美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

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表格10-K

ý						根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的年度報告
截至2021年12月31日的財政年度
或
o						根據1934年《證券交易法》第13或15(D)條提交的過渡報告
由_至_的過渡期
委員會檔案第814-00663號

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戰神資本公司

(註冊人的確切姓名載於其章程)

馬裏蘭州						33-1089684
(述明或其他司法管轄權 公司或組織)						(税務局僱主 識別號碼)
紐約公園大道245號，44層，郵編：10167 (主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
(212) 750-7300 (註冊人的電話號碼，包括區號)

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根據該法第12(B)條登記的證券：

根據該法第12(G)條登記的證券：無

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是，是，不是

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。是，不是，不是

用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類備案要求：是

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每一份交互數據文件。是的，不，不，

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義：

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用符合交易所法案第13(A)節規定的任何新的或修訂的財務會計準則的延長過渡期。O

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》(《美國法典》第15編，第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是，不是，不是

根據2021年6月30日納斯達克全球精選市場19.59美元的收盤價，註冊人的非關聯公司持有的有表決權股票的總市值約為8,659,785,910美元。截至2022年2月2日，註冊人有478,883,014股普通股流通股。

註冊人為其2022年股東年會提交的委託書部分將在本年度報告所涵蓋的財政年度結束後120天內提交，並以引用的方式併入本表格10-K的第III部分。

戰神資本公司

 

目錄

第一部分

項目1.業務

一般信息

阿瑞斯資本公司

Ares Capital Corporation是馬裏蘭州的一家公司(在適用的情況下，連同其子公司，“Ares Capital”或“公司”，也可稱為“我們”、“我們”或“我們的”)，是一家封閉式、非多元化管理投資公司。我們已選擇根據1940年修訂後的《投資公司法》及其頒佈的規則和法規《投資公司法》作為業務發展公司(“BDC”)進行監管。我們成立於2004年4月16日，於2004年6月23日獲得初步融資，並於2004年10月8日完成首次公開募股(IPO)。截至2021年12月31日，我們是美國市值最大的上市BDC，總資產約為208億美元。

根據我們的投資諮詢和管理協議，我們由Ares Capital Management LLC(“Ares Capital Management”或我們的“投資顧問”)進行外部管理，Ares Capital Management LLC是Ares Management Corporation(紐約證券交易所股票代碼：ARES)(“Ares Management”或“Ares”)的子公司，Ares Management Corporation(紐約證券交易所股票代碼：Ares)是一家全球領先的上市另類投資管理公司。阿瑞斯運營有限責任公司(“阿瑞斯運營”或我們的“管理人”)是阿瑞斯管理公司的子公司，為我們的運營提供某些必要的行政和其他服務。

我們的投資目標是通過債務和股權投資產生當前收入和資本增值。我們主要投資於美國中端市場公司，我們認為這些公司的初級資本供應有限，投資機會最具吸引力。然而，我們可能會不時投資於規模較大或規模較小的公司。我們通常使用“中端市場”這個詞來指年EBITDA在1000萬美元到2.5億美元之間的公司。這裏使用的EBITDA代表扣除淨利息費用、所得税費用、折舊和攤銷前的淨收益。

我們主要投資於第一留置權優先擔保貸款(包括“unitranche”貸款，這是結合優先和次級債務的貸款，通常處於第一留置權地位)，以及第二留置權優先擔保貸款。除了優先擔保貸款，我們還投資次級債務(有時稱為夾層債務)，在某些情況下包括股本部分，以及優先股。第一留置權和第二留置權優先擔保貸款通常是優先債務工具，排在給定投資組合公司的次級債務之前。次級債務和優先股次於優先貸款，通常是無擔保的。我們對企業借款人的投資一般在每個企業借款人3000萬美元到5億美元之間。然而，投資規模可能或多或少超過這些範圍，並可能根據我們的資本可獲得性、我們投資組合的構成以及一般微觀和宏觀經濟因素等因素而有所不同。

在較小的程度上，我們也進行普通股權投資，通常是低於2000萬美元的非控制性股權投資(通常與同時進行的債務投資一起進行)。然而，我們可能會增加這些投資的規模或改變其性質。

考慮到我們對經營所處的經濟和信貸環境等問題的看法，這類投資的比例將隨着時間的推移而變化。在追求我們的投資目標時，我們通常尋求自主發起投資，並領導投資過程。

我們投資的工具通常不會得到任何評級機構的評級，但我們認為，如果對此類工具進行評級，它們將低於投資級(穆迪投資者服務公司的評級低於“Baa3”，惠譽評級公司的評級低於“BBB-”，或標準普爾評級服務公司的評級低於“BBB-”)，根據這些實體制定的指導方針，這表明在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵。評級低於投資級的債券有時被稱為“高收益債券”或“垃圾債券”。我們可以無限制地投資於任何評級的債務或其他證券，以及未經任何國家公認的統計評級機構評級的債務或其他證券。

我們相信，我們的投資顧問Ares Capital Management能夠利用Ares Management目前的投資平臺、資源和與金融贊助商、金融機構、對衝基金和其他投資公司的現有關係，為我們提供有吸引力的投資機會。在本文件中，我們將Ares Management及其關聯公司(其關聯基金的投資組合公司除外)稱為“Ares”。除了交易流程，Ares投資平臺還幫助我們的投資顧問分析、組織和監控投資。Ares已經存在了20多年，其合作伙伴在槓桿方面平均有大約25年的經驗

金融、私募股權、不良債務、商業房地產融資、投資銀行和資本市場。我們可以接觸到阿瑞斯的投資專業人員和管理專業人員，他們在會計、財務、法律、合規、運營、信息技術和投資者關係方面提供幫助。截至2021年12月31日，阿瑞斯擁有750多名投資專業人員和1350多名行政專業人員。

雖然我們的主要重點是通過投資於第一和第二留置權優先擔保貸款和次級債務以及次要程度的合格投資組合公司的股權證券來產生當前收入和資本增值，但根據投資公司法的允許，我們也可以將高達30%的投資組合投資於不符合條件的資產。具體地説，作為這一30%籃子的一部分，我們可以投資於不被視為“合格投資組合公司”(根據“投資公司法”的定義)的實體，包括位於美國境外的公司、根據“投資公司法”的某些例外情況運營的實體，以及其公開股本市值超過“投資公司法”規定的水平的上市實體。

阿瑞斯管理公司

阿瑞斯是一家上市的全球領先的另類投資管理公司。截至2021年12月31日，阿瑞斯在15個國家和地區的40多個辦事處擁有超過2100名員工。自1997年成立以來，阿瑞斯一直堅持紀律嚴明的投資理念，專注於在整個市場週期中提供強勁的風險調整投資回報。阿瑞斯認為，其在信貸、私人股本、房地產、二級解決方案和戰略舉措方面的每個獨特但互補的投資集團，都是基於管理下的資產和投資業績的市場領先者。戰神建立在一個基本原則上，即每個羣體都從成為更大整體的一部分中受益。

戰神資本管理有限責任公司

截至2021年12月31日，我們的投資顧問Ares Capital Management由大約145名美國投資專業人士組成的發起、投資和投資組合管理團隊提供服務，並由Ares Credit Group的某些合作伙伴領導：KIPP Deveer、Mitchell Goldstein和Michael Smith。Ares Capital Management利用Ares的投資平臺，並從Ares投資專業人士的重要資本市場、交易和研究專業知識中獲益。Ares Capital Management的投資委員會有九名成員，主要由Ares Credit Group在美國的某些合作伙伴組成。

市場機遇

我們認為，目前的市場狀況為我們提供了投資中端市場公司的誘人機會，具體地説：

·我們認為，許多商業和投資銀行已經淡化了對中端市場企業的服務和產品供應，轉而支持向大企業客户放貸和管理資本市場交易。此外，這些銀行為中端市場發行人承銷和持有銀行貸款和高收益證券的能力可能會受到限制，因為它們尋求滿足現有和未來的監管資本金要求。這些因素可能會為中端市場公司帶來替代融資來源的機會，從而為我們帶來更多的新股發行市場機會。

·我們認為，信貸市場週期性出現的混亂和波動減少了某些資本提供者的可用資本，從而減少了競爭。此外，我們認為，直接貸款人提供的穩定資本解決方案越來越有價值，因此擴大了直接貸款的市場機會。

·我們認為，目前缺乏願意持有大量特定中端市場貸款的市場參與者。因此，我們相信，我們能夠在不必辛迪加或出售貸款的情況下持有我們的貸款，從而將尋求融資的公司的辛迪加風險降至最低，這是一種競爭優勢。

·我們認為，中端市場公司在通過資本市場舉債方面遇到了困難。當機構投資者尋求投資於規模更大、流動性更強的產品時，這種融資方式可能會變得更加困難，從而減少競爭，減少中端市場公司的融資選擇。

·我們認為，中端市場企業有大量未投資的私募股權資本。我們預計，私人股本公司將尋求通過將股權資本與來自我們等其他來源的優先擔保貸款和次級債務相結合，來利用它們的投資。

·我們認為，中端市場在整體經濟中佔有相當大的比重，對資本表現出健康的需求。此外，由於中端市場的分散性質和缺乏公開可用信息，我們認為直接貸款人有機會以更優惠的條款發起和承銷投資，包括更有利的條款和報告方案，以及與大型、廣泛的銀團貸款市場相比，更好的贖回保護和控制權變更條款。

競爭優勢

我們相信，與其他面向中端市場公司的資本提供商相比，我們具有以下競爭優勢：

戰神平臺

阿瑞斯經營着涵蓋信貸、私募股權、房地產、二級解決方案和戰略舉措的綜合集團。我們相信，我們與戰神的合作關係通過戰神的起源、盡職調查和營銷活動提供了獨特的競爭優勢。特別是，我們認為Ares平臺通過其交易流程生成和投資評估流程為我們提供了優勢。阿瑞斯的資產管理平臺還提供額外的市場信息、公司知識和行業洞察力，有助於我們的投資和盡職調查過程。阿瑞斯的專業人士保持着廣泛的財務贊助商和中介關係，這提供了寶貴的洞察力和對交易和信息的訪問。

經驗豐富的投資團隊

Ares Credit Group的投資專業人士和我們的投資顧問投資委員會成員擁有豐富的跨市場週期投資經驗。這一經驗為我們在識別、發起、投資和管理中端市場公司的投資組合方面提供了競爭優勢。

廣泛的發端戰略

我們通過在中端市場公司尋求廣泛的投資機會，專注於自主發起的大部分投資。我們還利用更廣泛的Ares平臺的廣泛關係，包括與Iham Vehicles中的投資組合公司(定義如下)的關係，以確定投資機會。此外，我們的規模和規模提供了在我們現有的投資組合公司中尋找有吸引力的投資的機會。總體而言，我們認為這些優勢允許增強資產選擇性，因為我們認為專有交易發起和信貸表現之間存在重要關係。我們認為，這允許資產選擇性，專有交易發起和信貸表現之間存在重要關係。我們相信，我們專注於產生專有交易流和潛在投資，也使我們能夠更好地控制資本結構、交易條款、定價和文檔，並使我們能夠積極管理我們的投資組合。此外，通過領導投資過程，我們通常能夠確保信貸部分的控制地位，從而提供對投資結果的額外控制。我們還從中端市場中介機構發起了大量自營交易，這往往使我們能夠充當借款人機構資本的唯一或主要來源。

規模和靈活的交易結構

我們相信，作為最大的BDC之一，我們將成為更受歡迎和更靈活的資本提供者，特別是在競爭激烈的市場中。我們對我們進行的投資類型和與這些投資相關的條款都很靈活。我們相信，這種方法和經驗使我們的投資顧問能夠在整個經濟週期和公司的資本結構中發現有吸引力的投資機會，從而使我們的投資能夠與我們聲明的投資目標保持一致，並在尋求適當的風險調整回報的同時保留本金。此外，我們可以靈活地提供“一站式”融資，能夠在整個資產負債表上進行資本投資，並與我們的許多競爭對手相比，辛迪加和持有更多的投資。我們相信，承銷、銀團和持有更大規模投資的能力使我們的股東受益，因為(A)通過領導投資過程並做出超過最終投資的承諾，有可能增加淨收入和收益，(B)增加發起交易流程的靈活性，(C)擴大市場關係和交易流程，(D)使我們能夠優化我們的投資組合，以及(E)使我們能夠向更廣泛的中端市場公司提供資本，我們認為這些公司目前從傳統貸款來源獲得資金的渠道有限。此外，我們認為，在資產負債表的各個層面提供資本的能力為中端市場借款人提供了強大的價值主張，支持有意義的交易來源和相對價值分析能力。

對中端市場公司的經驗和關注

阿瑞斯歷來專注於投資中端市場公司，我們從這一經歷中受益。在尋找和分析交易方面，我們的投資顧問受益於阿瑞斯專注於中端市場公司的廣泛關係網絡，包括管理團隊、投資銀行界成員、私募股權集團和其他與阿瑞斯有長期合作關係的投資公司。我們相信，這個網絡使我們能夠識別定位良好的預期投資組合公司投資。阿瑞斯信貸集團與阿瑞斯的其他投資專業人士密切合作。截至2021年12月31日，阿瑞斯管理着超過3100家公司的投資組合，超過925項另類信貸投資，以及60多個行業的470多處物業，這提供了廣泛的關係網絡和對行業趨勢和資本市場狀況的洞察。

紀律嚴明的投資理念

在作出投資決策時，我們的投資顧問採用了Ares的長期、始終如一的、基於信用的投資方法，這是其創始人在20多年前發展起來的。具體地説，我們的投資顧問的投資理念、投資組合構建和投資組合管理涉及對整體宏觀經濟環境和金融市場的評估，以及針對公司的研究和分析。它的投資方式強調保本、低波動性和將下行風險降至最低。除了從長期投資者的角度進行廣泛的盡職調查外，我們的投資顧問的方法還尋求通過專注於以下方面來降低投資風險：

·擁有強大特許經營權和可持續競爭優勢的企業；

·具有積極長期動態的行業；

·擁有可靠和可預測現金流的企業和行業；

·擁有經過證明的記錄和適當的經濟激勵的管理團隊；

·回報率與所感知的風險相稱；

·具有適當條款和契約結構的證券或投資；以及

·由經驗豐富的私募股權贊助商支持的企業。

廣泛關注行業

我們尋求將我們的投資活動集中在具有可預測和可靠現金流歷史以及Ares投資專業人員具有豐富投資經驗的行業。Ares投資專業人士與60多個行業的管理團隊和管理顧問建立了長期的合作關係，積累了大量信息，並確定了這些行業的潛在趨勢。反過來，我們從這些關係、信息和投資潛在趨勢的識別中受益。

運營和監管結構

我們的投資活動由我們的投資顧問管理，並由我們的董事會監督，董事會中的大多數人獨立於阿瑞斯及其附屬公司。我們的投資顧問是根據1940年的《投資顧問法案》或《顧問法案》註冊的。根據我們與Ares Capital Management簽訂的第二份修訂和重新簽署的投資諮詢和管理協議(在本文中稱為“投資諮詢和管理協議”)，我們已同意根據“投資公司法”定義的我們的總資產(現金和現金等價物除外，但包括用借來的資金購買的資產)(“基本管理費”)、基於我們的淨投資收入的費用(“基於收入的費用”)和基於我們的淨資本利得的費用(“資本利得獎勵費用”)，向我們的投資顧問支付基本管理費。見“投資諮詢和管理協議”。阿瑞斯運營部向我們提供根據修訂和重新簽署的《管理協議》開展業務所需的某些行政和其他服務，該協議在本文中稱為我們的《管理協議》。請參閲“管理協議”。

本公司已選擇根據《投資公司法》受BDC監管，並已選擇根據經修訂的《1986年國內税法》(下稱《守則》)被視為受監管投資公司(“RIC”)。與受《投資公司法》監管的其他公司一樣，我們必須遵守某些實質性的監管要求。例如，我們一般不被允許共同投資於任何投資組合公司，其中一隻基金由

阿瑞斯或其任何下游附屬公司(除了我們和我們的下游附屬公司)也在共同投資。2017年1月18日，我們收到了美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)的命令，允許我們與其他國企和由阿瑞斯管理的註冊封閉式管理投資公司相互以及與關聯投資基金共同投資於投資組合公司(“共同投資搶購令”)。根據共同投資贖回令進行的共同投資須遵守某些條件和其他要求，這可能會限制我們參與共同投資交易的能力。此外，我們倚賴美國證券交易委員會於2020年4月8日發出的有條件豁免令(“贖回豁免令”)，準許持有有效共同投資贖回令的商業發展公司參與對尚未投資該關聯投資基金的投資組合公司的後續投資。儘管這一減免於2020年12月31日到期，但美國證券交易委員會表示，在2022年3月31日之前，不會建議對任何擁有依賴優先救濟的現有共同投資令的商業發展公司採取執法行動。我們也可以以其他方式與Ares或其任何下游關聯公司管理的基金共同投資，前提是遵守現有的監管指導、適用的法規和我們的分配程序。不能保證共同投資贖回令會進一步延長。

此外，雖然我們可以借入資金進行投資，但我們使用債務的能力在某些重要方面是有限的。請參閲“法規”。特別是，由於我們根據《投資公司法》第61(A)(2)條獲得了所需的批准，我們必須擁有根據《投資公司法》計算的至少150%的資產覆蓋率，才能產生債務或發行優先股(我們統稱為“優先證券”)(即，我們每持有一美元資產，減去我們發行的所有優先證券所代表的所有負債和債務，我們能夠借入最多兩美元)。見“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--財務狀況、流動資金和資本資源”。

截至2021年12月31日，我們的資產覆蓋率為179%。

此外，由於我們是《守則》下的RIC，對於美國聯邦所得税而言，我們的資產增長取決於我們通過發行普通股籌集股本的能力。RICS通常必須將其投資公司應納税所得額(根據守則的定義)基本上全部作為股息分配給股東，以保持其作為RIC的地位，並不受美國聯邦公司級所得税的影響。反過來，這一要求通常會阻止我們利用我們的收入來支持我們的運營，包括進行新的投資。

投資

戰神資本公司投資組合

我們建立了一個投資組合，主要是第一和第二留置權優先擔保貸款、次級債務、優先股，其次是對私人中端市場公司的普通股投資。我們的投資組合按行業部門進行了很好的多元化，其對任何單一發行人的關注都是有限的。

我們對企業借款人的債務投資一般在每個企業借款人3000萬至5億美元之間。然而，我們的投資規模可能或多或少超過這些範圍，並可能根據我們的資本可獲得性、我們投資組合的構成以及一般微觀和宏觀經濟因素等因素而有所不同。

我們的普通股投資通常是低於2000萬美元的非控制性股權投資(通常伴隨着同時進行的債務投資)。然而，我們可能會增加這些投資的規模或改變其性質。

考慮到我們對經營所處的經濟和信貸環境等問題的看法，這類投資的比例將隨着時間的推移而變化。在追求我們的投資目標時，我們通常尋求自行發起投資並領導投資過程，這可能導致我們對潛在投資組合公司的債務或證券做出超過我們預期最終持有規模的承諾。在這種情況下，雖然我們最初可能同意為一項投資提供高達一定金額的資金，但我們隨後可能會辛迪加或出售該金額的一部分(包括但不限於由我們的投資組合公司Iham管理的工具)，這樣我們剩下的投資就會比我們最初承諾中反映的少。除發起投資外，我們還可以在二級市場獲得投資(包括購買投資組合)。

我們主要以第一留置權貸款和第二留置權貸款的形式提供優先擔保貸款(包括“單位”貸款，這是一種結合了優先和次級債務的貸款，通常處於第一留置權地位)。我們的優先擔保貸款的期限一般為3至10年，而我們的次級債務投資的期限通常最長為10年。然而，我們可以投資於任何期限或期限的貸款和證券。關於我們的優先擔保貸款，我們

一般情況下，在借款人的某些資產上獲得擔保權益，因此，這種資產作為抵押品，支持償還這種優先擔保貸款。高級擔保貸款通常面臨的信用風險最小，因為它們通常在借款人資產的預定利息和本金支付以及擔保權益方面處於高級地位。對於我們的優先擔保貸款，我們可能會有機會投資於借款人的股權，通常是以股權共同投資的形式。然而，與次級債務不同，優先擔保貸款通常不會獲得任何股票、購買股票的認股權證或其他收益率提高。優先擔保貸款可包括循環信用額度和定期貸款。

在結構上，次級債務的償付優先級通常低於優先擔保貸款，而且往往是無擔保的。然而，在借款人的資本結構中，次級債務優先於優先和普通股權益。次級債務投資通常以支付利息的形式向貸款人提供固定回報，並經常為貸款人提供機會，通過股權參與借款人的資本增值。這種股權通常採取優先股權、股權共同投資和/或認股權證的形式。與次級債務投資相關的優先股權、股權共同投資和認股權證(如有)通常允許貸款人根據商定的攤銷時間表或在到期時收到債務本金的償還，同時保留其在借款人的股權。與次級債務相關發行的股本還可能包括“看跌”功能，允許持有人以商定公式確定的價格將其股權回售給借款人。

在進行股權投資時，除了考慮下文“-投資選擇”一節討論的因素外，我們還會考慮流動性事件的預期時間，例如公開發行、出售公司或贖回我們的股權證券。

雖然我們的主要重點是通過對符合條件的投資組合公司進行債務和股權投資來產生當前收入和資本增值，但根據《投資公司法》的允許，我們也可以將高達30%的投資組合投資於不符合條件的資產。參見“-法規”。具體地説，作為這一30%籃子的一部分，我們可以投資於不被視為“合格投資組合公司”(根據“投資公司法”的定義)的實體，包括位於美國境外的公司、根據“投資公司法”的某些例外情況運營的實體，以及其公開股本市值超過“投資公司法”規定的水平的上市實體。

高級直接貸款計劃

我們已經與Varagon Capital Partners成立了一家合資企業，以提供某些優先留置權擔保貸款，包括某些主要面向美國中端市場公司的伸展優先和統一評級貸款。Varagon成立於2013年，是由美國國際集團(AIG)和其他合作伙伴組成的貸款平臺。該合資企業被稱為高級直接貸款計劃，LLC(d/b/a“高級直接貸款計劃”或“SDLP”)。2016年7月，我們和Varagon及其客户完成了SDLP的初步融資。SDLP一般可以承諾和持有高達3.5億美元的個人貸款。我們可以直接與SDLP共同投資，以適應更大規模的交易。SDLP在交易完成時資本化，與SDLP有關的所有投資組合決定和一般所有其他決定必須由SDLP的投資委員會批准，該委員會由我們和Varagon的代表組成(需獲得各自代表的批准)。

我們以附屬證書(“SDLP證書”)的形式向SDLP提供資本，而Varagon及其客户以優先票據、中期融資票據和SDLP證書的形式向SDLP提供資本。截至2021年12月31日，我們和Varagon的一個客户分別擁有87.5%和12.5%的未償還SDLP證書。SDLP證書支付的票面利率等於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)加上規定的利差，並使其持有人有權從貸款組合中獲得部分超額現金流，這可能導致SDLP證書持有人的回報大於聲明的息票。SDLP證書的支付權低於優先債券和中期融資債券。

截至2021年12月31日，我們和Varagon及其客户已同意向SDLP提供總計62億美元的資本，其中我們將提供14億美元。我們將繼續以SDLP證書的形式向SDLP提供資本，Varagon及其客户將以優先票據、中期融資票據和SDLP證書的形式向SDLP提供資本。如上所述，只有在SDLP的投資委員會批准交易後，才會將這筆資本承諾給SDLP。

有關SDLP的更多信息，請參閲截至2021年12月31日的年度合併財務報表的“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析-投資組合和投資活動-高級直接貸款計劃”和附註4。

常春藤資產管理公司，L.P.

