0001376227--12-312022Q2假的0.259746647624366619P30D0.250.250001376227Ung: PriortoReverseSplit 會員2018-01-042018-01-0400013762272018-01-042018-01-040001376227US-GAAP：有限合夥人會員2022-06-300001376227US-GAAP：普通合夥人成員2022-06-300001376227US-GAAP：有限合夥人會員2022-03-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2021-12-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2021-06-300001376227US-GAAP：普通合夥人成員2021-06-300001376227US-GAAP：有限合夥人會員2021-03-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2020-12-310001376227UG：基金信託會員2022-01-012022-12-3100013762272022-01-012022-12-310001376227US-GAAP：有限合夥人會員2022-04-012022-06-300001376227US-GAAP：有限合夥人會員2022-01-012022-06-300001376227US-GAAP：有限合夥人會員2021-04-012021-06-300001376227US-GAAP：有限合夥人會員2021-01-012021-06-300001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：外匯期貨會員2022-06-300001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：外匯期貨會員2022-06-300001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：外匯期貨會員2022-06-300001376227US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：短期投資會員2022-06-300001376227US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：短期投資會員2022-06-300001376227US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：短期投資會員2022-06-300001376227UG：美國合同會員US-GAAP：外匯期貨會員2022-06-300001376227US-GAAP：短期投資會員2022-06-300001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：外匯期貨會員2021-12-310001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：外匯期貨會員2021-12-310001376227UG：美國合同會員US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：外匯期貨會員2021-12-310001376227US-GAAP：公允價值輸入三級會員US-GAAP：短期投資會員2021-12-310001376227US-GAAP：公允價值輸入二級會員US-GAAP：短期投資會員2021-12-310001376227US-GAAP：公允價值輸入 1 級會員US-GAAP：短期投資會員2021-12-310001376227UG：美國合同會員US-GAAP：外匯期貨會員2021-12-310001376227US-GAAP：短期投資會員2021-12-310001376227國家：美國UNG：紐約證券交易所天然氣期貨合約成員UNG: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2022-06-300001376227UG：摩根士丹利機構流動性基金政府投資組合機構股票會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2022-06-300001376227UNG：高盛金融廣場政府基金機構股票會員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2022-06-300001376227UNG：德雷福斯機構首選政府貨幣市場基金成員美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2022-06-300001376227US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2022-01-012022-06-300001376227US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2021-01-012021-06-300001376227UNG：創建和贖回活動成員所需的交易2022-01-012022-06-300001376227UNG：再平衡投資交易成員2022-01-012022-06-300001376227UNG：創建和贖回活動成員所需的交易2021-01-012021-06-300001376227UNG：再平衡投資交易成員2021-01-012021-06-300001376227美國公認會計準則：成員資產總額US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2022-01-012022-06-300001376227美國公認會計準則：成員資產總額US-GAAP：大宗商品合同成員美國公認會計準則：未來會員2021-01-012021-12-3100013762272007-04-182007-04-180001376227UG：美國天然氣會員2021-01-012021-06-300001376227UG：摩根士丹利機構流動性基金政府投資組合機構股票會員國家：美國美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2022-06-300001376227UNG：高盛金融廣場政府基金機構股票會員國家：美國美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2022-06-300001376227UNG：德雷福斯機構首選政府貨幣市場基金成員國家：美國美國公認會計準則：貨幣市場基金成員美國公認會計準則：現金等價物成員2022-06-300001376227UNG: NYMEX NaturalGasngaust2022合約將於2022年7月到期成員國家：美國UNG: OpenCommodityFutures 合約多頭會員2022-06-300001376227UNG：創建和贖回活動成員所需的交易2022-06-300001376227UNG：再平衡投資交易成員2022-06-300001376227UNG：創建和贖回活動成員所需的交易2021-06-300001376227UNG：再平衡投資交易成員2021-06-3000013762272007-04-012007-04-300001376227UG: RedemptionBaskets 會員2022-06-300001376227UG: CreationBasketsMember2022-06-3000013762272022-03-3100013762272021-03-3100013762272020-12-310001376227Ung: PriortoReverseSplit 會員2007-04-1800013762272022-04-012022-06-3000013762272021-04-012021-06-3000013762272021-01-012021-06-300001376227SRT: 最低成員2022-06-300001376227SRT: 最大成員2022-06-3000013762272018-01-012018-01-040001376227SRT: 最低成員2022-01-012022-06-300001376227SRT: 最大成員2022-01-012022-06-3000013762272021-06-3000013762272022-06-3000013762272021-12-310001376227Ung: PriortoReverseSplit 會員2018-01-040001376227UG：關注 ReverseSplitMember2018-01-040001376227SRT: 最低成員UG：第四組成員UG：營銷協議成員2022-06-300001376227UG：第三組成員UG：營銷協議成員2022-06-300001376227SRT: 最低成員UG：第四組成員UG：營銷協議成員2022-01-012022-06-300001376227UG：第三組成員UG：營銷協議成員2022-01-012022-06-300001376227UG：第四組成員UG：營銷協議成員2022-01-012022-06-300001376227US-GAAP：許可協議成員2022-01-012022-06-300001376227UG：美國天然氣會員2022-01-012022-06-300001376227UG：美國天然氣會員2022-06-3000013762272022-07-2200013762272022-01-012022-06-30xbrli: 股票iso421:USDxbrli: pureiso421:USDung: itemiso421:USDxbrli: 股票ug: 合同

美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

表單10-Q

⌧	根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的截至季度期間的季度報告 2022年6月30日.

要麼

☐	根據1934年《證券交易法》第13或15（d）條提交的過渡報告，涵蓋從到的過渡期。

委員會文件編號： 001-33096

美國天然氣基金，LP

（註冊人的確切姓名如其章程所示）


特拉華		20-5576760
（州或其他司法管轄區		（美國國税局僱主
公司或組織）		證件號）

1850 Mt.暗黑破壞神大道，640 號套房

核桃溪, 加利福尼亞94596

（主要行政辦公室地址）（郵政編碼）

(510) 522-9600

（註冊人的電話號碼，包括區號）

不適用

（如果自上次報告以來發生了變化，則以前的姓名、以前的地址和以前的財政年度）

根據該法第12（b）條註冊或待註冊的證券。

每節課的標題：		交易符號		每個註冊交易所的名稱：
美國天然氣基金有限責任公司的股票		衝		紐約證券交易所Arca, Inc.

用複選標記表明註冊人（1）在過去的12個月中（或註冊人需要提交此類報告的較短期限）是否提交了1934年《證券交易法》第13或15（d）條要求提交的所有報告，以及（2）在過去的90天中是否受此類申報要求的約束。 ⌧ 是的 ☐沒有

用勾號指明註冊人在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類文件的較短期限）中是否以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。 ⌧ 是的 ☐沒有

用複選標記指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。參見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。

大型加速過濾器	☐	加速文件管理器	⌧

非加速文件管理器	☐	規模較小的申報公司	☐

新興成長型公司	☐

如果是新興成長型公司，請用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守《交易法》第13（a）條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。 ☐

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。 ☐ 是的⌧沒有

註冊人有 21,384,588截至2022年7月22日的已發行股份。

美國天然氣基金，LP


		頁面
第一部分財務信息

第一項：簡明財務報表。		3

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。		19

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。		37

第 4 項。控制和程序。		39

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。		40

第 1A 項。風險因素。		43

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。		44

第 3 項。優先證券違約。		45

第 4 項。礦山安全披露。		45

第 5 項。其他信息。		45

第 6 項。展品。		46

美國天然氣基金，LP

財務狀況簡明表

截至2022年6月30日（未經審計）和2021年12月31日


	2022年6月30日		2021年12月31日
資產
現金和現金等價物（按成本計算：美元）336,237,932和 $248,404,703，分別是）（注二和五）	$	336,237,932	$	248,404,703
交易賬户淨值：
現金和現金等價物（按成本計算：美元）206,283,729和 $127,265,650，分別是）		206,283,729		127,265,650
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）		(134,883,200)		1,362,413
出售股票的應收賬款		11,069,087		—
應收股息		321,901		5,336
應收利息		6,775		5,280
預付的專業費用		5,833		—
預付保險^*		54,294		13,105
應收ETF交易費		2,000		—

總資產	$	419,098,351	$	377,056,487

負債和合夥人資本
贖回的股票需支付	$	3,689,696	$	—
應付的普通合夥人管理費（注3）		270,796		200,355
應付的專業費用		140,093		634,674
應付經紀佣金		171,861		166,514
應付的董事費^*		5,362		8,046
應付的許可費		5,250		12,507
支付給關聯方		—		4,500,000

負債總額		4,283,058		5,522,096

承付款和或有開支（附註3、4和5）

合作伙伴資本
普通合夥人		—		—
有限合夥人		414,815,293		371,534,391
合夥人總資本		414,815,293		371,534,391

負債總額和合夥人資本	$	419,098,351	$	377,056,487

有限合夥人的已發行股份		22,484,588		29,984,588
每股淨資產價值	$	18.45	$	12.39
每股市值	$	19.01	$	12.49

* 為了與目前的列報方式保持一致，對前一年的某些金額進行了重新分類。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明投資表（未經審計）

截至2022年6月30日


				公平
				價值/未實現
				收益（虧損）於
			的數量	開啟大宗商品		合作伙伴的百分比
	名義金額		合同	合同		資本
未平倉商品期貨合約-多頭
美國合約
紐約商品交易所天然氣 NG 2022年8月合約，將於2022年7月到期^*	$	549,656,480	7,647	$	(134,883,200)	(32.52)


	股票/本金			合作伙伴的百分比
	金額	市場價值		資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
德雷福斯機構優先政府貨幣市場基金——機構股票， 1.41%^#	141,250,000	$	141,250,000	34.05
高盛金融廣場政府基金——機構股票， 1.36%^#	42,500,000		42,500,000	10.25
摩根士丹利機構流動性基金-政府投資組合-機構股票， 1.38%^#	152,400,000		152,400,000	36.74
美國貨幣市場基金總額		$	336,150,000	81.04

# 反映了 7 天2022年6月30日的收益率。

* 抵押品金額為 $206,283,729關於未平倉商品期貨合約.

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明運營報表（未經審計）

在截至2022年6月30日和2021年6月30日的三個月和六個月中


	三個月已結束		三個月已結束		六個月已結束		六個月已結束
	2022年6月30日		2021年6月30日		2022年6月30日		2021年6月30日
收入
商品期貨合約交易的收益（虧損）：
已平倉商品期貨合約的已實現收益（虧損）	$	135,185,920	$	55,364,120	$	293,316,560	$	64,321,100
未平倉商品期貨合約的未實現收益（虧損）變動		(188,960,130)		21,242,772		(136,245,613)		42,023,861
股息收入		561,330		11,714		601,434		19,884
利息收入^*		79,850		5,409		94,896		27,268
ETF 交易費		60,000		11,000		109,000		51,000
總收入（虧損）	$	(53,073,030)	$	76,635,015	$	157,876,277	$	106,443,113

開支
普通合夥人管理費（注3）	$	732,718	$	389,286	$	1,266,766	$	910,264
專業費用		287,224		290,024		424,598		415,098
經紀佣金		163,658		178,268		368,046		436,130
董事費和保險		26,402		19,092		47,595		37,983
許可費		18,318		9,733		31,669		22,757
註冊費		—		22,290		—		103,290
支出總額	$	1,228,320	$	908,693	$	2,138,674	$	1,925,522
淨收益（虧損）	$	(54,301,350)	$	75,726,322	$	155,737,603	$	104,517,591
有限合夥人每股淨收益（虧損）	$	(1.24)	$	3.14	$	6.06	$	3.55
有限合夥人每股加權平均淨收益（虧損）	$	(2.83)	$	3.08	$	7.32	$	3.51
有限合夥人已發行股份的加權平均值		19,205,467		24,564,588		21,263,041		29,798,400

*利息收入不超過以實物支付的金額 5%.

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

合夥人資本變動簡明表（未經審計）

在截至2022年6月30日和2021年6月30日的三個月和六個月中


	有限合夥人^*
	三個月已結束		三個月已結束		六個月已結束		六個月已結束
	2022年6月30日		2021年6月30日		2022年6月30日		2021年6月30日

期初餘額	$	387,597,240	$	273,748,880	$	371,534,391	$	414,596,507
的添加 16,500,000, –, 35,200,000和 7,000,000分別為合夥股份		423,991,878		—		708,178,246		67,579,718
兑換 (13,700,000), (6,700,000), (42,700,000) 和 (30,300,000) 分別為合夥股份		(342,472,475)		(71,665,266)		(820,634,947)		(308,883,880)
淨收益（虧損）		(54,301,350)		75,726,322		155,737,603		104,517,591
期末餘額	$	414,815,293	$	277,809,936	$	414,815,293	$	277,809,936

* 普通合夥人在報告所述期間的已發行股份和資本為零.

