No. 812-15251

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

根據第6(C)條要求作出命令的第二次修訂和重述的申請

1940年《投資公司法》給予豁免，不受1940年《投資公司法》第12(D)(3)條的約束

三一資本公司。

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三一資本公司。
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2022年11月7日

目錄

美國
證券交易委員會
華盛頓特區20549

利邦資本公司(“公司”)， 一家馬裏蘭州公司，作為內部管理的封閉式非多元化管理投資公司，已選擇 作為業務發展公司(“BDC”)進行監管¹根據經修訂的《1940年投資公司法》第54(A)條，現根據《1940年投資公司法》第6(C)條申請美國證券交易委員會的命令(《該命令》)。²豁免第12(D)(3)條的規定，以允許本公司組織、收購和全資擁有Adviser Sub LLC的證券，³將成為直接全資擁有的投資組合公司的實體 ⁴根據修訂後的1940年《投資顧問法案》(《顧問法案》)，擬以投資顧問(“顧問附屬公司”)的身份在委員會註冊。

如本文更全面描述，顧問附屬公司 將須根據《顧問法》註冊為投資顧問，因為根據《顧問法》第203條，投資顧問若管理1億美元或以上的監管資產，一般須註冊，而本公司預期顧問附屬公司管理的監管資產將超過1億美元。

本公司認為，請求的救濟符合公共利益，符合對投資者的保護，並符合政策和1940法案條款公平預期的目的。如下文更詳細討論的那樣，委員會已向科爾伯格資本公司、美國資本有限公司和阿瑞斯資本公司批准了與本文請求類似的救濟。⁵

¹1940年法案第2(A)(48)節將BDC 定義為任何封閉式投資公司，其經營目的是對1940年法案第55(A)(1)至55(A)(3)節所述的證券進行投資，對此類證券的發行人提供重要的管理援助，並已選擇受1940年法案第55至65節的規定約束。

²除非另有説明，否則本文中的所有章節和規則均指1940年法案或根據該法案通過的規則。

³Adviser Sub LLC尚未 成立，並且不打算以其他方式開始運營，除非本協議請求的救濟獲得批准。因此，Adviser Sub的法定名稱可能會更改。

⁴雖然Adviser Sub將是本公司的全資投資組合公司 ，但它也將符合1940年法案第2(A)(43)條 中“全資子公司”的定義。

⁵美國資本有限公司，等人，投資公司第29973號法案(2012年3月1日)(公告)和30010號法案(2012年3月27日)(命令)；科爾伯格資本公司，投資公司29975號(2012年3月5日)(公告)和30011號(2012年3月27日)(命令)；戰神資本公司等人。，投資公司法29977號(2012年3月9日)(公告)和30024號(2012年3月29日)(命令)；美國資本有限公司，等人，投資法31148號(2014年7月3日)(公告)和31191號(2014年7月29日)(令)。

本公司於2019年8月12日根據馬裏蘭州法律成立，並於2020年1月16日提交了一份表格N-54A的通知，將其選為1940年法令第2(A)(48)節所指的BDC進行監管。本公司是並將繼續是一家內部管理的商業數據中心。 作為商業數據中心，本公司必須通過監管測試，包括要求將公司總資產的至少70%投資於“合格資產”。符合條件的資產通常包括私人或交易稀少的美國公司的證券，以及在一年或更短時間內到期的現金、現金等價物、美國政府證券和高質量債務投資。此外， 公司打算選擇接受美國聯邦所得税的待遇，並打算此後每年獲得受監管的 投資公司(“RIC”)資格，該公司符合經修訂的1986年國內税法(以下簡稱“守則”)M分章的規定。

如上所述，顧問子公司將是本公司的直接全資投資組合公司。本公司現時及顧問附屬公司將由本公司的 董事會(“董事會”)直接或間接監管，該董事會目前由六名成員組成，其中四名成員並不被視為“有利害關係的 人士”，而兩名成員則被視為第2(A)(19)條所指的本公司有利害關係的人士。董事會將以顧問附屬公司母公司董事會的身份，間接監督顧問附屬公司。

該公司是一家專業貸款公司，向成長期公司提供債務，包括貸款和設備融資，包括風險投資公司和擁有機構股權投資者的公司。

該公司的投資目標是通過其投資產生當期收入，並在較小程度上實現資本增值。本公司尋求通過投資實現其投資目標，投資主要包括定期貸款和設備融資，其次是營運資金貸款、股權和股權相關投資。此外，公司可能會從其投資組合中的許多公司獲得認股權證或或有退出費用，從而提供額外的潛在投資回報來源。認股權證使本公司有權購買投資組合公司的優先股 或普通股，本公司通常將此類認股權證的金額定為與債務或設備融資金額成比例的比例 。或有退出費用是在某些觸發事件完成時應支付的現金費用，例如成功的控制權變更或投資組合公司的首次公開募股。此外，本公司可能獲得 本公司及/或管理賬户(定義見下文)在隨後數輪股權融資中購買本公司投資組合公司額外股份的權利 。根據1940年法案，公司通常被要求將至少70%的總資產投資於合格資產 ，但在1940年法案允許的情況下，可將高達總資產30%的資金投資於非合格資產。

本公司以成長期公司為投資目標 公司通常是非上市公司，包括風險投資公司和擁有機構股權投資者的公司。 公司將“成長期公司”定義為擁有重大所有權和贊助商積極參與的公司，如機構投資者或私募股權公司，年收入不超過1億美元的公司。根據1940年法令的要求，本公司不限於投資於任何特定行業或地理區域，並尋求投資於私人信貸市場資金不足的部分。

本公司投資於債務，包括貸款和設備融資，這些債務的初始僅利息期通常長達24個月，然後通常在總期限長達60個月的剩餘時間內全額攤銷，通常以一攬子第一頭寸留置權、關鍵任務資產的特定資產留置權或全面第二頭寸留置權作為擔保。該公司還可以進行有限數量的直接股權投資和與股權相關的投資，同時進行債務投資。

