普特南
託管的市政
收入信託基金

年報10 | 31 | 22

基金採取了有管理的分配政策(“分配政策”)，目的是為股東提供一致的、但不一定保證的月度分配。根據分配政策，該基金目前預計每月以每股0.032美元的分配率向普通股股東進行分配。分配可能包括普通和/或免税收入、淨資本收益和/或您在基金中投資的資本回報。您不應從分配金額或分配政策的條款中得出任何關於基金投資業績的結論。分銷政策規定，董事會可隨時修訂或終止分銷政策，而無須事先通知基金股東。

受託人委員會的信息

2022年12月19日

尊敬的各位股東：

金融市場正在提醒我們，實現長期回報的旅程往往包括經受住波動性加劇的時期。今年，股票和債券經歷了虧損，美國國內生產總值(GDP)略有下降。持續的通脹導致美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)提高利率，在通脹指標大幅下降之前，美聯儲可能會在2023年保持高利率。

雖然這種環境具有挑戰性，但你可以相信，Putnam投資組合經理正在為你工作。我們的團隊正在積極為您的基金研究新的和有吸引力的投資機會，同時評估風險。

我們還想宣佈董事會的變動。2022年7月，我們歡迎詹妮弗·威廉姆斯·墨菲和瑪麗·皮萊成為新的受託人。兩人都擁有豐富的投資諮詢和高管管理經驗。我們還想感謝於2022年6月30日從董事會退休的受託人。Paul Joskow自1997年以來一直在我們公司工作，Ravi Akhoury於2009年加入董事會。我們祝願他們一切順利。

感謝您與普特南一起投資。

普特南管理的市政收入信託基金可以靈活地投資於美國任何州或地區發行的市政債券。作為一隻封閉式基金，它與開放式共同基金有一些共同特徵，但投資者在考慮自己的投資組合時，也有一些關鍵的不同之處。

看封閉式基金的表現

你通常會看到淨資產淨值和市場價格不同。市場價格可能受到幾個因素的影響，這些因素導致其與資產淨值有所不同，包括基金分佈、基金份額供求的變化、不斷變化的市場狀況以及投資者對基金或其投資經理的看法。

信用素質的混合體

除了靈活的地域重點外，Putnam管理的市政收入信託基金還結合了不同信用質量的債券。該基金投資於高質量債券，但也包括對評級較低的債券的配置，這可能會提供更高的收益，以換取更多的風險。

數據是歷史的。過去的表現並不能保證未來的結果。最近的回報可能比顯示的要少或多。投資回報和資產淨值(NAV)會波動，你出售股票可能會有收益，也可能會有損失。業績假設分配的再投資，不計入税金。條形圖中的基金回報率為資產淨值。有關其他業績信息，包括按市價計算的基金回報，請參閲下文和第10-11頁。指數和理柏的業績應該與資產淨值的基金表現進行比較。基金結果反映了槓桿的使用，而指數結果是非槓桿的，理柏的結果反映了槓桿的不同使用和方法。

所有彭博指數均由彭博指數服務有限公司提供。

理柏同業組別中位數由Refinitiv旗下公司理柏提供。

這一比較顯示了您的基金在截至10月31日/22年10月31日的12個月中在大盤指數背景下的表現。有關基金業績的其他信息，請參閲上文和第10-11頁。索引説明可在第18頁找到。

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保羅，截至2022年10月31日的12個月期間，市政債券表現如何？

儘管市政債券的信貸基本面良好，但它們還是屈從於市場壓力。隨着市場開始反映貨幣政策正常化的步伐加快，市政債券價格下跌，收益率上升。地緣政治緊張局勢也令投資者情緒承壓。隨着投資者尋求現金，市政債券基金出售所持資產以產生流動性，以滿足贖回需求。從2022年1月到2022年10月的10個月裏，市政基金類別經歷了創紀錄的資金外流，超過1050億美元。這對價格施加了進一步的下行壓力，導致市場技術面越來越困難。[供需動態]對於資產類別。

美聯儲面臨着調整其貨幣政策以實現其物價穩定目標的艱鉅任務。從3月到10月，美聯儲六次上調聯邦基金基準利率。由於通脹率是美聯儲2%的目標通脹率的四倍多，加息包括6月、7月和9月異常大幅的0.75%的漲幅。這些加息的幅度，加上其他主要央行的聲明，進一步加劇了人們對政策制定者能否

信用質量以截至2010年10月31日的基金淨資產(普通股和優先股)的百分比顯示。評級為BBB或更高的債券(短期債券為SP-3或更高)被認為是投資級債券。此圖表反映了標準普爾、穆迪和惠譽中的一家或多家提供的最高安全評級。收視率可能會隨着時間的推移而變化。

現金和淨其他資產(如果有的話)代表投資組合中現金、衍生品和短期證券的市場價值權重。該基金本身尚未獲得獨立評級機構的評級。

截至2002年10月31日，前10大地域分配比例顯示為基金淨資產(普通股和優先股)的百分比。在波多黎各的投資佔該基金淨資產的1.4%。由於對應計利息、投標期權債券的浮動利率部分、衍生證券(如果有的話)的處理方式不同，以及出於列報目的使用不同的證券分類，摘要信息可能與財務報表中所列的投資組合附表不同。持有量和分配可能會隨着時間的推移而變化。

在不使經濟陷入衰退的情況下為通脹降温。

到期末，美聯儲的短期基準利率已經從0.00%-0.25%的範圍上升到3.00%-3.25%的範圍。在9月份的會議上，美聯儲確認正在進行的加息是適當的，並預測到2022年底其目標利率區間為4.25%-4.50%。它還下調了美國2022年、2023年和2024年的增長預測。

在截至2022年10月31日的12個月裏，彭博市政債券指數[該基金的基準]以彭博美國綜合債券指數(Bloomberg U.S.Aggregate Bond Index)衡量，回報率為11.98%，表現優於美國固定收益市場。短期和中期市政債券的表現好於長期債券。從信用角度來看，在避險環境中，投資級市政債券的表現好於收益率較高、評級較低的債券。

在本報告所述期間，基金的業績如何？

在截至2022年10月31日的12個月裏，該基金的表現遜於基準，但高於理柏同行高收益市政債券基金的回報率中值[封閉式].

在本報告所述期間，哪些策略或持股影響了基金的業績？

隨着2022年初固定收益產品的大幅拋售，我們認為市政債券已變得更具吸引力。我們延長了投資組合的存續期，這是衡量該基金利率敏感度的一個指標。在期末，該基金的存續期相對於其理柏同行的平均水平略長。我們認為，如果今年迄今債券收益率的上升趨勢逆轉，這種定位可能有助於該基金表現優於同行。

在期末，該基金持有相對於基準評級為BBB和BB的債券的增持敞口。我們對評級較低的市政債券變得更加謹慎，因為我們認為美聯儲激進的緊縮週期可能會導致2023年美國經濟增長放緩。因此，相對於理柏的同行，該基金在期末低估了高收益債券的權重。相反，我們青睞評級更高的投資。在經濟放緩期間，投資級證券的表現往往好於收益率較高、評級較低的債券。儘管信貸利差在此期間擴大，創造了我們認為有吸引力的買入機會，但在我們看來，與之前的衰退時期相比，這些機會並不太寬。

從行業或行業定位的角度來看，與該基金的理柏同行相比，我們更青睞土地擔保、特許學校和持續護理退休社區收入債券。

與理柏同行相比，該基金對波多黎各市政債券的敞口仍然偏低。然而，我們對這塊美國領土的信貸基本面變得有點樂觀了。2022年3月，波多黎各結束了近五年的破產，計劃重組債務，恢復向債券持有人付款，並恢復其公共養老金制度。我們繼續關注波多黎各的債務，尋找潛在的投資機會。

你目前對市政債券市場的健康狀況有何評價？

在我們看來，市政信貸基本面繼續強勁。更高的就業率和不斷增加的工資繼續提振税收。房屋價值是財產税收入的一個因素，最近開始面臨抵押貸款利率上升的不利因素。我們認為，鑑於納税評估與實際房地產價值之間存在大約兩年的滯後，評估價值應繼續反映增長。

與2021年同期相比，截至2022年7月的州和地方税收入同比增長18%[可獲得的最新數據]。新冠肺炎疫情期間史無前例的財政支持，以及2020年下半年和2021年的強勁經濟增長，讓大多數州和

在我們看來，地方政府的財政狀況是十多年來最好的。儘管我們認為，由於資本市場的回報，養老金資金在2022年可能會下降，但大多數大型公共養老金進入2022年時，都是10多年來最好的財政狀況。最後，截至2022年10月31日，市政違約率低於今年迄今的長期平均水平，而且它們在市場中所佔的比例仍然非常小。因此，我們認為信貸前景依然有利。

在我們接近2022年底之際，您對此有何展望？

2022年11月2日，在報告期結束後，美聯儲宣佈在不到6個月的時間裏連續第四次加息，加息0.75%。最近一次加息使美聯儲的基準利率達到3.75%-4.00%的範圍。在會後的一份聲明中，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾表示，現在預計加息暫停還“為時過早”。然而，在本月晚些時候，投資者感到振奮的是，以消費物價指數衡量的同比通脹速度在2022年10月已放緩至7.7%。

儘管我們認為通脹已在本輪週期中見頂，但在我們看來，美國經濟數據仍然相對強勁。在我們看來，特別值得注意的是低失業率，這得益於近幾個月的強勁增長。在我們看來，這可能會讓美聯儲繼續加息，以放緩增長和就業市場，直到2023年。

負回報、市場波動和供需技術面疲軟，導致了創紀錄的市政債券基金資金外流。然而，我們看到了樂觀的空間。在我們看來，信貸基本面強勁，估值具有吸引力。

在此期間，該基金的分配情況如何？

該基金的分配是以目標利率固定的。預期目標比率不會因每個分佈而有所不同，但可能會不時改變。在上個財政年度，該基金每月分配總額為每股0.384美元，其特徵為每股淨已實現收益0.030085美元，每股淨投資收入0.2874042美元，每股資本回報0.066511美元。在基金的資本返還中，全部金額是基金定向分配政策的結果。資本分配減少了基金的總資產和每股總資產，因此可能會

該圖表顯示了該基金的最高權重在過去六個月中發生了怎樣的變化。配置以基金淨資產(普通股和優先股)的百分比表示。本期摘要信息可能與財務報表中包含的投資組合時間表説明中的信息不同，原因包括衍生證券、任何利息應計項目、到期證券交易的時間、出於列報目的使用不同分類的證券以及四捨五入。持有量和分配可能會隨着時間的推移而變化。

提高基金費用率的效果。一般來説，將基金的分配固定在目標利率的政策不會影響基金的投資策略。然而，為了進行這些分配，基金有時可能不得不在不太合適的時候出售投資組合證券。[有關基金分配的更多信息，請參閲第56頁上的分配給股東的説明。]

謝謝你，保羅，感謝你今天抽出時間和見解。

本報告中表達的觀點完全是Putnam Management的觀點，可能會發生變化。披露僅提供上一財年發生的某些變化的摘要，這些變化可能不能反映自投資者購買基金以來發生的所有變化。它們並不是投資建議。

請注意，本報告中討論的持有量可能並非在整個期間都由基金持有。投資組合構成將根據基金的投資策略進行審查，並可能在未來有所不同。當前和未來的投資組合持有量都受到風險的影響。問答中關於基金表現或投資組合相對於基金的理柏同業組的表現或組合構成的陳述可能會參考理柏公司或通過第三方提供的信息。

封閉式基金與開放式基金有何不同

封閉式基金和開放式基金有許多共同的特點，但也有一些關鍵的區別，當你考慮你的投資組合策略時，你應該理解這些區別。

更多運作中的資產開放式基金面臨持續的出售和贖回，這可能會為長期股東產生交易成本。然而，封閉式基金通常是固定的資金池，在出售和贖回時不需要持有現金，從而允許基金保持更多積極投資的資產。

封閉式基金股票像股票一樣在證券交易所交易，因此，由於幾個因素的影響，其價格會波動。

它們的市場價格就像開放式基金一樣，封閉式基金的每股資產淨值(NAV)。然而，封閉式基金的股票也有一個“市場價”--即你購買基金股票時支付的價格，以及你賣出股票時獲得的價格。

當觀察封閉式基金的表現時，你通常會看到資產淨值和市場價格不同。市場價格可能受到幾個因素的影響，這些因素導致其與資產淨值有所不同，包括基金分佈、基金份額供求的變化、不斷變化的市場狀況以及投資者對基金或其投資經理的看法。一隻基金在市價上的表現通常與其在資產淨值上的表現不同。

你的基金的表現

此部分顯示您的基金在截至2022年10月31日的一段時間內的業績、價格和分佈信息，2022年10月31日是您最近的財政年度結束。根據對共同基金的監管要求，我們還包括截至最近一個日曆季度末的業績信息。業績應該始終根據基金的投資策略來考慮。數據代表了過去的表現。過去的表現並不能保證未來的結果。最近的回報可能比顯示的要少或多。投資回報、資產淨值和市場價格都會波動，當你出售股票時，你可能會有收益也可能會有損失。

年化基金業績截至10/31/22年度的總回報和比較指數結果

業績假設分配的再投資，不計入税金。

指數和理柏的業績應與基金按資產淨值計算的業績進行比較。基金結果反映了槓桿的使用，而指數結果是非槓桿的，理柏的結果反映了槓桿的不同使用和方法。

所有彭博指數均由彭博指數服務有限公司提供。

理柏同業組別中位數由Refinitiv旗下公司理柏提供。

^* 在截至2002年10月31日的1年期、3年期、5年期、10年期和基金生命期內，理柏這一類別的基金分別有16只、13只、11只、11只和6只。

業績包括扣除管理費和行政費用。

過去的表現並不代表未來的結果。

截至2012年10月31日的12個月期間的基金價格和分銷信息

分佈的分類，如果有的話，是一種估計。最終分配信息將出現在您的年終納税申報單上。

^* 參見第62頁。

¹ 對於一些投資者來説，投資收入可能需要繳納聯邦替代最低税。來自聯邦免税基金的收入可能需要繳納州和地方税。

² 如果有資本利得，則應為聯邦目的徵税，在大多數情況下，還應為州目的徵税。

³ 最近的分配，包括任何資本回報，不包括資本收益，按年率計算，併除以期末的資產淨值或市場價格。

⁴ 假設2022年的最高聯邦税率為40.80%。對於税率較低的投資者來説，業績就不會那麼有利了。

截至最近一個日曆季度的年化基金業績截至2012年9月30日止期間的總回報

有關基金業績計算的信息，請參閲第10頁基金業績表下面的討論。

關於基金的目標、投資策略、主要風險和基本投資政策的信息

目標

該基金的目標是尋求高水平的當前收入免徵聯邦所得税。

基金的主要投資策略及相關風險

本節詳細介紹了基金的主要投資策略以及作為基金股東所面臨的相關風險。重要的是要記住，風險和回報通常是齊頭並進的；潛在回報越高，風險就越大。

該基金打算通過投資於免税市政證券的多元化投資組合來實現其目標，Putnam Management認為這些證券不會對收入或本金構成不適當的風險。該基金高達60%的資產可能由投資級別以下、涉及特殊風險考量的高收益免税市政債券組成。該基金還使用槓桿，主要是通過發行優先股來努力提高普通股股東的回報。該基金的股票在證券交易所以市價交易，市價可能低於該基金的資產淨值。

·免税投資。這些投資是由或為美國的州、領土或財產或其政治區、機構、當局或其他政府實體發行的，這些投資的收入免徵聯邦所得税。發行這些投資是為了籌集資金用於公共目的，如為建設住房、學校或醫院提供貸款，或在預期獲得税收和其他收入的情況下提供臨時融資。它們還包括公共當局為私人擁有或經營的設施提供資金的私人活動義務。法律的改變或國税局的不利決定可能會使其中一些義務的收入納税。

私人活動債券的利息收入對個人來説可能需要繳納聯邦AMT。公司股東將被要求在確定他們的聯邦AMT時包括所有豁免的利息股息。有關更多信息，包括可能的州、地方和其他税收，請聯繫您的税務顧問。

·一般義務。這些債券得到了發行人徵税權力的支持，被認為是發行人的義務。它們可以從發行人的一般不受限制的收入中支付，儘管支付可能取決於政府撥款或其他政府的援助。這些投資可能容易受到法律對政府增加收入或增税權力的限制，以及可能減少收入的經濟或其他事態發展的影響。

·收入義務。這些費用是從特定項目或其他收入來源獲得的收入中支付的。它們包括私人活動債券，如工業發展債券，這些債券只從設施的私人所有者或經營者的收入中支付。投資者只能關注項目或運營該項目的私營公司產生的收入，而不是發行債券的州或地方政府當局的信用。由於收入來源相對有限，收入債務可能比一般債務面臨更大的信用風險。

·投標期權債券。基金可通過使用通過投標選擇權債券交易收到的收益來利用其資產。在投標期權債券交易中，基金將固定利率的市政債券轉移到由經紀商贊助的特殊目的實體信託(TOB信託)。TOB信託通過向第三方發行短期浮動利率債券，並允許基金保留TOB信託資產和現金流的剩餘權益，為購買固定利率債券提供資金，這些資產和現金流以反向浮動利率債券的形式存在。基金持有的反向浮動利率債券使基金有權(1)使浮動利率債券的持有人按面值投標票據，以及(2)將TOB信託持有的固定利率債券轉移到基金，導致TOB信託被清算。該基金將根據該基金的80%政策，研究TOB信託基金持有的標的市政債券。

·利率風險。債券和其他債務工具的價值通常會隨着利率的變化而上升和下降。利率可以隨着信貸供求、政府和/或中央銀行的貨幣政策和行動、通貨膨脹率和其他因素而變化。利率下降通常會導致現有債務工具的價值增加，而利率上升通常會導致現有債務工具的價值下降。債務工具價值的變化通常不會影響支付給基金的利息收入，但會影響基金份額的價值。利率風險通常更大，因為

期限較長的投資，可能比期限較短的證券受到更大的價格波動影響。

一些投資讓發行人可以選擇在投資到期日之前贖回或贖回投資。如果發行人在利率下降的時候贖回或贖回一項投資，我們可能需要將所得資金再投資於收益率較低的投資，因此，基金可能不會從利率下降的任何增值中受益。

• 信用風險。投資者通常期望獲得與他們承擔的風險成比例的補償。因此，信用前景不佳的發行人的債券通常比信用更安全的發行人的債券提供更高的收益率。評級較高的投資通常信用風險較低。

我們投資評級較高和評級較低的投資組合。該基金評級較低的投資包括收益率較高、風險較高的債務證券，這些證券在購買時被國家公認的證券評級機構評級為BBB或同等級別的證券，或者是我們認為具有可比質量的未評級投資。我們最多可以將基金總資產的60%投資於購買時評級為BB及以下的債務投資，或每家評級機構對此類投資進行評級的等價物，包括評級機構評級最低類別的投資，以及我們認為具有可比質量的未評級投資。如果我們購買一項投資後其評級被下調，我們不一定會出售該投資。

評級低於BBB或其等價物的投資低於投資級(有時被稱為“垃圾債券”)，可能被視為投機性的。這一評級反映了發行人無法及時支付利息和本金從而違約的可能性更大。如果違約發生，或被認為很可能發生，投資價值通常會更不穩定，很可能會下跌。債務工具的價值也可能受到發行人、借款人、對手方或其他實體的財務狀況或基礎抵押品或資產的變化或看法的影響，或特定或一般市場、經濟、行業、政治、監管、地緣政治、環境、公共衞生和其他條件的變化或看法的影響。違約或預期違約也可能使我們很難以接近於我們之前賦予它的價值的價格出售投資。免税債務，特別是評級較低的免税債務，通常比應税債務的市場更有限，這可能有時會使我們難以買賣某些債務工具或確定其公允價值。對於只需在到期時支付利息而不是在投資期間每隔一段時間支付利息的投資，信用風險通常更大。

信用評級主要基於發行人的歷史財務狀況和評級機構在評級時的投資分析。分配給任何特定投資的評級不一定反映發行人當前的財務狀況，也不反映對該投資的波動性或流動性的評估。雖然我們在作出投資決策時會考慮信用評級，但我們會自行進行投資分析，而不是隻依賴評級機構給予的評級。有關免税債務發行人財務狀況的信息可能沒有股票或債務公開交易的公司提供的信息那麼廣泛。我們能否成功實現基金的投資目標，可能更多地取決於我們在購買質量較低的債券時的信用分析，而不是在購買質量較高的債券時。

我們可能不得不參與法律程序，或擁有和管理資產，以確保發行人的義務。我們在破產程序中行使權利的能力可能比應納税債務的能力更有限。這可能會增加該基金的運營費用，並降低其資產淨值。擁有或經營資產所產生的任何收入都應納税。

儘管投資級投資的信用風險通常較低，但它們可能會分擔較低評級投資的部分風險。

在經濟低迷或其他經濟壓力時期，債券投資可能更容易受到降級或違約的影響，這反過來可能會影響一個州、美國領土或財產的發行人的許多或所有債券債券的市場價值和可銷售性。例如，新型新冠肺炎(CoronaVirus)大流行給許多免税債券發行人的財務資源帶來了顯著壓力。這可能會降低發行人在到期時履行其財務義務的可能性，並可能對其債券的價值產生不利影響，從而可能對基金的業績產生負面影響。鑑於圍繞新冠肺炎大流行的規模、持續時間、覆蓋範圍、成本和影響的不確定性，以及政府當局或其他第三方已經或可能採取的行動，很難預測發行人可能經歷的財務壓力水平和持續時間。

我們可以購買在發行人違約時為本金和利息的支付提供保險的投資。保險公司支付索賠能力的任何下降都可能對保險投資的價值產生不利影響，從而影響基金份額的價值。

• 投資重點。我們可能會在免税債務市場的某個特定領域進行重大投資，例如煙草結算債券或醫療保健設施、住房或機場的收入債券。我們還可能對位於同一州的發行人的債務進行重大投資。這些投資可能導致基金份額的價值波動比投資於更多種類投資的基金份額的價值波動更大。某些事件可能會對特定細分市場內的所有投資產生不利影響。例如，立法或法院裁決，對未決立法或法院裁決的擔憂，以及對特定細分市場提供的服務或產品的需求下降。投資於位於同一州的發行人，可能會使該基金更容易受到該州經濟以及影響其免税發行人的因素的影響，比如他們籌集收入以履行支付義務的能力。

有時，Putnam Management及其附屬公司管理的基金和其他賬户可能擁有特定發行人的全部或大部分債務。所有權的集中可能會使出售這些投資或確定其公允價值變得更加困難。

·衍生品。我們可能會從事各種涉及衍生品的交易，如市政利率鎖定、期貨和掉期合約，儘管它們不代表該基金的主要關注點。衍生品是一種金融工具，其價值取決於或源自其他東西的價值，如一個或多個標的投資、投資池或指數。我們可以利用“空頭”衍生品頭寸，其價值通常與標的投資、投資池或指數的價格走勢相反。我們可以將衍生品用於對衝和非對衝目的，例如修改投資行為，使其對特定利率的變化做出不同的反應，或修改基金的存續期。衍生品可能會增加或減少投資對長期或短期利率的敞口，或者導致投資價值與現行的短期或長期利率背道而馳。例如，我們可以使用利率掉期來對衝或獲得對利率風險的敞口，或者對衝或獲得對通脹的敞口。此外，我們可以使用衍生品來調整美國國債風險敞口的期限，調整基金在收益率曲線上的頭寸(一條線，繪製信用質量相同但到期日不同的債券的利率)，或者沿着收益率曲線採取戰術頭寸。我們也可以使用衍生品來替代對一個或多個發行人證券的直接投資。然而，我們也可以選擇不使用衍生品, 基於我們對市場狀況的評估或合適的衍生品的可用性。如果衍生品具有與該投資類似的經濟特徵，則對衍生品的投資可用於滿足投資於某一特定投資類別的要求。

