美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格N-CSR

已登記的經核證的股東報告

管理投資公司

811-23247

(投資公司法文件編號)

Xai八角形浮動利率和另類收益期限信託

(約章所指明的註冊人的準確姓名)

克拉克北街321號，2430號套房

芝加哥，IL 60654

(主要行政辦公室地址)

本傑明·D·麥卡洛克，Esq.

XA投資有限責任公司

克拉克北街321號，2430號套房

芝加哥，IL 60654

(服務代理的名稱及地址)

(312) 374-6930

(註冊人電話號碼)

財政年度結束日期：9月30日

報告期日期：2022年3月31日

2022年3月31日(未經審計)

尊敬的股東：

我們感謝您對Xai八角形浮動利率及另類收益定期信託(“該信託”)的投資。本報告涵蓋截至2022年3月31日(“期間”)的六個月。在此期間，我們觀察了其他新冠肺炎變體、俄羅斯入侵烏克蘭、各級經濟體部分重新開放以及通脹上升的影響。2022年3月，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)三年來首次將利率上調0.25%，以應對同比8%左右的通貨膨脹率。儘管整體市場波動和通脹環境，貸款市場在2021年第四季度的表現相對較好，並在2022年第一季度繼續超過其他各種資產類別。

宏觀經濟壓力推動2021年第四季度表現良好的抵押貸款債券(CLO)債務在2022年2月轉為負值。同時，為應對第一季度的動盪，貸款和CLO的發放速度較去年的火爆速度有所下降，但繼續高於有記錄以來的許多前幾年。儘管面臨經濟逆風，CLO債務的表現總體上優於其他企業和結構性投資。我們相信，投資者對高收益浮動利率投資的需求，加上健康的新發行貸款渠道，應會在整個2022年繼續為CLO市場提供支持。

截至2022年3月31日，信託的資產淨值 (“資產淨值”)由每股普通股8.19美元下降至每股7.64美元，跌幅6.72%，主要反映信託對CLO權益投資的估值下降。

在此期間，標準普爾500指數、彭博巴克萊美國高收益1%發行者上限指數和信託基準S&P/LSTA槓桿貸款100指數產生的總回報率分別為5.17%、-4.14%和0.17%。¹分別為。

在此期間，信託公佈了 個月的分配，總計每股普通股0.438美元。2022年3月1日宣佈的每月分配率為每股普通股0.073美元，按2022年3月31日信託收盤價每股普通股8.47美元計算，摺合成年率為10.34%。

2022年3月31日每股普通股的收盤價為8.47美元，較每股7.64美元的資產淨值溢價10.86%。期內，信託的普通股較資產淨值平均溢價10.52%。從2017年9月27日信託首次公開募股到2021年9月30日，信託的普通股平均交易價格比資產淨值溢價3.33%。

我們繼續通過增加信託的共同資產來尋求運營規模。在此期間，信託基金根據“按市價”發售計劃，額外發行5,477,300股普通股，為信託基金帶來48,837,107美元的淨收益，併為股東帶來額外開支效益 。

我們感謝您的投資 ，並期待着在未來滿足您的投資需求。有關您的投資的最新信息，請訪問 信託的網站www.xainvestments.com/xflt。

真誠地

金伯利·弗林

經營董事

XA投資有限責任公司

2022年3月31日(未經審計)

XA Investments LLC(“XAI”)擔任該信託的投資顧問。八角形信貸投資者有限責任公司(“八角形”)擔任信託基金的投資子顧問，並負責管理信託基金的投資組合。

八角形高級投資組合經理兼八角形投資委員會成員林嘉欣(Gretchen M.Lam)擔任Xai八角形浮動利率及另類收益定期信託(“信託”)的首席投資組合經理。林女士在信託投資組合的日常管理方面得到八角形投資專業人士團隊的支持，其中包括八角形投資委員會的下列成員：安德魯·D·戈登(八角形聯合創始人兼首席執行官)、Michael B.Nechamkin(首席投資官兼高級投資組合經理)、Lauren B.Law(投資組合經理)和Sean M.Gleason(投資組合經理)。此外，梅根·加拉格爾(交易和資本市場主管)也是八角形投資委員會的成員。