本公司打算在提交本公司2020年的納税申報單時，選擇將其作為RIC處理。作為RIC，根據守則的時間要求，公司一般不會為其作為股息分配給股東的任何普通淨收入或資本利得 支付公司級別的聯邦所得税。為了保持其RIC地位，公司必須滿足特定的收入來源和資產多元化要求，並每年向股東分配至少90%的普通淨收入和超過已實現淨長期資本損失的淨短期資本收益。如果本公司在每個課税年度至少有90%的總收入來自股息、利息、與某些證券貸款有關的支付、出售股票或其他證券或貨幣的收益、來自某些 “合格上市合夥企業”(定義見守則)的淨收入或與其投資於此類股票的業務有關的其他收入，則公司將滿足收入來源測試 有資格成為上市公司。證券或貨幣收入(此等收入在此稱為“良好RIC收入”)。 重要的是，Adviser Sub因向受管賬户提供服務而收取的費用收入，如直接賺取該等收入，一般不會構成本公司良好的RIC收入。因此，為了使公司在獲得其擁有Adviser Sub的收入的同時保持其RIC地位, 本公司認為，顧問附屬公司向管理賬户提供諮詢服務並收取費用，而不是本公司提供該等服務並直接收取該等費用，符合本公司及其股東的最佳利益。Adviser Sub將被視為應税實體 。因此，Adviser Sub將根據其應納税所得額(如有)按公司税率徵税。

本公司擬組織、收購併全資擁有Adviser Sub的證券，Adviser Sub將成為本公司的直接全資投資組合公司，並將擔任管理賬户的投資顧問或子顧問。本公司預計Adviser Sub將根據特拉華州法律 組織為有限責任公司。顧問附屬公司擬擔任一個或多個非公開發售的 集合投資工具、註冊管理投資公司、BDC及/或投資賬户(統稱“管理 賬户”)的投資顧問或分顧問，並收取與管理賬户相關的費用，與同類投資顧問收取的費用相若。董事(包括獨立董事)將不會在Adviser Sub中擁有直接權益，而獨立董事亦不會在任何管理賬户中擁有任何權益。Adviser Sub不會提供任何其他投資諮詢服務，也不會向託管賬户以外的任何其他實體提供服務。Adviser Sub通過管理管理賬户而收取的費用以及在支付與其運營相關的費用(包括員工薪酬)後產生的收入 可作為股息分配給公司。根據《顧問法》，如果投資顧問管理着1億美元或更多的監管資產，則通常需要註冊。此外, 根據1940年法案註冊的投資公司或已選擇成為BDC且管理的監管資產達2500萬美元或更多的公司的投資顧問也將被要求根據Advisers Act註冊。如果投資顧問預期有資格在註冊後120天內將其註冊為顧問，則投資顧問也可根據《顧問法》規則203A-2(C)(1)根據《顧問法》進行註冊。Adviser Sub將根據Advisers Act註冊為投資顧問，以遵守Advisers Act的第203A-2(C)(1)條，在本公司獲得本文要求的寬免後，因為Adviser Sub預計在註冊後120天內管理的監管資產將達到1億美元或更多。如果一個或多個管理賬户是投資公司，也需要免除第12(D)(3)條的規定。

顧問小組作為註冊投資顧問， 將採用《顧問法》規定的註冊投資顧問所需的政策和程序。在 顧問小組申請註冊為投資顧問生效後，本公司並不擁有、亦不會擁有根據顧問法案註冊為投資顧問的任何其他註冊投資顧問(定義見顧問法案)所發行的任何證券或任何其他權益。本公司作為“投資顧問的聯繫人”，其所有投資諮詢活動(如有)將受《顧問法》及其規則以及顧問子公司在這方面的政策和程序的約束。

此外，Adviser Sub的借款(如有)將僅用於其自身的合法業務目的，而不會被本公司直接或間接用於與Adviser Sub無關的業務目的。作為本公司將與 就Adviser Sub採納的政策和程序的一部分，公司將採取程序以確保董事會監督遵守上述陳述。 除其他事項外，董事會將至少每季度監督Adviser Sub的財務業績和管理賬户業績 。此外，董事會將真誠地按季度釐定Adviser Sub作為本公司投資組合公司的公允價值 。

本公司預計，擬設立的託管賬户的投資策略 可能與本公司的投資策略重疊。本公司預計，擬設立的託管賬户的投資策略 可能包括基於資產的貸款或“倉庫”貸款、比本公司通常瞄準的目標更大的債務交易，以及與生命科學相關的投資組合公司的債務交易。以資產為基礎的受管賬户貸款 預計將由借款人的某些資產抵押的信用額度組成。受管賬户將根據商定的預付款費率，根據此類抵押品向借款人支付 預付款。本公司亦期望受管賬户 與成長期公司訂立貸款及設備融資協議，本金金額高於本公司一般訂立的協議金額 。此外，擬議的託管賬户可能會為生命科學行業中處於成長期的公司提供貸款和設備融資，而該行業並非本公司歷來的目標行業。建議的託管賬户 被構建為私人提供的集合投資工具和/或投資賬户，但不是註冊管理投資公司 或BDC(“私募基金管理賬户”)，其投資策略也可能包括對成長期投資組合公司進行股權投資。這些股權投資可以通過參與權進行。參與權 一般由公司在對成長期投資組合公司進行債務投資或與成長期投資組合公司簽訂設備融資協議時協商, 但也可以由當時的私募基金管理賬户進行協商 。這些參與權通常將使持有者有權在成長期投資組合公司隨後的一輪或多輪股權融資中進行最高達 美元的股權投資。私募基金管理賬户 可(I)向本公司取得本公司現有成長階段投資組合公司的參與權，或(Ii)在本公司投資於成長階段投資組合公司的同時，直接從投資組合公司取得參與權。屬於BDC或註冊投資公司的託管賬户不會參與此類投資。託管賬户未來可能還會有其他投資策略。

