Sprott實體銀牌信託基金40-F

展品99.5

年度 信息表

截至2021年12月31日的財政年度

Sprott 實物銀質信託

(“信託”)

2022年3月18日

目錄

有關前瞻性陳述的警示性 聲明

本年度 信息表中包含的非純歷史陳述為前瞻性陳述。信託基金的前瞻性陳述包括， 但不限於有關其或其管理層對未來的期望、希望、信念、意圖或戰略的陳述。此外，任何提及未來事件或情況的預測、預測或其他特徵的陳述，包括任何潛在的假設，均為前瞻性陳述。“預期”、“相信”、“繼續”、“可能”、“估計”、“預期”、“打算”、“可能”、 “可能”、“計劃”、“可能”、“潛在”、“預測”、“項目”、 “應該”、“將會”以及類似的表述可以識別前瞻性陳述，但沒有這些 詞語並不意味着陳述不具有前瞻性。

本年度信息表中包含的前瞻性陳述基於Trust and Sprott Asset Management LP(“管理人”)對未來發展及其對信託的潛在影響的當前預期和信念。不能保證影響信託基金的未來事態發展是否符合信託基金或基金經理的預期。這些前瞻性陳述 涉及許多風險、不確定因素(其中一些不是信託公司所能控制的)或其他假設，可能導致實際結果或表現與這些前瞻性陳述中明示或暗示的大不相同。這些風險和不確定因素包括但不限於在“風險因素”標題下描述的那些因素。 如果這些風險或不確定因素中的一個或多個成為現實，或者信託公司或基金經理的任何假設被證明是不正確的，實際結果可能與這些前瞻性陳述中預測的結果在重大方面有所不同。信託和基金經理均無義務更新或修改任何前瞻性陳述，除非適用的證券法可能要求更新或修改，無論是由於新的 信息、未來事件或其他原因。

通貨

除非本文另有説明，否則所提及的“美元”、“美元”或“美元”均指美利堅合眾國的貨幣(“美國”或“美國”)。所有提到“加拿大元”或“加元”的地方都是指加拿大的貨幣。2021年12月31日，加拿大銀行報告的將美元兑換成加元的每日匯率為1美元相當於1.2678加元。

信任

信託的歷史與發展

Sprott實物白銀信託(“信託”) 根據加拿大安大略省法律於二零一零年六月三十日根據該信託的財產授予人、基金經理及加拿大皇家銀行投資者服務信託(“RBC Investor Services”或“受託人”)作為受託人的信託協議(“信託協議”)而於二零一零年六月三十日成立，該協議於二零一零年十月一日修訂及重述，於二零一五年二月二十七日修訂及重述，並於二零二零年十一月十三日修訂及重述(“信託協議”)。

2010年11月3日，信託完成首次公開發售，以每單位10.00美元的價格出售57,500,000個單位(其中包括承銷商行使全部7,500,000個單位的超額配售選擇權)，總收益為575,000,000美元。

2012年1月23日，信託以每單位13.20美元的價格發行了26,450,000個單位(其中包括承銷商行使其3,450,000個單位的全部超額配售選擇權)， 首次後續發行信託單位的毛收入為349,140,000美元。

2012年7月17日，信託以每單位11.05美元的價格發行了18,100,000個 個單位，第二次發行信託單位的毛收入為200,005,000美元。2012年8月2日，信託以每單位11.05美元的價格發行了1,826,752個單位，總收益約為20,815,610美元，這是由第二次後續發行的超額配售選擇權的承銷商行使的。

2012年11月14日，信託以每單位13.15美元的價格發行了20,500,000個單位，第三次後續發行信託單位的毛收入為269,575,000美元。 2012年11月30日，信託以每單位13.15美元的價格發行了3,075,000個單位，毛收入40,436,250美元，供第三次後續發行超額配售選擇權的承銷商行使。

2015年2月27日，信託協議 被修訂(“UCITS修正案”)，允許可轉讓證券(“UCITS”)投資者或其他被其投資政策、準則或限制以其他方式禁止獲得實物白銀的投資者 在信託中的投資。UCITS修正案包括對此類投資者贖回實物白銀的限制 。

於2015年5月27日，基金經理與該信託一起提出交換要約，收購銀條信託的所有未償還單位，該信託是根據投資實物銀條的安大略省法律而存在的信託，按該信託的單位組成的單位作為代價。交換要約於2016年1月15日到期，交換要約的條件未得到滿足。與交換要約有關的所有費用 均由經理承擔。

2016年4月13日，信託以每單位6.09美元的價格發行了12,300,000個單位，第四次後續發行信託單位的毛收入為74,907,000美元。2016年4月18日，該信託以每單位6.09美元的價格發行了1,845,000個單位，總收益為11,236,050美元，承銷商 行使了第四次後續發行的超額配售選擇權。

2016年6月24日，信託與Cantor Fitzgerald&Co.(“Cantor”) 簽訂了經2020年1月29日修訂的銷售協議(“銷售協議”) ，根據該協議，信託可行使其全權酌情權，並受其營運及投資限制所規限，根據向美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)提交的註冊聲明和提交給作為主要監管機構的安大略省證券委員會的招股説明書，在紐約證券交易所Arca或任何其他現有交易市場上對美國信託單位的交易中，或向或通過美國的做市商提供和出售高達86,441,969 信託單位(“配售單位”)價值的招股説明書 計劃 (“ATM計劃”)。並與加拿大每個省和地區的每個證券委員會或類似的監管機構合作。根據銷售協議，信託將在每次出售安置單位時向Cantor支付 現金，金額最高相當於每次出售安置單位所得總收益的3.0% 。

於2018年6月4日，基金經理代表 與造幣廠訂立貴金屬儲存及託管協議(“白銀儲存協議”)，以取代舊版本，載明造幣廠同意將信託的實物銀條存放於造幣廠物業及/或造幣廠位於加拿大或海外的任何其他安全儲存設施，包括次級託管人設施的條款及條件。有關儲存協議的進一步詳情，請參閲“信託運作的責任-託管人-信託實物銀條的託管人”。

2018年6月28日，根據信託的自動櫃員機計劃，信託發售信託的信託單位，總售價高達91,074,797美元，作為日期為2018年6月28日的招股説明書補充文件，以及日期為2018年6月20日的最終基本招股説明書。自動櫃員機計劃是根據《銷售協議》實施的。

在2019年1月1日至2019年12月31日期間，信託通過自動取款機計劃發行了12,967,706個信託單位。於二零二零年一月二十九日，The Trust，Cantor 及Virtu America LLC(“Virtu”)訂立一項銷售協議修訂協議(“銷售協議第1號修訂”)，據此(其中包括)Virtu於經修訂的銷售協議的條款及條件下成為信託單位的銷售代理。

於2020年1月29日，信託將日期為2019年3月9日的招股説明書副刊修訂及重述至日期為2019年2月25日的最終基本貨架招股説明書，以反映銷售協議第1號修正案的條款及條件。

2020年2月5日，根據ATM 計劃，該信託通過日期為2020年2月5日的招股説明書 附錄和日期為2018年6月20日的最終基本貨架招股説明書，提出出售總價高達100,000,000美元的信託的信託單位。根據該招股説明書補充資料，該信託的30,517,995個信託單位已售出。

2020年5月4日，根據自動櫃員機計劃，該信託公司通過日期為2020年5月4日的招股説明書和日期為2018年6月20日的最終基本貨架招股説明書的附錄，提出出售總價高達107,650,430美元的信託基金的信託單位。根據該招股説明書補充資料，該信託的14,799,833個信託單位售出 。

2020年6月5日，根據自動櫃員機計劃，信託公司通過日期為2020年6月5日的招股説明書和日期為2018年6月20日的最終基本貨架招股説明書的附錄，提出出售總價高達134,773,930美元的信託基金的信託單位。根據該招股説明書補充資料，該信託的13,641,791個信託單位已售出 。

2020年7月21日，根據自動櫃員機計劃，該信託公司通過日期為2020年7月21日的招股説明書和日期為2020年7月16日的最終基本貨架招股説明書的附錄，提出出售總價高達140,684,918美元的信託基金的信託單位。根據該招股説明書補充資料，該信託的26,956,897個信託單位售出 。

於2020年10月21日，信託與基金經理Cantor Fitzgerald&Co.(“CF&Co”)、Virtu America LLC(“Virtu”及連同CF&Co，“U.S.Agents”)及Virtu ITG Canada Corp.(連同“U.S.Agents”)及Virtu ITG Canada Corp.(連同美國代理商，“Agents”)於2020年10月21日與基金經理Cantor Fitzgerald&Co.(“CF&Co”)、Virtu America LLC(“Virtu”)及Virtu ITG Canada Corp.(連同“U.S.Agents”)訂立日期為2020年10月21日的經修訂及重述銷售協議(“經修訂及重述銷售協議”)。經修訂和重新簽署的銷售協議取代了經銷售協議第1號修正案修訂的銷售協議。根據經修訂及重訂的銷售協議，該信託可透過代理髮售本信託的信託單位，合計發售價格最高可達1,218,630,164美元。於2021年12月31日，該信託的106,156,279個信託單位已根據該招股説明書補編 出售。

2021年3月11日，根據自動櫃員機 計劃，該信託公司通過日期為2021年3月11日的招股説明書補編和日期為2021年3月9日的最終基礎架子招股説明書，發售了總售價高達3,000,000,000美元的信託基金的信託單位。截至2021年12月31日，該信託的77,243,673個信託單位已根據招股説明書補充資料出售。

在2021年1月1日至2021年12月31日期間，信託通過自動取款機計劃發行了總計181,477,952個信託單位。

信託基金的辦公室位於加拿大安大略省多倫多灣街200號2600套房南塔皇家銀行廣場M5J 2J1。經理辦公室位於加拿大安大略省多倫多灣街200號南塔皇家銀行廣場2600室，郵編：M5J 2J1，電話號碼是(416) 943-8099。受託人位於加拿大安大略省多倫多市惠靈頓西街155號，街道水平，郵編：M5V 3L3。該信託基金實物白銀的託管人加拿大皇家造幣廠(“造幣廠”)位於温尼伯拉格莫迪埃大街520號，郵編：MB R2J 3E7，加拿大皇家銀行投資者服務公司位於加拿大安大略省多倫多Wellington Street West 155號，郵編：M5V 3L3。

信託基金的投資目標

創建該信託基金的目的是將其幾乎所有資產投資和持有為實物銀條。許多投資者不願直接投資實物白銀 因為交易、處理、存儲、保險等不便，以及直接投資實物白銀的典型成本 。該信託基金旨在為有興趣持有實物銀條的投資者提供安全、方便和交易所交易的投資選擇，而不會產生直接投資實物白銀的典型不便 。該信託主要投資於長期持有的無擔保、已足額分配的實物白銀，不會就白銀價格的短期變化進行投機。信託基金不投資白銀證書或其他代表白銀或可兑換白銀的金融工具。信託基金不會定期向單位持有人派發現金。本信託並無持有因非流動性質而須受特別安排約束的資產(只要任何該等資產在任何時候均符合投資及營運限制(定義見下文))。

信託基金的投資策略

明確禁止信託投資於貨幣市場共同基金以外的其他投資基金或集體投資計劃的單位或股份，且僅限於其權益不超過信託總資產淨額的10%。

信託不得借入資金，除非在國家文書-81-102-規定的有限情況下投資基金(“NI 81-102”) ，在任何情況下，不得超過信託總淨資產的10%。

借款安排

該信託基金沒有借款安排 ，且未加槓桿。信託歷來沒有使用槓桿，經理未來也無意使用槓桿 (短期借款結算交易除外)。單位持有人將收到信託使用槓桿的任何變更通知。

投資限制和經營限制

共同基金受到證券法規(包括NI 81-102)所包含的某些限制和做法的約束，這些限制和做法的部分目的是確保共同基金的投資多樣化和相對流動性，並確保共同基金的適當管理。除本年度資料表格“豁免及批准”項下列明的NI 81-102的特定例外情況外，信託 將根據這些限制及慣例進行管理。

在代表信託進行投資時，基金經理須遵守信託協議所載的若干投資及營運限制(“投資及營運限制”)， 。未經單位持有人事先批准，不得更改投資和經營限制 以非常決議的方式，必須由持有總計不少於66個單位的單位持有人親自或委託代表批准。²/₃按照信託協議確定的信託淨資產的百分比 在按照信託協議召開的正式召開的單位持有人會議或其任何續會上 ，或由持有單位的單位持有人簽署的書面決議，總計不少於66個²/₃根據信託協議確定的信託資產淨值的%，除非為確保遵守適用的法律、法規或適用的證券監管機構不時提出的其他要求而有必要進行此類變更或變更。見“信託的運作責任 -受託人-單位持有人批准”。

投資和經營限制 規定信託：

白銀行業概述

白銀行業簡介 及其參與者

世界白銀行業的參與者可按以下部門分類：採礦和生產者部門；銀行部門；投資部門；加工和製造部門；以及官方部門。

採礦和生產商部門包括專門生產白銀的採礦公司、生產白銀作為其他生產副產品的採礦公司 (如鉛、鋅、銅或黃金)，以及廢品商和回收商。

銀行部門由黃金銀行組成，為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。黃金銀行提供的服務包括提供傳統的銀行產品以及礦山融資、實物白銀買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者的庫存管理以及白銀租賃。

投資部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金 和共同基金到日內交易者以及散户級別的硬幣收藏家。

製造和製造部門 代表白銀的所有商業和工業用户，白銀是他們日常業務的一部分。工業應用 是白銀使用量最大的行業。首飾和銀器行業是第二大行業，其次是照相業[br}(儘管由於數碼攝影的廣泛採用，後者在過去幾年中一直在下降)。

最後，官方部門包括白銀持有國各種中央銀行業務的活動。與黃金不同，國際貨幣基金組織、國際清算銀行或國家銀行沒有關於各國政府持有的白銀的官方統計數據。主要原因是，與黃金不同，白銀一般不被視為核心儲備資產。

