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今天，我們發佈了2022年第二季度的收益業績。雖然我們報告收入同比增長18%，但我們也引導第二季度至第三季度收入下降25%，這反映了我們市場的資金限制。收入的下降顯然令人失望，人們很自然地會問，我們基於人工智能的信貸模式是否繼續像設計的那樣發揮作用。我們相信會發生這種情況，所以我們想解釋發生了什麼，以及我們是如何應對的。

當貸款人承銷貸款時，他們的目標是批准好貸款，拒絕不良貸款。然而，這不是一個簡單的是或不是的決定；批准的貸款需要相對於成功償還的可能性來定價(稱為基於風險的定價)。因此，評估信用模型的準確性和價值的一個重要方法是看它在識別和區分高風險和低風險借款人方面有多好。

Upstart的人工智能模型是如何相對於標準信用評分分離風險的？圖1中的表格包含了過去四年upstart助力貸款的實際年化違約率--按信用評分劃分成行，按upstart風險等級劃分成列。這些是近200萬筆貸款的實際違約率1。

如果你仔細觀察每一排，你就會發現upstart的風險等級如何預測，隨着借款人風險增加，違約率從左到右穩步上升--這是理所當然的。但如果你從上到下看任何一列，無論FICO得分如何，違約率之間的差異都相對較小。事實上，在我們市場上的這近200萬筆貸款中，upstart的人工智能模型在區分低風險和高風險借款人方面的精度是菲科的五倍。我們相信，我們的模型從未像現在這樣準確。

作為背景，upstart的貸款通常有兩種不同的融資方式：對於風險較低的借款人，我們的銀行和信用社合作伙伴通常根據自己的信貸政策發放貸款，並將這些貸款保留在他們的資產負債表上。對於風險較高的借款人，貸款通常由銀行合作伙伴發起，然後出售給機構投資者。

那麼，upstart助推的貸款表現如何？對於我們的銀行和信用社合作伙伴來説，答案是非常好的。從2018年到2021年底，我們的銀行合作伙伴保留的所有季度貸款年份目前預計都將達到或超過發起時設定的目標回報。

貸款一直是一個週期性行業，因此着眼長遠很重要。如果貸款買家自2018年第一季度以來平等地投資於所有年份，他們現在預計到目前為止所有年份的葡萄酒都會有正回報，總體年化總回報率為9.8%，而目標約為8%(圖2)。相比之下，同期美國高收益債券指數的回報率不到3%。即使是我們表現不佳的年份，預計也會超過美國高收益債券指數。您可以在我們的IR頁面的常見問題組中閲讀更多關於我們的信用表現的信息。

儘管區分好的貸款和壞的貸款對承銷至關重要，但這並不是決定總回報的唯一因素。經濟的整體健康狀況可能會使所有貸款的違約率上升或下降。2020年，史無前例的刺激措施導致大多數類型貸款的違約率大幅下降，而2021年末刺激措施的結束導致違約率大幅上升，這也是對大多數類型貸款的預期。

預測宏觀經濟本質上是困難的，我們的風險模型要可靠地預測重大經濟事件或政策變化是不現實的。相反，我們的模型旨在最快地對宏觀經濟狀況的變化做出反應，對未來假設採取共識驅動的觀點，並在整個信貸週期內提供平均目標回報。

今天，我們相信，我們的模型已經很好地適應了當前的經濟週期，並對未來做出了保守的假設。具體地説，我們的模型被校準為未來兩年經濟持續放緩，與高通脹、衰退狀況和失業率上升保持一致。

考慮到我們模型的強大，我們強勁的信貸表現，以及我們對當前經濟環境的保守校準，為什麼我們的一些貸款人和機構投資者會暫停或減少它們的發端？(需要明確的是，這些貸款機構和投資者並沒有取消與upstart的協議；而是暫停或減少了每月的貸款額)。

簡而言之，在過去的一個季度裏，我們看到了比我們預期更大的損失厭惡增加。考慮到市場的不同尋常的不確定性，我們的合作伙伴更擔心潛在的損失，而不是潛在的收益，這是可以理解的。因此，其中一些銀行暫停或減少了無擔保貸款的來源，這限制了我們的增長能力。

