資產管理公司擔任投資組合助理和助理。特許金融分析師(“CFA”)特許持有人。 6 無
亞歷山德拉·赫格爾
(Born 1957)		 自2015年起，新開發區和高新區各為一級董事；2015年起，天津開發區為二級董事；2019年起，天津開發區為三級董事。 總裁於2014年退休；退休前於2014年擔任馬拉鬆石油勘探臨時副總裁；2008年至2014年擔任馬拉鬆石油國際勘探和新合資企業副總裁；2002年至2008年在殼牌勘探生產公司擔任各種職務；勘探地球物理學家學會、美國石油地質學家協會、休斯頓地質學會和東南亞石油勘探學會會員；自2010年以來擔任德克薩斯州/婦女資源基金會2010年領導層成員；在奧斯陸證券交易所上市的國際獨立油氣公司Panoro Energy ASA的董事；特提斯石油(斯德哥爾摩)的董事和奧斯陸石油公司提名委員會成員。 6 無
感興趣的董事 (4)
H.凱文·比澤(生於1959年) 一級董事，自2012年起擔任新民主黨董事會主席，2007年起擔任開發區董事會主席；二級董事，自2011年起擔任園區董事會主席；三級董事，自2019年起擔任天津開發區董事會主席。 TortoiseEcofin Investments，LLC首席執行官；自2002年以來擔任該顧問的董事董事總經理和投資委員會成員。自1988年起獲CFA資格。 6 無

(1) 每名董事和軍官的地址是堪薩斯州奧弗蘭公園100A室學院大道6363號，郵編：66211。
(2) 按類別劃分的董事條款結束年份如下：
TTP NDP TPZ TEAF
第I類 2024 2025 2025 2023
第II類 2025 2023 2023 2024
第III類 2023 2024 2024 2025
(3) 這個數字 包括烏龜能源基礎設施公司(“TYG”)、烏龜中游能源基金公司(“NTG”)、TTP、NDP、TPZ和TEAF。對於Ciccotello先生來説，這一數字還包括Ecofin税收優惠社會影響基金公司(“TSIFX”)。 該顧問擔任TYG、NTG、TTP、NDP、TPZ、TEAF和TSIFX的投資顧問。
(4) 由於他們分別在顧問或其附屬公司擔任職務，這些個人被視為1940年法案所指的“利害關係人”。
龜 59

公司高管和董事 (未經審計)(續)
2022年11月30日
姓名和年齡(1) 擔任的職位與公司、期限任職和任職期限服刑時間(2) 過去五年的主要職業 中的投資組合數量
基金綜合體
受監管
董事		 其他公眾
公司
董事職位
持有者
軍官
感興趣的人員(3)
P.布拉德利·亞當斯(生於1960年) 自2015年6月30日起擔任TPZ、TTP和NDP首席執行官；2017年5月18日至2021年7月14日分別擔任TPZ、TTP和NDP首席財務官和財務主管；2011年至2015年6月30日擔任TPZ首席財務官，自TTP和NDP成立以來分別擔任TTP和NDP首席財務官；2018年11月5日起擔任TEAF首席執行官，2018年11月5日至2021年7月14日擔任TEAF首席財務官兼財務主管。 自2013年1月起管理董事顧問；自2018年2月起擔任Ecofin免税私人信貸基金有限公司(前Ecofin Tax-Advantage Social Impact Fund，Inc.)首席執行官；2018年2月至2021年5月擔任TSIFX首席財務官；自2015年6月30日起擔任TYG和NTG各自的首席執行官；於2017年5月18日至2021年7月14日期間分別擔任TYG和NTG的首席財務官和財務主管。 不適用 無
布萊恩·A·凱森斯
(1975年出生)		 TTP和TPZ的總裁
自2015年6月30日。		 自2015年1月起管理該顧問的董事，並自2015年6月30日起擔任該顧問的投資委員會成員；自2019年2月起擔任該顧問的高級投資組合經理；自2013年7月至2019年1月擔任該顧問的投資組合經理；自2006年起擔任首席財務官。 不適用 無
小羅伯特·J·桑梅爾
(Born 1972)		 總裁於2015年6月30日加入新民主黨。 自2014年1月起管理顧問董事，2015年6月30日起擔任顧問投資委員會委員；2019年2月起擔任顧問高級投資組合經理；2013年7月至2019年1月擔任顧問投資組合經理。 不適用 無
凱特·摩爾
(1987年出生)		 總裁自2022年8月9日加入TEAF。 自2021年3月29日起管理董事並擔任龜板首席開發官；總裁自2021年4月起加入TSIFX；董事-2020年7月至2021年3月擔任顧問產品開發主管；董事-2019年7月至2020年7月擔任董事戰略投資部；2018年6月至2019年7月擔任總裁副祕書長-顧問戰略投資部；2009年7月至2018年6月曾在Tradebot Systems，Inc.擔任各種職務，包括最近在Tradebot Ventures擔任高級股票交易員和董事。 不適用 無
Shobana Gopal
(生於1962年)		 總裁副主任，自2015年6月30日起擔任開發區、開發區、新民主黨，2018年11月5日起擔任TEAF副主任。 2021年7月起管理董事-2021年7月起擔任顧問税務工作；2013年1月至2021年7月期間擔任董事税務顧問；2006年9月至2012年12月期間擔任顧問税務分析師；2015年6月30日至2018年2月起擔任天津揚子集團、NTG副董事長總裁；2018年2月起擔任台交所税務分析師。 不適用 無
考特尼·根格勒
(生於1986年)		 自2021年7月14日起擔任開發區、TTP、NDP和TEAF的首席財務官兼財務主管；2020年6月16日至2021年7月14日擔任TPZ、TTP、NDP和TEAF的副總裁；2017年5月18日至2021年7月14日擔任TPZ、TTP和NDP的助理財務主管；自TEAF成立至2021年7月14日擔任TEAF的助理財務主管和財務主管。 管理 董事-自2021年7月以來擔任顧問的財務運營；董事-2020年1月至2021年7月擔任顧問的財務運營 ；副總裁-2017年至2020年的會計和財務報告；首席財務官兼財務主管 自2021年5月起擔任台交所財務官兼財務主管，2021年7月14日起擔任天元集團和NTG的財務主管 ；2020年6月16日至2021年7月14日分別擔任TYG和NTG的副總裁；2017年5月18日至2021年7月14日擔任TYG和NTG的助理財務主管。2015年5月至2017年3月期間，曾在Adnowledge擔任各種職務，包括最近擔任的會計和財務報告經理。 不適用 無
肖恩·威克利夫
(1989年出生)		 2021年7月14日起，分別擔任開發區、開發區、新開發區、特工區副司庫、助理司庫； 總裁副-2021年1月起擔任顧問財務運營；2020年1月至2021年1月擔任顧問高級財務運營分析師；2016年12月至2020年1月擔任顧問財務運營分析師；2015年11月至2016年12月擔任顧問初級財務運營分析師。總裁副祕書長，2021年7月14日起任TYG和NTG財務助理。 不適用 無
黛安·博諾
(生於1958年)		 自成立以來擔任NTG、TPZ、TTP和NDP和TEAF的首席合規官；自2013年5月以來擔任TPZ、TTP和NDP的祕書，自2018年11月5日以來擔任TEAF的祕書。 自2018年1月起管理董事；自2006年6月起擔任顧問的首席合規官；自2018年2月起擔任首席合規官兼臺資IFX祕書；自2006年起擔任TYG首席合規官，自NTG成立以來擔任NTG首席合規官；自2013年5月起擔任TYG和NTG的祕書。 不適用 無
(1) 每名董事和軍官的地址是堪薩斯州奧弗蘭公園100A室學院大道6363號，郵編：66211。
(2) 軍官每年選舉一次。
(3) 由於他們各自在顧問或其附屬機構擔任職務，這些人被視為1940年法案意義上的“利害關係人”。
60 龜

2022年年報|2022年11月30日
附加信息 (未經審計)

致股東的通告

對於沒有2022年11月30日納税年終的股東，本通知僅供參考。如果股東的納税年限為2022年11月30日，請諮詢您的税務顧問以瞭解本通知的相關性。在截至2022年11月30日的財政年度內，每個基金指定以下與該年度內支付的分配有關的項目。

常見的 分發
資本返還 分配 長期資本收益 分配(1) 普通收入 分配 合計 分配 資格審查 分紅(2) 符合企業資格 紅利記錄扣除額(3)
TTP 79.13% 0.00% 20.87% 100.00% 100.00% 78.79%
NDP 60.49% 0.00% 39.51% 100.00% 100.00% 100.00%
TPZ 74.90% 0.00% 25.10% 100.00% 46.84% 32.31%
TEAF 56.15% 0.00% 43.85% 100.00% 72.95% 18.44%
首選 分發
資本返還 分配 長期資本收益 分配(1) 普通收入 分配 合計 分配 資格審查 分紅(2) 符合企業資格 紅利記錄扣除額(3)
TTP 0.00% 0.00% 100.00% 100.00% 100.00% 78.79%
(1) 該基金根據IRC代碼美國證券交易委員會指定長期資本利得分配。852(B)(3)(C)。長期資本利得税税率是根據納税人的應納税所得額而變化的。
(2) 表示如果股東滿足持有期要求，應按資本利得税税率徵税的普通收入分配部分。
(3) 代表普通收入分配中符合 “收到的公司股息扣減”資格的部分。

股東代理投票結果

每個基金的年度股東大會於2022年8月9日舉行。各基金在會議上審議的事項以及與這些事項有關的實際票數如下：

1. 對於所有公司：選舉基金的兩名董事，任期三年，直到他們的繼任者被正式選舉並獲得資格為止。
TTP NDP TPZ TEAF
亞歷山德拉·A·赫爾格
肯定的 1,705,168 1,299,977 3,511,069 10,662,615
被扣留 285,307 260,720 1,427,891 693,937
共計 1,990,475 1,560,697 4,938,960 11,356,552
TTP NDP TPZ TEAF
H·凱文·比澤*
肯定的 244,000 1,302,235 3,517,548 10,679,481
被扣留 — 258,462 1,421,412 677,071
共計 244,000 1,560,697 4,938,960 11,356,552
* 對於TTP，只有優先股股東才有權在此董事上投票。

康拉德·S·西科泰羅繼續作為董事，任期至2023年股東周年大會之日；蘭德·C·伯尼和詹妮弗·帕奎特繼續為董事，任期至2024年股東周年大會之日。

2. 對於所有公司：批准選擇安永會計師事務所作為截至2022年11月30日的財年的獨立註冊會計師事務所。
TTP NDP TPZ TEAF
肯定的 1,949,587 1,506,786 4,844,975 11,275,394
vbl.反對，反對 6,275 47,258 61,503 62,078
棄權 34,613 6,653 32,482 19,080
總計 1,990,475 1,560,697 4,938,960 11,356,552
龜 61

其他信息(未經審計) (續)
3. 僅限TPZ：審議和表決股東 關於對TPZ所有已發行普通股的自我投標要約的提議。
TTP NDP TPZ TEAF
肯定的 — — 1,096,493 —
vbl.反對，反對 — — 872,980 —
棄權 — — 55,975 —
經紀人無投票權 — — 2,913,512 —
總計 — — 4,938,960 —

根據批准所需的票數，事項1和2獲得通過。2022年8月9日的年度股東大會對不具約束力的股東提案進行了審查和審議，但董事會拒絕採取行動。

董事與高管薪酬

這些基金不補償1940年法案第2(A)(19)節所定義的“有利害關係的人”的任何董事，也不補償其任何高級職員。在2021年12月1日至2022年11月30日期間，基金向獨立董事支付的薪酬總額如下：

TTP NDP TPZ TEAF
$66,000 $66,000 $83,600 $83,600

這些基金沒有向其任何董事或高級管理人員支付任何特別薪酬。

前瞻性陳述

本報告包含符合經修訂的1933年法案和1934年證券交易法含義的“前瞻性陳述”。就其性質而言，所有前瞻性陳述都包含風險和不確定因素，實際結果可能與前瞻性陳述中預期的大不相同。 可能對每隻基金的實際結果產生重大影響的幾個因素包括其所持投資組合的表現、美國及國際金融、石油和其他市場的狀況、 每隻基金的股票在公開市場上的交易價格，以及在提交給美國證券交易委員會的文件 (美國證券交易委員會)中討論的其他因素。

代理投票策略

每個基金用來確定如何投票與基金所擁有的投資組合證券有關的委託書的政策和程序的説明，以及關於每個基金在截至2022年6月30日的12個月期間如何投票與證券組合有關的委託書的信息可供股東：(I) 免費撥打顧問電話(913981-1020)或免費撥打(866)362-9331，或通過顧問的網站www.tortoiseecofin.com獲得；以及(Ii)在美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上。

表格N-端口

各基金於每個財政年度的第一季度和第三季度向美國證券交易委員會提交其在Form N-Port的F部分的完整投資組合持有表。每隻基金的表格N-Port F部分均可免費索取，請致電諮詢顧問或訪問美國證券交易委員會的網站：www.sec.gov。

每個基金的N端口也可通過顧問的網站www.tortoiseecofin.com獲得。

補充信息聲明

補充資料聲明(“SAI”)包括有關各基金董事的額外資料，如有需要，可免費致電顧問或訪問美國證券交易委員會的網站www.sec.gov索取。

證書

每隻基金的首席執行官都已根據紐約證券交易所上市公司手冊第303A.12(A)節的要求向紐約證券交易所提交了年度首席執行官認證。

每個基金都已向美國證券交易委員會提交了薩班斯-奧克斯利法案第302節要求的首席執行官和首席財務官的證明，作為其最近提交的N-CSR表的證據。

62 龜

2022年年報|2022年11月30日
附加信息 (未經審計) (續)

隱私政策

為了開展業務，每個基金收集並維護其股東的某些非公開個人信息，這些個人信息涉及他們在每個基金的證券股票交易中的記錄。這些信息包括股東地址、税務標識或社會安全號碼、股份餘額、 和分配選擇。我們不會收集或維護股東的個人信息，這些股東的證券股份餘額由金融機構(如銀行或經紀商)以“街頭名義”持有。

我們不會向第三方披露您、基金的其他股東或基金的前股東的任何非公開個人信息，除非有必要處理交易、為賬户提供服務或法律允許。

為了在內部保護您的個人信息，我們將訪問有關基金股東的非公開個人信息的權限限制為需要知道該信息的員工，以便 為我們的股東提供服務。我們還保留了某些其他保護措施，以保護您的非公開個人信息。

回購披露

根據1940年法令第23(C)條的規定，各基金可不時在公開市場購買其普通股。

自動股利再投資

TTP、NDP和TPZ中的每一個都有一個自動股息再投資計劃 (每個都有一個計劃)。每項計劃都允許參與計劃的普通股股東對分配進行再投資，包括股息、資本利得和資本返還，作為基金普通股的額外股份。

如果股東的股份直接在基金或參與基金計劃的經紀公司登記，代理人將自動為股東將所有分配以基金普通股的額外股份進行再投資(除非股東不符合資格或選擇其他方式)。在經紀賬户中持有參與該計劃的股票的股東 可能無法將該股票轉讓給另一名經紀人，並且 繼續參與該計劃。選擇不參與該計劃的股東將收到所有應付現金 ，由ComputerShare作為股息支付代理直接郵寄給記錄在案的股東(或，如果股票以街道或其他指定人的名義持有，則郵寄給該指定人)。不論股份是否再投資，須繳税的分派(如有)均須繳税。

如果在分配支付日，普通股的每股資產淨值等於或低於普通股的每股市場價加上估計的經紀佣金， 基金將向參與者增發普通股。股票數量將以每股資產淨值或市價的95%中較大者為準。否則，代理商一般將在付款日期或購買日期後儘快在公開市場上購買股票 ，但在任何情況下不得晚於該日期後30天 ，除非為遵守適用法律而有必要。由於以股票或現金支付分派，基金直接發行的股票不收取任何經紀費用。然而，每個參與者將按比例支付因代理商公開市場購買而產生的經紀佣金中的一部分，這些佣金與分銷或可選現金投資的再投資有關。如果參與者選擇讓代理人出售他或她的部分或全部普通股並匯出收益，該參與者將被收取15.00美元的交易費，外加他或她按比例收取的經紀佣金 。

參與完全是自願的。股東可選擇不參與本計劃，並可隨時終止或恢復參與而不受懲罰，方法是通過電話或互聯網向計劃代理ComputerShare發出書面通知，地址如下。如果在該記錄日期之前收到通知，則此類終止將對特定分發生效。

有關該計劃的更多信息，請寫信給ComputerShare Trust Company，N.A.，P.O.Box 30170，College Station，TX 77842-3170.您也可以通過電話(800)426-5523與ComputerShare聯繫，或訪問其網站www.ComputerShar.com。

龜 63

附加信息 (未經審計) (續)

核準所有基金的投資諮詢協議和TEAF的次級諮詢協議

在批准於2022年11月分別續簽TPZ、TTP、NDP和TEAF各自的投資諮詢協議，以及顧問與Ecofin Advisors Limited(“次顧問”)之間關於TEAF的投資分諮詢協議(“TEAF投資分諮詢協議”)時，董事會 遵循了其既定的程序。作為這一過程的一部分，基金的非“利害關係人”(根據1940年《投資公司法》的定義)的董事(“獨立董事”)要求並從顧問那裏獲得了關於基金和顧問根據投資諮詢協議向其提供的服務的廣泛數據和信息，包括來自獨立的第三方來源的信息，關於其評估中考慮的因素，以及關於TEAF，關於分顧問根據TEAF投資諮詢提供的服務的信息。在獨立董事投票批准投資諮詢協議和TEAF投資分諮詢協議之前，獨立董事在執行會議期間會見了獨立法律顧問，並討論了協議和相關信息。

為每個基金考慮的因素

董事會(包括獨立董事)已考慮及評估顧問提供的所有資料。董事會(包括獨立董事)並無確定任何單一因素 為全面性或控制性因素，個別董事可能因不同因素而賦予不同程度的重要性。在決定續簽基金協議時，董事會(包括獨立董事)的決定是基於以下因素。

所提供服務的性質、範圍和質量。聯委會 審議了有關顧問、副顧問和主要負責基金投資組合管理的個人的歷史、資格和背景的資料。此外，董事會審議了專門用於研究和分析基金實際和潛在投資的資源的質量和範圍，包括顧問和副顧問利用的研究和決策程序，以及風險監督和為爭取遵守基金的投資目標、政策和限制以及滿足監管要求而採取的方法。此外，董事會 考慮了顧問和副顧問人員的素質和深度(包括所涉及的投資組合經理和研究分析師的數量和素質，以及專門負責基金的投資、會計、交易、客户服務和合規團隊的規模和經驗)，以及其他顧問和副顧問資源、對顧問關聯公司的使用，以及在能源公司、MLP市場和融資(包括私人融資)方面的特殊專業知識。聯委會還審議了 顧問努力將基金的市價折讓降至資產淨值，以及管理基金槓桿的使用。

除諮詢服務外，聯委會還審議了向基金提供的行政和其他非投資諮詢服務的質量。顧問向基金提供基金運作所需的某些服務(除第三方向基金提供的任何此類服務外)以及幹事和其他人員。具體而言，該顧問向基金提供以下行政服務，其中包括：(1)編寫披露文件，如定期股東報告和招股説明書以及與公開發行有關的補充信息説明；(2)與分析員溝通，以支持對基金的二級市場分析；(3)監督日常會計和定價；(4)準備向監管機構和證券交易所提交的定期文件；(5)監督和協調其他服務提供者的活動，包括與TEAF有關的活動； (Vi)組織董事會會議並準備董事會會議的材料；(Vii)提供合規支持；(Viii)提供分析和其他支持，以協助董事會考慮戰略問題；(Ix)負責任地處理槓桿目標；以及(X)為基金的運作提供其他行政服務，如新聞稿、情況介紹、季度能源電話會議和播客、教育材料、槓桿融資、税務報告、税務管理、滿足監管申報要求和投資者關係服務。

審計委員會還審查了從顧問和基金首席合規官(“合規幹事”)那裏收到的關於根據1940年法令制定的合規政策和程序及其對基金的適用性的資料，包括基金的道德守則。

董事會(包括獨立董事)認為，基金的性質、顧問在能源市場上對TTP、NDP及TPZ的專門知識，以及顧問就TEAF所提供的基本資產 行業的專門知識，以及顧問所提供服務的性質、範圍及質素，再加上基金的附屬顧問 ，使該顧問合資格擔任顧問，而就TEAF而言， 附屬顧問亦合資格擔任次級顧問。獨立董事認識到，顧問對長期投資前景的承諾與基金的投資策略密切相關。

64 龜

2022年年報|2022年11月30日
附加信息 (未經審計) (續)

基金和顧問的投資業績、顧問將提供的服務的成本和顧問及其附屬公司從關係中實現的利潤，以及費用比較。 董事會審查和評價了關於基金業績和其他顧問賬户(包括其他投資公司)業績的信息，以及關於業績期間市場性質的信息， 特別側重於TTP的中游股本、NDP的能源公司、TPZ的電力和能源基礎設施， 以及TEAF的基本資產部門。董事會審議了以下期間基金相對於同行基金的投資業績：TTP、NDP和TPZ各一年、三年、五年、十年和自成立以來；TEAF一年、三年和自成立以來；TTP、NDP、TPZ和TEAF分別為2020、2021和2022財年迄今。以及針對專門部門(包括針對自貿區的部門指數的定製綜合(“定製綜合”) )和基金同一時期的更一般的市場指數。董事會還審議了高級管理層和投資組合經理對業績超過或低於同行和/或行業市場指數的原因的分析。董事會注意到，就相關期間而言，根據資產淨值：TTP在所有期間的表現均遜於 同業的中位數。TTP在所有期間的表現均遜於專業市場指數和一般市場指數 ，但一年期和2021年除外，就2022年財政年度迄今的一般市場指數而言，它們的表現優於上述指數，而TTP的表現則優於2022年財政年度迄今的專業指數。NDP在一年期間、2021財年和截至2022財年期間的表現好於同行，在這三年的表現遜於同行, 5年 自創業期起至2020年。NDP的表現遜於專業部門市場指數和一般市場指數 ，但一年期和2021年除外，而一般市場指數在2022年財政年度迄今的表現優於這些指數 。TPZ在2021年的表現與同行的中位數一致，在2022財年至今期間的表現高於同行的中位數，但在其他所有時期都表現不佳。TPZ在所有期間的表現都遜於定製綜合指數，但一年期、2021年和2022年財年迄今的期間表現優於綜合指數，除一年和2022年財年迄今的期間表現優於指數外，所有時期的表現都遜於一般市場指數。TEAF在一年內的表現與同行的中位數一致，在2020年的表現高於同行的中位數，在自成立以來的三年、2021年和2022財年迄今的三年中的表現低於中位數。除2020年和2021年外，TEAF在所有時期的表現均遜於專門的 行業市場指數，這兩個時期的表現分別優於和與該指數一致 ，並在所有適用期間表現遜於一般市場指數，但其表現優於指數的一年和2022年財政年度迄今時期 除外。董事會注意到，就相關期間而言，根據市場價格，TTP的表現遜於同業的中位數 ，但一年期間的表現強於同業。NDP在一年、2021年和本財年迄今的表現好於同行，在其餘時期表現不佳。TPZ的表現低於同行的中位數，除了一年、2021年和本財年迄今的情況, 在這一點上，它的表現高於同行的中位數。TEAF在過去三年、創業期和2021年的表現低於同行的中位數 ，高於一年期間、2020年和本財年迄今的同行的中位數 。關於自貿區，聯委會注意到缺乏與基金戰略相似的同行和部門市場指數，並考慮到定製綜合指數，以更好地反映基金的戰略。顧問認為，相對於TPZ適用的定製複合體而言，業績是基金的適當業績指標。聯委會還注意到，自貿區和行業市場指數的定製綜合是扣除費用前的，這與基金及其同行形成對比。董事會還注意到同業在分銷和槓桿戰略方面的差異，包括基金對可持續分銷和槓桿戰略的關注，並考慮到股東在追求其投資目標和目的時，可能是根據顧問的聲譽和投資風格、長期理念和戰略購買其股票的。董事會還考慮了與顧問就基金的各種舉措進行的討論，包括顧問計劃繼續提供售後支持，以及投資者就最近的市場價格表現進行溝通。根據他們的審查，並考慮到2022年的市場狀況和波動性，包括獨立董事在內的董事會得出結論，根據基金的戰略，並與專注於上文討論的適用行業的其他封閉式基金相比，該基金的業績是合理的。

顧問提供了關於向基金提供服務的費用、管理基金的盈利能力、總體盈利能力和財務狀況的詳細資料。審計委員會 審查了編制這一財務信息所使用的方法。有關該顧問的財務資料會被視為 以評估該顧問的財務狀況、其根據投資顧問協議繼續提供服務的能力，以及現行管理費的合理性，並在可能的範圍內與其他更專業的投資顧問進行比較 。

董事會審議和評價了有關向顧問提供諮詢的其他投資公司收取的費用和提供的服務(包括任何費用減免或償還安排和任何費用償還安排的影響)的信息，以及向顧問管理的機構賬户和其他賬户收取的費用 。向聯委會提供的資料討論了向基金和顧問的其他非封閉式基金客户提供的服務範圍的重大差異。聯委會根據在管理這些其他類型的客户方面提供的不同服務，審議了費用比較。董事會審議和評價了將基金的合同年度管理費和總支出與具有類似投資目標和戰略的同類封閉式基金進行比較的資料，包括其他MLP或能源投資公司。

龜 65

附加信息 (未經審計) (續)

適用範圍取決於基金，並適用於具有一組可比基金的TEAF，這些基金是多戰略的，包括向私人投資分配大量資金，以及將 作為定期基金結構的基金，每種情況都由顧問確定。審計委員會還審議了其他烏龜基金顧問收取的管理費(根據管理的總資產)與技援基金管理費的比較。審計委員會注意到，TEAF支付的管理費 高於其他烏龜基金支付的管理費，但顧問告知，在管理諸如TEAF這樣的多策略定義定期基金方面，存在額外的投資組合管理挑戰。董事會審議了 該顧問與TEAF分顧問的關聯關係、該顧問對該分顧問業務的深入瞭解，以及該顧問對該分顧問的監督。董事會還認為，向副顧問支付的分諮詢費 由顧問支付，TEAF不會為副顧問的服務產生額外費用。鑑於符合同業集團標準的專門管理人和基金 以及缺乏可靠、一致的第三方數據， 顧問認為聘請獨立第三方的服務來編制同業集團分析是沒有好處的，董事會，包括獨立董事，同意這一做法。顧問提供了關於確定同級組所用方法的資料。

董事會(包括獨立董事)認為，鑑於根據投資顧問協議提供的服務的性質、範圍及質素，基金根據投資顧問協議支付的費用 (包括管理費)及開支，以及基金的營運開支比率均屬合理，而與顧問向同類基金收取的費用相比，該等費用及開支亦屬合理。董事會(包括獨立董事)認為，考慮到TEAF分諮詢協議下提供的服務的性質、範圍和質量，顧問根據TEAF分諮詢協議應向分顧問支付的費用是合理的。

規模經濟。董事會審議了顧問提供的資料，內容涉及隨着基金的發展是否會實現規模經濟，以及費用水平是否反映了基金股東利益的任何規模經濟。包括獨立董事在內的董事會得出結論，規模經濟 總體上很難衡量和預測。因此，審計委員會審查了其他信息，例如顧問的總體年盈利能力、其管理基金的盈利能力，以及非由顧問管理的競爭性基金在一系列資產規模上的費用。董事會(包括獨立董事)得出結論認為，顧問正適當地 通過其費用結構和通過對其業務資源的再投資來分享任何規模經濟，以向股東提供 額外的內容和服務。

顧問獲得的附帶利益。董事會 審查了顧問提供的有關其因與基金的關係而獲得的抵押品利益的信息。 董事會(包括獨立董事)得出結論，顧問一般不會直接使用基金或股東信息在其他業務領域產生利潤，因此不會從這些業務中獲得任何重大抵押品 利益。