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明的現金流量表（未經審計）

在截至2022年6月30日和2021年6月30日的六個月中


	六個月已結束		六個月已結束
	2022年6月30日		2021年6月30日
來自經營活動的現金流：
淨收益（虧損）	$	155,737,603	$	104,517,591
調整淨收益（虧損）與（用於）經營活動提供的淨現金：
未平倉商品期貨合約未實現（收益）虧損的變化		136,245,613		(42,023,861)
應收股息（增加）減少		(316,565)		(3,576)
應收利息（增加）減少		(1,495)		12,974
預付專業費用（增加）減少		(5,833)		—
預付保險（增加）減少^*		(41,189)		(29,294)
預付註冊費（增加）減少		—		103,290
應收ETF交易費（增加）減少		(2,000)		1,000
應付給經紀人的應付款增加（減少）		—		5,051,707
應付的普通合夥人管理費增加（減少）		70,441		(81,559)
應付專業人員費用的增加（減少）		(494,581)		(152,403)
應付經紀佣金增加（減少）		5,347		7,614
應付董事費的增加（減少）^*		(2,684)		(1,627)
應付許可費增加（減少）		(7,257)		(5,789)
關聯方應付賬款增加（減少）		(4,500,000)		—
由（用於）經營活動提供的淨現金		286,687,400		67,396,067

來自融資活動的現金流：
增加合夥股份		697,109,159		67,579,718
贖回合夥股份		(816,945,251)		(311,800,941)
由（用於）融資活動提供的淨現金		(119,836,092)		(244,221,223)

現金及現金等價物的淨增加（減少）		166,851,308		(176,825,156)

期初交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額		375,670,353		440,482,567
期末交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	542,521,661	$	263,657,411

現金和現金等價物的組成部分：
現金和現金等價物	$	336,237,932	$	213,657,411
交易賬户淨值：
現金和現金等價物		206,283,729		50,000,000
交易賬户中的現金、現金等價物和權益總額	$	542,521,661	$	263,657,411

* 為了與目前的列報方式保持一致，對前一年的某些金額進行了重新分類。

見簡明財務報表附註。

美國天然氣基金，LP

簡明財務報表附註（未經審計）

截至2022年6月30日的期間

註釋 1 — 組織和業務

美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）於2006年9月11日根據特拉華州法律以有限合夥企業的形式成立。UNG是一個商品池，發行在紐約證券交易所Arca, Inc.（“紐約證券交易所Arca”）交易的有限合夥權益（“股票”）。在2008年11月25日之前，UNG的股票在美國證券交易所（“美國證券交易所”）上市。UNG將繼續永久保留，除非在2017年12月15日第五次修訂和重述的有限合夥協議（“LP協議”）中描述的一起或多起事件發生後提前終止，該協議授予其普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）全面管理和控制權。

UNG的投資目標是按其股票每股淨資產價值（“NAV”）百分比的每日變化來反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化，其衡量標準是名為 “基準期貨合約” 的特定短期期貨合約價格的每日變化，加上UNG持有的抵押品所得利息，減去UNG的支出。基準期貨合約是在紐約商品交易所（“NYMEX”）交易的天然氣期貨合約，是近月到期的合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將按下個月到期合約的期貨合約來衡量。UNG尋求通過投資來實現其投資目標，使UNG資產淨值在任何時期的平均每日百分比變化為 30連續的估值天數將在正負百分之十之內 (10) 同期基準期貨合約價格每日平均變動百分比的百分比。

UNG力求通過主要投資在紐約商品交易所、ICE歐洲期貨和美國ICE期貨（統稱為 “ICE期貨”）或其他美國和外匯交易所（統稱為 “期貨合約”）交易的天然氣期貨合約（統稱為 “期貨合約”）來實現其投資目標，並在較小程度上投資於其他天然氣相關投資，例如期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約，掉期合約和非交易所交易（“場外交易”）或 “場外交易”）基於天然氣、原油和其他石油基燃料價格的交易，以及基於上述內容的原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約、期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”）。USCF目前預計的市場條件可能導致UNG投資其他天然氣相關投資，包括但不限於那些允許UNG獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的投資。為方便起見，除非另有説明，否則期貨合約和其他天然氣相關投資在財務報表附註中統稱為 “天然氣權益”。截至2022年6月30日，UNG舉行了 7,647期貨合約在紐約商品交易所交易，沒有持有任何在ICE期貨上交易的天然氣期貨合約。

此外，USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價每天按百分比變化，以按百分比密切跟蹤UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日變化歷來密切關注天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化將按百分比密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化，減去UNG的開支。

投資者應注意，UNG的投資目標不是讓其資產淨值或股票的市場價格以美元計算等於天然氣或任何基於天然氣的特定期貨合約的現貨價格，也不是UNG的投資目標是將資產淨值的百分比變化反映在超過一天的時間段內測得的任何特定期貨合約的價格變動百分比。這是因為在過去一年中，相對於假設的天然氣直接投資，被稱為contango和backwardation的自然市場力量影響了UNG股票投資的總回報率，而且將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變動之間的關係可能會繼續受到孔坦戈和倒退的影響。（值得注意的是，上述披露忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能很大。）

UNG於2007年4月18日開始投資業務，其財政年度於12月31日結束。USCF是美國國家期貨協會（“NFA”）的成員，自2005年12月1日起在商品期貨交易委員會（“CFTC”）註冊為商品池運營商，並於2013年8月8日註冊為互換公司。USCF還是美國石油基金有限責任公司（“USO”）、美國12個月石油基金有限責任公司（“USL”）和美國汽油基金有限責任公司（“UGA”）的普通合夥人，後者於2006年4月10日在美國運通交易所上市，股票代碼為 “USO”，2007年12月6日上市 “USL”，2月26日 “UGA”。分別是 2008 年。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，USO、USL和UGA的每股股票均於2008年11月25日開始在紐約證券交易所Arca上市。USCF還是美國12個月期天然氣基金有限責任公司（“UNL”）和美國布倫特石油基金有限責任公司（“BNO”）的普通合夥人，後者分別於2009年11月18日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為 “UNL”，於2010年6月2日以 “BNO” 的股票代碼在紐約證券交易所Arca上市。

USCF還是特拉華州法定信託基金美國商品指數基金信託基金（“USCIFT”）及其每個系列的贊助商：美國商品指數基金（“USCI”）和美國銅指數基金（“CPER”）。USCI和CPER分別於2010年8月10日在紐約證券交易所Arca上市，股票代碼為 “USCI”，並於2011年11月15日以 “CPER” 的股票代碼在紐約證券交易所阿卡上市。

UNG、BNO、UGA、UNL、USL、USO、USCI和CPER在此統稱為 “相關公共基金”。

UNG通過提供一攬子股票向某些授權購買者（“授權參與者”）發行股票，包括 100,000通過作為營銷代理的阿爾卑斯分銷商（“營銷代理”）進行股票（“Creation Baskets”）。Creation Basket的收購價格基於股票的資產淨值，該股票的資產淨值是在正確收到創建該籃子訂單的當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算得出的。

授權參與者支付 UNG a $1,000為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個籃子（“兑換籃子”）而下達的每筆訂單的交易費，包括 100,000股份。股票可以在國家認可的證券交易所購買或賣出，增量小於創建籃子或贖回籃子。在國家認可的證券交易所購買或出售的股票不是按UNG的每股資產淨值購買或出售的，而是按該交易所報的市場價格購買或出售的。

2007 年 4 月，UNG 最初註冊 30,000,000與美國證券交易委員會（“SEC”）的S-1表格的股票。2007年4月18日，UNG將其股票在美國運通交易所上市，股票代碼為 “UNG”，並於2008年11月25日轉而以相同的股票代碼在紐約證券交易所Arca上市。當天，UNG通過將價格設定為美元來確定其初始每股資產淨值50.00併發行 200,000以美元換取股份10,001,000。UNG還於2007年4月18日開始投資業務，購買了在紐約商品交易所交易的基於天然氣的天然氣期貨合約。截至2022年6月30日，UNG已註冊並支付了總額為 2,280,000,000股份。從2022年4月26日生效的註冊聲明開始，UNG擁有無限數量的註冊和可供出售的股份。

2018年1月4日，在紐約證券交易所Arca交易收盤後，UNG實施了 1 比 4UNG的反向股票拆分和拆分後股票於2018年1月5日開始交易。由於反向股份拆分，每四股拆分前的UNG股份自動兑換成一股拆分後的股份。就在反向拆分之前，有 97,466,476UNG發行的股票以及傑出的，代表每股資產淨值為美元5.69。反向股份拆分後，立即出現的數量發行的UNG的已發行股份減少至 24,366,619，不包括部分股份，每股資產淨值增加到美元22.76。與反向股份拆分有關，UNG股票的CUSIP編號更改為 912318300。UNG的股票代碼 “UNG” 沒有變化。

隨附的未經審計的簡明財務報表是根據美國證券交易委員會頒佈的第S-X條例第10-01條編制的，因此不包括美利堅合眾國公認會計原則（“美國公認會計原則”）要求的所有信息和腳註披露。此處包含的財務信息未經審計；但是，此類財務信息反映了所有調整，僅包括正常的經常性調整，USCF認為，這些調整是公允列報中期簡明財務報表所必需的。

附註2 — 重要會計政策摘要

演示基礎

如財務會計準則委員會（“FASB”）會計準則編纂中所詳述的那樣，簡明財務報表是根據美國公認會計原則編制的。UNG是一家以會計為目的的投資公司，遵循FASB主題946中的會計和報告指導。

收入確認

商品期貨合約、掉期和遠期合約、實物商品和相關期權在交易日記錄。所有此類交易均按確定的成本進行記錄，並每天按市場計價。未平倉合約的未實現收益或虧損反映在財務狀況簡要報表中，代表截至年度最後一個工作日或截至簡明財務報表最後一天的原始合約金額與市場價值（由期貨合約和相關期權的交易所結算價格以及預定時間的掉期和遠期合約、實物商品及其相關期權的現金交易商價格確定）之間的差額。各期未實現收益或虧損的變化反映在簡要的運營報表中。UNG以託管人或期貨佣金商户（“FCM”）持有的資金按此類投資的現行市場利率賺取收入。

經紀佣金

所有未平倉商品期貨合約的經紀佣金全額累計。

所得税

UNG無需繳納聯邦所得税；每個合夥人在自己的所得税申報表上報告其可分配的收入、收益、損失扣除額或抵免額。

根據美國公認會計原則，UNG必須根據該職位的技術優勢，確定税收狀況是否更有可能得到維持，包括解決任何與税務相關的上訴或訴訟程序。UNG在美國聯邦司法管轄區提交所得税申報表，並可能在美國各州提交所得税申報表。在2018年之前的幾年中，UNG無需接受主要税務機構的所得税申報表審查。確認的税收優惠是指在最終結算時實現可能性大於百分之五十的最大補助金額。取消承認先前確認的税收優惠會導致UNG記錄納税義務，從而減少淨資產。但是，UNG關於該政策的結論可能會在以後根據包括但不限於税法、法規及其解釋的持續分析和變化等因素進行審查和調整。UNG確認與未確認的税收優惠相關的應計利息，以及與應付所得税費用中未確認的税收優惠相關的罰款（如果評估）。沒有截至2022年6月30日的利息支出或罰款已確認。

創作與贖回

授權參與者只能購買創作籃子或兑換兑換籃子 100,000股票的價格等於下單當天紐約證券交易所Arca核心交易時段結束後不久計算的股票資產淨值。

UNG在購買或贖回交易之日後的兩個工作日內接收或支付出售或贖回的股票的收益。授權參與者的應付金額作為出售股票的應收賬款反映在UNG的簡明財務狀況表中，贖回時應付給授權參與者的金額反映為已贖回股票的應付款。

授權參與者支付 UNG a $1,000為創建一個或多個創作籃子或兑換一個或多個兑換籃子而下達的每筆訂單的交易費。

合夥資本和合夥收益和損失的分配

利潤或虧損應根據每個合夥人截至每月末持有的股份數量按比例分配給UNG的合夥人。USCF可以按照《有限合夥人協議》的規定修改、更改或以其他方式修改這種分配方法。

託管、過户代理和基金管理和會計服務協議

根據截至2020年3月20日與紐約梅隆銀行簽訂的以下自2020年4月1日起生效的協議（統稱 “紐約梅隆銀行協議”），USCF聘請了獲準開展銀行業業務的紐約公司紐約梅隆銀行（“BNY Mellon”）向UNG和其他所有相關公共基金提供某些託管、行政和會計以及過户代理服務：(i) 託管協議；(ii) 基金管理和會計協議；以及 (iii) 過户代理和服務協議。USCF根據紐約梅隆銀行協議支付紐約梅隆銀行的服務費用，此類費用由雙方不時確定。

經紀和期貨委員會商户協議

UNG與加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司（“加拿大皇家銀行”）簽訂了經紀協議，自2013年10月10日起擔任UNG的FCM。UNG已聘請Marex Spectron（“RCG”）、E D & F Man Capital Markets Inc.（“MCM”）和麥格理期貨美國有限責任公司（“MFUSA”）的每個RCG部門作為UNG的額外FCM，分別於2020年5月28日、2020年6月5日和2020年12月3日生效。與UNG的FCM簽訂的協議要求FCM向UNG提供與購買和出售天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資有關的服務，這些合約可能由或通過相應的FCM為UNG的賬户購買和出售。根據FCM協議，UNG向每位FCM支付約$的佣金7到 $8每筆往返交易，包括天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權的適用交易所、清算和NFA費用。此類費用包括UNG根據Creation Basket發行股票時購買天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權時產生的費用，以及UNG根據贖回籃子贖回股票時出售天然氣期貨合約和天然氣期貨合約期權時產生的費用。當為再平衡投資組合而購買或贖回天然氣期貨合約的期權時，也會產生此類費用。UNG還向經紀商收取佣金，用於購買和出售美國兩年或更短的天然氣期貨合約、其他天然氣相關投資或短期債務（“國債”）。


