展品99.3

鈾特許權公司。

管理層的討論與分析

截至2022年7月31日的三個月

(除非另有説明，否則以加元表示)

2022年9月9日

一般信息

本管理層的討論及分析(“MD&A”)應與本公司截至2022年7月31日止三個月的未經審核簡明中期綜合財務報表及其附註、截至2022年4月30日止年度的年度資料表(“AIF”)及截至2022年4月30日的經審核綜合財務報表及附註一併閲讀，該等報表副本可於公司於SEDAR(www.sedar.com)上的公司簡介內查閲。

本公司的簡明中期綜合財務報表是根據國際財務準則編制的
國際會計準則理事會發布的、適用於編制中期財務報告的報告準則
報表包括國際會計準則第34號中期財務報告。除非另有説明，本MD&A中包含的所有信息均截至2022年9月9日。

除另有説明外，此處提及的“$”或“美元”指的是加拿大元，提及的“美元”指的是美元，提及的“A$”指的是澳元。除非文意另有所指外，本MD&A中提及的“公司”和“URC”是指鈾礦開採公司及其子公司。

這裏提到的“U3O8”指的是三鈾氧化物，這是一種鈾化合物，為了鈾濃縮的目的而轉化為六氟化鈾。

前瞻性陳述

本MD&A中包含的某些陳述構成加拿大適用證券法所指的“前瞻性信息”，以及美國證券法所指的“前瞻性陳述”(統稱為“前瞻性陳述”)。這些陳述涉及管理層對未來事件、經營結果以及公司未來業績(經營和財務)和業務前景的預期。除歷史事實以外的所有陳述均為前瞻性陳述。使用“預期”、“計劃”、“設想”、“繼續”、“估計”、“預期”、“打算”、“建議”、“可能”、“可能”、“將”、“計劃”、“應該”、“可能”、“將”、“相信”、“預測”、“預測”、“目標”、“目標”、“追求”、“潛力”、“客觀的”和“有能力的”以及這些術語或其他類似表述的否定通常表示前瞻性陳述。這些表述涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，可能導致實際結果或事件與這些前瞻性表述中預期的大不相同。不能保證這些預期將被證明是正確的，不應過度依賴這樣的前瞻性陳述。這些聲明僅説明截至本聲明的日期。此外，本MD&A可能包含出自第三方行業消息來源的前瞻性陳述。但不限於，本MD&A包含與以下內容有關的前瞻性陳述：

關於本MD&A中包含的前瞻性陳述，除其他外，作出了以下假設：

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實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同，原因包括以下列出的風險因素和本MD&A其他部分包括的風險因素：

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如果這些風險和不確定性中的一個或多個成為現實，或者基本的假設被證明是不正確的，實際結果可能與前瞻性信息中描述的大不相同。前瞻性信息基於管理層在陳述發表之日的信念、估計和意見，除非適用法律要求，否則如果這些信念、估計和意見或其他情況發生變化，公司不承擔更新前瞻性信息的義務。告誡投資者不要將不必要的確定性歸因於前瞻性信息。

這裏提到的風險因素不應被解釋為詳盡無遺。除非適用法律另有要求，否則公司沒有義務更新或修改任何前瞻性陳述。由於我們的業務性質和我們項目的勘探現狀，對該公司的投資是投機性的，涉及高度風險。

請仔細考慮上述“風險因素”項下列出的風險因素。

第三方市場和技術信息

本MD&A包括從獨立行業出版物、市場研究和分析師報告、調查和其他公開來源獲得的市場信息、行業數據和預測。儘管本公司認為這些來源總體上是可靠的，但由於原始數據的可獲得性和可靠性的限制、數據收集過程的自願性以及任何統計調查中固有的其他限制和不確定性，市場和行業數據可能會受到解讀，不能完全確定地進行核實。因此，這些數據的準確性和完整性得不到保證。實際結果可能與此類報告、調查或出版物中的預測大不相同，隨着預測期的延長，預計重大變化的前景將會增加。本公司尚未獨立核實本文提及的任何來自第三方來源的數據，也未確定該等來源所依賴的基本假設。

除另有説明外，本文中有關本公司特許權使用費及其他權益相關物業的披露，主要基於該等物業的擁有人或經營者公開披露的資料，這是此類特許權使用費組合公司的慣常做法。具體地説，作為特許權使用費持有人，該公司有權限制(如果有的話)使用受其權益限制的物業。本公司一般依賴可公開獲得的有關這些物業和相關業務的信息，一般沒有能力獨立核實該等信息，也不能保證該等第三方信息是完整和準確的。此外，此類可公開獲得的信息可能涉及比本公司權益所涵蓋的更大的財產面積。此外，該公司已經並可能不時從這些物業的業主和經營者那裏收到運營信息，而這些信息是不允許向公眾披露的。

