Sprott實物金銀信託基金40-F

展品99.5

年度信息表

截至2021年12月31日的財政年度

Sprott實物金銀信託

(“信託”)

March 18, 2022

目錄

關於前瞻性陳述的建議

本年度信息表中包含的並非純粹歷史性的陳述為前瞻性陳述。信託基金的前瞻性陳述包括但不限於有關其或其管理層對未來的期望、希望、信念、意圖或戰略的陳述。此外，任何提及未來事件或情況的預測、預測或其他特徵的陳述，包括任何基本假設，均屬前瞻性陳述。“預期”、“相信”、“繼續”、“可能”、“估計”、“預期”、“打算”、“可能”、“可能”、“計劃”、“可能”、“潛在”、“預測”、“計劃”、“項目”、“應該”、“將”等詞語以及類似的表述可以識別前瞻性陳述，但沒有這些詞語並不意味着陳述不具有前瞻性。

本年度資料表格所載前瞻性陳述乃基於信託業及斯普羅特資產管理有限公司(“管理人”)對未來發展及其對信託業的潛在影響的當前期望及信念。不能保證影響信託基金的未來事態發展將是信託基金或基金經理所預期的。這些前瞻性陳述涉及許多風險、不確定性(其中一些是信託公司無法控制的)或其他假設，可能導致實際結果或表現與這些前瞻性陳述明示或暗示的大不相同。風險和不確定因素包括但不限於在“風險因素”標題下描述的因素。如果這些風險或不確定因素中的一個或多個成為現實，或者如果信託公司或基金經理的任何假設被證明是不正確的，實際結果可能在重大方面與這些前瞻性陳述中預測的結果不同。信託公司和基金經理均無義務更新或修改任何前瞻性陳述，除非適用的證券法可能要求更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新的信息、未來事件或其他原因。

通貨

除本文另有説明外，凡提及“美元”、“美元”或“美元”均指美利堅合眾國的貨幣(“美國”或“美國”)。所有提到“加拿大元”或“加元”的地方都是指加拿大的貨幣。2021年12月31日，加拿大銀行報告的美元兑換加元的每日匯率為1美元相當於1.2678加元。

鐵鏽

信託的歷史與發展

2017年10月2日，Sprott Inc.宣佈，它與加拿大中央基金有限公司(CFCL)、CFCL的管理人(“管理人”)以及CFCL的控股股東和管理人達成協議，收購CFCL的普通股以及以安排計劃的方式管理CFCL的資產的權利(“安排”)。CFCL的所有資產及負債(其歷史管理協議除外)轉移至信託及CFCL的A類股東成為信託的單位持有人，以每一股CFCL A類股份換取一個信託單位。

關於該安排，信託於二零一七年十月二十六日根據加拿大安大略省法律根據信託財產授予人、基金經理及加拿大皇家銀行投資者服務信託(“加拿大皇家銀行投資者服務”或“受託人”)(受託人)之間日期為二零一七年十月二十六日並於二零一八年九月十七日修訂的信託協議(“信託協議”)成立。2018年1月16日，安排完成。

於2018年6月11日，經理代表本信託與造幣廠訂立貴金屬儲存及託管協議修訂協議，以修訂先前於2018年1月16日訂立的協議(統稱“黃金及白銀儲存協議”)，載列經修訂條款及條件，據此造幣廠同意於造幣廠物業及/或造幣廠使用的位於加拿大或海外的任何其他安全儲存設施，包括次級託管人的設施，存放本信託的實物金條及銀條。關於黃金和白銀儲存協議的更多細節，見“信託的運作責任--託管人--信託實物黃金和白銀的託管人”。

於二零一八年九月十七日，基金經理根據信託協議的條款修訂信託協議，以反映與在某些情況下於10個營業日內就實物黃金的贖回而於10個工作日內交付黃金而增加的成本及後勤需求有關的行政變動。

於2019年3月1日，信託與Cantor Fitzgerald&Co.(“Cantor”)訂立經2020年1月29日修訂的銷售協議(“銷售協議”)，根據該協議，信託可行使其全權酌情決定權，並受其營運及投資限制所規限，根據向美國證券交易委員會提交的註冊聲明和向作為主要監管機構的安大略省證券委員會提交的簡短基礎招股説明書的補充招股説明書，在紐約證交所或美國任何其他現有交易市場對信託單位的交易通過“在市場發售”計劃(“ATM計劃”)出售信託單位，以及向作為主要監管機構的安大略省證券委員會提交的註冊聲明和向加拿大各省和地區的每個證券佣金或類似監管機構提交的招股説明書。根據銷售協議，信託將於每次出售配售單位時，以現金向Cantor支付相當於每次出售配售單位的總集資最多3.0%的金額。

於2019年3月1日，根據自動櫃員機計劃，信託透過日期為2019年3月1日的招股説明書及日期為2019年2月25日的最終基本貨架招股説明書，發售合共售價高達260,000,000美元的信託單位。

於2019年3月22日，造幣廠向該信託發出通知，涉及從該信託於造幣廠賬户提取的金銀提現手續費上調，實物金條提現最高可達1.5%，實物白銀提現最高可達2.5%。

在2019年1月1日至2019年12月31日期間，沒有通過自動取款機計劃出售或發行的信託單位。

於2020年1月29日，The Trust，坎託和Virtu America LLC(“Virtu”)簽訂了一份銷售協議的修訂協議(“修訂號”)。1至銷售協議“)，據此(其中包括)Virtu成為信託單位的銷售代理，並受經修訂的銷售協議的條款及條件規限。

於二零二零年一月二十九日，信託修訂及重述其於二零一九年三月九日發出的招股説明書補充文件及於二零一九年二月二十五日發出的最終基本貨架招股説明書，以反映銷售協議第1號修訂的條款及條件(其中包括)。根據該招股説明書補充資料，該信託的26,726,734個信託單位已出售。

於二零二零年十一月二十日，信託與基金經理Cantor Fitzgerald&Co.(“CF&Co”)、Virtu America LLC(“Virtu”及連同CF&Co(“U.S.Agents”)及Virtu ITG Canada Corp.(連同“U.S.Agents”)及Virtu ITG Canada Corp.(連同“U.S.Agents”)訂立一份日期為2020年11月20日的經修訂及重述銷售協議(“經修訂及重述銷售協議”)，涉及招股章程副刊及隨附的招股章程所提供的信託單位。經修訂並重新簽署的銷售協議取代了經2020年1月29日第1號修正案修訂的信託、管理層和美國代理商之間的銷售協議。根據銷售協議，信託可透過代理人分配合計要約價高達9.8億美元的信託單位。於二零二一年十二月三十一日，該信託的581,947個信託單位已根據該招股説明書補編出售。

在2020年1月1日至2020年12月31日期間，該信託通過自動取款機計劃總共出售了26,901,734個信託單位。

於2021年4月13日，根據自動櫃員機計劃，信託透過日期為2021年4月13日的招股説明書補編，向日期為2021年4月8日的最終基本貨架招股説明書發售合共售價高達1,000,000,000美元的信託單位。於二零二一年十二月三十一日，該信託的551,746個信託單位已根據該招股説明書補充資料出售。

在2021年1月1日至2021年12月31日期間，信託基金通過自動取款機計劃總共出售了958,693個信託基金單位。

信託基金的辦公室位於加拿大安大略省多倫多灣街200號灣街200號南塔皇家銀行廣場2600室，郵編：M5J 2J1。經理的辦公室位於加拿大安大略省多倫多灣街200號2600套房皇家銀行廣場南樓M5J 2J1，其電話號碼是(416)943 8099或免費電話1 855-943-8099。受託人位於加拿大安大略省多倫多市惠靈頓西街155號，街道水平，郵編：M5V 3L3。該信託基金實物金銀金條的託管人加拿大皇家造幣廠(“造幣廠”)位於加拿大安大略省渥太華蘇塞克斯路320號K1A0G8，加拿大皇家銀行投資者服務公司位於加拿大安大略省多倫多惠靈頓西街155號，加拿大安大略省多倫多M5V 3L3。

信託基金的投資目標

該信託基金乃根據該安排而設立，並將其實質上所有資產投資及持有為實物金條及白銀。許多投資者不願直接投資實物黃金和白銀，因為直接投資實物黃金和白銀會帶來交易、處理、儲存、保險和其他成本等不便。該信託基金旨在為有興趣持有實物金條和銀條的投資者提供安全、方便和交易所交易的投資選擇，而不會像直接投資實物金條和銀條那樣帶來不便。該信託基金主要投資於長期持有的無擔保、已足額分配的實物金條和白銀，不會投機金銀價格的短期變化。該信託基金預計不會定期向單位持有人分配現金。本信託並無持有因非流動性質而須受特別安排約束的資產(只要持有該等資產時時刻遵守投資及營運限制(定義見下文))。

信託基金的投資策略

明確禁止信託基金歸屬於貨幣市場共同基金以外的其他投資基金或集體投資計劃的單位或股份，但僅限於其權益不超過信託總資產淨額的10%。

除國家文書81-102所列的有限情形外，信託不得借入資金-投資基金(“NI 81-102”)，在任何情況下，不得超過信託總淨資產的10%。

借款安排

信託基金沒有借款安排，也沒有槓桿化。信託基金歷來沒有使用槓桿，而基金經理亦無意在未來使用槓桿(短期借貸以結算交易除外)。單位持有人將被告知信託使用槓桿的任何變化。

技術措施限制和操作限制

共同基金受到證券法規(包括NI 81-102)所載的某些限制和做法的約束，其部分目的是確保共同基金的投資多樣化和相對流動性，並確保共同基金的適當管理。根據本年度信息表“豁免和批准”項下的NI 81-102規定的特定例外情況，Trustis將按照這些限制和慣例進行管理。

在代表信託基金進行投資時，管理人須遵守信託協議所載的若干投資及經營限制(“投資及經營限制”)。未經單位持有人以非常決議的方式事先批准，不得更改投資和經營限制，該特別決議必須由持有總計不少於66個單位的單位持有人親自或委託代表批准²/₃按照信託協議、在按照信託協議召開和舉行的正式組成的單位持有人會議或其任何續會上、或由持有總計不少於66個單位的單位持有人簽署的書面決議確定的信託淨資產的百分比²/₃根據信託協議釐定的信託資產淨值的%，除非該等更改或更改為確保遵守適用的法律、法規或適用證券監管當局不時頒佈的其他規定而有必要。見“信託的運作責任--受託人--單位持有人的批准”。

《投資和經營限制》規定，信託：

對黃金行業的考察

黃金行業簡介及其參與者

世界黃金市場參與者可分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資和投資部門以及製造業部門。

採礦和生產者部門包括專門從事黃金生產的採礦公司、生產黃金作為其他生產的副產品的採礦公司(如銅或銀生產商)、廢品商和回收商。銀行部門由黃金銀行組成，這些銀行向黃金市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。金銀銀行提供的服務包括傳統的銀行產品以及實物黃金買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者的庫存管理、採礦融資以及黃金存貸款工具。官方部門包括黃金持有國各種中央銀行業務的活動。根據世界黃金協會發布的統計數據，截至2021年12月，各國央行估計持有約35,571噸黃金儲備。投資部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金到期貨交易所的日內交易員和零售層面的硬幣收藏家。最後，製造業代表了所有商業和工業黃金用户，對他們來説，黃金是他們日常業務的一部分。珠寶業是黃金的一大工業用户。黃金的其他工業用户包括電子和牙科行業。

黃金供應來源

黃金供應的來源既包括礦山生產，也包括現有地面儲備的再循環或調動。每年供應給市場的黃金的最大部分來自金礦生產。年度黃金供應的第二大來源是黃金廢料，這是從珠寶和其他製成品中回收的黃金，並重新轉換為可銷售的黃金。從2000年到2009年，包括央行在內的官方部門的黃金購買量超過了官方部門的購買量，為市場創造了額外的黃金供應。每年向市場供應的黃金也會受到未來生產知識遠期銷售的輕微影響，這就是生產者對衝。淨生產者套期保值加速了實物黃金的銷售，因此可以對特定年份的供應產生積極或消極的影響。

礦山生產

採礦產量包括從原生礦牀和次生礦牀生產的黃金，在這些礦牀中，黃金被作為其他採礦活動的副產品金屬回收。自2010年以來，每年開採的新黃金數量大大低於實物需求水平。例如，從2010年到2016年，新礦產量約佔總需求的69%。2021年，礦山供應滿足了總需求的95%。現有地面庫存的額外供應彌補了總供應量的不足，主要來自黃金製品的回收、官方部門銷售和生產者淨對衝。

廢金

廢金是從人造產品中回收的黃金，熔化、精煉後鑄造成金條，然後再轉售到黃金市場。廢金的主要來源是回收的珠寶，其供應在很大程度上是價格和經濟環境的函數。金廢料的其他來源包括電線和牙科植入物。

官方部門銷售

從歷史上看，央行、其他政府機構和多邊機構一直將黃金作為戰略儲備資產。然而，在過去20年裏，官方部門一直是向私營部門出售黃金的淨賣家。根據金田礦產服務有限公司(“GFMS”)的數據，從2000年到2009年(含)，官方部門平均每年供應442噸黃金。然而，在2010年，官方部門自1988年以來首次成為黃金淨購買者。官方部門的黃金淨購買量從2011年持續到2021年¹黃金的價格表現、避險特性以及對主要儲備貨幣(美元、歐元和日元)安全性的擔憂是這種轉變的主要原因。預計官方部門將繼續在黃金市場的動態中發揮重要作用。

淨生產者套期保值

淨生產者套期保值通過加快出售未開採黃金的時機，在市場上創造了增量供應。希望保護自己不受金價下跌風險影響的礦業公司可以選擇出售部分或全部預期產量，在未來某個日期交貨。接受這種交易的金條交易商將通過借入等量的黃金(通常是從中央銀行借入)為其融資，這些黃金立即出售給市場。然後，金條交易商將出售黃金的現金收益用於投資，並利用這些投資的收益向黃金開採公司支付未來交割黃金的溢價(期貨溢價)。當黃金開採公司將其簽約出售的黃金交付給金條交易商時，交易商將黃金返還給出借人或將貸款向前滾動，以便為未來的類似交易提供資金。雖然隨着時間的推移，套期保值交易涉及到向市場供應黃金的淨增加，但它們確實加快了在生產前出售黃金的時間，這對任何給定時間的供需平衡都有影響。

黃金需求來源

對黃金的需求主要是由珠寶需求推動的，珠寶被用於裝飾，在許多發展中國家，珠寶被用作投資。零售投資和工業應用在總需求中的構成越來越重要，儘管相對較小。零售投資是指客户購買的金條和硬幣。鍍金焊線和鍍金觸頭和連接器是工業應用中最常用的兩種黃金。黃金需求廣泛分佈在世界上幾乎所有國家。雖然許多國家對黃金(尤其是珠寶)的需求水平存在季節性波動，但不同國家這種波動的時間不同，意味着需求的季節性變化對全球金價不會產生重大影響。

¹截至2021年3月31日的數據

珠寶

黃金需求的主要來源是黃金首飾。購買珠寶的動機在世界不同地區有所不同。在工業化世界，購買黃金首飾往往純粹是為了裝飾目的，而黃金作為一種價值儲存和儲蓄手段的屬性，為許多發展中國家購買首飾提供了額外的動力。價格和經濟因素，如可用財富和可支配收入，是珠寶需求的主要因素。純粹為裝飾目的而購買的珠寶通常重量較低或純度較低，但在設計投入和改進的拋光方面具有較高的附加值。在世界上那些將儲蓄或投資的額外動機用於購買珠寶的地區(如亞洲、印度次大陸和中東)，黃金珠寶的克拉一般較高，購買價格更能反映每件物品所含黃金的價值。

散户和機構投資

零售和機構投資需求包括符合歐盟採用的投資黃金標準的硬幣和金條，擴大到包括純度不低於99%的獎章，以及在某些國家可能被用作珠寶的金條或硬幣。零售投資以最終客户的淨購買量來衡量。

電子、牙科及其他工業和裝飾應用

金焊線和鍍金觸頭和連接器是金在電子產品中最常見的兩種用途。其他用途包括用於混合電路的高熔點金合金焊料和金厚膜焊膏。在保守和修復牙科中，黃金通常與其他貴金屬和賤金屬混合在一起，用於鑲嵌和嵌體填充、冠和橋體以及瓷貼面修復。純金電鑄越來越多地被用於牙科修復。黃金的其他工業應用包括將薄金塗層用於桌子和搪瓷器皿的裝飾，以及用於建築和航空航天工業的玻璃以反射紅外線。少量還用於各種藥物應用，包括治療關節炎和醫學植入物。金催化劑的未來應用將在污染控制、清潔能源發電和燃料電池技術中。此外，在癌症治療中使用黃金的工作正在進行中。

世界黃金供需與終端消費

黃金是一種實物資產，主要是積累起來的，而不是消耗的。因此，幾乎所有曾經開採過的黃金今天仍然以這樣或那樣的形式存在。

下表彙總了黃金的歷史供需情況：

世界黃金供需情況(2010年1月-2021年3月)

資料來源：世界黃金協會。截至2022年1月27日的數據

黃金市場的運行

全球黃金交易包括現貨、遠期、期權和其他衍生品的場外交易(“OTC”)，以及交易所交易的期貨和期權。

場外交易市場

場外黃金市場包括現貨、遠期和期權以及以本金對本金進行的其他衍生品交易。雖然這是一個每天24小時開放的全球市場，但它的主要中心是倫敦、紐約和蘇黎世。倫敦金銀市場協會(LBMA)是一家總部位於倫敦的行業協會，為代表其會員和倫敦金銀市場其他參與者進行的活動擔任協調人，該協會的13名成員擔任場外做市商，大多數場外市場交易通過倫敦進行清算。LBMA在制定場外黃金交易行業標準方面發揮着重要作用。LBMA的“倫敦黃金交割名單”列出了經批准的黃金精煉商。在場外交易市場，符合LBMA發佈的《金銀條良好交付規則》中規定的重量、尺寸、成色(或純度)、識別標記(包括LBMA可接受的精煉商的分析印章)和外觀規範的黃金被稱為“倫敦良好交付條”。倫敦Good DeliveryBar(通常稱為“400盎司金條”)必須含有350至430金衡盎司黃金(1金衡盎司=31.1034768克)，至少純度(或純度)為千分之995(99.5%)，外觀美觀，易於搬運和堆放。金條的細金含量是用金條的毛重乘以金條的成色來計算的。

倫敦金銀市場

儘管現貨黃金市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“倫敦良品交付清單”，參與提高精煉標準，“倫敦良品交付清單”是LBMA認可的黃金冶煉廠和分析人員名單。LBMA還協調市場清算和跳庫，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

LBMA黃金價格是通過ICE Benchmark Administration(“IBA”)管理的電子拍賣程序計算的。IBA通過為買家和賣家提供一個基於市場的交易平臺，為現貨和未分配的倫敦黃金的電子拍賣提供便利。黃金拍賣在倫敦時間上午10：30和下午3：00進行。最終拍賣價格分別以LBMA Gold Price Amm和LBMA Gold Price PM基準向市場公佈。

期貨交易所

最重要的黃金期貨交易所是由紐約商品交易所公司的子公司商品交易所公司運營的COMEX和東京商品交易所(TOCOM)。COMEX是世界上最大的金屬期貨和期權交易交易所，自1974年以來一直在交易黃金，而TOCOM自1982年以來一直在交易黃金。

市場調節

全球黃金市場受到政府和自律組織的監督和監管。此外，某些行業協會還為市場慣例和參與者制定了規則和協議。在聯合王國，根據《2000年金融服務及市場法令》(下稱《金融服務及市場法令》)的規定，對金融市場參與者(包括LBMA的主要參與成員)的監管責任由聯合王國金融服務管理局(“FSA”)負責。根據FSM法案，所有總部位於英國的銀行以及其他投資公司都必須遵守一系列要求，包括適當性和適當性、資本充足率、流動性以及系統和控制。FSA負責監管包括衍生品在內的投資產品，以及那些從事投資產品交易的人。對《密克羅尼西亞聯邦法》未涵蓋的現貨、商業遠期以及黃金和白銀存款的監管，由市場參與者與英格蘭銀行共同制定的《倫敦非投資產品行為準則》作出規定。

美國場外黃金市場的參與者通常受到現有市場監管機構的監管。例如，參與銀行受到銀行當局的監管。在美國，國會於1974年成立了商品期貨交易委員會(“CFTC”)，作為一個獨立機構，其任務是監管美國的商品期貨和期權市場。商品期貨交易委員會監管市場參與者，並制定了旨在防止市場操縱、濫用交易行為和欺詐的規則。商品期貨交易委員會要求任何在任何一份合約中持有超過100手(即10,000盎司)未平倉合約的交易商必須申報他或她的身份、業務性質(套期保值、投機等)。以及他或她的頭寸的存在和規模。

TOCOM有權對其會員的交易活動進行財務和運營監督，仔細審查會員和大型客户持有的頭寸，並通過將期貨市場的價格與現金和其他衍生品市場的價格進行比較來監控期貨市場的價格變動，從而維護TOCOM的市場完整性。要充當期貨委員會商人經紀人，這是打算進行大宗商品和商品期貨交易的經紀商必須獲得的證書，經紀商必須獲得日本經濟產業省的許可證。經濟產業省制定了TOCOM的運作規則，並通過法律要求和各種監督職能管理該交易所及其會員。

歷史價格變動及其分析

黃金價格的波動預計會影響單位價格。單位持有人應該意識到金價的歷史變動，並理解哪些事件和力量可能導致了這些變動的發生。以下圖表顯示了黃金的歷史表現。

來源：彭博社，2021年12月31日

由於與信託基金相關的費用和支出，對該信託基金的投資不會複製現貨黃金價格的表現。

從2001年3月到2011年8月，黃金經歷了強勁的價格上漲。隨着投資者從下跌的股票、信貸和房地產市場尋求避險投資，對黃金的興趣在2008年大金融危機(“GFC”)之後加速。作為對全球金融中心的迴應，許多央行推出了量化寬鬆和零利率等實驗性貨幣政策，以刺激經濟增長和通貨緊縮。在這種環境下，黃金錶現異常出色。

2013年初，由於美聯儲宣佈未來縮減量化寬鬆政策，債券收益率飆升，導致金價逆轉。黃金價格最終在2015年底觸底。

新一輪黃金牛市始於2016年1月，原因是對零利率和負利率政策的擔憂日益加劇，以及一些主要經濟體的政府債務水平呈爆炸式增長。2019年年中，當美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)出人意料地180度大轉彎，恢復寬鬆的貨幣政策時，金價突破了技術阻力位。

截至2021年，黃金價格下跌了3.64%，但當年的平均金價為1,799.72美元，高於前一年的1,770.25美元。黃金在今年年初大幅拋售，前三個月下跌超過10%，原因是收益率曲線大幅陡峭，以及美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)發出減少量化寬鬆和早於預期的加息信號。4月份的通貨膨脹率令人驚訝，同比增長4.2%。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)最初認為通脹是暫時的，但在2021年的剩餘時間裏，通貨膨脹率一直居高不下。黃金價格保持了其作為傳統通脹對衝工具的作用，並在第一季度收復了大部分失地。

投資黃金的理由

持有黃金可能有助於保護投資組合免受通貨膨脹、通貨緊縮、滯脹、系統性崩潰、金融崩潰和貨幣貶值的影響。投資者可能會購買黃金，因為他們認為，與其他投資不同，黃金的有形資產、與其他資產類別的負相關性以及用作通脹對衝工具，提供了一種降低投資組合風險的方法。

與傳統的股票、債券和貨幣市場工具不同，黃金是一種資產，由於其某些有形和有形的屬性，其價格通常獨立於收益、未來增長或承諾的付款。這些資產使黃金可以轉換為其他商品和投資，這可能會為投資者提供比替代投資更直接的流動性。與紙質資產不同，黃金不能隨意創造。許多投資者還將黃金視為在不確定和市場壓力時期的一種價值儲存手段，因為它通常與國家、行業和公司的具體問題無關。

與其他資產類別的低相關性

黃金與其他主要資產類別的歷史相關性較低，這為投資者提供了在投資組合的風險範圍內分散投資的機會。從長期來看，黃金在歷史上比其他資產更有效地保值。雖然黃金是一種商品，也是一種投資資產，但它往往不受其他關鍵資產類別和商品的影響，尤其是在危機時期。