	六個月已結束			六個月已結束
	2022年6月30日			2021年6月30日
經紀人應計的佣金總額	$	368,046		$	436,130
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.17	%		0.29	%
再平衡後累積的佣金	$	283,998		$	395,670
再平衡後產生的佣金百分比		77.16	%		90.72	%
由於創建和兑換活動而產生的佣金	$	84,048		$	40,460
因創建和兑換活動而產生的佣金百分比		22.84	%		9.28	%

與截至2021年6月30日的六個月相比，截至2022年6月30日的六個月中，經紀商應計的總佣金有所減少，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量減少。

互換交易商協議

UNG分別於2021年11月30日和2022年6月13日分別與麥格理銀行有限公司（“麥格理ISDA”）和興業銀行（“興業銀行ISDA”）簽訂了ISDA 2002主協議，根據該協議，麥格理銀行有限公司和興業銀行均同意充當OVERTHEFERALE UNG的櫃枱（“場外交易”）掉期交易對手。麥格理ISDA和興業銀行ISDA分別為UNG提供了根據市場狀況、流動性、監管要求和風險分散等方面的投資靈活性，使UNG能夠投資場外互換，以促進UNG的投資目標。鑑於上述情況，UNG可以分別根據麥格理ISDA和興業銀行ISDA進行場外互換交易。UNG在麥格理ISDA和興業銀行ISDA下未償還的任何場外互換交易以及UNG的其他持股將在UNG的網頁www.uscfinvestments.com上公佈。根據上述每項互換協議，UNG向每位互換交易商支付固定費用，金額介於 0.20% 和 0.30每筆場外掉期交易的每日名義價值的百分比。

紐約商品交易所許可協議

UNG和紐約商品交易所於2006年4月10日簽訂了許可協議，該協議於2011年10月20日進行了修訂，根據該協議，UNG獲得了使用紐約商品交易所某些結算價格和服務商標的非排他性許可。根據許可協議，UNG和相關公共基金（BNO、USCI和CPER除外）向紐約商品交易所支付基於資產的許可費用，其條款見附註3。UNG明確表示不與NYMEX有任何關聯或NYMEX對UNG的認可，並承認 “NYMEX” 和 “紐約商品交易所” 是紐約商品交易所的註冊商標。

附註5 — 金融工具、資產負債表外的風險和突發事件

UNG可能從事期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外掉期（統稱為 “衍生品”）的交易。UNG既面臨市場風險，即合同市場價值變動產生的風險，也面臨信用風險，後者是另一方未能按照合同條款履行合同條款的風險。

UNG可以簽訂期貨合約、期貨合約期權、清算掉期和場外互換，以獲得標的商品價值變動的敞口。期貨合約規定賣方有義務在指定的時間和地點交付（買方有義務接受）未來交付的指定數量和類型的商品。一些期貨合約可能要求實物交割資產，而另一些期貨合約則以現金結算。買方或賣方的合同義務通常可以通過在指定交割日期之前收取或實物交割標的商品，或者在同一交易所或關聯交易所進行抵消性出售或購買相同的期貨合約來履行。清算掉期是有資格由清算所（例如ICE Clear Europe）清算的協議，可提供交易所集中清算為期貨合約交易者提供的效率和好處，包括信用風險中介和抵消與不同交易對手開立的頭寸的能力。場外交易互換是雙方在私人合同中籤訂的。在場外互換中，雙方向另一方承擔信用風險，即另一方可能無法履行場外互換項下的義務的風險。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期的買入和賣出需要向FCM存入保證金。對於合同價值的任何損失，可能需要額外的存款。《商品交易法》要求FCM將所有客户交易和資產與FCM的專有交易和資產分開。為了降低與場外互換相關的信用風險，UNG通常會根據國際互換和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定對交易對手的總體風險敞口進行淨額結算。主協議由雙方談判達成，除其他外，將涉及雙方之間的保證金交換。

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期在不同程度上涉及市場風險要素（特別是大宗商品價格風險）和超過變動保證金額的損失敞口。面值或合約金額反映了UNG在特定類別工具中的總風險敞口。與使用期貨合約相關的其他風險是期貨合約價格變動與標的證券的市場價值之間的不完美關聯以及期貨合約可能出現流動性不足的市場。期貨合約的買入和賣出期權使投資者面臨買入或賣出期貨合約的風險。

至於場外互換，場外衍生品的估值不如對交易所交易期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的，這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易合約報出指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

最近，天然氣市場和天然氣期貨市場發生了巨大的市場波動。這種波動部分歸因於 COVID-19 疫情、相關的供應鏈中斷、戰爭（包括俄羅斯和烏克蘭之間的戰爭）以及天然氣生產國之間的持續爭端。這些事件和其他事件可能會導致未來持續或增加波動，這可能會影響某些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括UNG持有或投資的資產，其影響可能會限制UNG將其很大一部分資產投資於基準期貨合約的能力。在這種情況下，如果UNG根據市場狀況和監管要求認為合適，可以投資其他期貨合約和/或其他天然氣相關投資。

附註6——財務要點

下表顯示了截至2022年6月30日和2021年6月30日的三個月和六個月股東的每股業績數據和其他補充財務數據。這些信息來自簡明財務報表中提供的信息。


	三個月已結束			三個月已結束			六個月已結束			六個月已結束
	2022年6月30日			2021年6月30日			2022年6月30日			2021年6月30日
	（未經審計）			（未經審計）			（未經審計）			（未經審計）
每股經營業績：
期初資產淨值	$	19.69		$	9.61		$	12.39		$	9.20
總收入（虧損）		(1.18)			3.18			6.16			3.61
支出總額		(0.06)			(0.04)			(0.10)			(0.06)
淨資產價值的淨增加（減少）		(1.24)			3.14			6.06			3.55
期末資產淨值	$	18.45		$	12.75		$	18.45		$	12.75

總回報		(6.30)	%		32.67	%		48.91	%		38.59	%

與平均淨資產的比率
總收入（虧損）		(10.84)	%		29.45	%		37.08	%		34.79	%
管理費^#		0.60	%		0.60	%		0.60	%		0.60	%
不包括管理費的總費用^#		0.41	%		0.80	%		0.41	%		0.67	%
淨收益（虧損）		(11.09)	%		29.10	%		36.58	%		34.16	%

# 按年計算。

總回報是根據該期間價值的變化計算的。個人股東的總回報率和比率可能與上述總回報率和比率有所不同，具體取決於向UNG供款和從UNG提款的時機。

附註7——金融工具的公允價值

UNG根據會計準則編纂820——公允價值衡量和披露（“ASC 820”）對其投資進行估值。ASC 820定義了公允價值，在公認的會計原則中建立了衡量公允價值的框架，並擴大了有關公允價值衡量的披露。應用ASC 820後對過去慣例的變化涉及公允價值的定義、用於衡量公允價值的方法以及有關公允價值計量的擴大披露。ASC 820建立了公允價值層次結構，區分了：（1）根據從獨立於UNG的來源獲得的市場數據得出的市場參與者假設（可觀測投入）和（2）UNG自己對市場參與者假設的假設（不可觀察的投入）。ASC 820 層次結構定義的三個級別如下：

第一級 — 活躍市場的相同報價（未經調整）報告實體在計量之日能夠訪問的資產或負債。

二級——第一級所包含的報價以外的可直接或間接觀察到資產或負債的投入。

二級資產包括以下內容：類似資產的報價活躍市場中的資產或負債、非活躍市場中相同或相似資產或負債的報價、資產或負債可觀察到的報價以外的投入，以及主要通過相關性或其他手段從可觀察的市場數據中得出或得到證實的投入（經市場證實的投入）。

III級—在資產或負債的計量日期不可觀察的定價輸入。在沒有可觀測輸入的情況下，應使用不可觀察的輸入來衡量公允價值。

在某些情況下，用於衡量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。公允價值層次結構中整個公允價值計量所處的水平應根據對整個公允價值計量具有重要意義的最低輸入水平來確定。

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2022年6月30日UNG證券的估值：


截至2022年6月30日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	336,150,000	$	336,150,000	$	—	$	—
交易所交易的期貨合約
美國合約		(134,883,200)		(134,883,200)		—		—

下表使用公允價值層次結構彙總了截至2021年12月31日的UNG證券估值：


截至2021年12月31日	總計		I 級		二級		三級
短期投資	$	243,443,000	$	243,443,000	$	—	$	—
交易所交易的期貨合約
美國合約		1,362,413		1,362,413		—		—

自2009年1月1日起，UNG通過了會計準則編纂815——衍生品和套期保值的規定，要求提供有關使用衍生品的目標和策略的定性披露，對公允價值金額和衍生品損益進行定量披露。

衍生工具的公允價值


	濃縮
	的聲明
	金融			公允價值為
	狀況	公允價值為		十二月三十一日
衍生品未計為套期保值工具	地點	2022年6月30日		2021
期貨-商品合約	資產	$	(134,883,200)	$	1,362,413

衍生工具對簡明運算表的影響

在截至的六個月中

2022年6月30日

2021年6月30日

變化

的位置

已實現

未實現

已實現

未實現

收益（損失）

收益（虧損）

收益（虧損）於

收益（損失）

收益（虧損）於

衍生品不是

論衍生品

衍生品

在衍生品中

衍生品

核算為

認可於

對衝工具

收入

期貨-商品合約

已平倉頭寸的已實現收益（虧損）

293,316,560

64,321,100

未平倉頭寸的未實現收益（虧損）的變化

(136,245,613)

42,023,861

註釋 8 — 後續事件

UNG對截至簡明財務報表發佈之日的後續事件進行了評估。該評估沒有導致任何需要披露和/或調整的後續事件。

第 2 項。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。

以下討論應與本10-Q表季度報告中其他地方包含的美國天然氣基金有限責任公司（“UNG”）的簡明財務報表及其附註一起閲讀。

前瞻性信息

這份表格 10-Q 的季度報告，包括這個 “管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析，”包含有關管理層未來運營計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致UNG的實際業績、業績或成就與任何前瞻性陳述所表達或暗示的未來業績、業績或成就存在重大差異。UNG認為，這些因素包括但不限於以下因素：美國的通貨膨脹變化；美元和外幣的變動；天然氣市場和期貨市場的市場波動，部分原因是2020年2月開始的 COVID-19 疫情和2022年2月俄羅斯入侵烏克蘭。前瞻性陳述涉及假設並描述UNG的未來計劃、戰略和預期，通常可通過使用 “可能”、“將”、“應該”、“期望”、“預測”、“估計”、“相信”、“打算” 或 “項目” 等詞語來識別，這些詞語的否定詞，這些詞語的其他變體或類似術語。這些前瞻性陳述基於可能不正確的假設，UNG無法向投資者保證這些前瞻性陳述中包含的預測將成真。由於各種因素，UNG的實際業績可能與前瞻性陳述所表達或暗示的業績存在重大差異。

UNG在本10-Q表季度報告中包含的前瞻性陳述基於其在本10-Q表季度報告發布之日獲得的信息，UNG沒有義務更新任何此類前瞻性陳述。儘管UNG沒有義務修改或更新任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因，但建議投資者查閲UNG可能直接向他們提供的任何其他披露，或通過UNG未來向美國證券交易委員會（“SEC”）提交的報告，包括10-K表的年度報告、10-Q表的季度報告和8-K表的最新報告。

導言

UNG是特拉華州的有限合夥企業，是一個大宗商品池，發行的股票可以在紐約證券交易所Arca上買入和出售。UNG的投資目標是按其股票每股資產淨值的百分比計算的每日變化，以百分比形式反映路易斯安那州亨利樞紐交付的天然氣價格的每日變化，該價格以每日價格變化來衡量在紐約商品交易所交易的天然氣期貨合約，即近一個月到期的合約，除非近月合約在到期後的兩週內，在這種情況下，它將按下個月到期的期貨合約（“基準期貨合約”）加上UNG持有的抵押品所得利息減去UNG的支出來衡量。“近月合約” 是指在紐約商品交易所交易的下一份即將到期的合約。“下個月合約” 是指在紐約商品交易所交易的第一張合約，該合約將在近月合約之後到期。UNG力求通過投資來實現其投資目標，這樣，在連續30個估值日內的任何一段時間內，UNG資產淨值的平均每日百分比變化將在同期基準期貨合約價格平均每日百分比變動的正負十（10）％以內。

UNG 的投資目標是不使其資產淨值或股票市場價格以美元計算等於天然氣或任何基於天然氣的特定期貨合約的現貨價格，也不是UNG的投資目標，其資產淨值變動百分比以反映一段時間內任何特定期貨合約價格的百分比變化 大於一天。UNG的普通合夥人美國商品基金有限責任公司（“USCF”）認為，在投資天然氣期貨合約（定義見下文）和其他天然氣相關投資（定義見下文）時，管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

UNG主要投資於在紐約商品交易所、ICE期貨或其他美國和外匯交易所交易的天然氣、原油、取暖油、汽油和其他石油基燃料的期貨合約（統稱為 “天然氣期貨合約”），在較小程度上，為了遵守監管要求或考慮到市場狀況，還投資於其他與天然氣相關的投資，例如天然氣期貨合約的現金結算期權、天然氣遠期合約、掉期基於自然價格的合約和場外掉期基於上述內容的天然氣、原油和其他石油基燃料、天然氣期貨合約和指數（統稱為 “其他天然氣相關投資”）。為方便起見，除非另有説明，否則在本10-Q表的季度報告中，天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資統稱為 “天然氣權益”。

