懷特山保險集團有限公司年度投資者説明會99.1
1前瞻性陳述前瞻性陳述本陳述可能包含1933年證券法第27A節和1934年證券交易法第21E節所指的“前瞻性陳述”。本演示文稿中包含或提及的涉及White Mountain預期或預期未來將發生或可能發生的活動、事件或發展的所有陳述，除有關歷史事實的陳述外，均為前瞻性陳述。“可能”、“將”、“相信”、“打算”、“預期”、“預期”、“項目”、“估計”、“預測”以及類似的表述也是為了識別前瞻性陳述。這些前瞻性陳述包括與White Mountain有關的陳述：(1)每股賬面價值、調整後每股賬面價值或股本回報率的變化；(2)業務戰略；(3)財務和經營目標或計劃；(4)已發生的虧損和虧損調整費用及其虧損和虧損調整費用準備金和相關再保險的充分性；(5)對收入、收入(或虧損)、每股收益(或虧損)、EBITDA、調整後的EBITDA、股息、市場份額或其他財務預測的預測；(Vi)業務及營運的擴展及增長；及。(Vii)未來的資本開支。這些陳述是基於White Mountain根據其對歷史趨勢、當前狀況和預期未來發展的經驗和看法以及據信在當時情況下適當的其他因素所作的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合其預期和預測，受到風險和不確定性的影響，這些風險和不確定性可能導致實際結果與預期大相徑庭。, 包括：(1)截至2021年12月31日的10-K表格中列出的風險因素；(2)出售NSM可能無法按目前設想的時間表完成或根本不能完成的風險；(3)颶風、地震、洪水、火災、惡劣冬季天氣、公共衞生危機、恐怖襲擊、爆炸、基礎設施故障、網絡攻擊或武裝衝突等災難性事件引起的索賠；(4)記錄的損失準備金後來被證明是不足的；(V)White Mountain對MediaAlpha的投資的市值；(Vi)新冠肺炎疫情的趨勢和不確定性，包括關於保險公司為新冠肺炎大流行相關索賠提供的保險覆蓋範圍的司法解釋；(Vii)可能向其提出並尋求的商機(或缺乏商機)；(Viii)評級機構不時採取的行動，例如財務實力或信用評級下調或將評級置於負面觀察名單；(Ix)資本和融資的持續可獲得性；(X)一般經濟、市場或業務狀況的惡化，包括由於傳染病(包括新冠肺炎大流行)的爆發及相應的緩解措施；(Xi)競爭力，包括其他保險公司的行為；(Xii)適用於White Mountain、其競爭對手或其客户的國內或外國法律或法規或其解釋的變化；及(Xiii)其他因素，其中大部分不是White Mountain所能控制的。因此，本報告中所作的所有前瞻性陳述都受到這些警告性陳述的限制，不能保證White Mountain預期的實際結果或發展將會實現，或者即使實質上實現了，也不能保證它們將對, 白山或其業務或運營。White Mountain沒有義務公開更新任何此類前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。
2附註和非公認會計準則財務指標附註管理層已在本演示文稿中調整了某些金額。管理層相信，調整後的金額有助於管理層和投資者描述和評估White Mountain的財務狀況和業績。調整後的數額在附件第47頁註明和説明。非GAAP財務衡量標準管理層認為，本演示文稿中包含的非GAAP衡量標準對於管理層和投資者描述和評估White Mountain的財務狀況和業績是有用的。本演示文稿中包括的非公認會計準則財務指標以及每項指標首次顯示的頁數如下所列。·ABVPS(第5頁)·ABVPS增長(第13頁)·ABVPS增長，不包括MAX(第14頁)·預計所有者每股資本(第16頁)·方舟調整後綜合比率(第24頁)·Kudu年化調整後EBITDA和槓桿收益(第27頁)·總投資組合(第39頁)·固定收益(第40頁)·股票和另類投資(第40頁)·股票敞口(第40頁)·總投資組合回報(第41頁)·固定收益回報(第41頁)·股票和另類投資回報(第41頁)請參閲第48頁-55在附錄中，將每項非公認會計準則計量與其最接近的公認會計準則財務計量進行對賬。演示文稿的電子副本本演示文稿的電子副本可在我們的網站上獲得：www.Whitemountains.com。
3介紹wtm董事會wtm高級團隊運營公司高級團隊
上半年的發展情況22
22上半年的5項關鍵發展在22上半年執行了三項重大和增值交易：-宣佈將NSM出售給凱雷-完成並資助HG全球優先債務工具-完成並資助Kudu股權融資與MassMutual總ABVPS收益約282美元總淨收益14億美元未部署資本將增加至17億美元
6出售NSM5月9日，WTM宣佈將NSM出售給凱雷；預計在22年第三季度完成交易，NSM的價值為17.75億美元Caps對NSM的成功投資：-公平的入門價格-強大的管理團隊和聯盟-健康的有機增長-六筆“專業彙總”交易-多重擴展磁帶故事：-5億美元股權資本投資13億美元回報-預計2.7%MoIC和31%IRR
