管理層的討論與分析

截至以下三個月

MARCH 31, 2022

管理層的討論與分析

本管理層的討論及分析(“MD&A”)已於2022年5月9日編制，並應與ERO銅業公司(“ERO”、“本公司”或“本公司”)於截至2022年3月31日止三個月的未經審核簡明綜合中期財務報表及相關附註一併閲讀，該等財務報表乃根據國際會計準則委員會(“IASB”)頒佈的國際會計準則(“IAS”)第34號、國際財務報告準則(“IFRS”)所準許的中期財務報告編制。本MD&A中對“2022年第一季度”和“2021年第一季度”的所有提及分別指截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月。此外，本MD&A應與公司2021年12月31日經審計的綜合財務報表和MD&A一起閲讀。除非另有説明，否則所有美元金額均以美元表示，表格中的金額以千美元表示。“美元”、“美元”、“美元”或“美元”指的是美元，“C$”指的是加拿大元，“R$”或“BRL”指的是巴西雷亞爾。

本MD&A指各種替代業績(非國際財務報告準則)衡量指標，包括銅生產現金成本(每磅)、黃金生產現金成本(每盎司)、黃金生產綜合維持成本(“AISC”)(每盎司)、已實現黃金價格(每盎司)、EBITDA、調整後EBITDA、公司所有者應佔經調整淨收入、公司所有者應佔經調整每股淨收入、淨(現金)債務、營運資本和可用流動資金。有關非國際財務報告準則衡量標準的討論，請參考本MD&A中題為“替代績效(非國際財務報告準則)衡量標準”的章節。

本MD&A包含“前瞻性陳述”，受本MD&A結尾處的警示説明中所列風險因素的影響。公司不能向投資者保證此類陳述將被證明是準確的，實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。所列各時期的結果不一定表明未來任何時期可能取得的結果。告誡投資者不要過度依賴此類前瞻性陳述。除非另有説明，本MD&A中包含的所有信息均為最新信息，並已於2022年5月9日獲得公司董事會(以下簡稱“董事會”)的批准。

業務概述

ERO銅業公司是一家高增長的清潔銅生產商，在巴西有業務，公司總部設在不列顛哥倫比亞省温哥華。公司的主要資產是巴西銅礦公司Mineração Caraíba S.A.(以下簡稱“MCSA”)99.6%的權益，後者是MCSA礦業綜合體的100%所有者，其業務包括位於巴西巴伊亞州庫拉薩谷的業務，公司目前在那裏從Pilar和Vermelhos地下礦山和Surubim露天礦開採銅，以及位於巴西帕拉的Boa Eperança開發項目。該公司還擁有NX Gold S.A.(“NX Gold”)97.6%的股份，NX Gold S.A.擁有位於巴西馬託格羅索州的運營中的黃金和銀礦NX金礦。有關公司及其業務的更多信息，包括關於MCSA採礦綜合體、Boa Eperança和NX Gold資產的技術報告，可在公司網站(www.erocopper.com)、SEDAR(www.sedar.com)和Edgar(www.sec.gov)上找到。

該公司的股票在多倫多證券交易所和紐約證券交易所公開交易，代碼為“ERO”。

高光

(1)請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)衡量”的章節。

(2)已實現Au價格包括根據與Royal Gold的流動安排出售的盎司的影響。詳情見“替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準”中的“已實現黃金價格”部分。

2022年第一季度亮點

2022年第一季度穩健的運營和財務業績繼續推動資產負債表走強，支持關鍵增長項目

·MCSA礦業綜合體處理了596,230噸品位為1.78%銅的礦石，在冶金回收率達到92.2%後的本季度生產了9,784噸銅精礦。

·儘管預計第一季度銅品位上升，開採和加工噸減少，但由於新冠肺炎和季節性流感病毒導致的員工曠工，產量受到不利影響。第一季度的銅產量預計將是今年的最低水平，其餘季度的銅產量預計將會增加。

·NX金礦在第一季度處理了49,990噸黃金，品位為每噸5.93克，在冶金回收92.3%的黃金和作為副產品生產的6,042盎司白銀後，生產了8,796盎司黃金。

·本季度的現金成本為MCSA礦業集團生產的每磅銅1.31美元(見非國際財務報告準則衡量標準)。

·在NX金礦，本季度的現金成本和AISC成本分別為每盎司黃金638美元和1,092美元(見非國際財務報告準則計量)。

·本季度來自運營的4400萬美元的強勁現金流抵消了與推進公司關鍵增長項目相關的資本支出。加上公司發行4億美元2030年到期的優先無擔保票據的淨收益，減去公司優先擔保循環信貸安排下約5000萬美元未償還借款的償還，期末的可用流動資金達到創紀錄的5.405億美元，包括3.655億美元的現金和現金等價物、1.00億美元的短期投資和公司優先循環信貸安排下的7500萬美元未提取可用資金。

重申2022年全年生產、運營成本和資本支出指導

·該公司正在引導其重申的2022年銅產量指導區間的高端，即4.3萬至4.6萬噸。銅產量增加預期是由於Pilar礦的開採率高於第一季度，以及由於計劃中的採場排序和在“蜜罐計劃”區域(如下所述)內開採初始採場而導致品位提高所致。Surubim礦的開採量和加工量增加，預計也將推動今年剩餘時間銅產量的增加。

·重申全年黃金產量為39,000至42,000盎司，由於計劃的採礦計劃，預計今年剩餘時間黃金產量將增加。

·第一季度的單位運營成本受到關鍵消耗品成本通脹的影響，並受到BRL兑美元走強的影響。雖然預期單位成本將於今年餘下時間受惠於銅及黃金產量增加，但基於第一季度營運成本的影響，本公司目前正引導至本年度營運成本指引區間的較高端。

推動公司更接近轉型增長的關鍵有機增長項目的進展

·在MCSA採礦綜合體，為支持“Pilar 3.0”倡議而建造的新外豎井在本季度繼續取得進展，同時在附屬相關項目上的努力取得了重要里程碑。Pilar 3.0計劃是一個關鍵的增長項目，旨在通過完成一個新的、更大的外部豎井，在Pilar礦內創建一個兩礦系統。目前正在建設的現有豎井和新豎井加在一起，預計將增加