衍生品涉及特殊風險，可能造成損失。衍生品的成功使用取決於我們管理這些複雜工具的能力。一些衍生品是“槓桿”的，這意味着它們為基金提供的投資敞口大於基金在衍生品上的投資價值。因此，這些衍生品可能會放大或以其他方式增加基金的投資損失。從理論上講，某些衍生品空頭頭寸的虧損風險是無限的。衍生工具的價值可能會因意料之外的市場波動、槓桿的使用、衍生工具與參考資產之間的不完全相關性或其他因素，特別是在不尋常的市場情況下，而衍生工具價值的波動可能對基金的回報、責任及風險敞口造成不利影響。

其他風險來自於可能無法終止或出售衍生品頭寸。由於基金有義務向交易對手支付保證金、抵押品或結算款項，衍生品可能面臨流動性風險。對於該基金的衍生品頭寸來説，流動性強的二級市場可能並不總是存在。事實上，某些場外交易工具(不在交易所交易的投資)可能不具有流動性。場外交易工具還涉及衍生品交易的另一方可能不願意或不能履行其與衍生品交易有關的義務的風險。如果基金對一方當事人的風險敞口很大，那麼一方當事人無法履行其義務的風險可能會增加。衍生品交易還可能面臨操作風險，包括由於文件和結算問題、系統故障、控制不足和人為錯誤，以及由於文件不足、交易對手的能力或權限不足或與衍生品合同的合法性或可執行性有關的問題而產生的法律風險。

•優先股槓桿風險。發行優先股的槓桿產生風險，包括基金普通股的資產淨值和市場價格及其分配可能出現更大波動，以及優先股股息率波動可能影響普通股股東回報的風險。如果用槓桿獲得的收益購買的投資的收入不足以彌補槓桿的成本，那麼可用於分配給普通股股東的收入將少於沒有使用槓桿的情況。儘管該基金有已發行的優先股，但短期利率上升可能導致槓桿成本增加，這可能對該基金可分配給普通股股東的收入產生不利影響。就其優先股而言，基金須維持適用的聯邦證券法及基金經修訂及修訂的附例所規定的特定資產覆蓋範圍。如果市場波動或其他因素導致要求的資產覆蓋範圍低於規定的數額，基金可能被要求以不利的條件處置組合投資。不能保證槓桿戰略一定會成功。

·流動性和非流動性投資。我們可以將基金的資產投資於非流動性投資，這可能被認為是投機性的，可能很難出售。法律或合同禁止或限制許多此類投資的出售。為了確定基金的資產淨值，可能很難對一些投資進行估值。由於不利的市場、經濟、行業、政治、監管、地緣政治、環境、公共衞生和其他條件，某些其他投資可能沒有活躍的交易市場，包括投資者試圖大量出售特定投資或類型投資，或缺乏特定投資或類型投資的做市商或其他買家。我們可能無法在我們認為合適的時候出售該基金的非流動性投資，或者我們可能只能以低於其價值的價格出售它們。

·市場風險。由於各種原因，基金投資組合的投資價值可能會在較長一段時間內下降或未能上升，原因包括：總體經濟、政治或金融市場狀況、投資者情緒和市場看法(包括對貨幣政策、利率或違約風險的看法)；政府行動(包括保護主義措施、幹預金融市場或其他監管，以及財政、貨幣或税收政策的變化)；地緣政治事件或變化(包括自然災害、流行病或流行病、恐怖主義和戰爭)；以及與特定發行人、地理位置、行業或部門有關的因素。這些因素和其他因素可能會導致基金投資組合所持資產的波動性增加和流動性減少。在經濟衰退或其他經濟壓力時期，這些風險可能會加劇。

新型冠狀病毒(新冠肺炎)大流行和遏制其傳播的努力已經並可能繼續以重大和意想不到的方式對全球經濟、美國和其他個別國家的經濟以及個別發行人、部門、行業、資產類別和市場的財務表現產生負面影響。新冠肺炎疫情已導致市場大幅波動、交易所暫停和關閉、全球金融市場下跌、違約率上升以及經濟低迷和衰退，這些影響可能會持續很長一段時間，並可能隨着時間的推移而加劇。此外，世界各地的政府和半政府機構以及監管機構為應對新冠肺炎疫情而採取的行動，包括重大的財政和貨幣政策變化，可能會影響一些證券和其他資產的價值、波動性和流動性。鑑於圍繞新冠肺炎疫情的規模、持續時間、影響範圍、成本和影響的重大不確定性，以及政府當局或其他第三方已經或可能採取的行動，很難預測其對基金投資的潛在影響。新冠肺炎疫情的影響還可能加劇適用於該基金的其他風險，包括本招股説明書中披露的風險，這些風險可能會對基金的業績產生負面影響，並導致您在基金的投資虧損。

·管理和運營風險。該基金是積極管理的，其表現將在一定程度上反映我們做出投資決策的能力，以尋求實現基金的投資目標。不能保證我們在作出基金投資決策時採用的投資技巧、分析或判斷會產生預期的結果，也不能保證我們為基金選擇的投資會像其他沒有為基金選擇的證券一樣表現良好。因此，該基金的表現可能遜於其基準或其他具有類似投資目標的基金，並可能實現虧損。此外，我們或基金的其他服務提供商可能會遇到中斷或操作錯誤，這可能會對基金產生負面影響。儘管服務提供商可能有運營風險管理政策和

在採取適當的程序和採取適當的預防措施以避免和減輕可能導致中斷和操作錯誤的風險的情況下，可能無法查明可能影響基金的所有業務風險，也不可能制定程序和控制措施來完全消除或減輕其發生或影響。

• 其他投資。除上述主要投資策略外，基金還可能進行其他類型的投資，這些投資可能產生應納税所得額，並受到其他風險的影響。該基金還可以投資於現金或現金等價物，包括貨幣市場工具或短期工具，如商業票據、銀行債務(如存單和銀行承兑匯票)、回購協議、美國國庫券或其他政府債務。該基金亦可不時將其全部或部分現金結餘投資於由Putnam Management或其附屬公司提供建議的貨幣市場及/或短期債券基金。基金投資於現金和現金等價物以及此類貨幣市場和短期債券基金的百分比預計會隨着時間的推移而變化，並將取決於各種因素，包括市場狀況，以及我們對允許基金在出現投資機會時尋求投資機會的現金水平的評估。大量現金頭寸可能會抑制業績，並可能阻礙基金實現其目標。

·臨時防禦策略。為了應對不利的市場、經濟、政治或其他條件，我們可能會採取臨時防禦立場，例如將基金的部分或全部資產投資於現金和現金等價物，這與基金通常的投資策略不同。然而，我們可能出於各種原因選擇不使用這些臨時防禦策略，即使在非常動盪的市場條件下也是如此。如果我們真的採用這些策略，基金可能會錯失投資機會，可能達不到目標。此外，儘管臨時防禦策略主要是為了限制損失，但它們可能不會像預期的那樣奏效。

·政策的變化。受託人可以在未經股東批准的情況下改變基金的目標、投資策略和其他政策，但法律明確要求股東批准的情況除外(如基本投資政策的改變)，或者在基金的招股説明書、補充信息聲明或股東報告中明確披露股東批准要求且其他情況仍然有效的情況除外。

該基金的基本投資政策

基金已採用下列投資限制，而在未獲基金“過半數已發行有表決權證券”(在經修訂的“1940年投資公司法”(“1940年法令”)界定的情況下，不得更改該等限制)，以指(1)超過基金50%的已發行普通股及已發行優先股(每一類別均有投票權)或(2)67%或以上的已發行普通股及已發行優先股(每一類別均有投票權)投贊成票。如果每個類別的流通股超過50%的流通股親自或由受委代表出席會議，則代表出席會議。

在正常市場條件下，該基金將至少80%的資產投資於免税的市政債券。

此外，基金不得：

1.發行《1940年法令》所界定的優先證券，但有優先權的實益權益股份除外，但如該等發行可能涉及限制下所述的借款，則不在此限[關於借款]涉及招股説明書所述範圍內的期貨合約或期權的交易。

2.借入款項，但基金可為臨時目的(包括在有秩序地清盤證券組合的同時回購其股份)或為緊急目的而借入不超過其總資產價值(不包括借入的款額)的15%的款額(以成本或現值中較低者為準)。

3.承銷由他人發行的證券，但在處置其有價證券投資時，根據聯邦證券法可被視為承銷商的證券除外。

(四)購買或者出售房地產，但可以購買經營房地產的發行人的證券、以房地產權益為擔保的證券、代表房地產權益的證券，可以收購和處置因行使以房地產或房地產權益擔保的債務持有人的權利而獲得的房地產或者房地產權益。

5.買賣商品或商品合約，但基金可買賣金融期貨合約及期權及訂立外匯合約的除外

以及其他不涉及實物商品的金融交易。

6.通過簽訂回購協議或出借其有價證券，提供貸款，但購買債務，基金可根據其投資政策進行投資(包括但不限於其他Putnam基金髮行的債務)。

7.就其總資產的75%而言，投資於任何發行人的證券，如果在投資後，基金總資產的5%以上(按現值計算)將投資於該發行人的證券；但這一限制不適用於美國政府或其機構或工具發行或擔保的利息或本金債務。

8.就其總資產的75%，收購任何發行人的未償還有表決權證券的10%以上。

9.購買證券(美國政府、其機構或機構的證券或免税證券除外，僅由非政府發行人的資產和收入支持的免税證券除外)，如果購買的結果是基金總資產的25%以上將投資於任何一個行業。

術語和定義

重要術語

總回報顯示了基金股票的價值是如何隨着時間的推移而變化的，假設你在整個時期內持有這些股票，並將所有分配重新投資於該基金。

資產淨值(NAV)是基金所有資產減去任何負債的價值除以流通股數量。

市場價是指基金中某一份額的當前交易價格。市場價格由紐約證券交易所等交易所的買家和賣家之間的交易決定。

固定收益條款

現金率是指一項投資從股息或利息中賺取的年回報率。現金率以證券、基金份額或本金投資價格的百分比表示。

收益率曲線是一種曲線，它繪製了信用質量相同的債券相對於不同到期日的收益率，從最短到最長不等。它被用作其他債務的基準，如抵押貸款或銀行貸款利率。

比較指標

彭博市政債券指數是一種長期、固定利率、投資級免税債券的非管理指數。

彭博美國綜合債券指數是一個非管理的美國投資級固定收益證券指數。

ICE BofA(美國洲際交易所銀行)美國3個月期國庫券指數是一個非管理型指數，旨在衡量市場上美國國庫券的表現。

S&P 500^®指數是普通股表現的非管理指數。

指數假定對所有分配進行再投資，不考慮費用。一隻基金和一隻指數的證券和表現會有所不同。你不能直接投資於指數。

彭博社^®是彭博金融公司及其附屬公司(統稱為“彭博”)的商標和服務標誌。彭博或彭博的許可方擁有彭博指數的所有專有權。Bloomberg和Bloomberg的許可人都不批准或認可這些材料，也不保證本文中任何信息的準確性或完整性，也不對從中獲得的結果做出任何明示或暗示的保證，並且在法律允許的最大範圍內，對與此相關的損害或損害概不負責。

ICE數據指數有限責任公司(“ICE BofA”)，經許可使用。ICE BofA允許在“原樣”的基礎上使用ICE BofA指數和相關數據；對此不作任何擔保；不保證ICE BofA指數或其中包含、相關或派生的任何數據的適宜性、質量、準確性、及時性和/或完整性；不承擔與前述使用相關的責任；也不讚助、背書或推薦Putnam Investments或其任何產品或服務。

理柏是Refinitiv旗下的一家公司，是對共同基金進行排名的第三方行業排名實體。它的排名不反映銷售費用。理柏的排名是基於相對於理柏確定的當前投資風格或目標類似的其他基金的總資產淨值回報率。理柏可能會酌情改變基金的類別分配。理柏類別的中值反映了一個類別內基金的業績趨勢。

為股東提供的其他信息

關於股份回購計劃的重要通知

2022年9月，您的基金的受託人批准了自2005年以來一直生效的股票回購計劃的續簽。此次續訂允許您的基金在2022年10月1日開始的365天內回購截至2022年9月30日的基金已發行普通股的10%。

關於交付股東文件的重要通知

根據美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)的規定，除非股東另有要求，否則普特南將向地址相同的普特南股東發送年度和半年度股東報告、招股説明書和委託書的單一互聯網可用性通知或單一打印副本。如果您希望收到這些文件的副本，請致電1-800-225-1581聯繫Putnam，Putnam將在30天內開始單獨發送副本。

代理投票

普特南致力於以股東的最佳利益管理我們的共同基金。Putnam基金的代理投票指南和程序，以及有關您的基金在截至2022年6月30日的12個月期間如何投票與投資組合證券相關的代理的信息，可在putnam.com的個人投資者部分和美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上獲得。如果您對在美國證券交易委員會網站上查找表格有任何疑問，可以撥打美國證券交易委員會電話：1-800-美國證券交易委員會-0330。您也可以致電1-800-225-1581，免費獲取Putnam Funds的代理投票指南和程序。

基金投資組合持有量

該基金將在每個財政季度結束後60天內，通過N-Port表格向美國證券交易委員會提交每個財政年度第一季度和第三季度投資組合持有量的完整時間表。股東可以在美國證券交易委員會的網站www.sec.gov上獲取該基金的N-Port表格。

在使用Form N-Port之前，基金在Form N-Q上向美國證券交易委員會提交了其投資組合持有的完整時間表，可在www.sec.gov網站上查閲。

受託人和僱員基金所有權

普特南員工和董事會成員將他們的信念、信心，最重要的是，將他們的投資資金投向了普特南共同基金。截至2022年10月31日，普特南員工約有449,000,000美元，受託人約有60,000,000美元投資於普特南共同基金。這些數額包括受託人和僱員直系親屬的投資，以及通過退休和遞延補償計劃進行的投資。

關於普特南隱私政策的重要通知

為了與我們的股東開展業務，我們必須獲得某些個人信息，如賬户持有人的姓名、地址、社會保障號碼和出生日期。使用這些信息，我們能夠保持準確的賬户和交易記錄。

我們的政策是保護股東信息的機密性，無論股東目前是否擁有我們基金的股份。特別是，我們的政策是不向外部營銷公司出售關於您或您的帳户的信息。我們已經制定了旨在防止未經授權訪問我們的計算機系統和程序的安全措施，以保護個人信息免受未經授權的使用。

在某些情況下，我們必須與向我們提供服務的外部供應商共享帳户信息，例如郵件和代理徵集。在這些情況下，服務提供商與我們簽訂保密協議，我們只提供處理交易和執行與您的帳户相關的其他服務所需的信息。最後，我們的政策是與您的財務代表共享帳户信息，如果您在Putnam帳户上列出了一個帳户信息的話。

Putnam封閉式基金修訂和重述股息再投資計劃摘要

Putnam管理的市政收入信託、Putnam Master中等收入信託、Putnam City Opportunities Trust和Putnam Premier Income Trust(各為“基金”，統稱為“基金”)均提供股息再投資計劃(各為“計劃”，統稱為“計劃”)。如果您參與某項計劃，基金的代理人Putnam Investor Services，Inc.(“代理人”)會自動將所有收益股息和資本收益分配再投資於基金股份。如果您沒有參加某項計劃，您每個月將收到所有現金股息和其他分配，以支票支付，並直接郵寄給您。

在註冊股東購買基金股份後(或在適用情況下，在基金的股東記錄中登記轉讓)，每名該等股東將被視為已選擇參與該基金的計劃。每個這樣的股東將使基金的所有分配自動再投資於額外的股票，除非該股東選擇通過指示代理人以現金支付未來分配來終止參與計劃。截至2010年1月31日仍未參與計劃的股東將繼續獲得現金分配，但可隨時通過聯繫代理商註冊計劃。

如果您參與某個基金的計劃，代理人將自動對後續分配進行再投資，並且代理人將通過郵件向您發送確認郵件，告知您已向您的帳户額外發行了多少股票。

要更改您的投保狀態或請求有關計劃的其他信息，您可以書面聯繫代理商，地址為波士頓，郵編：02266-8383，或在東海岸正常營業時間內致電1-800-225-1581。

你如何透過計劃購入額外股份如果你的基金股份的每股市價(加上估計經紀佣金)大於或等於其在分派付款日期的每股資產淨值，你將獲發基金股份，其價值相等於該日每股資產淨值或每股市價的95%。

如果您的基金份額的每股市場價(加上估計的經紀佣金)低於其在分銷付款日的每股資產淨值，代理人將為公開市場上的參與賬户購買基金份額。代理人將代表所有參與者合計公開市場購買，代理人購買的所有股票的平均價格(包括經紀佣金)將是可分配給每個參與者的每股價格。代理商一般會在付款日期後五個工作日內完成這些公開市場採購。如果在代理人完成公開市場購買之前，每股市場價格(加上估計的經紀佣金)在付款日上升到超過每股資產淨值，那麼收購價格可能會超過每股資產淨值，這可能會導致收購的股份少於以新發行的股票支付分配的情況。

如何退出計劃參與者可隨時通過書面或電話通知代理人退出基金計劃。如果代理商在任何分發記錄日期之前的足夠時間內收到通知，則此類撤回將立即生效；否則，此類撤回將對撤回通知之後的任何後續分發生效。退出或不參加計劃不會受到懲罰。

計劃管理代理人將根據計劃為參與者獲得的所有股份記入持有該參與者普通股的賬户。每個參與者都將

代理人應合理迅速地向其發送為其賬户進行的每筆收購的確認書。

關於經紀手續費，根據計劃，如果代理人在公開市場上購買額外的股票，每個參與者將按比例支付任何經紀佣金。根據該計劃，這些基金直接發行的股票不收取經紀費。

關於税收和計劃修正案將股息和資本收益分配再投資於基金的股票不會免除您的納税義務，就像您收到了現金分配一樣。代理每年向您和美國國税局提供税務信息。各基金保留在30天內以書面通知更改或終止其計劃的權利。然而，代理人可以在事先徵得基金同意的情況下，將其權利和職責轉讓給後續代理人，而無需事先通知計劃參與者。

如果您的股票是以經紀人或代名人的名義持有的，如果您的股票是以提供股息再投資服務的經紀人或代名人的名義持有的，請諮詢您的經紀人或代名人，以確保代表您做出適當的選擇。如果持有您股票的經紀人或代名人不提供再投資服務，您可能需要以您自己的名義註冊您的股票才能參與計劃。

如果登記在冊的股東，如銀行、經紀人或被指定人，為該等股份的實益所有人持有股份，代理人將根據登記股東證明的代表登記在該股東名下併為參與該計劃的受益所有人的賬户持有的總金額的股份數量來管理該計劃。

受託人批准管理合同

一般性結論

Putnam Funds的董事會監督每個基金的管理，並根據法律規定，每年決定是否批准您的基金與Putnam Investment Management，LLC(“Putnam Management”)的管理合同以及Putnam Management與其附屬公司Putnam Investments Limited(“PIL”)之間關於您的基金的分管理合同的延續。審計委員會在其合同委員會的協助下，要求並評價其認為在與年度合同審查有關的情況下合理必要的所有資料。合同委員會完全由不是Putnam基金(“獨立受託人”)的“利害關係人”(該詞在1940年修訂後的“1940年投資公司法”(“1940法案”)中定義)的受託人組成。

在審查進程開始時，審計委員會的獨立工作人員和獨立法律顧問審議了在前一年審查過程中向合同委員會提供的年度合同審查材料是否有任何可能的變化，並酌情確定了普特南管理公司的這些變化。經過這些討論並與合同委員會協商，獨立受託人的獨立法律顧問要求普特南管理公司及其附屬公司向合同委員會提供具體資料，以及普特南管理公司認為相關的任何補充資料。在截至2022年6月的幾個月期間，合同委員會多次會晤普特南管理層的代表，並在執行會議上分別會晤，審議普特南管理層提供的資料。在整個過程中，合同委員會得到了審計委員會獨立工作人員以及普特南基金和獨立受託人的獨立法律顧問的協助。

2022年5月，合同委員會在執行會議上舉行會議，討論和審議其關於延續合同的建議。在董事會2022年6月會議上，合同委員會在執行會議上與其他獨立董事會成員舉行會議，審查合同委員會在審查過程中審議的關鍵財務、業績和其他數據的摘要。合同委員會隨後提交了書面報告，其中概述了委員會審議的關鍵因素，並提出了建議。合同委員會建議，獨立受託人批准繼續您的基金的管理合同，並批准您的基金修改和重述的子管理合同，自2022年7月1日起生效。(由於PIL是Putnam Management的附屬公司，Putnam Management仍然完全負責PIL提供的所有服務，受託人沒有試圖將PIL作為一個單獨的實體進行評估，因此下文提到Putnam Management時，應視為在上下文中根據需要或適當情況包括對PIL的引用。)

獨立受託人的批准基於以下結論：

·根據向基金提供的服務的性質和質量、競爭基金支付的費用以及Putnam Management向基金提供服務所發生的成本，您的基金的現行收費表是合理的補償；以及

·您的基金的有效收費表代表了基金股東和Putnam Management之間適當分享在當前資產水平下基金管理中可能存在的任何規模經濟。

這些結論是基於對提供給董事會的所有資料的全面考慮，而不是任何單一因素的結果。下文描述了董事會審議中特別提到的一些因素以及董事會如何考慮這些因素，儘管個別董事會可能對所提供的信息進行了不同的評估，對不同的因素給予了不同的權重。同樣重要的是要認識到，您的基金和其他Putnam基金的管理安排是獨立受託人和Putnam Management之間多年審查和討論的結果，這些安排的某些方面在某些年份可能會受到比其他年份更嚴格的審查，受託人的結論可能部分基於他們對前幾年費用安排的考慮。

管理費明細表和總費用

受託人審查了所有Putnam基金的現行管理費時間表，包括收費水平和分界點。根據其管理合同，您的基金享有管理費時間表中的斷點，隨着基金管理資產的增加，這些分界點將為股東提供更低的費率。然而，受託人指出，由於您的基金是一家封閉式管理投資公司，其管理的資產水平相對穩定，預計不會受到管理費時間表中的斷點的重大影響。受託人還審查了每個Putnam基金的總費用，認識到在大多數情況下，管理費是基金股東總成本的主要決定因素，但不是唯一的決定因素。(已有兩隻基金實施了所謂的“全額”管理費，基本上涵蓋了所有常規基金運營成本。)受託人委員會認為，擬議經修訂和重述的次級管理合同將降低Putnam Management向PIL支付的次級管理費。

在審查費用和支出時，受託人通常將注意力集中在情況的重大變化上--例如，管理資產的變化、基金投資策略的變化、Putnam Management的運營成本或盈利能力的變化，或共同基金行業競爭做法的變化--這表明可能需要考慮費用變化。受託人的結論是，目前的情況並不表明改變您的基金的管理費表在此時是合適的。

受託人審查了Broadbridge Financial Solutions，Inc.(“Broadbridge”)選定的一組定製競爭基金的比較費用和費用信息。這種比較信息包括你的基金在有效管理費和總費用方面的百分位數排名，這提供了你的基金相對地位的大致指示。在定製同業組中，截至2021年12月31日，您的基金在有效管理費(根據基金資產規模和適用的合同管理費明細表為您的基金和定製同業組中的其他基金確定)和總費用中排名第二位。第一個五分之一代表最便宜的基金，第五個五分之一代表最昂貴的基金。布羅德里奇報告的截至2021年12月31日的費用和費用數據反映了當時布羅德里奇數據庫中可用的最新財政年終數據。