7 HG全球高級債務工具4月29日，HG全球出資1.5億美元新的優先債務工具-投資級評級(BBB/KROLL)-貸款人是哈德遜結構性和安全福利淨收益1.2億美元分配給HG全球股東(1.16億美元分配給WTM)HG全球/BAM企業的重要交易-表明持續的財務進展-顯著的股權資本回報-潛在的可複製
8 Kudu少數股權融資5月26日，KUDU完成了1.14億美元的股權融資--麻省互惠銀行出資6400萬美元，以換取9.9%的普通股股份--WTM出資5,000萬美元，等值貨幣前估值=1.3倍(或1.14億美元以上)4Q21 Kudu前進投資組合的賬面價值ABVPS收益“僅”2美元公認會計原則確認9.9%的估值提升對Kudu的重要交易：入股戰略、增值合作伙伴-為穩健的交易管道增加相當大的乾粉-確認Kudu迄今創造的價值
9上半年交易未部署資本ABVPS的影響[1]百萬美元[2]
10$1.7$0.0$1.0$1.8$2.2$3.3$3.3$3.5$3.5$0.0$0.5$1.0$1.5$2.0$2.5$3.0$3.5$4.0 2017年第一季度2017 2019 2019 2020年2021 1Q22A 1Q22 PF$在兩個季度資本分配、累計新資本部署、累計未部署資本分配、部署和未部署資本[4][3][2]
11財務狀況預計總資本為52億美元，主要為普通股股東權益-母公司沒有財務槓桿-Opcos：Kudu，Ark，HG Global的審慎財務槓桿-預計合併債務佔總資本的11%預計未動用資本[2]17億美元，佔總資本的33%
回顧中的年份
13業績總結2019至截至2019年第一季度22年第一季度績效2019年第一季度資產淨值年化增長率14.8%24.2%-5.7%24.9%17.3%[5] 30.2% -10.2% 1.4% 22.9% 12.3%
14近期回報YTD 5月31日，賬面價值回報2021市值回報2021 2022 WTM ABVPS-5.7%WTM 1.4%22.9%WTM ABVPS，不包括最大4.3%Dowling&Partners綜合股價[7]7.8%n/a Dowling&Partners複合TVC[6] 5.8% S&P 500 28.7% -12.8% S&P P&C Insurance Total Return 19.3% 14.4%
經營業務
16股東在22年第一季度末的每股資本[8]總計：1,204美元ABVPS合計：1,486美元ABVPS 1Q22 1Q22 PF HG Global$290 Ark$221 Kudu$175 NSM$157 MediaAlpha$94 PC/DS$42 Elementum$15其他運營業務$36戰略投資和其他79美元未部署資本$95 HG Global$251 Ark$221 Kudu$177 MediaAlpha$94 PC/DS$42 Elementum$15其他運營業務$36戰略投資和其他79美元未部署資本$571
17項重點業務未來公司初始投資年度WTM所有權[9]管理層所有權[9]ABV[8](百萬美元)每股[8] ($) 2012 97% 3% $745 $251 2021 63% 37% 656 221 2018 76% 16% 526 177 2014 25% 33% 280 94 2015 54% 46% 125 42 2019 30% 70% 45 15
18HG Global/BAM：概述金融擔保人，承保基本公共用途市政債券BAM是一家由其市政保單持有人擁有的共同公司HG Re是一家由WTM擁有的股票公司；向BAM提供首次損失再保險WTM經濟學有兩種形式：-盈餘票據利息-HG再保險利潤
19 HG Global/BAM：近期業績總保費[10]2021年的1.18億美元--這是有記錄以來第二好的一年，僅次於2020年--面值保險創下175億美元的歷史新高(同比增長1%)-總定價[10]降至0.67%；風險調整後的定價仍高於目標五年來，盈餘票據的定期現金支付增加；總支付金額為1.89億美元總保費[10]22年第一季度2,200萬美元-有記錄以來最佳的第一季度(不含再保險/一次性)-較高收益率和市場波動的順風，特別是在二級市場投資組合中沒有不及預期預期的付款；目前沒有信貸在觀察名單上
20HG Global/BAM：市場環境年度結束(以十億美元為單位)2019 2020 2021 1Q22新發行的市政債券總額407美元459美元458美元97美元保險滲透率，總體6%8%8%8%保險滲透率目標市場18%27%27%26%BAM市場份額(交易)53%56%53%58%10YT(期末)1.92%0.93%1.52%2.32%AA-A信用利差(平均值)7個基點14個基點11個基點10個基點
