項目2.管理層的討論和分析或運營計劃

以下管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析(“MD&A”)旨在幫助讀者瞭解我們的財務狀況。本公司的財務報表及附註(“附註”)是對本公司財務報表的補充，並應一併閲讀。以下陳述可能具有前瞻性，實際結果可能與此大不相同。

新冠肺炎

2020年3月，新冠肺炎被世界衞生組織和疾病預防控制中心宣佈為大流行。它在世界各地和整個美國的迅速傳播促使包括美國在內的許多國家對旅行、公共集會和某些商業活動施加限制。這些限制擾亂了該公司與融資有關的業務的經濟活動。截至2022年6月30日，中斷沒有對公司的財務報表產生實質性影響。然而，如果隨着新冠肺炎疫情的持續，經濟中斷的嚴重程度增加，那麼未來一段時間內，BeMetals期權協議造成的負面財務影響可能會大得多。

新冠肺炎持續爆發及政府相關應對措施的影響可能會擾亂公司與BeMetals Corp.的期權協議。根據BeMetals期權協議的條款，必和必拓美國公司將有權從公司購買南山礦業公司(“SMMI”)100%的已發行和已發行股票。協議的期限為兩年，從2019年6月10日開始，可以選擇再延長一年，BeMetals進行初步經濟評估(PEA)，由雙方商定的第三方工程公司完成。在其有效期內，該協議要求向該公司支付1,350,000美元現金、1,100,000美元現金和250,000美元，以換取該公司普通股的股票。如果BeMetals決定不繼續進行南山項目，BeMetals將沒有義務支付任何額外款項。新冠肺炎事件可能對本公司產生各種不利影響，包括本公司根據BeMetals運營協議繼續開展勘探業務的能力。雷山黃金對這些減值因素進行了評估，並確定截至2022年6月30日沒有發生此類減值。

新冠肺炎的額外預防措施

雷山黃金公司也已採取措施緩解新冠肺炎擴散給員工和供應商帶來的潛在風險。本公司為根據BeMetals期權協議條款工作的員工採取了額外的預防措施，並在適當的情況下實施了在家工作政策。

截至2022年6月30日，BeMetals運營協議未受到實質性不利影響。隨着情況的變化，管理層將繼續審查和修改計劃。儘管努力控制對公司的這些影響，但新冠肺炎的最終影響也取決於管理層不知道或不能控制的因素，包括這次疫情的持續時間和嚴重程度，以及為控制其傳播和減輕其對公共衞生的影響而採取的第三方行動。因此，管理層無法估計未來對財務狀況、運營結果和現金流的潛在影響，但影響可能是實質性的。

運營計劃：

前瞻性陳述：以下討論可能包含涉及若干風險和不確定因素的前瞻性陳述。可能導致實際結果大相徑庭的因素包括：無法定位有礦化的財產、勘探工作缺乏資金、競相收購採礦財產、採礦業固有的風險，以及公司提交給美國證券交易委員會的報告和註冊聲明中列出的風險因素。

於2019年2月27日，本公司與BeMetals Corp.訂立購股權協議(“BeMetals購股權協議”)，根據BeMetals購股權協議的條款，BMET USA將有權向本公司的兩家全資附屬公司雷山資源有限公司(“雷山資源”)購買South Mountain Mines，Inc.(“SMMI”)100%的已發行及已發行股份。協議的期限為兩年，BeMetals完成由雙方商定的第三方工程公司完成的PEA。在協議期限內，該協議要求BeMetals向公司發行1000萬股BMET股票，並向公司支付1,350,000美元現金：1,100,000美元現金和250,000美元，以換取公司普通股。截至2022年6月30日，已經收到了1,100,000美元和250,000美元的現金收益，以換取公司普通股的股票。如果BeMetals決定不繼續進行南山項目，BeMetals將沒有義務支付任何額外款項。

公司截至2022年年底的運營計劃將在其期權期間支持BeMetals Corp.，並協助勘探和推進該項目。計劃於2022年在南山進行的勘探包括地面巖心鑽探和一些額外的地面地球物理調查。