黃金作為一種投資已經顯示出與標準普爾500指數持續、長期的低相關性，標準普爾500指數被廣泛認為是衡量美國大型公司業績的標準。下表顯示了黃金與各種股票指數的相關性(值為1表示完全相關，值為−1表示完全負相關)：

黃金的關聯性⁽¹⁾

來源：彭博社，2021年12月31日。(用於計算的月度相關性。)

備註：

用作通貨膨脹和美元避險

從歷史上看，黃金一直被視為抵禦美元貶值和通脹的有效對衝工具。以購買力衡量，黃金比大多數貨幣和固定資產更有效地保持了其長期價值。1971年，美國放棄了金本位。由於金價在美元下跌和通貨膨脹期間普遍上漲，黃金可能會提供一種對衝貨幣創造和購買力侵蝕的工具。

從歷史上看，黃金價格與美國的總體價格水平之間存在大約一對一的關係，在美國，通脹每上升1%，黃金的長期價格就會相應上漲1%。然而，短期黃金價格表現出更大的波動性，往往會隨着供需力量的任何數量的變化以及其他一些因素而波動。這些因素包括政治和金融衝擊，以及美國通貨膨脹率、通貨膨脹波動性、信貸風險、美元貿易加權匯率、黃金租賃利率和黃金的相對貝塔係數的短期變化。

白銀行業前景看好

白銀行業及其參與者簡介

世界白銀行業的參與者可按以下部門分類：採礦和生產者部門；銀行部門；投資部門；加工和製造部門；以及官方部門。

採礦和生產商部門包括專門從事白銀生產的採礦公司、生產白銀作為其他生產的副產品(如鉛、鋅、銅或黃金)的採礦公司以及廢品商和回收商。

銀行部門由大銀行組成，為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。金銀銀行提供的服務包括提供傳統銀行產品及採礦融資、實物白銀買賣、對衝及風險管理、工業用户及消費者的庫存管理及白銀租賃。

投資部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金到日內交易者，以及零售層面的硬幣收藏家。

製造和製造部門代表了白銀的所有商業和工業用户，對他們來説，白銀是他們日常業務的一部分。工業應用構成了銀的最大用途。首飾和銀器行業是第二大行業，其次是照相業(儘管由於數碼攝影的廣泛採用，後者在過去幾年裏一直在下降)。

最後，官方部門包括白銀持有國各種中央銀行業務的活動。與黃金不同的是，國際貨幣基金組織、國際清算銀行或國家銀行沒有公佈各國政府持有白銀的官方統計數據。主要原因是，與黃金不同，白銀一般不被視為核心儲備資產。

白銀供應來源

白銀供應的來源既包括礦山生產，也包括回收或調動現有的地面儲備。每年供應給市場的白銀中，最大的一部分來自礦山生產。年度白銀供應的第二大來源是白銀廢料，即從珠寶、攝影和其他製成品中回收的白銀，並將其轉化為可銷售的白銀。2016年，官方部門的淨銷售額是不存在的。最後，淨生產者套期保值加速了現貨白銀的銷售，因此可能會對特定年份的供應產生積極或消極的影響。

礦山生產

礦山產量包括從原生礦藏和次生礦藏生產的白銀。次生礦牀是指將銀作為其他採礦活動的副產品金屬回收的採礦作業。例如，在2012年至2020年(含)期間，礦山產量滿足了約85%的總需求。總供應量的不足由現有地面庫存的供應彌補，主要來自加工銀產品的回收。

白銀與黃金的不同之處在於，超過三分之二的銀礦供應是其他金屬開採(鉛、鋅、銅或金)的副產品，初級白銀產量佔全球礦山產量的30%。因此，每年白銀供應量的很大一部分可以説是相對獨立於白銀價格的。

下面的餅圖描繪了2021年按來源金屬劃分的白銀產量。

按來源分列的銀礦供應量

資料來源：湯森路透GFMS《2021年世界白銀調查》

廢銀

廢銀是指從製成品中回收的白銀，經過熔化、提煉後製成金條，隨後再出售到白銀市場。由於白銀的低價阻礙了廢銀的銷售，回收利用的供應量從2011年的2.3261億盎司下降到2020年的1.821億盎司。

從歷史上看，中央銀行、其他政府機構和多邊機構一直保留黃金，並在較小程度上保留白銀戰略儲備資產。

白銀需求來源

白銀有着巨大的需求，根植於傳統、工業和新興應用的不同行業。銀是最早被用作交換媒介的金屬之一，也是世界上使用最廣泛的金屬之一，具有許多實際應用。銀具有許多獨特的性質，使其成為幾個工業應用中的重要組成部分。這些獨特的性質限制了銀在大多數應用中的替代。

對白銀的需求主要由三種用途驅動：(一)工業；(二)消費；(三)投資。此外，淨生產者套期保值可以週期性地促進需求。

工業

銀因其強度、延展性和延展性、導電性和導熱性、對光的敏感性和高反射率以及耐極端温度範圍的能力而被用於工業和製造業應用。白銀的工業用途可以從包括醫療設備在內的高科技應用到管道五金。銀也被用作生產環氧乙烷和甲醛等常用化學品的催化劑。由於銀的超強功率-重量特性，許多電池也是用銀合金製造的。然而，最近，出於環境和安全方面的考慮，蜂窩手機和筆記本電腦中的氧化銀電池正在被鋰離子電池取代。銀也被用來製造鏡子和透鏡。銀的光反射能力使其成為一種節能的釉料，並用於濾除眼鏡中的紫外線。銀塗料和塗層用於電路板，以利用銀的導電性能，並由於銀的抗菌性能而用於醫療應用。

消費者

銀的消費用途，如首飾和銀器的製造，使用銀的光澤、抗變色和延展性。銀是一種明顯清潔、有吸引力且堅固的金屬，是接觸食物和口腔的理想選擇。它是化學惰性最強的金屬之一，不與水果、魚和調味汁等中的酸發生反應。因此，它是製作日常餐具(餐具、餐具和中空餐具)的流行選擇，如餐刀、叉子和勺子、上菜、飲用器皿以及茶和咖啡服務。

投資

自2003年以來，對白銀的投資需求一直保持穩定，其中最大的投資需求來自白銀交易所買賣基金(“ETF”)和黃金基金。這些投資工具的出現使投資者更容易購買金條，他們傳統上不得不直接購買金幣和銀條。基金經理相信，在不明朗及通脹時期，白銀作為儲值工具的吸引力，已成為這些相對較新的投資工具的投資需求及增長的催化劑。

淨生產者套期保值

淨生產者套期保值可以通過加快未開採白銀的銷售時間，在市場上創造增量供應。一家希望保護自己不受白銀價格下跌風險影響的礦業公司，可能會選擇出售部分或全部預期產量，以便在未來交付。接受這種交易的金條交易商將通過借入等量的白銀為其融資，這些白銀會立即進入市場。然後，金條交易商將出售白銀的現金收益進行投資，並使用這些投資的收益率向礦業公司支付未來交割所需的白銀溢價。當礦業公司將其簽約出售的白銀交付給金條交易商時，交易商將白銀返還給貸款人或將貸款向前滾動，以便為未來的類似交易融資。雖然隨着時間的推移，套期保值交易不涉及市場白銀供應的淨增加，但它們確實加快了在生產前出售白銀的時間，這對票據市場任何時候的供求平衡都有影響。

白銀供應

下表為2012-2020年世界白銀供需情況摘要：

世界白銀供需形勢

資料來源：GFMS，Refinitiv/World Silver Survey2021

白銀市場的運行

全球白銀交易包括現貨、遠期、期權和其他衍生品的場外交易，以及交易所交易的期貨和期權。

場外交易市場

場外白銀市場包括現貨、遠期、期權和其他以本金對本金進行的衍生品交易。雖然這是一個全球市場，每天近24小時營業，但其主要中心是倫敦(最大的會場)、紐約和蘇黎世。

LMBA是總部位於倫敦的行業協會，是代表其會員和倫敦金條市場其他參與者開展的活動的協調者。該協會的13名成員擔任場外做市商，大多數場外市場交易通過倫敦進行清算。LBMA在制定場外白銀交易行業標準方面發揮着重要作用。倫敦黃金市場的成員之間通常相互交易，並與客户進行本金對本金的交易。所有風險，包括信貸風險，都是交易雙方之間的風險。這就是所謂的場外市場，而不是交易所交易環境。與期貨交易所不同的是，場外交易基於標準合約單位、結算日期和交割規格，而場外交易市場則允許靈活性。它還提供了保密性，因為交易僅在涉及的兩個委託人之間進行。

在場外交易市場，符合LBMA發佈的《金銀條良好交付規則》中規定的重量、尺寸、細度(或純度)、識別標記(包括LBMA可接受的精煉劑的分析印章)和外觀的白銀被稱為“倫敦良好交付條”。倫敦的Good Delivery Bar必須含有750盎司到1,100盎司的銀，最低純度(或純度)為999.0/1000。倫敦的Good Delivery Bar還必須帶有LBMA批准名單上的一家煉油廠的印章。

倫敦金銀市場

如上所述，儘管現貨白銀市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一項主要職能是通過維護“倫敦良好交貨清單”，參與提高精煉標準，這些清單是LBMA認可的銀冶煉廠和分析人員名單。LBMA還協調市場清算和跳庫，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

LBMA白銀價格是通過ICE Benchmark Administration(“IBA”)管理的電子拍賣過程計算的。IBA為現貨和未分配的倫敦白銀提供了一個基於市場的交易平臺，促進了現貨和未分配倫敦白銀的電子拍賣。拍賣會在倫敦時間下午12點舉行，爭奪銀牌。最終拍賣價格作為LBMA銀價基準向市場公佈。

期貨交易所

最重要的白銀期貨交易所是紐約商品交易所和TOCOM的子公司商品交易所運營的COMEX。期貨交易所尋求為大宗商品衍生品合約的交易提供一箇中立的、受監管的市場。期貨合約是由交易所為每種商品定義的。對於每一種交易的商品，本合同都規定了精確的質量和數量標準。合同的條款和條件還規定了實物交付的地點和時間。交易所不購買或出售這些合約，但尋求提供一個透明的論壇，會員可以代表自己或代表客户以安全、高效和有序的方式交易合約。在COMEX的正常交易時間內，商品合約通過公開喊價進行交易；這是一種口頭拍賣，所有的出價、報價和交易都必須向所有成員公開宣佈。電子交易是由交易所在正常市場時間之後提供的。除了晚上和早上在公開喊價和電子交易之間切換的短暫休息時間外，白銀期貨交易每天24小時，每週五個工作日。

市場監管

全球白銀市場受到政府和自律組織的監督和監管。此外，某些行業協會還為市場慣例和參與者制定了規則和協議。倫敦金銀市場的主要參與者受到FSA的監管。根據FSMA及其相關規則和法規，英國的所有銀行和投資公司都必須遵守一系列與資本充足率、流動資金以及系統和控制有關的要求。根據業務類型的不同，倫敦金銀市場的業務行為可能屬於兩種制度中的一種。FSA負責(除其他事項外)進行FSMA定義的“受監管活動”。對於黃金市場，這包括以投資為目的的衍生品交易。適用於從事受監管活動的投資公司的規則載於金融服務管理局的《規則和指導手冊》--特別是《商業、市場行為、商業行為原則資料冊》、《高級管理安排》、《系統和控制》以及《客户資產》模塊。對於在FSMA未涵蓋的情況下進行的衍生品交易，英國的《非投資性產品守則》(下稱《NIPS守則》)規定了業務行為準則。代表外匯、貨幣和黃金市場的市場從業人員與英格蘭銀行共同起草了NIPS守則。NIPS守則並無法定依據(除非該守則提及現行的法律規定)，但不遵守規定(視乎事件的情況、嚴重性、頻率和持續時間而定)可能會引起一些問題，例如市場參與者的誠信或能力，這些問題與金融服務管理局的授權要求有關(如果有關市場參與者受金融服務管理局監管，這可能是相關的)。

美國場外白銀市場的參與者通常受到現有市場監管機構的監管。例如，參與銀行受到銀行當局的監管。在美國，國會於1974年成立了CFTC，作為一個獨立機構，其任務是監管美國的大宗商品期貨和期權市場。商品期貨交易委員會監管市場參與者，並制定了旨在防止市場操縱、濫用交易行為和欺詐的規則。CFTC要求持有未平倉合約的任何交易員必須申報其身份、業務性質(套期保值、投機等)。以及他或她的頭寸的存在和規模。

TOCOM有權對其會員的交易活動進行財務和運營監督，仔細審查會員和大型客户持有的頭寸，並通過將期貨市場的價格與現金和其他衍生品市場的價格進行比較來監控期貨市場的價格變動，從而維護TOCOM的市場完整性。要充當期貨委員會商人經紀人，這是打算進行大宗商品和商品期貨交易的經紀商必須獲得的證書，經紀商必須獲得日本經濟產業省(METI)的許可證。經濟產業省制定了TOCOM的運作規則，並通過法律要求和各種監督職能對交易所及其成員進行管理。

歷史價格變動及其分析

白銀價格的波動預計將影響單位價格。投資者應該意識到白銀價格的歷史變動，並理解哪些事件和力量可能導致了這些變動的發生。以下圖表顯示了從2002年12月31日到2021年12月31日現貨銀價的變化情況：

現貨銀價(美元/盎司)(2002年12月31日-2021年12月31日)⁽¹⁾

來源：彭博社，2021年12月31日

2002年至2011年，受多種因素影響，銀價總體呈上升趨勢。這些因素包括美元對其他貨幣的貶值、包括美國在內的主要股票市場表現不佳、對作為資產類別的商品的投資需求激增、製造需求持續強勁以及礦業公司的遠期銷售水平較低。

自2005年6月至2011年4月，白銀經歷了強勁的價格上漲。隨着投資者從不斷下跌的股市、信貸和房地產市場中尋找貴金屬的避風港，對白銀的興趣在GFC之後加速。作為對全球金融中心的迴應，許多央行推出了實驗性的貨幣政策，如量化寬鬆和零利率，以刺激經濟增長和通貨緊縮。在這種環境下，白銀做得很好。

2011年初，隨着投資者獲利了結，白銀價格出現逆轉。2013年4月，由於美聯儲宣佈未來縮減量化寬鬆政策，債券收益率飆升，進一步加劇了損失。白銀的價格最終在2015年底觸底。

到2020年底，白銀和黃金一起上漲，原因是人們對零利率和負利率政策的擔憂日益加劇，一些主要經濟體的政府債務水平呈爆炸式增長，再加上新冠肺炎疫情帶來的不確定性。然而，白銀在2021年年底比2020年下降了11.72%，因為2020年對黃金和白銀的投資需求大幅增加，讓位於2021年的冷淡。我們認為，導致下降的一個重要因素是由於冠狀病毒導致的封鎖導致亞洲買家需求不足。雖然銀是一種單一金屬，但它也被廣泛用於工業應用，如主要由中國製造的太陽能電池板

投資白銀的理由

白銀的工業用途廣泛且不斷增長

銀具有令人難以置信的物理性質，這使它在技術上很有用。銀具有最高的導電性和導熱性，使其成為技術上的理想選擇。銀也是生產太陽能電池板的關鍵元素。隨着各國加大對可再生能源的關注，以應對温室氣體排放，太陽能正在迅速增長。銀還具有抗菌性能，使其成為醫療應用的理想選擇。銀的眾多工業用途使其與黃金不同，因為它與全球經濟增長密切相關。

白銀是一種貨幣金屬

與其他金屬相比，銀也是極其稀有的，這使它成為一種很好的保值工具。近年來，新興市場日益增長的財富刺激了對白銀的投資，白銀是一種替代貨幣。

用作通脹和美元對衝

從歷史上看，白銀一直被視為抵禦美元貶值和通脹的有效對衝工具。與黃金一樣，白銀以購買力衡量，比大多數貨幣和固定資產更有效地保持了其長期價值。由於白銀價格在美元下跌和通貨膨脹期間普遍上漲，白銀可能會對衝貨幣創造和購買力的侵蝕。

與黃金相比，白銀並不貴

與歷史水平相比，衡量這兩種金屬之間相對價格的黃金/白銀比率處於極端水平。這一比例越高，黃金對銀的價格就越高。截至2021年12月31日，黃金的比率約為78，這意味着黃金比白銀貴78倍。

關於單位的描述

一般信息

目前，信託只發行了一個類別或一系列單位。如果新的類別或系列批准要求(如“信託運作的責任-受託人-單位持有人批准”中所述)已得到滿足，則信託有權在一個或多個類別和系列中發行不限數量的單位。一個類別或一系列類別的每個單位代表信託淨資產中歸屬於該類別或一系列單位的不可分割的所有權權益。根據信託協議的規定，單位持有人可以選擇轉讓和贖回單位。同一類別或同一類別的所有單位在所有事項上擁有平等的權利和特權，包括投票、接受信託分配、清算和其他與信託有關的事件。單位及其部分只作為全額支付和不可評估的形式發行。單位沒有優先購買權、轉讓權、交換權或優先購買權。一個特定類別或一系列類別的每個單位的持有者有權在所有類別一起投票的單位持有人會議上投票，或有權在單位持有人會議上投票，如果該特定類別或一系列類別的單位持有人作為一個類別單獨投票。

信託不得額外發行同類單位，但下列情況除外：(I)在緊接該等發行的定價決定之前或之後，信託將收到的每單位淨收益不少於最近計算的每單位資產淨值的100%；或(Ii)通過與收入分配有關的單位分配的方式。

單位持有人會議

每個單位持有人有權對其持有的每個完整單位投一票。基金單位持有人會議將由經理或受託人於經理或受託人不時決定的時間及日期舉行，以考慮根據信託協議或適用法律須提交該等會議的事宜，以及處理經理或受託人決定的其他相關事宜。持有按照信託協議確定的合計不少於信託淨資產50%的單位的單位持有人，可向基金經理或受託人發出書面通知，要求召開單位持有人會議，詳細列出召開會議的理由。受託人將在經理或持有按照信託協議確定的合計不低於信託淨資產價值50%的單位持有人的書面要求下，要求基金持有人召開會議，但如該等單位持有人要求召開單位持有人會議，則受託人並無義務召開任何該等會議，直至該等單位持有人令人滿意地彌償召開及舉行該等會議的一切費用為止。除非適用的證券法或證券交易所規則另有規定，信託只需如上所述召開單位持有人會議，而不需要舉行年度會議或其他定期會議。

單位持有人會議將在信託的主要辦事處或其辦事處所在的市政當局的其他地方舉行，如果管理人這樣決定，也可以在加拿大的任何其他地方舉行。有關每次單位持有人會議的時間及地點的通知，須於會議日期前不少於21天，於通知發出當日下午4：00，即多倫多時間下午4：00，發給每名登記在冊的單位持有人。單位持有人會議的通知將説明會議將審議的事項的一般性質。如果所有有權投票的單位持有人均親自出席或由受委代表出席，則單位持有人會議可於任何時間及地點舉行，或如非出席或由受委代表出席者放棄通知或以其他方式同意舉行該會議，則單位持有人會議可於任何時間及地點舉行。

於任何單位持有人會議上處理事務的法定人數為至少兩名單位持有人親身或由受委代表出席並有權於會上投票，以持有於該日期不少於5%的未償還單位。如於指定的會議時間後30分鐘內仍未有法定人數出席會議，則應單位持有人的要求召開的會議將被取消，但在任何其他情況下，會議須延期至會議主席指定的不遲於會議後14天舉行的地點及時間(為更確切起見，該日期可於原定會議日期的較後時間舉行)，而於休會期間，親身出席或委派代表出席的單位持有人將被視為構成法定人數。單位持有人會議主席經會議同意，並受會議決定的條件規限，可在不同時間及地點休會。

在任何單位持有人會議上，凡在緊接會議日期前一個營業日結束時已登記在信託登記處的人士均有權投票，除非在發給單位持有人的會議通知及所附材料中已為有權在會上投票的人士設定記錄日期。該信託獲準根據多倫多證券交易所(“多倫多證券交易所”)和紐約證券交易所Arca的政策，根據“贖回救濟”的規定，建立一個分配的記錄日期。請參閲：豁免和審批

為決定哪些單位持有人有權在任何大會或其任何延會上收到通知及表決，或為信託協議所規定以外的任何行動的目的，如淨收益及已實現資本淨利的估值、計算及分配、任何其他額外分配及税項，經理可定出一個不遲於任何單位持有人大會或其他行動日期前60天但不少於30天的日期，作為決定有權在該等大會或其任何續會上收到通知及表決的單位持有人的記錄日期，或收取該等分配或被視為該等其他行動的單位持有人的記錄日期。而任何於所定時間為單位持有人的單位持有人將有權在該大會或其任何續會上接收通知及於會上投票，或為該其他行動的目的而被視為單位持有人，即使他或她自該日起已將其單位處置，而於該日期後成為該單位持有人的任何單位持有人將無權接收該大會或其任何續會的通知及於該大會或其任何續會上投票，或被視為該等其他行動的單位持有人。

在任何單位持有人會議上，任何有權在會上投票的單位持有人均可委託代表投票，而受委代表不一定是單位持有人，惟任何代表不得在任何會議上投票，除非委託書已於會議開始前送交基金經理或基金經理指示的其他信託代理人存檔。如果獲得管理人的批准，可以徵集委託書，指定經理人為代理人，徵集委託書的費用將從信託基金的財產中支付。當任何單位由多名人士聯名持有時，其中任何一人均可親身或委派代表就該單位於任何會議上投票，但如超過一人親身或委派代表出席有關會議，而該等聯名業主或其受委代表就投票有不同意見，該等聯名業主或其受委代表將不會就該單位投票。委任任何代表的文書將按管理人不時決定的格式及方式籤立。

在任何單位持有人會議上，除非信託協議或適用法律另有要求，否則每項問題將由一項有關該問題的普通決議案決定，該決議案須由持有合共不少於根據信託協議釐定的信託資產淨值50%的單位持有人親自或委派代表投票通過。見“信託運作的責任--受託人--單位持有人批准”。

在信託協議或適用法律的規定下，單位持有人會議上的任何問題將以舉手方式決定，除非需要或要求進行投票表決。舉手錶決時，所有出席並有權投票的人將有一票。如果任何單位持有人在單位持有人會議上提出要求或適用法律要求，該會議上的任何問題將由全體會議決定。投票表決後，每名出席投票的人士均有權就單位持有人在表決時有權投票的單位，就所持有的每一整單位投一票，投票結果即為單位持有人對上述問題的決定。

向有權在單位持有人會議上就該決議進行表決的所有單位持有人轉發書面決議，並由必要數目的單位持有人簽署，以獲得對該決議所述事項的批准，其效力與根據信託協議在單位持有人會議上通過的決議相同。

根據信託協議通過的任何決議將對所有單位持有人及其各自的繼承人、遺囑執行人、管理人、其他法定代表人、繼承人和受讓人具有約束力，無論該單位持有人是否出席通過該決議的會議或由其代表出席，也不論該單位持有人是否投票反對該決議。

單位持有人責任

信託協議規定，任何單位持有人將不會被要求作為單位持有人承擔任何個人責任，亦不會訴諸單位持有人的私人財產以清償任何信託、經理或受託人的任何合約或責任所產生或與之相關的任何責任或申索，或任何單位持有人須就受託人本身承擔的任何個人責任向受託人作出彌償的任何義務或申索，但相反，只有信託基金的資產擬承擔法律責任，並須為該等清償而被徵收或籤立。如信託基金收購任何受現有合約責任規限的投資，基金經理或受託人(視屬何情況而定)將盡其所能修改任何合約責任，以免除合約責任。此外，信託協議規定，管理人將在大律師的意見下安排信託的運作，其方式及司法管轄區應儘量避免對信託的單位持有人承擔任何重大法律責任的風險，並將在其認為可能及合理的範圍內，促使信託為單位持有人的利益而投保，保險金額為其認為足以支付任何該等可預見的非合約或非排除合約責任。

單位持有人報告

基金經理每年向基金單位持有人發出一份申請表，單位持有人可使用該表格指示基金經理在每個財政年度結束後90天內提交信託的經審核年度財務報表副本，以及在每個過渡期結束後60天內提交信託基金未經審計的中期財務報表的副本。在每個財政季度結束後的45天內，基金經理還將向單位持有人提供一份未經審計的信託資產季度摘要和截至該季度末的信託淨資產價值。