USCF認為，市場套利機會將導致UNG在紐約證券交易所Arca的股價每天按百分比變化，以按百分比密切跟蹤UNG每股資產淨值的每日變化。USCF進一步認為，基準期貨合約價格的每日變化歷來密切關注天然氣現貨價格的每日變化。USCF認為，這些關係的淨影響將是，UNG在紐約證券交易所Arca的股票價格的每日變化將按百分比密切跟蹤天然氣現貨價格的每日變化，加上UNG持有的抵押品所得利息，減去UNG的開支。

監管披露

美國和其他國家對大宗商品利息交易的監管是一個不斷演變的法律領域。以下是與UNG有關或可能與UNG相關的某些關鍵監管要求。本摘要中的各種聲明可能會通過立法行動以及美國證券交易所、金融業監管局（“FINRA”）、CFTC、NFA、期貨交易所、清算組織和其他監管機構的規章制度變更進行修改。在所有適用的監管要求得到最終解決之前，將討論新規章制度如何影響UNG的一些示例 “第 1 項。商業”在這份10-Q表的季度報告中。

交易所責任級別、持倉限額和價格波動限制。指定合約市場（“DCM”），例如紐約商品交易所和ICE期貨，已經為受共同交易控制（不作為套期保值，UNG的投資不是）的任何個人或羣體可能持有、擁有或控制的最大商品權益淨多頭或淨空頭期貨合約制定了問責級別和持倉限制。這些水平和持倉限額適用於UNG為實現其投資目標而投資的期貨合約。除了問責級別和持倉限額外，紐約商品交易所和ICE期貨還為期貨合約設定了每日價格波動限額。每日價格波動限額規定了期貨合約價格與前一天的結算價格可能向上或向下變化的最大金額。一旦達到特定期貨合約的每日價格波動限額，就不得以超過該限額的價格進行交易。

在美國期貨交易所（例如紐約商品交易所）交易的基準期貨合約和其他天然氣期貨合約的問責級別不是固定上限，而是紐約商品交易所可以對投資者的頭寸進行更嚴格的審查和控制的門檻。基準期貨合約中任何一個月的投資責任水平為淨額6,000張合約。此外，紐約商品交易所對所有月份的12,000份淨天然氣期貨合約規定了問責級別。此外，ICE期貨維持其Henry Hub天然氣合約的問責水平、持倉限額和監管權限。如果UNG和其他相關公共基金超過天然氣期貨合約投資的問責水平，紐約商品交易所和ICE期貨將監測此類風險敞口，並可能要求提供有關其活動的更多信息，包括所有頭寸的總規模、投資和交易策略以及UNG和其他相關公共基金的流動性資源規模。如果紐約商品交易所和/或ICE期貨認為有必要，可以命令UNG將其總淨期貨合約減少到問責水平。截至2022年6月30日，UNG持有7,647張紐約商品交易所天然氣期貨NG合約，沒有持有任何在ICE期貨上交易的天然氣期貨合約。在截至2022年6月30日的六個月中，UNG超過了紐約商品交易所的問責水平，包括其在紐約商品交易所最多持有10,215份天然氣期貨天然氣合約，超過了 “任意” 月份的上限。紐約商品交易所沒有采取任何行動，UNG也沒有減少持有的任何頭寸。

持倉限額與問責級別的不同之處在於，它們代表任何人可以持有的最大期貨合約數量的固定限額，如果沒有美國商品期貨交易委員會的明確授權，則不能允許超過此類限額。除了可能隨時適用的問責級別和持倉限制外，紐約商品交易所和ICE期貨還對近一個月到期的合約交易的最後幾天持有的合約施加了持倉限制。UNG不太可能遇到這樣的持倉限制，因為UNG的投資策略是在合約到期後的兩週內平倉頭寸並從近一個月的合約 “滾動” 到下個月的合約。在截至2022年6月30日的六個月中，UNG沒有超過紐約商品交易所和ICE期貨規定的任何持倉限額。

聯邦持倉限制

2020年10月，美國商品期貨交易委員會通過了一項規則，為25份核心參考期貨合約（包括農業、能源和金屬期貨合約）、與核心參考期貨合約相關的期貨和期權以及經濟上與核心參考期貨合約等效的掉期合約（“持倉限額規則”）設定聯邦持倉限額。期貨合約的限額目前生效；經濟等效掉期的限額將於2023年生效。

根據持倉限額規則，基準期貨合約受持倉限制的約束，UNG的交易沒有資格獲得該規則的豁免。因此，持倉限額規則可能會抑制USCF對出售UNG的Creation Baskets的收益進行有效投資的能力，特別是其允許的投資金額和類型的能力，從而對UNG實現其投資目標的能力產生負面影響。

掉期強制交易和清算

如果美國商品期貨交易委員會要求對特定類別的掉期進行集中清算，並且此類掉期在掉期執行設施上 “可供交易”，則美國商品期貨交易委員會的監管要求某些掉期交易在有組織的交易所或 “掉期執行設施” 上執行，並通過受監管的清算機構（“衍生清算組織”（“DCO”））進行清算。目前，互換交易商、主要互換參與者、大宗商品池、某些私募基金和主要從事金融性質的活動的實體必須執行互換執行機制，並清算某些利率互換和基於指數的信用違約互換。因此，如果UNG訂立了受這些要求約束的利率或基於指數的信用違約互換，則此類互換將需要在掉期執行機制上執行並集中清算。未來可能會發布有關其他類型互換的強制性清算和 “可供交易” 的決定，最終確定後，可能要求UNG以電子方式執行和集中清算目前在雙邊基礎上籤訂和結算的某些場外交易工具。如果需要清算掉期，則初始和變動保證金要求由相關清算組織設定，但須遵守某些監管要求和準則。UNG的FCM可能需要並持有額外的保證金。

場外掉期保證金

美國聯邦銀行監管機構、美國商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會制定的規則要求每天交換掉期交易商、主要掉期參與者、證券互換交易商和主要證券互換參與者（“互換實體”）之間的互換差異保證金和初始保證金，以及互換實體與其 “金融最終用户” 交易對手之間的互換（此類規則，“保證金規則”）。保證金規則要求互換實體與作為金融最終用户的所有交易對手交換變動保證金。最低變動保證金金額是掉期價值的每日按市值計價的變化，其中考慮了先前公佈或收取的變動保證金金額。互換實體必須與具有 “重大掉期敞口”（即根據保證金規則計算的未清算掉期平均每日名義總額為80億美元或以上）的金融終端用户交換初始保證金。保證金規則規定了可以作為初始保證金或變動保證金髮布或收取的抵押品的類型（一般為現金、某些政府、政府贊助的企業證券、某些流動債務、某些股權證券、某些符合條件的公開交易債務和黃金），並規定了某些抵押資產類別的削減。

根據保證金規則，UNG不是互換實體，但它是財務最終用户。因此，UNG將受其簽訂的任何掉期合約的保證金規則的變動保證金要求的約束。但是，UNG沒有實質性掉期敞口，因此，UNG將不受保證金規則的初始保證金要求的約束。

互換的其他要求

除上述保證金要求外，根據美國商品期貨交易委員會法規，不需要在SEF上清算和執行但以雙邊方式執行的掉期還受到各種要求的約束，包括報告和記錄保存要求，以及交易文件要求和爭議解決要求等，具體取決於交易對手的地位。

非美國衍生品法規司法管轄區

除美國法律法規外，如果UNG與非美國人進行期貨和/或掉期交易，則可能受非美國衍生品法律法規的約束。例如，UNG在歐洲交易所從事期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易時可能會受到歐洲法律法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品施加的要求與美國施加的要求類似，包括持倉限額、保證金、清算和交易執行要求。

法規通常禁止CFTC監管非美國期貨交易所和市場的交易。但是，美國商品期貨交易委員會已經通過了有關在美國銷售非美國期貨合約的法規。這些法規允許在美國發行和出售非美國交易所的某些合約。

在利率上升的環境中，UNG可能無法按現行利率進行全額投資，直到目前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下降。在利率上升的環境中，UNG可能無法按現行利率進行全額投資，直到目前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。短期投資的利率風險通常較低，長期投資的利率風險通常較高。未來利率上升給UNG帶來的風險可能會更大，這是由於長期的歷史最低利率的結束，潛在的貨幣政策舉措的影響，包括美聯儲和其他外國同等機構為遏制通貨膨脹而採取的行動，以及由此產生的市場對這些舉措的反應。當利率下降時，UNG可能被要求以較低的利率將出售、贖回或提前預付國庫券或貨幣市場證券的收益進行再投資。

UNG可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。

UNG投資於政府貨幣市場基金。儘管此類政府貨幣市場基金力求將投資價值保持在每股1.00美元，但無法保證它們能夠做到這一點，UNG可能會因投資政府貨幣市場基金而蒙受損失。對政府貨幣市場基金的投資不由聯邦存款保險公司（以下簡稱聯邦存款保險公司）或任何其他政府機構提供保險或擔保。政府貨幣市場基金的股價可能跌破1.00美元的股價。UNG不能依賴或指望政府貨幣市場基金的顧問或其附屬機構簽訂支持協議或採取其他行動來維持政府貨幣市場基金1.00美元的股價。在某些市場，政府貨幣市場基金持有的信貸質量可能會迅速變化，單一持股的違約可能會對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率的波動，政府貨幣市場基金持有的證券的市場價值可能會有所不同。在贖回壓力高和/或流動性不足的市場期間，政府貨幣市場基金的股價也可能受到負面影響。

價格走勢

在截至2022年6月30日的六個月中，天然氣期貨價格波動不定。基準期貨合約的價格在該時期開始時為每百萬股英國熱能股3.730美元（“mmBtu”）。該時期的最高點是2022年6月6日，當時價格達到每百萬英熱單位9.322美元。該時期的低點是2022年1月20日，當時價格跌至每百萬英熱單位3.649美元。該期間結束時，基準期貨合約為每百萬英熱單位5.424美元，同期上漲約45.42％。UNG的每股資產淨值從該期間開始時為12.39美元，於2022年6月30日結束時為18.45美元，同期增長了約48.91％。上面列出的基準期貨合約價格從2022年2月的合約開始，以2022年8月的合約結束。上面列出的基準期貨合約的漲幅約45.42％僅是假設的回報，持有天然氣期貨合約的投資者實際上不會實現。為了模擬這樣的結果，對天然氣期貨合約的投資需要在所述期限內向前展期。此外，從期初到期末測量，這些不同的天然氣期貨合約的名義價格變化並不代表UNG尋求追蹤的實際基準結果，下文標題為 “” 的部分對此進行了更全面的描述。追蹤 UNG 的基準.”

在截至2022年6月30日的六個月中，天然氣期貨市場經歷了暴跌和落後的狀態。當市場處於暴跌狀態時，近一個月的天然氣期貨合約低於下個月天然氣期貨合約或距離到期時間更遠的合約的價格。在落後時期，近一個月的天然氣期貨合約高於下個月的天然氣期貨合約或距離到期時間更遠的合約的價格。供討論

落後和同期交易對總回報的影響，見 “天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響”下面。

期貨合約的估值和每股資產淨值的計算

UNG股票的每股資產淨值在紐約證券交易所Arca每個交易日計算一次。特定交易日的每股資產淨值在紐約時間下午 4:00 之後公佈。紐約證券交易所Arca核心交易時段的交易通常在紐約時間下午 4:00 關閉。UNG的管理人使用紐約商品交易所持合約的收盤價（在紐約商品交易所收盤時或紐約時間下午2點30分確定），但計算或確定截至紐約證券交易所Arca收盤時或紐約時間下午4點（以較早者為準）所有其他UNG投資的價值，包括清算掉期或其他期貨合約。

運營業績和天然氣市場

運營結果。2007年4月18日，UNG將其股票在美國運通交易所上市，股票代碼為 “UNG”。當天，UNG將其首次發行價格定為每股50.00美元，並向初始授權參與者發行了20萬股股票，以換取1,000萬美元的現金。由於紐約泛歐交易所收購了美國證券交易所，UNG的股票停止了在美國運通交易所的交易，並於2008年11月25日開始在紐約證券交易所Arca上市。

截至2022年6月30日，UNG已發行2,232,500,000股股票，其中22,484,588股已流通。截至2022年6月30日，共有47,500,000股已註冊和支付但尚未發行的股票。自成立以來，UNG已註冊了22.8億股股票。此外，從2022年4月26日生效的註冊聲明開始，UNG擁有無限數量的註冊和可供出售的股份。

截至2022年6月30日，UNG擁有以下授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司、花旗集團環球市場有限公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司、摩根士丹利公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Americas LLC。

截至2022年6月30日的六個月與截至2021年6月30日的六個月相比



	六個月已結束			六個月已結束
	2022年6月30日			2021年6月30日
平均每日總淨資產	$	425,754,586		$	305,936,009
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	696,330		$	47,152
基於平均每日總淨資產的年化收益率		0.33	%		0.03	%
管理費	$	1,266,766		$	910,264
費用和其他費用總額，不包括管理費	$	871,908		$	1,015,258
與註冊或發行額外股份相關的費用和開支	$	—		$	103,290
經紀人應計的佣金總額	$	368,046		$	436,130
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.17	%		0.29	%
再平衡後累積的佣金	$	283,998		$	395,670
再平衡後產生的佣金百分比		77.16	%		90.72	%
由於創建和兑換活動而產生的佣金	$	84,048		$	40,460
因創建和兑換活動而產生的佣金百分比		22.84	%		9.28	%

投資組合費用。UNG的支出包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支以及與税務會計和報告要求相關的費用。UNG向USCF支付的管理費按UNG總淨資產的百分比計算。費用每日累計，按月支付。