截至2021年12月31日，我們的投資組合公司常春藤資產管理公司(簡稱Iham)，一家資產管理服務公司和一家在美國證券交易委員會註冊的投資顧問，管理着20輛汽車，並擔任另一輛汽車的分經理/分服務機構(該等車輛統稱為Iham Vehicles)。截至2021年12月31日，Iham管理的資產約為95億美元。截至2021年12月31日，我們在Iham的投資的攤餘成本和公允價值分別為7.81億美元和9.36億美元。關於Iham註冊為註冊投資顧問一事，2012年3月30日，我們獲得了美國證券交易委員會的豁免，允許我們在符合某些條件的情況下，直接或間接擁有Iham最多100%的未償還股權，並在Iham進行額外投資。Iham或某些Iham車輛可不時向我們購買投資或向我們出售投資，每種情況下的價格均等於交易時確定的此類投資的公平市場價值。

行業構成

我們通常尋求投資於阿瑞斯投資專業人士擁有直接專業知識的行業的公司。下表所列行業是我們投資活動的重點行業；但是，如果我們獲得有吸引力的機會，我們可能會投資於其他行業。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們按公允價值計算的投資組合的行業和地理構成如下：

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(1)包括我們對SDLP的投資，截至2021年12月31日和2020年12月31日，SDLP分別向19和23個不同的借款人提供了第一留置權優先擔保貸款。SDLP中的投資組合公司所處的行業與我們投資組合中的公司類似。

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(1)包括我們對SDLP的投資，截至2021年12月31日和2020年12月31日，按公允價值計算，分別佔總投資組合的4.9%和7.2%。

截至2021年12月31日，按攤餘成本和公允價值計算的非權責發生制貸款分別佔總投資的0.8%和0.5%。截至2020年12月31日，按攤餘成本和公允價值計算的非權責發生制貸款分別佔總投資的3.3%和2.0%。

自2004年10月8日至2021年12月31日首次公開募股以來，我們退出的投資為我們帶來了約14%的資產水平已實現毛利率(基於原始現金投資，扣除銀團後的淨額約為366億美元，以及此類退出投資的總收益約為469億美元)。內部收益率是使與特定投資有關的所有現金流的淨現值等於零的貼現率。內部收益率是與投資有關的費用總額，因為這些費用不能分配給特定的投資。當原投資目標於償還債務投資或出售投資時收取現金及/或非現金代價，或經確定再無其他代價可收回，因而可能已實現虧損時，投資被視為退出。在這些退出的投資中，約57%的資產水平實現了10%或更高的內部毛利率。

此外，自2004年10月8日首次公開招股至2021年12月31日，我們的已實現收益已超過已實現虧損約10億美元(不包括2010年4月收購聯合資本公司(“聯合資本”)的一次性收益和清償債務及其他資產的已實現收益/虧損)。同期，我們的平均年化已實現淨利潤率約為1.0%(不包括聯合收購的一次性收益以及債務和其他資產清償的已實現收益/虧損)。某一特定期間的已實現淨損益比率是該期間的已實現淨收益/淨虧損除以該期間按攤銷成本計算的平均季度投資。

本文中包含的關於內部收益率、已實現損益和年化已實現收益率的信息是與我們過去業績有關的歷史結果，並不一定表明未來的結果，這些結果的實現無法得到保證。

投資選擇

阿瑞斯的投資理念是在20多年前形成的，在許多經濟週期中一直保持着一致性和相關性。我們採用Ares的投資專業人士對其其他投資基金所採用的類似投資理念進行管理。

除其他事項外，這種投資理念還包括：

·對整個宏觀經濟環境和金融市場的評估，以及這種評估可能如何影響行業和資產選擇；

·針對公司的研究和分析；以及

·對於每一家公司，強調保本、低波動性和將下行風險降至最低。

阿瑞斯投資哲學的基礎是密集的信貸投資分析，這是一門基於市場技術和基本價值導向研究的投資組合管理學科，以及多元化戰略。阿瑞斯還認識到根據其環境、社會和治理(ESG)政策在投資決策過程中考慮環境、社會和治理(“ESG”)因素的重要性。我們遵循嚴格的投資流程，其基礎是：

·全面分析發行人的信譽，包括對發行人業務的定量和定性評估；

·對管理及其經濟激勵措施的評價；

·業務戰略和行業趨勢分析；以及

·對資本結構、財務結果和預測進行深入研究。

我們尋求識別那些表現出優越的基本風險回報狀況和強大的可防禦業務特許經營權的公司，同時關注整個行業以及特定公司的投資相對價值。

密集的盡職調查

作出投資決策的過程涉及對目標公司、其行業、其增長前景以及其抵禦不利條件的能力進行廣泛研究。如果負責潛在交易的高級投資專業人員確定應該尋求投資機會，我們將進行密集的盡職調查過程。我們最初審查的投資中，約有40%-50%進入這一階段。儘管每筆交易涉及的方法略有不同，但通常採取的定期盡職調查步驟包括：

·與目標公司的管理團隊會面，對業務進行詳細審查，並探索業務前景中的潛在弱點；

·檢查管理層的背景和推薦人；

·對歷史財務業績進行詳細審查，包括各種經濟週期的業績和收益質量；

·審查企業的短期和長期預測，並使其敏感於上行和下行風險；

·訪問總部和公司業務，並會見高層和中層管理人員；

·聯繫客户和供應商，評估業務前景和標準做法；

·進行競爭分析，並在經營、財務、市場份額和估值基礎上將發行人與其主要競爭對手進行比較；

·研究該行業的歷史增長趨勢和未來前景，並確定未來的退出選擇(包括現有的華爾街研究、行業協會文獻和一般新聞)；

·評估資產價值以及有形基礎設施和信息系統處理預期增長的能力；以及

·調查法律風險以及財務和會計制度。

選擇性投資流程

在確定一項投資並完成初步調查後，將準備一份信用研究和分析報告。本報告由負責潛在投資的高級投資專業人員審閲。如果這些資深投資專業人士和其他投資專業人士支持潛在投資，則首先將其初步提交給投資委員會。

在投資委員會批准繼續就潛在投資進行工作後，交易團隊將採用更廣泛的盡職調查流程。關於任何投資的額外盡職調查可由律師、獨立會計師和其他第三方顧問和研究公司在投資結束前代表我們進行，視情況而定。我們最初審查的所有投資中約有10%-15%將提交給投資委員會。投資融資的批准需要我們的投資顧問的投資委員會的多數成員的批准，儘管需要獲得一致同意。

簽發正式承諾書

一旦我們確定一家潛在的投資組合公司適合投資，我們就會與該公司的管理層和/或保薦人及其其他資本提供者合作，包括高級、初級和股權資本提供者(如果有)，以最終確定投資結構。我們最初審查的投資中，大約有3%-5%最終導致了正式承諾的發佈和此類交易的結束。

投資

我們主要以第一留置權優先擔保貸款(包括“unitranche”貸款，即結合優先和次級債務的貸款，通常為第一留置權)、第二留置權優先擔保貸款、次級債務和優先股權的形式投資於投資組合公司。第一留置權和第二留置權優先擔保貸款的期限一般為3至10年。對於我們的第一留置權和第二留置權優先擔保貸款，我們通常會收到投資組合公司某些資產的擔保權益，這些資產可以用作抵押品，支持償還此類貸款。第一留置權優先擔保貸款和第二留置權優先擔保貸款通常有浮動利率，可能有利率下限，還可以對本金和超額現金流付款進行一些攤銷，剩餘本金餘額在到期時到期。

我們的次級債務投資主要是無擔保次級貸款，提供相對較高的固定利率。次級債券投資的期限通常長達10年。這些貸款通常只支付利息，本金的攤銷(如果有的話)推遲到次級債務投資的後幾年。在某些情況下，我們可能會進入貸款，根據他們的條款，轉換為股權或額外的債務或推遲支付利息(或至少現金利息)在我們投資後的頭幾年。此外，在某些情況下，我們的次級債務將以借款人的部分或全部資產的次級留置權作為擔保。

在某些情況下，我們的債務和優先股投資可能會提供一部分利息或股息作為實物支付(“實物支付”)。就利息或股息而言，利息或股息將通過將貸款或優先股的本金增加該貸款或優先股當時未償還的本金總額而支付，並通常在償還未償還本金或贖回股本時收取。

在我們的第一和第二留置權優先擔保貸款、次級債務和優先股投資的情況下，我們根據交易和潛在投資組合公司的事實和情況定製投資條款，談判旨在保護我們的權利和管理我們的風險的結構，同時為投資組合公司實現其業務計劃和提高其盈利能力創造激勵。例如，除了在我們的投資組合公司的資本結構中尋求高級職位外，我們還將在適當的情況下尋求通過以下方式限制我們投資的下行潛力：

·目標是我們的投資總回報(包括利息和潛在的股權增值)，以補償我們的信貸風險；

·將浮動利率貸款的通知保護和利率下限納入投資結構；以及

·談判與我們的投資有關的契約，為我們的投資組合公司在管理業務方面提供儘可能多的靈活性，與保存我們的資本保持一致。這種限制可能包括肯定和否定契約、違約懲罰、留置權保護、控制權變更條款和董事會權利，包括觀察權或參與權。

我們通常要求金融契約和條款要求發行人降低槓桿率，從而提高信貸質量。這些方法包括：(A)維持槓桿契約，要求債務與現金流量的比率隨時間遞減；(B)維持現金流量契約，要求現金流量與利息支出和資本支出之和的比率增加；以及(C)禁止負債，限制公司承擔額外債務的能力。

負債累累。此外，通過包括對資產出售和資本支出的限制，我們可能能夠防止借款人在未經我們同意的情況下改變其業務或資本化的性質。

我們的次級債務投資可能包括股權特徵，例如購買投資組合公司少數股權的權證或期權。我們通過債務投資獲得的認股權證可能只需要象徵性的成本來行使，因此，隨着投資組合公司的價值升值，我們可能會從這一股權中獲得額外的投資回報。我們可以構建認股權證，以提供保護我們作為少數股權持有人的權利的條款，以及在發生特定事件時將此類證券回售給投資組合公司的看跌期權或權利。在許多情況下，我們還獲得與這些股權相關的登記權，其中可能包括索取權和“搭便式”登記權。

我們相信，我們專注於產生專有交易流和潛在投資，使我們能夠更好地控制上述資本結構和投資條款，並使我們能夠積極管理我們的投資。此外，通過領導投資過程，我們通常能夠確保貸款部分的控制地位，從而提供對投資結果的額外控制。

在較小的程度上，我們也進行普通股權投資，通常是低於2000萬美元的非控制性股權投資(通常與同時進行的債務投資一起進行)。然而，我們可能會增加這些投資的規模或改變其性質。

收購機會

我們相信，我們的行業可能會有進一步整合的機會。我們不時評估潛在的戰略機會，包括收購：

·資產組合；

·其他私營和公共金融公司、業務發展公司和資產管理公司；以及

·選定的二級市場資產。

我們一直並可能不時與交易對手就各種潛在的策略性收購及投資交易進行討論，包括可能收購其他財務公司、業務發展公司及資產管理公司。其中一些交易對我們的業務可能是實質性的，如果完成，可能很難整合，導致槓桿增加或稀釋，和/或使我們承擔意想不到的債務。然而，截至本年度報告日期，所有這些討論都沒有進展到可以被視為完成任何此類交易的可能性或合理確定的程度。任何此類交易的完成將取決於盡職調查的完成、關鍵業務和財務條款(包括價格)的敲定、最終最終文件的談判以及許多其他因素和條件，包括但不限於，我們董事會的批准、任何必要的第三方同意，在某些情況下，還需要我們股東的批准。我們無法預測任何此類交易的條款能以多快的速度敲定，如果真的有的話。因此，不能保證這種交易會完成。在評估潛在的戰略收購和投資交易時，我們可能會因評估和盡職調查這些潛在的交易而產生鉅額費用。

與投資組合公司的持續關係和對其的監測

我們密切監控我們進行的每一項投資，與管理團隊和其他利益相關者保持定期對話，並尋求專門定製的財務報告。此外，資深投資專業人士可以獲得董事會席位或獲得與我們的投資組合公司相關的董事會觀察權。截至2021年12月31日，在我們的387家投資組合公司中，我們有權在其中22%的公司獲得董事會席位或董事會觀察權，這些公司按公允價值計算約佔我們投資組合的33%。

除了契約和其他合同權利外，在適當情況下，通過董事會參與，我們尋求通過在有機會的情況下積極與管理層合作，在戰略和運營舉措上提高投資組合公司在投資後的業績。我們經常將我們投資的公司的經理介紹給其他投資組合公司，以利用互補的商業活動和最佳實踐。

我們相信，我們專注於產生自營交易流，使我們能夠更好地控制資本結構和投資條款，並使Lead Investment增強了我們密切監控每一項投資的能力。

我們的投資顧問採用投資評級系統對我們的投資進行分類。除了各種風險管理和監控工具外，我們的投資顧問還對所有投資的信用風險進行1至4級的評級，頻率不低於季度。這一制度主要是為了反映有價證券投資相對於我們關於這種有價證券投資的初始成本基礎的潛在風險(即在發起或收購時)，儘管它在某些情況下也可能考慮到有價證券公司的業務表現、投資的抵押品覆蓋範圍和其他相關因素。隨着時間的推移，證券投資的等級可能會降低，也可能會提高。以下是對每種投資級別的描述：

截至2021年12月31日，我們按公允價值計算的投資組合加權平均評級為3.1。有關我們的投資組合投資級別的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析--投資組合和投資活動”。

管理援助

作為BDC，我們必須向我們投資組合中的某些公司提供重要的管理援助，而且必須應要求提供這些援助。除其他事項外，這種援助可能包括監測我們投資組合公司的運營，參加董事會和管理層會議，諮詢投資組合公司的管理人員並向其提供建議，以及提供其他組織和財務指導。根據我們的管理協議，戰神運營部可能會提供全部或部分此類援助，費用將由我們報銷。我們可能會收到這些服務的費用。

競爭

我們的主要競爭對手包括公共和私人基金、商業和投資銀行、商業金融公司、其他商業發展中心和私募股權基金，我們都在與它們爭奪融資機會。我們的一些競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務和營銷資源。例如，一些競爭對手可能可以獲得我們無法獲得的資金來源。此外，我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們比我們考慮更多的投資和建立更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受《投資公司法》對我們作為BDC施加的監管限制。有關我們面臨的競爭風險的更多信息，請參閲“風險因素-與我們的業務相關的風險-我們在競爭激烈的市場中運營以獲得投資機會。”

我們相信，我們的投資顧問投資委員會成員和Ares合作伙伴之間的關係使我們能夠了解並有效地與我們尋求投資的行業中有吸引力的中端市場公司競爭融資機會。我們相信，阿瑞斯專業人士深厚而長期的直接贊助商關係，以及這些關係經常帶來的專有交易機會，提供了寶貴的洞察力，並提供了獲得交易和信息的途徑。我們使用我們可以接觸到的阿瑞斯投資專業人士的行業信息來評估投資風險，併為我們在投資組合公司的投資確定適當的定價。

人員配置

我們目前沒有任何員工，也不希望有任何員工。根據我們的投資諮詢和管理協議以及我們的管理協議的條款，我們的業務所需的服務是由我們的投資顧問Ares Capital Management和我們的管理人Ares Operations的員工或附屬公司提供的，這兩家公司都是Ares Management的子公司，分別如下所述。我們的每一位高管都是我們的投資顧問或管理人的僱員或附屬公司。我們的日常投資活動由我們的投資顧問管理。我們發起投資組合所需的大部分服務都是由Ares Capital Management僱用的投資專業人員提供的。截至2021年12月31日，Ares Capital Management在美國擁有約145名投資專業人員，他們專注於發起、交易開發、投資和對我們投資的持續監控。見下文“投資諮詢和管理協議”。我們向我們的投資顧問和我們的管理人報銷與這種人員配置有關的一定部分費用，如下所述。由於我們沒有員工，戰神資本沒有正式的員工關係政策。

投資諮詢和管理協議

管理服務

Ares Capital Management擔任我們的投資顧問，並根據《顧問法案》註冊為投資顧問。在董事會的全面監督下，我們的投資顧問管理Ares Capital的日常運營，併為其提供投資諮詢和管理服務。根據投資顧問和管理協議的條款，我們的投資顧問：

·決定我們投資組合的組成、我們投資組合變化的性質和時機以及實施這種變化的方式；

·確定、評估和談判我們所做投資的結構(包括對我們潛在的投資組合公司進行盡職調查)；

·關閉並監控我們所做的投資；

·確定我們購買、保留或出售的投資和其他資產；以及

·為我們提供我們可能不時合理需要的其他投資諮詢和研究及相關服務。

Ares Capital Management根據投資諮詢和管理協議向我們提供的服務並不是獨家的，它可以自由地向其他實體提供類似的服務。同樣，我們的投資顧問或其關聯公司可能直接或間接管理基金或其他投資工具，其投資目標與我們的類似。因此，我們可能會與這些Ares基金或由我們的投資顧問及其關聯公司管理的其他投資工具爭奪資本和投資機會。Ares Capital Management致力於以公平和公平的方式分配投資機會，並且在任何情況下都符合對Ares Capital的任何受託責任。然而，我們可能沒有機會參與由我們的投資顧問或其關聯公司管理的投資基金或其他投資工具進行的某些投資。見“風險因素--與我們業務相關的風險--存在可能影響我們投資回報的重大潛在利益衝突。”

基地管理費

根據投資顧問和管理協議，在董事會的全面監督下，我們的投資顧問為我們提供投資諮詢和管理服務。為了提供這些服務，我們的投資顧問從我們那裏收取費用，包括基本管理費、基於收入的費用和資本利得激勵費。

自2019年6月21日起，隨着我們的董事會批准將適用於優先證券的資產覆蓋率要求從200%修改為150%，投資諮詢和管理協議進行了修改，將我們使用槓桿融資的所有資產的年基本管理費費率從1.5%降至1.0%。對於所有使用槓桿融資的資產，債務與股本之比最高可達1.0倍，年度基本管理費費率保持在1.5%。基本管理費是根據我們總資產的平均價值(現金或現金等價物除外，但

包括用借來的資金購買的資產)在最近完成的兩個日曆季度結束時)，按適用的費率計算。基地管理費每季度拖欠一次。

按收入計算的費用

基於收入的費用是根據我們在投資諮詢和管理協議中定義的本季度預激勵費淨投資收入計算並按季度支付欠款的。激勵前費用淨投資收入是指在日曆季度內應計的利息收入、股息收入和任何其他收入(包括我們從投資組合公司收到的任何其他費用，如承諾、發起、結構、勤奮和諮詢費或其他費用，但不包括提供管理協助的費用)減去該季度的運營費用(包括基本管理費、根據管理協議應支付的任何費用，以及就任何已發行優先股支付的任何利息支出和股息，但不包括根據美國公認會計原則(“GAAP”)應計的基於收入的費用和資本利得激勵費用)。獎勵前費用淨投資收入包括具有遞延利息特徵的投資，例如市場貼現、具有實物期權利息的債務工具、具有實物期權股息的優先股和零息證券，以及我們尚未收到的現金應計收入。我們的投資顧問沒有義務償還我們收到的基於收入的費用的任何部分，這些費用是基於我們從未實際收到的應計利息。見“風險因素-與我們業務相關的風險-存在可能影響我們投資回報的重大潛在利益衝突”和“風險因素-與我們業務相關的風險-我們可能有義務向我們的投資顧問支付一定的費用，即使我們蒙受了損失。”

激勵前費用淨投資收益不包括與已實現損益相關的任何已實現資本收益、已實現資本損失、未實現資本增值、未實現資本折舊或所得税費用。由於以收入為基礎的費用結構，我們可能會在出現虧損的季度支付此類費用。例如，如果我們在一個季度收到的獎勵前費用淨投資收入超過門檻費率，我們將支付適用的基於收入的費用，即使我們在該季度因已實現和/或未實現資本損失而發生虧損。

激勵前費用淨投資收入，以上一日曆季度末我們的淨資產(定義為總資產減去債務，未考慮任何基於收入的費用和在此期間應支付的資本利得激勵費用)的回報率表示，與每季度1.75%的固定“門檻利率”進行比較。如果市場信用利差上升，我們可能能夠將我們的資金投資於提供更高回報的債務工具，這可能會增加我們的激勵前費用淨投資收入，並使我們的投資顧問更容易超過固定門檻利率，並根據此類淨投資收入獲得基於收入的費用。只要我們保留了用於計算基於收入的費用的獎勵前費用淨投資收入，它也包括在我們用於計算基本管理費的總資產(現金和現金等價物除外，但包括用借來的資金購買的資產)的金額中。

我們在每個日曆季度向我們的投資顧問支付基於收入的費用，具體如下：

·在任何日曆季度中，如果我們的獎勵前費用淨投資收入不超過門檻費率，則不收取基於收入的費用；

·我們的獎勵前費用淨投資收入的100%與獎勵前費用淨投資收入中超過門檻費率但在任何日曆季度低於2.1875%的部分(如果有的話)相關。我們將獎勵前費用淨投資收入的這一部分(超過門檻費率但不到2.1875%)稱為“追趕”撥備。“追趕”的目的是為我們的投資顧問提供獎勵前費用淨投資收入的20%，就像在任何日曆季度這一淨投資收入超過2.1875%時不適用門檻税率一樣；以及

·獎勵前費用淨投資收入的20%，如果有的話，在任何日曆季度超過2.1875%。

 

以下是以收入為基礎的費用計算的圖形表示：

基於淨投資收益的季度收益費用

獎勵前費用淨投資收益回報

(以淨資產值的百分比表示)

獎勵前費用淨投資收益百分比

分配到基於收入的費用

這些計算將根據本季度的任何股票發行或回購進行調整。

    

資本利得激勵費

資本利得獎勵費用是在每個日曆年末(或在我們的投資諮詢和管理協議終止時，從終止日起)確定並拖欠支付的，並在每個適用年度結束時通過以下方式計算：(A)我們累計的已實現資本損失總額和未實現資本折舊總額，(B)我們的累計已實現資本收益總額，在每種情況下，從2004年10月8日(我們完成IPO的日期)開始計算。已實現資本損益包括投資和外幣損益、債務清償損益和其他資產損益，以及與累計已實現損益累計相關的任何所得税和其他費用。如果該金額在該年度末為正數，則該年度的資本利得税獎勵費用等於該金額的20%，減去以前所有年度支付的資本利得税獎勵費用的總和。如果該金額為負數，則該年度不存在資本利得獎勵費用。

累計已實現資本收益為(A)我們投資組合中每項投資出售時的淨銷售價格和(B)此類投資的增值或攤銷成本基礎之間的差額之和(如果為正數)。

累計已實現資本損失是指(A)我們投資組合中每項投資在出售時的淨銷售價格低於(B)此類投資的增值或攤銷成本基礎的金額的總和。

未實現資本折舊總額計算為(A)投資組合中每項投資在適用資本利得獎勵費用計算日期的估值與(B)此類投資的增值或攤銷成本基礎之間的差額之和(如果為負數)。

儘管如上所述，如果GAAP要求我們按收購時的公允價值記錄一項投資，而不是我們為該投資支付的實際金額(包括例如應用資產收購會計方法的結果)，則僅出於計算資本利得激勵費用的目的，一項投資的“折算或攤銷成本基礎”的金額(“合同成本基礎”)應等於(1)(X)我們為該項投資實際支付的金額加上(Y)GAAP要求在我們的財務報表中記錄的可歸因於此類投資增加的任何金額，加上(Z)對我們財務報表中包含的成本基礎所作的任何其他調整，包括PIK利息或額外資金(扣除償還)減去(2)GAAP要求在我們的財務報表中記錄的可歸因於此類投資攤銷的任何金額。該等經計算的合約成本基礎是否高於或低於該等投資在收購時的公允價值(根據公認會計原則釐定)。

我們延遲支付任何基於收入的費用和投資顧問以其他方式賺取的資本利得獎勵費用，如果在最近四個完整的日曆季度期間內，該等費用或該等費用支付日期之前的最後四個完整日曆季度期間內，(A)向我們股東的合計分派，以及(B)淨資產(定義為總資產減去負債，並未計入期間內應付的任何基於收益的費用和資本利得激勵費用)的變動少於我們在該期間開始時淨資產的7.0%(定義為總資產減去負債)的總和，我們將推遲支付該等費用和資本利得激勵費用。任何基於遞延收入的費用和資本利得激勵費用將結轉，以便在隨後的計算期間支付，只要該等費用是根據我們的投資諮詢和管理協議支付的。

支付我們的費用

所有投資專業人士及本公司投資顧問人員的服務，在向本公司提供投資諮詢及管理服務時及在一定程度上，以及該等人員可分配至該等服務的日常管理費用，均由本公司投資顧問提供及支付。根據投資諮詢及管理協議，吾等承擔吾等業務及交易的所有其他成本及開支，包括但不限於以下各項：組織；計算吾等的資產淨值(包括但不限於任何獨立估值公司的成本及開支)；吾等投資顧問支付予第三方(包括代理人、顧問或其他顧問)以監察吾等的財務及法律事務及監察吾等投資的開支(包括聘請顧問開發旨在監察吾等投資的資訊科技系統的費用)，以及對預期投資組合的公司進行盡職調查的費用；為我們的投資融資(包括向第三方供應商支付金融信息服務)的應付利息(如果有)；評級機構的費用；我們普通股和其他證券的發行；投資諮詢和管理費；管理費；支付給第三方的費用，包括與投資組合公司的評估、談判和投資有關或與之相關的費用，無論此類交易是否最終完成；轉讓代理費和託管費；註冊費；上市費；税金；獨立董事的費用和開支；準備和向美國證券交易委員會提交報告或其他文件的費用；任何報告、委託書或其他向股東發出通知的費用, 包括印刷成本；在任何共同保單承保的範圍內，我們為該等保單可分攤的保費；直接成本及行政開支，包括審計師及法律費用；以及吾等或吾等管理人因管理本公司業務而產生的所有其他開支，詳情見下文“-管理協議”一節。

期限、終止和修訂

在2021年5月26日的董事會會議上，我們的董事會，包括大多數董事，他們不是《投資公司法》所定義的公司的“利害關係人”，投票批准了我們的投資諮詢和管理協議的延續，該協議將協議的條款延長到2022年6月6日。根據2020年6月19日發佈的33897號美國證券交易委員會發布的豁免救濟，此類會議通過視頻會議舉行。我們的董事會在2021年10月21日的一次面對面會議上批准了我們的投資諮詢和管理協議的延續。請參閲“法規”。

除非提前終止，否則我們的投資諮詢和管理協議將連續每年續展一次，前提是我們的董事會每年批准或我們的大多數未償還有表決權證券的持有人投贊成票，在任何一種情況下，我們的大多數董事都不是本公司的“利害關係人”(定義見投資公司法)。我們的投資諮詢和管理協議將在轉讓時自動終止(根據《投資公司法》的定義)。投資諮詢和管理協議可由任何一方在60天內書面通知另一方後終止，不受處罰。

在投票批准投資諮詢和管理協議時，我們的獨立董事在執行會議上就批准此類協議諮詢了他們的獨立法律顧問。在作出批准投資諮詢和管理協議的決定時，我們的董事會審查了大量信息，並考慮了其他事項：

(I)我們的投資顧問向本公司提供的服務的性質、範圍和質素；

(Ii)本公司根據投資顧問及管理協議所支付的顧問費，與由我們的投資顧問以類似投資策略管理的其他基金及賬户所支付的顧問費，以及相若BDC的費用及開支的比較；

(Iii)本公司及本公司投資顧問的長期及短期投資表現；

(4)我們的投資顧問根據投資諮詢和管理協議提供的服務的費用(包括基本管理費、基於收入的費用和資本利得税激勵費(包括適用的最低標準費率和延遲支付費用的條件)和費用比率)以及基於公開資料的比較數據；

