美國
 
證券交易委員會
 
華盛頓特區，郵編：20549
 
表格6-K
 
境外私人發行人報告
 
根據1934年《證券交易法》規則13a-16或15d-16
 
2022年5月
 
委託文件第001-13542號
 
IRSA Inversiones y代表性社會 anónima
 
(註冊人名稱與其章程中規定的完全相同)
 
IRSA投資和代理公司
 
(註冊人姓名英譯)
 
卡洛斯·德拉·保萊拉261
 
(C1001ADA)阿根廷布宜諾斯艾利斯市
 
(主要執行辦公室地址 )
 
勾選標記表明註冊人是否在表格20-F或表格40-F的封面下提交或將提交年度報告。表格20-F Form 40-F ☐
 
勾選標記表示註冊人是否按照S-T規則101(B)(1)所允許的 以紙張形式提交表格6-K：_
 
注：《S-T規則》第101(B)(1)條僅允許僅以紙質形式提交表格6-K(如果僅提交)以向證券持有人提供附帶的表格6-K。
 
勾選標記表示註冊人是否按照S-T規則101(B)(7)所允許的 以紙張形式提交表格6-K：_
 
注：規則S-T規則101(B)(7)僅允許以紙質形式提交表格6-K，如果提交給 提供註冊人外國私人發行人必須提供的報告或其他文件，並根據註冊人註冊成立、住所或 合法組織(註冊人的家鄉 國家)的司法管轄區的法律，或根據註冊人證券交易所在的母國交易所的規則， 報告或其他文件不是新聞稿，則必須提供報告或其他文件。不需要 且尚未分發給註冊人的證券持有人，如果討論重大事件，則已成為提交Form 6-K或委員會在 Edga提交的其他文件的 主題。
 
 
 
 
目錄
 
 
 
 
頁面
解釋性説明
2
前瞻性聲明免責聲明
3
選定的合併財務 信息
4
風險因素
6
公司信息
38
運營和財務回顧及 前景
60
展品索引
87
簽名
88
 
 
 
i
 
目錄
 
説明性説明
 
IRSA Inversiones y代表性社會 (“IRSA”，“公司”，“我們”， “我們”或“我們”)根據美國證券交易委員會財務 報告手冊規則6220.6，以6-K表格(本表格6-K)提交本報告，該規則要求，如果報告年度或中期 期間收入和收入的財務 信息比表格20-F第8項要求更新，交易所，或任何 司法管轄區的其他人員，該信息應包含在註冊聲明中 。根據該規則，我們將截至2022年3月31日以及截至2022年和2021年3月31日的9個月和3個月期間的未經審計的簡明中期綜合財務報表作為附件99.1至 本表格6-K存檔。我們經審計的截至2021年6月30日和2020年6月30日的合併財務報表以及截至2021年6月30日和2019年6月30日的財政年度的合併財務報表 (“經審計的合併財務報表”)與我們於2021年10月20日提交給美國證券交易委員會的Form 20-F年度報告( “年度報告”)一起提交的，截至2022年3月31日，根據美國證券交易委員會財務報告手冊規則6720.5，沒有進一步重述當前的計量單位，該規則規定，如果 美國證券交易委員會規則規定的比其他要求更新的中期財務信息包括在登記聲明中，則僅為 遵守Form 20-F的説明3至8.A.5項，不要求重述以前的期間。此表格6-K應與我們的年度報告一起閲讀。
 
 
 
2
 
目錄
前瞻性聲明免責聲明
 
本《Form 6-K》報告可能包含符合《1995年私人證券訴訟改革法案》含義的前瞻性陳述。這些陳述不是歷史事實，基於我們管理層的當前觀點以及對未來經濟和其他情況、行業狀況、公司業績和財務結果的估計，包括 新冠肺炎疫情對我們的業務、財務狀況和經營業績的任何潛在或預期影響。與公司有關的詞語 “預期”、“相信”、“ ”、“估計”、“預計”、“計劃” 及類似的表述旨在識別前瞻性陳述。有關法律和行政程序的潛在結果、主要經營和融資戰略及資本支出計劃的實施、未來經營方向以及影響我們財務狀況、流動性或經營結果的因素或趨勢的陳述 均為前瞻性陳述。此類陳述反映了我們管理層的當前觀點，並受到許多風險和不確定性的影響，其中許多風險和不確定性不在我們的控制範圍之內。 不能保證預期的事件、趨勢或結果一定會發生 。這些陳述基於許多假設和因素，包括一般經濟和市場狀況、 行業狀況和運營因素。此類 假設或因素的任何變化，包括新冠肺炎疫情對我們的業務、員工、服務提供商、 股東、投資者和其他利益相關者的預計影響，都可能導致實際 結果與當前預期大不相同。請 參閲我們的年度報告，以及我們根據《交易法》提交的任何後續文件, 其中每一篇都可以在美國證券交易委員會的網站(www.sec.gov)上查閲，以便全面討論可能影響本文中包含的任何前瞻性陳述的風險和其他因素。
 
 
 
3
 
  目錄表
 
選定的合併財務信息
 
下表顯示了我們精選的截至2022年和2021年3月31日的財務信息，以及截至2022年和2021年3月31日的9個月期間的財務信息。截至2022年3月31日止九個月期間的選定 中期綜合收益表及全面收益表 數據及選定中期綜合現金流量表 數據及截至2022年3月31日的 選定中期綜合財務狀況表數據 已根據國際會計準則第 34號中期財務報告(“國際會計準則 34”)編制，並源自截至 3月31日的未經審計簡明中期綜合財務報表。以及截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月和3個月期間(我們的“第三季度未經審計的簡明中期合併財務報表”)，作為本6-K表的證物。我們在截至2022年3月31日的9個月期間的運營結果並不一定代表截至2022年6月30日的整個財年的預期結果。
 
我們的 第三季度未經審計的簡明中期綜合財務報表 和以下所列選定的財務信息以截至2022年3月31日(財務報表包括在本表格6-K中的最近期間)的報告期結束時的現行計量單位列示。
 
您 應結合我們的第三季度 未經審計的簡明中期合併財務報表閲讀下面的信息，包括其中的註釋。
 
彙總合併財務和其他信息
 
 
 
截至3月31日的9個月期間
 
 
 
2022
 
 
2022
 
 
2021
 
合併 損益表和其他綜合收益
 
(單位：百萬美元)(一) (二)
 
 
(單位：百萬AR；每股除外 數據)
 

 

 
 
 
 
 
 
 
收入
  175 
  19,461 
  14,234 
費用
  (67)
  (7,459)
  (6,915)
毛利
  108 
  12,002 
  7,319 
投資性物業公允價值調整損失
  (100)
  (11,095)
  (10,635)
一般費用和管理費用
  (28)
  (3,115)
  (3,384)
銷售費用
  (12)
  (1,349)
  (1,624)
聯營企業和合資企業減值
  — 
  — 
  — 
其他 經營業績淨額
  1 
  130 
  (81)
運營虧損
  (31)
  (3,427)
  (8,405)
分擔合作伙伴和合資企業的損失
  (7)
  (753)
  (3,168)
財務業績和所得税前虧損
  (38)
  (4,180)
  (11,573)
財務 收入
  3 
  289 
  140 
財務成本
  (57)
  (6,360)
  (7,182)
其他 財務業績
  131 
  14,527 
  9,056 
通貨膨脹 調整
  11 
  1,206 
  309 
財務結果，淨額
  88 
  9,662 
  2,323 
所得税前利潤/(虧損)
  50 
  5,482 
  (9,250)
收入 税費
  54 
  6,020 
  (1,097)
持續經營期間的利潤/(虧損)
  104 
  11,502 
  (10,347)
停產期間的虧損
  — 
  — 
  (12,474)
當期利潤/(虧損)
  104 
  11,502 
  (22,821)
 
    
    
    
可歸因於 的持續運營利潤/(虧損)：
    
    
    
母公司的股權持有者
  112 
  12,470 
  (7,966)
非控股 權益
  (8)
  (968)
  (2,381)
 
    
    
    
當期利潤/(虧損)可歸因於：
    
    
    
母公司的股權持有者
  112 
  12,470 
  (17,818)
非控股 權益
  (8)
  (968)
  (5,003)
 
    
    
    
母公司股東應佔持續經營的每股利潤/(虧損)：
    
    
    
基本信息
  0.14 
  15.42 
  (13.82)
稀釋
  0.13 
  14.00 
  (13.82)
 
    
    
    
母公司股東應佔每股收益/(虧損)：
    
    
    
基本信息
  0.14 
  15.42 
  (30.91)
稀釋
  0.13 
  14.00 
  (30.91)
 
 
 
4
 
  目錄表
 
 
 
其他全面收益表
 
 
 
 
 
 
 
 
 
當期利潤/(虧損)
  104 
  11,502 
  (22,821)
其他綜合收益損失：
    
    
    
隨後可能重新分類為利潤或虧損的項目：
    
    
    
幣種 換算調整
  (6)
  (684)
  (23)
重估儲備
  — 
  — 
  570 
本期內持續經營的其他綜合(虧損)/收入
  (6)
  (684)
  547 
本期間因停產而造成的其他 綜合虧損
  — 
  — 
  (15,996)
本期其他綜合虧損合計
  (6)
  (684)
  (15,449)
當期綜合收益/(虧損)合計
  98 
  10,818 
  (38,270)
 
    
    
    
持續經營的綜合收益/(虧損)合計
  98 
  10,818 
  (9,800)
停產造成的全面損失總額
  — 
  — 
  (28,470)
當期綜合收益/(虧損)合計
  98 
  10,818 
  (38,270)
 
    
    
    
 
持續運營的總綜合收益/(虧損) 歸因於：
 
    
    
母公司的股權持有者
  106 
  11,792 
  (6,320)
非控股 權益
  (8)
  (974)
  (3,480)
 
    
    
    
可歸因於以下各項的綜合收益/(虧損)總額：
    
    
    
母公司的股權持有者
  106 
  11,792 
  (23,994)
非控股 權益
  (8)
  (974)
  (14,276)
 
 
 
 
截至3月31日的期間
 
 
 
2022
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(單位：百萬美元)(一)(二)
 
 
(單位為百萬AR；每股數據除外)
 
現金流數據
 
 
 
 
 
 
 
 
 
淨額 經營活動產生的現金
  64 
  7,081 
  4,320 
淨額 投資活動產生的現金
  88 
  9,775 
  91,744 
淨額 用於融資活動的現金
  (121)
  (13,397)
  (63,693)
期初現金 和現金等價物
  24 
  2,699 
  189,730 
期末現金 和現金等價物
  51 
  5,687 
  6,282 
現金和現金等價物淨增加/(減少)
  27 
  2,988 
  (183,448)
 
 
 
合併財務狀況表
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
截至3月31日的期間
 
 
 
2022
 
 
2022
 
 
2021
 
資產
 
(單位：百萬美元)(一)(二)
 
 
(單位為百萬AR；每股數據除外)
 
非流動資產
 
 
 
 
 
 
 
 
 
投資 物業
  2,115 
  234,561 
  256,038 
財產、 廠房和設備
  61 
  6,820 
  5,796 
交易 房產
  22 
  2,389 
  2,298 
無形資產
  28 
  3,103 
  3,355 
投資於聯營企業和合資企業
  120 
  13,325 
  17,006 
遞延 所得税資產
  7 
  722 
  623 
所得税和最低推定所得税抵免
  — 
  25 
  42 
使用權資產
  10 
  1,084 
  1,134 
貿易 和其他應收款
  37 
  4,097 
  3,980 
金融資產投資
  9 
  1,038 
  1,703 
非流動資產合計
  2,409 
  267,164 
  291,975 
流動資產
    
    
    
交易 房產
  3 
  299 
  159 
盤存
  1 
  109 
  101 
收入 税收抵免
  1 
  60 
  231 
貿易 和其他應收款
  107 
  11,838 
  11,848 
金融資產投資
  58 
  6,402 
  4,426 
衍生金融工具
  — 
  4 
  — 
現金 和現金等價物
  51 
  5,687 
  2,699 
流動資產總額
  221 
  24,399 
  19,464 
 
    
    
    
總資產
  2,630 
  291,563 
  311,439 
股東權益
    
    
    
母公司股權持有人應佔股東權益
    
    
    
股份 資本
  7 
  809 
  657 
庫房 股票
  — 
  2 
  2 
通貨膨脹 股本和庫存股調整
  262 
  29,111 
  29,087 
認股權證
  22 
  2,486 
  2,487 
股票溢價
  507 
  56,266 
  33,703 
來自庫存股的額外 實收資本
  2 
  207 
  207 
法律儲備
  24 
  2,658 
  2,241 
特殊儲備
  178 
  19,746 
  19,746 
其他 儲量
  (54)
  (5,959)
  38,151 
留存收益
  113 
  12,563 
  (39,843)
母公司股權持有人的資本和準備金總額
  1,061 
  117,889 
  86,438 
非控股 權益
  76 
  8,394 
  29,206 
股東權益總額
  1,137 
  126,283 
  115,644 
負債
    
    
    
非流動負債
    
    
    
貿易 和其他應付款
  21 
  2,303 
  1,939 
借款
  460 
  50,935 
  65,318 
衍生金融工具
  — 
  — 
  13 
遞延的 所得税負債
  760 
  84,251 
  96,106 
租賃 負債
  9 
  947 
  1,191 
工資 和社會保障負債
  1 
  91 
  120 
條文
  16 
  1,727 
  159 
非流動負債合計
  1,267 
  140,254 
  164,846 
流動負債
    
    
    
貿易 和其他應付款
  66 
  7,312 
  7,134 
工資 和社會保障負債
  5 
  518 
  610 
租賃 負債
  1 
  132 
  77 
借款
  109 
  12,037 
  21,541 
衍生金融工具
  — 
  22 
  67 
條文
  2 
  223 
  205 
所得税和最低推定所得税(“MPIT”) 負債
  43 
  4,782 
  1,315 
流動負債總額
  226 
  25,026 
  30,949 
總負債
  1,493 
  165,280 
  195,795 
股東權益和負債總額
  2,630 
  291,563 
  311,439 
 
 
 
 
 
截至3月31日的期間
 
 
 
2022
 
 
2022
 
 
2021
 
其他財務數據
 
(單位：百萬美元)(一)(二)
 
 
(單位為百萬AR；每股數據除外)
 
基本 持續運營的每股普通股利潤/(虧損) (1)
  0.14 
  15.42 
  (13.82)
稀釋後 持續運營的每股普通股利潤/(虧損) (2)
  0.13 
  14.00 
  (13.82)
基本 每個GDS的持續運營利潤(3)
  1.39 
  154.20 
  (138.20)
稀釋 每個GDS的持續運營利潤(3)
  1.26 
  140.00 
  (138.20)
每股普通股基本利潤/(虧損)
  0.14 
  15.42 
  (30.91)
稀釋後每股普通股利潤/(虧損)
  0.13 
  14.00 
  (30.91)
按GDS計算的基本 期間利潤(3)
  1.39 
  154.20 
  (309.10)
每個GDS期間的攤薄利潤 (3)
  1.26 
  140.00 
  (309.10)
稀釋後 加權平均普通股數量
  890,834,686 
  890,834,686 
  578,676,471 
折舊和攤銷
  5 
  579 
  640 
資本支出
  23 
  2,563 
  3,737 
流動資金
  (6)
  (627)
  (11,485)
流動資產與流動負債比率
  0.01 
  0.97 
  0.63 
股東權益與總負債的比率
  0.01 
  0.76 
  0.59 
非流動資產與總資產的比率
  0.01 
  0.92 
  0.94 
盈利能力 (4)
  0.00 
  0.09 
  (0.14)
支付股息
  1 
  91 
  3,617 
每股普通股股息
  0.00 
  0.11 
  5.51 
每個GDS的股息
  0.01 
  1.12 
  55.05 
已發行普通股數量
  808,894,532 
  808,894,532 
  576,478,838 
資本 股票
  809 
  809 
  657 
(I)由於四捨五入，合計可能不是 總和。
(Ii)僅為方便讀者，我們已將比索金額按阿根廷銀行截至2022年3月31日的賣方匯率折算為美元，即1美元兑111.01裏亞爾。我們不表示比索或美元的金額實際代表、可以或可以按指定的匯率、以任何 特定匯率或根本不兑換成美元。
(1)每股基本淨收益的計算方法為：將該期間/年度普通股持有人的可用淨收益除以該期間/ 期間的加權平均流通股數量。
(2)每股攤薄淨收益除以該年度的淨收益除以不包括庫存股的普通股加權平均數。
(3)由 每股金額乘以十(一股GDS相當於十股普通股)確定。與截止於每年6月30日的財政年度 對應的股息金額由每年10月召開的年度股東大會確定。
(4)盈利能力通過將 期間的利潤/(虧損)除以平均股東權益來確定。
 
 
5
 
  目錄表
 
風險因素
 
在做出投資決策之前，您應仔細考慮以下風險因素。下面介紹的風險和不確定性並非與您的投資決策相關的唯一風險和不確定性 。可能存在我們 不知道或我們目前認為無關緊要的其他風險和不確定性。如果發生以下任何 風險，都可能對我們的業務、運營結果、前景和 財務狀況產生實質性和 不利影響，並且您可能會損失全部或部分投資。
 
阿根廷相關風險
 
截至本報告之日，我們的大部分業務和物業都位於阿根廷。因此，我們的資產質量、財務狀況和經營結果取決於阿根廷當前的宏觀經濟、監管、社會和政治狀況。這些條件包括增長率、通貨膨脹率、匯率、利率、税收、外匯管制、政府政策、社會不穩定、以及在阿根廷發生或以其他方式影響阿根廷的其他政治、經濟或國際事態發展的變化。
 
持續的新冠肺炎疫情和政府遏制病毒的措施正在對我們的業務和運營業績產生不利影響 由於情況不斷變化，我們無法準確 預測其對我們 運營業績的最終影響。
 
2019年12月，世界衞生組織首次在中國武漢發現了一種新的新冠肺炎毒株，並於2020年3月正式將此次疫情定性為大流行。
 
作為迴應，阿根廷政府行政部門於2020年3月12日發佈了第260/2020號法令，宣佈進入公共衞生緊急狀態一年(目前延長至2022年12月31日)，並建立了強制隔離， 延長了幾次。
 
2020年，新冠肺炎的爆發在全球迅速蔓延，並 繼續擾亂全球經濟活動。包括整個拉丁美洲在內的世界各國已 採取了 非常措施來限制新冠肺炎的傳播，其中包括：強制隔離、旅行限制和禁令、 關閉外部邊界、限制公共集會、 關閉公共和私人機構、社會疏遠 要求、關閉非必要企業、呆在家裏 通知和命令、價格管制以及禁止 無故解僱。病毒的控制程度和旅行的恢復情況因國家而異。在 恢復期內，新冠肺炎病例在經歷了一段時間的下降後再次開始增加，在某些情況下影響了某些國家的經濟復甦 。新冠肺炎還產生了更廣泛的經濟影響， 包括失業率上升和經濟活動減少，這可能會導致經濟衰退和消費者或企業支出的進一步減少，這可能會對消費者需求最終復甦的時間和水平產生負面影響 。
 
為了減輕新冠肺炎疫情對經濟的影響，強制關閉非必要企業，阿根廷政府採取了社會援助、貨幣和財政措施。我們無法向您保證，這些措施是否足以防止阿根廷出現嚴重的經濟衰退，尤其是如果目前的狀況持續下去，以及阿根廷的主要貿易夥伴同時面臨經濟衰退的情況。
 
阿根廷政府採取的一些措施可能會對我們所處行業中經營 的公司的業務和財務狀況產生不利影響。這些臨時措施 包括髮布居家訂單、關閉購物中心等非必要業務、禁止 無故裁員和停工等。 這些措施要求我們從2020年3月20日至10月14日 以及從2021年4月15日至2021年6月14日關閉我們的購物中心物業，導致我們購物中心客户的租金收入減少，他們的租金 部分基於銷售收入。
 
2021年9月16日，布宜諾斯艾利斯市政府宣佈了逐步取消布宜諾斯艾利斯市限制的計劃，隨後阿根廷政府 於2021年10月1日發佈了第678/2022號法令。自此日期起，從社交聚會到商業和美食活動的不同活動不再 受到限制。有關新冠肺炎疫情及其對我們公司的影響的更多信息，請參見“項目5.a. 經營業績-持續
 
 
 
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《新冠肺炎大流行》在我們的年度報告中。雖然這些措施可能有助於減輕對阿根廷經濟的經濟影響，但它們可能會對我們的業務和經營業績產生負面影響。我們 還被要求在整個2021財年保持DirecTV Arena體育場關閉。此外，我們還面臨着因疫情對經濟的影響和政府措施而產生的各種風險，這些風險很難準確預測，例如：
 
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消費者 支出大幅下降，其持續性可能導致消費者習慣的改變和電商的傾向，這將轉化為商場或公共場所的上座率下降，從而影響租户 創收的能力，並導致 租約違約或終止；
 
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新冠肺炎疫情的 影響可能導致我們的 運營成本和我們租户的運營成本增加，他們可能 無法履行其租賃付款義務。這種情況 可能會導致我們的租金收入減少，並對我們的財務狀況產生負面影響 ；
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我們的員工延長遠程工作時間可能會耗盡我們的 技術資源，並導致或加劇某些 運營風險，包括增加的網絡安全風險。 遠程工作環境可能不那麼安全，更容易受到黑客攻擊，包括利用新冠肺炎疫情的網絡釣魚和社交工程嘗試；以及
 
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新冠肺炎 對我們員工的福祉和士氣構成威脅。雖然我們已經實施了業務連續性計劃以保護員工的健康，併為可能生病或無法 長時間履行職責的關鍵 員工或高管制定了應急計劃，但此類計劃 無法涵蓋未來所有不確定的情況，我們可能會 遭遇生產力損失或延遲部署 某些戰略計劃。
 
我們 正在持續監測新冠肺炎疫情對我們公司的影響。疫情對我們的業務、經營業績和財務狀況的最終影響仍然高度 不確定，將取決於我們 無法控制的未來事態發展，包括疫情的強度和持續時間，以及政府為遏制病毒或減輕其經濟影響而採取的措施。就新冠肺炎疫情對我們業務造成不利影響的程度而言，它還可能 增加本文所述的許多其他風險 。
 
為控制新的傳染病爆發或其他不利公共衞生而實施的任何 長期限制措施 發展可能會對我們的業務 運營產生實質性的不利影響。目前尚不清楚這些挑戰和不確定性是否會得到遏制或解決，以及它們 可能對全球長期政治和經濟狀況產生什麼影響。此外，由於隨着疫苗接種活動的推進，出現了新的 疫情和新的病毒株，我們無法預測2022年期間疾病將如何在阿根廷演變(並可能傳播)，也無法 預計這些國家或其他國家的政府可能會施加哪些額外的限制。在新冠肺炎對我們的業務和財務業績產生不利影響的程度上，它 還可能加劇本 “風險因素”部分中描述的許多其他風險。
 
儘管如此，任何新型冠狀病毒株的爆發及其對我們產品和金融市場的需求的影響，以及其他因素，將是決定阿根廷和全球經濟危機的持續時間和深度以及我們的戰略、財務狀況和業務結果的關鍵問題。
 
我們取決於阿根廷的宏觀經濟和政治狀況
 
我們的財務狀況和經營業績在很大程度上取決於阿根廷的宏觀經濟、監管、政治和金融狀況 ，包括增長率、通貨膨脹率、貨幣匯率、税收、利率、 以及其他可能以任何方式影響阿根廷的當地、地區和國際事件和狀況 。例如，阿根廷經濟在2017年和2021年實現增長，但在2018年、2019年和2020年出現收縮。近年來，幾個因素影響了阿根廷經濟，並可能在未來繼續影響阿根廷經濟，包括但不限於通貨膨脹率、匯率、商品價格、公共債務、税制修正案、貿易和財政平衡、政府政策、國際環境和新冠肺炎疫情的進一步發展。
 
過去三年，阿根廷國內生產總值(GDP)2018年收縮2.5%，2019年收縮2.2%，2020年收縮6.5%，而2021年增長10.3%。2021年9月17日，阿根廷財政部宣佈，預計2022年國內生產總值增長4%，財政赤字達到3.3%，這兩個數字都高於之前的預測。
 
我們 不能向您保證阿根廷政府不會採取 其他可能對阿根廷經濟或我們的業務、財務狀況或經營業績產生不利影響的政策。此外，我們不能保證您 希望阿根廷未來的經濟、監管、社會和政治發展不會損害我們的業務、財務狀況或 經營業績。
 
 
 
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此外，阿根廷經濟在最近幾十年經歷了大幅波動，其特點是低增長或負增長、高通脹和貨幣貶值。阿根廷的可持續經濟增長取決於多種因素，包括國際上對阿根廷出口的需求、比索兑外幣的穩定性和競爭力、消費者和國內外投資者的信心、穩定的通貨膨脹率、國家就業水平以及阿根廷區域貿易夥伴的經濟狀況。我們所處的阿根廷 宏觀經濟環境仍然脆弱， 以下經濟狀況反映了這一點：
 
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根據阿根廷國家統計局最近公佈的數據，截至2021年12月31日的2022年，阿根廷實際國內生產總值比2020年同期增長10.3%，主要原因是經濟活動在經歷了分別受到新冠肺炎疫情影響的非典型2020年後恢復。阿根廷的表現在很大程度上依賴於大宗商品的高價格，儘管長期趨勢有利，但短期內波動較大，超出了阿根廷政府和私營部門的控制；
 
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公共支出持續增加已經造成並可能繼續造成財政赤字，影響經濟增長 ；
 
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通貨膨脹率 居高不下，未來可能會繼續保持在這些水平，而管制關税可能會滯後；
 
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投資佔國內生產總值的百分比仍然太低，無法維持過去幾十年的增長速度。
 
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抗議或罷工可能會對政治、社會和經濟環境的穩定產生不利影響，並可能對全球金融市場對阿根廷經濟的信心產生負面影響。
 
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發電機提供的能源或天然氣可能不足以滿足日益增長的工業活動(從而限制工業發展)和消費，主要是在需求高峯期，如在冬季；
 
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失業率和非正規就業仍然居高不下，這可能會影響我們的業績和運營；以及
 
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阿根廷政府的經濟預期可能無法實現 ，恢復對阿根廷經濟的信心的過程可能需要比預期更長的時間。
 
此外，比索兑美元的幣值在過去一直大幅貶值 ，未來可能會出現波動。根據阿根廷中央銀行(阿根廷中央銀行，“阿根廷中央銀行”)的信息，截至2021年12月31日，比索兑美元匯率為1美元兑102.75比索，與2020年12月31日1美元兑84.15比索的匯率相比，比索兑美元貶值了約22.1%。截至2020年12月31日、2019年12月31日及2018年12月31日止年度分別為58.9%及 102.2%。
 
由於比索的波動性增加，阿根廷政府和阿根廷中央銀行已經實施了幾項 措施來穩定比索的價值，其中包括加強匯率監管，提高短期利率，以及 阿根廷中央銀行出售外匯儲備。比索在過去幾年中的持續貶值已經並將繼續對當地私營部門債務人向無關的外國實體支付外幣計價債務產生負面影響，還導致通貨膨脹加劇，進而對實際工資產生直接影響。貨幣貶值也對那些成功依賴國內市場需求的企業產生了負面影響，並對阿根廷政府履行外債承諾的能力造成了不利影響。比索的任何進一步貶值或我們獲得外幣的能力 都可能對我們的財務狀況和 經營業績產生重大不利影響。
 
我們無法預測比索兑美元的價值是否會貶值，貶值的程度如何，以及這種波動會以何種方式影響我們的業務。 然而，根據其對截至2022年4月的消費者預期的調查 (Rlevamiento de Exspectativas del Mercado)， 阿根廷中央銀行為2022年、2023年和2024年估計了以下通脹目標：分別為65.1%、50.5%和43.7%。
 
 
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此外， 不能保證未來不會實施額外的貨幣或外匯限制或管制 。現有和未來的措施可能會對阿根廷的國際競爭力產生負面影響，阻礙外國投資者進行外國投資和貸款，或增加外國資本外流，這可能會對阿根廷的經濟活動產生不利影響，進而對我們的業務和經營業績產生不利影響。政府對將資金轉移到國外的任何限制都可能破壞我們在國外付款的能力，以及履行任何其他以外幣計價的義務的能力。
 
初選於2021年9月12日舉行，確定了哪些政黨和不同政黨的候選人可以參加參議員和眾議員大選。在這些選舉中，執政聯盟託多斯陣線在布宜諾斯艾利斯市獲得24.66%的選票，在布宜諾斯艾利斯省獲得33.64%的選票，而反對黨聯盟坎比奧獲得布宜諾斯艾利斯市48.19%和布宜諾斯艾利斯省37.99%的選票。在帕索選舉失敗後， 內閣重新組建。
 
隨後，於2021年11月14日舉行了立法選舉，更新了151個國會席位。因此，在2021年12月10日之後，阿根廷國會的組成如下：(I)在眾議院中：將116個席位分配給Juntos Por el Cambio，118個席位分配給 de Todos，23個席位分配給 獨立政黨；(Ii)參議院：分配31個席位給Juntos Por el Cambio，35個席位分配給 Frente de Todos和6個席位給 獨立政黨。
 
我們不能向您保證，阿根廷的事態發展不會影響該國的宏觀經濟、政治、監管或社會狀況，從而影響我們的業務、經營成果和財務狀況。
 
我們無法預測阿根廷政府近年來通過的經濟政策和法律法規的變化可能對經濟產生的影響。
 
馬克裏政府於2015年12月上任，立即實施了重大的經濟和政治措施，範圍包括：(I)取消外匯限制；(Ii)取消某些能源補貼，並下令大幅提高能源供應的價格；(Iii)恢復INDEC的信譽；(Iv)減少對外貿易管制；(V)解決債券持有人的索賠，以及下文更詳細描述的其他事項 。
 
2016年6月29日，阿根廷國會頒佈了《退休人員和退休人員歷史補償方案》(Histórica Para Jubilados y Pensionados)。該計劃包括(I)向200多萬退休人員支付養老金，併為30多萬退休人員提供追溯補償，以及(Ii)為老年人設立全民退休基金，總成本約為122,000,000盧比。
 
2017年12月，阿根廷國會批准了一項税改法。 這項改革旨在消除阿根廷税收制度中的某些低效問題，如遏制逃税、擴大税基和鼓勵投資。所有這一切都是在 通過開徵新税或 提高當時的繳費率來恢復財政平衡的長期目標下完成的。
 
2017年11月，阿根廷國會通過了第27,401號法律， 建立了公司實體對違反公共行政的刑事罪行以及由其股東、法定代表人、董事、經理或員工實施的國家和跨境賄賂等行為的刑事責任制度。據此，任何被定罪的法人實體將受到各種制裁，包括相當於其年度總收入1%至20%的罰款，以及 部分或全部暫停其活動，最長可達10年。此外，法律還將阿根廷的刑事管轄權擴大到所有賄賂案件，包括公民或註冊地或總部設在阿根廷的公司在阿根廷境外實施的賄賂案件。
 
2018年9月初，阿根廷政府 宣佈了一系列與國際貨幣基金組織(IMF)之前批准的貸款協議有關的措施，並對該國的貨幣政策進行了改革，減少了比索的發行量，這反過來將緩解外匯市場和通貨膨脹率的壓力。 在財政政策方面，政府還恢復了對小麥和玉米的出口 關税，以及對所有其他 出口產品的全面關税。
 
在2019年8月舉行的初選結果公佈後，阿根廷政府採取了一些特殊措施，以緩解金融和外匯市場的緊張局勢，包括：
 
 
 
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將最低工資提高20%，對退休人員和正式僱員實行特別扣減，同時提高所得税起徵點；
 
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免除繳納員工繳費和繳税 個人繳費 (小額 繳費)；
 
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暫時增加國家發放的社會福利金額；
 
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對小型和中型公司以及獨立工人和單一貢獻者 (小型 貢獻者)實行10年遞延納税；
 
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凍結 汽油價格90天。
 
所有上述措施的財政成本估計在400多億非洲法郎。
 
此外，為了幫助緩解和減少新冠肺炎疫情的經濟影響，阿根廷政府實施了臨時 措施，其中包括：
 
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關閉被認為不必要的業務，如購物中心 ；
 
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禁止無正當理由解僱員工；
 
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僱主暫停僱傭合同；以及
 
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公共服務凍結費率。
 
此外，阿根廷政府通過2020年10月6日生效的第789/2020號法令處理了糧食出口扣留的申請。該法令減少了對大豆及其主要衍生品出口的扣繳，為期3個月。
 
我們無法控制阿根廷政府可能提出的改革的實施，也不能向您保證 這些改革將完全實施或以有利於我們業務的方式實施。如果這些措施未能實現其預期目標，可能會對阿根廷經濟以及我們的業務、財務狀況和經營結果產生不利影響。
 
持續的高通貨膨脹率可能會對經濟和我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響 。
 
從歷史上看，高通貨膨脹率破壞了阿根廷的經濟，破壞了阿根廷政府為穩定增長創造條件的能力。高通貨膨脹率還可能削弱阿根廷在國際市場上的競爭力，並對經濟活動和就業以及我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。
 
根據INDEC公佈的數據，2021年和2020年的居民消費價格指數(CPI)漲幅分別為50.9%和36.1%。阿根廷政府對電費和燃氣費的調整以及汽油價格的上漲影響了價格，造成了額外的通脹壓力。如果比索的價值不能通過財政和貨幣政策穩定下來，通貨膨脹率將會上升。
 
高通貨膨脹率會沖淡比索貶值的影響，對就業和經濟活動水平產生負面影響，並削弱人們對阿根廷銀行體系的信心，從而影響阿根廷的國際競爭力，這可能會進一步限制企業獲得國內和國際信貸。反過來，阿根廷債務的一部分繼續通過穩定係數(Coeficiente de Estafiación de Referencia，簡稱“CER”)進行調整，這是一個與通貨膨脹密切相關的貨幣指數。因此，通貨膨脹率的任何大幅上升都將導致阿根廷外債的增加，從而增加阿根廷的財政義務，這可能會加劇阿根廷經濟的壓力。阿根廷政府為降低通貨膨脹所做的努力 並未取得預期效果。持續的通脹環境 可能會破壞我們的經營業績，對我們以優惠條款為業務的營運資金需求提供資金的能力產生不利影響，並可能對我們的經營 業績產生不利影響。
 
近年來，阿根廷政府採取了一些措施 來抑制通貨膨脹，如實施價格管制和限制工資上漲。我們不能向您保證通貨膨脹率在未來不會繼續上升，也不能保證費爾南德斯政府為控制通貨膨脹而採取的措施或可能採取的措施是否有效或成功。高通貨膨脹率仍然是阿根廷面臨的挑戰。通貨膨脹率的大幅上升可能會對阿根廷經濟產生實質性的不利影響，進而可能增加我們的運營成本，特別是勞動力成本，並可能對我們的業務、財務狀況和經營業績產生負面影響。
 
 
 
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比索貶值可能會對阿根廷某些企業償還外幣計價債務的能力產生負面影響，導致通貨膨脹，顯著降低實際工資，危及依賴國內市場需求的企業的穩定，還會對阿根廷政府履行外債義務的能力產生不利影響。比索對美元的大幅升值也給阿根廷經濟帶來了風險，包括由於失去外部競爭力而導致出口減少的可能性。 任何這種升值也可能對經濟增長和就業產生負面影響，並減少實際税收。
 
這些經濟變量的高度不確定性，以及通脹方面普遍缺乏穩定性，可能會對經濟活動產生 負面影響，並對我們的財務狀況產生不利影響。
 
截至2018年7月1日，比索有資格成為高度通貨膨脹的經濟體的貨幣，我們需要根據報告年末的當前計量單位重新申報我們的歷史財務 報表，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生不利影響。
 
根據國際會計準則第29號“惡性通貨膨脹經濟體的財務報告”，職能貨幣為惡性通貨膨脹經濟體的貨幣的實體的財務報表必須根據適當的 一般價格指數變化的影響進行重述。《國際會計準則》第29條沒有規定惡性通貨膨脹何時發生，但包括惡性通貨膨脹的幾個特徵。國際會計準則理事會沒有確定具體的惡性通貨膨脹司法管轄區。然而，在2018年6月，監測“高通脹國家”的質量中心國際實踐工作組將阿根廷歸類為預計三年累計通貨膨脹率超過100%的國家。此外，國際會計準則29的其他一些定性因素也存在，為阿根廷經濟在國際會計準則29中處於惡性通貨膨脹提供了初步證據。因此，阿根廷 根據《國際財務報告準則》編制財務報表並使用比索作為其本位幣的公司被要求在2018年7月1日及之後的財務報表中適用《國際會計準則29》。
 
反映通貨膨脹的調整 ，包括税收指數化，如國際會計準則29所要求的調整，在阿根廷原則上是被禁止的。 然而，2018年12月4日，阿根廷政府頒佈了第27,468號法律，解除了對財務報表指數化的禁令。一些監管機構，如CNV和IGJ，已要求根據國際會計準則第29條，對截至2018年12月31日及之後的期間的財務報表進行通脹重報。
 
在2018年1月1日之後的前三個會計年度內，如果CPI的變化在2019年超過55%，2020年超過30%，2021年超過15%，則適用税收 指數化。税收指數化結果 分配如下：
 
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截至2019年6月30日的一年：三分之一在同年，其餘的 三分之二在接下來的兩年中平分。
 
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截至2020年6月30日和2021年6月30日的年份：同年的六分之一，剩餘的 在接下來的五年中平分。
 
在2022財年，如果結算會計年度結束前36個月的累計CPI變動 大於100%，則適用納税指數化。在這種情況下， 税收指數化的結果將完全分配到該結果產生的會計年度 。
 
我們 無法預測上述税收指數化和相關通脹調整的最終應用對我們的財務報表或其對我們的業務、經營業績和財務狀況的影響的未來影響。
 
阿根廷高水平的公共支出可能會對阿根廷經濟產生 長期不利影響。
 
近年來，阿根廷政府大幅增加了公共支出。2019年，國家公共部門支出增長了44.3%，政府報告的基本財政赤字為GDP的0.44%。2020年，全國公共部門支出增長47.0%，達到國內生產總值的24.5%，政府報告的基本財政赤字為國內生產總值的6.5%，部分原因是 新冠肺炎疫情的影響。2021年，國庫記錄的初級支出同比增長49.6%，國內生產總值同比增長8.6%。2022年，國內生產總值預計增長4%，基本赤字3.3%。儘管如此，本屆政府已表明將繼續促進經濟增長，這可能需要額外的公共支出。如果政府支出繼續超過財政收入，財政赤字可能會增加。此外，新冠肺炎疫情對經濟的影響、全國範圍內的封鎖以及2021年10月立法選舉的失敗也可能要求阿根廷政府繼續增加公共支出。
 
 
 
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鑑於公共部門的高負債水平，阿根廷政府利用長期金融市場為此類增加的支出提供資金的能力有限。無法進入資本市場彌補赤字或使用其他融資來源可能會對經濟產生負面影響，此外，可能會限制阿根廷公司進入此類資本市場的機會，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績產生不利影響。
 