信託基金的投資目標是什麼？它是如何實現的？

信託基金的投資目標是尋求有吸引力的總回報，重點是在信貸週期的多個階段創造收入。 信託基金尋求通過投資於主要在私人信貸市場內動態管理的機會組合來實現其投資目標。在正常市場條件下，信託將至少80%的管理資產投資於浮動利率信貸工具和其他結構性信貸投資。“受管資產”是指信託的總資產，包括可歸因於信託使用槓桿的資產，減去其應計負債的總和(不包括為創造槓桿而產生的負債)。

信託的投資 可能包括(I)結構性信貸投資，包括抵押貸款債券(“CLO”)債務及附屬(即，剩餘或股權)證券；(Ii)傳統企業信貸投資，包括槓桿貸款及高收益債券；(Iii)機會性信貸投資，包括緊張及不良信貸狀況及多/空信貸投資；及(Iv)其他與信貸有關的工具。

槓桿貸款是銀行向公司發放的債務義務 (通常也稱為“優先貸款”或“浮動利率貸款”)，通常對借款人的資產擁有高於所有其他債務義務的法定權利。槓桿貸款和CLO債務證券 歷來使用一個月期LIBOR作為利率基準，目前正在逐步淘汰。“LIBOR”代表 倫敦銀行間同業拆借利率，是世界上大多數主要銀行相互收取的短期貸款基準利率。2021年7月29日，由美聯儲理事會和紐約聯儲組成的私人市場參與者組成的另類參考利率委員會正式推薦CME Group的前瞻性期限標準隔夜融資利率(SOFR) 作為LIBOR的替代利率。現在，新的工具正在以替代利率發行-通常是SOFR-所有現有的與LIBOR掛鈎的工具都必須在2023年6月30日之前過渡到新的參考利率。替換LIBOR可能會對CLO證券和/或貸款的市值或流動性造成不利影響，並對不直接依賴LIBOR的市場和資產構成切向風險 。以建議的替代參考利率取代倫敦銀行同業拆息存在不確定性， 不同市場可能採用不同的利率，導致多個利率同時存在，CLO證券與基礎抵押品之間可能存在不匹配，其影響目前尚不確定，可能包括波動性增加或流動性不足。此外，從倫敦銀行同業拆借利率過渡期間的運營和技術挑戰，以及發行人的溝通不一致，可能會 導致投資分析延遲，投資機會減少。

CLO是一種結構化的信貸工具，通常投資於廣泛銀團槓桿貸款的多樣化投資組合。CLO通過由債務和股權組成的資本結構為這一貸款池提供資金。CLO債務包括CLO結構的優先及夾層債務(統稱為“負債”) ，評級從AAA至BB或B級。CLO相關貸款抵押品池賺取的利息 用於支付CLO負債的票面利息。CLO債券投資者根據3個月期倫敦銀行同業拆借利率以上的利差賺取回報。CLO權益 代表CLO結構中的剩餘股份，是發生違約和信用損失時的第一個損失頭寸。CLO權益 投資者收到CLO資產、負債和費用之間的超額利差。CLO股權的支付優先級較低， 受管理票據的契約中一般規定的某些支付限制的約束。

該信託主要投資於被視為在支付利息和償還本金能力方面具有主要投機性的低於投資級別的信貸工具，以實現其投資目標 。信託可以不受限制地投資於流動性較差的信貸工具。

信託 使用槓桿來尋求提高總回報和收入。雖然槓桿可以為股東創造增加回報和收入的機會 ，但它也會導致額外的風險，並可能放大任何損失的影響。不能保證槓桿 戰略會成功。如果用槓桿收益購買證券的收入和收益大於槓桿的成本，則普通股股東的回報將高於未使用槓桿的情況。相反，如果用槓桿收益購買的證券的收入或收益低於槓桿成本，普通股股東的回報將低於未使用槓桿的情況 。

2022年3月31日(未經審計)

