證物(C)(8)

2022年6月12日專委會討論材料項目碳摘錄|機密|初稿

第1頁.自先前討論材料以來的部分更新2財務預測概述和部分更新3 2.財務分析：moduslink 9 3.部分公開市場觀察14 4.附錄18 5.免責聲明22

機密-初步草案-有待進一步審查財務預測概述ModusLink預測概述NOL、SC和綜合預測概述2021年2月，ML管理層與SC管理層協商，準備了一套2021財年至2025財年的長期預測，隨後由SC董事會審查。2021年7/8月，ML管理層與SC管理層協商，編制了2022財年年度預算，根據SC董事會的反饋意見並隨後得到SC董事會的批准，於2021年10月完成了阿里巴巴-SW的年度預算(這一最終預算，即《2022財年預算》)。根據ML管理層對長期業務前景的評估，對2023財年至2025財年的預測保持不變。ML在第一財季的表現遜於其2022財年預算，ML管理層也觀察到了他們認為將轉化為財務業績短期壓力的逆風。因此，在2021年12月，ML管理層1更新了對2022財年的預測(“2022財年第二季度預測”)，但對2023財年至2025財年的預測保持不變。在第二財季，ML相對於其2022財年預算(VAR比預算低約5%)繼續表現不佳，但表現優於2022財年第二季度預測(VAR比預期高出約3%)。2022年2月，ML管理層1更新了對2022財年的預測(“2022財年第三季度預測”)，預計新客户的增長速度慢於先前的估計，但與2022財年第二季度預測相比，有效地保持了相同的全年E BITDA水平。2023財年至2025財年的預測保持不變。在第三財季，ML繼續面臨新客户轉換的逆風, 推動VAR表現不佳與2022財年預算(~11%)和2022財年第三季度預測(~2%)有關。2022年5月，ML管理層1更新了其對2022財年的預測(“本財年2022財年預測”)，以反映最新的前景，其中考慮到新客户的增長速度較慢，EBITDA相對於2022財年第三季度預測較低。2023財年至2025財年的預測保持不變。當前的2022財年預測，連同2023財年至2025財年的預測，已得到麻省理工學院特別委員會的授權，供Houlihan Lokey在這些討論材料中使用，在此稱為“ML預測”。2021年2月，SC管理層編制了2021財年至2025財年的公司費用預測，隨後根據2021年10月敲定的年度預算程序更新了2022財年的項目(2023財年至2025財年的預測仍未完成)。這些數字在本文中被稱為“IWCO處置前公司費用預測”。2022年5月，SC管理層修訂了這些預測，以反映IWCO處置後在Steel Connect發現的企業節省機會。由胡利漢·洛基在這些討論材料中使用的S委員會授權的此類預測，在本文中被稱為“公司費用預測”。在處置IWCO以及編制最新的公司支出預測之後，SC和ML管理層編制了經Houlihan Lokey在這些討論材料中使用特別委員會批准的修訂的應税收入預測和NOL使用假設。這種投影在本文中被稱為“NOL投影”。公司費用預測，以及ML預測和NOL預測, 在此被稱為“綜合預測”。1.《2022財年第二季度預測》、《2022財年第三季度預測》和《本財年2022財年預測》由ML管理層與SC管理層協商後編制，並由SC董事會審核。資料來源：ML和SC管理層。4.

機密-初步草案-有待進一步審查ModusLink財務業績更新：2022財年第三季度注：上面顯示的財務數據是基於Steel Connect的財政年度-7月31日底。ADJ.EBITDA指扣除某些非經常性項目調整後的扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益。E是指估計數。FY指的是財政年度。Q指的是四分之一。VAR指的是增值性收入。資料來源：ML管理。(以百萬美元為單位)2022財年第三季度實際數據與2022財年預算和2022財年第三季度預測精選差異觀察·VAR比2022財年第三季度預測低2%，受新業務機會轉換低於預期的推動·EBITDA優於2022財年第三季度預測(但仍低於2022財年預算)，原因是繼續實施臨時成本削減措施2022財年第三季度基本VAR$25.9$25.0($0.9)$23.8$25.0$1.2新VAR 4.8 2.3(2.5)4.0 2.3(1.7)VAR$30.7$27.2($3.5)$27.8$27.2($0.6)毛利潤$11.4$9.2($2.2)$9.2$9.2$0.0%VAR 37.1%34.0%-3.1%33.1%34.0%0.9%調整後EBITDA$3.5$2.5(美元1.0)$1.4$2.5$1.1%VAR 11.4%9.1%-2.3%5.0%9.1%4.0%2022財年預算實際差異3Q預測實際數據5

機密-初步草案-有待進一步審查2022E財年基本VAR$23.6$27.1$25.0$25.8$101.5新VAR 1.7 1.6 2.3 4.7 10.3 VAR$25.3$28.6$27.2$30.7$111.8毛利潤$9.4$10.9$9.2$9.9$39.4%VAR 37.2%38.1%34.0%32.1%調整後EBITDA$2.1$4.0$2.5$2.3$10.9VAR的百分比8.2%13.9%9.1%7.6%9.7%第二季度實際估計第一季度實際估計第四季度實際模塊鏈接展望觀察：本財年2022財年預測注：以上所示財務數據基於Steel Connect的財政年度-7月31日底。1.由於與調整有關的信息不足，調整後的EBITDA差異未被引用。ADJ.EBITDA指扣除某些非經常性項目調整後的扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益。E是指估計數。FY指的是財政年度。Q指的是四分之一。VAR指的是增值性收入。資料來源：ML管理、ML預測。(以百萬美元為單位)當前的2022財年預測和業績-季度觀察雖然當前的2022財年預測預計在新業務增長的支持下，2022年第四季度的VAR業績將出現反彈，但由於將潛在客户轉化為新客户的挑戰以及入職延遲，2022年第四季度的新VAR預測與2022年第四季度的預測相比下降了約500萬美元。當前的2022財年預測預計2022年第四季度的利潤率較低，部分原因是客户組合ML管理層表示，根據初步結果，5月份的VAR和毛利潤表現分別為約20萬美元和近100萬美元高於本財年2022財年5月的預期1 6

機密-初稿-有待進一步審查ModusLink展望：當前2022財年預測(續)注：上面顯示的財務數據是基於Steel Connect截至7月31日的財年。1.在前一份日期為2022年4月4日的特別委員會討論材料中，當時的2022年財政年度第三季度調整後EBITDA預測顯示為1,250萬美元；如上文所示，根據SC和ML管理層提供的有關EBITDA調整的補充資料，這一數字現已更新為1,280萬美元。ADJ.EBITDA指扣除某些非經常性項目調整後的扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益。E是指估計數。FY指的是財政年度。VAR指的是增值性收入。資料來源：ML管理、ML預測。(以百萬美元為單位)精選觀察·相對於2022財年第三季度預測，當前的2022財年預測考慮了新業務VAR的下降，導致2022財年毛利潤和EBITDA的下調·VAR和利潤預測在整個2022財年反覆下降，因為當前2022財年預測與2022財年預算、2022財年第二季度預測相比持續逆風，和2022年第三季度預測2022E財年預測基數VAR$105.5$98.5$99.9$101.5$1.6新VAR 15.5 21.2 16.9 10.3(6.6)VAR$121.0$119.7$116.8$111.8($5.0)毛利潤$47.1$42.6$42.7$39.4($3.3)%VAR 38.9%35.6%36.6%35.2%-1.3%調整後EBITDA 1$15.3$12.4$12.8$10.9($1.9)VAR的百分比12.6%10.3%10.9%9.7%-1.2%2022財年第三季度預測2022財年第二季度預測預算本財年2022財年預測變化(當前預測與第三季度預測)7

機密-初稿-有待進一步審查截至2022年7月31日的預計財年2022E 2023E 2023E 2022E 2023E管理層工資和工資[2] ($3.4) ($3.7) ($2.5) ($2.2) $0.9 $1.5 Board Fees ($1.1) ($1.1) ($1.2) ($1.0) ($0.1) $0.1 Other Professional Fees [3]($1.5)($1.5)($2.8)($1.6)($1.3)($0.0)税和其他費用($1.0)($0.8)($0.7)($0.3)$0.3$0.0公司總運營費用($7.1)($7.2)($7.2)($5.6)($0.1)$1.6在IWCO處置前公司費用預測公司費用預測(當前)[1]差異公司費用預測比較1.比較重點放在2022財年和2023財年，因為2023財年接近每個SC管理層的年運行率。2.包括Steel Connect員工的工資和工資(在IWCO處置前的公司費用預測中)，以及Steel Partners共享服務費，這反映了Steel Partners員工根據為Steel Connect的利益履行職能所分配的時間。3.包括律師費、核數師費、投資者關係費、股市費等專業費用。4.SC管理層表示，在IWCO被處置後，Steel Connect的審計費用預計將增加，因為以前分配給IWCO的審計費用現在將分配給Steel Connect，這與需要在SC一級進行的額外審計工作有關。E是指估計數。FY指的是財政年度。資料來源：Steel Connect管理，公司支出預測。(以百萬美元為單位)A精選觀察當前的公司支出預測反映出2012財年供應鏈管理層的運營工資和工資減少了約150萬美元，因為SC增加了對共享SP資源的使用來管理實體，並取消了專門的SC員工。董事會費用以及税收和其他費用預計將與IWCO之前的處置公司費用預測保持一致。預計2023財年每個SC管理層的專業費用將與IWCO處置前的公司費用預測保持一致, 某些已確定的成本節餘被出售IWCO 4後其他專業費用的增加所抵消。B C A B C B SC管理層更新了其公司費用預測，以反映其在IWCO處置後對Steel Connect公司節省企業機會的最新估計。2024財年和2025財年的預測反映了相同的160萬美元的2023財年預測的年度差異，這大約是每個SC管理層的年度運行率。8個

