展品99.3

管理層的討論與分析

財務狀況和經營業績

截至2021年12月31日止的年度

(貨幣以加元表示，除非另有説明)

目錄

1.引言

本管理層對Silver Ephant Mining Corp.及其附屬公司(“本公司”或“ELEF”)的討論與分析(“MD&A”)提供對本公司截至2021年12月31日止年度的財務業績的分析。以下有關業績、財務狀況和未來前景的討論應結合所附的2021年12月31日經審計的綜合財務報表和該等財務報表的附註(“年度財務報表”)以及公司截至2021年12月31日的年度報告(“2021年年度報告”)閲讀，這些財務報表是根據國際會計準則委員會發布的國際財務報告準則(“IFRS”)編制的，所有這些內容均可在公司的SEDAR簡介中查閲，網址為www.sedar.com。本MD&A截至2022年3月30日有效，經公司董事會審核、批准並授權發行。

本報告提供的信息是對財務報表的補充，但不構成財務報表的一部分。除非另有説明，否則財務信息以加元表示。本MD&A中提及的“美元”或“美元”均指加元。本MD&A中所指的“美元”指的是美元。請讀者注意，本MD&A包含“前瞻性陳述”，實際事件可能與管理層的預期不同。鼓勵讀者閲讀本文所載有關此類前瞻性陳述的警示説明。與投資公司證券相關的風險信息，以及國家文書43-101項下的礦產資源信息-《礦產項目信息披露標準》(“NI 43-101”)載於2019年年報，可於公司SEDAR簡介www.sedar.com查閲。

業務説明

該公司根據加拿大不列顛哥倫比亞省的法律合併。公司的普通股(“普通股”)在多倫多證券交易所(多倫多證券交易所)上市交易，交易代碼為“ELEF”，在法蘭克福證券交易所的交易代碼為“1P2N”，並在場外交易市場掛牌交易，交易代碼為“SILEF”。

於2022年1月14日，本公司的股本以每十(10)股舊普通股合併一(1)股新普通股為基礎(下稱“合併”)。所有普通股、認股權證、認股權和每股普通股的金額都已追溯調整。

2022年1月14日，本公司通過法定計劃或安排(以下簡稱《安排》)完成了對銀象礦業公司業務的戰略性重組。根據該安排，本公司普通股按10：1基準合併，本公司普通股持有人每持有10股合併前普通股可換取：(I)一股本公司合併後普通股；(Ii)一股飛行鎳礦業公司普通股(“鎳公司”或“飛行鎳”)；(Iii)一股內華達釩礦業公司普通股(“釩公司”或“內華達釩”)；及(Iv)兩股Battery Metals Royalty Corp.普通股(“RoyaltyCo”或“Battery Metals”)。此外，根據有關安排：

本公司是一家礦產勘查階段公司。該公司的主要項目是位於玻利維亞的Pulacayo項目。

Pulacayo項目包括七個礦區，面積約3560公頃，以歷史悠久的Pulacayo礦址和城鎮遺址為中心的毗連區。Pulacayo項目位於玻利維亞西南部波託西省烏尤尼鎮以東18公里處。它位於國家首府拉巴斯東南偏南460公里處，波託西市西南150公里處，波託西市是該部門的行政首都。充分允許Pulacayo項目獲得有擔保的社會採礦許可證。

Pulacayo項目採礦權通過兩項法律上獨立的合同安排得到承認，其中一項合同安排涵蓋所有人，但公司與玻利維亞國有礦業公司COMIBOL之間的Pulacayo MPC的Apradita除外，以及權利的原始持有人，於2019年10月3日簽署。Pulacayo MPC授予公司在Pulacayo和Paca特許權開發和開採的100%獨家權利，最長可達30年，無需支付某些特許權使用費。它可以與加拿大或美國的採礦許可證相媲美。關於Apradita，它的權利由第二個合同安排涵蓋，玻利維亞管轄礦務局代表國家行事，這是承認獲得的最初採礦特許權的權利的一種手段。在合同正式確定之前，玻利維亞《採礦法》第535號承認的所有采礦權均可由前特許權持有人行使。

本公司目前還通過租賃轉讓持有位於蒙古色倫格省的Ulaan Ovoo煤田的100%權益，以及位於蒙古甘提省的Chandgana Tal煤田和Khavtgai Uul煤田各100%的權益。公司還持有位於蒙古國亨提省的昌達納600兆瓦燃煤礦口電廠項目的土地使用權和建設許可證。

一般公司信息：

董事及高級人員

截至本次MD&A的日期，公司的董事和高級管理人員如下：

合格人員

Danniel Oosterman，B.Sc.(榮譽)，P.Geo，是NI 43-101所指的“合格人士”(“合格人士”)。奧斯特曼先生擔任該公司負責勘探和合格人員的副總裁。鑑於他的專業時間在很大程度上完全致力於公司，他並不被視為獨立於公司。奧斯特曼先生已審查並批准了本MD&A中包含的關於公司礦物屬性的技術和科學披露。

2.有關前瞻性陳述的注意事項

所載的某些陳述在……裏面本MD&A構成美國證券法所指的“前瞻性陳述”和加拿大證券法所指的“前瞻性信息”，並受此類法規所規定的安全港的保護(此類前瞻性陳述和前瞻性信息在本文中統稱為“前瞻性陳述”)。這些前瞻性陳述涉及公司在美國、加拿大、玻利維亞的持續和未來業務的預期發展以及公司財務資源和財務預測的充分性。

前瞻性陳述在這件事上MD&A經常但不總是由“預期”、“預期”、“打算”、“相信”、“估計”、“可能”或類似的表述，或關於事件、條件或結果“將”、“可能”、“將”、“可能”或“應該”發生或將要實現的陳述，以及與非歷史事實的事項有關的陳述來識別。有關管理層對公司未來增長、經營結果、業績、業務前景和機會的預期的信息也可能被視為前瞻性陳述，因為這些信息是基於某些因素、估計和假設做出的預測，受到重大商業、經濟、競爭和其他不確定性和意外事件的影響，涉及已知和未知風險，可能導致實際結果、業績或成就與前瞻性陳述中包含的未來結果、業績或成就不同。這些前瞻性陳述包括但不限於有關公司計劃和未來勘探和/或開發Pulacayo項目、Gibelini項目和Titan項目；Gibelini項目的許可和可行性；新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)爆發作為一種全球大流行的波動性；玻利維亞和公司運營的其他司法管轄區的政治不穩定和社會動盪； 經修訂的Pulacayo技術報告(如本文所述)，包括預期提交； 公司關於項目勘探、開發和生產的目標，以及關於籌集資金和進一步勘探和開發其物業的目標；公司未來的業務計劃；公司未來的財務和經營業績；銀、鉛、鋅、釩和其他金屬的未來價格；對可能影響計劃或未來勘探和開發計劃的任何環境問題的預期，以及遵守現有和擬議的環境法律法規的潛在影響；獲得或維護公司項目勘探或開發所需的任何許可證、許可證或其他必要批准的能力；玻利維亞和其他相關司法管轄區的政府對礦產勘探和開發業務的監管；公司對關鍵管理人員、顧問和顧問的依賴；全球金融市場的波動；估計未來經營和勘探支出的時間和數額；開發新礦藏的成本和時間；本公司作為一家持續經營企業的持續經營；獲得項目融資的可能性；本公司經營的法律和監管環境變化的影響；任何未決訴訟和監管事項的時機和可能的結果；以及有關本公司未來可能或假設的經營結果的其他信息，包括：Chandgana Tal、Ulaan Ovoo和Khavtgai Uul煤田的估計未來煤炭產量，以及有關本公司未來可能或假設的經營結果的其他信息。請參閲第4節-屬性摘要。

