招股説明書摘要

這只是一個總結。此摘要可能不包含您在投資於基金的每股面值0.00001美元的實益權益普通股(“普通股”)之前應考慮的所有信息。您應查看本招股説明書、任何相關招股説明書附錄和補充信息聲明中包含的更詳細的信息，特別是在“基金的主要風險”標題下列出的信息。

該基金

太平洋投資管理公司市政收益基金II(以下簡稱“基金”)是一隻多元化、封閉式管理投資公司。該基金在其普通股首次公開發行後於2002年6月28日開始運作。

普通股在紐約證券交易所(“NYSE”)上市，代碼為“PML”。截至2022年6月30日，基金的普通股應佔淨資產為604,910,910美元，基金有63,519,359股已發行普通股、11,931股拍賣利率實益優先股(“ARP”)和687股顯著的可變利率市政基金定期實益優先股(“RVMTP股份”，連同ARP和基金可能已發行的任何其他優先股，稱為“優先股”)。據紐約證券交易所在2022年6月30日報道，普通股的最後一次出售價格為每股10.74美元。普通股在2022年6月30日收盤時的資產淨值為每股9.52美元。請參閲“資本結構説明”。

供品

基金可不時以一次或多次發售普通股的方式發售普通股，發售條款將於發售時釐定。普通股可以按照一個或多個招股説明書附錄中列出的價格和條款進行發行。在你投資普通股之前，你應該仔細閲讀本招股説明書和適用的招股説明書附錄。普通股可以直接提供給一個或多個購買者，通過基金不時指定的代理人，或通過承銷商或交易商。與發行有關的招股説明書附錄將指明參與出售普通股的任何代理人、承銷商或交易商，並將列出基金與其代理人或承銷商之間或基金承銷商之間或基金承銷商之間的任何適用的購買價格、費用、佣金或折扣安排，或計算該等金額的基礎。請參閲“分配計劃”。本基金不得通過代理人、承銷商或交易商出售任何普通股，除非交付或視為交付描述特定普通股發行方法和條款的招股説明書補充資料。

收益的使用

發行的淨收益將根據基金的投資目標和政策進行投資，如下所述。目前預計，基金將能夠將幾乎所有淨額投資於

根據基金收到的投資目標和政策，在大約30天內根據其投資目標和政策獲得發行收益，這取決於基金可獲得的收益的數額和時間，以及是否有符合基金投資目標和政策的投資可用，除非收益以現金形式持有，用於支付股息或支出，或用於臨時防禦目的。請參閲“收益的使用”。

投資目標和政策

該基金尋求為當前收入提供免徵聯邦所得税的服務。在實現基金的投資目標時，基金的投資管理公司太平洋投資管理公司(“太平洋投資管理公司”或“投資管理公司”)還尋求保全和提高基金所持資產相對於市政債券市場的整體價值，採用專有的分析模型來測試和評估所持資產對利率和收益關係變化的敏感性。基金不能向你保證它會達到其投資目標，你可能會失去你在基金的所有投資。

組合投資策略

在正常情況下，基金預計將至少90%的淨資產投資於支付債券法律顧問認為(或根據太平洋投資管理公司認為可靠的其他權威機構)的利息的市政債券，免除定期聯邦所得税(即，從聯邦所得税目的的總收入中排除，但不一定免除聯邦替代最低税)。在符合其其他投資政策的情況下，基金可將其總資產的20%投資於利息須繳納聯邦替代最低税的投資。

該基金將其淨資產的至少80%投資於在投資時屬於投資級質量的市政債券。投資級優質債券是指評級在四個最高等級(穆迪的Baa或標準普爾或惠譽的BBB或更高)之間的債券，或未評級但被PIMCO確定為具有可比質量的債券。該基金可將最多20%的淨資產投資於在投資時被穆迪、標普或惠譽評級為BA/BB或B或更低的市政債券，或未評級但被PIMCO判定為具有類似質量的市政債券。低於投資級質量的債券被認為在支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵，通常被稱為“垃圾債券”。最低投資級別的債券也可以被認為具有一些投機特徵。

該基金對市政債券的投資可能是基於PIMCO相信它們具有誘人的收益和/或總回報潛力。該基金試圖通過謹慎選擇市政債券來產生相對於市政債券市場的回報。該基金可以投資於與特定市政市場部門(例如電力公用事業)相關、由特定市政發行人發行的債券，或具有特定結構特徵的債券，而PIMCO認為這些債券可能被低估。PIMCO可能會為基金的投資組合購買這樣的債券，因為它代表了PIMCO認為的市場部門或發行人

被低估了。例如，如果特定類型的市政債券(如醫院債券、工業收入債券或由特定市政發行人發行的債券)在該市場部門暫時供過於求，或由於市場部門市政債券的市場價格普遍下跌，則可能被低估，其原因不適用於被認為被低估的特定市政債券。

公文包內容

該基金投資的市政債券通常由美國各州或領地、美國各州或領地的城市、或該州、領地或市的政治分區、機構、當局或機構發行。

基金可投資的一般市政債券類別還包括參與租賃債務。

基金可投資於“結構性”票據，這是一種私人協商的債務債務，本金和/或利息是參照基準資產或市場的表現來確定的，如選定的證券或證券指數，或兩種資產或市場的不同表現，如反映應税和免税債券。基金這樣做的目的可能是降低基金投資組合對利率的敏感性(從而減少基金面臨的利率風險)。創收證券的利率可以是固定的、浮動的或可變的。

基金可以購買額外由保險、銀行信貸協議或託管賬户擔保的市政債券。提供這類信用提升的公司的信用質量將影響投資於這類證券的價值和整體信用風險。雖然保險功能減少了某些財務風險，但保險費和為保險債務支付的較高市場價格可能會減少基金的收入。

基金可以在發行時、延遲交付或提前承諾的基礎上買賣市政債券，在以後的日期付款或接受交付。基金可投資於浮動利率債務工具(“浮動利率”)，包括反向浮動利率工具，並從事信貸利差交易。

本基金可投資於以投標選擇權債券(“TOB”)計劃發行的信託證書。在這些計劃中，信託通常發行兩類證書，浮動利率證書(“TOB浮動利率”)和剩餘利率證書(“TOB剩餘”)，並尋求用所得資金購買期限更長、利息高於現行短期固定利率的市政債券。免税費率。在某些情況下，這類信託的服務提供者可向基金追索，例如如果基金持有對B類剩餘款項的追索權。基金可同時投資於這兩個項目無追索權並求助於TOB剩餘資金來利用其投資組合。

基金亦可將其總資產的最多10%投資於其他未平倉或封閉式主要投資於基金可直接投資類型的市政債券的投資公司。這個

基金可以在其擁有大量未投資現金的時期，在市場上缺乏有吸引力的高收益市政債券的時期，或者當PIMCO認為其他投資公司的股價提供有吸引力的價值時，投資於其他投資公司。在適用法律允許的範圍內和/或根據美國證券交易委員會的豁免，本基金可投資於由PIMCO或其關聯公司提供諮詢的投資公司。作為投資公司的股東，基金將承擔該投資公司開支的應課差餉租值，並須就如此投資的資產支付基金的管理費及其他開支。

基金可買賣(買賣)各種衍生工具，例如證券的看跌期權和看漲期權、賣空、掉期協議和證券指數，以及訂立利率和指數期貨合約，以及買賣這些期貨合約的期權，以對衝或作為其整體投資策略的一部分。基金還可就證券的利率和指數訂立互換協議。如果今後交易其他類型的金融工具，包括其他類型的期權、期貨合同或期貨期權，基金組織也可以使用這些工具。

基金可將最多20%的淨資產投資於在投資時流動性不佳的證券(即基金合理預期的任何投資在當前市場狀況下不能在七個歷日或更短的時間內出售或處置，除非出售或處置大幅改變投資的市值)。

該基金擁有已發行的拍賣利率實益權益優先股(“ARP”)及顯著的浮動利率市政基金定期實益權益優先股(“RVMTP股份”，連同ARP及基金可能已發行的任何其他優先股，稱為“優先股”)。關於對基金優先股的評級，穆迪和惠譽(視情況而定)實施了特定的資產覆蓋測試和其他可能限制基金從事上述某些交易的能力的限制和限制。此外，如果不遵守這些限制和限制，除其他外，基金可能無法宣佈或支付股息或分配。

臨時防禦性投資.根據太平洋投資管理公司的建議，臨時或出於防禦目的，併為了保持基金現金的充分投資，基金可將高達100%的淨資產投資於高質量的短期投資，包括美國政府、抵押貸款支持證券和公司債務證券，這些證券可能是免税或應納税的。就基金投資於應税短期投資而言，在這種情況下，基金將無法實現其投資目標。

槓桿

基金目前主要通過在TOB交易中發行的已發行優先股和浮動利率票據利用槓桿。除上述交易外，基金還可進行可能產生某種形式的槓桿的交易，其中包括期貨

合約、期貨合約期權、遠期合約或任何利率、證券相關或其他對衝工具，包括掉期協議和其他衍生工具。基金還可決定發行其他類型的優先股，或決定通過贖回或投標其已發行的優先股或解除TOB來降低其目前保持的槓桿，並可能決定或可能不決定通過其他來源取代此類槓桿。

基金使用的槓桿量可能會發生變化，但通常預計總槓桿率不會超過基金總資產的50%。只要基金通過分離流動資產，或通過達成抵銷交易或持有涵蓋其債務的頭寸來支付TOB或其他衍生品工具下的承諾，這些債券將不被視為1940年投資公司法(“1940法案”)下的“高級證券”，也不受前述句子中描述的50%政策的約束。

與規則的通過有關18f-4根據1940年法案，美國證券交易委員會消除了因美國證券交易委員會先前對涵蓋衍生品和某些金融工具(如TOB)的指導而產生的資產隔離框架。因此，本招股説明書和補充信息説明中關於基金將如何隔離、覆蓋或指定用於衍生投資，包括TOB的所有披露，將被規則的要求所取代18f-4截至合規日期，2022年8月19日。有關這些監管變化將如何影響國際貨幣基金組織使用槓桿、衍生品和某些相關工具的討論，請參閲補充資料説明中的“美國證券交易委員會衍生品新規則及其對國際貨幣基金組織的潛在影響”。

除上述交易外，基金還可進行可能導致某種形式槓桿的交易，其中包括期貨和遠期合約(包括外幣兑換合約)、總回報互換和其他衍生交易、有價證券貸款、賣空、發行時、延遲交割和遠期承諾交易以及出售信用違約互換。

根據市場情況和其他因素，考慮到通過發行普通股籌集的額外資產，基金可能決定也可能不決定在發行股票後增加槓桿，以維持或增加基金目前保持的槓桿總額(佔基金總資產的百分比)。基金利用某些類型的槓桿，包括但不限於優先股和TOB，並可根據PIMCO對收益率曲線環境、利率趨勢、市場狀況和其他因素的評估，隨着時間的推移和不時地選擇增加或減少或完全取消此類槓桿的使用。基金還可決定通過贖回其已發行的優先股或解除TOB來降低其目前保持的槓桿，並可能決定或可能不決定通過其他來源取代這種槓桿。如果基金決定在發行後增加槓桿，就不可能準確地預測將增加的槓桿的準確數量，部分原因是無法預測最終將在一次或一系列發行中出售的普通股數量。在基金沒有在發行後增加額外槓桿的範圍內，基金作為

其總資產的百分比將減少，這可能會導致可用於分配給普通股股東的投資收入減少。

基金還可出於臨時行政目的借入資金，以增加投資組合的槓桿，或用於結算證券交易，否則可能需要不合時宜地處置基金持有的投資組合證券。

有關槓桿及相關風險的其他資料，請參閲本招股説明書正文中的“槓桿的使用”及“基金的主要風險-槓桿風險”。

投資經理

太平洋投資管理公司(“PIMCO”或“投資經理”)是該基金的投資經理。在基金受託人委員會(“董事會”)的監督下，PIMCO負責管理基金的投資活動、基金的業務事務和其他行政事務。大衞·哈默主要負責日常工作基金的管理。