資產淨值的計算

信託資產淨值的計算由管理人負責，管理人可以諮詢信託的估值代理人、鑄幣局和信託的託管人。根據估值服務協議，基金經理委任RBC Investor Services為估值代理，以計算截至每個營業日多倫多時間下午4：00每類或每系列單位類別的信託資產淨值及類別資產淨值(定義見下文)。此外，基金經理可在基金經理認為適當的其他時間計算信託基金的資產淨值、類別資產淨值及每單位資產淨值。

根據信託協議，信託的淨資產價值將於下午4：00為認購及贖回而釐定。(多倫多時間)在每個工作日以美元表示。在每年最後一天(也是信託的估值日期)確定的信託淨資產價值將包括信託的所有收入、支出或自上次計算資產淨值或單位資產類別淨值(定義見下文)以來應計至該年12月31日的任何其他項目，以便將信託的淨收益和已實現淨資本利得分配給單位持有人。

信託基金截至下午4點的淨資產價值。於每個營業日(多倫多時間)是指從信託截至該日期的資產的公允市值總額中扣除相等於該日期的信託負債的公允價值(不包括由未清償單位(如有)所代表的所有負債)所得的金額。每單位資產淨值的計算方法是將信託公司在某一日期的淨資產價值除以該日期當時未清償的單位總數。除管理人另有指示外，信託在某一日期估值時的淨資產價值，由信託的估值代理人按照下列規定釐定：

該信託目前使用彭博金融公司(“彭博”)提供的黃金現貨價格和白銀現貨價格，代碼分別為GOLD COMDTY(美元)和Silv COMDTY(美元)。根據從彭博社獲得的信息，黃金COMDTY(美元)和白銀COMDTY(美元)分別是黃金和白銀的綜合價格，均由彭博根據第三方貢獻者提供給彭博的數據根據SET算法計算得出。如經理認為有需要，經理可決定採用不同的公認定價服務來計算上文(B)(I)項所述的銀條價值，而無須事先通知。

單位類別資產淨值和類別資產淨值的計算

為了上述披露的目的，下列大寫術語的含義如下：

某一日期的“非投資組合資產淨變化”意味着：

“比例份額”用於描述：(1)分配給信託任何一個類別或系列的數額，是指分配給信託所有類別或系列類別的總金額乘以分數，其分子是該類別或類別系列的ClassNet資產價值，其分母是當時信託的淨資產價值；和(Ii)單位持有人在任何數額中的權益或份額，是指在按照第(I)條的規定對一個類別或類別的每個類別或系列進行分配後，所分配的金額乘以一個分數，該分數的分子是以該單位持有人的名義登記的該類別或類別系列的單位數目，其分母是該類別或當時尚未清償的類別的系列的單位總數(如該單位持有人持有多於一個類別或系列的單位，則須就每個類別或類別的系列進行計算並彙總)。

根據國際財務報告準則計算信託基金及某類別單位於每個估值日的估值時間的資產淨值，是為了釐定單位的認購價及贖回價值，而不是為了進行會計處理。以這種方式計算的信託資產淨值將用於計算管理人和其他服務提供商的費用，並將在扣除所有已支付和應支付的費用後公佈。

暫停計算每單位資產淨值

在基金持有人要求贖回其單位以換取實物金銀金條及/或現金的任何期間內，基金經理將代表信託指示信託的估值代理人暫停計算信託的資產淨值、資產淨值、類別資產淨值及每類或每系列單位的資產淨值。在任何該等暫停期間，信託不會發行或贖回任何單位。如“單位贖回-暫停贖回”所述，倘若基金單位暫停或終止贖回，基金經理將發出新聞稿，宣佈暫停或終止贖回(視乎情況而定)。

資產淨值報告

信實資產淨值按日更新，或由基金經理根據信託協議釐定，並在切實可行範圍內儘快在信託網站(www.sprotPhyicalBullion.com)免費提供，或致電基金經理(416)943-8099或免費致電1-855-943-8099(美國東部時間上午9：00)。至多倫多時間下午5點)。本年度信息表中包含的信息或與該網站相關的信息不包含在本年度信息表中，也不構成本年度信息表的一部分。

單位的市場

該信託基金的單位在NYSEArca交易，交易代碼為“CEF”。該信託基金的單位也在多倫多證券交易所交易，代碼為“CEF”(以加拿大元計價)和“CEF.U”(以美元計價)。購買單位可以在紐約證券交易所ARCA和多倫多證券交易所根據贖回救濟進行。請參閲：豁免和審批

下表列出了2021年在多倫多證交所(多倫多證交所)和紐約證交所ARCA(NYSE ARCA)報告的2021年信託單位的每日交易價格和月平均交易量。

注：

(1)包括在美國其他交易所和交易市場的交易量。

單位的再定義

在信託協議條款及基金經理在下述情況下暫停贖回的權利的規限下，基金單位持有人可於任何月份選擇贖回實物金銀金條或現金。所有贖回將以美元確定，無論贖回的單位是在紐約證交所Arca還是在多倫多證交所收購的。兑換申請將於適用月份的最後一個營業日處理。

實物黃金和白銀的贖回

單位持有人可贖回實物金條及銀條，只要贖回要求為最低金條贖回金額。在處理贖回要求的月份中，紐約證券交易所Arca開市交易的月份的最後一天，贖回單位的資產淨值將等於贖回單位的每單位資產淨值的合計價值。以下所述的某些費用將從贖回單位的價值和單位持有人將收到的金額(“贖回金額”)中減去。贖回基金單位持有人有權獲得的實物金銀金條的金額將由基金經理釐定，基金經理將按贖回時信託持有的實物金銀金條的價值(各為“金銀贖回金額”)按比例將贖回金額分配給實物金銀金條。交付給贖回單位持有人的每種特定金屬的數量將取決於適用的金條贖回金額以及信託在贖回日持有的該金屬的倫敦商品交割棒的數量和單獨重量。一根“倫敦黃金交割棒”的重量在350到430金衡盎司之間(一般來説，大多數金條的重量在390到410金衡盎司之間)。一根“倫敦好貨”白銀的重量在750至1000金衡盎司(約23至34公斤)之間，通常約為1000金衡盎司。贖回單位持有人不能獲得當時由信託持有的實物金條和銀條，如果信託沒有價值等於或低於適用金條贖回金額的倫敦商品交割金條, 因此，單位持有人將不會收到任何這種金屬。單位持有人贖回實物黃金和銀條的能力可能會受到贖回時信託持有的倫敦商品交割棒數量的限制。

任何超過倫敦商品交割棒價值或交付予贖回單位持有人的特定金屬的整數倍的黃金贖回金額將以現金支付，因為該超出金額將不會與其他金屬的任何超額金額合併，以交付額外的實物金條和銀條。

單位持有人贖回金銀單位將負責與贖回有關的開支及適用的交付費用，包括處理贖回通知、正被贖回的單位的實物金銀金條的交付，以及鑄幣局就該等贖回收取的適用費用，包括但不限於金銀入庫及出入庫費用、過户費用、託盤重新包裝費及託盤捆綁費。對於在美國大陸和加拿大的交貨，目前的運費估計為每金衡盎司黃金5美元，每金衡盎司白銀0.5美元。目前黃金存儲的進出費用約為每條4美元，最低收費為50美元，轉移費約為50美元，重新包裝費約為50美元，捆紮費(鋼材)約為每條2.50美元(捆綁費約為每條2.00美元)。目前白銀存儲的進出費用約為每條5美元，轉移費約為50美元。所有這些費用的任何部分都可能需要繳納適用的銷售税，例如GST/HST，贖回單位持有人將獨自負責支付鑄幣局與贖回相關的任何此類適用的銷售税。於2019年3月22日，造幣廠向信託發出通知，有關從造幣廠户口提現的實物金條及實物銀條提現手續費分別上調1.5%及2.5%。

儘管如上所述，被組成和授權為UCITS的單位持有人或其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止獲得實物金銀金條的單位持有人只能贖回單位現金。

自完成排列至本年度資料表格日期為止，59,149,968個單位被贖回以換取實物金條和白銀。

兑換實物金銀金條的程序

擁有足夠數量單位的單位持有人如欲行使實物金銀金條的贖回特權，必須指示其本人或其經紀(必須是CDS或DTC的直接或間接參與者)代表單位持有人向信託註冊及轉讓代理(多倫多證券交易所信託公司)遞交書面通知(“金條贖回通知”)，告知單位持有人有意贖回單位以換取實物金銀金條(轉讓代理可根據贖回豁免直接接受贖回請求)。見“豁免和批准”)。黃金贖回通知必須在下午4：00之前由轉賬代理收到。(多倫多時間)在處理金銀贖回通知的月份的第15天，或如該日不是營業日，則在緊隨其後的該日為營業日。在此時間之後收到的任何黃金贖回通知將在下個月處理。任何金銀贖回通知必須包括有效的簽名保證，才能被信託視為有效。

除以下“單位贖回-暫停贖回”另有規定外，透過指示經紀向轉讓代理遞交金條贖回通知，單位持有人將被視為已不可撤銷地交出單位持有人的單位以供贖回，並委任該經紀作為單位持有人的獨家結算代理人，以行使贖回特權及收取與清償因行使贖回特權而產生的債務有關的款項。

一旦轉讓代理收到黃金贖回通知，轉讓代理將與經理一起確定該黃金贖回通知是否符合適用的要求，包括最低黃金贖回金額，以及是否包含裝甲服務運輸公司可以接受的交付指示。如果轉讓代理和經理確定金銀贖回通知符合所有適用的要求，它將向該贖回單位持有人的經紀人提供通知，確認金銀贖回通知已收到並確定為完整。

任何有關單位持有人有意贖回單位的金條贖回通知，如轉讓代理或經理自行酌情決定為不完整、不適當、未妥為籤立或最低金條贖回金額，或根據信託擁有的實物金銀金條的條碼而不能滿足的金額，則就所有目的而言均屬無效及無效，而就所有目的而言，該通知所涉及的贖回特權應視為並未行使。如果轉讓代理和經理確定金條贖回通知不符合適用要求，轉讓代理將向單位持有人的經紀人提供一份解釋不足之處的通知。

如果金條贖回通知被確定為符合上述適用要求，轉讓代理和經理將在適用月份的最後一個營業日確定實物黃金和白銀金條的金額以及將交付給贖回單位持有人的現金金額。此外，在適用月份的最後一個營業日，贖回單位持有人的經紀會將贖回單位交付CDS或DTC(視乎情況而定)以供註銷。

由於倫敦優質送貨金條的重量不同，轉讓代理和經理根據信託擁有的金銀金條的重量和贖回單位持有人必須支付的與贖回和交付相關的費用所需的現金金額，對贖回單位持有人將獲得的實物金條和銀條擁有一定的酌情權。贖回單位持有人可能有權獲得的實物金條和銀條的金額將由經理通過在適用的金條贖回金額之間分配贖回金額以及滿足最低總贖回金額的要求來確定。一旦作出決定，轉讓代理將通知經紀，透過該經紀，基金單位持有人將會收到金銀實物金條及現金的金額。

根據經理的指示，造幣廠將把所需數量的實物黃金和銀條從其保管的地方釋放給裝甲運輸服務承運人。看見“贖回單位--將金銀由造幣廠轉移至贖回單位持有人“。基金經理指示，贖回基金單位持有人所收取的任何與贖回實物金銀金條單位有關的現金，將由基金經理交付或安排交付至基金單位持有人的經紀賬户。信託基金獲準於根據贖回寬免計算每單位資產淨值後三個營業日內支付贖回價格。請參閲：豁免和審批

將金銀從造幣廠運送到贖回單位持有人

持有實物金銀金條的單位持有人將從造幣廠獲得實物金銀金條。單位持有人因贖回單位而收到的實物金銀金條，將根據單位持有人向經理提供的交付指示，由裝甲運輸服務承運商交付，但交付指示須為裝甲運輸服務承運商所接受。裝甲運輸服務承運人將由贖回單位持有人或其代表租用，相關費用由贖回單位持有人承擔。這種實物金條和銀條可以：(I)投遞到單位持有人在北美授權接受和持有倫敦快遞酒吧的機構開設的賬户；(Ii)在美國投遞到任何實際地址(須經裝甲運輸服務承運人批准)；(Iii)在加拿大投遞到任何營業地址(須經裝甲運輸服務承運人批准)；(Iv)在美國和加拿大以外，投遞到裝甲運輸服務承運人批准的任何地址。實物金銀金條交付給北美授權接受和持有倫敦商品交割棒的機構，在該機構保管期間很可能保持其倫敦良好交付狀態；實物金條和銀條按照單位持有人的交割指示交付給其他位於北美的授權接受和持有倫敦商品交割棒的機構，一旦被單位持有人收到，將不再被視為倫敦良好交付。

與贖回黃金和實物金銀金條相關的成本將由贖回單位持有人承擔，目前的價格估計為每金衡盎司黃金約5加元，白銀每金衡盎司約0.50加元，交付到美國和加拿大大陸的地址。根據交割地點的不同，每金衡盎司的費用可能會有所不同。此外，贖回單位持有人將負責償還由造幣廠向信託收取的費用，包括但不限於進出費用和行政費用。有興趣贖回實物金銀金條的基金單位持有人，應根據基金單位持有人的交割指示，向基金經理查詢與交割這類金條有關的現行成本。

一旦代表贖回單位的實物金銀金條被放置在裝甲運輸服務運輸車上，造幣廠將不再承擔此類實物金銀金條的損失和損壞風險。如果實物黃金和銀條在裝甲運輸服務載體上放置後發生損失，單位持有人將沒有向委託人造幣廠追償的權利。

贖回現金

被贖回的單位持有人將有權獲得相當於以下兩者中較小者的每單位的95%的贖回價格：(I)在NYSE Arca交易的單位的成交量加權平均價格，或如果NYSE Arca已經停牌，則在各自交易所開盤交易的最後五天內在多倫多證交所交易的單位的成交量加權平均成交價；(Ii)贖回單位在多倫多時間下午4點的資產淨值，也就是NYSE Arca開盤交易的最後一天。根據贖回寬免，贖回價格獲準低於每單位資產淨值的100%。請參閲：豁免和審批現金贖回所得款項將於信託處理贖回要求的月份結束後約三個營業日後轉移至贖回單位持有人。

自安排完成至本年度資料表格日期為止，已有128,665個單位被贖回以換取現金。

兑換現金的程序

要贖回單位現金，單位持有人必須指示單位持有人的經紀向轉讓代理遞交贖回單位現金通知(“現金贖回通知”)(轉讓代理根據贖回豁免獲準接受贖回請求)。見“採購和審批”)。轉賬代理必須在多倫多時間下午4：00之前，在處理現金兑換通知的月份的第15天收到現金兑換通知，如果該日不是工作日，則在緊隨其後的工作日的下一個工作日收到。任何在此時間後收到的現金兑換通知將在下個月處理。任何現金兑換通知必須包括有效的簽名保證，才能被信託視為有效。

除以下“贖回單位-暫停贖回”另有規定外，透過指示經紀向轉讓代理遞交現金贖回通知，單位持有人將被視為已不可撤銷地交出其贖回單位，並委任該經紀作為其獨家結算代理人，以行使贖回特權及收取與清償因贖回而產生的債務有關的款項。

任何向轉讓代理遞交的現金贖回通知，涉及單位持有人有意贖回轉讓代理或經理認為不完整、格式不正確或未妥為執行的單位，在任何情況下均屬無效及無效，而與該通知有關的贖回特權將被視為在所有目的下並未行使。對於每份現金贖回通知，轉讓代理將通知贖回單位持有人的經紀人該現金贖回通知已被認為不足或已被接受和適當處理(視情況而定)。

在收到現金贖回通知後，轉讓代理和經理將在適用月份的最後一個工作日確定將交付給贖回單位持有人的現金金額。此外，在適用月份的最後一個營業日，贖回單位持有人的經紀會將贖回單位交付CDS或DTC(視乎情況而定)以供註銷。

贖回對加拿大税收的影響

根據信託協議，基金經理可全權酌情向於一年內贖回單位的基金單位持有人分配及(如適用)指定一筆款項，數額相當於該基金單位持有人出售信託財產所產生的任何淨收入或已實現資本收益淨額，以滿足該基金單位持有人發出的黃金贖回通知或現金贖回通知(視屬何情況而定)或基金經理釐定的其他合理金額。請參閲“物質所得税的考慮事項”。

暫停贖回

基金經理可代表信託基金暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或延遲贖回所得款項(不論是實物金銀及/或現金，視乎情況而定)的交付日期或付款日期，但須事先獲得加拿大證券監管當局的批准(如有需要)，在基金經理認為任何期間存在性別歧視，令信託資產的出售不切實際，或損害基金經理釐定信託資產價值或基金單位贖回金額的能力。

如發生任何此類停牌，經理將發佈新聞稿宣佈停牌，並將通知受託人、信託估值代理人及經理指定的任何其他代理人(視何者適用而定)。暫停贖回可適用於在暫停贖回前收到的所有贖回請求，但尚未付款的，以及在暫停贖回生效期間收到的所有請求。基金經理將通知所有提出該等請求的單位持有人，贖回將按第一個估價日確定的價格進行，即在終止暫停後計算每單位的資產淨值。所有這些單位持有人將有權，並將被告知，在暫停贖回期間，他們有權撤回其贖回請求。在任何情況下，停牌將於導致停牌的條件停止存在的第一個工作日終止，或當經理確定該條件不再存在時，前提是當時不存在授權停牌的其他條件，屆時經理將發佈新聞稿宣佈終止停牌，並將通知受託人、信託估值代理人和經理指定的任何其他代理人(視何者適用而定)。根據適用的加拿大和美國證券法，基金經理代表信託基金作出的任何停職聲明均為最終聲明。

暫停計算每單位資產淨值

在基金持有人要求贖回其單位以換取實物金銀金條及/或現金的任何期間內，基金經理將代表信託指示信託的估值代理人暫停計算信託的資產淨值、資產淨值、類別資產淨值及每類或每系列單位的資產淨值。在任何該等暫停期間，信託不會發行或贖回任何單位。如果發生任何此類暫停或終止，經理將發佈新聞稿，宣佈暫停或終止此類暫停(視情況而定)。

信託運作的責任

《經理》

根據信託協議及信託與Sprott Asset Management LP於二零一七年十月二十六日訂立的管理協議(“管理協議”)，基金經理擔任信託基金的經理。經理是根據加拿大安大略省法律成立和組織的有限責任合夥企業，根據有限合夥企業法(安大略省)通過2008年9月17日的聲明。基金經理的普通合夥人為Sprott Asset Management GP Inc.(“GP”)，該公司於2008年9月17日根據加拿大安大略省法律註冊成立。普通合夥人是SprottInc.的全資子公司，SprottInc.是根據加拿大安大略省法律於2008年2月13日成立的公司。Sprott Inc.也是經理的唯一有限合夥人。Sprott Inc.是一家上市公司，在多倫多證券交易所和紐約證券交易所上市，代碼為“SII”。

截至2021年12月31日，基金經理連同其聯屬公司及相關實體管理的資產總額約為204億美元，併為多個實體提供管理及投資顧問服務，包括私人投資基金、全權受管賬户，以及透過其附屬公司Sprott Consulting LP管理某些公司。該基金經理亦擔任Sprott實物黃金信託、Sprott實物白銀信託、Sprott實物鉑金及鈀信託及Sprott實物鈾信託的經理，該等信託均為封閉式共同基金信託，其信託單位於多倫多證券交易所及紐約證券交易所Arca(Sprott實物鈾信託除外)上市及掛牌交易，後者投資及持有幾乎所有實物黃金、銀條、鉑金或鈀或鈾。該基金經理還擔任投資實物黃金和白銀的加拿大公共共同基金的副顧問。

Sprott Inc.及其主要子公司的公司結構如下圖所示：

備註：

經理的註冊辦公室位於加拿大安大略省多倫多海灣街200號2600套房南塔皇家銀行廣場M5J 2J1。經理的進一步聯繫方式如下：

Tel: (416) 943-8099Fax: (416) 977-9555
電子郵件：Invest@sprott.com
網址：www.sprott.com
免費電話：1-855-943-8099

經理及/或普通科醫生的董事及高級職員的姓名、住址及擔任的職位如下。

希伯特先生於2014年1月至2015年12月4日擔任Sprott Inc.財務副總裁。在此之前，他曾擔任董事，加拿大皇家銀行金融部。

Ciamaglia先生自2017年8月1日起擔任經理的首席執行官。

喬治先生此前曾擔任該基金的首席投資官。

斯米爾諾娃女士於2021年12月被任命為基金經理的首席投資官。她目前還擔任多個貴金屬策略的高級投資組合經理，由該經理擔任副顧問，自2005年以來一直在該公司工作。

巴塔爾此前曾擔任Sprott Inc.的財務副總裁。

米斯納女士於2020年6月加入經理，擔任首席合規官。她擁有超過25年的投資行業經驗，在加入經理之前，她是WisdomTree Asset Management Canada和Purpose Investments的首席合規官。

經理提供的職責和服務

管理人負責信託基金的日常業務和行政管理，包括管理信託基金的投資組合以及所有文書、行政和業務服務。信託基金維護一個公共網站，其中包含信託基金和各單位的信息。該網站的互聯網地址是www.sprottPhysiicalBullion.com。在此提供此互聯網地址只是為了方便您，本網站包含或連接到本網站的信息不包含在本年度信息表格中，也不構成本年度信息表格的一部分。

基金經理及其前身Sprott Asset Management Inc.及其附屬公司在黃金和白銀行業的長期經驗使他們能夠在黃金和白銀業務方面擁有廣泛的知識基礎，包括購買、出售、估值、定價、擔保或儲存黃金、白銀或黃金或白銀相關資產。信託基金購買的實物黃金和銀條中至少有90%是或將成為倫敦優質交割棒。根據管理人長期建立的合規程序，一旦信託同意購買金條和銀條並執行訂單，在交付時將根據其序列號單獨檢查每條金條和銀條。

校董的權力及職責

根據信託協議及管理協議，基金經理擁有全權及專有權力管理及指導信託的業務及事務，包括但不限於向信託提供所有必需的投資管理服務及所有文書、行政及營運服務。

具體而言，管理人對信託負有以下責任：

如受託人認為管理人嚴重拖欠管理協議或信託協議下的責任，而該失責情況自管理人收到受託人的失責通知之日起計持續120天，而信託的單位持有人並無根據信託協議委任繼任管理人，則信託可立即終止管理協議。此外，在下列情況下，信託可立即終止管理協議：(I)管理人已被宣佈破產或無力償債，或已進入清盤或清盤程序，不論是強制或自願的(而不僅僅是為合併或重組的目的而自願清盤)；(2)管理人為其債權人的利益進行一般轉讓，或以其他方式承認其破產；或(3)管理人的資產已被任何公共或政府當局扣押或沒收。

基金經理有權在辭職生效日期前不少於90天向受託人和基金單位持有人發出書面通知，辭去信託基金經理一職。辭職將於通知中指定的日期生效。儘管如此，如果經理的變更是由於當前經理的重組而導致的，而不會導致當時的經理的控制權發生變化，則經理不需要向單位持有人提供批准或通知。管理人將委任一名信託的繼任管理人，除非繼任管理人是管理人的聯營公司，否則有關委任必須由持有合共不少於信託淨資產值50%的單位持有人批准，該等單位淨值根據信託協議釐定。倘於經理辭職生效日期前，繼任經理並未獲委任，或基金單位持有人不批准根據信託協議委任繼任經理，則信託將於經理辭職生效日期終止及解散，而在就信託的責任作出規定後，信託的財產將根據信託協議的規定分配予單位持有人，而受託人及基金經理將繼續分別擔任信託的受託人及管理人，直至信託的該等財產已如此分配為止。見“信託的終止”。

管理人員的照顧標準和賠償標準

基金經理須誠實、真誠及以信託的最佳利益行使其權力及履行其職責，並在與此有關的事宜上，將行使一名合理審慎的專業經理在無與倫比的情況下會行使的謹慎、勤奮及技巧的程度。

基金經理可聘用或聘用，並根據從核數師、承銷商、其他分銷商、經紀、託管公司、造幣廠、託管人、電子資料處理器、顧問、律師及其他人士收到的資料或意見行事，並不會對該等人士的作為或不作為或任何其他事宜負責或負責，包括信託資產淨值或信託任何特定資產的任何損失或貶值，惟基金經理須真誠地按照信託協議所載的謹慎標準行事。基金經理向信託機構或受託人提供的所有信息將是完整、準確和不含任何失實陳述的；然而，經理將有權假定從受託人、造幣廠、託管人或任何次託管人或與信託日常運作有關的彼等各自的授權代表所收到的任何資料均屬準確及完整，並不會因該等資料有任何錯誤或未能收到根據信託協議須交付的任何通知而招致任何責任，但如向經理提供的任何該等資料或經理未能收到任何通知是因其未能遵守信託協議或管理協議的條款而產生或導致的，則不在此限。

