CIM-20201231
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美國
證券交易委員會
華盛頓特區，20549

形式10-K

☑根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的年度報告
截至本財年：**十二月三十一日, 2020

或

☐根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的過渡報告
在從日本到日本的過渡期內，日本將從歐洲過渡到歐洲，而日本將從歐洲過渡到日本。

委託文件編號：1-33796

奇美拉投資公司演講
(註冊人的確切姓名載於其約章)
馬裏蘭州26-0630461
(組織成立為法團的國家或其他司法管轄區)(國際税務局僱主識別號碼)
  
麥迪遜大道520號，32樓
紐約紐約10022
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)

(888) 895-6557
(註冊人電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：
每節課的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
  
普通股，每股面值0.01美元CIM紐約證券交易所
8.00%A系列累計可贖回優先股CIM PRA紐約證券交易所
8.00%B系列累計固定利率到浮動利率的可贖回優先股CIM PRB紐約證券交易所
7.75%C系列累計固定利率到浮動利率的可贖回優先股CIM PRC紐約證券交易所
8.00%D系列累計固定利率至浮動利率可贖回優先股CIM PRD紐約證券交易所

根據該法第12(G)條登記的證券：

無

根據證券法第405條的規定，用複選標記標明註冊人是否為知名的經驗豐富的發行人。
是þ 不是的o

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13條或第15(D)條提交報告。
是o 不是的þ



用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》第13條或第15(D)條要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求：

是   þ 不是的o
用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交和歸檔的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。

是   þ 沒有。o

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。見“交易法”第12b-2條對“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速濾波器þ*加速文件服務器☐非加速文件服務器☐較小的報告公司☐
新興成長型公司☐

如果是新興成長型公司，請通過複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據“交易法”第13(A)條規定的任何新的或經修訂的財務會計準則。
o

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據“薩班斯-奧克斯利法案”(“美國聯邦法典”第15編第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。
☑

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。
是☐不是的þ

截至2020年6月30日，註冊人的非關聯公司持有的有表決權股票的總市值為2,192,560,401以當日紐約證券交易所的收盤價計算。

註冊人於2021年1月31日發行的普通股數量為230,559,010.

以引用方式併入的文件

註冊人將在本年度報告所涵蓋的註冊人會計年度結束後120天內根據第14A條向證券交易委員會提交2020年股東周年大會的最終委託書的部分內容通過引用併入第III部分。




奇美拉投資公司

表格10-K

目錄

第1項。
生意場
4
第1A項。
危險因素
12
1B項。
未解決的員工意見
42
第二項。
特性
42
第三項。
法律程序
42
第四項。
煤礦安全信息披露
42
第二部分
第五項。
註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場
42
第六項。
選定的財務數據
43
第7項。
管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
45
第7A項。
關於市場風險的定量和定性披露
69
第八項。
財務報表和補充數據
75
第九項。
會計和財務披露方面的變化和與會計師的分歧
75
第9A項。
控制和程序
75
第9B項。
其他信息
76
第三部分
第10項。
董事、行政人員和公司治理
76
第11項。
高管薪酬
77
第12項。
某些實益擁有人的擔保擁有權以及管理層和相關股東事宜
77
第13項。
某些關係和相關交易與董事獨立性
77
第14項。
首席會計師費用及服務
77
第四部分
第15項。
展品和財務報表明細表
77
財務報表
81
簽名
137






1


關於前瞻性陳述的特別説明

我們在本報告中作出前瞻性陳述，這些陳述受到風險和不確定因素的影響。這些前瞻性陳述包括有關我們的業務可能或假設的未來結果、財務狀況、流動性、經營結果、計劃和目標的信息。當我們使用“相信”、“預期”、“預期”、“預計”、“估計”、“計劃”、“繼續”、“”打算“”、“應該”、“可能”、“將”、“將會”或類似的表達方式時，我們意在識別前瞻性陳述。關於以下主題的陳述具有前瞻性，其中包括：

•我們的業務和投資戰略；
•我們能夠準確預測我們普通股和優先股的未來股息支付，以及此類股息的金額；
•我們準確確定資產公允市場價值的能力；
•房地產相關證券和其他證券的投資機會，包括我們對當前和未來市場混亂可能出現的潛在機會的估值；
•新型冠狀病毒(或新冠肺炎)大流行對房地產市場、金融市場和本公司的影響，包括對抵押資產的價值、可用性、融資和流動性的影響；
•新冠肺炎可能會對我們、我們的運營和我們的人員產生怎樣的影響；
•我們的預期投資；
•我們投資價值的變化，包括導致與我們資產融資相關的追加保證金通知的負面變化；
•利率和抵押貸款提前還款利率的變化；
•提前支付我們的抵押貸款支持證券(RMBS)或其他資產支持證券(ABS)的抵押貸款和其他貸款；
•我們投資的違約率、拖欠率、忍耐率、延期付款或收回率下降；
•我們投資的證券市場的普遍波動性；
•我們維持現有融資安排的能力，以及獲得未來融資安排的能力；
•我們實施住宅按揭貸款證券化戰略的能力；
•我們的投資和用於為此類購買提供資金的借款之間的利率不匹配；
•利率上限對我國可調利率投資的影響；
•我們的對衝策略可以在多大程度上保護我們免受利率波動的影響；
•各種政府項目的影響和變化，包括對新冠肺炎的迴應；
•政府規章、税法和税率、會計指導等事項的影響和變化；
•我們行業、利率、債務證券市場或整體經濟的市場趨勢；
•與我們未來向股東分配的能力有關的估計；
•我們對競爭對手的理解；
•我們發現和留住人才的能力；
•為了美國聯邦所得税的目的，我們有能力維持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的分類；
•我們有能力根據1940年修訂後的《投資公司法》或1940年法案保持註冊豁免權；
•我們對重要性或重要性的期望；以及
•我們的披露控制和程序的有效性。

關於新冠肺炎大流行的特別説明

由於最近沒有類似的全球流行病造成類似的影響，我們還不知道新冠肺炎對我們的業務、運營、人員或美國整體經濟的全面影響。這方面的任何未來發展都將是高度不確定的，也不能有任何確定的預測，包括疫情的範圍和持續時間、我們在家或遠程工作安排的有效性、第三方供應商支持我們運營的能力、政府當局和其他第三方針對疫情采取的任何行動，以及上述和本Form 10-K年度報告中討論的其他因素。這場危機不確定的未來發展可能會對我們的業務、運營、運營業績、財務狀況、流動性或資本水平產生實質性的不利影響。
2


這些前瞻性陳述是基於我們對我們未來業績的信念、假設和預期，並考慮到我們目前掌握的所有信息。您不應該過分依賴這些前瞻性陳述。這些信念、假設和期望可能會因為許多可能的事件或因素而改變，但並非所有的事情或因素都為我們所知。其中一些因素在截至2020年12月31日的財政年度的10-K表格中的“風險因素”標題下進行了描述。如果發生變化，我們的業務、財務狀況、流動性、經營結果和前景可能與我們的前瞻性陳述中表達的大不相同。任何前瞻性陳述都只在發表之日發表。新的風險和不確定性不時出現，我們無法預測這些事件或它們可能對我們產生的影響。除非法律另有要求，否則我們沒有義務也不打算因新信息、未來事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述。

























































3


在本Form 10-K年度報告中，除非另有説明或上下文另有説明，否則提及的“我們”、“我們”、“我們”或“公司”均指奇美拉投資公司及其子公司。以下定義了本年度報告中Form 10-K中的某些常用術語：機構指聯邦特許公司，如房利美或房地美，或美國政府機構，如Ginnie Mae；MBS指由住宅或商業抵押貸款池擔保的抵押貸款支持證券；RMBS指由住宅抵押貸款池擔保的抵押貸款支持證券；CMBS指由商業抵押貸款池擔保的抵押貸款支持證券；機構RMBS和機構CMBS指的是由商業抵押貸款池擔保的抵押貸款支持證券；機構RMBS和機構CMBS指的是由住宅抵押貸款池擔保的抵押貸款支持證券；機構RMBS和機構CMBS指的是由住宅抵押貸款池擔保的抵押貸款支持證券；機構RMBS和機構CMBS指的是由商業抵押貸款池擔保的抵押貸款支持證券機構MBS是指機構發行或擔保的MBS，統稱為機構RMBS和機構CMBS；非機構RMBS是指不受美國政府任何機構或任何機構擔保的住宅MBS。

第一部分


第一項：商業銀行業務

“公司”(The Company)

我們是一家內部管理的房地產投資信託基金(REIT)，主要通過我們的子公司從事投資於多元化抵押資產組合的業務，包括住宅抵押貸款、機構RMBS、非機構RMBS、機構CMBS和其他與房地產相關的資產。我們於2007年6月1日在馬裏蘭州註冊成立，並於2007年11月21日開始運營。

我們的投資策略

我們的目標是向我們的投資者提供有吸引力的風險調整後的長期回報，主要是通過分紅。我們打算透過投資多元化的投資組合，包括住宅按揭貸款、代理RMBS、非代理RMBS、代理抵押貸款證券、房地產相關證券及其他各類與房地產有關的資產類別，以達致這個目標。我們購買的MBS和其他與房地產相關的證券可能包括投資級、非投資級和非評級類別。在保持我們的REIT地位和根據1940年修訂的“投資公司法”(Investment Company Act)或1940年法案獲得註冊豁免的情況下，我們對我們的任何目標資產類別的投資金額沒有任何限制。

我們根據各種因素做出投資決策，包括預期現金收益率、相對價值、風險調整後的回報、信用基本面、宏觀經濟因素、供求、信貸和市場風險集中限制、流動性、融資成本和融資可用性，以及保持我們的REIT資格和我們根據1940年法案的註冊豁免。我們的主要收入來源是投資組合的淨利息收入。淨利息收入是指我們從投資中賺取的利息收入減去我們從借款中產生的利息支出。

我們的投資戰略旨在利用當前利率和信貸環境中的機遇。我們預計，隨着利率和信貸週期的變化，我們將通過在這些不同資產類別中轉移資產配置，根據不斷變化的市場狀況調整我們的戰略。我們相信，我們的戰略將使我們能夠在不斷變化的市場週期中支付股息。

我們使用槓桿來尋求增加我們的潛在回報，併為收購我們的資產提供資金。我們的收入主要來自我們從資產上賺取的收入與借款成本之間的差額，即淨利差。*我們預計將使用各種融資來源為我們的投資融資，包括證券化、倉庫設施和回購協議。我們尋求通過利率對衝(如利率掉期、上限、期權和期貨)來管理我們的債務和利率風險，以減少與我們的融資來源相關的利率波動的影響。

目前，我們的投資活動主要集中於收購和證券化住宅按揭貸款池，並在我們認為市場或其他條件有利的情況下，對現有證券化行使看漲期權，以獲得相關的按揭貸款，並利用額外的證券化以較低利率和/或更高的利率對那些被稱為按揭貸款的貸款進行再融資。
4

高效槓桿。當我們證券化抵押貸款時，我們通常保留最附屬的證券類別，這意味着我們是第一損失的證券持有人。任何以我們的RMBS為抵押的住宅按揭貸款的損失將首先由物業的業主承擔(即業主將首先失去投資於該物業的任何股本)，然後由我們作為第一損失的證券持有人承擔，然後由更優先證券的持有人承擔。此外，這些次級證券中的大多數都受到多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)和與證券化信用風險保留有關的相關法律法規的約束，或風險保留規則，這大大限制了這些證券的流動性。有關更多詳細信息，請參閲項目1A“風險因素”部分中的“風險因素-與我們的投資相關的風險-我們通過證券化獲得的RMBS的很大一部分受美國信用風險保留規則的約束，該規則極大地限制了我們根據需要出售或對衝此類投資的能力”。我們通常通過擔保融資協議為這些次級證券融資。我們不保留的證券通常是通過證券承銷商出售的。除了風險保留規則外，我們可以保留這些投資級別以下的從屬證書的金額沒有限制。如下所述，我們對我們發起的證券化的留存證券的槓桿使用量在2020年有所下降，我們簽訂了幾項非按市值計價的融資安排來為這些留存證券融資。

此外，我們還購買了住宅過渡貸款，也被稱為修復和翻轉貸款。我們認為，這些住宅過渡貸款在2020年加強了我們的投資組合，因為它們是短期資產，平均票面利率很高，這在利率波動時期是很好的資產特徵。目前，我們不使用定期證券化來為住房過渡貸款融資，因為它們的期限較短。我們目前使用回購工具為這些貸款融資，但未來我們可能會尋求通過循環證券化結構為這些貸款融資。

我們的證券化計劃

我們目前有以下四個證券化計劃：我們的“J”計劃證券化巨型優質住宅抵押貸款；我們的“INV”計劃證券化機構合格的投資者抵押貸款；我們的“NR”計劃證券化沒有資格在REMIC交易中證券化的經驗豐富的住宅抵押貸款；我們最活躍的計劃“R”計劃在REMIC交易中證券化經驗豐富的再履行抵押貸款，無論是新從第三方獲得的還是通過行使看漲期權獲得的。

“J”和“INV”評級節目。在我們的“J”和“INV”證券化中發行的證券由一個或多個國家認可的統計評級機構(“NRSRO”)評級。我們“J”計劃的貸款是“合格抵押貸款”，因此相關的證券化不受風險保留規則的約束，我們通常不保留與該計劃相關的任何證券。我們的“INV”證券化受風險保留規則的約束，我們保留從屬證券以履行我們的風險保留義務。根據公認會計原則(“GAAP”)，我們不合並與我們的“J”和“INV”證券化計劃相關的證券化實體的資產和負債。在2020年期間，我們發起了兩次“J”型證券化和一次“INV”證券化。下表列出了有關我們在2020年12月31日未償還的“J”和“INV”證券化的某些信息，其中包括為財務報告目的合併的兩個較早的大型優質證券化。

就這麼着，説好了 (1)
總原始面
已售出分批的正本面額 (2)
保留的分批原面 (2)
剩餘總面數已售出部分的剩餘面值保留的分批剩餘面數
CIM 2020-J1$361,766$361,766$—$276,918$276,918$—
CIM 2020-J2327,362327,362—327,362327,362—
CIM 2020-INV1335,065311,10723,958298,796274,94323,853
(1)對於上述某些證券化交易，我們保留了某些IO和/或超額服務類別。
(二)發行時。

“R”和“NR”非收視率節目。在我們的“R”和“NR”證券化中發行的證券通常沒有評級，並受風險保留規則的約束。在這些計劃中，我們通常將優先證券出售給無關的第三方，並保留次級證券，包括受風險保留規則約束的首次虧損證券和僅限利息的證券。2020年，我們發起了7次R級證券化和1次NR級證券化。我們一般都是
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根據公認會計準則，為財務報告目的合併“NR”和“R”證券化實體的資產和負債。每一合併實體均獨立於Chimera及彼此獨立，且該等實體的資產及負債分別並非由吾等擁有，亦非吾等的法律義務，儘管吾等因為該等實體履行任何角色(例如，作為保薦人或存款人)而面臨若干財務風險，而就我們持有由該等實體發行的證券或對該等實體的其他投資而言，吾等須受該等實體的表現及其持有的資產的影響。

就這麼着，説好了 (1)
總原始面
已售出分批的正本面額 (2)
保留的分批原面(2)
剩餘總面數已售出部分的剩餘面值保留的分批剩餘面數
CIM 2020-NR1$131,860$84,165$47,695$130,664$83,097$47,567
CIM 2020-R7653,192562,02391,169642,978551,80591,173
CIM 2020-R6418,390334,15184,239408,175323,88684,289
CIM 2020-R5338,416257,02781,389305,646224,02581,621
CIM 2020-R4276,316207,23769,079264,556195,37269,184
CIM 2020-R3438,228328,670109,558404,607294,967109,640
CIM 2020-R2492,347351,926140,421450,379375,59074,789
CIM 2020-R1390,761317,60873,153366,552293,76672,786
(1)對於上述某些證券化交易，我們保留了某些IO和/或超額服務類別。
(二)發行時。

我們的投資組合

截至2020年12月31日，根據我們的生息資產的攤餘成本餘額，我們的投資組合中約79%是住宅抵押貸款，10%的投資組合是機構CMBS，10%的投資組合是非機構RMBS，1%的投資組合是機構IO。截至2019年12月31日，根據我們的生息資產的攤餘成本餘額，我們的投資組合中約55%是住宅抵押貸款，26%的投資組合是機構RMBS，11%的投資組合是機構CMBS，8%的投資組合是非機構RMBS。

正如“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析”所述，2020年我們資產構成的重大變化主要與2020年第一季度出售我們的機構人民幣抵押貸款證券化投資組合有關，因為在新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)大流行造成的嚴峻市場狀況下，我們尋求提高流動性並減少按市值計價融資的風險敞口。視乎市場情況，我們預期短期內我們的主要投資重點會繼續放在住宅按揭貸款上。

下面簡要討論我們已經進行和未來可能進行的主要投資類型：

住宅按揭貸款

我們通過從銀行、非銀行金融機構和中介機構的二級市場購買，投資於住宅抵押貸款(以住宅房地產為抵押的抵押貸款)。這些抵押貸款主要由美國的住宅物業擔保。

如上所述，我們收購住房抵押貸款主要是為了將它們證券化，或者將它們作為投資貸款保留在我們的投資組合中。在我們將我們的住房抵押貸款證券化之前，我們通過倉庫設施和回購協議為我們的住房抵押貸款組合融資，這在下面的“我們的融資策略”中進行了討論。

我們目前不打算建立貸款發放或貸款服務平臺。目前，我們在二級市場獲得的抵押貸款是由第三方發起的，沒有按照我們的規格進行承保。第三方服務商為我們投資組合中的抵押貸款提供服務。我們在保留服務商之前對每個服務商進行盡職審查，並在保留服務商之後定期進行審查。維修程序通常遵循聯邦抵押協會的指導方針，但在每項維修中都有具體規定
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協議。此外，我們以保留還本付息的方式購買住宅按揭貸款，這意味着第三方服務機構(可能是也可能不是按揭貸款的賣方)保留了償還貸款的權利。然而，在未來，我們可能會決定發起抵押貸款或其他類型的融資，我們可能會選擇償還抵押貸款和其他類型的資產。

我們聘請第三方對抵押文件進行獨立審查，以評估抵押貸款的發放和服務，以及我們執行抵押貸款的能力。我們可能不會審查池中的所有貸款，而是選擇貸款進行盡職審查，利用基於隨機抽樣的標準，如物業位置、貸款規模、有效貸款與價值比率、借款人的信用評分、拖欠狀況和其他我們認為是信用風險重要指標的標準。此外，我們通常從每個賣方獲得有關抵押貸款的陳述和擔保，包括抵押貸款的發放和服務，以及相關抵押財產的留置權的可執行性。如果我們獲得的抵押貸款的任何陳述和擔保被違反，相關賣方可能有義務向我們回購貸款。

住房貸款抵押證券

我們投資於由金利美(Ginnie Mae)、房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)發行或擔保的抵押貸款傳遞憑證，這些憑證代表由住宅房地產擔保的抵押貸款“池”中的利息，證券的利息和本金加上預付本金按月支付給證券持有人，實際上是通過個人借款人每月支付證券基礎抵押貸款的款項，扣除支付給證券發行人/擔保人和服務商的費用。*我們還可以投資於每個類別都有不同的規定到期日。包括預付款在內的每月本金首先返還給持有最短到期日類別的投資者；持有期限較長類別的投資者只有在第一個類別退休後才能獲得本金。我們將由Ginnie Mae、Fannie Mae或Freddie Mac發行或擔保的住宅抵押貸款支持證券稱為機構RMBS。

我們還投資於投資級、非投資級和非評級的非機構RMBS。我們評估這些類型證券和基礎抵押貸款的某些信用特徵，包括但不限於貸款餘額分佈、地理集中度、物業類型、入住率、定期和終身上限、加權平均貸款價值比和加權平均公平艾薩克公司(FICO)得分。然後，我們使用預期提前還款和損失嚴重程度的基線預期對符合條件的證券進行分析。固定收益市場和整體經濟的現狀。根據基於信用風險的模型，銀行損失和提前還款同時受到壓力。該投資組合中的金融證券受到監控，看其是否與預期的提前還款、嚴重性、虧損和現金流存在差異。對於新成立的發起人或發行人來説，盡職調查過程尤為重要且代價高昂，因為關於這些實體和投資的公開信息可能很少，甚至根本沒有。我們也可以投資於純利息RMBS或IO、代理型和非代理型RMBS。這些IO RMBS代表有權獲得指定比例的抵押品合同利息流動。

我們已經投資並打算繼續投資非機構RMBS，這通常是由住宅房地產抵押的抵押貸款池證券化而產生的證書。根據對標的抵押品的審查確定各自的債券類別規模。由於從標的貸款收到的付款用於支付RMBS的付款。*根據順序付款優先級，投資級RMBS的不付款風險低於非投資級債券的不付款風險。因此，與以較高收益率出售的非投資級或未評級類別相比，投資級RMBS通常以較低的收益率出售。

代理CMBS

我們收購的代理CMBS是金利美建築貸款憑證(CLC)，以及在建設項目完成後產生的項目貸款憑證(PLC)。每個CLC都有一個單一的多家庭財產或醫療保健設施作為後盾。CLC的投資者承諾為該項目提供全部資金；然而，實際資金是隨着物業建設的進展而發生的。在為每筆建設預付款提供資金之前，它都由聯邦住房管理局(Federal Housing Administration)或聯邦住房管理局(FHA)投保，並由吉尼·梅(Ginnie Mae)簽發。CLC的本金餘額隨着投資者的支付而增加。
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為各項建設預付款提供資金。每一位經金利美批准的抵押貸款發起人必須在金利美髮放每筆建設預付款之前，向該機構提供有關預付款和付款的支持文件。在為金利美擔保的每一筆預付款提供資金之前，我們還會審閲本文檔。在建造工程完成後，“中圖法”會以臨立會取代。Ginnie Mae保證及時支付每個CLC和PLC的本金和利息。這一義務得到了美國的充分信任和信譽的支持。

作為CLC的持有人，我們通常每月收到的利息相當於基礎按揭貸款利息支付的按比例份額，較少適用的服務和擔保費。Ginnie Mae CLC只在建造期間支付利息，因此不支付本金。作為PLC的持有人，我們通常每月收到等同於該PLC相關抵押貸款的預定每月本金和利息支付總額的本金和利息，減去適用的服務和擔保費。此外，此類付款將包括Ginnie Mae Issuer在付款前一個月收到的基礎抵押貸款的任何預付款和其他計劃外收回本金，以及任何提前還款罰款。*PLC相關的抵押貸款通常包含10年的鎖定和提前還款罰金，在此期間，相關借款人必須就自願和某些非自願提前還款支付相當於抵押貸款本金一定百分比的提前還款罰款。--Ginnn.

其他與房地產相關的資產

我們可以投資於商業抵押貸款，這些貸款由多户物業(由五個或更多住宅單元組成的住宅租賃物業)或由混合住宅或其他商業物業、零售物業、寫字樓物業或工業物業擔保的第一或第二留置權貸款組成。這些貸款可能符合也可能不符合機構的指導方針。

我們可以投資於非機構CMBS，這些證券由一筆商業抵押貸款或由商業地產擔保的一組抵押貸款擔保，或證明其所有權權益。這些證券可能是高級、次級、投資級或非投資級的。

我們可以投資於各種債務抵押債券(CDO)發行的證券，以獲得對銀行貸款、公司債券、資產支持證券或ABS、抵押貸款、RMBS、CMBS和其他工具的敞口。

投資指南

我們採用了一套投資指引，列明資產類別、風險承受能力、分散投資的要求，以及其他用以評估個別投資項目優劣的準則，以及整體投資組合的組合。我們的投資委員會定期審查我們對投資指導方針的遵守情況。我們董事會的風險和審計委員會也會在定期安排的風險和審計委員會會議上審查我們的投資組合以及對我們的投資政策和程序以及投資指南的相關遵守情況。

我們的董事會和投資委員會對我們的投資和借款採取了以下指導方針：

•不得進行會導致我們不符合美國聯邦所得税要求的房地產投資信託基金資格的投資；
•不得進行會導致我們作為投資公司受1940年法案監管的任何投資；
•除房地產和住房外，任何單一行業在我們投資組合中的證券或總風險敞口的比例不得超過20%；以及
•對非評級或高度從屬的ABS或其他證券的投資，如果是75%REIT資產測試中不符合條件的資產，投資金額將被限制在不超過我們股東權益的50%。

我們的大多數董事會成員可能會在未經我們股東批准的情況下不時修改這些投資指導方針。

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我們的融資策略

我們使用槓桿來增加股東的潛在回報。*我們不需要保持任何特定的債務權益比，因為我們認為，我們正在融資的特定資產的適當槓桿取決於這些資產的信用質量和風險。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們的債權比分別為3.6：1和5.5：1。為了計算這一比率，我們的股本等於我們綜合財務狀況報表上的股東權益總額，我們的債務包括證券化債務、倉庫設施和回購協議。

在保持房地產投資信託基金資格的情況下，我們可以使用多種渠道為我們的投資提供資金，包括以下主要來源：

•證券化.*我們融資策略的一個重要元素是為我們的投資組合收購住宅抵押貸款，目的是將其證券化。在我們的證券化中，我們通常創建從屬證書，提供特定數量的信用增強，我們打算或根據風險保留規則要求將其保留在我們的投資組合中。我們已經並可能在未來為我們的投資組合收購非機構RMBS，目的是行使贖回權並將相關抵押貸款重新證券化，並在我們的投資組合中保留部分重新證券化的非機構RMBS，通常是次級證書。
•倉庫設施我們已經並可能在未來利用信貸安排為我們的資產提供資金。*我們尋求與多個交易對手保持正式關係，以優惠的條款維持倉庫額度。
•回購協議*我們通過回購協議為我們的某些資產融資。*我們預計回購協議將是我們為房地產資產實現所需槓桿率的來源之一。*我們尋求與許多交易對手保持正式關係，目的是在分散交易對手信用風險的同時，以最優惠的條件獲得融資。*我們預計回購協議將成為我們實現房地產資產槓桿率的來源之一。*我們尋求與許多交易對手保持正式關係，目的是在分散交易對手信用風險的同時，以最優惠的條件獲得融資。

從2020年3月開始，新冠肺炎對金融市場以及我們資產的流動性和市值產生了負面影響，因此我們大幅改變了融資策略。特別是，在新冠肺炎相關波動開始時出售我們的機構RMBS投資組合，我們在2020年第一季度減少了60億美元的機構回購融資，並終止了整個投資組合中用於對衝利率風險的所有衍生品(這降低了我們的槓桿率和對按市場計價融資的依賴)。此外，通過貸款證券化，我們將貸款倉庫設施減少為一個用於住宅抵押貸款的非按市值計價貸款工具和一個用於住宅修復和翻轉貸款的按市值計價貸款工具。我們還簽訂了兩項非按市值計價的安排和一項按市值計價的假日安排(抵押品的市值必須降至門檻以下，貸款人才能發出追加保證金通知)，為我們的部分非機構RMBS融資，包括風險保留證券。最後，我們收回了一部分根據回購安排作為抵押品持有的證券，並沒有為2020年的一些證券化所保留的證券提供資金，以進一步降低我們對按市值計價融資的敞口。我們預計，隨着回購融資條款的改善，我們將尋求此類融資，但我們相信，非按市值計價的融資將繼續是我們融資戰略的重要組成部分。

我國利率套期保值與風險管理策略

我們不時使用衍生金融工具來對衝與我們借款相關的全部或部分利率風險。根據適用於REITs的美國聯邦所得税法，我們通常進行某些交易，以對衝我們因收購或攜帶房地產資產而招致或計劃招致的債務。

我們可能會採用各種利率管理技術，試圖減輕利率變化或其他對我們資產價值的潛在影響。我們的利率管理技術可能包括：

•賣出和贖回證券或證券指數；
•歐洲美元期貨合約和此類合約的期權；
•利率上限、掉期和掉期；
•美國國債期貨、遠期合約、其他衍生品合約和美國國債期權；以及
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•其他類似交易。

我們可能會嘗試降低利率風險，並在適當的時候通過匹配資金融資結構將利率波動的風險降至最低。在這種情況下，我們尋求(I)將我們債務的到期日與我們資產的到期日相匹配，(Ii)將我們投資的利率與類似債務直接匹配，或通過利率互換、上限或其他金融工具，或者通過這些策略的組合。*這有助於我們將不得不在資產到期前對債務進行再融資的風險降至最低，並減少利率變化對我們的投資的影響。*這有助於我們將不得不在資產到期前對債務進行再融資的風險降至最低，並減少利率變化對我們的投資的影響。*這有助於我們將不得不在資產到期前對債務進行再融資的風險降至最低，並減少利率變化對我們的

關於出售我們的代理RMBS投資組合和終止相關融資，我們取消了與此類融資相關的47億美元名義利率對衝頭寸，並將我們的對衝頭寸降至零。這些變化是我們投資組合結構變化的結果，而不是我們對衝策略變化的結果。

運營和監管結構

房地產投資信託基金資格

出於美國聯邦所得税的目的，我們已選擇被視為房地產投資信託基金(REIT)。為了保持我們作為REIT的資格，我們必須遵守聯邦税法的要求，包括我們必須將每年REIT應税收入的至少90%(受某些調整)分配給我們的股東。作為房地產投資信託基金，我們通常不需要為分配給股東的應税收入繳納美國聯邦所得税。為了確保我們有資格成為房地產投資信託基金，除非我們的董事會放棄這一限制，否則任何人不得擁有超過9.8%的任何類別或系列股本(包括普通股和優先股)的流通股，無論其價值或股份數量(以限制性較強者為準)。截至2020年12月31日，我們已經批准兩隻共同基金豁免擁有超過9.8%限制的特定類別的優先股。此外，我們已選擇將我們的某些子公司視為應税REIT子公司(或TRS)。一般來説，房地產投資信託基金或符合條件的房地產投資信託基金附屬公司(或合格的房地產投資信託基金附屬公司)不能直接持有或從事的資產和從事的活動，一般可以從事任何房地產或非房地產相關業務。TRS需要繳納美國聯邦所得税。

1940年法案排除

我們繼續開展業務，因此我們和我們的任何子公司都不需要根據1940年法案註冊為投資公司。1940年法令第3(A)(1)(A)條將投資公司定義為主要從事證券投資、再投資或交易業務或顯示自己主要從事證券投資、再投資或交易業務的任何發行人。1940年法令第3(A)(1)(C)條將投資公司定義為從事或擬從事證券投資、再投資、擁有、持有或交易業務，並在非綜合基礎上擁有或擬收購價值超過發行人總資產(不包括美國政府證券和現金項目)40%的投資證券的任何發行人(“40%測試”)。除其他事項外，“投資證券”一詞不包括美國政府證券和由持有多數股權的子公司發行的證券，這些子公司本身不是投資公司，也不依賴於1940年法案第3(C)(1)或第3(C)(7)節規定的私人基金投資公司的定義。

如果我們子公司發行的證券價值被1940年法案第3(C)(1)或3(C)(7)節排除在“投資公司”定義之外，連同我們擁有的任何其他投資證券，超過1940年法案第3(A)(1)(C)節規定的40%測試，或者如果一個或多個這樣的子公司未能維持1940年法案的排除或例外，我們可以(A)大幅改變我們的經營方式，以避免被要求註冊為投資公司，或(B)根據1940年法案註冊為投資公司，這兩種情況中的任何一種都可能對我們和我們證券的市場價格產生不利影響。如果我們被要求根據1940年法案註冊為投資公司，除其他事項外，我們可以被要求(A)改變我們經營業務的方式，以避免被要求註冊為投資公司，(B)以我們不會選擇這樣做的方式或在我們不會選擇這樣做的時候出售我們的資產，或(C)註冊為投資公司，其中任何一項都可能對我們普通股的價值、我們商業模式的可持續性和我們的投資能力產生負面影響。
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分發。見“風險因素-與我們業務相關的風險-維持我們1940年的法案排除對我們的業務施加限制。”

執照

雖然我們不需要獲得購買抵押貸款支持證券的許可證，但在二級市場上買賣住房抵押貸款在某些情況下可能需要我們保持各種國家許可證。在某些情況下，獲得為住房抵押貸款提供服務的權利可能還需要我們保持各種州執照，即使我們目前自己並不直接從事貸款服務，也不希望這樣做。目前，我們通過在23個州的兩家全資子公司持有許可證或豁免身份。我們被要求遵守各種信息報告和其他監管要求，以維持這些許可證和豁免狀態。我們未能獲得或維持所需的執照或豁免地位，或未能遵守適用於我們獲取住宅抵押貸款業務的監管要求，可能會限制我們的業務和投資選擇，並可能損害我們的業務，使我們面臨處罰或其他索賠。

人力資本

我們在管理業務時注重的人力資本目標包括吸引、發展和留住關鍵人才。我們的員工對我們組織的成功至關重要，公司致力於支持我們員工的職業發展。我們相信，我們的管理團隊擁有有效實施我們的增長戰略並繼續推動股東價值所需的經驗。我們提供有競爭力的薪酬和福利來吸引和留住關鍵人員，同時也提供一個安全、包容和尊重的工作場所。我們繼續把重點放在多樣性倡議上。該公司提供有關金融市場、商業道德、政府監管規則和其他主題的內部培訓計劃。該公司鼓勵員工參加行業贊助或其他會議，並設有學費報銷計劃，以幫助員工進一步發展技能，並及時瞭解影響我們行業的不斷髮展的趨勢。

我們專注於通過提供在適用市場上具有競爭力的薪酬和福利方案來吸引和留住員工，同時考慮到工作崗位的位置和職責。我們提供具有競爭力的財務福利，例如與公司匹配的401(K)退休計劃，並提供全面的醫療福利計劃和其他工具來支持我們員工的健康和福祉。我們通常每年都會向員工中有意義的一部分授予限制性股票獎勵。該公司有一個配套的捐贈計劃，以鼓勵員工慈善，並支持501(C)3個組織。

截至2020年12月31日，我們有41名員工，均為全職員工。我們相信我們與員工的關係很好。我們的員工都沒有加入工會，也沒有代表參加集體談判協議。

競爭

我們的淨收入在很大程度上取決於我們以高於借款成本的有利利差收購資產的能力。在收購房地產相關資產方面，我們與其他抵押貸款房地產投資信託基金(REITs)、專業金融公司、儲蓄和貸款協會、銀行、抵押貸款銀行家、保險公司、共同基金、機構投資者、投資銀行公司、金融機構、對衝基金、政府機構(包括美聯儲)和其他實體展開競爭。我們的許多競爭對手比我們大得多，可以獲得更多的資本和其他資源，可能比我們有其他優勢。此外，我們的一些競爭對手可能有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能允許他們考慮這些實體的存在，以及未來可能形成更多實體，可能會加劇收購住宅抵押貸款資產的競爭，從而導致這類資產的價格更高、收益率更低。

可用的信息

我們的投資者關係網站是www.chierareit.com。*我們以電子方式向SEC提交或提供這些材料後，在合理可行的情況下儘快在網站上免費提供“備案和報告”、我們的10-K表格年度報告、10-Q表格季度報告、我們當前的8-K表格報告以及我們向美國證券交易委員會(SEC)提交的任何其他報告(包括對此類報告的任何修訂)，這些報告包括我們的年度報告(Form 10-K)、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告以及我們向SEC提交的任何其他報告(包括對此類報告的任何修訂)。然而，我們網站上的信息，
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不是本10-K表格年度報告的一部分，也不以引用方式併入本年度報告。此外，我們所有提交的報告都可以在SEC網站www.sec.gov上獲得。

第1A項危險因素

在評估我們的公司和我們的業務時，您應該仔細考慮以下因素，以及本2020年10-K表中包含的所有其他信息。如果實際發生以下任何風險，我們的業務、財務狀況和經營結果可能會受到實質性和不利的影響，我們的股票價值可能會下降。此外，我們目前不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定性也可能損害我們的業務運營。因此，您不應認為本清單是所有潛在風險或不確定性的完整陳述。

彙總風險因素
與我們的投資相關的風險

•最近爆發的新型冠狀病毒對我們的業務、財務狀況、流動資金和經營業績造成了不利影響，而且很可能會繼續產生不利影響。
•我們無法預測政府為應對新冠肺炎疫情和全球經濟衰退而採取的政策、法律和計劃會對我們產生什麼影響。
•我們獲得的抵押貸款的性質，以及我們獲得的MBS的基礎，使我們面臨信用風險，這可能會對這些資產和投資的價值產生負面影響。
•我們很大一部分投資是在非機構RMBS上，這些證券是證券化中最次級的證券，使我們成為第一損失的證券持有人，這意味着這些證券面臨重大信用風險，流動性差，很難估值。
•我們通過證券化獲得的RMBS中有很大一部分受到美國信用風險保留規則的約束，該規則極大地限制了我們根據需要出售或對衝此類投資的能力，這可能要求我們持有我們原本希望在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂時期出售的投資，例如那些因新冠肺炎大流行而經歷的投資。
•我們在非機構抵押貸款抵押的非機構抵押貸款證券上有大量投資，這些抵押貸款不符合主要貸款承銷標準，並面臨更高的損失風險(特別是在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂的時期，如新冠肺炎大流行所經歷的那些時期)。
•在抵押貸款、住房或相關行業的嚴重市場混亂時期，我們已經並可能繼續經歷我們投資組合的重大變化，就像現在新冠肺炎大流行所經歷的那樣。
•新冠肺炎創造了不確定和波動的利率環境，這可能會對我們的業務產生不利影響。
•提前還款率的變化可能會對我們投資組合的價值產生負面影響，這可能會導致收益或虧損減少，並對可供分配給我們股東的現金產生負面影響。
•我們收購的新資產可能不會產生像我們現有資產的收益率那樣有吸引力的收益，這可能會導致我們的每股收益隨着時間的推移而下降。
•我們可能會在未經股東同意的情況下改變我們的投資策略、資產配置或融資計劃，這可能會導致風險更高的投資。
•我們資產、負債和衍生品的公允價值的變化可能會對我們產生各種負面影響，包括收益減少、收益波動性增加以及賬面價值的波動性。
•我們對我們擁有或合併的資產的公允價值的計算是基於固有的主觀假設，並涉及高度的管理判斷，在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂時期(如新冠肺炎大流行所經歷的那些)，此類假設可能更難計算。

與融資和套期保值相關的風險

•我們的業務戰略涉及槓桿的使用，我們可能無法達到我們認為的最佳槓桿水平，或者我們可能變得槓桿化過度，這可能會對我們的流動性、運營業績或財務狀況產生重大不利影響。
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•我們無法獲得資金或此類資金的可用條款可能會對我們的財務狀況產生實質性的不利影響，特別是在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂的時期，例如新冠肺炎疫情造成的情況。

與我們的運營相關的風險

•通過我們的某些全資子公司，我們過去從事，並預計將繼續從事與住宅抵押貸款有關的證券化交易。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的實質性風險。
•我們依賴第三方履行某些服務，特別是與服務相關的服務，遵守適用的法律法規，並執行合同約定和條款，這些第三方的任何一方如果不履行這些義務，都可能對我們的業務和財務業績產生不利影響。
•我們利用第三方分析模型和數據來評估我們的投資，任何與此相關的不正確、誤導性或不完整的信息都將使我們面臨潛在的風險。
•鑑於新冠肺炎創造了前所未有的條件，我們用來評估投資價值的第三方分析模型和數據可能更容易出錯。
•我們依賴於信息系統，它們的故障可能會嚴重擾亂我們的業務。

與監管事項、會計和我們1940年法案豁免相關的風險

•我們的業務受到廣泛的監管。
•我們需要獲得在二級市場購買抵押貸款的各種州許可證，不能保證我們能夠獲得或保持這些許可證。
•我們的GAAP財務結果可能不是應税收入和股息分配的準確指標。
•失去1940年法案的豁免將對我們產生不利影響，並對我們的股本股票的市場價格和我們分配股息的能力產生負面影響。

美國聯邦所得税風險

•您的投資存在各種美國聯邦所得税風險。
•遵守房地產投資信託基金的要求可能會導致我們放棄其他有吸引力的機會。
•遵守房地產投資信託基金(REIT)的要求可能會迫使我們清算其他有吸引力的投資。
•遵守REIT的要求可能會限制我們有效對衝的能力。
•如果不符合REIT的資格，我們將繳納美國聯邦所得税，這將減少可用於分配給我們股東的現金。

與我們的股本相關的風險

•未來有資格出售的股本可能會對投資者產生不利後果，並對我們的股價產生不利影響。
•未來發行的債務證券(在清算時將優先於我們的股本)和未來的股本證券(包括行使我們向某些貸款人發行的認股權證時)將稀釋我們的現有股東，並可能出於股息和清算分配的目的而優先於我們的股本，這可能會對我們的股本的市場價格產生不利影響。
•你有可能得不到股息分配，或者這些股息分配可能會隨着時間的推移而減少。我們支付的紅利分配金額或我們支付的紅利分配的税收特徵的變化可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響，或者可能導致我們的普通股持有者因紅利分配而被徵收的税率高於最初預期。

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與我們的投資相關的風險

最近爆發的新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)已經並可能繼續對我們的業務、財務狀況、流動資金和經營業績產生不利影響。
我們相信，全球性的新冠肺炎疫情已經對我們的業務產生了負面影響，並可能繼續下去。疫情的爆發在全球和美國的金融市場都造成了重大的波動和混亂。如果新冠肺炎或另一種高傳染性或傳染性疾病繼續傳播，或者遏制它的反應(包括任何疫苗)都不成功，我們可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和運營結果產生實質性的不利影響。這種影響的程度將取決於高度不確定和無法預測的未來事態發展，包括病毒的地理傳播、疾病的總體嚴重程度、疫情持續時間、任何疫苗的效力、各國政府當局可能採取的應對疫情的措施(如檢疫和旅行限制)以及可能對全球經濟造成的進一步影響。新冠肺炎的持續傳播和相關的健康擔憂也可能對我們開展業務所需的關鍵人員的可用性產生負面影響。
經濟活動的任何重大下降或由此導致的房地產市場下滑都可能對我們在抵押貸款、非機構RMBS、機構RMBS、機構CMBS和其他房地產資產上的投資產生不利影響。特別是，新冠肺炎和相關的經濟影響對住房和相關市場產生了不利影響，包括與抵押貸款融資的可用性、買家和賣家以及其他行業參與者進行銷售的能力相關的影響，以及如果經濟狀況沒有改善，房屋價值整體下降的影響。此外，由於對美國國債的需求和美聯儲的活動導致利率持續下降，我們資產的預付款可能會因為再融資活動而增加，這可能會對我們的運營結果產生實質性的不利影響。
此外，鑑於當前與新冠肺炎爆發相關的環境對整體經濟的影響，例如失業率上升或與貸款相關的消費行為的變化，以及政府的政策和聲明，借款人可能會遇到履行義務的困難，或者尋求以較低的利率提前還款或為貸款進行再融資，這可能會對我們的運營結果產生不利影響(特別是與我們擁有的暴露於信用風險的資產相關，如下所述)。因此，在抵押貸款、住房或相關領域的嚴重市場混亂期間，我們資產的信用風險狀況可能會更加明顯，比如現在由於新冠肺炎大流行而經歷的那些。

我們無法預測政府為應對新冠肺炎疫情和全球經濟衰退而採取的政策、法律和計劃會對我們產生什麼影響。
各國政府已經採取，我們預計將繼續採取旨在應對新冠肺炎大流行以及信貸、金融和抵押貸款市場不利發展的政策、法律和計劃。雖然美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)、美國政府和其他政府已經實施了前所未有的財政支持或救濟措施，以迴應人們對新冠肺炎疫情經濟影響的擔憂，但此類措施平息金融市場波動或應對全國或全球長期經濟低迷的可能性無法預測，我們無法向您保證，這些計劃將有效、充足或以其他方式對我們的業務產生積極影響。
2020年3月27日，CARE法案簽署成為法律。這部涉及面很廣的法律中的條款包括保護
針對因新冠肺炎疫情而出現經濟困難的房主，包括忍耐條款
和程序。擁有聯邦支持的抵押貸款的借款人，無論拖欠情況如何，都可以申請貸款。
忍耐6個月，必要時可以再延長6個月。在聯邦範圍內
抵押貸款是由1-4個家庭住宅不動產的第一留置權或次級留置權擔保的貸款。
包括公寓和合作社的單個單位，它們根據某些規定投保或擔保
政府住房計劃，如由聯邦住房管理局或美國農業部購買或證券化
房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)。CARE法案還包括一項適用於
聯邦政府支持的抵押貸款，期限至2020年7月24日，並被房利美延長至2020年12月31日
MAE、FHA和美國農業部。一些州和地方司法管轄區也實施了
暫停取消抵押品贖回權。

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此外，美國或包括美聯儲在內的其他政府機構採取的某些旨在改善新冠肺炎的社會和宏觀經濟影響的行動，可能會損害我們的業務。例如，短期利率的降低，如美聯儲(Fed)在2020年宣佈的利率下調，包括對新冠肺炎的迴應，可能會對我們的業績產生負面影響，因為我們有某些資產和負債對利率的變化很敏感。我們預計在可預見的未來利率將維持在低位。這些市場利率的下降可能會對我們的經營業績產生負面影響。

我們很大一部分投資是在非機構RMBS上，這些證券是證券化中最次級的證券，使我們成為第一損失的證券持有人，這意味着這些證券面臨重大信用風險，流動性差，很難估值。

我們的非機構RMBS中有很大一部分是我們通過抵押貸款證券化獲得的從屬類別。我們證券化的抵押貸款通常在資產負債表上記錄為“證券化抵押貸款”，用於GAAP目的，但實際上我們以證券的形式擁有這些資產。我們證券化的抵押貸款和我們保留的次級證券中，有很大一部分不是新發放的“優質抵押貸款”，而是承保標準不那麼嚴格，因此損失風險更大的經驗豐富的再履約抵押貸款和非QM貸款，如下所述。
當我們證券化抵押貸款時，我們出售由這些貸款支持的最優先的證券，並保留最次級的證券類別，這意味着我們是第一損失的證券持有人，我們擁有的證券代表了我們資產負債表上“證券化抵押貸款”的一部分。任何以我們的RMBS為抵押的住宅按揭貸款的損失將首先由物業的業主承擔(即業主將首先失去投資於該物業的任何股本)，然後由我們作為第一損失的證券持有人承擔，然後由更優先證券的持有人承擔。如果貸款違約造成的損失超過我們所擁有的任何準備金、信用證和級別較低的證券(如果有的話)，我們可能無法收回對該等證券的投資。此外，如果標的財產被原始評估師高估，或者如果價值隨後下降，導致可用於支付相關證券到期利息和本金的抵押品減少，作為第一損失證券持有人，我們可能會遭受本金的全部損失，然後是更高級的證券(或我們可能擁有的其他RMBS)的損失。與這些投資有關的損失可能會增加或高於預期，因為這些投資存在重大的信用風險。有關我們面臨的信用風險的描述，請參閲下面的風險因素，標題為“我們獲得的抵押貸款的性質，以及我們獲得的MBS的基礎，使我們面臨可能對這些資產和投資的價值產生負面影響的信用風險。”正如以上風險因素所討論的那樣，在抵押貸款、住房或相關領域的市場嚴重混亂時期，與我們的投資相關的信用風險會加劇，例如現在正經歷的新冠肺炎大流行所造成的那種情況。
此外，我們的許多非機構RMBS證券都是首次損失，並受風險保留規則的約束(請參閲下面關於風險保留規則的風險因素)，因此在一段時間內流動性不佳。證券的公允價值，特別是我們的首次損失信用風險保留證券、再履行抵押貸款(通常是嚴重拖欠並隨後被修改的貸款)以及我們進行的其他不經常交易的投資的公允價值可能不容易確定，可能很難為這些投資獲得第三方定價，特別是在新冠肺炎大流行期間，清算銷售大幅增加，二級市場交易很少。此外，驗證非流動性投資的第三方定價可能比流動性較高的投資更具主觀性，而且可能不可靠。流動性差的投資也可能經歷更大的價格波動，因為不存在活躍的市場。我們根據我們的判斷和我們的估值政策，每季度對我們的投資進行估值。由於此類估值本質上是不確定的，如果這些投資存在活躍的交易市場，我們的公允價值確定可能與從第三方獲得的價值或將使用的價值大不相同。如果我們對投資的公允價值的確定大大高於這些資產存在現成市場時的價值，我們的運營結果、財務狀況和業務可能會受到重大不利影響。
我們投資的非流動性可能會使我們很難或不可能出售某些受風險保留規則約束的資產，而這些資產可能更難融資。此外，如果我們迅速清算我們全部或部分投資組合(例如，為了滿足追加保證金通知，就像我們在新冠肺炎大流行開始時出售我們整個機構RMBS投資組合時所做的那樣)，我們實現的收益可能會遠遠低於我們之前記錄的投資價值。因此，我們根據經濟和其他條件的變化調整投資組合的能力可能相對有限，這可能會對我們的運營業績、財務狀況和股本價值產生不利影響。這種風險可能會更大。
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在抵押貸款、住房或相關行業的任何嚴重市場混亂期間，如新冠肺炎大流行導致的市場混亂，都會出現這種情況。

我們通過證券化獲得的RMBS中有很大一部分受到美國信用風險保留規則的約束，該規則極大地限制了我們根據需要出售或對衝此類投資的能力，這可能要求我們持有我們原本希望在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂時期出售的投資，例如那些因新冠肺炎大流行而經歷的投資。

我們業務和增長戰略的一個重要部分是從事證券化交易，為收購住宅抵押貸款提供資金。根據風險保留規則，當我們發起住宅按揭貸款證券化時，我們必須保留證券化中發行的抵押貸款支持證券的公允價值的至少5%。我們可以保留“符合資格的垂直權益”(由證券化中發行的每類證券的至少5%組成)、“符合資格的橫向剩餘權益”(即公平市值至少佔總信用風險5%的最下級證券類別)或兩者合計5%的組合，或所需的信用風險。我們通常擁有符合條件的橫向剩餘權益。吾等須持有所需信貸風險至(I)證券化結束日五週年及(Ii)該等證券化按揭貸款未償還本金餘額總額已降至證券化結束日按揭貸款未償還本金餘額總額的25%之日，但不得遲於證券化結束日(該日期，日落日期)七週年(該日期為日落日期)，兩者中以較遲者為準，直至(I)證券化結束日五週年及(Ii)該等證券化按揭貸款的未償還本金餘額總額降至證券化完成日按揭貸款未償還本金餘額總額的25%之日起(該日期，日落日期)。此外，在日落日期之前，若對衝工具的付款與所需信用風險有重大關聯，而對衝頭寸會限制我們對所需信用風險的財務敞口，則吾等不得進行任何對衝交易。此外，我們不得質押我們在任何所需信用風險中的權益作為任何融資的抵押品，除非此類融資對我們有完全追索權。我們已經在完全追索權交易中承擔了所需的信用風險。我們要求的信用風險使我們在證券化上遭受第一次損失，而且流動性不強，這可能會使我們更難滿足流動性需求。, 其中每一項都可能對我們的業務和融資狀況產生實質性的不利影響。因此，風險保留規則在很大程度上限制了我們出售和對衝我們通過證券化獲得的部分RMBS的能力，並使我們面臨與我們原本可能出售的保留RMBS相關的信用風險。在抵押貸款、住房或相關行業出現任何嚴重的市場混亂時，比如新冠肺炎疫情造成的市場混亂，這種風險可能會更加明顯。