投資經理從基金收取按月支付的年費，數額相當於基金每日平均資產淨值的0.685%，包括任何優先股的每日淨資產。平均每日淨資產是指某一特定月份內基金淨資產(包括可歸屬於優先股的淨資產)的所有確定的平均值，該月內每個營業日的營業結束時。太平洋投資管理公司位於加利福尼亞州紐波特海灘紐波特中心大道650號，郵編：92660。PIMCO成立於1971年，為機構和個人客户的私人賬户以及註冊投資公司提供投資管理和諮詢服務。太平洋投資管理公司是歐洲上市保險和金融服務公司安聯的間接子公司，擁有多數股權。截至2022年3月31日，PIMCO管理的資產約為2.05萬億美元。截至2022年3月31日，PIMCO管理的第三方資產規模為1.94萬億美元。

股息和分配

基金每月定期向普通股股東發放現金，其比率以基金過去和預計的淨收入為基礎。在符合適用法律的情況下，基金可通過出售有價證券和其他來源的收益為其部分分配提供資金。只有在向優先股持有者支付任何應計股息後，才能從淨投資收入中進行分配。基金的股息政策以及基金為其普通股支付的股息率可能會隨着投資組合和市場狀況的變化而變化，並將取決於許多因素。不能保證市場條件或其他因素的變化不會導致基金分配率的變化，也不能保證基金分配率在未來是可持續的。

基金一般每年分配其所有淨投資收入和淨短期資本收益。此外，至少每年，基金一般分配以前沒有的已實現長期資本利得淨額。

已分發(如果有)。基金分配的數額可以少於某一特定時期所賺取的全部投資收入淨額。未分配的淨投資收入將可用於補充未來的分配。因此，基金為任何特定月度期間支付的分配可能多於或少於基金在該期間實際賺取的投資收入淨額。由於基金投資的性質各不相同，基金分配的税務處理和性質可能不時有很大不同。

在1940年法案和其他適用法律要求的範圍內，如果沒有豁免，每個月的分配將伴隨着關於分配的估計來源(淨收入、收益或其他資本來源之間的來源)的通知。如果基金根據其政策和良好的會計慣例估計其股息分配的一部分可能由淨收入以外的來源構成，基金將通過1940法案第19節所要求的通知(“第19節通知”)將這種分配的估計構成通知記錄在冊的股東。為此目的，養恤基金參照其內部會計記錄和相關會計做法，估計支付分配的一個或多個來源，直至付款期間結束。如果根據這些會計記錄和慣例，估計某一特定分配不包括資本利得或已繳費如果存在盈餘或其他資本來源，則一般不會發布第19條通知。必須指出的是，基金的日常內部會計記錄和做法、基金根據美國公認會計原則列報的財務報表和所得税條例下的記錄做法之間存在差異。因此，除其他後果外，如果基金根據美國公認會計原則和/或這些分配的最終税務性質稍後編制的財務報表可能報告這些分配的來源包括資本利得和/或資本返還，則基金可能不會發布第19條通知。

要到該納税年度結束時或之後，才能最終確定基金在納税年度內分配的税務性質。因此，基金在一個納税年度內的分配總額有可能超過基金在有關年度的投資收入淨額和已實現資本利得淨額(減去任何資本損失結轉)。例如，基金可能在年初分配來自短期資本收益的數額，但在該年晚些時候發生短期資本淨損失，從而抵消基金已經用來分配的短期資本收益。在這種情況下，基金的分配總額超過投資收入淨額和已實現資本利得淨額的數額一般將被視為免税不超過股東普通股税基金額的資本回報，任何超過該税基的金額都被視為出售普通股的收益。一般而言，如果基金分配(或其部分)代表您的部分投資的回報，而不是您在特定時期內投資產生的淨收益或資本利得，則將發生資本回報。雖然資本分配的回報不應納税，但這樣的分配將減少

股東普通股的基礎，因此可能會在出售普通股時增加股東的資本收益或減少股東的資本損失，從而可能增加股東的納税義務。基金每年將編制並向股東提供有關基金分配的詳細税務信息。請參閲“税務事項”。

1940年法案目前限制了基金在任何納税年度分配長期資本收益的次數，這可能會增加基金分配的可變性，並導致某些分配或多或少地比目前符合優惠所得税税率的其他長期資本收益更多地包含在某些分配中。該基金以及其他幾隻由太平洋投資管理公司管理的封閉式基金，已獲得美國證券交易委員會的豁免，允許其向ARP持有人分配比1940年法案和規則第19(B)條所允許的更多的資本利得分配19b-1根據1940年法案。

除非普通股股東選擇接受現金分配，否則其股票在計劃代理機構登記的普通股股東的所有分派將根據基金的紅利再投資計劃自動再投資於基金的額外普通股。有關基金的股息和分配的更多信息，請參閲“分配”和“股息再投資計劃”。

託管人和轉讓代理

道富銀行及信託公司是基金資產的託管人，並提供一定的基金會計及子行政部門代表基金向投資經理提供服務。美國股票轉讓信託公司是該基金的轉讓代理和股息支付代理。請參閲“託管人和轉移代理”。

上市

該基金的已發行普通股在紐約證券交易所上市，交易代碼或“股票代碼”為“PML”，與本招股説明書中提供的普通股一樣，以發行通知為準。

股票的市場價格

的股份封閉式投資公司的交易價格經常低於資產淨值。的股份封閉式投資公司在某些時期的交易價格高於資產淨值，而在其他時期的交易價格低於資產淨值。基金不能向您保證普通股未來的交易價格將等於或高於資產淨值。出售發售普通股所得款項將減去任何銷售負擔及/或佣金，以及由基金支付或償還的發售開支金額。該基金(而不是PIMCO)承擔所有發售費用。請參閲“收益的使用”。除資產淨值外，市場價格可能受與基金有關的因素影響，例如股息水平和穩定性(而基金開支又會受基金開支影響，包括基金所用槓桿的成本、基金投資組合所支付的利息水平、基金投資組合所持資產的升值/貶值水平、影響

(Br)基金分配的時間和性質及其他因素)、投資組合信貸質素、流動資金、贖回保障、市場供求及與基金投資組合持有量有關的類似因素。見“槓桿的使用”、“基金的主要風險”、“資本結構説明”和“普通股回購；轉換為開放式基金“，見”回購普通股；轉換為開放式補充資料説明中的“基金”。普通股是為長期投資者設計的，不應被視為交易工具。

基金的主要風險

以下是與基金普通股投資相關的主要風險摘要。投資者還應參考本招股説明書中的“基金的主要風險”和補充信息聲明中的“投資目標和政策”，以更詳細地解釋與投資基金有關的這些風險和其他風險。

市場貼現風險。基金普通股的價格將隨着市場狀況和其他因素而波動。如果你出售你的普通股，收到的價格可能會高於或低於你最初的投資。普通股是為長期投資者設計的，不應被視為交易工具。的股份封閉式管理投資公司的交易價格經常低於其資產淨值。普通股的交易價格可以低於根據發行發行的普通股的發行價。對於那些在發行完成後不久就出售普通股的投資者來説，這種風險可能更大。基金出售普通股(或認為可能發生這種出售)，特別是如果以低於普通股當時市價的價格出售，可能會對普通股的市價產生不利影響。

市場風險。基金組織擁有的證券的市場價格可能會上升或下降，有時會迅速或不可預測。由於影響證券市場總體或證券市場所代表的特定行業的因素，證券的價值可能會下降。證券的價值可能會因與特定公司沒有具體關係的一般市場狀況而下降，例如實際或預期的不利經濟狀況、公司收益總體前景的變化、利率或貨幣利率的變化、信貸市場的不利變化或總體上不利的投資者情緒。證券的價值也可能由於影響一個或多個特定行業的因素而下降，例如勞動力短缺或生產成本增加，以及行業內的競爭條件。在證券市場普遍低迷期間，多個資產類別的價值可能會同時下降。股票證券通常比固定收益證券具有更大的價格波動性。信用評級下調也可能對基金持有的證券產生負面影響。即使市場表現良好，也不能保證基金持有的投資會隨着更廣泛的市場而增值。

此外，市場風險包括地緣政治和其他事件將在國家或全球層面擾亂經濟的風險。為

例如，戰爭、恐怖主義、市場操縱、政府違約、政府關門、政治變化或外交事態、突發公共衞生事件(如傳染病、流行病和流行病的傳播)以及自然/環境災難都可能對證券市場產生負面影響，可能導致基金價值縮水。這些事件可能會減少消費者需求或經濟產出，導致市場關閉、旅行限制或隔離，並對經濟造成嚴重不利影響。目前爭論不休的國內政治環境，以及美國國內外的政治和外交事件，如美國或國外的總統選舉，或美國政府有時無法就長期預算和赤字削減計劃達成一致，過去已經並可能在未來導致政府關門或以其他方式對美國監管環境、總體市場環境和/或投資者情緒產生不利影響，這可能會對基金的投資和運營產生不利影響。美國聯邦政府更多和/或更長時間的停擺可能會影響投資者和消費者的信心，並可能突然並在很大程度上對金融市場和更廣泛的經濟產生不利影響。世界各地的政府和準政府當局和監管機構此前曾通過各種重大的財政和貨幣政策變化來應對嚴重的經濟混亂，包括但不限於直接向企業注資、新的貨幣計劃和大幅降低利率。這些政策的意外或突然逆轉，或這些政策的無效，可能會增加證券市場的波動性。, 這可能對基金的投資產生不利影響。任何市場擾亂也可能妨礙基金及時作出有利的投資決定。將投資重點放在一個遭受地緣政治市場混亂的地區的基金，將面臨更高的虧損風險。因此，投資者應密切監測當前的市場狀況，以確定基金是否滿足其個人的財務需求和風險承受能力。

最近，出現了通脹價格走勢的跡象。因此，固定收益證券市場可能會經歷更高的利率、波動性和流動性風險。未來的任何加息都可能導致任何投資於固定收益證券的基金(如基金)的價值縮水。

市政債券風險。市政發行人及時支付利息和本金的能力可能會在總體經濟低迷期間因訴訟、立法或政治事件或發行人破產而減弱。國會或州立法機構或適用的政府實體未來頒佈的法律、公投、法令或條例可能會延長本金和/或利息的支付時間，或對此類義務的執行或對市政發行人徵税的能力施加其他限制。市政債券的發行人也可能尋求破產法的保護。如果這樣的發行人破產，基金在收取本金和利息方面可能會出現延誤，在任何情況下，基金都可能無法收回其有權獲得的全部本金和利息。為了在拖欠利息或償還本金或同時拖欠利息和本金時行使其權利，基金可接管

擔保發行人對此類證券的義務的資產的管理，這可能會增加基金的運營費用。

基金可以投資於收入債券，發行債券通常是為了資助各種資本項目，包括電力、天然氣、供水和下水道系統；高速公路、橋樑和隧道；港口和機場設施；學院和大學；以及醫院。由於收入債券的主要擔保通常是從特定設施或設施組獲得的收入淨額，或在某些情況下來自特別消費税或其他特定收入來源的收入，因此不能保證該特定項目將產生足夠的收入來支付其債務，在這種情況下，基金的業績可能會受到不利影響。

該基金可以投資於應税市政債券，如建設美國債券。建設美國債券是由2009年美國復甦和再投資法案創建的税收抵免債券，該法案授權州和地方政府在2009年和2010年作為應税債券發行建設美國債券，不受數量限制，以資助任何資本支出，否則發行人可以發行傳統的免税債券。基金對建設美國債券或類似的應税市政債券的投資將產生應税收入，基金可選擇將相應的税收抵免轉移給基金普通股(“普通股”)的持有者。税收抵免通常可用於抵消聯邦所得税和替代最低税，但此類抵免通常不退還。應税市政債券涉及的風險與免税市政債券，包括信用和市場風險。

市政債券還受到利率、信貸和流動性風險的影響，這些風險將在本節其他部分進行一般討論，並在下文關於市政債券進行詳細闡述。

除了一般的市政市場風險外，不同的市政部門可能面臨不同的風險。例如，一般義務債券由發行債務的市政當局的完全信用、信用和税權擔保。因此，能否及時支付取決於該市是否有能力增加税收並保持財政穩健的預算。及時支付也可能受到任何未建立資金的養老金負債或其他僱員後福利計劃(OPEB)負債的影響。

收入債券由特別税收或其他收入來源擔保。如果指定的收入沒有實現，債券可能無法償還。

私人活動債券是另一種市政債券。市政當局使用私人活動債券為私營企業使用的工業設施的發展提供資金。本金和利息將由受益於開發項目的私營企業支付，這意味着債券持有人面臨私營發行人可能違約的風險。