Pilar礦的年產能約為570萬噸，較目前每年350萬噸的提升能力增加逾60%，為日後的礦山擴展提供了靈活性。

◦新外井的施工繼續按計劃和預算進行，井架和兩個提升機基礎的挖掘工作在第一季度完成。

◦正在將Caraíba球磨機的年產量擴大到420萬噸，並在預計2023年第二季度投產期間訂購了第三臺球磨機。

◦在確定Pilar礦上層有可能通過“蜜罐計劃”增加近期價值的機會方面取得了重大進展。這一工程計劃的重點是回收高品位採場、肋骨和底柱，這些是上世紀90年代末由於資本不足而被以前的運營商遺留下來的。第一個項目蜜罐採場(RC03)的品位約為130,000噸，銅品位約為4.00%，預計於2022年第二季度開始開採。

◦冷卻項目的第二階段也是最後階段在Pilar礦季度結束後完成，並於2022年4月底移交作業。冷卻項目預計將支持深度擴張，並有可能推動有意義的運營效率。

·公司董事會於2022年2月批准了Boa Eperança項目的建設。第一季度在關鍵工作流程方面取得的重要進展包括：

◦執行關鍵路徑輸電線路合同；

◦動員第一個土方工程一攬子計劃，包括新的通道建設和道路升級；

◦完成GAP區和譴責鑽探；以及

關鍵合同的◦市場招標在季度末之後完成。承包商和供應商的選擇仍在進行中。

該公司的2022年勘探目標在第一季度有意義地提前了

·第一季度MCSA採礦綜合體的鑽探主要集中在三個領域，包括(I)Pilar礦上層的資源轉換，(Ii)Vermelhos礦的結構控制測試，以及(Iii)庫拉薩山谷的區域目標測試。

◦在Pilar礦的上層，對P1P2區的鑽探繼續證實構造圈閉內有重要的礦化聚集，表明高品位礦化帶的連續性。P1P2的開採結果以及正在進行的支持蜜罐項目的鑽探結果顯示，Pilar礦的上層具有很高的潛力。

Vermelhos礦的◦鑽探繼續專注於測試針對現有礦井下的高品位銅礦化的構造控制。

◦區域鑽探目前的重點是在整個庫拉薩山谷測試和確定新的礦化系統。

·博阿埃斯佩蘭薩缺口帶的鑽探工作在本報告所述期間結束，顯示出缺口區內礦化的連續性。隨着譴責和巖土鑽探也在第一季度完成，Boa Eperança的勘探預計將在今年剩餘時間集中於超出礦坑界限的近地表礦化延伸，並測試高品位地下礦化延伸的潛力。

·在NX金礦，第一季度的勘探重點是測試馬蒂尼亞礦脈和聖安東尼奧蔚來礦脈的深層延伸，以及鑽探高度優先的地區目標。

審查運作情況

Mineração Caraíba S.A.(Vale do Curaçá)：

本公司的MCSA礦業綜合體於2022年第一季度實現穩健的經營業績，生產了9,784噸銅。由於計劃中的礦山排序，在1.78%期間處理的品位高於1.60%的全年銅品位指引。儘管預計第一季度開採和加工的噸數較低，但由於新冠肺炎和季節性流感病毒導致的員工缺勤，產量受到了不利影響。

2022年第一季度的已開採礦石產量包括：

·Pilar：303,622噸銅品位1.65%(2021年第四季度為293,627噸，銅品位1.97%)

·Vermelhos：209,062噸銅品位2.05%(2021年第四季度為226,054噸，銅品位2.94%)

·Surubim：104,657噸銅品位0.78%(2021年第四季度為129,885噸銅品位0.72%)

三個礦場的貢獻導致期內開採的礦石總量為617,341噸，銅品位為1.64%(2021年第四季度為649,566噸，銅品位為2.01%)。於二零二二年第一季度，共處理了596,230噸品位為1.78%銅的礦石，在平均冶金回收率為92.2%後，銅產量為9,784噸。

預計2022年第一季度的銅產量將為年內最低，預計2022年剩餘季度的銅產量將會增加。預計銅產量增加的原因是Pilar礦的開採率高於第一季度，以及由於計劃中的採場排序和在“蜜罐計劃”內開始開採採場而導致品位提高。蜜罐項目的重點是確定Pilar礦上層的機會，這些機會有可能通過恢復高品位採場、肋骨和底柱來增加近期價值，這些採場、肋骨和底柱是1990年代末以前的運營商由於當時資本不足而遺留下來的。首個項目蜜罐採場(RC03)估計約130,000噸品位約4.00%銅，預計於2022年第二季度開始開採。Surubim礦的開採量和加工量增加，預計也將推動今年剩餘時間銅產量的增加。因此，本公司目前正引導至其全年銅產量指導區間的高端。

C12022年第一季度生產的每磅銅的現金成本平均為1.31美元(見非國際財務報告準則衡量標準)，高於每磅生產1.05美元至1.15美元的全年成本指引，這主要是由於2022年第一季度的預期產量最低。BRL走強，從年初的約5.65 BRL兑1美元升至第一年年底的約4.75 BRL

本季度，主要消耗品的通貨膨脹對公司的成本表現產生了不利影響。儘管基於第一季度運營成本的影響，單位成本預計將在今年剩餘時間受益於銅產量的增加，但本公司目前正引導至其全年銅C1現金成本指導範圍的較高端。

本季度MCSA採礦綜合體的勘探活動集中於三個領域，包括(I)Pilar礦上層的資源轉換，(Ii)Vermelhos礦的構造控制測試，以及(Iii)庫拉薩山谷的區域目標測試。如前所述，對位於Pilar礦上層的P1P2區的鑽探繼續證實，由構造圈閉確定的重要礦化堆積，通常表示厚的、高品位礦化帶。P1P2的結果，以及正在進行的支持蜜罐項目的鑽探，預計將被納入與公司Pilar 3.0計劃相關的未來礦山規劃工作中。

在此期間，Vermelhos礦的鑽探重點是測試針對現有礦井下的高品位銅礦化的構造控制。Vermelhos礦正在測試的構造控制是在Pilar礦確定的導致發現高品位礦化帶的構造控制的同義詞。區域鑽探繼續側重於測試和確定整個庫拉薩河谷的新礦化系統。

NX Gold S.A.

