管理層的討論與分析

經營業績和財務狀況

截至以下三個月

March 31, 2022

May 9, 2022

引言

本管理層於2022年5月9日的討論及分析(“MD&A”)旨在補充Hudbay Minerals Inc.截至2022年3月31日止三個月的未經審核簡明中期財務報表及相關附註(“綜合中期財務報表”)。綜合中期財務報表乃根據國際財務報告準則(“IFRS”)編制，包括國際會計準則理事會(“IASB”)頒佈的國際會計準則第34號中期財務報告。

凡提及“Hudbay”、“公司”、“我們”或類似術語時，指的是於2022年3月31日的Hudbay Minerals Inc.及其直接和間接子公司。

讀者應該意識到：

-本MD&A包含某些“前瞻性陳述”和“前瞻性信息”(統稱為“前瞻性信息”)，受本MD&A包含的警示説明中所列風險因素的影響。請參閲本MD&A中“財務風險管理”標題下討論的風險。

-本MD&A是根據加拿大現行證券法的要求準備的，這可能與適用於美國發行人的美國證券法的要求有很大不同。

-我們在我們的MD&A中使用了許多非IFRS財務業績衡量標準。

-本MD&A中的技術和科學信息已根據各種假設和估計得到合格人員的批准。

對於上述每一個問題的討論，建議讀者閲讀本MD&A第52頁開始的“讀者須知”討論。

有關Hudbay的其他信息，包括與我們業務相關的風險以及那些合理地可能影響我們未來綜合財務報表的風險，包含在我們的持續披露材料中，包括我們最新的年度信息表(“AIF”)、綜合財務報表和管理信息通告，可在SEDAR www.sedar.com和Edga www.sec.gov上查閲。

除非另有説明，否則所有金額均以美元計算。

我們的業務

我們是一家多元化的礦業公司，主要生產銅精礦(含銅、金和銀)、金/銀、鉬精礦和鋅金屬。我們直接或通過子公司在馬尼託巴省北部、薩斯喀徹温省(加拿大)和庫斯科(祕魯)擁有三個多金屬礦、四個礦石選礦廠和一個鋅生產設施，並在亞利桑那州和內華達州(美國)擁有銅礦項目。我們的增長戰略專注於勘探、開發、運營和優化我們已經控制的資產，以及我們可能獲得的符合我們戰略標準的其他礦產資產。我們是由加拿大商業公司法我們的股票在多倫多證券交易所、紐約證券交易所和利馬證券交易所以“HBM”的代碼上市。

摘要

第一季度經營和財務業績

-第一季度的綜合產量為24,702噸銅和53,956盎司黃金。每磅銅生產的現金成本和持續現金成本，扣除副產品信用¹，分別為1.11美元和2.29美元。

-重申2022年全年產量和成本指引，因為第一季度產量符合季度節奏預期，儘管通脹環境，哈德貝仍實現了強勁的單位運營成本表現。

-祕魯第一季度的運營受到與新冠肺炎相關的員工缺勤和高降雨量的影響，導致Pampacha產量較2021年第四季度減少，以及1月份計劃的半年一次的磨坊維護期。

-馬尼託巴省第一季度黃金產量為43,167盎司，扣除副產品信貸後，每盎司黃金的現金成本為¹，416美元，因為與前幾個月相比，新不列顛的黃金冶金回收率顯著改善。馬尼託巴省的銷售量受到本季度火車車廂供應的影響，季度末約有7,000噸含金量較高的銅精礦和600萬磅精煉鋅的過剩庫存，總價值約為4500萬美元。

-第一季度淨收益和每股收益分別為6380萬美元和0.24美元。經7,990萬美元的非現金收益調整後，第一季度調整後的淨收益主要與我們的Flin Flon環境撥備的季度重估有關，其中包括較高的長期無風險貼現率¹每股收益為0.02美元。

-非現金營運資本變化前的營業現金流為7710萬美元，調整後的EBITDA¹ 2022年第一季度為1.102億美元，受益於強勁的已實現賤金屬價格，但受到馬尼託巴省未售出庫存暫時積累的負面影響。

-截至2022年3月31日，第一季度現金和現金等價物減少至2.134億美元，主要原因是5590萬美元的持續資本投資、3190萬美元的利息支付和1860萬美元的黃金預付債務部分償還，部分被運營產生的現金抵消，這是由於火車車廂供應有限導致馬尼託巴省庫存積累的負面影響。

執行增長計劃

-銅世界初步經濟評估接近完成，預計將反映兩階段採礦計劃，該計劃考慮開發銅世界礦藏，並結合羅斯蒙特礦藏的替代計劃。

-2022年4月，在第一季度完成預定的棒材磨機襯板維護後，新不列顛軋鋼廠的日產量一直超過1500噸。

-宣佈年度儲量和資源更新，礦產儲量增長取代了2021年採礦枯竭的近100%，並將康斯坦西亞和雪湖各自的礦山壽命延長一年至2038年。

-整個業務範圍內的重大勘探活動仍在繼續，目前有7個鑽機在銅世界現場進行填充和延伸鑽井並支持未來的經濟研究，最近在雪湖地區和Flin Flon尾礦設施完成的冬季鑽探活動，以及祕魯勘探計劃的推進。

第一季度業績摘要

2022年第一季度經營活動產生的現金增至6,330萬美元，而2021年同期為5,180萬美元。經營活動產生的現金增加主要是由於已實現的基本金屬價格上升以及金銀銷售量增加所致，但鋅銷售量的下降部分抵消了這一增長。2022年第一季度，非現金營運資本變動前的運營現金流為7710萬美元，與2021年同期相比減少了1360萬美元。2022年第一季度非現金營運資本變化前的運營現金流較低，主要是由於與2021年第一季度相比，納税增加了1180萬美元。

2022年第一季度，祕魯和馬尼託巴省保持穩定運營，單位運營成本表現分別為每噸12.37加元和176加元，與2022年指導範圍一致。儘管電力、燃料、研磨介質、運費和保險等許多服務和消耗品的投入價格上漲，導致2022年第一季度的運營成本高於預算，但仍面臨廣泛的通脹壓力，實現了這一強勁的性價比表現。我們還繼續面臨間歇性的運營、勞動力和旅行中斷，週期性地出現一波又一波的新冠肺炎病例。

儘管祕魯和馬尼託巴省的高水平新冠肺炎缺勤率帶來了運營挑戰，但2022年第一季度的綜合銅產量與2021年第一季度相比相對持平。與2021年第一季度相比，2022年第一季度的綜合黃金產量增加了52%，這是由於Pampacha的黃金品位顯著提高，祕魯的黃金回收率較高，以及Lalor的黃金品位較高，以及New Britannia的黃金回收率大幅提高。與2021年同期相比，第一季度綜合白銀產量增加13%，這是由於Pampaccha的品位較高，部分被祕魯較低的回收率和馬尼託巴省較低的品位抵消。本季度綜合鋅產量較2021年同期下降20%，主要是由於Lalor的採礦轉向金礦透鏡，賤金屬區的產量相應減少，以及攤位的鋅回收率較低。

正如之前公佈的，馬尼託巴省第一季度的銷售受到火車車廂供應有限的影響，導致約7,000噸含金高的銅精礦庫存，以及超過正常運營水平的600萬磅精煉鋅庫存。如果過剩的銅精礦和鋅庫存在第一季度出售，假設大宗商品價格在季度末，我們將實現約4500萬美元的增量收入。上述數量預計將確認為收入並轉換為現金，因為庫存水平在未來幾個月內將隨着天氣狀況改善而增加火車車廂使用而減少。

2022年第一季度的淨收益和每股收益分別為6380萬美元和0.24美元，而2021年第一季度的淨虧損和每股虧損分別為6010萬美元和0.23美元。第一季度收益受益於7990萬美元的非現金收益，主要與我們的Flin Flon環境撥備的季度重估有關，這受到長期無風險貼現率上升的影響。隨着Flin Flon業務於今年6月結束，鑑於填海現金流的長期性質，相應環境撥備的季度重估仍對長期無風險貼現率的變化高度敏感，因此，我們預計將繼續經歷季度環境撥備重估。季度財務業績還受到黃金預付款負債、投資和基於股票的薪酬重估所產生的1050萬美元非現金按市值計價損失的負面影響。