道德義務債券通常由特殊目的的公共實體發行。如果公共實體違約，還款就變成了一種“道德義務”，而不是法律義務。在違約情況下缺乏法律上可強制執行的償還權，對債券持有人構成特殊風險，因為債券持有人在違約時幾乎沒有能力尋求追索。

此外，聯邦所得税税率的重大重組，甚至國會對這一話題的認真討論，都可能導致市政債券價格下跌。對市政債券的需求受到價值的強烈影響免税投資者的收入。較低的所得税税率可能會削弱擁有市政債券的優勢。

市政債券類似於一般市政債券，但它們的期限通常較短。市政債券可用於提供中期融資，如果預期收入未實現，可能不會得到償還。

市政項目特有風險。如果基金將很大一部分資產投資於特定項目的債券(如與教育、醫療保健、住房、交通和公用事業有關的債券)、工業發展債券或一般義務債券，特別是如果發行人集中在一個國家，則基金可能對不利的經濟、商業或政治發展更加敏感。這是因為市政債券的價值可能會受到特定發行人所在地區或市政部門事件的政治、經濟、法律和立法現實的重大影響。同樣，與特定部門(如醫院部門)掛鈎的州或聯邦法規的變化可能會對給定市場子集的收入流產生影響。

美國政府證券風險。某些美國政府證券，如由政府全國抵押貸款協會(GNMA)擔保的美國國庫券、票據、債券和抵押貸款相關證券，由美國的完全信用和信用支持；其他證券，如聯邦住房貸款銀行(FHLBS)或聯邦住房貸款抵押公司(FHLMC)的證券，由發行人從美國財政部借款的權利支持；其他機構，如聯邦國家抵押貸款協會(“FNMA”)，由美國政府購買該機構債務的自由裁量權支持；還有一些機構，僅由該機構、工具或公司的信用支持。雖然已頒佈立法支持某些政府支持的實體，包括FHLBS、FHLMC和FNMA，但不能保證這些實體的義務將得到充分履行，或這種義務不會減值或違約。即使不是不可能，也很難預測未來的政治、監管或經濟變化，這些變化可能會影響政府支持的實體及其相關證券或債務的價值。此外，某些政府實體，包括FNMA和FHLMC，因其會計政策和做法而受到監管審查，以及可能導致立法、監管監管變化和/或可能對這些實體發行的證券的信用質量、可用性或投資性質產生不利影響的其他後果。美國政府債券的收益率通常低於其他債券的收益率。美國政府證券的價值隨着利率的波動而變化。

加利福尼亞州特有的風險。該基金可能會受到影響加州發行人支付利息或償還本金能力的經濟、監管或政治事態發展的重大影響。加州市政債券的某些發行人過去曾經歷過嚴重的財務困難，如果這些困難再次出現，可能會削弱某些加州發行人支付債務本金或利息的能力。加州憲法和州法規中限制加州政府實體徵税和支出權限的條款可能會削弱加州發行人支付債務本金和/或利息的能力。雖然加州的經濟範圍很廣，但它確實主要集中在先進技術、航空航天和國防相關的製造、貿易、娛樂、房地產和金融服務方面，而且可能對影響這些行業的經濟問題很敏感。加州未來的政治和經濟發展、憲法修正案、立法措施、行政命令、行政法規、訴訟和選民倡議可能會對加州發行人的債務義務產生不利影響。

紐約州特有風險。該基金可能會受到影響紐約發行人支付利息或償還本金能力的經濟、監管或政治事態發展的重大影響。紐約市政債券的某些發行人過去曾經歷過嚴重的財務困難，如果再次出現這些困難，可能會削弱某些紐約發行人支付債務本金或利息的能力。紐約州憲法和州法規中限制紐約州政府實體徵税和支出權限的條款可能會削弱紐約發行人支付本金和/或利息的能力

他們的義務。雖然紐約的經濟範圍很廣，但它確實主要集中在某些行業，比如金融服務，而且可能對影響這些行業的經濟問題很敏感。未來紐約的政治和經濟發展、憲法修正案、立法措施、行政命令、行政法規、訴訟和選民倡議可能對紐約發行人的債務義務產生不利影響。

波多黎各特有風險。該基金可能會受到影響波多黎各發行人支付利息或償還本金能力的經濟、監管、重組或政治事態發展的重大影響。波多黎各市政債券的某些發行人過去經歷了嚴重的財務困難，如果再次出現這些困難，可能會損害某些波多黎各發行人支付債務本金或利息的能力。波多黎各憲法和英聯邦法律的規定，包括聯邦指定的監督英聯邦金融業務的委員會，限制了波多黎各政府實體的徵税和支出權限，可能會削弱波多黎各發行人支付債務本金和/或利息的能力。雖然波多黎各的經濟範圍很廣，但它確實主要集中在某些行業，如製造業和服務業，並可能對影響這些行業的經濟問題敏感。波多黎各未來的政治和經濟發展、憲法修正案、立法措施、行政命令、行政法規、訴訟、債務重組和選民倡議可能對波多黎各發行人的債務義務產生不利影響。

資產配置風險。基金的投資業績取決於其資產如何分配和重新分配。投資於該基金的一個主要風險是，PIMCO可能會做出不太理想或糟糕的資產配置決定。PIMCO在多個固定收益部門之間採用了一種積極的分配方法，但不能保證這種分配技術會產生預期的結果。PIMCO有可能會專注於在各種市場條件下表現不佳或表現遜於其他投資的投資。你在基金的投資可能會因為這些分配決定而虧損。

管理風險。基金面臨管理風險，因為它是一個積極管理的投資組合。太平洋投資管理公司和每個投資組合經理將在為基金作出投資決策時應用投資技巧和風險分析，但不能保證這些決策將產生預期的結果。基金尋求投資的某些證券或其他工具可能沒有所需數量。此外，監管限制、實際或潛在的利益衝突或其他考慮可能會導致PIMCO限制或禁止參與某些投資。在這種情況下，PIMCO或個別投資組合經理可決定購買其他證券或工具作為替代。這種替代證券或票據可能不會按預期發揮作用，從而可能給基金造成損失。基金還面臨這樣的風險，即太平洋投資管理公司或其他服務供應商的內部系統或控制措施存在缺陷，將給基金造成損失或妨礙基金的運作。例如，交易延遲或錯誤(包括人為和系統性的)可能會阻止基金購買一種預計將在

值。如果基金採用針對被認為定價效率低下的戰略、套利戰略或類似戰略，則這些戰略所涉及的證券和工具的定價或估值可能會發生意外變化，從而可能導致基金的回報或損失減少。此外，實際或潛在的利益衝突、立法、監管或税收限制、政策或發展可能會影響PIMCO和每個投資組合管理人在管理基金方面可用的投資技巧，也可能對基金實現其投資目標的能力產生不利影響。也不能保證PIMCO的所有人員在任何時間內都會繼續與PIMCO保持聯繫。太平洋投資管理公司一名或多名關鍵僱員失去服務，可能對基金實現其投資目標的能力產生不利影響。

此外，基金可依賴各種第三方來源來計算其資產淨值。因此，基金面臨與依賴服務提供商和服務提供商的數據來源有關的某些業務風險。特別是，錯誤或系統故障以及其他技術問題可能對基金計算其資產淨值產生不利影響，這種資產淨值計算問題可能導致資產淨值計算不準確、資產淨值計算延遲和/或無法計算較長時期的資產淨值。基金可能無法挽回與這類失敗有關的任何損失。

發行人風險。證券的價值可能會因與發行人直接相關的一些原因而下降，例如管理業績、財務槓桿和對發行人的商品或服務的需求減少，以及發行人的歷史和預期收益及其資產價值。單一發行人的財務狀況發生變化，可能會影響整個證券市場。這些風險可適用於基金髮行的普通股以及基金投資的證券和其他工具的發行人。

利率風險。利率風險是指基金投資組合中的固定收益證券和其他工具因利率變化而貶值的風險。利率變化可能是突然和不可預測的，基金可能會因利率變動而虧損。

各種各樣的因素可以導致美國國債的利率或收益率(或其他類型債券的收益率)上升(例如，中央銀行的貨幣政策、通貨膨脹率、總體經濟狀況)。最近，出現了通脹價格走勢的跡象。因此，固定收益證券市場可能會經歷更高的利率、波動性和流動性風險。

利率上升可能導致基金的固定收益投資出現波動期和價值下降。

信用風險。如果固定收益證券的發行人或擔保人，或衍生工具合約、回購協議或組合證券貸款的交易對手不能或不願意，或被視為不能或不願意及時支付本金及/或利息，或以其他方式履行其義務，基金可能會蒙受損失。下調基金所持證券的信用等級可能會降低其

值。平均信用質量等衡量標準可能不能準確反映基金真實的信用風險。如果基金由信用評級差異很大的證券組成，情況尤其如此。如果IMF使用槓桿或衍生品，這種風險就會更大。市政債券面臨的風險是，訴訟、立法或其他政治事件、當地商業或經濟狀況，或發行人的破產可能對發行人支付本金和/或利息的能力產生重大影響。

抵押貸款相關工具和其他資產支持工具風險。一般來説，利率上升往往會延長固定利率抵押貸款相關資產的存續期，使其對利率變化更加敏感。因此，在利率上升的時期，基金可能會表現出更大的波動性，因為個人抵押貸款持有人行使提前還款選擇權的可能性較小，從而給這些證券的價值帶來額外的下行壓力，並可能導致基金虧損。基金對其他資產擔保工具的投資面臨與抵押相關資產類似的風險，以及與資產性質和這些資產的服務有關的額外風險。資產支持工具的本金和利息的支付可能主要取決於支持該工具的資產產生的現金流，而資產支持工具可能不享有相關資產的任何擔保權益。

基金還可投資於抵押貸款相關工具和其他資產支持工具的剩餘部分或權益部分，這些工具可稱為次級抵押貸款支持工具或資產支持工具以及僅限利息的抵押貸款支持工具或資產支持工具。基金預計，次級抵押貸款擔保工具和其他資產擔保工具的投資將面臨違約和喪失抵押品贖回權的風險，從而使其投資組合面臨潛在損失。與評級更高的抵押貸款支持或其他資產支持工具相比，抵押貸款支持工具和其他資產支持工具的次級證券也面臨更大的信用風險。

美國和多個國家的按揭市場過去曾經歷極度困難，對某些與按揭有關的投資的表現和市值造成不利影響。住宅和商業抵押貸款(特別是次級和第二留置權抵押貸款)的拖欠和損失可能會增加，住房和其他房地產價值的下降或持平可能會加劇這種拖欠和損失。此外，投資者對按揭貸款和按揭相關證券的需求減少，投資者收益率要求上升，導致按揭相關證券二級市場的流動性有限，這可能對抵押相關證券的市場價值造成不利影響。這種二級市場上有限的流動性可能會持續下去或惡化。

抵押貸款相關衍生工具風險。抵押貸款相關衍生品工具涉及與抵押貸款相關和其他資產支持工具、私人發行的抵押貸款相關證券、抵押貸款市場、房地產行業、衍生品和信用違約互換相關的風險。請參閲“抵押相關及其他資產擔保”

“工具風險”、“私人發行的抵押貸款相關證券風險”、“衍生工具風險”和“信用違約互換風險”。

高收益證券風險。就基金投資於高收益證券及信用質素相若的未評級證券(俗稱“高收益證券”或“垃圾債券”)而言，基金承受的信貸風險、催繳風險及流動資金風險將較不投資該等證券的基金為高，這可能對基金普通股或普通股股息的資產淨值及市價造成負面影響。就發行人持續支付本金和利息的能力而言，這些證券被認為主要是投機性的，可能比其他類型的證券更具波動性。經濟衰退或個別公司的事態發展可能對這些證券的市場產生不利影響，並降低基金以有利的時機或價格出售這些證券的能力。基金可以購買違約或發行人破產的不良證券，這些證券的風險較高。

一般來説，評級較低的債務證券具有較大的風險，發行人將失去支付利息和本金的能力，這可能對基金的普通股或普通股股息的資產淨值和市場價格產生負面影響。低於投資級質量的證券被認為在支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵，通常被稱為“高收益”證券或“垃圾債券”。高收益證券涉及更大的違約風險，其價格通常更不穩定，對實際或預期的負面發展更敏感。