管理人不會被要求專門致力於信託或為信託的利益而努力，可以從事其他商業利益，也可以從事與為信託進行的活動類似或不同的其他活動。倘若基金經理、其合夥人、僱員、聯營公司或他們當中的任何一人現在或以後進行與信託的競爭活動，或買賣信託或其他投資基金的資產及投資組合證券，彼等概不會因此而對信託或基金單位持有人負任何法律責任。

基金經理、其聯屬公司及代理人，以及他們各自的董事、合夥人、高級人員及僱員，在任何時候均會因信託就基金經理根據信託協議及管理協議向信託提供的服務而實際及合理地招致的一切法律費用、判決及和解款項，向信託作出彌償並使其不受損害，但前提是信託有合理理由相信導致支付法律費用、判決及和解款項的行為或不作為符合信託的最佳利益，且在下列情況下該等人士或實體將不獲信託賠償：(I)有疏忽、故意的不當行為、管理人或其他個人或實體故意疏忽、失職、不守信或不誠實；(Ii)因本招股説明書或信託的任何類似要約或披露文件，或與信託的定期提交要求有關的任何文件所載的失實陳述而提出申索；或(Iii)管理人未能按照適用法律或信託協議及管理協議所載的規定履行其謹慎標準或其他義務，除非在針對管理人或該等法人實體的訴訟中，管理人已取得完全或實質的被告勝訴。

經理人的利益衝突

基金經理負責信託投資組合的管理、行政及投資管理。除信託基金外，基金管理人還向其他公司、有限合夥企業或其他投資基金或管理賬户提供管理投資諮詢和/或分諮詢服務。如果經理未來選擇從事此類活動和其他業務活動，經理及其負責人在分配管理時間、服務和其他職能方面可能面臨相互衝突的要求。基金經理及其委託人和附屬公司努力公平對待每個客户、投資池和管理賬户，而不是偏袒一個客户、投資池或管理賬户。

為避免任何利益衝突或利益衝突的出現，管理人通過了一項政策，根據該政策，任何實體或賬户：(A)受管理；或(B)直接或間接由參與信託後續發售的決策過程的人作出投資決定，或對信託的後續發售有非公開資料的人士，不得投資於該信託，而任何該等決策人士不得直接或間接為該決策者的利益而投資於該信託。此外，該政策規定，該等人士所擁有的任何信託單位的出售，必須事先獲得IRC的批准。

在代表信託執行其職責時，管理人須遵守信託協議、管理協議及管理人道德守則的規定(可向管理人的辦公室索取該等守則的副本以供查閲)，該等條文規定管理人應以信託及其單位持有人的最佳利益為依歸，真誠執行其職責。

對經理的規管

該基金經理在安大略證券委員會註冊為投資基金經理和投資組合經理。它還註冊為投資基金經理，並在某些其他省份註冊為投資組合經理。基金經理的運作須遵守加拿大證券管理人的規章制度和政策。基金經理管理的不同投資基金的證券分銷，亦受出售該等基金的司法管轄區的證券法例規管。

基金經理須遵守涵蓋證券業務方方面面的法規，包括銷售方法、交易手法、資金及證券的使用及保管、資本結構、紀錄保存、利益衝突及董事、高級人員及僱員的行為。作為基金經理的主要監管機構，安大略省證券委員會對基金經理及其活動擁有司法管轄權，並有權進行行政程序，可導致對基金經理或其董事、高級職員或僱員作出譴責、罰款、發出停止及停止令或暫時吊銷註冊。基金經理亦須遵守有關維持最低監管營運資金及保險的規則。經理定期審查其政策、做法和程序，以確保它們符合當前的法規要求，並定期更新員工的所有相關法律要求。

基金經理還須遵守加拿大聯邦和省級有關收集、使用、披露和保護客户信息的隱私法。這個《個人信息保護和電子文件法》(加拿大)(“PIPEDA”)，這是管理私營部門的加拿大聯邦私人立法，它要求組織只將個人信息用於合理的人認為在當時的情況下是適當的目的以及收集這些信息的目的。信託遵守PIPEDA和所有適用的省級個人信息法律的適用要求。基金經理代表信託基金直接向投資者或通過他們的財務顧問和/或交易商收集個人信息，以便向該投資者提供與其投資有關的服務，以滿足法律和法規要求，並出於該投資者可能同意的任何其他目的。

經理不會出售、租賃、交換或以其他方式與第三方處理其收集的個人信息。經理仔細保護其收集和保留的所有個人信息，併為此目的，限制那些需要了解個人信息以使經理能夠提供服務的員工和其他人訪問個人信息。員工有責任確保他們可以訪問的所有個人信息的保密性。每年，經理的每一名員工都必須簽署一份行為守則，其中包含保護個人信息的政策。

受託人

根據信託協議，加拿大皇家銀行投資者服務公司是該信託的受託人。受託人是一家根據加拿大法律存在的信託公司。受託人有權將託管職能的履行委託給作為其國際託管網絡成員的次級託管人，或在經理同意的情況下委託其他人履行託管職能。

一般而言，受託人僅在信託協議所載特定限制的規限下，對信託財產擁有完全、絕對及獨有的權力、控制權及權威，以作出其認為必需或附帶或合乎信託任何目的或進行信託業務的所有行為及事情，包括根據信託的投資目標、策略或限制改變信託的投資。

具體地説，受託人擁有並可以隨時行使下列權力和權力，這些權力和權力可以或不可以由受託人行使其唯一的判斷和酌情決定權，並按照受託人不時認為適當的方式和條款和條件：

受託人不時行使上述任何一項或多項權力或其任何組合，並不會耗盡受託人其後不時行使該等權力或該等權力或其組合的權利。

受託人只能在經理的指示下行使上述權力：第(B)、(C)、(E)、(F)、(G)、(H)、(I)、(J)、(K)、(L)、(N)和(Q)款，以及就第(N)款而言，受託人須籤立與受託人未經談判或受託人根據信託協議無須負責的投資有關的任何文件，在受託人可接受的情況下，經理提供的賠償。

受託人可自行決定委任、聘用、投資、訂立合約或與任何個人、商號、合夥、協會、信託或法人團體訂立合約或與該等個人、商號、合夥、協會、信託或法人團體訂立合約，或與該等個人、商號、合夥、協會、信託或法人團體訂立合約或進行交易，不論該等個人、商號、合夥、合夥、協會、信託或法人團體直接或間接與受託人有直接或間接的利害關係，不論該等個人、商號、合夥、合夥、協會、信託或法人團體本身或為另一人(以受信人或其他身分)擁有權益，受託人可在不限制前述規定的原則下：

均無須對此負責，亦不違反根據信託協議設立的信託。

受託人的照顧和賠償的標準

根據信託協議，受託人須誠實及不誠信地行使其職務的權力及履行其職責，並就此行使一間合理審慎的加拿大信託公司在類似情況下會採取的謹慎、勤勉及技巧的程度。

信託協議規定，受託人將：

受託人可依賴由信託的核數師、律師或信託的其他專業顧問擬備的任何陳述、報告或意見，或從信託的核數師、律師或其他專業顧問接獲的任何意見，並根據該等陳述、報告或意見行事，對因如此依賴或行事而引致的任何損失或損害概不負責，但如該等意見是在接獲該意見的人的專業能力範圍內，則受託人真誠地依賴該意見行事，而該專業顧問知道該受託人是以信託受託人的身分接受該意見，而該受託人真誠地依靠該意見行事。

此外，受託人將不會對以下人士的行為或不作為負責或招致任何法律責任：基金經理、任何實物金銀金條的託管人(如非受託人)、信託的其他資產託管人(如非受託人)、信託的估值代理人(如非受託人)、信託的登記及轉讓代理(如非受託人)或根據信託協議獲轉授其責任的任何人士或組織的指示。

受託人將不對信託或任何單位持有人就與信託有關的任何事項有關的任何損失或損害負責，包括信託淨資產或信託任何特定資產的任何損失或減值，但受託人未能達到上述謹慎標準的情況除外。在任何情況下，受託人不對間接、後果性或特殊損害負責，包括但不限於聲譽、商譽或業務的損失。

除非任何此類索賠是由於受託人、其關聯公司、代名人或代理人或其各自的任何董事、高級職員和僱員的疏忽、故意的不當行為或不誠實，或受託人未能達到上文規定的謹慎標準而直接造成的，受託人、其聯屬公司、被代理人和代理人及其每一位尊敬的董事、高級職員和僱員在任何時候都將受到信託的賠償並使其不受損害，並且信託的財產不足以用於上述目的，經理將對其進行賠償：

正式法律程序的啟動將不是根據信託協議進行賠償的先決條件。

除非任何該等申索、費用、收費或開支是由受託人、其聯營公司、代名人或代理人或其各自的任何董事、高級人員及僱員的疏忽、故意的不當行為或不誠實行為，或受託人未能達到上文所述的謹慎標準而直接導致的，則除外：(I)分配由受託人根據經理的指示酌情決定；或(Ii)受託人有權根據信託的投資目標、策略、投資及運作限制，以及與此有關的任何職責、義務或責任(在此稱為受託人額外責任)更改信託的投資，經理同意：

該等額外受託人責任與信託協議(不包括該等額外受託人責任)所載並經基金經理同意的受託人定義責任、義務及責任之間的任何衝突所產生或產生的情況。

有時，為了根據信託協議向基金經理提供服務，受託人可能被要求在受託人認為高風險並在信託協議中被指定為“指定市場”的某些市場聘用次級託管人。信託協議載有該等指定市場的名單，受託人可不時修訂該名單，但受託人是否有能力就加入名單的市場提出任何關注。目前，該清單包含以下十個指定市場：阿根廷、波斯尼亞和黑塞哥維那、黎巴嫩、尼日利亞、巴基斯坦、俄羅斯、塞爾維亞、烏克蘭、烏拉圭和越南。根據信託協議，指定市場是這樣一個市場，在該市場中，聘請次級託管人的風險比在更成熟的市場中要大得多。根據信託協議，受託人對其次級託管人的疏忽和不當行為負有責任。然而，如受託人在指定市場從事次託管人，則受託人將不會對該等次託管人的疏忽或錯誤行為負責，而就信託協議而言，該等疏忽或錯誤行為不會被視為受託人違反其謹慎或疏忽的標準。儘管有上述規定，受託人已同意將繼續承擔在所有市場(指定市場除外)挑選和持續監督其次級託管人的責任, 根據其護理標準。基金經理已同意，其及基金經理為信託聘請的任何投資經理將負責不時就信託物業在該等物業所在的所有市場的投資及再投資所涉及的信託所涉及的特定風險作出報告。受託人目前不打算在這些市場聘請次級託管人。

受託人和繼任受託人的辭職或免職

受託人或任何繼任受託人可在辭職生效日期前不少於九十日，向基金單位持有人及經理髮出通知，辭去信託協議所設立信託的受託人職位。該辭職將於該通知所指明的日期生效，除非在該日期或該日期之前經理已委任一名繼任受託人，在此情況下，該辭職將於該繼任受託人獲委任後立即生效。

受託人可由基金經理於生效日期前不少於九十日通知受託人及單位持有人，惟須委任一名繼任受託人或根據信託協議終止及解散信託。

如果受託人辭職或被免職或喪失履行職務能力，或受託人職位因任何原因出現空缺，經理將立即任命一名繼任受託人填補該空缺。在委任繼任受託人後，受託人將籤立及交付經理為將以受託人名義持有的任何信託資產(信託的實物金條或銀條除外)轉讓予繼任受託人而合理需要的文件，並將向經理交代受託人保留為受託人並將隨即解除受託人身份的所有信託資產。

如果管理人未能任命受託人的繼任者，信託將在受託人辭職或解職生效時終止和解散，並在規定信託的責任後，將信託的資產分配給單位持有人按比例。受託人將繼續擔任信託的受託人，直至信託資產如此分配為止。受託人的費用和開支將在適用法律允許的範圍內從信託資產或單位持有人的利益中收取，以確保支付這些費用。見“信託的終止”。

對信託協議的修改

信託協議的任何規定，如受託人或經理人的律師認為不構成重大改變，且不涉及以下“單位持有人批准”項下的任何事項，則經理人可經受託人批准，在通知單位持有人後予以修訂、刪除、擴充或更改。儘管如此，任何修訂不得對任何單位持有人權益的金錢價值造成不利影響，或限制向受託人提供的任何保障或影響受託人在信託協議下的責任。

信託協議也可由基金經理出於下列目的而未經單位持有人批准或通知而修改：

單位持有人審批

與信託基金有關的某些事項須經基金單位持有人批准。這種批准可以在根據信託協議為此目的正式召開的會議上作出，也可以通過書面決議作出。信託協議的任何條文，經單位持有人批准後，可為下列目的而修訂、刪除、擴充或更改，而該等修訂、刪除、擴大或更改的目的是借普通決議案通過的決議，而該決議案須由持有按照信託協議釐定的合共不少於信託淨資產值50%的單位持有人親自投票或委派代表投票通過，或在按照信託協議召集及舉行的正式組成的單位持有人會議或其任何續會上批准。或由持有合共不少於按照信託協議釐定的信託淨資產值50%的單位持有人簽署的書面決議案，但第(I)及(Ii)項除外，該等項目須經持有合共不少於66個單位的單位持有人投票通過的特別決議批准²/₃按照信託協議、在按照信託協議召集和舉行的正式組成的單位持有人會議或在其任何續會上確定的信託淨資產的百分比，或由持有單位的單位持有人簽署的書面決議，總計不少於66²/₃按照信託協議確定的信託資產淨值的百分比：

根據上文第(Vii)或(Viii)條進行的任何資產重組或轉移，包括根據第(Vii)(B)條經IRC批准的交易，必須滿足下列標準：

此外，對某一類別或一系列單位的規定或附帶權利的任何重大修訂、修改或更改，必須由該類別或一系列單位(視屬何情況而定)的單位持有人以非常決議批准。

如對信託協議的任何修訂侷限於向受託人提供的任何保障或影響受託人在信託協議下的責任，則須經受託人批准。

基金經理不得更換信託基金的核數師，除非IRC已根據適用的加拿大證券法例批准更換核數師，並將不遲於更換核數師的生效日期前60天向基金單位持有人及受託人發出書面通知。

信託協議的任何修訂將以書面通知單位持有人，而任何該等修訂將於信託協議內指明的日期起生效，並於向單位持有人發出修訂通知後不少於60天生效，惟經理及受託人可同意，如經理及受託人認為任何修訂適宜於較早日期生效，則該等修訂須不會對任何單位持有人的權利、特權或利益造成不利影響。

保管人

信託基金實物黃金和白銀的保管人

造幣廠根據基金經理(代表信託)與造幣廠於2018年1月16日訂立並於2018年6月11日修訂的貴金屬儲存協議(“黃金及白銀儲存協議”)，擔任信託擁有的實物金銀金條的託管人。造幣廠的主要辦事處位於加拿大安大略省渥太華蘇塞克斯路320號，郵編：K1A0G8。根據《豁免救濟》，鑄幣局被允許擔任此類目的的保管人。請參閲：衝減和審批

鑄幣局將信託的實物黃金和銀條儲存在其設施中，或根據信託購買的實物黃金和銀條的數量，存儲在鑄幣局為此而租用的位於加拿大的設施中。鑄幣局是一家加拿大皇冠公司，負責加拿大流通硬幣的鑄造和分發。根據《黃金和白銀儲存協議》提供的服務，鑄幣局每月收取：(A)儲存費--每根金條16.00美元，每根銀條1.60美元；(B)保證費--每根金條5.00美元，每根銀條2.50美元；(C)贖回費用--鑄幣局自行決定，最高不超過實物金條價值的1%和實物白銀價值的2%，由鑄幣局根據贖回當天倫敦金銀市場協會(“倫敦金銀市場協會”)公佈的黃金和白銀價格計算，外加250.00美元的管理費；以及(D)提款和轉賬費用--每根金條4美元，每根銀條5美元，外加5美元的行政費。這些費用將在發出書面通知後30天內增加，如果發生超出鑄幣局控制範圍的變化，增加了鑄幣局的運營成本。以裝甲運輸服務車運送實物金銀往返造幣廠，須受經理與造幣廠之間的另一份協議規限，根據該協議，受託人有責任向造幣廠發還該等運輸費用(由單位持有人贖回實物金銀金條的單位除外，在此情況下，有關費用將由贖回單位持有人承擔)。造幣廠已告知信託基金，由於其在加拿大的物理存儲容量限制, 考慮到該信託預期購買的實物黃金及白銀數量，鑄幣局可能須在基金經理同意下，將部分實物黃金及白銀按全數分配基準存放及持有位於加拿大的金庫設施，而該金庫設施是鑄幣廠為此目的而向分託管人租用的。

根據金銀儲存協議，於經理代表信託向造幣廠發出書面通知後(“初步通知”)，造幣廠將根據經理以書面形式提供的清單接收該等實物金銀金條，該清單列明擬儲存的實物金銀金條的數量、重量(以細金衡盎司及總金衡盎司計)、種類、化驗特徵、條數及金條品牌。經過核實後，鑄幣局開具了一張“存款收據”，確認金衡盎司的條形碼和總重量。鑄幣局保留在存儲容量受限的情況下拒絕送貨的權利。如果在驗證過程中出現不一致的情況，造幣廠將立即通知管理人員。造幣廠將信託的實物金銀金條明確標識為信託財產，並始終保持物理隔離。鑄幣局提供每月庫存報表，經理將其與信託基金持有的實物黃金和銀條的記錄進行核對。在向造幣廠發出至少兩個星期的事先書面通知後，經理有權對造幣廠的實物黃金和銀條進行實物清點，並在造幣廠正常營業時間內，應要求在造幣廠的任何營業日(指星期六、星期日或造幣廠遵守的節假日以外的任何一天)向造幣廠和任何次級託管人要求對信託的實物黃金和銀條進行審計程序，前提是該等實地清點或審計程序不會干擾造幣廠設施或任何次級託管人設施的日常運作, 視情況而定。根據黃金和白銀儲存協議，在對信託公司的實物金銀金條進行任何此等實物清點或審計程序期間，造幣廠將收取每小時500美元的費用。

若造幣廠收到及持有及控制信託的任何實物金銀金條，不論是實物交付或從不同客户的賬户轉讓實物金銀金條，造幣廠就該等實物金銀金條開始承擔責任。造幣廠承擔由造幣廠保管的信託的實物金銀金條實際損失、毀滅或損壞的一切風險(不論造幣廠決定在何處存放實物金銀金條)，但情況或原因超出造幣廠合理控制的情況除外，包括但不限於造幣廠經理的作為或不作為、任何第三方的不合作、火災或其他傷亡、天災、罷工或勞資糾紛、戰爭或其他暴力，或任何政府機構或當局的任何法律、命令或要求，並已簽約同意在鑄幣局看管、保管和控制期間更換或支付信託賬户中丟失、損壞或銷燬的實物金銀金條。於金銀儲存協議終止後，造幣廠對任何實物金銀金條的責任即告終止，不論該信託的實物金銀金條是否仍由造幣廠擁有及控制，於該等實物金銀金條按經理的要求轉移至鑄幣局的另一客户賬户時，或當該等實物金銀金條根據經理代表贖回單位持有人提供的送貨指示滙往裝甲運輸服務承運人時，造幣廠的責任即告終止。

如果由鑄幣局保管、照管和控制的信託實物金銀金條實際丟失、損壞或銷燬，則經理必須在發現此類遺失、損壞或銷燬後五個工作日內向鑄幣局發出書面通知，但如果遺失或銷燬信託實物黃金和銀條，在任何情況下，不得超過鑄幣局代表信託向經理交付首次出現差異的庫存狀態後60天。鑄幣局將選擇：(I)根據最初通知中建議的重量和分析特徵，在發生部分損壞的情況下，在鑄幣局意識到上述損失或銷燬後，在切實可行的範圍內儘快更換、銷燬或損壞信託的實物金銀金條或恢復其原始狀態；或(Ii)在鑄幣局知悉上述遺失或損毀之日起15個工作日內，根據初始通知中提供的建議重量和化驗特徵以及遺失或損毀的實物金銀金條的市場價值，使用鑄幣局知悉上述遺失或損毀之日起LBMA的第一個可用倫敦定盤價，通過基金經理賠償信託機構遺失或損毀的實物金銀金條的貨幣價值。如該等通知並無根據黃金及白銀儲存協議的條款發出，則所有針對造幣廠的索償將被視為已被放棄。此外，除非已根據《金銀儲存協議》的條款發出有關該等損失、損害或銷燬的通知，否則不得對造幣廠提起訴訟、訴訟或其他訴訟，以追討任何損失、損害或毀壞。, 訴訟或訴訟程序應在向造幣廠發出通知之日起12個月內開始。造幣廠不對任何特殊的、附帶的、後果性的、間接的和/或懲罰性的損失和/或損害(包括利潤損失或儲蓄損失)負責，除非是由於造幣廠的嚴重疏忽或故意不當行為，以及造幣廠是否知道可能會發生此類損失或損害。

造幣廠根據加拿大皇家造幣廠法案(加拿大)，是一家加拿大皇室公司。官方法人是“女王陛下的代理人”，因此，它們的義務通常構成加拿大政府的無條件義務。官方公司可以因違約或侵權行為而被起訴，如果它代表自己或代表官方採取行動的話。但是，如果一家官方機構是官方的代理人，而不是以它自己的權利和代表自己的名義行事，那麼它可能有權獲得豁免。儘管造幣廠以自身名義而非代表官方簽訂了《黃金和白銀儲存協議》，但法院可以裁定，造幣廠在作為信託實體金銀金條的託管人時，是官方的代理人，造幣廠可能有權享有官方豁免。因此，單位持有人可能無法彌補由於鑄幣局作為信託的實物黃金和白銀的託管人而產生的任何損失。見“風險因素--根據加拿大法律，信託和單位持有人可能已經限制了對造幣廠的追索權”。黃金及白銀儲存協議並無在造幣廠與經理之間建立委託代理關係、合夥關係或合資企業，亦無在造幣廠與單位持有人之間建立合約關係。

如果實物金銀含有有害物質，或者實物金銀因冶金、環境或其他原因不適合或不受歡迎，鑄幣局保留拒絕交付實物金銀的權利。

對於因信託託管人或持有信託資產的任何子託管人的任何行動或不作為而對信託造成的任何損失或損害，管理人概不負責。

經受託人書面同意，管理人有權更改上述託管安排，包括但不限於委任一名替代託管人及/或額外託管人。在下列情況下，任何一方均可通過向另一方發出書面通知，説明其終止黃金和白銀存儲協議的意向，從而終止金銀存儲協議：

儘管有上述規定，任何一方均可自行決定終止監護關係，方法是提前30個歷日向另一方發出書面通知。

造幣廠提供其認為適合其業務的保險，以及其作為信託實物金條和銀條託管人的地位。根據造幣廠提供的資料，經理相信造幣廠所投保的保險，連同其作為加拿大官方法團的地位及其所承擔的義務，一般構成加拿大政府的無條件責任，可在信託公司儲存於造幣廠的實物金條及銀條遺失或被盜時，為該信託提供與其他商業儲存金和銀的託管人所提供的保險所提供的保障一致的保障。

信託基金實物黃金和白銀以外的資產的保管人

根據信託協議，加拿大皇家銀行投資者服務公司作為信託基金實物黃金和銀條以外的資產的託管人。作為向信託基金提供託管服務的補償，加拿大皇家銀行投資者服務部會不時收取與基金經理共同商定的費用，目前約為每年2,500美元。這些費用由信託基金從持有的現金儲備中支付，用於持續支出和現金贖回。加拿大皇家銀行投資者服務公司負責保管該信託基金交付給它的所有資產，並作為該等資產的託管人。管理人根據適用的法律並經受託人同意，有權更改上述託管安排，包括但不限於，指定一名替代託管人和/或額外託管人。加拿大皇家銀行投資者服務公司承保其認為適合其業務及其作為信託資產託管人的地位的保險。信託協議不要求加拿大皇家銀行投資者服務公司為信託基金或單位持有人以信託資產託管人的身份向加拿大皇家銀行投資者服務公司提出的任何索賠提供保險。