調整後淨收益¹ 和調整後的每股淨收益¹2022年第一季度分別為每股520萬美元和0.02美元，扣除與環境撥備重估相關的非現金收益等項目後。相比之下，2021年同期的調整後淨虧損和調整後每股淨虧損分別為1610萬美元和0.06美元。第一季度調整後的EBITDA¹ 為1.102億美元，而2021年同期為1.042億美元。

2022年第一季度，每磅銅生產的合併現金成本，扣除副產品信貸¹，為1.11美元，而2021年同期為1.04美元。這一增長是由於祕魯和馬尼託巴省的運營成本上升，但部分被貴金屬副產品信貸增加所抵消。每磅銅生產的綜合維持現金成本，扣除副產品信用¹，2022年第一季度為2.29美元，而2021年同期為2.16美元。這一增長主要是由於上文概述的相同原因以及祕魯和馬尼託巴省的維持費用較高。這兩個指標都略高於我們2022年的指導範圍，主要是由於第一季度銷量下降的影響，因此，合併現金成本和持續現金成本預計將在未來幾個季度下降到我們的2022年指導範圍內，因為預期銅產量和貴金屬副產品信貸的貢獻較高。

截至2022年3月31日，我們的流動資金包括2.134億美元的現金以及我們循環信貸安排下的3.575億美元的未提取可用資金。我們預計，我們目前的流動資金加上來自運營的現金流將足以滿足我們在可預見的未來的流動性需求。鑑於第一季度末馬尼託巴省的庫存水平上升，以及預期的季度生產節奏積極，根據當前的大宗商品價格，該公司預計其現金餘額在今年剩餘時間內將有所增長。

________________________________________________

¹ 調整後淨收益(虧損)和調整後每股淨收益(虧損)、調整後EBITDA、現金成本、持續現金成本、每磅銅生產的全部持續現金成本、副產品信貸淨額、現金成本、每盎司黃金的持續現金成本、副產品信貸淨額和淨債務是非IFRS財務業績衡量標準，在IFRS中沒有標準化定義。欲瞭解更多信息和詳細的對賬情況，請參閲本MD&A“非IFRS財務報告措施”部分下的討論。

關鍵財務結果

主要生產成果

關鍵成本結果

最近的發展

供應鏈與成本膨脹

由於全球供應鏈中斷，許多服務和消耗品(如電力、燃料和研磨介質)的投入價格上漲，我們繼續經歷更高的運營成本。我們還繼續面臨間歇性的運營勞動力和旅行中斷，週期性地出現一波又一波的新冠肺炎病例。然而，我們正在有效地管理這些外部挑戰，並能夠在第一季度保持穩定的運營，同時繼續按照我們的2022年單位運營成本指引進行跟蹤。

世界銅業初步經濟評估接近完成

銅世界的初步技術研究已完成，研究結果正納入初步經濟評估(“PEA”)，以考慮開發銅世界礦藏，以及Rosemont礦藏的替代計劃，以利用區域協同效應。預計PEA將納入兩階段採礦計劃，第一階段反映利用Hudbay的私人土地進行基礎設施加工的獨立運營，並考慮銅業世界和Rosemont位於專利採礦權上的採礦部分。第一階段被設計為經濟上可行的獨立計劃，只需要州和地方的許可，預計將反映大約15年的礦山壽命。採礦計劃的第二階段預計將延長礦山壽命，並將擴大到聯邦土地上，以開採整個羅斯蒙特和銅世界礦藏。採礦計劃的第二階段將受到聯邦國家環境保護局的許可程序的制約。我們預計PEA將為這個低成本、長壽命的銅礦項目展示積極的經濟效益，我們有望在2022年第二季度的NI 43-101技術報告中公佈結果。

4月，我們開始了銅世界的早期工地工作，在我們的私人土地上進行了初步的評級和清理工作。我們還將現場的鑽機數量增加到7個，以進行加密鑽井和支持未來的可行性研究。

羅斯蒙特/銅業世界訴訟最新進展

今年4月，兩組項目反對者分別發出通知，表示他們打算根據《清潔水法》對Rosemont提起公民訴訟。在每一個案例中，項目反對者都聲稱銅世界包含美國的管轄水域(WOTUS)，並且Rosemont需要獲得第404條清潔水法的許可才能推進該項目。陸軍工程兵團從未確定現場是否有WOTUS，哈德貝獨立得出結論，該地區的乾洗物品中沒有一件是WOTUS。

除了根據《清潔水法》提起的公民訴訟外，這些團體隨後還在挑戰羅斯蒙特項目404許可證的兩起訴訟中提出了初步禁令的動議。在2019年暫停404許可證後，這些訴訟被擱置。哈德貝正在放棄被暫停的404許可證，並已提出動議，以此為基礎駁回這些案件。

我們繼續等待美國第九巡迴上訴法院對地區法院2019年撤銷羅斯蒙特項目最終裁決記錄(FROD)的裁決。FROD由美國林業局發佈，基於哈德貝2017年可行性研究中提出的羅斯蒙特項目的獨立開發計劃。

康斯坦西亞和雪湖的礦產儲量和資源增長

我們在2022年3月28日提供了年度礦產儲量和資源更新。在祕魯，採礦規劃成果和經濟重新評估增加了康斯坦西亞的礦產儲量，這在很大程度上抵消了2021年採礦消耗的影響。Constancia目前的礦產儲量估計總計5.21億噸，含銅0.31%，含銅超過160萬噸。因此，康斯坦西亞的預期礦山壽命延長了一年，至2038年。由於納入了北康斯坦西亞地下礦產資源估計數，2022年推斷的礦產資源量也有所增加。

於2021年，我們完成了一項積極的探礦研究，推斷出位於康斯坦西亞北部地區露天礦下方的兩個高品位夕卡巖透鏡體中含銅1.2%的礦產資源估計為650萬噸。研究得出結論，從2029年開始，這兩個透鏡可以通過地下方法開採，以補充露天礦的生產。我們打算進行加密鑽探和內部預可行性研究，希望將地下礦產資源轉化為礦產儲量，以納入Constancia業務的採礦計劃。

由於馬尼託巴省於2021年取得勘探成功，在Lalor和1901年礦藏發現了額外的礦產儲量，預計將把Snow Lake作業的礦山壽命延長一年至2038年，維持17年的礦山壽命。資源到儲量的轉換抵消了2021年採礦消耗的影響，所有金屬的淨收益，包括經2021年採礦消耗調整後的額外儲量中包含的218,000盎司黃金。

儘管新冠肺炎相關限制導致地下鑽探項目推遲，但拉洛爾和1901的推斷礦產資源仍增加了110萬噸。這使Lalor和1901的推斷礦產資源總量增加到810萬噸。這些推斷的礦產資源有可能在2028年後將雪湖的日產量維持在5,300噸的水平，並進一步延長礦山壽命。

其他探索更新

祕魯區域探險

我們控制着一個大型的連續礦業權區塊，有可能在Constancia加工設施的卡車運輸距離內擁有可開採的礦藏，包括過去生產Caballito礦藏的礦藏以及前景看好的Maria Reyna和Kusiorcco礦藏。與Uchucarcco和Anahuichi社區就Maria Reyna、Kusiorcco和Caballito資產的勘探協議談判正在進行中。

祕魯北部Llaguen銅斑巖目標的鑽探仍在繼續，迄今已在21個孔中完成了9,250米的鑽探。已收到8個孔的化驗結果，所有孔都與礦化相交。根據初步鑽探的積極結果，已啟動第二階段鑽探，旨在確定2022年第三季度對Llaguen的初步推斷礦產資源估計。

雪湖區域考察

我們一直在雪湖地區積極開展地面和地下冬季鑽探活動，主要集中在1901年礦牀的銅金富集區、1901年至Lalor第17號透鏡之間的鑽探間隙，以及Lalor以北的一個高度優先的地球物理目標。此外，我們還在繼續彙編拉洛爾和1901正在進行的加密鑽井項目的結果。

亞利桑那州區域探險

除了加密鑽探以支持銅世界的可行性研究外，我們還繼續測試區域勘探目標。在銅世界和Rosemont的私人土地範圍內，仍有幾個機會進一步擴大經濟礦化，包括通過加密鑽探擴大到Bolsa的北部和南部，以彌合差距。