經濟低迷可能會嚴重影響發行人(尤其是那些槓桿率很高的發行人)償還債務的能力。基金可能會購買違約或發行人破產的有壓力或有問題的證券，這些證券的風險較高。評級較低的證券的流動性通常低於評級較高的證券，這可能會對基金處置特定證券的能力產生不利影響。就基金專注於低於投資級的債務債務而言，PIMCO在分析信用質量和相關風險方面的能力將特別重要，因此不能保證PIMCO在這方面會成功。由於投資高收益證券所涉及的風險，基金的投資應被視為投機性的。

基金的信用質量政策僅在購買證券時適用，如果評級機構或太平洋投資管理公司下調了對某一特定問題的信用特徵的評估，基金不需要處置證券。對於高收益證券的發行人來説，對信譽的分析可能比對質量更高的債務證券的發行人更為複雜。

打電話給Risk。贖回風險是指發行人可能比預期更早行使贖回固定收益證券的權利的可能性。由於多種原因，發行人可能會在到期前贖回未償還證券。如果發行人要求贖回基金已投資的證券，基金可能無法收回初始投資的全部金額，並可能被迫再投資於收益率較低的證券、信用風險較大的證券或具有其他較不有利特徵的證券。

再投資風險。如果基金以低於投資組合當前收益率的市場利率將到期、交易或稱為債務債務的收益用於投資，基金投資組合的收入將會下降。例如，在利率下降期間，債務債券的發行人可以行使在到期前贖回證券的選擇權，迫使基金投資於收益較低的證券。基金亦可選擇出售收益率較高的投資組合證券，而購買收益率較低的證券，以實現更大的投資組合多元化，因為投資組合管理人認為目前的持有量被高估或出於其他與投資有關的原因。基金投資收入的下降可能會對股息水平、市價、資產淨值和/或普通股的整體回報產生負面影響。

證券借貸風險。為獲得收入，基金可將其投資組合證券借給經紀商、交易商和其他金融機構，但須滿足若干條件，包括貸款得到充分擔保。有關詳情，請參閲補充資料説明書內的“投資目標及政策-證券組合貸款”。當基金出借有價證券時，其投資業績將繼續反映出借證券價值的變化，基金還將收到抵押品的費用或利息。證券借貸涉及在借款人未能歸還所借證券或破產的情況下喪失抵押品權利或延遲收回抵押品的風險。基金可向安排貸款的一方支付貸款費用。基金在證券借貸交易中收到的現金抵押品可投資於短期流動固定收益工具或貨幣市場或短期共同基金，或類似的投資工具，包括附屬貨幣市場或短期共同基金。基金承擔這類投資的風險。

估值風險。與其他類型的證券相比，基金投資的某些證券的流動性可能較差，也更難估值。當市場報價或定價服務價格不容易獲得或被認為不可靠時，基金根據董事會批准的政策和程序，按真誠確定的公允價值對其投資進行估值。公允價值定價可能需要對證券或其他資產的價值進行主觀確定。因此，不能保證公允價值定價將導致證券或其他資產的價格調整，或公允價值定價將反映實際市場價值，而且為證券或其他資產確定的公允價值可能與報價或公佈價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際可能實現的價值存在重大差異。

槓桿風險。基金使用槓桿(如本招股説明書正文“槓桿的使用”中所述)創造了增加普通股淨收入的機會，但也給普通股股東帶來了特殊的風險。就所用的程度而言，不能保證基金的槓桿戰略將取得成功。槓桿是一種投機性技術，可能使基金面臨更大的風險和增加的成本。可歸因於任何已發行優先股(如ARP和RVMTP股票)的基金資產或基金

從使用TOB、衍生品或其他形式的槓桿獲得的收益，如果有，將根據本招股説明書所述的基金投資目標和政策進行投資。就已發行優先股支付的股息和基金就任何TOB、衍生品和其他形式的槓桿支付的利息支出一般將以定期重置的較短期利率為基礎。如果短期利率相對於基金投資組合的回報率上升，基金的槓桿利息和其他成本(包括TOB的利息支出和任何已發行優先股的股息率，包括優先股東)總括(定義見下文)可能超過基金持有的債務和其他投資的回報率，從而減少普通股股東的回報。此外，基金使用的任何形式槓桿的費用和支出將完全由普通股股東(而不是優先股東)承擔，並將減少普通股的投資回報。因此，不能保證基金使用槓桿將導致普通股的更高收益，並可能導致虧損。此外，基金髮行的優先股累計分紅，可能會傾向於增加槓桿風險。槓桿為普通股股東帶來了幾種主要類型的風險，包括：

此外，基金槓桿交易的交易對手和基金的優先股東將優先於基金的普通股東。

基金必須滿足與其使用優先股相關的某些資產覆蓋要求，包括監管和評級機構規定的要求。因此，基金投資資產淨值的任何下降都可能導致基金無法滿足其對優先股的資產覆蓋要求的風險，或優先股被評級機構降級的風險。在極端情況下，基金目前的投資收入可能不足以滿足已發行優先股的股息要求。為了處理這類事件，基金可能需要處置投資，以便為贖回部分或全部優先股提供資金。在經濟狀況不利的時候處置資產可能會給基金造成損失。在其他時候，這些處置可能導致基金層面的收益，從而為普通股股東帶來額外的應税分配。參閲“税務事宜”。

更多信息。基金或基金其他槓桿交易對手方(如有)的任何優先股、TOB、投資組合證券貸款、賣空和發行時、延遲交付和遠期承諾交易、信用違約互換、逆回購或其他衍生品，將優先於基金普通股。

與規則的通過有關18f-4根據1940年法案，美國證券交易委員會消除了因美國證券交易委員會先前對涵蓋衍生品和某些金融工具(如TOB)的指導而產生的資產隔離框架。因此，本招股説明書和補充信息説明中關於基金將如何隔離、覆蓋或指定用於衍生投資，包括TOB的所有披露，將被規則的要求所取代18f-4截至合規日期，2022年8月19日。有關這些監管變化將如何影響國際貨幣基金組織使用槓桿、衍生品和某些相關工具的討論，請參閲補充資料説明中的“美國證券交易委員會衍生品新規則及其對國際貨幣基金組織的潛在影響”。

當基金髮行優先股時，基金支付(普通股股東承擔)與發行和持續維護優先股有關的所有成本和開支。此外，基金髮行的優先股的持有者在分配基金資產方面將完全優先於普通股東。此外，優先股股東作為一個類別分開投票，有權在任何時候選舉兩名董事會成員，並在優先股的兩個全年股息未支付的情況下選舉大多數受託人，並在某些事項上擁有單獨的類別投票權。因此，優先股股東可能擁有與普通股股東不同的利益，有時可能對基金的事務具有不成比例的影響力。

由於投資經理收取的費用是根據基金的每日平均資產淨值(包括任何優先股的每日淨資產)計算的，因此投資經理對基金使用優先股有經濟誘因，這可能會在投資經理和普通股東之間產生利益衝突。

隔離和覆蓋風險。除其他外，某些投資組合管理技術，例如訂立TOB、逆回購協議交易、互換協議、期貨合約或其他衍生工具交易、以發行時或延遲交割的方式購買證券或進行賣空，目前可被視為優先證券，除非已採取步驟隔離基金的資產或以其他方式彌補其債務。為避免這些工具被視為高級證券，基金可將價值相等的流動資產分開(每日按市值計價根據該等槓桿交易的責任，訂立抵銷交易或以其他方式涵蓋該等交易。有時，基金的全部或相當一部分流動資產可能被分離出來，用於各種投資組合交易。基金可能無法將這些分開的資產用於某些其他目的，這可能導致基金從其投資組合中賺取的回報低於如果不必將這些資產分開的情況下的回報，或

以其他方式涵蓋此類投資組合頭寸。如果基金的資產被隔離或承諾作為擔保，就可能限制基金的投資靈活性。隔離資產和回補頭寸不會限制或抵消相關頭寸的損失。與規則的通過有關18f-4根據1940年法案，美國證券交易委員會消除了因美國證券交易委員會先前對涵蓋衍生品和某些金融工具(如TOB)的指導而產生的資產隔離框架。因此，本招股説明書和補充資料聲明中有關基金將如何隔離、覆蓋或指定用於衍生投資的所有披露，包括TOB和逆回購協議交易，將被規則的要求所取代18f-4截至合規日期，2022年8月19日。有關這些監管變化將如何影響國際貨幣基金組織使用槓桿、衍生品和某些相關工具的討論，請參閲補充資料説明中的“美國證券交易委員會衍生品新規則及其對國際貨幣基金組織的潛在影響”。

衍生品風險。使用衍生工具涉及的風險與直接投資證券和其他傳統投資相關的風險不同，甚至可能高於這些風險。衍生工具會受到多項風險的影響，例如流動性風險、利率風險、市場風險、信貸風險、槓桿風險、交易對手風險、税務風險和管理風險，以及因適用要求的改變而產生的風險。另見“基金的主要風險--隔離和承保風險”。它們還涉及錯誤定價的風險，不利或含糊的文件的風險，以及衍生品價值的變化可能與標的資產、利率或指數不完全相關的風險。

基金使用衍生品可能會增加或加速普通股股東的應繳税額。

過去幾年，對衍生品市場的監管有所加強，未來對衍生品市場的額外監管可能會使衍生品的成本更高，可能會限制衍生品的可獲得性或減少其流動性，或者可能在其他方面對衍生品的價值或表現產生不利影響。

信用違約互換風險。與基金直接投資於參考債務相比，信用違約互換協議可能涉及更大的風險，因為除了一般市場風險外，信用違約互換還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。買家通常也會損失其投資，如果沒有信用事件發生，掉期將保留到其終止日期，什麼也得不到。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付債務(如果有)的價值，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會少於其向買方支付的全部名義價值，從而導致賣方的價值損失。當基金作為信用違約互換的賣方時，它將面臨與本文所述的許多相同的槓桿風險，因為如果發生違約事件，賣方必須向買方支付參考債務的全部名義價值。

雖然基金可能尋求通過出售增值的信用違約互換來實現收益，但為了通過出售信用違約互換實現收益，必須存在活躍的此類工具的二級市場，否則基金必須能夠以

有利時機。除上述損失風險外，如果不存在此類二級市場，或基金無法在有利時機完成這些交易，出售信用違約互換可能對基金無利可圖。

隨着某些交易對手的信譽受到質疑和/或被降級，信用違約互換市場變得更加不穩定。基金將面臨信用違約互換合同對手方(無論是結算公司還是另一第三方)的信用風險。如果交易對手的信用嚴重受損，在短時間內多次要求提交抵押品可能會增加基金可能得不到足夠抵押品的風險。基金只能通過終止合同和支付適用的違約費，或通過建立抵消性信用違約互換頭寸來解除其在信用違約互換下的義務，這可能會導致基金蒙受更多損失。

交易對手風險。基金將面臨與基金訂立的或由基金投資的特殊目的或結構性工具持有的衍生合同和其他工具的交易對手有關的信用風險。倘若基金與交易對手訂立衍生交易，而該交易對手其後破產或成為破產案件的標的，則衍生交易可根據其條款終止，而基金根據衍生工具變現其權利的能力及其分配收益的能力可能會受到不利影響。如果交易對手因財務困難而破產或因其他原因未能履行衍生合同規定的義務，基金在解散、為債權人利益轉讓、清算、清盤，破產或其他類似的程序。此外，如果衍生品交易的對手方破產，衍生品交易通常會按其公平市價終止。如基金在終止衍生工具交易時被拖欠該公平市價，而其債權為無抵押債權，則基金將被視為該交易對手的一般債權人，並將不會對任何相關證券或資產擁有任何債權。在這種情況下，基金可能只能獲得有限的回收，也可能得不到任何回收。儘管基金可能尋求通過與多個交易對手進行交易來管理其交易對手風險，但對一個大型市場參與者的償付能力或違約的擔憂可能導致流動性大幅減損，並對其他交易對手造成其他不利後果。

與基金優先股相關的其他風險

儘管基金的ARP通常會按照定期拍賣時設定的利率支付股息，但ARP的每週拍賣(以及由封閉式(美國的基金)自2008年以來都失敗了。自那時以來，ARP的股息率已經支付，基金預計在可預見的未來將繼續以“最高適用利率”支付。

ARP和RVMTP股票股息率(定義如下)的最高適用利率部分基於以下倍數或

利差加上參考利率。因此，普遍提高市場利率可能大幅提高基金向優先股持有人支付的股息率，這將增加基金槓桿的相關成本，並減少基金可用於分配給普通股持有人的淨收入。此外，用於計算ARP和RVMTP股票股息率的最高適用利率的倍數或利差部分基於適用評級機構對ARP或RVMTP股票的信用評級，隨着評級的下降，倍數或利差通常會增加。因此，未來評級下調可能導致ARP的最高適用利率或RVMTP股票股息率上升。