公司和託管賬户將能夠 在符合適用法律、監管 指導或公司獲得的任何豁免命令的範圍內投資於同一發行人的相同證券或不同證券。1940年法案第57(A)條禁止與BDC關係密切的人從BDC購買商品。然而，本公司將被允許與非BDC或註冊管理投資公司的私人基金管理賬户共同投資，因為它們是“下游”附屬公司，因此有資格獲得1940年法案規則57B-1第 57(A)節的豁免。此外，本公司亦獲準與受管賬户共同投資於並非根據大眾互助人壽的員工不採取行動立場而協商的投資機會 。當公司和/或Adviser Sub的投資顧問人員和/或Adviser Sub意識到可能適合 公司和一個或多個託管賬户的投資機會時，公司和Adviser Sub將實施管理投資機會分配的政策和程序。根據此類政策和程序，將根據公司和託管賬户的相關組織、產品或類似文件(如果有)中有關此類投資機會分配的 條款來分配可用的機會。在沒有任何此類規定的情況下，公司的投資顧問人員和顧問小組將考慮政策和程序中包括的某些因素，以確定(I)機會是否適合公司和/或任何管理賬户，並考慮到每個實體各自的投資目標、投資策略 , 政策及其他相關因素，以及(Ii)本公司及/或每個管理賬户的適當投資額，並已考慮可供新投資的相關資金量、流動資金考慮因素、投資組合的多元化及集中化問題、監管要求及限制等因素。如果公司和 託管賬户不能共同投資，政策和程序將提供一種方法來確定將向哪些或哪些實體分配機會，這將要求以公平和公平的方式向這些實體提供此類機會。一般而言，根據政策及程序，本公司及顧問附屬公司在作出該等評估時，會考慮多種因素，包括但不限於：適用於本公司及受管理賬户的投資目標、指引及策略；投資性質；本公司及受管理賬户的流動資金需求；法律、税務及監管要求及限制；以及投資組合架構考慮因素。每個標準的相關性因投資機會而異 不同的投資機會。雖然政策和程序將努力以公平和公平的方式分配投資機會 ，但在公司和管理賬户之間分配投資機會可能存在衝突。董事會將尋求 監督本公司與受管賬户在履行監督責任過程中因分配投資機會而產生的潛在衝突。

本公司和顧問Sub還將採用 政策和程序來解決潛在的利益衝突，包括但不限於管理費用分配、個人證券交易、內幕交易和專有信息保密的政策和程序。本公司與顧問附屬公司共用人員、設施及其他資源的成本及 開支將按董事會批准的方式分配予本公司及 顧問附屬公司。管理賬户將不持有Adviser Sub或本公司的證券。

第12(D)(3)條規定，註冊投資公司購買或以其他方式獲取由投資公司的投資顧問或根據《顧問法》註冊的投資顧問發行的證券是違法的。第60條規定第12(D)(3)條適用於商業數據中心，就像它是註冊的封閉式投資公司一樣。Advisers Sub將根據Advisers法案註冊為投資顧問，以遵守Advisers Act第203A-2(C)(1)條，在本公司獲得本文要求的寬免後，因為Adviser Sub預計在註冊後120天內管理的監管資產將達到1億美元或更多。因此，需要免除第12(D)(3)條的規定，因為Adviser Sub的註冊將導致本公司獲得註冊投資顧問的證券。此外，本公司預期，在本協議所要求的寬免獲得批准後，顧問子公司將擔任投資公司的投資顧問。在這樣做的範圍內，還需要免除第12(D)(3)條的規定，因為作為投資公司的投資顧問的顧問小組將導致公司獲得投資公司的投資顧問的證券 。

Adviser Sub的組織為本公司全資擁有的投資組合公司，並註冊為投資顧問將允許Adviser Sub作為本公司的直接全資擁有的應税組合公司經營管理管理賬户的業務，從而保護本公司的 RIC地位，同時確保Adviser Sub與管理賬户之間的投資諮詢關係有利於本公司及其股東的利益 。如上所述，Adviser Sub被視為應按美國聯邦所得税的目的徵税的實體 防止了Adviser Sub賺取的手續費收入出於税務目的歸屬於公司，因為此類手續費 收入如果由公司直接賺取，通常不是好的RIC收入。顧問子公司可將其税後淨收益 作為股息分配給公司，這代表了良好的RIC收入。這種結構使本公司及其股東能夠繼續 受益於Adviser Sub和管理賬户之間的諮詢關係相關的費用，而不會對公司的RIC地位造成相應的 風險。

儘管本公司可以探索直接擔任顧問而不是通過Adviser Sub擔任顧問的可能性，但本公司認為這樣做會使其更難 保持其當前的税務狀態。如上所述，本公司打算根據《守則》選擇被視為RIC的税務目的。 為了符合資格並保持其RIC的地位，本公司除其他事項外，必須從合格的 收益(即良好的RIC收入)獲得90%或更多的收入，並滿足資產多元化和收入分配要求。重要的是，與提供諮詢服務有關的投資 管理費收入不構成良好的RIC收入。然而，從全資擁有的投資組合公司以股息形式分配給母公司的收入 確實構成了良好的RIC收入。投資組合公司以這種方式將投資組合公司用作税務“攔截者”實體，是《守則》規定的一種常見且合法的税務籌劃方法。因此，如上所述，為了使本公司既能保持其在守則下的RIC地位，又能獲得投資管理費收入，管理層認為由建議的全資投資組合公司Adviser Sub產生的投資管理費收入將符合本公司及其股東的最佳利益。此外，董事會已批准可能透過本公司全資擁有及控制的投資組合公司提供投資顧問服務，包括並非第2(A)(19)條所指的本公司“有利害關係的人士”的大部分董事會成員。董事會將按照其對公司的監督職責監督顧問小組及其活動。

