EX-99.5

展品99.5

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激勵一位清潔空氣世界Cameco 2021年度報告

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核燃料循環1採礦一旦發現礦體並通過勘探確定，通常有三種開採鈾的方法，取決於礦體的深度和礦牀的地質特徵：如果礦石接近地表，則採用露天採礦。這種礦石通常是通過鑽孔和爆破開採的。如果礦石太深而無法使露天開採變得經濟，則使用地下開採。隧道和豎井提供了通往礦石的途徑。原地恢復(ISR)不需要大規模開挖。取而代之的是，在礦石中鑽洞，然後用溶液溶解鈾。溶液被泵到地表，在那裏鈾被回收。1對露天礦和地下礦山的磨礦進行加工，以提取鈾並將其包裝成粉末，通常稱為鈾精礦(U3O8)或黃餅。剩餘的處理過的巖石和其他固體廢物(尾礦)被放置在工程尾礦設施中。2精煉精煉去除鈾濃縮物中的雜質，並將其化學形態改變為三氧化鈾(UO_3)。3轉化對於輕型水反應堆，UO3被轉化為六氟化鈾(UF6)氣體，以準備用於濃縮。對於像坎杜反應堆這樣的重水反應堆，U03被轉化為粉末二氧化鈾(UO2)。4濃縮鈾由兩個主要同位素組成：U-238和U-235。只有佔天然鈾0.7%的U-235原子參與了核反應 (裂變)。世界上大多數商業核反應堆都需要鈾235原子的濃縮鈾。濃縮過程通過將U-235原子從U-238中分離出來，將U-235的濃度提高到3%至5%之間。濃縮的UF6氣體然後被轉化為粉狀UO2。5製造天然或濃縮UO2的燃料被壓制成球團，在高温下烘焙。這些燃料被包裝成鋯合金或不鏽鋼管，密封后組裝成燃料束。6代核反應堆用於發電。反應堆中的鈾-235原子發生裂變，產生熱量，產生蒸汽來驅動渦輪機。隨着U-235原子的耗盡，反應堆中的燃料束需要更換，根據反應堆類型，通常在一年或兩年後更換。用過的燃料或用過的燃料被儲存或再處理。乏燃料管理大多數乏燃料都安全地儲存在反應堆現場。對少量的乏燃料進行再處理。這些經過再處理的燃料被用於歐洲和日本的一些反應堆。

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管理層的討論與分析

2022年2月9日


8		2021年業績亮點

13		市場概況及發展

19		我們的戰略

27		我們的ESG原則和實踐

30		衡量我們的結果

31		財務業績

57		業務和項目

82		礦產儲量和資源

87		附加信息

本管理層的討論和分析(MD&A)包括的信息將幫助您瞭解管理層對截至2021年12月31日的年度經審計的綜合財務報表(財務報表)和附註的看法。這些信息是基於我們截至2022年2月8日所知的。

我們鼓勵您在審核本MD&A時閲讀我們經審計的綜合財務報表和附註。您可以在我們的網站(cameco.com)、SEDAR(sedar.com)或Edga(sec.gov)上找到有關Cameco的更多信息，包括我們的財務報表和最新的年度信息表。在對我們的證券做出投資決定之前，您還應該閲讀我們的年度信息表。

除非另有説明，本MD&A以及我們財務報表和附註中的財務信息是根據國際財務報告準則(IFRS)編制的。

除非我們另有規定，否則所有金額均以加元計算。

在本文件中，除非另有説明，否則我們、本公司和Cameco等術語均指Cameco公司及其子公司。

關於前瞻性信息的警告

我們的MD&A包括關於我們對未來的期望的聲明和信息。當我們討論我們的戰略、計劃、未來的財務和運營業績或其他尚未發生的事情時，我們的聲明被認為是前瞻性信息或前瞻性陳述根據加拿大和美國(美國)證券法。我們在本MD&A中將它們稱為前瞻性信息.

關於本MD&A中的前瞻性信息，需要了解的關鍵事項：

它通常包括關於未來的單詞和短語，例如：預期、相信、估計、預期、計劃、將、打算、目標、目標、預測、項目、戰略和展望(請參見下面的示例)。

它代表了我們當前的觀點，可能會發生重大變化。

它基於許多重大假設，包括我們在第4頁列出的假設，這些假設可能被證明是不正確的。

由於與我們的業務相關的風險，實際結果和事件可能與我們目前預期的大不相同。我們列出了其中的一些重大風險我們還建議您查看我們最新的年度信息表，其中包括對其他內容的討論重大風險這可能會導致實際結果與我們當前的預期大不相同。

前瞻性信息旨在幫助您瞭解管理層對我們近期和較長期前景的當前看法，可能不適合用於其他目的。我們不一定會更新這些信息，除非證券法要求我們這樣做。

本MD&A中的前瞻性信息示例

我們認為，我們有能力利用世界對安全、可靠、負擔得起的無碳能源日益增長的需求

我們將繼續專注於負責任地交付我們的產品，並應對環境、社會和治理(ESG)風險和機遇，我們相信這些風險和機遇將使我們的業務可持續發展，並將建立長期價值

我們對2022年和未來全球鈾供應、消費、合同、需求和市場的預期，包括標題下的討論市場概況及發展

我們對核工業未來的期望，包括核電必須成為世界向低碳、氣候適應性經濟轉變的解決方案的核心部分。

我們努力參與小型模塊化反應堆(SMR)的商業化和部署，並通過在燃料循環中探索SMR和其他新出現的機會來增加我們對全球氣候變化解決方案的貢獻

我們對自我管理風險能力的看法

標題下的討論我們的策略

標題下的討論我們對新冠肺炎疫情的應對，在我們的計劃中包括員工健康和安全的優先事項

我們對雪茄湖礦場和麥克阿瑟河/基湖礦場的運營和產量水平的期望

標題下的討論我們的ESG原則和實踐：是我們戰略的關鍵部分，反映了我們的價值觀，包括我們相信我們有很大的機會成為應對氣候變化的解決方案的一部分，我們處於有利地位，可以提供重要的長期業務價值

我們對鈾的購買、銷售和交付的期望

我們對2022年年度股息支付的意圖

我們對加拿大税務局(CRA)轉讓定價糾紛的期望的討論，包括我們對從CRA收到退款和付款的期望，我們對法院將駁回CRA在當前有爭議的其他納税年度利用相同或類似頭寸的任何嘗試的信心，以及我們認為CRA應全額返還我們已支付或以其他方式擔保的現金和擔保

標題下的討論2022年展望，包括預期的業務彈性、對2022年平均單位銷售成本的預期、每磅平均採購價格、交貨和產量、2022年的財務前景、我們的收入、對2022年現金餘額的預期、調整後的淨收益和現金流敏感度，以及我們對鈾部門的價格敏感度分析

標題下的討論流動資金和資本資源，包括履行我們2022年義務的預期流動資金，以及我們對鈾合同投資組合的預期，以提供穩定的收入流

2022年我們鈾和燃料服務部門的前景

我們期望我們建立的鈾合同組合將繼續提供堅實的收入來源

我們預計我們的現金餘額和運營現金流將滿足2022年預期的資本需求

我們對未來資本支出的預期

我們期望在2022年，我們將能夠遵守我們的無擔保循環信貸安排中的所有契約

Cigar Lake和Inkai作業的礦山壽命運營成本估計

鈾礦、先進鈾項目和燃料服務作業地點的未來計劃和預期，包括某些鈾礦的生產水平和停產

我們對維護和維護成本以及運營準備成本的預期

我們的礦產儲量和資源估算

我們的退役預估

2 Cameco 公司

重大風險

由於任何原因，我們任何產品或服務的實際銷售量或市場價格都低於我們的預期，包括市場價格變化、市場份額被競爭對手搶走、貿易限制或新冠肺炎疫情的影響

我們受到貨幣匯率、利率、特許權使用費或税率變化的不利影響

我們的生產成本高於計劃，或者我們的成本降低策略不成功，或者沒有必要的供應，或者沒有商業上合理的條款

我們的戰略可能會改變，可能不會成功，也可能會產生意想不到的後果

改變政府對追求碳減排戰略的看法或我們的觀點可能被證明在核能在追求這些戰略中的作用上是不準確的。

我們的估計和預測被證明是不準確的，包括生產、採購、交付、現金流、收入、成本、退役、回收費用或從合資公司Inkai收到未來股息

我們無法根據現有協議、許可或許可證執行我們的合法權利

我們會受到訴訟或仲裁，而這些訴訟或仲裁會產生不利的結果。

我們可能無法從CRA收到預期的退款和付款

法院可以接受CRA提出的相同、相似或不同的立場和論點，以達成在其他納税年度對我們不利的裁決

在與CRA的糾紛中，在其他納税年度出現重大不同結果的可能性

CRA不同意法院對Cameco勝訴的裁決應適用於隨後的納税年度。

CRA不會及時或根本不返還已支付或以其他方式擔保的全部或基本上所有現金和擔保

我們的物業所有權存在缺陷或挑戰

我們的礦產儲量和資源估計不可靠，或者有意想不到的或具有挑戰性的地質、水文或採礦條件

我們受到環境、安全和監管風險的影響，包括員工健康和安全或新冠肺炎疫情或其他原因導致的監管負擔增加或延誤

不能從政府當局獲得或維持必要的許可或批准

我們受到政治風險的影響，包括哈薩克斯坦最近和未來的任何潛在動亂

運營中斷的原因包括：我們自己或我們的供應商或客户的設施出現問題，無法獲得對生產至關重要的試劑、設備、操作部件和用品，設備故障，尾礦產能不足，勞動力短缺，勞資關係問題，罷工或停工，地下洪水，塌方，地面移動，尾礦壩故障，運輸中斷或事故，我們降低成本戰略的意想不到的後果，或其他開發和運營風險

我們受到恐怖主義、破壞、封鎖、內亂、社會或政治激進主義、疾病爆發(如新冠肺炎這樣的大流行病)、事故或對核能的政治支持或需求惡化的影響。

我們可能無法成功管理新冠肺炎疫情造成的當前環境及其相關的運營、安全、營銷或財務風險，包括對我們的運營、勞動力、所需的供應或服務以及生產、運輸和運送鈾的能力造成重大中斷的風險

核電站發生的重大事故

我們受到核電廠安全監管或公眾看法變化的影響，這些變化對新工廠的建設、現有工廠的重新發放許可證和對鈾的需求產生了不利影響

對我們產生不利影響的政府法律、條例、政策或決定，包括税收和貿易法以及對核燃料進口的制裁

我們的鈾供應商或採購商未能履行承諾

我們的麥克阿瑟河開發、採礦或生產計劃因任何原因被推遲或沒有成功

我們的雪茄湖開發、採礦或生產計劃因任何原因被推遲或沒有成功

McClean Lake的工廠生產計劃因任何原因被推遲或未獲成功

水質和環境問題可能會導致雪茄湖運營所需的額外資本和運營費用可能推遲生產

合資公司英凱的開發、開採或生產計劃因任何原因而被推遲或未能成功

我們在追求創新或實施先進技術方面可能不成功，包括SMR的商業化和部署可能會導致意想不到的延遲或費用，或者最終證明不成功

事實證明，我們對維護和維護成本或運營準備成本的預期是不準確的

我們可能無法以預期的速度支付2022年年度股息的風險

我們受到惡劣天氣、火災、洪水和地震等自然現象的影響

管理討論和分析3

一般適用於我們所有業務和在標題下討論的先進鈾項目的監管、環境和運營風險管理風險從第58頁開始

標題下討論的與我們的一級鈾業務有關的風險麥克阿瑟河礦/奇湖鋼廠管理我們的風險從第65頁開始，標題下雪茄湖：管理我們的風險從第69頁開始，在標題下因開管理我們的風險從第72頁開始

重大假設

我們對鈾和燃料服務的銷售和採購量和價格、貿易限制以及我們的買賣協議交易對手將信守承諾的預期

我們對核工業的期望，包括其增長概況、市場狀況和鈾的供需情況

各國政府繼續推行碳減排戰略以及核能在落實這些戰略中的作用

標題下討論的假設2022年財務展望

我們對鈾現貨價格和已實現價格的預期，以及標題下討論的其他因素價格敏感度分析：鈾領域

新核電站的建設和現有核電站的重新發放許可證不會受到法規變化或公眾對核電站安全認知的影響，這一點不會比預期的更嚴重。

我們有能力繼續在預期數量和預期時間內提供我們的產品和服務

我們對雪茄湖、麥克阿瑟河/基湖、合資企業因凱和我們的燃料服務運營地點的預期產量水平

我們的成本預期，包括生產成本、運營成本、運營準備成本、資本成本和我們的成本降低戰略的成功

我們對納税、特許權使用費、貨幣匯率和利率的預期

我們有權並有能力從CRA獲得預期的退款和付款

在我們與CRA的糾紛中，法院將根據類似的立場和論點對其他納税年度做出一致的裁決

CRA不會成功地提出可能導致其他納税年度不同結果的不同立場和論點

我們的期望是，我們將收回迄今為止因CRA糾紛而支付或擔保的全部或基本上所有金額

我們的退役和填海估算，包括它們所依據的假設，都是可靠的。

我們的礦產儲量和資源估計，以及它們所依據的假設是可靠的。

我們對鈾礦地質、水文和其他條件的瞭解

我們的雪茄湖開發、採礦和生產計劃成功

McClean Lake工廠能夠像預期的那樣加工雪茄湖礦石

合資公司Inkai的開發、開採和生產計劃成功

合資公司Inkai支付股息的能力

護理和維護成本以及運營準備成本將與預期一致

我們和我們的承包商有能力遵守當前和未來的環境、安全和其他法規要求，並獲得和保持所需的法規批准

我們的運營不會因以下原因而顯著中斷：政治不穩定、國有化、恐怖主義、破壞、封鎖、內亂、崩潰、自然災害、疾病爆發(如新冠肺炎大流行)、政府或政治行動、訴訟或仲裁程序、無法獲得對生產至關重要的試劑、設備、操作部件和用品、勞動力短缺、勞資關係問題、罷工或停工、地下洪水、塌方、地面移動、尾礦壩坍塌、尾礦產能不足、運輸中斷或事故、我們成本降低戰略的意外後果，或其他發展或運營風險。

4 Cameco 公司

[此頁故意留空。]

管理討論和分析5

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6 Cameco 公司

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管理討論分析7

2021年業績亮點

儘管2021年我們的業務進一步中斷，但我們繼續做我們承諾要做的事情，保護我們員工的健康和安全，並在所有戰略戰線上執行；運營、營銷和財務。在我們的鈾領域，自2021年初以來，包括我們第三季度MD&A報告的數量，我們已經成功地為我們的長期鈾合同組合增加了7000萬磅，使自2016年以來增加的總數量達到約1.85億磅。儘管如此，我們仍保持對較高價格的影響力，擁有大量未受阻礙的未來產能，以及正在討論的大量且不斷增長的鈾業務管道。我們在討論中保持戰略耐心，以在我們的合同組合中獲得儘可能多的價值。除了市場外的合同利益外，市場上再次出現了尋求滿足其未來需求的公用事業公司的建議書請求。

2021年，由於我們鈾部門的計劃供應紀律和雪茄湖的計劃外停產，我們的運營水平比生產能力(100%)低約75%。產能包括雪茄湖和麥克阿瑟河/基湖的許可產能，還包括兔子湖的計劃生產量和我們2016年削減之前的美國業務。我們從2020年12月開始第二次主動暫停雪茄湖的生產，為期約四個月，原因是當時冠狀病毒(新冠肺炎)大流行帶來的風險增加。此外，通過我們在因凱的投資，我們受到了哈薩克斯坦國家原子能公司(KAP)在哈薩克斯坦所有鈾礦減少20%供應的影響。

除了雪茄湖的主動停產、我們於2020年實施的新冠肺炎安全協議和措施，以及我們運營所在的各級政府制定的預防措施和限制措施外，我們還主動實施了額外的措施，並做出了一系列決定，以確保我們所有工人繼續獲得安全的工作環境，2021年，我們：

引入了一項要求，要求所有員工、承包商和訪客在我們所有的運營部門和辦公室都接種疫苗

為在家工作的員工開發了混合工作模式，可根據業務需求平衡辦公室時間和遠程工作時間

我們已經做出並將繼續做出積極主動的決定，以保護我們的員工並幫助減緩新冠肺炎病毒的傳播，這與我們的價值觀是一致的。即使在停產期間，我們仍繼續支付所有員工的工資。我們員工、他們的家人和他們社區的健康和安全仍然是我們所有計劃中的優先事項，這將與我們開展業務的相關衞生當局的指導保持一致。

我們向客户交付了超過2400萬磅的鈾，以符合我們的合同組合和市場上的盈利機會。我們從運營中獲得了4.58億美元的現金，燃料服務部門的平均實現價格高於2020年。然而，由於新冠肺炎疫情導致雪茄湖意外停產，我們為運營產生了4,000萬美元的護理和維護成本，我們的鈾部門僅生產了610萬磅，遠低於我們承諾的銷售額。為了管理風險，我們購買了1110萬英鎊，單位成本遠遠高於2021年和2020年雪茄湖的平均生產成本。看見2021年按分部劃分的財務業績和鈾從第49頁開始，瞭解更多信息。部分抵消了這些額外成本的是加拿大緊急工資補貼計劃下收到的約2100萬美元，以及導致外匯收益的匯率波動。

由於我們的戰略執行有條不紊，我們的資產負債表強勁，我們預計這將使我們能夠看到我們的戰略以及自我管理風險，包括來自全球宏觀經濟不確定性和波動性的風險。截至2021年12月31日，我們擁有13億美元的現金和現金等價物以及短期投資，長期債務僅為9.96億美元。此外，我們還有一筆10億美元的未提取信貸安排。

8 Cameco 公司

在我們與加拿大税務局(CRA)的轉讓定價糾紛中，加拿大最高法院(最高法院)駁回了CRA就聯邦上訴法院(上訴法院)的決定提出上訴的許可申請。因此，2003至2006納税年度的爭端完全並最終以對我們有利的方式解決。此外，我們相信，法院將駁回CRA在目前存在爭議的其他納税年度(2007至2014年)使用相同或類似立場和論點的任何企圖，並認為CRA應退還我們在這些年度被要求支付或以其他方式獲得的7.77億美元現金和信用證。因此，我們已向加拿大税務法院(税務法院)提出上訴通知，但任何進一步付款的時間尚不確定。看見轉讓定價糾紛請參見第37頁，瞭解更多信息。

2021年，核能的好處以我們認為以前從未見過的耐久性得到了明顯的關注。這種持久性是由世界各國和公司為實現淨零碳目標而承擔的責任推動的。人們越來越認識到，核電以其清潔的排放概況、可靠和安全的基本負荷特性以及低水平的成本在實現脱碳目標方面發揮着關鍵作用。這導致對核電的傳統和非傳統需求增長，並導致對鈾的需求增加。

需求的增加是在鈾供應的不確定性增加的時候發生的。新冠肺炎疫情繼續擾亂全球鈾生產，並帶來了新的風險，包括全球供應鏈中斷以及一些產品和服務成本上升，加劇了鈾行業多年來一直存在的供應中斷。這些幹擾的持續時間和程度仍不完全清楚。此外，隨着Sprott Asset Management LP(Sprott)實物鈾信託基金的加入，對現貨材料的額外大量需求影響了鈾價。鈾現貨價格在8月份首次採購活動後大幅上漲，達到每磅約50美元的九年高位。鈾現貨均價年底為每磅42.05美元(美國)，比2020年底的平均現貨價格高出近40%。

在目前的環境下，我們認為鈾供應的風險大於鈾需求的風險，預計這將使人們重新關注確保為核反應堆提供燃料的長期供應。隨着市場的改善和我們簽訂的新的長期合同，現在是我們進行下一階段供應紀律戰略的時候了，其中還包括雪茄湖計劃的供應減少。從2024年開始，我們計劃將我們的產量份額比我們的生產能力低45%左右。此外，在Inkai，我們將繼續遵循KAP宣佈的20%的降價計劃，直到2023年底。這將是我們的生產計劃，直到我們看到鈾市場的進一步改善，並在根據長期合同為我們的未受限制的地下庫存確保適當的住房方面取得進一步進展，再次證明我們是一個負責任的鈾燃料供應商。看見我們的策略從第19頁開始瞭解更多信息。

我們預計，我們在數字和自動化技術方面的投資將使我們能夠更靈活地運營我們的資產。這是我們繼續使我們的生產決策與我們的合同、投資組合承諾和機會保持一致的關鍵。有了堅實的合同基礎以鞏固我們的生產能力，我們將開始準備麥克阿瑟河礦和基湖磨坊投產的進程，使我們能夠實現2024年的生產計劃。該計劃將使我們能夠從成本較低的生產磅中獲得更多承諾銷售額，從而顯著改善我們的財務業績，而且我們將不再需要將維護和維護成本直接計入銷售成本。然而，在我們達到合理的生產率之前，我們預計每月將產生1,500萬至1,700萬美元的運營準備成本，這些成本將直接計入銷售成本。運營準備成本包括與維護和維護相關的所有成本，以及在開始運營之前完成關鍵項目、執行維護準備情況檢查以及招聘和培訓足夠的礦山和工廠人員的成本。在整個過程中，我們將繼續專注於安全、負責任地交付我們的產品，並應對環境、社會和治理 (ESG)風險和機會，我們相信這些風險和機會將使我們的業務可持續發展並建立長期價值。

管理討論和分析9

財務業績


高光 12月31日(除註明者外，百萬美元)	2021			2020			變化
收入		1,475			1,800			(18	)%
毛利		2			106			(98	)%
股東應佔淨虧損		(103	)		(53	)		(94	)%
每股普通股$(稀釋後)		(0.26	)		(0.13	)		(92	)%
調整後淨虧損(非國際財務報告準則，見第33頁)		(98	)		(66	)		(48	)%
每股普通股$(調整後稀釋)		(0.25	)		(0.17	)		(47	)%
運營部門提供的現金		458			57			>100	%

與2020年相比，2021年股東應佔淨虧損(淨虧損)和調整後淨虧損更大。看見2021年合併財務業績從第32頁開始，瞭解更多信息。值得注意的是：

運營產生了4.58億美元的現金

由於我們的戰略決策而產生了2.1億美元的護理和維護成本，其中包括由於2021年為應對新冠肺炎大流行帶來的風險而在雪茄湖預防性暫停的4,000萬美元

根據加拿大緊急工資補貼計劃收到2100萬美元

第一季度記錄了2,700萬美元，作為行政費用的減少，以反映在我們與CRA的糾紛中欠我們的法律費用和費用支出。看見轉讓定價糾紛有關詳細信息，請參閲第37頁

在我們與CRA的糾紛中向税務法院提交上訴通知，要求退還7.77億美元的現金和信用證。看見轉讓定價糾紛有關更多信息，請參見第37頁。

我們的細分市場更新

在鈾礦部門，我們繼續執行我們的戰略，以保護我們的一級資產，並確保我們所有工人的安全工作環境，這對我們的運營產生了影響。2021年值得注意的：

繼續麥克阿瑟河/基湖、兔子湖和美國ISR業務的停產，使約2300萬英鎊(100%基礎)退出市場

雪茄湖礦於2020年12月開始第二次停產，作為預防措施，由於新冠肺炎疫情，該礦於4月底恢復生產

雪茄湖的年產量為610萬磅(我們的份額)，由於預防性停產四個月的影響，比許可產能低33%

購買1110萬磅鈾，包括我們的現貨採購量、承諾採購量和合資企業 Inkai採購量

履行了我們超過2,400萬英鎊的銷售承諾，與我們的合同組合保持一致，並盈利的市場機會，併為我們的組合增加了3,000萬英鎊的長期合同。自2022年初以來，我們又增加了4000萬英鎊，使自2021年初以來增加的總體重達到 7000萬英鎊。

我們燃料服務部門2021年的產量比2020年高出3%，這是由於2020年由於新冠肺炎疫情而停產。計劃中的生產受到2021年氫氣供應問題的影響。氫氣供應限制在第四季度得到解決，但供應鏈中斷仍是普遍存在的風險。

此外，我們將我們對全球激光濃縮有限責任公司(GLE)的興趣從24%提高到49%，並簽署了多項非約束性安排，以探索幾個合作領域，以推動小型模塊化反應堆(SMR)在加拿大和世界各地的商業化和部署。這進一步加強了我們的承諾，即通過探索燃料循環中的其他新興和非傳統機會，以負責任和可持續的方式管理我們的業務，並增加我們對全球氣候變化解決方案的貢獻。

見O業務和項目從第57頁開始，瞭解更多信息。

10 Cameco 公司


高光			2021			2020		變化
鈾	生產量(百萬磅)			6.1			5.0		22	%
	銷售量(百萬磅)			24.3			30.7		(21	)%
	平均實現價格 ¹	(美元/磅)		34.53			34.39
		(美元加元/磅)		43.34			46.13		(6	)%
	收入(百萬美元)			1,055			1,416		(25	)%
	毛利(虧損)(百萬美元)			(108	)		18		(700	)%
燃料服務	生產量(百萬公斤單位)			12.1			11.7		3	%
	銷售量(百萬公斤單位)			13.6			13.5		1	%
	平均實現價格 ²	($Cdn/kgU)		29.72			27.89		7	%
	收入(百萬美元)			404			377		7	%
	毛利潤(百萬美元)			118			96		23	%

¹	鈾平均實現價格的計算方法是鈾精礦銷售收入、運輸收入和倉儲費除以鈾精礦銷售量。

²	燃料服務平均已實現價格的計算方法是銷售轉換和製造服務的收入，包括燃料捆綁和反應堆組件、運輸和存儲費用除以銷售量。

行業價格


	2021		2020		變化
鈾(美元/磅U₃O₈)¹
年平均現貨市場價格		35.28		29.96		18	%
年平均長期價格		36.81		34.63		6	%
燃料服務(美元/公斤單位，UF₆)¹
年平均現貨市場價格
北美		19.41		21.94		(12	)%
歐洲		18.99		21.09		(10	)%
年平均長期價格
北美		18.42		18.27		1	%
歐洲		18.42		18.18		1	%
注：行業不發佈UO₂ 價格。

¹	TradeTech和UXC，LLC公佈的平均價格

在現貨市場上，採購要求在一年內交貨，UXC報告的2021年交易量是有史以來最高的年度總量，約為1.02億英鎊。₃O₈相當於，相比之下，9500萬英鎊₃O₈相當於2020年。由於Sprott的計劃外鈾需求導致現貨鈾供應減少，下半年現貨市場交易量顯著增加。生產商、初級鈾公司和財政資金的現貨採購總額約為5000萬磅U₃O₈等價物。在2021年底，報告的平均現貨價格為每磅42.05美元，比2020年底上漲了11.85美元。年內，鈾現貨價格從月底每磅45.75美元的高點到每磅27.98美元的低點不等，全年平均價格為35.28美元。

長期合同通常要求在合同最終敲定後兩年以上開始交付，並使用許多定價公式，包括基數遞增(固定價格在合同期限內遞增)和接近交付時間時報價的市場參考價格(現貨和長期指標)。UXC報告的2021年長期合同數量約為7000萬磅U。₃O₈相當於，從約5700萬磅U₃O₈相當於2020年。成交量增加在一定程度上可以歸因於公用事業公司將注意力轉向確保其長期需求，因為金融資金的需求進一步削弱了現貨市場，並消除了公用事業公司依賴套利交易活動的能力。年底報告的平均長期價格為每磅42.75美元，比2020年上漲了7.75美元。年內，鈾的長期價格從月底每磅43.00美元的高點到每磅33.50美元的低點不等，全年平均價格為36.81美元。

管理討論和分析11

繼2020年北美和歐洲市場的轉換價格創下歷史新高之後， 2021年底北美交割的現貨平均價格為每公斤鈾16.10美元(以超濾計算)₆(單位/公斤單位為 UF₆)，比2020年底下降了5.65美元(美國)。長期UF₆2021年年底，換算價格為18.00美元(美國/公斤單位為UF₆)，比2020年底下降了1美元(美國)。

鈾(美元/磅U₃O₈)和換算(美元/kgU UF₆)價格

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來源：TradeTech和UXC報告的平均價格

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市場概況及發展

轉型中的市場

2021年，鈾價和市場人氣出現了顯著改善。今年鈾現貨價格上漲了近40%，達到九年來的最高水平。現貨市場上可獲得的鈾變薄，主要是由於創紀錄的現貨市場購買，主要是由Sprott實物鈾信託基金推動的，該信託基金自2021年成立以來已購買了約2,600萬磅鈾，但也包括其他金融基金、生產商和初級鈾公司，他們表示，長期的基本面表明需求和供應的不確定性不斷增加。現貨市場上可用材料的稀薄和現貨鈾價格的上漲促使一些公用事業公司重返定期市場，既有市場上的RFP，也有市場外的持續合同。結果，長期價格上漲了22%，年底時為每磅42.75美元。儘管長期市場的合同數量增加，但根據長期合同執行的鈾數量仍遠低於年度消費水平，延續了行業中已經在進行的去庫存，並增加了不斷增長的未涵蓋需求楔形，我們認為，在供應不足的情況下，需要填補這些需求。隨着對供應安全的重新關注，我們相信我們正處於市場轉型的早期階段，公用事業公司轉向經過驗證的生產商和資產以滿足其未覆蓋的要求。

可持續需求增長

核能的好處顯然得到了關注，我們認為這種持久性是我們以前從未見過的，這是由世界各國和公司設定的淨零碳目標帶來的問責推動的。這些目標正將注意力轉向一項三重挑戰。第一，通過發展清潔可靠的基本負荷電力，使全球三分之一的人口擺脱能源貧困。第二，是用清潔、可靠的替代能源取代目前全球85%使用碳排放熱能的電網。最後，是通過使私人和商業交通、家庭和工業供暖等行業通電來發展全球電網，這些行業目前主要使用碳排放熱能供電。此外，世界一些地區經歷的能源危機加劇了人們對能源安全的擔憂，並突出了能源政策在平衡三個主要目標方面的作用：提供清潔排放概況；提供可靠和安全的基本負荷概況；以及提供負擔得起的統一成本概況。過於專注於一個目標，導致一些司法管轄區面臨電力短缺和能源價格飆升的問題。越來越多的人認識到，核電以其清潔排放、可靠和安全的基本負荷特性以及低水平成本在實現脱碳目標方面發揮着關鍵作用。

需求和能源政策要點

代表Sprott物理鈾信託基金，Sprott發佈了一份在市場上(ATM)計劃，允許其出售可自由支配的股票並使用所得資金購買U₃O₈。最初的限額是最高3億美元(美國)，9月9日，Sprott將自動取款機計劃的限額提高到13億美元(美國)，然後在11月23日再次增加到35億美元 (美國)。截至2月7日，該基金已籌集超過11億美元(美國)，購買了約2,600萬英鎊₃O₈。除了在多倫多證券交易所上市外，Sprott還有義務為該信託基金尋求在美國上市。

3月，黃餅公司(YCA)籌集了1億美元(美國)，以行使其與KAP的選擇權，購買了約350萬磅的U₃O₈以及額外購買44萬英鎊的U₃O₈。隨後，基督教青年會同意再購買200萬英鎊的美元。₃O₈來自KAP的。10月，YCA籌集了約1.5億美元(美國)，並用所得資金購買了200萬英鎊。₃O₈從Curzon鈾礦有限公司購買了100萬磅的鈾₃O₈來自KAP的。2021年其他交易的淨影響導致YCA額外獲得60萬英鎊的美元₃O₈.

10月18日，KAP宣佈對一傢俬人持有的實物鈾基金進行48.5%的初始投資，投資金額為5000萬美元(美國)。該基金計劃進行第二階段的發展，通過公開或非公開發行籌集高達5億美元的額外資金。

許多國家、州和公用事業公司宣佈了2020和2021年的淨零碳目標。值得注意的國家包括中國、日本、韓國、美國、加拿大和法國。雖然這些目標中的大多數在未來還會更遠，但許多計劃都包含了核能的重要作用。

管理討論和分析13

自2011年福島事件以來，國際原子能機構(IAEA)首次上調了對2050年核電產量的預測。這包括核電裝機容量從2020年的393千兆瓦翻一番至792千兆瓦，比之前的預測增長了10%。

《2021年世界核協會核燃料報告》於9月份發佈，其中包括該行業的許多積極進展。它強調了核增長的前景，以及與目前目標為淨零碳排放的國家的聯繫。中國經濟增長的改善對2030年後更高的需求預測產生了最顯著的影響。在供應方面，與2019年的上一份報告相比，截至2025年的鈾產量大幅下降，表明越來越需要及時生產更多鈾。

中國在3月份發佈了涵蓋2021年至2025年期間的第14個五年計劃和相關政策文件，作為其到2060年實現碳中性計劃的一部分。與之前的版本相比，核能在該計劃中得到了更多的關注。中國提出的主要目標是到2025年實現70千兆瓦的運營目標和50千兆瓦的在建目標。此外，中國核能協會(CNEA)表示，到2030年，中國的運營規模可能達到120千兆瓦。

在日本，關西的Mihama 3號反應堆在十多年後重新啟動，是日本第一個在服役40多年後重新啟動的反應堆。10月，自民黨的岸田文雄被確認為日本第100任首相。他表示支持日本的能源政策，該政策的目標是到2030年實現20%至22%的核能，這是其到2050年實現碳中和計劃的一部分。

2021年，隨着列寧格勒II-2成為最新的運行中的反應堆，俄羅斯的核能發電量達到了歷史最高紀錄。此外，俄羅斯原子能公司宣佈，計劃在2035年前新建約15座1,200兆瓦的第三代反應堆，其中大部分反應堆將建在現有地點，70年代建造的反應堆將退役。

在歐洲聯盟(EU)，2月2日，歐盟委員會原則上批准了一項補充的氣候授權法案(CDA)，將具體的核能和天然氣能源活動納入歐盟分類涵蓋的經濟活動清單。這將某些核能項目定義為綠色和可持續的，以獲得低成本融資。與核有關的活動包括所有沒有到期日的先進第四代核技術、到2045年的新的第三代+核反應堆，以及將現有核反應堆的壽命延長到2040年，而全面的核安全和廢物管理要求適用於所有人。CDA現在前往歐洲議會和理事會進行辯論。

荷蘭最近選出了新一屆政府，承諾將建造兩座新的核電反應堆，並在2050年前實現氣候中立。

在法國，總統伊曼紐爾·馬克龍幾十年來首次宣佈了計劃中的新反應堆，以實現2050年的碳中和目標。此外，法國原子能機構提交了建造六個EPR-2反應堆的最終計劃，供應商尚未最後敲定，並宣佈32 900兆瓦反應堆獲得批准，壽命從40年延長到50年。

在英國，首相鮑里斯·約翰遜證實了到2035年英國所有電力來自低碳來源的計劃，包括核能和可再生能源。

德國在2021年底關閉了三個反應堆，並計劃在2022年底關閉最後三個運行中的反應堆。

在美國，隨着《氣候和公平就業法案》的簽署，位於伊利諾伊州的Exelon‘s Byron和Dresden工廠免於提前關閉。這項全面的能源法案包括在未來五年內新增近7億美元的國家補貼。

美國總統拜登簽署了1.2萬億美元的兩黨基礎設施法案，其中包括60億美元，以支持風險核電站，並支持美國能源部(DOE)在2030年前建造先進的反應堆。

印度第一個國產設計的700兆瓦加壓重水反應堆卡克拉帕爾即將投入商業運營，這對印度來説是一個重要的里程碑。這種設計的另外三個單元預計將在未來幾年內上線。中國的目標是到2031年將運營規模擴大到22.5GWe。

韓國將於2022年3月舉行聯邦選舉。領先的總統候選人、人民力量黨的尹錫佑支持核能，希望結束核淘汰。此外，2022年1月，本屆政府宣佈計劃修改其綠色分類，並將SMR 視為有資格獲得國家資助，扭轉了放棄核電項目的立場。

在9月和10月，Cameco宣佈簽署了幾項非約束性安排，以評估和探索合作開發和部署SMR和先進反應堆技術的可能機會，並評估供應鈾、燃料服務和其他服務的機會。

14 Cameco 公司

根據國際原子能機構的數據，目前全球運行的反應堆有439個，在建的反應堆有52個。幾個國家正在欣賞核能帶來的清潔能源好處。他們重申了對此的承諾，並正在制定支持現有反應堆裝置的計劃，並正在審查其政策，以鼓勵更多的核能力。其他幾個無核國家已經成為新核能力的候選國。在歐盟，具體的核能項目已被確定列入其可持續融資分類，因此有資格獲得低成本融資。即使在有逐步淘汰政策的國家，關於核電作用的辯論也越來越多，民意調查顯示，越來越多的人支持核能。需求的增長不僅是以新建的形式，也是以延長反應堆壽命的形式的中期需求，而且是短期增長，因為防止了反應堆的提前退役。我們看到，世界各地正在形成核能非傳統商業用途的勢頭，例如開發小型模塊化反應堆和先進反應堆，許多公司和國家都在尋求項目。

目前正在建設中

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世界可運行反應堆數量

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管理討論和分析15

供應不確定性

低鈾價、政府推動的貿易政策以及新冠肺炎疫情對我們行業的供應安全產生了影響。儘管近期鈾價上漲，但多年來對新產能的投資不足已將風險從生產商轉移到公用事業公司。除了包括成本最低的生產商在內的許多生產商做出了通過將鈾留在地下以保持長期價值的決定外，還發生了許多與新冠肺炎疫情的影響有關的計劃外供應中斷，以及相關的供應鏈挑戰對鈾開採和加工活動的影響。此外，根據行業運輸專家的説法，7類核材料的運輸存在中斷的風險。鈾是一種高度依賴貿易的大宗商品。增加供應安全擔憂的是商業和國有實體在鈾市場中的作用，以及突顯鈾在哪裏生產和在哪裏消費之間脱節的貿易政策。考慮到過去幾年對初級生產的削減，80%以上的初級生產掌握在國有企業手中。此外，近90%的初級產品來自消費國從小到不鈾，近90%的鈾消費發生在擁有從小到不初級產品。因此，政府主導的貿易政策可能會對鈾市場造成特別大的破壞。

供應和貿易政策亮點

2022年1月初，哈薩克斯坦經歷了自1991年獨立以來最嚴重的政治不穩定。這些事件導致全國宣佈進入緊急狀態。在集體安全條約組織(集體安全條約組織)的協助下，政府恢復了秩序，1月下半月，緊急狀態逐步解除，集體安全條約組織部隊完成撤出哈薩克斯坦。KAP報告説，其業務沒有受到這些事件的影響。

在其2021年第四季度運營和交易更新中，KAP確認其打算在2023年之前將產量水平保持在低於底土使用協議規定的20%的水平。2022年，產量預計在5460萬磅至5720萬磅U之間₃O₈(100%基數)。它還指出，油田開發、採購和供應鏈方面的挑戰，包括生產材料和試劑的通脹壓力，預計將持續到2022年。此外，它還表示，其成本可能會受到哈薩克斯坦税法潛在變化以及可能的當地社會資金請求的影響。

11月19日，KAP宣佈批准了開發合資公司Budenovskoye LLP的計劃。該計劃將在Budenovskoye第6和第7區塊生產，產量最高可達650萬磅U₃O₈(100%基礎)不早於2024年，增加到1560萬磅磅₃O₈(100%基準)不早於2026年。KAP擁有該公司51%的股份，Stepnogorsk礦業和化工廠有限責任公司擁有49%的股份。KAP確認預期的2024-2026年的產量提升完全承諾根據承購合同向俄羅斯供應。

中國廣核集團收購Ortalyk LLP 49%股權KAP的子公司擁有中央Mynkuduk原地回收(ISR)礦，容量約為520萬磅U₃O₈(100%基準)和計劃中的Zhalpak ISR礦，產能約為200萬磅U₃O₈ (100% basis).

