Cenovus Energy Inc.

管理層的討論和分析(未經審計)

截至2022年9月30日止的期間

(加元)

管理層的討論與分析

Cenovus概述						3
季度業績概述						6
經營業績和財務業績						9
我們財務業績背後的大宗商品價格						16
大宗商品價格前景						19
可報告的細分市場						20
上游						20
油砂						20
常規						25
離岸						28
下游						33
加拿大製造業						33
美國製造業						34
零售業						37
公司和淘汰						37
流動資金和資本資源						40
風險管理和風險因素						45
關鍵會計判斷、估計不確定性和會計政策						47
控制環境						47
諮詢						47
縮略語						51
指明的財務措施						51
對中期綜合收益表(虧損)的調整						66

本管理層於2022年11月1日對Cenovus Energy Inc.(包括對“我們”、“我們”、“ITS”、“公司”或“Cenovus”的引用，以及指Cenovus Energy Inc.、Cenovus Energy Inc.的子公司以及由Cenovus Energy Inc.及其子公司持有的合夥權益)的討論和分析(“MD&A”)，應與我們2022年9月30日未經審計的中期合併財務報表及其附註(“中期合併財務報表”)、12月31日、2021年經審計的綜合財務報表及附註(“綜合財務報表”)和2021年12月31日的MD&A(“年度MD&A”)。除非另有説明，本MD&A中包含的所有信息和聲明均自2022年11月1日起生效。本MD&A包含有關我們當前預期、估計、預測和假設的前瞻性信息。有關可能導致實際結果大不相同的風險因素以及我們前瞻性信息所依據的假設的信息，請參閲諮詢。Cenovus管理層(“管理層”)編制MD&A。臨時MD&A和年度MD&A由審計委員會審查，並建議Cenovus董事會(“董事會”)批准。有關Cenovus的其他信息，包括我們的年度報告、年度信息表(“AIF”)和Form 40-F，請訪問SEDAR(sedar.com)、Edgar(sec.gov)或我們的網站(cenovus.com)。我們網站上的信息或連接到我們網站的信息，即使在本MD&A中提及，也不構成本MD&A的一部分。

陳述的基礎

本MD&A及中期綜合財務報表及比較資料均以加元編制(包括提及“美元”或“$”)，並根據國際會計準則委員會發布的“國際財務報告準則”(“IFRS”或“GAAP”)編制，但另有其他貨幣註明者除外。生產量是在扣除特許權使用費之前列報的。有關常用的石油和天然氣術語，請參閲縮寫部分。

Cenovus概述

我們是一家總部位於加拿大阿爾伯塔省卡爾加里的綜合能源公司。我們的普通股和普通股認購權證(“Cenovus認股權證”)在多倫多證券交易所(“多倫多證券交易所”)和紐約證券交易所上市。我們的累計可贖回優先股系列1、2、3、5和7在多倫多證券交易所上市。我們是加拿大第二大原油和天然氣生產商，在加拿大和亞太地區擁有上游業務，也是加拿大第二大煉油商和提升商，在加拿大和美國(“美國”)擁有下游業務。2021年1月1日，Cenovus和赫斯基能源公司(“赫斯基”)通過一項安排計劃(“安排”)完成了合併兩家公司的交易。

我們的上游業務包括阿爾伯塔省北部的油砂項目，加拿大西部的熱能和常規原油、天然氣和天然氣液體(NGL)項目，紐芬蘭和拉布拉多近海的原油生產，以及中國和印度尼西亞的天然氣和NGL生產。我們的下游業務包括在加拿大和美國的升級和煉油業務，以及加拿大各地的商業燃料業務。

我們的業務涉及整個價值鏈的活動，在加拿大和國際上開發、生產、運輸和營銷原油和天然氣。我們整合的上下游業務通過獲取原油和天然氣生產到運輸燃料等成品銷售的價值，幫助我們減輕輕重質原油差價波動的影響，併為我們的淨收益做出貢獻。

在截至2022年9月30日的9個月內，我們油砂資產的原油日產量平均為57.89萬桶，上游總產量平均為779.2千桶/天。下游原油日吞吐量49.78萬桶。有關按產品類型劃分的生產摘要，請參閲本MD&A的運營和財務結果部分。