(V)考慮到公司投資組合的直接來源和我們的投資顧問專門為其提供的資源，在投資管理方面實現和分享規模經濟的潛力；

(6)我們的投資顧問根據我們的投資顧問提供的財務信息在管理公司方面的預計盈利能力；

(Vii)我們的投資顧問及其聯營公司因我們與我們的投資顧問的關係而獲得的額外利益；及

(Viii)各種其他事項，包括我們股東的利益協調。

在投票批准這項投資諮詢和管理協議時，我們的董事會，包括公司所有非“利害關係人”的董事，得出了以下結論：

·服務的性質、範圍和質量。根據公司的投資目標，我們的董事會考慮了我們的投資顧問所採用的投資選擇過程的性質、範圍和質量，包括Ares Capital Management的投資專業人員重要的資本市場、交易和研究專業知識產生的交易機會的流動、Ares Capital Management的投資理念、盡職程序、信用推薦過程、投資結構以及與投資組合公司的持續關係和對投資組合公司的監控。我們的董事會還考慮了我們的投資顧問的人員及其與我們進行的投資類型相關的先前經驗，包括這些人員與專注於美國中端市場公司和我們可能投資的其他公司的中介機構的關係網絡。我們的董事會還考慮了我們的投資顧問繼續能夠招聘和留住頂尖人才的好處和不斷增加的成本。此外，我們的董事會考慮了投資諮詢和管理協議的其他條款和條件，包括投資諮詢和管理協議的實質性條款(根據投資諮詢和管理協議應支付的費用除外，我們的董事會單獨審查)與現有市場數據中描述的可比BDC的條款大體相同，以及很難在可比基礎上從其他第三方服務提供商或通過內部管理結構獲得類似質量的類似服務。此外, 我們的董事會認為，我們有能力在向我們的投資顧問發出60天的書面通知後，終止投資諮詢和管理協議，而不會受到懲罰。我們的董事會進一步確定，我們的投資顧問由專門的發起、交易開發和投資專業人員組成的團隊提供服務，這些投資專業人員歷來專注於對美國中端市場公司和我們可能投資的其他公司的投資，這些公司的經驗和關係與我們的投資目標一致，通常等於或超過現有市場數據中描述的其他可比BDC的管理團隊或投資顧問。

·投資業績。我們的董事會審查了本公司和我們的投資顧問的長期和短期投資業績，以及基於公開信息的比較數據，這些數據涉及其他外部管理的BDC及其投資顧問的長期和短期投資業績。我們的董事會注意到本公司投資業績的持久性和一致性，並確定我們的投資顧問提供的結果與本公司的投資目標一致，與可比的BDC相比，本公司的投資業績普遍高於平均水平，包括基於一年、三年和五年的時間段。本公司董事會進一步認為，鑑於本公司的業績歷史、本公司投資顧問對本公司特定投資目標及政策的廣泛經驗以及本公司的投資顧問對本公司的承諾，本公司的投資顧問已處於有利地位，可在投資諮詢及管理協議獲得批准後，管理本公司的投資業績，包括因新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)大流行而引起的市況波動、供應鏈中斷及通脹壓力。

·向公司提供服務的成本。本公司董事會考慮(I)基於公開資料所提供的服務及其他投資目標相若的其他BDC的諮詢費(包括基本管理費、基於收入的費用及資本利得獎勵費用或類似費用(包括適用的門檻費率、其他支付條件及/或費用豁免))的比較數據，以及我們的營運開支及開支比率與規模相若及投資目標相若的其他BDC的比較，以及(Ii)本公司管理人將以成本價向我們提供的行政服務。此外，我們的董事會考慮了關於本公司支付的諮詢費與由我們的投資顧問管理的具有類似投資策略的其他基金和賬户支付的諮詢費的比較信息，並考慮了費用差異的原因，包括但不限於投資目標和投資策略的差異以及公司的監管性質。

·規模經濟。我們的董事會考慮了有關我們的股東隨着規模的擴大而體驗規模經濟的潛力的信息。

鑑於我們的董事會在評估投資諮詢和管理協議時考慮了各種各樣的重大因素，對其在做出決定時考慮的特定因素進行量化、排序或以其他方式賦予相對權重是不切實際的。我們的董事會沒有承諾就任何特定因素或任何特定因素的任何方面是否有利於或不利於我們董事會的最終決定做出任何具體決定。相反，我們的董事會是根據提交給它的所有信息以及它進行的調查來批准它的。在考慮上述因素時，個別董事可能會給予不同因素不同的權重。

根據所審閲的資料及上述討論的因素，我們的董事(包括並非本公司“有利害關係的人士”的董事)認為，就所提供的服務而言，投資諮詢及管理協議的條款(包括收費標準)屬公平合理，並批准該投資諮詢及管理協議符合本公司及其股東的最佳利益。

如果我們的投資顧問試圖更改我們的投資諮詢和管理協議的條款，例如，包括基本管理費、以收入為基礎的費用、資本利得獎勵費用或其他補償條款的金額，可能會產生利益衝突。對我們的投資諮詢和管理協議的重大修訂必須得到我們大多數未償還有表決權證券的持有人和我們的大多數獨立董事的贊成票批准，我們可能會不時決定尋求必要的批准來改變協議的條款是合適的。

賠償

投資顧問及管理協議規定，如吾等在執行其職責時並無故意失職、不誠信或嚴重疏忽，或由於罔顧其職責及義務，吾等的投資顧問、其成員及其各自的高級人員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人及成員及任何其他與其有關聯的人士，均有權就吾等根據投資諮詢及管理協議或以其他方式作為吾等投資顧問提供投資顧問服務所產生的任何損害、責任、成本及開支(包括合理律師費及合理支付的和解金額)向吾等作出賠償。

我們投資顧問的組織

我們的投資顧問是一家特拉華州的有限責任公司，根據《顧問法》註冊為投資顧問。阿瑞斯資本管理公司的主要執行辦公室位於加利福尼亞州洛杉磯12樓2000號星光大道，郵編：90067。

管理協議

我們還與我們的管理人阿瑞斯運營公司簽訂了一項管理協議，在此稱為“管理協議”。我們的董事會於2021年5月26日批准延續我們的行政協議，將協議期限延長至2022年6月1日。根據管理協議，戰神運營為我們的辦公設施提供辦公設備以及文書、簿記和記錄保存服務。根據管理協議，戰神運營還履行或監督我們所需行政服務的績效，其中包括在會計、法律、合規、運營、技術和投資者關係方面提供協助，負責我們必須維護的財務記錄，以及準備提交給股東的報告和提交給美國證券交易委員會的報告。此外，Ares運營部幫助我們確定和公佈我們的資產淨值，協助我們為我們的投資組合公司提供管理協助，監督我們納税申報單的準備和歸檔以及報告的印刷和分發給我們的股東，以及總體上監督我們的費用支付和其他人向我們提供的行政和專業服務的表現。管理協議項下的付款相當於根據我們的可分配部分的管理費用和因履行管理協議下的義務而發生的其他費用(包括差旅費用)的金額，包括我們的可分配部分的薪酬、租金和我們某些官員(包括我們的首席合規官、首席財務官、首席會計官、總法律顧問、祕書)的其他費用, 財務主管和助理財務主管)及其各自的工作人員。任何一方在60天內書面通知另一方，即可終止管理協議而不受處罰。

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度中，我們分別產生了1500萬美元和1300萬美元的行政費用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，分別有400萬美元和300萬美元的行政費用未付，並列入所附合並資產負債表中的“應付帳款和其他負債”。

賠償

管理協議規定，如果在履行其職責時沒有故意的不當行為、惡意或疏忽，或由於其肆無忌憚地無視其職責和義務，Ares運營、其成員及其各自的高級管理人員、經理、合作伙伴、代理、員工、控制人和成員以及與其有關聯的任何其他人士或實體有權就根據管理協議提供Ares運營服務或以我方管理人的身份提供Ares運營服務而產生的任何損害、責任、成本和開支(包括合理的律師費和在和解中合理支付的金額)從吾等獲得賠償。

許可協議

Ares Management LLC，Ares Capital Management的唯一成員，根據一項許可協議，向我們授予了使用“Ares”名稱的非排他性、免版税許可。根據這項協議，只要阿瑞斯資本管理公司仍然是我們的投資顧問，我們就有權使用阿瑞斯的名字。除了這一有限的許可證，我們沒有合法的權利使用“戰神”這個名字。

槓桿作用

我們可能會不時地借入資金進行投資，這種做法被稱為“槓桿”，試圖增加我們股東的回報。除某些有限的例外情況外，我們只被允許借入金額，使我們的資產覆蓋率，根據投資公司法計算，在此類借款後至少等於150%(即，我們每一美元的資產減去我們發行的所有優先證券沒有代表的所有負債和債務，可以借入最多兩美元)。

我們在任何特定時間使用的槓桿量將取決於我們的投資顧問和我們的董事會在任何擬議借款時對市場和其他因素的評估。截至2022年2月2日，我們在各種債務工具下的未償債務本金總額為106億美元。見“風險因素-與我們業務相關的風險-我們借錢，這放大了投資的收益或損失的潛力，並可能增加與我們投資的風險。”有關本公司債務的更多信息，請參閲《管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-財務狀況、流動性和資本資源》以及截至2021年12月31日的年度合併財務報表附註5和附註15。

我們可能會不時尋求通過現金購買來註銷或回購我們的普通股，以及通過現金購買和/或交換、公開市場購買、私下談判交易或其他方式來註銷、註銷或購買我們的未償債務。此類回購或交換(如果有)將取決於當時的市場狀況、我們的流動性要求、合同和監管限制以及其他因素。涉及的金額可能很大。

監管

我們已選擇根據《投資公司法》作為商業數據中心進行監管，並已選擇根據《守則》被視為商業數據中心。與受《投資公司法》監管的其他公司一樣，BDC必須遵守某些實質性的監管要求。《投資公司法》載有有關BDC與某些聯營公司(包括任何投資顧問或分顧問)、主承銷商以及該等聯營公司或承銷商的某些聯營公司之間的某些交易的禁止和限制。除其他事項外，我們通常不能共同投資於由Ares或其任何下游關聯公司(除我們和我們的下游關聯公司以外)管理的基金也在共同投資的任何投資組合公司。2017年1月18日，我們收到了美國證券交易委員會的共同投資搶購令，允許我們與阿瑞斯管理的其他業務開發公司和註冊的封閉式管理投資公司相互以及與關聯投資基金共同投資於投資組合公司。根據共同投資優先令進行的共同投資須遵守共同投資優先令中所載的某些條件和其他要求，這可能會限制我們參與共同投資交易的能力。此外，我們依賴先發制人救濟，允許持有有效共同投資豁免令的商業發展公司，允許關聯投資基金參與對尚未投資的投資組合公司的後續投資。雖然這項減免於2020年12月31日即2021年1月5日到期，但美國證券交易委員會表示，截至2022年3月31日, 它不會建議對任何擁有依賴先發制人救濟的現有共同投資令的BDC採取執法行動。我們也可以與Ares或其任何下游附屬公司管理的基金共同投資，但須遵守現有的

監管指導、適用法規和我們的分配程序。不能保證共同投資贖回令會進一步延長。

《投資公司法》對我們可能進行的某些類型的投資有一定的限制。具體地説，我們最多隻能將投資組合的30%投資於不被視為“合格投資組合公司”(根據“投資公司法”的定義)的實體，包括位於美國境外的公司、根據“投資公司法”的某些例外情況運營的實體，以及其公開股票市值超過“投資公司法”規定的水平的上市實體。

《投資公司法》還要求，我們的大多數董事必須是《投資公司法》第2(A)(19)節所定義的“利害關係人”以外的人士，在此稱為“獨立董事”。此外，《投資公司法》規定，我們不得改變我們的業務性質以終止或撤回我們作為BDC的選舉，除非這一改變至少得到我們大多數未償還有表決權證券的持有人的批准。根據《投資公司法》，持有至少“大多數已發行有表決權證券”的持有者投票是指以下兩項中較少者的投票：(A)67%或以上的普通股流通股出席會議或由受委代表出席，如果超過50%的普通股持有者出席或由受委代表出席，或(B)超過50%的普通股流通股。

根據《投資公司法》，我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售我們的普通股。然而，如果我們的董事會認為出售普通股符合我們的最大利益和我們股東的最大利益，我們可以低於普通股當前每股資產淨值的價格出售我們的普通股，或收購我們普通股的認股權證、期權或權利，並且我們的股東批准這樣的出售。根據2021年8月13日召開的股東特別會議的批准，我們目前被允許以低於資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但必須受到我們董事會必須做出的某些限制和決定的限制。這樣的股東批准將於2022年8月13日到期。

我們可以將高達100%的資產投資於在私下談判交易中直接從發行人手中獲得的證券。我們的意圖是不買入(賣出)或買入看跌期權或看漲期權，以管理與我們投資組合公司公開交易證券相關的風險。我們可能會進行套期保值交易，以管理與利率和貨幣波動相關的風險。我們可能會購買或以其他方式獲得認股權證或期權，以購買與收購、融資或其他投資相關的我們投資組合公司的普通股。對於此類收購，我們可能會獲得在某些情況下要求所收購證券的發行人或其關聯公司回購這些證券的權利。

我們也不打算收購任何投資公司發行的超過《投資公司法》規定的限制的證券。根據這些限制，除非符合某些條件，否則我們一般不能收購任何投資公司的有表決權股票的3%以上(根據《投資公司法》的定義)，不能將超過我們總資產價值的5%投資於一家投資公司的證券，或將超過我們總資產價值的10%投資於投資公司的證券。關於我們投資組合中投資於投資公司發行的證券的那部分，應該注意的是，這種投資可能會使我們的股東承擔額外的費用。

我們目前被允許借入金額或發行債務證券或優先股，統稱為“優先證券”，這樣，根據投資公司法計算，我們的資產覆蓋率在借款後立即至少等於150%(即，我們每持有一美元的資產，減去我們發行的所有優先證券所代表的所有負債和負債，我們能夠借入最多兩美元)。

隱私原則

我們努力維護我們記錄持有人的隱私，並保護他們的非公開個人信息。提供以下信息是為了幫助我們的記錄持有人瞭解我們收集了哪些個人信息，我們如何保護這些信息，以及在某些情況下，我們為什麼可能與選定的其他方共享信息。

一般來説，我們不會收到任何有關我們普通股記錄持有人的非公開個人信息，儘管我們可能會獲得某些記錄持有人的非公開信息。我們可能收到的非公開個人信息分為以下幾類：

·我們從記錄持有者那裏收到的信息，無論是口頭、書面還是電子形式。這包括記錄持有者就其投資給我們的通信；

·關於記錄持有人與我們的交易和歷史的信息；以及

·我們可能獲得的關於記錄持有人的其他一般信息，如人口統計和聯繫信息，如地址。

我們披露記錄持有人的非公開個人信息：

·向我們的附屬公司(如我們的投資顧問和管理人)及其員工提供日常業務；

·向我們的服務提供者(如我們的會計師、律師、託管人、轉讓代理人、承銷商和代理律師)及其僱員提供必要的服務，為記錄持有人賬户提供服務或以其他方式提供適用的服務；

·遵守法院命令、傳票、合法的證據開示請求或其他法律或監管要求；或

·適用法律或法規允許或要求的。

當我們共享上述非公開記錄持有人的個人信息時，這些信息僅用於有限的商業目的，並在旨在保護我們的記錄持有人隱私的受控情況下提供。我們不允許將記錄持有人信息用於任何非商業或營銷目的，也不允許第三方出租、出售、交易或以其他方式向任何其他方發佈或披露信息。

我們的服務提供商，如我們的投資顧問、管理人和轉讓代理，必須維護物理、電子和程序保障措施，以保護記錄持有人的非公開個人信息，防止未經授權訪問或使用，並在不再需要此類信息時將其處置。

附屬公司的人員僅可出於業務目的訪問記錄持有人信息。獲取信息的程度取決於信息的敏感性以及為記錄持有人的賬户提供服務或遵守法律要求所需的人員。

如果記錄持有人不再是記錄持有人，我們將遵守如上所述的隱私政策和做法。我們可以隨時選擇修改我們的隱私政策。在此之前，我們將通知記錄持有人並提供我們隱私政策的説明。

如果因出售或合併其他實體或出售資產而導致公司控制權變更，我們保留將證券持有人的非公開個人信息轉讓給新的控制方或獲得資產的一方的權利。

可用信息

我們向美國證券交易委員會提交或向其提交年度、季度和當前定期報告、委託書和其他符合1934年《證券交易法》(以下簡稱《交易法》)的信息要求的信息。這些信息可通過撥打我們付費電話(310)201-4200或在我們的網站www.arescapalcorp.com上免費獲取。本公司網站所載資料並未納入本年報內，閣下不應將該等資料視為本年報的一部分。這些信息也可以從美國證券交易委員會網站上的EDGAR數據庫中獲得，網址為http://www.sec.gov.

第1A項。風險因素

風險因素

在您決定是否投資我們的證券之前，您應仔細考慮以下描述的風險因素，以及本年度報告中包含的所有其他信息，包括我們的綜合財務報表及其相關附註。下面列出的風險並不是我們面臨的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定性也可能對我們的業務、財務狀況和/或經營業績產生重大不利影響。如果發生下列事件之一，我們的業務、財務狀況和經營結果可能會受到重大不利影響。在這種情況下，我們普通股的淨資產價值和我們證券的交易價格(如果有的話)可能會下降，您可能會損失您的全部或部分投資。

風險因素摘要

以下是您在投資我們的證券之前應仔細考慮的主要風險的摘要。

·資本市場可能會經歷一段混亂和不穩定的時期，包括供應鏈中斷和通貨膨脹。這種市場狀況可能會對債務和股權資本市場產生實質性的不利影響，這可能會對我們的業務和運營產生負面影響。

·新冠肺炎疫情對全球經濟造成了嚴重破壞，包括供應鏈中斷，已經並可能繼續對我們的投資組合公司以及我們的業務和運營產生負面影響。

·全球經濟、政治和市場狀況，包括美國金融穩定性的不確定性，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

·我們未能保持作為BDC的地位，可能會大大降低我們的運營靈活性，而未能保持我們作為RIC的地位，可能會讓我們繳納額外的企業級所得税，並減少可用於支付股息的收入。

·我們未來的成功依賴於戰神的某些關鍵人員，以及他們接觸其他戰神投資專業人士的機會。

·我們借錢，這放大了投資金額的收益或損失的潛力，可能會增加與我們一起投資的風險。

·我們在一個競爭激烈的市場中運營，尋找投資機會。

·存在重大的潛在利益衝突，可能會影響我們的投資回報。

·我們面臨着與利率變化相關的風險，包括放棄倫敦銀行間同業拆借利率和採用替代參考利率。

·我們的大多數投資組合不是公開交易的，因此，這些投資的公允價值可能無法輕易確定。此外，在我們需要流動性和需要出售資產的程度上，我們投資中缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響。

·如果一項重大投資未能達到預期效果，我們的財務狀況和運營結果可能會受到負面影響。

·市場價格和公司債務市場流動性的下降可能會導致我們的投資組合出現顯著的未實現淨折舊，這反過來又會降低我們的資產淨值。

·經濟衰退或衰退，包括新冠肺炎疫情的結果，可能會損害我們的投資組合公司，損害我們的經營業績。

·我們的投資主要投資於中端市場公司，風險可能很大，我們可能會損失全部或部分投資。

·我們的投資組合公司可能槓桿率很高。

·我們的普通股交易價格可能高於或低於資產淨值。如果我們的普通股交易價格低於資產淨值，我們籌集資本的能力可能會受到限制。

·我們的增長能力取決於我們籌集資金的能力。

·我們的資產覆蓋率要求為150%，這可能會增加與我們一起投資的風險。

·網絡安全風險和網絡事件可能會對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生不利影響，導致我們的業務或我們投資組合公司的運營中斷，我們的機密信息或我們投資組合公司的機密信息受到損害或損壞，和/或我們的業務關係或我們投資組合公司的業務關係受到損害，所有這些都可能對我們或我們投資組合公司的業務、財務狀況和經營業績造成負面影響。

與我們業務相關的風險

資本市場可能會經歷一段混亂和不穩定的時期。這種市場狀況可能會對債務和股權資本市場產生實質性的不利影響，這可能會對我們的業務和運營產生負面影響。

資本市場有時可能會經歷一段時間的混亂和不穩定，包括最近的2020年，這是新冠肺炎大流行的結果。此外，2008至2009年間，全球資本市場不穩定，表現為債務資本市場的流動性週期性中斷、金融服務部門的大量沖銷、廣泛銀團信貸市場的信用風險重新定價以及主要金融機構的倒閉。儘管美國聯邦政府和外國政府採取了行動，但這些事件加劇了總體經濟狀況的惡化，對更廣泛的金融和信貸市場造成了實質性的不利影響，並減少了整個市場，特別是金融服務公司的債務和股權資本的可獲得性。不能保證這些市場狀況在未來不會持續或惡化，包括新冠肺炎的結果，如下所述。

在這種不利或動盪的市場條件下，我們可能很難籌集到股本，因為除了一些有限的例外情況外，作為BDC，我們通常無法以低於資產淨值的價格發行普通股，除非事先獲得我們的股東和獨立董事的批准。我們通常尋求股東的批准，這樣我們就可以靈活地以低於資產淨值的價格發行最多25%的普通股。根據2021年8月13日召開的股東特別會議的批准，我們被允許以低於資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但必須受到我們董事會必須做出的某些限制和決定的限制。這樣的股東批准將於2022年8月13日到期。

資本市場的波動和混亂也可能為籌集或獲得債務資本創造一個具有挑戰性的環境。若市場狀況再度出現與2020年部分時間及2008至2009年期間類似的情況，並持續相當長的時間，可能會令我們難以延長現有債務的到期日或為其提供再融資，或以類似條款獲得新的債務，否則可能對我們的業務造成重大不利影響。未來我們可以獲得的債務資本，如果有的話，可能會比我們目前經歷的成本更高，條款和條件更不優惠，包括在利率上升的環境中成本更高。如果我們無法籌集債務或對債務進行再融資，那麼我們的股票投資者可能無法從槓桿帶來的股本回報率增加的潛力中受益，我們對投資組合公司做出新承諾或為現有承諾提供資金的能力可能會受到限制。

資本市場的重大混亂或波動也可能對我們投資的估值產生負面影響。雖然我們的大多數投資不是公開交易的，但適用的會計準則要求我們在估值過程中假設我們的投資在主要市場出售給市場參與者(即使我們計劃持有一項投資直至其到期)。資本市場的重大混亂或波動也可能影響我們投資活動的速度，以及涉及我們投資的流動性事件的可能性。因此，我們投資的非流動性可能使我們很難在需要時出售此類投資以獲得資本，因此，如果我們被要求出售這些投資以獲得流動性，我們可能會實現遠低於我們記錄的投資價值。

目的。無法籌集或獲得資本可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生實質性的不利影響。

新冠肺炎疫情對全球經濟造成了嚴重破壞，包括供應鏈中斷，已經並可能繼續對我們的投資組合公司以及我們的業務和運營產生負面影響。

新冠肺炎疫情對全球商業活動產生了不利影響，並導致股票和債券市場大幅波動。新冠肺炎疫情以及疫情期間為控制或緩解疫情蔓延而採取的限制性措施，已經並正在繼續導致全球和美國的企業停業或重新開業，活動取消和旅行限制，對某些商品和服務的需求大幅減少，商業活動和金融交易減少，供應鏈中斷，勞動力短缺，通脹壓力增加，以及整體經濟和金融市場不穩定。許多州，包括我們和我們的投資組合公司所在的州，都發布了命令，要求關閉某些業務，或對某些業務的運營進行某些限制。這種行動和影響仍在繼續，新冠肺炎大流行的最終持續時間和嚴重程度仍不確定，包括新冠肺炎的變種，如最近的達美航空和奧密克戎的變種。雖然一些國家以及美國的某些州、縣和市在2021年全年放鬆了對公共衞生的限制，部分原因是引入了疫苗，但由不同病毒變體導致的反覆爆發的新冠肺炎繼續導致美國某些州和全球重新引入某些限制。即使在新冠肺炎疫情消退後，美國經濟和全球大多數其他主要經濟體可能會繼續經歷衰退，我們的業務和運營，以及我們投資組合公司的業務和運營，可能會受到美國和其他主要市場的長期衰退的實質性不利影響。

新冠肺炎大流行(包括針對此採取的限制性措施)迄今已(I)為我們的某些投資組合公司帶來了嚴重的業務中斷問題，(Ii)對我們投資組合的某些公司的價值和業績造成了實質性的不利影響。新冠肺炎疫情正在對我們投資組合中的某些公司運營的行業產生特別不利的影響，包括能源、酒店、旅遊、零售和餐飲。由於新冠肺炎大流行和其他因素，全球供應鏈已經並將繼續被中斷、放緩或無法運行，這也對我們投資組合公司的某些運營業績產生了不利影響。我們在其他行業的某些投資組合公司也受到了重大影響。截至本年度報告提交日期，新冠肺炎疫情仍在繼續，其持續時間的延長可能會在2021年12月31日之後對我們的投資組合公司產生進一步的不利影響，包括以下原因。儘管美國政府於2020年3月27日頒佈了冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案(簡稱CARE法案)，其中包含旨在減輕新冠肺炎疫情不利經濟影響的條款，並分別於2020年12月27日和2021年3月11日頒佈了第二和第三個刺激方案，分別向受到新冠肺炎疫情不利影響的小企業和個人以及某些行業和州和地方政府提供了9,000億美元和1.9萬億美元的資源，但尚不確定，我們的投資組合公司已經或可能受益於此類立法或任何其他旨在提供財政救濟或援助的後續立法。由於這種混亂和對它們流動性的壓力, 我們投資組合中的某些公司，特別是在新冠肺炎疫情爆發之初，使用了我們提供的循環貸款中較高比例的資金。雖然可動用循環貸款的水平一般已恢復到新冠肺炎大流行前的水平，但我們投資組合中的一些擁有此類可用循環貸款的公司可能會或繼續以高於新冠肺炎大流行前的水平動用此類貸款，具體取決於此類貸款條款下的可獲得性。

