美國

證券交易委員會

華盛頓特區 20549

 

表單 10-K

（Mark One）

☒根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的年度報告

 

在截至的財政年度 2022年4月30日

要麼

☐根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條提交的過渡報告

 

在從 _________________________________ 到 ______________________________

 

委員會文件編號： 0-11306

VALUE LINE, INC

（註冊人的確切姓名如其章程所示）

紐約	13-3139843
（公司或組織的州或其他司法管轄區）	（美國國税局僱主識別號）
第五大道 551 號, 紐約, 紐約	10176-0001
（主要行政辦公室地址）	（郵政編碼）

 

註冊人的電話號碼，包括區號 (212) 907-1500

 

根據該法第12（b）條註冊的證券：

 

每個班級的標題	交易符號	註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.10美元	價值	這個 斯達克資本市場

 

根據該法第 12 (g) 條註冊的證券：無

 

按照《證券法》第 405 條的定義，用複選標記表明註冊人是否是經驗豐富的知名發行人。☐ 是 ☒ 沒有

 

用複選標記表示註冊人是否無需根據該法第 13 條或第 15 (d) 條提交報告。☐ 是 ☒ 沒有

 

用勾號指明註冊人 (1) 在過去 12 個月（或註冊人必須提交此類報告的較短期限）中是否已提交了 1934 年《證券交易法》第 13 條或第 15 (d) 條要求提交的所有報告，以及 (2) 在過去 90 天內是否遵守了此類申報要求。☒ 是的☐ 沒有

 

用勾號指明註冊人是否在過去 12 個月（或在要求註冊人提交此類文件的較短時間內）以電子方式提交了根據第 S-T 法規（本章第 232.405 節）第 405 條要求提交的所有交互式數據文件。☒ 是的☐ 不是

 

用勾號指明根據第 S-K 法規（本章第 229.405 節）第 405 項對違約申報人的披露是否不包含在此處，也不會包含在本表格 10-K 第三部分或本表格 10-K 的任何修正案中以引用方式納入的最終委託書或信息聲明中。☒

 

用勾號指明註冊人是大型加速申報人、加速申報人、非加速申報人、小型申報公司還是新興成長型公司。見《交易法》第12b-2條中 “大型加速申報人”、“加速申報人”、“小型申報公司” 和 “新興成長型公司” 的定義。（選一項）：

 

大型加速過濾器 ☐

加速過濾器 ☐

非加速過濾器 ☒

規模較小的申報公司 ☐

新興成長型公司 ☐

 

如果是新興成長型公司，請用複選標記表明註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第 13 (a) 條規定的任何新的或修訂的財務會計準則。

☐ 是的 ☐ 不是

 

用複選標記表示註冊人是否已就其管理層對編制或發佈審計報告的註冊會計師事務所根據《薩班斯-奧克斯利法案》（15 U.S.C. 7262（b））第404（b）條對財務報告進行內部控制的有效性提交了報告和證明。

☐是 ☒ 不是

 

用複選標記表明註冊人是否為空殼公司（定義見《交易法》第12b-2條）。 ☐是 ☒ 不是

 

截至2021年10月29日，註冊人持有的有表決權和無表決權普通股的總市值為美元31,447,614.

 

有 9,474,814截至2022年6月30日，註冊人的已發行普通股。

 

以引用方式納入的文檔

 

註冊人的部分內容’s 與註冊人有關的委託書’將於2022年10月7日舉行的2022年年度股東大會以引用方式納入本10-K表年度報告的第三部分（如上所示）。

 

 

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目錄

 

 

第一部分
	第 1 項	商業	5
	第 1A 項	風險因素	15
	第 1B 項	未解決的員工評論	18
	第 2 項	屬性	18
	第 3 項	法律訴訟	19
	第 4 項	礦山安全披露	19
第二部分
	第 5 項	註冊人普通股市場、相關股東事務和發行人購買股權證券	19
	第 6 項	[已保留]
	項目 7	管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析	21
	項目 7A	關於市場風險的定量和定性披露	36
	第 8 項	財務報表和補充數據	37
	第 9 項	會計師在會計和財務披露方面的變化和分歧	38
	項目 9A	控制和程序	38
	項目 9B	其他信息	39
第三部分
	項目 10	董事、執行官和公司治理	40
	項目 11	高管薪酬	41
	項目 12	某些受益所有人的擔保所有權以及管理及相關股東事務	42
	項目 13	某些關係和關聯交易以及董事獨立性	42
	項目 14	主要會計費用和服務	43
第四部分
	項目 15	附錄和財務報表附表	44

 

Value Line，Value Line 徽標，投資研究中最值得信賴的名字，“智能研究。Smarter investing”、Value Line Investment Survey、Value Line Select、及時性和安全性是Value Line Inc. 和/或其關聯公司在美國和其他國家的商標或註冊商標。所有其他商標均為其各自所有者的財產。

 

 

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關於前瞻性信息的警示聲明

本報告包含具有預測性質的陳述，取決於或提及未來事件或狀況（包括某些預測和業務趨勢），並附有 “相信”、“估計”、“期望”、“預期”、“將”、“打算” 等短語以及其他類似或負面表達，這些陳述是經修訂的1995年《私人證券訴訟改革法》中定義的 “前瞻性陳述”。由於某些風險和不確定性，Value Line, Inc.（“Value Line” 或 “公司”）的實際業績可能與預測存在重大差異，包括但不限於以下風險：

這些因素不一定是可能導致實際業績與我們的任何前瞻性陳述中表達的結果存在重大差異的所有重要因素。其他未知或不可預測的因素也可能對未來的業績產生重大不利影響，這些因素可能涉及我們可能無法控制的外部因素或計劃、戰略、目標、預期或意圖的變化，這些因素可能隨時發生。除非根據美國證券交易委員會的規定在要求上市公司向美國證券交易委員會提交的定期報告中另行披露，否則我們沒有義務更新這些聲明，也沒有義務公開更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。鑑於這些風險和不確定性，當前的計劃、預期行動以及未來的財務狀況和業績可能與本文包含的任何前瞻性信息中表達的不同。

解釋性説明

除非上下文另有要求，否則本截至2022年4月30日的財年的10-K表年度報告中提及的 “公司”、“價值線”、“我們” 和 “我們的” 是指Value Line, Inc.及其合併子公司。此外，除非上下文另有要求，否則提及：

“2022財年” 是指從2021年5月1日到2022年4月30日的十二個月期間；

“2021財年” 是指從2020年5月1日到2021年4月30日的十二個月期間；

“2020財年” 指從2019年5月1日至2020年4月30日的十二個月期間；

“顧問” 或 “EAM” 是特拉華州商業法定信託基金EULAV Asset Management Trust的；

“分銷商” 或 “ES” 完全歸特拉華州有限責任公司EULAV Securities LLC

歸 EAM 所有；

“EAM 信任聲明” 適用於 2010 年 12 月 23 日的 EAM 信任聲明；

EAM的資本結構已確立，因此公司僅擁有EAM的無表決權收入和無表決權利潤權益，五名受託人中每人擁有擁有20％的投票權的利潤權益；以及

“價值線基金” 或 “基金” 指根據1940年《投資公司法》註冊的價值線共同基金，EAM擔任投資顧問。

第一部分

第 1 項。商業。

Value Line, Inc. 是一家總部位於紐約市的紐約公司，成立於1982年。公司的核心業務是製作投資期刊及其基礎研究，並根據書面協議向第三方提供某些Value Line版權、Value Line商標和Value Line專有排名以及其他專有信息，用於第三方管理和營銷的投資產品以及用於其他目的。知名品牌旗下的價值線市場包括 價值線®，價值線 徽標®， 價值線投資調查®，智能研究，更明智的投資™ 和 投資研究中最值得信賴的名字®.用於描述公司、其產品和子公司的 “Value Line” 名稱是公司的註冊商標。自2010年12月23日起，EULAV資產管理信託基金（“EAM”）成立，旨在為價值線基金賬户提供投資管理服務，併為價值線基金提供分銷、營銷和管理服務。Value Line在EAM中擁有可觀的無表決權收入和無表決權利潤權益。

該公司是Arnold Bernhard & Co., Inc.（“AB&Co.”）幾乎所有業務的繼任者。AB&Co. 是公司的控股股東，截至2022年4月30日，擁有公司普通股90.79％的已發行股份。

A. 投資相關期刊和出版物

公司的全資實體Value Line Publishing LLC（“VLP”）提供的投資期刊和相關出版物涵蓋了廣泛的投資，包括股票、共同基金、交易所買賣基金和期權。公司的期刊和相關出版物和服務面向個人和專業投資者以及包括市政和大學圖書館和投資公司在內的機構銷售。

這些服務通常分為四類：

綜合研究服務 (價值線投資調查, 價值線投資調查-中小型股, 價值線600, 和 The Value Line 基金顧問+）提供大量投資證券的統計和文本報道，重點是Value Line的專有研究、分析和統計排名。 價值線投資調查是該公司的旗艦服務，每週以印刷形式發佈，每天在網絡上發佈。

利基時事通訊 (價值行選擇®, 價值線精選：股息收入與增長, 價值線選擇：ETF，價值線特殊情況服務®, 價值線併購服務, Value Line 氣候變化投資服務， 和價值線 你應該知道的信息《財富通訊》）為公司認為訂閲者會特別感興趣的證券提供不太全面的信息。 價值行選擇® 是一項有針對性的服務，重點是Value Line專有的深入研究分析和統計選擇，每月重點介紹具有強大回報潛力和合理風險的股票。價值線精選：股息收入與增長代表Value Line對具有良好增長潛力的支付股息的股票的有針對性的報道。 價值線選擇：ETF 建議每月購買新的ETF。 Value Line 特殊情況服務提供對精選中小型股的深入研究分析。 價值線併購服務 推薦Value Line認為可能被其他公司或私募股權公司收購的公司股票。 Value Line 氣候變化投資服務推薦應受益於應對氣候變化挑戰的種羣。 你應該知道的價值觀信息財富通訊提供有關各種個人理財主題的有見地信息。

Value Line通過公司的網站www.valueline.com提供其大部分產品的數字版本。在某些情況下，印刷版的訂閲者可以免費獲得相應的數字版本，儘管數字訂閲者沒有獲得免費的印刷版。公司最全面的在線平臺是 價值線研究中心, 它允許訂閲者通過互聯網以打包價格訪問公司的大部分研究和出版物.

投資分析軟件（價值線投資分析器) 包括數據排序和篩選工具。此外，對於機構和專業訂閲者，VLP 提供當前和歷史的財務數據庫（數據文件，估算和預測， 和 共同基金）通過互聯網。

印刷和數字服務包括但不限於以下內容：

價值線投資調查

價值線投資調查是一家投資期刊研究服務，既提供有關經濟、金融和投資問題的及時文章，也提供股票證券的分析和排名。擔保股權證券的兩項評估是 “時效性™” 和 “安全™”。“時效性” 排名與一隻股票在未來六到十二個月內與其他股票報道領域相比可能的相對價格表現有關。排名每週更新，範圍從預期表現最佳股票的排名1到預期表現最差的股票的排名5不等。“安全” 排名是衡量風險的標準，基於發行人的相對財務實力及其股票的價格穩定性。“安全” 範圍從風險最低的股票的排名1到風險最高的股票的排名5不等。VLP 僱用分析師和統計學家，他們為每份期刊撰寫感興趣的文章，評估股票表現，提供未來的收益估算和季度書面評估，並在相關時更頻繁地進行更新。 價值線投資調查由三部分組成：”摘要和索引“提供最新的時效性和安全排名、選定的財務數據以及關鍵財務指標的 “屏幕”；”評級和報告“本節包含每週 120-140 只股票的最新報告；以及”選擇與意見” 部分提供經濟評論和數據、一般利益文章以及由分析師管理的四個模型投資組合，涵蓋一系列投資方法。第五個模型投資組合，即激進增長投資組合，包含在週報中”評級和報告”，以及每週僅限訂閲者的電子郵件時事通訊中。

價值線投資調查——中小型股

價值線投資調查——中小型股是一款於1995年推出的投資研究產品，除了涵蓋的普通市值較大的公司的股票證券外，還提供了中小型股票的簡短描述和大量數據，其中許多股票在納斯達克交易所上市 價值線投資調查。像 價值線投資調查， 小盤股和中盤股有自己的”摘要和索引“提供最新的業績排名和其他數據，以及關鍵財務指標和兩個模型投資組合的 “屏幕”。該服務的印刷部分每月發佈一次。中小型股領域中被選中納入該服務印刷部分的400只股票對訂閲者來説是最重要的股票，按每月更新的羣組郵寄給訂閲者，每組約130張。這樣可以每季度對400只股票中的每隻進行一次報道。每隻股票每年保險 4 次，每個季度週期一次。該服務的數字部分保持不變——每週更新一次，完整的股票覆蓋範圍可供審查。績效排名基於諸如收益增長和價格動能等事實，旨在預測未來六到十二個月的相對價格表現。兩者之間的主要區別 中小型企業調查和 價值線投資調查那是不是那個 中小型企業調查不包括Value Line的時效排名和價格目標、財務預測、分析師評論或 選擇與意見部分。這些修改允許 VLP 以較低的價格提供此服務。