審計師

畢馬威會計師事務所獲委任為信託基金的核數師，自2017年10月26日起生效。畢馬威會計師事務所的主要辦事處位於加拿大安大略省多倫多灣街333號4600室，郵編：M5H 2S5。

審計師將每年審計信託的財務報表，以確定它們是否根據國際財務報告準則在所有重要方面公平地反映信託的財務狀況、財務業績以及權益和現金流量的變化。

TransferAgent和註冊器

根據多倫多證券交易所信託公司與基金經理於二零一七年十一月二十二日訂立的轉讓代理、登記及支付代理協議(“轉讓代理協議”)，多倫多證券交易所信託公司獲委任為該等單位的轉讓代理及登記員(“轉讓代理協議”)。多倫多證券交易所信託公司的主要辦事處位於加拿大安大略省多倫多大學大道200號，300室，郵編：M5H 4H1，單位登記冊存放於該地址。

轉讓代理協議可由轉讓代理協議的任何一方在向另一方發出60天的書面通知後在該協議中規定的地址或隨後發出通知的其他地址終止。儘管如此，如果信託拒絕或未能支付費用和開支的發票或多倫多證券交易所信託公司根據該協議提出的其他付款要求，轉讓代理協議可由多倫多證交所信託公司在原始發票或要求的60天內以書面通知信託公司30天后終止。

多倫多證券交易所信託公司收取向信託提供的轉讓代理和登記員相關服務的費用。

評估代理

根據基金經理與加拿大皇家銀行投資者服務於二零一七年十月二十六日訂立的估值服務協議(“估值服務協議”)，RBC Investor Services已獲委任為該信託的估值代理，該估值代理負責向信託提供估值服務，並根據估值服務協議的條款計算信託及資產淨值。請參閲“資產淨值的計算”。

在執行其作為估值代理的職責時，估值代理須誠實及真誠地行使其職位的權力及履行其職責，並就此而行使一名合理審慎人士在類似情況下會行使的謹慎程度、勤奮程度及技巧。

除非任何法律責任直接因評估代理的疏忽、故意行為不當或缺乏誠信而產生，否則評估代理對在提供評估服務協議項下的服務過程中的任何作為或不作為，或與提供評估服務協議有關的任何作為或不作為，或對信託財產的損失或減值，概不負責。在任何情況下，評估機構均不對任何後果性或特殊損害負責，包括但不限於聲譽、商譽或業務的損失。管理人員將賠償估值代理、其聯營公司及代理，以及彼等各自的董事、高級管理人員及僱員的一切税項、税項、收費、成本、開支、損害、索償、訴訟、要求及任何其他法律責任，包括法律費用、判決及就根據估值服務協議所提供的估值服務而作出或不作出的任何事情而支付的和解款項，惟因被補償方的疏忽、故意不當行為或缺乏誠信而招致的除外。儘管有上述規定，估值代理在估值服務協議項下的責任在任何情況下均不會超過估值代理在緊接前十二個月內所提供的服務向經理收取的費用總額。

《評估服務協議》規定，任何一方均可隨時向另一方提供60天前的書面終止通知，除非雙方以書面形式約定不同的期限，否則可隨時終止該協議而不受懲罰。如果任何一方被宣佈破產或將資不抵債，任何一方的資產或業務可能被公共或政府當局扣押或沒收，或經理代表或代表Trusth的權力和權力被撤銷、終止或以其他方式不再完全有效，任何一方均可立即終止估值服務協議。

評估代理收取向信託提供的評估服務的費用。

證券的主要持有者

轉折點

一般

管理層已經制定了適當的政策、程序和指導方針，以確保信託基金的適當管理。該系統簡化了對與信託基金有關的業務和銷售做法、風險和內部利益衝突的監測和管理，同時確保遵守監管和公司要求。

作為外國私人發行人，根據1934年《證券交易法》規則3b-4的定義，該信託公司被允許遵守其本國的某些公司治理規則，而不是紐約證券交易所Arca的公司治理規則。該信託遵守紐約證交所Arca的適用公司管治規則，但該信託的公司管治做法與其法定人數及年度單位持有人會議要求有所偏離，並符合加拿大安大略省適用的信託法。

基金經理相信，信託基金的投資者不受短期交易的不利影響，因此信託基金不會限制以信託基金單位進行的短期交易。基金經理與任何個人或公司沒有任何正式或非正式的安排，以允許該個人或公司進行信託單位的短期交易。

IRC

根據適用的加拿大證券法規，基金經理已為基金經理管理的所有投資基金設立獨立投資委員會，其中包括信託基金。IRC由三名成員組成，每名成員均獨立於經理及其聯營公司，且沒有任何可能或可能被合理地認為會對IRC成員的判斷的行使造成重大幹擾的任何利益和任何業務或其他關係。

IRC的職責是考慮經理在管理其管理的共同基金和不可贖回的投資基金時可能遇到的利益衝突，並向經理提供建議。經理將所有利益衝突事項提交給IRC進行審查和/或批准。管理人為獨立審查委員會制定了一份書面章程，其中包括其任務、責任和職能，以及在履行其職能時將遵循的書面政策和程序，包括處理利益衝突事項。管理人保存有關這些事項的記錄，並協助IRC履行其職能。IRC定期進行評估，並至少每年向信託基金和單位持有人提交關於其職能的報告。IRC準備的報告可在信託基金的網站(www.sprottPhysiicalBullion.com)上查閲，或應單位持有人的要求免費發送給單位持有人。

The IRC：

IRC與信託職責相關的所有費用和開支均由信託支付，如果IRC認為適當，IRC有權保留獨立律師或其他顧問，費用由信託承擔。IRC的成員由信託基金賠償，但故意行為不當、不守信用、疏忽或違反其照顧標準的情況除外。

獨立審查委員會的現任成員及其主要職業如下：

費用和費用

Thiable列出了信託為其業務的持續運營支付的費用和開支，以及單位持有人如果投資於信託可能必須支付的費用和支出。支付這些費用和支出將減少單位持有人在信託基金的投資價值。如果單位持有人將其單位贖回為實物黃金和銀條，他們將不得不直接支付費用和費用。

信託公司應支付的費用和費用

單位持有人應直接支付的費用和費用

分佈政策

淨收益和淨已實現資本收益對單位持有人的分配

於每個財政年度的最後一個營業日或基金經理另行決定的其他時間，基金經理將根據信託協議釐定淨收入及已實現資本收益淨額。信託基金的初始分配政策將是每年通過分配額外的單位向單位持有人分配該等淨收益和淨已實現資本收益(如有)，前提是該等收入或收益不會分配給其單位在該年度被贖回的單位持有人。該信託基金預計不會定期向單位持有人分配現金。所有分派均由受託人酌情決定，並按照基金經理的指示行事。

如果有淨收益或淨已實現資本收益的分配，一般將在任何相關分配日期前的最後一個工作日向截至多倫多時間下午5：00登記在冊的單位持有人進行。須支付予單位持有人的金額將為根據信託協議釐定的淨收益或已實現淨資本利得金額除以於分派日期下午5：00(多倫多時間)的未償還單位總數乘以該單位持有人於適用的分派日期下午5：00持有的單位數目。儘管如上所述，基金經理可採用一種方法，將淨收益和已實現資本淨收益的適當比例分配給年內贖回單位的單位持有人。所有分配，如果申報和支付，將計算，如果是現金分配，將以美國貨幣支付。

在考慮到信託有權獲得資本利得退還(如果有的話)後，任何一年的到期和應付總金額將不少於確保信託公司不需要根據税法第I部分繳納該年度所得税所需的金額，但須遵守税法中有關將收入和資本利得分配給贖回單位持有人的規則(如“重大所得税考慮因素-加拿大聯邦所得税考慮因素-加拿大信託税收”一節所述)，以及分配給在該年度贖回單位的單位持有人的已實現資本利得或淨收益的金額。基金經理可指示該等分派或付款將到期，並由信託以現金或額外單位支付。如果分配是以額外的單位支付的，信託的註冊人或轉讓代理人根據管理人的指示，可以對單位數量進行四捨五入或四捨五入，以避免信託發行分數單位。以這種方式發行的任何額外單位將是同一類別或系列的單位，價格等於適用分發日估值時間的資產淨值，該等單位將立即合併，以便分配後的未償還單位數量將等於分配前的未償還單位數量。

儘管前款規定，對單位持有人在按單位支付的分配中的份額要求預扣加拿大税，合併將導致該單位持有人持有的單位數目等於以下乘積：(1)在分配之前由該單位持有人持有的單位數目與該單位持有人收到的與分配有關的單位數目的總和(扣除信託為滿足信託的預扣義務而扣留的全部或部分單位的總數，以及因出售因預扣税款而扣留的單位的合理費用而根據信託協議扣留的全部或部分單位的數目)；和(Ii)商，其分子是在分配前未完成的單位總數，其分母是在分配之後和合並之前的未完成單位的總數，如果不需要就分配的任何部分預扣應支付給任何單位持有人的話。該單位持有人須交出代表該單位持有人原有單位的證明書(如有的話)，以換取代表該單位持有人合併後單位的證明書。

附加分配、指定、確定、分配和選舉

除上述向基金單位持有人作出的任何分配外，在基金經理的指示下，信託基金將按基金經理指示的時間及方式作出信託款項或財產的額外分配，包括不受限制地在基金經理不時決定的分配日期向基金單位持有人作出每單位金額的資本回報，以及在基金經理不時決定的分配日期內，為税務目的而指定、釐定、分配及選擇其已收取、支付、聲明應支付或分配給單位持有人，以及信託所發生的費用和信託有權享有的税收減免，由管理人自行決定。

持有税款的情況下

管理人將從支付給任何單位持有人的分配中扣除或扣留適用法律要求從此類分配中扣留的所有金額，無論此類分配是以現金、額外單位或其他形式進行的。如果以額外單位的形式進行分配，經理可出售該單位持有人的單位，以支付該等預扣税款及支付與該等出售有關的所有合理開支，而經理將擁有該單位持有人的授權書。任何該等出售將按照有關單位隨後在其上市的任何證券交易所的適用法律進行，而在出售該等單位後，受影響的單位持有人將不再是該等單位的持有人。如出售單位持有人的單位所得款項淨額超過法定扣除額及因出售單位而招致的合理開支，基金經理會將超出的款項退還單位持有人。

所得税報表

基金經理將於每年的3月31日或之前，或如屬該年3月30日或之前的閏年(如適用)，或按其他需要，以電子方式或安排準備及交付或以電子方式向基金單位持有人提供與信託有關的資料，包括税法所規定的所有分配、指定、決定、分配及選舉，或允許基金單位持有人填寫上一年度的個人所得税申報表所必需的資料。

如因任何理由而釐定(包括任何税務機關評估或重估的結果)已分配、分配或支付予單位持有人作為資本利得或非應課税付款的款項已完全包括在信託於有關財政年度的應課税收入內，則基金經理可酌情宣佈該等款項的全部或部分將追溯視為已從信託收入中分配、分配及支付予單位持有人，而經理可向有關單位持有人或前基金單位持有人發出新的或經修訂的納税申報表，以向他們報告任何該等分配。

在每個課税年度結束後的45天內，基金經理將向單位持有人提供或安排向單位持有人提供所有必要的信息，使單位持有人或單位的實益擁有人(如適用)能夠選擇將信託視為符合美國聯邦所得税的美國國税法第1295條規定的QEF，並遵守與此類選擇相關的任何報告或其他要求，包括但不限於，向單位持有人或單位的實益擁有人提供或安排提供按照美國財政部條例1.1295-1(G)節的要求填寫完整的“PFIC年度信息報表”。管理人將遵守並促使信託基金遵守美國財政部法規的所有適用要求，以使單位持有人或單位的實益擁有人(視情況而定)能夠選擇將信託基金視為優質基金。

未認領的利息、股息或分派

如信託登記人或轉讓代理人持有利息、股息或其他分派而無人申索或因任何原因無法支付，則信託登記人或轉讓代理人並無責任將該等款項再投資於投資者，但會根據適用法律管理經理所指示的無人申索金額。任何就根據信託協議而須支付的任何款項提出申索的基金單位持有人，須於應付款項支付日期的兩週年前向信託登記人或轉讓代理人及/或經理髮出書面通知。這種通知必須列明索賠的依據、索賠的金額和索賠的具體理由。除非適用法律另有要求，信託的登記人或轉讓代理人將向信託機構支付持有超過六年的任何此類金額。信託公司將賠償和保護信託公司的註冊人或轉讓代理人(視情況而定)對該等金額提出的任何索賠。

MATERIALINCOME税務考慮

重要的美國聯邦所得税考慮因素

以下是美國聯邦所得税對單位所有權和處置的美國持有者(定義如下)的重大影響。本討論並不旨在處理所有類別投資者擁有單位的税收後果，其中一些投資者，如證券交易商、受監管的投資公司、免税組織、功能貨幣不是美元的投資者，以及實際擁有或根據適用的推定所有權規則擁有10%或更多單位的投資者，可能受到特殊規則的約束。本討論不涉及美國州税或地方税、美國聯邦遺產税或贈與税或單位所有權和處置的外國税收後果。本討論僅涉及將單位作為資本資產持有的持有者。鼓勵您諮詢您自己的税務顧問，瞭解根據美國聯邦、州、當地或外國單位所有權法律在您自己的特定情況下發生的總體税收後果。

以下有關美國聯邦所得税問題的討論基於1986年修訂的《美國國税法》(以下簡稱《法典》)、司法裁決、行政聲明以及美國財政部發布的現有和擬議的法規(簡稱《財政部條例》)，所有這些都可能會發生變化，可能具有追溯力。

美國聯邦所得税對信託的分類

信託公司已向美國國税局(IRS)提交了一份肯定的選舉，將其歸類為協會，按美國聯邦所得税的目的應納税的公司。

美國持有者的聯邦所得税

在此使用的術語“美國持有人”是指持有不到10%的信託單位的實益所有者，該信託單位是美國公民或居民，作為公司應納税的美國公司或其他美國實體，其收入應繳納美國聯邦所得税的財產，無論其來源如何，或者如果美國境內的法院能夠對信託的管理行使主要管轄權，並且一名或多名美國人有權控制該信託的所有重大決定，則指信託。

如果合夥企業(包括為美國聯邦所得税目的而被視為合夥企業的實體)持有這些單位，則合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。然而，作為個人、信託或財產並通過合夥企業擁有單位的美國人通常將有資格享受適用於美國個人持有人(定義如下)的下文所述的減税税率。如果單位持有人是持有這些單位的合夥企業的合夥人，則該單位持有人應諮詢其税務顧問。

分配

正如在“分配政策”中所討論的，信託不會定期向單位持有人進行現金分配。根據下面的PFIC討論，信託就單位向美國持有人進行的任何分配一般都將構成股息，根據美國聯邦所得税原則確定的信託當前或累計支出和利潤的範圍內，通常將作為普通收入徵税。超過信託收益和利潤的分配將首先在美國持有人按美元對美元的單位計税的範圍內被視為資本的免税返還，然後被視為出售單位的收益。如下文所述，由於該信託基金將是一個PFIC，因此向個人、信託基金或財產持有人或美國個人持有人支付的單位股息一般不會被視為“合格股息收入”，應按優惠税率向美國個人持有人徵税。任何股息通常都將被視為外國來源收入，以限制美國的外國税收抵免。

贖回單位

正如“單位贖回”一節所述，美國持有者可以將單位贖回為現金或實物黃金和銀條。根據守則第302條，如果贖回完全終止或顯著減少美國持有人在信託基金中的權益，則在贖回單位時，美國持有人一般將被視為已出售其單位(而不是已收到單位的分派)。在這種情況下，贖回將按照下文相關章節中的描述處理，具體取決於美國持有者是選擇QEF、按市值計價還是不進行選擇，因此受默認的PFIC制度(定義如下)的約束。

PFICStatus和重大税收後果

特殊的美國聯邦所得税規則適用於為美國聯邦所得税目的而持有被歸類為PFIC的外國公司股票的美國持有者。一般而言，在美國持有人持有該單位的任何課税年度內，該信託將被視為美國持有人的PFIC，條件是：

就這些測試而言，“被動收入”包括股息、利息和出售或交換投資性財產(包括商品)的收益。信託基金出售實物黃金及白銀所得的收入預期會被視為被動收入。由於該信託基金的幾乎所有資產均為實物黃金和銀條，而該信託基金預期其實質上所有收入將來自出售實物黃金和銀條，因此預期該信託基金將在其每一個課税年度被視為私人投資公司。

如果信託是一個PFIC，美國持有人將遵守不同的税收規則，這取決於美國持有人：(1)選擇將該信託視為QEF(“QEF選舉”)；(2)對單位進行按市值計價的選擇；或(3)不進行選擇，因此受到默認的PFIC制度的約束。正如下面詳細討論的，進行QEF選舉或按市值計價選舉通常將減輕在默認的PFIC制度下否則不利的美國聯邦所得税後果。然而，按市值計價的選舉可能沒有QEF選舉那麼有利，因為美國持有者通常會確認每年可歸因於美國持有者單位升值的收入，而不會相應地分配現金或其他財產。

假設該信託基金是一個PFIC，在2010年3月18日或之後的納税年度內，美國持有人將被要求向美國國税局提交一份年度報告，報告他/她或其在該信託基金的投資。

對適時舉行QEF選舉的美國持有人徵税

選舉成功了。美國持有人將通過提交美國國税局表格8621和他或她的美國聯邦所得税申報單，就信託基金是PFIC的任何一年進行QEF選舉。該信託基金打算每年向每一位美國持有者提供所有必要的信息，以便進行和維持QEF選舉。在第一個課税年度進行QEF選舉的美國持有人或選舉持有人，在任何課税年度將不受默認的PFIC制度的約束。我們會將作為美國個人持有人的選舉持有人稱為非公司選舉持有人。沒有及時進行QEF選舉的美國持有人在其QEF選舉未生效的持有期間，將在其應課税年度受到默認的PFIC制度的約束，除非該美國持有人進行了特別的“清洗”選擇。鼓勵沒有及時進行QEF選舉的美國持有者諮詢美國持有者的税務顧問，以瞭解此類清洗選舉的可行性。

當前的税收和股息。選舉持有人必須每年為美國聯邦所得税目的申報他/她或其按比例計算信託的普通收益和信託的淨資本收益，如有的話，在信託的納税年度結束或在選舉持有人的納税年度內的份額，無論選舉持有人是否從信託收到分派。一名非公司選舉持有人按比例根據現行法律，信託的淨資本收益份額一般將按28%的最高税率徵税，但以信託出售實物金條和銀條的程度為限，如果信託持有金條和銀條超過一年的話。否則，這種收益一般將被視為普通收入。

如果任何持有人將其實物黃金和銀條贖回(無論要求贖回的持有人是美國持有人還是選舉持有人)，信託基金將被視為以其公平市場價值出售實物黃金和銀條，以贖回持有人的單位。因此，任何選舉持有人目前將被要求將他或她的收入包括在按比例信託從該等被視為處置的收益中所得的份額(根據現行法律，該信託持有實物金銀金條的最高税率為28%)，即使信託的被視為處置不能歸因於選舉持有人方面的任何行動。如果任何持有人將單位贖回為現金，而信託基金出售實物金條和銀條來籌集贖回資金(無論要求贖回的持有人是美國持有人還是選舉持有人)，選舉持有人也將同樣將他/她或其按比例信託基金出售實物金銀金條的收益的一部分，將如上所述徵税，即使信託出售實物金銀金條不應歸因於選舉持有人的任何行為。選舉持有人在該等單位的經調整課税基準將會增加，以反映根據優質教育基金規則現時包括在收入內的任何款額。以前已計入收入的收入和利潤的分配將導致調整後的單位税基相應減少，分配後將不再徵税。任何其他分配一般將按上文“重大所得税考慮事項-重大美國聯邦所得税考慮事項-美國聯邦持有人的美國聯邦所得税-分配”中討論的方式處理。

收入納入上述QEF規則一般應被視為美國外國税收抵免限制的外國來源收入，但選舉持有人應就這一點諮詢他們的税務顧問。

出售、交換或其他處分。選舉持有人一般會確認出售、交換或以其他方式處置該等單位的資本收益或虧損，數額相當於該等處置的變現金額超過該選舉持有人在該單位的經調整的課税基礎的數額。如果選擇持有人在出售、交換或其他處置時在這些單位的持有期超過一年，則該等損益將視為長期資本損益。目前，非公司選舉持有人的長期資本最高税率為15%，如果是某些高收入的非公司選舉持有人，則最高税率為20%。選舉持有人扣除資本損失的能力受到一定的限制。任何收益或損失通常將被視為美國的來源收益或損失，用於美國外國税收抵免限制目的。

任何贖回他/她或其單位的持有者目前將被要求在收入中計入他/她或其按比例如上所述，信託從被視為或實際處置實物金銀的收益中分得的份額，根據現行法律，如果信託持有實物金銀超過一年，將按最高28%的税率向非公司選舉持有人徵税。選舉持有人在這些單位中的調整税基將增加，以反映包括在收入中的此類收益。選舉持有人將進一步確認贖回時的資本收益或虧損，金額相當於實物金條和銀條的公平市值或贖回時收到的現金的公平市值超出選舉持有人的經調整税基的單位。此種損益按前款規定處理。

美國持有者進行按市值計價選舉的税收

選舉成功了。或者，如果正如預期的那樣，這些單位被視為“可銷售股票”，美國持有者將被允許對這些單位進行按市值計價的選擇，前提是美國持有者按照相關指示和相關財政部法規填寫並提交IRSForm 8621。如果這些單位在合格的交易所或其他市場上定期交易，將被視為為此目的的可供銷售的儲備。這些單位將在任何日曆年在合格交易所或其他市場進行定期交易(不包括在De Minimis數量)在每個日曆季度內至少15天。合格交易所或其他市場是指在美國證券交易委員會或納斯達克註冊的美國全國性證券交易所，或受市場所在國政府主管部門監管並滿足某些監管和其他要求的外國證券交易所。信託基金認為，多倫多證交所和紐約證交所Arca都應該被視為有資格的交易所或其他市場，以達到這一目的。

當前的税收和股息。如果選擇按市值計價，美國持有者一般會在每個納税年度將單位在納税年度結束時的公平市場價值超出美國持有者調整後的納税基礎的部分計入普通收入。美國持有者還將被允許就美國持有者在單位中的調整後納税基礎超出其公平市場價值的部分(如果有的話)進行普通虧損，但僅限於之前因按市值計價而計入收入的淨額。前述規則下的任何收入包括或損失應視為出售單位的損益，以確定收入或損失的來源。因此，就美國外國税收抵免限制而言，任何此類損益通常應被視為美國來源的收入或損失。美國持有者在其單位中的納税基礎將進行調整，以反映任何此類收入或損失金額。信託基金對按市值計價的美國持有者的分配一般將按照上文“重大所得税考慮因素-美國聯邦所得税考慮因素-美國聯邦持有者的聯邦所得税-分配”中討論的方式處理。

出售、交換或其他處分。在出售、交換、贖回或以其他方式處置單位時實現的收益將被視為普通收入，而因出售、交換、贖回或以其他方式處置單位而實現的任何損失將被視為普通損失，但此類損失不得超過美國持有者之前計入的按市值計價的淨收益。任何超過之前納入的損失都將被美國持有者視為資本損失。美國持有者扣除資本損失的能力受到一定限制。就美國外國税收抵免限制而言，任何此類損益一般應被視為美國來源的收入或損失。

對沒有及時進行QEF或按市值計價選舉的美國持有者徵税

最後，沒有在該年度進行優質教育基金選舉或按市價計價選舉的美國持有人，或非選舉持有人，將須遵守特別規則(“默認PFIC制度”)，涉及以下事項：(1)任何超額分配(即，在一個課税年度內，非選舉持有人就有關單位收取的任何分配的部分，超過非選舉持有人在之前三個課税年度所收到的平均每年分配的125%，或如較短，則為非選舉持有人對該等單位的持有期)；(二)因出售、交換、贖回或者其他處置單位而取得的收益。

在默認的PFIC制度下：

信託基金對非選舉持有人的“超額分配”以外的任何分配都將按照上述“重要所得税考慮因素--美國聯邦所得税考慮因素--美國聯邦收入税--分配”中的討論處理。

默認的PFIC制度將不適用於養老金或利潤分享信託基金或其他免税組織，這些組織在收購這些單位時沒有借入資金或以其他方式利用槓桿。如果個人的非選舉持有人在擁有單位時去世，該非選舉持有人的繼承人一般不會獲得關於該單位的税基的遞增。