有關礦產資源的陳述被視為前瞻性陳述，因為它們涉及基於某些估計和假設的隱含評估，即所描述的礦產資源存在於預測或估計的數量，並可能在未來有利可圖地生產。未來淨收入的估計值並不代表公平的市場價值。目前還不能確定生產任何一部分礦產資源在商業上是否可行。

前瞻性陳述不是對未來業績的保證，其依據是作出陳述之日管理層的一系列估計和假設，其中除其他外包括：及時收到監管和政府對公司物業和項目的開發、建設和生產的批准(包括許可證和許可)；沒有因勞動力中斷、COVID 19或其他原因對運營造成重大影響；貨幣匯率與當前水平大致一致；銀、鉛、鋅、釩和其他金屬的某些價格假設；燃料和電力的價格和可獲得性；這些因素包括：與當前水平和價格保持一致的零部件和設備及其他主要供應；符合預期的產量預測；公司當前礦產資源估計和迄今已完成的任何冶金測試的準確性；勞動力和材料成本在與公司當前預期一致的基礎上增加；任何額外的所需融資是否在合理條件下可用；符合預期的全球銀、鉛、鋅、鎳、釩和其他金屬供需的市場發展和趨勢；有利的經營條件；政治穩定；獲得必要的融資；勞動力市場和總體市場狀況的穩定性；以及完成公司計劃的成本和支出估計。該公司不能保證這些假設中的任何一個都將被證明是正確的。

這些假設中的許多固有地會受到重大的商業、社會、經濟、政治、監管、競爭和其他風險和不確定因素、或有因素和其他因素的影響，這些因素不在公司的控制範圍之內，因此可能導致實際業績、成就、行動、事件、結果或條件與前瞻性陳述中預測的大不相同。此外，這些前瞻性陳述涉及已知和未知的風險、不確定因素和其他因素，這些風險、不確定因素和其他因素可能導致公司的實際結果、業績或成就與前瞻性陳述中所反映的大不相同，無論是明示的還是暗示的。這些因素包括：公司是一家處於勘探階段的公司；估計未來資本的成本、時間和數額，經營勘探、收購、開發和復墾活動；普通股市場價格的波動；管理層在使用證券發行所得時的判斷；在公開市場上出售大量普通股，或對出售普通股的看法，可能壓低普通股的市場價格；增發普通股可能稀釋普通股；公司擁有重大權益的物業都沒有礦產儲量；對礦產資源的估計是基於解釋和假設的，本質上是不準確的；公司迄今沒有收到任何實質性收入或淨利潤；勘探、開發和生產風險；沒有有利可圖的礦產生產歷史；實際資本成本、運營成本, 生產和經濟回報可能與公司預期的大不相同；海外經營和政治條件的風險和不確定因素；法律和政治風險；當地法律的修訂；獲得、維護或續簽基本許可證和許可證的能力；礦產所有權；環境風險；礦產勘探和採礦業務的競爭條件；是否有足夠的基礎設施；公司留住關鍵管理層和員工的能力以及技術人員和承包商短缺的影響；保險覆蓋範圍的限制和無法投保的風險；對第三方承包商的依賴；以合理條款獲得更多融資或根本不融資；外匯風險；反腐敗立法的影響；這些因素包括：近期全球金融狀況；公司股息政策的變化；利益衝突；網絡安全風險；訴訟和監管程序；公司為維護其財產權益而必須履行的義務；第三方利益相關者的影響；公司與其經營社區的關係；人為錯誤；總體礦產勘探和開發的投機性，包括礦化數量或品位減少的風險；以及2020年年報和公司其他披露文件中在“關鍵信息-風險因素”標題下討論的其他風險和類似披露中討論的因素

上述列表並非詳盡無遺，其他因素可能會影響公司的任何前瞻性陳述。儘管公司試圖確定可能導致實際業績、成就、行動、事件、結果或條件與前瞻性陳述中描述的大不相同的重要因素，但也可能有其他因素導致業績、成就、行動、事件、結果或條件與預期、估計或預期的結果或條件大不相同。

這些正向‐前瞻性陳述可能涉及但不限於有關未來事件或未來業績、安排的完成和結構、從本公司或電池金屬特許權使用費投資中獲得的預期利益的實現、本公司資產和電池金屬特許權使用費的總體表現、與本公司財產和/或本公司和/或電池金屬特許權使用費將持有特許權使用費、流動或其他權益的勘探、開發和生產活動以及擴建項目的結果有關的陳述。這些前瞻性陳述反映了管理層對公司未來增長、經營結果、業績以及業務前景和機會的預期，基於某些因素和假設，包括但不限於管理層對歷史趨勢的看法；當前狀況；預期的未來發展；公司物業的持續運營和/或公司和/或電池金屬特許權使用費將由該等物業的運營商以與過去的做法一致的方式持有特許權使用費、流或其他權益；該等基礎物業運營商公開聲明和披露的準確性；作為資產組合基礎的商品的市場價格沒有重大不利變化；本公司的任何重要財產和/或本公司和/或電池金屬特許權使用費將持有特許權使用費、流動或其他權益的任何不利發展；對尚未投產的基礎財產開發的預期的準確性；以及沒有任何其他因素可能導致行動、事件或結果與預期、估計或打算的不同, 並涉及已知和未知的風險和不確定性，這些風險和不確定性可能導致實際結果、業績或成就與此類前瞻性陳述明示或暗示的未來結果、業績或成就大不相同。

這些正向‐前瞻性陳述可能涉及但不限於有關未來事件或未來業績、安排的完成和結構、預期股東、法院和監管機構批准、任何實體從該安排或從公司或任何SpinCo的資產或投資中獲得的預期利益的實現、公司和任何SpinCo的資產的總體表現以及勘探結果的陳述。與本公司和/或任何SpinCo和/或本公司和/或任何SpinCo將持有特許權使用費、河流或其他權益的物業有關的開發和生產活動以及擴建項目。這些前瞻性陳述反映了管理層對公司未來增長、經營結果、業績以及業務前景和機會的預期，基於某些因素和假設，包括但不限於管理層對歷史趨勢的看法；當前狀況；預期的未來發展；公司和/或任何SpinCo財產的持續運營和/或公司和/或任何SpinCo將以符合過去慣例的方式持有該等財產的特許權使用費、流動資金或其他權益；該等標的物業的經營者所作的公開聲明及披露的準確性；作為資產組合基礎的商品的市場價格沒有重大不利變化；本公司任何重要物業及/或任何SpinCo及/或本公司及/或任何SpinCo將持有特許權使用費、收入或其他權益的不利發展；對尚未投產的標的物業發展的預期的準確性；以及沒有任何其他可能導致行動的因素。, 前瞻性表述中可能存在與預期、估計或預期不同的事件或結果，涉及已知和未知的風險和不確定性，這些風險和不確定性可能會導致實際結果、業績或成就與此類前瞻性表述中明示或暗示的未來結果、業績或成就大不相同。轉發‐看起來像這樣的陳述並不能保證業績。