由於新冠肺炎疫情，作為預防措施，雪茄湖礦場和麥克裏湖磨坊的計劃外生產中斷導致今年的產量比許可的年度產能低約600萬英鎊(100%)。雪茄湖煤礦於4月中旬重新開工。7月1日，由於臨近森林火災，該礦再次暫停生產，作為預防措施，但隨着風險消退，所有基礎設施完好無損，不久後恢復了運營。

ConverDyn的母公司霍尼韋爾宣佈將於2023年重啟UF₆轉換設施。

在運營了40年後，Ranger礦的供應按計劃於今年1月停止。遊騎兵已經磨製了大約400萬磅U₃O₈最近幾年每年都是如此。

由於儲量枯竭，Orano的Cominak礦一如預期於2021年3月關閉。該礦一直在生產約300萬磅鈾。₃O₈最近幾年每年都是如此。

8月，美國能源部發布了一份信息請求，為戰略鈾儲備計劃的制定和採購戰略提供信息。2021年為該計劃撥款的7500萬美元(美元)被滾動到2022年。

16 Cameco 公司

長期合同為已探明的生產性資產創造全週期價值

全球人口正在增加，人們越來越關注電氣化和脱碳。隨着世界對安全、清潔、可靠的基本負荷能源的需求，越來越明顯的是，核能將成為清潔能源轉型的重要組成部分。我們仍然對核工業的未來充滿信心。隨着反應堆重新啟動、取消提前退役決定、延長使用壽命、建造新反應堆，以及對核能非傳統用途的日益重視，近期、中期和長期的需求都在增加。

與其他大宗商品一樣，對鈾的需求是週期性的。然而，與其他大宗商品不同的是，鈾在大宗商品交易所的交易量並不大。鈾市場主要基於雙邊談判的長期合同，涵蓋核電站的年度運行率要求，並有一個小的現貨市場來滿足可自由支配的需求。歷史表明，一般來説，當價格上漲和高企時，鈾被認為是稀缺的，許多合同活動都是與經過驗證和可靠的供應商進行的。在此合同週期中發現的較高價格推動了對高成本生產來源的投資，由於開發時間較長，往往會錯過合同週期，並在經過驗證的生產商已捕獲需求後逐步增加。暴露在小型可自由支配現貨市場的新的未承諾供應變得具有破壞性的價值。價格下行的壓力讓人覺得鈾資源豐富，有可能導致長期價格信號失效。當價格下降且處於低位時，就像我們在過去幾年中看到的那樣，沒有人感覺到收縮的緊迫性，收縮的活動和對新供應的投資也會下降。在多年的低價和缺乏供應投資之後，隨着現貨市場上可獲得的未承諾材料開始減少，就像我們目前看到的那樣，供應安全往往會超越對價格的擔憂。公用事業公司重新進入長期承包市場，以確保他們未來有可靠的鈾供應來運行他們的反應堆。

鈾合同量和價格歷史

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資料來源：UXC估計

UXC報告稱，在過去五年中，約有4億英鎊的美國₃O₈相當於在長期市場上被鎖定，而大約8.1億英鎊 U₃O₈在反應堆中消耗了等量的碳。我們仍然相信，公用事業公司有一個越來越大的缺口需要填補。

我們相信，目前積壓的長期合同為像我們這樣具有商業動機的供應商提供了一個巨大的機會，他們被證明是可靠的供應商，具有一流的生產能力，並有履行我們供應承諾的記錄。作為一家低成本生產商，我們管理我們的運營以在這些價格週期中獲取價值。

管理討論和分析17

實用程序未涵蓋的要求

(2021 - 2035)

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來源：UXC估計-2021年12月31日

在我們的行業中，客户不會在需要將核燃料裝入反應堆之前立即來到市場。要運行一個可運行60多年的反應堆，必須提前數年購買天然鈾和下游服務，以便在成品燃料束到達發電廠之前有時間進行一系列處理步驟。目前，我們認為有大量的鈾需要收縮，以保持反應堆運行到下一個十年。

UXC估計，截至2035年底，未覆蓋的累計需求約為14億英鎊。過去10年，由於鈾價低迷導致投資不足，人們越來越不確定鈾將從哪裏來滿足日益增長的需求。事實上，公用事業公司已經開始根據長期合同確保供應，這導致鈾的長期價格在過去一年裏上漲了22%。

隨着公用事業公司未發現的需求繼續增長，一次和二次供應下降，以及生產商和其他中介對鈾的持續需求導致現貨市場可用材料變薄，我們預計將會有更激烈的競爭，以確保可靠的一次供應以滿足不斷增長的需求的條款獲得長期合同下的鈾。

由於低價、減產、缺乏投資、儲備壽命結束、計劃外生產中斷、供應鏈挑戰、二次供應萎縮和貿易政策問題，供應變得不那麼確定。因此，我們認為，我們正開始看到一場市場轉型，正在將風險從鈾燃料的供應商轉移到用户身上。我們將繼續採取我們認為必要的行動，為公司的長期成功定位。因此，我們將繼續使我們的生產決策與市場信號和我們的合同組合保持一致。我們將進行合同活動，以確保我們在合同組合下得到足夠的保護，同時保持對來自未承諾的低成本供應的回報的敞口，以將放入一個不斷走強的市場。

18 Cameco 公司

我們的策略

我們是一家純粹的核燃料投資公司，專注於在整個燃料循環中提供核燃料產品，提供清潔能源，並利用我們所在行業的長期增長。我們的戰略是在我們認為正在轉型的市場環境下制定的，在這種環境下，不斷增加的人口，以及對電氣化和脱碳的日益關注，預計將持久地加強我們行業的長期基本面。核能必須是世界向低碳、氣候適應性經濟轉變的解決方案的核心部分。這是一種能夠提供所需電力的選擇，不僅可靠，而且安全、負擔得起，而且有助於避免氣候變化的一些最嚴重後果。

我們的戰略是通過以下方式獲取全週期價值：

在我們的合同活動中保持紀律，根據我們的合同框架建立平衡的投資組合

利用我們的一級資產進行有利可圖的生產，並使我們的生產決策與我們的合同組合和市場信號保持一致

在財務上自律，使我們能夠自我管理風險

探索燃料循環中的其他新興和非傳統機會，這些機會符合我們負責任和可持續地管理我們的業務並增加我們對全球氣候變化解決方案的貢獻的承諾

我們預計我們的戰略將使我們能夠增加長期價值，我們將以安全、人員和環境為重點執行這一戰略。

鈾

鈾生產是我們戰略的核心，因為它是核燃料循環和我們業務的最大價值驅動因素。我們擁有運營和閒置的一級資產，這些資產經過許可、許可、長期使用且經過驗證可靠，並具有擴展能力。這些一級資產由閒置的二級資產支持，我們認為這是利用現有基礎設施的最佳勘探組合。

我們專注於保護和擴展我們的合同組合的價值，使我們的生產決策與我們的合同組合和市場機會保持一致，從而保持我們最低成本資產的價值，保持強勁的資產負債表，並有效地管理公司。我們採取了一系列深思熟慮和嚴謹的行動，包括專注於數字化和自動化，以使我們能夠更靈活地運營我們的資產。2021年，這些行動產生了：

運營產生4.58億美元現金

年終餘額為13億美元的現金和現金等價物以及資產負債表上的短期投資

自2021年初以來，我們的長期合同組合增加了7000萬磅鈾

更靈活的資產基礎，使我們能夠繼續使我們的生產與市場狀況和我們的合同組合保持一致

燃料服務

我們的燃料服務部門是一個利潤來源，支持我們的鈾部門，同時允許我們在整個燃料循環中垂直整合。

我們專注於獲得新的長期合同，使我們能夠繼續有利可圖地生產產品，並始終如一地支持客户的長期需求。

此外，我們正在為我們的UO尋找非傳統市場₂和燃料製造業務，並一直在積極爭取新的反應堆部件合同，以支持加拿大反應堆的翻新。

我們的重點將繼續放在保持和優化這部分業務的盈利能力上。

其他燃料循環投資

我們將繼續探索核燃料循環中的其他機會。特別是，我們對燃料循環的第二大價值驅動因素--濃縮鈾感興趣。擁有對鈾生產、轉化和濃縮設施的運營控制權將提供可提高利潤率的運營協同效應。

管理討論和分析19

2021年1月，我們將我們對全球激光濃縮有限責任公司(GLE)的興趣從24%提高到49%。我們是該項目的商業領先企業，有權獲得高達75%所有權的多數股權。Gle正在測試第三代濃縮技術，如果成功，將使用激光來：

重新濃縮作為副產品遺留下來的貧化鈾尾礦，幫助負責任地清理不再運行的濃縮設施

生產高活性低濃縮鈾(HALEU)，這是大多數小型模塊化反應堆和正在開發的先進反應堆設計的主要燃料

為世界上現有和未來的大型輕水反應堆生產低濃縮鈾

此外，我們還簽署了多項非約束性安排，以探索幾個合作領域，以推進小型模塊化反應堆在加拿大和世界各地的商業化和部署。

構建平衡的投資組合

我們合同框架的目的是提供價值。我們的方法是通過保持平衡的合同組合來優化我們的實現價格，以確保堅實的收益和現金流基礎。

合同決策需要考慮鈾市場結構、我們競爭對手的性質以及當前的市場環境。絕大多數運行率燃料需求是根據長期合同採購的。現貨市場交投清淡，公用事業公司獲得少量可自由支配的交易量。這種市場結構反映了核電的基本負荷性質，以及與其他基本負荷電力來源相比，燃料在總體運營成本中所佔的比例相對較小。此外，大約一半的燃料供應對市場價格不敏感，通常由生產鈾作為副產品的多元化礦業公司或有產量戰略或雄心為國家核電雄心提供低成本燃料供應的國有實體供應。我們根據我們的市場環境評估我們的戰略，並繼續根據我們的合同框架調整我們的行動：

首先，我們不會利用我們的一級資產向供過於求的現貨市場銷售。除非我們能夠根據提供可接受回報率的長期合同交付一級英鎊，否則我們不會利用這些資產進行生產。

其次，我們不打算建立過剩鈾的庫存。過多的庫存助長了人們對鈾儲量豐富的感覺，並在市場上造成了懸而未決的局面，並束縛了我們資產負債表上的營運資金。

第三，除了我們承諾的銷售外，我們還將在我們認為可以獲得價值的市場中吸引最終用户需求。我們將利用市場提供的機會，從經濟、物流和戰略的角度來看，這是有意義的。這些機會可能以現貨、中期或長期需求的形式出現，並將增加我們目前承諾的銷售額。

第四，一旦我們抓住了需求，我們將決定如何最好地採購材料來滿足需求。根據我們生產的時間和數量、採購承諾和庫存量，這意味着我們可能是市場上的活躍買家，以滿足我們的需求義務。

最後，一般來説，如果我們選擇採購材料來滿足需求，我們預計從長遠來看，該材料的價格將被我們銷售組合中的市場價格槓桿所抵消。

除了這一框架外，我們的合同決策總是考慮客户是誰、我們對區域多樣化的渴望、產品形式和物流因素。

最終，我們的目標是在承認我們資產價值的條款和定價機制的條件下保護和擴大我們的合同組合的價值，該定價機制在價格下跌時提供足夠的保護，並使我們在價格上漲時受益。我們相信，使用這個框架將使我們能夠創造長期價值。我們的重點將繼續放在確保我們有足夠的財務能力執行我們的戰略和自我管理風險。

長期合同

鈾在大宗商品交易所的交易量並不大。公用事業公司歷來是根據與供應商進行雙邊談判的長期合同購買其大部分鈾和燃料服務產品的，它們在現貨市場上滿足了其餘需求。我們以濃縮鈾的形式直接向世界各地的核設施出售鈾和燃料服務。₂和UF₆、轉換服務或燃料製造。我們擁有可靠的長期銷售合同組合，反映了我們與客户之間的長期信任關係。

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總體而言，我們始終活躍在市場上，在對我們有利的時候買賣鈾，並支持我們的長期合同組合。我們謹慎地從事現貨和定期市場的活動，觀察價格和其他商業因素，以決定是否適合在現貨市場或定期市場買入或賣出。這項活動不僅是利潤的來源，它還讓我們深入瞭解潛在的市場基本面。

我們每年交付大量鈾，因此我們的淨收益和運營現金流受到鈾價變化的影響。市場價格受供需基本面、市場準入和貿易政策問題、地緣政治事件、計劃供需中斷以及其他市場因素的影響。

我們合同戰略的目標是：

最大化實現價格，同時為我們未來的收益和現金流提供一定的確定性

專注於通過我們的第一級生產滿足核工業不斷增長的年度未覆蓋需求

與戰略客户建立和擴大市場份額

我們擁有一系列長期合同，其中混合了基數遞增定價和與市場相關的定價機制，包括在市場價格下跌時保護我們的條款，以及在市場價格上漲時讓我們受益的條款。這是一種平衡和靈活的方法，使我們能夠適應市場條件，為我們的平均實現價格設定下限，並在長期內提供最佳價值。

這種方法使我們能夠在鈾需求疲軟時期實現高於市場價格的價格，我們預計它將使我們能夠在未來實現與更高的市場價格掛鈎的漲幅。

基本遞增(固定價格在合同期限內遞增) 鈾合同：通常在合同被接受時使用基於定期價格指標的定價機制，並在合同期限內遞增。

與市場有關的鈾合同：與基礎升級合同的不同之處在於，定價機制可以基於現貨價格或長期價格，該價格是在交貨時而不是在接受合同時報價的。這些合同有時提供折扣，通常包括底價和/或最高價，通常在合同期限內升級。

燃料服務合同：我們的大多數燃料服務合同使用按單位遞增的基本機制，並反映了合同被接受時的市場。

優化我們的合同組合

我們與客户共同努力，優化我們的合同組合的價值。關於新的合同活動，從合同談判開始到合同執行通常會有一段時間的滯後。隨着我們鈾業務的大量業務正在談判中，以及價值驅動的戰略，我們繼續在戰略上保持耐心，考慮我們願意接受的商業條款。我們的許多待完成業務都是場外業務，但我們開始看到更多的市場活動出現。我們仍然相信，我們可以在我們的長期合同組合中增加可接受的新銷售承諾，以鞏固我們生產能力的長期運營並獲取長期價值。

鑑於我們認為，鈾價格需要上漲，以確保長期供應，以滿足對安全、清潔、可靠、無碳核能日益增長的需求，我們今天傾向於與市場相關的定價機制簽署長期合同。毫不奇怪，我們相信我們的客户也預計價格會上漲，並更願意鎖定今天的價格，採用固定價格機制。我們的目標是平衡所有這些因素，以及我們對客户和地區多樣化的渴望，以及產品形式和物流因素，以確保我們有足夠的保護，並將受益於我們的合同組合更高的價格，同時保持對低成本供應的回報的敞口，以交付到一個不斷增強的市場。

就我們現有的合同而言，有時我們還可能尋找機會來優化我們投資組合的價值。如果客户因具有挑戰性的政策、運營或經濟環境而在現有合同下尋求救濟，或者我們認為客户的長期需求處於風險之中，我們可能會考慮對我們有利的選項，並允許我們保持我們的客户關係。

合同組合狀態

我們承諾銷售超過1.6億磅的U₃O₈我們的鈾部門在全球擁有34家客户，超濾產量超過4800萬公斤₆在我們的燃料服務部門與全球30家客户進行轉換。

管理討論和分析21

客户使用₃O₈:

五大客户佔承諾的59%

承諾使用₃O₈按地區劃分的銷售額

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客户選擇UF₆轉換：

五大客户佔承諾的52%

已承諾的UF₆按地區劃分的銷售額

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管理我們的合同承諾

為了履行我們的交付承諾並降低風險，我們可以獲得一些供應來源，其中包括從以下來源獲得的鈾：

我們現有的生產

根據我們的合資企業Inkai協議、長期協議和現貨市場進行的採購

我們的庫存超過了我們的工作要求

產品貸款

我們允許銷售量有所不同按年計算具體取決於：

我們長期合同組合中的銷售承諾水平

我們的生產量

根據現有和/或新安排進行的購買

酌情使用庫存

市場機會

22 Cameco 公司

我們的供應紀律

由於現貨不是基本面市場，真正的價值是在長期合同組合下獲取的，並在整個大宗商品週期內衡量。因此，我們將我們的鈾生產決策與我們的合同承諾和市場機會相結合，以避免在交易清淡的現貨市場造成供應過剩或建立過剩庫存。根據市場條件和降低風險，我們評估生產、庫存和採購的最佳組合，以履行我們的合同承諾，並在整個商品週期內儘可能獲得最佳價值。在長期不確定的情況下，這可能意味着將我們的鈾留在地下。因此，自2016年以來，通過我們的供應削減活動，我們在地下留下了近1.15億磅的鈾(100%)。我們在現貨市場購買了超過5500萬英鎊，2018年我們減少了近2000萬英鎊的庫存。這意味着我們已經從市場上撤出了大約1.9億磅(100%)的鈾。

今天，我們認為，我們正處於鈾市場轉型的早期階段，原因是對核能的需求不斷增長，以及越來越不可否認的結論，即核能必須是清潔能源轉型的重要組成部分。隨着市場繼續轉型，我們預計將繼續以長期合同形式供應我們的鈾，並通過我們最高利潤率的業務生產來滿足不斷增長的需求。我們將繼續根據市場信號和我們的合同組合調整我們的行動，目的是能夠自我管理風險，並獲取長期價值。

隨着市場的改善和我們簽訂的新的長期合同，是時候開始我們的供應紀律戰略的下一階段了。繼續我們的無限期供應紀律，從2024年開始，我們計劃以低於生產能力(100%)約40%的速度運營，而到2021年，低於生產能力(100%)75%。為了實現這一目標，我們將開始準備麥克阿瑟河/基湖，以確保它已做好運營準備，以達到我們2024年的生產計劃。McArthur River/Key Lake的恢復生產將使我們能夠從較低成本的生產磅中獲得更多承諾銷售額，從而顯著改善我們的財務業績，而且我們將不再需要直接將維護和維護成本計入銷售成本。然而，在我們達到合理的生產率之前，我們預計每月將產生1,500萬至1,700萬美元的運營準備成本，這些成本將直接計入銷售成本。這並不是我們供應紀律的終結。在2022年和2023年期間，我們將開展所有必要的活動，以確保我們在運營上做好準備，實現2024年每年1500萬磅(100%的基礎)的生產計劃，比運營的年度許可產能低40%。一旦我們達到麥克阿瑟河/基湖的計劃產量，從2024年開始，我們計劃將雪茄湖的產量減少到每年1350萬磅(100%), 比其年度許可運力低25%。通過使生產與市場機會保持一致來延長Cigar Lake的礦山壽命，我們的合同組合符合我們的一級戰略，預計將有更多時間評估延長礦山壽命至當前儲量基礎之外的可行性，同時繼續向Orano的McClean Lake鋼廠供應礦石。這將是我們的生產計劃，直到我們看到鈾市場的進一步改善和合同進展，再次表明我們是一個負責任的鈾燃料供應商。

管理我們的成本

生產成本

為了高效、經濟地運營，我們通過謹慎投資於生產基礎設施、新技術和業務流程改進來管理運營成本並提高工廠可靠性。與所有礦業公司一樣，我們的鈾業務也受到勞動力和燃料等投入成本的影響。

管理討論和分析23

2021年按類別分列的鈾運營成本

LOGO

*	生產用品包括試劑、燃料和其他物品。訂約服務包括水電費和營地費用、包機、採礦和維護承包商以及安保和地面貨運。

在過去兩年中，由於新冠肺炎的影響，雪茄湖生產的年度現金成本略高於礦山估計的壽命成本，即每磅15至16美元。看見2021年按部門劃分的財務業績鈾礦從第49頁開始，瞭解更多信息。在2022年和2023年，我們的現金生產成本可能會繼續受到新冠肺炎大流行的影響，以及麥克阿瑟河/基湖作業的生產時間和速度的影響。一旦我們實現2024年的計劃產量，隨着產量的下降，雪茄湖的平均單位運營成本可能會上升。

我們燃料服務部門的運營成本主要是固定的。2021年，勞動力約佔總數的51%。可變運營成本最大的是鋯礦，其次是無水氟化氫和能源(天然氣和電力)。

我們目前正在進行一項全公司範圍的計劃，以加快創新和採用先進的數字和自動化技術，以提高效率和運營靈活性，並進一步降低成本。

例如，我們正在實施能源管理信息系統，以瞭解我們在哪裏使用能源，以便我們能夠做出改變，變得更有效率。我們已經成立了一個跨職能的工作組，以進一步研究我們運營面臨的過渡機會和風險。該工作組正在分析實現變革性減排的各種潛在項目的成本和收益。

維護和維護成本以及運營準備成本

2022年，我們預計將產生5,000萬至6,000萬美元的護理和維護成本，與我們Rabbit Lake礦山和鋼廠以及我們的美國業務停產相關。這些操作的成本較高，而且全球有大量閒置的第一層容量和第一層擴展容量，可以相對較快地恢復在線，因此重啟期限不太確定。我們繼續評估我們的選擇，以便將這些成本降至最低。

在麥克阿瑟河/基湖的運營中，我們預計每月將產生1500萬至1700萬美元的運營準備成本，這些成本將直接計入銷售成本，直到我們達到合理的生產率。

採購和庫存成本

我們的成本也受到我們根據長期合同和現貨市場購買鈾和轉換服務的影響。

為了履行我們的交貨承諾，我們利用我們開採的產量、庫存、長期合同下的採購、我們在現貨市場上的採購和產品貸款。2022年，我們大部分採購的價格將在交貨時報價。

採購材料的成本可能高於或低於我們的其他供應來源，具體取決於市場情況。採購材料的成本影響我們的銷售成本，銷售成本是通過計算我們所有供應來源的平均值來確定的，包括打開庫存、生產和採購，並加上版税、銷售成本以及維護和維護成本。如果市場價格超過我們的庫存成本，我們預計銷售成本可能會受到影響。

24 Cameco 公司

財務影響

隨着鈾市場恢復更大的確定性，我們的觀點是，鈾價格將需要反映出增加新的初級生產以滿足不斷增長的需求的成本。

我們為減少供應和精簡運營而採取的深思熟慮和紀律嚴明的行動帶來了短期成本，如護理成本和維護成本，以及高於我們生產成本的採購成本，但我們相信，從長遠來看，收益將遠遠超過這些成本。

我們相信，我們的行動幫助公司定位於自我管理風險，並將回報股東對我們建立長期價值的戰略的持續耐心和支持。

資本配置注重價值

為我們的長期股東提供回報是我們的首要任務。在我們通過我們的投資級評級導航的同時，我們不斷評估我們的投資選項，以確保我們以我們認為將：

維持我們的資產並以我們期望創造最大長期價值的方式發展我們的業務

保持強勁的資產負債表，這將使我們能夠執行我們的戰略並降低風險

允許我們可持續地執行我們的股息，同時考慮我們收益和現金流的週期性

要實現價值，自由現金流必須高效地再投資於企業或返還給股東，這需要良好的執行力和嚴格的配置。我們的決定是基於我們業務的運行率，而不是一次性事件。資產負債表中超出增值增長機會和/或不需要用於自我管理風險的現金應返還給股東。

我們首先確定我們必須投資多少現金(可投資資本)，這是基於我們來自運營的預期現金流減去我們認為更優先的費用，如股息和融資成本，並可能包括其他費用。這些可投資資本可以再投資於公司，也可以返還給股東。

再投資

我們有一個多學科的資本配置團隊，負責評估可投資資本的所有可能用途。

如果決定將資本再投資於可持續發展、產能替換或增長，則會對所有機會進行排名，並僅考慮那些滿足所需風險調整後回報標準的機會進行投資。我們還必須在公司層面確定對現金流、收益和資產負債表的預期影響。必須確定所有項目風險，包括不投資的風險。只有在一項投資掃清了這些障礙後，資本配置才會發生。

這可能會導致一些機會被留在較高回報的投資中，並應使我們能夠在面對多個潛在客户時做出最佳投資回報決策，同時控制我們的成本。如果內部或外部沒有足夠的良好投資前景，這可能會導致剩餘的可投資資本，然後我們會考慮將這些資本直接返還給股東。

退貨

我們相信將現金返還給股東，但也專注於保護公司，並回報那些理解和支持我們建立長期價值的戰略的股東。如果我們有多餘的現金，並確定最好的用途是將其返還給股東，我們可以通過股票回購或股息來實現這一點，包括年度股息、一次性補充股息或累進股息。在選擇這些選項時，我們會考慮許多因素，包括超額現金的性質(一次性現金或我們業務運營產生的現金)、公司的增長前景以及行業的增長前景。

股票回購：如果我們處於一級運行速度，正在產生過剩現金，而公司或行業的增長前景很少或沒有增長前景，那麼股票回購可能是有意義的。然而，我們目前的觀點是，Cameco和該行業的長期基本面仍然強勁。

分紅：年度、累進或一次性補充股息的金額和類型由我們的董事會評估，並仔細考慮我們的現金流、財務狀況、戰略和其他相關因素，包括與我們收益的週期性適當匹配。

管理討論和分析25

在行動中

在我們回到一級成本結構之前，我們資本分配的目標將是確保我們有財務能力執行我們的戰略，同時通過密切管理我們的資產負債表指標來導航我們的投資級評級。

在當今轉型的鈾市場環境下，我們採取謹慎謹慎的方式進行資本配置。我們還沒有達到我們的一級運行率，儘管法院做出了對我們有利的裁決，但我們與CRA的糾紛仍在繼續。考慮到影響投資級評級的指標，我們已採取措施，通過以下方式實現長期價值和自我管理風險：

通過使我們的生產決策與市場條件和我們的合同組合保持一致，並建立更靈活的一級資產基礎，負責任地管理我們的供應來源

在簽約時保持戰略耐心

重組我們的活動，以減少運營、資本以及一般和行政支出

減少我們的總債務並重組我們的債務期限

使我們的股息與我們業務的運行率保持一致，並考慮到我們的收益和現金流的週期性

專注於技術及其應用，以提高整個組織的效率和降低成本，特別注重創新並加快採用先進的數字和自動化技術

隨着市場繼續轉型，我們將專注於提高整個運營的運營效率，包括使用數字和自動化技術，以降低運營成本和提高運營靈活性。在做出投資決定之前，任何機會都將經過嚴格評估。我們將進行投資，以確保我們能夠實現2024年的生產計劃。

如果我們在沒有持續和持續的市場過渡的情況下澄清我們的CRA糾紛，這將產生一次性的現金注入，我們可能會專注於我們評級指標的債務部分。這可能意味着更加重視減少我們資產負債表上的債務。然而，如果市場繼續轉型，更高的鈾價通過我們的合同組合流動，並且我們能夠以可接受的定價機制增加我們的長期合同組合，我們評級指標的收益部分預計將有所改善。在這種情況下，減少債務將不是首要任務。我們的優先事項將是投資於提高和擴大我們一級資產的產量，如果有必要的話，利用我們現有的二級資產和棕色基礎設施，轉向增值增長機會，包括進一步的垂直整合和向股東返還多餘現金。

已發行股票和股票期權

在2022年2月7日，我們擁有：

398,289,260股普通股和1股已發行B類股

3,228,006份未償還股票期權，行權價從11.32美元至26.81美元不等

分紅

2021年，我們的董事會宣佈了每股普通股0.08美元的股息，並於2021年12月15日支付。

由於我們深思熟慮的行動和保守的財務管理，我們一直並將繼續保持彈性。憑藉強勁的資產負債表、不斷改善的業務基本面、不斷增長的合同組合，以及我們決定為McArthur River/Key Lake做好運營準備，我們有望大幅改善我們未來的收益和現金流。因此，我們將2022年的年度股息增加50%。

已宣佈年度股息為每股普通股0.12美元，將於2022年12月15日支付給2022年11月30日登記在冊的股東。董事會宣佈年度股息的決定將定期進行審查，並將基於我們的現金流、財務狀況、戰略和其他相關因素，包括與我們收益的週期性適當匹配。

26 Cameco 公司

我們的ESG原則和實踐：是我們戰略的關鍵部分，反映了我們的價值觀

我們致力於負責任地交付我們的產品。我們將環境、社會和治理(ESG)原則和實踐整合到我們業務的各個方面，從我們的目標和薪酬方法，到我們的整體公司戰略和日常工作運營部。我們尋求與我們的利益相關者保持透明，讓他們瞭解我們認為可能對我們增加長期價值的能力產生重大影響的風險和機會。我們認識到將安全績效、清潔環境和支持性社區等特定ESG因素整合到我們的高管薪酬戰略中的重要性，因為我們認為這些領域的成功對公司的長期成功至關重要。

我們於2021年10月發佈的2020 ESG報告標誌着我們可持續發展報告的演變。我們採納了可持續發展會計準則委員會(SASB)發佈的相關ESG業績指標，並已為落實氣候相關財務披露工作隊(TCFD)的建議邁出了第一步，我們預計這些建議將繼續取得進展。報告闡述了我們的戰略以及我們用來治理和管理ESG問題的政策和計劃，這些問題對我們的利益相關者很重要。除SASB和TCFD外，該報告還提供基於全球報告計劃的可持續發展框架的關鍵ESG績效指標數據以及一些獨特的企業指標，以衡量和報告我們認為對我們的長期可持續性具有重大影響的領域的環境、社會和經濟影響的表現。這是我們發給利益相關者的ESG成績單。你可以在cameco.com/About/可持續性網站上找到我們的報告。

環境

我們認識到並接受我們的責任以保護環境資源的態度管理我們的活動。在我們活動的所有階段，從勘探到開發、運營和退役，保護環境是我們公司的首要任務之一。環境管理植根於我們的運營方式。

我們遵循安全、健康、環境和質量政策以及相關計劃，旨在將我們對空氣、土地和水的影響降至最低，並保護周圍生態系統的生物多樣性。在我們的整個運營中，我們遵守嚴格的法規，並建立了系統來監控和減輕我們的影響。除了我們自己的環境監測外，我們還在我們的運營周圍與當地社區合作，讓他們相信傳統上收穫的食物仍然可以安全食用，水仍然可以安全飲用。

氣候變化：核能是解決方案的一部分

我們認為，減少碳和温室氣體(GHG)排放對加拿大和世界各地都是重要和必要的，核能必須成為世界向低碳、氣候適應性經濟轉型的解決方案的核心部分。作為世界上為核反應堆提供燃料所需的鈾的最大生產商之一，我們相信我們有一個重要的機會成為應對氣候變化的解決方案的一部分。在應對氣候變化的鬥爭中，我們是建設性的夥伴。我們實現了可以通過核電實現的大幅減排，並致力於轉變我們自己的低温室氣體排放足跡，以實現淨零排放，同時提供顯著的長期商業價值。

我們認識到，氣候變化，包括温度、降水和更頻繁的惡劣天氣事件的變化，可能會以一系列可能的方式影響我們的運營。我們已經成立了一個由來自整個組織的代表組成的工作組，以進一步研究我們業務與氣候有關的機會和風險。例如，該工作組已對我們加拿大工廠的運營成本(短期、中期和長期)可能因温室氣體定價和監管增加而增加的情況進行了初步分析。此外，在2022年，我們將與第三方專家一起進行實際的氣候風險評估。

社交

我們與勞動力、土著人民和當地社區的關係是我們成功的基礎。我們的員工和公眾的安全和保護是我們評估風險以及規劃安全運營和產品運輸的首要任務。為了實現我們的願景，我們投資於各種計劃，以吸引和留住更好地反映我們所在社區的多樣化和熟練的員工隊伍，並增加代表不足的羣體在行業和技術職位中的參與。我們希望建立一支致力於持續改進並分享我們價值觀的員工隊伍。

我們持續致力於幫助管理新冠肺炎疫情對我們勞動力、他們的家庭和社區的影響，這證明瞭我們的工人和土著人民在我們的運營場所附近工作和生活的重要性。

管理討論和分析27

我們對新冠肺炎疫情的應對

我們繼續密切關注和適應新冠肺炎爆發的相關事態發展。在整個大流行期間，我們的首要任務是保護我們工人的健康和福祉，包括員工和承包商、他們的家人和他們的社區。在2020年初，我們啟動了我們的企業危機管理計劃，其中包括我們的大流行病計劃以及我們的各種本地和企業業務連續性計劃。

根據我們運營所在的各級政府制定的預防措施和限制，並考慮到我們每個運營地點的獨特情況，我們積極實施了一系列措施，並做出了一些決定，以確保我們所有工人的安全工作環境。除了2020年實施的所有安全協議和措施外，2021年我們還將：

從2020年12月開始，雪茄湖第二次停產約四個月

引入了一項要求，要求所有員工、承包商和訪客在我們所有的運營部門和辦公室都接種疫苗

為在家工作的員工開發了混合工作模式，可根據業務需求平衡辦公室時間和遠程工作時間

我們已經做出並將繼續做出主動決策，以保護我們的員工並幫助減緩新冠肺炎病毒的傳播，這是與我們的價值觀一致的必要決策。即使在停產期間，我們仍繼續支付所有員工的工資。我們員工、他們的家人和他們社區的健康和安全仍然是我們所有計劃中的優先事項，這將與我們開展業務的相關衞生當局的指導保持一致。

治理：健全的治理是強勁業績的基礎

我們相信，健全的治理是公司業績強勁的基礎。我們多元化和獨立的董事會在監督管理團隊併為我們的戰略和業務提供方向方面發揮了重要作用，包括在整個公司整合ESG原則。董事會指導公司作為可持續的業務運營，在有效管理風險的同時優化財務回報，並以透明、獨立和道德的方式開展業務。

董事會有正式的治理指南，其中列出了我們的治理方法以及董事會的治理角色和實踐。準則確保我們遵守加拿大和美國的所有適用的治理規則和法律，我們的行為符合利益相關者的最佳利益，並符合行業最佳實踐。我們會定期檢討和更新這些指引。

我們的公司治理框架包括一套公認的管理體系，該體系描述了我們用來幫助我們完成實現目標和戰略所需的所有任務的政策、流程和程序。它闡述了我們的願景、價值觀和成功的衡量標準。它涉及我們的戰略規劃流程、領導層調整和問責、合規和評估、人員和文化、流程識別和工作管理、風險管理、溝通和利益相關者支持、知識和信息管理、變更管理、問題識別和解決以及持續改進。

我們的願景

我們的願景是讓清潔空氣的世界充滿活力，我們認識到，在實現彈性淨零碳經濟所需的全球温室氣體排放大幅減少方面，我們可以發揮重要作用。我們支持符合《巴黎協定》雄心的氣候行動，以及加拿大政府對該協定的承諾，即將全球氣温上升控制在2攝氏度以下，我們知道這意味着世界需要在2050年或更早實現淨零排放。我們生產的鈾在世界各地用於生產安全、無碳、負擔得起的基本負荷核電。在我們尋求實現我們的願景時，我們將以反映我們價值觀的方式這樣做。我們相信，我們有正確的戰略來實現我們的願景，並致力於努力改變我們自己已經很低的温室氣體足跡，以實現我們實現淨零排放的雄心，同時識別和應對ESG風險和機會，我們認為這些風險和機會可能對我們為利益相關者增加長期價值的能力產生重大影響。

致力於我們的價值觀

下面討論了我們的價值觀，這些價值觀是我們所做的一切的核心，也是我們作為一家公司定義自己的核心。它們是：

安全與環境

人民

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誠信

精益求精

安全與環境

人民的安全和環境的保護是我們工作的基礎。我們所有人都有責任不斷改善工作場所的安全和環境的質量。

我們致力於確保人們的安全，並在尊重和關心當地和全球環境的情況下開展業務。

人民

我們珍視每一位員工的貢獻，我們通過展示我們對個人尊嚴、創造力和文化多樣性的尊重來公平對待他人。通過開放和誠實，我們實現了我們所尋求的牢固的關係。

我們致力於在以下環境中發展和支持一支靈活、熟練、穩定和多樣化的勞動力隊伍：

吸引和留住有才華的人，並激勵他們充分發揮生產力和參與度

鼓勵建立信任、信譽和支持的關係，這是我們發展業務所需的

誠信

通過個人和職業誠信，我們以身作則，贏得信任，履行我們的承諾，並以道德方式經營我們的業務。

我們致力於在我們業務的每一個領域，無論我們在哪裏運營，都以誠信行事。

精益求精

我們所做的一切都追求卓越。通過領導力、協作和創新，我們努力實現我們的全部潛力，並激勵他人達到他們的潛能。

風險與風險管理

我們的董事會監督管理層實施適當的風險管理流程和控制措施。我們有一個由我們的正式風險管理計劃支持的風險政策。

我們的風險管理計劃涉及一種廣泛、系統的方法來識別、評估、監控、報告和管理我們在業務和運營中面臨的重大風險，包括考慮可能影響我們四項成功衡量標準的ESG和氣候相關風險。該計劃為整個公司的員工建立了明確的責任，以承擔特定於其領域的風險並有效地管理這些風險。該計劃每年都會進行審查，以確保它繼續滿足我們的需求。

我們在整個公司使用通用風險矩陣。任何有可能顯著影響我們實現公司目標或戰略計劃的能力的風險都被視為企業風險，並將提請高級管理層和董事會注意。

看見管理風險，從第58頁開始，討論風險，這些風險通常適用於我們所有的業務和先進的鈾項目，這可能在短期內對業務產生實質性影響。我們還建議您查看我們最新的年度信息表，其中包括對可能對我們的業務產生影響的其他重大風險的討論。

管理討論和分析29

衡量我們的結果

目標和指標：ESG因素與高管薪酬之間的聯繫

每年，我們都會制定與我們的戰略計劃相一致的公司目標。這些目標符合我們的四個成功標準：出色的財務業績、安全、健康和有益的工作場所、清潔的環境和支持性的社區。在這些目標下，根據特定目標的績效構成了部分年度員工和高管薪酬的基礎。有關如何確定高管薪酬的更多信息，請參閲我們最新的管理代理通告。

我們2021年的目標將繼續反映我們正在採取的運營戰略行動。因此，我們不相信我們的財務表現(收益和現金流)反映了我們的長期運行率表現。儘管對財務業績有影響，但我們相信我們正在採取的戰略行動將有助於隨着時間的推移為更強勁的財務業績鋪平道路，我們不會妥協於我們對安全、人員和環境的承諾。


2021年目標¹	靶子	結果
突出的財務業績

收益衡量標準	實現目標調整後的淨收益。	* 調整後的淨收益低於目標

現金流計量	實現目標運營現金流(在營運資金變動前)。	*來自運營的現金流略低於目標

安全、健康和有益的工作場所

工作場所安全措施	爭取在Cameco運營的所有地點不造成人員傷亡。在實現特定領先指標的目標的同時，保持員工和承包商合計的可記錄傷害發生率的長期下降趨勢。	連續第四年創下新的業績紀錄。與2020年相比，TRIR 顯著提高了約25%，超過了2021年的改善目標領先指標表現超額完成目標

清潔的環境

環境績效衡量標準	完成分區環境方面的改善目標。	* 性能在目標範圍內 * 在2021年沒有發生重大環境事件

支持性社區

利益相關者支持措施	提高薩斯喀徹温省北部居民改變工業環境的技能	* 業績超過目標

¹	我們2021年公司目標和相關目標的詳細結果將在2022年5月10日我們的年度股東大會之前在我們的2022年管理層委託書中提供。

2022年目標

突出的財務業績

實現專注於控制成本和產生現金的有針對性的財務措施。

安全、健康和有益的工作場所

* 提高所有地點的工作場所安全表現。

清潔的環境

改善了所有地點的環境績效。

支持性社區

為我們的活動建立並保持強大的利益相關者支持。

30 Cameco 公司

財務業績

我們的MD&A的這一部分討論了我們的業績、財務狀況和未來的展望。



32		2021年綜合財務業績

41		2022年展望

43		流動資金和資本資源

49		2021年按細分市場劃分的財務業績

49		鈾

51		燃料服務

52		第四季度財務業績

52		合併結果

55		鈾

56		燃料服務

管理討論和分析31

2021年綜合財務業績

我們的MD&A的這一部分討論了我們的業績、財務狀況和未來的展望。

在第三季度，我們確定Nukem不再符合被視為一個部門的標準，並得出結論，將Nukem的業績包括在我們的鈾和燃料服務部門是合適的。濃縮鈾產品和分離工作單位的購買和銷售將繼續在其他報告中報告。比較信息進行了調整。有關詳細信息，請參閲附註28 。


高光 12月31日(除註明者外，百萬美元)	2021			2020			2019		將2020年改為2021年
收入		1,475			1,800			1,863		(18	)%
毛利		2			106			242		(98	)%
股東應佔淨收益(虧損)		(103	)		(53	)		74		(94	)%
每股普通股$(基本)		(0.26	)		(0.13	)		0.19		(92	)%
每股普通股$(稀釋後)		(0.26	)		(0.13	)		0.19		(92	)%
調整後淨收益(虧損)(非國際財務報告準則，見第 33頁)		(98	)		(66	)		41		(48	)%
每股普通股$(調整後稀釋)		(0.25	)		(0.17	)		0.10		(47	)%
運營部門提供的現金		458			57			527		>100	%

淨收益

下表顯示了與2020年和2019年相比，2021年淨收益變化的原因。


(百萬美元)		2021			2020			2019
淨收益(虧損)-上一年			(53	)		74			166

各部門毛利變動情況
(我們計算毛利潤的方法是從收入中減去銷售產品和服務的成本，以及扣除對衝收益後的折舊和攤銷(D&A))

鈾	銷售量下降		(4	)		(4	)		(27	)
			5			25			(133	)
	外匯對已實現價格的影響		(72	)		14			35
	較低(較高)成本		(55	)		(169	)		9

	變化鈾		(126	)		(134	)		(116	)

燃料服務	銷售量較高(較低)		1			(4	)		13
	較高(較低)的實際價格(加元)		23			21			(11	)
	較低(較高)成本		(2	)		(10	)		28

	更改燃油服務		22			7			30

其他變化
較低(較高)的行政支出			17			(20	)		17
降低勘探支出			3			3			6
更改填海工程條文			32			(21	)		57
衍生品損益變動			(24	)		5			113
外匯損益變動情況			(14	)		33			(45	)
權益類投資收益變動			32			(9	)		13
2020年贖回E系列債券			24			(24	)
加拿大緊急工資補貼			(16	)		37
2019年與東京電力公司合同有關的仲裁裁決						(52	)		52
2018年出售惠勒河合資企業權益的收益									(17	)
2018年合資公司Inkai的重組收益									(49	)
2018年客户合同重組帶來的收益									(6	)
2018年出售勘探物業									(7	)
與CRA糾紛有關的2018年税收撥備沖銷									(61	)
所得税退還或支出的變化			15			47			(126	)
其他			(15	)		1			47

淨收益(虧損)-本年度			(103	)		(53	)		74

32 Cameco 公司

非國際財務報告準則計量

調整後淨收益

調整後淨收益(ANE)是國際財務報告準則(IFRS)(非國際財務報告準則財務計量)下的一種沒有標準化含義或一致計算基礎的計量。我們將這一衡量標準用作更有意義的方法來比較各個時期的財務業績。調整後淨收益是我們的股東應佔淨收益，調整後的淨收益更好地反映了報告期內的基本財務表現。我們相信，除了根據國際財務報告準則編制的常規衡量標準外，某些投資者還會利用這些信息來評估我們的業績。調整後的淨收益是我們衡量的目標之一，以形成部分年度員工和高管薪酬的基礎(請參閲衡量我們的結果 從第30頁開始)。