我們在非機構抵押貸款抵押的非機構抵押貸款證券上有大量投資，這些抵押貸款不符合主要貸款承銷標準，並面臨更高的損失風險(特別是在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂的時期，如新冠肺炎大流行所經歷的那些時期)。
我們在二級市場上收購的或在證券化中保留的非機構MBS中，有很大一部分是由包含抵押貸款的抵押品池支持的，這些抵押品池使用的承銷標準比承銷“優質抵押貸款”的標準要寬鬆。這些較低的標準允許向信用記錄受損、信用評分較低、債務收入比較高或收入未經核實的借款人發放按揭貸款，這些貸款的LTV比率通常超過80%。這類抵押貸款可能會經歷拖欠、喪失抵押品贖回權、破產和其他損失，其利率可能比優質抵押貸款高得多。因此，由這類貸款支持的非機構MBS的表現可能會相應低於由優質抵押貸款支持的MBS，特別是在經濟壓力時期，這可能會對我們的運營業績、財務狀況和業務產生重大不利影響。這種風險在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂的時期更為明顯，比如新冠肺炎疫情造成的市場混亂。

我們獲得的抵押貸款的性質，以及我們獲得的MBS的基礎，使我們面臨信用風險，這可能會對這些資產和投資的價值產生負面影響。

我們主要通過持有由住宅、多户和商業房地產貸款支持的證券以及直接投資於住宅房地產貸款來承擔信用風險。我們的大部分投資資產都面臨各種信用風險，如下所述。

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美國政府沒有擔保。我們收購住房貸款，包括再履行貸款、不良貸款(借款人嚴重拖欠)和非QMS，這些貸款的損失風險都會增加。與機構RMBS不同，住宅抵押貸款通常不由美國政府或房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等任何政府支持的企業提供擔保。此外，通過直接收購住宅貸款，我們沒有獲得使RMBS優先部分受益的結構性信用增強。住宅貸款直接面臨違約造成的損失。因此，標的財產的價值、借款人的信譽和財務狀況，以及留置權的優先權和可執行性，都將對這類抵押貸款的價值產生重大影響。在喪失抵押品贖回權的情況下，我們可以承擔基礎房地產的直接所有權。出售這類房地產的清算收益可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，而止贖或清算過程中涉及的任何成本或延誤可能會增加損失。住宅貸款的價值還受到地震或環境危害等災害造成的財產損失的影響，這些損失不在標準財產保險單的承保範圍內，而且還受到破產法院減少借款人抵押債務的影響。此外，由於我們作為抵押持有人或物業所有者的地位，可能會評估針對我們的索賠，包括受讓人責任、環境危害和其他責任。我們也可以負責財產税。在某些情況下，這些索賠可能會導致損失超過相關抵押貸款或財產的購買價格。任何這些風險的發生都可能對我們的經營業績、財務狀況和業務產生重大不利影響。

增強的非QM貸款風險。此外，我們可能會不時獲得非QMS，這些非QMS將不會受益於加強對住宅抵押貸款的法律保護，這些貸款的信用標準比僅僅確定借款人的償還能力更嚴格。非QMS的所有權將使我們面臨法律、監管和其他風險，包括那些根據聯邦消費者保護法律和法規產生的風險，這些法律和法規旨在監管住宅抵押貸款承銷以及發起人的貸款流程、標準和對借款人的披露。住宅按揭貸款的發起人或服務商未能遵守償還能力的法律和法規，可能會使我們作為這些貸款的受讓人或購買者(或這些貸款支持的證券的投資者)受到消費者金融保護局(CFPB)通過其行政執法機構評估的罰款，以及由抵押人通過針對貸款人的私人訴訟權或作為喪失抵押品贖回權的抗辯，包括通過退還或抵消收取的財務費用和費用，並可能導致撤銷

更大的一般信用風險。此外，住宅房地產貸款的信用損失可能有許多原因(其中許多是我們無法控制的)，包括：欺詐；不良承保；糟糕的服務做法；疲軟的經濟狀況；借款人必須支付的款項增加；房屋價值下降；地震、氣候變化的影響(包括洪水、乾旱、野火和惡劣天氣)和其他自然災害事件；未投保的財產損失；借款人過度槓桿化；修復環境條件(如室內黴菌)的費用；分區或建築法規的變化以及其他自然災害事件；未投保的財產損失；借款人過度槓桿化；修復環境條件(如室內黴菌)的費用；分區或建築法規的變化以及其他自然災害事件；未投保的財產損失；借款人過度槓桿化；修復環境條件(如室內黴菌)的費用；分區或建築法規的變化以及對借款人法律保護的變化和法律或法規的其他變化；以及影響借款人的個人事件，如收入減少和失業。這些風險以及其他與信貸相關的風險，都因新冠肺炎大流行創造的條件而增加。此外，信貸損失的金額和時間可能會受到貸款修改、清算過程中的延誤、文件錯誤以及服務商的其他行動的影響。美國經濟或房地產市場的疲軟可能會導致我們的信貸損失增加到超過我們目前預期的水平。

提前還款率的變化可能會對我們投資組合的價值產生負面影響，這可能會導致收益或虧損減少，並對可供分配給我們股東的現金產生負面影響。

借款人提前償還住宅按揭貸款的能力很少受到任何限制。當利率下降時，房主往往提前償還抵押貸款的速度更快。因此，貸款擁有者必須以較低的利率將提前還款所得的錢再投資。相反，當利率上升時，房主往往不會提前償還抵押貸款。因此，貸款的所有者無法將原本會以更高的現行利率從提前還款中獲得的資金進行再投資。我們的RMBS有很大一部分貸款是在2008年金融危機之前發放的，利率高於當前的利率。因此，即使在利率上升的環境下，由於強勁的經濟和作為我們RMBS基礎的貸款的來源情況，我們可能會經歷更高的提前還款利率。

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提前還款利率的波動可能會影響我們維持住宅抵押貸款和RMBS投資組合的目標槓桿率和回報率的能力，並可能導致我們的收益或虧損減少，並對可供分配給我們股東的現金產生負面影響。此外，如果我們以溢價購買投資，比預期更快的預付款將導致支付的溢價比預期更快的攤銷，這將對我們的收益產生不利影響。相反，如果以折扣價購買這些投資，比預期更快的預付款將加速我們對收入的確認。增加的提前還款也增加了我們的再投資風險，因為我們希望用新的投資來取代這些資產。詳情見下文“我們收購的新資產可能不會產生像我們現有資產的收益率那樣有吸引力的收益，這可能會導致我們的每股收益隨着時間的推移而下降”。

我們收購的新資產可能不會產生像我們現有資產的收益率那樣有吸引力的收益，這可能會導致我們的每股收益隨着時間的推移而下降。

我們預計，我們收購或投資的資產可能不會產生我們現有投資組合的經濟回報和公認會計準則(GAAP)收益率。我們的證券化住宅抵押貸款有很大一部分是在2008年金融危機之前發放的，抵押貸款利率超過了目前新發放的住宅抵押貸款的抵押利率。此外，在2008年金融危機之後，我們以很大的折扣收購了住房抵押貸款支持證券，並將其重新證券化，保留了高收益的次級證券。

為了保持我們的投資組合規模和收益，我們必須將從本金、利息和貸款銷售中獲得的現金流的一部分再投資於新資產。然而，提前還款、違約和貸款攤銷減少了這些危機前資產的供應。此外，尋求高收益資產的投資者對剩餘資產的需求很大，這可能會使我們難以收購這些資產，並降低我們確實收購的資產的回報率。因此，新投資的已實現現金流可能顯著低於預期，新投資和收購的回報可能為負。我們還可能不時出售資產，作為我們投資組合和資本管理戰略的一部分。本金支付、催繳和銷售減少了我們目前投資組合的規模，為我們創造了現金。如果我們未來投資或收購的資產的GAAP收益率低於我們目前擁有的資產，假設可比費用、信貸成本和市場估值調整，隨着時間的推移，隨着舊資產的償還或出售，我們報告的每股收益可能會下降。

我們的非機構MBS和住宅貸款的很大一部分是由少數地理區域的物業擔保的，可能會受到經濟或房地產低迷、自然災害、恐怖事件、監管變化或這些市場特有的其他不利事件的不成比例的影響。

我們的非機構抵押貸款支持證券(Non-Agency MBS)和為投資而持有的貸款中，有相當一部分集中在某些地理區域。例如，我們在加利福尼亞州、紐約和佛羅裏達州有大量風險敞口。有關我們投資的地理集中度的進一步信息，請參閲本2020年10-K表格內合併財務報表的附註3和附註4。這些州內的某些市場(特別是加利福尼亞州和佛羅裏達州)的住宅房價不時出現大幅下跌。任何對這些州的經濟或房地產市場產生不利影響的事件都可能對我們的非機構MBS和為投資而持有的貸款產生不成比例的不利影響。一般來説，任何重大的經濟下滑或某一特定房地產市場的重大問題都可能導致在該市場獲得抵押的住宅物業的價值下降，從而增加我們的非機構MBS和住宅貸款投資所涉及的抵押貸款的拖欠、違約和喪失抵押品贖回權的風險，以及這些資產清算時的損失風險。投資者應該考慮新冠肺炎疫情引發的經濟衰退將對抵押貸款市場和抵押貸款人及時償還抵押貸款的能力產生的影響。此外，新冠肺炎疫情的經濟影響可能會導致房地產價值下降(特別是在某些地理區域)。如果非機構MBS貸款的違約率或損失嚴重程度高於預期，這可能會對我們在受影響市場的非機構MBS信貸損失經驗和住宅貸款投資產生重大不利影響。

此外，自然災害或恐怖襲擊的發生可能會導致受影響地區的房地產價值突然下降，並可能導致抵押我們的非機構抵押貸款證券(Non-Agency MBS)或為投資而持有的貸款的物業價值下降。因為某些自然災害，如颶風或某些洪水，並不是
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如受影響的借款人通常由借款人所維持的標準危險保險保單承保，或根據任何該等保單須支付的款項不足以支付相關的維修費用，則受影響的借款人可能須自行支付任何修葺費用。在這種情況下，借款人可能決定不修理他們的房產，或者可能停止支付抵押貸款。這將導致違約和信用損失嚴重性增加。

這些州的當地法律法規、財政政策、財產税和分區條例的變化也可能對房產價值產生負面影響，這可能導致借款人決定停止償還抵押貸款。這種情況可能會導致違約和損失嚴重程度增加，從而對我們的運營結果產生不利影響。

我們可能會在未經股東同意的情況下改變我們的投資策略、資產配置或融資計劃，這可能會導致風險更高的投資。

我們可能會在未經股東同意的情況下隨時改變我們的投資策略、資產配置或融資計劃，這可能會導致我們進行不同於本2020年10-K表格中所述投資的投資，並且可能比這些投資風險更高。例如，在2020年期間，為了應對新冠肺炎疫情，我們出售了整個機構人民幣抵押貸款證券化投資組合，變得更加集中於信用風險資產，還平衡了我們的回購協議融資與更多非市場對市場安排。

我們的投資策略或融資計劃的改變可能會增加我們對利率和違約風險以及房地產市場波動的風險敞口。此外，我們資產配置的變化可能會導致我們在不同於2020年10-K表格中描述的資產類別上進行投資。此外，我們可能會進入其他運營業務，這些業務可能與我們當前的業務密切相關，也可能不密切相關。這些新資產或業務運營可能會有新的、不同的或增加的風險，這與我們目前在業務中面臨的風險不同，我們可能無法成功管理這些風險。此外，當我們投資新的資產或業務時，我們將面臨這樣的風險，即這些資產或這些資產或業務產生的收入將影響我們滿足保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)資格的要求或我們根據1940年法案獲得註冊豁免的能力。如果我們不能成功地管理與新資產類型或業務相關的風險，可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。

利率波動可能會對我們產生各種負面影響，並可能導致我們的收益減少和波動性增加。
 
利率的變化、各種利率之間的相互關係以及利率波動可能會對我們的收益、資產和負債的公允價值、貸款提前還款利率以及我們獲得流動性的機會產生負面影響。利率的變化可能會損害我們資產的信用表現。我們通常尋求對衝部分(但不是全部)利率風險。我們的對衝可能不會有效，我們可能會改變我們的對衝策略，或者我們承擔的利率風險的程度或類型。

我們擁有或可能獲得的一些貸款和證券擁有可調整利率息票(即，它們可以根據利率指數定期調整的利率賺取利息)，而我們擁有的一些次級證券只有在支付了更高級的證券並且這些優先證券擁有可調整利率息票後才有權獲得現金流。因此，我們從這些資產獲得的現金流和收益可能會隨着利率的變化而變化。例如，如果利率上升，我們從可調整利率證券獲得的現金流預計會增加，而我們從從屬於可調整利率證券的證券獲得的現金流可能會減少。我們還收購貸款和證券，以供未來出售，作為我們為證券化積累的資產，或作為長期投資。我們預計將以股權和債務相結合的方式為資產、貸款和證券提供資金。如果我們使用可調利率債務為固定利率的資產提供資金(或者使用固定利率債務為可調利率的資產提供資金)，可能會存在利率錯配，如果利率上升，至少在一段時間內，我們可能會賺得更少(公允價值可能會下降)。我們可能會尋求通過掉期和其他衍生品等對衝來緩解這些資產的利率錯配，但這可能不會成功。
 
較高的利率通常會降低我們許多資產的公允價值，並增加我們的融資成本。這可能會影響我們的盈利業績，降低我們證券化、再證券化或出售資產的能力，或者減少我們的流動性。較高的利率可能會降低借款人支付利息或為貸款再融資的能力。更高的利率可能會降低
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房地產價值和信貸損失可能會增加。更高的利率可能會減少抵押貸款發放，從而減少我們獲得新資產的機會。此外，當短期利率相對於長期利率較高時，可調利率住宅貸款提前還款額可能會增加，這可能會降低我們持有由可調利率住宅貸款支持的純利息證券的回報。
 
我們資產、負債和衍生品的公允價值的變化可能會對我們產生各種負面影響，包括收益減少、收益波動性增加以及賬面價值的波動性。

我們資產和負債(包括衍生品)的公允價值可能會波動，我們的收入和收入可能會受到公允價值變化的影響。公允價值可能會迅速而顯著地變化，變化可能會因利率、感知風險、供應、需求以及實際和預計的現金流、提前還款和信貸表現的變化而產生。公允價值的減少不一定是未來現金流惡化的結果。非流動性資產的公允價值可能很難估計，這可能會導致收益和賬面價值的波動和不確定性。

就公認會計原則而言，我們可能會將我們合併財務狀況報表上的大部分(但不是全部)資產和負債按市價計價。此外，某些綜合資產和我們的衍生品的估值調整反映在我們的綜合業務表中。以某些負債和套期保值融資的資產可能會與負債或套期保值資產有不同的按市值計價的處理方式。如果我們以低於成本基礎的市場價格出售一項沒有通過我們的綜合經營報表按市價計價的資產，我們報告的收益將會減少。

我們的貸款銷售利潤率通常反映從我們確定要購買的貸款到我們隨後出售或證券化貸款這段時間內的收益(或虧損)。這些利潤率可能包含貸款的正或負市場估值調整、與相關風險管理活動相關的對衝收益或虧損以及任何其他相關交易費用的元素；然而，根據公認會計原則，不同的元素可能在一個或多個季度的財務報告中不均衡地實現，導致我們的財務業績可能更加不穩定，更不能反映我們業務活動的基礎經濟。

我們對我們擁有或合併的資產的公允價值的計算是基於固有的主觀假設，並涉及高度的管理判斷，在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂時期(如新冠肺炎大流行所經歷的那些)，此類假設可能更難計算。
我們在合併財務狀況報表中報告證券、貸款、衍生工具和某些其他資產的公允價值。在計算這些資產的公允價值時，我們可能會做出幾個基於市場的假設，包括關於未來利率、提前還款額、貼現率、信用損失率和信用損失時間的假設。這些假設本質上是主觀的，涉及高度的管理判斷，特別是對於流動性差的證券和其他市場價格不容易確定的資產。在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂的時期，例如新冠肺炎大流行所經歷的那些時期，這些假設可能更難計算。有關我們按公允價值記錄的資產的詳細信息，請參閲本2020年10-K表格內合併財務報表附註5。使用不同的假設可能會對我們的公允價值計算和我們的財務結果產生重大影響，而我們的實際經驗可能會導致我們大幅修訂我們的假設。我們對非流動性證券的所有權和估值風險的進一步討論在上面的風險因素和2020年的10-K表格中闡述。

聯邦託管Fannie Mae和Freddie Mac以及相關努力，以及任何影響Fannie Mae和Freddie Mac與美國政府關係的法律法規的變化，都可能對我們的業務產生重大不利影響。

政府支持企業未來的作用可能會減少(可能會很大)，其擔保義務的性質可能會相對於歷史衡量標準有所限制。或者，GSE可以完全解散或私有化，美國政府也可以決定停止向抵押貸款市場提供任何形式的流動性支持。任何更改
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根據GSE的性質或其擔保義務，可能會重新定義什麼是機構MBS，並可能對市場和我們的業務、運營和財務狀況產生廣泛的不利影響。如果房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)被淘汰，或者它們的結構發生根本性變化(限制或取消擔保義務)，我們可能無法獲得額外的機構MBS，我們現有的機構MBS可能會受到實質性和不利的影響。

我們可能會在幾個方面受到負面影響，這取決於GSE的事態發展。我們可能無法獲得額外的機構MBS，或者對它們的交易利差產生負面影響，我們現有的機構MBS的價值可能會受到實質性的不利影響。此外，我們的很大一部分融資都依賴於我們的機構MBS作為抵押品。我們的代理MBS價值的任何下降，或察覺到市場對其價值的不確定性，都將使我們更難以可接受的條款獲得我們的代理MBS融資，或者使我們更難遵守任何融資交易的條款。

最近的美國大選可能會導致聯邦政策的變化，對影響抵押貸款行業的法律和監管框架產生重大影響。這些變化，包括適用監管機構的人事變動，可能會改變總體上影響抵押貸款金融業的監管性質和範圍(特別是關於房利美和房地美未來的角色)。

與融資和套期保值相關的風險

我們無法獲得資金或此類資金的可用條款可能會對我們的財務狀況產生實質性的不利影響，特別是在抵押貸款、住房或相關行業市場嚴重混亂的時期，例如新冠肺炎疫情造成的情況。
我們為運營提供資金、履行財務義務和為目標資產收購融資的能力可能會受到我們與交易對手簽訂和維護主回購協議、倉庫設施和回購協議設施的能力的影響。由於回購協議和倉儲設施是資本的短期承諾，貸款人可能會對使我們更難持續續簽或更換到期短期借款的市場狀況做出反應，並在滾動此類融資時已經並可能繼續施加更苛刻的條件。如果我們不能按我們可以接受的條款更新現有貸款或安排新的融資，或者如果我們違約或無法獲得融資安排下的資金，或者如果我們被要求提供更多抵押品或面臨更大的減記，我們可能不得不縮減資產收購活動和/或虧本處置資產。
與融資相關的問題在金融市場嚴重混亂的時候會加劇，比如與新冠肺炎大流行相關的經歷。我們的貸款人可能會變得不願意或無法向我們提供融資，我們可能會被迫在價格低迷的不合時宜的時候出售我們的資產(所有這些都是我們在2020年經歷的情況)。此外，如果強加給我們的貸款人的監管資本要求發生變化，他們可能會被要求大幅提高他們向我們提供的融資成本。我們的貸款人還根據監管環境及其對實際和感知風險(特別是受讓人責任)的管理等因素，修訂了他們願意融資的資產類型的資格要求或此類融資的條款，包括減記和要求以現金形式提供額外抵押品。此外，我們根據回購協議獲得的融資額將直接與貸款人對我們的目標資產(包括未償還借款)的估值有關。通常，回購協議賦予貸款人在任何時候重新評估覆蓋未償還借款的資產的公平市場價值的絕對權利。如果貸款人完全酌情確定資產價值下降，它有權發起追加保證金通知。這些估值可能與我們歸因於這些資產的價值不同，可能會受到最近資產出售和被迫賣家的不良水平的影響。追加保證金通知要求我們將額外的資產轉移給貸款人，而不需要貸款人為這種轉移預付任何資金，或者償還一部分未償還的借款。
在2020年前兩個季度，我們觀察到融資安排的交易對手減記了一部分抵押資產，導致我們不得不支付現金或證券來滿足追加保證金要求。我們還出售了代理RMBS投資組合，以增加流動性，減少追加保證金通知的風險敞口。追加保證金通知對我們的經營業績、財務狀況、業務、流動性和向股東分配的能力產生了實質性的不利影響。此外,
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我們還經歷了融資減記的增加。如果理髮增加，我們將被要求提供額外的抵押品。由於這些發展，我們達成了較長期的融資安排，以及非按市值計價和按市值計價的度假設施，這增加了我們的融資成本，並對我們的盈利能力產生了負面影響。如果這些趨勢持續下去，將對我們的流動性產生負面不利影響。

我們的業務戰略涉及槓桿的使用。我們可能無法達到我們認為的最佳槓桿水平，或者我們可能變得過度槓桿化，這可能會對我們的流動性、運營業績或財務狀況產生重大不利影響。

我們的業務戰略涉及到借款或槓桿的使用。根據我們的槓桿戰略，我們以資產市值的很大一部分為抵押借款，並用借來的資金為我們的投資組合提供資金，並收購額外的投資資產。我們不需要維持任何特定的債務股本比率。未來要求抵押品價值超過此類槓桿融資交易借款金額的金額增加、我們住宅抵押投資的市值下降、利率波動性增加以及可接受融資的可獲得性變化可能會導致我們無法實現我們認為是最佳的槓桿量。我們可供分配給股東的資產和現金的回報可能會減少，以至於市場狀況的變化阻止了我們的投資達到預期的槓桿率，或者導致我們的融資成本相對於我們槓桿資產所賺取的收入而增加。例如，為了應對新冠肺炎疫情爆發頭幾個月期間我們接到的利率和保證金電話的變化，我們加入了幾項非按市值和按市值計價的假日融資安排。這些貸款通常有較高的利率和現金陷阱撥備，這會減少我們從這些槓桿資產中獲得的淨現金。如果我們用借來的資金購買的投資的利息收入不足以支付相關借款的利息支出，我們將出現淨利息損失，並可能出現淨運營虧損。由於我們的槓桿結構，這樣的損失可能是巨大的。在經濟放緩或衰退期間，與槓桿相關的風險更為嚴重。, 美國經濟在新冠肺炎大流行造成的條件下經歷了這種情況。利用槓桿為我們的投資融資還涉及許多其他風險，其中包括：

•我們的 我們的槓桿率降低可能會對盈利能力造成實質性的不利影響。只要我們通過槓桿資產和借款成本賺取的利息和其他收入之間的正價差，我們相信我們通常可以通過使用更多的槓桿來提高我們的盈利能力。然而，不能保證回購融資仍將是我們資產的長期融資的有效來源。我們使用的槓桿量可能是有限的，因為我們的貸款人可能無法以可接受的利率向我們提供資金，或者他們可能要求我們提供額外的抵押品來擔保我們的借款。如果我們的融資策略不可行，我們將不得不為我們的資產尋找其他形式的融資，而這些融資方式可能無法以可接受的條件或利率提供給我們。此外，為了應對特定的利率和投資環境或市場流動性的變化，我們可以採取一種策略，通過出售資產或不將本金支付作為MBS攤銷或預付進行再投資來降低槓桿，從而減少相關借款的未償還金額。這樣的行動可能會減少利息收入、利息支出和淨收入，其程度將取決於資產和負債的減少程度以及資產出售的售價。

•相對於我們收到的資產利息，借款成本的增加可能會對我們的盈利能力產生實質性的不利影響。 我們的收益主要來自我們從投資組合中賺取的利息收入減去購買溢價和折扣的淨攤銷，以及我們為借款支付的利息支出之間的差額。從歷史上看，我們主要依賴回購協議下的借款來為我們的投資融資，這些投資具有短期合同到期日。然而，由於我們的資產價值縮水，以及隨後在新冠肺炎危機早期收到的追加保證金通知，我們將部分融資轉向較長期的按市值計價融資，以及較長期的非按市值計價融資和較長期的非按市值計價和假日融資，這些融資比傳統的按市值計價的短期融資成本更高。一般來説，如果我們借款的利息支出相對於我們從投資中賺取的利息收入增加，我們的盈利能力可能會受到實質性的不利影響。利率對許多因素高度敏感，包括財政和貨幣政策、國內外經濟和政治狀況，以及其他我們無法控制的因素。在利率上升期間，我們的借貸成本通常會以比利息更快的速度增長。
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投資組合中槓桿部分的收益，這可能導致我們的淨息差和淨息差下降。任何此類下降的嚴重程度將取決於我們的資產/負債構成，包括對衝交易的影響，以及利率上升的幅度和期限。此外，短期利率上升也可能對我們投資的市場價值產生負面影響。如果這些事件中的任何一種發生，我們可能會在這段時間內經歷淨利潤下降或淨虧損。

•我們資產市值的下降可能會導致追加保證金通知，迫使我們在不利的市場條件下出售資產，這可能會對我們的流動性和盈利能力產生重大不利影響。一般而言，我們住宅按揭投資的市值會受到利率、當時的市場收益率及其他市況(包括一般經濟狀況、房價及一般房地產市場)變動的影響。我們住宅抵押貸款投資的市值下降可能會限制我們以此類資產為抵押借款的能力，或者導致貸款人發起追加保證金通知，這需要承諾提供額外的抵押品或現金，以重新建立我們回購協議下所需的借款與抵押品價值的比率。例如，在新冠肺炎大流行和相關市場混亂的最初階段，我們在回購協議方面經歷了明顯更高的追加保證金要求和減記。張貼額外的抵押品或現金來支持我們的信貸將減少我們的流動性，並限制我們利用資產的能力，這可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。因此，我們可能被迫出售一部分資產，包括處於未實現虧損狀態的MBS，以維持流動性。

•如果我們回購交易的交易對手不履行其在交易期限結束時將標的證券回售給我們的義務，或者如果我們不履行回購協議下的義務，我們可能會招致損失。當我們進行回購交易時，我們通常會將資產出售給協議的交易對手，以換取現金。由於我們從交易對手那裏收到的現金低於這些證券的價值(這種差額被稱為“減記”)，如果貸款人未能履行將同樣的證券轉回給我們的義務，我們將在交易中蒙受相當於減記金額的損失(假設證券的價值沒有變化)。(見本2020表格10-K的項目7“管理層對財務狀況和經營結果的討論與分析”，根據最近的市場狀況，進一步討論與金融機構交易對手風險敞口有關的風險。)在抵押貸款和抵押貸款相關資產以及更廣泛的金融市場狀況大幅波動的時期，我們對交易對手違約的風險敞口可能會更加明顯。截至2020年12月31日，該公司與高盛(Goldman Sachs)和野村證券(Nomura)的風險金額分別為其股本的17%和11%，與擔保融資協議上公佈的抵押品相關。與高盛和野村的擔保融資協議加權平均到期日分別為938天和106天。高盛(Goldman Sachs)和野村證券(Nomura)的風險金額分別為6.49億美元和4.21億美元。截至2020年12月31日，與任何其他交易對手的風險均未超過公司股本的10%。此外，一般來説，如果我們在回購交易中違約，交易對手可以清算資產，並用所得資金償還出售的金額。如果從銷售中獲得的金額等於或低於他們被拖欠的金額, 我們將蒙受相當於理髮的損失，交易對手有權向我們追償任何剩餘的不足之處。此外，如果我們在任何一項協議下違約並未能履行相關擔保，我們其他回購協議的交易對手也可以根據各自的回購協議宣佈違約。我們在回購交易中遭受的任何損失都可能對我們的收益產生重大不利影響，從而影響我們可用於分配給股東的現金。

•我們的融資機制可能包含限制我們運作的契約。我們可能進入的某些融資安排包含限制、契約、陳述和擔保，其中可能要求我們滿足特定的財務、資產質量、貸款資格和貸款表現測試。如果我們未能履行或滿足任何這些契約或陳述和擔保，我們將在這些協議下違約，我們的貸款人可以選擇宣佈所有協議下的未償還金額立即到期和支付，執行各自針對此類協議下質押的抵押品的權利，並限制我們進行額外借款的能力。某些融資協議可能包含擔保人的交叉違約條款，因此，如果根據任何擔保協議發生違約，我們其他協議下的貸款人也可以根據各自的協議宣佈違約。此外，根據我們的按市值計價協議，我們通常需要承諾額外的
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如果該等協議下現有質押抵押品的估計公允價值下降，而該等貸款人要求額外抵押品，這些抵押品可能採取額外證券、貸款或現金的形式，則可將資產轉讓給我們的貸款人。這些限制可能會干擾我們獲得融資或從事其他業務活動的能力，這可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和經營業績產生重大負面影響。違約和隨之而來的還款加速可能會顯著減少我們的流動性，這可能需要我們出售資產來償還到期和未償還的金額。這也可能嚴重損害我們的業務、財務狀況、運營結果以及我們的分配能力，這可能會導致我們的股本價值下降。違約還將大大限制我們的融資選擇，使我們無法實施槓桿戰略，這可能會降低我們的投資回報。

•涉及主要金融機構或我們的貸款人之一的不利事態發展可能會導致我們的借款能力迅速下降，並對我們的業務、盈利能力和流動性產生實質性的不利影響。截至2020年12月31日，根據與16家獨立貸款人達成的回購協議，我們有未償還的金額。一般來説，涉及一家或多家主要金融機構或金融市場的重大不利發展，可能會導致我們的貸款人減少我們根據回購協議可獲得的資金，或者完全終止此類回購協議。因為我們幾乎所有的回購協議都是未承諾的，可以由我們的貸款人酌情續簽，我們的貸款人幾乎可以在任何時候決定減少或終止我們獲得未來借款的機會，這可能會對我們的業務和盈利能力產生實質性的不利影響。此外，如果我們的一些貸款人不願意或不能繼續向我們提供融資，我們可能會被迫出售資產。,包括未實現虧損頭寸的資產，以維持流動性。強迫銷售，特別是在不利的市場條件下，可能會導致銷售價格低於正常業務過程中的正常市場銷售。如果我們的投資以低於此類資產攤銷成本的價格清算，我們將蒙受損失，這將對我們的收益產生不利影響。我們和許多其他抵押貸款房地產投資信託基金(REITs)在2020年經歷了與新冠肺炎大流行造成的條件有關的這些條件。此外，全球金融市場的不確定性和歐洲疲軟的經濟狀況，包括英國退出歐盟(俗稱“英國脱歐”)，可能會使上述條件對我們的歐洲交易對手產生更明顯的影響。

•我們使用回購協議借錢，可能會讓我們的貸款人在破產時擁有更大的權利。在我們無力償債或破產的情況下，某些回購協議可能有資格根據破產法獲得特殊待遇，其效果之一是允許協議下的債權人規避破產法中的自動暫緩條款，並毫不拖延地接管和清算該等回購協議下的抵押品。

•將回購協議重新定性為出於税收目的的銷售，而不是擔保貸款交易，將對我們保持房地產投資信託基金資格和維持1940年法案豁免的能力產生不利影響。 當我們簽訂回購協議時，我們通常會將資產出售給協議的交易對手，以換取現金。交易對手有義務在交易期限結束時將資產回售給我方。我們認為，出於美國聯邦所得税的目的，我們將被視為回購協議標的資產的所有者，回購協議將被視為擔保貸款交易，儘管此類協議可能會在協議期限內將資產的創紀錄所有權轉讓給交易對手。然而，美國國税局(IRS)或美國證券交易委員會(SEC)可能會成功地斷言，在回購協議期間，我們並不擁有這些資產，在這種情況下，我們可能分別無法獲得房地產投資信託基金(REIT)的資格，或者無法維持我們1940年的法案豁免。

銀行間拆借利率報告做法、LIBOR的確定方法或取消LIBOR的變化，可能會對我們持有或發行的與LIBOR掛鈎的金融義務以及我們持有的可調整利率抵押貸款的價值產生不利影響。

我們回購協議的利率，以及我們證券化中的可調利率抵押貸款，一般都是以倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)為基礎的，該利率受到最近國家、國際和其他監管機構的指導和改革建議的影響。其中一些改革已經有效，而另一些改革仍有待實施。這些改革可能會導致
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基準的表現與過去不同，否則會產生其他無法預測的後果。特別是，英國和其他地方的監管機構和執法機構正在進行刑事和民事調查，調查向英國銀行家協會(BBA)提供與每日倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)計算有關的信息的銀行是否一直在少報或以其他方式操縱或試圖操縱LIBOR。多家BBA成員銀行已就這起涉嫌操縱倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的指控，與其監管機構和執法機構達成和解。監管機構或執法機構以及ICE Benchmark Administration(倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的現任管理人)的行動可能會導致LIBOR的確定方式發生變化，或者建立替代參考利率。例如，2017年7月27日，英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈，打算在2021年之後停止説服或強制銀行提交LIBOR利率。

目前，無法預測任何此類變化、建立替代參考利率或任何其他可能在英國或其他地方實施的倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)改革的影響。有關這類潛在變化、替代參考利率或其他改革性質的不確定性，可能會對我們為長期投資而持有的回購安排、證券化或住宅貸款的利率產生不利影響。如果LIBOR停止或不再報價，用於計算我們回購協議利息的適用基本利率將使用替代方法確定。在美國，確定一套美元參考利率的努力包括美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)的另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Rate Committee)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)的建議。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)與另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee)正在考慮用有擔保的隔夜融資利率(SOFR)取代美元倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。另類參考利率委員會是一個由美國大型金融機構組成的指導委員會。紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)於2018年4月開始公佈SOFR利率。市場從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)轉向SOFR的過程預計將是漸進和複雜的。倫敦銀行同業拆借利率與SOFR有顯著差異，例如LIBOR是無擔保貸款利率，SOFR是有擔保貸款利率，SOFR是隔夜利率，LIBOR反映的是不同期限的定期利率。這些和其他差異造成了兩種利率之間存在基差風險的可能性。倫敦銀行同業拆借利率和SOFR之間的任何基準風險差異的影響都可能對我們的淨息差產生負面影響。這些替代方法中的任何一種都可能導致比目前形式的LIBOR利率更高的利率，這可能會對我們的淨息差產生實質性的不利影響。此外, 這一轉變的方式和時間目前尚不清楚。市場參與者仍在考慮各種類型的金融工具和證券化工具應該如何應對LIBOR的中斷。有可能我們的所有資產和負債不會同時從LIBOR過渡，也有可能不是所有的資產和負債都會過渡到相同的替代參考利率，在每種情況下都會增加對衝的難度。與基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的資產和負債相比，我們和其他市場參與者對基於SOFR的資產和負債的理解和建模經驗較少，這增加了投資、對衝和風險管理的難度。轉型過程中涉及到操作風險。許多金融工具也有可能不會發生過渡。

FCA、其他監管機構或任何其他後續管理或監督機構宣佈的任何額外變化，或這些機構未來在確定參考利率所依據的方法上採取的任何變化，都可能導致報告的參考利率突然或長期增加或減少。如果發生這種情況，我們產生的利息支付水平可能會改變。雖然我們的某些基於LIBOR的債務規定了在未報告LIBOR的情況下計算某些債務的應付利率的替代方法，其中包括向倫敦或紐約的主要參考銀行要求某些利率，或替代地使用前一個利息期間的LIBOR或使用初始利率(視情況而定)，但未來變化的程度和方式可能會產生不確定性。

對利率風險的對衝可能無法成功降低與利率相關的風險，並可能對我們的收益產生不利影響，這可能會減少我們可用於分配給股東的現金。

在保持房地產投資信託基金資格的情況下，我們會採取各種對衝策略，以期減少因利率不利變動而蒙受的損失。我們的套期保值活動範圍根據利率水平和波動性、持有的資產類型、使用的融資以及其他不斷變化的市場狀況而有所不同。沒有完美的對衝策略，利率對衝可能無法保護我們免受損失。或者，我們可能無法正確評估我們的投資組合的風險，或者可能無法完全認識到風險，從而使我們在沒有任何抵銷對衝活動的情況下蒙受損失。我們選擇的衍生金融工具可能不會起到降低利率風險的效果。對衝交易的性質和時機可能會影響這些策略的有效性。設計不佳的策略或不恰當的策略
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執行的交易可能會增加我們的風險和損失。此外，如果我們對衝的事件沒有發生，套期保值活動可能會導致損失。例如，利率對衝可能無法保護我們或對我們產生不利影響，原因包括：

•利率對衝可能代價高昂，特別是在利率上升和波動時期；
•可用的利率對衝可能與尋求保護的利率風險沒有直接關係；
•套期保值的期限可能與相關責任的期限不符；
•房地產投資信託基金(REIT)可以從對衝交易中賺取的收入數額，以抵消利率損失，可能會受到管理REITs的美國聯邦税收條款的限制；
•在套期保值交易中欠錢的一方的信用質量可能會被降低到損害我們出售或轉讓套期保值交易一方的能力的程度；
•在套期保值交易中欠款的一方可能會違約；以及
•用於套期保值的衍生品價值可能會根據會計規則不時調整，以反映公允價值的變化。向下調整，或“按市值計價的損失”，將減少我們股東的權益。

我們的套期保值交易旨在限制損失，但可能會限制收益，增加我們的虧損風險。因此，我們的套期保值活動可能會對我們的收益產生不利影響，這可能會減少我們可用於分配給股東的現金。此外，一些對衝工具涉及風險，因為它們目前不在受監管的交易所交易，不受交易所或其清算機構的擔保，也不受任何美國或外國政府當局的監管。

在金融市場出現不確定性或不利發展的情況下，交易我們部分套期保值工具的結算設施或交易所可能會提高我們套期保值工具的保證金要求。

為了應對具有或預期具有不利經濟後果或造成市場不確定性的事件，我們的一些對衝工具(如利率掉期)在其上交易的清算設施或交易所可能需要我們為我們的對衝工具提供額外的抵押品。一般來説，初始保證金在利率波動時會上升。如果未來不利的經濟發展或市場不確定性導致我們對衝工具的保證金要求增加，可能會對我們的流動性狀況、業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。

我們已選擇不符合GAAP報告的對衝會計處理條件。

我們根據GAAP記錄衍生品和對衝交易。我們的利率互換沒有被指定為會計目的的對衝工具。因此，掉期公允價值的所有變化都在綜合經營報表中作為淨收入的一部分報告，而不是累計其他全面收益(或AOCI)，這可能會使我們的GAAP淨收入不穩定。

與我們的運營相關的風險

通過我們的某些全資子公司，我們過去從事，並預計將繼續從事與住宅抵押貸款有關的證券化交易。這些類型的交易和投資使我們面臨潛在的實質性風險。
 
我們業務和增長戰略的重要組成部分是從事與抵押資產相關的各種證券化交易，此類交易使我們面臨潛在的重大風險，包括但不限於：

融資風險：從事證券化交易和其他類似交易通常需要我們在追索權的基礎上產生短期債務，為積累的住宅抵押貸款提供資金。如果投資者對證券化交易的需求減弱，我們可能無法完成為此目的積累的貸款的證券化，這可能會損害我們的業務或財務業績。

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盡職調查風險：我們對正在證券化的貸款或其他資產進行盡職調查，並就這些貸款和資產作出陳述和擔保。在進行盡職調查時，我們依賴於我們可用的資源和數據，以及第三方對抵押品的審查，每種審查都可能是有限的。我們也可能只對我們正在收購的貸款或資產池中的一個樣本進行盡職調查，並假設該樣本代表整個池。我們的盡職調查工作可能不會披露可能導致虧損的事項。如果我們的盡職調查過程不夠穩健，或者我們的盡職調查範圍有限，我們可能會蒙受損失。發生損失的原因可能是，向我們出售貸款或其他資產的交易對手拒絕或無法(例如，由於其財務狀況)回購該貸款或資產，或者如果我們在購買後確定向我們作出的一個或多個陳述或擔保不準確，或者因為我們沒有得到涵蓋發現的缺陷或違規的陳述或擔保，則可能會發生損失。此外，與這類貸款有關的損失一般由我們作為證券化中“首次損失”證券的持有者承擔。
 
披露和賠償風險：在從事證券化交易時，我們還準備營銷和披露文件，包括條款説明書和招股説明書，其中包括關於證券化交易、證券化交易協議和正在證券化的資產的披露。如果我們的營銷和披露文件被指控或被發現包含不準確或遺漏，根據聯邦和州證券法(或其他法律)，我們可能要對投資於這些證券化交易的第三方承擔損害賠償責任，包括在我們依賴第三方準備準確披露的情況下，或者我們可能會招致其他費用和費用來爭議這些指控或解決索賠。此外，當我們從事證券化交易時，我們通常會保留各種第三方服務提供商，包括承銷商、受託人、行政和付費代理、服務商和託管人等。我們經常在合同上同意賠償這些服務提供商因向我們或證券化信託提供這些服務而可能遭受的各種索賠和損失。如果這些服務提供商中的任何一個對投資於這些證券化交易的第三方承擔損害賠償責任，我們可能會因為這些賠償而產生成本和費用。
  
文檔缺陷：近年來，對於證券化信託和其他二次購買者取得住宅按揭貸款的合法所有權，並確立其作為標的抵押財產優先留置權持有人的交易的法律程序和法律文件是否存在缺陷，也存在爭議。如果所有權和留置權優先權的設立出現問題，我們發起的證券化交易和我們投資的第三方發起的證券化可能會遭受損失，這可能會讓我們蒙受損失，並可能損害我們從事未來證券化交易的能力。
 
我們有利可圖地執行或參與未來證券化交易的能力已經並預計將繼續受到新冠肺炎疫情的負面影響。
我們業務和增長戰略的一個重要部分是從事與住宅抵押貸款相關的各種證券化交易。有許多因素會對我們進行有利可圖的證券化交易的能力產生重大影響。這些因素之一是我們為我們證券化的按揭貸款支付的價格，就住宅按揭貸款而言，這受到獲得住宅按揭貸款市場的競爭程度以及發起人或其他金融機構保留住宅按揭貸款作為投資或將其出售給我們等第三方的相對合意性的影響。在證券化之前，我們用來為抵押貸款融資的短期債務的成本和可用性影響了我們證券化交易的盈利能力。這一短期債務成本受到幾個因素的影響，包括我們可以獲得的貸款、利率、期限，以及第三方願意提供短期融資的抵押貸款佔我們抵押貸款的比例，所有這些都受到了新冠肺炎疫情的負面影響。
在我們獲得我們打算證券化的抵押貸款後，如果這些貸款在證券化之前價值下降，我們也可能遭受損失。舉例來説，住宅按揭貸款價值下降，其中可能是由於利率改變、貸款信貸質素改變、投資者投資證券化交易所需的預計收益率改變，以及我們預期新冠肺炎疫情將會導致的拖欠情況增加。對衝利率變化導致的貸款價值下降可能會影響證券化的盈利能力。
抵押貸款支持證券(MBS)投資者為我們的證券化交易中發行的證券支付的價格，也對我們獲得的交易的盈利能力有重大影響，這些價格受到眾多市場力量和因素的影響，包括我們在新冠肺炎期間正在經歷的不確定性、潛在違約和缺乏流動性
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大流行。此外，我們為證券化交易選擇的承銷商或配售代理、他們的合約條款以及此類證券化產生的交易成本也會影響我們證券化的盈利能力。此外，我們在執行交易時可能招致的任何責任，或可能被要求預留的任何責任，都可能給我們造成損失。如果我們不能有利可圖地執行住宅抵押貸款或其他資產的未來證券化，包括上述原因或其他原因，這可能會對我們的業務和財務業績產生重大不利影響。

我們依賴第三方履行某些服務，特別是與服務相關的服務，遵守適用的法律法規，並執行合同約定和條款，這些第三方的任何一方如果不履行這些義務，都可能對我們的業務和財務業績產生不利影響。

為了開展獲得貸款、從事證券化交易以及投資第三方發行的證券和其他資產的業務，我們依賴第三方服務提供商提供某些服務，遵守適用的法律法規，並履行合同約定和條款。因此，我們受制於與第三方未能履行義務相關的風險，包括由於欺詐、疏忽、錯誤、誤判或破產等原因而未能履行義務。新冠肺炎疫情及其造成的經濟混亂可能會給我們所依賴的服務商和其他第三方供應商帶來流動性壓力。例如，由於以忍耐計劃和/或其他減少損失的形式請求救濟的抵押貸款人增加，如果抵押貸款人由於新冠肺炎大流行而不按月還款，資本市場證券化交易中負責拖欠抵押貸款人支付本金和利息的資金預付款的服務商和其他各方可能會開始遇到財務困難。這對此類服務商或其他負責為此類預付款提供資金的機構的業務和運營可能產生重大負面影響。服務商和其他相關方通常可以獲得的流動資金來源，特別是非存款機構的實體，通常可用於為每月抵押貸款預付款提供資金，但這些來源可能不足以滿足因拖欠和/或忍耐率大幅上升而可能導致的日益增長的需求。未來這種流動性壓力的程度目前還不得而知，可能會持續變化。

我們依賴第三方服務商來服務和管理我們擁有的抵押貸款，這些貸款是我們MBS的基礎。這些投資產生的最終回報可能取決於服務機構的質量。如果服務機構在監督借款人按月還款時不保持警惕，借款人可能不太可能支付這些還款，從而導致更高的違約率。如果服務機構清算不良貸款的時間比預期的要長，我們與這些貸款相關的損失可能會高於最初的預期。任何服務商未能為這些抵押貸款提供服務，或未能勝任地管理和處置相關的房地產，都可能對這些投資的價值和我們的財務業績產生負面影響。此外，雖然我們已與第三方服務商簽訂合同，對我們擁有的貸款進行實際服務，但除了證券化貸款(包括與借款人的所有直接聯繫)外，對於借款人以及州和聯邦監管機構，我們仍負有最終責任，確保根據相關票據和抵押以及適用法律和法規的條款提供貸款服務(請參閲“與監管事項相關的風險和我們1940年的法案豁免”，以獲得進一步討論)。考慮到目前的監管環境，這種風險可能會很大，即使我們可能會因為未能按照要求的標準為貸款提供服務而向我們的服務商提出合同索賠。

對於我們持有和證券化的大部分貸款，我們有權為這些貸款提供服務，我們還保留了一家次級服務機構來為這些貸款提供服務。在這些情況下，我們將面臨某些風險，包括但不限於，我們可能無法以對我們有利的條款簽訂分包服務協議，或者分包服務機構可能無法按照適用的法律法規或管理其分包服務角色的合同條款為貸款提供適當的服務，我們將對分包服務機構的不當行為或不作為承擔責任。此外，附屬服務機構以住宅按揭貸款服務機構的身份，將可查閲借款人的非公開個人資料，而我們可能會因與附屬服務機構有關的資料外泄，或因附屬服務機構誤用或管理不善的資料而招致法律責任。我們還依賴向我們提供服務並與我們進行業務往來的第三方的技術、基礎設施和系統。如果有任何一個次級服務對手為我們擁有維修權的貸款提供相當大比例的服務，那麼與我們使用該次級服務交易對手相關的風險就集中在這個單一的次級服務交易對手身上。在我們擁有維修權的貸款中，有大量的預付款需要提供資金，這可能會對我們的業務和財務業績產生實質性的不利影響。

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我們還依賴公司受託人代表我們執行我們作為證券持有人的權利。根據我們持有的大多數RMBS的條款，我們沒有權利直接對證券的發行人執行補救措施，而是必須依賴受託人代表我們和其他證券持有人採取行動。如果受託人不被要求按照證券條款行事，或者沒有采取行動，我們可能會遭受損失。

不斷擴大的聯邦、州和地方法規以及對服務商的調查可能會增加他們的合規成本和不遵守的風險，並可能對他們履行服務義務的能力產生不利影響。

我們依賴第三方服務商為我們通過合併信託獲得的住宅抵押貸款提供服務，這些貸款是我們收購的MBS的基礎。抵押貸款服務業務受到聯邦、州和地方政府當局的廣泛監管，並受到各種法律以及司法和行政決定的約束，這些法律和決定對其大部分業務施加了要求和限制，並增加了合規成本。近年來，新修訂的法律法規數量有所增加。一些司法管轄區和市政當局頒佈了限制還貸活動的法律，包括推遲或防止喪失抵押品贖回權或強制修改某些抵押貸款。

還提出或通過了聯邦法律和法規，這些法律和法規除其他外，可能會阻礙服務機構迅速取消違約住宅貸款的抵押品贖回權，並可能導致受讓人對住宅貸款發放過程中的違規行為承擔責任。某些抵押貸款機構和第三方服務商自願或作為與執法部門和解的一部分，建立了與他們持有或服務的貸款相關的貸款修改計劃。這些聯邦、州和地方立法或監管行動導致修改我們的未償還抵押貸款，或我們直接通過合併信託或通過我們對住宅MBS的投資獲得的抵押貸款權益，可能會對此類投資的價值和回報產生不利影響。聯邦政府可能會鼓勵抵押貸款服務商進行此類貸款修改，以及旨在防止喪失抵押品贖回權的忍耐計劃和其他行動，即使此類貸款修改和其他行動不符合抵押貸款受益所有者的最佳利益。上述事項可能會對我們的業務、財務狀況、經營業績和派息能力造成不利影響。

我們利用第三方分析模型和數據來評估我們的投資，任何與此相關的不正確、誤導性或不完整的信息都將使我們面臨潛在的風險。

鑑於我們投資和戰略的複雜性，我們嚴重依賴分析模型和第三方提供的信息和數據，或第三方數據。第三方數據用於評估投資或潛在投資，並對衝我們的投資。當我們依賴被證明是不正確、誤導性或不完整的第三方數據時，我們的決策將使我們面臨潛在風險。例如，依賴第三方數據，特別是估值模型，我們可能會被誘使以過高的價格買入某些投資，以過低的價格出售某些其他投資，或者完全錯失有利的機會。同樣，任何基於錯誤的第三方數據的對衝可能被證明是不成功的。此外，任何基於估值模型的投資估值可能被證明是不正確的。

這些風險包括：(I)抵押品現金流和/或負債結構可能在所有或僅在某些情況下建模不正確，或者可能基於導致錯誤的簡化假設來建模；(Ii)有關抵押品的信息可能不正確、不完整或具有誤導性；(Iii)抵押品或債券的歷史表現(如歷史預付款、違約、現金流等)。這些數據可能會被錯誤地報告，或者可能會受到解釋的影響(例如，不同的發行人可能會根據對什麼構成拖欠貸款的不同定義來報告拖欠統計數據)；或者(Iv)抵押品或債券信息可能已經過時，在這種情況下，模型可能包含關於自上次更新日期信息以來發生了什麼的錯誤假設。

我們使用的一些第三方數據，如抵押貸款提前還款模型或抵押貸款違約模型，本質上是預測性的。但使用預測性模型存在內在風險。例如，這類模型可能會錯誤地預測未來的行為，導致現金流和/或按市值計價的潛在損失。此外，我們使用的預測模型可能與其他市場參與者使用的模型有很大不同，因此基於這些預測模型的某些投資的估值可能會大大高於或低於實際市場價格。此外，由於預測模型通常是基於第三方提供的歷史數據構建的，依賴這些模型的成功可能會
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這在很大程度上取決於提供的歷史數據的準確性和可靠性，以及這些歷史模型準確反映未來時期的能力。