第1頁.自先前討論材料以來的部分更新2.財務分析：moduslink 9 3.部分公開市場觀察14.附錄18 5.免責聲明22

CONFIDENTIAL - PRELIMINARY DRAFT - SUBJECT TO FURTHER REVIEW Fiscal Year Ended July 31, LTM Ended Fiscal Year Ending July 31, CAGR CAGR 2019 2020 2021 4/30/2022 2022E 2023E 2024E 2025E 2019 to 2021 2021 to 2025E Revenue $332.9 $338.5 $226.3 $197.9 $201.0 $240.3 $249.5 $259.3 -17.6% 3.5% Growth % 1.7% -33.1% -11.1% 19.5% 3.8% 3.9% Cost of Materials (191.4) (190.3) (109.0) (91.9) (89.2) (116.8) (121.3) (126.0) VAR $141.5 $148.2 $117.2 $106.0 $111.8 $123.5 $128.3 $133.3 -9.0% 3.3% Growth % 4.7% -20.9% -4.6% 10.4% 3.8% 3.9% % of Revenue 42.5% 43.8% 51.8% 53.6% 55.6% 51.4% 51.4% 51.4% Cost of Goods Sold (106.0) (84.4) (69.5) (68.0) (72.4) (74.1) (77.0) (80.0) Gross Profit $35.5 $63.8 $47.7 $38.0 $39.4 $49.4 $51.3 $53.3 15.9% 2.8% % of Revenue 10.7% 18.8% 21.1% 19.2% 19.6% 20.6% 20.6% 20.6% % of VAR 25.1% 43.0% 40.7% 35.8% 35.2% 40.0% 40.0% 40.0% Operating Expenses (39.3) (35.8) (39.1) (33.0) (30.8) (35.4) (35.4) (35.4) Depreciation and Amortization 5.6 4.1 3.4 2.5 2.2 3.5 3.5 3.5 Total Adjustments [1]7.2 2.4 5.3 2.1 0.0 0.0 0.0調整後EBITDA$9.1$34.4$17.3$9.6$10.9$17.5$19.4$21.4 38.1%5.5%增長%279.7%-49.8%-37.0%60.9%10.8%10.3%佔收入的比例2.7%10.2%7.6%4.8%5.4%7.3%7.8%折舊及攤銷(5.6)(4.1)(3.4)(2.5)(2.2)(3.5)(3.5)(3.5)(3.5)(3.5)調整後息税前利潤$3.4$30.3$13.9$7.1$8.7$14.0$15.9$17.9 101.7%6.6%增長%788.2%-54.2%-37.4%61.4%13.5%12.6%收入1.0%8.9%6.1%3.6%4.3%5.8%6.4%6.9%ModusLink歷史和預計財務信息1.調整總額：調整後的EBITDA指的是息前收益，税收、折舊和攤銷，對某些非經常性資產進行調整；CAGR為複合年增長率；E為預估；FY為會計年度；VAR為增值收入。資料來源：SC和ML管理層，每個SC和ML管理層的歷史數字和公開文件；每個ML項目的預測數字。計提資產減值準備3.0 0.0 0.0 0.0壞賬支出0.9 0.2(0.0)0.1(0.0)0.0 0.0網絡攻擊影響1.5(0.7)0.0 0.0 0.00.0罰金和罰款0.8(0.2)(0.0)(0.1)(0.0)0.0 0.0 SAP項目成本0.0 0.0 2.6 0.8 0.0 0.0 0.0法國/匈牙利非現金費用0.0 0.0 1.6 0.0 0.0 0.0電子商務PCL收費0.0 1.2 0.8(0.5)0.0 0.0 0.0其他收入0.0 0.0 0.0 0.5 0.5 0.0 0.0調整總額$7.2$2.4$5.3$2.1$0.0$0.0$0.0$0.0$0.0 10

機密-初稿-有待進一步審查ModusLink：精選公司分析(百萬美元，每股價值除外)注：本分析中用於比較目的的公司與modusLink不同。1.企業價值等於股權市值+未償債務+優先股+少數股權-現金及現金等價物。2.以截至2012年6月9日的收盤價計算。3.以攤薄股份為基礎。4.根據前瞻性財務信息，所選公司中除捷普公司以外的所有公司的倍數都已列入7月31日莫德林克會計年度結束的日曆，其財政年度結束日期為8月31日。5.GXO物流公司的財務信息是獨立列報的，不包括收購Cli pper物流公司的影響，原因是沒有公開提供的形式歷史財務信息和不是收購形式的共識估計。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性項目進行了調整。E是指估計數。FY指的是財政年度。LTM是指財務信息已公開的最近完成的12個月期間。資料來源：彭博社、資本智商和公開文件。股權市場企業價值[1]調整後的EBITDA選定公司價格[2]價值[2,3]價值[2,3]LTM財年2022E[4] FY 2023E [4] Celestica Inc. $11.02 $1,509.7 $1,814.4 5.7x 5.3x 4.2x CJ Logistics Corporation $95.90 $1,912.7 $3,568.5 5.2x 5.3x 4.8x Deutsche Post AG $38.15 46,619.7 62,525.9 5.7x 5.4x 4.8x FedEx Corporation $217.00 56,999.0 71,443.0 6.9x 6.5x 6.0x Flex Ltd. $16.85 8,111.5 9,422.5 6.4x 6.0x 5.1x GXO Logistics, Inc. [5] $52.12 6,064.2 6,725.2 11.2x 10.4x 8.7x Jabil Inc. $60.97 9,108.5 10,897.5 5.2x 4.5x 4.3x Kerry Logistics Network Limited $2.30 4,160.4 4,190.3 5.2x 5.3x 5.9x Kuehne + Nagel International AG $231.99 27,944.9 25,212.0 6.3x 6.8x 7.1x United Parcel Service, Inc. $176.55 154,671.5 164,025.5 9.9x 9.9x 9.4x Wincanton plc $4.65 583.4 578.8 6.1x 5.2x 3.9x Low 5.2x 4.5x 3.9x High 11.2x 10.4x 9.4x Median 6.1x 5.4x 5.1x Mean 6.7x 6.4x 5.8x 11

機密-初稿-有待進一步審查ModusLink：選定的基準數據注：出於比較目的，顯示的公司與modusLink不同；某些選定的公司不報告VAR。注：GXO物流公司的財務信息是獨立提供的，不包括收購對Clipper物流公司的影響，這是因為缺乏公開的形式歷史財務信息和不是收購形式的共識估計。1.以普通股公開交易價格為基礎。2.表示2022E財年資本支出佔2022E財年收入的比例。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性項目進行了調整。調整後息税前利潤是指扣除某些非經常性項目調整後的息税前收益。消沉指折舊。E是指估計數。FY指的是財政年度。LTM是指財務信息已公開的最近完成的12個月期間，而不是M odusLink，在這種情況下，LTM指的是最近12個月。資料來源：彭博社、Capital IQ、SC和ML管理層、公開文件和ML預測。尺寸大小[1]收入增長(LTM收入，百萬)(截至2019年6月9日，企業價值，百萬)(2019財年至2021年財政年度收入)(2021財年至2023E財年收入)名稱價值聯合包裹服務公司$98,757.0聯合包裹服務公司$164,025.5嘉里物流網絡有限公司20.3%GXO物流公司8.9%聯邦快遞公司$91,683.0聯邦快遞公司$71,443.0 Kuehne+Nagel International AG 15.6%Kuehne+Nagel International AG 7.9%Deutsche Post AG$91，130.1德國郵政公司$62,525.9聯合包裹服務公司12.1%Celestica Inc.$6.1%Kuehne+Nagel International AG$37,739.5 Kuehne+Nagel International AG$25,212.0聯邦快遞公司10.9%嘉里物流網絡有限公司5.7%捷普公司$30,744.0捷普公司$10,897.5 GXO物流公司8.9%温坎頓公司5.6%Flex Ltd.$26,041.0 Flex Ltd.$9,422.5捷普公司7.6%捷普公司5.2%嘉里物流網絡有限公司$10059.3 GXO物流公司$6,725.2德國郵政公司7.5%Flex Ltd.4.9%CJ物流公司$9,120.5嘉里物流網絡有限公司$4,190.3 Wincanton plc 3.3%FedEx Corporation 4.9%GXO物流公司$8,201.0 CJ物流公司$3,568.5 CJ物流公司2.2%德國郵政公司4.3%Celestica Inc.$5,966.7 Celestica Inc.$1,814.4 Flex Ltd.1.2%聯合包裹服務公司4.2%Wincanton Plc$1779.9 Wincanton plc$578.8 Celestica Inc.-4.3%CJ物流公司3.6%modusLink$197.9 modusLink-17.6%modusLink 3.1%調整後EBITDA增長盈利能力(2019年至2021年財年調整後EBITDA盈利能力(2021財年至2023E財年調整後EBITDA與LTM收入之比)(2022E財年至2023E財年調整後EBITDA平均利潤率)名稱價值Kuehne+Nagel International AG 38.4%聯合包裹服務公司21.3%, 公司16.6%modusLink 38.1%Celestica Inc.16.3%德國郵政12.0%德國郵政13.6%嘉里物流網絡有限公司24.3%GXO物流公司14.6%聯邦快遞公司11.3%聯邦快遞公司11.9%德國郵政公司18.9%Kuehne+Nagel International AG 13.2%Kuehne+Nagel International AG 10.6%Kuehne+Nagel International AG 10.0%聯合包裹服務公司18.3%德國郵政11.9%嘉里物流網絡有限公司8.0%GXO物流，公司8.0%聯邦快遞公司12.2%捷普公司9.1%CJ物流公司7.5%捷普公司12.0%Flex有限公司7.1%GXO物流公司7.4%捷普公司7.4%Celestica公司10.0%聯合包裹服務公司7.0%捷普公司6.8%嘉里物流網絡有限公司7.4%Flex有限公司8.2%聯邦快遞公司6.3%Flex有限公司5.6%Wincanton PLC 7.0%GXO物流公司，7.4%CJ物流公司5.2%Celestica Inc.5.4%modusLink 6.4%CJ物流公司3.3%嘉里物流網絡有限公司4.6%Wincanton plc 5.3%Flex Ltd.6.2%Wincanton plc-2.2%modusLink 0.7%modusLink 4.8%Celestica Inc.5.9%盈利能力相對摺舊內部投資(LTM調整後息税前利潤與LTM收入之比)(2022E財年至2023E財年調整後平均息税前利潤)(LTM部門至LTM調整後EBITDA)(LTM資本支出與LTM收入之比)名稱Value United Parcel Service，Inc.13.8%United Parcel Service，公司13.6%Kuehne+Nagel International AG 6.5%Kuehne+Nagel International AG 0.5%Kuehne+Nagel International AG 9.9%德國郵政公司9.5%嘉里物流網絡有限公司11.7%Wincanton plc 0.8%德國郵政公司9.8%Kuehne+Nagel International AG 8.2%Wincanton Plc 14.1%Celestica Inc.0.9%Kerry物流網絡有限公司7.1%聯邦快遞公司7.6%聯合包裹服務公司, 公司18.0%Flex Ltd.1.7%聯邦快遞公司7.0%嘉里物流網絡有限公司5.9%德國郵政18.4%CJ物流公司1.7%Wincanton plc 4.6%modusLink 5.1%modusLink 25.9%[2]1.9%捷普公司3.8%Wincanton plc 4.7%Celestica Inc.31.2%嘉里物流網絡有限公司2.6%Flex Ltd.3.8%捷普公司4.5%Flex Ltd.32.9%GXO物流公司3.0%Celestica Inc.3.7%Flex Ltd.4.4%聯邦快遞公司37.9%捷普公司3.9%modusLink 3.6%GXO物流公司4.3%捷普公司43.6%聯合包裹服務公司，4.0%CJ物流公司3.4%Celestica Inc.4.2%CJ物流公司55.0%德國郵政4.4%GXO物流公司3.3%CJ物流公司3.5%GXO物流公司55.1%聯邦快遞公司6.6%12

