附件(C)(2)(H)有待審查的初稿和重要修訂項目Alpha補充討論材料為董事會特別委員會準備，2022年10月6日

這些材料由Evercore Group L.L.C.(“Evercore”)為阿爾法(“本公司”)董事會特別委員會準備，並直接向其交付該等材料，不得用於 或依賴於具體預期以外的任何目的。這些材料基於由公司和/或其他潛在交易參與者或代表公司和/或其他潛在交易參與者提供的信息，這些信息來自公共來源或由 Evercore以其他方式審閲。Evercore不承擔獨立調查或核實此類信息的責任，並依賴此類信息在所有實質性方面都是完整和準確的。在該等資料包括由本公司管理層及/或其他潛在交易參與者編制或審閲或從公開來源取得的對未來財務表現的估計 及預測的範圍內，Evercore假設該等估計及預測已根據反映該等管理層目前可得的最佳估計及判斷(或就從公開來源獲得的估計及預測而言，代表合理估計)的基準而合理地編制。對於該等信息的準確性或完整性，不作任何明示或暗示的陳述或 保證，本文中包含的任何內容都不是、也不應被視為關於過去、現在或未來的陳述。這些材料是為熟悉公司業務和事務的特定人士而設計的。這些材料不是為評價提供唯一依據，不應被視為關於以下方面的建議, 任何交易或 其他事項。這些材料由Evercore開發並歸Evercore所有，專門為公司董事會特別委員會的利益和內部使用而準備。這些材料補充了Evercore於2022年7月25日向特別委員會提交的日期為2022年7月25日的“Project Alpha討論材料”，該材料與該 材料中描述的擬議交易有關，並補充了於2022年7月28日、2022年9月2日、2022年9月13日和2022年9月18日提交給特別委員會的材料(有時統稱為“先行陳述”)。這些 材料並未重申7月演示文稿中提出的所有假設和要求，必須結合這些演示文稿閲讀。這些材料是在保密的基礎上編寫的，以供公司董事會特別委員會用於評估之前演示中描述的潛在交易，而不是為了根據州或聯邦證券法公開披露或備案，未經Evercore事先書面同意，不得全部或部分複製、傳播、引用或引用。這些材料不構成出售或購買任何證券的要約或要約，也不是Evercore(或任何關聯公司)為任何交易提供或安排任何融資或購買與此相關的任何證券的承諾。Evercore不承擔更新或以其他方式修改這些材料的義務。這些材料可能不反映Evercore及其附屬公司其他業務領域的其他專業人員已知的信息。Evercore及其附屬公司不提供法律服務, 會計或税務建議。因此，本文所載有關税務事宜的任何陳述，既非Evercore或其聯屬公司的書面陳述，亦非 有意使用的陳述，任何納税人均不得使用該陳述以逃避可能對該納税人施加的税務處罰。每個人都應根據自己的具體情況向獨立顧問尋求有關本協議所述交易或事項的影響的法律、會計和税務建議。

有待審查的初稿和重要修訂表 目錄部分市場交易和財務更新I截至2022年10月5日的Alpha財務預測II初步估值分析III附錄

初稿有待審查和重大修訂I.市場交易和財務最新情況

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update ($ in millions, except per share amounts) Analysis at Various Prices (10/5/22) Harold Hamm Harold Hamm Initial Offer Harold Hamm Counteroffers “Best and Final” Committee Counteroffers Committee Initial Counteroffer (6/13/22) (8/1/22) | (8/3/22) | (8/30/22) | (9/15/22) (9/19/22) | (9/15/22) | (9/2/22) | (8/25/22) | (8/2/22) (7/28/22) (9/15/22) Metric Illustrative Transaction Value Offer Price per Share $70.00 $70.25 $70.50 $71.50 $72.00 $73.50 $74.00 $74.50 $75.00 $75.75 $78.25 $78.50 $81.25 Illustrative Premium to Current Price ($69.65/share) 0.5% 0.9% 1.2% 2.7% 3.4% 5.5% 6.2% 7.0% 7.7% 8.8% 12.3% 12.7% 16.7% % Premium to Receipt of Initial Proposal $64.50 8.5% 8.9% 9.3% 10.9% 11.6% 14.0% 14.7% 15.5% 16.3% 17.4% 21.3% 21.7% 26.0% 1 % Premium to Indexed Comp Performance Price 61.79 13.3% 13.7% 14.1% 15.7% 16.5% 18.9% 19.8% 20.6% 21.4% 22.6% 26.6% 27.0% 31.5% % Premium to 10-Day VWAP as of 6/13/2022 69.53 0.7% 1.0% 1.4% 2.8% 3.5% 5.7% 6.4% 7.1% 7.9% 8.9% 12.5% 12.9% 16.9% % Premium to 30-Day VWAP as of 6/13/2022 63.21 10.7% 11.1% 11.5% 13.1% 13.9% 16.3% 17.1% 17.9% 18.7% 19.8% 23.8% 24.2% 28.5% Fully Diluted Shares Outstanding 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 363.0 Equity Value $25,410 $25,501 $25,592 $25,955 $26,136 $26,681 $26,862 $27,044 $27,225 $27,497 $28,405 $28,496 $29,494 Plus: Total Debt 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 6,350 Less: Cash & Short-Term Investments (553) (553) (553) (553) (553) (553) (553) (553) (553) (553) (553) (553) (553) Plus: Noncontrolling interest 378 378 378 378 378 378 378 378 378 378 378 378 378 Enterprise Value $31,585 $31,676 $31,767 $32,130 $32,311 $32,856 $33,037 $33,219 $33,400 $33,672 $34,580 $34,671 $35,669 Management Current Trading Multiples Updated commodity Forecasts Implied Multiples Consensus Metrics pricing as of (As of 10/05/2022) 2 3 4 October 5, 2022 Metric Metric Alpha Proxy Peers P / CFPS 2022E $18.66 3.8x 3.8x 3.8x 3.8x 3.9x 3.9x 4.0x 4.0x 4.0x 4.1x 4.2x 4.2x 4.4x $19.33 3.6x 4.0x 2023E 18.96 3.7 3.7 3.7 3.8 3.8 3.9 3.9 3.9 4.0 4.0 4.1 4.1 4.3 17.39 4.0 4.4 TEV / EBITDAX 2022E $8,163 3.9x 3.9x 3.9x 3.9x 4.0x 4.0x 4.0x 4.1x 4.1x 4.1x 4.2x 4.2x 4.4x $8,077 3.9x 4.2x 2023E 8,032 3.9 3.9 4.0 4.0 4.0 4.1 4.1 4.1 4.2 4.2 4.3 4.3 4.4 7,471 4.2 4.5 FCF Yield 2022E $12.25 17.5% 17.4% 17.4% 17.1% 17.0% 16.7% 16.6% 16.4% 16.3% 16.2% 15.7% 15.6% 15.1% $11.74 16.9% 17.3% 2023E 9.39 13.4% 13.4% 13.3% 13.1% 13.0% 12.8% 12.7% 12.6% 12.5% 12.4% 12.0% 12.0% 11.6% 9.03 13.0% 14.5% Source: Alpha Management, public filings, FactSet market data as of 10/5/2022 Note: Proxy peers include APA, CTRA, DVN, FANG, EOG, HES, MRO, OVV and PXD (“Proxy Peers”) 1. The Indexed Comp Performance Price was calculated as the price at the receipt of the Initial Proposal multiplied by 1 minus the median Proxy Peers’ price performance since the date of the Initial Proposal (4.2%) 2. Based on the Alpha Financial Projections at Consensus Pricing as of 10/5/2022 3. Based on FactSet Consensus estimates 4. Represents the median of Proxy Peers excluding HES due to valuation difference associated with HES’ Guyana asset profile 1