我們的戰略

我們的戰略專注於通過有競爭力的成本結構和優化利潤率實現股東價值最大化，同時提供一流的安全業績以及環境、社會和治理(ESG)領導地位。該公司優先考慮產生自由資金流，以減少債務，通過基本股息增長和靈活的回報機制相結合的方式獲得股東回報，對業務進行再投資，並實現多元化。

股東回報與資本配置框架

保持強勁的資產負債表，具有抵禦價格波動的彈性，並在整個大宗商品週期中利用機會，是Cenovus資本分配框架的關鍵要素。2022年4月27日，我們宣佈了更新後的資本配置框架，以繼續加強我們的資產負債表，這使我們能夠在大宗商品價格高低的環境中都具有靈活性，並改善我們的股東價值主張。

我們已經設定了40億美元的最終淨債務目標，這是淨債務的下限。我們計劃通過股票回購和/或可變股息向股東返還增量價值，具體如下：

·當季度末淨債務低於90億美元，高於40億美元時，我們的目標是將下個季度實現的超額自由資金流的50%分配給股東回報，同時繼續去槓桿化資產負債表，直到我們達到40億美元的淨債務目標。

·當季度末淨債務超過90億美元時，我們計劃將下個季度的所有過剩自由資金流用於去槓桿化資產負債表。

·當季度末淨債務達到40億美元的下限時，我們的目標是將下一季度過剩的自由資金流100%返還給股東。

超額自由資金流被定義為自由資金流(1)：

·減去本季度普通股支付的基本股息。

·減去本季度支付的優先股股息。

·減去本季度現金的其他用途，包括解除債務和償還租約本金。

·減去本季度完成的收購活動產生的任何淨收購成本。

·加上本季度完成的剝離活動的任何收益或減去任何與剝離活動相關的付款。

該公司的資本分配框架使其能夠以較低的槓桿率和較低的風險狀況，向普通股股東支付更高比例的超額自由資金。我們的40億美元淨債務目標代表着在週期底部的淨債務與調整後資金流動比率目標的大約1.0倍。

(1)關於自由資金流的計算，請參閲本MD&A的流動性和資本資源部分。

在回報門檻的推動下，股票回購將繼續機會主義地進行。如果一個季度的股票回購價值低於回報的目標值，其餘部分將通過該季度支付的可變股息交付。如果一個季度的股票回購價值大於回報的目標值，該季度將不會支付可變股息。

截至2022年6月30日，我們的淨債務為75億美元，因此，截至2022年9月30日的三個月，我們的股東回報率目標為該季度超額自由資金流的50%。在截至2022年9月30日的三個月中，我們從運營活動中產生了41億美元的現金，超額自由資金流為18億美元，並通過股票回購向股東返還了6.59億美元。因此，公司董事會於2022年11月1日宣佈，將於2022年12月2日向截至2022年11月18日登記在冊的普通股股東支付第四季度每股普通股0.114美元的可變股息。

(1)非公認會計準則財務計量。請參閲本MD&A的指定財務措施諮詢。

(2)根據我們的資本配置框架，由於截至2022年6月30日的淨債務低於90億美元而高於40億美元，目標回報率被確定為截至2022年9月30日的三個月超額自由資金流量的50%。

截至2022年9月30日，我們的淨債務為53億美元，因此，我們預計截至2022年12月31日的三個月的股東回報率目標將達到第四季度超額自由資金流的50%。

2022年的主要優先事項

我們的目標是通過五個關鍵戰略目標來實現我們的戰略：

頂級安全性能和ESG領導力

我們所做的一切都是為了我們的人民和社區的安全，以及我們資產的完整性。我們已確定安全和資產完整性以及公司治理是我們業務的基礎，為我們的所有運營提供了支柱。我們繼續在工作的各個方面推廣安全文化，並使用各種方案始終將安全放在首位。

我們已經制定了實現我們在五個ESG重點領域中每一個領域的目標的路徑和計劃，包括確定需要的槓桿和資源。有關管理層在ESG主題上的努力和業績的更多信息，包括我們的ESG目標和實現這些目標的計劃，請參閲Cenovus的2021年ESG報告，網址為cenovus.com。