機密-初稿-有待進一步審查ModusLink：選定的交易分析注意：本分析中用於比較目的的公司與modusLink不同，本分析中用於比較目的的交易與交易也不相同。1.交易價值是指目標公司基於已公佈的交易股權價格和公告時可獲得的其他公開信息所隱含的企業價值。2.基於在交易宣佈之前最近一段時間內報告的指標。3.根據華爾街股票研究，XPO物流公司的多式聯運業務估計EBITDA約為7,000萬美元，這意味着EBITDA倍數約為10.1倍。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性項目進行了調整。NA指不可用。NMF指的是沒有意義的數字。資料來源：資本智商、公開文件、新聞稿。(百萬美元)交易額/LTM調整後交易LTM調整後EBITDA宣佈有效目標收購價值[1]EBITDA[2]利潤率%[2]2022年3月25日XPO物流公司的多式聯運業務STG物流公司710.0美元#Nana NA[3]Clipper物流公司GXO物流公司$1,257.7#20.0x 5.8%KLI4/4/2022年凱恩物流公司ID物流集團SA$240.0#Nana NA LFLPending LF物流控股有限公司A.P.穆勒-馬斯克A/S$3,860.0#16.4x 18.1%WHIP1/1/2022年Whiplash System，Inc.$480.0##Nana NA ECHO11/23/2021Echo全球物流公司約旦公司，L.P.340.4#13.2x 3.2%BCEH10/1/2021年B2C Europe Holding B.V.A.P.穆勒-馬斯克公司A/S$86.0#11.0x NA VSCM8/6/2021年可見供應鏈管理，有限責任公司A.P.穆勒-馬斯克A/S$838.0#13.0x NA Transplace Inc.優步貨運有限責任公司$2,250.0#NMFNMF NA IP Pending Imperial物流有限公司DP World Limited$1,237.4#6.1X 5.6%Syncreon DP World Limited，$1200.0 NANA6/30/2021年四方物流服務馬倫集團有限公司$40.08.0x NA AGI敏捷性全球綜合物流DSV Panalpina A/S$4,200.0 16.3X 6.4%LaserShip LaserShip，Inc.美國證券有限責任公司$1,700.0 13.0x NA AIT AIT Worldwide物流公司約旦公司，L.P.$1,200.0 NA Ingram Micro Inc.白金股權，有限責任公司7美元200.0 6.9x 2.3%Performance Team LLC A.P.莫勒-馬斯克A/S$545.0 6.1x 17.1%PDS Prime分銷服務公司C.H.羅賓遜全球公司$225.0 NA CaseStack CaseStack，Inc.Hub Group，Inc.$255.0 11.6x 9.1%APL物流有限公司Kintetsu World Express，Inc.$1,200.0 15.0x 4.8%FSCDS聯邦快遞供應鏈分銷系統公司$1,380.0 NA新品種控股公司XPO物流公司$615.0 8.0x 12.9%最低$40.06.1x 2.3%最高$7,200.0 20.0x 18.1%中位數$1,200.0 12.3x 6.1%平均$1, 457.2 11.8X 8.5%1/30 2015年9/2 2014年3/2/2020年7/7/2021 1/4 2018年12月5/29 2015年12/9 2020年02/19 2020年1/28/2020 11/5 2018年2/17 12/15 2014年7/29 2014年5/12 2021 5/12 2021 3/17 2021 7/1/30待定4/27/8/16/2021 6/30/2021 7/22/2021 7/8/2021 8/6/9/10/2021 3/25 2022 2/20/20/14 2022 12/22 12/13 2021 13

第1頁.自先前討論材料以來的部分更新2.財務分析：moduslink 9 3.部分公開市場觀察14.附錄18 5.免責聲明22

機密-初稿-有待進一步審查交易隱含溢價相對於歷史股票交易價格(實際每股美元)1.每股資本智商的收盤價。VWAP基於彭博社截至2012年6月9日的交易信息。2.反映2022年6月1日，即公開宣佈最終提案之前的收盤價。“最終方案”是指Steel Partners在2022年5月27日(基於每股1.35美元的現金對價和ModusLink CVR)提交的最終、非約束性的意向書，於6/1/22市場收盤後公開宣佈。“修訂方案”是指鋼鐵合夥公司在2022年3月24日(基於每股1.30美元的對價)的修訂後、不具約束力的意向書，該意向書於3月28日/22日收盤後公開宣佈。“初步建議”是指Steel Partners於2020年11月19日(基於每股0.65美元至0.72美元的對價)發表的初步、不具約束力的意向書，並於收盤後同一天公開宣佈。VWAP是指成交量加權平均價格。資料來源：Capital IQ和彭博社。每股現金交易期隱含溢價截至6/9/22年度精選合併對價[1]超過選定指標未受影響的截止日期(6/1/22)$1.22 10.7%[2] 1-Day Closing Price $1.27 6.3% 10-Day VWAP $1.25 7.8% 20-Day VWAP $1.21 11.4% 30-Day VWAP $1.23 10.1% 2-Month VWAP $1.25 8.1% 3-Month VWAP $1.24 8.9% 6-Month VWAP $1.28 5.2% 12-Month VWAP $1.64 (17.6%) Since Final Proposal (6/1/22) VWAP $1.27 6.1% Since Revised Proposal (3/28/22) VWAP $1.25 8.4% Since IWCO Disposition (2/25/22) VWAP $1.25 7.6% Since Initial Proposal (11/19/20) VWAP $1.91 (29.5%) 52-Week High - 10/14/21 Closing $2.40 (43.8%) 52-Week Low - 2/23/22 Closing $1.00 35.0% 15

機密-初稿-有待進一步審查0.0%15.3%84.2%0.5%0.0%0.0%0.0 0.1 0.0 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 0.6%50.1%46.4%2.8%0.0%0.0%0.0 2.4 2.2 0.1 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 3個月高點：$1.50 3個月低點：$1.13 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0$0.00$0.50$1.00$1.50$2.00$2.50$3.00 11/19/20 12/19/20 1/19/21 2/19/21 3/19/21 4/19/21 5/19/21 6/19/21 7/19/21 8/19/21 9/19/21 10/19/21 11/19/21 12/21 1/19/22 2/19/22 3/19/22 4/19/22 5/19/22成交價(百萬)成交價(美元)成交價最近股票表現自最初建議以來(11/19/20)最近三個月的股票表現1自最終建議(6/1/22)1(百萬股)(百萬股)盤中高點：1美元。50美元盤中低點：1美元。13日盤中高點：1美元。36盤中低點：1美元。20 1.根據彭博社提供的每隔一分鐘的收盤價和該日內窗口的成交量計算。2.根據彭博社，反映了在VWAP計算中包括的期間內交易的股票數量。FY指的是財政年度。Q指的是四分之一。VWAP是指成交量加權平均價格。資料來源：彭博社和資本智商截至2012年6月9日。表示收益公告FY 21 FY 21 Q2 FY 21 Q3 FY 21 Q4 FY 21 Q2 FY 22公佈IWCO處置(2/25/22)VWAP第二卷：470萬VWAP：$1.24 VWAP第二卷：10萬VWAP：$1.27 Q1/22財年修訂方案公告(3/28/22)最終方案公告(6/1/22)16

機密-初稿-有待進一步審查相對股東總回報信息(最近3年)1.自2022年3月28日起，即公佈修訂提案前的最後一個交易日。2.自2022年6月1日起，即最終提案公佈前的最後一個交易日。3.modusLink精選公司指數包括Celestica公司、CJ物流公司、德國郵政公司、聯邦快遞公司、Flex有限公司、GX O物流公司、捷普公司、嘉里物流網絡有限公司、Kuehne+Nagel國際公司、聯合包裹服務公司和Wincanton公司。資料來源：資本智商截至22年6月9日。股東總回報率-100%-75%-50%-25%0%25%50%75%100%125%150%175%200%225%250%6月19日9月19日12月19日6月20日6月20日6月21日9月21日12月21日3月21日3月22日6月22日鋼鐵連接公司500指數(總回報)鋼鐵合作伙伴控股公司L.P.[3]三年兩年自修訂最終報税表建議以來的一年(3/28/22)[1]建議書(6/1/22)[2]Steel Connect，Inc.-30.2%76.0%-40.7%9.5%4.1%標準普爾500指數(總回報率)46.3%29.1%-3.4%-11.9%-2.0%Steel Partners Holdings L.P.203.7%545.6%52.6%-1.7%-1.7%moduslink精選公司指數[3] 42.6% 35.7% -27.3% -14.9% -4.1% 17

第1頁.自先前討論材料以來的部分更新2.財務分析：moduslink 9 3.部分公開市場觀察14.附錄18部分所有權信息19 5.免責聲明22

機密-初稿-有待進一步審查所有權摘要鋼鐵連接1包括(I)1790萬股與公司C系列可轉換優先股相關的普通股和(Ii)630萬股與公司可轉換優先股相關的普通股，兩者均由Steel Partners擁有，按折算後的基礎列報。基於每個供應鏈管理層截至2022年6月1日的未償還普通股總數。2.來源：資本智商。表示Steel Partners的13D集團的所有權。資料來源：Capital IQ、彭博社、公開文件、SC管理層。(已發行股份(百萬股)折算後的股份)[1]持有者股份%傑出鋼鐵合作伙伴控股公司[1]42.3 50.1%沃倫·利希滕斯坦(執行主席兼臨時首席執行官)1.6 1.9%傑克·霍華德(董事)0.9 1.0%格倫·卡桑(副董事長)0.4 0.5%其他現任/前任董事和高管[2]1.72.0%Steel Partners和其他內部人士46.8 55.4%GAMCO Investors，Inc.(紐約證券交易所代碼：GBL)2.6 3.0%6.8%萬麗科技有限公司2.2 2.6%5.8%先鋒集團1.9 2.2%5.0%貝萊德(紐約證券交易所代碼：BLK)1.0 1.2%2.7%Bridgeway資本管理公司0.3%0.3%0.7%美國銀行0.2 0.3%0.6%Geode資本管理公司，有限責任公司0.2 0.3%0.6%其他公眾股東29.3 34.6%77.7%公眾總流通股[2]37.7 44.6%100.0%已轉換股份總數[1]84.5 100.0%未發病20人

CONFIDENTIAL - PRELIMINARY DRAFT - SUBJECT TO FURTHER REVIEW Recent Trading Activity by Shareholder Largest Steel Connect Shareholders (Excluding Steel Partners and Other Insiders) Note: Net Shares Added / (Deducted) is shown through Q1 CY 2022. CY refers to Calendar Year; Q refers to Quarter; VWAP refers to Volume - Weighted Average Price. Source: Capital IQ, Bloomberg, public filings. (dollars and shares in actuals) % of Latest Total Net Shares Added / (Deducted) by Quarter Stockholder Shareholdings Float Q2 CY 2020 Q3 CY 2020 Q4 CY 2020 Q1 CY 2021 Q2 CY 2021 Q3 CY 2021 Q4 CY 2021 Q1 CY 2022 GAMCO Investors, Inc. 2,553,000 6.8% 552,000 1,610,920 (7,422) (511,799) (278,050) 19,351 - - % of Holdings Traded 47.3% 93.7% (0.2%) (15.4%) (9.9%) 0.8% 0.0% 0.0% Renaissance Technologies LLC 2,199,315 5.8% 283,239 121,943 293,441 (91,033) (102,444) (114,404) (125,800) (97,881) % of Holdings Traded 13.9% 5.3% 12.0% (3.3%) (3.9%) (4.5%) (5.2%) (4.3%) The Vanguard Group, Inc. 1,901,359 5.0% (102,386) (146,947) (21,801) 1,228,031 31,156 61,779 54,115 (8,108) % of Holdings Traded (12.7%) (20.9%) (3.9%) 229.8% 1.8% 3.4% 2.9% (0.4%) BlackRock, Inc. 1,024,979 2.7% (81,325) 15 1,275 2,180 (72,226) (599) 6,497 (13,540) % of Holdings Traded (6.9%) 0.0% 0.1% 0.2% (6.5%) (0.1%) 0.6% (1.3%) Bridgeway Capital Management, Inc. 262,845 0.7% (250,600) (43,000) (35,200) (46,155) 68,700 - - (12,000) % of Holdings Traded (43.1%) (13.0%) (12.2%) (18.3%) 33.3% 0.0% 0.0% (4.4%) Bank of America Corporation 243,500 0.6% - 1,220 (1,220) - 310 12,216 157,303 73,671 % of Holdings Traded 0.0% New Position (100.0%) 0.0% New Position 3940.6% 1255.8% 43.4% Geode Capital Management, LLC 232,624 0.6% - - - 29,080 13,335 - - - % of Holdings Traded 0.0% 0.0% 0.0% 15.3% 6.1% 0.0% 0.0% 0.0% VWAP During Quarter $0.58 $0.56 $0.74 $2.14 $2.01 $1.90 $1.79 $1.25 High Closing Stock Price During Quarter $0.87 $0.67 $0.98 $2.67 $2.21 $2.07 $2.40 $1.57 Low Closing Stock Price During Quarter $0.46 $0.51 $0.51 $0.77 $1.79 $1.64 $1.31 $1.00 21