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update Valuation Multiples Since Initial Proposal 1 Relative Price Performance Since June 13, 2022 25% 8.0% --% (4.3%) (23.0%) (25%) (27.4%) (50%) 6/13/22 7/2/22 7/21/22 8/9/22 8/28/22 9/16/22 10/5/22 Alpha Proxy Peers HHUB WTI Change in Share Price and Valuation Multiples Share Price EV / 2023E EBITDAX² 6/13/22 7/20/22 8/30/22 9/16/22 10/5/22 Δ 6/13 - 7/20 Δ 6/13 - 8/30 Δ 6/13 - 9/16 Δ 6/13 - 10/5 6/13/22 7/20/22 8/30/22 9/16/22 10/5/22 Δ 6/13 - 7/20 Δ 6/13 - 8/30 Δ 6/13 - 9/16 Δ 6/13 - 10/5 Alpha $64.50 $66.51 $70.03 $69.84 $69.65 3.1% 8.6% 8.3% 8.0% 4.2x 4.1x 4.2x 4.1x 4.2x (1.8%) (0.9%) (2.1%) 0.5% Peers: APA $45.57 $35.00 $39.32 $40.46 $40.52 (23.2%) (13.7%) (11.2%) (11.1%) 3.3x 2.6x 2.6x 2.6x 2.7x (21.0%) (20.5%) (21.1%) (18.8%) CTRA 32.56 28.91 30.40 28.74 28.79 (11.2%) (6.6%) (11.7%) (11.6%) 5.0 4.2 4.2 4.0 4.0 (16.6%) (16.6%) (21.2%) (19.7%) DVN 69.24 57.68 71.08 66.82 70.88 (16.7%) 2.7% (3.5%) 2.4% 4.9 4.1 4.5 4.3 4.8 (16.8%) (8.0%) (11.7%) (2.6%) EOG 132.73 105.57 121.86 121.45 126.08 (20.5%) (8.2%) (8.5%) (5.0%) 5.4 4.0 4.7 4.6 4.9 (24.6%) (12.5%) (13.3%) (8.2%) FANG 147.80 118.77 134.07 132.62 139.37 (19.6%) (9.3%) (10.3%) (5.7%) 5.0 4.2 4.6 4.5 4.8 (16.3%) (9.4%) (10.0%) (4.5%) HES 121.54 104.92 122.12 121.64 126.91 (13.7%) 0.5% 0.1% 4.4% 6.9 6.0 6.7 6.7 7.1 (13.8%) (3.8%) (3.3%) 2.8% MRO 28.39 22.92 25.58 26.22 27.19 (19.3%) (9.9%) (7.6%) (4.2%) 4.6 3.7 3.9 4.0 4.1 (20.9%) (16.0%) (14.3%) (10.1%) OVV 56.79 46.58 52.83 49.55 54.78 (18.0%) (7.0%) (12.7%) (3.5%) 3.4 2.7 3.0 2.9 3.2 (18.8%) (10.0%) (14.5%) (5.5%) PXD 261.37 216.81 254.71 239.50 251.18 (17.0%) (2.5%) (8.4%) (3.9%) 5.8 4.6 5.4 5.1 5.5 (20.5%) (7.3%) (12.4%) (5.3%) Median of Peers (18.0%) (7.0%) (8.5%) (4.2%) 5.0x 4.1x 4.5x 4.3x 4.8x (18.8%) (10.0%) (13.3%) (5.5%) Source: FactSet market data as of 10/5/2022 1. Proxy Peers relative price performance calculated as an average of Proxy Peers indexed price performance 2. EV / 2023E EBITDAX based on Consensus trading multiples 2

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Market Trading and Financial Update 1 1 Strip and Consensus Pricing – 6/13/22, 7/20/22, 8/30/22, 9/16/22 and 10/5/22 WTI ($ / Bbl) Henry Hub ($ / MMBtu) $130.00 $10.00 (6/13/22) | (7/20/22) | (8/30/22) | (9/16/22) | (10/15/22) (6/13/22) | (7/20/22) | (8/30/22) | (9/16/22) | (10/15/22) $110.00 $8.00 $90.00 $6.00 $70.00 $4.00 $50.00 $2.00 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 Jan-25 Jul-25 Jan-26 Jul-26 Jul-22 Jan-23 Jul-23 Jan-24 Jul-24 Jan-25 Jul-25 Jan-26 Jul-26 WTI HHUB Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus Strip Consensus 2H'22E $114.24 $99.15 $98.13 $102.55 $93.59 $102.90 $89.37 $102.67 $90.27 $96.20 2H'22E $8.63 $5.92 $7.80 $6.28 $8.82 $6.66 $8.03 $7.06 $7.49 $7.62 '23E 98.87 87.55 85.47 90.08 85.24 91.27 78.93 91.40 80.34 90.42 '23E 6.62 4.76 5.69 5.10 6.62 5.46 6.08 5.51 5.56 5.28 '24E 87.17 77.29 78.40 78.91 77.05 80.15 72.56 79.23 72.57 79.87 '24E 5.32 3.90 4.77 4.20 5.29 4.32 5.15 4.55 4.69 4.51 '25E 78.81 70.43 73.77 72.34 71.18 73.12 68.16 73.06 67.75 74.17 '25E 4.93 3.53 4.56 3.88 4.92 3.96 4.92 4.17 4.52 4.13 '26E 73.00 67.06 70.54 66.60 66.72 68.20 64.95 68.10 64.47 70.10 '26E 4.82 3.49 4.44 3.49 4.82 3.55 4.82 3.60 4.42 3.55 Strip 6/13/22 7/20/22 8/30/22 9/16/22 10/5/22 Consensus 1. Commodity prices pulled prior to final settlement of FactSet on 9/16/22 and 10/5/22 and may not reflect the final daily price available 3

有待審查的初稿和重大修訂市場 同行運營的交易和財務更新概述，交易和估值指標交易規模估值倍數FCF收益率覆蓋槓桿收益增長經紀市場2022E價格/TEV/FCF/RF淨股息產品CFPS 1股 目標值EBITDAX CFPS EBITDAX收益率股息槓桿ROCE收益率CAGR CAGR Ticker價格YTD上行($Bn)(‘22E)(’22E)(‘22E)(’22E)(‘22E)(’22E)(‘22E)(’22-‘25E)(’22-‘25E)HES 71%9%$39.7$6.2 8.2x 8.0x 5%6%4.4x 0.7x 13%1%13%11%EOG 42%18%74.5 15.6 5.9 5.0 11%11%1.6 0.0 31%7%8%(2%)PXD 38%12%63.1 13.4 5.2 4.9 13%10%8.8(0.3)25%14%4%(11%)2 DVN 61%13%46.610.2 5.0 5.1 14%13%14.9 0.2 32%9%2%(6%)CTRA 52%27%23.2 7.0 4.1 3.6 17%15%2.0 0.1 26%9%1%(7%)3方29%24%25.0 7.4 4.0 4.5 18%15%3.7 0.6 24%9%3%(9%)4 OVV 63%28%14.4.6 3.4 4.0 17%25%9.9 0.6 33%2%1%(3%)MRO 66%18%18.5 6.0 3.3 3.6 24%18%21.3 0.2%1%0%(13%)APA 51%32%13.5 7.1 2.8 2.7 24%20%16.9 0.5 63%1%3%(8%)5平均值50%22%$34.8$8.94.2x 4.2x 17%16%9.9x 0.2x 34%6%3%(7%)5中值51%21%24.1 7.3 4.0 4.217%15%9.4 0.2 31%8%3%(8%)6 Alpha 56%5%$25.3$8.1 3.617%13%10.7x 0.4x 25%2%3%(8%)來源：公司備案文件， 股票研究，FactSet截至2022年10月5日的市場數據3.與Rattler Midstream合併的預計數據注：按P/CFPS(‘22E)排名4.Uinta和Bakken資產剝離的預計數字1.年化最新固定和可變股息5.由於與HES圭亞那資產概況相關的估值差異， 不包括HES。2.Williston盆地和Eagle Ford收購的預計數字6.基於共識估計的指標；目標價包括受限經紀商4

有待審查的初稿和重大修訂II.截至2022年10月5日的Alpha財務預測

有待審查的初稿和重大修訂Alpha 截至10月5日的財務預測，2022年阿爾法財務預測-假設◼阿爾法財務預測納入了阿爾法管理層提供的以下假設：？收入/支出：2022年E-2026E每2022年預算的收入和支出以及阿爾法的五年預測融資假設：2026年10月到期的循環信貸安排按相同條款延長假設2023年到期的4.500優先票據在2023年第二季度償還 假設2024年到期的3.800優先票據在2024年第二季度償還假設2024年到期的3.800優先票據在2024年第二季度償還分配政策：除了基於股票的薪酬回購，該預測不包括2022年第一季度以後的任何股票回購 ●預測假設2022年第二季度和第三季度的股息約為1.01億美元，2022年第四季度及以後的股息金額可以忽略不計。來源：阿爾法管理層5