21 HG Global/BAM：財務快照年度結束(百萬美元，除非另有説明)2019 2020 2021 1Q22面值保險(以十億美元為單位)12.8$17.3$17.5$3.5$總定價[10]83 bps 76 bps 67 bps 63 bps主要+保修53 bps 59 bps 57 bps 45 bps二級保險和假定再保險219 bps 197 bps 155 bps 134 bps S&P RAP 4.1%4.3%4.1%3.7%總保費[10] 107$ 131$ 118$ 22$ Primary + surety 54 91 88 13 Secondary and assumed reinsurance 53 41 30 9 Claims paying resources 938$ 987$ 1,192$ 1,201$ 97% of HG Global's UPR, net of DAC 115 138 154 155
22方舟：概述專業化P&C(再)保險業務由Ian Beaton和Nick Bonnar於2007年創立，負責五大業務：財產、專業、海洋和能源、A&H和意外傷害業務撰寫方式：-勞埃德辛迪加4020和3902-總部設在百慕大的再保險公司集團方舟保險有限公司。勞合社頂級四分位數保險人
23方舟：2012-2021年相對業績盈利能力和波動性[11]ERS 218 Arch 1955心宿二1274漢密爾頓4000 CNA Hardy 382 Canopius 4444阿根廷2121 Brit 2987 Argo 1200 Liberty 4472 QBE 386 Newline 1218 HCC 4141 Atrium 609 Aegis 1225 Ark 4020 Chaucer 1084 Ascot 1414慕尼黑Re 457Beazley 2623 Arch 2012 Beazley 623 TMK 510 QBE 2999 Talbot 1183 Star 1919 Ariel Re 1910 Hiscox 33 Map 2791 Chubb 2488 Beazley 3623 AXA XL 2003 RenRe 1458導航員1221 Lancs 2010 Faraday 435 Asplin 1969 Apollo Markel 3000 Travelers 5000Sirius 1945 Allied W.2232 WB 1967 4242格羅布。318利潤較低較有利可圖的L es s Vol at ile M或E V ol at ile
24方舟：最近的業績強勁地執行了“擴大規模”計劃-簽署並完成了WTM交易-獲得了百慕大一家IV類保險公司的執照和員工-獲得了“A/STRATE”的最佳評級(在“2020年度最高”)-優化了資本結構；發行了1.63億美元的次級債務2021年的強勁業績-調整後的合併比率為85%，儘管行業貓年業務沉重-毛保費為10.6億美元，同比增長77%；混合費率變化8%在22年第一季度繼續增長勢頭-調整後的合併比率為101%，受烏克蘭的影響-毛保費季度增長57%；混合費率變化9%
25 Ark: Financial Snapshot $472 $598 $1,059 $1,287 98% 98% 85% 101% 0% 20% 40% 60% 80% 100% $- $200 $400 $600 $800 $1,000 $1,200 $1,400 2019 2020 2021 1Q22 TTM A djusted Com bined Ratio [12]船舶及能源保險綜合比率調整後的綜合比率
26 Kudu：概述[13]為精品資產和財富管理公司提供資本解決方案和諮詢服務-世代所有權轉讓-管理層收購-收購和增長融資-傳統合作夥伴流動資金交易通常以收入股的形式構建：健康的運營現金收益率加上股權激勵總部署資本迄今為6.65億美元在1h22交易後手頭有1.2億美元的乾粉；強勁的交易渠道
27 KUDU：最近業績強勁的2021年業績-年化調整後EBITDA[14]4,800萬美元-槓桿回報率11%-在同一門店的基礎上，總投資組合公允價值同比增長18%在四筆新交易和兩筆後續交易中部署了2.25億美元完成了3億美元的投資級債務工具，MassMutualFirst Exit：-與Cerity Partners合併，產生4,400萬美元的收益和37%的IRR-TIG宣佈的SPAC合併交易；預計在22年下半年完成IRR-TIG合併交易儘管市場波動，但1Q22繼續保持勢頭-調整後的EBITDA[14]持平；槓桿回報率略有上升-在同一門店基礎上，總投資組合公允價值上升3%季度
28 $290 $424 $692 $713 $872 $872 7% 8% 11% 11% 0% 1% 2% 3% 4% 5% 6% 7% 8% 9% 10% 11% 12% $- $100 $200 $300 $400 $500 $600 $700 $800 $900 $1,000 2019 2020 2021 1Q22 1Q22 PF 1Q22 PF (Gramercy) Levered Return To ta l C ap ita l, ne t [1 5](單位：百萬美元)提取的股權資本、淨債務資本、淨留存收益新的乾粉槓桿回報Kudu：財務快照$21年化調整後EBITDA[14]: $29 $48 $48 [16]