白銀供應來源

白銀供應來源包括礦山生產和現有地面儲備的回收或調動。每年供應市場的白銀中，最大的一部分來自礦山生產。年度白銀供應的第二大來源是白銀廢料，即從珠寶、攝影和其他製成品中回收的白銀，並將其轉化為可銷售的白銀。2016年，官方部門的淨銷售額 根本不存在。最後，淨生產者套期保值加速了現貨白銀的銷售，因此可能會對特定年份的供應產生積極或消極的影響。

礦山生產

礦山產量包括從原生和次生礦牀生產的白銀 。次生礦牀是指將銀作為其他採礦活動的副產品回收的採礦作業。例如，2012年至2020年(含)期間，礦山產量滿足了約85%的總需求。總供應量的不足由現有地面庫存的供應彌補，主要來自白銀製品的回收利用。

白銀與黃金的不同之處在於，超過三分之二的銀礦供應是其他金屬開採(鉛、鋅、銅或金)的副產品，原生白銀產量佔全球礦山產量的30%。因此，每年白銀供應量的很大一部分可以説是相對獨立於白銀價格的。

下面的餅圖描述了2021年按來源金屬劃分的白銀產量。

按來源分列的銀礦供應量

資料來源：湯森路透GFMS世界白銀調查(2021)

廢銀

廢銀是指從製成品中回收、熔化、提煉成金條，然後轉售到白銀市場的白銀。由於白銀的低價抑制了廢銀的銷售，回收供應從2011年的2.3261億盎司下降到2020年的1.821億盎司。

從歷史上看，央行、其他政府機構和多邊機構一直保留黃金，並在較小程度上保留白銀戰略儲備資產。

白銀需求來源

白銀的巨大需求植根於具有傳統、工業和新興應用的不同行業。銀是最早被用作交換媒介的金屬之一，也是世界上使用最廣泛的金屬之一，具有許多實際應用。銀具有許多獨特的 屬性，使其成為多個工業應用中的重要組成部分。這些獨特的性質限制了銀在大多數應用中的替代。

對白銀的需求主要由三種用途推動：(一)工業；(二)消費；(三)投資。此外，淨生產者套期保值可以週期性地促進需求。

工業

銀因其強度、延展性和延展性、導電性和導熱性、對光的敏感性和高反射率以及耐極端温度範圍的能力而被用於工業和製造業 應用。白銀的工業用途可以從包括醫療設備在內的高科技應用到管道五金。銀也被用作製造環氧乙烷和甲醛等常用化學品的催化劑。由於銀卓越的功率-重量特性，許多電池也是用銀合金製造的。然而，最近，出於環境和安全方面的考慮，在移動電話和筆記本電腦中，氧化銀電池正在被鋰離子電池取代。銀還用於製造鏡子和透鏡。銀的光反射能力使其可以用作節能釉料和眼鏡中的紫外線過濾 。銀塗料和塗層用於電路板，以利用銀的導電性能，並由於銀的抗菌性能而用於醫療應用。

消費者

銀的消費用途，如首飾和銀器的製造，使用銀的光澤、抗變色和延展性。銀是一種明顯清潔、有吸引力的堅固金屬，是接觸食物和口腔的理想選擇。它是化學惰性最強的金屬之一，不與水果、魚和調味汁等中存在的 酸反應。因此，它是製作餐具(餐具、餐具和中空餐具) 的常用選擇，用於日常使用，如餐刀、叉子和勺子、上菜、飲用器皿以及茶和咖啡服務。

投資

自2003年以來，對白銀的投資需求一直保持穩定 ，其中最重要的投資需求來自白銀交易所交易基金和黃金基金。這些投資工具的出現使投資者更容易購買金條，而投資者傳統上只能直接購買金幣和白銀。基金經理相信，在不明朗時期及通脹情況下，白銀作為儲值工具的吸引力，已成為這些相對較新的投資工具的投資需求及增長的催化劑。

淨生產者 對衝

淨生產者套期保值可以通過加快未開採白銀的銷售時間，在市場上創造額外的供應。希望保護自己免受銀價下跌風險的礦業公司可能會選擇出售部分或全部預期產量，以便在未來的 日期交貨。接受這種交易的金條交易商將通過借入等量的白銀為其融資，這些白銀將立即 出售到市場上。然後，金條交易商將出售白銀的現金收益進行投資，並使用這些投資的收益率 向礦業公司支付未來交割所需的白銀溢價。當採礦公司將其簽約出售的白銀交付給金條交易商時，交易商將白銀返還給貸款人或將貸款向前滾動，以便為未來的類似交易提供資金。雖然隨着時間的推移，套期保值交易不涉及對 市場的白銀供應的淨增加，但它們確實加快了在生產前出售白銀的時間，這對票據市場任何時候的供需平衡都有影響。

白銀供應

下表總結了2012-2020年的世界白銀供需情況：

世界白銀供需形勢

資料來源：GFMS，Refinitiv/世界白銀調查 2021

白銀市場的運行

全球白銀交易包括 場外交易(“場外交易“)現貨、遠期、期權和其他衍生品交易，以及交易所交易的期貨和期權。

場外交易市場

場外白銀市場包括現貨、遠期、期權和其他以本金對本金進行的衍生品交易。雖然這是一個每天近24小時營業的全球市場，但其主要中心是倫敦(最大的會場)、紐約和蘇黎世。

LMBA是總部位於倫敦的行業協會，是代表其成員和倫敦金條市場其他參與者進行的活動的協調者，其13名成員擔任場外做市商，大多數場外市場交易通過倫敦進行清算。LBMA在制定場外白銀交易行業標準方面扮演着重要的角色。倫敦金銀市場的成員通常相互交易，並與客户進行本金對本金的交易。所有風險，包括信貸風險，都是交易雙方之間的風險。 這被稱為場外市場，而不是交易所交易環境。與期貨交易所不同，場外交易以標準合約單位、結算日期和交割規格為基礎，而場外交易市場則具有靈活性。它還提供 保密性，因為交易僅在涉及的兩個主體之間進行。

在場外交易市場上，在重量、尺寸、純度(或純度)、識別標記(包括LBMA可接受的精煉機的分析印章)和外觀方面符合LBMA出版的《金銀條良好交付規則》中規定的白銀是“倫敦良好交付條”。倫敦的Good Delivery酒吧必須含有750盎司至1,100盎司的銀，純度(或純度)至少為999.0/1,000。倫敦商品交割酒吧還必須帶有LBMA批准名單上所列煉油廠之一的印章。

倫敦金銀市場

儘管現貨白銀市場分佈在全球，但如上所述，大多數場外市場交易都是通過倫敦清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“倫敦良品交付清單”參與提高精煉標準，“倫敦良品交付清單”是LBMA認可的銀冶煉廠和分析人員的名單。LBMA還協調市場清算和保管庫，促進良好的交易實踐 並制定標準文件。

LBMA白銀價格由ICE Benchmark Administration(“IBA”)管理的電子拍賣流程通過 方式計算。IBA通過為買家和賣家提供基於市場的交易平臺，促進現貨和未分配的倫敦白銀的電子拍賣。 白銀拍賣在倫敦時間下午12：00進行。最終拍賣價格作為LBMA銀價 基準向市場公佈。

期貨交易所

最重要的白銀期貨交易所是紐約商品交易所和TOCOM的子公司商品交易所運營的COMEX。期貨交易所尋求為大宗商品衍生品合約的交易提供一箇中立的、受監管的市場。期貨合約由交易所為每種商品定義。對於交易的每一種商品，本合同規定了精確的質量和數量標準。合同的條款和條件還規定了實物交付的地點和時間。交易所不購買或出售這些合同，但尋求提供一個透明的論壇，會員可以代表自己或代表客户以安全、高效和有序的方式交易合同。在COMEX的正常交易時間內，大宗商品 合約通過公開喊價進行交易；這是一種口頭拍賣，所有的出價、要約和交易都必須向所有 成員公開宣佈。電子交易是由交易所在正常市場時間之後提供的。除了晚上和早上在公開喊價和電子交易之間切換的短暫休息時間外，白銀期貨交易每天24小時，每週五個工作日。

市場監管

全球白銀市場受到政府和自律組織的監督和監管。此外，某些行業協會還為市場慣例和參與者制定了規則和協議。倫敦金銀市場的主要參與者由金融服務管理局監管。根據FSMA及其相關規則和法規，英國的所有銀行和投資公司都必須遵守與資本充足率、流動性以及系統和控制相關的一系列要求。根據業務類型的不同，倫敦金銀市場的業務行為可能屬於兩種制度之一。FSA負責(除其他事項外)實施FSMA所界定的“受監管活動”。對於黃金市場，這包括出於投資目的進行衍生品交易。適用於從事受監管活動的投資公司的規則載於金融服務管理局的《規則和指導手冊》--尤其是《商業、市場行為、商業行為的原則》、《高級管理安排》、《系統和控制》以及《客户資產》模塊。對於在FSMA未涵蓋的情況下進行的衍生品交易，《英國非投資產品守則》(NIPS Code)規定了開展業務的指導方針。代表外匯、貨幣和黃金市場的市場從業者與英格蘭銀行一起起草了NIPS守則。NIPS規則沒有法定依據(除非它提到了現有的法律要求)，但不遵守(取決於事件的情況、嚴重性、頻率和持續時間) 可能會引發市場參與者的誠信或能力等問題, 它們與金融服務管理局的授權要求有關(如果有問題的市場參與者受到金融服務管理局的監管，這可能是相關的)。

美國場外白銀市場的參與者通常受其現有市場監管機構的監管。例如，參與銀行受到銀行當局的監管。 在美國，國會於1974年成立了商品期貨交易委員會(“CFTC”)，作為一個獨立的機構，負責監管美國的商品期貨和期權市場。商品期貨交易委員會監管市場參與者，並制定了旨在防止市場操縱、濫用貿易行為和欺詐的規則。CFTC要求持有未平倉頭寸的任何交易員必須申報其身份、業務性質(套期保值、投機等)。以及他或她的頭寸的存在和規模。

TOCOM有權對其會員的交易活動進行財務和運營監控，仔細檢查會員和大型客户持有的頭寸，並通過將期貨市場的價格與現金和其他衍生品市場的價格進行比較來監控期貨市場的價格變動，從而維護了TOCOM的市場完整性。要充當期貨委員會商人經紀人，這是打算進行大宗商品和商品期貨交易的經紀商所需的認證 ，經紀商必須獲得日本經濟產業省(METI)的許可證。經產省制定了TOCOM的運作規則，並通過法律要求和各種監督職能對該交易所及其成員進行管理。

歷史價格變動及其分析

白銀價格的波動預計將影響單位價格。投資者應該意識到銀價的歷史變動，並瞭解可能是什麼事件和力量導致了這些變動的發生。下圖顯示了從2002年12月31日到2021年12月31日現貨白銀價格的變化情況：

現貨銀價(美元/盎司)(2002年12月31日-2021年12月31日)⁽¹⁾

來源：彭博社，2021年12月31日

從2002年到2011年，由於多種因素的影響，白銀價格總體上呈上升趨勢。這些因素包括美元對其他貨幣的貶值，包括美國在內的主要股票市場表現不佳，大宗商品作為資產類別的投資需求普遍激增，製造需求持續強勁，以及礦業公司的遠期銷售水平較低。

從2005年6月至2011年4月，白銀經歷了 強勁的價格上漲。隨着投資者在股市、信貸和房地產市場下跌中尋求貴金屬的避風港，對白銀的興趣在2008年大金融危機(“GFC”)之後加速。為響應GFC， 許多央行啟動了量化寬鬆和零利率等實驗性貨幣政策，以刺激經濟增長和通貨緊縮。在這種環境下，白銀的表現格外出色。

2011年初，隨着投資者獲利了結，白銀價格逆轉。2013年4月，由於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)宣佈未來縮減量化寬鬆政策，債券收益率飆升，進一步加劇了損失。白銀價格最終在2015年底觸底。

截至2020年底，白銀與黃金一起上漲，原因是人們對一些關鍵經濟體的零利率和負利率政策以及政府債務水平爆炸性增長的擔憂日益加劇，再加上新冠肺炎疫情帶來的不確定性。然而，白銀在2021年年底比2020年下降了11.72%，因為2020年對黃金和白銀的投資需求大幅增加，讓位於2021年的冷淡。我們認為，導致這一下降的一個重要因素是由於冠狀病毒導致的封鎖導致亞洲買家需求不足。雖然銀是一種貨幣金屬，但它也被廣泛用於工業應用，如主要由中國製造的太陽能電池板。

投資白銀的理由

白銀具有廣泛的工業用途並不斷增長

銀具有令人難以置信的物理特性，這使得它在技術上很有用。銀具有最高的導電性和導熱性，使其成為技術上的理想選擇。銀 也是生產太陽能電池板的關鍵元素。隨着各國加大對可再生能源的關注以應對温室氣體排放，太陽能正在快速增長。銀還具有抗菌性能，這使其成為醫療應用的理想選擇。 銀的眾多工業用途使其有別於黃金，因為它與全球經濟增長密切相關。

白銀是一種貨幣金屬

與其他金屬相比，銀也極其稀有，這使其成為一種很好的價值儲存手段。近年來，新興市場日益增長的財富刺激了對白銀作為一種替代貨幣形式的投資。

用作通脹和美元對衝

從歷史上看，白銀一直被視為應對美元貶值和通貨膨脹的有效對衝工具。與黃金一樣，白銀以購買力衡量，比大多數貨幣和固定資產更有效地保持了其長期價值。由於白銀價格在美元下跌和通貨膨脹期間普遍上漲，白銀可能會對衝貨幣創造 和購買力侵蝕。