預計顧問子公司將允許公司利用其現有資源和投資專業人員來增加公司的毛收入和收入。此外，公司預計將根據需要通過Adviser Sub增加其諮詢人員和諮詢活動。Adviser Sub的設立(與公司直接提供諮詢服務相對)將允許擴大諮詢人員和諮詢活動，因為使用Adviser Sub將使公司免受與 此類活動相關的潛在責任，如果公司直接從事這些活動，公司將面臨這些責任。此外，從實際 的角度來看，公司相信公司將通過Adviser Sub提供的新投資諮詢服務將使公司對潛在新投資者更具市場吸引力。然而，如果公司自己提供諮詢服務，並因此未能維持RIC税務待遇，則與顧問提供服務相比，公司對投資者的適銷性將降低。此外，Adviser Sub預期分享本公司的若干行政人員、投資人員、其他僱員、設施及 其他資源，以滿足受管賬户的投資顧問要求，而本公司將為Adviser Sub提供合理所需的資金及資產，以支付Adviser Sub的組織開支。

如上所述，公司希望組織、收購和全資擁有Adviser Sub的證券。如果本協議項下請求的救濟未獲批准，本公司很可能將被迫作出選擇：經營諮詢業務本身和失去其RIC地位、選擇不經營諮詢業務和失去此類計劃對其股東的好處、限制Adviser Sub管理的第三方資產的美元金額以避免其不得不向委員會註冊為投資顧問，或者限制Adviser Sub可以服務的客户類型(例如，Adviser Sub將無法為註冊的投資公司服務)。鑑於本公司預期Adviser Sub將因提供管理服務而收取的款項 將產生來自Adviser Subs經常性費用淨收入的本公司股息，因此，上述任何情況將對本公司及其股東不利，因此將改善本公司的盈利能力。本公司董事會，包括大多數無利害關係的董事，在2021年5月3日的會議上認為，本公司在註冊為投資顧問後組織、收購和全資擁有Adviser的100%股權符合本公司及其股東的最佳利益。在Adviser Sub註冊為投資顧問後組織、收購及全資擁有Adviser Sub的100%股權， 不須經本公司股東批准。公司將在其Form 10-K年度報告中披露顧問子公司提供的諮詢服務的預期增長和相關風險, 如果有的話。本公司還將包括向股東提供Adviser Sub的組織、收購和所有權通知的披露 。公司股東將在Adviser Sub開始投資諮詢活動之前或同時收到通知。

允許本公司在Adviser Sub成為註冊投資顧問後組織、收購和全資擁有Adviser Sub的證券，也將使Adviser Sub能夠擴大其管理的資產並增加其投資管理費收入。這樣的增長和收入的增加將以前一段所述的方式為本公司及其股東提供額外價值。

A.第12(D)(3)條

第12(D)(3)條規定：

[i]任何註冊投資公司及該註冊投資公司控制的任何一家或多家公司購買或以其他方式獲得任何經紀、交易商、從事承銷業務的人或投資公司的投資顧問或根據本法第二章註冊的投資顧問發行的任何證券或其業務中的任何其他權益，均屬違法，除非(A)該 人是一家公司，其所有未償還證券均為…(B)該等人士主要從事承銷及分銷由他人發行的證券、向客户銷售證券或任何一項或多項此類或相關活動，而該 人士的總收入通常主要來自該等業務或相關活動。

第60條規定，第12條適用於BDC ，其適用範圍與其為註冊封閉式投資公司的程度相同。

公司將擁有Adviser Sub的100%股權 。然而，預計顧問Sub不會也是一家主要從事承銷和分銷其他人發行的證券的經紀自營商。⁶Adviser Sub在註冊為投資顧問時擁有 所有權，因此可能導致本公司違反第12(D)(3)條的規定，除非發出所要求的命令。

⁶雖然委員會及其工作人員都沒有確定實體“主要從事”承銷和分銷其他人發行的證券的業務必須達到的門檻水平，但委員會在投資公司身份範圍內採取的立場是，“主要從事”是指實體將至少55%的資產投入一項業務，並且至少55%的收入來自這項業務。例如，見《外國銀行和外國保險公司及相關實體提供和出售證券的1940年投資公司法豁免》，《投資公司法》17682號(1990年8月17日)，FN。33(“在各種情況下，‘主要從事’業務‘一詞被理解為指至少55%的公司資產用於該業務，55%的公司收入來自該業務。”)

規則12d3-1對第12(D)(3)節的限制提供了某種有限的救濟 。在相關部分，規則12d3-1規定：

(A) 儘管有該法第12(D)(3)條的規定，註冊投資公司或由該註冊投資公司(“收購公司”)控制的任何一家或多家公司可以收購任何人發行的證券，而該證券在最近一個財政年度內，其總收入的15%或更少來自證券相關活動，除非收購公司在收購後會控制該人 。

(B) 儘管有該法第12(D)(3)條的規定，收購公司可以收購個人發行的任何證券，該證券在最近一個財政年度內，其總收入的15%以上來自與證券有關的活動，條件是：

(1) 在緊接收購任何股權證券後，收購公司擁有該類別發行人股權證券中不超過5%的已發行證券。

由於本公司預期Adviser Sub相當大部分的總收入 將來自規則12d3-1所界定的“證券相關活動”，且本公司將擁有Adviser Sub的所有未償還證券，因此將控制Adviser Sub，因此，規則12d3-1(A)似乎不可用。此外，由於本公司預計Adviser Sub的毛收入的很大一部分將來自規則12d3-1所定義的“證券相關活動”，並且由於本公司擁有Adviser Sub的所有未償還的 股本證券，因此規則12d3-1(B)似乎不可用。