在計算An時，我們根據導數進行調整。我們不使用《國際財務報告準則》下的對衝會計，因此，我們被要求報告所有對衝活動的損益，無論是在期內完成的合約還是在期末仍未結清的合約。對於仍未履行的合同，我們必須視其為報告期末已結清的合同(按市值計價)。然而，我們不認為我們被要求根據IFRS報告的損益適當地反映了我們對衝活動的意圖，因此我們在計算我們的ANE時進行了調整，以更好地反映我們的對衝計劃在適用報告期內的影響。看見外匯從第39頁開始瞭解更多信息。

我們還對直接通過收益流動的填海條款的變化進行了調整。每個季度，我們都需要根據新的現金流估計、貼現率和通貨膨脹率更新所有業務的回收撥備。這通常會導致在準備金餘額之外對資產報廢債務資產進行調整。當一項業務的資產因減值而被註銷時，就像我們的Rabbit Lake和美國ISR業務一樣，調整直接作為其他運營費用(收入)記錄到收益表中。有關更多信息，請參閲我們的年度財務報表附註15。這一數額已被排除在我們的一項措施之外。

調整後淨收益是非《國際財務報告準則》的財務計量，不應單獨考慮，也不應作為根據會計準則編制的財務信息的替代品。其他公司可能會以不同的方式計算此指標，因此您可能無法與其他公司提供的類似指標進行直接比較。

管理討論和分析33

為便於更好地瞭解這些衡量標準，下表將調整後的淨收益與我們截至2021年、2020年和2019年的淨收益進行核對。


(百萬美元)	2021			2020			2019
股東應佔淨收益(虧損)		(103	)		(53	)		74

調整
衍生品的調整		13			(45	)		(49	)
其他營業費用(收入)調整		(8	)		24			3
調整後的所得税					8			13

調整後淨收益(虧損)		(98	)		(66	)		41

下表顯示了與2020年和2019年同期相比，2021年調整後淨收益 (非國際財務報告準則計量，見上文)變化的原因。


(百萬美元)		2021			2020			2019
調整後淨收益(虧損)-上一年			(66	)		41			211

各部門毛利變動情況
(我們計算毛利潤的方法是從收入中減去銷售產品和服務的成本，以及扣除對衝收益後的折舊和攤銷(D&A))

鈾	銷售量下降		(4	)		(4	)		(27	)
	較高(較低)的已實現價格(美元)		5			25			(133	)
	外匯對已實現價格的影響		(72	)		14			35
	較低(較高)成本		(55	)		(169	)		9

	變化鈾		(126	)		(134	)		(116	)

燃料服務	銷售量較高(較低)		1			(4	)		13
	較高(較低)的實際價格(加元)		23			21			(11	)
	較低(較高)成本		(2	)		(10	)		28

	更改燃油服務		22			7			30

其他變化
較低(較高)的行政支出			17			(20	)		17
較低(較高)的勘探支出			3			3			6
衍生品損益變動			34			9			(1	)
外匯損益變動情況			(14	)		33			(45	)
權益類投資收益變動			32			(9	)		13
2020年贖回E系列債券			24			(24	)
加拿大緊急工資補貼			(16	)		37
2019年與東京電力公司合同有關的仲裁裁決						(52	)		52
2018年出售惠勒河合資企業權益的收益									(17	)
2018年客户合同重組帶來的收益									(6	)
2018年出售勘探物業									(7	)
與CRA糾紛有關的2018年税收撥備沖銷									(61	)
所得税退還或支出的變化			7			42			(82	)
其他			(15	)		1			47

調整後淨收益(虧損)--本年度			(98	)		(66	)		41

平均實現價格


		2021		2020		2019		將2020年改為2021年
鈾¹	美元/磅		34.53		34.39		33.77
	$Cdn/Lb		43.34		46.13		44.85		(6	)%

燃料服務	$Cdn/KgU		29.72		27.89		26.21		7	%

¹	平均已實現外匯匯率(美元/加元)：2021年為1.26,2020年為1.34,2019年為1.33。

34 Cameco 公司

收入

下表顯示了2021年收入變化的原因。


(百萬美元)
收入：2020年	1,800

鈾
銷售量下降	(293	)
較低的已實現價格(加元)	(68	)

燃料服務
更高的銷售量	2
更高的已實現價格(加元)	25

其他	9

收入低於2021年	1,475

See 2021按部門劃分的財務結果有關更詳細的討論，請參見第49頁。

三年趨勢

在我們的燃料服務部門，收入增長了2%，這是因為平均實現價格的增長被銷售量的下降部分抵消了。

於2021年，收入較2020年下降18%，原因是鈾業務銷售量下降及加元平均已實現價格下降。在我們的燃料服務部門，由於平均實現價格和銷售量的增加，收入增長了10%。有關更多信息，請參閲我們的年度財務報表中的附註17和28。

2022年銷售交付展望

2022年，我們承諾鈾部門的銷售量在2300萬至2500萬磅之間。如果對我們有意義，我們將繼續在現貨市場積極買賣鈾。

在我們的鈾和燃料服務部門，我們的客户選擇在一年中的什麼時間接收交貨。因此，我們的季度交付模式以及我們的銷售量和收入可能會有很大差異。我們預計2022年鈾交付的季度分佈將相當均勻，如下所示。然而，到目前為止，並未收到所有交付通知，預期的交付模式可能會發生變化。通常，我們會在要求的交貨日期前六個月收到通知。

按季度劃分的年度交貨量分佈

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資料來源：Cameco報告和估計

管理討論和分析35

公司費用

行政管理


(百萬美元)	2021			2020		變化
直接管理 ¹		111			113		(2	)%
基於股票的薪酬¹		44			32		38	%
追討與商標權糾紛有關的費用		(27	)				不適用

全面管理		128			145		(12	)%

¹	直接管理和基於股票的補償是補充的財政措施。它們是損益表所列並按國際財務報告準則計算的行政費用的組成部分。

2021年的直接管理成本比2020年減少了200萬美元。由於最高法院駁回了CRA的上訴許可申請，我們記錄了2,700萬美元作為行政費用的減少額，以反映税務法院判給我們的法律費用和費用支出以及與上訴法院聽證會和最高法院申請有關的象徵性費用裁決。

我們在2021年記錄了4400萬美元的基於股票的薪酬支出，由於我們股價的上漲，比2020年高出1200萬美元。見財務報表附註24。

2022年政府展望

我們預計直接行政費用在1.25億至1.35億美元之間。

探險

我們2021年的勘探活動主要集中在加拿大。由於計劃支出減少，我們的支出從2020年的1100萬美元減少到2021年的800萬美元。

勘探 2022年展望

我們預計2022年的勘探費用約為1,100萬美元。2022年的重點將放在我們在薩斯喀徹温省的核心項目上。

融資成本

融資成本為7700萬美元，較2020年的9600萬美元有所下降，原因是與2020年提前贖回我們的E系列債券相關的成本。見財務報表附註19。

財政收入

財務收入為700萬美元，而2020年為1100萬美元，主要原因是利率較低。

衍生品的損益

2021年，我們的衍生品收益為1300萬美元，而2020年的收益為3700萬美元。這一下降反映了與2020年相比，2021年底加元對美元的強勢。看見外匯見財務報表第39頁和附註26。

所得税

我們在2021年實現了100萬美元的所得税回收，而2020年的支出為1400萬美元。回收率增加的主要原因是與2020年相比，收入在不同司法管轄區之間的分配發生了變化。

2021年，我們在加拿大錄得5900萬美元的收益，而2020年的收益為7300萬美元，而在其他司法管轄區，我們錄得虧損1.62億美元，而2020年的虧損為1.12億美元。會計收入和税收收入之間的差異導致加拿大的税收較低。

36 Cameco 公司


(百萬美元)	2021			2020
所得税前淨收益(虧損)
加拿大		59			73
外國		(162	)		(112	)

所得税前淨虧損合計		(103	)		(39	)

所得税支出(回收)
加拿大		(2	)		9
外國		1			5

所得税總支出(回收)		(1	)		14

實際税率		1	%		(36	)%

轉讓定價糾紛

背景

自2008年以來，CRA一直對我們的營銷和交易結構以及我們在某些公司間鈾買賣協議中使用的相關轉讓定價方法提出異議。

2003年至2014年，CRA將Cameco Europe Limited的收入(由CRA重新計算)轉回加拿大，並適用法定税率、利息和分期付款罰金，以及從2007年至2011年的轉讓定價罰金。此外，對於2014年和2015年，CRA已經提出了另一個重新評估的職位，見重估、匯款和下一步行動有關更多信息，請點擊下面的鏈接。

2018年9月，税務法院裁定，我們涉及外國子公司的營銷和交易結構，以及用於某些公司間鈾銷售和採購協議的相關轉讓定價方法，在相關納税年度(2003、2005和2006)完全符合加拿大法律。2020年6月26日，上訴法院維持税務法院的裁決。

加拿大最高法院的裁決

2021年2月18日，最高法院駁回了CRA對上訴法院2020年6月26日裁決提出上訴的許可申請。解僱意味着2003、2005和2006納税年度的糾紛完全並最終以我們有利的方式得到解決。雖然在技術上沒有約束力，但下級法院的裁決在推理上不會導致2007至2014納税年度的不同結果，這兩個納税年度是在相同的基礎上重新評估的。

退款和費用獎勵

這三個納税年度重估的總税額為1,100萬美元，我們減免了50%。根據該決定，國家税務部長髮布了2003至2006納税年度的新的重新攤款，我們在7月份收到了總計900萬美元的付款，代表我們退還了550萬美元的匯款和利息。

2021年4月20日，我們從CRA收到1,000萬美元，其中包括支付税務法院裁決的法律費用以及與上訴法院和最高法院裁決相關的費用裁決。

除了法律費用的費用裁決外，2019年，税務法院還裁決我們支付高達1700萬美元的費用。支付賠償金的實際數額將由税務法院的一名官員決定。我們預計將收回全部或基本上全部1700萬美元的付款。

我們期待着税務法院在今年第一季度就我們的付款裁決做出進一步的指示。

重估、匯款和下一步

加拿大所得税規則包括的條款一般要求像我們這樣的大公司在重新評估時減免或以其他方式確保50%的現金税加上相關的利息和罰款。如上所述，雖然我們已經收到了2003至2006年重估匯款的退款，但CRA繼續持有我們在2007至2013年支付或擔保的7.77億美元(2.95億美元現金和4.82億美元信用證)。對於2014年和2015年的重新分攤，CRA不需要額外的擔保來確保它們認為所欠的税收債務。

管理討論和分析37

在最高法院駁回CRA的上訴許可申請後，我們致函CRA ，要求撤銷CRA在2007至2013年的轉讓定價調整，並退還我們7.77億美元的現金和信用證。鑑於收到的法院裁決的力度，我們提出請求的基礎是，税務法院將駁回CRA以前幾年已被拒絕的相同或類似立場為其2007至2013納税年度重估進行辯護的任何嘗試。由於在迴應我們的請求方面缺乏重大進展， 2021年10月，我們向税務法院提交了2007至2013年的上訴通知。我們要求税務法院命令撤銷CRA在這些年的轉讓定價調整，並退還我們的現金和信用證，並支付費用。

2020年，如果如上所述的最初重新評估的基礎不成功，CRA為2014納税年度提出了另一種重新評估立場。2021年末，我們收到了2015納税年度的重新評估，使用了這一替代重新評估立場。新的重新評估基礎與CRA過去年來一直奉行的方法不一致，我們單獨對此提出異議。我們的觀點是，這種替代方法不會導致與我們2014或2015年的申請頭寸有實質性不同的結果。

我們將無法確定2003至2006年以外的任何納税年度此爭議的最終結果，直到發佈了所有重估並提出CRA的論點並就該納税年度達成最終解決方案。CRA還可推進2003至2006年以外年份的替代重估方法，如2014年和2015年提前採用的替代重估方法。

注意與我們CRA税務糾紛有關的前瞻性信息

關於我們與CRA的税務糾紛以及CRA未來税務重估的預期的討論是前瞻性信息，基於假設，並受標題下討論的重大風險的影響關於前瞻性信息的警告從第2頁開始，以及下面列出的更具體的假設和風險。實際結果可能會有很大差異。

假設

我們有權和有能力從CRA獲得預期的退款和付款

法院將根據類似的立場和論據，在隨後的納税年度做出一致的裁決

CRA不會成功地提出可能導致其他納税年度不同結果的不同立場和論點

可能導致實際結果大相徑庭的重大風險

我們將不會收到CRA的預期退款和付款

法院可能接受CRA提出的相同、相似或不同的立場和論點，以達成在其他納税年度對我們不利的裁決

我們不能成功地消除所有雙重徵税的可能性

CRA可能不同意對Cameco勝訴的年度的法院判決應適用於隨後的納税年度

CRA可能不會及時或根本不返還Cameco已支付或以其他方式擔保的全部或基本上所有現金和擔保

在其他納税年度的爭議中可能出現重大不同的結果

税務法院官員對我們的付款裁決金額的不利裁定

2022年税收展望

我們的綜合税率是適用於在加拿大和我們的海外子公司獲得的應税收入或發生的税收損失的法定税率的混合税率。我們擁有全球客户基礎，並建立了涉及外國子公司的營銷和貿易結構，這些子公司簽訂了各種公司間採購和銷售安排，以及與第三方的鈾採購和銷售協議。Cameco及其子公司做出了合理的努力，以落實合理的轉讓定價安排，這些安排使各方面臨這些合同下的風險和回報。公司間合同價格通常與當時單邊當事人之間簽訂的可比合同中確定的價格相當。2017年，我們改變了全球營銷組織，整合了我們在加拿大的國際業務，以實現效率。現行的買賣安排將繼續有效，直至期滿為止。隨着現有合同的到期，我們預計加拿大將獲得更多收入。

38 Cameco 公司

我們繼續預計我們的綜合税率將在較長時間內趨向加拿大法定税率。實際有效税率將從年復一年，主要是由於收益在不同司法管轄區之間的實際分配以及在我們的公司間和第三方購銷安排下進行交易時的市場狀況。

外匯

加元和美元之間的匯率影響我們鈾和燃料服務部門的財務業績。

我們的大部分鈾和燃料服務產品都是根據長期銷售合同銷售的，這些合同通常以美元計價。我們的產品採購以美元計價，而我們的生產成本主要以加元計價。為了提供現金流的可預測性，我們對我們的淨美元/加元風險敞口的一部分(例如，美元銷售總額減去美元支出和產品購買)進行對衝，以管理較短期的匯率波動。

我們的風險管理政策以60個月為基礎，允許我們在前12個月內對衝預期淨敞口的35%至100%。我們的正常做法是在三到四年的時間內進行套期保值合約，對衝百分比在前12個月最高，在隨後幾年下降。我們的淨風險敞口中未對衝的部分取決於期間的現行市場匯率。因此，我們的業績受到我們對衝投資組合(解釋如下)的匯率變動以及我們淨敞口的未對衝部分的影響。加元疲軟將對未對衝的風險敞口產生積極影響，而加元走強將產生負面影響

套期保值對國際財務報告準則收益的影響

我們不使用《國際財務報告準則》下的對衝會計，因此，我們必須報告所有對衝活動的損益，無論是在期內完成的合約還是在期末仍未結清的合約。對於仍未履行的合同，我們必須視其為在報告所述期間結束時結清的合同。(按市值計價)。

然而，我們不認為我們必須根據國際財務報告準則報告的損益恰當地反映了我們對衝活動的意圖，因此我們在計算我們的ANE時進行了調整，以更好地反映我們的對衝計劃在適用報告期內的影響。

套期保值對ANE的影響

我們根據我們在特定時期的預期淨風險敞口，指定合同在特定時期內使用。對衝合約是根據這一預期淨敞口隨着時間的推移而分層的。其結果是，我們目前的對衝投資組合由許多合約組成，這些合約目前被指定為我們預計在2022年和未來幾年的淨敞口，我們將確認這些時期的收益或損失。

就ANE的目的而言，衍生工具的損益是根據指定在特定期間使用的合約的有效對衝利率與結算時的匯率之間的差額報告的。這導致了對本期國際財務報告準則收益的調整，以有效地消除因未來期間使用的合同而產生的衍生工具的報告收益或損失。在貨幣快速波動的時期，有效的對衝匯率將滯後於市場。看見非國際財務報告準則計量在第33頁。

下表提供了我們在2021年12月31日的對衝投資組合摘要。您可以使用這些信息來估計2022年衍生品的預期收益或損失。然而，如果我們將指定在2022年使用的合同添加到投資組合中，或者如果該年的美元/加元匯率發生變化，這些預期收益或虧損可能會發生變化。

管理討論和分析39

套期保值組合摘要


2021年12月31日 ($ MILLIONS)		2022			AFTER2022			共計
美元遠期合約	(百萬美元)		210			330			540
平均合同率 ¹	(美元/加元)		1.34			1.28			1.30
美元期權合約	(百萬美元)		120			70			190
平均合同率區間¹	(美元/加元)		1.32 to 1.36			1.30 to 1.34			1.31 to 1.36
美元對衝合約合計	(百萬美元)		330			400			730
平均套期保值利率區間	(美元/加元)		1.33 to 1.35			1.28 to 1.30			1.31 to 1.33
對衝比率 ²			51	%		9	%		14	%

¹	平均合同率是未完成合同中約定的費率的加權平均。

²	套期保值比率的計算方法是未償還衍生品合約的金額(以外幣計算)除以估計的未來淨風險敞口。

2021年12月31日：

美元相對加元的價值為1.26加元兑1.26加元，低於2020年12月31日1.27加元兑1.27加元的1.00美元。這一年的匯率平均為1.00美元兑1.25加元。

這個按市值計價與2020年12月31日的4,100萬美元收益相比，所有外匯合約的頭寸增加了2,800萬美元。這個按市值計價頭寸是損益表上顯示並按照國際財務報告準則計算的衍生品收益的組成部分。

我們通過與評級較高的交易對手打交道並限制我們的風險敞口來管理與對衝相關的交易對手風險。截至2021年12月31日，我們的所有對衝交易對手的標準普爾(S&P)信用評級均為A或更高。

有關外匯對我們公司間餘額的影響的信息，請參閲財務報表附註26。

40 Cameco 公司

2022年展望

我們對2022年的展望反映了幫助我們實現戰略所需的支出，包括到2024年將麥克阿瑟河/基湖的計劃年產量提高到1500萬磅(100%)。與前幾年一樣，我們將為我們的二級資產的持續停機產生護理和維護成本，預計在5,000萬至6,000萬美元之間。我們還預計麥克阿瑟河/基湖的運營準備成本每月在1,500萬至1,700萬美元之間，這些成本將直接計入銷售成本，直到我們達到合理的生產率。

生產前景反映了2021年雪茄湖開發工作的延遲和推遲的預期影響，以及我們目前在所有運營中正在經歷的流行病和供應鏈挑戰。我們將努力減輕和最大限度地減少對我們運營的任何中斷。

我們預計我們的業務將保持彈性。從現金的角度來看，我們預計將繼續保持可觀的現金餘額。我們預計將繼續從運營中產生現金。產生的現金量將取決於麥克阿瑟河的生產時間和產量，以及與COVID相關的中斷(包括供應鏈挑戰)對我們運營的影響程度，以及由此產生的採購活動的規模。因此，我們的現金餘額可能全年都會波動。

看見2021年按部門劃分的財務業績 有關詳細信息，請參見第49頁。

2021年展望與實際

我們的實際結果與我們在第三季度MD&A中提供的前景基本一致。2021年，由於新冠肺炎疫情造成的不確定性，雪茄湖暫停運營。基於4月份雪茄湖礦的重啟，我們為雪茄湖設定了高達600萬磅(我們的份額)的產量目標。2021年，我們在雪茄湖實現了610萬磅的產量。

由於項目工作推遲到2022年，2021年的資本支出為9900萬美元，低於我們預測的1.3億至1.55億美元。

2022年財務展望


	已整合	鈾	燃料服務
生產(自有和經營的財產)		最高1100萬磅	1250萬至1350萬KgU
購買		1100至1300萬磅
銷售/交貨量		2300萬至2500萬磅	1050萬至1150萬KgU
收入	$1,500 to 1,650 million	$1,150 to 1,240 million	3.4億-3.7億美元
平均實現價格		$50.90/lb
平均單位銷售成本(包括D&A)		$50.00-51.00/lb¹	$21.50-22.50/kgU²
直接行政成本	1.25億至1.35億美元
勘探成本		1100萬美元
資本支出	1.5-1.75億美元

¹	鈾平均單位銷售成本的計算方法為銷售產品的現金和非現金成本、特許權使用費、維護和銷售成本除以鈾精礦銷售量。

²	燃料服務平均單位銷售成本的計算方法是銷售產品的現金和非現金成本、運輸、稱重和取樣成本，以及護理和維護成本除以產品銷量。

我們不提供表格中用破折號標記的項目的展望。

上表中的展望採用了以下假設：

產量-我們在鈾部門實現了1100萬磅的產量(我們的份額)。如果我們不能達到1100萬磅，鈾領域的前景可能會有所不同。

管理討論和分析41

採購量是基於我們目前根據合同承諾在2022年獲得的數量，包括我們的合資公司Inkai採購，它包括我們需要購買的額外數量，以實現我們在2022年根據合同做出的銷售/交付承諾，並保持工作庫存。這不包括我們可能因任何原因造成的生產延誤或中斷的影響而進行的任何採購，包括新冠肺炎疫情造成的中斷和相關的供應鏈挑戰。

我們對2022年銷售/交貨量的展望不包括鈾和燃料服務部門之間的銷售。

銷售/交貨量基於我們目前根據合同承諾在2022年交付的數量。

鈾收入和平均實現價格是基於鈾現貨價格每磅42.10美元(截至2021年12月31日的UXC現貨價格)、長期價格指標每磅40.50美元(2021年12月31日的UXC長期指標)和1.00美元兑換1.27美元(Cdn)。

鈾平均單位銷售成本(包括D&A)是基於已生產材料的預期單位銷售成本，展望中指出的計劃採購預期平均收購價約為每磅48.80美元，包括5,000萬美元至6,000萬美元的護理和維護成本，以及麥克阿瑟河和萊克主要業務的運營準備成本每月1,500萬美元至1,700萬美元，直到達到合理的生產水平。我們預計，如果2022年產量和採購量、鈾現貨價格、維護和維護成本和/或運營準備成本發生變化，銷售的總單位成本可能會有所不同。

我們的2022年財務展望是基於我們在合資公司Inkai的少數股權權益的權益會計提出的。根據權益會計，我們從合資Inkai銷售其產品所賺取的利潤中的份額將計入我們綜合收益表上的權益會計被投資人的收入。我們的生產份額將以低於現貨價格的價格購買，並按此價值計入庫存。此外，合資公司Inkai Capital不包括在我們的資本支出展望中。請看因凱人對未來的規劃請參見第71頁和第72頁，瞭解更多詳細信息。

下表顯示了匯率或鈾價格的變化如何影響我們的前景。有關匯率影響的更多細節，另請參閲外匯在第39頁。


		對以下方面的影響：
2022年(百萬美元)	變化	收入			安尼			現金流
鈾現貨和長期價格¹	每磅增加5美元(美國)		68			29			16
鈾現貨和長期價格¹	5美元(美國)/磅減少		(76	)		(35	)		(24	)

加元對美元的價值	CAD下降1美分		11			4			3
加元對美元的價值	加元增加1美分		(11	)		(4	)		(3	)

1	假設UXC現貨價格(2021年12月27日每磅42.10美元)和UXC長期價格指標(2021年12月27日每磅40.50美元)都發生變化。

價格敏感度分析：鈾領域

中所討論的長期合同第20頁的部分，我們的長期合同組合包括基礎升級合同和與市場相關的合同。每一份合同都是與客户進行雙邊談判，並遵守保密條款。因此，為了幫助瞭解我們當前承諾組合下的定價在2021年12月31日各種現貨價格下的預期反應，我們構建了下表。

此表基於截至2021年12月31日我們的合同組合中已全面執行的長期承諾下的定價條款。根據這些承諾下的條款和成交量，該表旨在説明我們的平均實現價格在某個時間點的各種現貨價格假設下將如何反應。年終時，根據我們的合同組合，2021年12月31日的年平均銷售承諾為每年1800萬英鎊，其中2022年、2023年和2024年的承諾水平高於平均水平，2025年和2026年的承諾水平低於平均水平。隨着市場的改善，我們預計將使用與市場相關的定價機制繼續增加交易量，獲得更大的上行空間。在此表中，我們不考慮正在談判的數量和尚未根據合同承諾的數量對我們的平均實現價格的影響。換句話説，只有在合同組合保持與2021年12月31日完全相同的情況下，使用以下假設，才能實現表中所示的價格：

在每個年度期間，鈾的價格保持在一個給定的現貨水平。

基於合同承諾的交貨包括對合同條款下預期交貨的最佳估計

為了反映現有合同中包含的升級機制，使用了2%的美國長期通貨膨脹率，僅用於建模目的

42 Cameco 公司

值得注意的是，該表並不是對我們預期收到的價格的預測。我們實際實現的價格將與表中顯示的價格不同。我們打算每個季度在我們的MD&A中更新此表，以反映我們的合同組合的交付和更改。因此，我們預計該表將在每個季度進行更改。

2021年12月31日各種現貨價格假設下的預期已實現鈾價格敏感度


(四捨五入至最接近的1.00元) 現貨價格 (美元/磅U₃O₈)	$20		$40		$60		$80		$100		$120		$140
2022		29		39		48		55		59		62		65
2023		28		39		50		57		61		63		66
2024		30		39		49		54		57		58		58
2025		31		40		52		60		64		66		68
2026		33		40		53		61		66		71		74

流動資金和資本資源

我們的財務目標是確保我們有現金和債務能力為我們的經營活動、投資和其他財務義務提供資金，以便執行我們的戰略並允許我們自我管理風險。我們有許多替代方案來滿足未來的資本需求，包括使用我們的運營現金流，利用我們現有的信貸安排，進入新的信貸安排，以及通過債務或股權融資籌集額外資本。我們一直在考慮我們的融資選擇，以便在有利的市場條件出現時利用它們。此外，由於我們實施了刻意降低成本的措施，我們繼續從運營中獲得正現金，因此，我們擁有可觀的現金餘額。

截至2021年底，我們擁有現金和現金等價物以及13億美元的短期投資，而我們的總債務為9.96億美元。

我們有大量信譽良好的客户，即使在經濟不景氣的情況下，他們仍然需要鈾，我們預計我們建立的鈾合同組合將繼續提供穩定的收入來源。從2022年到2026年，我們承諾平均每年交付1800萬英鎊，2022年、2023年和2024年的承諾水平高於2025年和2026年。

隨着新冠肺炎疫情繼續帶來不確定性，並可能對流動性的來源和使用產生影響，我們將員工、他們的家人和他們社區的健康和安全放在首位。

我們預計麥克阿瑟河/基湖的恢復生產將為現金流帶來積極的影響。這將使我們能夠從成本較低的生產磅中獲得更多承諾銷售額，並且我們將不再需要將維護和維護成本直接計入銷售成本。在我們達到合理的生產率之前，我們預計每月將產生1,500萬至1,700萬美元的運營準備成本，這些成本將直接計入銷售成本。因此，2022年的運營現金流將取決於麥克阿瑟河/基湖生產的時間和數量、雪茄湖生產的時間和數量以及我們採購活動的時間和規模，因此全年的現金餘額可能會波動。然而，我們預計我們的現金餘額和運營現金流將在2022年滿足我們的資本需求。

隨着最高法院駁回CRA的許可申請，2003至2006納税年度的糾紛最終以我們有利的方式得到全面解決。此外，我們相信法院將駁回CRA在當前有爭議的其他納税年度(2007至2014)使用相同或類似立場和論點的任何企圖，並認為CRA應退還我們被要求支付或以其他方式獲得的7.77億美元現金和信用證。因此，我們已向税務法院提出上訴通知，但任何進一步付款的時間尚不確定。有關詳細信息，請參閲第37頁。

管理討論和分析43

財務狀況


	2021			2020
現金頭寸(百萬美元)
(現金及現金等價物和短期投資)		1,332			943

運營部門提供的現金(百萬美元)
(營運資金變動後的經營活動產生的淨現金流)		458			57

運營提供的現金/淨債務¹
(淨債務為合併債務總額減去現金頭寸)		-136	%		109	%

淨債務/總資本¹
(總資本為淨債務和淨權益)		-7	%		1	%

¹	截至2021年12月31日，由於我們強大的現金狀況，Cameco的淨債務為負值。

信用評級

外部評級機構分配的信用評級非常重要，因為它們影響我們以具有競爭力的價格籌集資金以支持我們的業務運營和執行我們的戰略的能力。

截至2022年2月8日，對我們的商業票據和優先債務的第三方評級：


安防	DBRS	標普(S&P)
商業票據	R-2(中間)		A-3
優先無抵押債券	BBB		BBB-
評級趨勢/評級展望	穩定¹		負性	²

¹	2020年5月28日，DBRS將Cameco的評級趨勢改為穩定。2021年6月3日，DBRS確認了評級和展望。

²	2020年3月11日，標普將Cameco的評級展望改為負面。2021年3月12日，標普確認了評級和展望。

如果評級機構認為情況需要，它們可以修改或撤回這些評級。評級趨勢/展望代表評級機構對評級未來可能發生變化的可能性和方向的評估。

我們信用評級的變化可能會影響我們的融資成本，以及我們通過資本市場獲得資金的途徑。

流動性


(百萬美元)	2021			2020
年初現金及現金等價物		943			1,062

運營現金		458			57

投資活動
房地產、廠房和設備的增建及購置		(99	)		(77	)
其他投資活動		79			1

融資活動
債務的變動					(2	)
支付的利息		(39	)		(66	)
其他融資活動		(3	)		(3	)

發行股份		27			5

分紅		(32	)		(32	)

外幣現金餘額變動匯率		(2	)		(2	)

年終現金和現金等價物及短期投資		1,332			943

運營現金

來自運營的現金高於2020年，主要是由於2020年雪茄湖停產和更高的銷售承諾導致的採購活動。2021年的購買量為1110萬英鎊，而2020年為3620萬英鎊。不包括營運資本需求，我們今年的營運現金流減少了7,900萬美元。見財務報表附註23。

投資活動

用於投資的現金包括收購和資本支出。

44 Cameco 公司

資本支出

我們將資本支出歸類為維持性、產能替代或增長。作為一家礦業公司，持續資本是指我們用來保持我們的設施在當前狀態下運行的資金，這種狀態將遵循逐漸遞減的生產曲線，而產能替代資本則用於維持這些運營的當前生產水平。成長性資本是指我們投資以產生增量生產和業務發展的資金。

由於項目工作推遲到2022年，2021年的資本支出為9900萬美元，低於我們預測的1.3億至1.55億美元。

投資活動展望


Cameco S股票(百萬美元)	2022年計劃		2023年計劃		2024年計劃
總鈾和燃料服務		150-175		100-150		100-150
可持續資本		110-125		75-105		75-105
產能置換資本		40-50		25-45		25-45
成長性資本

我們2022年、2023年和2024年的資本支出估計假設我們在麥克阿瑟河/基湖開展運營準備活動，以實現我們2024年的生產計劃，並能夠緩解新冠肺炎疫情和我們所有業務的供應鏈中斷帶來的風險。

我們對2022年資本支出的估計已增加到1.5億至1.75億美元(之前在5000萬至1億美元之間)，原因是運營準備活動所需的資本以及2021年至2022年計劃的一些支出重新安排。

合資公司Inkai的資本支出預計將在2022年由合資公司Inkai現金流支付，幷包括在我們的整體股權投資中。

2022年的主要維持性支出和產能更換支出包括：

燃料服務公司繼續為我們的Vision in Motion項目工作

雪茄湖地下開發和必要的地面凍結基礎設施以實現生產目標

為達到2024年計劃年產量1,500萬磅(100%)所需的運營準備所需的麥克阿瑟河/基湖賽馬會資本

我們在數字和自動化技術方面的投資

這一關於未來期間當前預期資本支出的信息是前瞻性信息，基於假設，受到第3頁和第4頁討論的重大風險的影響。我們未來期間的實際資本支出可能會有很大不同。

為活動提供資金

融資產生的現金包括借款和償還債務，以及支付股息和提供財務保證等其他金融交易。

管理討論和分析45

長期合同義務


12月31日(百萬美元)	2022		2023 AND2024		2025 AND 2026		2027 AND 超越		共計
長期債務				500				500		1,000
長期債務利息		38		65		34		93		230
有關填海工程的條文		45		66		71		918		1,100
關於廢物處置的規定		1		4		3				8
其他負債		4		8		2		85		99
資本承諾		53								53
總計		141		643		110		1,596		2,490

截至2021年12月31日，我們的合同資本承諾約為5300萬美元。某些合同承諾可能包含取消條款；但是，我們根據管理層履行合同的意圖披露這些承諾。

我們有足夠的借款能力，可獲得的無擔保信貸額度約為27億美元，其中包括：

2025年10月1日到期的10億美元無擔保循環信貸安排。每個日曆年，經雙方同意，該設施可再延長一年。我們可以將循環信貸額度增加到10億美元以上，增量不少於5000萬美元，總額達到12.5億美元。該貸款與我們所有其他優先債務並駕齊驅。截至2021年12月31日，這一安排下沒有未償還的金額，我們預計2022年不需要動用這一安排。

截至2021年12月31日，各金融機構提供的財務擔保餘額約為16億美元。我們使用這些設施主要是為了為未來作業場地的退役和開墾提供財務保證，為我們與CRA糾紛有關的義務提供財務保證，並作為透支保護。

我們總共有10億美元的優先無擔保債券未償還：

5億美元，年息4.19%，2024年6月24日到期

4億美元，年息2.95%，2027年10月21日到期

1億美元，年息5.09%，2042年11月14日到期

債務契約

我們的循環信貸安排包括以下財務契約：

我們的融資債務與有形淨值的比率必須為1：1或更低

其他慣例契諾和違約事件

融資債務是指合併債務減去無追索權債務、1億美元的信用證、現金和現金等價物和短期投資。

不遵守上述任何條款都可能導致加速付款和終止我們的循環信貸安排。在2021年12月31日，我們遵守了所有公約，我們預計2022年將繼續遵守。

表外安排

截至2021年底，我們有三種表外安排：

購買承諾

財務保證

其他安排

46 Cameco 公司

購買承諾

我們根據長期合同進行採購，這樣做對我們有利，並且是為了支持我們的長期合同組合。下表基於我們在2021年12月31日在鈾和燃料服務領域的採購承諾²但不包括購買我們在Inkai生產中的份額。這些承諾包括固定價格合同和與市場相關的合同。實際付款將因我們的採購承諾更改而有所不同，如果合同採用市場相關定價，則實際付款將不同於交貨時有效的市場價格。我們將根據我們的MD&A中的要求更新此表，以反映我們採購承諾的重大變化以及用於估計我們在市場相關合同下的承諾的價格變化。


2021年12月31日(百萬美元)	2022		2023 AND2024		2025 AND 2026		2027 AND 超越		共計
購買承付款^1,2		224		207		258		175		864

¹	以美元和日元計價，從美元兑換成加元的匯率為1.27 ，從日元兑換成加元的匯率為0.01美元。

²	這些金額已根據我們自2021年12月31日以來作出的任何額外採購承諾進行了調整，但不包括自2021年12月31日以來根據合同接受的交貨。

我們承諾為以下項目提供8.64億美元(Cdn)：

約1,900萬磅的使用₃O₈2022年至2028年的等值

UF約為80萬kgU₆在從2022年到2024年的服務轉換中

約90萬個分離工作單位(SWU)的濃縮服務，以滿足與非西方供應商協議規定的現有遠期銷售承諾

供應商無權終止協議，除非按照違約條款的慣例。

財務保證

我們使用備用信用證和保證金主要是為了為我們採礦和轉換設施的退役和復墾以及我們與CRA糾紛相關的義務提供財務保證。我們被要求向各監管機構提供財務保證，直到退役和填海活動完成。在CRA糾紛解決之前，我們還將提供信用證。除非發證機構另有通知，我們的財務保證每年自動續期。截至2021年12月31日，我們的財務擔保總額為16億美元，與2020年12月31日的持平。

其他安排

我們已與各交易對手安排備用產品貸款安排。這些安排允許我們借入最多200萬公斤的UF₆轉換服務和260萬磅的使用量 ₃O₈在2020至2023年期間，以實物形式償還，直至2023年12月31日。根據貸款安排，根據貸款安排的市值支付最高1%的備用費用，並按0.5%至1.6%的利率提取任何金額的市值支付利息。截至2021年12月31日，我們有110萬公斤的UF₆從貸款中提取的轉換服務。

資產負債表


十二月三十一日， (百萬美元，不包括每股金額)	2021		2020		2019		2020年至2021年
庫存		410		680		321		(40	)%
總資產		7,518		7,581		7,427		(1	)%
非流動負債總額		2,258		2,318		2,155		(3	)%
每股普通股股息		0.08		0.08		0.08

今年的產品總庫存下降了40%，降至4.1億美元，原因是年內銷售額高於產量和購買量。截至2021年12月31日，鈾的平均成本為每磅38.30美元，高於2020年12月31日的每磅38.01美元。截至2021年12月31日，我們持有800萬磅U的庫存₃O₈等值(不包括碎礦)。

管理討論和分析47

截至2021年底，我們的總資產達75億美元，較2020年減少1%，主要原因是庫存減少，但現金和投資餘額的增加在很大程度上抵消了這一影響。2020年，總資產餘額比2019年增加2億美元，主要原因是庫存增加。

長期金融負債的主要組成部分是長期債務、回收準備金、應計養卹金和退休後福利負債、遞延銷售和金融衍生品。

48 Cameco 公司

2021年按細分市場劃分的財務業績

鈾


高光		2021			2020		變化
生產量(百萬磅)			6.1			5.0		22	%
銷售量(百萬磅)			24.3			30.7		(21	)%
現貨平均價格	(美元/磅)		35.28			29.96		18	%
長期平均價格	(美元/磅)		36.81			34.63		6	%
平均實現價格	(美元/磅)		34.53			34.39
	(美元加元/磅)		43.34			46.13		(6	)%
平均單位銷售成本(包括D&A)	(美元加元/磅)		47.80			45.53		5	%
收入(百萬美元)			1,055			1,416		(25	)%
毛利(虧損)(百萬美元)			(108	)		18		(700	)%
毛利(虧損)(%)			(10	)		1		(1100	)%

2021年的生產量比2020年增長了22%。看見鈾礦生產概況第61頁，瞭解更多信息。

與2020年相比，今年的鈾收入下降了25%，原因是銷售量下降了21%，加元平均實現價格下降了6%。雖然2021年鈾的現貨價格平均為每磅35.28美元，比2020年的平均價格每磅29.96美元上漲了18%，但與2020年同期相比，平均實現價格下降了6%，這主要是由於加元與2020年相比走強。

銷售總成本(包括D&A)下降17%(11.6億美元，2020年為14.億美元)，這是由於銷售額下降21%，部分被單位銷售成本增加5%所抵消。銷售的單位成本高於2020年同期，原因是採購材料的成本較高，以及銷售量較低導致固定護理和維護成本的單位成本影響較高。

淨影響是本年度毛利減少1.26億美元。

下表顯示了報告期間生產和購買鈾的成本(非《國際財務報告準則》計量，見下文)。這些成本不包括維護和維護成本，也不包括版税、運輸和佣金等銷售成本，也不反映打開庫存對我們報告的銷售成本的影響。


($CDN/LB)	2021		2020		變化
出品
現金成本		16.17		16.24
非現金成本		17.18		15.10		14	%

總生產成本 ¹		33.35		31.34		6	%

生產數量(百萬磅)¹		6.1		5.0		22	%

購得
現金成本 ¹		42.30		39.66		7	%

購買數量(百萬磅)¹		11.1		36.2		(69	)%

總計
生產成本和採購成本		39.13		38.65		1	%

生產和購買數量(百萬磅)		17.2		41.2		(58	)%

¹	由於合資Inkai的權益會計，我們的生產份額在交付時顯示為購買。合資Inkai的採購量將在季度期間波動，採購的時間將與生產不匹配。2021年，我們以每磅45.31美元(36.03美元(美國))的收購價購買了520萬英鎊(2020年為400萬英鎊，收購價為每磅36.63美元(27.66美元(美國)。

在過去兩年中，由於新冠肺炎的影響，雪茄湖每年的現金生產成本平均為每磅16.21美元，略高於礦山估計的每磅15美元至16美元的成本。在2022年和2023年，我們的現金生產成本可能會繼續受到新冠肺炎疫情的影響，以及麥克阿瑟河/基湖作業的生產時間和速度的影響。一旦我們達到2024年的計劃產量，雪茄湖的平均單位運營成本可能會隨着產量的下降而增加。

管理討論和分析49

預計的收益我的生命Inkai的生產運營成本在每磅6美元至7美元之間，預計將反映在我們的損益表上名為 n的被投資公司收益份額項中。

我們在2021年的採購總額約為4.7億美元，平均每年成本為每磅42.30美元，比2021年和2020年Cigar Like的平均生產成本高出約9.90美元。雖然購買的英鎊是用美元交易的，但我們是用加元結算的。在這一年中，採購材料的平均現金成本為42.30美元(Cdn)，或每磅33.73美元，而2020年同期為39.66美元，或每磅29.17美元。

上表所列生產和採購鈾的每磅現金成本、每磅非現金成本和每磅總成本為非國際財務報告準則計量。根據《國際財務報告準則》，這些措施沒有標準化的含義，也沒有一致的計算基礎。我們使用這些衡量標準來評估我們的鈾業務的業績。我們認為，除了根據國際財務報告準則編制的傳統衡量標準外，某些投資者還利用這些信息來評估我們的業績和產生現金流的能力。

這些衡量標準是非標準的補充資料，不應孤立地加以考慮，也不應替代根據會計準則編制的績效衡量標準。這些衡量標準不一定表示根據《國際財務報告準則》確定的營業利潤或業務現金流。其他公司可能會以不同的方式計算這些措施，因此您可能無法與其他公司提供的類似措施進行直接比較。

為便於更好地瞭解這些措施，下表將這些措施與我們在財務報表中報告的截至2021年和2020年的單位銷售成本進行了對賬。

現金和每磅總成本對賬


(百萬美元)	2021			2020
產品銷售成本		1,028.8			1,243.3
加/(減)
版税		(15.2	)		(15.5	)
其他銷售成本		(4.6	)		(12.1	)
護理、維持費和遣散費		(156.7	)		(138.5	)
庫存變動情況		(284.1	)		439.7

現金運營成本(A)		568.2			1,516.9
加/(減)
折舊及攤銷		134.6			154.6
護理和維護費用		(52.9	)		(57.5	)
庫存變動情況		23.1			(21.6	)

總運營成本(B)		673.0			1,592.4

鈾產量和購買量(百萬磅)(C)		17.2			41.2

每磅現金成本(a？c)		33.03			36.82
每磅總成本(b？c)		39.13			38.65

版税

我們為我們在薩斯喀徹温省礦山開採的所有鈾的銷售支付特許權使用費。支付兩種類型的版税：

基本特許權使用費：計算方法為鈾總銷售額的5%，減去薩斯喀徹温省資源抵免0.75%。

利潤特許權使用費：利潤不超過24.38美元/公斤U，收取10%的特許權使用費₃O₈(11.06美元/磅)，利潤超過24.38美元/公斤U收取15%的特許權使用費₃O₈。利潤被確定為收入減去一定的運營、勘探、復墾和資本成本。勘探和資本成本均可由生產商酌情扣除。

作為薩斯喀徹温省的一家資源公司，我們還支付資源銷售價值3%的公司資源附加費。

鈾行業前景展望

根據我們已經簽訂的合同，不包括我們細分市場之間的銷售額，我們預計將交付2300萬至2500萬磅的U₃O₈ in 2022.