業務概述

URC是一家純粹的鈾礦特許權公司，專注於通過對鈾利益進行戰略投資，包括對鈾公司的特許權使用費、流程、債務和股權投資，以及通過持有實物鈾，獲得對鈾價的敞口。

公司無面值普通股(“普通股”)於多倫多證券交易所創業板(“多倫多證交所-V”)上市，編號“URC”，並於納斯達克資本市場(“納斯達克”)上市，編號“UROY”。本公司有一類

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於2024年12月6日之前，每份認股權證可按每股2.00美元的行使價行使為一股普通股(“上市認股權證”)，根據其條款，該等認股權證於多倫多證交所掛牌上市，編號為“URC.WT”。

公司總部和主要地址位於加拿大不列顛哥倫比亞省温哥華西喬治亞街1030號，Suite 1830，V6E 2Y3，加拿大。

業務戰略

到目前為止，該公司已整合了鈾項目的特許權使用費權益、實物鈾控股和對黃餅的戰略投資組合。該公司還投資了皇后大道資本投資有限公司(“QRC”)，這是一家面向全球資源行業的金融家。該公司的長期戰略是通過擁有和管理一系列地理上多元化的鈾權益組合來獲得對鈾價的敞口，這些權益包括鈾特許權使用費和鈾流、對鈾公司的債務和股權投資以及不時持有實物鈾。在執行這一戰略時，本公司尋求的利益使其能夠直接接觸到鈾價，而無需承擔與勘探、開發和開採鈾項目相關的直接運營成本和集中風險。

本公司的戰略認識到根據鈾價進行估值的內在週期性，包括這種週期性對鈾行業內資本供應的影響。該公司打算通過利用其管理團隊和董事會的深厚行業知識和專業知識來識別和評估鈾行業的機會，從而執行其戰略。

該公司的主要重點是確定、評估和收購以下項目：

該等權益可由本公司直接從項目擁有人或營運者取得，或間接從第三方持有人取得。本公司亦可尋求收購現有鈾項目的直接合營或其他權益，而該等權益將為本公司作為非營運商而對某項目提供風險，或本公司認為有可能將該等權益轉換為特許權使用費、分流或類似權益。在評估潛在交易時，該公司採用嚴謹的方法來管理其財務狀況。

本公司亦不時收購實物鈾庫存，相信有機會向股東提供具吸引力的商品價格敞口。該等收購可根據其與黃餅的戰略關係下的現有選擇權或以其他方式進行，包括直接向生產商購買或市場購買。請參閲“最新發展”。

市場概述

鈾的主要終端用户和最大買家是公用事業公司。由於沒有受監管或承保的鈾市場，這類公用事業公司的鈾供應有相當大一部分來自長期合同，其餘部分在現貨市場購買。現貨市場採購被定義為一年內交割的採購。雖然長期合同價格可能會受到隱私協議或定價條款(如上限、下限和升級)的混淆，但市場對鈾現貨市場的價格有一定的可見性，因為在這個市場上有其他活躍的各方，包括交易商、金融機構和生產商。鈾現貨和長期價格由某些數據來源定期發佈，包括UXC LLC和TradeTech LLC。

在截至2022年7月31日的三個月裏，鈾價平均為每磅U3O8 48.71美元。截至2022年7月31日，鈾價格為每磅U3O8 48.50美元，較2022年4月30日下降約8%，當時價格為每磅U3O8 53.00美元(來源：UXC LLC歷史Ux Daily價格)。7月份的價格持續波動，整個月的價格在49.00美元和45.50美元之間波動。造成波動的主要原因是現貨交易量

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據報道，7月份只有17筆交易，涉及略低於200萬磅的U3O8當量。成交量低迷有幾個因素，包括月初連續放假。夏季假期，7月份由於通脹擔憂上升而不確定的經濟前景，以及對美聯儲加息的預期，也是導致鈾交易波動和缺乏的原因(來源：TradeTech LLC《2022年8月核評論》)。

全球市場發展動態

過去幾年，隨着全球鈾市場從庫存驅動型市場向更多產量驅動型市場轉型，全球鈾市場基本面一直在改善。現貨市場自2016年11月達到每磅U3O8約17.75美元的低點以來一直在反彈，最近在2022年9月8日創下每磅U3O8 51.50美元的紀錄(來源：UXC LLC Ux U3O8 Daily Price)。減產、幾家全球生產商的礦山關閉以及新冠肺炎相關的關閉，已將鈾年產量從2019年的約1.41億磅U3O8降至2022年預計的約1.34億磅U3O8(來源：UXC LLC 2022年第二季度鈾市場展望)。供需預測顯示，2022年生產和公用事業需求之間的結構性赤字將超過7000萬磅U3O8，到2032年，這一赤字總額將增長到約4.4億磅U3O8(來源：UXC LLC 2022年第二季度鈾市場展望)。目前的缺口正通過二級市場來源填補，包括有限的現有庫存，這些庫存正在耗盡，預計由於供需缺口，未來幾年將進一步下降。隨着二次供應的減少，我們預計將需要新的產量來滿足公用事業需求，並將需要更高的價格來刺激新的採礦活動，而市場價格仍低於許多生產商增加新產量的激勵價格。最近，俄羅斯在2022年入侵烏克蘭，導致各種西方公用事業公司進一步探索替代供應來源，這些來源可能會加速西方新的生產，並可能在西方和獨立國家聯合體之間瓜分市場供應。