相對於黃金，白銀並不貴

與歷史水平相比，衡量這兩種金屬之間相對價格的黃金/白銀比率處於極端水平。這一比例越高，黃金對白銀的價格就越高。截至2021年12月31日，黃金的比率約為78，這意味着黃金的價格是白銀的78倍。

單位説明

一般信息

信託有權在一個或多個類別和類別系列中發行不限數量的 個單位。目前，信託只發行了一個類別或一系列單位。 一個類別或一系列單位的每個單位代表信託淨資產中可歸屬於該類別或一系列單位的不可分割的所有權權益 。根據信託協議的規定，單位持有人可根據 的選擇轉讓和贖回單位。同一類別或類別系列的所有單位在所有事項上享有平等的權利和特權，包括投票、接受信託的分配、清算和與信託有關的其他事件 。單位及其部分僅作為全額支付和不可評估的單位發行。單位沒有優先權、轉換權、 交換權或優先購買權。特定類別或一系列類別的每個單位的持有者有權在所有類別一起投票的單位持有人會議上投票，或在該特定類別或一系列類別的單位持有人作為一個類別單獨投票的單位持有人會議上投票。

信託不得額外發行此類單位 ，但下列情況除外：(I)如果信託收到的每單位淨收益不低於緊接此類發行定價確定之前或之後最近計算的每單位資產淨值的100%；或(Ii)通過與收入分配有關的單位分配的方式。

單位持有人會議

每個單位持有人持有的每個單位都有權投一票 。基金單位持有人會議將由基金經理或受託人於經理或受託人不時決定的時間及日期舉行，以考慮根據信託協議或適用法律將 提交該等會議所需的事宜，以及處理經理或受託人決定的其他 相關事宜。持有按照信託協議確定的合計不低於信託淨資產50%的單位的單位持有人，可通過向基金經理或受託人發出書面通知，要求召開單位持有人會議，詳細列出召開會議的原因。 受託人將在經理或持有按照信託協議確定的合計不低於信託淨資產價值50%的單位持有人的書面請求下，要求召開單位持有人會議，但如該等單位持有人提出召開單位持有人會議的要求，則受託人將無責任召開任何該等會議，直至該等單位持有人就召開及舉行該等會議的所有費用作出令人滿意的賠償為止。除非適用的證券法或證券交易所規則另有規定，信託只需如上所述召開單位持有人會議，而不需要舉行年度會議或其他定期會議。

單位持有人的會議將在信託的主要辦事處或其辦事處所在的市政當局的其他地方舉行，如果經理決定，也可以在加拿大的任何其他地方舉行。每次單位持有人會議的時間和地點的通知將在會議召開日期 之前不少於21天在多倫多時間下午4：00發送給每一位登記在冊的單位持有人 。單位持有人會議的通知將説明會議將審議的事項的一般性質。如果所有有權在會議上投票的單位持有人都親自出席或由受委代表出席，則單位持有人會議可在任何時間和地點舉行，而無需另行通知；如果沒有出席或由受委代表出席的單位持有人會議放棄通知或以其他方式同意舉行該會議，則單位持有人會議可於任何時間和地點舉行。

任何單位持有人會議處理業務的法定人數為至少兩名於該日期持有不少於5%未償還單位的單位持有人親自出席或由受委代表出席並有權在會上投票。單位持有人會議主席可在獲得會議同意的情況下，在符合會議決定的條件下，不時將會議延期至 地點。

在任何單位持有人大會上，每個在緊接會議日期前的一個工作日結束時登記在信託登記冊中的人都將有權投票，除非在發送給單位持有人的會議通知和相關材料中為有權在會上投票的人確定了記錄日期 。允許信託根據多倫多證券交易所(“多倫多證券交易所”)和紐約證券交易所Arca根據豁免 救濟的政策建立分配的記錄日期 。請參閲：豁免和審批

為了確定有權收到任何會議或其任何續會的通知並在其任何續會上投票的單位持有人 ，或為信託協議中關於評估、計算和分配淨收益和已實現淨資本利得的 以外的任何行動， 任何其他額外分配和税收，經理可將任何單位持有人會議或其他行動的日期不早於 會議日期前60天或之前30天定為確定有權收到該會議通知並在該會議上投票的單位持有人的記錄日期，或其任何延會，或接受該等分發，或為該等其他行動而被視為單位持有人 ，而任何在如此確定的時間是單位持有人的單位持有人，將有權收到該等會議或其任何續會的通知並在該等會議或其任何續會上投票，或被視為該等其他行動的單位持有人，即使他或她自該日起已處置其單位，而在該日期後成為該單位持有人的任何單位持有人將有權接收該等大會或其任何續會的通知及在該等會議或其任何休會上投票，或為該其他行動的目的而被視為記錄單位持有人。

在任何單位持有人會議上，任何有權在會上投票的單位持有人 均可委託代表投票，而受委代表不一定是單位持有人，但任何代表不得在任何會議上投票，除非該代表在會議開始前已向基金經理或基金經理指示的其他信託代理人存檔。如果獲得基金經理的批准，可以徵集委託書，將基金經理指定為委託書，徵集資金的費用將從信託基金的財產中支付。當任何單位由多名人士聯名持有時，其中任何一人均可親身或委派代表就該單位於任何會議上投票，但如超過一人親身或委派代表出席有關會議，而該等聯名業主或其受委代表對投票有不同意見，則該等聯名業主或其受委代表將不會就該單位 投票。委派任何代表的文書將採用經理不時決定的格式和籤立方式。

在任何單位持有人大會上，除非信託協議或適用法律另有規定，否則每項問題 將由有關問題的普通決議案決定，而該普通決議案必須由持有根據信託協議釐定的合共不少於信託資產淨值50%的單位持有人親自或委派代表投票通過。見“信託運作的責任--受託人--單位持有人批准”。

根據信託協議或適用法律的規定，單位持有人會議上的任何問題將以舉手方式決定，除非需要或要求就此進行投票 。舉手錶決時，所有出席並有權投票的人將有一票。如果任何單位持有人在單位持有人會議上要求 或適用法律要求，該會議上的任何問題將由 投票決定。投票後，每位出席者有權就單位持有人有權在有關問題的 會議上投票的單位，就每持有的整個單位投一票，投票的結果即為單位持有人就上述問題所作的決定。

向所有有權在單位持有人會議上就該決議案投票的單位持有人提交書面決議案，並由所需數目的單位持有人簽署，以取得該決議案所述事項的批准，其效力猶如該決議案已根據信託協議在單位持有人會議上通過。

根據信託協議通過的任何決議將對所有單位持有人及其各自的繼承人、遺囑執行人、管理人、其他法定代表人、 繼承人和受讓人具有約束力，無論該單位持有人是否出席該決議通過的會議或由其代表出席，也不論該單位持有人是否投票反對該決議。

單位持有人責任

信託協議規定，任何單位持有人 將不會被要求承擔作為單位持有人的任何個人責任，亦不會訴諸單位持有人的私人 財產，以清償因信託、經理或受託人的任何合約或責任而產生或與之相關的任何義務或申索，或因信託、經理或受託人的任何合約或責任而須由單位持有人就受託人承擔的任何 個人責任向受託人作出賠償的任何義務，但只有信託的資產才須承擔法律責任，並須 就該等清償而徵收或籤立。如果信託收購了任何受現有合同義務約束的投資， 經理或經理指示下的受託人(視情況而定)將盡最大努力修改任何義務 以實現免除合同責任。此外，信託協議規定，基金管理人將在法律顧問的建議下，安排信託基金的運作在司法管轄區內以其認為足以支付任何該等可預見的非合約或非排除合約責任的金額進行，以儘量避免對信託基金的單位持有人承擔任何重大責任風險，並將在其確定為可能及合理的範圍內，包括保費成本，促使信託基金為單位持有人的利益而投保。

單位持有人報告

基金經理每年向基金單位持有人發送一份申請表，單位持有人可使用該表格指示基金經理在每個財政年度結束後90天內提交信託公司經審計的年度財務報表副本，以及在每個中期期間結束後60天內提交信託公司未經審計的中期財務報表。在每個財政季度結束後的45天內，基金經理還將向單位持有人提供未經審計的信託資產季度摘要和截至該季度末的信託淨資產價值。

資產淨值計算

信託資產淨值的計算由管理人負責，管理人可以諮詢信託的估價代理人、鑄幣局和信託的託管人。根據估值服務協議，基金經理委任RBC Investor Services為估值代理，以計算於每個營業日多倫多時間下午4：00信託基金的資產淨值及某類別單位的每一類別或系列的類別資產淨值(定義見下文)。此外，管理人可在管理人認為適當的其他時間計算信託的淨資產值、類別資產淨值和每單位資產淨值。

根據信託協議，信託淨資產的價值 將於每個營業日的估值時間(以美元計)確定，以供認購及贖回。在每年最後一天(也是信託的估值日)確定的信託淨資產價值將包括信託的所有收入、支出或任何其他項目，截至該年12月31日，以及自上次計算資產淨值或單位總資產淨值(定義見下文)以來，用於將信託的淨收益和已實現淨資本收益分配給單位持有人。

截至每個營業日估值時間的信託淨資產價值是從截至該日的信託資產的公允市值合計中減去相當於該日信託負債的公允價值(不包括由未償還單位表示的所有負債(如果有))而獲得的金額。單位資產淨值的計算方法是將信託基金在某一日期的淨資產價值除以該日期當時未償還的單位總數。除管理人 要求的指示外，信託在某一日期的估值時間的淨資產價值由信託的估值代理人根據下列規定確定：

該信託基金目前使用彭博金融公司(Bloomberg Finance L.P.)提供的現貨白銀價格，代號為Silv COMDTY(U.S.)。根據從彭博社獲得的信息，Silv COMDTY(美元)是白銀的綜合價格，由彭博社根據設定的算法 根據第三方貢獻者提供給彭博社的數據計算得出。如果經理認為有必要，經理可在不事先通知的情況下決定使用不同的公認定價服務來計算上文(B)(I)所述的銀條的價值。

單位類資產淨值和類資產淨值的計算

為了上述披露的目的 以下大寫術語的含義如下：

“非投資組合資產的淨變動” 日期的意思是：

“比例份額”， 用於描述：(1)分配給信託的任何一個類別或系列的數額，是指分配給信託的所有類別或系列的總金額乘以分數，分子是該類別或系列的資產淨值，分母是信託當時的淨資產價值；和(Ii)單位持有人在任何數額中的權益或份額，是指在按照第(I)款的規定對每個類別或類別的系列進行分配後，所分配的金額乘以一個分數，該分數的分子是以該單位持有人的名義登記的該類別或類別的單位數目，其分母是當時尚未清償的該類別或類別的單位總數(如該單位持有人持有多於一個類別的單位或類別的系列 )，然後，對每個類別或類別的系列進行這樣的計算並進行彙總)。

計算信託資產淨值及某類別單位於每個估值日估值時的資產淨值，是為了確定單位的認購價及贖回價值，而非根據國際財務報告準則進行會計處理。以這種方式計算的信託資產淨值將用於計算管理人的費用和其他服務提供商的費用，並將在扣除所有已支付和應支付的費用後公佈。

暫停計算單位資產淨值

在基金單位持有人要求贖回其基金單位以換取實物銀條及/或現金的任何期間內，基金經理將代表信託基金指示信託估價代理人暫停計算信託基金的資產淨值、資產淨值、資產類別淨值及每一類別或每系列單位的資產淨值。在任何此類暫停期間，信託將不會發行或贖回任何單位。如“單位贖回-暫停贖回”所述，如出現任何暫停或終止贖回的情況，基金經理將發出新聞稿，宣佈暫停或終止贖回。

資產淨值報告

信託及資產淨值按日更新，或由基金經理根據信託協議釐定，並在實際可行的情況下儘快在信託網站(www.sprotPhyicalsilvertrust.com)免費提供，或致電基金經理電話 (416)-943-8099或免費致電1-855-943-8099(美國東部時間上午9：00)。至多倫多時間下午5點)。經理網站中包含或連接的信息不包含在本年度信息表中，也不構成本年度信息表的一部分。

單位的市場

該信託基金的單位在紐約證券交易所交易，代碼為“PSLV”，在多倫多證券交易所交易，代碼為“PSLV”和“PSLV.U”。購買 個單位可以在紐約證券交易所ARCA和多倫多證券交易所根據豁免救濟進行。請參閲：豁免和審批單位的購買是通過註冊經銷商完成的。請聯繫您的經銷商以瞭解如何下訂單。某些經銷商可能會向您收取 服務費。

下表 列出了2021年多倫多證券交易所(多倫多證券交易所報告的)和紐約證券交易所ARCA(紐約證券交易所ARCA報告的)信託單位報告的每日交易價格和月平均交易量。

注：

(1)包括美國其他交易所和交易市場的交易量。

贖回單位

在信託協議條款及基金經理有權在下述情況下暫停贖回的情況下，基金單位持有人可於任何月份按基金單位持有人的選擇權贖回實物銀條或現金。所有贖回將以美元確定，無論贖回的單位是在紐約證交所Arca還是在多倫多證交所購買的。兑換申請將在適用月份的最後一個工作日 處理。