因此，市場利率的大幅上升和/或優先股評級的進一步下調可能會減少可分配給普通股持有人的收入，並以其他方式削弱基金的投資業績，從而使基金繼續將優先股用於槓桿目的的吸引力低於目前認為的這種用途。在這種情況下，基金可選擇贖回部分或全部已發行的優先股，這可能要求基金在不適當的時候處置投資，並在這種處置中蒙受損失。這種處置可能會對基金的總體投資業績產生不利影響，由此造成的槓桿損失可能會對基金的投資回報產生重大不利影響。

該基金還須接受與評級機構有關的某些資產覆蓋範圍測試，以對優先股進行評級。如果基金未能維持資產覆蓋範圍(或未能及時補救)，基金可能需要贖回優先股，並可能使基金無法宣佈或向普通股持有人支付任何股息或分配。如上所述，未能滿足評級機構的資產覆蓋測試或其他指導方針也可能導致適用的評級機構下調其當時對優先股的當前評級。此外，評級機構指引對基金使用某些金融工具或投資技巧施加限制，否則基金可能會利用這些工具或投資技巧以達致其投資目標，這可能會對基金的投資表現造成不利影響。評級機構日後可能會修訂評級機構指引，而該等修訂可能會令該等指引的限制性大大提高，或導致評級下調，從而進一步對基金的投資表現造成負面影響。

對IMF優先股進行評級的評級機構可能會改變他們的評級方法，也許會有很大的改變。這種變化可能對分配給基金優先股的評級、為此支付的股息率以及普通股持有人承擔的費用產生不利影響。例如，惠譽評級發佈了與以下內容相關的評級標準封閉式2020年12月4日的基金，這實際上導致所有公司發行的債務和優先股的評級上限為“AA”封閉式公司發行的債券和優先股的評級上限為“A”。(I)封閉式對新興市場債務、低於投資級和未評級債務的結構性敞口的基金

證券和股權，以及(Ii)封閉式對“BBB”類資產有重大風險敞口的基金。2021年12月6日，惠譽確認了該基金RVMTP股票的“AA”長期評級。惠譽目前沒有對該基金的ARP進行評級。此外，穆迪或惠譽未來的評級下調可能會導致基金的優先股股息率上升。

私募和受限證券風險。私募涉及出售未根據《證券法》或適用的相關規定登記的證券。非美國法律適用於某些機構和合格的個人購買者，如基金。除了所有證券都面臨的一般風險外，私募收到的證券一般都受到轉售的嚴格限制，而且可能沒有流動的二級市場或準備好的買家購買這類證券。因此，基金可能無法在其希望出售此類證券時，或在最有利的時間或價格出售這些證券。私募也可能增加估值風險。受限制證券的購買價格往往低於同一發行人的非受限制證券的市場價格，這反映出如果沒有一段時間的延遲，這種證券可能不容易出售。這類證券往往更難估值，出售這類證券往往需要更多的時間，並導致更高的經紀費用或交易商折扣和其他出售費用，而在國家證券交易所或在非處方藥市場。在基金能夠向公開市場出售此類證券之前，其持有的證券的流動性可能會較低，任何出售都需要根據證券法的豁免進行。

機密信息訪問風險。在管理基金(和其他PIMCO客户)時，PIMCO可能會不時有機會收到材料，非公有有關某些投資的發行人的資料(“保密資料”)，包括但不限於優先浮動利率貸款、其他貸款及基金正考慮收購或由基金投資組合持有的相關投資。例如，基金考慮的私募貸款的發行人可能會向PIMCO提供尚未公開的有關發行人的財務信息和相關文件。根據適用的政策和程序，PIMCO可能(但不需要)設法避免收到發行人的保密信息，以避免其代表基金和與該等保密信息相關的其他客户買賣投資的能力可能受到的限制。在這種情況下，基金(和其他PIMCO客户)與其他投資者相比可能處於劣勢，包括基金在購買或出售投資時支付或收到的價格。此外，如果PIMCO和基金不瞭解現有的機密信息，他們評估某些投資的擬議同意、豁免或修訂的可取性的能力可能會受到損害。PIMCO還可以根據其適用的政策和程序在某些情況下決定接收此類保密信息。如果PIMCO有意或無意地獲得機密信息，它可能在相當長的一段時間內無法購買或出售與此類機密信息相關的投資。

通脹/通縮風險。通貨膨脹風險是指由於通貨膨脹降低了未來付款的價值，基金的資產價值或投資收入在未來價值縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇，基金投資組合的實際價值可能會下降。通脹最近有所上升，目前還不能預測是否會下降。通縮風險是指整個經濟體的物價隨着時間的推移而下降的風險。通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響，並可能使發行人違約的可能性增加，從而可能導致基金投資組合和普通股的價值下降。

監管改革存在風險。投資公司和投資顧問等金融實體通常受到政府的廣泛監管和幹預。政府的監管和/或幹預可能會改變基金的管理方式，影響基金的直接支出及其投資價值，並限制和/或妨礙基金實現其投資目標的能力。政府監管可能會頻繁變化，並可能產生重大不利後果。基金和投資管理人歷來有資格獲得某些條例的豁免。然而，不能保證基金和投資經理將繼續有資格獲得這種豁免。政府實體的行動也可能影響基金投資的某些工具。

此外，政府監管可能會產生不可預測和意想不到的影響。為解決固定收益市場普遍存在的流動性或其他問題而採取的立法或監管行動，特別是在市政證券市場等特定市場，可能會改變或削弱基金追求其投資目標或利用某些投資戰略和技術的能力。

目前與ABS信用風險保留要求有關的規則可能會增加基金可能投資的特殊目的企業的發起人、證券化者以及在某些情況下的資產管理人的成本。風險保留規則對證券化市場的影響是不確定的。這些要求可能會增加發起人、證券化人，以及在某些情況下，基金可能投資的證券化工具的抵押品管理人的費用，這些費用可以作為這種工具的投資者轉嫁給基金。此外，風險保留規則對發起人、證券化人和/或抵押品管理人施加的成本可能會導致ABS新發行的數量減少，從而減少基金的投資機會。減少新證券化的數量還可能減少某些類型金融資產在市場上的流動資金，這反過來又可能對基金的投資回報產生負面影響。

監管風險--倫敦銀行同業拆息(“倫敦銀行同業拆借利率”).基金的投資(包括但不限於回購協議、抵押貸款債券和抵押支持證券)、付款義務和融資條件可能在某種程度上依賴於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)是由洲際交易所基準利率管理局(ICE Benchmark Administration)確定的平均利率，銀行之間對使用短期資金收取費用。2017年7月27日，FCA首席執行官宣佈，2021年後，FCA將停止積極鼓勵銀行提供維持所需的報價

由於銀行間無擔保拆借缺乏活躍市場以及其他原因，LIBOR。2021年3月5日，FCA公開宣佈，所有美元LIBOR設置將不再由任何管理員提供，或將不再具有代表性(I)在2021年12月31日之後立即一週和兩個月美元LIBOR設置和(Ii)2023年6月30日之後的剩餘美元LIBOR設置。截至2022年1月1日，由於美國監管機構的監管指導，一些美國受監管實體已停止簽訂新的LIBOR合約，但有有限的例外。在出版的同時一--三--和六個-每月英鎊和日元的LIBOR設置將至少持續到2022年，根據一種改變的方法(稱為“合成LIBOR”)，這些利率已被FCA指定為不能代表其尋求衡量的基礎市場，僅可用於遺留交易。其他司法管轄區的某些由銀行發起的委員會，包括歐洲、英國、日本和瑞士，都選擇了以其他貨幣計價的替代參考利率。儘管在預期的終止日期之前，脱離LIBOR的過渡過程已經變得越來越明確，但關於LIBOR的未來使用和任何替代利率的性質仍然存在不確定性(例如，有擔保的隔夜融資利率，旨在取代美元LIBOR，並通過以美國國債為抵押的回購協議交易衡量隔夜借款成本)。從倫敦銀行間同業拆借利率轉向對基金或基金投資的某些工具的任何潛在影響可能難以確定，這些影響可能會因以下因素而異，這些因素包括但不限於：(I)個別合同中現有的備用或終止條款；(Ii)行業參與者是否、如何以及何時為遺留和新產品和工具制定和採用新的參考利率和備用。例如，基金的某些投資可能涉及個別合同，這些合同沒有現有的後備條款或考慮終止倫敦銀行間同業拆借利率的措辭，這些投資可能會因為過渡過程而出現更大的波動性或流動性不足。此外，這類合同或基金訂立的合同或其他安排中的利率規定, 可能需要重新談判。2022年3月15日，可調整利率(LIBOR)法案簽署成為法律。該法在全國範圍內提供了法定的後備機制，以基準利率取代LIBOR，基準利率由美聯儲理事會選擇，並基於某些合約的擔保隔夜融資利率，這些合約參考LIBOR，且不包含或不充分的後備條款。預計將遵循與法律有關的實施條例。由於修訂、應用現有備用利率、法定要求或其他原因而將投資從倫敦銀行同業拆借利率轉換為重置利率，也可能導致基金持有的某些工具的價值減少、基金可能發行的任何優先股的借款成本或股息率發生變化，或相關基金交易(如對衝)的有效性降低。脱離倫敦銀行間同業拆借利率的任何此類影響，以及其他不可預見的影響，都可能導致基金蒙受損失。

監管風險-商品池運營商。CFTC已通過規定，如果註冊投資公司在期貨、期貨或商品期權、掉期或其他受商品交易法(“CEA”)及其規則(“商品權益”)監管的金融工具上的投資超過其清算價值的規定水平，或者如果基金本身在市場上為該等工具提供投資敞口，則註冊投資公司及其投資顧問應受到CFTC的監管。投資經理在商品期貨交易委員會註冊為首席財務官。然而，關於該基金，根據CFTC規則4.5，投資經理聲稱被排除在註冊為CPO之外。為使投資管理人仍有資格獲得這一排除，基金必須遵守某些限制，包括對其使用任何商品權益的能力的限制，以及對基金使用此類商品權益的方式的限制。這些限制可能會限制基金實現其投資目標和戰略的能力，增加執行其戰略的成本，導致基金支出增加，和/或對基金的總回報產生不利影響。如果基金沒有資格被排除在CFTC法規之外，基金可以考慮採取措施，以繼續有資格獲得CFTC法規的豁免，或者可以決定在CFTC法規下運作。

流動性風險。 當特定的投資難以購買或出售時，就存在流動性風險。非流動性投資是指基金合理預期在當前市場條件下不能在七個日曆日或更短的時間內出售或處置的投資，除非出售或處置大幅改變投資的市場價值。非流動性投資可能會變得更難估值，特別是在不斷變化的市場中。基金對非流動性投資的投資可能會減少基金的回報，因為它可能無法以有利的時機或價格出售非流動性投資，或可能要求基金以不利的時機或價格處置其他投資，以履行其義務，這可能妨礙基金利用其他投資機會。此外，在不利的市場或經濟條件下，某些投資的市場可能會變得缺乏流動性，而不受特定發行人條件的任何具體不利變化的影響。就基金投資於市值較小的公司的證券而言，外國(非美國)證券、規則第144A條證券、流動性較差的固定收益證券、衍生工具或具有重大市場和/或信用風險的證券，基金往往面臨更大的流動性風險。

此外，與期限較短的固定收益證券相比，期限較長至到期的固定收益證券面臨更高的流動性風險。在基金的業務需要現金(例如與投標報價有關)的情況下，與非流動性票據有關的風險可能尤其嚴重，並可能導致基金為滿足其短期需求而借款或因出售非流動性票據而蒙受損失。情況也可能是，其他市場參與者可能試圖與基金同時清算固定收益持有量，導致市場供應增加，並造成流動性風險和定價下調壓力。

就基金投資於Alt Lending ABS而言，基金投資的Alt Lending ABS通常不在任何證券交易所上市，也不根據證券法註冊。此外，基金預計，這些工具只能出售給有限數量的投資者，並可能具有有限的或不存在二級市場。因此，IMF目前預計，其在Alt Lending ABS的某些投資將面臨更高水平的流動性風險。儘管目前，某些Alt Lending ABS通常沒有活躍、可靠的二級市場，但這些替代貸款相關工具的二級市場可能會發展起來。