本文中包含的前瞻性陳述是自本MD&A發佈之日起作出的，除非適用法律另有要求，否則公司不承擔任何因新信息、未來事件或結果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述的義務。不能保證前瞻性陳述將被證明是準確的，因為實際結果和未來事件可能與此類陳述中預期的大不相同。因此，讀者不應過分依賴前瞻性陳述。可歸因於該公司的所有前瞻性陳述都明確地受到這些警告性聲明的限制。

3.2021年的亮點和大事

欲瞭解更多信息，請瀏覽公司2021年新聞稿中公司的SEDAR簡介：www.sedar.com。

Pulacayo項目

在截至2021年12月31日的年度內，本公司：

Sunawayo項目

吉貝利尼項目

米納戈項目

公司

ELEF將如上所述將資產轉移到每個剝離的子公司，考慮到以下因素：

安排完成後：

在記錄日期之後持有已發行的ELEF認股權證和期權的人將有權在以相同的原始行使價並根據該等認股權證和期權的條款行使每一種認股權證和期權時，獲得鎳公司和釩公司各一股；RoyaltyCo兩股；以及ELEF的一股A類股。

2021年12月22日，公司獲得了股東對這一安排的批准。2022年1月12日，該公司獲得不列顛哥倫比亞省最高法院對這一安排的批准。2022年1月14日，公司獲得監管部門批准，完成了安排。

融資

飛天鎳礦業公司融資：

於2021年11月30日，根據本公司的安排計劃(附註7)，飛鎳完成發售(“飛鎳發售”)，總收益為8,600,000美元。

根據飛鎳發售，飛鎳出售10,094,033張認購收據(每張為“非FT認購收據”)，價格為每張非FT認購收據0.70美元及1,992,437張流通式合資格認購收據(每張為“FT認購收據”，連同非FT認購收據統稱為“已發售證券”)，價格為每張FT認購收據0.77美元。

在滿足某些託管釋放條件(“託管釋放條件”)後，所提供的證券應被視為已行使，無需支付任何額外代價，持有人無需就下列事項採取進一步行動：

每個單位將包括一股飛鎳普通股(每股“單位股”)和一份普通股認購權證(每份完整認股權證，即“認股權證”)的一半。每份完整認股權證使持有人有權在2023年11月29日或之前的任何時間以1.00美元的價格購買一股飛鎳普通股(每股為“認股權證股份”)。

2021年12月31日，在以每股0.77美元的價格將總計1,992,437 FT認購收據轉換為1,992,437 FT飛鎳股票後，從託管中釋放了1,534,176美元的總收益。

2021年12月31日之前的後續活動

4.持有以供出售的安排及資產

截至2021年12月31日，本公司正在完成日期為2021年11月8日的安排，根據該安排，公司應：

ELEF將如上所述將資產轉移到每個剝離的子公司，考慮到以下因素：

安排完成後：

在記錄日期後持有已發行的ELEF認股權證和期權的持有人，將有權在以相同的原始行使價和根據該等認股權證和期權的條款行使各項認股權證和期權時，獲得鎳公司和釩公司各一股；RoyaltyCo的兩股股份(統稱為“預留股份”)；以及一股ELEF的A類股份。

2021年12月22日，公司獲得了股東對這一安排的批准。2022年1月12日，該公司獲得不列顛哥倫比亞省最高法院對這一安排的批准。2022年1月14日，公司獲得監管部門批准，完成了安排。

本公司與各Spinco簽訂服務協議，根據該協議，公司將按比例收回成本，為Spinco提供辦公空間、傢俱和設備、通信設施和人員，以履行其基本的日常總部和管理職責。

截至2021年12月31日，管理層認定SpinCos的資產和負債符合根據國際財務報告準則第5號持有待售資產的定義，持有的非流動資產用於出售和非持續經營。因此，SpinCos的資產和負債被歸類為處置集團。根據國際財務報告準則第5號，在將出售集團重新分類為持有以待出售或分拆及停止經營的資產時，本公司按成本及公允價值減去出售成本兩者中較低者重新計量SpinCos的淨資產。

將轉移到NickelCo的淨資產價值為17,192,325美元，這是根據其年終賬面價值計算的。將轉移到釩公司的淨資產價值為16,043,745美元，這是根據其年終賬面價值計算的。應轉給RoyaltyCo的特許權使用費有零美元的價值，因為它們是內部產生的資產，賬面價值為零。

在截至2021年12月31日的年度內，本公司產生了426,394美元與該安排相關的交易成本，這些交易成本平等地適用於各分拆子公司。

截至2021年12月31日，持有待售資產和負債摘要如下：

持有待售資產和負債

5.財產摘要

定義和解釋

本MD&A包含一些一般讀者可能不熟悉的與勘探和資源開發有關的技術術語。以下定義僅供參考和澄清，並反映了它們在採礦業中的普遍使用和理解：

“礦牀”是指可能具有經濟價值，但其特徵可能需要更詳細信息的礦化體。礦產資源是根據從礦藏中收集的地質數據計算的，然而，礦藏並不一定反映礦產資源的存在。

“礦產資源”是指自然的、固體的、無機的或化石的有機物質在地殼中或在地殼上的集中或賦存，其形式和數量以及等級或質量使其具有合理的經濟開採前景。礦產資源的位置、數量、品位、地質特徵和連續性是通過特定的地質證據和知識來了解、估計或解釋的。礦產資源按照地質信心增強的順序被細分為推論, 指示，及測量的類別。請注意，推斷礦產資源的置信度不足以應用技術和經濟參數，也不足以對值得公開披露的經濟可行性進行評估。無論是哪種類型的礦產資源，都是通過應用加拿大采礦、冶金和石油學會2014年修訂的《礦產資源和儲量標準：定義和準則》的準則來評估的。“歷史”礦產資源評估是指對本公司未經核實為當前礦藏的礦藏的數量、品位或金屬或礦物含量的礦產資源評估，該評估是在本公司收購或達成協議收購該礦藏所在物業的權益之前編制的。

“項目”，在Pulacayo項目的背景下使用，Gibelini 本MD&A所界定的礦產項目、Triunfo項目、Sunawayo項目及Titan項目，指NI 43-101所指的任何勘探、開發或生產活動，包括適用於本公司的基本金屬、貴金屬或工業金屬的特許權使用費或於該等活動中的類似權益。

“財產”是指公司持有礦業權以進行其活動的土地特許權。

根據NI 43-101，“合格人員”是指在礦產勘探、礦山開發或運營或礦產項目評估方面具有至少五年經驗的工程師或地球科學家。此人是專業協會中信譽良好的會員或被許可人，必須對礦物項目的主題和技術報告有相關經驗。

玻利維亞的Pulacayo項目

本MD&A這一節中具體涉及Pulacayo項目對Pulacayo和Paca礦藏的礦產資源估計的科學和技術信息摘錄或總結自Pulacayo技術報告。公司提供了以下與Pulacayo項目有關但未具體出現在Pulacayo技術報告中的其他信息。Pulacayo技術報告可在該公司的SEDAR簡介中查閲，網址為：www.sedar.com。

該公司於2020年11月17日提交了經修訂的Pulacayo技術報告。經修訂的Pulacayo技術報告由本公司向加拿大證券監管機構提交，與提交本公司與此次發行有關的最終簡短招股説明書有關。