描述槓桿貸款市場的當前市場狀況和八角形的前景。

根據S&P/LSTA槓桿貸款指數(“S&P/LSTA LLI”)衡量，槓桿貸款在截至2022年3月31日的六個月(“期間”)的回報率為0.64%。¹反映出隨着這一時期的進展，宏觀經濟逆風越來越大。這一時期的前半段充滿了波動，這在很大程度上是由對美國聯邦儲備委員會(美聯儲，FED)政策和新冠肺炎 奧密克戎變體的擔憂加劇推動的。2021年第四季度，S&P/LSTA LLI的回報率為0.75%，全年回報率為5.20%。² 貸款在2022年開局強勁，原因是全球固定收益和股票因美聯儲日益鷹派的基調、地緣政治擔憂以及增長預期面臨的新出現逆風而出現拋售，對浮息資產的需求加劇。 股票和信貸資產在2月份繼續交易，地緣政治危機加劇，最終於2月24日俄羅斯入侵烏克蘭。隨着武裝衝突升級和大宗商品價格飆升，全球市場劇烈波動。一級貸款和CLO發行停滯不前，交叉賬户(投資於高收益債券和貸款)的大量拋售拖累了二級貸款價格。貸款市場在3月初遭遇拋售。S&P/LSTA加權平均投標價格 LLI在3月15日觸底在95.88；²3月16日，美聯儲加息0.25%，推動市場在下半月迎來反彈。從動盪中脱穎而出的貸款相對未受影響，在下半年的表現明顯好於其他主要資產類別。2022年第一季度，S&P/LSTA LLI回報率為-0.10%，相比之下，高收益債券為-4.51%，投資級債券為-7.74%，10年期美國國債為-6.75%，標準普爾500指數為-4.60%。²

第一季度機構新貸款發放總額為1,135億美元，其中1月份的貸款活動佔季度總供應量的64%。²隨着第一季度的進展和波動性的增加，新發行貸款利差擴大，在一些情況下，交易條款轉向對貸款人有利。自2月下旬以來，新發行的貸款額一直很低。已宣佈的遠期日程表集中在預計將於今年晚些時候啟動的幾筆較大規模的貸款交易中；我們預計這些較大規模交易的定價將相對具有吸引力 ，因為安排者希望清算大量債務。在需求方面，2022年前三個月的新CLO發行量為307億美元，遠低於2021年的超大水平，但在這個充滿挑戰的季度，發行量仍處於歷史高位。² 由於負債價差上升，CLO發起面臨逆風，但我們預計新交易的供應將繼續得到200多個開放倉庫設施的支持³以及國內外投資者對高收益浮動利率CLO債券的健康需求預期。與此同時，第一季度零售貸款資金流入達到187億美元(是有記錄以來最大的季度流入之一)，⁴自那以後，零售需求持續快速增長。

總的來説，我們認為貸款借款人 在2021年進入2022年時處於有利地位，得益於廣泛的收益增長、強勁的現金流覆蓋以及2021年期間槓桿水平的提高。在S&P/LSTA LLI成分股中，標普設施評級升級(41)連續第五個季度超過降級(35)。⁵由於第一季度貸款違約率為零，截至3月31日，S&P/LSTA 12個月違約率保持在0.19%的10年低點。⁶儘管市場動盪，但壓力/不良貸款在S&P/LSTA中的份額保持相對穩定。截至3月31日，1.55%的標的指數貸款定價低於80，而2月底和1月底的這一比例分別為1.49%和1.44%。¹

在經歷了動盪的第一季度之後，貸款總體上繼續超過其他資產類別，我們認為這突顯了其寶貴的結構性特徵。 在堅挺和具有挑戰性的市場環境中，貸款產生了相對穩定的回報，與其他信貸資產相比波動性較低 反映了貸款在資本結構中的優先擔保地位，以及隨着利率上升而重置的息票。 貸款息票將在利率大幅上升的情況下上漲；我們預計該資產類別將繼續受益於 尋求更高收益和保護期限風險的投資者的強勁需求。儘管有側風，我們相信貸款將繼續為基本信用挑選者提供有吸引力的 風險/回報機會。儘管如此，企業盈利增長的前景更加模糊。我們預計，更高的勞動力成本、波動的能源和大宗商品價格以及更高的投入成本將繼續影響槓桿信貸市場的發行人，而加息將增加更大壓力。由於貸款借款人的利息支出隨着利率的上升而增加，我們認為信貸基本面可能會經歷一些惡化，特別是如果收益收縮的話。在這樣的背景下，評級較低的發行人將受到更大的影響。Ocagon的投資研究專業人員對公司投資領域中的基礎借款人進行了系統的審查，以瞭解利率上升對未來自由現金流產生的影響，並將隨着當前加息週期的進展繼續監測利息 覆蓋率。雖然持續的通脹壓力需要美聯儲加快行動，但隨着美聯儲努力實現軟着陸，存在政策失誤的可能性。八角形將繼續依賴於基本, 自下而上 信用分析，在多變的市場環境中將潛在的下行風險降至最低。