在需求方面，全球核能行業在本年度繼續強勁增長，自2013年以來有64個新反應堆併網發電，截至2022年9月，另有56個在建反應堆(資料來源：國際原子能協會動力反應堆信息系統和世界核能協會，2022年9月)。隨着公用事業公司最終回到更長期的合同週期，以取代即將到期的合同，市場似乎也出現了額外的上行壓力，這是市場幾年來從未經歷過的。在過去兩年中，包括本公司在內的金融實體和各種生產商一直在購買大量的桶裝鈾庫存，進一步消除了可能無法重新進入市場的過剩供應，除非以更高的價格捆綁簽訂較長期的合同。

2022年6月，美國拜登政府請求國會批准允許美國能源部(DOE)購買價值43億美元的國內鈾、轉化和濃縮鈾，拜登政府的這一努力是為了結束美國對俄羅斯核燃料的依賴，並支持美國現有和新的先進反應堆的供應鏈。在10年內建立15億美元的戰略鈾儲備，用於美國國內的鈾和鈾轉化，這一計劃可能會納入新的計劃。這項43億美元的倡議仍然取決於國會的撥款。2022年9月2日，總裁·拜登向國會提出了繼續決議的補充撥款請求，包括為美國能源部購買低濃縮鈾的15億美元，用於現有商業核艦隊的低濃縮鈾，為美國五分之一的家庭供電，以及為新興的先進和小型模塊化反應堆購買高純度低濃縮鈾。

根據國會通過並於2022年8月由總裁·拜登簽署成為法律的《2022年通脹削減法案》，美國政府將向能源和氣候變化項目投資3690億美元，目標是到2030年將碳排放量減少40%。清潔能源税收抵免將推動大部分減排，包括對現有核電站的生產税收抵免，以及對包括核電站在內的新的零碳電力設施的投資税收抵免(來源：TradeTech LLC《核評論》，2022年8月)。

俄羅斯最近入侵烏克蘭，突顯了西方市場上來自俄羅斯主要供應商的鈾的脆弱性。據估計，為美國商業反應堆提供燃料所需的近60%的鈾目前來自俄羅斯、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦(來源：美國環境影響評估鈾營銷年度報告，2022年5月)，據估計，這些反應堆生產的鈾約佔美國電力供應的20%。俄羅斯先發制人的出口制裁或美國和歐洲進口禁令的威脅，給鈾價格帶來了額外的上漲壓力，現貨價格在2022年早些時候達到了60美元左右的水平。

最新發展動態

市場上的股票計劃

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2021年9月1日，公司更新了其在市場上的股權分配計劃(“ATM計劃”)，允許公司分配最多4000萬美元(或等值加元)的普通股(“ATM股”)。通過ATM計劃出售自動櫃員機股票將根據2022年9月1日與BMO Nesbitt Burns Inc.為首的代理財團達成的股權分配協議進行，該財團包括BMO Capital Markets Corp.、H.C.Wainwright&Co.LLC、Canaccel Genuity Corp.、Canaccel Genuity LLC、Paradigm Capital Inc.、TD Securities Inc.和TD Securities(USA)LLC(統稱為“代理”)。

根據自動櫃員機計劃出售的自動櫃員機股票，將按出售時在多倫多證券交易所-V或納斯達克(視情況而定)的現行市場價格出售。除非本公司或其中允許的代理人提前終止ATM計劃，否則ATM計劃將在以下日期終止：(A)根據ATM計劃出售的ATM股票的總銷售收入總額達到4000萬美元(或相當於加元)的日期；或(B)2023年7月14日。

在截至2022年7月31日的三個月內，公司根據當時存在的自動櫃員機計劃，通過多倫多證券交易所-V和納斯達克的設施分銷了總計1,062,248股普通股，總收益為390萬美元，其中約90萬美元(即淨收益80萬美元)是通過多倫多證券交易所以加元籌集的，平均售價為每股普通股3.67美元。和300萬美元(240萬美元)(淨收益300萬美元(230萬美元))，平均售價為每股普通股2.85美元，通過納斯達克以美元計價。代理人就這類銷售獲得的佣金總額約為2000萬美元和58,821美元(相當於出售的ATM股票總收益的2.50%)。