所有估值模型都依賴於正確的市場數據輸入。作為模型輸入的某些假設可能基於歷史趨勢，這些趨勢可能不代表未來的結果。如果使用錯誤的市場數據，即使是精心設計的估值模型也可能導致錯誤的估值。即使在模型中適當地捕捉了市場數據，由此產生的“模型價格”通常也會與市場價格有很大的不同，特別是對於具有複雜特徵的證券，如衍生品證券。

例如，新冠肺炎大流行的經濟、金融和相關影響現在和將來都很難建模(包括與住房和抵押貸款市場相關的影響)，因為這些情況(即全球大流行)的催化劑是現代歷史上前所未有的事件，因此受到廣泛的變量、假設和投入的影響。因此，第三方數據中使用的歷史數據在預測未來情況時可能不太可靠。此外，新冠肺炎(Sequoia Capital)大流行創造的條件增加了各資產類別的波動性。任何資產類別(包括房地產和抵押貸款相關資產)的極端波動性都會增加第三方數據不準確的可能性，因為市場參與者試圖對定價頻繁、大幅波動的資產進行估值。

我們依賴於信息系統，它們的故障可能會嚴重擾亂我們的業務。

我們的業務高度依賴我們的信息和通信系統。我們的系統的任何故障或中斷，或我們的網絡或系統的網絡攻擊或安全漏洞，都可能導致我們的投資活動出現延誤或其他問題，並使我們面臨處罰、罰款和其他監管行動，這可能對我們的經營業績、我們的普通股和其他證券的市場價格以及我們支付股息的能力產生重大不利影響。我們有一整套控制措施，包括技術、硬件和軟件解決方案，以及關於網絡安全風險和緩解戰略的定期培訓課程。我們已經成立了一個事件響應團隊，以採取其認為合適的步驟來遏制、緩解和補救網絡安全事件，並應對相關的業務、法律和聲譽風險。然而，由於新冠肺炎大流行導致向遠程工作環境的過渡，發生此類事件的風險增加。

此外，不能保證這些努力將完全緩解網絡安全風險，緩解努力也不能保證不會發生網絡安全事件。

我們還面臨與我們有業務往來或為我們的業務活動提供便利的任何第三方(包括清算代理、抵押貸款服務商、託管人、業務對手方、技術服務提供商(包括硬件、軟件和基於雲的解決方案)或我們用來促進我們的業務的其他金融中介)的運營失敗、終止或能力限制的風險。

與監管事項、會計和我們1940年法案豁免相關的風險

我們的業務受到廣泛的監管。

我們的業務受到聯邦和州政府當局、自律組織和證券交易所的廣泛監管。我們必須遵守眾多的聯邦和州法律。構成這一監管框架的法律、規則和法規經常變化，對現有法律、規則和法規的解釋和執行也是如此。我們必須遵守的一些法律、規則和條例主要是為了保護和保護消費者，而不是股東或債權人。我們可能會不時收到聯邦和州機構的請求，要求提供有關我們業務活動的政策、程序和實踐的記錄、文件和信息。為了遵守這些政府規定，我們會產生巨大的持續成本。

雖然我們不發起或直接提供住房抵押貸款，但我們必須遵守各種聯邦和州法律、法規，因為我們購買住房抵押貸款。這些規則一般側重於消費者保護，除其他外，包括根據多德-弗蘭克法案和格拉姆-利奇-布利利金融法案頒佈的規則。
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1999年現代化法案。隨着法規的頒佈、頒佈、修訂和解釋，這些要求可以而且確實會發生變化，聯邦和州立法者和監管機構最近的趨勢是增加關於抵押貸款行業的法律、法規和調查程序。例如，2020年12月10日，CFPB發佈最終規則，採用了一套“亮線”貸款定價門檻，取代了之前按照“附錄Q”計算的一般合格抵押貸款43%的債務收入比門檻，並去掉了附錄Q(“一般QM最終規則”)。《一般質量管理最終規則》的生效日期為2021年3月1日，但強制性合規日期為2021年7月1日。2020年12月10日，CFPB還發布了一項最終規則，創造了一個新的合格抵押貸款類別，被稱為“經驗豐富的QM”(“經驗豐富的QM最終規則”)。如果一筆貸款是第一留置權、固定利率貸款，在36個月的調整期內滿足某些業績要求，由發起債權人或第一購買者在調整期結束前以投資組合持有，符合對產品功能、積分和費用的一般限制，並滿足某些承保要求，則該貸款有資格成為經驗豐富的QM。經驗豐富的質量管理最終規則的生效日期為2021年3月1日。然而，目前還不能保證這些最終規則會對抵押貸款市場和“償還能力”規則產生什麼影響。此外，適用於GSE有資格購買或擔保的某些按揭貸款的臨時合格按揭條款(通常稱為“GSE補丁”)將於以下日期(以較早者為準)到期：(I)2021年7月1日或(Ii)GSE退出託管之日。我們無法預測其到期對抵押貸款市場的影響。
儘管我們相信我們的業務和投資的結構符合現有的法律和法規要求和解釋，但法規和法律要求的變化，包括立法者和監管機構對其解釋和執行的變化，可能會對我們的業務和我們的財務狀況、流動性和運營結果產生實質性的不利影響。

我們需要獲得在二級市場購買抵押貸款的各種州許可證，不能保證我們能夠獲得或保持這些許可證。

雖然我們不需要獲得購買抵押貸款支持證券的許可證，但在二級市場購買住房抵押貸款在某些情況下可能需要我們保持各種國家許可證。在某些情況下，獲得住房抵押貸款的服務權還可能需要我們保持各種州執照，儘管我們目前並不希望自己直接從事貸款服務。因此，如果我們首先被要求獲得國家許可證，我們可能會延誤某些業務的開展。我們不能向您保證我們能夠獲得所需的所有許可證，也不能保證我們在獲得這些許可證時不會遇到重大延誤。此外，一旦發放牌照，我們必須遵守各種信息報告和其他監管要求，以維護這些牌照，並且不能保證我們能夠滿足這些要求或適用於我們持續獲得住宅抵押貸款業務的其他監管要求。我們未能獲得或維持所需的執照，或未能遵守適用於我們獲取住房抵押貸款業務的監管要求，可能會限制我們的業務和投資選擇，並可能損害我們的業務，使我們面臨處罰或其他索賠。

我們的GAAP財務結果可能不是應税收入和股息分配的準確指標。

一般來説，出於GAAP和税收的目的，我們在資產生命週期內報告的累計淨收入將是相同的，儘管資產生命週期內這種收入確認的時間可能會有很大不同。GAAP淨收入和REIT應税收入的會計處理存在重大差異，這可能導致在這兩種衡量標準下確認收入和虧損的金額和時間存在重大差異。*由於這些差異，我們報告的GAAP財務結果可能與我們對應税收入的確定存在實質性差異，這會影響我們的股息分配要求，以及

會計規則的變化隨時可能發生，並可能以我們無法預測或防範的嚴重負面方式影響我們。

財務會計準則委員會(FASB)和其他制定適用於我們的會計規則的監管機構最近提出或頒佈了一系列會計規則的修改。此外，在未來，這些監管機構可能會提出我們目前沒有預料到的額外變化。對適用於我們的會計規則的更改
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可能會以我們無法預測或防範的方式對我們的業務或我們報告的財務業績產生重大影響。我們無法預測現行會計規則是否會發生任何變化，或者任何編碼化的變化會對我們的業務、經營結果、流動性或財務狀況產生什麼影響，直接或通過它們對我們的業務合作伙伴或交易對手的影響。

失去1940年法案的豁免將對我們產生不利影響，並對我們的股本股票的市場價格和我們分配股息的能力產生負面影響。

我們開展業務的目的是為了使我們或我們的任何子公司都不需要根據1940年法案註冊為投資公司。1940年法案第3(A)(1)(A)條將投資公司定義為主要從事證券投資、再投資或交易業務的任何發行人或顯示自己主要從事證券投資、再投資或交易業務的發行人。1940年法案第3(A)(1)(C)條將投資公司定義為從事或擬從事證券投資、再投資、擁有、持有或交易業務，並在非綜合基礎上擁有或擬收購價值超過發行人總資產(不包括美國政府證券和現金項目)40%的投資證券的任何發行人，我們稱之為40%標準。除其他事項外，“投資證券”一詞不包括美國政府證券和由持有多數股權的子公司發行的證券，這些證券本身不是投資公司，也不依賴於1940年法案第3(C)(1)條或第3(C)(7)條規定的投資公司定義的排除。

由於我們是一家主要通過全資子公司和控股子公司開展業務的控股公司，這些子公司發行的證券不在1940年法案第3(C)(1)條或第3(C)(7)條下“投資公司”的定義範圍之外，與我們可能擁有的任何其他投資證券一起，在未合併的基礎上，其合計價值不得超過我們調整後總資產價值的40%。這一要求限制了我們可以通過子公司從事的業務類型。此外，我們和我們的子公司可能獲得的資產受到1940年法案、根據1940年法案頒佈的規則和條例以及SEC工作人員解釋性指導的規定的限制，這可能會對我們的業績產生不利影響。

如果我們的子公司發行的證券價值不受1940年法案第3(C)(1)或3(C)(7)節所定義的“投資公司”的限制，連同我們擁有的任何其他投資證券，在未合併的基礎上超過我們調整後總資產的40%，或者如果一個或多個這樣的子公司未能維持1940年法案的例外或豁免，我們尤其可以：(A)大幅改變我們的經營方式，以避免被要求註冊為投資公司，或(B)根據1940年法案註冊為投資公司，這兩種情況中的任何一種都可能對我們和我們證券的市場價格產生不利影響。如果我們被要求根據1940年法案註冊為一家投資公司，我們將在資本結構(包括我們使用槓桿的能力)、管理、運營、與關聯人的交易(根據1940年法案的定義)、投資組合構成(包括對多元化和行業集中度的限制)以及其他事項方面受到實質性監管。

我們的某些子公司依賴於1940年法案第3(C)(5)(C)節規定的登記豁免。根據SEC工作人員的解釋，第3(C)(5)(C)節要求我們將至少55%的資產投資於“抵押貸款和其他房地產留置權和利息”，或合格房地產資產，以及至少80%的資產投資於合格房地產資產加上房地產相關資產。因此，對於我們獲得的資產，受1940年法案的條款和根據1940年法案頒佈的規則和法規的限制。如果SEC確定子公司的任何證券不是合格房地產資產或房地產相關資產，或者以其他方式認為該子公司不符合第3(C)(5)(C)條規定的豁免，我們可能被要求重組我們的活動或出售我們的某些資產。這些因素的淨影響將是降低我們的淨利息收入。如果我們沒有資格獲得豁免註冊為投資公司，而且我們也不能像所描述的那樣開展我們的業務。

我們的某些子公司可以依賴第3(C)(6)條規定的豁免，該條款不包括任何主要直接或通過多數股權子公司從事1940年法案第3(C)(5)(C)條所述業務的公司(上一財年該公司不少於該公司總收入的25%)，以及一項或多項除投資、再投資以外的附加業務。
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擁有、持有或交易證券。SEC工作人員幾乎沒有發佈關於第3(C)(6)節的解釋性指導，工作人員發佈的任何指導都可能要求我們相應地調整我們的戰略。

我們的某些子公司可能依據第3(C)(7)條獲得1940年法案豁免，因此，我們在這些子公司中的權益將構成“投資擔保”，以決定我們是否通過40%的測試。

我們的某些子公司可能會依賴規則3a-7，該規則豁免了某些證券化工具。要將這些子公司排除在投資公司的定義之外，必須滿足許多要求。我們管理符合規則3a-7的特殊目的子公司持有的資產的能力將受到限制，我們可能無法在我們希望購買或出售該子公司擁有的資產時購買或出售該子公司擁有的資產，這可能會導致虧損。

一個實體是否是我們公司的多數股權子公司是由我們決定的。1940年法令將一個人的多數股權子公司定義為50%或更多的未償還有表決權證券由該人擁有的公司，或由該人的多數股權子公司擁有的另一家公司。1940年法案進一步將有表決權的證券定義為目前賦予其所有者或持有人投票選舉公司董事的任何證券。出於40%測試的目的，我們將擁有至少大部分未償還有表決權證券的公司視為多數股權子公司。我們沒有要求SEC批准我們將任何公司視為多數股權子公司，SEC也沒有這樣做。如果SEC不同意我們將一家或多家公司作為多數股權子公司的做法，我們可能需要調整我們的戰略和我們的資產，以繼續通過40%的測試。我們戰略上的任何這樣的調整都可能對我們產生實質性的不利影響。

不能保證管理1940年REITs法案地位的法律和法規，包括美國證券交易委員會投資管理部關於這些豁免的指導意見，不會以對我們的運營產生不利影響的方式發生變化。如果我們或我們的子公司未能維持1940年法案的例外或豁免，除其他事項外，我們可能被要求(A)改變我們經營業務的方式，以避免被要求註冊為投資公司，(B)以我們不會選擇這樣做的方式或在我們不選擇這樣做的時候出售我們的資產，或(C)註冊為投資公司，其中任何一項都可能對我們的股本價值、我們商業模式的可持續性產生負面影響。以及我們進行分銷的能力，這可能會對我們的業務和我們股本的市場價格產生不利影響。

我們擁有一家註冊投資顧問公司的所有權權益

我們擁有一家註冊投資顧問24.9%的股份，我們是該顧問管理的基金的唯一投資者。雖然我們相信我們的投資結構使我們不會被視為該顧問的“控制人”，例如我們的股權沒有投票權；我們對預算沒有同意權或其他重大控制權；我們的員工都不是顧問的高級職員，也沒有任何同意權或對顧問人員的其他控制；我們在監督顧問方面沒有董事會席位或類似的角色，但我們不能向您保證，SEC或法院不會認定我們是“控制人”。控制人可能對其控制人所犯的違法行為承擔責任。SEC可能對控制者實施的制裁包括行業禁令和停職、經濟處罰、返還通過違規行為獲得的金融收益，以及停止和停止令。民事訴訟當事人可以向控制人追償因控制人行為不當而遭受的損害賠償。控制人不會自動對其控制者犯下的侵權行為負責。如果控制人出於善意行事，並且沒有誘導構成違反或訴訟原因的一個或多個行為，這是對監管和私人民事責任的抗辯。這一抗辯可以通過表明控制人通過維持和執行合理和適當的監督和內部控制制度，對違規者的活動進行了應有的謹慎監督來確立。

美國聯邦所得税風險

您的投資存在各種美國聯邦所得税風險。

本彙總的某些税務風險僅限於以下所述的美國聯邦税務風險。可能存在其他風險或問題，這些風險或問題在本10-K表格中沒有解決，可能會影響美國聯邦政府對我們或我們的股東的税收待遇。
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不打算也不能被任何股東用來逃避根據本守則可能對股東施加的處罰。我們強烈建議您根據您的具體情況，就美國聯邦、州和地方所得税法對普通股或優先股投資的影響以及您的個人税務情況向獨立税務顧問尋求建議。

遵守房地產投資信託基金的要求可能會導致我們放棄其他有吸引力的機會。

為了保持我們作為美國聯邦所得税REIT的資格，我們必須不斷滿足關於我們的收入來源、我們資產的性質和多樣化、我們分配給我們的股東的金額以及我們的股票所有權的各種測試。為了滿足這些考驗，我們可能會被要求放棄原本可能進行的投資。我們可能會被要求在不利的時候或在我們沒有現成的資金可供分配的時候向股東進行分配。因此，遵守房地產投資信託基金的要求可能會阻礙我們的投資業績。

遵守房地產投資信託基金(REIT)的要求可能會迫使我們清算其他有吸引力的投資。

為了維持我們作為房地產投資信託基金的資格，我們一般必須確保在每個日曆季度末，我們的總資產價值中至少有75%包括現金、現金項目、政府證券和符合條件的房地產資產，包括某些抵押貸款和抵押貸款支持證券。我們對證券的其餘投資(政府證券和符合資格的房地產資產除外)一般不能包括超過任何一個發行人的未償還有表決權證券的10%，或超過任何一個發行人的未償還證券總價值的10%。此外，一般而言，我們的資產價值(政府證券、符合資格的房地產資產和一個或多個TRS的股票除外)的5%可以由任何一個發行人的證券組成，我們總資產價值的20%可以由一個或多個TRS的證券代表。如果我們在任何季度末未能遵守這些要求，我們必須在該日曆季度結束後30天內糾正不符合要求的情況，或者有資格獲得某些法定救濟條款，以避免損失我們的因此，我們可能被要求從我們的投資組合中清算其他有吸引力的投資。這些行動可能會減少我們的收入和可分配給股東的金額。

遵守REIT的要求可能會限制我們有效對衝的能力。

守則中的房地產投資信託基金條款大大限制了我們對衝資產和相關借款的能力。根據這些規定，我們每年來自非合格套期保值的毛收入，加上任何不是來自合格房地產資產的其他收入，不能超過我們年度毛收入的25%。此外，我們來自非合格套期保值、手續費和某些其他非合格來源的毛收入總額不能超過我們年度毛收入的5%。因此，我們可能不得不限制使用有利的套期保值技術，或者通過TRS實施某些套期保值。這可能會增加我們對衝活動的成本，或者讓我們面臨與利率變化相關的更大風險，而不是我們原本想要承擔的風險。

如果不符合REIT的資格，我們將繳納美國聯邦所得税，這將減少可用於分配給我們股東的現金。

出於美國聯邦所得税的目的，我們已選擇被視為房地產投資信託基金(REIT)，並打算運營，以便我們有資格成為房地產投資信託基金(REIT)。然而，管理REIT的美國聯邦所得税法極其複雜，對管理REIT資格的美國聯邦所得税法的解釋也是有限的。要符合REIT的資格，我們必須通過關於我們的資產和收入的性質、我們流通股的所有權以及我們持續分配的金額的各種測試。雖然我們打算維持作為房地產投資信託基金的資格，但鑑於管理房地產投資信託基金的規則高度複雜，事實決定(包括我們可能進行的某些投資的税務處理)的持續重要性，以及我們的情況未來可能發生變化，我們不能保證我們在任何特定年份都會有這樣的資格。

我們還間接擁有一家根據美國聯邦所得税法選擇作為房地產投資信託基金(REIT)徵税的實體，或“附屬房地產投資信託基金”(Subsidiary REIT)。我們的子公司REIT遵守適用於我們的REIT資格要求。如果我們的子公司
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如果REIT不符合REIT的資格，那麼(I)該子公司REIT將需要繳納常規的美國聯邦、州和地方企業所得税，(Ii)就REIT資產測試而言，我們在該子公司REIT中的權益將不再是符合資格的資產，以及(Iii)我們有可能未能通過某些REIT資產測試，在這種情況下，我們也將無法獲得REIT的資格，除非我們能夠利用某些減免條款。雖然吾等相信附屬REIT已符合守則規定的REIT資格，但吾等已加入附屬REIT，根據守則第856(L)條就吾等擁有附屬REIT權益的每個課税年度提交“保護性”TRS選舉。我們不能向您保證，這種“保護性的”TRS選舉將有效地避免對我們的不利後果。此外，即使“保護性”選舉生效，附屬房地產投資信託基金仍須繳交定期企業所得税，我們不能向您保證，我們不會未能滿足一個或多個TRS的證券佔我們總資產價值不超過20%的要求。見下文“我們對TRS的所有權和與TRS的關係將是有限的，不遵守這些限制將危及我們的REIT地位，並可能導致適用100%的消費税”。

如果我們在任何日曆年都沒有資格成為REIT，並且我們沒有資格獲得某些法定救濟條款，我們將被要求按正常的企業所得税税率為我們的應税收入繳納美國聯邦所得税。我們可能需要借錢或出售資產來繳納任何此類税款。我們繳納所得税會減少我們可分配給股東的收入。此外，如果我們未能保持作為房地產投資信託基金的資格，而且我們沒有資格獲得某些法定寬免條款，我們將不再被要求將基本上所有的房地產投資信託基金應納税收入分配給我們的股東。除非根據美國聯邦税法，我們沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)，否則我們將被取消資格，在喪失資格的下一年的四個納税年度內作為房地產投資信託基金徵税。

如果我們的董事會能夠在沒有股東批准的情況下撤銷我們的REIT選舉，可能會給我們的股東帶來不利的後果。

我們的章程規定，如果我們的董事會認為嘗試或繼續成為REIT的資格不再符合我們的最佳利益，我們的董事會可以在沒有股東批准的情況下撤銷或以其他方式終止我們的REIT選舉。如果我們不再有資格成為房地產投資信託基金(REIT)，我們將對我們的應税淨收入繳納美國聯邦所得税，一般情況下，我們將不再被要求將任何應税淨收入分配給我們的股東，這可能會對我們股東的總回報產生不利影響。

對免税投資者來説，分配或銷售收益的潛在特徵可能被視為無關的企業應税收入。

如果(1)我們的全部或部分資產受到與應税抵押貸款池有關的規則的約束，(2)我們是“養老金持有的房地產投資信託基金”，或(3)免税股東因購買或持有我們的股本而產生債務，則對第(3)款所述股東的部分分配以及在第(3)款所述股東出售股本時實現的收益，根據該準則，可能作為無關的企業應税收入繳納美國聯邦所得税。(2)我們是“養老金持有的房地產投資信託基金”(Reit-Holding REIT)，或(3)免税股東因購買或持有我們的股本而產生債務，則該免税股東通過出售股本實現的收益可能作為“守則”規定的非相關企業應税收入繳納美國聯邦所得税。

將我們的證券化或融資安排歸類為應税抵押貸款池，可能會使我們或我們的某些股東面臨更高的税收。

我們打算構建我們的證券化和融資安排，這樣就不會將“超額包含性收入”分配給我們的股東。然而，如果我們有兩個或兩個以上期限的借款，並且(1)該等借款是以按揭或按揭證券作抵押，以及(2)該等借款的付款與從相關資產所收取的款項有關，則該等借款以及與該等借款有關的按揭或按揭證券池可根據守則被分類為應課税按揭組合。如果我們的投資的任何部分被視為應税抵押貸款池，那麼我們的REIT地位不會受到損害，但根據財政部將發佈的法規，我們確認的應税收入的一部分可能被描述為超額包含性收入，並在我們向每位股東分配的範圍內和一般按比例分配給我們的股東。任何超額包含性收入將：

•不得以股東淨營業虧損抵銷；
•股東為免税股東的，應按無關營業收入納税；
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•對於可分配給外國股東的金額，適用美國聯邦預扣税的最高税率(其他任何適用的所得税條約不得減少)；以及
•(按最高公司税率)對我們(而不是對我們的股東)徵税，前提是超額包含收入與不合格組織(通常是免税組織，包括政府組織)持有的股票有關。

如果不進行必要的分配，我們將被徵税，這將減少可供分配給我們股東的現金。

為了保持我們作為REIT的資格，我們必須在每個日曆年向我們的股東分配至少90%的REIT應税收入(不包括某些超過指定門檻的非現金收入項目)，在不考慮支付的股息扣除和不包括淨資本收益的情況下確定。在一定程度上，如果我們滿足90%的分配要求，但分配的應税收入低於100%，我們將對未分配的收入繳納聯邦企業所得税。此外，對於我們在任何日曆年的分配少於以下總和的金額(如果有)，我們將繳納4%的不可抵扣消費税：

•該年度REIT普通收入的85%；
•該年度房地產投資信託基金資本收益淨收入的95%；以及
•前幾年未分配的應税收入。

我們打算將我們的REIT應税收入分配給我們的股東，旨在滿足90%的分配要求，並避免企業所得税和4%的不可抵扣消費税。我們的REIT應税收入只包括税後TRS淨收入，只要TRS向REIT分配股息。因此，我們的REIT股息分配可能包括也可能不包括來自我們TRS的税後淨收入。

我們的應税收入可能會大大超過GAAP確定的淨收入。例如，已實現的資本損失可能會計入我們的GAAP淨收入，但在計算我們的應税收入時可能不能扣除。此外，我們可以投資於產生的應税收入超過經濟收入的資產，或者提前從資產中獲得相應的現金流。此外，根據守則第163(J)節，我們或我們子公司扣除利息的能力可能受到限制。如果我們在一個納税年度產生了這樣的非現金應税收入或我們的扣除額受到限制，如果我們在該年度不將這些收入分配給股東，我們可能會招致企業所得税和4%的不可抵扣消費税。*在這種情況下，我們可能被要求使用現金儲備、產生債務或清算非現金資產，其税率或時間可能不利於滿足分配要求，並避免企業所得税和4%的不可抵扣的消費税。*在這種情況下，我們可能被要求使用現金儲備、產生債務或清算非現金資產，以滿足分配要求，並避免企業所得税和4%的不可抵扣的消費税。*在這種情況下，我們可能被要求使用現金儲備、產生債務或清算非現金資產，以滿足分配要求，並避免企業所得税和4%的不可抵扣的消費税我們的股息支付水平可能會有很大波動，在某些情況下，我們可能根本不會支付股息。

我們對TRS的所有權和與TRS的關係將是有限的，如果不遵守這些限制，將危及我們的REIT地位，並可能導致適用100%的消費税。

房地產投資信託基金最多可以擁有一個或多個TRS的100%股權。TRS可能賺取的收入，如果直接由母公司REIT賺取，將不是合格的收入。子公司和房地產投資信託基金必須共同選擇將子公司視為TRS。總體而言，房地產投資信託基金資產價值的20%不得超過一個或多個TRS的股票或證券。TRS將按正常的公司税率為其賺取的任何應税收入繳納美國聯邦、州和地方所得税。此外，TRS規則對TRS與其母公司REIT之間的某些交易徵收100%的消費税，這些交易不是以公平的方式進行的。我們的TRS税後淨收入可以分配給我們，但不需要分配給我們。我們預計，我們擁有的TRS股票和證券的總價值將低於我們總資產(包括TRS股票和證券)價值的20%。此外，我們將監控我們在TRS中投資的價值，以確保遵守TRS股票和證券佔我們資產價值不超過20%的規則(該規則適用於每個日曆季度末)。此外，我們將仔細審查我們與TRSS的所有交易，以確保它們是以公平條款進行的，以避免招致上述100%的消費税。不能保證，
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但是，我們將能夠遵守上面討論的20%的限制，或者避免應用上面討論的100%消費税。

對被禁止的交易徵税將限制我們從事交易的能力，包括某些將抵押貸款證券化的方法，這些交易將被視為美國聯邦所得税目的的銷售。

房地產投資信託基金(REIT)從被禁止的交易中獲得的淨收入將被徵收100%的税。一般來説，被禁止的交易是指出售或以其他方式處置財產，但不包括喪失抵押品贖回權的財產，但包括抵押貸款，這些財產主要是為了在正常業務過程中出售給客户而持有的。如果我們以一種被視為出售美國聯邦所得税的方式出售或證券化我們的資產，我們可能需要繳納這筆税。因此，為了避免被禁止的交易税，我們可以選擇不在房地產投資信託基金層面進行某些資產出售，並可能將被視為融資交易而不是出於税收目的的銷售的交易中的資產證券化，即使此類交易在税前基礎上可能不是最佳的執行方式。我們可以通過TRS進行證券化交易，避免任何被禁止的交易税問題，但要受到上述某些限制。如果我們通過國內TRS從事此類活動，與此類活動相關的收入將繳納美國聯邦(以及適用的州和地方)企業所得税。然而，不能保證我們會避免對上述被禁止交易的淨收入徵收100%的税。

利息分攤規則可能會影響我們遵守REIT資產和毛收入測試的能力。

我們所取得的按揭貸款可能須遵守“庫務規例”1.856-5(C)條下的利息分攤規則，或“利息分攤規例”，後者一般規定，如果按揭既以不動產作抵押，又以其他財產作抵押，則房地產投資信託基金須就房地產投資信託基金的75%毛收入測試，分攤其年度利息收入。如果抵押同時由不動產和動產擔保，而動產的價值不超過抵押財產總價值的15%，則就此目的而言，該抵押被視為僅由不動產擔保。

就適用於房地產投資信託基金的資產測試而言，“2014-51年度收入程序”提供了一個避風港，在此情況下，美國國税局一般不會質疑房地產投資信託基金將貸款視為部分房地產資產的做法，其金額等於貸款的公平市值或擔保貸款的房地產在某些相關測試日期的公平市值中的較低者。我們相信，我們獲得的所有抵押貸款都是以房地產為抵押的。因此，我們認為利息分配規則不適用於我們的投資組合。

然而，如果美國國税局成功地斷言，我們的抵押貸款是由房地產以外的財產擔保的，利息分配法規適用於我們的REIT測試，並且2014-51年收入程序中的頭寸應該適用於我們的投資組合，那麼我們可能無法滿足REIT 75%的毛收入測試，也可能無法滿足適用於REITs的資產測試。如果我們不符合這些測試，我們可能會失去房地產投資信託基金(REIT)的地位，或者被要求向美國國税局(IRS)支付税收罰款。

即使我們仍然符合REIT的資格，我們也可能面臨其他税收負債，從而減少我們的現金流。

即使我們仍然有資格作為房地產投資信託基金徵税，我們的收入和資產也可能需要繳納某些美國聯邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税、因喪失抵押品贖回權而進行的某些活動的收入税、消費税、州或地方所得税、財產税和轉讓税，如抵押貸款記錄税，以及其他税。此外，為了滿足REIT資格要求，防止某些類型的非現金收入被確認，或者為了避免對REIT從交易商財產或庫存中獲得的某些收益徵收100%的税，我們可能會通過我們的TRS或其他子公司持有我們的部分資產，這些資產將按正常的公司税率繳納公司級所得税。在某些情況下，我們的TRS扣除淨利息支出的能力可能是有限的。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給我們股東的現金。

我們可能會受到不利的立法或監管税收變化的影響，這可能會降低我們股本的市場價格。

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任何時候，管理REITs的美國聯邦所得税法律或法規或這些法律或法規的行政解釋都可能被修改。我們無法預測任何新的美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋，或對任何現有的美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋的任何修正案何時或是否會被通過、頒佈或生效，任何此類法律、法規或解釋可能追溯生效。我們和我們的股東可能會受到美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋的任何此類變化或任何新的不利影響。

與我們的組織和結構相關的風險

馬裏蘭州法律、我們的章程和我們的章程中的某些條款可能會阻止股東可能認為有利的潛在收購要約，因此我們的股本的市場價格可能會更低。

•我們的憲章對所有權的轉讓和所有權有限制和限制。。要符合REIT的資格，在任何日曆年的下半年，我們的已發行股票價值的50%不得超過50%由五個或更少的個人直接或建設性地擁有。為了協助我們滿足這項測試，除其他事項外，我們的章程一般禁止任何個人或實體實益或建設性地擁有我們任何類別或系列已發行股本的價值或數量超過9.8%的股份(以限制性較強者為準)。這一限制可能會阻礙收購要約或其他交易，或改變我們董事會或控制權的組成，這可能涉及我們股票的溢價或其他方面符合我們股東的最佳利益，任何違反此類限制發行或轉讓的股票將自動轉讓給慈善受益人的信託，從而導致額外股份的沒收。

•我們的章程允許我們的董事會發行股票，條件可能會阻礙第三方收購我們。我們的章程允許我們的董事會在沒有股東批准的情況下修改章程，以增加授權股票的總數或任何類別或系列的股票數量，併發行普通股或優先股，擁有由董事會決定的優先股、轉換或其他權利、投票權、限制、對股息或其他分配、資格或贖回條款或條件的限制。我們的董事會可以授權發行股票，其條款和條件可能會阻止收購或其他交易，在這些交易中，持有我們部分或大部分股票的人的股票可能會獲得高於我們股票當時市價的溢價。

•馬裏蘭州控制股份收購法案。馬裏蘭州法律規定，在“控制權股份收購”(定義為直接或間接獲得所有權或控制權)中獲得的本公司的“控制權股份”(定義為有表決權的股份，與收購股東控制的所有其他股份合計，使股東有權行使選舉董事的三個遞增投票權範圍之一)的持有者沒有投票權，但在我們股東以至少三分之二的贊成票批准的範圍內，沒有投票權。我們的章程規定，我們不受馬裏蘭州法律中“控制股”條款的約束。但是，我們的董事會可以隨時選擇使“控制股”法規適用於我們，並且可以在沒有股東批准的情況下這樣做。

•企業合併。*我們受馬裏蘭州法律的“業務合併”條款限制，該條款禁止我們與“有利害關係的股東”(一般定義為實益擁有我們當時已發行的有表決權股本的10%或以上的任何人，或我們的關聯公司或聯營公司)之間的某些業務合併(包括合併、合併、換股，或在法規規定的情況下，資產轉讓或發行或重新分類股權證券)，而在有關日期之前的兩年內的任何時間，在股東成為有利害關係的股東的最近日期後的五年內，該股東是我們當時已發行的有表決權股本的10%或以上的實益擁有人)或其關聯公司。在五年禁令後，我們與有利害關係的股東之間的任何業務合併一般都必須由我們的董事會推薦，並以至少(I)我們有表決權股本的流通股持有人有權投下的80%的贊成票和(Ii)有權由公司有表決權股本的持有人投出的三分之二的表決權的贊成票批准，但與我們有利害關係的股東持有的股份或與我們有利害關係的股東持有的股份除外，我們與有利害關係的股東之間的任何業務合併通常必須得到我們董事會的推薦，並以至少80%的贊成票通過。
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與其關聯公司的企業合併將由利害關係股東的關聯公司或聯營公司實施或持有。如果我們的普通股股東按照馬裏蘭州法律的定義，以現金或其他對價的形式獲得其股票的最低價格，而現金或其他對價與感興趣的股東之前為其股票支付的形式相同，則這些超級多數投票要求不適用。馬裏蘭州法律的這些規定也不適用於在感興趣的股東成為感興趣的股東之前經董事會批准或豁免的企業合併。根據法規，我們的董事會通過決議豁免了我們與任何其他人士之間的業務合併，前提是該業務合併首先得到我們董事會的批准(包括我們的大多數董事，他們不是該人的關聯方或聯營公司)。

•主動收購：馬裏蘭州法律的“主動收購”條款，允許我們的董事會在沒有股東批准的情況下，無論我們的章程或章程目前規定了什麼，都可以選擇遵守五項條款中的任何一項或全部，包括一個分類董事會，罷免一名董事的三分之二票數要求，董事人數只能由董事投票決定，董事會空缺只能由其餘董事填補，以及在發生空缺的那類董事的剩餘完整任期內的一項要求，這五項條款中的任何一項或全部條款都允許我們的董事會選擇遵守以下五項條款中的任何一項或全部條款，包括一個分類董事會、罷免董事的三分之二票數要求、僅由其餘董事填補董事會空缺以及在發生空缺的董事類別的剩餘完整任期內填補董事會空缺的要求。召開股東特別大會的多數要求。通過我們的章程和章程中與本章程無關的規定，我們已經：(A)要求，除非我們的董事會主席、我們的首席執行官、我們的總裁或我們的董事會的要求，否則有權在大會上投不少於多數票的股東要求召開特別股東大會；(B)要求董事人數只能由董事會決定；(C)設立分類董事會；(D)要求罷免一名董事需要三分之二的票數。在我們的章程中，我們選擇遵守這樣一項條款，即董事會的任何空缺只能由其餘董事投票填補(無論他們是否構成法定人數)，在空缺發生的整個董事任期的剩餘時間內，直到正式選出繼任者並符合資格為止。這些條款可能會阻止第三方為我們提出收購建議，或者延遲、推遲, 或者在可能為普通股持有者提供機會實現高於當時市場價格的溢價的情況下，阻止對我們的控制權的改變。

•分類委員會。我們的董事會分為三類。每類董事的任期在當選次年的第三年舉行的股東年會上選出，每年由股東選舉產生一類董事。我們董事的交錯條款可能會降低要約收購或控制權變更的可能性，即使要約收購或控制權變更可能符合我們股東的最佳利益。

我們的權利和股東對我們的董事和高級管理人員採取行動的權利是有限的，這可能會限制股東在採取行動時的追索權，而不是為了他們的最佳利益。

我們的章程限制了我們的董事和高級管理人員對我們和我們的股東的金錢損害的責任，但由以下原因引起的責任除外：

•實際收受不正當的金錢、財產或服務的利益或利潤；或
•基於董事或官員主動和故意不誠實的發現的最終判決，這對馬裏蘭州法律禁止免除責任的訴訟原因是實質性的。

此外，我們的章程授權我們有義務在馬裏蘭州法律允許的最大範圍內，賠償我們現任和前任董事和高級管理人員以這些身份採取的行動。我們的章程要求我們在馬裏蘭州法律允許的最大程度上對每一位現任或前任董事或高級職員進行賠償，以捍衞他或她因為我們服務而被提起或威脅被提起的任何訴訟。

與我們的股本相關的風險

我們股本的市場價格和交易量可能會波動。
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我們的股本股票(包括我們的普通股和優先股)的市場價格可能波動很大，可能會受到較大波動的影響。在2020年期間，我們的股票的市場價格經歷了極大的波動。此外，我們的股本股票的交易量可能會波動，導致重大的價格波動。我們不能保證我們股本的市場價格在未來不會大幅波動或下跌。可能對我們的股價產生負面影響或導致我們的普通股和優先股的價格或交易量波動的一些因素包括“風險因素”和“關於前瞻性陳述的特別説明”中所述的那些因素，以及在此併入並被視為通過引用併入的信息中所述的那些因素。

未來有資格出售的股本可能會對投資者產生不利後果，並對我們的股價產生不利影響。

我們無法預測未來出售股本或可供未來出售的股票對股本市場價格的影響(如果有的話)。大量出售股本或認為可能發生此類出售，可能會對普通股的現行市場價格產生不利影響。此外，除了與某些融資安排有關的某些有限例外情況外，我們沒有必要先發制人地向現有股東提供任何此類股票。因此，現有股東可能不可能參與未來的股票發行，這可能會稀釋現有股東在我們的利益。

未來發行的債務證券(在清算時將優先於我們的股本)和未來的股本證券(包括行使我們向某些貸款人發行的認股權證時)將稀釋我們的現有股東，並可能出於股息和清算分配的目的而優先於我們的股本，這可能會對我們的股本的市場價格產生不利影響。

未來，我們可能會嘗試通過發行債券或額外發行股票證券(包括商業票據、認股權證、優先或次級票據以及系列或類別的優先股或普通股)來增加我們的資本資源。清算後，我們債務證券和優先股(如果有的話)的持有者以及其他借款的貸款人將在我們普通股持有者之前獲得我們可用資產的分配。額外的股權發行(包括行使向貸款人或其他方發行的認股權證或類似工具)可能稀釋我們現有股東的持股，或降低我們股本的市場價格，或兩者兼而有之。優先股，包括我們的A系列、B系列、C系列和D系列優先股，將優先清算分配或優先支付股息，或兩者兼而有之，這可能會限制我們向包括普通股在內的股本持有人進行股息分配的能力。由於我們在未來的任何發行中發行證券的決定將取決於市場狀況和其他我們無法控制的因素，我們無法預測或估計我們未來發行的金額、時間或性質。因此，我們股本的持有者承擔了我們未來發行股票的風險，降低了我們股本的市場價格，稀釋了他們在我們的股票持有量。

你有可能得不到股息分配，或者這些股息分配可能會隨着時間的推移而減少。我們支付的紅利分配金額或我們支付的紅利分配的税收特徵的變化可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響，或者可能導致我們的普通股持有者因紅利分配而被徵收的税率高於最初預期。

我們的股息分配受到多種因素的影響，包括根據房地產投資信託基金税法規定的最低股息分配要求，以及根據税法計算的房地產投資信託基金應納税所得額。我們一般打算將我們REIT應税收入的至少90%分配給我們的普通股股東，儘管我們根據GAAP公佈的財務結果可能與我們的REIT應税收入有很大不同。

我們每季度支付每股普通股股息的能力以及我們每系列優先股按規定的股息率支付股息的能力可能會受到許多因素的不利影響，包括這裏描述的風險因素。這些同樣的因素可能會影響我們支付其他未來股息的能力。此外，如果我們確定未來的股息將代表投資者的資本回報，而不是收入分配，我們可能會決定停止支付股息，直到股息再次代表收入分配。任何減少或取消我們的付款
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股息分配不僅會減少你作為我們普通股持有者將獲得的股息數量，還可能會降低我們普通股的市場價格。

由於抵押貸款、住房或相關行業的中斷，例如與新冠肺炎相關的市場狀況，我們普通股未來現金股息的宣佈、金額和支付受到不確定性的影響。
普通股未來的任何股息的宣佈、數額和支付將由我們的董事會全權決定。為了增強我們的流動性和加強我們的現金狀況以利用未來的機會，我們的董事會可能會調整我們普通股的季度現金股息，而不是前幾個季度的現金股息。在抵押貸款、住房或相關行業的嚴重市場混亂期間，股息的支付可能會更不確定，比如新冠肺炎疫情造成的那些市場混亂。

我們可能無法在我們的股本上支付股息或其他分配。

根據馬裏蘭州法律，在下列情況下，不得進行股票分配：(I)公司將無法償還公司在正常業務過程中到期的債務，或者(Ii)除非在某些有限的情況下，從淨收益進行分配，否則公司的總資產將少於公司總負債的總和，除非憲章另有規定(我們的憲章就任何未償還的優先股系列規定了這一點)，否則公司將需要的金額，如果公司不是這樣的話(我們的憲章對任何未償還的優先股系列有規定)，則公司的總資產將少於公司總負債的總和(我們的憲章對任何未償還的優先股系列規定了這一點)。滿足股東解散時優先受分配權優於解散優先受分配權的股東的優先受償權。不能保證我們會有足夠的現金來支付任何系列股本的股息。如果發生第1A項風險因素中的任何風險，我們支付股息的能力可能會受到損害。此外，我們的股息支付取決於我們的收益、我們的財務狀況、我們REIT資格的保持以及董事會不時認為相關的其他因素。我們不能向您保證我們的業務將從運營中產生足夠的現金流，或者我們未來的借款金額將足以使我們能夠對我們的普通股或任何系列的優先股進行分配。

房地產投資信託基金(REITs)支付的股息通常不符合某些股息可用的降低税率。

適用於支付給某些非公司美國持有者的合格股息收入的美國聯邦所得税最高税率為20%。然而，REITs支付的股息通常不符合降低的合格股息率。在2026年1月1日之前的納税年度，非公司納税人可以扣除某些直通業務收入的最高20%，包括“合格REIT股息”(通常是REIT股東收到的未被指定為資本利得股息或合格股息收入的股息)，但受一定限制，導致此類收入的美國聯邦所得税最高税率為29.6%。雖然適用於合格股息收入的降低的美國聯邦所得税税率不會對REITs或REITs支付的股息的税收產生不利影響，但適用於常規公司合格股息的更優惠的税率以及降低的公司税率(目前為21%)可能會導致某些非公司投資者認為，投資於REITs的吸引力相對低於投資於支付股息的非REIT公司的股票，這可能會對包括我們的股票在內的REITs的股票價值產生不利影響。

我們優先股的持有者投票權有限。

我們發行的任何系列優先股的持有者的投票權都是有限的。我們的普通股是目前唯一擁有完全投票權的證券類別。我們任何系列優先股的持有人只能(I)與擁有類似投票權的平價股票持有人一起投票，在任何系列優先股的六次全額季度股息(無論是否連續)拖欠的情況下，選舉兩名額外的董事加入我們的董事會，(Ii)對我們的章程進行修訂，包括指定任何系列已發行優先股的補充條款，對該系列持有人的權利產生重大不利影響，或(Iii)授權或創建、或增加授權或發行的金額；或(Iii)授權、創建、增加或增加本公司章程的修訂，包括指定任何系列已發行優先股的條款，或(Iii)授權、創建、增加或增加本公司章程的修正案，以對該系列持有人的權利產生重大不利影響，或(Iii)授權或創建、或增加授權或發行的金額，
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第1B項。未解決的員工意見

沒有。

項目2.屬性

截至2020年12月31日，我們沒有任何房產。我們的行政和行政辦公室位於紐約麥迪遜大道520號32層，紐約郵編：10022，電話：(212)6262300。我們的寫字樓租約將於2021年8月到期。我們相信，這個空間適合並足以滿足我們目前的需求。此外，我們位於紐約州瓦平格斯福爾斯和康涅狄格州諾沃克的場外備份設施和數據中心的租約截止到2021年11月。

項目3.法律訴訟

沒有。

項目4.礦山安全信息披露

不適用。


第二部分

第五項：登記人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

我們的普通股於2007年11月16日開始在紐約證券交易所公開交易，交易代碼為“CIM”。截至2021年1月31日，我們發行和發行了230,559,010股普通股，由219名記錄持有者持有。

分紅

我們每季度派發股息，並每年將我們全部或幾乎所有的應税收入分配給我們的股東(受某些調整的影響)。*這使我們有資格享受根據守則給予REIT的税收優惠。我們沒有設定最低股息支付水平，我們支付股息的能力可能會因“風險因素”標題下描述的原因而受到不利影響。所有分派將由我們的董事會酌情決定，並將取決於我們的應税收入、我們的財務狀況、我們REIT地位的維持以及我們的董事會可能不時認為相關的其他因素。

董事會宣佈2020年至2019年期間每股股息為1.40美元和2.00美元。

購買股票證券

2020年3月，我們的董事會根據我們的股票回購計劃或回購計劃重新批准了1.5億美元。此類授權沒有到期日，目前無意修改或以其他方式撤銷此類授權。我們普通股的股票可以在公開市場上購買，包括通過大宗購買，通過私下協商的交易，或根據可能根據1934年證券交易法(修訂後)第10b5-1條通過的任何交易計劃。任何回購的時間、方式、價格和金額將由我們酌情決定，該計劃可能隨時因任何原因暫停、終止或修改。除其他因素外，該公司打算僅在收購價格低於上次公開公佈的每股普通股賬面價值時，才考慮回購我們普通股的股票。此外，本公司不打算從董事、高級管理人員或其他關聯公司回購任何股份。該計劃不要求本公司收購任何特定數量的股票，所有回購都將根據規則10b-18進行，該規則對股票回購的方式、時間、價格和數量設定了一定的限制。

根據我們的回購計劃，該公司在2020年第一季度以每股15.34美元的平均價格回購了約140萬股普通股，總回購金額為2200萬美元。截至2020年12月31日，根據回購計劃可能購買的股票的美元價值約為1.28億美元。本公司於截至2019年12月31日止年度內並無購回任何普通股。

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回購的普通股總數每股平均支付價格作為公開宣佈的計劃或計劃的一部分購買的股票總數購買的近似美元價值根據計劃或計劃可能尚未購買的股票的近似美元價值
3/1/2020 - 3/31/20201,437,996 $15.34 1,437,996 $22,065,953 $127,934,047 
1,437,996 $15.34 1,437,996 $22,065,953 $127,934,047 

共享性能圖表

下面的圖表列出了一些信息，將我們普通股累計總回報的年度百分比變化與標準普爾綜合500股票指數或標準普爾500指數和彭博房地產投資信託基金抵押貸款指數(BBG REIT Index)的累計總回報進行了比較。彭博房地產投資信託基金是抵押房地產投資信託基金(REITs)的一個行業指數，也就是彭博房地產投資信託基金(Bloomberg REIT Mortgage Index)或BBG房地產投資信託基金指數(BBG REIT Index)。比較時間為2015年12月31日至2020年12月31日，假設股息再投資。圖表假設在2015年12月31日，我們的普通股和其他兩個指數中的每一個都投資了100美元。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1409493/000162828021002464/cim-20201231_g1.jpg
 12/31/201512/31/201612/31/201712/31/201812/31/201912/31/2020
嵌合體100 146 176 190 242 139 
標準普爾500指數100 112 136 130 171 203 
BBG REIT指數100 122 147 143 177 137 

股票業績圖表中的信息已從被認為可靠的來源獲得，但其準確性和完整性均不能得到保證。*上述歷史信息不一定預示未來業績。*因此，我們不對未來股票業績做出或認可任何預測。

根據經修訂的1933年證券法或1934年經修訂的證券交易法，股票表現圖表不應被視為(I)“徵集材料”或“存檔”，或(Ii)通過任何一般聲明以引用方式併入我們提交給證券交易委員會的任何文件中，除非我們特別以引用方式將該股票表現圖表併入我們提交給證券交易委員會的任何文件中。

第六項：精選財務數據

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以下精選財務數據是截至2020年12月31日、2019年12月31日、2018年、2017年和2016年12月31日止年度的財務數據。選定的財務數據應與本2020年10-K表格其他部分所載的第四部分(財務報表)中的綜合財務報表及其附註以及第二部分第7項中的“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析”中所載的更詳細的信息結合起來閲讀。

合併財務狀況表要點
(千美元，不包括每股和每股數據)
截至年底的年度
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日(2017年12月31日)2016年12月31日
非機構抵押貸款支持證券$2,150,714 $2,614,408 $2,486,130 $2,851,316 $3,330,063 
代理RMBS$90,738 $6,490,293 $9,240,057 $2,329,059 $2,727,047 
代理CMBS$1,740,368 $2,850,717 $2,948,893 $2,035,769 $1,440,706 
以公允價值持有的投資貸款$13,112,129 $14,292,815 $12,572,581 $13,678,263 $8,753,653 
總資產$17,523,019 $27,118,671 $27,708,639 $21,222,070 $16,684,908 
擔保融資協議$4,636,847 $13,427,545 $14,030,465 $7,250,452 $5,600,903 
證券化債務，由非機構RMBS擔保$113,433 $133,557 $159,955 $205,780 $334,124 
公允價值證券化債務，為投資而持有的貸款$8,711,677 $8,179,608 $8,455,376 $9,388,657 $6,941,097 
總負債$13,743,633 $23,165,378 $24,004,810 $17,587,093 $13,561,375 
股東權益$3,779,386 $3,953,293 $3,703,829 $3,634,977 $3,123,533 
普通股每股賬面價值$12.36 $16.15 $15.90 $16.85 $15.87 
已發行股數230,556,760 187,226,081 187,052,398 187,809,288 187,739,634 

合併業務報表要點
(千美元，不包括每股和每股數據)
 截至年底的年度
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日(2017年12月31日)2016年12月31日
利息收入$1,030,250 $1,361,110 $1,273,316 $1,138,758 $934,068 
利息支出$516,181 $758,814 $679,108 $532,748 $347,857 
淨利息收入$514,069 $602,296 $594,208 $606,010 $586,211 
淨收入$88,854 $413,551 $411,637 $524,668 $551,943 
每股收益-基本$0.07 $1.82 $1.97 $2.62 $2.93 
加權平均股價-基本212,995,533 187,156,990 187,146,170 187,780,355 187,728,634 
調整後稀釋後普通股每股核心收益 (1)
$1.46 $2.24 $2.39 $2.45 $2.51 
加權平均稀釋後股份-核心收益229,282,125 188,406,444 187,748,862 188,287,320 188,024,838 
宣佈的每股股息(2)
$1.40 $2.00 $2.00 $2.00 $2.44 
(1)核心收益是一項非公認會計準則的衡量標準。見“管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析--核心收益”中關於調整後稀釋後普通股每股核心收益的討論。
(2)在我們的收益公告中報告的適用期間。

