管理層的討論

和分析

截至以下日期的三個月和九個月

2022年9月30日

管理層的討論與分析

本管理層的討論及分析(“MD&A”)已於2022年11月1日編制，並應與ERO銅業公司(“ERO”、“本公司”或“本公司”)於截至2022年9月30日止三個月及九個月的未經審核簡明綜合中期財務報表及相關附註一併閲讀，該等財務報表乃根據國際會計準則委員會(“IASB”)頒佈的國際財務報告準則(“IFRS”)所準許的中期財務報告編制。本MD&A中對“2022年第三季度”和“2021年第三季度”的所有提及分別指截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月，本MD&A中對“2022年年初”和“2021年年初”的所有提及分別指截至2022年9月30日和2021年9月30日止的九個月。此外，本MD&A應與公司2021年12月31日經審計的綜合財務報表和MD&A一起閲讀。除非另有説明，否則所有美元金額均以美元表示，表格中的金額以千美元表示。“美元”、“美元”、“美元”或“美元”指的是美元，“C$”指的是加拿大元，“R$”或“BRL”指的是巴西雷亞爾。

高光

(1)於2022年第三季度及2022年年初售出的銅包括905噸或1,996,065磅銅，這些銅來自向本公司其中一位客户收購以清償拖欠應收賬款的精礦。

(2)請參考本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”的章節。

(3)已實現Au價格包括根據與Royal Gold的流動安排出售的盎司的影響。詳情見“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”中的“已實現黃金價格”部分。

2022年第三季度亮點

2022年第三季度強勁的運營業績和強勁的資產負債表繼續支持增長計劃的加速

·Caraíba Operations處理了720,725噸品位為1.68%銅的礦石，在冶金回收率達到92.2%後的本季度生產了11,189噸銅精礦。YTD 2022年銅產量總計33,707噸，按約210萬噸加工品位1.73%銅及91.8%的冶金回收率計算。

·本季度強勁的銅品位得益於皮拉爾礦蜜罐項目的持續開採。與第二季度相比，加工噸位較低，這是由於Pilar礦的材料搬運和運輸系統進行了計劃維護。

·Caraíba運營部門本季度的C1現金成本為每磅銅1.46美元，使2022年的C1現金成本達到每磅銅1.34美元。2022年第三季度的運營成本增加，這是由於(I)增加了Pilar礦的礦石和廢物到地面的卡車運輸，以適應與材料裝卸和運輸系統維護相關的豎井供應暫時減少，(Ii)精礦銷售向國際市場的分配增加，以及(Iii)通脹對關鍵消費品成本的持續影響，儘管與第二季度相比略有放緩(見非國際財務報告準則衡量標準)。

·Xavantina Operations在本季度處理了42,747噸黃金，平均黃金品位為每噸8.55克，在冶金回收率為93.3%後，黃金產量為10,965盎司，白銀(作為副產品)為7,487盎司。YTD 2022噸加工總量為150,028噸，平均品位為每噸6.93克，經冶金回收92.4%後可生產30,883盎司黃金，而副產品白銀則可生產20,835盎司。

·本季度Xavantina運營的現金成本和AISC分別為每盎司黃金537美元和1,135美元，導致2022年C1現金成本和AISC分別為每盎司黃金604美元和1,135美元(見非國際財務報告準則計量)。

·該期間的財務業績受到金屬價格持續疲軟的影響，包括從2022年上半年起1030萬美元的最終結算對臨時定價的銅精礦銷售的影響，以及Caraíba業務單位運營成本的增加。

·來自運營的季度現金流依然強勁，為4300萬美元。

·資本支出在本季度加速，因為與公司增長計劃相關的建築活動繼續取得進展。

·季度末的可用流動資金為4.348億美元，包括2.102億美元的現金和現金等價物，1.496億美元的短期投資，以及公司優先循環信貸安排下的7500萬美元未提取可用資金。

重申生產、運營成本和資本支出指導

·該公司重申其全年產量指導，預計第四季度銅和黃金產量水平與第三季度產量水平相似。

·該公司重申其修訂後的2022年資本支出指引，即3.08億至3.54億美元。如前所述，隨着公司增長計劃的繼續加強，資本支出預計將在2022年下半年加權。

·該公司還重申了修訂後的全年運營成本指引。

Caraíba業務部門的◦C1現金成本正趨向於指導範圍的高端，即每磅銅生產1.2美元至1.35美元。

◦在Xavantina運營，成本正趨於全年C1現金成本指導範圍的低端，即每盎司生產的黃金600至700美元，以及2022年AISC的高端，即每盎司生產的黃金1,000美元至1,100美元。

關鍵的有機增長項目在本季度加快

·在圖庫姆項目，工程、承包工作和建築活動在本季度繼續取得進展。

◦關鍵道路土方工程、現場排水和雨季前所需的道路升級工作已經完成。礦山預剝、廢物和尾礦場建設以及工廠現場土方工程正在進行中。項目總工程和施工分別完成約40%和8%，按可行性研究時間表進行；

◦截至季度末，約有30%的計劃資本支出是在合同項下，在應急前可行性研究估計值的10%以內；以及，

◦大約80%的可行性研究資本支出現已簽訂合同或處於招標或談判的不同階段。根據現行匯率、勞動力成本和柴油價格，並視最終合同談判而定，目前預計這些支出將在應急前可行性研究估計數的12%以內。

·該公司繼續推進其Pilar 3.0倡議，由幾個項目組成，預計這些項目一起將能夠在Pilar礦建立一個兩雷系統。該等項目包括(I)項目Honeypot，這是一項專注於在Pilar礦上層回收較高品位材料的工程計劃；(Ii)建造一個新的外部豎井以進入加深延伸區；及(Iii)將Caraíba鋼廠擴建至每年420萬噸。

◦將蜜罐項目納入卡拉伊巴戰略採礦壽命生產計劃的工作在季度結束後完成，預計將於2022年11月公佈；

◦新外豎井的建造繼續按計劃和預算進行，截至季度末，實際完工比例約為10%，合同計劃資本支出約為30%；

◦Caraíba磨煤機的擴建正在按計劃進行，球磨機安裝合同在本季度敲定。

探險亮點

·2022年初，該公司成立了一個專門的鎳勘探團隊，以加快在整個庫拉薩山谷識別和測試鎳目標。這一努力的結果是宣佈發現了一個新的硫化鎳系統，稱為“Umburana系統”，距離Caraíba加工設施約20公里。該系統的初始走向長度為5公里，仍向所有方向開放，並突出表現為鎳礦化的多種地表表現。在該系統內鑽探更多目標的工作仍在進行，有四個專用鑽機。有關Umburana系統的更多信息，包括鑽探結果，請參閲公司日期為2022年9月29日的新聞稿。