(1)NX黃金於二零二一年上半年的冶金回收包括本公司“零損失”活動所回收的黃金，包括再加工的磨房及鑄造廢料，因此可能不能代表期內從已開採礦石中的冶金回收。

(2)已實現Au價格包括根據與Royal Gold的流動安排出售的盎司的影響。詳情見“非國際財務報告準則計量”中的“已實現黃金價格”部分。

於NX金礦，於2022年第一季度的總產量為8,796盎司黃金及6,042盎司白銀(副產品)，總磨礦原料為49,990噸，經此期間的冶金回收率為92.3%後，每噸黃金品位為5.93克。由於與礦山排序相關的預期黃金品位較高，預計今年剩餘三個季度的黃金產量將會增加。

期內，NX金礦的現金成本和AISC分別為每盎司黃金638美元和1,092美元(見非國際財務報告準則計量)。本季度的成本受到關鍵消耗品通脹和BRL加強的影響。雖然預計單位成本將從更高的預期中受益

鑑於年內黃金品級和黃金產量的增長，基於第一季度運營成本的影響，本公司目前正引導至其全年黃金C1現金成本和鞍鋼指導區間的較高端。

NX金礦的新膏體充填廠於2021年第四季度完成投產，於2022年1月投產。膏體充填廠預計將改善上向採掘和充填採礦作業，並提高整個礦山的礦柱回收率。

本季度內，NX金礦的勘探活動主要集中於測試馬丁哈和聖安東尼奧蔚來礦脈的深部延伸，以及在整個NX黃金地塊組合中鑽探高優先級區域目標。

2022年指南

本公司重申其全年產量、成本和資本支出指引，詳見下表。在MCSA礦業綜合體，該公司正在引導其全年銅產量指導範圍的高端。預計銅產量增加的原因是Pilar礦的開採率高於第一季度，以及由於計劃中的採場排序和在Project Honeypot區域內開採初始採場而導致品位提高。Surubim礦的開採量和加工量增加，預計也將推動今年剩餘時間銅產量的增加。

第一季度的單位運營成本受到關鍵消耗品成本通脹的影響，並受到BRL兑美元走強的影響。雖然預期單位成本將於今年餘下時間受惠於銅及黃金產量增加，但基於第一季度營運成本的影響，本公司目前正引導至本年度營運成本指引區間的較高端。

2022年生產和成本指導

該公司2022年的成本指引假設美元：BRL匯率為5.30，黃金價格為每盎司1725美元，白銀價格為每盎司20.00美元。

注：指引基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、解釋地質構造的品位和連續性以及冶金性能。有關完整的風險因素，請參閲公司的SEDAR和EDGAR文件，包括公司截至2021年12月31日的年度信息表(“AIF”)。

(1)生產銅的現金成本(每磅)、生產黃金的現金成本(每盎司)和AISC均為非國際財務報告準則計量--有關非國際財務報告準則計量的討論，請參閲本MD&A中題為“替代業績(非國際財務報告準則)計量”的章節。指導基於某些估計和假設，包括但不限於礦產儲量估計、已解釋地質構造的品位和連續性以及冶金性能。有關完整的風險因素，請參考公司的AIF和本MD&A中的風險和不確定因素管理。

2022年資本支出指引

該公司2022年的資本支出指引假設美元：BRL匯率為5.30，並已在下文中以百萬美元為單位。

審查財務結果

下表提供了公司2022年第一季度和2021年第一季度的財務業績摘要。表格中的金額以數千美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2022年第一季度銅銷售收入為9370萬美元(2021年第一季度-1.048億美元)，其中包括銷售2210萬磅銅，而2021年第一季度銷售了2750萬磅銅。收入下降的主要原因是生產和銷售量下降，部分被較高的實現價格所抵消。

2022年第一季度的黃金銷售收入為1,520萬美元(2021年第一季度-1,780萬美元)，其中包括以每盎司1,924美元的實際價格出售8,013盎司黃金，相比之下，2021年第一季度以每盎司1,797美元的實際價格出售了10,020盎司黃金。收入減少的主要原因是產量和銷售量低於上一季度，但部分被較高的已實現價格所抵消。

2.2022年第一季度銅銷售的銷售成本為4,050萬美元(2021年第一季度-3280萬美元)，其中主要包括950萬美元(2021年第一季度-980萬美元)的折舊和損耗，960萬美元(2021年第一季度-740萬美元)的工資和福利，700萬美元(2021年第一季度-480萬美元)的材料和消耗品，500萬美元(2021年第一季度-380萬美元)的維護成本，480萬美元(2021年第一季度-380萬美元)的訂約服務，260萬美元(2021年第一季度-190萬美元)的公用事業費用和190萬美元(2021年第一季度-130萬美元)的銷售費用。與2021年第一季度相比，2022年第一季度的銷售成本增加，主要是由於整體通脹壓力和BRL對美元匯率走強(其中大部分成本是在其中產生的)，以及在季度初新冠肺炎高峯期和季節性流感高峯期簽約臨時工以確保運營效率的薪酬和福利增加。

2022年第一季度黃金銷售的銷售成本為740萬美元(2021年第一季度-690萬美元)，其中主要包括190萬美元(2021年第一季度-170萬美元)的折舊和損耗，130萬美元(2021年第一季度-130萬美元)的訂約服務，190萬美元(2021年第一季度-160萬美元)的工資和福利，120萬美元(2021年第一季度-100萬美元)的材料和消耗品，50萬美元(2021年第一季度-60萬美元)的公用事業費用，以及50萬美元(2021年第一季度-50萬美元)的維護成本。與2021年第一季度相比，2022年第一季度的銷售成本增加，主要是由於成本的整體通脹壓力和BRL的加強。