上述對我們投資組合公司的影響，到目前為止，對我們投資組合公司中的某些公司來説，影響了他們及時償還貸款的能力，在許多情況下，我們需要修改他們的某些貸款條款，包括付款條款。此外，新冠肺炎大流行的持續時間延長可能會影響我們投資組合公司繼續及時償還貸款或履行貸款契約的能力。投資組合公司無法及時付款或履行貸款契約，未來可能需要我們對其他投資採取類似的修訂行動，或重組我們的投資。我們投資的修訂或重組可能包括我們需要在現有承諾之外對我們的投資組合公司進行額外的投資(包括債務或股權投資)，將債務轉換為股權，或更改我們貸款的支付條款，以允許受影響的投資組合公司通過PIK支付部分利息，這將推遲此類利息的現金收取並將其添加到本金餘額中，這通常是在償還未償還本金時到期的。

新冠肺炎疫情對我們某些投資的公允價值產生了不利影響，包括截至2021年12月31日報告的投資，報告的價值可能與我們最終可能實現的投資價值大不相同。新冠肺炎疫情的影響可能還沒有完全反映在我們的

由於我們的估值，特別是對私人投資和私人公司的估值本身是不確定的，可能會在短時間內波動，通常基於對私人信息的估計、比較和定性評估，這些信息往往來自我們報告的季度之前的一段時間，通常是兩到三個月。此外，我們可能尚未從我們的投資組合公司收到信息或認證，表明由於新冠肺炎大流行而導致的業績全面和持續下降或不遵守債務契約的適用程度。因此，我們的估值，包括截至2021年12月31日報告的估值，可能無法顯示新冠肺炎大流行以及因此而採取的限制性措施的完全或持續影響。此外，我們投資價值的減記已經減少，任何額外的減記都可能進一步減少我們的淨資產價值(因此，我們的資產覆蓋範圍計算)。因此，我們可能在2021年12月31日之後產生額外的未實現或已實現淨虧損，這可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

儘管美國聯邦政府和外國政府採取了行動，但圍繞新冠肺炎疫情的不確定性，包括有關現有或未來變種的不確定性和其他因素，已導致全球公開股票市場和全球債務資本市場大幅波動，包括我們普通股的市場價格和我們發行的債務證券的交易價格。市場狀況可能會使我們難以籌集股權資本，因為除了一些有限的例外情況外，作為BDC，我們通常無法在沒有事先獲得股東和獨立董事批准的情況下，以低於資產淨值的價格發行普通股。根據2021年8月13日召開的股東特別會議的批准，我們被允許以低於資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但必須受到我們董事會必須做出的某些限制和決定的限制。這一股東批准將於2022年8月13日到期。此外，這些市場狀況可能會使我們很難獲得或獲得與我們現有債務條款類似的新債務，或者在其他方面對我們的資本成本產生負面影響。見“風險因素--與我們業務相關的風險--資本市場可能會經歷一段時期的混亂和不穩定。

如果我們不能保持我們作為BDC的地位，可能會大大降低我們的運營靈活性。

如果我們未能保持我們作為BDC的地位，我們可能會被監管為封閉式投資公司，需要根據《投資公司法》註冊，這將使我們受到額外的監管限制，並顯著降低我們的運營靈活性。此外，任何此類失敗都可能導致我們的未償債務發生違約事件，這可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生重大不利影響。

我們未來的成功依賴於戰神的某些關鍵人員，也有賴於他們接觸到其他戰神投資專業人士。

我們依賴於阿瑞斯信貸集團某些關鍵人員的勤奮、技能、判斷力、業務聯繫網絡和個人聲譽，而我們未來的成功取決於他們的持續服務。我們還在很大程度上依賴於與阿瑞斯其他集團的投資專業人員的聯繫，阿瑞斯投資專業人員在其投資和投資組合管理活動過程中產生的信息和交易流程，以及阿瑞斯高級業務運營專業人員的支持。

上述任何個人或阿瑞斯相當數量的投資專業人士或合夥人的離職或不當行為，可能會對我們的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。此外，我們不能向您保證Ares Capital Management將繼續擔任我們的投資顧問，或我們將繼續接觸Ares的投資專業人士或其信息和交易流程。此外，不能保證Ares Capital會複製自己或Ares的歷史成功，我們警告您，我們的投資回報可能會大大低於其他Ares管理的基金實現的回報。

我們的財務狀況和經營結果取決於我們有效管理未來增長的能力。

我們實現投資目標的能力取決於我們獲得適當投資以及監控和管理這些投資的能力，而這些投資又取決於我們的投資顧問識別、投資和監控符合我們投資標準的公司的能力。

在符合成本效益的基礎上實現這一結果在很大程度上取決於我們投資流程的結構以及我們的投資顧問為我們提供稱職、細心和高效服務的能力。我們的高管和我們投資顧問的投資委員會成員在他們在Ares和其他Ares基金中的角色以及投資諮詢和管理協議下的責任方面負有重大責任。他們也可能被要求為我們投資組合中的某些公司提供重要的管理援助。這些要求

他們的時間會隨着投資數量的增加而增加，這可能會分散他們的注意力或減緩投資速度。為了我們的發展，阿瑞斯將需要招聘、培訓、監督、管理和留住新員工。然而，我們不能向你保證戰神將能夠有效地做到這一點。如果不能有效地管理我們未來的增長，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們的增長能力取決於我們籌集資金的能力。

我們將需要定期進入資本市場籌集現金，為超過我們償還金額的新投資提供資金，我們還可能需要進入資本市場為現有債務進行再融資，前提是此類到期債務無法通過我們的循環信貸安排或運營現金流償還。我們已選擇被視為RICS，並以符合適用於RICS的美國聯邦所得税待遇的方式運營。除其他事項外，為了維持我們的RIC地位，我們必須及時向我們的股東分配通常至少相當於我們投資公司應納税所得額的90%，因此，此類分配將無法用於為投資發起提供資金或償還到期債務。我們必須繼續向金融機構借款，併發行更多證券，為我們的增長提供資金。不利的經濟或資本市場狀況可能會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者可能導致貸款人決定不向我們提供信貸。無法成功進入資本市場可能會限制我們在現有債務到期時進行再融資和/或全面執行我們的業務戰略的能力，並可能限制我們的增長能力或導致我們不得不收縮業務規模，這可能會減少我們的收益(如果有的話)。

此外，我們目前被允許借入金額或發行債務證券或優先股，我們統稱為“優先證券”，這樣，根據投資公司法計算，我們的資產覆蓋率在借款後立即至少等於150%(即，我們能夠借入最多兩美元的資產減去我們發行的所有優先證券所代表的所有負債和債務)。在某些情況下，這種要求可能會限制我們借入或發行債務證券或優先股的能力。我們使用的槓桿量將取決於我們的投資顧問和我們的董事會在任何擬議的借入或發行優先證券時對市場和其他因素的評估。我們不能向您保證，我們將能夠維持或增加我們現有貸款(定義如下)下的可用金額、獲得其他信貸額度或以我們可以接受的條款發行優先證券。

作為BDC，管理我們運營的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。

我們可以發行優先證券或從銀行或其他金融機構借入資金，最高限額為《投資公司法》允許的最高金額。作為BDC，我們目前只被允許產生債務或發行優先證券，根據投資公司法計算，我們的資產覆蓋範圍在每次發生或發行後至少等於150%(即，我們能夠借入每一美元的資產減去我們發行的所有優先證券所代表的所有負債和債務)。如果我們的資產價值下降，我們可能無法滿足這一測試，這可能會禁止我們支付股息，並可能阻止我們保持作為RIC的地位，或者可能禁止我們回購普通股。此外，我們無法滿足這一測試，可能會在我們現有的債務下導致違約事件。如果我們不能滿足這一標準，我們可能會被要求在出售投資可能不利的時候出售一部分投資，並根據我們槓桿的性質償還一部分債務。因此，任何未能滿足這一測試的情況都可能對我們的業務、財務狀況或運營結果產生重大不利影響。截至2021年12月31日，根據《投資公司法》計算，我們的資產覆蓋率為179%。此外，為了產生現金為新的投資提供資金，我們未來可能會尋求發行額外的債務或將某些貸款證券化。《投資公司法》可對任何此類證券化的結構施加限制。

我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售我們的普通股。然而，如果我們的董事會認為出售普通股符合我們的最大利益和我們股東的最大利益，我們可以低於普通股當前每股資產淨值的價格出售我們的普通股，或收購我們普通股的認股權證、期權或權利，並且我們的股東批准這樣的出售。任何此類出售都將稀釋我們普通股的每股資產淨值。在任何這種情況下，我們發行和出售證券的價格不得低於根據我們董事會的決定，與此類證券的市場價值非常接近的價格(減去任何佣金或折扣)。如果我們的普通股交易價格低於資產淨值，這一限制可能會對我們籌集資本的能力產生不利影響。

根據2021年8月13日召開的股東特別會議的批准，我們被允許以低於資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但必須受到我們董事會必須做出的某些限制和決定的限制。這樣的股東批准將於2022年8月13日到期。

我們借錢，這放大了投資的收益或損失的潛力，並可能增加與我們一起投資的風險。

借款，也被稱為槓桿，放大了投資金額的收益或損失的潛力，因此增加了與投資我們的證券相關的風險。我們目前在融資機制下借款，並已發行或承擔其他優先證券，未來可能向銀行、保險公司、基金、機構投資者及其他貸款人和投資者借款或向其發行額外的優先證券。這些優先證券的貸款人和持有者對我們的合併資產擁有固定的美元債權，高於我們的普通股股東或任何優先股東的債權。如果我們合併資產的價值增加，那麼槓桿將導致我們普通股的每股淨資產價值比我們沒有槓桿的情況下增加得更快。

相反，如果我們合併資產的價值下降，槓桿化將導致淨資產價值下降得比沒有槓桿的情況下更大。同樣，我們的合併收益的任何增長超過了借款資金應付的合併利息，將導致我們的淨收入增長超過我們沒有產生槓桿的情況，而我們的綜合收入的任何減少將導致淨收益的下降比我們沒有發生槓桿的情況下更劇烈。這樣的下降可能會對我們支付普通股股息的能力產生負面影響。不能保證槓桿戰略一定會成功。

於二零二一年十二月三十一日，我們在貸款項下有約27億美元的未償還借款，未償還的無抵押可轉換票據本金總額約7.91億美元，其中包括於2022年2月1日到期的無擔保可轉換票據本金總額3.88億美元(“2022年可換股票據”)及於2024年3月1日到期的無擔保可換股票據本金總額4.03億美元(“2024年可換股票據”)，連同2022年可換股票據，該等優先無抵押票據包括於2023年2月10日到期、息率3.500%的優先無抵押票據本金總額7.5億美元(“2023年票據”)、於2024年6月10日到期、息率4.200%的優先無抵押票據本金總額9億美元(“2024年票據”)、於3月1日到期的優先無抵押票據本金總額600,000,000美元。本金總額為12.5億美元並於2025年7月15日到期並以3.250%的利率計息的優先無抵押票據(“2025年7月票據”)、於2026年1月15日到期並以3.875%的利率計息的優先無抵押票據本金總額11.5億美元(“2026年1月票據”)、於2025年7月15日到期並計息3.875%的優先無抵押票據本金總額10億美元。本金總額為5億元，於2027年6月15日到期並以2.875釐的利率計息的優先無抵押票據(“2027年票據”)，, 本金總額2.5億元於2028年6月15日到期並以2.875釐計息的優先無抵押票據(“2028年票據”)及本金總額7億元於2031年11月15日到期並以3.200釐計息的優先無抵押票據(“2031年票據”及連同2023年票據、2024年票據、2025年3月票據、2025年7月票據、2026年1月票據、2026年7月票據、2028年票據及“無抵押票據”)。為了支付2021年12月31日未償債務的年度利息，我們必須在2021年12月31日的總資產上實現至少1.6%的年回報率。截至2021年12月31日，對我們的未償債務本金收取的加權平均聲明利率為3.1%。有關無擔保票據和2022年可轉換票據的後續事件，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--最近的發展”，以及我們截至2021年12月31日的綜合財務報表的附註15。我們打算在未來繼續在這些貸款下借款，我們可能會增加貸款規模，或發行額外的債務證券或其他債務證據(儘管不能保證我們會成功做到這一點)。有關我們負債的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-財務狀況, 流動資金和資本資源。我們償還債務的能力在很大程度上取決於我們的財務表現，並受到當前經濟狀況和競爭壓力的影響。我們在任何特定時間使用的槓桿量將取決於我們的投資顧問和我們的董事會在任何擬議借款時對市場和其他因素的評估。我們目前被允許借入金額，使我們的資產覆蓋率，根據《投資公司法》計算，在此類借款後至少等於150%(即，我們每持有一美元資產，減去我們發行的所有優先證券所不代表的所有負債和債務，我們能夠借入最多兩美元)。

該等融資安排、可轉換無抵押票據及無抵押票據施加財務及營運契約，限制我們的業務活動，包括可能妨礙我們為額外貸款及投資融資或作出所需分派以維持我們作為RIC地位的能力的限制。未能更新貸款安排或增加新的或替代債務安排，或未能發行額外的債務證券或其他負債證據，可能會對我們的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

下表説明瞭我們以3.1%的加權平均聲明利率使用截至2021年12月31日的借款所產生的槓桿對普通股持有人回報的影響，以及(A)我們截至2021年12月31日的淨資產總值；(B)截至2021年12月31日的未償債務本金總額約為111億美元；(C)我們投資組合的假設年回報率為-15%至+15%。

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(1)假設的投資組合收益是美國證券交易委員會規則要求的，不是對我們的預期或實際業績的預測，也不代表我們的預期或實際業績。實際回報可能大於或低於表中所示的回報。根據《美國證券交易委員會》規定，本表自2021年12月31日起計算。因此，自2021年12月31日以來，它沒有進行更新，以考慮到資產或槓桿的任何變化。

(2)為了計算“普通股股東的相應回報”，“假設投資組合回報”乘以我們在2021年12月31日的資產總值，即可獲得假設回報。從這一數額中減去利息支出(通過將3.1%的加權平均聲明利率乘以約111億美元的未償還本金債務來計算)，以確定股東可獲得的回報。股東可獲得的回報除以截至2021年12月31日我們淨資產的總價值，即可得出“普通股股東的相應回報”。

除監管規定限制吾等籌集資金的能力外，融通、可換股無抵押票據及無抵押票據包含多項契諾，如不獲遵守，可能會加快融通、可換股無抵押票據及無抵押票據項下的還款速度，從而對吾等的流動資金、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

管理融資、可轉換無擔保票據和無擔保票據的協議要求我們遵守某些財務和運營契約。除其他事項外，這些公約可包括：

·對允許我們相對於資產價值產生的債務水平進行限制；

·對我們產生留置權能力的限制；以及

·維持最低水平的股東權益。

截至本年度報告日期，吾等在所有重大方面均遵守融資安排的契諾、可轉換無抵押票據及無抵押票據。然而，我們繼續遵守這些公約取決於許多因素，其中一些因素是我們無法控制的。例如，根據公共債務和股票市場的狀況以及定價水平，我們投資組合中的未實現折舊未來可能會增加。任何此類增加都可能導致我們無法履行我們的義務，即限制我們能夠產生的相對於我們資產價值的債務水平，或維持最低水平的股東權益。

因此，儘管我們相信我們將繼續遵守，但我們不能保證我們將繼續遵守融資機制、可轉換無抵押票據和無抵押票據中的契諾。未能遵守此等契諾可能導致融通、可轉換無抵押票據或無抵押票據項下的違約，倘若吾等未能從該等債務的貸款人或持有人(視何者適用而定)取得豁免，該等貸款人或持有人可在該等債務下加速償還，從而對本公司的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。

我們在一個競爭激烈的市場中運營，尋找投資機會。

許多實體與我們競爭，進行我們對中端市場公司的投資類型。我們與其他BDC、公共和私人基金、商業和投資銀行、商業融資公司、保險公司、對衝基金以及在一定程度上提供另一種融資形式的私募股權基金競爭。我們的一些競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。一些競爭對手可能擁有較低的資金成本和獲得我們無法獲得的資金來源的機會。此外,

我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受《投資公司法》對我們作為BDC施加的監管限制，以及守則對我們作為RIC施加的監管限制。我們不能向您保證，我們面臨的競爭壓力不會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生實質性的不利影響。此外，由於這場競爭，我們可能無法不時追求有吸引力的投資機會。

我們不尋求主要基於我們提供的利率進行競爭，我們相信我們的一些競爭對手可能會以與我們提供的利率相當或低於我們提供的利率的利率發放貸款。相反，我們憑藉現有的投資平臺、經驗豐富的投資專業人士、對中端市場公司的經驗和專注、紀律嚴明的投資理念、廣泛的行業重點和靈活的交易結構，與我們的競爭對手競爭。有關這些競爭優勢的更詳細討論，請參閲“商業競爭優勢”。

如果我們與競爭對手的定價、條款和結構不符，我們可能會失去投資機會。失去這樣的投資機會可能會限制我們的增長能力，或者導致我們不得不縮減投資組合的規模，這可能會減少我們的收益。如果我們與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們可能會遇到淨利息收入減少和信用損失風險增加的情況。由於在這樣一個競爭激烈的環境中運營，我們可能會做出一些條款不如我們最初預期的投資，這可能會影響我們這些投資的回報。

存在重大潛在利益衝突，可能會影響我們的投資回報。

在Ares Funds、Ares、其他Ares關聯實體和Ares員工的投資活動之間，在分配和安排投資、時間、服務、費用或資源時，可能會出現衝突。我們的某些高管和董事以及我們的投資顧問的投資委員會成員擔任或可能擔任我們的投資顧問和由我們的投資顧問或其關聯公司管理的投資基金的其他實體和關聯公司的高級管理人員、董事或負責人。因此，他們可能對這些實體的投資者負有義務，履行這些義務可能不符合我們或我們的股東的最佳利益，或者可能要求他們將時間投入到為其他實體提供服務上，這可能會干擾向我們提供服務的時間。我們投資顧問的投資委員會成員可能對其他Ares基金負有重大責任。同樣，儘管我們的投資顧問的專業人員會盡可能多地投入時間管理我們，以使我們的投資顧問能夠根據投資諮詢和管理協議履行其職責，但我們的投資顧問的投資專業人員在分配他們的時間和服務時，一方面可能會在我們與我們的投資顧問或其一個或多個關聯公司管理的投資工具之間發生衝突。這些活動可以被視為造成利益衝突，因為我們投資顧問的專業人員及其高級管理人員和員工的時間和精力將不會專門用於我們的業務，而是將在我們的業務和這些其他投資工具的管理層之間分配。

此外，某些Ares基金的投資目標可能與Ares Capital競爭或重疊，並可能不時投資於與Ares Capital目標類似的資產類別。因此，一方面，我們和這些其他實體可能會不時尋求相同或類似的資本和投資機會。Ares和我們的投資顧問努力以公平和公平的方式分配投資機會，並且在任何情況下都符合對Ares Capital的任何受託責任。然而，我們可能沒有機會參與由Ares附屬投資經理(包括我們的投資顧問)管理的投資基金進行的某些投資。此外，在我們與與Ares關聯的投資經理(包括我們的投資顧問)或我們的一個或多個受控關聯公司管理的基金之間或在他們管理的基金之間的投資分配可能存在衝突，包括根據共同投資贖回令進行的投資。此外，這類由Ares管理的其他基金可能持有Ares Capital也投資的投資組合公司的頭寸。此類投資可能會在Ares Capital和其他Ares管理的基金之間引發潛在的利益衝突，特別是如果Ares Capital和此類Ares管理的基金投資於同一標的投資組合公司的不同類別或類型的證券或投資。在這方面，這類其他由Ares管理的基金可能會採取不利於Ares Capital利益的行動，包括但不限於在基礎投資組合公司發生重組、破產或其他破產程序或類似事項期間採取行動。

我們不時將資產出售給Iham和某些Iham車輛，作為我們投資戰略的一部分，我們可能會向我們的一個或多個附屬公司(包括Iham)管理的工具出售額外的資產，或者我們可能從我們的一個或多個附屬公司(包括Iham)管理的工具購買資產。此外，由我們的一個或多個附屬公司(包括Iham)管理的工具可以向彼此提供資產，也可以相互購買資產。雖然資產可以以與可以從市場上的第三方獲得的價格一致的價格出售或購買，

雖然這些類型的交易通常需要一個或多個獨立交易方的批准，但我們與我們的一家關聯公司(包括我們的投資顧問)管理的基金之間的此類交易可能存在固有的利益衝突。

我們向我們的投資顧問支付基本管理費、基於收入的費用和資本利得激勵費，並償還投資顧問由此產生的某些費用。Ares有時會代表不止一個基金產生費用、成本和開支。如果這些費用、成本和支出是為多個基金的賬户或利益而發生的，每個此類基金通常將承擔任何此類費用、成本和支出的可分配部分，比例取決於其在與此類費用相關的活動或實體中的投資規模(受制於每個基金的管理文件的條款)，或以阿瑞斯認為公平和公平的其他方式，例如此類基金可投資的相對基金規模或資本。如果基金的管理文件不允許支付特定費用，Ares通常會支付此類費用中該基金的可分配部分。此外，我們普通股的投資者將在總基礎上進行投資，並在扣除費用後按淨額進行分配，導致回報率等低於按總基礎進行分配時可能實現的回報率。

我們的投資顧問的基本管理費是基於我們總資產的百分比(現金或現金等價物除外，但包括用借來的資金購買的資產)，因此，我們的投資顧問可能會在可能影響我們總資產的決定上存在利益衝突，例如是產生債務還是進行未來投資的決定。我們目前被允許借入金額，使我們的資產覆蓋率，根據《投資公司法》計算，在此類借款後至少等於150%(即，我們每持有一美元資產，減去我們發行的所有優先證券所不代表的所有負債和債務，我們能夠借入最多兩美元)。因此，我們的投資顧問可能會在決定使用我們的資產覆蓋範圍要求所允許的適用於優先證券的更高槓杆率時產生利益衝突，因為該等額外債務將導致應支付給我們的投資顧問的基本管理費增加，並可能導致應支付給我們的投資顧問的基於收入的費用和資本利得激勵費用的增加。

我們向我們的投資顧問支付的與獎勵前費用相關的基於收入的費用淨投資收入是根據可能包括應計但尚未以現金收到的利息的收入計算和支付的。如果一家投資組合公司對一筆貸款違約，而這筆貸款的結構是提供應計利息的，那麼以前用於計算此類費用的應計利息可能會無法收回。我們的投資顧問沒有義務償還我們收到的基於收入的費用的任何部分，這些費用是基於我們從未實際收到的應計利息。

我們的投資諮詢和管理協議如果得到我們的董事會或我們大多數未償還有表決權證券的持有人的贊成票，包括我們的大多數董事(他們不是投資公司法第2(A)(19)條所定義的“利害關係人”)的批准，就可以連續續簽一年。然而，我們和我們的投資顧問都有權在提前60天書面通知另一方後終止協議，而不受懲罰。此外，如果我們的投資顧問試圖更改我們的投資諮詢和管理協議的條款，例如包括向我們的投資顧問支付報酬的條款，可能會產生利益衝突。雖然根據《投資公司法》，對投資諮詢和管理協議的任何重大更改都必須提交股東批准，但我們可能會不時決定是否適合尋求股東批准來更改協議的條款。

我們與我們的管理人Ares Operations(Ares Management的子公司)簽訂了一項管理協議，根據該協議，我們的管理人向我們提供行政服務，我們按成本向管理人支付管理人在履行管理協議下的義務時發生的管理費用和其他費用(包括差旅費用)的可分配部分，包括我們某些高級管理人員(包括我們的首席合規官、首席財務官、首席會計、總法律顧問、祕書、財務主管和助理財務主管)及其各自的員工(但不包括投資專業人員)的薪酬、租金和其他費用的可分配部分。

我們的投資組合公司Iham是與阿瑞斯運營公司簽訂的管理協議的一方，該協議在本文中稱為“Iham管理協議”。根據Iham管理協議，我們的管理人向Iham提供行政服務，Iham向我們的管理人報銷與這些服務相關的所有實際費用，包括我們管理人管理費用中的可分配部分，以及我們的管理人官員和各自工作人員履行Iham管理協議規定的義務的費用。在簽訂Iham管理協議之前，Iham與我們的投資顧問簽訂了一項服務協議，根據該協議，我們的投資顧問提供了類似的服務。

由於上述安排的結果，Ares Management的管理團隊(包括主要專注於管理Ares Capital的管理層成員)的利益可能與我們股東的利益不同，從而導致衝突。

我們的股東對我們的投資可能會有相互衝突的投資、税收和其他目標。個別股東的利益衝突可能與我們投資的性質、我們投資的結構或收購，以及我們投資處置的時機等有關，或因此而產生。因此，我們的投資顧問作出的決定可能會產生利益衝突，包括與我們投資的性質或結構有關的決定，這可能對一個股東比另一個股東更有利，特別是在股東的個人税務情況方面。在選擇和安排適合我們的投資時，我們的投資顧問將考慮公司和我們股東的整體投資和税務目標，而不是任何股東個人的投資、税收或其他目標。