FIN FLON尾礦再加工機會

我們正在探索未來可能重新加工Flin Flon尾礦的概念。2022年1月初，我們在Flin Flon的尾礦設施上開始了一項驗證性鑽探計劃，以支持尾礦再加工機會的評估。在777礦關閉後，這一機會可以利用經過改裝的Flin Flon選礦廠，在馬尼託巴省北部和薩斯喀徹温省創造運營和經濟效益。它還可以提供機會，重新設計關閉計劃，增加金屬產量，推遲或降低某些關閉成本，並減少尾礦設施的環境影響。

祕魯業務審查

在2022年1月至2月期間，祕魯業務受到新冠肺炎奧密克戎變體的影響，導致員工高缺勤率，這直接影響了該季度的生產。儘管缺勤率很高，但新冠肺炎的遏制成本已經大幅降低，因為該變異的嚴重性似乎較低，而且新冠肺炎方案已被修改，以與建議的公共衞生措施保持一致。祕魯所有金屬的全年產量和成本預計將在2022年的指導範圍內。

與2021年第四季度相比，2022年第一季度開採的礦石總量下降，原因是降雨量大和勞動力短缺，這導致延遲影響我們的水管理系統，並導致產量下降

Pampacha。2022年第一季度的礦石加工量比2021年同期高出13%。與2021年同期相比，2022年第一季度的精煉銅品位下降，這是因為早期的Pampacha礦石含有較低的銅品位。與2021年同期相比，2022年第一季度的精煉黃金品位大幅增加，這主要是由於潘帕坎查的黃金品位較高所致。

與2021年同期相比，第一季度的銅回收率略有增加，這是由於清潔電路的運營改善以及Constancia礦石中的氧化物水平降低所致。二零二二年首季的金回收率較二零二一年同期高出15%，主要由於來自Pampacha的金品位較高，而同期的銀回收率則下降4%，這是由於較早的Pampacha礦石含有較高水平的污染物而具有較差的冶金特性。

2022年第一季度的綜合單位運營成本比2021年同期高出5%，這主要是由於消費品和能源成本的通脹壓力，但部分被額外的加工噸所抵消。單位運營成本接近我們2022年成本指導範圍的上端，這是意料之中的，因為我們計劃在本季度進行半年一次的工廠維護停工。2022年第一季度，由於燃料價格上漲、電力價格上漲、鋼材價格上漲影響研磨介質成本、社區成本上升和保險成本上升，我們經歷了預算外的成本通脹壓力。儘管存在這些通脹成本壓力，祕魯全年的單位運營成本預計將在2022年的指導範圍內。

與2021年同期相比，2022年第一季度銅、金和銀的產量分別增加8%、133%和25%，這是由於生產量和回收率的增加，以及就黃金和白銀而言，來自Pampacha的頭部品級顯著增加。正如之前披露的那樣，祕魯的全年產量預計將受益於2022年第四季度顯著提高的品位。由於回收率較低，2022年第一季度的鉬產量低於2021年同期。

祕魯現金成本與可持續現金成本

2022年第一季度每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信貸)為1.54美元，較2021年同期下降15%，這是由於銅產量增加和貴金屬副產品信貸增加，部分被整體採礦、選礦以及一般和行政成本上升所抵消。第一季度的現金成本高於我們2022年指導範圍的上限，部分原因是產量較低，以及與該季度預定的半年一次的工廠維護停工相關的成本上升。預計每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信貸)將下降，全年現金成本預計將保持在2022年的指導範圍內，因為預計銅產量將在今年晚些時候上升，貴金屬副產品信貸的貢獻也將增加。

2022年第一季度，每磅銅生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)為2.27美元，較2021年同期下降4%，主要是由於上述影響現金成本的相同因素，部分被更高的持續支出所抵消。

售出的金屬

截至2022年3月31日的三個月的應付金屬銷售數量主要受到與上一季度金屬產量和期末庫存相同的因素的影響。

馬尼託巴省運營回顧

礦場

我們馬尼託巴省業務於2022年第一季度開採的礦石較2021年同期減少7%，主要原因是新冠肺炎導致員工曠工、礦石處理系統的計劃外維護要求暫時影響了Lalor的提升能力，以及隨着礦山即將於2022年6月關閉，計劃降低777的產量。與2021年同期相比，Lalor於2022年第一季度開採的銅和金品位分別增加41%和40%，這主要是由於黃金和銅金礦採礦量增加所致。2022年第一季度開採的鋅品位較2021年同期下降22%，符合採礦計劃。777的銅、金和銀品位較2021年同期分別下降42%、29%和28%，這是因為隨着礦山接近使用壽命的結束，具有挑戰性的地面條件導致過度稀釋。

完全建立了分離黃金和賤金屬礦石的Lalor生產工藝，以根據礦石金屬含量為New Britannia和Stare鋼廠提供最佳原料。含金量較高的礦石在新不列顛工廠加工，賤金屬含量較高的礦石直接用於攤位。到2022年底，Lalor的日產量達到5,300噸的遞增戰略正在進行中，其中包括推進新採礦戰線的開發，增加礦山設備車隊，關閉後777礦的勞動力過渡，以及擴大更衣室和辦公設施。計劃中的Lalor維護期已提前到2022年第二季度，以便在波音777關閉並將額外的勞動力和設備過渡到Lalor後，在第三季度增加可用性。777設備搬遷戰略將於2022年第二季度開始，提前預期的時間框架，將產量提升至每天5300噸。

波音777礦在關閉幾個月內就將關閉，重點繼續放在安全開採剩餘儲量上，方法是完成必要的地面修復，以接近殘渣和礦柱回採區塊。具有挑戰性的地面條件繼續導致生產順序的延誤，並導致比計劃更高的稀釋。這些挑戰預計將持續到2022年6月礦井壽命結束。雷區的關閉前活動正在順利進行，以退役有價值的固定設備，以便在拉洛爾重新部署。隨着發展需求的結束，人員和設備正被重新部署到拉洛爾，作為拉洛爾升級戰略的一部分。

與2021年同期相比，該等礦山於2022年第一季度的總礦山單位營運成本上升18%，主要是由於冬季較冷導致丙烷使用量上升，加上大宗商品及燃料的通脹成本壓力，資本化開發成本較低(777%)，因為所有成本均屬營運性質，以及Lalor資本化開發成本增加部分抵銷了Lalor承包商成本上升的影響。

加工設施

與2021年同期相比，合併後的雪湖鋼廠在2022年第一季度處理的礦石增加了10%。失速恢復率與提供的頭部等級的冶金模型一致。與2021年同期相比，2022年第一季度雪湖鋼廠的單位運營成本較高，這是由於新不列顛的成本較高，以及該季度計劃進行的鋼廠維護。

2022年第一季度，新不列顛軋鋼廠的平均日產量約為1,400噸，略低於目標日產量1,500噸，原因是該季度完成了預定的棒材磨煤機襯板維護。自完成工廠維護以來，新不列顛在4月份一直實現了每天1500噸以上的產量。隨着Doré的加入，New Britannia鋼廠的金銀回收率也有了顯著改善，3月份的冶金回收率高於前幾個月。計劃在第二季度採取更多舉措，以進一步提高回收率，使其與冶金模型保持一致。

Flin Flon選礦廠在2022年第一季度消耗了777礦的可用礦石原料。回收率與交付的頭部品位的冶金模型一致。與2021年同期相比，Flin Flon選礦廠第一季度的單位運營成本增加了7%，這主要是由於777礦用於滿足膏體需求的研磨介質增加所致。

與2021年同期相比，2022年第一季度的合併單位運營成本上升17%，這是由於上述原因導致整體運營成本上升，但磨礦增加部分抵消了這一影響。預計全年合併單位成本將保持在2022年的指導範圍內。

與2021年同期相比，2022年第一季度黃金產量增長了40%。這一增長主要是由於在新不列顛工廠加工了更多來自Lalor的黃金礦石，但被777礦較低的金品位所抵消。與2021年同期相比，2022年第一季度銅、銀和鋅的產量分別下降18%、4%和20%，這是由於隨着礦山接近壽命結束，777的品位大幅下降。