3.2022年第一季度的一般和行政費用主要包括510萬美元(2021年第一季度-540萬美元)的工資和諮詢費，290萬美元(2021年第一季度-150萬美元)的辦公室和行政費用，160萬美元(2021年第一季度-50萬美元)的獎勵付款，50萬美元(2021年第一季度-40萬美元)的會計和法律費用，以及100萬美元(2021年第一季度-70萬美元)的其他成本。一般和行政費用增加的原因是，為支持業務總體增長而開展的行政活動有所增加，而且BRL得到加強。

4.2022年第一季度的財務支出為550萬美元(2021年第一季度-380萬美元)，主要包括510萬美元的借貸利息(2021年第一季度-170萬美元)，遞延收入增加90萬美元(2021年第一季度-零)，資產報廢債務增加50萬美元(2021年第一季度-20萬美元)，承諾費50萬美元(2021年第一季度-10萬美元)，以及其他財務支出40萬美元(2021年第一季度-170萬美元)，扣除在建項目利息淨額110萬美元(2021年第一季度-零)和利率掉期衍生品收益90萬美元(2021年第一季度-2000萬美元收益)。與2021年第一季度相比，2022年第一季度財務支出的整體增長主要是由於2022年2月發行高級債券導致整體債務水平上升。

5.2022年第一季度外匯收益為1,870萬美元(2021年第一季度--虧損2,860萬美元)。該金額主要包括未實現衍生工具合約的匯兑收益2,470萬美元(2021年第一季度-虧損1,700萬美元)，以BRL為功能貨幣的MCSA美元計價債務外匯收益1,130萬美元(2021年第一季度-虧損780萬美元)，部分被衍生工具合約的已實現匯兑虧損460萬美元(2021年第一季度-570萬美元虧損)和其他1,270萬美元的外匯虧損(2021年第一季度-190萬美元收益)所抵消。外匯收益主要是由於與上一季度相比，2022年第一季度BRL兑美元匯率走強。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

6.在2022年第一季度，公司確認了860萬美元的所得税支出(2021年第一季度-780萬美元支出)，這主要是所得税前收入增加的結果。

7.外幣換算收益是2022年第一季度BRL兑美元匯率走強的結果，在將公司巴西子公司的淨資產換算為美元以在公司簡明綜合中期財務報表中列報時，BRL兑美元匯率從年初的約5.65 BRL兑1美元升至第一季度末的約4.75 BRL兑1美元。

季度業績摘要

下表列出了最近八個季度的精選財務信息。表格中的金額以數百萬美元為單位，不包括每股和每股金額。

備註：

1.2022年第一季度，公司確認淨收益為5250萬美元，而上一季度為6020萬美元。減少的主要原因是由於銅和黃金銷售量減少以及銷售成本面臨整體通脹壓力，毛利減少2,340萬美元。由於新冠肺炎和季節性流感病毒導致的員工曠工，該季度的產量和產能受到了不利影響。毛利潤的減少被本季度BRL對美元匯率走強所帶動的外匯收益部分抵消，這導致了1870萬美元的外匯收益，而上一季度則出現了440萬美元的外匯損失。

2.2021年第四季度，公司確認淨收益為6020萬美元，而上一季度為2640萬美元。這一增長主要是由於銅銷售量增加導致毛利增加1640萬美元，以及由於BRL對美元的貶值相對小於上一季度，外匯損失減少了1520萬美元。

3.2021年第三季度，公司確認淨收益為2,640萬美元，較上一季度的8,400萬美元減少5,870萬美元，主要原因是本季度由於BRL兑美元走弱導致匯兑收益或虧損波動，導致1,960萬美元的外匯損失，而上一季度的外匯收益為3,070萬美元。

4.2021年第二季度，公司確認外匯收益3070萬美元。這一數額主要包括未實現衍生品合約的匯兑收益2,990萬美元、以BRL為功能貨幣的MCSA以美元計價的債務1,000萬美元的匯兑收益，但被衍生品合約的已實現匯兑虧損600萬美元和其他匯兑損失320萬美元部分抵消。外匯收益主要是由於與上一季度相比，2021年第二季度BRL兑美元匯率走強。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

    

5.在2020年第四季度，公司確認了2710萬美元的外匯收益。匯兑收益主要包括未實現衍生品合約的匯兑收益2,770萬美元和MCSA以BRL為功能貨幣的美元計價債務770萬美元的匯兑收益，但被衍生品合約的已實現匯兑虧損780萬美元和其他外匯虧損40萬美元部分抵銷。外匯收益主要是由於2020年第四季度BRL兑美元走強所致。未實現衍生品合約的外匯收益是在期末按市值計算的結果，可能不代表最終實現的金額，這將取決於美元/BRL外匯匯率的未來變化。

在截至2020年12月31日的季度中，該公司確認收回了890萬美元與增值税相關的淨收入。這是對重新審查某些税收狀況進行研究的結果，該研究得出的結論是，可能有額外的税收抵免可用於抵銷各種税收。

6.在2020年第二季度，儘管出現了1630萬美元的匯兑損失，但該公司的整體淨收入為770萬美元。匯兑損失包括未實現衍生工具合約的匯兑虧損850萬美元、已實現衍生工具合約的匯兑虧損440萬美元，以及以BRL為功能貨幣的MCSA美元計價債務的匯兑虧損300萬美元。與上一季度一樣，由於新冠肺炎疫情導致全球貨幣匯率不穩定導致美元和BRL之間的匯率波動，本季度的外匯損失異常高。

流動資金、資本資源和合同義務

流動性

截至2022年3月31日，公司持有現金和現金等價物3.655億美元，其中主要包括在信譽良好的金融機構持有的現金，並投資於三個月或更短期限的高流動性短期投資。該等資金並無流動資金風險，本公司使用該等資金以履行其責任的能力並無限制。