阿根廷在國際資本市場獲得融資的能力有限，這可能會削弱我們進入國際信貸市場為我們在阿根廷的業務融資的能力。
 
阿根廷政府在過去、2001/2002年和最近2019/2020年都有主權債務工具違約，未來可能會出現主權債務工具違約。因此，阿根廷政府可能無法獲得國際融資，或者獲得國際融資的成本可能很高，這將限制其進行投資和促進經濟增長的能力。此外，該國私營部門的公司也可能難以以合理的成本或根本無法獲得國際融資。
 
2018年，由於阿根廷進入國際資本和貸款市場的機會有限，阿根廷政府和國際貨幣基金組織 達成了一項本金為571億美元、期限為36個月的“備用”安排。截至 本協議的日期，阿根廷根據該協議已收到的付款總額為448億美元。儘管如此， 費爾南德斯政府已公開宣佈，它 將不會根據這項 協議要求額外付款，而是發誓要真誠地重新談判其條款和 條件。
 
上任後不久，費爾南德斯政府也啟動了與債權人的談判，以重組該國目前以比索和美元計價的公共債務。在這方面，阿根廷國會於2020年2月5日通過了第27,544號法律，根據該法律，主權債務的可持續性被宣佈為國家優先事項，授權經濟部在某些參數範圍內與阿根廷債權人重新談判新的條款和條件。
 
在2020年3月期間，阿根廷政府啟動了與各債權人團體的討論，以討論阿根廷債務可持續性的路徑。關於阿根廷的國際債券，阿根廷行政部門於2020年4月批准了根據外國法律發行的某些符合條件的 全球債券的重組，金額高達650億美元。2020年8月31日，阿根廷政府宣佈，它已獲得交換所有合格債券系列未償還本金總額的99%所需的同意。
 
2020年3月13日，經濟部長致信巴黎俱樂部成員 ，表示阿根廷決定將原定於2020年5月5日支付的21億美元付款推遲至2021年5月5日 根據阿根廷於2014年5月29日與巴黎俱樂部成員達成的和解協議(《巴黎俱樂部2014年和解協議》)的條款。此外，經濟部長於2020年4月7日向巴黎俱樂部 成員發送了一份修改巴黎俱樂部 2014年和解協議現有條款的提案，主要尋求延長 到期日和大幅降低利率 。2021年6月22日，阿根廷財政部長馬丁·古茲曼(“財政部長”)宣佈，阿根廷政府在巴黎俱樂部談判框架內獲得了“時間橋”，從而避免了違約。《諒解備忘錄》規定，阿根廷政府將在2022年3月31日之前與巴黎俱樂部成員達成重組協議，該協議將進一步延長至2022年7月31日。
 
此外，2018年6月，阿根廷政府和國際貨幣基金組織 簽署了一項為期三年、價值500億美元的貸款協議，該協議將在2021年前進一步修訂為571億美元。在國際貨幣基金組織於2020年2月發佈報告 稱阿根廷的債務可能不可持續之後，阿根廷政府請求與國際貨幣基金組織開始 討論，重新談判該協議。
 
2022年1月28日，國際貨幣基金組織和阿根廷當局就關鍵政策達成了 諒解，這是他們正在就國際貨幣基金組織支持的計劃進行的討論的一部分。2022年3月4日，阿根廷政府與國際貨幣基金組織(IMF)達成了一項參謀級協議，並向阿根廷國會提交了一項法案。
 
因此，2022年3月11日，阿根廷議會下院通過並向參議院提交了支持阿根廷與國際貨幣基金組織協議的法案；參議院於2022年3月17日批准了該法案，國際貨幣基金組織董事會於2022年3月25日批准了該法案。
 
與國際貨幣基金組織的協議的以下方面突出：(I)削減基本財政赤字，到2022年將達到GDP的2.5% ；(Ii)根據 加強阿根廷中央銀行的貨幣儲備支付96.56億美元； (Iii)考慮減少關税補貼，這將 意味着對公共服務進行大約60%的調整；以及(Iv)10年還款，有4年零6個月的寬限期； 因此，阿根廷將不早於2026年 開始償還貸款。
 
 
 
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關於 根據與國際貨幣基金組織的協議收到的資金的目的地 它將主要用於 阿根廷政府和國際貨幣基金組織在2018年簽訂的一筆本金為571億美元、期限為36個月的“備用”安排中規定的28億美元的到期日的註銷。
 
儘管如此，作為持續談判的結果，阿根廷財政部長馬丁·古茲曼於2022年4月22日與國際貨幣基金組織董事克里斯塔琳娜·格奧爾基耶娃舉行了會議，到期日為2022年3月。根據這次會議，雙方同意維持阿根廷政府和國際貨幣基金組織批准的協議中確定的經濟目標。
 
另一方面，一旦國際貨幣基金組織的第一次審查和批准取得進展 ，將於2022年6月底執行總計41.55億美元的第二筆付款。
 
我們 不能保證阿根廷政府在未來與國際貨幣基金組織的談判中是否成功 ，這可能會影響其實施改革和公共政策以及促進經濟增長的能力， 我們也無法預測重新談判的結果對阿根廷進入國際資本市場的能力(以及間接地影響我們進入這些市場的能力)的影響。 此外，這些措施的長期影響，以及政府未來對阿根廷整體經濟採取的任何 措施，仍然不確定。
 
2021年6月24日，摩根士丹利資本國際在其市場 分類報告中宣佈，自2021年11月起，將阿根廷 從“新興市場”類別重新歸類為“獨立”或 “獨立”類別，從而被排除在MSCI指數之外。 “獨立”分類是為那些對外國投資者有準入障礙、 政治緊張、小型資本市場和貧窮經濟體或缺乏足夠監管的 國家保留的。摩根士丹利資本國際表示，做出這一決定的主要原因在於延長了恢復外匯管制的時間，外匯管制自2019年9月起生效，不符合摩根士丹利資本國際新興市場指數的可訪問性標準。
 
眾所周知，在國際市場不確定的時期，投資者通常會選擇投資於優質資產而不是新興市場資產。由於 重新分類，幾家阿根廷公司的股票價格受到負面影響，未來可能面臨更大的 融資困難。這對阿根廷經濟造成了 不利影響，並可能在不久的 將來繼續對該國經濟造成不利影響。
 
在阿根廷運營的公司的外國股東對該國提起了 訴訟，已經或可能導致 針對阿根廷及其資產的仲裁裁決和/或其他法院命令，限制了其財政資源。
 
為迴應阿根廷政府在2001-2002年經濟危機期間實施的緊急措施，向國際投資爭端解決中心(“ICSID”)提起了一系列針對阿根廷的訴訟。索賠人聲稱，經濟緊急措施不符合阿根廷當時加入的各種雙邊投資條約所規定的公正和公平待遇的標準。
 
此類索賠人還根據聯合國國際貿易法委員會(“貿易法委員會”)的規則和國際商會(“國際商會”)的規則向仲裁庭提出索賠。截至本報告日期 ，不能確定阿根廷是否會成功地駁回這些案件，也不能確定如果任何裁決對索賠人有利，阿根廷人是否能夠廢止此類裁決。
 
此外， 在ICSID和其他仲裁庭待決的任何索賠都可能導致針對阿根廷的新裁決，這可能對我們獲得信貸的能力或國際市場產生 不利影響。
 
比索兑外幣匯率的大幅波動可能會對阿根廷經濟以及我們的財務狀況和經營業績產生不利影響。
 
比索在過去四年中經歷了重大波動：2018年比索兑美元貶值超過102%，2019年貶值約58.9%，2020年貶值40.5%，2021年貶值22.1%。我們無法預測比索兑美元的未來價值。如果比索進一步貶值，對阿根廷經濟的 負面影響可能會對我們的業務和我們的經營業績產生不利的 後果，包括以美元衡量的 。
 
 
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2019年9月1日，恢復了某些外匯管制和限制措施，以控制貨幣匯率的波動 。除其他事項外，此類外匯管制和限制規定了阿根廷居民購買外部資產、償還阿根廷境外金融債務、支付股息、支付進口貨物和服務、匯回和清償貨物和服務出口收入的義務，以及對跨境金融債務進行再融資的義務。比索兑美元匯率的進一步波動、升值 或比索兑美元貶值或阿根廷中央銀行因匯率幹預而減少的儲備 可能會對阿根廷經濟和我們的 償債能力產生不利影響，並可能影響我們票據的價值 。
 
另一方面，比索對美元的大幅升值也給阿根廷經濟帶來了風險，包括出口可能減少(由於失去外部競爭力)。任何此類 增加也可能對經濟增長和 就業產生負面影響，減少阿根廷公共部門的實際税收收入 ，並由於阿根廷經濟疲軟的整體影響，對我們的業務、我們的經營業績以及我們在到期時償還債務的能力產生實質性的不利影響 。
 
比索兑美元匯率在過去一直大幅貶值，未來可能會進一步波動。比索對主要外幣的貶值也可能對我們的資本支出計劃產生不利影響，並增加我們貿易債務和以外幣計價的金融債務的比索金額。 比索貶值可能會對阿根廷某些企業償還外幣計價債務的能力產生負面影響，導致高通脹，顯著 降低實際工資，危及依賴國內市場需求的企業的穩定，包括公共事業和金融業，並對阿根廷政府履行外債義務的能力造成不利影響。
 
阿根廷政府為恢復市場信心和穩定比索幣值而採取的任何措施能否成功都是不確定的，比索的持續貶值可能會對我們的財務 狀況和經營業績產生重大不利影響。
 
阿根廷政府可能採取的某些措施可能會 對阿根廷經濟產生不利影響，從而影響我們的業務、財務狀況和經營業績。
 
阿根廷政府對經濟實行實質性控制 ，並可能增加對經濟中某些領域的幹預，包括通過調節市場狀況和價格。
 
過去，阿根廷政府增加了國家對經濟的幹預，包括通過徵收和國有化措施、價格管制和外匯管制以及對資本流動的限制。例如， 2008年，費爾南德斯·德基什內爾政府將 國有化，並用公共的“現收現付”養老金制度取代了以前的私人養老金制度。因此，私營養老基金管理的所有資源，包括在一系列上市公司中的重大股權， 都被轉移到一個單獨的基金(Fondo de Garantía de Sustentablida，或 “FGS”)，由國家社會保障管理局(Administration Nacional de la Segurida Social，簡稱“ANSES”，西班牙語首字母縮寫)管理。私營養老基金解散 並將其財務資產轉移到金融服務機構，對私營部門公司的融資產生了重要影響。以前可以放在養老基金管理人手中的債務和股權工具現在完全由ANSES自由裁量。由於ANSES通過更換養老金制度獲得了私營公司的 股權，因此有權指定 政府代表進入這些實體的董事會。根據董事執行部門2012年7月25日發佈的第1,278/12號法令，ANES的代表必須 直接向公共財政部報告，並受強制性信息共享制度的約束，根據該制度，除其他 義務外，他們必須立即將董事董事會每次會議的議程通知公共財政部，並 提供相關文件。
 
此外，2012年4月，費爾南德斯·德基什內爾政府 下令罷免該國最大的石油和天然氣公司YPF S.A.(“YPF”)的董事和高級管理人員，當時該公司由西班牙集團 Repsol控制，並向阿根廷國會提交了一項法案，要求 沒收Repsol持有的佔YPF總流通股51%的股份。阿根廷國會於2012年5月通過了第26,741號法律，批准了該法案，該法案宣佈，碳氫化合物的生產、工業化、運輸和銷售是阿根廷的公共利益活動和基本政策，並授權阿根廷政府 採取任何必要措施，以實現碳氫化合物供應的自給自足。2014年2月，阿根廷政府和雷普索爾宣佈，他們已就 就沒收YPF股份向雷普索爾支付的補償條款達成協議。此類賠償總額為5美元。10億 通過交割各種期限的阿根廷主權債券 。該協定由第26,932號法律批准， 解決了雷普索爾向國際投資爭端解決中心(“ICSID”)提出的索賠。
 
 
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此外，2020年6月，總統阿爾貝託·費爾南德斯宣佈了一項幹預和徵收穀物出口公司Vicentin S.A.I.C(“Vicentin”) 的項目，根據該項目，國家公共行政部門將控制Vicentin公司51%的股份，該公司因該公司與阿根廷國有銀行 的3.5億裏亞爾債務而陷入債權人競爭，總額增加13.5億美元。然而，2020年6月19日，負責執行維森丁對債權人的呼籲的民商事法院負責人決定恢復公司原董事會，任期60天 ，並給予阿爾貝託·費爾南德斯政府任命的調解人觀察員地位。
 
2020年，由於持續的新冠肺炎疫情，阿根廷政府宣佈進入公共衞生緊急狀態，因此採取了幾項 措施來限制對阿根廷經濟的影響，包括凍結租金價格和公共服務 關税，以及禁止解僱等 其他措施。
 
關於税收，政府規定了“Ley de aporte Solidario y Extraorario”，以減輕這一流行病的影響(第27,605號法律)--也被稱為“aporte de las Grand es Fortunas to puestto a las riquezas”(“鉅額財富的貢獻 或財富税”)。它規定了從申報資產超過2億裏亞爾的個人資產的2%開始的 費率的一次性貢獻。如果資產在8億到15億非洲法郎之間，繳費將提高 到3%；如果資產在15億到30億非洲法郎之間，繳費將提高到3.25%；超過這個數字的，將按3.5%徵税。《條例》涵蓋的納税人人數估計為12000人。
 
第42/2021號法令還授權聯邦公共收入管理局(AFIP)負責“執行收集數據的信息制度”，從而防止逃税行動。從這個意義上説，當該法 被批准和頒佈時，一些大資產的商人 揚言要發動財政叛亂。
 
從歷史上看，阿根廷政府與經濟有關的行動，包括利率、税收、價格管制、工資上漲、工人福利增加、外匯管制和外匯市場的潛在變化等決定， 對阿根廷經濟增長產生了重大不利影響。
 
應該指出的是，2022年4月18日，財政部長 宣佈，將在不久的將來向國會 提交一項法案，根據一項新的税收，對那些 在2022年獲得的應納税淨利潤超過10億印度盧比的行業所積累的“非常收入”徵税，與2021年的收入相比，這些利潤也應該有顯著的增長 。儘管如此， 財政部長還宣佈，如果這些淨利潤被引導到 生產性投資中，該法案將包括 降低税率。
 
最後，2022年2月，阿根廷眾議院的一名議員提出了對第27,541號法律的修正案，該法律於2020年修訂了《國家租賃法》。截至目前，我們無法 預見此類修訂在頒佈後會對房地產領域產生什麼影響。
 
民間經濟學家廣泛報道，阿根廷政府對經濟的徵收、價格管制、外匯管制和其他直接幹預對阿根廷的投資水平、阿根廷公司進入國際資本市場的機會以及阿根廷與其他國家的商業和外交關係產生了不利影響。如果政府對經濟的幹預持續或增加，阿根廷經濟以及我們的業務、經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。
 
阿根廷政府可能會要求私營部門員工加薪和/或額外福利，這將增加 我們的運營成本。
 
在過去，阿根廷政府通過了法律、法規和 法令，要求私營部門的公司維持最低工資水平，併為員工提供特定的福利。 阿根廷公共和私營部門的僱主 承受着來自員工和勞工組織的巨大壓力，要求他們增加工資和提供額外的員工福利 。由於高通脹水平，員工和勞工組織經常要求大幅加薪 。
 
 
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阿根廷的勞資關係受具體法律規範，如《勞動法》第20、744號和《集體談判法》第14、250、 等，其中規定了工資和其他勞資談判的方式。大多數工業或商業活動 由特定的集體談判協議監管 該協議按行業和行業工會將公司組織在一起。在談判過程標準化的同時， 每個工商活動商會和/或每個 公司都與此類商業或工業活動的相關工會 談判工資和勞動福利的增加。最終決定經勞動部門批准後，各方受最終決定的約束，並且必須遵守 各自工會代表和適用集體談判協議的所有員工的既定 加薪。此外，通過第11/2021年號法令，批准將最低工資分階段增加如下：(一)2021年9月1日，所有全職月工每小時增加31馬幣，日工每小時增加104.00馬幣；(二)2021年10月1日，所有全職月工每小時增加000.00馬幣，日工每小時增加000.00馬幣；以及(三)2022年2月1日，全職月工000.00，臨時工165.00。此外，阿根廷政府還安排了各種措施，以減輕通貨膨脹和匯率波動對工資的影響 。2019年12月，第34/2019號法令將法定規定的解僱遣散費增加了一倍，而第39/2021號法令將其延長至2021年12月31日，但上限為500,000非洲法郎。由於經濟緊急和失業增加，頒佈了第34/2019號法令。, 其目的是勸阻僱主解僱人員。政府在新冠肺炎疫情中更進了一步，發佈了第329/2020號法令，限制 在60個工作日內無故或無故終止僱傭關係的能力， 通過第624/2020號法令將其提前60個工作日，最後通過266/21號法令將其延長至2021年5月31日。此外，在2020年1月，阿根廷政府發佈了第 14/2020號法令，其中規定到2020年1月，所有 僱員的工資將普遍增加3000雷亞爾。並在2020年2月追加4,000 ARS 1,000(自2020年2月起生效，總計4,000 ARS)。
 
此外，阿根廷政府於2020年8月14日通過了第27,555號遠程辦公法律。該法律規定了允許遠程辦公的公司的最低法律和勞工要求，包括擴大員工的權利。
 
阿根廷政府有可能採取措施 要求未來進一步加薪或提供額外的 員工福利。任何此類措施都可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大和不利影響。
 
阿根廷以美元計價的房地產價值可能會大幅下降 。
 
以美元計價的房地產 受到多種因素的影響，這些因素 超出了我們的控制範圍，例如，宏觀經濟狀況惡化導致對房地產的需求減少，或房地產供應增加，這可能會對以美元計價的房地產價值產生不利影響。我們 無法向您保證以美元計價的物業價值將 增加或不會減少。我們擁有的大部分物業 位於阿根廷。因此，阿根廷物業的美元價值下降可能會對我們的業務和財務報表產生重大影響，這是因為我們的投資物業以美元的公允市場價值進行了評估。
 
對阿根廷外幣轉移和資本匯回的限制 可能會削弱我們支付股息和分配的能力，投資者可能會面臨與阿根廷公司發行的 公司債券相關的 收取資本和利息支付能力的限制。
 
過去，阿根廷政府加強了對外幣銷售的控制，限制資金向國外轉移。 阿根廷政府採取的措施大大限制了進入官方外匯市場的機會，因此形成了一個非官方的美元交易市場，在這個市場中，比索對美元的匯率與官方的比索對美元匯率有很大差異。
 
2019年9月1日，阿根廷中央銀行發佈了關於貨物和服務出口、貨物和服務進口、外國資產、非居民經營、金融債務、居民之間債務、利潤和股息以及信息系統的各種規則。
 
該函件是為迴應阿根廷政府發佈的第609/2019號法令而發出的，根據該法令，阿根廷政府在2019年12月31日之前一直執行外匯管理條例。此外，第609/2019號法令規定，有義務根據阿根廷中央銀行確定的條款和條件，在當地金融系統將出口商品和服務的價值兑換成比索。
 
此外，2019年12月5日，阿根廷中央銀行發佈了信函“A”6,844，提出了一套關於對外貿易和外匯的合併規則(西班牙語中的“外部y cambios”)。
 
在其他限制中，通信“A”6,844需要獲得阿根廷中央銀行的事先授權，以便 預先取消與進口貨物和服務相對應的債務。對於截至2019年8月31日與境外關聯方的貨物進口逾期或按需支付的債務 ，如果每月債務超過200萬美元，則進口商必須向阿根廷中央銀行申請授權。與境外相關方 支付服務也需要中央銀行 授權。法人實體、地方政府、共同基金、信託基金和其他機構“構成外國資產”(如購買外幣等)需要事先獲得阿根廷中央銀行的授權。此外，個人必須向阿根廷中央銀行申請 “外國資產的形成”、家庭援助和衍生品交易中的擔保，當這些項目 超過每月200美元，以及其他 情況。
 
 
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對於金融債務，借款人必須從2019年9月1日起支付來自國外的任何新的金融債務，並在外匯市場進行結算。必須證明符合此 要求才能進入外匯市場並取消本金和利息。通信 “A”6,844通常還要求公司在將利潤和股息轉移到國外之前，必須事先獲得阿根廷中央銀行的授權。
 
同樣， 2019年12月27日發佈的《通知A》6,854確定，納入《對外貿易和外匯管理條例》的規則自2019年12月31日起繼續全面有效， 適用於貨物和服務出口的規則除外。
 
2020年6月，阿根廷中央銀行發佈了7,030號通知，其中規定，為了進入外匯市場實現 某些交易，如(I)支付進口和其他在國外購買的貨物，(Ii)居民在特定情況下購買外幣，(Iii)支付利潤和 股息，(Iv)支付金融債務的資本和利息，該實體應事先徵得阿根廷中央銀行的同意，除非它從客户那裏得到了一份宣誓書，聲明在進入外匯市場時：(I)其在該國持有的所有外幣都存入了金融機構的賬户，並且 它沒有流動的外部資產可用；以及(Ii) 承諾在可用後五個工作日內在交易所市場清算其在國外獲得的資金，這些資金是在2020年5月28日之後獲得的，而這些資金是通過收取發放給第三方的貸款、收取定期存款或出售任何類型的資產而獲得的。
 
另一方面，第7,030條通信規定，在進入市場進行貨物進口付款或取消因進口貨物而產生的債務時，應在2020年6月30日之前(此後延長至2020年7月31日)。阿根廷中央銀行必須預先批准交易，除非實體有：(I)客户的宣誓書，聲明2020年與其進口商品相關的付款總額不超過進口商在2020年1月1日至進入交易所市場前一天正式進入的交易市場的額度；以及(Ii) 允許任何此類實體驗證是否符合 交易所法規為運營確定的剩餘要求的文件。
 
2021年3月18日，阿根廷中央銀行發佈了7,239號信函，延長了對進口商品付款進入外匯市場的限制，或對 商品進口產生的債務本金的取消，以及對金融服務的取消 與相關交易對手的債務， 7,030和補充。
 
對於與境外市場流出相對應的交易， 通知將 期限從30天改為90天，在此期間，(I)不得在境內完成 以外幣清算的證券的出售或向外國主體轉讓，以及(Ii)不得在該國安排以外幣清算的證券或向 境外實體轉讓的證券，在此情況下， 自進入境外市場之日起計算。
 
此外，根據阿根廷中央銀行的規定，阿根廷中央銀行 發佈了第861/2020號一般性決議，旨在通過資本市場為債務再融資提供便利。據此，只要本公司選擇以交換要約或認購可轉讓債務的方式對負債進行再融資，在這兩種情況下，無論是IRSA以前發行並作為 私人要約的一部分發行的可轉讓債務和/或以先前存在的信用進行的 配售，都應被視為 滿足了以公開要約配售的要求。
 
只要 公司的債權人根據此類規定認購了新的 債券，且其未公開發行的可轉讓債務和/或先前存在的信用不超過有效配售總額的30%，則應視為滿足了此類要求。此外，剩餘的百分比應以現金或以 形式認購和支付，方式是交付最初以公開發售方式 配售的任何可轉讓債務，或通過提供其他證券，在CNV授權、發行或發行的市場上市和/或交易，由在 國家或不包括在 税收目的非合作司法管轄區名單中的國家的人登記和/或交易，如 第862/2019號法令或未來取代它的任何此類法令所規定的那樣。
 
 
 
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2020年9月15日，經 通信“A”7,272修訂的通信“A”7,106規定，公司 必須在2020年10月15日至2021年3月31日期間對金融債務本金的到期日進行再融資。從這個意義上説，阿根廷中央銀行允許企業獲得高達40%的 到期日，企業必須在至少 兩年內對其餘部分進行再融資，否則應使用公司已有的貨幣註銷。此外，CNV的第856/2020號決議規定了將證券從當地賬户轉移到海外的15天“停車”要求 。
 
2021年1月11日，CNV通過第878/21號決議，將最短持有期縮短至一個工作日，適用於涉及在當地市場進行外幣清算的證券的 交易，也適用於清算外國託管機構向本地託管機構進行的證券交易 。
 
2021年7月12日，CNV通過第895/21號決議規定，最短持有期為2個營業日 天，既可在當地資本市場開展以外幣結算的證券銷售業務，也可用於在當地資本市場談判的外幣業務結算從境外託管至阿根廷的任何可轉讓證券。
 
2021年10月5日，CNV 通過第907/21號一般性決議，下令在運營的每個星期結束時，對根據當地法律發行的以美元計價的固定收益可轉讓證券適用限量或最高金額的可轉讓證券，在 符合時間-價格優先要約的部分，截止日期為 日；此外，作為一項 要求，在價格-時間優先的同時要約部分，不得以外幣 出售阿根廷共和國根據當地法律在前30天內發行的、以美元計價和應付的可轉讓證券，並承諾在隨後的30個日曆日內不這樣做。
 
此外， CNV於2021年11月15日通過的第911/21號決議規定，以外幣結算的總銷售額在每週結束時不得超過50,000名義銷售額。 隨後，通過以923/22號決議的方式，廢除了CNV大會第907/21號決議和第 911/21號決議中關於以外幣結算的有價證券的規定，因此，取消了 關於以外幣結算的有價證券每週銷售金額的限制。
 
由於 所提到的所有交易限制以及阿根廷中央銀行未來可能在其行使權力的背景下發布的所有這些 ，必須澄清的是，在重組的背景下，阿根廷公司有義務執行 潛在的“拒不接受”，以及由此產生的可能的索賠。阿根廷中央銀行的措施在許多情況下會導致以美元計價的公司債務違約或違約。對於以美元計價的公司債券的發行人來説，全面量化“A”號文件及其修正案的影響將是一項挑戰 。為滿足本條例的要求，阿根廷中央銀行於2020年9月30日前向阿根廷中央銀行提交了一份於2020年12月31日或之前到期的金融債務再融資計劃。對於在2021年1月1日至2021年3月31日之間註冊的到期日，計劃 應在要再融資的本金到期前至少30個日曆天提交。這意味着 為新的生產性項目獲得融資存在風險。因此，公司債券的利差可能會增加。此外，自2020年6月起，通過通信“A” 7,030，公司不能再訪問MULC提前取消公司之間的金融債務。還請注意， 此類可能的重組提議將完全符合適用的和當前的 法規確立的要求，因為不遵守將導致對我們的 董事會成員適用 外匯刑法。
 
此外，阿根廷中央銀行於2021年2月22日決定延長再融資計劃(《A》第7條第7點，已於2021年3月31日到期)。因此，它確定， 上述第7點的規定將適用於在2021年4月1日至2021年12月31日之間為其中詳述的債務登記資本到期日的 (經 通信手段“A”7,272修改 通信“A”7,106和7,230延長)。再融資計劃必須在2021年3月15日之前提交給阿根廷中央銀行，資本到期日定於2021年4月1日至 2021年4月15日。在其餘情況下，必須在資本到期前至少30個日曆天提交，以進行再融資，這意味着為新的 生產性項目獲得融資存在風險。因此，公司債券利差可能會增加。具體地説，保留了重新談判 的義務，儘管必須重新安排每月 到期日的最低金額從100萬美元提高到 200萬美元，並且免除了這一要求，這些公司在整個2020年根據阿根廷中央銀行的相同指示重組了債務，並面臨 這些重新安排到2021年的到期日。此外，2020年產生的已清償和清償的債務也沒有達到 。
 
 
 
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2021年8月13日，阿根廷中央銀行通過信函“A”7,340註冊為4.3.3點。在關於“外匯和外匯”的規則中，以外幣結算進行的證券買賣交易必須通過以下機制之一支付：(A)以客户在當地金融機構的名稱為單位的即期賬户轉賬和轉賬；以及(B) 以客户名義與未在金融行動特別工作組(“FATF”)建議未適用或未充分應用 建議的國家或地區註冊的 外國實體的銀行賬户電匯。在任何情況下，這些業務的結算都不允許 以外幣紙幣支付，或通過將其存入 託管賬户或第三方賬户。2021年12月9日， 通過通信“A”7416，阿根廷中央銀行決定將外匯限制延長至2022年6月30日。
 
2021年12月16日，阿根廷中央銀行通過信函“A”7,422發佈了“外部貿易和外匯”(外貿和外匯)( “綜合案文”)的 合併案文，取代了信函 “A”7,327,7340,7348,7374,7375,7385,7401,7408， 7416和7420以及信函“B”12,082。 此外，與Covid大流行有關，對第3.8.5條進行了修改。和4.3.2。根據阿根廷中央銀行《AA》7,342和7,398號來文，《新冠肺炎金融服務條例》第(Br)條第
 
此外，還有進一步的限制，包括對涉及阿根廷居民購買外幣的某些交易徵收新税(pupuesto Solidario)。由於匯率管制的深化，官方匯率和其他非正式匯率之間的差異在2021年期間擴大，這是由於資本市場上普遍進行的某些操作導致的 官方匯率和 其他非正式匯率之間的差異，截至2021年12月31日，所謂的藍籌股掉期(BCS)匯率和官方匯率之間的差距約為92.56%。
 
截止日期 ，外匯管制仍然有效。此類 措施可能會對阿根廷的國際競爭力 產生負面影響，阻礙 外國投資者進行外國投資和放貸，或者增加外國資本外流，這可能會對阿根廷的經濟活動產生不利影響，進而可能對我們的業務和經營業績產生不利影響。 此外，這些措施可能會對我們發行的債券的資本和利息收取能力造成延誤或 限制 。挑戰將是根據前面提到的阿根廷中央銀行 條例，實現債權人的接受，特別是在阿根廷擁有高度多元化和散户債權人的情況下。
 
公司有幾個以美元計價的到期日期受這些措施的影響， 具體如下：
 
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IRSA CP系列II， 用於名義價值為3.6億美元，固定匯率為8.75%。本金支付日期為2023年3月23日；以及
 
以下到期日包含在與以下項目相關的先前交易中 通信 “A”7,106：
 
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IRSA系列I註釋 適用於名義價值為3,060,519美元，固定匯率為10%。本金支付日期為2023年3月1日；
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IRSA系列VIII 關於名義價值31,679,760美元，固定匯率為10%。本金將分3次按年攤銷：2021年11月12日支付的資本的33%；2022年11月12日資本的33%；到期日資本的34%；以及
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IRSA系列IX 關於名義價值80,676,505美元，固定匯率為10%。本金支付日期為2023年3月1日。
 

 
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阿根廷經濟可能會受到全球其他市場經濟發展的不利影響。

阿根廷經濟容易受到外部衝擊的影響，這些外部衝擊可能是由影響其主要貿易夥伴的不利事態發展造成的。阿根廷的任何主要貿易夥伴(包括巴西、歐盟、中國和美國)的經濟增長大幅下滑，包括持續的新冠肺炎疫情， 正在對阿根廷的貿易平衡產生實質性的不利影響，並可能對阿根廷的經濟增長產生不利影響。此外，阿根廷 可能會受到全球其他市場的經濟和市場狀況的影響 。
 
2018年10月，Jair Bolsonaro當選為巴西總統，巴西是阿根廷最大的出口市場和主要進口來源地。博爾索納羅先生具有自由主義、保守主義和民族主義傾向，於2019年1月1日就職。鑑於巴西是拉丁美洲最大的經濟體，它實施的經濟措施可能會對該地區產生重大影響。 巴西經濟狀況的進一步惡化可能會減少 阿根廷對鄰國的出口需求，如果發生這種情況，可能會對阿根廷 經濟和我們的業務產生負面影響。
 
此外，阿根廷的金融和證券市場受到全球其他市場的經濟和市場狀況的影響 。儘管不同國家的經濟狀況不同，但投資者對其他國家發生的事件的看法在過去已經並可能繼續對流入包括阿根廷在內的其他國家發行人的資本流入和對證券的投資產生重大影響。 國際投資者對一個 市場中發生的事件的反應有時會顯示出一種 “傳染”效應，即整個地區或類別的投資都不受國際投資者的青睞。
 
2020年11月3日，美國舉行了總統選舉。前副總統小約瑟夫·R·拜登。是挑戰特朗普總統的民主黨提名人。最後，在2020年11月7日，民主黨人喬·拜登被宣佈為總統。拜登先生於2021年1月20日成為第46任總統。我們無法預測拜登政府採取的任何措施將如何影響阿根廷，也無法預測拜登政府採取的任何其他措施可能對全球經濟 狀況和全球金融市場穩定造成的影響。
 
2019年7月，南方共同市場(“南方共同市場”) 與歐洲聯盟(“歐盟”)簽署了戰略夥伴關係協議，經各成員國相關立法機構批准後，預計將於2021年生效。這項協議的目標是促進投資、區域一體化、提高經濟競爭力和實現GDP增長。然而，這項 協議可能對阿根廷經濟和阿根廷政府實施的政策產生的影響尚不確定。2020年10月，由於對賈爾·博爾索納羅政府環境政策的擔憂，歐洲議會通過了一項不具約束力的決議，反對批准歐盟與南方共同市場之間的貿易協定。
 
其他國家或地區的社會、政治、監管和經濟條件的變化，或管理對外貿易的法律和政策的變化，可能會在國際市場上造成不確定性， 可能會對新興市場經濟體產生負面影響，包括阿根廷經濟。此外，如果這些國家陷入衰退，阿根廷經濟將受到出口下降的影響，特別是其主要農產品的出口。 所有這些因素都可能對阿根廷經濟產生負面影響，進而影響我們的業務、財務狀況和經營業績。
 
全球或地區性金融危機以及相關的全球金融體系動盪的 影響可能會對我們的業務、獲得信貸的能力以及國際資本市場、財務狀況和經營業績產生負面影響 ，這可能對新興市場經濟體(如阿根廷)造成更嚴重的影響。2008年的情況就是如此，2009年，全球經濟危機導致阿根廷經濟突然下滑，同時出現通貨膨脹壓力、比索貶值以及消費者和投資者信心下降。
 
此外，2022年2月，俄羅斯軍隊入侵烏克蘭。儘管正在進行的軍事行動的嚴重程度和持續時間非常不可預測 ，但烏克蘭的衝突、俄羅斯之前對克里米亞的吞併、最近承認烏克蘭頓涅茨克和盧甘斯克地區的兩個分離主義 共和國以及 隨後對烏克蘭的軍事幹預導致了美國、歐盟和其他國家 對俄羅斯實施制裁 ，並可能 和/或提議實施額外的潛在制裁。俄羅斯的軍事入侵和市場波動 可能對全球經濟和金融市場產生不利影響，從而可能影響我們的業務、財務狀況或 經營業績。軍事行動的範圍和持續時間、制裁和由此造成的市場混亂是無法預測的，但可能是巨大的。俄羅斯軍事行動或由此產生的制裁造成的任何此類中斷都可能放大本文所述其他風險的影響，並可能給公司帶來合規 和運營挑戰。欲瞭解更多有關俄羅斯入侵的信息，請見下面的 “俄羅斯和烏克蘭之間的衝突可能對全球經濟、阿根廷經濟以及我們的 經營業績和財務狀況產生不利影響” 。
 
 
 
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由於上述原因，經濟危機的影響無法預測。失業、通貨膨脹和無法獲得信貸等經濟因素也可能對我們的業務、財務狀況和 經營業績產生重大不利影響。 阿根廷或其他拉丁美洲國家/地區(如巴西)的金融和經濟狀況也可能對我們以及與我們有業務往來或可能有業務往來的第三方產生負面影響。
 
俄羅斯和烏克蘭之間的衝突可能會對全球經濟、阿根廷經濟以及我們的經營業績和財務狀況產生不利影響
 
2022年2月24日，俄羅斯總統弗拉基米爾·普京宣佈在烏克蘭東部頓巴斯地區發動軍事行動，開始全面入侵烏克蘭。
 
這次入侵受到了國際社會的廣泛譴責，全世界都在抗議俄羅斯入侵烏克蘭。美國、英國和歐盟其他國家對俄羅斯實施了經濟制裁，如將某些俄羅斯銀行排除在SWIFT金融系統之外、限制領空、限制俄羅斯石油和天然氣的出口等，這些制裁最終可能會影響該國的石油和天然氣供應，並引發更高的通脹和市場衝擊。
 
實際的 和對俄羅斯入侵的威脅迴應，以及迅速和平解決衝突，也可能影響石油和天然氣等某些大宗商品的市場， 可能會產生附帶影響，包括增加波動性，以及 導致某些大宗商品的供應中斷， 大宗商品和期貨價格以及全球供應鏈。小麥價格上漲加劇了埃及等嚴重依賴俄羅斯和烏克蘭小麥出口的國家的緊張局勢，並引發了人們對社會動盪的擔憂。另一方面，俄羅斯是世界第二大石油出口國和最大的天然氣生產國，導致世界油價躍升至每桶110美元以上，歐洲的天然氣價格創下歷史新高。從這個意義上説，在阿根廷，明年冬天的天然氣供應可能會受到影響，對能源發電，特別是對工業產生負面影響。天然氣短缺可能會對我們的發電調度 資產產生不利影響。
 
儘管到目前為止，這場衝突是地區性的，但北大西洋公約組織其他成員國可能參與的衝突可能會導致跨國衝突，這可能會嚴重影響世界經濟和阿根廷，從而影響我們的業務成果。石油和其他大宗商品價格的波動可能會對阿根廷經濟和我們的業務產生不利影響。這些風險中的部分或全部以及在主要地區合作伙伴(包括南方共同市場成員國)中發生的事件可能會對阿根廷經濟、阿根廷公司投資者的利益產生重大負面影響，並間接影響我們的業務和運營業績。
 
阿根廷主要商品的國際價格下跌 可能會影響阿根廷經濟，並對我們的業務、財務狀況和經營業績產生負面影響 。
 
阿根廷從2001-2002年危機中的金融復甦是在阿根廷商品出口價格上漲的背景下進行的。因此，阿根廷經濟仍然相對依賴其主要農產品的價格，主要是大豆。這種依賴使阿根廷經濟更容易受到大宗商品價格波動的影響。此外，阿根廷主要商品出口的國際價格持續下跌 可能會對政府收入水平和政府償還主權債務的能力產生負面影響， 並可能產生衰退或通脹壓力，這取決於政府的反應。這些 結果中的任何一個都會對阿根廷經濟造成不利影響，因此，我們的業務、經營業績和財務狀況也會受到不利影響。
 
我們的內部政策和程序可能不足以 保證遵守反腐敗和反賄賂法律以及 法規。
 
我們的業務 遵守各種反腐敗和反賄賂的法律法規，包括《公司刑事責任法》和《1977年美國反海外腐敗法》(《反海外腐敗法》)。《企業刑事責任法》和《反海外腐敗法》都對直接或通過中介向政府官員行賄的公司施加責任。 反腐敗法一般禁止為獲取或保留業務或獲取任何不正當的商業利益而向政府官員提供任何有價值的東西。作為我們業務的一部分，我們可能會與員工被視為政府官員的實體打交道。我們有一個合規 計劃，旨在根據這些新的和現有的法律和法規要求 管理開展業務的風險。
 
 
 