對淨投資收入徵收3.8%的税

自2012年12月31日之後的納税年度開始，作為個人、遺產或在某些情況下是信託的美國持有人將被徵收3.8%的税，税率以下列較小者為準：(1)美國持有人在該納税年度的淨投資收入；(2)美國持有人在該納税年度的調整後總收入超過某個門檻(就個人而言，該門檻將在125,000美元至250,000美元之間)。美國持有者的淨投資收入通常包括信託基金分配的股息以及出售、贖回或以其他方式處置單位所獲得的資本收益。Thistax是對此類投資收入應繳納的任何所得税的補充。

根據庫務規例一般於2013年12月31日後的應課税年度生效，除非：(1)選舉持有人持有與金融工具或商品交易有關的單位；或(2)選舉持有人選擇將優質教育基金規則下的收入計入為“投資收入淨額”，否則不會被視為“投資收入淨額”。如選舉持有人沒有作出這項選擇，則在出售、贖回或以其他方式處置該等單位時，為計算“投資淨收益”而根據優質教育基金規則計算“淨投資收入”的數額，將不會增加該持有人在該等單位的實際基準。對於已對單位進行按市值計價的美國持有者，按市值計價的選舉中的收入包括在“淨投資收益”的計算中。對受默認PFIC制度約束的美國持有者的超額分配將包括在“淨投資收入”中，只要這種分配構成了美國聯邦所得税的股息。

如果您是個人、房地產或信託基金的美國持有者，我們鼓勵您諮詢您的税務顧問，瞭解您的單位是否適用3.8%的淨投資收入税。

涉外税收

信託基金的分配(如果有的話)可能需要繳納加拿大預扣税，如“重要所得税考慮因素--加拿大聯邦所得税考慮因素--加拿大單位持有人的加拿大税收--單位持有人不在加拿大居住”一節所述。美國持有者可以選擇將此類税收視為抵扣美國聯邦所得税，但受某些限制，或在計算此類美國持有者的美國聯邦應納税所得額時扣除他/她或其在此類税收中的份額。個人未逐項扣除的，不得申請外國税額扣除。

BackupWithHolding和信息報告

在美國境內、或由美國付款人或美國中間人支付的單位股息或出售或其他應税處置所產生的收益，如果美國持有者未能提供正確的美國納税人識別號(通常在美國國税局W-9表格中)，並做出某些證明，或以其他方式未能確立豁免，則一般將受到信息報告和備用扣繳的約束，目前的税率為24%。備用預扣税不是附加税。相反，美國持有者通常可以通過向美國國税局提出退款申請，獲得根據備份預扣規則扣繳的任何超過他或她或其美國聯邦所得税義務的退款。

由於持有信託基金的單位，美國持有者可能需要遵守某些美國國税局的申報要求。例如，在某些情況下，美國人向外國公司轉移財產(包括現金)以換取該公司的股票時，需要向美國國税局提交關於這種轉移的美國國税局表格926的信息申報單。因此，美國持有人可能被要求提交926表格，説明其在發行中收購單位的情況。根據美國持有者持有、收購或處置的單位數量，美國持有者還可能被要求向美國國税局提交IRS表格5471的信息申報單。美國持有人也可能被要求提交關於其在信託基金的投資的FinCEN報告114(外國銀行和金融賬户報告)。

持有“指定外國金融資產”(如守則第6038D節所定義)的個人(以及在適用的財政部條例中規定的範圍內，某些美國實體)的美國持有者必須提交IRS表格8938，其中包含所有此類資產的總價值在納税年度內的任何時候超過75,000美元或在納税年度的最後一天超過50,000美元(或適用財政部監管規定的較高美元金額)的每個納税年度的資產相關信息。具體的外國金融資產將包括信託單位等資產，除非信託單位是通過在美國金融機構維持的賬户持有的。任何未能及時提交IRS表格8938的行為都將受到重大處罰，除非證明該失敗是由於合理原因而非故意疏忽所致。此外，如果被要求提交IRS表格8938的個人(在適用的財政部法規中規定的範圍內是美國實體)的美國持有人沒有提交該表格，則該持有人在相關納税年度評估和徵收美國聯邦所得税的訴訟時效不得在提交所需信息之日後三年內結束。美國持有者應就其根據本法律或任何其他適用的申報要求承擔的申報義務諮詢其自己的税務顧問。

《外國賬户税務合規法》

根據美國和加拿大之間實施美國僱傭激勵恢復就業法案(“僱傭法案”)的政府間協議，信託基金將被要求每年向加拿大税務局報告有關某些美國持有者的某些信息，加拿大税務局將自動向美國國税局提供此類信息。鼓勵美國持有者就僱傭法案諮詢他們的税務顧問。

材料加拿大聯邦所得税考慮因素

以下是截至本文發佈之日的加拿大聯邦所得税主要考慮事項的一般描述，根據税法，這些事項一般適用於單位持有人購買、持有和處置單位。此描述一般適用於與信託無關並持有單位作為資本財產的單位持有人。除非單位持有人在經營證券交易或交易的過程中持有單位，或已在一項或多項被視為具有交易冒險性質的交易中收購單位，否則單位持有人一般會被視為單位持有人的資本財產。加拿大居民單位持有人如果不是證券交易商或交易商，否則可能不會被視為持有其單位作為資本財產，則有權通過做出税法第39(4)款允許的不可撤銷的選擇，將其單位(以及他們在該納税年度或隨後任何納税年度擁有的所有其他“加拿大證券”)視為資本財產。該等基金單位持有人應徵詢其本身税務顧問的意見，考慮到他們的特殊情況及信託基金預期的商品持有量，作出這項選擇是否可行及適當。

本説明不適用於作為“金融機構”的單位持有人，即已選擇根據“功能貨幣”規則確定其加拿大納税結果的“特定金融機構”，或其權益為“避税投資”的單位持有人(因為所有此類術語在税法中都有定義)。本摘要不適用於訂立或已經訂立《税法》所界定的“綜合處置安排”或“衍生遠期協議”的單位持有人。本説明假定Trusis不受税法中定義的“虧損限制事件”的影響。此外，本説明並不涉及借款購買單位的單位持有人的利息扣除額。所有這樣的單位持有人都應該諮詢他們的税務顧問。

這一描述還基於如下假設(在下文“重大所得税考慮因素-SIFT信託規則”中討論)，即信託在任何時候都不會是税法中定義的“SIFT信託”。

本説明基於税法的現行條款、税法下的法規、修改税法的所有具體建議以及(加拿大)財政部長在税法生效前公佈的法規(“税收提案”)，以及對加拿大税務局(“CRA”)現行行政和評估政策的理解。我們不能保證税務建議會以目前的形式實施，或根本不會實施，也不能保證税務局不會改變其行政或評估做法。本説明進一步假設信託將遵守信託協議，且基金經理和信託將遵守就某些事實事項向加拿大律師發出的證書。除税收建議外，本説明不考慮或預期法律的任何變化，無論是通過立法、政府或司法決定或行動，這些變化可能對本文所述的任何所得税後果產生不利影響，並且沒有考慮到省、地區或外國税收因素，這些因素可能與本文所述的因素有很大不同。

本説明並不是適用於單位投資的所有可能的加拿大聯邦税收考慮因素的詳盡説明。此外，收購、持有或處置單位的收入和其他税收後果將根據納税人的特殊情況而有所不同。因此，本摘要僅屬一般性質，並不打算向任何單位持有人或潛在購買者提供法律或税務建議。你應該根據你的具體情況，就投資單位的税收後果諮詢你自己的税務顧問。

就《税法》而言，與收購、持有或處置單位(包括分配、調整後的成本基礎和處置收益)或信託交易有關的所有金額必須以加元表示。以美元計價的金額必須使用加拿大銀行在金額首次產生之日所報的匯率(或者，如果加拿大銀行通常報出該匯率，但該日沒有報價，則為報價該匯率的最接近的前一天)或CRA可接受的其他匯率轉換為加元。

互惠基金信託的資格

這一描述是基於這樣的假設，即信託在任何時候都有資格成為税法意義上的“單位信託”和“共同基金信託”。基金經理已確認該信託於本公告日期符合成為互惠基金信託所需的條件，並已在所有有關時間符合成為互惠基金信託所需的條件，並預期該信託在其後任何時間將繼續符合符合互惠基金信託資格所需的條件。

就税法而言，符合共同基金信託資格的條件之一是，該信託並非主要為非居民的利益而設立或維持，除非在任何時候，該信託的全部或基本上所有財產均由“加拿大應税財產”以外的財產組成。實物黃金和白銀不屬於“加拿大應税財產”或“特定財產”。因此，根據投資目標和投資限制，信託基金不應持有任何此類財產。

此外，要符合互惠基金信託的資格：(I)就《税法》而言，信託必須是加拿大居民的“單位信託”；(Ii)信託的唯一業務必須是(A)將其資金投資於財產(不動產或不動產權益除外)；或(B)取得、持有、維持、改善、租賃或管理作為信託資本財產的任何不動產(或不動產權益)；或(C)(A)和(B)所述活動的任何組合；以及(Iii)信託基金必須遵守有關單位所有權和分散的某些最低要求(“最低分配要求”)。在這方面，基金經理打算促使該信託在整個信託存續期內均符合單位信託的資格；該信託的承諾符合互惠基金信託的限制；以及於本公告日期，基金經理並無理由相信該信託不會在所有關鍵時間不符合最低分派的規定。

加拿大的信託税制

信託基金的每個課税年度將於12月31日結束。在每個課税年度，信託將根據税法第I部分對該年度的任何收入，包括已實現的應税資本收益淨額，減去該年度向單位持有人支付或應付的金額而扣除的部分，繳納税款。在任何課税年度，如信託已向單位持有人支付一筆款項，或單位持有人有權在該年度強制執行該筆款項，則該款項將被視為須支付予該單位持有人。

在整個課税年度內，根據《所得税法》的規定，屬於“共同基金信託”的信託，向單位持有人支付或可支付的單位贖回金額(“分配金額”)，在計算其在該納税年度的收入時，將被拒絕扣除分配金額中的以下部分：(I)在不參照税法第104(6)款的情況下，從該信託的收入(除應納税資本利得以外)中支付的金額，以及(B)這是指定給基金單位持有人的信託基金在贖回基金單位時的資本收益，超過基金單位持有人在贖回時本應變現的資本收益，在每一種情況下，如果基金單位持有人處置該基金單位的收益不包括分配的金額，則該基金單位持有人將獲得資本收益。

根據税法中有關將收入和資本利得分配給贖回單位持有人的規定，信託基金打算在計算每個課税年度的收入時，在每一年扣除足以確保信託基金一般不會根據税法第一部分繳納所得税的金額。信託將有權在每個課税年度減少(或獲得退還)其資本利得税的税負(如果有)，數額根據税法根據該年度內單位的贖回而確定。基於前述，根據税法第一部分，信託一般不會對收入税承擔責任。

CRA認為，就《税法》而言，共同基金信託因商品交易而產生的收益(或損失)一般應被視為來自貿易中的冒險，從而使這種交易屬於普通收入，而不是資本利得--儘管在每個特定情況下的處理仍然是一個問題，需要考慮到所有情況才能確定。加拿大律師認為，信託持有實物金條和銀條，但不打算處置這些金條，除非在種類上贖回單位可能並不代表交易性質的冒險，因此，在贖回單位時，處置先前以此意圖購買的實物黃金和銀條，可能會導致信託獲得資本收益(或資本損失)。由於基金經理有意長期持有實物金銀金條，而預期信託不會出售實物金銀金條(為信託開支提供資金的情況除外)，基金經理預期信託一般會將出售實物金銀金條的收益(或虧損)視為資本收益(或資本虧損)，但視情況而定，信託可能會在計算其收入時計入(或扣除)該等收益或虧損的全部金額。如果CRA根據出售實物黃金和白銀的收益不在資本賬户上的基礎對信託進行評估或重新評估，那麼根據税法第I部分，信託可以被要求為這些收益支付加拿大所得税，但前提是這些收益沒有分配給單位持有人，這可能會降低所有單位持有人的資產淨值。

信託機構亦須在其每一課税年度的收入內，計入截至該年度結束時的所有應計利息，或在該年度結束前應收或收到的利息，但如該等利息已計入上一課税年度的收入內，則屬例外。在實際或被視為處置債務時，信託須在計算其處置年度的收入時，計入自上次付息日期起至處置日期為止因該等債務而應累算的所有利息，但如該等利息包括在計算信託於該課税年度或另一課税年度的收入時，則屬例外，而在計算任何資本收益或虧損時，該等收入將會減少處置收益。

根據税法的現行規定，信託有權在計算其收入時扣除其為賺取收入(應税資本利得除外)而發生的合理的行政和其他運營費用(資本方面的某些費用除外)。不能保證信託基金的管理費用不會被視為資本金。信託一般也可以從當年的收入中扣除發行單位所發生的合理費用的一部分。信託在一個課税年度內可扣除的發行費用部分為發行費用總額的20%，在信託的納税年度少於365天的情況下按比例計算。

信託在一個課税年度發生的損失不能分配給單位持有人，但可以在未來幾年根據税法由信託扣除。

SIFTTrust規則

信託將是税法定義的“篩查信託”，如果在該年度內，信託單位在證券交易所或其他公開市場上市或交易，並且信託持有税法定義的一項或多項“非投資組合財產”。如果該信託基金是該信託基金某個課税年度的篩選信託基金，則該信託基金實際上會就該等非投資組合物業的收入和資本利得税向公司徵收類似的税項，税率與適用於加拿大公司賺取和分配的收入的税率相若。單位持有人收到的這種收入的分配將被視為來自應納税的加拿大公司的股息。

如果信託的實物、銀條和其他財產被信託基金(或不按税法規定與之保持一定距離的個人或合夥企業)在加拿大經營業務的過程中使用，則這些財產將是非投資組合財產。在某些情況下，其他實體持有的大量“證券”(“證券”一詞在税法中有廣泛的定義)也可能是非投資組合財產。

信託受到投資限制，包括禁止經營任何業務，旨在確保它不會是篩選式信託。僅由信託持有實物黃金和銀條作為資本財產(或作為貿易性質的冒險)並不代表將該財產用於在加拿大經營業務，因此，信託本身不會導致該信託成為篩選信託。

加拿大對單位持有人的徵税

單位持有人(加拿大居民)

本部分概述了加拿大聯邦所得税的主要考慮因素，適用於就税法和任何適用的税收條約而言，在所有相關時間是或被視為在加拿大居住的單位持有人(“加拿大單位持有人”)。這部分説明主要針對個人單位持有人。加拿大居民公司、信託基金或其他實體的單位持有人應就其特定情況諮詢自己的税務顧問。

加拿大單位持有人通常被要求在其特定年度的收入中包括該特定納税年度信託收入的部分，包括在特定納税年度支付或應支付給加拿大單位持有人的已實現應税資本收益淨額，無論該金額是以額外單位或現金形式收到的。證明信託作出了適當的指定，其應納税資本利得淨額中支付或應付給加拿大單位持有人的部分將有效地保持其性質，並根據税法的目的在單位持有人手中被視為單位持有人。

在一個課税年度支付或應付給加拿大單位持有人的信託基金任何已實現資本利得淨額中的非納税部分將不包括在計算該加拿大單位持有人該年度的收入時。在該年度支付或應付給加拿大單位持有人的任何超過信託收入的任何其他金額通常也不包括在加拿大單位持有人該年度的收入中。然而，如果向加拿大單位持有人支付或應支付該等其他金額(出售單位的其他收益)，加拿大單位持有人一般將被要求將單位的調整成本基數減少該金額。在一個單位的調整成本基數本來會小於零的範圍內，負的金額將被視為加拿大單位持有人通過出售該單位而實現的資本收益，而加拿大單位持有人關於該單位的調整成本基數將增加該視為資本利得的金額為零。

單位的實際或被視為處置，包括其贖回、資本收益(或資本虧損)一般將在出售單位的收益超過(或超過)加拿大單位持有人的調整成本基礎和任何處置成本的總和的範圍內實現。為了確定一個單位的加拿大單位持有人的調整成本基數，當一個單位被收購時，新獲得的單位的成本將與加拿大單位持有人擁有的所有單位的調整成本基數作為在此之前收購的資本財產進行平均。為此目的，作為額外分配發行的單位成本通常等於以單位分配給加拿大單位持有人的淨收入或資本收益。在以額外單位的形式支付分配後進行的單位合併將不被視為單位的處置，也不會影響加拿大單位持有人的總調整成本基礎。

根據《税法》，一半的資本收益(“應税資本收益”)計入個人的收入，一半的資本損失(“允許的資本損失”)一般只能從應税資本收益中扣除。任何未使用的允許資本損失可以結轉至三個課税年度，並無限期結轉，並在税法所述的範圍和情況下，從任何此類其他年度實現的應税資本收益淨額中扣除。個人實現的資本利得可能會產生替代最低税率。如果信託的任何交易由其在資本賬户中報告，但隨後被CRA確定為在收入賬户中，則出於税務目的，信託的淨收入以及分配給單位持有人的贖回收益的應税部分(或任何其他金額)可能會增加，結果CRA可能會重新評估加拿大居民單位持有人，以增加他們的應納税收入。

如果在任何時候，信託在贖回加拿大單位持有人的單位時向任何加拿大單位持有人交付實物金銀金條，該加拿大單位持有人處置該單位的收益通常等於分配的實物金銀金條的公平市場價值和收到的任何現金的總和，減去信託通過處置該實物金銀金條而實現並分配給加拿大單位持有人的任何資本收益或收入。在種類上將通常等於該實物金條和銀條在分配時的公平市場價值。根據信託協議，信託基金有權將信託基金的任何收入或應課税資本收益分配及指定予加拿大基金單位持有人，而該加拿大基金單位持有人在一年內贖回基金單位的款額相等於該信託基金因贖回該等基金單位而取得的應課税資本收益或其他收入(包括信託基金向已贖回該等實物金銀金條的基金單位持有人分派實物金銀的任何應課税資本收益或收入，以及該基金單位持有人在出售實物金銀金條之前、之時或之後為支付現金贖回收益而變現的任何應課税資本收益或收入)，或信託認為合理的其他數額。基金經理預計，如果基金經理認為信託在贖回時實現了資本收益，並且信託在該年度有淨已實現資本收益，而信託無權獲得資本收益退款(如“重大所得税考慮因素-加拿大聯邦所得税考慮因素-加拿大信託税收”一節所述)，則信託通常會進行此類分配。任何此類分配都將減少贖回加拿大單位持有人根據税法的處理程序。

管理人預期，信託一般會將出售實物金銀的收益視為資本收益(見上文“重大所得税考慮-重大加拿大聯邦所得税考慮-加拿大信託的税務”)，並預期當信託分配實物黃金和銀塊時，任何因加拿大單位持有人贖回單位而產生的信託應課税資本收益(以產生信託在相關課税年度的已實現資本收益淨額為限)，如“加拿大信託税務”所述，一般將被指定為該等單位持有人的應納税資本收益。如果信託的任何交易是在資本賬户上報告的，但隨後被CRA確定為收入賬户，則出於税務目的，信託的淨收入和分配給單位持有人的贖回收益的應税部分(或任何其他金額)可能會增加，因此CRA可能會重新評估加拿大單位持有人，以增加其應納税所得額。

單位持有人非加拿大居民

就税法而言，此部分描述適用於在所有相關時間並未且不在加拿大居住或被視為在加拿大居住，且沒有使用或持有，且不被視為在與其在加拿大經營或被視為在加拿大經營的業務有關的單位的單位持有人，且不是在加拿大或其他地方經營保險或銀行業務的保險人或銀行(“非加拿大單位持有人”)。潛在的非居民單位購買者應諮詢他們自己的税務顧問，根據他們的具體情況，確定他們根據加拿大與其居住地區之間的任何所得税條約有權獲得減免的權利。

信託向非加拿大單位持有人支付或貸記為信託收入的任何款項，不論該等款項是以額外單位或現金形式收取(信託根據税法指定為應課税資本收益的金額，以及包括根據信託協議指定為分配收入的單位贖回而支付的款項)，一般將按25%的税率繳納加拿大預扣税，除非該税率根據加拿大與非加拿大單位持有人居住管轄區之間的所得税條約的規定而降低。根據《加拿大和美國所得税公約經修訂後(“本條約”)，身為美國居民並根據本條約有權享受福利的非加拿大單位持有人通常有權將加拿大預扣税税率降至任何已支付或貸記為信託收入或來自信託的分派金額的15%。作為宗教、科學、文學、教育或慈善組織的非加拿大單位持有人，如果居住在美國並在美國免税，則可根據《條約》免除加拿大預扣税，但須遵守有關登記這類單位持有人的某些行政程序。

信託向非加拿大單位持有人支付或貸記的任何金額，如信託根據税法有效地指定為應税資本利得，包括在贖回單位時支付的此類金額，一般不需要繳納加拿大預扣税或根據税法繳納其他税款。

信託公司目前不擁有任何“加拿大應税財產”(根據税法的定義)，也不打算擁有任何加拿大應税財產。然而，如果信託在處置加拿大應税財產時實現了資本收益，並且該收益根據税法並按照信託指定的分配給非加拿大單位持有人的方式處理，則可對收益的應税和非應税部分按25%的税率徵收加拿大預扣税(除非通過適用的税收條約減少)。

信託支付或應付給非加拿大單位持有人的超過信託收入的任何金額(包括信託變現的資本利得的非應税部分)，一般不需繳納加拿大預扣税。如向非加拿大單位持有人支付或應付該等超額款項，而非出售或視為處置單位或其任何部分的收益，則該數額一般會減少該非加拿大單位持有人所持有單位的經調整成本基礎。(然而，向非加拿大單位持有人支付或應付的信託已實現資本收益淨額中的非應課税部分，不會減少非加拿大單位持有人所持有單位的經調整成本基礎。)如果由於這種減少，非加拿大單位持有人在任何納税年度的調整成本基數將為負數，則非加拿大單位持有人將被視為從單位處置中實現了該年度的資本收益。根據税法，這種資本收益將不需要納税，除非這些單位對這些非加拿大單位持有人來説是“應税的加拿大財產”。非加拿大單位持有人的單位調整成本基數在該資本收益變現後立即為零。

非加拿大單位持有人處置或視為處置一個單位，無論是在贖回或其他情況下，都不會給予根據税法須繳税的任何資本收益，前提是該單位不構成非加拿大單位持有人就税法而言的“應課税加拿大財產”。單位將不屬於非加拿大單位持有人的“加拿大應税財產”，除非在緊接該非加拿大單位持有人處置其之前的60個月期間的任何時間，(I)25%或以上的已發行單位由一名或多名非加拿大單位持有人、與非加拿大單位持有人沒有保持一定距離交易的個人擁有或擁有，以及非加拿大單位持有人或與非加拿大單位持有人沒有保持一定距離交易的個人直接或間接通過一個或多個夥伴關係持有會員權益的合夥企業；以及(Ii)直接或間接超過其公平市場價值50%的單位，包括“加拿大資源財產”(税法中的定義不包括黃金或白銀)、位於加拿大的不動產或不動產、木材資源財產(按税法的定義)或與這些財產有關的期權、權益或民事法律權利的許多組合，不論該財產是否存在，或該單位以其他方式被視為加拿大的應税財產。假設該信託基金遵守其授權，以實物金條和銀條投資及持有其所有資產，則該等單位不應為應課税的加拿大財產。

即使非加拿大單位持有人持有的單位是“加拿大應税財產”，根據適用的所得税條約或公約，處置該單位所獲得的資本收益也可根據税法免税。根據《税法》，有權享有《條約》規定的福利的非加拿大單位持有人(就《條約》而言，他不是加拿大的前居民)在出售單位時實現的資本收益應免税。

單位構成“加拿大應税財產”的非加拿大單位持有人，以及根據適用所得税條約無權獲得減免的非加拿大單位持有人，請參閲上文“實質性所得税考慮--加拿大單位持有人-居住在加拿大的單位持有人的税收”一節中與加拿大對單位處置的税收後果有關的討論。