競爭性成本結構和優化利潤率

我們繼續致力於通過進一步將上游資產與下游資產進行實物整合來進一步節省成本和提高利潤率，預計這將縮短價值鏈並降低與重油運輸相關的凝析油成本。我們繼續尋找提高整個Cenovus效率的方法，以推動增量資本、運營以及一般和管理成本的降低。

維持和進一步降低債務水平

截至2022年9月30日，我們的長期債務(包括當前部分)為88億美元(2021年12月31日-124億美元)，我們的淨債務頭寸為53億美元(2021年12月31日-96億美元)。由於來自經營活動的強勁現金，我們在截至2022年9月30日的9個月中贖回了大量債務並減少了淨債務。截至2022年9月30日，我們的淨債務與調整後EBITDA的比率為0.4倍，淨債務與調整後資金流的比率為0.5倍。保持強勁的資產負債表為通過大宗商品價格波動管理我們的業務提供了財務靈活性。

關注回報的資本配置

公司的持續資本計劃和基本股息在每桶45美元的水平上是可持續的，並提供了可持續增長股東回報的機會。2022年11月1日，公司董事會宣佈第四季度基本股息為每股普通股0.105美元，第四季度可變股息為每股普通股0.114美元。基本股息將於2022年12月30日支付給截至2022年12月15日登記在冊的普通股股東。可變紅利將於2022年12月2日支付給截至2022年11月18日登記在冊的普通股股東。在截至2022年9月30日的三個月和九個月內，我們通過股票回購分別向股東返還了6.59億美元和21億美元。

在本季度，我們完成了之前宣佈的購買日出剩餘50%權益的交易，並出售了我們零售燃料網絡中的337個加油站。

此外，我們宣佈與BP Products North America Inc.(“BP”)達成協議，收購BP在俄亥俄州託萊多煉油廠的50%權益。此次收購將為我們提供完全的所有權和經營權，並進一步整合我們的重油生產和煉油能力。交易預計將為我們帶來額外的8萬桶/天的下游產能，包括45萬桶/天的重油精煉能力，並有機會通過與上游資產的整合進一步優化我們的重油價值鏈。

2022年9月20日，託萊多煉油廠發生慘烈火災，造成兩名工人死亡。對事故原因的調查正在進行中，煉油廠仍在安全狀態下關閉。我們繼續評估完成交易的狀態和時間。

2022年，我們預計我們的總資本支出將在33億至37億美元之間，其中包括用於Superior Refinery重建的5億至5.5億美元(不包括保險收益)。我們將繼續嚴格控制我們的資本配置。

在定價週期中不斷增長的自由資金流動

我們的頂級資產和低成本結構使我們能夠在定價週期中增長自由資金流。Cenovus多元化的資產和產品組合產生可預測和穩定的自由資金流，並通過利用管道、物流和營銷來優化價值鏈，降低風險和現金流波動性。我們能夠通過適度的資本投資創造強勁的利潤率。

Cenovus在我們上游資產的運營可靠性方面有着良好的記錄。我們預計我們的上游年產量平均在780千桶/天到810千桶/天之間。鑑於託萊多煉油廠的事件，我們現在預計，2022年我們的下游原油吞吐量將温和降至53萬桶/日至58萬桶/日的指導範圍之外。我們繼續監測整個市場動態，以評估我們如何管理我們的上游生產和下游吞吐量水平。我們的資產可以對市場信號做出反應，並相應地提高或降低產量。我們圍繞產量水平和煉油廠原油運行率的決定將專注於最大化我們的產品獲得的價值。

我們2022年7月27日的指導可在我們的網站cenovus.com上找到。有關更多詳細信息，請參閲本MD&A的運營和財務結果部分。

我們的運營

該公司通過以下可報告的部門進行經營：

上游航段

·油砂，包括艾伯塔省北部和薩斯喀徹温省的瀝青和重油的開發和生產。Cenovus的油砂資產包括福斯特克里克、克里斯蒂娜湖、日出，以及勞埃德明斯特熱能和勞埃德明斯特常規重油資產。Cenovus通過對赫斯基中流有限合夥企業(“HMLP”)的股權投資，共同擁有和運營管道收集系統和碼頭。Cenovus生產和第三方商品交易量的銷售和運輸是通過訪問加拿大和美國的第三方管道和存儲設施的能力來管理和銷售的，以優化產品組合、交貨點、運輸承諾和客户多樣化。