在截至2022年6月30日的六個月中，UNG持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率高於截至2021年6月30日的六個月。因此，與截至2021年6月30日的六個月相比，截至2022年6月30日的六個月中，UNG的收入佔平均每日總淨資產的百分比有所增加。只要總收益率更高，包括收入在內的淨支出比率就會降低。

與截至2021年6月30日的六個月相比，截至2022年6月30日的六個月中，不包括管理費在內的總費用和其他支出有所減少，這主要是由於經紀商應計的總佣金減少以及與註冊或發行額外股票相關的費用和支出。

與截至2021年6月30日的六個月相比，截至2022年6月30日的六個月中，經紀商應計的總佣金有所減少，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量減少。

截至2022年6月30日的三個月與截至2021年6月30日的三個月相比


	三個月已結束			三個月已結束
	2022年6月30日			2021年6月30日
平均每日總淨資產	$	489,820,533		$	260,237,275
國債、現金和/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	641,180		$	17,123
基於平均每日總淨資產的年化收益率		0.53	%		0.03	%
管理費	$	732,718		$	389,286
費用和其他費用總額，不包括管理費	$	495,602		$	519,407
與註冊或發行額外股份相關的費用和開支	$	—		$	22,290
經紀人應計的佣金總額	$	163,658		$	178,268
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.13	%		0.27	%
再平衡後累積的佣金	$	131,444		$	170,482
再平衡後產生的佣金百分比		80.32	%		95.63	%
由於創建和兑換活動而產生的佣金	$	32,214		$	7,786
因創建和兑換活動而產生的佣金百分比		19.68	%		4.37	%

投資組合費用. UNG的支出包括投資管理費、經紀費和佣金、某些發行成本、許可費、註冊費、USCF獨立董事的費用和開支以及與税務會計和報告要求相關的費用。UNG向USCF支付的管理費按UNG總淨資產的百分比計算。費用每日累計，按月支付。

在截至2022年6月30日的三個月中，UNG持有的短期投資（包括現金、現金等價物和國債）的平均利率高於截至2021年6月30日的三個月。因此，與截至2021年6月30日的三個月相比，截至2022年6月30日的三個月中，UNG的收入佔平均每日總淨資產的百分比有所增加。

與截至2021年6月30日的三個月相比，截至2022年6月30日的三個月（不包括管理費）的總費用和其他支出有所減少，這主要是由於經紀商應計的總佣金減少以及與註冊或發行額外股票相關的費用和支出

與截至2021年6月30日的三個月相比，截至2022年6月30日的三個月中，經紀商應計的總佣金有所減少，這主要是由於持有和交易的天然氣期貨合約數量減少。

在截至2022年6月30日的六個月中，以每股資產淨值的變化衡量，UNG的實際總回報率為48.91％。這是基於截至2021年12月31日的初始每股資產淨值為12.39美元，截至2022年6月30日的期末每股資產淨值為18.45美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2022年6月30日，UNG的每股資產淨值估計為18.51美元，相關時間段內的總回報率為49.39％。UNG的實際每股資產淨值總回報率為48.91％，與基於基準期貨合約的49.39％的預期總回報率之間的差異為0.48％，也就是説，UNG的實際總回報率低於其基準百分比。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。

相比之下，在截至2021年6月30日的六個月中，以每股資產淨值的變化衡量，UNG的實際總回報率為38.59％。這是基於截至2020年12月31日的初始每股資產淨值為9.20美元，以及截至2021年6月30日的期末每股資產淨值為12.75美元。在此期間，UNG沒有向其股東進行任何分配。但是，如果UNG的每股資產淨值的每日變化完全追蹤了基準期貨合約每日總回報的變化，那麼截至2021年6月30日，UNG的每股資產淨值估計為12.84美元，相關時間段內的總回報率為39.57％。UNG的實際每股資產淨值總回報率為38.59％，而基準期貨合約的預期總回報率為39.57％，這段時間內的差異為0.98％，也就是説，UNG的實際總回報率低於其基準百分比。UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響被利息和股息收入所抵消，扣除正負執行後，往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於或高於基準期貨合約價格的每日變化。

目前有三個因素已經影響或最有可能影響UNG準確跟蹤基準期貨合約的能力。

首先，UNG可以以非UNG執行交易當天該合約的收盤結算價的價格買入或賣出其在當時的基準期貨合約中持有的股份。在這種情況下，UNG支付的價格可能會高於或低於基準期貨合約的價格，這可能會導致UNG的每日每股資產淨值相對於基準期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2022年6月30日的六個月中，USCF試圖以或儘可能接近收盤結算價執行其對基準期貨合約的買入或賣出，從而將這些交易的影響降至最低。但是，UNG可能並不總是能夠獲得收盤結算價，也無法保證未來未能獲得收盤結算價不會對UNG追蹤基準期貨合約的努力產生不利影響。

其次，UNG產生的費用主要包括管理費、買入和賣出期貨合約的經紀佣金以及其他費用。這些支出的影響往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略低於基準期貨合約價格的每日變化。同時，UNG通過其現金、現金等價物和國債獲得股息和利息收入。在截至2022年6月30日的六個月中，UNG無需將其收入的任何部分分配給股東，也沒有向股東進行任何分配。利息支付和任何其他收入保留在投資組合中，並添加到UNG的資產淨值中。當該收入超過UNG的管理費、經紀佣金和其他支出（包括持續的註冊費、許可費和USCF獨立董事的費用和開支）的支出水平時，UNG將實現淨收益率，這往往會導致UNG每股資產淨值的每日變化略高於基準期貨合約的每日變化。如果短期利率升至這些水平以上，收益率造成的偏差水平將增加。相反，如果短期利率下降，收益率造成的誤差量將減少。當短期收益率降至低於管理費和經紀佣金的總支出水平時，跟蹤誤差將變為負數，並且往往會導致每股資產淨值的每日回報低於基準期貨合約的每日回報。USCF預計，在不久的將來，利率可能會繼續從歷史低點上升。預計UNG支付的費用和開支可能會繼續高於UNG賺取的利息。因此，USCF預計，只要利息收入低於UNG支付的費用和開支，UNG的表現就可能低於其基準。

第三，UNG可能在其投資組合中持有其他與天然氣相關的投資，這些投資可能無法密切跟蹤基準期貨合約的總回報變動。在這種情況下，跟蹤基準期貨合約的錯誤可能導致UNG的每股資產淨值相對於基準期貨合約的每日變化過高或過低。在截至2022年6月30日的六個月中，UNG沒有持有任何其他與天然氣相關的投資。UNG還持有在ICE期貨交易的天然氣期貨合約的投資，其結算價格還跟蹤基準期貨合約的結算價格和旨在追蹤基準期貨合約結算價格的全額抵押場外互換。UNG可能會投資其他與天然氣相關的投資，例如場外互換，這些投資增加了與交易相關的費用，並可能導致跟蹤誤差增加。場外互換增加了與交易相關的費用，因為UNG必須向互換交易對手支付某些費用，而UNG無需為在交易所執行的交易支付這些費用。

最後，由於潛在的監管限制，UNG可以決定持有更多的現金和現金等價物以及更少數量的天然氣權益，前提是它認為這將最適合滿足UNG的投資目標。在一段時間內持有更多的現金和現金等價物以及更少的天然氣權益可能會導致追蹤誤差增加。UNG獲準投資其他與天然氣相關的投資，其價格變動可能與基準期貨合約的結算價格不符。

天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。有幾個因素決定了期貨合約投資的總回報。一個因素來自於將在本月末到期前每個月末向前向期的 “滾動” 期貨合約（“近” 或 “前” 月合約）。對於需要持有近月合約的策略，該期貨合約與下個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個期貨月合約（這種情況被稱為 “倒退”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會升值。相反，如果近一個月期貨合約的價格低於下個月的期貨合約（這種情況被稱為 “contango”），則在沒有任何其他變化的情況下，下個月期貨合約的價格在成為近月期貨合約並接近到期時往往會貶值。

例如，假設立即交割的天然氣價格為每百萬英熱單位3美元，近月期貨合約中的頭寸價值也為3美元。隨着時間的推移，天然氣的價格將根據多種市場因素波動，包括對天然氣的需求與供應的關係。近月期貨合約的價值同樣會因多種市場因素而波動。如果投資者尋求維持近一個月期貨合約的頭寸而不接受實物百萬英熱單位天然氣的交割，則投資者必須在接近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資下個月的期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約的頭寸，必須每月執行期貨合約的 “展期”。

與假設的天然氣直接投資相比，Contango和落後是自然的市場力量，它們在過去一年中影響了UNG股票投資的總回報。將來，UNG股票的市場價格與天然氣現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到contango和倒退的影響。值得注意的是，這種比較忽略了與實際擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能很高。

如果期貨市場處於落後狀態，例如，當近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格時，投資者將以低於當前近月期貨合約的價格購買下個月的期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每百萬英熱單位2.94美元，比近月3美元的期貨合約便宜2％，那麼假設沒有其他變化（例如，現貨價格、近月合約和下個月合約之間的價格關係，忽略佣金成本和現金和/或現金等價物收入的影響），下個月2.94美元的價值期貨合約在臨近到期時將升至3美元。在此示例中，下個月期貨合約的投資價值往往會超過天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約有可能上漲12％，而天然氣現貨價格可能上漲幅度較小，例如僅上漲10％。同樣，天然氣的現貨價格可能下跌了10％，而期貨合約的投資價值可能會再次下跌，例如僅下跌8％。隨着時間的推移，如果向後價格保持不變，則現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

對僅擁有近一個月天然氣期貨合約的投資組合的投資組合的投資組合所產生的結果可能與對近12個月天然氣期貨合約中每張合約數量相等的投資組合的投資組合的投資組合產生不同的結果。一般而言，當天然氣期貨市場處於落後狀態時，僅包含近月天然氣期貨合約的投資組合的總回報率可能高於12個月的天然氣期貨合約的投資組合。相反，如果天然氣期貨市場處於contango狀態，則僅包含12個月天然氣期貨合約的投資組合的表現可能會超過僅持有近一個月天然氣期貨合約的投資組合。

從歷史上看，天然氣期貨市場經歷了暴跌和倒退的時期。由於天然氣需求是季節性的，因此在一兩個月內交割的天然氣期貨合約的價格有可能在不到一年的相對較短的時間內迅速從回落變為contango，然後再次迴歸。俄羅斯的入侵和相關事態發展給基準期貨合約的價格帶來了上行壓力。結果，接近到期的合約的交易價格高於期限較長的合約，這種情況被稱為 “倒退”。無法保證當前的落後時期會持續下去，也無法保證會持續多久。

持倉或倒退期不會對UNG的投資目標產生重大影響，即讓其每股資產淨值的每日百分比變化跟蹤基準期貨合約價格的每日百分比變化，因為回落和回落的影響往往會對UNG股票和基準期貨合約價格的每日百分比變動產生同等影響。不可能有把握地預測未來會出現倒退還是逆轉。這兩種情況很可能發生在不同的時期，而且由於天然氣需求的季節性，兩者都可能在一年內發生。

天然氣市場。在截至2022年6月30日的六個月中，前月天然氣期貨合約的價格在3.717美元至9.322美元之間。從2021年12月31日到2022年6月30日，價格上漲了45.42％，本季度末價格為5.424美元。專用於天然氣生產的鑽機數量從年初的106台增加到第二季度末的157台。截至2022年6月30日，美國儲存的天然氣為22.51億立方英尺，比去年同期減少約12.0％。在過去五年中，天然氣的國內需求和美國出口均有所增加，相對於儲存天然氣的需求不斷增加，該大宗商品獲得了十多年來的最佳回報。

美國的天然氣價格歷來是由國內供需推動的。天然氣還表現出季節性模式，即產量和最終用户需求在秋季和冬季都會增加。美國擁有豐富的天然氣來源。在過去的十年中，美國能源行業滿足需求的強大能力限制了天然氣價格，除極端温度時期外，未來可能再次導致價格限制。近年來，天然氣出口有所增加，包括向歐洲出口的液化天然氣（LNG）。不斷增長的國際需求已經並將繼續對美國天然氣價格產生越來越大的影響。鑑於美國正在迅速建設滿足所有國際需求所需的基礎設施，但目前還不具備滿足所有國際需求所需的基礎設施，尤其如此。儘管從長遠來看，國內供需可能仍然是價格的主要影響力，但國際需求和特殊國際事件將對價格波動和價格走向產生越來越大的影響。

USCF認為，烏克蘭戰爭引起了投資者的擔憂，即全球天然氣供應可能短缺，特別是如果俄羅斯減少或削減對歐洲的供應。除了已經存在的看漲基本面的影響外，這還給全球天然氣價格帶來了上行壓力。如果戰爭繼續或升級，或者制裁或報復導致俄羅斯對歐洲的天然氣供應減少，那麼天然氣價格可能會進一步上漲，價格可能會變得更加波動。相反，如果對烏克蘭戰爭造成的天然氣短缺的擔憂因戰爭的預期或實際解決而消退，那麼天然氣價格可能會穩定或下跌。

當然，許多因素會影響天然氣價格，烏克蘭戰爭的影響必須與其他潛在事件相平衡，例如極端天氣或 COVID-19 進一步爆發的可能性以及疫情應對措施。

美國在2020年和2021年為減緩 COVID-19 疫情的傳播而採取的緩解措施導致工業部門和一些商業用户的天然氣消費量下降。同時，由於鑽探活動減少以及以天然氣為副產品的原油井關閉，天然氣產量下降。2020年和2021年冬季大流行期間的季節性需求峯值和峯值產量略低於五年平均水平，儘管幅度不大。

