展品99.2

熔巖治療公司，N.V.

管理層對財務狀況和財務狀況的討論與分析
行動的結果

您應該閲讀以下管理層對我們的財務狀況和經營結果的討論和分析，以及我們於2022年3月24日提交給美國證券交易委員會的Form 20-F年度報告中包含的未經審計的簡明綜合中期財務報表(包括附註)，以及截至2021年12月31日和2020年12月31日及截至2020年12月31日的經審計的綜合財務報表(包括附註)。以下討論基於我們根據國際會計準則第34號“中期財務報告”編制的財務信息。按照國際財務報告準則(IFRS)編制的未經審計簡明綜合中期財務報表中通常包含的某些信息和披露已被精簡或遺漏。在整個管理層的討論和分析中，“我們”、“熔巖”和“公司”指的是熔巖治療公司及其合併的子公司，除非上下文另有要求。

關於前瞻性陳述的特別説明

管理層的討論和分析包含構成前瞻性陳述的陳述。管理層討論和分析中包含的許多前瞻性陳述都可以通過使用“預期”、“相信”、“可能”、“預期”、“應該”、“計劃”、“打算”、“估計”和“潛在”等前瞻性詞彙來識別。前瞻性陳述出現在管理層討論和分析的多個地方，包括但不限於關於我們的意圖、信念或當前期望的陳述。前瞻性陳述是基於我們管理層的信念和假設以及我們管理層目前掌握的信息。此類陳述會受到風險和不確定因素的影響，由於各種重要因素，包括但不限於我們的年度報告20-F表格中“風險因素”一節確定的那些因素，實際結果可能與前瞻性陳述中明示或暗示的結果大相徑庭。前瞻性陳述包括但不限於關於以下方面的陳述：

前瞻性陳述僅在發出之日發表，我們不承擔任何義務根據新信息或未來發展更新這些陳述，或公開發布對這些陳述的任何修訂，以反映後來的事件或情況，或反映意外事件的發生，除非適用法律要求。此外，總體經濟和市場狀況以及美國和國際股票市場的整體波動可能會對我們的業務狀況和結果產生不利影響，包括由於投資者對通脹和俄羅斯與烏克蘭之間的敵對行動的擔憂而導致的市場狀況惡化。

以下討論反映了本公司對以前發佈的簡明綜合中期財務報表的修訂，以對主要與外幣換算有關的非重大前期錯誤陳述進行調整。有關修訂的更多信息包括在我們的簡明綜合中期財務報表“附註11--非實質性錯誤陳述的修訂”中，該報表作為6-K表格的附件99.1，管理層的討論和分析就是對該表格的展示。

概述

我們是一家臨牀階段的免疫腫瘤學公司，致力於快速開發利用免疫系統拯救患者生命的新癌症治療方法。使用我們的Gammabody^TM在這一平臺上，我們正在開發一系列新型雙特異性抗體，旨在利用伽馬三角洲(Gd)T細胞的效力和精確度來誘導強大的、自然的抗腫瘤免疫反應，並改善癌症患者的預後。

2021年，我們對1/2a期臨牀試驗中的第一名患者進行了劑量測試，評估了我們的主要候選研究藥物LAVA-051在復發或難治性慢性淋巴細胞白血病(CLL)和多發性骨髓瘤患者中的應用。一旦達到生物相關的劑量，急性髓系白血病患者預計將在晚些時候納入試驗。這項開放標籤的多中心臨牀試驗將評估LAVA-051的安全性、耐受性、藥代動力學、藥效學、免疫原性和初步抗腫瘤活性。第一階段劑量遞增部分將確定LIVA-051的最佳第二階段劑量。試驗的2a階段部分將患者納入疾病特定隊列，以確認安全性並評估每個疾病隊列的初步抗腫瘤活性。LAVA-051的1/2a期臨牀試驗目前正在歐洲進行，我們獲得了美國食品和藥物管理局(FDA)的許可，可以在美國招募患者。2021年，FDA批准了治療CLL的LAVA-051的孤兒藥物名稱。

2022年，我們公佈了初步的臨牀數據，並展示了第一階段劑量遞增研究的前四個患者隊列在2022年的臨牀藥代動力學和藥效學數據。這一數據表明，LAVA-051耐受性良好，沒有觀察到劑量限制性毒性或細胞因子釋放綜合徵。沒有患者因不良事件而停止治療。LAVA-051的藥物暴露和VGamma9 Vdelta2(Vg9Vd2)T細胞受體佔有率隨着LAVA-051劑量的增加而增加，外周血Vg9Vd2 T細胞表達的活化標誌物水平在整個過程中都有所增加