The Value Line 基金顧問+

Value Line 共同基金排名系統於 1993 年推出。這是使用的系統 基金顧問Plus產品，一本長達 48 頁的時事通訊，內容包括加載、空載和低負荷的開放式共同基金。每期都提供了最大化總回報的策略，並重點介紹了特定共同基金。它還包括有關退休計劃和行業新聞的信息。每月都會對大約800只領先的負載、空載和低負荷基金進行全面的統計審查，包括最新的表現、排名和行業權重。該產品包括在線訪問Value Line約20,000個共同基金的數據庫，包括篩選工具和每隻基金的整頁可打印報告。四個模型產品組合也是該服務的一部分。一個推薦來自不同目標羣體的特定美國共同基金，而另一個則重點介紹類似的交易所交易基金（ETF）。其餘兩隻重點介紹全球共同基金和交易所買賣基金。The Value Line 基金顧問+ 包含大約 20,000 筆空載和低負荷基金的數據以及一臺數字篩選器。

Value Line 特殊情況服務

Value Line 特殊情況服務其核心重點是小型公司，這些公司的股票證券被Value Line的分析師視為具有非凡的升值潛力。該出版物於 1951 年推出。

價值線每日期權調查

          價值線每日期權調查 是一項每日數字服務，對大約 500,000 個美國股票和股票指數期權進行評估和排名。功能包括交互式數據庫、電子表格工具和每週的電子郵件時事通訊。該產品僅以在線訂閲的形式提供。

價值行選擇

           價值行選擇是一項月度選股服務，於 1998 年首次發佈。它每月重點關注價值線研究部從一組被認為具有優越風險/回報率的優質公司中選出的單一公司。建議得到深入研究的支持，並受到研究人員的持續監測。

價值線精選：股息收入與增長

           價值線精選：股息收入與增長 （以前價值線股息精選），一項月度選股服務，於2011年6月推出。該產品側重於股息收益率高於Value Line所涵蓋的所有股票平均水平的公司，優先考慮長期內股息持續提高到通貨膨脹率以上，並且根據價值線分析，具有支持和增加未來股息支付的財務實力的公司。 價值線精選：股息收入與增長可在線獲取，也有印刷版。

價值線選擇：ETF

2017 年 5 月，我們推出了 價值線選擇：ETF，一項每月的ETF選擇服務。該產品側重於似乎有望跑贏整個市場的ETF。選擇過程採用行業方法，採用與Value Line的標誌相同的以數據為中心的分析。

新價值線交易所買賣基金服務

2019 年 9 月，我們推出了 新價值線交易所買賣基金服務。這款僅限在線的產品提供2700多隻公開交易的ETF的數據、分析和篩選功能。該產品中追蹤的幾乎所有ETF都由The Value Line ETF排名系統進行排名，這是一項專有估計，旨在預測ETF相對於所有其他排名ETF的未來表現。篩選器包括30多個字段，每隻ETF都有自己的完整PDF報告。所有數據和信息都可以下載、導出和打印。

價值線 600

          價值線 600是一份月度出版物，其中包含有關大約600種股票證券的整版研究報告。其報告提供了有關許多交易活躍、市值較大的股票以及一些規模較小的成長型股票的信息。作為一項價格較低的服務，它為想要提供相同類型分析的投資者提供服務 價值線投資調查，但他們不希望或不需要為該產品所涵蓋的所有公司提供合適的選擇。讀者還會收到補充報告和月度指數，其中包括最新的統計數據，包括專有排名和評級。

你應該知道的價值觀信息財富通訊

這是一項從2020年1月開始的月度服務。這是一份關注公眾利益的出版物，專注於有用且可操作的投資和財務信息。這是一份簡潔的 4 頁新聞通訊，涵蓋了以下主題：.“我怎樣才能避免遺囑認證？我應該嗎？”，“如何在熊市中處理投資”。它可以作為印刷產品提供，也可以以通過電子郵件發送的PDF形式提供。該時事通訊通過多種渠道進行營銷，包括作為部分直郵活動和電子郵件的附加內容。

價值線併購服務

這是一項於2020年9月推出的月度服務。該服務的目標是識別具有特徵的公司，例如成功的產品陣容、市場地位或對大型公司或私募股權公司感興趣的重要技術。併購服務的主要特點包括詳細的多頁重點介紹 Value Line 認為是理想收購候選的股票。然後將新的建議添加到併購模型投資組合中。該服務每個月都會提供所有先前建議的更新，直到我們建議訂閲者出售其股票為止。

Value Line 氣候變化投資服務

這項月度服務於 2021 年 4 月推出。該出版物專為具有氣候意識、以利潤為導向的投資者而設計，旨在提供關鍵的氣候新聞以及由我們的分析師選擇的二十隻股票的管理投資組合，這些股票將從應對氣候變化的措施中受益。對選擇的審查不僅基於久經考驗的財務指標，還基於氣候變化的潛在影響以及為應對氣候變化而採取的措施對其業務的潛在影響。我們的選擇分為兩大類：專注於提供環境解決方案的企業和有可能在不斷變化的氣候中蓬勃發展的企業。每期都有我們投資組合的新更新。

價值線投資分析器

         價值線投資分析器是一款功能強大的菜單驅動軟件程序，具有快速篩選、排名、報告和繪圖功能，利用來自不同行業和指數以及VLP旗艦出版物中涵蓋的股票的230多個數據字段， 價值線投資調查. 價值線投資分析器允許訂閲者應用大量圖表和繪圖變量進行比較研究。除了包含整體的數字副本外 價值線投資調查， 價值線投資分析器包括通過互聯網與 Value Line 數據庫集成，延遲 20 分鐘的數據更新。 價值線投資分析師專業版是一款更全面的產品，涵蓋了大約 5,500 只股票，允許訂閲者創建標準化和定製屏幕。

Value Line 數據文件產品

對於我們的機構客户，Value Line提供股票、共同基金和交易所交易基金（“ETF”）的當前和歷史數據。Value Line DataFile 產品通過 FTP 網站提供。以下是 DataFile 產品的列表：

基礎數據文件 I 和 II

         價值線’s 基礎數據文件 I包含5,500多家遵循美國公認會計原則（“GAAP”）的上市公司的基本數據（包括當前和歷史數據）。該數據產品提供1955年的年度數據、1963年的季度數據以及自1985年以來向美國證券交易委員會報告的完整季度數據。Value Line還通過我們的 “Dead Company” 檔案提供超過9,500家公司的歷史數據，這些公司已不在近100個行業中存在。該 基礎數據文件數據庫中包含的每家公司有 400 多個年度字段和 80 多個季度字段。DataFile 主要出售給機構和學術市場。Value Line 還提供縮小規模的 DataFile 產品， 基礎數據文件 II，其中包括一組有限的歷史基礎數據。

估算和預測數據文件

該DataFile產品包含Value Line分析師對佔美國交易所交易所有股票價值90％以上的公司的專有估計和預測。數據包括收益、銷售額、現金流、賬面價值、利潤率和其他熱門字段。估計數是針對今年和明年的，而預測則涵蓋三至五年期間。

共同基金數據文件

價值線 共同基金數據文件 涵蓋大約 20,000 個共同基金，擁有長達 20 年的歷史數據和 200 多個數據字段。該 共同基金數據文件提供每月定價、基本基金信息、每週業績數據、行業權重以及許多其他重要的共同基金數據字段。此文件每月更新並通過 FTP 交付。

價值線研究中心

這個 價值線研究中心提供在線訪問精選公司投資研究服務，涵蓋股票、共同基金、期權、ETF和特殊情況股票。此服務包括完整的數字訂閲 價值線投資調查、Value Line Fund Advisor Plus、Value Line 每日期權調查、價值線投資調查 - 中小型股，新的價值線ETF服務 和 Value Line 特殊情況服務。對於我們的圖書館訂閲者，研究中心還包括價值線氣候變化投資服務。用户可以篩選 250 多個數據字段，使用多個不同的變量創建圖表，並訪問技術歷史記錄。 價值線研究中心能夠跟蹤模型投資組合（大型、小型和中型股），並提供排名和新聞。

數字服務

價值線投資調查——明智的投資者提供完整版報告、分析師評論和Value Line專有排名的數字訪問權限，涵蓋佔在美國交易所交易的所有股票價值的90％以上的股票。在線工具包括篩選器、警報、觀察列表和圖表。包括打印功能。

價值線投資調查——精明的投資者 提供對兩者股票整頁報告和Value Line專有排名的數字訪問權限 投資調查（聰明的投資者）和 這個 小型股投資者。在線工具包括篩選器、警報、觀察列表和圖表。包括打印功能。

價值線投資調查——小型股投資者 提供以數字方式訪問整頁報告和Value Line專有排名，簡短描述以及市值通常低於100億美元的中小型股票的廣泛數據。包括一年的歷史。在線工具包括篩選器、警報、觀察列表和圖表。包括打印功能。

價值線投資調查——投資者 600，相當於 價值線 600 print，提供對大約 600 只精選股票的全頁報告、分析師評論和 Value Line 專有排名的數字訪問權限，這些股票涵蓋的行業種類與相同 價值線投資調查。在線工具包括篩選器、警報、觀察列表和圖表。包括打印功能。

超值系列專業版高級版 數字服務包括 價值線投資調查® 和 價值線投資調查® —小盤股和中盤股。該股票一攬子計劃監控市值從1億美元到遠遠超過1萬億美元不等、分佈在近100個行業的公司，佔美國每日交易量的95％。有超過 250 個數據字段可供篩選，以幫助做出明智的決策。該服務的功能包括三年的歷史報告和數據、可定製的模塊、警報和篩查。

超值系列專業版基礎版數字服務涵蓋的股票佔在美國交易所交易的所有股票價值的90％以上 價值線投資調查®，來自100個行業，。可以篩選 200 多個數據字段，以幫助做出明智的決策。該服務的功能包括三年的歷史報告和數據、可定製的模塊、警報和篩查。

價值線 職業精英數字服務包括 價值線投資調查® 和 價值線投資調查® —小盤股和中盤股。 職業精英 針對專業行業的服務套餐包括以數字方式訪問整頁報告，以及佔美國每日交易量95％的股票的Value Line專有排名。此外，我們主要由微型股公司組成的數據庫還增加了2,000多個名稱。包括五年的歷史。在線工具包括篩選器、警報、觀察列表和圖表。包括下載和打印功能。

價值線投資調查 –圖書館基礎涵蓋佔在美國交易所交易的所有股票價值的90％以上的股票 價值線投資調查，來自近 100 個行業。有超過 200 個數據字段可用於幫助您做出更明智的決策。Value Line通過滿足對可操作的見解和工具來管理股票投資的需求，帶領其訂閲者走向財務成功。

價值線投資調查 –圖書館精英 讓圖書館以數字方式訪問佔美國每日交易量95％的股票的完整報告、分析師評論和Value Line專有排名，以及一年的詳細歷史記錄。在線工具包括篩選器和圖表。包括打印功能。

Value Line Pro 股票研究中心是一個僅限股票的套餐，包括獲得獨家高級服務，並提供對Value Line所有股票產品的在線訪問。這項服務既提供給財務顧問，也提供給高淨值人士，包括完整的在線訂閲 價值線投資調查, 價值線投資調查 –小盤股和中盤股, 價值行選擇, 價值線精選：股息收入與增長, 價值線特殊情況服務，價值線併購服務， 和Value Line 專業版 ETF 套餐。用户可以篩選 250 多個數據字段，使用多個不同的變量創建圖表，並訪問技術歷史記錄。 Value Line Pro 股票研究中心能夠跟蹤模型投資組合（大型、小型和中型股），並提供排名和新聞。

價值線圖書館研究中心

價值線圖書館研究中心提供精選公司投資研究服務的在線訪問權限，涵蓋股票、共同基金、期權、特殊情況股票和氣候變化投資。此服務包括完整的數字訂閲 Value Line Investment Survey、The Value Line Fund Advisor Plus、Value Line 每日期權調查、價值線投資調查——中小型股、新價值線交易所買賣基金服務、價值線特殊情況服務、 和Value Line 氣候變化投資服務。用户可以篩選 250 多個數據字段，使用多個不同的變量創建圖表，並訪問技術歷史記錄。 價值線圖書館研究中心 能夠跟蹤模型投資組合（大型、小型和中型股），並提供排名和新聞。