50 Cameco 公司

此外，我們預計在2022年購買1,100萬至1,300萬磅，以履行我們的銷售承諾並保持庫存。這包括我們的現貨市場採購和其他採購承諾，包括來自合資公司Inkai的採購。

燃料服務


(包括UF的結果₆，UO_2,烏奧₃和燃料製造) HIGHLIGHTS		2021		2020		變化
生產量(百萬公斤單位)			12.1		11.7		3	%
銷售量(百萬公斤單位)			13.6		13.5		1	%
平均實現價格	($Cdn/kgU)		29.72		27.89		7	%
平均單位銷售成本(包括D&A)	($Cdn/kgU)		21.02		20.76		1	%
收入(百萬美元)			404		377		7	%
毛利潤(百萬美元)			118		96		23	%
毛利(%)			29		25		16	%

總收入較2020年增長7%，原因是實現價格增長7%，銷售量增長1%。已實現價格的增長主要是在價格環境改善的情況下籤訂的合同的結果。

銷售產品和服務的總成本(包括D&A)增加了2%(2.86億美元，2020年為2.81億美元)，這是因為銷售量增加了1%，與2020年相比，由於投入成本增加，平均銷售單位成本增加了1%。

淨影響是毛利潤增加了2200萬美元。

燃料服務部門展望

2022年，我們計劃生產1,250萬至1,350萬公斤單位，我們預計銷售量(不包括部門間銷售額)為1,050萬至1,150萬公斤單位。總收入預計在3.4億至3.7億美元之間，略低於2021年，原因是承諾的銷售量較低。我們預計銷售(包括D&A)的平均單位成本在21.50美元/KgU到22.50美元/KgU之間。

管理討論和分析51

第四季度財務業績

合併結果


高光	三個月月底31
(百萬元，除非另有註明)	2021		2020		變化
收入		465		550		(15	)%
毛利		56		109		(49	)%
股東應佔淨收益		11		80		(86	)%
每股普通股$(基本)		0.03		0.20		(85	)%
每股普通股$(稀釋後)		0.03		0.20		(85	)%
調整後淨收益(非國際財務報告準則，見第33頁)		23		48		(52	)%
每股普通股$(調整後稀釋)		0.06		0.12		(50	)%
運營部門提供的現金		59		257		(77	)%

淨收益

下表顯示了2021年第四季度淨收益和調整後淨收益(非國際財務報告準則計量，見第33頁)與2020年同期相比的變化原因。


(百萬美元)		IFRS			調整後的
淨收益(虧損)-2020年			80			48

各部門毛利變動情況
(我們計算毛利潤的方法是從收入中減去銷售產品和服務的成本，以及扣除對衝收益後的折舊和攤銷(D&A))

鈾	銷售量下降		(20	)		(20	)
	更高的已實現價格(美元)		10			10
	外匯對已實現價格的影響		(13	)		(13	)
	成本更高		(47	)		(47	)

	變化鈾		(70	)		(70	)

燃料服務	更高的銷售量		4			4
	更高的已實現價格(加元)		11			11

	更改燃油服務		15			15

其他變化


更低的行政開支	8		8
降低勘探支出	1		1
更改填海工程條文	(10	)
衍生品損益變動	(35	)	13
外匯損益變動情況	7		7
權益類投資收益變動	16		16
2020年贖回E系列債券	24		24
加拿大緊急工資補貼	(37	)	(37	)
所得税退還或支出的變化	19		5
其他	(7	)	(7	)

淨收益-2021年	11		23

調整後淨收益

我們使用調整後的淨收益，這是一種非國際財務報告準則的衡量標準，作為一種更有意義的方法來比較不同時期的財務表現。有關詳細信息，請參閲第33頁。下表將調整後的淨收益與我們的淨收益進行核對。

52 Cameco 公司


	三個月月底31
(百萬美元)	2021			2020
股東應佔淨收益		11			80

調整
衍生品的調整		5			(43	)
其他營業費用(收入)調整		10
調整後的所得税		(3	)		11

調整後淨收益		23			48

行政管理


	三個月月底31
(百萬美元)	2021		2020		變化
直接管理		28		31		(10	)%
基於股票的薪酬		9		14		(36	)%

全面管理		37		45		(18	)%

該季度的直接管理成本為2800萬美元，比去年同期減少了300萬美元。基於股票的薪酬支出比2020年第四季度減少了500萬美元。見財務報表附註24。

季度趨勢


高光	2021											2020
(百萬美元，不包括每股金額)	Q4		Q3			Q2			Q1			Q4		Q3			Q2			Q1
收入		465		361			359			290			550		379			525			346
股東應佔淨收益(虧損)		11		(72	)		(37	)		(5	)		80		(61	)		(53	)		(19	)
每股普通股$(基本)		0.03		(0.18	)		(0.09	)		(0.01	)		0.20		(0.15	)		(0.13	)		(0.05	)
每股普通股$(稀釋後)		0.03		(0.18	)		(0.09	)		(0.01	)		0.20		(0.15	)		(0.13	)		(0.05	)
調整後淨收益(虧損)(非國際財務報告準則，見第 33頁)		23		(54	)		(38	)		(29	)		48		(78	)		(65	)		29
每股普通股$(調整後稀釋)		0.06		(0.14	)		(0.10	)		(0.07	)		0.12		(0.20	)		(0.16	)		0.07
營運所提供(用於)現金(營運資金變動後)		59		203			152			45			257		(66	)		(316	)		182

需要注意的關鍵事項：

客户需求的時間往往因季度而異，這推動了鈾和燃料服務部門的收入。

由於不時發生的不尋常項目和交易，淨收益與收入沒有直接的趨勢。我們使用調整後的淨收益，這是一種非國際財務報告準則的衡量指標，作為一種更有意義的方法來比較不同時期的業績(更多信息見第33頁)。

運營現金往往會隨着我們鈾和燃料服務部門的交付和產品購買時間的不同而波動。

由於上述客户要求的多變性，季度結果不一定能很好地反映年度結果。

管理討論和分析53

下表顯示了前七個季度的淨收益和調整後淨收益之間的差額。


高光	2021												2020
(百萬美元，不包括每股金額)	Q4			Q3			Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1
股東應佔淨收益(虧損)		11			(72	)		(37	)		(5	)		80			(61	)		(53	)		(19	)

調整
衍生品的調整		5			26			(9	)		(9	)		(43	)		(31	)		(41	)		70
其他營業費用(收入)調整		10			(2	)		6			(22	)					7			23			(6	)
調整後的所得税		(3	)		(6	)		2			7			11			7			6			(16	)

調整後淨收益(虧損)(非國際財務報告準則，見第 33頁)		23			(54	)		(38	)		(29	)		48			(78	)		(65	)		29

54 Cameco 公司

按部門劃分的第四季度財務業績

鈾


		三個月月底31
高光		2021		2020		變化
生產量(百萬磅)			2.8		2.8
銷售量(百萬磅)			6.5		8.6		(24	)%
現貨平均價格	(美元/磅)		44.33		29.86		48	%
長期平均價格	(美元/磅)		42.92		35.00		23	%
平均實現價格	(美元/磅)		39.65		38.43		3	%
	(美元加元/磅)		49.94		50.40		(1	)%
平均單位銷售成本(包括D&A)	(美元加元/磅)		48.35		41.09		18	%
收入(百萬美元)			323		436		(26	)%
毛利潤(百萬美元)			10		80		(88	)%
毛利(%)			3		18		(83	)%

本季度的產量與2020年第四季度持平。看見鈾礦生產概況 ，瞭解更多信息。

鈾收入下降26%，原因是銷售量下降24%，加元平均實現價格下降1%。雖然鈾的平均現貨價格較2020年同期上升48%，但由於固定價格合約價格較低，以及現貨價格變動對市場相關價格的滯後影響，我們的平均實現價格下降了1%。此外，與去年同期相比，加元走強，1.26加元兑1.26加元，而2020年第四季度加元兑1.31加元。

銷售總成本(包括D&A)下降了12%(與2020年的3.55億美元相比，為3.13億美元)。這主要是由於銷售量下降了24% ，因為採購材料的成本增加以及維護和維護成本增加，銷售的平均單位成本增加了18%。

淨影響是該季度毛利潤減少了7000萬美元。

下表顯示了在本報告所述期間生產和購買鈾的費用。這些成本不包括維護和維護成本，也不包括版税、運輸和佣金等銷售成本，也不反映期初庫存對我們報告的銷售成本的影響。


	三個月月底31
($/LB)	2021		2020		變化
出品
現金成本		14.01		13.48		4	%
非現金成本		17.10		14.62		17	%

總生產成本 ¹		31.11		28.10		11	%

生產數量(百萬磅)¹		2.8		2.8

購得
現金成本 ¹		52.73		38.24		38	%

購買數量(百萬磅)¹		3.3		5.7		(42	)%

總計
生產成本和採購成本		42.81		34.90		23	%

生產和購買數量(百萬磅)		6.1		8.5		(28	)%

¹	由於合資公司Inkai的權益會計，我們的生產份額將在交付時顯示為購買。合資公司Inkai的採購量將在季度內波動，採購時間將與生產不匹配。在本季度，我們以每磅52.69美元(41.79美元(美國))的收購價格購買了220萬英鎊(2020年第四季度)，以每磅37.14美元(28.17美元(美國))的收購價格購買了270萬英鎊。

管理討論和分析55

雖然購買的英鎊是用美元交易的，但我們是用加元結算的。第四季度，採購材料的平均現金成本為每磅52.73美元，或以美元計算的每磅41.87美元，而2020年第四季度的現金成本為每磅38.24美元，或每磅29.21美元。

上表所列生產和採購鈾的每磅現金成本、每磅非現金成本和每磅總成本為非國際財務報告準則計量。有關詳細信息，請參閲第49頁。

為便於更好地瞭解這些措施，下表列出了這些措施與我們在2021年第四季度和2020年第四季度的單位銷售成本的對賬。

現金和每磅總成本對賬


	三個月月底31
(百萬美元)	2021			2020
產品銷售成本		278.9			296.6
加/(減)
版税		(5.0	)		(7.8	)
其他銷售成本		(1.6	)		(1.3	)
護理、維持費和遣散費		(36.8	)		(29.5	)
庫存變動情況		(22.3	)		(2.5	)

現金運營成本(A)		213.2			255.5
加/(減)
折舊及攤銷		34.2			58.6
護理和維護費用		(10.1	)		(11.4	)
庫存變動情況		23.8			(6.1	)

總運營成本(B)		261.1			296.6

鈾產量和購買量(百萬磅)(C)		6.1			8.5

每磅現金成本(a？c)		34.95			30.06
每磅總成本(b？c)		42.81			34.90

燃料服務


		三個月月底31
(包括UF的結果₆，UO_2,烏奧₃和燃料製造) HIGHLIGHTS		2021		2020		變化
生產量(百萬公斤單位)			3.1		3.3		(6	)%
銷售量(百萬公斤單位)			4.9		4.4		11	%
平均實現價格	($Cdn/kgU)		28.80		26.29		10	%
平均單位銷售成本(包括D&A)	($Cdn/kgU)		19.45		19.12		2	%
收入(百萬美元)			140		115		22	%
毛利潤(百萬美元)			46		32		44	%
毛利(%)			33		28		18	%

由於銷售量增長了11%，平均實現價格增長了10%，總收入增長了22%。平均實現價格的增長主要是由於在價格環境改善的情況下籤訂的合同所致。

與2020年第四季度相比，銷售總成本 (包括D&A)增加了14%，達到9500萬美元，這是因為銷售量增加了11%，由於投入成本增加，銷售的平均單位成本增加了2%。

淨影響是毛利潤增加了1400萬美元。

56 Cameco 公司

業務和項目

我們的MD&A的這一部分概述了我們運營或感興趣的採礦資產、我們被削減的業務和我們的項目、我們今年完成了什麼、我們對未來的計劃以及我們如何管理風險。


58		管理風險

61		鈾礦生產概況

61		生產前景展望

62		鈾礦一級作業

62		麥克阿瑟河礦/基湖磨坊

66		雪茄湖

70		因凱語

73		鈾礦二級作業

73		兔子湖

74		美國ISR

75		鈾礦超前項目

75		千禧年

75		Yelirrie

75		金太爾

77		鈾礦勘查

78		燃料服務

78		盲河煉油廠

79		霍普港改裝服務

79		卡姆科燃料製造公司。(CFM)

81		企業發展

管理討論和分析57

管理風險

我們業務的性質意味着我們面臨許多可能對我們的業務產生重大影響的潛在風險和危險。

下面我們列出了通常適用於我們所有運營和高級項目的風險。我們還將討論如何管理每個操作或項目更新中的特定風險。這些風險可能會在短期內對我們的業務產生實質性影響。然而，這些風險並不是我們的運營和高級項目面臨的潛在風險的完整清單。可能還有我們沒有意識到的其他風險，或者我們認為目前並不重要的風險，這些風險在未來可能會變得重要。

我們還建議您查看我們的年度信息表，其中包括對可能影響我們業務的其他重大風險的討論。

監管風險

我們的經濟價值很大程度上取決於我們的能力：

獲得並續簽我們需要的許可證和其他批准，以重啟、運營、增加我們礦山的產量和開發新礦山。如果我們沒有收到所需的監管批准，或者沒有在正確的時間收到，那麼我們可能不得不推遲、修改或取消項目，這可能會增加我們的成本，推遲或阻止我們從項目中獲得收入。監管審查，包括對環境問題的審查，是一個漫長而複雜的過程。

遵守這些許可證和批准中的條件。我們繼續運營設施、重新啟動運營、增加礦山產量和開發新礦山的權利取決於我們是否遵守這些條件。

遵守管理我們活動的廣泛而複雜的法律和法規。環境立法對我們的運營和項目的幾乎每個方面都施加了嚴格的標準和控制，不僅引入了新的要求，而且還變得更加嚴格。例如：

我們必須先完成環境評估過程，然後才能開始開發新礦，或者在某些情況下，對我們的運營進行重大改變

我們可能需要監管部門批准才能更改我們的運營流程，這可能需要大量的時間，因為它可能需要對支持的技術信息進行廣泛的審查。當需要多個機構的監管批准時，這一過程的複雜性可能會進一步複雜化。

聯邦政府出臺了《影響評估法》和《加拿大通航水域法》，並對聯邦《漁業法》進行了重大修訂。這項立法可能會影響批准項目的範圍、及時性和成本，修訂可能會影響現有業務。

源自《瀕危物種法案》的聯邦要求給薩斯喀徹温省北部活動的管理帶來了巨大的不確定性。一個具體的例子包括經修訂的林地馴鹿國家恢復戰略，其中包含的戰略方向有可能影響薩斯喀徹温省北部的經濟和社會發展。作為本文件的一項要求，薩斯喀徹温省負責制定範圍計劃，概述在薩斯喀徹温省北部開展的活動的人口和棲息地保護措施。緩解要求和其他措施可能會對薩斯喀徹温省北部的運營和高級項目產生影響。

許多政府或政府機構已經或正在考慮進行監管改革，以應對氣候變化的潛在影響。雖然我們的碳足跡相對較小，但由於温室氣體定價和法規的變化，例如碳定價、加拿大清潔燃料標準和/或其他政策變化，我們的加拿大設施可能會經歷更高的年度運營成本。

我們使用大量的管理和財務資源來管理我們的監管風險。

環境風險

我們存在與任何採礦和化學加工公司相關的安全、健康和環境風險。我們的鈾和燃料服務部門也面臨着與輻射相關的獨特風險。

58 Cameco 公司

保護環境的法律對包括採礦、碾磨和加工設施在內的核能行業成員正變得更加嚴格，並具有跨管轄區的方面(聯邦和省/州制度都適用)。一旦我們永久停止了作業地點的採礦和加工活動，我們將被要求使該地點退役，以滿足監管機構的要求。我們已經為我們的運營地點制定了初步的退役計劃，並用它們來估計我們的退役成本。監管機構定期審查並接受我們的初步退役計劃。隨着該網站接近或進入退役階段，監管機構會審查詳細的退役計劃。這可能導致進一步的監管過程，以及額外的要求、成本和財務保證。

我們已根據法規規定的五年時間表提交了所有薩斯喀徹温省運營的初步退役計劃(PDP)和初步退役成本估算(PDCE)文件的更新。在薩斯喀徹温省環境部和加拿大核安全委員會(CNSC)工作人員接受PDP和PDCE文件後，將需要委員會正式程序，以便委員會最終批准PDP和PDCE。所有薩斯喀徹温省的採礦作業都已獲得當前PDP和PDCE的必要批准，所有必要的財務保證都已到位。

截至2021年底，我們估計的退役和填海總成本為11.1億美元。這是債務的未貼現價值，基於我們當前的運營。截至2021年底，我們的會計準備金為11.4億美元(11.1億美元的現值)。在開始退役之前，需要獲得監管部門的批准。由於我們預計這些支出中的大部分將在相關運營的使用壽命結束時產生，而我們的資產均未獲得退役批准，因此我們預計未來五年的退役和回收成本並不重要。

我們根據需要向監管機構提供退役和回收的財務保證，如信用證或擔保債券。截至2021年底，我們總共有約10.1億元的財務保證，以支持我們的填海責任。我們在北美的所有業務都有與我們的站點退役初步計劃相關的財務保證。

由於歷史上的土壤和地下水條件，我們擁有或運營的一些地點一直在進行調查和/或補救和規劃。

我們使用大量的管理和財務資源來管理我們的環境風險。

我們通過安全、健康、環境和質量(SHEQ)管理體系管理環境風險。我們的首席執行官負責確保我們的SHEQ管理體系得到實施。我們董事會的安全、健康和環境委員會也監督我們如何管理我們的SHEQ風險，包括我們企業風險管理計劃的使用。

我們的SHEQ管理體系的一個重要基石是持續改進支持管理體系的流程和物理基礎設施。建議的項目將進行評估，如果有益，將包括在我們網站的資產生命週期計劃中。預計將降低2021年提出的SHEQ風險的值得注意的項目包括：

霍普港改建設施的運動中的願景項目

推進麥克阿瑟河礦和基湖磨坊創新機會評估的計劃

我們薩斯喀徹温省業務的能源管理改進

我們在美國的現場恢復作業的逐步退役活動

我們行動中的圍堵系統升級了。

這些項目大多是多年項目，預計將持續到2022年及以後。

管理討論和分析59

操作風險

通常適用於我們的運營和高級項目的其他風險和危害包括：

環境破壞

工業和交通事故

勞動力短缺、糾紛或罷工

勞動力、訂約或購買的材料、用品和服務的費用增加

所需材料、用品和設備短缺或供應中斷

運輸和交付中斷

電力、水和其他公用事業的供應中斷

設備故障

網絡攻擊

合資企業糾紛或訴訟

不遵守法律和許可證

新冠肺炎疫情或其他原因導致的勞動力健康和安全增加或監管負擔增加

新冠肺炎大流行帶來的不確定環境及其相關的運營和安全風險

災難性事故

火災

封鎖或其他社會或政治激進主義行為

氣候變化或自然現象，如惡劣天氣條件、森林火災、洪水和地震

疾病的爆發(如新冠肺炎這樣的大流行)

不尋常的、意外的或不利的採礦或地質條件

地下洪水

地表移動或塌方

尾礦管道或大壩失靈

採礦方法的技術失敗

我們的成本降低戰略帶來的意想不到的後果

我們有保險來承保其中的一些風險和危險，但不是所有的風險和危險，也不是可能出現的全部損失或責任。

60 Cameco 公司

鈾礦生產概況

我們鈾部門第四季度的產量為280萬磅，與2020年同期相比沒有變化，而年度的產量為610萬磅，比2020年高出22%。麥克阿瑟河/基湖和兔子湖的運營仍處於安全和可持續的護理和維護狀態，我們不再在Crow Butte和史密斯牧場-高地開發新的井田。看見鈾礦一級運營從第62頁開始，鈾礦-二級作業從第73頁開始瞭解更多信息。

鈾生產


Cameco共享	三個月月底31				截至的年度 12月31日
(百萬磅)	2021		2020		2021		2020		2021年計劃¹		2022年計劃
雪茄湖		2.8		2.8		6.1		5.0		最高6.0		7.5	²

麥克阿瑟河/基湖												高達3.5	³

總計		2.8		2.8		6.1		5.0		最高6.0		最高11.0

¹	直到雪茄湖在積極的四個月後恢復生產後，才制定了2021年的生產目標與新冠肺炎相關的從2020年12月開始的暫停。我們在2021年第二季度MD&A提供了高達600萬英鎊(我們的份額)的生產目標。

²	在雪茄湖，我們預計2022年的產量為1500萬磅(100%)，原因是上述停產以及影響建築材料、設備和勞動力供應的持續大流行和供應鏈挑戰導致的延遲和推遲2021年的開發工作。

³	在2022年和2023年期間，我們將開展所有必要的活動，以提高麥克阿瑟河/基湖2024年計劃的年產量1500萬磅(100%)。因此，在2022年，我們可以生產高達500萬磅(100%)。

生產前景展望

我們仍然專注於利用我們看到的行業即將到來的長期增長，同時保持對市場狀況演變的反應能力。我們的戰略包括，在我們的鈾業務中，重點是保護和擴大我們合同投資組合的價值，使我們的生產決策與我們的合同投資組合和市場機會保持一致，從而保持我們最低成本資產的價值，以增加長期價值，並以安全、人員和環境為重點。

鑑於我們正在鈾市場看到的轉型，我們計劃：

在麥克阿瑟河/基湖開始必要的工作，以實現我們2024年的生產計劃，使我們的生產水平與我們的銷售承諾和市場機會相匹配

專注於技術及其應用，以提高效率、降低成本並提高整個運營的運營效率，包括使用數字和自動化技術

我們預計到2022年，我們在生產中的份額將達到1100萬磅，我們將努力將任何新冠肺炎疫情中斷和供應鏈挑戰對材料、試劑和勞動力可用性的影響降至最低。

我們預計，假設不會因為新冠肺炎疫情、內亂、供應鏈問題或其他原因造成生產中斷，2022年英凱的總產量將達到830萬磅。由於權益會計，我們的生產份額顯示為購買。對生產採購權限進行調整後，我們可以在2022年購買420萬英鎊。

管理討論和分析61

鈾礦一級運營

麥克阿瑟河礦/基湖磨坊


		2021年產量(我們的份額)
		100萬磅
		2022年產量展望(我們的份額)
		最高可達350萬磅
		估計儲量(我們的份額)
		2.75億磅
		預計礦井壽命
		2048

麥克阿瑟河是世界上最大的高品位鈾礦，基湖是世界上最大的鈾礦廠。麥克阿瑟河礦的礦石品位是世界平均水平的100倍。我們既是礦山的經營者，也是鋼廠的經營者。

2018年，決定暫停生產，並對礦山和鋼廠進行維護和維護。隨着鈾市場的改善和我們在獲得新的長期合同方面取得的成功，是時候開始我們的供應紀律的下一階段決策了。因此，繼續使我們的產量與市場條件和我們的合同組合保持一致，我們的計劃是到2024年在麥克阿瑟河/基湖每年生產1500萬磅(100%)，比許可產能低40%。這將是我們的生產計劃，直到我們看到鈾市場的進一步改善和合同的進展，證明我們繼續是一個負責任的鈾燃料供應商。

麥克阿瑟河被認為是我們的鈾礦。有一份日期為2019年3月29日(2018年12月31日生效)的技術報告，可從SEDAR(sedar.com)或Edga(sec.gov)下載。


位置		加拿大薩斯喀徹温省

所有權		麥克阿瑟河69.805% Key Lake Asset 83.33%

礦用類型		地下

採礦方法		主要內容：炮孔採礦法次要：加薪乏味

最終產品		濃縮鈾

認證		通過國際標準化組織14001認證

估算儲量		2.75億英鎊(已證實和可能)，平均U級₃O₈: 6.58%

估計資源		630萬磅(測量和指示)，平均U級₃O₈: 2.46% 180萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 2.85%

許可容量		礦山和工廠：每年2500萬英鎊

許可證期限		到2023年10月

套餐總產量：	2000 to 2021 1983 to 2002	3.254億英鎊(麥克阿瑟河/基湖)(100%) 2.098億英鎊(基湖)(100%基準)

2021年產量		2000萬英鎊(100%基礎上是1000萬英鎊)

2022年生產展望		最高350萬英鎊(100%基礎上為500萬英鎊)

預計退役成本		麥克阿瑟河4200萬美元(100%基準) 2.23億美元，凱恩湖(100%)

所顯示的所有價值，包括儲量和資源，除非註明，否則僅代表我們的份額。

62 Cameco 公司

背景

礦井描述

麥克阿瑟河的礦產儲量位於七個區域內：1區、2區、3區、4區、4區、A區和B區。在進行維護和維護之前，有兩個活躍的採礦區和一個開發顯著推進的採礦區。

自1999年開始生產以來，2區一直在積極開採。礦區最初被分成三個凍結區。隨着凍結壁的擴大，內部連接的凍結壁被退役，以回收活躍的凍結管道周圍無法接觸到的鈾。2區的開採工作已基本完成。仍有約480萬磅的礦產儲量，我們預計將採用提升鑽孔和炮孔採礦法相結合的方式進行開採。

自2010年以來，4區一直在積極開採。該區域被劃分為四個凍結面板，與區域2一樣，隨着凍結壁的擴張，內部連接的凍結壁被退役。4區有1.175億磅的礦產儲量在凍結牆後面，當礦山重新開始生產時，它將是主要的生產來源。將採用豎井採礦和炮孔採礦法回收礦產儲量。

一區是下一個計劃投產的礦區。凍結孔鑽探已完成90%，鹽水分配施工已於2018年完成約10%，作為停產的一部分。生產可以開始之前的剩餘工作包括完成凍井鑽探、鹽水分配施工、地面凍結和鑽探以及提取腔的開發。一旦完成，另外4750萬磅的礦產儲量將在凍結牆後得到保障。目前計劃以炮眼採場採礦法為主要回採方法。

自1999年開始開採以來，我們已成功開採了超過3.25億磅(100% 基準)。

採礦方法和技術

麥克阿瑟河礦藏帶來了傳統硬巖或軟巖礦所不具備的獨特挑戰。這些挑戰是在具有挑戰性的地面條件下在或接近高壓的地下水中開採的結果，由於高品位鈾礦存在嚴重的輻射問題。因此，礦山設計和採礦方法的選擇取決於它們緩解水文、輻射和巖土風險的能力。

在麥克阿瑟河，批准的採礦方法有三種：凸起採礦、炮孔採礦法和箱孔採礦。然而，目前仍在使用的採礦法只有天井和炮眼採礦法。此外，我們還使用地面凍結來開採麥克阿瑟河礦藏。

地面凍結

到目前為止，在麥克阿瑟河發現的所有礦化區都位於或部分位於含水層中，開採深度壓力很大。這種高壓水源與活躍的開發和生產地區隔離，以降低流入的固有風險。到目前為止，麥克阿瑟河依靠壓力注漿和地面凍結成功地緩解了高壓地下水的風險。

冷凍鹽水通過冷凍孔循環，在被開採的區域周圍形成不透水的冷凍屏障。這可以防止水進入礦井，並有助於穩定軟弱的巖層。

炮孔採礦法

炮眼採礦法始於2011年，在我們停產之前是主要的開採方法。計劃在不損害凍結壁完整性的情況下，準確地鑽出井眼和開挖穩定的小型採場。該方法的使用減少了地下開發、混凝土消耗、礦化廢物的產生，並縮短了開採週期，從而提高了整體開採效率，從而降低了運營成本。

斜井開採

RaiseDrill採礦是我們適應麥克阿瑟河獨特挑戰而採用的一種創新的不進入採礦方法自1999年開始採礦以來一直在使用。該方法有利於開採礦體較弱的地區，適用於礦帶上下均有通道的塊狀高品位帶。

管理討論和分析63

初始處理

麥克阿瑟河產生兩種產品流，高品位泥漿和低品位礦化巖石。這兩種產品都被運往Key Lake Mill生產鈾礦石濃縮物。

高品位材料被研磨並濃縮成地下的泥漿糊，然後泵送到地面。然後將原料進行濃縮和混合，以進行品位控制，並使用拖車將其裝在泥漿手推車中運往基湖。

這種低品位的礦化材料被吊到水面，並作為乾燥產品使用有蓋卡車運往基湖。一旦到達基湖，材料被研磨、濃縮並與高級泥漿混合到名義上5%的鈾₃O₈磨料等級。然後將其加工成鈾礦石濃縮物，幷包裝在轉鼓中進行異地進一步加工。

尾礦量

根據目前的許可證條件，Key Lake的尾礦產能足以磨礦所有已知的McArthur River礦產儲量和資源(如果它們被轉換為儲量)，並增加從其他區域礦藏開採磨礦的能力。

許可年產能

麥克阿瑟河煤礦和基湖磨坊都獲得了年產量高達2500萬磅(100%)的許可。為了在許可的產能下實現年產量，將需要額外的投資。

2021年更新

停產

在整個2021年，這些設施一直處於安全和可持續的護理和維護狀態。

護理和維護活動包括礦井降水、水處理、凍結壁維護和環境監測。此外，關鍵設施的保存、維護和監測工作仍在繼續。開展這些活動是為了確保麥克阿瑟河和關鍵湖的作業能夠及時恢復生產。

探索

由於停產，2021年沒有勘探活動。

規劃未來

生產

在2022年和2023年期間，我們將開展所有必要的活動，以提高到2024年計劃的年產量1500萬磅(100%)。因此，在2022年，我們可以生產高達500萬磅(100%)。該計劃將顯著改善我們的財務業績，使我們能夠從成本較低的生產磅中獲得更多承諾銷售額，而且我們將不再需要將維護和維護成本直接計入銷售成本。然而，在我們達到合理的生產率之前，我們預計每月將產生1,500萬至1,700萬美元的運營準備成本，這些成本將直接計入銷售成本。新冠肺炎大流行和相關的供應鏈挑戰有可能影響材料、試劑和勞動力的可獲得性，這不僅可能影響2022年的生產，還可能給2023年的生產帶來風險。

創新

2020年，我們啟動了一項計劃，以推進麥克阿瑟河礦和基湖鋼廠的創新機會評估。我們建立了一支內部專家團隊，負責評估、設計和實施提高運營效率的機會。在這一年中，該團隊推進了一系列項目，重點是通過應用自動化、數字化和優化來改善礦山和鋼廠。2021年，符合我們投資標準的項目提前到實施。

64 Cameco 公司

優化生產

日期為2019年3月的技術報告基於每年1800萬英鎊(100%的基礎)的產量，然而，我們計劃在恢復運營後根據我們的合同組合和市場信號調整產量。我們目前的計劃是到2024年實現年產量1500萬英鎊(100%)。我們預計，這種有節奏的方法將允許我們從操作中提取最大價值。

管理我們的風險

麥克阿瑟河/基湖的生產面臨許多挑戰。這些挑戰包括地下水控制、軟弱巖層、輻射防護、水流入、礦區過渡、監管審批、地面和地下火災以及其他與採礦相關的挑戰。自投產以來獲得的運營經驗大大降低了風險。

礦山和工廠的運營準備情況

我們所做的運營變化，包括2018年停產和隨之而來的裁員，存在延遲實現運營準備和恢復生產的風險。

隨着資產處於維護和維護階段的時間延長，計劃生產的成功啟動時間和相關成本的不確定性增加。

勞資關係

與美國鋼鐵工人聯合會地方8914的集體協議將於2022年12月到期。我們計劃在當前協議到期前開始合同談判。如果我們不能達成協議，而且存在勞資糾紛，就有可能逐步提高計劃產量。

湧水風險

水流入對礦山生產構成重大風險。2003年，一次水流入導致三個月的停產。我們在2008年也有少量的水流入，沒有影響生產，但確實造成了重大的開發延遲。

麥克阿瑟河再次湧水的後果將取決於其規模、地點和時機，但可能包括產量大幅中斷或減少、成本大幅上升或礦產儲量損失。

我們採取了重大措施和預防措施來降低資金流入的風險，但不能保證這些措施一定會成功。如果真的出現流入，我們相信我們有足夠的抽水、水處理和地面儲存能力，以應付估計的最大持續流入。

我們還管理第58至60頁所列的風險。

管理討論和分析65

鈾礦一級運營

雪茄湖


		2021年產量(我們的份額)
		610萬磅
		2022年產量展望(我們的份額)
		750萬磅
		估計儲量(我們的份額)
		7620萬磅
		預計礦井壽命
		2032

雪茄湖是世界上品位最高的鈾礦，其品位是世界平均水平的100倍。我們是50%的所有者和礦山運營商。雪茄湖鈾是在Orano‘s(前身為阿海琺)McClean Lake工廠生產的。

雪茄湖對我們來説被認為是一個鈾礦。有一份日期為2016年3月29日(2015年12月31日生效)的技術報告，可從SEDAR(sedar.com)或EDGAR(sec.gov)下載。


位置		加拿大薩斯喀徹温省

所有權		50.025%

礦用類型		地下

採礦法		噴射鑽進系統

最終產品		濃縮鈾

認證		通過國際標準化組織14001認證

估算儲量		7620萬英鎊(已證實和可能)，平均U級₃O₈: 15.41%

估計資源		5190萬磅(測量和指示)，平均U級₃O₈: 13.83%
估計資源		1150萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 5.58%

許可容量		每年1800萬英鎊(我們的份額為每年900萬英鎊)

許可證期限		到2031年6月

包裝總產量：2014年至2021年		1.05億英鎊(100%基數)

2021年產量		610萬英鎊(100%基礎上為1220萬英鎊)

2022年生產展望		750萬英鎊(100%基礎上是1500萬英鎊)

預計退役成本		6200萬美元(100%基礎)

顯示的所有價值，包括儲量和資源，除非另有説明，否則僅代表我們的份額。

背景

發展

我們從2005年開始開發雪茄湖地下礦，但由於2006年和2008年的湧水，開發被推遲了。2011年成功地修復和保護了地下工作場所，2014年10月，McClean Lake工廠從Cigar Lake工廠開採的礦石中生產出首個鈾濃縮物。商業化生產於2015年5月宣佈。

66 Cameco 公司

礦井描述

雪茄湖的地質環境類似於麥克阿瑟河：覆蓋在沉積物和基巖之上的滲透性砂巖在顯著壓力下含有大量的水。然而，與麥克阿瑟河不同的是，雪茄湖礦藏的形狀是扁平到雪茄形狀的透鏡。由於這些具有挑戰性的地質條件，我們無法利用需要進入礦石上方的傳統採礦方法，因此有必要開發一種專門適用於該礦牀的不進入採礦方法：噴射鑽孔系統(JBS)。

礦山開發是在礦層以下的基巖中進行的。在整個礦山生命週期內，需要新的礦山開發才能獲得上述礦石的使用權。

採礦法

散裝地面結冰

覆蓋在礦牀和基巖上的砂巖是含水的，為了防止水進入礦井，幫助穩定軟弱的巖層，並滿足我們的生產計劃，我們從地面凍結地面。在我們開始噴射鑽孔之前，待開採區域的礦帶和周圍的地面必須滿足特定的地面凍結要求。

噴射掘進系統(JBS)採礦

經過多年的採礦試驗，我們選擇了針對該礦牀開發和改造的不留巷採礦方法--噴射鑽孔。這種方法包括：

在凍結的礦體中鑽一個先導孔，插入高壓水射流，並在凍結的礦石中挖出一個空洞。

從礦穴中收集礦石和水的混合物(礦漿)，並將其泵入儲存庫(儲水池儲存庫)，使其沉澱。

使用翻蓋，將礦石從礦坑存儲輸送到地下磨礦和加工電路

一旦採礦完成，用混凝土填充礦體中的每個空洞

使用下一個型腔再次開始該過程

LOGO

我們已將礦體劃分為生產面板，至少需要一次凍結三個生產面板才能實現年產量。每個凍結面板的下方都有一臺JBS機器。目前有三臺JBS機器在運行。在任何給定時間，兩臺機器都在活動，而第三臺機器正在移動、設置或進行維護。

初始處理

我們在雪茄湖對提取的礦石進行初步處理：

地下電路研磨礦石，並將其與水混合形成泥漿

礦漿被泵送到地面500米處，並儲存在兩個礦漿儲罐中的一箇中

它被混合和增稠，去除多餘的水分

最終泥漿，平均品位約為15%U₃O₈，被裝進運輸卡車集裝箱，在69公里的全天候道路上運往McClean Lake Mill

這一過程的水，包括地下作業的水，都在地表進行處理。任何多餘的處理後的水都會釋放到環境中。

管理討論和分析67

銑削

Cigar Lake的所有礦漿都在由Orano運營的McClean Lake磨坊加工。鑑於McClean Lake工廠的產能，它能夠：

處理高達1800萬磅的U₃O₈每年

加工和包裝雪茄湖目前的所有礦產儲量

許可年產能

雪茄湖礦獲準年產量高達1800萬磅(100%)。奧拉諾的McClean Lake磨坊獲得許可，年產量為2400萬磅。

2021年更新

生產

2021年雪茄湖的包裝總產量為1220萬磅U₃O₈(我們的份額為610萬英鎊)，而我們的份額為1000萬英鎊₃O₈ (我們的份額為500萬英鎊)。作為一項預防措施，2020年第二季度和第三季度的停產受到了新冠肺炎的影響。2020年12月，作為預防措施，我們安全地第二次暫停了雪茄湖礦的生產。該礦在2021年第一季度一直處於停產狀態，直到4月中旬重新啟動。7月1日，雪茄湖煤礦非必要人員全部撤離，因臨近森林火災，暫時停產。隨着風險消退，所有基礎設施完好無損，勞動力於7月4日返回，7月第一週恢復生產。

年內，我們：

在9月執行計劃的為期十天的年度維護活動

在礦體東部的三個生產巷道執行生產活動

根據我們的長期生產計劃，我們基本上完成了地下水處理系統和集箱擴建的優化，並擴大了我們的地面凍結計劃，以確保持續的凍結礦石庫存

地下開發

地下礦山開發在2021年繼續進行。2021年完成了新的生產交叉以及礦體西部的開發工作。然而，由於停產，我們也遇到了項目工作的延誤和延期，包括資本支出下降，這給2022年的生產帶來了風險。此外，供應鏈對建築材料、設備和勞動力的潛在影響仍不確定，並可能進一步加劇2022年和未來幾年的生產風險。

規劃未來

生產

在雪茄湖，由於積極的開發工作造成的延誤和推遲與新冠肺炎相關的2021年停產四個月，以及持續的流行病和供應鏈挑戰影響建築材料、設備和勞動力的可用性，我們預計2022年的產量為1500萬英鎊(100%)。我們將努力將這些中斷的影響降至最低。

2022年，我們計劃：

繼續生產活動，重點是使一個新的生產面板上線並關閉一個已完成的

繼續地面凍結鑽井，完成凍結配送的建設和試運行支持未來生產的基礎設施擴建

繼續在兩條新的生產巷道上進行地下礦山開發，並根據長期礦山計劃擴大通風和進入礦井。

繼續升級以處理水處理迴路和地面回填配料廠，以支持持續的操作

68 Cameco 公司

優化生產

根據我們的戰略和不斷改善的市場狀況，我們正在進行下一階段的供應紀律決定。為了繼續使我們的產量與市場條件和我們的合同組合保持一致，從2024年開始，我們的目標是雪茄湖的產量比許可產能低25%，即每年1350萬磅(100%)。通過使生產與市場機會保持一致來延長Cigar Lake的礦山壽命，我們的合同組合符合我們的一級戰略，預計將有更多時間評估將礦山壽命延長至當前儲量基地之外的可行性，同時繼續向Orano的McClean Lake磨坊供應礦石。這將是我們的生產計劃，直到我們看到鈾市場的進一步改善和合同進展，表明我們繼續是一個負責任的鈾燃料供應商。

管理我們的風險

雪茄湖是一個開發和開採具有挑戰性的礦牀。這些挑戰包括地下水控制、軟弱巖層、輻射防護、化學礦石特性、水處理系統的性能、水流入、監管審批、地面和地下火災以及其他與採礦相關的挑戰。為了降低這一風險，我們正在應用我們的運營經驗和我們在麥克阿瑟河和雪茄湖的水流入方面學到的教訓。

向新礦區過渡

為了順利完成計劃的生產計劃，我們必須繼續成功過渡到新的礦區，其中包括礦山開發和關鍵支持基礎設施的投資。

地面凍結

為了管理我們的風險和滿足我們的生產計劃，在我們開始噴射鑽孔之前，正在開採的區域必須滿足特定的地面凍結要求。根據地面凍結鑽探獲得的信息，我們已確定該礦遇到的不同地質構造的凍結速度差異較大。作為一項緩解措施，我們已增加場地凍結能力，以便按計劃開採礦洞。

環境績效

雪茄湖礦體含有與水質和接收環境有關的令人擔憂的元素。砷、鉬、硒等元素在整個礦體中的分佈不均勻，這對達到和保持所需的廢水濃度構成了挑戰。

目前一直在努力優化目前的水處理工藝和水處理系統，以確保可接受的環境性能，預計這將避免額外的資本升級和可能的生產延遲。

湧水風險

開發和生產面臨的一個重大風險是水的流入。2006年和2008年的水流入是重大挫折。

雪茄湖再次入水的後果將取決於其規模、位置和時機，但可能包括雪茄湖生產的重大延遲或中斷、成本的大幅增加或礦產儲量的損失。

我們採取以下步驟來降低資金流入的風險，但不能保證這些措施一定會成功：

散裝凍結：開採礦藏的兩個主要挑戰是地下水控制和地面支持。散裝凍結減少了水流入的風險，但並不能完全消除。

礦山開發：我們計劃儘可能在遠離已知地下水源的地方進行礦山開發。此外，我們評估所有計劃中的礦山開發的相對風險，並對所有較高風險的開發實施廣泛的額外技術和運營控制。

抽水能力和處理極限：我們的抽水能力至少是預計最大流量的1.5倍，符合我們此次作業的標準。

我們相信，我們有足夠的抽水、水處理和地面存儲能力來處理估計的最大流入。

我們還管理第58至60頁所列的風險。

管理討論和分析69

鈾礦一級運營

因凱語


		2021年產量(100%基礎)
		900萬磅
		2022年產量展望(100%)
		830萬磅
		估計儲量(我們的份額)
		1.125億磅
		預計礦井壽命
		2045 _{(根據牌照條款)}

因開是一個非常重要的鈾礦牀，位於哈薩克斯坦境內。運營商是合資Inkai有限責任合夥企業，我們與哈薩克斯坦國家石油公司共同擁有(40%)股份(60%)。¹.