此外，規則12d3-1(C)規定：

(C)儘管本條第(A)款和第(B)款另有規定，但本條並不豁免以下事項的取得：

(1)普通合夥權益；或

(二)收購公司發起人、主承銷商或發起人、主承銷商的關聯人發行的證券；

(3)由收購公司的投資顧問或收購公司的投資顧問的關聯人發行的證券，但由收購公司的次級顧問或附屬顧問的關聯人發行的證券除外，條件是：

(I)被禁止的關係。作為發行人的次級顧問(或其關聯人是)，不是也不是負責就收購公司正在收購證券的部分提供意見的投資顧問，或任何發起人、承銷商、高管、董事、顧問委員會成員或收購公司的僱員；

(2)諮詢合同。作為發行人的子顧問 (或其關聯人是)的諮詢合同，以及為收購公司購買證券的部分提供諮詢的任何子顧問 ：

(A)除為遵守本條第(Br)款(A)和(B)項的條件外，禁止它們就收購公司在證券或其他資產方面的交易相互協商；和

(B)將其提供諮詢的責任限制為就收購公司的投資組合中的一個獨立部分提供諮詢。

規則12d3-1(C)中有關本公司不能依賴規則(A)和(B)段有關Adviser Sub的限制均不適用於本公司在Adviser Sub中的 權益。具體地説，本公司於Adviser Sub的權益並非一般合夥權益、由本公司發起人、主承銷商或該發起人或主承銷商的任何關聯人士發行的證券，或由本公司投資顧問或本公司投資顧問的關聯人士發行的證券。此外，顧問子公司不會擔任公司的發起人、承銷商、高級管理人員、董事、顧問委員會成員或員工。 因此，本公司於Adviser Sub的權益及收購該等權益並不豁免本公司依賴規則第12D3-1(A)及(B)段。

如下文所述，本公司認為，組織、收購和持有Adviser Sub符合1940年法案的宗旨，包括保護投資者 ，並且符合公共利益。本公司對Adviser Sub的所有權和控制權並不存在對第12(D)(3)條旨在保障的 ，即與證券相關業務的創業風險以及利益和互惠做法衝突 的擔憂。此外，歐盟委員會此前已向內部和外部管理的BDC和註冊封閉式投資管理公司提供類似的豁免，允許這些公司設立和/或繼續持有全資擁有的註冊投資顧問子公司或投資組合公司。⁷

本公司認為，組織、收購和全資擁有Adviser Sub的證券不存在第12(D)(3)節的條款 旨在消除的濫用類型的可能性。本公司對Adviser Sub的所有權和控制權並不存在第12(D)(3)條 旨在保障的擔憂，即證券相關業務的創業風險以及利益衝突和互惠做法。 立法歷史表明，第12(D)(3)條規定的禁令在一定程度上是為了保護投資 公司不進行當時被認為是高風險的投資。⁸具體地説， 第12(D)(3)條規定的限制旨在限制註冊投資公司暴露於“證券相關業務特有的‘企業風險’或一般負債”的風險。⁹這種擔憂在很大程度上源於這樣一個事實：1940年，當第12(D)(3)條被採納時，大多數與證券相關的業務 都是以私人持股的普通合夥企業的形式組織起來的。¹⁰因此，對這樣一家公司的投資將使投資公司承擔普通合夥人的無限責任。

⁷見American Capital，Ltd.等人，投資公司法31148號(2014年7月3日)(通知)和31191號(2014年7月29日)(命令)；戰神資本公司等人。，投資公司法29977號(2012年3月9日)(公告)和30024號(2012年3月29日)(命令)；科爾伯格資本公司，投資公司法29975號(2012年3月5日)(公告)和30011號(2012年3月27日)(命令)；美國資本有限公司，等人，投資公司法29973號(2012年3月1日)(公告)和30010號(2012年3月27日)(令)；BroadStreet投資公司、國家投資者公司、Tri-Continental公司、聯合資本基金公司和白廳基金公司投資公司第7071號法令(1972年3月16日)(公告)和第7117號法令(1972年4月4日)(命令)；美國通用投資者公司，投資公司法11345號(9月1980年10月10日)(通知)和11396(1980年10月10日)(命令)(由委員會作出)；PMC Capital，Inc.投資公司法19823號(1993年10月29日)(公告)和19895號(1993年11月23日)(命令)(根據授權)； 和貝克，Fentress&Company，《投資公司法》21890號(1996年4月15日)(公告)和21949號(Br)(1996年5月10日)(命令)(根據授權)。

⁸見太平洋海岸抵押貸款公司一案， 22見S.E.C.829，第832頁(1946年5月23日)(“顯然，第12(D)(3)條的理由顯然是為了防止經營中的投資公司與投資公司以外的人一起從事各種金融活動 在這裏不適用”)。

⁹見證券相關業務人員發行證券收購豁免 ，投資公司法19716號於6(9月6日)發佈16,1993年)。見 從事證券相關業務的人員發行的證券收購豁免，《投資公司法》19204號發佈(1993年1月4日)。

¹⁰見證券相關業務人員發行證券收購豁免 ，《投資公司法》19204號(1993年1月4日)。

雖然20世紀30年代金融服務業新生的證券相關業務部門可能已經被一些被視為高風險投資的公司佔據，因為它們 是以私人合夥企業的形式組織的，¹¹如今的金融服務業受到更嚴格的監管，這導致組成該行業的 公司的風險狀況更加保守。此外，證券相關業務的組織形式帶來的風險不再像第12(D)(3)條通過時那樣密切，因為許多以前與證券相關的少數人持股的企業已重組為以有限責任為特徵的公司形式，以努力通過公共資本市場籌集資金。根據截至2011年5月1日從投資顧問註冊儲存庫收集的數據，絕大多數(90.59%)的投資顧問公司是以法人或有限責任公司的形式組織的，相比之下，僅有3.41%的註冊投資顧問公司是以普通合夥企業的形式組織的。¹²

公司股東不承擔與Adviser Sub的權益相關的無限責任風險，因為Adviser Sub與公司之間有一層責任保護層將其隔離，因為Adviser Sub將被組織為一個獨立的實體，並將被構建為一個有限責任公司，而不是合夥企業。因此，考慮到Adviser Sub和公司之間的責任保護層，第12(D)(3)條保護投資公司進行當時被認為是高風險投資的問題並不存在。