然而，當我們平臺上的貸款人和投資者之間的競爭減少時，就像現在這樣，我們相信有一個獨特的機會，可以採取保守的立場，同時通過適當調整信貸和回報參數來增加利潤。儘管如此，我們仍然看到貸款人和投資者的參與度都在下降。

因此，我們得出的結論是，我們需要將承諾的資本引入我們的平臺，與那些認識到upstart發起質量信用的獨特能力的價值的人建立長期合作伙伴關係。雖然我們預計將繼續為“隨意”的信貸投資者提供一個場所，但我們的目標是根據長期承諾協議，將我們的資金流中的很大一部分提供給投資者。

為什麼要這麼做？我們比任何人都更瞭解我們的模式今天的表現。我們相信，它已經針對當前的經濟環境進行了很好的調整，目前在我們的平臺上創造鉅額利潤的機會是巨大的。因此，我們很樂意讓我們的資產負債表在必要時運作，以駕馭這一過渡。

我們承認，與我們今年早些時候計劃和溝通的情況相比，這是一個重大轉變。然而，如果我和我的聯合創始人在一起工作了10多年後學到了什麼，那就是動盪的環境需要深思熟慮和靈活的執行。我們相信，在我們走向長期承諾資本的過程中，押注於我們自己的市場將為業務提供穩定，展示對我們的模式的信心，並利用我們在我們的平臺上看到的一些經濟機會，直到貸款人再次增加他們的原始貸款。

與此同時，我們相信，我們擁有財務靈活性，能夠在各種市場條件下生存和發展，並實現我們雄心勃勃的長期目標。我們的固定成本很低，毛利率很高，即使在第二季度以大約1.25億美元的價格回購了300多萬股upstart股票後，我們的資產負債表上仍有近8億美元的無限制現金。

我們的使命是利用現代數據科學和技術來改善獲得負擔得起的信貸的機會。這意味着，我們正走在一條不同的道路上，而不是隻專注於富裕和傳統的優質消費者的同行。我們相信，我們基於人工智能的風險模型比以往任何時候都更準確，我們可以幫助數百萬美國人通過我們國家的銀行系統獲得負擔得起的信貸，同時也為投資者帶來強勁的回報，無論是在好的時候還是在壞的時候。

這篇文章包含前瞻性陳述，包括但不限於，關於我們人工智能模型的表現和我們未來計劃的陳述。你可以通過它們與歷史或當前事實沒有嚴格相關這一事實來識別前瞻性陳述。這些陳述可以包括諸如“預期”、“估計”、“預期”、“項目”、“計劃”、“打算”、“目標”、“目標”、“相信”、“潛力”、“可能”、“將”、“應該”、“正在成為”、“展望”、“可能”、“將會”、“可以擁有”、“繼續”、“很可能”以及與任何關於未來經營或財務業績或其他事件的時間或性質的討論有關的其他類似含義的詞語和術語。前瞻性陳述提供了與我們的財務狀況、宏觀經濟因素、計劃、目標、增長機會、假設、風險、未來業績、業務和任何投資有關的當前預期和預測。我們或任何其他人都不對這些前瞻性陳述的準確性和完整性承擔責任。本帖子中包含的前瞻性陳述以及有關信用表現的陳述是截至本文發佈之日作出的。除法律另有要求外，upstart不承擔因新信息、未來事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性表述的義務。

所有前瞻性陳述都會受到風險和不確定因素的影響，這些風險和不確定因素可能會導致實際結果與我們預期的大不相同。有關可能影響我們經營結果的因素以及風險和不確定性的更多信息，請參閲我們提交給美國證券交易委員會的公開文件，這些文件的副本可以通過訪問我們的投資者關係網站www.upstart.com或美國證券交易委員會的網站www.sec.gov獲得。這些風險和不確定因素包括但不限於：我們維持增長率的能力；管理宏觀經濟狀況和信貸市場中斷的不利影響的能力；我們維持多樣化和穩健貸款融資計劃的能力；我們的信貸決策模式和風險管理的有效性。