44

第7項。 管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析

以下對我們財務狀況和經營結果的討論應與本2020年10-K表格第15項中包括的合併財務報表和報表附註一起閲讀。討論可能包含某些涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。前瞻性陳述是那些非歷史性的陳述。由於許多因素的影響，例如在2020年10-K表格中的“風險因素”中陳述的那些因素，我們的實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同。

此2020 Form 10-K的這一部分一般討論2020和2019年的項目，以及2020和2019年的同比比較。關於2018年項目的討論以及2019與2018年之間未包括在本2020 Form 10-K中的同比比較，可在我們截至2019年12月31日的Form 10-K財年年報第II部分的“管理層對財務狀況和運營結果的討論與分析”中找到。

執行摘要

我們是一家公開交易的房地產投資信託基金，主要從事投資於多元化抵押資產組合的業務，包括住宅抵押貸款、機構RMBS、非機構RMBS、機構CMBS和其他房地產相關證券。我們使用槓桿來增加回報，同時管理較長存續期資產和較短存續期融資之間的差異或利差。我們的主要業務目標是通過產生可分配收入和與住宅抵押貸款信貸基本面掛鈎的資產表現來實現股東價值。我們有選擇地投資於住宅抵押貸款資產，重點放在信用分析、預計提前還款利率、利率敏感度和預期回報上。

我們目前的投資活動主要集中在收購住宅抵押貸款以及非機構和機構住宅和商業抵押貸款支持證券(MBS)。截至2020年12月31日，根據我們的生息資產的攤餘成本餘額，我們的投資組合中約79%是住宅抵押貸款，10%的投資組合是機構CMBS，10%的投資組合是非機構RMBS，1%的投資組合是機構IO。截至2019年12月31日，根據我們的生息資產的攤餘成本餘額，我們的投資組合中約55%是住宅抵押貸款，26%的投資組合是機構RMBS，11%的投資組合是機構CMBS，8%的投資組合是非機構RMBS。與2019年12月31日相比，我們在2020年12月31日的投資組合構成發生了重大變化，這是由於我們在2020年第一季度出售了我們的機構RMBS投資組合，如下所述，因為我們尋求在新冠肺炎大流行造成的嚴峻市場狀況下提高流動性。

我們使用槓桿來增加回報，併為收購我們的資產提供資金。我們預計將使用各種融資來源為我們的投資融資，包括證券化、倉庫設施、回購協議、結構性資產融資和發行我們的證券(如果有)。我們可以利用利率對衝(如利率掉期、上限、期權、掉期和期貨)來管理我們的債務和利率風險，以減少與我們融資來源相關的利率波動的影響。截至2020年12月31日，我們沒有持有任何利率對衝。

我們的投資策略旨在把握當前利率和信貸環境中的機遇。隨着利率和信貸週期隨着時間的推移而變化，我們預計將通過改變我們在這些不同資產類別中的資產配置，來調整我們的戰略，以適應不斷變化的市場狀況。我們預計將從長遠的角度看待資產和負債。

市場環境與我們的戰略
與新冠肺炎大流行相關的情況

受全球新冠肺炎疫情及其對更廣泛經濟的影響，2020年是非常動盪的一年。整個3月和4月，隨着企業倒閉，越來越多的人在家工作，正常的日常工作、學校和日常生活模式發生了戲劇性的變化。其結果是，失業率飆升，股市大幅下跌，利率下降。銀行對企業的流動性和貸款大幅減少。這些條件給抵押房地產投資信託基金行業帶來了巨大的壓力，因為它依賴於銀行的融資操作和回購貸款。美聯儲(Federal Reserve)以低利率的形式協助了資產購買計劃、政府刺激和貨幣政策，併發出了將利率保持在低水平的意圖。這些措施旨在促進物價穩定和市場平穩運行。

在住宅貸款領域，服務商與借款人合作，為借款人提供不同的選擇，包括修改、延期和忍耐計劃。住宅市場今年表現出了韌性，因為在低抵押貸款利率和不斷增長的需求的支撐下，住房價格出現了強勁的上漲。
45

個人離開城市到郊區買房。此外，隨着時間的推移，依賴忍耐計劃的房主數量呈下降趨勢。

2020年下半年，隨着一些企業重新開業，失業率開始呈下降趨勢。股市迅速反彈，固定收益價格有所改善。總統選舉週期的結束以及有關COVID疫苗的消息為金融市場提供了一些穩定。

儘管情況有所改善，但與新冠肺炎和經濟狀況相關的不確定性和風險仍然很大。有關COVID大流行對我們業務的影響的更多詳細信息，請參閲“第一部分第1A項風險因素”。特別是，我們的住宅按揭貸款和非機構按揭證券面臨重大信用風險，目前尚不清楚新冠肺炎疫情造成的條件隨着時間的推移會如何影響這些資產的信用質量。

自2020年3月以來，我們一直在遠程工作，預計這種情況將繼續下去。我們已經為所有員工提供了遠程工作的技術，只需對正常工作模式進行有限的更改。到目前為止，我們有效地執行了我們的業務連續性計劃，但對運營的影響有限。

投資組合和融資

與當前市場狀況和我們增強流動性和加強現金狀況的意圖一致，我們在2020年第一季度進行了去槓桿化，並採取措施在前所未有的市場波動中管理我們的投資組合，並保留長期股東價值，包括完成各種交易以重新定位我們的投資組合。我們在第一季度出售了我們的機構RMBS組合，這與我們將機構MBS投資組合用作流動性來源的業務戰略一致。出售所得用於償還債務，降低槓桿率，並以其他方式加強我們的資產負債表。

在市況充滿挑戰的情況下，我們繼續推行購買住宅按揭貸款並將其證券化的業務策略。在截至2020年12月31日的一年中，我們購買了19億美元的住宅抵押貸款。我們在第一季度贊助了兩次8.83億美元的證券化，第二季度贊助了兩次7.15億美元的證券化，第三季度贊助了三次10億美元的證券化，第四季度贊助了四次15億美元的證券化。這些證券化降低了我們的倉儲融資風險，並通過出售證券化信託的優先證券獲得了更長期的融資。

我們還採取行動限制我們對回購協議融資的敞口，以降低追加保證金的風險。截至2020年12月31日，我們未償還的擔保融資協議(包括回購協議)約為46億美元，而2019年12月31日為134億美元，減少了約65%。此外，在2020年期間，我們獲得了12億美元的非機構融資和非按市值計價的貸款融資，以及另外2.51億美元的長期信貸融資安排，這些融資安排將於2023年或更晚到期。我們相信，這些行動為我們的信貸融資戰略提供了更多的穩定性。截至2020年12月31日，非按市值計價和較長期的非機構和貸款融資約佔我們信用回購安排的46%。考慮到目前的利率環境，我們機構CMBS投資組合的融資繼續以相對有吸引力的條款提供。

2020年4月，我們完成了本金總額3.74億美元、2023年到期的7.00%可轉換優先票據的發行。在扣除承銷折扣和發行成本後，我們獲得了3.62億美元。在發售完成時，這些票據可根據持有人的選擇權進行轉換，轉換率為每1,000美元可轉換優先債券本金153.8461股普通股(相當於每股普通股6.5美元的轉換價格)。一旦持有者轉換這些票據，持有者將獲得我們普通股的股份。截至2020年12月31日，約3.21億美元的優先票據已轉換為約4900萬股我們的普通股。2020年4月，在債券定價的同時，我們以每股約6.50美元的初始執行價簽訂了看漲期權交易，涵蓋了約2.5億美元的發行。我們在2020年第四季度行使了上限看漲期權，獲得了470萬股的和解，這些股票被註銷，並從已發行和流通股中除名。

2020年6月8日，我們與某些貸款人達成了一項4億美元的高級擔保、非按市值計價的信貸協議。根據信貸協議，我們質押了約5.5億美元的現有資產，包括我們贊助的抵押貸款證券化、相關風險保留證券和再證券化約4.82億美元的證券。關於信貸協議，我們向每個貸款人發行了認股權證，使貸款人有權以每股0.01美元的價格購買最多20,300,000股我們的普通股，在認股權證的發行生效後，這相當於我們普通股的約7.7%。我們被允許以現金結算任何認股權證的行使，價格為行使時我們普通股公平市值的90%。

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我們繼續為投資組合尋求有吸引力的融資條件；不過，我們無法保證是否、何時或以何種方式進行此類融資。

我們上面討論的步驟，包括出售代理RMBS和談判新的融資安排，增加了我們資產負債表的流動性，使我們能夠保留我們認為有價值和難以替代的投資。這一策略幫助我們參與了資產價格從3月份的低迷水平回升到2020年下半年價格和估值大幅改善的過程。我們還利用了以有吸引力的價格出售某些ACMBS債券的機會，因為考慮到最近的市場穩定、美聯儲(Federal Reserve)的購買計劃和更嚴格的融資條款，市場已經回升。這些行動導致了2020年下半年賬面價值的改善。截至2020年12月31日，我們的普通股每股賬面價值為12.36美元，低於截至2019年12月31日的16.15美元，但高於截至2020年9月30日的11.91美元。我們的賬面價值是基於2020年12月31日已發行和已發行的普通股，不包括上文討論的認股權證股票。

普通股回購

2020年3月13日，我們宣佈重新授權1.5億美元的普通股回購計劃。截至2020年12月31日，我們已根據該計劃回購了約2200萬美元的普通股。

2020年普通股分紅

在截至2020年12月31日的一年中，我們宣佈向普通股股東派息3.01億美元，合每股1.40美元。

我們將繼續監測市場狀況，以及持續的波動和不確定性可能對我們的業務產生的潛在影響。我們的董事會將隨着市場狀況的發展繼續評估股息的支付，目前還沒有做出最終決定。雖然批准及宣佈本公司股本股份現金股息(如有)的條款及時間由本公司董事會全權決定，我們無法預測市況如何演變，但我們打算向股東分配至少相當於本公司在應用已支付股息扣減前釐定的REIT應課税收入90%的金額，並剔除資本收益淨額，以符合本公司根據守則維持其REIT資格的意向。

業務運作

淨利潤彙總表

下表顯示了我們在GAAP基礎上截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的淨收入。


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淨收入
(千美元，不包括每股和每股數據)
(未經審計)
截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
淨利息收入：
利息收入(1)
$1,030,250 $1,361,110 $1,273,316 
利息支出(2)
516,181 758,814 679,108 
淨利息收入514,069 602,296 594,208 
信貸損失準備金的增加(減少)180 — — 
非暫時性信貸減值損失淨額— (4,853)(21,791)
其他投資收益(虧損)：  
衍生工具未實現淨收益(虧損)201,000 (106,209)(141,162)
利率互換終止的已實現收益(虧損)(463,966)(359,726)— 
衍生工具已實現淨收益(虧損)(41,086)(34,423)18,369 
衍生品淨收益(虧損)(304,052)(500,358)(122,793)
按公允價值計算的金融工具未實現淨收益(虧損)(110,664)409,634 46,632 
出售投資的已實現淨收益(虧損)166,946 20,360 (2,743)
清償債務損益(54,418)9,318 26,376 
其他收益(虧損)合計(302,188)(61,046)(52,528)
其他費用：  
薪酬和福利44,811 48,880 35,114 
一般和行政費用25,346 26,555 22,664 
服務費37,464 36,290 40,773 
交易費用15,068 10,928 9,610 
其他費用合計122,689 122,653 108,161 
所得税前收入(虧損)89,012 413,744 411,728 
所得税158 193 91 
淨收益(虧損)$88,854 $413,551 $411,637 
優先股股息73,750 72,704 43,197 
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)$15,104 $340,847 $368,440 
普通股股東可獲得的每股淨收益(虧損)：
基本型$0.07 $1.82 $1.97 
稀釋$0.07 $1.81 $1.96 
已發行普通股加權平均數：  
基本型212,995,533 187,156,990 187,146,170 
稀釋226,438,341 188,406,444 187,748,862 
宣佈的普通股每股股息$1.40 $2.00 $2.00 

(1)包括截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度合併VIE的利息收入分別為683,456美元、780,746美元和904,830美元。見合併財務報表附註9以作進一步討論。

(2)包括截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度合併VIE的利息支出分別為285,142美元、337,387美元和395,255美元。見合併財務報表附註9以作進一步討論。



48

截至2020年12月31日的年度經營業績， 2019年和2018年。

從2020年3月開始，全球新冠肺炎疫情開始影響美國和包括抵押貸款房地產投資信託基金行業在內的全球經濟，影響到我們的業務和運營業績。由於新冠肺炎疫情的規模和廣度，新冠肺炎的所有直接和間接後果還不為人所知，而且可能在一段時間內也不會出現。如上所述，新冠肺炎疫情導致金融市場嚴重混亂，導致利率大幅下降，信用利差擴大，擔保融資協議和抵押貸款證券市場出現前所未有的流動性不足，這反過來又對我們投資組合的資產定價產生了負面影響。

我們已採取措施應對當前市場狀況，提高我們的流動性，並加強我們的現金狀況，其中包括出售我們的代理RMBS投資組合，並用所得資金償還債務和終止對衝，完成8項證券化，降低短期回購協議融資風險，並建立較長期融資。然而，新冠肺炎疫情以及房地產和金融市場的相關幹擾已經並預計將繼續對我們的業務產生負面影響。我們還採用了從2020年1月1日開始的當前預期信貸損失(CECL)會計準則。上述和整個10-K表格年度報告中描述的因素(特別是與新冠肺炎相關的)推動了我們截至2020年12月31日的年度的大部分運營業績，預計將繼續影響我們未來的運營業績。因此，我們應該在這些史無前例的條件和相關的未來不確定性的背景下來解讀和看待我們的行動結果。

在截至2020年12月31日的一年中，我們可供普通股股東使用的淨收入為1500萬美元，或每股平均基本普通股0.07美元，而2019年同期為3.41億美元，或每股平均基本普通股1.82美元。與2019年12月31日相比，截至2020年12月31日的年度，普通股股東可獲得的淨收入較低，主要原因是投資組合重新定位努力以及由於新冠肺炎大流行以及金融市場經歷的相關流動性不足和波動性導致我們投資組合中的資產價格下降。在截至2020年12月31日的一年中，我們的衍生品淨虧損3.04億美元，公允價值金融工具未實現淨虧損1.11億美元，債務清償虧損5400萬美元，但被5.14億美元的淨利息收入和1.67億美元的投資銷售收益部分抵消。

利息收入

與2019年同期相比，我們截至2020年12月31日的年度利息收入的變化主要是由出售我們的代理RMBS投資組合和採用CECL指導推動的。

截至2020年12月31日的一年中，利息收入減少了3.31億美元，降幅為24%，降至10億美元，而2019年同期為14億美元。截至2020年12月31日止年度利息收入下降的主要原因是出售了機構人民幣抵押貸款支持證券組合，以應對新冠肺炎中斷推動的當前市場狀況。與2019年同期相比，出售機構RMBS投資組合使我們在截至2020年12月31日的年度從機構RMBS賺取的利息收入減少了2.46億美元。此外，與2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年，我們非機構RMBS投資的利息收入減少了約6700萬美元，主要原因是收益率較低，部分原因是採用了CECL指導，以及支付和一些損失導致非機構RMBS資產餘額減少。

利息支出

截至2020年12月31日的一年中，利息支出減少了2.43億美元，降幅為32%，降至5.16億美元，而2019年同期為7.59億美元。與2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年的利息支出下降，主要是由於聯邦基金利率下調，機構MBS抵押的擔保融資協議減少，以及我們的證券化債務(以投資貸款為抵押)的借款利率下降。雖然隨着槓桿率降低，機構證券擔保的借款擔保融資利率下降，但由於流動性有限和隱含風險，非機構證券擔保的借款利率上升，因為我們擁有的許多非機構證券是第一批虧損，考慮到新冠肺炎的影響、修改、延期和容忍計劃，這些證券的未來價值是不確定的。

GAAP報告的利息支出不包括我們的衍生品的定期成本，這些成本在我們的GAAP財務報表中單獨報告。

經濟淨利息收入

我們的“經濟淨利息收入”是一項非GAAP財務指標，它等於GAAP淨利息收入，不包括利率掉期的已實現淨收益或損失、長期債務的利息支出和任何現金利息收入。已實現
49

我們利率掉期的損益是定期支付或收到的結算款項淨額。為了計算經濟淨利息收入和與本節中的資金成本衡量相關的比率，利息支出包括利率掉期的淨付款，在我們的綜合經營報表中作為衍生品已實現淨收益(虧損)的一部分列示。利率互換用於管理利率上升環境下有擔保融資協議支付的利息增加。將利率掉期的合同利息支付淨額與計息負債的利息一起列示，反映了我們的合同利息支付總額。我們相信這份演示文稿對投資者很有用，因為它通過顯示利息支出和淨利息收入的所有組成部分，描繪了我們投資策略的經濟價值。然而，不應孤立地看待經濟淨利息收入，也不能替代根據公認會計原則計算的淨利息收入。在標明的情況下，利息支出，包括利率掉期的利息支付，被稱為經濟利息支出。如有註明，反映利率掉期利息支付的淨利息收入稱為經濟淨利息收入。

下表對列示期間的經濟淨利息收入與公認會計準則淨利息收入進行了核對。
 公認會計原則
利息
收入		公認會計原則
利息
費用		已實現淨額(收益)
利率掉期損失		長期債務利息支出經濟利益
費用		公認會計準則淨利息
收入		已實現淨額
利率互換收益(虧損)
其他 (1)
經濟上的
網
利息
收入
截至2020年12月31日的年度$1,030,250 $516,181 $6,385 $(7,082)$515,484 $514,069 $(6,385)$5,755 $513,439 
截至2019年12月31日的年度$1,361,110 $758,814 $(3,012)$— $755,802 $602,296 $3,012 $(7,938)$597,370 
截至2018年12月31日的年度$1,273,316 $679,108 $1,488 $— $680,596 $594,208 $(1,488)$760 $593,480 
截至2020年12月31日的季度$236,156 $120,285 $— $(1,197)$119,088 $115,871 $— $1,177 $117,048 
截至2020年9月30日的季度$247,905 $124,557 $— $(1,495)$123,062 $123,348 $— $1,487 $124,835 
截至2020年6月30日的季度$245,922 $129,256 $— $(4,391)$124,865 $116,666 $— $4,358 $121,024 
截至2020年3月31日的季度$300,266 $142,083 $6,385 $— $148,468 $158,183 $(6,385)$(1,266)$150,532 
(一)主要是長期債務利息支出和現金及現金等價物利息收入。

淨息差

下表顯示了我們持有的平均收益性資產、資產利息、平均利息資產收益率、平均債務餘額、經濟利息支出、經濟平均資金成本、經濟淨利息收入和淨利差。
50

 截至該季度的
2020年12月31日2019年12月31日
(千美元)(千美元)
 平均值
天平		利息平均值
產量/成本		平均值
天平		利息平均值
產量/成本
資產：      
生息資產(1):
      
代理RMBS$121,440 $479 1.6 %$7,417,646 $63,108 3.4 %
代理CMBS1,455,855 15,400 4.2 %2,298,601 24,856 4.3 %
非機構RMBS1,650,268 56,259 13.6 %1,976,632 81,429 16.5 %
為投資而持有的貸款12,770,508 163,998 5.1 %12,851,351 169,605 5.3 %
總計$15,998,071 $236,136 5.9 %$24,544,230 $338,998 5.5 %
負債和股東權益：      
有息負債：      
擔保融資協議由以下機構擔保：
代理RMBS$71,689 $173 1.0 %$7,015,513 $37,949 2.2 %
代理CMBS1,323,972 738 0.2 %2,272,069 14,819 2.6 %
非機構RMBS1,069,348 13,797 5.2 %1,404,981 11,466 3.3 %
為投資而持有的貸款2,200,314 26,627 4.8 %3,786,840 33,781 3.6 %
證券化債務8,630,854 77,753 3.6 %7,758,406 76,597 3.9 %
總計$13,296,177 $119,088 3.6 %$22,237,809 $174,612 3.1 %
經濟淨利息收入/淨利差 $117,048 2.3 % $164,386 2.4 %
淨生息資產/淨息差$2,701,894  2.9 %$2,306,421  2.7 %
生息資產與計息負債之比1.20   1.10   
(一)按攤銷成本計息的資產
(2)利息包括掉期支付/收到的淨現金
51

 截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日
(千美元)(千美元)
 平均值
天平		利息平均值
產量/成本		平均值
天平		利息平均值
產量/成本
資產：      
生息資產(1):
      
代理RMBS$1,519,071 $44,319 2.9 %$8,544,127 $290,389 3.4 %
代理CMBS1,909,846 81,831 4.3 %2,167,044 83,558 3.9 %
非機構RMBS1,745,703 231,099 13.2 %1,913,792 297,948 15.6 %
為投資而持有的貸款13,140,311 671,674 5.1 %12,255,009 681,277 5.6 %
總計$18,314,931 $1,028,923 5.6 %$24,879,972 $1,353,172 5.4 %
負債和股東權益：      
有息負債：      
擔保融資協議由以下機構擔保：
代理RMBS$1,407,713 $27,723 2.0 %$8,062,881 $197,624 2.5 %
代理CMBS1,818,721 16,585 0.9 %1,993,372 55,793 2.8 %
非機構RMBS1,220,248 63,366 5.2 %1,308,615 49,726 3.8 %
為投資而持有的貸款2,869,663 114,669 4.0 %3,127,518 115,272 3.7 %
證券化債務8,449,048 293,141 3.5 %7,977,011 337,387 4.2 %
總計$15,765,393 $515,484 3.3 %$22,469,397 $755,802 3.4 %
經濟淨利息收入/淨利差$513,439 2.3 % $597,370 2.0 %
淨生息資產/淨息差$2,549,538 2.8 %$2,410,575  2.4 %
生息資產與計息負債之比1.16 1.11   
(一)按攤銷成本計息的資產
(2)利息包括掉期支付/收到的淨現金

經濟淨利息收入與平均收益性資產

在截至2020年12月31日的一年中，我們的經濟淨利息收入(這是一個非GAAP衡量標準，詳情請參閲前面的“經濟淨利息收入”討論)從2019年同期的5.97億美元減少到5.13億美元，減少了8400萬美元。與2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年，我們的淨息差(等於我們平均生息資產的收益率減去經濟平均資金成本)增加了30個基點。淨息差，即經濟淨利息收入佔我們的生息資產減去有息負債的淨平均餘額的百分比，與2019年同期相比，在截至2020年12月31日的一年中增加了40個基點。在截至2020年12月31日的一年中，我們的平均淨生息資產增加了1.39億美元，達到25億美元，而2019年同期為24億美元。我們淨息差和淨息差的增加主要是由於我們投資組合的變化。我們出售了收益率較低的機構資產，保留了收益率較高的非機構RMBS和貸款。在2020年第一季度出售我們的代理RMBS投資組合後，我們預計我們的總經濟淨利息收入在短期內將下降，因為我們的利息收益資產餘額將減少，融資費用預計將增加。

經濟利息支出與資金成本

我們能夠使用擔保融資協議和證券化債務為資產融資的借款利率通常與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)和融資期限相關。下表顯示了我們的平均借款資金、經濟利息支出、平均資金成本(包括利率掉期的已實現損失)、平均一個月LIBOR、平均三個月LIBOR以及相對於平均三個月LIBOR的平均一個月LIBOR。
52

 平均債務餘額
經濟利息支出 (1)
平均資金成本平均一個月倫敦銀行同業拆借利率平均3個月倫敦銀行同業拆借利率一個月平均LIBOR相對於三個月平均LIBOR
 (比率已按年率計算，以千美元為單位)
截至2020年12月31日的年度$15,765,393 $515,484 3.27 %0.52 %0.65 %(0.13)%
截至2019年12月31日的年度$22,469,397 $755,802 3.36 %2.22 %2.33 %(0.11)%
截至2018年12月31日的年度$18,901,451 $680,596 3.60 %2.02 %2.30 %(0.28)%
截至2020年12月31日的季度$13,296,177 $119,088 3.58 %0.15 %0.22 %(0.07)%
截至2020年9月30日的季度$13,981,065 $123,062 3.52 %0.16 %0.25 %(0.09)%
截至2020年6月30日的季度$14,995,904 $124,865 3.33 %0.35 %0.60 %(0.25)%
截至2020年3月31日的季度$19,834,389 $148,468 2.99 %1.40 %1.53 %(0.13)%
(1)包括已實現虧損對利率掉期的影響。

與2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年，平均有息負債減少了67億美元。與2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年中，經濟利息支出減少了2.4億美元。平均有息負債和經濟利息支出的下降是由於我們由機構MBS擔保的擔保融資協議金額的減少，平均一個月和三個月LIBOR的下降，以及我們在2020年第一季度出售我們的機構RMBS投資組合的結果。雖然我們可以使用利率對衝來緩解利率風險的變化，但對衝可能不會完全抵消利息支出的變動。

信貸損失準備金

2020年1月1日，我們通過了會計準則更新(或ASU)第2016-13號，金融工具信用損失計量，該模型將已發生的信用損失模型替換為當前以攤銷成本計量的金融工具的預期信用損失(或CECL)模型，並要求我們為資產的所有預期(而不是已發生的)信用損失記錄可供出售(或AFS)債務證券的準備金，而不是像我們在舊的臨時減值(或OTTI)模型下所做的那樣減少賬面金額。此次更新還修訂了購買的信用減值債務證券的會計模型。根據這一最新情況建立的損失準備金的變化已記錄在收益中。預期信貸損失僅限於受此次更新影響的債務證券的未實現損失金額。當債務證券處於未實現收益狀態時，我們沒有記錄預期的信貸損失。

此次更新對按公允價值列賬的金融工具沒有任何影響，公允價值的變化記錄在收益中。這一更新要求我們在生效日期的財務狀況表中記錄與本次更新範圍內的金融工具相關的累積影響調整。由於所有受更新影響的金融工具在過渡日都處於未實現收益狀態，因此過渡日的財務報表不受影響，不需要進行累積效應調整。在截至2020年12月31日的一年中，我們記錄的信貸損失撥備增加了18萬美元。信貸損失撥備的增加主要是由截至2020年12月31日的年度內預期損失和拖欠的變化推動的。

衍生品淨收益(虧損)

如前所述，我們在2020年第一季度解除了所有衍生品頭寸，以應對新冠肺炎造成的市場混亂。我們的利率掉期主要用於在經濟上對衝利率變化對我們投資組合的影響，特別是我們的擔保融資協議。因此，我們在列報經濟淨利息收入和淨息差時，將截至2020年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的利率掉期定期利息成本計入這些經濟對衝。由於我們沒有將這些作為GAAP報告的套期進行核算，因此我們在綜合經營報表中單獨列報這些損益。在截至2020年12月31日的年度內，利率掉期淨定期利息成本的增加主要是由於與2019年同期相比，與我們掉期投資組合的固定較高支付利率相比，較低的LIBOR利率推動了較低的浮動接收利率。

下表分別彙總了我們截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的衍生品工具淨收益(虧損)。
53

在過去的幾年裏
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
 (千美元)
利率掉期定期利息收入(費用)，淨額$(6,386)$3,013 $(1,488)
衍生工具的已實現收益(虧損)，淨額：  
掉期終止(463,966)(359,726)— 
國債期貨(34,700)(37,032)21,333 
交換— (404)(1,476)
衍生工具已實現收益(虧損)合計(淨額)(498,666)(397,162)19,857 
衍生工具的未實現收益(虧損)，淨額：  
利率互換204,611 (122,272)(125,595)
國債期貨(3,611)16,986 (16,928)
交換— (923)1,361 
衍生工具的未實現收益(虧損)總額，淨額：201,000 (106,209)(141,162)
衍生工具淨收益(虧損)合計$(304,052)$(500,358)$(122,793)

我們衍生品的淨損益包括未實現損益和已實現損益。已實現的收益和虧損包括在此期間我們的利率掉期支付和收到的淨現金，以及我們的國債期貨和掉期的出售和結算。我們所有的利率掉期都支付固定利率，並獲得浮動利率。因此，隨着掉期的浮動利率段下降，利率掉期的公允價值也隨之下降。

未實現收益和虧損包括我們衍生品投資組合在不同時期的市值變化，包括在結算時對前期衍生品按市值計價的任何虧損的沖銷。在截至2020年12月31日的一年中，我們確認衍生品淨虧損總額為3.04億美元，而2019年同期衍生品淨虧損為5億美元。這主要是由掉期終止的已實現虧損和收益率曲線的變化推動的，這導致了2020年和2019年利率掉期的已實現和未實現虧損。

在截至2020年12月31日的一年中，我們支付了4.64億美元終止名義價值41億美元的利率互換。終止的掉期最初到期日為2023年至2048年。在截至2019年12月31日的年度內，我們終止了名義價值64億美元的利率互換協議。

我們在2020年第一季度結清了美國國債期貨空頭頭寸。在截至2019年12月31日的一年中，我們的美國國債期貨空頭頭寸淨實現虧損3700萬美元。國債期貨的實際虧損是由利率下降推動的，利率下降降低了我們做空國債期貨的價值。國債期貨不包括在我們的經濟利息支出和經濟淨利息收入中。在截至2019年12月31日的一年中，我們關閉了掉期頭寸。

按公允價值計算的金融工具未實現淨收益(虧損)

新冠肺炎疫情對金融市場造成的幹擾導致信貸利差擴大，利率大幅下降，2020年上半年有擔保融資協議和住房抵押貸款支持證券市場出現前所未有的流動性不足。這些情況在2020年下半年已適度企穩，有助於收復我們在2020年上半年經歷的部分按市值計價的損失。在截至2020年12月31日的一年中，我們以公允價值1.11億美元記錄了金融工具的未實現淨虧損。在截至2019年12月31日的一年中，我們錄得金融工具的未實現淨收益，公允價值為4.1億美元。

出售資產和清償證券化債務的損益

我們不預測投資的銷售，因為我們通常預計投資是為了長期收益。然而，我們可能會不時出售資產，以創造追求新機會所需的流動性，實現目標槓桿率，並在價格表明出售對我們最有利時獲得收益，或者是為我們的投資者保持有針對性的風險調整收益率的最謹慎的行動。

54

為了應對目前金融市場的混亂，並加強我們的流動性狀況，我們在2020年第一季度出售了我們所有的機構RMBS投資組合。此外，我們在2020年第二季度和第三季度出售了部分機構CMBS和非機構RMBS投資。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的一年中，我們分別實現了1.67億美元和2000萬美元的投資銷售淨收益。

當我們收購未償還證券化債務時，我們將清償未償債務，並根據債務的賬面價值與收購債務的成本之間的差額確認損益，該差額在綜合經營報表中反映為清償債務的損益。截至2020年12月31日止年度，我們並無收購任何由非機構RMBS抵押的證券化債務。在截至2019年12月31日的年度內，我們收購了由非機構RMBS擔保的證券化債務，攤銷成本餘額為290萬美元，金額為350萬美元。這筆交易導致清償債務的淨虧損608000美元。

在截至2020年12月31日的年度內，我們收購了以投資貸款為抵押的證券化債務，攤銷成本餘額為7.85億美元，為7.84億美元。這筆交易帶來了100萬美元債務清償的淨收益。在截至2019年12月31日的年度內，我們沒有收購任何以投資貸款為抵押的證券化債務。

在2020年第一季度，我們將市值為1.35億美元的非機構RMBS投資轉讓給第三方，作為轉讓的一部分，我們購買了在未來某個日期以固定價格重新收購這些資產的選擇權。這項轉移在財務狀況表上的擔保融資協議中作為擔保借款入賬。在2020年第三季度，我們行使了選擇權，以1.96億美元的攤餘成本回購了轉讓的投資，攤銷成本為2.51億美元，這消除了有擔保的借款。這筆交易導致債務清償虧損5500萬美元。

長期債務支出

在2020年第二季度，我們發行了本金總額3.74億美元的7.00%可轉換優先票據，2023年到期，每半年支付一次利息。截至2020年12月31日，約3.21億美元的優先票據被轉換為約4900萬股我們的普通股。截至2020年12月31日，這些票據的未償還本金金額為5300萬美元，債務的應計利息為10億美元。截至2020年12月31日，未攤銷遞延債務發行成本為100萬美元，淨利息支出為700萬美元。

薪酬、一般和行政費用以及交易費用

下表顯示了我們的總薪酬和福利費用，一般和行政費用，或G&A費用，以及交易費用與所述期間的平均總資產和平均股本的比較。
 總薪酬、併購和交易費用總薪酬、併購和交易費用/平均資產總薪酬、併購和交易費用/平均權益
 (比率已按年率計算，以千美元為單位)
截至2020年12月31日的年度$85,225 0.42 %2.36 %
截至2019年12月31日的年度$86,362 0.31 %2.21 %
截至2018年12月31日的年度$67,388 0.28 %1.81 %
截至2020年12月31日的季度$21,459 0.48 %2.30 %
截至2020年9月30日的季度$18,722 0.41 %2.11 %
截至2020年6月30日的季度$21,527 0.46 %2.59 %
截至2020年3月31日的季度$23,518 0.41 %2.61 %

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，薪酬和福利成本分別為4500萬美元和4900萬美元。薪酬和福利成本的下降主要是由較低的獎金和基於股票的薪酬推動的。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的財年，併購費用分別為2500萬美元和2700萬美元。併購費用主要包括法律、市場數據和研究、審計、諮詢、信息技術和獨立投資諮詢費用。

55

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們與證券化相關的交易費用分別為1500萬美元和1100萬美元。截至2020年12月31日的年度交易費用增加是由於截至2020年12月31日的年度內證券化活動與2019年同期相比有所增加。

服務費

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，維修費支出分別為3700萬美元和3600萬美元。這些服務費用主要與綜合證券化工具中持有的全部貸款的服務成本有關，並從VIE賺取的利息收入中支付。服務費一般從我們綜合VIE未償還本金餘額的11到50個基點不等。

核心收益

核心收益是一項非GAAP衡量標準，定義為GAAP淨收入，不包括總投資組合的未實現收益、信貸損失準備金、長期債務利息支出、減值損失、出售投資的已實現收益、期貨已實現收益或虧損、掉期終止已實現收益或虧損、解除合併收益、債務清償以及與證券化相關的支出。此外，發放給符合退休資格的員工的獎勵所產生的股票薪酬費用反映為授權期(36個月)的費用，而不是報告為直接費用。

根據定義，核心收益包括利息收入和支出，以及用於對衝利率風險和其他費用的利率掉期定期現金結算。核心收益包括優先股息費用、薪酬和福利(根據對符合退休條件的員工的獎勵進行調整)、一般和行政費用、服務費以及期內發生的所得税費用。管理層認為，核心收益的公佈為投資者提供了一種有用的衡量標準，但也有重要的侷限性。我們相信，如上所述的核心收益有助於我們在不受某些交易影響的情況下評估一段時期內的財務業績，但作為一種分析工具的用處有限。因此，不應孤立地看待核心收益，也不能替代按照公認會計原則計算的淨收益或每股基本每股淨收益。此外，我們計算核心收益的方法可能與其他REITs計算相同或類似補充業績指標的方法不同，因此，我們報告的核心收益可能無法與其他REITs報告的核心收益進行比較。

下表提供了各時期普通股股東可獲得的淨收益和稀釋後每股淨收益的GAAP衡量標準，以及將項目與核心收益和相關每股平均稀釋後普通股金額進行調整的細節。核心收益是在調整後稀釋股份的基礎上列報的。某些上期金額已重新分類，以符合本期的列報情況。

截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
(千美元，每股數據除外)
可供普通股股東使用的GAAP淨收入15,104 $340,847$368,440
調整：
長期債務利息支出7,083 ——
信貸損失準備金增加(減少)/OTTI180 4,85321,791
衍生品未實現(收益)淨虧損(201,000)106,209141,162
按公允價值計算的金融工具未實現(收益)淨虧損110,664 (409,634)(46,632)
銷售投資的已實現(收益)淨虧損(166,946)(20,360)2,743
(收益)債務清償損失54,418 (9,318)(26,376)
利率互換終止的已實現(收益)損失463,966 359,726—
衍生品已實現(收益)淨虧損-期貨(1)
34,700 37,032(21,333)
交易費用15,068 10,9289,610
符合退休條件的獎勵的股票補償費用414 1,19999
核心收益333,651 $421,482$449,504
GAAP稀釋後普通股每股淨收益$0.07$1.82$1.97
調整後稀釋後普通股每股核心收益(2)$1.46$2.24$2.39
(1)計入綜合經營報表衍生產品的已實現淨收益(虧損)。
(2)我們注意到，核心收益和應税收益通常會有所不同，而且可能存在實質性差異，原因是投資和相關套期保值的已實現損益、信用損失確認、
溢價攤銷、折扣累加、股權補償等項目的時間差異。
56


下表彙總了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度，根據GAAP從加權平均稀釋股份到用於核心收益的加權平均調整稀釋股份的對賬情況。

在過去的幾年裏
2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
加權平均稀釋股份(簡寫為GAAP)226,438,341 188,406,444 187,748,862 
可轉換債券的轉換14,259,495 — — 
非參與權證(11,415,711)— — 
加權平均稀釋後股份-核心收益229,282,125 188,406,444 187,748,862 

 在過去的幾個季度裏
 2020年12月31日2020年9月30日2020年6月30日2020年3月31日2019年12月31日
 (千美元，每股數據除外)
可供普通股股東使用的GAAP淨收入$128,797 $348,891 $(73,393)$(389,193)$111,881 
調整： 
長期債務利息支出1,197 1,495 4,391 — — 
信貸損失準備金的增加(減少)13 (1,650)(4,497)6,314 — 
衍生品未實現(收益)淨虧損— — — (201,000)(83,656)
按公允價值計算的金融工具未實現(收益)淨虧損(61,379)(260,766)171,921 260,887 112,751 
銷售投資的已實現(收益)淨虧損329 (65,041)(26,380)(75,854)(17,687)
(收益)債務清償損失(919)55,794 (459)— (9,926)
利率互換終止的已實現(收益)損失— — — 463,966 8,353 
期貨淨已實現(收益)虧損 (1)
— — — 34,700 (8,229)
交易費用3,827 1,624 4,710 4,906 6,639 
符合退休條件的獎勵的股票補償費用(225)(275)(273)1,189 (45)
核心收益$71,640 $80,072 $76,020 $105,915 $120,081 
GAAP稀釋後普通股每股淨收益$0.49 $1.32 $(0.37)$(2.08)$0.59 
調整後稀釋後普通股每股核心收益(2)
$0.29 $0.33 $0.32 $0.56 $0.64 
(1)計入綜合經營報表衍生產品的已實現淨收益(虧損)。
(2)我們注意到，核心收益和應税收益通常會有所不同，而且可能存在實質性差異，原因是投資和相關套期保值的已實現損益、信用損失確認、
該公司表示，在溢價攤銷、折扣增加、股權補償和其他項目方面存在時間差異。
下表彙總了以下報告期根據GAAP規定的加權平均稀釋股份與用於核心收益的加權平均調整稀釋股份之間的對賬情況。

在過去的幾個季度裏
2020年12月31日2020年9月30日2020年6月30日2020年3月31日2019年12月31日
加權平均稀釋股份(簡寫為GAAP)264,882,701 265,346,359 199,282,790 187,018,602 188,622,919 
可轉換債券的轉換— — 42,910,191 — — 
非參與權證(20,278,970)(20,277,134)(4,901,962)— — 
加權平均稀釋後股份-核心收益244,603,731 245,069,225 237,291,019 187,018,602 188,622,919 

截至2020年12月31日的年度，我們的核心收益為3.34億美元，或每股平均稀釋普通股1.46美元，下降了8700萬美元，或每股平均稀釋普通股0.78美元，而截至2019年12月31日的年度，我們的核心收益為4.21億美元，或每股平均稀釋普通股2.24美元。核心收益的下降是由於出售我們的代理RMBS投資組合導致的利息收入下降，以及由於可轉換債務轉換為普通股而導致稀釋後的普通股分母增加所致。

淨收益(虧損)和股東權益報酬率

57

下表顯示了我們的淨收入和經濟淨利息收入佔平均股東權益的百分比，以及核心收益佔平均普通股股東權益的百分比。平均股本回報率被定義為我們的GAAP淨收益(虧損)佔平均股本的百分比。平均股本被定義為報告期內我們的期初和期末股東權益餘額的平均值。經濟淨利息收入和核心收益是前幾節定義的非GAAP衡量標準。
 平均股本回報率經濟淨利息收入/平均權益*核心收益/平均普通股權益
 (比率已按年率計算)
截至2020年12月31日的年度2.46 %14.21 %12.43 %
截至2019年12月31日的年度10.56 %15.26 %13.93 %
截至2018年12月31日的年度11.08 %15.98 %14.31 %
截至2020年12月31日的季度15.76 %12.53 %10.21 %
截至2020年9月30日的季度41.43 %14.08 %12.24 %
截至2020年6月30日的季度(6.62)%14.58 %12.72 %
截至2020年3月31日的季度(41.21)%16.73 %15.88 %
*包括已實現虧損對利率掉期的影響，不包括長期債務支出。

與2019年同期相比，截至2020年12月31日的年度平均股本回報率下降了810個基點，主要原因是我們的金融工具因新冠肺炎相關市場中斷而出現未實現的按市值計價的虧損。截至2020年12月31日的一年，經濟淨利息收入佔平均股本的百分比與截至2019年12月31日的年度相比下降了105個基點。截至2020年12月31日的一年，核心收益佔平均普通股權益的百分比與2019年同期相比下降了150個基點。這一下降主要是由於出售我們的代理RMBS投資組合導致利息收入下降所致。

財務狀況

投資組合回顧

為了應對當前新冠肺炎造成的金融市場混亂，我們已採取措施增強流動性，強化現金狀況。我們已經出售了我們的機構RMBS投資組合，以增強流動性並降低資產負債表的槓桿率。我們用代理MBS銷售的收益償還了相關的擔保融資協議和衍生品。在截至2020年12月31日的年度內，我們總共購買了30億美元的投資，出售了84億美元的投資，並收到了與我們的機構MBS、非機構RMBS相關的29億美元本金付款，以及為投資組合持有的貸款。

下表總結了我們在2020年12月31日和2019年12月31日的投資組合的某些特徵。
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2020年12月31日2019年12月31日
期末計息資產(1)
$17,093,949 $26,248,233 
期末計息負債$13,513,580 $21,740,710 
期末GAAP槓桿率 3.6:1 5.5:1
GAAP期末槓桿(追索權) 1.2:1 3.4:1
投資組合構成，按攤銷成本計算  
非機構RMBS
10.2 %7.9 %
高年級
5.0 %4.5 %
從屬的
3.6 %2.2 %
僅限利息
1.6 %1.2 %
代理RMBS
0.7 %25.7 %
直通
— %25.1 %
僅限利息
0.7 %0.6 %
代理CMBS
10.0 %11.0 %
項目貸款
9.9 %10.8 %
僅限利息
0.1 %0.2 %
為投資而持有的貸款79.1 %55.4 %
投資組合的固定利率百分比
94.9 %95.9 %
投資組合的可調率百分比
5.1 %4.1 %
(1)不包括現金和現金等價物。

GAAP期末槓桿率是我們的擔保融資協議和證券化債務負債與GAAP賬面價值的比率。GAAP追索權槓桿是以我們的擔保融資協議與股東權益的比率計算的。

下表顯示了我們投資組合中截至2020年12月31日和2019年12月31日的每個資產類別的詳細信息。本金或名義價值代表每一類別的利息收入餘額。加權平均數字是根據每項投資在資產類別中各自的本金/名義價值進行加權的。
  2020年12月31日
  期末本金或名義價值
(千美元)		加權平均攤銷成本法加權平均公允價值加權平均票面利率
期末加權平均收益率 (1)

期末加權平均3個月預付率期末加權平均12個月預付率期末加權平均3個月CDR期末加權平均12個月CDR
加權平均損失嚴重性(2)
加權平均信用提升
非機構抵押貸款支持證券         
高年級
$1,560,136 $50.65 $81.90 4.5 %16.9 %13.4 %11.0 %2.8 %2.9 %47.2 %2.8 %
從屬的
$905,674 $62.46 $67.43 3.8 %6.3 %16.0 %12.5 %0.8 %0.7 %22.1 %3.3 %
僅限利息
$5,628,240 $4.43 $4.66 1.5 %16.2 %27.3 %23.0 %2.1 %1.8 %27.8 %— %
代理RMBS         
直通
$— $— $— — %— %— %— %不適用不適用不適用不適用
僅限利息
$1,262,963 $9.41 $7.18 1.7 %1.6 %23.8 %20.6 %不適用不適用不適用不適用
代理CMBS
項目貸款
$1,527,621 $101.81 $112.23 4.1 %3.8 %— %— %不適用不適用不適用不適用
僅限利息
$1,326,665 $1.78 $1.95 0.6 %8.4 %10.0 %8.0 %不適用不適用不適用不適用
為投資而持有的貸款$12,640,195 $98.69 $103.85 5.6 %5.2 %11.9 %9.7 %0.9 %1.2 %39.6 %不適用
(1)期末債券等值收益率。加權平均收益率是使用每項投資各自的攤銷成本計算的。
(2)根據迄今報告的損失計算，使用現有最廣泛的數據集(即終身損失、12個月損失等)
59

  2019年12月31日
  期末本金或名義價值
(千美元)		加權平均攤銷成本法加權平均公允價值加權平均票面利率
期末加權平均收益率 (1)

期末加權平均3個月預付率期末加權平均12個月預付率期末加權平均3個月CDR期末加權平均12個月CDR
加權平均損失嚴重性(2)
加權平均信用提升
非機構抵押貸款支持證券         
高年級
$2,024,567 $52.98 $84.01 5.0 %20.8 %9.6 %9.3 %4.5 %4.5 %48.7 %3.8 %
從屬的
$876,592 $63.15 $71.25 3.7 %6.9 %10.1 %11.3 %1.0 %2.8 %42.6 %3.9 %
僅限利息
$7,458,653 $4.04 $3.87 1.1 %8.4 %18.3 %11.0 %1.6 %2.4 %56.0 %— %
代理RMBS         
直通
$6,080,547 $102.15 $104.64 4.0 %3.4 %37.4 %21.9 %不適用不適用不適用不適用
僅限利息
$1,539,941 $9.06 $8.29 1.6 %4.0 %14.9 %9.9 %不適用不適用不適用不適用
代理CMBS
項目貸款
$2,621,938 $101.82 $106.86 3.7 %3.6 %— %0.1 %不適用不適用不適用不適用
僅限利息
$1,817,246 $2.81 $2.70 0.7 %4.7 %5.3 %2.5 %不適用不適用不適用不適用
為投資而持有的貸款$13,924,291 $98.61 $102.83 5.7 %5.2 %8.6 %8.5 %1.6 %1.7 %52.0 %不適用
(1)期末債券等值收益率。加權平均收益率是使用每項投資各自的攤銷成本計算的。
(2)根據迄今報告的損失計算，使用現有最廣泛的數據集(即終身損失、12個月損失等)

根據我們的非代理RMBS的預期現金流(信用質量不高)，原始購買折扣的一部分被指定為可增加折扣，這反映了購買折扣預計將被增加到利息收入中，另一部分被指定為不可增加差額，代表了預期不會收回的證券的合同本金。被指定為不可增值差額的金額可能會根據證券的實際表現、其標的抵押品、此類抵押品的實際和預計現金流、經濟狀況和其他因素而隨着時間的推移進行調整。如果證券的表現比之前估計的更有利，指定為不可增值差額的一部分可能會轉移到可增值貼現中，並隨着時間的推移增值為利息收入。相反，如果證券的表現不如先前估計的那樣有利，可能會確認信用損失撥備，從而導致指定為不可增值差額的金額增加。

下表顯示了可增加折扣(扣除保費後的淨額)的變化，因為它與我們的非機構RMBS投資組合相關，不包括前五個季度IOS的保費。
 在過去的幾個季度裏
(千美元)
可增加的折扣(扣除保費後的淨額)2020年12月31日2020年9月30日2020年6月30日2020年3月31日2019年12月31日
期初餘額$422,981 $410,447 $438,232 $494,255 $494,780 
增加折扣(21,281)(20,045)(22,508)(24,784)(44,342)
購貨758 2,096 — (4,336)(12,541)
銷售和拆分98 — (23,425)438 (786)
從/(向)信貸準備金轉賬，淨額7,134 30,483 18,148 (27,341)57,144 
期末餘額$409,690 $422,981 $410,447 $438,232 $494,255 

流動性與資本資源

一般信息

流動性衡量我們滿足現金需求的能力，包括為我們的投資組合償還借款、購買RMBS、住宅抵押貸款和其他資產、支付股息和其他一般業務需求的持續承諾。我們用於額外投資的主要資本和資金來源主要包括我們投資的收益、本金支付和銷售、證券化和再證券化下的借款、擔保融資協議和包括倉庫設施在內的其他融資設施，以及股權或其他證券發行的收益。“

正如本Form 10-K年度報告中所討論的那樣，新冠肺炎疫情引發的房地產和金融市場中斷已經並可能繼續對我們的流動性產生負面影響。在截至2020年12月31日的一年中，特別是在2020年前兩個季度，我們觀察到我們的
60

我們的融資安排的交易對手抵押資產，導致我們不得不支付現金或證券來滿足高於歷史水平的追加保證金要求。重大追加保證金要求可能會對我們的運營結果、財務狀況、業務、流動性和向股東分配的能力產生實質性的不利影響，並可能導致我們普通股的價值下降。此外，我們還經歷了融資減記的增加。隨着理髮的增加，我們將被要求提供額外的抵押品。我們還可能被迫以極低的價格出售資產，以滿足這種追加保證金的要求，並保持充足的流動性。由於持續的新冠肺炎疫情，我們經歷了高於歷史正常水平的追加保證金要求。如果這些情況像大流行早期那樣變得更加明顯，將對我們的流動性產生負面不利影響。有關新冠肺炎可能對我們的流動性和資本資源產生何種影響的更多信息，請參閲本“第二部分第七項-管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”以及相關“關於前瞻性陳述的特別説明”中的“市場狀況和我們的戰略”部分。正如上文在“第二部分第7項-管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--市場狀況和我們的戰略”中更詳細地討論的那樣，自第二季度以來，我們一直在尋求更長期、更持久的融資，以降低我們對與較短期回購融資相關的追加保證金要求的風險。

我們為我們的運營提供資金、履行財務義務和為目標資產收購融資的能力可能會受到我們與交易對手之間的主擔保融資協議、倉庫設施和擔保融資協議設施的安全和維護能力的影響。由於擔保融資協議和倉儲設施是資本的短期承諾，貸款人可能會對使我們更難持續續簽或更換到期短期借款的市場狀況做出反應，並在滾動此類融資時已經並可能繼續施加更苛刻的條件。如果我們不能按我們可以接受的條款更新現有貸款或安排新的融資，或者如果我們違約或無法獲得融資安排下的資金，或者如果我們被要求提供更多抵押品或面臨更大的減記，我們可能不得不縮減資產收購活動和/或處置資產。