第12(D)(3)條還旨在 防止投資公司與證券相關業務之間潛在的利益衝突和互惠做法， 可能導致投資公司的組織、運營、管理或其投資組合證券的選擇符合經紀商、交易商、承銷商和投資顧問的利益。¹³與1940年法案一般一樣，第12(D)(3)條是委員會試圖防止經紀人、證券交易商和其他金融中介機構主宰投資公司的情況。委員會在“投資信託和投資公司研究報告”(“投資信託研究”)中提供了這種情況的例子。¹⁴ 例如，委員會感到關切的是，投資銀行等投資公司發起人利用附屬投資公司作為缺乏流動性和不良證券的容器。¹⁵ 它還擔心投資銀行利用投資公司收購受投資銀行承銷業務影響的證券，以努力提高銀行的承銷能力。¹⁶另一種有問題的做法有時與顧慮第12(D)(3)節一起討論，其目的是解決通常所説的“支持”問題。支持是指證券相關業務能夠對投資公司實施控制和影響，並利用這一地位通過迫使投資公司購買或以其他方式收購關聯證券相關業務的未償還證券，而不管其對投資公司的價值如何，以“支撐”關聯公司股票的價值，從而增加自己的金錢利益。正如投資信託研究中討論的那樣，銀行贊助的投資公司特別容易受到支持。¹⁷

¹¹見註冊投資公司收購直接或間接從事證券相關業務的人發行的證券的豁免，投資公司 法案發布編號13725，49 FED。註冊2912(1984年1月24日)(根據新聞稿，1940年大多數證券相關業務 是以私人合夥形式組織的，因此投資公司股東在這些證券相關業務中面臨與 普通合夥企業利益相關的創業風險)。

¹²進化-革命：投資顧問職業簡介 (2011年)(44.06%的註冊投資顧問組織為公司，46.53%的註冊投資顧問組織為有限責任公司)。申請人沒有理由相信這些數據或上述從投資顧問註冊存放處收集的數據不再準確，這是基於申請人截至本申請日期對錶格ADV的審查。

¹³ 15 U.S.C. § 80a-1(b)(2) (1940).

¹⁴ H.R. Doc. No. 707, 75th Cong., 3d Sess. (1938)

¹⁵ID. part I, at 75-76.

¹⁶ID.

¹⁷身份證。第三部分，107(“1929年10月市場崩盤後，查塔姆菲尼克斯聯合公司的資金被用於支持查塔姆菲尼克斯國家銀行和信託公司股票的市場價格”)。

然而，早在1964年，委員會就認識到12(D)(3)節的實施在某些情況下會適得其反，不適當地限制了投資公司的投資選擇 。¹⁸隨着運營公司和其他非證券相關企業在20世紀60年代初更頻繁地收購證券公司，很明顯，第12(D)(3)條的字面應用 正在損害投資公司，並剝奪其股東的投資機會，因為它阻止了投資公司投資於大型運營公司，如通用電氣、西爾斯、羅巴克和通用汽車，這些公司擁有或控制着經紀自營商、投資顧問、承銷商和保險公司等金融中介機構。¹⁹

如前所述，本公司將擁有Adviser Sub的100% 股權，因此將完全控制Adviser Sub的戰略方向，包括有權控制影響本公司的政策以及保護本公司免受潛在利益衝突和互惠做法的影響。在這方面，作為本公司請求救濟的條件，本公司將同意全資擁有和 控制Adviser Sub。因此，本公司將繼續通過持有Adviser Sub的所有有投票權股權來控制Adviser Sub的戰略方向和政策。

顧問子公司將是本公司的直接全資投資組合公司。作為一家全資擁有的投資組合公司和Adviser Sub的間接唯一股東，Adviser Sub和本公司通常將擁有一致的利益。此外，本公司將採用有關Adviser的政策及程序，以確保本公司及Adviser Sub的營運及管理均符合本公司 股東的最佳利益，並確保本公司對Adviser Sub的擁有權符合政策及1940年法令條文所公平預期的目的。如上所述，公司和管理賬户的投資重點可能會重疊。公司和託管賬户可以在符合適用法律、監管指導或公司獲得的任何豁免命令的範圍內投資於同一發行人的相同證券或不同證券。當本公司和/或Adviser的投資顧問人員意識到可能適合本公司和一個或多個託管賬户的投資機會時，本公司和Adviser Sub將實施管理投資機會分配的政策和程序。本公司和顧問子公司還將採取政策和程序來解決潛在的利益衝突，包括但不限於管理費用分配、個人證券交易、內幕交易和專有信息保密的政策和程序 。例如, 本公司將制定政策和程序，以確保投資專業人員之間的信息共享不會導致與本公司的投資目標和政策不一致的交易，或涉及本公司或任何管理賬户的任何越界交易。此外，將參與任何此類交易的每個託管賬户都有一個審核某些關聯交易的機制，通常包括獲得與Advser Sub和公司無關的個人或委員會的批准，該個人或委員會受僱於 託管賬户以審核此類關聯交易。當基金從公司或其他關聯公司收購資產或向其出售資產時，該個人或委員會審查交易，以確定其符合此類基金管理文件中規定的關聯交易標準，包括批准資產的擬議出售價格 。在某些情況下，可能會導致本公司和一個或多個管理賬户對發行人具有不同的利益，而本公司和其中一個管理賬户投資於不同的工具。 例如，如果發行人的財務業績和狀況惡化，導致一項或多項投資 或可能減值，則如果各自投資的資歷或其他權利和補救措施存在差異，本公司和子顧問可能面臨利益衝突。在某種程度上，公司合規人員認為，一方面由於公司的所有權，另一方面由於管理的帳户，共享所獲得的信息會產生衝突, 對於同一發行人發行的不同票據，將設置信息牆，以限制公司和適用的託管賬户(以及作為其經理的Adviser Sub)之間的信息流。在適當的情況下，還可以根據需要 採取其他步驟，以符合本公司和顧問Sub對各自客户(本公司的客户本身即為本公司)的受託責任。公司的合規人員監控公司和受管理賬户的投資組合和投資渠道，以發現潛在的利益衝突。作為這項監督的一部分，在適當的情況下，會實施程序以限制公司和Adviser Sub的投資專業人員之間的溝通，以便這些投資專業人員在就分別符合公司和管理賬户最佳利益的投資作出決定時不會發生衝突。