·本季度Tucumã項目的勘探重點是在設計的礦坑外殼下，將高品位礦化延伸到礦牀南部和西南部的深度。

本季度，哈萬蒂納礦場的勘探活動繼續側重於測試馬蒂尼亞和聖安東尼奧蔚來礦脈的延伸。逐步鑽進鑽探繼續證實，聖安東尼奧-蔚來礦脈深處存在較厚的高品位延伸物，該礦脈仍處於開放狀態。

審查運作情況

卡拉伊巴行動

Caraíba業務部門2022年第三季度銅產量為11,189噸，使2022年年初銅產量達到33,707噸。本季度經加工的銅品位為1.68%，仍高於全年1.60%的銅品位指引，這是由於蜜罐項目繼續開採礦山上層發現的較高品位的材料。與第二季度相比，加工噸位有所下降，原因是Pilar礦的材料搬運和運輸系統進行了計劃維護。

2022年第三季度開採的礦石產量包括：

·Pilar：43.3245噸銅品位1.74%(2022年第二季度為43.6746噸銅品位1.84%)

·Vermelhos：238,217噸銅品位1.96%(2022年第二季度為219,249噸銅品位2.15%)

·Surubim：24119噸銅品位0.68%(2022年第二季度為80133噸銅品位0.51%)

三個礦場的貢獻導致期內開採的礦石總量為695,581噸，銅品位為1.77%(2022年第二季度為736,128噸，銅品位為1.79%)。於2022年第三季度，共處理了720,725噸銅品位為1.68%的礦石，在平均冶金回收率為92.2%後，銅產量為11,189噸。在平均冶金回收率為91.8%後，YTD 2022年的總加工量為2,118,380噸，銅品位為1.73%，銅產量為33,707噸。

本公司重申其2022年銅產量指導範圍為43,000噸至46,000噸，預計第四季度的銅產量將與第三季度的產量水平相似。

Caraíba業務部門本季度的C1現金成本為每磅銅1.46美元，使YTD 2022 C1現金成本達到每磅銅1.34美元。第三季度的運營成本較高，原因是：(I)Pilar礦增加了向地面運送礦石和廢物的卡車運輸，以

主要原因包括：(I)與材料搬運和運輸系統維護相關的豎井供應暫時減少；(Ii)精礦銷售向國際市場的分配增加；以及(Iii)通脹對關鍵消費品成本的持續影響，儘管與第二季度相比略有放緩。

今年早些時候，該公司成立了一個專門的鎳勘探團隊，以加快整個庫拉薩山谷鎳目標的識別和測試。這一戰略最終在宣佈發現一個被稱為“Umburana系統”的硫化鎳系統時達到頂峯，該系統距離Caraíba加工設施約20公里。該系統的初始走向長度為5公里，仍向所有方向開放，並突出表現為鎳礦化的多種地表表現。鑽探更多的鎳靶[沿……走向]Umburana系統仍在進行中。有關Umburana系統的更多信息，包括鑽探結果，請參閲公司日期為2022年9月29日的新聞稿。

本季度庫拉薩山谷內的額外勘探活動側重於加密鑽探和資源轉換，以支持年終礦產儲量和資源估計更新，以及正在進行的(I)Pilar和Vermelhos礦附近目標和(Ii)區域銅礦目標的識別和測試。

哈萬蒂納行動

(1)二零二一年上半年的冶金回收包括通過本公司的“零損失”活動回收的黃金，包括再加工的磨坊及鑄造廢料，因此可能不能代表期內從已開採礦石中的冶金回收。

(2)已實現Au價格包括根據與Royal Gold的流動安排出售的盎司的影響。詳情見“非國際財務報告準則計量”中的“已實現黃金價格”部分。

在冶金回收率達93.3%後，Xavantina業務在2022年第三季度實現了10,965盎司黃金和7,487盎司白銀(副產品)的生產，總磨礦原料為42,747噸，黃金品位為每噸8.55克。2022年加工總量150,028噸，平均品級

每噸6.93克，生產30,883盎司黃金，冶金回收92.4%的銀和副產品生產的20,835盎司銀。

本公司繼續指引其全年黃金產量指引區間的高端39,000至42,000盎司，預計2022年第四季度的黃金產量水平與2022年第三季度類似，原因是預期黃金品位較高，而預期加工噸數較少。

在此期間，Xavantina運營的現金成本和AISC分別為每盎司黃金537美元和1,135美元，從而使YTD 2022的現金成本和AISC分別達到每盎司黃金604美元和1,135美元(見非國際財務報告準則計量)。

強勁的黃金等級的持續預計將在今年剩餘時間推動強勁的單位成本表現。因此，預計全年運營成本將趨向於公司生產的每盎司黃金分別為600美元至700美元和1,000美元至1,100美元的C1現金成本和AISC指導範圍的低端。

本季度，哈萬蒂納礦場的勘探活動繼續側重於測試馬蒂尼亞礦脈和聖安東尼奧蔚來礦脈的延伸。逐步探明鑽探證實了聖安東尼奧蔚來礦脈的深部存在較厚的高品位延伸物，該礦脈仍可進一步延伸。本季度的加密鑽探也證實了未來三年計劃在礦區內的厚截距上持續進行高品位鑽探。

2022年指南

該公司重申其全年生產指導以及修訂後的2022年運營成本和資本支出指導。在Caraíba業務，2022年第四季度的銅產量預計將與2022年第三季度的產量水平相似。於Xavantina業務，本公司亦預期於2022年第四季度達到與2022年第三季度相若的黃金產量水平，這是由於預期黃金品級較高及預期加工噸較少所致。

主要由於精礦銷售更多地分配到國際市場，以及通脹對主要消耗品成本的持續影響，Caraíba業務的C1現金成本正趨向於指導範圍的高端，即每磅生產1.20至1.35美元的銅。在Xavantina運營公司，成本正趨向於全年C1現金成本指導範圍的低端，即每盎司生產的黃金600至700美元，以及2022年AISC的高端，即每盎司生產的黃金1,000美元至1,100美元。

2022年生產和成本指導

該公司2022年的成本指引假設2022年第四季度美元：BRL匯率為5.30，黃金價格為每盎司1,725美元，白銀價格為每盎司20.00美元。

注：指引基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、解釋地質構造的品位和連續性以及冶金性能。有關完整的風險因素，請參閲公司截至2021年12月31日的年度信息表(“AIF”)和本MD&A中的風險和不確定因素管理。