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雖然我們有內部政策和程序，旨在確保 遵守適用的反腐敗和反賄賂法律和法規 ，但不能保證這些政策和程序將足夠。違反反腐敗法 和制裁法規可能會導致對我們施加經濟處罰 ，限制我們的活動，吊銷我們的授權和執照，損害我們的聲譽 以及可能對我們的業務、運營業績和財務狀況產生實質性不利影響的其他後果。此外，與涉嫌或涉嫌違反反腐敗法律和制裁法規的 相關的訴訟或調查可能會 代價高昂。
 
與我們的業務相關的風險
 
疾病爆發或其他公共衞生問題可能會減少我們 購物中心的流量。
 
由於豬流感在2009年冬季爆發，消費者和遊客極大地改變了他們的消費和旅行習慣，以避免與人羣接觸。 最近，由於新冠肺炎疫情，阿根廷 政府頒佈了幾項規定，限制學校、電影院和購物中心的運營，這大大 減少了我們購物中心的客流量。請參閲“與阿根廷有關的風險-持續的新冠肺炎大流行和政府控制病毒的措施正在對我們的業務和運營結果產生不利影響 ，由於情況迅速演變， 我們無法準確預測對我們的運營結果的最終影響。”
 
我們 無法向您保證 未來不會發生新的疾病爆發或健康危害(如近年來的埃博拉疫情)，或者此類爆發或健康危害不會 顯著影響消費者和/或遊客的活動。此類情況再次發生可能會對我們的業務 和我們的運營結果產生不利影響。
 
我們在商場的運營中存在固有的風險，這些風險可能會影響我們的盈利能力。
 
我們的購物中心受到各種因素的影響，這些因素影響着它們的發展、管理和盈利能力， 包括：
 
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租賃價格下降 或我們的租户違約水平上升 由於經濟狀況；
 
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加息和其他我們無法控制的因素。
 
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購物中心所在區域的可達性和吸引力 ；
 
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購物中心的內在吸引力；
 
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我們商場的人流量和出租單位的銷售水平 ；
 
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來自互聯網銷售的競爭日益激烈；
 
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向我們商場的租户收取的租金金額 ；
 
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消費需求和消費信貸可獲得性的變化 對宏觀經濟狀況高度敏感的變化； 和
 
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我們商場入住率的波動 。
 
如果我們的租户因費用增加而無法支付更高的 租金，我們的運營成本的增加也可能對我們產生實質性的不利影響 。此外，購物中心業務與消費者支出密切相關，並受到當前經濟狀況的影響。我們所有的購物中心和商業物業都位於阿根廷，因此，這些業務可能會受到阿根廷經濟衰退或經濟不確定性的不利影響 。持續的糟糕經濟狀況可能會導致消費者支出下降，這可能會對購物中心的收入產生實質性的不利影響。
 
我們的投資價值下降可能會對我們造成不利影響。
 
我們的投資面臨房地產行業普遍固有的風險，其中許多風險不在我們的控制範圍之內。這些 風險中的任何一個都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利和實質性的影響。與房地產相關的資本支出的任何回報取決於銷售額和/或租賃收入和所發生的費用。此外，還有其他因素可能對物業的性能和價值產生不利影響，包括物業所在地區的當地經濟 狀況、阿根廷和全球的宏觀經濟狀況、競爭、我們找到承租人的能力及其履行租約的能力、立法和政府法規的變化 (例如物業的使用、城市規劃和房地產(br}税收)以及外匯管制(考慮到阿根廷房地產市場依賴美元來確定 估值)、利率變化(包括風險 利率的提高減少了住宅開發地塊的銷售)以及第三方融資的可用性 。此外，考慮到阿根廷房地產市場的流動性相對較差，我們可能無法有效地 應對不利的市場狀況和/或被迫 低價出售一處或多處房產。當出現減少投資收入、增加相對支出的情況時，一些重大費用，如償債、房地產税以及運營和維護成本 不會下降。 這些因素和事件可能會削弱我們應對投資回報的 不利變化的能力，而這反過來又可能對我們的財務狀況和我們的運營結果產生不利影響。
 
 
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我們的債務水平可能會對我們的運營和我們在到期時償還債務的能力產生不利影響。
 
截至2021年6月30日和2022年3月31日，我們的合併金融債務分別為621.33億雷亞爾和629.72億雷亞爾， 。我們不能向您保證我們將有足夠的 現金流和足夠的財務能力來資助我們未來的業務 。儘管我們的運營現金流產生了足夠的資金來履行我們的償債義務，我們 獲得新融資的能力是足夠的，但考慮到阿根廷目前的貸款融資情況，我們不能 向您保證我們未來將有足夠的現金流和充足的 財務結構。2020年9月15日，經修訂的《A》7,106號電文確定，公司必須在2020年10月15日至2021年12月31日期間對金融債務資本的到期日進行再融資。從這個意義上説，阿根廷中央銀行將允許企業獲得高達40%的到期日， 企業必須在至少兩年內對其餘部分進行再融資。
 
我們的槓桿率可能會影響我們對現有債務進行再融資的能力，或者 借入額外資金來滿足營運資金要求、 收購和資本支出的能力。此外，最近發生的當地資本中斷和阿根廷市場的宏觀經濟狀況 可能會對我們為現有債務再融資的能力以及未來的信貸供應和成本產生不利影響。在這種情況下，獲得股權和債務融資的選擇可能會受到限制，而且可能不確定這些 經濟狀況可能會持續多長時間。這將需要我們分配很大一部分現金流來償還本金和利息，從而減少可用於投資於包括收購和資本支出在內的 業務的資金。我們的槓桿也可能影響我們的競爭力，並限制我們 應對市場狀況變化、房地產行業變化和經濟低迷的能力。
 
我們業務的成功和我們交易的可行性 取決於房地產市場投資的連續性 以及我們獲得資本和債務融資的能力。從長期來看，對房地產投資缺乏信心，以及無法獲得用於收購的信貸，可能會限制增長。作為我們業務戰略的一部分，我們將努力通過以優惠的 價格收購物業和我們認為符合 要求的增值物業來增加我們的房地產 組合。
 
我們 可能無法從運營中產生足夠的現金流來滿足我們的償債要求或獲得未來的融資 。如果我們無法滿足我們的償債要求，或者如果我們在我們的債務安排中的任何財務或其他契約中違約 ，我們證券的貸款人和/或持有人將能夠 根據其他債務安排加速該等債務的到期日或違約。我們償還債務或進行再融資的能力將取決於我們未來的財務和運營 表現，這在一定程度上將受到我們 控制之外的因素的影響，例如宏觀經濟狀況和阿根廷的監管變化。如果我們無法獲得未來的融資，我們可能不得不 推遲或放棄部分或全部計劃資本支出，這可能會對我們產生現金流和償還到期債務的能力造成不利影響。
 
我們的資產高度集中在某些地理區域， 這些地區的經濟低迷可能對我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響 。
 
截至2022年3月31日，我們的大部分收入來自購物中心部門提供的租賃和服務 ，來自位於布宜諾斯艾利斯市和大布宜諾斯艾利斯的物業 。此外，我們所有的寫字樓都位於布宜諾斯艾利斯，我們很大一部分收入 來自此類物業。雖然我們擁有物業，並可能 在布宜諾斯艾利斯和大布宜諾斯艾利斯大都市區以外收購或開發更多物業，但我們預計將繼續 主要受可能影響這些 人口稠密地區的經濟狀況的影響。因此，這些地區的經濟低迷可能會導致我們的租金收入減少，並對我們履行償債和為運營提供資金的能力產生不利影響。
 
我們的業績受到與我們的物業和房地產行業相關的風險的影響。
 
我們的經營業績和房地產資產的價值，以及由此產生的我們證券的價值，都受到這樣的風險的影響：我們的物業可能無法產生足夠的收入 來滿足我們的運營費用，包括償債和資本支出、我們的現金流需求和我們的服務能力 我們的 償債義務。超出我們控制範圍的事件或情況可能對我們的運營或我們 財產的價值產生不利影響，包括：
 
 
 
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國家、區域和地方經濟低迷 ；
 
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消費者支出和消費減少 ；
 
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其他商場和銷售點的競爭 ；
 
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當地房地產市場狀況，如供過於求或零售空間需求下降 ；
 
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利率和融資渠道的變化 ；
 
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我們的租户行使提前終止租約的權利。
 
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空置， 市場租金的變化和需要定期維修、翻新和重新租賃空間；
 
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增加了 運營成本，包括保險費、加薪、水電費、房地產税、聯邦和地方税以及較高的安保成本；
 
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內亂、罷工、自然災害、恐怖主義行為或戰爭行為造成的損失的影響；
 
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與每個投資物業相關的重大固定支出，如還本付息、房地產税、保險和 維護費用；
 
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我們租户的財務狀況和我們收取到期租金的能力下降了 ；
 
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我們或我們的租户提供足夠維護和保險的能力發生變化 ，導致物業使用壽命縮短 ；以及
 
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法律或政府法規的變化(如管理使用、分區和房地產税的法規)或交易所管制或政府行動的變化(如徵收)。
 
如果上述任何一種或多種情況影響我們的 活動，可能會對我們的財務狀況和經營結果產生重大不利影響，從而影響公司的業績。
 
房地產公司不利的經濟環境和信貸危機可能會對我們的 經營業績產生不利影響。
 
我們業務的成功和我們業務的盈利能力取決於對房地產的持續投資和獲得長期融資。房地產投資的長期信心危機和收購缺乏信用可能會限制我們的 增長以及我們當前業務和運營的維持。 作為我們戰略的一部分，我們打算通過以優惠的價格進行戰略性收購來增加我們的房地產 投資組合， 我們相信我們可以帶來必要的專業知識來提升房地產 價值。為了進行收購，我們可能需要資本或 債務融資。最近金融市場的中斷可能會 對我們為現有債務進行再融資的能力以及未來的信貸供應和成本造成不利影響。出售現有物業或投資組合權益的任何代價可能會被較低的物業價值抵銷 。我們是否有能力進行計劃付款或對現有債務進行再融資，取決於我們的運營 和財務業績，而這又受制於當前的經濟狀況。如果未來金融市場出現中斷或出現中斷，我們不能保證政府 對此類中斷的反應將恢復投資者信心， 穩定市場或增加流動性和 信貸供應。
 
2021年9月，中國最大的房地產公司之一恆大宣佈無法償還債務 。自那以後，市場一直受到這一聲明的負面影響。截至本文發佈之日，中國政府正在 協助該公司，以中和其在全球經濟中的重大影響。
 
阿根廷持續的通貨膨脹和經濟活動可能會對我們的收入和利潤產生重大不利影響。
 
我們的 業務主要由消費者支出驅動，因為我們購物中心細分市場的部分收入直接來自我們租户的銷售，而租户的收入依賴於對 消費者的銷售。因此，我們的收入和淨收入在很大程度上受到阿根廷經濟狀況的影響，包括紡織行業和國內消費的發展， 在2019年、2020年和 2021年經歷了顯著下降。消費者支出受到許多我們無法控制的因素的影響，包括消費者對當前和未來經濟狀況的看法 、通貨膨脹、政治不確定性、利率就業、利率、税收和貨幣匯率。 任何持續的經濟放緩，無論是實際的還是預期的，都可能 大幅減少阿根廷的國內消費者支出， 因此對我們的業務、財務狀況和 經營業績產生不利影響。
 
 
 
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失去租户或如果我們的租户違反租約條款和條件，可能會對我們的運營 收入和物業價值造成不利影響。
 
雖然在任何 財年，沒有單個租户佔我們收入的6.2%以上，但如果我們的零售物業或寫字樓物業的大量租户遇到財務困難，包括破產、資不抵債或業務全面下滑， 或者如果我們未能留住他們，我們的業務可能會受到不利的 影響。此外，我們的購物中心通常有一個重要的“錨定”租户，如知名百貨商店，在每個購物中心產生消費者流量。此類 租户決定停止在我們任何購物中心物業的運營 可能會對我們的財務狀況和 我們的運營結果產生實質性的不利影響。此外，關閉一家或多家吸引消費者流量的門店可能會促使其他 租户終止或不續簽租約，尋求租金優惠和/或關閉門店。此外，一個或多個物業的租户可能會因 合併、收購、合併、處置或 破產而終止租約。如果多家門店破產和/或關閉，如果我們無法成功釋放受影響的空間， 可能會對涉及的物業的運營收入和 潛在價值產生重大不利影響。
 
我們可能面臨與收購 物業相關的風險。
 
作為我們增長戰略的一部分，我們已經收購了，並打算在未來這樣做的物業，包括大型 物業(如Edifio República、 Abasto de Buenos Ares和Alto Palermo Shopping)，這些物業往往會 擴大我們的業務規模，並可能改變我們的 資本結構。儘管我們認為我們 過去已經完成的收購以及我們預計將進行的收購會提升我們的財務業績，但此類交易的成功 受到許多不確定性的影響，包括以下風險：
 
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我們 可能無法以優惠的條款獲得收購融資 ；
 
●
獲取的 屬性可能無法達到預期效果；
 
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重新定位或重新開發收購物業的實際成本 可能高於我們的估計；
 
●
收購的 物業可能位於新市場，我們可能對當地經濟的知識和了解有限，在該地區缺乏 商業關係，或不熟悉當地政府和許可程序；以及
 
●
我們 可能無法有效地將收購的物業，尤其是物業組合集成到我們的組織中，並 以一種允許我們實現成本節約和協同增效的方式管理新物業。
 
我們未來的收購可能不會盈利。
 
我們 尋求收購更多的購物中心，只要我們管理 以優惠的條款和條件收購它們，並且它們符合我們的 投資標準。收購商業地產涉及與任何房地產投資相關的一般投資風險 ，包括：
 
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我們對使物業達到市場既定標準所需的改善成本的估計可能被證明是不準確的。
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我們收購的物業 可能無法在我們預計的時間範圍內， 我們決定收購時預期達到的入住率或出租率，這可能導致 物業無法實現我們 預期的回報；
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我們的 收購前評估和每項新投資的實際情況可能無法檢測到某些缺陷或確定必要的 維修，這可能會顯著增加我們的總收購 成本；以及
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我們在收購之前對物業或建築物進行的 調查，以及我們可能從此類 建築物或物業的賣家那裏收到的任何陳述，可能無法揭示各種負債，這 可能會減少物業的現金流或增加我們的 購置成本。
 
如果我們收購了一項業務，我們將被要求對 此類收購業務的運營、人事、會計和信息系統進行合併和整合。此外，收購或投資公司可能會導致我們的運營中斷，並將 管理層的注意力從日常運營上轉移開，這 可能會損害我們與當前租户和 員工的關係。
 
 
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我們收購的物業可能會承擔未知的債務 。
 
我們收購的 物業可能會承擔未知債務， 我們對前所有人的追索權可能有限或沒有追索權。如果基於我們對所收購物業的所有權而對我們提出債務主張，我們可能需要支付 鉅額費用進行結算，這可能會對我們的財務業績和現金流產生不利影響。與收購物業相關的未知負債可能包括：
 
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未披露的環境污染清理責任 ；
 
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法律或政府法規(如管理使用、分區和房地產税的法規)變更的成本； 和
 
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在正常業務過程中發生的負債。
 
我們對租金收入的依賴可能會對我們履行債務的能力產生不利影響。
 
我們很大一部分收入來自租金收入。因此，我們的業績取決於我們向租户收取租金的能力。如果我們的大量租户或任何重要租户執行以下操作，我們的收入和利潤將受到負面影響 ：
 
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推遲租約開始時間 ；
 
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拒絕 到期時延長或續訂租約；
 
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到期不支付租金的；或
 
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關閉 門店或宣佈破產。
 
任何此類操作都可能導致租賃終止和相關租金收入的 損失。此外，我們無法向您保證 租約到期的任何租户將續訂該租約，或者我們將能夠以經濟合理的條款重新出租該空間。我們許多租户的租金收入損失以及我們無法更換這些租户可能會對我們的盈利能力和我們履行債務的能力 產生不利影響。這些因素在新冠肺炎疫情等緊急情況下尤其具有破壞性，因為租户已被要求關閉或大幅減少其 經營活動，這對我們的業務造成了重大不利影響。
 
可能很難快速買賣房地產， 轉讓限制可能適用於我們的部分資產組合 。
 
房地產投資的流動性相對較差，這往往會限制我們根據經濟環境或其他條件改變投資組合的能力。此外，當投資產生較低的收入時，與每項投資相關的重大支出，如抵押貸款支付、房地產税和維護成本，通常不會減少。 如果物業收入下降，而費用保持不變， 我們的運營結果將受到不利影響。在這種 交易中，我們可能會同意，在確定的例外情況下，在相當長的一段時間內不出售所收購的房產。
 
某些財產被抵押，如果我們無法履行我們的 基本付款義務，我們可能會因這些抵押財產喪失抵押品贖回權而蒙受損失。此外，如果我們 被要求處置我們的一個或多個抵押財產， 如果不支付相關債務，我們將無法獲得抵押利息的釋放 。止贖房產的 抵押貸款或無法出售房產可能會 對我們的業務產生不利影響。在這種交易中，我們可能會 同意在相當長的時間內不出售收購的物業 ，這可能會影響我們的運營結果。
 
我們購買的一些土地未劃為開發用地， 我們可能無法獲得或可能在獲得所需的分區許可和其他授權方面面臨延誤。
 
我們 擁有幾塊未規劃為我們預期的 發展計劃的地塊。此外，我們還沒有為這些物業申請 所需的土地使用、建築、佔用和其他所需的 政府許可和授權。我們 無法向您保證，我們將繼續成功地嘗試重新分區土地並獲得所有必要的許可和 授權，或者重新分區工作和許可申請不會 被推遲或拒絕。此外，我們可能會受到暫停建設和反增長立法的影響。如果我們無法 獲得按計劃開發當前和未來項目所需的政府許可和授權，我們可能會 被迫對這些項目進行不必要的修改或完全放棄。
 
我們可能會面臨與阿根廷土地徵用相關的風險。
 
土地佔用 在阿根廷是一個長期存在的問題，隨着每一次經濟危機，尤其是現在的 新冠肺炎經濟危機的背景下，這個問題在過去幾年裏不斷升級。
 
 
 
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土地徵用的蔓延在阿根廷再次引發了一場古老的辯論。一方面主張享有體面住房的權利，另一方面主張私有財產權應得到尊重的兩個羣體之間存在衝突。阿根廷在過去50年裏持續不斷的週期性經濟危機也導致貧困急劇增加，因此更少的人能夠獲得住房，從而導致住房短缺。
 
因此，我們不能保證政府 對此類中斷的反應將恢復投資者對阿根廷土地的信心，這可能會對我們的 財務狀況和運營業績產生不利影響。
 
如果我們無法獲得額外的融資，我們的增長能力將受到限制。
 
儘管截至本協議之日，我們仍具有流動性，但我們必須保持流動性，為我們的營運資金提供資金，償還我們的未償債務，併為投資機會提供資金。如果沒有足夠的流動性，我們 可能會被迫縮減我們的業務，或者我們可能無法 尋求新的商機。我們的增長戰略側重於我們已經擁有的物業的開發和再開發 ，以及購買更多的物業進行開發。因此，我們很可能不得不在很大程度上依賴於資本融資的可用性，資本融資可能會也可能不會以優惠條款 獲得。我們不能向您保證， 將按照我們要求的金額或優惠條款提供額外的融資、再融資或其他資本。我們能否進入債務或股權資本市場取決於許多 因素，包括市場對我們增長潛力的看法 、我們支付股息的能力、我們的財務狀況、我們的信用評級以及我們當前和潛在的未來收益。 根據這些因素，我們可能會遇到延遲或 困難，無法以令人滿意的 條款實施我們的增長戰略。
 
阿根廷的資本和信貸市場自過去幾年以來一直在經歷 極端的波動和中斷。如果我們的 現有資源不能滿足我們的流動性要求，我們可能 必須尋求額外的融資。融資的可獲得性 將取決於各種因素，如經濟和市場條件、信貸的可獲得性和我們的信用評級，以及貸款人可能對阿根廷、我們公司或整個行業的風險前景產生負面的 看法。我們可能無法以優惠條款或全部獲得 任何必要的額外融資。
 
在我們的購物中心發生的不良事件可能會導致我們的聲譽受損，並導致客户數量減少。
 
鑑於我們的商場對公眾開放，人流量大 ，事故、盜竊、搶劫、公眾抗議，我們的設施可能會發生流行病影響和其他事件， 無論我們採取什麼預防措施。如果發生這樣的 事件或一系列事件，商場客户和 遊客可能會選擇他們 認為更安全的其他購物場所，這可能會導致我們商場的銷售額 和營業收入減少。
 
管理租賃的阿根廷法律施加的限制限制了我們的靈活性。
 
阿根廷管理租賃的法律規定了某些限制，包括以下 ：
 
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禁止在租約中加入基於通貨膨脹增加的自動價格調整條款；以及
 
●
適用於所有用途的最低租期為兩年， 但大使館、領事館或國際組織場館等特殊情況除外， 用於旅遊目的的帶有傢俱的房間不到三個月，保管和保管貨物、展覽或在博覽會上提供貨物，或者在 情況下，租賃標的需要較短的租期 。
 
因此，我們面臨租約通脹率上升的風險 ，我們的租户行使任何撤銷權都可能對我們的業務和 經營業績產生重大不利影響。我們不能向您保證我們的租户不會 行使這一權利，特別是如果未來租金穩定或 下降，或者如果經濟狀況繼續惡化 。
 
我們可能要對我們建築中的某些缺陷負責。
 
阿根廷民商法規定房地產開發商、建築商、技術項目經理和建築師在物業存在隱藏缺陷的情況下承擔責任，期限為自物業所有權提交給買家之日起三年，即使這些缺陷沒有造成重大的財產損失。如果任何缺陷影響結構的健壯性或 使財產不適合使用，責任期限為十 年。
 
 
 
27
 
目錄表
 
在我們的房地產開發中，我們通常是開發商和銷售商，而施工通常是由第三方承包商進行的 。如果沒有具體的索賠，我們無法量化未來索賠可能產生的任何債務的潛在成本，我們也沒有在財務報表中記錄與之相關的撥備。如果要求我們修復已完成工程的任何缺陷，我們的財務狀況和 運營結果可能會受到不利影響。
 
如果我們不得不在阿根廷訴諸驅逐程序來收取未付租金，我們可能會蒙受損失，因為這樣的程序 複雜且耗時。
 
雖然阿根廷法律允許提起徵收欠租的行政程序和驅逐租户的特別程序，但阿根廷的驅逐程序 複雜且耗時。 從歷史上看，法院繁重的工作量和所需的大量程序步驟通常會推遲房東驅逐租户的 努力。驅逐程序一般從提起訴訟之日起至實際驅逐之時需要 六個月至兩年。
 
從歷史上看， 我們曾試圖在頭幾個月未付款後與違約租户協商終止租賃事宜，以避免法律訴訟。未來拖欠率可能會大幅上升，與租户的談判可能不會像過去那樣成功。此外，阿根廷新的法律和法規可能禁止或限制驅逐，在每一種情況下，它們都可能對我們的財務狀況和 運營結果產生實質性和不利的 影響。
 
信貸危機的再次發生可能會對我們的主要客户產生負面影響，進而可能對我們的運營業績和流動性產生實質性的不利影響。
 
全球信貸危機對世界各地的企業產生了重大負面影響。同樣，阿根廷正在經歷一場信貸危機，這可能會對我們的租户履行租賃義務的能力產生負面影響。未來信貸危機對我們主要租户的影響無法預測， 可能相當嚴重。我們重要的 租户獲得流動資金的能力的中斷可能會造成嚴重的中斷或業務的整體惡化，這可能導致其產品的未來訂單大幅減少，以及他們 無法或未能履行其義務，其中任何 都可能對我們的運營結果和流動性產生重大不利影響 。
 
我們面臨辦公大樓運營中的固有風險，這些風險可能會影響我們的盈利能力。
 
寫字樓 暴露在可能影響其發展、管理和盈利的各種因素中，包括 以下因素：
 
●
降低辦公空間需求；
 
●
我們租户的財務狀況惡化，導致 由於缺乏流動資金、獲得資金或其他原因而在租賃中違約。
 
●
困難 或延遲續訂租約或重新租賃空間；
 
●
由於供過於求，尤其是較新的或重新開發的物業的產品，租金下降了 ；
 
●
來自寫字樓物業和其他商業地產的開發商、業主和運營商的競爭 ，包括我們租户提供的轉租空間 ；
 
●
維護， 為保持我們辦公樓的競爭力而產生的維修和翻新費用 ；
 
●
交易所 可能會干擾他們支付租金的能力，而 通常與美元掛鈎；
 
●
大流行、流行病或疾病爆發的後果會導致對辦公空間的需求減少；以及
 
●
如果我們的租户 因費用增加而無法支付更高的租金，則由通貨膨脹或其他 因素導致的運營成本的增加可能會對我們產生實質性的不利影響。
 
我們對房地產開發和管理活動的投資可能沒有我們預期的那麼有利可圖。
 
我們 一般通過第三方 承包商從事將用於辦公、住宅或商業用途、購物中心和住宅綜合體的物業的開發和建設。與我們的開發、再改造和建築活動相關的風險包括：
 
●
放棄 發展機會和改造建議；
 
●
建築成本 可能超過我們的估計，原因包括較高的利率或材料和勞動力成本的增加， 使項目無利可圖；
 
 
 
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目錄表
 
●
入住率 新落成物業的入住率和租金可能會因多種因素而波動，包括市場和經濟狀況 ，導致租金收入低於預期，投資回報也相應降低；
 
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施工前 購房者可能會違約，或者新建的 建築中的單元在完工後可能仍未售出；
 
●
私人和公共債務市場缺乏負擔得起的融資選擇 ；
 
●
住宅單位的銷售價格可能不足以支付開發成本 ；
 
●
施工 和租賃開工可能無法如期完成，導致 償債費用增加，施工成本增加 ；
 
●
未能 或延遲獲得必要的分區、土地使用、建築、佔用和其他所需的政府許可和 授權，或建築暫停和反增長立法 ；
 
●
項目從開工到完工之間有明顯的時間滯後 由於總體經濟波動，我們面臨更大的風險 ；
 
●
施工可能因多種因素而推遲，包括天氣、 罷工或延遲收到分區或其他監管 批准，或人為或自然災害，導致債務償還費用和建築成本增加；
 
●
更改租户對布宜諾斯艾利斯以外的租賃物業的需求 ；以及
 
●
我們 可能會產生需要大量時間和精力的資本支出，而且由於政府 限制或整體市場狀況，這些支出可能永遠無法完成。
 
此外，我們還可能面臨在阿根廷執行勞動法的索賠。 許多公司從提供外包服務的第三方僱傭人員，並在第三方員工提出勞工索賠時簽署賠償協議。然而，近年來，幾家法院駁回了這些勞動關係中存在的獨立性，並裁定兩家公司共同承擔和 承擔多項責任。
 
雖然我們關於擴建、翻新和開發活動的政策旨在限制與此類活動相關的一些風險，但我們仍然受到與房地產開發相關的 風險的影響，例如成本超支、由於缺乏 材料和勞動力、天氣條件和其他 因素而導致的設計更改和時間延遲，以及 可能超出最初估計的融資成本，可能使相關的 投資無利可圖。任何延誤或意外支出都可能 對這些開發項目的投資回報產生不利影響 並損害我們的經營業績。
 
建築成本超出預期的增長可能會 對我們新開發項目的盈利能力產生不利影響。
 
我們的業務活動包括房地產開發。與此活動相關的 主要風險之一對應於建築成本的潛在 增長，這可能是由更高的 需求以及購物中心和建築行業的新開發項目推動的。高於 原始預算中包含的加薪可能會導致盈利能力低於 預期。
 
阿根廷競爭日益激烈的房地產行業可能會 對我們出租或銷售辦公空間和其他房地產的能力產生不利影響，並可能影響我們 房產的銷售和租賃價格。
 
我們的房地產活動高度集中在布宜諾斯艾利斯 大都市區，那裏的市場競爭非常激烈，因為熱門地點的物業稀缺，而當地和國際競爭對手的數量不斷增加。阿根廷房地產行業競爭激烈且分散，對新競爭者的進入門檻並不高。房地產開發業務的主要競爭因素包括：土地的可獲得性和位置、價格、資金、設計、質量、聲譽和與開發商的合作伙伴關係。許多住宅和商業開發商以及房地產服務公司 競相尋找土地收購機會， 吸引財政資源，並吸引潛在的買家和租户。其他公司，包括外國和當地公司的合資企業，在 市場上變得越來越活躍，進一步加劇了競爭。如果我們的一個或多個競爭對手能夠收購和開發理想的物業， 因為它可以獲得更多的財務資源或其他原因， 如果我們不能像我們的競爭對手一樣迅速應對這些壓力，或者競爭加劇，我們的業務和財務 狀況可能會受到不利影響。
 
 
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目錄表
 
我們所有的購物中心和商業辦公物業都位於阿根廷。在我們每個物業的地理範圍內，還有其他購物中心和獨立零售 商店和住宅物業。特定區域內相互競爭的物業數量 可能會對我們租賃購物中心零售空間或銷售住宅小區的能力，以及我們能夠收取的租金或銷售價格產生實質性的不利影響。我們無法向您保證， 其他購物中心運營商在不久的將來不會在阿根廷投資。如果更多的競爭對手在購物中心領域變得活躍，這種競爭可能會對我們的運營結果產生重大的 不利影響。
 
我們所有的寫字樓和其他非購物中心租賃物業都位於發達的城市地區。我們酒店所在的 區域有許多寫字樓、購物中心、零售和住宅場所。這是一個高度分散的市場 ，我們附近大量的可比物業 可能會對我們出租或銷售辦公空間和其他房地產的能力造成不利影響，並可能影響我們 房產的銷售和租賃價格。未來，國內外公司都可能 參與阿根廷的房地產開發市場，與我們爭奪商機。
 
某些潛在損失不在保險覆蓋範圍內，某些 類型的保險可能會變得昂貴得令人望而卻步。
 
我們 目前承保的保險單包括潛在風險，如民事責任、火災、利潤損失和洪水，包括 擴展承保範圍和我們所有物業租賃造成的損失。 雖然我們相信這些保單的保單説明和保險限額是慣例，但仍有某些類型的損失，如租賃和其他合同索賠、恐怖主義和戰爭行為 通常不在阿根廷提供的保險單中投保 。如果發生未投保的損失或超出投保限額的損失，我們可能會損失已投資於物業的全部或部分資本，以及預期的 未來收入。在這種情況下，我們可能仍然 有義務承擔與物業相關的任何抵押債務或其他財務義務 。我們不能向您保證，今後不會發生超出保險金額的重大損失。 如果我們的任何物業遭受災難性損失， 可能會嚴重擾亂我們的運營，推遲收入，並導致 修復或重建物業的鉅額費用。我們的主要員工沒有 人壽保險或殘疾保險。如果我們的任何關鍵員工死亡或致殘，我們可能會經歷 業務中斷造成的損失，而這些損失將不在保險覆蓋範圍內，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響 。保險公司可能不再為某些類型的損失提供保險，例如恐怖行為造成的損失和黴菌的存在，或者，如果提供保險，這些類型的保險可能會變得過於 昂貴。
 
未投保的損失或超出保單限額的損失可能 使我們損失這些財產的資本或收入 。
 
我們現行有效的標準格式物業租約的 條款要求承租人賠償並使我們免受因在物業上進行的活動而對 場所內外的人員或財產造成的責任的傷害，但因我們的 代理人的疏忽或故意不當行為而引起的索賠除外。租户通常被要求在租期內獲得並保持完全有效的責任保險單，費用由租户承擔。我們無法保證 我們的租户將能夠正確維護他們的保險 或有能力支付免賠額。如果發生未投保的 損失或發生的損失超過保單合計的 限額，或者如果發生的損失受保單規定的 大幅免賠額約束，我們可能會損失所有 或部分投資於我們一個或多個物業的資本和預期收入，這可能對我們的業務、財務狀況和 運營結果產生實質性的不利 影響。
 
針對高收入消費者的我們高端物業的需求可能還不夠。
 
我們 一直專注於迎合富裕消費者的開發項目，我們已達成物業易貨安排 ，根據該安排，我們將未開發的地塊轉讓給與開發商的合資實體，後者同意交付 個優質開發地點的單位，以換取我們的土地貢獻 。當開發商將這些物業返還給我們時， 對優質住宅的需求可能會大幅下降。 在這種情況下，我們將無法按預估價格或時間框架出售這些住宅，這可能會對我們的財務狀況和 運營業績產生不利的 影響。
 
我們面臨影響酒店業的風險。
 
我們經營的酒店所在的酒店業 全方位服務領域競爭激烈。我們酒店的運營成功在很大程度上取決於我們在准入、地理位置、住宿質量、價格、優質食品和飲料設施以及其他服務和便利設施等方面的競爭能力。我們的酒店 如果其他公司決定新建 酒店或改善現有酒店以增加吸引力， 可能會面臨額外的競爭。
 
 
 
30
 
目錄表
 
此外，我們酒店的盈利能力取決於：
 
●
我們 有能力與國際和當地運營商建立成功的合作關係，以運營我們的酒店；
 
●
旅遊和旅行趨勢的變化 ，包括季節變化和大流行爆發造成的變化，如甲型H1N1流感和寨卡病毒、潛在的埃博拉疫情、新冠肺炎等，或天氣現象或其他自然事件，如2011年6月普耶胡埃和卡爾布科火山噴發 ；
 
●
遊客的富裕程度 ，這可能會受到全球經濟放緩的影響；
 
●
影響工資、價格、利率、施工程序和成本的税收和政府法規。
 
消費者轉向在進入門檻較低的互聯網上購買商品，這可能會對我們 購物中心的銷售產生負面影響。
 
近年來，阿根廷的互聯網零售額大幅增長，儘管此類銷售額的市場份額仍然不大。互聯網使製造商和零售商能夠直接向消費者銷售產品，從而削弱了零售店和購物中心等傳統分銷渠道的重要性。我們 認為，我們的目標消費者越來越多地在家中、辦公室或其他地方使用互聯網以電子方式購買 零售商品，這一趨勢可能會繼續下去。 我們物業的零售商面臨來自在線銷售的日益激烈的競爭， 這可能導致他們的租約終止或不續簽，或者 他們的總銷售額減少，影響我們基於租金的收入百分比 。如果電子商務和通過互聯網的零售額繼續增長，零售商和消費者對我們購物中心的依賴可能會大幅減少，對我們的財務狀況、經營業績和業務前景產生 實質性的不利影響。
 
我們的業務受到廣泛的監管，未來可能會實施額外的 監管。
 
我們的活動受制於阿根廷聯邦、州和市政 法律，以及在建築、分區、土壤使用、環境保護和歷史地標保存、消費者保護、反壟斷和其他要求方面 所需的法規、授權和許可證，所有這些都影響 我們獲得土地、建築和購物中心、開發和建設項目以及與客户談判的能力。此外，該行業的公司還將面臨税率上調、新税種開徵和税收制度變化等問題。我們 需要獲得不同政府機構的許可才能開展我們的項目。維護我們的許可證和 授權可能成本高昂。如果我們不遵守此類法律、法規、許可證和授權，我們可能面臨罰款、 項目停工、許可證吊銷和 授權吊銷。
 
此外，公共機構可能會發布新的更嚴格的標準，或者 以更嚴格的方式執行或解釋現有的法律和法規，這可能會迫使我們 為遵守而產生支出。開發活動還面臨可能延誤或無法獲得所有必要的分區、環境、土地使用、開發、建築、佔用和其他許可和授權的風險。任何此類延誤或未能獲得此類政府批准 都可能對我們的業務產生不利影響。
 
過去，阿根廷政府針對住房短缺、高通貨膨脹率和難以獲得信貸等問題，發佈了有關租賃的規定。這些規定限制或禁止租金上漲，並禁止驅逐租户，即使是拖欠租金的租户也是如此。我們的大多數租約都規定租户支付與各自租賃區相關的所有成本和税費。如果此類成本和税收大幅增加 ，阿根廷政府可能會通過規範這種做法來回應要求其幹預的政治壓力，從而 對我們的租金收入產生負面影響。我們無法向您保證 阿根廷政府今後不會實施類似或其他 法規。現有法律的變化或制定管理阿根廷購物中心和寫字樓物業所有權、運營或租賃的新法律 可能會 對房地產和租賃市場產生負面影響， 對我們的運營和財務狀況產生實質性和不利影響 。
 
勞動關係可能會給我們帶來負面影響。
 
截至2022年3月31日，IRSA 59.0%的員工根據集體談判協議由工會代表 。雖然我們 目前與員工及其工會保持着良好的關係，但我們不能向您保證，勞資關係將繼續保持積極的 ，或者勞資關係的惡化不會 對我們造成實質性的負面影響。
 
 
 
31
 
  目錄表
 
我們的經營結果包括投資物業的未實現重估 調整，這些調整可能會在財務期間大幅波動，並可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大和 不利影響。
 
在截至2021年6月30日的年度內，我們在投資物業上錄得公允價值虧損77.7億裏亞爾。雖然向上或向下的 重估調整反映了我們的投資物業在相關期間的未實現資本收益或虧損 ，但 調整並不反映我們的投資物業的銷售或租賃產生的實際現金流或利潤或虧損。 除非此類投資物業以類似的 重估金額處置，否則我們不會實現實際的現金流。重估調整的金額已經並將繼續受到阿根廷當前房地產市場和宏觀經濟狀況的重大影響，並將 受到這些市場的市場波動的影響。
 
我們 無法保證市場狀況的變化是否會 增加、保持或減少我們投資物業的歷史平均公允價值收益 或者根本不會。此外，我們投資物業的公允價值可能與我們從任何投資物業的實際銷售中獲得的 金額存在重大差異。 如果我們的投資物業未來的重估有任何重大下調，或者如果我們的投資 物業以遠低於其估值或評估價值的價格出售，我們的業務、運營結果和財務狀況可能會受到實質性的不利影響 。
 
由於我們的資產和負債之間的貨幣不匹配，我們有很高的貨幣風險敞口。
 
截至2022年3月31日，我們的大部分負債，如我們的系列1、5、8、9、11和13票據，以及由我們的前子公司IRSA Commercial Properties(“IRSA CP”)發行的系列2票據，都以美元 美元計價，而我們的收入主要以 比索計價。這種貨幣差距和進入外匯市場以獲得所需美元以支付我們以美元計價的債務的限制使我們面臨 波動的風險，如果美元對比索升值，這種情況可能會對我們的財務 結果產生不利影響，並可能 影響我們償還以美元計價的債務的能力。比索對美元的任何貶值都會增加我們以比索計價的債務的名義金額，這進一步對我們的經營業績和財務狀況產生不利影響，並可能增加我們從租户和抵押人那裏收取租賃和其他應收款的風險 ，其中大部分產生比索計價的收入。我們 不能斷言比索對美元貶值的影響，這將影響我們的業務、運營結果和 財務狀況，並因此增加我們向承租人收取租金的能力以及從租户和抵押權人收取的其他應收賬款 的風險，其中大部分 導致以比索計價的收入。
 