2022年7月31日之後，本公司通過多倫多證券交易所-V和納斯達克的設施，根據當時存在的ATM計劃，進一步分發了723,516股ATM股，總收益約270萬美元，其中約60萬美元(即淨收益50萬美元)是通過多倫多證券交易所-V以加元籌集的，平均售價為每股普通股3.76美元。和220萬美元(170萬美元)(淨收益210萬美元(160萬美元))，平均售價為每股普通股2.91美元，通過納斯達克以美元計價。代理就這類銷售獲得總計約10萬美元和41,896美元的佣金(相當於出售的自動取款機股票總收益的2.50%)。

物理鈾

在截至2022年7月31日的三個月內，該公司以每磅U3O8 58.47美元的價格購買了10萬磅實物鈾，價格為750萬美元。截至2022年7月31日，該公司持有1,548,068磅鈾，賬面價值為8250萬美元。

於2021年11月17日，本公司與中廣核全球鈾有限公司(“中廣核”)訂立協議，據此，本公司同意按加權平均價每磅U3O8 47.71美元購買總計500,000磅實物鈾，總金額約3,050萬美元。中廣核將於2023年10月20日交付30萬磅實物鈾，2024年6月14日交付10萬磅實物鈾，2025年4月2日交付10萬磅實物鈾。該公司將在2023年10月、2024年6月和2025年4月支付這些購買款項。

與公司權益相關的物業

以下是關於該公司在截至2022年7月31日的三個月內持有特許權使用費的物業的精選最新事態發展的描述。

Cameco還提供了Orano Canada Inc.(“Orano”)與McClean Lake工廠工會員工之間於2022年5月31日到期的集體協議的最新情況。Cameco表示，根據以下條款，工作仍在繼續

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在達成新協議的談判繼續進行期間，集體協議已到期。Cameco進一步表示，如果Orano無法達成協議，且存在勞資糾紛，生產計劃將面臨風險。

作為以利潤為基礎的NPI利息，這一特許權使用費是根據產生的收入計算的，扣除某些費用和成本，其中包括累積費用賬户，包括開發成本。因此，鑑於開發Cigar Lake礦現有業務的大量開支，Cigar Lake特許權使用費只有在收回該等重大累積開支後才會為本公司帶來收入。根據Cameco的最新生產計劃，該礦預期產量的減少預計將在短期內推遲公司特許權使用費權益項下的未來現金流。

Cameco更新的生產計劃對公司特許權使用費潛在價值的影響主要取決於未來運營的合同定價，因為近期產量的減少會減少短期收入，但可能會被未來以預計更高的合同價格銷售更大數量的機會所抵消。

2022年8月15日，半島公司宣佈了蘭斯的Ross和Kendrick項目的最終可行性研究(DFS)的細節。DFS是根據適用的《澳大利亞勘探結果、礦產資源和礦石儲量報告準則》(JORC Code 2012 Edition)編制的，該準則不同於NI 43-101。DFS排除了理髮師資源區。DFS的關鍵結果包括在14年的礦山壽命內生產1440萬磅U3O8，從研究的第四年開始每年穩定生產200萬磅U3O8，以及每磅39.08美元的總維持成本。羅斯和肯德里克地區估計在14年的LOM中產生淨現金流，扣除所得税前為2.388億美元。DFS概述了兩個階段的生產，第一階段在Ross，穩態產量為每年82萬磅U3O8，第二階段擴大生產，將Ross和Kendrick結合在一起，產生大約200萬磅U3O8的年產量。現有的許可證和許可證允許每年處理高達300萬磅的U308。DFS估計，在低pH值作業期間，90%置於井場模式下的資源將被回收。在外勤部，半島估計89%的測量資源和79%的指示資源將置於井田模式下。據估計，只有61%的推斷資源被置於模式之下。因此，對已生產資源的估計假設羅斯和肯德里克的淨礦產資源回收率分別為69.8%和64.3%，總體回收率為65.8%。

半島披露的外勤部包括為半島編制的符合JORC標準的最新資源摘要。DFS僅包括Ross和Kendrick項目，指出測量的資源為300萬磅U3O8，平均品位為525ppm U3O8，指示資源為972萬磅U3O8，平均品位為547ppm U3O8，推斷資源為909萬磅U3O8，平均品位為501ppm U3O8。理髮師資源區的資源，

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雖然不包括在DFS中，但按測量資源量為71萬磅U3O8，平均品位為479ppm U3O8，指示資源量為241萬磅U3O8，平均品位為427ppm，推斷資源量為2873萬磅U3O8，平均品位為485ppm U3O8。

報告還披露了該項目的初步經濟評估(PEA)結果。在關鍵標準方面，報告指出：以每天1,150短噸的速度加工的磨礦原料總量為4.02公噸，平均U3O8頭品位為0.36%，平均磨礦回收率為95%，共回收U3O8 2750萬磅。據估計，在礦山11年的壽命內，U3O8的年平均銷售額為350萬磅。PEA使用的假定金屬價格為每磅U3O8 65美元。LOM資本成本總計4.823億美元，LOM運營成本估計為9.459億美元(不包括場外成本、特許權使用費和遣散費)。擬議的生產時間表包含第17節的礦化，這些礦化是在礦山壽命的前三年開採的，具體而言，第17節總共生產了423萬磅U3O8。上述PEA屬初步性質，包括被認為在地質學上過於投機性的推斷礦產資源，因此無法將其歸類為礦產儲量。因此，初步經濟評估是否會實現並不確定。