愛達荷州奧威希縣南山項目

南山是一個以高品位鋅、銀、金為主的多金屬開發項目。它位於愛達荷州博伊西西南約70英里處(見圖2)。該項目從19世紀末到20世紀60年代末斷斷續續地開採，其現有的地下工作場所仍然完好無損，維護良好。該項目歷史上的產量主要來自高品位的大型硫化物礦體，這些礦體在深度和走向上仍保持開放狀態。根據冶煉廠的歷史記錄，迄今已開採了約53,642噸礦化材料。這些記錄還表明了平均品位：已開採的鋅14.5%，銀11.63%，金0.063，鉛2.4%，銅1.4%。

雷山黃金公司在2007年至2019年期間購買並推進了該項目，在此期間投資約1200萬美元。該礦牀目前的礦產資源估計詳見下表3，本公司預期於2020年進行第二期鑽探計劃後提供經修訂的礦產資源最新資料。

該項目大部分位於私人地面上，並被私人土地包圍，因此，該項目的許可和環境方面預計將是直截了當的。目前已經為地下和地面勘探和開發活動發放了許可證。

圖2.南山項目選址

南山項目-BeMetals期權協議

根據BeMetals Corporation(多倫多證券交易所股票代碼：BMET)的期權協議，BeMetals和雷山黃金於2019年初成立了一個項目團隊，專注於推進南山項目。這個總部設在愛達荷州博伊西的團隊包括雷山黃金公司的主要管理層，他們在鑽探開始之前協調了項目現場的重建工作。此外，BeMetals還為該團隊指定了一名項目經理和項目地質學家，以及技術和地下支持。

在雷山黃金的幫助下，BeMetals(BMET)於2019年7月開始在南山鑽探，並在Sonneman層內的五個地下鑽探站鑽出了21個洞，總計7517英尺(2290米)。鑽探計劃旨在測試潛在的下沉延伸和礦化帶的整體連續性，並確認當前多金屬礦產資源的品位分佈。所有從鑽探中找到的鑽芯都被現場記錄下來，並用ALS Chemex進行檢測。選定的時間間隔和結果彙總在公司截至2021年12月31日的年度報表10K中。

2021年9月21日，本公司同意延長與BeMetals Corp.的期權協議，延期至2022年曆年，按照相同條款收購美國愛達荷州西南部南山項目最多100%的權益。作為延期的交換，BeMetals向本公司支付了第6批250,000美元。

項目亮點-南山項目

2021年5月，BeMetals Corp.完成了最新的礦產資源評估(“MRE”)，納入了南山項目第一階段和第二階段地下鑽石鑽探項目的結果。最新的礦化資源評估包括大幅增加該項目的資源，同時保持礦化的高品位性質。

更新的獨立MRE，生效日期為2021年4月20日，由美國Hard Rock Consulting，LLC根據National Instrument 43-101礦產項目披露標準(“NI-43-101”)編制。更多詳細信息包含在下面的表1和表2中，該MRE的技術報告已提交給SEDAR，並在本新聞稿發佈之日起45天內發佈在公司網站上。

在簽署期權協議延期後，BeMetals Corp.開始在南山開展第三階段計劃，目標是大幅擴大南山當前礦產資源評估(“MRE”)的規模(見下文礦產資源評估摘要)，測試和確定DMEa區的向下深度礦化程度。DMEa帶是該礦產已知的最大礦化體，包含當前MRE的大部分噸位，礦化帶在深處仍是開放的。

根據地下鑽探的最後兩個階段和所有可獲得的歷史勘探數據，我們相信，隨着該礦產的這一新階段的地面鑽探，我們有可能擴大礦產資源的向下延伸。計劃在這一勘探階段初步完成約7000英尺(2100米)的地表巖心鑽探。假設這一勘探計劃成功，BMET將更新當前的MRE，並在2022年繼續進行該項目的初步經濟評估。