29 MediaAlpha：概述在線客户獲取技術公司(紐約證券交易所股票代碼：MAX)跨點擊、呼叫和銷售線索進行實時交易的行業領先市場多個垂直市場，包括P&C、健康和人壽保險收費經濟模式：從所有市場交易中提取百分比
30 MediaAlpha：最近業績最大股價在2021年下降未實現按市值計價的損失約4億美元-承保週期的急劇轉變導致汽車運營商廣告支出2021年業績回落儘管出現了這種回調-交易額超過10億美元，創歷史新高，同比增長25%-調整後的EBITDA為5,800萬美元，同比持平第一季度發展：-股價在第一季度上漲，第二季度下降-由於汽車/P&C的持續回調，調整後的EBITDA降至4,900萬美元-資本管理：完成了彙總收購，並實施了股票回購計劃觀點：-MAX產生了8.9倍的現金，MoIC我們持有1690萬股持續上漲的股票-縱觀承銷週期，向數字廣告的長期轉移是在早期
31 $38 $101 $150 $175 $219 $396 $560 $816 $1,019 $996 $1 $6 $7 $7 $11 $32 $43 $58 $58 $49 $0 $5 $10 $15 $20 $25 $30 $35 $40 $45 $50 $55 $60 $65 $0 $100 $200 $300 $400 $500 $600 $700 $800 $900 $1,000 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 TTM A djusted E BITD A ($ in m illions) Tr an sa ct io n V alu e ($ in m ill io ns ) Transaction Value - p&c Transaction Value - health & life Transaction Value - other Adjusted EBITDA MediaAlpha: Financial Snapshot $28Net invested capital: $27 $16 $22 $31 $21 $(77) $(201) $(361) $(361)
32 PassportCard/DavidShield：概述提供旅行和外籍人士醫療保險在全球200多個地區提供保險和服務通過借記卡技術提供實時、無紙化保險解決方案卓越的客户體驗、保費定價和高複發率最初在以色列推出；精選國際擴張經濟模式是基於佣金(基數和利潤)；沒有淨風險保留
33通行證/大衞盾：近期業績直接受到新冠肺炎疫情影響2021年反彈業績受休閒旅遊恢復推動-核心保費為1.08億美元(同比增長77%)●旅行保費為5,400萬美元(同比增長360%)●擴展醫療保費為5,400萬美元(同比增長8%，創歷史新高)-核心息税前利潤為1,400萬美元(高於2020年的200萬美元)-強勁的2012財年第一季度業績和樂觀的財年展望-22財年第一季度核心保費超過疫情前的水平--需求、定價和市場份額均有所上升；以色列遊客數量為疫情前水平的65%國際增長計劃正在進行中
34 PassportCard / DavidShield: Financial Snapshot $55 $79 $107 $132 $154 $75 $125 $154 $6 $6 $10 $16 $17 $2 $14 $14 $- $2 $4 $6 $8 $10 $12 $14 $16 $18 $20 $0 $20 $40 $60 $80 $100 $120 $140 $160 $180 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 1Q22 TTM Core E BITD A ($ in m illions) Co nt ro lle d Pr em iu m s ( $ in m ill io ns ) Core - IPMI Core - Leisure Travel Fee Revenues Core EBITDA
35 Elementum：概述是保險相關證券(ILS)最大的獨立管理人之一代表機構投資者管理自然災害事件風險的投資組合通過一系列工具獲取風險：-巨災債券-抵押再保險投資-主要保險提供一系列風險/回報和流動性概況收費業務(管理費和績效費用)除了我們在該業務中的股份外，WTM還在四個Elementum基金中投資了5,200萬美元
36 Elementum：最近業績2021年業績持平--管理前利潤下降3%，至42億美元-調整後EBITDA大致持平，為1,300萬美元--獲得現金股息360萬美元現金收益率為7%-我們對Elementum基金的投資產生了+0.8%的混合回報率，在2022年開局平淡-管理前管理資產管理持平，為42億美元-TTM調整後EBITDA略有下降，至1,200萬美元-ILS投資的市場條件很有吸引力
投資組合
38投資：理念和方法為總回報進行投資投資決策考慮了更廣泛的資本狀況和公司需求，目前低股本敞口：-母公司有限的未配置資本(當NSM出售完成時將發生變化)-核心資產負債表業務(主要是HG環球和方舟)的有限股本能力