量化策略

Value Line量化策略投資組合是根據我們著名的專有TimelinesSTM、Performance and SafetyTM、財務實力評級以及全面的基礎研究和分析數據庫開發的。所有這些量化投資產品都有堅實的理論基礎，並顯示出優異的實證結果。這些策略可供RIA和投資組合經理等金融專業人士許可。

所有數字服務都具有製圖功能，包括許多與常用索引對照圖表的選項，能夠保存設置和打印。產品提供警報中心，允許用户為多達25家公司設置警報，並通過短信或電子郵件發送。

B. 版權計劃

公司提供的版權服務，包括某些專有的排名系統結果和其他專有信息，可用於第三方產品，例如單位投資信託、可變年金、管理賬户和交易所交易基金。這些產品的贊助商充當批發商，通常通過廣泛的國家和區域經紀公司網絡聯合分銷產品。這些產品的贊助商通常會收到專有排名系統結果，其中可能包括價值線時效性、安全性、技術和績效排名，作為其投資組合的篩選條件。贊助商還被允許將Value Line的商標與產品相關聯。Value Line主要根據使用Value Line專有數據投資於每種產品組合的資產的市場價值，向每位產品贊助商/經理收取版權費。由於這些費用是基於使用Value Line專有數據的相應投資組合的市場價值計算的，因此向Value Line支付的款項（通常按季度收取）將波動。

Value Line的主要版權產品結構為ETF和單位投資信託，所有這些產品的共同點是在某種程度上依賴價值線排名系統來創建投資組合。這些產品由獨立贊助商提供和分銷。

C. 投資管理服務

根據EAM的信託聲明，公司獲得EAM某些收入的權益和EAM的部分剩餘利潤，但在選舉、罷免或更換EAM受託人方面沒有投票權。EAM的業務由五名個人受託人和一名特拉華州居民受託人（統稱為 “受託人”）管理，並由其高級管理人員在受託人的指導下管理。

總的來説，EAM有表決權利潤權益的持有人有權獲得企業剩餘利潤的50％，但在某些情況下可以進行臨時調整。Value Line持有相當於剩餘利潤50％的無表決權利潤權益，在某些情況下會進行臨時調整，並且無權投票支持EAM受託人的選舉、罷免或更換。Value Line還擁有EAM的無表決權收入權益，根據該權益，它有權獲得該業務非分配收入的一部分，從900萬美元或以下非分銷費收入水平的41％到3500萬美元或以上的收入水平的55％不等。如果企業被出售或清算，則前5,610萬美元的淨收益加上任何額外的資本出資（Value Line或任何有投票權利潤權益的持有人可以自行決定將來向其在EAM的資本賬户繳款），這些繳款將增加其資本賬户，但不會增加其在營業利潤中的百分比；接下來的5,610萬美元中有20％將分配給有表決權利潤的持有者 80% 歸無表決權持有者利潤權益（目前為價值線）；超額部分將分配給有表決權利潤權益的持有者，55％分配給無表決權利潤權益的持有者（價值線）。EAM已選擇作為類似於合夥企業的直通實體納税。

此外，根據EAM的信託聲明，Value Line (1) 允許每隻基金使用 “價值線” 這個名稱，前提是基金不將其投資目標或基本政策與與EAM簽訂投資諮詢協議之日生效的投資目標或基本政策有所改變，前提是基金不將槓桿用於投資目的，也不參與賣空或其他複雜或不尋常的投資策略風險狀況與所謂的對衝基金相似，（2）同意在與Value Line的最佳機構客户一樣優惠的基礎上，免費或不收取任何費用地向EAM提供其專有的排名系統信息，並且（3）同意在成立時用700萬美元的現金和現金等價物對業務進行資本化。

EAM是作為特拉華州法定信託組織的，沒有固定期限。但是，如果公司大股東的控制權發生變化，或者大股東不再實益擁有公司5％或以上的有表決權證券，則公司有權但沒有義務根據EAM信託聲明的條款以公允市場價值購買EAM的有表決權的利潤權益。

Value Line還對涉及EAM的特殊事件擁有某些同意權，例如擬議出售EAM的全部或大部分股份、進行重大收購、進入資產管理和基金分配以外的業務、支付超過非分配費收入22.5％-30％的法定限額（取決於此類收入水平）的補償、宣佈自願破產、對税收或會計政策進行重大修改或進行大量借款，以及簽訂協議關聯方交易。這些權利的設立是為了保護Value Line的無表決權收入和EAM中的無表決權利潤權益。

EAM 擔任價值線基金的顧問。EULAV Securities是價值線基金的分銷商。State Street Bank是一家非關聯實體，是價值線基金資產的託管人，為其提供基金會計和管理服務。價值線基金的股東服務由SS&C（前身為DST Asset Manager Solutions）提供。

如下文所述，公司對EAM產生的現金流保持着濃厚的興趣，並將繼續獲得與其無表決權收入和無表決權利潤權益有關的持續付款。截至2022年4月30日，EAM管理和/或分配的價值線基金的總資產為33.6億美元，比截至2021年4月30日EAM管理和/或分配的價值線基金的總資產49.6億美元低16億美元，即32.4％。

價值線基金的投資管理費和分銷服務費（“12b-1費用”）各不相同，可能受到某些限制。股票基金中的某些投資策略包括但不限於在選擇要購買或出售的證券時依賴價值線時效性™ 排名系統（“排名系統”）和/或價值線績效排名系統。每個排名系統都試圖將每隻股票在未來六到十二個月內的估計可能的市場表現與每個系統中所有正在審查的股票的估計可能表現進行比較，並按1（最高）至5（最低）的等級對股票進行排名。排名系統所遵循的所有股票均在美國證券交易所上市或在美國場外交易市場上市。每隻Value Line開放式共同基金的招股説明書和年度報告均可在基金網站上查閲 www.vlfunds.com。每個共同基金只能在EAM信託聲明條款允許的範圍內在其名稱中使用 “Value Line”。

D. 全資運營子公司

截至2022年4月30日，本公司的全資運營子公司包括以下內容：

E. 商標

該公司在多個國家持有各種名稱和徽標的商標和服務商標註冊。Value Line認為，這些商標和服務商標為公司提供了可觀的價值，是其產品和服務營銷以及現由EAM管理的Value Line Funds營銷的重要因素。公司保留所有有效和符合條件的商標的註冊。

F. 投資

截至2022年4月30日和2021年4月30日，公司持有的總投資資產（不包括其在EAM中的權益），公允市場價值分別為28,122,000美元和26,182,000美元，包括合併資產負債表上的股票證券和可供出售的固定收益證券。截至2022年4月30日和2021年4月30日，公司持有股票證券，包括對SPDR系列信託標準普爾股息ETF（SDY）、第一信託價值線股息指數ETF（FVD）、ProShares Trust標準普爾500指數股息貴族ETF（NOBL）、iShares DJ精選股息ETF（DVY）和其他交易所交易基金和普通股股票證券的投資。截至2022年4月30日和2021年4月30日，公司持有被歸類為可供出售的固定收益證券，包括美國聯邦、州和地方政府發行的證券。

G. 僱員

截至2022年4月30日，公司及其子公司僱用了140名員工。

公司及其關聯公司、高級職員、董事和員工可以不時擁有證券，這些證券也存放在價值線基金的投資組合中或在公司出版物中推薦。Value Line分析師不得擁有其所涵蓋公司的證券。公司已通過規則，要求員工報告各自賬户的證券交易。公司還制定了限制交易排名即將變化的證券的政策，以避免可能的利益衝突。

H. 主要業務板塊

有關外部客户收入和公司可識別主要業務領域的損益的信息是參照本表格10-K中包含的公司合併財務報表附註的附註18納入此處的。

投資期刊和相關出版物（零售和機構）以及Value Line版權和Value Line專有排名和其他專有信息合併為一個名為出版的部分。出版板塊是公司唯一可報告的業務板塊。

一、競爭

公司開展的投資信息和出版業務以及EAM開展的投資管理業務競爭非常激烈。有許多競爭公司，產品種類繁多。與公司和EAM相比，這些行業中的一些公司規模要大得多，財務資源也更多。互聯網繼續以免費和付費的在線投資研究的形式增加競爭量。關於EAM開展的投資管理業務，普遍存在允許在共同基金、共同基金家族和其他投資工具之間輕鬆轉移資產的經紀超市或平臺，這往往會加快股東基於短期業績波動等原因離開或進入價值線基金的速度。

J. 登記人的執行官員

下表列出了公司執行官在過去五年中的姓名、年齡（截至2022年6月30日）以及主要職業和就業情況。所有當選主席團成員的任期均為一年。除非另有説明，否則以下每個人在指定公司擔任行政職務至少五年。

網站訪問美國證券交易委員會報告

該公司的互聯網網站地址是 www.valueline.com。在以電子方式向美國證券交易委員會提交報告後，公司的10-K表年度報告、10-Q表的季度報告、8-K表的最新報告以及這些報告的任何修正將在公司網站 @www .valueline.com/about/Corporate_filings.aspx 下的 “公司申報” 頁面上的 “關於價值線” 選項卡下免費公佈。該公司的所有美國證券交易委員會報告也可以在美國證券交易委員會的互聯網站上查閲， www.sec.gov.

第 1A 項。風險因素

除了本表格10-K中其他地方提及的風險外，以下風險有時可能影響了公司的業務、財務狀況或運營業績和/或EAM開展的投資管理業務，從而影響了我們從EAM獲得的收入金額，並將來可能影響這些風險。下文描述的風險並不是我們面臨的唯一風險。我們尚未討論或目前不知道或我們目前認為微不足道的其他風險也可能影響我們的業務。

公司及其子公司依賴於其高管和專業人員的努力。

公司未來的成功取決於其留住和招聘合格專業人員和高管的能力。公司的執行官與公司沒有僱傭協議，公司沒有為其任何執行官保留 “關鍵人物” 保險。關鍵人員的服務流失可能會對公司產生不利影響。

EAM 產生的收入減少’的投資管理業務可能會對公司產生不利影響’的現金流和財務狀況。

該公司的現金流的很大一部分來自其無表決權收入和在EAM中的無表決權利潤權益。EAM投資管理業務產生的收入減少，無論是出於業績、競爭、監管還是其他原因，都將減少公司從EAM獲得的現金流，減少現金流可能會對公司的現金流和財務狀況產生不利影響。

EAM’s 資產正在管理中，這會影響 EAM’的收入以及公司從EAM獲得的現金流金額會根據市場狀況和個別基金表現而出現波動。

金融市場的下跌和/或利率的不利變化通常會對EAM管理的資產水平產生負面影響，從而對其收入和淨收入產生負面影響。EAM的主要投資管理收入來源（即投資管理和服務和分銷費）按管理資產的百分比計算。證券價格的下跌或投資產品的銷售或基金贖回的增加將減少費用收入。如果長期衰退或其他經濟或政治事件導致產品需求減少、贖回率提高或證券價格下跌，也可能對EAM的收入產生不利影響。相對於競爭產品和基準指數，管理資產的良好表現通常有助於資產的保留和增長，並可能帶來額外的收入。相反，相對於競爭產品或基準指數，管理資產表現不佳往往會導致銷售減少和贖回增加，而EAM的收入相應減少。因此，業績不佳可能會減少公司從EAM獲得的現金流，減少現金流可能會對公司的財務狀況產生不利影響。

EAM的所有投資管理費用均來自價值線基金。

EAM依賴於與支付這些費用的價值線基金簽訂的管理合同以及服務和分銷合同。根據1940年《投資公司法》（“1940年法案”）的要求，基金的受託人/董事有權終止此類合同，他們均獨立於公司和EAM（EAM的首席執行官除外）。如果終止、未續訂或修改這些合同以減少費用，則EAM的財務業績以及公司從EAM獲得的現金流以及公司的財務狀況可能會受到不利影響。

重要客户產生的收入減少可能會對公司產生不利影響’的現金流和財務狀況。

該公司的現金流和出版收入的很大一部分來自單一重要客户。

如果公司不維持其訂户羣，其經營業績可能會受到影響。 

公司收入的很大一部分來自印刷和數字訂閲，這些訂閲由訂閲者預先支付。未賺取的收入在公司的合併資產負債表中計入流動負債和長期負債。積壓的訂單主要通過公司認為適當的續訂和新的訂閲營銷活動產生。未來的業績將取決於現有訂閲者的續訂以及投資期刊和相關出版物的新訂閲量。在互聯網上以低成本或免費提供競爭信息已經並將繼續對我們產品的需求產生負面影響。