我們在當地和國際資本市場發行債券，作為我們的主要資金來源之一，我們以優惠條件成功進入當地和國際市場的能力 影響我們的融資成本。
 
我們 能否以可接受的條款成功進入本地和國際資本市場在很大程度上取決於阿根廷和國際上普遍存在的資本市場條件。我們無法 控制資本市場狀況，這可能是不穩定的和 不可預測的。如果我們無法在當地和/或國際資本市場以我們可以接受的條款發行債券， 無論是由於法規和外匯限制、資本市場狀況惡化還是其他原因，我們很可能會被迫為 融資尋找替代方案，其中可能包括短期或更昂貴的融資來源 。如果發生這種情況，我們可能無法以具有競爭力的成本滿足我們的 流動資金需求，我們的 運營和財務狀況的業務結果可能會受到實質性的不利影響 。
 
通過合資企業或被投資人擁有財產可能會限制我們採取完全符合我們利益的行動的能力。
 
我們 在與他人或實體的合資企業中開發和收購物業，或在我們 認為情況允許使用此類 結構時，對實體進行少數股權投資。
 
截至2022年3月31日，通過我們以前的子公司IRSA CP，我們擁有Quality Investment S.A.50%的股權。在銷售和開發部門，我們 擁有波多黎各Retiro 50%的股權和Cyrsa S.A.50%的股權。在酒店部門，我們擁有Llao Llao酒店50%的股權，另外50%由Sutton 集團擁有。
 
此外，我們還持有Hipotecario銀行約29.91%的股權，其中阿根廷政府是控股股東。我們還持有禿鷹酒店信託公司(“禿鷹”)約18.9%的股權，該公司正在 出售過程中，有關更多信息，請參閲我們年度報告中的“禿鷹酒店信託中的Company—Business Overview—International—Investment項目4. 信息”。
 
 
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目錄表
 
我們 可能與我們的一個或多個合資企業合作伙伴或控股股東在一項投資中發生糾紛，這可能會 影響我們運營共同所有物業的能力。此外， 我們的合資夥伴或投資的控股股東在任何時候都可能有與我們的目標不一致的商業、經濟或其他 目標，包括與物業出售或再融資的時間和條款有關的目標。例如， 在運營預算和再融資、保留、擴建或 出售這些物業方面，需要得到我們某些投資者的批准。在某些情況下，我們的合資夥伴或投資中的控股股東可能 在其市場上存在利益衝突，這可能會導致 利益衝突。如果我們的合資夥伴或控股股東在一項投資中的目標與我們自己的目標 不一致，我們將無法採取完全符合我們利益的行動。
 
如果我們任何共同所有物業的一個或多個投資者 遇到財務困難，包括破產、 資不抵債或業務全面下滑，可能會對相關物業產生 不利影響，進而影響我們的財務業績。如果合資夥伴或投資中的控股股東宣佈破產，我們 可以承擔合作伙伴的共同份額的合資企業債務或投資工具的債務 。
 
我們子公司的股息限制可能會對我們產生不利的 影響。
 
子公司支付的股息 是我們的重要資金來源，因為 是子公司允許支付的其他款項。我們子公司的債務協議 包含或未來可能包含限制其向我們支付股息或進行其他分配的能力的契諾 。如果我們的子公司無法向我們支付此類 款項，或只能支付有限的金額，我們可能 無法支付股息或償還我們的 債務。
 
我們依賴董事會高級管理人員和 其他關鍵人員。
 
我們的成功在很大程度上取決於Eduardo S.Elsztain以及我們董事會和高級管理層中某些其他成員的持續 聘用，他們對我們的業務和行業擁有豐富的專業知識和知識。由於任何原因失去或中斷他們的服務可能會對我們的業務和運營結果產生重大不利影響。 我們未來的成功在一定程度上還取決於我們吸引和留住其他高素質人才的能力。我們不能向您保證 我們將成功聘用或保留合格的 人員，或我們的任何人員將繼續受僱於我們， 這可能對我們的財務狀況 和運營結果產生重大不利影響。
 
我們可能面臨與我們的主要股東有關的潛在利益衝突。
 
本公司的 最大實益擁有人為Eduardo S.Elsztain先生，根據他通過Cresud S.A.C.I.F.y A.持有的間接股權，截至2022年3月31日，該等實益所有權包括Cresud S.A.C.I.F.y A.持有的434,263,359股普通股 本公司管理層與本公司關連公司之間的利益衝突 可能因各自業務活動的開展而產生 。截至2022年3月31日，Eduardo S.Elsztain先生還實益擁有我們約53.6%的普通股。我們 不能向您保證，我們的主要股東和我們的 關聯公司不會限制或放棄我們關聯公司可能追求的業務 機會，或者對其他機會的追求將符合我們的利益。
 
與我們投資Hipotecario銀行有關的風險。
 
截至2021年12月31日，我們擁有Hipotecario S.A.(“Banco Hipotecario”)已發行股本的約29.91%。截至該日期，Banco Hipotecario的資產為3.5億裏亞爾，6.672億裏亞爾。Banco Hipotecario的所有業務、物業和客户都位於阿根廷。因此，Banco Hipotecario的貸款組合質量、財務狀況和經營結果取決於 阿根廷的經濟、監管和政治條件。這些條件包括增長率、通貨膨脹率、匯率、利率變化、政府政策變化、社會不穩定以及發生在阿根廷或以其他方式影響阿根廷的其他政治、經濟或國際事態發展。
 
阿根廷金融系統(包括Banco Hipotecario)存款基礎的短期結構可能導致流動性水平下降，並限制金融中介的長期擴張。
 
鑑於阿根廷金融系統存款基礎的短期結構，信貸額度也主要是短期的，但抵押貸款除外，抵押貸款在現有信貸基礎中所佔比例較低。雖然流動性水平目前是合理的，但不能保證這些水平 不會因未來的負面經濟情況而降低。 因此，仍然存在低流動性水平的風險，這可能會在金融系統的存款基礎大量提取的情況下增加融資成本，並限制包括Banco Hipotecario在內的金融中介的 長期擴張。
 
 
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目錄表
 
阿根廷金融系統的增長和盈利能力在一定程度上取決於長期資金的發展。在2019年期間，中央銀行儲備突然下降，主要原因是阿根廷中央銀行和國家財政部向私營部門出售美元；取消公共債務；以及私營部門美元存款外流。因此，以美元計價的貸款會減少。由於阿根廷金融系統中的大多數存款都是 短期存款，很大一部分貸款的到期日相同或相似，長期信貸額度只有一小部分。未來幾年通脹水平的不確定性是阿根廷私營部門長期貸款更快復甦的主要障礙。 這種不確定性已經並可能繼續對長期貸款的供應和需求產生重大影響，因為借款人試圖通過以固定利率借款來對衝通脹風險，而貸款人通過以浮動利率提供貸款來對衝通脹風險。如果長期金融中介活動 不增長，包括Hipotecario銀行在內的金融機構產生利潤的能力將受到負面影響 。
 
Banco Hipotecario在當地和國際資本市場發行債券是其資金來源之一，其以優惠條件成功進入當地和國際市場的能力 影響其融資成本。
 
近年來，Banco Hipotecario通過增加存款使其融資來源多樣化。儘管如此，Banco Hipotecario仍然在當地和國際資本市場佔有一席之地。截至2021年12月31日，Banco Hipotecario的財務負債佔其融資的9.57%。同樣，截至2021年12月31日，票據發行佔其總負債的6.2%。Banco Hipotecario能否成功地 進入當地和國際資本市場並以可接受的條款融資，主要取決於阿根廷和國際上普遍存在的資本市場狀況 。Banco Hipotecario 無法控制資本市場狀況，而資本市場狀況可能波動 且不可預測。如果Hipotecario銀行無法在當地和/或國際資本市場以可接受的 條款發行債務，無論是由於監管、資本市場狀況惡化或其他原因，Banco Hipotecario可能會被迫尋求融資替代方案，其中可能包括 短期或更昂貴的融資來源。如果發生這種情況，Banco Hipotecario可能無法以具有競爭力的成本為其流動性需求提供資金，Banco Hipotecario的業務業績和財務狀況可能會受到不利影響 。
 
金融體系的穩定取決於包括Hipotecario銀行在內的金融機構維持 和增加儲户信心的能力。
 
阿根廷政府在2001年底和2002年初實施的措施，特別是對儲户從銀行自由取款的限制，以及對其存款的“小型化”和重組，遭到了 儲户的強烈反對，因為他們的儲蓄遭受了損失，並破壞了他們對阿根廷金融系統和在阿根廷經營的所有金融機構的信心。
 
如果儲户在未來再次從銀行取款，可能會對包括Hipotecario銀行在內的金融機構開展業務的方式以及它們作為金融中介機構的運作能力產生重大負面影響。對國際金融市場失去信心也可能對阿根廷儲户對當地銀行的信心產生不利影響。
 
在未來，不利的經濟形勢即使與金融體系無關，也可能引發儲户從當地銀行大規模撤資，以保護其資產免受潛在危機的影響。任何大規模的存款提取都可能導致金融部門的流動性問題，從而導致信貸供應收縮。
 
上述任何情況的發生都可能對Hipotecario銀行的費用和業務、經營業績和財務狀況產生重大和不利影響。
 
金融機構的資產質量受到非金融公共部門和中央銀行債務的影響。
 
金融機構持有大量由阿根廷政府和省級政府發行的債券以及發放給這些政府的貸款。金融系統對非金融公共部門負債的敞口 一直在穩步縮小，從2002年佔總資產的49.0%降至2021年11月30日的13.6%。在某種程度上，阿根廷銀行持有的資產價值及其創收能力 取決於非金融公共部門的信譽，而非金融公共部門的信譽又與政府促進可持續長期增長、創造財政收入和削減公共支出的能力有關。
 
此外，金融機構目前在其投資組合中持有阿根廷中央銀行發行的證券，這些證券通常是短期的。截至2021年12月31日，阿根廷中央銀行發行的此類證券約佔阿根廷金融系統總資產的14.9%。截至2021年12月31日，Hipotecario銀行對公共部門的總敞口為3,130萬裏亞爾，佔其截至該日資產的13.8%，對阿根廷中央銀行發行的證券的總敞口為2,360萬裏亞爾，佔其截至2021年12月31日總資產的1.4%。
 
 
 
34
 
目錄表
 
如果阿根廷私營部門受到阿根廷經濟事件或國際宏觀經濟狀況的影響，Hipotecario銀行和其他金融機構的資產質量可能會惡化。
 
阿根廷許多私營部門債務人償還貸款的能力在過去因阿根廷發生的某些經濟事件或宏觀經濟狀況而惡化，對金融機構的資產質量產生了重大影響，包括 Hipotecario銀行。近年來，隨着阿根廷經濟前景惡化，私營部門不良貸款率 有所上升。Banco Hipotecario銀行2018年、2019年、2020年和2021年的不良貸款率分別為6.0%、12.3%、12.7%和13.4%。其貸款組合的質量對阿根廷不時出現的經濟狀況高度敏感，因此，如果阿根廷經歷不利的宏觀經濟狀況，Banco Hipotecario的貸款組合的質量及其貸款的可回收性可能會受到不利的影響。這可能會影響Banco Hipotecario貸款組合的信譽和 運營的結果。
 
《消費者保護法》可能會限制授予Hipotecario銀行的部分權利。
 
阿根廷第24,240號法律(“消費者保護法”)制定了一系列旨在保護消費者的規則和原則，其中包括Hipotecario銀行的客户。 2008年3月12日，第26,361號法律對《消費者保護法》進行了修訂，擴大了該法的適用範圍，並擴大了與違反該法相關的處罰。此外，第25,065號法律(經第26,010號法律和第26,361號法律“信用卡法”修訂)還規定了旨在保護信用卡持卡人的公共政策條例。最近的中央銀行法規，如通信“A”5388，也保護了金融服務的消費者。
 
此外，《民商法》還增加了保護消費者的一章，強調消費者關係規則的適用和解釋應符合消費者保護的原則，消費者合同應 以對其最有利的意義解釋。聯邦、省、市三級行政機關和法院適用《消費者權益保護法》和《信用卡法》的情況有所增加。這一趨勢提高了一般消費者保護水平。如果發現Hipotecario銀行對違反這些法律的任何規定負有責任， 潛在的處罰可能會限制Banco Hipotecario的一些權利，例如，關於其從我們提供的服務和融資中收取到期款項的能力 ，並對Banco Hipotecario的 經營財務業績造成不利影響。
 
我們 不能向您保證，基於新頒佈的法規或執法當局採取的措施的法院和行政裁決不會在未來 增加對Banco Hipotecario債務人和其他客户的保護程度，也不會支持消費者 團體或協會提出的索賠。這可能會阻止或阻礙因我們提供的服務和提供的融資而產生的付款的收取 ，這可能會對Hipotecario的業務和經營業績產生不利影響。
 
針對金融機構提起的針對未清算金額的集體訴訟可能會對金融系統的 盈利能力產生不利影響。
 
某些公共和私人組織對阿根廷的金融機構提起集體訴訟 。《國家憲法》和《消費者權益保護法》對集體訴訟有一定的規定。然而，他們在提起和審理集體訴訟案件的程序規則方面的指導是有限的。然而，通過特別原則，阿根廷法院在一些案件中承認了集體訴訟，包括針對金融實體的各種訴訟，這些訴訟與 “集體利益”有關，例如涉嫌對 產品、利率和公開證券銷售中的建議收取過高費用等。如果集體訴訟原告勝訴金融機構，他們的勝訴可能對整個金融業產生不利影響，並間接影響Hipotecario銀行的業務。
 
Banco Hipotecario在高度監管的環境中運營， 其運營受到多個監管機構採用的資本管制法規的約束。
 
金融機構受阿根廷中央銀行和其他監管機構歷史上確定的職能的大量監管。如果發生任何違反適用法規的情況，阿根廷中央銀行可對Hipotecario銀行及其董事、執行委員會成員和監管委員會成員進行處罰。 對任何違反適用法規的潛在制裁 可能從行政和/或紀律處罰到 刑事處罰不等。同樣，授權證券發行並監管阿根廷資本市場的CNV有 權力對我們和Banco Hipotecario董事會 違反資本市場法和CNV規則建立的公司治理實施制裁。金融信息股(金融信息股，西班牙語首字母縮寫為UIF)管理與防止資產洗錢有關的事項。ND 有能力監督 金融機構遵守任何此類法規，並最終實施 制裁。
 
 
 
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我們 無法向您保證，此類監管機構是否會對Hipotecario銀行、其股東、董事或其監督委員會啟動 訴訟程序，或處罰Hipotecario銀行。Banco Hipotecario已採用“瞭解您的客户”和其他 政策和程序，以遵守目前適用的規則和法規所規定的職責。
 
除了特定於銀行業的法規外，Hipotecario銀行還受到廣泛的聯邦、省級和市政法規和監督，這些法規和監督一般適用於在阿根廷經營的企業，包括與勞工、社會保障、公共衞生、消費者保護、環境、競爭和價格控制有關的法律法規。我們 不能向您保證，現有或未來的法律和法規不會要求Hipotecario銀行支付重大支出，或以其他方式對Hipotecario銀行的合併業務產生重大不利影響。
 
限制我們提起抵押貸款止贖程序的立法的影響可能會對我們產生不利影響 。
 
為了追回拖欠的抵押貸款， 為了追回違約抵押貸款， 能夠在完成之前進行止贖程序，這對 金融機構的活動有影響。2006年12月13日，根據第26,177號法律， 制定了“重組單位法”，以允許債務人和前Hipotecario國家銀行之間的所有抵押貸款進行重組，前提是此類抵押貸款是在 可兑換法生效之前發放的。第26,313號法律--“可兑換前抵押貸款重組法”由阿根廷國會於2007年11月21日頒佈，並於2007年12月6日部分簽署成為法律，以便根據重組單位法確定的準則，在《抵押再融資系統法》第(Br)23節的範圍內確定抵押貸款重組應遵循的程序。為此， 對前國民銀行在1991年4月1日之前發放的某些抵押貸款進行了重新計算。
 
2008年12月19日發佈的第2,107/08號行政法令規範了《可兑換前按揭貸款重組法》，並規定債務的重新計算適用於於2008年12月31日生效並在1991年4月1日之前達成協議的全球業務的個人按揭貸款，以及至少自2007年11月以來的欠款和於2008年12月31日仍未償還的欠款。反過來，2010年9月21日發佈的第1,366/10號行政部門法令擴大了需要重組的 可兑換前貸款的範圍，將非源自全球業務的個人抵押貸款 包括在滿足行政部門第2,107/08號法令規定的其他要求的範圍內。此外，第26,313號法律及其 管理法令還寬恕了在《可兑換法》之前發放的抵押貸款的債務，只要這些債務是為處理緊急情況而批准的，並且滿足了對需要重新計算的貸款的拖欠要求。
 
受阿根廷中央銀行監管，Banco Hipotecario通過將 新分期付款的價值調整為不超過家庭收入的20%，在上述規則的範圍內重新計算抵押貸款。在這方面，我們估計Banco Hipotecario有足夠的貸款損失準備金，以應對所涉及投資組合的任何不利經濟影響。我們不能保證 阿根廷政府不會頒佈額外的法律來限制我們作為債權人行使權利和/或對我們的 抵押貸款組合中未償還的金額施加 條件或減少本金的能力。任何此類情況都可能對我們的財務狀況和運營結果產生重大不利影響。
 
銀行業競爭和併購活動的加劇可能會對Hipotecario銀行造成不利影響。
 
Banco Hipotecario預計銀行業的競爭將會加劇。 如果利差縮小的趨勢不能被貸款量的增加抵消，隨之而來的損失可能會導致該行業的 合併。這些合併可能導致 建立更大、更強大的銀行，擁有比 我們更多的資源。因此，儘管市場對金融產品和服務的需求持續增長，但競爭可能會對Hipotecario銀行的經營業績產生不利影響，導致利差和佣金縮小。
 
未來的政府措施可能會對經濟和金融機構的運營產生不利影響。
 
阿根廷政府歷來對經濟施加重大影響，金融機構，尤其是金融機構，一直在高度監管的環境中運營。我們 不能向您保證，目前管理經濟或銀行部門的法律法規在未來將保持不變，或任何此類變化不會對Hipotecario的業務、財務狀況或經營結果以及Hipotecario履行其外幣債務的能力產生不利影響。
 
 
 
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幾項修改《金融機構法》的立法議案已提交給阿根廷國會。如果對現行法律進行全面修改，整個金融體系可能會受到重大不利影響。如果這些立法法案中的任何一項被通過，或者如果金融機構法被以任何其他方式修訂，那麼隨後對條例的修訂對整個金融機構、Banco Hipotecario的業務、其財務狀況和經營結果的影響 是不確定的。
 
頒佈了第26,739號法律，以修訂阿根廷中央銀行的章程，其主要方面是：(1)擴大阿根廷中央銀行的任務範圍(通過確定該機構在追求社會公平的同時應負責金融穩定和經濟發展)；(2)改變在貨幣基礎和國際儲備額之間保持同等比率的義務；(Iii)確定 機構董事會將負責根據外部賬户的變化確定保證外匯市場正常運行所需的 準備金水平；以及 (Iv)授權貨幣當局通過金融系統機構對信貸進行監管和提供 指導，以 “促進長期生產 投資”。
 
此外，除其他事項外，《民商法》修改了與外幣付款義務有關的合同條款的適用制度， 規定外幣付款義務可以比索清償。這修正了法律框架，根據該框架，債務人只能通過以其協議中商定的特定外幣付款來履行其外幣付款義務，但條件是 債務人可以免除外幣債務的選擇。然而，近年來，一些法院判決確立了在當事人如此自由地同意以外幣支付的義務。我們 無法確保當前或未來的任何法律和法規(尤其包括《金融機構法》的修正案和阿根廷中央銀行章程的修正案)不會給Hipotecario銀行造成重大成本，也不會以其他方式對Banco Hipotecario的運營產生不利影響。
 
Banco Hipotecario作為Programa de Crédito del Bicentenario Para la Vivienda antnica 熟悉(“PROCREAR”)信託的受託人義務有限。
 
Banco Hipotecario目前擔任PROCREAR Trust的受託人，該信託 旨在通過為阿根廷各地的建設和開發住房綜合體提供抵押貸款 來促進獲得住房解決方案。根據PROCREAR 信託的條款和條件，信託下的所有責任和義務必須 與信託財產結算。儘管如此，如果不能滿足上述 ，Hipotecario銀行的聲譽可能會受到影響。此外，如果阿根廷政府 決定終止PROCREAR信託和/或終止Hipotecario銀行作為PROCREAR信託受託人的角色，這可能會 對Banco Hipotecario的經營業績產生不利影響。
 
Banco Hipotecario對個人借款人的風險敞口可能 導致逾期貸款、貸款損失撥備和註銷水平更高 。
 
Banco Hipotecario貸款組合的很大一部分 是向阿根廷人口的中低收入階層的個人客户提供的貸款。Banco Hipotecario的個人貸款組合的質量在很大程度上取決於阿根廷不時出現的經濟狀況 。中低收入個人 比公司和高收入個人更容易受到阿根廷經濟不利發展的影響和不利影響。因此，向這些細分市場提供貸款 比向其他細分市場提供貸款具有更高的風險。 因此，Hipotecario銀行可能會經歷更高水平的逾期金額，這可能會導致更高的貸款損失撥備 。因此，不能保證未來逾期金額和後續沖銷的水平不會大幅 高。
 
欺詐或交易錯誤的增加可能會對Hipotecario銀行造成不利影響。
 
與其他金融機構一樣，Banco Hipotecario容易受到員工或外部人員的欺詐、員工的未經授權交易和其他操作錯誤 (包括文書或記錄保存錯誤以及計算機或電信系統故障導致的錯誤)的影響。鑑於金融機構可能發生的交易量很大，在發現和補救錯誤之前，可能會重複或複合 錯誤。此外，我們的一些交易不是完全自動化的，這可能會進一步增加人為錯誤或員工篡改會導致損失的風險，這些損失可能很難 快速或根本檢測到。員工或外部人員欺詐、員工未經授權的交易和其他操作錯誤造成的損失可能會對Hipotecario銀行的聲譽、業務、運營結果和財務狀況造成不利影響。
 
 
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公司信息
 
公司的歷史和發展
 
一般信息
 
我們的法律和商業名稱是IRSA Inversiones y代理 Social Anónima。我們於1943年4月30日根據阿根廷法律成立並組建為股份公司(我們於1943年6月23日在布宜諾斯艾利斯市商業登記處(Inspección General de Justisa或“IGJ”)註冊，編號為284，第291卷，第46卷。根據我們的章程，我們的有效期將於2043年4月5日屆滿。
 
我們的普通股在阿根廷證券交易所(BYMA)上市和交易，代表我們普通股的GDS在紐約證券交易所(NYSE)上市。我們的總部位於卡洛斯·M·德拉·保萊拉261，9阿根廷布宜諾斯艾利斯市(C1091AAQ)二樓。我們的電話是+54(11)4323-7400。我們的網站是www.irsa.com.ar。我們網站中包含或可通過我們的網站訪問的信息 不屬於本表格6-K。對於這些網站上包含的信息，我們不承擔任何責任。
 
我們在美國的GDS託管代理是紐約梅隆銀行，其地址為紐約格林威治街240號，NY 10286，其電話號碼為：美國電話+1-888-bny-ADRS (+1-888-269-2377)，美國境外電話：+1-201-680-6825。
 
歷史
 
IRSA成立於1943年，是阿根廷領先的房地產公司之一，也是阿根廷唯一一家股票同時在BYMA和NYSE上市的阿根廷房地產公司。
 
自1994年以來，我們在阿根廷運營中心的主要分支機構是IRSA Propiedade Comerciales S.A.(“IRSA CP”)。我們於1994年7月收購了IRSA CP的控股權，並於2010年從Parque Arauco S.A.獲得了31.6%的股份，使我們的持股比例增至94.9%。2017年10月27日，我們在二級市場銷售了2,560,000張IRSA CP，佔IRSA CP的8.1%。截至2021年6月30日，我們在IRSA CP的持股比例為79.92%。 2021年9月30日，我們報告稱，我們的董事會已批准公司重組程序，並於2021年12月22日，IRSA和IRSA CP的股東通過公司之間的吸收 批准合併，IRSA是剩餘的 實體。合併得到了阿根廷證券委員會(Comisión National de Valore，簡稱CNV)的批准，2022年5月10日，CNV通知稱，合併已登記，生效日期為2021年7月1日。
 
購物中心
 
我們從事購物中心的收購、開發和管理 。自1996年以來，我們通過收購和開發購物中心，擴大了我們在購物中心領域的房地產業務。
 
截至2022年3月31日，我們在阿根廷擁有15家購物中心：Alto Palermo、Abasto Shopping、Alto Avellaneda、Alcorta Shopping、Patio Bullrich、Dot Baire Shopping、Soleil Premium Outlet、Direito Arcos、Alto Noa Shopping、Alto Rosario Shopping、Mendza Plaza、Córdoba Shopping Villa Cabrera、La Ribera Shopping、Alto Comahue Sopping和Patio Olmos(由第三方運營)，總面積為335,690平方米。
 
個辦公室
 
我們在整個阿根廷擁有、 開發和管理辦公樓。
 
2005年期間，辦公業務的誘人前景使我們在這一細分市場進行了 重要投資，在2005財年收購了Bouchard 710 大樓，佔地15,014平方米可出租 優質空間。2020年7月30日，我們的前子公司IRSA CP將位於布宜諾斯艾利斯市中心區的整棟建築 出售給了一家無關的第三方，總金額約為8720萬美元。

 
 
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2007年，我們在寫字樓領域進行了幾次重大收購 。我們購買了位於布宜諾斯艾利斯市中心區的Bouchard Plaza建築，也被稱為“Edifo La Nación”，並在2015年完成了Edifo La Nación所有樓層的銷售。2007年，我們還 收購了Dock del Plata建築，可出租總面積為7,921平方米，位於​​港的專屬區域 ，已於2015年12月全部售出。此外，我們收購了一座寫字樓的50%權益，包括當前租賃的總面積為31,670平方米的Torre Bank Boston，該建築位於布宜諾斯艾利斯的中心區，由知名建築師塞薩爾·佩利(Cesar Pelli)設計(他還設計了紐約的世界金融中心和吉隆坡的馬來西亞國家石油公司)，於2021財年售出。
 
2007年，通過Panamerica Mall S.A.，我們開始了我們最重要的項目之一“Polo Dot”的建設，包括一個購物中心、一座寫字樓和不同的地塊，以 開發另外三座辦公樓(其中一座可能包括 一家酒店)。該項目位於Saavedra社區，位於巴茲將軍大道和泛美駭維金屬加工的交叉口。 首先，Dot Baire購物中心於2009年5月開發並開業，然後寫字樓於2010年7月開業，這 標誌着我們在布宜諾斯艾利斯北區 租賃辦公室不斷增長的走廊中運營的開始。此外，本公司於2017年6月5日報告收購了位於布宜諾斯艾利斯市Saavedra社區的歷史悠久的飛利浦大樓，該大樓毗鄰Dot Baire購物中心。它有4層寫字樓，總可租賃面積約為7,755平方米，剩餘建築面積約為20,000平方米。同樣，通過PAMSA，我們開發了Zetta大樓A+，該大樓於2019年5月落成，擁有 11層寫字樓，盈利面積32,173平方米，開盤日全租 ，並獲得Leed Gold Core&Shell認證 。

2008年4月，我們收購了布宜諾斯艾利斯市最具標誌性的建築之一，也就是大家熟知的“Edifio República”。該物業由建築師César Pelli設計，是布宜諾斯艾利斯市中心區的高級寫字樓，為我們的投資組合增加了約19885平方米的可出租面積。作為隨後的活動，在2022年4月，我們100%地售出了大樓。
 
2014年12月22日，我們將我們的高級寫字樓組合中的5棟建築的83,789平方米和 土地儲備轉讓給了我們的前子公司IRSA CP。轉讓的高級寫字樓包括Edifo República、Torre Bank Boston、Edifo 洲際廣場、Edifo Bouchard 710和Edifo Suipacha ，以及土地儲備“InterContinental II”，可能開發面積達19,600平方米，每個都位於布宜諾斯艾利斯市。此次收購是我們 戰略的一部分，目的是擴大我們在阿根廷開發和運營 商業物業的業務，並創建一個獨特和 統一的租賃物業組合，包括布宜諾斯艾利斯市最好的 寫字樓和阿根廷最好的購物 購物中心。根據第三方評估，這筆交易的總價值為3.08億美元。
 
同樣，我們 完成了Catalinas大樓的建設，並於2021年4月29日，公司為其在布宜諾斯艾利斯的最新寫字樓開發項目舉行了落成典禮，命名為“200 Della Paolera”，自2020年12月開始運營，是位於加泰羅納斯的AAA級寫字樓 ，卡塔利納斯是阿根廷最高端的企業區之一。該建築共30層，總可租賃面積(GLA)為35,000平方米，有318個停車位、服務和便利設施。該公司擁有18,016平方米。該建築 配備了最新技術，旨在促進 靈活和協作的工作環境。
 
截至2022年3月31日，我們擁有租賃寫字樓 物業的6棟優質寫字樓，總可租賃面積為84,295平方米。作為後續活動，2022年4月，我們100%地出售了“República”大樓，總可出租面積為19,885平方米。
 
銷售和開發
 
自1996年以來，我們還通過開發和建設布宜諾斯艾利斯市的公寓和大布宜諾斯艾利斯地區的私人住宅社區，將我們的業務擴展到住宅房地產市場。
 
我們擁有一處重要的房產，位於馬德羅港南部的拉普拉塔河畔，佔地70公頃，距離布宜諾斯艾利斯中心區10分鐘車程，原名“聖瑪麗亞太陽宮”。在我們收購該房產20多年後，2021年12月21日，布宜諾斯艾利斯市通過了一項法律，批准開發名為“Costa Urbana”的房產。該公司將擁有約895,000平方米的建築容量，預計將通過開發混合用途 項目來推動未來幾年的增長。IRSA將把50.8公頃土地用於公共用途，這約佔該物業總面積的71%， 將另外貢獻三塊土地，兩塊用於可持續城市發展基金，一塊用於布宜諾斯艾利斯自治政府的創新、科學和技術信託 。
 
 
 
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2011年3月，我們 通過我們持有50%股份的合資企業購買了Nobleza Piccardo倉庫。該酒店位於布宜諾斯艾利斯省聖馬丁市，由於其規模和地理位置，是未來開發不同細分市場的絕佳場所。總建築面積16萬平方米。
 
我們目前正在通過PAMSA開發名為“Polo Dot”的項目，該項目位於Dot Baire Shopping Mall旁邊的商業綜合體中。該項目將包括三座寫字樓(其中一座可能包括一家酒店和最近開業的Zetta大樓)，我們擁有土地儲備，Dot Baire Shopping將擴大約15,000平方米的總租賃面積。 在第一階段，我們開發了Zetta大樓，該大樓於2019年5月落成。該項目的第二階段包括兩棟寫字樓/酒店建築，這將使建築羣的GLA面積增加38,400平方米。我們注意到這個新的商業中心對高端辦公空間的重要需求，我們相信我們 將能夠創造出一個與該公司過去所做的類似的優質企業，具有誘人的收入水平 和高入住率。
 
於2018年3月22日，我們直接或間接收購了位於布宜諾斯艾利斯省拉普拉塔的一塊約78,000平方米的土地。此次收購的目標是 開發一個綜合用途項目，因為該土地提供了足夠的地理位置和規模，可以在一個具有巨大潛力的 地方進行商業開發。
 
酒店
 
1997年，我們收購了裏約熱內盧巴里洛切省Llao Llao酒店50%的權益和布宜諾斯艾利斯市洲際酒店76.3%的權益，從而進入了酒店市場。1998年，我們還收購了布宜諾斯艾利斯市的Libertado酒店，隨後將其20%的權益出售給喜來登酒店的附屬公司，在2019財年，我們 重新收購了20%的權益，獲得了Hoteles阿根廷S.A.U的100%資本，並開始 以“Libertado”的名義直接運營酒店。
 
國際
 
2008年7月，我們決定在國際上向美國擴張，利用全球金融危機後產生的某些投資機會 。我們收購了大都會885第三大道(“大都會”)49%的權益，其主要資產是一座34層建築，可出租總面積為59,000平方米，名為口紅大樓，位於紐約紐約第三大道885號。2020年8月7日，由於在2020年5月起提高租賃價格的背景下進行了談判，Metropolitan與 土地租賃的所有者簽署了一項協議，終止了商業關係，留下了大樓的 管理。因此，自2020年6月30日起，Metropolitan不再確認與土地租賃相關的負債，以及與大樓和管理部門運營相關的所有資產和負債。
 
2012年3月，我們 與Supertel Hoitality Inc.達成了一項協議，根據該協議，我們 投資了約2,000萬美元。1994年，Supertel 酒店公司完成首次公開募股，2015年 更名為“禿鷹酒店信託基金” (“禿鷹”)。禿鷹是一家在納斯達克上市的房地產投資信託基金，專注於位於美國各州的中型酒店，由不同的運營商和特許經營權管理。截至2021年6月30日，我們持有禿鷹21.7%的投票權。2021年9月22日，禿鷹簽署了其投資組合的出售協議，並完成了3.05億美元的交易。在這一框架內，禿鷹宣佈了一項清算和解散計劃，意在將出售酒店投資組合的某些淨收益 分一次或多次分配給股東，並於2021年12月1日舉行的禿鷹 股東大會批准了這一計劃。2021年12月10日，根據上述計劃，禿鷹董事會批准於2021年12月30日支付每股7.94美元的特別股息，其中約2530萬美元分配給IRSA用於其直接和間接持股。截至2021年12月31日，禿鷹股票已從紐約證券交易所退市，等待剩餘公司的最終清算。有關詳細信息，請參閲我們年度報告中的 “項目4.禿鷹酒店中的Company—Business Overview—International—Investment信息 信託”。
 
其他
 
多年來，我們收購了Banco Hipotecario 29.91%的股份。Banco Hipotecario歷史上一直是阿根廷領先的抵押貸款機構，提供抵押相關保險和抵押貸款服務。
 
 
 
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業務概述
 
運營和主要活動
 
成立於1943年的IRSA Inversiones y代理公司是阿根廷領先的房地產公司之一，也是阿根廷唯一一家股票同時在BYMA和NYSE上市的阿根廷房地產公司。
 
我們 通過子公司和合資企業直接或間接參與一系列多元化活動，主要是房地產 ，包括：
 
(i)
收購、開發和運營購物中心，
 
(二)
收購和開發辦公樓和其他非購物中心物業 主要用於租賃目的，
 
(三)
住宅物業的開發和銷售，
 
(四)
收購和運營豪華酒店，
 
(v)
收購未開發土地儲備以供未來開發或出售， 和
 
(Vi)
在阿根廷以外的選擇性投資。
 
我們 通過以下七個細分市場在阿根廷開展業務，即 “購物中心”、“寫字樓”、“銷售和開發”、“酒店”、 “國際”、“公司”和 “其他”：
 
我們的 “購物中心”部分包括我們購物中心產品組合的經營結果 ，主要包括租賃 和來自租户的服務收入。截至2022年和2021年3月31日，我們的購物中心部門的資產分別為684.04億裏亞爾和893.01億裏亞爾，分別佔我們這些日期的運營資產的26.1%和30.3%。我們的購物中心部門在截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間分別產生了16.32億雷亞爾和121.05億雷亞爾的運營虧損。
 
我們的 “寫字樓”部分包括辦公場所租賃收入、其他租賃空間和與辦公活動相關的其他服務收入。截至2022年和2021年3月31日，我們的寫字樓部門的資產分別為835.57億雷亞爾和1105.11億雷亞爾，分別佔我們在這些日期的運營資產的31.9%和37.5%。在截至2022年和2021年3月31日的9個月期間，我們的辦公室部門分別產生了207.14億裏亞爾的運營虧損和51.45億裏亞爾的運營收入。
 
我們的 “銷售和開發”部分包括未開發的地塊和/或交易物業的開發、維護和銷售的運營 結果。房地產銷售 結果也包括在內。截至2022年和2021年3月31日，我們的銷售和開發部門分別擁有936.55億和725.79億ARS的資產，分別佔我們 運營資產的35.8%和24.6%。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間，我們的銷售和開發部門分別產生了179.57億裏亞爾的營業收入和7.53億裏亞爾的營業虧損。
 
我們的 酒店部門包括我們 酒店的經營業績，主要包括客房、餐飲和餐廳收入。 截至2022年和2021年3月31日，我們的酒店部門的資產分別為34.99億裏亞爾和36.62億裏亞爾，分別佔我們運營資產的1.3%和1.2%。我們的酒店部門在截至2022年和2021年3月31日的9個月期間分別產生了4.96億裏亞爾的運營收入和7.19億裏亞爾的運營虧損。
 
我們的 “國際”部門包括我們 主要在美國運營的投資，這些投資涉及在美國租賃 辦公樓和酒店。我們打算繼續 評估阿根廷以外的投資機會，只要它們是有吸引力的投資和發展選擇。截至2022年和2021年3月31日，我們的國際部門的資產分別為2.62億裏亞爾和32.93億裏亞爾，分別佔我們運營資產的0.1%和1.1%。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間，我們的國際部門分別產生了1.55億裏亞爾的營業收入和2500萬裏亞爾的營業虧損。
 
“公司” 部門。自2018財年以來，我們已決定將與控股結構相關的某些公司支出在 單獨的“公司”部分中披露。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間，這一部門分別產生了7.1億和3.72億雷亞爾的虧損。
 
我們的 “其他”部分包括通過La Arena和La Village S.A.開展的娛樂活動 ，以及由Banco Hipotecario為這兩家銀行開展的金融活動 。截至2022年和2021年3月31日，我們的“其他”部門的資產分別為122.55億裏亞爾和152.67億裏亞爾，分別佔我們資產的4.7%和5.2%。我們的其他部門在截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間分別產生了7300萬裏亞爾和6.64億裏亞爾的營業收入。
 
 
 
41
 
 目錄表
 
概述
 
購物中心
 
截至2022年3月31日，IRSA擁有阿根廷15家購物中心的多數股權，並運營着 組合，其中6家位於布宜諾斯艾利斯市(Abasto、Alcorta Shopping、Alto Palermo Shopping、Patio Bullrich、Dot Baire Shopping和Secreito Arcos)，2家位於大布宜諾斯艾利斯地區(Alto Avellaneda和Soleil Premium Outlet)，其餘位於阿根廷不同省份(Alto Noa in the Salta、Alto Rosario in the Rosario門多薩市的門多薩廣場、科爾多瓦市的科爾多瓦購物別墅和帕蒂奧·奧爾莫斯 (由第三方運營)、聖達菲的La Ribera購物(通過合資企業)和內烏昆市的Alto Comahue)。
 
我們經營的購物中心共包括335,690平方米的總建築面積 (不包括大型超市佔用的某些空間，這些空間不是我們的租户)。根據零售商的報告，截至2022年3月31日的9個月期間，我們購物中心的實際租户總銷售額為1.562.99億裏亞爾，比截至2021年3月31日的9個月期間增長85.8%，比截至2020年3月31日的9個月期間增長8.8%。2022財年第三季度的銷售額為49,322 ARS，分別比2021年和2020財年同期的銷售額高出37.1%和37.6%。
 