·常規，包括在艾伯塔省和不列顛哥倫比亞省的Elmworth-Wapiti、Kaybob-Edson、Clearwater和彩虹湖作業區內富含NGL和天然氣的資產，以及在許多天然氣加工設施中的權益。Cenovus的NGL和天然氣生產通過獲得第三方管道、出口終端和存儲設施的能力，與額外的第三方商品交易量一起銷售和運輸，這為市場準入提供了靈活性，以優化產品組合、交貨點、運輸承諾和客户多樣化。

·離岸，包括在中國和加拿大東海岸的離岸業務、勘探和開發活動，以及在印度尼西亞的赫斯基-中國海洋石油馬杜拉有限公司合資企業的股權會計投資。

下游航段

·加拿大製造業，包括擁有和運營的勞埃德明斯特提質和瀝青精煉綜合體，該綜合體將重油和瀝青升級為合成原油、柴油、瀝青和其他輔助產品。Cenovus尋求通過其整合的資產網絡實現重油和瀝青生產的每桶價值最大化。此外，Cenovus還擁有並運營Bruderheim原油鐵路終點站和兩家乙醇工廠。Cenovus還銷售其合成原油、瀝青和附屬產品的生產和第三方大宗商品交易量。

·美國製造業，包括在全資擁有的利馬煉油廠和高級煉油廠、聯合擁有的Wood River和Borger煉油廠(與運營商Phillips 66共同擁有)以及聯合擁有的託萊多煉油廠(與運營商BP共同擁有)提煉原油以生產汽油、柴油、噴氣燃料、瀝青和其他產品。Cenovus還銷售自己和第三方數量的一些精煉石油產品，包括汽油、柴油和噴氣燃料。

·零售，包括通過加拿大的零售、卡鎖、旅遊中心地點、散裝石油直銷店和批發渠道銷售Cenovus自己和第三方數量的精煉石油產品，包括汽油和柴油。2022年9月，我們剝離了大部分零售燃料網絡。

公司和淘汰

公司和抵銷，主要包括Cenovus範圍內的一般和行政成本、融資活動、公司相關衍生工具和外匯風險管理的損益。減税包括調整部門間天然氣生產的內部使用量、公司的鐵路原油碼頭向油砂部門提供的運輸服務、加拿大製造部門和美國製造部門用作原料的原油生產、出售從我們加拿大製造業務的混合原油生產中提取並出售給油砂部門的凝析油，以及出售給零售部門的加拿大製造部門的柴油生產和庫存中的未實現利潤。抵銷是根據當前的市場價格記錄的。

2022年第三季度，我們繼續提供穩健的上游運營業績和強勁的財務業績。隨着我們完成之前宣佈的日出收購和零售資產剝離，我們繼續優化我們的投資組合。這些交易使我們能夠專注於我們在油砂領域的核心實力，並在擁有100%所有權的情況下，在日出應用我們的運營模式。與2021年全年和2022年第一季度相比，大宗商品價格仍然居高不下，儘管自2022年第二季度以來一直疲軟。WTI平均為91.55美元，比2021年第三季度增長30%，比2022年第二季度下降16%。與2021年第三季度相比，市場裂解價差顯著改善，但與2022年第二季度的歷史高點相比有所減弱。

總體而言，我們繼續關注健康和安全以及具有競爭力的成本結構，再加上大宗商品價格居高不下，推動了強勁的財務業績。從2022年6月30日起，我們減少了25億美元的總債務和23億美元的淨債務，並通過股票回購和普通股分紅向股東返還了8.64億美元。2022年11月1日，董事會宣佈在基本股息之外，在第四季度支付每股普通股0.114美元的可變股息。