該公司認為，近年來零售印刷訂閲收入的負面趨勢可能會持續下去。

在過去的幾年中，該公司的零售印刷訂閲收入出現了負面趨勢。雖然一些印刷出版物的發行量有所增加，但其他印刷出版物的發行量或年均實現價格卻有所下降。預計印刷收入將長期持續下降，而公司則強調數字產品。公司的目標是保持具有競爭力的數字產品，並通過傳統和數字渠道將其營銷給零售和機構客户。但是，該公司無法預測數字零售出版物的收入增長是否會超過印刷收入的下降。

版權客户流失或客户減少或由第三方贊助商管理的資產減少可能會使公司減少’的收入。

版權協議基於市場對相應專有信息的利益。公司認為，這部分業務取決於第三方在其產品上使用Value Line商標和專有研究的願望、競爭以及股票市場細分市場的波動。如果專有信息產生的費用下降，公司的經營業績可能會受到影響。

未能保護其知識產權和專有信息可能會對公司造成損害’的有效競爭能力，可能會對經營業績產生負面影響。

公司的商標是公司的重要資產。儘管其商標在美國和某些外國註冊，但該公司可能並不總是能成功維護全球商標保護。如果其他各方侵犯了其知識產權並且未能成功捍衞其知識產權，則結果可能是公司品牌在市場上的價值被稀釋。如果公司品牌的價值被稀釋，這種發展可能會對其客户與其品牌的關聯價值產生不利影響，從而對其銷售產生負面影響。任何侵犯我們知識產權的行為也可能導致公司承諾通過訴訟或其他方式保護這些權利。此外，第三方可能會對我們的知識產權提出索賠，而我們可能無法成功解決此類索賠。公司正在使用其所有商標並妥善維護這些商標的註冊。

市場和經濟狀況的不利變化可能會降低對公司的需求’s 和 EAM’s 產品和 服務。 

公司向個人投資者、財務顧問和機構客户提供產品和服務。金融和證券市場的不利狀況可能會影響公司的訂閲收入、證券收入和版權費，這可能會對公司的經營業績和財務狀況產生不利影響。金融和證券市場的不利狀況也可能對EAM的投資管理收入產生不利影響，並減少公司從EAM獲得的現金流，減少現金流可能會對公司的財務狀況產生不利影響。

公司和EAM在各自的業務中面臨激烈的競爭。

公司開展的投資信息和出版業務以及EAM開展的投資管理業務都非常具有競爭力。有許多競爭公司，產品種類繁多。與公司和EAM相比，這些行業中的一些公司規模要大得多，財務資源也更多。在投資信息和出版業務方面，互聯網和其他技術的最低成本結構減少了進入壁壘。在投資管理業務方面，新的投資管理公司在共同基金行業沒有重大進入壁壘，這增加了競爭壓力。投資管理業務的競爭基於多種因素，包括商業聲譽、投資業績、服務質量、營銷、提供的分銷服務、提供的產品範圍和收取的費用。進入共同基金分銷渠道的競爭也越來越激烈。

政府法規、政府法規的任何變更以及監管程序和訴訟都可能對業務產生不利影響。

法律、監管、會計、税收和合規要求的變化可能會影響EAM的運營和業績，包括但不限於支出增加以及對某些基金和其他投資產品的營銷的限制。EAM根據1940年的《投資顧問法》（“顧問法”）在美國證券交易委員會註冊。《顧問法》對註冊投資顧問規定了許多義務，包括信託、記錄保存、運營和披露義務。ES根據1934年《證券交易法》註冊為經紀交易商，並且是金融業監管局（也稱為 “FINRA”）的成員。根據1940年法案，每隻價值線基金都是註冊的投資公司。1940年法案要求採取許多合規措施，這些措施必須得到遵守，並涉及美國證券交易委員會的監管。如果價值線基金無法根據經修訂的1986年《美國國税法》保持註冊投資公司的資格，則每隻基金及其股東都可能面臨不利的税收後果。這些法律法規通常授予美國證券交易委員會和金融業監管局等監管機構和機構廣泛的行政權力。如果這些機構和團體認為EAM、ES或Value Line Funds未能遵守其法律和法規，則這些機構和組織有權實施制裁。與其他公司一樣，EAM、ES和Value Line Fund也可能面臨私人團體的訴訟。監管程序和訴訟存在不確定性，結果難以預測。法律、法規或政府政策的變化以及與合規相關的成本可能會對EAM、ES和價值線基金的業務和運營產生不利影響。任何針對EAM或ES的監管程序或訴訟的不利解決都可能給他們或價值線基金帶來鉅額成本或聲譽損害，並對其各自的業務和運營產生不利影響。對EAM、ES和/或價值線基金的業務和運營的不利影響可能會減少公司在EAM中的無表決權收入和無表決權利潤權益中獲得的現金流，因此可能會對公司的現金流、經營業績和財務狀況產生不利影響。

恐怖襲擊可能會對公司和EAM產生不利影響。

恐怖襲擊，包括生物或化學武器襲擊，以及對此類恐怖襲擊的反應，可能會對紐約市地區、當地經濟、美國經濟、全球經濟以及美國和/或全球金融市場產生重大影響，也可能對公司業務和EAM開展的投資管理業務產生重大不利影響。

未來的疫情可能會擾亂公司’s 操作。

COVID-19 病毒或其變體的感染大量復發可能會中斷公司的印刷和分銷業務或印刷出版業務所需的材料和服務的供應。儘管公司認為其辦公、編輯和管理業務以及數據和其他服務供應商的辦公、編輯和管理業務有足夠的支持，可以在需要時進行完全遠程操作，但同樣，未來的疫情爆發可能會干擾印刷和分銷業務的連續性，並危及公司及其供應鏈合作伙伴的人員安全。

我們的控股股東對公司行使投票控制權，並有權選舉或罷免我們的所有董事。

截至2022年4月30日，AB&Co., Inc. 實益擁有公司有表決權股票中90.79％的已發行股份。因此，AB&Co. 能夠對所有需要股東批准的事項行使投票控制權，包括選舉或免去我們所有董事的職務。

我們不受大多數上市標準的約束，這些標準通常適用於股票在納斯達克上市的公司。

我們的普通股在納斯達克資本市場（“納斯達克”）上市。根據納斯達克上市標準，我們被視為 “受控公司”，因為AB&Co. 對我們50％以上的有表決權的已發行股票擁有投票權。受控公司的董事會多數成員無需由獨立董事組成。董事提名人無需由大多數獨立董事或僅由獨立董事組成的提名委員會選出或推薦董事會選出，納斯達克上市標準也不要求受控公司證明通過了涉及提名程序的正式書面章程或董事會決議（如適用）。受控公司也不受納斯達克關於由大多數獨立董事或僅由獨立董事組成的薪酬委員會確定高管薪酬的要求的約束。儘管我們目前遵守某些不適用於受控公司的納斯達克上市標準，但我們的合規是自願的，無法保證我們將來會繼續遵守這些標準。

我們面臨網絡風險，並可能因努力增強和確保免受網絡攻擊的安全而產生費用。

我們業務的實質方面取決於我們的計算機系統和電子商務網站的安全運行。安全漏洞可能使我們面臨丟失或濫用敏感信息的風險，包括我們自己的專有信息以及客户和員工的專有信息。儘管我們投入了大量資源來維持足夠的網絡安全水平，但我們的資源和技術複雜性可能不足以防止所有快速發展的網絡攻擊類型。預期的攻擊和風險可能會導致我們在增強安全性或應對事件的技術、人員、保險和服務方面承擔越來越多的成本。我們維持網絡風險保險，但這種保險可能不足以支付我們因未來可能出現的系統入侵而造成的全部損失。

現有會計聲明或税收規則或慣例的變更可能會影響我們的業務開展方式並影響我們報告的經營業績。

新的會計聲明或税收規則以及對會計聲明或税收慣例的不同解釋已經出現，將來可能會出現。會計聲明或解釋或税收規則或慣例的變更可能會對我們報告的業績產生重大影響，甚至可能影響我們在變更生效之前完成的交易的報告。現有規則和聲明的變更、未來的變化（如果有），或者對當前做法或解釋的質疑可能會對我們報告的財務業績或我們的業務開展方式產生不利影響。

第 1B 項。未解決的工作人員評論。

沒有。

第 2 項。屬性。

該公司在紐約州紐約第五大道551號租賃了24,726平方英尺的辦公空間。除了紐約的辦公空間外，該公司還在新澤西州租賃了一個佔地24,110平方英尺的倉庫設施。該設施主要為公司各種出版物的VLDC的配送和分銷業務提供服務，也是公司的災難恢復站點。

2016年11月30日，Value Line, Inc. 獲得了紐約州紐約第五大道551號房東對Value Line, Inc.與ABM Industries, Inc.之間自2016年12月1日起的新轉租協議條款的同意。根據協議，Value Line從ABM租賃了24,726平方英尺的辦公空間，位於紐約州紐約第五大道551號的二樓和三樓（“建築物” 或 “場所”），從2016年12月1日開始，到2027年11月29日結束。根據轉租協議，第一年的基本租金為每年1,126,000美元，計劃在隨後的每年的基礎租金每年增加2.25％，在每個月的第一天按月等額分期支付，但須視對公司有利的慣例讓步以及公用事業成本和房地產税在基準年度的某些增長進行轉移。該公司於2016年10月提供了一筆以信用證為代表的保證金，金額為46.9萬美元，在2021年9月30日降至30.5萬美元，將在轉租到期後全額退還。這座大樓成為公司的新辦公設施。公司必須支付與場所相關的某些運營費用以及向場所提供的公用事業。轉租條款規定，考慮到轉租前六個月的免費租金，公司的年度租金支出將大幅減少（最初為23％）。次級房東向Value Line提供了41.7萬美元的工作津貼，加上價值56.3萬美元的六個月免費租金，用於抵消公司在紐約總部支付租金的義務，將實際租金支付推遲到2017年11月。

2016年2月29日，該公司的子公司VLDC與Seagis Property Group LP（“房東”）簽訂了租賃協議，根據該協議，VLDC已從2016年5月1日起租賃了位於新澤西州林德赫斯特安達大道205號（“倉庫”）的24,110平方英尺的倉庫和附屬辦公空間（“倉庫”）。租約下的基本租金為每年192,880美元，在每月的第一天等額分期支付，在2017財年提前支付，並將在2024財年逐漸增加到237,218美元，但須視運營成本和房地產税的慣常增長而定。該公司以現金提供了32,146美元的保證金，這筆押金將在租期到期後全額退還。該租賃是淨租約，要求公司支付與倉庫相關的某些運營費用以及向倉庫提供的公用事業。

第 3 項。法律訴訟。

沒有。

第 4 項礦山安全披露。

不適用。

第二部分

第 5 項註冊人普通股市場、相關股東事務和發行人購買股權證券。

註冊人的普通股在納斯達克上市，代碼為 “VALU”。截至2022年4月30日，註冊人普通股的記錄持有者人數約為30人。截至2022年4月29日，收盤股價為65.47美元。

在過去兩個財年中，這些股票的最高和最低價格以及申報的股息如下：

2022年7月22日，Value Line董事會宣佈向截至2022年8月1日的登記股東派發每股0.25美元的季度股息，該股息將於2022年8月11日支付。

根據股權補償計劃，公司沒有證券獲準發行。在截至2022年4月30日的財年中，公司沒有出售任何未註冊的普通股。

公司購買股權證券

下表提供了截至2022年4月30日的財政季度中公司或代表公司進行的所有普通股回購的信息。下面列出的所有購買都是在公開市場上以現行市場價格進行的。

在2022財年，公司以24.84萬美元的平均價格回購了公司共53,327股普通股，包括根據2022年3月14日批准的回購計劃，以75.9萬美元的平均價格回購了公司總共12,320股普通股，平均每股61.58美元。

在2021財年，公司以15.26萬美元的價格共回購了53,551股公司普通股，平均價格為每股28.50美元。在2020財年，公司以121.4萬美元的價格共回購了46,840股公司普通股，平均價格為每股25.91美元。

Arnold Bernhard and Co., Inc. 可能會不時額外購買公司普通股。

第 7 項管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析。

以下管理層對財務狀況和經營業績的討論與分析（“MD&A”）旨在幫助讀者瞭解價值線、其運營和業務因素。MD&A應與10-K表的第1項 “業務” 和第1A項 “風險因素” 一起閲讀，並與本報告第8項中包含的合併財務報表和隨附附註一起閲讀。