(1)生產銅的現金成本(每磅)、生產黃金的現金成本(每盎司)和AISC均為非國際財務報告準則計量--有關非國際財務報告準則計量的討論，請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)計量”的章節。指導基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、已解釋地質構造的品位和連續性以及冶金性能。

2022年資本支出指引

公司2022年的資本支出指引假設2022年第四季度的美元：BRL匯率為5.30，並已在下文中以百萬美元為單位。

審查財務結果

下表提供了公司2022年第三季度和2021年第三季度的財務業績摘要。表格中的金額以數千美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2022年第三季度銅銷售收入為6370萬美元(2021年第三季度-9630萬美元)，其中包括銷售2320萬磅銅，而2021年第三季度銷售了2370萬磅銅。收入減少的主要原因是已實現銅價下降，包括第三季度銷售給客户的銅精礦臨時價格調整440萬美元，以及銷售量下降。2022年第三季度的收入還包括從本公司的一位客户收購的6,000,000美元銅精礦，用於結清拖欠的應收賬款，並出售給另一位客户。

2022年第三季度的黃金銷售收入為2220萬美元(2021年第三季度-1550萬美元)，其中包括以每盎司1,739美元的實際價格出售12,907盎司黃金，而2021年第三季度以每盎司1,746美元的實際價格銷售了9,685盎司黃金。收入的增加主要是由於銷售量增加，但部分被比上一季度較低的實現價格所抵消。

2.2022年第三季度銅銷售的銷售成本為5230萬美元(2021年第三季度-3650萬美元)，其中主要包括1130萬美元(2021年第三季度-1000萬美元)的折舊和損耗，980萬美元(2021年第三季度-790萬美元)的工資和福利，850萬美元(2021年第三季度-630萬美元)的材料和消耗品，580萬美元(2021年第三季度-430萬美元)的維護成本，600萬美元(2021年第三季度-370萬美元)的訂約服務，250萬美元(2021年第三季度-240萬美元)的公用事業支出，190萬美元(2021年第三季度-180萬美元)的銷售費用。2022年第三季度的銷售成本還包括從本公司的一位客户購買的610萬美元的銅精礦，以清償拖欠的應收賬款。與2021年第三季度相比，2022年第三季度的銷售成本增加，主要是由於成本的整體通脹壓力，以及與上年同期相比，資產基礎增加導致折舊和損耗增加。

2022年第三季度黃金銷售的銷售成本為1,080萬美元(2021年第三季度-730萬美元)，其中主要包括330萬美元(2021年第三季度-220萬美元)的折舊和損耗，190萬美元(2021年第三季度-160萬美元)的訂約服務，230萬美元(2021年第三季度-160萬美元)的工資和福利，190萬美元(2021年第三季度-70萬美元)的材料和消耗品，70萬美元(2021年第三季度-60萬美元)的公用事業費用，以及50萬美元(2021年第三季度-40萬美元)的維護成本。與2021年第三季度相比，2022年第三季度的銷售成本增加，主要是由於銷售的黃金盎司增加了33%，以及整體通脹對成本的壓力。

3.2022年第三季度的一般和行政費用主要包括550萬美元(2021年第三季度-470萬美元)的工資和諮詢費，210萬美元(2021年第三季度-190萬美元)的辦公室和行政費用，150萬美元(2021年第三季度-100萬美元)的獎勵付款，60萬美元(2021年第三季度-20萬美元)的會計和法律費用，以及190萬美元(2021年第三季度-70萬美元)的其他成本。一般費用和行政費用增加的原因是薪金和諮詢費、差旅、培訓和行政活動增加，以支持業務的總體增長。

4.2022年第三季度的財務支出為730萬美元(2021年第三季度-380萬美元)，主要包括520萬美元的借貸利息(2021年第三季度-140萬美元)，遞延收入增加80萬美元(2021年第三季度-60萬美元)，資產報廢債務增加50萬美元(2021年第三季度-30萬美元)，租賃利息20萬美元(2021年第三季度-10萬美元)，以及其他財務支出50萬美元(2021年第三季度-150萬美元)。此外，200萬美元(2021年第三季度-零)的利息被資本化到正在進行的項目中。與2021年第三季度相比，2022年第三季度財務支出的整體增長主要是由於2022年2月發行高級債券導致整體債務水平上升。

5.2022年第三季度匯兑損失為10萬美元(2021年第三季度--1,960萬美元虧損)。這一金額主要包括以BRL為功能貨幣的MCSA衍生品合約已實現匯兑虧損500萬美元(2021年第三季度-440萬美元虧損)和美元計價債務190萬美元(2021年第三季度-590萬美元虧損)，但被680萬美元衍生品合約未實現匯兑收益(2021年第三季度-1240萬美元虧損)和其他10萬美元外匯收益(2021年第三季度-300萬美元收益)部分抵消。匯兑損失主要是由於2022年第三季度人民幣兑美元匯率較2022年第二季度走軟所致。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市價計算的結果。

6.在2022年第三季度，公司確認了190萬美元的所得税支出(2021年第三季度-610萬美元)，這主要是所得税前收入減少的結果。

7.外幣兑換虧損是由於2022年第三季度BRL兑美元匯率走弱造成的，在將公司巴西子公司的淨資產換算為美元以在公司精簡綜合中期財務報表中列報時，BRL兑美元匯率從2022年第三季度初的約5.24 BRL兑1美元降至本季度末的約5.41 BRL兑1美元。

下表提供了公司2022年和2021年的財務業績摘要。表格中的金額以數千美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2022年銅銷售收入為2.531億美元(2021年至3.04億美元)，其中包括銷售73,888,346磅銅，而2021年銷售73,467,617磅銅。收入減少主要歸因於已實現銅價下降。YTD 2022年的收入還包括從該公司的一位客户收購的600萬美元銅精礦，用於結算拖欠的應收賬款，並出售給另一位客户。

2022年黃金銷售收入為5660萬美元(2021年至5100萬美元)，其中包括以每盎司1,827美元的實現價格出售31,368盎司黃金，相比之下，2021年以每盎司1,783美元的實現價格出售了29,658盎司黃金。收入的增長主要是由於銷售量和實現價格比上一年有所增加。