所有金屬的全年產量和成本都有望在2022年達到指導範圍。

鋅廠

鋅廠的產量受到精礦可供加工的限制，這是由於Lalor將生產轉移到黃金透鏡，以及在2022年6月接近關閉時礦山計劃的限制，為777。鋅廠在其最後一個運營季度將繼續受到鋅精礦供應的限制。

馬尼託巴省現金成本與持續現金成本

2022年第一季度，每磅銅生產的現金成本(扣除副產品信貸)為負0.40美元。與2021年同期相比，這些成本較高，這是由於採礦、磨礦和G&A成本上升，部分原因是通脹壓力和銅產量下降，但部分被更高的副產品收入所抵消。

2022年第一季度，每磅銅生產的持續現金成本(扣除副產品信貸)為2.33美元。與2021年同期相比，這些費用較高，主要是因為與2021年同期相比，持續資本支出大幅減少，部分抵消了上述原因。

2022年第一季度，每盎司黃金生產的現金成本，扣除副產品信貸，與我們2022年的指導範圍一致。

售出的金屬

馬尼託巴省2022年第一季度的銅、金、鋅和銀銷售受到軌道車供應有限的影響，再加上銅和銀產量下降，導致該季度的銷售量低於2021年同期，後者也經歷了類似的軌道車供應不足。由此產生的過剩銅精礦和精煉鋅庫存預計將在未來幾個月內正常化，隨着天氣狀況的改善，進入火車車廂的機會將增加。由於Lalor的黃金產量增加，以及新不列顛貴金屬回收率的提高，第一季度的黃金銷量高於2021年同期。

財務回顧

財務業績

2022年第一季度，我們實現淨利潤6380萬美元，而2021年第一季度淨虧損6010萬美元。

下表提供了有關這些差異的進一步詳細信息：

收入

2022年第一季度的收入為3.786億美元，比2021年同期高出6500萬美元，這主要是由於實現的賤金屬價格以及黃金和白銀的銷售量增加所致。黃金銷售量的大幅增長主要是由於祕魯的高品位Pampacha礦藏和馬尼託巴省New Britannia鋼廠的銅金礦迴路最近開始運營的結果，這兩個項目在比較期間都沒有運營。Lalor的鋅金屬銷售量下降，主要是由於Lalor的採礦轉向金礦透鏡，以及基本金屬區的產量相應減少，以及鋅廠的生產限制，主要是由於隨着礦山壽命接近尾聲，鋅廠的產量從777下降。

下表提供了有關這些差異的進一步詳細信息：

我們按重要產品類型劃分的收入摘要如下：

有關變動對價調整的進一步詳情，請參閲我們的綜合中期財務報表附註15。

已實現銷售價格

這一措施旨在使管理層和投資者能夠了解在每個報告期內出售給第三方的金屬的平均實現價格。每售出單位的平均實現價格沒有國際財務報告準則規定的任何標準化含義，不太可能與其他發行人提出的類似衡量標準相媲美，不應孤立地考慮或替代根據國際財務報告準則編制的業績衡量標準。

就銅、金及銀的銷售而言，吾等可訂立非對衝衍生工具(“QP對衝”)，以管理精礦銷售協議中報價期間條款所產生的臨時定價風險。QP套期保值不會從實際價格的計算中剔除。我們預計，QP對衝的收益和虧損將抵消精礦銷售合同的臨時價格調整。

我們分別在2022年第一季度和2021年第一季度實現的價格摘要如下：

下表提供了按金屬單位銷售的平均實現價格與合併財務報表中顯示的收入之間的對賬。

金屬銷售的價格、數量和組合影響我們的收入、運營現金流和利潤。由於產量水平、出貨量以及向客户轉移風險和所有權，金屬銷售收入可能因季度而異。

流媒體銷售

下表顯示了包括在已實現價格中的流動銷售及其各自的遞延收入和現金支付率：

銷售成本

我們的詳細銷售成本摘要如下：

2022年第一季度總銷售成本為2.934億美元，比2021年第一季度增加3220萬美元。與2021年同期相比，祕魯2022年第一季度的銷售成本增加了2740萬美元。這一增長的主要驅動因素是整體採礦、磨礦以及一般和行政成本上升，以及較高的折舊和較低的產品庫存相對積累。採礦和磨礦成本增加的主要原因是產量增加以及消耗品價格上漲。馬尼託巴省的銷售成本相對一致，與2021年同期相比，2022年第一季度增加了480萬美元。造成這一增長的主要原因是採礦、磨礦和一般行政成本增加，這主要是由消耗品成本增加推動的。部分抵銷該等增長的原因是銅精礦及鋅庫存增加，而銅精礦及鋅庫存因車廂供應有限及退役及修復責任(“DRO”)折舊較低而增加，令產品庫存相對增加。由於馬尼託巴省的大部分環境撥備歸因於777礦和Flin Flon業務，預計其關閉將於2022年第二季度開始，我們預計馬尼託巴省DRO資產的攤銷比以前的水平要低。

有關單位運營成本的詳細信息，請參閲本MD&A“運營回顧”部分中的相應表格。

2022年第一季度，與2021年同期相比，業務費用的其他重大差異包括：

-勘探費用增加了1180萬美元，因為銅世界鑽探計劃在2022年第一季度繼續進行。

-評估費用增加680萬美元，主要用於推進銅世界項目的水文地質和巖土研究。在完成對銅世界的積極初步經濟評估後，我們預計將開始對評估支出進行資本化。

-環境義務調整增加7,540萬美元，主要是由於我們在弗林弗隆和馬尼託巴省非生產地點的環境義務重估收益。具體地説，長期無風險貼現率的增加導致關閉費用撥備大幅下降。由於777和Flin Flon業務即將關閉，抵銷的填海資產只有最低賬面淨值，因此剩餘的填海調整在損益表中記錄為收益。

鑑於777和Flin Flon即將關閉，以及填海現金流的長期性質，相關的環境撥備對長期無風險貼現率的變化高度敏感，因此，我們將繼續經歷季度關閉成本撥備的重新估值。

財務費用淨額

在截至2022年3月31日的季度中，淨財務支出比2021年第一季度減少了7170萬美元，原因是應付財務成本減少了2760萬美元，非現金財務成本減少了4410萬美元。

財務支出淨額減少的主要原因是在比較期間優先無擔保票據的再融資。前一年的再融資包括與我們已清償的優先無擔保票據相關的提前贖回期權的非現金嵌入衍生品4,980萬美元的沖銷，以及2,290萬美元的贖回溢價，2022年沒有記錄相應的費用。非現金融資成本下降的原因是，由於2021年第二季度修訂祕魯分流安排後利率較低，分流安排的增值減少了1,070萬美元，以及利息支出減少了430萬美元，這主要是由於我們的長期債務利率降低。由於金價上漲，黃金預付款負債重估導致的非現金虧損增加了2,160萬美元，抵消了這些減少。

税費支出

截至2022年3月31日的三個月，與2021年同期相比，税收支出增加了3450萬美元。下表提供了更多詳細信息：

所得税費用

將加拿大法定所得税税率估計為26.4%應用於我們2022年第一季度8890萬美元的税前利潤，將導致約2350萬美元的税費支出；然而，我們記錄的所得税支出為1510萬美元。導致我們的有效所得税税率與加拿大估計的26.4%法定所得税税率不同的重要項目包括：

-與祕魯有關的與退役和恢復負債有關的可扣除的臨時差異沒有得到確認，因為我們已經確定，我們不可能根據可扣除的臨時差異的沖銷時間和祕魯業務未來預計的應税利潤來收回這些遞延税項資產。這導致了150萬美元的遞延税費支出。

-確認了與馬尼託巴省有關以及與退役和恢復負債有關的可扣除臨時差異，因為我們已經確定，我們很可能根據可扣除的臨時差異和馬尼託巴省業務未來預計應納税利潤的逆轉時間來實現這些遞延税項資產的收回。這導致了960萬美元的遞延税款回收。