現貨銀條的贖回

單位持有人若以實物銀條贖回單位，將有權在紐約證券交易所Arca開市交易的月份的最後一天獲得相當於贖回單位資產淨值100%的贖回價格，以處理贖回請求。 贖回請求的金額必須至少相當於10根倫敦商品交割棒的價值或超過1根棒的整數倍，外加適用的費用。“倫敦快遞吧”的重量在750至1100金衡盎司(約23至34公斤)之間，通常約為1000金衡盎司。任何零碎金額的贖回收益超過10個倫敦商品交付酒吧或超過1個酒吧的整數倍，將以現金支付 ，費率相當於該超出金額的資產淨值的100%。單位持有人兑換實物白銀的能力可能受到贖回時信託持有的倫敦商品交割棒大小的限制。單位持有人贖回白銀將負責與贖回相關的費用和適用的交付費用，包括處理贖回通知、為要贖回的單位交付實物銀條 以及鑄幣局就此類贖回收取的適用費用，包括但不限於白銀入庫和出庫費用、轉讓費和託盤重新包裝費。對於在美國大陸和加拿大的交貨，按當前匯率計算，目前的交貨費用估計為每金衡盎司0.5美元。目前白銀存儲的進出費用約為每條5美元， 轉移費約為50美元。假設白銀的價格為每金衡盎司16.00美元，那麼1000金衡盎司的金條, 鑄幣局收取的進進出出費用為每金條5美元，預計送貨費用為每金衡盎司0.5美元，應支付給鑄幣局的其他費用為100美元。 最低贖回請求的金額約為165,100美元。

儘管有上述規定，被組成和授權為UCITS或被其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止獲得實物銀條的單位持有人 只能贖回單位以換取現金。

自成立至2021年12月31日，共有2,536,802 個單位被贖回為實物白銀。

兑換實物銀條的流程

擁有足夠數量的單位的單位持有人如欲行使實物銀條的贖回特權，必須指示其必須是直接或間接參與DTC或CDS的經紀 代表單位持有人向信託的轉讓代理多倫多證券交易所信託公司(前 股權金融信託公司)遞交單位持有人有意贖回單位以換取實物白銀的書面通知(“白銀贖回通知”) (轉讓代理獲準直接接受贖回請求)。見“豁免和批准”)。如果單位持有人希望贖回 個單位以換取金條，並且該單位持有人通過DRS持有他/她或其單位，持有者必須首先申請並獲得單位證書，然後才能進行兑換過程。轉讓代理必須在多倫多時間下午4：00之前收到白銀兑換通知，時間不遲於處理白銀兑換通知的月份的第15天，或者，如果該日不是工作日，則在緊隨其後的工作日的下一個工作日收到。在此時間之後收到的任何銀牌兑換通知 將在下個月處理。任何銀幣兑換通知必須包括有效的簽名保證，才能被信託視為有效。

除以下“單位贖回-暫停贖回”另有規定外，透過指示經紀向轉讓代理遞交銀幣贖回通知，單位持有人將被視為已不可撤銷地交出其單位以進行贖回，並委任該經紀 作為其獨家結算代理人，以行使贖回特權及收取與清償因行使贖回特權而產生的債務有關的款項。

一旦轉讓代理收到白銀兑換通知 ，轉讓代理將與經理一起確定該白銀兑換通知是否符合適用的要求、白銀的數量是否相當於信託局 庫存中的至少十根倫敦商品交割棒加上適用的費用，以及是否包含裝甲服務運輸 承運商可以接受的送貨指示。如果轉讓代理和經理確定白銀贖回通知符合所有適用要求， 它將向該贖回單位持有人的經紀人提供通知，確認已收到白銀贖回通知 並確定其已完成。

就單位持有人的贖回意向向轉讓代理髮出的任何白銀贖回通知，如轉讓代理或經理根據其單獨的 決定權判定為不完整、形式不正確、執行不當，或實物銀條的數量少於信託在鑄幣局持有的至少十根倫敦好貨交割棒，或根據信託擁有的實物銀條的條大小而無法滿足的金額，在任何情況下均為無效和無效，而與之相關的贖回特權 在所有目的上都將被視為未被行使。如果轉讓代理和經理 確定銀牌贖回通知不符合適用要求，轉讓代理將向單位持有人的經紀人提供解釋不足的 通知。

如果確定白銀贖回通知 符合適用要求，轉讓代理和經理將在適用月份的最後一個營業日確定實物銀條數量和將交付給贖回單位持有人的現金金額。 也在適用月份的最後一個工作日，贖回單位持有人的經紀人將根據具體情況將贖回單位交付CDS或DTC以供註銷。

由於倫敦優質送貨金條的重量從750金衡盎司到1,100金衡盎司不等，轉讓代理和經理根據信託擁有的銀條重量和贖回單位持有人必須支付的與贖回和送貨相關的費用，對贖回單位持有人將獲得的實物白銀 金條有一定的自由裁量權。一旦確定 ，轉讓代理將通知單位持有人通過其遞送白銀贖回通知的經紀人 贖回單位持有人將獲得的實物銀條和現金的金額。

根據經理的指示，鑄幣局將釋放所需數量的實物銀條給裝甲運輸服務承運商。 參見“單位贖回-將銀條從鑄幣局運送到贖回單位持有人”。根據基金經理的指示，贖回基金單位持有人將收到任何與贖回實物銀條有關的現金 經理將在處理贖回交易的月份後10個營業日內將現金交付或安排交付至基金單位持有人的經紀賬户。信託獲準在根據贖回救濟計算每單位資產淨值後三個營業日 天內支付贖回價格。請參閲：豁免和審批

將銀幣從造幣廠運送到贖回單位持有人

兑換實物銀條的單位持有人將從造幣廠獲得實物銀條。單位持有人因贖回單位而收到的實物銀條將由裝甲運輸服務承運商根據單位持有人向經理提供的交付指示 交付，前提是裝甲運輸服務承運商可以接受交付指示。裝甲運輸服務承運人將由贖回單位持有人租用或代其租用，相關費用由贖回單位持有人承擔。

此類實物銀條可交付： (I)交付給單位持有人在北美授權接受和持有倫敦優質送貨棒的機構開設的賬户；(Ii)在美國交付給任何實際地址(有待裝甲運輸服務承運人批准)；(Iii)在加拿大交付給任何營業地址(待裝甲運輸服務承運人批准)；以及(Iv) 在美國和加拿大以外，交付給裝甲運輸服務承運人批准的任何地址。實物白銀 交付給北美被授權接受和持有倫敦商品遞送棒的機構的機構將很可能在該機構保管期間 保持其倫敦好貨交付狀態；根據單位持有人的交付指示交付到目的地的實物銀條一旦被單位持有人收到，將不再被視為倫敦好貨交付。

與贖回單位和交付實物銀條相關的費用將由贖回單位持有人承擔，目前的價格估計為每金衡盎司約0.50美元，遞送到美國大陸和加拿大的地址。根據交付地點的不同，每金衡盎司的費用可能會有所不同。此外，贖回單位持有人將負責償還造幣廠向信託收取的費用，包括但不限於進出費用和行政費用。有興趣贖回實物白銀的單位持有人應根據單位持有人的交割指示，聯繫經理了解與交割白銀相關的當前成本。

裝甲運輸服務承運人 將在處理贖回通知的 月結束後約10個工作日收到與贖回單元相關的實物銀條。一旦代表贖回單位的實物銀條被放置在裝甲運輸服務承運商處，鑄幣局將不再承擔此類實物銀條的損失和損壞的風險。如果實體銀條在裝甲運輸服務承運人處放置後發生損失，單位持有人將不能向信託或造幣廠追償。

實物銀條贖回示例

在以下贖回實物銀條單位的示例中，我們假設了以下內容：

轉讓代理在6月15日之前收到白銀兑換通知 ，因此兑換將在截至6月30日的月份處理(在本例中，我們假設6月15日、6月30日和7月1日為工作日)。轉讓代理和經理審核白銀贖回通知，確定：(I)它符合所有適用要求；以及(Ii)贖回的單位數量等於10,500金衡盎司白銀，這足以支付10根倫敦好貨交割棒外加預期費用。為了估計贖回單位持有人將收到的實物銀條的數量，經理估計費用 約為每條500美元或10條5,000美元；按每金衡盎司16美元計算，此類費用約等於每條31.25盎司或10條313金衡盎司。因此，經理確定贖回單位持有人將收到約10,187金衡盎司的實物銀條，並通知造幣廠計劃贖回約10,187金衡盎司。 轉讓代理隨後向贖回單位持有人的經紀人發送通知，稱已收到白銀贖回通知 並確定已完成贖回。

^* 傳送費只是一項估計費用，有關費用將由贖回單位持有人承擔。

^* 造幣廠可能會根據贖回的規模和性質收取額外費用，如轉會費。

鑄幣局審查由信託擁有並儲存在鑄幣局的倫敦商品 送貨酒吧的名單。造幣廠然後確定合計達到所需 範圍的條數，並將可用條數通知經理。

經理然後確定總重量為10,000金衡盎司的銀條的交貨和鑄幣相關費用，即0.50×10,000美元加 5×10美元加50美元，總計5,100美元。由於贖回請求的金額相當於10,500金衡盎司白銀， 贖回單位持有人將收到10根倫敦快遞金條，總重量為10,000金衡盎司，外加相當於500金衡盎司白銀的現金，減去資產淨值和進出費用，相當於8,000美元減去5,100美元，或2,900美元。 裝甲運輸服務 承運人將在6月30日的10個工作日內收到總計10,000金衡盎司的倫敦快遞金條，2,900美元現金將送到贖回單位持有人的經紀 賬户。

6月30日，贖回單位持有人的經紀人將向CDS或DTC交付21,000個單位，7月1日，轉讓代理將觀察新調整的CDS或DTC位置 ，取消21,000個贖回單位。

贖回現金

以現金贖回單位的單位持有人將有權獲得相當於以下兩者中較低者95%的單位贖回價格：(I)在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均價格 ，或者，如果紐約證券交易所Arca暫停交易，則在處理贖回請求的月份的最後五天內，在相應交易所開盤交易的最後五天內，在多倫多證交所交易的單位的成交量加權平均交易價格 ；和(Ii)贖回單位在多倫多時間下午4點的資產淨值，即紐約證券交易所Arca開放交易的月份的最後一天。根據贖回救濟，贖回價格允許低於每單位資產淨值的100%。請參閲：豁免和審批現金贖回收益將在信託處理此類贖回請求的月份結束後大約三個工作日內轉移給贖回單位持有人。 從開始到2021年12月31日，119,017個單位被贖回為現金。

兑換現金的流程

若要贖回單位兑換現金，單位持有人必須指示單位持有人的經紀人將單位兑換現金通知(“現金贖回通知”) 送交轉讓代理人(轉讓代理人根據贖回豁免獲準接受贖回要求)。請參閲“豁免和批准”)。如果單位持有人希望兑換現金，並且該單位持有人通過 DRS持有他/她/她的單位，持有者必須首先申請並獲得單位證書，然後才能進行兑換過程。現金兑換通知 轉讓代理必須在多倫多時間下午4：00之前收到現金兑換通知，時間為處理現金兑換通知的月份的第15天，如果該日不是工作日，則在緊隨其後的工作日(即 工作日)。在此時間過後收到的任何現金兑換通知將在下個月處理。任何現金兑換通知 必須包括有效的簽名保證，才能被信託視為有效。

除以下“單位贖回-暫停贖回”另有規定外，透過指示經紀向轉讓代理遞交現金贖回通知，單位持有人將被視為已不可撤銷地交出其單位以進行贖回，並委任該經紀 作為其獨家結算代理人，以行使贖回特權及收取與清償因行使贖回特權而產生的債務有關的款項。

向轉讓代理提交的任何現金贖回通知，涉及轉讓代理或經理確定為不完整、格式不正確或未正式執行的單位持有人的贖回意向，在任何情況下都將無效且無效，並且與其相關的贖回特權 將在所有目的中被視為未被行使。對於每個現金贖回通知，轉讓代理將通知贖回單位持有人的經紀人，該現金贖回通知已被視為不足 或已被接受和適當處理(視情況而定)。

在收到現金贖回通知後，轉讓代理和經理將在適用月份的最後一個工作日確定將 交付給贖回單位持有人的現金金額。此外，在適用月份的最後一個工作日，贖回單位持有人的經紀人將根據情況將贖回單位交付CDS或DTC進行註銷。

贖回對加拿大税收的影響

根據信託協議，基金經理可全權酌情向於一年內贖回單位的基金單位持有人分配及(如適用)指定一筆款項，數額相等於該基金單位持有人因出售信託財產的任何 以滿足白銀贖回通知或現金贖回通知(視屬何情況而定)而於該年度實現的任何淨收入或已實現資本收益淨額或經理釐定為合理的其他金額。請參閲“物質所得税的考慮事項”。

暫停贖回

基金經理可代表信託基金暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或延遲贖回所得款項(不論是實物銀條及/或現金，視乎情況而定)的交付或付款日期，但須事先獲得加拿大證券監管當局的批准(如有需要)，在基金經理認為存在使出售信託基金資產變得不切實際或損害基金經理釐定信託資產價值或基金單位贖回金額的情況的任何期間內。

如果發生任何此類暫停， 經理將發佈新聞稿宣佈暫停，並將通知受託人、信託的估值代理和 經理指定的任何其他代理(視情況而定)。暫停贖回可能適用於在暫停之前收到的所有贖回請求，但尚未付款，以及在暫停生效期間收到的所有請求。 經理將通知所有提出此類請求的單位持有人，贖回將按首次估值日確定的價格進行 暫停後計算單位資產淨值 。在暫停贖回期間，所有這類基金單位持有人均有權撤回其贖回要求。在任何情況下，停牌將於導致停牌的條件停止存在的第一個工作日終止，或經理已確定該條件不再存在，前提是當時不存在授權停牌的其他條件，屆時經理將發佈新聞稿宣佈終止停牌，並將通知受託人、信託估值代理和 經理指定的任何其他代理人(視情況而定)。根據適用的加拿大和美國證券法，基金經理代表信託基金作出的任何停職聲明均為最終聲明。

暫停計算單位資產淨值

在基金單位持有人要求贖回其基金單位以換取實物銀條及/或現金的任何期間內，基金經理將代表信託基金指示信託估價代理人暫停計算信託基金的資產淨值、資產淨值、資產類別淨值及每一類別或每系列單位的資產淨值。在任何此類暫停期間，信託將不會發行或贖回任何單位。如果發生任何此類暫停或終止， 經理將發佈新聞稿，宣佈暫停或終止此類暫停，視情況而定。