在審查基金管理費和總費用時，受託人還審查了Putnam Management及其附屬公司與基金的合同關係所提供服務的成本和實現的利潤。這些信息包括Putnam Management及其附屬公司與向基金提供的投資管理、投資者服務和分銷服務有關的收入、支出和盈利的趨勢。在這方面，受託人還審查了對Putnam Management及其附屬公司在基金管理、分配和投資者服務合同方面按基金分配的收入、支出和盈利能力的分析。對於每一項基金，分析分別提供了每項協議的收入、費用和盈利能力的信息，以及合併在一起的協議的收入、費用和盈利情況。受託人的結論是，在目前的資產水平下，Putnam基金的收費表，包括您的基金的收費表，代表了對所提供服務的合理補償，並代表了基金股東和Putnam Management之間適當地分享當時Putnam基金管理中可能存在的任何規模經濟。

受託人在對普特南基金進行年度合同審查時審查的信息包括關於普特南管理公司及其關聯公司向其他客户提供的服務和收取的費用的信息，包括在固定繳款和固定收益退休計劃市場提供的集體投資信託基金、次級建議共同基金、由普特南管理公司的關聯公司贊助的私人基金、僅限模型的單獨管理賬户和普特南管理公司的交易所交易基金。這些信息包括，在產品的投資策略與基金的策略相一致的情況下，將這些費用與向Putnam基金收取的費用進行比較，以及評估向這些客户提供的服務與向Putnam基金提供的服務的差異。受託人注意到，這些客户與Putnam基金之間的費率差異在按個別資產進行審查時絕不是一致的。

這表明，向這些類型的客户提供投資管理服務的定價不同，除其他外，可能反映了在不同市場運作的歷史競爭力量。受託人考慮到這樣一個事實，即在許多情況下，不同資產類別的共同基金的平均費率高於其他客户，受託人還考慮了Putnam Management向Putnam基金提供的服務與其向其他客户提供的服務之間的差異。受託人並沒有在很大程度上依賴於這些比較，從而得出結論，您的基金支付的管理費是合理的。

投資業績

Putnam Management提供的投資過程的質量是受託人根據您的基金管理合同對Putnam Management提供的服務質量進行評估的一個主要因素。受託人的投資監督委員會和全體董事會的工作協助受託人審查Putnam Management的投資過程和業績，這些委員會全年定期與個人投資組合經理和Putnam Management投資部的高級管理人員舉行會議。受託人總結説，普特南管理公司通常提供高質量的投資程序--基於被指派管理基金投資組合的個人的經驗和技能、向他們提供的資源以及普特南管理公司吸引和留住高素質人員的總體能力--但也認識到，這並不能保證每個基金在每個時期都能獲得良好的投資結果。

受託人認為，在美國經濟和金融市場強勁增長的背景下，Putnam基金在2021年的總體表現總體上是穩健的。受託人審議了Putnam Management的意見，即儘管環境總體上增長強勁，但2021年經歷了各種逆風。受託人指出，在截至2021年12月31日的一年內，Putnam基金在資產加權的基礎上，在理柏公司(Lipper Inc.)確定的同行中排名第52個百分點，在資產加權的基礎上，總回報率落後基準0.1%。從較長期來看，委員會注意到，在資產加權的基礎上，Putnam基金在截至2021年12月31日的三年、五年和十年期間相對於理柏同行表現強勁，分別排在第31、29和21個百分位數，而且這些基金在這些時期的總體表現都超過了基準。

除了個別普特南基金的業績外，受託人還像往年一樣，考慮了普特南基金綜合體與競爭對手基金綜合體的業績。受託人特別考慮了Barron‘s/Lipper Fund Family調查(“調查”)中報告的Putnam Fund Complex的表現，該調查根據共同基金公司在各種資產類型上的表現對其進行排名。受託人注意到，普特南基金綜合體繼續在調查中排名靠前，特別是在較長期的調查中，普特南基金在十年期間的45個綜合基金中排名第六，在五年期間的49個綜合基金中排名第13。受託人指出，2021年標誌着Putnam基金連續第五年躋身十大基金綜合體之列。受託人還認為，普特南基金綜合體在一年內的調查表現穩健，普特南基金在51個綜合體中排名第27。除了調查外，受託人還考慮了晨星公司對普特南基金的評級，指出其中25只基金在2021年底被評為四星級或五星級(同比減少一隻基金)，其中包括九隻獲得五星級評級的基金(同比增加兩隻基金)。然而，他們也指出，在截至12月31日的一段時間裏，一些Putnam基金的投資表現令人失望, 2021年，並審議了普特南管理公司提供的資料，説明造成業績不佳的因素以及為改善這些基金的業績而正在採取的行動。董事會表示，他們打算繼續密切監測這些基金的業績，並評估是否有必要採取更多行動來解決業績不佳的領域。

為了評估Putnam基金的投資業績，受託人通常關注每個基金的總淨回報的競爭性行業排名

在一年、三年和五年期間。對於一些具有相對獨特的投資任務的Putnam基金，Putnam Management告知受託人，認為沒有有意義的競爭性業績排名，受託人根據這些基金的毛收入和淨回報以及這些回報與選定投資基準的回報的比較來評估業績。就您的基金而言，受託人認為，在截至2021年12月31日的一年、三年和五年期間，按資產淨值計算，其普通股累計總回報表現在理柏同行組(理柏高收益市政債券基金(封閉式))的以下四分位數(第一四分位數代表表現最好的基金，第四四分位數代表表現最差的基金)：

在截至2021年12月31日的一年、三年和五年期間，你的基金的理柏同行組中分別有13只、12只和11只基金。(在考慮業績信息時，股東應該記住，過去的業績並不是未來業績的保證。)

受託人審議了Putnam Management通過某些舉措繼續努力支持基金業績，包括確定投資組合經理的薪酬結構，以加強對基金業績的問責，強調投資組合管理過程中的問責，並確認其致力於以基本面為導向的投資方法。董事會進一步指出，Putnam Management在2021年進行了有選擇的招聘和內部晉升，以加強其投資團隊。

經紀業務和軟美元配置；投資者服務

受託人考慮了Putnam Management根據與您的基金的管理合同提供的服務可能獲得的各種潛在利益。這些好處包括與經紀業務分配和使用軟美元有關的好處，即基金為經紀業務支付的佣金的一部分可用於獲得預期對Putnam Management在管理基金和其他客户的資產方面有用的研究服務。根據受託人制定的政策，通過這些手段產生的軟美元主要用於收購經紀和研究服務(包括第三方研究和市場數據)，以增強Putnam Management的投資能力，並補充Putnam Management的內部研究努力。受託人表示，他們繼續打算在其經紀委員會的協助下，監測這一領域的監管和行業發展。此外，受託人在其經紀委員會的協助下表示，他們繼續打算監督Putnam基金經紀業務的分配，以確保在投資組合交易過程中，尋求最佳價格和執行的原則仍然是最重要的。

Putnam Management還可能從這些基金向Putnam Management的附屬公司支付投資者服務費用中獲得好處。在對您的基金的管理和子管理合同進行年度審查的同時，受託人審查了您的基金與PSERV的投資者服務協議，PSERV是Putnam Management的附屬公司。受託人委員會的結論是，就該等服務的性質及質素、競爭基金所支付的費用，以及該等服務所產生的成本而言，各基金就該等服務向PSERV支付的費用是公平合理的。此外，受託人認為，外匯基金管理局所提供的投資者服務是基金運作所必需的，其質素至少與其他供應商提供的服務相若。

經審計的財務報表

報告的這些部分以及附註，加上獨立註冊會計師事務所的報告，構成了基金的已審計財務報表。

基金的投資組合列出了截至本報告所述期間最後一天的基金所有投資及其價值。控股按資產類型和行業部門、國家或州進行組織，以顯示集中和多樣化的領域。

資產負債表顯示基金的淨資產和股價是如何確定的。所有投資和非投資資產加在一起。從這一總額中減去任何未支付的費用和其他負債。結果除以股票數量，即可得出每股資產淨值。(對於有優先股的基金，從總資產中減去的金額包括優先股的清算優先。)

經營報表顯示基金的投資淨收益或淨虧損。要做到這一點，首先將基金的所有收益--來自股息和利息收入--相加，然後減去運營費用，以確定淨投資收益(或虧損)。然後，基金在出售所持資產時實現的任何淨收益或淨虧損--以及該期間的任何未實現收益或虧損--被加到淨投資結果中或從淨投資結果中減去，以確定基金在會計期間的淨收益或淨虧損。

淨資產變動表顯示基金的淨資產如何受到基金淨投資收益或虧損、分配給股東以及基金份額數量變化的影響。它列出了本報告期和最近財政年度終了期間的分配及其來源(淨投資收入或已實現資本收益)。此處列出的分配可能與經營報表中列出的來源不匹配，因為分配是根據納税基礎確定的，並且可能在不同的期間支付，而不是在賺取收入的期間支付。

現金流量表顯示本期間基金現金餘額的變化，這是業務和融資活動產生的現金流量的結果。

財務摘要在一個彙總表中概述了基金的投資結果、每股分佈、費用比率、淨投資收入比率和投資組合週轉率，反映了最近五個報告期。在半年度報告中，重點表格還包括當前報告期。

獨立註冊會計師事務所報告

致普特南管理的市政收入信託公司董事會和股東：

對財務報表的幾點看法

我們已審計了Putnam管理的市政收入信託基金(“基金”)截至2022年10月31日的資產負債表(包括基金投資組合)、截至2022年10月31日的年度的相關經營報表和現金流量表、截至2022年10月31日的兩個年度的淨資產變動表(包括相關附註)以及截至2022年10月31日的三個年度的財務摘要(統稱為“財務報表”)。我們認為，財務報表按照美利堅合眾國普遍接受的會計原則，在各重要方面公平地列報了基金截至2022年10月31日的財務狀況、業務成果和當年終了年度的現金流量、2022年10月31日終了兩年期間每年淨資產的變化以及2022年10月31日終了三年期間每年的財務摘要。

基金截至2019年10月31日及截至該年度的財務報表，以及截至2019年10月31日或之前的每一期間的財務摘要(未在此列報，但財務摘要除外)均由其他核數師審計，其日期為2019年12月19日的報告對該等財務報表和財務摘要表達了無保留意見。

意見基礎

這些財務報表由基金管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對基金的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須對基金保持獨立。

我們按照PCAOB的標準對這些財務報表進行了審計。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們的程序包括通過與託管人、轉讓代理和經紀人的通信確認截至2022年10月31日擁有的證券；當沒有收到經紀人的回覆時，我們執行其他審計程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

普華永道LLP波士頓，馬薩諸塞州
2022年12月19日

至少自1957年以來，我們一直擔任Putnam Investments系列基金中一家或多家投資公司的審計師。我們還無法確定我們開始擔任審計師的具體年份。

持有縮略語的關鍵

第1級：根據活躍市場中相同證券的報價進行估值。

第2級：根據不活躍或所有重要投入均可直接或間接觀察到的市場報價進行估值。

第三級：基於不可觀察和對公允價值計量有重要意義的投入進行估值。

		估值投入
證券投資：	1級	2級	3級
市政債券和票據	$—	$393,770,234	$—
短期投資	—	27,674,768	—
按級別合計	$—	$421,445,002	$—

		估值投入
其他金融工具：	1級	2級	3級
期貨合約	$109,972	$—	$—
總回報掉期合約	—	(617,406)	—
按級別合計	$109,972	$(617,406)	$—

附註是這些財務報表不可分割的一部分。

46管理的市政收入信託基金

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資產負債表10/31/22

資產
有價證券投資(附註1及9)：
獨立發行人(確認成本為461,860,554美元)	$395,067,092
關聯發行人(確認成本為26,377,910美元)(附註1和6)	26,377,910
利息和其他應收款	6,015,850
已出售投資的應收賬款	105,000
期貨合約變動保證金應收賬款(注1)	114,747
預付資產	32,110
總資產	427,712,709
負債
應為購買的投資支付	99,824
應付給經紀人	209,259
經理薪酬的支付(附註2)	553,785
應付託管費(附註2)	2,661
應付投資者服務費(附註2)	25,486
應付受託人薪酬及開支(附註2)	137,937
行政事務的應付費用(附註2)	628
應付給股東的分派	1,654,204
支付給優先股股東的分派(附註1)	110,285
應支付的優先股再營銷代理費	20,698
場外掉期合約的未實現折舊(注1)	617,406
發行浮動利率票據的應付金額(附註1)	35,571,180
其他應計費用	100,354
總負債	39,103,707
A系列記名優先股：(240股授權發行，每股100,000美元
股份)(附註4)	24,000,000
C系列記名優先股：(授權發行1,507股，每股50,000美元
股份)(附註4)	75,350,000
淨資產	$289,259,002
由代表
實繳資本-普通股(核準無限股)(附註1及5)	$364,102,084
可分配收益總額(注1)	(74,843,082)
總額-代表適用於已發行普通股的淨資產	$289,259,002
資產淨值的計算
每股普通股資產淨值
($289,259,002 divided by 48,738,809 shares)	$5.94

附註是這些財務報表不可分割的一部分。

管理的市政收入信託基金47

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截至10/31/22年度的營運報表

投資收益
利息(包括投資於聯營發行人的利息收入284,596元)(附註6)	$18,638,329
總投資收益	18,638,329
費用
經理薪酬(附註2)	2,542,147
投資者服務費(附註2)	177,636
託管費(附註2)	14,566
受託人薪酬及開支(附註2)	14,519
行政事務(注2)	10,560
利息及費用開支(附註1)	632,959
優先股再營銷代理費	151,098
其他	371,373
經理免收及發還費用(注2)	(35,925)
總費用	3,878,933
降低費用(注2)	(4,076)
費用淨額	3,874,857
淨投資收益	14,763,472
已實現和未實現的收益(虧損)
已實現淨收益(虧損)：
來自獨立發行人的證券(附註1及3)	(4,480,682)
期貨合約(注1)	2,009,016
掉期合約(注1)	(2,338,250)
已實現淨虧損合計	(4,809,916)
以下項目未實現淨增值(折舊)的變化：
來自非關聯發行人的證券	(100,020,612)
期貨合約	(252,794)
掉期合約	3,922
未實現折舊淨額合計變動	(100,269,484)
投資淨虧損	(105,079,400)
營運淨資產減少淨額	(90,315,928)
向A系列和C系列顯著優先股東的分配(注1)：
從普通收入中
免税淨投資收入	(1,367,745)
從已實現的投資短期淨收益	(8,959)
從已實現的投資長期收益淨額	(1,476)
經營淨資產減少(適用於普通股股東)	$(91,694,108)

附註是這些財務報表不可分割的一部分。

48管理的市政收入信託基金

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淨資產變動表

淨資產增加(減少)	截至10/31/22年度	截至10/31/21年度
運營
淨投資收益	$14, 763,472	$15,285,339
投資已實現淨收益(虧損)	(4,809,916)	5,589,116
未實現淨增值(折舊)變動
投資的數量	(100,269,484)	11,950,318
淨資產淨增加(減少)
從運營部	(90,315,928)	32,824,773
A系列和C系列的分發説明優先
股東(注1)：
從普通收入中
免税淨投資收入	(1,367,745)	(129,591)
已實現的短期投資淨收益	(8,959)	—
從已實現的投資長期收益淨額	(1,476)	—
淨資產淨增加(減少)
運營(適用於普通股股東)	(91,694,108)	32,695,182
分配給普通股股東(注1)：
從普通收入中
應納税淨投資收益	(877,214)	(302,056)
已實現的短期投資淨收益	(1,267,503)	—
免税淨投資收入	(13,158,154)	(15,610,829)
從已實現的投資長期收益淨額	(207,262)	(2,864,924)
從資本返還	(3,248,483)	—
因發行普通股而增加的與
通過分銷的再投資	235,479	532,866
回購股本的減幅(附註5)	(1,576,370)	—
淨資產合計增加(減少)	(111,793,615)	14,450,239
淨資產
年初	401,052,617	386,602,378
年終	$289,259,002	$401,052,617
基金份額數量
年初發行的普通股	48,944,250	48,880,001
與派息有關而發行的股份
再投資計劃	28,389	64,249
回購股份(附註5)	(233,830)	—
年底發行的普通股	48,738,809	48,944,250
A系列已發行的備註優先股為
年初和年底	240	240
C系列已發行的流通優先股為
年初和年底	1,507	1,507

附註是這些財務報表不可分割的一部分。

管理的市政收入信託基金49

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截至2022年10月31日的年度現金流量表

經營活動的現金流
營業淨資產減少額	$(90,315,928)
對業務淨資產減少額與已提供現金淨額進行調整
按經營活動劃分：
購買投資證券	$(115,600,040)
處置投資證券所得收益	142,979,445
購買短期投資證券，淨額	(9,008,092)
溢價攤銷	3,328,114
吸積折扣	(1,038,477)
利息和其他應收賬款減少(增加)	544,178
(增加)出售投資的應收賬款減少	(50,000)
增加(減少)購買的投資的應付款項	(9,636,198)
(增加)預付資產減少	(1,069)
支付給經紀人的增加(減少)	209,259
增加(減少)經理的薪酬	(115,618)
託管費應付金額增加(減少)	(908)
增加(減少)投資者服務的應付款項	(8,385)
增加(減少)受託人薪酬及開支	(31,783)
增加(減少)應支付的行政服務費用	63
增加(減少)應支付的優先股再營銷費用	414
增加(減少)應支付的其他應計費用	(20,942)
投資已實現淨收益(虧損)	4,480,682
本年度場外掉期合約未實現淨增值(折舊)	484,557
本年度投資未實現增值(折舊)淨額	100,020,612
經營活動提供的淨現金	116,535,812
融資活動產生的現金流
從股息再投資中增加	235,479
回購股本的減少額	(1,576,370)
分配給普通股股東	(18,765,538)
分配給優先股股東	(1,270,695)
投標期權債券交易的減少額	(4,842,760)
用於融資活動的現金淨額	(26,219,884)
現金淨增	—
年初現金餘額	—
年終現金餘額	$—
補充披露現金流量信息
期內利息支出	$372,276

附註是這些財務報表不可分割的一部分。

50管理的市政收入信託基金

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財務要點(整個期間發行的普通股)

每股經營業績
			截至的年度
	10/31/22	10/31/21	10/31/20	10/31/19	10/31/18
資產淨值，期初
(普通股)	$8.19	$7.91	$8.15	$7.64	$7.95
投資運營：
淨投資收益a	.30	.31	.33	.38	.40
已實現淨額和未實現淨額
投資收益(虧損)	(2.13)	.35	(.17)	.54	(.35)
來自投資運營的總額	(1.83)	.66	.16	.92	.05
對優先股股東的分配：
從淨投資收益	(.03)	—e	(.02)	(.04)	(.04)
來自資本利得	—e	—	(.01)	(.01)	—
來自投資運營的總額
(適用於普通股股東)	(1.86)	.66	.13	.87	.01
分配給普通股股東：
從淨投資收益	(.29)	(.32)	(.33)	(.31)	(.37)
來自資本利得	(.03)	(.06)	(.05)	(.07)	—
從資本返還	(.07)	—	—	—	—
總分配	(.39)	(.38)	(.38)	(.38)	(.37)
從回購股份中增加	—e		.01	.02	.05
資產淨值，期末
(普通股)	$5.94	$8.19	$7.91	$8.15	$7.64
市場價，期末
(普通股)	$5.75	$8.25	$7.64	$7.97	$6.71
按市價計算的總回報率(%)
(普通股)b	(26.35)	13.11	0.77	24.89	(4.91)
按資產淨值計算的總回報率(%)
(普通股)b	(23.46)	8.44	1.93	11.91	0.71
比率和補充數據
期末淨資產
(普通股)(千股)	$289,259	$401,053	$386,602	$401,242	$385,024
費用與平均費用的比率
淨資產(包括利息
費用)(%)C、d、f	1.09g	.93	.98g	1.01	1.03
淨投資收益比率
平均淨資產(%)c	3.75	3.73	3.92	4.21	4.54
投資組合週轉率(%)	24	21	38	36	28

(下一頁續)

管理的市政收入信託基金51

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金融亮點續

^a 每股淨投資收入是根據期內已發行股份的加權平均數確定的。

^b 總回報假設股息再投資。

^c 比率反映僅可用於普通股的淨資產；淨投資收益比率也反映向優先股東支付股息的減少。

^d 包括通過費用抵消安排支付的金額(如有)(附註2)。

^e 金額相當於每股不到0.01美元。

^f 包括與借款有關的利息和手續費支出，總額為：

	平均淨資產百分比
2022年10月31日	0.18%
2021年10月31日	0.05
2020年10月31日	0.09
2019年10月31日	0.14
2018年10月31日	0.17

^g 反映了在此期間與基金再營銷優先股相關的某些基金費用的豁免。由於這項豁免，基金截至2022年10月31日及2020年10月31日止期間的開支分別減少0.01%及0.01%的平均淨資產(注2)。

附註是這些財務報表不可分割的一部分。

52管理的市政收入信託基金

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財務報表附註10/31/22

在以下財務報表附註中，對“道富銀行”的提及代表道富銀行及信託公司，對“美國證券交易委員會”的提及代表美國證券交易委員會，對“Putnam Management”的提及代表Putnam Investment Management，LLC，該基金的管理人是Putnam Investments，LLC的間接全資附屬公司，而對“OTC”的提及(如有)則代表場外交易。除非另有説明，“報告期”是指2021年11月1日至2022年10月31日。

普特南管理的市政收入信託基金(該基金)是一家馬薩諸塞州的商業信託基金，根據1940年修訂後的《投資公司法》註冊為多元化封閉式管理投資公司。該基金的目標是尋求高水平的當前收入免徵聯邦所得税。該基金打算通過投資於免税市政證券的多元化投資組合來實現其目標，Putnam Management認為這些證券不會對收入或本金構成不適當的風險。該基金高達60%的資產可能由投資級別以下、涉及特殊風險考量的高收益免税市政債券組成。該基金還使用槓桿，主要是通過發行優先股來努力提高普通股股東的回報。該基金的股票在證券交易所以市價交易，市價可能低於該基金的資產淨值。

在正常業務過程中，基金訂立的合同可能包括在特定情況下賠償另一方當事人的協議。基金在這些安排下的最大風險是未知的，因為這將涉及未來可能對基金提出但尚未提出的索賠。然而，該基金的管理團隊預計，重大損失的風險將微乎其微。

基金與一名投資顧問、管理人、轉讓代理人和託管人訂立了合同安排，他們各自向基金提供服務。除非另有明文規定，否則股東不是這些合同安排的當事方，也不是這些合同安排的預期受益者，而且這些合同安排也不打算創造任何股東權利，以直接或代表基金向服務提供商強制執行這些安排或根據這些權利向服務提供商尋求任何補救。

根據該基金的修訂和重新簽署的協議和信託聲明，任何針對Putnam基金或代表Putnam基金提出的索賠，包括對受託人和官員的索賠，都必須在馬薩諸塞州聯邦內的州和聯邦法院提起。

注1：重大會計政策

以下是基金在編制財務報表時一貫遵循的重要會計政策摘要。財務報表的編制符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則，要求管理層作出估計和假設，以影響財務報表中報告的資產和負債額以及報告的業務淨資產增減額。實際結果可能與這些估計不同。在編制財務報表時，已對資產和負債表之後至財務報表印發之日的後續事項進行了評估。

證券估值、有價證券和其他投資是根據董事會通過的政策和程序進行估值的。受託人已經成立了一個定價委員會來監督這些程序的實施，並已將根據這些程序對基金資產進行估值的責任委託給Putnam Management。Putnam Management成立了一個內部估值委員會，負責確定公允價值，評估基金定價政策的有效性，並向定價委員會報告。