自2021年12月31日以來，現金和現金等價物增加了2.353億美元。本公司2022年的經營、投資和融資活動的現金流摘要如下：

·融資活動產生的現金3.421億美元，包括：

◦發行4.0億美元優先無擔保票據所得淨收益3.92億美元；

◦設備融資收益410萬美元；

淨額：

◦在高級信貸安排中償還5,120萬美元。

·來自業務活動的現金4,400萬美元，主要包括：

◦7,810萬美元的EBITDA(見非國際財務報告準則計量)；

◦從NX黃金貴金屬購買協議獲得的320萬美元額外預付款；

淨額：

◦外匯套期保值未實現收益2,470萬美元；

◦460萬美元的衍生品合約和解；以及

◦支付了260萬美元的所得税。

部分偏移量：

·用於投資活動的現金1.552億美元，包括：

◦：1.002億美元短期投資；

◦為礦產、廠房和設備增加4,560萬美元；以及

◦為勘探和評估資產增加了950萬美元。

2022年2月，該公司發行了本金總額為4億美元的優先無擔保票據。扣除800萬美元的交易成本後，該公司獲得3.92億美元的淨收益。優先票據將於2030年2月15日到期，年息6.5%，每半年派息一次，每年2月和8月派息一次。

截至2022年3月31日，公司的營運資金為4.437億美元，可用流動資金為5.405億美元。

資本資源

該公司的主要資本來源包括運營現金、手頭現金和現金等價物以及短期投資。本公司持續監測其流動資金狀況和資本結構，並可根據經營和經濟狀況的變化，根據需要通過發行新普通股或新債務來調整該結構。考慮到現有業務的現金流，管理層相信公司有足夠的營運資金和財務資源來維持其計劃中的業務和活動在可預見的未來。

截至2022年3月31日，公司的可用流動資金為5.405億美元，包括3.655億美元的現金和現金等價物、1.0億美元的短期投資和7500萬美元的高級擔保循環信貸安排(“高級信貸安排”)項下的未提取可用資金。

與加拿大金融機構組成的銀團的高級信貸安排的到期日為2025年3月31日，幷包括手風琴功能，將限額提高到1.00億美元。高級信貸安排按浮動比例計息，利率為LIBOR加2.25%至4.25%，視公司的綜合槓桿率而定。高級信貸安排任何未提取部分的承諾費在0.56%至1.06%之間浮動。

該公司須遵守某些財務契約。截至簡明綜合中期財務報表之日，本公司遵守該等公約。貸款協議還包含可能限制本公司及其子公司MCSA、ERO Gold和NX Gold S.A.產生額外債務的能力，其中包括為各自的業務提供資金、支付股息或進行其他分配、進行投資、創建留置權、出售或轉讓資產或與關聯公司進行交易所需的額外債務。本公司並無其他限制或外部施加的資本要求。

合同義務和承諾

本公司與Royal Gold訂有一項貴金屬採購協議，根據該協議，本公司有責任按合約價出售其在NX金礦生產的部分黃金。

風險和不確定性的管理

本公司徹底審查其面臨的各種金融工具和風險，並評估該等風險的影響和可能性。這些風險可能包括信用風險、流動性風險、貨幣風險、商品價格風險和利率風險。在重大情況下，這些風險由董事會審查和監測。

新冠肺炎大流行風險

新冠肺炎繼續對大宗商品價格和美元兑英鎊匯率的波動性產生重大影響，政府遏制新冠肺炎及其突變的行動可能會影響我們運輸或營銷我們精礦的能力，或者導致我們供應鏈中斷或生產中斷。新冠肺炎在我們運營的司法管轄區的實質性傳播及其突變可能會影響我們為運營配備員工的能力。產量減少或其他與新冠肺炎相關的影響，包括但不限於銅價低迷，可能導致持續運營的盈利能力大幅下降。

新一輪新冠肺炎及其突變可能導致受衞生危機嚴重影響的地區的企業暫時關閉，或者導致各國政府採取或繼續採取預防措施，如在包括口岸和邊境在內的入境限制或關閉入境點。

信用風險

信用風險是指金融工具的客户或交易對手未能履行其合同義務時本公司的財務損失風險，主要源於本公司從客户那裏獲得的應收款項。以下金融資產的賬面金額代表截至2022年3月31日和2021年12月31日的最大信用風險敞口：

該公司將現金和現金等價物以及短期投資與基於其信用評級的財務狀況良好的金融機構進行投資。本公司與應收賬款相關的信用風險敞口主要受每個客户的個人特徵影響。該公司目前有五個重要客户，他們都沒有與公司發生信用違約的歷史。在截至2022年3月31日和2021年3月31日的三個月內，公司沒有發生信貸損失，也沒有確認信貸損失準備金。

外匯貨幣風險

該公司在巴西的子公司面臨與美元和歐元相關的匯率風險。為儘量減少貨幣錯配，本公司監控其現金流預測，考慮到與結算現有融資所需的現金需求有關的以美元變動為指標的未來銷售預期。

本公司於2022年的外匯風險敞口涉及1,100萬美元(2021年12月31日-780萬美元)以美元和歐元計價的MCSA貸款和借款。此外，由於有合同還款條款的公司間貸款餘額(2021年12月31日至6380萬美元)，本公司於2022年3月31日還面臨5910萬美元的外匯匯率風險。2022年3月31日，巴西雷亞爾兑美元匯率走強(走弱)10%和20%，將分別增加(減少)680萬美元和1360萬美元的税前淨收入(2021年3月31日-620萬美元和1690萬美元)。2022年3月31日，巴西雷亞爾兑歐元匯率走強(走弱)10%和20%，税前淨收入分別增加(減少)20萬美元和40萬美元(2021年3月31日-10萬美元和30萬美元)。這一分析是基於公司認為在年末合理可能的外幣匯率。

公司可以使用包括遠期合約、套期合約和掉期合約在內的衍生品來管理市場風險。於2022年3月31日，本公司以零成本訂立名義金額為1.338億美元(2021年12月31日-名義金額為1.795億美元)的外匯套頭合約，平均下限匯率為4.30 BRL兑1美元，平均上限匯率為4.85 BRL兑1美元。這些合約的到期日為2022年4月27日至2022年12月28日，在財務上以淨額結算。截至2022年3月31日，這些合同的公允價值為負債520萬美元(2021年12月31日至2870萬美元)，即

包括在財務狀況表中的衍生工具中。這些遠期合約截至2022年3月31日的公允價值是使用期權定價模型確定的，該模型假設折現率為2.74%-9.02%，外匯匯率約為4.78-5.12，波動率為18.32%-19.22%。