患者的治療週期。一名CLL患者在第一次給藥一週後出現多個腫大的壓痛病變淋巴結，隨後復發，這使人想起腫瘤閃光反應，據報道，這是接受另一種免疫腫瘤學藥物治療的CLL患者抗腫瘤活性的潛在跡象。在預先計劃的12周研究評估中，患者被評估為病情穩定，同時克隆性B細胞計數顯著減少。研究中的劑量仍在繼續，隨後的隊列計劃將患者登記到不同的隊列中，進行靜脈注射和皮下注射。這項研究的更多臨牀數據預計將在2022年第四季度和2023年上半年公佈。

2022年，我們在1/2a期臨牀試驗中給第一名患者服用了LAVA-1207，評估了轉移性去勢抵抗前列腺癌(MCRPC)患者的LAVA-1207。這項開放式、多中心、1/2a期臨牀試驗將評估LAVA-1207的安全性、耐受性、藥代動力學、藥效學、免疫原性和初步抗腫瘤活性。第1階段劑量遞增階段將確定建議的2a階段熔巖-1207劑量。一旦確定了推薦的2期劑量，試驗將擴大到2a期部分，以確認安全性並評估LAVA-1207在mCRPC患者中的初步抗腫瘤活性。

我們的臨牀試驗申請(CTA)獲得了監管部門的批准，並獲得了FDA對LAVA-1207的1/2a期臨牀試驗的批准。LAVA-1207的1/2a期臨牀試驗的登記工作正在進行中，並正在歐洲和美國進行。我們目前預計將在2022年第四季度獲得試驗第一階段劑量升級階段的初步數據，並在2023年上半年獲得更多數據。

2022年9月，我們與Seagen Inc.(SeaGen)簽訂了獨家全球許可協議，開發、製造和商業化LAVA-1223，這是一種先進的臨牀前資產，利用LAVA的專有Gammabody技術靶向表達表皮生長因子受體(EGFR)的實體腫瘤。根據協議條款，我們在2022年10月收到了5000萬美元的不可退還預付款，並可能獲得約6.5億美元的潛在開發、監管和商業里程碑，以及未來銷售的個位數到十幾歲左右的特許權使用費。該協議還為Seagen提供了獨家談判將Lava的專有Gammabody平臺應用於另外兩個腫瘤靶點的權利的機會。

我們還在開發LAVA-1266，一種用於治療血液惡性腫瘤的CD123 Gammabody，我們打算在2024年為其提交CTA和/或IND。

我們於2016年2月在荷蘭註冊成立。2019年，我們成立了我們的全資美國子公司，於2020年1月開始運營。我們沒有從銷售產品中獲得任何收入。自成立以來，我們不斷遭受虧損。截至2022年9月30日，我們的累計赤字為9350萬美元。

自2022年11月1日起，董事會任命弗雷德·鮑威爾為首席財務官。

影響公司財務狀況和經營業績的因素

新冠肺炎大流行的影響

2020年3月，新冠肺炎病毒引發全球大流行。雖然大流行影響了我們正在進行的LAVA-051和LAVA-1207的1/2a期臨牀試驗的入選研究地點和招募患者的時間，但到目前為止，我們還沒有因為大流行而經歷任何實質性的業務中斷或對我們的精簡合併中期財務報表的影響。

由於我們的財務狀況和經營結果最受我們的資本資源、持續研發費用以及一般和行政費用的影響，以下情況可能會在未來產生影響：

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管理層將繼續密切監測疫情的影響，並盡其所能專注於實施緩解措施和應急計劃，以儘可能限制和防止對我們業務運營的任何潛在影響。

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截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月比較(未經審計)：

研究和許可收入

2022年9月，該公司與Seagen Inc.(SeaGen)簽訂了獨家許可協議(Seagen Agreement)。根據Seagen協議，我們授予了我們的大院LAVA-1223的獨家、有版税的許可證。作為對這一許可的補償，西根同意向我們支付不退還的5000萬美元的預付款，這筆款項於2022年10月收到。我們還有權獲得高達6.5億美元的銷售和開發里程碑付款，高達650萬美元的某些研究、開發和製造活動的報銷，以及未來銷售的從個位數到十幾歲的特許權使用費。在從Seagen獲得某些臨牀數據後，我們還可以選擇一次性支付3500萬美元的買入費，以增加該協議下未來的版税百分比。如果我們在未來行使這一選項，未來的某些里程碑將減少30%。