董事會在審議是否批准延續《投資顧問協議》時，並無考慮顧問可能透過軟美元安排與經紀之間的關係所帶來的利益，因為顧問在向基金提供諮詢服務時並無聘用任何第三方軟美元安排。顧問從代表客户進行交易的一些經紀人那裏收到主動提供的研究報告，但顧問與這些經紀人沒有任何安排或諒解 接受研究以換取佣金。顧問在選擇經紀人執行基金交易時不會考慮這項研究，也不會對主動進行的研究給予特定的價值，也不會試圖估計和分配客户之間的相對成本或收益。

董事的結論

董事會(包括獨立董事)的結論是，所審查的任何單一因素均不是決定是否批准投資諮詢協議和TEAF子諮詢協議的主要因素。如上所述，這一過程只描述了審計委員會審議的最重要的因素，而不是所有事項。根據董事會認為行使其合理業務判斷所需的資料及對上述所有因素的評估，經討論並在獨立於該顧問的法律顧問的意見協助下，獨立董事於 考慮的所有其他因素的背景下，決定每個因素均有利於批准投資諮詢協議及就TEAF(TEAF子諮詢協議)。據指出，包括獨立董事在內的董事會的判斷是，批准《投資諮詢協議》以及關於TEAF的《TEAF分諮詢協議》符合基金及其股東的最佳利益。因此，董事會及全體獨立董事一致 認為，基金與顧問之間的投資諮詢協議，以及就TEAF而言，顧問與分顧問之間的TEAF分諮詢協議，鑑於所提供的服務，是公平合理的，應予以續簽。

66 龜

2022年年報|2022年11月30日
附加信息 (未經審計) (續)

對投資組合經理的更改

截至本年度報告提交之日，Maneesh Jhunjhunwala、Gregory Murphy、文斯·庫貝奇、Ed Russell、Jerry·波拉切克、Matthew Ordway、Prashanth Prakash不再是TEAF的投資組合經理，Eileen Fargis已被添加為TEAF投資組合管理團隊的成員。法吉斯自2022年10月以來一直擔任該顧問公司的董事董事總經理。此前，她曾於2017年11月至2022年10月擔任董事管理公司董事總經理，InterEnergy Holdings投資主管 ；2010年1月至2017年10月擔任國際金融公司非洲、拉丁美洲和加勒比基金聯席主管 。

龜 67

其他信息(未經審計) (續)

基金投資目標、政策和風險

上一財年的變動情況

在各基金最近的財政年度內，基金的投資目標或政策並無重大變動， 或與基金投資有關的主要風險因素均未獲股東批准。

投資目標和政策

烏龜動力和能源 基礎設施基金公司(“TPZ”)

TPZ的主要投資目標是提供高水平的當期收入，次要目標是資本增值。TPZ主要投資於電力和能源基礎設施公司。TPZ尋求投資於電力和能源基礎設施公司的固定收益和派息股權證券，這些公司在整個經濟週期中提供穩定和防禦性的特徵。

TPZ的投資方法 強調當期收益、低波動性和將下行風險降至最低。在正常情況下，該基金至少將其總資產的80%(包括通過槓桿獲得的資產)投資於電力和能源基礎設施公司的證券。 電力基礎設施公司利用資產系統提供發電(包括可再生能源)、輸電和配電。能源基礎設施公司使用管道資產網絡運輸、儲存、收集和/或加工原油、精煉石油產品(包括生物柴油和乙醇)、天然氣或天然氣液體。

在正常情況下，該基金將至少將總資產的51%投資於固定收益證券。

基金將不會將超過總資產的25%投資於非投資級評級的固定收益證券，或將超過總資產的15%投資於根據規則144A不符合轉售資格的受限證券 ，所有這些證券都可能是非流動性證券。該基金最高可將總資產的10%投資於非美國發行人(包括加拿大發行人)發行的證券。該基金不會進行賣空 。上述投資限制在購買時適用，基金不會僅因市場價值波動而要求削減 頭寸。

就上述每項非基本面投資政策而言，“總資產”一詞包括通過槓桿獲得的任何資產。TPZ董事會可在未經股東批准的情況下改變其非基本面投資政策，並將在此類政策發生重大變化時通知 股東(包括通過股東報告進行通知)。 在正常情況下，將至少80%的TPZ總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於來自電力或能源基礎設施運營的收入超過50%的公司的證券的政策的任何變化，都需要 至少提前60天書面通知股東。除非另有説明，上述投資限制在購買時適用，TPZ不會僅因市場價值波動而被要求減持頭寸。

此外，為了遵守聯邦税收要求以獲得RIC資格，TPZ的投資將受到限制，以便在每個納税年度的每個季度結束時(I)其總資產價值的至少50%由現金和現金項目、美國政府證券、其他RIC的證券和其他證券表示，此類其他證券在計算中受到限制， 就任何一個發行人而言，不超過其總資產價值的5%和不超過該發行人有投票權的證券的10%，以及(Ii)不超過TPZ總資產價值的25%投資於任何一個發行人的證券(美國政府證券或其他RIC的證券除外)、TPZ控制的任何兩個或兩個以上發行人的證券(其他RIC的證券除外)，並被確定從事相同業務或類似 或相關交易或業務的證券，或一個或多個合格的上市合夥企業(包括MLP)的證券。 董事會可根據適用的税收要求的變化，在適當的程度上更改這些與税務相關的限制。

儘管與其投資目標不一致，但在不利的市場或經濟條件下，或待進行的發售或槓桿收益投資，TPZ 可將其總資產的100%投資於現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、短期貨幣市場工具、短期固定收益證券、存單、銀行承兑匯票和其他銀行債務、商業票據或其他流動固定收益證券。這些證券的收益率 可能低於TPZ將以其他方式投資的證券的收益率或較低評級的固定收益證券的收益率。 如果TPZ臨時投資於這些證券或出於防禦目的，它可能無法實現其投資目標 。

籌碼。TPZ的政策是利用槓桿率，平均約佔其總資產的20%。TPZ在產生槓桿時會考慮市場狀況，並持續監測與1940年法案要求和財務契約相關的資產覆蓋率。槓桿率佔總資產的百分比將因市場狀況而異，但通常在15%-25%之間。

TPZ可以使用利率交易， 僅用於對衝目的，以試圖降低其槓桿資本結構產生的利率風險。TPZ可能用於對衝目的的利率交易可能使其面臨某些風險，而這些風險不同於其投資組合所持資產的相關風險。

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2022年年報|2022年11月30日

其他信息(未經審計)(續)

烏龜管道與能源基金公司(“TTP”)

TTP的投資目標是為股東提供高水平的總回報，並強調當前的分配。TTP主要投資於輸送天然氣、天然氣液體(NGL)、原油和成品油的管道公司的股權證券，其次投資於其他能源基礎設施公司。

TTP的投資方法 強調通過當前收入和增長、低波動性和將下行風險降至最低的總回報潛力。在正常情況下，TTP將至少80%的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於管道和其他能源基礎設施公司的股權證券 。這些公司中有75%以上通常是在美國或加拿大註冊成立的公司或有限責任公司。

作為一家受監管的投資公司，TTP最多可將其總資產的25%投資於MLP。TTP可以將其總資產的30%投資於未註冊或其他 受限證券，主要通過直接投資，不會投資於私人公司。TTP最多可將總資產的30% 投資於非美國發行人(包括加拿大發行人)。TTP可以將高達20%的總資產投資於債務證券，包括評級低於投資級的債務證券。TTP將不會超過其總資產的10%投資於任何單一發行人，並且 不會從事賣空。上述投資限制在購買時適用，TTP不會僅因市場價值波動而要求 減持頭寸。

TTP還可能買入(出售)所涵蓋的 看漲期權，以尋求通過期權收益提高經濟環境中的長期回報潛力、增加當前收入並降低投資組合風險。TTP的備兑看漲期權策略專注於其他能源公司，該顧問認為這些公司是管道公司價值鏈中不可或缺的一環。該基金通常旨在為約20%的投資組合提供約5%-15%的現金外看漲期權，儘管它可能會根據市場波動和其他市場狀況調整這些目標。

籌碼。TTP的 政策是利用平均約佔其總資產25%的槓桿率。TTP考慮發生槓桿時的市場狀況，並持續監測相對於1940法案要求和財務契約的資產覆蓋率。槓桿率佔總資產的百分比將因市場狀況而異，但通常在20%-30%之間。

烏龜能源獨立基金公司(“NDP”)

NDP的投資目標是為股東提供高水平的總回報，並強調當前的分配。NDP主要投資於北美上游能源公司的股權證券，這些公司從事原油、凝析油、天然氣和天然氣液體的勘探和生產，這些公司通常在北美的油氣田(包括頁巖油藏)中佔有重要地位。

在正常情況下，NDP將至少80%的總資產投資於北美能源公司的股權證券，包括至少50%的總資產投資於上游能源公司的股權證券。“總資產”被定義為持有的證券、現金或其他資產的價值，包括通過槓桿獲得的證券或資產，以及應計但尚未收到的利息。NDP將投資於在交易所或場外(“OTC”)市場公開交易的股權證券，主要由普通股組成，但也包括主有限合夥企業(“MLP”) 和有限責任公司(“LLC”)普通單位

NDP最高可將總資產的35%投資於非美國發行人(包括加拿大發行人)的證券。如果證券的發行人是根據美國以外的國家/地區的法律組織的，或者其主要營業地點在美國以外的國家/地區，則該證券的發行人通常將被視為非美國發行人。

根據修訂後的《1933年證券法》(《1933年證券法》)，NDP可將其總資產的最多30%投資於根據規則144A(“規則144A”)不符合轉售資格的受限證券，所有這些證券都可能是流動性較差的證券，主要通過直接投資於上市公司的證券，但不會投資於私人公司。NDP不會將超過其總資產10%的資金投資於單一發行人或從事賣空活動。作為註冊投資公司(“RIC”)，NDP最多可將其總資產的25% 投資於MLP的證券。

NDP還可能尋求從通過期權戰略獲得的收益中提供當前收入。NDP還可以在其投資組合中為選定的股權證券 買入(出售)看漲期權(“備兑看漲期權”)。作為此類看漲期權的承銷商，實際上，在期權期限內，以NDP收到的溢價作為交換，其出售期權所涵蓋的證券或證券的價值高於行權價格的潛在增值。因此，NDP可能會放棄其部分股票投資組合的部分潛在增值 ，以換取收到的看漲溢價。

籌碼。NDP的 政策是利用平均約佔其總資產15%的槓桿率。NDP在產生槓桿時會考慮市場狀況，並持續監控與1940法案要求和財務契約相關的資產覆蓋率。槓桿率佔總資產的百分比將因市場狀況而異，但通常在10%-20%之間。

龜 69

其他信息(未經審計) (續)

生態金融可持續和社會影響定期基金(TEAF)

基金的投資目標是為其普通股股東提供高水平的總回報，重點是當前的分配。

在正常市場條件下，基金將至少80%的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於在基本資產部門運營的發行人 。該基金認為基本資產是經濟和社會不可或缺的資產和服務。 基本資產部門包括教育、住房、醫療保健、社會和公共服務、電力、水、能源、基礎設施、基礎材料、工業、交通和電信部門。該基金可投資於發行人資本結構的所有層面，並強調創收投資，特別是在社會基礎設施、可持續基礎設施和能源基礎設施方面。

基金採取了以下 其他非基本面投資政策：

● 在正常情況下，基金最高可將總資產的40%投資於直接貸款；
● 在正常情況下，基金可將高達總資產25%的資金直接配售於上市公司的有限制股權證券；
● 在正常情況下，基金最多可將總資產的25%投資於對非上市公司的直接股權投資；
● 在正常情況下，該基金最多可將其總資產的30%投資於非美國發行人的證券，包括加拿大發行人。如果證券的發行人是根據美國以外的國家的法律組織的，或其主要營業地點設在美國以外的國家，則通常被視為非美國發行人；
● 作為RIC，基金可將其總資產的最多25%投資於被視為合格上市交易合夥企業的實體的證券，用於聯邦所得税目的，通常包括MLP；
● 基金不會從事證券賣空活動；
● 在正常情況下，基金最多可將其總資產的10%投資於新興市場發行人的證券；以及
● 在正常情況下，基金最多可將總資產的10%投資於購買時被標準普爾、惠譽和CAA1評級為CCC+或更低、被穆迪評為更低評級的非直接來源公司債務證券。
● 在不利的市場或經濟條件下，基金可以將高達100%的總資產投資於貨幣市場共同基金、現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、高質量的短期貨幣市場工具、短期債務證券、存單、銀行承兑匯票和其他銀行債務、商業票據或其他流動債務證券。

籌碼。槓桿率佔總資產的百分比將因市場狀況而異，但通常在10%-15%之間。

主要風險因素

每隻基金的資產淨值、分配能力、償還債務證券和優先股的能力以及滿足資產覆蓋要求的能力 取決於其投資組合的表現。每隻基金的投資組合的表現都會受到許多風險的影響。對於TPZ、TTP和NDP中的每一個，都存在如下網絡安全風險：

網絡安全風險。投資顧問，包括顧問，必須在一定程度上依賴數字和網絡技術(統稱為“網絡網絡”)來開展業務。此類網絡網絡在某些情況下可能面臨網絡攻擊的風險，可能會 出於挪用敏感信息、損壞數據或造成操作中斷等目的尋求未經授權訪問數字系統。網絡攻擊可能由使用各種技術的人員實施，從試圖通過電子方式繞過網絡安全或淹沒網站，到旨在獲取訪問所需信息的情報收集和社會工程功能 。然而，網絡事件可能會發生，在某些情況下可能會導致未經授權訪問有關顧問或其客户的敏感信息。

對於每個基金來説， 都存在如下流行病風險：

流行病風險。廣泛流行的疾病，包括流行病和流行病，已經並可能對經濟和市場造成嚴重破壞，對個別公司、部門、行業、市場、貨幣、利率和通貨膨脹率、信用評級、投資者情緒和其他影響基金投資價值的因素產生不利影響。鑑於全球經濟和市場之間的相互依存度越來越高 ，一個國家、市場或地區的情況越來越有可能對包括美國在內的其他國家的市場、發行者和/或匯率產生不利影響。這些幹擾可能會阻止基金及時執行有利的 投資決策，並對其實現投資目標的能力產生負面影響。任何此類事件 都可能對基金的價值和風險狀況產生重大不利影響。

其餘風險分別列於以下各基金。

70 龜

2022年年報|2022年11月30日

其他信息(未經審計)(續)

烏龜動力和能源 基礎設施基金公司

一般業務風險。我們 是馬裏蘭州的一家公司，根據1940年法案註冊為非多元化封閉式管理投資公司。我們 受制於與任何業務相關的所有業務風險和不確定性，包括我們無法實現我們的投資目標的風險，以及對我們證券的投資價值可能大幅下降並導致您的部分或全部投資損失的風險。

一般證券風險。 我們投資於可能受到某些風險影響的證券，包括：(1)發行人風險，(2)信用風險，(3)利率風險，(4)再投資風險，(5)贖回或提前還款風險，(6)估值風險，以及(7)存續期和到期日風險。

資本市場風險。由於各種因素，包括金融服務部門的重大減記，全球金融市場和經濟狀況一直並將繼續波動。2009年第三季度和第四季度以及2010年第一和第二季度，隨着對經濟復甦的預期增加，經濟活動更加穩定。然而，如果波動持續，在固定收益和股權資本市場籌集資金的成本以及籌集資金的能力可能會受到影響。特別是，對金融市場總體穩定的擔憂，特別是對貸款交易對手償付能力的擔憂，可能會影響從信貸市場籌集資金的成本，因為利率上升、貸款標準收緊、按現有條件或完全不再為債務再融資的困難，以及減少或在某些情況下停止向借款人提供資金。此外，現有循環信貸安排和其他固定收益工具下的貸款交易對手可能不願或無法履行其融資義務。此外，美國政府採取的刺激美國經濟的措施可能不會成功，也可能不會產生預期的效果。由於上述任何一種情況，公司可能無法以可接受的條款獲得新的固定收益或股權融資。如果在需要時無法獲得資金，或者只能以不利的條款獲得資金， 公司可能無法在到期時履行義務。此外，如果沒有足夠的資金，公司可能無法 執行其維護和增長戰略、完成未來的收購、利用其他商業機會 或應對競爭壓力，這些都可能對其收入和運營結果產生重大不利影響。

投資級固定收益 證券風險我們可以將一部分資產投資於被國家認可的統計評級機構(“NRSRO”)評級為“投資級”的固定收益證券，或被我們的顧問判定為具有類似信用質量的證券。 雖然我們不打算這樣做，但我們可能會100%投資於此類證券。投資級固定收益證券 被穆迪投資者服務公司(Moody‘s)評級為Baa3或更高，標準普爾評級服務(S&P)為BBB或更高，惠譽公司(Fitch，Inc.)為BBB或更高。投資級固定收益證券的收益率通常高於其他可比的美國政府證券，因為它們比美國政府證券面臨更大的風險，而收益率低於非投資級固定收益證券，通常稱為“垃圾債券”，因為它們被認為比非投資級固定收益證券面臨的風險更小。儘管投資級固定收益證券被認為比垃圾債券受到的風險更小，但實際上它們受到的風險包括波動性、信用風險和違約風險、對一般經濟或行業狀況的敏感性 、潛在的轉售機會(流動性不足)以及從違約的發行人那裏尋求追回的額外費用。

MLP風險。投資MLP證券涉及一些不同於投資公司普通股的風險，包括治理風險、税務風險和現金流風險。治理風險涉及與MLP所有權結構相關的風險 。MLP還面臨税務風險，即MLP可能因納税而失去合夥企業身份的風險。 現金流風險是MLP無法按預期水平向持有人(包括我們)進行分配的風險，或此類分配不具有預期的納税性質的風險。因此，我們的現金流可能會大幅減少，我們普通股的價值可能會大幅下降。

受限證券風險。 我們不會將超過15%的總資產投資於根據規則144A不符合轉售資格的受限證券， 所有這些證券都可能是非流動性證券。受限證券(包括第144A條證券)的流動性低於可自由交易的證券，原因是法律和合同對轉售的限制。因此，這類證券不同於可自由交易的證券，如果市場充足，預計可以立即出售。這種流動性的缺乏給我們帶來了特殊的風險。

規則144A證券風險。 基金可購買規則第144A條的證券。第144A條規定，將某些受限制證券轉售給合格的機構買家，如基金，可以不受1933年法案的登記要求的限制。根據規則144A可在合格機構買家中出售的證券將不計入受限制證券15%的限制。

然而，有興趣購買我們持有的符合規則144A的證券的合格機構買家數量不足，可能會對某些規則144A證券的適銷性產生不利影響，我們可能無法迅速或以合理的價格處置此類證券。如果基金持有的流動證券因缺乏足夠的合格機構買家或市場或其他條件而變得缺乏流動性，則基金資產投資於非流動資產的百分比將會增加， 此類投資的公允價值可能難以確定。此外，如果出於任何原因，我們被要求迅速清算我們的全部或部分投資組合，我們可能會實現遠遠低於我們之前記錄這些投資的公允價值 。

税務風險。我們已選擇將 視為 守則下的“受監管投資公司”(“RIC”)，並打算每年獲得該公司的資格。為了保持符合《税法》規定的聯邦所得税資格，我們必須滿足特定的收入來源、資產多樣化和年度分配要求，具體內容見下文《美國聯邦收入的某些税務考慮事項》。如果在任何納税年度，我們沒有資格享受RICS提供的特殊聯邦所得税待遇，我們所有的應税收入將按常規公司税率繳納聯邦所得税(不扣除分配給我們股東的收入)，我們可用於分配的收入將減少。

龜 71

其他信息(未經審計) (續)

股權證券風險。在電力和能源基礎設施部門運營的實體的股權 證券可能受到以下因素的影響：宏觀經濟和其他 影響整體股市的因素、對利率變化的預期、投資者對此類實體的情緒、特定發行人財務狀況的變化、或特定發行人不利或意想不到的糟糕表現 (就MLP而言，通常以分佈衡量)。個別實體的股權證券價格也可能受到公司或合夥企業特有的基本面因素的影響，包括盈利能力和覆蓋率。

非投資級固定收益證券風險。我們不會將超過25%的總資產投資於NRSRO評級為非投資級的固定收益證券或質量相當的未評級證券。非投資級證券被穆迪評級為Ba1或更低， 被標普或BB評級為BB+或更低，或被惠譽評級為更低，如果未評級，則被我們的顧問確定為具有類似信用質量。 非投資級證券，有時也稱為“垃圾債券”，通常比美國政府債券或投資級發行人的固定收益證券的收益率 高，因為它們面臨的風險比這些證券更大 。這些風險反映了它們的投機性，包括：更大的波動性；更大的信用風險和違約風險；可能對一般經濟或行業狀況更敏感；可能缺乏有吸引力的轉售機會(流動性不足)；以及向違約的發行人尋求追回的額外費用。

非美國證券風險。 我們最多可以將總資產的10%投資於非美國發行人(包括加拿大發行人)發行的證券，並且 以其他方式滿足我們的投資目標。這可能包括對非美國發行人的證券的投資涉及通常與美國發行人的證券和工具投資不相關的風險，包括不同的會計、審計和財務標準、較少的政府監督和監管、額外的預扣税金和税收、在外國執行權利的困難、較少的公開可用信息、難以進行交易、較高的費用以及匯率風險。

估值風險。我們某些投資的公允價值可能無法輕易確定。這些證券的公允價值將根據我們董事會建立的方法確定。雖然我們通過直接配售獲得的證券的公允價值通常將基於報價市場價格的折扣，但其他因素可能會對我們確定此類證券的公允價值的能力產生不利影響。我們對公允價值的確定可能與如果這些證券存在現成市場時所使用的價值大不相同。

槓桿風險。我們通過借款或發行優先股或固定收益證券使用槓桿，以及任何其他涉及債務的交易(臨時或緊急用途除外)將被視為1940年法案的目的 的“優先證券”。在正常情況下，我們不會在發生時使用超過總資產20%的槓桿率。 槓桿率是一種投機技術，可能會對普通股股東造成不利影響。如果用借來的資金或其他槓桿收益購買的證券的回報不超過槓桿的成本，那麼槓桿的使用可能會導致我們虧損。 不能保證槓桿戰略會成功。

套期保值策略風險。我們 可能僅出於對衝目的而使用利率掉期交易，以試圖降低因我們的槓桿資本結構而產生的利率風險。我們可能用於對衝目的的利率掉期交易將使我們面臨與我們所持投資組合相關的風險不同的某些風險。與我們沒有從事此類交易相比，使用對衝交易可能會導致整體業績下降 ，無論是否進行了風險調整。

流動性風險。與市值較大的公司相比，某些證券的交易頻率可能較低。交易不太活躍或隨着時間的推移交易量下降的證券投資可能很難處置，因為我們認為這樣做是可取的，可能會限制我們利用其他機會的能力，並且可能更難進行估值。

非多元化風險。 根據1940年法案，我們註冊為非多元化、封閉式管理投資公司。因此，根據1940年的法案，我們持有的證券的數量或規模沒有監管限制，與多元化基金相比，我們可能會將更多資產投資於較少的 發行人。然而，為了符合聯邦所得税的資格，我們必須滿足某些 要求。

競爭風險。作為主要在電力和能源基礎設施領域運營的公司投資組合的投資工具，我們有許多替代投資工具，包括公開交易的投資公司、結構性票據、私募基金、開放式基金和指數化產品。此外，最近的税法修訂提高了RICS或其他機構投資於MLP的能力。這些競爭條件可能會對我們實現投資目標的能力產生不利影響，進而可能對我們可能發行的任何證券支付利息或分派的能力產生不利影響。

性能風險。我們 可能無法實現允許我們在特定級別進行分發或不時增加此類分發數量的運營結果 。此外，1940年法案以及信貸工具和固定收益證券中的限制和規定可能會限制我們進行分配的能力。出於聯邦所得税的目的，我們被要求每年分配我們幾乎所有的淨投資收入，以減少我們的聯邦所得税負擔，並避免潛在的 消費税。如果我們在普通股上進行分配的能力有限，在某些情況下，這種限制可能會削弱我們作為RIC保持納税資格的能力，這將對我們的股東產生不利後果。

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其他信息(未經審計)(續)

法律和監管變更風險 。封閉式公司的監管環境正在演變，封閉式公司監管的變化 可能會對我們的投資價值、我們獲得槓桿的能力以及我們實施交易戰略的能力產生不利影響。此外，證券市場還受到全面的法律法規的約束。美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)、其他監管機構以及自律組織和交易所有權在市場出現緊急情況時採取非常行動。未來任何監管變化對我們的影響都可能是巨大的和不利的。

管理風險。我們的顧問成立於2002年10月，為尋求專業管理其MLP投資的機構投資者和高淨值投資者提供投資組合管理服務。自2009年7月開始運營以來，我們的顧問一直在管理我們的投資組合。截至2020年12月31日，該顧問管理的客户資產約為63億美元。如果顧問管理的資產增加，顧問可能不得不僱用更多人員，如果顧問無法聘請合格人員，其運營可能會受到不利影響。

集中風險。基金專注於電力和能源基礎設施投資的戰略意味着，基金的業績將與這些特定市場部門的業績密切相關。基金集中在這些投資上可能比它廣泛分散在許多行業和經濟部門帶來更大的風險。與不專注於此類投資的基金相比，這些投資的低迷對基金的影響更大。有時，這些投資的表現可能落後於其他行業或整個市場的表現。

投資電力和能源基礎設施行業的相關風險

在正常情況下， 我們計劃將至少80%的總資產(包括通過槓桿獲得的資產)投資於收入超過50%來自電力或能源基礎設施運營的公司的證券。我們對電力和能源基礎設施的關注可能會帶來比廣泛分散在眾多經濟部門的風險更大的風險。因此，電力和能源基礎設施行業的低迷對我們的影響比對不專注於這些行業的投資公司的影響更大。投資電力和能源基礎設施部門的具體風險包括：(1)利率風險，(Br)利率風險，(2)信用評級下調風險，(3)恐怖主義和自然災害風險，(4)氣候變化監管風險，(5) 運營風險，(6)電力基礎設施公司風險，(7)能源基礎設施公司風險。

電力基礎設施公司 風險。在電力基礎設施領域運營的公司還面臨其他風險，包括：(1)監管風險，(2)聯邦能源管理委員會風險，(3)環境風險和(4)競爭風險。對於其證券在我們的投資組合中的公司來説，如果這些風險中的任何一項成為現實，這些證券的價值可能會下降，我們的資產淨值和股價可能受到不利影響。

能源基礎設施公司 風險。在能源基礎設施領域運營的公司還面臨其他風險，包括：(1)管道 公司風險，(2)收集和加工公司風險，(3)丙烷公司風險，(4)供需風險，(5)價格波動 風險，(6)競爭風險，(7)監管風險。如果一家公司的證券在我們的投資組合中，則這些證券的價值可能會縮水，我們的資產淨值和股價將受到不利影響。

普通股股東面臨的額外風險

市場衝擊風險。 出售我們的普通股(或認為可能會發生此類出售)可能會通過增加可用的股票數量而對我們普通股在二級市場上的價格產生不利影響 ，這可能會對我們的普通股的市場價格造成下行壓力。我們以低於資產淨值的價格出售普通股的能力可能會增加這種壓力。這些出售還可能使我們在未來以我們認為合適的時間和價格出售更多股權證券變得更加困難。

稀釋風險。現有股東的投票權將被稀釋至不在未來的任何普通股發行中購買股份或沒有購買足夠的股份以維持其百分比權益的程度。此外，如果我們以低於資產淨值的價格出售普通股，我們的資產淨值將在此類發行後立即下降。

如果我們無法按計劃將發行所得的 投資，我們的每股分派可能會減少，我們可能無法參與市場進步 達到相同程度，就像這些收益按計劃進行了全額投資一樣。

市場貼現風險。我們的普通股相對於資產淨值既有溢價，也有折價。我們無法預測未來我們的股票相對於資產淨值是溢價還是折價。

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其他信息(未經審計) (續)

高級證券持有人面臨的額外風險

投資於我們發行的優先股或債務證券的其他風險包括：

利率風險。我們優先證券的分派和應付利息會受到利率風險的影響。如果此類證券的分配是基於短期利率，我們的槓桿成本可能會上升，因此應付給優先證券持有人的分配或利息金額將超過我們投資組合證券產生的現金流。如果我們的槓桿成本是固定的，那麼當我們的優先證券到期時，我們的槓桿成本可能會增加。這可能要求我們在不會這樣做的情況下出售投資組合證券，這可能會對我們未來產生現金流的能力產生不利影響。此外，市場利率上升可能會對我們投資組合的價值產生負面影響，減少作為優先證券資產覆蓋範圍的資產數量 。