管理人預期，信託一般會將出售實物金銀的收益視為資本收益(見上文“--加拿大聯邦所得税考慮--信託的加拿大税務”一節)，並預期當信託在非加拿大單位持有人贖回單位時分配實物金銀時，信託所產生的任何應課税資本收益(以信託在相關課税年度的已實現資本收益淨額為限)，而該信託無權獲得資本收益退還。如“重大所得税考慮事項--加拿大聯邦所得税考慮事項--加拿大信託公司的税收”一節所述，該信託基金一般將被指定為此類單位持有人的應税資本收益。如果CRA接受這種待遇，將不會有適用於此類分配的加拿大預扣税，非加拿大單位持有人也不會根據税法對如此指定的金額徵税。然而，如果CRA認為此類收益是貿易性質的冒險收益，則如上所述，此類收益的分配一般將被徵收加拿大預扣税。同樣，如果信託以收益處置實物黃金和白銀(或其他資產)，並將收益的一半指定為已贖回單位的非加拿大單位持有人的應税資本收益，如果CRA將此類收益視為貿易性質的冒險，而不是資本收益，則此類收益的全額通常將被徵收加拿大預扣税。

註冊圖則的課税

聲明：(I)該信託基金符合税法所指的“互惠基金信託”的資格，或(Ii)該等基金單位已在税法所指的“指定證券交易所”上市，則該等基金單位如於本税法日期發行，將成為受註冊退休儲蓄計劃(“RRSP”)、註冊退休收入基金(“RRIF”)、免税儲蓄賬户(“TFSA”)、註冊教育儲蓄計劃(“RESP”)、遞延利潤分享計劃或註冊傷殘儲蓄計劃(“RDSP”)(統稱“註冊計劃”)管限的信託的合資格投資項目。

儘管這些單位可能是RSP、RSP、TFSA、RRSP和RRIF的合格投資，但TFSA或RFSA的持有人、RSP下的認購人或RRSP或RRIF下的年金(視情況而定)將就這些單位繳納懲罰性税收，前提是該等財產是適用於RSP、RESP、TFSA、RRSP或RRIF的“禁止投資”(定義見税法)。如果TFSA或RDSP的持有人、RESP下的訂户、RRSP或RRIF(視情況而定)與信託基金保持一定距離，並且在信託中沒有“重大利益”(在税法的含義內)，則單位一般不屬於“禁止投資”。此外，如果單位是RDSP、RESP、TFSA、RSP或RRIF的“除外財產”(如税法所定義)，則單位一般不屬於“禁止投資”。TFSA或RDSP的持有人、RESP項下的訂閲者以及RRSP或RRIF項下的年金人應就此諮詢其自己的税務顧問。

根據《税法》第一部分，登記計劃的收入中包括的收入和資本利得的數額一般不納税，前提是這些單位是登記計劃的合格投資。單位持有人應就設立、修改、終止或從註冊計劃中提取金額所涉及的税務問題諮詢他們自己的顧問。

税務信息交換

税法第十九部分執行經濟合作與發展組織共同報告標準。根據《税法》第十九章的規定，非“不申報金融機構”的“加拿大金融機構”(這兩個術語在税法第十九部分中都有定義)必須具備程序，以識別外國居民(美國除外)持有的賬户。或其“控制人”居住在外國的某些實體，並向CRA報告所需的信息。根據《税務行政互助多邊公約》或相關的雙邊税務條約，此類信息預計將在互惠的雙邊基礎上與賬户持有人或這類控制人居住的外國税務當局交換。只要單位是以CDS的名義登記的，信託就不應該有任何應報告的賬户，因此，不應該要求CRA提供關於其單位持有人的信息。然而，單位持有人將被要求向其交易商提供某些信息，包括他們的税務識別號碼，以便進行此類信息交換，除非他們的投資是在註冊計劃內持有的。

美國《外國賬户税收合規法》(FATCA)對非美國金融機構提出了某些報告要求。加拿大和美國政府已簽訂了一項政府間協議(IGA)，該協議為兩國之間的合作和信息共享建立了一個框架，並可為信託等加拿大實體提供美國税法規定的30%的預扣税(FATCA税)的減免，前提是：(I)信託遵守IGA的條款和實施税法第18部分IGA的加拿大立法，以及(Ii)加拿大政府遵守《公約》的條款。信託基金將努力遵守《國際税法》和《税法》第十八部分規定的要求。根據税法第18部分，信託的單位持有人必須向信託提供身份、住所和其他信息(如果不這樣做可能會受到懲罰)，在“特定美國人”或由特定美國人控制的某些非美國實體的情況下，這些信息和某些財務信息(例如，帳户餘額)將由信託提供給CRA和CRA提供給美國國税局(IRS)。然而，如果該信託不能滿足《國際税法》或税法第XVIII部分規定的適用要求，或者如果加拿大政府不遵守《國際税法》，且該信託因其他原因不能遵守任何相關和適用的美國法律，則可能需要繳納FATCA税。任何與信託有關的FATCA税將減少信託的可分配現金流和資產淨值。

風險因素

在做出投資決定之前，你應該仔細考慮下面描述的風險。你亦應參考信託的其他資料，包括信託的財務報表及有關附註。

基金單位的價值與信託基金持有的黃金和白銀的價值直接相關，而黃金和白銀價格的波動可能會對基金單位的投資產生重大不利影響。

該信託基金的黃金和白銀資產的價值分別以黃金和白銀的現貨價格為基礎。黃金和白銀的價格隨時可能受到許多國際、經濟、貨幣和政治因素的影響，其中許多因素是不可預測的。這些因素包括但不限於：

黃金或白銀生產國的税收、特許權使用費、土地和礦業權所有權和租賃法規的變化也可能對市場功能和對未來金銀供應的預期產生影響。這可能會影響黃金和白銀開採公司的股價以及其他大宗商品的相對價格，這兩個因素都可能影響投資者在投資黃金和白銀方面的決定。

信託機構不會主動交易黃金和白銀，以利用金銀價格的短期市場波動，也不會產生其他收入。因此，信託基金的長期表現取決於黃金或白銀價格的長期表現.因此，只有在黃金和白銀的價值增長超過信託費用的情況下，對信託基金的投資才會產生長期收益。

紐約證交所Arca和多倫多證交所的交易價格是不可預測的，可能會受到信託無法控制的因素的影響。

除金銀價格變動外，基金單位的交易價格亦可能受信託基金控制以外的其他因素影響，這些因素可能包括：北美及全球的宏觀經濟發展；市場對實物黃金及銀條作為投資項目的吸引力的看法；成交量及市場對基金單位的興趣下降，這可能會影響基金單位持有人買賣大量基金單位的能力；以及信託基金的公開流動資金規模，可能會限制部分機構投資基金單位的能力。

這不能保證這些單位的交易價格將達到或接近其基礎資產淨值。

信託機構無法預測這些單位的交易價格是高於、等於還是低於資產淨值。單位的交易價格可能不會密切跟蹤實物黃金和白銀的價格，單位的交易價格可能會不時出現顯著的溢價或折扣。雖然預期以資產淨值的100%(減去某些成本)贖回單位以換取實物黃金的能力應會導致單位的市價接近信託的資產淨值，但不能保證會出現這種情況，因為單位的市價將受多項因素影響。

由於該信託基金主要投資實物黃金和白銀金條，因此對該信託基金的投資可能比對更廣泛的多元化投資組合的投資更不穩定。

信託機構一直主要投資於實物黃金和白銀。因此，該信託基金的持股並不多元化。因此，資產淨值可能比另一種具有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能隨着時間的推移而大幅波動。對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。對單位的投資只應由經濟上有能力維持其投資的人考慮，並能承擔與信託投資相關的損失風險。投資者應仔細審閲本文概述的信託基金的目標和策略、投資和經營限制以及贖回條款，並熟悉與信託基金投資相關的風險。

信託可以不時進行進一步的單位發售，屆時它將以發售時的資產淨值或高於資產淨值的價格發售單位，但可能低於當時在紐約證券交易所Arca或多倫多證交所的單位的交易價格。

信託機構可以不定期進行單位的進一步發行。信託協議規定，信託基金所得款項淨額必須等於或高於資產淨值，方可於發行前或在釐定發行定價時計算。在交易所交易的發行人發行的證券的價格通常低於此類證券在發行時的交易價格，以吸引投資者在後續發行中購買證券，而不是通過交易此類證券的交易所。因此，向公眾發售這些單位的價格可能會低於發售時信託在紐約證交所Arca或多倫多證交所的單位的交易價，這可能會在此類後續發售定價後立即降低單位的交易價。此外，只要單位的交易價低於資產淨值，信託便不太可能進行進一步的單位發售，因為管限信託的信託協議規定，該等單位必須以高於單位交易價的價格發售。經理可不時並自行決定支付與單位發售相關的部分或全部費用。

重要的是，單位贖回可能會影響單位的流動性和交易價格，並增加單位按比例產生的費用。

大量贖回單位可能導致單位的交易流動資金減少，並增加分配給每個剩餘單位的信託費用金額。這種增加的費用可能會降低資產淨值和單位的交易價格。

信託為支付開支而出售黃金及白銀，將持續減少每單位所代表的黃金及白銀數量，不論單位的交易價格是因應黃金或白銀價格的變動而上升或下跌。

每一未清償單位代表信託基金歸屬於該單位的淨資產中相等的、零碎的、不可分割的所有權權益。由於信託預計不會產生任何淨收入，並將按需要在一段時間內出售實物黃金和白銀，以支付其持續支出和支付某些贖回，因此每個單位代表的黃金和白銀的金額將會逐漸下降，資產淨值可能會隨着時間的推移而下降。即使信託在未來發售單位時不時增發單位，情況亦是如此，因為任何該等未來發售單位的收益所取得的金銀數額，將按比例反映該等單位所代表的金銀數額。假設黃金和白銀價格不變，隨着單位所代表的黃金和白銀數量逐漸下降，單位的交易價格預計將相對於黃金和白銀的價格逐步下降。只有當黃金或白銀的價格上漲到足以抵消信託基金的費用時，這些單位才會保持其原始價值。

單位持有人無權參與信託基金的管理。

單位持有人將無權參與信託基金或其運作的管理或控制，除非在某些情況下行使其單位投票權。基金單位持有人不會參與信託基金的日常活動。

單位持有人的權利不同於公司股東的權利。

由於信託是作為信託而不是公司組織的，單位持有人的權利是在信託協議中規定的，而不是公司的永久性文件和適用的立法，例如，章程和細則以及《商業公司法》(艾伯塔省)(在安排完成前在CFCL適用)。這意味着單位持有人將不會像CFCL那樣擁有通常與公司股份所有權相關的法定權利，也不會擁有公司章程賦予的任何特殊權利。例如，信託不受最低法定人數的限制，不需要舉行年度會議，也沒有高級管理人員或董事。基金單位持有人將有權就根據信託協議向基金單位持有人提出的事項投票，但無權選舉基金經理，儘管基金單位持有人必須批准基金經理的變更，但在特定情況下除外。此外，在公司法允許的情況下，單位持有人將無權以公司的名義提起壓迫訴訟或衍生訴訟。

如果可能的話，贖回單位換取現金的收益可能會低於在紐約證交所Arca或多倫多證交所出售單位的收益。

因為該等單位的現金贖回價值是根據以下兩者中較少者的95%計算：(I)在NYSE Arca交易的單位的成交量加權平均價格，或(如NYSE Arca已暫停買賣，則為在多倫多證交所掛牌的單位的成交量加權平均成交價)，以及(Ii)贖回單位截至下午4：00的資產淨值，以及(Ii)贖回單位於處理贖回請求的最後五天的開市交易。(多倫多時間)在處理贖回請求的月份的NYSE Arca開放交易的月份的最後一天，假設這樣的出售是可能的，贖回單位的收益通常會低於在NYSE Arca或多倫多證券交易所出售單位的收益。在行使贖回現金的權利之前，您應該考慮確定現金贖回價值的方式。

實物金條的單位兑換不會對所有單位持有人開放。

Aunithold只能贖回實物黃金和白銀金條，前提是贖回請求的金額至少為最低金條贖回金額。希望對實物金銀行使贖回特權的單位持有人將不會獲得以實物金條和銀條贖回的單位的資產淨值。希望贖回實物金銀金條的單位持有人可能根本得不到與委託人持有的實物金銀金條價值成比例的金條。贖回單位持有人有權獲得的實物金銀數量由基金經理在適用的黃金贖回金額與信託的實物金銀庫存組成之間分配。任何於贖回時未能購得的黃金或白銀將以現金支付，兑換率相等於每單位資產淨值合計價值的100%。此外，贖回實物黃金和白銀的單位的贖回價值將相當於紐約證券交易所Arca在處理贖回請求的月份開放交易的月份的最後一天每單位資產淨值的總和。某些費用將從贖回單位的價值中減去，單位持有人將獲得由此產生的金額。見“黃金和白銀的贖回”。

希望對實物金銀行使贖回特權的單位持有人可能不會獲得實物黃金和銀條的全部贖回收益。

以贖回單位換取實物金銀金條的單位持有人，可能不會獲得與信託持有的實物金銀金條價值成比例的金條，或根本得不到。贖回單位持有人有權獲得的實物金銀金額由基金經理在適用的金條贖回金額與信託的實物金銀庫存組合之間分配。任何於贖回時未能購得的黃金或白銀將以現金支付，兑換率為每單位資產淨值合計價值的100%。

如果單位持有人贖回實物金銀金條，並要求將金銀交付至非授權接受和持有倫敦交割金銀金條的機構，則實物金銀在交付後將不再被視為倫敦交割。

倫敦Good交割棒的優勢在於，購買者通常會接受由指示數量的金衡盎司組成的至少.995純金或純銀(視情況而定)，而無需進行化驗或其他測試。這為倫敦優質交割金條提供了額外的流動性，因為這類金條的銷售比非倫敦優質交割的實物黃金和銀條的銷售更容易完成。該信託將只購買倫敦快遞酒吧，而信託擁有的實物金條和銀條將保留其倫敦快遞酒吧的地位，同時將其儲存在合格的機構。如果單位持有人贖回實物黃金和白銀金條，並將黃金和白銀通過一家有權接受和持有倫敦快遞金條的機構交付給一家有權接受和持有倫敦快遞金條的機構，該裝甲運輸服務公司有能力運輸倫敦快遞金條和銀條，那麼在該機構的託管下，金銀很可能將保持其倫敦快遞金條的地位。然而，如果贖回單位持有人指示將金銀交付到此類機構以外的目的地，則交付給單位持有人的實物金銀金條一旦按照贖回單位持有人的交付指示交付，將不再被視為倫敦良好交付，這可能會使未來出售此類金銀變得更加困難。

所有贖回都將以美元確定，這將使非美國單位持有人面臨貨幣風險。

所有贖回都將以美元確定。所有贖回單位持有人將獲得單位持有人有權獲得的與美元贖回相關的任何現金金額，並將面臨美元與單位持有人通常操作的其他貨幣之間的兑換將導致單位持有人獲得的租賃贖回金額的風險，如果贖回金額是以這種其他貨幣計算和交付的話。

此外，由於贖回產生的任何現金都將以美元交付，贖回單位持有人可能被要求開立或維持一個可以接受美元存款的賬户。

贖回通知是不可撤銷的。

為了將單位兑換成現金或金銀，單位持有人必須向轉讓代理人提供贖回通知。除非基金經理暫停贖回，一旦轉讓代理收到贖回通知，單位持有人在任何情況下都不能再撤銷贖回通知，但如果不符合贖回通知的要求，轉讓代理可能會拒絕贖回。請參閲“單位的贖回”。

在信託託管人的交割過程中，如果贖回單位持有人的實物金銀金條遺失或損壞，將不能向信託託管人或託管人索賠。

如果單位持有人行使兑換實物金銀金條的選擇權，該單位持有人的實物金銀金條將由由贖回單位持有人或代表該單位持有人僱用的裝甲運輸服務公司運送。由於實物金銀金條的所有權將在信託託管人將實物金銀金條交還給該裝甲運輸服務承運人時轉移給該單位持有人，因此自該裝甲運輸服務公司代表該單位持有人持有該實物金銀金條之時起，該贖回單位持有人將承擔損失的風險。在此之後，如果與實物黃金和銀條的交付有關的任何損失或損壞，該單位持有人將不能向信託或信託託管人索賠，但需要向裝甲運輸服務承運人提出索賠。

信託機構不為其資產提供保險，如果其黃金或白銀丟失、損壞、被盜或被毀，可能沒有足夠的追回來源。

信託公司不為其資產投保，包括存儲在鑄幣局的實物金條和銀條。因此，如果信託的資產因被盜、毀壞、欺詐或其他原因而損失，信託和單位持有人將需要依賴託管人的義務和適用的第三方(如果有)承保的保險，或託管人或該第三方向其支付任何索賠的能力。託管人或負責任的第三方可獲得的保險金額或財力可能不足以滿足信託對該第三方的索賠。此外，單位持有人不太可能有任何權利直接向託管人或第三方提出索賠；此類索賠只能由受託人代表信託提出。此外，如果損失是由託管人或第三方承保的，信託公司作為非此類保險的受益人，可能不得不依靠託管人或第三方的努力來挽回損失。這可能會延遲或阻礙信託公司及時或以其他方式挽回損失的能力。

任何與信託的黃金或白銀有關的損失，如果不在第三方保險的承保範圍內，並且不能獲得賠償，將對資產淨值產生負面影響，並將對該單位的投資產生不利影響。此外，任何虧損事件都可能對信託基金的運作產生不利影響，從而影響對這些單位的投資。

加拿大皇家銀行投資者服務公司、造幣廠和信託聘請的其他服務提供商可能沒有提供足夠的保險來覆蓋信託對其提出的索賠。

單位持有人不能保證，加拿大皇家銀行投資者服務公司、造幣廠或信託聘請的其他服務提供商將為信託持有的資產或該等各方向信託提供的服務提供任何保險，如果他們維持保險，該等保險足以彌補他們與信託關係所產生的任何損失。此外，該信託的任何服務提供者均不需要將該信託列為已購買的任何此類保單的指定受益人。因此，信託將不得不依靠服務提供商的努力，從他們的保險公司獲得賠償，以彌補信託因此類安排而發生的任何損失。

根據加拿大法律，信託和單位持有人對造幣廠的追索權可能有限。

造幣廠是一家加拿大皇冠公司。官方公司可以因違約或侵權行為而被起訴，如果它是代表自己或代表官方行事的。然而，如果官方法團以官方代理人的身份行事，而不是以自己的權利和代表自己的名義行事，則它可能有權享有豁免權。鑄幣局已訂立《金銀儲存協議》，是為其本身而非代表官方保管該信託的實物金銀金條；然而，法院可裁定，在作為信託實物金銀金條的保管人時，鑄幣局是官方的代理人，因此鑄幣局可能有權享有官方豁免權。因此，作為單位持有人的委託人可能無法彌補鑄幣局作為信託機構實物黃金和銀條託管人所造成的任何損失。

造幣廠可能成為私營企業，在這種情況下，其義務不構成加拿大政府的無條件義務。

過去，人們一直在猜測加拿大政府是否會將造幣廠私有化。如果加拿大政府將造幣廠私有化，造幣廠將不再是一家皇家公司。如果造幣廠成為一傢俬人實體，其債務一般將不再構成加拿大政府的無條件義務，儘管造幣廠將繼續對其託管的信託實物金銀金條的損失和損壞負責和承擔風險，但不能保證造幣廠有資源滿足信託因其保管的信託實物金銀金條的損失或損壞而向造幣廠提出的索賠。

信託可能會在對單位持有人不利的時候終止和清算。

如信託基金須終止及清盤，或基金經理決定終止及清盤信託基金，則該等終止及清盤可能在對基金單位持有人不利的時間進行，例如當金價及銀價低於基金單位持有人購買其基金單位時的金價及銀價。在這種情況下，當信託的實物黃金和銀條作為信託清算的一部分出售時，分配給單位持有人的收益將少於出售時黃金和白銀價格較高的情況。在某些情況下，基金經理有權在沒有單位持有人同意的情況下終止信託。管理人的利益可能與單位持有人的不同，管理人可能會在對單位持有人不利的時候終止信託。有關信託終止的更多信息，包括當信託終止可能由管理人、受託人或單位持有人直接控制之外的事件觸發時，請參閲“信託終止”。信託的終止和清算可能會給單位持有人帶來應税收入或收益。有關任何此類收入或收益的税務處理的討論，請參見“加拿大聯邦所得税的某些考慮因素”.

信託公司可能會暫停贖回，這可能會影響單位的交易價格。

在某些情況下，基金經理可代表信託基金暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或延遲交付或支付信託基金的贖回收益(不論實物金銀及/或現金，視情況而定)，並事先獲得加拿大證券監管機構的批准(如有需要)。該等情況包括任何期間，管理人認為存在使出售信託資產不切實際的情況，或損害管理人釐定信託資產價值或贖回單位金額的能力的任何期間。見“贖回單位-贖回實物金銀”及“贖回單位-贖回現金”。當投資者希望出售其在紐約證交所Arca或多倫多證交所的股票時，這可能會影響這些股票的交易價格。因此，對於尋求即時流動性的投資者來説，單位可能不是一種合適的投資。

單位市場和單位的流動性可能會受到來自其他投資黃金和白銀的工具或方法的競爭的不利影響。

信託與其他金融工具競爭，包括黃金和白銀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及其他由黃金和白銀支持或與之掛鈎的證券，如黃金交易所交易基金(ETF)、對黃金和白銀的直接投資以及與信託類似的投資工具。市場和金融狀況，以及基金經理無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資黃金和白銀更具吸引力，這可能會限制單位的市場，並降低單位的流動性，從而降低在NYSE Arca或多倫多證交所出售單位的價格。

新冠病毒的爆發可能會對信託基金產生重大的負面影響。

信託機構警告説，當前全球對新冠肺炎病毒傳播的不確定性及其對全球和當地經濟的影響可能會對信託基金產生重大負面影響，例如降低普通民眾的旅行意願，導致員工短缺，市場金銀價格波動，以及政府監管加強，所有這些都可能對信託基金的業務、財務狀況和經營業績產生負面影響，包括但不限於信託基金提供服務的能力，包括但不限於信託執行單位持有人贖回請求的能力以及提供實物金銀金條的能力。

信託將出售實物黃金和白銀，為其支出和任何現金贖回提供可用資金。

信託不時會出售實物黃金和白銀，以補充其現金儲備，以滿足其支出和任何現金贖回。這種出售可能會導致資產淨值和單位交易價格的下降。為了支付費用，信託基金可以出售的黃金或白銀總額沒有限制。

單位持有人不享有與根據1940年修訂的《美國投資公司法》註冊的投資公司的單位所有權相關的保護，也不享有商品交易法提供的保護。

信託並不是根據1940年美國投資公司法，經修訂後，不需要根據該法案進行登記。因此，單位持有人將得不到為投資公司的投資者提供的監管保護。該信託不會亦不會持有或買賣受1936年美國商品交易法，由CFTC管理。此外，信託基金不是一個商品池，用於商品交易法，經理和受託人都不會，也不會受到CFTC作為商品池運營商或與該等單位相關的商品交易顧問的監管。因此，單位持有人在《商品交易法》監管的工具或商品池中沒有為投資者提供的監管保護。

基金經理及其聯營公司亦管理投資於實物金銀金條及信託可能持有的其他資產的其他基金，而基金經理或其聯營公司可能會發生利益衝突。

經理負責信託基金的日常業務和運作，因此對信託基金實行重大控制。管理人可能與單位持有人有不同的利益，因此可能在任何特定時間採取對單位持有人不利的方式行事。基金經理及董事、董事及高級管理人員，以及他們各自的聯營公司及聯營公司可從事推廣、管理或投資管理主要投資於實物金條及白銀的其他賬户、基金或信託。該經理目前為其他實物黃金基金、共同基金和對衝基金提供諮詢服務，這些基金可能也將實物黃金和白銀作為其投資組合的一部分。其中一些基金包括九點黃金金條基金和九點白銀金條基金，這是加拿大公共共同基金，其投資目標和策略與信託基金類似，持有實物黃金或白銀金條。雖然基金經理的高級職員、董事及專業人員可按其認為適當的時間投入信託基金履行其職責，但基金經理的職員在分配時間及服務於信託基金及基金經理管理的其他賬户、基金或信託基金時，可能會有衝突。

信託公司有義務向受託人、管理人、承銷商或與其相關的某些人償還某些責任，這可能會對對這些單位的投資產生不利影響。

在某些情況下，信託可能因發行股票或與其相關的某些人而承擔對受託人、管理人、代理人或承銷商的重大賠償義務。信託並不承保任何有關該等潛在責任的保險，而據基金經理所知，上述各方均無承保信託已同意對其作出賠償的損失。信託支付的任何賠償都將減少信託的淨資產價值，並相應地減少資產淨值。