有待審查的初步草案和重大修訂阿爾法 截至2022年10月5日的財務預測商品價格假設WTI(美元/bbl)$120.00$100.00$80.00$70.10$63.15$60.00$40.00 7/1/22 7/1/23 7/1/24 7/1/25 7/1/26 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2026E 2025E 2026E條帶定價截至2022年10月5日$90.27 $80.34$72.57$67.75$64.47截至10月5日的共識定價2022 96.20 90.42 79.87 74.17 70.10 Henry Hub($/MMBtu)$10.00$8.00$6.00$4.83$4.00$3.55$2.00$--7/1/22 7/1/23 7/1/24 7/1/25 7/1/26 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E條帶定價 截至10月5日，2022 7.62 5.28 4.51 4.13 3.55帶材定價截至2022年10月5日共識定價截至2022年10月5日來源：FactSet截至2022年10月5日的市場數據注： 在FactSet於10/05/22最終結算之前得出的商品價格，可能不反映最終的每日可用價格6

有待審查的初稿和重大修訂Alpha 截至2022年10月5日的財務預測(百萬美元，除生產數據外)帶狀定價歷史Alpha預測帶狀定價2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 22E-26E 1 基準價格WTI油價(美元/桶)$68.06$95.95$80.34$72.57$67.75$64.47 Henry Hub天然氣價格(美元/MMBtu)$3.88$6.78$5.56$4.69$4.52$4.42產量(與7月份的演示持平)石油(MMBbls)73 59 87 93 94 99天然氣(Bcf)370 416 416429 455 463總當量(MBoe)120 142 156 165 170 177總當量(MBoed)330 390 428 451 466 484 5.6%石油48.8%51.3%55.6%56.7%55.3%56.3%收入石油$3949$6,914$6,863$6,636$6,190$6,202 Gas 1,844 3,253 2,463 2,088 2,115 2,111石油和天然氣收入$5,794$10,167$9,326$8,723$8,305$8,313加上：對衝的影響($129)($1,040)$-$-$--加上：石油和天然氣服務運營54 71 71 71淨收入$5,719$9,197 9,397$8,794$8,376$8383減税： 生產税(404美元)(745美元)(696美元)(667美元)(639美元)(643美元)減去：運營費用(513)(706)(719)(799)(831)減去：運輸(225)(283)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)股權薪酬(170)(176)(234)(247)(255) (265)減去：DD&A(1,887)(1,953)(2,183)(2,316)(2,362)(2,469)減去：其他費用(58)(79)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)淨利息(費用)收入($250)($273)($217)($165) ($127)($102)其他(費用)收入(26)(3)(0)53 78 93減：所得税(520)(1,217)(1,225)(1,064)(962)(936)淨收入$1,666$3,763$3,775$3,280$2,964$2,884(6.4%)加：DD&A$1,893$1,968$2,196$2329美元2374美元2, 482加： 遞延所得税準備金520 578 424 310 304 244加：股票薪酬63 78 64 64 68 70加：其他非現金費用48 623(244)(112)42 62加：營運資本淨額(217)(234)95 51 38(8)運營現金流$3,974 $6,776$6,309$5,922$5,791$5,734(4.1%)減去：資本支出($1,562)($2,693)($3,399)($3,291)($3,536)($3,536)729)減去：營運資本增加(219)(17)329(45)(12)(47)加上：非控股權益的貢獻31 23 62 5- -減去：對非控股權益的分配(22)(44)(46)(43)(41)(38)加上：淨借款和其他866 1,565(224)(832)(1,415)(1,840)自由現金流$2,638$4,296$2,831$2,542$2,175 1,975(17.7%)備註：EBITDAX$4,175 1,975(17.7%)463$7,937$7,284 $6,865$6,637$6,659(4.3%)來源：FactSet截至2022年10月5日的市場數據，Alpha Management 1。基準價格不包括WTI或HH大宗商品價格的差異；2022年E定價中包含9個月的實際數據7

有待審查的初稿和重大修訂Alpha 截至2022年10月5日的財務預測(百萬美元，共識定價預測歷史Alpha以共識定價計算的財務預測2021A 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 22E- 26E 1基準價格WTI油價(美元/桶)$68.06$100.70$90.42$79.87$74.17$70.10 Henry Hub天然氣價格(美元/MMBtu)$3.88$6.50$5.28$4.51$4.13$3.55產量(與7月份的演示持平)石油(MMBbls)59 73 87 93 94 99天然氣(Bcf) 370 416429 455 463總當量(MBoe)120 142 156 165 170 177總當量(MBoed)330 390 428 451 466 484 5.6%石油48.8%51.3%55.6%56.7%55.3%56.3%收入石油$3949$7,150$7,744$7,318$6,795$6,764 Gas 1,844 3,279 2,345 2,014 1,938 1,707石油和天然氣收入$5,794$10,428$10,089$9,332$8,733$8,471加上：對衝的影響($129)($956)$-$-$--加上：石油和天然氣服務運營54 71 71 71淨收入$5,719$9,543$10,159$9,402$8,804$8,471542 減少：生產税(404美元)(767美元)(778美元)(724美元)(683美元)(673美元)減少：運營費用(513)(706)(719)(799)(831)減少：運輸(225)(283)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)(278)股權薪酬(170)(176)(234)(247) (255)(265)減：DD&A(1,887)(1,953)(2,183)(2,316)(2,362)(2,469)減：其他費用(58)(79)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)(69)淨利息(費用)收入($250)($273)($214)($156) ($113)($84)其他(費用)收入(26)(3)(0)53 78 93減：所得税(520)(1,296)(1,392)(1,202)(1,059)(972)淨收入$1,666$4,007$4,291$3,703$3,264$2,994(7.0%)加：DD&A$1,893$1,968$2196美元2329美元2374美元2, 482加： 遞延所得税準備金520 584 425 310 305 244加：股票薪酬63 78 64 64 68 70加：其他非現金費用48 526(180)(89)52 62加：營運資本淨額(217)(390)87 96 67 23運營現金流量$3,772$6,882$6,415$6,130$5,875(3.5%)減去：資本支出($1,562)($2,693)($3,399)($3,291)($3,536)($3,536)729)減去：營運資本增加(219)(174)4789(29)(45)加上：非控股權益的貢獻31 23 62 5-- 減去：對非控股權益的分配(22)(44)(48)(46)(42)(37)加上：淨借款和其他866 1,561 501(335)(1,122)(1,725)自由現金流$2,638$4,448$3,409$2,987$2,485$2,086(17.2%)備註：EBITDAX$4,463$8,086(17.2%)163$8,032 $7,450$7,044$6,805(4.4%)來源：FactSet截至2022年10月5日的市場數據，Alpha Management 1.基準價格不包括WTI或HH大宗商品價格的差異；2022年E定價中包含9個月的實際數據8