為了滿足我們的短期(一年或更短)流動性需求，我們預計將繼續以擔保融資協議的形式借入資金，並根據市場條件，繼續借入其他類型的融資。我們的主擔保融資協議項下的擔保融資交易借款的條款一般符合證券業和金融市場協會(SIFMA)公佈的標準主擔保融資協議或類似的市場認可協議中關於還款和保證金要求的條款。此外，每個貸款人通常要求我們在標準主擔保融資協議中包括補充條款和條件。典型的補充條款和條件包括改變保證金維持要求、資產淨值、所需減記或從抵押融資的MBS價值中減去的百分比、購買價格維持要求，以及要求所有與有擔保融資協議有關的糾紛在特定司法管轄區進行訴訟或仲裁。這些條款對我們每一家貸款機構來説都可能有所不同。“我們預計，由於目前的市場混亂，這些條款未來將更加嚴格和繁重。

根據我們目前的投資組合、槓桿率和可用的借款安排，我們相信我們的資產將足以滿足預期的短期流動性要求。如果我們的現金資源不足以滿足我們的流動性要求，我們可能不得不出售額外的投資，可能是虧損的，發行債務或額外的普通股或優先股證券。

為了滿足我們的長期流動性需求(超過一年)，我們預計我們的主要資本和資金來源將繼續來自我們投資的收益、本金償還和銷售、證券化和再證券化下的借款、擔保融資協議和其他融資安排，以及股票或其他證券發行的收益。如果目前新冠肺炎造成的市場混亂持續更長一段時間，將對我們產生收益、通過各種融資工具借款或通過發行普通股或優先股證券籌集資金的能力產生不利影響。

除上述主要資金來源外，我們可能進入倉庫設施並使用期限較長的結構性擔保融資協議。我們會視乎市場情況、這些設施的供應情況，以及投資機會，來決定是否使用任何特定的資金和資金來源。

本期

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們分別持有約2.69億美元和1.1億美元的現金和現金等價物。在應對新冠肺炎疫情相關中斷的過程中，我們努力在2019年12月31日至2020年12月31日期間將流動性和現金頭寸增加1.59億美元。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們的運營活動分別提供了約2.58億美元和6500萬美元的淨現金。來自業務的現金流主要是由收到的利息超過利息推動的。
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在此期間支付。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，扣除支付的利息後，收到的利息淨額分別為5.9億美元和5.92億美元。此外，在截至2020年12月31日的年度內，我們使用了4.64億美元的現金支付掉期終止，這被3.26億美元的衍生品保證金收到的現金所抵消。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們的投資活動分別提供了83億美元和12億美元的現金。在截至2020年12月31日的年度內，我們從主要出售機構MBS投資中獲得現金72億美元，以及我們機構MBS、非機構RMBS的本金償還，以及為投資而持有的貸款29億美元。用於投資購買的現金30億美元部分抵消了所提供的現金，其中包括26億美元購買用於投資的貸款，4.33億美元的機構CMBS基金，以及3300萬美元的非機構RMBS購買。在截至2019年12月31日的一年中，我們收到了45億美元的投資待售現金，以及我們的機構MBS、非機構RMBS的本金償還，以及44億美元的投資貸款。這部分被用於購買77億美元投資的現金所抵消，其中包括44億美元購買為投資而持有的貸款，29億美元購買機構住房抵押貸款證券，以及3.74億美元購買非機構住房抵押貸款證券。

截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們的融資活動分別使用了84億美元和12億美元的現金。在截至2020年12月31日的年度內，我們的融資努力專注於通過減少我們的擔保融資協議義務來降低我們的財務狀況。在截至2020年12月31日的一年中，我們使用現金淨支付了88億美元的擔保融資協議，償還了26億美元的證券化債務本金，並支付了3.96億美元的普通股和優先股息。這部分支付的現金被髮行30億美元的貸款和3.61億美元的可轉換債券擔保的證券化債務收到的現金所抵消。在截至2019年12月31日的一年中，我們使用現金償還了19億美元的證券化債務本金，支付了6.04億美元的回購協議淨收益，支付了4.47億美元的普通股和優先股息。這部分支付的現金被15億美元的債券發行和1.93億美元的D系列優先股發行所收到的現金所抵消。

我們的追索權槓桿率在2020年12月31日和2019年12月31日分別為1.2：1和3.4：1。追索權槓桿率的降低是我們擔保融資協議負債減少的結果。我們的追索權槓桿不包括證券化債務，這些債務只能從在各自VIE中擔保這些債務的資產的收益中償還。我們的追索權槓桿是以我們的擔保融資協議的比率表示的，這些協議對我們的資產和股權有追索權。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們的RMBS和貸款擔保融資協議的剩餘到期日和借款利率如下。
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
委託人(1)加權平均借款利率借款利率區間校長加權平均借款利率借款利率區間
通宵$— 諾納諾納$— 諾納北美
1至29天1,521,134 0.38% 0.20% - 2.72%9,709,387 2.26%1.90% - 3.62%
30至59天481,257 4.35% 2.42% - 6.61%800,648 2.96%2.15% - 3.52%
60至89天352,684 2.78% 1.34% - 6.30%608,520 3.00% 2.59% - 3.35%
90至119天301,994 7.97% 7.97% - 7.97% — 諾納諾納
120至180天595,900 5.29% 2.40% - 6.26%809,077 3.38%3.06% - 3.46%
180天到1年345,204 3.60% 3.25% - 4.50%580,886 3.42%3.26% - 3.51%
1至2年— 北美諾納427,981 3.28%3.19% - 3.30%
2至3年642,696 4.91% 1.65% - 7.00% — 諾納諾納
超過3年395,978 5.56% 5.56% - 5.56%491,046 3.20%3.19% - 3.20%
總計$4,636,847 3.41%$13,427,545 2.52%
(1)上表中2020年12月31日擔保融資協議的價值是扣除800萬美元遞延融資成本後的淨值。
以下擔保的擔保融資協議的平均剩餘到期日：
2020年12月31日2019年12月31日
代理RMBS(以千為單位)12天14天
代理CMBS(以千為單位)11天13天
非機構RMBS和為投資而持有的貸款(千)458天255天
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我們以抵押融資協議為抵押，通過我們的MBS投資為我們的運營提供資金。我們的交易對手協商“減記”，即當我們進行融資交易時，抵押品的公允價值與交易對手將借給我們的金額之間的差額，以百分比表示。減記的規模反映了與銀行持有MBS相關的感知風險和市場波動性。此次減記為貸款人提供了每日市值變動的緩衝，這些變動減少了在MBS市值正常每日上升或下降時發出追加保證金通知或返還保證金的需要。由於新冠肺炎帶動的市場混亂和市場定價下行趨勢，我們的交易對手已經協商了更高的削髮。截至2020年12月31日，我們由機構RMBS IOS擔保的剩餘擔保融資協議的加權平均削減率為25.0%，機構CMBS為5.2%，非機構RMBS和投資貸款為31.8%。截至2019年12月31日，機構RMBS擔保的擔保融資協議加權平均削減率為5.0%，機構CMBS為5.0%，非機構RMBS和為投資持有的貸款為22.9%。截至2020年12月31日，我們由機構RMBS IOS抵押的擔保融資協議的加權平均借款利率為0.9%，機構CMBS為0.2%，非機構MBS和投資貸款為4.8%。截至2019年12月31日，我們以機構RMBS為抵押的擔保融資協議的加權平均借款利率為2.1%，機構CMBS為2.1%，非機構MBS和為投資而持有的貸款的加權平均借款利率為3.2%。

由於在目前的金融狀況下，非機構MBS的公允價值更難確定，而且與機構MBS相比，期間之間的波動性更大，因此非機構MBS通常需要更大的減記。此外，當使用標準形式的SIFMA主回購協議為資產融資時，協議的對手方通常會在所有未完成的回購協議中淨額計算其對我們的風險敞口，並在資產總公允價值的變動超過其對我們的允許風險敞口時發出追加保證金通知。資產公允價值的下降可能會催繳保證金，也可能不催繳保證金，具體取決於交易對手的具體政策。此外，交易對手會考慮一系列因素，包括他們對我們的總體風險敞口，以及在發出追加保證金通知之前回購交易結束前的剩餘天數。有關我們如何確定以我們的擔保融資協議為抵押的RMBS的公允價值的討論，請參閲我們的合併財務報表附註5。

下表列出了我們每日的平均回購餘額和每個期末的回購餘額。由於利用槓桿調整投資組合的規模，我們在期末的餘額往往會從日均餘額波動。
期間平均回購餘額期末回購餘額
 (千美元)
截至2020年12月31日的年度$7,316,345 $4,636,847 
截至2019年12月31日的年度$14,492,386 $13,427,545 
截至2018年12月31日的年度$9,816,170 $14,030,465 
截至2020年12月31日的季度$4,665,324 $4,636,847 
截至2020年9月30日的季度$5,269,553 $4,700,037 
截至2020年6月30日的季度$6,536,264 $5,944,201 
截至2020年3月31日的季度$11,754,793 $7,146,996 

我們不需要維持任何特定的槓桿率。我們認為，我們正在融資的特定資產的適當槓桿取決於這些資產的信用質量和風險。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們總有息債務的賬面價值分別約為135億美元和217億美元，這兩個時期的槓桿率分別約為3.6：1和5.5：1。我們將我們的擔保融資協議和證券化債務計入我們槓桿率的分子中，並以股東權益為分母。

截至2020年12月31日，我們減少了對交易對手的敞口，並與16家交易對手達成了融資協議，而截至2019年12月31日的年度，我們與31家交易對手達成了融資協議。我們所有的擔保融資協議都由機構MBS、非機構RMBS以及為投資和現金持有的貸款擔保。根據這些擔保融資協議，我們可能無法收回抵押品，但仍有義務支付回購義務。我們通過確保我們的交易對手獲得高評級來緩解這一風險。隨着新冠肺炎造成的中斷仍在繼續，以及我們交易對手的流動性狀況惡化，我們認為我們抵押品的損失風險增加了。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們分別有67億美元和154億美元的證券或現金質押在我們的擔保融資協議義務上。
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我們預計將在到期日簽訂新的擔保融資協議，但由於當前金融市場的混亂，我們存在無法續簽或無法獲得優惠利率和減記的風險。

對金融交易對手的風險敞口

我們積極管理擔保融資協議交易對手的數量，以降低交易對手風險，管理我們的流動性需求。下表彙總了我們在2020年12月31日對我們的擔保融資協議交易對手的敞口：
2020年12月31日
國家交易對手數量擔保融資協議公允價值利率掉期
暴露 (1)
(千美元)
美國113,215,048 — 1,458,947 
日本1732,764 — 420,906 
加拿大1314,253 — 124,751 
韓國1217,200 — 6,993 
11.瑞士196,115 — 63,211 
荷蘭161,467 — 2,493 
總計16$4,636,847 $— $2,077,301 
(1)指質押予各交易對手作為抵押品的證券及/或現金金額，減去各交易對手的擔保融資協議及掉期未實現虧損的總和。

截至2020年12月31日，我們沒有使用信用違約互換(CDS)或其他形式的信用保護來對衝上表總結的風險敞口。

股東權益

2020年3月，我們的董事會根據我們的股票回購計劃或回購計劃重新批准了1.5億美元。此類授權沒有到期日，目前無意修改或以其他方式撤銷此類授權。我們普通股的股票可以在公開市場上購買，包括通過大宗購買，通過私下協商的交易，或根據根據交易法10b5-1規則通過的任何交易計劃。任何回購的時間、方式、價格和金額將由我們酌情決定，該計劃可能會因任何原因隨時暫停、終止或修改。在其他因素中，我們打算僅在收購價格低於上次公開報告的每股普通股賬面價值時，才考慮回購我們普通股的股票。此外，我們不打算從董事、高級職員或其他關聯公司回購任何股份。該計劃不要求我們購買任何特定數量的股票，所有回購都將根據規則10b-18進行，該規則對股票回購的方法、時間、價格和數量設定了一定的限制。

根據我們的回購計劃，在2020年第一季度，我們以每股15.34美元的平均價格回購了約140萬股普通股，總回購金額為2200萬美元。我們在2020年剩餘時間內沒有回購任何普通股，在截至2019年12月31日的年度內也沒有股票回購。在截至2020年12月31日的年度內，我們通過轉換3.21億美元的可轉換優先票據發行了約4900萬股普通股。此外，我們發行了我們普通股的股票，如下所述，在“限制性股票授予”中，以及在我們的股息再投資計劃下，我們發行了最低金額的普通股。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的財年中，我們分別宣佈向普通股股東派息3.01億美元，合每股1.40美元，分紅3.77億美元，合每股2.00美元。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，我們宣佈向A系列優先股東派息1200萬美元，或每股優先股2.00美元。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，我們宣佈向B系列優先股東派息2600萬美元，或每股優先股2.00美元。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，我們宣佈向C系列優先股東派息2000萬美元，或每股優先股1.94美元。
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在截至2020年12月31日的年度內，我們宣佈向D系列優先股東派息分別為1600萬美元，或每股優先股2.00美元。在截至2019年12月31日的一年中，我們宣佈向D系列優先股東派息，每股優先股分別為1500萬美元，或1.87美元。

認股權證

2020年6月8日，我們與某些貸款人達成了一項4億美元的高級擔保、非按市值計價的信貸協議。根據信貸協議，我們質押了約5.5億美元的現有資產，包括我們贊助的抵押貸款證券化、相關風險保留證券和再證券化約4.82億美元的證券。關於信貸協議，我們向每個貸款人發行了認股權證，使貸款人有權以每股0.01美元的價格購買最多20,300,000股我們的普通股，在認股權證的發行生效後，這相當於我們普通股的約7.7%。如附註11所述，我們獲準以普通股在行使時的公平市價的90%的價格，以現金結算任何認股權證的行使。

限制性股票單位和績效股票單位授予

限制性股票單位(RSU)的授予
在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，我們向高級管理層頒發了RSU獎。這些RSU獎項旨在獎勵我們的高級管理人員為我們提供的服務。一般來説，RSU的獎勵從授予之日起在三年內平均授予，並將在三年後完全授予。對於服務年限加上年齡等於或大於65歲的員工，服務期被視為已滿，所有津貼將立即支出。RSU獎勵按授予日我們普通股的市場價格估值，一般情況下，員工必須在授予日由我們僱用才能獲得RSU獎勵。在截至2020年12月31日的一年中，我們頒發了41.4萬個RSU獎項，2020績效年度的授予日期公允價值為500萬美元。在截至2019年12月31日的一年中，我們為2018和2019年績效年度頒發了48.7萬個RSU獎項，授予日期公允價值為900萬美元。
授予績效份額單位或PSU
PSU獎勵旨在使薪酬與我們未來的業績保持一致。2020和2019年第一季度頒發的PSU獎勵包括三年的績效期限，分別截至2022年12月31日和2021年12月31日。與同行相比，最終授予的股票數量將在基於我們的經濟回報授予的PSU的0%至200%之間。我們三年的經濟回報等於我們每股普通股賬面價值的變化加上普通股紅利。補償費用將根據我們對同業集團中實體的經濟回報的估計，在三年歸屬期間內以直線方式確認，並將根據我們對實際歸屬股份數量的最佳估計在每個期間進行調整。在截至2020年12月31日的年度內，我們向高級管理層頒發了173,000個PSU獎項，授予日期公允價值為300萬美元。在截至2019年12月31日的年度內，我們向高級管理層頒發了31.8萬個PSU獎項，授予日期公允價值為500萬美元。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，分別向我們的員工發行了約210萬股和170萬股限制性股票和績效股票單位的未歸屬股份。
合同義務和承諾

下表彙總了我們在2020年12月31日和2019年12月31日的合同義務。證券化債務的估計本金償還時間表是基於住宅按揭貸款(RMBS)的預期現金流，並根據債務相關抵押品的預期本金減記進行調整。
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2020年12月31日
(千美元)
合同義務一年內一到三年三到五年大於或等於五年總計
擔保融資協議$3,598,173 $642,696 $395,978 $— $4,636,847 
證券化債務，由非機構RMBS擔保13,552 11,229 1,589 305 26,675 
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押1,837,055 2,819,646 1,774,273 2,170,253 8,601,227 
MBS擔保融資協議的利息支出 (1)
19,177 2,743 2,018 — 23,938 
證券化債務利息支出(1)
265,516 364,443 217,727 270,046 1,117,732 
總計$5,733,473 $3,840,757 $2,391,585 $2,440,604 $14,406,419 
(1)利率為自2020年12月31日起生效的浮動利率。
2019年12月31日
(千美元)
合同義務一年內一到三年三到五年大於或等於五年總計
擔保融資協議$12,508,518 $427,981 $491,046 $— $13,427,545 
證券化債務，由非機構RMBS擔保18,826 18,332 4,453 665 42,276 
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押1,582,646 2,563,699 1,791,756 2,129,460 8,067,561 
抵押貸款證券擔保融資協議的利息支出 (1)
36,789 1,249 1,340 — 39,378 
證券化債務利息支出 (1)
311,848 435,462 259,004 361,241 1,367,555 
總計$14,458,627 $3,446,723 $2,547,599 $2,491,366 $22,944,315 
(1)利率為自2019年12月31日起生效的浮動利率。

上表未包括截至2020年12月31日和2019年12月31日分別為1.06億美元和5.4億美元的無資金建設貸款承諾，這些貸款將主要在報告期後一年內支付，並在我們的綜合財務狀況報表中購買的投資的應付金額項下報告。

我們已經向HainsPoint，LLC(HainsPoint)做出了1.5億美元的資本承諾，這是一隻由我們合併為該基金唯一投資者的基金。截至2020年12月31日，我們已為這一承諾提供了1.24億美元。在海恩斯角進行的資本募集需要得到我們的同意和批准。

我們已發行認股權證購買2,030萬股我們的普通股。請參閲附註11以作進一步討論。在行使時，我們將以相當於行使時我們普通股公平市值的90%的每股價格交付2,030萬股普通股或現金。*這一承諾不反映在我們已發行和已發行的股票中，也不包括在計算每股普通股賬面價值或調整後稀釋後普通股的核心收益中。我們預計，當行使認股權證時，普通股每股賬面價值將會減少。

表外安排

我們與未合併的實體或金融合夥企業沒有任何關係，例如經常被稱為結構性融資或特殊目的實體的實體，它們的成立目的是促進表外安排或其他合同上狹隘或有限的目的。此外，我們不擔保未合併實體的任何義務，也沒有任何承諾或意圖向任何此類實體提供資金。

資本開支規定

截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們沒有資本支出的實質性承諾。
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分紅

為了保持我們作為房地產投資信託基金的資格，我們必須每年向股東支付至少90%的應税收入的股息(受某些調整)。在派發任何股息之前，我們必須首先滿足我們的融資設施和其他應付債務的任何運營要求和預定的償債期限。

通貨膨脹率

我們的資產和負債有很大一部分是利率敏感型資產和負債。因此，利率和其他因素對我們業績的影響遠遠超過通脹。利率的變化不一定與通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化相關。我們的綜合財務報表是根據GAAP編制的，我們的分配將由我們的董事會決定，這符合我們的義務，即每年向股東分配至少90%的REIT應税收入(受某些調整)，以保持我們的REIT資格；在每種情況下，我們的活動和財務狀況都是參考歷史成本或公平市場價值來衡量的，而不考慮通貨膨脹。

關鍵會計政策和估算

會計政策對於理解管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析是不可或缺的。根據公認會計原則編制財務報表要求管理層在確定編制這些報表時使用的會計估計時，根據財務報表時可獲得的信息作出某些判斷和假設。我們的重要會計政策和會計估計載於綜合財務報表附註2。本節介紹關鍵會計政策。如果會計政策要求管理層對作出會計估計時高度不確定的事項作出假設或判斷，或要求管理層在解釋會計文獻時作出重大判斷，則會計政策被認為是關鍵的。如果實際結果與我們的判斷和假設不同，或者做出了其他會計判斷，這可能會對我們的財務狀況、運營結果和現金流產生重大和潛在的不利影響。這些關鍵會計政策由管理層制定，並由我們的審計師審查，然後提交給董事會審計委員會並與其討論。

我們認為最關鍵的會計政策和估計與確認我們投資的收入有關，包括確認任何虧損，以及確定我們金融工具的公允價值。

合併財務報表在合併的基礎上包括我們的賬户、我們全資擁有的子公司的賬户，以及我們是主要受益人的可變利息實體(VIE)的賬户。所有重要的公司間餘額和交易都已在合併中沖銷。

預算的使用

根據公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響財務報表日期的資產和負債報告金額、或有資產和負債的披露以及報告期內報告的收入和費用金額。雖然我們的估計考慮了目前的情況以及我們預計它們在未來將如何變化，但實際情況可能與這些估計中的預期不同，這可能會對我們的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。管理層在幾個領域做出了重大估計，包括非機構RMBS的當前預期信貸損失、為投資而持有的貸款的估值、機構和非機構RMBS以及為投資和非機構RMBS而持有的貸款的利率掉期和收入確認。實際結果可能與這些估計大不相同。

收入的確認

我們主要投資於抵押貸款池。所有按揭貸款均按公允價值列賬，公允價值變動在收益中確認。我們在抵押貸款上的投資支付到期時應計的本金和利息。我們還投資於代表抵押貸款池支持的債務利息的MBS。我們對MBS的投資包括對機構MBS和非機構MBS的投資。我們將(1)機構住房抵押貸款證券(Agency MBS)和(2)非機構住房抵押貸款證券(Non-Agency RMBS)劃分如下：機構住房抵押貸款證券(Agency MMBS)是指抵押傳遞憑證、抵押抵押債券(CDO)和其他住房抵押貸款證券，它們代表美國政府或聯邦特許公司(如Ginnie Mae、Freddie Mac或Fannie Mae)發行或擔保的住房抵押貸款池中的利息或義務。非機構RMBS不是由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae發行或擔保的，因此面臨信用風險。我們還投資於僅限利息的代理型MBS條帶和僅限利息的非代理型MBS條帶
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RMBS條帶或IO MBS條帶。IO MBS條帶代表我們有權獲得指定比例的抵押品合同利息流動。

我們的投資收益是根據我們預計在投資期限內賺取的有效利率確認的。實際利率是根據投資成本和對未來現金流的預期來確定的。為了確定未來的現金流，我們估計本金和利息的金額和時間，即還款率，以及我們對本金和利息違約的預期。這些估計需要重大的判斷，隨着我們的預期因市場狀況的變化以及我們的投資的變化(本金和利息、其他現金流或虧損)而發生變化，這些判斷也會隨着時間的推移而變化。這些估計會定期與投資和其他類似投資的實際結果進行比較，並在必要時進行更新。這些比較可能導致預期收取的實際利率發生有利或不利的變化。任何有利或不利的變化都會反映為收入的變化。我們對本金和利息的時間和金額的估計，包括我們對本金和利息支付違約的預期，對於準確報告利息收入至關重要。

我們確認與MBS投資相關的利息收入和當前預期信貸損失的會計政策在綜合財務報表的附註2中有更詳細的描述。

公允價值的確定

我們幾乎所有的投資都是按公允價值計價的。根據現行會計指引，我們金融工具的公允價值是指在財務報表報告日，為在市場參與者之間有序交易中出售資產或轉移負債而支付的價格。我們使用內部開發的模型來確定我們投資的公允價值。

我們根據貼現現金流確定所有非代理RMBS投資證券的公允價值，包括以證券化債務表示的非代理RMBS投資證券，該貼現現金流利用內部定價模型，該模型納入了息票、還款速度、預期損失、預期損失嚴重程度、貼現率和其他因素。對還款速度、預期損失和預期損失嚴重程度的估計，需要做出重大判斷，並基於我們認為市場參與者將使用什麼來確定現金流。為證實該等內部模型所產生的公允價值估計反映當前市場價格，本公司將該模型所產生的公允價值與獨立第三方定價服務提供的非約束性獨立價格進行比較。

我們使用內部開發的模型，將公司持有的貸款與目前市場上提供的貸款進行比較，在逐筆貸款的基礎上估計我們持有的投資貸款(包括經驗豐富的次級住宅抵押貸款)的公允價值。該模型通過考慮影響貸款價值的貸款因素來調整貸款價格。這些貸款因素包括與目前市場上可用的息票相比的貸款息票、FICO、貸款與價值比率、拖欠歷史、業主入住率和物業類型等因素。為每個重要的貸款因素制定一個基線，並根據每個特定貸款的該因素與基線利率的比較情況來調整價格。一般來説，與市場上現有的利率和拖欠歷史相比，對貸款價值影響最大的是貸款利率。基線的確定，也就是市場預期，需要重大判斷。為證實該等內部模型所產生的公允價值估計反映當前市場價格，本公司將該模型所產生的公允價值與獨立第三方定價服務提供的非約束性獨立價格進行比較。

只要用於估計公允價值的投入是可觀察到的，這些價值將被歸類在公允價值等級的第二級；否則將被歸類為第三級。本公司的公允價值估計過程使用市場上觀察到的報價以外的投入。該公司的估計被認為對公允價值計量過程具有重要意義，這使得由此產生的非機構公允價值估計值成為公允價值等級中的第三級輸入。截至2020年12月31日和2019年12月31日，3級資產分別約佔總資產的89%和64%，按公允價值經常性計算。3級負債分別代表截至2020年12月31日和2019年12月31日按公允價值經常性計量的負債總額約100%和98%。

我們確定投資公允價值的會計政策在綜合財務報表附註2和附註5中有更詳細的説明。

可變利息實體

VIE被定義為股權投資者(I)不具備控股財務權益的特徵，及/或(Ii)在沒有其他各方額外從屬財務支持的情況下，沒有足夠的風險股本為實體的活動提供資金的實體。合併VIE的實體被稱為VIE的主要受益人，通常具有(I)指導對VIE的經濟表現影響最大的活動的權力，以及(Ii)從VIE獲得利益的權利或承擔VIE可能對VIE產生重大損失的義務。對於不支持VIE的VIE
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如果有大量持續的活動，指導對VIE經濟表現影響最大的活動的權力可能取決於一個實體參與VIE的設計。

我們的合併財務狀況報表包含與34個合併可變利息實體(VIE)相關的資產和負債。由於這些VIE的無追索權性質，我們在這些實體的投資造成的淨損失僅限於我們保留的利益。

截至2020年12月31日，我們合併了31筆住房抵押貸款證券化和3筆RMBS再證券化交易，這些交易都是VIE。住房抵押貸款證券化包括大額優質住房抵押貸款和非QM住房抵押貸款。RMBS再證券化交易包含非機構RMBS，主要由2005-2007年的第一留置權抵押貸款組成。

我們整合這34家VIE的決心主要受到管理層對對這些實體的經濟表現影響最大的活動的判斷，以及對此類活動掌控者的認同的影響。對於住房抵押貸款證券化，我們確定，我們無故移除服務機構的能力導致我們有權對VIE的經濟表現產生最重大的影響。對於三項合併的RMBS再證券化交易，我們確定任何一方都無權控制實體的任何正在進行的活動，因此主要受益人的確定應基於參與實體的初始設計。由於我們將RMBS轉讓給證券化實體，我們確定我們有權控制實體的設計，這導致我們被認為是主要受益者。這一決定受到實體財務業績的經濟風險敞口大小的影響，在決定我們應該合併這三個實體時，需要管理層做出重大判斷。

由於這些VIE的合併，我們在證券化和再證券化中的實際所有權權益已在合併中消除，綜合財務狀況報表反映了這些VIE持有的資產和向第三方發行的無追索權債務。此外，我們的經營業績和現金流包括與VIE的資產和負債相關的總金額，而不是我們在這些VIE中擁有的實際經濟利益。我們在這些VIE中的權益僅限於我們在這些交易中保留的利益。我們沒有義務向這些職業介紹所提供任何財政支持。

我們的綜合財務狀況表單獨列出：(I)我們的直接資產和負債，以及(Ii)我們的綜合證券化工具的資產和負債，扣除代表公司保留的證券化信託的證券的公司間沖銷後的資產和負債。所有合併VIE的資產只能用於履行該等VIE的義務，合併VIE的負債對我們沒有追索權。

我們彙總了綜合證券化工具的所有資產和負債，因為我們確定這些實體實質上相似，因此進一步分類列報不會更有意義。我們合併財務報表的附註描述了我們的直接資產和負債以及我們合併證券化工具的資產和負債。有關我們在VIE的投資的更多信息，請參見我們的合併財務報表附註9。

近期會計公告

請參閲合併財務報表附註2，以討論本公司最近採用或預期未來將採用的會計準則。

第7A項。關於市場風險的定量和定性披露

我國市場風險的主要組成部分是信用風險、利率風險、提前還款風險、延期風險、基差風險和市場風險。雖然我們不尋求完全避免風險，但我們相信風險可以從歷史經驗中量化，我們尋求積極管理風險，並保持與我們承擔的風險一致的資本水平。

此外，有關新冠肺炎大流行風險影響的更多信息，請參閲項目1A風險因素。

信用風險

對新冠肺炎蔓延的擔憂已經並很可能繼續導致企業關閉、商業活動和金融交易受到限制、勞動力短缺、建築延誤、供應鏈中斷、失業率和商業物業空置率上升、業主的盈利能力和支付抵押貸款的能力下降，以及整體經濟和金融市場的不穩定，所有這些都可能導致我們的信用風險增加。
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基礎MBS投資。如果新冠肺炎的影響導致我們投資組合中的抵押貸款證券投資出現廣泛而持續的本金和利息缺口，我們可能會招致嚴重的違約、喪失抵押品贖回權和信貸損失，特別是如果可用的抵押品不足以彌補我們的風險敞口。新冠肺炎未來對經濟活動的影響可能會對我們現有投資的抵押品價值、抵押品清算能力、我們獲得額外融資的能力以及我們投資的未來盈利能力產生負面影響。此外，在違約的情況下，旨在保護借款人的監管變化和政策可能會減緩或阻止我們做出業務決策，或者可能導致我們延遲採取補救行動。有關新冠肺炎可能如何影響我們抵押貸款相關資產信用質量的更多信息，請參閲本“第二部分.第7項-管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”和相關的“關於前瞻性陳述的特別説明”以及“第一部分第1A項-風險因素”的“市場狀況和我們的戰略”部分。

我們在非機構RMBS和住宅按揭貸款方面的投資面臨信用風險，而我們擁有的評級低於‘AAA’或未評級的資產面臨更大的信用風險。與這些投資相關的信用風險與借款人的支付能力和意願有關，在授予或續簽信貸之前對其進行評估，並在整個貸款或擔保期限內定期審查。我們相信，剩餘貸款的信用質量，以及我們資產的質量，主要取決於借款人的信用狀況和貸款特徵。

在貸款收購方面，我們或第三方對抵押文件進行獨立審查，以評估抵押貸款的發放和服務，以及我們執行抵押合同權利的能力。根據貸款規模的不同，我們可能不會審查一個貸款池中的所有貸款，而是根據特定的基於風險的標準，如物業位置、貸款規模、有效貸款與價值比率、借款人特徵和其他我們認為是信用風險重要指標的標準，對貸款進行盡職審查。此外，我們還從每一位賣方那裏獲得關於住宅按揭貸款的陳述和擔保，包括按揭貸款的發放和服務，以及抵押財產的留置權的可執行性。賣方在向我們購買貸款時違反這些陳述和保證，可能有義務向我們回購貸款。我們的資源包括投資組合管理系統以及第三方軟件系統。我們利用第三方盡職調查公司執行獨立的抵押貸款文件審查，以確保符合現有的指導方針。除了統計抽樣技術外，我們還創建不利的信用和估值樣本，並對其進行單獨審查。

此外，我們會審核我們為投資組合購買的非機構RMBS，以確保它們符合我們基於風險的標準。我們對非機構RMBS的審查包括利用投資組合管理系統。我們對非機構RMBS和其他ABS的審查是基於對非機構RMBS和其他ABS的風險調整後收益的定量和定性分析。這一分析包括對支持RMBS的抵押品特徵的評估，如借款人支付歷史、信用狀況、地理集中度、信用增強、調味性和其他相關因素。

利率風險

我們的淨利息收入、借款活動和盈利能力可能會受到新冠肺炎不確定性導致的利率波動的負面影響。2020年3月，美聯儲將聯邦基金利率的目標區間下調至0至0.25個百分點，理由是擔心新冠肺炎對市場的影響以及能源行業的壓力。長期極度動盪和不穩定的市場狀況可能會增加我們的融資成本，並對市場風險緩解策略產生負面影響。從利率和利差變化到基準指數的更高的收入波動性可能會導致未來淨利息收入的損失，並導致我們資產的當前公平市場價值下降。利率波動將影響我們大部分資產和負債的收入和支出水平，以及所有有息資產和有息負債的市值，這反過來可能對我們的淨收入、經營業績或財務狀況產生重大不利影響。

利率風險對許多因素高度敏感，包括政府、貨幣和税收政策、國內和國際經濟和政治因素以及其他我們無法控制的因素。我們的投資和相關債務通常是有擔保的融資協議和證券化/再證券化信託，因此要承擔利率風險。我們的擔保融資協議和倉庫設施的期限可能有限，並按當前市場利率定期進行再融資。我們通常通過利用衍生品合約來緩解這種風險，主要是利率掉期協議、掉期、期貨和抵押貸款期權。

我們目前沒有任何對衝措施來緩解利率上升風險。

利率對淨利息收入的影響

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我們的經營業績在很大程度上取決於我們的投資收入和借款成本之間的差額。我們的大部分倉庫設施和擔保融資協議提供基於浮動利率的融資，浮動利率是根據倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的固定利差計算的。固定利差根據作為融資擔保的標的資產的類型而有所不同。在利率上升期間，與我們的投資相關的借款成本往往會上升，而我們的投資收入可能保持不變或大幅減少。這將導致相關資產和借款之間的淨息差收窄，甚至可能導致虧損。此外，違約可能會增加並導致我們的信貸損失，這可能會對我們的流動性和經營業績產生不利影響。這種違約或違約也可能對生息資產和有息負債之間的利差產生不利影響。我們通常不對衝信貸損失。對衝技術在一定程度上是基於我們的固定利率和混合可調利率住宅抵押貸款和住房抵押貸款抵押貸款(RMBS)的提前還款假設水平。如果提前還款的速度比假設的慢或快，住宅按揭貸款和RMBS的壽命就會更長或更短，這會降低我們可能使用的任何對衝策略的有效性，並可能導致此類交易的損失。

與新冠肺炎相關的經濟影響導致固定收益模式背離了歷史趨勢。在回購市場上，我們經歷了歷史上較大的基準利率利差，在某些情況下，回購融資的可獲得性有限或不可用。

利率對公允價值的影響

利率風險的另一個組成部分是利率變化將對我們收購的資產的公允價值產生的影響。我們面臨的風險是，我們資產的公允價值將以不同於我們負債的比率增加或減少，包括我們的對衝工具(如果有的話)。我們主要通過估計資產的存續期與負債和套期保值的存續期來評估利率風險。存續期本質上衡量的是金融工具在利率變化時的市場價格波動性。我們通常使用各種財務模型和經驗數據來計算久期。不同的模型和方法可以為相同的證券產生不同的存續期數字。

需要注意的是，當利率從當前水平變動超過100個基點時，利率變化對公允價值的影響可能會發生重大變化。因此，當利率變化超過100個基點時，我們資產公允價值的波動性可能會大幅增加。此外，其他因素影響我們對利率敏感的投資和對衝工具的公允價值，例如收益率曲線的形狀、市場對未來利率變化的預期以及其他市場狀況。因此，如果實際利率發生變化，我們資產的公允價值變化可能與以下所示不同，這種差異可能是實質性的，對我們的股東不利。

重大的政府計劃、刺激計劃以及政府購買和融資計劃已經並將繼續對固定收益資產的利率和公允價值產生影響。目前尚不清楚這些行動的影響，以及它們將在多長時間內繼續推動利率環境。

美元倫敦銀行間同業拆借利率或倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡的影響

我們擔保融資協議的利率，以及我們證券化中的可調利率抵押貸款，一般都是以倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)為基礎的，這取決於最近的國家、國際和其他監管指導和改革建議。其中一些改革已經有效，而另一些改革仍有待實施。這些改革可能會導致這些基準的表現與過去有所不同，或者產生其他無法預測的後果。

目前，無法預測任何此類變化、建立替代參考利率或任何其他可能在英國或其他地方實施的倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)改革的影響。有關這類潛在變化、替代參考利率或其他改革性質的不確定性，可能會對我們為長期投資而持有的擔保融資工具、證券化或住宅貸款的利率產生不利影響。如果LIBOR停止或不再報價，用於計算我們回購協議利息的適用基本利率將使用替代方法確定。在美國，確定一套美元參考利率的努力包括美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)的另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Rate Committee)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)的建議。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)與另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee)正在考慮用有擔保的隔夜融資利率(SOFR)取代美元倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。另類參考利率委員會是一個由美國大型金融機構組成的指導委員會。

有可能我們的所有資產和負債不會同時從LIBOR過渡，也有可能不是所有的資產和負債都會過渡到相同的替代參考利率，在每種情況下都會增加對衝的難度。與基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的資產和負債相比，我們和其他市場參與者對基於SOFR的資產和負債的理解和建模經驗較少，這增加了投資、對衝和風險管理的難度。轉型過程中涉及到操作風險。許多金融工具也有可能不會發生過渡。

71

監管機構或任何其他後續治理或監督機構宣佈的任何額外變化，或該機構未來在確定參考利率所依據的方法上採取的任何變化，都可能導致報告的參考利率突然或長期增加或減少。如果發生這種情況，我們產生的利息支付水平可能會改變。雖然我們的某些基於LIBOR的債務規定了在未報告LIBOR的情況下計算某些債務的應付利率的替代方法，其中包括向倫敦或紐約的主要參考銀行要求某些利率，或替代地使用前一個利息期間的LIBOR或使用初始利率(視情況而定)，但未來變化的程度和方式可能會產生不確定性。

利率上限風險

我們也可以投資利率可調的住房抵押貸款和住房抵押貸款支持證券(RMBS)。這些是抵押貸款或RMBS，其中標的抵押貸款通常受到週期性和終生利率上限和下限的限制，這些上限和下限限制了證券的利息收益率在任何給定時期內的變動量。不過，根據我們的融資協議，我們的借貸成本不會受到類似的限制。因此，在利率上升的時期，我們的借貸利率成本可以無限制地增加上限，而我們的可調利率住宅按揭貸款和RMBS的利率收益實際上是有限的。如果我們獲得的可調整利率RMBS不是基於完全指數化的抵押貸款，這個問題將被放大到一定程度。此外，RMBS中的抵押或基礎抵押可能受到定期付款上限的限制，這導致部分利息被遞延並添加到未償還本金中。這可能會導致我們從可調利率抵押貸款(RMBS)中獲得的現金收入少於我們支付相關借款利息成本所需的現金收入。這些因素可能會降低我們的淨利息收入或在利率上升期間造成淨虧損，這將損害我們的財務狀況、現金流和經營業績。

利率錯配風險

我們收購RMBS的很大一部分資金來自於利率基於指數和重新定價條款的借款，這些貸款的利率與抵押貸款和RMBS的利率指數和重新定價條款相似，但期限略短。在大多數情況下，我們的按揭資產的利率指數和重新定價條款與我們的資金來源不會完全相同，從而造成資產和負債之間的利率錯配。我們的資金成本可能會比我們的資產收益率上升或下降得更快。在利率變動期間，這種利率錯配可能會對我們的財務狀況、現金流和經營業績產生負面影響。為了緩解利率錯配，我們可以利用上面討論的對衝策略。我們對風險的分析是基於我們的經驗、估計、模型和假設。這些分析依賴於利用公允價值和利率敏感度估計的模型。實際經濟狀況或我們管理層對投資決策的實施可能產生的結果與我們的模型中使用的估計和假設以及預期結果大不相同。

我們已經簽訂了長期、非按市值計價的融資安排協議，利率高於短期擔保融資協議。在這個市場中，擁有非按市值計價的工具可能會很有用，以防止在動盪的市場中出現重大的追加保證金通知或抵押品清算。如果市場正常化，回購利率下降，我們可能會陷入長期的、比市場上其他可用來為我們的投資組合融資的利息支出更高的境地。

我們的盈利能力和投資組合的價值在任何時期都可能因利率變化而受到不利影響。下表量化了假設收益率曲線平行變動，如果利率上升或下降50和100個基點，我們保留的資產的淨利息收入和市值的潛在變化。收入和價值的所有變化都是以預測淨利息收入和我們在基本利率情景下保留的資產價值的百分比變化來衡量的。基本利率情景假設利率為2020年12月31日，有關提前還款和所有活動的各種估計都是在每個利率變化級別做出的。實際結果可能與這些估計大不相同。
 
 2020年12月31日
利率的變化
淨利息收入預計百分比變化 (1)
市場價值預測百分比變化(2)
-100個基點2.37 %5.80 %
-50個基點1.78 %3.28 %
基礎利率— — 
+50個基點(4.18)%(3.51)%
+100個基點(8.49)%(6.84)%
(一)年度經濟淨利息收入變化。包括利率掉期的利息支出。
(2)市場價值的預測百分比變動是根據利率的瞬時變動而定的。
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提前還款風險

當我們收到這些投資的預付本金時，這些投資的溢價和折扣將攤銷或增加到利息收入中。一般來説，實際或預期預付率的提高將加速購買保費的攤銷，從而減少從投資中賺取的利息收入。相反，當提前還款增加時，這類投資的折扣會加速並增加利息收入，從而增加利息收入。

鑑於低利率、政府刺激和高失業率，以及與新冠肺炎相關的其他中斷，預測我們投資組合中證券的提前還款水平變得更加困難。實際的提前還款結果可能與我們使用的假設大不相同。

延伸風險

管理層根據借款人將提前償還基礎抵押貸款的利率假設，計算我們投資的預計加權平均壽命。一般來説，當通過借款獲得固定利率或混合可調利率住宅抵押貸款(RMBS)時，我們可能(但不需要)簽訂利率掉期協議或其他對衝工具，試圖將我們的借款成本固定在接近相關資產固定利率部分的預期平均壽命的一段時間內。這一策略旨在保護我們不受利率上升的影響，因為借款成本被管理為在相關資產的固定利率部分期間保持淨利差。然而，如果提前還款利率在利率上升的環境下下降，相關資產的固定利率部分的壽命可能會延長到掉期協議或其他對衝工具的期限之外。這可能會對我們的運營業績產生負面影響，因為在對衝工具結束後，借款成本將不再是固定的，而固定和混合可調利率資產的收入將保持固定。在極端情況下，我們可能被迫出售資產以維持充足的流動性，這可能導致我們蒙受損失。

基差風險

我們可能尋求通過利率掉期和其他類型的對衝工具來對衝我們投資組合的一部分，以限制我們的利率風險。利率互換通常與基礎美國國債基準利率掛鈎。基差風險與我們的MBS和基礎對衝之間的利差擴大的風險有關。這樣的擴大可能會導致我們MBS的公允價值下降，降幅大於我們對衝的公允價值增長，從而導致賬面淨值下降。抵押貸款支持證券收益率和國債基準利率的擴大可能是多種因素造成的，比如預期或實際的貨幣政策行動或其他市場因素。

鑑於近期市場的不確定性，MBS、對衝和基準利率之間的利差明顯擴大。套期保值和投資組合資產之間的正常相關性並不遵循典型的模式，因此我們取消了該公司的所有套期保值。目前還不確定固定收益市場何時能恢復正常的市場相關性。

市場風險

市值風險

我們的某些可供出售證券以其估計公允價值反映，未實現收益和虧損不包括在收益中，並在其他全面收益中報告。這些證券的估計公允價值主要由於利率、提前還款速度、市場流動性、信用質量和其他因素的變化而波動。一般來説，在利率上升的環境下，這些證券的估計公允價值預計會減少；反之，在利率下降的環境下，這些證券的估計公允價值預計會增加。隨着市場波動性增加或流動性減少，我們投資的公允價值可能會受到不利影響。

新冠肺炎帶來的不確定性給金融市場帶來了前所未有的流動性不足和波動性。我們的市值風險明顯增加。所有生息資產和有息負債的市值都有所下降。如果這種不確定性持續下去，我們可能會對我們的淨收入、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

房地產市場風險

我們擁有以不動產擔保的資產，並可能直接擁有不動產。住宅物業價值易受波動，並可能受到多個因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和地方經濟。
73

這些因素包括：房地產市場狀況和失業狀況(可能受到行業放緩和其他因素的不利影響)；當地房地產狀況(如住房供過於求)；特定行業領域的變化或持續疲軟；建築質量、年齡和設計；人口因素；自然災害和其他天災；建築或類似規範的追溯變更。此外，房地產價值的下降降低了抵押品的價值和借款人可用於償還貸款的潛在收益，這也可能導致我們蒙受損失。

風險管理

在維持我們的REIT地位的前提下，我們尋求管理風險敞口，以保護我們的住宅抵押貸款組合、RMBS和其他資產及相關債務不受重大利率變化的影響。我們通常通過以下方式來管理風險：

•監督和調整與我們的RMBS和我們的融資相關的重置指數和利率(如有必要)；
•試圖構建我們的融資協議，使其具有一系列不同的到期日、期限、攤銷和利率調整期，有權為追加保證金通知提供現金和抵押品，並提供非按市值計價的融資安排；
•使用衍生品、金融期貨、掉期、期權、上限、下限和遠期銷售來調整我們投資和借款的利率敏感度；
•利用證券化融資在較長時間內獲得有吸引力的融資條件的好處，而不是證券化中未包括的投資的短期融資和到期日；以及
•通過資產選擇，綜合管理我們投資的利率指數、利率調整期和毛重置利潤率，以及我們融資的利率指數和調整期。

我們管理資產和負債的努力集中在資產和負債重新定價的時機和規模上。我們試圖控制與利率變動相關的風險。評估利率風險的方法包括分析我們的利率敏感度“缺口”，即在給定時間段內到期或重新定價的有息資產和有息負債之間的差額。當利率敏感型資產的金額超過利率敏感型負債的金額時，缺口被認為是正的。當利率敏感型負債額超過利率敏感型資產時，缺口被視為負值。在利率上升期間，負差額往往會對淨利息收入產生不利影響，而正差額往往會導致淨利息收入增加。在利率下降期間，負差額往往會導致淨利息收入增加，而正差額往往會對淨利息收入產生不利影響。由於具有相同或相似期限的不同類型的資產和負債可能會對整體市場利率或條件的變化做出不同的反應，因此，即使一家機構在每個期限類別中完全匹配，利率的變化也可能對淨利息收入產生積極或消極的影響。

下表列出了我們的有息資產和有息負債在2020年12月31日的估計到期日或重新定價。在特定期間內顯示的資產和負債額是根據資產和負債(可調整利率住宅按揭貸款除外)的合同條款確定的，證券包括在利率首次調整的期間而不是到期期間，幷包括利率掉期的影響。表中我們資產和負債的利率敏感度可能會根據實際提前還款的不同而有很大不同。
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2020年12月31日
(千美元)
 3個月內3-12個月1年至3年大於
3年		總計
利率敏感型資產$125,055 $732,584 $89,875 $16,160,656 $17,108,170 
現金等價物269,090 — — — 269,090 
利率敏感型資產總額$394,145 $732,584 $89,875 $16,160,656 $17,377,260 
對利率敏感的負債6,545,106 5,922,659 880,752 — 13,348,517 
利率敏感度差距$(6,150,961)$(5,190,075)$(790,877)$16,160,656 $4,028,743 
累積速率靈敏度差距$(6,150,961)$(11,341,036)$(12,131,913)$4,028,743  
累計利率敏感度差距佔總利率敏感型資產的百分比(35)%(65)%(70)%23 % 

我們對風險的分析是基於我們管理層的經驗、估計、模型和假設。這些分析依賴於利用公允價值和利率敏感度估計的模型。我們管理層的實際經濟狀況或投資決策的實施可能會產生與我們的模型中使用的估計和假設以及上表和本2020 Form 10-K中顯示的預測結果大不相同的結果。這些分析包含某些前瞻性陳述，並受“關於前瞻性陳述的特別説明”標題下的避風港陳述的約束。

網絡安全風險影響了中國、印度和印度。

我們有一套控制措施，包括技術硬件和軟件解決方案，以及關於網絡安全風險和緩解戰略的定期培訓課程。我們已經成立了一個事件響應小組，採取它認為合適的措施來遏制、緩解和補救網絡安全事件，並對相關的商業、法律和聲譽風險做出迴應。我們不能保證這些努力將完全緩解網絡安全風險，緩解努力也不能保證不會發生真正的網絡安全事件。

自2020年3月中旬以來，該公司一直在遠程運營。雖然我們覺得我們的遠程工作環境是安全的，但網絡安全攻擊可能會增加，試圖破壞我們的系統，利用員工在家工作的優勢。員工家中的技術可能不如我們辦公室中的強大，並可能導致員工可用的網絡、信息系統、應用程序和其他工具比我們辦公室中的更有限或更不可靠。我們經歷了比正常情況更嚴重的網絡釣魚和其他訪問我們系統的嘗試。我們沒有發生網絡安全漏洞，並對我們的技術平臺保持警惕，但不能保證所有網絡安全風險都會得到緩解。

項目8.**財務報表和補充數據                                                                                                 

我們的綜合財務報表及相關附註，連同獨立註冊會計師事務所的報告，載於本2020年10-K表格第IV部分。

項目9.會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧

沒有。

項目9A.管理控制和程序

A)評估披露控制和程序

披露控制和程序(如1934年修訂後的“證券交易法”或“交易法”第13a-15(E)和15d-15(E)條規定的)旨在確保在根據交易法提交或提交的報告中要求披露的信息在證券交易委員會規則和表格規定的時間內得到記錄、處理、彙總和報告，並積累這些信息並將其傳達給管理層，包括首席執行官和首席財務官，以便及時做出關於所需披露的決定。
75


我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，審查和評估了我們的披露控制和程序的設計和操作的有效性，包括本2020年10-K表格的準備和審查。基於這樣的評估，我們的首席執行官和首席財務官得出的結論是，截至期末，我們的披露控制和程序是有效的。
(B)管理層關於財務報告內部控制的報告

公司管理層負責建立和維護對財務報告的充分內部控制。《交易法》第13a-15(F)和15d-15(F)條規定了對財務報告的內部控制，內部控制是指由我們的主要高管和主要財務官設計或在其監督下，由我們的董事會、管理層和其他人員實施的程序，目的是根據美國普遍接受的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證，包括以下政策和程序：

•與保存合理、詳細、準確和公平地反映我們資產的交易和處置的記錄有關；
•提供合理保證，確保根據美國公認的會計原則記錄必要的交易，以便編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據我們管理層和董事的授權進行；以及(B)提供合理的保證，以允許根據美國公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據我們的管理層和董事的授權進行；以及
•提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權獲取、使用或處置我們的資產。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現所有的錯報。對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能會變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能會惡化。
管理層評估了截至2020年12月31日我們對財務報告的內部控制的有效性。在進行這項評估時，管理層使用了特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會在2013年中期內部控制-綜合框架中提出的標準。
基於這一評估，管理層得出結論，截至2020年12月31日，我們對財務報告的內部控制是有效的。
我們截至2020年12月31日的財務報告內部控制的有效性已由獨立註冊會計師事務所安永律師事務所(Ernst&Young LLP)審計，如其報告第8項下所述。“財務報表和補充數據。”