下表顯示了截至2022年3月31日IRSA購物中心的某些信息：
 
購物中心
採購/開發日期
位置
 
GLA(平方米) (1)
 
 
門店數量：
 
 
入住率 率(%)(2)
 
 
Ourownership 利息(%)(3)
 
 
租金 收入(單位：百萬AR)
 
中音[br]巴勒莫
1997年12月
布宜諾斯艾利斯市
  20,507 
  145 
  95.0%
  100%
  1,670 
阿巴斯托購物 (4)
99年11月
布宜諾斯艾利斯市
  37,162 
  158 
  97.2%
  100%
  1,359 
中音[br]阿維蘭內達
1997年12月
布宜諾斯艾利斯 省
  39,944 
  124 
  81.0%
  100%
  947 
Alcorta 購物
Jun-97
布宜諾斯艾利斯市
  15,812 
  112 
  98.2%
  100%
  1,043 
露臺 布爾裏奇
98年10月
布宜諾斯艾利斯市
  11,396 
  89 
  91.6%
  100%
  456 
網上購物
5月9日
布宜諾斯艾利斯市
  47,243 
  163 
  80.9%
  80%
  899 
Soleil Premium折扣店
7月10日
布宜諾斯艾利斯 省
  16,077 
  78 
  99.8%
  100%
  525 
Arcos區
12月-14日
布宜諾斯艾利斯市
  14,457 
  64 
  92.8%
  90.0%
  782 
Alto Noa 購物
95年3月至今
薩爾塔市
  19,388 
  84 
  99.0%
  100%
  358 
Alto Rosario 購物
2004年11月
羅薩裏奧市
  33,959 
  136 
  95.8%
  100%
  1,263 
門多薩廣場購物
1994年12月至1994年12月
門多薩市
  42,149 
  130 
  87.5%
  100%
  517 
科爾多瓦 購物
2006年12月至2006年12月
科爾多瓦
  15,368 
  101 
  100.0%
  100%
  374 
La Ribera 購物
8月11日
聖塔市 費城
  10,531 
  69 
  96.8%
  50%
  82 
男中音 科馬休
3月15日
內烏昆市
  11,697 
  92 
  96.2%
  99.95%
  247 
奧莫斯露臺 (5)
9月-07
科爾多瓦市
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
總計
 
 
  335,690 
  1,545 
  91.5 
    
  10,522 
 
(1) 對應於每個物業的總可出租面積(GLA)。不包括公共區域和停車位。
(2) 截至會計年度的最後一天，計算使用面積除以可出租面積。
(3) 公司在其每個業務部門的實際權益 。
(4) 不包括阿巴斯托3732平方米的洛斯尼奧斯博物館。
(5) 不包括Patio Olmos的租金收入。我們擁有位於科爾多瓦省的Patio Olmos購物中心所在的歷史建築。該物業由第三方 管理。
 
 
42
 
   目錄表
 
租金收入
 
下表列出了IRSA每個購物中心在指定時間段的總租金收入：
 
 
 
截至3月31日的9個月期間，(1)
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(在數百萬個AR中)
 
中音[br]巴勒莫
  1,670 
  913 
Abasto 購物
  1,359 
  625 
中音[br]阿維蘭內達
  947 
  484 
Alcorta 購物
  1,043 
  595 
露臺 布爾裏奇
  456 
  230 
網上購物
  899 
  474 
Soleil Premium折扣店
  525 
  262 
Arcos區
  782 
  394 
Alto Noa 購物
  358 
  250 
Alto Rosario 購物
  1,263 
  835 
門多薩廣場購物
  517 
  378 
科爾多瓦 卡布雷拉購物別墅
  374 
  260 
La Ribera Shopping (2) 
  82 
  32 
男中音 科馬休
  247 
  72 
小計
  10,522 
  5,804 
奧莫斯露臺 (3) (4) 
  11 
  9 
總計
  10,533 
  5,813 
(1)包括 基本租金、百分比租金、入場權、費用、停車費、佣金、非傳統廣告收入等。 不包括Patio Olmos。
(2)通過我們的合資企業Nuevo Port Santa FéS.A.
(3)我們擁有位於科爾多瓦省的Patio Olmos購物中心所在的歷史建築。該物業由第三方管理。
(4)包括分部之間的間接收入和抵銷。
 
下表按收入類別列出了IRSA在本報告期間的累計租賃收入：
 
 
 
截至3月31日的9個月期間，
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(在數百萬個AR中)
 
基本租金
  3,532 
  2,836 
租金百分比
  5,155 
  1,526 
租金合計
  8,687 
  4,362 
非傳統廣告
  221 
  104 
入場權收入
  860 
  825 
費用
  136 
  144 
停車
  350 
  31 
佣金
  237 
  166 
其他
  31 
  172 
小計 (1)
  10,522 
  5,804 
奧莫斯露臺 (2) 
  11 
  9 
總計
  10,533 
  5,813 
(1)不包括帕蒂奧·奧爾莫斯。
(2)包括部門間的間接收入和抵銷。
 
 
43
 
目錄表
 
租户零售額
 
下表列出了IRSA購物中心租户在所示期間的零售總額：
 
 
 
截至3月31日的9個月期間，(1)
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(在數百萬個AR中)
 
中音[br]巴勒莫
  19,453 
  8,189 
Abasto 購物
  19,549 
  7,440 
中音[br]阿維蘭內達
  13,891 
  6,168 
Alcorta 購物
  13,731 
  6,451 
露臺 布爾裏奇
  7,083 
  4,158 
網上購物
  12,505 
  5,775 
Soleil Premium折扣店
  9,106 
  4,653 
Arcos區
  11,424 
  6,330 
Alto Noa 購物
  7,179 
  5,397 
Alto Rosario 購物
  18,559 
  12,122 
門多薩廣場購物
  10,629 
  10,106 
科爾多瓦 卡布雷拉購物別墅
  6,015 
  3,943 
La Ribera Shopping (3) 
  2,783 
  1,468 
男中音 科馬休
  4,392 
  1,943 
總計
  156,299 
  84,143 
(1)零售額 基於零售商和以前的所有者向我們提供的信息。顯示的金額反映了每個購物中心的100%零售額，儘管在某些情況下，我們擁有的此類購物中心不到100%。包括展位銷售額，不包括用於特殊展覽的空間 。
(2) 由Nuevo Port Santa FéS.A.擁有，我們是該合資企業的合作伙伴。
 
按業務類型劃分的總銷售額
 
下表列出了IRSA的購物中心租户在 所示時期內按業務類型劃分的零售額：
 
 
 
截至3月31日的9個月期間，(1)
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(在數百萬個AR中)
 
百貨公司 商店
  — 
  4,511 
衣服和鞋類
  93,244 
  46,268 
娛樂
  3,503 
  522 
家居和 裝飾
  4,286 
  2,427 
餐飲業
  14,572 
  6,212 
雜類
  24,130 
  13,235 
服務
  2,518 
  1,029 
家用電器
  14,046 
  9,939 
總計
  156,299 
  84,143 
 
(1)包括 展位銷售額，不包括用於特殊 展覽的空間。
 
 
44
 
目錄表
 
入住率
 
下表列出了IRSA的購物中心入住率，以各購物中心可出租總面積的百分比表示：
 
 
 
截至3月31日
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
  (%)        
中音[br]巴勒莫
  95.0 
  98.2 
Abasto 購物
  97.2 
  99.8 
中音[br]阿維蘭內達
  81.0 
  68.7 
Alcorta 購物
  98.2 
  91.4 
露臺 布爾裏奇
  91.6 
  88.3 
網上購物
  80.9 
  73.0 
Soleil Premium折扣店
  99.8 
  90.8 
Arcos區
  92.8 
  100.0 
Alto Noa 購物
  99.0 
  99.6 
Alto Rosario 購物
  95.8 
  94.7 
門多薩廣場購物
  87.5 
  97.4 
科爾多瓦 卡布雷拉購物別墅
  100.0 
  96.6 
La Ribera 購物
  96.8 
  96.2 
男中音 科馬休
  96.2 
  89.8 
總計
  91.5 
  89.5 
 
租金價格
 
下表顯示了我們的商場在所示時間段的年平均租金：
 
 
 
截至3月31日的9個月期間，(1)
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(在 ARS中)
 
中音[br]巴勒莫
  81,452 
  46,564 
Abasto 購物
  36,570 
  16,987 
中音[br]阿維蘭內達
  23,700 
  12,049 
Alcorta 購物
  65,933 
  37,631 
露臺 布爾裏奇
  39,984 
  20,182 
網上購物
  19,032 
  9,788 
Soleil Premium折扣店
  32,674 
  17,285 
Arcos區
  54,089 
  27,485 
Alto Noa 購物
  18,481 
  12,944 
Alto Rosario 購物
  37,202 
  24,577 
門多薩廣場購物
  12,257 
  8,727 
科爾多瓦 卡布雷拉購物別墅
  24,330 
  16,926 
La Ribera 購物
  7,819 
  3,039 
男中音 科馬休
  21,083 
  6,153 
 
(1) 按IFRS除以可租賃總面積計算的綜合年累計租金價格 。 不包括Patio Olmos的收入。
 
 
45
 
目錄表
 
租賃到期(1)(2)
 
下表列出了截至2022年3月31日有效的我們購物中心租約的預計租期 時間表，假設我們的租户均未行使在到期前續訂或終止租約的選擇權：
 
 
截至2022年3月31日

協議‘ 到期
 
協議數量 (1)
 
 
將到期的面積為 平方米
 
 
到期(%)
 
 
租賃支付總額 (單位：百萬AR)(3)
 
 
協議(%)
 
空置的 個商店
  67 
  28,661 
  0.0 
  — 
  0 
已過期有效的
  145 
  36,440 
  11.9 
  445 
  9.2 
截至2022年6月30日
  167 
  16,274 
  5.3 
  468 
  9.7 
截至2023年6月30日
  375 
  52,757 
  17.2 
  1,197 
  24.8 
截至2024年6月30日
  321 
  53,520 
  17.4 
  807 
  16.7 
截至2025年6月30日
  324 
  62,110 
  20.2 
  994 
  20.6 
截至2026年6月30日 及以後幾年
  146 
  85,929 
  28.0 
  923 
  19.1 
總計(4) 
  1,545 
  335,690 
  100.0 
  4,835 
  100.0 
(1) 包括截至2022年3月31日的空置門店。租約可以 與一個或多個商店關聯。
(2) 不反映我們對每個 物業的所有權權益。
(3) 金額表示到期的 協議截至2022年3月31日的年基本租金。
(4) 不包括空置商店。
 
投資組合中最大的五個租户
 
截至2022年3月31日，我們投資組合中最大的五個租户(按銷售額計算)約佔我們可出租總面積的9.3%，約佔截至2022年3月31日的九個月期間的年基本租金的18.8%。
 
下表描述了我們產品組合中最大的五個租户：
 
租户
業務類型
 
銷售額
 
 
總可出租面積
 
 
總可出租面積
 
 
 
 
(%)
 
 
(平方米)
 
 
(%)
 
扎拉
服裝和鞋類
  6.6 
  10,771 
  3.2 
耐克
服裝和鞋類
  4.9 
  8,105 
  2.4 
弗拉維加
家用電器
  3.6 
  3,378 
  1.0 
麥當勞
餐飲業
  1.9 
  4,550 
  1.4 
阿迪達斯
雜類
  1.8 
  4,581 
  1.0 
合計
 
  18.8 
  31,386 
  9.3 
 
新租約和續訂
 
下表顯示了截至2022年3月31日的租賃協議的某些信息：
 
 
   
   
   
 
平均 年基數/平方米(ARS)
 
   
   
業務類型：
 
續訂協議數量
 
 
年 基本租金(單位：百萬AR)
 
 
每年 入場權(單位：百萬AR)
 
 
新的 和續訂
 
 
以前的 協議
 
 
未續訂協議數量 (1)
 
 
未續訂的 協議(1)年基本租金 金額(單位：百萬AR)
 
服裝和鞋類
  418 
  1,402 
  290 
  25,392 
  16,555 
  396 
  21,660 
其他 (2) 
  93 
  238 
  39 
  24,199 
  16,629 
  168 
  23,048 
飯館
  85 
  224 
  22 
  27,359 
  13,703 
  126 
  26,326 
服務
  16 
  44 
  2 
  10,638 
  4,839 
  46 
  9,814 
家用電器
  37 
  163 
  11 
  17,010 
  10,156 
  10 
  16,281 
家居和 裝飾
  20 
  75 
  16 
  22,244 
  7,973 
  41 
  11,580 
超市
  1 
  8 
  0 
  2,727 
  1,730 
  1 
  2,213 
娛樂
  16 
  109 
  1 
  2,806 
  1,728 
  5 
  1,500 
總計
  686 
  2,263 
  381 
  16,547 
  9,164 
  792 
  14,053 
(1) 包括截至2022年3月31日的空置門店。有關該等空置店鋪的可出租總面積 包括在最後租用該等店鋪的租户的業務類型 項下。
(2) 其他包括主播商店。
 
 
46
 
  目錄表
 
我們租賃的主要條款
 
根據阿根廷《民商法》，住宅租約的租期不能超過20年，其他租約的租期不能超過50年。
 
我們購物中心的可租賃空間是通過與我們的全資子公司和房地產經紀公司 Fibesa S.A.或“Fibesa”的獨家 安排進行營銷的。我們對我們購物中心的大多數租户使用標準租賃協議 ，其條款和條件如下所述。然而，我們的最大租户或 “錨定”租户通常會為他們各自的租約 協商更好的條款。不能保證租賃條款 將與標準租賃協議中規定的一樣。
 
租約中指定的租金 金額通常是(I)每月基本租金和(Ii)租户每月商店總銷售額的指定百分比 中的較高者，該百分比通常在租户 總銷售額的3%到12%之間。此外，根據我們大多數租賃合同中包含的租金調整條款 ，租户的基本 租金通常按CPI 指數按季度和累計更新。這些條款和條件在購物中心因社會原因而關閉的 期間內未實施， 阿根廷政府因新型新冠肺炎病毒而頒佈的預防性和強制隔離令，因為IRSA 決定將基本租金的計費和收取推遲到2020年9月30日，但有一些例外，IRSA在同一時期也暫停了 收取集體促銷基金， 優先考慮與其 租户的長期關係。
 
除租金外，我們還向我們的大多數租户收取入場權， 必須在簽訂租賃協議和續簽租約時支付。入場權通常是一次性支付或分少量按月分期付款。如果租户分期支付這筆費用，如果租户在租約到期前終止租約，則租户有責任支付任何此類未付金額的餘額。如果租户單方面終止和/或 違反協議，租户將不會在未經我們同意的情況下退還入場費。我們通過我們全資擁有的子公司Fibesa租賃我們的商店、售貨亭和購物中心的空間。我們向租户收取經紀服務費 ，通常相當於大約三個月的基本租金和入場權。
 
除Arcos商業區外，我們有責任為商場內的每個單位提供電力、電話總機、中央空調以及與一般火災探測系統的連接。我們還為美食廣場租户提供衞生設施和燃氣系統連接。在Arcos區， 連接由租户管理。每個租户負責 在其出租單位內完成所有必要的安裝， 除了支付直接相關的費用，包括電、水、氣、電話和空調。租户 還必須支付與公共區域相關的總費用和一般税的一定比例 。我們根據 不同的因素確定此百分比。公共區域費用包括管理、安全、運營、維護、清潔和 税等。
 
我們 開展促銷和營銷活動，以吸引消費者 流量到我們的購物中心。這些活動的費用是由租户向我們管理的集體促進基金(CPF) 繳納的。租户須按租金(基本租金加租金百分比)的15%繳交中央公積金。我們可以增加租户必須 向中央公積金繳款的百分比，最高可達相應租賃協議中為向中央公積金繳款而設定的原始金額的25%。我們還可能要求租户向中央公積金作出特別的 捐款，以資助特別促銷和營銷活動 ，或支付惠及所有租户的特別促銷活動的費用。我們可能會要求租户每年繳納最多四次的非常繳費，但條件是 每次非常繳費不得超過租户之前每月租金的25%。
 
每個租户將其出租單位作為一個沒有任何固定裝置的外殼進行租賃，並由 負責其出租單位的內部設計。對出租單位的任何 修改和添加都必須經過我們的 預先批准。我們可以選擇向租户收取改建出租單位所產生的所有 費用，以及在租約到期時移除對出租單位進行的任何 增加的費用。此外，租户有責任為其出租單位獲得足夠的 保險，保險範圍必須包括火災、玻璃破碎、盜竊、洪水、民事責任和工人賠償等 事項。
 
 
47
 
目錄表
 
保險
 
我們 為商場和其他建築物，包括火災、恐怖行為、爆炸、煤氣泄漏、冰雹、風暴和大風、地震、破壞、盜竊和業務中斷造成的財產損失。此外，我們還承保責任保險 承保因在阿根廷各地開展業務而對第三方或財產造成的任何潛在損害。我們遵守與強制性保險相關的所有法律要求，包括《職業風險法》(Ley de Riesgos del Trabajo)所要求的保險、 集體談判協議所要求的人壽保險以及法律和行政命令所要求的其他保險。我們的損害賠償歷史僅限於由2006年3月Alto Avellaneda購物中心火災引起的一次索賠，該損失已從我們的保險公司獲得實質性賠償。這些保險單包含規格、限額和免賠額，我們認為這些規格、限額和免賠額足以應對我們在日常運營中所面臨的風險。我們還提供責任保險，承保董事和公司管理人員的責任。
 
控制系統
 
IRSA 配備了計算機系統來監控其所有商場的租户銷售 (攤位除外)。IRSA還對我們所有商場的租户的會計銷售記錄進行 定期審計。其購物中心中的幾乎每家商店都有一個與我們的主服務器鏈接的銷售點。IRSA使用計算機監控系統生成的信息來準備統計數據，其中包括總銷售額、平均銷售額和高峯銷售時間，以用於營銷目的，並作為內部審計的參考。其大多數購物中心 租賃協議要求租户將其銷售點系統鏈接到我們的服務器。在本財年，我們簽署了一項 協議，使用非接觸式 技術(三葉草)續訂我們的支付終端。
 
競爭
 
就可租賃總面積和租賃物業數量而言，IRSA是阿根廷最大的購物中心、寫字樓和其他商業物業的所有者和運營商。鑑於我們的大多數購物中心 位於人口稠密的地區，在我們的房地產投資組合所針對的區域內或附近有競爭的 購物中心，以及位於大道或街道上的商店。特定地區的購物中心數量可能會對購物中心的空間租賃能力和我們能夠收取的租金產生實質性影響。我們 認為，由於布宜諾斯艾利斯市大片土地的可獲得性和分區限制， 其他公司很難通過 開發新的購物中心在該地區進行競爭。主要的競爭對手是Cencosud S.A.，它擁有和運營Unicenter Shopping和Jumbo連鎖超市等。
 
下表顯示了截至2022年3月31日阿根廷最重要的購物中心所有者和運營商的某些信息：
 
實體
Shopping malls
位置
 
玻璃
 
 
市場份額 (1)
 
 
 
 
 
 
 
 
(%)
 
IRSA
Alto Palermo
布宜諾斯艾利斯市
  20,507 
  1.75 
阿巴斯托購物 (2)
布宜諾斯艾利斯市
  37,162 
  3.17 
中音[br]阿維蘭內達
布宜諾斯艾利斯省
  39,944 
  3.41 
Alcorta 購物
布宜諾斯艾利斯市
  15,812 
  1.35 
露臺 布爾裏奇
布宜諾斯艾利斯市
  11,396 
  0.97 
網上購物 (3)
布宜諾斯艾利斯市
  47,243 
  4.03 
太陽城
布宜諾斯艾利斯省
  15,077 
  1.29 
Arcos區
布宜諾斯艾利斯市
  14,457 
  1.23 
男中音 Noa
薩爾塔市
  19,388 
  1.65 
阿爾託·羅薩裏奧 (2)
羅薩裏奧市
  33,959 
  2.90 
門多薩廣場
門多薩市
  42,149 
  3.59 
科爾多瓦 購物
科爾多瓦市
  15,368 
  1.31 
La Ribera 購物
聖達市 Fe
  10,531 
  0.90 
男中音 科馬休
內烏昆市
  11,697 
  1.00 
小計
 
 
  335,690 
  28.53 
Cencosud S.A.
 
 
  277,203 
  23.63 
其他 運算符
 
 
  561,026 
  47.83 
總計
 
 
  1,172,919 
  100.0 
(1) 對應的可出租總面積佔總可出租面積的比例 。市場份額的計算方法是將平方米除以總面積 平方米。
(2) 不包括尼諾斯博物館(阿巴斯托3732平方米，羅薩裏奧阿爾託羅薩裏奧1261平方米)。
(3)我們在PAMSA中的權益為80%。
 
來源：INDEC。
 
 
48
 
目錄表
 
季節性
 
我們的業務直接受到季節性的影響，影響我們租户的銷售水平 。在阿根廷的夏季假期 (1月和2月)，我們的租户的銷售額通常會達到最低水平，而在冬季假期(7月)和聖誕節(12月)，他們的銷售額會達到最高水平。服裝 零售商通常在春秋兩季更換服裝系列， 對我們商場的銷售產生了積極影響。折扣 每個季末的銷售也是影響我們業務的主要季節性 因素之一。
 
個辦公室
 
COVID19疫情導致企業活動轉向遠程或虛擬工作，導致需求下降， 空置率增加，布宜諾斯艾利斯的A+類和A類寫字樓的租金略有下降。
 
根據房地產經紀公司高力的數據，2022年第一季度，寫字樓存量沒有大幅增加， 要求的租金​​和空置率都保持穩定。布宜諾斯艾利斯A+類市場平均空置率為21.7%，A類市場平均空置率為15.6%。A+類物業的租金均價為24.5美元/平方米，A類物業的平均租金為19.3美元/平方米。
 
辦公大樓管理
 
我們 一般擔任辦公物業的管理人。我們通常 擁有整棟建築或建築中相當數量的樓層。我們擁有樓層的建築物通常 根據共管協議的條款進行管理，該協議通常規定由基於擁有面積的 權益的簡單多數進行控制。作為大樓經理，我們 負責安全、維護和家政等服務，這些服務通常都是外包的。 服務的成本轉嫁給租户，並由租户支付費用，但我們的單位尚未出租的情況除外，如果有的話，費用由我們承擔。我們通過 委託經紀人或直接由我們銷售我們的可租賃區域。
 
租賃
 
我們 通常使用平均期限為三到十年的合同來租賃我們的辦公室。寫字樓和其他商業物業的租賃合同一般以美元為單位。續訂期間的租金按 市場價值協商。
 
屬性
 
下表列出了截至2022年3月31日IRSA辦公樓的某些信息：
 
 
收購/開發日期
 
GLA (平方米)(1)
 
 
入住率 (2)
 
 
所有權 權益
 
 
截至3月31日的9個月租金收入總額
 
 
 
 
 
 
 
(%)
 
 
(單位：千
共 個ARS)
 
辦公室
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
AAA &A級建築
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
República 大樓(7) 
12月-14日
  19,885 
  51.2 
  100 
  357,573 
銀行波士頓大廈 (6) 
12月-14日
  — 
  — 
  — 
  1,162 
洲際酒店 廣場(3) 
12月-14日
  2,979 
  100.0 
  100 
  94,312 
Dot 大樓
11月-06日
  11,242 
  92.6 
  80 
  204,142 
澤塔
5月19日
  32,173 
  89.8 
  80 
  773,404 
Della Paolera 261 (5) 
12月-20日
  18,016 
  57.6 
  100 
  493,207 
總計 棟AAA&A級建築
 
  84,295 
  74.6 
    
  1,923,800 
Br}建築物
 
    
    
    
    
飛利浦
6月17日
  8,017 
  75.1 
  100 
  113,276 
Suipacha 652/64
12月-14日
  11,465 
  — 
  100 
  9,656 
總計 B棟建築
 
  19,482 
  30.9 
    
  122,932 
合計 個辦公室
 
  103,777 
  66.4 
    
  2,046,732 
 
    
    
    
    
其他出租物業(4)
 
    
    
    
  132,433 
辦公室及其他合計
 
    
    
    
  2,179,165 
 
(1) 對應於每個物業截至2022年3月31日的可出租總面積。不包括公共區域和停車位 。
(2) 計算方法為：使用平方米除以相關物業截至2022年3月31日的可出租總面積。
(3)我們 擁有該建築13.2%的可租賃總面積，總面積為22,535平方米，這意味着我們擁有2,979平方米的可租賃總面積。
(4) 包括所有不打算出租但部分或全部出租的物業(飛利浦存款、安克雷納665、聖馬丁地塊和聖瑪麗亞·德爾普拉塔等)。
(5) 包括664平方米的地下室可租賃總面積。
(6)在2021財年售出了 棟寫字樓。
(7)在2022年4月19日，我們報告公司已成批出售了 República大樓的100%。
 
 
49
 
目錄表

入住率
 
下表顯示了我們辦公室的入住率(1) as of March 31, 2022 and 2021:
 
 
 
入住率 (1)
 
 
 
截至3月31日
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(%)
 
辦公室：
 
 
 
 
 
 
República 大樓(2) 
  51.2 
  76.6 
銀行波士頓大廈 (3) 
  — 
  — 
洲際酒店 廣場
  100.0 
  100.0 
Bouchard 710 (3) 
  — 
  — 
Dot 大樓
  92.6 
  84.9 
澤塔 大樓
  89.8 
  84.7 
Della Paolera 261(4) 
  57.6 
  76.9 
Suipacha 652/64
  — 
  31.2 
飛利浦 大樓
  75.1 
  82.7 
總計
  66.4 
  76.3 
(1)根據分別於2022年3月31日和2021年3月31日生效的租賃協議租賃的平方米，超過同一會計年度的寫字樓可租賃總面積。
(2)在2022年4月19日，我們報告公司已成批出售了 “República”大樓的100%。
(3)辦公大樓在2021財年售出。
(4)包括地下室可出租總面積664平方米。
 
截至2022年3月31日和2021年3月31日的年 單位面積平均收入 (1):
 
 
 
每平方米收入 九個月 期間(1)
 
 
 
截止 3月31日，
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(ARS/平方米)
 
República 大樓(2) 
  35,101 
  38,486 
銀行波士頓大廈 (3) 
  — 
  — 
洲際酒店 廣場
  31,663 
  52,978 
Bouchard 710 (3) 
  — 
  — 
Dot 大樓
  19,608 
  30,534 
澤塔 大樓
  26,760 
  36,039 
Della Paolera 261(4) 
  47,547 
  18,673 
Suipacha 652/64
  — 
  16,559 
飛利浦 大樓
  18,817 
  22,266 
(1)根據我們在2022年3月31日和2021年3月31日在每棟建築中的權益，通過 年租金收入除以寫字樓可租賃總面積 計算得出。
(2)在2022年4月19日，我們報告公司已成批出售了 “República”大樓的100%。
(3)辦公大樓在2021財年售出。
(4)包括地下室可出租總面積664平方米。
 
 
 
50
 
目錄表
 
新協議和續訂
 
下表列出了截至2022年3月31日的租賃協議的某些信息：
 
屬性
 
租賃協議編號： (1) (5)
 
 
年租金 (單位：百萬AR)(2)
 
 
租金 每平方米收入(新建和續訂)(ARS)(3)
 
 
以前 每平方米租金收入(ARS)(3)
 
 
未續訂租約數量
 
 
未續訂的 租賃年度基本租金金額(單位：百萬AR)(4)
 
República 大樓(6) 
  5 
  105 
  2,284 
  2,821 
  5 
  149 
Dot 大樓
  5 
  135 
  1,721 
  2,553 
  1 
  37 
飛利浦 大樓
  1 
  7 
  1,095 
  2,686 
  1 
  19 
洲際酒店 廣場
  3 
  90 
  2,530 
  3,008 
  — 
  — 
Della Paolera 261
  2 
  59 
  2,669 
  1,039 
  12 
  466 
澤塔 大樓
  1 
  74 
  2,206 
  2,507 
  1 
  72 
總計
  17 
  470 
  2,119 
  2,527 
  20 
  743 
(1) 包括2021年7月至2022年3月簽訂的新租約和續簽租約。
(2) 按協議第一個月的現行匯率 乘以12個月 ，以美元計算的租賃轉換為比索。
(3) 月值。
(4) 按協議最後一個月的現行匯率 乘以12個月 ，以美元計算的租賃轉換為比索。
(5)不包括對停車位、天線或露臺 區域的租賃。
(6)在2022年4月19日，我們報告公司已成批出售了 República大樓的100%。
 
下表列出了自2022年3月31日起我們的寫字樓和其他物業租賃的預計租期 。提供此數據的前提是： 我們的租户均未在到期前行使續訂或終止租約的選擇權(大多數租約有續訂條款)：
 
到期時間： 年
 
即將到期的租約數量 (1)
 
 
將到期的租約面積為 平方米(平方米)
 
 
將到期的租約面積 平方米(%)
 
 
每年 租約到期的租金收入金額(單位：百萬 AR)
 
 
每年 租賃到期的租金收入金額(%)
 
截至2022年6月30日
  0 
  — 
  0%
  — 
  0%
截至2023年6月30日
  10 
  9,674 
  14%
  314 
  14%
截至2024年6月30日
  19 
  37,139 
  54%
  1,299 
  59%
自2025年6月30日起 及之後
  27 
  22,060 
  32%
  587 
  27%
總計
  56 
  68,872 
  100%
  2,200 
  100%
(1)包括截至2022年6月30日租約未續訂的寫字樓。 不包括已售出樓層的按比例收入。
(2)不包括平方米或停車位、露臺或天線的收入。不包括空置面積 。
 
酒店
 
根據INDEC編制的 酒店空置率調查(EOH)，2022年2月，酒店和小型酒店機構的過夜住宿 估計為550萬，比前一年同月增加92.1%。居民和非居民旅客的過夜停留分別增加了84.0%和1286.5%。2月份入住酒店的遊客總數為180萬人，比去年同期增長83.5%。居民和非居民旅客數量分別增長了73.5%和1053.3%。二月份房間入住率為 61.1%，與前一年同月相比有所上升。此外，同期牀位佔有率為53.3%，比2021年2月有所上升。
 
酒店部門也受到阿根廷政府自2020年3月20日起頒佈的社會、預防性和強制性限制措施的影響，此外還有邊境關閉和旅遊業的影響。在2020年關閉9個月後，活動恢復，布宜諾斯艾利斯的入住率較低，巴里洛什的Llao Llao度假村恢復較好，主要原因是 國內旅遊業的增長。該部門等待航空旅行的恢復和國際旅遊業的到來，以便恢復到大流行前的收入水平。
 
該部門的危機促使國家和省級當局採取姑息措施，這些必要措施在一定程度上有助於可持續發展。作為補充，每家酒店的管理層都會盡最大努力使 在業務上適應環境。
 
 
 
51
 
目錄表
 
我們 通過三家豪華酒店在酒店部門運營：洲際酒店、利伯塔多酒店和Llao Llao酒店。截至2022年3月31日，我們保留了洲際酒店76.34%的權益、利伯塔多酒店100%的權益和Llao Llao的50.00%權益。
 
下表顯示了有關我們豪華酒店的某些信息 ：
 
酒店
收購日期
 
IRSA的興趣
 
 
房間數
 
 
入住率(1)
 
 
每間房平均價格(ARS)(2)
 
 
截至2022年3月31日的9個月內的收入
 
 
 
 
(%)
 
 
 
 
 
(%)
 
 
阿爾斯
 
 
在數百萬個AR中
 
洲際酒店(3)
11/01/1997
  76.34 
  313 
  31.2 
  10,293 
  434 
解放者(4)
03/01/1998
  100.00 
  200 
  21.5 
  8,403 
  151 
老賴(5)
06/01/1997
  50.00 
  205 
  58.2 
  38,979 
  2,103 
合計
 
    
  718 
  36.2 
  23,148 
  2,689 
(1) 九個月期間的累計平均值。
(2) 九個月期間的累計平均值。
(3)通過 Nuevas Fronteras S.A.
(4)通過 阿根廷酒店集團。
(5)通過Llao Llao Resorts S.A.
 
物業和土地儲備的銷售和開發
 
住宅開發物業
 
收購和開發待售住宅公寓樓和住宅社區是我們的核心活動之一。我們 開發的住宅小區包括新建 高樓或對工廠或倉庫等現有結構進行改造和翻新。在開發住宅社區方面，我們經常收購空置土地，開發道路、公用事業和公共區域等基礎設施，並出售土地用於建造獨棟住宅。我們還可以開發或出售 部分土地，供他人開發配套設施，如住宅開發項目內的購物區。
 
截至2022年3月31日的9個月期間，物業開發和銷售的分部利潤為179.57億裏亞爾，而截至2021年3月31日的9個月為虧損7.78億裏亞爾。截至2022年3月31日止九個月期間錄得的收益主要來自Costa Urbana的重估 。
 
我們住宅開發物業的建設和翻新工作是在我們的監督下，由通過招標程序選出的阿根廷獨立建築公司進行的。 我們與選定的公司簽訂了住宅開發物業建設的交鑰匙合同，根據合同，選定的公司同意以固定價格和固定日期建造和交付開發項目 。根據交鑰匙合同，我們通常不承擔任何額外費用。施工的所有其他方面，包括建築設計，都由第三方完成。
 
另一種發展住宅事業的方式是以土地換建築面積。通過這種方式，我們交付未開發的土地 ，另一家公司負責建設該項目。在這種 案例中，我們收到成品平方米用於商業化， 不參與施工 工程。
 
 
 
52
 
目錄表
 
下表顯示了IRSA截至2022年3月31日的土地儲備信息：
 
 
 
所有權 權益(%)
 
收購日期
 
土地 表面(平方米)
 
 
可構建的 曲面(平方米)
 
 
GLA (平方米)
 
 
可銷售的 表面(平方米)
 
 
賬面價值 (單位：百萬AR)(7)
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
住宅 -易貨協議
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
Conil-Güemes 836-Mz.99&Güemes 902-Mz.95& 布宜諾斯艾利斯商業商店(4)
  100 
1996年7月至1996年7月
  — 
  — 
  — 
  1,461 
  136 
科爾多瓦 購物毗鄰地塊-住宅
  100 
5月15日
  — 
  — 
  — 
  1,080 
  53 
Coto Abasto Air空間-塔樓1-布宜諾斯艾利斯市
  100 
97年9月
    
    
    
  2,018 
  518 
合計 無形資產(住宅)
    
 
    
    
    
  4,559 
  707 
土地儲備 ：
    
 
    
    
    
    
    
UOM Luján- 布宜諾斯艾利斯(5)
  100 
5月8日
  1,160,000 
  464,000 
  — 
  — 
  1,740 
聖馬丁地塊(前Nobleza Piccardo)-布宜諾斯艾利斯(5)
  50 
5月11日
  159,996 
  500,000 
  — 
  — 
  10,195 
拉普拉塔-大布宜諾斯艾利斯(5) (8)
  100 
3月18日
  78,614 
  116,553 
  — 
  — 
  1,746 
Caballito 布宜諾斯艾利斯市
  100 
1999年1月至1999年
  23,791 
  86,387 
  10518 
  75869 
  5,954 
拉阿德拉-布宜諾斯艾利斯
  100 
8月-14日
  9,868,500 
  3,951,227 
  — 
  — 
  2,501 
雷蒂羅港 -布宜諾斯艾利斯市
  50 
97年5月
  82,051 
  246,153 
  — 
  — 
  — 
Costa Urbana -布宜諾斯艾利斯市
  100 
1997年7月
  716,058 
  895,225 
  — 
  — 
  63,780 
小計 混合用途
    
 
  12,089,010 
  6,259,545 
  10,518 
  75,869 
  85,916 
Coto Abasto Air太空塔2-布宜諾斯艾利斯市(2)
  100 
97年9月
  — 
  10,768 
  — 
  8,193 
  94 
科爾多瓦購物毗鄰地塊-科爾多瓦(2)
  100 
6月15日
  8,000 
  13,500 
  — 
  1,080 
  75 
Neuquén- 住宅小區-Neuquén(2)(6)
  100 
1999年6月
  13,000 
  58,000 
  — 
  58,000 
  167 
Caballito 35號街區 -布宜諾斯艾利斯市
  100 
98年10月
  9,879 
  57,192 
  — 
  30,064 
  833 
Zetol- 烏拉圭
  90 
6-09
  — 
  — 
  — 
  64,080 
  653 
Vista al Muelle -烏拉圭
  90 
6-09
  — 
  — 
  — 
  60,360 
  696 
小計 住宅
    
 
  30,879 
  139,460 
  0 
  221,777 
  2,518 
Polo Dot商業擴張-布宜諾斯艾利斯市(7)
  80 
11月-06日
  — 
  — 
  15,940 
  — 
  2,538 
ParanáPlot--Entre Ríos(3)
  100 
8月-10日
  10,022 
  5,000 
  5,000 
  — 
  — 
零售小計
    
 
  10,022 
  5,000 
  20,940 
    
  2,538 
Polo Dot-Office 2和3-布宜諾斯艾利斯市
  80 
11月-06日
  12,800 
  — 
  38,400 
  — 
  4,868 
洲際廣場II-布宜諾斯艾利斯市
  100 
98年2月
  6,135 
  — 
  19,598 
  — 
  2,010 
科爾多瓦購物毗鄰地塊-科爾多瓦(2)
  100 
6月15日
  2,800 
  5,000 
  5,000 
  — 
  5 
小計 個辦公室
    
 
  21,735 
  5,000 
  62,998 
    
  6,883 
總計 未來發展
    
 
  12,151,646 
  6,409,005 
  94,456 
  302,205 
  97,855 
其他 土地儲備(1)
    
 
  3,279,563 
    
  7,297 
  3,204 
  3,267 
總土地儲備
    
 
  15,431,209 
  6,409,005 
  101,753 
  305,409 
  101,122 
(1) 包括Zelaya 3102-3103、Chanta IV、Anclena 665、Alto II共管公寓、Ocampo停車位、DOT毗鄰地塊。毗鄰的地塊門多薩購物中心、Pilar R8公里53公里、龐特韋德拉、聖路易斯地產和Llao Llao Land。
(2) 這些土地被歸類為待售物業，因此，它們的 價值按歷史成本保持。其餘土地被 歸類為投資物業，按市值計價。
(3) 待定契約受某些條件限制。
(4) 歸類為無形資產，因此其價值按歷史成本保持。
(5) 這塊土地正在進行司法訴訟。
(6)2021年12月21日，我們報道，布宜諾斯艾利斯自治市立法機構批准了 開發約70公頃土地的規定。説 法規，指定為：“U73-公共公園和城市海岸城市化 ”，使 住房、辦公室、商店、服務、公共空間、教育和娛樂等多種用途相結合。就其開發而言，我們將擁有約895,000平方米的建設能力，這將通過開發 綜合用途項目來推動未來幾年的增長。
(7) 此處提供的 賬面價值信息並非直接源自我們的第三季度未經審計的簡明中期合併財務報表 ，因為某些項目在這些財務報表中按公允價值計值，並在不同的財務 報表行項目中列示。
 
下表顯示了IRSA截至2022年3月31日的流動資產擴張情況：
 
擴張
 
所有權 權益
 
 
表面
 
位置
 
 
(%)
 