免税債券和票據一般根據受託人批准的獨立定價服務提供的估值進行估值。這些服務利用債券交易、債券交易商的報價、可比證券的市場交易以及證券之間的各種關係來確定價值。這些證券一般將被歸類為第二級。

某些債務債務(包括剩餘到期日為60天或以下的短期投資)和其他投資的市場報價被認為不容易獲得；該等投資是根據由Putnam Management選定的受託人或交易商批准的獨立定價服務提供的估值進行估值的。此類服務或交易商使用基於可比證券的市場交易和機構交易者普遍認可的證券之間的各種關係(考慮證券價格、收益率、到期日和評級等因素)的方法來確定此類證券的正常機構規模交易單位的估值。這些證券通常被歸類為第二級。以外幣報價的證券，如果有的話，按當前匯率換算成美元。

管理的市政收入信託基金53

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對開放式投資公司(不包括交易所交易基金)的投資，如有的話，可歸類為1級或2級證券，根據其資產淨值進行估值。此類投資公司的資產淨值等於其資產總值減去負債，再除以其流通股數量。

如果定價服務或交易商無法對證券進行估值或提供Putnam Management認為不能準確反映證券公允價值的估值，則Putnam Management將根據受託人批准的政策和程序對該證券按公允價值進行估值。某些投資，包括若干受限及非流動證券及衍生工具，亦按受託人批准的程序按公允價值估值。這些估值考慮了重大市場或特定安全事件，如利率或信用質量變化、與其他證券的各種關係、貼現率、美國國債、美國掉期和信貸收益率、指數水平、凸度敞口、回收率、銷售和其他倍數以及轉售限制。根據重要投入的優先順序，這些證券被歸類為2級或3級。

為評估公平估值的持續適當性，估值委員會在考慮所有可合理獲得的相關資料後，定期檢討及確認該等估值的合理性。受託人會定期檢討該等估值及程序。證券的公允價值通常被確定為基金在一段合理的時間內有序處置這類證券所能合理預期的變現金額。就其性質而言，公允價值價格是對當前銷售中證券價值的善意估計，並不反映實際市場價格，實際市場價格可能與實際市場價格相差很大。

證券交易和相關投資收益證券交易在交易日(買入或賣出指令執行之日)記錄。出售證券的收益或損失是根據確定的成本基礎確定的。

利息收入，扣除任何適用的預扣税(如果有)，包括債務證券溢價和折扣的攤銷和增加，按應計制入賬。

以遠期承諾方式買入或賣出的證券，可以在習慣結算時間之後的未來日期結算；利息收入根據證券的條款應計。損失可能因標的證券的公允價值變化或如果交易對手不履行合同而產生。

期貨合約基金使用期貨合約對衝國庫期限結構風險和收益率曲線定位。

基金面臨的潛在風險是，期貨合約的價值變化可能與對衝工具的價值變化不一致。此外，如果合約的二級市場缺乏流動性，如果利率或匯率出現意外變動，或如果合約的交易對手無法履行合約，則可能會因標的工具的價值變化而產生損失。對於期貨，基金的交易對手信用風險最小，因為期貨是在交易所交易的，而交易所的票據交換所作為所有交易所交易的期貨的交易對手，為期貨提供違約擔保。風險可能超過在資產負債表上確認的金額。當合同關閉時，基金記錄的已實現損益等於合同打開時的價值與關閉時的價值之間的差額。

期貨合約按其交易所在交易所所定的每日結算報價進行估值。基金和經紀商同意交換等同於期貨合約每日價值波動的現金。這種收入或支付被稱為“變動保證金”。

期末未平倉期貨合約(如果有的話)列在基金投資組合之後。

總回報掉期合約基金訂立場外及/或中央結算的總回報掉期合約，是將與市場掛鈎的回報換取定期付款的安排，兩者均基於名義本金金額，以對衝利率和期限結構風險，並獲得風險敞口。

如果作為交易基礎的證券、指數或其他財務指標的總回報超過或低於抵消性利率義務，基金將接受交易對手的付款或向交易對手付款。場外交易和/或集中清算的總回報掉期合約根據獨立定價服務機構或做市商的報價每日按市場計價。任何變動都被記錄為場外總回報掉期的未實現收益或虧損。中央結算總回報掉期價值的每日波動經由中央結算代理結算，並記錄在資產負債表的變動幅度內，並記為未實現損益。收到或支付的款項記為已實現損益。某些場外交易和/或集中清算的總回報掉期合約可能包括延長有效期限

54管理的市政收入信託基金

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日期。與這些互換合同有關的付款根據合同條款應計。由於利率波動或標的證券或指數價格的不利變化，這些協議可能沒有流動性市場，或交易對手可能違約，基金可能面臨信貸或市場風險。基金因交易對手風險或中央結算風險而蒙受損失的最大風險是合同的公允價值。對於場外總回報掉期合約，通過基金與交易對手之間的總淨額結算安排，以及對於通過每日交換變動保證金而集中清算的總回報掉期合約，這一風險可能會得到緩解。由於結算所擔保基金和其他資源在結算會員違約的情況下可用，中央結算的總回報掉期合約的交易對手風險最小。損失風險可能超過在資產負債表上確認的金額。

場外及/或中央結算的未平倉總回報掉期合約，包括其於期末的名義金額(如有)，列於基金的投資組合後。

主協議該基金是ISDA(國際掉期和衍生品協會，Inc.)的成員。與某些交易對手簽訂的管理場外衍生品和外匯合同的主協議。主協議可包含有關各方的一般義務、陳述、協議、抵押品要求、違約事件和提前終止等方面的規定。關於某些交易對手，根據總協議的條款，質押給基金的抵押品由基金託管人在單獨的賬户中持有，對於那些可以出售或再抵押的金額，將在基金的投資組合中列報。

該基金質押的抵押品由該基金的託管人隔離，並在該基金的投資組合中確定。抵押品可以是美國政府或相關機構發行的現金或債務證券，也可以是基金和適用交易對手商定的其他證券。抵押品要求是根據基金對每個交易對手的淨頭寸確定的。

適用於基金的終止事件可能發生在基金淨資產在一段時間內下降到指定閾值以下時。適用於交易對手的終止事件可在交易對手的長期和短期信用評級下降到特定水平以下時發生。在每一種情況下，一旦發生，另一方可選擇提前終止，並導致所有未完成的衍生品和外匯合同的結算，包括支付由終止方合理決定的因提前終止而產生的任何損失和費用。該基金的一個或多個交易對手選擇提前終止交易的任何決定，都可能影響該基金未來的衍生品活動。

在本報告所述期間結束時，基金在未平倉衍生工具合約上的負債淨額為617 406美元，但須遵守主協議。基金在期末為這些協議認捐的抵押品總額為624,648美元，可能包括與未結清協議有關的數額。

投標期權債券交易基金可參與將固定利率債券轉讓給由經紀商贊助的投標期權債券信託(TOB信託)的交易。TOB信託通過向第三方發行浮動利率債券，並允許基金保留TOB信託資產和現金流的剩餘權益，為購買固定利率債券提供資金，這些資產和現金流以反向浮動利率債券的形式存在。基金持有的反向浮動利率債券使基金有權(1)使浮動利率債券的持有人按面值投標票據，以及(2)將TOB信託持有的固定利率債券轉移到基金，導致TOB信託崩潰。基金將固定利率債券作為有擔保借款轉移到TOB信託基金，辦法是將固定利率債券納入基金的投資組合，並將浮動利率債券作為負債列入資產負債表。在本報告所述期間結束時，基金價值53 258 991美元的投資由TOB信託持有，並作為35 571 180美元未償還浮動利率債券的抵押品。在報告所述期間結束時，基金為這些投資產生的利息支出為372,276美元，平均利率為0.89%。

聯邦税收基金的政策是在規定的時間段內分配其所有收入，否則將遵守1986年修訂的《國內税法》(以下簡稱《税法》)的規定，該法規適用於受監管的投資公司。基金還打算分配一筆足以避免根據《守則》第4982條徵收任何消費税的金額。

該基金須遵守《會計準則彙編》第740條的規定所得税(ASC 740)。ASC 740規定了在納税申報單中確認或預期採取的納税頭寸的利益的財務報表的最低門檻。基金沒有責任在所附財務報表中記錄任何未確認的税收優惠。沒有規定對收入、資本利得徵收聯邦税。

管理的市政收入信託基金55

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或所持證券的未實現增值，或收入和資本利得的消費税。該基金前三個財政年度的每一份聯邦納税申報單仍需接受美國國税局的審查。

根據2010年《受監管的投資公司現代化法案》，該基金將被允許在無限期內結轉發生的資本損失，結轉將保持其短期或長期資本損失的性質。截至2022年10月31日，在守則允許的範圍內，基金有以下資本虧損結轉，以抵消未來的淨資本收益(如果有的話)：

	虧損結轉
短期	長期的	總計
$5,546,407	$320,256	$5,866,663

分配給股東的分配從淨投資收入中分配給普通股和優先股股東的金額在除息日由基金入賬。資本收益的分配(如果有的話)在除股息日記錄下來，並至少每年支付一次。該基金對其普通股股東使用了目標分配率。分配首先來自免税和普通收入。分配的餘額，如果有的話，接下來是資本收益，然後將構成資本回報。資本返還不應納税；相反，它降低了股東在基金中所佔份額的税基。基金可以進行資本分配的回報，以實現目標分配率。當受託人宣佈時，面值優先股的股息即可支付。備註優先股的每個股息期一般為28天，C系列一般為7天。2022年10月31日，備註優先股的適用股息率A系列為3.795%，C系列為4.006%。

在本報告所述期間，基金的備註優先股出現了不成功的情況。因此，根據該基金的章程，已發行的優先股的股息是按照“最高股息率”支付的，根據已發行的優先股目前的信用質量，這相當於60天“AA”綜合商業票據利率的110%。

應分配的收入和收益的數額和性質是根據所得税規定確定的，這可能與公認的會計原則不同。這些差異包括與應付股息和市場貼現的暫時性和/或永久性差異。對基金的資本賬户進行了重新分類，以反映根據所得税條例可供分配(或可用資本損失結轉)的收入和收益。在本報告所述期間結束時，基金將539 076美元重新歸類為減少超過投資收入淨額的分配，將539 076美元重新歸類為增加累計已實現淨虧損。

投資的税務成本包括對未實現淨增值(折舊)的調整，這可能不一定是最終的税基調整，但與可能實現並分配給股東的未實現損益的税基非常接近。截至本報告所述期間結束時，可分配收益和聯邦税收成本的税基構成如下：

未實現的增值	$1,688,856
未實現折舊	(68,900,785)
未實現淨折舊	(67,211,929)
資本損失結轉	(5,866,663)
用於聯邦所得税的成本	$488,149,497

普通股資產淨值的確定方法為：將基金所有資產的價值減去所有負債，以及任何已發行的點名優先股的清算優先權(優先股的贖回價值，加上累計和未支付的股息)除以截至期末的已發行普通股總數。

注2：管理費、行政服務和其他交易

該基金根據基金的平均淨資產(包括可歸屬於優先股的資產)每季度向Putnam Management支付管理和投資諮詢服務。該費用以普通股和優先股每週平均淨資產為基礎，按下列年率計算。

56管理型市政收入信託基金

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(1)可歸因於普通股和已發行優先股的平均淨資產的0.550%，或(2)以下比率中較低者：

	平均收入的前5億美元			在接下來的50億美元平均每週
0.650%	每週淨資產，		0.425%	淨資產，
	在接下來的5億美元的平均			在接下來的50億美元平均每週
0.550%	每週淨資產，		0.405%	淨資產，
	在接下來的5億美元的平均			在接下來的50億美元平均每週
0.500%	每週淨資產，		0.390%	淨資產和
	在接下來的50億美元平均每週		0.380%	此後的任何超額收入。
0.450%	淨資產，

在報告期內，管理費相當於基金已發行普通股和優先股平均淨資產的0.550%的實際費率(不包括任何有效的費用減免的影響)。

如果在任何股息支付期內支付的顯著優先股的股息加上該期間可歸因於顯著優先股的任何支出超過該期間可歸因於顯著優先股收益的基金毛收入，則該期間支付給Putnam Management的費用將減去超額部分(但不超過合同下的有效管理費費率乘以該期間已發行的顯著優先股的清算優先權)。任何超過一定時期內應付給Putnam Management的費用的金額，將在必要時用於減少隨後應付給Putnam Management的任何費用。在本報告所述期間，普特南管理公司向基金償還了35925美元。

Putnam Investments Limited(PIL)是Putnam Management的關聯公司，由受託人授權管理Putnam Management不時決定的基金資產的單獨部分。在本報告所述期間，PIL沒有管理基金的任何部分資產。如果Putnam Management聘用PIL的服務，Putnam Management將按其服務向PIL支付季度分管理費，年費率為PIL管理的基金部分平均淨資產的0.20%(2022年7月1日之前，年利率為0.40%)。

基金向Putnam Management償還了基金某些幹事及其向基金提供行政服務的工作人員的報酬和相關費用。所有此類補償的總金額由受託人每年確定。

該基金資產的託管功能由道富銀行提供。託管費是根據該基金的資產水平、所持證券的數量和交易量計算的。

Putnam管理公司的附屬公司Putnam Investor Services，Inc.為該基金提供投資者服務代理功能。Putnam Investor Services，Inc.獲得的投資者服務月費是該基金日均淨資產的0.05%。在本報告所述期間，投資者服務代理職能發生的金額計入經營報表中的投資者服務費。

該基金已經與Putnam Investor Services，Inc.和道富銀行達成了費用抵消安排，根據該協議，Putnam Investor Services，Inc.和道富銀行的費用將通過現金餘額上的信用額度進行減免。在本報告所述期間，根據費用抵銷安排，基金的支出減少了4076美元。

基金的每個獨立受託人每年都會收到一筆受託人年費，其中265美元作為每季度預付給基金的預付金，以及每次出席受託人會議的額外費用。受託人還可以報銷與他們作為受託人的服務有關的費用。

基金已通過一項延遲收取受託人費用計劃(“延遲計劃”)，容許受託人延遲收取在一九九五年七月一日或之後須繳付的全部或部分受託人費用。遞延費用仍然投資於某些Putnam基金，直到根據遞延計劃進行分配。

基金通過了一項無資金支持的非繳費固定收益養卹金計劃(養卹金計劃)，涵蓋基金中擔任受託人至少五年並在2004年之前首次當選的所有受託人。養老金計劃下的福利相當於受託人在截至2005年12月31日的三年中平均每年出勤和聘用費的50%。退休福利在受託人有生之年支付，從退休後的一年開始，服務年限至2006年12月31日。基金的養卹金費用包括在受託人薪酬和經營報表中的費用中。應計退休金

管理的市政收入信託基金57

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負債在資產負債表中計入應付受託人薪酬和費用。受託人已經終止了2003年後首次當選的受託人的養老金計劃。

附註3：買賣證券

在本報告所述期間，不包括短期投資的採購費用和銷售收益如下：

	購貨成本	銷售收入
證券投資(長期)	$115,600,040	$142,979,445
美國政府證券(長期)	—	—
總計	$115,600,040	$142,979,445

基金可在正常業務過程中，按照美國證券交易委員會的要求和受託人批准的政策決定的價格，從其他普特南基金購買或出售投資，從而降低基金的交易成本。在本報告所述期間，從其他Putnam基金購買或向其出售長期證券，如果有的話，不超過基金購買總成本和(或)銷售總收益的5%。

注4：優先股

A系列(240)和C系列(1,507)記名優先股可在任何股息支付日期根據基金的選擇權贖回，贖回價格為每股A系列記名優先股100,000美元，C系列記名優先股50,000美元，外加相當於每天積累的但在贖回日未支付的股息的金額(無論是否已宣佈此類股息)，在某些情況下，還可贖回溢價。

預計支付給顯著優先股持有者的股息將根據1986年的國內税法被視為免税股息。如果基金在一個財政年度結束時獲得應税收入和資本利得，則可能需要在該年度內向顯著優先股的持有者分配必要的額外股息，以產生相當於該期間適用股息率的税後股息。本報告所述期間的額外股息總額為27536美元。

根據1940年的《投資公司法》，該基金必須對已發行的優先股保持至少200%的資產覆蓋率。此外，該基金的章程規定了更嚴格的資產覆蓋要求，並對股票評級機構對備受矚目的優先股進行評級施加了限制。如果不滿足這些要求，或不支付面值優先股的應計股息，基金向普通股股東宣佈股息的能力可能受到限制，或可能被要求贖回某些面值優先股。截至2022年10月31日，該基金尚未受到此類限制。

注5：回購股份

2022年9月，受託人批准了回購計劃的續訂，允許該基金在截至2023年9月30日的365天內回購最多10%的已發行普通股(基於截至2022年9月30日的已發行股份)。在此次續簽之前，受託人已經批准了一項回購計劃，允許該基金在截至2022年9月30日的365天內回購最多10%的已發行普通股(基於截至2021年9月30日的已發行股份)。當基金股票的交易價格低於資產淨值時，根據基金受託人批准的程序進行回購。

在本報告所述期間，基金回購了233,830股普通股，總購買價為1,576,370美元，較每股資產淨值有6.72%的加權平均折讓。加權平均折價反映了該基金為執行回購交易而支付的佣金。在上一財年，該基金沒有回購任何普通股。

在報告所述期間結束時，Putnam Investments，LLC擁有該基金約1,986股股份(佔該基金已發行股份的0.004%)，按資產淨值計算價值為11,797美元。

58管理型市政收入信託基金

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注6：關聯交易

在本報告所述期間，與任何共同擁有或控制的公司的交易情況如下：

					股票
					傑出的
					也很公平
	公允價值為	購買	銷售	投資	價值為
附屬公司名稱	of 10/31/21	成本	收益	收入	of 10/31/22
短期投資
普特南短期
投資基金*	$17,661,656	$138,596,170	$129,879,916	$284,596	$26,377,910
短期合計
投資	$17,661,656	$138,596,170	$129,879,916	$284,596	$26,377,910

^* 向普特南短期投資基金收取的管理費已由普特南管理公司免除。期內並無已實現或未實現的損益。

注7：市場、信貸及其他風險

在正常業務過程中，如果存在因市場變化(市場風險)或交易簽約方未能履行(信用風險)而存在潛在損失的風險，則基金交易金融工具並進行金融交易。基金可能面臨額外的信用風險，與基金有未結算或未結清交易的機構或其他實體將違約。該基金可能會投資於收益率較高、評級較低的債券，這些債券的違約率可能較高。

2017年7月27日，負責監管LIBOR的英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈，打算停止強迫銀行提供2021年後維持LIBOR所需的報價。倫敦銀行間同業拆借利率的管理人ICE Benchmark Administration於2021年底停止發佈大多數代表性的LIBOR設置，預計將在2023年6月30日之後停止發佈大多數具有代表性的美元LIBOR設置。此外，全球監管機構宣佈，除有限的例外情況外，2021年後不應再簽訂基於LIBOR的新合約。倫敦銀行間同業拆借利率歷來是一個常見的基準利率指數，用於對可變利率貸款進行調整。它在全球銀行和金融行業中被用來確定各種金融工具和借款安排的利率。監管機構的行動已導致在多數主要貨幣中建立了倫敦銀行同業拆借利率的替代參考利率。多家金融行業組織一直在計劃放棄倫敦銀行間同業拆借利率，但將某些較長期證券和交易轉換為新的參考利率存在障礙。市場發展緩慢，圍繞這些利率的流動性以及如何適當調整這些利率以緩解轉型期間任何經濟價值轉移的問題仍然是一個重大關切。過渡進程的影響或其最終成功尚不得而知。這一過渡過程可能導致依賴libor來決定利率的市場的波動性和流動性不足加劇。它還可能導致一些基於LIBOR的投資的價值縮水，並降低相關交易的有效性, 比如對衝。雖然一些基於倫敦銀行同業拆借利率的工具可能會考慮通過提供替代利率設定方法而不再提供LIBOR的情況，但並非所有工具都有此類規定，任何此類替代方法的有效性可能存在重大不確定性。由於倫敦銀行同業拆借利率作為基準利率的有用性可能在過渡期內惡化，因此這些影響隨時可能發生。

從2020年1月開始，全球金融市場已經並可能繼續經歷由新冠肺炎病毒傳播引起的劇烈波動。新冠肺炎的爆發已經導致旅行和邊境限制、隔離、供應鏈中斷、消費者需求下降以及普遍的市場不確定性。新冠肺炎的影響已經並可能繼續對全球經濟、某些國家的經濟和個別發行人產生不利影響，所有這些都可能對基金的業績產生負面影響。

管理的市政收入信託基金59

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附註8：衍生工具活動摘要

報告期內持有的任何衍生品類型的交易量如下所列，並基於每個會計季度末的平均持有量：

期貨合約(合約數目)	90
場外總回報掉期合約(名義)	$18,100,000
集中結算的總回報掉期合約(名義)	$5,300,000

以下是截至報告期結束時衍生工具的公允價值摘要：

截至報告期結束時衍生工具的公允價值
	資產衍生品		負債衍生品
衍生品不是
入賬為	的聲明		的聲明
套期保值工具	資產和		資產和
在ASC 815下	負債地點	公允價值	負債地點	公允價值
利率合約	應收賬款	$109,972*	應付款	$617,406
總計		$109,972		$617,406

^* 包括基金投資組合中報告的期貨合約的累計升值/貶值。資產負債表中只報告當日的變動幅度。

以下為報告期經營報表中衍生工具已實現損益及變動情況摘要(注1)：

在投資淨收益或淨虧損中確認的衍生品已實現收益或虧損金額
衍生品不計入套期保值
ASC 815下的儀器	期貨	掉期	總計
利率合約	$2,009,016	$(2,338,250)	$(329,234)
總計	$2,009,016	$(2,338,250)	$(329,234)
在淨收益或淨虧損中確認的衍生品的未實現增值或(折舊)變動
關於投資
衍生品不計入套期保值
ASC 815下的儀器	期貨	掉期	總計
利率合約	$(252,794)	$3,922	$(248,872)
總計	$(252,794)	$3,922	$(248,872)

60管理型市政收入信託基金

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附註9：金融及衍生工具資產及負債的抵銷

下表彙總了報告期末受可強制執行的總淨額結算協議或類似協議約束的任何衍生品、回購協議和逆回購協議。至於證券借貸交易或與賣空證券有關的借貸交易(如有)，請參閲附註1。就財務報告而言，基金並不抵銷受資產負債表內總淨額結算協議約束的金融資產及金融負債。

			摩根士丹利
		摩根大通	& Co.
	北卡羅來納州花旗銀行	證券有限責任公司	國際PLC	總計
資產：
場外總回報掉期合約*#	$—	$—	$—	$—
期貨合約§	—	114,747	—	114,747
總資產	$—	$114,747	$—	$114,747
負債：
場外總回報掉期合約*#	176,718	—	440,688	617,406
期貨合約§	—	—	—	—
總負債	$176,718	$—	$440,688	$617,406
金融和衍生品總額	$(176,718)	$114,747	$(440,688)	$(502,659)
淨資產
收到的抵押品總額	$(176,718)	$—	$(393,188)
(已承諾)##†
淨額	$—	$114,747	$(47,500)
收到的受控抵押品
(包括TBA承諾)**	$—	$—	$—	$—
收到不受控制的抵押品	$—	$—	$—	$—
抵押品(質押)(包括TBA
承諾)**	$(231,460)	$—	$(393,188)	$(624,648)