有關上述PEA和資源估計的更多信息，請參考題為“美國新墨西哥州麥金利縣羅卡本田項目的技術報告”，該報告的生效日期為2021年12月31日，該報告是為Energy Fuels編寫的，可在www.sedar.com的個人資料下獲得。

在截至2021年7月31日的Form 10-K年度報告中，UEC披露，到目前為止，它還沒有就安德森項目進行任何鑽探。

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新冠肺炎大流行

該公司繼續密切監測正在發生的新冠肺炎疫情。

鑑於該公司運營的性質，此次疫情對該公司日常運營的直接影響相對較小。然而，世界各國政府制定的限制和措施大大減少了公司人員和顧問在審查潛在收購交易時出差和參觀項目的能力。

自2022年5月1日以來，與本公司利益相關的項目的大多數運營者都沒有披露新冠肺炎疫情對該等利益相關項目的任何實質性影響。然而，許多這樣的運營商已經披露了削減成本的措施和運營變化，以保護員工，許多運營商制定了遠程工作協議。

資產組合

版税

下表列出了該公司截至本合同日期的主要鈾礦特許權使用費權益：

備註：

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黃餅公司的戰略投資

自2018年以來，URC一直是在倫敦證券交易所另類投資市場上市的公司黃餅的股東

購買並持有實物鈾的交易所。本公司持有黃餅約700萬股普通股，約佔黃餅截至本公佈日期已發行股份的3.8%。公司與黃餅公司之間的長期戰略關係包括但不限於：

此外，在商業上合理的情況下，URC和黃餅公司已同意進行合作，以確定在其他與鈾有關的聯合參與項目上合作的潛在機會。2022年8月17日，黃餅披露，其持有的U3O8總持有量為1881萬英鎊。(資料來源：黃餅公司)。

由於根據其鈾採購戰略從黃餅和其他第三方採購，該公司目前持有155萬磅U3O8，平均成本為42.31美元，根據合同，另外50萬磅將於2023年至2025年期間交付，加權平均價為47.71美元。

2022年2月，俄羅斯開始對烏克蘭進行軍事入侵。作為迴應，美國、歐盟、英國、加拿大和其他國家的政府對俄羅斯的某些行業部門和各方實施了金融和經濟制裁。雖然此類制裁、進口禁令的威脅以及烏克蘭政治動盪和戰爭導致的其他貿易模式變化預計將對北美鈾的需求產生積極影響，但它可能會對哈薩克斯坦生產的鈾的需求產生不利影響，並增加地區貿易和物流障礙，從而可能對本公司對黃餅的投資產生負面影響。該公司將繼續監測衝突，包括金融和經濟制裁對全球經濟的潛在影響，特別是對哈薩克斯坦經濟的影響。雖然該公司在俄羅斯或烏克蘭沒有業務，但烏克蘭戰爭的不穩定影響可能會對我們的業務產生其他不利影響。

整體表現

在截至2022年7月31日的三個月裏，該公司發生了240萬美元的淨虧損，而上一財年同期的淨虧損為110萬美元。截至2022年7月31日，公司的營運資本(流動資產減去流動負債)為1.18億美元。

有理由可能對本公司業務產生影響的趨勢、事件和不確定因素包括全球和美國鈾市場的發展、總體鈾市場狀況、烏克蘭衝突的影響以及新冠肺炎大流行對本公司利益相關資產的所有者和運營商的持續影響，如本MD&A中其他部分所討論的那樣。

運籌學的探討

截至2022年7月31日的三個月，而截至2021年7月31日的三個月

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於截至2022年7月31日止三個月內，本公司從蒙特利爾銀行提供的1,500萬美元保證金貸款(“該貸款”)中提取約390萬美元(300萬美元)，該貸款將於2023年5月到期。此外，本公司償還了170萬美元(130萬美元)的部分本金，導致截至2022年7月31日的保證金貸款餘額約為1510萬美元(1180萬美元)。在截至2022年7月31日的三個月裏，該公司根據自動取款機計劃發行了總計1,062,248股普通股，總收益為390萬美元。該公司在本季度以每磅U3O8 58.47美元的價格購買了10萬磅鈾，價格為750萬美元。

在截至2022年7月31日的三個月裏，該公司的營業虧損為240萬美元，而去年同期為110萬美元。截至2022年7月31日的三個月的運營虧損增加，主要是由於利息支出增加20萬美元，鈾儲存費增加10萬美元，遞延税費增加120萬美元，被外匯變化所抵消，外匯變化從截至2021年7月31日的三個月的虧損10萬美元到截至2022年7月31日的本季度的收益10萬美元。