(C)財務報告內部控制的變化

在截至2020年12月31日的季度和年度內，我們對財務報告的內部控制沒有發生任何變化，這些變化已經或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響。

第9B項。其他資料

沒有。


第三部分

項目10.董事、高級管理人員和公司治理
 
我們預計將於2021年4月(無論如何，不遲於我們上一財年結束後120天)根據SEC第14A條例向SEC提交與我們將於2021年6月10日左右舉行的股東年會相關的最終委託書或委託書。委託書中將包含的有關公司董事、高管以及S-K條例第401項要求的某些其他事項的信息在此引用作為參考。
 
76

根據條例S-K第405項的要求，委託書中要包括的關於遵守1934年法案第16(A)節的信息通過引用併入本文。
 
根據S-K條例第406項的要求，委託書中將包含的有關公司商業行為和道德準則的信息在此引用作為參考。
 
根據S-K條例第407(C)(3)、(D)(4)和(D)(5)項的規定，委託書中將包括有關本公司公司治理的若干事項的信息以引用方式併入。

項目11.高管薪酬
 
條例S-K的第402項和第407項(E)(4)和(E)(5)項所要求的關於高管薪酬和其他薪酬相關事項的委託書中要包括的信息通過引用併入本文。

項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及相關股東事項
 
股權薪酬計劃信息

我們採用了長期股票激勵計劃，為我們的獨立董事和員工提供激勵，以激勵他們為我們的持續成功、長期增長和盈利而努力，並吸引、獎勵和留住人員和其他服務提供商。激勵計劃授權董事會薪酬委員會授予獎勵，包括守則第422節界定的激勵股票期權，或ISO、非合格股票期權或NQSO、限制性股票和其他類型的激勵獎勵。獎勵計劃授權授予總計800萬股普通股的獎勵。有關我們的獎勵計劃的説明，請參閲合併財務報表的附註13。

委託書中將包含的表格將包含有關根據股權補償計劃授權發行的證券以及S-K條例第201(D)和403項要求的公司股本的實益所有權的信息，在此引用作為參考。

項目13.某些關係和相關交易以及董事獨立性
 
根據S-K條例第404和407(A)項的要求，委託書中要包括的關於與相關人、發起人和某些控制人的交易以及董事獨立性的信息在此引用作為參考。

項目14.首席會計師費用和服務
 
根據附表14A第9(E)項的規定，委託書中將包括有關主要會計費用和服務以及審計委員會的預先審批政策和程序的信息，在此併入作為參考。


第IV部
項目15.展品
展品索引
陳列品
數		描述
3.1
凱美拉投資公司修訂和重述章程(作為公司2007年9月27日提交的S-11表格第1號修正案(第333-145525號文件)的註冊説明書附件3.1提交，並通過引用併入本文)
3.2
《奇美拉投資公司修訂及重述章程修正案》(作為2009年5月28日提交的公司8-K報表附件3.1存檔，並以引用方式併入本文)
3.3
Chimera投資公司修訂和重述章程修正案(作為2010年11月5日提交的公司8-K報表的附件3.1提交，並通過引用併入本文)
77

3.4
《奇美拉投資公司修訂和重述章程修正案》(作為2015年4月6日提交的公司8-K報表附件3.1存檔，併入本文作為參考)
3.5
《奇美拉投資公司修訂和重述章程修正案》(作為2015年4月6日提交的公司8-K報表附件3.2存檔，併入本文作為參考)
3.6
《奇美拉投資公司修訂和重述章程修正案》(作為公司2019年1月17日提交的8-A表格報告的附件3.6存檔，併入本文作為參考)
3.7
Chimera Investment Corporation修訂和重述條款的補充條款，其中指定公司8.00%系列固定利率至浮動利率的累積可贖回優先股，每股面值0.01美元(作為公司2016年10月12日提交的8-K表格報告的證據3.1提交，並通過引用併入本文)
3.8
Chimera Investment Corporation修訂和重述章程的補充條款，指定公司8.00%B系列固定至浮動利率累計贖回優先股，每股面值0.01美元(作為2017年2月24日提交的公司8-A表格註冊聲明的證據3.7提交，並通過引用併入本文)。
3.9
指定公司7.75%固定利率至浮動利率C系列累計可贖回優先股的Chimera投資公司修訂和重述章程的補充條款(作為2018年9月18日提交的公司8-A報表報告的附件3.8提交，通過引用併入本文)
3.10
指定本公司8.00%固定利率至浮動利率累計可贖回優先股的Chimera投資公司修訂和重述章程的補充條款(作為本公司2019年1月17日提交的8-A表格報告的附件3.10提交，通過引用併入本文)
3.11
修訂和重新修訂“凱美拉投資公司章程”(於2017年1月10日提交給證監會，作為公司當前8-K報表的附件3.1提交，並通過引用併入本文)。
4.1
證券説明
4.2
奇美拉投資公司普通股證書樣本(作為公司2007年9月27日提交的S-11表第1號修正案(第333-145525號文件)登記説明書的附件4.1存檔，並通過引用併入本文)
4.3
8.00%系列A系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股證書樣本格式(作為公司2016年10月12日提交的8-K表格報告的附件4.1存檔，併合並於此作為參考)
4.4
代表8.00%B系列固定利率至浮動利率累積可贖回優先股股票的證書樣本表格(作為2017年2月24日提交的公司註冊説明書表格T8-A的證據4.1提交，並結合於此作為參考)。
4.5
代表7.75%C系列固定利率至浮動利率累積可贖回優先股股票的證書樣本格式(作為2018年9月18日提交的公司註冊説明書表格T8-A的證據4.1提交，並通過引用併入本文)。
4.6
代表8.00%D系列固定至浮動利率累積可贖回優先股股票的證書樣本表格(作為公司於2019年1月17日提交的表格8-A的註冊説明書的證據4.1提交給證券交易委員會，並通過引用併入本文)。
4.7
本公司將於2023年到期的7.00%可轉換優先票據的表格(作為附件A附於2020年4月13日作為本公司當前報告的8-K表格的附件4.2提交的第一份補充契約的附件A，並通過引用併入本文)。
4.8
本公司與作為受託人的全國協會威爾明頓信託公司(Wilmington Trust，National Association)之間於2020年4月13日簽署的契約(於2020年4月13日作為本公司當前報告的8-K表格的附件4.1提交，並通過引用併入本文)。
4.9
第一補充契約，日期為2020年4月13日，由公司和作為受託人的全國協會威爾明頓信託公司簽署(作為2020年4月13日公司當前8-K報表的附件4.2提交，並通過引用併入本文)。
4.1
認股權證表格，日期為2020年6月8日(於2020年6月10日作為公司當前報告的8-K表格的附件4.1提交，並通過引用併入本文)。
4.11
登記權利協議表格，日期為2020年6月8日，由本公司及其中所指名的若干貸款人的若干聯屬公司之間提交(該表格於2020年6月10日作為本公司當前8-K表格的附件4.2提交，並以引用方式併入本文)。
10.1†
修訂後的股權激勵計劃表格(作為公司2015年12月11日提交的8-K表格的附件10.1提交，並通過引用併入本文)
78

10.2†
限制性普通股獎勵表格(作為公司於2007年9月27日提交的S-11表格第1號修正案(第333-145525號文件)的註冊説明書附件10.3提交，並通過引用併入本文)
10.3†
股票期權授權表(作為本公司於2007年9月27日提交的S-11表格第1號修正案(第333-145525號文件)登記説明書附件10.4提交，並通過引用併入本文)
10.4†
績效分享單位協議表(作為公司2016年2月25日提交的10-K表格報告的附件10.4存檔，並通過引用併入本文)
10.5†
限制性股票獎勵協議表格(作為公司2016年2月25日提交的10-K表格報告的附件10.5存檔，並通過引用併入本文)
10.6†
股票獎勵延期計劃(作為公司於2016年2月25日提交的Form 10-K報告的附件10.6提交，並通過引用併入本文)
10.7†
公司與Matthew Lbiase之間的僱傭協議，日期為2018年12月17日，自2019年1月1日起生效(作為2018年12月20日提交的公司8-K表格報告的附件10.1提交，通過引用併入本文)
10.8†
公司與Choudhary Yarlagadda之間的僱傭協議，日期為2018年12月17日，自2019年1月1日起生效(作為2018年12月20日提交的公司8-K表格報告的附件10.2提交，通過引用併入本文)
10.9†
公司與MoHit Marria之間的僱傭協議，日期為2018年12月17日，自2019年1月1日起生效(作為2018年12月20日提交的公司8-K表格報告的附件10.3提交，通過引用併入本文)
10.10†
公司與羅伯特·科利根之間的僱傭協議，日期為2018年12月17日，自2019年1月1日起生效(作為2018年12月20日提交的公司8-K表格報告的附件10.4提交，並通過引用併入本文)
10.11†
本公司與Esq的Phillip J.Kardis II之間的僱傭協議，日期為2018年12月17日，自2019年1月1日起生效。(作為公司於2018年12月20日提交的Form 8-K報告的附件10.5提交，並通過引用併入本文)
10.12
董事及高級管理人員賠償協議表(作為公司2015年11月5日提交的10-Q表報告的附件10.6存檔，並通過引用併入本文)
10.13
總證券回購協議表格(作為公司於2007年11月13日提交的S-11表格第3號修正案(文件編號333-145525)的註冊説明書附件10.5提交，並通過引用併入本文)
21.1
註冊人的子公司
23.1
獨立註冊會計師事務所的同意書
31.1
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條，對註冊人首席執行官兼首席投資官莫希特·瑪麗亞進行認證。
31.2
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條，對註冊人首席財務官羅布·科利根進行認證。
32.1
根據2002年薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906節通過的“美國法典”第18編第1350節，對註冊人首席執行官兼首席投資官莫希特·瑪麗亞(MoHit Marria)進行認證。
32.2
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”第906節通過的“美國法典”第18編第1350節，對註冊人首席財務官羅布·科利根進行認證。
101.INS*XBRL實例文檔-實例文檔不會出現在交互式數據文件中，因為它的XBRL標籤嵌入在內聯XBRL文檔中。
101.SCH*XBRL分類擴展架構文檔
101.CAL*XBRL分類擴展計算鏈接庫文檔
101.LAB*XBRL分類擴展標籤Linkbase文檔
101.PRE*XBRL分類擴展演示文稿Linkbase文檔
101.DEF*XBRL分類擴展定義Linkbase文檔
104封面交互數據文件(格式為內聯XBRL，包含在附件101中)
79

†代表管理合同或補償計劃或安排
*根據S-K法規第601項，本展品是提供而不是歸檔的，不應被視為通過引用併入任何歸檔中


80

奇美拉投資公司


*


獨立註冊會計師事務所報告
82
合併財務報表
截至2020年12月31日和2019年12月31日的合併財務狀況報表
88
截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的綜合營業報表
89
截至2020年、2019年和2018年12月31日止年度的綜合全面收益表
90
截至2020年、2019年和2018年12月31日止年度股東權益變動表
91
截至2020年、2019年和2018年12月31日的合併現金流量表
92
合併財務報表附註
94






















81

獨立註冊會計師事務所報告書
致奇美拉投資公司的股東和董事會
對財務報表的意見
本公司已審計隨附的奇美拉投資公司(本公司)截至2020年12月31日及2019年12月31日的綜合財務狀況表、截至2020年12月31日止三年內各年度的相關綜合經營表、全面收益、股東權益及現金流量變動及相關附註(統稱為“綜合財務報表”)。我們認為，綜合財務報表在所有重要方面都公平地反映了公司在2020年12月31日和2019年12月31日的財務狀況，以及截至2020年12月31日的三年中每一年的運營結果和現金流量，符合美國公認會計原則。
我們還按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準，根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制-綜合框架(2013框架)》中確立的標準，對公司截至2020年12月31日的財務報告內部控制進行了審計。 我們2月18日的報道， 2021對此發表了毫無保留的意見.
採用ASU編號2016-13
如綜合財務報表附註2(D)及2(P)所述，本公司於2020年將其減值會計方法由已發生虧損模式改為現行可供出售金融工具的預期信貸損失模式，並因採用ASU 2016-13年度而改變對若干非代理人民幣抵押貸款的利息收入確認。金融工具信用損失的計量.
意見依據
這些財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的財務報表發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。
我們按照PCAOB的標準進行審計。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯誤陳述的合理保證，無論是由於錯誤還是欺詐。我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估所使用的會計原則和管理層所作的重大估計，以及評估財務報表的整體呈報。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。
關鍵審計事項
以下傳達的關鍵審計事項是指已傳達或要求傳達給審計委員會的當期財務報表審計所產生的事項：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露；(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通不會以任何方式改變吾等對綜合財務報表的整體意見，而吾等亦不會透過傳達以下關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與該等事項相關的賬目或披露提供單獨意見。



使用重大不可觀測輸入對金融工具進行估值
對該事項的描述
截至2020年12月31日，該公司在其綜合財務狀況表中確認了公允價值等級中的第3級金融工具(第3級金融工具)：22億美元的非機構RMBS(按公允價值計算)；131億美元的投資貸款(按公允價值計算)；87億美元的證券化債務(以投資貸款為抵押)。管理層通過將附註5所述方法應用於財務報表並使用重大不可觀察的投入來確定這些3級金融工具的公允價值。釐定每項3級金融工具的公允價值需要管理層對估值方法(即市場法或收益法)作出重大判斷，包括計量中使用的不可觀察到的投入和其他假設及估計。

審計本公司第3級金融工具的公允價值涉及複雜的判斷，因為本公司在確定該等金融工具的公允價值時使用了判斷和估計的不確定性。特別是，為了評估其3級金融工具的價值，該公司使用了重要的不可觀察的輸入，如貼現率、提前還款速度、違約率、損失嚴重性、基準利率和拖欠歷史，這些對這些3級金融工具的估值非常重要。

我們是如何在審計中解決這一問題的
我們對公司金融工具估值過程中的內部控制進行了瞭解，評估了設計，並測試了內部控制的操作有效性。這包括對管理層審查重大假設和數據輸入的適當性以及通過與第三方定價服務提供的信息進行比較來確認公司制定的公允價值的控制，以及對管理層審查和批准公允價值估計的控制。

我們的審計程序包括評估公司使用的估值方法和測試公司估值模型的數學準確性。在我們估值專家的協助下，我們根據市場數據為一系列金融工具樣本獨立開發了一系列公允價值估計，並將它們與公司的估計進行了比較。我們還評估了隨後的事件和交易，並考慮它們是否證實或與公司的年終估值相矛盾。此外，我們搜索並評估了證實或與公司公允價值估計相矛盾的信息。


非代理RMBS和為投資而持有的貸款的利息收入
對該事項的描述
綜合財務報表附註5披露，公司記錄了3920萬美元與公司非機構RMBS投資組合購買折扣淨增加有關的收入，以及8580萬美元與公司為投資組合持有的貸款的購買溢價淨攤銷有關的費用，這兩項都包括在截至2020年12月31日的年度綜合運營報表的利息收入項目中。正如綜合財務報表附註2所述，本公司根據管理層對現金流量的估計採用利息方法確認這些投資的利息收入，該估計納入了關於預期未來現金流的時間和金額、提前還款速度、預期違約嚴重程度、損失嚴重程度、拖欠率和其他相關因素的重大假設。

審計管理層對利息收入的估計很複雜，因為在確定用於確定利息收入(包括此類現金流量的數額和時間)的公司現金流量估計的適當性時需要作出重大判斷。特別是，這一估計對幾乎沒有可用的市場數據的重大假設很敏感，例如每項投資的提前還款速度和虧損假設，這些假設是基於管理層對未來投資和市場表現的最佳估計。

我們是如何在審計中解決這一問題的
我們對公司確定非代理RMBS和投資貸款利息收入的程序進行了瞭解、評估設計和測試了內部控制的操作有效性。這包括對管理層審查和批准用於現金流估計的重大假設的控制，以及對公司季度收益收入分析的控制。

我們的審計程序包括評估應用於公司每項投資的收入確認模型的適當性，測試用於計算和評估收益的模型的數學準確性，以及測試公司的現金流估計。在我們估值專家的協助下，我們根據市場數據獨立制定了一系列投資樣本的虧損預測，並將它們與公司用於確認收入的估計進行了比較。我們還測試了管理層現金流預測中使用的基礎數據的完整性和準確性。此外，我們利用第三方數據來測試管理層的估計，並識別潛在的相反信息來源。





/s/安永律師事務所

自2012年以來，我們一直擔任本公司的審計師。
紐約，紐約
2021年2月18日







獨立註冊會計師事務所報告書


致奇美拉投資公司的股東和董事會

財務報告內部控制之我見

我們根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的內部控制-綜合框架(2013年框架)(COSO標準)中確立的標準，審計了奇美拉投資公司截至2020年12月31日的財務報告內部控制。我們認為，根據COSO標準，奇美拉投資公司(本公司)截至2020年12月31日，在所有重要方面都對財務報告進行了有效的內部控制。

我們還按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準審計了本公司截至2020年12月31日和2019年12月31日的綜合財務狀況表，截至2020年12月31日的三個年度的相關綜合經營表、全面收益、股東權益和現金流量的變化，以及2021年2月18日的相關附註和我們的報告就此發表了無保留意見。
意見依據
本公司管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並對隨附的《管理層財務報告內部控制報告》中財務報告內部控制的有效性進行評估。我們的責任是根據我們的審計對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。
我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定是否在所有重要方面都保持了對財務報告的有效內部控制。
我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和操作有效性，以及執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。
財務報告內部控制的界定及其侷限性
公司對財務報告的內部控制是一個過程，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產交易和處置的記錄；(2)提供合理保證，保證交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(3)提供合理的保證；(3)提供合理的保證，以便根據公認的會計原則編制財務報表，並確保公司的收支僅根據公司管理層和董事的授權進行；(3)提供合理的保證。


保證防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產。
由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯報。此外，對未來期間的任何有效性評估的預測也存在這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能會變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能會惡化。




/s/安永律師事務所

紐約，紐約

2021年2月18日






























奇美拉投資公司
合併財務狀況表
(千美元，不包括每股和每股數據)
2020年12月31日2019年12月31日
現金和現金等價物$269,090 $109,878 
非機構RMBS，按公允價值計算(扣除信貸損失準備金#美元180一千美元0分別為千人)
2,150,714 2,614,408 
代理RMBS，按公允價值計算90,738 6,490,293 
代理CMBS，按公允價值計算1,740,368 2,850,717 
以公允價值持有的投資貸款13,112,129 14,292,815 
出售投資的應收賬款— 446,225 
應計應收利息81,158 116,423 
其他資產78,822 194,301 
按公允價值計算的衍生品淨額— 3,611 
總資產(1)
$17,523,019 $27,118,671 
負債：  
擔保融資協議(#美元6.710億美元和15.4分別質押10億美元作為抵押品)
$4,636,847 $13,427,545 
證券化債務，由非機構RMBS擔保($505百萬美元和$598分別質押為抵押品的百萬美元)
113,433 133,557 
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款作抵押(#美元)12.410億美元和12.1分別質押10億美元作為抵押品)
8,711,677 8,179,608 
長期債務51,623 — 
購買投資的應付金額106,169 1,256,337 
應計應付利息40,950 63,600 
應付股息77,213 98,568 
應付帳款和其他負債5,721 6,163 
總負債(1)
$13,743,633 $23,165,378 
承付款和或有事項(見附註16)
股東權益：  
優先股，面值$0.01每股，100,000,000授權股份：
8.00%系列A累計可贖回：5,800,000已發行和已發行股票分別為($)145,000清算優先權)
$58 $58 
8.00B系列累計可贖回百分比：13,000,000已發行和已發行股票分別為($)325,000清算優先權)
130 130 
7.75C系列累計可贖回百分比：10,400,000已發行和已發行股票分別為($)260,000清算優先權)
104 104 
8.00D系列累計可贖回百分比：8,000,000已發行和已發行股票分別為($)200,000清算優先權)
80 80 
普通股：面值$0.01每股；500,000,000授權股份，230,556,760和187,226,081分別發行和發行的股票
2,306 1,873 
額外實收資本4,538,029 4,275,963 
累計其他綜合收益558,096 708,336 
累計收益3,881,894 3,793,040 
累計分配給股東(5,201,311)(4,826,291)
股東權益總額$3,779,386 $3,953,293 
總負債和股東權益$17,523,019 $27,118,671 
(1) 公司的綜合財務狀況報表包括綜合可變利益實體(“VIE”)的資產，這些資產只能用於清償VIE的債務和債務，債權人對VIE的主要受益人(奇美拉投資公司)沒有追索權。截至2020年12月31日和2019年12月31日，合併VIE的總資產為12,165,017及$12,544,744，合併VIE的總負債為#美元。8,063,110及$8,064,235分別為。有關詳細討論，請參閲註釋9。

請參閲合併財務報表附註。
88





奇美拉汽車投資公司
合併業務報表
(千美元，不包括每股和每股數據)
 截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
淨利息收入：
利息收入(1)
$1,030,250 $1,361,110 $1,273,316 
利息支出(2)
516,181 758,814 679,108 
淨利息收入514,069 602,296 594,208 
信貸損失準備金增加/(減少)180 — $— 
非暫時性信貸減值損失淨額— (4,853)(21,791)
其他投資收益(虧損)： 
衍生工具未實現淨收益(虧損)201,000 (106,209)(141,162)
利率互換終止的已實現收益(虧損)(463,966)(359,726)— 
衍生工具已實現淨收益(虧損)(41,086)(34,423)18,369 
衍生品淨收益(虧損)(304,052)(500,358)(122,793)
按公允價值計算的金融工具未實現淨收益(虧損)(110,664)409,634 46,632 
出售投資的已實現淨收益(虧損)166,946 20,360 (2,743)
清償債務損益(54,418)9,318 26,376 
其他收益(虧損)合計(302,188)(61,046)(52,528)
其他費用：  
薪酬和福利44,811 48,880 35,114 
一般和行政費用25,346 26,555 22,664 
服務費37,464 36,290 40,773 
交易費用15,068 10,928 9,610 
其他費用合計122,689 122,653 108,161 
所得税前收入(虧損)89,012 413,744 411,728 
所得税158 193 91 
淨收益(虧損)$88,854 $413,551 $411,637 
優先股股息73,750 72,704 43,197 
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)$15,104 $340,847 $368,440 
普通股股東可獲得的每股淨收益(虧損)：
基本型$0.07 $1.82 $1.97 
稀釋$0.07 $1.81 $1.96 
已發行普通股加權平均數：
基本型212,995,533 187,156,990 187,146,170 
稀釋226,438,341 188,406,444 187,748,862 

(1) 包括合併VIE的利息收入#美元683,456, $780,746及$904,830截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度。見合併財務報表附註9以作進一步討論。

(2) 包括合併VIE的利息支出$285,142, $337,387及$395,255截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度。見合併財務報表附註9以作進一步討論。

請參閲合併財務報表附註。
89





奇美拉投資公司
綜合全面收益表(損益表)
(千美元，不包括每股和每股數據)
截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
綜合收益(虧損)： 
淨收益(虧損)$88,854 $413,551 $411,637 
其他全面收入： 
可供出售證券的未實現收益(虧損)，淨額(94,136)70,855 (185,570)
非暫時性信貸減值損失計入淨收益的淨虧損重新分類調整— 4,853 21,791 
已實現淨虧損(收益)計入淨收入的重新分類調整(56,104)5,796 (6,291)
其他綜合收益(虧損)(150,240)81,504 (170,070)
優先股分紅前綜合收益(虧損)$(61,386)$495,055 $241,567 
優先股股息$73,750 $72,704 $43,197 
普通股股東可獲得的綜合收益(虧損)$(135,136)$422,351 $198,370 

90





Chimera投資公司：
合併股東權益變動表
(千美元，每股數據除外)
截至2020年12月31日的年度
A系列優先股面值B系列優先股面值C系列優先股面值D系列優先股面值普普通通
股票面值
價值		額外實收資本累計其他綜合收益累計收益對股東的累計分配總計
餘額，2019年12月31日$58 $130 $104 $80 $1,873 $4,275,963 $708,336 $3,793,040 $(4,826,291)$3,953,293 
淨收益(虧損)— — — — — — — 88,854 — 88,854 
其他綜合收益(虧損)— — — — — — (150,240)— — (150,240)
普通股回購— — — — (15)(22,051)— — — (22,066)
可轉債的結算— — — — 494 312,804 — — — 313,298 
已付費呼叫的結算— — — — (47)(33,703)— — — (33,750)
基於股票的薪酬— — — — 1 5,016 — — — 5,017 
宣佈的普通股股息— — — — — — — — (301,270)(301,270)
宣佈的優先股息— — — — — — — — (73,750)(73,750)
平衡，2020年12月31日$58 $130 $104 $80 $2,306 $4,538,029 $558,096 $3,881,894 $(5,201,311)$3,779,386 
截至2019年12月31日的年度
A系列優先股面值B系列優先股面值C系列優先股面值D系列優先股面值普普通通
股票面值
價值		額外實收資本累計其他綜合收益累計收益對股東的累計分配總計
餘額，2018年12月31日$58 $130 $104 $— $1,871 $4,072,093 $626,832 $3,379,489 $(4,376,748)$3,703,829 
淨收益(虧損)— — — — — — — 413,551 — 413,551 
其他綜合收益(虧損)— — — — — — 81,504 — — 81,504 
基於股票的薪酬— — — — 2 10,582 — — — 10,584 
宣佈的普通股股息— — — — — — — — (376,839)(376,839)
宣佈的優先股息— — — — — — — — (72,704)(72,704)
發行優先股— — — 80 — 193,288 — — — 193,368 
餘額，2019年12月31日$58 $130 $104 $80 $1,873 $4,275,963 $708,336 $3,793,040 $(4,826,291)$3,953,293 
截至2018年12月31日的年度
A系列優先股面值B系列優先股面值C系列優先股面值D系列優先股面值普普通通
股票面值
價值		額外實收資本累計其他綜合收益累計收益對股東的累計分配總計
餘額，2017年12月31日$58 $130 $— $— $1,878 $3,826,691 $796,902 $2,967,852 $(3,958,534)$3,634,977 
淨收益(虧損)— — — — — — — 411,637 — 411,637 
其他綜合收益(虧損)— — — — — — (170,070)— — (170,070)
普通股回購— — — — (8)(14,826)— — — (14,834)
基於股票的薪酬— — — — 1 8,796 — — — 8,797 
宣佈的普通股股息— — — — — — — — (375,017)(375,017)
宣佈的優先股息— — — — — — — — (43,197)(43,197)
發行優先股— — 104 — — 251,432 — — — 251,536 
餘額，2018年12月31日$58 $130 $104 $— $1,871 $4,072,093 $626,832 $3,379,489 $(4,376,748)$3,703,829 

請參閲合併財務報表附註。
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奇美拉投資公司
綜合現金流量表
(千美元)
 截至年底的年度
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
經營活動的現金流：
淨收益(虧損)$88,854 $413,551 $411,637 
對淨收益(虧損)與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：
(累加)投資折價/溢價攤銷，淨額102,564 58,902 28,633 
遞延融資成本、債務發行成本和證券化債務折價/溢價的累加(攤銷)淨額(39,647)(29,423)(13,124)
掉期溢價攤銷— 747 1,476 
衍生工具未實現淨虧損(收益)(201,000)106,209 141,162 
衍生工具收到的保證金(已支付)325,594 7,250 (320,899)
按公允價值計算的金融工具未實現淨虧損(收益)110,664 (409,634)(46,632)
出售投資的已實現淨虧損(收益)(166,946)(20,360)2,743 
信貸損失準備金淨增加(減少)180 — — 
非暫時性信貸減值損失淨額— 4,853 21,791 
債務清償損失(收益)54,418 (9,318)(26,376)
股權薪酬費用5,017 10,584 8,797 
運營資產的變化：
應計應收利息淨額減少(增加)35,950 6,334 (22,652)
其他資產減少(增加)(32,275)(20,049)63,235 
經營負債變動：
應付帳款和其他負債的增加(減少)(322)(10,306)(722)
應計應付利息淨額增加(減少)(25,148)(44,304)48,515 
經營活動提供(用於)的現金淨額$257,903 $65,036 $297,584 
投資活動的現金流：
機構MBS投資組合：  
購貨$(432,822)$(2,929,500)$(7,917,661)
銷貨7,201,313 2,815,394 16,184 
本金支付715,931 2,237,980 524,989 
非機構RMBS組合： 
購貨(32,859)(373,697)(133,247)
銷貨166,786 38,604 19,928 
本金支付261,737 415,518 521,109 
為投資而持有的貸款： 
購貨(2,558,943)(4,366,411)(1,671,330)
銷貨1,042,664 1,681,227 754,806 
本金支付1,966,590 1,717,745 1,859,155 
投資活動提供(用於)的現金淨額$8,330,397 $1,236,860 $(6,026,067)
融資活動的現金流：
擔保融資協議的收益$87,550,016 $133,892,203 $71,279,975 
擔保融資協議的付款(96,378,688)(134,495,789)(64,499,287)
優先股發行淨收益— 193,368 251,536 
普通股回購付款(22,066)— (14,834)
證券化債務借款收益，以為投資而持有的貸款為抵押3,043,257 1,487,286 1,769,539 
以為投資而持有的貸款作抵押的證券化債務借款的支付(2,535,782)(1,845,272)(2,613,038)
由非機構RMBS抵押的證券化債務借款的付款(16,839)(24,340)(43,898)
發行可轉換債券的淨收益361,139 — — 
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購買已設置上限的呼叫(33,750)— — 
支付的普通股股息(322,625)(374,256)(374,396)
支付的優先股息(73,750)(72,704)(43,197)
融資活動提供(用於)的現金淨額$(8,429,088)$(1,239,504)$5,712,400 
現金及現金等價物淨增(減)159,212 62,392 (16,083)
期初現金及現金等價物109,878 47,486 63,569 
期末現金和現金等價物$269,090 $109,878 $47,486 
補充披露現金流信息：
收到的利息$1,168,080 $1,427,030 $1,279,297 
支付的利息$578,477 $835,041 $643,717 
非現金投資活動： 
購買投資的應付金額$106,169 $1,256,337 $1,136,157 
出售投資的應收賬款$— $446,225 $— 
可供出售證券未實現收益(虧損)淨變化$(150,240)$81,504 $(170,070)
保留的實益權益$21,943 $141,484 $39,844 
非現金融資活動： 
*宣佈派發股息，尚未支付$77,213 $98,568 $95,986 
可轉換債券的轉換$309,820 $— $— 


請參閲合併財務報表附註。
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奇美拉投資公司
合併財務報表附註
1. 組織

奇美拉投資公司(Chimera Investment Corporation，簡稱本公司)於2007年6月1日在馬裏蘭州成立。該公司於2007年11月21日完成首次公開募股後開始運營。本公司選擇作為房地產投資信託基金或房地產投資信託基金(REIT)，根據1986年修訂的國內收入法(Internal Revenue Code，簡稱REIT)及其頒佈的法規或法規徵税。

該公司通過各種子公司開展業務，包括其視為應税房地產投資信託基金子公司或TRS的子公司。一般來説，TRS可以持有資產，從事本公司不能直接持有或從事的活動，一般可以從事任何房地產或非房地產相關業務。該公司目前擁有十三全資擁有的直接子公司：Chimera RMBS全池有限責任公司和Chimera RMBS LLC成立於2009年6月；CIM貿易公司LLC，或CIM Trading LLC，成立於2010年7月；Chimera Funding TRS LLC，或CIM Funding TRS，成立於2013年10月；Chimera CMBS全池有限責任公司和Chimera RMBS Securities LLC，成立於2015年3月；Chimera保險公司，LLC成立於2015年7月；Chimera RR Holding LLC，成立於

2. 重要會計政策綜述

(a) 列報和整理的基礎

隨附的公司綜合財務報表和相關附註是根據美國公認的會計原則或GAAP編制的。本公司認為，為公平列報其財務狀況、經營業績及現金流所需的所有正常及經常性調整均已包括在內。投資證券交易記錄在交易日。某些上期金額已重新分類，以符合本期的列報情況。

合併財務報表包括本公司的賬目、其全資子公司的賬目以及本公司為主要受益人的可變利息實體(VIE)。所有公司間餘額和交易均已在合併中沖銷。

該公司在其證券化和再證券化交易中使用被視為VIE的證券化信託。VIE被定義為股權投資者(I)不具備控股財務權益的特徵，或(Ii)在沒有其他各方額外從屬財務支持的情況下，沒有足夠的風險股本為該實體的活動提供資金的實體。合併VIE的實體被稱為VIE的主要受益人，通常具有(I)指導對VIE的經濟表現影響最大的活動的權力，以及(Ii)從VIE獲得利益的權利或承擔VIE可能對VIE產生重大損失的義務。對於沒有大量持續活動的VIE來説，指導對VIE經濟表現影響最大的活動的權力可能取決於一個實體對VIE的設計和結構的參與程度。

信託的結構是這樣的實體，它們接收基礎抵押品的本金和利息，並將這些付款分配給證券持有人。證券化主體持有的資產受限制，只能用於履行證券化主體的義務。本公司與這些VIE相關的風險僅限於其作為其保留的證券持有人的風險和權利，以及與直接或間接作為證券化實體的保薦人、存款人和賣方相關的某些風險。

確定VIE的主要受益人需要判斷。該公司確定，對於其合併的證券化，其所有權使公司有義務吸收VIE的損失，或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益。此外，本公司有權指導VIE的活動，這些活動對VIE的經濟表現或權力有最大的影響，例如無故更換服務機構的權利或本公司被確定有權參與VIE的結構和設計。
公司在這些證券化工具持有的資產中的權益(在公司的綜合財務狀況報表中合併)受到這些信託的結構性條款的限制，公司在這些工具上的投資的收回將受到每個實體的分配條款的限制。證券化工具的負債也合併在公司的綜合財務狀況報表中，對公司沒有追索權，只能用每個證券化工具各自資產池的收益來償還。
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證券化實體的資產由住房抵押貸款支持證券(RMBS)或住房抵押貸款組成。關於公司投資組合中證券和貸款的特徵的進一步討論，見附註3、4和9。
(b) 財務狀況報表列報
公司的綜合財務狀況表包括公司的直接資產和負債以及合併證券化工具的資產和負債。合併證券化工具的留存實益權益在合併時註銷。每個合併VIE的資產只能用於履行該VIE的義務，合併VIE的負債對本公司沒有追索權。本公司沒有義務，也不打算向這些綜合證券化工具提供任何財務支持。合併財務報表的附註描述了公司的資產和負債，包括合併證券化工具的資產和負債。有關該公司對合並證券化工具的投資的更多信息，請參見附註9。
(c) 現金和現金等價物
現金和現金等價物包括手頭現金和隔夜存放在貨幣市場基金的現金，這些現金不是銀行存款，也不受聯邦存款保險公司的保險或擔保。2020年12月31日和2019年12月31日對現金和現金等價物沒有限制。

(d) 機構和非機構抵押貸款支持證券

該公司投資於抵押貸款支持證券(MBS)，代表抵押貸款池支持的債務的利益。該公司對MBS的投資包括對機構MBS和非機構MBS的投資。公司在機構MBS和非機構MBS之間的劃分如下：(1)機構MBS是抵押傳遞證書、抵押抵押債券(CMO)，以及代表由美國政府機構(如Ginnie Mae)或聯邦特許公司(如Freddie Mac或Fannie Mae)發行或擔保的抵押貸款池中的權益或義務的其他MBS，這些機構的本金和利息償還由美國政府各自的機構或聯邦特許公司擔保；以及(1)機構MBS是指由美國政府各自的機構或聯邦特許公司擔保的抵押貸款傳遞憑證、抵押抵押債券或CMO，以及由美國政府機構(如Ginnie Mae)或聯邦特許公司(Freddie Mac或Fannie Mae)發行或擔保的抵押貸款池中的權益或義務；以及非機構按揭證券本金及利息的償還並無保證，須視乎按揭貸款或抵押債務的履行情況而定。代理MBS統稱為包括本年度報告第一部分定義的代理CMBS和代理RMBS。

本公司還只對代理MBS條帶進行利息投資，只對非代理RMBS條帶或IO MBS條帶進行利息投資。IO MBS條帶代表公司有權獲得指定比例的抵押品合同利息流量。

該公司將其MBS分類為可供出售(AFS)或根據公允價值期權(FVO)。歸類為AFS的按揭證券按公允價值計入綜合財務狀況表，公允價值變動計入其他全面收益(OCI)。歸類為FVO的抵押貸款證券按公允價值計入綜合財務狀況表，公允價值變動計入收益。見本綜合財務報表附註5，進一步討論FVO的抵押貸款證券化以及公司如何確定公允價值。作為其投資組合整體管理的一部分，公司可能會不時出售其任何投資，並利用平均成本法將已實現的損益確認為綜合業務表中收益的一部分。

該公司與其MBS相關的利息收入和信貸損失撥備的會計政策如下：

利息收入確認和信貸損失撥備

對非機構RMBS證券的投資

本公司將其對非代理RMBS的投資視為實益權益。受益權益使公司有權獲得信託或其他實體收到的全部或部分指定現金流。本公司持有的實益權益是與證券化交易(例如涉及抵押貸款義務的交易)有關的權益。受益利益是根據財務會計準則委員會(FASB)和會計準則編纂(ASC)，325-40，證券化金融資產的實益權益，(ASC 325-40)經會計準則更新(ASU)2016-13號修訂，金融工具信用損失的計量(ASU 2016-13)。

本公司實益權益的利息收入以本公司對預期收取的現金流的估計為基礎，採用利息方法確認。這些證券的實際利率是基於公司對每種證券的預計現金流的估計，這些現金流是基於對當前市場信息的觀察而估計的，包括與提前還款速度的波動以及信貸損失的時間和金額有關的假設。每季度一次
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在此基礎上，本公司根據從外部來源收到的信息和分析、內部模型以及本公司對預付款率、信貸損失的時間和金額以及其他因素的判斷，審查並(如適當)調整其現金流預測。現金流量的數額或時間與最初預計的或與上次評估日期估計的相比的變化，被認為是有利的變化或不利的變化。
歸類為AFS的受益權益的現金流的時間或金額的不利變化可能導致本公司的信貸損失撥備增加。信貸損失撥備採用貼現現金流(DCF)法計算，以實益權益的攤銷成本與預期收取的現金流量預估之間的差額計算，以實際利率貼現產生實益利息。信貸損失撥備被記錄為抵銷資產和收益減少。信貸損失撥備以實益利息未實現損失金額為限。任何超過受益利益未實現損失的信貸損失撥備都被計入實際利率的預期降低。未實現收益頭寸中的實益權益不計入任何津貼。貼現現金流的有利變化將導致信貸損失撥備的減少(如果有的話)。信貸損失撥備的任何減少都記錄在收益中。如果沒有信貸損失撥備，或者如果信貸損失撥備已降至零，則剩餘的有利變化將反映為對實際利率的預期提高。

在ASU 2016-13年生效日期之前已確認非暫時性減損(OTTI)的受益權益應在預期的基礎上應用更新中的指導。此外，由於採用ASU 2016-13年度，用於與先前的OTTI合計受益權益的收益率將保持不變。以前核銷的與現金流改善有關的金額的收回，應當在收到的當期收入中計入。因此，受益權益與先前OTTI的貼現現金流隨後的有利變化將不會反映為對用於伴隨折扣的收益率的調整。貼現現金流隨後的不利變化將導致信貸損失撥備的增加，以實益利息的未實現虧損為限。
在受益利息上確認的信貸損失將按月按確認利息收入的利率(實際利率)增加。這一增加將作為利息收入的減少記錄在經營報表中。
本公司在財務狀況表上單獨列示所有應計利息。所有實益利息在到期時應計利息。在到期日未收到的利息在拖欠時予以註銷。由於所有到期未收到的利息都從利息收入中註銷，因此不需要計入應計利息。
對於本公司已選擇公允價值期權的實益權益，不確認任何信貸損失撥備。公司預計將收集的現金流量估計中的所有有利或不利變化都會導致用於確認利息收入的實際利率預期上升或下降。
對機構MBS證券的投資
該公司投資於由Ginnie Mae(GNMA)、Fannie Mae(FNMA)和Freddie Mac(FHLMC)(統稱為“機構證券”)擔保的傳遞抵押支持證券。
公允價值變動計入保監處的代理證券的利息收入，包括與收購該等證券相關的溢價和折扣，在該等證券的存續期內使用基於該證券現金流的利息方法確認。在採用利息法時，本公司在計算實際收益時會考慮對未來本金預付款項的估計。先前預期的預付款和實際收到的預付款之間的差異，以及未來預付款假設的變化，導致重新計算證券的有效收益率。有效收益率的重新計算每月更新一次。在重新計算有效收益率後，對證券的投資將調整為在收購後追溯應用新的實際收益率並相應計入利息收入的情況下本應存在的金額。這一調整被計入估計的變化，並因收益率的變化而對利息收入產生累積影響的調整。預付款是使用業內普遍接受的模型進行估算的。
所有按公允價值計入保監處記錄的公允價值變動的證券都需要評估預期損失，即使損失風險被認為是微乎其微的。然而，如果證券的歷史信用損失信息根據當前條件進行了調整，並且合理和可支持的預測導致預期信用損失為零，則本公司不需要衡量證券的預期信用損失。根據目前的事實和情況，本公司相信其投資代理證券將有資格獲得零預期信貸損失。得出這一結論時考慮的因素包括：信貸損失為零的悠久歷史，美國政府的明確擔保(儘管對FNMA和FHLMC證券有限)，以及收益率(儘管不是無風險的，但通常基於市場對提前還款和流動性風險(而不是信用風險)的看法進行交易)。
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公允價值變動記錄在收益中的代理證券利息收入根據本公司對預計將收取的現金流量的估計採用利息方法確認。這些證券的實際利率是基於公司對預計現金流的估計。由於預期預付款項與最初預計的或與上次評估日期估計的相比發生變化而導致的現金流金額或時間的變化，預期反映為對用於確認利息收入的實際利率的調整。實際利率的重新計算是按月更新的。
(e) 為投資而持有的貸款

本公司為投資而持有的貸款主要由經驗豐富的住宅按揭貸款組成，在償還本金或利息方面不作擔保。這些貸款是由第三方服務商提供服務的，並且可能會被修改。此外，在某些情況下，公司有權在事先通知的情況下，在有原因或無原因的情況下移除服務商。這些住宅按揭貸款被指定為持有以供投資。為投資而持有的貸款的利息收入在貸款的預期年限內採用利息方法確認，收益率變動反映在預期收益中，並按公允價值計量，公允價值變動記錄在收益中。

本公司估計證券化貸款的公允價值，如本綜合財務報表附註5所述。

所有為投資而持有的貸款到期時應計利息。在到期日沒有收到的利息在拖欠時被註銷。與收購公司住宅抵押貸款有關的不可退還的費用和成本在綜合經營報表中確認為費用。如果根據服務機構提供的信息，利息或本金的全部收回變得可疑，則暫停對貸款的收入確認。

房地產自有

房地產所有者，或REO，代表公司已獲得該物業的法定所有權以償還未償還貸款的物業。當公司取得財產的法定所有權時，REO從貸款重新分類為REO。REO資產按估計公允價值減去每個報告期末的估計出售成本計量和報告。在資產重新分類時，以前記錄的貸款餘額與本公司取得物業法定所有權時REO的賬面價值之間的任何差額均確認為損益。本公司的所有REO資產均為待售資產，本公司有意在儘可能短的時間內出售該物業，以最大限度地回報和收回先前記錄的貸款。截至2020年12月31日和2019年12月31日，REO資產的賬面價值為1美元。14300萬美元和300萬美元25分別記入本公司綜合財務狀況表中的其他資產。

(f) 擔保融資協議

該公司通過擔保融資協議為收購其很大一部分抵押支持證券提供資金。本公司已評估每項協議，並已確定每項有擔保的融資協議均作為有擔保借款入賬，對本公司有追索權。

(g) 證券化債務，以非機構RMBS和證券化債務為抵押，以為投資而持有的貸款為抵押

某些被歸類為證券化債務的再證券化交易，由非機構RMBS抵押，反映了將被歸類為非機構RMBS的固定或可調整利率MMBS轉移到信託，向該再證券化的債務持有人支付利息和本金。公司完成的不符合銷售條件的再證券化交易計入擔保借款。相關證券化債務在扣除任何未攤銷溢價或折扣後按攤銷成本列賬。

涉及住宅按揭貸款的若干交易被記為有擔保借款，並被記錄為為投資而持有的證券化貸款，相應債務為證券化債務，以綜合財務狀況綜合報表中為投資而持有的貸款為抵押。這些證券化以住宅可調整或固定利率抵押貸款為抵押，這些貸款已放入信託基金，並向該證券化的債務持有人支付利息和本金。證券化債務以為投資而持有的貸款為抵押，按公允價值列賬。

本公司使用利息方法確認證券化債務在債務合同期限內的利息支出，收益率的變化在追溯的基礎上反映在收益中。對於證券化債務，在公司選擇公允價值期權的情況下，利息支出採用利息方法確認，收益率的變化反映在預期收益中。
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根據。本公司在以折價或溢價收購其未償債務時，確認清償債務的損益。

本公司估計其證券化債務的公允價值，如本綜合財務報表附註5所述。

(H)長期債務

該公司的長期債務目前由可轉換優先票據組成。可轉換票據包括未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本的無擔保可轉換債券。票據的利息每半年支付一次，直到票據到期或轉換或交換為股票。任何債務折價或溢價均報告為對債務負債賬面金額的調整，並採用實際利息法攤銷為利息支出。如果由持有者轉換，票據的持有者將獲得我們普通股的股份。遞延債務發行成本是與發行長期債務相關的費用。這些費用通常包括承保、法律、會計和其他費用。遞延債務發行成本計入已發行相關長期債務的賬面價值，並根據已發行相關長期債務的實際和估計還款時間表，採用實際利息法作為利息支出調整攤銷。

當債務按照債務條款發生轉換時，可轉換債務的未償還本金餘額被記錄為額外實收資本，未償還債務被視為已償還。與轉換票據相關的任何未攤銷發行成本和未支付的應計利息也計入額外實繳資本。

(i) 公允價值

該公司的大部分金融工具均按公允價值計價。該公司已對某些非代理RMBS、代理MBS、為投資而持有的貸款和證券化債務選擇了公允價值選擇權，這些債務以為投資而持有的貸款為抵押。該公司相信，選擇公允價值期權將為其財務報表使用者提供更低的複雜性、更大的一致性、可理解性和可比性。

機構MBS：

本公司已選擇對在2017年7月1日或之後根據公允價值期權收購的機構MBS投資進行會計處理。根據公允價值選擇，這些投資將按公允價值列賬，公允價值變動在收益中報告(作為“按公允價值計算的金融工具的未實現淨收益(虧損)”的一部分)。與公司選擇公允價值選項的所有其他投資一致，公司將根據ASC 325-40的指導在預期基礎上確認收入。

2017年7月1日之前擁有的所有機構MBS投資將繼續按公允價值列賬，公允價值的變化將在其他全面收益(OCI)中報告為可供出售投資。根據公司的會計慣例，在2017年7月1日之前擁有的這些機構MBS投資的所有收入確認將符合ASC 310-20。

非機構RMBS：

本公司已選擇對2019年1月1日或之後根據公允價值期權收購的所有非機構RMBS投資進行核算。根據公允價值選擇，這些投資將按公允價值列賬，公允價值變動在收益中報告(作為“按公允價值計算的金融工具的未實現淨收益(虧損)”的一部分)。與公司選擇公允價值選項的所有其他投資一致，公司將根據ASC 325-40的指導在預期基礎上確認收入。

本公司已為其稱為超額抵押類別的非代理RMBS的某些權益選擇公允價值選擇權。這些持股的現金流一般從屬於信託的所有其他利益，一般只在滿足特定比率且受託人確定的超額現金持有量可用於分配給過度抵押類別時才支付資金。這一組中的許多投資目前沒有現金流，可能永遠不會支付現金流，這取決於支持投資的抵押品集團的虧損經歷。估計這組非代理RMBS投資的未來現金流是高度主觀和不確定的，因此，公司按公允價值記錄這些持有量，公允價值的變化反映在收益中。超額抵押類別的公允價值變動在綜合經營報表的公允價值金融工具未實現淨收益(虧損)中列示。

按公允價值列賬並於盈利中反映公允價值變動的非代理住房抵押貸款的公允價值為#美元。417300萬美元和300萬美元423截至2020年12月31日和2019年12月31日，分別為2.5億美元。
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僅限利息的MBS：

該公司按公允價值計入IO MBS條帶，公允價值變動在收益中報告。IO MBS條帶按公允價值計入MBS，包含在隨附的綜合財務狀況報表中。

在合併財務狀況報表中，按公允價值計入非機構RMBS的是按公允價值列賬的IO MBS條帶，公允價值變動反映在收益#美元中。262300萬美元和300萬美元289截至2020年12月31日和2019年12月31日。代理RMBS包括在合併財務狀況報表中按公允價值計入的IO MBS條帶，其公允價值變動反映在收益中#美元。91300萬美元和300萬美元128截至2020年12月31日和2019年12月31日。機構CMBS中按公允價值計入合併財務狀況報表的是按公允價值列賬的IO MBS條帶，公允價值變動反映在收益中#美元。26300萬美元和300萬美元49截至2020年12月31日和2019年12月31日。報告的所有IO MBS證券的利息收入為#美元。43300萬美元和300萬美元27截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度分別為600萬美元。

為投資而持有的貸款：

該公司為投資而持有的貸款按公允價值列賬，公允價值的變化反映在收益中。該公司以公允價值持有用於投資的貸款，因為它可能在未來對這些貸款進行再證券化。此外，公允價值期權允許貸款和相關融資以公允價值一致報告，並實現運營和估值簡化。

為投資而持有的貸款的公允價值變動在綜合經營報表的公允價值金融工具未實現淨收益(虧損)中列示。

證券化債務，以持有的投資貸款為抵押：

該公司的證券化債務以為投資而持有的貸款為抵押，按公允價值列賬，公允價值的變化反映在收益中。公司已經為這些融資選擇了公允價值選項，因為它可能會在未來召喚或重組這些債務融資。此外，公允價值期權允許貸款和相關融資以公允價值一致報告，並實現運營和估值簡化。以為投資而持有的貸款為抵押的證券化債務的公允價值變動在綜合經營報表的公允價值金融工具的未實現淨收益(虧損)中列示。

公允價值披露

本綜合財務報表附註5對該公司用來估計其金融工具公允價值的方法進行了全面討論。

(j) 衍生金融工具

該公司的投資政策允許其簽訂衍生合約，包括利率互換、互換、抵押期權、期貨和利率上限，以管理其利率風險，並不時提高投資回報。本公司的衍生工具在綜合財務狀況表中記為資產或負債，並按公允價值計量。這些衍生金融工具合約沒有被指定為GAAP的對衝；因此，公允價值的所有變化都在收益中確認。本公司估計其衍生工具的公允價值，詳見本綜合財務報表附註5所述。衍生工具的淨付款計入綜合現金流量表，作為淨收益的一部分。衍生品的未實現收益(虧損)從淨利潤中扣除，形成經營活動的現金流。