季度業績摘要

(1)有關按產品類型劃分的上游總產量的摘要，請參閲本MD&A的運營和財務結果部分。

(2)代表Cenovus在煉油業務中的淨權益。

(3)對上期結果進行了修訂，以改變混合和優化活動中使用的產品互換和某些第三方採購的列報方式，並更恰當地反映混合成本。詳情見合併財務報表及中期合併財務報表附註3。

(4)非公認會計準則財務計量或包含非公認會計準則財務計量。請參閲本MD&A的指定財務措施諮詢。

(5)截至2022年6月30日的新指標，用於確定股東回報。

(6)上表所有期間的淨收益(虧損)與持續經營的淨收益(虧損)相同。

管理層控制下的業務在第三季度表現良好。

·我們在運營的資產上提供了安全可靠的運營。

·我們在雲杉湖北部熱電廠獲得了第一批石油。到本季度末，產量增加到每天約1萬桶。

·第三季度上游產量平均為777.9千桶/天，而2022年第二季度為761.5千桶/天，2021年第三季度為804.8千桶/天。有關按產品類型劃分的上游生產的摘要，請參閲本MD&A的運營和財務結果部分。

·三季度下游原油日均吞吐量533.5萬桶，比2022年第二季度增加7.62萬桶，比2021年第三季度減少20.6萬桶。

與2021年第三季度相比，收入增長了38%，達到175億美元，與2022年第二季度相比下降了9%，這主要是由於大宗商品價格的變化。2022年第三季度，我們上游業務的實現銷售價格為每京東方83.43美元，而2021年第三季度為每京東方66.44美元。與2021年第三季度相比，我們還實現了下游業務更高的煉油利潤率。

與2021年第三季度和2022年第二季度相比，來自運營活動的現金分別增加了20億美元和11億美元。營業利潤率與2021年第三季度相比增加了6.29億美元，與2022年第二季度相比減少了13億美元。2022年第三季度調整後的資金流為30億美元，與2021年第三季度相比增加6.09億美元，與2022年第二季度相比相對持平，儘管營業利潤率下降。與2022年第二季度相比，2022年第三季度，我們記錄的現金税和或有付款支付的現金明顯減少。

我們繼續加強我們的資產負債表，並專注於我們的頂級資產組合。

·在本季度，我們繼續去槓桿化資產負債表，購買了22億美元的2025年至2043年到期的票據本金。與2022年6月30日相比，我們的淨債務減少了23億美元。

·2022年8月8日，我們宣佈達成一項協議，將從英國石油公司手中購買託萊多煉油廠剩餘50%的權益，使Cenovus獲得全部所有權，並進一步整合我們的重油生產和煉油能力。2022年9月20日，該煉油廠發生事故，目前仍處於安全關閉狀態。

·2022年8月31日，我們完成了對日出剩餘50%權益的收購(“日出收購”)，現金3.94億美元，扣除成交調整後，一筆最高累計價值為6億美元的可變付款將在2022年8月31日之後的八個季度到期，以及我們在紐芬蘭和拉布拉多近海未開發的北部灣項目35%的頭寸。

·2022年9月13日，我們完成了燃料零售網絡中337個加油站的銷售，淨現金收益為4.04億美元。

我們展示了向股東返還現金的承諾。

·Cenovus在第三季度通過我們的NCIB以6.59億美元的價格購買和註銷了2900萬股普通股(2022年前九個月購買和註銷了9700萬股普通股，價值21億美元)。我們現有的NCIB將於2022年11月8日到期。

·2022年11月1日，董事會批准向多倫多證交所提交申請，續簽我們的NCIB，一旦獲得多倫多證交所批准，將購買至多10%的公司公眾流通股，或約1.37億股公司普通股，為期12個月。

·2022年11月1日，董事會宣佈於2022年12月30日向截至2022年12月15日登記在冊的普通股股東支付第四季度基本股息每股普通股0.105美元。

·2022年11月1日，董事會宣佈於2022年12月2日向截至2022年11月18日登記在冊的普通股股東支付第四季度可變股息，每股普通股0.114美元。

·2022年11月1日，董事會宣佈第四季度優先股股息為900萬美元，將於2023年1月3日支付給截至2022年12月15日登記在冊的優先股股東。

經營業績和財務業績

精選運營結果-上游

(1)有關按產品類型劃分的產量摘要，請參閲本MD&A的油砂、常規或近海經營業績部分。

(2)上游總銷售量不包括油砂部門在截至2022年9月30日的三個月和九個月內用於內部消費的天然氣數量，分別為每天484 MMcf和506 MMcf(截至2021年9月30日的三個月和九個月分別為每天504 MMcf和511 MMcf)。