Pulacayo項目由許多許可證組成，其中包括Pulacayo和Paca礦藏、幾個潛在礦化區和歷史悠久的尾礦堆。

Pulacayo項目採礦權通過兩項法律上獨立的合同安排得到承認，其中一項合同安排涵蓋本公司與玻利維亞國有礦業公司COMIBOL之間的Pulacayo MPC以及權利的原始持有人於2019年10月3日簽署的Pulacayo MPC協議，其中一項協議涵蓋除Apuradita採礦特許權以外的所有礦權。Pulacayo MPC授予公司100%獨家開發和開採Pulacayo和Paca礦藏的權利，最長可達30年，並支付某些特許權使用費。它可以與加拿大或美國的採礦許可證相媲美。關於阿普拉迪塔採礦特許權，它的權利由第二項合同安排涵蓋，玻利維亞管轄礦務局代表國家行事，這是承認獲得的最初採礦特許權的權利的一種手段。在合同正式確定之前，玻利維亞《採礦法》第535號承認的所有采礦權均可由前特許權持有人行使。

Pulacayo項目包括七個採礦特許權，面積約3560公頃，以歷史悠久的Pulacayo礦址和城鎮遺址為中心的毗連區。Pulacayo項目位於玻利維亞西南部波託西省烏尤尼鎮以東18公里處。它位於國家首府拉巴斯東南偏南460公里處，波託西市西南150公里處，波託西市是該部門的行政首都。充分允許Pulacayo項目獲得有擔保的社會採礦許可證。

礦產資源和儲量

Pulacayo技術報告描述了根據加拿大采礦、冶金和石油學會2014年修訂的《礦產資源和儲量石油標準：定義和準則》(“CIM標準，2014”)評估的礦產資源量。根據NI 43-101對Pulacayo項目的要求披露了兩項礦產資源評估，其中一項針對Pulacayo礦藏，另一項針對Paca礦藏(分別為“Pulacayo MRE”和“Paca MRE”，在本文中統稱為“礦產資源評估”)。

礦產資源評估的生效日期為2020年10月13日，其中包括指示的礦產資源為1.067億盎司的銀、13.847億磅的鋅和6.939億磅的鉛，以及推斷的礦產資源為1310萬盎司的銀、1.228億磅的鋅和6190萬磅的鉛。公司在玻利維亞的全資子公司Aogee礦業玻利維亞公司自2006年以來已在Pulacayo項目中投資超過3000萬美元。

礦產資源評估由墨卡託公司在Matthew Harrington，P.Geo的監督下編制，Matthew Harrington，P.Geo是NI 43-101定義的獨立合格人員。根據對Pulacayo項目的礦產資源估計編制的金屬摘要報告如下：

Pulacayo項目含金屬總量礦產資源估算摘要--2020年10月13日生效**

**備註:

礦產資源量估計是基於礦坑受限和礦外礦產資源量的估計值，其詳情分別載於以下兩個表中，分別為Pulacayo和Paca礦藏。Pulacayo MRE包括73 016米的鑽石鑽探(244個地面鑽孔和42個地下鑽孔)。PACA MRE包含了在2002至2020年間完成的104個鑽石鑽孔和6個反循環鑽孔的結果，總計19916米。Geovia Surpac®2020年版用於創建Pulacayo項目區塊模型、相關的地質和品位固體，以及內插銀鋅鉛品位。採用Geovia惠特坑優化軟件和偽流算法對坑殼進行了優化。

Pulacayo礦牀礦坑約束和礦外礦產資源綜合估算-生效日期2020年10月13日**

PACA礦坑受限礦產資源量估算--生效日期2020年10月13日**

**見上表“Pulacayo項目含金屬總量礦產資源估算摘要--生效日期2020年10月13日”下礦產資源估算參數的詳細説明。

10月13日起Pulacayo存款敏感度分析^這是，2020年礦產資源評估

敏感性分析見下表，根據硫化物和氧化物區的一系列截止品位，顯示了Pulacayo礦牀各種受礦坑限制的品位-噸位情景。

Pulacayo礦坑約束氧化帶截止品位敏感性報告

注：礦坑受限氧化物礦產資源的邊際品位為50克/噸銀。

Pulacayo礦坑約束硫化物帶邊界品位敏感性報告

注：礦產資源估測邊際品位為粗體。

下表顯示了Pulacayo礦藏在露天品位噸位情景下的敏感性分析：

鉑拉卡約礦牀硫化物帶出礦品位敏感性報告

注：礦產資源估測邊際品位為粗體。

10月13日起PACA存款敏感度分析^這是, 2020 MRE

帕卡礦牀位於Pulacayo礦牀以北7公里處。以下兩個表所示的敏感性分析説明瞭帕卡礦藏基於一系列截止品位的各種礦坑限制品位-噸位情景。

PACA礦坑受限氧化帶截止品位敏感性報告

注：礦坑受限氧化物礦產資源的邊際品位為50克/噸銀。

PACA礦坑約束硫化物帶截止品位敏感性報告

注：礦產資源估測邊際品位為粗體。

下一節中報告的結果沒有界定礦產資源，也不確定進一步勘探是否會導致劃定礦產資源。2019年12月在Pulacayo礦藏開始的鑽探於2020年2月完成。本公司於2020年1月21日公佈了第一套結果，從PUD 267井開始，從31.5米處開始，在35.5米礦化品位230 g/t AgEq內截獲10米礦化品位147 g/t銀、9.8%鋅和2.0%鉛(539 g/t AgEq)。

2020年3月6日，該公司公佈了2598米鑽探的額外結果，重點是Pulacayo項目的西部；2020年8月11日，該公司公佈了Pulacayo項目的進一步鑽石填充鑽探結果。2020年第一階段所有鑽井的全部結果如下表所示：

報告的寬度是截獲的巖心長度，而不是真實的寬度，因為與截獲的結構和觸點的關係各不相同。根據巖心角度測量，真實寬度估計約為報告巖心長度的61%。白銀當量計算如下：銀當量。(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(鋅%*(1.00美元/磅鋅/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。這一計算計入了2013年奧魯羅科技大學(UTO)在玻利維亞奧魯羅和拉巴斯以及南非Roodeporrt的Maelgwyn礦產服務公司(MMSA)完成的Pulacayo測試工作的冶金回收率。

該公司在實施QA/QC方法時採用了業界公認的最佳實踐。每20個樣品中插入一個地球化學標準對照樣品和一個空白樣品。每隔40次抽樣就會採集一份複製品。標準品和複製品包括實驗室複製品和標準品，使用Thompson-Howarth曲線圖進行分析。樣本被運往玻利維亞烏魯羅的ALS全球實驗室進行準備，然後運往祕魯利馬的ALS全球實驗室進行分析。樣品用中級四級酸消化進行分析。銀超標分析採用重量法火試金法。ALS實驗室樣品管理系統符合國際標準ISO/IEC 17025：2017和ISO9001：2015的所有要求。所有肌萎縮側索硬化症地球化學中心實驗室都通過了國際標準化組織/國際電工委員會17025：2017年的認證，以執行具體的分析程序。

所有樣品都取自HQ直徑的巖芯，該巖芯被鑽石刀片石工鋸劈成兩半。一半的巖芯提交實驗室分析，另一半保存在公司的安全巖心設施中供參考。所有巖心都經過地質分析、拍照，然後由地質學家在取樣前記錄。

2020年11月30日，該公司宣佈，繼2020年10月14日的新聞稿之後，它已收到公司在帕卡礦藏的鑽石鑽探項目的完整化驗結果。所有5個鑽孔都與礦化相交，結果如下表所示：