2.2022年銅銷售的銷售成本為1.468億美元(2021年至9930萬美元)，其中包括3430萬美元(2021年至2760萬美元)折舊和損耗，3050萬美元(2021年至2200萬美元)工資和福利，2530萬美元(2021年至1590萬美元)材料和消耗品，1740萬美元(2021年至1160萬美元)維護費用，1830萬美元(2021年至1080萬美元)訂約服務，公用事業支出790萬美元(2021年至620萬美元)，銷售費用630萬美元(2021年至470萬美元)。2022年年初的銷售成本還包括從該公司的一位客户購買的610萬美元的銅精礦，以清償拖欠的應收賬款。銷售成本上升的主要原因是整體通脹對成本構成壓力、在新冠肺炎高峯期簽約臨時工和年初季節性流感導致工資和福利增加、BRL兑美元匯率比去年高出3.9個百分點，以及銅銷量增加。

2022年黃金銷售的銷售成本為2850萬美元(2021年至2130萬美元)，其中主要包括810萬美元(2021年至580萬美元)的折舊和損耗、650萬美元(2021年至470萬美元)的工資和福利、490萬美元(2021年至450萬美元)的合同服務、490萬美元(2021年至280萬美元)的材料和消耗品、190萬美元(2021年至170萬美元)的公用事業，以及170萬美元(2021年至130萬美元)的維護成本。銷售成本的增加主要歸因於BRL對美元的升值和整體通脹對成本的壓力。

3.2022年的一般和行政費用主要包括與薪金和諮詢費有關的1800萬美元(2021年至1420萬美元)，辦公室和行政費用680萬美元(2021年至400萬美元)，獎勵付款490萬美元(2021年至410萬美元)，其他一般和行政費用370萬美元(2021年至280萬美元)，以及170萬美元(2021年至130萬美元)會計和律師費。2022年一般和行政費用增加的主要原因是薪金和諮詢費以及支持業務總體增長的行政活動增加。

4.2022年財政支出為2090萬美元(2021年至990萬美元)，主要包括公司總部貸款利息1520萬美元(2021年至460萬美元)、資產報廢債務增加170萬美元(2021年至70萬美元)、遞延收入260萬美元(2021年至60萬美元)、租賃利息50萬美元(2021年至30萬美元)和其他財務費用190萬美元(2021年至360萬美元)，部分被利率掉期衍生品收益90萬美元(2021年-10萬美元虧損)所抵消。此外，430萬美元的利息(2021年為零)被資本化到正在進行的項目中。財務支出的總體增加主要是由於2022年2月發行高級票據導致債務水平總體上升。

5.2022年匯兑收益為1530萬美元(2021年匯兑--虧損1750萬美元)。這一金額主要包括以BRL為功能貨幣的MCSA未實現衍生品合約的匯兑收益3,010萬美元(2021年至60萬美元的收益)和美元計價債務290萬美元的外匯收益(2021年至370萬美元的虧損)，但被衍生品合約的已實現匯兑虧損1260萬美元(2021年至1610萬美元的虧損)和其他500萬美元的外匯虧損(2021年至160萬美元的虧損)部分抵銷。外匯收益/損失的波動主要是由於美元/布倫特匯率波動加劇所致。在2022年，BRL對美元升值了3.2%。未實現衍生工具合約的匯兑收益/損失是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

6.在2022年，公司確認了1,580萬美元的所得税支出(2021年--2,980萬美元的所得税支出)，減少的主要原因是所得税前收入的減少。

7.外幣折算收入是由於在2022年財政年度期間，將公司巴西子公司的淨資產折算成美元，以便在公司的簡明綜合中期財務報表中列報時，BRL兑美元匯率走強的結果。

季度業績摘要

下表列出了最近八個季度的精選財務信息。表格中的金額以數百萬美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2022年第三季度，公司確認淨收益為400萬美元，而上一季度為2410萬美元。下降主要是由於產量下降12%、銅和黃金實現價格下降以及上一季度銅精礦銷售的暫定價格調整導致毛利潤減少2790萬美元。

2.2022年第二季度，公司確認淨收益為2410萬美元，而上一季度為5250萬美元。這一下降主要是由於本季度BRL對美元匯率走強導致的匯兑收益或虧損的波動，導致匯兑損失330萬美元，而上一季度的外匯收益為1870萬美元，毛利潤減少1030萬美元，這是由於銅和黃金的已實現價格下降以及銷售成本的整體通脹壓力造成的。銅產量和銷量的增長主要被臨時價格調整所抵消。

3.2022年第一季度，該公司確認的淨收入為5250萬美元，而上一季度為6020萬美元。減少的主要原因是由於銅和黃金銷售量減少以及銷售成本面臨整體通脹壓力，毛利減少2,340萬美元。由於新冠肺炎和季節性流感病毒導致的員工曠工，該季度的產量和產能受到了不利影響。毛利潤的減少被本季度BRL對美元匯率走強所帶動的外匯收益部分抵消，這導致了1870萬美元的外匯收益，而上一季度則出現了440萬美元的外匯損失。

4.2021年第四季度，公司確認淨收益為6020萬美元，而上一季度為2640萬美元。這一增長主要是由於銅銷售量增加導致毛利增加1640萬美元，以及由於BRL對美元的貶值相對小於上一季度，外匯損失減少了1520萬美元。

5.2021年第三季度，公司確認淨收益為2,640萬美元，較上一季度的8,400萬美元減少5,870萬美元，這主要是由於本季度由於BRL兑美元走弱導致匯兑收益或虧損的波動，導致1,960萬美元的外匯損失，而上一季度的外匯收益為3,070萬美元。

6.在2021年第二季度，公司確認了3070萬美元的外匯收益。這一數額主要包括未實現衍生品合約的匯兑收益2,990萬美元、以BRL為功能貨幣的MCSA以美元計價的債務1,000萬美元的匯兑收益，但被衍生品合約的已實現匯兑虧損600萬美元和其他匯兑損失320萬美元部分抵消。外匯收益主要是由於與上一季度相比，2021年第二季度BRL兑美元匯率走強。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

    

7.在2020年第四季度，公司確認了2710萬美元的外匯收益。匯兑收益主要包括未實現衍生品合約的匯兑收益2,770萬美元和MCSA以BRL為功能貨幣的美元計價債務770萬美元的匯兑收益，但被衍生品合約的已實現匯兑虧損780萬美元和其他外匯虧損40萬美元部分抵銷。外匯收益主要是由於2020年第四季度BRL兑美元走強所致。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

在截至2020年12月31日的季度中，該公司確認收回了890萬美元與增值税相關的淨收入。這是對重新審查某些税收狀況進行研究的結果，該研究得出的結論是，可能有額外的税收抵免可用於抵銷各種税收。