描述CLO市場的當前市場狀況和八角形的前景。

CLO債務和股權部分 在上半期普遍表現良好。2021年第四季度整個資本堆棧的CLO債務回報為強勁的一年畫上了句號，尤其是夾層債務部分(BB級和B級)。⁷CLO債務表現 在2022年2月下旬轉為負值⁷在宏觀擔憂不斷升級和市場波動加劇的情況下。儘管如此，浮動利率CLO債務部分在第一季度在評級類別中普遍超過了其他企業和證券化產品。¹¹ 第一批與SOFR相關的美國CLO在新年伊始經歷了一段時間的價格發現後，於1月的第三週開始出清市場。CLO的形成在2月份獲得了勢頭，之後市場波動導致月底放緩，但新交易發行在3月下半月回升，儘管定價條件具有挑戰性。2022年第一季度，總共有307億美元的新CLO 定價。²鑑於市場波動和更大的負債利差(如下進一步描述)，季度CLO再融資和重置交易量分別為45億美元和165億美元。²

2022年3月31日(未經審計)

儘管與企業和其他證券化產品相比表現相對優異，但第一季度主要CLO利差擴大，我們認為這反映了獨特的CLO市場動態以及宏觀經濟不確定性的上升。值得注意的是，二級市場活動強勁，第一季度總額約為660億美元。⁸二手CLO的月度交易量在第一季度連續增加，在2022年3月(繼2020年3月之後)達到有記錄以來第二繁忙的月份。⁸隨着投資者在2月下旬尋求籌集現金， 幾個持有CLO AAA大額頭寸的持有者輪流轉向其他評級相當、存續期更長的資產，以更大的折扣進行交易，導致二級交易量增加，對CLO AAA利差水平構成壓力。鑑於利率變動，二級市場上與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的 息票也將投資者的注意力從一級交易轉移到必須使用Sofr支持的息票為負債定價的一級交易上。在1月份定價低至SOFR+1.29%之後，到3月中旬，頂級經理人交易的AAA CLO利差已擴大至SOFR+1.38%-1.40%。 一些在3月份定價的交易具有不太常見的結構性特徵，如較短的再投資期和/或整體贖回撥備。⁹儘管其他企業信貸資產的利差自3月中旬以來一直收緊，但CLO利差收緊總體上落後於其他企業信貸資產。話雖如此，我們觀察到，4月下旬，頂級經理人的初級CLO AAA利差有所企穩，儘管與2021年底的水平相比，目前的利差仍然很大。¹⁰

到目前為止，第二季度新CLO形成的步伐一直穩定，開放倉庫的數量較多，應該會在短期內支持繼續發行。 我們預計，新的供應將滿足尋求更高收益、浮動利率敞口的國內外投資者的需求。除了美國銀行和專注於CLO部分的基金的持續需求外，鑑於匯率波動導致美國CLO AAA部分的相對價值提高，我們預計隨着新財年(4月)的開始，日本的需求將強勁。日本AAA買家歷來在規模上進行投資，但將他們的購買活動限制在經過批准的CLO經理的簡短名單中；因此，我們預計隨着日本投資者重新進入市場，經理級別將會增加。

CLO基本面在此期間經歷了温和的 波動，但總體上保持相對健康。¹¹我們認為，未來幾個月，潛在貸款借款人的健康企業增長和良性的短期違約前景應會繼續支撐抵押品投資組合。正如基本預期的那樣，2022年第一季度用於再投資美國CLO的年化股本分佈中值略有下降(較上一季度水平)，原因是利率上升削弱了基礎貸款抵押品下限的好處，以及基本利率期限之間的基礎增加。¹²我們預計，隨着2022年的進展，進一步加息將導致CLO股本支付相對較低 。

儘管逆風越來越大，我們 仍對CLO持建設性看法，因為信貸基本面總體穩定，對浮動利率資產的持續需求預期，以及CLO與其他信貸產品相比具有吸引力的相對價值。我們預計，宏觀風險上升將推動2022年貸款價格波動，這可能為信託創造有吸引力的買入機會。它還值得注意的是，CLO市場 容易隨着技術動態的變化而出現間歇性的市場波動，我們通常會將這視為信託基金的買入機會。我們堅持認為，潛在的一輪市場動盪可能有利於CLO股本。當信用利差擴大時，貸款預付款和攤銷通常會在市場波動期間循環成為貼現/更高收益的資產，而CLO負債利差 是固定的，從而導致更高的CLO股本分配。因此，我們相信CLO股權將繼續為尋求收益策略的長期投資者提供令人信服的經風險調整的回報。