(*)銀當量(“AgEq”)的計算是基於墨卡托地質服務公司為Paca礦藏完成的符合NI43-101標準的2020年資源報告(見公司於10月13日發佈的新聞稿^這是，2020)。白銀當量計算如下：銀當量。=銀當量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(鋅%*(1.16美元/磅鋅/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%))和假定的冶金回收率。金屬價格為17美元/盎司銀、0.95美元/磅鉛和1.16美元/磅鋅。

報告的寬度是截獲的巖心長度，而不是真實的寬度，因為與截獲的結構和觸點的關係各不相同。根據巖心角度測量，真實寬度在報告的巖心長度的77%到86%之間。

PND 114、115、118鑽探了與東西走向主線平行的傾斜構造，發現了新的礦化帶。

PND 114與帕卡北帶以北的礦化品位55g/t銀當量相交16.5米。

PND 115在PACA主帶和PACA北帶之間截獲礦化品位75g/t銀當量66米，相距250米。

PND 118是在PACA主礦帶的東緣鑽探的，與112米礦化相交，礦化品位為50克/噸銀當量。

該公司正在將鑽探結果整合到最近完成的地理建模中。下一輪太平洋島國鑽探暫定於2021年上半年開始。

2020年3月，該公司進一步宣佈，已開始其Pulacayo項目的地區勘探計劃。該公司將進行地質測繪，並進行相關採樣，並可能在該物業上挖溝。激發極化地球物理也將與實地計劃同步進行，已概述了106線公里的測量。

2020年7月，該公司公佈了從聖萊昂地下隧道採集的巖屑樣本的結果。這項地質取樣和測繪計劃是2020年3月9日在玻利維亞的公司Pulacayo白銀項目宣佈的正在進行的地區勘探計劃的一部分。為了更好地描述San Leon隧道的地質和蝕變情況，以0.85至3.0米的間隔收集了113個芯片樣本，該隧道在測繪區以南3公里處，穿過公司現有的NI43-101 Pulacayo資源，連接到Pulacayo鎮。這條隧道還向北延伸了1公里，在19世紀，Pulacayo礦的礦石曾在這裏被運往冶煉。樣本結果如下：

(*)白銀當量計算如下：Ag公式(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/Lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(鋅%*(1.00美元/磅鋅/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。這一計算納入了2013年完成的Pulacayo項目測試工作的冶金回收。

測繪確定了Pacamayo帶(“Veta Pacamayo”)的靜脈系統大致呈東西走向。隧道內的靜脈系統南北寬約175米，位於Pulacayo資源以北1.3公里處，Paca資源以南5公里處。在Veta Pacamayo採集的隧道芯片樣本的亮點包括1.5米以上的420g/t AgEq*和0.9米以上的91g/t AgEq。

地質測繪還發現，聖萊昂隧道沿線的蝕變強度(粘土式)發生了轉變。最強烈的蝕變發生在Veta Pulacayo和Veta Pacamayo地區，並與觀測到的最高芯片樣品銀值一致。報告的結果沒有界定礦產資源，也不確定進一步勘探是否會導致劃定礦產資源。

2020年9月，在Pulacayo項目的Pero地區進行了地質測繪。佩羅位於Pulacayo礦牀所在的Tajo脈系的東南部。地質填圖和地表採樣發現，在預測的東西向Tajo脈系走向以南數百米處，有一個含銀表面礦化區，含銀量高達200 g/t，這表明Tajo脈系在該系統的這一部分向南偏移，在250米×100米寬的地表可以觀察到強烈的蝕變。這個重新解釋的塔霍靜脈系統的表面投影與西班牙歷史上該地區可追溯到16世紀的一些工作不謀而合。佩羅的最新表面樣品的化驗結果要點如下：

2021

2021年1月12日，該公司宣佈完成了一項9.80米長的鑽井計劃，測試位於Pulacayo項目東南部的所謂Pero地區。該計劃旨在跟進該地區2020年的抽樣計劃。2020年的實地工作確定了該地區潛在的構造再動員作用，這可能解釋了塔霍礦脈系統內礦化的不穩定性質，因為它發生在該礦區的這一地區。這次鑽探的結果彙總如下：

*Ag等式=銀當量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(鋅%*(1.16美元/磅鋅/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。銀當量(回收)方程式所用的硫化帶金屬銀回收率為89.2%，鉛回收率為91.9%，鋅回收率為82.9%，反映了先前披露的Pulacayo礦牀的冶金測試結果。報告的寬度是截獲的巖心長度，而不是真實的寬度，因為與截獲的結構和觸點的關係各不相同。根據巖心角度測量，真實寬度在報告的巖心長度的75%到85%之間。

2021年6月21日，該公司啟動了該項目2000米的鑽井計劃。根據正在進行的108公里線路激發極化(“IP”)地球物理測量的有利結果，該公司測試了一個長1,400米，寬達250米的大型線性異常。激電異常從未被鑽探過，它與東西走向的主要3公里塔霍靜脈系統(TVS)平行，後者位於南部僅300米處。最初的鑽探目標包括El Abra、Veta Quatro和Pacamayo--所有這些都表現出高電荷性，從淺層開始，垂直延伸到至少600米(激電探測極限)的深度。截至撰寫本文時，該計劃仍在進行中。

2021年8月30日，該公司報道，繼2021年6月21日的消息後，Silver Ephant已經鑽探了1,972米的已宣佈的2000米鑽探計劃。El Abra、Veta Quattro和Pacamayo的鑽探已經完成，這是通過Pulacayo區的測繪和2021年IP調查確定的。這些是遙遠的未勘探目標，距離Pulacayo Tajo靜脈系統(TVS)最遠1公里，據玻利維亞國家地質和礦物局(Sergetecmin)報道，所有678莫茲的歷史產量都是在這裏生產的

應該指出的是，Pulacayo電視出現在IP調查中具有高充電性和中等電阻率，而且調查中的許多IP異常，如Pacamayo，都帶有與電視非常相似的IP簽名，這就是這些目標吸引人的原因。作為擴展的108線公里IP計劃的一部分，加拿大的Matrix GeoTechnologies Limited已經完成了Paca的測量，並確定了更多的目標，公司將評估這些目標是否可能進行鑽探。

在截至2021年12月31日的年度內，公司在Pulacayo項目上產生的總成本為2,922,190美元(2020-2,357,534美元；2019-1,474,026美元)，包括地質、諮詢和工程服務的2,532,969美元(2020-1,767,089美元；2019-964,716美元)，384,021美元(2020-584,712美元；2019-503,071美元)人事、法律、一般和行政費用以及5,200美元(2020-5,733美元；2019-6,239美元)的費用和許可證。

該公司還報告説，玻利維亞的國家新冠肺炎隔離於2020年6月下旬解除。自那時以來，該公司繼續對該物業進行各種測繪和地球物理測量計劃，這些計劃仍在進行中。該公司將遵循玻利維亞聯邦和地方當局關於新冠肺炎的指導。

2022年展望

公司正在籌劃

玻利維亞SUNAWAYO項目

2020年9月8日，本公司宣佈與Sunawayo供應商簽訂了Sunawayo SPA，這是一份具有約束力的買賣協議，以收購Sunawayo項目，該項目是一個銀鉛採礦項目，緊鄰玻利維亞的Malku Khota銀礦項目。