-暫時所得税差異不被確認，因為我們已經確定，我們不太可能實現這些遞延税項資產的收回。這導致了340萬美元的遞延税費支出。

-將遞延税項餘額換算為集團貨幣的外匯，導致遞延税項收回620萬美元。

-與我們的海外業務有關的税費是使用加拿大法定所得税率26.4%以外的所得税率來記錄的，導致税費為370萬美元。

礦業税支出

將馬尼託巴省估計的10.0%的採礦税率應用於我們2022年第一季度8890萬美元的税前利潤，將導致大約880萬美元的税收支出；然而，我們記錄的礦業税收支出為990萬美元。根據我們的收入構成和採礦應税利潤的預期金額，有效的採礦税率可能會有很大差異。公司成本和其他與採礦作業無關的成本不能在計算採礦利潤時扣除。下面將簡要介紹我們各個業務部門如何計算採礦税。

馬尼託巴省

馬尼託巴省對銷售在馬尼託巴省開採的礦產品的利潤(採礦應税利潤)徵收礦業税，税率如下：

-如果採礦利潤為5,000萬加元或以下，則為採礦應税利潤總額的10%；

-在5,000萬加元至5,500萬加元的採礦利潤之間，採礦税至少等於500萬加元加上採礦利潤減去5,000萬加元乘以65%；

-採礦利潤在5500萬加元至1億加元之間的礦業應税利潤總額的15%；

-在1億加元和1.05億加元的採礦利潤之間，採礦税至少等於1500萬加元加上採礦利潤減去1億加元乘以57%；以及

-如果採礦利潤超過1.05億加元，則為礦業應税利潤總額的17%。

我們估計，在暫時差異逆轉時適用的税率約為10.0%。

祕魯

祕魯政府對公司經營採礦收入實行兩種平行的礦業税制度--特別礦業税和修改後的特許權使用費，税率分別為2.0%至8.4%和1.0%至12.0%。根據財務預測，我們已記錄了截至2022年3月31日的遞延納税負債，税率為我們預計在臨時差異逆轉時適用的税率。

流動資金和資本資源

高級無擔保票據

我們有本金總額為4.5%的優先債券於2026年4月到期，本金總額為6.125的優先債券於2029年4月到期。

優先擔保循環信貸安排和擔保債券

我們為我們的加拿大和祕魯業務提供了兩項高級擔保循環信貸安排(“信貸安排”)，合計可用金額為4.5億美元，條款和條件基本相似。截至2022年3月31日，我們的流動資金包括2.134億美元的現金以及我們信貸安排下的3.575億美元的未提取可用資金。截至2022年3月31日，我們遵守了我們在信貸安排下的契約，並在信貸安排下提取了9,250萬美元的信用證。

截至2022年3月31日，亞利桑那州業務部門發行了2830萬美元的擔保債券，以支持未來的填海和關閉義務。祕魯業務部還向祕魯各金融機構開具了1.079億美元的信用證，以支持未來的填海和其他業務事項。在這些信用證或擔保債券項下，不需要過帳現金抵押品。

財務狀況

與2021年12月31日相比，截至2022年3月31日的財務狀況

截至2022年3月31日，該季度現金減少5760萬美元，至2.134億美元。這一減少主要是由於主要在祕魯和馬尼託巴省業務的5590萬美元的資本投資、3190萬美元的利息支付、1860萬美元的黃金預付款債務的部分償還、990萬美元的租賃支付、320萬美元的其他財務支付以及210萬美元的股息。來自經營活動的現金流量6,330萬美元抵消了這些現金流出。我們將大部分現金投資於加拿大和祕魯主要金融機構的低風險、流動性強的投資。

從2021年12月31日到2022年3月31日，營運資本增加了1430萬美元，達到1.618億美元，主要是由於我們馬尼託巴省業務的庫存增加了4080萬美元，這主要是由於火車車廂供應有限導致我們的馬尼託巴省業務的成品庫存增加，主要是由於付款時間的安排，貿易和其他應付款減少了2270萬美元，以及由於777即將關閉，遞延收入負債減少了1570萬美元。由於銷售交付的時間安排，現金減少5760萬美元，貿易和其他應收賬款減少1890萬美元，抵消了這些項目的影響。

現金流

下表彙總了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的現金流：

經營活動現金流

2022年第一季度，經營活動產生的現金為6,330萬美元，比2021年同期增加1,150萬美元。2022年第一季度，非現金營運資本變動前的運營現金流為7710萬美元，與2021年第一季度相比減少了1360萬美元。營運資金變動前營運現金流減少主要是由於當前繳税時間較2021年第一季增加1,180萬美元，以及金屬鋅銷售量下降所致。這部分被較高的已實現價格以及與2021年第一季度相比更高的金銀銷售量所抵消。

投融資活動產生的現金流

在2022年第一季度，我們在投資和融資活動上花費了1.205億美元，主要是資本支出5590萬美元，利息支付3190萬美元，部分償還我們的黃金預付款債務1860萬美元，資本化租賃付款990萬美元，其他財務支出320萬美元和股息支付210萬美元。

資本支出

下表彙總了所示期間資本資產的應計和現金增加額：

2022年第一季度，與2021年第一季度相比，資本增加總額下降了37%，原因是增長支出減少，祕魯和馬尼託巴省的持續資本支出增加部分抵消了這一影響。

與2021年同期相比，馬尼託巴省截至2022年3月31日的三個月的持續資本支出增加了970萬美元，達到3060萬美元。支出增加是由於Lalor增加了計劃的資本開發和租賃增加，但由於項目接近完成，Anderson尾礦設施的升級支出減少，以及由於即將關閉，777的開發成本停止資本化，部分抵消了這一增加。截至2022年3月31日的三個月，祕魯的持續資本支出為2010萬美元，比2021年同期增加了720萬美元。這一增長是由於增加了新的移動設備資本和增加了延期剝離。

截至2022年3月31日的三個月，馬尼託巴省的增長資本支出為490萬美元，其中包括新不列顛和Stall的Lalor擴建和恢復改善項目的支出。與2021年同一季度相比，增長資本支出減少了3710萬美元，因為比較期間包括與2021年第四季度完成的新不列顛翻修項目有關的大量費用。截至2022年3月31日的三個月，祕魯的增長資本支出比上一季度減少了1980萬美元，降至10萬美元，這是因為在2021年第二季度將Pampacha投入商業生產產生了大量成本。

亞利桑那州2022年第一季度的增長資本為310萬美元，主要用於土地收購成本、許可成本和與銅世界和羅斯蒙特相關的其他成本。截至2022年3月31日的三個月，其他資本化成本為160萬美元，其中大部分由非現金資本化成本組成。

我們預計2022年的綜合持續和增長資本支出將與我們的全年指導一致。

資本承諾

截至2022年3月31日，我們在加拿大的未償還資本承諾約為2,910萬美元，其中1,950萬美元可以終止；在祕魯的約3,720萬美元主要與勘探期權協議有關，所有這些協議都可以終止；在亞利桑那州的約1.801億美元主要與我們的Rosemont項目有關，其中約8,790萬美元可以終止。

我們預計我們的融資成本將增加，因為我們預計將增加我們信貸安排下的預付款信用證，以支持新的關閉計劃。

合同義務

下表彙總了截至2022年3月31日我們的重要合同義務：

除了上述付款時間表中包括的合同義務外，我們還承擔了以下影響我們財務狀況的承諾：

-與馬尼託巴省大多數員工分享利潤的計劃；

-與祕魯所有僱員分享利潤計劃；

-惠頓777礦和康斯坦西亞礦的貴金屬流協議；

-淨冶煉廠返還與777礦有關的特許權使用費協議；以及，

-與康斯坦西亞礦有關的政府特許權使用費支付。

流通股數據

截至2022年5月8日，已發行和已發行的哈德貝普通股有261,886,665股。此外，未償還的股票期權有1,780,471份。

金融風險管理

世界銅業初步經濟評估對羅斯蒙特項目的啟示

與礦山計劃、新技術報告或初步經濟評估的任何變化一樣，運營和資本支出的時間和幅度可能導致減值或減值逆轉指標的風險。就即將舉行的銅世界PEA而言，管理層將評估與支持銅世界發展的時間和支出的變化有關的減值考慮，以及Rosemont作為獨立項目的替代發展計劃。