流動資金、資本資源和合同義務

流動性

截至2022年9月30日，該公司持有現金和現金等價物2.102億美元，其中主要包括在信譽良好的金融機構持有的現金，並投資於三個月或更短期限的高流動性短期投資。此外，該公司還與信譽良好的金融機構進行了1.496億美元的短期投資，這些投資的到期日超過三個月，但不到一年。該等資金並無流動資金風險，本公司使用該等資金以履行其責任的能力並無限制。

自2021年12月31日以來，現金和現金等價物增加了8010萬美元。本公司2022年的經營、投資和融資活動的現金流摘要如下：

·籌資活動產生的現金為3.272億美元，主要包括：

◦發行優先無擔保票據和其他貸款所得淨收益3.92億美元；

◦設備融資收益830萬美元；

淨額：

◦在高級信貸安排中償還5,420萬美元。

·來自業務活動的現金1.094億美元，主要包括：

◦息税前攤銷前利潤1.599億美元(見非國際財務報告準則計量)；

◦從NX黃金貴金屬購買協議獲得的320萬美元額外預付款；

淨額：

◦外匯套期保值未實現收益3,010萬美元；

◦1,260萬美元的衍生品合約和解；

◦支付了370萬美元的所得税；以及

◦非現金營運資本項目淨變化300萬美元。

部分偏移量：

·用於投資活動的現金3.57億美元，包括：

◦為礦產、廠房和設備增加1.962億美元；

◦1.483億美元的短期投資；以及

◦為勘探和評估資產增加1,260萬美元。

2022年2月，該公司發行了本金總額為4億美元的優先無擔保票據。扣除800萬美元的交易成本後，該公司獲得3.92億美元的淨收益。優先票據將於2030年2月15日到期，年息6.5%，每半年派息一次，每年2月和8月派息一次。

截至2022年9月30日，公司的營運資金為3.432億美元，可用流動資金為4.348億美元。

資本資源

該公司的主要資本來源包括運營現金、手頭現金和現金等價物以及短期投資。本公司持續監測其流動資金狀況和資本結構，並可根據經營和經濟狀況的變化，根據需要通過發行新普通股或新債務來調整該結構。考慮到現有業務的現金流，管理層相信公司有足夠的營運資金和財務資源來維持其計劃中的業務和活動在可預見的未來。

截至2022年9月30日，該公司的可用流動資金為4.348億美元，其中包括2.102億美元的現金和現金等價物、1.496億美元的短期投資和7500萬美元的高級擔保循環信貸安排(“高級信貸安排”)下的未提取可用資金。

與加拿大金融機構組成的銀團的高級信貸安排的到期日為2025年3月31日，幷包括手風琴功能，將限額提高到1.00億美元。高級信貸安排按浮動比例計息，利率為LIBOR加2.25%至4.25%，視公司的綜合槓桿率而定。高級信貸安排任何未提取部分的承諾費在0.56%至1.06%之間浮動。

就其貸款和借款而言，該公司須遵守某些財務契諾。截至簡明綜合中期財務報表之日，本公司遵守該等公約。貸款協議還包含可能限制本公司及其子公司MCSA、ERO Gold和NX Gold產生額外債務的能力，這些債務包括為其各自的業務提供資金、支付股息或進行其他分配、進行投資、創建留置權、出售或轉讓資產或與關聯公司進行交易。本公司並無其他限制或外部施加的資本要求。

合同義務和承諾

本公司與皇家黃金公司的全資附屬公司RGLD Gold AG(“Royal Gold”)訂有一項貴金屬採購協議，根據該協議，本公司有責任按合約價格出售其在Xavantina業務所生產的部分黃金。

風險和不確定性的管理

本公司徹底審查其面臨的各種金融工具和風險，並評估該等風險的影響和可能性。這些風險可能包括信用風險、流動性風險、貨幣風險、商品價格風險和利率風險。在重大情況下，這些風險由董事會審查和監測。

新冠肺炎大流行風險

新冠肺炎繼續對大宗商品價格和美元兑英鎊匯率的波動性產生重大影響，政府遏制新冠肺炎及其突變的行動可能會影響我們運輸或營銷我們精礦的能力，或者導致我們供應鏈中斷或生產中斷。新冠肺炎在我們運營的司法管轄區的實質性傳播及其突變可能會影響我們為運營配備員工的能力。產量減少或其他與新冠肺炎相關的影響，包括但不限於銅價低迷，可能導致持續運營的盈利能力大幅下降。

新一輪新冠肺炎及其突變可能導致受衞生危機嚴重影響的地區的企業暫時關閉，或者導致各國政府採取或繼續採取預防措施，如在包括口岸和邊境在內的入境限制或關閉入境點。

信用風險

信用風險是指金融工具的客户或交易對手未能履行其合同義務時本公司的財務損失風險，主要源於本公司從客户那裏獲得的應收款項。以下金融資產的賬面金額代表截至2022年9月30日和2021年12月31日的最大信用風險敞口：

該公司將現金和現金等價物以及短期投資與基於其信用評級的財務狀況良好的金融機構進行投資。本公司與應收賬款相關的信用風險敞口主要受每個客户的個人特徵影響。該公司目前有五個重要客户，他們都沒有信用歷史

默認為公司。在截至2022年9月30日和2021年9月30日的三個月和九個月期間，公司沒有發生信貸損失，也沒有確認信貸損失準備金。

外匯貨幣風險

該公司在巴西的子公司面臨主要與美元有關的匯率風險。為儘量減少貨幣錯配，本公司監控其現金流預測，考慮到與結算現有融資所需的現金需求有關的以美元變動為指標的未來銷售預期。

本公司於2022年9月30日的外匯風險敞口涉及1150萬美元(2021年12月31日-780萬美元)以美元和歐元計價的MCSA貸款和借款。此外，本公司於2022年9月30日還面臨4950萬美元的公司間貸款餘額(2021年12月31日至6380萬美元)的外匯風險，這些貸款具有合同還款條款。2022年9月30日，巴西雷亞爾兑美元匯率走強(走弱)10%和20%，將分別增加(減少)600萬美元和1190萬美元的税前淨收入(2021年9月30日-620萬美元和1690萬美元)。本分析乃根據本公司認為於期末合理可行的外幣匯率變動幅度計算。該分析假設所有其他變量，特別是利率保持不變。