MD&A 包括以下小節：

業務執行摘要

公司的核心業務是製作投資期刊及其基礎研究，並根據書面協議向第三方提供某些Value Line版權、Value Line商標和Value Line專有排名以及其他專有信息，用於第三方管理和營銷的投資產品以及用於其他目的。知名品牌旗下的價值線市場包括 價值線®，價值線 徽標®， 價值線投資調查®，智能研究，更明智的投資™ 和 投資研究中最值得信賴的名字®.用於描述公司、其產品和子公司的 “Value Line” 名稱是公司的註冊商標。EULAV 資產管理信託基金（“EAM”）的成立旨在為價值線基金、機構和個人賬户提供投資管理服務，併為Value Line® 共同基金（“價值線基金”）提供分銷、營銷和管理服務。公司繼續對EAM進行大量投資，從中獲得與無表決權收入和無表決權利潤權益有關的報酬。

公司在投資研究領域的目標受眾是個人投資者、學院、圖書館和投資管理專業人士。個人前往 Value Line 進行一次完整的研究。機構許可證持有者包括公司、金融專業人士、學院和市政圖書館。圖書館和大學向其顧客和學生提供公司的詳細研究。投資管理專業人員在日常業務中使用研究和歷史信息。該公司有一個專門的部門負責徵集機構訂閲。

在訂單發貨之前，收到的新訂閲和續訂訂閲的付款以及向零售和機構客户開具賬單金額的應收賬款價值均記錄為未賺取的收入。訂單完成後，公司將在特定訂閲有效期內等額分期確認收入。因此，在特定資產負債表日期之後通過履行訂閲所賺取的訂閲費在該資產負債表上顯示為流動負債和長期負債中的未賺取收入。

投資期刊和相關出版物（零售和機構）以及Value Line版權和Value Line專有排名和其他專有信息合併為一個名為出版的細分市場。出版板塊是公司唯一可報告的業務板塊。

資產管理和共同基金分銷業務

根據EAM的信託聲明，公司在EAM的某些收入和EAM的部分剩餘利潤中擁有權益，但在選舉或罷免EAM受託人或控制其業務方面沒有投票權。

EAM的業務由其受託人管理，每人擁有EAM投票利潤的20％權益，並由其高級管理人員在受託人的指導下管理。公司在EAM的無表決權收入和無表決權利潤權益使其有權從EAM的共同基金和獨立賬户業務中獲得EAM收入的41％至55％（不包括分銷收入），以及EAM剩餘利潤的50％（在某些有限情況下會暫時增加）。投票利潤權益持有人將獲得EAM剩餘利潤的其餘50％。根據EAM信託協議的規定，分配不少於EAM每個財季應付利潤的90％。

商業環境

到2022年年中，美國的業務擴張似乎正在放緩。受今年前三個月進口增長提高和庫存補給減少的影響，該國的國內生產總值（GDP）估計在第一日曆季度收縮了1.6％。有許多不利因素表明未來的擴張步伐將放緩；也不能排除衰退。

烏克蘭戰爭對全球大宗商品價格的幹擾、勞動力市場工資上漲以及中國再次實施的 COVID-19 強制封鎖助長了持續的高通貨膨脹，繼續削弱消費者的購買力。較高的借貸成本正在損害住房和房屋建築市場的需求，這是僅次於消費部門的第二大國內生產總值貢獻者。

這種不斷變化的商業環境發生之際，美聯儲似乎繼續致力於積極收緊貨幣控制，以減緩需求並最終應對居高不下的物價。這種更具限制性的貨幣政策立場可能包括在年底之前多次提高基準短期利率，美聯儲將繼續每月減少央行持有的國債和抵押貸款支持證券。

美聯儲將面臨制定貨幣緊縮方針的挑戰，該方針既可以穩定物價，又要促進充分就業，同時為經濟產生 “軟着陸”。任何政策失誤都可能將經濟推入衰退或滯脹時期，高通脹伴隨着增長放緩和失業率上升。

2022、2021 和 2020 財年的經營業績

下表説明瞭公司收入和支出的關鍵組成部分。

在截至2022年4月30日的十二個月中，公司的淨收入為23,822,000美元，合每股2.50美元，比截至2021年4月30日的十二個月的淨收入23,28萬美元或每股2.43美元高出2.3％。在截至2022年4月30日的十二個月中，公司的運營收入為1080萬美元，比截至2021年4月30日的十二個月中運營收入75.35萬美元高出43.3％。在截至2022年4月30日的十二個月中，運營費用比截至2021年4月30日的十二個月下降了9.5％。與上一財年相比，在截至2022年4月30日的十二個月中，淨收入增加的最大因素是小企業管理局免除公司PPP貸款的收益、版權費的增加、EAM Trust的收入和利潤權益的增加以及支出得到良好控制。

在截至2022年4月30日的十二個月中，平均已發行普通股為9,544,421股，而在截至2021年4月30日的十二個月中，平均已發行普通股為9,596,912股。

在截至2022年4月30日的三個月中，該公司的淨收入為3,807,000美元，合每股0.40美元，比截至2021年4月30日的三個月的淨收入6,051,000美元（合每股0.64美元）低37.1％。在截至2022年4月30日的三個月中，由於2022年第四財季版權費增加和支出控制良好，公司的運營收入為292.3萬美元，比截至2021年4月30日的三個月的運營收入高出248.8％。

在截至2021年4月30日的十二個月中，公司的淨收入為23,28萬美元，合每股2.43美元，比截至2020年4月30日的十二個月的淨收入14,943,000美元（合每股1.55美元）高出55.8％。在截至2021年4月30日的十二個月中，公司的運營收入為753.5萬美元，比截至2020年4月30日的十二個月的運營收入9,090,000美元低17.1％。在截至2021年4月30日的十二個月中，運營費用比截至2020年4月30日的十二個月中增長了5.3％。

在截至2021年4月30日的十二個月中，平均已發行普通股為9,596,912股，而在截至2020年4月30日的十二個月中，平均已發行普通股為9,646,885股。

在截至2021年4月30日的三個月中，公司的淨收入為6,051,000美元，合每股0.64美元，比截至2020年4月30日的18.07萬美元或每股0.19美元的淨收入高出234.9％。在截至2021年4月30日的三個月中，公司的運營收入為83.8萬美元，比截至2020年4月30日的三個月的運營收入13.07萬美元低35.9％。

在截至2020年4月30日的十二個月中，公司的運營收入為9,090,000美元，比上一財年的541.3萬美元運營收入高出67.9％。在截至2020年4月30日的十二個月中，平均已發行普通股為9,646,885股，而上一財年的平均已發行普通股為9,683,771股。在截至2020年4月30日的十二個月中，運營支出比上一財年增長了1.2％。在截至2020年4月30日的十二個月中，該公司的淨收入為14,943,000美元，合每股1.55美元，比上一財年的12,009,000美元或每股1.24美元的淨收入高出29.34萬美元，比淨收入高出24.4％。

在截至2020年4月30日的三個月中，公司的運營收入為13.07萬美元，比上一財年相應三個月的97萬美元運營收入高出34.7％。在截至2020年4月30日的三個月中，該公司的淨收入為18.07萬美元，合每股0.19美元，比上一財年的28.33萬美元或每股0.29美元的淨收入低36.2％。

總營業收入

在投資期刊和相關出版物中，訂閲銷售訂單來自印刷和數字產品。下圖説明瞭與印刷和數字訂閲相關的銷售訂單的變化。

訂閲銷售來源 

在截至2022年4月30日的十二個月中，印刷和數字出版物的新銷售額佔總銷售額的百分比與上一財年相比有所下降。在截至2022年4月30日的十二個月中，由於我們內部零售和機構銷售部門加大了工作力度，印刷和數字出版物的續訂銷售額佔總銷售額的百分比與上一財年相比有所增加。

在截至2021年4月30日的十二個月中，由於印刷出版物的新電話銷售總額增加，印刷出版物的新銷售額佔印刷總銷售額的百分比與上一財年相比有所增加。在截至2021年4月30日的十二個月中，數字出版物的續訂銷售額佔數字總銷售額的百分比與上一財年相比有所增加，這是由於隨着客户逐步向數字服務遷移，機構數字出版物的續訂總銷售額增加。

由於新訂單的數量以及續訂訂單、直郵活動和大型機構銷售訂單的時機，預計會有一定程度的變化。

投資期刊和相關出版物收入

在截至2022年4月30日的十二個月中，投資期刊和相關出版物收入為27,145,000美元（不包括版權費），比出版收入27,629,000美元低1.8％，其中包括在截至2021年4月30日的十二個月中每週印刷產品的額外服務週數（不包括額外一週的印刷產品份量下降了1.1％）。公司繼續開展吸引新訂閲者的活動，主要是通過各種營銷渠道（主要是直郵、電子郵件）以及銷售人員的努力進行數字訂閲。截至2022年4月30日，產品線總流通量比2021年4月30日的產品線總流通量低4.7％。在截至2022年4月30日的十二個月中，機構銷售部門產生的銷售訂單總額為13,853,000美元，零售電話營銷銷售團隊產生的銷售訂單總額為8292,000美元。

截至2022年4月30日，印刷發行總量比2021年4月30日的印刷發行總量低7.6％。在截至2022年4月30日的十二個月中，與上一財年相比，印刷出版收入為11,253,000美元，下降了5.7％，低於11,929,000美元的印刷出版收入，其中包括在截至2021年4月30日的十二個月中，每週印刷產品的額外服務週數（不包括額外一週的印刷產品份量下降了4.2％）。2022 年 4 月 30 日的數字發行總量與 2021 年 4 月 30 日的數字發行總量相當。在截至2022年4月30日的十二個月中，15,892,000美元的數字收入增長了1.2％，部分抵消了印刷出版物收入與上一財年相比的下降。

在截至2021年4月30日的十二個月中，投資期刊和相關出版物的收入為27,629,000美元（不包括版權費），其中包括每週印刷產品的額外供應一週，與上一財年的出版收入相當，在截至2021年4月30日的十二個月中，與上一財年相比，下降了0.6％（不包括額外一週的印刷產品份量）。截至2021年4月30日，產品線總流通量比2020年4月30日的產品線總流通量高出5.9％，扭轉了長期趨勢。在截至2021年4月30日的十二個月中，機構銷售部門產生的銷售訂單總額為15,067,000美元，比上一財年高出11.1％，零售電話營銷銷售團隊產生的銷售訂單總額為8658,000美元，比上一財年高出4.0％。

截至2021年4月30日，印刷發行總量比2020年4月30日的印刷發行總量高出6.5％。在截至2021年4月30日的十二個月中，印刷出版收入為11,929,000美元，其中包括每週印刷產品的額外服務週數，下降了3.4％（不包括額外一週的印刷產品份量），與上一財年相比下降了3.4％。截至2021年4月30日，數字發行總量比2020年4月30日的數字發行總量高出5.1％。數字收入為15,700,000美元，增長了2.8％，抵消了印刷出版物收入與上一財年相比的下降。

在截至2020年4月30日的十二個月中，投資期刊和相關出版物收入為27,628,000美元（不包括版權費），與上一財年相比下降了4.1％。截至2020年4月30日，產品線總流通量比上一財年的產品線總流通量低5.4％。在截至2020年4月30日的十二個月中，機構銷售部門產生的銷售訂單總額為13,566,000美元，零售電話營銷銷售團隊產生的銷售訂單總額為8,322,000美元。

由於2020財年印刷發行總量下降6.1％，在截至2020年4月30日的十二個月中，印刷出版收入為12,351,000美元，與上一財年相比下降了7.4％。截至2020年4月30日，數字發行總量比上一財年的數字發行總量低4.4％，但是，在截至2020年4月30日的十二個月中，數字出版物的收入為1527.7萬美元，僅比上一財年低1.3％，這是因為價格較高的訂閲量普遍得到保留。

Value Line主要為股票的個人和專業投資者提供服務，他們主要按年度訂閲計劃支付基本服務費用，或者每年為全面的優質研究支付高達100,000美元或以上的費用，這是其他地方無法獲得的。增加新訂閲者的持續目標促使我們推出了各種價位的出版物和套餐。此外，還定期考慮現有服務的新服務和新功能。在2020財年和2021財年重點推出的是新功能 價值線研究中心，它們是 新價值線交易所買賣基金服務，新的月度出版物 你應該知道的價值線信息財富通訊，價值線併購服務， 還有我們的Value Line 氣候變化投資服務.