本公司選擇在適當情況下按交易對手計算其衍生合約的公允價值淨值。該等合約載有法律上可強制執行的條文，容許與各交易對手淨額或抵銷所有個別衍生工具應收賬款及應付款項，因此，該等衍生工具合約的公允價值按交易對手淨額呈報。本公司衍生品合約的信貸支持附件條款允許各方通過要求處於淨應付地位的一方提供抵押品來減輕其信用風險。當本公司選擇按交易對手淨值計算衍生合約的公允價值時，公司亦會按交易對手淨額計算作為衍生品一部分交換的任何現金抵押品。有關更多詳細信息，請參閲註釋10衍生工具。

(k) 銷售、證券化和再證券化

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該公司定期進行出售MBS和抵押貸款等金融資產的交易。出售資產的損益採用平均成本法計算，公司根據資產的平均攤銷成本與出售所得收益之間的差額記錄損益。此外，本公司不時將資產證券化或重新證券化，並出售新證券化資產的部分。該等交易可被記錄為銷售(將參與證券化的資產從綜合財務狀況表中剔除並確認損益)，或記錄為有擔保借款(其中參與證券化的資產不再確認，而是記錄證券化實體發行的債務以反映資產的期限融資)。在這些證券化和再證券化中，公司可以保留證券化或再證券化資產的優先或從屬權益。在被認為是擔保借款的轉讓中，不確認任何收益或損失。已收到的收益和轉讓資產的賬面價值之間的任何差額都記錄為溢價或折價，並攤銷到收益中，作為收益率的調整。

(l) 所得税

本公司已選擇作為房地產投資信託基金徵税，並打算遵守守則的有關規定。因此，只要符合條件的分配是給股東的，只要滿足某些資產、收入、分配和股票所有權測試，公司一般不需要繳納美國聯邦、州或地方所得税。如果本公司未能獲得REIT資格，並且沒有資格獲得某些法定救濟條款，本公司將繳納美國聯邦、州和地方所得税，並可能被禁止在喪失REIT資格後的隨後四個納税年度內獲得REIT資格。

只有當根據管理層對所得税法適用的判斷，税務立場很有可能在審查後得以維持時，才會確認該税務立場。該公司沒有任何未確認的税務狀況會影響其財務報表或需要披露。 不是的截至2020年12月31日和2019年12月31日，罰款和利息的應計項目是必要的。

(m) 每股淨收益

該公司計算每股基本淨收入的方法是，將當期淨收入除以當期已發行普通股的基本加權平均股份。稀釋後每股淨收益考慮到稀釋工具的影響，如未歸屬的限制性股票和認股權證。此外，如果假設轉換為普通股是稀釋的，公司的可轉換優先票據也包括在稀釋每股收益的計算中，採用“如果轉換”的方法。這包括將與可轉換優先票據相關的定期利息支出重新加回分子，並將假設轉換中發行的股票(無論轉換期權是在貨幣內還是貨幣外)添加到分母中，以計算稀釋每股收益。有關詳細信息，請參閲附註11股本。

(n) 基於股票的薪酬

授予本公司獨立董事的股權獎勵和授予僅受服務條件限制的本公司員工的基於股權的獎勵的補償費用，在該等獎勵的歸屬期間按該等獎勵的公允價值按直線原則確認。本公司在沒收發生時予以確認，並且不會調整估計沒收的贈款的公允價值。對於直線歸屬的獎勵，費用總額至少等於每一部分歸屬的計量費用。僅受服務條件限制的獎勵是根據授予之日公司普通股的市場價格進行估值的。對於基於本公司業績的某些獎勵，其聘請獨立評估公司在授予之日確定獎勵的價值，而對於其他獎勵，其基於其相對於現有同行集團的預期表現來估計獎勵的價值。本公司考慮與績效標準相關的潛在或有風險。這些贈款的價值在其各自的歸屬期間(無論業績標準是否達到)按比例支出，並在適用的情況下就沒收進行調整。

(o) 預算的使用
按照公認會計原則編制財務報表，要求公司作出影響財務報表日期資產和負債報告金額、或有資產和負債披露以及報告期收入和費用報告金額的估計和假設。雖然該公司的估計考慮了目前的情況以及它預計這些情況在未來將如何變化，但實際情況可能與那些估計中的預期有很大的不同，這可能對公司的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。本公司已作出重大估計，包括在確認代理按揭證券、非代理按揭證券、IO按揭證券(附註3)及住宅按揭貸款(附註4)的收入確認、代理按揭證券及非代理按揭證券的估值(附註3及5)、住宅按揭貸款(附註4及5)。
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證券化債務(附註5及7)及衍生工具(附註5及10)實際結果可能與這些估計大不相同。
(p) 近期會計公告
金融工具-信貸損失-(主題326)
2020年1月1日，本公司通過了會計準則更新(或ASU)第2016-13號。金融工具信用損失的計量。這一更新取代了以前確認信用損失的模型，從已發生的信用損失模型到目前以攤銷成本計量的金融工具的預期信用損失(或CECL)模型，並要求公司為資產的所有預期(而不是已發生的)信用損失記錄可供出售(或AFS)債務證券的信用損失準備金，而不是像公司在OTTI模型下所做的那樣減少賬面金額。此次更新還修訂了購買的信用減值債務證券的會計模型。根據這一最新情況產生的信貸損失撥備的變化已記錄在收益中。預期信貸損失限於受此次更新影響的債務證券的未實現損失金額。
此次更新對按公允價值列賬的金融工具沒有任何影響，公允價值的變化記錄在收益中。由於所有為投資而持有的貸款均按公允價值列賬，公允價值變動計入收益，因此最新情況對為投資而持有的貸款的賬面價值或收入確認沒有影響。
自本次更新生效之日起2020年1月1日，本公司被要求在本次財務狀況表更新範圍內記錄與金融工具相關的累計生效調整。由於所有受更新影響的金融工具，包括所有購買的信用減值債務證券，在生效日期處於未實現收益狀態，因此在過渡日期對財務報表沒有影響，不需要進行累積影響調整。
此外，更新取代了副主題310-30，應收款-在信用質量惡化的情況下獲得的貸款和債務證券。截至2020年1月1日，本公司使用326-30分主題將以前歸類為AFS的所有投資歸類為310-30分項下的所有投資金融工具-信用損失；可供出售的債務證券和副主題325-40，證券化金融資產中的投資-其他受益權益.
參考匯率改革(主題848)
2020年3月，FASB發佈了ASU第2020-4號，參考匯率改革：促進參考匯率改革對財務報告的影響。本次更新中的修訂為將公認會計原則(GAAP)應用於合同、套期保值關係和其他受參考匯率改革影響的交易(如果滿足某些標準)提供了可選的權宜之計和例外。此次更新中的修訂僅適用於參考倫敦銀行間同業拆借利率(或LIBOR)或預計將因參考匯率改革而停止的另一參考利率的合約、對衝關係和其他交易。本次更新中的修訂自2020年3月12日起至2022年12月31日對所有實體生效。實體可以選擇從2020年3月12日或之後的過渡期開始的任何日期起，或從包括2020年3月12日或之後的過渡期內的某個日期開始，到財務報表發佈之日，按主題或行業子主題應用合同修改修正案。該公司尚未採納這一指導方針，目前正在評估這一更新將對合並財務報表產生什麼影響。
債務-帶轉換和其他期權的債務(分主題470-20)和衍生工具和對衝-實體自有股權的合同(分主題815-40)
2020年8月，FASB發佈了ASU第2020-6號，債務--帶有轉換和其他期權的債務(分主題470-20)和衍生工具和套期保值--實體自有股權中的合同(分主題815-40)：實體自有股權中可轉換工具和合同的會計。財務會計準則委員會發布了這一更新，以簡化當前的可轉換工具指南和實體自有股本合同的衍生品範圍例外。此外，這些修訂影響了可能以現金或股票結算的工具以及可轉換工具的稀釋每股收益計算。此次更新還規定了擴大披露要求，以提高透明度。本次更新中的修訂適用於2021年12月15日之後的財年，包括這些財年內的過渡期。該公司尚未採納這一指導方針，目前正在評估這一更新將對合並財務報表產生什麼影響。

3. 抵押貸款支持證券

該公司將其非代理RMBS分為高級、從屬或僅限利息。該公司還投資於代理MBS，它將其歸類為代理RMBS，包括住宅和住宅利息MBS，以及機構CMBS，包括商業和商業利息MBS。非機構RMBS的高級權益通常有權
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第一，在收購日按比例償還其所有權權益的本金。下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日公司MBS投資的攤餘成本、信貸損失撥備、公允價值和未實現損益。
2020年12月31日
(千美元)
本金或名義價值總保費總折扣攤銷成本信貸損失撥備公允價值未實現毛利未實現虧損總額未實現淨收益/(虧損)
非機構RMBS        
高年級$1,560,135 $3,934 $(773,804)$790,265 $(180)$1,277,800 $487,963 $(248)$487,715 
從屬的905,674 7,059 (347,056)565,677 — 610,655 83,007 (38,029)44,978 
僅限利息5,628,240 249,610 — 249,610 — 262,259 67,868 (55,219)12,649 
代理RMBS       
直通— — — — — — — — — 
僅限利息1,262,963 118,867 — 118,867 — 90,738 270 (28,399)(28,129)
代理CMBS
項目貸款1,527,621 28,559 (861)1,555,319 — 1,714,483 159,233 (69)159,164 
僅限利息1,326,665 23,572 — 23,572 — 25,885 2,659 (346)2,313 
總計$12,211,298 $431,601 $(1,121,721)$3,303,310 $(180)$3,981,820 $801,000 $(122,310)$678,690 
2019年12月31日
(千美元)
本金或名義價值總保費總折扣攤銷成本公允價值未實現毛利未實現虧損總額未實現淨收益/(虧損)
非機構RMBS        
高年級$2,024,564 $2,038 $(953,916)$1,072,686 $1,700,911 $628,518 $(293)$628,225 
從屬的876,592 9,915 (332,913)553,594 624,598 76,272 (5,268)71,004 
僅限利息7,458,653 301,170 — 301,170 288,899 51,481 (63,752)(12,271)
代理RMBS        
直通6,080,547 131,023 — 6,211,570 6,362,626 152,271 (1,215)151,056 
僅限利息1,539,941 139,536 — 139,536 127,667 220 (12,089)(11,869)
代理CMBS
項目貸款2,621,938 52,681 (4,961)2,669,658 2,801,692 132,700 (666)132,034 
僅限利息1,817,246 51,140 — 51,140 49,025 586 (2,701)(2,115)
總計$22,419,481 $687,503 $(1,291,790)$10,999,354 $11,955,418 $1,042,048 $(85,984)$956,064 

下表列出了公司機構和非機構MBS在2020年12月31日和2019年12月31日處於連續未實現虧損狀態的時間長度的未實現虧損總額和估計公允價值。本公司對所有處於未實現虧損狀態的可供出售的證券進行了當前預期信貸損失的評估。
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2020年12月31日
(千美元)
 未實現虧損頭寸少於12個月12個月或更長時間的未實現虧損頭寸總計
 估計公允價值未實現虧損職位數量估計公允價值未實現虧損職位數量估計公允價值未實現虧損職位數量
非機構RMBS         
高年級$11,985 $(248)2 $— $— — $11,985 $(248)2 
從屬的253,822 (8,711)5 34,697 (29,318)15288,519 (38,029)20
僅限利息38,604 (8,682)3422,761 (46,537)4361,365 (55,219)77
代理RMBS       
直通— — — — — — — — — 
僅限利息31,059 (4,938)654,153 (23,461)16 85,212 (28,399)22
代理CMBS
項目貸款— — — 8,581 (69)18,581 (69)1
僅限利息4,052 (346)6 — — — 4,052 (346)6
總計$339,522 $(22,925)53$120,192 $(99,385)75$459,714 $(122,310)128 
2019年12月31日
(千美元)
 未實現虧損頭寸少於12個月12個月或更長時間的未實現虧損頭寸總計
 估計公允價值未實現虧損職位數量估計公允價值未實現虧損職位數量估計公允價值未實現虧損職位數量
非機構RMBS         
高年級$— $— — $31,635 $(293)1 $31,635 $(293)1 
從屬的69,178 (5,064)9 1,836 (204)1171,014 (5,268)20 
僅限利息50,376 (22,737)46 64,129 (41,015)66114,505 (63,752)112 
代理RMBS         
直通11,398 (605)4 67,552 (610)578,950 (1,215)9 
僅限利息121,228 (12,089)22 — — — 121,228 (12,089)22 
代理CMBS
項目貸款41,971 (277)3 44,896 (389)486,867 (666)7 
僅限利息15,045 (295)6 9,930 (2,406)724,975 (2,701)13 
總計$309,196 $(41,067)90$219,978 $(44,917)94$529,174 $(85,984)184 

於2020年12月31日，本公司不打算出售其任何處於未實現虧損狀態的代理和非代理MBS，而且本公司不太可能被要求在其攤銷成本基礎(可能已到期)收回之前出售這些MBS投資。關於合併VIE持有的RMBS，任何實體在這些RMBS到期之前導致VIE出售的能力要麼明確禁止，要麼不可能，或者僅限於特定的違約事件，截至2020年12月31日，這些事件都沒有發生。

公司代理抵押貸款證券化的未實現虧損總額(不包括按公允價值報告並在收益中記錄公允價值變動的代理抵押貸款證券化)為#美元。69一千美元1分別截至2020年12月31日和2019年12月31日。鑑於代理按揭證券固有的信貸質素，本公司並不認為其代理按揭證券目前的任何減值與信貸有關。在評估是否更有可能需要在預期回收之前出售任何減值證券(這些減值證券可能到期)時，本公司會考慮每項投資的重要性、減值金額、該等減值證券的預計未來表現，以及本公司目前及預期的槓桿能力和流動資金狀況。基於這些分析，本公司確定，截至2020年12月31日和2019年12月31日，其機構MBS的未實現虧損是暫時的。

公司非機構RMBS的未實現虧損總額(不包括按公允價值報告並在收益中記錄公允價值變動的非機構RMBS)，扣除任何信貸損失準備金，淨額為#美元248截至2020年12月31日，1000人。在對證券進行評估並記錄信用損失撥備後，我們得出結論，剩餘的未變現
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上面反映的損失與信貸無關，將從證券估計的未來現金流中收回。本公司在得出這一結論時考慮了多個因素，包括我們不打算出售證券、我們被認為不太可能在收回攤銷成本之前被迫出售證券，以及沒有任何重大信貸事件會導致我們以其他方式得出我們不會收回攤銷成本的結論。信貸損失撥備的計算方法是將每種證券的估計未來現金流按截至初始收購日期確定的收益率折現，或(如果自修訂)截至上次修訂日期的收益率折現，與按淨攤銷成本基準折現的估計未來現金流進行比較。重大判斷用於預測非機構RMBS的現金流。

公司非機構RMBS的未實現虧損總額(不包括按公允價值報告並在收益中記錄公允價值變化的非機構RMBS)為#美元348截至2019年12月31日，1000人。根據最新的評估，公司認為這些未實現虧損不是暫時性的，也不認為這些未實現虧損與信貸有關，而是由於其他因素造成的。

本公司已審查其處於未實現虧損狀態的非機構RMBS，以根據對此類RMBS預計將收取的現金流變化的評估，確定那些與信貸相關的虧損證券。評估將考慮相關抵押品的近期債券表現和預期未來表現。以下是截至2020年12月31日的年度可供出售證券的信用損失撥備摘要。
截至年底的年度
2020年12月31日
(千美元)
信貸損失期初準備$— 
CECL標準的過渡影響— 
增加以前未記錄信貸損失的證券的信貸損失準備6,594 
信用惡化的購入金融資產撥備— 
期內出售證券的減幅(321)
增加/(減少)上期備抵證券(3,765)
從免税額中扣除的沖銷(2,401)
追討先前沖銷的款額73 
信貸損失終止撥備$180 

下表列出了截至2020年12月31日我們非機構RMBS投資的信用損失撥備所使用的重要信用質量指標。
2020年12月31日
(千美元)
  預付率cdr損失嚴重程度
  攤銷成本加權平均加權平均加權平均
非機構RMBS
高年級46,500,0009.2%3.5%58.3%

截至2020年12月31日止年度的信貸損失撥備增加，主要是由於預期虧損及拖欠較年初增加所致。此外，由於公允價值下降，某些非機構RMBS頭寸於上一年度末一直處於未實現收益狀況，而截至本期末則處於未實現虧損狀況。這些非機構RMBS頭寸現在處於未實現虧損，導致確認了信貸損失撥備，而這一撥備以前受到這些投資的未實現收益的限制。

下表彙總了截至2020年12月31日和2019年12月31日的未實現損益。
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2020年12月31日
(千美元)。
未實現毛利計入累計其他綜合收益累計收益中包含的未實現毛利未實現毛利總額未實現虧損總額計入累計其他綜合收益未實現虧損總額計入累計收益未實現總虧損總額
非機構RMBS      
高年級$487,963 $— $487,963 $(248)$— $(248)
從屬的65,043 17,964 83,007 — (38,029)(38,029)
僅限利息— 67,868 67,868 — (55,219)(55,219)
代理RMBS    
直通— — — — — — 
僅限利息— 270 270 — (28,399)(28,399)
代理CMBS
項目貸款5,407 153,826 159,233 (69)— (69)
僅限利息— 2,659 2,659 — (346)(346)
總計$558,413 $242,587 $801,000 $(317)$(121,993)$(122,310)
2019年12月31日
(千美元)。
未實現毛利計入累計其他綜合收益累計收益中包含的未實現毛利未實現毛利總額未實現虧損總額計入累計其他綜合收益未實現虧損總額計入累計收益未實現總虧損總額
非機構RMBS      
高年級$628,518 $— $628,518 $(293)$— $(293)
從屬的57,174 19,098 76,272 (55)(5,213)(5,268)
僅限利息— 51,481 51,481 — (63,752)(63,752)
代理RMBS      
直通— 152,271 152,271 — (1,215)(1,215)
僅限利息— 220 220 — (12,089)(12,089)
代理CMBS
項目貸款23,643 109,057 132,700 (651)(15)(666)
僅限利息— 586 586 — (2,701)(2,701)
總計$709,335 $332,713 $1,042,048 $(999)$(84,985)$(85,984)

除其他項目外，預付款、實際現金流和預期收取的現金流的變化受每種資產類別的抵押品特徵的影響。該公司在仔細評估每項投資的風險狀況後，為投資組合選擇資產。

下表提供了該公司在2020年12月31日和2019年12月31日的MBS投資組合摘要。
 2020年12月31日
 本金或名義價值
在期末
(千美元)		加權平均攤銷
成本基礎		加權平均公允價值加權平均
息票
期末加權平均收益率(1)
非機構RMBS    
高年級
$1,560,135 $50.65 81.90 4.5 %16.9 %
從屬的
905,674 62.46 67.43 3.8 %6.3 %
僅限利息
5,628,240 4.43 4.66 1.5 %16.2 %
代理RMBS     
僅限利息1,262,963 9.41 7.18 1.7 %1.6 %
代理CMBS
項目貸款
1,527,621 101.81 112.23 4.1 %3.8 %
僅限利息
1,326,665 1.78 1.95 0.6 %8.4 %
105





(1)期末債券等值收益率。
 2019年12月31日
 期末本金或名義價值
(千美元)		加權平均攤銷
成本基礎		加權平均公允價值加權平均
息票
期末加權平均收益率(1)
非機構RMBS    
高年級
$2,024,564 $52.98 $84.01 5.0 %20.8 %
從屬的
876,592 63.15 71.25 3.7 %6.9 %
僅限利息
7,458,653 4.04 3.87 1.1 %8.4 %
代理RMBS     
直通
6,080,547 102.15 104.64 4.0 %3.4 %
僅限利息
1,539,941 9.06 8.29 1.6 %4.0 %
代理CMBS
項目貸款
2,621,938 101.82 106.86 3.7 %3.6 %
僅限利息
1,817,246 2.81 2.70 0.7 %4.7 %
(1)期末債券等值收益率。

下表顯示了本公司非機構RMBS組合在2020年12月31日和2019年12月31日的加權平均信用評級。
 2020年12月31日2019年12月31日
AAA級0.2 %0.4 %
AA型0.1 %0.1 %
A1.2 %0.9 %
血腦屏障1.9 %1.6 %
bb4.3 %3.8 %
B2.0 %1.6 %
低於B31.9 %33.2 %
未定級58.4 %58.4 %
總計100.0 %100.0 %

MBS的實際到期日一般短於規定的合約到期日。該公司MBS的實際到期日受到相關抵押貸款的合同期限、定期本金支付和本金預付款的影響。下表按估計加權平均壽命分類彙總了本公司MBS於2020年12月31日及2019年12月31日的公允價值及攤銷成本。下表中MBS的加權平均壽命是基於使用本公司對代理性MBS和非代理性RMBS的預付款假設的生存期預期預付款率。提前還款模型考慮了當前收益率、遠期收益率、利率曲線的陡度、當前抵押貸款利率、未償還貸款的抵押貸款利率、貸款年限、保證金和波動性。
106





2020年12月31日
(千美元)。
 加權平均壽命
不到一年一年以上和一年以下
不到五年		五年以上和五年以下
不到十年		十年以上總計
公允價值     
非機構RMBS     
高年級$7,850 $366,218 $467,336 $436,396 $1,277,800 
從屬的5 105,272 102,805 402,573 610,655 
僅限利息5,780 143,631 110,468 2,380 262,259 
代理RMBS     
直通— — — — — 
僅限利息— 864 89,874 — 90,738 
代理CMBS
項目貸款8,581 — — 1,705,902 1,714,483 
僅限利息620 21,500 3,765 — 25,885 
總公允價值$22,836 $637,485 $774,248 $2,547,251 $3,981,820 
攤銷成本     
非機構RMBS     
高年級$4,691 $256,935 $257,188 $271,451 $790,265 
從屬的— 83,188 78,435 404,054 565,677 
僅限利息26,286 138,150 82,368 2,806 249,610 
代理RMBS     
直通— — — — — 
僅限利息— 1,898 116,969 — 118,867 
代理CMBS
項目貸款8,650 — — 1,546,669 1,555,319 
僅限利息788 19,273 3,511 — 23,572 
攤銷總成本$40,415 $499,444 $538,471 $2,224,980 $3,303,310 
2019年12月31日
(千美元)
 加權平均壽命
不到一年一年以上和一年以下
不到五年		五年以上和五年以下
不到十年		十年以上總計
公允價值     
非機構RMBS     
高年級$16,343 $450,185 $676,382 $558,001 $1,700,911 
從屬的— 43,796 95,973 484,829 624,598 
僅限利息— 126,631 159,057 3,211 288,899 
代理RMBS     
直通— 5,939,408 421,539 1,679 6,362,626 
僅限利息— 1,614 126,053 — 127,667 
代理CMBS
項目貸款15,065 — 29,385 2,757,242 2,801,692 
僅限利息— 20,528 28,497 — 49,025 
總公允價值$31,408 $6,582,162 $1,536,886 $3,804,962 $11,955,418 
攤銷成本     
非機構RMBS     
高年級$15,206 $304,850 $409,958 $342,672 $1,072,686 
從屬的— 29,085 86,033 438,476 553,594 
僅限利息— 150,221 148,889 2,060 301,170 
代理RMBS     
直通— 5,796,044 414,482 1,044 6,211,570 
僅限利息— 2,260 137,276 — 139,536 
代理CMBS
項目貸款15,084 — 28,954 2,625,620 2,669,658 
僅限利息— 22,950 28,190 — 51,140 
攤銷總成本$30,290 $6,305,410 $1,253,782 $3,409,872 $10,999,354 
107






非機構RMBS投資由抵押貸款池擔保，這些貸款池存在信用風險。下表彙總了在2020年12月31日和2019年12月31日為本公司在非機構RMBS投資提供擔保的抵押貸款池的拖欠、破產、止贖和REO總額。當拖欠率上升時，預計本公司將招致額外的信貸損失。

2020年12月31日拖欠30天拖欠60天拖欠90天以上破產喪失抵押品贖回權雷奧總計
未付本金餘額的百分比3.1 %1.4 %7.2 %1.3 %2.9 %0.4 %16.3 %


2019年12月31日拖欠30天拖欠60天拖欠90天以上破產喪失抵押品贖回權雷奧總計
未付本金餘額的百分比3.9 %1.4 %2.5 %1.4 %2.8 %0.7 %12.6 %


投資組合中的非機構RMBS在2020年12月31日和2019年12月31日具有以下抵押品特徵。
 2020年12月31日2019年12月31日
加權平均期限(年) 22.2 23.6
加權平均攤銷貸款價值比 (1)
 61.4 % 63.2 %
加權平均FICO (2)
 714 719
加權平均貸款餘額(千) $291  $313 
加權平均業主佔有率 81.8 % 80.6 %
單户住宅加權平均百分比 61.7 % 60.0 %
加權平均當前信用提升 0.9 % 1.1 %
前四個州的加權平均地理集中度鈣33.8 %鈣32.5 %
紐約8.7 %平面6.6 %
平面7.9 %紐約6.3 %
NJ4.3 %泰克斯2.0 %
(1)價值是指抵押品在貸款發放時的評估價值。
(2)貸款發放時確定的FICO。

下表列出了於2020年12月31日和2019年12月31日與本公司非機構RMBS組合相關的標的貸款的起始年份。
起源年份2020年12月31日2019年12月31日
2003及之前版本1.7 %1.3 %
20041.4 %1.5 %
200510.3 %10.7 %
200652.1 %52.9 %
200727.2 %26.6 %
2008及更高版本7.3 %7.0 %
總計100.0 %100.0 %

已實現損益總額記入公司綜合經營報表中的“出售投資的已實現淨收益(虧損)”。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的投資銷售收益、已實現收益和已實現虧損總額如下：
108





 截至年底的年度
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
 (千美元)
銷售收入：
非機構RMBS166,747 38,659 100,791 
代理RMBS5,710,134 2,915,545 7,064 
代理CMBS1,060,987 375,489 9,120 
已實現毛利：
非機構RMBS22,021 422 7,424 
代理RMBS74,264 35,221 — 
代理CMBS88,929 11,328 122 
已實現總虧損：
非機構RMBS(9,470)(1,445)(7,234)
代理RMBS(5,816)(24,531)(1,919)
代理CMBS(2,982)(2,225)(1,237)
已實現淨收益(虧損)$166,946 $18,770 $(2,844)

上表包括截至2018年12月31日年度的已實現收益總額，其中包括公允價值為#美元的證券交易。812000萬。該公司將其在Re-REMIC證券上的投資換成了支持與交換資產相關的集團的基礎抵押品。這些交換被視為非現金銷售和購買，導致淨實現收益#美元。32000萬美元，反映在截至2018年12月31日的年度收益中。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，沒有這樣的交流。

在2020年第一季度，公司轉移了非機構RMBS投資，市值為$135作為轉讓的一部分，本公司購買了在未來日期以固定價格重新收購這些資產的選擇權。這項轉移在財務狀況表上的擔保融資協議中作為擔保借款入賬。於二零二零年第三季，本公司行使其選擇權，以攤銷成本回購轉讓的投資。196300萬美元2512000萬美元，這消除了擔保借款。這筆交易導致清償債務損失#美元。552000萬。

4. 為投資而持有的貸款

持有用於投資的貸款主要包括以經驗豐富的再履行住宅抵押貸款為抵押的貸款。此外，它還包括不合規的、獨户的、業主自住的、巨型的、優質的住宅抵押貸款。

截至2020年12月31日，所有為投資而持有的貸款均按公允價值計價。關於公司如何確定所持投資貸款的公允價值的討論見附註5。由於這些貸款的公允價值變動反映在收益中，本公司不估計或記錄貸款損失撥備。我們為投資而持有的貸款的攤銷總成本為$。12.510億美元和13.7分別截至2020年12月31日和2019年12月31日。

下表彙總了2020年12月31日和2019年12月31日按公允價值持有的投資貸款賬面價值變動情況：
109





截至年底的年度截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
期初餘額$14,292,815 $12,572,581 
購貨1,860,998 5,086,491 
本金還款(1,966,590)(1,717,745)
銷售和結算(1,053,943)(1,812,760)
定期淨增值(攤銷)(85,794)(77,491)
銷售和結算的已實現損益— 1,590 
公允價值變動64,643 240,149 
期末餘額$13,112,129 $14,292,815 

公允價值變動的主要原因是市場需求和按揭貸款信用風險的變化。在截至2020年12月31日的年度內，公司銷售額為1.110億美元的貸款，公司保留$22兩億美元的實益權益。在截至2019年12月31日的年度內，公司銷售額為1.810億美元的貸款，公司保留$124上百萬的利益。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，公司轉移了未償還本金餘額為美元的貸款。653300萬美元和300萬美元343分別向第三方支付1000萬美元。本公司根據ASC 860對銷售進行評估，認定由於本公司有權在未來某一日期以固定價格收回貸款，銷售並未有效地將貸款控制權從本公司(轉讓方)轉移給第三方(受讓方)。因此，該等轉讓已由本公司作為有擔保借款入賬，並無於轉讓貸款時錄得收益或虧損。收到的收益扣除轉讓中收到的任何抵押品後，已按公允價值記錄為證券化債務，以綜合財務狀況表上為投資而持有的貸款為抵押。與未償還本金有關的擔保借款對本公司無追索權，該等貸款只能用於履行受讓人的義務，受讓人的債務對本公司無追索權。關於證券化債務的更多細節見腳註7。

住宅按揭貸款

所有住宅按揭的貸款組合都是在以下期間發放的：
起源年份2020年12月31日
2019年12月31日(1)
2002及之前版本6.9 %6.8 %
20035.9 %6.0 %
200412.0 %12.6 %
200518.2 %18.6 %
200622.7 %22.5 %
200722.4 %20.7 %
20086.4 %6.4 %
20091.3 %1.5 %
2010及更高版本4.2 %4.9 %
總計100.0 %100.0 %
(1)上表不包括大約$7542019年12月31日持有的投資貸款中的100萬筆，這些貸款是在報告日期之前購買的，在報告期間之後結算。

下表彙總了2020年12月31日和2019年12月31日住宅貸款組合的主要特徵：
110





 2020年12月31日
2019年12月31日(1)
貸款數量 132,134 139,194
加權平均期限(年) 19.6 19.3
加權平均貸款價值比 86.1 % 87.4 %
加權平均FICO 630 627
加權平均貸款餘額(千) $96  $95 
加權平均業主佔有率 87.7 % 88.0 %
單户住宅加權平均百分比 83.3 % 84.4 %
前五個州的加權平均地理集中度鈣12.4 %鈣11.6 %
平面8.0 %平面7.4 %
紐約7.3 %紐約6.9 %
帕5.0 %噢5.3 %
VA4.9 %帕5.3 %
(1)上表不包括大約$7542019年12月31日持有的投資貸款中的100萬筆，這些貸款是在報告日期之前購買的，在報告期間之後結算。


下表顯示了我們的住宅貸款組合和截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度拖欠30天和更多貸款的未償還本金餘額的各種特徵。

2020年12月31日
(千美元)
貸款餘額貸款數量利率，利率到期日本金合計拖欠30-89天拖欠90天以上
按公允價值持有以供投資：
可調利率貸款：
$1至$250
7,347 
1.00%至17.74%
6/1/1983 - 2/1/2059594,201 49,615 54,702 
$250至$500
425 
1.51%至10.63%
12/1/2027 - 2/1/2057141,621 14,166 13,453 
$500至$750
80 
2.00%至9.88%
1/1/2034 - 10/1/205647,936 3,202 6,943 
$750至$1,000
25 
1.97%至7.88%
7/1/2036 - 2/1/205221,516 — 3,511 
超過$1,000
15 
2.88%至6.63%
10/1/2034 - 6/1/204926,274 2,884 7,134 
7,892 831,548 69,867 85,743 
固定貸款：
$1至$250
116,831 
0.00%至21.20%
6/1/1989 - 5/1/20628,897,433 713,804 720,323 
$250至$500
6,386 
0.00%至11.59%
12/1/2005 - 3/1/20652,115,608 215,357 253,377 
$500至$750
740 
1.00%至10.14%
6/1/2020 - 10/1/2059433,973 35,765 66,947 
$750至$1,000
146 
2.00%至9.00%
3/1/2013 - 11/1/2058124,869 7,620 23,804 
超過$1,000
139 
2.00%至9.00%
12/1/2019 - 6/1/2059236,762 18,563 40,235 
124,242 11,808,645 991,109 1,104,686 
總計132,134 12,640,193 1,060,976 1,190,429 
我們貸款的止贖、破產和REO本金餘額為$2981000萬，$277300萬美元和300萬美元30截至2020年12月31日，分別為3.8億美元，均包含在上表中。
111





2019年12月31日 (1)
(千美元)
貸款餘額貸款數量利率，利率到期日本金合計拖欠30-89天拖欠90天以上
按公允價值持有以供投資：
可調利率貸款：
$1至$250
7,776 
1.00%至19.24%
6/1/1983 - 3/13/2057655,914 75,436 44,117 
$250至$500
497 
2.00%至13.13%
3/1/2023 - 7/1/2057163,972 18,117 10,950 
$500至$750
96 
2.00%至9.38%
1/1/2034 - 10/1/205656,661 2,224 2,747 
$750至$1,000
20 
1.97%至8.13%
10/1/2036 - 11/1/204816,947 759 862 
超過$1,000
12 
2.00%至6.63%
5/1/2036 - 10/1/204819,499 1,222 3,869 
8,401 912,993 97,758 62,545 
固定貸款：
$1至$250
123,580 
0.00%至24.00%
6/1/1989 - 5/1/20629,482,855 1,021,054 571,242 
$250至$500
6,259 
0.00%至11.69%
12/1/2019 - 3/1/20652,059,131 275,574 131,472 
$500至$750
712 
2.00%至10.69%
8/1/2019 - 9/1/2059418,044 46,972 12,137 
$750至$1,000
137 
2.00%至8.00%
3/1/2013 - 1/1/2058116,993 6,224 5,312 
超過$1,000
105 
2.00%至9.50%
9/1/2019 - 12/1/2057179,827 10,497 — 
130,793 12,256,850 1,360,321 720,163 
總計139,194 13,169,843 1,458,079 782,708 
(1)上表不包括大約$7542019年12月31日持有的投資貸款中的100萬筆，這些貸款是在報告日期之前購買的，在報告期間之後結算。

我們貸款的止贖、破產和REO本金餘額為$2991000萬，$322300萬美元和300萬美元59截至2019年12月31日，分別為3.8億美元，均包含在上表中。

逾期90天或以上的住宅按揭貸款公允價值為910300萬美元和300萬美元597截至12月31日，
2020年和2019年12月31日。

5. 公允價值計量

該公司根據公認會計原則應用公允價值指引對其金融工具進行會計核算。該公司根據估值技術投入的優先順序，將其金融工具分類為三級公允價值等級。公允價值層次結構對相同資產或負債的活躍市場報價給予最高優先權(第1級)，對不可觀察到的投入給予最低優先權(第3級)。如果用於衡量金融工具的投入屬於層次結構的不同級別，則分類基於對該工具的公允價值計量具有重要意義的最低水平的投入。在合併財務狀況表上按公允價值計入或在相關附註中披露的金融資產和負債，根據對估值技術的投入分類如下：

第1級-估值方法的投入是指活躍市場中相同資產和負債的報價(未經調整)。

第2級-估值方法的投入包括活躍市場上類似資產和負債的報價，以及該資產或負債在基本上整個金融工具期限內可直接或間接觀察到的投入。

第3級-估值方法的投入是不可觀察的，對公允價值具有重要意義。

分類於第3級的公允價值計量對用以釐定公允價值的假設或方法的變動十分敏感，而該等變動可能導致公允價值大幅增加或減少。對
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本公司會檢討估值方法，以確保有關改變是適當的。隨着市場和產品的發展，某些產品的定價變得更加透明，公司將繼續完善其估值方法。該公司在報告期間採用的方法沒有變化。用於計算公允價值的方法可能不能反映可變現淨值或反映未來公允價值。此外，本公司相信其估值方法是適當的，並與其他市場參與者一致。使用不同的方法或假設來確定某些金融工具的公允價值可能導致在報告日期對公允價值的不同估計。該公司使用截至測量日期的最新投入，這可能包括市場錯位時期，在此期間價格透明度可能會降低。

該公司使用內部開發的流程確定其投資的公允價值，並使用第三方定價服務進行驗證。在市場混亂時期，某些投資很難觀察到價格和投入。如果第三方定價服務無法提供資產的價格，或者公司認為第三方定價服務提供的價格不可靠，則資產將按公司確定的公允價值進行估值，而不會對第三方定價進行驗證。缺乏流動性的投資通常會經歷更大的價格波動，因為不存在活躍的市場。價格和投入的可觀測性在不同時期可能會有很大不同，並可能導致工具在三級層次內改變分類。

下面介紹該公司用來按工具類別估算其金融工具公允價值的方法：
機構住房抵押貸款證券化和非機構住房抵押貸款證券化

該公司利用內部定價模型根據貼現現金流確定其所有投資證券的公允價值，該模型納入了諸如息票、提前還款速度、貸款規模、抵押品構成、借款人特徵、預期利率、壽命上限、定期上限、重置日期、抵押品調味、拖欠、預期損失、預期違約嚴重程度、信用增強和其他相關因素等因素。為了證實這些內部模型產生的公允價值估計反映了當前的市場價格，本公司將該模型產生的公允價值與獨立第三方定價服務提供的非約束性獨立價格進行了比較。對於某些高流動性的資產類別，如機構固定利率傳遞債券，公司的估值也會與即將公佈的證券(TBA)的報價進行比較。

每個季度，該公司通常利用市場因素或其他適當的假設來制定門檻。如果內部開發的模型價格與市場提供的獨立價格不同，則該公司將強調這些差異，以便在內部和與第三方定價服務進行進一步審查。公司獲得第三方定價服務使用的投入，並將它們與公司的投入進行比較。如果公司確定第三方定價投入更準確地反映當前市場環境，公司將更新自己的投入。如果本公司認為其內部開發的投入更準確地反映了當前的市場環境，將要求第三方定價服務審查可能未被第三方定價服務考慮的市場因素，並提供更新的價格。在最終價格確定之前，公司將協調並解決所有超過預定門檻的定價差異。在對截至2020年12月31日的期間進行審查後，23內部開發公允價值為#美元的投資持有量389300萬美元在模型生成的價格與提供的第三方價格之間存在差異，超過了該期間導出的預先確定的門檻。內部開發的價格為#美元。3百萬美元，低於提供的第三方價格$3922000萬。經過審查和討論，公司確認並以較低的內部開發價格對這些投資進行了估值。截至2020年12月31日，沒有發現超過該期間導出的預定閾值的其他差異。2019年12月31日六內部開發公允價值為#美元的投資持有量22百萬美元之間的模型生成的價格與提供的第三方價格之間的差額超過了該期間推導出的預先確定的門檻。內部開發的價格為#美元。3比提供的第三方價格高出100萬美元19百萬經過審查和討論，公司確認並以較低的內部開發價格對這些投資進行了估值。截至2019年12月31日，沒有發現超過該期間導出的預定閾值的其他差異。

該公司對提前還款、違約和嚴重程度曲線的估計都涉及被認為對公允價值計量過程重要的判斷和假設。這一主觀估計過程使大多數非機構RMBS公允價值估計在公允價值層次中處於第三級。由於機構MBS的公允價值更容易觀察，這些投資在公允價值層次中被歸類為第二級。

為投資而持有的貸款
由經驗豐富的再履行住宅按揭貸款組成的貸款：
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本公司採用內部開發的模型，將本公司持有的貸款與目前市場上提供的貸款進行比較，在逐筆貸款的基礎上估計其持有的供投資的貸款的公允價值，這些貸款包括經驗豐富的再履約住宅按揭貸款。該模型通過考慮影響貸款價值的貸款因素來調整貸款價格。這些貸款因素包括與目前市場上可用的息票相比的貸款息票、FICO、貸款與價值比率、拖欠歷史、業主入住率和物業類型等因素。為每個重要的貸款因素制定一個基線，並根據每個特定貸款的該因素與基線利率的比較情況來調整價格。一般來説，與市場上現有的利率和拖欠歷史相比，對貸款價值影響最大的是貸款利率。

該公司還監測市場活動，以確定可用於比較內部發展價格的交易；然而，由於按公允價值持有的貸款組合是經驗豐富的次級抵押貸款池，可比貸款池並不常見或直接可比。市場上有有限的交易來開發一個全面的直接價值範圍。

該公司審查該模型產生的公允價值，通過將結果與獨立第三方定價服務為貸款組合提供的非約束性獨立價格進行比較，證實其對公允價值的估計，從而確定價格是否反映當前市場。每個季度，該公司通常利用市場因素或其他適當的假設來制定門檻。

如果內部開發的貸款池的公允價值與第三方定價服務提供的獨立價格不同，本公司將強調這些差異，以便在內部和與第三方定價服務進行進一步審查。本公司獲取第三方定價服務使用的某些投入，並對其合理性進行評估。如果公司確定第三方定價輸入更準確地反映當前市場環境或從第三方供應商觀察到的信息，則公司會更新自己的模型。如果公司認為其內部開發的投入更準確地反映了當前的市場環境，它將要求第三方定價服務審查可能沒有被第三方定價服務考慮的市場因素。在最終價格確定之前，公司將協調並解決所有超過預定門檻的定價差異。

在對截至2020年12月31日的期間進行審查後，3內部開發公允價值為#美元的投資持有量503300萬美元在模型生成的價格與提供的第三方價格之間存在差異，超過了該期間導出的預先確定的門檻。內部開發的價格為#美元。55比第三方提供的價格高出3,000,000美元4482000萬。經過審查和討論，公司確認並以較高的內部開發價格對這些投資進行了估值。截至2020年12月31日，沒有發現超過該期間導出的預定閾值的其他差異。於2019年12月31日，內部開發的公允價值一貸款池為$147百萬美元之間的模型生成的價格與提供的第三方價格之間的差額超過了該期間推導出的預先確定的門檻。內部開發的價格是$。20比提供的第三方價格高出100萬美元127百萬經過審查和討論，公司確認並以較高的內部開發價格對該投資進行了估值。

該公司對為投資而持有的貸款的公允價值估計涉及被認為對公允價值計量過程具有重要意義的判斷和假設，這使得由此產生的公允價值估計在公允價值等級中處於第3級投入。

以巨型優質住宅抵押貸款為抵押的貸款:

以大型優質住宅抵押貸款為抵押的貸款以公允價值計價。這些貸款是作為合併的抵押融資實體(CFE)的一部分持有的。CFE是持有金融資產、對該等資產發行實益權益、擁有不超過名義權益且實益權益僅對CFE的相關資產具有合同追索權的可變利益實體。CFE的會計指引允許本公司選擇使用CFE的金融負債的公允價值計量CFE的金融資產，因為CFE的金融負債的公允價值更容易觀察。因此，大型優質住宅抵押貸款的公允價值是以金融負債的公允價值為基礎的。見下面關於證券化債務的公允價值的討論，證券化債務以公允價值持有的投資貸款為抵押。

由於更明顯的金融負債被認為是公允價值層次中的第三級，由大型優質住宅抵押貸款擔保的貸款也被認為是公允價值層次中的第三級。

證券化債務，由非機構RMBS擔保

本公司持有證券化債務，由非機構RMBS以未償還本金加未攤銷保費為抵押，減去與貸款融資或第三方RMBS相關的未增值折扣
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派對。出於披露目的，該公司通過估計與抵押未償擔保債務相關的基礎資產相關的未來現金流，來估計非機構RMBS抵押的證券化債務的公允價值。該公司通過考慮標的證券的結構、息票、服務商、拖欠、實際和預期違約、實際和預期的違約嚴重程度、重置指數和預付款速度，結合對類似抵押品表現的市場研究、公司對該行業一般經濟狀況的預期以及其他經濟因素，對每項標的資產的公允價值進行建模，除其他事項外，還考慮了標的證券的結構、息票、服務商、違約率、實際和預期的違約情況、實際和預期的違約嚴重程度、重置指數和預付款速度。此流程(包括審核流程)與使用內部模型的機構MBS和非機構RMBS使用的流程一致。有關評估過程和基準過程的進一步討論，請參閲機構住房抵押貸款證券化和非機構住房抵押貸款證券化在此討論。

該公司對由非機構RMBS擔保的證券化債務的公允價值的估計涉及被認為對公允價值計量過程具有重要意義的判斷和假設，這使得由此產生的公允價值估計在公允價值等級中處於第三級。

證券化債務，以持有的投資貸款為抵押

以持有用於投資的貸款為抵押的證券化債務的公允價值的確定過程基於利用內部定價模型的貼現現金流，該模型納入了諸如息票、提前還款速度、貸款規模、抵押品構成、借款人特徵、預期利率、期限上限、定期上限、重置日期、抵押品調味品、預期損失、預期違約嚴重程度、信用增強和其他相關因素等因素。此流程(包括審核流程)與使用內部模型的機構MBS和非機構RMBS使用的流程一致。有關評估過程和基準過程的進一步討論，請參閲機構住房抵押貸款證券化和非機構住房抵押貸款證券化在此討論。公允價值變動的主要原因是市場需求和按揭貸款信用風險的變化。

在對截至2020年12月31日的期間進行審查後，2內部開發公允價值為#美元的投資持有量209300萬美元在模型生成的價格與提供的第三方價格之間存在差異，超過了該期間導出的預先確定的門檻。內部開發的價格為#美元。17比第三方提供的價格高出3,000,000美元1922000萬。經過審查和討論，公司確認並以較高的內部開發價格對這些投資進行了估值。截至2020年12月31日，沒有發現超過該期間導出的預定閾值的其他差異。截至2019年12月31日，模型生成的價格與第三方價格之間沒有超過預定門檻的定價差異。

該公司對證券化債務的公允價值(以持有用於投資的貸款為抵押)的估計涉及被認為對公允價值計量過程具有重要意義的判斷和假設，這使得由此產生的公允價值估計在公允價值等級中處於第3級。

公允價值期權

下表顯示了截至2020年12月31日和2019年12月31日帶有公允價值期權的金融工具的未付本金和公允價值：
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 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
 未付
本金/
概念上的		公允價值未付
本金/
概念上的		公允價值
資產：  
非機構RMBS
從屬的632,335 416,745 580,761 422,826 
僅限利息5,628,240 262,259 7,458,653 288,899 
代理RMBS
直通— — 6,080,549 6,362,628 
僅限利息1,262,963 90,738 1,539,941 127,667 
代理CMBS
項目貸款1,413,719 1,592,473 1,753,755 1,889,923 
僅限利息1,326,665 25,885 1,817,246 49,025 
以公允價值持有的投資貸款12,640,195 13,112,129 13,924,291 14,292,815 
負債：  
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押8,705,200 8,711,677 8,184,369 8,179,608 

下表顯示了公允價值變動對分別截至2020年12月31日和2019年12月31日的營業報表中帶有公允價值期權的各項金融工具的影響：
截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日
(千美元)
 公允價值變動損益
資產：
非機構RMBS
高年級— — 
從屬的(33,950)10,513 
僅限利息24,919 18,064 
代理RMBS
直通(151,056)124,685 
僅限利息(16,260)(13,359)
代理CMBS
項目貸款44,783 146,441 
僅限利息4,429 2,054 
以公允價值持有的投資貸款64,643 240,148 
負債：
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押(48,172)(118,911)

衍生物

利率掉期和掉期

該公司使用結算交易所市場價格來確定其交易所清算利率掉期的公允價值。對於雙邊掉期，公司根據掉期預期未來現金流的淨現值確定公允價值。該公司使用期權定價模型來確定其掉期的公允價值。對於雙邊互換和互換，
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本公司將其對公允價值的估計與交易對手價格進行比較，以評估其合理性。清算交易所和交易對手的報價都採用了共同市場定價方法，包括對國債收益率曲線或利率掉期曲線的價差測量，以及特定合約的基本特徵。本公司以利率掉期和掉期為模型，納入到期期限、掉期曲線、隔夜指數掉期利率和利率掉期固定部分的支付利率等因素。本公司已將用於確定利率掉期和掉期的公允價值的特徵歸類為公允價值等級中的第2級投入。

國債期貨

國債期貨的公允價值由活躍市場的報價決定。本公司已將用於確定國債期貨公允價值的特徵歸類為公允價值等級中的第一級投入。

擔保融資協議

擔保融資協議是公司用來收購投資證券的抵押融資交易。對於短期擔保融資協議和長期浮動利率擔保融資協議，本公司使用合同義務加應計應付利息來估計公允價值。長期固定利率擔保融資協議的公允價值是根據估計的市場利率，使用貼現現金流的現值來確定的。本公司已將用於確定有擔保融資協議公允價值的特徵歸類為公允價值等級中的第2級投入。

長期債務

可轉換優先債券

可轉換票據包括未償還本金餘額扣除任何未攤銷遞延發行成本的無擔保可轉換優先票據。可轉換票據的公允價值是根據一般活躍市場的報價確定的，並被歸類為第二級。

短期金融工具

現金及現金等價物的賬面價值、應計應收利息、應付股息、買入投資的應付股息、賣出投資的應收款項以及應付的應計利息被視為公允價值的合理估計，原因是該等短期金融工具的短期性質及信用風險較低。

本公司於2020年12月31日和2019年12月31日按公允價值經常性列賬的金融資產和負債(包括公允價值層次中的水平)如下所示。
2020年12月31日
(千美元)。
 1級2級第3級交易對手和現金抵押品，淨額結算總計
資產：     
非機構RMBS，按公允價值計算$— $— $2,150,714 $— $2,150,714 
代理RMBS，按公允價值計算— 90,738 — — 90,738 
代理CMBS，按公允價值計算— 1,740,368 — — 1,740,368 
以公允價值持有的投資貸款— — 13,112,129 — 13,112,129 
衍生物— — — — — 
負債：     
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押— — 8,711,677 — 8,711,677 
衍生物— — — — — 
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2019年12月31日
(千美元)
 1級2級第3級交易對手和現金抵押品，淨額結算總計
資產：     
非機構RMBS，按公允價值計算$— $— 2,614,408 $— $2,614,408 
代理RMBS，按公允價值計算— 6,490,293 — — 6,490,293 
代理CMBS，按公允價值計算— 2,850,717 — — 2,850,717 
以公允價值持有的投資貸款— — 14,292,815 — 14,292,815 
衍生物3,611 1,092 — (1,092)3,611 
負債：     
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押— — 8,179,608 — 8,179,608 
衍生物— 205,703 — (205,703)— 

下表彙總了分類為3級的金融工具在2020年12月31日和2019年12月31日的公允價值變動情況。
公允價值調節，第3級
截至年底的年度
2020年12月31日
(千美元)
 非機構RMBS為投資而持有的貸款證券化債務
期初餘額級別3$2,614,408 $14,292,815 $8,179,608 
轉入3級135,118 — — 
轉出級別3(135,118)— — 
購買資產/發行債務54,811 1,860,998 3,043,252 
本金支付(261,738)(1,966,590)(1,751,903)
銷售和結算(166,786)(1,053,943)(783,880)
淨增值(攤銷)39,246 (85,794)(22,546)
計入淨收入的損益
信貸損失撥備(增加)減少(180)— — 
銷售和結算的已實現損益12,571 — (1,031)
收入中包含的未實現淨收益(虧損)(9,030)64,643 48,177 
計入其他綜合收益的損益
*當期未實現收益(虧損)總額(132,588)— — 
期末餘額級別3$2,150,714 $13,112,129 $8,711,677 