有待審查的初稿和重大修訂三。 初步估值分析

有待審查的初稿和重大修訂初步 阿爾法獨立財務分析估值分析摘要每股價格説明基於阿爾法資產淨值模型的資產級開發預測負擔G&A和税收的阿爾法資產淨值模型；單獨估值的水務公司，按條帶定價價值增加E&P$45.97$65.25；特許權使用費業務淨資產淨值從資產淨值中扣除；按儲備類別應用的各種折扣率；7/1/2022基於阿爾法資產淨值模型的生效日期▪資產水平開發預測負擔G&A和税費 阿爾法資產淨值模型WATCO單獨估值並按共識定價價值增加到E&P$52.38$72.83；特許權使用費業務NCI從資產淨值中扣除；按儲備類別應用的各種貼現率；7/1/2022年生效日期 基於阿爾法合併財務的▪；截至阿爾法財務預測的資產負債表1$48.13$70.56 6/30/2022；9.75%-10.75%WACC%；1.5%-2.5%的永久增長率；3以條帶定價2 3.75x-5.25x終端EBITDAX退出倍數；基於阿爾法合併財務的7/1/2022年生效日期▪；截至阿爾法財務預測的資產負債表1$53.82$75.64 6/30/2022；9.75%-10.75%的WACC；1.5%-2.5%的永久增長率；3以共識定價2 3.75 x-5.25x終端EBITDAX 退出倍數；2022年7月1日生效日期2▪2022E合併EBITDAX為8,163 MM，3.5x-4.5x$61.97$88.36 TEV/EBITDAX 2▪2023E合併EBITDAX為8,032 MM，4.0x-4.8x 2▪2022E CFPS為18.66美元，3.5x -4.5x$65.57$85.59價格/CFPS 2▪2023E CFPS為18.96美元，3.8x-4.5x$61.97$84.46 2先例交易-TEV/EBITDAX▪2022E合併EBITDAX$8, 163MM，3.5x-4.5x$60.91$79.56 2先例 交易-基於精選能源現金私有化和買入交易，價格/CFPS▪2022E CFPS為18.66美元，3.3x-4.3倍▪$74.18$89.55溢價自2018年1月以來支付：分析師報告的目標價25%-75%百分位數的15.0%-30.0%▪範圍，自2022年6月14日起提供，未打折；20公佈價格$70.00$77.25分析師預期價格目標▪分析師平均目標價$73.15$42.68$74.22▪基於2022年10月5日之前的收盤價 52周交易範圍當前股價(市場收盤價10/5/22)：$69.65哈姆家族的建議對價(9/15/22)：73.50 9來源：阿爾法公司模型，阿爾法資產淨值模型，公司備案文件，FactSet市場數據截至 10/5/2022 1.關於修正的WACC 2的計算，請參閲第21頁的WACC分析。有關更新的多個範圍3，請參閲第17、18和22頁的交易倍數分析3。如第14頁和第15頁所示，貼現現金流分析 同時使用LTM EBITDAX退出倍數和終端價值的永久增長方法。考慮到這兩種方法，DCF範圍的低端來自永久增長法，而那些範圍的高端來自LTM EBITDAX Exit多方法交易倍數折現參考值淨值分析現金流

有待審查的初稿和重大修訂初步估值分析自9月18日以來估值範圍的變化介紹公制低阿爾法資產淨值模型(2.04美元)(3.00美元)條帶定價阿爾法資產淨值模型1.07美元1.88共識定價阿爾法財務預測(5.51美元)(4.53美元)條帶定價阿爾法財務預測(1.27美元)(0.20美元)共識定價TEV/EBITDAX(1.56)1.90價格/CFPS(0.89美元)(1.16美元)(1美元).56)($2.00)先例交易-TEV/EBITDAX($0.82)($1.08)先例交易-價格/CFPS溢價 支付$--$--分析師遠期價格目標($0.75)$--52周交易區間$1.86$--10來源：阿爾法公司模型，Alpha資產淨值模型、公司備案、事實集截至2022年10月5日的市場數據交易倍數折現參考值淨資產價值分析現金流

有待審查的初稿和重大修訂初步 阿爾法資產淨值假設估值分析概述(除兩個定價案例外，與7月份的演示沒有變化)◼估值假設生效日期為2022年7月1日(即資產淨值現金流的起點)◼預計產量和現金流基於阿爾法於2022年6月28日提供的阿爾法資產淨值模型，並向前滾動至2022年7月1日生效日期阿爾法向PDP提供了更新，剩餘位置和鑽井節奏作為此次前滾的一部分 根據Alpha NAV Model◼中提供的Evercore對類型曲線區域的審查按儲量類別選擇的折扣率該模型應用了兩種定價案例，如下所示：2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E此後WTI(美元/桶)$90.27 $80.34$72.57$67.75$64.47$64.47截至10月5日的帶狀定價，2022年HHUB(美元/MMBtu)7.49 5.56 4.69 4.52 4.42 4.42 WTI(美元/桶)$96.20$90.42$79.87$74.17$70.10$70.10共識定價截至2022年10月5日HHUB(美元/MMBtu)7.62 5.28 4.51 4.13 3.55 3.55◼對衝基於公司提供的對衝組合，截至2022年5月24日；公司確認截至2022年10月5日沒有增加額外的對衝◼G&A假設是基於公司在Alpha NAV模型中提供的預測每Alpha管理層G&A假設為1.5美元/boe，每年最多3.5億美元，並在2045年阿納達科盆地完成鑽井平臺全部利用後減少50%◼現金税假設2021年底淨資本成本為167億美元，2021年年末聯邦和俄克拉荷馬州NOL餘額分別為12億美元和31億美元, 每筆現金税折現率基於加權平均折現率前滾至2022年7月1日， 按準備金類別計算的未貼現現金流◼淨債務基於阿爾法提供的截至2022年6月30日的餘額◼完全稀釋後的流通股基於阿爾法提供的股份計數截至2022年5月24日◼水務作為一個獨立實體進行估值 ，包括所有資本支出◼完全合併的TMRC，扣除與FNV在風險◼峯會中的經濟權益相關的非控股權益，按截至2022年6月30日的投資資本估值 (包括投資於Ekona Power的資本)注：商品價格在10/5/22 Factset最終結算之前計算，可能不反映最終的每日可用價格11

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Alpha NAV Summary at Various Discount Rates – Strip Pricing Asset Reserves Discount Rate Selected Range Area (MBoe) 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP North 528,478 $11,784 $9,078 $8,086 $7,572 $7,140 $6,607 $5,931 $5,426 $5,031 $4,712 $7,572 $8,086 South 467,975 10,490 7,315 6,301 5,805 5,404 4,926 4,345 3,927 3,609 3,358 5,805 6,301 PRB 71,344 1,831 1,395 1,237 1,156 1,087 1,003 897 819 757 708 1,156 1,237 Permian 145,917 5,265 3,662 3,140 2,883 2,675 2,427 2,124 1,906 1,741 1,611 2,883 3,140 TMRC 16,371 486 326 277 254 235 213 187 168 154 143 254 277 Total PDP 1,230,085 $29,857 $21,776 $19,042 $17,669 $16,541 $15,177 $13,484 $12,246 $11,293 $10,531 $17,669 $19,042 Technical PUD North 607,743 $10,026 $6,512 $5,269 $4,640 $4,123 $3,502 $2,750 $2,221 $1,833 $1,538 $3,502 $4,123 South 406,336 7,993 4,174 3,117 2,638 2,271 1,860 1,403 1,107 901 751 1,860 2,271 PRB 437,466 8,046 3,148 1,952 1,461 1,116 770 446 278 183 126 770 1,116 Permian 476,130 12,397 6,347 4,584 3,776 3,158 2,471 1,726 1,263 958 747 2,471 3,158 Technical PUD Reserves 1,927,675 $38,462 $20,181 $14,923 $12,515 $10,667 $8,604 $6,325 $4,869 $3,875 $3,162 $8,604 $10,667 PROB North 343,976 $4,653 $2,372 $1,679 $1,358 $1,112 $839 $547 $370 $258 $183 $547 $839 South 582,826 9,321 3,881 2,604 2,078 1,701 1,309 912 677 523 417 912 1,309 PRB 231,160 3,945 1,941 1,370 1,112 916 702 473 334 243 181 473 702 Permian 124,011 2,836 1,322 914 735 602 458 308 216 156 115 308 458 PROB Reserves 1,281,974 $20,755 $9,517 $6,568 $5,283 $4,331 $3,309 $2,240 $1,597 $1,181 $896 $2,240 $3,309 POSS North 159,781 $2,058 $665 $336 $206 $119 $39 $-- $-- $-- $-- $-- $-- South 556,192 8,945 3,305 2,023 1,512 1,158 806 479 307 207 145 307 479 PRB 805,764 12,550 4,074 2,274 1,590 1,135 705 336 162 72 22 162 336 Permian 345,542 6,809 2,208 1,283 943 723 519 348 264 217 185 264 348 POSS Reserves 1,867,279 $30,362 $10,252 $5,916 $4,251 $3,134 $2,069 $1,162 $733 $496 $353 $733 $1,162 Total Reserves 6,307,012 $119,436 $61,727 $46,448 $39,718 $34,672 $29,159 $23,211 $19,444 $16,844 $14,942 $29,245 $34,180 Total E&P Asset-Level Value $119,436 $61,727 $46,448 $39,718 $34,672 $29,159 $23,211 $19,444 $16,844 $14,942 $29,245 $34,180 1 Less: Hedges (773) (755) Plus: Value of WaterCo 1,419 2,211 Plus: Invested Capital from Energy Innovations 100 100 2 Less: G&A (2,366) (1,935) 3 Less: Cash Taxes (4,804) (4,006) Less: Minerals Non-Controlling Interest⁴ (274) (239) Less: Asset Retirement Obligation (63) (77) Enterprise Value $22,484 $29,481 Less: Net Debt (5,797) Implied Equity Value $16,686 $23,684 / Fully Diluted Shares (millions) 363.0 Implied Equity Value per Share $45.97 $65.25 Source: Alpha NAV Model; FactSet market data as of 10/5/22 1. Assumes hedges held to expiration and discounted at 5-8% 2. G&A discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by total reserves (14.2%-18.0%) 3. Cash tax discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by PV-0 of cash flows (13.6%-17.2%) 4. TMRC consolidated in NAV; NCI represents FNV’s share of future value associated with TMRC cash flows 12