公司可以使用包括遠期合約、套期合約和掉期合約在內的衍生品來管理市場風險。於2022年9月30日，本公司以零成本簽訂名義金額為3.15億美元(2021年12月31日-名義金額為1.795億美元)的外匯套頭合約，平均下限匯率為5.06 BRL兑1美元，平均上限匯率為6.26 BRL兑1美元。這些合約的到期日為2022年10月31日至2023年12月31日，在財務上以淨額結算。截至2022年9月30日，該公司與三個不同的交易對手簽訂了合同，這些合同的公允價值為淨負債10萬美元(2021年12月31日-2870萬美元)，其中包括40萬美元的資產包括在其他流動資產中，以及50萬美元的負債包括在財務狀況表中的衍生品中。這些遠期合約截至2022年9月30日的公允價值是使用期權定價模型確定的，該模型假設折現率為2.77%-9.09%，外匯匯率約為5.40-5.82，波動率為20.04%-24.77%。

截至2022年9月30日的三個月和九個月，外匯套頭合同的公允價值變動分別為收益680萬美元和收益3010萬美元(截至2021年9月30日的三個月和九個月的收益分別為1230萬美元和60萬美元)，已在外匯(虧損)收益中確認。

此外，在截至2022年9月30日的三個月和九個月內，公司確認了與外幣遠期套領合約結算相關的已實現虧損500萬美元和1260萬美元(截至2021年9月30日的三個月和九個月的已實現虧損分別為440萬美元和1610萬美元)。

利率風險

本公司主要受浮動利率貸款及借款利率變動的影響。管理層透過訂立固定利率的貸款及借款或訂立釐定最終支付利率的衍生工具，以減少利率風險。

該公司主要通過巴西雷亞爾300萬美元的銀行貸款承擔利率風險。根據該公司在2022年9月30日的淨風險敞口，浮動利率變化1%不會對其税前年度淨收入產生實質性影響。

價格風險

公司可以使用包括遠期合約、套期合約和掉期合約在內的衍生品來管理大宗商品價格風險。截至2022年9月30日，本公司已對可能受到大宗商品價格變化影響的銷售進行了臨時定價。根據公司於2022年9月30日的淨敞口，銅價每變動10%，將對税前淨收入產生80萬美元的影響。

有關適用於本公司及其業務和運營的其他風險的討論，包括與本公司海外業務、環境和法律程序有關的風險，請參閲本公司AIF中的“風險因素”。

其他財務信息

表外安排

截至2022年9月30日，本公司並無重大表外安排。

流通股數據

截至2022年11月1日，該公司已發行和已發行普通股為91,112,735股。

會計政策、判斷和估計

關鍵會計判斷和估計

根據“國際財務報告準則”編制簡明綜合中期財務報表，要求管理層對未來事件作出判斷、估計和假設，這些事件會影響財務報表日期的資產和負債額以及報告期內的收入和支出。雖然這些估計是基於管理層對金額、事件或行動的最佳瞭解，但實際結果可能與這些估計不同。

公司的重要會計政策和會計估計包含在公司截至2021年12月31日的年度綜合財務報表中。其中若干政策，例如遞延收入、物業、廠房及設備及採礦權益的資本化及折舊、衍生工具、修復及關閉成本撥備、退役負債撥備及所得税，涉及關鍵會計估計，因為它們要求本公司管理層就本質上不確定的事項作出主觀或複雜的判斷，以及可能在不同條件下或使用不同假設報告重大不同的金額。實際結果可能與這些估計不同。

管理層使用現有的最新信息持續不斷地審查其估計、判斷和假設。對估計數的修訂是前瞻性確認的。

資本支出

下表列出了該公司業務的資本支出。

替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準

本公司採用某些替代業績(非國際財務報告準則)指標來監控其業績，包括銅產量現金成本(每磅)、黃金產量現金成本(每盎司)、黃金AISC產量(每盎司)、已實現黃金價格(每盎司)、EBITDA、調整後EBITDA、調整後的公司所有者應佔淨收益、調整後每股淨收益、淨(現金)債務、營運資本和可用流動資金。這些業績計量在國際財務報告準則下的公認會計原則中沒有規定的標準含義，因此，提出的數額可能無法與其他礦業公司提出的類似計量相比較。這些非“國際財務報告準則”的衡量標準旨在提供補充信息，不應孤立地加以考慮，也不應作為根據“國際財務報告準則”編制的業績衡量標準的替代品。下表提供了這些非國際財務報告準則計量與公司財務報表中最直接可比的國際財務報告準則計量的對賬。

除非另有説明，以下列報的非國際財務報告準則計量是根據列報期間的一致基礎計算的。

C1銅生產的現金成本(每磅)

1銅生產現金成本(每磅)是本公司用來管理和評估其銅礦開採部門經營業績的非國際財務報告準則的業績衡量標準，其計算方法為1現金成本除以期內生產的銅總磅。C1現金成本包括生產、運輸、處理和精煉費用的總成本，以及與銷售時向公司巴西客户開具發票的銷售相關的某些税收抵免，扣除副產品抵免和獎勵付款。1每磅銅生產的現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則衡量標準的附錄中披露。

下表提供了每磅銅生產的C1現金成本與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

(1)截至2022年9月30日的三個月和九個月的庫存淨變化包括從公司的一位客户收購的610萬美元的銅精礦，以清償拖欠的應收賬款。

生產黃金的現金成本(每盎司)和生產黃金的AISC(每盎司)

生產黃金的現金成本(每盎司)是本公司用來管理和評估其黃金開採部門經營業績的非國際財務報告準則的業績衡量標準，計算方法為現金成本除以期內生產的黃金總量。現金成本包括生產總成本，扣除副產品信用和獎勵付款後的淨成本。1每盎司黃金生產的現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則的補充措施中披露。

AISC黃金產量(每盎司)是上文討論的生產黃金現金成本(每盎司)的延伸，也是管理層用來評估其黃金開採部門經營業績的關鍵業績指標。黃金產量(每盎司)的AISC計算方法為AISC除以該期間生產的黃金總量。AISC包括C1現金成本、場地一般和行政成本、礦山關閉和修復供應的增加、持續資本支出、持續租賃以及特許權使用費和生產税。黃金產量(每盎司)的AISC在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則衡量標準的補充中披露。

下表提供了每盎司黃金生產的C1現金成本和每盎司黃金生產的AISC與其最直接可比的國際財務報告準則計量的生產成本之間的對賬。

已實現黃金價格(每盎司)

已實現黃金價格(每盎司)是一個非國際財務報告準則比率，其計算方法是黃金總收入除以在此期間出售的黃金盎司。管理層認為，衡量已實現黃金價格(每盎司)使投資者能夠更好地瞭解基於每個報告期的已實現黃金銷售情況的表現。下表提供了已實現黃金價格(每盎司)的計算以及與黃金部門收入的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