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公允價值調節，第3級
截至年底的年度
2019年12月31日
(千美元)
 非機構RMBS為投資而持有的貸款證券化債務
期初餘額級別3$2,486,130 $12,572,581 $8,455,376 
轉入3級— — — 
轉出級別3— — — 
購買資產/發行債務497,848 5,086,491 1,487,286 
本金支付(415,518)(1,717,745)(1,530,818)
銷售和結算(38,605)(1,812,760)(314,454)
淨增值(攤銷)95,562 (77,491)(26,758)
計入淨收入的損益   
暫時性信貸減值損失以外的損失(4,853)— — 
銷售和結算的已實現損益(1,088)1,590 (9,925)
收入中包含的未實現淨收益(虧損)28,577 240,149 118,901 
計入其他綜合收益的損益
*當期未實現收益(虧損)總額(33,645)— — 
期末餘額級別3$2,614,408 $14,292,815 $8,179,608 

在2020年第一季度，從第三級轉移出的資金為#美元。135600萬美元，因為價格是基於這些資產的未經調整的報價。這些投資在2020年第二季度被轉移到第三級，因為沒有調整後的報價，公司使用內部定價模型對其進行估值。在截至2019年12月31日的年度內，沒有從Level 3調入或調出。本公司根據事件發生日期或導致轉移的環境變化來確定公允價值等級之間何時發生轉移。

在公司非機構RMBS和證券化債務的公允價值計量中使用的重要的不可觀察的輸入是加權平均貼現率、預付款率、不變違約率和損失嚴重程度。

貼現率

貼現率是指貼現現金流分析中用於確定未來現金流現值的利率。貼現率不僅考慮貨幣的時間價值，還考慮未來現金流的風險或不確定性。未來現金流的不確定性增加，導致貼現率更高。用於計算預期未來現金流現值的貼現率是基於證券中隱含的截至上次計量日期的貼現率。當貼現率上升時，貼現現金流的價值就會降低。

用於確定公允價值的預期現金流的貼現率是根據類似抵押品支持的證券的一系列可見價格得出的。隨着市場變得或多或少具有流動性，這些可觀察到的投入的可獲得性將發生變化。

預付率

提前還款率規定了未來每個時間點預計提前還款的抵押品餘額的百分比。提前還款率基於利率、貸款與價值比率、債務與收入比率等因素，並根據從匯款報告和市場數據服務獲得的最近抵押品特定提前還款經驗進行放大或縮小。

恆定違約率

恆定違約率代表一組抵押貸款的年化違約率。恆定違約率(Constant Default Rate，簡稱CDR)代表池中違約的未償還本金餘額的百分比，這通常相當於房屋在60天和90天通知之後以及在喪失抵押品贖回權的過程中。當違約率上升時，標的抵押品的預期現金流就會減少。當違約率下降時，基礎抵押品的預期現金流會增加。

119





違約向量是從目前拖欠超過30天的貸款、喪失抵押品贖回權、破產或REO的貸款“管道”中確定的。這些拖欠貸款決定了違約曲線的前30個月。超過30個月後，默認曲線將過渡到反映當前拖欠管道一部分的值。

損失嚴重程度

損失嚴重程度比率反映了抵押貸款池中基礎抵押品的喪失抵押品贖回權和清算預期造成的損失金額。當抵押貸款被取消抵押品贖回權時，抵押品被出售，由此產生的收益被用於償還未償債務。在許多情況下，出售所得並不能全額償還未償債務。在這些情況下，貸款人將蒙受損失。損失嚴重性被用來預測未來的損失可能會有多大。虧損嚴重程度的增加會導致預期未來現金流的減少。損失嚴重程度的降低導致預期未來現金流的增加。

反映公司預期損失嚴重程度的曲線是基於特定抵押品的經驗，並考慮了其他可減輕損失的抵押品特徵。抵押品特徵，如貸款規模、貸款價值比、調料或貸款年限以及抵押品的地理位置，也會影響損失嚴重程度。

重要投入的敏感性-非機構RMBS和證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押

提前還款率根據利率、金融工具的類型、金融市場狀況和其他因素而有所不同，這些因素中沒有一個是可以確切預測的。一般來説，當利率上升時，借款人對其抵押貸款進行再融資的吸引力相對較低，因此提前還款速度往往會降低。當利率下降時，提前還款速度往往會加快。對於溢價購買的RMBS投資，隨着預付率的增加，公司賺取的收入會減少，因為債券的購買溢價攤銷速度快於預期。相反，降低預付款率會增加收入，並可能延長公司攤銷購買溢價的期限。對於以折扣價購買的RMBS投資，隨着預付率的增加，公司從折扣率增加到利息收入的速度加快而獲得的收入也會增加。相反，提前還款利率的降低會導致收入的減少，因為購買折扣會在更長的時間內增加到利息收入中。

對於以溢價發行的按公允價值計價的證券化債務，隨着預付率的提高，公司確認的利息支出金額減少，因為債務的已發行溢價攤銷速度快於預期。相反，降低預付款率會導致費用增加，並可能延長公司攤銷保費的期限。

對於以折扣價發行的債務，隨着預付率的提高，公司支出的利息金額從貼現率增加到利息支出的速度加快而增加。相反，提前還款利率的降低會導致費用的減少，因為折扣會在更長的時間內增加到利息支出中。

以下是用於估計截至2020年12月31日和2019年12月31日以公允價值持有的用於投資的3級非機構RMBS的公允價值的重要投入摘要。加權平均貼現率以公允價值為基礎。之前發佈的財務報表文件是基於攤銷成本的。我們認為，公允價值改進了加權平均貼現率的列報方式。
2020年12月31日
重大投入
  貼現率預付率cdr損失嚴重程度
  量程加權平均量程加權平均量程加權平均量程加權平均
非機構RMBS    
高年級
2%-10%
3.3%
1%-25%
9.5%
1%-10%
2.0%
26%-82%
41.5%
從屬的
2%-10%
6.1%
2%-42%
13.6%
0%-6%
1.3%
10%-77%
39.8%
僅限利息
0%-100%
10.2%
6%-47%
26.3%
0%-8%
1.4%
0%-79%
33.6%
120





2019年12月31日
重大投入
  貼現率預付率cdr損失嚴重程度
  量程加權平均量程加權平均量程加權平均量程加權平均
非機構RMBS    
高年級
3% -8%
3.8%
6% -20%
9.4%
0% -9%
1.8%
26% -82%
42.0%
從屬的
0% -13%
5.3%
6% -35%
9.6%
0% -6%
1.3%
27% -55%
36.7%
僅限利息
0% -100%
11.4%
6% -43%
18.5%
0% -6%
1.0%
26% -83%
35.3%

以下是截至2020年12月31日和2019年12月31日用於估計公允價值證券化債務(以投資貸款為抵押)的公允價值的重要投入摘要：
 2020年12月31日
 重大投入
 貼現率預付率cdr損失嚴重程度
量程加權平均量程加權平均量程加權平均量程加權平均
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押
0%-10%
2.5%
4%-40%
10.5%
0%-7%
1.3%
30%-75%
57.6%
 2019年12月31日
 重大投入
 貼現率預付率cdr損失嚴重程度
量程加權平均量程加權平均量程加權平均量程加權平均
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押
0% -10%
3.3%
6% - 20%
9.1%
0% - 3%
1.4%
30% - 75%
59.9%

根據公司對市場的瞭解、市場參與者可獲得的信息以及對共同市場數據來源的使用，所有列出的重要投入都具有一定程度的市場可觀察性。抵押品違約和損失嚴重程度的預測是以“曲線”的形式進行的，這些曲線每季度更新一次，以反映公司的抵押品現金流預測。用於制定這些預測的方法符合行業慣例。該公司使用它認為是對每種證券未來現金流的最佳估計的假設。

重大投入的敏感性--為投資而持有的貸款

持有用於投資的貸款主要包括以經驗豐富的再履行住宅抵押貸款為抵押的貸款。此外，它還包括不合規的、獨户的、業主自住的、巨型的、優質的住宅抵押貸款。用於估計截至2020年12月31日和2019年12月31日由經驗豐富的再履行住宅抵押貸款抵押的投資貸款的公允價值的重要不可觀察的輸入包括息票、FICO發端得分、貸款與價值比率(LTV)、業主入住率和物業類型。以下是用於估計截至2020年12月31日和2019年12月31日主要由經驗豐富的再履行抵押貸款以公允價值擔保的投資貸款公允價值的重要投入摘要：
121





2020年12月31日2019年12月31日
因素： 
息票
基本費率
3.4%4.3%
實際
6.3%6.6%
菲科
基本費率
640636
實際
627624
貸款價值比(LTV)
基本費率
85%86%
實際
86%88%
貸款特點：
入住率 
業主佔用89%89%
投資者2%2%
二次9%9%
財產類型  
單户家庭84%85%
人造房屋4%4%
多户/混合用途/其他12%11%

個別貸款一般不能觀察到貸款因素，而由本公司內部模型制定的基本利率是主觀的，並隨着市場狀況的變化而變化。貸款息票對貸款價值的影響取決於貸款是清償的還是重新履行的。一筆乾淨的貸款，沒有拖欠的歷史和相對較高的貸款利率，將導致比有拖欠歷史的再履行貸款更高的整體價值。同樣，較高的FICO得分和較低的LTV比率會導致貸款的公平市場價值增加，而較低的FICO得分和較高的LTV比率會導致較低的價值。

房產類型也會影響整體貸款價值。物業類型包括單户、成品住宅和多户/混合用途以及其他類型的物業。獨棟住宅是指可容納一到四個家庭單元的房產。人造房屋包括移動房屋和模塊化房屋。與基準貸款價值相比，作為投資者或第二套住房的房產的貸款價值有所下降。此外，與基準相比，單户住宅將導致貸款價值增加，而製造和多户/混合使用和其他物業將導致貸款價值下降。

未按公允價值列賬的金融工具

下表顯示本公司於2020年12月31日及2019年12月31日非按公允價值經常性列賬的金融工具的賬面價值及公允價值(如上所述)。
2020年12月31日
(千美元)
公允價值層次結構中的級別賬面金額公允價值
擔保融資協議(1)
24,636,847 4,803,256 
證券化債務，由非機構RMBS擔保3113,433 97,097 
長期債務251,623 80,750 
(1)擔保融資協議的公允價值包括一份帶有不可分離認股權證的擔保融資協議。
122





2019年12月31日
(千美元)
公允價值層次結構中的級別賬面金額公允價值
擔保融資協議213,427,545 13,450,193 
證券化債務，由非機構RMBS擔保3133,557 117,552 


6. 擔保融資協議

擔保融資協議包括原始到期日不足一年的短期回購協議、原始到期日超過一年的長期融資協議以及以本公司收購的貸款為抵押的貸款倉庫信貸安排。

回購協議以機構和非機構抵押貸款支持證券為抵押，利率通常與一個月和三個月的LIBOR利率掛鈎，並相應地重新定價。回購協議的到期日均在一年以下，一般在180天以內。質押作為回購協議擔保的抵押品可能包括公司在合併VIE中的投資，這些投資在合併中被註銷。

長期融資協議包括以非機構RMBS質押作為抵押品的長期回購協議和原始期限為一年或更長的擔保融資安排。這些長期融資協議的到期日從2021年4月到2025年4月。作為長期融資協議擔保的抵押品可能包括本公司在合併VIE中的投資，這些投資在合併中被註銷。$400百萬美元的長期融資協議的固定利率為7%，幷包括附帶的權證。有關已發行認股權證的詳情，請參閲附註11。其餘長期融資協議的利率一般與一個月和三個月LIBOR利率掛鈎。截至2020年12月31日止年度，本公司大幅增加長期融資協議。

以貸款為抵押的倉儲信貸工具是一種回購協議，旨在持有本公司收購的貸款。這些貸款通常被存放在倉庫信貸設施中，直到它們可以被出售為更長期的證券化結構。倉庫信貸安排的到期日範圍為30天數一年利率與一個月和三個月倫敦銀行同業拆借利率掛鈎。

擔保融資協議要求公司以超過協議未付本金餘額的特定利率提供抵押品。對於某些擔保融資協議，如果資產的公允價值下降，這可能需要公司公佈額外的保證金。為降低這一風險，在2020年上半年，本公司就幾項長期融資協議進行了談判，這些協議在質押抵押品公允價值下降時不受額外保證金要求的約束。截至2020年12月31日，公司擁有$1.2當質押抵押品的公允價值發生變化時，不受額外保證金要求約束的擔保融資協議總額為10億美元。回購協議可以允許信用交易對手在公司破產的情況下避開破產法中的自動中止條款，並毫不拖延地接管和清算此類回購協議下的抵押品。$796長期融資協議中有100萬是有擔保的借款安排，受“破產法”自動中止條款的約束。

截至2020年12月31日和2019年12月31日，未償還擔保融資協議、加權平均借款利率、加權平均剩餘期限、平均餘額和質押抵押品的公允價值為：
123





 2020年12月31日2019年12月31日
未完成的擔保融資協議由以下方面擔保：  
代理RMBS(以千為單位)$69,180 $6,247,275 
代理CMBS(以千為單位)1,333,799 2,013,515 
非機構RMBS和為投資而持有的貸款(千) (1)
3,233,868 5,166,755 
共計：$4,636,847 $13,427,545 
在有擔保融資協議中以公允價值質押為抵押品的MBS：  
代理RMBS(以千為單位)$86,160 $6,602,039 
代理CMBS(以千為單位)1,382,783 2,102,520 
非機構RMBS和為投資而持有的貸款(千)5,227,271 6,694,685 
共計：$6,696,214 $15,399,244 
擔保融資協議的平均餘額由以下各項擔保：  
代理RMBS(以千為單位)$1,407,713 $8,062,881 
代理CMBS(以千為單位)1,818,721 1,993,372 
非機構RMBS和為投資而持有的貸款(千)4,089,911 4,436,133 
共計：$7,316,345 $14,492,386 
以下擔保的擔保融資協議的平均借款利率：  
代理RMBS(以千為單位)0.90 %2.10 %
代理CMBS(以千為單位)0.21 %2.10 %
非機構RMBS和為投資而持有的貸款(千)4.78 %3.19 %
以下擔保的擔保融資協議的平均剩餘到期日：  
代理RMBS(以千為單位)12日數14日數
代理CMBS(以千為單位)11日數13日數
非機構RMBS和為投資而持有的貸款(千)458日數255日數
以下擔保的擔保融資協議的平均原始到期日：
代理RMBS(以千為單位)14日數38日數
代理CMBS(以千為單位)30日數34日數
非機構RMBS和為投資而持有的貸款(千)492日數279日數
(1)上表中2020年12月31日擔保融資協議的價值為淨額$8遞延融資成本1.8億美元。

2020年12月31日2019年12月31日，我們承諾提供42300萬美元和300萬美元20分別向我們的擔保融資協議交易對手提供100萬歐元的保證金現金抵押品。截至2020年12月31日和2019年12月31日，由MBS抵押的擔保融資協議和為投資而持有的貸款的剩餘到期日和借款利率如下。
124





 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
校長(1)
加權平均借款利率借款利率區間校長加權平均借款利率借款利率區間
通宵$— 諾納諾納$— 諾納北美
1至29天1,521,134 0.38%
0.20% - 2.72%
9,709,387 2.26%
1.90% - 3.62%
30至59天481,257 4.35%
2.42% - 6.61%
800,648 2.96%
2.15% - 3.52%
60至89天352,684 2.78%
1.34% - 6.30%
608,520 3.00%
 2.59% - 3.35%
90至119天301,994 7.97%
7.97% - 7.97%
— 諾納諾納
120至180天595,900 5.29%
 2.40% - 6.26%
809,077 3.38%
3.06% - 3.46%
180天到1年345,204 3.60%
 3.25% - 4.50%
580,886 3.42%
3.26% - 3.51%
1至2年— 北美諾納427,981 3.28%
3.19% - 3.30%
2至3年642,696 4.91%
 1.65% - 7.00%
— 諾納諾納
超過3年395,978 5.56%
 5.56% - 5.56%
491,046 3.20%
3.19% - 3.20%
總計$4,636,847 3.41%$13,427,545 2.52%
(1)上表中2020年12月31日擔保融資協議的價值為淨額$8遞延融資成本1.8億美元。

某些長期融資協議和倉儲信貸安排受某些coven的約束。螞蟻。這些條款包括維持公司的房地產投資信託基金地位，以及維持資產淨值或公認會計準則股本超過一定水平。如果公司在任何時候未能遵守這些公約，融資可能會立即全額到期。此外，如果公司的股東權益總額下降了5%，某些融資協議將立即到期。50%與最近一年末相比。目前，該公司已遵守所有公約，並預計在未來12個月內不會不遵守其中任何一條公約。。該公司總共有$1.1截至2020年12月31日，1000億未使用的未承諾倉庫信貸安排。

截至2020年12月31日，該公司與高盛(Goldman Sachs)和野村證券(Nomura)的17%和11分別有%的股本與擔保融資協議上公佈的抵押品相關。與高盛和野村的有擔保融資協議的加權平均到期日為938和106分別是幾天。高盛(Goldman Sachs)和野村證券(Nomura)面臨的風險金額為649百萬美元和$421分別為百萬美元。截至2020年12月31日，與任何其他交易對手的風險均未超過公司股本的10%。於2019年12月31日，與任何交易對手的風險金額均不超過公司股權的10%。

7. 證券化債務

該公司的所有證券化債務都以住宅抵押貸款或非機構RMBS為抵押。出於財務報告的目的，該公司的證券化債務作為擔保借款入賬。因此，作為抵押品持有的住宅按揭貸款或RMBS在本公司的資產中作為投資或非機構RMBS持有的貸款記錄，證券化債務在隨附的綜合財務狀況報表中作為無追索權負債記錄。

非機構RMBS擔保的證券化債務

於2020年12月31日及2019年12月31日，本公司由非機構RMBS抵押的證券化債務按攤銷成本列賬，本金餘額為$135百萬美元和$152分別為百萬美元。在2020年12月31日和2019年12月31日，這筆債務的加權平均票面利率為6.5%。截至2020年12月31日，債務的到期日在2035年至2037年之間。該公司由非機構RMBS擔保的證券化債務均不可贖回。

在截至2020年12月31日的年度內，公司做到了不是的不要收購任何由非機構RMBS擔保的證券化債務。截至2019年12月31日止年度，本公司收購由非機構RMBS抵押的證券化債務，攤銷成本餘額為$2.9百萬美元3.5百萬這筆交易導致清償債務淨虧損#美元。608一千個。

下表為非機構RMBS擔保的證券化債務在2020年12月31日和2019年12月31日的預計本金償還時間表，分別基於住宅按揭貸款的預期現金流或
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RMBS，根據債務基礎抵押品的預計虧損進行調整。本公司綜合財務狀況表中記錄的所有證券化債務對本公司均無追索權。
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
一年內$13,552 $18,826 
一到三年11,229 18,332 
三到五年1,589 4,453 
五年以上305 665 
總計$26,675 $42,276 
 
由非機構RMBS擔保的公司證券化債務的到期日取決於從相關抵押品收到的現金流。對他們償還的估計是基於對基礎抵押品的預定本金支付。在預付款或損失的程度上，這一估計將與實際金額不同。關於擔保證券化債務的證券的詳細討論見附註3。

以投資貸款為抵押的證券化債務

於2020年12月31日及2019年12月31日，本公司以投資貸款為抵押的證券化債務本金餘額為$8.710億美元和8.2分別為10億美元。在2020年12月31日和2019年12月31日，由為投資而持有的貸款擔保的證券化債務總額的加權平均票面利率等於3.4%和4.2%。截至2020年12月31日，債務的到期日在2023年至2067年之間。

在截至2020年12月31日的年度內，本公司收購了以投資貸款為抵押的證券化債務，攤銷成本餘額為#美元。785百萬美元784百萬這筆交易產生了清償債務的淨收益#美元。1百萬“公司”就是這麼做的。不是的T在截至2019年12月31日的年度內，收購以投資貸款為抵押的任何證券化債務。

下表列出了以2020年12月31日和2019年12月31日持有的投資貸款為抵押的證券化債務的估計本金償還時間表，這是基於住宅抵押貸款或RMBS的預期現金流，並根據債務基礎抵押品的預計虧損進行了調整。本公司綜合財務狀況表中記錄的所有證券化債務對本公司均無追索權。
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
一年內$1,837,055 $1,582,646 
一到三年2,819,646 2,563,699 
三到五年1,774,273 1,791,756 
五年以上2,170,253 2,129,460 
總計$8,601,227 $8,067,561 

該公司以投資貸款為抵押的證券化債務的到期日取決於從基礎貸款收到的現金流。他們的還款估計是基於標的貸款的預定本金支付。這一估計將與實際金額不同，因為提前還款或貸款損失的程度會有所不同。關於抵押證券化債務的貸款的詳細討論見附註4。

由為投資而持有的貸款抵押的某些證券化債務包含本公司可選擇的贖回條款。下表列出了截至2020年12月31日可贖回債務的面值。
126





2020年12月31日
(千美元)
年校長
當前可調用2,496,899 
20212,379,338 
20221,382,714 
20231,254,064 
總計$7,513,015 

8. 長期債務

可轉換優先債券

2020年4月，公司完成了註冊承銷的公開發行，募集資金為#美元。374(包括行使承銷商的超額配售選擇權)本金總額7.02023年到期的可轉換優先票據百分比(“票據”或“票據發售”)。這些債券要求每半年支付一次利息，固定票面利率為7.0%至到期或轉換，不晚於2023年4月1日。在扣除承銷折扣和發行成本後，該公司收到了$362百萬發售完成時，這些票據可根據持有人的選擇權按每1,000美元可轉換優先票據本金153.8461股普通股的轉換率(相當於轉換價格1,000美元)進行轉換。6.50每股普通股)。一旦持有者轉換這些票據，持有者將獲得我們普通股的股份。

截至2020年12月31日，大約321百萬的高級票據被轉換成大約49百萬股公司普通股。截至2020年12月31日，這些票據的未償還本金金額為$53百萬美元，債務的應計利息為$。12000萬。截至2020年12月31日，未攤銷遞延債務發行成本為1美元。1百萬美元，淨利息支出為$7百萬未攤銷的遞延債務發行成本將攤銷至到期或轉換，不晚於2023年4月1日。
2020年4月，在債券定價的同時，本公司與瑞士信貸證券(美國)有限責任公司(“交易對手”)的聯屬公司就普通股訂立了看漲期權交易(“封頂看漲交易”)。有上限的看漲期權交易的初始執行價約為$6.50每股，覆蓋大約$250上百萬的贈品。如不提早行使或終止，封頂催繳交易將於債券到期日屆滿。一般情況下，設定上限的催繳交易預期可減少任何轉換票據時對本公司普通股的潛在攤薄，及/或抵銷本公司須支付的超過已轉換票據本金的任何現金付款(視乎情況而定)，而該等減少及/或抵銷須以最初相等於約$的上限為限。8.45(這相當於溢價約為30比2020年4月7日最後一次報告的普通股銷售價格高出4%)。封頂催繳交易為獨立交易，由本公司與交易對手訂立，不屬票據條款的一部分。該公司使用了大約$33.75發行債券所得款項淨額用於支付上限催繳交易的成本，該成本記在綜合股東權益變動表的額外實繳資本內。本公司於2020年第四季度行使其上限看漲期權，並收到和解金額為4.7100萬股，這些股票被註銷，並從已發行和流通股中除名。

9. 合併證券化工具和其他可變利息實體

自成立以來，該公司一直利用VIE將全部抵押貸款證券化或RMBS再證券化，並獲得長期、無追索權融資。該公司評估了它在每個VIE中的權益，以確定它是否是主要受益者。

截至2020年12月31日，公司的綜合財務狀況報表包括賬面價值為$的合併VIE的資產12.210億美元和賬面價值為$的負債8.1十億美元。截至2019年12月31日，公司的綜合財務狀況報表包括賬面價值為$的合併VIE的資產。12.510億美元和賬面價值為$的負債8.1十億美元。

截至2020年12月31日止年度，本公司證券化及合併約$2.5經驗豐富的住宅次級抵押貸款的未償還本金餘額為10億美元。截至2019年12月31日止年度，本公司證券化及合併約$1.5經驗豐富的住宅次級抵押貸款的未償還本金餘額為10億美元。
127






公司為主要受益人的VIE

本公司為主要受益人的VIE的留存實益權益通常是這些證券化的附屬部分，在某些情況下，本公司可能持有額外部分的權益。下表反映了截至2020年12月31日和2019年12月31日與合併VIE相關的合併財務狀況報表中記錄的資產和負債。
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
資產：  
非機構RMBS，按公允價值計算 (1)
$505,479 $598,080 
以公允價值持有的投資貸款11,591,598 11,853,659 
應計應收利息53,804 63,218 
其他資產14,136 29,787 
負債：  
證券化債務，由非機構RMBS擔保$113,433 $133,557 
以公允價值證券化債務，以為投資而持有的貸款為抵押7,923,523 7,899,259 
應計應付利息23,677 28,775 
其他負債2,477 2,644 
(1)2020年12月31日餘額包括信貸損失準備金$117幾千人..

與合併經營報表中記錄的合併VIE相關的收入和費用金額見下表。
 截至年底的年度
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
 (千美元)
利息收入，合併VIE的資產$683,456 $780,746 $904,830 
VIE的利息支出、無追索權負債285,142 337,387 395,255 
淨利息收入$398,314 $443,359 $509,575 
信貸損失撥備(增加)減少$(117)$— $— 
非暫時性信貸減值損失淨額$— $(4,255)$(18,845)
服務費$32,479 $33,920 $39,313 

公司不是主要受益者的VIE

本公司無須合併其已斷定不擁有控股權的VIE，因此不是主要受益人。在這種情況下，本公司既沒有權力指導實體最重要的活動，如無故更換服務機構的權利，也沒有承擔損失或獲得可能對VIE產生重大影響的利益的義務。本公司對這些未合併的VIE的投資在綜合財務狀況表中以非機構RMBS的形式計入，包括VIE發行的優先債券和次級債券。截至2020年12月31日，本公司對每個未合併VIE的投資的公允價值從不到$1百萬至$190百萬美元，總金額為$1.6十億美元。截至2019年12月31日，本公司對每個未合併VIE的投資的公允價值從不到$1百萬至$191百萬美元，總金額為$2.0十億美元。該公司因這些未合併的VIE而面臨的最大虧損風險為#美元1.3億美元，以及1.6分別為2020年12月31日和2019年12月31日的10億美元。虧損的最大風險被確定為未合併VIE的攤銷成本，這代表投資的購買價格經截至報告日期的任何未攤銷溢價或折扣調整後的價格。

10. 衍生工具

128





關於本公司的利率風險戰略，本公司通過簽訂利率掉期、掉期和國債期貨形式的衍生金融工具合約，在經濟上對衝其部分利率風險。該公司的掉期用於鎖定與其擔保融資協議中當前和預期付款的一部分相關的固定利率。公司通常同意支付固定利率或支付利率，以換取在指定時間段內獲得浮動利率或收取利率的權利。國債期貨是一種衍生品，跟蹤相同期限的通用基準國債的價格，並在活躍的交易所進行交易。一般來説，公司的政策是在交付標的證券之前結清任何美國國債期貨頭寸。該公司利用國債期貨鎖定與其擔保融資協議的當前和預期付款的一部分相關的固定利率。

使用衍生品會產生信用風險，這些風險與潛在損失有關，如果這些工具的交易對手未能履行合同規定的義務，可能會確認這些損失。如果交易對手違約，本公司可能難以獲得其RMBS或作為這些衍生工具抵押品質押的現金。本公司定期監測其交易對手的信用狀況，以確定其是否面臨交易對手信用風險。交易對手信用風險的進一步討論見附註14。

下表彙總了截至2020年12月31日和2019年12月31日，在交易對手淨額結算和過帳現金抵押品後，在合併財務狀況報表中報告的衍生品的位置和公允價值。截至2020年12月31日，本公司沒有任何衍生工具。
  2020年12月31日
  衍生資產衍生負債
衍生工具未清償名義金額合併財務報表的定位
條件		估計公允價值淨值/賬面價值合併財務報表的定位
條件		估計公允價值淨值/賬面價值
  (千美元)。  
利率互換$— 按公允價值計算的衍生品淨額$— 按公允價值計算的衍生品淨額$— 
國債期貨— 按公允價值計算的衍生品淨額— 按公允價值計算的衍生品淨額— 
總計$—  $—  $— 
  2019年12月31日
  衍生資產衍生負債
衍生工具未清償名義金額合併財務報表的定位
條件		估計公允價值淨值/賬面價值合併財務報表的定位
條件		估計公允價值淨值/賬面價值
  (千美元)。  
利率互換$4,111,300 按公允價值計算的衍生品淨額$— 按公允價值計算的衍生品淨額$— 
國債期貨619,700 按公允價值計算的衍生品淨額3,611 按公允價值計算的衍生品淨額— 
總計$4,731,000  $3,611  $— 
 
本公司衍生工具對綜合經營報表的影響如下所示。

129





衍生品淨收益(虧損)
截至年底的年度
衍生工具合併報表上的位置
運營和綜合收益		2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
    (千美元)
利率互換衍生工具未實現淨收益(虧損)$204,611 $(122,272)$(125,595)
利率互換
衍生工具已實現淨收益(虧損)(1)
(470,352)(356,713)(1,488)
國債期貨衍生工具未實現淨收益(虧損)(3,611)16,986 (16,928)
國債期貨衍生工具已實現淨收益(虧損)(34,700)(37,032)21,333 
交換衍生工具未實現淨收益(虧損)— (923)1,361 
交換衍生工具已實現淨收益(虧損)— (404)(1,476)
總計 $(304,052)$(500,358)$(122,793)
(1)包括終止利率掉期的損失$464百萬美元和$360在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，分別為3.6億美元和2.5億美元。在截至2018年12月31日的年度內，沒有掉期終止。

該公司支付了$464百萬美元終止名義價值為#美元的利率掉期4.1在截至2020年12月31日的一年中，終止的掉期原到期日為2023年至2048年。該公司支付了$3602000萬美元終止名義價值為美元的利率掉期6.4在截至2019年12月31日的一年中，該公司的利潤為100億美元。

截至2020年12月31日，該公司沒有任何利率掉期。本公司於2019年12月31日的利率掉期加權平均支付利率為2.62%，加權平均接收率為1.94%。本公司於2019年12月31日的利率掉期加權平均到期日為6好多年了。

本公司訂立衍生工具合約時，通常須遵守國際掉期及衍生工具協會主協議或其他類似協議，該協議可能包含在發生某些事件時授予交易對手有關適用協議的某些權利的條款，這些事件包括：(I)股東權益在規定時間內下降超過指定門檻或美元金額；(Ii)本公司未能維持其房地產投資信託基金地位；(Iii)本公司未能遵守槓桿量限制；及(Iv)本公司股票被摘牌。在發生第(I)至(Iv)項中的任何一項或本協議另一項違約時，適用協議的對手方有權根據其規定終止本協議。該公司的某些利率掉期是通過註冊商品交易所進行清算的。公司的每一份國際掉期和衍生工具協會(ISDA)和結算交易所協議都包含條款，根據這些條款，如果在任何時候掉期的公允價值代表一項大於協議中包含的最低轉移金額的負債，公司必須完全抵押利率掉期協議下的義務。該公司還被要求在執行某些掉期交易時提交初始抵押品。如本公司違反任何此等規定，本公司將被要求按其終止價值(接近公允價值)清償其在協議下的責任。該公司使用結算交易所市場價格來確定其利率掉期的公允價值。

11. 股本

優先股

該公司宣佈向A系列優先股東派息#美元。12百萬美元，或$2.00分別於截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度每股優先股。

該公司宣佈向B系列優先股東派息#美元。26百萬美元，或$2.00分別於截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度每股優先股。

該公司宣佈向C系列優先股東分紅#美元。20百萬美元，或$1.94分別於截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度每股優先股。

該公司宣佈向D系列優先股東派息#美元。16百萬美元，或$2.00分別於截至2020年12月31日止年度每股優先股。該公司宣佈向D系列優先股東派息#美元。15百萬美元，或$1.87在截至2019年12月31日的年度內，分別為每股優先股。

普通股

130





2020年3月，我們的董事會重新批准了美元150根據我們的股票回購計劃，或回購計劃，將有100萬美元。此類授權沒有到期日，目前無意修改或以其他方式撤銷此類授權。我們普通股的股票可以在公開市場上購買，包括通過大宗購買，通過私下協商的交易，或根據可能根據1934年證券交易法(修訂後)規則10b5-1或交易法通過的任何交易計劃。任何回購的時間、方式、價格和金額將由我們酌情決定，該計劃可能會因任何原因隨時暫停、終止或修改。除其他因素外，該公司打算僅在收購價格低於上次公開公佈的每股普通股賬面價值時，才考慮回購我們普通股的股票。此外，本公司不打算從董事、高級管理人員或其他關聯公司回購任何股份。該計劃不要求本公司收購任何特定數量的股票，所有回購都將根據規則10b-18進行，該規則對股票回購的方式、時間、價格和數量設定了一定的限制。

該公司回購了大約1.4100萬股普通股，平均價格為1美元。15.34每股，總計$22在截至2020年12月31日的一年中，達到100萬美元。本公司於截至2019年12月31日止年度內並無購回任何普通股。根據回購計劃可能購買的股票的大約美元價值為$128截至2020年12月31日，100萬。

該公司宣佈向普通股股東派發股息#美元。301百萬美元，或$1.40，每股及$377百萬美元，或$2.00，分別於截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度每股盈利。

認股權證

2020年6月8日，本公司與某些貸款人簽訂了一項400百萬高級擔保，非按市值計價的信貸協議。關於信貸協議，本公司於2020年6月8日向每家貸款人的聯屬公司發行不可拆卸認股權證，使貸款人有權購買最多20,300,000公司普通股的股份(“認股權證股份”)，價格為$0.01每股，大約相當於7.7認股權證股票發行生效後，佔本公司普通股的百分比。認股權證股票的數量可以根據股票分配、股票拆分、指定門檻金額以上的現金分配、合併、重組、剝離和其他慣例事件，以及公司發行低於指定水平的普通股(除某些例外情況外)按比例進行調整。認股權證的行使價為$。0.01一般可於(I)二零二三年六月八日；(Ii)信貸協議項下融資款項悉數清償日期；及(Iii)根據信貸協議宣佈違約事件發生之日(以較早者為準)行使，屆時所有款項均到期，並可行使一年。本公司獲準以現金結算任何認股權證的行使，價格為90行使時公司普通股公允市值的%。

分別截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度每股收益計算如下：
 截至年底的年度
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
 (千美元)
分子：   
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)-基本$15,104 $340,847 $368,440 
稀釋證券的影響：
可轉換票據的利息支出— — $— 
普通股股東可獲得的淨利潤(虧損)-稀釋$15,104 $340,847 $368,440 
分母：   
加權平均基本股份212,995,533 187,156,990 187,146,170 
稀釋證券的影響13,442,808 1,249,454 602,692 
加權平均稀釋股份226,438,341 188,406,444 187,748,862 
普通股股東每股平均淨收益(虧損)-基本$0.07 $1.82 $1.97 
普通股股東每股平均淨收益(虧損)-攤薄$0.07 $1.81 $1.96 

131





截至2020年12月31日的年度，潛在稀釋的股票14可轉換債務的利息支出為400萬美元7100萬美元被排除在完全稀釋每股收益的計算之外，因為它們的效果將是反稀釋的。截至2020年12月31日的年度的反稀釋股票由假定的可轉換債券轉換所得的股份組成。

12. 累計其他綜合收益

下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度累計其他全面收入(AOCI)組成部分的變化：
2020年12月31日
(千美元)
 可供出售證券的未實現收益(虧損)，淨額累計保單餘額合計
截至2019年12月31日的餘額$708,336 $708,336 
更改類別前的保監處(94,136)(94,136)
從AOCI重新分類的金額(56,104)(56,104)
本期淨額保險(150,240)(150,240)
截至2020年12月31日的餘額$558,096 $558,096 
 
2019年12月31日
(千美元)
 可供出售證券的未實現收益(虧損)，淨額累計保單餘額合計
截至2018年12月31日的餘額$626,832 $626,832 
更改類別前的保監處70,855 70,855 
從AOCI重新分類的金額10,649 10,649 
本期淨額保險81,504 81,504 
截至2019年12月31日的餘額$708,336 $708,336 
 
下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度從AOCI重新分類的細節：
 2020年12月31日2019年12月31日 
有關累積的OCI組件的詳細信息金額重新分類
從累積的保監處		金額重新分類
從累積的保監處		合併業務報表上受影響的行
可供出售證券的未實現損益 
 $56,104 $(5,796)出售投資的已實現淨收益(虧損)
 — (4,853)非暫時性信貸減值損失淨額
 $56,104 $(10,649)所得税前收入
 — — 所得税
 $56,104 $(10,649)税後淨額

13. 股權薪酬、僱傭協議和其他福利計劃

根據公司2007年股權激勵計劃(已於2015年12月10日修訂和重述)或激勵計劃的條款，公司董事、高級管理人員和員工有資格獲得限制性股票授予。這些獎勵通常有一個持續的授權期。三年。在歸屬期間，這些股份不得出售。3截至2020年12月31日，根據激勵計劃，可供未來授予的股票為100萬股。

公司董事會薪酬委員會批准了一項股票獎勵延期計劃，或稱延期計劃。根據延期計劃，非僱員董事和某些高管可以選擇延期
132





根據股權計劃支付某些股票獎勵。遞延獎勵被視為遞延股票單位，並在離職較早的日期或由離職參與者選擇的日期支付。付款通常是一次性付款，如果參與者選擇，付款方式為五每年分期付款。遞延獎勵在遞延期間以額外遞延股票單位的形式收到紅利等價物。遞延期結束時，通過從激勵計劃交付股票(加上任何零碎遞延股票單位的現金)減去任何適用的預扣税款來支付金額。延期選舉不會改變適用於相關股票獎勵的任何歸屬要求。

授予限制性股票單位(簡稱RSU)
在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，公司向高級管理層頒發了RSU獎。這些RSU獎項旨在獎勵為公司提供服務的公司高級管理人員。一般來説，RSU的獎勵等同於三年制從授權日開始的期間，並將在之後完全歸屬三年。對於在公司服務年限加上年齡等於或大於65歲的員工，服務期被視為已滿，所有補助金將立即支出。RSU獎勵按授予日公司普通股的市場價格估值，一般情況下，員工必須在授予日受僱於公司才能獲得RSU獎勵。公司授予了414截至2020年12月31日的年度內，1000個RSU獎項，授予日期公允價值為$52020年的業績年度為100萬美元。公司授予了487截至2019年12月31日的年度內，1000個RSU獎項，授予日期公允價值為$92018年和2019年的業績年度為100萬美元。
授予績效份額單位或PSU
PSU獎旨在使薪酬與公司未來的業績保持一致。2020和2019年頒發的PSU獎包括三年制表演期分別於2022年12月31日和2021年12月31日結束。最終授予的股票數量將在0%和200與同級組相比，基於公司經濟回報授予的PSU的百分比。公司三年的公司經濟回報等於公司每股普通股賬面價值的變化加上普通股紅利。薪酬費用將以直線方式確認三年制歸屬期間基於本公司對同業集團內實體的公司經濟回報的估計，並將在每個期間根據本公司對將歸屬的實際股份數量的最佳估計進行調整。於截至2020年12月31日止年度內，本公司授予173千名PSU高級管理人員獲獎，授予日期公允價值為$3百萬截至2019年12月31日止年度，本公司授予318千名PSU高級管理人員獲獎，授予日期公允價值為$5百萬
下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內本公司股票獎勵的相關信息。
截至年底的年度
2020年12月31日2019年12月31日
股份數加權平均授予日期公允價值股份數加權平均授予日期公允價值
已發行未歸屬股份-期初1,900,371 $17.30 1,256,069 $16.66 
授與587,233 $15.10 862,261 $17.95 
既得(213,887)$18.59 (207,827)$16.11 
沒收(129,849)$18.16 (10,132)$18.63 
未歸屬流通股-期末2,143,868 $16.51 1,900,371 $17.30 


公司確認以股票為基礎的薪酬費用為#美元。9百萬美元和$13截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度分別為100萬美元。

本公司還維持一個合格的401(K)計劃。該計劃是一個退休儲蓄計劃，允許符合條件的員工根據守則第401(K)節在遞延納税的基礎上貢獻部分工資。在截至2020年12月31日的一年中，員工可以通過工資扣除繳納最高$19,500如果年齡在50歲以下，另加$6,50050歲或50歲以上員工的“追趕”貢獻。公司匹配100第一個的百分比6員工繳費遞延的合格補償的%。僱主以現金形式為401(K)匹配繳款提供資金，參與者可以指示公司Match進行他們選擇的投資。本公司供款的利益立即歸屬。一般來説，參與計劃的員工在終止僱傭、退休、死亡或殘疾時有權從計劃中獲得分配。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，與公司合格計劃相關的401(K)費用為$446一千美元434分別是上千個。
133






14. 所得税

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，本公司有資格根據守則第856至860條作為房地產投資信託基金徵税。作為房地產投資信託基金的一家公司，只要它向其股東進行合格的應税收入分配，就不需要繳納美國聯邦所得税。為了保持房地產投資信託基金的資格，公司必須將其年度REIT應納税所得額的至少90%(須經某些調整)分配給其股東，並滿足某些其他要求，如其可能持有的資產、可能產生的收入以及其股東構成。一般來説，公司的政策是將公司的所有應納税所得額分配給股東。

本公司受納税義務約束的州和地方税務管轄區承認本公司作為房地產投資信託基金的地位，因此本公司一般不在該等轄區繳納所得税。但是，該公司可能需要繳納某些州和地方的最低報税費用，其TRS需要繳納美國聯邦、州和地方的税。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度沒有重大所得税費用。該公司記錄了一筆總額為#美元的遞延税金資產。30300萬美元和300萬美元5分別在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，與其TRS的活動有關的資金為100萬美元。其中，與累計淨營業虧損有關的金額為#美元。25300萬美元和300萬美元22截至2020年12月31日和2019年12月31日，分別為10萬美元，根據法典第267(A)條不允許的損失金額為$。4截至2020年12月31日和2019年12月31日。根據守則第163(J)條，與利息有關的金額為$。1截至2020年12月31日和2019年12月31日。本公司根據正面和負面證據評估其遞延税項資產變現的可能性，並設立估值津貼#美元。30300萬美元和300萬美元5在截至2020年12月31日和2019年12月31日的幾年中，這一數字為3.6億美元。

該公司的有效税率不同於其美國聯邦、州和市的公司法定税率，這主要是由於扣除了代碼第857(A)節要求支付的股息分配。

該公司截至2017年12月31日或之後的納税年度的美國聯邦、州和地方納税申報單仍可供審查。

15. 信用風險和利率風險

該公司市場風險的主要組成部分是信用風險和利率風險。該公司在機構住房抵押貸款證券和非機構住房抵押貸款證券、住宅抵押貸款、擔保融資協議下的借款和證券化債務方面的投資面臨利率風險。當公司承擔利率風險時，它試圖通過資產選擇、對衝和將抵押資產所賺取的收入與相關融資成本相匹配，將利率風險降至最低。

公司試圖通過盡職調查、資產選擇和投資組合監控將信用風險降至最低。公司已經建立了一個完整的貸款目標市場，包括合格的抵押貸款、不合格的抵押貸款和再履行貸款、遵守監管要求、地域多樣化、業主自住物業和適度的貸款與價值比率。這些因素被認為是信用風險的重要指標。

通過使用衍生工具和擔保融資協議，如果合同交易對手的表現不符合預期，本公司將面臨交易對手信用風險。如果交易對手未能履行衍生對衝工具，本公司的交易對手信用風險等於其資產負債表上報告為衍生資產的金額，超過從交易對手獲得的抵押品的金額，或如果處於淨負債狀況，則抵押品超過對交易對手的負債的程度。報告為衍生資產/(負債)的金額為持有收益/(虧損)頭寸的衍生合約，且在符合總淨額結算安排的範圍內，扣除與同一交易對手處於虧損/(收益)頭寸的衍生工具及收到/(質押)抵押品後的淨額。如果交易對手未能履行擔保融資協議，本公司將面臨被質押抵押品的公允價值超過對交易對手的負債的程度的損失。本公司試圖通過評估和監測交易對手的信用、執行主要淨額結算安排和獲得抵押品以及執行與多個交易對手的合同和協議以減少對單一交易對手的風險，將交易對手的信用風險降至最低。

我們的擔保融資協議和衍生品交易受基礎協議管轄，這些協議規定了主淨額結算安排下的抵銷權，包括在交易任何一方違約或破產的情況下。本公司在我們的綜合財務狀況報表中按淨額列報受此類安排約束的資產和負債。截至2020年12月31日，本公司不是任何衍生工具的當事人，不受此風險的影響。

134





下表列出了受此類安排約束的我們的負債信息，並可能在截至2020年12月31日和2019年12月31日的合併財務狀況報表上予以抵消。
2020年12月31日
(千美元)
*已確認資產(負債)總額*合併財務狀況表中的毛額抵銷合併財務狀況表中的淨額抵銷合併財務狀況表中未與財務資產(負債)抵銷的毛數。
財務
儀器
質押現金抵押品(收到)(1)
淨額
擔保融資協議$(4,636,847)$— $(4,636,847)$6,696,214 $41,871 $2,101,238 
總計$(4,636,847)$— $(4,636,847)$6,696,214 $41,871 $2,101,238 
(1)計入其他資產
2019年12月31日
(千美元)
*已確認資產(負債)總額*合併財務狀況表中的毛額抵銷合併財務狀況表中的淨額抵銷合併財務狀況表中未與財務資產(負債)抵銷的毛數。
財務
儀器
質押現金抵押品(收到) (1)
淨額
擔保融資協議$(13,427,545)$— $(13,427,545)$15,399,244 $20,211 $1,991,910 
利率互換-總資產1,092 (1,092)— — 119,469 119,469 
利率互換-總負債(205,703)205,703 — — — — 
國債期貨-總資產3,611 — 3,611 — 1,514 5,125 
國債期貨--總負債— — — — — — 
總計$(13,628,545)$204,611 $(13,423,934)$15,399,244 $141,194 $2,116,504 
(1)計入其他資產

16. 承諾和或有事項

公司可能會不時捲入日常業務過程中出現的各種索賠和法律訴訟。對於本公司從事的某些證券化交易，在某些情況下，本公司有義務在違反某些陳述和擔保的情況下從VIE回購資產。

公司已經賺了$150對HainsPoint，LLC(HainsPoint)的資本承諾為100萬美元，該基金由本公司合併為該基金的唯一投資者。截至2020年12月31日，公司已提供資金$124百萬美元來實現這一承諾。在海恩斯角進行的資本募集需要得到我們的同意和批准。

該公司發行認股權證以購買20.3百萬股公司普通股。有關詳細討論，請參閲註釋11。在演習中，公司將交付20.3百萬股普通股或現金，每股價格相當於90行使時公司普通股公允市值的%。這一承諾沒有反映在公司已發行和已發行的股票中。

17. 後續事件

沒有。

18. 季度業績摘要(未經審計)

以下是截至2020年12月31日、2020年9月30日、2020年6月30日和2020年3月31日的季度運營業績。

135





 截至該季度的
 2020年12月31日2020年9月30日2020年6月30日2020年3月31日
 (千美元，每股數據除外)
淨利息收入：   
利息收入$236,156 $247,905 $245,922 $300,266 
利息支出120,285 124,557 129,256 142,083 
淨利息收入115,871 123,348 116,666 158,183 
信貸損失準備金增加/(減少)(13)1,650 4,497 (6,314)
衍生品淨收益(虧損)— — — (304,052)
按公允價值計算的金融工具未實現淨收益(虧損)61,379 260,766 (171,921)(260,887)
出售投資的已實現淨收益(虧損)(329)65,041 26,380 75,854 
清償債務所得(損)919 (55,794)459 — 
其他費用合計30,566 27,620 31,000 33,507 
淨收益(虧損)$147,234 $367,329 $(54,955)$(370,755)
優先股股息$18,438 $18,438 $18,438 $18,438 
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)$128,796 $348,891 $(73,393)$(389,193)
普通股每股淨收益-基本$0.55 $1.50 $(0.37)$(2.08)

以下是截至2019年12月31日、2019年9月30日、2019年6月30日和2019年3月31日的季度運營業績。

 截至該季度的
 2019年12月31日2019年9月30日2019年6月30日2019年3月31日
 (千美元，每股數據除外)
淨利息收入：   
利息收入$340,662 $330,144 $339,914 $350,389 
利息支出169,203 188,551 198,110 202,950 
淨利息收入171,459 141,593 141,804 147,439 
非暫時性信貸減值損失淨額— — — (4,853)
衍生品淨收益(虧損)78,030 (136,671)(237,079)(204,638)
按公允價值計算的金融工具未實現淨收益(虧損)(112,751)130,825 190,748 200,812 
出售投資的已實現淨收益(虧損)17,687 1,596 (7,526)8,603 
清償債務所得(損)9,926 — (608)— 
其他費用合計33,998 31,015 28,424 29,216 
淨收益(虧損)$130,318 $106,326 $58,760 $118,147 
優先股股息$18,438 $18,438 $18,438 $17,392 
普通股股東可獲得的淨收益(虧損)$111,880 $87,888 $40,322 $100,755 
普通股每股淨收益-基本$0.60 $0.47 $0.22 $0.54 






136





簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的要求，註冊人已正式促使本報告由紐約州紐約市正式授權的以下籤署人代表其簽署。
 
 
 奇美拉投資公司 
    
日期：2021年2月18日依據：/s/莫希特·瑪麗亞 
  莫希特·瑪麗亞
首席執行官		 
 
根據1934年證券交易法的要求，本報告已由以下人員代表註冊人在指定的日期以註冊人的身份簽署。
 
137





簽名 標題日期
    
/s/莫希特·瑪麗亞 首席執行官、首席投資官和
董事(首席行政官)		2021年2月18日
莫希特·瑪麗亞   
    
/s/羅布·科利根 首席財務官(首席財務官
和會計主任)		2021年2月18日
羅布·科利根   
/s/Choudhary Yarlagadda總裁、首席運營官兼董事2021年2月18日
喬杜裏·亞拉加達(Choudhary Yarlagadda)
    
/s/馬克·艾布拉姆斯 導演2021年2月18日
馬克·艾布拉姆斯   
    
/s/保羅·唐林 導演2021年2月18日
保羅·唐林   
    
/s/Gerard Creagh 導演2021年2月18日
傑拉德·克里格   
/s/丹尼斯·馬奧尼 導演2021年2月18日
丹尼斯·馬奧尼   
/s/約翰·P·賴利(John P.Reilly) 導演2021年2月18日
約翰·P·賴利   
/s/Teresa Bryce Bazemore 導演2021年2月18日
特蕾莎·布萊斯·巴澤莫爾
/s/黛布拉·斯蒂爾 導演2021年2月18日
黛布拉·斯蒂爾
/s/布萊恩·帕特里克·賴利導演2021年2月18日
布萊恩·帕特里克·賴利







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