如果我們不能保持我們作為RIC的地位，我們可能需要繳納額外的企業級所得税。

我們已選擇根據《守則》被視為RICS，並以符合適用於RICS的美國聯邦所得税待遇的方式運營。作為RIC，我們通常不會為我們作為股息及時分配給股東的收入和淨資本利得支付美國聯邦公司級所得税。我們將對任何未分配的收入和/或收益繳納美國聯邦公司級所得税。為了保持我們作為RIC的地位，我們必須滿足一定的收入來源、資產多元化和年度分配要求。我們還可能需要繳納某些美國聯邦消費税，以及州税、地方税和外國税。

為了維持我們的RIC地位，我們必須及時向我們的股東分配至少相當於我們投資公司應納税所得額的90%(根據準則的定義，通常包括普通淨收入和短期淨資本利得)(“年度分配要求”)。我們有能力將很大一部分股息以股票形式支付，只要部分股息以現金支付，並滿足其他要求，此類股票股息將作為美國聯邦所得税的股息徵税。這可能導致我們的美國股東不得不為此類股息繳納税款，即使沒有收到現金，也可能導致我們的非美國股東就分配到我們股票的金額繳納預扣税。由於我們使用債務融資，我們受到《投資公司法》和我們債務下的金融契約的某些資產覆蓋比率要求的約束，在某些情況下，這些要求可能會限制我們進行必要的分配，以獲得RIC資格。如果我們無法從其他來源獲得現金，我們可能無法保持RIC的地位，因此可能需要為我們的所有收入和/或收益繳納企業級所得税。

為了保持我們作為RIC的地位，除了年度分配要求外，我們還必須在每個納税年度結束時滿足某些年度收入來源要求，並在每個日曆季度結束時滿足資產多元化要求。未能滿足這些要求可能導致我們不得不(A)迅速處置某些投資或(B)籌集額外資本以防止失去RIC地位。由於我們的大部分投資都投資於私人公司，通常流動性不強，任何此類處置都可能以不利的價格進行，並可能導致虧損。此外，適用於我們作為RIC資格的規則是複雜的，有許多不確定的領域。因此，不能保證我們已經有資格或將繼續有資格成為RIC。如果我們因任何原因未能保持我們作為RIC的地位，並繳納常規的C級公司所得税，由此產生的公司級所得税可能會大幅減少我們的淨資產、可供分配的收入和我們的分配金額。這樣的失敗將對我們以及對我們的任何投資產生實質性的不利影響。《守則》的某些條款對由於收入來源和資產多樣化要求不合格而取消RIC資格提供了一些救濟，儘管在這種情況下可能需要繳納額外的税款。我們不能向您保證，如果我們未能達到收入來源或資產多元化的要求，我們將有資格獲得任何此類救濟。

如果我們在收到或沒有收到代表這些收入的現金之前確認收入，我們可能難以根據適用的税收規則支付所需的分配。

出於美國聯邦所得税的目的，我們通常被要求在收入中計入尚未以現金形式收到的某些金額，例如原始發行折扣，例如，如果我們收到與發放貸款相關的權證，或代表增加到貸款本金餘額並在貸款期限結束時到期的合同利息的PIK利息，可能會出現這種情況。在我們收到任何相應的現金付款之前，這些原始發行的折扣或PIK利息都包括在收入中。我們還可能被要求在收入中包括某些我們不會以現金形式收到的其他金額，例如，包括可歸因於套期保值和外匯交易的金額。

由於在某些情況下，我們可能會在收到或不收到有關收入的現金之前確認收入，因此我們可能難以滿足美國聯邦所得税要求，一般情況下分配的金額至少相當於我們

投資公司的應税收入，以保持我們作為RIC的地位。因此，我們可能不得不在我們認為不有利的時候出售我們的一些投資，籌集額外的債務或股權資本或減少新的投資來源，以滿足這些分銷要求。如果我們不能從其他來源獲得現金，我們可能無法獲得RIC資格，因此需要繳納額外的企業級所得税。這樣的失敗可能會對我們以及對我們的任何投資產生實質性的不利影響。

我們面臨着與利率變化相關的風險。

利率的普遍波動可能會對我們的投資和投資機會產生重大負面影響，從而可能對我們的投資目標和我們的投資淨收益產生重大不利影響。因為我們借錢，並可能發行債務證券或優先股進行投資，我們的淨投資收入取決於我們借入資金或為這些債務證券或優先股支付利息或股息的利率與我們投資這些資金的利率之間的差額。如果市場利率下降，我們在這種低利率環境下進行投資的利息收入可能會減少。我們也可能不時地進行某些對衝交易，以減輕我們對利率變化的風險。過去，我們曾達成某些對衝交易，如利率互換協議，以減輕我們對利率不利波動的風險敞口，未來我們可能會再次這樣做。此外，我們可能會增加浮動利率投資，以定位投資組合以應對加息。然而，我們不能向您保證此類交易將成功降低我們的利率風險敞口。不能保證市場利率的重大變化不會對我們的淨投資收入產生重大不利影響。

對於期限較長的固定利率證券，交易價格往往波動更大。儘管我們沒有規定我們投資的期限的政策，但在目前的市場條件下，我們預計我們將投資於通常期限長達10年的債務組合。支付固定回報率的債券的交易價格往往會隨着利率的上升而下降。這意味着，與只投資於較短期證券的基金相比，我們面臨的風險更大(其他條件相同)。我們所擁有的債務價格的下跌可能會對我們普通股的交易價格產生不利影響。此外，如果我們不能提高我們的股息率，投資者可以獲得的利率的提高可能會降低對我們普通股的投資吸引力，這可能會降低我們普通股的價值。

我們的大多數投資組合不是公開交易的，因此，這些投資的公允價值可能無法輕易確定。

我們的投資組合中有很大一部分沒有公開交易。非公開交易的投資的公允價值可能不容易確定。我們對這些投資按公允價值進行季度估值，這是由我們的董事會真誠地根據(其中包括)我們的管理和審計委員會以及獨立估值公司的意見而確定的，這些公司一直在董事會的指導下協助對每項有價證券投資進行估值，但在過去12個月期間至少一次沒有現成的市場報價(某些極小的例外情況除外)。估值過程在每個財政季度結束時進行，我們對投資組合公司的一部分(基於價值)的估值沒有現成的市場報價，由獨立的估值公司每季度進行審查。然而，我們可能會使用這些獨立的估值公司來更頻繁地審查我們投資的價值，包括與影響特定投資的重大事件或價值變化的發生有關的情況。此外，我們的獨立註冊會計師事務所在執行綜合審計的背景下，瞭解並執行與我們的投資估值過程相關的選擇程序。

在評估我們的投資時，可以考慮的因素類型包括投資組合公司的企業價值(投資組合公司對市場參與者的全部價值，包括在某個時間點用於為企業資本化的債務證券和股權證券的價值之和)，任何抵押品的性質和可變現價值，投資組合公司的付款能力及其收益和貼現現金流，投資組合公司開展業務的市場，投資組合公司的證券與類似上市證券的比較，利率環境和信貸市場的總體變化可能會影響類似投資在其主要市場的交易價格和其他相關因素。當外部事件(如購買交易、公開發售或隨後的股權出售)發生時，我們認為外部事件指示的定價證實了我們的估值。由於該等估值，特別是私人投資及私人公司的估值本身具有不確定性，可能會在短期內波動，並可能以估計為基礎，因此我們對公允價值的釐定可能與存在現成市場時所使用的價值大相徑庭，亦可能與我們最終可能實現的價值大相徑庭。如果我們對這些投資的公允價值的確定高於我們在出售該等投資時實現的價值，我們的每股資產淨值可能會受到不利影響。

我們的投資缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響。

由於我們通常投資於私人公司，基本上所有這些投資都受到轉售的法律和其他限制，或者在其他方面不如上市證券的流動性。我們投資的流動性不足可能會使我們很難在需要時出售此類投資。此外，如果我們被要求迅速清算我們投資組合的全部或部分，我們可能會實現遠遠低於我們記錄的投資價值，或者可能無法及時處置我們的投資。此外，我們清算投資組合公司投資的能力可能面臨其他限制，前提是我們或Ares的關聯經理擁有有關該投資組合公司的重大非公開信息。

如果一項重大投資未能達到預期效果，我們的財務狀況和運營結果可能會受到負面影響。

我們的投資組合包括可能個別或整體意義重大的投資。如果對一家或多家公司的重大投資未能達到預期的表現，這種失敗可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響，而且這種影響的程度可能比我們進一步分散投資組合的影響更大。

我們面臨着與企業社會責任相關的風險。

 

我們的業務(包括我們投資組合公司的業務)面臨着與ESG活動相關的越來越多的公眾審查，這些活動越來越被認為有助於公司業績的長期可持續性。各種組織衡量公司在ESG主題上的表現，這些評估的結果被廣泛宣傳。此外，投資於專門投資於在此類評估中表現良好的公司的基金越來越受歡迎，主要機構投資者已公開強調此類ESG措施對其投資決策的重要性。

如果我們不在多樣性、公平和包容性、環境管理、對當地社區的支持、公司治理和透明度以及在我們的投資過程中考慮ESG因素等多個領域採取負責任的行動，我們的品牌和聲譽可能會受到損害。與ESG活動有關的不利事件可能會影響我們的品牌價值、我們與現有和未來投資組合公司的關係、我們的運營成本以及與投資者的關係，所有這些都可能對我們的業務和運營結果產生不利影響。

此外，適用於我們和我們投資組合公司的與ESG相關的新監管舉措可能會對我們的業務產生不利影響。比如，2018年5月，歐盟委員會通過了《可持續增長融資行動計劃》。除其他事項外，該行動計劃旨在定義和調整投資方向，使其朝着可持續發展方向發展。該行動計劃設想：為綠色金融產品建立歐盟標籤；提高圍繞ESG的金融服務部門的信息披露要求，並加強公司對其ESG政策的透明度；在歐盟審慎規則中引入“綠色支持因素”，讓銀行和保險公司將氣候風險納入銀行和保險公司的風險管理政策。有一種風險是，在實施這些和進一步的措施之後，市場的重大調整可能對我們的投資組合公司不利，如果它們被認為由於碳足跡或“綠色洗滌”(即，堅持一種產品具有綠色或可持續特徵，但事實並非如此)而價值降低。我們和我們的投資組合公司面臨着未來可能在其他司法管轄區引入類似措施的風險。此外，美國證券交易委員會還宣佈，可能會要求披露某些與ESG相關的事項。目前，關於這些建議的範圍或何時生效(如果有的話)還存在不確定性。遵守任何新的法律或法規都會增加我們的監管負擔，並可能使合規變得更加困難和昂貴，影響我們或我們投資組合公司開展業務的方式，並對我們的盈利能力產生不利影響。

監管我們的業務或我們的投資組合公司的運營的法律或法規的變化，其解釋的變化或頒佈的法律或法規，如華爾街改革和消費者保護法(“多德-弗蘭克法案”)和小企業信貸可用性法案(“SBCAA”)，可能需要改變我們或我們的投資組合公司的某些業務做法，對我們或我們的投資組合公司的運營、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們或我們的投資組合公司帶來額外成本，或以其他方式對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生不利影響。

我們和我們的投資組合公司受到當地、州、聯邦以及在某些情況下，外國法律和法規的監管。這些法律法規及其解釋可能會不時改變，並可能制定新的法律法規。因此，這些法律或法規的任何變化、其解釋的變化或制定的法律或法規都可能要求我們或我們的投資組合公司的某些商業實踐發生負面變化。

影響我們或我們投資組合公司的運營、現金流或財務狀況，給我們或我們投資組合公司帶來額外成本，或以其他方式對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生不利影響。

2010年7月21日，總裁·奧巴馬簽署了多德-弗蘭克法案，該法案的某些方面經2018年經濟增長、監管救濟和消費者保護法修訂。此外，美國監管機構繼續考慮修改根據《多德-弗蘭克法案》頒佈的法規。儘管多德-弗蘭克法案對我們和我們投資組合公司的全面影響可能在很長一段時間內都不為人所知，但多德-弗蘭克法案，包括實施其條款的規則以及與資本、保證金、交易和清算及衍生品結算有關的規則的解釋，可能會對我們或我們投資組合公司的運營、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們或我們投資組合公司帶來額外成本，加強對我們或我們投資組合公司的監管，或以其他方式對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生不利影響。

2017年2月3日，總裁·特朗普簽署了13772號行政命令，宣佈了新政府的政策，即以符合某些“核心原則”的方式監管美國金融體系，包括高效、有效和適當定製的監管。行政命令指示財政部長在與金融穩定監督委員會成員機構負責人協商後，向總裁報告現有法律、法規和其他政府政策在多大程度上促進了核心原則，並確定了任何阻礙聯邦監管美國金融體系的法律、法規或其他政府政策。2017年6月12日，美國財政部發布了幾份報告中的第一份，以迴應涵蓋銀行和其他儲蓄機構的存款制度行政命令。2017年10月6日，財政部發布了第二份報告，概述瞭如何精簡和改革美國資本市場監管體系，隨後於2017年10月26日發佈了第三份報告，審查了當前資產管理和保險行業的監管框架。財政部於2018年7月31日發佈了第四份報告，描述了與非銀行金融機構、金融科技和創新相關的建議。預計隨後的報告將涉及零售和機構投資產品和工具。

2018年5月24日，總裁·特朗普簽署了《經濟增長、監管救濟和消費者保護法》，將受美聯儲制定的強化審慎標準指定的“具有系統重要性的金融機構”或“SIFI”的資產門檻從500億美元提高到2500億美元，基於覆蓋銀行控股公司的規模和風險，這一變化的應用令人震驚。2018年7月17日，眾議院通過了就業和投資者信心法案，其中包括32項立法，旨在通過改革資本市場來幫助小企業、企業家和投資者。擬議的立法包括擴大“認可投資者”的定義，擴大新興成長型公司(EGC)的入口點豁免，以及放鬆對首次公開募股(IPO)的證券監管。這項立法被提交給參議院審議，參議院沒有采取進一步的行動，儘管它可能會在未來重新提出。目前還不可能確定這些新法律和提案對我們的潛在影響。

2018年3月23日，SBCAA簽署成為法律。除其他事項外，SBCAA修改了《投資公司法》的適用條款，將適用於BDC的所需資產覆蓋率從200%降至150%，但須遵守某些批准、時間和披露要求(包括股東批准或董事會“所需多數”的批准)。2018年6月21日，我們的董事會，包括我們董事會的“所需多數”，批准了經SBCAA修訂的《投資公司法》第61(A)(2)節中提出的修改後的資產覆蓋範圍要求的申請。因此，自2019年6月21日起，我們適用於優先證券的資產覆蓋要求從200%降至150%(即，我們每持有一美元資產，減去我們發行的優先證券未代表的所有負債和債務，我們可以借入最多兩美元)，與投資我們相關的風險可能會增加。

此外，與税收有關的立法或其他行動可能會對我們產生負面影響。與美國聯邦所得税有關的規則不斷受到立法者以及美國國税局(IRS)和美國財政部的審查。2021年底，《重建更好法案》(Build Back Better Act)包括一些提案，如果獲得通過，將改變公司法定和有效税率。雖然《重建更好法案》短期內不會成為法律，但未來的税收法案往往會借鑑之前的提案。我們無法預測採用任何此類提議的內容或時間。此前，2017年的減税和就業法案顯著改變了美國的税法和税率。我們無法預測未來的税收提案和《減税與就業法案》中的變化，或根據該法案發布的法規或其他指導意見，可能會對我們、我們的業務、我們的股東或我們投資組合的公司產生長期影響。新的立法和任何解釋此類立法的美國財政部法規、行政解釋或法院裁決可能會對我們有資格獲得RIC或美國聯邦所得税待遇的能力產生重大和負面影響，並可能對我們和具有此類資格的股東造成的後果，或產生其他不利後果。敦促股東就税收立法、監管或行政方面的發展和建議及其對我們證券投資的潛在影響諮詢他們的税務顧問。

美國關税和進出口法規的變化可能會對我們的投資組合公司產生負面影響，進而損害我們的利益。

有關美國貿易政策、條約和關税的潛在重大變化的討論和評論一直在進行中。在這樣的貿易政策、條約和關税方面，美國與其他國家之間的未來關係仍然存在重大不確定性。這些事態發展，或認為其中任何一項都可能發生的看法，可能會對全球經濟狀況和全球金融市場的穩定產生實質性的不利影響，並可能顯著減少全球貿易，特別是受影響國家與美國之間的貿易。任何這些因素都可能抑制經濟活動，限制我們的投資組合公司接觸供應商或客户，並對他們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響，進而對我們產生負面影響。

終止LIBOR可能會對我們投資組合中以LIBOR為指數的浮動利率債務證券的價值或我們的借款成本產生不利影響。

國內和國際監管機構和執法機構已經對一些被視為“參考利率”的利率或指數進行了調查。這種監管者和執法機構的行動可能導致確定某些參考利率的方式發生變化、終止這些參考利率或建立替代參考利率。特別是，2017年7月27日，監管LIBOR的英國金融市場行為監管局(FCA)首席執行官宣佈，FCA將在2021年後不再説服或強制銀行提交計算LIBOR的利率。2020年11月30日，倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)期限的管理人洲際交易所基準管理局(ICE Benchmark Administration)在美聯儲和FCA的支持下宣佈，計劃於2021年12月31日停止發佈美元LIBOR，僅針對一週和兩個月期美元LIBOR，並於2023年6月30日停止發佈所有其他美元LIBOR期限。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)同時發佈了一份聲明，建議銀行在2021年底之前停止發行新的美元LIBOR。2021年3月5日，IBA確認打算停止發佈(I)2021年12月31日之後的一週和兩個月期美元LIBOR期限，以及(Ii)2023年6月30日之後剩餘的美元LIBOR期限。

同日，FCA作為IBA的監管者，就LIBOR基準的未來停止和失去代表性發表了聲明。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)與由美國大型金融機構組成的指導委員會--另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee)預計將用一個新的指數取代美元LIBOR，該指數由短期回購協議計算，由國債支持(“有擔保隔夜融資利率”或“SOFR”)，外加建議的利差調整作為LIBOR的替代。雖然已有某些發行採用SOFR或英鎊夜間平均利率(基於交易的替代參考利率)，但SOFR或任何其他替代參考利率是否會獲得市場接受，以取代LIBOR，仍是未知之數。

鑑於LIBOR和SOFR之間的內在差異，或可能建立的任何其他替代參考利率，從LIBOR過渡可能會擾亂整個金融市場，並對基於LIBOR的證券市場產生不利影響，包括我們的以LIBOR為指數的浮動利率債務證券組合，或我們的借款成本。此外，LIBOR的確定或監管的改變或改革可能會導致報告的LIBOR突然或長期增加或減少，這可能會對基於LIBOR的證券市場產生不利影響，包括我們投資組合中以LIBOR為指數的浮動利率債務證券的價值和/或可轉讓性，或我們的借款成本。此外，如果正如目前預期的那樣，LIBOR不復存在，我們可能需要與我們的信貸工具貸款人和我們的投資組合公司重新談判延長至2023年6月30日之後的信貸協議，這些公司利用LIBOR作為確定利率的因素，以SOFR或其他替代參考利率取代LIBOR，從LIBOR轉換到SOFR或其他替代參考利率也可能在我們的會計、財務報告、貸款服務、負債管理和我們業務的其他方面帶來運營風險。我們正在評估從倫敦銀行間同業拆借利率過渡的影響；然而，目前我們無法合理估計過渡的影響。

此外，逐步取消或更換倫敦銀行同業拆息利率可能會減少對浮動利率貸款的需求，這可能會對我們的業務和財務狀況造成不利影響。我們可能需要與我們的信貸安排貸款人和我們的投資組合公司重新談判2023年6月30日之後的信貸協議，這些公司利用LIBOR作為確定利率的一個因素，以SOFR或其他替代參考利率取代LIBOR，這可能需要我們招致鉅額費用，並可能使我們面臨關於相關替代參考指數的適當性或可比性的爭議或訴訟。從倫敦銀行同業拆借利率轉換為SOFR或其他替代參考利率也可能在我們的會計、財務報告、貸款服務、負債管理和我們業務的其他方面帶來運營風險。我們正在評估從倫敦銀行間同業拆借利率過渡的影響；然而，目前我們無法合理估計過渡的影響。

根據投資諮詢和管理協議，我們的投資顧問的責任是有限的，我們需要就某些責任對我們的投資顧問進行賠償，這可能會導致我們的投資顧問代表我們行事的方式比代表其自己行事時的風險更大。

除提供投資顧問及管理協議所述的服務外，本公司的投資顧問並無對本公司承擔任何責任，亦不會對本公司董事會拒絕採納本公司的投資顧問的意見或建議而採取的任何行動負責。根據投資諮詢及管理協議，吾等的投資顧問及其成員及其各自的高級管理人員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人士及成員及任何其他與其有關聯的人士將不會對彼等在執行職務時故意失職、不守信用、嚴重疏忽或罔顧責任的行為承擔責任。吾等已同意賠償、辯護及保護吾等的投資顧問及其成員及其各自的高級人員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人及成員及任何其他與其有關聯的人士或實體，而賠償、辯護及保護因履行吾等在投資顧問及管理協議下的任何責任或義務或以其他方式作為吾等的投資顧問而產生或以其他方式產生的一切損害、責任、成本及開支，而非因故意失職、不守信、重大疏忽或魯莽地漠視其在履行投資諮詢及管理協議下的職責而引起的損害、責任、成本及開支。這些保護可能會導致我們的投資顧問在代表我們行事時，比在為自己的賬户行事時以更高的風險行事。見“風險因素-與我們的投資相關的風險-我們的投資顧問的費用結構可能會誘使它代表我們進行某些投資，包括投機性投資。”

我們可能有義務向我們的投資顧問支付某些費用，即使我們蒙受了損失。

我們的投資顧問有權在每個會計季度獲得基於收入的費用，金額等於該季度超出該季度門檻回報的獎勵前費用淨投資收入(在扣除任何基於收入的費用和資本利得獎勵費用和某些其他項目之前)的百分比。我們的獎勵前費用淨投資收入用於基於收入的費用目的，不包括本會計季度可能發生的已實現和未實現資本損失或與已實現收益相關的折舊和所得税，即使此類與已實現收益相關的資本損失或折舊和所得税導致該季度我們的運營報表出現淨虧損。因此，我們可能需要向我們的投資顧問支付基於收入的費用，即使我們的投資組合價值或我們普通股的淨資產價值下降，或者我們在該季度發生淨虧損。

根據投資諮詢及管理協議，吾等將延遲支付任何以收入為基礎的費用及投資顧問以其他方式賺取的資本利得激勵費用，條件為：在最近四個完整歷季期間內，如(A)吾等向股東的總分派及(B)吾等淨資產變動(定義為總資產減去負債，並未計入期間內累積的任何基於收入的費用或資本利得激勵費用)的總和少於本公司於期初的淨資產(定義為總資產減去負債)的7.0%，吾等將延遲支付該等費用及資本利得激勵費用。這些計算將根據任何股票發行或回購進行調整。任何這類遞延費用將在以後的計算期間結轉，以便在根據投資諮詢和管理協議支付的範圍內支付。

如果一家投資組合公司拖欠一筆提供利息的貸款，以前用於計算基於收入的費用的應計和未付利息可能會變得無法收回。我們的投資顧問沒有義務償還我們收到的基於收入的費用的任何部分，這些費用是基於我們從未收到的應計收入。

與我們的投資相關的風險

市場價格和公司債券市場流動性的下降可能導致我們的投資組合出現重大的未實現淨折舊，這反過來又會降低我們的資產淨值。

作為BDC，我們必須按市場價值進行投資，如果無法確定市場價值，則按董事會或在董事會的指導下真誠確定的公允價值進行投資。在確定我們投資的公允價值時，如果相關，我們可以考慮以下類型的因素：投資組合公司的企業價值(投資組合公司對市場參與者的全部價值，包括用於將企業資本化的債務證券和股權證券在某個時間點的價值之和)，任何抵押品的性質和可變現價值，投資組合公司的付款能力及其收益和貼現現金流，投資組合公司開展業務的市場，投資組合公司的證券與類似上市證券的比較，利率環境和信貸市場的總體變化可能會影響類似投資在其主要市場的交易價格和其他相關因素。當發生購買交易、公開發行或隨後的股權出售等外部事件時，我們使用外部事件指示的定價來證實我們的估值。雖然我們的大多數投資不是公開交易的，但適用的會計準則要求我們在估值過程中假設我們的投資在主要市場出售給市場參與者(即使我們計劃持有一項投資直至其到期)。因此，資本市場的波動也會對我們的投資估值產生不利影響。我們投資的市值或公允價值的減少被記錄為未實現折舊。所有這些因素對我們投資組合的影響可能會降低我們的資產淨值(和, 因此，我們的資產覆蓋範圍計算)通過增加我們投資組合中的未實現淨折舊。視市場情況而定，我們可能會產生大量已實現和/或未實現虧損，這可能會對我們的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

經濟衰退或衰退可能會損害我們的投資組合公司，並損害我們的經營業績。

正如新冠肺炎疫情所證明的那樣，我們投資組合中的許多公司可能會受到經濟低迷或衰退的影響，在這些時期可能無法償還我們的貸款。因此，在這些期間，如果我們被要求減記我們投資的價值，我們的不良資產可能會增加，我們投資組合的價值可能會減少。不利的經濟狀況也可能會降低擔保我們部分貸款的抵押品的價值和我們股權投資的價值。經濟放緩或衰退可能導致我們的投資組合出現財務損失，收入、淨利潤和資產減少。不利的經濟狀況也可能增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。這些事件可能會阻止我們增加投資，並損害我們的經營業績。我們在某種程度上經歷了這種影響，原因是2020年新冠肺炎疫情造成的經濟低迷以及2008年至2009年的經濟低迷，未來的任何低迷或衰退都可能再次經歷這種影響。