高級槓桿風險。我們的 優先股在清算以及債務證券和任何其他借款的分配權方面將處於初級地位。 代表債務的高級證券可能構成優先股的重大留置權和負擔，因為它們 在清算時優先於我們的收入和淨資產。我們可能不被允許就我們的優先股的任何系列聲明 的分配，除非此時我們滿足適用的資產覆蓋要求，並且優先債務證券或任何其他借款的本金或利息支付 沒有違約。

我們的債務證券在發行時，預計將是無擔保債務，在我們清算、解散或清盤時，將：(1)優先於我們所有已發行的普通股和任何已發行的優先股；(2)與我們的任何無擔保債權人和任何代表我們債務的無擔保優先證券平價；以及(3)低於我們的任何有擔保債權人。我們的有擔保債權人可能包括但不限於與我們訂立利率互換、下限或上限交易或其他類似交易的各方 ，這些交易在我們的資產上產生留置權、質押、抵押、擔保權益、擔保協議或其他產權負擔。

評級和資產覆蓋 風險。就對高級證券進行評級的程度而言，評級並不能消除或一定會減輕投資於我們的高級證券的風險，而且評級可能不能完全或準確地反映與該高級證券相關的所有信用和市場風險。評級機構可能會下調我們的優先股或債務證券的評級，這可能會 降低此類證券在二級市場的流動性，儘管可能會導致更高的利率。如果評級機構 下調分配給高級證券的評級或表示可能降級為高級證券，我們可能會更改我們的投資組合或贖回 部分高級證券。在某些情況下，我們可以在其管理文件允許的範圍內自願贖回高級證券 。

通貨膨脹風險。通貨膨脹 是商品和服務價格上漲導致的貨幣購買力的下降。通脹風險 是指經通脹調整後的優先股或債務證券投資的“實際”價值或該投資的收益在未來價值縮水的風險。隨着通貨膨脹的發生，優先股或債務證券的實際價值以及支付給優先股或債務證券持有人的分配或利息下降。

資產淨值下降 風險。我們的資產淨值大幅下降可能會削弱我們維持優先股或債務證券所需的資產覆蓋水平的能力。

烏龜管道與能源基金公司

以下是影響我們實現投資目標的能力的證券投資的一般風險。以下風險可能會降低普通股的回報和分派，並減少可用於優先股分派和債務證券利息支付的現金和淨資產額。

資本市場波動 風險。我們的資本結構和業績可能會受到信貸市場和股票市場疲軟的不利影響，如果這種疲軟導致我們投資的公司價值下降。如果我們的投資價值下降或保持波動，我們可能會面臨被要求降低未償還槓桿的風險，這可能會對我們的股價 和按歷史水平支付分配的能力產生不利影響。持續的經濟放緩可能會對我們所投資的公司以可接受的條件獲得新的債務或股權融資的能力產生不利影響。如果在需要時無法獲得資金，或者只能以不利的條款獲得資金，我們或我們投資的公司可能無法在到期時履行債務。 此外，如果沒有足夠的資金，能源基礎設施公司可能無法執行其增長戰略、完成 未來的收購、利用其他商機或應對競爭壓力，任何這些都可能對其收入和運營結果產生實質性的不利影響。

利率上升 可能會限制能源基礎設施公司股權部門的資本增值，因為以具有競爭力的收益率獲得的替代投資增加了 。利率上升可能會增加在該行業運營的 公司的資金成本。較高的資本成本或通脹時期可能導致資金不足，這可能會限制收購或擴張項目的增長，限制此類實體支付或增加股息或 分配或履行債務義務的能力，以及應對競爭壓力的能力，所有這些都可能對其證券價格產生不利影響。

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其他信息(未經審計)(續)

集中風險。我們專注於能源基礎設施投資的戰略意味着我們的業績將與能源基礎設施行業的業績密切相關，包括中上游和下游能源行業。我們專注於這些投資可能會帶來比我們廣泛分散在眾多行業和經濟部門的風險更大的風險。 這些投資的低迷對我們的影響將比不專注於此類投資的基金更大。 有時，這些投資的表現可能落後於其他行業或整個市場的表現。能源基礎設施公司業務中固有的風險包括：

● 供需風險。天然氣、NGL、原油、煤炭、成品油或其他能源商品的產量減少，或可用於運輸、儲存、收集、加工、分銷、勘探、開發、管理或生產的此類商品的數量減少，可能會對能源基礎設施公司的財務業績和盈利能力產生不利影響。 產量下降和產量下降可能由各種因素造成，包括資源枯竭、已探明儲量估計的下降、勞工困難、政治事件、歐佩克行動、大宗商品價格變化。 現有設施產量下降、環境問題、法規增加、設備故障和意外維護 問題、未能獲得必要的許可、計劃外停機、意外費用、無法成功進行新的建設或收購、進口供應中斷、來自替代能源或相關商品價格的競爭加劇以及其他事件。或者，對這類大宗商品的持續下降或需求變化也可能對能源基礎設施公司的財務業績產生不利影響。可能導致需求下降的因素 包括經濟衰退或其他不利的經濟狀況、更高的燃油税或政府法規、燃油經濟性的提高 、消費者轉向使用替代燃料來源、商品價格或天氣的變化。
● 經營風險。能源基礎設施公司面臨許多經營風險，包括：設備故障導致停運；結構、維護、損壞和安全問題； 傳輸或運輸限制、不能操作或效率低下；依賴特定燃料來源，包括燃料運輸；電力和燃料使用的變化；可獲得具有競爭力的替代能源 ；發電效率和市場熱價的變化；缺乏足夠的資本來維護設施；為保持舊資產有效運行而投入的大量資本支出；季節性；能源商品的供需變化； 災難性和/或與天氣有關的事件，如火災、爆炸、洪水、地震、颶風和類似事件； 儲存、處理、處置和退役成本；以及環境合規性。管道或其他能源基礎設施公司資產的故障或故障可能會阻止公司履行適用的銷售協議， 在某些情況下，這可能會導致協議終止或產生違約金責任。 公司成功和及時完成現有或其他資本項目的資本改善的能力取決於許多變量。如果任何此類努力不成功，管道或其他能源基礎設施公司 可能需要支付額外費用和/或註銷其在項目或改善方面的投資。由於與能源基礎設施公司相關的上述風險和其他潛在危險, 某些公司可能會承擔重大責任，而他們可能沒有足夠的保險覆蓋範圍。上述任何風險 或相關的監管和環境風險都可能對能源基礎設施公司的業務、財務狀況、運營業績和現金流產生重大不利影響。
● 監管風險。能源基礎設施發行人受到不同司法管轄區不同政府當局的監管，並可能受到徵收特別關税以及税法、監管政策和會計準則變化的不利影響。監管存在於他們運營的多個方面 ，包括設施的建造、維護和運營方式、環境和安全控制、以及他們可能對其提供的產品和服務收取的價格。各政府當局有權強制遵守這些規定及其頒發的許可，違規者將受到行政、民事和刑事處罰，包括罰款、禁令或兩者兼而有之。未來可能會頒佈更嚴格的法律、法規或執法政策，這可能會增加合規成本，並可能對能源基礎設施公司的財務業績產生不利影響。 從事州際天然氣、成品油和其他產品管道運輸的管道公司受聯邦能源管理委員會(“FERC”)的監管，有關這些公司可能對管道運輸服務收取的費率。FERC對管道或其他能源基礎設施公司的費率做出不利決定，可能會對其業務、財務狀況產生重大不利影響, 經營業績和現金流，以及向股權所有者分配現金的能力。美國對某些電力公司的價格進行了監管，目的是保護公眾，同時確保這些公司賺取的回報率足以吸引增長資本並提供適當的服務，但不對實現盈利水平提供任何保證。如果我們被視為公用事業公司的控股公司或公用事業公司的控股公司，並且我們可能被要求彙總由我們持有的證券或由顧問及其附屬公司管理的其他基金和賬户，或者被禁止購買某些證券或被迫剝離某些證券，我們可能會受到FERC的管轄。
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其他信息(未經審計) (續)
●Environmental Risk. Energy infrastructure company activities are subject to stringent environmental laws and regulation by many federal, state and local authorities, international treaties and foreign governmental authorities. Failure to comply with such laws and regulations or to obtain any necessary environmental permits pursuant to such laws and regulations could result in fines or other sanctions. Congress and other domestic and foreign governmental authorities have either considered or implemented various laws and regulations to restrict or tax certain emissions, particularly those involving air and water emissions. Existing environmental regulations could be revised or reinterpreted, new laws and regulations could be adopted or become applicable, and future changes in environmental laws and regulations could occur, which could impose additional costs on the operation of power plants. Energy infrastructure companies have made and will likely continue to make significant capital and other expenditures to comply with these and other environmental laws and regulations. Changes in, or new, environmental restrictions may force energy infrastructure companies to incur significant expenses or expenses that may exceed their estimates. There can be no assurance that such companies would be able to recover all or any increased environmental costs from their customers or that their business, financial condition or results of operations would not be materially and adversely affected by such expenditures or any changes in domestic or foreign environmental laws and regulations, in which case the value of these companies’ securities in our portfolio could be adversely affected. In addition, a pipeline or other energy infrastructure company may be responsible for any on-site liabilities associated with the environmental condition of facilities that it has acquired, leased or developed, regardless of when the liabilities arose and whether they are known or unknown.
●Price Volatility Risk. 能源商品價格的波動可能會影響到某些能源基礎設施公司，這是因為價格對運輸、儲存、收集、加工、分發、開發或生產的商品的數量產生了影響。大多數管道公司 不受大宗商品價格的直接影響，因為它們不擁有基礎能源大宗商品 。儘管如此，管道公司證券的價格可能會受到這樣一種看法的不利影響：所有此類實體的業績都直接與大宗商品價格掛鈎 。然而，我們將投資的其他能源基礎設施公司的運營、現金流和財務業績可能會更直接地受到能源大宗商品價格的影響 ，特別是那些擁有基礎能源大宗商品的能源公司。大宗商品價格的波動有幾個原因，包括全球和國內市場和經濟狀況的變化，天氣對需求的影響，國內生產和進口商品的水平，能源節約，國內外政府監管，政治不穩定，保護努力，和税收以及 可獲得的本地, 州內和州際運輸系統。如果市場認為能源公司的業績可能直接或間接地與大宗商品價格掛鈎，大宗商品價格的波動也可能使能源公司更難籌集資金 。從歷史上看，能源大宗商品價格一直是週期性的， 表現出顯著的波動性，這可能會對我們投資的其他能源基礎設施公司產生不利影響。
●Terrorism Risk. 能源基礎設施公司及其證券市場受到恐怖活動的幹擾，如2001年9月11日世貿中心遭受的恐怖襲擊；戰爭，如阿富汗和伊拉克戰爭及其餘波；以及其他地緣政治事件，包括中東或其他能源產區的動亂。美國政府已發出警告， 能源資產，特別是與能源基礎設施、生產設施、輸電和配電設施相關的資產，可能是恐怖活動的具體目標。此類事件已經並在未來可能導致短期市場波動，並可能對能源基礎設施行業和市場的公司產生長期影響。此類事件也可能對我們的業務和財務狀況產生不利影響。
●Natural Disaster Risk. 地震、洪水、閃電、颶風和風等自然風險是基礎設施公司運營中的固有風險。例如，極端天氣模式，如2004年的伊萬颶風和2005年的卡特里娜和麗塔颶風，2011年日本的東北地震和由此引發的海嘯，2012年的颶風桑迪和2017年的颶風哈維，或其威脅，可能對位於受影響地區的某些公司的設施造成重大損害，並導致能源供應大幅波動，並可能對我們投資的證券的價格產生不利影響。這種波動可能會造成大宗商品價格和能源基礎設施公司收益的波動。
●Climate Change Regulation Risk. 氣候變化監管可能導致我們投資的公司增加運營和資本成本。美國和世界各地已經通過或正在討論自願倡議和強制性控制措施，以減少二氧化碳等“温室氣體”的排放，二氧化碳是燃燒化石燃料的副產品。一些科學家和政策制定者認為這是全球氣候變化的原因。這些措施和未來的措施可能會導致我們投資運營和維護設施、管理和管理温室氣體排放計劃的某些公司的成本增加，並可能減少對產生温室氣體的燃料的需求，這些燃料由我們投資的公司管理或生產。

行業特定風險。能源基礎設施 公司面臨特定風險，包括：

●可再生能源公司和電力基礎設施公司面臨許多風險，包括基於公司運營地點天氣模式的收益波動、電力需求的變化、發電成本、此外，股價在一定程度上是基於利率環境、股息的可持續性和潛在增長，以及公司或監管機構進行的各種利率案件的結果。

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其他信息(未經審計)(續)

● 管道公司受到以下因素的影響：管道服務的市場對原油、天然氣、NGL或精煉產品的需求變化；可用於運輸、收集、加工或銷售的產品的可用性因公司設施服務的地區儲量和產量自然下降而發生變化 ；原油或天然氣價格大幅下降，導致生產商 減產或減少勘探活動的資本支出；以及環境監管。具體地説，汽油佔成品油運輸的很大一部分，其需求取決於價格、服務市場的當前經濟狀況以及人口和季節性因素。
● 加工公司受到天然氣田產量下降的影響，天然氣田利用加工設施作為銷售天然氣的一種方式，天然氣價格長期低迷，由於缺乏鑽探活動而減產，以及天然氣產品和天然氣價格下降，導致加工利潤率較低。
● 綜合能源公司受到天然氣、原油和精煉石油產品需求和價格下降的影響。天然氣和原油價格的降低可能會導致特定的油藏比價格更高的情況更早地變得不經濟，無法繼續生產。綜合能源公司的營業利潤率和現金流可能會因各種因素而大幅波動，包括全球和國內經濟狀況、天氣狀況、自然災害、進口能源商品的供應和價格、原油和成品油定價水平和關係的變化、政治不穩定、 保護努力和政府監管。任何儲量估計的準確性取決於現有數據的質量、對未來大宗商品價格和成本的假設的準確性以及工程和地質解釋 和判斷。由於儲量和產量的自然下降，開採和生產公司必須在經濟上 尋找或收購和開發額外的儲量，以維持和增長其收入和分配。綜合能源公司還面臨與運營相關的風險(如火災和爆炸)以及此類事件的潛在環境和監管風險，這可能會對其業務和財務狀況產生不利影響。
● 可再生能源和電力基礎設施公司面臨許多風險，包括基於公司運營地點天氣模式的收益波動、電力需求的變化、發電成本和監管環境。此外，股價 部分基於利率環境、股息的可持續性和潛在增長，以及公司或監管機構承擔的各種利率案件的結果 。

MLP風險。投資MLP證券涉及一些與投資公司普通股不同的風險。MLP單位的持有者對影響合夥企業的事項擁有有限的控制權和投票權。如果法院確定 MLP單位持有人投票罷免或更換該MLP的普通合夥人、批准該MLP的合夥協議修正案或根據該MLP的合夥協議採取其他行動的權利將構成對該MLP業務的 “控制”，或者法院或政府機構確定該MLP在一個州開展業務 ，則該MLP的所有義務極有可能被承擔責任。

MLP單位的持有者還面臨被要求向MLP償還錯誤分配給他們的金額的風險。此外，我們對MLP的投資價值將在很大程度上取決於MLP在美國聯邦所得税方面作為合夥企業的待遇。 納税。如果MLP不符合保持合夥地位的當前法律要求，或者如果由於税法更改而無法保持合夥地位，則出於美國聯邦所得税的目的，該MLP將被視為公司。在這種情況下，MLP將有義務在實體層面繳納所得税，我們收到的分配通常將作為股息收入徵税。 因此，我們的現金流可能會大幅減少，我們普通股的價值可能會大幅下降。

股權證券風險。股票 證券可能受到以下因素的影響：宏觀經濟和其他因素對整體股票市場的影響、對利率變化的預期 、投資者對此類實體的情緒、特定發行人財務狀況的變化、或特定發行人不利的 或出乎意料的糟糕表現。個別實體的股權證券價格也可能受到公司或合夥企業特有的基本面因素的影響，包括規模、盈利能力、覆蓋率以及不同類別證券的特徵和特徵 。股權證券容易受到一般股票市場波動和波動的影響 和價值下降。我們持有的股權證券可能會經歷突然的、不可預測的價值下降或長期的價值下降 。此外，通過發行備兑看漲期權，我們部分投資組合的資本增值潛力將受到限制。

外國證券風險。 對外國發行人證券(包括美國存託憑證)的投資涉及通常與投資美國發行人的證券和工具無關的風險。例如，外國公司通常不受適用於美國公司的統一會計、審計以及財務標準和要求的約束。與美國相比，外國證券交易所、經紀商和公司可能受到較少的政府監督和監管。股息和利息收入 可能被徵收預扣税和其他外國税，這可能會對此類投資的淨回報產生不利影響。由於 支付的任何外國所得税，基金 可能無法將任何外國所得税抵免傳遞給其股東。在國外獲得或執行法院判決可能會有困難。此外，可能難以將投資於某些國家的資本匯回國內。就某些國家而言，存在徵收、沒收税收、政治或社會不穩定或外交事態發展的風險，這可能會影響基金在外國持有的資產。此外，外國公司在世界許多地區經營和服務客户，

龜 77

其他信息(未經審計) (續)

並遇到這些司法管轄區獨有的各種政治和法律風險。當地經濟狀況可能各不相同，並可能對商業活動的結果產生重大影響 。其中一些風險受到區域通脹、經濟週期、貨幣波動、主權債務市場、當地經濟環境和區域貿易模式的影響。有關外國公司的公開信息可能比有關美國公司的信息少，而且許多外國公司不受會計、審計和財務報告標準、監管框架和實踐的約束。外國證券市場的交易量可能遠遠少於美國證券市場，一些外國公司的證券流動性低於其他可比的美國公司的證券 。外國市場也有不同的清算和結算程序，這可能會導致基金在這些市場上買賣證券時遇到困難，並可能導致基金錯失有吸引力的投資機會或遭受虧損。此外，包括外國發行人發行的證券的投資組合可能會有更高的費用比率，因為外國市場的交易成本增加，而且此類外國證券的託管成本也增加了。當投資於外國發行人發行的證券時，也存在這樣的風險，即此類投資的價值或基金以美元計算的收入將因不利的貨幣匯率變化而減少。

流動性風險。我們可能投資於任何市值的證券，當交易量、缺少做市商或法律限制削弱我們以有利價格或及時出售特定證券或平倉的能力時，我們可能面臨流動性風險。我們可能會投資於中型和小型公司，這些公司可能沒有大型公司的管理經驗、財務資源、產品多樣化和競爭優勢。分析師和其他投資者可能不那麼積極地關注這些 公司，因此關於這些公司的信息可能不像大盤股 公司那樣容易獲得。因此，他們的證券可能比規模更大、更成熟的公司的證券更不穩定，流動性更差。 如果某些證券的交易量有限，此類證券的價格有時可能會出現突然或反覆無常的波動。此外，在不對當前市場價格造成不利影響的情況下，我們可能更難買賣大量此類證券。因此，這些證券可能很難在我們認為合適的時候以優惠價格出售。 將我們的資本投資於交易不太活躍的證券(或隨着時間的推移交易量下降)可能會限制我們利用其他市場機會或 出售這些證券的能力。這也可能對我們支付債務證券所需利息和任何優先股分配、贖回此類證券或滿足資產覆蓋要求的能力產生不利影響。

非多元化風險。 根據1940年的法案，我們被歸類為“非多元化”。因此，我們可以將更大比例的資產投資於單一發行人的債務，而不是“多元化”基金。因此，我們可能比多元化基金更容易受到任何單一企業、經濟、政治或監管事件的不利影響。我們打算根據《守則》M分章保持 我們作為RIC的地位，因此我們打算滿足M分章的多元化要求，包括其不那麼嚴格的多元化要求，這些要求適用於現金和現金項目(包括應收賬款)、美國政府證券、其他受監管投資公司的證券和某些其他證券在我們總資產中所佔的百分比。

績效和分銷 風險。我們可能無法實現允許我們在特定級別進行分發或不時增加這些分發數量的運營結果。我們不能向您保證您將收到特定 級別的分發或全部分發。股權證券的股息和分配不是固定的，而是由發行人董事會酌情宣佈。如果股市波動性下降，承銷備兑看漲期權的溢價水平可能也會下降 。支付平倉書面看漲期權將減少在買入期權到期或平倉時獲得的收益中可用於分配的金額。我們投資的股權證券可能不會升值，也可能會貶值。證券投資的已實現和未實現淨收益將主要由適用的證券市場和我們所持股份的方向和走勢決定。我們在處置任何證券時實現的任何收益可能不足以抵消其他證券或期權交易的損失。我們 投資的證券價值大幅下降可能會對我們支付分銷的能力產生負面影響，或導致您損失全部或部分投資。

此外，1940年法案可能會 限制我們在某些情況下進行分發的能力。任何未來信貸安排和我們的債務證券的限制和規定也可能限制我們進行分發的能力。出於聯邦所得税的目的，我們被要求 每年分配幾乎所有的淨投資收入，以減少我們的聯邦所得税負擔並避免 潛在的消費税。如果我們在普通股上進行分配的能力有限，在某些 情況下，這種限制可能會削弱我們作為RIC保持徵税資格的能力，這將對我們的股東產生不利後果。

季度業績風險。由於多種因素，我們的經營業績可能會出現波動，包括我們的投資回報、我們費用的 水平、我們投資和書面看漲期權的已實現和未實現收益或虧損的變化和確認時間、我們通過書面看漲期權獲得的看漲期權溢價水平、我們在我們的市場中遇到競爭的程度和總體經濟狀況。由於這些因素，任何時期的業績都不應依賴於 作為未來時期業績的指標。

受限證券風險。 我們可以將高達30%的總資產投資於未註冊或受其他限制的證券，主要是通過直接投資於上市公司的證券。受限證券(包括第144A條證券)的流動性低於在公開市場交易的證券，原因是法律和合同對轉售的限制。因此，這類證券不同於在公開市場交易的證券，如果市場充足，可以預期立即出售。這種流動性不足 可能會給我們帶來特殊風險。然而，根據1933年法案，我們可以與有限數量的購買者進行私下交易或以公開發行的方式出售此類證券。

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其他信息(未經審計)(續)

受限證券在公開轉售時受到法律和合同的限制，這可能會增加對其進行估值的難度，可能會限制我們 處置這些證券的能力，並可能會降低我們在出售這些證券時可以變現的金額。為了使我們能夠出售我們持有的未根據1933年法案註冊的受限證券，我們可能需要對這些證券進行註冊。登記 受限證券的費用可以在我們購買證券時確定。當我們因為希望 出售證券而必須安排註冊時，從做出出售證券的決定到註冊證券以便我們可以出售證券之間可能會有一段相當長的時間。在此期間，我們將承擔價格下跌的風險。

投資組合週轉風險。 我們可能會，但在正常的市場條件下，不打算，從事頻繁和活躍的證券組合交易 以實現我們的投資目標。然而，由於我們購買和銷售股票證券和看漲期權而產生的年度投資組合週轉率可能超過100%，高於許多其他投資公司，這將涉及我們更大的交易成本 ，並可能導致更大的應税資本利得變現。

套期保值和衍生工具風險。 除了將看漲期權作為投資策略的一部分，我們還可以投資於用於對衝或風險管理目的的衍生工具。我們使用衍生品可能增加或減少我們可用於支付分派或利息的現金 或利息(視情況而定)。衍生品可能缺乏流動性，可能會不成比例地增加損失，並對我們的業績產生潛在的巨大負面影響。衍生品交易，包括證券和證券指數的期權以及我們可能從事的其他交易(如遠期貨幣交易、期貨合約和期權以及總回報 掉期)，可能會使我們面臨本金損失的風險增加，原因是股價的意外波動、股票波動性水平、利率和外幣匯率的變化，以及我們的證券持有量與衍生品交易所基於的指數之間的不完美關聯 。我們還將面臨與我們購買的任何場外衍生品合約的交易對手有關的信用風險。如果交易對手破產或未能履行衍生品合同項下的義務 ，我們在破產或其他重組程序中根據衍生品合同獲得任何追償可能會出現重大延誤。在這種情況下，我們可能只獲得有限的回收，或者可能得不到任何回收。 此外，如果衍生品交易對手違約，我們將無法使用衍生品項下的預期淨收益 來抵消我們的財務槓桿成本。

利率交易將使我們面臨與我們的投資組合相關的風險不同的某些風險。套期保值的經濟成本反映在利率掉期、下限、上限和類似技術的價格中，這些成本可能是巨大的，尤其是在長期利率大幅高於短期利率的情況下。此外，我們能否成功使用對衝工具 取決於我們的顧問是否有能力正確預測此類對衝工具與我們的槓桿風險之間關係的變化，因此不能保證我們的顧問在這方面的判斷是準確的。因此， 使用套期保值交易可能導致較差的整體業績，無論是否進行了風險調整，而不是 不參與此類交易。我們不能保證我們進行的利率對衝交易將有效地減少我們的利率風險敞口。套期保值交易受到關聯風險的影響，這是指我們的套期保值交易的付款可能與我們對優先證券的付款義務不完全相關的風險。如果利率下降，某些衍生品的價值可能會下降，並導致我們的淨資產下降。

税務風險。我們打算 選擇每年被視為《守則》所指的“受監管投資公司”，並按此取得資格。為了保持我們作為《守則》規定的RIC的聯邦所得税資格，我們必須滿足某些收入來源、資產多樣化和年度分配要求。如果在任何課税年度，我們沒有資格享受受監管投資公司享受的特殊聯邦所得税待遇，我們所有的應税收入將按正常的公司税率 繳納聯邦所得税(不扣除分配給我們股東的收入)，我們可用於分配的收入將減少。

反收購條款 風險。馬裏蘭州法律以及我們的憲章和章程包括可能延遲、推遲或阻止其他實體或個人 獲得對我們的控制權，導致我們從事某些交易或改變我們的結構的條款。這些條款可被視為“反收購”條款。此類條款可能會阻止第三方尋求控制我們，從而限制普通股股東以高於當時市場價格的溢價出售其股票的能力。

低於投資級證券 風險。投資低於投資級別的債務工具(通常稱為“垃圾債券”)比投資級別的證券涉及額外的風險。與投資級發行人相比，經濟狀況的不利變化更有可能導致低於投資級發行人支付本金和利息的能力減弱。經濟低迷可能會對高槓杆發行人償還債務或到期償還債務的能力產生不利影響 。同樣，能源基礎設施行業盈利能力的下降可能會對該行業低於投資級的發行人履行義務的能力產生不利影響。與質量較高的證券相比，質量較低的證券的市值往往在更大程度上反映發行人的個人發展，後者主要對一般利率水平的波動做出反應。

低於 投資級證券的二級市場的流動性可能不如評級較高的證券的二級市場。低於投資級證券的市場交易商 少於投資級債券。不同交易商的報價可能差異很大 ，出價和要價之間的價差通常比更高質量的工具大得多。 在不利的市場或經濟條件下，低於投資級證券的二級市場可能會進一步收縮， 與特定發行人狀況的任何具體不利變化無關，這些工具可能會變得缺乏流動性。 因此，可能更難出售這些證券，或者如果此類證券被廣泛交易，我們可能只能以低於 的價格出售這些證券。這可能會對我們對已發行的優先證券進行所需分配或支付利息的能力產生不利影響。出售此類較低評級或未評級證券的變現價格，在這種情況下， 可能低於我們計算資產淨值時使用的價格。

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其他信息(未經審計) (續)

由於投資者通常 認為我們可能投資一部分資產的低質量證券存在更大的風險，因此此類證券的收益率和價格波動可能比評級較高的證券更大。在債務證券市場質量較低的部分，發行人對信譽的看法的變化往往比債務證券市場較高質量部分的變化更頻繁、更明顯，導致 更大的收益率和價格波動。