截至2022年3月31日的三個月，外匯套頭合同的公允價值變動為2,470萬美元(截至2021年3月31日的三個月為虧損1,700萬美元)，並已在外匯收益(虧損)中確認。此外，在截至2022年3月31日的三個月內，公司確認了與外幣遠期套領合同結算相關的已實現虧損460萬美元(截至2021年3月31日的三個月已實現虧損570萬美元)。

利率風險

本公司主要受浮動利率貸款及借款利率變動的影響。管理層透過訂立固定利率的貸款及借款或訂立釐定最終支付利率的衍生工具，以減少利率風險。

該公司主要通過巴西雷亞爾390萬美元的銀行貸款承擔利率風險。根據該公司在2022年3月31日的淨風險敞口，浮動利率變化1%不會對其税前年度淨收入產生實質性影響。

價格風險

公司可以使用包括遠期合約、套期合約和掉期合約在內的衍生品來管理大宗商品價格風險。截至2022年3月31日，本公司已對可能受到大宗商品價格變化影響的銷售進行了臨時定價。根據公司於2022年3月31日的淨敞口，銅價每變動10%，將對税前淨收入產生120萬美元的影響。

有關適用於本公司及其業務和運營的其他風險的討論，包括與本公司海外業務、環境和法律程序有關的風險，請參閲本公司AIF中的“風險因素”。

其他財務信息

表外安排

截至2022年3月31日，本公司並無重大表外安排。

流通股數據

截至2022年5月9日，該公司已發行和已發行普通股為90,493,046股。

會計政策、判斷和估計

關鍵會計判斷和估計

根據“國際財務報告準則”編制簡明綜合中期財務報表，要求管理層對未來事件作出判斷、估計和假設，這些事件會影響財務報表日期的資產和負債額以及報告期內的收入和支出。雖然這些估計是基於管理層對金額、事件或行動的最佳瞭解，但實際結果可能與這些估計不同。

公司的重要會計政策和會計估計包含在公司截至2021年12月31日的年度綜合財務報表中。其中若干政策，例如遞延收入、物業、廠房及設備及採礦權益的資本化及折舊、衍生工具、礦山復墾及關閉成本、退役負債撥備及所得税涉及關鍵會計估計，因為它們要求本公司管理層就本質上不確定的事項作出主觀或複雜的判斷，以及可能在不同條件下或使用不同假設報告重大不同的金額。實際結果可能與這些估計不同。

管理層使用現有的最新信息持續不斷地審查其估計、判斷和假設。對估計數的修訂是前瞻性確認的。

資本支出

下表列出了該公司業務的資本支出。

替代業績(非國際財務報告準則)衡量標準

本公司採用某些替代業績(非國際財務報告準則)指標來監控其業績，包括銅產量現金成本(每磅)、黃金產量現金成本(每盎司)、黃金AISC產量(每盎司)、已實現黃金價格(每盎司)、EBITDA、調整後EBITDA、調整後的公司所有者應佔淨收益、調整後每股淨收益、淨(現金)債務、營運資本和可用流動資金。這些業績計量在國際財務報告準則下的公認會計原則中沒有規定的標準含義，因此，提出的數額可能無法與其他礦業公司提出的類似計量相比較。這些非“國際財務報告準則”的衡量標準旨在提供補充信息，不應孤立地加以考慮，也不應作為根據“國際財務報告準則”編制的業績衡量標準的替代品。下表提供了這些非國際財務報告準則計量與公司財務報表中最直接可比的國際財務報告準則計量的對賬。

除非另有説明，以下列報的非國際財務報告準則計量是根據列報期間的一致基礎計算的。

C1銅生產的現金成本(每磅)

1銅生產現金成本(每磅)是本公司用來管理和評估其銅礦開採部門經營業績的非國際財務報告準則的業績衡量標準，其計算方法為1現金成本除以期內生產的銅總磅。C1現金成本包括生產、運輸、處理和精煉費用的總成本，以及與銷售時向公司巴西客户開具發票的銷售相關的某些税收抵免，扣除副產品抵免和獎勵付款。1每磅銅生產的現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則衡量標準的附錄中披露。

下表提供了每磅銅生產的C1現金成本與生產成本的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

生產黃金的現金成本(每盎司)和生產黃金的AISC(每盎司)

生產黃金的現金成本(每盎司)是本公司用來管理和評估其黃金開採部門經營業績的非國際財務報告準則的業績衡量標準，計算方法為現金成本除以期內生產的黃金總量。現金成本包括生產總成本，扣除副產品信用和獎勵付款後的淨成本。1每盎司黃金生產的現金成本在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則的補充措施中披露。

AISC黃金產量(每盎司)是上文討論的生產黃金現金成本(每盎司)的延伸，也是管理層用來評估其黃金開採部門經營業績的關鍵業績指標。黃金產量(每盎司)的AISC計算方法為AISC除以該期間生產的黃金總量。AISC包括C1現金成本、場地一般和行政成本、礦山關閉和修復供應的增加、持續資本支出、持續租賃以及特許權使用費和生產税。黃金產量(每盎司)的AISC在採礦業被廣泛報告為業績基準，但沒有標準化的含義，並在國際財務報告準則衡量標準的補充中披露。

下表提供了每盎司黃金生產的C1現金成本和每盎司黃金生產的AISC與其最直接可比的國際財務報告準則計量的生產成本之間的對賬。

已實現黃金價格(每盎司)

已實現黃金價格(每盎司)是一個非國際財務報告準則比率，其計算方法是黃金總收入除以在此期間出售的黃金盎司。管理層認為，衡量已實現黃金價格(每盎司)使投資者能夠更好地瞭解基於每個報告期的已實現黃金銷售情況的表現。下表

提供已實現黃金價格(每盎司)的計算以及與黃金部門收入的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

扣除利息、税項、折舊和攤銷前的收益(“EBITDA”)和調整後的EBITDA

EBITDA和調整後的EBITDA是管理層用來評估其償債能力和經營業績的非IFRS業績衡量標準。EBITDA代表扣除財務費用、所得税、折舊和攤銷前的收益。經調整EBITDA為扣除釐定EBITDA所需的非現金及/或非經常性項目調整的税前影響前的EBITDA，按其循環信貸安排計算。