趨勢分析和季度回顧

財務和經營業績的詳細季度和年度摘要可在本MD&A結尾處的“業績摘要”部分找到。下表列出了我們最近完成的八個季度中每一個季度的精選綜合財務信息：

2022年第一季度的業績繼續受益於已實現賤金屬價格上漲的趨勢，但也受到通脹導致的運營成本上升的影響。雖然我們通過較高品位的Pampaccha礦牀和較高回收率的New Britannia金廠實現了黃金產量的增加，但我們經歷了勞動力中與COVID相關的缺勤水平的增加，影響了生產，還經歷了軌道車輛供應有限導致銷售減少和庫存積累的情況。第一季度的業績也受到了重估收益7820萬美元的影響，這些收益主要與我們在Flin Flon工廠的環境義務有關，以及我們在馬尼託巴省的非生產工廠的170萬美元，這是由於長期無風險利率的增加造成的。

2021年第四季度的業績得益於較高的已實現金屬價格。大宗商品價格的這種強勢，加上New Britannia開始商業生產後黃金產量的增加，以及銅回收率的改善，導致2021年第四季度的收入達到創紀錄的4.252億美元。調整後的EBITDA和運營現金流均達到創紀錄高位。儘管有這些記錄，持續的通脹壓力以及較低的銅品位導致運營成本攀升，並對毛利率構成壓力，與前幾個季度相比。我們對Flin Flon關閉計劃的環境義務進行了重新評估，導致了4620萬美元的非現金費用，這對該季度的淨收入產生了負面影響。

2021年第三季度，賤金屬價格上漲帶來了強勁的收入和運營現金流。Pampacha的採礦業繼續增長，對本季度的黃金產量做出了重大貢獻。由於計劃於2022年年中關閉Flin Flon業務，以及更新的Flin Flon關閉計劃，產生了總計1.563億美元的非現金費用，對該季度的毛利潤產生了負面影響。在祕魯，持續的新冠肺炎成本，加上較低的銅品位，給運營成本帶來壓力。

2021年第二季度的財務業績受惠於Pampacha礦場的初步生產，但受到祕魯運營成本上升、新冠肺炎相關影響導致馬尼託巴省金屬產量下降以及銅和鋅品位下降以及貴金屬回收率下降的負面影響。

與2020年第四季度相比，2021年第一季度的收入有所下降，原因是祕魯發貨延遲，收入無法確認，以及馬尼託巴省的銷售量下降，這與該季度由於缺乏軌道車輛供應而積累的成品庫存有關。第一季度業績受到與優先票據再融資相關的7520萬美元各種財務支出的負面影響。

我們在2020年上半年經歷了生產中斷，這是由於康斯坦西亞在祕魯的運營因政府宣佈進入緊急狀態而暫停了八週，而在2020年第四季度，777礦的生產中斷是因為在一次料斗提升事故後中斷了六週的維修工作。然而，由於這些中斷而導致的生產和銷售延遲，使我們能夠從大宗商品價格上漲中受益。康斯坦西亞和2020年777的銅產量減少，部分被拉洛爾的產量增加所抵消。波音777的生產中斷對2020年第四季度的收益產生了負面影響，導致支出了1170萬美元的管理費用。2020年第一季度和第二季度的收益受到Constancia業務暫停的影響，這導致支出了3190萬美元的某些間接費用。

有關以前趨勢和季度回顧的信息，請參閲截至2021年12月31日的年度MD&A，日期為2022年2月23日。

非國際財務報告準則財務執行情況衡量標準

經調整的淨收益(虧損)、經調整的每股淨收益(虧損)、經調整的EBITDA、淨債務、現金成本、每磅銅的持續和全部持續現金成本、每盎司黃金的現金成本和持續現金成本以及綜合單位成本均為非IFRS業績衡量標準。這些措施沒有《國際財務報告準則》規定的含義，因此不太可能與其他發行人提出的類似措施相提並論。不應孤立地考慮這些措施，或將其作為根據《國際財務報告準則》編制的措施的替代措施，它們不一定表明根據《國際財務報告準則》確定的營業利潤或業務現金流。其他公司可能會以不同的方式計算這些指標。

管理層認為，調整後的淨收益(虧損)和調整後的每股淨收益(虧損)為公司當期的業績提供了另一種衡量標準，併為公司未來的預期業績提供了洞察。這些衡量標準供公司內部使用，以評估其基本業務的表現，並幫助其規劃和預測未來的經營業績。因此，本公司相信這些措施對投資者評估本公司的基本表現是有用的。我們提供調整後的EBITDA，以幫助用户分析我們的業績，並提供有關我們正在進行的現金創造潛力的更多信息，以評估我們償還和償還債務、進行投資和滿足營運資本需求的能力。顯示淨負債是因為它是公司用來評估我們財務狀況的業績衡量標準。每磅銅生產的現金成本、持續成本和全部持續現金成本之所以顯示，是因為我們相信它們有助於投資者和管理層評估我們的運營表現，包括運營和公司產生的利潤率。現金成本和每盎司黃金生產的持續現金成本之所以顯示，是因為我們相信它們有助於投資者和管理層評估我們馬尼託巴省業務的業績。綜合單位成本之所以顯示，是因為我們相信它有助於投資者和管理層評估我們的成本結構和利潤率，這些成本結構和利潤率不受副產品商品價格波動的影響。

2021年期間，馬尼託巴省業務出現了非經常性調整，包括遣散費、過去的服務養老金成本、某些機器和設備的減記、庫存用品減記以及與第四季度更新的Flin Flon關閉計劃和較低的長期貼現率相關的非現金減值費用，管理層認為這些都不能表明持續的經營業績，因此沒有計入調整後淨收益(虧損)和調整後EBITDA。

每磅鋅生產的現金成本和持續現金成本是以前披露的非國際財務報告準則衡量標準，最近一次在截至2021年12月31日的年度MD&A中公佈，日期為2022年2月23日。隨着計劃於2022年第二季度關閉777礦和Flin Flon業務，包括鋅廠，馬尼託巴省的生產模式已從鋅轉向黃金，因此我們已停止在未來基礎上提供這項措施。

2022年第一季度，我們錄得7990萬美元的非現金收益，主要與我們的Flin Flon環境撥備的季度重估有關，這受到長期無風險貼現率上升的影響。隨着Flin Flon業務於2022年6月關閉，鑑於回收現金流的長期性質，相應環境撥備的季度重估仍對長期無風險貼現率的變化高度敏感，因此，我們預計將繼續經歷季度環境撥備重估，這並不能表明我們持續的經營業績。這一項目已被納入我們調整後收益的計算中。

調整後淨收益(虧損)

調整後淨收益(虧損)指不包括某些影響的淨收益(虧損)，扣除税項後的淨額，如按市值計價的調整、減值費用和減值費用的沖銷、資產減記和匯兑(收益)損失。這些衡量標準不一定表示根據《國際財務報告準則》確定的淨收益(虧損)或現金流量。

下表提供了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的合併中期損益表的收益(虧損)與調整後淨收益(虧損)的對賬。

在對那些不能代表公司核心業務或預示未來運營的項目進行調整後，公司2022年第一季度的調整後淨收益為520萬美元，每股收益為0.02美元。

調整後的EBITDA

經調整的EBITDA是扣除淨財務支出/收入、税項支出/回收、物業、廠房和設備的折舊和攤銷、遞延收入以及某些其他調整之前的利潤或虧損。我們計算調整後的EBITDA時，剔除了我們的調整後淨收益指標中包含的某些調整，我們認為這些調整反映了我們核心經營活動的基本表現。該措施還消除了非現金項目和融資成本的影響，這些項目和融資成本與衡量我們業務的基本業績無關。然而，我們調整後的EBITDA不是我們優先票據或循環信貸安排中定義為EBITDA的指標，可能無法與其他公司報告的同名業績指標相比較。調整後的EBITDA不應被視為利潤或虧損的替代品，也不應被視為比經營現金流量更好的流動性衡量指標，後者是根據國際財務報告準則計算的。我們提供調整後的EBITDA，以幫助用户分析我們的業績，並提供有關我們正在進行的現金創造潛力的更多信息，以評估我們償還和償還債務、進行投資和滿足營運資本需求的能力。

下表列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月每個合併中期損益表的收益(虧損)與調整後的EBITDA的對賬：

淨債務

下表列出了我們對截至2022年3月31日和2021年12月31日的淨債務的計算：

現金成本、持續成本和全額持續現金成本(銅基)