對低於投資級證券的市值產生不利影響的因素 可能會對我們的資產淨值和我們普通股的市值產生不利影響。此外，如果我們的投資組合持有的本金或利息出現違約，我們可能會產生額外的費用，要求我們尋求追回。在某些情況下，我們可能會被要求止贖發行人的資產，並接管其財產或業務。在這種情況下，我們將產生額外的成本，以處置該等資產和潛在的負債 經營任何收購的業務。

交易對手風險。我們 可能面臨與我們簽訂的某些衍生品協議的交易對手有關的信用風險。如果交易對手 因財務困難而破產或未能履行其在衍生產品合同下的義務，我們可能會在破產或其他重組程序中，在獲得衍生產品合同下的任何恢復方面遇到重大延誤 。在這種情況下，我們可能只獲得有限的恢復，或者可能得不到恢復。

管理風險。我們的顧問成立於2002年，為尋求對其MLP投資進行專業管理的機構和高淨值投資者提供投資組合管理。自我們開始運營以來，我們的顧問一直在管理我們的投資組合。截至2020年12月31日，我們的顧問管理的客户資產約為63億美元。如果顧問管理的資產在一定程度上增長，顧問可能不得不僱用更多的人員，而在無法聘用合格人員的情況下，其運營可能會受到不利影響。

普通股股東面臨的額外風險

槓桿風險。我們通過發行優先股(“烏龜優先股”)和優先票據(“烏龜 票據”)以及發行任何額外的優先股或債務證券，以及任何額外借款或涉及債務的其他 交易(臨時或緊急用途除外)而使用槓桿，就1940年法令而言，被視為或將被視為“高級證券”，併產生風險。槓桿是一種投機技術，可能會對普通股股東造成不利影響。如果用借來的資金或其他槓桿收益購買的證券的回報不超過槓桿的成本 ，槓桿的使用可能會導致我們虧損。槓桿的成功使用取決於顧問 正確預測或對衝利率和市場走勢的能力，不能保證槓桿策略的使用在任何時期都會成功 。由於支付給顧問的費用將根據管理的資產計算，因此當使用槓桿時，費用會增加，從而激勵顧問使用槓桿。

我們發行優先證券涉及提供費用和其他成本，包括利息支付，這些費用由我們的普通股股東間接承擔。 利率波動可能會增加我們優先證券的利息或分派付款，並可能減少可用於普通股分派的現金 。運營成本增加，包括與任何槓桿相關的融資成本， 可能會降低我們對普通股股東的總回報。

適用於優先證券的1940法案和/或評級機構準則規定了資產覆蓋範圍要求、分銷限制、投票權要求 (就優先股權證券而言)，以及對我們的投資組合以及我們對某些投資技巧和策略的使用的限制。任何優先證券或其他借款的條款可能會施加額外的要求、限制和限制，這些要求、限制和限制比1940法案和評級機構對未償還優先證券進行評級的準則目前所要求的更嚴格。這些要求可能會對我們產生不利影響，並可能影響我們支付普通股和優先股分配的能力。在必要的範圍內，我們打算贖回我們的優先證券，以維持所需的資產覆蓋範圍。這樣做可能需要我們在不希望這樣做的時候清算投資組合證券 。然而，預計1940法案的要求、任何高級證券的條款或評級機構的指導方針都不會妨礙顧問根據我們的投資目標和政策管理我們的投資組合。

市場衝擊風險。出售我們的普通股(或認為可能發生此類出售)可能會對我們普通股在二級市場上的價格產生不利影響 。可用普通股數量的增加可能會給我們 普通股的市場價格帶來下行壓力。

稀釋風險。現有股東的投票權將被稀釋至以下程度：現有股東不會在未來的任何普通股發行中購買股份或沒有購買足夠的股份以維持其百分比權益。

如果我們無法按計劃投資此類發行所得的 ，我們的每股分派可能會減少，我們可能無法參與市場預付款至 的程度，就像此類收益已按計劃進行全額投資一樣。

市場貼現風險。我們的普通股相對於資產淨值既有溢價，也有折價。我們無法預測未來我們的股票相對於資產淨值是溢價還是折價。封閉式投資公司的股票交易價格經常低於資產淨值，但在某些情況下，交易價格高於資產淨值。繼續開發替代方案作為投資MLP證券的工具，可能 有助於降低或消除任何溢價，或者可能導致我們的股票以折扣價交易。普通股折價交易的風險是與我們的資產淨值因投資活動而下降的風險分開的風險。 我們的資產淨值將會降低

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其他信息(未經審計)(續)

在發行我們的普通股或優先股之後，由於此類股票的發行成本完全由我們承擔，我們將立即支付。雖然我們還承擔債務證券的發行成本，但此類成本會隨着時間的推移攤銷，因此不會在發行後立即影響我們的資產淨值。

股東是否會在出售普通股時實現聯邦所得税的收益或虧損，取決於出售時普通股的市值是高於還是低於此類股票的股東基礎，並考慮到交易 成本，而不是直接依賴於我們的資產淨值。由於我們普通股的市值將由市場上股票的相對供求、一般市場狀況和我們 無法控制的其他因素 決定，因此我們無法預測我們的普通股將以、低於或高於資產淨值、或以、低於或高於普通股的公開發行價格 交易。

高級證券持有人面臨的額外風險

通常，投資於 優先股或債務證券(統稱為“優先證券”)面臨以下風險：

利率風險。我們優先證券的分派和應付利息會受到利率風險的影響。如果此類證券的分配或利息 基於短期利率，我們的槓桿成本可能會上升，因此應付給優先證券持有人的分配或利息 將超過我們投資組合證券產生的現金流。如果我們的槓桿成本是固定的，那麼當我們的優先證券到期時，我們的槓桿成本可能會增加。這可能需要我們在不會這樣做的情況下出售投資組合 證券，這可能會對我們未來產生現金流的能力產生不利影響。此外，市場利率上升可能會對我們投資組合的價值產生負面影響，減少作為優先證券資產覆蓋範圍的資產數量。

高級槓桿風險。優先股在清算以及債務證券和任何其他借款的分配權方面將處於次要地位。代表債務的高級證券可能構成優先股的重大留置權和負擔，因為它們在清算時對我們的收入和淨資產提出了事先的 索賠。我們可能不被允許宣佈任何系列優先股的分配或其他 分配，除非此時我們滿足適用的資產覆蓋範圍要求 ，並且對於海龜票據或任何其他借款，本金或利息的支付不是違約的。

我們的債務證券在發行時，預計將是無擔保債務，在我們清算、解散或清盤時，將：(1)優先於我們所有已發行的普通股和任何已發行的優先股；(2)與我們的任何無擔保債權人和任何代表我們債務的無擔保優先證券平價；以及(3)低於我們的任何有擔保債權人。我們的有擔保債權人可能包括但不限於與我們訂立利率互換、下限或上限交易或其他類似交易的各方 ，這些交易在我們的資產上產生留置權、質押、抵押、擔保權益、擔保協議或其他產權負擔。

評級和資產覆蓋 風險。就對高級證券進行評級的程度而言，評級並不能消除或一定會減輕投資於我們的高級證券的風險，而且評級可能不能完全或準確地反映與證券相關的所有信用和市場風險。評級機構可能會下調我們的優先股或債務證券的評級，這可能會降低此類證券在二級市場的流動性，儘管可能會導致更高的利率。如果評級機構下調評級， 或表示可能會降級到分配給高級證券的評級，我們可能會改變我們的投資組合或贖回一些高級證券。在某些情況下，我們可以在其管轄文件允許的範圍內自願贖回高級證券。

通貨膨脹風險。通貨膨脹 是商品和服務價格上漲導致的貨幣購買力的下降。通脹風險 是指經通脹調整後的優先股或債務證券投資的“實際”價值或該投資的收益在未來價值縮水的風險。隨着通貨膨脹的發生，優先股或債務證券的實際價值以及支付給優先股持有人的分配或利息或應付給債務證券持有人的利息 下降。

資產淨值下降 風險。我們的資產淨值大幅下降可能會削弱我們維持優先股或債務證券所需的資產覆蓋水平的能力。

與投資封閉式基金相關的一般風險

市場貼現風險。與任何股票一樣，基金股票的價格將隨着市場狀況和其他因素而波動。如果股票出售， 收到的價格可能會高於或低於原始投資。普通股是為長期投資者設計的，不應被視為交易工具。封閉式管理投資公司的普通股交易價格經常低於其資產淨值。像基金這樣主要投資於股權證券的封閉式管理投資公司的普通股在某些時期的交易價格高於其資產淨值，在其他時期的交易價格低於其資產淨值。 基金不能向您保證其普通股的交易價格將高於或等於資產淨值。除資產淨值外，基金普通股的市場價格可能會受到分銷水平等因素的影響，而分銷水平又會受到費用、分銷穩定性、流動性、MLP股權證券市場和市場供求等因素的影響。

投資風險。對基金普通股的投資 受到投資風險的影響，包括您投資的全部金額可能遭受的損失。 對普通股的投資代表對基金擁有的證券的間接投資。這些證券的價值， 與其他市場投資一樣，可以上下浮動。基金普通股在任何時間的價值可能低於其在合併完成時的價值 。

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其他信息(未經審計) (續)

烏龜能源獨立基金公司

將軍。我們的設計主要是作為長期投資工具，而不是交易工具。對我們證券的投資不應構成任何投資者的完整投資計劃，而且涉及高度風險。由於所有投資的不確定性，我們不能保證我們將實現我們的投資目標。對我們普通股的投資價值可能大幅縮水 並導致您的部分或全部投資損失。

非多元化風險。根據1940年法案，我們 被歸類為“非多元化”投資公司。因此，我們可能會將相對較高比例的資產投資於數量較少的發行人，或可能將較大比例的資產投資於一家公司。 因此，我們可能比多元化基金更容易受到任何單一公司、政治、地理或監管事件的影響。

集中風險。我們的戰略是專注於北美能源投資，特別是上游能源公司，這意味着我們的業績將與能源行業的業績密切相關。如果我們在眾多行業和經濟部門廣泛分散投資，我們專注於這些投資可能會帶來比 更大的風險。與不專注於此類投資的基金相比，這些投資的低迷將對我們產生更大的影響。有時，這些投資的表現可能落後於其他行業或整個市場的表現。能源公司業務中固有的風險包括：

● 大宗商品價格波動風險。能源 大宗商品價格的波動可能會對能源公司產生重大影響，因為價格對大宗商品的開發、生產、收集和加工數量產生了影響。從歷史上看，能源大宗商品價格一直是週期性的，表現出顯著的波動性 ，這可能會對我們投資的能源公司的價值、運營、現金流和財務業績產生不利影響。
大宗商品價格波動有多種原因，包括全球和國內能源市場、總體經濟狀況、消費者需求、價格和外國進口水平的變化、天氣對需求的影響、國內和全球供應水平、生產和進口水平、國內外政府監管、政治不穩定、戰爭和恐怖主義行為、勘探項目的成功和 成本、保護和環保努力、替代能源、税收以及當地、州內和州際交通系統的可用性 。
● 供需風險。天然氣、天然氣、原油、成品油的勘探、生產或開發的減少，或此類商品數量的減少，可能會對能源公司的財務業績和盈利能力產生不利影響。產量下降和產量減少 可能是各種因素造成的，包括大宗商品價格變化、供應過剩、資源枯竭、已探明儲量估計的下降、影響生產的災難性事件、勞工困難、政治事件、產量與預期的差異、石油輸出國組織(OPEC)的行動、環境訴訟、 監管增加、設備故障和意外的維護問題或停電、無法獲得必要的許可或進行新的建設或收購、意外費用、進口供應中斷、來自替代能源的競爭加劇。以及其他活動。對於北美的新的或新興的供應區域來説，上述所有情況尤其適用，這些區域的生產歷史可能有限或沒有生產歷史。天然氣和原油價格降低或低價持續時間延長，可能會導致特定儲集層比價格更高的情況更早地變得不經濟，無法繼續生產。
這類大宗商品的需求持續下降或需求變化，也可能對能源公司的財務業績產生不利影響。可能導致需求下降的因素 包括經濟衰退或其他不利的經濟條件，其他自然資源生產國的政治和經濟狀況，包括禁運、中東敵對行動、軍事行動和恐怖主義、歐佩克行動、更高的燃油税或政府法規、燃油經濟性的提高、消費者轉向使用替代燃料來源、匯率以及大宗商品價格或天氣的變化。
● 儲備和耗盡風險。能源公司對已探明儲量和預計未來淨收入的估計通常基於內部儲量報告、工程數據和獨立石油工程師的報告。估計儲量基於許多可能被證明不準確的假設， 需要對地下儲量的主觀估計，以及關於未來價格、產量水平以及運營和開發成本的假設。因此，已探明儲量的估計數量、對未來生產率的預測以及相關支出的時間可能被證明是不準確的。這些儲量估計 或潛在假設中的任何重大負面誤差都可能大幅降低上游能源公司的價值。未來的天然氣、天然氣和石油生產 在很大程度上取決於能否成功獲得或找到經濟上可開採的額外儲量。對於新的勘探和開發領域，情況尤其如此，例如在北美的石油和天然氣儲集層，包括頁巖。任何一家上游公司的資產的一部分可能專門用於原油或天然氣儲量，隨着時間的推移，這些儲量自然會枯竭，而為這些公司確定或獲得合理價格和可獲得的已探明儲量的顯著放緩可能會對其業務產生不利影響。
● 經營風險。能源公司面臨許多經營風險，包括：設備故障導致停電；結構、維護、損壞和安全問題；輸電或運輸限制、不能操作或效率低下；依賴特定燃料來源；電力和燃料使用的變化；可獲得具有競爭力的替代能源；發電效率和市場熱價的變化；缺乏足夠的資本來維護設施；為保持舊資產有效運行而投入的大量資本支出；季節性；能源供應和需求的變化；災難性和/或與天氣相關的事件，如泄漏、泄漏、井噴、
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其他信息(未經審計)(續)

無法控制的流動、破裂、火災、爆炸、洪水、地震、颶風、有毒氣體排放和類似事件；儲存、處理、處置和退役成本；以及環境合規性。能源公司資產的崩潰或失敗可能會使其無法履行適用的銷售協議，在某些情況下，這可能會導致協議終止或承擔違約金責任。由於與能源公司相關的上述風險和其他潛在風險，某些公司可能會承擔重大債務，而它們可能沒有足夠的保險覆蓋範圍。 上述任何風險都可能對能源公司的業務、財務狀況、運營業績和現金流產生重大不利影響。

能源行業是週期性的 ，有時可能會遇到鑽機、設備、供應或合格人員短缺的情況，或者由於巨大的需求，這些服務可能無法按商業合理的條款提供。公司能否成功和及時地完成現有或其他資本項目的資本改善取決於許多變數。如果任何此類努力 不成功，能源公司可能需要支付額外費用和/或註銷其在項目 或改進中的投資。石油和天然氣生產的可銷售性在很大程度上取決於第三方擁有的管道系統的可用性、接近性和能力。石油和天然氣資產受到特許權使用費權益、留置權和其他負擔、產權負擔、地役權或限制的影響，所有這些都可能影響特定能源公司的生產。石油和天然氣公司在一個競爭激烈、週期性強、價格競爭激烈的行業中運營。他們的很大一部分收入可能依賴於相對較少的客户，包括政府實體和公用事業公司。

從事天然氣、精煉石油產品和其他產品州際管道運輸的能源公司受聯邦能源管理委員會(FERC)關於這些公司可能收取的管道運輸服務費率的監管。FERC就能源公司的費率作出不利決定可能會對其業務、財務狀況、經營業績和現金流以及向其股權所有者分配現金的能力產生重大不利影響 。

● 監管風險。能源公司 受到不同司法管轄區政府當局的監管，並可能受到徵收特別關税以及税法、監管政策和會計準則變化的不利影響。監管存在於其業務的多個方面，包括關於勘探、鑽井和生產的報告和許可；設施如何建造、維護和運行；油井的間距如何；財產的統一和彙集；環境和安全控制，包括排放排放、油井和設施場地的開墾和廢棄、補救、瀕危物種的保護以及廢物的排放和處置；近海石油和天然氣作業；以及他們可能對根據聯邦和州租約生產或運輸的石油和天然氣以及其他產品和服務收取的價格。各政府機關有權強制遵守這些規定及其頒發的許可，違規者將受到行政、民事和刑事處罰，包括罰款、禁令或兩者兼而有之。未來可能會頒佈更嚴格的法律、法規或執法政策，這可能會增加合規成本，並可能對能源公司的財務業績 產生不利影響。此外，已提出立法，如果成為法律，將對美國聯邦所得税法進行重大修改，包括取消石油和天然氣勘探和生產公司目前享有的某些美國聯邦所得税優惠 。
水力壓裂等方法的使用在未來可能會受到新的或不同的監管。可能對水力壓裂實施的任何新的州或聯邦法規 都可能導致額外的許可和披露要求(包括壓裂過程中使用的物質) 以及額外的操作限制。對鑽井和完井作業施加各種條件和限制 可能會導致作業延遲和成本增加，而且可能會推遲或有效地阻止石油和天然氣在沒有使用水力壓裂的情況下在經濟上不可行的地層中的開發。
● 環境風險。能源公司的活動受到許多聯邦、州和地方當局、國際條約和外國政府當局嚴格的環境法律和法規的約束。不遵守此類法律和法規或未根據此類法律和法規獲得任何必要的環境許可可能會導致罰款或其他制裁。國會和其他國內外政府當局已經考慮或實施了各種法律法規，以限制某些排放或對其徵税，尤其是涉及空氣和水排放的排放。現有環境法規可能會被修訂或重新解釋，新的法律和法規可能會被採納或適用，環境法律法規可能會在未來發生變化， 可能會帶來巨大的額外成本。能源公司已經並可能繼續投入大量資本和其他支出，以遵守這些和其他環境法律和法規。不能保證此類 公司能夠從客户那裏收回全部或任何增加的環境成本，也不能保證其業務、財務狀況或經營結果不會因此類支出或國內或國外環境法律法規的任何變化而受到重大不利影響，在這種情況下，這些公司的證券價值可能會受到不利的 影響。此外，能源公司可能對與環境有關的責任負責，包括與其購買、租賃或開發的設施的環境狀況有關的任何現場責任，或因相關活動而產生的責任 ，無論這些責任是在何時產生的，也無論這些責任是已知的還是未知的。
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其他信息(未經審計) (續)

水力壓裂是一種常見的做法，用於刺激緻密的地下巖層(如頁巖)生產天然氣和/或石油，頁巖通常存在於地下數千英尺以下。我們將投資的公司通常將水力壓裂技術 應用於陸上石油和天然氣鑽井和完井項目。該工藝包括在壓力下將水、砂和添加劑 注入到目標地下地層中。水和壓力在巖層中產生裂縫，這些裂縫被砂粒打開，使石油或天然氣能夠流向井筒。水力壓裂的使用可能會產生某些廢物，這些廢物將來可能會被指定為危險廢物，因此可能會受到更嚴格和更昂貴的合規和處置要求的約束。環保局已開始研究水力壓裂對飲用水和地下水的潛在環境影響，初步結果預計將於2012年底公佈，最終結果預計將於2014年公佈，最近在2011年10月，環保局宣佈正在啟動一項關於水力壓裂活動產生的廢水的研究，目前計劃在2014年前提出此類廢水必須達到的標準，然後才能將其輸送到處理廠 。此外，能源部正在對該機構可能建議的做法進行調查，以更好地保護環境，使其免受使用水力壓裂完井方法的影響，內政部已提議披露在聯邦土地上進行水力壓裂的油井測試和監測要求。白宮環境質量委員會和美國眾議院的一個委員會正在審查水力壓裂的實踐。在同一時間, 立法 已經提交給國會，以規定水力壓裂的聯邦法規，並要求披露壓裂過程中使用的化學物質。此外，一些州已經通過了法規，其他州正在考慮採用，這些法規可能會對水力壓裂作業施加更嚴格的許可、披露和油井建設要求。 可能會實施額外的法規，其中可能包括限制將油井和氣井廢水注入地下處置井，因為擔心這種注入可能會導致小地震，這是對某些地理區域使用的鑽井的間接活動。如果通過顯著限制水力壓裂或相關活動的新法律或法規，這些法律可能會使我們 投資的公司實施壓裂以刺激緻密地層生產變得更加困難或成本更高，這可能會對它們的產量水平、 運營、現金流和證券價值產生不利影響。

● 氣候變化監管風險。氣候變化監管可能會導致我們投資的公司的運營和資本成本增加。美國和世界各地已經通過或正在討論自願倡議和強制性控制措施，以減少“温室氣體”的排放，如二氧化碳，這是燃燒化石燃料的副產品，一些科學家和政策制定者認為，二氧化碳是全球氣候變化的原因。這些措施和未來的措施可能會導致基金投資的某些公司的運營和維護設施以及管理和管理温室氣體排放計劃的成本增加 ，並可能減少對產生温室氣體的燃料以及由我們投資的公司管理或生產的燃料的需求。 這些行動可能會導致運營成本增加，並影響化石燃料的需求和價格。
● 恐怖主義風險。能源公司及其證券市場受到恐怖主義活動的破壞，例如2001年9月11日對世界貿易中心的恐怖襲擊；戰爭，如阿富汗和伊拉克戰爭及其餘波；以及其他地緣政治事件，包括中東或其他能源生產地區的動亂。網絡黑客還可能對能源公司造成重大破壞和傷害。美國政府已發出警告稱，能源資產，特別是與能源相關的資產，包括勘探和生產設施、管道以及輸配設施，可能是恐怖活動的具體目標。此類事件已經並在未來可能導致短期市場波動，並可能對能源行業和市場的公司產生長期影響。此類事件還可能對我們的業務和財務狀況造成不利影響。
● 自然災害風險。自然風險，如地震、洪水、閃電、颶風、海嘯、龍捲風和風，是能源公司運營中的固有風險。例如，極端天氣模式，如2004年的伊萬颶風和2005年的卡特里娜和麗塔颶風，2011年日本東北大地震和由此引發的海嘯，或其威脅，可能會導致位於受災地區的某些 公司的設施遭到重大破壞，能源供應大幅波動，並可能對我們投資的證券的 價格產生不利影響。這種波動可能會造成大宗商品價格和能源公司收益的波動。

股權證券風險。股票 證券可能受到以下因素的影響：宏觀經濟和其他因素對整體股票市場的影響、對利率變化的預期 、投資者對此類實體的情緒、特定發行人財務狀況的變化、或特定發行人不利的 或出乎意料的糟糕表現。個別實體的股權證券價格也可能受到公司或合夥企業特有的基本面因素的影響，包括規模、盈利能力、覆蓋率以及不同類別證券的特徵和特徵 。股權證券容易受到一般股票市場波動和波動的影響 和價值下降。基金持有的股權證券可能會經歷突然的、不可預測的價值下降或長期的價值下降。此外，通過發行備兑看漲期權，我們部分投資組合的資本增值潛力將受到限制。

MLP風險。投資MLP證券涉及一些與投資公司普通股不同的風險。MLP單位的持有者對影響合夥企業的事項擁有有限的控制權和投票權。如果法院判定 MLP單位持有人投票罷免或替換該MLP的普通合夥人、批准對該MLP的合夥協議的修訂或根據該MLP的合夥協議採取其他行動將構成對該MLP業務的“控制” ，或者法院或政府機構確定該MLP在一個不符合該州合夥法規的州開展業務，則該MLP的單位持有人有可能對該MLP的所有義務承擔責任。

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其他信息(未經審計)(續)

MLP單位的持有者還面臨被要求向MLP償還錯誤分配給他們的金額的風險。此外，我們對MLP的投資價值將在很大程度上取決於MLP在美國聯邦所得税方面作為合夥企業的待遇。 納税。如果MLP不符合保持合夥地位的當前法律要求，或者如果由於税法更改而無法保持合夥地位，則出於美國聯邦所得税的目的，該MLP將被視為公司。在這種情況下，MLP將有義務在實體層面繳納所得税，我們收到的分配通常將作為股息收入徵税。 因此，我們的現金流可能會大幅減少，我們普通股的價值可能會大幅下降。

我們可以 投資的某些MLP的大部分收入依賴於它們的母公司或贊助實體。如果其母公司或保薦人實體 未能支付此類款項或履行其義務，則該等MLP的收入和現金流以及該MLP向我們等單位持有人進行分配的能力將受到不利影響。

非美國證券風險。 投資於非美國發行人(包括加拿大發行人)的證券涉及通常與投資美國發行人的證券和工具無關的風險。例如，非美國公司通常不受適用於美國公司的統一會計、審計和財務標準及要求的約束。與美國相比，非美國證券交易所、經紀商和公司可能受到較少的政府監督和監管。股息和利息收入可能需要預扣和其他非美國税，這可能會對此類投資的淨回報產生不利影響。 因為我們打算將投資於非美國發行人(包括 加拿大發行人)發行的證券的總資產的不超過35%，由於我們支付的任何外國所得税，我們不能將任何外國所得税抵免轉嫁給我們的股東。在國外獲得或執行法院判決可能會有困難。此外，可能難以將投資於某些國家的資本匯回國內。對於某些國家，也存在徵用、沒收税收的風險。, 政治或社會不穩定或外交事態發展可能影響基金在非美國國家持有的資產 。有關非美國公司的公開信息可能少於有關美國公司的信息。 非美國證券市場的成交量可能遠低於美國證券市場，而且一些非美國公司的證券的流動性低於其他可比的美國公司的證券。非美國市場也有不同的清算和結算程序，這可能會導致基金在這些市場上買賣證券時遇到困難 ，並可能導致基金錯失有吸引力的投資機會或遭遇虧損。此外，包括非美國發行人發行的證券的投資組合預計會有更高的費用比率，因為非美國市場的交易成本增加，以及維持此類非美國證券託管的成本增加。當投資於非美國發行人發行的證券時，也存在這樣的風險，即此類投資的價值(以美元計算)將因不利的貨幣匯率變化而縮水。我們可能，但目前不打算對衝我們對非美國貨幣的敞口。

資本市場風險。由於各種因素，包括金融服務部門的重大減記，全球金融市場和經濟狀況一直不穩定，而且可能繼續不穩定。儘管經濟活動更加穩定，但如果波動持續，在債務和股權資本市場籌集資金的成本以及籌集資金的能力可能會受到影響。特別是，對金融市場總體穩定的擔憂，特別是對貸款交易對手償付能力的擔憂，可能會影響通過提高利率、收緊貸款標準、難以按現有條件或根本不為債務進行再融資、減少或在某些情況下停止向借款人提供資金而從信貸市場籌集資金的成本。此外，根據現有循環信貸安排和其他債務工具進行貸款的交易對手可能不願或無法履行其 融資義務。由於上述任何一種情況，我們或我們投資的公司可能無法以可接受的條款獲得新的債務或股權融資。如果資金在需要時無法獲得，或只能以不利的條款獲得，我們 或我們所投資的公司可能無法在到期時履行債務。此外，如果沒有足夠的資金，能源公司可能無法執行其增長戰略、完成未來的收購、利用其他業務機會或應對競爭壓力，任何這些都可能對其收入和運營結果產生實質性的不利影響 。

利率上升可能會 限制能源公司股權部門的資本增值，因為另類投資的可獲得性增加了，收益率具有競爭力 。利率上升可能會增加在這一領域運營的公司的資金成本。較高的資金成本或通貨膨脹時期可能導致資金不足，這可能會限制收購或擴張項目的增長 這些實體進行或增加股息或分配或履行債務義務的能力，以及應對競爭壓力的能力，所有這些都可能對其證券的價格產生不利影響。

2010年，包括希臘、愛爾蘭、意大利、西班牙和葡萄牙在內的幾個歐盟國家開始面臨預算問題，其中一些問題可能會對這些國家和其他歐盟國家的經濟產生負面的長期影響。歐洲經濟和貨幣聯盟成員國之間對歐元的國家層面支持以及隨之而來的財政和工資政策的協調仍然令人擔憂。重新回到不利的經濟狀況可能會削弱我們實現投資目標的能力。 此外，圍繞最近有關美國聯邦政府債務上限的談判以及由此達成的協議可能會對我們產生不利影響。2011年，標普將美國聯邦政府債務的長期主權信用評級從“AAA”下調至“AA+”。我們無法預測未來這些或類似事件對美國經濟和證券市場或我們的投資組合的影響。