到2021年12月，已經鑽了2個地表巖心孔，總長達3600英尺，其結果被添加到資源模型中。

礦產資源量估算

最新礦產資源亮點

• 測量和指示(“M&I”)：206,900噸品位9.63%鋅(“鋅”)，4.41盎司/噸(“銅”)銀(“銀”)，0.064黃金(“金”)，1.01%鉛(“鉛”)和0.63%銅(“銅”)。
• 這較歷史的2019年鋅當量品位為20.36%的鋅當量(“鋅當量”)的M&I噸位增加21.8%。
• 推斷：83.37萬噸品位：鋅7.63%、銀5.72%、金0.041%、鉛0.97%、銅0.81%。
• 這意味着推斷噸位比歷史的2019年MRE增加了129.5%，鋅當量為18.10%。

注：鋅當量品位計算詳情見表1和表2腳註第4節

在2019年和2020年完成的兩個階段的地下鑽探中，南山完成了總計約16,000英尺的地下巖心鑽探。在這些鑽探活動中，我們的現場團隊還將現有的Sonneman水平線向東拓寬和推進170英尺，以建立一個更靠近德克薩斯州地區的新鑽探站。本次鑽探的所有結果現已納入南山礦牀的最新MRE。

下面的表1和表2分別以美國和公制為單位提供了該項目的礦產資源聲明，並詳細説明瞭應用於礦產資源的建模方法和截止品位。圖1顯示了南山礦藏在2019年完成的歷史MRE基礎上擴大的主要區域。美國愛達荷州奧威希縣南山項目礦產資源評估的歷史技術報告報告日期：2019年4月1日在SEDAR上提交。

表1.南山礦產資源表(美國單位)

1)礦產資源評估的生效日期為2021年4月20日。這項估計的QP是Hard Rock Consulting，LLC的Richard A.Schwering先生，P.G.，SME-RM。獨立於BeMetals Corp.、ThunderMountain Gold Inc.和South Mountain Mines Inc.。

2.)礦產資源不是礦產儲量，沒有證明的經濟可行性，例如稀釋材料和為開採或提取材料時可能發生的損失預留準備金；或修改因素，包括但不限於採礦、加工、冶金、基礎設施、經濟、營銷、法律、環境、社會和政府因素。推斷的礦產資源不得轉化為礦產儲量。合理地預計，儘管不能保證，但隨着繼續勘探，大多數推斷的礦產資源可以升級為指示礦產資源。

3.)據報道，在相關線框模型中，該礦產資源的地下開採截止日期為102.5美元，美國冶煉廠淨收益(NSR)。NSR的計算和截止日期基於以下假設：Au價格為每盎司1,750美元，銀價為每盎司23.00美元，鉛價為1.02美元/磅，鋅價為1.20美元/磅。塊狀硫化礦型冶金回收率及應付款金52.25%，銀71.25%，鋅71.40%，鉛66.50%，銅49.00%，冶煉總成本33.29美元；夕卡巖礦型冶金回收率及應付款金71.25%，銀80.75%，鋅51.00%，鉛47.50%，銅87.70%，冶煉成本7.24美元；假設採礦成本為70美元/噸，加工成本為25美元/噸，一般和行政成本為7.5美元/噸。根據所述價格及回收率，NSR公式計算如下：NSR=(銀品位*銀價*銀回收率及應付)+(金品位*金價格*金回收率及應付)+(鉛品位*20*鉛價*鉛回收率及應付)+(銅品位*20*銅價格*銅回收率及應付)+(鋅品位*20*鋅價格*鋅回收率及應付)。

4.)鋅當量品位計算如下：(鉛價*鉛回收及應付)/(鋅價*鋅回收及應付))*鉛品位)+(銅價*銅回收及應付)/(鋅價*鋅回收及應付))*銅品位)+(銀價*銀回收及應付)/(鋅價*鋅回收及應付))*銀品位)+(銅價格*金回收及應付))/((鋅價*金回收及應付)/(鋅價*鋅回收及應付)20*鋅回收及應付))*金品位)

5.)對噸、品級和所含金屬含量進行合計時，四捨五入可能會導致明顯的差異。噸位和等級測量以美國為單位。

表2.南山礦產資源表(公制單位)