信託運作的責任

《經理》

根據信託協議及信託與Sprott Asset Management LP於二零一零年十月二十七日訂立的管理協議(“管理協議”)，基金經理擔任信託基金的經理。經理是根據加拿大安大略省法律成立和組織的有限合夥企業，根據有限合夥企業法(安大略省)通過2008年9月17日的聲明。基金經理的一般合夥人為Sprott Asset Management GP Inc.(“GP”)，該公司是根據加拿大安大略省法律於2008年9月17日註冊成立的公司。普通合夥人是Sprott Inc.的全資子公司，Sprott Inc.是根據加拿大安大略省法律於2008年2月13日成立的公司。Sprott Inc. 也是經理的唯一有限合夥人。Sprott Inc.是一家上市公司，在多倫多證券交易所和紐約證券交易所上市，代碼為“SII”。

截至2021年12月31日，基金經理連同其聯屬公司及相關實體管理的資產總額約為204億美元，並透過其附屬公司Sprott Consulting LP為多個實體提供管理及投資顧問服務，包括私人投資基金、全權管理賬户及某些公司的管理。該基金經理亦擔任Sprott實物黃金和白銀信託、Sprott實物黃金信託、Sprott實物鉑和鈀信託及Sprott實物鈾信託的經理，該等信託均為封閉式共同基金信託，其信託單位在多倫多證券交易所及紐約證券交易所Arca (Sprott實物鈾信託除外)上市及掛牌交易，後者投資及持有其幾乎所有資產為實物金條、銀條、鉑或鈀或鈾。該經理還擔任加拿大公共共同基金的副顧問，這些基金投資於實物白銀和黃金。

Sprott Inc.及其主要子公司的公司結構如下圖所示：

備註：

經理的註冊辦公室位於加拿大安大略省多倫多灣街200號南塔2600室皇家銀行廣場，郵編：M5J 2J1。經理的進一步聯繫方式如下：

Tel: (416) 943-8099

Fax: (416) 977-9555

電子郵件：Invest@sprott.com

網址：www.sprott.com

免費電話：1-855-943-8099

經理和/或GP的董事和高級職員的姓名、住址和目前的職位列於下表。

Ciamaglia先生自2017年8月1日起擔任經理的首席執行官。

George先生之前曾擔任基金經理的首席投資官。

Hibbert先生於2014年1月至2015年12月4日擔任Sprott Inc.財務副總裁。在此之前，他曾擔任加拿大皇家銀行董事金融部 。

Bhathal女士之前曾擔任Sprott Inc.的財務副總裁。

斯米爾諾娃女士於2021年12月被任命為基金經理的首席投資官。她目前還擔任多個貴金屬策略的高級投資組合經理，由該經理擔任副顧問，並自2005年以來一直在該公司工作。

Misner女士於2020年6月加入經理 擔任首席合規官。她擁有超過25年的投資行業經驗，在加入經理之前，她是WisdomTree Asset Management Canada和Purpose Investments的首席合規官。

經理提供的職責和服務

經理負責信託的日常業務和行政管理，包括管理信託的投資組合以及所有文書、行政和運營服務。信託基金維護一個公共網站，其中包含信託基金和各單位的信息。該網站的互聯網地址為www.sprottPhysiicalsilvertrust.com。此處提供此互聯網地址只是為了方便您， 本網站上包含或連接到本網站的信息不包含在此年度信息表格中，也不構成此年度信息表格的一部分。

自2017年8月以來，信託 的管理一直由約翰·錢帕裏亞擔任首席執行官。如上所述，Ciamaglia先生於2010年4月至2014年9月擔任經理的首席運營官，從2014年9月至2017年8月，他的主要職業是擔任Sprott Inc.企業發展執行副總裁。

基金經理及其前身Sprott Asset Management Inc.及其附屬公司在貴金屬行業的長期經驗使他們在白銀業務中獲得了廣泛的知識基礎，包括購買、出售、估值、定價、保護或存儲白銀或與白銀相關的資產。信託購買的實物銀條中至少有90%是或將成為倫敦商品交割棒。 根據經理長期以來建立的合規程序，一旦信託同意購買銀條並執行訂單，在交付時，每根銀條都會根據其序列號進行單獨檢查。

經理的權力和職責

根據信託協議及管理協議，基金經理擁有全權及專有權力管理及指導信託的業務及事務，包括(但不限於)向信託提供所有必需的投資管理服務及所有文書、行政及 營運服務。

具體而言，經理對信託負有以下 責任：

如果受託人認為管理人嚴重拖欠管理協議或信託協議規定的義務，且自管理人收到受託人關於這種違約的通知之日起持續120天，且信託的單位持有人沒有根據信託協議任命繼任管理人，則信託可立即終止管理協議。此外，在以下情況下，信託可立即終止管理協議：(I)管理人已被宣佈破產或無力償債，或已進入清盤或清盤程序，無論是強制的還是自願的(而不僅僅是為了合併或重建目的的自願清算 )；(2)管理人為其債權人的利益進行一般轉讓或以其他方式承認其破產；或(3)管理人的資產已被 任何公共或政府當局扣押或沒收。

基金經理有權在辭職生效日期前不少於90天向受託人和基金單位持有人發出書面通知，辭去信託基金經理一職。辭職將於通知中指定的日期生效。儘管 如上所述，如果經理的變更是 當前經理的重組的結果，且不會導致當時的經理控制權的變更，則經理不需要向單位持有人提供批准或通知。管理人將委任信託的繼任管理人，除非繼任管理人是管理人的聯營公司，否則有關委任必須經持有根據信託協議釐定的信託資產淨值合計不少於信託淨資產值50%的單位持有人批准。如果在經理辭職生效日期前， 沒有任命繼任管理人或者單位持有人不同意信託協議要求的繼任管理人的任命 ，信託將於經理辭職生效之日終止並解散， 在規定了信託的責任後，信託的財產將按照信託協議的規定分配給單位持有人，受託人和管理人將分別繼續擔任受託人和管理人。 信託的財產，直至信託的財產已如此分配。見“信託的終止”。

管理人員的護理和保障標準

基金經理須誠實、真誠及以信託的最佳利益為依歸，行使其權力及履行其職責，並在與此有關的情況下，以合理審慎的專業經理在可比情況下所行使的謹慎、勤奮及技巧的程度行事。

基金經理可聘用、聘用及倚賴 從核數師、承銷商、其他分銷商、經紀、託管公司、造幣廠、託管人、電子資料處理器、顧問、律師及其他人士收到的資料或意見行事，並不會對該等 人士的作為或不作為或任何其他事宜負責或負上責任，包括信託或信託任何特定資產淨值的任何損失或折舊，惟基金經理須真誠地按照信託協議所載的謹慎標準行事。基金經理向信託機構或受託人提供的所有信息將是完整、準確的，並且不包含任何失實陳述；然而，基金經理將有權假定從受託人、造幣廠、託管人或任何次級託管人或與信託的日常運作有關的他們各自的授權代表收到的任何信息都是準確和完整的，並且基金經理不會因為該等信息中的任何錯誤或未能收到根據信託協議必須交付的任何通知而承擔任何責任，但如果任何該等信息提供給或未能收到任何通知，經理因未能遵守信託協議或管理協議的條款而產生或導致經理未能提供任何所需的指示或與之相關的信息。

管理人不會被要求專門為信託或為信託的利益而努力，可以從事其他商業利益，也可以從事與為信託執行的活動類似或之外的其他活動。如果基金經理、其合夥人、 僱員、聯營公司或他們中的任何人現在或以後從事與信託或信託或其他投資基金的資產和投資組合證券的買賣或交易具有競爭性的活動，則他們均不會因此而對信託或單位持有人承擔任何責任。

基金經理、其聯屬公司和代理人、 及其董事、合夥人、高級職員和僱員將始終獲得賠償，並且不會受到信託基金的損害 他們實際和合理地因基金經理根據信託協議和管理協議向信託提供的服務而支付的所有法律費用、判決和和解金額，只要信託有合理理由相信導致支付法律費用的行為或不作為，判決和支付的和解金額符合信託的最佳利益，並規定該等個人或實體在以下情況下不會受到信託的賠償：(I)該經理人或該等其他個人或實體存在疏忽、故意不當行為、故意疏忽、失職、失信或不誠實行為；(Ii)索賠是由於信託的任何招股説明書或類似的要約文件或與信託定期提交要求相關而提交的任何文件中包含的虛假陳述而提出的索賠 與單位或適用的證券法的發佈或提交相關的要求；或(Iii)管理人 未能按照適用法律或信託協議及管理協議所載的規定履行其照顧標準或其他義務，除非在針對管理人或該等人士或實體的訴訟中取得完全或實質的被告勝訴。

經理的 利益衝突

基金經理負責信託投資組合的管理、行政管理和投資管理。除信託基金外，基金經理還向其他公司、有限合夥企業或其他投資基金或託管賬户提供管理、投資諮詢和/或分諮詢服務。如果經理未來選擇從事此類活動和其他業務活動，經理及其負責人在分配管理時間、服務和其他職能方面可能面臨相互衝突的要求。基金經理及其委託人和附屬公司努力公平對待每個客户、投資池和託管賬户，而不是偏袒一個客户、投資池或託管賬户。

為了避免任何利益衝突，或出現利益衝突，管理人採取了一項政策，根據該政策，任何實體或賬户：(A)被管理； 或(B)直接或間接由參與信託後續產品決策過程的人或對信託後續產品有非公開信息的人為其作出投資決策的，禁止投資於信託基金，且任何此類決策人員不得直接或間接為該決策者的利益而投資於信託基金。 此外，該政策還要求，這些人擁有的信託單位的任何銷售必須事先獲得IRC的批准。

在代表信託執行其職責時，管理人須遵守信託協議、管理協議和管理人道德守則的規定(可向管理人辦公室索取其副本以供查閲)，其中規定管理人應本着信託及其單位持有人的最佳利益誠意執行其職責。

管理經理

該經理在安大略省證券委員會註冊為投資基金經理和投資組合經理。它還註冊為投資基金經理， 和投資組合經理在某些其他省份。經理的操作受加拿大證券管理人的規則、法規和政策的約束。 由基金經理管理的各種投資基金的證券的分銷，亦受出售該等基金的司法管轄區的證券法例規管。

基金經理須遵守涵蓋證券業務方方面面的規定，包括銷售方法、交易手法、資金及證券的使用及保管、資本結構、記錄保存、利益衝突及董事、高級職員及僱員的行為。安大略省證券委員會對經理及其活動擁有管轄權，並有權進行行政程序，可導致對經理或其董事、管理人員或員工 進行譴責、罰款、發出停止令或暫停註冊。基金經理還須遵守有關維持最低監管營運資金和保險的規定。經理定期審查其政策、實踐和程序，以確保它們符合當前的法規要求，並定期更新員工的所有相關法律要求。

經理還受加拿大聯邦和省有關收集、使用、披露和保護客户信息的隱私法的約束。這個個人信息保護和電子文件法案(加拿大)(“PIPEDA”)，這是加拿大管理私營部門的聯邦隱私立法 ，它要求組織僅將個人信息用於合理的個人信息在當時的情況下和收集這些信息的目的。信託遵守 PIPEDA和所有適用的省級個人信息法律的適用要求。基金經理代表信託基金直接從投資者或通過他們的財務顧問和/或交易商收集個人信息，以便為投資者提供與其投資相關的服務，滿足法律和法規要求，並用於投資者可能同意的任何其他目的 。

經理不向第三方出售、租賃、易貨或以其他方式處理其收集的個人信息。經理仔細保護其收集和保留的所有個人信息，併為此將個人信息的訪問限制為需要了解信息以使經理能夠提供服務的員工和其他人員。員工負責確保他們可以訪問的所有個人信息的機密性 。每年，經理的每個員工都需要簽署一份行為準則，其中包含保護個人信息的政策。

受託人

根據信託協議，加拿大皇家銀行投資者服務公司是該信託的受託人。受託人是一家根據加拿大法律存在的信託公司。受託人有權 將託管職能的履行委託給屬於其國際託管網絡成員的次級託管人，或在經理同意的情況下委託其他人履行託管職能。

一般而言，受託人只受信託協議所載的特定限制所規限，對信託財產擁有完全、絕對及排他性的權力、控制權及權力，以作出其全權判斷及酌情決定權認為對執行信託的任何目的或進行信託業務而言屬必需或附帶的或合乎需要的所有行為及事情，包括根據信託的投資目標、策略或限制改變信託的投資。

具體地説，受託人擁有並可以在任何時間和不時行使下列權力和權力，這些權力和權力可以或不可以由其單獨判斷和酌情決定，並按照其不時認為適當的方式和條款和條件：

受託人不時行使上述任何一項或多項權力或其任何組合，並不會耗盡受託人行使該等權力或其後不時行使該等權力或其組合的權利。

受託人只有在經理人的指示下才可行使上述權力：第(B)、(C)、(E)、(F)、(G)、(H)、(I)、(J)款(視何者適用而定)、(br}(K)、(L)、(N)及(Q)款，以及就第(N)款而言，受託人必須簽署與受託人未經協商的投資有關的任何文件，或受託人根據信託協議 不承擔責任的投資的任何文件，在此情況下，受託人可接受經理提供的賠償。

受託人可自行決定委任、聘用、投資於任何個人、商號、合夥、協會、信託或法人團體或與其有直接或間接聯繫或直接或間接利害關係的任何個人、商號、合夥、協會、信託或法人團體訂立合約或進行交易，不論該等個人、商號、合夥、合夥、協會、信託或法人團體是以其本身或代表另一人(以受信人或其他身分)的名義。在不限制前述規定的情況下，受託人可：