 
(平方米)
 
 
Alto 巴勒莫鄰接圖
  100 
  2,510 
布宜諾斯艾利斯市
小計 當前擴展
    
  2,510 
 
其他未來的擴展 (1)
    
  49,186 
 
小計 未來擴展
    
  49,186 
 
購物中心總數
    
  51,696 
 
Bullrich露臺-- 辦公室/酒店(2)
  100 
  20,000 
布宜諾斯艾利斯市
中音[br]巴勒莫
  100 
  14,199 
布宜諾斯艾利斯市
科爾多瓦 購物
  100 
  7,000 
科爾多瓦
阿爾託·羅薩裏奧(3)
  100 
  15,000 
羅薩裏奧
飛利浦 大樓
  100 
  19,706 
布宜諾斯艾利斯市
總計 個寫字樓+住宅
    
  75,825 
 
總計 個擴展
    
  127,521 
 
(1)包括中音Palermo、Paseo Alcorta、中音Avellaneda、Soleil、中音Noa和中音Comahue。
(2)有 20,000平方米可供擴建，但可能需要 替換5,000平方米的商業表面，則可用表面 將為15,000平方米。
(3)Alto Rosario：15,000平方米的商業可行擴展。從正式的 觀點來看，可以增加超過80,000平方米的住宅和寫字樓，以及超過60,000平方米的零售。
 
 
53
 
目錄表
 
Costa Urbana-前Solares de Santa María-布宜諾斯艾利斯市南海岸
 
2021年12月21日，布宜諾斯艾利斯市通過了一項法律，批准了 該公司自1997年以來擁有的 約70公頃土地的開發規定， 位於馬德羅港東南部布宜諾斯艾利斯自治市南海岸拉普拉塔前面的 以前稱為“Solares de Santa María”的 。 該法律批准了一項新標準，指定為“U73--公共公園和科斯塔·烏爾巴納城市化，實現了多種用途的組合，如家庭、辦公室、零售、服務、公共空間、教育和娛樂。
 
公司將擁有約895,000平方米的建設能力，預計將通過發展綜合用途項目來推動未來幾年的增長。
 
IRSA 將把50.8公頃土地用於公共用途，這約佔該物業總面積的71%，並將 貢獻另外三個地塊，其中兩個用於可持續城市發展基金，一個用於布宜諾斯艾利斯市自治政府的創新、科學和技術信託 ，其中200萬美元的現金和 300萬美元的主權債券(AL35)也將被貢獻 。
 
同樣，公司將負責該物業的基礎設施和道路工程 ，並將進行出資高達4,000萬美元的公共空間工程，同時對分配的公共空間進行維護，期限為10年或直至1,000萬美元 完成。
 
“Costa Urbana”將改變布宜諾斯艾利斯市的景觀，賦予未開發地區以生命，並將因其大小、位置和連通性而成為 一處特殊的物業， 為該市提供了擴大和恢復通往裏奧德拉普拉塔海岸的 通道的可能性，包括步行、娛樂、綠地、公園和混合用途。
 
2021年10月29日，收到一份關於集體法律保護行動的通知，要求召開《公約》規定的 公開聽證。《布宜諾斯艾利斯市憲法》第63條和暫停處理1831-J 2021號法案(行政和税務爭議案一審)，美國證券交易委員會。19--“公民協會和其他人公民權利觀察站反對GCBA和其他人的法律保護--他人”--Exp J-01-00166469-3/2021-0)。該公司於2021年11月12日對訴訟進行了答辯，要求駁回訴訟，並於2022年3月10日作出裁決，部分支持法律保護。2022年3月15日，IRSA對上述裁決提出上訴，該案的共同被告布宜諾斯艾利斯自治市政府也提出了上訴。2022年3月17日，法院(根據第2145號法律的規定)批准了(根據第2145號法律的規定)與有爭議的判決有關並具有暫緩執行效力的上訴。該問題將在行政、税務和消費者關係爭議廳--第四廳之前解決。
 
住宅物業(可供銷售)
 
在 住宅市場，我們戰略性地收購位於布宜諾斯艾利斯市人口稠密地區的未開發物業， 特別是位於購物中心和大型超市附近的物業或即將建設的物業。然後，我們針對中高收入市場開發 多棟高層綜合體。這些設施配備了現代化的舒適設施和服務，如開放的“綠地”、游泳池、體育和娛樂設施以及24小時安保。
 
國際
 
美國紐約口紅大廈
 
脣膏大廈是紐約市的地標性建築，位於第三大道和53號交叉口紐約曼哈頓中城的Rd Street。它是由建築師John Burgee和菲利普·約翰遜(玻璃屋和西格拉姆建築等著名作品)設計的，並以其橢圓形和紅色的立面命名。其總可出租面積約58,000平方米 ，由34層組成。
 
2020年8月7日，由於 在2020年5月起提高租賃價格的背景下進行了談判， 大都會與土地租賃的所有者 簽署了終止商業關係的協議，離開了大樓的 管理。因此，自2020年6月30日起，Metropolitan不再確認與土地租賃相關的負債，以及與大樓和管理部門運營相關的所有資產和負債。
 
 
 
54
 
目錄表
 
投資禿鷹酒店信託基金
 
我們 主要通過我們的子公司房地產投資集團VII (“Reig VII”)維持我們對禿鷹酒店的投資 REIT，我們持有該集團100%的權益。禿鷹 是一家在紐約證券交易所上市的房地產投資信託基金，專注於位於美國各州的中型酒店 ，由各種運營商和特許經營權管理 。
 
2021年9月22日，禿鷹酒店信託公司與Blackstone Real Estate Partners的附屬公司B9 Cowball Mezz A LLC簽署了其在美國的15家酒店投資組合的銷售協議。此次出售由禿鷹股東大會於2021年11月12日批准，並於2021年11月19日完成，金額為3.05億美元。在這一框架內，禿鷹宣佈了一項清算和解散計劃， 打算將出售酒店投資組合的某些淨收益分一次或多次分配給股東，這一計劃已於2021年12月1日舉行的禿鷹股東大會 批准。
 
2021年12月10日，根據上述計劃，禿鷹董事會批准派發 特別股息每股7.94美元，於2021年12月30日支付，相當於IRSA直接和間接持有的3,191,213股普通股的大約2,530萬美元，截至財務報表發佈之日，這些普通股已全部收回。截至2021年12月31日，禿鷹股票從紐約證券交易所退市，等待剩餘公司的最終清算。
 
其他
 
我們對Hipotecario銀行的興趣
 
截至2022年3月31日，我們持有Banco Hipotecario 29.91%的權益。Banco Hipotecario由阿根廷政府於1886年成立，並於 1999年私有化，歷史上一直是阿根廷領先的抵押貸款機構、抵押相關保險和抵押貸款服務提供商。其所有業務均位於 阿根廷，在阿根廷23個省和布宜諾斯艾利斯市設有62家分支機構，並在阿根廷各地設有15個銷售辦事處。
 
Banco Hipotecario是一家包容性商業銀行，提供普遍的銀行服務，提供各種銀行產品和活動，包括向個人、中小型公司和大型公司提供廣泛的個人和企業貸款、存款、信用卡和借記卡以及相關的金融服務。截至2021年11月31日，Hipotecario銀行在阿根廷金融系統的總資產排名 第16位，貸款排名第12位。截至2021年12月31日，Banco Hipotecario的股東權益為222.175億裏亞爾，合併資產為3.506.672億裏亞爾，截至2021年12月31日的財年淨收入為5.433億裏亞爾。自1999年以來，Hipotecario銀行的股票已在阿根廷布宜諾斯艾利斯證券交易所上市，自2006年以來一直實施I級ADR計劃。
 
截至2019年12月31日、2020年12月31日和2021年12月31日，Hipotecario銀行發放的抵押貸款總額分別為79.252億裏亞爾、119.625億裏亞爾和105.045億裏亞爾。截至2021年12月31日，按揭貸款佔非金融私營部門貸款總額的18.5%，按揭貸款佔我們財務報表利息收入的11.2%。此外，有0.9%的按揭貸款是拖欠的，佔截至該日拖欠貸款總額的4.0%。此外，Banco Hipotecario通過發展其在當地和國際資本市場的存在，以及增加其 存款基礎， 使其資金來源多樣化。截至2021年12月31日，其金融債務佔總融資的9.57%。
 
Banco Hipotecario子公司包括專門從事投資銀行、資產證券化和資產管理的BACS Banco de Crédito y Securiitiación S.A.；共同投資基金管理公司BACS Admingradora de Activos S.A.S.G.F.C.I.；控制人壽保險公司BHN Vida S.A.的BHN Sociedad de Inversión S.A.；財產保險公司BHN Seguros Generales S.A.。
 
BCRA的通信 “A”7,312暫停了 結果的分發，直到2021年12月31日。2021年12月20日發佈並於2022年1月1日生效的《BCRA》第(A)款第(Br)條第7,421條規定，在2022年12月31日之前，金融實體最多可按適用 分配結果規則所對應金額的20%進行分配。同樣，從BCRA獲得 分發其結果授權的實體必須 分12個等額、每月和連續的 分期付款實施。
 
 
 
55
 
目錄表
 
其他資產
 
La鄉村(會展中心)
 
LRSA 擁有布宜諾斯艾利斯市 巴勒莫會展中心的商業經營權。IRSA擁有LRSA 35%的股權。
 
2016年7月，我們從FEG Entretenimientos S.A.手中收購了EHSA 25%的股份 ，該公司已經持有50%的股份。IRSA CP還獲得了ENUSA 1.25%的權益。此次收購後，我們立即將EHSA 5%的股份出售給Diego Finkelstein先生，他已經擁有25%的股權。因此，我們現在持有EHSA 70%的股份，Diego Finkelstein先生 持有剩餘的30%。
 
EHSA 直接和間接持有OASA 100%的股份和ENUSA 95%的股份。OASA持有LRSA 50%的有表決權股票 ，SRA持有其餘50%。此外，OASA根據與SRA簽訂的協議管理LRSA ，其中包括任命LRSA董事會主席的權利(具有決定某些關鍵治理事項的投票權)和LRSA的首席執行官 。ENUSA主要從事為交易會組織娛樂活動。
 
2017年8月4日，布宜諾斯艾利斯市展覽和會議中心的15年特許權由 合資企業LA農村S.A.-OFC S.R.L.-Ogden阿根廷S.A. -Entretenimiento Universal S.A.Union Transitoria執行，該合資企業是通過公開招標程序授予的。合資企業的成員持有以下權益：(A)LRSA 5%；(B)OFC SRL 20%；(C)OASA 55%；及(D)EUSA 20%。
 
LRSA的 股東是阿根廷社會農村社和Oasa，分別擁有50%的股權。OASA和EUSA由EHSA控制。因此，我們間接持有合資企業50.00%的權益。
 
會展中心佔地面積約22,800平方米，可容納約5,000名觀眾。它有一個主展廳和一個附屬大廳、辦公室和會議室，佈置在三個地下樓層，旨在融入從布宜諾斯艾利斯大學法學院到Parque Thays的景觀 。
 
此外，La農村公司繼續致力於鞏固“埃斯特角會議中心”的商業開發項目，入股持有特許權至2041年的公司。
 
由於阿根廷國家 政府為應對新冠肺炎疫情而採取的措施，拉鄉村、布宜諾斯艾利斯和埃斯特角會議中心在整個2021財年都關閉了 。我們預計2022財年將逐步復甦，因為在7月12日啟動了舉辦活動、會議和展覽的協議 。
 
TGLT(房地產)
 
TGLT是一家在BYMA上市的房地產公司，主要在阿根廷和烏拉圭從事建築活動和住宅開發項目。
 
2017年8月1日，我們行使優先認購權和增值權，購買了22,225,000張可轉換為TGLT新發行股票的附屬可轉換債券，總金額為2220萬美元(美元面值)，將於2027年到期 。
 
於2019年8月8日，我們與TGLT簽署了一些合同，傾向於通過資本重組在所述 公司的財務重組過程中進行合作。2019年12月11日，根據與TGLT於2019年8月8日簽署的合同， IRSA CP交換了其擁有的TGLT的所有可轉換票據。同樣，它認購了優先股，以支付La Maltería S.A.公司100%的股份，La Maltería S.A.是Maltería Hudson物業的所有者。
 
2020年2月10日，TGLT董事會決定強制轉換其可轉讓債券和優先股，即日起生效，IRSA CP 將其持有的TGLT A類和B類優先股轉換為公司普通股。截至2022年3月31日，IRSA擁有TGLT 27.8%的股份的股本。
 
 
 
56
 
目錄表
 
直播電視競技場
 
DirecTV Arena是一個室內體育場，具有獨特的功能，旨在 舉辦頂級國際賽事，包括體育賽事和 音樂會。交易價格為420萬美元。 通過這些類型的投資，我們在LRSA的股權和 通過布宜諾斯艾利斯市的新會議中心，我們 繼續擴大我們對會議、體育賽事和 娛樂的敞口，這可能會與我們的核心購物中心業務產生協同效應。
 
由於新冠肺炎疫情，直播電視競技場體育場在2021財年關閉。2021年8月10日，當地 政府為多達1,000人 參加的室內活動制定了協議。在2022財年，我們預計政府將為室內體育場的活動、會議和展覽 制定更靈活的協議。
 
我們是Appa S.A.(以前的Pareto S.A.)
 
2018年10月8日，Pareto S.A.公司成立， 設計、編程和開發軟件、移動和網絡應用程序的社會目的。截至2022年3月31日，我們在We Are Appa S.A.的參與率為93.63%。
 
應用程序We Are Appa！是一個100%數字化的 客户忠誠度系統，通過促進購物中心和辦公室中的消費者體驗來促進利益和折扣。 目前的業務線是：“Appa！ 忠誠度”整合服務，通過折扣、停車費支付、 預約班次和參與抽獎以及 “Appa！”改善消費者的實物資產體驗。公司“，這是一種工具，通過體驗和獨家折扣使公司 更接近其合作者，允許在大流行病的框架內為合作 模式保留工作空間，並提供 有限的能力。它目前由來自不同公司的3,672名員工使用。
 
2021財年，……超過100萬 歷史用户，200萬交易，並推出了 支付解決方案和新的禮券，將在 在購物中心使用 在附近。
 
Avenida Inc.
 
截至2022年3月31日，IRSA間接擁有致力於電子商務業務的公司Avenida Inc.4.1%的股份。
 
 
 
57
 
目錄表
 
組織結構
 
下表顯示了截至2022年3月31日我們的所有權 權益以及子公司佔我們合併淨收入總額的百分比 ：
 
實體的名稱
國家/地區
主要活動
 
集團持有的所有權權益的%
 
IRSA的直接利益：
 
 
 
 
 
電子商務 拉丁語S.A.
阿根廷
投資
  100.00%
埃範爾·S·A
烏拉圭
投資
  100.00%
酒店 阿根廷人S.A.U。
阿根廷
酒店
  100.00%
Inversora Bolívar S.A.
阿根廷
投資
  100.00%
Llao Llao Resorts S.A.(1)
阿根廷
酒店
  50.00%
新大陸 Fronteras S.A.
阿根廷
酒店
  76.34%
巴勒莫 投資公司
阿根廷
投資
  100.00%
Ritelco S.A.
烏拉圭
投資
  100.00%
Tyrus S.A.
烏拉圭
投資
  100.00%
UT IRSA y Galerias Pacillio(1)
阿根廷
投資
  50.00%
Arcos del Gourmet S.A.
阿根廷
房地產 房地產
  90.00%
Emprendimiento Recoleta S.A.
阿根廷
房地產 房地產
  53.68%
Fibesa(Br)S.A.
阿根廷
房地產 房地產
  100.00%
泛美 Mall S.A.
阿根廷
房地產 房地產
  80.00%
購物 Neuquén S.A.
阿根廷
房地產 房地產
  99.95%
Torodur S.A.
烏拉圭
投資
  100.00%
EHSA
阿根廷
投資
  70.00%
拉普拉塔企業中心
阿根廷
房地產 房地產
  100.00%
帕累託 S.A.
阿根廷
設計 和軟件開發
  93.63%
Tyrus S.A.的直接利益：
 
 
    
DFL 和DNBV
百慕大 /荷蘭
投資
  99.50%
IRSA International LLC
美國
投資
  100.00%
Jiwin S.A.
烏拉圭
投資
  100.00%
Liveck S.A.
英屬維爾京羣島
投資
  100.00%
房地產策略有限責任公司
美國
投資
  100.00%
Efan S.A.的直接權益：
 
 
    
房地產投資集團VII LP(Reig VII)
百慕大的
投資
  100.00%
(1)考慮到Llao Llao Resorts S.A.、UT IRSA和Galerías PacíFICO的股權，以及使其在決策過程中獲得多數投票權的股東協議，本公司已 合併了對Llao Llao Resorts S.A.和UT IRSA 的投資。
 
 
58
 
目錄表
 
物業、廠房和設備
 
在正常業務過程中，我們根據運營 租賃安排在阿根廷租賃物業或空間用於 行政或商業用途。協議包括多項條款，包括但不限於固定、可變或可調整的付款。
 
下表列出了截至2022年3月31日我們在阿根廷的物業的某些信息：
 
物業(5)
 
收購日期
 
 
可出租/可出售平方米/房間
 
位置
 
上網本
價值百萬ARS(2)
 
使用
 
入住率
 
Abasto 購物
 
99年11月
 
  37,162 
布宜諾斯艾利斯市
  9,419 
購物 商城
  97.2%
Alto 巴勒莫購物
 
1997年12月
 
  20,507 
布宜諾斯艾利斯市
  9,113 
購物 商城
  95.0%
中音[br]阿維蘭內達
 
1997年12月
 
  39,944 
阿根廷布宜諾斯艾利斯省
  7,008 
購物 商城
  81.0%
Alcorta Shopping(11)
 
Jun-97
 
  15,812 
布宜諾斯艾利斯市
  5,721 
購物 商城
  98.2%
男中音 Noa
 
1995年11月
 
  19,388 
阿根廷薩爾塔市
  1,414 
購物 商城
  99.0%
露臺 布爾裏奇
 
98年10月
 
  11,396 
布宜諾斯艾利斯市
  2,633 
購物 商城
  91.6%
中音羅薩裏奧
 
2004年12月
 
  33,959 
阿根廷聖達菲市
  5,607 
購物 商城
  95.8%
門多薩廣場
 
94年12月
 
  42,149 
阿根廷門多薩市
  2,169 
購物 商城
  87.5%
科爾多瓦購物-別墅 Cabrera(10)
 
2006年12月
 
  15,368 
阿根廷科爾多瓦市
  1,655 
購物 商城
  100.0%
庭院：奧爾莫斯
 
97年9月
 
  — 
阿根廷科爾多瓦市
  1,651 
購物 商城
N/A
Soleil 高級奧特萊斯
 
7月10日
 
  16,077 
阿根廷布宜諾斯艾利斯省
  2,370 
購物 商城
  99.8%
洛杉磯裏貝拉購物中心
 
8月11日
 
  10,531 
阿根廷聖達菲市
  711 
購物 商城
  96.8%
奧坎波停車位
N/A
  — 
布宜諾斯艾利斯市
  1,427 
購物 商城
N/A
Beruti 停車位
N/A
  — 
布宜諾斯艾利斯市
  826 
購物 商城
N/A
Dot 購物商品
 
2009年5月
 
  47,243 
布宜諾斯艾利斯市
  7,722 
購物 商城
  80.9%
Arcos區
 
12月14日
 
  14,457 
布宜諾斯艾利斯市
  2,683 
購物 商城
  92.8%
男中音 科馬休
 
3月15日
 
  11,697 
阿根廷內烏昆市
  1,238 
購物 商城
  96.2%
República 大樓
 
12月14日
 
  19,885 
布宜諾斯艾利斯市
  15,054 
辦公室 租賃
  51.2%
波士頓銀行大廈(12棟)
 
12月14日
 
  — 
布宜諾斯艾利斯市
  308 
辦公室 租賃
N/A
Bouchard 551
 
2007年3月
 
  — 
布宜諾斯艾利斯市
  530 
辦公室 租賃
  — 
洲際廣場大廈
 
12月14日
 
  2,979 
布宜諾斯艾利斯市
  2,250 
辦公室 租賃
  100.0%
Dot 大樓
 
2006年11月
 
  11,242 
布宜諾斯艾利斯市
  7,675 
辦公室 租賃
  92.6%
澤塔 大樓
 
2009年5月
 
  32,173 
布宜諾斯艾利斯市
  21,304 
辦公室 租賃
  89.8%
Phillips 大樓
 
6月17日
 
  8,017 
布宜諾斯艾利斯市
  4,855 
辦公室 租賃
  100.0%
加泰羅尼亞大廈
 
12月20日
 
  18,016 
布宜諾斯艾利斯市
  14,092 
寫字樓和其他租賃
  57.6%
聖馬丁陰謀(前諾布爾扎·皮卡多)
 
5月11日
 
  109,610 
阿根廷布宜諾斯艾利斯省
  10,195 
其他 租賃
  22.5%
出租其他物業 (4)
N/A
  — 
阿根廷布宜諾斯艾利斯市和省
  11,745 
其他 出租物業
N/A
正在開發的其他物業 (14)
N/A
  — 
阿根廷布宜諾斯艾利斯省
  610 
正在開發中的物業
N/A
Alto Palermo購物中心附屬建築
N/A
  — 
布宜諾斯艾利斯市
  4,785 
正在開發中的物業
N/A
可構建的 潛力(13)
N/A
  — 
布宜諾斯艾利斯市，科爾多瓦和聖菲
  5,186 
土地儲備
N/A
Luján[br]一塊土地
 
2008年5月
 
  1,160,000 
阿根廷布宜諾斯艾利斯省
  1,740 
混合使用
N/A
Caballito 地塊
 
1997年11月
 
  — 
布宜諾斯艾利斯市
  5,954 
土地儲備
N/A
聖瑪麗亞·德爾普拉塔
 
97年10月
 
  116,100 
布宜諾斯艾利斯市
  63,780 
土地儲備
  25.9%
其他 土地儲備(3)
N/A
  — 
阿根廷布宜諾斯艾利斯省
  12,037 
土地儲備
N/A
洲際酒店 (6)(11)
 
1997年11月
 
  313 
布宜諾斯艾利斯市
  1,103 
酒店
  45.1%
解放者酒店(7)(11)
 
1998年3月
 
  200 
布宜諾斯艾利斯市
  472 
酒店
  19.3%
Llao Llao酒店(8)(9)(11)
 
Jun-97
 
  205 
巴里洛切市
  1,875 
酒店
  70.5%
 
(1) 每個物業的可出租總面積。不包括公共區域和 停車位。
(2) 採購或開發成本加上改進，減去 累計折舊，減去我們酒店的津貼 (考慮通貨膨脹調整)。其餘物業按公允價值進行估值。
(3) 包括以下土地儲備：龐特韋德拉地塊；馬裏亞諾 阿科斯塔地塊、聖路易斯地塊、皮拉爾地塊和梅洛地塊(通過IRSA)和洲際地塊，以及門多薩東大街2.992號門多薩地塊所附的建築和地塊。繪圖和拉普拉塔繪圖 (通過IRSA CP)。
(4) 包括以下屬性：Anclena 665、Anclena 545 (Chanta IV)、Zelaya 3102、3103 y 3105、Madero 1020、La Adela、Paseo del Sol、Libertado 498、Santa María del Plata和底特律 屬性。
(5) 每個物業的佔有率。土地儲備是公司保留在投資組合中以備將來開發使用的資產。
(6) 通過新疆區公司
(7) 通過阿根廷酒店集團。
(8) 通過Llao Llao Resorts S.A.
(9) 包括“Terreno Bariloche”。
(10) 位於科爾多瓦購物別墅的影院建築 Cabrera包含在Investment Properties中，由於NAI向Empalme提供貸款而受到反基督權的限制 Interncional II Inc.包括“Ocampo停車位”
(11) 房間數。
(12) 本財年辦公室全部售出。
(13) 包括與以下購物中心相關的可建設潛力：帕特布爾裏奇購物中心、巴勒莫阿爾託購物中心、科爾多巴購物中心和羅薩裏奧購物中心。
(14) 包括以下開發項目：EH UT、PH Office Park、 Phillips Building。
 
 
59
 
  目錄表
 
運營和財務回顧及展望
 
A.經營業績
 
以下 管理層對我們的財務狀況和經營業績進行的討論和分析應與《精選綜合財務 信息》和我們的第三季度 未經審計的簡明中期綜合財務報表和相關附註出現在本表格6-K的其他部分。 本討論和分析我們的財務狀況和經營業績 包含涉及 風險、不確定性和假設的前瞻性陳述。這些前瞻性的 表述包括“預期”、 “預期”、“打算”、“相信”以及類似的措辭。由於許多因素的影響，我們的實際結果可能與這些 前瞻性陳述中預期的結果大不相同且存在不利影響，包括但不限於本表格中其他地方陳述的那些 6-K。
 
一般信息
 
我們 準備第三季度未經審計的簡明財務報表 內部合併財務報表 以比索表示，並符合國際會計準則委員會發布的《國際財務報告準則》，並符合CNV規則。
 
我們的 第三季度未經審計的簡明財務報表 本表6-K中其他部分包括的內部合併財務報表和財務信息是根據《國際財務報告準則》編制的。我們已確定，自2018年7月1日 起，阿根廷經濟符合國際會計準則29的指導方針 ，因為阿根廷在2018年7月1日之前36個月的累計通脹率超過100%。《國際會計準則》第29號要求採用一般物價指數調整以惡性通貨膨脹貨幣記錄的財務信息，並以報告期結束時現行的 計量單位(惡性通貨膨脹貨幣)表示。因此，我們的第三季度未經審計的簡明中期綜合財務報表 本表格6-K中包含的財務報表已通過應用一般價格指數進行了調整。請參閲“風險 因素-與阿根廷有關的風險-這些經濟變量的高度不確定性，以及通脹方面普遍的不穩定，可能會對經濟活動產生負面的 影響，並對我們的財務狀況產生不利影響 。”
 
截至2022年3月31日，我們的第三季度未經審計的簡明中期合併財務報表已根據當前貨幣通貨膨脹進行了重述 。根據美國證券交易委員會《財務報告手冊》6720.5條的規定，截至2022年3月31日，我們隨年度報告提交的經審計的合併財務報表沒有進一步重述現行計量單位，該規則規定，如果 美國證券交易委員會規則規定的比其他要求更新的中期財務信息被包括在登記聲明中，僅為了 遵守Form 20-F表8.A.5項的説明3， 不要求重報以前的期間。此表格6-K應與我們的年度報告一起閲讀。
 
概述
 
我們 通過子公司和合資企業直接或間接參與一系列多元化活動，主要是房地產 ，包括：
 
(i)
收購、開發和運營購物中心，
 
(二)
收購和開發辦公樓和其他非購物中心物業 主要用於租賃目的，
 
(三)
住宅物業的開發和銷售，
 
(四)
收購和運營豪華酒店，
 
(v)
收購未開發土地儲備以供未來開發或出售， 和
 
(Vi)
在阿根廷以外的選擇性投資。
 
全球宏觀經濟因素的影響
 
我們的大部分資產位於阿根廷，我們在阿根廷開展業務。因此，我們的財務狀況和經營結果在很大程度上取決於這些國家的經濟狀況。
 
下表顯示了阿根廷的GDP、通貨膨脹率、美元匯率、阿根廷貨幣的升值(貶值) 指定期間的比索兑美元匯率(年度間信息--即顯示日期之前的 12個月期間--為與我們的會計年度期間一致而列示)。
 
 
60
 
目錄
 
 
 
截至3月31日
 
 
截至6月30日的財年，
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
2020
 
 
2019
 
 
 
(九個月)
 
 
(年際數據 )
 
國內生產總值(1) 
  8.6%(4)
  17.9%
  (19.1)%
  (3.7)%
通貨膨脹(IPIM) (2) 
  34.7%
  65.1%
  39.7%
  60.8%
通貨膨脹 (CPI)
  35.7%
  50.2%
  42.8%
  55.8%
比索對美元的貶值
  16.0%
  (35.9%)
  (66.1)%
  (47.1)%
1美元兑1美元的平均匯率{br(3) 
ARS 101.287
ARS 95.6200
ARS 70.3600
ARS 42.3630
(1) 代表過去12個月GDP按不變價格計算的平均年際增長率(2004年)。維護歷史數據， 最初由我們在之前的20-F中披露。
(2)IPIM(Cindice De Precios Internos Al Por Mayor)是阿根廷財政部衡量的批發價格指數。
(3) 代表買賣匯率的平均值 阿根廷納西翁銀行引用的話。
(4) 代表截至2021年12月31日的GDP變化。截至本文檔的日期，截至2022年3月31日的信息尚未發佈。
 
阿根廷GDP在2021年第四季度增長了8.6%，而2020年同期收縮了4.3%。在全國範圍內，與2021年同月相比，購物中心銷售額增長了91.9%，與2021年同月相比增長了105.2%。截至2021年12月31日，失業率為該國經濟活躍人口的7.0%，而截至2020年12月31日的失業率為11.0%。截至2022年1月31日的月度經濟活動預估(EMAE)與2021年同月相比增長了5.4%。2021年第四季度，活躍率為46.9%，就業率為43.6%，失業率為7.0%。
 
在與新冠肺炎疫情相關的突發衞生事件的背景下，對勞動力市場的主要影響在 就業率(TE)的動態中得到驗證，就業率衡量的是就業人口占總人口的比例。2021年第四季度的增長率為2.0個百分點。與今年第一季度相比，增長了0.7個百分點與2021年第三季度相比，這是由於在新冠肺炎突發事件期間能夠上班的人數比例較低。受新冠肺炎疫情影響，本次調查所涉及的2022年1月份，按現價計算的銷售總額達到312194萬元，比2021年同月增長91.9%，與2020年同月相比增長105.2。
 
短期和長期利率、失業率和通貨膨脹率的變化 可能會降低消費信貸的可獲得性和經常光顧購物中心的個人的購買力。這些 因素，加上GDP的低增長，可能會降低我們購物中心的總體消費率。由於我們購物中心的大多數租賃協議 是我們的主要收入來源 要求租户支付其總銷售額的一定比例作為租金， 全面減少消費可能會減少我們的收入。我們購物中心購物者數量的減少，以及由此導致的停車需求的減少，也可能會減少我們提供的服務的收入。
 
阿根廷政府正在推進疫苗接種計劃。 截至本表格6-K的日期，已接種了超過1.074億劑新冠肺炎疫苗。目前，阿根廷有3730多萬人全面接種疫苗，約佔阿根廷總人口的82%。病毒的推進可能意味着阿根廷的任何主要貿易夥伴(包括巴西、歐盟、中國和美國)的經濟惡化，這是由於採取了與阿根廷實施的措施類似的措施來控制疫情。阿根廷貿易夥伴的經濟收縮可能會對阿根廷的貿易平衡產生重大不利影響，因為對出口的需求下降，或者農產品價格下跌，對阿根廷經濟產生負面影響。
 
 
 
61
 
目錄表
 
通貨膨脹的影響
 
以下是根據阿根廷財政部下屬機構INDEC發佈的信息顯示的財政年度的年通貨膨脹率。
 
 
 
消費者價格指數
 
 
批發價格指數
 
 
 
(年際數據 )
 
截至6月30日的財年，
 
 
 
 
 
 
2019 
  55.8%
  60.8%
2020 
  42.8%
  39.7%
2021 
  50.2%
  65.1%
截至2022年3月31日
  55.1%
  50.3%
 
截至2022年4月30日，消費者價格指數與2022年3月相比為6.0%；與2021年4月相比為58.0%。
 
IRSA目前針對購物中心租户的租賃合同結構 通常包括規定支付浮動租金的條款，浮動租金是IRSA購物中心租户的百分比因此，這些購物中心的預計現金流通常與GDP增長和消費能力高度相關 。
 
對於我們為大多數租户使用的購物中心空間的 租賃， 標準租賃協議的條款和條件在我們的年度報告中的其他地方進行了描述。然而，我們最大的 租户通常會為他們各自的 租約協商更好的條款。不能保證租賃條款將與標準租賃協議中規定的一樣。
 
我們的租約中指定的 租金通常是(I)每月基本租金和(Ii)商店每月總銷售額的指定百分比中較高的一個，該百分比通常在此類銷售額的 3%到12%之間。此外，根據我們大多數租約中的租金 上漲條款，租户的基本租金 通常在IPC指數之後按季度和累計上漲。雖然我們的許多租賃協議包含價格調整條款，但這些條款不是基於官方指數，也不反映通脹指數。如果發生與這些調整條款有關的訴訟，則不能保證 我們是否能夠執行我們的租賃協議中包含的此類條款。請參閲我們的年度報告 中的“第4項.關於公司的信息-業務概述-我們的購物中心-我們租賃的主要條款”。
 
通貨膨脹率持續上升可能會對我們的運營產生不利的 影響。儘管阿根廷較高的通貨膨脹率可能會增加最低租賃付款，但鑑於租户 傾向於將他們支出的任何增加轉嫁給消費者， 較高的通貨膨脹率可能會導致我們的租户 向消費者收取的產品和服務價格上漲，這可能 最終會減少他們的銷售量，從而導致我們根據租户的總銷售額獲得的租金份額 。此外，我們根據此類資產產生的估計現金流來衡量購物中心的公平市場價值。如前面各段所述，此類資產產生的現金流與消費者支出直接相關，因為我們從租户那裏獲得的租金中有很大一部分與這些租户實現的銷售額掛鈎(即佔租户銷售額的百分比)。 因此，阿根廷的宏觀經濟狀況對我們購物中心的公平市場價值產生了影響，以 計量。比索。具體地説，由於我們的租户的產品已根據阿根廷比索的通貨膨脹進行了調整(增加)，因此我們來自購物中心的預期現金流也同樣按名義 增加，因為租金在很大程度上取決於我們的租户以 比索計算的銷售額。
 
季節性
 
我們的業務直接受到季節性的影響，影響我們租户的銷售水平 。在阿根廷的夏季假期 (1月和2月)，我們的租户的銷售額通常會達到最低水平，而在冬季假期(7月)和聖誕節(12月)，他們的銷售額會達到最高水平。服裝 零售商通常在春秋兩季更換服裝系列， 對我們商場的銷售產生了積極影響。折扣 每個季末的銷售也是影響我們業務的主要季節性 因素之一。見我們年度報告中的項目5.a.運營 結果--新冠肺炎大流行。
 
 
 
62
 
目錄表
 
利率波動的影響
 
我們大部分以美元計價的債務以固定利率計息。 利率上升將導致我們的融資成本顯著增加 並可能對我們的財務狀況或經營業績產生實質性影響。
 
此外，利率大幅上升可能會 惡化我們的租户從市場上的銀行和金融機構獲得融資的條款和條件。因此，如果他們遇到流動性問題，我們的租賃合同的收集可能會受到拖欠率增加的影響。
 
外幣波動的影響
 
我們的金融債務中有很大一部分以美元計價。因此， 比索對美元的貶值或貶值將增加我們以比索衡量的債務，並對我們的經營業績產生實質性影響。阿根廷政府實施的外幣兑換限制 可能會阻止或 限制我們使用美元，從而影響我們償還以美元計價的債務的能力。
 
此外，寫字樓租賃合同通常以美元表示，因此比索對美元貶值或貶值會增加我們的租賃應收賬款拖欠的風險。
 
如上所述，我們根據可比銷售交易計算我們辦公室物業的公平市場價值 。阿根廷的房地產交易通常是以美元進行的。 因此，比索對美元的貶值或貶值將增加以比索衡量的房地產的價值 比索升值將產生 相反的效果。此外，阿根廷政府實施的外幣兑換限制可能會阻止或 限制使用美元購買在阿根廷以美元計價和交易的房地產，這可能會影響我們出售或收購房地產的能力，並可能對房地產價格產生不利影響。
 
我們投資物業的市值因重估而波動
 
目前，我們在 投資物業中的權益每季度重新估值。根據評估師編制的評估報告，我們的投資物業的公允價值的任何增加或 減少，都記錄在我們的 發生重估的會計年度/期間的 綜合收益表和其他全面收益表中。因此，我們物業的 重估可能會導致我們的運營結果出現重大的 波動。
 
物業價值受以下因素影響：a)購物中心，主要受使用的貼現率(WACC)、預計的GDP增長和阿根廷未來一段時期的通脹和貶值的影響；b)寫字樓，主要受可比物業的供求和報告期間的美元/比索匯率的影響，因為寫字樓的公允價值一般以美元計算。對於 示例：
 
● 
在2019財年，比索貶值了46.8%，從2018年6月30日的28.85比索兑1.00美元，到2019年6月30日的42.36比索兑1.00美元；
 
●
在2020財年，比索貶值了66.1%，從2019年6月30日的42.363雷亞爾至1美元，到2020年6月30日的70.36雷亞爾至1美元；以及
 
●
在2021財年，比索貶值了35.9%，從2020年6月30日的70.36比索兑1美元，到2021年6月30日的95.62比索兑1美元。
 
●
在2022年財政年度的前9個月，比索貶值了16.0%，從2021年6月30日的95.62比索貶值至1.00美元，到2022年3月31日的比索貶值110.91至1.00美元。
 
公司投資物業的價值是根據我們的 年度報告中 《關鍵會計政策和估計》中進一步描述的方法以美元 確定的，然後以比索(公司職能 和呈報貨幣)確定。
 
在過去，辦公樓的買賣通常以美元結算 ，然而，由於中央銀行對外匯交易施加的限制， 辦公樓的買賣現在通常以阿根廷比索結算，使用的隱含匯率 高於官方匯率(就像IRSA在過去兩年進行的業務一樣)。
 
 
 
63
 
 目錄表
 
影響我們結果可比性的因素
 
信息的可比性
 
辦公樓
 
在截至2019年6月30日的年度內，我們的寫字樓組合納入了Zetta大樓，這是一座總面積為32,173平方米的寫字樓，位於布宜諾斯艾利斯市的商業綜合體 “Polo Dot”中。
 
在截至2020年6月30日的年度內，我們已將位於布宜諾斯艾利斯加泰羅納斯區的“Della Paolera”大樓合併為一項投資。它包括35,208平方米的可租賃總面積，超過30層寫字樓，幷包括4個地下室的316個停車位。2021年4月29日，公司 在布宜諾斯艾利斯為其最新的辦公開發項目舉行落成典禮，該項目自2020年12月開始運營。在2022財年第二季度，公司出售並轉讓了“261 Della Paolera”大樓的四層，總面積約為4,797平方米，以及位於大樓內的48個停車位。在2022年3月，我們出售和轉讓了“261 Della Paolera”大廈的五層 中等高度樓層 ，總面積約為5,920平方米，以及位於大樓內的54個停車位。截至2022年3月31日， 公司在該大樓擁有18,016平方米。
 