1)礦產資源評估的生效日期為2021年4月20日。這項估計的QP是Hard Rock Consulting，LLC的Richard A.Schwering先生，P.G.，SME-RM。獨立於BeMetals，Corp.，ThunderMountain Gold Inc.和South Mountain Mines Inc.。

2)礦產資源不是礦產儲量，沒有表現出經濟可行性，如稀釋材料和為開採或提取材料時可能發生的損失預留準備金；或修改因素，包括但不限於採礦、加工、冶金、基礎設施、經濟、營銷、法律、環境、社會和政府因素。推斷的礦產資源不得轉化為礦產儲量。合理地預計，儘管不能保證，但隨着繼續勘探，大多數推斷的礦產資源可以升級為指示礦產資源。

3)在相關線框模型中，礦產資源的地下開採截止日期為102.5美元的美國冶煉廠淨收益(“NSR”)。NSR的計算和截止日期基於以下假設：Au價格為每盎司1,750美元，銀價為每盎司23.00美元，鉛價為1.02美元/磅，鋅價為1.20美元/磅。塊狀硫化礦型冶金回收率及應付款金52.25%，銀71.25%，鋅71.40%，鉛66.50%，銅49.00%，冶煉總成本33.29美元；夕卡巖礦型冶金回收率及應付款金71.25%，銀80.75%，鋅51.00%，鉛47.50%，銅87.70%，冶煉成本7.24美元；假設採礦成本為70美元/噸，加工成本為25美元/噸，一般和行政成本為7.5美元/噸。根據所述價格及回收率，NSR公式計算如下：NSR=(銀品位*銀價*銀回收率及應付)+(金品位*金價格*金回收率及應付)+(鉛品位*20*鉛價*鉛回收率及應付)+(銅品位*20*銅價格*銅回收率及應付)+(鋅品位*20*鋅價格*鋅回收率及應付)。

4)鋅當量品級計算為：鋅品位+(鉛價*鉛回收及應付)/(鋅價*鋅回收及應付))*鉛品位)+(銅價*銅回收及應付)/(鋅價*鋅回收及應付))*銅品位)+(銀價*銀回收及應付)/(鋅價*鋅回收及應付))*銀品位)+(金價格*金回收及應付))/(鋅價格*20*鋅回收及應付))*金品位)

5)對噸、品級和所含金屬含量進行合計時，四捨五入可能會導致明顯的差異。噸位和等級測量以美國為單位，並轉換為公制。

德克薩斯州區域鑽探第二階段-南山項目

在第二階段，總共完成了8,904英尺(2,714米)的地下巖心鑽探，在德克薩斯州和DMEa地區都有30個孔。在這次鑽探活動中，我們的現場團隊將現有的Sonneman水平線向東加寬並向前推進了170英尺(52米)，以建立一個更靠近德克薩斯州地區的新鑽探站(見圖1)。為了更好地鑽探德克薩斯地區，總共完成了24個孔，以測試這一礦化區。巖心地質錄井和採樣結果表明，該區發育了兩種類型的高品位礦化，現被識別為德克薩斯西部和德克薩斯東部地區。

下表1説明瞭迄今為止從德克薩斯州西區收到的鑽探結果。該帶以矽卡巖型為主，以銅、銀礦化為主。例如，這一點在鑽井截獲中得到了證明：

• 3.81%銅，7.82opt(244.3 g/t)銀，在SM20-043孔(間隔1)超過15.7英尺(4.79米)，
• 2.56%銅和8.32opt(260.1 g/t)銀，在SM20-028中超過35.6ft(10.85米)，以及
• 2.23%銅，10.81opt(337.9克/噸)銀，在SM20-038孔超過16.96英尺(5.17米)。

巖心的地質記錄顯示，德克薩斯州西部顯著鑽探寬度上的銅品位較高，似乎是由於黃銅礦的丰度增加所控制，黃銅礦是一種常見的硫化銅礦物，通常可通過常規浮選方法提取。該礦帶和其他礦帶的代表性樣品材料已經確定，並正在加拿大萊克菲爾德的SGS礦物服務現場進行冶金測試工作。這項研究的結果將包括在歷史測試工作中，並納入今年晚些時候計劃的PEA研究中。