所有這些都不承擔責任 ，也不違反根據信託協議建立的信託。

關愛標準和受託人的賠償

根據信託協議，受託人 須誠實及真誠地行使其職位的權力及履行其職責，並在與此相關的情況下， 行使合理審慎的加拿大信託公司在類似情況下會行使的謹慎、勤勉及技巧的程度。

信託協議規定受託人 將：

受託人可依賴信託核數師、律師或信託的其他專業顧問 擬備的任何聲明、報告或意見，或從信託的核數師、律師或其他專業顧問 收到的任何意見，並根據這些陳述、報告或意見行事，對因如此依賴或行事而引致的任何損失或損害概不負責或負上法律責任，前提是該等意見 是在收受該意見的人的專業能力範圍內，受託人真誠地就該意見作出信賴，而該專業顧問亦知道該受託人是以信託受託人的身分接受該意見，且該受託人真誠地依據該等意見行事。

此外，受託人將不會因基金經理、實物銀條的任何託管人(如非受託人)、信託的其他資產的任何託管人(如非受託人)、信託的估值代理(如非受託人)、信託的登記及轉讓代理(如非受託人)、信託的登記及轉讓代理(如非受託人)或根據信託協議獲轉授其責任的任何人士或組織的行動或不作為或依據指示行事而承擔任何責任，亦不會招致任何法律責任。

受託人不對信託 或任何單位持有人承擔與信託有關的任何事項的任何損失或損害，包括信託資產淨值或信託任何特定資產的任何損失或減值，但受託人未能達到上述照顧標準的情況除外。在任何情況下，受託人均不對間接、後果性或特殊損害負責，包括但不限於聲譽、商譽或業務的損失。

除非任何此類索賠 直接由受託人、其關聯公司、代名人或代理人或其各自的任何董事、高級職員和僱員的疏忽、故意的不當行為或不誠實行為造成，或受託人未能達到上文規定的照顧標準 ，受託人及其各自的董事、高級職員和僱員 將始終受到信託的賠償並使其不受損害，且在信託財產不足以用於上述目的的範圍內 ：

正式法律程序的啟動 將不是根據信託協議進行賠償的先決條件。

除非任何此類索賠、費用或支出直接由受託人、其關聯公司、代名人或代理人或其各自的任何董事、高級職員和僱員的疏忽、故意的不當行為或不誠實行為造成，或受託人未能達到以上規定的謹慎標準，與信託協議中提到的(I)分配由受託人根據經理的指示行事 ；或(Ii)受託人有權根據信託的投資目標、策略以及投資和經營限制更改信託的投資 連同與此有關的任何職責、義務或責任，在此稱為額外受託人責任，經理 同意：

該等額外受託人責任與信託協議(不包括該等額外受託人責任)所載並經基金經理同意的受託人明確職責、義務及責任之間的任何衝突。

為不時根據信託協議向基金經理提供服務，受託人可能被要求在受託人認定為高風險及於信託協議中指定為“指定市場”的若干市場聘用次託管人。信託協議包含一份此類指定市場的清單，受託人可根據基金經理是否有能力對將被添加到該清單中的市場提出任何關注而不時對其進行修改。目前，該列表包含以下四個指定市場：阿根廷、尼日利亞、俄羅斯聯邦和越南。根據信託協議，指定市場是指聘用次級託管人的風險明顯高於較成熟市場的市場。根據信託協議，受託人對其次級託管人的疏忽和不當行為負有責任。然而，如果受託人在指定市場聘用次託管人，受託人將不對該等次託管人的疏忽或不當行為負責，該等疏忽或不當行為不會被受託人視為違反其照顧標準 或就信託協議而言屬疏忽。儘管有上述規定，受託人已同意 將繼續承擔在所有市場(指定市場除外)挑選和持續監督其次級託管人的責任。, 根據其護理標準。基金經理已同意，其本人及基金經理為信託聘請的任何投資經理將負責不時就信託財產在信託財產所在的所有市場的投資及再投資所涉及的信託的具體風險作出報告。受託人目前不打算在這些市場聘用次託管人。

受託人和繼任受託人辭職或 免職

受託人或任何繼任受託人可在辭職生效日期前不少於 向單位持有人及經理髮出通知，辭去信託協議所設立信託的受託人職務。該辭任將於該通知所指定的日期生效，除非於該日期或之前獲經理委任繼任受託人，在此情況下，該辭呈將於該繼任受託人獲委任後立即生效。

受託人可由基金經理 於有關免任生效日期前不少於九十日通知受託人及單位持有人，但須委任一名繼任受託人或根據信託協議終止及解散信託。

如果受託人辭職或 被免職或喪失履行職務能力，或受託人職位因任何原因出現空缺，經理將立即任命一名繼任受託人來填補該空缺。在委任繼任受託人後，受託人將籤立及交付經理可能合理地要求的文件，以將受託人名下持有的任何信託資產(信託的實物銀條除外)轉讓給繼任受託人，並將向經理 交代受託人保留為受託人並將隨即解除受託人身份的所有信託資產。

如果管理人未能任命受託人的繼任者，信託將於受託人辭職或免職生效之日起終止和解散 ，並在為信託的負債做好準備後，將信託的資產分配給單位持有人 按比例。受託人將繼續擔任信託的受託人，直到信託資產如此分配為止。受託人的費用和開支將在適用法律允許的範圍內從信託資產或單位持有人的權益中收取，以確保支付這些費用。見“信託的終止”。

修訂 信託協議

受託人或經理人的律師認為，信託協議的任何條款如不構成實質性變化，且不涉及以下“單位持有人批准”項下的任何事項，則受託人或經理人的律師可在通知單位持有人後，經受託人批准，對信託協議的任何條款進行修訂、刪除、擴展或變更。儘管有上述規定，不得作出對任何單位持有人權益的金錢價值造成不利影響、限制向受託人提供的任何保障或影響受託人在信託協議下的責任的修訂 。

信託協議也可由基金經理出於以下目的修改 ，無需單位持有人批准或通知：

單位持有人批准

與信託有關的某些事項需要得到單位持有人的批准。此類批准可在根據信託協議為此目的召開的正式會議上作出，也可通過書面決議作出。經單位持有人批准後，信託協議的任何條款可為下列目的而修訂、刪除、擴大或更改： 由普通決議通過的決議，該決議必須由持有按照信託協議確定的合計不低於信託淨資產價值50%的單位的單位持有人親自或委託投票批准，或在按照信託協議召開的正式組成的單位持有人會議或其任何休會上 批准。或由持有單位持有人簽署的書面決議，根據信託協議，持有單位合計不少於信託淨資產價值的50%， 第(I)及(Ii)項除外，及(Ii)須經單位持有人以特別決議批准，而該特別決議須經 持有合計不少於66%單位的單位持有人親自或委派代表投票批准²/₃按照信託協議、在按照信託協議召集和舉行的正式組織的單位持有人會議或其任何休會上、或由持有總計不少於66個單位的單位持有人簽署的書面決議中確定的信託淨資產價值的% ²/₃根據信託協議確定的信託資產淨值的百分比：

根據上文第(Vii)或(Viii)款進行的任何資產重組或轉讓，包括根據第(Vii)(B)款經IRC批准的交易，必須滿足 下列標準：

此外，任何重大修訂、修改或更改特定類別或一系列單位所附帶的規定或權利，必須由該類別或一系列單位的單位持有人(視屬何情況而定)以非常決議批准。

如任何修訂限制向受託人提供的任何保障或影響受託人在信託協議下的責任，則須經受託人同意 。

基金經理不得更換信託基金的核數師 ，除非IRC已根據適用的加拿大證券法規批准更換核數師， 並將不遲於更換核數師的生效日期前60天向單位持有人和受託人發出書面通知。

信託協議的任何修訂將以書面通知單位持有人 ，而任何該等修訂將於信託協議內指定的日期生效，並於修訂通知向單位持有人發出後不少於 60天生效，惟基金經理及受託人可同意，如經理及受託人認為任何修訂適宜於較早日期生效，則該等修訂將於較早日期生效，條件是該等修訂不會對任何單位持有人的權利、特權或權益造成不利影響。

保管人

該信託基金實物銀條的託管人

根據白銀儲存協議，鑄幣局作為信託擁有的實物銀條的託管人。造幣廠的主要辦事處位於加拿大安大略省渥太華蘇塞克斯大道320 K1A0G8。根據《免責救濟》，鑄幣局被允許擔任此類目的的託管人。請參閲：豁免和審批

鑄幣局將信託的實物銀條存儲在其設施中，或者根據信託購買的實物銀條的數量，存儲在鑄幣局為此而租用的位於加拿大的設施 。鑄幣局是一家加拿大皇室公司，負責加拿大流通硬幣的鑄造和分銷。對於根據《白銀儲存協議》提供的服務，鑄銀廠收取以下費用：(A)每月儲存費--每條1.60美元；(B)保證費--每條5美元；(C)贖回費用-由鑄幣局自行決定，最高為鑄幣局使用倫敦金銀市場協會(“LBMA”)在贖回當天公佈的白銀價格計算的實物銀條價值的2%，外加250.00美元的管理費；以及(D)提款和轉賬費用-每根金條5美元，外加50美元 管理費。如果發生超出鑄幣局控制範圍的變化，增加了鑄幣局的運營成本，這些費用將在每個歷年增加一次，並在30天內發出書面通知 。以裝甲運輸服務運輸車運送實物銀條往返造幣廠須 受經理與造幣廠之間的另一項協議規限，根據該協議，受託人有責任向造幣廠發還該等運輸費用(除非與單位持有人贖回實物銀條有關，在此情況下，該等費用將由贖回單位持有人承擔)。鑄幣局已通知信託基金，由於其在加拿大的物理存儲容量限制，考慮到信託基金預計購買的實物白銀數量, 在經理同意下，鑄幣局可能需要在位於加拿大的金庫設施 為此目的從分託管人處租用的金庫設施 中，按全額分配的方式儲存和持有部分信託實物銀條。

根據白銀儲存協議，於經理代表信託向造銀廠發出書面通知(“初步通知”)，表示經理有意將信託的任何實物銀條交付造銀廠時(“初步通知”)，造幣廠會根據經理於該書面通知中提供的列明擬儲存的實物銀條的數量、重量(以細金衡盎司及總金衡盎司計)、種類、化驗特性、條數及條號而收取有關實物白銀。經過 核實後，鑄幣局將出具一份“保證金收據”，確認條數和總重量(以金衡盎司為單位)。 鑄幣局保留在存儲容量受限的情況下拒絕交貨的權利。如果在驗證過程中出現不一致情況，造幣廠將立即通知經理。鑄幣局將信託基金的實物銀條 明確標識為信託基金的財產，並始終將其物理隔離。鑄幣局每月提供庫存報表，經理將其與信託基金的實物銀條持有量記錄進行核對。在向鑄幣局發出至少兩週前的書面通知後，經理有權對鑄幣局的實物銀條進行實地清點，並應要求在鑄幣局的任何營業日(指鑄幣局遵守的週六、週日或節假日以外的任何一天)的任何次級託管人的要求下，讓信託機構的 審計員在鑄幣局和任何次級託管人處接受審核程序，前提是此類實物清點或審計程序不會中斷鑄幣局的 設施或任何次級託管人設施的日常運作。視情況而定。在對信託實體銀條進行任何此類實物清點或審計程序期間 , 根據白銀存儲協議，造幣廠每小時收取500美元的費用 。

於鑄幣局收到並由 持有及控制信託的任何實物銀條後，不論是實物交付或從鑄幣局另一客户的賬户轉賬，鑄幣局對該等實物銀條的責任即由 開始。鑄幣局承擔由鑄幣局保管的信託實體白銀的實物損失、破壞或損壞的所有風險(無論鑄幣局決定將實物銀條存放在何處)，除非出現鑄幣局無法合理控制的情況或原因，包括但不限於經理的行為或不作為、或任何第三方的不合作、火災或其他傷亡、天災、罷工或勞資糾紛、戰爭或其他暴力行為、或任何法律。根據任何政府機構或當局的命令或要求，並已簽約同意在鑄幣局的照料、保管和控制期間更換或支付信託賬户中遺失、損壞或銷燬的實物銀條。鑄幣局對 任何實物銀條的責任於白銀儲存協議終止後終止，不論該信託的實物白銀 金條是否仍由鑄幣局持有及控制，於該等實物銀條按經理的要求轉移至鑄幣局的另一客户的 賬户時，或在該等實物銀條根據經理代表贖回單位持有人提供的送貨指示滙往裝甲運輸服務承運人時終止。

如果由鑄幣局保管、照管和控制的信託實物銀條發生實物遺失、損壞或銷燬，則經理必須在發現此類遺失、損壞或銷燬後五個工作日內向鑄幣局發出書面通知，但如果信託實物銀條發生遺失或銷燬，則在鑄幣局代表信託向經理提交首次出現差異的庫存報表後，無論如何不得超過60天。鑄幣局將根據其選擇：(I)根據最初通知中提供的建議重量和化驗特徵，在發生部分損壞的情況下，在實際可行的情況下儘快更換或恢復信託實體銀條的遺失、銷燬或損壞；或(Ii)在鑄幣局知悉上述遺失或損毀之日起15個 個工作日內，根據初始通知中提供的建議重量和化驗特性以及遺失或損毀的實物銀條的市場價值，使用鑄幣局知悉上述遺失或損毀之日起LBMA的第一個可用倫敦定盤價， 通過基金經理向信託機構賠償遺失或損毀的實物銀條的貨幣價值。若該等通知並未根據儲銀協議的條款發出 ，所有針對鑄銀廠的索償將被視為已被放棄。此外，不得對造幣廠提起訴訟、訴訟或其他訴訟，以追回任何損失、損壞或銷燬，除非 已根據《白銀儲存協議》的條款就此類丟失、損壞或銷燬發出通知，且除非 採取此類行動, 訴訟或訴訟程序應在向造幣廠發出通知之日起12個月內開始。造幣廠不對任何特殊的、附帶的、相應的、間接的和/或懲罰性的損失和/或損害(包括利潤損失或儲蓄損失)負責，除非是由於造幣廠的嚴重疏忽或故意不當行為，以及造幣廠是否知道可能會發生此類損失或損害。