^* 不包括保費(如果有)。計入資產負債表上場外掉期合約的未實現增值和折舊。

^** 包括在資產負債表中的證券投資。

^† 根據個別協議，可能需要從某些經紀人那裏獲得額外的抵押品。

^# 包括在總淨額結算協議(注1)內。

^##未顯示金融和衍生工具淨資產總額的任何過度抵押。抵押品可能包括與未達成協議相關的金額。

^§ 只包括在資產負債表上報告的當日差異保證金，該資產負債表沒有抵押。期貨合約和集中結算的掉期合約的累計升值/(貶值)見基金投資組合後列出的表格。未列入上表的期貨合約初始保證金質押抵押品為459 399美元。

附註10：新會計聲明

2020年3月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了會計準則更新(ASU)2020-04，參考匯率改革(話題848)-促進參考匯率改革對財務報告的影響。ASU 2020-04中的修正案提供了可選的臨時財務報告減免，使其免受某些類型的合同修改的影響，這些修改是由於計劃於2021年底停止使用LIBOR和其他基於銀行間同業拆借利率的參考利率而造成的。倫敦銀行同業拆息的終止期限隨後被延長至2023年6月30日。ASU 2020-04對2020年3月12日至2022年12月31日期間發生的某些與參考費率相關的合同修改有效。該指導意見的通過不會對基金的財務報表產生實質性影響。

管理型市政收入信託基金61

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聯邦税務信息(未經審計)

在本報告所述期間，基金分配的一部分代表資本返還，因此不應向股東徵税。

該基金已將報告所述期間從淨投資收入中支付的股息的94.27%指定為聯邦所得税免税。

將於2023年1月郵寄給您的表格1099將顯示在2022年日曆中支付到您帳户的所有分銷的税務狀態。

62管理的市政收入信託基金

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股東大會結果(未經審計)

2022年4月22日年會

會上通過了一項將受託人人數定為11人的建議，具體如下：

投票贊成	投反對票	棄權
35,263,221	703,436	673,232

在會議上，每名受託人提名人的選舉結果如下：

	投票贊成	扣留的選票
利亞卡特·艾哈邁德	34,669,568	1,970,383
拉維·阿克胡裏†	34,575,769	2,064,182
芭芭拉·鮑曼	35,023,835	1,616,116
凱瑟琳·邦德·希爾	35,027,530	1,612,421
保羅·L·約斯科夫†	34,829,555	1,810,396
肯尼斯·R·萊布勒	34,613,336	2,026,614
詹妮弗·威廉姆斯·墨菲††	35,058,806	1,581,145
瑪麗·皮萊††	34,988,700	1,651,251
羅伯特·L·雷諾茲	35,179,532	1,460,419
馬諾傑·P·辛格	34,777,042	1,862,908
莫娜·K·薩特芬	34,998,408	1,641,543

^†阿克胡裏和約斯科夫於2022年6月30日退休。

^†† MSE。墨菲和皮萊已當選為您的基金董事會成員，並於2022年7月1日開始擔任受託人。

在選舉兩名受託人由優先股東作為單獨類別投票表決的問題上，法定人數不足。因此，根據基金的《信託宣言》和章程，獨立董事卡廷卡·多莫託菲和喬治·普特南三世繼續擔任董事。

所有表格都四捨五入為最接近的整數。

管理的市政收入信託基金63

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64管理的市政收入信託基金

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^*雷諾茲先生是該基金和普特南投資公司的“利害關係人”(根據1940年“投資公司法”的定義)。他是普特南投資公司的首席執行官總裁，也是你的基金和其他每一隻普特南基金的總裁。

每位受託人的地址是馬薩諸塞州波士頓聯邦街100號，郵編：02110。

截至2022年10月31日，普特南基金綜合體共有102只基金，其中普特南基金96只，普特南ETF信託基金6只。每一位受託人都是所有Putnam基金的受託人。除了擔任Putnam基金的受託人外，希爾博士還擔任Mses。多莫託菲和薩特芬以及艾哈邁德是Putnam ETF Trust的受託人。

每個受託人的任期無限期，直到他或她辭職、75歲退休、免職或死亡。

管理的市政收入信託基金65

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高級船員

除羅伯特·L·雷諾茲外，該基金的其他官員如下：

詹姆斯·F·克拉克(Born 1974)	艾倫·G·麥科馬克(Born 1964)
總裁副主任和首席合規官	總裁副行長與衍生品風險經理
自2016年以來	自2022年以來
首席合規官和首席風險官，	量化股票和風險主管，
Putnam Investments和首席合規官，	普特南投資公司
普特南管理
	丹內爾·P·波拉克(Born 1968)
南希·E·弗洛雷克(Born 1957)	總裁副助理、助理辦事員、
代理投票與公司董事副董事長總裁	和助理財務主管
治理、助理辦事員和助理財務主管	自2004年以來
自2000年以來
	珍妮特·C·史密斯(Born 1965)
邁克爾·J·希金斯(Born 1976)	總裁副校長，首席財務官
總裁副司庫、辦事員	會計幹事兼助理財務主管
自2010年以來	自2007年以來
	基金管理處處長，
喬納森·S·霍維茨(Born 1955)	普特南投資和普特南管理
常務副首席執行官總裁，
和合規聯絡	斯蒂芬·J·泰特(Born 1974)
自2004年以來	總裁副主任兼首席法務官
	自2021年以來
理查德·T·基爾徹(Born 1962)	普特南投資公司總法律顧問，
總裁副主任和BSA合規官	Putnam Management和Putnam Retail Management
自2019年以來
董事運營合規部助理，普特南	馬克·C·特倫查德(Born 1962)
投資與普特南零售管理	美國副總統
	自2002年以來
馬丁·勒梅爾(Born 1984)	運營合規性董事，普特南
總裁副行長與衍生品風險經理	投資與普特南零售管理
自2022年以來
Putnam Investments風險經理兼風險分析師
蘇珊·G·馬洛伊(Born 1957)
總裁副祕書長兼財務助理
自2007年以來
會計和中間辦公室服務負責人，
普特南投資和普特南管理

如上文所示，這些官員過去五年的主要職業是在僱主那裏工作，儘管在某些情況下，他們在這些僱主那裏擔任過不同的職位。每位警官的地址是馬薩諸塞州波士頓聯邦街100號，郵編：02110。

66管理的市政收入信託基金

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普特南家族基金

以下是普特南面向公眾提供的開放式共同基金名單。投資者在投資前應仔細考慮基金的投資目標、風險、收費和費用。如需任何Putnam基金或產品的招股説明書或概要招股説明書(如果有)，請聯繫您的財務顧問或致電Putnam Investor Services，電話1-800-225-1581。請在投資前仔細閲讀招股説明書。

混合	收入
核心股票基金	可轉換證券基金
新興市場股票基金	多元化收益信託
聚焦股票基金	浮動利率收益基金
聚焦國際股票基金	全球收益信託基金
國際資本機會基金	政府貨幣市場基金*
國際股票基金	高收益基金
研究基金	收益基金
	貨幣市場基金†
全球行業	抵押貸款機會基金
全球醫療保健基金	按揭證券基金
全球技術基金	短期債券基金
	超短存續期收益基金
生長
成長機會基金	免税所得
小盤成長型基金	中期市政收入基金
可持續未來基金	短期市政收入基金
可持續發展領袖基金	戰略中級市政基金
	免税收入基金
價值	免税高收益基金
國際價值基金
大盤股價值基金	國家免税所得税基金：‡
小盤股價值型基金	加利福尼亞州、馬薩諸塞州、明尼蘇達州
	新澤西州、紐約州、俄亥俄州和賓夕法尼亞州

管理的市政收入信託基金67

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絕對收益	資產配置(續)
固定收益絕對回報基金	普特南退休優勢到期基金
多資產絕對回報基金	普特南退休優勢2065基金
	普特南退休優勢2060基金
普特南·帕納戈拉§	普特南退休優勢2055基金
普特南·帕納戈拉風險平價基金	普特南退休優勢2050基金
	普特南退休優勢2045基金
資產配置	普特南退休優勢2040基金
動態風險分配基金	普特南退休優勢2035基金
喬治·普特南平衡基金	普特南退休優勢2030基金
	普特南退休優勢2025基金
動態資產配置平衡型基金
動態資產配置保守型基金	RetirementReady®到期基金
動態資產配置成長型基金	RetirementReady® 2065 Fund
	RetirementReady® 2060 Fund
	RetirementReady® 2055 Fund
	RetirementReady® 2050 Fund
	RetirementReady® 2045 Fund
	RetirementReady® 2040 Fund
	RetirementReady® 2035 Fund
	RetirementReady® 2030 Fund
	RetirementReady® 2025 Fund

^*如果投資該基金，你可能會賠錢。儘管該基金試圖將你的投資價值保持在每股1.00美元，但它不能保證它會這樣做。對該基金的投資不受聯邦存款保險公司或任何其他政府機構的保險或擔保。基金髮起人沒有向基金提供資金支持的法律義務，也不要指望發起人會隨時向基金提供資金支持。

^†如果投資該基金，你可能會賠錢。儘管該基金試圖將你的投資價值保持在每股1.00美元，但它不能保證它會這樣做。基金可能會在出售您的股票時收取費用，或者如果由於市場狀況或其他因素，基金的流動資金低於所需的最低限額，則可能會暫停您出售股票的能力。對該基金的投資不受聯邦存款保險公司或任何其他政府機構的保險或擔保。基金髮起人沒有向基金提供資金支持的法律義務，也不要指望發起人會隨時向基金提供資金支持。

^‡並非在所有州都可用。

^§由PanAgora Asset Management擔任副顧問。

在putnam.com的個人投資者欄目中查看你的賬户餘額和最近的月底表現。

68管理的市政收入信託基金

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基金信息

成立於80多年前的Putnam Investments的理念是，在風險和回報之間取得平衡是全面金融計劃的標誌。我們管理收益、價值、混合、增長、可持續、資產配置、絕對回報和全球行業類別的基金。

投資經理	受託人	理查德·T·基爾徹
普特南投資公司	肯尼斯·R·萊布勒，椅子	總裁副局長和
管理，有限責任公司	芭芭拉·M·鮑曼副主席	BSA合規官
聯邦街100號	利亞卡特·艾哈邁德
馬薩諸塞州波士頓，郵編：02110	卡廷卡·多莫托夫	馬丁·勒梅爾
	凱瑟琳·邦德·希爾	總裁副局長和
投資子顧問	詹妮弗·威廉姆斯·墨菲	衍生品風險經理
普特南投資有限公司	瑪麗·皮萊
聖詹姆士街16號	喬治·普特南，三世	蘇珊·G·馬洛伊
英國倫敦，SW1A1er	羅伯特·L·雷諾茲	總裁副局長和
	馬諾傑·P·辛格	助理財務主管
市場營銷服務	莫娜·K·薩特芬
普特南零售管理		艾倫·G·麥科馬克
有限合夥	高級船員	總裁副局長和
聯邦街100號	羅伯特·L·雷諾茲	衍生品風險經理
馬薩諸塞州波士頓，郵編：02110	總裁
		丹內爾·P·波拉克
保管人	詹姆斯·F·克拉克	總裁副助理，
道富銀行	總裁副，首席合規官	助理書記，以及
和信託公司	主任和首席風險官	助理財務主管
法律顧問	南希·E·弗洛雷克	珍妮特·C·史密斯
Rods&Gray LLP	董事副總裁總裁	美國副總統,
	代理投票與公司	首席財務官，
獨立註冊	治理，助理辦事員，	首席會計官，
公共會計師事務所	和助理財務主管	和助理財務主管
普華永道會計師事務所
	邁克爾·J·希金斯	斯蒂芬·J·泰特
	總裁副司庫，	總裁副局長和
	和辦事員	首席法務官
	喬納森·S·霍維茨	馬克·C·特倫查德
	常務副總裁，	美國副總統
	首席行政官，
	和合規聯絡

週一至週五上午8點撥打1-800-225-1581。和晚上8：00東部時間，或隨時訪問putnam.com瞭解該基金資產淨值的最新信息。

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	項目2.道德守則：

	(A)基金的主要執行、財務和會計幹事是基金的投資管理公司普特南投資管理公司的僱員。因此，它們必須遵守普特南投資公司通過和管理的全面道德準則，該準則旨在保護公司及其客户的利益。基金通過了一項《道德守則》，其中納入了《普特南投資公司道德守則》，該守則涉及作為普特南投資管理公司僱員的所有高級職員和受託人。因此，基金沒有通過關於其主要執行幹事、財務幹事和會計幹事的單獨道德守則。

	項目3.審計委員會財務專家：

	基金審計、合規和風險委員會完全由“獨立”的受託人組成(這一術語已由美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)在實施薩班斯-奧克斯利法案第407節的條例(“條例”)中定義)。受託人相信，審計、合規和風險委員會的每一名成員還具備有關財務會計事項的知識和經驗，以及其他特點，使其有資格在該委員會任職。此外，受託人已根據希爾博士和辛格先生對其相關經驗和教育的審查，確定他們每人有資格成為“審計委員會財務專家”(該詞已由條例定義)。美國證券交易委員會聲明，以及基金修訂和重述的協議和信託聲明規定，根據表格N-CSR第3項指定或確定某人為審計委員會財務專家，不會對該人施加高於該人作為審計成員所承擔的職責、義務和責任的任何職責、義務或責任。合規和風險委員會和董事會，如果沒有這樣的指定或標識。

	項目4.總會計師費用和服務：

	下表列出了基金的獨立審計師在過去兩個財政年度每年為基金提供的服務收取的費用：

	財政年度結束	審計費	審計相關費用	税費	所有其他費用
	2022年10月31日	$73,239	$ —	$9,108	$ —
	2021年10月31日	$69,025	$ —	$8,485	$ —

	在截至2022年10月31日和2021年10月31日的財政年度，基金的獨立審計師向基金、Putnam Management以及任何控制、由Putnam Management控制或與Putnam Management共同控制向基金提供持續服務的實體分別開出了307,391美元和273,384美元的非審計費用總額。

	審計費是指基金最近兩個財政年度與審計和審查年度報告和登記報表中的財務報表有關的費用，以及通常與法定和監管申報或業務有關的其他服務。

	與審計相關的費用是指基金在過去兩個會計年度中為傳統上由基金審計師執行的服務而收取的費用，包括為擬議交易或與財務會計和報告標準有關的會計諮詢，以及法規或法規未要求的其他審計或證明服務。

	税費是指該基金過去兩個財年在税務合規、税務規劃和税務諮詢服務方面收取的費用。税務籌劃和税務諮詢服務包括協助税務審計、員工福利計劃以及請求税務機關作出裁決或提供技術建議。

	審計、合規和風險委員會的預批准政策。普特南基金審計、合規和風險委員會已確定，作為政策問題，基金的獨立審計員為基金開展的所有工作將由委員會本身預先核準，因此一般不受預先核準程序的限制。

	審計、合規和風險委員會還通過了一項政策，預先批准Putnam Management及其某些附屬公司聘用基金的獨立審計員，即使在適用法律不要求預先批准的情況下也是如此。普特南管理公司或其某些附屬公司提出的任何此類請求通常都以書面形式提交給委員會，併除其他外解釋擬議聘用的性質、估計費用以及為什麼這項工作應由該特定審計公司而不是另一家審計公司進行。在審查這類請求時，委員會除其他外，考慮審計公司提供這種服務是否符合審計公司的獨立性。

	下表列出了基金獨立審計員根據《條例S-X》規則2-01第(C)(7)(二)款要求核準的服務的收費。

	財政年度結束	審計相關費用	税費	所有其他費用	非審計費用總額
	2022年10月31日	$ —	$298,283	$ —	$ —
	2021年10月31日	$ —	$264,899	$ —	$ —

	項目5.上市註冊人審計委員會

	(A)基金設有根據經修訂的1934年《證券交易法》第3(A)(58)(A)條設立的單獨指定的審計、合規和風險委員會。基金董事會的審計、合規和分配風險由以下人員組成：

	Katinka Domotorffy

	凱瑟琳·邦德希爾

	詹妮弗·威廉姆斯·墨菲

	瑪麗·皮萊

	馬諾傑·P·辛格

	(B)不適用

	第六項：投資計劃：

	註冊人對非關聯發行人的投資明細表包括在上面第1項向股東提交的報告中。

	第七項封閉式管理投資公司代理投票政策及程序披露：

	Putnam基金的代理投票指南

	下面的代理投票指南概述了基金對投資者關注的各種問題的立場，並概述了基金投資組合證券將如何就涉及特定問題的提案進行投票。基金的代理投票服務機構奉命按照本準則對與基金投資組合證券有關的所有代理進行投票，除非代理投票和公司治理董事(“董事”)另有指示，董事是受託人辦公室的一名成員，受命協助協調和投票基金的代理證券。

	代理投票指導方針只是一個指導方針。這些指導方針並不詳盡，也沒有涉及所有潛在的投票問題。由於個別公司的情況千差萬別，這些指導方針的適用是酌情的，可能會出現基金沒有嚴格遵守這些指導方針進行投票的情況。例如，代理投票服務預計將提請代理投票董事注意這些建議，即使這些建議包含在指導方針中，可能也會更合適地根據具體情況進行處理，因為它們似乎涉及不尋常或有爭議的問題，或者因為它們是特定於公司的、非常規性質的。此外，在解釋基金的代理投票準則時，Putnam基金的受託人注意到在公司治理、環境管理和可持續性以及社會責任領域正在出現的最佳實踐。認識到這些事項在某些情況下可能影響投資業績，它們可能不時成為基金投票決定的考慮因素。

	同樣，普特南管理公司的投資專業人士作為他們對所有基金投資組合持有量進行持續審查和分析的一部分，負責監控公司的重大發展，包括提交給股東的提案，並向代理投票董事通報基金股東的利益可能需要進行違反本指導方針的投票的情況。在這種情況下，投資專業人士向代理投票董事和普特南管理公司的法律和合規部指定的一名或多名人士提交書面建議，以協助處理根據基金的代理投票程序提交的建議。代理投票董事將酌情與董事會政策和提名委員會主席協商，決定基金的代理投票方式。如有説明，董事會政策和提名委員會主席可與委員會其他成員或董事會全體成員協商。

	以下準則根據通常提交給股東的提案類型進行分組。第一部分涉及由管理層提交併由公司董事會批准和推薦的建議。第二部分涉及股東提交的提案。第三部分涉及與非美國發行人有關的獨特考慮。

	Putnam基金的受託人致力於促進強有力的公司治理實踐，並鼓勵通過對基金代理人的明智投票來提高股東價值的公司行動。這些基金的政策是在可行的情況下，在所有股東大會上投票表決它們的委託書。為了進一步推進這一點，這些基金已要求其證券借貸代理在發行人股東大會的創紀錄日期之前召回每個國內發行人借出的有投票權的證券，以便基金可以在會議上投票。

	根據美國證券交易委員會規則設定的時間表，普特南基金將不遲於每年8月31日披露截至6月30日的最近12個月期間的委託書投票。

	I.董事會批准的提案1

	提交給股東表決的絕大多數事項涉及公司本身提出的建議(有時被稱為“管理建議”)，這些建議已由公司董事會批准和推薦。鑑於上市公司目前正在實施改進的企業管治做法，以及基金有意追究公司董事會對其促進股東利益的行為的責任，基金的委託書通常將投票支持多數獨立董事會達成的決定，除非本指引另有説明。因此，這些基金的委託書將投票通過董事會批准的提案，但下列情況除外：

1	本節中的 準則適用於美國公司的建議書。有關適用於非美國公司提案的其他準則，請參閲 第三節非美國發行人的表決權股份。

	與董事會有關的事項

	無人競爭的董事選舉

	這些基金的委託書將進行投票選舉公司提名的董事會成員，但下列情況除外：

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

董事會沒有過半數的獨立董事，

•

董事會尚未設立獨立的提名、審計和薪酬委員會，

•

董事會成員超過15人或少於5人，無特殊情況，或

•

董事會沒有采取行動實施股東提案中要求的政策，該提案在前兩次年度會議上獲得了公司多數股份的支持。

►

這些資金將如果董事會在本日曆年或上一個日曆年未經股東批准通過、續簽或對股東權利計劃(通常稱為“毒丸”)進行實質性不利修改，則不對整個董事會進行投票，但基金將根據具體情況對董事會進行投票，如果是帶有適當限制的狹隘的股東權利計劃，例如有限期限和適當的目的。

►

這些資金將放在一個如果董事會批准了一名或多名公司高管的薪酬安排，而基金認為這些薪酬安排相對於公司業績來説過高，或者未能遵守良好的公司治理實踐，包括對對公司至關重要的環境和社會問題的風險監督不力，則根據具體情況，董事會將不對整個董事會或特定董事進行投票。

►

鑑於這些基金相信公司受益於董事會的多樣性，這些基金將在以下情況下拒絕提名委員會主席的投票：

•

董事會中沒有女性，

•

在七人或七人以上的董事會中，董事會中女性成員不到兩人，或

•

董事會沒有明顯的種族或民族多樣性，董事會沒有就其改善種族或民族多樣性的計劃提供足夠的披露。

►

這些資金將對董事的任何提名者不予投票：

•

誰被公司視為獨立的董事，並在過去五年內從公司獲得薪酬，但作為董事(例如：、投資銀行、諮詢、法律或金融諮詢費，或作為公司員工或高管提供的服務)，

•

世衞組織出席董事會和委員會會議的比例不到75%，但沒有正當理由缺席(例如：、疾病、個人緊急情況等)(如果董事出席率披露不能解釋缺席原因，或其他方面不充分，基金還將扣留治理委員會主席的選票)，

•

上市公司(A公司)受聘為另一公司(B公司)高級管理人員的，如果B公司的董事擔任A公司的高級管理人員(俗稱聯鎖董事會)，

•

誰在四個以上無關聯的上市公司董事會任職(就本指南而言，關聯註冊投資公司的董事會將算作一個董事會)，

•

擔任任何上市公司(“母公司”)的高管，同時在母公司董事會以外的兩個以上的上市公司董事會任職(基金將在基金為股東的每一家公司的被提名人中扣留投票權；此外，如果基金是高管母公司的股東，則基金將扣留母公司治理委員會成員的投票權)，或

•

誰是治理委員會或其他負責委員會的成員，如果公司在未經股東批准的情況下通過了一項附則條款，將法律費用和費用轉移到公司內部訴訟中敗訴的原告身上。

	評論：

	董事會獨立性：除非另有説明，就確定董事會是否擁有多數獨立董事以及獨立提名、審計和薪酬委員會而言，“獨立董事”是指(1)符合紐約證券交易所公司治理規則(例如：與公司沒有實質業務關係，目前或最近與公司沒有僱傭關係，包括聘用直系親屬擔任高管)；及(2)在過去五年內，除以董事會成員或任何董事會委員會成員的身份外，從未直接或間接接受公司的任何費用(例如：、投資銀行、諮詢、法律或金融諮詢費，或作為公司僱員或高管的服務費)。這些基金的受託人認為，最近(即，最近五年內)為董事以外的服務收取任何金額的補償都會引發嚴重的獨立性問題。

	董事會規模：這些基金的受託人認為，董事會的規模可以直接影響董事會有效治理的能力。成員太多的董事會可能會很笨拙，最終會抑制他們監督管理業績的能力。成員太少的董事會可能會扼殺創新，並導致管理層的過度影響。

	董事會多樣性：這些基金的受託人認為，公司受益於董事會的多樣性，包括性別、種族、種族和經驗方面的多樣性。董事會成員需要具有不同的背景，以便在董事會審議過程中進一步進行創造性和獨立的思考，董事會對此十分敏感。受託人希望公司董事會努力實現成員多樣性，並明確解釋他們在這方面的努力和目標。