在截至2022年7月31日的三個月內，該公司的貸款利息支出為40萬美元，而上一財年同期為10萬美元，主要原因是提款增加了390萬美元(300萬美元)、匯率差異以及3個月期美元LIBOR增加。2022年5月1日至2022年7月31日的3個月期美元LIBOR由年利率1.01%升至2.25%，而上一財年同期的3個月期美元LIBOR則由年率0.17%降至年率0.15%。

在截至2022年7月31日的三個月內，該公司產生了10萬美元的鈾存儲費用，而上一財年同期為20萬美元。這一增長主要是由於自2022財年以來實物鈾庫存增加，以及在截至2022年7月31日的三個月中購買了10萬磅實物鈾。

在截至2022年7月31日的三個月中，轉移代理和監管費用主要是向多倫多證券交易所支付的費用，以及與2021年9月開始的ATM計劃相關的監管和備案費用。

在截至2022年7月31日的三個月中，該公司產生的專業費用為20萬美元，主要包括與ATM計劃和公司事務相關的審計費用和法律費用，而上一財年同期為20萬美元。

在截至2022年7月31日的三個月中，該公司確認的基於股票的薪酬支出為50萬美元，而上一財年同期為50萬美元。這代表本公司向管理層、董事、僱員及顧問授予購股權。

在截至2022年7月31日的三個月中，該公司確認了10萬美元的外匯收益，而上一財年同期為虧損10萬美元，這主要是由於以美元計價的貸款換算的匯兑差異所致。

在截至2022年7月31日的三個月內，公司記錄了短期投資重估的未實現虧損520萬美元，主要是由於黃餅普通股和QRC普通股的公允價值減少410萬美元，以及以英鎊計價的黃餅普通股換算的匯兑虧損100萬美元。此外，該公司在本季度確認了70萬美元的遞延所得税回收，而上一會計年度同期的遞延所得税支出為60萬美元，屬於其他全面收益。短期投資按公允價值計量，參考收盤匯率和市場報價。

收益的使用

在截至2022年7月31日的三個月內，公司根據自動櫃員機計劃共發行了1,062,248股普通股，總收益為390萬美元(淨收益為380萬美元)。根據自動櫃員機方案出售的自動櫃員機股票的淨收益用於購買實物鈾。

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季度業績摘要

下表列出了本公司選定的每個時期的季度財務業績。

季度間淨虧損的變化主要受到公司短期投資公允價值變化導致的遞延所得税回收(支出)確認、設施利息支出、與ATM計劃下出售的ATM股票相關的專業費用和監管費用、授予股票期權確認的基於股票的補償支出以及在各自期間進行的公司活動的影響。

流動性與資本資源

截至2022年7月31日，該公司的現金為390萬美元，而2022年4月30日為440萬美元。現金減少主要是由於以750萬美元購買了100,000磅實物鈾，但被分配自動櫃員機股票所獲得的380萬美元的淨收益和從該設施獲得的220萬美元的現金淨流入部分抵消。由於公司在黃餅和QRC的投資公允價值下降，公司的短期投資從2022年4月30日的5180萬美元減少了510萬美元。預付和其他應收賬款減少180萬美元，主要原因是在截至2022年7月31日的三個月內收到了應收銷售税。該公司有1,510萬美元的應付保證金貸款，將於2023年5月5日到期償還。截至2022年7月31日，公司的營運資本(流動資產減去流動負債)為1.18億美元，而截至2022年4月30日的營運資本為1.335億美元。

截至2022年7月31日，該公司持有1,548,068英鎊，賬面價值為8,250萬美元，而截至2022年4月30日，公司持有1,448,068英鎊，賬面價值為7,500萬美元。

本公司尚未從運營中產生任何收入，迄今唯一的融資來源是之前以私募方式發行的普通股和特別認股權證、2019年12月的首次公開發行、前一年償還本票的現金收入、2021年建立的1,500萬美元的融資安排、2021年5月公開發行的收益以及根據自動取款機計劃出售的股票。公司履行債務和為收購活動融資的能力取決於其通過出售庫存和/或發行公司證券產生現金流的能力

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根據股權融資和短期或長期貸款。截至2022年7月31日，該公司在該融資機制下有大約1,510萬美元(1,180萬美元)的貸款和應付利息。

資本市場可能不會接受來自國庫或債券的新股發行，無論是以私募還是公開發行的方式。公司的增長和成功依賴於外部融資來源，而外部融資來源可能無法以可接受的條款獲得，或者根本無法獲得。

該公司相信，其財務資源將足以支付至少12個月內一般和行政成本以及資本支出的預期支出。該公司目前的財務資源也可用於為收購其他權益提供資金。公司的長期資本需求主要受其正在進行的收購活動的影響。本公司目前擁有，並可能在任何時候，在積極審查的各個階段的收購機會。如果發生一筆或多筆鉅額特許權使用費或其他收購，公司可能會在必要時尋求額外的債務或股權融資。