與Seagen協議有關，我們在截至2022年9月30日的三個月確認了1530萬美元的收入。其中1520萬美元與不可退還的預付款有關，10萬美元與研究活動的報銷有關。我們確定，一次性買入費35.0美元是可變對價，為此，我們推遲了收入確認，直到期權行使或到期。

在截至2021年9月30日的三個月裏，我們的研究和許可收入為210萬美元，這完全歸功於我們與揚森生物技術公司的合作協議(揚森合作協議)，該協議是我們在2020年5月簽訂的。關於這項合作，我們收到了一筆800萬美元的不可退還的預付款，這筆款項是在揚森合作協議下的研究活動的兩年期限內以直線基礎確認的，因為這種方法隨着時間的推移與基本的研究和開發活動接近。截至2022年9月30日，我們沒有與這筆付款相關的剩餘非勞動收入。

研發費用

以下是我們的研發費用：

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截至2022年9月30日的三個月，我們研發費用增加的主要驅動因素是臨牀前和臨牀試驗費用，增加了660萬美元。增加的主要原因是啟動和正在進行的LAVA-051和LAVA-1207臨牀試驗以及合作伙伴項目費用以及製造擴大成本。其他研究和

開發費用增加的主要原因是研究和開發業務的擴大、新股票期權授予的非現金股份補償費用以及差旅活動的增加。

一般和行政費用

以下是我們的一般開支和行政開支：

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與人事有關的費用減少20萬美元，主要原因是一般和行政人員編制減少。專業人員和諮詢費增加了30萬美元，主要是因為上市公司和臨時工作人員的相關費用增加。以股票為基礎的薪酬支出減少70萬美元，主要是由於我們的前首席財務官離職而沖銷了與股票期權沒收相關的費用。

利息收入(費用)，淨額

截至2022年9月30日的三個月的利息收入淨額為3.9萬美元，而截至2021年9月30日的三個月的利息支出淨額為20萬美元。利息收入(費用)，淨額包括與我們的創新信貸相關的借款利息荷蘭的Rijksdienst Voor、租賃利息和金融機構持有的現金存款的負利率，扣除利息收入。

外幣匯兑損益淨額

在截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月中，外匯兑換收益(虧損)淨增70萬美元，從截至2021年9月30日的三個月的收益160萬美元增加到截至2022年9月30日的三個月的收益230萬美元。這一增長是由於在歐元功能貨幣實體中持有和發生的現金和投資以及以美元計價的其他交易的交易損益導致美元貨幣匯率相對於歐元匯率的波動。

截至2022年9月30日和2021年9月30日的9個月比較(未經審計)：

研究和許可收入

與Seagen協議有關，我們在截至2022年9月30日的9個月中確認了1530萬美元的收入。其中1520萬美元與不可退還的預付款有關，10萬美元與研究活動的報銷有關。我們確定，一次性買入費35.0美元是可變對價，為此，我們推遲了收入確認，直到期權行使或到期。

此外，在截至2022年9月30日和2021年9月30日的9個月裏，我們的研究和許可收入分別為150萬美元和220萬美元，這要歸功於我們於2020年5月簽訂的揚森合作協議。關於這項合作，我們收到了一筆800萬美元的不可退還的預付款，這筆款項是在揚森合作協議下的研究活動的兩年期限內以直線基礎確認的，因為這種方法隨着時間的推移與基本的研究和開發活動接近。截至2022年9月30日，我們沒有與這筆付款相關的剩餘非勞動收入。

研發費用

以下是我們的研發費用：

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截至2022年9月30日的9個月，我們研發費用增加的主要驅動因素是臨牀前和臨牀試驗費用，增加了1110萬美元。增加的主要原因是啟動和正在進行的LAVA-051和LAVA-1207臨牀試驗以及合作伙伴項目費用以及製造擴大成本。由於研發人員的增加，我們的人員相關成本增加了50萬美元，相關的非現金股份薪酬支出增加了110萬美元。這些增長被2021年錄得的VUmc許可證費用減少1430萬美元所抵消。

一般和行政費用

以下是我們的一般開支和行政開支：

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與人事有關的費用增加了140萬美元，原因是一般和行政人員編制和遣散費增加。保險、設施、費用和其他相關成本增加了50萬美元，主要是因為我們在首次公開募股時建立了保險計劃。專業人員和諮詢費增加了110萬美元，主要是因為上市公司和臨時工作人員的相關費用。以股票為基礎的薪酬支出減少80萬美元，主要是由於我們的前首席財務官離職而沖銷了與股票期權沒收相關的費用。