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信用風險。信用風險 是指證券或其他票據的發行人無法及時支付利息和/或償還債務本金的可能性。由於我們可能將高達20%的總資產投資於債務證券，包括那些評級低於投資級的債券，通常被稱為“垃圾債券”，因此我們面臨的信用風險可能比只投資於投資級證券的基金更大。通常，較低級別的證券比類似期限的較高級別的證券提供更高的收益率，但面臨更大的風險，例如更大的信用風險、更大的波動性和更大的流動性擔憂 。這類證券通常被視為主要是投機性的，比較高級別的證券更容易受到無法支付利息、本金和違約的影響，並且比較高級別的證券更容易受到特定發行人的事態發展或實際或預期的不利經濟變化的影響。與其他證券市場相比，較低級別證券市場可獲得的信息也可能更少，從而使此類證券的評估和估值進一步複雜化。

承保看漲期權風險。我們 不能保證我們的備兑看漲期權策略將有效。證券期權交易有幾個風險，包括：

● 證券和期權市場之間存在重大差異，這可能會導致這些市場之間的關聯不完美，從而導致給定的備兑 看漲期權交易無法實現其目標。決定是否、何時以及如何使用擔保看漲期權(或其他 選項)需要運用技巧和判斷力，即使是精心設計的交易也可能會因為 市場行為或意外事件而失敗。
● 使用期權可能需要我們在不合適的時間或以當前市場價值以外的價格出售投資組合證券，可能會限制我們可以實現的投資增值金額，或者可能導致我們持有我們本來可能出售的證券。作為備兑看漲期權的承銷商，我們放棄在期權有效期內，從買入期權的市場價值高於買入期權的行權價格而獲利的機會，但如果標的證券的價格下跌 ，我們將保留損失風險。雖然此類損失將被收到的期權溢價部分抵消，但在我們已在其上承銷備兑看漲期權的特定股票的價格迅速而實質性下跌的情況下，或者在我們已承銷備兑看漲期權的全部或大部分股票的總體價格迅速而實質性下跌的情況下， 如果我們不出售標的證券(這可能需要它 終止、抵消或以其他方式彌補我們的期權頭寸)，我們可能會承受重大折舊或虧損。
● 當我們尋求平倉期權頭寸時，不能保證流動性市場的存在。如果我們無法完成我們在證券上承銷的備兑看漲期權，我們將無法出售標的證券，除非該期權在未經行使的情況下到期。缺乏流動性的交易所交易期權二級市場的原因可能包括但不限於：(I)可能沒有足夠的交易興趣；(Ii)交易所可能對開盤交易或結束交易施加限制 或兩者兼而有之；(Iii)可能對特定類別或系列的期權施加暫停交易、暫停交易或其他限制；(Iv)異常或不可預見的情況可能中斷交易所的正常運作；(V)交易設施可能不足以處理當前的交易量；或(Vi)相關交易所可能停止期權交易。 此外，我們終止場外期權的能力可能比交易所交易的期權更有限，可能涉及參與此類交易的交易對手無法履行其義務的風險。
● 影響期權市場價值的主要因素包括： 供求、利率、標的證券相對於期權行權價格的當前市場價格、標的證券的股息或分派收益率、標的證券的實際或預期波動性以及離到期日的剩餘時間。上述任何因素都可能影響或導致我們通過備兑看漲期權策略產生的收入 隨着時間的推移而變化。
● 我們可以承銷的備兑看漲期權的數量受到我們持有的相應普通股的 股份數量的限制。此外，我們的備兑看漲期權交易可能會受到進行此類期權交易的各交易所、交易所或其他交易機構設立的限制。
● 如果我們未能維持與我們使用槓桿有關的任何要求的資產覆蓋率，我們可能被要求贖回或預付部分或全部槓桿工具。此類贖回或提前付款可能會導致我們尋求提前終止所有或部分期權交易。提前終止選項 可能導致由我們或向我們支付終止付款。

法律和監管風險。 可能會發生法律、税收和監管方面的變化，並可能對我們或我們實施投資戰略的能力產生不利影響 和/或增加實施此類戰略的成本。商品期貨交易委員會(“CFTC”)、美國證券交易委員會、美國聯邦儲備委員會或其他銀行業監管機構、其他政府監管機構或監管金融市場的自律組織可能會強制實施新的(或修訂後的)法律或法規，這可能會對我們產生不利影響。具體地説，根據美國最近頒佈的金融改革立法，這些機構有權頒佈各種新規則。我們還可能因這些政府監管機構或自律組織在執行或解釋現有法規和規則方面的變化而受到不利影響。

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其他信息(未經審計)(續)

最近金融市場的不穩定導致美國政府和外國政府採取了許多史無前例的行動，旨在支持 某些經歷了極端波動的金融機構和金融市場，在某些情況下， 缺乏流動性。美國聯邦和州政府以及外國政府、其監管機構或自律組織可能會採取其他行動，影響對我們投資的證券或此類證券的發行人的監管，其方式是不可預見的，並且在很少或根本沒有通知的情況下，導致 一些市場參與者繼續實施某些策略或管理其未平倉頭寸的風險的能力突然和/或實質上被消除或以其他方式受到負面影響。鑑於全球金融市場的複雜性和各國政府能夠採取行動的有限時間範圍，這些幹預措施有時在範圍和應用方面不明確，造成混亂和不確定性，這本身就對此類市場的有效運作以及以前成功的投資戰略造成了實質性的不利影響。政府政策制定者的決策可能會加劇美國和其他國家目前的經濟困難。

此外，證券和期貨市場受到全面的法律、法規和保證金要求的約束。商品期貨交易委員會、美國證券交易委員會、聯邦存款保險公司、其他監管機構、自律組織和交易所根據這些法規、法規和其他規定有權在市場發生緊急情況時採取非常行動。我們和我們的顧問歷來都有資格獲得某些法規的豁免。但是，不能保證我們或我們的顧問將繼續 有資格獲得此類豁免。例如，我們已向CFTC和美國國家期貨協會提交了一份通知，聲稱根據經修訂的《商品交易所法案》(以下簡稱《CEA》)，第4.5條規定，我們的業務不屬於“商品池經營者”一詞的定義範圍。然而，CFTC最近通過了CFTC 規則4.5的修正案，該修正案生效後，我們的顧問可能會受到CFTC的監管，並要求其在遵守適用的CFTC要求(包括註冊、披露和運營要求)的情況下運營我們。遵守這些額外的 要求可能會增加我們的費用。如果我們受到CFTC監管，將適用於我們的某些規則 尚未被採用，雖然尚不清楚這些規則如果被採用將對我們產生什麼影響，但這些規則可能會 限制或限制我們追求投資目標和執行投資戰略的能力。

國會最近頒佈了立法 ，規定了對衍生品市場的新監管，包括清算、保證金、報告、記錄保存和註冊要求 。由於這項立法給機構制定規則留下了很大的空間，其最終影響尚不清楚。新法規 可能會限制我們從事衍生品交易的能力(例如，通過不再向我們提供某些類型的衍生品交易)和/或增加此類衍生品交易的成本(例如，通過提高保證金或資本要求)，因此我們可能無法執行我們的投資策略。目前尚不清楚監管變化將如何影響交易對手風險。

CFTC和某些期貨 交易所對任何人可以持有或控制的特定期權和期貨合約的最大淨多頭或淨空頭頭寸 設定了限制，稱為“頭寸限制”；這些頭寸限制也可能適用於我們可能希望持有的某些 其他衍生品頭寸。同一個人或實體擁有或控制的所有頭寸，即使在不同的 賬户中，也可以彙總，以確定是否已超過適用的頭寸限制。因此，即使我們不打算超過適用的頭寸限制，我們的顧問及其 附屬公司管理的不同客户也可能出於此目的進行聚合。因此，我們顧問的交易決定可能需要修改，我們持有的頭寸可能需要平倉，以避免超過這些限制。修改投資決策或取消未平倉頭寸，如果發生這種情況，可能會對我們的業績產生不利影響。

績效和分銷 風險。我們可能無法實現允許我們在特定級別進行分發或不時增加這些分發數量的運營結果。我們不能向您保證您將收到特定 級別的分發或全部分發。股權證券的股息和分配不是固定的，而是由發行人董事會酌情宣佈。如果股市波動性下降，承銷備兑看漲期權的溢價水平可能也會下降 。支付平倉書面看漲期權將減少在買入期權到期或平倉時獲得的收益中可用於分配的金額。我們投資的股權證券可能不會升值，也可能會貶值。證券投資的已實現和未實現淨收益將主要由適用的證券市場和基金持有量的方向和走勢決定。我們在處置任何證券時實現的任何收益可能不足以抵消其他證券或期權交易的損失。我們投資的證券價值大幅縮水 可能會對我們支付分銷的能力產生負面影響，或導致您損失全部或部分投資。

此外，1940年法案可能會 限制我們在某些情況下進行分發的能力。任何未來信貸安排和我們的債務證券的限制和規定也可能限制我們進行分發的能力。出於聯邦所得税的目的，我們被要求 每年分配幾乎所有的淨投資收入，以減少我們的聯邦所得税負擔並避免 潛在的消費税。如果我們在普通股上進行分配的能力有限，在某些情況下，這種限制可能會削弱我們作為RIC保持徵税資格的能力，這將對我們的股東產生不利後果。

經營業績風險。由於多種因素，我們的經營業績可能會出現波動，包括我們的投資回報、我們費用的 水平、我們投資和書面看漲期權的已實現和未實現收益或虧損的變化和確認時間、我們通過書面看漲期權獲得的看漲期權溢價水平、我們在我們的市場中遇到競爭的程度和總體經濟狀況。由於這些因素，任何時期的業績都不應依賴於 作為未來時期業績的指標。

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其他信息(未經審計) (續)

投資組合週轉風險。 我們可能會，但在正常的市場條件下，不打算，從事頻繁和活躍的證券組合交易 以實現我們的投資目標。然而，由於我們購買和銷售股票證券和與我們的備兑看漲期權策略相關的看漲期權而產生的年投資組合營業額可能超過100%，高於許多其他投資公司 ，這將涉及我們更大的交易成本，並可能帶來更大的應税資本收益變現。

槓桿風險。我們通過發行優先股或債務證券使用槓桿，以及任何涉及債務的借款或其他交易 (臨時或緊急用途除外)將被視為1940年法案中的“優先證券”，併產生風險。槓桿是一種投機技術，可能會對普通股股東產生不利影響。如果用借入的資金或其他槓桿收益獲得的證券的回報不超過槓桿的成本，槓桿的使用可能會導致 我們虧損。槓桿的成功使用取決於我們的顧問正確預測或對衝利率 和市場走勢的能力，並且不能保證槓桿策略的使用在所使用的 任何時期都會成功。由於支付給我們顧問的費用將根據管理的資產計算，因此當使用槓桿時，費用將增加 ，從而激勵我們的顧問使用槓桿。

我們發行優先證券涉及提供費用和其他成本，包括利息支付，這些費用由我們的普通股股東間接承擔。 利率波動可能會增加我們優先證券的利息或分派付款，並可能減少可用於普通股分派的現金 。運營成本增加，包括與任何槓桿相關的融資成本， 可能會降低我們對普通股股東的總回報。

適用於優先證券的1940法案和/或評級機構準則規定了資產覆蓋範圍要求、分銷限制、投票權要求 (就優先股權證券而言)，以及對我們的投資組合以及我們對某些投資技巧和策略的使用的限制。任何優先證券或其他借款的條款可能會施加額外的要求、限制和限制，這些要求、限制和限制比1940法案和評級機構對未償還優先證券進行評級的準則目前所要求的更嚴格。這些要求可能會對我們產生不利影響，並可能影響我們支付普通股和優先股分配的能力。在必要的範圍內，我們目前打算贖回任何優先證券 ，以維持所需的資產覆蓋範圍。這樣做可能需要我們在不希望這樣做的時候清算投資組合證券。

套期保值和衍生工具風險。 除了將看漲期權作為投資策略的一部分，我們還可以投資於用於對衝或風險管理目的的衍生工具。我們使用衍生品可能增加或減少我們可用於支付分派或利息的現金 或利息(視情況而定)。衍生品可能缺乏流動性，可能會不成比例地增加損失，並對我們的業績產生潛在的巨大負面影響。衍生品交易，包括證券和證券指數的期權以及我們可能從事的其他交易(如遠期貨幣交易、期貨合約和期權以及總回報 掉期)，可能會使我們面臨本金損失的風險增加，原因是股價的意外波動、股票波動性水平、利率和外幣匯率的變化，以及我們的證券持有量與衍生品交易所基於的指數之間的不完美關聯 。我們還將面臨與我們購買的任何場外衍生品合約的交易對手有關的信用風險。如果交易對手破產或未能履行衍生品合同項下的義務，我們在破產或其他重組程序中根據衍生品合同獲得任何追償可能會出現重大延誤 。在這種情況下，我們可能只獲得有限的恢復，或者可能得不到恢復。此外，如果衍生品交易對手違約，我們將無法使用衍生品項下的預期淨收入來抵消我們的財務槓桿成本。

利率交易將使我們面臨與我們的投資組合相關的風險不同的某些風險。套期保值的經濟成本反映在利率掉期、下限、上限和類似技術的價格中，這些成本可能是巨大的，尤其是在長期利率大幅高於短期利率的情況下。此外，我們能否成功使用對衝工具 取決於我們的顧問是否有能力正確預測此類對衝工具與我們的槓桿風險之間關係的變化，因此不能保證我們的顧問在這方面的判斷是準確的。因此， 使用套期保值交易可能導致較差的整體業績，無論是否進行了風險調整，而不是 不參與此類交易。我們不能保證我們進行的利率對衝交易將有效地減少我們的利率風險敞口。套期保值交易受到關聯風險的影響，這是指我們的套期保值交易的付款可能與我們對優先證券的付款義務不完全相關的風險。如果利率下降，某些衍生品的價值可能會下降，並導致我們的淨資產下降

税務風險。我們打算選擇每年根據《守則》被視為RIC，並獲得資格。為了保持我們作為聯邦所得税準則下RIC的資格，我們必須滿足一定的收入來源、資產多樣化和年度分配要求。如果在任何課税年度，我們沒有資格享受受監管投資公司享受的特殊聯邦所得税待遇，我們所有的應税收入將按常規公司税率繳納聯邦所得税(不扣除分配給我們股東的任何費用)，我們可用於分配的收入將減少。

流動性風險。我們可能投資於任何市值的證券，當交易量、缺少做市商或法律限制削弱我們以有利價格或及時出售特定證券或平倉的能力時，我們可能面臨流動性風險。我們可能會投資於中型和小型公司，它們的波動性可能比大型公司更大，產品線更窄，財務資源更少，管理深度更低， 經驗和競爭力更弱。如果某些證券的交易量有限，此類證券的價格可能會出現突然或反覆無常的波動。在我們認為合適的時候，這些證券可能很難以優惠的價格出售。

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其他信息(未經審計)(續)

延遲使用收益的風險。儘管我們預計 將在本次發行結束後三到六個月內將本次發行的淨收益全部投資，但如果當時沒有合適的投資，如果市場狀況和證券交易量在 時間或其他原因不佳，此類投資可能會推遲。因此，收益可投資於貨幣市場共同基金、現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、高質量的短期貨幣市場工具、短期債務證券、存單、銀行承兑匯票和其他銀行債務、商業票據或其他流動債務證券。與預期使用收益相關的三至六個月的時間框架可能會降低收益，並在普通股發行後的第一年降低我們的收益率。

受限證券風險。我們最多可以將總資產的30% 投資於根據規則144A不符合轉售資格的受限證券，所有這些證券都可能是非流動性證券。 受限證券(包括規則144A證券)的流動性低於公開市場交易的證券，原因是法律和合同對轉售的限制。因此，這種證券不同於在公開市場交易的證券，如果市場充足，預計可以立即出售。流動性的缺乏可能會給我們帶來特殊的風險。然而，根據1933年法案，我們可以在與有限購買者的私下交易中或在公開發行中出售此類證券。

受限證券的公開轉售受到法律和合同的限制 ，這可能會增加對其進行估值的難度，可能會限制我們處置這些證券的能力，並可能會 降低我們在出售這些證券時可以變現的金額。為了使我們能夠出售我們持有的未根據《1933年法案》註冊的受限證券，我們可能需要對這些證券進行註冊。登記受限證券的費用可以在我們購買證券時確定。當我們因為我們希望出售證券而必須安排註冊時，從做出出售證券的決定到登記證券以便我們可以出售證券之間可能會有一段相當長的時間。在此期間，我們 將承擔價格下跌的風險。

規則第144A條證券風險。我們可以購買規則144A 證券。規則144A規定，將某些受限證券轉售給合格的機構買家，如我們，可以豁免1933年法案的登記要求。根據規則144A可在合格機構買家中出售的證券將不計入受限制證券的30%限制。然而，如果對我們持有的符合規則144A的證券感興趣的合格機構買家數量不足，可能會對某些規則144A證券的適銷性產生不利影響， 我們可能無法迅速或以合理的價格處置此類證券。

反收購條款存在風險。馬裏蘭州法律和我們的公司章程(“憲章”)和章程包括可能延遲、推遲或阻止其他實體或個人獲得對我們的控制權、導致我們從事某些交易或改變我們的結構的條款。這些規定可以 視為“反收購”規定。此類條款可能會阻止第三方尋求控制我們，從而限制普通股股東以高於當時市場價格的溢價出售股票的能力。

管理風險。如果我們的顧問管理的資產增長，我們的顧問可能不得不僱用更多人員，如果他們無法聘用或留住合格的人員，我們的運營可能會受到不利影響。不能保證顧問在為我們做出投資決策時應用投資技巧、看漲期權策略和風險分析會產生預期的結果。

市場貼現風險。封閉式投資公司的股票交易價格經常低於資產淨值，但在某些情況下，交易價格高於資產淨值。繼續開發替代方案作為投資上市能源基礎設施證券的工具，可能有助於降低或消除任何溢價 或可能導致我們的股票折價交易。普通股折價交易的風險與投資活動導致我們的淨資產價值下降的風險是分開的。我們的資產淨值將在發行我們的普通股或優先股後立即減少，因為此類股票的發行成本完全由我們承擔。雖然我們也承擔債務證券的發行成本，但此類成本會隨着時間的推移攤銷，因此不會在發行後立即影響我們的資產淨值 。

股東是否會在出售普通股時實現聯邦所得税目的的損益，取決於普通股在出售時的市值是高於還是低於此類股票的股東基礎，並考慮到交易成本，而不是直接依賴於我們的資產淨值。由於我們普通股的市值將由市場上相對需求和股票供應、一般市場狀況和其他我們無法控制的因素決定，因此我們無法預測我們的普通股將以、低於或高於資產淨值，或以、低於或高於普通股的公開發行價進行交易。

Ecofin可持續和社會影響定期基金

管理風險。我們能否實現我們的投資目標 與我們的顧問和我們的子顧問對基金的投資策略直接相關。您對我們普通股的投資價值可能會因我們的顧問和我們的子顧問進行的研究和分析的有效性以及他們識別和利用有吸引力的投資機會的能力而有所不同。如果我們的顧問 和我們的子顧問的投資策略沒有產生預期的結果，您的投資價值可能會縮水，甚至完全損失，我們 可能會表現遜於市場或具有類似投資目標的其他基金。

資產配置風險。我們的投資業績 至少在一定程度上取決於我們顧問的投資委員會如何在我們可能投資的各種資產類別和證券類型之間分配和重新分配我們的資產。此類分配決策可能會導致我們的投資被分配到表現不佳或表現遜於其他資產類別和安全類型或可用投資的資產類別 和證券類型。

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其他信息(未經審計)(續)

非多元化風險。根據1940年法案，我們被歸類為“非多元化”投資公司。因此，我們可能會將相對較高比例的資產投資於數量較少的發行人 ，或者可能將較大比例的資產投資於單一發行人而不是多元化基金。因此，我們可能比多元化基金更容易受到任何單一公司、政治、地理或監管事件的影響。

有限期限和投標提供風險。我們計劃在基金初始註冊聲明生效之日起12年內(該日期，包括任何延期，即“終止日期”)，於營業結束時解散。我們的投資政策並不旨在向普通股股東返還其原始資產淨值或購買價格。吾等於終止日期 向普通股股東作出的最終分配，以及在符合資格的收購要約完成後向參與的普通股股東支付的金額，將以吾等當時的資產淨值 為基礎。我們的信託聲明規定，合格投標要約(“合格投標要約”)是指基金在終止日期前12個月內購買基金當時已發行的實益權益普通股(“普通股”)最多100%的要約。根據各種因素，包括我們投資組合在我們運營期間的表現 ，分配給與我們終止相關的普通股股東的金額或在完成合格投標要約後支付給參與的普通股股東的金額可能會少於您的原始投資，甚至可能顯著低於您的原始投資。此外，鑑於我們某些投資的性質，在我們的 終止時實際分配的金額可能少於我們在終止日期的每股資產淨值，而在完成 合格收購要約時實際支付的金額可能少於我們在合格收購要約到期時的每股資產淨值。

由於我們的資產將因我們的終止而被清算，或支付在合格收購要約中提交的普通股，因此我們可能被要求在 我們不會出售投資組合證券的情況下出售投資組合證券，包括在市場狀況不佳時，這可能會導致我們虧損。鑑於我們某些投資的性質 ，特別是我們的直接投資，我們可能無法清算某些投資，直到終止日期之後 。在這種情況下，我們可以在從這些投資的最終清算中收到的任何現金的終止日期之後進行一次或多次額外分配。這可能會延遲分配付款，可能會延遲一段較長的時間，並且 不能保證在終止日期進行的現金分配和此類後續分配的總價值(如果有的話)將等於我們在終止日期的資產淨值，這取決於終止日期資產清算的最終結果 。如果由於缺乏市場流動性或其他不利的市場狀況，我們的董事會認為這符合基金的最佳利益，我們可以將終止日仍未出售的任何組合投資轉移到清算信託，並將該清算信託的權益分配給普通股股東，作為我們最終分配的一部分。除法律規定外，清算信託中的權益不得轉讓。無法保證轉移到清算信託的任何投資的清算時間或從清算中獲得的價值。

在終止日期終止的義務也可能對我們投資戰略的實施產生不利影響。不能保證我們的顧問和我們的子顧問將努力將我們清算投資組合並在終止日將我們所有清算淨資產分配給登記在冊的普通股股東的義務對我們的投資業績造成的任何不利影響降至最低。具體地説，我們的顧問和我們的子顧問可能會在終止日期或之前以優惠的價格退出我們的直接投資時遇到困難(如果有的話)。此外，隨着終止日期的臨近，我們可能會將出售、到期或稱為 證券的收益投資於貨幣市場共同基金、現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、高質量短期貨幣市場工具、短期債務證券、存單、銀行承兑匯票 和其他銀行債務、商業票據或其他流動債務證券，這可能會對我們的投資業績產生不利影響。我們必須繼續滿足資產多元化要求，才有資格成為符合聯邦所得税目的的RIC，這也可能對我們的投資業績產生負面影響。如果我們未能遵守這些要求， 我們可能需要在清算當年繳納聯邦所得税。此外，我們可以在最終清算之前將收益分配到一個或多個清算分配中，而不是將出售、到期或稱為證券的收益進行再投資，這可能會導致以我們總資產的百分比表示的固定費用增加。

如果我們進行合格的投標要約，我們預計支付根據投標要約接受購買的普通股的總購買價的資金將首先來自手頭的任何現金，然後來自出售證券投資的收益。此外，我們可能會被要求處置與任何必要的未償還槓桿降低相關的投資組合 ，以便在符合條件的投標要約後保持我們所需的槓桿率。與我們終止相關的組合投資處置相關的風險也將存在於與合格投標報價相關的組合投資處置方面。在符合資格的投標要約的待決期間，可能在此後的一段時間內，我們將持有貨幣市場共同基金、現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、高質量、短期貨幣市場工具、短期債務證券、存單、銀行承兑匯票和其他銀行債務、商業票據或其他流動債務證券，這可能會對我們的投資業績產生不利影響。如果我們出售的有價證券投資的納税基礎低於出售收益，我們將確認資本 收益，我們將被要求分配給普通股股東。此外, 我們根據符合條件的投標要約購買投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果 。根據符合資格的投標要約購買普通股將產生增加非投標普通股股東在基金中的比例 權益的效果。在符合資格的投標要約後，所有剩餘股東將因支付投標普通股導致我們的總資產減少而支付按比例增加的費用。我們總資產的這種 減少也可能導致基金的投資靈活性降低、多元化減少和更大的波動性，並可能對我們的投資業績產生不利影響。

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其他信息(未經審計)(續)

我們不需要進行合格的投標要約。 我們的信託聲明規定，在合格的投標要約之後，基金必須擁有至少1億美元的淨資產，以確保我們的持續生存能力(“終止門檻”)。如果吾等進行合資格投標要約，則不能保證投標普通股的數目不會導致吾等的淨資產總額少於終止門檻，在此情況下，合資格投標要約將被終止，合資格投標要約將不會根據合資格投標要約回購普通股，而吾等將於終止日期終止，但須經準許延期。在符合條件的投標要約完成後，如果投標的普通股數量將導致我們的淨資產總額超過終止門檻，我們的董事會 可以在我們的董事會多數成員投票贊成的情況下取消終止日期，而無需我們的股東投票。 此後，我們將永久存在。我們的顧問在向我們的董事會建議取消終止日期時可能存在利益衝突 ，我們將永久存在。我們不需要在符合條件的投標要約和轉換為永久存在之後進行額外的投標要約。因此，剩餘的普通股股東可能沒有另一次參與要約收購的機會。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易，因此，剩餘的普通股股東可能只能以低於資產淨值的價格出售普通股

基本資產投資風險。我們專注於以基本資產為基礎的投資，這意味着我們的業績將與基本資產領域的發行人或項目的表現密切相關，如教育、住房、醫療保健、社會和人力資源服務、電力、水、能源、基礎設施、基礎材料、工業、交通和電信行業，以及為基本資產項目融資的市政證券發行人的財政和財務健康狀況。與我們廣泛分散在眾多行業和經濟部門相比，我們將投資集中在這些 行業可能會帶來更大的風險。 其中一個或多個行業的低迷對我們的影響將大於不專注於基本資產投資的基金。 多個基本資產行業的發行人的證券表現可能會對某些市場、經濟和 其他因素做出類似的反應。在市場承壓期間，這種相關性可能會更高，而且可能會出現多個基本資產部門發行人的證券表現落後於市場整體表現的情況。不能保證我們的資產在各基本資產部門發行人的證券之間的分配 將為我們的普通股股東提供通常與行業多元化相關的任何好處。

此外，我們的投資組合將受到能源和能源基礎設施部門、可持續基礎設施部門和社會基礎設施部門特定行業風險的影響。因此， 我們預計我們投資組合的表現將與這些行業的表現密切相關。 此類公司業務的固有風險可能包括：

● 經營風險。能源和基礎設施公司面臨許多經營風險，包括設備故障導致停電；結構、維護、損壞和安全問題；傳輸或運輸限制、不能操作或效率低下；依賴指定的燃料來源；電力和燃料使用的變化；價格具有競爭力的替代能源的可用性；發電效率和市場熱價的變化；缺乏足夠的資本來維護設施；為保持較老的資產有效運行而投入的大量資本支出；季節性；能源供需的變化；災難性和/或與天氣有關的事件，如泄漏、泄漏、井噴、無法控制的流動、破裂、火災、爆炸、洪水、地震、颶風、有毒氣體排放和類似事件；儲存、處理、處置和退役成本；以及環境合規性。
能源和基礎設施行業是週期性的 ，有時可能會出現鑽機、設備、供應或合格人員短缺的情況。公司可能無法成功和及時地完成現有或其他資本項目的資本改善，這可能會使公司 承擔額外成本和/或註銷其在項目或改善方面的投資。石油和天然氣生產的適銷性 在很大程度上取決於第三方擁有的管道系統的可用性、接近性和能力。石油和天然氣資產 受特許權使用費權益、留置權和其他負擔、產權負擔、地役權或限制的影響，所有這些都可能影響特定能源公司的生產。石油和天然氣公司所處的行業競爭激烈，週期性強，價格競爭激烈。他們的很大一部分收入可能依賴於相對較少的客户，包括政府實體和公用事業公司。
從事天然氣、成品油和其他產品州際管道運輸的能源公司 這些公司可能對管道運輸服務收取的費率受聯邦法規管轄。對能源公司關税税率的不利決定可能會對其業務產生不利影響。如上所述，與清潔能源相關的投資面臨許多適用於傳統能源公司的經營風險。這些公司還可能受到以下因素的負面影響： 可變投入、機械故障、技術故障、電力市場競爭或要求電力公用事業公司使用可再生能源的法律變化導致的能源產出減少。此外，從事能效項目的公司可能無法保護其知識產權，或者由於政府政策或預算的變化等原因而面臨服務需求下降。
最近對進口徵收的關税可能會增加運營成本，從而影響到許多能源行業，包括石油、天然氣、太陽能和風能行業。
● 建築風險。我們投資於涉及重大建設的項目的程度，包括但不限於與清潔能源相關的投資， 此類項目存在建設風險。施工延誤可能會對利用清潔能源發電的公司造成不利影響。這些項目的創收能力往往取決於它們成功完成建設和產生資產的運營。可再生能源項目的資本設備需要製造，運往項目現場，並及時安裝和測試。此外，現場道路、變電站、互聯設施和其他基礎設施 都需要
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其他信息(未經審計)(續)