Inkai被認為是我們的材料鈾礦。有一份日期為2018年1月25日(2018年1月1日生效)的技術報告，可從SEDAR(sedar.com)或EDGAR(sec.gov)下載。


位置		南哈薩克斯坦

所有權		40%¹

礦用類型		就地恢復(ISR)

最終產品		濃縮鈾

證書		BSI OHSAS 18001 ISO 14001 認證

估算儲量		1.125億英鎊(已證實和可能)，平均U級₃O₈: 0.04%

估計資源		3560萬磅(測量和指示)，平均U級₃O₈: 0.03% 960萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 0.03%

許可產能(井田)		每年1040萬英鎊(我們的份額為每年420萬英鎊)¹

許可證期限		到2045年7月

包裝總產量：2009年至2021年		7300萬英鎊(100%)

2021年產量		900萬英鎊(100%基數)¹

2022年生產展望		830萬英鎊(100%基數)¹

估計退役成本(100%基準)		2000萬美元(美國)(100%)(這一估計目前正在審查中)

所顯示的所有價值，包括儲量和資源，除非註明，否則僅代表我們的份額。

¹	我們在合資企業中擁有40%的股權，我們的投資佔我們的股權。因此，我們的生產份額顯示為購買。

70 Cameco 公司

背景

礦井描述

英凱鈾礦牀是一個位於可滲透砂巖中的前緣型礦體。更多的多孔和滲透性單元擁有幾個堆疊的、相對連續的、蜿蜒的低品位鈾滾動鋒面，形成了一個區域系統。在這一區域系統之上，疊加着幾個鈾項目和正在開採的礦山。

Inkai的礦化深度約為260 米至530米。該礦牀的地表投影長約40公里，寬度為40至1600米。該礦牀具有有利於採用原地開採(ISR)技術的水文地質和成礦條件。

採選法

合資公司Inkai使用傳統的、成熟的、非常高效的ISR技術，該技術是在廣泛的測試工作和操作經驗後開發的。流程包括五個主要步驟：

通過在主體地層中循環酸性溶液來就地浸出鈾

用離子交換樹脂從溶液中回收(在主加工廠和附屬加工廠進行)

用過氧化氫沉澱鈾

濃縮、脱水、烘乾

將過氧化鈾產品裝在轉鼓中

生產

Inkai在2021年的總產量為900萬磅(100%)，比2020年增長了28%。產量增加的原因是為管理2020年新冠肺炎大流行帶來的風險而開展的業務活動減少的影響。

生產採購權利

根據2016年與我們的合作伙伴Kaztom prom簽署的重組協議的條款，我們在合資Inkai的所有權權益為40%，Kaztom prom的股份為60%。然而，在產量提升到許可的1040萬磅的限制期間，我們有權購買前520萬磅年產量中的57.5%，隨着年產量增加超過520萬磅，我們有權購買此類增量產量的22.5%，最大年份額為420萬磅。一旦完成年產1,040萬磅的生產，我們將有權購買此類年產量的40%，與我們的所有權權益相匹配。

根據2016年合資Inkai重組協議對生產採購權利的調整，我們有權在2021年購買530萬英鎊，佔合資Inkai 2021年900萬英鎊產量的59.4%。

現金分配

扣除營運資本要求後的剩餘現金將作為股息分配給合夥人。2021年，我們從合資公司Inkai獲得了總計4,000萬美元的股息。如上所述，我們的股息份額遵循我們的生產購買權利。

規劃未來

生產

2021年7月2日，哈薩克斯坦天然氣工業股份公司宣佈，計劃將2023年的產量維持在與2022年類似的水平，預計將比其底土使用合同下的計劃產量低20%。

根據上文所述的2016年合資因凱重組協議對生產採購權利的調整，假設沒有生產中斷、供應鏈中斷、內亂或其他原因，我們有權購買420萬磅，或合資因開計劃2022年830萬磅產量的50%。

管理討論和分析71

目前，合資Inkai正在經歷油田開發、採購和供應鏈問題，包括生產材料和試劑的通脹壓力，預計這種壓力將持續下去，並可能對JV Inkai 2022年的產量構成風險，影響其成本。此外，合資公司Inkai的成本可能會受到哈薩克斯坦税法潛在變化的影響，以及可能增加對社會和其他國家事業的財政貢獻，儘管這些風險目前無法量化或估計。

我們的生產份額是以低於現貨價格的價格購買的，並按這一價值計入庫存。此外，合資公司Inkai資本不包括在我們對資本支出的展望中。

管理我們的風險

2022年產量預測風險

要實現合資公司的2022年產量預測，Inkai需要成功管理其運營風險和其他風險，包括當前國內動亂和新冠肺炎疫情造成的不確定環境，包括對JV Inkai的運營、勞動力、所需供應或服務以及鈾生產能力造成重大中斷的風險。

政治風險

1991年蘇聯解體後，哈薩克斯坦宣佈獨立。我們在合資公司Inkai的投資面臨着與在發展中國家做生意相關的更大風險，這些國家有很大的社會、經濟、政治、法律和財政不穩定的潛力。哈薩克斯坦的法律法規很複雜，而且還在發展中，它們的應用可能很難預測。合資公司Inkai的另一家所有者是哈薩克斯坦政府持有多數股權的實體Kaztom prom。我們已與合資公司Inkai和哈薩克斯坦國家石油公司簽訂了旨在降低政治風險的協議。這種風險包括強制實施政府法律或政策，限制或阻礙合資企業因凱向我們支付股息，或將我們在合資企業因凱生產中的份額出售給我們，或者對這些交易徵收歧視性税收或貨幣管制。合資Inkai的重組於2018年1月1日生效，目的是更好地協調Cameco和Kaztom prom的利益，幷包括一個治理框架，為我們作為JV Inkai的少數股權所有者提供保護。

2022年1月初，哈薩克斯坦出現了自1991年獨立以來最嚴重的政治不穩定。這些事件導致全國宣佈進入緊急狀態。在集體安全條約組織(集體安全條約組織)的協助下，政府恢復了秩序，1月下半月，緊急狀態逐步解除，集體安全條約組織部隊完成撤出哈薩克斯坦。這些事件的早期結果是政府宣佈了一系列政治和經濟改革。雖然目前尚不清楚這些改革的確切影響，但它們可能會影響合資公司Inkai的運營和成本。

有關這一風險的更多詳細信息，請參閲我們最新的年度信息表，標題為政治風險。

合資企業因凱管理第58至60頁所列風險。

72 Cameco 公司

鈾礦-二級作業

兔子湖

位於加拿大薩斯喀徹温省，我們100%擁有的兔子湖工廠於1975年開業，擁有世界第二大鈾廠。由於市場狀況，我們在2016年第二季度暫停了兔子湖的生產。


位置		加拿大薩斯喀徹温省

所有權		100%

最終產品		鈾精礦

ISO認證		通過國際標準化組織14001認證

礦用類型		地下

估算儲量		-

估計資源		3860萬英鎊(標示)，平均U級₃O₈: 0.95%
		3370萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 0.62%

採礦方法		垂直炮孔採礦法

許可容量		MILL：每年最高1690萬英鎊；目前為1100萬英鎊

許可證期限		到2023年10月

總產量：1975年至2021年		2.022億英鎊

2021年產量		一百萬英鎊

2022年生產展望		一百萬英鎊

預計退役成本		2.13億美元

停產

在整個2021年，這些設施一直處於安全和可持續的護理和維護狀態。

在待機狀態下，我們繼續評估我們的選擇，以最大限度地減少護理和維護成本。我們預計每年的護理和維護成本在2700萬美元到3200萬美元之間。

管理我們的風險

我們還管理第58至60頁所列的風險。

管理討論和分析73

美國ISR行動

位於美國內布拉斯加州和懷俄明州的Crow Butte和Smith Ranch-Highland(包括北巴特衞星)業務於1991年和1975年開始生產。每個操作都有自己的處理設施。由於市場狀況，我們在2016年第二季度削減了產量，並推遲了這些業務的所有井田開發。


所有權		100%

最終產品		鈾精礦

ISO認證		通過國際標準化組織14001認證

估算儲量	史密斯牧場-高地：	-

	北布特-布朗牧場：	-

	烏鴉比特：	-

估計資源	史密斯牧場-高地：	2490萬磅(測量和指示)，平均U級₃O₈: 0.06%
		770萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 0.05%

	北布特-布朗牧場：	950萬磅(測量和指示)，平均U級₃O₈: 0.07%
		40萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 0.07%

	烏鴉比特：	1390萬磅(測量和指示)，平均U級₃O₈: 0.25%
		180萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 0.16%
採礦方法		就地恢復(ISR)

許可容量	史密斯牧場-高地：¹	油井：每年300萬磅；加工廠：每年550萬磅

	烏鴉比特：	加工廠和油氣田：每年200萬英鎊

許可證期限	史密斯牧場-高地：	到2028年9月

	烏鴉比特：	到2024年10月

總產量：2002年至2021年		3300萬英鎊

2021年產量		一百萬英鎊

2022年生產展望		一百萬英鎊

預計退役成本		史密斯牧場-高地：2.19億美元(美國)，包括北巴特
		《烏鴉嘴》：5600萬美元(美國)

包括高地磨坊

減產

由於我們2016年的決定，美國業務於2018年停產。我們預計2022年持續的現金和非現金護理和維護成本將在1,700萬美元(美國)至1,900萬美元(美國)之間。

未來生產

我們預計2022年不會有任何生產。

管理我們的風險

我們管理第58至60頁所列的風險。

74 Cameco 公司

鈾礦超前項目

我們高級項目的工作已經縮減，並將繼續以與市場信號一致的速度繼續進行。

千禧年


位置		加拿大薩斯喀徹温省

所有權		69.9%

最終產品		鈾精礦

潛在礦種		地下

估計資源(我們的份額)		5300萬英鎊(指示)，平均U級₃O₈: 2.39% 2020萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 3.19%

背景

千禧礦藏於2000年被發現，並在2000年至2013年期間通過地球物理測量和地面鑽探工作圈定。

是的


位置		西澳大利亞

所有權		100%

最終產品		鈾精礦

潛在礦種		露天礦

估計資源		1.281億磅(測量和指示)，平均U級₃O₈: 0.15%

背景

礦牀於1972年被發現，是一種適合露天開採技術的近地表鈣化巖型礦牀。它是澳大利亞最大的未開發鈾礦之一。

金太爾


位置		西澳大利亞

所有權		100%

最終產品		鈾精礦

潛在礦種		露天礦

估計資源		5350萬英鎊(指示)，平均U級₃O₈: 0.62% 600萬英鎊(推斷)，平均U級₃O₈: 0.53%

背景

Kintyre 礦牀於1985年被發現，適合露天開採技術。

2021年項目更新

我們相信，我們有一些世界上最好的未開發鈾項目。然而，在當前的市場環境下，這些資產不需要滿足近期需求。我們繼續等待市場發出的信號，即在做出任何新的開發決定之前，需要增加產量。

規劃未來

2022計劃活動

千禧、耶利裏和金太爾都沒有施工計劃。

在市場完全過渡和供應受到反映生產經濟的價格激勵之前，預計這些項目的開發決策都不會取得進一步進展。

管理討論和分析75

管理風險

項目審批

前州政府對Yeelirrie項目的批准要求項目在2022年1月之前大量啟動，除非州政府批准延期。州政府環境和氣候行動部長已表示，目前不會考慮我們的延期請求。今後我們可以再次申請延長時間，以實現項目的實質性開工。如果得到未來政府的批准，我們可以開始Yeelirrie項目，前提是我們擁有所有其他所需的監管批准。聯邦一級對Yeelirrie項目的批准於2019年獲得批准，並將延長至2043年。

對於我們所有的高級項目，我們管理第58至60頁列出的風險。

76 Cameco 公司

鈾礦勘查

我們的勘探計劃旨在取代礦產儲量，因為它們被我們的生產耗盡，是維持我們業務的關鍵。然而，由於我們正在保留我們的一級資產，並擁有充足的閒置產能，我們已減少支出，僅專注於現有業務附近的勘探，我們已在這些業務上建立了基礎設施和擴大產能。在全球範圍內，我們擁有勘探和開發前景位居世界前列的土地，主要分佈在加拿大、澳大利亞和美國。我們的土地持有量約為85萬公頃(210萬英畝)。僅在薩斯喀徹温省北部，我們就直接擁有約75萬公頃(190萬英畝)的土地，覆蓋了阿薩巴斯卡盆地許多最具前景的勘探區域。

勘探和評估支出

LOGO

2021年更新

棕地勘探

棕地勘探是指我們現有業務附近的鈾礦勘探，包括對正在確定鈾礦化的項目進行評估的高級勘探費用。

2021年，我們在薩斯喀徹温省和澳大利亞的棕地和高級鈾項目上花費了大約300萬美元。在美國業務上，我們花費了100萬美元。

區域勘探

我們在區域勘探項目(包括支持成本)上花費了大約400萬美元，主要是在薩斯喀徹温省的阿薩巴斯卡盆地。

規劃未來

根據我們的長期勘探戰略，我們將繼續專注於我們在薩斯喀徹温省的核心項目。從長遠來看，我們尋找符合我們投資標準的物業。我們可以通過戰略聯盟、持股和傳統的合資安排與其他公司合作。我們在勘探和企業社會責任方面的領先地位和行業專業知識使我們成為首選合作伙伴。

管理討論和分析77

燃料服務

煉油、轉化和燃料製造

我們擁有全球約21%的UF₆一次轉換能力，是天然鈾的供應商₂。我們的重點是成本競爭力和運營效率。

我們的燃料服務部門具有重要的戰略意義，因為它有助於支持鈾部門的增長。為客户提供一系列產品和服務幫助我們擴大業務關係並擴大我們的鈾市場份額。

盲河煉油廠

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許可容量

24.0M KgU作為UO₃

牌照續期於

2022年2月

盲河是世界上最大的商業鈾精煉廠，將世界各地礦山的鈾精礦提煉成UO₃.


位置		加拿大安大略省

所有權		100%

最終產品		烏奧₃

ISO認證		通過國際標準化組織14001認證

許可容量		1800萬kgU(單位單位)₃每年批准2,400萬台，但需完成某些設備升級(升級取決於市場狀況 )

許可證期限		到2022年2月

預計退役成本		4800萬美元

78 Cameco 公司

希望港改裝服務

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許可容量

1250萬千單位，作為UF₆

280萬KgU作為UO₂

牌照續期於

2027年2月

霍普港是加拿大唯一的鈾轉化設施，也是UO的供應商₂加拿大製造的坎杜反應堆。



位置		加拿大安大略省

所有權		100%

最終產品		UF₆，UO₂

ISO認證		通過國際標準化組織14001認證

許可容量		UF為1,250萬kgU₆每年
		280萬KgU作為UO₂每年

許可證期限		到2027年2月

預計退役成本		1.29億美元

Cameco燃料製造公司(CFM)

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許可容量

120萬千克單位為單位₂燃料球

牌照續期於

2022年2月

CFM為CANDU反應堆生產燃料束和反應堆部件。



位置		加拿大安大略省

所有權		100%

最終產品		坎杜燃料束和組件

ISO認證		ISO9001認證，ISO14001認證

許可容量		120萬KgU作為UO₂燃料球

許可證期限		到2022年2月

預計退役成本		2100萬美元

管理討論和分析79

2021年更新

生產

燃料服務生產了1,210萬公斤單位，比2020年高出3%，原因是作為預防措施，2020年因新冠肺炎大流行而停產。計劃中的生產受到2021年氫氣供應問題的影響。氫氣供應限制已在第四季度得到解決，但供應鏈中斷總體上仍是一個風險。

希望港改造設施清理和現代化 (遠景行動)

Vision in Motion是一個獨特的機會，表明了我們對清潔環境的持續承諾。加拿大政府的港口希望區倡議項目啟用了一個長期的廢物管理設施，使其成為可能。在該項目的生命週期內，參與清理和更新活動的機會有限，這些活動解決了從歷史運營中繼承下來的霍普港轉化設施的遺留廢物。雖然全年有一些有針對性的活動，但由於新冠肺炎疫情和安大略省政府採取的限制所有非必要建築活動的行動，Vision in Motion項目的重大進展有限。

規劃未來

生產

假設不因新冠肺炎疫情或其他原因造成生產中斷，我們計劃在2022年生產1,250萬至1,350萬公斤單位。

此外，我們計劃更加註重技術及其應用，以提高整個組織的效率和降低成本，同時，我們還將繼續尋找機會提高運營效率，包括使用數字和自動化技術。

管理我們的風險

2022年產量預測風險

要實現我們對燃料服務產量的2022年預測，我們需要成功管理我們的運營風險和其他風險，包括當前新冠肺炎疫情造成的不確定環境及其相關運營風險，如我們的勞動力、所需供應或服務以及我們生產產品的能力受到重大幹擾的風險。

勞資關係

目前與希望港轉換設施工會員工的集體談判協議將於2022年7月1日到期。如果我們無法達成協議，而且出現勞動力中斷，我們的生產就會面臨風險。

發牌

中國石油天然氣集團公司為Blind River煉油廠和CFM提供的當前運營許可證將於2022年2月到期。這兩個地點的重新許可程序已於2021年第四季度進行，國家科學委員會預計將在2022年初做出決定。我們預計此過程不會出現任何中斷或重大風險。

我們還管理第58至60頁所列的風險。

80 Cameco 公司

企業發展

投資計劃

目前，憑藉我們廣泛的儲量和資源組合，以及我們相信我們有充足的閒置產能來應對正在轉型的市場，我們的重點是根據我們的投資級評級導航，並通過使我們的一級生產與我們的交付承諾和市場機會保持一致來繼續保持我們一級資產的價值。我們預計，這些資產將使我們能夠通過我們最好的利潤率業務增加產量來滿足不斷增長的鈾需求，並將有助於在長期不確定的情況下降低風險。

此外，我們正在探索燃料循環中的其他新興和非傳統機會，這與我們以負責任和可持續的方式管理我們的業務並增加我們對全球氣候變化解決方案的貢獻的承諾非常一致，例如我們對全球激光濃縮有限責任公司的投資，以及我們簽署的非約束性安排，以探索幾個合作領域，以推進小型模塊化反應堆在加拿大和世界各地的商業化和部署。

我們不斷評估核燃料循環內的投資機會，以增加我們未來的供應選擇，支持我們的銷售活動，並補充和加強我們在核工業的業務。當機會出現在合適的時間和合適的價格時，我們會做出投資決定。我們努力推行企業發展計劃，這將使我們和我們的股東在根本上處於更有利的地位。因此，投資機會永遠不會被孤立地評估。投資必須與我們自己的內部增長機會爭奪投資資本。他們須遵守下文所述的資本分配程序我們的策略，從第19頁開始。

管理討論和分析81

礦產儲量和資源

我們的礦產儲量和資源是我們公司的基礎和成功的基礎。

我們在許多鈾礦中擁有權益。本節中的表格顯示了已探明和可能的礦產儲量的估計，以及這些資產的測量、指示和推斷的礦產資源。然而，在這些表格中，只有三個資產對我們來説是物質鈾礦：麥克阿瑟河/基湖、雪茄湖和因凱。礦產儲量和資源都是截至2021年12月31日的報告。

我們使用加拿大采礦、冶金和石油理事會採用的定義標準並根據國家標準43-101《礦產項目披露標準》(NI 43-101)，由加拿大證券管理人開發。你可以在www.cim.org上找到更多關於這些類別的信息。

關於礦產資源

礦產資源不一定要證明經濟可行性，但最終經濟開採的前景是合理的。它們分為三類：測量的、指示的和推斷的。我們報告的礦產資源不包括礦產儲量。

已測量和指示的礦產資源可以有足夠的信心進行估計，以便適當地應用技術、經濟、營銷、法律、環境、社會和政府因素來支持對礦藏的經濟可行性進行評估。

測量的資源：我們可以確認地質和品位的連續性，以支持詳細的礦山計劃

指示的資源：我們可以合理地假設地質和品位的連續性，以支持礦山規劃

推斷的礦產資源使用有限的地質證據和抽樣信息進行估計。我們確實沒有足夠的信心以有意義的方式評估它們的經濟可行性。您不應假設推斷礦產資源的全部或任何部分將升級為指示或測量礦產資源，但合理地預計，隨着繼續勘探，大部分推斷礦產資源可能升級為指示礦產資源。

我們在以下礦產資源表中所佔的鈾份額是基於我們各自的所有權權益。已報告的礦產資源並未顯示出經濟可行性。

關於礦產儲量

礦產儲量是指至少經過初步可行性研究證明的已測量和/或指示礦產資源中經濟上可開採的部分。定義礦物儲量的參考點是將礦石運送到加工廠的點，但ISR作業除外，其中參考點是在現有或規劃的井田模式下發生礦化的地方。礦產儲量分為兩類：

已探明儲量：已測量資源中經濟上可開採的部分，至少初步的可行性研究表明，在報告時，經濟開採是合理的，並具有高度的可信度。

可能儲量：已測量和/或指示的資源中經濟上可開採的部分，至少有初步可行性研究表明，在報告時，經濟開採是合理的，其置信度低於適用於已探明儲量的可信度

對於我們是運營商的物業，我們使用當前的地質模型，平均鈾價格為每磅U 50美元(美國)₃O₈，以及當前或預計的運營成本和採礦計劃，以報告我們的礦產儲量，並計入稀釋和採礦損失。我們對每個預估應用我們的標準數據驗證流程。對於Cameco擁有權益但不是運營商的物業，我們將採取合理步驟，確保我們報告的儲量和資源估計是可靠的。

我們在下表礦產儲量中所佔的鈾份額是基於我們各自的所有權權益。

82 Cameco 公司

已探明和可能(P&P)儲量，測量和指示(M&I)

資源、推斷資源(顯示自2020年以來的變化)

2021年12月31日

LOGO

今年的變化

我們已探明和可能的礦產儲量份額從4.55億英鎊增加到₃O₈2020年底，到2021年底達到4.64億英鎊。這一變化主要是由以下因素造成的：

Inkai的礦產資源和儲量估計更新，根據2018-2019年在Sat-1地區完成的加密鑽井計劃，已探明儲量和可能儲量增加了1900萬磅。這一更新還增加了信心，並隨之升級到基本礦產資源類別。

部分偏移量：

雪茄湖和因凱的生產，從我們的礦物庫存中減少了1050萬磅

其餘變化歸因於雪茄湖和麥克阿瑟河的礦產資源和儲量估計更新。

我們在已測量和指示的礦產資源中所佔份額從4.26億磅U₃O₈到2020年底，到2021年底達到4.47億英鎊。我們推斷的礦產資源份額為1.54億磅U₃O₈，比2020年底減少了2000萬英鎊。礦產資源方面的差異主要是因凱礦產資源估計更新的結果。

管理討論和分析83

合資格人士

本MD&A中討論的有關我們的材料特性(麥克阿瑟河/基湖、雪茄湖和因凱)的技術和科學信息已由符合NI 43-101要求的以下個人批准：

麥克阿瑟河/基湖

格雷格·默多克，Cameco麥克阿瑟河/基湖總經理

Alain D.Renaud，Cameco技術服務首席地質學家

Biman Bharadwaj，Cameco技術服務首席冶金專家

雪茄湖

勞埃德·羅森，Cameco雪茄湖總經理

斯科特·畢曉普，董事，Cameco技術服務

Alain D.Renaud，Cameco技術服務首席地質學家

Biman Bharadwaj，Cameco技術服務首席冶金專家

因凱語

Alain D.Renaud，Cameco技術服務首席地質學家

斯科特·畢曉普，董事，Cameco技術服務

Biman Bharadwaj，Cameco技術服務首席冶金專家

有關礦產儲量和資源量估計的重要信息

儘管我們已經仔細準備和核實了本文件中的礦產儲量和資源數字，但數字是部分基於前瞻性信息的估計數字。

估計基於知識、採礦經驗、對鑽井結果的分析、可用數據的質量和管理層的最佳判斷。然而，它們本質上是不精確的，可能會隨着時間的推移而變化，幷包括許多變量和假設，包括：

地質解釋

採掘計劃

商品價格和貨幣匯率

回收率

運營成本和資本成本

不能保證將生產出所指示的鈾水平，我們可能不得不根據實際生產經驗重新估計我們的礦產儲量。鈾價格、生產成本或回收率的變化可能使我們在一段時間內運營或開發一個或多個特定地點無利可圖。有關前瞻性信息的信息，請參閲第2頁。

請參閲我們最新的年度信息表中的礦產儲量和資源部分，以瞭解用於McArthur River、Inkai和Cigar Lake礦產儲量和資源估計的具體假設、參數和方法。

美國投資者的重要信息

我們根據適用的加拿大證券法，按照加拿大證券管理人的國家文書43-101《礦產項目披露標準》(NI 43-101)的要求，提供有關礦化、礦產儲量和資源的信息。作為根據多司法管轄區披露制度向美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)提交報告的外國私人發行人，我們不需要遵守美國證券交易委員會對礦業財產的披露要求。美國投資者應該意識到，NI 43-101的披露要求與適用的美國證券交易委員會規則下的披露要求不同，我們提供的有關礦化、礦產儲量和資源的信息可能無法與符合美國證券交易委員會針對礦業公司的報告和披露要求的公司所公佈的信息相比較。

84 Cameco 公司

礦產儲量

截至2021年12月31日(100%僅陰影欄顯示我們的份額)

已證實且有可能

(噸，以千計；磅，以百萬計)


																				我們的
																				分享
		久經考驗						很有可能						礦產總儲量						儲量
	採礦			等級		內容				等級		內容				等級		內容		內容		冶金
財產性	方法	公噸		% U₃O₈		(磅U₃O₈)		公噸		% U₃O₈		(磅U₃O₈)		公噸		% U₃O₈		(磅U₃O₈)		(磅U₃O₈)		回收率(%)
雪茄湖	UG		271.0		15.90		95.0		177.5		14.67		57.4		448.5		15.41		152.4		76.2		98.5
基湖	操作		61.1		0.52		0.7								61.1		0.52		0.7		0.6		95
麥克阿瑟河	UG		2,139.6		6.97		328.9		575.1		5.13		65.1		2,714.7		6.58		393.9		275.0		99
因凱語	ISR		264,001.7		0.04		226.9		80,459.5		0.03		54.3		344,461.2		0.04		281.2		112.5		85

總計			266,473.4				651.5		81,212.1				176.8		347,685.5				828.2		464.3

(地下UG、露天礦OP、ISR原位恢復)

請注意，上表中的估計數：

使用不變的美元平均鈾價格，約為每磅U 50美元₃O₈除了Inkai，那裏的鈾平均價格約為每磅35美元₃O₈被JV Inkai使用

是基於1.00美元=1.25克頓和1.00美元=425哈薩克斯坦堅戈的匯率

我們對礦產儲量和礦產資源的估計可能會受到標題下討論的一個或多個重大風險的發生的積極或消極影響 關於前瞻性信息的警告從第2頁開始，以及某些特定於物業的風險。看見鈾礦一級運營從第62頁開始。

冶金回收

我們報告礦產儲量作為支持我們採礦計劃的含礦數量，並提供每個鈾礦的冶金回收率估計。冶金提取過程可實際回收的有價產品數量的估計值是所含金屬(含量)的數量乘以計劃的冶金回收率。上表中的鈾含量和我們的份額是在計入估計的冶金回收率之前計算的。

管理討論和分析85

礦產資源

截至2021年12月31日(只有陰影欄顯示我們的份額)

測量、指示和推斷

(公噸以千計；英鎊以百萬計)


															我們的分享								我們的共享
	測量的資源(M)						指定資源(一)								我們的分享		推斷的資源						我們的共享
													M+I合計		M+I合計								推論
			等級		內容				等級		內容		內容		內容				等級		內容		內容
財產性	公噸		% U₃O₈		(磅U₃O₈)		公噸		% U₃O₈		(磅U₃O₈)		(磅U₃O₈)		(磅U₃O₈)		公噸		% U3O8		(磅U₃O₈)		(磅U₃O₈)
雪茄湖		26.8		7.55		4.5		313.3		14.37		99.3		103.7		51.9		186.4		5.58		22.9		11.5
福克斯湖																		386.7		7.99		68.1		53.3
金太爾								3,897.7		0.62		53.5		53.5		53.5		517.1		0.53		6.0		6.0
麥克阿瑟河		91.7		2.63		5.3		74.5		2.26		3.7		9.0		6.3		41.0		2.85		2.6		1.8
千禧年								1,442.6		2.39		75.9		75.9		53.0		412.4		3.19		29.0		20.2
兔子湖								1,836.5		0.95		38.6		38.6		38.6		2,460.9		0.62		33.7		33.7
塔馬拉克								183.8		4.42		17.9		17.9		10.3		45.6		1.02		1.0		0.6
Yelirrie		27,172.9		0.16		95.9		12,178.3		0.12		32.2		128.1		128.1
烏鴉嘴		1,558.1		0.19		6.6		939.3		0.35		7.3		13.9		13.9		531.4		0.16		1.8		1.8
氣山-桃子		687.2		0.11		1.7		3,626.1		0.15		11.6		13.3		13.3		3,307.5		0.08		6.0		6.0
因凱語		87,192.7		0.03		56.1		65,236.0		0.02		32.9		89.1		35.6		36,165.2		0.03		23.9		9.6
北布特-布朗牧場		621.3		0.08		1.1		5,530.3		0.07		8.4		9.5		9.5		294.5		0.07		0.4		0.4
魯比牧場								2,215.3		0.08		4.1		4.1		4.1		56.2		0.14		0.2		0.2
雪萊盆地		89.2		0.16		0.3		1,638.2		0.11		4.1		4.4		4.4		508.0		0.10		1.1		1.1
史密斯牧場-高地		3,703.5		0.10		7.9		14,372.3		0.05		17.0		24.9		24.9		6,861.0		0.05		7.7		7.7

總計		121,143.4				179.4		113,484.3				406.4		585.9		447.4		51,774.0				204.5		153.9

請注意，礦產資源：

不包括已確定為礦產儲量的數量

沒有表現出經濟可行性

由於四捨五入，合計可能無法相加

86 Cameco 公司

更多信息

由於我們業務的性質，我們需要做出影響資產和負債、收入和費用、承諾和我們報告的或有事項的估計。我們的估計基於我們的經驗、我們的最佳判斷、加拿大采礦、冶金和石油學會制定的指導方針以及我們認為合理的假設。

我們認為以下關鍵會計估計反映了我們在編制財務報表時使用的更重要的判斷。除非另有説明，否則這些評估將影響我們的所有細分市場。

退役和填海

在我們的鈾和燃料服務部門，我們需要估計每個作業的退役和回收成本，但我們通常不會產生這些成本，直到資產接近其使用壽命。在此期間，監管要求和退役方法可能會發生變化，使我們的實際成本與我們的估計不同。這些成本或我們礦產儲量的重大變化可能會對我們的淨收益和財務狀況產生重大影響。見財務報表附註15。

財產、廠房和設備

我們主要使用折舊財產、廠房和設備生產單位方法，其中賬面價值隨着資源的耗盡而減少。礦產儲量的變化將改變我們的折舊費用，這種變化可能會對計入收益的金額產生實質性影響。

我們每年評估財產、廠房和設備以及商譽的賬面價值，必要時也會更頻繁地評估。如果我們確定我們無法收回一項資產或商譽的賬面價值，我們就將無法收回的金額從當前收益中註銷。我們對可採礦性的評估是基於我們對未來價格、生產成本、我們對維持資本的要求以及我們經濟地回收礦產儲量的能力的假設和判斷。這些假設中任何一項的重大變化都可能對這些資產的潛在減值產生重大影響。

在對長期資產進行減值評估時，無法單獨評估的資產被組合到最小的資產組中，這些資產產生的現金流入在很大程度上獨立於其他資產或資產組的現金流入。管理層需要在確定這些現金產生單位時作出判斷。

税費

在編制財務報表時，我們會根據不同的税率、不可抵扣的費用、遞延税項資產的估值、税法的變化以及我們對未來業績的預期，估算每個司法管轄區的税額。

我們對遞延所得税的估計是基於我們在財務報表中報告的資產和負債與我們所在國家税法確定的資產和負債之間的臨時差異。我們根據估計的未來現金流在我們的財務報表中記錄遞延所得税，其中包括對不可扣除費用、未來市場狀況、生產水平和公司間銷售額的估計。如果這些估計不準確，可能會對我們的淨收益和財務狀況產生實質性影響。

控制和程序

我們已根據美國證券交易委員會和加拿大證券管理人的規定，評估了截至2021年12月31日，我們對財務報告的披露控制和程序以及內部控制的有效性。

管理討論和分析87

管理層，包括我們的首席執行官(CEO)和首席財務官(CFO)，監督並參與了評估，並得出結論，我們的披露控制和程序有效地提供了合理的保證，確保我們根據證券法提交或提交的報告中要求我們披露的信息在指定的時間段內得到準確記錄、處理、彙總和報告。需要注意的是，雖然首席執行官和首席財務官相信我們的披露控制和程序提供了有效的合理保證，但他們並不期望披露控制和程序或財務報告的內部控制能夠防止所有錯誤和欺詐。控制系統，無論其構思或操作有多好，都只能提供合理的、而不是絕對的保證，確保控制系統的目標得以實現。

管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，負責建立和維護財務報告內部控制，並根據特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布的《內部控制綜合框架(2013)》對我們財務報告內部控制的有效性進行了評估。根據這項評估，管理層得出結論，我們對財務報告的內部控制自2021年12月31日起有效。

年內，我們對財務報告的內部控制並無重大影響或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

採用新標準

對現有準則的多項修訂於2021年1月1日生效，但對公司的財務報表沒有影響。

以下對現有準則的修訂尚未對截至2021年12月31日的年度生效，並且尚未應用於編制這些綜合財務報表。Cameco不打算提前通過這項修正案。

2021年5月，國際會計準則理事會發布了與單一交易產生的資產和負債相關的遞延税金修訂了《國際會計準則》第12號，所得税(國際會計準則第12號)。修正案從2023年1月1日或之後開始生效，並允許提前採用。修正案縮小了《國際會計準則》第12號第15和第24段中承認豁免的範圍(承認豁免)，使其不再適用於在初次確認時產生同等應税和可扣除暫時性差異的交易，如租賃和退役負債。Cameco預計該標準的採用不會對財務報表產生實質性影響。

88 Cameco 公司

LOGO

卡美科公司

2021年合併財務報表

2022年2月8日

2021年合併財務報表和附註89

管理層問責制報告

隨附的合併財務報表由管理層根據國際會計準則委員會發布的國際財務報告準則編制。管理層負責確保這些報表(包括基於估計和判斷的金額)與年度財務審查中包含的其他信息和運營數據保持一致，並反映公司的業務交易和財務狀況。

管理層還應對管理層討論和分析中披露的信息負責，包括負責適當的信息系統、程序和控制措施的存在，以確保管理層內部使用和外部披露的信息在所有重要方面都是完整和可靠的。

此外，管理層還負責建立和維護財務報告內部控制的適當制度。內部控制系統包括內部審計職能以及行為和道德準則，該準則將傳達給組織中的所有級別，並要求所有員工在處理公司事務時保持高標準。此類系統旨在提供合理的保證，確保財務信息是相關、可靠和準確的，並確保公司的資產得到適當的會計處理和充分保障。管理層根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制綜合框架(2013)》中確定的標準，對財務報告內部控制制度的有效性進行了評價。根據這項評估，管理層得出結論，公司的財務報告內部控制制度於2021年12月31日生效。

畢馬威有限責任公司已按照美國上市公司會計監督委員會的標準對合並財務報表進行審計。

董事會每年任命一個審計和財務委員會，由非公司僱員的董事組成。該委員會定期與管理層、內部審計師和股東審計師會面，審查重要的會計、報告和內部控制事項。內部審計師和股東審計師都可以不受限制地訪問審計和財務委員會。審計和財務委員會審查合併財務報表、股東審計師報告和管理層的討論和分析，並將其報告提交董事會正式批准。


原件簽名：Tim S.Gitzel		格蘭特·E·艾薩克簽名原件
總裁兼首席執行官		高級副總裁兼首席財務官
2022年2月8日		2022年2月8日

90 Cameco公司

獨立註冊會計師事務所報告

致Cameco公司股東和董事會

關於合併財務報表的幾點意見

我們已審計所附Cameco Corporation(The Company)截至2021年和2020年12月31日的綜合財務狀況表、截至該日止年度的相關綜合收益表、全面收益表、權益變動表和現金流量表，以及相關附註(統稱為合併財務報表)。我們認為，綜合財務報表在所有重大方面都公平地反映了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的財務狀況，以及截至該日止年度的財務業績和現金流量，符合國際會計準則理事會發布的國際財務報告準則。

我們還根據美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準，根據特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會(COSO)發佈的《內部控制綜合框架(2013)》中確立的標準，對公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制進行了審計，我們2022年2月8日的報告對公司財務報告內部控制的有效性發表了無保留意見。

意見基礎

這些合併財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對這些合併財務報表發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得關於合併財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是欺詐。我們的審計包括執行評估合併財務報表重大錯報風險的程序(無論是由於錯誤還是欺詐)，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於合併財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估合併財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

關鍵審計事項

下文所述的關鍵審計事項是指已向審計和財務委員會傳達或要求傳達給審計和財務委員會的當期綜合財務報表審計所產生的事項：(1)涉及對綜合財務報表具有重大意義的賬目或披露；(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的傳達不會以任何方式改變我們對合並財務報表的整體意見，我們也不會通過傳達下面的關鍵審計事項來提供關於關鍵審計事項或與其相關的賬目或披露的單獨意見。

遞延税項資產可回收性評估

正如綜合財務報表附註21所述，截至2021年12月31日，公司已記錄了937,579,000美元的遞延税項資產。這項遞延税項資產的實現取決於某些司法管轄區在公司遞延税項資產可用期間未來產生的應納税所得額。基於對遞延税項資產可用期間未來應納税所得額的預測，這些遞延税項資產有可能變現。如附註5D所述，所得税的計算需要使用判斷和估計。確定遞延税項資產的可回收性取決於對未來市場狀況、生產率和公司間銷售額的假設和判斷，這些因素可能會對估計的未來應納税收入產生重大影響。

2021年合併財務報表和附註91

由於評估反映於未來應課税收入預測的重大假設及判斷時所需的高度判斷力，我們將遞延税項資產的可收回評估確認為一項重要審計事項。

以下是我們為解決這一關鍵審計問題而執行的主要程序。我們評估了設計，並測試了與本公司對遞延税項資產可回收性評估有關的若干內部控制的運作成效，包括與未來應課税收入預測所使用的假設及判斷有關的控制。為了評估公司估計未來應税收入的能力，我們將公司以前的預測與實際結果進行了比較。為評估本公司對未來應課税收入的估計，我們評估了模型中的某些重要假設。我們將預測鈾銷售價格的未來市場狀況與獨立市場參與者發表的觀點進行了比較。我們將預測銷售額(包括公司間銷售額)與歷史趨勢、董事會批准的預算和承諾銷售額(包括精選的承諾銷售合同)進行了比較。我們將預測的生產率與歷史數據、董事會批准的預算和礦山計劃的壽命進行了比較。我們請具有專業技能和知識的所得税專業人員協助評估公司在相關司法管轄區的税務法規應用情況。