投資組合公司未能履行我們或其他貸款人強加的財務或經營契約可能會導致違約，並可能導致貸款到期時間加快，其代表其債務抵押品的資產被取消抵押品贖回權，這可能會引發其他協議下的交叉違約，並危及我們投資組合公司根據我們持有的債務投資履行其義務的能力，以及我們擁有的任何股權證券的價值。我們可能會產生必要的費用，以便在違約時尋求追回，或與違約的投資組合公司談判新的條款。

通貨膨脹可能會對我們投資組合公司的業務、經營結果和財務狀況產生不利影響。

我們投資組合中的某些公司所在的行業可能會受到通脹的影響。如果這些投資組合公司無法將其運營成本的任何增加轉嫁給他們的客户，這可能會對他們的經營業績產生不利影響，並影響他們為我們的貸款支付利息和本金的能力，特別是在利率因通脹而上升的情況下。此外，由於通貨膨脹，我們的投資組合公司未來經營業績的任何預期下降都可能對這些投資的公允價值產生不利影響。我們投資的公允價值的任何減少都可能導致未來的已實現或未實現虧損，從而減少我們的運營淨資產。

投資私人持股的中端市場公司涉及重大風險。

我們主要投資私人持股的美國中端市場公司。對私人持股的中端市場公司的投資涉及許多重大風險，包括：

·這些公司的財政資源可能有限，可能無法履行其義務，這可能伴隨着任何抵押品價值的惡化和我們實現投資的可能性的降低；

·與規模較大的企業相比，它們的經營歷史更短，產品線更窄，市場份額更小，這往往使它們更容易受到競爭對手的行動和市場狀況以及整體經濟低迷的影響；

·它們通常依賴於一小部分人的管理才能和努力；因此，其中一人或多人的死亡、殘疾、辭職或終止可能對投資組合公司產生重大不利影響，進而對我們產生不利影響；

·關於這些公司的公開信息通常很少。這些公司及其財務信息通常不受《交易法》(定義見下文)和其他監管上市公司的法規的約束，我們可能無法發現有關這些公司的所有重要信息，這可能會阻止我們做出完全知情的投資決定，並導致我們的投資虧損；

·它們的經營結果通常難以預測，可能需要大量額外資本來支持其經營、為擴張提供資金或保持其競爭地位；

·我們、我們的執行幹事、董事和我們的投資顧問在正常業務過程中可能被列為因我們對我們投資組合公司的投資而引起的訴訟的被告，因此可能會產生與此類訴訟相關的鉅額費用和開支；

·法律和條例(包括税法)及其解釋的變化可能對它們的業務、財務結構或前景產生不利影響；

·他們可能很難進入資本市場來滿足未來的資本需求。

我們的債務投資可能有風險，我們可能會失去全部或部分投資。

我們所投資的債務通常不會得到任何評級機構的初始評級，但我們認為，如果對此類投資進行評級，它們將低於投資級(穆迪投資者服務公司的評級低於“Baa3”，惠譽評級公司的評級低於“BBB-”，或標準普爾評級服務公司的評級低於“BBB-”)，根據這些實體制定的指導方針，這表明在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵。評級低於投資級的債券有時被稱為“高收益債券”或“垃圾債券”。因此，我們的投資可能會導致高於平均水平的風險和波動或本金損失。雖然我們投資的債務通常是有擔保的，但這種擔保並不保證我們將根據貸款條款獲得本金和利息支付，或者任何抵押品的價值足以讓我們在被迫執行補救措施的情況下收回全部或部分未償還貸款金額。

我們可能投資的一些貸款可能是“低門檻”貸款，這意味着這些貸款包含的契約比其他貸款少(在某些情況下，沒有)，而且可能不包括允許貸款人監督借款人表現的條款，如果違反了某些標準，則宣佈違約。我們對Covenant-Lite貸款的投資可能會阻礙重新定價與發行人相關的信用風險的能力，並降低重組問題貸款和減少潛在損失的能力。我們還可能在執行低門檻貸款規定的權利方面遇到拖延。由於這些風險，我們的虧損風險可能會增加，這可能會對我們的淨收益和淨資產價值造成不利影響。

我們還可以投資於第一和第二留置權和次級債務投資以外的資產，包括高收益證券、美國政府證券、信用衍生品和其他結構性證券以及某些直接股權投資。這些投資會帶來額外的風險，可能會對我們的投資回報產生不利影響。

對股權證券的投資，其中許多都缺乏流動性，沒有現成的市場，涉及很大程度的風險。

我們可以購買普通股和其他股權證券。雖然從歷史上看，普通股產生的平均總回報高於固定收益證券，但普通股在這些回報中也經歷了明顯更大的波動性。我們收購的股權證券可能不會升值，可能會貶值或變得一文不值，我們收回投資的能力將取決於標的投資組合公司的成功。股權證券投資涉及許多重大風險，包括：

·我們對投資組合公司進行的任何股權投資，可能會因為發行額外的股權而進一步稀釋，並作為初級證券面臨嚴重風險，如果發行人無法履行其義務或受到破產程序的影響，初級證券將從屬於所有債務(包括貿易債權人)或優先證券；

·如果投資組合公司需要額外資本，但無法獲得，我們可能無法收回投資；以及

·在某些情況下，我們投資的股權證券不會支付當前的股息，我們實現投資回報和收回投資的能力將取決於投資組合公司的成功。即使投資組合公司成功，我們實現投資價值的能力也可能取決於流動性事件的發生，例如公開募股或出售投資組合公司。在流動性事件發生之前，我們可能需要很長時間，否則我們就可以出售我們的投資。此外，我們收到或投資的股權證券可能會受到轉售限制，在出售這些證券可能是有利的期間。

投資優先證券有特殊的風險，包括：

·優先證券可包括允許發行人酌情推遲分配一定期限而不會對發行人造成任何不利後果的條款。如果我們擁有推遲分配的優先證券，我們可能會被要求在收到此類分配之前出於税務目的報告收入；

·優先證券在優先於收入和清償付款方面從屬於債務，因此將受到比債務更大的信用風險；

·優先證券的流動性可能大大低於許多其他證券，如普通股或美國政府證券；以及

·一般情況下，優先擔保持有人對發行公司沒有投票權，但有限的例外情況除外。

此外，當我們投資第一留置權優先擔保貸款(包括“unitranche”貸款，這是結合優先和次級債務的貸款，通常處於第一留置權地位)、第二留置權優先擔保貸款或次級債務時，我們也可能收購認股權證或其他股權證券。我們的最終目標是處置這些股權，並通過處置這些權益實現收益。然而，我們獲得的股權可能不會增值，實際上可能會貶值。因此，我們可能無法從我們的股權中實現收益，而我們出售任何股權所實現的任何收益可能不足以抵消我們經歷的任何其他虧損。

在法律允許的範圍內，我們可以投資於根據《投資公司法》某些例外情況運營的投資基金的股權證券以及類似投資基金的顧問，並且，在我們如此投資的範圍內，我們將承擔任何此類公司費用(包括管理費和績效費用)的應課税額份額。此外，我們仍有責任就投資於該等公司證券及工具的資產，向我們的投資顧問支付基本管理費、基於收益的費用及資本利得激勵費。就上述每項投資而言，我們的每位普通股股東將承擔其應支付給我們的投資顧問的基本管理費、基於收益的費用和資本利得激勵費用的份額，並間接承擔任何該等投資基金或顧問的管理和業績費用及其他費用。

在某些情況下，我們的債務投資可能從屬於其他債權人的債權，或者我們可能受到貸款人責任索賠的影響。

如果我們的投資組合中的一家公司破產，即使我們可能將我們的權益結構化為優先債務，取決於事實和情況，破產法院可能會將我們持有的債務重新定性為股權投資，並將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。此外，如果貸款人太過介入借款人的業務或對借款人行使控制權，則貸款人可能會因其採取的行動而受到貸款人的責任索賠。例如，如果我們實際上提供了重大的管理援助，我們可能會成為貸款人責任索賠的對象。

我們的投資組合公司可能會產生債務或發行與我們在這類公司的投資同等或優先的股權證券。

我們的投資組合公司可能有或可能被允許產生與我們的投資同等或優先於我們的投資的其他債務或發行其他股權證券。根據其條款，該等票據可規定持有人有權在吾等有權就我們的投資收取款項的日期或之前收取股息、利息或本金。這些債務工具通常會禁止投資組合公司在此類債務違約持續期間支付我們投資的利息或償還我們的投資。此外，在投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，優先於我們在該投資組合公司投資的證券的持有者通常有權在我們收到任何關於我們投資的分配之前獲得全額付款。在償還這些持有人後，投資組合公司可能沒有任何剩餘資產可用於償還對我們的債務。在證券與我們的投資同等排名的情況下，我們將不得不在相關投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，與其他證券持有人平等分享任何分配。

根據我們與優先債務持有人簽訂的一項或多項債權人間協議(包括規範“先出”和“後出”結構的協議)的條款，我們在擔保我們向投資組合公司發放的任何次級優先貸款的抵押品方面可能擁有的權利也可能受到限制。根據這種債權人之間的協議，在優先債務尚未履行的任何時候，我們可以放棄優先債務持有人對抵押品的某些權利。這些權利可包括對抵押品啟動強制執行程序的權利、控制這種強制執行程序進行的權利、批准對抵押品文件的修訂的權利、解除抵押品留置權的權利以及放棄抵押品文件規定的過去違約的權利。我們可能沒有能力控制或指導此類行動，即使結果是我們作為初級貸款人的權利受到不利影響。

當我們是投資組合公司的債權或少數股權投資者時，我們通常無法對實體施加影響，公司的其他股權持有人和管理層可能會做出可能會降低我們在投資組合公司的投資價值的決定。

當我們進行債務或少數股權投資時，我們面臨的風險是，投資組合公司可能做出我們不同意的商業決定，而該公司的其他股權持有人和管理層可能承擔風險或以其他方式採取不符合我們利益的行為。因此，投資組合公司可能會做出可能會降低我們投資價值的決定。

我們的投資組合公司可能槓桿率很高。

我們投資組合中的一些公司可能槓桿率很高，這可能會對這些公司和我們作為投資者產生不利後果。這些公司可能受到限制性的財務和經營契約的約束，槓桿可能會削弱這些公司為其未來的業務和資本需求提供資金的能力。因此，這些公司應對不斷變化的商業和經濟狀況以及利用商機的靈活性可能會受到限制。此外，與不使用借款的情況相比，槓桿公司的收入和淨資產往往會以更大的速度增加或減少。

我們的投資顧問的收費結構可能會誘使它代表我們進行某些投資，包括投機性投資。

我們向我們的投資顧問支付的費用可能會激勵我們的投資顧問代表我們進行風險或更具投機性的投資，而不是在沒有此類補償安排的情況下進行投資。支付給我們投資顧問的基於收入的費用以投資資本回報的百分比計算的方式，可能會鼓勵我們的投資顧問使用槓桿來增加我們的投資回報。在某些情況下，槓桿的使用可能會增加違約的可能性，這將對我們普通股的持有者和可轉換為我們普通股的證券的持有者不利。此外，我們的投資顧問將獲得資本利得激勵費，部分基於我們投資實現的淨資本利得。與以收入為基礎的費用不同，資本利得激勵費用沒有適用的門檻税率。因此，我們的投資顧問可能傾向於更多地投資於可能導致資本收益的投資，而不是產生收益的證券。這種做法可能會導致我們投資於更具投機性的證券，這可能會導致更高的投資損失，特別是在經濟低迷時期。

以收益為基礎的費用是根據已應計但尚未收到現金的收入計算和支付的，包括由於具有遞延利息特徵的投資，例如具有實物利息的債務工具、具有實物紅利的優先股和零息證券。如果一家投資組合公司拖欠一筆貸款，而這筆貸款的結構是提供應計利息，那麼以前用於計算基於收入的費用的應計利息可能會無法收回。我們的

投資顧問沒有義務償還我們收到的任何部分費用，這些費用是基於我們從未實際收到的應計利息。

由於以收入為基礎的收費結構，我們可能需要在虧損的一個季度內支付基於收入的費用。例如，如果我們在一個季度收到的獎勵前費用淨投資收入超過門檻費率，我們將支付適用的基於收入的費用，即使我們在該季度因已實現和/或未實現資本損失而發生虧損。此外，如果市場利率上升，我們的投資顧問可能能夠將我們的資金投資於提供更高回報的債務工具，這將增加我們的激勵前費用淨投資收入，並使我們的投資顧問更容易超過固定的門檻利率，獲得基於收入的費用。

除了美國投資固有的風險外，我們對外國公司的投資可能還涉及重大風險。

我們的投資戰略考慮了對外國公司的潛在投資。投資外國公司可能會讓我們面臨額外的風險，這些風險通常不會與投資美國公司相關。這些風險包括外匯管制法規的變化、政治和社會不穩定、徵用、徵收外國税(可能處於沒收水平)、市場流動性較差、可獲得的信息低於美國的一般情況、交易成本較高、政府對交易所、經紀商和發行商的監管較少、破產法不太發達、合同義務難以執行、缺乏統一的會計和審計標準以及價格波動較大。

儘管我們預計我們的大部分投資將以美元計價，但我們以外幣計價的投資將面臨特定貨幣相對於一種或多種其他貨幣的價值發生變化的風險。可能影響貨幣價值的因素包括貿易平衡、短期利率水平、不同貨幣的類似資產的相對價值差異、投資和資本升值的長期機會以及政治事態發展。我們可能會使用套期保值技術將這些風險降至最低，但我們不能向您保證這些策略對我們有效或沒有風險。

如果我們從事套期保值交易，我們可能會面臨風險。

我們已經並可能在未來進入套期保值交易，這可能會使我們面臨與此類交易相關的風險。我們可以利用遠期合約、貨幣期權和利率掉期、上限、上限和下限等工具來對衝我們的投資組合頭寸的相對價值因貨幣匯率和市場利率變化而出現的波動。這些對衝工具的使用可能包括交易對手信用風險。

對衝我們投資組合頭寸價值下降的風險，並不能消除此類頭寸價值波動的可能性，也不能防止此類頭寸價值下降時的損失。然而，這種對衝可以建立其他頭寸，旨在從這些相同的發展中獲利，從而抵消此類投資組合頭寸價值的下降。如果標的投資組合頭寸的價值應該增加，這種對衝交易也可能限制獲利的機會。此外，我們可能無法對衝普遍預期的匯率或利率波動，以致我們無法以可接受的價格進行對衝交易。

我們對衝交易的成功將取決於我們正確預測貨幣和利率走勢的能力。因此，雖然我們可能會進行此類交易以尋求降低貨幣匯率和利率風險，但貨幣匯率或利率的意外變化可能會導致比我們沒有進行任何此類對衝交易的整體投資表現更差。此外，套期保值策略中使用的工具的價格變動與被對衝的投資組合頭寸的價格變動之間的關聯程度可能會有所不同。此外，由於各種原因，我們可能不會尋求(或能夠)在此類對衝工具和被對衝的投資組合之間建立完美的相關性。任何這種不完美的相關性都可能阻止我們實現預期的對衝，並使我們面臨損失的風險。此外，可能不可能完全或完美地對衝影響以非美國貨幣計價的證券價值的貨幣波動，因為這些證券的價值可能會因與貨幣波動無關的因素而波動。另見“風險因素--與我們業務相關的風險--我們面臨與利率變化相關的風險。”

2020年11月，美國證券交易委員會通過了一項關於商業發展公司(或註冊投資公司)使用衍生品和其他產生未來支付或交割義務的交易(逆回購協議和類似融資交易除外)的能力的規則制定。根據新通過的規則，使用衍生品的BDC將受到在險價值槓桿限制、衍生品風險管理計劃以及測試要求和與董事會報告相關的要求的限制。這些新要求將適用，除非BDC有資格成為根據通過的規則定義的“有限衍生品用户”。根據新規則，BDC可以簽訂非衍生品交易的無資金支持的承諾協議，例如向投資組合公司提供融資的協議，前提是BDC擁有合理的

在訂立這種協議時，它相信，它將有足夠的現金和現金等價物來履行其所有未出資承諾協議的債務，在每一種情況下，都是在到期時。總的來説，這些要求可能會限制我們使用衍生品和/或簽訂某些其他金融合同的能力。

與我們的普通股和公開交易票據相關的風險

我們的普通股交易價格低於資產淨值，而且可能會再次出現這種情況，這可能會限制我們籌集額外股本的能力。

封閉式投資公司的股票交易價格經常低於這些股票的資產淨值。封閉式投資公司的這一特點與我們每股淨資產價值可能下降的風險是分開和截然不同的。我們不可能準確地預測我們普通股的任何股票的交易價格是在、高於還是低於淨資產價值。在最近的過去(包括2020年的大部分時間)，由於對流動性、槓桿限制和分銷要求的擔憂，BDC作為一個行業的股票，有時包括我們普通股的股票，交易價格低於資產淨值，2009年的大部分時間交易價格接近歷史低點。見“風險因素--與我們業務相關的風險--資本市場可能會經歷一段時期的混亂和不穩定。這樣的市場狀況可能會對債務和股權資本市場產生實質性的不利影響，這可能會對我們的業務和運營產生負面影響。當我們的普通股交易價格低於其每股資產淨值時，我們通常不能以市價發行普通股，除非事先獲得我們的股東和獨立董事的批准。根據2021年8月13日召開的股東特別會議的批准，我們目前被允許以低於資產淨值的價格出售或以其他方式發行普通股，但必須受到我們董事會必須做出的某些限制和決定的限制。這樣的股東批准將於2022年8月13日到期。

存在這樣一種風險，即我們普通股的投資者可能得不到股息，或者我們的股息可能不會隨着時間的推移而增長，我們債務證券的投資者可能無法獲得他們應得的全部利息收入。

我們打算每季度從合法可供分配的資產中向我們的股東進行分配。我們不能向您保證，我們將獲得使我們能夠進行特定水平的現金分配或現金分配逐年增加的投資結果。如果我們宣佈分紅，如果更多的股東選擇接受現金分配，而不是參與我們的紅利再投資計劃，我們可能會被迫出售部分投資，以支付現金紅利。

此外，由於適用於我們作為BDC的資產覆蓋範圍測試，我們進行分發的能力可能會受到限制。如果我們根據某些條款違約，某些安排還可能限制我們宣佈分紅的能力。此外，如果我們將更多資產投資於非創收證券，可能會減少可供分配的金額，還可能抑制我們向債務持有人支付所需利息的能力，這可能會導致根據我們債務協議的條款違約。這樣的違約可能會大幅增加我們的融資成本，並導致我們根據債務協議的條款招致處罰。

馬裏蘭州一般公司法以及我們的章程和章程的規定可能會阻止收購企圖，並對我們普通股的價格產生不利影響。

《馬裏蘭州一般公司法》(下稱《馬裏蘭州公司法》)、我們的章程和我們的章程中包含的條款可能會阻礙、推遲或使Ares Capital控制權的變更或董事的免職變得更加困難。我們受《馬裏蘭州企業合併法》(“企業合併法”)的約束，受《投資公司法》的任何適用要求的約束。本公司董事會已通過一項決議，豁免本公司與任何其他人士之間的任何業務合併，但須事先獲得本公司董事會的批准，包括本公司大多數無利害關係的董事的批准。如果豁免企業合併的決議被廢除，或者我們的董事會或獨立董事不批准企業合併，企業合併法案可能會阻止第三方試圖獲得對我們的控制，並可能增加完成此類要約的難度。我們的章程不受馬裏蘭州控制股份收購法案(“控制股份收購法案”)的約束，任何人收購我們的股票。如果我們修改我們的章程以廢除《控制股份收購法》的豁免，但符合投資公司法的任何適用要求，控制股份收購法案也可能使第三方更難獲得對我們的控制，並可能增加完成此類要約的難度。

我們還採取了可能使第三方難以控制我們的措施，包括我們的章程條款將我們的董事會分為三個類別，交錯三年任期，以及我們章程的條款授權我們的董事會將我們的股票分類或重新分類為一個或多個類別或系列，促使發行額外的股票，並不時修改我們的章程，在沒有股東批准的情況下，增加或減少我們有權發行的股票總數或任何類別或系列的股票數量。這些條款，以及我們章程和章程中的其他條款，可能會阻礙、推遲、推遲、增加難度或阻止本來可能符合股東最佳利益的交易或控制權變更。

我們的章程指定馬裏蘭州巴爾的摩市巡迴法院為我們股東可能發起的某些類型的訴訟和訴訟的唯一和獨家論壇，這可能限制我們的股東在與我們或我們的董事、高級管理人員或其他員工的糾紛中獲得有利的司法論壇的能力。

 

我們的章程規定，除非我們書面同意選擇替代法院，否則馬裏蘭州巴爾的摩市巡迴法院，或如果該法院沒有管轄權，巴爾的摩分部的美國馬裏蘭州地區法院，將是以下情況的唯一和獨家法院：(I)代表我們提起的任何派生訴訟或訴訟，(Ii)任何內部公司索賠，如《公司條例》第1-101(P)節所定義，包括但不限於，(A)任何聲稱違反吾等任何董事或高級職員或其他僱員對吾等或吾等股東所負責任的訴訟，或(B)任何根據本公司或吾等章程或附例的任何條文而針對吾等或吾等任何董事或高級職員或其他僱員提出申索的訴訟，或(Iii)任何聲稱針對吾等或吾等任何董事或高級職員或其他僱員提出受內部事務原則管限的申索的訴訟。任何人士或實體購買或以其他方式收購或持有吾等股份的任何權益，應被視為已知悉並已同意並放棄對吾等附例中可能不時修訂的專屬論壇條款的任何反對意見。我們的董事會在沒有股東批准的情況下采納了這一獨家法庭條款，以便我們能夠更有效地迴應此類訴訟，減少與我們迴應此類訴訟相關的成本，特別是原本可能在多個論壇提起的訴訟，並使原告律師不太可能利用此類訴訟迫使我們達成其他不合理的和解。然而，這一排他性法院條款可能會限制股東在司法法院提出該股東認為有利於與我們或我們的董事、高級管理人員或其他員工發生糾紛的索賠的能力, 並可能阻止針對我們和我們的董事、高級管理人員或其他員工的訴訟(如果有)。我們認為，法院拒絕執行這一排他性法院規定的風險微乎其微，因為馬裏蘭州大會已經專門修訂了《馬裏蘭州法院條例》，授權通過這一規定。然而，如果法院發現此類規定不適用於一種或多種特定類型的訴訟或法律程序，即使《馬裏蘭州公司章程》明確規定，馬裏蘭公司的章程或章程可能要求任何內部公司索賠只能在一個或多個指定司法管轄區的法院提起，我們可能會產生額外的費用，這些費用是我們目前沒有預料到的，與在其他司法管轄區解決此類問題相關，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

投資我們的普通股可能會涉及高於平均水平的風險。

我們根據我們的投資目標進行的投資可能會導致比其他投資選擇和本金波動或損失更高的風險。我們對投資組合公司的投資可能具有高度的投機性和進取性，因此，對我們證券的投資可能不適合風險承受能力較低的人。

我們普通股的市場價格可能會有很大波動。

過去幾年，資本和信貸市場經歷了極度波動和混亂的時期(包括在2020年和2021年的大部分時間裏，都是新冠肺炎疫情的結果)。我們普通股的市場價格和市場流動性可能會受到許多因素的重大影響，其中一些因素是我們無法控制的，可能與我們的經營業績沒有直接關係。這些因素包括：

·公開交易的RICS、BDC或本部門其他公司的證券的市場價格和交易量大幅波動，這與這些公司的經營業績不一定相關；

·整個股票市場不時出現價格和成交量波動；

·將我們的普通股列入或排除在某些指數之外；

·法律、監管政策或税收指導方針的變化，或對其解釋的變化，特別是在區域或發展中國家方面；

·喪失我們的RIC地位；

·我們有效管理資本資源的能力；

·我們收益的變化或經營業績的變化；

·我們的投資組合價值的變化；

·投資收入或淨投資收入出現任何缺口，或損失比投資者或證券分析師預期的水平有所增加；

·阿瑞斯的關鍵人員離職；

·我們普通股或BDC的股票普遍存在賣空壓力；

·未來出售可轉換為普通股或可交換或可行使普通股的證券，或轉換此類證券，包括可轉換無擔保票據；

·圍繞美國經濟實力的不確定性；

·美國和其他國家在貿易政策、條約和關税方面的不確定性；以及

·總體經濟趨勢和其他外部因素。

在過去，隨着一家公司證券市場價格的波動，該公司經常會被提起證券集體訴訟。如果我們的股價大幅波動，我們未來可能會成為證券訴訟的目標。證券訴訟可能導致鉅額成本，並將管理層的注意力和資源從我們的業務上轉移開。

我們未來可能會決定發行優先股，這可能會對我們普通股的市場價值產生不利影響。

發行帶有股息或轉換權、清算優先權或其他對優先股持有人有利的經濟條款的優先股股票，可能會降低對普通股的投資吸引力，從而對我們普通股的市場價格產生不利影響。此外，我們發行的任何優先股的股息必須是累積的。支付股息和償還優先股清算優先股必須優先於向我們的普通股股東支付任何股息或其他款項，優先股持有人不受我們的任何費用或損失的影響，也無權參與超過其聲明優先股的任何收入或增值(可轉換為普通股的可轉換優先股除外)。此外，根據《投資公司法》，優先股構成資產覆蓋範圍測試的“高級證券”。