由這些項目的運營公司建造或購買和安裝。由於惡劣天氣、勞動力中斷、技術複雜或其他原因，施工階段可能無法完成或可能大幅延遲，可能會導致材料成本超支，這可能導致此類項目 無法獲得正收益，這可能會對我們在清潔能源相關發行人的直接投資的市場價值造成負面影響。
● 監管風險。能源和基礎設施公司，包括可持續和社會基礎設施公司，受到不同司法管轄區政府當局的監管，可能會受到徵收特別關税以及税法、監管政策和會計準則變化的不利影響。監管存在於其業務的多個方面，包括關於勘探、鑽井和生產的報告和許可證；設施如何建造、維護和運行；油井的間距如何；財產的統一和彙集；環境和安全控制，包括排放排放、油井和設施場地的開墾和廢棄、補救、瀕危物種保護和廢物的排放和處置；近海石油和天然氣作業； 以及根據聯邦和州租約生產或運輸的石油和天然氣以及其他產品和服務可能收取的價格。未來可能會頒佈更嚴格的法律、法規或執法政策，這可能會增加合規成本，並可能對此類公司的財務業績產生不利影響。此外，未來的立法可能會對美國聯邦所得税法進行重大修改。, 包括取消石油和天然氣勘探和生產公司目前享有的某些美國聯邦所得税優惠。水力壓裂等方法的使用在未來可能會受到新的或不同的規定的約束 。可能對水力壓裂實施的任何新的州或聯邦法規 都可能導致額外的許可和披露要求(包括壓裂過程中使用的物質)和額外的操作限制。對鑽井和完井作業施加各種條件和限制 可能會導致作業延遲和成本增加，而且可能會延遲或有效地阻止石油和天然氣在沒有使用水力壓裂的情況下在經濟上不可行的地層中的開發。
發電項目的市場受美國聯邦、州和地方政府有關電力行業的法規和政策以及電力公司頒佈的政策的影響 。這些法規和政策可能會阻止客户購買清潔能源技術或進一步投資於清潔能源技術的研發，這可能導致對清潔能源項目開發和投資的潛在需求大幅減少。例如，如果沒有針對清潔能源系統的某些重大激勵計劃和或監管規定的例外情況，公用事業客户通常會因將分佈式發電接入電力公用事業網絡而被收取互聯或備用費用。這些費用可能會增加客户使用清潔能源的成本，並使其變得不那麼可取。
● 環境風險。能源和基礎設施公司的活動，包括可持續和社會基礎設施公司的活動，受到許多聯邦、州和地方當局、國際條約和外國政府當局嚴格的環境法律和法規的約束。 未能遵守此類法律法規或根據此類法律法規獲得任何必要的環境許可 可能會導致罰款或其他制裁。國會和其他國內外政府當局已經考慮或實施了各種法律法規來限制某些排放或對某些排放徵税，特別是涉及空氣和水排放的排放。 現有的環境法規可能會被修訂或重新解釋，新的法律法規可能會被採納或適用， 未來環境法律法規可能會發生變化，這可能會帶來巨大的額外成本。能源公司 已經並可能繼續投入大量資本和其他支出，以遵守這些和其他環境法律法規。不能保證這些公司能夠從他們的客户那裏收回全部或任何增加的環境成本。此外，能源公司可能對與環境有關的責任負責，包括與其收購、租賃或開發的設施的環境狀況有關的任何現場責任，或來自相關活動的責任，無論這些責任是在何時產生的，也無論這些責任是已知的還是未知的。
● 氣候變化監管風險。氣候變化 監管可能導致我們投資的公司的運營和資本成本增加。美國和世界各地已經通過或正在討論自願倡議和強制性控制措施，以減少“温室氣體”的排放，例如二氧化碳，這是燃燒化石燃料的副產品，一些科學家和政策制定者認為，二氧化碳導致了全球氣候變化。這些措施和未來的措施可能會導致我們投資的某些公司的成本增加，並可能影響化石燃料的需求和價格。
● 政府的激勵措施存在風險。政府經濟激勵措施的減少或取消可能會阻礙某些基本資產發行人的增長，尤其是清潔能源公司。由於我們預計將投資的清潔能源相關發行人的很大一部分收入預計將涉及國際和國內電網市場，因此減少或取消政府 和經濟激勵措施可能會對這一市場的增長產生不利影響，或導致價格競爭加劇。
● 可再生能源風險。可再生能源公司 取決於可用太陽能資源、風力條件、天氣條件和發電設備性能等因素，這些因素可能會對此類公司的業績產生重大影響。太陽、風能和天氣條件通常會隨着季節和年年的變化而發生自然變化，也可能會因為氣候變化或其他因素而永久變化。太陽能和風能高度依賴於天氣條件，尤其是可用的太陽能和風能條件。此外，可再生能源公司通常使用的發電設備在使用期間伴隨着維護此類設備的相關成本 ，並面臨與新興和顛覆性新技術相關的過時風險。
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其他信息(未經審計)(續)

● 有毒氣風險。輸氣公司和配氣公司正在經歷重大變化。許多公司已將業務多元化，進入石油和天然氣勘探和開發領域，這使得回報對能源價格更加敏感。天然氣公用事業公司受到石油行業中斷的不利影響 ，也受到集中度和競爭加劇的影響。在某些司法管轄區，該行業的收購和處置可能需要監管批准，並受到重大監管要求的約束。獲得任何此類批准並遵守任何此類法規要求可能是昂貴和/或耗時的。例如， 在美國，州際輸電公司受聯邦能源管理委員會(“FERC”)的監管，因此該基金的某些收購和處置可能需要根據修訂後的“美國聯邦電力法案”獲得FERC的批准。
● 大宗商品價格波動風險。 由於價格對開發、生產、收集和加工的商品數量產生影響，能源商品價格的波動會對能源公司產生重大影響。此外，與清潔能源相關的投資業績可能會受到市場電價變化的影響。
從歷史上看，大宗商品價格一直是週期性的， 表現出顯著的波動性，這可能會對我們在能源行業投資的市場價格、運營、現金流和財務業績產生不利影響 。大宗商品價格波動有多種原因，包括全球和國內能源市場變化、總體經濟狀況、消費者需求、國外進口價格和水平、天氣對需求的影響、國內和全球供應水平、生產和進口水平、國內和外國政府監管、政治 不穩定、戰爭和恐怖主義行為、資源開發、節約和環境保護的成功和成本 努力、來自其他來源的競爭、税收以及當地、州內和州際運輸系統的可用性。
● 供需風險。天然氣、天然氣液體、原油或精煉石油產品的勘探、生產或開發減少，或此類商品的數量減少，可能會對能源公司的財務業績和盈利能力產生不利影響。 產量下降和產量減少可能是各種因素造成的，包括大宗商品價格的變化、供應過剩、資源枯竭、探明儲量估計下降、影響生產的災難性事件、勞工困難、政治事件、產量與預期的差異。石油輸出國組織(“歐佩克”)的行動、環境訴訟、法規增加、設備故障和意外的維護問題或停電、無法獲得必要的許可或進行新的建設或收購、意外費用、進口供應中斷、來自替代能源的競爭加劇以及其他事件。天然氣和原油價格降低或持續低價可能導致 某個儲油層比價格較高時更早地變得不經濟，無法繼續生產。
對這類大宗商品的需求持續下降或需求變化也可能對能源公司的財務業績產生不利影響。可能導致需求下降的因素包括： 經濟衰退或其他不利的經濟條件，其他自然資源生產國的政治和經濟條件，包括禁運、中東敵對行動、軍事行動和恐怖主義、歐佩克行動、更高的燃油税或政府 法規、燃油經濟性提高、消費者轉向使用替代燃料來源、匯率以及大宗商品價格或天氣的變化。
● 水風險。供水 公用事業公司是收集、淨化、分配和銷售水的公司。在美國和世界各地，該行業高度分散，因為大多數供應由地方當局擁有。該行業的公司一般都比較成熟，人均銷量增長很少，甚至沒有增長。供水設施面臨現有或未來環境污染的風險，其中包括土壤和地下水污染以及受污染的水的輸送，這是由於危險材料或其他污染物的溢出造成的。供水公用事業公司還面臨成本增加的風險，這可能是多種因素造成的，包括可用水的波動或與海水淡化相關的成本。
● 公共基礎設施風險。我們可能會投資於對公共或政府機構具有重大戰略價值的公共基礎設施項目。此類資產可能具有全國性或地區性，並可能具有壟斷或寡頭壟斷的特徵。這些資產的性質可能會 產生其他行業中不常見的額外風險。鑑於某些戰略資產的國家或區域概況和/或不可替代性質 ，此類資產可能構成恐怖主義行為或政治行動的較高風險目標，例如沒收資產，這可能對投資的業務、收入、盈利能力或合同關係產生負面影響。例如，為了迴應公眾壓力和/或特定利益集團的遊説努力，政府實體可能會對這些投資施加壓力， 要求降低通行費、限制或放棄計劃中的費率增加和/或免除某些類別的用户通行費。鑑於某些公共基礎設施提供的服務具有基本的 性質，如果此類資產的所有者 無法提供此類服務，則此類服務的用户可能會遭受重大損害，並且可能無法更換供應 或減輕任何此類損害，從而增加第三方索賠的風險。這些資產還受到當地社區和利益攸關方利益的影響，這可能會影響此類資產的運營。其中某些社區可能擁有或發展與此類資產所有者不同、甚至衝突的利益或目標。
● 教育風險。教育設施可能受到運營和財務業績之外的風險的影響，包括受到政治環境、公眾情緒或法規變化的不利影響。這可能會導致地方、州和聯邦政府的資金減少或損失。 此外，某些教育機構(如特許學校)也是根據各州或其他監管機構授予的特許經營的，並依賴於遵守此類特許的條款才能從地方、州和聯邦政府獲得資金，我們可能會因設施未能遵守其特許、 不利審計或審查，或者不續簽或撤銷特許而受到不利影響。
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股權證券

股權證券風險，包括普通股風險。 普通股和其他股權證券的市場價格可能受到宏觀經濟和其他影響股票市場的因素的影響 ，包括可能影響特定行業或整體經濟的金融或政治條件的變化，以及 投資者情緒的變化。個別發行人的股權證券價格也可能受到發行人特有的基本面因素的影響，包括髮行人業務、財務狀況或前景的變化或感知變化，如果發行人破產，價格可能會跌至零。股票證券價格歷來經歷了大幅波動的時期，特別是在經濟衰退或其他金融壓力時期，預計未來將經歷大幅波動。我們持有的股權 證券可能會經歷突然的、不可預測的價格下跌或長期的價格下跌。不能保證 我們投資的股息支付權益證券的股息水平將保持不變。此外，通過為我們投資組合中的部分上市股權證券發行備兑看漲期權，此類證券的資本增值潛力將受到限制。

我們投資的某些股權證券的表現，包括某些普通股和我們投資的優先股和MLP，可能對市場利率的變化非常敏感 ，因此，可能比更廣泛的股權市場與債務證券的表現更相關，包括我們投資的債務證券。因此，不能保證我們的資產在股權和債務證券之間的分配將為我們的普通股股東提供通常與資產類別多元化相關的任何好處。

中小盤股風險。投資於中小市值公司的股權證券可能比投資規模較大、規模較大的成熟公司的股權證券涉及更大的風險。中小市值公司的產品線、市場和財務資源通常有限。與更大、更成熟的公司的股權證券相比，它們的股權證券的交易頻率可能更低，交易量更有限。此外，與大型公司相比，小型和中型公司通常在收益和業務前景方面受到更大的變化 。因此，他們的股權證券的市場價格可能會經歷更大的波動，在市場低迷時可能會比大盤股公司的跌幅更大。

優先股風險。發行人優先股持有人獲得分配、股息和清算收益的權利低於發行人債權人的權利，包括債務證券持有人。優先股的市場價格可能會受到影響債務和股權證券的因素的影響，包括市場利率的變化和發行人資信的變化或感知的變化。如果分配率或股息率降低，或者不支付分配或股息，優先股的持有者可能遭受價值損失。在正常的 條件下，優先股持有人通常對發行人沒有投票權。優先股持有者參與發行人成長的能力可能有限。

MLP風險。投資MLP涉及一些不同於投資公司普通股的風險 。MLP共同單位的持有者對影響MLP的事項擁有有限的控制權和投票權。如果法院確定，MLP共同單位持有人有權投票罷免或更換MLP的普通合夥人、批准對MLP組織文件的修訂或根據 MLP的組織文件採取其他行動，或者法院或政府機構確定MLP在不遵守該州有限合夥或有限責任公司章程的情況下開展業務，則MLP共同單位的持有人可能要對該MLP的所有 義務承擔責任。

MLP通用單位的持有者還面臨風險，即他們將被要求償還錯誤分配給他們的MLP金額。此外，我們對MLP的投資的市場價值將在很大程度上取決於MLP作為符合聯邦所得税要求的上市合夥企業的待遇 。如果MLP不符合保持上市合夥企業身份的當前法律要求，且出於聯邦所得税目的作為合夥企業徵税 ，或者如果由於税收法律或法規的變化而無法這樣做，則出於聯邦所得税目的，它將被視為公司 。在這種情況下，MLP將有義務在實體層面繳納所得税，我們收到的分配通常將作為股息收入徵税。因此，我們的現金流可能會大幅減少，我們普通股的市場價格可能會大幅下降。

我們可能投資的某些MLP的大部分收入依賴於其母公司 或贊助實體。如果此類MLP的母公司或保薦實體未能支付此類款項或 履行其義務，則MLP的收入和現金流以及MLP向我們等普通單位持有人進行分配的能力將受到不利影響。

債務證券

債務證券風險。債務證券投資一般受信用風險、延期風險、利率風險、提前還款風險和利差風險的影響：

● 信用風險。信用風險 是指如果發行人或借款人或擔保人違約或以其他方式 無法或不願、或被認為無法或不願履行其財務義務，如及時支付本金或利息，債務證券的市值可能會下降的風險。如果債務證券的發行人或借款人或擔保人違約，或者不能或不願及時支付本金或利息，我們可能會蒙受損失。與評級較高的證券相比，我們投資的質量較低或未評級的證券可能會帶來更高的信用風險，包括違約或破產的可能性。
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其他信息(未經審計)(續)

● 延期風險。在市場利率上升的時期，借款人為其現有債務進行再融資的成本會變得更高。在這樣的 期間，債務證券的償還速度可能比市場預期的要慢，因為發行人或借款人將傾向於以較低的利率支付利息。這可能會導致此類債務證券的市場價格下跌。
● 利率風險。債務證券的市場價格通常會在市場利率上升時下跌，目前市場利率接近歷史最低水平。 政府政策的變化可能會導致市場利率上升，這可能會導致市場波動，或損害我們的 業績和資產淨值。市場利率的下降也可能增加債務證券的提前還款，這反過來又會增加提前還款的風險。期限較長的債務證券往往對市場利率的變化更敏感， 通常使其價格比期限較短的證券更不穩定。美聯儲最近多次上調聯邦基金利率，並表示可能會繼續這樣做。因此，利率存在上升的風險，這可能會壓低債券價格。
● 提前還款、催繳或再投資風險。許多發行人和借款人有權在規定的到期日之前提前償還債務證券。如果市場利率下降，發行人或借款人可以行使這一權利，以較低的利率為其債務進行再融資。在這種情況下，發行人或借款人的債務證券的持有者將不會從通常伴隨着市場利率下降的市場價格上漲中受益。再投資風險是指，當我們持有的債務證券出售或償還(在到期或其他時候)時，我們將被要求將所得資金再投資於利率低於已出售或償還的債務證券的債務證券。在這種情況下，我們的分銷率可能會下降。我們從投資中獲得的收入下降可能會對我們的市場價格、資產淨值和/或整體回報產生負面影響。
● 分散風險。信用利差擴大和市場價值下降通常代表債務證券的信用穩健性惡化，發行人認為違約的可能性或風險更大。高收益證券風險。高收益債務證券，通常被稱為“垃圾”債券，是指評級低於投資級(即BB+/BA1或更低)的債務證券，或我們的顧問或分顧問認為具有類似質量的未評級證券。與評級為投資級的債務證券相比，這些證券可能面臨更高的信用和流動性風險。此外，與評級較高的債務證券相比，高收益債務證券的價格波動通常更大，流動性較差，更有可能發生違約。就發行人繼續支付本金和利息的能力而言，高收益債務證券被認為主要是投機性的。高收益債務證券特別容易受到一般經濟狀況和發行人所在行業的不利變化、發行人財務狀況的變化以及因利率變化而引起的價格波動的影響。
在經濟衰退、其他財務壓力時期或利率上升期間，高槓杆發行人可能會經歷財務壓力，這可能會對其支付利息和本金的能力造成不利影響，並增加違約的可能性。高收益債務證券的市場價格在歷史上一直受到重大、快速下跌的影響，反映出此類證券的許多發行人可能會 經歷財務困難的預期。在這些事件中，高收益債務證券的收益率大幅上升，反映了此類證券的持有者可能因發行人的財務重組或違約而損失其投資價值的很大一部分的風險。可以預計，未來還會出現類似的市場價格下跌。 高收益債券的市場通常比評級較高的證券更薄、更不活躍，這可能會限制我們 根據經濟或金融市場的變化以公允價值出售此類證券的能力。負面宣傳和投資者的看法，無論是否基於基本面分析，也可能降低高收益債務證券的市場價格和流動性，尤其是在交易清淡的市場。NRSRO對債務證券評級的變化可能會影響此類證券的市場價格。 高收益債務證券發行人的信用分析可能比高質量債務證券的發行人更復雜，我們實現投資目標的能力可能會比我們投資高收益債務證券的程度更依賴於我們顧問的信用分析，而不是投資於更高質量的債務證券。
我們通常投資的公司債務證券將是高收益債務證券。由於高收益公司債務證券的表現，特別是在市場壓力時期，可能會受到發行人業務、財務狀況或前景的變化或感知變化的影響， 我們對高收益公司債務證券的投資表現可能與股權證券的表現相關，包括我們投資的股權證券。因此，不能保證我們的資產在股權和債務證券之間的分配將為我們的普通股股東提供通常與資產類別多元化相關的任何好處。

違約證券風險。違約證券 是投機性的，除了投資於高收益證券或沒有違約的類似質量的未評級證券的風險之外，還涉及大量風險。我們一般不會收到違約證券的利息支付，而且存在無法償還本金的重大風險。如果我們的投資組合持有的本金或利息出現違約，我們可能會產生額外的費用 我們需要尋求追回。在任何與違約證券有關的重組或清算程序 中，我們可能會損失全部投資的價值，或者可能被要求接受價值低於原始投資的現金或證券。違約證券和以違約證券換取的任何證券可能會受到轉售限制。

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其他信息(未經審計)(續)

銀行貸款和參貸風險。投資銀行貸款涉及與投資其他類型的債務證券相關的額外和不同的風險。 用於獲得銀行貸款的任何特定抵押品可能會貶值或變得缺乏流動性，這將對貸款的 價值產生不利影響。在借款人破產或其他違約的情況下，我們可能會遇到延遲或限制，因為我們無法實現擔保銀行貸款的抵押品的好處，而且無法保證出售抵押品可能獲得的 價值。某些銀行貸款或貸款參與可能不存在活躍的交易市場，這可能會削弱我們在需要出售貸款或貸款參與時實現全部價值的能力，並使我們難以對所投資的銀行貸款和貸款參與進行估值。不利的市場狀況可能會損害一些交易活躍的銀行貸款和貸款參與的流動性。在某些銀行貸款和貸款參與確實存在二級市場的情況下，市場 可能會出現不規範的交易活動和較大的買賣價差，這可能會導致流動性和定價透明度有限。 此外，銀行貸款和貸款參與可能會受到銷售或轉讓的限制，並且通常會受到延長的 結算期的限制，可能會超過七天。

次級貸款的付款優先級低於 優先貸款。因此，它們通常評級較低，並面臨更大的風險，即借款人的現金流和擔保貸款的抵押品(如果有)可能不足以在借款人履行優先債務義務後履行預定的付款。 次級貸款通常比優先貸款的價格波動更大，流動性可能較差。我們可能無法單方面執行銀行貸款和任何相關抵押品項下的所有權利和補救措施。如果我們購買貸款參與權， 我們通常將沒有直接權利強制借款人遵守貸款協議的條款，並且我們可能無法直接受益於擔保基礎債務的抵押品。因此，我們將面臨銀行貸款下的借款人和出售參與權的貸款人的信用風險。

與許多其他類型的債務工具相比，有關大多數銀行貸款的可用信息通常較少。根據聯邦證券法的規定，銀行貸款可能不被視為“證券”，銀行貸款投資者可能不受聯邦證券法反欺詐條款的保護，而必須依賴貸款協議中的合同條款和適用的普通法欺詐保護措施。

市政相關證券風險。市政相關證券的收益率和市場價格取決於各種因素，包括市政證券市場的一般情況、特定發行的規模、債券的到期日和特定發行的評級。在總體經濟低迷期間，市政相關證券發行人及時支付利息和償還本金的能力可能會減弱 ，包括在聯邦、州和地方政府之間或在參與運營和管理我們的發行人的各方之間可能重新分配成本負擔方面。此外，國會或州立法機構或全民公決未來頒佈的法律可能會延長本金和/或利息的支付時間，或對此類義務的執行或市政當局徵税的能力施加其他限制。

市政相關證券的發行人可能會根據破產法尋求保護。如果這樣的發行人破產，我們可能會在收取本金和利息方面遇到延誤 ，我們可能無法收取我們有權獲得的全部本金和利息。

與市政相關的證券市場的信息可獲得性低於其他市場，增加了對證券進行評估和估值的難度。因此，我們的投資業績可能更多地取決於我們顧問的分析能力。我們持有的市政相關證券可能會通過私人實體支付的款項獲得擔保，而影響此類證券的市場狀況的變化，包括有義務支付此類款項的私人實體降級，可能會對我們的投資價值、市政相關證券市場或我們的業績產生負面影響。我們可以投資於與市政相關的無擔保證券。雖然此類無擔保投資 可能受益於優先於投資的相同或類似的財務和其他債務契約，並可能 受益於交叉違約條款和發行人資產的擔保，但部分或全部此類條款可能不屬於特定的 投資。此外，我們影響發行人事務的能力，特別是在財務困境期間或破產後，很可能比優先債權人的能力弱得多。例如，在典型的從屬條款下，優先債權人能夠阻止債務加速或債務持有人行使其作為債權人的其他權利。 相應地, 我們可能無法採取措施及時或根本保護我們的投資，也不能保證我們的整體或任何特定投資的回報率目標將會實現。與市政相關的證券市場是一個高度分散的市場，非常受技術驅動，預計經濟狀況或供需基本面將存在地區差異。由於基金預計將不到總資產的50%投資於免税的市政相關證券， 基金預計沒有資格向股東支付“免税利息股息”，而市政相關證券的利息在從基金獲得分配時將向基金的股東徵税。

此外，如果我們的投資組合將很大一部分資產投資於類似或相關項目的證券和/或市政相關證券(例如，僅限於收入債券、一般義務債券或私人活動債券)，我們的投資可能對不利的經濟、商業和/或政治發展更加敏感，因為此類事件可能會對特定行業或當地政治和經濟狀況產生不利影響，導致我們投資的信譽和價值下降。某些市政相關證券的二級市場，尤其是低於投資級的市政相關證券，往往不如許多其他證券市場發達或流動性較差，這 可能會對我們以有吸引力的價格出售投資的能力產生不利影響。

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2022年年報|2022年11月30日

其他信息(未經審計)(續)

市政租約和參與證書涉及 一般不與一般義務債券或收入債券相關的特殊風險。租賃和分期付款購買或有條件銷售合同 (通常規定租賃資產的所有權最終轉移給政府發行人)通常被用作政府發行人獲得財產和設備的手段，而無需滿足發行債務的憲法和法律要求 。債務發行限制被認為是不適用的，因為在許多租約或合同中列入了“不劃撥”條款，這些條款免除了政府發行人根據租約或合同今後付款的任何義務，除非有關立法機構每年或其他定期為此目的撥付款項。此外，如果政府發行人被阻止繼續佔用租賃的房舍或使用租賃的設備，則此類租賃或合同可以 暫時免除付款。雖然這些債務可能由租賃的設備或設施擔保，但在不被佔用或喪失抵押品贖回權的情況下，處置財產可能會被證明是困難、耗時和昂貴的，並可能導致 恢復延遲或無法完全收回我們的原始投資。在不被佔用的情況下，發行人將違約，取得資產所有權可能是我們可以採取的補救措施，儘管我們預計通常不會 尋求此類補救措施。參與證書代表非管理的市政租約或分期付款合同池中的權益， 涉及與基礎市政租約相同的風險。此外, 我們可能依賴於頒發參與證書的市政當局對標的證券行使補救措施。參與證書還帶來違約或破產的風險，市政租約的發行人和頒發參與證書的市政機構都有違約或破產的風險。

我們一般投資的市政相關證券 將是直接起源的市政證券。直接發行的證券是指由單個購買者或有限數量的機構購買者和發行者直接構造的債務，通常不受信用評級機構的評級。我們 預計，我們一般投資的直接起源的市政相關證券將被我們的顧問視為與評級低於投資級的證券具有類似的質量，並且此類證券將屬於相對較小的發行。我們預計 我們投資的直接起源的市政相關證券的交易市場將有限，因此 的流動性往往低於評級為投資級或由傳統市政發行人發行的市政證券。這可能會使我們很難對所投資的市政相關證券進行估值。此外，我們可能只能在與其他投資者或一組投資者的私下交易中出售此類市政相關證券，如果我們希望出售任何市政相關證券，則不能保證我們 能夠成功安排此類交易，或者如果我們成功安排，我們無法保證在此類交易中出售我們的市政相關證券時能夠獲得有利的價值。