利息收入(費用)，淨額

截至2022年和2021年9月30日的9個月，利息收入(支出)淨額分別為20萬美元和50萬美元。利息收入(費用)，淨額包括與我們的創新信貸相關的借款利息荷蘭的Rijksdienst Voor、租賃利息和金融機構持有的現金存款的負利率，扣除利息收入。

外幣匯兑損失淨額

在截至2022年9月30日和2021年9月30日的9個月中，外匯兑換收益(虧損)淨增580萬美元，從截至2021年9月30日的9個月的收益70萬美元增加到截至2022年9月30日的9個月的收益650萬美元。這一增長是由於現金交易損益導致美元兑歐元匯率波動所致

以及在歐元功能貨幣實體持有和發生的以美元計價的投資和其他交易。

流動性與資本資源

截至2022年9月30日，我們的現金、現金等價物和投資總額為9270萬美元，而截至2021年12月31日的現金、現金等價物和投資總額為1.332億美元。我們歷來主要通過在首次公開募股前發行優先股和在首次公開募股中出售普通股來為我們的運營提供資金。我們的支出主要與研發活動以及支持業務運營的一般和行政活動有關。

2021年3月，在扣除700萬美元的承銷折扣和佣金以及450萬美元的發行成本後，我們從IPO中獲得了約8870萬美元的淨收益。於2021年4月，我們因行使承銷商的超額配售選擇權而從IPO中獲得額外淨收益590萬美元。此外，我們從C系列融資中獲得了5660萬美元的淨收益，扣除2021年3月回購A系列優先股和普通股的淨額。

2022年4月，我們與JMP Securities LLC(JMP)達成了一項股權分配協議(EDA)，根據該協議，JMP作為我們的獨家代理，可在協議簽署後的三年內出售最多5000萬美元的普通股。根據EDA，在截至2022年9月30日的三個月和九個月內，我們沒有出售任何普通股。

2022年9月，我們簽訂了開發、製造和商業化LAVA-1223的Seagen協議，LAVA-1223是一種先進的臨牀前資產，利用LAVA專有的Gammabody技術靶向表達表皮生長因子受體(EGFR)的實體腫瘤。根據協議條款，我們在2022年10月收到了一筆5000萬美元的不可退還的預付款。

根據我們目前的運營計劃，我們相信，我們截至2022年9月30日的現有現金、現金等價物和投資，以及2022年10月收到的不可退還的Seagen付款，足以滿足我們從本報告日期起至少12個月的預計現金需求。然而，由於許多目前未知的因素，我們的運營計劃可能會發生變化，我們可能需要比計劃更早地尋求額外資金。我們未來的資金需求將取決於許多因素，包括但不限於，我們有能力：

當我們需要額外的資金時，我們可能無法以我們可以接受的條款獲得這些資金，或者根本沒有。如果我們不能及時獲得足夠的資金，我們可能會被要求推遲、限制、縮減或停止我們的研發活動、臨牀前研究和臨牀試驗，以及我們建立和保持銷售和營銷能力或其他可能需要的活動，以使我們的候選產品商業化。

以下是我們的現金流摘要：

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經營活動中使用的現金流量

截至2022年9月30日的9個月，用於經營活動的淨現金為3170萬美元。我們的所得税前淨虧損為1,670萬美元。我們還有680萬美元的外匯兑換收益，但部分被320萬美元的非現金股票薪酬支出所抵消。此外，我們的營運資本變化為1190萬美元，主要受Seagen交易的影響，但部分被應付貿易賬款和應計費用的增加所抵消。

截至2021年9月30日的9個月，用於經營活動的淨現金為2,120萬美元。我們的所得税前淨虧損為3400萬美元，部分被290萬美元的基於股票的非現金薪酬支出和1010萬美元的營運資本變化所抵消。我們營運資本的變化主要受到向VUMC支付的退出付款的影響，預付費用增加了460萬美元，部分抵消了這一影響。

由投資活動提供(用於)的現金流

截至2022年9月30日的9個月，投資活動提供的現金流為1,350萬美元，而截至2021年9月30日的9個月，投資活動使用的現金流為4,300萬美元。在截至2022年9月30日的9個月中，6040萬美元的投資到期，被4650萬美元的額外投資購買和30萬美元的設備購買所抵消。截至2021年9月30日的9個月，投資活動中使用的現金流包括4490萬美元的投資購買和60萬美元的設備購買，被250萬美元的投資到期日所抵消。