第1頁.自先前討論材料以來的部分更新2.財務分析：moduslink 9 3.部分公開市場觀察14.附錄18 5.免責聲明22

機密-初稿-有待進一步審查本演示文稿以及與之相關的任何補充信息(書面或口頭)或其他文件(統稱為“材料”)，僅供Steel Connect，Inc.董事會(“董事會”)特別委員會(“委員會”)參考。(“公司”)與委員會審議涉及公司的潛在交易(“交易”)有關。如果不提及Houlihan Lokey提供的任何補充信息以及與其進行的相關討論，本報告是不完整的，應結合這些補充信息加以考慮。本文中使用的任何定義術語應具有本文所述的含義，即使此類定義術語在材料的其他地方已被賦予不同的含義。這些材料僅供討論之用。Houlihan Lokey明確表示不對任何與材料有關的任何人承擔任何責任，無論是直接或間接的合同、侵權或其他責任。該等材料是為熟悉本公司業務及事務的特定人士編制的，以供在特定情況下使用，並不是為了公開披露或符合任何州、聯邦或國際證券法或其他法律、規則或法規下的任何披露標準，委員會、本公司或Houlihan Lokey對委員會以外的人士使用該等材料概不負責。這些材料是在保密的基礎上提供的，僅供委員會參考，不得全部或部分披露、彙總、複製、傳播或引用或以其他方式提及。, 沒有霍利漢·洛基明確的事先書面同意。儘管本協議另有規定，本公司(及本公司的每名員工、代表或其他代理人)可向任何人士披露任何交易的税務處理及税務結構，以及向本公司提供的與該等税務處理及結構有關的所有資料(包括意見或其他税務分析，如有)。然而，任何與税收處理和税收結構有關的信息都應保密(前述句子不適用)，以使任何人能夠遵守證券法。為此，對一筆交易的税收處理是指聲稱或聲稱的U。S.交易的所得税或特許經營税處理和交易的税收結構是任何可能與理解所聲稱或聲稱的美國有關的事實。S.交易的所得税或特許經營税處理。如果公司計劃根據本款第一句披露信息，公司應通知那些向其披露任何此類信息的人，在沒有Houlihan Lokey事先書面同意的情況下，他們不得出於任何目的依賴這些信息。Houlihan Lokey不是專家，材料中包含的任何內容都不應被解釋為關於法律、會計、監管、保險、税務或其他專業事項的建議。Houlihan Lokey在審查任何資料方面的作用僅限於執行它認為必要的審查，以支持其本身的諮詢意見和分析，而不是代表委員會。材料必須基於有效的金融、經濟、市場和其他條件，以及Houlihan Lokey截至, 材料的日期。儘管隨後的事態發展可能會影響材料的內容，但Houlihan Lokey沒有也沒有義務更新、修訂或重申材料，除非Houlihan Lokey的聘書可能明確考慮到這一點。這些材料不是為評估交易提供唯一依據，也不聲稱包含可能需要的所有信息。該等材料並不涉及本公司或任何其他方進行或實施交易的基本業務決定，或與本公司或任何其他方可能可用的任何替代業務策略或交易相比，交易的相對優點。該等資料並不構成任何意見，亦不構成向董事會、委員會、本公司、本公司任何證券持有人或任何其他方就如何就與交易或其他有關的任何事宜投票或採取行動或是否買賣任何公司的任何資產或證券提出建議。Houlihan Lokey的唯一意見是實際提交給委員會的意見(如果有的話)。在準備材料時，Houlihan Lokey扮演了獨立承包商的角色，材料中的任何內容都不打算或應被解釋為在Houlihan Lokey與任何一方之間建立受託關係或其他關係。這些材料可能不反映Houlihan Lokey及其附屬公司其他業務領域的其他專業人員已知的信息。材料的準備是一個複雜的過程，涉及對所採用的財務、比較和其他分析方法的定量和定性判斷和確定，以及這些方法的適應和應用，以適應所提出的獨特事實和情況，因此, 不容易受到部分分析或概要描述的影響。此外，Houlihan Lokey沒有對它所考慮的任何分析或因素給予任何特別的權重，而是對每項分析和因素的重要性和相關性作出了定性判斷。每種分析技術都有其固有的優勢和劣勢，現有信息的性質可能會進一步影響特定技術的價值。因此，必須將材料中包含的分析作為一個整體來考慮。選擇部分分析、分析方法和因素，而不考慮所有分析和因素，可能會產生誤導性或不完整的觀點。這些材料反映了對行業表現、一般業務、經濟、監管、市場和金融狀況以及其他事項的判斷和假設，其中許多都不是交易參與者所能控制的。材料中包含的任何對價值的估計不一定表明實際價值或對未來結果或價值的預測，這可能明顯更有利或更不有利。任何與資產、業務或證券的價值有關的分析都不是估價或反映任何資產、業務或證券實際可能出售的價格。這些材料不構成估值意見或信用評級。該等資料並無述及須支付或收取的代價、與交易有關的任何安排、諒解、協議或文件的條款，或交易的形式、結構或任何其他部分或方面或其他方面。此外，這些材料沒有涉及交易的任何部分或方面對任何一方的公平性。在準備材料時，胡利漢·洛基沒有對任何資產進行任何實物檢查或獨立鑑定或評估, 本公司或任何其他方的財產或負債(或有或有)，並且根據任何法律沒有義務評估本公司或任何其他方的償付能力。免責聲明23

機密--初步草案--有待進一步審查材料中反映的與業務有關的所有預算、預測、估計、財務分析、報告和其他信息(包括潛在成本節約和費用估計)由有關方管理層編制，或源自此類預算、預測、估計、財務分析、報告和其他信息或其他來源，涉及有關方管理層作出的許多重大主觀決定，和/或管理層審查並認為合理的。材料中所載的預算、預測和估計(包括但不限於對潛在費用節約和協同增效的估計)可能實現，也可能無法實現，預測結果與實際實現的結果之間的差異可能很大。Houlihan Lokey依賴於公司管理層和交易中的其他參與者所作的陳述，即該等預算、預測和估計是根據反映該等管理層目前可獲得的最佳估計和判斷(或就從公開來源獲得的信息而言，代表合理估計)的基礎善意合理地編制的，而Houlihan Lokey對該等預算、預測或估計或其所依據的假設不發表任何意見。本文中所包含的財務分析的範圍是基於與公司的討論(包括但不限於將要使用的方法)，而Houlihan Lokey並未就此類財務分析的充分性或充分性或其範圍對任何特定目的作出任何明示或暗示的陳述。Houlihan Lokey假定並依賴於向以下公司提供的財務和其他信息的準確性和完整性, 本公司不會就該等資料的準確性或完整性作出任何陳述或保證(明示或默示)，並進一步依賴本公司及交易的其他參與者作出保證，即彼等不知悉任何會令該等資料不準確或誤導的事實或情況。此外，Houlihan Lokey依賴並假設，自提供給Houlihan Lokey、與Houlihan Lokey討論或由Houlihan Lokey審閲的對其分析具有重大意義的最新財務報表和其他信息的各自日期以來，公司或任何其他參與交易的參與者的業務、資產、負債、財務狀況、運營結果、現金流或前景沒有變化，並且Houlihan Lokey審閲的任何文件草稿的最終形式與該等文件草稿沒有任何實質性差異。這些材料不是出售的要約，也不是對購買任何證券、期權、商品、期貨、貸款或貨幣的興趣的徵集。這些材料不構成Houlihan Lokey或其任何附屬公司承銷、認購或配售任何證券、擴展或安排信貸或提供任何其他服務的承諾。在正常業務過程中，豪利漢·洛基的某些關聯公司和員工，以及他們可能擁有財務權益或可能與其共同投資的投資基金，可收購、持有或出售、多頭或空頭頭寸，或交易或以其他方式實現公司的債務、股權和其他證券和金融工具(包括貸款和其他義務)或對公司的投資, 任何交易對手、任何其他交易參與者、與任何交易有關的任何其他財務利害關係方、材料中提及的其他實體或當事人、或上述任何實體或當事人各自的關聯公司、子公司、投資基金、投資組合公司和代表(統稱為“利害關係方”)，或可能參與交易的任何貨幣或商品。Houlihan Lokey為客户提供合併和收購、重組和其他諮詢和諮詢服務，過去可能包括，或者現在或未來可能包括一個或多個利害關係方，Houlihan Lokey已經獲得並可能獲得補償的服務。儘管在該等活動及關係過程中或以其他方式，好利漢樂基可能已獲取或未來可能會獲取有關一個或多個利害關係方或交易的資料，或董事會、委員會或本公司可能感興趣的其他資料，但好利漢樂凱並無責任、亦不得根據合約準許向董事會、委員會或本公司披露該等資料或豪力漢樂基持有該等資料的事實，或代表董事會、委員會或本公司使用該等資料。Houlihan Lokey的工作人員可能會發表與材料中包含的信息相反的聲明或提供建議。免責聲明(續)24

機密-初稿-有待進一步審查25公司財務財務重組融資和估值諮詢HL.com

特委會2022年6月12日項目碳討論材料|機密|初稿

機密-初稿-有待進一步審查目錄2第1頁.執行摘要3 2.自先前討論材料以來的精選更新8財務預測概述和精選更新9自先前討論材料以來的精選更新15 3.財務分析：modusLink 20 4.精選公開市場觀察26 5.附錄30補充財務分析時間表31 NOL信息33加權平均資本成本計算36精選所有權信息39 6.免責聲明42