Value Line專有排名（“排名系統”）是公司旗艦產品的組成部分， 價值線投資調查，也用於公司的版權業務。排名系統免費提供給 EAM 用於特定用途。在截至2022年4月30日的六個月期間，合併排名系統 “排名1和2” 的股票下跌了15.3％，而同期羅素2000指數的跌幅為18.9％。在截至2021年4月30日的十二個月期間，合併排名系統 “排名1和2” 的股票下跌了10.3％，而同期羅素2000指數的跌幅為17.8％。

版權費

在截至2022年4月30日的十二個月中，1338萬美元的版權費比上一財年同期高出4.8％。在截至2021年4月30日的十二個月中，12,763,000美元的版權費比上一財年同期高出0.7％。在截至2020年4月30日的十二個月中，12,671,000美元的版權費比上一財年高出70.4％。在競爭激烈的市場背景下，公司在2020財年與該計劃中最大組成部分（ETF）的贊助商進行了談判，重組了公司的資產基礎費用和ETF的總體費用。

投資管理費和服務 –（未合併）

該公司在Value Line共同基金的資產管理公司EAM擁有可觀的無表決權收入和無表決權利潤權益。因此，儘管該公司對該業務產生的現金流保持着濃厚的興趣，並將持續獲得無表決權收入和無表決權利潤權益的付款，但該公司並未將該業務列為單獨的業務板塊。

截至2022年4月30日，EAM管理和/或分配的價值線基金的總資產為33.6億美元，比截至2021年4月30日EAM管理和/或分配的價值線基金的總資產49.6億美元低16億美元，即32.4％。淨資產的減少主要是由於基金股東的贖回、兩隻可變年金基金的關閉以及市場的大幅下跌。

截至2021年4月30日，EAM管理和/或分配的價值線基金的總資產為49.6億美元，比截至2020年4月30日EAM管理和/或分配的價值線基金的總資產35.8億美元高出14億美元，即38.8％。

價值線基金在2022財年和2021財年經歷了淨贖回和相關的淨資產流出（贖回減去新銷售額）。

下表顯示了過去三個財年的資產變化，包括銷售（流入）、贖回（流出）、股息和資本收益分配以及市值變化。銷售流入和贖回資金流出反映了個人投資者和/或其投資顧問的決定。該表還説明瞭截至2022年4月30日、2021年和2020年4月30日，價值線基金中的資產分為股票基金、可變年金基金和固定收益基金。

截至2022年4月30日，六隻價值線股票和混合共同基金中有三隻被晨星公司評為四星或五星。顧問/獨立經紀商交易商渠道已成功成為價值線基金的最大銷售和分銷渠道。

EAM Trust-分配給利益持有人之前的經營業績

在截至2022年4月30日的十二個月中，在利息持有人分配前的十二個月中，EAM投資管理業務的總費用和淨收入包括價值線基金賺取的投資管理費總額29,598,000美元，12b-1費用和其他費用9,310,000美元以及其他淨虧損20,000美元。同期，投資管理費減免總額為54.7萬美元，12b-1費用豁免總額為64.4萬美元。在截至2022年4月30日的十二個月中，在Value Line的無表決權收入利息15,899,000美元生效後，EAM的淨收入為4,284,000美元，但未向有表決權的利潤權益持有人和公司分配其50％的無表決權利潤權益。

在截至2021年4月30日的十二個月中，在利息持有人分配前的十二個月中，EAM投資管理業務的總費用和淨收入包括價值線基金賺取的總投資管理費29,022,000美元，12b-1費用和其他費用9,604,000美元以及其他淨收入361,000美元。同期，投資管理費減免總額為12.1萬美元，三隻價值線基金的12b-1費用豁免額為65.1萬美元。在截至2021年4月30日的十二個月中，在Value Line的1519萬美元無表決權收入權益生效後，EAM的淨收入為426.2萬美元，但在向有表決權的利潤利益持有人和公司分配其50％的無表決權利潤權益之前，其淨收入為426.2萬美元。

在截至2020年4月30日的十二個月中，在利息持有人分配前的十二個月中，EAM投資管理業務的總費用和淨收益包括價值線基金賺取的總投資管理費21,98.5萬美元、12b-1費用和其他費用8,436,000美元以及其他淨虧損15.6萬美元。同期，投資管理費減免總額為30.2萬美元，三隻價值線基金的12b-1費用減免額為66.7萬美元。在截至2020年4月30日的十二個月中，在Value Line的11,184,000美元無表決權收入利息生效後，EAM的淨收入為233.2萬美元，但在向有表決權利潤利息持有人和公司分配其50％的無表決權利潤利息之前，其淨收入為233.2萬美元。

截至2022年4月30日，其中一隻價值線基金已實行全部或部分12b-1費用豁免，另有一隻基金已實行部分投資管理費豁免。儘管根據EAM信託聲明的條款，公司不從12b-1分銷費中獲得或分享收入，但公司可以從費用豁免中受益，因為由此產生的支出比率的降低和價值線基金業績的改善吸引了新的資產。

截至2022年4月30日，價值線股票和混合基金的資產佔管理的基金總資產（“AUM”）的98.7％，固定收益基金資產分別佔1.3％。與2021財年相比，截至2022年4月30日，股票和混合資產管理規模下降了25.3％，固定收益資產管理規模下降了55.5％。

截至2021年4月30日，價值線股票和混合基金的資產佔89.1％，GIAC發行的可變年金基金佔8.9％，固定收益基金資產分別佔管理的基金總資產（“AUM”）的2.0％。截至2021年4月30日，與2020財年相比，股票、混合和GIAC可變年金的資產管理規模增長了40.1％，固定收益資產管理規模下降了2.6％。

EAM-公司’的無表決權收入和無表決權的利潤權益

公司持有EAM的無表決權收入和無表決權利潤權益，這使公司有權從EAM獲得來自共同基金和獨立賬户業務的EAM投資管理費收入的41％至55％，以及EAM淨利潤的50％，其中不少於90％在每個財政季度以現金形式分配。2022財年第四季度適用的近期無表決權收入利息百分比為54.0％。

公司在EAM的無表決權收入利息和無表決權利潤權益中記錄的收入如下：

運營費用

公司內部的支出分為廣告和促銷、工資和員工福利、生產和分銷、辦公和管理。

在截至2022年4月30日的十二個月中，由於2022財年的成本控制，運營支出為29,72.5萬美元，比截至2021年4月30日的十二個月中低9.5％。在截至2022年4月30日的三個月中，運營支出為720.5萬美元，比截至2021年4月30日的三個月中低18.9％。

在截至2021年4月30日的十二個月中，運營支出為32,857,000美元，比截至2020年4月30日的十二個月中高出5.3％。在截至2021年4月30日的三個月中，運營支出為88.6萬美元，比截至2020年4月30日的三個月中高出4.6％。

在截至2020年4月30日的十二個月中，運營支出為31,20.9萬美元，比上一財年高出1.2％。

廣告和促銷

在截至2022年4月30日的十二個月中，3,223,000美元的廣告和促銷費用與上一財年相比下降了13.9％。在截至2022年4月30日的十二個月中，下降的主要原因是直郵活動的減少，媒體營銷的減少以及機構銷售佣金的降低。在截至2022年4月30日的十二個月中，總銷售佣金下降了8％。

在截至2021年4月30日的十二個月中，37.45萬美元的廣告和促銷費用與上一財年相比增長了11.8％。在截至2021年4月30日的十二個月中，增長主要是由於廣告費用和機構銷售促銷。在截至2021年4月30日的十二個月中，總銷售佣金增加了11萬美元。在截至2021年4月30日的十二個月中，機構總銷售額增加了150萬美元，零售電話銷售總銷售訂單比上一財年增加了33.6萬美元。

在截至2020年4月30日的十二個月中，廣告和促銷費用為335萬美元，與上一財年相比下降了1.6％。在截至2020年4月30日的十二個月中，媒體營銷費用和機構銷售促銷的增加被直接營銷費用下降15.7％所抵消。在截至2020年4月30日的十二個月中，銷售佣金與上一財年相比下降了3.7％。

工資和員工福利

在截至2022年4月30日的十二個月中，17,323,000美元的工資和員工福利比上一財年下降了8.2％，這主要是由於2022財年員工人數減少以及利潤分享員工福利支出減少導致工資和員工福利減少。

在截至2021年4月30日的十二個月中，1886.5萬美元的工資和員工福利比上一財年增長了3.7％。在截至2021年4月30日的十二個月中，這一增長主要是由於2021財年利潤分享員工福利支出的增加以及工資和員工福利的增加。

在截至2020年4月30日的十二個月中，工資和員工福利為18,189,000美元，比上一財年增長2.3％，這是由於2020財年利潤共享員工福利支出增長了47.0％，獨立承包商的成本比上年增加了2.3％。

在截至2022年4月30日、2021年4月30日和2020年4月30日的十二個月中，公司記錄的利潤分享支出分別為55.7萬美元、98萬美元和87萬美元。

製作和分銷

在截至2022年4月30日的十二個月中，生產和分銷費用為5,003,000美元，比上一財年下降8.0％，這主要是由於服務郵件和分銷費用減少以及公司網站的生產支持、公司出版和應用軟件及操作系統的維護減少。

在截至2021年4月30日的十二個月中，5,440,000美元的生產和分銷費用比上一財年增長了10.0％。在截至2021年4月30日的十二個月中，增加了440,000美元，這歸因於與2020財年相比，與公司網站的生產支持、公司出版和應用軟件及操作系統的維護有關的成本。

在截至2020年4月30日的十二個月中，生產和分銷費用為49.45萬美元，比上一財年下降了5.3％。在截至2020年4月30日的十二個月中，與上一財年相比，與重新談判的公司網站生產支持、公司出版和應用軟件及操作系統的維護相關的總支出下降了1.8％，與數字安全和出版物製作軟件相關的內部開發軟件成本的攤銷額下降了56.3％。在2020財年，印刷和發行成本下降了9.8％，這是由於在截至2020年4月30日的十二個月中，印刷發行量下降了6.1％。

辦公室和行政

在截至2022年4月30日的十二個月中，4176,000美元的辦公和管理費用比上一財年下降了13.1％，這主要是由於部分結算準備金的逆轉，與承包商就有爭議的費用達成了有利的和解，以及外部數據處理（通信、服務器託管備份、防病毒軟件）的減少。

在截至2021年4月30日的十二個月中，4807,000美元的辦公和管理費用比上一財年增長了1.7％。在截至2021年4月30日的十二個月中，這一增長主要是由於2021財年信用卡總收入增加了1,320萬美元，比上一財年的1,120萬美元信用卡總收入增加了18.5％，從而增加了銀行服務成本。

在截至2020年4月30日的十二個月中，辦公和管理費用為472.5萬美元，比上一財年增長6.5％。在截至2020年4月30日的十二個月中，增加了22.2萬美元，這是由於租賃會計準則ASU 2016-02 “租賃（主題842）” 的變化導致了2020財年的經營租賃攤銷支出。

濃度

在截至2022年4月30日的十二個月中，40,52.5萬美元的出版總收入中有33.0％來自單一客户。在截至2021年4月30日的十二個月中，40,392,000美元的出版總收入中有31.6％來自單一客户。在截至2020年4月30日的十二個月中，40,29.9萬美元的出版總收入中有31.4％來自單一客户。

租賃承諾

2016年11月30日，Value Line, Inc.獲得紐約州紐約第五大道551號房東對Value Line, Inc.與ABM Industries, Inc.之間自2016年12月1日起的新轉租協議條款的同意。根據協議，Value Line從ABM租賃了位於紐約州紐約第五大道551號二樓和三樓的24,726平方英尺的辦公空間（“建築物” 或 “場所”），從2016年12月1日開始，到2027年11月29日結束。根據轉租協議，第一年的基本租金為每年1,126,000美元，計劃在隨後的每年的基礎租金每年增加2.25％，在每個月的第一天按月等額分期支付，但須視對公司有利的慣例讓步以及公用事業成本和房地產税在基準年度的某些增長進行轉移。2016年10月，公司提供了一筆以信用證為代表的保證金，金額為46.9萬美元，該押金在2021年10月3日降至30.5萬美元，將在轉租到期後全額退還。這座大樓成為公司的新辦公設施。公司必須支付與場所相關的某些運營費用以及向場所提供的公用事業。轉租條款規定，考慮到轉租前六個月的免費租金，公司的年度租金支出將大幅減少（最初為23％）。次級房東向Value Line提供了41.7萬美元的工作津貼，加上價值56.3萬美元的六個月免費租金，用於抵消公司在紐約總部支付租金的義務，將實際租金支付推遲到2017年11月。