儘管天然氣價格在2020年上半年穩步下降，但價格受到 COVID-19 疫情的影響不如其他能源大宗商品那麼嚴重。價格下跌至少部分是由於儲存的天然氣持續過剩以及由此產生的需求減少

來自美國温暖的天氣。此外，原油和石油產品對通勤和航空里程的變化以及製造業和工業生產的變化更為敏感，所有這些在2020年上半年都急劇下降。

從2020年2月下旬到5月下旬，天然氣價格的30天年化波動率顯著上升，第二季度平均波動率約為69％，大大高於約44％的五年平均波動率。但是，2020年剩餘時間的天然氣價格波動與往年相似。2020年的天然氣價格波動從未達到2018-2019年冬季的極端水平。同樣，天然氣價格波動仍遠低於原油市場的波動水平。儘管天然氣價格的一些不確定性可能是 COVID-19 緩解措施的結果，但與對原油市場的影響相比，COVID-19 疫情的影響更為平淡。

與其他能源商品和投資類別比較的天然氣價格走勢。USCF認為，投資者經常衡量一種投資或資產類別的價格或總回報在多大程度上與另一種投資或資產類別的價值同步上升或下跌。從統計學上講，這種衡量標準通常是通過衡量一段時間內兩種不同投資或資產類別的價格變動的相關性來完成的。相關性在 1 到 -1 之間，其中 1 表示兩種投資期權的價格或價值一起向上或向下移動，稱為 “正相關性”，-1 表示它們朝完全相反的方向移動，稱為 “負相關性”。相關性為 0 表示兩者的運動既不是正相關也不是負相關性，這被稱為 “非相關性”。也就是説，投資期權有時會一起上下移動，而其他時候則朝相反的方向移動。

在2012年6月30日至2022年6月30日的十年時間內，下表比較了天然氣價格的月度變動與其他幾種能源大宗商品（例如原油、柴油取暖油和無鉛汽油）以及幾種主要的非大宗商品投資資產類別，例如美國大盤股票、美國政府債券和全球股票。可以看出，在這個特定的時間段內，天然氣的月度走勢與美國大型股票、美國政府債券、全球股票、原油、柴油取暖油或無鉛汽油的走勢既沒有強烈的相關性，也沒有反比關係。

*過去的表現不一定代表未來的業績


天然氣-10 年
	美國大盤股	美國政府債券	全球股票	原油	加熱	無鉛	天然
關聯矩陣 10 年	股票（標準普爾500指數）	（BEUSG4 索引）	（富時世界指數）	石油	石油	汽油	煤氣
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.895	0.995	0.652	0.663	0.695	0.552
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.897	0.520	0.580	0.534	0.539
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.670	0.683	0.711	0.546
原油				1.000	0.840	0.842	0.365
取暖用油					1.000	0.788	0.453
無鉛汽油						1.000	0.439
天然氣							1.000
資料來源：彭博社、紐約商品交易所

下表涵蓋了比上表更近但更短的日期範圍。在截至2022年6月30日的一年期間，天然氣的走勢與美國大型股票、美國政府債券、全球股票、原油、柴油取暖油和無鉛汽油密切相關。

*過去的表現不一定代表未來的業績


天然氣-1 年
	美國大盤股	美國政府債券	全球股票	原油	加熱	無鉛	天然
關聯矩陣 1 年	股票（標準普爾500指數）	（BEUSG4 索引）	（富時世界指數）	石油	石油	汽油	煤氣
大型股美國股票（標準普爾500指數）	1.000	0.986	1.000	0.931	0.881	0.937	0.781
美國政府債券（BEUSG4 指數）		1.000	0.988	0.931	0.884	0.928	0.784
全球股票（富時世界指數）			1.000	0.938	0.888	0.943	0.788
原油				1.000	0.937	0.985	0.839
取暖用油					1.000	0.931	0.862
無鉛汽油						1.000	0.847
天然氣							1.000
資料來源：彭博社、紐約商品交易所

提醒投資者，以相關性衡量的天然氣與其他各種能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係可能不是未來價格走勢和相關結果的可靠預測指標。如果選擇不同的日期範圍，上圖所示的結果會有所不同。USCF認為，長期以來，天然氣與股票或債券並未表現出很強的相關性。但是，USCF也認為，未來天然氣有可能產生長期的相關結果，表明天然氣的價格更密切地跟蹤股票或債券的走勢。此外，USCF認為，在短於十年的時間段內進行衡量時，總會有一些時期天然氣與股票和債券的相關性比長期歷史結果所顯示的更強的正相關性或更強的負相關性。

天然氣、原油、柴油取暖油和汽油之間的相關性至關重要，因為USCF努力將UNG的資產投資於天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資，因此UNG每股資產淨值的每日百分比變化儘可能與基準期貨合約價格的每日百分比變化密切相關。如果某些其他基於燃料的商品期貨合約與天然氣期貨合約不密切相關，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，USCF還認為，基準期貨合約價格的百分比變化將與天然氣現貨價格百分比的變化密切相關。

關鍵會計政策

根據美利堅合眾國普遍接受的會計原則編制簡明財務報表和相關披露需要適用適當的會計規則和指導，並使用估計數。UNG對這些政策的應用涉及判斷，實際結果可能與所使用的估計有所不同。

USCF評估了其在編制UNG的簡明財務報表和相關披露時所作估計的性質和類型，並確定其未在美國或國際認可的期貨交易所（例如遠期合約和場外互換）交易的投資（例如遠期合約和場外互換）的估值涉及關鍵的會計政策。UNG在其天然氣期貨合約中使用的價值由其大宗商品經紀商提供，該經紀商在可用時使用市場價格，而場外掉期則根據估計的未來現金流的現值進行估值，這些現金流將在交割日之前從第三方收到或支付給第三方，以結算這些衍生品合約，並按每日計值。此外，UNG使用現金和現金等價物的現行利率估算每日利息和股息收入。這些估計數根據每月收到的實際金額進行了調整，如果有差異，則不視為重大差額。

流動性和資本資源

UNG沒有，預計也不會使用借款或其他信貸額度來履行其義務。UNG已經通過出售其投資的收益或打算隨時持有的國債、現金和/或現金等價物來滿足其正常業務過程中的流動性需求，預計UNG將繼續滿足其流動性需求。UNG的流動性需求包括：贖回股票，為其現有的天然氣期貨合約提供保證金存款或購買額外的天然氣期貨合約，為其場外交易提供抵押品（如果適用），以及支付費用，概述如下 “合同義務”。

UNG目前產生的現金主要來自：（i）出售由100,000股股票組成的籃子（“Creation Baskets”）以及（ii）國債、現金和/或現金等價物的收入。UNG已將其幾乎所有的淨資產分配給天然氣權益的交易。UNG在投資天然氣期貨合約和其他天然氣相關投資時儘可能最大限度地投資天然氣權益，而無需槓桿或無法償還其當前或潛在的保證金或抵押品義務。UNG資產淨值的很大一部分以現金和現金等價物形式持有，這些現金和現金等價物用作保證金和天然氣權益交易的抵押品。資產餘額存放在UNG在託管銀行的賬户中，存放在FCM的貨幣市場基金和國債投資中。UNG投資貨幣市場基金和國債獲得的收入支付給UNG。在截至2022年6月30日的六個月中，UNG的支出超過了UNG的收入以及出售Creation Baskes和贖回籃子所獲得的現金。在截至2022年6月30日的六個月中，UNG使用其他資產支付費用。如果支出超過收入，UNG的資產淨值將受到負面影響。

USCF努力使UNG的國債、現金和現金等價物的價值，無論是UNG持有的還是作為保證金或其他抵押品記賬的，始終接近其投資天然氣權益的債務的總市值。商品池在期貨合約或其他相關投資中的交易頭寸通常需要通過存入僅佔期貨合約（或其他大宗商品利益）全部市值的一小部分的保證金來擔保。儘管USCF過去和現在都不打算利用UNG的資產，但LP協議並未禁止它這樣做。

儘管根據其有限合夥人協議允許這樣做，但UNG過去和現在都不打算利用其資產進行相應的投資。與前述一致，UNG的投資將考慮到UNG需要進行允許的投資，這也使其能夠保持足夠的流動性，以滿足其保證金和抵押品要求，並在合理可能的範圍內避免UNG成為槓桿。如果市場條件需要，如果這些風險降低程序發生在展期或再平衡期以外，則可能會在短時間內發生。

由於市場狀況、監管考慮和其他原因，UNG對天然氣權益的投資可能會面臨流動性不足的時期。例如，大多數商品交易所通過被稱為 “每日限額” 的法規限制期貨合約價格在一天內的波動。在一天內，不得以超過每日限額的價格執行任何交易。一旦期貨合約的價格上漲或下跌幅度等於每日限額，除非交易者願意在規定的每日限額或範圍內進行交易，否則合約中的頭寸既不能持有也不能清算。此外，如果UNG投資場外互換，則這些場外互換的流動性非常有限，因為它們是經過談判達成的協議，除非獲得交易對手的同意，否則UNG不可轉讓，即使獲得同意，也可能沒有可用的受讓人。如果UNG將來投資場外掉期，這種市場條件或合同限制可能會阻止UNG迅速清算其在天然氣期貨合約中的頭寸。在截至2022年6月30日的六個月中，UNG在每日限額生效期間沒有購買或清算任何頭寸；但是，UNG無法預測未來是否會發生此類事件。

自首次發行股票以來，UNG負責支付與以下費用有關的費用：（i）管理費，（ii）經紀費和佣金，（iii）使用知識產權的許可費，（iv）與首次發行後股票要約和出售相關的持續註冊費用，（v）其他費用，包括納税申報費用，（vii）USCF獨立董事的費用和開支，以及（vii）其他特殊費用在正常的業務過程中。

UNG可以隨時終止，無論UNG是否蒙受了損失，但須遵守LP協議的條款。特別是，不可預見的情況，包括裁定無能、破產、解散或撤銷USCF作為UNG普通合夥人的身份，都可能導致UNG終止，除非有限合夥人在事件發生後的90天內有多數股權選擇繼續合夥企業並任命繼任普通合夥人，或者在某些條件下以多數票對有限合夥人的權益投贊成票。但是，沒有任何程度的損失要求USCF終止UNG。UNG的終止將導致清算和投資者的投資的潛在損失。終止還可能對投資者投資組合的整體到期日和時機產生負面影響。

市場風險

期貨合約和其他與天然氣相關的投資（例如遠期）的交易涉及UNG訂立在未來特定日期購買或出售天然氣的合同承諾。由於UNG打算在結算前關閉其未平倉頭寸，因此合約的總市值將大大超過UNG未來的現金需求。因此，UNG通常只承擔因合同價值變動而產生的損失風險。UNG認為其衍生工具的 “公允價值” 是合約的未實現收益或虧損。與UNG購買天然氣的承諾相關的市場風險僅限於所持合同的總市場價值。但是，如果UNG簽訂了出售天然氣的合同承諾，則必須按合同價格交付天然氣，按現行價格回購合同，或以現金結算。由於天然氣的未來價格沒有限制，UNG的市場風險可能是無限的。

UNG的市場風險敞口取決於多種因素，包括天然氣市場、利率和外匯匯率的波動、期貨合約和其他天然氣相關投資市場的流動性以及UNG持有的合約之間的關係。激烈的市場事件最終可能導致投資者的全部或幾乎全部資本流失。

信用風險

當UNG簽訂期貨合約和其他與天然氣相關的投資時，它面臨信用風險，即交易對手將無法履行其義務。在紐約商品交易所和大多數其他期貨交易所交易的期貨合約的交易對手是與特定交易所相關的清算所。總的來説，除了清算所要求的與清算交易相關的保證金外，清算所還由其成員提供支持，這些成員可能需要分擔因其成員不履約而產生的財務負擔，因此，這種額外的成員支持將大大降低信用風險。UNG目前不是任何信息交換所的成員。一些外匯交易所沒有清算所成員的支持，但可能由銀行或其他金融機構組成的財團支持。在這種情況下，無法保證任何交易對手、清算所或其成員或其財務支持者會履行對UNG的義務。

USCF試圖通過遵循各種交易限制和政策來管理UNG的信用風險。特別是，UNG通常會公佈保證金和/或持有的流動資產，這些資產大致等於其持有的期貨合約和其他天然氣相關投資項下對交易對手的義務的市場價值。USCF已實施的程序包括但不限於僅與信譽良好的各方執行和清算交易和/或要求這些方為了UNG的利益而公佈抵押品或保證金，以限制其信用風險。美國商品期貨交易委員會規定，在代表UNG行事接受在美國交易所買入或賣出期貨合約的訂單時，FCM必須單獨核算UNG與國內期貨合約交易有關的所有資產，並將其歸為UNG的所有。這些FCM不允許將UNG的資產與其他資產混合。此外，美國商品期貨交易委員會要求FCM將UNG與外國天然氣期貨合約交易相關的資產存入安全賬户，在某些情況下，還包括通過FCM執行的已清掉期合約。同樣，根據其目前的場外交易協議，UNG要求向其託管人過賬或收到的抵押品，根據託管人、UNG及其交易對手之間的協議，此類抵押品是分開的。