Sunawayo項目是專利土地，公司通過Sunawayo SPA獲得了勘探權，而Malku Khota是由COMIBOL管理的非專利土地。2020年1月，該公司申請了與COMIBOL的採礦生產合同，該合同將使其獲得開採和勘探馬爾庫霍塔的權利。該申請已由COMIBOL收到，目前正在審查中。雖然公司正在與COMIBOL合作推進這一進程，但尚未向公司提供任何最終批准的時間表。Sunawayo油田目前沒有現有的資源或儲量，該項目仍處於勘探階段。

Sunawayo項目的購買協議包括一個完全許可的每天100噸的露天採礦作業，生產鉛精礦。Sunawayo項目的走向為17公里，覆蓋59.5平方公里的勘探區。Sunawayo項目可以隨時獲得水和電力，距離玻利維亞第五大城市奧魯羅有165公里的路程。

在Sunawayo SPA條文的規限下，Sunawayo供應商同意在本公司向其支付6,500,000美元后，將Sunawayo項目的採礦權轉讓給本公司。這筆款項包括在簽署Sunawayo SPA時向Sunawayo供應商支付的300,000美元，其餘6,200,000美元將在一年內以現金形式支付，從2021年3月1日起分12個月平均分期付款。該公司暫停了2021年3月的分期付款和所有後續分期付款，同時核實供應商是否遵守玻利維亞的司法法規。

該公司於2021年1月開始了Sunawayo項目的首個鑽井計劃。2021年2月收到了第一批2個鑽孔結果，並於2021年2月24日宣佈。第一個鑽孔截留了137米的礦化品位為36克/噸的銀，從0米深開始。第二個鑽孔從1米深的鑽探中截留了31米礦化品位為44克/噸的銀、0.39%的鉛、0.48%的鋅，一直持續到2021年3月，項目共完成10個鑽孔。SWD010在10米範圍內截獲礦化品位421g/t銀、0.92%鉛和0.90%鋅(469g/t AgEq)，礦化品位為144g/t銀、0.43%鉛和0.97%鋅(183g/t AgEq)。SWD009截獲2米礦化品位為50g/t銀、0.40%鉛和7.67%鋅(290g/t AgEq)。5月6日，在同一個鑽孔中也報告了值得注意的銦和鎵濃度^這是，2021年。雖然宣佈了15孔計劃，但沒有進行進一步的鑽探，因為如2021年5月21日宣佈的那樣，需要進行盡職調查，要求供應商核實Sunawayo所有權和環境許可證的狀況。

於截至2021年12月31日止年度內，本公司的地質及諮詢服務總成本為765,729美元(2020年為116,152美元；2019年為零)。

於截至二零二一年十二月三十一日止年度，本公司暫停支付Sunawayo物業分期付款，以待當局核實Sunawayo所有權及環境許可證(由Sunawayo供應商持有)的狀況。本公司已通知Sunawayo供應商他們違反了Sunawayo SPA中的某些披露陳述。迄今為止，本公司已支付一筆款項，總額達300,000美元，並無進一步的合約責任，除非本公司希望尋求SPA進一步收購Sunawayo。本公司已確定，由於購股權協議狀況不佳，Sunawayo物業的賬面價值存在潛在減值指標。因此，根據IFRS 6，礦物勘探和評價 資源和《國際會計準則》第36號，資產減值於2021年12月31日，本公司評估Sunawayo物業勘探成本的可收回金額，並確定其使用價值為零。於2021年12月31日，可收回金額為零，導致減值費用1,278,817美元抵銷遞延勘探成本價值，該減值費用已反映在綜合經營報表中。

玻利維亞Triunfo項目

2020年7月13日，公司與Triunfo供應商簽署了Triunfo協議。Triunfo協議向本公司提供Triunfo項目的Triunfo權利(包括探礦權和購買權)。在Triunfo供應商完成Triunfo項目所需的玻利維亞行政程序後(預計不遲於2021年3月)，可隨時行使購買權，直至2025年7月13日，或雙方可能商定的更長時間。為確保Triunfo權利，本公司於簽署Triunfo協議時向Triunfo供應商支付100,000美元。在本公司從2021年開始行使其購買權之前，本公司必須在每年的6月15日(2021年支付)向Triunfo供應商支付50,000美元以維持Triunfo權利。本公司可隨時選擇終止Triunfo協議。如果公司行使購買權，Triunfo供應商將保留剩餘權益。在行使購買權時，本公司可隨時向Triunfo供應商一次性支付，以減少部分或全部剩餘權益，如下所示：

Triunfo項目區佔地約256公頃，位於玻利維亞拉巴斯以東約75公里的拉巴斯省內。Triunfo項目通了電和水，全年都可以通過公路到達。Triunfo供應商與當地社區保持着積極的關係。2005年至2007年，Solitario Resources進行了勘探，共鑽了3個孔，所有這些孔都截獲了礦化。Solitario只勘探了Triunfo項目的20%。

礦化以黃鐵礦、毒砂、方鉛礦和閃鋅礦為特徵，攜帶不同比例的金、銀、鋅和鉛。礦化從地表露出，在三個離散的地塊A、B和C中持續至少750米。礦化地塊的寬度從20米到150米不等，並被東北向斷層局部移位數米。在過去的十年中，在已發現金礦化的地方開展了一些手工採礦。這些地區主要是開採黃金。

Triunfo項目包含賦存於志留紀和泥盆紀變質沉積中的多金屬脈狀礦化。變質巖由附近可能與成礦事件有關的深成巖基巖侵入。這種類型的礦化在玻利維亞得到了很好的記錄。例子包括位於波託西及其周圍的Cerro Rico和Porco。2020年5月下旬，從Triunfo的地表和隧道中提取了數十個芯片樣本。抽樣從兩個區塊返回了顯著的結果。

下表顯示了等於或超過1.0g/t Au當量的分析結果，佔樣本的36%以上(37/103)。

El Triunfo芯片通道結果返回1g/t AuEq*或更高

(*)黃金當量計算採用黃金價格1,795美元、鋅價0.93美元、鉛價0.80美元和白銀價格18.30美元(均為美元)，並假設100%冶金回收。黃金當量值可用以下公式計算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(鋅%x 0.3551)+(鉛%x 0.3055)。白銀當量計算使用銀價25.00美元/盎司，鋅價1.10美元/磅，鉛價0.80美元/磅。(全部為美元)，並假設100%的冶金回收率。銀當量可用以下公式計算：AgEq=Agg/t+(鋅%x 30.1644)+(鉛%x 21.9377)。

頁巖和石英巖賦存的更密集的礦脈和細脈似乎與更高的品位相關。這些礦化趨勢的走向長度已被認為在地表數百米處持續。

2020年11月25日，該公司宣佈已收到Triunfo項目的完整化驗結果。

TR007井在距礦化品位1.04g/t AgEq的98.9米範圍內截獲礦化品位0.42g/t金、35.5g/t銀、1.17%鋅、0.83%鉛(1.45g/t AuEq)48.9米，起始深度13.0米。

值得注意的亮點包括：

(*)黃金當量計算採用黃金價格1,795美元、鋅價0.93美元、鉛價0.80美元和白銀價格18.30美元(均為美元)，並假設100%冶金回收。黃金當量值可用以下公式計算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(鋅%x 0.3551)+(鉛%x 0.3055)。