如果我們在一次或多次發行中以低於當時普通股或證券每股淨資產值的價格出售我們普通股的股票，以認購或可轉換為我們普通股的股票，則普通股的每股資產淨值可能被稀釋。

在2021年8月13日召開的股東特別會議上，根據董事會要求做出的某些決定，我們的股東批准了我們在2021年8月13日開始至2022年8月13日到期期間，以低於當時每股淨資產值的價格出售或以其他方式發行不超過當時已發行普通股25%的普通股的能力。

此外，在我們2009年的年度股東大會上，我們的股東批准了一項建議，授權我們出售或以其他方式發行認股權證或證券，以認購或可轉換為我們普通股的股份，但受某些限制(包括但不限於，可發行的股份數量不超過我們當時已發行普通股的25%，以及其行使或轉換價格不低於發行日期的每股市值和每股普通股資產淨值中的較大者)。授權出售或發行認購權證或證券以認購或可轉換為我們普通股的授權沒有到期。

任何以低於當時每股淨資產價值的價格出售普通股或認購或可轉換為普通股的證券的決定都將取決於我們董事會的決定，即這樣的發行符合我們和我們的股東的最佳利益。

如果我們以低於當時每股淨資產價值的價格出售普通股，這種出售將導致普通股每股淨資產價值立即稀釋。這種稀釋將是以低於當時普通股每股淨資產價值的價格出售股票，以及股東在我們的收益和資產中的權益以及他們在我們的投票權權益中的按比例更大的減少，而不是由於發行股票而導致的我們資產的增加。由於可以如此發行的普通股數量和任何發行的時間目前尚不清楚，因此無法預測實際的稀釋效應。

此外，如果我們發行認股權證或證券以認購或可轉換為我們普通股的股份，則在某些限制的規限下，每股行使或轉換價格可能低於行使或轉換時的每股資產淨值(包括透過實施反稀釋保護)。由於我們將產生與發行任何此類證券相關的費用，因此此類發行可能導致行使或轉換時每股資產淨值的攤薄。這一攤薄將包括每股淨資產價值的減少，這是由於股東在我們的收益和資產中的權益以及他們的投票權權益的比例上的下降，而不是我們因發行股票而增加的資產。

此外，如果我們的現有股東在我們發行新股時沒有購買任何股份以保持他們的百分比權益，無論該發行是高於還是低於當時的每股淨資產值，他們的投票權都將被稀釋。

如果我們的股東選擇退出我們的股息再投資計劃，他們的持股比例將會被稀釋。

所有以現金形式宣佈的、應支付給參與我們股息再投資計劃的股東的股息，將自動再投資於我們普通股的股票。因此，選擇退出我們股息再投資計劃的股東，隨着時間的推移，他們在我們普通股中的持股比例將被稀釋。

我們的股東可能會在轉換可轉換無擔保票據時遇到攤薄。

從2021年12月31日起，2022年可轉換票據從2021年8月1日起可轉換為普通股，2024年可轉換票據可從2023年12月1日起轉換為普通股，或在某些情況下，更早地轉換為普通股。在2022年可轉換票據被轉換的範圍內，公司已選擇在2021年8月1日之後的所有轉換日期以現金結算。截至2021年12月31日，2022年可換股票據的換股價格實際為每股18.99美元，2024年可換股票據的換股價格實際為每股19.88美元，兩者都考慮到了將在轉換日期進行的某些最低限度的調整，並在某些情況下可能會進一步調整。如果我們選擇在轉換時交付普通股，而當時我們的每股有形賬面價值超過了當時生效的轉換價格，我們的股東可能會受到稀釋。此外，我們的股東在我們發行與轉換可轉換無擔保票據相關的普通股時，他們的普通股所有權百分比將被稀釋，我們普通股支付的任何股息也將支付給發行後與該轉換相關的股票。

我們的股東可能會收到我們普通股的股票作為股息，這可能會給他們帶來不利的現金流後果。

為了滿足適用於RICS的年度分配要求，我們有能力以普通股的股票而不是現金宣佈很大一部分股息。只要這種股息的一部分以現金支付(這一部分可能低至20%)，並滿足某些要求，整個分配將被視為美國聯邦所得税目的的股息。因此，股東將按股東收到股息當天作為股息一部分的股票公平市值的100%徵税，方式與現金股息相同，即使大部分股息是以我們普通股的股票支付的。

在公開市場上出售大量我們的普通股可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

大量出售我們的普通股，或這些普通股的可供出售(包括將我們的可轉換無擔保票據轉換為普通股的結果)可能會對當前市場產生不利影響

我們普通股的價格。如果這種情況發生並持續下去，可能會削弱我們通過出售證券籌集額外資本的能力，如果我們希望這樣做的話。

我們公開發行的債務證券的交易市場或市值可能會波動。

我們公開發行的債務證券可能有也可能沒有成熟的交易市場。我們不能向我們的債務證券的持有者保證，我們的公開發行的債務證券的交易市場將會發展或維持，如果發展起來的話。除了我們的信譽外，許多因素可能會對我們公開發行的債務證券的交易市場和市場價值產生實質性的不利影響。這些因素包括但不限於：

·這些債務證券到期前的剩餘時間；

·條款與這些債務證券相同的債務證券的未償還本金金額；

·國家統計評級機構給予的評級；

·總的經濟環境；

·在二級市場進行這種債務證券交易的供應量(如果有的話)；

·這些債務證券的贖回或償還特徵(如果有的話)；

·市場利率的總體水平、方向和波動性；以及

·市場利率高於或低於債務證券承擔的利率。

我們債務證券的持有者也應該意識到，如果他們決定出售他們的債務證券，買家的數量可能會有限。這也可能對債務證券的市場價值或債務證券的交易市場產生重大不利影響。

與贖回有關的條款可能會對我們的票據持有人可能發行的任何債務證券的回報產生重大不利影響。

如果我們的票據持有人的債務證券可以根據我們的選擇進行贖回，我們可以選擇在當前利率低於其債務證券的利率時贖回他們的債務證券。此外，如果我們的票據持有人的債務證券被強制贖回，當現行利率低於其債務證券的利率時，我們也可能被要求贖回其債務證券。在這種情況下，我們的票據持有人可能無法將贖回所得再投資於可比證券，實際利率與其正在贖回的債務證券一樣高。

我們的信用評級可能不會反映投資於我們債務證券的所有風險。

我們的信用評級是第三方對我們償還債務能力的評估。因此，我們信用評級的實際或預期變化通常會影響我們債務證券的市場價值。然而，我們的信用評級可能不反映與一般市場狀況或上文討論的其他因素有關的風險對公開發行的債務證券的市值或交易市場的潛在影響。

一般風險因素

全球經濟、政治和市場狀況，包括美國金融穩定性的不確定性，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

評級機構對美國政府信用評級的下調或對其信用和赤字水平的總體擔憂可能會導致利率和借貸成本上升，這可能會對人們對與我們的債務組合相關的信用風險的看法以及我們以有利條件進入債務市場的能力產生負面影響。此外，美國政府信用評級的降低可能會造成更廣泛的金融動盪和不確定性，這可能會對我們的財務表現和普通股的價值造成沉重壓力。

歐元區和全球其他地區或國家的經濟狀況惡化，以及由此導致的全球金融市場不穩定，可能會對我們的業務構成風險。金融市場有時會受到一些全球宏觀經濟事件的影響，其中包括：歐洲和新興市場司法管轄區幾個國家的鉅額主權債務和財政赤字，歐洲銀行資產負債表上的不良貸款水平，英國的影響。脱歐、中國資本市場不穩定以及新冠肺炎大流行。全球市場和經濟動盪已經影響並可能在未來影響美國資本市場，這可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利影響。我們不能向你保證，歐洲和其他地區或國家的市場混亂，包括某些政府和金融機構融資成本的增加，不會影響全球經濟，我們也不能向你保證，援助計劃將可用，或如果可用，足以穩定歐洲或其他受金融危機影響的國家和市場。如果歐洲或其他地區的任何經濟復甦的不確定性對消費者信心和消費信貸因素產生負面影響，我們的業務、財務狀況和運營結果可能會受到重大不利影響。此外，股市和信貸市場存在特定部門和廣泛基礎的修正和/或衰退的風險。上述任何情況都可能對我們經營的市場產生重大影響，並可能對我們的業務前景和財務狀況產生重大不利影響。

美國和世界各地的各種社會和政治環境(包括戰爭和其他形式的衝突、恐怖主義行為、安全行動以及火災、洪水、地震、龍捲風、颶風和全球衞生流行病等災難性事件)也可能加劇美國和世界各地的市場波動和經濟不確定性或惡化。此類事件，包括美國與中國之間貿易緊張局勢的加劇，美國與其他國家外交、貿易、經濟和其他政策實際和潛在變化的其他不確定性，俄羅斯與烏克蘭邊境緊張局勢的升級，以及新冠肺炎疫情，都可能對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利影響。這些市場和經濟混亂可能會對我們投資組合公司的經營業績產生負面影響。

此外，美聯儲可能會在2022年提高聯邦基金利率，或者可能宣佈打算提高聯邦基金利率。這些事態發展，加上美國政府對信用和赤字的擔憂、全球經濟的不確定性和市場波動以及新冠肺炎的影響，可能會導致利率波動，這可能會對我們以有利條件進入債務市場和資本市場的能力產生負面影響。

我們的季度業績可能會出現波動。

由於許多因素，我們的季度經營業績可能會出現波動，包括我們進行的債務投資的應付利率、此類投資的違約率、我們的費用水平、已實現和未實現損益的確認差異和時間、我們在市場上遇到競爭的程度和總體經濟狀況。由於這些因素，任何時期的結果都不應被認為是未來時期業績的指標。

我們依賴於信息系統，系統故障可能會嚴重擾亂我們的業務，進而可能對我們的流動性、財務狀況或運營結果產生負面影響。

我們的業務依賴於我們和第三方的通信和信息系統。此外，在我們的正常業務過程中，我們或我們的投資顧問可能會聘請某些第三方服務提供商為我們提供業務所需的服務。這些系統或服務的任何故障或中斷，包括終止或暫停與任何第三方服務提供商的協議，都可能導致我們的業務活動出現延誤或其他問題。我們的財務、會計、數據處理、備份或其他操作系統和設施可能會因多種因素(包括完全或部分超出我們控制範圍並對我們的業務產生不利影響的事件)而無法正常運行或停用或損壞。可能存在以下情況：

·突如其來的電力或電信中斷；

·地震、龍捲風和颶風等自然災害；

·疾病大流行；

·由當地或更大規模的政治或社會問題引起的事件，包括恐怖主義行為；以及

·網絡攻擊。

這些事件反過來可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生實質性的不利影響，並對我們普通股的市場價格和我們向股東支付股息的能力產生負面影響。

網絡安全風險和網絡事件可能會對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生不利影響，導致我們的業務或我們投資組合公司的運營中斷，我們的機密信息或我們投資組合公司的機密信息受到損害或損壞，和/或我們的業務關係或我們投資組合公司的業務關係受到損害，所有這些都可能對我們或我們投資組合公司的業務、財務狀況和經營業績產生負面影響。

網絡事件被認為是威脅我們或我們的投資組合公司的信息資源的保密性、完整性或可用性的任何不利事件。這些事件可能是故意的攻擊，也可能是無意的事件，可能涉及未經授權訪問我們的信息系統或我們投資組合公司的信息系統，目的是挪用資產、竊取機密信息、損壞數據或造成運營中斷。隨着來自世界各地的未遂攻擊和入侵的數量、強度和複雜性增加，安全漏洞或破壞的風險普遍增加，特別是通過網絡攻擊或網絡入侵，包括計算機黑客、民族國家附屬行為者和網絡恐怖分子。我們和我們的投資顧問的員工一直是，並預計將繼續成為欺詐性電話、電子郵件和其他形式的潛在惡意或其他負面影響活動的目標。這些事件的結果可能包括業務中斷、錯誤陳述或不可靠的財務數據、被盜資產或信息的責任、網絡安全保護和保險成本增加、訴訟以及對業務關係的損害。

與網絡或其他安全威脅或破壞有關的費用可能無法通過其他方式完全投保或得到賠償。隨着我們和我們的投資組合公司對技術的依賴增加，我們的內部信息系統以及由Ares Management和第三方服務提供商提供的信息系統以及我們投資組合公司的信息系統面臨的風險也隨之增加。Ares Management已實施流程、程序和內部控制，以幫助降低網絡安全風險和網絡入侵，但這些措施以及我們對網絡事件風險性質和程度的認識的增強，並不能保證網絡事件不會發生和/或我們的財務業績、運營或機密信息不會受到此類事件的負面影響。即使是保護最嚴密的信息、網絡、系統和設施也仍然存在潛在的脆弱性，因為這種企圖的安全漏洞中使用的技術不斷演變，通常直到針對目標發起攻擊時才被識別，在某些情況下被設計為不被檢測到，實際上可能不被檢測到。因此，我們和我們的服務提供商可能無法預見這些技術或實施足夠的安全屏障或其他預防措施，因此我們和我們的服務提供商不可能完全降低這種風險。網絡安全風險需要我們持續不斷地給予越來越多的關注和其他資源，以便除其他行動外，識別和量化這些風險，升級和擴大我們的技術、系統和流程，以充分應對此類風險。這種關注分散了其他活動的時間和其他資源，也不能保證我們的努力將是有效的。

此外，網絡安全已成為全球立法者和監管機構的首要任務，一些司法管轄區已經提議或頒佈法律，要求公司在涉及某些類型的個人數據的數據安全漏洞時通知監管機構和個人。如果我們不遵守相關和日益複雜的法律法規，我們可能會遭受財務損失、業務中斷、對投資者的責任、監管幹預或聲譽損害。

無效的內部控制可能會影響我們的業務和經營業績。

我們對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述，因為其固有的侷限性，包括可能的人為錯誤，規避或凌駕於控制，或欺詐。即使是有效的內部控制，也只能在編制和公平列報財務報表方面提供合理的保證。如果我們未能保持內部控制的充分性，包括未能實施所需的任何新的或改進的控制，或者如果我們在實施這些控制時遇到困難，我們的業務和經營業績可能會受到損害，我們可能無法履行我們的財務報告義務。

項目1B。未解決的員工意見

沒有。

項目2.財產

我們不擁有任何對我們的運營具有重大意義的房地產或其他有形財產。我們的總部目前位於紐約公園大道245號44層，郵編：10167。我們是寫字樓租賃的一方，根據該租約，我們從第三方租賃辦公設施。

 

項目3.法律訴訟

    

我們不會受到任何重大待決法律程序的約束，我們也不會考慮這樣的程序。

項目4.礦山安全信息披露

不適用。

第II部

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

普通股和分配的價格範圍

我們的普通股在納斯達克全球精選市場交易，代碼為“ARCC”。從歷史上看，我們的普通股交易價格高於或低於每股淨資產價值。我們無法預測我們的普通股交易價格是在、高於還是低於淨資產價值。見“風險因素--與我們的普通股和公開交易票據相關的風險--我們的普通股股票的交易價格低於資產淨值，而且可能會再次出現這種情況，這可能會限制我們籌集額外股本的能力。”

下表列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的每個會計季度的普通股每股資產淨值、普通股收盤價的高低範圍、收盤價相對於資產淨值的溢價(折扣價)以及我們宣佈的股息或分配。

_______________________________________________________________________________

(1)每股資產淨值是以有關季度最後一天的每股資產淨值計算的，因此未必能反映高收市價及低收市價當日的每股資產淨值。顯示的資產淨值是根據相關季度末的流通股計算的。

(2)以各自的最高或最低收盤價減去資產淨值除以資產淨值(在每種情況下，均為適用季度的資產淨值)計算。

(3)代表在有關季度宣佈的股息或分派。

(4)包括每股0.40美元的季度股息和每股0.02美元的額外季度股息，均於2019年第一季度宣佈，並於2019年3月29日、2019年6月28日、2019年9月30日和2019年12月27日分別支付給截至2019年3月15日、2019年6月14日、2019年9月16日和2019年12月16日登記在冊的股東。

2022年2月2日，我們普通股在納斯達克全球精選市場上的最新收盤價為每股22.22美元，較我們截至2021年12月31日報告的每股資產淨值溢價約17.19%。

持有者

截至2022年2月2日，共有1,183名普通股持有人(包括CEDE&Co.)。

分紅/分配政策

我們目前打算從合法可供分配的資產中分配股息或按季度分配給我們的股東。我們也可能會不時地向我們的股東分配額外的股息或進行額外的分配。我們的季度和額外股息或分配(如果有的話)將由我們的董事會決定。

為了維持我們在守則下的RIC地位，我們必須及時向我們的股東分配至少相當於我們的投資公司應納税所得額的90%的金額(根據守則的定義，這通常包括普通淨收入和短期淨資本利得)。此外，我們一般將被要求為某些未分配的應税收入支付相當於4%的消費税，除非我們及時分配至少等於(I)在一個日曆年確認的普通收入的98%和(Ii)在一個日曆年確認的資本利得淨收入的98.2%和(Iii)在之前幾年確認但未分配的任何收入的總和。我們繳納消費税的應納税所得額一般在下一納税年度分配給股東。視乎在一個課税年度所賺取的應課税收入水平，我們可選擇將該等應課税收入結轉於下一年度分配，並支付任何適用的消費税。在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，我們分別錄得2,400萬美元、1,700萬美元和1,500萬美元的消費税淨支出。我們不能向您保證我們將取得允許支付任何現金分配的結果。我們為我們的普通股股東維持一個“選擇退出”股息再投資計劃。因此，如果我們宣佈現金股利，股東的現金股利將自動再投資於我們普通股的額外股份，除非他們特別選擇退出股息再投資計劃以獲得現金股息。請參閲“股息再投資計劃”。

最近出售的未註冊股權證券

在本年度報告所述期間，我們沒有出售任何未根據修訂後的1933年證券法登記的證券。

發行人購買股權證券

股息再投資計劃

在截至2021年12月31日的季度，作為我們普通股股東股息再投資計劃的一部分，我們沒有在公開市場購買任何普通股，以滿足我們股息的再投資部分。

股票回購計劃

2021年2月，我們的董事會批准了對我們的股票回購計劃的修正案，將該計劃的到期日從2021年2月15日延長至2022年2月15日。根據股票回購計劃，我們可以根據《交易法》第10b-18條規定的指導方針，以低於每股資產淨值的特定門檻在公開市場回購最多5億美元的已發行普通股。任何股份回購的時間、方式、價格和金額將由我們根據對經濟和市場狀況、股票價格、適用的法律和法規要求以及其他因素的評估，由我們全權酌情決定。股票回購計劃將一直有效到2022年2月15日，除非延長或直到批准的美元金額用於回購股票。股票回購計劃根本不要求我們回購任何特定數量的普通股或任何普通股。因此，我們不能向股東保證將根據股票回購計劃回購任何特定數量的普通股(如果有)。股票回購計劃可隨時暫停、延長、修改或終止。請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--最近的發展”，以及我們截至2021年12月31日的綜合財務報表的附註15，以瞭解與我們的股票回購計劃相關的後續事件。

在截至2021年12月31日的季度內，我們的股票回購計劃沒有回購我們的普通股。截至2021年12月31日，根據該計劃可能購買的股票的美元價值約為5億美元。

ARES資本的累計總收益比較

公司、標準普爾500指數和SNL美國投資公司指數

總回報業績

資料來源：標普全球市場情報

注：假設2016年12月31日在Ares Capital、標準普爾500指數和SNL美國投資公司指數投資100美元。假設所有股息在各自的股息支付日進行再投資，不含佣金。

上述股票表現圖表和其他信息不應被視為“徵集材料”或被美國證券交易委員會“存檔”，或受第14A或14C條的約束，或承擔經修訂的交易法第18節的責任。

費用及開支

下表旨在幫助您瞭解我們普通股的投資者將根據以下假設直接或間接承擔的成本和費用。我們提醒您，下表中顯示的一些百分比是估計值，可能會有所不同。除非上下文另有説明，否則只要本10-K表格提及我們的費用或支出，我們將從我們的淨資產中支付該等費用和支出，因此，股東將間接承擔該等費用或支出作為我們的投資者。

_______________________________________________________________________________

(1)如果我們普通股的股票被出售給承銷商或通過承銷商，適用的招股説明書或招股説明書副刊將披露適用的銷售負荷(承銷折扣或佣金)。在二級市場購買我們普通股的股票不收取銷售費用，但可能需要收取經紀佣金或其他費用。該表不包括股東可能因購買我們普通股股份而支付的任何銷售負擔。

(2)適用的招股章程或招股章程副刊將披露估計的招股費用金額、招股價格以及吾等承擔的招股費用佔招股價格的百分比。

(三)股利再投資計劃的費用計入“其他費用”。該計劃下的計劃管理人費用由我們支付。如果參與者在終止前通知計劃管理員，選擇讓計劃管理員出售計劃管理員在參與者賬户中持有的部分或全部股份，並將收益匯給參與者，則計劃管理員有權從收益中扣除最高15美元的交易費外加每股0.12美元的手續費。有關更多信息，請參閲“註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股票證券-發行人購買股票證券-股息再投資計劃”。

(四)適用的招股説明書或招股説明書副刊將披露發行價和股東交易總費用佔發行價的百分比。

(5)用於計算本表中百分比的“可歸屬於普通股的合併淨資產”為截至2021年12月31日的年度我們的平均淨資產81億美元。

(6)我們的基本管理費是根據我們的總資產(現金或現金等價物除外，但包括用借來的資金購買的資產)在最近完成的兩個日曆季度末的平均價值計算的1.5%的年利率；但是，如果我們的基本管理費是根據我們的總資產(現金或現金等價物但包括用借來的資金購買的資產)的平均值超過(A)200%和(B)我們在最近完成的日曆季度結束時的淨資產價值的乘積以1.0%的年利率計算的。見“商務-投資諮詢和管理協議”。

(7)本項目代表我們的投資顧問於截至2021年12月31日止年度的以收入為基礎的費用及資本利得激勵費用，以及根據公認會計原則於截至2021年12月31日止年度應累算的資本利得激勵費用支出，儘管截至2021年12月31日的投資顧問及管理協議項下實際應付的資本利得激勵費用為2,600萬美元。

《公認會計準則》要求，資本利得激勵費用應計入計算中的累計未實現資本增值，因為如果實現了這種未實現資本增值，則應支付資本利得激勵費用，即使在計算根據《投資公司法》或投資諮詢和管理協議實際應支付的費用時不允許考慮這種未實現資本增值。此公認會計原則應計項目按計算投資顧問及管理協議項下實際應付的資本利得獎勵費用所包括的累計已實現資本損益及累計未實現資本折舊，加上累計未實現資本增值計算。如果該金額在期末為正數，則GAAP要求我們記錄相當於該累計金額的20%的資本利得激勵費用，減去根據GAAP在所有先前期間支付的實際資本利得激勵費用或應計資本利得激勵費用的總額。根據公認會計原則，任何資本利得激勵費用在特定期間產生的應計費用，如果累計金額大於上一期間，則可能導致額外費用，或者如果該累計金額低於上一期間，則可能導致先前記錄的費用的沖銷。如果該累計金額為負數，則不存在應計項目。不能保證這種未實現的資本增值在未來會實現，也不能保證應計的金額最終會得到支付。

就本表而言，我們假設這些費用(在資本利得獎勵費用的情況下)是應支付的，並且它們將保持不變，儘管它們是基於我們的業績，除非我們實現了某些目標，否則不會支付。吾等預期於根據該招股説明書附錄進行發售的日期起計三個月內，投資或以其他方式使用在吾等註冊説明書下登記的證券所得的所有淨收益，並可能有資本利得及利息收入，導致在該等發售完成後的第一年向吾等的投資顧問支付該等費用。自我們首次公開募股至2021年12月31日，與基於收入的費用和資本利得激勵費用(包括根據GAAP應計的資本利得激勵費用，儘管它們可能不應支付)相關的平均季度費用約佔同期加權平均淨資產的0.68%(年化基礎上為2.72%)。有關本公司以前產生的基於收入的費用和資本利得激勵費用的更詳細信息，請參閲我們截至2021年12月31日的年度綜合財務報表附註3。

基於收入的費用按季度拖欠，金額相當於我們獎勵前費用淨投資收入(包括應計但尚未收到現金的利息)的20%，受1.75%的季度(7.0%年化)門檻利率和截至每個日曆季度末的“追趕”撥備的限制。根據該條款，在任何日曆季度內，我們的投資顧問在我們的淨投資收入等於1.75%的標準税率之前不會收到基於收入的費用，但隨後作為“追趕”，我們將獲得我們的激勵前費用淨投資收入的100%，這部分獎勵前費用淨投資收入(如果有)超過了標準税率但低於2.1875%。這一條款的效果是，如果獎勵前費用淨投資收入在任何日曆季度超過2.1875%，我們的投資顧問將獲得獎勵前費用淨投資收入的20%，就像不適用門檻税率一樣。

資本利得激勵費用每年以欠款形式支付，金額相當於我們從開始到年底累計實現資本利得的20%(如果有的話)，扣除所有已實現資本損失和累計未實現資本折舊後的淨額，減去之前所有年度支付的資本利得激勵費用總額。

    

我們將推遲支付投資顧問以其他方式賺取的任何基於收入的費用和資本利得激勵費用，如果在最近四個完整的日曆季度期間內，(A)我們向我們的股東的總分派和(B)我們的淨資產變化(定義為總資產減去負債，在考慮任何基於收入的費用或資本利得激勵費用之前)的總和低於我們在該期間開始時的淨資產(定義為總資產減去負債)的7.0%，則我們將推遲支付該投資顧問以其他方式賺取的任何基於收入的費用和資本利得激勵費用。任何以遞延收入為基礎的費用及資本利得激勵費用將結轉於隨後的計算期間支付，惟該等費用須根據投資顧問及管理協議支付。