信託基金在截至2022年3月31日的6個月中表現如何？

截至2022年3月31日止六個月期間，信託的總市價回報率為-3.89%，按資產淨值計算的總回報率為-1.83%。資產淨值回報包括扣除管理費、運營費用和所有其他信託費用。引用的所有信託總回報--無論是基於資產淨值還是基於市場價格--都假定對所有分配進行再投資。截至2022年3月31日，該信託基金的市場價格為8.47美元，較其資產淨值7.64美元溢價10.86%。信託公司股票的市值不時波動，可能高於或低於信託公司的資產淨值。引用的業績數據代表過去的業績。過去的業績 不能保證未來的結果。目前的業績可能低於或高於所引用的業績數據。

這段時間內的分佈情況如何？

從2021年10月1日到2022年3月1日，信託每月支付每股0.073美元的分紅。信託於2022年3月1日宣佈的應付分派與之前的12項分派一致，根據信託在2022年3月31日的收盤價每股普通股8.47美元計算，年化分配率為10.34%。信託的分發率不是恆定的，當信託董事會宣佈分發額時，分發額可能會根據信託的表現而發生變化。

信託打算通過按月分配的方式將其全部淨投資收入(如果有)支付給普通股股東，並至少每年將任何已實現的淨長期資本收益分配給普通股股東。信託的淨投資收入和資本收益可以隨時間變化很大 ；然而，信託尋求在一段時間內保持更穩定的普通股月度分配。不能保證信託 將按月定期支付或以特定的費率支付。分配可由信託從任何允許的 來源支付，有時，分配的全部或部分可能是資本返還。

有關該期間分配的更多信息，請參閲財務報表附註4。

2022年3月31日(未經審計)

是什麼影響了信託基金截至2022年3月31日的6個月的業績？

該信託的主要投資組合部門在 期間的回報喜憂參半。CLO股本是影響 六個月期間業績的最大因素，反映了由於CLO股本估值在此期間因相關貸款價格波動而下降而導致的淨市值損失。在此期間，信託的CLO權益部門每股淨虧損約0.08美元，在此期間，信託的CLO權益頭寸收到總計19,189,381美元或每股0.64美元的季度分派付款，但被-21,722,367美元或每股-0.73美元的市值虧損所抵消。值得注意的是，CLO股權定價可能非常不穩定。該信託的業績貸款組合部門在 期間產生了每股約0.05美元的淨收益，緊隨其後的是該信託的CLO債務、機會性貸款和機會性債券部門的適度淨收益。在利率波動的環境下，信託基金的高收益債券頭寸在 期內每股淨虧損-0.02美元。

信託投資的市場的相關指數包括信託的基準，S&P/LSTA槓桿貸款100指數，在此期間的回報率為0.17%，彭博巴克萊美國高收益1%發行者上限指數，在此期間的回報率為-4.14%，以及摩根大通BB/B CLO債務指數，在此期間的回報率為1.41%。目前市場上尚無具有代表性的CLO權益基準指數。

信託基金在2022年的剩餘時間內如何定位？

展望未來，我們相信，該信託基金在其主要投資領域的定位是適當的，以追求其投資目標，並有可能在未來幾個月的任何市場波動期間利用 。截至2022年3月31日，信託主要投資於浮動利率資產， 包括CLO股權部分(截至2022年3月31日的市值佔總投資組合的37.9%)，第一和第二留置權貸款 (45.9%)，以及CLO債務部分(11.1%)。我們一直尋求在信託的貸款組合中保持行業多元化；截至3月31日，軟件、醫療保健提供商和服務以及多樣化的消費者服務仍然是最大的風險敞口。 我們打算專注於擁有強勁資產負債表、穩健的商業模式和流動性跑道的借款人，以抵禦持續的通脹和利率上升的影響。我們一般預期將維持信託目前對CLO股本及CLO債務部分的分配 (信託的CLO債務投資仍主要由BB評級的部分組成)。我們將尋求與我們認為有效管理信用風險並擁有在CLO結構內駕馭當前市場環境的專業知識的抵押品經理進行投資的機會。 最後，我們預計信託的高收益債券敞口將保持在較低水平，除非在利率上升的情況下出現更具吸引力的切入點 。