礦化賦存於蝕變黑色頁巖中，表現為沿區域背斜褶皺構造軸線集中的熱液片狀石英-碳酸鹽脈組。

化驗結果詳見下表：

*見上文關於黃金當量(AuEq)計算和金屬價格的註釋。

所有表格中報告的寬度都是被截取的巖心長度，而不是真實寬度，因為與被截取的結構和觸點的關係各不相同。根據巖心角度測量，真實寬度在報告的巖心長度的54%到65%之間。報告的結果沒有界定礦產資源，也不確定進一步勘探是否會導致劃定礦產資源。

Silver Elephant在其El Triunfo項目完成了30線公里的IP調查，並發現了幾個IP異常。特別令人感興趣的是，在所有先前勘探和鑽探的手工井以東200米處有一個異常。東異常寬50到75米，走向200米，看起來離地表100到200米。這一異常向東開放，因為公司地勤人員正在彙編剩餘數據，以確定其全部尺寸。這個向東的異常從未被鑽探過，表現出與之前在西面手工井下鑽探過的區域相同的IP特徵。

El Triunfo West先前的重要鑽探結果如下表所示，以供參考(進一步參閲2020年11月25日的新聞稿)：

(*)黃金當量計算採用黃金價格1,795美元、鋅價0.93美元、鉛價0.80美元和白銀價格18.30美元(均為美元)，並假設100%冶金回收。黃金當量值可用以下公式計算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(鋅%x 0.3551)+(鉛%x 0.3055)。根據巖心角度測量，真實寬度在報告的巖心長度的54%到65%之間。

作為這一東部延伸區測繪計劃的一部分，總共74個地表樣本的重要分析結果如下表所示。

(*)黃金當量計算採用黃金價格1,795美元、鋅價0.93美元、鉛價0.80美元和白銀價格18.30美元(均為美元)，並假設100%冶金回收。黃金當量值可用以下公式計算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(鋅%x 0.3551)+(鉛%x 0.3055)。

IP異常與公司地質測繪項目的發現相關聯，該項目顯示，無論是席狀脈系，還是寄主巖石(第三紀黑色頁巖)，以及在之前的El Triunfo鑽孔截獲的多金屬礦化，都向東延伸了1.5公里。

到目前為止，該項目已查明的礦化走向已從750米擴大到2.3公里，公司正在根據所有可獲得的信息確定鑽探目標的優先順序，以開始10月份的鑽探。

2022年1月25日，該公司宣佈，已開始在Triunfo項目進行1500米的鑽探計劃。該計劃將探測2021年底探測到的幾個預期的誘發極化(“IP”)地球物理異常(“Triunfo East”)。激電異常與2021年初地質填圖野外工作中觀察到的地表金銀礦化相吻合。

該鑽探計劃是該公司2020年首次鑽探計劃的後續行動，當時四個大間距鑽石鑽孔中的三個截獲了礦化，從地表開始跨越750米的礦化趨勢(“Triunfo West”)。Triunfo West是進行手工採礦和所有先前鑽探的地方，包括TR007，它遇到了98.9米的1 g/t AuEq*(0.4g/t Au，23 g/t Ag，0.74%鋅，0.58%鉛)。

在截至2021年12月31日的年度內，公司為Triunfo項目的地質和諮詢服務產生了209,260美元(2020-327,989美元)的諮詢費用。

公司2022年Triunfo的目標是：

吉貝利尼項目，美國內華達州(截至2021年12月31日，物業持有以待剝離)

作為債權持有人或通過租賃轉讓，本公司持有Gibelini項目債權的100%權益，本公司的目標是使該項目成為北美第一個運營中的原生釩礦。吉貝利尼項目位於內華達州尤里卡以南約25英里的魚溪礦區魚溪山脈的東南側。

吉貝利尼項目共有587項未獲專利的礦脈開採索賠，其中包括：吉貝利尼集團的40項索賠，風險投資勘探集團的105項索賠，以及公司的442項索賠，其中包括201項比索尼的索賠。Gibelini項目位於內華達州尤里卡縣，以及比索尼索賠組中的22項索賠，其餘179項索賠從尤里卡縣邊界向西南延伸至內華達州奈縣。

該公司正在努力使吉貝裏尼項目投產，以解決預計到2023年的釩供需缺口。預計的需求在很大程度上是由中國政府實施的更高的螺紋鋼標準推動的，對釩氧化還原液流蓄電池的需求增加加劇了這一標準。這一供應受到中國改進的釩開採和加工環境標準的限制。供需缺口預計將影響釩的所有用途，包括鋼鐵製造、高科技應用和大容量釩氧化還原液流電池。

吉貝利尼項目位於內華達州尤里卡以南約25英里的魚溪礦區魚溪山脈的東南側，從379號國道向西延伸的土路通往吉貝裏尼項目。

於2018年4月19日，Gibelini MLA經修訂，使本公司有權在Gibelini MLA於2027年6月22日結束期間的任何時間，要求Gibelini出租人將其對所有租賃採礦權利的所有權(不包括Gibelini出租人將保留且資源極少的四項權利)轉讓給本公司，以換取1,000,000美元的預付特許權使用費。

本公司亦於二零一七年七月十日訂立租賃協議，向持有人(“前路易·希爾出租人”)收購10項合共約207英畝未獲專利的礦脈索償(“前路易·希爾索償”)(“路易·希爾地契”)。前路易·希爾主張位於吉貝裏尼主張羣以南約1600英尺處。前路易·希爾債權其後被前路易·希爾出租人放棄，並於2018年3月11日及12日，本公司在17個新債權範圍內及以下面積加註，總面積約為340英畝，現共同組成經擴大的路易·希爾索償集團(“現時路易·希爾索償”)。

於2018年10月22日，本公司與前路易·希爾出租人訂立特許權使用費協議(“特許權使用費協議”)，以實質上相似的條款取代路易·希爾的MLA。特許權使用費協議規定，本公司向前Louie Hill出租人支付預付特許權使用費和冶煉廠淨收益特許權使用費。與Gibelini MLA一樣，預付特許權使用費是根據上一年五氧化二釩平均價格的商定公式計算的，總金額每年不超過28,000美元(“路易·希爾預付特許權使用費”)。生產開始後，支付路易·希爾預付特許權使用費的義務將被支付2.5%的冶煉廠淨返還特許權使用費(“路易·希爾NSR”)所取代，該五氧化二釩是從當前路易·希爾索賠中所載的前路易·希爾索賠地區生產的。

本公司可隨時以1,000,000美元購買五分之三的路易山NSR，使本公司在礦山剩餘壽命內應支付的路易山NSR總額為1.0%。在開始生產時已經支付的任何路易山預付版税將作為信用從路易山NSR下的未來付款中扣除。根據特許權使用費協議支付的款項將無限期持續，只要本公司、其附屬公司或其任何獲準繼承人或受讓人持有該地區有效及可強制執行的採礦特許權，該等款項即須支付。

2017年12月，本公司擴大了Gibelini項目的土地頭寸，在緊鄰Gibelini索賠組的198個新索賠項目上建立了總共198個新的索賠，佔地4091英畝，足以支持未來的釩開採、加工和提取。

2018年2月15日，公司通過間接收購VC Explore(US)Inc.，間接收購了位於美國內華達州現有吉貝裏尼項目附近的另外105個無專利礦脈開採債權，支付了總計335,661美元的現金，並向保持獨立距離的私人各方發行了相當於500,000份普通股認購權證。