下表2顯示了德克薩斯州東區的鑽孔交匯處，該礦化主要由塊狀硫化物賦存的鋅、銀和金礦化所代表。這種類型的礦化的例子是截取：

• 8.65%鋅，6.98opt(218.1 g/t)Ag和0.078 opt(2.44g/t)Au，超過11英尺(3.37米)，在SM20-043孔(間隔2)，以及
• 4.17% Zn, 6.23 opt (194.8 g/t) Ag and 0.130 opt (4.05 g/t) Au over 27.39 feet (8.35 meters) in hole SM20-050.

超過27.39英尺(8.35米)的黃金等級為0.130歐普特(4.05克/噸)；超過15.45英尺(4.71米)的黃金等級為0.066歐普特(2.07克/噸)，以及0.122歐普特。(3.82克/噸)分別位於4.39英尺(1.34米)以上的SM20-050、SM20-043和SM20-029孔，對德克薩斯州東區的潛在價值具有特殊的意義。這些德克薩斯州東部的交叉點代表了自20世紀80年代以來在Sonneman水平的歷史高品位肋骨採樣以下的礦化成功的目標和解釋延伸(見圖1)。(見雷山黃金新聞稿，日期：2020年1月27日)。

2020年的鑽探計劃與德克薩斯州地區的礦化交叉，進一步向下延伸了歷史鑽探和地下開發中的暴露。德克薩斯地帶的礦化現在被解釋為從舊德克薩斯豎井的領子向下約1150英尺(350米)延伸到SM20-050攔截。德克薩斯州西部和東部地區仍對深度開放(參見圖1)。下面的表3還提供了所報告的每個鑽孔的鑽孔方位、傾角、孔端長度和卡箍座標。

表1.德克薩斯州西區的分析和分析結果

注：報告的寬度是鑽取的巖心長度，因為實際寬度目前尚不清楚。根據目前的數據估計，真實寬度可能在鑽井交叉口的60%-80%之間。對於這個內部貧化不超過1.22米的矽卡巖型礦化，已採用名義截止品位0.5%的銅來確定交叉點的邊界。*該交叉口的名義邊際品位為4.375奧普特(150克/噸)銀。下面的表3文件；鑽孔方位角、傾斜度、孔底長度和卡箍座標(注：見下文QA/QC部分的詳細信息)。

表2.德克薩斯州東區的分析和分析結果

注：報告的寬度是鑽取的巖心長度，因為實際寬度目前尚不清楚。根據目前的數據估計，真實寬度可能在鑽井交叉口的60%-80%之間。區段界限是根據內部夕卡巖不超過0.80米的塊狀硫化物單元的目視接觸而確定的。對於SM20-050孔1，標稱截止品位為0.5%的銅已被用來確定這一矽卡巖型礦化的交界處的邊界。下面的表3文件；鑽孔方位角、傾斜度、孔底長度和卡箍座標(注：見下文QA/QC部分的詳細信息)。

圖1：傾斜200的3D透視圖朝東北方向，具有SM20-028至SM20-050的孔位置

表3：鑽孔方位角、傾角、孔底長度和卡箍座標

*這個鑽孔的結果尚待公佈。

根據BeMetals期權協議在南山進行第一階段鑽探

南山第一階段工作計劃的主要目標是測試礦化帶的潛在延伸，並確認當前多金屬礦產資源估計的品位分佈。該公司現已成功完成了一期工程，該工程包括20個地下鑽孔，總長約2290米。所有鑽孔的地質記錄和取樣現已完成，收到了所有分析結果。這些結果已被彙編到該項目的地質數據庫中，並用於設計2020年的第二階段鑽井計劃。在第二階段鑽探計劃之後，所有新的結果都被整合到項目的最新礦產資源估計中，並於2021年第二季度公佈。

表1.BeMetals第一階段鑽井計劃的分析和分析結果