討論信託的二級市場表現和額外普通股的發行。

在截至2022年3月31日的六個月內，信託基金根據“按市價”(“ATM”)發售計劃發行了5,477,300股普通股，為信託基金帶來48,837,107美元的淨收益。自動櫃員機計劃是信託公司普通股的一種持續後續發行形式。 信託公司自動櫃員機計劃的目標是通過在一段時間內擴大信託公司的規模和降低每股運營費用來增強股東在二級市場的流動性。在自動櫃員機發行中，新發行的股票通過配售代理以現行市場價格向二級市場遞增出售，但始終等於或高於信託的資產淨值。配售代理在公開市場出售普通股，信託根據信託的投資目標從交易中獲得現金收益進行投資。該信託基金已經能夠將該信託基金的自動取款機計劃的投資收益部署到八角形認為 是有吸引力的投資機會中。

信託根據自動櫃員機計劃發行普通股 只有當股票以足夠的溢價交易，使發行價格減去配售費用後， 超過信託的每股資產淨值。截至2022年3月31日止六個月期間，信託的普通股較資產淨值平均溢價10.52%，每日平均交易量為227,184股普通股。自動櫃員機計劃每日發行總額取決於普通股的日均交易量以及市場價格相對於資產淨值的相對溢價或折價。

在當前的利率環境下，信託基金的定位是什麼？

根據LIBOR或SOFR的變化，信託投資組合的絕大部分投資於浮動利率或可調整證券 ，如下所述。在此期間，短期利率大幅上升。三個月LIBOR從2021年9月30日的0.13%上升到2022年3月31日的0.96%；¹²同期一個月倫敦銀行同業拆息由0.08%升至0.44%。截至2022年4月28日，這些LIBOR期限分別升至1.26%(三個月期)和0.80%(一個月期)。¹³我們預計，由於利率上升和標的貸款中LIBOR/SOFR下限的侵蝕，未來幾個季度CLO股本分配將略有下降。

不斷上升的利率擔憂增強了投資者對浮動利率產品的需求。儘管如此，通脹壓力仍將是企業借款人的逆風(儘管需要注意的是，這種影響因發行人和業務而異)。我們仍然專注於審慎管理信託對受到或可能受到此類壓力進一步負面影響的發行人的敞口，同時也尋求投資於其業務能夠承受通脹相關負面影響和/或可能受益於通脹上升的發行人的機會。通脹預期和利率上升很可能仍將是投資者擔憂的焦點。八角形將繼續敏鋭地關注高通脹和緊縮貨幣政策對信託投資組合中基礎借款人的影響。

2022年3月31日(未經審計)

值得注意的是，在此期間，脱離倫敦銀行同業拆借利率的過渡生效。在2021年12月31日與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的新合同發起截止日期之後，幾乎所有新發行的貸款和CLO債務部分都使用SOFR作為參考利率。SOFR一詞已被廣泛用於新貸款，儘管經濟性(以信用利差調整或“CSA”和/或納入SOFR下限的形式)在今年迄今因市場狀況的變化而有所不同。到目前為止，2022年許多新貸款的定價都包括1個月、3個月和6個月期限的0.10%/0.15%/0.25%的CSA曲線，我們還看到幾筆貸款的CSA持平 0.10%。隨着市場慣例的繼續演變，一些銀行預計CSA最終將被逐步淘汰。對於傳統CLO，與LIBOR掛鈎的部分基準過渡的時間不太確定，因為美國CLO文檔中的LIBOR過渡語言因交易和年份而異，儘管CLO文檔中概述了各種備用語言選項。隨着LIBOR/SOFR 過渡獲得吸引力，與SOFR掛鈎的貸款在CLO抵押品投資組合中的份額逐漸增加。SOFR掛鈎貸款 風險敞口是替換許多未償還CLO中現有三個月期LIBOR基準的關鍵觸發事件；一旦SOFR掛鈎貸款佔交易 浮動利率抵押品餘額的50%以上，此方法將使CLO負債過渡到替換基準。較少的遠期貸款日曆和較少的預付款可能會阻礙CLO通過此類備用條款過渡到SOFR 。因此，預計CLO負債和CLO投資組合中至少一部分基礎貸款之間的參考利率將在一段時間內存在不匹配, 這可能會對 整體回報產生負面影響。CLO權益持有人最終預期將承擔暫時性基差風險，這在概念上類似於使用中的LIBOR期限之間的現有基差風險錯配(例如一個月期LIBOR與三個月期LIBOR)。雖然對CLO股權分配的較長期影響將取決於交易機制/年份、信用利差調整是否計入CLO 負債，以及貸款和CLO負債的LIBOR/SOFR過渡的時間(以及其他幾個因素)。