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Alpha NAV Summary at Various Discount Rates – Consensus Pricing Asset Reserves Discount Rate Selected Range Area (MBoe) 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP North 528,478 $12,810 $9,886 $8,815 $8,259 $7,793 $7,218 $6,486 $5,939 $5,510 $5,162 $8,259 $8,815 South 467,975 10,179 7,229 6,277 5,808 5,427 4,971 4,413 4,008 3,698 3,451 5,808 6,277 PRB 71,344 1,946 1,489 1,324 1,238 1,166 1,078 966 882 817 764 1,238 1,324 Permian 145,917 5,803 4,029 3,454 3,172 2,943 2,671 2,338 2,099 1,918 1,774 3,172 3,454 TMRC 16,371 480 326 278 256 238 216 191 172 158 147 256 278 Total PDP 1,230,085 $31,220 $22,958 $20,148 $18,733 $17,567 $16,154 $14,394 $13,100 $12,101 $11,299 $18,733 $20,148 Technical PUD North 607,743 $11,215 $7,410 $6,058 $5,370 $4,804 $4,122 $3,288 $2,698 $2,261 $1,926 $4,122 $4,804 South 406,336 7,777 4,124 3,109 2,648 2,293 1,895 1,449 1,158 955 806 1,895 2,293 PRB 437,466 8,824 3,549 2,243 1,702 1,319 931 562 366 253 183 931 1,319 Permian 476,130 13,966 7,253 5,287 4,383 3,689 2,916 2,072 1,543 1,192 948 2,916 3,689 Technical PUD Reserves 1,927,675 $41,781 $22,335 $16,697 $14,103 $12,105 $9,864 $7,372 $5,766 $4,661 $3,863 $9,864 $12,105 PROB North 343,976 $5,459 $2,869 $2,074 $1,703 $1,416 $1,096 $748 $533 $393 $298 $748 $1,096 South 582,826 8,430 3,675 2,540 2,065 1,721 1,357 978 746 592 482 978 1,357 PRB 231,160 4,256 2,156 1,552 1,278 1,069 839 590 436 334 262 590 839 Permian 124,011 3,257 1,547 1,084 880 727 563 389 283 213 163 389 563 PROB Reserves 1,281,974 $21,403 $10,248 $7,251 $5,926 $4,934 $3,855 $2,705 $1,998 $1,531 $1,206 $2,705 $3,855 POSS North 159,781 $2,499 $883 $489 $329 $220 $115 $26 $-- $-- $-- $-- $26 South 556,192 8,133 3,017 1,858 1,396 1,076 758 459 301 208 150 301 459 PRB 805,764 13,616 4,587 2,639 1,889 1,385 902 476 267 154 88 267 476 Permian 345,542 7,548 2,490 1,464 1,085 837 608 414 319 265 229 319 414 POSS Reserves 1,867,279 $31,796 $10,976 $6,449 $4,700 $3,518 $2,383 $1,375 $887 $626 $466 $887 $1,375 Total Reserves 6,307,012 $126,200 $66,517 $50,546 $43,462 $38,124 $32,256 $25,845 $21,751 $18,919 $16,835 $32,188 $37,484 Total E&P Asset-Level Value $126,200 $66,517 $50,546 $43,462 $38,124 $32,256 $25,845 $21,751 $18,919 $16,835 $32,188 $37,484 1 Less: Hedges (689) (673) Plus: Value of WaterCo 1,419 2,211 Plus: Invested Capital from Energy Innovations 100 100 2 Less: G&A (2,366) (1,935) 3 Less: Cash Taxes (5,501) (4,634) Less: Minerals Non-Controlling Interest⁴ (276) (242) Less: Asset Retirement Obligation (63) (77) Enterprise Value $24,811 $32,234 Less: Net Debt (5,797) Implied Equity Value $19,014 $26,436 / Fully Diluted Shares (millions) 363.0 Implied Equity Value per Share $52.38 $72.83 Source: Alpha NAV Model; FactSet market data as of 10/5/22 1. Assumes hedges held to expiration and discounted at 5-8% 2. G&A discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by total reserves (14.2%-18.0%) 3. Cash tax discount rates based on the weighted average discount rates of reserve categories by PV-0 of cash flows (13.5%-17.1%) 4. TMRC consolidated in NAV; NCI represents FNV’s share of future value associated with TMRC cash flows 13

有待審查的初稿和重大修訂初步 估值分析(百萬美元，每股價值除外)阿爾法貼現現金流分析-截至12月31日的年度條帶定價，永久LTM EBITDAX 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E多重增長EBITDAX$3,962$7,284$6,865 $6,637$6,659$6,659美元(2,864)(2,232)(1,964)(1,696)(3,729)EBIT$2,375$4,420$4,633$4,673$4963$2,930 1減少：税款(594)(1,105)(1,158)(1,168)(1,241)(732)加上：聯邦和州NOL 税盾156 29 23 25 2 EBIAT$1,937$3,344$3,498$3,529$3,725$2,197加上：納税折舊和攤銷1,588 2,864 2,232 1,964 1,696 3,729減少：營運資本變化(396)62 45 12 47-減少：資本支出(1,588)(3，493) (3,291)(3,536)(3,729)(3,729)(3,729)無槓桿自由現金流$1,541$2,778$2,483$1,969$1,738$2,197 EBITDAX倍數/永久增長率4.5x 2.0%隱含終端價值$29,966$26,635 19,317,169 PV@10.3%貼現率 加：無槓桿自由現金流現金流現值@10.3%貼現率8,712 8,712隱含企業價值$28,029$25，減少：截至6/30/22的淨債務(5,797)(5,797)減少：非控股權益(378)(378)隱含股權價值21,854美元19, 稀釋後未償還股份363.0 363.0隱含每股權益價值$60.20$54.29退出多重敏感度永久增長率敏感度WACC終端退出多重WACC永久增長率3.0x 3.8x 4.5x 5.3x 6.0x 1.0%1.5%2.0% 2.5%3.0%9.25%$44.36$53.60$62.84$72.08$81.32 9.25%$56.68$59.86$63.47$67.63$72.45 9.75%43.40 52.45 61.51 70.56 79.61 9.75%52.71 55.47 58.58 62.13 66.20 10.25%42.47 51.33 60.20 69.07 77.94 10.25%49.18 51.59 54.29 57.34 60.81 10.75% 41.55 50.24 58.93 67.62 76.31 10.75%46.01 48.13 50.49 53.14 56.13 11.25%40.66 49.17 57.69 66.20 74.72 11.25%43.15 45.02 47.10 49.41 52.01隱含永久增長率隱含退出多重敏感度WACC終端退出倍數 WACC永久增長率3.0x 3.8x 4.5x 5.3x 6.0x 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%9.25%(1.7%)0.5%1.9%3.0%3.8%9.25%4.0x 4.3x 4.6x 4.9x 5.3x 9.75%(1.2%)1.0%2.4%3.5%4.3%9.75%3.8 4.0 4.3 4.6 4.9 10.25%(0.7%)1.5%2.9%4.0%4.8%10.25%3.6 3.8 4.0 4.3 4.6 10.75%(0.2%)2.0%3.4%4.5%5.3%10.75%3.4 3.6 3.8 4.0 4.3 11.25%0.3%2.5%3.9%5.0%5.8%11.25%3.2 3.4 3.6 3.8 4.0 14來源：基於資產淨值模型長期有效税率的阿爾法金融預測1.25%；淨資產餘額 和公司提供的預計年利用率；分析假設截至22年6月30日，淨資產利用率仍有一半，聯邦淨資產餘額為585萬美元，北達科他州為2.29億美元，俄克拉荷馬州為2526萬美元，蒙大拿州為4700萬美元。