將來，UNG可能會購買場外掉期，見 “項目3。有關市場風險的定量和定性披露”在這份10-Q表的季度報告中，討論了場外交易互換。

截至2022年6月30日，UNG向託管人和FCM持有金額為542,521,661美元的國債和貨幣市場基金的現金存款和投資。如果UNG的託管人或FCM（如適用）停止運營，則託管人或FCM持有的部分或全部金額可能會遭受損失（如適用）。

資產負債表外融資

截至2022年6月30日，除了在正常業務過程中籤訂的協議外，UNG沒有任何形式的貸款擔保、信貸支持或其他資產負債表外安排，其中可能包括與服務提供商在提供符合UNG最大利益的服務時承擔的某些風險相關的賠償條款。儘管無法估計UNG在這些賠償條款下的風險，但預計它們不會對UNG的財務狀況產生重大影響。

兑換籃義務

為了實現其投資目標並支付下述合同義務，UNG需要流動性來贖回股票，贖回股票必須分成100,000股，稱為 “贖回籃子”。迄今為止，UNG必須通過用其持有的現金或現金等價物支付或出售與所贖回股票數量成比例的國庫券來履行這一義務。

合同義務

UNG的主要合同義務是與USCF簽訂的。作為服務回報，USCF有權按日計算並按UNG資產淨值的固定百分比按月支付的管理費，對於10億美元或以下的資產淨值，目前為0.60％，對於超過10億美元的資產淨值，則為0.50％。

USCF同意支付與成立UNG相關的啟動費用，主要是與USCF在CFTC註冊為CPO以及UNG及其股份分別在SEC、FINRA和NYSE Arca（前身為美國證券交易所）註冊和上市有關的法律、會計和其他費用。但是，自UNG首次發行股票以來，與註冊和上市UNG額外股份相關的發行成本一直由UNG直接持續承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理的費用以及紐約梅隆銀行執行行政、託管和過户代理服務的費用。紐約梅隆銀行提供行政服務的費用包括與編制UNG的簡明財務報表及其SEC、NFA和CFTC報告有關的費用。USCF和UNG還與紐約商品交易所簽訂了許可協議，根據該協議，UNG和其他相關公共基金，除BNO、USCI和CPER外，向紐約商品交易所支付許可費。UNG還支付與其税務會計和報告要求相關的費用和開支。

除了USCF的管理費外，UNG還支付經紀費（包括向FCM收取的費用）、場外交易商利差、任何知識產權使用許可費，以及在首次發行之後，向SEC、FINRA或其他監管機構支付的與股票發行和出售有關的註冊和其他費用，以及與股票發行和出售相關的法律、印刷、會計和其他費用以及特別費用。後者是非在UNG正常業務過程中產生的費用，包括與在法律和有限合夥人協議允許的範圍內賠償任何人的責任和義務、在法律或衡平法中提起訴訟或進行辯護或以其他方式進行訴訟和承擔法律費用以及解決索賠和訴訟有關的費用。向FCM支付的佣金是逐份合同或輪流支付的。UNG還支付了USCF獨立董事的部分費用和開支。參見 注意事項 3 到 簡明財務報表附註（未經審計）在 第 1 項這份表格 10-Q 的季度報告。

雙方無法預測這些安排在未來時期所需的付款金額，因為UNG的每股資產淨值和實現其投資目標的交易水平要到未來日期才能公佈。這些協議在雙方商定的具體條款內有效，可以選擇延期，或者在某些情況下，在UNG存在期間有效。出於協議中描述的某些原因，任何一方均可提前終止這些協議。

截至2022年6月30日，UNG的投資組合持有7,647份在紐約商品交易所交易的天然氣期貨天然氣合約。截至2022年6月30日，UNG沒有持有任何在ICE期貨上交易的天然氣期貨合約。有關UNG目前持有的資產清單，請訪問UNG的網站www.uscfinvestments.com。

第 3 項。關於市場風險的定量和定性披露。

大宗商品價格風險

UNG面臨大宗商品價格風險。特別是，UNG通過持有的天然氣期貨合約及其可能投資的任何其他衍生品而面臨天然氣價格風險，下文將對此進行討論。結果，如 “第7項” 下的 “合同義務” 所述，UNG在其投資組合中持有的天然氣期貨合約的價值出現波動。管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”（上文）預計將直接影響UNG股票的價值。

場外交易合約風險

UNG可以購買場外交易合約，例如遠期合約或掉期合約或現貨合約。與大多數交易所交易的期貨合約、此類期貨的清算掉期或交易所交易期權不同，場外互換的各方都承擔信用風險，即另一方可能無法履行其合同規定的義務。

UNG可以進行某些交易，將場外交易成分兑換成相應的期貨合約（“相關頭寸交易所” 或 “EFRP” 交易）。在UNG進行的最常見的EFRP交易類型中，場外交易部分是購買或出售一籃或多籃子UNG股票。這些EFRP交易可能會使UNG在場外交易部分執行和交易相應的期貨合約之間的過渡期內面臨交易對手風險。通常，EFRP交易的交易對手風險僅在執行當天存在。

互換交易與其他金融交易一樣，涉及各種重大風險。特定互換交易帶來的具體風險必然取決於交易的條款和情況。但是，總的來説，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、交易對手信用風險、融資風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

特別是高度定製的掉期交易可能會增加流動性風險，從而可能導致贖回暫停。由於標的或相關市場因素的價值或水平的變化相對較小，高槓杆交易的價值可能會獲得可觀的收益或損失。

在評估與特定互換交易相關的風險和合同義務時，必須考慮到，只有在原始雙方同意的情況下才能修改或終止互換交易，並須就單獨談判的條款達成協議。因此，USCF可能無法在預定終止日期之前修改、終止或抵消UNG的債務或與交易相關的風險敞口。

為了降低與此類合同相關的信用風險，UNG通常會根據國際掉期和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該協議規定，如果交易對手由於交易對手破產等特定事件的發生而無法履行對UNG的債務，則對交易對手的總體風險進行淨額計算。

根據董事會批准的指導方針，USCF酌情評估或審查場外互換的每個潛在或現有交易對手的信譽。此外，USCF代表UNG僅與以下交易對手進行場外互換：（a）受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，（b）受美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，（b）受美國證券交易委員會監管的經紀交易商，（c）註冊在美國的保險公司，或（d）能源生產商、用户或貿易商，無論是否受美國商品期貨交易委員會的監管。除非董事會在與其法律顧問協商後另行批准，否則任何作為交易對手的實體均應在美國或英國接受監管。USCF還會定期審查現有的交易對手。UNG還將要求對手給予高度評級和/或提供抵押品或其他信貸支持。即使使用抵押品來降低交易對手的信用風險，場外交易價值的突然變化也可能使交易方因交易對手違約而面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的抵押品可能無法彌補交易方在交易中的風險敞口。

總的來説，場外衍生品的估值不如對交易所交易的期貨合約和證券或清算掉期等活躍交易的金融工具進行估值確定，因為此類場外衍生品簽訂或可以終止的價格和條款是單獨協商的，而且這些價格和條款可能無法反映其他來源的最佳價格或條款。此外，儘管做市商和交易商通常為訂立或終止場外交易報價指示性價格或條款，但他們通常沒有合同義務這樣做，尤其是在他們不是交易當事方的情況下。因此，可能很難為未完成的場外衍生品交易獲得獨立價值。

在截至2022年6月30日的六個月報告期內，UNG將其場外交易活動僅限於EFRP交易。

UNG預計，使用其他天然氣相關投資以及對天然氣期貨合約的投資將產生與UNG的投資目標密切相關的價格和總回報結果。但是，對此無法保證。場外互換可能導致交易相關費用高於購買天然氣期貨合約所支付的經紀佣金，這可能會影響UNG成功追蹤基準期貨合約的能力。

第二部分。其他信息

第 1 項。法律訴訟。

UNG可能不時參與主要源於其正常業務過程的法律訴訟。此外，作為UNG和其他相關公共基金的普通合夥人，USCF可能會不時參與其在正常業務過程中因其運營而產生的訴訟。除本文所述外，UNG和USCF目前未參與任何重大法律訴訟。

最佳策略行動

2022年4月6日，在Optimum Strategies Fund I, LP提起的訴訟中，USO和USCF被指定為被告。Optimum Strategies Fund I, LP據稱是USO看漲期權合約（“最佳策略行動”）的投資者。該訴訟正在美國康涅狄格州地方法院待審，民事訴訟編號為 3:22-cv-00511。

Optimum Strategies Action根據經修訂的1934年《證券交易法》（“1934年法案”）、該法案下的第10b-5條以及《康涅狄格州統一證券法》提出索賠。它旨在質疑2020年2月、2020年3月和2020年4月20日生效的註冊聲明中的聲明，以及2020年2月至2020年5月期間的公開聲明，這些聲明涉及某些特殊的市場狀況和導致石油需求急劇下降的相關風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。該申訴要求賠償、利息、費用、律師費和公平救濟。

USCF和USO打算對此類指控提出激烈的異議。

美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會調查的和解

2021年11月8日，USCF和USO宣佈與美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別就美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會工作人員發佈的某些富國公告中規定的事項達成一項決議，詳情見下文。2020年8月17日，USCF、USO和John Love收到了美國證券交易委員會工作人員的 “富國通知”（“SEC Wells 通知”）。美國證券交易委員會威爾斯公告稱，美國證券交易委員會工作人員做出了初步決定，建議美國證券交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控他們違反了經修訂的1933年《證券法》（“1933年法案”）第17（a）（1）和17（a）（3）條以及1934年法案第10（b）條及相關規則10b-5。

隨後，在2020年8月19日，USCF、USO和洛夫先生收到了美國商品期貨交易委員會工作人員的富國銀行通知（“美國商品期貨交易委員會富國通知”）。CFTC Wells通知指出，美國商品期貨交易委員會工作人員作出初步決定，建議美國商品期貨交易委員會對USCF、USO和Love先生提起執法行動，指控其違反了經修訂的1936年《商品交易法》（“CEA”）、7 U.S.C. §§ 6o (1) (A) 條第4o (1) 和 (B) 條以及第6 (c) (1) 條）和（B）和9（1）（2018），以及美國商品期貨交易委員會第4.26、4.41和180.1（a）條例，17 C.F.R. §§ 4.26、4.41、180.1（a）（2019）。

2021年11月8日，根據USCF和USO提交的和解提議，美國證券交易委員會發布了一項命令，啟動了停止和終止程序，作出調查結果，並根據1933年法案第8A條下達了停止和終止令，指示USCF和USO停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條的行為（15 U.S.C. § 15）。77q (a) (3)（“美國證券交易委員會命令”）。在美國證券交易委員會的命令中，美國證券交易委員會得出的調查結果是，從2020年4月24日至2020年5月21日，USCF和USO違反了1933年法案第17（a）（3）條，該條規定 “任何人在發行或出售任何證券時從事任何以欺詐或欺騙買方為手段的交易、做法或業務過程都是非法的。”USCF和USO同意加入美國證券交易委員會命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。

另外，美國商品期貨交易委員會於2021年11月8日根據USCF提交的和解提議，發佈了一項命令，啟動停止和終止程序，作出調查結果，並根據CEA第6（c）和（d）條下達了停止和終止令，指示USCF停止和停止實施或造成任何違反美國CEA第4o（1）（B）條的行為，7 美國商品期貨交易委員會第 6o (1) (B) 節，以及《美國商品期貨交易委員會條例》4.41 (a) (2)、17《美國聯邦法規》§ 4.41 (a) (2)（“美國商品期貨交易委員會命令”）。在CFTC命令中，美國商品期貨交易委員會得出的調查結果是，從2020年4月22日左右到2020年6月12日，USCF違反了CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.41（a）（2）條，該條款規定，任何商品池運營商（“CPO”）從事 “任何以欺詐或欺詐為目的的交易、做法或業務過程均屬非法” 針對任何客户或參與者或潛在客户或參與者”，並禁止CPO分別以 “欺詐或欺騙任何客户或參與者或潛在客户或參與者” 的方式做廣告。USCF同意加入CFTC命令，但沒有承認或否認其中包含的調查結果，管轄權除外。

根據美國證券交易委員會命令和美國商品期貨交易委員會命令，除了命令停止和停止實施或導致任何違反1933年法案第17（a）（3）條、CEA第4o（1）（B）條和美國商品期貨交易委員會第4.14（a）（2）條的行為外，還需要向其支付總額為二百萬五十萬美元（合250萬美元）的民事罰款美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會，根據命令允許的抵消額，其中一百萬二十五萬美元（合125萬美元）由美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會分別支付給美國證券交易委員會和美國商品期貨交易委員會。

關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、約翰·洛夫和斯圖爾特·克魯姆博在所謂股東羅伯特·盧卡斯提起的假定集體訴訟（“盧卡斯集體訴訟”）中被指定為被告。此後，法院將盧卡斯集體訴訟與2020年7月31日和2020年8月13日提起的兩起相關的假定集體訴訟合併，並任命了首席原告。合併後的集體訴訟正在紐約南區美國地方法院待審，標題是：美國石油基金，LP證券訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提出了修改後的申訴（“經修正的盧卡斯集體申訴”）。經修訂的盧卡斯集體申訴根據1933年法案、《交易法》和第10b-5條提出索賠。經修訂的盧卡斯集體投訴對2020年2月25日和2020年3月23日生效的註冊聲明中的聲明以及隨後截至2020年4月的公開聲明提出了質疑，這些聲明涉及導致石油需求急劇下降的某些特殊市場條件和隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。經修訂的盧卡斯集體申訴據稱是由普遍服務義務投資者代表一類處境相似的股東提起的，該股東在2020年2月25日至2020年4月28日期間根據受到質疑的註冊聲明購買了普遍服務義務證券。修正後的盧卡斯集體申訴旨在對某一類別進行認證，並裁定該集體賠償金的金額以及費用和律師費，金額將在審判中確定。經修訂的盧卡斯集體申訴將USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯·恩吉姆、Robert L. Ngim、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和馬爾科姆·福布斯三世以及營銷代理商阿爾卑斯分銷商有限公司和授權參與者：荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、城堡證券有限責任公司列為被告花旗集團環球市場有限公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林證券專業清算公司公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC。