2020年7月15日，本公司簽署協議，出售位於布宜諾斯艾利斯市加泰羅納斯區265 Della Paolera的BankBoston Tower的一棟中層樓層 ，面積約1,063平方米，並提供5個停車位。同樣，2020年8月25日，公司 出售並轉讓了額外的5層，總租賃面積 為6,235平方米，大樓內有25個車庫。於2020年11月5日，本公司簽訂了一份買賣協議 ，擁有4層樓，總租賃面積約3,892平方米及位於該大樓內的15個停車場。於2020年11月12日，本公司與一名無關第三方 訂立買賣協議，據此，本公司已出售3層樓，總租賃面積約3,266平方米、位於地下約225平方米的一個商業空間及位於該大樓內的15個停車場 。
 
2020年7月30日，該公司出售了位於布宜諾斯艾利斯市羅馬區廣場的整個“Bouchard 710”塔樓。該建築有15,014平方米的可出租總面積，12個寫字樓和116個停車位。
 
作為本財年第三季度的後續活動，2022年4月19日，公司在布宜諾斯艾利斯市“北加泰羅尼亞”地區旁邊的“República”大樓區塊100%出售了該大樓。這座大樓有20層寫字樓，總面積為19885平方米，有178個停車位。
 
購物中心
 
在截至2021年6月30日和2020年6月30日的財政年度內，在截至2022年3月31日的9個月期間，我們保持了 相同的運營購物中心組合。在截至2019年6月30日的財年 ，由於布宜諾斯艾利斯設計公司的迴歸，我們購物中心部分的面積減少了11,875平方米。
 
業務 細分報告
 
IFRS 8 要求實體報告有關其可報告部門的財務和描述性信息 ，這些部門是運營部門或符合指定標準的運營部門的集合。 運營部門是實體的組成部分，有關該實體的單獨 財務信息由 CODM定期評估。根據IFRS 8，CODM代表作出戰略決策和分配資源的職能 。 CODM職能由公司總裁Eduardo S.Elsztain先生執行。
 
部門 信息從產品和服務的角度進行報告，分別考慮正在開發的各種活動，這些活動代表報告運營部門，因為其產品、服務、運營和風險具有 性質。
 
截至2018財年，CODM以彙總方式審核相關的某些公司費用，並將其與每個部門分開，這些費用已在 “公司”部門中披露。
 
下面的 是分段信息，準備如下：
 
● 阿根廷運營中心：在該運營中心內， 集團在以下細分市場運營：
 
o
這個“購物中心”分部 包括主要由租賃及服務收入構成的業績 與本集團購物中心的商業空間及其他空間的租金有關。
 
 
 
64
 
目錄表
o
這個“寫字樓”部分包括 寫字樓租賃收入、其他租賃空間和與寫字樓活動有關的其他服務收入。
 
o
這個“銷售和開發” 部分包括開發的經營結果、未開發地塊的維護和銷售和/或交易物業 。房地產銷售結果也包括 。
 
o
該 “酒店“部分 包括主要由客房、餐飲 和餐廳收入組成的經營業績。
 
o
這個“國際”分部 包括與聯營公司禿鷹(酒店)和新口紅 (寫字樓)相關業務的資產和營業損益。
 
o
這個“其他”部分主要包括通過ALG Golf Center S.A.、La農村S.A.和TGLT開展的娛樂活動，以及由BHSA開展的金融活動。
 
o
“公司” 部分包括與運營中心在阿根廷的公司活動相關的費用。
 
從2018財年起，CODM將辦公業務作為一個單獨的細分市場進行評估，並將娛樂業務作為一個整體與辦公室分開進行評估，並已在 “其他”細分市場中進行了介紹。
 
CODM定期審查業績和某些資產類別 ，並根據營業收入加上合資企業和聯營公司的利潤/(虧損)份額構成的部門的損益衡量標準來評估經營部門的業績。 編制此信息時使用的估值標準與用於編制 經審計的合併財務報表的國際財務報告準則保持一致，但以下情況除外：
 
●
合資企業的經營業績 由CODM採用比例合併方法進行評估。在這種方法下，產生的利潤/虧損和資產在 損益表中逐行報告，基於在合資企業中持有的百分比，而不是國際財務報告準則要求的單個項目。 管理層認為，比例合併方法 提供了更有用的信息來了解業務回報。 另一方面，在合資企業La農村 S.A.的投資在權益法下計入，因為在這種情況下， 認為這種方法提供了更準確的信息。
 
●
購物中心和寫字樓部門的經營業績 不包括與建築管理費用和集體 促銷資金(根據其西班牙語首字母縮寫)有關的金額 以及收回的總成本，無論是費用還是財務業績中包含的其他 概念(例如違約 利息和其他概念)。CODM審查這些項目的淨額(建築管理費用和FPC之間的總盈餘或赤字以及可收回的費用)。
 
CODM審查的資產類別包括：投資 物業、物業、廠房和設備、貿易物業、 庫存、易貨協議下未來單位的收入權、對聯營公司和商譽的投資。這些資產的總和(按業務部門分類)列在“按業務部門劃分的資產”項下。資產根據 操作和/或其物理位置分配到每個細分市場。
 
其運營部門的大部分 收入來自阿根廷，其 資產位於阿根廷，位於美國的“國際”部門的員工的利潤/ (虧損)份額除外。
 
每個報告細分市場的收入 來自龐大而多樣的客户羣 ，因此，任何特定細分市場都不存在收入集中度。
 
在2020年9月之前，該集團分別在兩個運營中心報告其財務業績 。然而，如經審計的合併財務報表附註 1所述，在2020年9月期間，該集團失去了對IDBD的控制，隨後， 將以色列業務中心的結果重新歸類為 非連續性業務。由於所述情況，從2020年10月1日起，該集團將通過單一運營中心報告其財務業績。上一會計年度的分部信息 已重新計算，以便與當前會計年度進行比較。
 
● 以色列運營中心：如前面所述，僅包括資產和負債。
 
區段間交換的商品和服務 按既定價格計算。部門之間的公司間交易(如果有) 被取消。
 
 
65
 
目錄表
 
以下是集團業務的摘要，以及截至2022年3月31日和2021年3月31日的九個月收入報表 信息所示的運營結果和截至2021年3月31日的九個月期間的運營結果之間的對賬：
 
 
 
截至2022年3月31日的9個月
 
 
 
總細分市場
 
 
合資企業(1)
 
 
費用和集體推廣基金
 
 
消除部門間交易和不可報告的資產 /負債(2)
 
 
損益表/財務狀況表合計
 
 
 
(在 百萬的ARS中)
 
收入
  15,634 
  (159)
  4,001 
  (15)
  19,461 
費用
  (3,406)
  60 
  (4,112)
  (1)
  (7,459)
毛利/(虧損)
  12,228 
  (99)
  (111)
  (16)
  12,002 
投資物業公允價值調整淨虧損 物業
  (12,204)
  1,109 
  — 
  — 
  (11,095)
一般費用和管理費用
  (3,159)
  10 
  — 
  34 
  (3,115)
銷售費用
  (1,348)
  (1)
  — 
  - 
  (1,349)
其他 經營業績淨額
  108 
  - 
  40 
  (18)
  130 
(虧損)/運營利潤
  (4,375)
  1,019 
  (71)
  — 
  (3,427)
分享聯營企業和合資企業的利潤
  (71)
  (682)
  - 
  — 
  (753)
部門(虧損)/利潤
  (4,446)
  337 
  (71)
  — 
  (4,180)
可報告的資產
  261,642 
  (1,652)
  — 
  31,573 
  291,563 
應報告的負債
  — 
  - 
  — 
  (165,280)
  (165,280)
應報告淨資產
  261,642 
  (1,652)
  — 
  (133,707)
  126,283 
 
 
 
截至2021年3月31日的9個月
 
 
 
總細分市場
 
 
合資企業(1)
 
 
費用和集體推廣基金
 
 
消除部門間交易和不可報告的資產 /負債(2)
 
 
損益表/財務狀況表合計
 
 
 
(在 百萬的ARS中)
 
收入
  11,183 
  (51)
  3,133 
  (31)
  14,234 
費用
  (3,597)
  79 
  (3,397)
  — 
  (6,915)
毛利/(虧損)
  7,586 
  28 
  (264)
  (31)
  7,319 
投資物業公允價值調整淨收益 物業
  (10,484)
  (151)
  — 
  — 
  (10,635)
一般費用和管理費用
  (3,442)
  10 
  — 
  48 
  (3,384)
銷售費用
  (1,642)
  18 
  — 
  — 
  (1,624)
其他 經營業績淨額
  (183)
  (3)
  122 
  (17)
  (81)
運營利潤
  (8,165)
  (98)
  (142)
  — 
  (8,405)
分享聯營企業和合資企業的利潤
  (3,223)
  55 
  — 
  — 
  (3,168)
分部利潤
  (11,388)
  (43)
  (142)
  — 
  (11,573)
可報告的資產
  294,625 
  (1,503)
  — 
  35,524 
  328,646 
應報告的負債
  — 
  — 
  — 
  (188,386)
  (188,386)
應報告淨資產
  294,625 
  (1,503)
  — 
  (152,862)
  140,260 
 
(1)為分部信息按比例合併的合資企業的 權益價值。
(2)包括 遞延所得税資產、所得税及MPIT抵免、貿易及 其他應收款項、金融資產投資、現金及現金等價物及無形資產(易貨協議項下收取未來單位的權利除外)，扣除於 於2022年及2021年3月31日的撥備分別為1,200萬及1,800萬裏亞爾的負資產聯營公司的投資淨額。
 
 
 
66
 
目錄表
 
下面是截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間集團細分市場的彙總分析：
 
 
 
截至2022年3月31日的9個月
 
 
 
購物中心
 
 
個辦公室
 
 
銷售和開發
 
 
酒店
 
 
國際
 
 
公司
 
 
其他人
 
 
合計
 
 
 
(在 百萬的ARS中)
 
收入
  10,533 
  2,183 
  126 
  2,689 
  10 
  — 
  93 
  15,634 
費用
  (996)
  (236)
  (287)
  (1,505)
  (14)
  — 
  (368)
  (3,406)
毛利/(虧損)
  9,537 
  1,947 
  (161)
  1,184 
  (4)
  — 
  (275)
  12,228 
投資物業公允價值調整淨額 (虧損)/收益 (一)
  (9,267)
  (22,163)
  18,803 
  — 
  4 
  — 
  419 
  (12,204)
一般費用和管理費用
  (1,305)
  (377)
  (253)
  (465)
  (54)
  (591)
  (114)
  (3,159)
銷售費用
  (478)
  (89)
  (421)
  (213)
  — 
  (119)
  (28)
  (1,348)
其他 經營業績淨額
  (119)
  (32)
  (11)
  (10)
  209 
  — 
  71 
  108 
(虧損)/運營利潤
  (1,632)
  (20,714)
  17,957 
  496 
  155 
  (710)
  73 
  (4,375)
分享聯營企業和合資企業的利潤
  — 
  — 
  — 
  — 
  384 
  — 
  (455)
  (71)
部門(虧損)/利潤
  (1,632)
  (20,714)
  17,957 
  496 
  539 
  (710)
  (382)
  (4,446)
 
    
    
    
    
    
    
    
    
投資物業和交易物業
  67,969 
  80,481 
  91,345 
  — 
  123 
  — 
  2,786 
  242,704 
投資於聯營企業和合資企業
  — 
  — 
  — 
  — 
  139 
  — 
  9,280 
  9,419 
其他 運營資產
  435 
  3,076 
  2,310 
  3,499 
  — 
  10 
  189 
  9,519 
運營資產
  68,404 
  83,557 
  93,655 
  3,499 
  262 
  10 
  12,255 
  261,642 
 
 
 
 
截至2021年3月31日的9個月
 
 
 
購物中心
 
 
個辦公室
 
 
銷售和開發
 
 
酒店
 
 
國際
 
 
公司
 
 
其他人
 
 
合計
 
 
 
(在 百萬的ARS中)
 
收入
  5,813 
  2,935 
  799 
  1,042 
  521 
  — 
  73 
  11,183 
費用
  (772)
  (231)
  (782)
  (1,131)
  (441)
  — 
  (240)
  (3,597)
毛利/(虧損)
  5,041 
  2,704 
  17 
  (89)
  80 
  — 
  (167)
  7,586 
投資物業公允價值調整淨額 (虧損)/收益
  (15,041)
  3,071 
  565 
  — 
  6 
  — 
  915 
  (10,484)
一般費用和管理費用
  (1,670)
  (444)
  (360)
  (461)
  (64)
  (372)
  (71)
  (3,442)
銷售費用
  (292)
  (183)
  (963)
  (160)
  (36)
  — 
  (8)
  (1,642)
其他 經營業績淨額
  (143)
  (3)
  (12)
  (9)
  (11)
  — 
  (5)
  (183)
(虧損)/運營利潤
  (12,105)
  5,145 
  (753)
  (719)
  (25)
  (372)
  664 
  (8,165)
分擔合作伙伴和合資企業的損失
  — 
  — 
  (25)
  — 
  (985)
  — 
  (2,213)
  (3,223)
部門(虧損)/利潤
  (12,105)
  5,145 
  (778)
  (719)
  (1,010)
  (372)
  (1,549)
  (11,388)
 
    
    
    
    
    
    
    
    
投資物業和交易物業
  88,775 
  108,551 
  69,786 
  — 
  171 
  — 
  3,198 
  270,481 
投資於聯營企業和合資企業
  — 
  — 
  — 
  — 
  3,122 
  — 
  11,880 
  15,002 
其他 運營資產
  526 
  1,960 
  2,793 
  3,662 
  — 
  12 
  189 
  9,142 
運營資產
  89,301 
  110,511 
  72,579 
  3,662 
  3,293 
  12 
  15,267 
  294,625 
 
 
 
67
 
目錄表
 
截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月的經營業績
 
以下是截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間的經營部門摘要以及根據部門信息得出的經營業績總和和根據損益表得出的經營業績之間的對賬。
 
 
 
細分市場信息合計
 
 
合資企業
 
 
費用和集體推廣基金
 
 
部門間沖銷和不可報告資產/ 負債
 
 
總損益表/財務狀況表
 
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
 
(單位：百萬AR)
 
收入
  15,634 
  11,183 
  4,451 
  (159)
  (51)
  (108)
  4,001 
  3,133 
  868 
  (15)
  (31)
  16 
  19,461 
  14,234 
  5,227 
費用
  (3,406)
  (3,597)
  191 
  60 
  79 
  (19)
  (4,112)
  (3,397)
  (715)
  (1)
  - 
  (1)
  (7,459)
  (6,915)
  (544)
毛利/(虧損)
  12,228 
  7,586 
  4,642 
  (99)
  28 
  (127)
  (111)
  (264)
  153 
  (16)
  (31)
  15 
  12,002 
  7,319 
  4,683 
投資物業公允價值調整淨額 (虧損)/收益
  (12,204)
  (10,484)
  (1,720)
  1,109 
  (151)
  1,260 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  (11,095)
  (10,635)
  (460)
一般費用和管理費用
  (3,159)
  (3,442)
  283 
  10 
  10 
  — 
  — 
  — 
  — 
  34 
  48 
  (14)
  (3,115)
  (3,384)
  269 
銷售費用
  (1,348)
  (1,642)
  294 
  (1)
  18 
  (19)
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  (1,349)
  (1,624)
  275 
其他 經營業績淨額
  108 
  (183)
  291 
  — 
  (3)
  3 
  40 
  122 
  (82)
  (18)
  (17)
  (1)
  130 
  (81)
  211 
(虧損)/運營利潤
  (4,375)
  (8,165)
  3,790 
  1,019 
  (98)
  1,117 
  (71)
  (142)
  71 
  — 
  — 
  — 
  (3,427)
  (8,405)
  4,978 
分享聯營企業和合資企業的(虧損)/利潤
  (71)
  (3,223)
  3,152 
  (682)
  55 
  (737)
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  (753)
  (3,168)
  2,415 
部門(虧損)/利潤
  (4,446)
  (11,388)
  6,942 
  337 
  (43)
  380 
  (71)
  (142)
  71 
  — 
  — 
  — 
  (4,180)
  (11,573)
  7,393 
可報告的資產
  261,642 
  294,625 
  (32,983)
  (1,652)
  (1,503)
  (149)
  — 
  — 
  — 
  31,573 
  35,524 
  (3,951)
  291,563 
  328,646 
  (37,083)
應報告的負債
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  (165,280)
  (188,386)
  23,106 
  (165,280)
  (188,386)
  23,106 
應報告淨資產
  261,642 
  294,625 
  (32,983)
  (1,652)
  (1,503)
  (149)
  — 
  — 
  — 
  (133,707)
  (152,862)
  19,155 
  126,283 
  140,260 
  (13,977)
 
下面是對截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間按產品和服務劃分的運營細分市場的彙總分析：
 
 
 
購物中心
 
 
個辦公室
 
 
銷售和開發
 
 
酒店
 
 
國際
 
 
公司
 
 
其他人
 
 
合計
 
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
  03.31.22 
  03.31.21 
 
變量。
 
(單位：百萬 AR)
收入
  10,533 
  5,813 
  4,720 
  2,183 
  2,935 
  (752)
  126 
  799 
  (673)
  2,689 
  1,042 
  1,647 
  10 
  521 
  (511)
  — 
  — 
  — 
  93 
  73 
  20 
  15,634 
  11,183 
  4,451 
費用
  (996)
  (772)
  (224)
  (236)
  (231)
  (5)
  (287)
  (782)
  495 
  (1,505)
  (1,131)
  (374)
  (14)
  (441)
  427 
  — 
  — 
  — 
  (368)
  (240)
  (128)
  (3,406)
  (3,597)
  191 
毛利/(虧損)
  9,537 
  5,041 
  4,496 
  1,947 
  2,704 
  (757)
  (161)
  17 
  (178)
  1,184 
  (89)
  1,273 
  (4)
  80 
  (84)
  — 
  — 
  — 
  (275)
  (167)
  (108)
  12,228 
  7,586 
  4,642 
淨(虧損)/ 投資物業公允價值調整收益
  (9,267)
  (15,041)
  5,774 
  (22,163)
  3,071 
  (25,234)
  18,803 
  565 
  18,238 
  — 
  — 
  — 
  4 
  6 
  (2)
  — 
  — 
  — 
  419 
  915 
  (496)
  (12,204)
  (10,484)
  (1,720)
一般費用和 管理費用
  (1,305)
  (1,670)
  365 
  (377)
  (444)
  67 
  (253)
  (360)
  107 
  (465)
  (461)
  (4)
  (54)
  (64)
  10 
  (591)
  (372)
  219 
  (114)
  (71)
  (43)
  (3,159)
  (3,442)
  283 
銷售費用
  (478)
  (292)
  (186)
  (89)
  (183)
  94 
  (421)
  (963)
  542 
  (213)
  (160)
  (53)
  — 
  (36)
  36 
  (119)
  — 
  (119)
  (28)
  (8)
  (20)
  (1,348)
  (1,642)
  294 
其他 經營業績淨額
  (119)
  (143)
  24 
  (32)
  (3)
  (29)
  (11)
  (12)
  1 
  (10)
  (9)
  (1)
  209 
  (11)
  220 
  — 
  — 
  — 
  71 
  (5)
  76 
  108 
  (183)
  291 
(虧損)/運營利潤
  (1,632)
  (12,105)
  10,473 
  (20,714)
  5,145 
  (25,859)
  17,957 
  (753)
  18,710 
  496 
  (719)
  1,215 
  155 
  (25)
  180 
  (710)
  (372)
  (338)
  73 
  664 
  (591)
  (4,375)
  (8,165)
  3,790 
聯營企業和合資企業的份額 (虧損)/利潤
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  (25)
  25 
  — 
  — 
  — 
  384 
  (985)
  1,369 
  — 
  — 
  — 
  (455)
  (2,213)
  1,758 
  (71)
  (3,223)
  3,152 
部門(虧損)/利潤
  (1,632)
  (12,105)
  10,473 
  (20,714)
  5,145 
  (25,859)
  17,957 
  (778)
  18,735 
  496 
  (719)
  1,215 
  539 
  (1,010)
  1,549 
  (710)
  (372)
  (338)
  (382)
  (1,549)
  1,167 
  (4,446)
  (11,388)
  6,942 
可報告的資產
  68,404 
  89,301 
  (20,897)
  83,557 
  110,511 
  (26,954)
  93,655 
  72,579 
  21,076 
  3,499 
  3,662 
  (163)
  262 
  3,293 
  (3,031)
  10 
  12 
  (2)
  12,255 
  15,267 
  (3,012)
  261,642 
  294,625 
  (32,983)
應報告的負債
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
  — 
應報告淨資產
  68,404 
  89,301 
  (20,897)
  83,557 
  110,511 
  (26,954)
  93,655 
  72,579 
  21,076 
  3,499 
  3,662 
  (163)
  262 
  3,293 
  (3,031)
  10 
  12 
  (2)
  12,255 
  15,267 
  (3,012)
  261,642 
  294,625 
  (32,983)
 
 
 
68
 
目錄表
 
2022年3月與2021年3月收入
 
銷售、租賃和服務收入 根據收入表 ，按應收賬款增加52.27億美元，從截至2021年3月31日的九個月期間的142.34億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月期間的1944.61億裏亞爾。以指數計算，來自銷售、租賃、 和服務的收入增長36.7%。
 
反過來，支出和集體促銷基金的收入從截至2021年3月31日的9個月期間的31.33億裏亞爾(其中28.44億裏亞爾分配給購物中心部門，2.89億裏亞爾 分配給寫字樓部門)增長了27.7%，達到40.01億裏亞爾(其中36億5千萬裏亞爾分配給購物中心部門，3.51億裏亞爾 分配給寫字樓部門)。
 
此外，在截至2021年3月31日的9個月期間，我們合資企業的收入從5,100萬裏亞爾 百萬裏亞爾(其中2,700萬裏亞爾分配給購物商城部門，2,400萬裏亞爾分配給寫字樓部門 )增長211.8至1.59億裏亞爾(其中7,800萬裏亞爾分配給購物中心部門，8,100萬裏亞爾分配給寫字樓部門)。
 
最後，部門間交易收入從截至2021年3月31日的9個月期間的3,100萬裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的1,500萬裏亞爾，減少了1,600萬裏亞爾。
 
因此，根據細分市場的信息，收入增加了ARS 44.51億，從2021年3月31日的九個月期間的111.83億美元增加到截至2022年3月31日的九個月期間的156.34億美元。根據細分市場的信息，收入增長了39.8%。
 
購物中心。購物中心部門的收入從截至2021年3月31日的9個月期間的58.13億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的105.33億裏亞爾，增幅為81.2%。這一增長主要是由於前一段時期由於19型冠狀病毒疫情而仍然存在限制，而 主要是由於：(I)由於針對所有購物中心租户的租金減免政策，收入基礎租金和收入或有租金比上一時期增加了44.45億裏亞爾；(Ii)停車收入增加了3.18億裏亞爾。
 
辦公室。寫字樓部門的收入 在截至2021年3月31日的9個月期間下降了25.6%，從29.35億裏亞爾 降至截至2022年3月31日的9個月期間的21.83億裏亞爾。 這種變化主要是由於 租賃收入減少了26.7%，從截至2021年3月31日的9個月的28.45億裏亞爾 減少到截至2022年3月31日的9個月期間的20.85億裏亞爾 。主要原因是在截至2021年6月30日的財年中，出售Bouchard Building和出售波士頓大廈樓層導致租賃收入減少。
 
銷售和開發。銷售和開發部門的收入從截至2021年3月31日的九個月期間的7.99億裏亞爾 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的1.26億裏亞爾，降幅為84.2%。 由於集團在一段時間內不會重複進行 不同的銷售交易，這一部門的收入經常因時期而異。
 
酒店。 在截至2021年3月31日的九個月期間，我們酒店部門的收入從10.42億雷亞爾增長至26.89億雷亞爾，增幅為158.1%。這主要是由於在截至2022年3月31日的九個月期間，由於解除了因19型冠狀病毒疫情而實施的限制，酒店的入住率有所提高。
 
國際。我們國際部門的收入從截至2021年3月31日的9個月期間的5.21億裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的1000萬裏亞爾，減少了5.11億裏亞爾 ，原因是前一季度出售了345萬美元的Stowe House ，產生了30萬美元的利潤 。
 
公司。在報告的 期間，沒有與我們的公司部門相關的 收入。
 
其他。其他部門的收入從截至2021年3月31日的9個月期間的7,300萬裏亞爾 增長至截至2022年3月31日的9個月期間的9,300萬裏亞爾，增幅為27.4%。 主要原因是由於COVID 19大流行解除了限制，洛杉磯 農村S.A.-OFC S.R.L.-Ogden S.A.- Entretenimiento Universal S.A.-合資企業- (布宜諾斯艾利斯市會議和展覽中心)恢復活動(國會和博覽會)的收入增加了 。
 
 
 
69
 
目錄表
 
2022年3月與2021年3月的成本
 
根據損益表，總合併成本增加了5.44億裏亞爾，從截至2021年3月31日的九個月期間的69.15億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月期間的74.59億裏亞爾。以指數計算，成本增加了7.9%。此外，綜合總成本佔綜合總收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的48.6% 下降至截至2022年3月31日的九個月期間的38.3%。
 
反過來，在截至2021年3月31日的9個月期間，與費用和集體促銷基金相關的成本 從截至2021年3月31日的9個月期間的33.97億裏亞爾(其中3096億裏亞爾分配給購物中心部門，3.01億裏亞爾分配給寫字樓部門)增加到41.12億裏亞爾(其中37.53億裏亞爾分配給購物中心部門，3.59億裏亞爾分配給寫字樓部門)主要由於我們購物中心產生的成本較高，增長了 21.2%。
 
同樣，我們合資企業的成本從截至2021年3月31日的9個月期間的7,900萬裏亞爾(其中1,100萬裏亞爾分配給購物中心部門，其中5,800萬裏亞爾 分配給寫字樓部門，1,000萬裏亞爾 銷售和開發部門)減少到6,000萬裏亞爾(其中1,100萬裏亞爾分配給購物中心部門)。寫字樓部門為4600萬裏亞爾，銷售和開發部門為300萬裏亞爾)。
 
最後，在截至2022年3月31日的九個月期間，部門間運營成本增加了100萬裏亞爾 。在之前的 期間，不存在來自部門間運營的成本費用。
 
因此，根據分部信息(計入我們合資企業的成本 ，不計入與開支和集體推廣基金相關的成本或部門間運營的成本 )，成本從截至2021年3月31日的九個月期間的35.97億裏亞爾下降至截至2022年3月31日的九個月期間的34.06億裏亞爾，降幅為1.91億裏亞爾。以指數計算，成本下降了5.3%。同樣，根據細分市場的信息，總成本佔總收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的32.2% 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的21.8%。
 
購物中心。與購物中心業務相關的成本增加29.0%，從截至2021年3月31日的9個月期間的7.72億裏亞爾增加至截至2022年3月31日的9個月期間的9.96億裏亞爾，主要是由於：(I)租賃和支出增加2.38億裏亞爾；(Ii)維護費用增加 5000萬裏亞爾；(Iii)工資、社會保障費用和其他 人員管理費用減少6,200萬裏亞爾。在截至2021年3月31日的九個月期間，與購物中心部門相關的成本從截至2021年3月31日的九個月期間的13.3% 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的9.5%。
 
辦公室。與寫字樓部門相關的成本增加了2.2%，從截至2021年3月31日的9個月期間的2.31億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的2.36億裏亞爾，主要原因是：(1)租賃和 費用增加2,700萬裏亞爾；(2)攤銷和折舊費用增加1,300萬裏亞爾；部分抵消；(3)費用和補償服務費減少1,200萬非洲法郎， (4)薪金、社保費和其他人事行政費用減少1,100萬非洲法郎。與寫字樓部門相關的成本 以該部門收入的百分比計算，從截至2021年3月31日的9個月期間的7.9%增加到截至2022年3月31日的9個月期間的10.8%。
 
銷售和開發。與我們的銷售和開發部門相關的成本從截至2021年3月31日的9個月期間的7.82億裏亞爾 下降到截至2022年3月31日的9個月期間的2.87億裏亞爾，降幅為63.3%。這主要是由於：(I)商品和服務的銷售成本減少了6.05億裏亞爾；部分被以下因素抵消：(Ii)税收、差餉及供款增加4,100萬裏亞爾，(Iii)費用及補償服務增加3,700萬裏亞爾，及(4)租賃及開支增加2,600萬裏亞爾。
 
 
 
70
 
目錄表
 
酒店。酒店部門的成本增加了33.1%，從截至2021年3月31日的九個月期間的11.31億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月期間的15.05億裏亞爾，這主要是由於(I)食品、飲料和其他酒店費用增加了1.31億裏亞爾；(Ii)工資、社會保障和其他人員費用的成本增加了1.16億裏亞爾，以及(Iii)維護、維修和服務費用增加了1億裏亞爾。酒店 部門的成本佔該部門收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的108.5%下降到截至2022年3月31日的九個月期間的56.0%。
 
國際。國際業務的成本較截至2021年3月31日的九個月期間的4.41億裏亞爾和截至2022年3月31日的九個月期間的1,400萬裏亞爾分別下降了96.8%和1,400萬裏亞爾，這主要是由於前一時期出售 Stowe House導致 銷售物業的成本增加。國際業務的成本佔該業務收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的84.6%增加到截至2022年3月31日的九個月期間的140.0。
 
公司。在報告的 期間，沒有與我們的公司部門相關的成本 。
 
其他。其他業務的成本增長53.3%，從截至2021年3月31日的九個月期間的2.4億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月期間的3.68億裏亞爾，這主要是由於服務費用和付款增加，以及與開發和實施Appa商店相關的費用工資、社保費用 和其他人員管理費用增加所致。
 
毛利潤2022年3月與2021年3月
 
總合並毛利，根據損益表，從截至2021年3月31日的9個月期間的73.19億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的120.02億裏亞爾，增加了46.83億裏亞爾。以指數計算，毛利增長64.0%。總合並毛利佔收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的51.5% 增加到截至2022年3月31日的九個月期間的61.7%。
 
反過來，截至2021年3月31日的9個月期間，費用和集體促銷基金的總毛損(虧損)從2.64億裏亞爾 減少了1.53億裏亞爾(其中2.52億裏亞爾的虧損來自購物中心部門， 來自寫字樓部門的虧損)，至1.11億裏亞爾(截至3月31日的9個月期間)。2022年(其中1.03億裏亞爾的虧損來自購物中心部門 ，800萬裏亞爾的損失來自寫字樓部門)。
 
此外，我們合資企業的毛利增長了453.6%，從截至2021年3月31日的九個月期間虧損2,800萬裏亞爾，到截至2022年3月31日的九個月期間盈利9,900萬裏亞爾。
 
因此， 根據分部信息，毛利潤增加了46.42億裏亞爾，從截至2021年3月31日的九個月期間的75.86億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月期間的122.28億裏亞爾。以指標計，毛利 增長61.2%。此外，根據細分市場信息，毛利潤(以收入的百分比衡量)從截至2021年3月31日的九個月期間的67.8%增長到截至2022年3月31日的九個月期間的78.2%。
 
購物中心。購物中心業務的毛利增長89.2%，從截至2021年3月31日的九個月期間的50.41億裏亞爾增至截至2022年3月31日的九個月期間的95.37億裏亞爾，主要原因是本季度購物中心重新開業，而不同於之前的 逐步開業和更多 限制。購物中心部門的毛利潤佔部門收入的百分比從截至2021年3月31日的9個月期間的86.7%增加到截至2022年3月31日的9個月期間的90.5%。
 
辦公室。寫字樓業務的毛利從截至2021年3月31日的九個月期間的27.04億裏亞爾下降至截至2022年3月31日的九個月期間的19.47億裏亞爾，降幅為28.0%。寫字樓部門的毛利潤(以該部門收入的百分比衡量)從截至2021年3月31日的九個月期間的 92.1%下降到截至2022年3月31日的九個月期間的89.2% 。
 
 
 
71
 
目錄表
 
銷售和開發。銷售和開發部門的毛利(虧損)/利潤下降了1,047.1%，從截至2021年3月31日的九個月期間的利潤1,700萬裏亞爾 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的虧損1.61億裏亞爾。
 
酒店。酒店部門的毛利/(虧損)從截至2021年3月31日的9個月期間的虧損8,900萬裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的11.84億裏亞爾，增幅為1,430.3%。酒店部門的毛利潤佔收入的百分比 從截至2021年3月31日的9個月期間的負8.5%增加到截至2022年3月31日的9個月期間的44.0%。
 
國際。國際業務的總虧損從截至2021年3月31日的9個月期間的8,000萬裏亞爾 減少到截至2022年3月31日的9個月期間的400萬裏亞爾 ，減少了8,400萬裏亞爾。國際部門的毛虧損佔該部門收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的正15.4% 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的負40.0% 。
 
公司。報告期內，公司部門的毛利並無任何變動。
 
其他。其他部門的總虧損增加了64.7%，從截至2021年3月31日的九個月虧損1.67億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月虧損2.75億裏亞爾。其他部門的毛損 佔該部門收入的百分比 從截至2021年3月31日的9個月期間的負228.8%下降到截至2022年3月31日的9個月期間的295.7%。
 
投資公允價值調整淨收益/(虧損) 物業2022年3月與2021年3月
 
根據損益表，投資物業公允價值調整的綜合淨虧損合計增加4.6億裏亞爾，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損106.35億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的淨虧損110.95億裏亞爾。
 
投資物業公允價值調整的淨收益/(虧損) 根據分部信息，在截至2021年3月31日的9個月內虧損104.84億裏亞爾(其中，15041億裏亞爾的虧損來自我們的購物中心部門；30.71億裏亞爾的收益來自我們的寫字樓部門；5.65億裏亞爾的收益來自我們的銷售和開發部門；在截至2022年3月31日的9個月期間，從我們的國際部門獲得600萬裏亞爾的收益，從我們的其他部門獲得9.15億裏亞爾的收益)到虧損122.04億裏亞爾(其中，92.67億裏亞爾的損失來自我們的購物商城部門，221.63億裏亞爾的損失來自我們的寫字樓部門)； 我們銷售和開發部門的收益為188.03億裏亞爾，這主要包括在布宜諾斯艾利斯市立法機構批准該物業開發法規後，由於 公允價值調整導致Costa Urbana的價值較高；在截至2022年3月31日的九個月期間，我們的國際部門收益為400萬裏亞爾，我們其他部門的收益為4.19億裏亞爾。
 
對我們購物中心比索價值的淨影響主要是由於：(I)貼現率增加了13個基點，主要是由於用於貼現現金流的WACC貼現率中的國家風險比率部分增加了 ，導致購物中心價值減少了17.93億裏亞爾； (Ii)此外，由於通貨膨脹調整的影響，購物中心的2，02.22億雷亞爾從損益表中的 “公允價值調整淨收益”重新歸類為 “通貨膨脹調整”和 其他全面收益；(Iii)收益22.52億裏亞爾，這是由於預期收入增長率的變化 增長和根據購物中心現金流量中使用的匯率估計以比索換算為美元而產生的預期現金流 以及(Iv)購物中心根據期末匯率以美元換算為比索產生的5,932 百萬裏亞爾的積極影響。
 
 
 
72
 
目錄表
阿根廷的寫字樓市場是一個流動的市場，有大量的交易對手參與進行 買賣交易。這種情況導致了顯著的 和代表性的買賣價格。此外，租賃 協議以美元計價，通常簽訂期限為三年，因此該業務產生穩定的美元現金流。在這個意義上，我們使用市場法 方法來確定我們的寫字樓和其他部門的公允價值，每平方米的價值是最具代表性的 衡量標準。由於隱含匯率的變化，在截至2022年3月31日的 九個月期間，我們的寫字樓和其他租賃物業的實際價值下降了17.67%。同樣，銷售也會受到影響， 其中包括2022年4月出售的共和國大廈。
  
2022年3月與2021年3月的一般和行政費用
 
根據收入表，一般和行政費用總額從截至2021年3月31日的9個月期間的33.84億裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的31.15億裏亞爾，減少了2.69億裏亞爾。在指標方面，行政費用下降了7.9%。總管理費用佔收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的23.8%降至截至2022年3月31日的九個月期間的16.0%。
 
反過來，我們合資企業的管理費用在報告期內沒有 變化。
 
最後，部門間管理費用從截至2021年3月31日的9個月期間的1,400萬裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的3,400萬裏亞爾，減少了1,400萬裏亞爾。
 
因此，根據分部信息，管理費用 從截至2021年3月31日的9個月期間的34.42億裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的31.59億裏亞爾，減少了2.83億裏亞爾。以指數計算， 行政費用下降8.2%。行政費用佔收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的30.8% 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的20.2%。
 
購物中心。購物中心的行政開支 由截至2021年3月31日的9個月期間的16.7億裏亞爾下降21.9%至截至2022年3月31日的9個月期間的13.05億裏亞爾，主要原因是：(I)支付給董事的費用 減少4.97億裏亞爾；(Ii)工資、社會保障費和其他人事行政費用增加1.29億裏亞爾，以及 服務收費和薪酬增加5,000萬裏亞爾。購物中心的管理費用，以這一細分市場收入的百分比衡量，從截至2021年3月31日的九個月期間的28.7% 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的12.4%。
 
辦公室。我們辦公室部門的一般和行政費用下降了15.1%，從截至2021年3月31日的9個月期間的4.44億裏亞爾降至截至2022年3月31日的9個月期間的3.77億裏亞爾，主要原因是： (I)支付給董事的費用減少1.26億裏亞爾； 由以下因素部分抵消：(Ii)工資、社保費和其他人員增加3,000萬澳元 行政費用和(Iii)攤銷和折舊費用增加1,900萬澳元。在截至2021年3月31日的9個月期間，一般和行政費用佔同一部門收入的百分比從15.1%增加到17.3%。
 
銷售和開發。與我們的銷售和開發部門相關的一般和管理費用 從截至2021年3月31日的9個月期間的2.6億裏亞爾下降到截至2022年3月31日的9個月期間的2.53億裏亞爾，降幅為29.7%。
 
酒店。與酒店部門相關的一般和行政費用增長0.9%，從截至2021年3月31日的9個月期間的4.61億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的4.65億裏亞爾 主要原因是：(I)銀行費用增加900萬裏亞爾； (Ii)税費、差餉和繳費減少600萬裏亞爾； (Iii)維護、安全、清潔、維修和相關費用增加400萬裏亞爾；(4)差旅、運輸和文具增加200萬印度盧比；部分抵消的是：(V) 薪金、社會保障和其他人員行政費用減少1900萬印度盧比。與酒店部門相關的一般和行政費用(以該部門收入的百分比衡量)從截至2021年3月31日的九個月期間的44.2% 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的17.3%。
 
 
 
73
 
目錄表
 
國際。在截至2021年3月31日的9個月期間，與我們國際部門相關的一般和行政費用 下降了15.6%，從6,400萬裏亞爾降至截至2022年3月31日的9個月期間的5,400萬裏亞爾，這主要是由於(I)維護、安全、清潔、維修和相關費用減少了600萬裏亞爾，以及 服務的費用和補償減少了300萬裏亞爾。
 
公司。與我們公司部門相關的一般和行政費用 從截至2021年3月31日的9個月期間的3.72億裏亞爾 增加到截至2022年3月31日的9個月期間的5.91億裏亞爾，增長了58.9%，主要是由於：(I)支付給ARS董事的費用增加了 2.13億；(Ii)費用增加了9700萬裏亞爾，服務薪酬增加了 ；部分抵消的是：(Iii)工資、社會保障和其他人員減少4,200萬裏亞爾 行政費用和(Iv)銀行費用減少2,000萬裏亞爾。
 