信託的投資目標和限制，以及某一特定類別或一系列單位的屬性，可以通過分別由該類別或系列單位的所有單位持有人和該類別單位的單位持有人的非常決議來改變。

信託的投資目標及限制，以及某一類別或某類別單位的屬性，可在所有持有該類別或系列單位(視屬何情況而定)的單位持有人或單位持有人親自或委派代表批准後更改，而該等單位持有人及單位持有人在按照信託協議召開及舉行的一次組成單調的單位持有人會議或其任何延會上，按信託協議釐定，合共不少於受託人該類別或該類別單位的資產淨值的66⅔%，或由持有單位的單位持有人簽署的書面決議案，按信託協議釐定，合計相當於信託或該類別或某類別信託的淨資產價值不少於66⅔%。該等對信託的投資目標或限制或單位的屬性的改變，可能較本年度資料表格所述的信託的投資目標或限制或單位的屬性更有利或不有利。由於這些變化，在未來的信託發行中出售的單位價值可能會下降。

外匯匯率的波動可能會對信託基金和該單位的交易價格產生不利影響。

信託保存其會計記錄，購買黃金和白銀，並以美元報告其財務狀況和結果。由於信託的某些費用是以加元支付的，加元價值的增加將增加信託報告的以加元支付的費用，這可能導致信託需要出售更多實物黃金和銀條來支付費用。此外，這種升值可能會對信託公司報告的財務業績產生不利影響，這可能會對單位的交易價格產生不利影響。

信託機構預計將是PFIC，這可能會對沒有做出某些選擇的美國持有者產生不利的美國聯邦所得税後果。

根據其運作方式，該信託基金預計將被視為美國聯邦所得税用途的個人私募股權投資公司。因此，單位的美國持有者(在“重大所得税考慮因素--重大美國聯邦所得税考慮因素”中定義)，如果沒有就單位進行QEF選舉或按市值計價選舉，將有責任按當時普通收入的現行所得税税率繳納美國聯邦所得税，外加超額分配的利息和處置單位的任何收益，就像超額分配或收益已在單位的美國持有者保管期內按比率確認一樣。美國持有者通常可以通過進行QEF選舉，或者在較小程度上進行按市值計價的選舉，來減輕這些美國聯邦所得税後果。更全面地討論信託基金作為PFIC的地位對美國持有者產生的聯邦所得税後果，以及進行QEF選舉或按市值計價選舉的程序，請參閲“重大所得税考慮因素--美國聯邦所得税考慮因素”。

敦促美國持有者就單位的所有權和處置諮詢他們自己的税務顧問。

就其單位進行QEF選舉的美國持有者，如果任何持有者將單位兑換成現金或實物金銀金條，則可能被要求在收入中包括美國聯邦所得税的金額。

如上所述並在“重大所得税考慮因素--重大美國聯邦所得税考慮因素”中詳細描述的那樣，美國持有者通常可以通過選擇QEF來減輕美國聯邦所得税規則下的美國聯邦所得税後果。參加QEF選舉的美國持有者必須每年為美國聯邦所得税目的進行申報按比例信託的普通收益份額和信託的淨資本收益(如果有的話)，無論美國持有者是否從信託收到分配。如果任何持有人將單位贖回實物黃金和白銀金條(無論要求贖回的持有人是美國持有人或已選擇QEF)，信託基金將被視為以其公平市場價值出售實物黃金和白銀金條。因此，所有當選QEF的美國持有者目前將被要求在他們的收入中包括他們的按比例從這種被視為處置中獲得的收益份額(如果信託持有實物金條和白銀超過一年，根據現行法律，一般將按28%的最高税率向非公司的美國持有人徵税)，即使這種被視為處置不能歸因於他們的任何行動。如果任何持有人贖回單位以換取現金，而信託基金出售實物黃金和銀條來籌集贖回資金(無論要求贖回的持有人是美國持有人還是已選擇QEF)，所有選擇QEF的美國持有人都將在他們的收入中包括他們的按比例信託出售實物金銀收益的一部分，將如上所述徵税，即使信託出售實物金銀並不歸因於信託本身的任何行為。請參閲“重大所得税考慮因素-美國聯邦所得税考慮因素-美國聯邦所得税-美國持有人的税收-美國持有人適時進行QEF選舉的税收”。

如果信託的債務不能從信託的資產中得到履行，則單位持有人可能對信託的義務承擔責任。

信託協議規定，任何單位持有人將不會因信託的投資責任、事務或資產而對任何人士承擔任何侵權、合同或其他方面的責任，而所有此等人士將純粹關注信託資產，以清償因此而產生或與其相關的任何性質的索償。此外，在2004年《信託受益人責任法案》(安大略省)，是受安大略省法律管轄的信託單位的持有人，該信託是根據證券法(安大略省)(如信託基金)作為受益人，不對信託基金的任何作為、過失、義務或責任負責。儘管如此，如果法院發現：(I)安大略省法律不規範第三方向信託受益人提出索賠的能力，即適用的管轄法律允許這樣的索賠；或(Ii)單位持有人以信託受益人以外的身份行事，則單位持有人可能被要求對信託的義務承擔個人責任，如果法院發現：(I)安大略省法律不規範第三方向信託受益人提出索賠的能力。如果單位持有人需要根據信託協議履行信託的任何義務，則該單位持有人將有權從信託的任何可用資產中獲得補償。

將其單位贖回為實物黃金和白銀的註冊計劃可能會受到不利後果的影響。

註冊計劃(如RRSP)在贖回實物金銀金條時收到的實物金銀金條將不是此類計劃的合格投資。因此，註冊計劃(及其下的年金人或受益人或其持有人)可能會受到加拿大不利税收後果的影響，包括在註冊教育儲蓄計劃的情況下，此類計劃被撤銷。

被組成和授權為UCITS的單位持有人或其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止接收實物金條和銀條的單位持有人只能贖回其單位以換取現金。因此，這樣的單位持有人贖回單位可能會導致贖回價值低於將其單位贖回為實物黃金和白銀的單位持有人收到的贖回價值。

被組成和授權為UCITS或其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止接收實物金銀金條的單位持有人只能贖回其單位以換取現金，而不能贖回實物金銀金條。贖回其單位以換取現金的單位持有人有權獲得相當於以下兩者中較小者的每單位贖回價格：(I)在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均價格，或(如已在NYSE Arca停牌，則在各自交易所開市交易的最後五天內在多倫多證交所交易的單位的成交量加權平均交易價格)；(Ii)贖回單位截至下午4：00的資產淨值。(多倫多時間)紐約證交所Arca開盤的月份的最後一天。見“單位贖回-贖回現金”。由於贖回實物金銀金條的單位在處理贖回請求的月份紐約證券交易所Arca開放交易的月份的最後一天收到的贖回價格相當於贖回單位資產淨值的100%，因此被組成和授權為UCITS或被其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止接收實物金銀金條的單位持有人，以及將其單位贖回為現金的單位可以獲得比贖回其單位為實物黃金和銀條的單位所收到的贖回價值更高的萊辛贖回價值。

如果該信託不再符合加拿大所得税共同基金信託的資格，它或單位持有人可能會受到重大不利後果的影響。

為了符合《税法》規定的共同基金信託的資格，該信託必須符合《税法》中包含的各種要求。請參閲“互惠基金信託的資格“。”如果信託基金不再符合共同基金信託的資格(無論是由於法律或行政慣例的改變，還是由於其未能遵守加拿大現行的共同基金信託資格要求)，它可能會面臨各種潛在的不利後果，包括被要求預扣因出售實物黃金和白銀而向非居民單位持有人分配的任何資本收益的預扣税款，以及不符合註冊計劃和信託單位投資資格的單位不再有資格為税法第39(4)款規定的選舉目的的“加拿大證券”。

如果信託基金在某個課税年度在加拿大開展業務，或收購屬於“非投資組合財產”的證券，則該信託基金在該年度的部分或全部收入可能需要繳納全額公司税。

管理人預期，信託將於每年就信託為加拿大税務目的而變現的任何收入(包括應課税資本收益)作出足夠的分配，以確保信託不會就該等收入繳交加拿大所得税。如果信託成為篩選信託，則此類收入一般將按全額公司税率繳納加拿大所得税，即使全額分配也是如此。如果信託違反其投資限制，在某個課税年度在加拿大經營業務，並在任何此類業務的過程中使用其財產，或收購屬於“非投資組合財產”的證券，則它可能成為篩選信託。信託的預期活動，如本年度信息表格所述，旨在避免信託被定性為SIFT信託。CRA可能會對這一問題採取不同的(和相反的)觀點，並將該信託定性為SIFT信託。如果該信託是該信託的某個課税年度的篩選信託，它將按與公司類似的方式就該等非投資組合物業的收入和資本利得按相當於加拿大公司賺取和分配收入的税率的聯邦/省合併税率徵税。單位持有人獲得的這類收入的分配將被視為來自應税加拿大公司的股息。請參閲“材料所得税考慮因素-篩查信託規則”。

如果信託將分配的收益視為資本賬户，並且CRA後來確定收益是在收入賬户上，那麼加拿大預扣税將適用於信託將收益分配給非居民單位持有人的程度，加拿大居民單位持有人可以被重新評估以增加他們的應税收入。信託本身承擔的任何税收都會降低資產淨值和單位的交易價格。

管理層預期，信託一般會將出售實物黃金及白銀所產生的收益(或虧損)視為資本收益(或資本虧損)，但視情況而定，信託可能會在計算其收入時計入(或扣除)該等收益的全部金額。見“實質性所得税考慮因素--加拿大聯邦所得税考慮因素--加拿大信託税收”。如果信託的任何交易由其在資本賬户上報告，但隨後被CRA確定為收入賬户，則出於税務目的，信託的淨收入和分配給單位持有人的贖回收益的應税部分(或任何其他金額)可能會增加，結果是CRA可以重新評估加拿大居民的單位持有人，以增加他們的應税收入，增加這種增加的金額，非居民單位持有人可能會被CRA直接評估加拿大預扣税，因為CRA將該等交易的淨收益視為已分配給他們。此外，在某一基金單位持有人收購單位之前，信託基金所持有的金銀金條已累積的任何收益，一般會在該基金單位持有人日後轉手贖回時，增加贖回收益的應課税部分。CRA可以評估信託未能對其向非居民單位持有人的分配預扣税款，並且通常會這樣做，而不是直接評估非居民單位持有人。相應地，, CRA的任何此類重新確定可能導致信託對先前分配給單位持有人的未匯出預扣税款負責，這些單位持有人在分配時不是加拿大居民。由於信託可能無法向其單位被贖回的非居民單位持有人追回該等預扣税款，信託支付任何該等款項將會降低該等單位的資產淨值及交易價格。見“物質收入税收考慮--加拿大單位持有人的税收--單位持有人不在加拿大居住”。

如果信託經歷了“損失限制事件”，可能會給單位持有人帶來意想不到的税收後果。

税法包含的損失限制規則可能會給單位持有人帶來意想不到的税收後果，包括為加拿大所得税目的而必須包括在單位持有人的收入中的意外收入或資本利得分配。如果信託遭遇“虧損限制事件”，它將：(I)被視為有加拿大税務目的的年終，不論信託是否有虧損(這將觸發將信託的淨收益和已實現淨資本分配給單位持有人，以確保信託本身不受此類金額的税收限制)；以及(Ii)信託將受到通常適用於公司的加拿大虧損限制規則的約束，包括被視為實現任何未實現的資本虧損，並取消其結轉資本虧損的能力。一般來説，如果一個人成為信託的“多數利益受益人”，或一羣人成為信託的“多數利益受益人”，則信託將受到損失限制事件的影響，因為這些術語在税法中所載的關聯人規則中有定義，但經過某些修改。一般而言，信託的多數權益受益人是該信託的收益或資本(視屬何情況而定)的受益人，而該受益人連同與該受益人有聯繫的人士及合夥的實益權益，其公平市值大於該信託的收益或資本(視屬何情況而定)的所有權益的公平市場價值的50%。損失限制事件可能發生，因為特定的單位持有人或附屬公司獲得了信託的單位，或者因為另一個人贖回了信託的單位。有關分配給單位持有人的税收後果，請參閲“實質性所得税考慮因素--加拿大單位持有人的税收”。

根據税法251.2(3)(F)段的規定，在以下情況下，信託將不受損失限制事項規則的約束：(I)在緊接收購或處置之前，信託是“投資基金”；以及(Ii)收購或處置不再是包括信託不再是“投資基金”在內的一系列交易或事件的一部分，而個人或團體因收購或處置信託單位而成為“多數利益受益人集團”。“投資基金”一般指在任何時候，符合下列條件的信託：(1)在2013年3月21日晚些時候開始的整個期間(“有關期間”)和設立該信託的日曆年終時(“有關期間”)，該信託的未清償單位類別符合互惠基金信託的規定條件，包括最低分派要求，以及(2)在有關期間內，該信託(A)居於加拿大，(B)只有按信託單位描述有固定權益的受益人，(C)遵循合理的多樣化投資政策；。(D)將其業務限於將資金投資於財產；。(E)不單獨或作為一羣人控制一家公司；及。(F)不持有(I)信託或信託的非獨立人士用於經營業務的財產，(Ii)不動產或不動產或不動產的權益或權利，(Iii)加拿大資源財產、外國資源財產，或加拿大資源財產或外國資源財產的權益或權利, 或任何類別證券的超過20%的證券(投資基金或互惠基金公司如屬信託，則符合上述(A)及(C)至(F)項條件的證券除外)，除非當時(I)該信託所持有的該人士的證券(負債除外)的公平市價總額不超過該人士的權益價值的10%，及(Ii)該信託所持有的該人士的責任的總公平市價不超過該人士所有責任的公平市價的10%。如果信託在個人或一羣人收購或處置單位之前符合投資基金的資格，導致該個人或一組人成為多數利益受益人或多數利益受益人，且以其他方式符合税法251.2(3)(F)段的要求，則與“損失限制事件”相關的風險因素不應適用。必須指出的是，信託基金投資和持有的幾乎所有資產都是實物黃金和白銀。因此，信託可能不被視為具有合理的投資多元化政策，在這種情況下，信託將不符合税法中“投資基金”的定義，因此可能會受到損失限制事項規則的約束，即一個人或一羣人因收購或處置信託的單位而成為“多數利益受益人”或“多數利益受益人團體”。

任何持有人可能無法根據美國聯邦證券法在加拿大對信託公司、受託人、經理、GP或他們的任何代理人和董事提起訴訟或執行判決，也無法在美國或歐盟成員國向他們中的任何人送達訴訟程序。

信託基金、受託人、基金經理和一般合夥人均根據加拿大安大略省的法律組織，其所有執行辦公室和幾乎所有的行政活動及其大部分資產都位於美國或歐盟成員國以外。此外，受託人和全球信託基金的董事和高級職員是居住在美國或歐盟成員國以外的司法管轄區的居民，這些人的全部或大部分資產位於或可能位於這些司法管轄區以外。

因此，單位持有人可能無法在其管轄範圍內向信託、受託人、經理或普通合夥人或其任何董事或高級職員(視何者適用而定)執行法律程序，或執行在單位持有人管轄範圍內的法院取得的針對他們中任何人或位於單位持有人管轄範圍外的任何資產的判決，或在單位持有人管轄的適當的加拿大法院執行判決，包括但不限於根據美國或歐盟成員國聯邦證券法的民事責任條款而作出的判決。或在適用的美國聯邦證券法或歐盟成員國證券法的基礎上，向加拿大適當的法院提起訴訟，以執行鍼對信託、受託人、經理、GP或其任何董事或高級管理人員的責任。

雖然單位持有人，不論是否為聯合王國居民，可根據加拿大政府與大不列顛及北愛爾蘭聯合王國政府於1987年1月1日訂立的關於相互承認和執行民商事判決的協定，向加拿大法院請願，強制執行在聯合王國任何地方的法院取得的針對信託基金、受託人、經理人或普通科醫生或其任何董事或高級職員的判決，而不論其是否為聯合王國居民。單位持有人可能面臨在英國境內的法律程序方面的額外要求，或執行在英國法院獲得的針對他們中的任何人或位於英國境外的任何人的資產的判決，或在英國任何地方的法院獲得的適當的加拿大法院判決中針對他們中的任何人執行，或在適當的加拿大法院提起原訴訴訟，以針對信託公司、受託人、經理、GP或其任何董事或高級管理人員(視情況而定)執行法律責任。

加強公司治理和披露法規可能會增加合規成本和不遵守的風險。

信託的業務受到不斷變化的公司治理和公開披露法規的約束，這將增加信託的合規成本和不合規的風險，這可能會對信託的單價產生不利影響。信託受制於不斷變化的規則和法規，主要是由許多美國和加拿大政府和自律組織頒佈的規則和法規，包括美國證券交易委員會、加拿大證券管理人協會、紐約證券交易所、多倫多證券交易所和財務會計準則委員會。這些規則和條例在範圍和複雜性上不斷演變，許多新的要求是為了迴應美國國會頒佈的法律而產生的，這使得遵守變得更加困難和不確定。例如，美國國會通過了《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》on July 10, 2010 (“《多德-弗蘭克法案》“)，這導致更多的報告和披露。信託基金努力遵守《多德-弗蘭克法案》、根據該法案頒佈和即將頒佈的規則和條例，以及其他新的規則和條例，可能會導致增加一般和行政方面的努力和開支。

監管機構的變化可能會對信託及其單位持有人產生不利影響。

信託可能會受到監管要求、關税和其他税收變化的影響。這些變化可能會使信託基金及其單位持有人受益或產生不利影響，具體取決於其性質。

Sprott和SAM董事和高管之間的利益衝突。

Sprott Inc.的董事和高級管理人員以及經理可以擔任董事或高級管理人員，並向也購買和持有黃金的其他實體和當事人提供諮詢、行政、投資管理和其他服務。Sprott Inc.的董事和代理及經理已承諾投入所需的合理時間，以妥善履行他們在信託事務中不時出現的責任。

與法律行動和可執行性相關的風險。

管理人員及信託基金根據加拿大安大略省的法律成立，其各自的總部及行政活動均於加拿大進行，其董事及高級職員均為美國以外司法管轄區的居民，而該等人士的大部分資產亦為該等人士的資產。該信託基金的所有資產，主要是黃金和白銀，都位於加拿大。因此，單位持有人可能無法在美國境內履行信託以外的法律程序，或在美國法院獲得的針對上述任何實體或個人的適當加拿大法院判決(包括基於美國聯邦或州證券法民事責任條款的判決)中對上述任何實體或個人執行法律程序，或向加拿大法院提起原創訴訟，以根據美國聯邦或州證券法對任何此類實體或個人執行責任。

董事、高級管理人員、受託人和IRC的推薦

信託於2021財政年度不向基金經理的董事及高級人員支付任何款項或償還款項。根據信託協議，受託人有權從信託收取受託人費用、託管、管理和證券持有人報告費。在截至2021年12月31日的財政年度，信託向受託人支付了總計約4,000美元，用於受託人作為受託人的服務。在截至2021年12月31日的財政年度，信託公司支付給IRC的賠償金為14,174美元。

材料對比

信託基金的材料合同副本如下所列，可在正常營業時間內在加拿大安大略省多倫多灣街200號灣街200號皇家銀行廣場南樓經理辦公室查閲M5J 2J1：

代理人和信託各自有權提前10天通知終止修訂和重新簽署的銷售協議。此外，代理人可以隨時通知信託和經理終止修訂和重新簽署的銷售協議，如果(1)在條件、財務或其他方面，或在被視為一家企業的信託的業務、財產、收益、經營結果或前景方面發生了任何變化或涉及預期變化的任何發展或事件，在代理人的唯一判斷是重大的和不利的，並使得銷售配售單位或執行出售配售單位的合同是不切實際或不可取的，(2)在美國或國際金融市場的金融市場發生任何重大不利變化，任何敵對行動的爆發或升級或其他災難或危機，或任何涉及國家或國際政治、金融或經濟狀況的預期變化的變化或發展，在每一種情況下，根據代理人的判斷，其影響使其：(3)信託單位的交易已被美國證券交易委員會、加拿大各省區或紐約證券交易所Arca或多倫多證券交易所的類似監管機構暫停或限制，或如果在該等證券交易所的一般交易已被暫停或限制，或已在該等證券交易所設定最低交易價格，(4)信託基金的任何證券在任何交易所或場外交易市場的任何證券的暫停交易應已發生並將繼續發生；, (5)美國或加拿大的證券結算或結算服務已發生並將繼續發生重大中斷，或(6)加拿大或美國聯邦或紐約當局已宣佈暫停銀行業務。

萊加蘭德行政訴訟

目前尚無任何涉及基金經理的法律或行政程序正在進行，這可能對信託基金有重大影響，截至本年度資料表格的日期，亦無任何已知的法律或行政程序可供考慮。

關於信託的商榷

如有下列情形之一，信託將終止並解散：

此外，基金經理如認為信託基金的淨資產值在諮詢IRC後有所減少，以致在經濟上不再可行，而基金單位持有人終止信託基金會符合基金單位持有人的最佳利益，則基金經理可酌情決定終止信託基金，而無須經基金單位持有人批准，但須給予受託人及當時單位持有人最少90天的通知。如果基金經理酌情決定的終止可能涉及加拿大適用證券法規所規定的“利益衝突事項”，則基金經理將把該事項提交信託公司的IRC，以供其推薦。在信託終止的情況下，管理人已承諾發佈一份新聞稿，宣佈終止信託。

如信託清盤，基金單位持有人要求贖回其任何或所有單位的權利將被擱置，而基金經理或(如屬上述第(4)、(5)、(6)或(7)項的情況)由受託人、信託基金的單位持有人或具司法管轄權的法院(視屬何情況而定)委任的其他人，信託公司將作出適當安排，將信託的投資轉換為現金，而受託人將以其認為適當的方式清盤信託的事務。在支付或準備信託的所有債務及負債後，信託的剩餘資產將於根據信託協議終止信託的日期，於多倫多時間下午4時在登記的單位持有人之間分配。在不牴觸信託資產有序變現的範圍內，淨收益及已實現資本淨利的分配將繼續根據信託協議作出，直至信託清盤為止。

儘管有上述規定，倘若基金經理已發出終止通知，並獲持有合共不少於根據信託協議釐定的信託資產淨值50%的單位持有人投票批准，則在信託清盤的情況下，信託資產可在信託終止時以實物全部或部分分派予單位持有人，而受託人將有完全酌情決定權決定將分派予任何單位持有人的資產及其分派價值。

若信託終止生效日期起計六個月後，信託登記及轉讓代理人仍未能找到信託登記冊上所列任何單位的擁有人，則信託登記及轉讓代理人將會將分配予該單位持有人的款項，存入加拿大一間特許銀行或信託公司(包括受託人)的户口內，並在該單位持有人出示該特許銀行或信託公司所決定的足夠資料以核實該單位持有人對該款項的權利後，按該單位持有人的指示存入該賬户。一旦存入，所代表的單位將被取消，信託的登記和轉讓代理人、經理和受託人將被免除與這筆錢有關的任何和所有進一步責任。此後，單位持有人將沒有權利反對信託的註冊人和轉讓代理人、受託人或管理人對該等款項或其會計處理。

執行和批准

信託已獲得加拿大證券監管機構的豁免豁免，豁免NI 81-102的規定，準許(I)信託將其資產的100%(按購買時的市值計算)投資於實物金條和銀條；(Ii)委任鑄幣局為信託的實物金條和銀條資產託管人；(Iii)在紐約證券交易所和多倫多證交所購買信託單位，並直接向信託的註冊人和轉讓代理人提交贖回請求；(Iv)贖回信託單位及於贖回信託單位時付款，均載於“單位贖回”及(V)信託基金根據多倫多證券交易所及紐約證交所的政策設立分派的紀錄日期。根據NI 81-102附錄B-1的規定，信託基金還獲得了提交合規報告或審計報告的豁免要求。

SPOTPHYSICAL金銀信託

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有關信託的其他信息可在信託的基金業績和財務報表的管理報告中獲得。您可以免費致電1-855-943-8099從您的交易商或通過電子郵件：Invest@sprott.com免費獲取這些文件的副本。這些文件和其他關於信託的信息，如信息通告和重要合同，也可以在Sprott Asset Management LP的互聯網網站上獲得：www.sprott.com或www.sedar.com。