有待審查的初稿和重大修訂初步 估值分析(百萬美元，每股價值除外)阿爾法貼現現金流分析-截至12月31日的年度共識定價，永久LTM EBITDAX 2H 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E倍數增長EBITDAX$4,188$8,032 $7,450$7,044$6,805$6,805：納税折舊和攤銷(1,588)(2,864)(2,232)(1,964)(1,696)(3,729)EBIT$2,601$5,167美元，218美元，080美元，580美元109$3,076 1減少：納税(650)(1,292)(1,304)(1,270)(1,277)(769)加上：聯邦和州NOL税盾156 29 23 25 2 EBIAT$2,107$3,905$3,936$3,835$3,834$2,307加上：納税折舊和攤銷1,588 2,864 2,232 1,964 1,696 3,729減少：營運資本變化(377)70(9)29-少：資本支出(1,588) (3,291)(3,536)(3,729)(3,729)(3,729)(3,729)(3,729)無槓桿自由現金流$1,729$3,347$2,868$2,292$1,846$2,307 EBITDAX多重/永久增長率4.5x 2.0%隱含終端價值$30,624$27,963 19,740 18,026 PV@10.3%折扣 率加：無槓桿自由現金流現值@10.3%貼現率10,042 10,042隱含企業價值$29,782$28，減去：截至6/30/22的淨債務(5,797)(5,797)減去：非控股權益(378)(378)隱含權益價值$23,607$21, 稀釋後未償還股份363.0 363.0隱含每股權益價值$65.03$60.31退出多重敏感度永久增長率敏感度WACC終端退出多重WACC永續增長率3.0x 3.8x 4.5x 5.3x 6.0x 1.0%1.5%2.0%3.0%9.25%$48.89$58.33$67.78$77.22$86.66 9.25%$62.85$66.19$69.99$74.35$79.41 9.75%47.89 57.14 66.39 75.64 84.89 9.75%58.67 61.57 64.84 68.56 72.83 10.25%46.91 55.97 65.03 74.10 83.16 10.25%54.94 57.47 60.31 63.51 67.16 10.75%45.95 54.83 63.71 72.59 81.47 10.75%51.60 53.82 56.30 59.08 62.22 11.25%45.01 53.72 62.42 71.12 79.82 11.25%48.58 50.55 52.73 55.16 57.88隱含永久增長率隱含退出多重敏感度WACC終端退出倍數 WACC永久增長率3.0x 3.8x 4.5x 5.3x 6.0x 1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%9.25%(2.1%)0.2%1.7%2.8%3.6%9.25%4.1x 4.4x 4.7x 5.0x 5.4x 9.75%(1.6%)0.7%2.2%3.3%4.1%9.75%3.94.44.7 5.0 10.25%(1.1%)1.2%2.7%3.8%4.6%10.25%3.73.9 4.1 4.4 4.7 10.75%(0.6%)1.7%3.2%4.3%5.1%10.75%3.5 3.7 3.9 4.1 4.4 11.25%(0.1%)2.2%3.7%4.8%5.6%11.25%3.3 3.5 3.7 3.9 4.1 15來源：Alpha Financial根據資產淨值模型中的長期有效税率預測1.25%的税率；公司提供的NOL餘額和預計年利用率；分析假設截至2022年6月30日NOL利用率仍有一半，聯邦NOL餘額為585萬美元，北達科他州為2.29億美元，俄克拉荷馬州為2526萬美元，蒙大拿州為4700萬美元

有待審查的初稿和重大修訂初稿 估值分析DCF價值橋帶共識1 2 1 2低位高位9月18日，2022$75.09$55.09$75.84隱含股價$53.64範圍由FCF引起的股價變化$0.83$0.86$0.18$0.17 2H‘2022E-2026E股票 因年終年度導致的價格變化$3.38$2.15$2.41$1.55 EBITDA/FCF股價因變化$3.45$1.52$3.65$1.58在由永久增長定義的WACC DCF範圍內$3.45$1.52$3.65$1.58與退出$2.15$-$0.14$-倍數10月5日，2022年隱含股票$48.13 $70.56$53.82$75.64價格範圍16 1.如第14頁和第15頁所示，貼現現金流分析同時使用LTM EBITDAX退出倍數和終端價值的永久增長方法。因此，在計算每個範圍的低端和高端時，都考慮到了這兩種方法。使用9月16日的定價，DCF區間的低端來自LTM EBITDAX Exit Multiple方法。然而，使用10月5日定價時，低端來自永久增長方法2。DCF範圍的高端來自同時使用9月15日定價和10月5日定價的LTM EBITDAX Exit Multiple方法

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision Preliminary Valuation Analysis ($ in millions, except per share amounts) Public Company Trading Metrics Alpha Peers Trading Analysis Price / Enterprise Value / Net Debt / Free Cash Flow Current % of 52-Week CFPS Yield EBITDAX Price Target Price Equity Enterprise Dividend EBITDAX 1 Company 10/5/22 High Low Implied Upside Value Value 2022E 2023E 2022E 2023E Yield 2022E 2023E 2022E ($/share) (%) (%) (%) ($MM) ($MM) (x) (x) (%) (%) (%) (x) (x) (x) EOG $126.08 86.4% 150.8% 17.6% $74,513 $77,828 5.9x 5.4x 10.7% 11.3% 7.1% 5.0x 4.9x 0.2x Pioneer Natural Resources 251.18 88.0% 145.5% 12.3% 63,077 65,156 5.2 6.1 13.5% 9.5% 13.6% 4.9 5.5 0.2 Devon 70.88 90.8% 185.3% 13.6% 46,559 51,999 5.0 5.1 14.2% 13.0% 8.7% 5.1 4.8 0.6 Diamondback Energy 139.37 86.9% 140.6% 24.3% 25,024 33,145 4.0 4.4 17.8% 14.5% 8.8% 4.5 4.8 0.8 Coterra Energy 28.79 79.7% 151.5% 27.3% 23,185 25,106 4.1 4.4 17.3% 14.6% 9.0% 3.6 4.0 0.3 Marathon 27.19 84.5% 183.0% 17.8% 18,545 21,516 3.3 3.8 23.5% 18.4% 1.2% 3.6 4.1 0.6 Apache 40.52 78.8% 183.3% 31.9% 13,499 18,862 2.8 2.8 23.6% 20.4% 1.2% 2.7 2.7 0.7 Ovintiv 54.78 88.4% 176.8% 28.1% 14,359 18,314 3.4 2.6 17.2% 25.0% 1.8% 4.0 3.2 0.9 Hess 126.91 97.9% 178.3% 9.2% 39,667 49,887 8.2 7.0 5.3% 5.8% 1.2% 8.0 7.1 1.0 2 Mean 85.5% 164.6% 21.6% $34,845 $38,991 4.2x 4.3x 17.2% 15.8% 6.4% 4.2x 4.3x 0.5x 2 Median 86.6% 164.1% 21.0% 24,104 29,126 4.0 4.4 17.3% 14.5% 7.9% 4.2 4.5 0.6 3 Alpha $69.65 93.8% 163.2% 4.9% $25,283 $31,458 3.6x 4.0x 16.9% 13.0% 1.6% 3.9x 4.2x 0.7x Source: Public filings, FactSet market data as of 10/5/2022, Alpha Financial Projections 1. Represents annualized fixed and variable dividends 2. Excludes HES due to valuation difference associated with HES’ Guyana asset profile 3. Metrics based on Alpha Financial Projections at Consensus Pricing 17

有待審查的初稿和重大修訂初步 估值分析(百萬美元，每股金額除外)上市公司交易指標(續)2022E交易分析1上市公司交易分析-EBITDAX 2022E EBITDAX$8,163 EBITDAX倍數3.5x 4.5x-隱含企業 基於2022年EBITDAX的價值(不包括能源創新的投資資本)$28,571-$36,734加上：能源創新的投資資本$100以下：截至6/30/22(5,797)的淨債務(5,797)減少：非控股權益(378)隱含股權價值 $22,496-$30，30659未償還完全稀釋股份(Mm)363.0隱含每股權益價值$61.97-$84.46上市公司交易分析-CFPS 2022E CFPS$18.66相關CFPS倍數3.5倍-4.5倍隱含股價 基於2022年CFPS(能源創新前)$65.3-$83.95加：能源創新投資資本(每股)$0.28基於2022年CFPS的隱含股價$65.57-$84.23 2023E交易分析上市公司交易分析 -EBITDAX 2023E EBITDAX$8，032 EBITDAX倍數4.0x 4.8x-基於2023年EBITDAX的隱含企業價值(不包括來自能源創新的投資資本)$32,127-$38,151加上：來自能源創新的投資資本$100 減去：截至6/30/22(5,797)的淨債務減去：非控股權益(378)隱含股權價值$26,052-$32，未清償完全稀釋股份(Mm)363.0隱含每股權益價值$71.77-$88.36上市公司交易分析-2023年CFPS$18.96相關CFPS乘以3.8x-4.5倍隱含股價基於2023年CFPS(能源創新前)$71.09-$85.31Plus：能源創新投資資本(每股)$0.28隱含股價基於 2023年CFPS$71.37-$85.59來源：公開申報文件，FactSet截至2022年10月5日的市場數據, Alpha財務預測以共識定價18