第1頁執行摘要3 2.自先前討論材料以來的精選更新8 3.財務分析：moduslink 20 4.精選公開市場觀察26 5.附錄30 6.免責聲明42

機密-初稿-有待進一步審查選定交易條款摘要1交易各方：Steel Partners Holdings L.P.，特拉華州有限合夥企業(“Steel Partners”或“SP”或“Parent”)[合併附屬公司]、特拉華州的一家公司和母公司(“合併子”)Steel Connect，Inc.的全資子公司、特拉華州的一家公司(“合併子”、“SC”或“公司”)的交易形式：合併子公司應與公司合併並併入公司。隨着本公司繼續作為尚存的公司併成為母公司的全資子公司，交易對價：2在緊接生效時間之前發行和發行的每股公司普通股(不包括股份和持不同意見的股份)將轉換為有權獲得(A)現金1.35美元(“每股現金合併對價”)和(B)一項或有價值權，以獲得CVR協議(定義如下)的條款，金額等於(I)(A)在生效時間後24個月內耗盡的一次或多次出售ModusLink資產所收到的總收益的公平市場價值(包括公司或其子公司保留的否則將被計入ModusLink資產的任何現金金額)減去(B)8000萬美元加上交易費用，除以(Ii)緊接生效時間之前已發行的完全稀釋的公司普通股數量3(“ModusLink CVR”)。某些條件：2非母公司(或其關聯公司)或公司任何其他高級管理人員或董事直接或間接擁有的公司普通股的大多數已發行股票的持有人投贊成票；公司普通股和C系列優先股的已發行股票的投票權佔多數的持有人投贊成票, 共同投票作為C系列優先股大多數流通股持有人的單一類別贊成票Go-Shop：30天Go-Shop期間終止費：5美元150萬美元終止費費用報銷高達100萬美元1.本摘要僅旨在概述選定條款，並不打算涵蓋交易的所有條款或細節。2.公司普通股、除外股、異議股、C系列優先股和生效時間等術語在本協議(定義見下文)中定義。術語公平市價和ModusLink資產的定義見CVR協議(定義見下文)。3.指截至生效日期前已發行的公司普通股數量。4.根據特別委員會的指示，鑑於可能影響ModusLink CVR價值的事件存在不確定性，出於我們的財務分析或我們的意見的目的，我們沒有將任何價值歸於ModusLink CVR。5.除其他情況外，在下列情況下不應支付150萬美元的終止費：(A)在逛街期間或與在逛街期間收到真誠建議但仍在等待中的一方進行替代交易，或(B)父母違反某些陳述、保證、契諾或協議。資料來源：#年的協議草案和合並協議計劃[June 9, 2022](“協議”)和日期為#年的持續新界價值權利協議草案[June 11, 2022](“CVR協議”)。4.

CONFIDENTIAL - PRELIMINARY DRAFT - SUBJECT TO FURTHER REVIEW $0.13 $0.22 $0.66 $0.84 $0.78 $0.37 $0.50 $1.16 $1.27 $1.12 10 - Day VWAP [2]：每股1.25美元現金合併對價[1]調整後EBITDA ML：4.0x-6.0x精選公司分析2022E財年調整後EBITDA ML：4.0x-6.0x精選公司分析2023E財年調整後EBITDA ML：4.0x-6.0x精選交易分析FY 2022E調整後EBITDA ML：5.0x-7.0x貼現現金流分析ML：0.0%-2.0%ML貼現率：13.0%-15.0%隱含每股權益價值參考範圍財務分析摘要鋼聯隱含每股權益價值參考範圍注：任何分析均無特別權重。1.根據特別委員會的指示，鑑於可能影響ModusLink CVR價值的事件的不確定性，我們沒有為我們的財務分析目的將任何價值歸於ModusLink CVR。2.根據彭博社的數據，基於截至2012年6月9日的10天VWAP。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性EMS進行了調整。E是指估計數。FY指的是財政年度。VWAP是指成交量加權平均價格。來源：有關更多詳細信息和來源，請參閲下一頁。僅説明性5

機密-初稿-有待進一步審查財務分析摘要(續)Steel Connect(以百萬美元和已發行股票為單位，每股價值除外)注：ML權益價值參考範圍的推導請參閲下一頁。1.根據ML管理層的説法，ModusLink目前有約1,000萬美元的“受困現金”可能被遣返，以及近期淨營運資金需求所需的約500萬美元現金；如果將這些現金排除在ModusLink的隱含權益價值參考範圍之外，將導致上文所示的隱含每股權益價值參考範圍減少約0.25美元。2.根據SC和ML管理層，在2022年3月初，ML收到了一份基於ML收購價8,000萬美元的修訂意向指示(“修訂IOI”)，其中包括ML當時約2,000萬美元的現金餘額，以及在2021年11月提交的7,000萬美元估值的初步利息基數之後，未來經營租賃付款減少約1,800萬美元；然而，修訂IOI後來被撤回。3.對於選定的公司和貼現現金流方法，反映了年度公司支出預測的現值，每個公司支出預測(如本文第10頁所定義)約為560萬至580萬美元，受税收影響，並使用13.0%至15.0%的貼現率範圍。精選交易法假設根據某些假設假設清算公司實體和大約500萬美元的清盤/遣散費現金支出，每個SC管理層。4.反映利用公司聯邦NOL餘額節省的税款淨現值約22億美元(其中約18億美元將於2023年到期)，其中包括2022財年因出售IWCO而應計的9700萬美元的無價值股票扣除。針對選定的公司和貼現現金流方法, 根據NOL預測，CON合併了預測(每種情況下，如本文第10頁所定義)，聯邦公司税率為21%，貼現率範圍為15.0%至18.0%。對於選定的交易分析，基於S382 LIMTA並假設(I)(A)此處顯示的modusLink權益價值參考範圍的中點和(B)1.64%的長期免税率以得出年度使用限制，(Ii)21%的聯邦公司税率和(Ii)15.0%至18.0%的貼現率範圍。根據SC管理層，國家NOL預計不會有實質性價值，如果有的話，外國NOL也不會被使用；因此，我們在上面的分析中將國家NOL和外國NOL歸因於零值。5.按公司管理。6.反映收到的與IWCO處置有關的應付票據。根據與SC管理層的討論，從應付票據中記錄任何價值的可能性微乎其微，因此，公司已就其財務報表確定公允價值為零；我們已將其面值690萬美元的零值歸於低端，並將其面值的50%歸入區間的高端。7.反映截至4/30/22年度的可轉換優先票據的未償還本金餘額。在轉換為現金(隱含每股股本價值大於每股2.37美元)的情況下，未償還餘額將減少至0美元，稀釋後的流通股數字將增加6.3-11美元。8.反映截至2002年4月30日未償還C系列可轉換優先股的清算優先股。在轉換選擇權被視為現金(隱含每股權益價值大於每股1.96美元)的情況下, 清算優先權將降至0美元，稀釋後的流通股數字將減少1,790萬股。9.反映截至2012年6月1日已發行普通股6,040萬股，外加2.0萬股已發行股票期權的影響，以現金形式(基於金庫方法)，按SC管理層計算。10.選定的交易辦法假定買受人將支付購買ModusLink的SC收益，SC將清盤該公司實體。根據某些假設假設，每個SC管理層假設清盤/遣散費現金支出約為500萬美元。使用S382限制分析，根據節税淨現值將價值歸屬於公司NOL。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性EMS進行了調整。E是指估計數。FY指的是財政年度。資料來源：SC和ML管理層；綜合預測(在本文第10頁定義)；資本智商；彭博；公開申報。[僅供説明]精選企業成交貼現現金流分析[10]分析LTM截至2022E財年4月30日2022E財年2023E財年2022E永久增長率調整後EBITDA 0.0%--2.0%隱含權益價值參考範圍-ModusLink[1][2] $53.2 -- $72.3 $58.4 -- $80.2 $84.9 -- $119.9 $69.3 -- $91.1 $92.4 -- $117.5 Present Value of Steel Connect Corporate Expenses [3] (31.3) -- (40.7) (31.3) -- (40.7) (31.3) -- (40.7) (5.0) -- (5.0) (31.3) -- (40.7) Present Value of Net Operating Losses [4] 1.2 -- 2.3 1.2 -- 2.3 1.2 -- 2.3 1.6 -- 1.9 1.2 -- 2.3 Steel Connect Cash and Cash Equivalents as of 4/30/2022 [5] 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 35.0 -- 35.0 Note Payable as of 4/30/2022 [5][6] 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 0.0 -- 3.5 Convertible Senior Notes as of 4/30/2022 [5][7] (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) (14.9) -- (14.9) Series C Convertible Preferred Stock as of 4/30/2022 [5][8] (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) (35.0) -- (35.0) Implied Total Equity Value Reference Range 8.1 -- 22.5 13.4 -- 30.3 39.9 -- 70.1 51.0 -- 76.5 47.3 -- 67.6 Diluted Shares Outstanding [5][9] 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 60.4 -- 60.4 Implied Equity Value Per Share Reference Range $0.13 -- $0.37 $0.22 -- $0.50 $0.66 -- $1.16 $0.84 -- $1.27 $0.78 -- $1.12 6

機密-初稿-有待進一步審查財務分析摘要(續)ModusLink(百萬美元)1.按SC和ML管理。2.ML管理層表示，(I)ML的現金和現金等價物餘額中的約1,000萬美元目前是“受困現金”，可能需要繳納報酬税，以及(Ii)ML的現金和現金等價物餘額中的約500萬美元可能需要用於近期淨營運資本需求；這些金額尚未從上文所示的現金餘額中排除。根據SC和ML管理層的要求，ML可以根據其現有的信貸安排向SC派息，最高可達1000萬美元，符合契約要求。3.根據SC和ML管理層，在2022年3月初，ML收到了基於ML收購價8,000萬美元的修訂IOI，其中包括ML當時的約2,000萬美元現金餘額，以及根據2021年11月提交的7,000萬美元估值初步表明感興趣的未來運營租賃付款減少約1,800萬美元；然而，修訂的IOI後來被撤回。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性EMS進行了調整。E是指估計數。FY指的是財政年度。資料來源：SC和ML管理層；ML預測(在本文第10頁定義)；資本智商；彭博社；公開申報。[僅供説明]精選企業成交貼現現金流分析[3]分析LTM截至2022E FY 2023E FY 2023E FY 2022E永久增長率調整後EBITDA 0.0%--2.0%對應基本金額$9.6$10.9$17.5$10.9 13.0%--15.0%選定倍數範圍4.0x--6.0x 4.0x--6.0x 5.0x--7.0x隱含企業價值參考範圍$38.3--$57.4$43.5--$65.3$70.0--$105.0$54.4--$76.1$77.5--102.6美元截至2022年4月30日的現金和現金等價物[1][2] 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 14.9 -- 14.9 Implied Total Enterprise Value Reference Range $53.2 -- $72.3 $58.4 -- $80.2 $84.9 -- $119.9 $69.3 -- $91.1 $92.4 -- $117.5 Total Debt as of 4/30/2022 [1] 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 0.0 -- 0.0 Implied Equity Value Reference Range [3] $53.2 -- $72.3 $58.4 -- $80.2 $84.9 -- $119.9 $69.3 -- $91.1 $92.4 -- $117.5 7

第1頁執行摘要3 2.自先前討論材料以來的精選更新8財務預測概述及精選更新9自先前討論材料以來的精選更新15 3.財務分析：moduslink 20 4.精選公開市場觀察26 5.附錄30 6.免責聲明42