造幣廠根據加拿大皇家造幣廠法案(加拿大)，是一家加拿大皇室公司。官方公司是“女王陛下的代理人”[br}，因此，它們的義務通常構成加拿大政府的無條件義務。如果一家官方機構是代表其自身或代表官方行事的，那麼它可能會因違約或侵權行為而被起訴。但是，如果一家官方公司以官方代理人的身份行事，而不是以自己的權利和代表自己的名義行事，則該公司可能有權享有豁免權。 儘管鑄幣局是以其自身的名義而不是以官方的名義簽訂了《白銀儲存協議》，但法院可以裁定，當鑄幣局作為信託實體銀條的託管人時，鑄幣局是以官方的代理人身份行事，而鑄幣局可能有權享有官方的豁免權。因此，由於鑄幣局作為信託實體銀條的託管人，單位持有人可能無法彌補因 發生的任何損失。見“風險因素--根據加拿大法律，信託和單位持有人對造幣廠的追索權可能有限”。白銀儲存協議並無 在造幣廠與經理之間建立委託代理關係、合夥關係或合資企業，亦無在造幣廠與單位持有人之間建立 合約關係。

如果實物銀條含有有害物質，或者如果實物銀條因冶金、環境或其他原因不適合或不受歡迎，鑄幣局保留拒絕交付實物銀條的權利。

對於因信託託管人或持有信託資產的任何子託管人的任何行動或不作為而對信託造成的任何 損失或損害，基金經理概不負責。

經受託人書面同意，基金經理有權更改上述託管安排，包括但不限於任命一名替代託管人和/或額外託管人。在以下情況下，任何一方均可通過向另一方發出書面通知，説明其終止白銀存儲協議的意向，從而終止白銀存儲協議：

儘管有上述規定，任何一方 可自行決定終止託管關係，方法是向另一方發出30個日曆日的書面通知。

造幣廠承保其認為適合其業務及其作為信託實物白銀託管人的地位的保險。根據造幣廠提供的資料 ，經理相信造幣廠承保的保險，連同其作為加拿大皇冠公司的地位及其責任通常構成加拿大政府的無條件責任，為信託 提供該等保障，以防該信託存放於造幣廠的實物銀條遺失或被盜，而該等保障與其他以商業方式儲存白銀的託管人所提供的保險所提供的保障一致。

信託資產的託管人，實物銀條除外

根據信託協議，加拿大皇家銀行投資者服務公司作為該信託基金除實物白銀以外的資產的託管人。作為對信託基金託管服務的補償，加拿大皇家銀行投資者服務部不時收到與基金經理共同商定的費用，目前約為每年2,500美元。這些費用由信託從持有的現金儲備中支付，用於持續費用 和現金贖回。加拿大皇家銀行投資者服務公司負責保管該信託公司交付給它的所有資產，並作為該等資產的託管人。根據適用法律並經受託人同意，基金經理有權更改上述託管安排，包括但不限於指定替代託管人和/或額外託管人。加拿大皇家銀行投資者服務公司為其業務和作為信託資產託管人的地位提供其認為合適的保險。信託協議並不要求RBC Investor Services承擔與信託或單位持有人以信託資產託管人身份對RBC Investor Services提出的任何索賠相關的保險。

審計師

畢馬威會計師事務所被委任為信託的核數師，自2016年1月1日起生效，並於該日期開始的財政年度生效。畢馬威有限責任公司的主要辦事處位於加拿大安大略省多倫多灣街333號4600室海灣阿德萊德中心，郵編：M5H 2S5。

審計師將每年審計信託的財務報表，以確定它們是否根據國際財務報告準則在所有重要方面公平地反映信託的財務狀況、財務業績以及權益和現金流量的變化。

轉會代理和註冊處

根據多倫多證券交易所信託公司(前股權金融信託公司) 與基金經理於二零一零年十月二十五日訂立的轉讓代理、登記處及付款代理協議，指定多倫多證券交易所信託公司為該等單位的轉讓代理及登記處(“轉讓代理 協議”)。多倫多證券交易所信託公司的主要辦事處位於加拿大安大略省多倫多大學大道200號，300室，郵編：M5H 4H1，單位登記冊保存在該地址。

轉讓代理協議可由該協議的任何一方在60天前向另一方發出書面通知後在該協議中規定的地址或隨後發出通知的其他地址終止 。儘管有上述規定，如果信託公司在原始發票或要求的60天內拒絕支付費用和開支發票，或未能支付由多倫多證券交易所 信託公司根據該協議開具或提出的其他付款要求，則轉讓代理協議可由多倫多證交所信託公司在30天內以書面通知信託公司終止。

多倫多證券交易所信託公司收取向信託提供的轉讓代理和登記員相關服務的費用。

估價機構

根據基金經理與加拿大皇家銀行投資者服務於二零一零年十月二十七日訂立的估值服務協議(“估值服務協議”)，RBC Investor Services已獲委任為該信託的估值代理。評估代理負責 向信託提供評估服務，並根據評估服務協議的條款計算信託及資產淨值。請參閲“資產淨值的計算”。

在履行其作為估價代理人的職責時，估價代理須誠實及真誠地行使其職權及履行其職責 ，並就此而行使一名合理審慎人士在可比情況下會行使的謹慎程度、勤奮程度及技巧。

除非任何責任 直接因評估代理的疏忽、故意失當或缺乏誠信而產生，否則評估代理對在提供評估服務協議下的服務過程中的任何作為或不作為，或與提供評估服務協議有關的任何作為或不作為，或對信託財產的 損失或減值，概不負責。在任何情況下，評估機構不對任何後果性或 特殊損害負責，包括但不限於聲譽、商譽或業務的損失。經理人將賠償估價代理人、其聯屬公司和代理人及其各自的董事、高級職員和僱員的所有税項、責任、收費、成本、開支、損害、索賠、訴訟、要求和任何其他責任，包括法律費用、判決和為和解而支付的與估價服務協議項下提供的估價服務相關的費用、判決和金額，但因疏忽而產生的責任除外。被賠償方故意行為失當或者缺乏誠信。儘管有上述規定，評估代理在評估服務協議項下的責任在任何情況下均不會超過評估代理在緊接前十二個月內提供的服務從經理處收取的費用總額 。

評估服務協議規定，除非雙方以書面形式約定不同的期限，否則任何一方均可通過向另一方提供提前60天的書面終止通知，隨時終止評估服務協議而不受處罰。如果任何一方被宣佈破產或將資不抵債，任何一方的資產或業務可能被公共或政府當局沒收或沒收，或者管理人代表或代表信託的權力已被撤銷、終止或不再完全生效，任何一方均可在接到通知後立即終止評估服務協議。

評估代理收取向信託提供的評估服務的費用。

證券主要持有人

信任 治理

一般

基金經理已制定適當的政策、程序和指導方針，以確保信託基金得到妥善管理。實施的系統監控和管理與信託有關的業務和銷售實踐、風險和內部利益衝突，同時確保遵守監管規定和公司要求。

作為一家外國私人發行人，根據1934年《證券交易法》規則3b-4中的定義，信託公司被允許遵守其母國的某些公司治理規則，而不是紐約證券交易所Arca的公司治理規則。信託遵守紐約證券交易所Arca適用的公司治理規則，但信託的公司治理做法與其法定人數和年度單位持有人會議要求不同，符合加拿大安大略省適用的信託法。

基金經理相信，信託的投資者不受短期交易的不利影響，因此信託不限制以信託為單位的短期交易 。基金經理與任何人士或公司並無正式或非正式安排，以允許該人士或公司以信託單位進行短期交易 。

IRC

根據適用的加拿大證券法規，基金經理已為基金經理管理的所有投資基金設立IRC，其中包括信託基金。IRC由三名成員組成，每個成員都獨立於經理及其關聯公司，不存在任何可能或可能被合理地視為對IRC成員的判斷的行使 造成重大幹擾的任何利益 和任何業務或其他關係。

IRC的任務是考慮經理管理的共同基金和不可贖回的投資基金，並就經理管理的共同基金和不可贖回的投資基金可能面臨的利益衝突向經理提出建議。經理將所有利益衝突事項提交給IRC進行審查和/或批准。經理已為IRC制定了書面章程，其中包括其任務、職責和職能，以及在履行其職能時將遵循的書面政策和程序，包括處理利益問題的衝突 。管理人保存有關這些事項的記錄，並協助IRC履行其職能。IRC定期進行評估，並至少每年向信託基金和單位持有人提交關於其職能的報告。由IRC準備的報告可在信託基金的網站(www.sprottPhysiicalSilvertrust.com) 上查閲，或應單位持有人的要求免費發送給單位持有人。

IRC：

IRC因其與信託有關的職責而產生的所有費用和支出均由信託支付，IRC有權在IRC認為合適的情況下保留獨立律師或其他顧問，費用由信託承擔。IRC成員由信託基金賠償 ，但故意不當行為、惡意、疏忽或違反其照顧標準的情況除外。

IRC的現任成員及其主要職業如下：

費用 和費用

此表列出了信託基金為其業務的持續運營而支付的費用和支出，以及單位持有人如果投資於信託基金可能需要支付的費用和支出。 支付這些費用和支出將減少單位持有人在信託基金的投資價值。如果單位持有人將其單位贖回為實物銀條，則必須 直接支付費用和費用。

信託公司應支付的費用和開支

信託從其每一次發售單位的淨收益中保留現金，金額不超過每一次此類發行淨收益的3%，該現金已添加到其可用資金中，用於持續支出和現金贖回。信託會不時出售實物銀條以補充現金儲備，以應付開支及現金贖回。信託為支付開支而可出售的白銀總額並無限制，但基金經理打算任何時候的現金儲備不得超過信託資產淨值的3%。

單位持有人應直接支付的費用和開支

分發 策略

淨收益和淨已實現資本利得分配給單位持有人

自每個財政年度的最後一個營業日或經理另行決定的其他時間起，經理將根據信託協議確定淨收益和淨已實現資本收益。信託的初步分配政策將是通過額外單位的分配將此類淨收益和淨已實現資本收益(如有)按年分配給單位持有人，但條件是此類收入或收益不會分配給在該年度贖回單位的單位持有人。信託基金不預期 定期向單位持有人分配現金。所有分配均由受託人酌情決定，並按照經理的指示 行事。

淨收益或已實現淨資本利得的分配(如果有的話)通常將在任何相關分配日期之前的最後一個工作日向截至多倫多時間下午5：00登記在冊的單位持有人進行。應支付給單位持有人的金額為：根據信託協議確定的淨收益或淨已實現資本利得的金額除以多倫多時間下午5：00的未償還單位總數 乘以該單位持有人在適用的分配日期下午5：00持有的單位數。儘管有上述規定，基金經理可採用一種方法，將淨收益和已實現資本淨收益的適當比例分配給年內贖回單位的單位持有人。所有 分配，如果申報和支付，將計算，如果是現金分配，則以美國貨幣支付。

在考慮到信託有權獲得資本利得退還後，任何年度到期和應付的總金額將不少於確保信託在該年度根據税法第一部分不承擔所得税所需的金額 ，並且受税法中有關將收入和資本利得分配給贖回單位持有人的規則的約束(如《重大所得税考慮事項- 重大加拿大聯邦所得税考慮事項-加拿大信託税收 》所述)，分配給單位持有人的已實現資本利得或淨收入的金額，單位持有人的單位 在當年被贖回。基金經理可指示該等分配或付款將到期，並由信託以現金或其他單位支付。如果分配是以額外的單位支付的，信託的註冊人或轉讓代理人在管理人的指示下，可以對單位數量進行四捨五入或四捨五入，以避免信託發行零碎的 單位。以這種方式發行的任何額外單位將屬於同一類別或系列，價格等於適用分配日期估值時間的資產淨值，並且這些單位將立即合併，以便分配後的未償還單位數量 將等於分配前的未償還單位數量。

儘管有前款規定， 如果需要就單位持有人在按單位支付的分配中的份額預扣加拿大税，合併 將導致該單位持有人持有的單位數量等於以下乘積：(I)該單位持有人在分配前持有的單位數量與該單位持有人在分配中收到的單位數量之和 (扣除信託為履行信託的預扣義務而扣留的全部或部分單位的總數 和因出售因預扣税款而扣留的此類單位的合理費用而根據信託協議扣留的全部或部分單位的數量 )；和(Ii)商，其分子是分配前未完成的單位總數，分母是在分配之後和合並之前的未完成單位總數 ，如果不需要就分配的任何 部分向任何單位持有人支付預扣，則商的分母是未完成的單位的總數。該單位持有人將被要求交出代表該單位持有人原始單位的證書(如果有的話)，以換取代表該單位持有人合併後單位的證書。

其他分配、指定、確定、分配和選舉

除了如上所述向基金單位持有人進行的任何分配外，根據基金經理的指示，信託基金將在基金經理指示的時間和方式對信託基金的款項或財產進行額外的分配，包括不受限制地返還 在基金經理可不時決定的時間或時間支付的每單位資本以及在分配日期向登記在冊的基金單位持有人支付的資金或財產，併為税務目的作出指定、決定、分配和選擇宣佈應支付或分配給單位持有人，以及信託產生的費用和信託可能有權獲得的税收扣減，由基金經理自行決定。

預提税金

經理將從應支付給任何單位持有人的分配中扣除或扣留適用法律要求從此類分配中扣留的所有金額，無論此類分配是以現金、額外單位或其他形式進行的。如果以額外 個單位的形式進行分配，經理可出售該單位持有人的單位，以支付該等預扣税款及支付與該等出售有關的所有合理開支，而經理將擁有該單位持有人的授權書。任何此類出售均將遵守該等單位隨後上市的任何證券交易所的適用法律，在出售後，受影響的單位持有人將不再 成為該等單位的持有人。如果任何該等出售單位持有人的單位所得款項淨額超過所需的法定預扣款項及因出售單位而招致的合理開支，基金經理將把超出的款項匯回單位持有人。