	時間承諾：成為一家公司的董事需要大量的時間來充分準備和出席公司的董事會和委員會會議。董事必須能夠投入必要的時間和注意力，以適當的方式履行他們的受託責任，特別是在危機時期。這些基金的受託人對過度承諾的董事感到擔憂。在某些情況下，董事可能在太多的董事會任職，無法做出有意義的貢獻。對於在多個外部董事會任職的上市公司高管(或其他擁有大量全職工作的董事)來説，情況可能尤其如此。一般來説，這些基金不會支持在四個以上獨立的上市公司董事會任職的董事，但董事可能會例外，他代表的是一家投資公司，唯一目的是管理包括該公司在內的投資組合。這些基金還不支持在一家上市公司擔任高管的董事，以及兩家以上獨立上市公司的董事會成員。如果董事可能因為承諾過多而無法正常履行職責，基金還可以根據具體情況扣留董事的投票。

	聯鎖董事職位：這些基金的受託人認為，聯鎖董事職位與上市公司外部董事的獨立性要求不一致。

	公司治理實踐：董事會的獨立性不僅取決於其成員的個人關係，還取決於董事會對管理層和股東的整體態度。獨立董事會致力於良好的公司治理實踐，並通過提供客觀的獨立判斷來提高股東價值。對於因缺乏獨立性或其他原因未能遵守良好的公司治理實踐，或通過具體的公司行動表現出無視股東利益的董事，基金可能會根據具體情況拒絕投票。

此類情況可能包括董事會批准了對一名或多名管理層成員的薪酬安排，而根據基金受託人的判斷，這些安排相對於公司的業績記錄而言，以合理的公司標準衡量是過高的。如果在選舉中未能贏得多數股東支持的董事(有時被拒絕的董事)繼續在董事會任職，或者董事會允許一名高管在過多的上市公司董事會任職，董事會未能登記適當的迴應，也可能意味着無視股東的利益。雖然受託人認識到，在某些情況下，被拒絕的董事可能適合繼續在董事會任職，但應該採取措施解決股東對被拒絕的董事缺乏支持所反映的擔憂。在未經股東批准的情況下采用費用轉移附例條款，可能會阻止合法的股東訴訟和輕率的訴訟，這是無視股東利益的另一個例子。受託人同樣擔心，在未經股東批准的情況下采用(或續簽或修改)股東權利計劃可能反映出對股東利益的漠視。然而，受託人認識到，在某些情況下，股東權利計劃可能會使股東受益，例如，為在新冠肺炎疫情期間提供有限保護而量身定做的計劃，或為保護公司寶貴的税務資產而調整的計劃。

	風險監督的重大失誤，包括對環境和社會事務的風險監督不力，也可能是未能遵守良好公司治理做法的證據。例如，受託人認為，作為重要温室氣體排放者或可能對環境產生重大有害影響的公司，應採取合理步驟，瞭解、評估和減輕公司排放或其他環境影響所產生的風險。此外，一般而言，在評估一家公司的整體治理質量時，這些基金可能會考慮與董事會多元化相關的因素，包括與董事會技能有關的披露情況，董事會對多樣性的定義是否指性別、種族和/或民族多樣性，以及董事會是否採取了一項政策，要求將女性和種族或少數族裔納入遴選新董事被提名人的初始候選人名單。這些基金的受託人還認為，董事會需要定期更新，以向董事會提供新的技能和觀點，並幫助董事會開發有利於公司的創新想法。董事會支持董事的常規評估，並認為這些評估的結果以及董事會對其當前優勢和需求的評估應該會為董事會做出改變其組成的決定提供參考。

	競爭激烈的董事選舉

►

這些基金將就一項在競爭激烈的董事選舉中逐案進行。

	分類董事會

►

這些基金將進行投票反對將董事會分類的提議，沒有特殊情況表明這種結構將更好地符合股東利益。

	解説詞：在典型的分類董事會結構下，董事分為三個級別，每個級別的任期為三年。這種分類的董事會結構導致董事任期交錯，在任何給定的年度會議上，通常只有三分之一的董事可以連任。這些基金的受託人普遍認為，董事每年參加選舉是合適的，但也承認，在特殊情況下，分類董事會結構可能更符合股東利益。

	其他與董事會相關的建議

	這些基金通常會投票對於已由多數獨立董事會批准的提案，但以下情況除外：

►

這些基金將就一項根據未能達到準則基本獨立性標準的董事會批准的提案逐一進行分析(即、多數獨立董事以及獨立提名、審計和薪酬委員會)。

	高管薪酬

	這些基金通常傾向於將高管薪酬與公司長期業績聯繫起來的薪酬計劃。這些基金將逐案投票表決董事會批准的與高管薪酬有關的提案，但下列情況除外：

►

除非基金以其他方式扣留整個董事會的投票權，否則基金將投票對於股票期權和限制性股票計劃，將導致年均攤薄1.67%或更少(根據計劃的披露期限，包括所有基於股權的計劃)。

►

這些基金將進行投票根據股票期權和限制性股票計劃，導致年均攤薄超過1.67%(根據計劃的披露期限，包括所有基於股權的計劃)。

►

這些基金將進行投票任何股票期權或限制性股票計劃，如果公司在前三(3)個會計年度根據所有基於股權的薪酬計劃實際授予股票期權和限制性股票，導致年均稀釋超過1.67%。

►

這些基金將進行投票反對允許替換或重新定價水下期權的股票期權計劃(以及任何授權替換或重新定價水下期權的提議)。

►

這些基金將進行投票反對允許以低於股票當前市場價格的行權價發行期權的股票期權計劃。

►

這些基金將進行投票針對具有長青功能的股票期權計劃，該計劃提供自動股票補充。

►

除非基金以其他方式扣留整個董事會的投票權，否則基金將投票具有下列特徵的員工購股計劃：(1)以不低於市值85%的價格收購所購股票；(2)計劃募集期限為27個月及以下；(3)稀釋比例不低於10%。

►

這些基金將進行投票對於批准公司高管薪酬計劃的建議(“薪酬發言權”建議，公司董事會建議股東表明他們支持公司的薪酬理念、政策和做法)，除非基金的代理投票服務建議投票反對該提議，在這種情況下，基金將根據具體情況對該提議進行投票；以及

►

這些基金將進行投票有關每年就公司高管薪酬計劃(“薪酬話語權”)進行投票的提案。

►

這些基金將進行投票對於獎金計劃，根據修訂後的1986年《國税法》第162(M)條，獎金被視為績效薪酬，但如果存在下列任何情況，基金將根據具體情況進行投票：

•

該計劃下的每位員工金額不限，或

•

該計劃的績效標準未披露，或

•

該基金的代理投票服務已建議投票反對該計劃。

評論：公司應該制定合理的薪酬計劃，使股東和管理層的長期利益保持一致。此外，薪酬計劃的披露應該向股東提供關於高管薪酬的來源和金額以及影響高管薪酬的因素的絕對透明度。適當設計基於股權的薪酬計劃可以是使長期股東的利益與管理層的利益保持一致的有效方式。然而，在以下情況下，基金可能會逐一投票反對這些或其他高管薪酬提議：薪酬以合理的公司標準衡量過高，公司未能透明披露高管薪酬，或者在某些情況下，獨立的第三方基準表明，相對於同行公司，薪酬與業績的相關性不夠充分。(高管薪酬過高的例子可能包括但不限於超過上述稀釋標準的股權激勵計劃、常青樹條款、過高的額外津貼、沒有將薪酬和業績適當聯繫起來的績效薪酬計劃、導致管理層利益和股東利益衝突的“黃金降落傘”或其他遣散費安排，以及“金棺材”或不勞而獲的死亡撫卹金。)這些基金支持就公司高管薪酬計劃進行年度投票的提議，這樣股東就有機會更頻繁地追究公司對其計劃的責任。在對與高管薪酬相關的提案進行投票時，基金將考慮該提案是否已得到董事會的獨立薪酬委員會的批准。

	大寫

	許多建議涉及公司資本的變化，包括授權增發股票、發行股票、回購流通股或批准股票拆分。公司資本結構的管理涉及許多重要問題，包括現金流、融資需求和市場狀況，這些都是公司所處的環境所獨有的。因此，基金將對董事會批准的涉及公司資本變化的提案進行逐案投票，但基金沒有以其他方式扣留整個董事會的投票除外：

►

這些基金將進行投票對於與授權和發行額外普通股有關的建議，除非基金將在以下情況下逐案評估此類建議：(I)與特定交易或具有特殊投票權的普通股有關；(Ii)公司有非股東批准的毒丸；或(Iii)公司在過去三年內在未經股東批准的情況下以大大低於市價的價格向內部人大規模配售股票。

►

這些基金將進行投票有關實施股票拆分(不包括反向股票拆分)的建議。

►

這些基金將進行投票對於授權股份回購計劃的提案，除非基金將根據具體情況進行投票，如果有人擔心可能存在與股份回購計劃相關的濫用行為。

	評論：公司可以出於與高管薪酬或日常業務目的有關的原因，決定批准增發普通股。在很大程度上，這些決定最好留給董事會和高級管理層。然而，這些基金將根據具體情況對改變公司資本的其他建議進行投票，包括授權具有特別投票權的普通股，授權或發行與特定交易相關的普通股(例如：收購、合併或重組)，授權或發行優先股，或授權可能為濫用行為提供便利的股票回購計劃。這類行動涉及許多可能影響股東投資的考慮因素，需要逐一確定。其中一個考慮因素是，這些基金相信，一般而言，普通股股東應該擁有平等的投票權。關於授權股票回購計劃的提案，潛在的濫用行為可能涉及允許內部人士以高於公開市場銷售價格回購股票的計劃，利用股票回購計劃操縱激勵性薪酬指標，或者從事可能影響公司長期生存能力的綠信或回購。

	收購、合併、重組、重組和其他交易

	股東可能面臨許多不同類型的交易，包括收購、合併、涉及企業合併的重組、清算和出售公司的全部或幾乎所有資產，這些都需要他們的同意。對此類提案進行投票涉及每筆交易特有的考慮因素。因此，這些基金將就根據董事會批准的提案逐案實施這些類型的交易，但以下情況除外：

►

這些基金將進行投票適用於涉及僅為在特拉華州重新組建公司而設計的業務合併的合併和重組。

	解説詞：一家公司可以通過合併或重組在另一個州重新組建公司，方法是在另一個州設立一家“空殼”公司，然後將該公司合併為新公司。雖然重新註冊到擁有廣泛和成熟的公司法的州--特別是特拉華州--為公司和股東提供了更明確的法律框架，但股東必須仔細考慮重新註冊到另一個司法管轄區的原因，特別是離岸司法管轄區。

	反收購措施

	一些建議涉及管理層的努力，即在沒有公司董事會批准的情況下，使外部方更難控制公司。這些措施包括對股東權利計劃(或“毒丸”)採用、更新或進行實質性的不利修改(例如，通過引入限制董事會終止計劃能力的“死手”或“隨意性”特徵)、要求在特定問題上進行絕對多數投票、採用公平價格條款、發行空白支票優先股，以及創建具有不同投票權的單獨股票類別。這些提議可能會對股東權利造成不利影響，導致管理層固步自封，或造成利益衝突。因此，這些基金將投票反對董事會批准的採取此類反收購措施的提案，但下列情況除外：

►

這些基金將就一項根據批准或批准股東權利計劃的建議逐案進行；以及

►

這些基金將就一項根據採用公平價格條款的建議逐案進行。

	評論：這些基金的受託人認識到，毒丸和公允價格條款在某些情況下(例如，為了保留淨營業虧損或在其他有限的情況下可能)可能會增強或保護股東價值，因此基金將根據具體情況考慮批准此類事項的提議。

	其他業務事項

	許多提案尋求批准日常業務事項，如更改公司名稱、批准審計師的任命，以及與股東大會有關的程序事項。在大多數情況下，這些日常事務不會對股東利益產生實質性影響，最好留給公司的董事會和高級管理層。這些基金將投票支持董事會批准的批准此類事項的提案，但下列情況除外：

►

這些基金將就一項根據具體情況修改公司章程或章程的提案(實施股票拆分、更改公司名稱或授權增發普通股所需的章程修訂除外)。

►

這些基金將就一項根據規定僅舉行虛擬股東大會的提案逐案進行。

►

這些基金將進行投票反對授權在會議上處理其他身份不明的實質性事務。

►

這些基金將就一項如果有證據表明審計公司的獨立性或審計的完整性受到損害，則逐案批准選擇獨立審計師的建議。

►

這些基金將就一項對董事會批准的與股東提議相沖突的提議逐一進行處理。

►

這些基金將就一項基金以其他方式扣留整個董事會投票權的其他業務事項的具體情況。

►

這些基金將進行投票對於批准公司董事會批准的氣候轉型行動計劃的提案(公司董事會提議股東表明他們支持公司計劃的“氣候話語權”提案)，除非基金的代理投票服務建議投票反對該提案，在這種情況下，基金將根據具體情況對提案進行投票。

	評論：章程和章程修正案(例如，實施代理訪問提案或採用獨家論壇條款的修正案)、董事會批准的與股東提案相沖突的提案，以及在股東大會上處理其他身份不明的實質性業務可能直接影響股東權利，並對股東價值產生重大影響。因此，基金並不將這些項目視為例行業務事項。然而，這些基金認為，允許召開虛擬股東大會的提議是例行公事，即使它們需要修改章程或章程，並將支持這些提議，只要提議不排除面對面會議，也不以其他方式限制或損害股東參與。儘管這些基金對滿足可能剝奪股東投票權的協議保持警惕，但它們對新冠肺炎大流行期間希望只召開虛擬會議的願望表示同情，在其他合適的情況下也會表示同情。普特南管理公司的投資專業人士和基金的代理投票服務機構也可能會提請代理投票機構注意董事的特定於公司的項目，他們認為這些項目是非常規的，值得特別考慮。在這種情況下，基金將根據具體情況進行投票。

	該基金的代理投票服務可能會識別對審計公司的獨立性或審計誠信提出質疑的情況。這些情況可能包括最近的重大財務重述、不尋常的審計費用、惡劣的合同關係(包括不適當的片面爭議解決程序)和激進的會計政策。各基金將逐案審議在這種情況下批准選擇審計員的建議。在所有其他情況下，鑑於存在加強審計委員會和審計員獨立性的規則，例如禁止審計員為審計客户提供一系列非審計服務，基金將投票批准獨立審計員。

	這些基金通常會投票支持董事會批准的氣候提案發言權。然而，如果基金的代理投票服務機構建議投票反對這些提案，基金將逐案評估這些提案，同時考慮到該公司與氣候相關的披露和承諾。

	二、股東提案

	美國證券交易委員會相關規定允許股東提交提案，以納入公司的委託書。這些建議通常尋求改變公司公司治理結構的某些方面或改變其業務運營的某些方面。基金一般將根據公司董事會對所有股東提案的建議進行投票，但下列情況除外：

►

這些基金將就一項根據股東提出的要求董事長職位由首席執行官以外的人填補的提案逐案進行。

►

這些基金將進行投票對於要求董事被提名人獲得多數投票或多數流通股持有者支持才能(連任)的股東提案。

►

這些基金將進行投票對於將董事會解密的股東提案，沒有表明分類董事會結構更符合股東利益的特殊情況。

►

這些基金將進行投票對於取消公司章程文件中絕對多數表決權要求的股東提案，但基金將在受控公司(個人或團體投票集體持有多數或主導投票權的公司)根據具體情況對此類提案進行投票。

►

這些基金將進行投票要求股東批准股東權利計劃的股東提案(毒丸)。

►

這些基金將進行投票對於修改公司章程文件以允許股東召開特別會議的股東提案，但前提是同時滿足以下兩個條件：

•

擬議的修正案將召開特別會議的權利限制為持有公司流通股至少15%的股東，以及

•

適用的州法律不以其他方式賦予股東召開特別會議的權利。

►

這些基金將就一項根據與虛擬股東大會相關的股東提案逐案進行。

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這些基金將就一項基於與代理訪問相關的股東提案的具體情況。

►

這些基金將進行投票對於要求公司僅在同時滿足以下兩個條件的情況下才根據管理層遣散費協議支付現金的股東提案：

•

公司控制權發生變化，

•

控制權的變更會導致領取遣散費的人被終止僱用。

►

這些基金將進行投票對於要求公司只有在同時滿足以下兩個條件的情況下才加速授予管理層遣散費協議下的股權獎勵的股東提案：

•

公司控制權發生變化，

•

控制權的變更會導致領取遣散費的人被終止僱用。

►

這些基金將就一項根據股東根據管理層遣散費協議限制公司支付消費税總金額的能力的提案，以及限制收入或其他税收總金額的提案，逐案進行分析。

►

這些基金將就一項根據股東建議，要求董事會採取一項政策，在財務業績發生重大重述或重大非常註銷的情況下，為公司的利益，在可行的最大程度上，收回根據公司達到或超過特定業績目標而支付給高級管理人員的所有績效獎金或獎勵，但具體業績目標實際上沒有達到。

►

這些基金將進行投票股東提案要求公司在未來的任何金棺材或未賺取的死亡撫卹金(未賺取的工資或獎金的支付或獎勵，加速歸屬或繼續未歸屬的股權獎勵，額外津貼或其他付款或獎勵)，以及股東建議要求公司停止提供金棺材或未應得的死亡撫卹金。

►

這些基金將進行投票股東建議要求公司報告其高管退休福利(例如：、遞延補償、分美元人壽保險、社會保障和養老金福利)。

►

這些基金將進行投票股東建議要求公司披露其與高管薪酬顧問公司的關係(例如：，公司、董事會或薪酬委員會是否聘請了該顧問，該顧問在過去五年中提供的服務類型，以及該公司任何高管擔任董事的顧問客户名單)。

►

這些基金將就一項根據與環境和社會倡議有關的股東提案逐案進行投票，但基金將投票支持尋求與董事技能相關的合理披露、關於公司在董事會促進多樣性的努力的合理披露以及關於公司勞動力多樣性數據的合理披露的股東提案，例如公司對平等就業機會委員會僱主信息報告(“EEO-1調查”)的迴應，除非公司已經提供瞭解決該問題的適當披露。

►

這些基金將進行投票對於符合基金董事會批准的提案的代理投票指導方針的股東提案。

►

這些基金將就一項根據與董事會批准的提議相沖突的股東提議逐案進行。

►

這些基金將就一項基金以其他方式扣留整個董事會投票權的其他股東提案的具體情況。

	評論：這些基金的受託人認為，應該通過讓董事會--尤其是獨立董事--對自己的行為負責來推動有效的企業改革，而不是通過零敲碎打的提議對董事會治理施加額外的法律限制。如上所述，這些基金的受託人認為，董事會和管理層有責任確保其業務按照高度的法律和道德標準運營，並應對由此產生的公司行為負責。因此，基金大體上將支持符合這些準則所確立的基本獨立性和治理標準的董事會的建議。如果董事會未能達到這些標準，基金通常會根據具體情況對股東的提議進行評估。

在任何情況下，基金組織都將根據具體情況對某些類型的提案進行評估。例如，當股東提案與董事會批准的提案相沖突時，基金通常會在個案的基礎上對兩項提案進行評估，在決定支持哪一項提案時，除其他因素外，還會考慮提案之間差異的重要性、每項提案給股東帶來的好處以及公司公司治理的實力等因素。此外，基金還將逐一考慮要求董事長職位由公司首席執行官以外的人填補的提議，認識到在某些情況下，這種分離可能會促進公司的公司治理，而在其他情況下，對公司的健全治理可能不那麼必要。在評估這些提議時，這些基金將考慮公司董事會的獨立領導水平。如果公司有非獨立的董事會，提名、薪酬或審計委員會的非獨立董事，或者董事的領導獨立角色較弱，或者董事會沒有努力化解公司面臨的重大風險，或者在管理層利益與股東利益衝突時選擇不幹預，或者出現了其他重大治理失敗，基金將更有可能投票支持呼籲將首席執行官和董事會主席的角色分開的股東提案。此外，基金將在個案的基礎上對與虛擬股東大會有關的股東提案進行投票，考慮到提案的範圍和理由，以及公司以前的會議做法引發擔憂的程度。

	雖然這些基金還將在個案的基礎上考慮與代理訪問有關的股東提案，但基金通常會投票支持市場標準的代理訪問提案(例如，代理接入提案允許持有公司3%流通股至少三年的股東或最多20名股東有權提名最多兩名董事或20%的董事會成員中較大的一位)。這些基金認為，符合這些標準的股東通常已經證明瞭他們對公司有足夠的興趣，他們應該被授予訪問公司的代理材料的權限，以便將他們的被提名人與公司的被提名人一起列入選舉。

	這些基金普遍支持實施董事多數表決權的股東提議，認為多數表決權是一種新興標準，旨在鼓勵董事關注股東利益。這些基金還大體上支持股東解密董事會、取消絕對多數投票要求或要求股東批准股東權利計劃的提議。(對於取消個人股東或團體投票集體持有多數或主要投票權的公司的絕對多數表決權要求的提案，基金將根據具體情況投票，並考慮少數股東的利益。)這些基金的受託人認為，這些股東提議進一步促進了減少管理層根深蒂固和利益衝突的目標，並在評估擬議中的公司收購時使管理層的利益與股東的利益保持一致。受託人還認為，股東關於限制遣散費的提議在某些情況下可能會推動這些目標的實現。一般來説，基金傾向於這樣的安排，即只有在控制權發生變化，高管因此失去工作的情況下，才向高管支付遣散費。如果一名高管在控制權變更時獲得報酬，即使該高管留任，這種安排也會帶來潛在的利益衝突，並可能分散管理層對公司長期成功的關注。

	在評估涉及遣散費的股東提案時，這些基金區分現金支付和股權支付。這些基金通常不支持在控制權交易發生變化時向高管支付現金，如果高管留任的話。然而，基金認識到，加速授予股權激勵，即使不終止僱用，在某些情況下也可能有助於協調管理層和股東的利益，並將逐案評估涉及加速授予股權激勵付款的股東提案。

	當遣散費超過基於高管先前薪酬的特定金額時，這些款項可能需要繳納消費税。一些薪酬安排規定了全額消費税總額，這意味着公司向高管支付的額外金額足以支付消費税的成本。這些基金擔心，向高管提供完整的消費税總額的好處，可能會被支付總額給公司帶來的成本所抵消。因此，這些基金將在個案基礎上就股東削減消費税總支出的提案進行投票。基金通常傾向於這樣的安排，即遣散費不會觸發消費税，或者公司關於總支出的義務以合理的方式受到限制。

	這些基金的受託人認為，基於業績的薪酬可以成為協調管理層和股東利益的有效工具。然而，為了實現其目的，只有在實際實現業績目標的情況下，才應向高管支付業績補償。對財務業績的重大重述或重大的非常註銷可能會揭示，之前獲得績效薪酬的高管實際上並沒有提供獲得薪酬所需的業務業績。在這種情況下，公司收回這筆績效補償可能是合適的。這些基金將逐一考慮股東的建議，這些建議要求董事會採取一項政策，在財務業績發生重大重述或重大非常註銷的情況下，收回基於公司實現或超過特定業績目標而支付給高級管理人員的績效獎金或獎勵，但具體業績目標實際上並未達到。這些基金不認為這樣的政策在招聘高管時一定會對公司不利，因為高管應該明白，他們只有權根據自己提供的實際業績來獲得績效薪酬。

	這些基金的受託人不喜歡金棺材或未賺取的死亡撫卹金，這些基金通常會支持股東限制或終止這些做法的提議。受託人委員會亦會在考慮所有有關情況後，考慮公司的整體薪酬安排是否構成過高的薪酬，或在其他方面反映公司的企業管治常規欠佳。受託人在評估這些事項時，將注意與高管薪酬和公司治理相關的不斷髮展的做法和法律。

	這些基金的受託人認識到環境和社會責任的重要性。在評估關於環境和社會倡議(包括與氣候變化和性別、種族或民族方面的薪酬公平有關的倡議)的股東提案時，基金將考慮提案與公司業務的相關性以及實施提案的可行性，包括對公司業務活動、運營和利益相關者的影響。這些基金通常會投票支持呼籲對與公司業務活動明確相關的氣候變化問題進行合理研究或報告的提案，並在適當的情況下考慮公司目前公開披露的情況，以及公司相對於行業同行對氣候變化問題的披露和監督水平。