討論信託基金如何使用 槓桿。

該信託將槓桿作為其投資戰略的一部分，為購買額外的證券提供資金，這些證券可能會為普通股股東提供比非槓桿投資組合更高的收入和更大的增值潛力。在目前借貸成本較低的情況下，信託基金使用的槓桿量預計將增加創收。該信託目前通過銀行借款融資和已發行優先股的組合使用槓桿。信託的銀行借貸安排在 期間進行了修訂，允許信託借入最多175,000,000美元。截至2022年3月31日，該貸款下的未償還借款金額為124,150,000美元，約佔信託管理資產(包括借款收益)的30.22%。 截至2022年3月31日，信託還擁有未償還優先股，總清算優先權為39,900,000美元。截至2022年3月31日，總槓桿率為164,050,000美元，佔信託管理資產的39.93%。

信託可透過以下方式使用槓桿：(I)發行代表負債的優先證券，包括向金融機構借款或發行債務證券，包括票據或商業票據；(Ii)發行優先股及/或(Iii)具有槓桿作用的逆回購協議、證券借貸、賣空或衍生工具，例如掉期、期貨或遠期合約。信貸安排的條款 要求，如果信託的借款超過信託管理資產的331/3%，信託必須在指定的時間段內將借款降至低於該比率。由於信託的部分資產可能包括非流動性投資 ，在信託必須處置投資組合持有量以滿足該資產覆蓋率的範圍內，信託可能被要求 在信託認為不可取的時間或條款處置流動性較高的持有量，這可能會在不利或動盪的市場條件下構成特殊的 風險。雖然槓桿可能會增加信託的收益，但它也放大了投資組合中市場價格變化的影響，並可能導致信託的資產淨值變化幅度大於整體市場 。資產淨值的這種變化可能會造成信託定價的波動。

索引定義

信託 不尋求跟蹤任何指數。指數回報僅作説明之用，並不反映扣除費用及開支的情況， 亦不代表信託的表現。直接投資指數是不可能的。

彭博巴克萊美國高收益1%發行者上限指數衡量以美元計價的高收益固定利率公司債券市場。如果穆迪、惠譽和標準普爾的中等評級為BA1/BB+/BB+或以下，則證券被歸類為高收益證券。發行人的上限是指數的1%。

摩根大通CLO債務指數代表危機後的摩根大通抵押貸款債券指數(“CLOIE”)。CLOIE是一個跟蹤以美元計價的廣泛銀團套利CLO市場的指數。CLOIE按來源劃分(危機前和危機後)，並進一步分為六個原始評級等級(AAA、AA、A、BBB、BB、B)。我們在這裏引用的分類指數跟蹤BB級CLO債務。

S&P/LSTA美國槓桿貸款100指數是一個市值加權指數，旨在根據市場權重、利差和其他利息支付來衡量美國槓桿貸款市場的表現。槓桿辛迪加和交易協會(LSTA)與標準普爾/LCD聯合開發了S&P/LSTA美國槓桿貸款100指數。S&P/LSTA美國槓桿貸款100指數 旨在反映槓桿貸款市場上最大的100項貸款工具。它反映了基於實際市場權重、利差和利息支付的100家最大機構槓桿貸款的市值加權表現。S&P/LSTA 美國槓桿貸款100指數採用LSTA/LPC按市值計價，該定價基於從交易商收集的買賣報價，而不是基於派生的定價模型。該指數使用平均出價來計算其市值。每筆貸款的總回報 是將利息回報(反映已支付利息和應計利息的回報)和價格回報 (反映因尾盤價格和本金償還的變化而產生的收益或損失)進行彙總計算得出的。每個貸款工具的回報在指數中根據其未償還市場價值進行加權，這既反映了前一時期的價格，也反映了應計利息。總指數回報是每個組成部分貸款工具的回報乘以上一時間段的未償還市場價值的總和 。