税務風險。本基金已選擇根據該守則被視為“受監管投資公司”(“RIC”)，並打算每年都有資格及有資格被視為受監管投資公司，以使其在分配給股東的淨投資收入或淨短期或長期資本收益方面，一般不須繳交美國聯邦所得税。基金必須符合某些資產多元化的測試，從某些類別的合資格收入中取得該年度總收入的至少90%，並將守則所界定的“投資公司應課税收入”的至少90%分配給其股東(其中包括股息、應課税利息和任何短期資本收益淨額超過長期資本虧損淨額的部分，減去某些可扣除的開支)。

基金的投資戰略可能會因其打算繼續有資格獲得RIC待遇而受到限制，並可能限制基金繼續獲得這種資格的能力。根據適用於RICS的一項或多項資格或分配測試，基金的某些投資的税務處理不確定。國税局(“國税局”)的不利決定或未來的指導意見或法律的改變可能會影響基金有資格或有資格作為RIC接受治療的能力。基金某些活動的收入和收益可能不構成按90%毛收入標準計算的符合條件的收入。如果基金將某項投資或活動的收入或收益視為符合資格的收入，而該收入或收益後來被確定為不構成符合資格的收入，與任何其他不符合資格的收入一起，導致基金在任何課税年度的非符合資格的收入超過其總收入的10%，則基金將不符合資格，除非它有資格並確實在基金層面繳納税款。

如果在任何一年，基金不符合《守則》規定的RIC處理資格，並且沒有資格或沒有以其他方式補救，則基金將按公司税率就其應納税所得額繳税，而當該等收入被分配時，股東將按基金當前或累積的收益和利潤的範圍對此類分配徵收進一步的税項。

投資組合週轉風險。投資經理管理基金，一般不考慮對投資組合週轉的限制。使用期限相對較短的期貨合約和其他衍生工具可能會誇大基金的投資組合週轉率。固定收益證券的交易通常不涉及

支付經紀佣金，但涉及間接交易成本。使用期貨合同和其他衍生工具可能涉及向期貨佣金商人或其他中間人支付佣金。較高的投資組合週轉率會相應增加基金的支出，包括經紀佣金或交易商加價出售證券和對其他證券進行再投資的其他交易費用。基金的投資組合週轉率越高，基金承擔的這些交易成本一般就越高。這種出售可能導致實現應税資本收益(包括短期資本收益，當扣除短期資本損失和長期資本損失淨額後，這些收益通常按普通所得税税率向股東徵税)，並可能對基金的税後迴歸。

操作風險。與任何基金一樣，對基金的投資涉及因處理錯誤、人為錯誤、內部或外部流程不充分或失敗、系統和技術故障、人員變動和第三方服務提供商造成的錯誤等因素而產生的業務風險。任何這些失誤、錯誤或違規行為的發生都可能導致信息丟失、監管審查、聲譽損害或其他事件，其中任何一項都可能對基金產生重大不利影響。雖然基金力求通過控制和監督儘量減少這類事件，但仍有可能出現可能給基金造成損失的失誤。

其他投資公司則面臨風險。在投資一間投資公司時，基金一般會承擔該投資公司開支的應課差餉租值，並須就如此投資的資產支付基金的管理費及其他開支。因此，就基金對其他投資公司的投資而言，普通股股東可能要承擔重複的費用。此外，其他投資公司的證券也可能被槓桿化，因此將受到同樣的槓桿風險。

網絡安全風險。由於在業務過程中越來越普遍地使用技術，基金可能更容易受到網絡安全漏洞造成的業務和信息安全風險的影響。網絡安全漏洞是指來自外部威脅行為者或內部資源的有意和無意的網絡事件，除其他外，這些事件可能導致基金丟失專有信息、遭受數據損壞和/或破壞、喪失業務能力、導致機密信息未經授權泄露或其他不當使用，或以其他方式擾亂正常業務運作。網絡安全漏洞可能涉及未經授權進入基金的數字信息系統(例如，通過“黑客”或惡意軟件編碼)，並可能來自多種來源，包括外部攻擊，例如拒絕服務攻擊(即使目標用户無法獲得網絡服務的努力)或網絡勒索，包括為贖金而持有的數據的外泄和/或使系統在支付贖金之前無法運行的“勒索軟件”攻擊，或內部行動。此外，涉及基金第三方服務提供商的網絡安全漏洞(包括但不限於顧問、副顧問，管理人、轉讓代理人、託管人、供應商、供應商、分銷商和其他第三方)、基金投資的交易對手或發行人

還可能使基金面臨與直接網絡安全漏洞或勒索公司數據相關的許多相同風險。此外，涉及基金投資的交易對手或發行人的網絡安全漏洞可能對這些交易對手或發行人產生不利影響，並導致基金的投資價值縮水。

網絡安全故障或漏洞可能會給基金及其股東造成財務損失。這些失敗或違規還可能導致業務運作中斷，可能導致財務損失；幹擾基金計算其資產淨值、處理股東交易或以其他方式與股東進行交易的能力；阻礙交易；違反適用的隱私法和其他法律；監管罰款；處罰；訴訟中的第三方索賠；聲譽損害；補償或其他賠償費用；額外的合規和網絡安全風險管理成本和其他不利後果。此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生鉅額成本。

與一般業務風險一樣，基金建立了業務連續性計劃和風險管理系統，旨在減少與網絡安全有關的風險。然而，這些計劃和系統存在固有的侷限性，包括可能沒有發現某些風險，這在很大程度上是因為未來可能會出現不同的或未知的威脅。因此，不能保證這種努力一定會成功，特別是因為基金並不直接控制基金可能投資的發行人、交易對手或基金的第三方服務提供商的網絡安全系統。這類實體不時遭受網絡攻擊和其他未經授權訪問系統的企圖，不能保證防止或減輕此類攻擊或未經授權訪問的其他企圖的影響的努力一定會成功。還有一種風險是，網絡安全漏洞可能無法被檢測到。基金及其股東可能因涉及基金、其服務提供商、交易對手或基金投資的發行人的網絡安全漏洞而蒙受損失。

潛在的利益衝突風險--投資機會的分配。投資經理及其附屬公司在世界各地參與廣泛的金融服務和資產管理活動，並可能在正常業務過程中從事其利益或其客户的利益可能與基金的利益相沖突的活動。投資管理人可以向遵循與基金類似的投資計劃的其他基金和全權委託管理賬户提供投資管理服務。根據1940年法令的要求，投資管理人打算從事這類活動，並可因其服務而從第三方獲得補償。基金投資活動的結果可能與投資管理人或其關聯公司管理的其他賬户不同，在投資管理人或其關聯公司管理的一個或多個其他賬户，包括自營賬户從交易中獲利期間，基金可能蒙受損失。

回購協議風險。基金可簽訂回購協議，在回購協議中，基金從銀行購買證券或

經紀-交易商，同意在指定時間內以基金的成本加利息回購證券。如果同意回購的一方違約，IMF將尋求出售其持有的證券。如果證券的價值跌破回購價格，這可能會涉及程序成本或延遲，以及證券的損失。回購協議可能缺乏流動性，也可能變得缺乏流動性。這些事件還可能給基金帶來不利的税收後果。

結構性投資風險。結構性產品的持有人，包括結構性票據、信用掛鈎票據和其他類型的結構性產品，承擔標的投資、指數或參考債務的風險，並受到交易對手風險的影響。基金可能只有權接受結構性產品的付款，通常對發行人或出售待證券化資產的實體沒有直接權利。儘管很難預測作為結構性產品基礎的指數和證券的價格將會上漲還是下跌，但這些價格(因此結構性產品的價格)通常會受到影響證券和資本市場發行人的政治和經濟事件的影響。結構性產品通常會帶來與衍生工具相關的風險。

市場混亂的風險。基金面臨與金融、經濟和其他全球市場發展和擾亂有關的投資和業務風險，包括戰爭、恐怖主義、市場操縱、政府幹預、違約和停擺、政治變化或外交事態發展、突發公共衞生事件(如傳染病、流行病和流行病的傳播)和自然災害/環境災害，所有這些都可能對證券市場、利率、二級市場交易、評級、信用風險、通貨膨脹、通貨緊縮、與基金投資或投資經理業務有關的其他因素以及基金投資的價值、分配和回報產生不利影響。這些事件還可能損害基金的服務提供者，包括太平洋投資管理公司作為基金的投資顧問所依賴的技術和其他業務系統，否則可能擾亂基金的服務提供者履行對基金的義務的能力。

例如，最近由一種新的冠狀病毒株(稱為新冠肺炎)在許多市場，包括基金所持證券的市場，造成了波動、嚴重的市場混亂和流動性限制，並可能對基金的投資和業務產生不利影響。

美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)緊急降息，將短期利率降至接近零的水平，發佈了前瞻性指引，稱在經濟渡過難關之前，利率將保持在低水平新冠肺炎危機，並恢復量化寬鬆。此外，國會批准了刺激計劃，以抵消經濟衰退的嚴重程度和持續時間。新冠肺炎以及經濟和商業活動的相關中斷。歐洲、亞洲和其他地區的數十家央行已經宣佈和/或採取了類似的經濟紓困方案。任何此類計劃的結束都可能導致市場低迷、混亂和波動，特別是如果市場認為結束還為時過早的話。

某些從屬關係。某些經紀自營商可能會被視為基金及/或投資管理公司的聯屬人士，因為他們可能與投資管理公司的最終母公司安聯SE有關聯。除非獲得美國證券交易委員會豁免或其他監管豁免，否則基金一般不得與關聯經紀進行某些主要交易，而基金購買由關聯經紀或包括關聯經紀的銀團承銷的證券，或利用關聯經紀進行代理交易的能力均受限制。這可能會限制基金從事證券交易和利用市場機會的能力。

反收購條款。基金經修訂和重申的“信託宣言”(“宣言”)包括的條款可能限制其他實體或個人獲得基金控制權或將基金轉換為開放式狀態。見《信託聲明》和《附例》中的反收購和其他條款。《宣言》中的這些規定可能會剝奪普通股股東以高於普通股當時市場價格或資產淨值的溢價出售普通股的機會。

分銷率風險。儘管基金可能尋求維持水平分佈，但基金的分配率可能會受到許多因素的影響，包括但不限於已實現和預計的市場回報的變化、市場利率的波動、基金業績和其他因素。不能保證市場條件或其他因素的變化不會導致基金分配率的變化，也不能保證該分配率在未來是可持續的。

例如，在低利率或利率下降期間，基金的可分配收入和股息水平可能會因多種原因而下降。例如，基金可能不得不將未投資的資產(無論是從購買基金股份、到期、交易或稱為債務的收益或其他來源)配置為新的、較低收益的工具。此外，基金可能持有的某些工具(如浮動利率證券和浮動利率證券)的付款可能會受到利率下降的負面影響，這也可能導致基金的可分配收入和股息水平下降。

AMT債券風險。基金對AMT債券的投資，除了通常與市政債券有關的風險外，還可能使基金面臨某些風險。從特定項目或特定資產的當前或預期收入中支付的AMT債券的利息或本金可能會受到該項目或資產收入下降的不利影響。一般業務活動的下降也可能影響設施的經濟可行性，這些設施是支持AMT債券的唯一收入來源。在這方面，AMT債券可能比一般義務市政債券帶來更大的風險。對於繳納聯邦替代最低税額的股東，基金分配的一部分可能不能免除聯邦總收入，這可能會導致替代最低納税義務。

聚焦投資風險。對特定發行人、地區和/或司法管轄區的市政債券的大量敞口將導致易受政治、經濟、監管和其他因素的影響

此類債券的發行人、其履行債務的能力以及可用其支付債務收入的設施或特定收入來源的經濟狀況。州、縣或地方政府或其他發行人履行義務的能力將主要取決於這些實體能否獲得税收和其他收入。發行人可獲得的税收和其他收入的數額可能會不時受到經濟、政治和人口狀況的影響，這些情況特別影響到這些發行人。此外，憲法和法律的限制限制了某些發行人增加收入或增税的權力。聯邦、州和地方對發行人的援助也可能影響他們履行義務的能力。地方發行人在某一州發行的債務的信譽可能與國家發行的債務的信譽無關，國家方面沒有義務在發生違約時對這種地方債務進行償付。發行人履行債務的實際或預期能力的任何降低(包括降低其未償還證券的評級)都可能對其債務的市場價值和可銷售性產生不利影響，也可能對其他債券的價值產生不利影響。此外，在這種情況下，基金份額的波動幅度可能比更加多元化的基金份額的波動幅度更大。