	對於要求報告與其他社會問題相關的報告的股東提案，如工作場所性騷擾、種族公平和/或民權審計，或公司對與僱傭有關的索賠使用強制性仲裁，基金將考慮公司當前的政策和做法、公司相對於同行的政策和做法的披露水平，以及公司面臨的任何爭議。對於與多元化舉措相關的股東提案，基金將以與基金讓董事會提名委員會主席直接對董事會多元化負責的方式大體上一致的方式對提案進行評估，並將支持與董事技能和促進董事會多元化努力有關的披露的合理要求。由於受託人還認為公司受益於整個組織的多樣性，因此基金將支持有關披露公司員工多樣性數據的合理請求，包括公司對EEO-1調查的迴應，該調查按種族和民族、性別和工作類別提供就業數據。

	至於與年齡或任期限制有關的股東建議，基金在要求提名委員會主席因缺乏董事會茶點而直接負責時，將考慮基金所考慮的類似因素。基金認識到，年齡和任期限制可能是有益的，也可能是適得其反的，這取決於董事會以及事實和情況。

	這些基金的受託人認為，股東的提議旨在提高透明度，特別是在高管薪酬方面，而不對公司吸引和激勵有才華的高管的能力施加硬性限制，這些提議通常有利於健全的公司治理，而不會施加不必要的負擔。這些基金總體上將支持要求合理披露信息的股東提案。

	三、非美國發行人的有表決權股份

	許多普特南基金以全球為基礎進行投資，因此，它們可能持有非美國發行人的股票，並有機會投票表決。非美國發行人是指根據外國司法管轄區法律註冊的、其股票未在美國證券交易所或納斯達克股票市場上市的發行人。

	在許多非美國市場，投票給非美國發行人代理人的股東不能在股東大會當天或前後交易該公司的股票。這種做法被稱為“共享屏蔽”。在實行股票封殺的國家，基金只會在Putnam Management投資專業人士的指示下投票給代理人。

	此外，一些非美國市場要求一家公司的股票從當地託管人或被提名人的名字重新登記到股東的名字中，以便股東能夠在會議上投票。這種做法被稱為“股份重新登記”。因此，股東，包括基金，不能交易該公司的股票，直到股票在會議結束後以當地託管人或被指定人的名義重新登記。在實行股票重新登記的國家，基金通常不會投票給代理人。

	對非美國發行人股東的保護可能因司法管轄區而異。在某些情況下，監管非美國發行人的法律對股東的保護可能比美國法律要少得多。因此，適用於美國發行人的指導方針以存在健全的公司治理和披露框架為前提，在某些情況下可能不適合非美國發行人。然而，這些基金將投票給非美國發行人的代理人根據適用於美國發行人的獨立準則，但不包括以下內容：

	無人競爭的董事會選舉

►

如市場預期該公司會披露其董事出席會議的紀錄，基金將董事出席董事會和委員會會議的比例低於75%，且無正當理由缺席(如生病、個人緊急情況等)，拒絕投票。

	評論：基金組織認為，董事的成員應該努力出席所有會議，以便適當地瞭解情況並做出有價值的貢獻。

	澳大利亞、加拿大、歐洲和英國。

►

這些資金將對董事的任何提名者不予投票：

•

誰在四個以上無關聯的上市公司董事會任職(就本指南而言，關聯註冊投資公司的董事會將算作一個董事會)，或

•

擔任任何上市公司(“母公司”)的高管，同時在母公司董事會以外的兩個以上的上市公司董事會任職(基金將在基金為股東的每一家公司的被提名人中扣留投票權；此外，如果基金是高管母公司的股東，則基金將扣留母公司治理委員會成員的投票權)。

•

鑑於基金相信公司受益於董事會的多樣性，基金將在以下情況下扣留提名委員會主席的投票權：

•

董事會中沒有女性，或者

•

對於七名或更多成員的董事會，董事會中的女性成員不到兩名。

	評論：IMF認為，充當董事需要投入大量時間，才能使董事能夠對董事會的審議做出有意義的貢獻。因此，這些基金將扣留那些似乎承諾過高的董事的選票。這些基金還相信，公司董事會中的性別多元化會給公司帶來好處。

	中國、印度尼西亞、菲律賓、臺灣和泰國

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

不到三分之一的董事是獨立董事，或

•

董事會尚未設立審計、薪酬和提名委員會，每個委員會都由獨立董事的多數成員組成。

	解説詞：董事是否“獨立”，將參考當地公司法或上市標準來確定。

	歐洲(英國除外)

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

不包括員工股東代表在內，由股東選出的董事中，獨立董事不到一半。

•

包括員工股東代表在內，只有不到三分之一的董事是獨立的，

•

董事會沒有設立審計和薪酬委員會，每個委員會都由大多數獨立、非執行董事或

•

董事會尚未成立由多數獨立董事組成的提名委員會。(不適用於芬蘭、冰島、挪威或瑞典)。

	評論：在歐洲，董事會獨立性的中值水平因國家而異。根據歐盟委員會的指導方針，“獨立董事”是指與公司、其控股股東或兩者的管理層沒有任何商業、家族或其他任何關係，從而產生利益衝突以至削弱他的判斷力的人。“非執行董事”是指不從事公司日常管理的人。這些基金將扣留尚未達到獨立最低門檻的董事會全體成員的投票權。由於基金認識到員工股東代表不太可能是獨立的，如果由股東選舉的董事(不包括員工股東代表)不到一半是獨立的，或者如果包括員工股東代表在內的董事不到三分之一是獨立的，基金將投票反對所有被提名人。

	芬蘭、冰島、挪威和瑞典

►

這些基金將進行投票對於選舉或任命一個主要由獨立於董事會和公司高管的成員組成的提名委員會的建議(特別是委員會中不應超過一名董事成員，且不應有高管人員)，但如果基金的代理投票服務機構建議對該提議投反對票，基金將根據具體情況進行投票。

	解説詞：例如，《挪威公司治理實務守則》(《守則》)規定，提名委員會的多數成員應獨立於董事會和執行人員。它還指出，提名委員會的成員不得超過一名董事會成員，提名委員會不應包括公司首席執行官或任何其他高管人員。根據守則的“遵守或解釋”原則，任何不遵守守則的發行人必須提供披露，證明其偏離守則的要求，並解釋其替代解決方案。

	德國

►

對於“共同決定”的公司，基金將進行投票。對於監事會被提名人的選舉，但基金將根據具體情況投票給公司僱員或與公司有其他關聯的任何被提名人(由基金的代理投票服務確定)。

►

這些資金將暫不投票選舉公司管理委員會的一名前成員擔任監事會主席。

	評論：德國公司治理的特點是兩級董事會制度--由公司高管組成的管理委員會和監事會。監事會任命管理委員會的成員。股東選舉監事會成員，但在員工人數較多的公司，允許公司員工選舉部分監事會成員(一半監事會成員由員工超過2,000人的公司員工選舉產生；三分之一監事會成員由員工人數超過500人但少於2,000人的公司員工選舉產生)。這種“共同決定”的做法可能會增加一家大型德國公司監事會不包含多數獨立成員的可能性。在這種情況下，根據適用於美國發行人的代理投票指導方針，這些基金將投票反對所有被提名者。然而，如果是以支持獨立候選人為目標的“共同決定”的公司，基金將投票給既不是公司僱員也不與公司有其他關聯的監事會成員。

	基金相信，擁有強大、獨立領導的董事會能最好地保護股東的利益，這與基金的信念一致，基金將不會投票選舉前管理委員會主席為監事會主席。

	香港

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

不到三分之一的董事是獨立董事，或

•

董事會尚未設立審計、薪酬和提名委員會，每個委員會的成員至少有多數是獨立董事，或

•

審計、薪酬或提名委員會的主席不是獨立的董事。

	評論。在本指南中，“獨立的董事”是指目前與公司沒有任何物質、財務或其他方面關係的董事。在確定董事是否獨立時，基金將採用《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》第3.13節所載的標準。

	意大利

►

這些資金將對代理材料中未指明的任何董事拒絕投票。

	解説詞：在意大利，公司有權提名增選董事2，但直至週年大會當日為止，無須表明他們是否提名增選的董事參選。當一家公司在其委託書材料中沒有明確説明增選董事正在競選時，股東們在實際會議召開之前不會確切知道董事會提名的人是誰。基金將拒絕支持任何此類增選的董事，理由是在會議之前沒有足夠的信息來進行評估。

	日本

►

對於已經建立審計委員會董事會結構的公司，基金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

董事會至少沒有兩名外部董事，

•

對於有控股股東的公司，董事會至少沒有兩名獨立董事，或

•

董事會尚未成立由獨立董事佔多數的審計委員會。

►

對於已建立法定審計委員會結構的公司，基金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

董事會至少沒有兩名外部董事，或

•

對於有控股股東的公司，董事會至少沒有兩名獨立董事。

►

對於已經建立了美國式公司治理結構的公司，這些基金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

董事會沒有過半數的外部董事，

•

董事會尚未設立由外部董事佔多數的提名和薪酬委員會，

•

董事會尚未建立由獨立董事多數組成的審計委員會，或

•

對於有控股股東的公司，董事會至少沒有兩名獨立董事。

2	增選董事是指由現任董事任命進入董事會以取代由董事選舉但在任期結束前離開董事會(通過辭職或去世)的董事的個人。

►

對於已建立法定審計委員會結構的公司，基金將如果法定審計委員會的大多數成員不是獨立的，則拒絕投票任命公司法定審計委員會的成員。

	評論：

	董事會結構：公司可採用傳統的法定審計董事會結構(即，董事會和法定公司審計師組成的董事會)，美國式的公司治理結構(即董事會和審計、提名和薪酬委員會)，或審計委員會董事會結構(即董事會和具有監督職能的董事會的審計委員會)。這些基金將投票支持修改公司章程以採用美國式公司結構的提案。

	外部董事和獨立董事的定義：日本的公司治理原則側重於區分外部董事和獨立董事。《日本公司法》規定了董事必須符合的一系列標準，才能被定義為“董事以外的公司”。根據日本公司治理準則，如果證券交易所的獨立性標準得到滿足，並且公司確定他們與股東沒有可能存在利益衝突，那麼“董事以外的”就是“獨立的董事”。日本《公司治理準則》鼓勵上市公司至少任命兩名獨立董事。日本公司法要求上市公司在董事以外至少有一家，否則就解釋為什麼指定一家外部董事是不合適的。這些基金支持獨立董事加強對日本公司的監督。

	韓國

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

對於大公司，董事會至少有三名獨立董事或不到大多數董事是獨立董事，

•

對於小公司，只有不到四分之一的董事是獨立董事，

•

董事會尚未成立至少一半成員為外部董事的提名委員會，或

•

董事會尚未建立一個至少由三名成員組成的審計委員會，其中至少三分之二的成員是獨立董事。

►

這些資金將如果董事會沒有建立一個由至少三名成員組成的審計委員會，並且其中至少三分之二的成員是(或將是)外部董事，則拒絕對審計委員會的提名進行投票。

	解説詞：就這些指導方針而言，“大公司”擁有至少2萬億韓元的資產，而“小公司”擁有的資產少於這一數額。在確定董事是否為境外董事時，基金還將適用《韓國商法典》第382-3條(即、最近兩年內與公司無僱傭關係、董事或與公司第一大股東無僱傭關係等)。在確定董事是否獨立時，基金還將考慮可能影響外部董事獨立性的其他關係。儘管公司可能符合監管和上市交易所對董事會外部董事的要求，但在某些情況下，如果基金不相信足夠多的董事是獨立的，基金可能會扣留整個董事會的投票權。

	馬來西亞

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

如果董事會由獨立的董事擔任主席，則不到三分之一的董事是獨立董事；或者，如果董事會不是由獨立的董事擔任主席，則董事不到多數是獨立董事，

•

董事會尚未設立至少多數成員為獨立董事、所有成員均為非執行董事的審計和提名委員會，或

•

董事會尚未成立至少多數成員為非執行董事的薪酬委員會。

	評論。 在本指南中，“獨立董事”是指目前與公司沒有任何物質、財務或其他方面關係的董事。在確定董事是否獨立時，基金將適用《馬來西亞公司治理守則》對建議3.1的評註中所列的標準。“非執行董事”是指不對公司承擔主要領導責任的董事。

	俄羅斯

►

這些基金將就一項董事會提名人選的逐案選舉。

	解説詞：在俄羅斯，董事選舉通常是通過累積投票過程進行的。累積投票允許股東將他們所有的選票投給董事會的單一提名人，或者以任何其他方式在提名人之間分配他們的選票。相比之下，在“常規”投票中，股東對任何一位被提名者的投票權不得超過每股一票。累計投票有助於增強小股東選舉董事的能力。

	與其他一些新興市場一樣，俄羅斯的公司治理標準通常落後於發達市場。基金可以根據具體情況，將全部選票投給一個或多個獨立的董事提名人，而不是像基金在董事會未能達到獨立性標準的公司那樣，對整個董事會投反對票。這些基金認為，重要的是增加俄羅斯公司董事會中的獨立董事人數，以減輕與佔主導地位的股東相關的風險。

	印度和新加坡

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

如果董事會由獨立的董事擔任主席，則不到三分之一的董事是獨立董事；或者，如果董事會不是由獨立的董事擔任主席，則董事不到一半是獨立董事，

•

(僅限新加坡)董事會尚未設立審計和薪酬委員會，每個委員會都有一個獨立的董事擔任主席，至少大多數成員是獨立董事，所有董事都是非執行董事，或

•

(僅限新加坡)董事會尚未成立提名委員會，由獨立的董事擔任主席，成員至少過半數為獨立董事。

	解説詞：就本指引而言，“獨立的董事”是指目前與公司沒有任何物質、財務或其他關係的董事。在確定董事是否獨立時，基金將適用印度證券交易委員會2015年上市義務和披露規則第16(1)(B)條和2013年公司法第149(6)節或新加坡公司治理守則準則2.3中包括的標準。“非執行董事”是指沒有受僱於公司的董事。

	英國

►

這些資金將在以下情況下扣留整個董事會的投票權

•

不到一半的董事是獨立非執行董事，

•

董事會尚未成立由多數獨立非執行董事組成的提名委員會，或

•

董事會尚未設立由以下成員組成的薪酬和審計委員會：(1)至少三名董事(如果是小公司，則為兩名董事)和(2)完全獨立的非執行董事，但條件是，在英國《公司治理聯合守則》允許的範圍內，如果董事長在被任命為董事長後被認為是獨立的，則公司董事長可以擔任薪酬和審計委員會的成員(但不擔任主席)。

►

這些資金將對於任何被公司視為獨立董事且在過去三年內從公司獲得過董事服務以外的薪酬(如投資銀行、諮詢、法律或金融顧問費)的董事提名人，將不投票。

►

這些基金將進行投票有關修改公司章程的建議，以授權董事會批准可能被解讀為存在影響董事的潛在利益衝突的情況。

	評論：

	準則的應用：儘管英國的公司治理綜合準則(“綜合準則”)採用了“遵守並解釋”的公司治理方法，但基金受託人認為，上述有關董事會獨立性標準的準則對於保護英國公司的投資者是不可或缺的。因此，這些指南通常將以規定的方式應用。

	獨立性的定義：就本指引而言，非執行董事如符合合併守則A.3.1節(即，與公司沒有實質性的業務或僱傭關係，公司沒有非董事會服務的報酬，與公司的高級僱員或董事沒有密切的家庭關係，等等)，除了基金不認為在董事會的服務超過九年會影響董事的獨立性。在英國，由於董事長職位的性質，公司董事長在被任命為董事長時通常被認為是關聯的。與合併守則一致的是，在被任命為主席後被視為獨立的公司董事長：可以擔任薪酬(薪酬)委員會的成員，但不能擔任主席；如果是規模較小的公司，則可以擔任審計委員會的成員，但不能擔任主席。

	小公司：小公司是指在報告年度的前一年全年低於富時350指數的公司。

	利益衝突：2006年《公司法》要求董事必須避免他或她擁有或可能擁有與公司利益衝突或可能衝突的直接或間接利益的情況。這一寬泛的書面要求可能被解釋為防止一個董事成為另一個組織的受託人或董事。如果有合理的保障措施，例如將相關董事排除在審議之外，基金相信董事會可能會酌情批准這種類型的潛在利益衝突。

	所有其他司法管轄區

►

這些基金將進行投票當監事會達到基金的獨立性標準時，對監事會提名的基金，否則基金將投票反對監事會提名。

	評論：許多司法管轄區的公司在監事會的監督下運營。在缺乏針對特定司法管轄區的指導方針的情況下，這些基金通常會將監事會的獨立性標準與適用於美國董事會的標準相同。

	有爭議的董事會選舉

	意大利

►

這些基金將進行投票如果董事會符合基金的獨立性標準，則針對管理層或董事會發起的提名名單；如果董事會不符合基金的獨立性標準，則反對管理層或董事會發起的提名名單；如果沒有管理層或董事會發起的提名名單，基金將支持基金代理投票服務建議批准的股東提名名單。

	評論：意大利競爭激烈的選舉可能涉及各種相互競爭的候選人名單。在這種情況下，基金將把分析重點放在董事會或管理層贊助的名單上(如果有的話)。

	公司治理

►

這些基金將進行投票如果董事會符合基金的獨立性標準，則反對改變董事會規模的建議；如果董事會不符合基金的獨立性標準，則反對改變董事會規模的建議。

►

這些基金將進行投票對於要求公司大多數董事獨立於管理層的股東提案。

►

這些基金將進行投票對於尋求提高董事會提名、審計和薪酬委員會獨立性的股東提案。

►

這些基金將進行投票適用於實施與美國聯邦法律和美國證券交易所上市要求類似的公司治理標準的股東提案，以及在其他方面不違反公司註冊所在司法管轄區法律的股東提案。

	澳大利亞

►

這些基金將就一項在船上溢油解決方案的基礎上逐案進行。

	評論：The2011年企業修訂(改善對董事的問責及高管薪酬)條例草案規定，如果一家公司的薪酬報告在連續兩次的年度股東大會上獲得25%或以上的反對票，則必須在第二次年度股東大會上提出溢出決議。如果漏油決議(以簡單多數)獲得批准，則必須在90天內舉行另一次會議，以選舉新的董事會(不包括執行董事董事)。這些基金將在個案的基礎上考慮董事會的泄漏解決方案。

	歐洲

►

這些基金將進行投票對於批准董事會法案的提案，但如果基金的代理投票服務建議投票反對提案，基金將逐案考慮這些提案。

	臺灣

►

這些基金將進行投票反對解除董事的競業禁止義務(不從事與公司競爭的任何業務的義務)的提議，除非該提案狹隘地允許董事僅代表公司的全資子公司從事與公司有競爭的業務。

	薪酬

►

這些基金將進行投票對於批准年度董事酬金的提議，但基金將根據基金的代理投票服務建議投票反對此類提議的情況逐一考慮這些提議。

►

這些基金將進行投票對於批准薪酬報告的不具約束力的建議，但基金將投票反對批准表明長期激勵計劃下的獎勵與業績目標不掛鈎的薪酬報告的建議。

	評論：由於與非美國發行人的董事酬金相關的提案通常涉及支付給非執行董事的相對較低的費用，這些基金通常支持這些提案，前提是這些費用與公司同行支付的董事酬金一致，而且在其他方面看起來不是沒有根據的。與美國發行人的做法一致，這些基金通常傾向於將高管薪酬與公司長期業績聯繫起來的薪酬計劃，並將支持不具約束力的薪酬報告，除非沒有這種相關性。

	歐洲和亞洲(日本除外)

►

如果提案沒有包含確定年均稀釋的足夠信息，基金將進行投票。對於股票期權和限制性股票計劃，這將導致平均總潛在稀釋5%或更少。

	解説詞：除日本外的亞洲是指中國、香港、印度、印度尼西亞、韓國、馬來西亞、菲律賓、新加坡、臺灣和泰國。在這些市場，公司可能不會披露該計劃的期限，也可能沒有要求的具體股份數量；因此，可能無法確定與該計劃相關的年均攤薄比例，並應用基金的標準攤薄測試。

	法國

►

這些基金將進行投票具有下列特徵的職工購股計劃或者股份儲蓄計劃：(1)以不低於其市值70%的價格獲得股份；(2)歸屬期限大於等於10年；(3)募集期限為27個月或以下；(4)稀釋比例不低於10%。

	評論：為了符合當地市場慣例，這些基金支持法國發行人的計劃或計劃，允許以高達30%的折扣購買股票(即，可以不低於其市值的70%的價格購買股票)。相比之下，對於美國發行人來説，這些基金不支持員工股票購買計劃，這些計劃允許以超過15%的折扣收購股票。即，低於其市場價值的85%)；在英國，允許高達20%的折扣。

	英國

►

這些基金將進行投票具有下列特徵的員工購股計劃或者股票儲蓄計劃：(1)按照該計劃購買的股票不低於其市值的80%；(2)該計劃的募集期限為27個月及以下；(3)稀釋比例不低於10%。

	評論：這些都是基金對美國發行人提出的員工股票購買計劃的要求，只是為了符合當地市場慣例，基金支持英國發行人的計劃或計劃，允許以高達20%的折扣購買股票(即，可以不低於其市值的80%的價格購買股票)。相比之下，對於美國發行人來説，這些基金不支持員工股票購買計劃，這些計劃允許以超過15%的折扣收購股票。即，不到其市值的85%)。

	大寫

	除非提案由特定國家的指導方針直接處理：

►

這些基金將進行投票對於建議書

•

增發普通股，相當於公司已發行普通股的20%，股東不要擁有優先購買權，或

•

增發普通股，相當於公司已發行普通股的100%，股東確實有優先購買權。

►

這些基金將進行投票對於建議基金代理投票服務批准的授權股票回購計劃的提案；否則，基金將投票反對此類提案。

	澳大利亞

►

這些基金將進行投票對於創業的建議，從非按比例如果公司董事會符合基金的獨立性標準；如果公司董事會不符合基金的獨立性標準；如果公司董事會不符合基金的獨立性標準，則基金將投票反對這些提議。

►

這些基金將進行投票對於批准向董事授予股權獎勵的提議，但如果基金的代理投票服務建議投票反對該提議，基金將逐案考慮這些提議。

	中國

►

這些基金將進行投票對於發行和/或交易不可轉換、可轉換和/或可交換債務債券的提議，但如果基金的代理投票服務建議投票反對該提議，基金將逐案考慮這些提議。

	香港

►

這些基金將進行投票關於批准一項允許公司從事非按比例如果公司董事會符合基金的獨立性標準，則在一年內發行高達總股本20%的股票；如果公司董事會不符合基金的獨立性標準，則基金將投票反對這些提議。

►

這些資金將對於批准重新發行公司根據股份回購計劃收購的股份的建議，條件是：(1)支持(或根據本準則將支持)股份回購計劃的資金，(2)重新發行的股份不超過公司流通股的10%(在緊接重新發行之前計算)，以及(3)重新發行的股份以不低於當前市值的85%的價格出售。