2022年3月31日(未經審計)

風險和其他考慮因素

投資涉及風險，包括可能的本金損失和價值波動。

這些問題和答案中所表達的觀點僅反映了投資組合經理在報告期間的觀點，如封面所述。這些觀點僅供參考，可能會根據市場和其他情況隨時發生變化。 這些觀點不應被解釋為關於信託或任何發行人或證券的任何類型的研究、投資建議或建議，不構成買賣任何證券的邀約，也不應被視為具體的法律、投資或税務建議。所提供的信息未考慮任何特定投資者的特定目標、財務狀況或特定需求。

本報告中表達的觀點可能還包括涉及風險和不確定性的前瞻性陳述，不能保證任何預測都會成為現實。實際結果或事件可能與任何此類前瞻性陳述中預測、估計、假設或預期的結果或事件大不相同。可能導致這種差異的重要因素，除了此類前瞻性陳述中提到的其他因素外，還包括通脹、衰退和利率等一般經濟狀況。XAI和八角形都沒有義務 更新或以其他方式修改任何前瞻性陳述，包括任何修訂，以反映在 與任何假設或其他相關的日期後發生的任何情況下的變化。

不能保證 信託基金將實現其投資目標，也不能保證本文討論的任何投資策略或技術都將有效。信託的價值將隨着標的證券的價值而波動。從歷史上看，封閉式基金的交易價格通常低於其資產淨值。

引用的績效數據代表 過去的績效。過去的表現並不能保證未來的結果。當前性能可能低於或高於引用的性能 數據。

風險考量

投資封閉式基金有風險，有本金損失的可能。不能保證信託基金的投資目標一定會實現。封閉式基金份額 的交易價格可能經常低於其資產淨值。優先貸款可能不完全由抵押品擔保，通常不在交易所交易，通常由未評級或低於投資級的公司發行，因此面臨更大的流動性和信用風險。信用債務較低的證券可能更有可能無法及時支付利息或本金。槓桿 增加了回報波動性，放大了信託的潛在回報及其風險；不能保證信託的槓桿 策略會成功。信託的股份不由任何銀行或其他有保險的存款機構擔保或背書，也不受聯邦存款保險公司的擔保。

有關信託的風險和注意事項的更多 信息，請參閲風險。

有關信託基金的更多信息，請訪問信託基金的網站 (www.xainvestments.com/xflt)。信託基金定期更新績效和某些其他 數據，並根據需要不時在其網站上發佈材料信息。建議投資者和其他人查看網站 ，瞭解有關該信託基金的最新業績信息和其他重要信息的發佈情況。此處提及信託的網站旨在允許投資者公開訪問有關信託的信息，而不是、也不打算將信託的網站納入本報告。

本材料 不用於推薦或任何類型的投資建議，包括與展期、轉讓和分配有關的建議。 此類材料不是以受託身份提供的，不得用於或與作出投資決策有關， 也不構成買賣證券要約的徵集。所有內容僅用於提供信息或教育目的，不打算也不應被解釋為法律或税務建議和/或法律意見。對於您的特定情況，請始終諮詢財務、税務和/或法律專業人員。

2022年3月31日(未經審計)

10,000美元投資的增長(截至2022年3月31日 )

上圖顯示了信託基金自成立以來10,000美元的假設投資的歷史業績 。過去的表現並不能保證未來的結果。業績 反映信託自成立之日起部分免除了某些時期的諮詢費和/或報銷費用 。如果沒有這些豁免和/或補償，業績將會較低。此圖表未反映股東因信託分派或贖回信託股份而支付的税項扣減 。該圖表假設信託基金的分配進行了再投資。

總結績效(截至2022年3月31日 )

引用的績效數據代表 過去的績效。過去的表現並不能保證未來的結果。投資回報和投資本金價值會波動 ，因此投資者的股票在出售或贖回時，其價值可能高於或低於原始成本。當前績效可能低於或高於引用的績效數據。

十大投資組合持有量(佔總投資的百分比)*

資產配置(佔總投資的百分比 )

由於四捨五入，總數可能不等於100%。

持有量可能會有所不同，也可能會發生變化。