下表提供了EBITDA和調整後EBITDA與淨收入的對賬，這是其最直接可比的國際財務報告準則衡量標準。

調整後的公司所有者應佔淨收益和調整後的公司所有者每股淨收益

“調整後的公司所有者應佔淨收益”是指經報告的歸屬於股東的淨收入，經某些類型的交易調整後，管理層認為這些交易並不代表我們的正常經營活動或不一定是經常性的。“調整後每股公司所有者應佔淨收益”(“調整後每股收益”)的計算方法為“調整後公司所有者應佔淨收益”除以當期已發行普通股的加權平均數。本公司認為，除了按照國際財務報告準則編制的常規衡量標準外，本公司和某些投資者和分析師還使用這些補充的非國際財務報告準則績效衡量標準來評估公司的正常績效。列報經調整每股收益並不是為了取代根據國際財務報告準則列報的公司所有者應佔每股淨收益(“每股虧損”)，而是應結合該等國際財務報告準則的計量對其進行評估。

下表提供了公司所有者應佔調整後淨收入和調整後每股收益與公司所有者應佔淨收入的對賬，這是其最直接可比的IFRS衡量標準。

淨(現金)債務

淨(現金)債務是公司用來評估其財務狀況和償債能力的業績衡量標準。淨(現金)債務是根據公司簡明綜合中期財務報表中報告的現金和現金等價物、短期投資、貸款和借款淨額確定的。下表是根據本公司截至所列期間的簡明綜合中期財務報表中列報的金額計算的淨(現金)債務。

營運資金和可用流動資金

營運資本按本公司簡明綜合中期財務報表所載流動資產減去流動負債計算。該公司使用營運資本作為衡量公司短期財務狀況和利用其流動資產履行當前債務的能力的指標。可用流動資金按現金和現金等價物、短期投資以及可用於循環信貸安排的未支取金額之和計算。該公司使用這些信息來評估可用的流動資產。下表是根據本公司截至所列期間的簡明綜合中期財務報表中列報的金額計算的。

財務報告的披露控制和程序與內部控制

公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維護充分的披露控制程序(DC&P)和財務報告內部控制(ICFR)，並使用特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO)發佈的《內部控制-綜合框架(2013)》作為其內部控制框架。

公司的DC&P旨在提供合理的保證，確保及時識別和傳達與公司相關的重要信息。

公司的ICFR是一個旨在根據國際財務報告準則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證的程序。ICFR的任何系統，無論設計得多麼好，都有固有的侷限性，不能絕對保證公司內部的所有錯誤陳述和欺詐事件(如果有)都已被防止或發現。該公司的ICFR旨在根據國際財務報告準則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。

在截至2022年3月31日的三個月內，公司的DC&P和ICFR沒有重大影響或合理地可能對ICFR產生重大影響的變化。

關於科學技術信息的説明

除非另有説明，本MD&A中與ERO屬性相關的科學和技術信息(“技術信息”)基於以下內容中包含的信息：

根據國家文書43-101《礦產項目披露標準》(“NI 43-101”)編制的題為“庫拉薩谷礦產資產2020年更新礦產資源和儲量報表”的報告，日期為2021年1月14日，生效日期為2020年10月1日，由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，MAIG，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，MAIG，Paulo Roberto Bergmann，FAusIMM，Fábio ValéRio CáMara Xille，MAIG，Dr.Augusto Ferreira Mendonça，SME編寫。BNA礦業解決方案的Beck(Alizeibek)博士和Beck(Alizeibek)Nader博士均為NI 43-101所指的公司的“合格人士”和“獨立人士”(“MCSA礦業綜合體技術報告”)。

由Porfirio Cabaleiro Rodrigues，MAIG，Leonardo de Moraes Soares，MAIG，Bernardo Horta de Cerqueira Viana，FAusIMM編制，題為“新哈萬蒂納NX金礦礦產資源和礦產儲量評估”的報告，日期為2021年1月8日，生效日期為2020年9月30日(“NX黃金技術報告”)。

根據NI 43-101編寫的題為“Boa Eperança Project NI 43-101關於可行性研究更新的技術報告”的報告，日期為2021年11月12日，生效日期為2021年8月31日，由Ausenco Engineering Canada Inc.的Kevin Murray，P.Eng，Erin L.Patterson，P.E.和Scott C.Elfen，P.E.(或其附屬公司Ausenco Engineering USA South Inc.在Patterson女士的情況下)，Carlos Guzmán，FAusIMM CMC of NCL Ingeniería Construccición Spa和Ricardo Emerson，MSC，MBA，MAUSIMM(CP)(編號305892)編寫，胡志明大學地質諮詢公司註冊會員(編號0138)(智利礦業委員會)

(“博阿埃斯佩蘭薩技術報告”)。

請參閲MCSA採礦綜合體技術報告、NX Gold技術報告和Boa Eperança技術報告全文，可在公司網站www.erocopper.com和公司在SEDAR上的簡介www.sedar.com以及Edgar在www.sec.gov上查閲。

本MD&A中的技術信息披露經過了Emerson Ricardo Re，碩士，工商管理碩士，MAUSIMM(CP)(編號305892)，HCM諮詢公司的註冊成員(編號0138)(智利礦業委員會)的審查和批准。愛默生先生是NI 43-101所指的“合格人士”。

有關前瞻性陳述的注意事項

本MD&A包含“1995年美國私人證券訴訟改革法”所指的“前瞻性陳述”和適用的加拿大證券法所指的“前瞻性信息”(統稱為“前瞻性陳述”)。前瞻性表述包括使用“可能”、“可能”、“將”、“將”、“應該”、“打算”、“目標”、“計劃”、“預期”、“預算”、“估計”、“預測”、“時間表”、“預期”、“相信”、“繼續”、“潛在”、“觀點”或其否定或語法變體或其其他變體或可比術語的前瞻性表述。前瞻性陳述可能包括但不限於有關公司對未來生產、成本和資本支出的指導和/或展望；發展計劃、成本、時間表、融資和/或批准的能力，以及增長項目預期的效益、生產和/或業績，包括深化延伸區的開發、新外豎井的建設、磨坊加工能力的擴大以及Boa Eperança礦的建設；