(1)2021年第三季度在溪流下交付的黃金盎司包括基於NX Gold Metals Stream交易生效日期的5月和6月產量。

扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益(“EBITDA”)和調整後的EBITDA

EBITDA和調整後的EBITDA是管理層用來評估其償債能力和經營業績的非IFRS業績衡量標準。EBITDA代表扣除財務費用、所得税、折舊和攤銷前的收益。經調整EBITDA為扣除釐定EBITDA所需的非現金及/或非經常性項目調整的税前影響前的EBITDA，按其循環信貸安排計算。

下表提供了EBITDA和調整後EBITDA與淨收入的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

調整後的公司所有者應佔淨收益和調整後的公司所有者每股淨收益

“調整後的公司所有者應佔淨收益”是指經報告的歸屬於股東的淨收入，經某些類型的交易調整後，管理層認為這些交易並不代表我們的正常經營活動或不一定是經常性的。“調整後每股公司所有者應佔淨收益”(“調整後每股收益”)的計算方法為“調整後公司所有者應佔淨收益”除以當期已發行普通股的加權平均數。本公司認為，除了按照國際財務報告準則編制的常規衡量標準外，本公司和某些投資者和分析師還使用這些補充的非國際財務報告準則績效衡量標準來評估公司的正常績效。列報經調整每股收益並不是為了取代根據國際財務報告準則列報的公司所有者應佔每股淨收益(“每股虧損”)，而是應結合該等國際財務報告準則的計量對其進行評估。

下表提供了公司所有者應佔調整後淨收入和調整後每股收益與公司所有者應佔淨收入的對賬，這是其最直接可比的IFRS衡量標準。

淨(現金)債務

淨(現金)債務是公司用來評估其財務狀況和償債能力的業績衡量標準。淨(現金)債務是根據公司簡明綜合中期財務報表中報告的現金和現金等價物、短期投資、貸款和借款淨額確定的。下表是根據本公司截至所列期間的簡明綜合中期財務報表中列報的金額計算的淨(現金)債務。

營運資金和可用流動資金

營運資本按本公司簡明綜合中期財務報表所載流動資產減去流動負債計算。該公司使用營運資本作為衡量公司短期財務狀況和利用其流動資產履行當前債務的能力的指標。可用流動資金按現金和現金等價物、短期投資以及可用於循環信貸安排的未支取金額之和計算。該公司使用這些信息來評估可用的流動資產。下表是根據本公司截至所列期間的簡明綜合中期財務報表中列報的金額計算的。

財務報告的披露控制和程序與內部控制

公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維護充分的披露控制程序(DC&P)和財務報告內部控制(ICFR)，並使用特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)發佈的《內部控制-綜合框架(2013)》作為其內部控制框架。

公司的DC&P旨在提供合理的保證，確保及時識別和傳達與公司相關的重要信息。

公司的ICFR是一個旨在根據國際財務報告準則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證的程序。ICFR的任何系統，無論設計得多麼好，都有固有的侷限性，不能絕對保證公司內部的所有錯誤陳述和欺詐事件(如果有)都已被防止或發現。該公司的ICFR旨在根據國際財務報告準則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。

在截至2022年9月30日的三個月和九個月內，公司的DC&P和ICFR沒有發生重大影響或合理地可能產生重大影響的變化。

關於科學技術信息的説明

除非另有説明，本MD&A中與ERO屬性相關的科學和技術信息(“技術信息”)基於以下內容中包含的信息：

根據國家文書43-101《礦產項目披露標準》(“NI 43-101”)編制的題為“庫拉薩谷礦產資產2020年更新礦產資源和儲量報表”的報告，日期為2021年1月14日，生效日期為2020年10月1日，由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，MAIG，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，MAIG，Paulo Roberto Bergmann，FAusIMM，Fábio ValéRio CáMara Xille，MAIG，Dr.Augusto Ferreira Mendonça，SME編寫。(“GE21”)和BNA礦業解決方案公司的Beck(Alizeibek)Nader博士，以及NI 43-101(“Caraíba運營技術報告”)所指的公司的“合格人士”和“獨立人士”。

根據NI 43-101編制的題為“新哈萬蒂納NX金礦的礦產資源和礦產儲量評估”的報告(日期為2021年1月8日，生效日期為2020年9月30日)，由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，MAIG，Leonardo de Moraes Soares，MAIG，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，MaIG和Paulo Roberto Bergmann(FAusIMM)編制，每個GE21以及NI 43-101所指的公司的“合格人士”和“獨立人士”(“Xavantina運營技術報告”)。

該報告是根據NI 43-101編寫的，題為《Boa Eperança Project NI 43-101關於可行性研究更新的技術報告》，日期為2021年11月12日，生效日期為2021年8月31日，由Ausenco Engineering Canada Inc.(或其附屬公司Ausenco Engineering USA South Inc.在Patterson女士的情況下)、Carlos Guzmán、NCL Ingeniería y Construction ción spa的FAusIMM RM CMC均為NI 43-101所指的“合資格人士”及“獨立人士”，而Ricardo Emerson Re，MSc，MBA，MAusIMM(CP)(編號305892)，註冊成員(編號0138)(智利礦業委員會)及資源經理，於本報告日期(現供職於HCM ConsulVictoria Geologica Eireli)，為NI 43-101(“圖庫桑項目技術報告”)所指的“合資格人士”。

請參考Caraíba運營技術報告、Xavantina運營技術報告和Tucumã項目技術報告的全文，這些報告均可在公司網站www.erocopper.com和公司在SEDAR上的簡介www.sedar.com和Edgar網站www.sec.gov上查閲。

本MD&A中的技術信息披露經過了Emerson Ricardo Re，碩士，工商管理碩士，MAUSIMM(CP)(編號305892)，HCM諮詢公司的註冊成員(編號0138)(智利礦業委員會)的審查和批准。愛默生先生是NI 43-101所指的“合格人士”。