39項投資：委託總投資組合[17]授權第一季度當前頭寸目標16億▪固定收益▪保留資本▪股權和替代方案▪滿足保險義務▪管理總回報HG re 5億美元▪固定收益▪保留索賠支付資源和流動性母公司6億▪固定收益▪保障已知資本承諾▪股權和替代方案▪管理總回報
40項投資：構成[17] ($ in millions) Ark HG Re Parent Consolidated Fixed Income 1,252$ 466$ 393$ 2,111$ Equities and Alternatives 332 - 166 498 Total Portfolio 1,584$ 466$ 559$ 2,609$ Fixed income duration (years) 1.4 4.0 2.8 2.3 Fixed income credit quality A AA- A A Equity Exposure 38% 0% n/a 38% As of March 31, 2022
41項投資：業績[18]截至2020年的年度2021年1Q22總投資組合回報率3.5%2.3%-0.3%ICE BofAML 10YT+150個基點12.1%-2.2%-6.4%傳統智慧基準[19]9.5%2.6%-5.7%固定收益回報率4.8%-0.4%-2.4%BBG中級綜合指數5.6%-1.3%-4.7%股票和另類投資回報率2.7%25.3%9.7%標準普爾500指數18.4%28.7%-4.6%
期待什麼？
43從我們身上期待什麼更多的同樣的專注於在較長一段時間內增長每股價值不專注於近期公認會計準則結果堅持我們的核心運營原則：-承銷第一-保持有紀律的資產負債表-投資於總回報-像Owners一樣耐心和明智地部署/分配資本
44 Wise Words…1年5年10年20年自WTM IPO(1985)WTM-ABVPS PF 19.8%13.5%10.3%10.5%13.7%WTM-MVP[5] 11.7% 7.3% 9.6% 7.1% 12.0% S&P 500 15.7% 16.0% 14.6% 9.3% 11.5% S&P P&C Insurance Total Return [20] 28.9% 15.4% 17.1% 9.2% 9.9% Return periods ended March 31, 2022
45往績記錄$20$75$280$1,050年1990 1995 2000 2005 2010 2015 2020 IPO以來的增長預計調整後每股賬面價值*每股市值*IPO以來的增長：預計調整後每股賬面價值年化14%，包括股息每股市值年化12%，包括股息黑色星期一金融市場暴跌*截至22年5月31日消防員基金公司IPO$25.75出售消防員基金保險天狼星美國收購OneBeacon收購OneBeacon IPO Symetra IPO出售保險和AFI銷售OneBeacon，天狼星集團，Symetra&Tranzact$1,486*$1,245*White River剝離重新適應百慕大保險收購天狼星國際收購Symetra Investment Answer Financial(AFI)收購Build America Mutual(BAM)推出*截至2012年3月31日Kudu和NSM收購方舟收購&Max IPO NSM出售宣佈
附錄1.附註(第47頁)2.非公認會計準則財務計量(第48頁)
47附註1.1Q22未部署資本數字包括(I)5800萬美元的投資應收賬款，減去(Ii)對Kudu的5000萬美元承諾。2.1Q22 PF金額調整，以包括1H22交易的影響，即(I)宣佈出售NSM，(Ii)與新的HG Global優先債務融資相關的股息，以及(Iii)Kudu與MassMutual的股權募集。3.17第一季度未部署資本金額進行調整，以反映OneBeacon交易，就好像它已於3/31/17完成。4.2020年部署包括截至12/31/20的2.98億美元的未到位承諾，包括WTM對Ark的2億美元剩餘股權承諾，該承諾因Ark於2011年第三季度發行1.63億美元的無擔保次級債務而終止。5.摺合成年率的每股市值回報是以5/31/22的收盤價計算。6.道林合夥公司(Dowling&Partners)報告的52家上市承銷商的平均總價值創造(有形賬面價值加股息)。7.道林合夥公司報告的59家上市承銷商和經紀商的平均業績。8.數額反映所有未籌措資金的承付款，就好像它們在3月31日/22年3月31日全額供資。第一季度HG Global所有者的每股資本不反映與HG Global的新優先債務安排相關的股息；這些反映在第一季度的PF金額中。9.所有權是在完全攤薄、完全轉換的基礎上提出的，HG Global除外(列出了優先股所有權)。目前的所有權反映了1h22交易的影響。10.BAM總保費和BAM總定價包括：(一)毛保費；(二)收取的會員剩餘繳款, (3)尚未收取的未來分期付款成員剩餘繳款的現值和(4)對現有分期付款保單的毛書面保費調整。