每磅銅生產的現金成本(“現金成本”)是一項非國際財務報告準則的衡量標準，管理層將其用作評估我們業務績效的關鍵績效指標。我們的計算表明，銅是我們生產的主要金屬，因為它一直是收入的最大組成部分。計算有四種方式：

-副產品信貸前的現金成本--這一指標是副產品收入總額，是開採和加工所有已開採礦石所產生的努力和成本的函數。然而，這項措施只將這一總成本與我們生產的主要金屬--銅的產量進行了分攤。這一指標在不同時期的波動性一般較小，因為它不受副產品金屬價格變化的影響。然而，受銅精礦和鋅成品產量的相對組合的重大影響，鋅的銷售將於稍後進行，根據這項措施，金屬鋅產量的增加將傾向於導致現金成本的增加。

-現金成本，副產品信貸淨額--為了計算生產和銷售銅的淨成本，副產品信貸淨額減去出售銅以外的金屬所實現的收入。來自鋅、金和銀的副產品收入非常可觀，對我們的運營經濟是不可或缺的。如果我們沒有從其他正在開採和加工的重要金屬中獲得收入，那麼支持我們生產和銷售銅的經濟狀況將會不同。假設已實現的副產品金屬價格與報告期內的價格一致，這一措施為管理層和投資者提供了與正營業利潤率一致的最低銅價指標。它也是管理層和投資者用來衡量我們相對於競爭對手的經營業績的重要運營統計數據。然而，重要的是要明白，如果副產品金屬價格與銅價一起下跌，扣除副產品信貸的現金成本將會增加，需要比報告的銅價更高的銅價才能維持正的現金流和營業利潤率。

-持續現金成本扣除副產品信貸--這一措施是現金成本的延伸，其中包括現金持續資本支出，包括資本化租賃付款、資本化持續勘探付款、冶煉廠淨收益特許權使用費、某些長期社區協議的付款，以及生產資產預期退役活動的增值和攤銷。它不包括公司銷售和行政費用。與只關注運營成本的現金成本相比，它提供了一種更全面的衡量維持生產成本的方法。

-所有-持續現金成本，扣除副產品信用-這一措施是持續現金成本的延伸，包括公司G&A、地區成本、與當前運營相關的社區協議的增值和攤銷，以及非生產性資產預期退役活動的增值。由於計入了公司銷售和行政費用，所有持續現金成本僅在綜合基礎上列報。

下表詳細列出了截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月的現金成本和持續現金成本(扣除副產品信用後)，以及合併的全部維持現金成本、扣除副產品信用後的持續現金成本以及扣除副產品信用後的現金成本與最具可比性的IFRS銷售成本衡量標準之間的對賬。由於四捨五入的原因，扣除副產品信用後的現金成本可能不能準確地根據下表中的金額進行計算。

黃金現金成本與黃金持續現金成本

每盎司黃金生產的現金成本(“黃金現金成本”)是一項非國際財務報告準則的衡量標準，管理層將其用作評估我們馬尼託巴省業務績效的關鍵績效指標。這種替代現金成本計算將黃金指定為生產的主要金屬，因為黃金是我們馬尼託巴省業務部門收入的重要組成部分，因此隨着時間的推移，其波動性應低於馬尼託巴省每磅銅的現金成本。計算以三種方式表示：

-副產品信貸前的黃金現金成本-這一指標是副產品收入總額，是開採和加工所有已開採礦石所產生的努力和成本的函數。然而，該措施只將這一總成本分攤到生產的黃金盎司上，黃金被認為是生產的主要金屬。這一指標在不同時期的波動性一般較小，因為它不受副產品金屬價格變化的影響。

-黃金現金成本，扣除副產品信用淨額--為了計算生產和銷售黃金的淨成本，副產品信用淨額衡量減去出售黃金以外的金屬所實現的收入。來自銅、鋅和銀的副產品收入非常可觀，是我們馬尼託巴省業務經濟不可或缺的一部分。如果我們沒有從正在開採和加工的其他重要金屬中獲得收入，那麼支持我們生產和銷售黃金的經濟狀況將會不同。假設已實現的副產品金屬價格與報告期內的價格一致，這一措施為管理層和投資者提供了與正營業利潤率一致的最低金價指標。它也是管理層和投資者用來衡量我們在馬尼託巴省業務的運營業績與我們競爭對手的運營業績的重要運營統計數據。然而，重要的是要明白，如果副產品金屬價格與金價一起下跌，扣除副產品信貸的黃金現金成本將增加，需要比報告的更高的金價來維持正現金流和營業利潤率。

-黃金持續現金成本，扣除副產品信貸-這一措施是黃金現金成本的延伸，包括現金持續資本支出、資本化勘探、冶煉廠淨回報特許權使用費以及生產資產預期退役活動的增值和攤銷。它不包括公司銷售和行政費用。與只關注運營成本的黃金現金成本相比，它提供了一種更全面的衡量維持生產成本的方法。

下表詳細列出了馬尼託巴省業務部門的黃金現金成本和黃金持續現金成本(扣除副產品信貸)，以及截至2022年3月31日的三個月的黃金現金成本(扣除副產品信貸)與最具可比性的國際財務報告準則銷售成本衡量標準之間的對賬。黃金現金成本的引入是在2022年，當時黃金取代鋅成為馬尼託巴省生產概況中的主要產量。由於馬尼託巴省2021年的黃金產量被認為沒有意義，因此沒有披露這一指標的可比性。由於四捨五入的原因，扣除副產品信用後的黃金現金成本可能不會根據下表中的金額準確計算。

合併單位成本與鋅廠單位成本對賬

綜合單位成本(“單位成本”)和鋅廠單位成本是非國際財務報告準則的衡量標準，管理層將其用作評估採礦和選礦業務業績的關鍵業績指標。綜合單位成本和鋅廠單位成本分別通過銷售成本除以工廠生產能力和精煉鋅金屬產量來計算。管理層和投資者利用這一指標來評估我們的成本結構和利潤率，並將其與行業內其他公司提供的類似信息進行比較。與現金成本不同，這一指標不受副產品商品價格變動的影響，因為沒有副產品扣減；與利潤分享和類似成本相關的成本不包括在內，因為它們與外部金屬價格相關。此外，單位成本以業務的本位幣報告，最大限度地減少了外幣波動的影響。總而言之，單位成本計量提供了一個關於運營成本表現的另一種視角，而外部市場價格的影響最小。

下表列出了馬尼託巴省業務單位的合併單位成本和鋅廠單位成本以及祕魯業務單位的合併單位成本，以及這些衡量標準與截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月最具可比性的國際財務報告準則銷售成本計量之間的對賬。

會計變更和關鍵估計

尚未採用的新標準和解釋

有關尚未採用的新準則和解釋的信息，請參閲我們2022年3月31日合併中期財務報表的附註4。

估計和判斷

根據國際財務報告準則編制合併財務報表要求我們作出判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響會計政策的應用、資產和負債的報告金額、合併財務報表日期的或有資產和負債的披露以及報告期內的收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

我們根據我們的經驗和其他因素，包括對我們認為在這種情況下合理的未來事件的預期，持續審查這些估計和基本假設。會計估計數的修訂在修訂估計數的期間和受影響的任何未來期間確認。某些會計估計和判斷已被確認為對我們的財務狀況和經營結果的列報“至關重要”，因為它們要求我們對本質上不確定的事項作出主觀和/或複雜的判斷；或存在在不同條件下或使用不同的假設和估計來報告重大不同金額的合理可能性。

有關判斷和估計的更多信息，請參閲我們2022年3月31日合併中期財務報表的附註2。

財務報告內部控制的變化

管理層負責建立和維持對財務報告的充分內部控制(“ICFR”)。國際財務報告準則旨在根據“國際財務報告準則”，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。