合同義務

下表彙總了該公司截至2022年7月31日的合同義務，包括未來五年及以後每年應支付的款項：

現金流

經營活動

在截至2022年7月31日的三個月中，用於經營活動的淨現金為670萬美元，而上一財年同期為90萬美元。這是由於本年度發生的業務支出，其中包括購買實物鈾、一般和行政費用、管理和董事費用以及專業費用。用於經營活動的現金淨額增加的主要原因是購買實物鈾、公司活動增加、監管費用增加、保險費用、管理和董事費用以及專業費用。

投資活動

在截至2022年7月31日的三個月中，投資活動產生的淨現金約為50萬美元，而上一財年同期使用的現金為1220萬美元。在截至2022年7月31日的三個月內，公司取消了外匯安排，銀行釋放了60萬美元的相關限制性現金。

融資活動

截至2022年7月31日的三個月內，融資活動產生的淨現金為570萬美元。在截至2022年7月31日的三個月內，本公司從該融資機制獲得220萬美元的現金淨額。此外，公司還從自動櫃員機計劃下出售的自動櫃員機股票中獲得380萬美元。在同一時期，該公司支付了30萬美元的利息。

表外安排

本公司並無任何對本公司的財務狀況、收入或開支、營運結果、流動資金、資本開支或資本資源具有或合理地可能對本公司的財務狀況、收入或支出產生重大影響的表外安排。

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與關聯方的交易

關聯方交易

在截至2022年7月31日的三個月內，本公司發生了與網站託管和維護服務相關的一般和行政費用，分別為0.03萬美元，由本公司董事長的一名家族成員控制的供應商提供。

關聯方交易以雙方商定的金額為基礎。截至2022年7月31日止三個月內，除本文所述外，本公司並無與任何關聯方訂立任何合約或承擔任何承諾或義務。

與關鍵管理人員的交易

關鍵管理人員是負責規劃、指導和控制實體活動的人員。截至2022年7月31日的三個月，董事和主要管理層的薪酬包括：

關鍵會計估計和判斷

根據“國際財務報告準則”編制簡明中期綜合財務報表時，管理層須作出估計及假設，以影響會計政策的應用及於財務報表日期的資產及負債額及或有資產及負債的披露，以及報告期內的收入及支出的呈報金額。該等估計及相關假設乃基於歷史環境，而歷史環境的結果構成對資產及負債的賬面價值作出判斷的基礎，而該等資產及負債的賬面價值並非從其他來源輕易可見。實際結果可能與這些估計不同。關鍵會計判斷是指被認定為複雜或涉及主觀判斷或評估的會計政策。

管理層必須對公司會計政策的應用作出判斷。與本期有關的重要會計政策判斷如下：

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關於估計不確定度的重要來源的信息如下。

會計政策的變更和初步採用

本公司已確定，沒有已發佈但尚未生效的IFRS準則會對本公司截至2022年7月31日的三個月的財務報表產生重大影響。

金融工具與風險管理

截至2022年7月31日，公司的金融資產包括現金、限制性現金和短期投資。本公司的財務負債包括應付賬款及應計負債、應付政府貸款、應付保證金貸款及租賃負債。該公司採用以下層次結構來確定和披露金融工具的公允價值：

由於結算期限較短，公司的現金、限制性現金、應付帳款和應計負債以及應付政府貸款接近公允價值。本公司應付保證金貸款及租賃負債按攤銷成本計量，並在公允價值體系中列為第二級。應付保證金貸款及租賃負債的公允價值接近其賬面值，因其利率與當前市場利率風險相若。短期投資的公允價值是通過獲取短期投資的報價市場價格並乘以外匯匯率(如果適用)和公司持有的股份數量來確定的。

金融風險管理目標和政策

公司經營產生的財務風險包括信用風險、流動性風險、商品價格風險、利率風險、貨幣風險和其他價格風險。這些風險來自正常的經營過程，所進行的所有交易都是為了支持公司作為一家持續經營的企業繼續經營的能力。與這些金融工具相關的風險以及本公司如何降低這些風險的政策如下所述。管理層管理和監測這些風險，以確保及時有效地實施適當的措施。

信用風險

信用風險是指如果客户或金融工具的第三方未能履行其合同義務，發生意外損失的風險。本公司的信用風險主要與本公司的銀行餘額有關。該公司通過在大型、信譽良好的金融機構持有現金和限制現金來減輕與其銀行餘額相關的信貸風險。該公司面臨的最大信用風險相當於其現金餘額的賬面價值。