許多因素，包括國家經濟、社會和環境政策和條件，不在發行人的控制範圍之內，可能影響或可能對發行人的財務狀況產生不利影響。基金無法預測這些因素或其他因素是否或在多大程度上可能影響發行人、此類債券的市值或適銷性或基金所購入的債券的發行人支付此類債券的利息或本金的能力。

CSDR相關風險。歐洲聯盟根據(EU)第909/2014號條例通過了和解紀律制度和和解紀律RTS，因為它們可能會不時修改(“CSDR”)，其中將有分階段的遵約日期。它旨在減少歐洲經濟區中央證券託管機構(下稱“中央證券託管機構”)發生的交收失敗的次數，並解決發生交收失敗的地方。該制度的主要內容是：(1)強制性買入-如果結算失敗在預定結算日期之後的一段指定時間內持續，則為買入必須啟動程序以達成和解；(Ii)現金懲罰-要求歐洲經濟區證券交易委員會對導致結算失敗的參與者施加現金罰款，並將這些罰金分發給接收參與者；以及(Iii)分配和確認-歐洲經濟區投資公司被要求採取措施防止結算失敗，包括與其專業客户制定安排，傳達證券分配和交易確認。這些要求適用於可轉讓證券(例如，股票和債券)、貨幣市場工具、基金單位和排放限額的交易，這些交易將通過EEA CSD結算，如果是現金罰款，則適用於買入僅限於要求，被允許交易或在歐洲經濟區交易場所交易或由歐洲經濟區中央交易對手清算。

執行CSDR結算紀律制度，對進入範圍內交易可能會增加運營

合規費用由基金直接或間接承擔。CSDR還可能影響流動性，增加與相關證券相關的交易成本。如果範圍內由於CSDR結算紀律制度的影響，交易將受到額外費用和罰款的影響，但此類費用和罰款可能會根據基金投資管理協議下的特徵而計入相關基金。

保險風險。基金可以購買由保險、銀行信貸協議或託管賬户擔保的市政證券。提供這種信用增強的公司的信用質量將影響這些證券的價值。某些重要的市政證券保險提供商因暴露於次質數抵押貸款和其他信用質量較低的投資，這些投資最近經歷了違約或遭受了嚴重的信用惡化。因此，這種損失減少了保險公司的資本，並使人質疑它們在今後被要求履行此類保險規定的義務時繼續履行義務的能力。如果市政證券的承保人信用評級被下調，或市場對承保人提供的保險價值進行貼現，相關市政證券的評級將更加相關，而市政證券的價值將更密切地反映這種評級，如果不是全部的話。在這種情況下，與市政安全相關的保險價值將會下降，可能不會增加任何價值。市政債券的保險特性並不保證通過保險債務的存續期、保險債務的市值或該保險債務所代表的普通股的資產淨值全額償付本金和利息。

投資市政債券市場涉及投資一般債務證券的風險和某些其他風險。關於基金可投資的市政債券的公開信息量一般少於公司股票或債券，因此基金投資於市政債券的投資業績可能更依賴於PIMCO的分析能力，而不是其對應税債券的投資。與許多其他證券市場相比，市政債券二級市場往往不那麼發達或流動性較差，這可能會對基金以有吸引力的價格出售市政債券的能力產生不利影響。

基金開支彙總表

下表旨在幫助投資者瞭解基金普通股投資者因發行股票而直接或間接承擔的費用和支出(按年率計算)。該表反映了基金已發行優先股和TOB應佔基金管理資產總額的41.98%的槓桿率(包括可歸因於此類槓桿的資產)，這反映了截至2021年12月31日的一年中基金可歸因於此類槓桿的管理資產總額的平均百分比，並顯示了基金費用佔普通股可歸因於淨資產的百分比。上面的百分比和下面的信息並不反映基金使用其他形式的經濟槓桿，如信用違約互換或其他衍生工具。下表和例子基於基金截至2021年12月31日的資本結構。基金在發行後可歸因於槓桿作用的資產範圍以及基金的相關費用可能與這些假設不同(可能有很大差異)。

示例

下面的例子説明瞭你在1,000美元的基金普通股投資中支付的費用，假設(1)基金的淨資產不增加或減少，(2)基金在1-10年內產生的年度總支出為普通股淨資產的2.19%(假設已發行優先股和TOB佔基金管理資產總額的41.98%)和(3)5%的年回報⁽¹⁾:

收益的使用

發行的淨收益將根據基金的投資目標和政策進行投資，如下所述。目前預計，根據基金收到的投資目標和政策，基金將能夠根據其投資目標和政策，在大約30天內將發行股票的大部分淨收益進行投資，這取決於基金可獲得的收益的數額和時間，以及是否有符合基金投資目標和政策的投資，除非收益以現金形式持有，用於支付股息或支出，或用於臨時防禦目的。在進行此類投資之前，預計發售所得將投資於高等級、短期證券、與信貸掛鈎的信託證書和/或高收益證券指數期貨合約或類似衍生工具，旨在使基金在投資經理選擇具體投資時對其打算投資的證券和市場有風險敞口。

該基金

該基金是一個多元化、封閉式管理投資公司。根據一項受馬薩諸塞州聯邦法律管轄的協議和信託聲明，該基金於2002年3月29日作為馬薩諸塞州的一個商業信託基金成立。該基金在其普通股首次公開發行後於2002年6月28日開始運作。

投資目標和政策

該基金尋求為當前收入提供免徵聯邦所得税的服務。在實現基金的投資目標時，基金的投資管理公司太平洋投資管理公司(“太平洋投資管理公司”或“投資管理公司”)還尋求保全和提高基金所持資產相對於市政債券市場的整體價值，採用專有的分析模型來測試和評估所持資產對利率和收益關係變化的敏感性。基金不能向你保證它會達到其投資目標，你可能會失去你在基金的所有投資。

組合投資策略

在正常情況下，基金預計將至少90%的淨資產投資於市政債券，這些債券支付發行人的債券法律顧問(或根據PIMCO認為可靠的其他權威機構)認為可以免除常規聯邦所得税的利息(即，從聯邦所得税目的的總收入中排除，但不一定免除聯邦替代最低税)。在符合其其他投資政策的情況下，基金可將其總資產的20%投資於利息須繳納聯邦替代最低税的投資。

該基金將其淨資產的至少80%投資於在投資時屬於投資級質量的市政債券。投資級優質債券是指評級在四個最高等級(穆迪的Baa級或標準普爾或惠譽的BBB級或更高級)之間的債券，或未評級但

被太平洋投資管理公司確定為質量相當的產品。該基金可將最多20%的淨資產投資於在投資時被穆迪、標普或惠譽評級為BA/BB或B或更低的市政債券，或未評級但被PIMCO判定為具有類似質量的市政債券。低於投資級質量的債券被認為在支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵，通常被稱為“垃圾債券”。最低投資級別的債券也可以被認為具有一些投機特徵。

該基金對市政債券的投資可能是基於PIMCO相信它們具有誘人的收益和/或總回報潛力。該基金試圖通過謹慎選擇市政債券來產生相對於市政債券市場的回報。該基金可以投資於與特定市政市場部門(例如電力公用事業)相關、由特定市政發行人發行的債券，或具有特定結構特徵的債券，而PIMCO認為這些債券可能被低估。PIMCO可能會為該基金的投資組合購買這樣的債券，因為它代表了PIMCO認為被低估的市場部門或發行人。例如，如果特定類型的市政債券(如醫院債券、工業收入債券或由特定市政發行人發行的債券)在該市場部門暫時供過於求，或由於該市場部門的市政債券的市場價格普遍下跌，而這些原因不適用於被認為被低估的特定市政債券，則該債券的價值可能被低估。

公文包內容

該基金投資的市政債券通常由美國各州或領地、美國各州或領地的城市、或該州、領地或市的政治分區、機構、當局或機構發行。

基金可投資的一般市政債券類別還包括參與租賃債務。

基金可投資於“結構性”票據，這是一種私人協商的債務債務，本金和/或利息是參照基準資產或市場的表現來確定的，如選定的證券或證券指數，或兩種資產或市場的不同表現，如反映應税和免税債券。基金這樣做的目的可能是降低基金投資組合對利率的敏感性(從而減少基金面臨的利率風險)。創收證券的利率可以是固定的、浮動的或可變的。

基金可以購買額外由保險、銀行信貸協議或託管賬户擔保的市政債券。提供這類信用提升的公司的信用質量將影響投資於這類證券的價值和整體信用風險。雖然保險功能減少了某些財務風險，但保險費和為保險債務支付的較高市場價格可能會減少基金的收入和回報。

基金可以在發行時、延遲交付或提前承諾的基礎上買賣市政債券，在以後的日期付款或接受交付。基金可投資於浮動利率債務工具(“浮動利率”)，包括反向浮動利率工具，並從事信貸利差交易。

本基金可投資於TOB計劃頒發的信託證書。在這些計劃中，信託通常發行兩類證書，浮動利率證書(“TOB浮動利率”)和剩餘利率證書(“TOB剩餘”)，並尋求用所得資金購買期限更長、利息高於現行短期固定利率的市政債券。免税費率。在某些情況下，這類信託的服務提供者可向基金追索，例如如果基金持有對B類剩餘款項的追索權。基金可同時投資於這兩個項目無追索權並求助於TOB剩餘資金來利用其投資組合。

基金亦可將其總資產的最多10%投資於其他未平倉或封閉式主要投資於基金可直接投資類型的市政債券的投資公司。該基金可以在其擁有大量未投資現金的時期、在市場上缺乏有吸引力的高收益市政債券的時期、或者當PIMCO認為其他投資公司的股價提供有吸引力的價值時，投資於其他投資公司。在適用法律允許的範圍內和/或根據美國證券交易委員會的豁免，本基金可投資於由PIMCO或其關聯公司提供諮詢的投資公司。作為投資公司的股東，基金將承擔該投資公司開支的應課差餉租值，並須就如此投資的資產支付基金的管理費及其他開支。

基金可買賣(買賣)各種衍生工具，例如證券的看跌期權和看漲期權、賣空、掉期協議和證券指數，以及訂立利率和指數期貨合約，以及買賣這些期貨合約的期權，以對衝或作為其整體投資策略的一部分。基金還可就證券的利率和指數訂立互換協議。如果今後交易其他類型的金融工具，包括其他類型的期權、期貨合同或期貨期權，基金組織也可以使用這些工具。

基金可將最多20%的淨資產投資於在投資時流動性不佳的證券(即基金合理預期的任何投資在當前市場狀況下不能在七個歷日或更短的時間內出售或處置，除非出售或處置大幅改變投資的市值)。

該基金擁有已發行的拍賣利率實益權益優先股(“ARP”)及顯著的浮動利率市政基金定期實益權益優先股(“RVMTP股份”，連同ARP及基金可能已發行的任何其他優先股，稱為“優先股”)。關於對基金優先股的評級，穆迪和惠譽視情況實施具體的資產覆蓋率測試和其他限制和限制

基金從事上述某些交易的能力。此外，如果不遵守這些限制和限制，除其他外，基金可能無法宣佈或支付股息或分配。

臨時防禦性投資.根據太平洋投資管理公司的建議，臨時或出於防禦目的，併為了保持基金現金的充分投資，基金可將高達100%的淨資產投資於高質量的短期投資，包括美國政府、抵押貸款支持證券和公司債務證券，這些證券可能是免税或應納税的。就基金投資於應税短期投資而言，在這種情況下，基金將無法實現其投資目標。

下文提供了關於基金通常將投資的證券和其他工具類型的補充資料。關於基金可能使用的這些和其他工具和投資技巧的更詳細討論見“補充資料説明”中“投資目標和政策”一節。

市政債券

市政債券總體上具有債務/固定收益證券的屬性，但通常由各州、市政當局和其他政治區、機構、當局和各州和多個國家機構或當局的工具發行，並可徵税或免税樂器。基金可購買的市政債券包括但不限於一般義務債券和有限義務債券(或收入債券)，包括根據前聯邦税法發行的工業發展債券。一般義務債券是涉及擁有税權的發行人的信用的債務，應從該發行人的一般收入中支付，而不是從任何特定來源支付。有限責任債券只能從特定設施或設施類別的收入中支付，或者在某些情況下，從特別消費税或其他特定收入來源或年度收入中支付。私人活動債券和工業發展債券一般也是有限責任債券，因此不能從發行人的一般收入中支付。私人活動債券和工業發展債券的信用和質量通常與設施的公司用户的信用有關。支付此類債券的利息和償還本金是公司用户(和/或任何擔保人)的責任。