有關前瞻性陳述的注意事項

本MD&A包含“1995年美國私人證券訴訟改革法”所指的“前瞻性陳述”和適用的加拿大證券法所指的“前瞻性信息”(統稱為“前瞻性陳述”)。向前-

前瞻性陳述包括使用前瞻性術語的陳述，如“可能”、“可能”、“將”、“應該”、“打算”、“目標”、“計劃”、“預期”、“預算”、“估計”、“預測”、“時間表”、“預期”、“相信”、“繼續”、“潛在”、“觀點”或其否定或語法變化，或其其他變體或類似術語。前瞻性陳述可能包括但不限於以下陳述：公司的生產、運營成本和資本支出指引、礦產儲量和礦產資源估計；瞄準更多礦產資源和擴大礦藏；資本和運營成本估計和經濟分析(包括現金流預測)，包括來自Caraíba運營技術報告、Xavantina運營技術報告和Tucumã項目技術報告的；公司對Caraíba運營、Xavantina運營和Tucumã項目的預期、戰略和計劃，包括公司計劃的勘探、開發、建設和生產活動；未來勘探和鑽探的結果；某些里程碑的估計完成日期；成功增加或升級礦產資源和成功開發新礦藏；未來勘探、開發和建設的成本和時間，包括但不限於Caraíba業務和Tucumã項目的深化擴建項目；Caraíba業務、Xavantina業務和Tucumã項目未來生產的時間和數量；新冠肺炎對公司業務和運營的影響；公司對Tucumã項目計劃的資本支出的預期。, 本新聞稿中包含的前瞻性表述包括：不屬於應急水平的深化擴建項目和/或Caraíba鋼廠擴建項目；對公司管理未來銅價波動和波動相關風險的預期；公司及其業務、運營和財產未來財務或經營業績和狀況，包括對流動性、資本結構、競爭地位和股息支付的預期；對未來貨幣匯率的預期；以及可能預測、預測、表明或暗示未來計劃、意圖、活動水平、結果、業績或成就的任何其他聲明。

前瞻性表述受各種已知和未知風險、不確定因素和其他因素的影響，這些因素可能導致實際結果、行動、事件、條件、業績或成就與前瞻性表述中明示或暗示的情況大不相同，包括但不限於本MD&A和AIF在“風險因素”標題下討論的風險。本MD&A和AIF中討論的風險並不是可能影響公司前瞻性陳述的所有因素的全部。儘管公司試圖找出可能導致實際結果、行動、事件、條件、表現或成就與前瞻性陳述中包含的結果、行動、事件、條件、表現或成就大不相同的重要因素，但可能還有其他因素導致結果、行動、事件、條件、表現或成就與預期、估計或預期的結果不同。

前瞻性陳述不是對未來業績的保證。不能保證前瞻性陳述將被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。前瞻性陳述涉及對未來的陳述，具有內在的不確定性，公司的實際結果、成就或其他未來事件或條件可能由於各種風險、不確定因素和其他因素，包括但不限於本文和AIF中“風險因素”項下提及的因素，而與前瞻性陳述中反映的結果、成就或其他情況大不相同。

公司的前瞻性陳述是基於作出陳述之日管理層的假設、信念、預期和意見，其中許多可能難以預測，超出公司的控制範圍。關於本MD&A和AIF中包含的前瞻性陳述，除其他事項外，公司對以下方面做出了某些假設：公司為緩解可能出現的

新冠肺炎對其勞動力和業務的影響；有利的股權和債務資本市場；以合理條件籌集任何必要額外資本以推進公司財產和資產的生產、開發和勘探的能力；銅、金和其他金屬價格的未來價格；勘探和鑽探方案的時間和結果；任何礦產儲量和礦產資源估計的準確性；卡拉伊巴業務、哈萬蒂納業務和圖庫姆項目的地質情況，如各資產各自技術報告中所述；生產成本；預算勘探、開發和建設成本與支出的準確性；燃料等其他商品的價格；未來的貨幣匯率和利率；有利的經營條件，使公司能夠以安全、高效率和有成效的方式經營；在流行流行病、流行病或其他健康風險(包括新冠肺炎)的情況下，勞動力繼續保持健康；政治和監管穩定；以有利的條件獲得政府、監管和第三方的批准、執照和許可；以有利的條件獲得現有批准、執照和許可所需的續期；適用法律的要求；持續的勞動力穩定；金融和資本貨物市場的穩定；設備的可用；與當地集團的良好關係以及公司根據與這些集團的協議履行其義務的能力；以及滿足公司目前貸款安排的條款和條件。儘管公司認為截至本MD&A之日，前瞻性陳述中固有的假設是合理的，但這些假設受到重大商業、社會、經濟、政治和監管方面的影響, 可能導致實際行動、事件、條件、結果、業績或成就與前瞻性陳述中預測的大不相同的競爭性和其他風險和不確定性、或有或有因素。該公司告誡説，上述假設清單並非詳盡無遺。其他事件或情況可能導致實際結果與本MD&A中包含的前瞻性陳述中估計或預測、表達或暗示的結果大不相同。

本文中包含的前瞻性陳述是截至本MD&A之日作出的，公司不承擔任何因新信息、未來事件或結果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述的義務，除非適用的證券法要求更新或修改。

關於礦產資源和儲量估算的警示説明

根據適用的加拿大證券監管規定，本MD&A中披露或以引用方式併入的本公司所有礦產儲量和礦產資源估計均按照NI 43-101編制，並按照加拿大采礦、冶金和石油學會(“CIM”)於2014年5月10日通過的CIM理事會通過的礦產資源和礦產儲量定義標準(“CIM標準”)分類。NI 43-101是加拿大證券管理人制定的一項規則，為發行人對有關礦產項目的科學和技術信息進行的所有公開披露建立了標準。NI 43-101與美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)一般適用於美國公司的披露要求有很大不同。例如，NI 43-101定義了“礦產儲量”、“已探明礦產儲量”、“可能礦產儲量”、“礦產資源”、“已測量礦產資源”、“指示礦產資源”和“推斷礦產資源”等術語。這些定義與美國證券交易委員會頒佈的披露要求中的定義不同。因此，本MD&A中包含的信息可能無法與根據美國證券交易委員會披露要求進行報告的美國公司公佈的類似信息進行比較。

不屬於礦產儲備的礦產資源不具有經濟可行性。根據CIM標準，礦產資源的不確定性程度高於礦產資源

保留地的存在以及經濟和法律上的可行性。與測量或指示的礦產資源相比，推斷的礦產資源對其存在的確定性最低，不能假設推斷的礦產資源的全部或任何部分將因繼續勘探而升級為指示或測量的礦產資源。根據NI 43-101，推斷的礦產資源不得構成任何經濟分析的基礎。因此，告誡讀者不要假設礦產資源的全部或任何部分存在，或將永遠轉化為礦產儲備，或者正在或將永遠是經濟或法律上可開採或可回收的。

附加信息

欲瞭解更多有關ERO及其業務活動的信息，包括AIF，請訪問公司簡介：www.sedar.com和www.sec.gov。