機密-初步草案-有待進一步審查與日期為2022年4月4日的先前初步財務分析相關的選定更改摘要與日期為4月4日的公司費用預測和NOL預測1：SC管理層提供了更新的公司費用預測，反映了其在IWCO處置後對公司節省機會的最新估計，除了反映該等經修訂的公司開支項目CTI的最新NOL預測外，Steel Connect公司開支現值較先前日期為4/4/22的初步討論材料減少790萬美元至1,020萬美元。與日期為4/4/22的先前初步討論材料相比，NOL現值增加120萬美元至180萬美元。財務分析已更新，以反映SC和ML管理層提供的以下額外最新財務信息：ML預測中的當前FY 2022E預測(對外部年度的預測保持不變)財務信息(包括LTM調整後的EBITDA和資產負債表項目)基於4/30/22數字(之前的初步討論材料中包含的日期為4/4/22的1/31/22)截至22年6月1日的資本化信息(與22年4月4日的先前初步討論材料中包含的3/1/22的信息相比)精選公司分析：ML的精選公司分析已更新，以反映截至6/9/22的股價和其他公開可用的財務信息(以前，截至3/31/22市場收盤)。有關觀察到的倍數的詳細信息，請參閲第19頁。由於宣佈出售給GXO物流公司，Clipper物流公司被從選定的公司中除名, 公司與日期為4/4/2的先前初步討論材料相比，選定的倍數範圍沒有發生任何變化。2選定的交易分析：ML選定的交易被更新，以包括STG物流公司最近宣佈的對XPO Log ist ICS Inc.的聯運業務的收購。更新了針對ModusLink的選定的交易分析，以反映與日期為4/4/22的先前初步討論材料相比增加了0.5倍的選定倍數範圍。分析：股票價格，Betas，折扣率計算中使用的無風險利率和其他公開信息已更新至22年6月9日收盤(之前，截至22年3月31日收盤)，選定的貼現率範圍沒有變化，DCF分析中使用的選定永久增長率相對於日期為4月4日的先前初步討論材料1.用於選定的公司和DCF方法。16個

機密-初稿-有待進一步審查財務分析鋼連接件(合併)的選定更改1。有關值參考範圍的推導的進一步詳細信息，請參閲第6頁。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益。E是指估計數。FY指的是財政年度。資料來源：SC和ML管理層；4/4/22基於截至2022年2月綜合預測準備的初步討論材料；基於截至2022年5月準備的綜合預測的當前討論材料；資本智商；彭博社；公開文件。(百萬美元，每股金額除外)2022年4月4日討論材料2022年6月12日討論材料精選公司分析指標資本化LTM截至22年1月31日調整後EBITDA[僅供説明]2022E財年調整後EBITDA 2023E調整後EBITDA LTM截至2012年4月30日調整後EBITDA[僅供説明]2022E財年調整後EBITDA 2023E調整後EBITDA隱含總權益價值[1] ($0.5) - $8.2 $16.7 - $34.0 $36.5 - $63.7 $8.1 - $22.5 $13.4 - $30.3 $39.9 - $70.1 Implied Equity Value Per Share [1] $0.00 - $0.14 $0.28 - $0.56 $0.60 - $1.05 $0.13 - $0.37 $0.22 - $0.50 $0.66 - $1.16 Selected Transactions Analysis Metric Capitalized FY 2022E Adjusted EBITDA [僅供説明]2022E財年調整後EBITDA隱含總權益價值[1]$57.2-$85.7$51.0-$76.5每股隱含權益價值[1]$0.95-$1.42$0.84-$1.27貼現現金流分析終端指標無槓桿自由現金流無槓桿自由現金流隱含總權益價值[1]$43.8-$60.7$47.3-$67.6每股隱含權益價值[1] $0.72 - $1.00 $0.78 - $1.12 17

機密-初稿-有待進一步審查財務分析模塊鏈接1的選定更改。有關ML當前權益價值參考範圍的推導的進一步詳細信息，請參閲第7頁。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益。E是指估計數。FY指的是財政年度。資料來源：SC和ML管理層；4/4/22基於截至2022年2月的ML預測準備的初步討論材料；基於截至2022年5月的ML預測準備的當前討論材料；Capital IQ；彭博社；公開文件。(百萬美元，每股金額除外)2022年4月4日討論材料2022年6月12日討論材料精選公司分析指標資本化LTM截至22年1月31日調整後EBITDA[僅供説明]2022E財年調整後EBITDA 2023E調整後EBITDA LTM截至2012年4月30日調整後EBITDA[僅供説明]2022E財年調整後EBITDA 2023E調整後EBITDA基本金額$8.3$12.5$17.5$9.6$10.9$17.5選定多個範圍4.0x-6.0x 4.0x-6.0x 4.0x-6.0x 4.0x-6.0x 4.0x-6.0x隱含權益價值[1] $50.9 - $67.4 $68.1 - $93.2 $87.9 - $122.9 $53.2 - $72.3 $58.4 - $80.2 $84.9 - $119.9 Selected Transactions Analysis Metric Capitalized FY 2022E Adjusted EBITDA [僅供説明]2022E財年調整後EBITDA基本金額$12.5$10.9選定多個範圍4.5x-6.5x 5.0x-7.0x隱含權益價值[1]$74.3-$99.4$69.3-$91.1貼現現金流分析終端指標無槓桿自由現金流無槓桿自由現金流永久增長率範圍0.0%-2.0%0.0%-2.0%貼現率範圍13.0%-15.0%13.0%-15.0%隱含權益價值[1] $95.1 - $119.9 $92.4 - $117.5 18

機密-初稿-有待進一步審查選定的市場變化ModusLink選定的公司注意：本分析中用於比較目的的公司不與ModusLink相同。1.企業價值等於股票市場價值+未償債務+優先股+少數股權--現金和現金等價物。2.根據前瞻性財務信息，所有選定公司的倍數都已列入7月31日截止的ModusLink財政年度，捷普公司除外，其財政年度結束時間為8月31日。3.由於GXO物流公司完成收購，Clipper物流公司被從選定的公司中刪除。4.GXO物流公司的財務信息是獨立列報的，不包括收購Cli Pper物流公司的影響，因為缺乏公開的備考歷史財務信息和非備考收購的共識估計。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性項目進行了調整。E是指估計數。FY指的是財政年度。LTM是指財務信息已公開的最近完成的12個月期間。資料來源：彭博社、資本智商和公開文件。截至22年3月31日的定價截至22年6月9日的定價相對於之前的材料企業價值的變化[1]調整後的EBITDA企業價值[1]調整後的EBITDA企業價值[1]調整後EBITDA選定公司LTM FY 2022E[2] FY 2023E[2]LTM財年2022E[2] FY 2023E[2]LTM財年2022E[2] FY 2023E[2]Celestica Inc.6.7x 5.0x 4.6x 5.7x 5.3x 4.2x-1.0x 0.3x-0.3x CJ物流公司5.4x 4.9x 4.6x 5.2x 5.3x 4.8x-0.2x 0.4x 0.1x Clipper物流公司[3] 27.0x 13.4x 12.1x NA NA NA NA NA NA Deutsche Post AG 5.6x 4.6x 4.5x 5.7x 5.4x 4.8x 0.1x 0.8x 0.4x FedEx Corporation 7.3x 6.8x 6.3x 6.9x 6.5x 6.0x -0.4x -0.3x -0.3x Flex Ltd. 6.5x 6.5x 6.0x 6.4x 6.0x 5.1x -0.1x -0.5x -0.9x GXO Logistics, Inc. [4] 15.0x 11.3x 10.2x 11.2x 10.4x 8.7x -3.8x -0.9x -1.5x Jabil Inc. 5.3x 4.5x 4.3x 5.2x 4.5x 4.3x -0.1x -0.1x 0.0x Kerry Logistics Network Limited 5.2x 6.0x 5.5x 5.2x 5.3x 5.9x 0.0x -0.7x 0.4x Kuehne + Nagel International AG 9.3x 9.3x 10.9x 6.3x 6.8x 7.1x -3.0x -2.5x -3.8x United Parcel Service, Inc. 12.3x 11.3x 11.1x 9.9x 9.9x 9.4x -2.5x -1.4x -1.7x Wincanton plc 7.5x 4.7x 4.4x 6.1x 5.2x 3.9x -1.3x 0.5x -0.4x Low 5.2x 4.5x 4.3x 5.2x 4.5x 3.9x 0.0x -0.1x -0.4x High 27.0x 13.4x 12.1x 11.2x 10.4x 9.4x -15.8x -3.0x -2.7x Median 7.0x 6.2x 5.8x 6.1x 5.4x 5.1x -0.8x -0.9x -0.7x Mean 9.4x 7.4x 7.0x 6.7x 6.4x 5.8x -2.7x -0.9x -1.2x 19