有待審查的初步草案和重大修訂初步估值分析(百萬美元，除每股金額和如上所述)選擇大於50億美元的公司E&P交易選擇交易隱含現貨價格摘要1考慮溢價所有權交易價值/股權價值/ (公告)現金流現金流交易價值EBITDAX EBITDAX WTI HHUB 2 2宣佈的買方區域($B)%股票1天前A/T(FY1)(FY2)($/BBL)($/MMBtu)5/24/21 Cabot Oil&Gas Cimarex Energy Co.Br}51/49%5.6x 4.9x 4.7x 4.1x$66.13$2.89 10/20/20先鋒自然資源歐芹能源二疊紀7.6 100%8%76%/24%5.7 5.7 4.0 3.8 41.37 2.91 10/19/20康菲石油海螺資源二疊紀13.3 100%15%79%/21%4.9 5.6 3.8 4.7 40.69 2.80 9/28/20德文能源WPX Energy MUL5.7 100%3%57%/43%3.7 4.4 2.1 2.4 40.47 2.107/20/20人字形貴金屬能源多項13.0 100%8%97%/3%6.9 6.4 3.4 3.0 40.83 1.64中位數$9.3 100%8%76%/24%5.6x 5.6x 3.8x 3.8x$40.83$2.80平均9.8 100% 72%/28%5.4 5.4 3.6 3.6 45.90 2.47 5/9/19西方石油阿納達科石油公司$57.0 22%62%84%/16%7.1x 6.4x 6.0x 5.3x$61.58$2.60 11/1/18 Encana Newfield勘探MUL7.7 100%35%64%/36%5.0 4.1 3.8 3.1 63.67 3.24 8/14/18 響尾蛇能源二疊紀9.2 100%19%62%/38%8.9 6.8 8.3 6.1 67.04 2.96 3/28/18貝殼資源二疊紀RSP二疊紀9.5 100%29%75%/25%10.0 7.8 9.4 6.8 64.30 2.70中位數$9.4 100%32%70%/31%8.0x 6.6x 7.2x 5.7x$63.99$2.83平均值 20.9 81%36%71%/29%7.7 6.3 6.95.3 64.15 2.87先例交易分析-EBITDAX 2022E EBITDAX(FY1)$8，163 3 EBITDAX乘以3.5 x 4.5倍-基於2022 EBITDAX的隱含企業價值(不包括來自能源 創新的投資資本)$28,571-$36, 734加：來自能源創新的投資資本減少100美元：截至2012年6月30日的淨債務(5797美元)減少：非控股權益(378美元)隱含股權價值22,496-30美元，659未償還完全稀釋股份(Mm) 363隱含每股權益價值$61.97-$84.46先例交易分析-CFPS 2022E CFPS(FY1)$18.66 3相關CFPS倍數3.3x-4.3倍隱含股價基於2022年CFPS(能源創新前)$60.63- $79.29 Plus：能源創新投資資本(每股)$0.28基於2022年CFPS的隱含股價$60.91-$79.56來源：公司備案和新聞稿，Enverus，Alpha Financial按共識定價進行預測1.溢價 基於宣佈前最後一個未受影響的交易日2.基於分析師的平均共識預測；FY1是指宣佈交易的當前未報告年度或年度，FY2是指隨後的第3年。根據與之前時間段的交易相比，大宗商品曲線的大幅現貨溢價，選擇了多個範圍19

有待審查的初稿和重大修訂初步 估值分析已付溢價分析：能源現金收取-私有和買入(百萬美元，每股金額除外)溢價日期1-20天-1天宣佈收購/目標對價優先現貨VWAP 11/22/21 Paloma Partners/Goodrich 石油公司現金換股票7.0%7.5%07/28/22 PBF Energy/PBF物流LP現金/股票單位NA 9.5%07/26/22殼牌美國公司/殼牌中游合作伙伴，L.P.單位現金換單位23.0%23.6%06/02/22 Hartree Partners，LP/Spraogue Resources LP 單位現金18.9%20.7%05/25/22 Höegh LNG Holdings Ltd/Höegh LNG Partners LP單位現金35.0%42.2%04/22/22 Ergon，Inc./Blueknight Energy Partners，Inc.L.P.套現51.5%47.5%10/04/21石峯基礎設施合作伙伴/ Teekay LNG合作伙伴LP套現8.3%5.3%08/23/21里程碑紅利/Landmark基礎設施合作伙伴LP套現38.4%35.0%02/22/21貝萊德全球能源和電力基礎設施基金/GasLog Ltd.單位56.4%33.9%10/01/19 Brookfield Business Partners L.P./Teekay Offshore Partners L.P.現金換單位28.1%15.1%05/10/19 IFM Investors/Buckeye Partners，L.P. 現金換單位27.5%23.8%04/02/19 UGI Corporation/ameriGas Partners，L.P.現金/股票單位13.5%22.2%03/18/19 ArcLight Energy Partners Fund V，L.P./American Midstream，LP 31.3%31.2%11/26/18 ArcLight Energy Partners Fund VI, L.P./TransMontaigne Partners L.P.現金換股12.6%9.2%10/18/18 Valero Energy Corporation/Valero Energy Partners LP現金換股6.0%9.4%10/09/18 Antero Midstream GP LP/Antero Midstream Partners LP現金/股換股63.7%54.6% 07/04/18 OCI N.V./OCI Partners LP現金換股10.0%NA最低6.0%5.3%所有交易中值23.0%至23.6%意味着26.4%24.8%最高63.7%54.6%溢價阿爾法現金換股14.0%10.9%溢價分析截至6月14日的現貨股價，2022$64.50 1天前期現貨價格溢價15.0%30.0%基於1日前期現貨價格溢價$74.18-$83.85 20天VWAP溢價2022年6月14日$68.89 20天VWAP溢價15.0%30.0%隱含 基於20天VWAP溢價$79.22-$89.55的隱含購買價範圍$74.18-$89.55上游現金收購-私有來源：Bloomberg，FactSet截至2022年10月5日的市場數據，公開申報文件1.支付的VWAP溢價的計算方法是： 將要約價值除以收購方股票/單位在公告前最後一個交易日的收盤價加上收到的任何現金的交換比率，再除以目標的20個交易日的VWAP，從公告前最後一個未受幹擾的交易日算起。

有待審查的初稿和重大修訂 附錄

有待審查的初稿和加權的重大修訂 資本分析的平均成本(百萬美元，除每股金額外)Alpha-WACC分析股價市場股本總債務和總債務/調整後未槓桿化1 2公司10/5/22價值優先股權總股本Beta Beta EOG$126.08$74,513$6,388 7.9%1.02 0.96先鋒自然資源251.18 63,077 4,303 6.4%0.90 0.85德文70.88 46,559 6,363 12.0%1.06 0.96赫斯126.91 39,667 8,424 17.5%0.91 0.79 Coterra Energy 28.79 23,185 2,131 8.4%0.80 0.75響尾蛇能源139.37 25,024 5,573 18.2%1.15 0.98馬拉鬆27.19 18,545 4,353 19.0%1.05 0.89 CAPM阿帕奇40.52 13,499 5,307 28.2%1.07 0.83 Ovintiv 54.78 14,359 4,183 22.6%1.35 1.11平均15.6%1.03 0.90中位數17.5%1.05 0.89阿爾法$69.65$25,283$6,350 3 20.1%1.04 0.87無風險率⁴40%未槓桿化Beta 0.89債務和優先/總資本17.5%調整後槓桿化股權Beta 1.03WACC供給側MRP歷史MRP 6.2%7.5%市場風險溢價⁵規模溢價⁶0.4% 資本成本⁷10.8%12.1%税前債務成本⁸6.5%税後債務成本4.9%WACC 9.8%10.8%來源：截至2022年10月5日的Factset市場數據，公司備案文件5.根據達夫和菲爾普斯2022年估值手冊1.調整後的股本 Beta計算公式為：(0.67)×Raw Beta+(0.33)×1.0；貝塔指數與標準普爾500指數6.基於Alpha市值的規模溢價為25.4 Bn(十進制2)指數7.資本的權益成本計算為：無風險利率+(槓桿權益Beta ×市場風險溢價)+2.非槓桿Beta的計算公式為：調整後的權益Beta×(E/(E+D×(1-T))公司規模溢價3.基於Alpha Management提供的截至2022年6月30日的未償債務面值8.基於Alpha Notes YTW的債務的税前成本2032年到期4.無風險利率基於20年期美國國債21