該基金可以投資於建設美國債券，這是根據2009年美國復甦和再投資法案創建的税收抵免債券，該法案授權州和地方政府在2009年和2010年作為應税債券發行建設美國債券，以資助任何資本支出，否則這些發行人可以發行傳統的免税債券。州和地方政府在建設美國債券上的部分借款成本可以獲得直接的聯邦補貼，相當於支付給投資者的總票面利率的35%(如果是恢復區經濟發展債券，則為45%)。州或地方政府發行人可以選擇接受聯邦補貼，也可以將35%的税收抵免傳遞給債券持有人。該基金對建設美國債券的投資將產生應税收入

基金可選擇將相應的税收抵免轉嫁給股東。税收抵免通常可用於抵消聯邦所得税和替代最低税，但此類抵免通常不退還。建設美國債券涉及與市政債券類似的風險，包括信貸和市場風險。它們旨在幫助州和地方政府以較低的借貸成本為資本項目融資，並可能吸引比免税市政債券。例如，應税基金，如基金，可以選擇投資於建設美國債券。儘管建設美國債券僅在2009年和2010年期間獲得發行授權，但該計劃可能導致免税同期發行的市政債券。建設美國債券計劃於2010年12月31日到期，屆時不允許進一步發行新的建設美國債券。截至本招股説明書的日期，沒有跡象表明國會將延長該計劃，以允許發行新的建設美國債券。

該基金可投資於預退款市政債券。預退款市政債券是指在本金最終到期日之前退還到贖回日的債券，或者，在以下情況下預退款市政債券通常被稱為“代管至到期債券“，直至本金的最終到期，並在市政市場上保持未償還狀態。的本金和利息的支付預退款基金持有的市政債券的資金來自指定託管賬户中的證券，該賬户持有美國國債或美國政府的其他債務(包括其機構和工具(“機構證券”))。支付的利息預付資金2017年12月31日或之前發行的市政債券免徵聯邦所得税；預付資金2017年12月31日以後發行的市政債券將沒有資格獲得此類資格税收優惠治療。預退款市政債券通常將具有AAA/AAA評級(如果由惠譽、穆迪或標普評級，或者如果被PIMCO確定為具有類似質量)，因為它們由美國國債或機構證券支持。由於本金和利息的支付是從市政府和獨立託管機構設立的託管賬户中持有的證券中產生的，市政府的承諾已經兑現，市政府最初承諾的收入不再存在。代管賬户擔保的證券，用於支付預退款市政債券不保證債券到期前的價格變動。市政債券的發行人提前償還尚未償還的高成本債務，併發行新的低成本債務，將發行低成本債務的收益存入托管賬户，以預退款越舊、成本越高的債務。投資於預退款基金持有的市政債券可能會使基金面臨利率風險和市場風險。此外，雖然存在二級市場，但預退款市政債券，如果基金出售預退款市政債券到期前，收到的價格可能高於或低於原始成本，具體取決於發售時的市場情況。

該基金可投資於市政租賃義務。租賃不是發行人的完全信用和信用義務，通常只有借款政府的無擔保承諾來支持，即每年為租賃付款撥付款項。已經有了挑戰，

租賃融資在許多州都是合法的，而且，有時，某些市政當局會考慮不撥錢支付租賃費。在決定是否為基金購買租賃義務時，PIMCO將評估借款人或債務人的財務狀況、項目的優點、債務人的其他信用特徵、公眾對項目的支持程度以及該州租賃融資的立法歷史。與其他市政債券相比，這些證券可能不那麼容易出售。

一些較長期的市政債券使投資者有權在投資者提出要求後的特定天數內(通常為一至七天)以面值(面值)“賣出”或出售證券。這種需求特徵通過縮短有效到期日來提高證券的流動性，並使其能夠以等於或非常接近面值的價格進行交易。如果需求特徵在行使之前終止，基金將持有較長期的證券，這可能會經歷更大的波動性。

該基金可以投資於市政權證，這本質上是市政債券的看漲期權。作為溢價的交換，市政權證賦予購買者未來購買市政債券的權利，但不是義務。在當前債券發行量大幅減少的環境下，IMF可能會購買一份認股權證，以鎖定遠期供應。與期權一樣，權證可能會到期變得一文不值，並可能減少流動性。

基金可投資於信用增強的市政債券，如信用證、市政債券保險和備用債券購買協議(“SBPA”)。信用證是由第三方(通常是銀行)簽發的，以增強流動性，並確保在標的市政債券違約時償還本金和任何應計利息。市政債券保險通常由債券發行人從私營非政府保險公司購買，它提供無條件和不可撤銷的擔保，保證保險債券的本金和利息在到期時得到支付。保險不能保證債券的價格。保險債券的信用評級反映了保險公司基於其償付能力的信用評級。市政債券保險公司支付索賠的義務延伸到每一份保險債券的有效期。儘管到目前為止，承保市政債券的違約率一直很低，市政債券保險公司也滿足了他們的索賠要求，但不能保證這種情況會持續下去。高於預期的違約率可能會給保險公司的損失準備金帶來壓力，並對其向債券持有人支付索賠的能力產生不利影響。由於已發行和未償還的有保險市政債券的很大一部分是由少數保險公司承保的，並不是所有保險公司都具有最高的信用評級，因此涉及一家或多家保險公司的事件，如信用評級下調，可能會對這些保險公司承保的市政債券的價值和整個市政債券市場產生重大不利影響。SBPA是一種流動性工具，用於支付債券的購買價格重新營銷。流動性提供者(通常是銀行)的義務只是預付資金購買投標的債券，而這些債券不能重新營銷在任何其他情況下不包括本金或利息。流動資金

提供者在SBPA下的義務通常受許多條件的制約，包括標的借款人的持續信譽。

投標期權債券

本基金可投資於TOB計劃頒發的信託證書。在TOB交易中，TOB信託發行TOB浮動債券和TOB剩餘債券，並利用發行所得購買基金擁有或確定的固定利率債券。TOB浮動債券通常發行給第三方投資者(通常是貨幣市場基金)，TOB剩餘通常發行給基金，基金出售或確認固定利率債券。TOB信託將固定利率債券提供的收入流分割為兩種證券，TOB浮動債券是短期證券，TOB剩餘是長期證券。向基金髮放的TOB剩餘部分的應付利率與TOB浮動利率成反比。TOB浮動利率通常每隔7至35天通過再營銷過程重新設定。在按當前利率在TOB浮動利率上支付收入後，固定利率債券的剩餘收入進入TOB剩餘部分。因此，短期利率上升會導致TOB剩餘收入減少，反之亦然。如果一家TOB信託利用發行TOB浮動利率債券和TOB剩餘部分收到的現金(減去交易費用)從基金購買固定利率債券，則基金可以將收到的現金投資於額外的證券，為基金創造槓桿。太平洋投資管理公司管理的其他賬户也可以向TOB信託基金提供市政債券，該基金已向該信託基金提供固定利率債券。如果多個PIMCO管理的賬户參與同一TOB信託，則TOB剩餘項下的經濟權利和義務將按其參與TOB信託的比例在各基金之間按比例分攤。

與其他類似期限的市政債券相比，TOB剩餘債券的波動性可能更大，流動性更差。在大多數情況下，TOB剩餘持有人基本上承擔了標的固定利率債券的所有下行投資風險，並從標的固定利率債券的任何增值中受益。投資TOB殘差通常比投資固定利率債券涉及更大的風險。

基金持有的TOB剩餘部分使基金有權：(1)使TOB浮動債券的持有者按面值投標他們的票據；(2)出售TOB信託持有的固定利率債券，從而使TOB信託崩潰。TOB信託一般由第三方銀行或其他金融機構(“流動資金提供者”)提供的流動資金支持，該流動資金工具規定購買不能值得一提的TOB浮動利率。TOB浮動利率的持有者有權投標他們的證書，以換取定期(通常是每週)支付面值加應計利息，或在發生某些強制性投標事件時進行投標。投標的TOB浮動利率由再營銷代理註明，該代理通常是流動性提供者的附屬實體。如果TOB浮動利率不能被標明，TOB信託將從流動性提供者的貸款收益或固定利率債券的清算中購買TOB浮動利率。

在發生TOB信託協議中定義的某些“投標期權終止事件”(或“TOTE”)時，TOB信託也可在未經作為TOB剩餘持有人的基金同意的情況下崩潰。此類終止事件通常包括市政債券的破產或違約、市政債券的信用質量大幅下調，或者判決或裁定固定利率債券的利息需要繳納聯邦所得税。一旦發生終止事件，TOB信託通常會被全額清算，收益通常首先用於欠受託人、再營銷代理和流動性提供者的任何應計費用，然後支付給TOB浮動利率的持有人，最高可達面值加上TOB浮動利率的應計利息和部分收益份額(如果有)，餘額支付給TOB剩餘持有人。在強制性終止事件的情況下，在支付費用後，將先於TOB剩餘持有人(即基金)向TOB浮動持有人支付費用。相比之下，就運輸工具而言，在支付費用後，TOB浮動持有人和TOB剩餘持有人將按各自證書的面值按比例獲得支付。

如果TOB信託的清算收益不足，則承擔損失的一方將取決於該基金是否持有無追索權TOBS殘留量或追索性TOBS殘留量。如果基金持有無追索權剩餘的TOBS、流動性提供者或TOBS浮動持有者將承擔這些證券的損失，對基金的資產沒有追索權。如果基金持有TOBS剩餘追索權，基金(以及間接持有基金普通股的持有人)通常將承擔損失。特別是，如果基金持有TOBS剩餘追索權，它通常已達成一項協議，根據該協議，基金將被要求向流動資金提供者支付TOBS浮動利率持有人向流動資金提供者支付的任何TOBS浮動利率購買價格與TOBS浮動利率再營銷或出售TOBS發行者資產所實現的收益之間的差額。基金可同時投資於這兩個項目無追索權並求助於TOB剩餘資金以利用其投資組合。

2013年12月，監管機構敲定了實施《多德-弗蘭克法案》第619條(“沃爾克規則”)和第941條(“風險保留規則”)的規則。沃爾克規則和風險保留規則都適用於TOB計劃。特別是，這些規則禁止銀行實體(I)在創建TOB信託時贊助或獲得用於持有市政債券的信託的權益；以及(Ii)繼續以與現有計劃相同的程度和身份為涉及TOB信託的現有計劃提供服務或保持與現有計劃的關係。風險保留規則要求TOB信託的保薦人保留支持TOB信託市政債券的標的資產至少5%的信用風險。風險保留規則在某些情況下可能會增加此類交易的成本。

為響應這些規則，行業參與者探討了2013年12月31日之後建立的TOB信託和2013年12月31日之前建立的TOB信託(“遺留TOB信託”)的各種結構選擇，並就新的TOB結構達成一致，在該結構中，基金聘請服務提供商協助建立、組織和贊助TOB信託。TOB信託的服務提供商，如管理員、

流動性提供者、受託人和再營銷代理作為TOB剩餘持有人，按照基金的指示和代理行事。

根據新的TOB信託結構，流動性提供者或再營銷代理將不再購買投標的TOB浮動利率，即使再營銷失敗。這可能會增加TOB信託需要倒閉和清算以購買投標的TOB浮動債券的可能性。TOB信託可以從流動性提供者那裏獲得貸款，以購買投標的TOB浮動利率。流動資金提供者發放的任何貸款將由TOB信託持有的購買的TOB浮動利率提供擔保，並將遵守與流動性提供者商定的利率。

債券

基金可投資於由以下機構發行的不同年期債券非美國(外國)和美國公司和其他商業實體、政府和準政府實體以及市政當局和其他發行人。除其他外，債券可包括固定或可變/浮動利率債務，包括票據、票據、債券、貨幣市場工具以及類似的工具和證券。債券通常被公司、政府和其他發行人用來從投資者那裏借錢。發行人向投資者支付固定或浮動利率，通常必須在到期或到期之前償還借款金額。某些債券是“永久”的，因為它們沒有到期日。