11.分析使用按年度全球升温潛能值加權的2012-2021年期間平均綜合比率衡量盈利能力，並使用2012-2021年期間報告的年度綜合比率的加權標準差衡量波動性。納入的標準是十年的交易，其中至少五年的毛保費超過1億英鎊。LIFE辛迪加、RITC辛迪加和水療中心不包括在內。來源：Insurance Insider(經許可使用)。12.方舟調整後合併比率指標將所有期間可歸因於第三方資本提供者的金額加回。方舟2019年和2020年調整後的合併比率是在英國公認會計準則的基礎上公佈的，因為它們早於WTM的投資。2021年是在美國公認會計原則的基礎上顯示的。13.Kudu乾粉和總部署資本反映了第二季度的活動，包括(I)MassMutual對Kudu的少數股權投資，(Ii)WTM對Kudu的新股權投資，以及(Iii)Kudu對Gramerity Funds Management的投資。14.Kudu年化調整後EBITDA(一)包括年底新獲得的參與合同的估計收入，(二)不包括已售出合同的收入。15.Kudu淨資本總額反映(1)扣除分配後的權益資本、(2)債務資本和(3)留存收益。16.Kudu“1Q22 PF(Gramerse)”金額反映了(I)MassMutual對Kudu的少數股權投資，(Ii)WTM對Kudu的新股權投資，以及(Iii)Kudu對Gramerity Funds Management的投資。17.資產組合總額在非公認會計準則基礎上列於附錄第53頁和第54頁。它不包括BAM的投資組合、Kudu的投資組合、MediaAlpha、PassportCard/DavidShield, Elementum和未合併的其他經營業務。18.投資業績在非公認會計準則基礎上列示，如附錄第55頁所對賬。19.傳統的智慧基準由BBG美國綜合指數85%的回報和標準普爾500指數15%的回報組成。20.標準普爾P&C保險總回報指數的起始日為1989年9月11日。
48非GAAP財務措施白山保險集團有限公司每股GAAP賬面價值(BVPS)與調整後每股賬面價值(ABVPS)的調整以及ABVPS的增長與ABVPS的增長，不包括MAX(百萬美元，不包括每股金額；股份以千為單位)2019 2020 1Q22A 1Q22PF分子GAAP普通股股東權益(GAAP BVPS分子)3,262$3,906$3,548$3,542$4,379$BAM盈餘票據的時間價值折扣[a] (152) (143) (126) (121) (121) HG Global's unearned premium reserve [a] 157 190 215 216 216 HG Global's net deferred acquisition costs [a] (41) (52) (61) (61) (61) Adjusted Common Shareholders' Equity (ABVPS numerator) 3,225$ 3,901$ 3,576$ 3,576$ 4,413$ Denominator Common shares outstanding (GAAP BVPS denominator) 3,185 3,102 3,018 2,994 2,994 Less: unearned restricted common shares (18) (15) (14) (24) (24) Adjusted Common Shares Outstanding (ABVPS denominator) 3,167 3,087 3,004 2,970 2,970 GAAP book value per share 1,024$ 1,259$ 1,176$ 1,183$ 1,463$ Adjusted book value per share 1,018$ 1,264$ 1,190$ 1,204$ 1,486$ Growth in GAAP BVPS, including dividends [b]ABVPS增長14.4%23.1%-6.5%0.7%24.5%，包括股息[b] 14.8% 24.2% -5.7% 1.2% 24.9% 10.0% Growth in ABVPS, Excluding MAX 4.3% [a]金額反映了White Mountain對HG Global 97%的優先股所有權[b]White Mountain宣佈在所示每個時期的第一季度每股派息1.00美元剔除White Mountain對MediaAlpha投資的已實現和未實現淨虧損
49非公認會計準則財務措施白山保險集團，自WTM IPO(1985)以來的1年5年10年20年的回報率WTM-BVPS-3.8%8.5%7.9%9.3%13.0%WTM-ABVPS實際-3.0%8.8%8.0%9.4%13.0%WTM-ABVPS PF 19.8%13.5%10.3%10.5%13.7%報酬期截至2022年3月31日