畢馬威有限責任公司簽署原件

特許專業會計師

自1988年以來，我們一直擔任公司的審計師。

加拿大薩斯卡通

2022年2月8日

92 Cameco公司

獨立註冊會計師事務所報告

致Cameco公司股東和董事會

對財務報告內部控制的幾點看法

我們根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制和綜合框架(2013)》中確立的標準，對Cameco Corporation(The Company)截至2021年12月31日的財務報告進行了內部控制審計。我們認為，根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制綜合框架(2013)》中確立的標準，截至2021年12月31日，公司在所有實質性方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們亦已按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準審核本公司截至2021年12月31日及2020年12月31日的綜合財務狀況表、截至該等年度的相關綜合收益表、全面收益表、權益變動表及現金流量表，以及相關附註(統稱為綜合財務報表)及我們於2022年2月8日的報告就該等綜合財務報表表達無保留意見。

意見基礎

本公司管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並評估財務報告內部控制的有效性，包括在隨附的管理層問責報告中。我們的責任是根據我們的審計，對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報告的有效內部控制是否在所有重要方面都得到了維護。我們對財務報告的內部控制的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運行有效性。我們的審核還包括執行我們認為在這種情況下需要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義和侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個旨在根據公認會計原則對財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證的過程。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄有關的政策和程序；(2)提供合理保證，即交易被記錄為必要的，以便根據公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；以及(3)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能會變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

2021年合併財務報表和附註93

畢馬威有限責任公司簽署原件

特許專業會計師

加拿大薩斯卡通

2022年2月8日

94 Cameco公司

合併損益表


截至十二月三十一日止的年度 (千加元，每股除外)	注意事項	2021			2020
來自產品和服務的收入	17	$	1,474,984		$	1,800,073
銷售產品和服務的成本			1,282,635			1,484,962
折舊及攤銷			190,415			208,662

銷售成本	28		1,473,050			1,693,624

毛利			1,934			106,449
行政管理			127,566			145,344
探索			8,016			10,873
研發			7,168			3,965
其他營業費用(收入)	15		(8,407	)		23,921
資產處置損失			3,803			1,072

運營虧損			(136,212	)		(78,726	)
融資成本	19		(76,612	)		(96,133	)
衍生品收益	26		12,529			36,577
財政收入			6,804			10,835
從股權會計的被投資方獲得的收益份額	11		68,283			36,476
其他收入	20		21,353			51,440

所得税前虧損			(103,855	)		(39,531	)
所得税支出(回收)	21		(1,201	)		13,666

淨虧損		$	(102,654	)	$	(53,197	)

淨虧損歸因於：
股權持有人			(102,577	)		(53,169	)
非控制性權益			(77	)		(28	)

淨虧損		$	(102,654	)	$	(53,197	)

股東應佔普通股每股虧損：
基本信息	22	$	(0.26	)	$	(0.13	)

稀釋	22	$	(0.26	)	$	(0.13	)

2021年合併財務報表和附註95

綜合全面收益表


截至十二月三十一日止的年度 ($Cdn thousands)	注意事項	2021			2020
淨虧損		$	(102,654	)	$	(53,197	)

其他綜合收益(虧損)，税後淨額：

不會重新分類為淨收益的項目：
確定福利負債的重新計量¹	25		3,897			(4,959	)
FVOCI的股權投資-公允價值淨變化²			22,059			16,986
FVOCI的股權投資--公允價值淨變化--計入股權的被投資人						(39	)
重新分類為淨收益或可能重新分類為淨收益的項目：
涉外業務翻譯的交流差異			(30,384	)		26,807

其他綜合收益(虧損)，税後淨額			(4,428	)		38,795

全面損失總額		$	(107,082	)	$	(14,402	)

其他全面收益(虧損)歸因於：

股權持有人		$	(4,426	)	$	38,799
非控制性權益			(2	)		(4	)

本年度其他綜合收益(虧損)		$	(4,428	)	$	38,795

可歸因於以下原因的全面損失總額：

股權持有人		$	(107,003	)	$	(14,370	)
非控制性權益			(79	)		(32	)

本年度綜合虧損總額		$	(107,082	)	$	(14,402	)

¹	Net of tax (2021 - $(1,274); 2020 - $1,463)

²	Net of tax (2021 - $(3,267); 2020 - $(2,469))

96 Cameco公司

合併財務狀況表


截至12月31日 (千加元)	注意事項		2021		2020
資產
流動資產
現金和現金等價物			$	1,247,447	$	918,382
短期投資				84,906		24,985
應收賬款		6		276,139		204,980
流動納税資產				4,966		8,184
盤存		7		409,521		680,369
用品和預付費用				95,341		89,428
長期應收賬款、投資和其他款項的當期部分		10		23,232		18,716

流動資產總額				2,141,552		1,945,044

財產、廠房和設備		8		3,576,599		3,771,557
無形資產		9		51,247		55,822
長期應收賬款、投資和其他		10		577,527		652,042
對計入股權的被投資人的投資		11		233,240		219,688
遞延税項資產		21		937,579		936,678

非流動資產總額				5,376,192		5,635,787

總資產			$	7,517,744	$	7,580,831

負債和股東權益
流動負債
應付賬款和應計負債		12	$	340,458	$	233,649
流動税項負債				4,129		1,480
其他負債的流動部分		14		22,791		26,119
撥備的當前部分		15		46,365		42,535

流動負債總額				413,743		303,783

長期債務		13		996,250		995,541
其他負債		14		171,774		166,559
條文		15		1,090,009		1,156,387

非流動負債總額				2,258,033		2,318,487

股東權益
股本				1,903,357		1,869,710
繳款盈餘				230,039		237,358
留存收益				2,639,650		2,735,830
股本的其他組成部分				72,795		115,457

股東應佔股東權益總額				4,845,841		4,958,355
非控制性權益				127		206

股東權益總額				4,845,968		4,958,561

總負債和股東權益			$	7,517,744	$	7,580,831

承付款和或有事項[notes 8, 15, 21]

2021年合併財務報表和附註97

合併權益變動表


	歸屬於股權持有人
(千加元)	分享資本		貢獻盈餘			留用收益			外國貨幣翻譯			權益投資在FVOCI			總計			非- 控管利息			總計股權
2021年1月1日的餘額	$	1,869,710	$	237,358		$	2,735,830		$	103,925		$	11,532		$	4,958,355		$	206		$	4,958,561

淨虧損							(102,577	)								(102,577	)		(77	)		(102,654	)
其他全面收益(虧損)							3,897			(30,382	)		22,059			(4,426	)		(2	)		(4,428	)

全面收益(虧損)合計							(98,680	)		(30,382	)		22,059			(107,003	)		(79	)		(107,082	)

基於股份的薪酬				4,536												4,536						4,536
行使的股票期權		33,647		(6,876	)											26,771						26,771
限售股單位解禁				(4,979	)											(4,979	)					(4,979	)
分紅							(31,839	)								(31,839	)					(31,839	)
轉入留存收益[附註26]							34,339						(34,339	)

2021年12月31日的餘額	$	1,903,357	$	230,039		$	2,639,650		$	73,543		$	(748	)	$	4,845,841		$	127		$	4,845,968

2020年1月1日的餘額	$	1,862,749	$	234,681		$	2,825,596		$	77,114		$	(5,415	)	$	4,994,725		$	238		$	4,994,963

淨虧損							(53,169	)								(53,169	)		(28	)		(53,197	)
其他全面收益(虧損)							(4,959	)		26,811			16,947			38,799			(4	)		38,795

全面收益(虧損)合計							(58,128	)		26,811			16,947			(14,370	)		(32	)		(14,402	)

基於股份的薪酬				6,564												6,564						6,564
行使的股票期權		6,961		(1,586	)											5,375						5,375
限售股單位解禁				(2,301	)											(2,301	)					(2,301	)
分紅							(31,638	)								(31,638	)					(31,638	)

2020年12月31日餘額	$	1,869,710	$	237,358		$	2,735,830		$	103,925		$	11,532		$	4,958,355		$	206		$	4,958,561

98 Cameco公司

合併現金流量表


截至十二月三十一日止的年度 ($Cdn thousands)	注意事項	2021			2020
經營活動
淨虧損		$	(102,654	)	$	(53,197	)
對以下各項進行調整：
折舊及攤銷			190,415			208,662
遞延費用			608			(2,945	)
衍生工具未實現虧損(收益)			13,771			(42,892	)
基於股份的薪酬	24		4,536			6,564
資產處置損失			3,803			1,072
融資成本	19		76,612			96,133
財政收入			(6,804	)		(10,835	)
從股權會計的被投資方獲得的收益份額	11		(68,283	)		(36,476	)
其他收入	20		(446	)		(13,891	)
其他營業費用(收入)	15		(8,407	)		23,921
所得税支出(回收)	21		(1,201	)		13,666
收到的利息			9,374			9,994
已收(已繳)所得税			9,583			(4,374	)
股權會計被投資人的股息	31		50,128			54,404
其他經營事項	23		287,253			(192,917	)

運營提供的現金淨額			458,288			56,889

投資活動
物業、廠房和設備的附加費			(98,784	)		(77,462	)
增加短期投資			(59,921	)		(24,985	)
長期應收賬款、投資和其他			73,050			907
出售財產、廠房和設備所得收益			5,357			511

用於投資的淨現金			(80,298	)		(101,029	)

融資活動
長期債務增加						397,539
長期債務的減少						(400,000	)
支付的利息			(38,977	)		(65,547	)
發行股票所得收益，股票期權計劃			26,771			5,375
租賃本金付款			(2,727	)		(3,716	)
已支付的股息			(31,839	)		(31,638	)

用於融資的現金淨額			(46,772	)		(97,987	)

年內現金及現金等價物增加(減少)			331,218			(142,127	)
外幣現金餘額的匯率變動			(2,153	)		(1,922	)
現金和現金等價物，年初			918,382			1,062,431

現金和現金等價物，年終		$	1,247,447		$	918,382

現金和現金等價物包括：
現金		$	604,557		$	503,496
現金等價物			642,890			414,886

現金和現金等價物		$	1,247,447		$	918,382

2021年合併財務報表和附註99

合併財務報表附註

截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度

卡美科公司

Cameco公司是根據《加拿大商業公司法》註冊成立的。其註冊辦事處的地址是薩斯喀徹温省薩斯卡通第11街西2121號，郵編：S7M 1J3。截至2021年12月31日止年度及截至該年度的綜合財務報表包括Cameco Corporation及其附屬公司(統稱為本公司或Cameco)及本公司於聯營公司的權益及聯合安排。

Cameco是世界上最大的鈾供應商之一，在全球範圍內生產清潔、可靠的基本負荷電力。該公司在薩斯喀徹温省北部和美國擁有礦山，並擁有合資企業Inkai LLP(JV Inkai)40%的權益，該合資企業是與位於哈薩克斯坦的聯合股份公司國家原子公司哈薩克斯坦原子公司(Kaztom Prom)的聯合安排。合資公司Inkai按權益原則入賬(見附註11)。

由於全球新冠肺炎疫情，Cameco的雪茄湖煤礦於2020年3月處於臨時維護狀態。雖然9月份恢復了生產，但由於大流行，該礦於2021年1月恢復了臨時護理和維護狀態。2021年4月再次恢復生產。Cameco在薩斯喀徹温省北部還有另外兩個正在進行維護和維護的業務。兔子湖在2016年第二季度進行了護理和維護，而麥克阿瑟河/基湖的運營在2018年第三季度無限期暫停。Cameco在美國的業務Crow Butte和Smith Ranch-Highland目前也沒有投產，因為2016年決定減產並推遲所有井田開發。財務報表影響見附註28。

該公司也是核燃料加工服務的領先供應商，為世界上大部分反應堆船隊提供燃料，以產生當今最清潔的電力來源之一。它在安大略省的Blind River經營着世界上最大的商業煉油廠，控制着世界上很大一部分UF₆該公司位於安大略省霍普港，是CANDU反應堆燃料組件和反應堆部件的領先製造商，位於安大略省霍普港和科堡的設施。同樣是由於新冠肺炎疫情，霍普港UF暫時停產₆Blind River煉油廠和Blind River煉油廠將於2020年第二季度開工約四周。財務報表影響見附註28。

重大會計政策

合規聲明

這些綜合財務報表是根據國際會計準則委員會(IASB)發佈的國際財務報告準則(IFRS)編制的。

這些合併財務報表已於2022年2月8日由公司董事會授權發佈。

陳述的基礎

這些合併財務報表以加元表示，加元是公司的本位幣。除非另有説明，否則所有財務信息均以加元表示。除每股金額外，以表格形式列報的金額已四捨五入至最接近的千元，另有註明者除外。

100 Cameco公司

合併財務報表按歷史成本編制，但下列重大項目除外，這些項目在每個報告日期按替代基礎計量：


衍生金融工具		損益公允價值(FVTPL)
股權投資		通過其他全面收益的公允價值(FVOCI)
以現金結算的股份支付安排的負債		FVTPL
確定福利負債淨額		計劃資產的公允價值減去固定福利債務的現值

按照《國際財務報告準則》編制合併財務報表需要管理層作出判斷、估計和假設，以影響會計政策的應用以及資產、負債、收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

我們會不斷檢討估計數字和基本假設。會計估計的修訂在修訂估計的期間及受影響的任何未來期間確認。涉及較高程度的判斷或複雜性的領域，或假設和估計對合並財務報表具有重大意義的領域，在附註5中披露。

本主要會計政策摘要是對編制這些合併財務報表時使用的會計方法和慣例的説明，旨在幫助讀者解釋本文所包含的報表。這些會計政策一直適用於合併集團內的所有實體。

合併原則

企業合併

本公司收購子公司採用會計收購法核算。本公司於收購日期將商譽計量為轉讓代價的公允價值，包括被收購方任何非控股權益的確認金額減去收購方可確認資產和承擔負債的確認淨額(一般為公允價值)，均於收購日期計量。當超額收益為負值時，逢低買入收益立即計入收益。在分階段實現的業務合併中，本公司先前持有的被收購方股權的收購日期公允價值也在計算商譽時考慮。

轉讓對價包括本公司轉讓的資產、產生的負債和發行的股權的公允價值。對價還包括在業務合併中強制取代的任何或有對價和基於股份的薪酬獎勵的公允價值。

公司選舉逐筆交易在收購日，非控股權益是按公允價值計量，還是按其在被收購方可確認淨資產中的確認份額計量。

收購相關成本計入已發生成本，與發行債務或股權工具相關的成本除外。

二、

附屬公司

合併財務報表包括Cameco及其子公司的賬目。子公司是本公司擁有控制權的實體。子公司從本公司獲得控制權之日起完全合併，並從控制權終止之日起解除合併。

三、	對股權會計被投資人的投資

Cameco對股權會計被投資人的投資包括對聯營公司的投資。

聯營公司是指公司對財務和經營政策有重大影響，但不控制或共同控制的實體。當公司持有另一實體20%至50%的投票權時，推定存在重大影響，但如果公司有權積極參與和影響影響該實體的政策決策，也可能發生在公司持股低於20%的情況下。

2021年合併財務報表和附註101

對聯營公司的投資採用權益法入賬。權益法涉及按成本記錄初始投資，並隨後根據Cameco按比例分攤的收益或虧損調整投資的賬面價值以及聯營公司淨資產的任何其他變化，如股息。投資成本包括交易成本。

在應用權益法之前進行調整，以使聯營公司的會計政策與公司的會計政策保持一致。當本公司應佔虧損超過其在股權會計被投資方中的權益時，該權益的賬面價值將減至零，並且停止確認進一步的虧損，除非本公司已產生法律或推定義務或代表聯營公司付款。如果聯營公司隨後報告利潤，Cameco只有在其利潤份額等於未確認的虧損份額後，才會恢復確認其在這些利潤中的份額。

四、

聯合安排

聯合安排可以採取聯合經營或聯合經營的形式。所有聯合安排都涉及建立共同控制的合同安排。

聯合經營是一種聯合安排，根據該安排，共同控制該安排的各方對與該安排有關的資產有權利，對負債有義務。聯合行動可以通過單獨的車輛進行，也可以不通過單獨的車輛進行。這些安排涉及共同控制為聯合行動目的而獲得或貢獻的一項或多項資產。本公司的綜合財務報表包括其在該等合資業務中所佔的資產份額，以及其在該等業務中共同或以其他方式產生的負債、收入及開支的份額。所有該等金額均根據每項安排的條款計量。

合資企業是一種聯合安排，根據該安排，共同控制該安排的各方有權獲得該安排的淨資產。合資企業總是通過一個單獨的工具來構建。它以與其他實體相同的方式運作，控制合資企業的資產，賺取自己的收入，併產生自己的負債和支出。合營企業的權益採用權益會計方法入賬，本公司在共同控制實體的資產、負債、收入和支出中的比例權益在綜合財務狀況表和綜合收益表中單列確認。合資企業的業績份額在本公司的綜合財務報表中確認，自共同控制開始之日起至聯合控制終止之日止。

合併時已抵銷的交易

集團內結餘和交易，以及集團內交易產生的任何未實現收入和費用，在編制綜合財務報表時予以抵銷。與股權會計被投資方交易產生的未實現收益在本公司於被投資方的權益範圍內從投資中抵銷。未實現虧損的抵銷方式與未實現收益相同，但僅限於沒有減值證據的情況下。

外幣折算

Cameco的每個附屬公司、聯營公司和聯合安排的財務報表中包含的項目是使用其功能貨幣來計量的，該貨幣是實體運營所處的主要經濟環境的貨幣。合併財務報表以加元列報，加元是Cameco的職能貨幣和列報貨幣。

102 Cameco公司

外幣交易

外幣交易按交易日期的匯率折算為本公司及其實體各自的本位幣。在報告日，以外幣計價的貨幣資產和負債按該日的匯率折算為本位幣。以外幣的歷史成本計量的非貨幣項目使用交易日期的匯率進行折算。這些交易產生的適用匯兑損益反映在收益中，但外匯損益除外，外匯損益是以外幣計提的退役和回收活動準備金，這些準備金以房地產、廠房和設備資本化。

二、

海外業務

海外業務的資產和負債，包括收購時產生的商譽和公允價值調整，在報告日期按匯率換算為加元。外國業務的收入和支出在交易日期按匯率換算成加元。

外幣差額在其他全面收益中確認。當境外業務被處置時，外幣折算賬户中的相關金額全部轉入收益，作為處置損益的一部分。

如果從境外業務應收或應付的貨幣項目既不計劃也不可能在可預見的將來進行結算，該貨幣項目產生的匯兑損益被視為境外業務淨投資的一部分，並在其他全面收益中確認，並在外幣換算賬户的權益中列報。

現金和現金等價物

現金及現金等價物包括與金融機構的結餘及對貨幣市場工具的投資，於購買時的年期至到期日為三個月或以下，並按攤銷成本計量。

短期投資

短期投資由到期日在3個月至12個月之間的貨幣市場工具組成，按攤銷成本計量。

盤存

破碎礦石、鈾精礦以及精煉和轉換產品的庫存以成本和可變現淨值中的較低者計量。

成本包括直接材料、直接人工、運營管理費用和折舊。可變現淨值是在正常業務過程中的估計銷售價格減去完工和銷售費用的估計成本。

消耗性用品和備件按成本或重置價值中的較低者計價。

財產、廠房和設備

i.	建築物、廠房和設備及其他

物業、廠房及設備項目按成本減去累計折舊及減值費用計量。自建資產的成本包括：材料成本和直接人工成本、借款成本和任何其他直接歸因於將資產轉移到使其能夠以管理層預期的方式運營所需的地點和條件的成本，包括拆卸和移走物品以及修復其所在地點的成本的初步估計。

當一項財產、廠房和設備的組成部分具有不同的使用壽命時，它們作為財產、廠房和設備的單獨項目入賬，並分別折舊。

2021年合併財務報表和附註103

出售物業、廠房及設備的損益乃將出售所得款項與物業、廠房及設備的賬面金額作比較而釐定，並於收益中確認。

二、	礦物性與礦山開發成本

在項目範圍內開發礦山物業的決定是基於對該物業的商業可行性、融資的可用性和產品市場的存在的評估。一旦作出繼續進行開發的決定，與項目區有關的開發及其他開支將作為在建資產的一部分遞延，並作為物業、廠房及設備的組成部分披露，目的是在未來採礦業務的收益中計入費用進行折舊。在生產階段開始之前，不會對物業計入折舊。在礦場進入生產階段後，除大型開發項目外，該礦場的任何額外工作成本將在發生時計入費用，這些費用將在相關資產的剩餘壽命內遞延並折舊。

達到生產階段時，礦場處於必要的條件，使其能夠以管理層預期的方式運營。用於評估生產階段開始日期的標準是根據每個礦山建設項目的性質，包括礦場的複雜程度來確定的。在確定是否已達到生產階段時，將考慮一系列因素，包括但不限於，證明達到或接近預定水平的可持續生產(例如，證明連續生產能力達到或高於設計能力的目標百分比)。

三、

折舊

折舊是根據可折舊金額計算的，折舊金額是資產的成本減去其剩餘價值。與生產無關的資產按直線折舊法進行折舊，折舊依據的估計使用年限如下：


土地			未折舊
建築物			15 - 25 years
廠房和設備			3-15年
傢俱和固定裝置			3-10年
其他			3-5年

採礦財產和某些採礦和轉換資產的經濟效益是以與生產水平掛鈎的模式消耗的，其折舊根據生產單位方法。對於轉換資產，折舊額是通過該期間生產的設施總估計壽命產量的部分來衡量的。對於礦業資產和財產，折舊或損耗金額是根據期內已探明和可能開採的礦產儲量的部分來計量的。

折舊方法、使用年限和剩餘價值在每個報告期進行審查，並在適當情況下進行調整。

四、

借款成本

直接用於資助購買、生產或建造合資格資產的資金的借款成本將資本化，直至基本上所有必要的活動都已完成，以準備該合資格資產用於其預期用途。符合條件的資產是需要相當長的時間來準備其預期用途的資產。當資產進入生產階段或開發停止時，停止資本化。如果用於為項目融資的資金構成一般借款的一部分，利息根據適用於建設期間未償還一般借款的加權平均利率進行資本化。

維修和保養

如果更換物業、廠房和設備的組件的未來經濟利益可能會流向本公司，則更換該組件的成本將計入資本化。被替換的部件的攜帶量被取消識別。日常維護和維修費用計入銷售的產品和服務。

104 Cameco公司

商譽和無形資產

收購附屬公司所產生的商譽初步按成本確認，按已支付代價的公允價值超出所收購的可識別淨資產的公允價值計量。在收購之日，商譽被分配給預期將獲得業務合併的經濟利益的現金產生單位(CGU)或現金產生單位組。商譽隨後按成本減去累計減值損失計量。

個別或作為一組資產的一部分收購的無形資產最初按成本確認，隨後按成本減去累計攤銷和減值損失計量。只有當後續支出增加了與其相關的特定資產所體現的未來經濟利益時，才會將其資本化。在一項交易中收購的一組無形資產的成本，包括在除商譽之外符合指定確認標準的企業合併中收購的無形資產，根據其相對公允價值分配給收購的個別資產。

使用年限有限的無形資產在其估計剩餘使用年限內攤銷。攤銷方法和使用年限在每個報告期進行審查，並在適當情況下進行調整。

租契

Cameco認可了使用權租賃開始日的資產和租賃負債。這個使用權資產最初按成本計量，即租賃負債的初始金額經於生效日期或之前作出的任何租賃付款調整後，加上產生的任何初始直接成本減去收到的任何租賃獎勵，以及其後按成本減去任何累計折舊和減值損失。這個使用權資產隨後從開始日期到租賃期結束時使用直線法進行折舊，除非使用權資產反映公司將行使購買選擇權，在這種情況下，使用權資產的折舊將與財產、廠房和設備的折舊相同。

租賃負債採用實際利息法按攤餘成本計量。它最初以開始日期未支付的租賃付款的現值計量，使用租賃中隱含的利率進行貼現，如果該利率不能輕易確定，則按公司的遞增借款利率進行貼現。一般來説，Cameco使用其增量借款利率作為貼現率。租賃資產類別的當前可用借款利率與Cameco的現有債務融資利率進行比較，以確保使用本公司的增量借款利率是合理的。

租賃負債隨後因租賃負債的利息成本而增加，並因所支付的租賃付款而減少。當未來租賃付款因指數或利率的變動、剩餘價值擔保項下預期應付金額的估計變動、或(如適用)購買或延期選擇權是否合理地肯定會行使或終止選擇權是否合理地肯定不行使而發生變化時，將重新計量。

Cameco在確定包括續簽選項的一些租賃合同的租期時使用判斷。對公司是否合理地確定行使該等選擇權的評估會影響租賃期，從而影響租賃負債額和使用權確認的資產。

該公司已選擇不承認使用權資產和租賃租期為12個月或以下的低價值資產租賃和短期租賃的負債。與這些租賃相關的租賃付款在租賃期限內按直線確認為費用。

財務收入和財務成本

財務收入包括投資資金的利息收入。利息收入和利息支出在應計收益中確認，採用有效的利息方法。融資成本包括借款利息和費用、撥備折價的解除以及贖回債權證所產生的成本。

不直接歸因於購買、建造或生產符合條件的資產的借款成本在發生的期間內計入。

2021年合併財務報表和附註105

研發成本

研究支出在發生時從收益中扣除。當公司能夠證明技術上的可行性，並且資產將在未來產生可能的經濟效益時，開發成本被確認為資產。

損傷

非衍生金融資產

Cameco確認按攤餘成本計量的金融資產預期信貸損失(ECL)的損失準備金、以FVOCI計量的債務投資和合同資產。除於報告日期被確定為信用風險較低的債務證券和其他債務證券、已墊付貸款以及自初始確認以來信用風險沒有顯著增加的銀行餘額外，該等損失準備金的金額與終身ECL相同。對於這些，損失準備金的計算相當於12個月的ECL。

終身ECL是指金融工具預期壽命內所有可能發生的違約事件導致的ECL，而12個月ECL是指報告日期後12個月內可能發生的違約事件導致的ECL部分(如果該工具的預期壽命少於12個月，則為較短的期限)。評估ECL時考慮的最長期限是公司面臨信用風險的最長合同期。

ECL是信貸損失的概率加權估計。信貸損失被計量為根據合同應支付給實體的現金流量與公司預期收到的現金流量之間的差額的現值。ECL 按金融資產的實際利率貼現。

在確定一項金融資產的信用風險自初始確認以來是否大幅增加以及評估ECL時，本公司會考慮相關且可獲得的合理和可支持的信息，而不會產生不必要的成本或努力。這包括定量和定性信息和分析，基於公司的歷史經驗和知情的信用評估，幷包括前瞻性信息。

當借款人不可能全額償還其信貸義務，而Cameco沒有追索權，例如變現擔保(如果持有)時，公司認為金融資產是違約的。

本公司認為，當債務證券至少為A(低)DBRS或A-S&P 評級時，其信用風險較低。

按攤餘成本列賬的金融資產和FVOCI的債務證券在每個報告日期進行評估，以確定它們是否存在信用減值。當一個或多個事件對金融資產的估計未來現金流產生不利影響時，該金融資產被稱為信用減值。證據可能包括借款人或發行人的重大財務困難、違約、以本公司不會考慮的條款重組應付本公司的金額、債務人或發行人將進入破產或其他財務重組的跡象，或證券活躍市場的消失。

按攤銷成本計量的金融資產的損失準備從資產的賬面毛值中扣除。對於FVOCI的債務證券，損失準備金計入收益並在OCI確認。當本公司對收回全部或部分金融資產沒有合理的期望時，金融資產的賬面總額被註銷。

二、

非金融資產

Cameco的非金融資產的賬面值於全年進行審核，以確定是否有任何減值跡象。如果存在任何此類跡象，則估計資產的可收回金額。商譽每年進行減值測試。

106 Cameco公司

對於減值測試，資產被組合到CGU中，CGU是從持續使用中產生現金流入的最小資產組，在很大程度上獨立於其他資產或CGU的現金流入。業務合併產生的商譽分配給預計將從合併的協同效應中受益的CGU或CGU集團。

一項資產或CGU的可收回金額為其使用價值和其公允價值減去出售成本中的較大者。使用價值是基於估計的未來現金流量，使用税前貼現率折現至其現值，該貼現率反映了當前市場對貨幣時間價值和特定於資產或CGU的風險的評估。公允價值被確定為在知情和有意願的各方之間的公平交易中出售資產或CGU將獲得的金額。對於勘探物業，公允價值基於使用可比市場交易指標的現有資源的隱含公允價值。

如果一項資產或其CGU的賬面金額超過其可收回金額，則確認減值損失。減值損失在收益中確認。就現金流轉單位確認的減值損失將首先分配以減少分配給現金流轉單位的任何商譽的賬面金額，然後按比例減少現金流轉單位內其他資產的賬面金額。

當事件或環境變化顯示減值可能已撥回時，於過去期間確認的減值損失於全年內予以評估。如果減值已沖銷，資產的賬面金額將增加至其可收回金額。減值損失只有在資產的賬面金額不超過在沒有確認減值損失的情況下扣除折舊或攤銷後本應確定的賬面金額的範圍內才能沖銷。減值損失的沖銷將立即在收益中確認。與商譽有關的減值損失不能沖銷。

勘探和評價支出

勘探和評估支出是指在開採礦產資源的技術可行性和商業可行性得到證明之前，公司在勘探和評估礦產資源方面發生的支出。這些支出包括研究和分析現有勘探數據、進行地質研究、勘探性鑽探和取樣，以及編制預可行性和可行性研究報告。勘探和評估支出從產生的收益中扣除，除非對項目的可行性有高度信心，並且這些成本很可能通過未來的開發和開採收回。

開採資源的技術可行性和商業可行性被認為是基於幾個因素而確定的，包括是否存在已探明和可能的儲量，以及未來可能產生的經濟效益。當確定某一地區在技術上可行且在商業上可行時，應歸於該地區的勘探和評估資產首先進行減值測試，然後轉移至物業、廠房和設備。

在企業合併或資產收購中獲得的勘探和評估成本按IFRS 6的範圍資本化。 礦產資源勘查與評價，並作為財產、廠房和設備的一部分進行報告。

條文

如果由於過去的事件，本公司目前的法律或推定義務可以可靠地估計，並且很可能需要經濟利益的流出來清償該義務，則確認撥備。撥備是通過按税前無風險利率對經風險調整的預期未來現金流量進行貼現來確定的，該利率反映了當前市場對貨幣時間價值的評估。取消折扣被確認為財務成本。

2021年合併財務報表和附註107

環境恢復

該公司的採礦、開採和加工活動通常會產生關閉場地和恢復環境的義務。關閉和修復可包括設施退役和拆除、廢物的移除或處理以及場地和土地恢復。本公司根據報告日期可得的資料，根據估計的未來成本，準備在發生相關環境騷擾的財政期間關閉、填海及退役其營運場地。所列費用包括所有關閉和修復活動，預計將在作業期間和關閉時逐步進行。本項經費不包括可能影響最終關閉和修復活動的日常運營費用，例如作為採礦或生產過程的正常部分進行的廢物處理。

實際關閉和恢復開支的時間取決於多個因素，例如資產的壽命和性質、經營許可證條件以及礦山運營的環境。關閉和恢復撥備按未來現金流的預期價值計量，按當前税前無風險比率折現至現值。在得出對未來活動的預期以及相關現金流的數額和時間時，需要作出重大判斷和估計。

於初步確認撥備時，若未來與填海工程相關的經濟利益、退役及修復開支可能會流向本公司，則相應的成本將作為資產資本化。關閉和修復活動的資本化成本在財產、廠房和設備中確認，並在生產單位基礎。隨着貼現效果的解除，撥備的價值會隨着時間的推移而逐漸增加。取消折扣是在財務成本中確認的費用。

關閉和修復經費也根據估計數的變化進行了調整。對於影響成本估計或運營壽命變化的債務、法律或貼現率的變化，在每個報告日期審查撥備。相關資產的成本根據估計現金流量或貼現率的變化而調整撥備，調整後的資產成本按預期折舊。

二、

廢物處理

精煉、轉化和製造過程會產生某些被鈾污染的廢物。該公司建立了嚴格的程序，以確保這些廢物得到安全處置。關於這些材料的廢物處置費用的準備金在產生時予以確認。與出售相關的成本、現金流的時間安排和貼現率均在初始確認和隨後計量時進行估計。

員工未來福利

養卹金義務

本公司根據員工福利計劃應計其債務。公司有固定福利計劃和固定繳款計劃。固定繳費計劃是一種養老金計劃，根據該計劃，公司向單獨的實體支付固定繳款。如果基金沒有足夠的資產向所有員工支付與本期和之前期間的員工服務有關的福利，則公司沒有法律或推定義務支付進一步的繳款。固定福利計劃是不同於固定繳費計劃的養老金計劃。通常，固定福利計劃定義員工在退休時將獲得的養老金福利金額，通常取決於一個或多個因素，如年齡、服務年限和薪酬。

108 Cameco公司

在合併財務狀況表中確認的與固定收益養卹金計劃有關的負債是固定收益負債在報告日期的現值減去計劃資產的公允價值。固定福利義務由合格的獨立精算師使用按服務和管理層對預期計劃投資業績、工資增長、員工退休年齡和預期醫療成本的最佳估計按比例計算的預測單位信用方法計算。固定福利債務的現值是通過使用優質公司債券的利率對估計的未來現金流出進行貼現來確定的，這些債券以支付福利的貨幣計價，到期期限接近相關養老金負債的條款。

本公司在其他全面收益中確認固定收益計劃產生的所有精算損益，並在留存收益中報告。當計劃的福利得到改善時，與員工過去服務相關的增加的福利部分立即在收入中確認。

對於定義的繳費計劃，繳費在員工提供服務期間的收入中確認為員工福利支出。預付繳款在有現金退款或未來付款減少的情況下被確認為資產。

二、

其他退休後福利計劃

該公司為退休人員提供一定的退休後醫療福利。享受這些福利的條件通常是僱員一直服務到退休年齡並完成最低服務年限。這些福利的預期成本採用與固定收益養卹金計劃相同的會計方法，在僱用期間應計。精算損益在產生期間的其他全面收入中確認。這些債務每年由獨立的合格精算師進行估值。

三、

短期僱員福利

短期僱員福利義務按未貼現基礎計量，並在提供相關服務時計入費用。如果公司目前因員工過去提供的服務而負有支付該金額的法律或推定義務，並且該義務可以可靠地衡量，則該負債被確認為根據短期現金紅利計劃預計支付的金額。

四、

離職福利

當公司在正常退休日期之前終止僱傭關係時，或只要員工接受實體提供的福利以換取終止僱傭關係，則應支付解僱福利。Cameco在公司不能再撤回這些福利的要約和確認重組成本時，將終止福利確認為費用。如果福利在報告所述期間後12個月以上支付，則按現值折現。

基於股份的薪酬

對於股權結算計劃，授予員工的基於股份的薪酬獎勵的授予日期公允價值被確認為員工福利支出，並在員工無條件有權獲得獎勵的期間內相應增加股本。確認為費用的金額將進行調整，以反映預計將滿足相關服務和歸屬條件的獎勵數量，從而最終確認為支出的金額基於在歸屬日期滿足相關服務和非市場績效條件的獎勵數量。

對於現金結算計劃，在僱員無條件有權獲得付款期間，應支付給僱員的金額的公允價值被確認為費用，並相應增加負債。負債在每個報告日和結算日重新計量。負債公允價值的任何變化在收益中確認為員工福利支出。

2021年合併財務報表和附註109

當授出股權結算計劃時的條款及條件其後被修訂時，按原始條款及條件及經修訂的條款及條件釐定的股份支付的公平價值均於修訂日期釐定。任何超出原來公允價值的經修訂公允價值，除於授出日期確認原來以股份為基礎的付款的公允價值外，亦會於剩餘歸屬期間確認。如果修改後的公允價值低於原始公允價值，則不調整以股份為基礎的支付費用。

Cameco在員工持股計劃下的繳費在繳費年度內支出。以公司出資購買並支付股息的股票自購買股票之日起第二個計劃年度的1月1日起不受限制。

收入確認

Cameco提供鈾精礦、鈾轉化服務、製造服務和其他服務。收入是根據與客户簽訂的合同中指定的對價來衡量的。如下所述，當公司將對商品或服務的控制權轉讓給客户時，公司確認收入。客户無權退貨。

Cameco與其客户的銷售安排是根據可執行的合同達成的，這些合同表明履行義務的性質和時間，包括重要的付款條款，付款通常在30天內到期。根據合同，每一次交付都被視為單獨的履約義務。

鈾供應

在鈾供應安排中，Cameco 有合同義務向其客户提供鈾精礦。Cameco擁有的鈾可以實物交付給客户或轉化設施(轉爐)。

對於向客户交付的貨物，銷售合同中的條款規定了交貨地點。當鈾已交付並被該地點的客户接受時，收入即被確認。

當鈾被運送到轉爐時，轉爐將把所接受的鈾的體積記入Cameco的賬户。根據與客户的銷售合同中的交貨條款，Cameco指示轉爐將合同規定數量的鈾的所有權轉移到客户在轉爐工廠的賬户中。至此，控制權已經移交，Cameco確認了鈾供應的收入。

通行費轉換服務

在一項收費轉換安排中，Cameco有合同義務將客户擁有的鈾轉換為適合濃縮的化學狀態。根據與客户簽訂的銷售合同中的交貨條款，Cameco或者(I)將轉換後的鈾實際交付到濃縮設施(濃縮機)，指示Enricher將合同規定數量的轉換鈾的所有權轉讓給Enricher的工廠的客户賬户，或者(Ii)將合同指定數量的轉換後的鈾的所有權轉讓給Enricher的賬户或客户在Cameco的希望港轉化設施的賬户。在這一點上，客户獲得控制權，Cameco確認收費轉換服務的收入。

轉換電源

轉換供應安排是鈾供應和通行費轉換服務的組合。根據合同，Cameco有義務向其客户提供轉換後的鈾。根據銷售合同中的交貨條款，Cameco要麼(I)將轉換後的鈾實物交付Enricher，指示Enricher將合同規定數量的轉換鈾的所有權轉讓給Enricher的工廠的客户賬户，要麼(Ii)將合同指定數量的轉換鈾的所有權轉讓給Enricher的賬户或客户在Cameco的希望港轉化設施的賬户。在這一點上，客户獲得控制權，Cameco確認供應的鈾和所提供的轉化服務的收入。

110 Cameco公司

製造服務

在製造服務安排中，Cameco有合同義務向其客户提供燃料束或反應堆部件。在燃料捆綁包合同中，根據銷售合同中的交貨條款，捆綁包由客户在Cameco的希望港製造廠或其他地點進行檢查和驗收。此時，客户獲得控制權，Cameco確認製造服務的收入。

在反應堆部件的一些合同中，部件是根據客户的規格製造的，如果客户終止了合同，Cameco有權獲得迄今發生的成本的補償，包括合理的保證金。由於客户在產品製造過程中控制着所有進行中的工作，因此收入和相關成本會隨着時間的推移在貨物交付到客户所在地之前確認。收入按單位確認，因為合同反映的是單位數。這些合同的收入在Cameco的總收入中只佔很小的一部分。在反應堆部件不是按特定客户規格製造的其他合同中，當部件交付到合同中指定的位置時，客户獲得控制權，Cameco確認服務收入。

其他服務

鈾精礦和轉換後的鈾是受管制的產品，只能儲存在受管制的設施中。在一項儲存安排中，Cameco有合同義務代表客户在其設施中儲存鈾產品。Cameco根據合同條款向客户開具發票，並按月確認收入。

Cameco還為客户提供鈾產品的運輸服務。在Cameco作為委託人的合同安排中，收入被確認為產品交付。

金融工具

金融工具是指產生一個實體的金融資產和另一個實體的金融負債或權益工具的任何合同。

應收貿易賬款和債務證券最初在產生時予以確認。所有其他金融資產和負債最初在公司成為該文書合同條款的當事方時確認。金融資產(除非它是沒有重大融資組成部分的應收貿易賬款)或金融負債最初按公允價值計量，對於不按公允價值計入損益的項目，則按直接可歸因於其收購或發行的交易成本計量。沒有重大融資部分的應收貿易賬款最初按交易價格計量。

金融資產

於初步確認時，根據本公司管理金融資產的業務模式及其現金流量特徵，金融資產分類為：攤銷成本、按其他全面收益計入的公允價值或按損益計入的公允價值。分類在初始確認後不會改變，除非本公司改變其管理其金融資產的業務模式，在這種情況下，所有受影響的金融資產將在業務模式改變後的第一個報告期的第一天重新分類。

攤銷成本

如果一項金融資產在損益中並未按公允價值計量，則該金融資產按照其目標為持有資產以收取合同現金流的商業模式持有，且其合同條款在指定日期產生現金流，即僅支付本金和未償還本金的利息，則按攤餘成本計量。這一類別的資產隨後採用實際利息法按攤餘成本計量。已攤銷成本減去減值損失。利息收入、匯兑損益和減值在損益中確認，任何終止確認的收益或損失也在損益中確認。

2021年合併財務報表和附註111

通過其他全面收益的公允價值(FVOCI)