首席原告已發出自願駁回其對法國巴黎銀行證券公司、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC和瑞銀證券有限責任公司的索賠的通知。

USCF、USO和In re：美國石油基金、LP Securities 訴訟案中的個人被告打算對此類索賠提出激烈的質疑，並已動議將其解僱。

王集體訴訟

2020年7月10日，據稱股東王莫莫個人和代表其他處境相似的人對被告USO、USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、安德魯 F. Ngim、Robert L. Ngim、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、荷蘭銀行、法國巴黎銀行證券公司、花旗銀行證券公司提起了假定的集體訴訟。阿德爾證券有限責任公司、花旗集團環球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券公司、高盛公司、摩根大通證券公司、美林專業人士清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司、新加坡美洲證券有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和Virtu Financial BD LLC作為第 3:20-cv-4596號民事訴訟（“王氏集體訴訟”）向美國加利福尼亞北區地方法院提起訴訟。

王集體訴訟根據1933年法案主張聯邦證券索賠，對2020年3月19日註冊聲明中的披露提出質疑。它稱，被告未能向普遍服務義務的投資者披露某些特殊的市場狀況以及導致石油需求急劇下降的隨之而來的風險，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的石油價格戰。王的集體訴訟於2020年8月4日被自願駁回。

梅漢行動

2020年8月10日，所謂股東達爾山·梅漢代表名義被告USO對被告USCF、約翰·洛夫、斯圖爾特·克魯姆博、尼古拉斯·格伯、安德魯·恩吉姆、羅伯特·恩吉姆、彼得·羅賓遜、戈登·埃利斯和三世馬爾科姆·福布斯提起衍生訴訟（“梅漢行動”）。該訴訟正等待加利福尼亞州阿拉米達縣高等法院審理，案號為RG20070732。

Mehan Action稱，被告違反了對USO的信託義務，未能就2020年3月19日的註冊聲明以及有關某些特殊市場狀況的報價和披露採取善意的行動，這些條件導致石油需求急劇下降，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。申訴代表普遍服務組織尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。在駁回的動議得到處理之前，Mehan Action的所有訴訟均暫停 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算對此類指控提出激烈的質疑。

關於美國石油基金、有限責任公司衍生品訴訟

2020年8月27日，據稱股東邁克爾·坎特雷爾和AML Pharm。Inc. DBA Golden International 代表名義上被告 USO 對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes、III、Nicholas D. Gorden International對紐約南區地方法院的被告USCF、John P. Nguyen和Peter M. Robinson提起了兩項單獨的衍生訴訟，民事訴訟編號為 1:20-cv-06974 (分別是 “坎特雷爾訴訟”）和第 1:20-cv-06981 號民事訴訟（“反洗錢訴訟”）。

坎特雷爾和反洗錢訴訟中的投訴幾乎相同。他們各自指控違反了《交易法》第10（b）、20（a）和21D條及其下的第10b-5條，以及違反信託義務、不當致富、濫用控制、嚴重管理不善和浪費公司資產的普通法索賠。這些指控源於USO的披露以及被告在2020年異常的市場狀況導致石油需求急劇下降的情況下采取的行動，包括 COVID-19 全球疫情和沙特阿拉伯-俄羅斯的油價戰。這些申訴代表普遍服務義務尋求補償性賠償、賠償、公平救濟、律師費和費用。坎特雷爾和反洗錢訴訟的原告已將其行為標記為與盧卡斯集體訴訟有關。

法院合併了坎特雷爾和反洗錢訴訟，標題為美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟，民事訴訟編號 1:20-cv-06974，並指定了共同首席律師。在美國石油基金、有限責任公司衍生品訴訟案中，所有訴訟均暫停，等待駁回的動議得到處理 關於：美國石油基金、有限責任公司證券訴訟.

USCF、USO 和其他被告打算對這些索賠提出激烈的質疑 關於美國石油基金、有限合夥企業衍生品訴訟.

第 1A 項。風險因素。

先前在UNG於2022年2月26日提交的截至2021年12月31日財年的10-K表年度報告（“10-K表格”）中披露的風險因素沒有重大變化，但以下情況除外：

價格波動可能會導致您的投資全部損失.

期貨合約具有高度的價格波動性，偶爾會出現快速而實質性的變化。因此，您可能會損失對UNG的全部或幾乎全部投資。

俄羅斯入侵烏克蘭，以及美國和其他國家對俄羅斯和其他國家實施的制裁，導致了許多商業領域的混亂，導致了重大的市場混亂，可能導致包括石油和天然氣在內的某些大宗商品價格的波動加劇，以及UNG的資產淨值或股價的波動。

2022年2月24日，俄羅斯對烏克蘭發動了大規模入侵。軍事行動的範圍和持續時間、由此產生的制裁以及該地區未來的市場或供應中斷是無法預測的，但可能很嚴重，可能會對該地區產生嚴重的不利影響。

作為對俄羅斯入侵烏克蘭的迴應，美國和其他國家以及某些國際組織對俄羅斯和某些俄羅斯個人、銀行實體和公司實施了廣泛的經濟制裁。2022年3月8日，美國宣佈將禁止從俄羅斯進口石油、天然氣和煤炭。除其他外，軍事行動的範圍和持續時間、各國和政治機構對俄羅斯行動的反應，包括制裁、未來市場或供應中斷，以及烏克蘭的軍事反應和更廣泛衝突的可能性，可能會普遍增加金融市場的波動，對區域和全球經濟市場產生嚴重的不利影響，並導致包括能源期貨在內的能源價格以及UNG的資產淨值或股票價格等大宗商品市場的波動。

這些事件説明瞭天然氣價格的動態。USCF認為，烏克蘭戰爭引起了投資者的擔憂，即全球天然氣供應可能短缺，特別是如果俄羅斯減少或削減對歐洲的供應。美國的天然氣價格歷來是由國內供需推動的。近年來，天然氣出口有所增加，包括向歐洲出口的液化天然氣（LNG）。國際需求的增加已經並將繼續對美國天然氣價格產生越來越大的影響。國內供需可能仍然是價格的主要影響力，而非同尋常的國際事件有時將對波動性和價格走向產生越來越大的影響。歷史上，許多歐洲國家一直依賴從俄羅斯進口天然氣，儘管迄今為止只有少數歐洲國家禁運了俄羅斯的天然氣，但美國2022年3月8日的宣佈、已經實施的禁運以及進一步禁運的可能性對天然氣現貨價格和基準期貨合約的價值產生了影響。未來的禁運或對烏克蘭輸送天然氣的管道的破壞可能會導致價格進一步上漲以及波動性增加。由於俄羅斯是歐洲天然氣的主要供應國，制裁、航運中斷、間接戰爭損害以及俄羅斯和烏克蘭之間衝突的潛在擴大等事件造成的長期影響可能會進一步擾亂能源，尤其是天然氣的供應。全球天然氣市場的波動性、交易量和價格急劇上升，預計將無限期地保持在目前的高水平。

烏克蘭戰爭的解決還可能影響石油和天然氣等某些大宗商品的市場，並可能產生附帶影響，包括波動性增加，並導致某些大宗商品、大宗商品和期貨價格以及全球供應鏈的供應中斷。對大宗商品和期貨價格的長期影響，包括天然氣的現貨價格和基準期貨合約的價格，很難預測，並且取決於未來可能對UNG產生負面影響的許多因素。

天然氣期貨市場中被稱為 “倒退” 和 “contango” 的自然力量可能會增加UNG的追蹤誤差和/或對總回報產生負面影響.

UNG的基準期貨合約的設計是，它每個月開始使用近月合約到期，直到近月合約在到期後的兩週內到期，然後在四天內過渡到下個月的合約作為基準合約到期，並一直將該合約作為基準合約作為基準，直到它成為近月合約並接近到期。如果天然氣期貨市場近月合約的交易價格高於下個月到期合約，這種情況被描述為期貨市場的 “落後”，那麼如果沒有天然氣價格整體變動的影響，基準合約的價值在接近到期時往往會上漲。相反，如果天然氣期貨市場近月合約的交易價格低於下個月的合約，這種情況在期貨市場上被描述為 “contango”，那麼如果沒有天然氣價格整體變動的影響，基準合約的價值在臨近到期時往往會下降。與其他價格指數（例如天然氣現貨價格）的總回報率相比，倒退和同價的影響可能會導致UNG每股資產淨值的總回報率出現顯著差異。此外，如果沒有天然氣價格上漲或下跌的影響，長期持倉可能會對UNG的每股資產淨值和總回報產生重大的負面影響，投資者可能會損失部分或全部投資。

儘管期貨市場交易中一直存在同期貨和落後走勢，但這種情況可能會因市場力量而加劇。例如，2020年4月，原油期貨市場出現了異常的市場狀況，包括 “super contango”（由於石油生產過剩和儲存過剩供應的儲存空間有限），包括 “super contango”（由於石油生產過剩和儲存過剩供應的儲量有限）在內的 COVID-19 疫情期間出現了原油供過於求，當時產油國之間也出現了關於石油生產限制的爭端。這導致在紐約商品交易所交易的2020年5月輕質低硫原油期貨合約價格為負值。

天然氣市場的波動性也有所增加，但沒有達到與石油期貨市場波動率相同的極端水平。但是，未來波動性的增加可能會限制UNG將其很大一部分資產投資於基準期貨合約的能力。此外，基準期貨合約未來可能會經歷超級合約或負價格的時期。在任何此類情況下，如果UNG根據市場狀況和監管要求認為合適，可以投資其他期貨合約和/或其他天然氣相關投資。

UNG的資產淨值和股票價格通常與基準期貨合約和天然氣期貨合約在幾個月內交割的價格高度相關，因此通常會朝着相同的方向移動。俄羅斯入侵烏克蘭和相關事態發展給基準期貨合約的價格帶來了上行壓力。因此，UNG目前處於落後時期。無法保證當前的落後時期及其對UNG業績的影響會持續下去，也無法預測落後會持續多長時間。

在利率上升的環境中，UNG可能無法按現行利率進行全額投資，直到目前對國庫券的投資到期，以避免虧本出售這些投資。

第 2 項。未註冊的股權證券銷售和所得款項的使用。

(a)

沒有。

(b)

不適用。

(c)	UNG不直接從其股東那裏購買股票。在贖回授權參與者持有的籃子方面，UNG在今年第二季度贖回了137個籃子（包括13,700,000股股票）

截止日期為2022年12月31日。下表彙總了授權參與者在截至2022年6月30日的三個月中的兑換情況：

發行人購買股票證券


	總計
	的數量
	股份	每人平均價格
時期	已兑換	分享
4/1/22 到 4/30/22	5,900,000	$	23.93
5/1/22 到 5/31/22	3,400,000	$	28.53
6/1/22 到 6/30/22	4,400,000	$	23.69
總計	13,700,000

第 3 項。優先證券違約。

不適用。

第 4 項。礦山安全披露。

不適用。

第 5 項。其他信息。

每月賬户報表

根據《商品交易法》第4.22條的要求，UNG每個月都會為其股東發佈賬目報表，其中包括收益（虧損）表和淨資產價值變動表。賬户報表是根據《交易法》第13或15（d）條根據最新的8-K表報告向美國證券交易委員會提供的，並每月在UNG的網站www.uscfinvestments.com上發佈。

文件		頁面

截至2022年6月30日（未經審計）和2021年12月31日的簡明財務狀況表		4

截至2022年6月30日的簡明投資表（未經審計）		5

截至止三個月和六個月的簡明運營報表（未經審計） 2022年6月30日和 2021 年 6 月 30 日		6

截至2022年6月30日和2021年6月30日的三個月和六個月的合夥人資本變動簡明報表（未經審計）		7

截至2022年6月30日和2021年6月30日的六個月的簡明現金流量表（未經審計）		8

截至2022年6月30日的簡明財務報表（未經審計）附註		9


展品編號		文件描述
31.1(1)		首席執行官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
31.2(1)		首席財務官根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條進行認證。
32.1(1)		首席執行官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18章第1350條進行認證。
32.2(1)		首席財務官根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18條第1350節進行認證。
101.INS		XBRL 實例文檔。
101.SCH		XBRL 分類擴展架構。
101.CAL		XBRL 分類擴展計算鏈接庫。
101.DEF		XBRL 分類法擴展定義鏈接庫。
101.LAB		XBRL 分類法擴展標籤 Linkbase。
101.PRE		XBRL 分類法擴展演示文稿鏈接庫。
104		封面交互式數據文件（格式為 Inline XBRL，包含在附錄 101 中）。


來自：	//約翰 ·P. Love
	約翰·P·洛夫
	總裁兼首席執行官
	（首席執行官）

日期：2022 年 8 月 5 日


來自：	//Stuart P. Crumbaugh
	斯圖爾特·P·克魯姆博
	首席財務官
	（首席財務和會計官員）

日期：2022 年 8 月 5 日