根據每種證券的類型，投資市政證券的其他風險包括：

● 市政票據風險。市政債券是較短期的市政債券，通常在預期税收、債券銷售或收入收入的情況下提供中期融資。如果預期收益出現缺口，發行人可能無法全額償還票據，我們的回報將受到不利影響。
● 私人活動債券風險。私人活動債券在大多數情況下是由州、市政當局或公共當局發行的免税證券，通常是通過貸款或租賃安排向私人實體提供資金，目的是為該實體使用的設施的建設或改善提供資金。這類債券通常由來自償還貸款或實體到期租賃付款的收入擔保， 這些收入可能由母實體擔保，也可能不擔保或以其他方式擔保。私人活動證券通常不以此類債券發行人的税權質押作為擔保。此類證券的償還通常取決於私營實體的收入，並可能面臨額外的不付款風險。
● 一般義務債券風險。一般義務 債券以發行人對其支付本金和利息的完全信用、信用和税權的質押為擔保。 發行人及時付款和到期償還本金取決於其信用質量、增加税收的能力 和維持足夠的税基的能力。然而，任何政府實體的徵税權力可能受到其州憲法或法律的規定的限制，一個實體的信譽將取決於許多因素，例如，僅包括 由於人口減少、自然災害、該州工業基礎的衰退或無法吸引新產業而可能侵蝕其税基、對在不侵蝕税基的情況下徵税能力的經濟限制、州立法提案或選民提出的限制從價房地產税的倡議，以及該實體依賴聯邦或州援助的程度。進入資本市場或國家或實體無法控制的其他因素。
● 收入債券風險。收入債券只能從特定設施或設施類別的收入中支付，或在某些情況下，來自特別消費税或其他特定收入來源的收入(例如，融資設施用户的付款)，因此，根據收入或特別義務債券的條款及時支付利息和償還本金 取決於該設施或該收入來源的經濟可行性。
● 道德義務債券風險。道德義務債券 通常由特殊目的公共當局發行。如果道德義務債券的發行人無法履行其義務， 此類債券的償還成為道德承諾，而不是創建發行債券的特殊目的公共當局的州或市政當局的法律義務。
● 市政商業票據風險。市政商業票據通常是無擔保的，併為滿足短期融資需求而發行。缺乏擔保給我們帶來了一些損失的風險，因為在發行人破產的情況下，無擔保債權人只有在有擔保的債權人從剩餘資產中取出 之後才能得到償還。
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其他信息(未經審計)(續)

● 市政租賃債務風險。 政府當局或實體為購買或建造設備提供資金而簽發的參與證書， 土地和/或設施是與此類設備、土地或設施有關的租賃、分期付款購買合同或有條件銷售合同的參與方，與債務義務一樣，面臨不付款的風險。
● 零息證券風險。零息債券的利息不是按當前基礎支付的，因此，此類證券的價值比定期分配收入的證券的價值受到更大的波動，而且可能比此類債券更具投機性。此外，在利率上升或下降期間，零息債券的價值可能會非常不穩定。
● 投標期權債券風險。在投標期權債券交易中的投資使我們面臨交易對手風險和槓桿風險，以及本金損失的風險。
● 可變利率的即期債務風險。如果作為VRDO交易對手的銀行或金融機構無法按要求或在到期時付款，我們可能會賠錢。
● 金融期貨風險。金融期貨合約的交易流動性可能低於其他期貨合約的交易。期貨合約的交易也受到某些市場風險的影響，例如交易活動不足，這有時會使現有的頭寸很難或不可能結清。
● 承保的市政債券風險。雖然市政債券保險預計將保護我們免受債券發行人未能支付利息或本金而造成的損失，但此類保險不能保護我們或我們的投資者免受債券市值下跌造成的損失。此外，我們 不能確定是否有保險公司會支付這些款項。此外，如果我們購買保險，我們將承擔任何相關保費和其他相關成本，這將減少我們的回報。
● 參與筆記風險。由於參與票據是發行人的義務，而不是對標的證券或一籃子證券的股票的直接投資，如果發行人未能履行其義務，我們可能會蒙受相當於參與票據全部價值的損失。
● 實物支付票據風險。發行人償還實物支付票據投資本金的能力 可能取決於流動性事件或此類發行人的長期成功，而這種情況的發生尚不確定。

發行人的經營和財務風險以及其他發行人的影響。與我們的投資相關的基本風險之一是信用風險，即發行人無法在到期時支付其未償還債務的本金和利息的風險，以及由於擔心發行人是否有能力或意願支付此類債務而導致債務證券價值下降的相關風險。由於我們可以將我們的資產投資於高收益證券或類似質量的未評級證券，因此我們的信用風險比只購買投資級證券的基金更大。對反向浮動利率的投資將增加我們的信用風險。如果我們投資的債務證券的發行人無法在到期時支付此類款項，我們的回報將受到不利影響。我們投資的發行人 可能會因其業務的不利發展、競爭環境的變化或經濟低迷等因素而惡化。因此，我們預計穩定的發行人可能會虧損運營或預期運營，或者運營業績出現重大變化 ，可能需要大量額外資本來支持其運營或保持其競爭力 地位，或者可能財務狀況不佳或正在經歷財務困境。此外，我們和由我們的顧問贊助的其他投資基金已經(和/或未來將)投資於在多個司法管轄區擁有業務和資產的發行人。一個發行人的活動可能會對一個或多個其他發行人(包括我們的發行人)產生不利影響，即使發行人由不同的烏龜投資基金持有，彼此之間沒有其他聯繫。

投資於不太成熟的發行人的風險。雖然 我們會不時尋求對現有發行人進行投資，但我們沒有為我們可以投資的 發行人設定最低規模，並預計會投資於規模較小、成立較少的發行人。例如，這類發行人可能有較短的運營歷史來判斷未來的業績，如果運營，可能會有負現金流。對於初創企業，此類發行人可能沒有可觀或任何營業收入。不太成熟的發行人往往擁有較小的資本和較少的資源(包括現金)，因此往往更容易受到資金短缺和財務失敗的影響。 此外，較不成熟的發行人可能被認為更容易受到不規範會計或其他欺詐行為的影響。如果我們投資的任何發行人發生欺詐行為，我們可能會部分或全部損失投資於該發行人的資本。不能保證任何此類損失將被基金其他投資實現的收益(如果有的話)所抵消。

美國政府的債務風險。雖然美國財政部的債務得到了美國政府“完全信任和信用”的支持，但此類證券仍面臨信用風險(即美國政府可能無法或被視為無法或不願履行其財務義務的風險， 例如付款)。由聯邦機構或當局以及美國政府支持的機構或企業發行或擔保的證券可能會也可能不會得到美國政府的完全信任和信用的支持。其他投資風險

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2022年年報|2022年11月30日

其他信息(未經審計)(續)

流動性風險。我們的直接投資將非常缺乏流動性，我們可能只能在與其他投資者或一組投資者的私下交易中出售此類證券， 如果我們希望出售我們的任何直接投資，則不能保證我們能夠成功安排此類交易，或者如果我們成功安排，我們將能夠在出售我們的直接投資時獲得有利的價值 。此外，我們對債務證券的投資可能會使我們面臨流動性風險。我們通常投資的公司債務證券 將是高收益債務證券，這些證券的流動性歷來低於評級為投資級的證券，尤其是在市場壓力時期。我們預計，我們投資的直接起源的市政證券的交易市場將有限，因此流動性往往低於評級為投資級的市政證券或由傳統市政發行人發行的證券。

對於我們對上市股權證券的投資，我們可以投資任何市值的證券，包括中小型公司，並可能面臨流動性風險，因為交易量、做市商的缺乏或法律限制削弱了我們以有利價格或及時出售特定證券或平倉的能力。 我們可能會投資於中型和小型公司，這些公司可能更不穩定，比大型公司更有可能產品線更窄，財務資源更少，管理深度和經驗更少，競爭力更弱。如果某些證券的交易量有限， 此類證券的價格可能會出現突然或不穩定的波動。在我們認為合適的時候，這些證券可能很難以優惠的價格出售。

私人公司證券風險。我們對私營公司的投資 可能比對上市公司證券的投資風險更高。有關這些證券的許多發行人的公開信息 可能很少，我們將需要依賴我們的顧問和子顧問的能力 獲得足夠的信息來評估投資這些發行人所涉及的潛在風險和回報。如果我們的顧問或子顧問 無法獲得有關這些證券發行人的所有重要信息，則可能很難做出完全知情的投資決策 ，我們可能會損失對這些證券的部分或全部投資。這些因素可能使我們面臨比投資上市公司證券更大的風險，並對我們的投資回報產生負面影響，這可能會對支付給您的股息 和您的投資價值產生負面影響。此外，我們可能只能在與其他投資者或投資者集團的私人交易中出售我們在私人公司的投資 ，並且不能保證我們是否能夠成功安排此類交易 如果我們希望出售我們在私人公司的任何投資，或者如果成功安排，我們將能夠在此類交易中出售我們在私人公司的投資時獲得 有利的價值。

受限證券風險，包括規則144A證券 風險。受限證券的流動性低於在公開市場交易的證券，因為法律和合同對轉售的限制 。因此，這種證券不同於在公開市場交易的證券，如果市場充足，可以預期立即出售。流動性的缺乏可能會給我們帶來特殊的風險。

受限證券的公開轉售受到法律和合同的限制 ，這可能會增加對其進行估值的難度，可能會限制我們處置這些證券的能力，並可能會 降低我們在出售這些證券時可以變現的金額。為了使我們能夠出售我們持有的未根據《證券法》註冊的受限證券，我們可能需要對這些證券進行註冊。登記受限證券的費用可以在我們購買證券時確定。當我們因為希望出售證券而必須安排註冊時，從做出出售證券的決定到登記證券以便我們可以出售證券之間可能會有一段相當長的時間。在此期間，我們 將承擔價格下跌的風險。

規則144A規定，將某些受限制的證券轉售給合格的機構買家，如我們，可以豁免《證券法》的登記要求。然而，有興趣購買我們持有的符合規則144A的證券的合格機構買家數量不足 可能會對某些規則144A證券的適銷性產生不利影響，我們可能無法迅速或以合理的價格處置此類證券。

非美國證券風險。非美國發行人(包括加拿大發行人)的證券投資 涉及通常與美國發行人的證券和工具投資無關的風險 。例如，非美國公司通常不遵守統一的會計、審計和財務標準以及與適用於美國公司的要求類似的要求。與美國相比，非美國的證券交易所、經紀商和公司可能受到較少的政府監督和監管。股息和利息收入可能需要預扣和其他非美國的税收，這可能會對此類投資的淨回報產生不利影響。由於我們打算將我們對非美國發行人(包括加拿大發行人)發行的證券的投資限制在不超過我們總資產的30%，因此我們不能將因我們支付的任何外國所得税而產生的任何外國所得税抵免轉嫁給我們的股東。在國外獲取或執行法院判決可能會有困難。此外，在某些國家投資的資本可能很難匯回國內。 對於某些國家，還存在徵收、沒收税收的風險, 可能影響IMF在非美國國家持有的資產的政治或社會不穩定或外交事態發展。有關非美國公司的公開信息可能比有關美國公司的信息少。非美國證券市場的成交量可能遠低於美國證券市場 一些非美國公司的證券的流動性低於其他可比的美國公司的證券。非美國市場 也有不同的清算和結算程序，這可能會導致基金在這些市場上買賣證券時遇到困難，並可能導致基金錯失有吸引力的投資機會或遭受虧損。此外， 包含以下內容的文件夾

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其他信息(未經審計)(續)

非美國發行人發行的證券預計會有更高的費用比率，因為非美國市場的交易成本增加，以及此類非美國證券的託管成本增加。當投資於非美國發行人發行的證券時，也存在這樣一種風險，即此類投資的市場價格(以美元計算)可能會因為貨幣匯率的不利變化而下跌。我們目前不打算對衝我們對非美國貨幣的敞口。

對在英國註冊的公司的投資，或在其他方面與英國有密切聯繫的公司，都面臨英國退歐風險。英國退歐風險是指英國以一種破壞性的方式退出歐盟的風險。破壞性英國退歐的潛在影響包括但不限於對供應鏈和勞動力市場的不利影響，對跨境商品徵收新税的可能性，房地產市場下滑 以及英鎊走弱。新興市場證券風險。投資於位於新興市場的非美國發行人的證券涉及一般適用於投資於非美國發行人的證券的所有風險。在投資新興市場證券方面，這些風險 更加突出。此外，對新興市場證券的投資也面臨諸多風險，包括：與發達國家相比，經濟結構的多樣性和成熟度較低；政治制度不穩定和法律制度欠發達；可能限制外國投資的國家政策；投資價值的大幅波動，可能是貨幣匯率大幅波動的結果；較小的證券市場使投資的流動性較差；以及特殊託管安排。

恐怖主義和網絡安全風險。基本資產發行人受到恐怖主義活動和其他地緣政治事件的幹擾，包括中東或其他能源生產地區的動亂。網絡黑客還可能對基本資產發行人造成重大破壞和損害。美國政府已發出警告，某些基本資產，特別是與能源基礎設施相關的資產，包括勘探和生產設施、管道以及輸配設施，可能是恐怖活動的具體目標。此外，數字和網絡技術(統稱為“網絡網絡”)可能面臨網絡攻擊的風險，這些攻擊可能 出於盜用敏感信息、損壞數據或造成運營中斷等目的而尋求未經授權訪問數字系統。網絡攻擊可能由使用各種技術的人員實施，從試圖通過電子方式繞過網絡安全或淹沒網站，到旨在獲取訪問所需信息的情報收集和社會工程功能。

承保看漲期權風險。我們不能保證我們的 覆蓋看漲期權覆蓋策略將有效。證券期權交易有幾個風險，包括：

● 證券市場和期權市場之間存在重大差異，這可能會導致這兩個市場之間的關聯不完美，從而導致給定的備兑看漲期權交易 無法實現其目標。關於是否、何時以及如何使用備兑買入(或其他期權)的決定涉及到技能和判斷力的鍛鍊，即使是精心設計的交易也可能因為市場行為或意外事件而失敗。
● 使用期權可能需要我們 在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售投資組合證券，可能會限制我們可以實現的投資增值 或者可能導致我們持有我們本來可能出售的證券。作為備兑看漲期權的發起人， 在期權的有效期內，我們放棄了從覆蓋看漲期權的證券市值高於看漲期權行權價格而獲利的機會，但如果標的證券的價格下跌 ，我們將保留損失風險。雖然此類損失將被收到的期權溢價部分抵消，但在我們已承銷備兑看漲期權的特定 股票價格迅速大幅下跌的情況下，或者在我們已承銷備兑看漲期權的全部或大部分股票的整體價格普遍快速大幅下跌的情況下，如果我們不出售標的證券，我們可能會承受重大折舊 或虧損(這可能需要我們終止、抵消或以其他方式彌補我們的 期權頭寸)。
● 當我們尋求平倉期權頭寸時，不能保證流動性市場的存在。如果我們無法完成 我們在證券上承銷的備兑看漲期權，我們將無法出售標的證券，除非期權在未經行使的情況下到期。缺乏流動性的交易所交易期權二級市場的原因可能包括但不限於：(1) 可能沒有足夠的交易興趣；(2)交易所可能對開盤交易或結束交易施加限制 ；(3)可能對特定類別或系列的期權施加暫停交易、暫停交易或其他限制； (4)異常或不可預見的情況可能會中斷交易所的正常運作；(5)交易設施可能不足以處理目前的交易量；或(6)有關交易所可能停止期權交易。此外，我們終止場外期權的能力 可能比交易所交易期權更為有限，可能涉及參與此類交易的交易對手無法履行其義務的風險。
● 影響期權市場價值的主要因素包括供求、利率、標的證券相對於期權行權價格的當前市場價格、標的證券的股息或分派收益率、標的證券的實際或預期波動性以及離到期日的剩餘時間。上述任何一項都可能影響或導致我們通過備兑看漲期權疊加策略產生的收入金額 隨時間發生變化。
● 我們可以承銷的備兑看漲期權數量受我們持有的相應普通股的股份數量限制。此外，我們的備兑看漲期權交易可能 受到交易此類期權的每個交易所、交易所或其他交易機構設定的限制 。
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2022年年報|2022年11月30日

其他信息(未經審計)(續)

● 如果我們未能維持與我們使用槓桿相關的任何要求的資產覆蓋率 ，我們可能被要求贖回或預付部分或全部槓桿工具 。此類贖回或預付款可能會導致我們尋求提前終止所有或部分期權交易。 提前終止期權可能導致我們或向我們支付終止付款。套期保值和衍生工具風險。除了將看漲期權作為我們投資策略的一部分，我們還可以投資於衍生工具，用於對衝或風險管理目的， 以及短期目的，如在此次發行所得投資之前保持市場敞口，或在不同資產類別之間轉換投資組合。我們使用衍生品可能會增加或減少我們可用於支付分派或利息的現金 ，視情況而定。衍生品可能缺乏流動性，可能會不成比例地增加虧損，並對我們的業績產生潛在的巨大負面影響。衍生品交易，包括證券和證券指數的期權 以及我們可能從事的其他交易(如遠期貨幣交易、期貨合約和期權以及總回報掉期)，可能會使我們面臨本金損失的風險增加，原因是股價的意外波動、股票波動性水平、利率和外幣匯率的變化，以及我們的證券持有量與衍生品交易所基於的指數之間的不完美關聯 。我們還將承擔與我們簽訂的任何場外衍生品合約的交易對手有關的信用風險。

利率交易將使我們面臨某些風險，這些風險與我們持有的投資組合相關的風險不同。套期保值的經濟成本反映在利率掉期、下限、上限和類似技術的價格中，其成本可能很高，特別是在長期利率顯著高於短期利率的情況下。此外，我們能否成功使用對衝工具取決於我們的顧問是否有能力正確預測此類對衝工具與我們槓桿風險之間關係的變化，因此不能保證我們的顧問在這方面的判斷是準確的。因此，使用套期保值交易可能會導致較差的整體業績，無論是否進行了風險調整，都比我們沒有進行此類交易要差。我們不能保證我們參與的利率對衝交易將有效地降低我們的利率風險敞口。套期保值交易 受到關聯風險的影響，這是指我們的套期保值交易的付款可能與我們對優先證券的付款義務不完全相關的風險。如果利率下降，某些衍生品的市值可能會下降 並導致我們的淨資產下降。

交易對手風險。存在的風險是，我們或我們投資的特殊目的或結構性工具所持有的金融工具的衍生品合同或其他交易的交易對手 可能因財務困難而破產或無法履行其義務，包括向我們付款 。我們可能在破產或其他重組程序中無法獲得或獲得有限的恢復，任何恢復可能會顯著 延遲。我們進行的交易可能涉及金融服務行業的交易對手，因此，影響金融服務行業的事件可能會導致我們的股票價值波動。

如果交易對手(或其關聯公司) 破產，我們行使補救措施的能力，如終止交易、債務淨額結算和抵押品變現，可以根據美國、歐盟和其他各種司法管轄區通過的新的特別解決制度而暫停或取消。這種制度通常賦予政府當局廣泛的權力，在金融機構遇到財務困難時進行幹預。特別是，監管當局可以減少、免除在歐洲聯盟進行此類程序的對手方的負債或將其轉換為股權(有時稱為“保釋”)。

操作風險

分銷風險。我們可能無法實現允許我們在特定級別進行分發或不時增加這些分發數量的 運營結果。我們不能向您保證您將收到特定級別的分發或全部分發。股權證券的股息和分配不是固定的，而是由發行人董事會酌情宣佈。如果股市波動性下降，承銷備兑看漲期權的溢價水平可能也會下降。支付平倉書面看漲期權 將減少從買入期權到期或平倉所賺取的收益中可分配的金額。我們投資的證券價值大幅下降 可能會對我們支付分銷的能力產生負面影響，或導致您損失全部或 部分投資。

此外，1940法案可能會限制我們在某些情況下進行 分發的能力。任何未來信貸安排和我們的債務證券中的限制和規定也可能 限制我們的分發能力。出於聯邦所得税的目的，我們被要求每年分配幾乎所有的淨投資收入，以保持我們作為RIC的地位，減少我們的聯邦所得税負擔，並避免潛在的消費税 税。如果我們在普通股上進行分配的能力有限，在某些情況下，這種限制可能會削弱我們作為RIC保持納税資格的能力，或者導致我們承擔所得税或消費税責任，這將對我們的股東產生不利後果。

經營業績風險。由於多種因素，我們的經營業績可能會出現波動 ，這些因素包括我們的投資回報、我們的費用水平、 的變化以及確認我們的投資和書面看漲期權的已實現和未實現收益或虧損的時間、我們通過書面備兑看漲期權獲得的看漲溢價水平、我們在市場中遇到的競爭程度以及總體經濟狀況。 由於這些因素，任何時期的業績都不應被視為未來業績的指示性指標。

市場貼現風險。封閉式投資公司的股票交易價格經常低於資產淨值。繼續開發用於投資基本資產公司的替代工具可能有助於降低或消除任何溢價，或者可能導致我們的普通股交易折價。我們的普通股可能以折扣價交易的風險與我們的淨資產價值因投資活動而下降的風險是分開的 。

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其他信息(未經審計)(續)

股東是否會在出售普通股時實現聯邦所得税的收益或虧損取決於出售時普通股的市值是高於還是低於此類普通股的股東基礎，並考慮到交易成本，而不是直接 取決於我們的資產淨值。由於我們普通股的市場價格將由市場上股票的相對供求、一般市場狀況和其他我們無法控制的因素決定，因此我們無法預測我們的普通股將以、低於或高於資產淨值，還是以、低於或高於我們普通股的公開發行價 交易。

投資組合週轉風險。有時，特別是在我們運營的最初12個月期間，我們的投資組合週轉率可能會更高。高投資組合週轉率對我們來説意味着更高的交易成本，並可能帶來更大的資本收益實現，包括短期資本收益。

估值風險。我們的直接投資通常 由不存在流動性交易市場的證券組成。這些證券的公允價值可能無法輕易確定。 我們將根據董事會通過的估值程序對這些證券進行估值。我們的董事會可以 使用獨立評估公司的服務來審查我們顧問準備的某些證券的公允價值。我們投資的公允價值定價可能考慮的因素類型包括適用的任何抵押品的性質和可變現價值、發行人的付款能力、發行人開展業務的市場、與上市公司的比較、貼現現金流和其他相關因素。由於此類估值，特別是非交易證券和非上市公司的估值本身具有不確定性，它們可能會在短時間內波動，並可能基於估計。我們董事會對公允價值的確定可能與這些證券存在流動性交易市場時使用的公允價值大不相同。如果關於我們投資的公允價值的確定大大高於我們在出售此類證券時最終實現的價值，我們的資產淨值可能會受到不利影響。

税務風險。我們打算根據《守則》選擇將其視為RIC，並選擇每年獲得資格。為了保持我們作為聯邦所得税機構的資格，我們必須滿足一定的收入來源、資產多元化和年度分配要求。如果在任何課税年度，我們沒有資格享受RICS提供的特殊聯邦所得税待遇，我們所有的應税收入將按常規公司税率繳納聯邦所得税(不扣除任何分配給我們股東的收入)，我們可分配的收入將減少 。

槓桿風險。我們通過發行優先股或債務證券而使用槓桿，以及任何涉及債務的借款或其他交易(臨時或緊急用途除外)，將被視為1940年法案所指的“優先證券”，並會產生風險。槓桿是一種投機手段，可能會對普通股股東造成不利影響。如果用借來的資金或其他槓桿收益獲得的投資回報不超過槓桿的成本，槓桿的使用可能會導致我們虧損。成功使用槓桿 取決於我們的顧問正確預測或對衝利率和市場走勢的能力，並且不能保證 槓桿策略的使用在使用的任何時期都會成功。由於支付給我們的顧問和子顧問的費用將根據管理的資產計算，因此當使用槓桿時，費用會增加，從而激勵我們的顧問 使用槓桿。

我們發行優先證券涉及提供費用 和其他成本，包括利息支付，這些費用由我們的普通股股東間接承擔。利率波動可能會 增加我們優先證券的利息或分配支付，並可能減少普通股分配的可用現金。 運營成本增加，包括與任何槓桿相關的融資成本，可能會降低我們對普通股股東的總回報。

適用於高級證券的1940法案和/或評級機構準則 規定了資產覆蓋範圍要求、分銷限制、投票權要求(對於高級股權證券)以及對我們的投資組合和某些投資技巧和策略的使用的限制。任何優先證券或其他借款的條款 可能會施加額外的要求、約束和限制，這些要求、約束和限制比1940法案和評級機構對未償還優先證券進行評級的準則目前所要求的要求、約束和限制更嚴格。這些 要求可能對我們產生不利影響，並可能影響我們支付普通股和優先股分配的能力。 在必要的範圍內，我們目前打算贖回任何優先證券，以維持所需的資產覆蓋範圍。這樣做可能需要我們在不希望這樣做的時候清算投資組合證券。

資本市場風險。在經濟低迷或財務壓力增加的情況下，在債務和股權資本市場融資的成本可能會增加，融資能力可能會受到限制。特別是，對金融市場總體穩定性的擔憂，特別是對貸款對手方償付能力的擔憂，可能會影響從信貸市場籌集資金的成本，因為利率上升、貸款標準收緊、按現有條款或根本不為債務再融資的困難以及減少或在某些情況下停止向借款人提供資金。此外，現有循環信貸安排和其他債務工具下的貸款交易對手可能不願或無法履行其融資義務。由於上述任何原因，我們或我們投資的公司可能無法 以可接受的條款獲得新的債務或股權融資。如果在需要時無法獲得資金，或者只能以不利的條款獲得資金，我們或我們投資的公司可能無法在到期時履行債務。此外，如果沒有足夠的資金， 基本資產公司可能無法執行其增長戰略，無法完成未來的收購，無法利用其他業務機會或應對競爭壓力，任何這些都可能對其收入和運營結果產生實質性的不利影響。

102 龜

2022年年報|2022年11月30日

其他信息(未經審計)(續)

法律、監管和政策風險。可能會發生法律和監管方面的變化，可能會對我們、我們的投資和我們實施投資戰略的能力產生不利影響，並/或增加實施這些戰略的成本。已經提出了某些修改建議，預計還會有更多修改。美國證券交易委員會、美國商品期貨交易委員會(“商品期貨交易委員會”)、美國國税局、美國聯邦儲備委員會或其他政府監管機構或自律組織可能會強制實施新的或修訂的法律或法規，這些法律或法規可能會對我們產生不利的 影響。我們還可能受到政府監管機構或自律組織在執行或解釋現有法規和規則方面的變化的不利影響。

在2007-2009年全球金融危機期間和之後，金融市場的不穩定導致美國政府和外國政府採取了許多史無前例的行動， 旨在支持某些金融機構和金融市場領域，這些機構和市場經歷了極端的波動，在某些情況下 缺乏流動性。儘管美國和其他地方的經濟和金融狀況幾年來一直在復甦，但波動性仍然存在，認為狀況仍然脆弱的看法在某種程度上仍然存在。撤銷政府支持或投資者認為此類努力沒有成功，可能會對某些證券的市值和流動性造成不利影響。

如果未來金融市場出現不穩定， 美國聯邦和州政府以及外國政府、其監管機構或自律組織可能會採取額外的 措施，以無法預見的方式，在幾乎沒有通知的情況下，在緊急情況下影響我們投資的證券或此類證券的發行人的監管，從而導致一些市場參與者繼續實施某些策略或管理其未平倉風險的能力可能會突然和/或大幅消除 或以其他方式受到負面影響。鑑於全球金融市場的複雜性以及可能需要各國政府採取行動的有限時限，這些幹預措施可能會導致混亂和不確定性，這本身可能對此類市場的有效運作以及以往成功的投資戰略造成重大損害。

此外，證券和期貨市場必須遵守全面的法律、法規和保證金要求。商品期貨交易委員會、美國證券交易委員會、聯邦存款保險公司、其他監管機構以及自律組織和交易所根據這些法規和規定以及其他方式被授權在發生市場緊急情況時採取非常行動。我們、我們的顧問和我們的子顧問歷來都有資格豁免某些 法規。然而，不能保證我們、我們的顧問或我們的次級顧問將繼續有資格獲得此類豁免。

2010年多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案(“多德-弗蘭克法案”)和相關監管發展對掉期和掉期市場參與者施加了全面的新監管要求 。新的監管框架包括：(1)掉期交易商和主要掉期參與者的註冊和監管；(2)要求標準化掉期的集中清算和執行；(3)對掉期交易施加保證金要求；(4)通過頭寸限制和大型交易商報告要求來監管和監測掉期交易；以及(5)對大多數掉期實施匿名記錄和集中公開報告要求。CFTC負責大多數掉期的監管，並已完成了實施多德-弗蘭克法案掉期監管的大部分規則。美國證券交易委員會對被稱為“證券互換”的一小部分市場擁有管轄權，包括單一證券或信用的互換，或基於狹義證券或信用指數的互換，但尚未完成其規則制定。美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會實施多德-弗蘭克法案的條款可能會對我們實現投資目標的能力產生不利影響。多德-弗蘭克法案及其頒佈的規則可能會對我們的投資價值產生不利影響，限制我們從事衍生品交易的能力 和/或增加此類衍生品交易的成本。