50非GAAP財務措施白山保險集團有限公司對GAAP賬面價值和GAAP每股賬面價值的調整向ABV和ABVPS分配資本(百萬美元，不包括每股金額)第一季度22實際第一季度預計所有者每股資本GAAP賬面價值重新歸類UDC和承諾調整調整賬面價值調整賬面價值調整後賬麪價值HG Global 827$-$34$861$[a] (116)$ 745$ $ 276 290$ 251$ Ark 656 - - 656 - 656 219 221 221 Kudu 470 50 - 520 [b] 6 526 157 175 177 NSM 465 - - 465 (465) - 155 157 - MediaAlpha 280 - - 280 - 280 94 94 94 PassportCard / DavidShield 125 - - 125 - 125 42 42 42 Elementum 45 - - 45 - 45 15 15 15 Other operating businesses 80 27 - 107 [b] - 107 27 36 36 Strategic investments 166 17 - 183 [b] - 183 55 62 62 Other net assets 428 (377) - 51 [b] - 51 143 17 17 Undeployed capital (UDC) - 283 - 283 1,412 1,695 - 95 571 Total 3,542$ -$ 34$ 3,576$ 837$ 4,413$ 1,183$ 1,204$ 1,486$ [a]調整後的賬面價值根據(I)BAM盈餘票據的貨幣貼現時間價值和(Ii)HG Global的未賺取溢價準備金和遞延收購成本進行調整[b]調整後的賬面價值包括無資金來源的承付款
51 Non-GAAP Financial Measures White Mountains Insurance Group, Ltd. Reconciliation of Ark's GAAP loss and loss adjustment expense ratio, insurance acquisition expense ratio, other underwriting expense ratio and combined ratio to their Adjusted Ratios Year Ended December 31, 2021 Quarter Ended March 31, 2022 ($ millions) GAAP TPC Share Adjusted GAAP TPC Share Adjusted Insurance premiums: Gross written premiums 1,059$ -$ 1,059$ 633$ -$ 633$ Net written premiums 859$ (7)$ 853$ 544$ 2$ 546$ Net earned premiums 637$ 76$ 714$ 194$ 5$ 199$ Insurance expenses: Loss and loss adjustment expenses 315$ 40$ 355$ 122$ 6$ 128$ Insurance acquisition expenses 178 - 178 50 - 50 Other underwriting expenses 65 9 74 22 1 23 Total insurance expenses 557$ 49$ 606$ 194$ 7$ 201$ Ratios: Loss and loss adjustment expense 49.4% 49.7% 62.7% 64.1% Insurance acquisition expense 27.9% 24.9% 25.7% 25.1% Other underwriting expense 10.1% 10.3% 11.4% 11.6% Combined Ratio 87.4% 84.9% 99.8% 100.8% Note: Periods that precede 2021 cannot be reconciled to GAAP as Ark was not consolidated with WTM until 2021