這些計算將根據任何股票發行或回購進行調整。

見“商務-投資諮詢和管理協議”。

(8)“借款利息支出”是指根據截至2021年12月31日止年度的實際利息及信貸安排開支估計的利息開支。在截至2021年12月31日的一年中，我們的平均未償還借款約為94億美元，用於利息支出的現金為3.1億美元。截至2021年12月31日，我們的未償還借款約為111億美元(賬面價值約為110億美元)。這個項目是基於這樣的假設：我們的借款和利息成本

發售將與發售前的發售類似。我們在任何特定時間可能使用的槓桿量將取決於我們的投資顧問和我們的董事會在任何建議借款時對市場和其他因素的評估。見“風險因素-與我們業務相關的風險-我們借錢，這放大了投資的收益或損失的潛力，並可能增加與我們投資的風險。”我們目前被允許借入金額，使我們的資產覆蓋率，根據《投資公司法》計算，在此類借款後至少等於150%(即，我們每持有一美元資產，減去我們發行的所有優先證券所不代表的所有負債和債務，我們能夠借入最多兩美元)。見“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--財務狀況、流動資金和資本資源”。

(9)包括我們的管理費用，包括根據我們的管理協議支付的基於我們可分配的管理費用部分的費用，以及Ares運營在履行管理協議下的義務時發生的其他費用，以及所得税。此類費用是根據截至2021年12月31日的年度的實際“其他費用”估算的。我們普通股的持有者(而不是我們的債務證券或優先股的持有者，如果有的話)間接承擔與我們的年度費用相關的成本。請參閲“企業-管理協議”。

(10)除投資公司法第3(C)(1)和3(C)(7)條規定的定義外，我們的股東間接承擔基礎基金或其他投資工具的費用，這些基金或投資工具根據投資公司法第3(A)節的規定屬於投資公司(“收購基金”)。這一數額是根據截至2021年12月31日本公司投資的收購基金的估計年費和運營費用估計的。其中某些被收購的基金需要繳納管理費或激勵費，管理費一般為總淨資產的1%至2.5%，激勵費一般為淨利潤的15%至25%。在適用的情況下，費用和運營費用估計基於收購資金的歷史費用和運營費用。對於那些很少或沒有運營歷史的被收購基金，費用和運營費用是基於被收購基金的發售備忘錄、私募備忘錄或其他類似通信中所述的預期費用和運營費用估計，而不影響任何業績。這些收購基金未來的費用和運營費用可能會大幅提高或降低，因為某些費用和運營費用是基於收購基金的業績，這些業績可能會隨着時間的推移而波動。這筆款項還包括特別保護計劃的年費和運營費用的估計數。有關SDLP的更多信息，請參閲《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析--投資組合和投資活動--高級直接貸款計劃》和截至2021年12月31日的綜合財務報表附註4。SDLP的年費和運營費用是根據截至12月31日的SDLP的資金組合估算的, 2021年，包括Varagon及其客户提供的優先票據和中期融資票據的利息支付，佔此類費用的83%。

(11)年度總支出佔可歸因於普通股的綜合淨資產的百分比高於非槓桿化公司的年度總支出百分比。我們借錢來槓桿化，增加我們的總資產。美國證券交易委員會要求，“年度支出總額”的百分比應以淨資產(定義為總資產減去負債後未計入期間應計的任何基於收入的費用或資本利得激勵費用)的百分比來計算，而不是以總資產的形式計算，包括用借來的錢融資的資產。

示例

下面的例子展示了關於對我們普通股的假設投資在不同時期的總累計費用的預計美元金額。在計算以下費用金額時，我們假設我們不會有額外的槓桿，我們的資產都不是現金或現金等價物，我們的年度運營費用將保持在上表所述的水平。投資顧問及管理協議項下的以收入為基礎的費用及資本利得税激勵費用，假設每年回報率為5%，將不會支付或對以下所示的開支金額影響不大，並不包括在本例中，除非下文特別列出。以下示例中不包括交易費用。

_______________________________________________________________________________

(1)假設我們不會實現扣除所有已實現資本損失和未實現資本折舊後計算的任何資本收益。

(2)假設沒有未實現資本折舊及完全由已實現資本收益淨額產生的5%的年回報率，根據投資諮詢和管理協議的條款，該收益不可遞延，因此須支付資本利得獎勵費用。

上表旨在幫助您瞭解我們普通股的投資者將直接或間接承擔的各種成本和費用。雖然這個例子假設，按照美國證券交易委員會的要求，年回報率為5%，但我們的表現會有所不同，可能會導致回報率高於或低於5%。如果我們的投資獲得足夠的回報，包括通過實現資本利得，以觸發基於收入的費用或資本利得激勵費用的一大筆金額，我們的費用，以及對我們投資者的回報，將會更高。此外，雖然該示例假設所有股息和分配以資產淨值進行再投資，但如果我們的董事會批准並宣佈現金股息，我們股息再投資計劃中未選擇接受現金的參與者將獲得我們普通股的數量，其確定方法是應支付給參與者的股息總額除以股息估值日收盤時我們普通股的每股市場價格。有關我們的股息再投資計劃的更多信息，請參閲“註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股票證券-發行人購買股票證券-股息再投資計劃”。

這個例子和上表中的費用不應被視為我們未來費用的表示，作為我們未來可能發生的實際費用(包括債務成本，如果有，以及其他費用)，這些實際費用可能比所示的更多或更少。

高級證券

(美元金額以百萬為單位，每單位數據除外)

關於我們的優先證券(包括優先股、債務證券和其他債務)的信息顯示在下表中，截至最近十個會計年度結束。我們的獨立註冊會計師事務所畢馬威會計師事務所截至2021年12月31日在高級證券表上的報告作為附件附在本年度報告的Form 10-K中。-表示美國證券交易委員會明確要求對某些類型的高級證券不披露的信息。

_______________________________________________________________________________

(1)在呈交期間終結時，按本金價值未償還的每類優先證券的總金額。

(2)代表負債的高級證券類別的資產覆蓋比率的計算方法為：綜合總資產減去所有並非由高級證券代表的負債及負債，再除以代表負債的高級證券總額。這個資產覆蓋比率乘以1,000元，以計算“每單位資產覆蓋”(包括以25元為增量發行的2022年2月債券、2022年10月債券、2040年債券和2047年債券)。於二零一六年六月，我們獲得美國證券交易委員會的豁免寬免，容許我們修改資產涵蓋範圍要求，以剔除由Ares Venture Finance，L.P.發行並由小企業管理局(“小企業管理局”)擔保的債券，但須受小企業管理局發行的資本承諾及其他慣常程序(“小企業管理局債券”)所規限。因此，從2016財年開始的資產覆蓋率不包括SBA債券。上一年的某些數額已重新分類，以符合2016和2017年的列報。特別是，未攤銷債務發行成本以前已列入其他資產，由於採用了2015-03年會計準則更新，利息--利息分配(專題835)：簡化2016年第一季度債務發行成本的列報，因此被重新分類為長期債務。

(3)在我們的非自願清算時，優先於任何較低級別的擔保而有權獲得的這種級別的優先擔保的金額。

(4)不適用，但不適用於2022年2月的債券、2022年10月的債券、2040年的債券及2047年的債券，因為其他優先證券並無在證券交易所註冊公開買賣。2022年2月、2022年10月、2040年及2047年發行的債券的單位平均市值是根據該等債券的每日平均價格計算，並以每1,000元的負債計算(包括2022年2月、2022年10月、2040年及2047年發行的債券，以25元為增量發行)。

Item 6. [已保留]

項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

本部分所載資料應與本年度報告其他部分所載我們的財務報表及其附註一併閲讀。此外，本年度報告中的一些陳述(包括在以下討論中)屬於前瞻性陳述，與Ares Capital Corporation(“公司”、“Ares Capital”、“We”、“Us”或“Our”)的未來事件或未來業績或財務狀況有關。本報告所載的前瞻性陳述涉及一些風險和不確定因素，包括有關以下方面的陳述：

·我們或我們投資組合公司的未來業務、運營、經營結果或前景；

·當前和未來投資的回報或影響；

·全球健康危機，如目前新型的冠狀病毒(“新冠肺炎”)大流行，對我們或我們投資組合公司的業務以及美國和全球經濟的影響；

·信貸市場流動性長期下降對我們業務的影響；

·取消倫敦銀行間同業拆借利率(“LIBOR”)和實施LIBOR的替代利率對我們的經營業績的影響；

·利率波動對我們業務的影響；

·法律或條例(包括對其的解釋)變化的影響，包括税法、2020年《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法》和2021年《美國救援計劃法》，這些法律或條例管理我們的業務或我們投資組合公司的業務或我們競爭對手的業務；

·美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)關於允許與投資顧問或其附屬公司管理的某些其他基金共同投資的臨時無行動立場於2022年3月到期；

·我們對投資組合公司的投資估值，特別是那些沒有流動性交易市場的公司；

·我們收回未實現損失的能力；

·市場狀況和我們進入替代債務市場以及額外債務和股權資本的能力，以及我們有效管理資本資源的能力；

·我們的合同安排和與第三方的關係；

·總體經濟狀況；

·供應鏈限制對我們的投資組合公司和全球經濟的影響；

·不斷上升的通脹水平，及其對我們的投資組合公司和我們投資的行業的影響；

·圍繞全球金融穩定的不確定性；

·英國脱歐的社會、地緣政治、金融、貿易和法律影響；

·中東動盪和能源價格波動的可能性及其對我們投資的行業的影響；

·我們現有和未來投資組合公司的財務狀況及其實現目標的能力；

·信息技術系統故障、數據安全違規、遵守數據隱私、網絡中斷和網絡安全攻擊的影響；

·我們在私人和公共債務市場籌集資金的能力；

·我們成功完成和整合任何收購的能力；

·任何訴訟的結果和影響；

·我們的現金資源和營運資本是否充足；

·任何股息分配的時間、形式和數額；

·我們投資組合公司的運營產生現金流的時間(如果有的話)；以及

·我們的投資顧問能夠為我們找到合適的投資，並監控和管理我們的投資。

我們使用諸如“預期”、“相信”、“期望”、“打算”、“將”、“應該”、“可能”以及類似的表述來識別前瞻性表述，儘管並非所有前瞻性表述都包括這些詞語。由於任何原因，我們的實際結果和狀況可能與前瞻性陳述中暗示或表達的情況大不相同，包括“風險因素”中陳述的因素和本年度報告中包含的其他信息。

本年度報告中包含的前瞻性表述是基於我們在本年度報告提交之日獲得的信息，我們不承擔更新任何此類前瞻性表述的義務。儘管我們沒有義務修改或更新任何前瞻性聲明，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，我們仍建議您參考我們可能直接向您作出的或通過我們已向您提交的報告或未來可能向美國證券交易委員會提交的報告中所披露的任何其他信息，包括Form 10-K年度報告、Form N-2註冊聲明、Form 10-Q季度報告以及當前的Form 8-K報告。

概述

我們是一家專業金融公司，是一家在馬裏蘭州註冊成立的封閉式、非多元化管理投資公司。我們已選擇根據1940年修訂的《投資公司法》(連同據此頒佈的規則和條例，即《投資公司法》)作為業務發展公司(“BDC”)進行監管。

 

根據我們的投資諮詢和管理協議，我們由Ares Capital Management LLC(“Ares Capital Management”或我們的“投資顧問”)進行外部管理，Ares Capital Management LLC是Ares Management Corporation(紐約證券交易所股票代碼：ARES)(“Ares Management”)的子公司，Ares Management是一家上市的全球領先的另類投資管理公司。阿瑞斯運營有限責任公司(“阿瑞斯運營”或我們的“管理人”)是阿瑞斯管理公司的子公司，為我們的運營提供某些必要的行政和其他服務。

 

我們的投資目標是通過債務和股權投資產生當前收入和資本增值。我們主要投資於第一留置權優先擔保貸款(包括“unitranche”貸款，這是結合優先和次級債務的貸款，通常處於第一留置權地位)和第二留置權優先擔保貸款。除優先擔保貸款外，我們還投資次級貸款(有時稱為夾層債務)，在某些情況下包括股本部分和優先股。

 

在較小的程度上，我們也進行普通股權投資，通常是低於2000萬美元的非控制性股權投資(通常與同時進行的債務投資一起進行)。然而，我們可能會增加這些投資的規模或改變其性質。

 

自2004年10月8日至2021年12月31日，我們的首次公開募股(IPO)以來，我們退出的投資為我們帶來了約14%的資產水平已實現毛利率(基於原始現金投資，扣除銀團，約為366億美元，以及該等退出投資的總收益約為469億美元)。內部收益率是使與特定投資有關的所有現金流的淨現值等於零的貼現率。內部收益率是與投資有關的費用總額，因為這些費用不能分配給特定的投資。當原投資目標於償還債務投資或出售投資時收取現金及/或非現金代價，或經確定再無其他代價可收回，因而可能已實現虧損時，投資被視為退出。在這些退出的投資中，約57%的資產水平實現了10%或更高的內部毛利率。

此外，自2004年10月8日首次公開招股至2021年12月31日，我們的已實現收益已超過已實現虧損約10億美元(不包括2010年4月收購聯合資本公司(“聯合資本”)的一次性收益和清償債務及其他交易的已實現收益/虧損)。在同一時期，我們的平均年化已實現淨利潤率約為1.0%(不包括收購聯合資本的一次性收益以及債務清償和其他交易的已實現收益/虧損)。某一特定期間的已實現淨損益比率是該期間的已實現淨收益/淨虧損除以該期間按攤銷成本計算的平均季度投資。

 

本文中包含的關於內部收益率、已實現損益和年化已實現收益率的信息是與我們過去業績有關的歷史結果，並不一定表明未來的結果，這些結果的實現無法得到保證。

作為商業數據中心，我們必須遵守某些監管要求。例如，我們通常必須將總資產的至少70%投資於“合格資產”，包括美國私人公司和某些美國上市公司的證券和債務、現金、現金等價物、美國政府債券和一年或更短時間內到期的高質量債務投資。在《投資公司法》允許的情況下，我們還可以將高達30%的投資組合投資於不符合條件的資產。具體地説，作為這一30%籃子的一部分，我們可以投資於不被視為“合格投資組合公司”(根據“投資公司法”的定義)的實體，包括位於美國境外的公司、根據“投資公司法”的某些例外情況運營的實體，以及其公開股本市值超過“投資公司法”規定的水平的上市實體。

 

根據1986年修訂的《國內税法》(下稱《守則》)，我們已選擇被視為受監管的投資公司(“RIC”)，並以符合適用於RICS的税務待遇的方式運營。要符合RIC的資格，除其他事項外，我們必須滿足某些收入來源和資產多元化的要求，並根據守則的定義，每年至少將投資公司應納税收入的90%及時分配給我們的股東。根據這次選舉，我們通常將不必為我們分配給股東的任何收入支付美國聯邦公司級的税，只要我們滿足這些要求。

投資組合和投資活動

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，我們的投資活動如下。

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(1)新的投資承諾包括為循環貸款或延遲提取貸款提供資金的新協議。有關我們為循環貸款或延遲提取貸款提供資金的承諾的更多信息，請參閲我們截至2021年12月31日的年度合併財務報表附註7。

(2)包括已出資和未出資的承付款。在這些新的投資承諾中，我們在截至2021年和2020年12月31日的年度分別提供了125億美元和56億美元的資金。

(3)既包括有資金的承諾，也包括無資金的承諾。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度中，退出的投資承諾分別包括12億美元和7.98億美元的無資金承諾。

(4)截至2021年12月31日的年度，第一留置權擔保循環貸款的資金淨額為5900萬美元。截至2020年12月31日止年度，第一留置權擔保循環貸款的淨償還金額為2,900萬美元。

(5)有關SDLP(定義見下文)的詳細資料，請參閲下文“高級直接貸款計劃”及截至2021年12月31日的綜合財務報表附註4。

(6)新投資承諾的數量代表對特定投資組合公司的每一項承諾，或作為一項單獨交易的一部分對多家公司的承諾(例如，購買投資組合)。

(7)“債務及其他可產生收益證券的加權平均收益率”的計算方法為：(A)按年公佈的利率或收益，加上應計債務及其他可產生收益證券的原始發行折價及市場折價或溢價的年度攤銷淨額(包括吾等於最近一個季度末與吾等於Iham的股權投資有關的股息的年化金額)，除以(B)按攤餘成本或按公允價值(包括吾等於Iham的股權投資的攤餘成本或公允價值(視何者適用而定)計算的應計債務及其他可產生收益證券的總額)。

(8)如適用，則為截至上一季度末投資組合的公允價值。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的投資包括：

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(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們某些投資的公允價值受到圍繞新冠肺炎疫情影響的不確定性的負面影響。有關詳情，請參閲“經營業績--未實現損益淨額”。

(2)第一留置權優先擔保貸款包括我們歸類為“單位”貸款的某些貸款。截至2021年12月31日，我們歸類為單位貸款的總攤銷成本和公允價值分別為52億美元和52億美元，截至2020年12月31日，總攤銷成本和公允價值分別為29億美元和28億美元。

(3)這些證書的收益用於與Varagon Capital Partners(“Varagon”)及其客户的共同投資，以資助截至2021年12月31日和2020年12月31日分別向19和23名不同借款人提供的第一留置權優先擔保貸款。

我們承諾為各種循環和延遲提取優先擔保和次級貸款提供資金，包括由我們酌情(或基本上)提供資金的承諾。我們為延遲提取貸款提供資金的承諾是在滿足某些預先協商的條款和條件後觸發的。一般來説，最重要和最不確定的條款要求借款人滿足特定用途的收益契約。例如，收益契約的使用通常要求借款人將額外貸款用於允許的收購或允許的投資的特定目的。除了使用收益契約外，借款人通常還必須滿足額外的談判契約(包括指定的槓桿水平)。我們還簽署了認購協議，為私募股權投資合夥企業的股權投資提供資金。請參閲我們截至2021年12月31日的年度合併財務報表附註7，以瞭解有關我們的未出資承諾的更多信息，包括與我們投資組合中的某些公司相關的開立信用證的承諾。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們投資組合中以下部分的按攤銷成本和公允價值計算的加權平均收益率如下：

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(1)“債務及其他可產生收益證券的加權平均收益率”的計算方法為：(A)按年公佈的利率或收益，加上應計債務及其他可產生收益證券的原始發行折價及市場折價或溢價的年度攤銷淨額(包括吾等於最近一個季度末與吾等於Iham的股權投資有關的股息的年化金額)，除以(B)按攤餘成本或按公允價值(包括吾等於Iham的股權投資的攤餘成本或公允價值，視乎適用而定)計算的應計債務及其他可產生收益證券的總額。

(2)“總投資組合的加權平均收益率”的計算方法為：(A)所賺取的年利率或收益率，加上應計債務及其他創收證券所賺取的原始發行折價及市場折價或溢價的年度攤銷淨額(包括吾等於最近一個季度末與吾等於伊姆的股權投資有關的股息的年化金額)，除以(B)按攤餘成本或按公允價值(視何者適用而定)計算的總投資。

(3)“加權平均收益率”的計算方法為：(A)所賺取的年利率或收益率，加上相關應計投資所賺取的原始發行折價及市場折價或溢價的年度攤銷淨額，再除以(B)按攤銷成本或按公允價值(視何者適用)計算的有關投資總額。

(4)“產生收益的權益證券的加權平均收益率”的計算方法為：(A)產生收益的權益證券的收益(包括我們在最近一個季度末與我們在Iham的權益投資有關的股息的年化金額)除以(B)按攤銷成本或公允價值(包括我們在Iham的權益投資的攤餘成本或公允價值)計算的產生權益證券的相關收益總額。

(5)這些證書的收益用於與Varagon及其客户的聯合投資，為第一留置權優先擔保貸款提供資金。

 

Ares Capital Management使用投資評級系統對我們的投資進行分類。除了各種風險管理和監控工具外，我們的投資顧問還對所有投資的信用風險進行1至4級的評級，頻率不低於季度。這一制度主要是為了反映有價證券投資相對於我們關於這種有價證券投資的初始成本基礎的潛在風險(即在發起或收購時)，儘管它在某些情況下也可能考慮到有價證券公司的業務表現、投資的抵押品覆蓋範圍和其他相關因素。隨着時間的推移，證券投資的等級可能會降低，也可能會提高。以下是對每種投資級別的描述：

    

以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們投資組合公司的級別分佈：

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們投資組合中按公允價值計算的投資的加權平均評級分別為3.1和3.0。4級投資的公允價值增加主要是由於確認了我們某些股權投資的未實現增值。截至2021年12月31日，評級為1和2的投資包括我們的某些組合投資，這些投資由於供應鏈中斷、通脹壓力和新冠肺炎疫情以及圍繞其整個持續時間和影響的持續不確定性而增加了風險。有關詳情，請參閲“經營業績--未實現損益淨額”。

截至2021年12月31日，按攤餘成本和公允價值計算的非權責發生制貸款分別佔總投資的0.8%和0.5%。截至2020年12月31日，按攤餘成本和公允價值計算的非權責發生制貸款分別佔總投資的3.3%和2.0%。

高級直接貸款計劃

我們已經與Varagon成立了一家合資企業，以提供某些第一留置權優先擔保貸款，包括某些伸展優先和單位貸款，主要是向美國中端市場公司提供。Varagon成立於2013年，是由美國國際集團(AIG)和其他合作伙伴組成的貸款平臺。該合資企業被稱為高級直接貸款計劃，LLC(d/b/a“高級直接貸款計劃”或“SDLP”)。2016年7月，我們和Varagon及其客户完成了SDLP的初步融資。SDLP一般可以承諾和持有高達3.5億美元的個人貸款。SDLP在交易完成時資本化，與SDLP有關的所有投資組合決定和一般所有其他決定必須由SDLP的投資委員會批准，該委員會由我們和Varagon的代表組成(需獲得各自代表的批准)。

我們以附屬證書(“SDLP證書”)的形式向SDLP提供資本，而Varagon及其客户以優先票據、中期融資票據和SDLP證書的形式向SDLP提供資本。截至2021年12月31日，我們和Varagon的一個客户分別擁有87.5%和12.5%的未償還SDLP證書。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們和Varagon及其客户已同意向SDLP提供總計62億美元和62億美元的資本，其中我們將分別提供14億美元和14億美元。只有在SDLP的投資委員會批准交易後，這筆資本才會承諾給SDLP。以下是SDLP的已出資資本和未出資資本承諾的摘要。

			截至12月31日，
(單位：百萬)			2021						2020
向SDLP提供資金的總資本(1)			$	4,168					$	4,772
公司向SDLP提供的總資本(1)			$	987					$	1,123
對SDLP的未出資資本承諾總額(2)			$	262					$	152
公司對SDLP的未出資資本承諾總額(2)			$	62					$	37

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(1)本金。

(2)這些為延遲提取貸款提供資金的承諾已得到SDLP投資委員會的批准，並將在滿足為此類延遲提取貸款提供資金的條件時獲得資助。

SDLP證書支付相當於LIBOR加8.0%的息票，並使其持有人有權在扣除費用後從貸款組合中獲得一部分超額現金流，這可能導致SDLP證書持有人的回報大於所述息票。SDLP證書的支付權低於優先債券和中期融資債券。

截至2021年12月31日，我們SDLP證書的攤餘成本和公允價值分別為10億美元和10億美元，截至2020年12月31日，分別為11億美元和11億美元。截至2021年12月31日，我們按攤餘成本和公允價值投資SDLP證書的收益率分別為13.5%和13.5%，截至2020年12月31日分別為13.5%和13.5%。截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，我們從SDLP證書的投資中分別賺取了1.38億美元、1.27億美元和1.22億美元的利息收入。我們還有權獲得與SDLP相關的某些費用。截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度，我們分別賺取了2200萬美元、2300萬美元和2500萬美元的資本結構服務費和其他費用。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，SDLP投資組合完全由第一留置權優先擔保貸款組成，主要發放給美國中端市場公司，所在行業與我們投資組合中的公司類似。截至2021年12月31日和2020年12月31日，沒有一筆貸款處於非應計項目狀態。以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日的SDLP投資組合摘要：

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(1)本金。

(2)第一留置權優先擔保貸款包括SDLP歸類為“單位”貸款的某些貸款。截至2021年12月31日和2020年12月31日，特別提款權投資組合中被特別提款權投資夥伴歸類為“單位”貸款的本金總額分別為29.08億美元和35.51億美元。

(3)計算方法為：(A)應計第一留置權優先擔保貸款的年利率除以(B)本金的第一留置權優先擔保貸款總額。

(4)如上所述，這些承諾已得到SDLP投資委員會的批准。

行動的結果

截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度經營業績如下：

由於各種因素，包括收購、新投資承諾的水平、已實現損益的確認以及未實現的升值和折舊，淨收入在不同時期可能有很大差異。因此，對運營導致的股東權益淨增加進行比較可能沒有意義。

投資收益

截至2021年12月31日的年度，投資利息收入較2020年同期增加，這主要是由於我們投資組合的平均規模增加所致。我們投資組合平均規模的增加帶來的利息收入的增加被我們投資組合加權平均收益率的下降部分抵消了。與2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年，我們投資組合的加權平均收益率下降，主要是由於投資組合轉向收益率較低的優先擔保貸款。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度，我們按攤銷成本計算的投資組合平均規模和加權平均收益率如下：

截至2021年12月31日止年度的資本結構服務費較2020年同期上升，主要是由於截至2021年12月31日止年度的新投資承諾增加所致。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度的新投資承諾和加權平均資本結構服務費百分比如下：

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度的股息收入如下：

截至2021年12月31日的年度的經常性股息收入比2020年同期有所增加，這主要是由於收益優先股投資的增加。

    

運營費用

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(1)按照以下討論的美國公認會計原則(“GAAP”)計算。

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度的利息和信貸安排費用包括：