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流動性風險

流動資金風險是指本公司將無法清償或管理其與金融負債相關的債務的風險。為管理流動資金風險，本公司密切監察其流動資金狀況，並確保有足夠的資金來源為其項目及營運提供資金。該公司相信，考慮到其目前的現金儲備和其他流動資產，它至少在2022年7月31日開始的未來12個月內有足夠的營運資金來履行其目前的義務。截至2022年7月31日，公司的營運資本(流動資產減去流動負債)為1.18億美元。本公司的應付帳款及應計負債、租賃負債的當期部分及應付保證金貸款預計於一年內變現或清償。

商品價格風險

該公司未來的盈利能力將取決於從礦山運營商獲得的特許權使用費收入。特許權使用費是基於礦產或生產的產品的百分比，或從物業產生的收入或利潤，通常取決於房地產運營商能夠實現的礦產價格。礦產品價格受到利率、匯率、通貨膨脹或通貨緊縮以及全球和地區供求等眾多因素的影響。

利率風險

本公司面臨的利率風險源於利率對其應付現金和保證金貸款的影響，這些貸款以固定或可變利率計息。本公司現金結餘的利率風險微乎其微。本公司應付保證金貸款採用浮動利率，3個月美元倫敦銀行同業拆息增加(減少)10個基點，對截至2022年7月31日止三個月的淨虧損不會有重大影響。本公司的租賃負債是根據租賃中隱含的利率確定的，增加(減少)10個基點不會對截至2022年7月31日的三個月的淨虧損產生重大影響。

貨幣風險

因匯率波動而影響公司淨虧損或其他全面收益的金融工具包括以英鎊計價的短期投資和以美元計價的應付現金和保證金貸款。截至2022年7月31日，加元兑英鎊匯率變化對短期投資的影響為10%，扣除税收後，將對其他全面收入產生約350萬美元的影響。加元兑美元匯率變化10%對現金的影響將對截至2022年7月31日的三個月的淨虧損產生約10萬美元的影響。加元兑美元匯率變化對保證金貸款的影響為10%，將對截至2022年7月31日的三個月的淨虧損產生約130萬美元的影響。

其他價格風險

本公司因持有其他礦業公司的投資而面臨股權價格風險。該公司並不積極交易這些投資。這些投資的股票價格受到包括商品價格在內的各種基本因素的影響。根據公司截至2022年7月31日持有的短期投資，這些投資的股票價格每變動10%，將對其他全面收益產生約350萬美元的税後淨影響。

流通股數據

截至本文發佈之日，公司已發行普通股97,332,078股。此外，本公司截至本公告日期尚未發行的普通股認購權證及認股權摘要如下。

普通股認購權證

截至本MD&A公佈之日，已發行的普通股認購權證如下：

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備註：

股票期權

截至本次MD&A之日，已發行的股票期權如下：

每個期權的持有者都有權購買一股普通股。

財務報告的披露控制和程序與內部控制

披露控制和程序

本公司的行政總裁(“行政總裁”)及財務總監(“財務總監”)負責建立及維持本公司的披露控制及程序(“DCP”)。該公司維護DCP，旨在確保根據適用的加拿大證券法和1934年修訂的美國證券交易法提交的報告中要求披露的信息在適當的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告，並將這些信息積累並傳達給公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，以便及時做出有關披露要求的決定。

在設計和評估DCP時，本公司認識到，任何披露控制和程序，無論構思或操作多麼完善，都只能提供合理的、而不是絕對的保證，確保控制系統的目標得到滿足，並要求管理層在評估可能的控制和程序的成本-收益關係時行使其判斷力。

首席執行官和首席財務官已評估在截至2022年7月31日的三個月內，DCP是否有重大影響或合理地可能對DCP產生重大影響的變化。通過他們的評估，沒有發現這樣的變化。

財務報告的內部控制

公司管理層，包括首席執行官和首席財務官，負責建立和維護對財務報告(“ICFR”)的充分內部控制，以便公司就財務報告的可靠性和根據國際財務報告準則編制外部財務報表提供合理保證。根本問題是確保所有交易都得到適當授權和識別，並及時進入設計良好、穩健和清楚理解的會計系統，以最大限度地減少不準確、未能公平反映交易、未能公平記錄根據國際財務報告準則列報財務報表所需的交易、未經授權的收支或無法保證可以檢測到未經授權的資產收購或處置的風險。

由於固有的限制，公司的ICFR可能無法防止或發現所有的錯誤陳述。此外，對未來期間的任何有效性評估的預測都可能受到這樣的風險，即由於條件的變化或對公司政策和程序的遵守程度的惡化，控制可能變得不充分。

首席執行官和首席財務官評估了在截至2022年7月31日的三個月內，ICFR是否發生了重大影響或合理地可能對ICFR產生重大影響的變化。通過他們的評估，沒有發現這樣的變化。

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風險因素

對風險因素的全面討論包括在AIF和其他提交給加拿大監管當局的文件中，可在SEDAR網站www.sedar.com上查閲。

附加信息

有關該公司的更多信息，包括該公司的AIF，可在SEDAR網站www.sedar.com和Edga網站www.sec.gov上的公司簡介中獲得。

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