2020年9月，本公司從Cellcube Energy Storage Systems Inc.(“Cellcube”)手中收購了Bisoni項目。作為根據Bisoni資產購買協議收購Bisoni項目的代價，公司發行了400,000股普通股，並向Cellcube支付了200,000美元現金。此外，根據多倫多證券交易所的批准，如果在2023年12月31日或之前，金屬公報(或同等出版物)上的歐洲五氧化二釩價格連續30天超過每磅12美元，公司將向Cellcube增發價值為500,000美元的普通股，這是根據緊接五氧化二釩定價條件得到滿足後5天普通股的成交量加權平均價格計算的。

擴大的比索尼組與吉貝利尼組位於相同的地層和巖性單位內。這一地區的一般地質學被認為是吉貝裏尼羣島內發現的地質學的延伸。

2020年8月，該公司擴大了吉貝裏尼項目的土地頭寸，在該項目附近共提出了32項新的索賠要求。

2017年11月20日，公司提交了一份獨立的技術報告，題為吉貝利尼項目，美國內華達州NI 43-101技術報告《2017年吉貝利尼報告》由Wood Group編制，生效日期為2017年11月10日。2017年吉貝利尼報告已提交給加拿大證券監管機構，並可在公司的SEDAR簡介中查閲，網址為www.sedar.com。

2018年6月25日，公司提交了一份技術報告，標題為美國內華達州尤里卡縣吉貝利尼項目初步經濟評估技術報告本文由露天採礦技術董事P.E.柯克·漢森先生、首席地質學家兼美國諮詢經理愛德華·J.C.奧博克三世先生、高級採礦工程師Edwin Peralta先生和Wood Group冶金顧問P.Eng Lynton Gormely先生撰寫(“2018年Gibelini PEA”)。2018年吉寶利PEA的生效日期為2018年5月29日，可在公司的SEDAR簡介中獲得，網址為www.sedar.com。2018年吉貝利尼PEA的每一位作者都是NI 43-101所指的“獨立”合格人士。

吉貝裏尼項目完全位於由BLM管理的公共土地上。進入公共土地不需要地役權或通行權。需要獲得通行權，以滿足未來的基礎設施需求，如管道和輸電線。

吉貝利尼礦牀礦產資源量估算及2018年吉貝利尼PEA

2018年6月25日，該公司提交了2018年吉貝利尼PEA，其中提供了吉貝裏尼項目的最新礦產資源估計。

2018年吉貝利尼PEA取代了2017年吉貝利尼報告。2018年Gibelini PEA是初步的，包括推斷的礦產資源，這些礦產資源在地質上過於投機，無法將經濟因素應用於它們，從而使它們能夠被歸類為礦產儲量。2018年吉貝利尼PEA結果能否實現，尚無定論。礦產資源不是礦產儲備，沒有證明的經濟可行性。

2018年Gibelini PEA披露了約794萬噸的加權平均品位為0.314%的五氧化二釩₂O₅“)和1,502萬噸，加權平均品位為0.271%V₂O₅在指示的類別中，總的測量和指示礦產資源量為2295萬噸，加權平均品位為0.286%V₂O₅。測量和指示礦產資源的總含金屬量為1.3134億磅V₂O₅。以0.175%V的加權平均品位推斷礦產資源量為1,497萬噸。₂O₅。推斷礦產資源量估算的總含金屬量為5230萬磅V。₂O₅。下表包含了吉貝利尼礦藏礦產資源評估(《吉貝利尼礦藏礦產資源評估》)的摘要，該評估源於2018年吉貝利尼PEA：

吉貝利尼礦牀礦產資源量估算*

*注意事項：

路易·希爾礦藏

路易希爾礦藏位於吉貝裏尼礦藏以南約1600英尺處。

2018年Gibelini PEA提供了752萬噸的礦產資源，加權平均品位為0.276%五氧化二釩(V₂O₅)。沒有對氧化結構域進行建模。估算的總含金量為4149萬磅V₂O₅。下表彙總了路易·希爾礦藏礦產資源評估(《路易·希爾礦藏礦產資源評估》)：

路易·希爾礦牀礦產資源量估算*

*注意事項：

自1946年以來，Gibelini項目總共完成了280個鑽孔(約51,265英尺)，其中包括16個巖心孔(4,046英尺)、169個旋轉鑽孔(25,077英尺；請注意，並不是所有的鑽孔都有記錄)和95個反循環孔(22,142英尺)。

含釩泥巖單元厚度從175英尺到300多英尺不等，覆蓋灰色泥巖和黑色頁巖。泥質巖已被氧化成各種顏色的黃色和橙色，深達100英尺，據信是整個均質黑色頁巖單元的一部分。巖石的蝕變(氧化)被歸類為三種氧化代碼之一：氧化、過渡和還原。

自2015年以來，吉貝裏尼項目一直沒有進行重大工作，一些小型勘探工作已於2018年10月完成。自收購吉貝裏尼項目以來，該公司尚未完成挖溝或鑽探活動。

吉貝利尼項目工地的電力供應假定為24.9千伏，由位於魚溪牧場附近的一個計劃中的變電站供電。該變電站將利用該線路向附近潘礦輸送的69千伏電力，並將其降壓至24.9千伏，並將其置於吉貝裏尼項目的一條線路上。與電力公司Mt.惠勒電力，將需要承擔，以確保任何未來的電力供應合同和輸電線路的現場。

根據BLM的許可要求和祕書處第3355號命令，公司於2019年3月22日提交了一套改進的基線報告(“改進的基線報告”)。在BLM審閲基線報告後，本公司於2019年6月28日向BLM的戰鬥山區辦公室提交了Gibelini礦山運營計劃(“Gibelini MPO”)，並向環境保護局採礦法規和復墾局內華達州分部提交了開墾許可證申請。

Gibelini MPO包括超過1,100頁的Gibelini項目勘探活動、露天採礦作業和加工設施的詳細開發計劃，以從Gibelini礦牀提取和回收釩，該礦牀的七年礦山壽命為1,570萬噸，含釩1.205億磅。主要設施包括：礦坑、廢石處理設施、礦山辦公室、水電等輔助設施、粉碎設施和堆存、堆浸墊、工藝設施、水塘、借料區、礦山和通道。該公司目前沒有生產時間表。

此外，吉貝利尼MPO還包括以下管理計劃和工程研究：

2018年8月，NewFields完成了Gibelini堆浸出墊和垃圾傾倒場設計，這是M3工程技術公司領導的整體基礎工程設計的一部分

2019年10月31日，水污染控制許可證和空氣許可證申請被提交給內華達州環保部(NDEP)，其中包括Newfield和M3工程設計包。航空許可證草案於2020年7月13日發佈，徵求公眾意見。

2021年PEA亮點：

2021年的PEA是初步的，包括被認為在地質學上過於投機的推斷礦產資源，因此無法對其應用經濟考慮因素，使其能夠被歸類為礦產儲量，而且PEA是否會實現並不確定。礦產資源不是礦產儲備，沒有證明的經濟可行性。

除非另有説明，否則所有美元價值均以美元表示。

2021年PEA亮點(税後)：

礦產資源

PEA礦產資源基於Gibelini礦牀的測量、指示和推斷礦產資源估計，以及Louie Hill和Bisoni McKay礦牀的推斷礦產資源估計，總計1.3134億磅所含V₂O₅ 在測量和指示的類別中，以及2.2781億磅的所含V₂O₅在推斷類別中。

礦產資源聲明，吉貝裏尼

備註：