CFTC和某些期貨交易所對任何人可以持有或控制的最大淨多頭頭寸或淨空頭頭寸設定了 限制，稱為“頭寸限制”，特別是期權和期貨合約；這些頭寸限制也可能適用於我們可能希望 持有的某些其他衍生品頭寸。同一個人或實體擁有或控制的所有頭寸，即使在不同的賬户中，也可以彙總，以確定是否已超過適用的頭寸限制。因此，即使我們不打算超過適用的頭寸限制 ，我們的顧問、我們的子顧問及其附屬公司管理的不同客户也可能出於此目的而聚合 。因此，我們的顧問或我們的子顧問的交易決定可能需要修改，我們持有的頭寸 可能需要平倉，以避免超過這些限制。修改投資決策或取消未平倉頭寸，如果發生這種情況，可能會對我們的業績產生不利影響。

龜 103

其他信息(未經審計)(續)

美國社會、政治、監管和經濟條件的變化，或管理對外貿易、製造、發展、投資和對清潔能源倡議的支持的法律和政策的變化，以及由於這些變化而對美國的任何負面情緒，可能會對我們預期投資的基本資產公司的業務產生不利影響。此外，海外受過教育的專業人員移民美國的人數減少，或者非美國員工或未來員工對美國的負面情緒可能會對我們預期投資的公司招聘和留住高技能員工的能力產生不利影響。這些發展中的任何一個都可能對我們的投資價值產生不利影響。

與中國持續的貿易緊張關係的影響，或者貿易戰的 升級，可能會對我們投資的貨幣、大宗商品和個別公司產生不利影響。從中國採購材料和商品的美國公司，以及在中國進行大量銷售的美國公司，將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢結果的不確定性和貿易戰的可能性可能導致美元兑日元和歐元等避險貨幣下跌。

附屬風險。通過投資任何子公司，我們將間接暴露於與該子公司的投資相關的風險。 任何子公司將持有的票據通常與基金允許持有的票據相似，並將面臨與基金直接持有的類似投資相同的風險。這些子公司不會根據1940年法案註冊，除非另有説明，否則不會受到1940年法案的所有投資者保護。然而，我們將完全擁有和控制任何子公司，我們和任何子公司都將由我們的顧問或我們的子顧問管理，並將共享相同的投資組合管理團隊。我們的董事會將負責監督基金的投資活動，包括其在子公司的投資，以及我們作為任何子公司的唯一股東的角色。美國法律和/或子公司所在司法管轄區的變化 可能會導致我們無法或子公司無法按預期運作，並可能對基金產生不利影響。 例如，美國税法的變化可能會影響基金或子公司在美國的税務處理或擁有該基金或子公司的後果，包括根據RIC規則。

隔離和保險風險。某些投資組合 管理技術，如簽訂掉期協議、使用逆回購協議、期貨合約或其他衍生工具交易等，可被視為1940年法案下的優先證券，除非採取措施分離我們的資產 或以其他方式覆蓋我們的義務。為了避免這些工具被視為優先證券，我們將流動資產按市值與我們在這類交易下的義務等值的 分離，進行抵銷交易或以其他方式 涵蓋此類交易。在我們不遵循此類程序的情況下，此類工具可能被視為優先證券，我們 使用此類交易將被要求遵守1940年法案對優先證券的限制。我們可能無法 將隔離資產用於某些其他目的，這可能會導致我們的投資組合獲得的回報低於如果我們不必將這些資產隔離或以其他方式覆蓋此類投資組合頭寸的情況下我們可能獲得的回報。如果我們的資產 被隔離或承諾作為擔保，可能會限制我們的投資靈活性。分離資產和回補頭寸不會限制 或抵消相關頭寸的損失。對與關聯公司進行交易的限制存在風險。1940年法案限制了我們與我們的某些附屬公司進行特定交易的能力。由於這些限制，我們可能被禁止直接從根據1940年法案被視為我們的附屬公司的任何投資組合公司購買或出售任何證券。但是，在某些情況下，我們可能會在二級市場上購買任何此類投資組合公司的證券，這可能會使我們的顧問 或子顧問在我們的利益與投資組合公司的利益之間產生衝突, 因為我們的顧問或次級顧問在適用的情況下建議符合我們最大利益的行動的能力可能會受到損害。

1940年法案還禁止與我們的某些附屬公司進行某些“聯合”交易，包括其他烏龜賬户，這可能包括對同一發行人的投資(無論是在同一時間還是在不同時間)。如果我們與其他烏龜賬户之間的聯合交易需要豁免 ，我們可能會依賴顧問獲得的美國證券交易委員會豁免令以及其他某些烏龜賬户的豁免令，該命令允許我們在遵守某些條款和條件的情況下與某些其他人(包括某些其他烏龜賬户)共同投資。 此類減免可能不包括所有情況，我們可能會因為監管機構對與關聯公司的交易的限制而被禁止參與某些交易。反收購條款存在風險。我們的《信託聲明》和《章程》包括可能延遲、 推遲或阻止其他實體或個人獲得對我們的控制權，導致我們從事某些交易或修改我們的結構的條款。 這些條款可被視為“反收購”條款。此類條款可能會阻止第三方尋求獲得對我們的控制權，從而限制普通股股東以高於當時市場價格的溢價出售股票的能力。

104 龜

公司辦公室
和投資顧問

Turtoise Capital Advisors，L.L.C.學院大道6363號，100A套房
KS 66211，Overland Park
(913) 981-1020
(913) 981-1021 (fax)
Www.tortoiseecofin.com

董事會
烏龜管道與能源基金公司
烏龜能源獨立基金公司
烏龜電力和能源基礎設施基金公司。
生態金融可持續和社會影響定期基金

H.凱文·比爾澤，烏龜資本顧問公司董事長。

蘭德·C·伯尼
獨立

康拉德·S·西科泰羅
獨立

亞歷山德拉 赫爾格
獨立

詹妮弗·帕奎特
獨立

管理員

美國 Bancorp Fund Services，LLC 615東密歇根聖彼得堡
威斯康星州密爾沃基53202

保管人

美國銀行，N.A. 北河中心大道1555號，302號套房
威斯康星州密爾沃基53212

轉賬， 股利分紅
和再投資代理

計算機共享 信託公司，N.A./ 計算機共享公司
P.O. Box 30170
得克薩斯州大學站77842-3170
(800) 426-5523
www.Computer Shar.com

法律顧問

胡希 Blackwell LLP 4801 Main St.
密蘇裏州堪薩斯城64112

投資者關係

(866) 362-9331信息@tortoiseecofin.com

股票 個符號

列出了 紐約證券交易所的代碼：TTP、NDP、TPZ、TEAF
本報告僅供股東參考。本招股説明書並非旨在買賣基金份額的招股章程。 過去的表現不能保證未來的結果，您的投資在您出售時可能或多或少具有價值。

學院大道6363號，套房100A，KS 66211

Www.tortoiseecofin.com

(B)不適用。

項目2.道德守則

註冊人通過了適用於註冊人首席執行幹事及其首席財務官的道德守則。在本報告所述期間，註冊人 未對本道德準則進行任何更改。在本報告涵蓋的期間內，註冊人未對本道德守則的任何條款給予任何豁免。

項目3.審計委員會財務專家

註冊人董事會已確定其審計委員會中至少有一名“審計委員會財務專家”。Rand Berney先生是 “審計委員會財務專家”，被認為是“獨立的”，因為每個術語都在表格N-CSR第 項中定義。

項目4. 首席會計師費用和服務。

(A)-(D)註冊人在過去兩個財政年度聘請其主要會計師提供審計服務、審計相關服務和税務服務。“審計服務”是指對註冊人的年度財務報表或通常由會計師提供的與該會計年度的法定和監管備案或業務有關的服務進行審計。“與審計有關的服務”是指由總會計師提供的與審計業績 合理相關的保證及相關服務。“納税服務”是指總會計師在納税申報(包括納税申報)、納税諮詢、納税籌劃等方面提供的專業服務。下表詳細説明瞭過去兩個會計年度主會計師向註冊人收取的審計費用、審計相關費用、税費和其他費用的大致金額。

FYE 11/30/2022 FYE 11/30/2021
審計費 $91,700 $86,000
與審計相關的費用 — —
税費 $9,135 $13,508
所有其他費用 — —

(E)(1)審計委員會通過了預先批准的政策和程序，要求審計委員會預先批准(I)選擇註冊人的獨立註冊會計師事務所，(Ii)聘請獨立註冊會計師事務所向註冊人提供任何非審計服務，(Iii)聘請獨立註冊會計師事務所向顧問或由顧問控制或與顧問共同控制的任何實體提供 任何非審計服務， 向註冊人提供持續服務，如果合同直接涉及註冊人的經營和財務報告，以及(Iv)支付給獨立註冊會計師事務所的費用和其他補償。審計委員會主席可預先批准獨立註冊會計師事務所從事非審計工作

低於10,000美元的服務，此類委託預先審批將在下次全體審計委員會會議上提交給全體審計委員會。 在某些有限的情況下，證券法法規對低於某些最低限度門檻的某些非審計服務不需要預先審批。 自採用這些政策和程序以來，審計委員會已預先批准了主會計師向註冊人提供的所有審計和非審計服務。

(E)(2)根據S-X條例第2.01(C)(7)(1)(C)(Br)條或第2.01(C)(7)(2)條規定的最低限度例外，審計委員會沒有核準總會計師提供的這些服務。

(F)總會計師花在審計註冊人財務報表上的所有時間都歸因於總會計師的全職永久僱員所從事的工作。

(G)在截至2022年11月30日和2021年11月30日的註冊人財政年度，向顧問收取的税務和其他非審計服務費用分別約為29,850美元和31,400美元。在註冊人截至2022年11月30日的財政年度和截至2021年11月30日的財政年度，註冊人的會計師就向註冊人提供的服務收取的非審計費用總額分別為9,135美元和13,508美元。在註冊人截至2022年11月30日的財政年度和截至2021年11月30日的財政年度，註冊人的會計師就向註冊人提供的服務和向註冊人的顧問以及由向註冊人提供持續服務的顧問控制或共同控制的任何實體收取的非審計費用總額分別為66,754美元和72,677美元。

(H)審計委員會已考慮 主會計師向註冊人、顧問或任何控制、控制或與顧問共同控制向註冊人提供服務的實體提供服務(審計服務除外)是否符合保持主會計師在執行審計服務方面的獨立性。

(I)-(J)不適用。

項目5. 上市註冊人審計委員會。

註冊人有一個根據1934年證券交易法第3(A)(58)(A)節設立的單獨指定的常設審計委員會，由Rand C.Berney先生、Conrad S.Ciccotello先生、Jennifer Paquette女士和Alexandra A.Herger女士組成。

項目6. 投資。

(a)投資明細表 是根據第1項提交給股東的報告的一部分。
(b)不適用。

第7項。 披露封閉式管理投資公司代理投票政策和程序。

登記人、顧問和副顧問的代理投票政策和程序的副本 分別作為附件99.VOTEREG和附件99.VOTEADV和附件99.VOTESUBADV， 附上。

項目8.封閉式管理投資公司的投資組合經理。

除非另有説明，否則信息的提供日期為2022年11月30日。

投資組合經理

截至本文件提交之日，顧問和次級顧問的投資組合經理負責他們對註冊人整體投資組合的反思套筒的日常管理。截至本文件提交之日，投資組合管理團隊每個成員的簡歷信息如下。

名稱和 地址* 任職於 的職位公司和長度 服刑時間 主要職業 過去五年
布萊恩·A·凱森斯 不適用 自2015年1月起管理該顧問的董事，並自2015年6月30日起擔任該顧問的投資委員會成員；自2019年2月起擔任該顧問的高級投資組合經理；自2013年7月至2019年1月擔任該顧問的投資組合經理；自2006年起擔任首席財務官。
詹姆斯·R·米克 不適用 2014年1月起管理顧問董事，2015年6月30日起擔任顧問投資委員會委員；2013年7月起擔任顧問投資組合經理；2012年6月至2013年7月擔任顧問高級投資分析師；2011年6月至2012年6月擔任顧問投資分析師；2006年至2011年擔任顧問研究分析師。自2010年起獲得CFA資格。
馬修·G·P·薩利 不適用 自2014年1月起管理該顧問的董事，並自2015年6月30日起擔任該顧問的投資委員會成員；自2019年2月起擔任該顧問的高級投資組合經理；自2013年7月至2019年1月擔任該顧問的投資組合經理；自2009年起擔任首席財務官。
小羅伯特·J·桑梅爾 不適用 自2014年1月起管理該顧問的董事，並自2015年6月30日起擔任該顧問的投資委員會成員；自2019年2月起擔任該顧問的高級投資組合經理；自2013年7月至2019年1月擔任該顧問的投資組合經理。
彭 不適用 2019年1月起管理該顧問的董事；2018年1月起擔任該顧問的投資組合經理；2017年1月至2019年1月擔任該顧問的董事； 2015年1月至2017年1月擔任該顧問的投資分析師；2017年5月至2020年12月擔任TTP的總裁副經理。自2016年起獲得CFA 稱號。
David·西福德 不適用 自2020年1月起管理顧問董事；2018年9月至2019年12月管理顧問附屬公司董事；2013年5月至2018年8月擔任EPR Properties教育投資副總裁總裁。

艾琳·法吉斯 不適用 自2022年10月起擔任顧問董事經理；2017年11月至2022年10月期間擔任國際能源控股公司投資主管董事經理；2010年1月至2017年10月期間擔任國際金融公司非洲、拉丁美洲及加勒比基金聯席主管。
馬修·佈雷德特 不適用 自2021年1月起擔任董事副顧問 ；2018年11月起擔任副顧問投資組合經理；2016年5月至2018年11月擔任Ecofin Ltd.合夥人兼高級投資組合經理；2008年3月至2016年5月擔任Ecofin Ltd.投資組合經理。
讓-雨果·德·拉梅澤 不適用 自2020年1月起擔任董事副顧問 ；2018年11月起擔任副顧問投資組合經理；2016年5月至2018年11月擔任Ecofin Ltd.合夥人兼高級投資組合經理；2006年至2016年5月擔任Ecofin Ltd.投資組合經理。
馬克西米利安·斯利 不適用 自2022年1月起管理副顧問董事 ，2021年1月至2021年12月管理副顧問董事；2018年11月起擔任副顧問投資組合經理；2010年1月至2018年11月擔任Ecofin Ltd.分析師。
米歇爾·斯納傑 不適用 自2022年1月起管理副顧問董事 ，2021年1月至2021年12月管理副顧問董事；2018年11月起擔任副顧問投資組合經理；2016年10月至2018年11月擔任Ecofin Ltd.投資組合經理兼分析師；2014年5月至2016年6月擔任Silvaris Capital Management合夥人。

*每個投資組合經理的地址是：6363 College Boulevard，Suite 100A，Overland Park，Kansas 66211。

該顧問還擔任TYG、TPZ、NTG、TTP和NDP的投資顧問。

下表提供了截至2022年11月30日每個投資組合經理日常管理的其他賬户的信息 ：

經理姓名 數量： 帳目 資產總額為 帳目 第 個，共 個帳户 支付 性能 收費 資產總額為 支付帳款 一場演出 收費
布萊恩·A·凱森斯
註冊投資公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投資工具 2 $90,085,662 - -
其他帳户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
詹姆斯·R·米克
註冊投資公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投資工具 2 $90,085,662 - -
其他帳户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
馬修·G·P·薩利
註冊投資公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投資工具 2 $90,085,662 - -
其他帳户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
小羅伯特·J·桑梅爾
註冊投資公司 8 $4,214,349,227 - -
其他集合投資工具 2 $90,085,662 - -
其他帳户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
彭
註冊投資公司 7 $3,685,102,704 - -
其他集合投資工具 1 $76,988,746 - -
其他帳户 375 $2,717,731,825 89 $2,031,279,989
David·西福德
註冊投資公司 1 $157,782,637 - -
其他集合投資工具 5 $141,536,349 - -
其他帳户 2 $45,280,040 - -
艾琳·法吉斯
註冊投資公司 - - - -
其他集合投資工具 1 $129,962,582 - -
其他帳户 - - - -
馬修·佈雷德特
註冊投資公司 2 $399,845,839 - -
其他集合投資工具 6 $203,051,364 1 $36,874,594
其他帳户 - - - -
讓-雨果·德·拉梅澤
註冊投資公司 - - - -
其他集合投資工具 3 $316,829,899 - -
其他帳户 - - - -
馬克西米利安·斯利
註冊投資公司 1 $44,423,969 - -
其他集合投資工具 7 $765,184,454 1 $36,874,594
其他帳户 - - - -
米歇爾·斯納傑
註冊投資公司 1 $355,421,870 - -
其他集合投資工具 2 $236,515,013 - -
其他帳户 1 $1,158,035 - -

重大利益衝突

利益衝突可能是因為顧問、子顧問及其附屬公司為其他客户開展了大量的投資活動，註冊人在這些活動中沒有利益，其中一些客户的投資策略可能與註冊人類似。 此外，利益衝突可能是因為顧問的相關人員在有限責任公司客户中擁有利益，類似於合夥企業中的普通合夥人利益，顧問也擔任該合夥企業的經理。Adviser 或其附屬公司可能有財務激勵來優先考慮其中某些帳户，而不是註冊人。例如，顧問 或子顧問可能有動機將可能更有利的投資機會分配給向顧問支付獎勵或績效費用的其他基金和客户 。業績和獎勵費用還鼓勵將風險可能更高、但可能表現更好的投資分配給此類基金和其他客户，以努力增加獎勵費用 。顧問或次級顧問也可能有投資於一只基金的動機，其效果是增加由另一基金或客户持有的同一發行人的證券的 價值，這反過來可能導致該另一基金或客户向顧問或次級顧問支付獎勵費用。顧問或其附屬公司的任何專有帳户或其他客户帳户可能會與註冊人爭奪特定交易。顧問、次級顧問或其關聯公司可向其他賬户和客户提供建議和推薦證券，或為其他賬户和客户買入或出售證券，其中推薦的建議或證券可能與向註冊人提供的建議或推薦的證券或為註冊人買賣的證券不同，即使他們的投資目標可能與, 或類似於註冊人的目標。顧問和次級顧問有 旨在解決潛在利益衝突的書面分配政策和程序。例如，當顧問、子顧問或其關聯公司為兩個或多個客户提供諮詢時， 顧問或其附屬公司尋求購買或出售相同的上市交易證券， 顧問或子顧問將根據客户的不同投資目標和顧問的 或子顧問的程序，在誠信公平的基礎上在客户之間分配實際購買或出售的證券。在某些情況下，此係統可能會對註冊人 可能獲得或出售的頭寸的價格或規模產生不利影響。在其他情況下，註冊人參與批量交易的能力可能會為其帶來更好的執行 。在可能的情況下，顧問和子顧問將所有交易訂單合併為一個或多個大宗訂單，每個賬户以大宗訂單獲得的平均單位或股價參與。當批量訂單僅部分填滿時，顧問和子顧問在確定如何分配時會考慮多個因素，總體目標是 以一種方式分配，以使帳户不會隨着時間的推移而受到青睞或不利。該顧問還為涉及私募證券的 交易制定了分配政策，旨在使每個參與客户公平、公平地參與發售或銷售。

該顧問還擔任其他五家上市管理投資公司的投資顧問，這些公司都投資於能源行業 。

在確定特定投資機會或策略在特定時間是否適合和可行時，顧問和小組顧問將評估各種因素，包括但不限於：(1)在當時其他投資的背景下采取的投資機會的性質；(2)投資的流動性 相對於特定實體或賬户的需要；(3)機會的可用性(即可獲得頭寸的大小)；(4)涉及的交易成本；以及(5)適用於特定實體或賬户的投資或監管限制。 由於這些考慮因素在適用於註冊人和在任何特定投資機會範圍內管理的相關賬户時可能有所不同，註冊人的投資活動和其他管理賬户可能會不時有很大不同。此外，註冊人的費用和支出將與其他託管賬户的費用和支出不同。因此，股東應意識到註冊人的未來業績 和顧問其他賬户的未來業績可能有所不同。

顧問和子顧問可能會不時地建立專有帳户，以評估最終可能通過一個或多個產品結構提供給客户的新投資策略。此類賬户還可用於 建立戰略的業績記錄。顧問或子顧問對具有專有 權益的帳户和非專有客户帳户的管理可能會激勵專有帳户在投資機會的分配以及投資的時間安排和彙總中偏向專有帳户。顧問和子顧問的專有種子賬户 可能包括多空策略，某些客户策略可能允許做空

銷售。如果證券與多頭頭寸同時賣空，則會產生利益衝突，持續賣空證券可能會對客户賬户中長期持有的同一證券的股票價格產生不利影響。顧問和次級顧問採取了各種政策來緩解這些衝突，包括要求顧問避免偏袒任何賬户的政策，以及禁止客户和專有賬户對客户賬户中長期持有的個人股票進行賣空的政策。顧問的政策 還要求將專有賬户中的交易放在客户交易之後。

註冊人可能會因顧問、子顧問及其附屬公司為其其他賬户進行的投資活動而處於不利地位。除其他事項外，此類情況可能基於以下因素：(1)法律或內部對註冊人或其他賬户可持有的頭寸規模的限制，從而限制註冊人的頭寸規模；(2)在市場無法吸收出售合併頭寸的情況下，清算註冊人或其他賬户的投資的難度 ；或(3)根據1940年《投資公司法》對共同投資談判交易的限制。

1940年法案限制了我們與附屬公司(包括顧問管理的其他基金)共同投資於協商的私募證券的能力。我們和我們的顧問已獲得美國證券交易委員會的豁免，允許進行某些共同投資交易。 在這方面，我們的顧問有權根據可用資本按比例分配我們之間某些協商交易的投資機會、根據1940年法案註冊的其他基金和我們的顧問管理的其他賬户，最高可達 各自建議投資的金額。所有賬户通常都需要以相同的條款參與。根據豁免令，我們的顧問將被要求向每個參與的註冊基金的董事會提供有關相關投資的某些信息。有資格考慮每個參與的註冊基金的共同投資交易的董事 的多數(根據1940年法案第57(O)條的定義)必須批准該註冊基金參與共同投資交易。

在顧問獲取和安排上市公司的私人投資的範圍內，顧問的某些員工可能會知道這些公司計劃採取的行動，如收購，而這些行動可能不會向公眾宣佈。有可能 註冊人被禁止投資或出售顧問掌握重大非公開信息的公司證券。但是，顧問的意圖是確保顧問的某些員工可獲得的任何重要的非公開信息 不與負責購買和銷售公開交易證券的員工共享，或在收到任何重要的非公開信息之前確認這些信息將很快公開。 註冊人的投資機會也可能受到顧問、子顧問或其附屬公司與基本資產公司的關聯關係的限制。

顧問、子顧問及其負責人、高級管理人員、員工和關聯公司可以為自己的賬户買賣證券或其他投資，並且可能與代表註冊人進行的投資存在實際或潛在的利益衝突。由於不同的交易和投資策略或限制，顧問或分顧問的負責人、高級管理人員、 員工和附屬公司可能與註冊人的立場相同、不同或在不同的時間持有立場。此外，顧問或次級顧問可在未來某個時間管理額外的投資資金，其投資目標與註冊人的投資目標相同。

補償

Breidert先生、De Lamaze先生、Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Sifford先生、Sznajer先生、Thummel先生或Fargis女士均未從註冊人或上表所示的任何其他託管賬户獲得任何直接 補償。所有此類帳户均由顧問或子顧問管理。每一個

Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Sifford先生、Thummel先生和Fargis女士已經與顧問簽訂了僱傭協議。根據這些與僱傭相關的合同，他們獲得基本工資補償，並且 有資格獲得年度獎金。對於某些關鍵員工，獎金金額的一部分可能會遞延，並可能根據與適用實體的業績掛鈎的衡量回報率，在規定的行使期內增加。Breidert先生、De Lamaze先生、Slee先生和Sznajer先生均已與副顧問簽訂了僱用協議。根據這些與僱傭相關的 合同，他們將獲得基本工資補償，並有資格獲得年度獎金。對於某些關鍵員工，獎金金額的一部分可能會延期 ，並可能根據獎金池業績在指定的授予期限內增加或減少。獎金池 可在延期期間投資於Ecofin產品。他們還可以酌情從績效或獎勵費用中獲得已實現的收益。這些以績效或獎勵費用形式獲得的已實現收益與基金無關。Breidert先生、De Lamaze先生、Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Slee先生、Sifford先生、Sznajer先生、Thummel先生和Fargis女士獲得的額外福利是正常和慣例的員工福利，一般適用於 顧問或分顧問的所有全職員工。Breidert先生、de Lamaze先生、Kessens先生、Mick先生、Pang先生、Sallee先生、Slee先生、Sifford先生、Szna jer先生和Thummel先生各自擁有TortoiseEcofin Investments，LLC的股權，後者間接全資擁有顧問和Subviser，因此各自受益於顧問和Subviser淨收入的增加。

投資組合經理在註冊人中擁有的證券

下表提供了截至2022年11月30日每個投資組合經理實益擁有的註冊人股權證券的美元範圍的信息 ：

投資組合經理 合計美元範圍為 註冊人持有的股份
布萊恩·A·凱森斯 $10,001 - $50,000
詹姆斯·R·米克 無
馬修·G·P·薩利 $10,001 - $50,000
小羅伯特·J·桑梅爾 $10,001 - $50,000
彭 無
David·西福德 無
艾琳·法吉斯 無
馬修·佈雷德特 $100,001 - $500,000
讓-雨果·德·拉梅澤 無
馬克西米利安·斯利 無
米歇爾·斯納傑 無

第九項封閉式管理投資公司及關聯購買人購買股權證券。

期間 (a) 總人數 股份(或單位) 購得 (b) 平均支付價格 每股(或單位) (c) 總人數 股份(或單位) 作為以下項目的一部分購買 公開宣佈 計劃或計劃 (d) 最大數量(或 近似值 價值)的股份(或 單位)，那個五月還沒有 在以下條件下購買 計劃或計劃
Month #1 6/1/22-6/30/22 0 $0 0 $0
月份 #2
7/1/22-7/31/22		 0 $0 0 $0
月份 #3
8/1/22-8/31/22		 0 $0 0 $0
月份 #4
9/1/22-9/30/22		 0 $0 0 $0
月份 #5
10/1/22-10/31/22		 0 $0 0 $0
月份 #6
11/1/22-11/30/22		 0 $0 0 $0
總計 0 $0 0 $0

項目10.將事項提交擔保持有人表決。

沒有。

項目11.控制和程序

(A)註冊人首席執行官、首席財務官和財務主管根據對1940年法案規定的規則30a-3(B)和經修訂的1934年證券交易法規則13a-15(B)或規則15d-15(B)所規定的這些控制和程序的評估得出結論，註冊人的披露控制和程序(定義見1940年《投資公司法》(下稱《1940年法案》)下的規則30a-3(C))自提交本報告之日起90天內有效。

(B)在本報告所涉期間，註冊人對財務報告的內部控制(根據1940年法案規則30a-3(D)的定義)沒有發生重大影響或合理地可能對註冊人的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

第十二項證券披露 封閉式管理投資公司的借貸活動。

註冊人不參與證券借貸活動 。

項目13.證物

(a)(1) 作為第2項要求披露的主題的任何道德守則或其修正案，只要登記人打算通過提交證據來滿足第2項的要求。現提交本局。

(2) 根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條頒發的證書。現提交本局。

(3) 根據該法規則23c-1發出的任何購買證券的書面邀請書 在註冊人或代表註冊人在報告涵蓋的期間內發送或發出給10人或 以上的人。沒有。

(b)根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條進行的認證。隨信提供。

簽名

根據1934年《證券交易法》和1940年《投資公司法》的要求，註冊人已正式安排由正式授權的以下籤署人代表其簽署本報告。

(註冊人) Ecofin可持續和社會影響定期基金
作者(簽名和標題) 布拉德利·亞當斯
P.布拉德利·亞當斯，首席執行官
日期 2023年2月7日

根據1934年《證券交易法》和1940年《投資公司法》的要求，本報告已由以下 人代表註冊人以指定的身份和日期簽署。

作者(簽名和標題) 布拉德利·亞當斯
P.布拉德利·亞當斯，首席執行官
日期 2023年2月7日
作者(簽名和標題) /s/Courtney Gengler
Courtney Gengler，首席財務官兼財務主管
日期 2023年2月7日