公司對MCSA採礦綜合體、NX金礦和Boa Eperança礦的預期、戰略和計劃，包括但不限於公司計劃的勘探、開發和生產活動；蜜罐項目對未來礦山計劃和生產的預期影響；任何特定勘探計劃或結果的重要性和時機以及公司對當前和未來勘探計劃的預期；公司的礦產儲量和礦產資源量估計；針對更多礦產資源和礦藏的擴大；某些里程碑的估計完成日期；新冠肺炎對公司業務和運營的影響；本公司及其業務、營運及物業的未來財務或營運表現及狀況，包括有關流動資金、資本結構、競爭地位及股息支付的預期；對未來貨幣匯率的預期；以及可能預測、預測、指示或暗示未來計劃、意圖、活動水平、業績、表現或成就的任何其他陳述。

前瞻性表述受各種已知和未知風險、不確定因素和其他因素的影響，這些因素可能導致實際結果、行動、事件、條件、業績或成就與前瞻性表述中明示或暗示的情況大不相同，包括但不限於本MD&A和AIF在“風險因素”標題下討論的風險。本MD&A和AIF中討論的風險並不是可能影響公司前瞻性陳述的所有因素的全部。儘管公司試圖找出可能導致實際結果、行動、事件、條件、表現或成就與前瞻性陳述中包含的結果、行動、事件、條件、表現或成就大不相同的重要因素，但可能還有其他因素導致結果、行動、事件、條件、表現或成就與預期、估計或預期的結果不同。

前瞻性陳述不是對未來業績的保證。不能保證前瞻性陳述將被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。前瞻性陳述涉及對未來的陳述，具有內在的不確定性，公司的實際結果、成就或其他未來事件或條件可能由於各種風險、不確定因素和其他因素，包括但不限於本文和AIF中“風險因素”項下提及的因素，而與前瞻性陳述中反映的結果、成就或其他情況大不相同。

公司的前瞻性陳述是基於作出陳述之日管理層的假設、信念、預期和意見，其中許多可能難以預測，超出公司的控制範圍。關於本MD&A中包含的前瞻性表述，公司做出了以下假設，但不限於：公司為緩解新冠肺炎對其員工和業務可能造成的影響而採取的措施的持續有效性；有利的股權和債務資本市場；以合理條件籌集任何必要的額外資本以推進公司財產和資產的生產、開發和勘探的能力；銅、黃金和其他金屬價格的未來價格；勘探和鑽探計劃的時間和結果；任何礦產儲量和礦產資源估計的準確性；分別在MCSA採礦綜合體技術報告、NX黃金技術報告和Boa Eperança技術報告中描述的MCSA採礦綜合體、NX金礦和Boa Eperança礦區的地質情況；生產成本；預算勘探、開發和建設成本及支出的準確性；燃料等其他商品的價格；未來貨幣匯率和利率；有利的經營條件，使公司能夠以安全、高效和有效的方式運營；面對流行的流行病、流行病或其他健康風險(包括新冠肺炎)，勞動力繼續保持健康；政治和監管穩定；以優惠條件獲得政府、監管和第三方的批准、執照和許可；獲得現有批准所需的續簽, 優惠條件下的許可證和許可證；適用法律的要求；持續的勞動力穩定；金融和資本貨物市場的穩定；

設備的可獲得性；與當地集團的積極關係以及公司根據與這些集團的協議履行其義務的能力；以及滿足公司當前貸款安排的條款和條件。儘管公司認為，截至本MD&A之日，前瞻性陳述中固有的假設是合理的，但這些假設會受到重大的商業、社會、經濟、政治、監管、競爭和其他風險和不確定性、或有因素和其他因素的影響，這些風險、事件、條件、結果、業績或成就可能會導致實際行動、事件、條件、結果、業績或成就與前瞻性陳述中預測的大不相同。該公司告誡説，上述假設清單並非詳盡無遺。其他事件或情況可能導致實際結果與本MD&A中包含的前瞻性陳述中估計或預測、表達或暗示的結果大不相同。

本文中包含的前瞻性陳述是截至本MD&A之日作出的，公司不承擔任何因新信息、未來事件或結果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述的義務，除非適用的證券法要求更新或修改。

關於礦產資源和儲量估算的警示説明

根據適用的加拿大證券監管規定，本MD&A中披露的本公司所有礦產儲量和礦產資源估計均按照NI 43-101編制，並按照加拿大采礦、冶金和石油學會(“CIM”)於2014年5月10日通過的CIM理事會通過的礦產資源和礦產儲量定義標準(“CIM標準”)分類。NI 43-101是加拿大證券管理人制定的一項規則，為發行人對有關礦產項目的科學和技術信息進行的所有公開披露建立了標準。NI 43-101與美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)一般適用於美國公司的披露要求有很大不同。例如，NI 43-101定義了“礦產儲量”、“已探明礦產儲量”、“可能礦產儲量”、“礦產資源”、“已測量礦產資源”、“指示礦產資源”和“推斷礦產資源”等術語。這些定義與美國證券交易委員會頒佈的披露要求中的定義不同。因此，本MD&A中包含的信息可能無法與根據美國證券交易委員會披露要求進行報告的美國公司公佈的類似信息進行比較。

不屬於礦產儲備的礦產資源不具有經濟可行性。根據CIM標準，關於礦產資源的存在及其經濟和法律可行性，礦產資源比礦產儲量具有更高程度的不確定性。與測量或指示的礦產資源相比，推斷的礦產資源對其存在的確定性最低，不能假設推斷的礦產資源的全部或任何部分將因繼續勘探而升級為指示或測量的礦產資源。根據NI 43-101，推斷的礦產資源不得構成任何經濟分析的基礎。因此，告誡讀者不要假設礦產資源的全部或任何部分存在，或將永遠轉化為礦產儲備，或者正在或將永遠是經濟或法律上可開採或可回收的。

附加信息

欲瞭解更多有關ERO及其業務活動的信息，包括AIF，請訪問公司簡介：www.sedar.com和www.sec.gov。