(3)於截至2022年9月30日止三個月及九個月(截至2021年9月30日止三個月及九個月)，中期綜合財務報表附註1的上游收入分別為90億元及288億元，分別為66億元及180億元。

(4)包含非公認會計準則財務衡量標準。請參閲本MD&A的指定財務措施諮詢。

2022年第三季度，與2022年第二季度相比，日產量增加了16.4萬桶，主要原因是：

·克里斯蒂娜湖2022年第二季度的扭虧為盈活動。

·2022年8月31日收購日出石油，該季度的日產量增加了約80萬桶。

·雲杉湖北部熱電廠的第一批石油。到本季度末，產量增加到每天約1萬桶。

增加的款額被以下各項部分抵銷：

·2022年第三季度，福斯特克里克的計劃內維護和計劃外停電。

·計劃於2022年第三季度對離岸部分進行維護。

·2022年5月31日，將西白玫瑰油田和衞星擴建項目12.5%的工作權益轉讓給了一家合作伙伴。

2022年第三季度，與2021年同期相比，日產量減少了26.9萬桶。減少的主要原因是於2022年1月31日處置了Tucker資產，於2022年2月28日處置了Wembley資產，以及於2022年5月31日重組了我們在White Rose油田的工作權益。減少的另一個原因是常規部分和離岸部分的計劃維護活動。這一下降被收購日出和第三季度Spruce Lake North熱電廠的First Oil所抵消。與2021年相比，2022年第三季度福斯特克里克和克里斯蒂娜湖的產量與2021年持平，這是因為2022年和2021年下半年新油井上線，但被該季度福斯特克里克計劃的例行維護和運營中斷所抵消。

今年到目前為止，由於上文討論的相同因素，加上福斯特克里克計劃的扭虧為盈和2021年第二季度運營中斷的影響，產量與2021年相比相對一致。

精選經營業績--下游

(1)2022年9月13日，我們關閉了我們零售燃料網絡內的337個加油站的銷售。我們保留了我們的商業燃料業務，包括大約170個卡鎖、散裝工廠和旅行中心地點。

在加拿大製造部門，在勞埃德明斯特升級機和勞埃德明斯特煉油廠計劃於第二季度完成扭虧為盈後，2022年第三季度的日產量比第二季度增加了17.6萬桶。

與2021年相比，截至2022年9月30日的三個月加拿大製造業產能略有下降，原因是勞埃德明斯特升級機和勞埃德明斯特煉油廠在2022年第三季度發生了臨時計劃外停工。今年到目前為止，由於第二季度的計劃扭虧為盈和2022年第三季度的計劃外停電，與2021年相比，日產量減少了13.5萬桶。

在美國製造業領域，2022年第三季度的日產量比第二季度增加了58.6萬桶。這一增長主要是由於未運營的Wood River和Borger煉油廠計劃於第二季度完成春季扭虧為盈，以及未運營的託萊多煉油廠計劃於第二季度開始扭虧為盈，並於8月初完成。伍德河煉油廠計劃於9月開始、10月完工的秋季扭虧為盈，以及2022年9月20日託萊多煉油廠的事故，部分抵消了這一增長。

與2021年相比，2022年第三季度美國製造業產能相對持平。在Wood River和Borger煉油廠，由於該季度強勁的運營表現，與2021年相比，日產量增加到22.42萬桶。伍德河煉油廠計劃在秋季扭虧為盈，部分抵消了這一增長。與2021年相比，託萊多煉油廠的日產量減少了24.4萬桶，原因是計劃在8月初完成扭虧為盈，再加上9月份的事件。在利馬煉油廠，第三季度原油日產量為16.42萬桶，與2021年相比有所增加，原因是我們為計劃中的扭虧為盈做準備，2021年9月底產量放緩。年初至今，由於有利的市場條件抵消了2022年伍德河、博爾格和託萊多煉油廠計劃中的扭虧為盈的影響，與2021年相比，產能相對持平。