第1頁執行摘要3 2.自先前討論材料以來的精選更新8 3.財務分析：moduslink 20 4.精選公開市場觀察26 5.附錄30 6.免責聲明42

機密-初稿-有待進一步審查ModusLink：選定的基準數據注：出於比較目的，顯示的公司與modusLink不同；某些選定的公司不報告VAR。注：GXO物流公司的財務信息是獨立提供的，不包括收購對Clipper物流公司的影響，這是因為缺乏公開的形式歷史財務信息和不是收購形式的共識估計。1.以普通股公開交易價格為基礎。2.表示2022E財年資本支出佔2022E財年收入的比例。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性項目進行了調整。調整後息税前利潤是指扣除某些非經常性項目調整後的息税前收益。消沉指折舊。E是指估計數。FY指的是財政年度。LTM是指財務信息已公開的最近完成的12個月期間，而不是M odusLink，在這種情況下，LTM指的是最近12個月。資料來源：彭博社、Capital IQ、SC和ML管理層、公開文件和ML預測。尺寸大小[1]收入增長(LTM收入，百萬)(截至2019年6月9日，企業價值，百萬)(2019財年至2021年財政年度收入)(2021財年至2023E財年收入)名稱價值聯合包裹服務公司$98,757.0聯合包裹服務公司$164,025.5嘉里物流網絡有限公司20.3%GXO物流公司8.9%聯邦快遞公司$91,683.0聯邦快遞公司$71,443.0 Kuehne+Nagel International AG 15.6%Kuehne+Nagel International AG 7.9%Deutsche Post AG$91，130.1德國郵政公司$62,525.9聯合包裹服務公司12.1%Celestica Inc.$6.1%Kuehne+Nagel International AG$37,739.5 Kuehne+Nagel International AG$25,212.0聯邦快遞公司10.9%嘉里物流網絡有限公司5.7%捷普公司$30,744.0捷普公司$10,897.5 GXO物流公司8.9%温坎頓公司5.6%Flex Ltd.$26,041.0 Flex Ltd.$9,422.5捷普公司7.6%捷普公司5.2%嘉里物流網絡有限公司$10059.3 GXO物流公司$6,725.2德國郵政公司7.5%Flex Ltd.4.9%CJ物流公司$9,120.5嘉里物流網絡有限公司$4,190.3 Wincanton plc 3.3%FedEx Corporation 4.9%GXO物流公司$8,201.0 CJ物流公司$3,568.5 CJ物流公司2.2%德國郵政公司4.3%Celestica Inc.$5,966.7 Celestica Inc.$1,814.4 Flex Ltd.1.2%聯合包裹服務公司4.2%Wincanton Plc$1779.9 Wincanton plc$578.8 Celestica Inc.-4.3%CJ物流公司3.6%modusLink$197.9 modusLink-17.6%modusLink 3.1%調整後EBITDA增長盈利能力(2019年至2021年財年調整後EBITDA盈利能力(2021財年至2023E財年調整後EBITDA與LTM收入之比)(2022E財年至2023E財年調整後EBITDA平均利潤率)名稱價值Kuehne+Nagel International AG 38.4%聯合包裹服務公司21.3%, 公司16.6%modusLink 38.1%Celestica Inc.16.3%德國郵政12.0%德國郵政13.6%嘉里物流網絡有限公司24.3%GXO物流公司14.6%聯邦快遞公司11.3%聯邦快遞公司11.9%德國郵政公司18.9%Kuehne+Nagel International AG 13.2%Kuehne+Nagel International AG 10.6%Kuehne+Nagel International AG 10.0%聯合包裹服務公司18.3%德國郵政11.9%嘉里物流網絡有限公司8.0%GXO物流，公司8.0%聯邦快遞公司12.2%捷普公司9.1%CJ物流公司7.5%捷普公司12.0%Flex有限公司7.1%GXO物流公司7.4%捷普公司7.4%Celestica公司10.0%聯合包裹服務公司7.0%捷普公司6.8%嘉里物流網絡有限公司7.4%Flex有限公司8.2%聯邦快遞公司6.3%Flex有限公司5.6%Wincanton PLC 7.0%GXO物流公司，7.4%CJ物流公司5.2%Celestica Inc.5.4%modusLink 6.4%CJ物流公司3.3%嘉里物流網絡有限公司4.6%Wincanton plc 5.3%Flex Ltd.6.2%Wincanton plc-2.2%modusLink 0.7%modusLink 4.8%Celestica Inc.5.9%盈利能力相對摺舊內部投資(LTM調整後息税前利潤與LTM收入之比)(2022E財年至2023E財年調整後平均息税前利潤)(LTM部門至LTM調整後EBITDA)(LTM資本支出與LTM收入之比)名稱Value United Parcel Service，Inc.13.8%United Parcel Service，公司13.6%Kuehne+Nagel International AG 6.5%Kuehne+Nagel International AG 0.5%Kuehne+Nagel International AG 9.9%德國郵政公司9.5%嘉里物流網絡有限公司11.7%Wincanton plc 0.8%德國郵政公司9.8%Kuehne+Nagel International AG 8.2%Wincanton Plc 14.1%Celestica Inc.0.9%Kerry物流網絡有限公司7.1%聯邦快遞公司7.6%聯合包裹服務公司, 公司18.0%Flex Ltd.1.7%聯邦快遞公司7.0%嘉里物流網絡有限公司5.9%德國郵政18.4%CJ物流公司1.7%Wincanton plc 4.6%modusLink 5.1%modusLink 25.9%[2]1.9%捷普公司3.8%Wincanton plc 4.7%Celestica Inc.31.2%嘉里物流網絡有限公司2.6%Flex Ltd.3.8%捷普公司4.5%Flex Ltd.32.9%GXO物流公司3.0%Celestica Inc.3.7%Flex Ltd.4.4%聯邦快遞公司37.9%捷普公司3.9%modusLink 3.6%GXO物流公司4.3%捷普公司43.6%聯合包裹服務公司，CJ物流公司4.0%CJ物流公司3.4%Celestica Inc.4.2%CJ物流公司55.0%德國郵政公司4.4%GXO物流公司3.3%CJ物流公司3.5%GXO物流公司55.1%聯邦快遞公司6.6%23

機密-初稿-有待進一步審查ModusLink：貼現現金流分析(以百萬美元為單位)注：截至2012年6月12日的現值；適用年中慣例。1.表示3.0個月的存根週期。2.每個SC和ML管理層的税率為25.0%。3.適用於2025年無槓桿自由現金流的相應貼現率和永久增長率隱含。調整後的EBITDA是指扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益，對某些非經常性項目進行了調整。調整後息税前利潤是指扣除某些非經常性項目調整後的息税前收益。E是指估計數。現值是指現值。資料來源：SC和ML管理、ML預測。截至7月31日的預計財政年度，最終價值2022E[1] 2023E 2024E 2025E Assumptions Revenue $50.8 $240.3 $249.5 $259.3 $259.3 Growth % -11.1% 19.5% 3.8% 3.9% Cost of Materials (20.1) (116.8) (121.3) (126.0) (126.0) Cost of Sales (Goods Sold) (20.8) (74.1) (77.0) (80.0) (80.0) Operating Expenses (8.1) (35.4) (35.4) (35.4) (36.9) Depreciation and Amortization 0.5 3.5 3.5 3.5 5.0 Total Adjustments 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 Adjusted EBITDA $2.3 $17.5 $19.4 $21.4 $21.4 % of Revenue 4.6% 7.3% 7.8% 8.3% 8.3% Depreciation and Amortization (0.5) (3.5) (3.5) (3.5) (5.0) Adjusted EBIT $1.8 $14.0 $15.9 $17.9 $16.4 Taxes [2] (0.5) (3.5) (4.0) (4.5) (4.1) Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% Unlevered Earnings $1.4 $10.5 $11.9 $13.4 $12.3 13.00% 4.4x 4.8x 5.3x Depreciation and Amortization 0.5 3.5 3.5 3.5 5.0 13.50% 4.3x 4.7x 5.1x Capital Expenditures (1.0) (5.0) (5.0) (5.0) (5.0) 14.00% 4.1x 4.5x 4.9x Change in Net Working Capital (0.6) (0.1) (0.7) (0.7) (0.7) 14.50% 4.0x 4.3x 4.7x Unlevered Free Cash Flows $0.3 $8.9 $9.8 $11.2 $11.6 15.00% 3.9x 4.2x 4.6x DCF Assumptions Present Value PV of Terminal Value Based of Cash Flows on Perpetual Growth Rate for Implied Enterprise Value (2022 - 2025) 2025 Unlevered Free Cash Flow Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% 0.00% 1.00% 2.00% Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% 13.00% $24.7 $64.6 $70.7 $77.9 $89.3 $95.4 $102.6 13.00% 72.4% 74.1% 75.9% 13.50% $24.5 $61.5 $67.1 $73.6 $86.0 $91.6 $98.1 13.50% 71.5% 73.2% 75.0% 14.00% $24.3 + $58.6 $63.8 $69.8 = $82.9 $88.1 $94.1 14.00% 70.7% 72.4% 74.1% 14.50% $24.2 $55.9 $60.7 $66.2 $80.1 $84.8 $90.4 14.50% 69.8% 71.5% 73.3% 15.00% $24.0 $53.5 $57.9 $62.9 $77.5 $81.8 $86.9 15.00% 69.0% 70.7% 72.4% PV of Terminal Value as a % of Enterprise Value Implied 2025E Adjusted EBITDA Terminal Multiple [3] 25

第1頁執行摘要3 2.自先前討論材料以來的精選更新8 3.財務分析：moduslink 20 4.精選公開市場觀察26 5.附錄30 6.免責聲明42

機密-初稿-有待進一步審查0.0%15.3%84.2%0.5%0.0%0.0%0.0 0.1 0.0 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 0.6%50.1%46.4%2.8%0.0%0.0%0.0 2.4 2.2 0.1 0.0$1.05-$1.15$1.15-$1.25$1.25-$1.35$1.35-$1.45$1.45-$1.55$1.55-$1.65 3個月高點：$1.50 3個月低點：$1.13 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0$0.00$0.50$1.00$1.50$2.00$2.50$3.00 11/19/20 12/19/20 1/19/21 2/19/21 3/19/21 4/19/21 5/19/21 6/19/21 7/19/21 8/19/21 9/19/21 10/19/21 11/19/21 12/21 1/19/22 2/19/22 3/19/22 4/19/22 5/19/22成交價(百萬)成交價(美元)成交價最近股票表現自最初建議以來(11/19/20)最近三個月的股票表現1自最終建議(6/1/22)1(百萬股)(百萬股)盤中高點：1美元。50美元盤中低點：1美元。13日盤中高點：1美元。36盤中低點：1美元。20 1.根據彭博社提供的每隔一分鐘的收盤價和該日內窗口的成交量計算。2.根據彭博社，反映了在VWAP計算中包括的期間內交易的股票數量。FY指的是財政年度。Q指的是四分之一。VWAP是指成交量加權平均價格。資料來源：彭博社和資本智商截至2012年6月9日。表示收益公告FY 21 FY 21 Q2 FY 21 Q3 FY 21 Q4 FY 21 Q2 FY 22(2/25/22)VWAP第二卷：470萬VWAP：$1.24 VWAP第二卷：10萬VWAP：$1.27 Q1/22財年修訂建議公告(3/28/22)最終建議公告(6/1/22)28

第1頁執行摘要3 2.自先前討論材料以來的部分更新8 3.財務分析：moduslink 20 4.部分公開市場觀察26 5.附錄30補充財務分析附表31 NOL信息33加權平均資本成本計算36部分所有權信息39 6.免責聲明42

機密-初稿-有待進一步審查公司費用現值注：截至2012年6月12日的現值；適用年中公約。由用於ModusLink的13%到15%的貼現率範圍通知的貼現率範圍。1.表示3.0個月的存根週期。2.根據為鋼鐵公司的利益履行職能的時間分配，反映鋼鐵合夥公司員工的工資。3.包括律師費、核數師費、投資者關係費、股市費等專業費用。4.每個SC管理層的税率為26.0%。E是指估計數。資料來源：供應鏈管理、公司開支預測。(百萬美元)截至2022年7月31日的預計財年[1]2023E 2024E 2025E管理層薪酬[2] ($0.3) ($2.2) ($2.3) ($2.3) Board Fees ($0.3) ($1.0) ($1.0) ($1.0) Other Professional Fees [3] ($0.9) ($1.6) ($1.6) ($1.6) Tax and Other Expenses ($0.3) ($0.8) ($0.8) ($0.8) Total Corporate Operating Expenses ($1.7) ($5.6) ($5.7) ($5.8) Taxes @ 26.0% [4] $0.4 $1.5 $1.5 $1.5 Tax-Effected Corporate Expenses ($1.3) ($4.1) ($4.2) ($4.3) Present Value PV of Terminal Value Based of Cash Flows on Perpetual Growth Rate for (2022 - 2025) 2025 Tax-Effected Corporate Expenses Discount Rate 0.00% 1.00% 2.00% 0.00% 1.00% 2.00% 13.00% ($11.7) ($24.0) ($26.3) ($29.0) ($35.7) ($38.0) ($40.7) 13.50% ($11.6) ($22.9) ($25.0) ($27.4) ($34.5) ($36.6) ($39.0) 14.00% ($11.5) + ($21.8) ($23.7) ($26.0) = ($33.3) ($35.3) ($37.5) 14.50% ($11.5) ($20.8) ($22.6) ($24.6) ($32.3) ($34.1) ($36.1) 15.00% ($11.4) ($19.9) ($21.5) ($23.4) ($31.3) ($32.9) ($34.8) Implied Present Value of Tax-Effected Corporate Expenses 32