¹⁸見規則12d-1的通過，規定對某些證券購買或收購提供有條件的豁免，不受1940年《投資公司法》第12(D)(3)節的禁止，《投資公司法》發佈編號4044(9月4,1964)(以下稱為版本4044)。

¹⁹請參見id。

與這一請求特別相關的是，如上文所述，委員會以前曾給予內部和外部管理的商業發展中心和註冊封閉式投資管理公司類似的豁免，以允許這些公司設立和/或繼續持有全資擁有的註冊投資顧問子公司或投資組合公司。²⁰重要的是，除一項外，其餘均涉及母公司利用全資擁有的註冊投資顧問附屬公司/投資組合公司向第三方提供投資顧問服務，而非由母公司提供此類投資顧問服務，以維持註冊封閉式投資公司的RIC地位。

2012年3月，委員會向內部管理的商業發展中心Kohlberg Capital Corporation(“Kohlberg”)發出命令(“Kohlberg Order”)，允許其繼續持有Katonah Debt Advisors LLC(“KDA”)、Trimaran Advisors L.L.C.(“TA”和與KDA一起，“Advisers”)、Katonah Management Holdings LLC(“Katonah Management”)和Commodore Holdings，L.C.(“Commodore Holdings”)以及Katonah Management，L.C.(“Commodore Holdings”)超過50%的股權。 控股公司)和某些特殊目的載體(每一個都是“特殊目的子公司”，統稱為“特殊目的子公司”)。顧問、控股公司及特殊目的附屬公司均為Kohlberg的直接或間接全資投資組合公司，而顧問及特殊目的附屬公司因根據二零一零年私人基金投資顧問註冊法取消“私人顧問”註冊豁免而須根據顧問法註冊為投資顧問。公司注意到，委員會及時向內部管理的商業數據中心American Capital Ltd.(“American Capital”)和外部管理的商業數據中心Ares Capital Corporation(“Ares”)提供了類似的豁免救濟。²¹

委員會工作人員(“工作人員”) 最近批准了兩項向內部管理的BDC發出不採取行動信函的請求，情況與本請求所涉情況類似。 在Hercules Capital，Inc.(“Hercules”)不採取行動信函中，²²工作人員確認，如果內部管理的商業數據中心Hercules組織並收購了Adviser Sub LLC(“Hercules Adviser Sub”)的證券，它不會建議委員會根據第(Br)12(D)(3)節對Hercules採取執法行動。Hercules Adviser Sub將是Hercules 的直接或間接全資子公司，並將根據《顧問法》註冊為投資顧問，並擔任一個或多個私人發售的集合投資工具、註冊管理投資公司、BDC和/或投資賬户的投資顧問或分顧問。工作人員指出，它是根據Hercules的不採取行動信中所述的事實和陳述批准這一請求的，這些事實和陳述與本文所載的事實和陳述基本相似。

²⁰看見以上附註5。

²¹請參閲ID。

²²Hercules Capital，Inc.(酒吧沒用的。2020年5月11日)。

在Main Street Capital Corporation(“Main Street”)不採取行動的信中，²³工作人員確認，如果其顧問子公司根據《顧問法》註冊為投資顧問，則不會建議委員會根據第12(D)(3)條對Main Street採取執法行動。Main Street是一家內部管理的BDC，本身是獨立第三方客户的註冊投資顧問。為了達到《準則》規定的收入來源標準，並將其收入限制在良好的RIC收入範圍內，Main Street尋求將其第三方諮詢協議轉讓給其全資子公司，該子公司一直在管理Main Street的日常運營和投資活動。為了讓子公司接受轉讓，子公司將被要求根據顧問法案註冊，這將被第12(D)(3)條禁止。在批准Main Street的請求時，工作人員注意到Main Street的論點，即：(A)在諮詢子公司是有限責任公司的情況下，不存在促使國會制定第12(D)(3)條的創業風險，以及(B)不存在國會關注的利益衝突和對等做法，因為(I)Main Street的子公司由Main Street全資擁有和控制，並由Main Street的董事會監督，(Ii)Main Street本可以直接提供諮詢服務，併為真正的税務籌劃目的請求救濟，以及(Iii)國會主要關注擁有經紀或承銷業務的投資公司，而不是諮詢業務。

工作人員還發出各種信函，對建議組建全資子公司的註冊封閉式和開放式管理投資公司給予 不採取行動的救濟 ，這些子公司將作為第三方客户的註冊投資顧問。²⁴ 公司在這封信中請求的救濟與這些先例類似。

本公司認為，公司在本申請中提出的事實與Hercules不採取行動函基本相似，公司的救濟請求 與Hercules不採取行動函、Kohlberg、American Capital和Ares判例 以及之前引用的其他不採取行動函中的救濟請求基本相似。

本公司建議透過全資擁有及控制的投資組合公司進入顧問業務，將令本公司股東受惠，包括：(I)讓他們分享新顧問業務的利潤；(Ii)讓顧問業務比由本公司本身提供服務時更具市場價值；及(Iii)限制Adviser Sub提供顧問服務所產生的任何潛在責任。²⁵。此外，公司通過Adviser Sub的諮詢業務的增長將使公司能夠增加獨立無法提供的諮詢人員，例如額外的投資組合經理和投資分析師，他們將為公司和Adviser Sub管理的 賬户提供諮詢服務，並進一步加強公司投資團隊的經驗和關係。如果公司的諮詢業務沒有通過Adviser Sub增長，公司將沒有能力支持此類額外的諮詢 人員。