	法國

►

這些基金將進行投票對於增加授權份額的提議，但如果基金的代理投票服務建議投票反對該提議，基金將逐一考慮這些提議。

►

這些基金將進行投票反對授權發行普通股或可轉換債務工具的提議，以及反對授權回購和/或再發行股票的提議，如果這些授權可能被用作反收購措施，而無需股東進一步批准。

	新西蘭

►

這些基金將進行投票對於批准向董事授予股權獎勵的提議，但如果基金的代理投票服務建議投票反對該提議，基金將逐案考慮這些提議。

	評論：鑑於某些類型的資本化建議在澳大利亞、中國、香港、法國和新西蘭盛行，這些基金採取了針對這些司法管轄區的指導方針。

	其他業務事項

►

這些基金將進行投票對於允許公司以電子方式提交報告和其他材料的建議(例如：，通過網站發佈)。

►

這些基金將進行投票有關允許公司發佈英文監管報告的提案。

►

這些基金將進行投票反對將股東大會通知期縮短至14天的提議。

	評論：根據歐洲議會和歐洲聯盟理事會第2007/36/EC號指令，只要滿足某些電子投票和通信要求，公司可以選擇請求股東批准將特別會議的通知期定為14天。這些基金認為，14天的通知期太短，無法為海外股東提供足夠的時間來分析提案，並有意義地參與特別會議，因此決定投票反對此類提案。

►

這些基金將進行投票對於修改公司章程或章程的提案，除非基金的代理投票服務建議投票反對這些提案，基金將根據具體情況考慮這些提案。

	評論：如果任何擬議修正案的實質內容包含在本文中包含的特定準則中，則以該準則為準。

	法國

►

這些基金將進行投票對於批准一家公司的關聯方交易的提案，除非基金的代理投票服務建議投票反對該提案，基金將逐案考慮這些提案。

►

如果公司在公司章程中沒有提出退出條款，雙重表決權的實施沒有得到股東的批准，基金將進行投票反對批准上一財年的董事會法案，將在董事會治理委員會成員的連任中保留投票(或在沒有治理委員會的情況下，針對董事會主席或下一屆董事會成員進行連任)，如果沒有機會投票反對批准董事會法案或扣留董事投票，將投票反對批准公司的賬目和報告。

	解説詞：在法國，通常要求股東批准公司與：(I)董事、董事會主席、首席執行官和副首席執行官之間的任何協議；(Ii)監事會和管理委員會成員，對於雙重結構的公司；以及(Iii)直接或間接擁有公司至少10%投票權的股東。這包括可在主管人員離職後向其支付補償的協議，如遣散費、補充性退休計劃和競業禁止協議。基金通常會支持這些提案，除非基金的代理投票服務建議投反對票，在這種情況下，基金將根據具體情況考慮提案。

	根據法國法律，以同一名稱以登記形式持有股份至少兩年的法國公司的股東將自動獲得雙重投票權，除非公司修改了公司章程，選擇退出雙重投票權制度。以這種方式授予雙重投票權，可能會讓非法國機構股東處於不利地位。因此，基金將採取行動，表示不贊成尚未退出雙重投票權制度且未獲得股東批准雙重投票權制度的公司擁有雙重投票權。

	德國

►

這些基金將進行投票根據公司董事會關於增加到公司會議議程的股東反動議的建議，除非該反動議由基金的其他指導方針之一直接處理。

	解説詞：在德國，股東可以將提案和反動議添加到會議議程中。反動議必須與議程上的提案相對應，通常要求股東反對現有提案，儘管他們也可以提出單獨的投票決定。反動議可由任何股東提出，通常在會議議程公佈至會議日期之間的整個期間添加。這一指導方針反映了基金將重點放在原始提案上的意圖，預計將在股東大會之前的一段合理時間內提交，以便基金有適當的機會對其進行評估。

►

這些基金將進行投票用於批准控股公司與其子公司之間的損益轉移協議的提案。

	評論：這些協議在德國是慣例，通常是出於税收目的而簽訂的。鑑於這一點以及這些提案的盛行，各基金通過了投票支持此類提案的指導方針。

	臺灣

►

這些基金將進行投票關於修改一家臺灣公司的程序規則的建議。

	評論：由於針對公司關於資本金貸款、背書和擔保以及收購和處置資產的政策等事項的程序規則通常被採納或修改，以符合管理這些交易的當地法規的變化，這些基金採用了投票支持這些交易的指導方針。

	於2022年3月25日通過

	普特南基金的代理投票程序

	下面的代理投票程序解釋了基金的受託人、代理投票服務以及代理投票和公司治理董事(“代理投票董事”)的作用，以及當建議需要逐案處理或可能存在利益衝突時，該過程如何工作。

	基金受託人的角色

	Putnam基金的受託人通過其董事會政策和提名委員會對投票代理行使控制權，該委員會完全由獨立受託人組成。董事會政策和提名委員會監督代理投票過程，並在必要時參與解決需要逐案處理的問題。委員會每年審查和建議關於基金代理投票的指導方針，以供受託人批准，包括基金將如何就具體建議投票，以及哪些事項將在個案基礎上審議。受託人在這一過程中得到代理投票董事、獨立法律顧問和獨立代理投票服務的協助。受託人還接受基金的投資顧問Putnam Investment Management，LLC(“Putnam Management”)在涉及投資判斷的事項上的協助。在所有情況下，投票代理的最終決定權在受託人手中，受託人代表基金的股東擔任受託人。

	代理投票服務的作用

	各基金聘請了一項獨立的代理投票服務，以協助代理投票和編寫報告，包括以表格N-PX格式提交的代理投票記錄年度報告。代理投票服務負責與基金託管人協調，以確保託管人收到的與基金投資組合證券有關的所有代理材料都得到及時處理。在適用的範圍內，代理投票服務根據受託人制定的代理投票準則對所有代理進行投票。

	在以下情況下，代理投票服務將向代理投票董事推薦提案以獲取説明：(1)代理投票指南的應用不清楚；(2)特定提案不在指南的涵蓋範圍內；或(3)指南要求在個案的基礎上提供具體説明。代理投票服務機構還被要求提請董事代理投票服務機構注意特定的提案，這些提案雖然受指導方針的約束，但似乎涉及不尋常或有爭議的問題。代理投票服務和其他公司還向基金提供代理投票研究報告。

	代理投票董事的作用

	代理投票董事是受託人辦公室(受託人的獨立行政人員)的成員，協助協調和投票基金的代理。董事代理投票基金直接與代理投票服務打交道，定期對代理投票服務及其對基金代理投票準則的執行情況進行盡職調查。對於代理投票服務向代理投票董事提供投票指令的提案，代理投票董事應遵循下文討論的程序(“推薦提案的投票程序”)，負責確保這些問題和轉介得到及時答覆，並向代理投票服務發送適當的投票指令。此外，在Putnam Management的投資專業人士認為基金股東的利益需要進行違反基金代理投票準則的投票的情況下，代理投票董事是接收Putnam Management的投資專業人士就任何提案提出建議的聯繫人。

	有時，基金投資的公司的代表可能希望在公司股東大會之前與公司股東會面，通常是為了解釋公司對供會議審議的提案的看法並提供公司的觀點。一般來説，代理投票董事將參加與這些公司代表的會議。此外，如果一家公司在該公司的投票提交截止日期之前提交了額外的徵集材料，該公司的代表或代理投票服務機構可能會通知代理投票董事。在可行的範圍內，代理投票董事將考慮在提交截止日期之前充分提交的額外徵集材料，這些材料可能會合理地影響基金的投票。

	代理投票董事還負責確保這些基金向美國證券交易委員會(SEC)提交所需的代理投票記錄年度報告。代理投票董事與基金的代理投票服務機構協調，在每年8月31日之前準備並提交N-PX表格，即基金截至6月30日的最近12個月的代理投票記錄。此外，代理投票董事負責與普特南管理公司協調，安排基金在其網站上公佈截至6月30日的最近12個月的代理投票記錄。

	提交的提案的表決程序

	如上所述，在某些情況下，代理投票服務會將提案提交給代理投票董事，以獲取投票指令。除非所提交的建議涉及投資考慮因素(即，建議可能被視為與公司股東的經濟利益有關)，並被提交給Putnam Management的投資專業人士進行投票建議，如下所述，代理投票董事將協助解釋指導方針，如有必要，將就如何投票表決基金份額與董事會政策和提名委員會主席進行磋商。

代理投票董事將通過電子申請表將涉及投資考慮的提案提交給普特南管理公司的投資專業人士，以獲得投票建議。這些轉介將與普特南管理公司法律和合規部指定的一人或多人合作進行，以協助處理轉介的提案。對於提交給普特南管理公司的投資專業人員的每個提案，法律和合規部將進行利益衝突審查，如下文“利益衝突”一節所述，並以電子方式向代理投票董事提供一份利益衝突報告(“衝突報告”)，説明審查結果。在收到代理投票董事的推薦後，普特南管理公司的投資專業人員將以電子方式向代理投票董事和法律合規部指定的一個或多個人提供推薦，以協助處理推薦的建議。該建議將列出(1)委託書的投票方式；以及(2)投資專業人員與Putnam Management的非投資人員或外部各方就所提交的建議書進行的任何接觸(代理律師的例行溝通除外)。代理投票董事將審查普特南管理公司投資專業人士的建議(以及相關衝突報告)，以決定如何投票這些基金的代理。投票代理董事將保留已提交給普特南管理公司的投資專業人士的所有提案的記錄，投票建議, 和衝突報告。這一推薦過程的一個例外是，代理投票董事通常不會提交僅在PanAgora Asset Management，Inc.次級建議基金中持有的投資組合證券的提案。代理投票董事將與董事會政策和提名委員會主席協商，並酌情考慮代理投票研究報告，通常將決定基金將如何對這些問題投票。

	在某些情況下，代理投票董事可能會確定某一特定提案提出了需要與董事會政策和提名委員會主席協商的政策問題，後者可能會決定將該特定提案提交該委員會或董事會全體成員審議。

	利益衝突

參與代理投票過程的個人或組織可能會出現利益衝突的情況。例如，如果Putnam Management與請求委託書的公司或與投票結果有重大利益關係的第三方或正在積極遊説特定投票結果的第三方有業務關係(或正在積極向其招攬業務)，則可能存在利益衝突。任何知道個人利益衝突的人士(例如：與公司管理層有家族關係或在公司有重大個人投資)與特定推薦提案有關時，應向代理投票董事和法律合規部披露該衝突，並可能被要求退出代理投票過程。法律和合規部將審查提交給普特南管理公司的投資專業人員的每一份建議書，以確定是否存在利益衝突，並將為代理投票董事提供每一份被轉介的建議書的衝突報告，其中包括：(1)描述任何利益衝突；(2)討論用於解決此類利益衝突的程序；以及(3)披露普特南管理公司以外的各方就被轉介的建議書進行的任何聯繫(代理律師的例行通信除外)，這些聯繫在投資專業人員的推薦中沒有另外報告。衝突報告還將包括書面確認，即在存在利益衝突的情況下，投資專業人員提供的任何建議都是完全基於投資價值，而不考慮任何其他考慮。

	2005年3月11日通過，最近一次修訂於2021年2月25日。

	項目8.封閉式管理投資公司的投資組合經理

	(a)(1) 投資組合經理。自本報告提交之日起，以下確定的Putnam Management官員主要負責基金投資組合的日常管理。

	投資組合 經理	已加入 基金	僱主	過去五年的職位
	加勒特·漢密爾頓	2016	Putnam Management 2016 – Present	Portfolio Manager
	保羅·德魯裏	2002	Putnam Management 1989 – Present	投資組合 經理

	(a)(2) 由基金投資組合經理管理的其他賬户。

	下表顯示了截至基金最近一個財政年度末，基金的投資組合管理人管理的其他投資賬户(或部分投資賬户)的數目和大致資產。除非特別説明，否則其他任何帳户都不會根據該帳户的表現支付費用。

	Portfolio Leader or Member	其他在美國證券交易委員會註冊的開放式和封閉式基金		從多個客户端彙集資產的其他 個帳户		其他 個賬户(包括獨立賬户、託管賬户計劃和單一讚助商定義的繳費計劃產品)
		Number of accounts	資產	Number of accounts	資產	Number of accounts	資產
	保羅·德魯裏	13	$4,713,000,000	0	$0	0	$0
	加雷特·漢密爾頓	13	$4,713,000,000	0	$0	1	$200,000

	管理多個帳户的潛在利益衝突。與擁有多個客户的其他投資專業人員一樣，基金的投資組合經理在同時管理基金和“基金投資組合經理管理的其他賬户”下列出的其他賬户時，可能會面臨某些潛在的利益衝突。以下段落描述了其中一些潛在的衝突，Putnam Management認為，大多數主要金融公司的投資專業人員都面臨這些衝突。如下所述，Putnam Management和Putnam基金的受託人已採取合規政策和程序，試圖解決其中某些潛在衝突。

	管理具有不同諮詢費費率和/或收費結構的賬户，包括根據賬户業績支付諮詢費的賬户(“績效收費賬户”)，可能會通過鼓勵偏愛收費較高的賬户而產生潛在的利益衝突。這些潛在衝突可能包括：

•

最具吸引力的投資可以分配到費用較高的帳户或績效費用帳户。

•

在時機和/或執行價格方面，更高費用賬户的交易可能更受青睞。例如，可以允許收費較高的賬户在需要立即出售證券時比其他賬户更早出售證券，或者在更早、更合適的時間購買證券。

•

其他賬户的交易可以用來讓收費較高的賬户受益(領先)。

•

由於薪酬中的個人利益，投資管理團隊可能會將時間和精力主要集中在更高費用的賬户上。

	Putnam Management試圖通過各種合規政策解決這些與較高費用賬户有關的潛在利益衝突，這些政策通常旨在將所有賬户置於相同的基礎上，無論費用結構如何，以實現投資管理目的。例如，根據Putnam Management的策略：

•

績效費用帳户必須與所有其他帳户一起包括在所有標準交易和分配程序中。

•

所有賬户必須分配到特定的賬户類別，並根據一般適用於這些組中所有賬户的程序(例如，根據賬户的相對風險預算)與類似賬户的分配並行交易。

•

所有交易必須通過普特南的交易櫃枱進行，並必須遵循正常的排隊和程序(即，不允許對績效費用賬户或基於賬户費用結構的更高費用賬户進行特殊處理)。

•

嚴禁在前面跑。

•

基金的投資組合經理可能不會獲得擔保或明確分配績效費用的任何部分。

	作為這些政策的一部分，Putnam Management還實施了交易監督和審查程序，以監控特定賬户(包括較高費用賬户或績效費用賬户)是否隨着時間的推移受到青睞。

當投資組合經理在其他賬户中有個人投資時，也可能出現潛在的利益衝突，這可能會產生偏愛這些賬户的動機。一般而言，除Putnam基金外，Putnam Management的投資專業人員沒有機會投資於客户賬户，但有限度的例外情況除外。然而，在正常業務過程中，Putnam Management或相關人士可不時設立“試點”或“孵化器”基金，以便在向客户提供建議的投資策略和產品之前對其進行測試。這些試點賬户的形式可能是註冊的投資公司、合夥企業等私人基金，也可能是Putnam Management或附屬公司設立的單獨賬户。Putnam Management或其附屬公司為這些賬户提供資金。Putnam員工，包括該基金的投資組合經理，也可以投資於某些試點賬户。Putnam Management，以及在適用的範圍內，投資組合經理將受益於這些基金和賬户的良好投資業績。試點基金和賬户可以而且經常投資於與客户賬户相同的證券。Putnam Management的政策是，出於交易分配的目的，以與客户賬户相同的方式對待試點賬户--除非法律要求，否則既不偏袒也不不偏袒它們。例如，試點賬户通常包括在Putnam Management的每日大宗交易中，其程度與客户賬户相同(除了試點賬户不參與首次公開募股)。

當基金和其他賬户買賣相同的證券時，可能會出現潛在的利益衝突。當投資組合經理認為購買或出售證券最符合基金和其他賬户的利益時，Putnam Management的交易部門可在適用法律和法規允許的範圍內，彙總將要出售或購買的證券，以獲得最佳執行和較低的經紀佣金(如果有的話)。如果在分配購買或出售的證券時，一個賬户比另一個賬户更受青睞，交易聚合可能會對基金或另一個賬户造成不公平的可能性-例如，通過將可能增加價值的不成比例的證券分配給一個受青睞的賬户。普特南管理公司的交易分配政策一般規定，多個賬户購買或出售的證券的每天交易儘可能按價格平均，並以普特南管理公司認為對每個賬户公平的方式在這些賬户(包括基金)之間分配，並根據每個賬户購買或出售的金額進行分配。專業帳户、區域帳户或部門帳户存在某些例外情況。作為Putnam Management交易監督程序的一部分，定期審查交易分配，以確保隨着時間的推移各賬户之間的公平性。

	“交叉交易”，即一個Putnam賬户將特定的證券出售給另一個賬户(可能為兩個賬户節省交易成本)，也可能構成潛在的利益衝突。例如，如果一個賬户被允許以高於獨立第三方支付的價格向另一個賬户出售證券，或者如果這種交易導致更具吸引力的投資被分配到更高費用的賬户，交叉交易可能被視為涉及潛在的利益衝突。普特南管理公司和該基金的受託人已採取合規程序，規定該基金與另一個普特南顧問賬户之間的任何交易都必須按照法律要求的獨立當前市場價格進行。

	由於基金和其他賬户的投資目標和策略不同，可能會出現另一種潛在的利益衝突。例如，另一個賬户的投資期限可能較短，或者與基金的投資目標、政策或限制不同。根據另一個賬户的目標或其他因素，投資組合經理可能會給出建議並做出與基金有關的建議、時間或決定性質不同的決定。此外，除了對所涉特定賬户的基本適宜性外，投資決策還是許多因素的產物。因此，特定的證券可以為某些賬户買入或賣出，即使它可以同時為其他賬户買賣。更少見的是，當一個或多個其他帳户正在出售證券(包括賣空)時，可能會為由Portfolio Manager管理的一個或多個帳户購買特定的證券。在某些情況下，為一個或多個賬户購買或出售有價證券可能會對其他賬户產生不利影響。如上所述，Putnam Management實施了交易監督和審查程序，以監控任何賬户是否隨着時間的推移獲得系統性優惠。

	基金的投資組合經理在管理基金時也可能面臨其他潛在的利益衝突，上面的描述並不是對基金和其他賬户管理中可能存在的每一種衝突的完整描述。

	(a)(3) 投資組合經理的薪酬。在他們管理的一組指定產品中，對投資組合經理的評估和薪酬部分基於他們相對於同行的表現，或者基於3年和5年業績的混合，取決於產品，領先於適用基準的業績。此外，評估還會考慮個人貢獻和主觀因素。

	每個投資組合經理都被分配了一個與這個目標和評估框架一致的具有行業競爭力的激勵薪酬目標。根據團隊、個人和主觀表現，實際激勵薪酬可能高於或低於目標，也可能反映普特南作為一家公司的表現。

	激勵性薪酬包括現金獎金，也可能包括遞延現金、股票或期權的授予。除了激勵性薪酬外，投資組合經理還會獲得固定的年薪，通常是根據職責和經驗水平。

	對於普特南管理的市政收入信託和普特南市政機會信託，普特南根據該基金在理柏類別中的同行排名來評估業績。此同行排名基於税前業績。

	對於Putnam Master Intermediate Income Trust和Putnam Premier Income Trust，Putnam根據Putnam Management管理的相關產品的同行排名進行業績評估，這些產品在理柏類別中採用類似的策略。此同行排名基於税前業績。

	Putnam Master Intermediate Income Trust和Putnam Premier Income Trust的一名或多名投資組合經理將獲得Putnam管理的幾個私人基金(“私人基金”)應支付的績效費用的一部分，這些費用與他們作為私人基金投資組合管理團隊成員的服務有關。見上文(A)(2)中的“由基金投資組合管理人管理的其他賬户--管理多個賬户的潛在利益衝突”，瞭解Putnam Management如何解決個人管理多個賬户可能產生的利益衝突。

	(a)(4) 基金所有權。下表顯示了上述專業人士在基金最後兩個會計年度結束時持有的基金份額的美元範圍，包括他們直系親屬的投資，以及通過退休和遞延補償計劃投資的金額。

*

：基金中的資產

	年	$0	$0-$10,000	$10,001-$50,000	$50,001-$100,000	$100,001-$500,000	$500,001-$1,000,000	$1,000,001 and over
保羅·M·德魯裏	2022	*
	2021	*
加勒特·漢密爾頓	2022	*
	2021	*

	(B)不適用

	第九項封閉式管理投資公司及關聯購買者購買股權證券：

	註冊人購買股權證券
					極大值
				總數	Number (or
				的股份	近似值
				購得	Dollar Value)
				作為一部分	of Shares
				公開的	that May Yet Be
		總數	平均值	宣佈	購得
		的股份	支付的價格	Plans or	under the Plans
	期間	購得	per Share	計劃*	or Programs**
	November 1 — November 30, 2021	—	—	—	4,893,483
	December 1 — December 31, 2021	—	—	—	4,893,483
	January 1 — January 31, 2022	—	—	—	4,893,483
	February 1 — February 28, 2022	91,365	$7.26	91,365	4,802,118
	March 1 — March 31, 2022	—	—	—	4,802,118
	April 1 — April 30, 2022	106,636	$6.56	106,636	4,695,482
	May 1 — May 31, 2022	—	—	—	4,695,482
	June 1 — June 30, 2022	—	—	—	4,695,482
	July 1 — July 31, 2022	—	—	—	4,695,482
	August 1 — August 31, 2022	—	—	—	4,695,482
	September 1 — September 30, 2022	—	—	—	4,695,482
	October 1 — October 31, 2022	35,829	$5.94	35,829	4,841,634

*	2005年10月，Putnam基金董事會啟動了封閉式基金股份回購計劃，該計劃隨後進行了修訂，授權該基金在截至2007年10月5日的兩年內回購最多10%的已發行普通股。隨後，受託人每年都會續簽該計劃。董事會於2021年9月續簽的這項計劃，在2021年10月1日至2022年9月30日期間生效，允許該基金回購最多4893,483股其股票。董事會於2022年9月續簽了該計劃，該計劃在2022年10月1日至2023年9月30日期間生效，允許該基金回購最多4877,463股股票。

**

2022年10月1日之前的信息基於根據該計劃有資格回購的股票總數，該計劃已修訂至2021年9月。從2022年10月1日起的信息基於根據該計劃有資格回購的股票總數，該計劃經修訂，至2022年9月。

	項目10.提交證券持有人表決的事項：

	不適用

	項目11.控制和程序：

	(A)登記人的主要執行幹事和主要財務官根據他們對登記人披露控制和程序的設計和運作的有效性的評價，得出結論，在本報告提交之日起90天內，登記人披露控制和程序的設計和運作通常是有效的，以提供合理保證，確保在委員會的規則和表格規定的期限內記錄、處理、彙總和報告登記人需要披露的信息。

	(B)財務報告內部控制的變化：不適用

	第十二項封閉式管理投資公司證券借貸活動披露：

	不適用

	第十三項展品：

	(A)(1)現將包含《普特南投資公司道德守則》的《普特南基金道德守則》提交存檔。

	(A)(2)現根據經修訂的1940年《投資公司法》規則30a-2(A)的規定，分別提交登記人的主要執行幹事和主要財務官的證明。

	(A)(3)19(A)現向實益擁有人發出通知。

	(B)現提交經修訂的《1940年投資公司法》規則30a-2(B)所要求的證明。

	簽名

	根據1934年《證券交易法》和1940年《投資公司法》的要求，註冊人已正式安排由正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

	普特南管理的市政收入信託基金

	作者(簽名和標題)：

	珍妮特·C·史密斯 珍妮特·C·史密斯 首席會計官

	日期：2022年12月29日

	根據1934年《證券交易法》和1940年《投資公司法》的要求，本報告已由下列人員以登記人的身份在下列日期簽署。

	作者(簽名和標題)：

	喬納森·S·霍維茨 喬納森·S·霍維茨 首席執行幹事

	日期：2022年12月29日

	作者(簽名和標題)：

	珍妮特·C·史密斯 珍妮特·C·史密斯 首席財務官

	日期：2022年12月29日