在截至2022年3月31日的三個月內，我們沒有對ICFR進行任何重大影響或合理地可能對我們的ICFR產生重大影響的更改。

讀者須知

前瞻性信息

本MD&A包含符合適用的加拿大和美國證券法的前瞻性信息。除對當前和歷史事實的陳述外，本MD&A中包含的所有信息均為前瞻性信息。前瞻性信息常常但並非總是可以通過使用諸如“計劃”、“預期”、“預算”、“指導”、“預定”、“估計”、“預測”、“戰略”、“目標”、“打算”、“目標”、“目標”、“理解”、“預期”和“相信”(以及這些或類似詞語的變體)以及某些行動、事件或結果“可能”、“可能”、“將”、“應該”的陳述來確定，“可能”、“發生”、“將實現”或“將被採取”(以及這些或類似表達的變體)。本MD&A中的所有前瞻性信息均受此警示的限制。

前瞻性信息包括但不限於：生產、成本、資本和勘探支出指引；對新冠肺炎和通脹壓力對運營成本影響的預期；財務狀況和前景；對我們今年剩餘時間現金餘額和流動性的預期；對未來軌道車可用性和降低過剩庫存的預期；對銅世界項目的初步經濟評估的預期(包括完成的時間表)、積極的結果和潛在的替代發展計劃；對已開始對銅業世界的訴訟和正在進行的關於Rosemont的訴訟的預期。對銅世界的許可要求的預期，對雪湖黃金戰略的預期，包括實現新不列顛工廠目標產能和回收率的預期時間表，將拉洛爾的採礦率提高到每天5,300噸並實施攤位磨坊恢復改善計劃，對Flin Flon關閉過程和人員和設備向Snow Lake過渡的預期，對未來再加工Flin Flon尾礦的潛力和此類項目的可能好處的預期，潛在的和我們預期的推進康斯坦西亞周圍和祕魯其他地方採礦資產的計劃，預期的採礦計劃，預期金屬價格及預期財務表現對金屬價格的敏感度、可能影響我們營運及發展項目的事件、來自營運的預期現金流及相關流動資金需求、外部因素對收入的預期影響，例如商品價格、礦產儲量及資源的估計、礦山壽命預測、回收成本等。, 經濟前景、政府對採礦作業的監管，以及商業和收購戰略。前瞻性信息不是，也不可能是未來結果或事件的保證。前瞻性信息基於(但不限於)意見、假設、估計和分析，雖然我們在提供前瞻性信息之日認為這些意見、假設、估計和分析是合理的，但這些意見、假設、估計和分析本身就會受到重大風險、不確定因素、或有因素和其他因素的影響，這些因素可能會導致實際結果和事件與前瞻性信息明示或暗示的內容大不相同。

我們在前瞻性信息中確定並應用於得出結論或做出預測或預測的重大因素或假設包括但不限於：

-我們有能力繼續安全和滿負荷運營，儘管面臨着與新冠肺炎相關的挑戰；

-新冠肺炎疫苗的可獲得性、全球供應量和有效性，此類疫苗在我們開展業務的國家的有效分銷，與新冠肺炎相關的限制的放鬆，以及上述每一項的預期速度和時間；

-實現生產和成本指導的能力；

-我們的運營不會因新冠肺炎或哈德貝運營地區的社會或政治動盪而發生重大中斷；

-對銅世界作出積極的初步經濟評估；

-銅業世界和Rosemont訴訟程序的成功結果；

-有能力提高新不列顛工廠的產量和回收率，實現預期產量；

-Flin Flon尾礦再加工的經濟前景；

-採礦、加工、勘探和開發活動取得成功；

-我們的加工設施的定期維護和可用性；

-地質、採礦和冶金估計的準確性；

-預期金屬價格和生產成本；

-我們生產的金屬的供求情況；

-以合理價格供應和獲得各種形式的能源和燃料；

-沒有重大的意想不到的操作或技術困難；

-執行我們的業務和增長戰略，包括我們的戰略投資和倡議的成功；

-如有需要，是否可獲得額外的資金；

-按時和按預算完成項目目標的能力，以及可能影響我們發展項目能力的其他事件；

-各種監管和政府批准的時間安排和接收；

-為我們的勘探、開發和運營項目以及持續的員工關係提供人員；

-與代表我們在馬尼託巴省和祕魯的某些僱員的工會保持良好關係；

-與我們開展活動的社區保持良好關係，包括鄰近的土著社區和地方政府；

-在我們的各種項目中，與利益相關者沒有重大的意外挑戰；

-沒有與監管、環境、健康和安全事項有關的重大意外事件或變化；

-不爭奪我們的財產所有權，包括因土著人民的權利或要求的權利或對我們的無專利採礦權的有效性提出質疑；

-未決訴訟的時間和可能的結果，以及沒有重大的意外訴訟；

-某些税務事項，包括但不限於現行税收法律和條例、税收政策的變化以及加拿大和祕魯政府退還某些增值税；以及

-總體經濟狀況或金融市場狀況(包括商品價格和匯率)沒有重大和持續的不利變化。

可能導致實際結果與前瞻性信息明示或暗示的結果大不相同的風險、不確定性、意外情況和其他因素，可能包括但不限於：與新冠肺炎及其對我們的業務、財務狀況、項目和前景的影響相關的風險；與關閉777礦和弗林弗隆業務有關的不確定性；祕魯政府更迭的直接和間接影響；祕魯採礦税制度的未來不確定性和祕魯的社會動盪；一般與採礦業相關的風險和當前的地緣政治環境，包括未來的大宗商品價格。貨幣和利率波動，能源和消耗品價格，供應鏈約束和當前通脹環境下的總體成本上升，與我們項目開發和運營相關的不確定性，與銅世界初步經濟評估有關的風險，包括它對Rosemont現有礦產儲量的影響，以及它可能觸發Rosemont減值或減值逆轉指標的可能性，與正在進行的銅世界和Rosemont訴訟程序有關的風險，以及可能影響銅世界或Rosemont許可時間表的其他法律挑戰，與新Lalor採礦計劃相關的風險。包括：新不列顛工廠的持續發展和將推斷的礦產資源評估轉換為更高置信度類別的能力；與再加工弗林弗隆尾礦的技術和經濟前景有關的風險；支持更新的弗林弗隆關閉計劃需要額外財務保證的可能性；對關鍵人員和員工與工會關係的依賴；與政治或社會不穩定、動亂或變化有關的風險, 與土著和社區關係、權利和所有權主張、運營風險和危害有關的風險，包括維護和升級公司尾礦管理設施的成本以及任何意想不到的環境、工業和地質事件和發展，以及無法為所有風險投保，工廠、設備、流程、運輸和其他基礎設施未能按預期運行，遵守政府和環境法規，包括許可要求和反賄賂立法，耗盡我們的儲備，動盪的金融市場和利率，這些可能會影響我們以可接受的條款獲得額外融資的能力，本新聞稿提及的不確定性因素包括：未能及時獲得政府當局所需的批准或批准；與礦產儲量和資源的地質、連續性、品位和估計有關的不確定性；品位和回收率變化的可能性；填海活動成本的不確定性；我們履行養老金和其他退休後義務的能力；我們在債務工具和其他重大合同、退税、對衝交易中遵守契諾的能力；以及在本MD&A中“財務風險管理”項下和我們最近的年度信息表格中“風險因素”項下討論的風險。

如果一個或多個風險、不確定性、偶然性或其他因素成為現實，或者任何因素或假設被證明是不正確的，實際結果可能與前瞻性信息中明示或暗示的結果大不相同。因此，您不應過度依賴前瞻性信息。除適用法律要求外，我們不承擔任何義務在本MD&A發佈之日之後更新或修改任何前瞻性信息，或解釋後續實際事件與任何前瞻性信息之間的任何重大差異。

給美國投資者的提示

本MD&A是根據加拿大現行證券法的要求編制的，可能與適用於美國發行人的美國證券法的要求有很大不同。

合格人員和NI 43-101

本MD&A中與我們的材料礦產項目相關的技術和科學信息已得到我們負責勘探和技術服務的副總裁Olivier Tavchandkin，P.Geo的批准。根據NI 43-101，Tavchandkin先生是一名合格人員。有關用於評估Hudbay物質屬性的礦產儲量和資源的主要假設、參數和方法的描述，以及數據核實程序，以及對科學技術信息估計可能受到任何已知環境、許可、法律頭銜、税收、社會政治、營銷或其他相關因素影響程度的一般性討論，請參閲我們在SEDAR上提交的關於我們材料屬性的技術報告，網址為www.sedar.com。

結果摘要

以下未經審計的表格概述了該公司的季度和年度業績。