2016年2月29日，該公司的子公司VLDC與Seagis Property Group LP（“房東”）簽訂了租賃協議，根據該協議，VLDC已從2016年5月1日起租賃了位於新澤西州林德赫斯特安達大道205號（“倉庫”）的24,110平方英尺的倉庫和附屬辦公空間（“倉庫”）。租約下的基本租金為每年192,880美元，在每月的第一天等額分期支付，在2017財年提前支付，並將在2024財年逐漸增加到237,218美元，但須視運營成本和房地產税的慣常增長而定。該公司以現金提供了32,146美元的保證金，這筆押金將在租期到期後全額退還。該租賃是淨租約，要求公司支付與倉庫相關的某些運營費用以及向倉庫提供的公用事業。

投資收益/（虧損）

在截至2022年4月30日的十二個月中，公司的投資收益導致虧損53.4萬美元，主要來自股息和利息收入、該期間出售股票證券確認的投資虧損以及2022財年期末持有的股票證券確認的未實現收益。在截至2022年4月30日和2021年4月30日的十二個月中，歸類為可供出售的政府債務證券的到期和銷售收益分別為249.6萬美元和14,902,000美元。在截至2022年4月30日和2021年4月30日的十二個月中，出售股票證券的收益分別為12,039,000美元和821.2萬美元。在2022財年或2021財年，交易所買賣基金沒有資本收益分配。

在截至2021年4月30日的十二個月中，公司的投資收益為5,420,000美元，主要來自股息和利息收入、該期間出售股票證券確認的投資收益以及2021財年期末持有的股票證券的確認未實現收益。在截至2020年4月30日的十二個月中，公司的投資虧損為78.9萬美元，主要來自股息和利息收入、同期出售股票證券確認的投資虧損以及2020財年期末持有的股票證券確認的未實現虧損。在截至2021年4月30日和2020年4月30日的十二個月中，歸類為可供出售的政府債務證券的到期和銷售收益分別為14,902,000美元和8663,000美元。在截至2021年4月30日和2020年4月30日的十二個月中，出售股票證券的收益分別為821.2萬美元和4,387,000美元。在2021財年或2020財年，交易所買賣基金沒有資本收益分配。

有效所得税税率

截至2022年4月30日、2021年4月30日和2020年4月30日的十二個月中，總體有效所得税税率佔税前普通收入的百分比分別為22.25％、23.11％和27.64％。與2021年4月30日相比，在截至2022年4月30日的十二個月中，有效税率的下降主要是由於小企業管理局豁免PPP貸款產生的非應税收入被2022財年遞延税的州和地方所得税分配因素從2.05％增加到3.12％所抵消。公司的年化總體有效税率會因多種因素而波動，此外還有税法的變化，包括但不限於對所得税前沒有税收影響的項目比率的增加或降低、公司税收司法管轄區之間的地理利潤組合、每個地方採用的税收方法、對現行税法和裁決的新解釋以及與税務機關的和解。

流動性和資本資源

截至2022年4月30日，該公司的營運資金（定義為流動資產減去流動負債）為37,58萬美元，截至2021年4月30日為2331.2萬美元。這些金額包括分別反映在截至2022年4月30日和2021年4月30日的流動負債總額中的17,688,000美元和19,162,000美元的短期未賺取收入。截至2022年4月30日和2021年4月30日，現金和短期證券分別為57,82.5萬美元和4535.3萬美元。

截至2022年4月30日和2021年4月30日，該公司的現金和現金等價物分別包括28,965,000美元和1820.9萬美元，主要投資於商業銀行和經紀商的貨幣市場基金，這些基金根據1940年法案第2a-7條運營，主要投資於短期美國政府證券。

來自經營活動的現金

在截至2022年4月30日的十二個月中，公司的經營活動現金流入為24,646,000美元，而在截至2021年4月30日和2020年4月30日的十二個月中，來自運營的現金流入分別為1641萬美元和1374.5萬美元。從2021財年到2022財年現金流的增加主要歸因於税前收入的增加，來自EAM的現金收入的增加以及版權項目收入的時機。從2020財年到2021財年，現金流的增加主要歸因於淨收入的增加，EAM的現金收入增加以及版權項目收入的時間安排。

來自投資活動的現金

在截至2022年4月30日的十二個月中，公司的投資活動現金流出為3,389,000美元，而截至2021年4月30日和2020年4月30日的十二個月中，來自投資活動的現金流入和現金流出分別為7,381,000美元和865.7萬美元。截至2022年4月30日的十二個月的現金流出主要是由於公司決定在2022財年投資額外的固定收益證券。截至2021年4月30日的十二個月中，現金流入高於2020財年，這主要是由於公司決定在2021財年不將收益再投資於固定收益證券。

來自融資活動的現金

在截至2022年4月30日的十二個月中，公司的融資活動現金流出量為10,889,000美元，而截至2021年4月30日和2020年4月30日的十二個月中，融資活動的現金流出分別為957.4萬美元和662.7萬美元。融資活動的現金流出包括在2022、2021和2020財年分別根據2020年4月、2021年7月和2022年3月董事會批准的普通股回購計劃回購公司53,327股、53,551股和46,840股普通股的248.4萬美元、152.6萬美元和121.4萬美元。在2020財年，公司根據薪資保護計劃申請並獲得了小企業管理局貸款，金額為2,331,000美元。在2022財年，根據薪資保護計劃償還小企業管理局貸款的義務被免除。在2022財年，每股0.22美元的季度定期股息支付總額為8,405,000美元。在2021財年，每股0.21美元的季度定期股息支付總額為8,068,000美元。2020財年每股0.20美元的季度定期股息支付總額為7,724,000美元。

截至2022年4月30日，已發行普通股為9,509,843股，而截至2021年4月30日，已發行普通股為9,563,170股。該公司預計，在可預見的將來，融資活動將繼續包括使用現金支付股息。

管理層認為，公司在業務中使用的現金和其他流動資產資源，加上小企業管理局貸款的收益，以及未來運營產生的現金流，以及公司在EAM中的無表決權收入和無表決權利潤權益，將足以為未來十二個月及以後的當前和預測的流動性需求提供資金。管理層預計在未來十二個月內不會額外借款。截至2022年4月30日，留存收益和流動資產分別為87,645,000美元和57,82.5萬美元。截至2021年4月30日，留存收益和流動資產分別為72,502,000美元和45,35.3萬美元。

季節性

我們的出版收入由訂閲組成，訂閲量通常為年度訂閲。從本質上講，我們來自運營活動的現金流幾乎沒有季節性，這主要是由於客户為訂單和訂閲續訂付款的時間所致。

最近的會計公告

2019年12月，財務會計準則委員會（“FASB”）發佈了ASU 2019-12《所得税（Topic740）：簡化所得税會計》，這是其降低會計準則複雜性的舉措的一部分。該標準取消了與期內税收分配方法、過渡期所得税計算方法以及確認外部基差的遞延所得税負債有關的某些例外情況。該標準還澄清和簡化了所得税會計的其他方面，包括已頒佈的税法變更的中期會計。公司採納了該指導方針，自2021年5月1日起生效。該準則的採用並未對公司的財務報表產生重大影響。

2018年6月21日，美國最高法院推翻了1992年的裁決 鵝毛筆，它保護了通過公共承運人向沒有實體存在的州運送物品的公司不必在該州徵收銷售税。該公司已將各州法律的影響納入其運營中，並將繼續這樣做。

關鍵會計估計和政策

公司根據美國現行的公認會計原則（美國 “GAAP”）編制合併財務報表。這些財務報表的編制要求公司做出影響報告的資產、負債、收入和支出金額的估算和判斷。公司的估計基於歷史經驗和其他各種假設，這些假設認為在當時情況下是合理的，這些假設的結果構成了對不太明顯的資產和負債賬面價值做出判斷的基礎，公司會持續評估其估計。在不同的假設或條件下，實際結果可能與這些估計值不同。公司認為，以下關鍵會計政策反映了在編制合併財務報表時使用的重大判斷和估計：

投資 EAM 信託

公司使用權益會計法對其在EAM的投資進行核算。其對EAM的投資價值是成立時出資的公允價值，加上公司在EAM的無表決權收入和無表決權利潤中所佔的份額，減去從EAM獲得的分配。公司定期評估其在EAM的投資中是否存在非暫時性減值，這需要做出重大判斷，包括對已發現的影響投資公允價值的事件或情況進行定量和定性分析。

如果投資的公允價值降至賬面價值以下，公司將確定該投資是否存在非暫時減值，包括評估減值的嚴重程度和持續時間以及復甦的可能性。如果該投資被認為非暫時減值，則公司將按其公允價值減記該投資。自EAM成立以來，公司沒有確認投資中存在任何除暫時性減值以外的任何其他減值。

合同義務

我們是租賃合同的當事方，這些合同將在未來向房東支付現金。經營租賃負債包含在我們的合併資產負債表中。這些負債在未來五個財政年度及以後的每個財政年度的估計支付額為（千美元）：2023年為1,597美元；2024年為1,634美元；2025年為1,429美元；2026年為1,461美元；2027年為1,493美元，此後為882美元，總額為8,496美元。

第 7A 項。關於市場風險的定量和定性披露。

市場風險披露

公司的合併資產負債表包括公允價值受市場風險影響的大量資產。該公司的市場風險主要與利率和股票價格風險有關。以下各節討論了與公司投資活動相關的重大市場風險。

利率風險

該公司的策略是收購信用風險較低的債務證券。儘管採取了這種策略，管理層還是認識到並接受了可能發生損失的可能性。為了限制這些證券的價格波動，公司管理層主要投資於一年內到期的短期債務。

公司固定到期投資的公允價值將隨着市場利率的變化而波動。現行利率的上升和下降通常意味着這些工具公允價值的減少和增加。此外，利率敏感型工具的公允價值可能會受到預付款期權、另類投資的相對價值和其他一般市場條件的影響。

固定收益證券包括美國聯邦、州和地方政府發行的證券。截至2022年4月30日，歸類為可供出售的固定收益證券的總成本和公允價值分別為10,505,000美元和10,475,000美元。截至2021年4月30日，歸類為可供出售的固定收益證券的總成本和公允價值分別為25.96萬美元和260萬美元。

截至2022年4月30日或2021年4月30日，固定到期日證券的固定收益投資不存在利率風險，因為短期債務在一年內到期。

管理層定期監測公司債務證券投資的到期結構，以維持與利率變動相關的可接受的價格風險。

股票價格風險

受股票價格風險影響的投資的賬面價值以截至資產負債表日期的報價為基礎。市場價格會受到波動的影響，因此，隨後出售投資的實現金額可能與報告的市場價值有很大差異。證券市場價格的波動可能是由於發行人的基本經濟特徵、另類投資的相對價格和總體市場狀況的明顯變化所致。此外，出售特定證券時實現的金額可能會受到所售證券相對數量的影響。

該公司的股權投資策略是收購多元化行業集團的股權證券。該投資組合由為股息收益率而持有的ETF組成，這些ETF試圖複製某些股票指數和主要持有金融機構優先股的ETF的表現。為了維持這些證券的流動性，公司的政策是投資和持有其投資組合，不超過任何一期證券大約平均每日交易量的5％。

截至2022年4月30日和2021年4月30日，股票證券的總成本為13,318,000美元，其中包括對SPDR系列信託標準普爾股息ETF（SDY）、第一信託價值線股息指數ETF（FVD）、ProShares Trust 標準普爾500指數股息貴族ETF（NOBL）、iShares DJ精選股息ETF（DVY）和其他交易所交易基金和普通股股票證券的投資分別為19,10.5萬美元，公允價值分別為17,647,000美元和23,582,000美元。

第 8 項財務報表和補充數據。

註冊人及其子公司的以下合併財務報表包含在本表格10-K中：

第 9 項會計和財務披露方面的變化和與會計師的分歧。

沒有。

第 9A 項。控制和程序。

根據《交易法》第13a-15條或第15d-15條 (b) 段的要求，公司首席執行官兼副總裁兼財務主管對公司截至2022年4月30日的 “披露控制和程序”（定義見1934年《證券交易法》（“交易法”）第13a-15（e）條或第15d-15（e）條的有效性進行了評估。公司首席執行官兼副總裁兼財務主管正在全面審查、評估和改善公司的控制措施；但是，管理層預計公司的披露控制或對財務報告的內部控制無法防止所有可能的錯誤和欺詐行為。

公司維持披露控制和程序，旨在確保在美國證券交易委員會規則和表格規定的期限內記錄、處理、彙總和報告公司向美國證券交易委員會提交的報告中要求披露的信息，並收集此類信息並酌情傳達給公司管理層，包括其首席執行官和副總裁兼財務主管，以便及時就要求的披露做出決定。