如果一項債務投資並未按公允價值計入損益，且該債務投資是在其目標是通過收取合同現金流和出售金融資產來實現的商業模式下持有的，且其合同條款在指定日期產生的現金流僅是未償還本金的本金和利息的支付，則該債務投資按FVOCI計量。這些資產隨後按公允價值計量。採用有效利息法計算的利息收入、匯兑損益和減值在損益中確認。其他淨損益在其他全面收益(OCI)中確認。在終止確認時，保監處累積的損益重新分類為損益。

在初始確認並非為交易而持有的股權投資時，Cameco可不可撤銷地選擇在保險公司的投資公允價值中列報隨後的變化。這次選舉是在逐個投資的基礎上進行的。這些資產隨後按公允價值計量。股息被確認為損益收入，除非股息明確表示收回了部分投資成本。其他淨收益和虧損在保監處確認，永遠不會重新歸類為損益。

損益公允價值(FVTPL)

所有未分類為按攤餘成本或FVOCI計量的財務資產均按FVTPL計量。這包括所有衍生金融資產。在初始確認時，公司可不可撤銷地指定符合要求的金融資產按攤餘成本或FVOCI按FVTPL計量，前提是這樣做消除或顯著減少了否則可能出現的會計錯配。這些資產隨後按公允價值計量。淨收益和淨虧損，包括任何利息或股息收入，在損益中確認。

金融資產不再確認

Cameco在資產現金流的合同權利到期時終止確認該金融資產，或在交易中轉讓接受合同現金流的權利，在該交易中，金融資產的所有權的幾乎所有風險和回報都被轉移，或者它既沒有轉移也沒有保留實質上所有的所有權風險和回報，並且它不保留對金融資產的控制權。

如果本公司進行交易，轉讓其財務狀況表中確認的資產，但保留轉讓資產的全部或基本上所有風險和回報，則轉讓資產不會被取消確認。

二、

金融負債

在初始確認時，金融負債按攤餘成本或FVTPL計量。如果金融負債被歸類為持有交易，是衍生產品或在最初確認時被指定為衍生產品。FVTPL的財務負債按公允價值和淨收益計量，虧損，包括任何利息支出，在損益中確認。其他財務負債隨後按實際利息法按攤餘成本計量。利息支出和匯兑損益在損益中確認，任何終止確認的損益也在損益中確認。

當合同義務被解除、取消或到期時，金融負債被取消確認。本公司亦會在金融負債的條款經修訂而經修訂負債的現金流量有重大不同的情況下，取消確認其財務負債，在此情況下，根據經修訂條款的新金融負債將按公允價值確認。終止確認金融負債時，已清償的賬面金額與已支付的對價(包括任何非現金資產或承擔的負債)之間的差額在損益中確認。

三、

衍生金融工具

該公司持有衍生金融工具，以減少受外幣匯率和利率波動的影響。嵌入的衍生品從主合同中分離出來，如果主合同不是金融資產且滿足某些標準，則會單獨入賬。

112 Cameco公司

衍生金融工具最初於財務狀況綜合報表中按公允價值計量，任何直接應佔交易成本於產生時於損益中確認。在初始確認之後，衍生品按公允價值計量，公允價值的變化在損益中確認。

套期保值交易的目的是通過在被套期保值項目和套期保值項目的公允價值變化或應佔現金流量之間建立抵銷，從而修改本公司對一個或多個風險的敞口。當套期保值會計適用時，套期保值關係被指定為公允價值對衝、現金流量對衝或與海外業務淨投資相關的外幣風險對衝。本公司並無於2021年12月31日及2020年12月31日被指定為對衝交易的任何工具。

所得税

所得税支出由當期税金和遞延税金組成。本期税項及遞延税項於盈利中確認，但與業務合併或直接於權益或其他全面收益中確認的項目有關者除外。

本期税項是指按報告日頒佈或實質頒佈的税率計算的本年度應納税所得額或虧損的預期應繳税額或應收税額，以及對往年應繳税額的任何調整。本期税務資產和負債按預期應向税務機關支付或追回的金額計量。

遞延税項是就財務報告用途的資產及負債的賬面金額與用於税務目的的金額之間的暫時性差異而確認。此外，遞延税項不會因最初確認商譽時產生的應税暫時性差異而確認。遞延税項是根據截至報告日期已頒佈或實質頒佈的法律，按預計將適用於暫時性差額的税率計量。遞延税項資產和負債是指存在可依法強制執行的抵銷當期税收負債和資產的權利，且涉及同一税務機關對同一應納税主體或不同納税主體徵收的所得税，但打算按淨額結算當期税收負債和資產的，或者其税收資產和負債將同時變現的。

遞延税項資產確認為未使用的税項損失、税項抵免和可抵扣的暫時性差異，前提是未來的應納税所得額可能會被用來抵銷這些收入。遞延税項資產於每個報告日期進行審核，並按不再有可能實現相關税項優惠的程度減值。

本公司對不確定税務狀況的風險敞口進行評估，並在這種風險敞口可能成為現實的情況下計提撥備。

股本

普通股被歸類為股權。直接可歸因於發行普通股的增量成本確認為扣除任何税收影響後的股本減少。

每股收益

該公司提供普通股的基本每股收益數據和稀釋後每股收益數據。每股收益的計算方法是將公司股東應佔淨收益除以已發行普通股的加權平均數。

稀釋每股收益是根據所有稀釋性潛在普通股的影響，通過調整公司股權持有人應佔淨收益和已發行普通股的加權平均數量來確定的。計算攤薄後每股盈利時，假設已行使稀釋每股盈利的未行使購股權，所得款項將用於按本公司股份於期間的平均市價回購股份。其效果是增加了用於計算稀釋後每股收益的股票數量。

2021年合併財務報表和附註113

細分市場報告

經營部門是公司的一個組成部分，從事可能產生收入和支出的業務活動，包括與公司任何其他部門的交易有關的收入和費用。要被歸類為一個部門，必須提供離散的財務信息，並且公司的執行團隊必須定期審查運營結果。

分部資本支出是指在收購物業、廠房和設備以及除商譽以外的無形資產期間發生的總成本。

政府援助

當有合理保證公司已遵守贈款的相關條件且贈款將收到時，才確認政府贈款。補償公司所發生費用的贈款在確認費用的期間系統地在損益中確認為其他收入。

會計準則

會計政策的變化

對現有準則的多項修訂於2021年1月1日生效，但對公司的財務報表沒有影響。

B.	尚未採用的新標準和解釋

對現有準則的新修訂對截至2021年12月31日的年度尚未生效，並未在編制這些合併財務報表時應用。Cameco不打算提前通過以下修正案。

所得税

2021年5月，國際會計準則理事會發布與單一交易產生的資產和負債相關的遞延税金，修訂了《國際會計準則》第12號，所得税(國際會計準則第12號)。修正案從2023年1月1日或之後開始生效，允許提前通過。修正案縮小了《國際會計準則》第12號第15段和第24段中承認豁免的範圍(承認豁免)，使其不再適用於在初次確認時產生同等應税和可抵扣臨時差額的交易，如租賃和退役負債。Cameco預計該標準的採用不會對財務報表產生實質性影響。

公允價值的確定

公司的許多會計政策和披露都要求對金融資產和非金融資產和負債的公允價值進行計量。

資產或負債的公允價值一般估計為在報告日期出售資產時收到的金額，或支付用於在報告日期在市場參與者之間有序交易中轉移負債的金額。在活躍市場交易的資產和負債的公允價值由資產或負債的主要市場上最後報價的參考確定。在資產或負債缺乏活躍市場的情況下，公允價值根據具有類似特徵和風險概況的資產或負債的市場報價或通過其他估值技術來確定。使用估值技術確定的公允價值需要使用投入，這些投入是從外部、容易觀察到的市場數據獲得的。在某些情況下，必須使用非基於可觀測數據的輸入。在這些情況下，估計公允價值可能會作出調整，以計入估值的不確定性，或反映市場參與者在為資產或負債定價時所使用的假設。

114 Cameco公司

出於披露目的，所有公允價值計量均歸類為三個層次中的一個，如下所述。每一級別都以用於衡量資產和負債公允價值的投入的透明度為基礎：

一級保證金基於活躍市場的未調整報價，在報告日期可獲得相同資產或負債的價值。

第2級基於非活躍市場報價的價值，或在資產或負債的幾乎整個期限內直接或間接可觀察到的模型投入。

第3級基於價格或估值技術的價值，這些價格或估值技術要求輸入的信息既不可觀察又對整體公允價值計量具有重大意義。

當用於計量公允價值的投入屬於層次結構的一個以上級別時，公允價值計量的分類水平是基於對整個公允價值計量具有重要意義的最低水平的投入。

公允價值層級之間的轉移在發生轉移的報告期結束時確認。在此期間，1級、2級或3級之間沒有任何轉移。截至報告日期，Cameco沒有任何被歸類為3級的經常性公允價值計量。

有關用於衡量公允價值的技術和假設的更多信息包含在以下説明中：

附註24--基於股份的薪酬計劃

附註26--金融工具和風險管理

預算和判決的使用

按照《國際財務報告準則》編制合併財務報表要求管理層作出判斷、估計和假設，這些判斷、估計和假設會影響會計政策的應用以及資產、負債、收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

我們會不斷檢討估計數字和基本假設。會計估計的修訂在修訂估計的期間及受影響的任何未來期間確認。

下文討論了在應用對合並財務報表確認的金額有最重大影響的會計政策時作出的關鍵判斷的信息。有關這些判斷、估計和假設性質的進一步詳情，可參閲綜合財務報表的有關附註。

A.	長期資產和無形資產的可回收性

當有可能減值的跡象時，Cameco評估財產、廠房和設備以及無形資產的賬面價值。如果確定資產或商譽的賬面價值無法收回，則無法收回的金額將從當前收益中扣除。可採礦性取決於對市場狀況、生產成本、持續資本需求和礦產儲量的假設和判斷。在計算可收回金額時使用的其他假設包括貼現率、未來現金流和利潤率。假設的重大變化可能會對這些資產的潛在減值產生重大影響。

現金產生單位

在對長期資產進行減值評估時，不能單獨評估的資產被歸入最小的資產組，產生的現金流入在很大程度上獨立於其他資產或資產組的現金流入。管理層需要在確定這些CGU時作出判斷。

C.	關於資產退役和回收的規定

重要的退役和回收活動往往要到生產性資產的使用壽命接近尾聲時才開始。有關這些活動的監管要求和替代方案可能會隨着時間的推移而發生變化。估計成本、現金流時間或礦產儲量的重大變化可能導致計入收益的金額發生重大變化。

2021年合併財務報表和附註115

所得税

Cameco在多個税務管轄區經營，因此，在編制其綜合財務報表時，必須估計每個税務管轄區的所得税。在計算所得税時，考慮了不同司法管轄區的税率、不可扣除的費用、税法的變化以及管理層對未來經營業績的預期等因素。Cameco根據其綜合財務報表中報告的收入和虧損與根據適用税法確定的應納税所得額和虧損之間的臨時差異來估計遞延所得税。這些暫時性差異的税務影響在合併財務報表中記為遞延税項資產或負債。所得税的計算需要使用判斷和估計。遞延税項資產的可回收性取決於對未來市場狀況、生產率和公司間銷售額的假設和判斷，這些因素可能會對估計的未來應納税收入產生重大影響。如果這些判斷和估計被證明是不準確的，未來的收益可能會受到實質性的影響。

礦產儲量

財產、廠房和設備的折舊主要使用生產單位方法。這種方法根據當期產量將一項資產的成本分配到每個期間，作為總壽命產量的一部分或估計礦產儲量的一部分。估計我的生命礦產儲量每年更新，並會隨着時間的推移進行判斷和重大變化。如果實際礦產儲量證明與估計有很大不同，可能會對計入收益的折舊額產生實質性影響。

應收賬款


	2021		2020
貿易應收賬款	$	271,015	$	166,054
應收商品及服務税/增值税		3,919		38,192
其他應收賬款		1,205		734

總計	$	276,139	$	204,980

本公司對信貸和貨幣風險的風險以及與貿易和其他應收賬款相關的信貸損失，不包括商品和服務税(GST)/增值税(VAT)應收賬款，在附註26中披露。

盤存


	2021		2020
鈾
濃縮物	$	319,257	$	579,653
破碎礦石		46,324		45,387

		365,581		625,040
燃料服務		43,549		52,273

其他		391		3,056

總計	$	409,521	$	680,369

Cameco在2021年期間將12.18億美元的庫存作為銷售成本支出(2020-14.35億美元)。

116 Cameco公司

財產、廠房和設備


2021年12月31日
	土地和建築			種和裝備			傢俱和固定裝置			在……下面施工			探索和評估			總計
成本
年初	$	5,224,333		$	2,699,844		$	78,911		$	139,051		$	1,125,483		$	9,267,622
加法		1,520			8,807			700			87,637			120			98,784
轉賬		17,145			31,243			5,130			(52,797	)					721
更改填海工程條文[注15]		(62,427	)														(62,427	)
處置		(23,075	)		(6,019	)		(345	)		(6,691	)					(36,130	)
匯率變動的影響		(5,287	)		(1,314	)		(30	)					(52,364	)		(58,995	)

年終		5,152,209			2,732,561			84,366			167,200			1,073,239			9,209,575

累計折舊和減值
年初		3,031,292			1,876,336			74,246			36,798			483,663			5,502,335
折舊費		104,641			92,670			4,246									201,557
更改填海工程條文[注15]^(a)		(8,407	)														(8,407	)
處置		(20,999	)		(5,623	)		(345	)								(26,967	)
匯率變動的影響		(4,787	)		(1,155	)		(28	)					(25,416	)		(31,386	)

年終		3,101,740			1,962,228			78,119			36,798			458,247			5,637,132

使用權資產
年初		1,806			2,322			2,142									6,270
加法					477												477
折舊費		(875	)		(494	)		(501	)								(1,870	)
轉賬					(721	)											(721	)

年終		931			1,584			1,641									4,156

2021年12月31日的賬面淨值	$	2,051,400		$	771,917		$	7,888		$	130,402		$	614,992		$	3,576,599

2021年合併財務報表和附註117

2020年12月31日


	土地和建築			種和裝備			傢俱和固定裝置			在……下面施工			探索和評估			總計
成本
年初	$	5,050,115		$	2,678,165		$	80,869		$	132,457		$	1,071,840		$	9,013,446
加法		2,030			7,097			855			67,477			3			77,462
轉賬		37,971			21,405			2,554			(60,391	)					1,539
更改填海工程條文		151,558															151,558
處置		(1,678	)		(3,385	)		(5,299	)		(492	)		(99	)		(10,953	)
匯率變動的影響		(15,663	)		(3,438	)		(68	)					53,739			34,570

年終		5,224,333			2,699,844			78,911			139,051			1,125,483			9,267,622

累計折舊和減值
年初		2,936,088			1,793,049			76,601			36,799			458,386			5,300,923
折舊費		84,261			89,550			3,010									176,821
更改填海工程條文^(a)		23,921															23,921
處置		(903	)		(2,997	)		(5,299	)		(1	)		(150	)		(9,350	)
匯率變動的影響		(12,075	)		(3,266	)		(66	)					25,427			10,020

年終		3,031,292			1,876,336			74,246			36,798			483,663			5,502,335

使用權資產
年初		2,646			5,084			419									8,149
加法		75			22			2,124									2,221
處置		(40	)		(747	)											(787	)
折舊費		(875	)		(498	)		(401	)								(1,774	)
轉賬					(1,539	)											(1,539	)

年終		1,806			2,322			2,142									6,270

2020年12月31日的賬面淨值	$	2,194,847		$	825,830		$	6,807		$	102,253		$	641,820		$	3,771,557

截至2021年12月31日，Cameco的合同資本承諾約為53,000,000美元。某些合同承諾可能包含取消條款，但公司會根據管理層履行合同的意圖披露承諾。這筆款項的大部分預計將在2022年發生。

(a)	資產報廢債務資產在本公司因新的現金流估計或貼現率和通貨膨脹率的變化而更新其回收撥備時進行調整。當一項業務的資產因減值而被註銷時，就像我們的兔子湖業務和我們在美國的一些業務一樣，調整直接作為其他運營費用或收入記錄到收益表中。

118 Cameco公司

無形資產

賬面金額對賬

2021年12月31日


	合同			知識分子財產性		總計
成本
年初	$	111,388		$	118,819	$	230,207
匯率變動的影響		(770	)				(770	)

年終		110,618			118,819		229,437

累計攤銷和減值
年初		109,663			64,722		174,385
攤銷費用		975			3,582		4,557
匯率變動的影響		(752	)				(752	)

年終		109,886			68,304		178,190

2021年12月31日的賬面淨值	$	732		$	50,515	$	51,247

2020年12月31日


	合同			知識分子財產性		總計
成本
年初	$	113,707		$	118,819	$	232,526
匯率變動的影響		(2,319	)				(2,319	)

年終		111,388			118,819		230,207

累計攤銷和減值
年初		111,094			61,022		172,116
攤銷費用		1,008			3,700		4,708
匯率變動的影響		(2,439	)				(2,439	)

年終		109,663			64,722		174,385

2020年12月31日的賬面淨值	$	1,725		$	54,097	$	55,822

2021年合併財務報表和附註119

攤銷

無形資產價值涉及與Cameco Fuel Manufacturing Inc.(CFM)收購的知識產權以及與Nukem收購的買賣合同。CFM的知識產權正在按生產單位在其剩餘壽命的基礎上。攤銷計入庫存成本，並在出售庫存時在銷售產品和服務成本中確認。購買和銷售合同將在基礎合同的剩餘期限內攤銷為收益，這些期限將持續到2022年。採購合同攤銷計入存貨成本，並計入存貨銷售時銷售的產品和服務成本。銷售合同按收入攤銷。

10.	長期應收賬款、投資和其他


	2021			2020
股權證券投資[附註26]^(a)	$			$	43,873
衍生品[附註26]		32,098			45,605
投資税收抵免		95,722			95,642
與税務糾紛有關的應收賬款[注21]^(b)		295,221			303,222
產品貸款^(c)		176,904			176,904
其他		814			5,512

		600,759			670,758
較小電流部分		(23,232	)		(18,716	)

網絡	$	577,527		$	652,042

(a)	Cameco將下面所示的投資指定為FVOCI的股權證券，因為這些股權證券代表公司出於戰略目的打算長期持有的投資。年內，Cameco出售了這些證券，因為根據其戰略計劃，持有這些證券不再具有附加值。年內，上述投資中的任何一項均未確認任何股息。


	2021	2020
對Denison Mines Corp.的投資	$	$	20,677
對UEX公司的投資			13,005
投資ISO能源有限公司。			6,923
對GoviEx的投資			2,875
其他			393

	$	$	43,873

(b)	Cameco因與加拿大税務局(CRA)的糾紛而被要求免除或以其他方式獲得50%的現金税和轉讓定價罰款，以及已評估的相關利息和分期付款罰款(見附註21)。鑑於我們對案件可能結果的看法，Cameco預計將追回匯入CRA的款項，包括截至2021年12月31日(2020年12月31日-303,222,000美元)已支付的現金税款、利息和罰款共計295,221,000美元(附註21)。

(c)	2018年，由於決定暫停麥克阿瑟河礦的生產，Cameco 向其合資夥伴Orano Canada Inc.(Orano)借出了540萬磅鈾精礦。Orano有義務在2023年12月31日之前以實物形式向我們償還濃縮鈾。這筆貸款記錄在Cameco的加權平均庫存成本中。

120 Cameco公司

11.

股權會計被投資人

JV Inkai是位於哈薩克斯坦的Inkai鈾礦的運營商。Cameco持有合資公司Inkai 40%的權益，Kaztom prom持有合資公司Inkai 60%的權益。 Cameco對合資企業沒有共同控制權，因此，Cameco以股權為基礎對合資Inkai進行入股。

合資公司Inkai是一家鈾礦開採和磨礦公司，利用原地回收(ISR)技術提取鈾。合資公司Inkai的參與者從Inkai購買鈾，然後從向第三方客户銷售此類產品直接獲得收入。

下表彙總了合資公司Inkai(100%)的財務信息：


	2021			2020
現金和現金等價物	$	12,893		$	47,539
其他流動資產		301,589			115,647
非流動資產		328,469			343,767
流動負債		(32,774	)		(26,397	)
非流動負債		(38,635	)		(39,991	)

淨資產	$	571,542		$	440,565


	2021			2020
來自產品和服務的收入	$	387,319		$	252,764
銷售產品和服務的成本		(55,397	)		(57,358	)
折舊及攤銷		(25,300	)		(24,081	)
財政收入		349			367
融資成本		(796	)		(825	)
其他費用		(16,636	)		(12,305	)
所得税費用		(60,357	)		(44,804	)

淨收益		229,182			113,758
其他綜合損失					(97	)

綜合收益總額	$	229,182		$	113,661

下表將彙總的財務信息與Cameco在合資企業Inkai的權益的賬面金額進行了核對：


	2021			2020
期初淨資產	$	440,565		$	442,074
綜合收益總額		229,182			113,661
宣佈的股息		(85,198	)		(64,456	)
外匯佔款影響		(13,007	)		(50,714	)

結清淨資產		571,542			440,565
Cameco在淨資產中的份額		228,617			176,226
合併調整^(a)		(60,348	)		(38,975	)
公允價值增量^(b)		85,976			89,184
超過所有權百分比的股息^(c)		(22,085	)		(9,669	)
外匯佔款影響		1,080			2,922

財務狀況表中的賬面金額	$	233,240		$	219,688

(a)	Cameco記錄了某些合併調整，以消除未實現利潤並攤銷會計政策中的歷史差異。這一數額被攤銷為單位生產的收益。

2021年合併財務報表和附註121

(b)	在重組時，Cameco為合資公司Inkai的資產和負債分配了公允價值。這一增量將攤銷至單位產量的收益。

(c)	Cameco的股息份額遵循其生產採購權利，目前高於其所有權權益。

12.

應付賬款和應計負債


	2021		2020
貿易應付款	$	213,377	$	137,190
非貿易應付款		66,048		58,105
應付關聯方款項[附註24]		61,033		38,354

總計	$	340,458	$	233,649

本公司對與貿易及其他應付款項有關的貨幣及流動資金風險的風險披露於附註26。

13.

長期債務


	2021		2020
無抵押債券
F系列債券-5.09%，2042年11月14日到期		99,336		99,319
G系列債券-4.19%2024年6月24日到期		499,010		498,630
H系列債券-2.95%，2027年10月21日到期		397,904		397,592

總計	$	996,250	$	995,541

2020年10月21日，Cameco發行了4億美元的H系列債券，年利率為2.95%。此次發行扣除費用後的淨收益約為397,500,000美元。債券將於2027年10月21日到期，實際利率為3.05%。在發行H系列債券的同時，於2020年11月20日贖回了E系列債券本金4億美元。Cameco確認了24,439,000美元與提前贖回這些債券有關的融資成本(附註19)。

Cameco有一項10億美元的無擔保循環信貸安排，有效期至2025年10月1日。經雙方同意，該設施可在週年紀念日再延長一年。除了該融資機制下的直接借款外，最高可達100,000,000美元可用於簽發信用證，並在必要的範圍內，可用於為公司的商業票據計劃提供流動性支持。該協議還規定，能夠以不少於50,000,000美元的增量將循環信貸安排增加到1,000,000,000美元以上，總額為12,500,000,000美元。該貸款與Cameco的所有其他優先債務評級相同。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該貸款下沒有未償還的金額。

Cameco 擁有1,696,041,000美元(2020-1,698,340,000美元)的信用證融資。截至2021年12月31日，未償還和承諾的信用證金額為1,573,873,000美元(2020-1,596,488,000美元)，其中大部分涉及未來的退役和填海負債(附註15)。

Cameco在其循環信貸安排中受到一項契約的約束。公約要求有資金的債務與有形資產淨值之比等於或小於1：1。不遵守該公約可能導致加速付款和終止循環信貸安排。截至2021年12月31日，Cameco遵守了該公約，預計其2022年的運營和投資活動不會受到該公約的限制。

122 Cameco公司

下表代表了目前計劃的長期債務到期日：


2022	2023	2024	2025	2026	此後	總計
$		499,010			497,240	$	996,250

14.

其他負債


	2021			2020
遞延銷售[附註17]	$	23,316		$	14,382
衍生品[附註26]		4,997			4,733
應計養卹金和退休後福利負債[附註25]		89,002			91,729
租賃義務		4,872			7,951
產品貸款^(a)		15,763			6,045
其他		56,615			67,838

		194,565			192,678
減：當前部分		(22,791	)		(26,119	)

網絡	$	171,774		$	166,559

2021年期間，與短期租賃和低價值資產租賃相關的費用微不足道。

(a)	本公司與各交易對手有備用產品貸款安排。這些安排使其能夠借入最多197萬7千公斤的UF₆轉換服務和2,606,000磅的 U₃O₈在2020至2023年期間，以實物形式償還，直至2023年12月31日。根據融資安排，根據融資設施的市場價值支付最高1%的備用費用，並按0.5%至1.6%的利率提取任何金額的市場價值支付利息。截至2021年12月31日，我們有1103,000公斤的UF₆在不遲於2022年12月31日償還的貸款上提取的轉換服務。這筆貸款記錄在Cameco的加權平均庫存成本。

15.

條文


	復墾			廢物處理			總計
年初	$	1,189,600		$	9,322		$	1,198,922
預算和貼現率的變化[注8]
在財產、廠房和設備中資本化		(54,020	)					(54,020	)
在收益中確認[注8]		(8,407	)		503			(7,904	)
期內使用的撥備		(19,024	)		(518	)		(19,542	)
取消折扣[附註19]		21,347			98			21,445
匯率變動的影響		(2,527	)					(2,527	)

期末	$	1,126,969		$	9,405		$	1,136,374

當前	$	45,013		$	1,352		$	46,365
非當前		1,081,956			8,053			1,090,009

	$	1,126,969		$	9,405		$	1,136,374

填海工程條文

Cameco對未來退役義務的估計是基於滿足監管要求的填海標準。估計這些數額的不確定因素包括監管要求的潛在變化、退役和回收替代方案以及應從其他各方收回的數額。

2021年合併財務報表和附註123

Cameco估計其現有運營資產未來的未貼現退役和回收總成本為1,100,378,000美元(2020-1,130,495,000美元)。這些資金外流的預期時間是基於我的生命預計大部分支出為的計劃將在2027年後實施。Cameco技術人員根據監管機構的要求或在情況允許的情況下更頻繁地審查這些估計數。關於未來的退役和填海成本，Cameco以信用證的形式提供了1,007,009,000美元(2020-1,021,142,000美元)的財務擔保，以滿足當前的監管要求。

填海條款涉及以下部分：


	2021		2020
鈾	$	900,482	$	937,992
燃料服務		226,487		251,608

總計	$	1,126,969	$	1,189,600

廢物處理

燃料服務部門由盲河煉油廠、霍普港轉化設施和Cameco燃料製造公司組成。精煉、轉化和製造過程會產生某些被鈾污染的廢物。其中包括受污染的可燃材料(紙、破布、手套等)。以及受污染的不可燃材料(金屬部件、挖掘產生的土壤、建築和屋頂材料、廢鈾濃縮桶等)。在某些情況下，這些材料可以回收或再加工。關於這些材料的廢物處置費用的準備金在產生時確認。

Cameco估計，與現有廢物處理相關的未貼現未來總成本為8,169,000美元(2020-8,044,000美元)。這些支出中的大部分預計將在未來四年內發生。

16.

股本

法定股本：

無限數量的第一優先股

無限數量的第二優先股

無限數量的有投票權的普通股，沒有聲明的面值，不可轉換或不可贖回，以及

一份B類股票

普通股


已發行股數(股數)	2021		2020
年初		396,262,741		395,797,732

已發出：
股票期權計劃[附註24]		1,796,524		465,009

年終		398,059,265		396,262,741

所有已發行的股票都已全額支付。普通股持有人有權在股東大會上行使每股一票，有權在董事會宣佈的情況下獲得股息，並有權參與清算後剩餘資產的任何分配。

Cameco的股份被廣泛持有，任何居住在加拿大的股東不得單獨或與聯營公司共同持有超過公司已發行普通股的25%。非加拿大居民持有的股份不得超過15%。此外，非居民股東的投票權不得超過股東投票總數的25%。

124 Cameco公司

B類共享

1988年發行並分配1美元股本的一股B類股，股東有權就將Cameco總部設在薩斯喀徹温省以外地方的任何提議單獨投票。

分紅

Cameco公司普通股的股息以加元申報。截至2021年12月31日的年度，宣佈的每股股息為0.08美元(2020年12月31日-0.08美元)。

17.

收入

Cameco與客户簽訂的銷售合同包含固定定價和市場定價。固定價格合同通常基於接受合同時的定期價格指標，並在合同期限內逐步升級。與市場相關的合同以現貨價格或長期價格為基礎，價格在交貨時報價，而不是在合同被接受時報價。這些合同通常包括最低和/或最高價格，通常在合同期限內逐步提高。價格上漲通常基於消費者物價指數。本公司的合同包含其中一種定價機制或兩種定價機制的組合。合同中沒有可變對價，因此在交付時不認為收入受到限制。Cameco費用因攤銷期限不到一年而產生的合同增量成本。

下表彙總了Cameco按地理區域和合同類型分類的銷售額，幷包括與公司可報告部門的對賬(附註28)：

截至2021年12月31日止的年度


	鈾		燃料服務		其他		總計
客户地理區域
美洲	$	547,257	$	287,802	$	12,769	$	847,828
歐洲		218,879		77,110		2,945		298,934
亞洲		288,857		39,365				328,222

	$	1,054,993	$	404,277	$	15,714	$	1,474,984

合同類型
固定價格	$	307,858	$	384,065	$	11,421	$	703,344
與市場相關		747,135		20,212		4,293		771,640

	$	1,054,993	$	404,277	$	15,714	$	1,474,984

截至2020年12月31日止年度


	鈾		燃料服務		其他		總計
客户地理區域
美洲	$	593,182	$	206,011	$	3,321	$	802,514
歐洲		323,565		123,864		3,331		450,760
亞洲		499,378		47,421				546,799

	$	1,416,125	$	377,296	$	6,652	$	1,800,073

合同類型
固定價格	$	410,376	$	355,552	$	3,331	$	769,259
與市場相關		1,005,749		21,744		3,321		1,030,814

	$	1,416,125	$	377,296	$	6,652	$	1,800,073

2021年合併財務報表和附註125

遞延銷售

下表提供了有關與客户簽訂合同的合同責任(附註14)的信息：


	2021			2020
年初	$	14,382		$	17,418
加法		16,531			6,994
在收入中確認		(7,596	)		(10,026	)
匯率變動的影響		(1	)		(4	)

年終	$	23,316		$	14,382

遞延銷售主要涉及從客户收到的未來轉換交付和燃料製造服務的預付款，以及與Cameco設施儲存的鈾和轉換後的鈾相關的收入。與燃料製造服務和存儲相關的收入將隨着時間的推移確認，而與未來轉換交付相關的收入預計將在2024至2030年間確認。

Cameco確認，2021年期間，由於前幾個時期履行(或部分履行)的履約義務，收入增加了383,000美元(2020年-收入減少了268,000美元)。這是由於實際定價指數與開具發票時的估計數之間存在差異。

未來的銷售承諾

Cameco的銷售組合包括短期和長期銷售承諾。這些合同可以在交貨之前很好地執行，包括固定定價和市場相關定價。下表按細分彙總了僅與具有剩餘未來交貨量的固定價格合同相關的預期未來收入如下：


	2022		2023		2024		2025		2026		此後		總計
鈾	$	298,355	$	273,739	$	332,247	$	219,546	$	108,004	$	527,366	$	1,759,257
燃料服務		298,232		248,395		269,227		241,940		181,707		560,458		1,799,959

總計	$	596,587	$	522,134	$	601,474	$	461,486	$	289,711	$	1,087,824	$	3,559,216

銷售合同主要以美元計價，並以1.27美元的匯率從美元轉換為加元。

此表中的金額代表公司在履行合同中的剩餘履約義務時有權獲得的對價。這些金額包括對具有數量靈活性的合同的數量的假設。Cameco將獲得的總收入還將包括與市場相關定價的合同收入。公司已選擇將這些金額從表格中排除，因為交易價格要到交貨時才能知道。最初期限為一年或一年以下的合同已列入該表。

126 Cameco公司

18.

員工福利支出

以下員工福利支出包括銷售產品和服務、管理、勘探、研發和財產、廠房和設備的成本：


	2021		2020
工資和薪金	$	236,181	$	226,725
法定福利和公司福利		43,870		41,299
與固定福利計劃相關的費用[附註25]		5,350		5,256
與固定繳款計劃相關的費用[附註25]		12,939		12,410
股權結算股權薪酬[附註24]		7,837		9,738
以現金結算的股份薪酬[附註24]		41,839		27,241

總計	$	348,016	$	322,669

19.

融資成本


	2021		2020
長期債務利息	$	39,266	$	43,340
解除撥備貼現[注15]		21,445		14,403
贖回E系列債券[注13]				24,439
其他收費		15,901		13,951

總計	$	76,612	$	96,133

年內並無借款成本被確定為符合資本化條件。

20.

其他收入(費用)


	2021			2020
外匯收益		446			13,891
政府援助 ^(a)		21,209			37,347
其他		(302	)		202

總計	$	21,353		$	51,440

(a)	為了應對新冠肺炎的負面經濟影響，加拿大政府宣佈了加拿大緊急工資補貼計劃(CEW)。CEW根據某些標準對符合條件的薪酬提供補貼。2020年，公司有資格獲得4月至12月和2021年1月至6月期間的補貼。這項政府援助不附帶任何未履行的條件和其他意外情況。鑑於目前的資格標準，Cameco已決定在隨後的申請期內不再申請CEW。

2021年合併財務報表和附註127

21.

所得税

A.	遞延税項資產和負債的重要組成部分


	在收益中確認						截至12月31日
	2021			2020			2021		2020
資產
財產、廠房和設備	$	82,677		$	(38,389	)	$	363,468	$	280,798
有關填海工程的條文		(14,509	)		28,628			207,633		222,142
盤存		2,489			4,071			6,559		4,071
國外勘探開發		(812	)		2			4,457		5,269
所得税損失(收益)		(80,802	)		(7,629	)		301,910		382,712
固定福利計劃精算損失								8,126		9,410
長期投資和其他		16,405			(5,678	)		45,426		32,276

遞延税項資產		5,448			(18,995	)		937,579		936,678

負債
盤存					(301	)

遞延税項負債					(301	)

遞延税項淨資產(負債)	$	5,448		$	(18,694	)	$	937,579	$	936,678


遞延税額分配為	2021		2020
遞延税項資產	$	937,579	$	936,678
遞延税項負債

遞延税項淨資產	$	937,579	$	936,678

Cameco記錄的遞延税項資產為937,579,000美元(2020-936,678,000美元)。這項遞延税項資產的變現取決於在本公司的遞延税項資產可用期間在某些司法管轄區產生的未來應納税所得額。本公司考慮是否有可能全部或部分遞延税項資產無法變現。在作出這項評估時，管理層會考慮所有可用證據，包括最近的財務運作、預計的未來應課税收入及税務籌劃策略。根據對遞延税項資產可用期間未來應納税所得額的預測，這些遞延税項資產有可能變現，因此遞延税項資產已入賬。

128 Cameco公司

B.	遞延税項資產和負債淨額變動


	2021			2020
年初遞延税項資產	$	936,678		$	956,376
本年度淨收益中的回收(費用)		5,448			(18,694	)
其他綜合收益中的當年費用		(4,541	)		(1,006	)
匯率變動的影響		(6	)		2

年終	$	937,579		$	936,678

C.	未確認遞延税金資產的重要組成部分


	2021		2020
所得税損失	$	288,637	$	271,163
財產、廠房和設備		2,209		2,204
有關填海工程的條文		66,573		75,219
長期投資和其他		58,330		60,223

總計	$	415,749	$	408,809

税率對賬

所得税撥備不同於將預期的聯邦和省級綜合所得税税率應用於所得税前收益所計算的金額。造成這些差異的原因如下：


	2021			2020
所得税和非控制性利息前虧損	$	(103,855	)	$	(39,531	)
聯邦和省合併税率		26.9	%		26.9	%

計算所得税退還		(27,937	)		(10,634	)
因下列原因而增加(減少)的税收：
加拿大費率與適用於其他國家子公司的費率之間的差額		28,690			42,028
未確認遞延税項資產變動		22,068			(7,766	)
基於股份的薪酬計劃					398
法例的修改					(1,978	)
股權會計被投資人的收入		(24,481	)		(12,155	)
不確定税收狀況的變化		1,099			2,455
其他永久性差異		(640	)		1,318

所得税支出(回收)	$	(1,201	)	$	13,666

2021年合併財務報表和附註129

E.	按司法管轄區分列的所得税和所得税


	2021			2020
所得税前收益(虧損)
加拿大	$	58,624		$	72,809
外國		(162,479	)		(112,340	)

	$	(103,855	)	$	(39,531	)

當期所得税(回收)
加拿大	$	2,257		$	(394	)
外國		1,990			(4,634	)

	$	4,247		$	(5,028	)
遞延所得税(回收)
加拿大	$	(3,937	)	$	9,122
外國		(1,511	)		9,572

	$	(5,448	)	$	18,694

所得税支出(回收)	$	(1,201	)	$	13,666

重新評估

加拿大

2021年2月18日，加拿大最高法院(最高法院)駁回了加拿大税務局(CRA)就聯邦上訴法院(上訴法院)2020年6月26日的裁決提出上訴的許可申請。解僱意味着2003、2005和2006納税年度的糾紛完全並最終以對公司有利的方式得到解決。

2018年9月，加拿大税務法院(税務法院)裁定，涉及外國子公司的營銷和交易結構，以及用於某些公司間鈾銷售和採購協議的相關轉讓定價方法，在相關納税年度完全符合加拿大法律。管理層認為，裁決中的原則適用於隨後的所有納税年度，這些年度的最終解決方案不會對Cameco的財務狀況、經營業績或流動性產生重大影響。

三個課税年度重新評估的總税額為11,000,000美元，Cameco免税額為50%。Cameco已收到總計約550萬美元的退款，外加利息。

此外，2019年4月30日，税務法院判決Cameco支付10,300,000美元的律師費，外加高達16,700,000美元的支出。這筆賠償金被確認為2021年第一季度行政費用的減少。

如果CRA 繼續對2006年後的納税年度進行重估，Cameco將繼續利用其根據加拿大聯邦和省税務規則提出上訴的權利。

130 Cameco公司

所得税損失

截至2021年12月31日，所得税結轉損失2,177,025,000美元(2020-2,399,647,000美元)可用於減少應税收入。這些損失到期時間如下：


期滿日期	加拿大		我們		其他		總計
2026	$		$		$	13,724	$	13,724
2027						228		228
2028						59		59
2030		47						47
2031				20,295				20,295
2032		272		21,858				22,130
2033				33,595				33,595
2034		169,934		15,593		4,484		190,011
2035		372,376		7,106		7,167		386,649
2036		210,591		43,466		5,646		259,703
2037		27		32,558		2,958		35,543
2038		2,813		35,112		320		38,245
2039		6,424		27,159				33,583
2040		3,110		52,001				55,111
2041		31		38,666				38,697
不會過期						1,049,405		1,049,405

	$	765,625	$	327,409	$	1,083,991	$	2,177,025

上表包括1,083,848,000美元(2020-1,013,730,000美元)與未確認未來收益的虧損結轉相關的臨時差額。

22.

每股金額

每股金額是根據期內已發行普通股的加權平均數計算的。2021年已支付流通股的加權平均數量為397,630,947股(2020-395,829,380股)。


	2021			2020
每股基本虧損計算
股東應佔淨虧損	$	(102,577	)	$	(53,169	)
加權平均已發行普通股		397,631			395,829

每股普通股基本虧損	$	(0.26	)	$	(0.13	)

稀釋每股虧損計算
股東應佔淨虧損	$	(102,577	)	$	(53,169	)
加權平均已發行普通股		397,631			395,829
股票期權的稀釋效應

加權平均已發行普通股，假設稀釋		397,631			395,829

稀釋後每股普通股虧損	$	(0.26	)	$	(0.13	)

2021年合併財務報表和附註131

23.

補充現金流量信息

現金流量表中包括的其他經營項目如下：


	2021			2020
非現金營運資金變動：
應收賬款	$	(75,678	)	$	143,717
盤存		300,307			(376,908	)
用品和預付費用		(5,908	)		(3,999	)
應付賬款和應計負債		91,757			36,514
填海費用		(19,542	)		(17,640	)
其他		(3,683	)		25,399

總計	$	287,253		$	(192,917	)

融資活動引起的變化如下：


	長期的債務		利息應付			租賃義務			分紅應付			分享資本		總計
2021年1月1日的餘額	$	995,541	$	3,978		$	7,951		$			$	1,869,710	$	2,877,180
融資現金流的變化：
已支付的股息										(31,839	)				(31,839	)
支付的利息				(38,789	)		(188	)							(38,977	)
租賃本金付款							(2,727	)							(2,727	)
已發行股票，股票期權計劃													26,771		26,771

現金變動總額				(38,789	)		(2,915	)		(31,839	)		26,771		(46,772	)

非現金變動：
發行成本攤銷		709													709
宣佈的股息										31,839					31,839
利息支出				38,369			188								38,557
使用權資產增加							477								477
其他							(783	)							(783	)
已發行股票，股票期權計劃													6,876		6,876
外匯							(46	)							(46	)

非現金變動總額		709		38,369			(164	)		31,839			6,876		77,629

2021年12月31日的餘額	$	996,250	$	3,558		$	4,872		$			$	1,903,357	$	2,908,037

24.