選定的合併財務結果

營業利潤率

營業利潤率是一項特定的財務指標，用於為我們的資產的現金產生業績提供一致的衡量標準，以便於我們在不同時期的基本財務業績進行比較。

(1)對上期結果進行了修訂，以改變混合和優化活動中使用的產品互換和某些第三方採購的列報方式，並更恰當地反映混合成本。詳情見合併財務報表及中期合併財務報表附註3。

按部門劃分的營業利潤率

截至9月30日的三個月

與2021年同期相比，截至2022年9月30日的三個月的營業利潤率有所增加，主要原因是：

·由於基準定價較高，已實現原油、天然氣和天然氣的平均銷售價格較高。

·由於市場裂解價差上升，我們下游業務的煉油利潤率增加，但美國製造部門價格較高的庫存導致本季度加工原料成本增加，部分抵消了這一影響。

·與2022年的收益相比，2021年第三季度實現的風險管理虧損。2021年的虧損主要與WTI原油銷售價格風險管理活動有關。今年早些時候，這些活動被暫停。

營業利潤率的增長被以下因素部分抵消：

·特許權使用費和燃料成本增加，這都是因為大宗商品價格大幅上漲。

·我們下游業務的計劃內和計劃外停機，影響了銷售量和運營費用。

·我們上游業務的銷售額下降。

·由於凝析油價格上漲，混合成本增加。

截至9月30日的9個月

與2021年同期相比，截至2022年9月30日的9個月營業利潤率有所增加，主要原因是：

·由於基準定價較高，已實現原油、天然氣和天然氣的平均銷售價格較高。

·由於市場裂解價差較高，我們下游業務的煉油利潤率有所增加。

營業利潤率的增長被以下因素部分抵消：

·特許權使用費和燃料成本增加，這都是因為大宗商品價格大幅上漲。

·我們的下游業務計劃在2022年第二季度扭虧為盈，這影響了銷售額和運營費用。

·2022年，與我們的風險管理合同價格相比，基準價格結算的已實現風險管理虧損更高。2022年第二季度，與我們的原油銷售價格風險管理活動相關的所有WTI風險管理合同均已關閉。

·由於凝析油價格上漲，混合成本增加。

經營活動的現金和調整後的資金流

調整後的資金流是石油和天然氣行業常用的一種非GAAP財務衡量標準，用於幫助衡量公司為其資本計劃融資和履行財務義務的能力。

如上所述，由於營業利潤率增加，截至2022年9月30日的三個月，來自經營活動的現金和調整後的資金流量高於2021年。這一增長被2022年第三季度較高的季度或有付款部分抵消。

2022年第三季度非現金營運資金的變化是2022年6月30日的已實現應收賬款和庫存餘額的結果，當時大宗商品價格較高，應付賬款較低。

與2021年相比，在截至2022年9月30日的9個月中，來自運營活動的現金和調整後的資金流較高，這是由於如上所述的運營利潤率增加，加上整合成本降低。2022年前9個月更高的現金税和更高的季度或有付款部分抵消了這一增長。

2022年前9個月的非現金營運資金變化相對較小，因為大宗商品價格上漲導致應收賬款和庫存增加，但與2021年12月31日相比，2022年9月30日應繳所得税的增加抵消了這一影響。

淨收益(虧損)

(1)包括公司和抵銷收入、購買的產品、運輸和混合、經營費用和風險管理的(收益)損失、權益會計關聯公司的收入(虧損)份額、利息收入和已實現的匯兑(收益)損失。

(2)截至2022年6月30日，所有與原油銷售價格風險管理相關的WTI頭寸全部平倉。

與2021年相比，2022年第三季度的淨收益有所改善，原因是：

·如上所述，提高了營業利潤率。

·與日出收購相關的5.49億美元重估收益。

·2022年與日出收購相關的或有付款的重新計量收益為1.09億美元，而2021年與收購FCCL合作伙伴50%的權益相關的虧損1.35億美元。

·DD&A下降，主要是由於2021年第三季度油砂部門的資產減記。

·融資成本為2.07億美元，而2021年為3.6億美元。2022年第三季度，融資成本包括400萬美元的長期債務贖回淨折扣，而2021年第三季度的淨溢價為1.15億美元。