此外，由於公司仍將保持內部管理，並將全資擁有和控制顧問子公司，因此減少了潛在的利益衝突或過度經營的可能性 ，而且國會主要就投資公司對經紀或承銷業務的所有權而不是諮詢業務的所有權提出了對潛在利益衝突或過度經營的擔憂 。本公司擁有一家全資及受控的顧問組合公司，並不會對該顧問的任何管理賬户構成不利，因為該顧問附屬公司將成為其客户的受託人，將受《顧問法》及其他聯邦證券法的反欺詐條款 約束，並將受《顧問法》所規定的註冊投資顧問的所有職責及責任 所約束。此外，預計某些類型的託管賬户將由董事會或類似的實體或個人代表，負責保護客户相對於Adviser Sub的利益。

²³Main Street Capital Corporation(酒吧沒用的。2013年11月7日)。

²⁴參見，例如，AFL-CIO住房投資信託(pub.沒用的。2016年8月5日)；亞當斯多元化股票基金公司(Pub.沒用的。2015年4月30日)；ASA Limited(酒吧可用。 2010年7月23日)。

²⁵與普通合夥不同，有限責任公司的所有者/成員的責任通常是有限的。

允許本公司在Advisers Sub根據Advisers Act註冊為顧問後組織、收購和全資擁有Adviser Sub的證券，不僅符合對投資者的保護 ，而且最終以上述方式增加毛收入和淨收入，從而使公司及其股東受益。此外，本公司透過Adviser Sub提供顧問服務，確保就該等顧問服務而言，股東將透過真誠的税務籌劃而根據守則獲得良好的RIC收入，從而使 公司保留其作為RIC的地位，而股東仍將受惠於顧問安排。

顧問子公司也不會因其結構而使公司的 股東承擔額外的責任風險。如前所述，本公司將在法律和結構上免受與Adviser Sub業務相關的責任。因此，從本公司股東的角度來看，本公司對Adviser Sub的間接所有權應與本公司對任何其他全資投資組合公司的投資沒有什麼不同。

最後，在Adviser Sub根據Advisers Act註冊為顧問後組織、收購和全資擁有Adviser Sub的證券並不違反對公司股東的保護 。如果Advisers Sub是根據Advisers Act註冊的，則公司股東的監管保護絕不會受到影響。相反，本公司的股東受益於顧問和本公司一樣，將受到證監會的廣泛監管。本公司作為商業發展中心，須遵守1940年法案的監管規定，而顧問附屬公司作為註冊投資顧問，而本公司作為“投資顧問的相聯者”，將須遵守顧問法案。

第6(C)條在相關部分規定，委員會可通過規則、條例或命令豁免任何人或任何類別的人或交易，使其不受1940年法案任何條款的約束，條件和程度為公共利益所必需或適當，且符合對投資者的保護以及1940法案政策和條款公平意圖的目的。

本公司相信，這項要求既符合公眾利益，亦符合對投資者的保障，是必要和適當的，因為本公司作為BDC的持續成功，是透過增加其管理的資產數量及多元化，同時利用其利基技能組合而進一步取得的。 本公司進一步認為，第12(D)(3)條不應阻止本公司股東實現將通過本公司對Adviser Sub的所有權而獲得的重大利益。

本公司認為，允許本公司 組織、收購和運營Adviser Sub並不存在第12(D)(3)條旨在消除的風險和濫用的可能性。此外，本公司認為已達到第6(C)節規定的標準。基於上述原因，本公司謹請證監會根據第6(C)條發佈命令，豁免第12(D)(3)條的規定，以允許本公司在符合本公司及其股東最佳利益的基礎上組織、收購和全資擁有本申請書所述Adviser Sub的證券。

申請人同意，委員會批准所請求的救濟的命令應受下列條件的制約：

根據公司章程和其他以前的豁免救濟授權簽署和提交本申請書所需的所有行動已經採取，簽署和提交本申請書的人有權代表公司這樣做。

根據《1940年法案》，規則0-2(D)所要求的驗證附於附件A。董事會正式通過並作為附件B附上的決議授權公司高級管理人員準備或安排準備本申請書，並執行並向委員會提交。 以公司名義和代表公司籤立和提交本申請書及其修正案的所有要求均已得到遵守，簽署和提交本申請書的個人已獲得正式授權。

²⁶此類費用可能包括：管理和運營費用、投資研究費用、銷售和市場營銷費用、辦公場所和一般費用，以及直接費用，包括法律和審計費用、董事費用和税金。

附件A

驗證

簽署人表示，他已正式簽署了為利邦資本公司及代表利邦資本公司所附申請書；他是該公司的董事長兼首席執行官； 股東、董事和其他機構已採取一切必要行動，授權簽署人簽署並提交該文書。下列簽署人進一步表示，他熟悉該文書及其內容，並盡其所知、所知和所信，其中所載事實均屬實。

日期：2022年11月7日

附件B

決議

利邦資本公司(“本公司”)

董事會(以下簡稱“董事會”)

鑑於，公司希望組織、收購和全資擁有Adviser Sub LLC(“Adviser Sub”)的100%股權；以及

鑑於董事會預計該顧問將被要求在美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)註冊為投資顧問；以及

鑑於，董事會認為，隨着Adviser Sub的不斷髮展，能夠全資擁有Adviser Sub的證券符合本公司及其股東的最佳利益；

鑑於，公司對註冊投資顧問的所有權可能需要對經修訂的《1940年投資公司法》(“1940年法案”)的某些條款給予一定的豁免救濟，這些救濟必須從美國證券交易委員會獲得；以及

鑑於，董事會審查了美國證券交易委員會的擬議申請 ，要求發佈命令，豁免1940年法案的某些適用條款，允許公司擁有註冊的投資顧問 (“先發制人申請”)；