基於股份的薪酬計劃

該公司有以下計劃：

股票期權計劃

該公司已經制定了一項股票期權計劃，根據該計劃，Cameco的員工可以獲得購買普通股的期權。根據股票期權計劃授予的期權的行權價不低於授予期權日期前一個交易日Cameco普通股在多倫多證券交易所(多倫多證券交易所)所報的收盤價。這些期權的行權期為一至三年，自授予之日起八年到期。

根據Cameco股票期權計劃可發行的普通股總數不得超過43,017,198股，其中已發行30,136,822股。

132 Cameco公司

各年度的股票期權交易情況如下：


(選項數量)	2021			2020
年初		6,158,539			8,617,097
授予的期權
被沒收的期權		(18,005	)		(81,991	)
期權已過期		(886,009	)		(1,911,558	)
行使的期權[附註16]		(1,796,524	)		(465,009	)

年終		3,458,001			6,158,539

可操練		3,162,415			5,076,226

加權平均股價如下：


	2021		2020
年初	$	16.98	$	17.44
授予的期權
被沒收的期權		26.08		22.22
期權已過期		22.05		20.14
行使的期權		14.90		11.56

年終	$	16.72	$	16.98

可操練	$	16.85	$	17.73

2021年行權日的加權平均股價為每股22.09美元(2020年至14.58美元)。

截至2021年12月31日，未行使和可行使的期權總額如下：


			未償還期權				可行使的期權
每股期權價格	數		加權平均值剩餘生活		加權平均值可操練價格		數		加權平均值可操練價格
$11.32 - 15.83		1,833,572		4.2	$	14.56		1,537,986	$	14.43
$15.84 - 26.81		1,624,429		1.5	$	19.15		1,624,429	$	19.15

		3,458,001						3,162,415

上述期權的到期日為2022年3月2日至2027年2月28日。

2021年合併財務報表和附註133

B.	高管業績分享單位(PSU)

本公司已制定了一項PSU計劃，根據該計劃，公司每年向每個計劃參與者提供PSU贈款，數額由董事會決定。每個PSU 代表一個虛擬普通股，參與者有權獲得在公開市場上購買的一股Cameco普通股或同等市值的現金，由參與者自行決定(在2019年第四季度之前由董事會酌情決定)，前提是他們已滿足其所有權要求，如果滿足某些業績和歸屬標準，則在每個三年期限結束時。PSU的最終價值將基於Cameco普通股在三年期末的價值和最終歸屬的PSU數量。在歸屬期間，參與者於Cameco普通股的每個正常現金股息支付日起以額外股份單位的形式應計股息等價物。三年期結束時對PSU的歸屬取決於Cameco實現其年度運營目標的能力，以及參與的高管在三年歸屬期末是否仍受僱於Cameco。在2020年前，三年以上的股東總回報也是一項既得條件。如果參與者選擇現金支付，贖回金額將基於3月1日Cameco普通股的成交量加權平均交易價格，如果3月1日不是交易日，則基於3月1日之後的第一個交易日。截至2021年12月31日，參與者持有的PSU總數(扣除退休後的沒收因素)為1,495,709股(2020-1,720,636股)。

C.	限售股單位(RSU)

公司已經建立了一項RSU計劃，根據該計劃，公司每年向每個計劃參與者提供RSU贈款，金額由董事會決定。每個RSU 代表一個虛擬普通股，使參與者有權獲得在公開市場上購買的一股Cameco普通股的付款，或董事會酌情決定的同等市值的現金。RSU的歸屬期限為一至三年，單位的最終價值將以歸屬期限結束時Cameco普通股的價值為基礎。此外，某些符合條件的參與者在授予日期的三週年日有一個單獨的歸屬日期。這些參與者，如果他們已經滿足或不受股份所有權要求的限制，可以選擇以一次性現金金額的形式支付他們的獎金。於歸屬期間，參與者將於Cameco普通股的每個正常現金股息支付日期，以額外股份單位的形式應計股息等價物。截至2021年12月31日，參與者持有的RSU總數為1,081,783，(2020-927,462)。

幻影股票期權

該公司為符合條件的非北美員工建立了一個虛擬股票期權計劃。員工在行使時將獲得等值的現金股票。根據影子股票期權計劃授予的期權的獎勵價值等於授予期權日期前一個交易日Cameco普通股在多倫多證券交易所的收盤價。期權在三年內授予，自授予之日起八年到期。截至2021年12月31日，參與員工持有的期權數量為173,835份(2020-422,291份)，行使價格從每股11.32美元至26.81美元(2020-11.32美元至26.81美元)，加權平均行使價13.88美元(2020-15.66美元)。

E.	影子限制性股票單位(PRSU)

年內，本公司制定了PRSU計劃，向非北美員工提供由董事會決定的PRSU年度補助金。每個PRSU代表一個幻影普通股，使參與者有權獲得等值市場價值的現金付款。PRSU的歸屬期限為一至三年，單位的最終價值將以歸屬期限結束時Cameco普通股的價值為基礎。此外，某些符合條件的參與者在授予之日的三週年當天有一個單一的歸屬日期。於歸屬期間，參與者將於Cameco普通股的每個正常現金股息支付日期以額外股份單位的形式應計股息等價物。截至2021年12月31日，參與者持有的PRSU總數為16,027個。

134 Cameco公司

員工持股計劃

Cameco還有一項員工持股計劃，根據該計劃，員工和公司的繳費都用於在公開市場上為員工購買股票。公司的繳費將在繳費年度內支出。根據該計劃，員工每年有機會參加該計劃，最高可達符合條件的收入的6%，Cameco將前3%的員工付費股票匹配50%。Cameco每年向參加該計劃的每位員工貢獻1,000美元的股票。以公司出資及就該等股份支付股息購買的股份，自購買該等股份之日起12個月起不受限制。截至2021年12月31日，該計劃有2,301人蔘加(2020-2,257)。2021年公司出資購買的股票總數為149,822股(2020-248,837股)。2021年，該公司的捐款總額為3,301,000美元(2020-3,174,000美元)。

G.	遞延股份單位(DSU)

Cameco為非僱員董事提供了一項DSU計劃。DSU是反映Cameco單個普通股市場價值的概念單位。每個董事每年定金的60%是以直接付款單位支付的。此外，董事每年可以選擇獲得其年度聘用費剩餘40%的25%、50%、75%或100%，以及以形式支付的任何額外費用。如果董事滿足其所有權要求，董事可以選擇收取其年度預付金的25%、50%、75%或100%以及任何現金費用，其餘部分(如果有的話)將以DSU支付。自Cameco普通股的每個正常現金股息支付日起，參與者以額外股份單位的形式應計股息等價物。在董事離開董事會時，DS U將被贖回為現金。贖回金額將基於贖回日期前20個交易日Cameco在多倫多證券交易所的普通股收盤價加權平均乘以董事持有的DSU數量。截至2021年12月31日，參與董事持有的持股總數為579,362股(2020-541,827股)。

股權結算計劃

Cameco在其股權結算計劃下記錄了補償費用，並將抵消性信用計入貢獻盈餘，以反映授予員工的單位的估計公允價值。年內，本公司在這些計劃下確認了以下費用：


	2021		2020
員工持股計劃	$	3,301	$	3,174
限售股單位計劃		2,933		2,903
績效共享單位計劃		1,237		2,650
股票期權計劃		366		1,011

總計	$	7,837	$	9,738

股權結算計劃的公允價值計量

授予的RSU的公允價值是根據其在授予之日的內在價值確定的。預期波動率是通過考慮歷史平均股價波動率來估計的。

在計量股權結算的RSU計劃授予日的公允價值時使用的投入如下：


	授予日期 Mar 1/21
授予的期權數量		168,496
平均執行價	$	20.25
預期的沒收		11	%
加權平均授予日公允價值	$	20.25

2021年合併財務報表和附註135

現金結算計劃

Cameco在其現金結算計劃中確認了以下費用：


	2021		2020
績效共享單位計劃	$	25,784	$	20,287
限售股單位計劃		6,890		1,849
遞延股份單位計劃		6,741		3,765
影子股票期權計劃		2,261		1,340
影子限售股計劃		163

總計	$	41,839	$	27,241

截至2021年12月31日，合併財務狀況報表中列入負債61 030 000美元(2020-38 354 000美元)，以確認現金結算計劃的應計但未付費用。

現金結算計劃的公允價值計量

通過PSU計劃授予的單位的公允價值是根據蒙特卡羅模擬和非市場標準的預測確定的。授予的RSU和PRSU的公允價值是根據其在授予之日的內在價值確定的。影子股票期權計劃是基於布萊克-斯科爾斯期權定價模型進行衡量的。預期波動率是通過考慮歷史平均股價波動性來估計的。

在計量以現金結算的股份支付計劃於2021年3月1日的公允價值時使用的投入如下：


							幻影
	PSU			RSU			RSU
單位數		369,110			245,530			15,980
預期歸屬		72	%
預期股息							$	0.08
期權的預期壽命		3.0年			3.0年			3.0年
預期的沒收		10	%		10	%		7	%
加權平均計量日期公允價值	$	14.56		$	20.25		$	20.25

在報告日期計量以現金結算的股份支付計劃的公允價值時使用的投入如下：


	幻影庫存選項			PSU			RSU			幻影 RSU
單位數		173,835			1,495,709			672,675			16,027
預期歸屬					114	%
平均執行價	$	13.88
預期股息	$	0.08								$	0.08
預期波動率		50	%
無風險利率		1.0	%
期權的預期壽命		2.0年			0.9年			一年半			2.2年
預期的沒收		7	%		3	%		10	%		7	%
加權平均計量日期公允價值	$	15.14		$	31.44		$	27.58		$	27.58

除了這些投入外，PSU贈款的其他特點也納入了公允價值的計量。與已實現銷售價格和經營目標有關的非市場標準已納入授予日和報告日的估值，方法是審查以往的歷史和公司預算。

136 Cameco公司

25.	養卹金和其他退休後福利

Cameco維持固定福利和固定繳費計劃，為幾乎所有員工提供養老金福利。所有正式員工和臨時員工都參加註冊的固定繳款計劃。該計劃是根據1985年的《養卹金福利標準法》登記的。此外，所有加拿大高管都參加了未註冊的高管補充養老金計劃，這是一種固定福利計劃。

根據補充的高管養老金計劃(SEPP)，Cameco根據高管的服務年限和最終平均收入提供相當於終身養老金福利現值的一次性福利。該計劃規定在65歲的正常退休年齡支付未減少的福利，但如果行政人員至少60歲並在退休時有20年的服務，則可以支付未減少的福利。該計劃提供的福利由基於收入和服務的公式確定，減去註冊基本計劃下應支付的福利。通過計劃受託人持有的信用證為SEPP福利提供擔保。信用證的面值是根據補充計劃的清盤負債減去受託人目前持有的任何計劃資產而確定的。每年都需要評估以確定信用證金額。福利將繼續從計劃資產中支付，直到基金耗盡為止，屆時Cameco將開始從公司資產中支付福利。

Cameco還維護非養老金退休後計劃(其他福利計劃)，這些計劃是定義的福利計劃，涵蓋團體人壽保險和對符合條件的員工及其家屬的補充健康和牙科保險。與這些計劃有關的費用計入提供就業服務期間的收入。這些計劃由Cameco在提出福利索賠時提供資金。

Cameco董事會對Cameco退休計劃負有最終責任和責任。董事會最終負責管理計劃以符合適用的法律，對一般職能提供監督並制定某些政策。

Cameco預計，將在2022年向其固定福利計劃支付1,505,000美元的繳費和信用證費用。

退休後的計劃使Cameco面臨精算風險，如壽命風險、市場風險、利率風險、流動性風險和外匯風險。其他福利計劃使Cameco面臨比預期更高的補充健康和牙齒利用率的風險。但是，其他福利計劃對Cameco的年度應支付福利有限制。

註冊的固定收益養老金計劃的最新融資估值的生效日期為2021年1月1日。下一個計劃的估值生效日期是2024年1月1日。

2021年合併財務報表和附註137

Cameco有一個以上的固定福利計劃，並在這些計劃不存在重大不同風險的基礎上，通常提供有關這些計劃的彙總披露。下表顯示了與Cameco的定義福利計劃相關的信息：


	養老金福利計劃						其他福利計劃
	2021			2020			2021			2020
計劃資產的公允價值，年初	$	6,217		$	6,806		$			$
計劃資產的利息收入		144			197
不含利息收入的資產回報率		172			130
僱主供款		67
已支付的福利		(903	)		(915	)
已支付的行政費用		(4	)		(1	)

計劃資產公允價值，年終	$	5,693		$	6,217		$			$

固定福利義務，年初	$	72,119		$	62,588		$	25,827		$	24,955
當前服務成本		2,332			1,977			956			1,010
利息成本		1,550			1,673			652			792
由下列原因引起的精算損失(收益)：
-人口統計假設											102
-財務假設		(1,996	)		6,323			(1,403	)		2,013
-體驗調整		(903	)		350			(697	)		(2,236	)
已支付的福利		(1,741	)		(1,765	)		(638	)		(809	)
外匯		(1,363	)		973

固定福利義務，年終	$	69,998		$	72,119		$	24,697		$	25,827

固定福利負債[附註14]	$	(64,305	)	$	(65,902	)	$	(24,697	)	$	(25,827	)

截至12月31日，養卹金計劃中每個資產類別的資產公允價值總額的百分比如下：


	養老金福利計劃
	2021			2020
資產類別^(a)
加拿大股票證券		13	%		8	%
美國股票證券		21	%		12	%
全球股權證券		12	%		8	%
加拿大固定收益		50	%		31	%
其他^(b)		4	%		41	%

總計		100	%		100	%

(a)	固定收益計劃資產不包含分別於2021年12月31日和2020年12月31日的重大關聯方資產。

(b)	主要涉及加拿大税務局持有的可退還税款賬户的價值。可退還的總額約等於已實現投資收入的一半加上僱主繳費減去該計劃支付的福利的一半。

138 Cameco公司

以下是主要作為行政管理的一部分包括的養卹金和其他福利支出淨額的構成部分。


	養老金福利計劃				其他福利計劃
	2021		2020		2021		2020
當前服務成本	$	2,332	$	1,977	$	956	$	1,010
淨利息成本		1,406		1,476		652		792
行政成本		4		1

固定福利費用[注18]		3,742		3,454		1,608		1,802
固定繳費養老金支出[注18]		12,939		12,410

養老金和其他福利支出淨額	$	16,681	$	15,864	$	1,608	$	1,802

在其他全面收益中確認的精算損失(收益)總額為：


	養老金福利計劃						其他福利計劃
	2021			2020			2021			2020
精算損失(收益)	$	(2,899	)	$	6,673		$	(2,100	)	$	(121	)
不含利息收入的計劃資產回報率		(172	)		(130	)

		$(3,071)			$6,543			$(2,100)			$(121)

截至12月31日，用於確定公司的固定福利義務以及養老金和其他福利支出淨額的假設如下：


	養老金福利計劃						其他福利計劃
	2021			2020			2021			2020
貼現率--債務		2.3	%		2.4	%		2.9	%		2.5	%
貼現率-費用		2.4	%		3.0	%		2.5	%		3.1	%
補償增值率		3.0	%		2.9	%
醫療費用趨勢率								5.0	%		5.0	%
牙科護理費用趨勢率								4.5	%		4.5	%

截至2021年12月31日，養卹金計劃的固定福利義務加權平均期限為20.0 年(2020-20.5年)，其他福利計劃的加權平均期限為13.6年(2020-14.2年)。

在報告日期，在其他假設不變的情況下，如果相關精算假設之一發生1%的變化，將會對固定福利債務產生以下影響：


	養老金福利計劃						其他福利計劃
	增加			減少量			增加			減少量
貼現率	$	(9,593	)	$	12,380		$	(3,003	)	$	3,769
補償增值率		1,024			(984	)		不適用			不適用

任何其他假設的1%變化都不會對固定福利義務產生重大影響。

準備敏感性分析時使用的方法和假設與確定Cameco截至2021年12月31日計劃的財務狀況時使用的方法和假設相同。敏感度分析是通過改變敏感度假設並保持所有其他假設不變來確定的。因此，敏感度分析不會識別假設中的任何相互依賴。用於確定上述敏感性的方法和假設與前一年使用的方法和假設是一致的。

2021年合併財務報表和附註139

此外，養卹金計劃參與人的預期壽命延長一年將使固定福利債務增加2 032 000美元。

為了衡量這些計劃的長壽風險，死亡率降低了，使所有成員的平均預期壽命增加了一年。隨後，降低的死亡率被用來重新衡量整個計劃的固定福利義務。

26.	金融工具及相關風險管理

Cameco在不同程度上因其使用金融工具而面臨各種風險。管理層和董事會分別和一起討論我們業務的主要風險。董事會為系統的實施制定政策，以管理、監測和緩解可識別的風險。Cameco與這些工具相關的風險管理目標是保護和最大限度地減少現金流的波動。Cameco面臨的風險類型、風險暴露的來源以及如何管理每個風險的概述如下。

市場風險

市場風險是指市場價格的變化，如商品價格、外幣匯率和利率，將影響公司的收益或其金融工具的公允價值。Cameco從事使公司面臨市場風險的各種商業活動。作為其整體風險管理戰略的一部分，Cameco使用衍生品來管理因這些活動而產生的部分市場風險敞口。

衍生工具可能包括金融遠期合約和實物遠期合約。此類合同可用於確定商品的固定價格、計息債務或以外幣計價的現金流。根據規定的風險限度和容忍度，定期監測市場風險。

Cameco對這些市場風險的實際風險敞口隨着公司外幣、利率和大宗商品合約組合的變化而不斷變化。

市場風險敞口的類型和管理方式如下：

商品價格風險

作為鈾和核燃料加工服務的重要生產商和供應商，Cameco承受着這些產品價格變化的重大風險。價格的大幅變動將影響公司的淨收益和運營現金流。Cameco產品的價格波動很大，受到許多公司無法控制的因素的影響，例如供應和需求基本面以及地緣政治事件。

Cameco的銷售合同戰略側重於減少未來收益和現金流的波動性，同時提供針對市場價格下降的保護和保留對未來市場價格上漲的風險敞口。為降低鈾產品市場價格波動帶來的風險，Cameco致力於維護一系列鈾產品銷售合同，這些合同具有不同的交貨日期和定價機制，可在一定程度上避免價格波動。

外匯風險

加元和美元之間的關係影響鈾業務和燃料服務業務的財務業績。鈾產品、轉化和燃料製造服務的銷售通常以美元計價，而生產成本主要以加元計價。

Cameco試圖通過旨在平息波動性的有計劃的對衝活動，提供一些針對匯率波動的保護。為降低與外幣相關的風險，Cameco簽訂遠期銷售和期權合同，以確定未來外幣的交割價格。這些外幣合約不被指定為套期保值，並按公允價值記錄，公允價值變動在收益中確認。Cameco對美元匯率波動也有天然的對衝能力，因為其年度現金支出的一部分，包括購買鈾和轉換服務，都是以美元計價的。

140 Cameco公司

Cameco持有大量以外幣計價的金融工具，使公司面臨外匯風險。Cameco將其在金融工具上的外匯風險敞口衡量為在所有其他變量保持不變的情況下，由於合理可能的外匯匯率變化而發生的賬面價值變化。截至報告日期，本公司已根據加元貶值5%確定其在金融工具上的外幣兑換風險税前敞口如下：


	貨幣		賬面價值 (CDN)			得(損)
現金和現金等價物		美元	$	28,006		$	1,400
應收賬款		美元		226,153			11,308
應付賬款和應計負債		美元		(152,412	)		(7,620	)
淨外幣衍生品		美元		27,774			(45,177	)

假設所有其他變量保持不變，2021年12月31日加元兑上述貨幣升值5%將對上述金額產生同等但相反的影響。

利率風險

該公司的戰略是通過維持固定和可變利率借款的目標水平，將其對利率風險的敞口降至最低。高級管理層審查固定利率和浮動利率的未償債務的比例，以確保這些水平在批准的政策範圍內。截至2021年12月31日，Cameco未償債務的固定利率比例為92%(2020-100%)。

Cameco於年內透過其利率掉期合約承擔利率風險，將名義金額為75,000,000美元的H系列優先無擔保債券的固定利率付款交換為浮動利率付款。根據掉期條款，Cameco根據加拿大交易商提供的三個月期利率加上1.3%的平均保證金支付利息，並獲得2.95%的固定利息支付。

此外，2020年11月16日停用的E系列高級無擔保債券也受利率互換合同的約束。E系列高級無擔保債券名義金額為150,000,000美元，已被交換為可變利率付款。根據這些掉期條款，Cameco 根據三個月期加拿大交易商報價利率加1.2%的平均保證金支付利息，並獲得3.75%的固定利息支付。在E系列掉期終止時，利率掉期的公允價值為淨資產7,330,000美元。截至2021年12月31日，Cameco的利率互換淨資產的公允價值為673,000美元(2020-0美元)。

交易對手信用風險

交易對手信用風險與交易對手履行其對Cameco的合同義務的能力有關，包括付款和履約。以金融資產賬面價值表示的截至12月31日的最大信用風險敞口為：


	2021		2020
現金和現金等價物	$	1,247,447	$	918,382
短期投資		84,906		24,985
應收賬款[注6]		272,220		166,788
衍生資產[注10]		32,098		45,605

2021年合併財務報表和附註141

現金和現金等價物

截至2021年12月31日，Cameco持有現金及現金等價物12.47億美元(2020-9.18億美元)。Cameco通過確保與信用評級較高的交易對手持有餘額來降低其信用風險。該公司每月監測其交易對手的信用評級，並制定控制措施，以確保遵守與每個交易對手規定的風險敞口限制。

現金及現金等價物的減值已按12個月ECL基準計量，並反映風險敞口的短期到期日。本公司認為，根據對手方的外部信用評級，其現金和現金等價物的信用風險較低。Cameco根據標普評級將歷史全球違約率應用於未償還現金餘額，從而評估了其現金和現金等價物的交易對手信用風險。這項評估的結論是，損失津貼微不足道。

應收賬款

Cameco銷售的鈾產品、轉化和燃料製造服務使公司面臨不付款的風險。Cameco通過監控客户的信用信譽並向信用風險水平不可接受的客户尋求預付款或其他形式的付款擔保來管理不付款的風險。

本公司的應收貿易賬款信用風險敞口摘要如下：


	攜帶價值
投資級信用評級	$	259,683
非投資級信用評級		11,332

總賬面金額	$	271,015
損失津貼

網絡	$	271,015

截至2021年12月31日，沒有明顯的信用風險集中，也沒有任何金額作為抵押品持有。從歷史上看，Cameco經歷的客户違約最少，因此，它認為其應收賬款的信用質量很高。

Cameco使用客户信用評級數據、歷史違約率和賬齡分析來衡量來自企業客户的貿易應收賬款的ECL，其中包括少量大額餘額。由於本公司過去從未經歷過客户違約，因此在計算ECL時採用歷史違約率，並考慮前瞻性信息，導致損失撥備微不足道。

下表提供了Cameco截至2021年12月31日的賬齡貿易應收賬款信息：


	公司客户		其他客户		總計
當前(未過期)	$	269,474	$	423		269,897
逾期1-30天		334		62		396
逾期30天以上		58		664		722

總計	$	269,866	$	1,149		271,015

流動性風險

財務流動性代表Cameco為未來的經營活動和投資提供資金的能力。在考慮到運營的現金流以及公司持有的現金和現金等價物後，Cameco確保有足夠的資本來滿足短期業務需求。該公司相信，這些來源將足以滿足可能的短期和長期現金需求。

142 Cameco公司

下表概述了該公司截至2021年12月31日的可用債務工具：


	總金額		傑出的和已提交		可用金額
無擔保循環信貸安排[注13]	$	1,000,000	$		$	1,000,000
信用證便利[注13]		1,696,041		1,573,873		122,168

下表根據報告日期至合同到期日的預期現金流，對Cameco的金融負債(包括本金和利息)進行了到期日分析：


	攜帶金額		合同現金流		截止日期：少於1年		截止日期為1-3天年份		截止日期為3-5天年份		應在5點後到期年份
應付賬款和應計負債	$	340,458	$	340,458	$	340,458	$		$		$
長期債務		996,250		1,000,000				500,000				500,000
外幣合同		3,760		3,760		378		3,382
利率合約		1,237		1,237				585		490		162
租賃義務[附註14]		4,872		5,174		2,736		2,381		57

合同還款總額	$	1,346,577	$	1,350,629	$	343,572	$	506,348	$	547	$	500,162


	總計		截止日期：少於 1年		截止日期為1-3天年份		截止日期為3-5天年份		應在5點後到期年份
長期債務的利息支付總額	$	230,065	$	37,840	$	65,205	$	33,780	$	93,240

2021年合併財務報表和附註143

公允價值計量

會計分類與公允價值

下表彙總了報告日期Cameco金融工具的賬面金額和會計分類：

2021年12月31日


	FVTPL		攤銷成本		FVOCI-指定	總計
金融資產
現金和現金等價物	$		$	1,247,447	$	$	1,247,447
短期投資				84,906			84,906
應收賬款[注6]				276,139			276,139
衍生資產[注10]
外幣合同		31,534					31,534
利率合約		564					564

	$	32,098	$	1,608,492	$	$	1,640,590

金融負債
應付賬款和應計負債[注12]	$		$	340,458	$	$	340,458
租賃義務[附註14]				4,872			4,872
衍生負債[附註14]
外幣合同		3,760					3,760
利率合約		1,237					1,237
長期債務[注13]				996,250			996,250

		4,997		1,341,580			1,346,577

網絡	$	27,101	$	266,912	$	$	294,013

2020年12月31日


	FVTPL		攤銷成本			FVOCI-指定		總計
金融資產
現金和現金等價物	$		$	918,382		$		$	918,382
短期投資				24,985					24,985
應收賬款[注6]				204,980					204,980
衍生資產[注10]
外幣合同		45,605							45,605
股權證券投資[注10]							43,873		43,873

	$	45,605	$	1,148,347		$	43,873	$	1,237,825

金融負債
應付賬款和應計負債[注12]	$		$	233,649		$		$	233,649
租賃義務[附註14]				7,951					7,951
衍生負債[附註14]
外幣合同		4,733							4,733
長期債務[注13]				995,541					995,541

		4,733		1,237,141					1,241,874

網絡	$	40,872	$	(88,794	)	$	43,873	$	(4,049	)

144 Cameco公司

Cameco已承諾提供233,257,000美元現金，作為其某些信用證安排的擔保。這筆現金被用作降低信用證貸款利率的抵押品。抵押品賬户的期限為五年，自2018年7月1日起生效。Cameco保留對這筆現金的完全訪問權。

年內，Cameco剝離了對股權證券的投資。終止確認日的公允價值和截至2021年12月31日的年度處置累計損益如下：


	公允價值		得(損)
對Denison Mines Corp.的投資	$	34,827	$	15,257
對UEX公司的投資		19,605		8,758
投資ISO能源有限公司。		10,756		8,078
對GoviEx的投資		3,558		2,996
其他		265		(750	)

	$	69,011	$	34,339

收益是扣除税收後的淨額。Cameco已選擇將FVOCI股權投資的這些累計淨收益轉移到權益變動表中的留存收益中。

Cameco並未不可撤銷地指定符合要求的金融資產，該金融資產將按FVOCI或FVTPL的攤餘成本計量，以消除或顯著減少否則將出現的會計錯配。

下表彙總了Cameco金融工具的賬面價值和公允價值，包括它們在公允價值層次結構中的水平：

截至2021年12月31日


				公允價值
	賬面價值			1級	2級			總計
衍生資產[注10]
外幣合同	$	31,534		$	$	31,534		$	31,534
利率合約		564				564			564
衍生負債[附註14]
外幣合同		(3,760	)			(3,760	)		(3,760	)
利率合約		(1,237	)			(1,237	)		(1,237	)
長期債務[注13]		(996,250	)			(1,103,978	)		(1,103,978	)

網絡	$	(969,149	)	$	$	(1,076,877	)	$	(1,076,877	)

2021年合併財務報表和附註145

截至2020年12月31日


				公允價值
	賬面價值			1級		2級			總計
衍生資產[注10]
外幣合同	$	45,605		$		$	45,605		$	45,605
股權證券投資[注10]		43,873			43,873					43,873
衍生負債[附註14]
外幣合同		(4,733	)				(4,733	)		(4,733	)
長期債務[注13]		(995,541	)				(1,173,280	)		(1,173,280	)

網絡	$	(910,796	)	$	43,873	$	(1,132,408	)	$	(1,088,535	)

以上表格不包括賬面金額為公允價值合理近似值的金融工具的公允價值信息。由於票據的短期性質，Cameco的現金和現金等價物、短期投資、應收賬款以及應付賬款和應計負債的賬面價值接近其公允價值。

在此期間，1級和2級之間沒有任何轉移。截至報告日期，Cameco沒有任何被歸類為3級的金融工具。

B.	按公允價值計量的金融工具

Cameco按公允價值計量其衍生金融工具、股權證券的重大投資和長期債務。對公開持有的股權證券的投資被歸類為經常性第1級公允價值計量，而衍生金融工具和長期債務被歸類為經常性第2級公允價值計量。

股權證券投資的公允價值是根據截至報告日期在證券主要市場觀察到的報價來確定的。Cameco長期債務的公允價值是使用截至報告日期的報價市場收益率確定的，市場收益率範圍為1.1%至1.7%(2020-0.3%至1.1%)。

外幣衍生品包括外幣遠期合約、期權和掉期。外幣期權的公允價值是根據布萊克·斯科爾斯期權定價模型計量的。外幣遠期合約和掉期的公允價值採用市場法，基於截至報告日期的合同外匯匯率和報價遠期匯率之間的差額。

利率衍生品由利率互換合約組成。利率互換的公允價值是通過對合約的預期未來現金流進行貼現來確定的。未來現金流是根據加拿大交易商報價利率遠期利率曲線，通過衡量將收到的固定利息付款和向交易對手支付的浮動利息之間的差額來確定的。

如適用，衍生工具的公允價值反映該工具的信用風險，幷包括考慮本公司及交易對手信用風險的調整。這些調整是基於報告日期活躍市場觀察到的信用評級和收益率曲線。

146 Cameco公司

衍生品

下表彙總了衍生工具的公允價值及其在綜合財務狀況表上的分類：


	2021			2020
非對衝衍生品：
外幣合同	$	27,774		$	40,872
利率合約		(673	)

網絡	$	27,101		$	40,872

分類：
長期應收賬款、投資和其他款項的當期部分[注10]	$	22,652		$	16,466
長期應收賬款、投資和其他[注10]		9,446			29,139
其他負債的流動部分[附註14]		(378	)		(1,658	)
其他負債[附註14]		(4,619	)		(3,075	)

網絡	$	27,101		$	40,872

下表彙總了淨收益中包含的衍生品收益(虧損)的不同組成部分：


	2021			2020
非對衝衍生品：
外幣合同	$	13,202		$	30,600
利率合約		(673	)		5,977

網絡	$	12,529		$	36,577

27.

資本管理

Cameco管理層認為其資本結構包括銀行透支、長期債務、短期債務(扣除現金和現金等價物以及短期投資)、非控股權益和股東權益。

儘管新冠肺炎對全球經濟產生了影響，但Cameco的資本管理方式始終如一。Cameco的資本結構反映了其戰略和運營環境。向長期股東提供回報是當務之急。該公司的目標是通過對我們的資產負債表指標進行密切的資本管理，在保持其投資級評級的同時實現現金流最大化。管理資本資源以支持其目標的實現，同時管理金融風險，如市場持續疲軟、訴訟風險和再融資風險。2021年資本管理的總體目標反映了公司的運營環境，與之前的比較時期類似。

2021年合併財務報表和附註147

截至12月31日的資本結構如下：


	2021			2020
長期債務[注13]		996,250			995,541
現金和現金等價物		(1,247,447	)		(918,382	)
短期投資		(84,906	)		(24,985	)

淨債務		(336,103	)		52,174

非控制性權益		127			206
股東權益		4,845,841			4,958,355

總股本		4,845,968			4,958,561

總資本	$	4,509,865		$	5,010,735

Cameco在其一般信貸安排中受某些契約的約束。這些公約對總債務進行了限制，包括擔保，並設定了淨資產的最低水平。截至2021年12月31日，Cameco達到了這些要求。

28.

分段信息

Cameco有兩個可報告的部門：鈾和燃料服務。Cameco的可報告細分市場是具有不同產品、流程和營銷策略的戰略業務單位。鈾業務涉及鈾精礦的勘探、開採、研磨、購買和銷售。燃料服務部門涉及鈾精礦的提煉、轉化和製造，以及轉化服務的購買和銷售。

年內，Cameco認定Nukem不再符合被視為分部的標準，並得出結論認為，將Nukem的業績計入其鈾和燃料服務分部是合適的。Nukem的鈾濃縮和轉換服務的購買和銷售現在作為其鈾和燃料服務業務的一部分在內部報告，因此應包括在這些業務中進行分類報告。濃縮鈾產品和分離工作單位的購買和銷售將繼續在其他報告中報告。已調整比較信息。

鈾業務的銷售成本包括我們停產業務的維護和維護成本。Cameco在這一年中花費了209,556,000美元(2020-195,972,000美元)的護理和維護費用。2021年的這筆款項包括40,359,000美元(2020-45,988,000美元)，用於因新冠肺炎而暫停運營的護理和維護費用。由於雪茄湖停產，銷售成本中還包括以高於生產磅的成本增加的採購活動的影響。

燃料服務部門的銷售成本還包括我們因新冠肺炎而停產的業務的護理和維護成本。由於停牌，Cameco在2020年的支出為8992,000美元。

每個細分市場中使用的會計政策與重要會計政策摘要中概述的政策一致。分部收入、支出和業績包括在正常業務過程中產生的分部之間的交易。這些交易按長度定價，在合併時剔除，並反映在其他欄中。

148 Cameco公司

業務細分-2021

截至2021年12月31日止的年度


	鈾			燃料服務		其他			總計
收入	$	1,054,993		$	404,277	$	15,714		$	1,474,984

費用
銷售產品和服務的成本		1,028,816			242,574		11,245			1,282,635
折舊及攤銷		134,629			43,344		12,442			190,415

銷售成本		1,163,445			285,918		23,687			1,473,050

毛利(虧損)		(108,452	)		118,359		(7,973	)		1,934

行政管理							127,566			127,566
探索		8,016								8,016
研發							7,168			7,168
其他營業收入		(8,407	)							(8,407	)
(收益)處置資產的損失		(2,886	)		6,689					3,803
融資成本							76,612			76,612
衍生品收益							(12,529	)		(12,529	)
財政收入							(6,804	)		(6,804	)
從股權會計的被投資方獲得的收益份額		(68,283	)							(68,283	)
其他費用(收入)					301		(21,654	)		(21,353	)

所得税前收益(虧損)		(36,892	)		111,369		(178,332	)		(103,855	)
所得税追回										(1,201	)

淨虧損										(102,654	)

年內資本開支	$	72,786		$	22,792	$	3,206		$	98,784

2021年合併財務報表和附註149

截至2020年12月31日止年度


	鈾			燃料服務		其他			總計
收入	$	1,416,125		$	377,296	$	6,652		$	1,800,073

費用
銷售產品和服務的成本		1,243,311			237,656		3,995			1,484,962
折舊及攤銷		154,560			43,190		10,912			208,662

銷售成本		1,397,871			280,846		14,907			1,693,624

毛利(虧損)		18,254			96,450		(8,255	)		106,449

行政管理							145,344			145,344
探索		10,873								10,873
研發							3,965			3,965
其他運營費用		23,921								23,921
資產處置損失		667			405					1,072
融資成本							96,133			96,133
衍生品收益							(36,577	)		(36,577	)
財政收入							(10,835	)		(10,835	)
從股權會計的被投資方獲得的收益份額		(36,476	)							(36,476	)
其他收入		(202	)				(51,238	)		(51,440	)

所得税前收益(虧損)		19,471			96,045		(155,047	)		(39,531	)
所得税費用										13,666

淨虧損										(53,197	)

年內資本開支	$	46,697		$	30,760	$	5		$	77,462

地理區段

收入歸因於基於提供服務的實體所在位置的地理位置。公司來自外部客户的收入如下：


	2021		2020
美國	$	770,265	$	1,177,756
加拿大		704,719		622,317

	$	1,474,984	$	1,800,073

公司的非流動資產，不包括遞延税項資產和金融工具，按地理位置如下：


	2021		2020
加拿大	$	3,100,285	$	3,260,144
澳大利亞		395,223		421,836
美國		131,683		145,328
哈薩克斯坦		46		55
德國		11		16

	$	3,627,248	$	3,827,379

150 Cameco公司

主要客户

Cameco依靠少數客户購買其相當大一部分鈾精礦和鈾轉化服務。2021年期間，Cameco鈾和燃料服務部門的兩個客户的收入約為166,068,000美元(2020-457,560,000美元)，約佔Cameco這些部門總收入的11%(2020-25%)。由於客户數量相對較少，根據交貨計劃，任何單個客户的應收賬款可能會定期超過應收賬款的10%。

29.

集團實體

以下為本公司的主要附屬公司及聯營公司：


	主要場所		所有權權益
	生意興隆		2021			2020
子公司：
卡姆科燃料製造公司。		加拿大		100	%		100	%
Cameco營銷公司		加拿大		100	%		100	%
Cameco Inc.		我們		100	%		100	%
電力資源公司		我們		100	%		100	%
烏鴉嘴資源公司		我們		100	%		100	%
卡姆科澳大利亞有限公司。LTD.		澳大利亞		100	%		100	%
卡美科歐洲有限公司		11.瑞士		100	%		100	%

員工：
合資企業因凱		哈薩克斯坦		40	%		40	%

30.

聯合作戰

Cameco通過在世界各地的聯合業務進行部分勘探、開發、採礦和磨礦活動。運營由合作伙伴之間共同控制戰略運營、投資和融資活動的協議管理。在確定聯合控制時考慮了這些協定。Cameco在加拿大的重要鈾礦聯合業務包括麥克阿瑟河、基湖和雪茄湖。加拿大鈾聯合業務將鈾生產分配給每個聯合業務參與者，聯合業務參與者直接從此類產品的銷售中獲得收入。聯合作業產生的採礦和磨礦費用計入庫存成本。

2021年合併財務報表和附註151

Cameco反映了其在這些資產和負債中的比例權益如下：


	主要場所
	生意興隆		所有權			2021		2020
總資產
麥克阿瑟河		加拿大		69.81	%	$	1,010,956	$	1,027,617
基湖		加拿大		83.33	%		549,051		560,845
雪茄湖		加拿大		50.03	%		1,294,333		1,327,956

						$	2,854,340	$	2,916,418

總負債
麥克阿瑟河				69.81	%	$	36,697	$	34,597
基湖				83.33	%		267,579		278,331
雪茄湖				50.03	%		45,503		46,604

						$	349,779	$	359,532

31.

關聯方

A.	與關鍵管理人員的交易

關鍵管理人員是指有權和責任直接或間接規劃、指導和控制公司活動的人員。公司主要管理人員包括高管、副總裁、其他高級管理人員和董事會成員。

除薪金外，Cameco還向執行幹事和副總裁提供非現金福利，並代表他們向養卹金計劃繳款(附註25)。高級管理人員及董事亦參與本公司的股份薪酬計劃(附註24)。

行政人員的通知期為3至6個月不等。應公司要求辭職後，他們有權享受最長18至24個月或剩餘至65歲的解僱福利。離職福利包括離職當年的毛薪外加目標短期獎勵獎金。

關鍵管理人員的薪酬包括：


	2021		2020
短期僱員福利	$	20,663	$	21,676
基於股份的薪酬 ^(a)		34,639		26,230
離職後福利		6,188		6,041
離職福利		161		430

總計	$	61,651	$	54,377

(a)	不包括董事持有的遞延股份單位(見附註24)。

其他關聯方交易

Cameco從合資公司Inkai購買鈾精礦。在截至2021年12月31日的一年中，Cameco的購買額為233,621,000美元(185,763,000美元(美國))(2020 -148,169,000美元(111,886,000美元(美國)。Cameco從合資公司Inkai獲得現金股息50,128,000美元(40,286,000美元(美國))(2020-54,404,000美元(40,621,000美元(美國)。

32.

比較數字

上一年的某些餘額已重新分類，以符合當前財務報表的列報方式。

152 Cameco公司

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投資者信息普通股多倫多(CCO)|紐約(CCJ)轉讓代理和註冊商Cameco普通股的登記和轉讓代理是多倫多證券交易所信託公司。如需有關普通股持股、股息支票、遺失股票和地址變更的信息，請聯繫：加拿大美國多倫多證券交易所信託公司American Stock Transfer&P.O.Box 700，Station B Trust Company，LLC蒙特利爾，魁北克H3B 3K3 6201第15 Avenue Brooklyn，NY 11219。1-800-387-0825或1-416-682-3860(北美以外)www.tsxtrust.com查詢薩斯喀徹温省薩斯卡通西薩斯卡通第11街Cameco Corporation 2121-S7M 1J3Phone:306-956-6200 Fax:306-956-6201欲瞭解全面的財務信息，請訪問：cameco.com年度會議Cameco Corporation的年度股東大會定於2022年5月10日在Cameco位於薩斯喀徹温省薩斯卡通的總部舉行。2021年，我們的董事會宣佈了每股普通股0.08美元的股息，股息於2021年12月15日支付。已宣佈2022年每股普通股0.12美元的股息，將於2022年12月15日支付給2022年11月30日登記在冊的股東。董事會宣佈年度股息的決定將定期進行審查，並將基於我們的現金流、財務狀況、戰略和其他相關因素，包括與我們收益的週期性適當一致。