截至本報告所涉期末，公司管理層在公司首席執行官的參與下，評估了公司披露控制和程序的有效性。根據該評估，首席執行官兼副總裁兼財務主管得出結論，截至本報告所涉期末，公司的披露控制和程序是有效的。

本表格10-K不包括公司註冊會計師事務所關於公司對財務報告的內部控制的認證報告。根據適用的美國證券交易委員會規定，不需要公司的註冊會計師事務所提供此類認證報告。

內部控制的變化

在評估披露控制和程序的過程中，首席執行官兼副總裁兼財務主管考慮了公司為改善和加強控制而已經做出和正在繼續進行調整的某些內部控制領域。根據該評估，公司首席執行官兼副總裁兼財務主管得出結論，在2022財年第四季度進行的《交易法》第13a-15條或第15d-15條第 (d) 段所要求的評估中，公司對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或有理由可能對公司財務報告的內部控制產生重大影響的變化。

根據《交易法》第13a-15（f）條的定義，公司管理層負責建立和維持對財務報告的適當內部控制。財務報告的內部控制是由公司首席執行官和首席財務官設計或監督的流程，由董事會、管理層和其他人員實施，旨在為財務報告的可靠性和根據美國公認會計原則編制外部財務報表提供合理的保證，包括以下政策和程序：(I) 與維護以合理的細節準確和公平地反映記錄有關的政策和程序那個公司資產的交易和處置，(ii) 為防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的收購、使用或處置提供合理的保證，以便根據美國公認會計原則編制財務報表，並且 (iii) 為防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的收購、使用或處置公司資產提供合理的保證。

由於其固有的侷限性，對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯報。此外，對未來時期任何成效評估的預測都可能面臨這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能變得不足，或者遵守政策和程序的程度可能會惡化。

在包括首席執行官和擔任首席財務官的副總裁兼財務主管在內的管理層的監督和參與下，公司評估了截至2022年4月30日的財務報告內部控制的有效性。在進行這項評估時，管理層使用了特雷德韋委員會（COSO）贊助組織委員會（COSO）發佈的內部控制——綜合框架中描述的標準。根據該評估和這些標準，管理層得出結論，截至2022年4月30日，公司確實對財務報告保持了有效的內部控制。

財務報告內部控制的變化

在2022財年第四季度，公司的財務報告內部控制系統沒有發生任何重大影響或合理可能對我們財務報告的內部控制產生重大影響的變化。由於疫情限制和預防措施，在截至2022年4月30日的整個財年中，公司的行政和財務人員一直在幾乎完全遠程的基礎上工作。內部控制系統保持不變。

第 9B 項。其他信息。

沒有。

第三部分

第 10 項董事、執行官和公司治理。

* 董事會執行委員會成員。

除非另有説明，否則董事們已擔任各自職務至少五年。有關董事經驗、資格、特質和技能的信息以引用方式納入公司2022年年度股東大會委託書中標題為 “董事資格” 的部分。

審計委員會

公司設有一個常設審計委員會，履行1934年《證券交易法》第3（a）（58）（A）條所述的職能，其成員是：格倫·穆恩澤先生、斯蒂芬·戴維斯先生和阿爾弗雷德·菲奧雷先生。Muenzer先生是一位合格的財務專家，於2012年當選為審計委員會主席。董事會已確定穆恩澤先生是 “審計委員會財務專家”（定義見美國證券交易委員會的規章制度）。董事會認為，審計委員會成員的經驗和財務複雜性足以讓審計委員會成員履行審計委員會的職責和責任。審計委員會的所有成員都符合納斯達克對審計委員會成員的財務複雜性要求。

道德守則

適用於其首席執行官、首席財務官、所有其他高級管理人員和所有其他員工的公司商業行為和道德準則可在公司網站上查閲 www.valueline.com/about/Ethics.aspx 的代碼.

股東提名董事的程序

公司股東向公司董事會推薦候選人的程序沒有重大變化。

部分 16 (a) 實益所有權報告合規性

1934年《證券交易法》第16（a）條要求公司的執行官和董事以及擁有公司註冊類別股權證券百分之十以上的個人，通過表格3、4和5向美國證券交易委員會提交所有權和所有權變更報告。根據美國證券交易委員會的規定，執行官、董事和超過百分之十的股東必須向公司提供他們提交的所有表格3、4和5的副本。

根據公司對收到的此類表格副本的審查以及某些申報人確認他們在截至2022年4月30日的財年無需提交表格5的書面陳述，公司認為其所有執行官、董事和超過百分之十的股東在2022財年都遵守了適用的美國證券交易委員會申報要求。

第 11 項高管薪酬。

迴應本第11項（高管薪酬）所需的信息以引用方式納入了公司2022年年度股東大會的委託書中標題為 “董事和執行官薪酬” 的部分。

第 12 項。某些實益所有人的擔保所有權以及管理層和相關股東事務。

下表列出了截至2022年4月30日的有關公司已知是公司5％以上普通股受益所有人的人持有的公司普通股的信息。

*Arnold Bernhard & Co., Inc. 的所有已發行有表決權的股票均歸Jean B. Buttner所有。

下表列出了截至2022年6月30日的有關公司每位董事、薪酬彙總表中列出的每位執行官以及所有執行官和董事作為一個整體擁有的公司普通股的信息。

* 小於百分之一

根據股權補償計劃獲準發行的證券

根據股權補償計劃，公司沒有證券獲準發行。

項目 13。某些關係和相關交易以及董事獨立性。

截至2022年4月30日，AB&Co. 擁有公司普通股90.79％的已發行股份，在開展業務所需的範圍內利用公司高管和員工的服務。公司和AB&Co. 根據服務和報銷協議分配辦公空間、設備和用品以及共享人員的成本。在截至2022年4月30日和2021年4月30日的財政年度中，公司代表AB&Co支付的款項和提供的服務分別獲得了38.5萬美元和40.8萬美元的報銷。截至2022年4月30日或2021年4月30日，母公司沒有應收賬款。此外，税收分攤安排將兩家公司的納税義務分配給兩家公司。該公司包含在AB&Co提交的合併聯邦所得税申報表中。公司向AB&Co. 支付相當於公司負債的金額，就好像它單獨提交了聯邦所得税申報表一樣。在截至2022年4月30日和2021年4月30日的年度中，公司向AB＆Co. 支付的聯邦所得税分別為540萬美元和715.4萬美元。

公司持有EAM的無表決權收入和無表決權利潤權益，這使公司有權從EAM獲得來自價值線共同基金和獨立賬户業務的EAM投資管理費收入的41％至55％，以及EAM淨利潤的50％。

在截至2022年4月30日和2021年4月30日的十二個月中，公司分別錄得18,041,000美元和17,321,000美元的收入，包括來自其在EAM的無表決權收入權益的15,899,000美元和1519萬美元，以及來自其在EAM的無表決權利潤權益的214.2萬美元和213.1萬美元，未產生任何直接相關費用。

在截至2020年4月30日的十二個月中，公司記錄了1235萬美元的收入，其中包括11,184,000美元，來自其在EAM的無表決權收入權益，以及來自其在EAM的無表決權利潤權益的11.66萬美元，未產生任何直接相關費用。

公司對EAM信託的投資中包括截至2022年4月30日和2021年4月30日的EAM應收賬款，分別為3,657,000美元和466.4萬美元，用於支付Value Line無表決權收入和無表決權利潤權益的未付部分。根據EAM信託聲明的規定，EAM應向Value Line支付的無表決權收入和無表決權利潤利息每季度支付給Value Line。

公司已通過書面關聯方交易政策作為其《商業行為和道德準則》的一部分。該政策要求，根據S-K法規第404（a）項需要披露的任何關聯方交易都必須得到董事會審計委員會的批准或批准。截至2022年4月30日的財年所涵蓋的交易包括本第13項前幾段所述的事項。

導演獨立性

有關董事獨立性和相關事項所需的信息以引用方式納入了公司2022年年度股東大會的委託書中標題為 “董事和執行官薪酬” 的部分。

第 14 項主要會計費用和服務。

審計和非審計費用

下表説明瞭公司獨立審計師Horowitz & Ullmann P.C. 就提供的服務收取的費用：

在上表中，根據美國證券交易委員會的定義和規則，“審計費” 是Horowitz & Ullmann, P.C. 為審計公司截至2022、2021和2020年4月30日的財年的合併財務報表而收取的專業服務費用，以及10-Q表中包含的合併簡明財務報表的審查以及會計師通常提供的與法定和監管申報有關的服務或聘請；“審計相關費用” 是擔保費和與公司合併財務報表的審計或審查業績合理相關的相關服務；以及 “税費” 是税收合規、税務建議和税收籌劃的費用。

審計委員會預先批准的政策和程序。

在提供Horowitz & Ullmann, P.C. 提供的所有服務之前，公司董事會審計委員會會批准這些服務。審計委員會尚未通過任何具體的預先批准政策和程序。

第四部分

第 15 項證物和財務報表附表.

所有其他附表均被省略，因為它們不適用，或者所需信息已顯示在財務報表或其附註中。

* 隨函提交。

簽名

根據1934年《證券交易法》第13條或第15（d）條的要求，註冊人已正式促使經正式授權的下列簽署人代表其簽署本報告。

VALUE LINE, INC

（註冊人）

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告由以下人員代表註冊人以所示身份和日期簽署。

日期：2022 年 7 月 26 日

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告由下列簽署人以註冊人董事的身份代表註冊人簽署。

/s/Glenn J. Muenzer                           

Glenn Muenzer

導演

/s/斯蒂芬·戴維斯                             

斯蒂芬戴維

導演

/s/Alfred R. Fiore                                                               

阿爾弗雷德·菲奧雷

導演

/s/瑪麗·伯恩斯坦                            

瑪麗·伯恩斯坦

導演

日期：2022 年 7 月 26 日

獨立註冊會計師事務所的報告

致Value Line, Inc.的股東和董事會

對財務報表的意見

我們已經審計了隨附的截至2022年4月30日和2021年4月30日的Value Line, Inc.及其子公司（“公司”）的合併資產負債表，以及截至2022年4月30日的三年中每年的相關收益、綜合收益、股東權益變動和現金流合併報表以及相關票據（統稱為 “財務報表”）。我們認為，財務報表在所有重大方面公允列報了公司截至2022年4月30日和2021年4月30日的財務狀況，以及截至2022年4月30日的三年中每年的經營業績和現金流，符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。

意見依據

這些財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的財務報表發表意見。我們是一家在上市公司會計監督委員會（“PCAOB”）註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及證券交易委員會和PCAOB的適用規則和條例，我們必須對公司保持獨立。

我們根據PCAOB的標準進行了審計。這些準則要求我們計劃和進行審計，以便合理地確定財務報表是否存在因錯誤或欺詐造成的重大錯報。公司沒有被要求對其財務報告的內部控制進行審計，也沒有聘請我們進行審計。作為審計的一部分，我們需要了解財務報告的內部控制，但不是為了就公司對財務報告的內部控制的有效性發表意見。因此，我們不表達這樣的意見。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是錯誤還是欺詐所致，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查有關財務報表中數額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層採用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的總體列報情況。我們認為，我們的審計為我們的意見提供了合理的依據。

關鍵審計事項

下文通報的關鍵審計事項是本期合併財務報表審計中出現的問題，該問題已通報或必須通報給審計委員會，(i) 與對合並財務報表具有重要意義的賬目或披露有關，(ii) 涉及我們特別具有挑戰性、主觀或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通絲毫沒有改變我們對整個合併財務報表的看法，下文傳達的關鍵審計事項也不會就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨的意見。

對未合併實體的投資

如合併財務報表附註4所述，公司使用權益會計法來報告其對未合併實體的投資。截至2022年4月30日，該投資的賬面價值為599.71萬美元。管理層每年進行減值評估，以確保其未合併實體投資的賬面價值得到適當反映。

我們確定與此類評估相關的執行程序是一個關鍵的審計問題，其主要考慮因素是，管理層在估算投資的公允價值時做出了重大判斷，而且管理層聘請了專家來協助確定公允價值。這反過來又導致審計員在評估管理層對其未合併實體投資公允價值的估計，包括管理層對未合併實體財務狀況和經營業績的評估時作出了高度的判斷、主觀性和審計工作。

解決這個問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。除其他外，這些程序包括審查管理層估算其未合併實體投資公允價值的流程，評估估值模型的適當性，測試模型中使用的數據的完整性和準確性，以及評估管理層使用的重要假設。

/s/ Horowitz & Ullmann，P.C.

自1996年以來，我們一直擔任公司的審計師。

紐約，紐約

2022年7月26日