與2021年相比，2022年前9個月的淨收益有所改善，原因是：

·如上所述，提高了營業利潤率。

·2022年第三季度與日出收購相關的5.49億美元重估收益。

·重新計量或有付款的損失為1.42億美元，2021年為5.71億美元。

·未實現風險管理收益為7400萬美元，而2021年虧損為2.42億美元。

·較高的其他收入，主要來自與Superior Refinery相關的保險收益。

·整合成本為7900萬美元，而2021年為3.02億美元。

·融資成本為6.31億美元，而2021年為8.36億美元。在2022年的前9個月，融資成本包括2900萬美元的長期債務贖回淨折扣，而2021年的淨溢價為1.15億美元。2022年較低的平均長期債務餘額也是導致下降的原因之一。

·2022年剝離與塔克和温布利資產處置相關的2.44億美元資產的淨收益，以及剝離白玫瑰油田和衞星擴建項目12.5%權益的淨收益，但部分被零售資產剝離的虧損所抵消。

截至2022年9月30日的三個月和九個月的淨收益增長被更高的所得税支出和更高的未實現匯兑損失部分抵消，因為2022年9月30日加元對美元走弱。

淨債務

與2021年12月31日相比，長期債務減少36億美元，淨債務減少43億美元。第三季度，長期債務減少25億美元，淨債務減少23億美元。在截至2022年9月30日的三個月中，我們購買了22億美元2025至2043年到期的票據本金。在2022年前六個月，我們購買了2023年和2024年到期的未償還票據的剩餘3.84億美元本金，以及2025年到期的3.55%未償還票據的全部7.5億美元本金。長期債務的減少被部分抵消，因為2022年9月30日加元兑美元走弱，影響了我們的美元債務。

資本投資(1)

(1)包括PP&E、勘探和評估(“E&E”)資產和資本化利息的支出。

2022年前9個月的油砂資本投資主要集中在維持克里斯蒂納湖、福斯特克里克、勞埃德明斯特熱能資產和日出的活動，以及作為我們綜合冬季計劃的一部分鑽探地層測試井。

2022年前9個月的常規資本投資集中在維持鑽井、完井和配套項目上。

2022年前九個月的境外資本投資主要用於Terra Nova資產壽命延長(“ALE”)項目和大西洋地區West White Rose項目的資本。2022年5月31日，Cenovus和我們的合作伙伴宣佈重啟紐芬蘭和拉布拉多近海的西白玫瑰項目。

2022年前9個月的美國製造業資本投資主要集中在Superior Refinery重建、Wood River、Borger和Toledo煉油廠的煉油可靠性舉措，以及Wood River煉油廠的產量優化項目。

2022年第三季度的資本投資受到通脹導致的成本上升的影響。

鑽探活動

(1)油砂區段SAGD井對計為單口生產井。

(2)包括納羅斯湖。

(3)包括新的資源玩法。

鑽探了地層測試井，以幫助確定維持井的井墊位置，並進一步推進對其他資產的評估。為了收集信息和監測儲集層狀況，打了觀察井。

在近海部分，我們於2022年前9個月在印尼的MBH和MDA油田鑽探並完成了7口(2.8口淨額)計劃開發井(2021年-沒有鑽井、完工或連接的井)。我們在10月份實現了MBH氣田的第一次天然氣生產，預計2022年11月在MDA氣田實現了第一次天然氣生產。

未來資本投資

我們的2022年指南於2022年7月27日更新，可在我們的網站cenovus.com上找到。

下表顯示了2022年的指導方針：

(1)資本投資包括用於Superior Refinery重建項目的5億至5.5億美元。

鑑於託萊多煉油廠的事故，美國的製造產能和運營成本現在預計將略低於指導範圍。

在2022年的剩餘時間裏，我們計劃將資本投資重點放在：

·維持油砂領域的生產。

·維持常規領域的鑽井計劃。

·蘇必利爾煉油廠重建項目。

·Terra Nova Ale項目和離岸區段的West White Rose項目。

·我們下游領域的精煉操作和可靠性。

有關我們財務和經營業績變化的更多信息可在本MD&A報告分部中找到。有關我們風險管理活動的信息可在本MD&A中的風險管理和風險因素部分以及中期綜合財務報表的附註中找到。

我們財務業績的主要表現驅動因素包括大宗商品價格、質量和區位價差、精煉裂解價差以及美元/加元和人民幣/加元匯率。下表顯示了精選的市場基準價格和平均匯率，以幫助瞭解我們的財務業績。

部分基準價格和匯率(1)