機密-初稿-有待進一步審查NOL預測來源：SC管理，綜合預測。(百萬美元)截至7月31日的預計財政年度，2022E 2023E 2024E 2025E Steel Connect預計税前收入(9.9美元)(8.3美元)(8.4美元)(7.8美元)賬面税後調整0.1 0.6 0.0(0.7)IWCO無價值股票扣除估計(97.0)0.0 0.0 0.0估計應納税所得額(虧損)(106.8美元)(7.7美元)(8.4美元)(8.5美元)$17.7%與美國NA 20.0%25.0%30.0%估計税前收入($0.3)$2.8$3.9$5.3納税調整(GILTI)2.0 2.0 2.0估計應納税所得額(虧損)$1.7$4.8$5.9$7.3綜合應納税所得額(虧損)($105.1)($2.9)($2.5)($1.1)IRC 163(J)不允許利息支出1.4 1.31.31.3應納税所得額/(虧損)(103.7美元)(1.6美元)(1.2美元)0.234

機密-初稿-有待進一步審查年份產生的NOL金額説明性最高避税額度[1] Expiration Date FY 2003 $1,786.0 $375.1 7/31/2023 FY 2004 $48.3 $10.2 7/31/2024 FY 2007 $19.4 $4.1 7/31/2027 FY 2008 $39.7 $8.3 7/31/2028 FY 2009 $4.8 $1.0 7/31/2029 FY 2011 $14.6 $3.1 7/31/2031 FY 2012 $5.3 $1.1 7/31/2032 FY 2013 $44.0 $9.2 7/31/2033 FY 2015 $12.7 $2.7 7/31/2035 FY 2016 $40.9 $8.6 7/31/2036 FY 2017 $13.1 $2.7 7/31/2037 FY 2018 $30.7 $6.4 7/31/2038 FY 2022 $97.0 $20.4 NA [3]總計$2,156.4$452.8説明性聯邦NOL觀測注：不包括7,340萬美元的外國NOL或1.111億美元的州NOL，SC管理層已表示在預測期內不會使用這些NOL。1.通過將相應的NOL總金額乘以當前21.0%的聯邦税率計算得出。僅為説明性位置顯示。2.反映每個SC管理層從IWCO的處置中扣除9700萬美元的無用股票。根據最終年終結果，可能會在2022財年生成更多NOL。3.根據SC管理層的説法，2018財年之後產生的NOL預計不會過期。FY表示會計年度，NA表示不可用，NOL表示營業淨虧損。資料來源：SC管理，綜合預測。(百萬美元)鋼連接聯邦NOL時間表[2] 35

機密-初稿-有待進一步審查加權平均資本成本計算ModusLink注意：為了進行比較，本次計算中使用的任何公司都不與ModusLink相同。1.總市值是指總市值，等於股權市值+債務總額+PFD。股票。2.債務總額是指基於截至2012年6月9日的最新公開申報的債務總額。3.DD是指隱含的可扣税債務，等於(A)調整後應納税所得額/債務成本的30%或(B)債務總額中的較小者。LTM調整後EBITDA基於截至2012年6月9日的最新公開申報文件，被認為是選定公司調整後應納税所得額的有效指標。4.DND指的是隱含的不可抵扣的債務，等於總債務減去DD。5.基於22年6月9日的收盤價和22年6月9日的稀釋後股份的股票市值。6.PFD。股票指的是優先股，這是截至2012年6月9日的最新公開申報文件中所述的金額。7.GXO物流公司的財務信息是獨立列報的，不包括收購Clipper物流公司的影響，因為沒有公開的形式歷史財務信息。8.基於截至22年6月9日彭博社的實際槓桿5年每週Beta版。9.無槓桿Beta=槓桿Beta/(1+((1-税率)*DD至股權市值)+(DND至股權市值)+(PFD。股票與股權市值之比))。10.基於對衡量股票和債券歷史收益的研究的回顧，供給側和需求側模型等理論模型和其他材料。11.達夫和菲爾普斯資本導航器的成本(“導航器”)。12.權益成本=無風險回報率+(槓桿化Beta*股權風險溢價)+規模溢價。無風險收益率為6/9/22, 基於20年期美國國債收益率。13.根據選定的公司加權平均利率，最近一次公開申請的利率為6/9/22(為保持一致)。14.根據截至2012年6月9日的最近一次公開申報的選定公司的加權平均優先股息。*由於觀察到的貝塔係數的低r平方和/或有限的交易歷史等因素，被排除在中值和平均值數據之外。NA指不可用。資料來源：彭博社，Capital IQ。總債務至總債務股票轉股權市場PFD。股票與總市值總市值總股本市值市值總市值與總股本市值之比選定公司[1][2][1][3][1][4]價值[2][5][3][5][4][5][1][6]帽子[1][5]價值[5][6] Celestica Inc. 30.1% # 30.1% # 0.0% # 43.1% # 43.1% # 0.0% # 0.0% # 69.9% # 0.0% CJ Logistics Corporation 45.0% # 45.0% # 0.0% # 81.7% # 81.7% # 0.0% # 0.0% # 55.0% # 0.0% Deutsche Post AG 32.2% # 32.2% # 0.0% # 47.5% # 47.5% # 0.0% # 0.0% # 67.8% # 0.0% FedEx Corporation 26.5% # 26.5% # 0.0% # 36.0% # 36.0% # 0.0% # 0.0% # 73.5% # 0.0% Flex Ltd. 34.1% # 34.1% # 0.0% # 51.7% # 51.7% # 0.0% # 0.0% # 65.9% # 0.0% GXO Logistics, Inc. [7] 13.4% # 13.4% # 0.0% # 15.5% # 15.5% # 0.0% # 0.0% # 86.6% # 0.0% Jabil Inc. 24.0% # 24.0% # 0.0% # 31.6% # 31.6% # 0.0% # 0.0% # 76.0% # 0.0% Kerry Logistics Network Limited 16.3% # 16.3% # 0.0% # 19.4% # 19.4% # 0.0% # 0.0% # 83.7% # 0.0% Kuehne + Nagel International AG 1.5% # 1.5% # 0.0% # 1.6% # 1.6% # 0.0% # 0.0% # 98.5% # 0.0% United Parcel Service, Inc. 12.4% # 12.4% # 0.0% # 14.1% # 14.1% # 0.0% # 0.0% # 87.6% # 0.0% Wincanton plc 5.1% # 5.1% # 0.0% # 5.4% # 5.4% # 0.0% # 0.0% # 94.9% # 0.0% Median 24.0% 24.0% 0.0% 31.6% 31.6% 0.0% 0.0% 76.0% 0.0% Mean 21.9% 21.9% 0.0% 31.6% 31.6% 0.0% 0.0% 78.1% 0.0% Debt Levered Unlevered Equity Risk Size Cost of Cost of Cost of Pfd. Selected Company Beta [5]測試版[8]測試版[9]補價[10]補價[11]權益[12]債務[13]庫存[14] WACC Celestica Inc. 1.42 # 1.07 # 6.07% 1.34% 13.4% # 4.1% # NANA 10.2% CJ Logistics Corporation Input 0.30 * 0.19 * 6.07% 1.34% 6.6% # 2.5% # NANA 4.4% Deutsche Post AG Input 0.92 # 0.68 # 6.07% -0.22% 8.8% # 1.5% # NANA 6.3% FedEx Corporation Input 1.18 # 0.92 # 6.07% -0.22% 10.3% # 3.4% # NANA 8.3% Flex Ltd. 1.77 # 1.27 # 6.07% 0.54% 14.7% # 4.3% # NANA 10.8% GXO Logistics, Inc. [7] Input 2.11 * 1.88 * 6.07% 0.54% 16.7% # 2.4% # NANA 14.7% Jabil Inc. 1.64 # 1.32 # 6.07% 0.55% 13.9% # 3.5% # NANA 11.2% Kerry Logistics Network Limited Input 0.69 # 0.61 # 6.07% 0.89% 8.5% # 1.4% # NANA 7.3% Kuehne + Nagel International AG Input 0.61 # 0.60 # 6.07% 0.43% 7.5% # 0.1% # NANA 7.4% United Parcel Service, Inc. 0.90 # 0.81 # 6.07% -0.22% 8.7% # 3.3% # NANA 7.9% Wincanton plc Input 0.73 # 0.70 # 6.07% 2.10% 9.9% # NANA NANA 9.4% Median 0.92 0.81 9.9% 2.9% NA 8.3% Mean 1.10 0.89 10.8% 2.7% NA 8.9% 37

機密-初稿-有待進一步審查加權平均資本成本計算(續)ModusLink 1.截至2012年6月9日的無風險回報率，基於20年期美國國債收益率。2.在回顧了衡量股票和債券之間歷史收益的研究的基礎上，對供給側和需求側模型等理論模型和其他材料進行了綜述。根據標準普爾500 tr指數和摩根士丹利資本國際每日tr世界指數之間的相關性進行調整。3.領航員。4.遠期税率、Per Steel Connect和ModusLink管理。5.ModusLink LTM調整後EBITDA被假定為ModusLink調整後應納税所得額的有效指標。6.modusLink債務總額指的是截止到2012年6月9日，modusLink的債務總額。7.莫德林克DD指的是莫德林克的隱含可抵税債務，等於(A)莫德林克調整後應納税所得額/債務的30%或(B)莫德林克總債務的30%中的較小者。基於資本結構假設。8.modusLink DND指的是modusLink的隱含的不可抵扣的債務，等於ModusLink總債務減去modusLink DD。9.基於對上一頁列出的選定公司的相應指標的審查。10.基於ModusLink的DD和DND以及關於總債務與總資本之比和股權市值與總市值之比的資本結構假設。11.基於對上一頁列出的選定公司的非槓桿化測試版的審查。12.計算槓桿Beta=選定的非槓桿Beta*(1+((1-税率)*DD至股權市值)+(DND至股權市值)+(優先股至股權市值))。基於市場和資本結構假設。13.股權成本=無風險回報率+(計算槓桿貝塔係數*股權風險溢價)+規模溢價。基於市場作為總和。資料來源：彭博社, 大寫智商。(百萬美元)市場資本結構假設的股本成本計算的WACC無風險回報率[1]3.40%ModusLink調整後的應納税所得額[5]9.6美元精選非槓桿化測試版[11]0.81股權風險溢價[2]6.07%ModusLink總債務[6]$0.0計算槓桿化測試版[12]1.07尺寸高級版[3]7.89%ModusLink DD[7]0美元的權益成本[13]17.8%的税率[4]25.00%ModusLink免打擾[8]0美元債務測試版[15]總債務與總資本之比[9]DD佔總市值的24.0%[10]DND佔總市值的0.0%[10]24.0%債務與股權市值之比31.6%DD與股權市值之比[10]與股票市值之比為0.0%[10]優先股佔總市值的31.6%[9]股票市值佔總市值的0.0%[9]76.0%優先股與權益市值之比0.0%債務成本[9]2.9%的優先股成本[9]NA計算的加權平均資本成本14.2%選定的加權平均資本成本13.0%--15.0%38

第1頁執行摘要3 2.自先前討論材料以來的精選更新8 3.財務分析：moduslink 20 4.精選公開市場觀察26 5.附錄30 6.免責聲明42

機密-初稿-有待進一步審查45公司財務財務重組融資和估值諮詢HL.com