融資活動提供的現金流

截至2022年9月30日的9個月，融資活動提供的現金流主要包括創新信貸借款50萬美元的收益被經營租賃債務本金支付20萬美元所抵消。截至2021年9月30日止九個月的融資活動所提供的現金流主要包括首次公開招股所得款項淨額，包括行使

承銷商的超額配售選擇權為9,420萬美元，C系列融資的淨收益為6,180萬美元，借款收益為40萬美元，但因支付520萬美元的A系列股票回購和10萬美元的經營租賃債務本金而被部分抵消。

表外安排

我們沒有達成任何表外安排，也沒有持有任何可變利益實體的股份。

關於市場風險的定量和定性披露

我們的活動使我們面臨外幣匯率和利率變化的金融風險。我們在正常的業務過程中面臨各種風險，包括但不限於外幣風險和利率風險。我們定期評估每一種風險，以最大限度地減少這些因素對我們業務的不利影響。

外幣風險

我們面臨各種貨幣風險帶來的外匯風險，主要是與美元有關的風險。在我們的合作下，我們收到了以美元支付的款項，我們在2021年3月首次公開募股的收益以美元支付，我們以美元執行了一些交易。因此，我們面臨與歐元職能實體發生的美元金額和交易相關的簡明綜合中期損益表中的波動性，其影響已在上文披露。我們定期評估我們的外匯風險，維持我們預計將產生大部分未來支出的貨幣的現金頭寸，並可能從事符合我們的投資政策的對衝活動，以將這種風險降至最低並保存我們的資本。

利率風險

我們與第三方有計息債務。此外，儘管我們沒有按公允價值計量的衍生品或金融資產和負債，但我們面臨的利率風險主要涉及我們的現金和現金等價物頭寸的利率，包括短期有價證券。由於利率的變化，我們未來的計息銀行存款和短期投資的利息收入可能會低於預期。我們不認為利率波動的影響會對我們的財政狀況構成重大風險。

我們採取了一項投資政策，主要目的是保存資本，滿足我們的流動性需求，並分散與現金和有價證券相關的風險。這項投資政策為我們持有現金、現金等價物和有價證券的機構設定了最低評級，並對我們可能持有的有價證券設定了評級和集中限制。

信用風險

我們認為我們所有的重要交易對手都是值得信賴的。雖然信用風險的集中度可能很大，但我們認為我們每一家同行的信用風險都很低。我們面臨的信用風險主要涉及我們的現金和現金等價物，包括銀行存款和於收購日到期日為三個月或以下的短期有價證券。銀行存款的信用風險是有限的，因為交易對手持有大量存款，是國際信用評級機構授予的高信用評級銀行。我們還持有高評級公司實體的債務證券投資。所有這些投資都擁有穆迪和標準普爾發佈的投資級評級。銀行會定期接受評估，我們的存款可能會在年內轉移，以緩解信貸風險。我們已考慮我們的現金存款的預期信貸損失風險，包括違約概率所產生的假設影響，同時考慮到具有類似信用評級和屬性的銀行違約的預期損失。與前幾個期間一樣，我們的評估沒有顯示重大減值損失，因此沒有為預期的信貸損失撥備。

我們將銀行存款的一部分投資於貨幣市場基金，投資於短期美國國債，以進一步分散信貸風險。由於這些證券是短期證券，在收購之日的到期日不超過三個月，因此在財務狀況表中將其歸類為現金和現金等價物。為了管理和降低有價證券的信用風險，我們的投資政策只允許投資於國際信用評級機構授予的高信用評級的證券。由於證券的性質、高信用評級和短期存續期，預期信用損失的風險被認為是低的。因此，沒有為預期的信貸損失撥備。

至於其他金融資產，包括存款和應收賬款，我們認為信貸風險較低，並未就預期信貸損失撥備。

流動性風險

我們通過保持充足的現金儲備和銀行設施、持續監測我們的現金預測和實際現金流以及匹配金融資產和負債的到期日來管理我們的流動性風險。我們使用流動性規劃工具監測資金短缺的風險，以確保有足夠的資金在債務到期時清償債務。

從歷史上看，我們通過C系列融資和2021年3月首次公開募股的收益以及與戰略合作伙伴的研究和許可協議來應對資金不足的風險。

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風險因素

本公司於2022年3月24日提交的Form 20-F年度報告中第3項“風險因素”項下的風險因素應被視為通過引用併入本報告，並自本報告提交之日起成為本報告的一部分，但不得被隨後提交或提交的文件或報告所取代。公司目前不知道或公司目前認為無關緊要的其他風險和不確定因素也可能影響其業務、財務狀況和/或未來的經營業績。