52非GAAP財務措施白山保險集團有限公司Kudu TTM GAAP淨收入與Kudu TTM年化調整後EBITDA和經常性回報率與槓桿回報的對賬截至12個月(百萬美元)4Q20 4Q21 1Q22 TTM GAAP淨收入[a] 21$ 78$ 93$ Add back: Interest expense 6 12 9 Income tax expense (benefit) 7 30 28 Amortization of other intangible assets - 0 0 TTM EBITDA 34 120 130 Exclude: Net realized and unrealized (gains) losses (16) (90) (96) Non-cash equity-based compensation expense - 1 1 Transaction expenses 4 2 2 TTM Adjusted EBITDA 22 33 37 Adjust to annualize partial year revenues 2 9 11 Adjust to remove partial year revenues - (2) (2) Adjust to annualize recently acquired participation contracts 5 9 2 TTM Annualized Adjusted EBITDA 29 48 48 Remove: Interest expense (6) (12) (9) TTM Levered Annualized Adjusted EBTDA [b] 23$ 36$ 39$ Average GAAP equity [c] 284$ 400$ 477$ Return on equity [空調]7%20%20%提取的股本，淨額[d] 299$ 346$ 345$ Levered Return [B/D]8%11%11%注意：第一季度之前的TTM期間不能與GAAP對帳，因為Kudu直到19年第二季度才合併到White Mountain的業績中
53非GAAP財務措施白山保險集團有限公司對GAAP固定到期日和短期投資與固定收益和GAAP普通股權證券的對賬，對MediaAlpha和其他長期投資的股權投資(總投資組合等於固定收益和股票的總和)(百萬美元)第一季度22 GAAP固定到期日和短期投資2,137美元刪除：BAM固定到期日和短期投資(447)增加：次級顧問現金，應計收益和未結應付/應收款淨額(1)補充：某些GAAP其他資產78重新分類：某些GAAP其他長期投資292重新分類：保險掛鈎證券52固定收益2,111美元GAAP普通股證券，對MediaAlpha和其他長期投資的投資1,999美元移除：Kudu參與合同(692)移除：MediaAlpha(280)移除：PassportCard/DavidShield(125)移除：Elementum(45)移除：未合併的其他運營業務(15)重組：某些GAAP其他長期投資(292)重組：保險掛鈎證券(52)股票和另類投資498美元投資組合總額2,609美元
54非GAAP財務措施白山保險集團有限公司對GAAP普通股證券、對MediaAlpha的投資和其他長期投資的對賬股權和股權敞口(百萬美元)第一季度GAAP分子普通股證券，對MediaAlpha和其他長期投資的投資1,999美元移除：Kudu參與合同(692)移除：MediaAlpha(280)移除：PassportCard/DavidShield(125)移除：Elementum(45)移除：未合併的其他運營業務(15)重組：某些GAAP其他長期投資(292)重組：保險掛鈎證券(52股權和備選方案增加：kudu參與合同692增加：MediaAlpha 280股權敞口分子1,471$分母普通股股東權益3,542美元方舟224非控股權益BAM盈餘票據折價時間價值[a](121)HG Global未到期的保費準備金[a]216 HG Global的遞延收購淨成本[a](61)調整後股東權益3,800美元GAAP普通股證券，對MediaAlpha和其他長期投資的投資56%股權敞口38%[a]金額反映了White Mountain對HG Global 97%的優先股所有權
55非GAAP財務措施白山保險集團有限公司GAAP投資回報與投資組合總回報、固定收益回報和股票回報(美元回報)的對賬2020 2021年1Q22 GAAP投資組合總回報31.9%-3.4%0.8%調整項目刪除BAM投資資產-0.2%0.3%0.6%刪除Kudu參與合同-1.6%-3.5%-1.1%刪除MediaAlpha-29.4%10.2%-0.5%刪除PassportCard/DavidShield，基本及未合併其他營運業務2.6%-1.0%-0.1%所有其他0.2%-0.3%0.0%投資組合總回報率3.5%2.3%-0.3%GAAP固定到期日及短期投資回報率4.9%-0.4%-3.2%調整項目剔除BAM投資資產0.0%-0.1%0.3%重組投資及其他固定收益-0.1%0.1%0.4%所有其他0.0%0.0%0.1%固定收益回報4.8%-0.4%-2.4%GAAP普通股證券和其他長期投資回報80.0%-7.1%5.3%調整項目刪除Kudu參與合同-5.3%-2.7%2.7%刪除MediaAlpha-99.5%41.9%0.0%刪除PassportCard/DavidShield，基本和未合併的其他經營業務21.7%-3.8%0.4%重組ILS和其他固定收益4.9%-3.0%1.3%所有其他0.9%0.0%0.0%股權和替代收益2.7%25.3%9.7%