其他。與我們其他部門相關的一般和管理費用增加了60.6%，從截至2021年3月31日的九個月期間的7100萬裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月期間的1.14億裏亞爾，這主要是由於服務的費用和補償增加了 2700萬裏亞爾。
 
2022年3月的銷售費用與2021年的馬赫
 
合併銷售費用總額，根據損益表， 從截至2021年3月31日的9個月期間的16.24億裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的13.49億裏亞爾，減少了2.75億裏亞爾。以指數計算，銷售費用下降了16.9%。綜合銷售費用總額 以銷售、租賃和服務收入的百分比衡量，從截至2021年3月31日的九個月期間的11.4%下降到截至2022年3月31日的九個月期間的6.9%。
 
反過來，我們合資企業的銷售費用從截至2021年3月31日的9個月期間的2,700萬裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的100萬裏亞爾，減少了1,800萬裏亞爾。
 
因此，根據細分市場的信息，銷售費用減少了2.94億裏亞爾，從截至2021年3月31日的九個月期間的16.42億裏亞爾降至截至2022年3月31日的九個月期間的13.48億裏亞爾。以指數計算，銷售費用下降了17.9%。根據細分市場信息，銷售費用佔收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的14.7%下降到截至2022年3月31日的九個月期間的8.6%。
 
購物中心。購物中心部門銷售費用增長63.7%，從截至2021年3月31日的9個月期間的2.92億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的4.78億裏亞爾，主要原因是： (I)税費、差餉和繳費增加 1.79億裏亞爾；(Ii)宣傳費、廣告費和其他商業費用增加5700萬裏亞爾； 部分被(Iii)工資、社會保障和其他人事管理費用減少4,000萬裏亞爾所抵消。 銷售費用佔購物中心部門收入的百分比，從截至2021年3月31日的9個月期間的5.0%下降到截至2022年3月31日的9個月期間的4.5%。
 
辦公室。與我們辦公室部門相關的銷售費用 從截至2021年3月31日的9個月期間的1.83億裏亞爾下降到截至2022年3月31日的9個月期間的8900萬裏亞爾，降幅為51.4%。產生這種差異的主要原因是：(I)税收、差餉和繳費的費用減少了4,800萬裏亞爾；(Ii)壞賬的費用減少了3,000萬裏亞爾，以及(Iii)工資、社會保障和其他人員的費用減少了1,200萬裏亞爾 行政費用。在截至2021年3月31日的九個月期間，與我們的 辦公室部門相關的銷售費用佔該部門收入的百分比從6.2%下降到截至2022年3月31日的九個月期間的4.1%。
 
銷售和開發。與我們的銷售和開發部門相關的銷售費用下降了56.3%，從截至2021年3月31日的九個月期間的9.63億裏亞爾降至截至2022年3月31日的九個月期間的4.21億裏亞爾。這一變化主要是由於：(I)税收、差餉和繳費減少了3.15億裏亞爾，(Ii)費用和薪酬減少了2.12億裏亞爾，這兩項費用都與前一時期出售Bouchard Building和波士頓大廈樓層有關。
 
 
 
74
 
目錄表
 
酒店。與我們酒店部門相關的銷售費用 增長了33.1%，從截至2021年3月31日的9個月期間的1.6億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的2.13億裏亞爾，主要原因是：(I) 税收、税率和繳費增加了6900萬裏亞爾； 部分被(Ii)工資、社會保障和其他人事管理費用減少1,300萬裏亞爾所抵消。 與我們酒店部門相關的銷售費用，以該部門收入的百分比衡量，從截至2021年3月31日的九個月期間的15.4% 下降到截至2022年3月31日的九個月期間的7.9%。
 
國際。在截至2021年3月31日的9個月期間，由於費用和服務補償，與國際業務相關的銷售費用下降了100.0%，錄得3,600萬裏亞爾 。
 
公司。與公司部門相關的銷售費用增長了100.0%，在截至2021年3月31日的9個月期間沒有錄音費用，在截至2022年3月31日的9個月期間記錄了1.19億裏亞爾 主要是由於宣傳、廣告和其他商業費用 。
 
其他。與我們其他部門相關的銷售費用 從截至2021年3月31日的9個月期間的800萬裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的2800萬裏亞爾，增幅為250.0%。在截至2021年3月31日的九個月期間，與我們的其他部門相關的銷售費用從截至 2021年3月31日的九個月期間的11.0%增加到截至2022年3月31日的九個月期間的30.1%。
 
2022年3月與2021年3月的其他經營業績
 
從截至2021年3月31日的9個月的淨虧損8100萬裏亞爾，到截至2022年3月31日的9個月的淨利潤1.3億裏亞爾，根據損益表，其他淨經營業績記錄了2.11億裏亞爾的變動。
 
在截至2021年3月31日的9個月期間，我們合資企業的淨虧損為300萬裏亞爾，而在截至2021年3月31日的9個月期間，淨虧損為300萬裏亞爾，在截至2022年3月31日的9個月期間，沒有記錄費用。
 
反過來，與樓宇管理費用和集體推廣基金有關的其他經營業績減少了8200萬裏亞爾，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨收益1.22億裏亞爾(其中1.2億裏亞爾的利潤分配給購物中心部門，200萬裏亞爾的利潤分配給寫字樓部門)減少到截至2022年3月31日的9個月期間的淨收益4000萬裏亞爾 (全部分配給購物中心部門)。
 
因此，根據分部信息，其他經營業績 淨增加2.91億裏亞爾，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損1.83億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月的淨利潤1.08億裏亞爾。
 
購物中心。其他經營業績，與購物中心部門相關的淨額增長了16.8%，從截至2021年3月31日的9個月淨虧損1.43億裏亞爾 到截至2022年3月31日的9個月淨虧損1.19億裏亞爾，主要原因是：(I)經營信貸產生的利息增加了5900萬裏亞爾；(Ii)捐款減少1,900萬裏亞爾，但被以下因素部分抵銷：(Iii)訴訟及其他方面的損失增加6,300萬裏亞爾。 這一部門的其他經營業績淨額佔該部門收入的百分比從截至2021年3月31日的9個月期間的負2.5%增加到截至2022年3月31日的9個月期間的負1.1%。
 
辦公室。在截至2021年3月31日的9個月期間，與我們的辦公部門相關的其他經營業績淨額從淨虧損300萬裏亞爾下降到截至2022年3月31日的9個月期間淨虧損3,200萬裏亞爾，這主要是由於運營信貸產生的利息減少了3,000萬裏亞爾 。其他經營業績，這部分收入佔收入的百分比從截至2021年3月31日的九個月期間的0.1%下降到截至2022年3月31日的九個月期間的負1.5%。
 
 
 
75
 
目錄表
 
銷售和開發。其他經營業績，與我們的銷售和開發部門相關的淨 增長了 8.3%，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損1,200萬裏亞爾增加到 截至2022年3月31日的9個月期間的淨虧損1,100萬裏亞爾，這主要是由於(I)捐贈減少了6,400萬裏亞爾；部分被；(Ii)由於前一時期出售子公司和聯營公司的收益而產生的5,100萬裏亞爾的變化。
 
酒店其他經營業績，與酒店部門相關的淨額下降11.1%，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損900萬裏亞爾 到截至2022年3月31日的9個月的淨虧損1,000萬裏亞爾 主要是由於訴訟和其他費用的降低。在截至2021年3月31日的九個月期間，來自該部門的其他經營業績佔該部門收入的百分比從負0.9%增加到截至2022年3月31日的九個月期間的負0.4%。
 
國際。其他經營業績，與國際業務相關的淨額，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損1100萬裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的淨利潤2.09億裏亞爾
 
公司。與公司部門相關的其他經營業績(淨額)在報告的 期間沒有變化。
 
其他。在截至2021年3月31日的9個月期間，與其他部門相關的其他經營業績淨額增長了1,520.0%，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損5,000萬裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的淨利潤7,100萬裏亞爾，這主要是由於上期向La農村公司收取的費用收入不足以及管理費增加了1,300萬裏亞爾 。在截至2021年3月31日的9個月期間，來自這一部門的其他經營業績淨額佔該部門收入的百分比 從負6.8%增加到截至2022年3月31日的9個月期間的76.3%。
 
2022年3月與2021年3月運營利潤/(虧損)
 
根據損益表，總運營綜合利潤/(虧損)從截至2021年3月31日的9個月的淨虧損84.05億裏亞爾 增加到截至2022年3月31日的9個月的淨虧損34.27億裏亞爾。營業利潤/(虧損)變動了59.2%。在截至2021年3月31日的九個月期間，營業總收入 綜合利潤/(虧損)從負59.2%下降到負17.6%。
 
在截至2021年3月31日的9個月期間，我們合資企業的運營利潤 /(虧損)從虧損9800萬裏亞爾增加(其中8200萬裏亞爾的淨利潤分配給購物中心部門；截至2022年3月31日的9個月期間，寫字樓部門淨虧損1.93億裏亞爾，銷售和開發部門淨利潤1300萬裏亞爾)，截至2022年3月31日的9個月期間淨收益10.19億裏亞爾(其中購物中心部門淨虧損2000萬裏亞爾；寫字樓部門淨收益10.37億裏亞爾，銷售和開發部門淨收益200萬裏亞爾)。
 
因此，根據分部信息，運營淨虧損從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損81.65億裏亞爾減少到截至2022年3月31日的9個月期間的淨虧損43.75億裏亞爾。運營利潤/(虧損)由截至2021年3月31日的九個月期間的73.0%虧損下降至截至2022年3月31日的九個月期間的28.0%虧損，以營收佔收入的百分比衡量。
 
購物中心。與購物中心部門相關的業務利潤/(虧損)從截至2021年3月31日的九個月期間虧損121.05億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月虧損16.32億裏亞爾。
 
辦公室。從截至2021年3月31日的9個月期間的淨利潤51.45億裏亞爾，到截至2022年3月31日的9個月期間的淨虧損207.14億裏亞爾，與我們的寫字樓部門相關業務的利潤/(虧損)下降了502.6%。該差異主要是由於投資物業的公允價值調整收益/(虧損)減少25,234 百萬裏亞爾。與寫字樓部門相關的運營利潤/(虧損)佔此類部門收入的百分比從截至2021年3月31日的9個月期間的正175.3降至截至2022年3月31日的9個月期間的948.9%。
 
 
 
76
 
目錄表
 
銷售和開發。與我們的銷售和開發部門相關的運營利潤/(虧損)增加了2,484.7%，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損7.53億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的淨利潤179.57億裏亞爾。這一增長主要是由於投資物業的公允價值調整產生的損益。
 
酒店。酒店部門相關業務的利潤/(虧損)增長了169.0%，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損7.19億裏亞爾，到截至2022年3月31日的9個月期間的收益4.96億裏亞爾。這一增長主要是由於前期收入受到活動減少的顯著影響，這可歸因於新冠肺炎疫情。在截至2021年3月31日的九個月期間，與酒店部門相關的運營利潤/(虧損)佔該部門收入的百分比從負69.0%增加到截至2022年3月31日的九個月期間的正18.4%。
 
國際。從截至2021年3月31日的9個月期間淨虧損2500萬裏亞爾到截至2022年3月31日的9個月期間淨利潤1.55億裏亞爾，與我們國際業務相關的業務的利潤/(虧損)變化了720%。這種差異主要是由於美國公司的清算。
 
公司。在截至2021年3月31日的9個月期間，我們公司部門的運營利潤/(虧損)增長了90.9%，從3.72億裏亞爾的虧損增加到截至2022年3月31日的9個月期間的7.1億裏亞爾的虧損，主要受一般和行政費用的影響。
 
其他。與其他業務相關的業務利潤從截至2021年3月31日的9個月期間的淨利潤6.64億裏亞爾下降到截至2022年3月31日的9個月期間的淨利潤7300萬裏亞爾。
 
聯營企業和合資企業的利潤/(虧損)份額2022年3月與2021年3月
 
根據損益表，聯營公司和合資企業的利潤/(虧損)份額 增加了76.2%，從截至2021年3月31日的九個月期間的淨虧損31.68億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的九個月期間的淨虧損7.53億裏亞爾，這主要是由於其他部門的負面結果較少 。
 
此外，合資企業的淨利潤/(虧損)份額較截至2021年3月31日的9個月期間的5,500萬裏亞爾下降了1,340.0%，這些合資企業主要來自新聖達菲(購物中心部門)、Quality Invest(寫字樓部門)以及Cyrsa S.A.和波多黎各Retiro S.A.(銷售和開發部門)。於截至2022年3月31日止九個月期間錄得虧損6.82億裏亞爾，主要由於質量投資物業的公允價值調整收益/(虧損) S.A.
 
購物中心。在分部資料中，合資企業新港聖達菲股份有限公司的 利潤/(虧損)份額在合併的基礎上在這個分部中逐行記錄。
 
辦公室。在分部信息中，合資質量公司的利潤份額 /(虧損)在本分部按合併基準逐行入賬。
 
銷售和開發。合資企業Cyrsa S.A.和波多黎各Retiro S.A.的利潤/(虧損)份額是在合併的基礎上逐行記錄的。在目前的9個月期間，這一部門沒有顯示任何費用，在 比較期間，我們錄得淨虧損2500萬裏亞爾。
 
酒店。此部分不顯示合作伙伴和合資企業的 利潤/(虧損)份額的結果。
 
國際。在截至2021年3月31日的9個月期間，該部門的聯營公司的利潤/(虧損)份額增加了139.0%，從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損9.85億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的淨利潤3.84億裏亞爾，這主要是由於我們對禿鷹酒店的投資產生了3.62億裏亞爾的利潤。
 
其他。從截至2021年3月31日的9個月期間的淨虧損22.13億裏亞爾增加到截至2022年3月31日的9個月期間的淨虧損4.55億裏亞爾，主要是由於我們對TGLT S.A.的投資產生了10.97億裏亞爾的小虧損，其他部門的聯營公司的利潤/(虧損)份額增加了79.4%。
 
 
 
77
 
目錄表
 
財務業績，淨額
 
財務業績從截至2021年3月31日的9個月期間的23.23億裏亞爾利潤轉為截至2022年3月31日的9個月期間的利潤96.62億裏亞爾，這主要是由於以下方面的業績下降匯率變動。
 
所得税
 
公司採用遞延税法計算報告期間的所得税 ，將暫時性差異確認為 納税資產和負債。所得税費用從截至2021年3月31日的九個月期間虧損10.97億裏亞爾轉為截至2022年3月31日的九個月期間盈利60.2億裏亞爾，這主要是由於投資物業的公允價值調整減少所致。
 
當期利潤
 
由於上述因素，截至2021年3月31日的9個月期間的盈利由截至2021年3月31日的9個月期間的虧損228.21億裏亞爾(包括因非持續經營而產生的124.74億裏亞爾的虧損)轉為截至2022年3月31日的9個月期間的盈利115.02億裏亞爾。
 
B.流動資金和資本資源
 
我們的主要流動資金來源歷來是：
 
●
運營產生的現金；
 
●
發行債務證券產生的現金；
 
●
借款現金和融資安排；以及
 
●
出售房地產資產所得的現金收益。
 
我們的 本金現金需求或用途(與我們的經營活動相關的除外)歷來是：
 
●
購置或建造投資性物業及物業、廠房和設備的資本支出 ；
 
●
支付利息和償還債務；
 
●
收購公司的 股權；
 
●
支付股息 ；
 
●
收購房地產 。
 
我們的流動性和資本資源包括我們的現金和現金等價物、銀行借款和長期債務收益、 資本融資和房地產銷售 投資。
 
下表顯示了截至2022年3月31日和2021年3月31日的9個月期間我們的現金流：
 
 
 
截至3月31日的期間，
 
 
 
2022
 
 
2021
 
 
 
(在數百萬個AR中)
 
淨值 運營產生的現金流
  7,081 
  4,320 
淨額 投資活動產生的現金流
  9,775 
  91,744 
淨額 用於融資活動的現金流
  (13,397)
  (63,693)
現金和現金等價物淨增長
  3,459 
  32,371 
 
截至2022年3月31日，我們的營運資本為負6.27億裏亞爾 (計算方法為流動資產減去截至該日期的流動負債)。
 
 
78
 
目錄表
 
截至同一日期，我們擁有現金和現金等價物5，6.87億裏亞爾 ，這是在綜合水平上的現金和現金等價物的總和。
 
現金流信息
 
經營活動
 
截至2022年3月31日的9個月期間
 
截至2022年3月31日的9個月期間，我們的經營活動產生了70.81億裏亞爾的現金淨流入，主要原因是：(I)營業收入70.15億裏亞爾；(Ii)貿易和其他應付款減少6.65億裏亞爾；(Iii)工資和社保繳費增加1.33億裏亞爾；(Iv)貿易和其他應收賬款增加8500萬裏亞爾；(V)撥備減少7000萬裏亞爾；(Vi)交易物業增加9,500萬裏亞爾；及(7)繳納所得税2,0900萬裏亞爾。
 
截至2021年3月31日的9個月期間
 
截至2021年3月31日的9個月期間，我們的經營活動產生了43.2億非洲雷亞爾的現金淨流入，其中43.34億非洲雷亞爾來自非持續經營，部分抵消了持續經營中流出的1400萬非洲雷亞爾，主要原因是：(1)貿易和其他應付款增加31.91億非洲雷亞爾；(Ii)貿易和其他應收賬款增加20.21億非洲雷亞爾；以及(Iii)1.08億非洲雷亞爾的撥備減少；部分抵銷因(Iv)營業收入44.14億裏亞爾；(V)交易物業減少7.26億裏亞爾； 及(Vi)工資及社保繳費減少 億裏亞爾。
 
投資活動
 
截至2022年3月31日的9個月期間
 
截至2022年3月31日止九個月期間，我們的投資活動產生現金淨流入9,775 百萬裏亞爾，主要由於(I)出售投資性物業流入114.57億裏亞爾；及(Ii)出售金融資產流入79.4億裏亞爾；被(Iii)用於收購金融資產投資的85.59億裏亞爾；及(Iv)用於收購及改善投資物業的22.67億裏亞爾所抵銷。
 
截至2021年3月31日的9個月期間
 
我們的投資活動在截至2021年3月31日的9個月期間產生淨現金流入91，7.44 百萬裏亞爾 因停止經營產生的現金流入為616.33億裏亞爾，以及來自持續經營的流入為301.11億裏亞爾，主要原因是：(I)出售投資物業產生的248.64億裏亞爾的資金流入；和(Ii)出售金融資產產生的188.71億裏亞爾的流入；被(Iii)用於收購金融資產投資的119.59億裏亞爾的部分抵消；以及(Iv)用於收購和改善投資物業的14.04億裏亞爾。
 
融資活動
 
截至2022年3月31日的9個月期間
 
我們在截至2022年3月31日的9個月期間的融資活動導致現金淨流出133.97億裏亞爾，主要原因是：(I)84.94億裏亞爾的不可轉換票據的貸款和資本的註銷；(Ii)66.37億裏亞爾的短期和長期債務利息的支付；(Iii)40.35億裏亞爾的短期貸款；(Iv)借款和發行不可轉換票據41.45億裏亞爾，部分抵消；和 (V)29億裏亞爾，來自出售我們自己的投資組合中的不可轉換票據。
 
 
 
79
 
目錄表
 
截至2021年3月31日的9個月期間
 
截至2021年3月31日的9個月期間，我們的 融資活動導致現金淨流出636.93億裏亞爾，其中，253.89億裏亞爾對應於非持續經營， 383.04億裏亞爾對應於持續經營，主要是由於 (I)523.05億裏亞爾的不可轉換票據的貸款和資本的註銷；(Ii)103.36億裏亞爾的短期和 長期債務的利息支付；以及(Iii)46.73億裏亞爾的回購 不可轉換票據；和(Iv)支付給非控股權益的股息3,617裏亞爾；被(V) 借款和發行不可轉換票據148.08億裏亞爾所部分抵消；(Vi)獲得短期貸款的不可轉換票據100.6億裏亞爾；和(Vii)出售投資組合中我們自己的 不可轉換票據所得的78.86億裏亞爾。
 
資本支出
 
截止日期為2022年3月31日
 
在截至2022年3月31日的9個月期間，我們對25.63億裏亞爾的投資如下：(A)收購和改善房地產、廠房和設備1.39億裏亞爾，主要涉及：1)建築物和設施1,800萬裏亞爾，2)機器設備和其他設備3,900萬裏亞爾，3)82裏亞爾用於喜來登解放酒店、洲際酒店和Llao Llao酒店的改善(分別為1,200萬裏亞爾、400萬裏亞爾和1,300萬裏亞爾， )；(B)改善我們的租賃物業，為24.24億美元。
 
截止日期為2021年3月31日
 
在截至2021年3月31日的9個月期間，我們對37.37億裏亞爾的投資如下：(A)收購和改善22.72億裏亞爾的物業、廠房和設備，主要涉及：i)1.85億裏亞爾的建築物和設施，ii)8.13億裏亞爾的通信網絡，iii)11.14億裏亞爾的機器、設備和其他，以及iv)我們酒店的改善 喜來登利伯塔多、拉拉拉勞和洲際酒店(500萬裏亞爾、 5700萬裏亞爾和2200萬裏亞爾)分別)；以及(V)農業設施的7800萬裏亞爾；(B)14.64億裏亞爾的租賃物業的改善，其中13.87億裏亞爾對應於我們的阿根廷運營中心，7700萬裏亞爾對應於以色列運營中心。
 
債務
 
本公司截至2022年3月31日的借款細目 如下：
 
 
 
截至2022年3月31日的合計
 
 
 
(百萬 個ARS)
 
不可轉換票據
  58,300 
銀行貸款
  1,360 
銀行透支
  1,843 
其他 借款
  879 
負債
  342 
具有非控股權益的貸款
  248 
借款總額
  62,972 
非當前
  50,935 
當前
  12,037 
合計
  62,972 
 
 
 
 
80
 
目錄表
 
説明
幣種
 
年平均利率
 
 
名義價值(百萬)(3)
 
 
賬面價值(單位：百萬ARS)
 
IRSA 商業地產2023年須知
美元
  8.75%
  360 
  39,484 
IRSA的2023年筆記-系列I (1)
美元
  10.00%
  3 
  345 
IRSA的2022筆記-系列V
美元
  9.00%
  8 
  842 
IRSA的2023號票據-系列VIII
美元
  10.00%
  18 
  2,092 
IRSA的2023票據-系列IX
美元
  10.00%
  53 
  5,962 
IRSA的2024筆記-系列XI
美元
  5.00%
  13 
  1,377 
IRSA的2024票據-系列XII (2)
阿爾斯
  4.00%
  44 
  4,748 
IRSA的2024筆記-系列XIII
美元
  3.90%
  31 
  3,450 
具有非控股權益的貸款
美元
 
From 2.24% to 5.0%
 
  2 
  248 
關聯方 方
阿爾斯
 
巴德拉爾
 
  5 
  13 
關聯方 方
美元
 
Libor+ 2.25%
 
  — 
  29 
銀行貸款
美元
 
Libor+ 1.90%
 
  10 
  1,195 
銀行貸款
阿爾斯
  32.15%
  165 
  165 
負債
阿爾斯
 
倫敦銀行間同業拆借利率
 
  315 
  342 
賣家 融資
美元
N/A
  2 
  258 
其他
美元
  3.5%
  4 
  579 
銀行透支
阿爾斯
 
From 34.00% to 65.00%
 
  — 
  1,843 
合計
 
    
    
  62,972 
(1)在2020年10月22日，我們宣佈將以交換方式發行債券，以換取現有的 系列債券，或通過現金 認購。
(2)以UVA計價的系列XII ，以ARS支付。名義價值5400萬美元。
 
第二系列票據(由IRSA CP發行)
 
2016年3月23日，IRSA CP根據其全球票據計劃發行了本金總額為3.6億美元的票據。第二系列債券每半年計息一次，年利率固定為8.75%，於2023年3月23日到期。
 
IRSA的 2023年到期的票據受某些契約、違約事件和限制的限制，如額外債務的發生限制、限制性付款的限制、與附屬公司的交易限制以及合併、合併和出售所有或幾乎所有資產的限制。
 
至 產生額外債務，IRSA必須滿足最低 2.00至1.00的綜合利息覆蓋率。綜合利息覆蓋率定義為綜合EBITDA除以綜合淨利息支出。合併EBITDA定義為營業收入加上折舊和攤銷以及 其他合併非現金費用。
 
第二系列票據包含金融契約，限制了IRSA以現金或實物宣佈或支付股息的能力，除非在支付時滿足以下條件：
 
(a)
不應發生或繼續發生違約事件 ；
(b)
根據 “額外債務限制”，IRSA可能產生至少價值1.00美元的額外債務；
(c)
且此類股息的總額 超過：
(i)
自2015年7月1日起至截止的上一會計季度的最後一天為止的累計EBITDA(視為一個會計期間)的100% 之前 該限制付款日期減去相當於該期間合併利息支出的150%的數額；以及
(二)
發行日期後綜合基礎上IRSA的任何債務減少 發行日期後的任何債務減少 兑換為IRSA或其子公司的股本。
 
 
81
 
目錄表
 
系列I和II備註
 
2019年5月15日，IRSA根據阿根廷法律發行了第一批票據，金額為9630萬美元，於2020年11月15日到期，固定利率為10%。所得資金主要用於償還先前存在的債務。
 
2019年8月6日，IRSA根據阿根廷法律 以103.77%的價格重新發行了票據系列I，金額為8,520萬美元，其內部年化收益率為8.75%。 同時，在同一天，以智利比索計價的票據系列II也以美元計價，金額為CLP 315.026億美元(相當於4,500萬美元)，固定利率為每12個月10.5%。
 
2020年8月6日，以智利比索計價的二類商品被完全取消。
 
作為新的外匯市場准入限制的結果，IRSA於2020年10月22日對2020年11月15日到期的第一輪債券提出了交換要約。
 
對於於2020年11月10日結束的交換要約，IRSA將於2020年11月12日繼續部分註銷面值為178,458,188美元的系列I票據，在 註銷後，流通中的面值為3,060,519美元。
 
有關 更多信息，請參閲：“系列VIII和IX”
 
系列三、四、五註釋
 
2020年5月21日，該公司通過以下債券在當地市場發行了總額為6580萬美元的債券：
 
●
系列III： 以比索計價並以3.54億比索(在發行時相當於520萬美元)計價，按季支付浮動利率 (私有Badlar+6.0%)。本金將分兩次支付：第一次支付相當於發行和結算日起六(六)個月應支付名義價值的30%，第二次支付相當於到期日應支付名義價值的70%。發行價為面值的100.0%。於2021年2月22日完全取消。
 
●
系列IV： 以美元計價，以ARS支付，適用匯率為5140萬美元，固定匯率為7.0%，季度付款和本金將於2021年5月21日到期。發行價為面值的102.0%(內部回報率5.03%)。於2021年5月21日完全取消。
 
●
系列V： 以美元計價，以ARS支付，適用匯率為920萬美元，固定匯率為9.0%，季度付款和本金將於2022年5月21日到期。發行價為面值的103.0%(內部回報率7.56%)。
 
系列VIII和IX註釋
 
2020年11月12日，該公司進行了其第一系列票據的兑換操作，面值為181.5美元 百萬美元。
 
交易所提交和接受的現有票據的面值 (兩個系列)：約178.5美元，通過參與6,571份訂單，接受率為98.31%。
 
●
系列VIII：交易所已提交和接受的現有票據面值： 約1.043億美元。
 
將發行的面值：約3170萬美元。
 
發行價： 面值100%。
 
到期日：將於2023年11月12日到期。
 
對價 交換要約：其現有票據已被公司接受用於交易所的合格持有人，每向交易所提交 美元，將獲得 現有票據的應計利息，直至結算和發行日期，以及以下 ：
 
 
 
82
 
目錄表
 
■
一筆約7,260萬美元的款項，用於償還以現金形式向交易所提交的該等 現有票據的資本 ，相當於向交易所提交的每1美元 現有票據的0.69622593美元；以及
 
■
剩餘的 金額，直至完成向交易所提交的票據系列VIII中的每1美元的現有票據 。
 
年名義固定利率：10.00%。
 
攤銷：第VIII系列債券的資本將分3次每年攤銷(2021年11月12日為資本的33%，2022年11月12日為資本的33%，第VIII系列債券到期日為資本的34%)。
 
付息日期：自發行結算日起每季度付息一次。
 
付款地址： 付款將支付到布宜諾斯艾利斯自治市的Comisión National de Valore(CNV)賬户
 
●
系列IX：交易所已提交和接受的現有票據的面值： 約7,420萬美元。
 
將發行的面值(連同因現金認購而將發行的面值)：約8070萬美元。
 
發行價： 面值100%。
 
到期日：將於2023年3月1日到期。
 
對價 交換要約：現有票據已獲本公司接納以供交換的合資格持有人，將獲本公司接納的股本金額的100%收取第 系列票據，以及截至結算及發行日為止的現有 票據的應計利息。
 
早起： 是否包括在進入早起的截止日期 截止日期或之前，按交易所交付和接受的每1美元現有票據支付0.02美元。上述對價將在 中支付根據 阿根廷中央銀行在 交易所到期日之前的一個工作日公佈的匯率，即在交易所交付和接受的每1美元現有票據 每1美元兑換79.3433盧比。
 
年名義固定利率：10.00%。
 
攤銷：第IX系列債券的資本將在到期日分次攤銷 。
 
付息日期：自發行結算日起每季度付息一次。
 
付款地址： 將向位於美國紐約的Comisión Nacional de Valore(CNV)的帳户付款。
 
●
修改現有票據的條款：考慮到已獲得超過現有票據資本的90%的同意 ，本公司已修改和更換現有票據的以下 必要和非必要條款和條件。
 
由於實施了擬議的非必要修改，與現有的 附註相對應的招股説明書附錄中的條款和條件中，刪除了 整個“某些承諾”和 “違約事件”。
 
 
 
83
 
目錄表
 
此外，根據擬議的基本修改的實施，將修改和替換現有 備註的以下條款和條件：
 
■
到期日期： 將於2023年3月1日。
 
■
付息日期 ：將與成績通知 中為第IX類報告的日期相同。
 
現澄清 未經 建議的必要修改和建議的非必要修改 修改的第一系列説明的條款和條件將保持其完全有效性。
 
系列X、XI和XII
 
2021年3月31日，該公司通過以下方式在當地市場發行了總額為6550萬美元的債券：
 
●
系列： 以比索計價，每季度支付7.016億比索(發行時相當於760萬美元)，浮動利率 (私人巴德拉爾+5.0%)。本金已於2022年3月31日支付。發行價為面值的100.0%。
 
●
系列XI： 以美元計價，以ARS支付，適用匯率為1,580萬美元，固定匯率為5.0%，每半年支付一次，並在適用的情況下加上第一年的溢價係數 (如相應的招股説明書補充資料所定義)和 本金，截止日期為2024年3月31日。發行價為面值的98.39%(內部收益率5.6%)。
 
●
系列XII： 以UVA計價，以ARS支付，適用UVA值 5,380萬UVA(發行時相當於ARS 38.682億美元和4,210萬美元)，固定利率為4.0%， 每半年支付一次，本金於2024年3月31日到期。發行價為面值的100.0%。
 
所得資金已用於再融資短期負債和 營運資金。
 
2022年3月31日，以ARS計價的X類完全取消 。
 
系列XIII
 
2021年8月26日，該公司通過以下債券在當地市場發行了總額為5810萬美元的債券：
 
●
系列XIII： 以美元計價，以比索支付，適用匯率為5,810萬美元，固定率為3.9%，每半年支付一次。本金將分三次支付，自發行之日起計算：第一次於2023年8月26日支付名義價值的25%，第二次於2024年2月26日支付25%，第三次於2024年8月26日支付名義價值的50%。發行價為面值的100.0%。
 
所得資金將用於對短期債務進行再融資 。
 
研發、專利和許可等。
 
我們有 幾個在阿根廷工業產權研究所。 我們不擁有任何專利，也不受益於第三方的許可證。
 
 
 
84
 
目錄表
 
 
D.趨勢信息
 
國際宏觀經濟展望
 
正如國際貨幣基金組織在《世界經濟展望》中所述，2022年和2023年世界GDP預計將增長3.6%。烏克蘭戰爭引發了一場代價高昂的人道主義危機，需要和平解決。與此同時，衝突造成的經濟損害將導致2022年全球經濟增長顯著放緩 並加劇通脹。燃料和食品價格迅速上漲，對低收入國家的弱勢羣體的打擊最為嚴重。
 
高通脹將使央行在抑制價格壓力和保障增長之間面臨的權衡變得更加複雜。隨着各國央行收緊政策，預計利率將會上升，從而對新興市場和發展中經濟體施加壓力。此外，許多國家的財政政策空間有限，無法緩衝戰爭對其經濟的影響。儘管預計供需失衡將逐步得到解決，勞動力供應將小幅回升，最終將緩解物價通脹，但這一預測再次存在不確定性。情況可能會 顯著惡化。不斷惡化的供需失衡 --包括戰爭引發的失衡--以及大宗商品價格的進一步上漲，可能會導致持續的高通脹、不斷上升的通脹預期和更強勁的工資增長。如果有跡象顯示通脹將在中期內居高不下，央行將被迫做出比目前預期更快的反應--提高利率並暴露債務的脆弱性，尤其是在新興市場。
 
儘管世界許多地區似乎已渡過新冠肺炎危機的急性期，但死亡率仍然居高不下，尤其是在未接種疫苗的人羣中。此外，最近中國主要製造業和貿易中心的封鎖可能會加劇其他地區的供應中斷 。
 
2023年後，全球經濟增長率預計將在中期內降至約3.3% 。戰爭導致的大宗商品價格上漲和不斷擴大的價格壓力導致發達經濟體2022年的通貨膨脹率預測為5.7%，新興市場經濟體和發展中經濟體的通貨膨脹率為8.7%，分別比去年1月的預測高出1.8和2.8個百分點。
 
除少數例外情況外，就業和產出通常將保持在大流行前的趨勢水平以下，直到2026年。新興市場和發展中經濟體的疤痕效應預計將比發達經濟體大得多，這反映出政策支持更加有限，疫苗接種普遍較慢，預計在整個預測範圍內，產量將保持在大流行前的趨勢水平以下。
 
阿根廷的宏觀經濟背景
 
購物中心銷售額在2022年1月達到311.294億雷亞爾， 與2021年同月相比增長了91.9%，與2020年同月相比增長了105.2。
 
INDEC報告稱，截至2022年2月28日的兩個月裏，阿根廷的工業活動比2021年同期增長了3.9%。與去年同期相比，紡織行業在2022年前兩個月累計增長17.5%。此外，截至2022年2月28日的月度經濟活動估計(EMAE)與2021年同月相比增長了9.1%。
 
關於外匯流入和流出，2021年經常賬户盈餘達到68億美元，其中152.19億美元分配給貨物和服務貿易差額，99.27億美元分配給初級淨赤字，15.08億美元盈餘分配給二級收入淨額。
 
 
 
85
 
目錄表
 
在2021年第四季度，金融賬户顯示淨流出 1.54億美元，原因是淨收購了3,400萬美元的金融資產，淨髮行了 1.2億美元的負債。解釋這些資金外流的部門 是機構部門(其他部門)， 其資產增加了32.51億美元，其中其他投資增加了22.78億美元，證券投資增加了6.29億美元，直接投資增加了3.44億美元。國際儲備 在2021年第四季度減少了36.4億美元。 淨負債減少的原因是機構部門(其他部門)和一般政府之間的不同行為。實際上，據估計，機構部門(其他部門)減少了12.91億美元的負債，而政府卻增加了10.95億美元。此外，存款公司的負債也增加了7600萬美元。
 
在當地金融市場，私人壞賬利率2021年7月1日至2022年5月11日期間，比索的漲幅在33.88%至44.63%之間。截至2022年5月11日，以比索計價的私人壞賬匯率達到44.625%的峯值。截至2022年5月12日，阿根廷銀行報價的賣方匯率為1美元兑117.2500比索。截至2022年5月11日，阿根廷的國家風險同比增加233個基點 。截至2022年5月11日，阿根廷支付的債務溢價為 1,840個基點，而截至2022年5月11日，巴西支付的債務溢價為302個基點，墨西哥支付的債務溢價為402個基點。
 
同樣， 在上述國家和國際框架中， 公司定期分析替代方案以增值其股票 價值。從這個意義上説，公司董事會將 繼續專注於評估財務、經濟和/或公司工具，使公司能夠改善其在其運營的市場中的地位，並擁有必要的流動性以 履行其義務。在本分析的框架內，所述工具可能與公司重組流程 (合併、分拆或兩者兼而有之)、以公共和/或私人形式處置資產(可能包括房地產以及本公司擁有的可轉讓證券)、通過公開發行股份以增加資本的方式將 股東納入公司、回購股票和類似於所述的對擬議目標有用的工具相關聯。
 
阿根廷購物中心的演變
 
2022年4月，消費者信心指數(CCI)與2022年3月相比下降了3.2% ，與2021年4月相比上升了1.1%。在全國範圍內，與2021年同月相比，2022年1月購物中心銷售額增長了91.9%，與2020年同月相比增長了105.2。
 
阿根廷寫字樓物業的演變
 
COVID19疫情導致企業活動轉向遠程或虛擬工作，導致需求下降、空置率增加， 布宜諾斯艾利斯A+類和A類寫字樓的租金略有下降 。
 
根據房地產經紀公司高力國際的數據，在 年的第一季度，寫字樓存量沒有大幅增加， 要求的租金價值​​和空置率都保持穩定。布宜諾斯艾利斯A類市場平均空置率為21.7%，A類市場平均空置率為15.6%。A+類物業的平均租金為24.5美元/平方米 ，A類物業的平均價格為19.3美元/平方米。
 
阿根廷酒店業演變
 
根據INDEC編制的酒店空置率調查(EOH)，2022年2月，酒店和小型酒店機構的過夜住宿 估計為182萬，比去年同月增加83.5%。居民和非居民旅客的過夜停留分別增加了84.0%和1286.5%。2月份入住酒店的遊客總數為550萬人，比去年同期增長92.1%。居民和非居民旅客數量分別增長了73.5%和1053.3%。二月份房間入住率為 61.1%，與去年同月相比大幅上升。此外，同期牀位使用率為53.3%，較2021年2月上升92.1%。
 
 
 
86
 
目錄表
 
 
展品索引
 
展品編號
 
展示説明
 
99.1
 
截至2022年3月31日和截至2021年3月31日的9個月和3個月期間的未經審計簡明中期綜合財務報表 和 。
 
 
 
 
87
 
目錄表
 
簽名
 
根據1934年《證券交易法》的要求，註冊人 已正式授權以下簽名人代表其簽署本報告。
 
 
 
 
IRSA Inversiones y代表性社會 anónima
 
 
 
 
 
 
日期 2022年5月16日
由：
/s/ Matías I.GaiEnvironment sky
 
 
姓名： 馬蒂亞斯·I·加維夫斯基
職務： 首席財務和行政官
 
 
88