有待審查的初稿和重大修訂補充 分析1 LTM EBITDAX隨時間變化的倍數TEV/LTM EBITDAX Alpha TEV/LTM EBITDAX與代理同行的差異當前簡單平均當前2022年2021 3年5年6.0x APA 3.2x 4.6x 6.9x 5.5x 5.5x 5.6x 4.0x DVN 4.6 6.0 11.1 7.3 7.4 7.9 EOG 4.8 5.8 9.1 6.6 8.3 9.9 2.0 x Fang 4.2 5.49.3 6.9 9.5 15.5 0.5x 0.0x MRO 4.3 5.4 7.8 5.6 6.0 6.4 OVV 3.0 3.7 6.8 4.9 6.4 9.1(2.0x)PXD 5.0 6.6 12.3 8.2 9.1 13.9(4.0x)CTRA 4.7 5.7 11.0 8.4 9.5 14.4 HES 9.6 10.6 16.5 12.3 11.69.7(6.0x)1 4.1x 5.4x 9.0x 6.4x 7.4x 9.7x代理對等(平均值)(8.0x)Alpha 4.7x 6.0x 8.4x 6.2x 7.5x 9.1x TEV/LTM EBITDAX 45.0x 40.0x 35.0x 25.0x 20.0x 15.0x 10.0x 5.0x 4.7x 0.0x OCT-12 OCT-13 OCT-14 OCT-15 OCT-16 OCT-17 OCT-1810月19日-10月20日-10月21日-22日 來源：截至2022年10月5日的FactSet市場數據阿爾法代理同行範圍注：圖表和按周計算的平均值1.不包括HES因與HES圭亞那資產概況相關的估值差異而產生的估值差異；由於最近COG和XEC 22之間的交易，CTRA被排除在外

有待審查的初稿和重大修訂水務公司 補充信息(以百萬美元為單位)阿爾法水務公司獨立財務分析指標摘要水務公司描述▪來源水：2023E綜合EBITDA為14 mm，4.0x-6.0x▪採出水 收集和處置：2023E$1,419$1,818 TEV/EBITDA綜合EBITDA為248 mm，5.5x-7.0x▪源水：2023E綜合EBITDA為14 mm，5.0x-7.5x$1,681$2,211▪採出水收集和處置： 2023E綜合EBITDA為248 mm，5.0x-7.5x8.5x來源：Alpha Financial Products 23先例交易同業集團交易分析

有待審查和重大修訂的初步草案Watco 補充信息(以百萬美元為單位，每股或單位金額除外)同行集團交易分析同行52周股權企業股息淨債務/企業價值/EBITDA公司10/5/22高價值2022E 2023E 收益率2022E EBITDA\Select Energy Services，Inc.$8.09 77.6%$925$899 5.2 x 3.8x NA NM TETRA Technologies，Inc.4.16 71.5%548 664 8.5 6.6 NA 1.2 x平均值6.8 x 5.2 x NA 1.2 x中值6.8 5.2 NA 1.2採油水收集和處理同行股息/ 52周股權企業價值的價格%/EBITDA分配淨債務/公司/夥伴關係10/5/22高值2022E 2023E收益率2022E EBITDA Aris Water Solutions，$13.51 57.3%$796$1,147 7.4x 5.3 x 2.7%2.2x 1 Crestwood Equity Partners LP 29.55 89.7%3,654 7,796 9.4 8.1 8.9%3.7 NGL Energy Partners LP 1.40 48.1%186 3,937 6.7 6.3--%5.7平均7.8 x 6.6 x 3.8%3.9 x中值7.4 2.7%3.7來源：公開申報文件，FactSet截至2022年10月5日的市場數據1.收購Sendero、出售Barnett和出售阿巴拉契亞的形式24

待審閲和重大修訂水務公司 補充信息部分彙總分析(以百萬美元為單位)同行集團交易分析2023E 2023E EBITDA結果企業價值範圍EBITDA多範圍高水源EBITDA$14 4.0x-6.0x$55$83採出水收集和處置 248 5.5-7.0 1,364 1,735企業總價值$1,419$1,818先例交易分析2023E 2023E EBITDA結果企業價值範圍EBITDA多範圍高水源水$14 5.0x-7.5x$69$104 產水收集和處置248 6.5-8.5 1,611 2,107企業總價值來源：Alpha財務預測

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision The Mineral Resources Company Supplemental Information ($ in millions) TMRC NAV Summary at Various Discount Rates – Strip Pricing Asset Discount Rate Selected Range Area 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP TMRC $486 $326 $277 $254 $235 $213 $187 $168 $154 $143 $254 $277 Total PDP $486 $326 $277 $254 $235 $213 $187 $168 $154 $143 $254 $277 Technical PUD North $60 $18 $12 $10 $9 $7 $6 $5 $5 $4 $7 $9 South 633 205 137 113 98 82 66 56 48 43 82 98 Technical PUD Reserves $692 $222 $149 $123 $106 $90 $73 $61 $53 $47 $90 $106 PROB North $65 $13 $7 $5 $4 $3 $2 $1 $1 $1 $2 $3 South 821 179 90 62 46 33 22 16 13 11 22 $33 PROB Reserves $886 $192 $96 $67 $50 $36 $24 $18 $14 $12 $24 $36 POSS North $95 $15 $5 $2 $1 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 South 778 167 84 59 45 33 23 18 14 12 18 $23 POSS Reserves $873 $181 $89 $61 $46 $33 $23 $18 $14 $12 $18 $23 Total Reserves $2,937 $922 $610 $505 $437 $371 $306 $265 $236 $214 $385 $442 % to Alpha 38.0% Value to Alpha $146 $168 % to Franco Nevada 62.0% Value to Franco Nevada $239 $274 Source: Alpha NAV Model 26

Preliminary Draft Subject to Review and Significant Revision The Mineral Resources Company Supplemental Information ($ in millions) TMRC NAV Summary at Various Discount Rates – Consensus Pricing Asset Discount Rate Selected Range Area 0% 5% 8% 10% 12% 15% 20% 25% 30% 35% Low High Discount Rates PDP TMRC $480 $326 $278 $256 $238 $216 $191 $172 $158 $147 $256 $278 Total PDP $480 $326 $278 $256 $238 $216 $191 $172 $158 $147 $256 $278 Technical PUD North $68 $20 $13 $11 $9 $8 $7 $6 $5 $5 $8 $9 South 614 202 137 114 99 84 68 58 50 44 84 99 Technical PUD Reserves $682 $222 $150 $125 $108 $92 $75 $63 $55 $49 $92 $108 PROB North $75 $15 $7 $5 $4 $3 $2 $2 $1 $1 $2 $3 South 739 166 85 60 46 33 22 17 14 11 22 $33 PROB Reserves $814 $181 $92 $65 $49 $36 $24 $19 $15 $12 $24 $36 POSS North $107 $16 $6 $3 $1 $0 $0 $0 $0 $0 $0 $0 South 720 157 80 57 44 32 23 18 15 12 18 $23 POSS Reserves $827 $174 $86 $60 $45 $33 $23 $18 $15 $12 $18 $23 Total Reserves $2,803 $902 $607 $506 $440 $377 $313 $272 $243 $221 $390 $445 % to Alpha 38.0% Value to Alpha $148 $169 % to Franco Nevada 62.0% Value to Franco Nevada $242 $276 Source: Alpha NAV Model 27