所得税報表

在每年的3月31日或之前，或在該年的3月30日或之前(如果適用或另有要求)，基金經理將準備 並以電子方式向基金單位持有人交付或提供，或促使基金單位持有人準備和交付或以電子方式提供與信託有關的信息，包括税法要求的或允許基金單位持有人填寫前一年的個人所得税申報表所需的所有分配、指定、決定、分配和選擇。

如果分配、分配或支付給單位持有人作為資本利得或免税付款的金額因任何原因後來被確定(包括任何税務機關評估或重估的結果)完全應包括在信託在相關會計年度的應納税所得額中，則管理人有權聲明該等金額的全部或部分應追溯性地從信託收入中分配、分配和支付給單位持有人。經理可向相關單位持有人或前單位持有人簽發新的或修訂的納税申報單，以向他們報告任何此類分配 。

在信託每個課税年度結束後的45天內，基金經理將向單位持有人提供或安排向單位持有人提供所有必要的信息，以便單位持有人或單位的實益擁有人(視情況而定)選擇將信託視為美國聯邦所得税法第1295條所指的QEF，並遵守與此類選擇有關的任何報告或其他要求，包括但不限於，向單位持有人或單位實益擁有人提供或促使向單位持有人或單位實益擁有人提供 按照美國財政部條例1.1295-1(G)節的要求填寫的《美國私人投資公司年度信息報表》。管理人 將遵守並促使信託遵守美國財政部法規的所有適用要求，以使 單位持有人或單位的實益擁有人(如果適用)能夠選擇將信託視為QEF。

無人認領的利息、股息或分派

如果信託登記人或轉讓代理人持有無人認領或因任何原因無法支付的利息、股息或其他分派，則信託登記人或轉讓代理人將沒有任何義務將其投資或再投資，但將根據適用法律管理經理指示的無人認領金額。任何根據信託協議就任何應付款項提出申索的單位持有人，必須在該款項須予支付之日起兩週年前，向信託的註冊主任或轉讓代理人及/或經理髮出書面通知。 該通知必須列明申索的依據、申索的金額及申索的具體理由。除非適用法律另有要求，信託的註冊人或轉讓代理人將向信託支付持有時間超過六年的任何此類款項。信託將賠償和保護信託的註冊人或轉讓代理人，以適用的 ，就任何索賠金額。

材料 所得税考慮因素

美國聯邦所得税的重要考慮因素

以下是單位所有權和處置對美國持有者(定義如下)的美國聯邦 所得税的重大後果。本討論並不旨在針對所有類別的投資者處理擁有單位的税收後果，其中一些投資者，如證券交易商、受監管的投資公司、免税組織、功能貨幣不是美元的投資者以及擁有10%或更多單位的投資者(實際上或根據適用的推定所有權規則)可能受到特殊規則的約束。 本討論不涉及美國州或地方税、美國聯邦遺產税或贈與税或單位所有權和處置的外國税收後果 。這種討論只涉及將這些單位作為資本資產持有的持有者。我們鼓勵您 諮詢您自己的税務顧問，瞭解根據美國聯邦、 州、當地或外國單位所有權法律在您自己的特定情況下產生的總體税收後果。

以下有關美國聯邦所得税問題的討論基於1986年修訂後的《美國國税法》(以下簡稱《法典》)、司法裁決、行政聲明以及美國財政部發布的現有法規和擬議法規(《財政部條例》)，所有這些法規都可能會發生變化，可能具有追溯力。

美國聯邦收入信託的税收分類

該信託已向美國國税局(IRS)提交了一份肯定的選舉 ，將其歸類為美國聯邦所得税目的應納税的公司。

美國聯邦收入 美國持有者徵税

在此使用的術語“U.S.Holder” 指的是持有少於10%的信託單位的實益所有人，該信託單位是美國公民或美國聯邦所得税居民， 美國公司或其他應作為公司徵税的美國實體，其收入應繳納美國聯邦所得税的遺產，無論其來源如何，或信託，如果美國境內的法院能夠對信託的管理行使主要管轄權，並且一名或多名美國人有權控制信託的所有實質性決定。

如果合夥企業(包括因美國聯邦所得税而被視為合夥企業的實體)持有這些單位，則合夥人的納税待遇通常取決於合夥人的身份和合夥企業的活動。但是，作為個人、信託或財產的美國人 並且通常通過合夥企業擁有單位，將有資格享受適用於美國個人持有者(定義如下)的以下減税税率。如果單位持有人是持有這些單位的合夥企業的合夥人，則該單位持有人應諮詢其税務顧問。

分配

正如在“分配政策”中所討論的那樣，信託基金並不預期定期向單位持有人分配現金。根據下面的PFIC討論， 信託就單位向美國持有人進行的任何分配通常將構成股息，根據美國聯邦所得税原則確定的 信託的當前或累計收益和利潤範圍內，這些股息通常將作為普通收入納税。超過信託收益和利潤的分配將首先在美國持有人按美元對美元計税的單位範圍內被視為資本的免税返還 ，然後被視為出售單位的收益。由於信託將是如下所述的PFIC，因此向個人、信託或財產或美國個人持有人支付的單位股息 通常不會被視為應按優惠税率向美國個人持有人徵税的“合格股息收入”。出於美國外國税收抵免限制的目的，任何股息 通常將被視為外國來源收入。

贖回單位

如“贖回單位”一節所述，美國持有者可以將單位兑換成現金或實物銀條。根據《守則》第302條，如果贖回完全終止或大幅減少美國持有人在信託基金中的權益，則在贖回單位時，美國持有人一般將被視為已出售其單位(而不是收到單位的分配) 。在這種情況下，贖回將按照以下相關部分所述進行處理，具體取決於美國持有人是否選擇QEF、按市值計價或不進行選擇，因此受默認的PFIC制度 (定義如下)的約束。

PFIC地位和重大税收後果

美國聯邦所得税特別規則適用於為美國聯邦所得税目的而持有歸類為PFIC的外國公司股票的美國持有者。一般而言，如果在美國持有人持有該單位的任何課税年度內，該信託基金將被視為對美國持有人而言的PFIC， ：

就這些測試而言，“被動收入”包括股息、利息和出售或交換投資財產(包括商品)的收益。 就此目的而言，信託從出售實物銀條獲得的收入預計將被視為被動收入。由於該信託的幾乎所有資產均由實物銀條組成，而該信託預期其幾乎所有收入均來自銷售實物銀條，因此預期該信託於其每個課税年度將被視為私人投資公司。

假設信託是一個PFIC，美國持有人 將遵守不同的税收規則，這取決於美國持有人：(1)選擇將信託視為 QEF(“QEF選舉”)；(2)就單位進行按市值計價的選擇；或(3)不進行選擇 ，因此受默認的PFIC制度的約束。如下文詳細討論的，進行QEF選舉或按市值計價選舉通常會減輕在默認的PFIC制度下否則不利的美國聯邦所得税後果。然而，按市值計價的選舉可能不如QEF選舉有利，因為美國持有者通常會在沒有相應現金或其他財產分配的情況下，每年確認可歸因於美國持有者單位升值的收入。

假設該信託為PFIC，在2010年3月18日或之後的納税年度內，美國持有人將被要求向美國國税局提交年度報告，報告他/她或其在該信託中的投資。

對適時舉行QEF選舉的美國持有人徵税

進行選舉。美國持有人 將通過向其美國聯邦 所得税申報單提交IRS表格8621，就信託是PFIC的任何一年進行QEF選舉。該信託基金打算每年向每位美國持有人提供所有必要的信息，以便進行和維持QEF選舉。美國持有人在其擁有單位的第一個課税年度進行QEF選舉，或選舉持有人將不受任何課税年度的默認PFIC制度的約束。我們將作為美國個人持有人的選舉持有人稱為非公司選舉持有人。沒有及時進行QEF選舉的美國持有人在其QEF選舉無效的持有期內，將受到 納税年度的默認PFIC制度的約束，除非 該美國持有人進行了特殊的“清洗”選擇。鼓勵沒有及時進行QEF選舉的美國持有者 向該美國持有者的税務顧問諮詢此類清洗選舉的可用性。

當期税收和分紅。 選舉持有人必須每年為美國聯邦所得税目的報告他/她或其按比例信託的普通收益和信託淨資本收益的份額(如果有)，在信託的納税年度結束於或在選舉持有人的納税年度內，無論選舉持有人是否從信託收到分配。 非公司選舉持有人的按比例根據現行法律，若信託持有實物銀條超過一年，信託出售實物銀條所佔的淨資本收益份額一般將按 最高28%的税率徵税。否則，這種收益一般將被視為普通收入。

如果任何持有人將其實物銀條贖回 (無論請求贖回的持有人是美國持有人還是選舉持有人)，該信託將被視為以其公平市場價值出售實物銀條以贖回持有人的單位。 因此，任何選舉持有人目前將被要求將其收入包括在收入中按比例信託從此類被視為處置中獲得的 收益份額(根據現行法律，如果信託持有實物銀條超過一年，則應向非公司選舉持有人繳納最高28%的税率)，即使信託被視為處置並非 選舉持有人的任何行為。如果任何持有人將單位贖回為現金，並且信託基金出售實物銀條來為贖回提供資金(無論請求贖回的持有人是美國持有人還是選舉持有人)，選舉持有人也將同樣將他/她/她的收入包括在收入中按比例信託出售實物銀條的收益份額，將如上所述徵税，即使信託出售實物銀條與選舉持有人的任何行為無關 。選舉持有人在單位內的經調整課税基準將會增加 ，以反映根據優質教育基金規則目前包括在收入內的任何金額。以前已包括在收入中的收入和利潤的分配將導致調整後的單位計税基準相應減少，分配後將不再徵税 。一般情況下，任何其他分配將按上文“重大所得税考慮事項 -重大美國聯邦所得税考慮事項-美國聯邦所得税持有人的美國聯邦所得税-分配”中討論的方式處理。

根據上文所述的QEF規則 ，收入包括一般應被視為美國外國税收抵免限制的外國來源收入，但選舉持有人 應就此向其税務顧問諮詢。

出售、交換或其他處置。 選舉持有人一般將確認出售、交換或其他處置單位的資本收益或損失，其金額等於該處置變現的金額超過選舉持有人以單位計算的調整後納税基礎的數額。如果選舉持有人在出售、交換或其他處置時在這些單位的持有期超過一年，則該等損益將被視為長期資本損益。非公司選舉持有人的長期資本收益目前最高税率為15%，如果是某些高收入的非公司選舉持有人，則最高税率為20%。選舉持有人扣除資本損失的能力受到一定的限制。任何收益或損失通常 將被視為美國來源收益或損失，用於美國外國税收抵免限制。

選舉持有人贖回他/她的 或其單位將被要求目前包括他/她/她的收入按比例如上所述，信託從實物銀條中獲得的收益份額，根據現行法律，如果信託持有實物銀條超過一年，則應向非公司選舉持有人 按最高28%的税率徵税。 選舉持有人在單位中的調整納税基礎將增加，以反映包括在收入中的此類收益。投票持有人將進一步確認贖回時的資本收益或虧損，金額相當於實物銀條的公平市場價值或贖回時收到的現金超出投票持有人調整後的税基(以 單位計)的金額。此種損益按前款規定處理。

對按市值計價選舉的美國持有者徵税

進行選舉。或者， 如果如預期的那樣，這些單位被視為“可銷售的股票”，美國持有者將被允許對這些單位進行按市值計價的選擇，前提是美國持有者按照相關的 説明和相關的財政部法規填寫並歸檔IRS表格8621。如果這些單位定期在合格交易所或其他市場進行交易，將被視為可出售的股票。這些單位將在合格的交易所或其他市場上定期交易 任何日曆年(除#年外)De Minimis數量)在每個日曆 季度內至少15天。合格交易所或其他市場是指在美國證券交易委員會或納斯達克註冊的美國全國性證券交易所，或受市場所在國家政府機構監管並滿足某些監管和其他要求的外國證券交易所。信託基金認為，多倫多證券交易所和紐約證券交易所都應被視為符合條件的交易所或其他市場。

當期税收和股息。 如果選擇按市價計價，美國持有者通常會在每個納税年度將單位在納税年度結束時的公平市場價值超出美國持有者調整後的單位計税基礎的 計入為普通收入。美國持有者還將被允許就美國持有者在納税年度結束時單位中超過其公平市場價值的單位中的調整後計税基礎超出其公平市場價值的部分進行普通虧損，但僅限於之前因按市值計價而計入收入中的淨額。前述規則下的任何收入包含或損失應被視為出售單位的損益，以確定收入或損失的來源。 因此，任何此類損益通常應視為美國外國税收抵免限制的美國來源收入或損失 。美國持有者在其單位中的納税基礎將進行調整，以反映任何此類收入或損失金額。 信託基金對已進行按市值計價選擇的美國持有者的分配將按上述 “重大所得税考慮因素-美國聯邦所得税考慮因素-美國聯邦所得税考慮因素-分配”進行處理。

出售、交換或其他處置。 在出售、交換、贖回或以其他方式處置單位時實現的收益將被視為普通收入，而在出售、交換、贖回或以其他方式處置單位時實現的任何損失將被視為普通損失，只要此類損失不超過美國持有者之前計入的按市值計價的淨收益。超過這類 之前包含的任何損失將被美國持有人視為資本損失。美國持有人扣除資本損失的能力受到一定限制。任何此類損益通常應被視為美國境外税收抵免限制的美國來源收入或損失。

對未能及時進行QEF或按市值計價選舉的美國持有者徵税

最後，沒有在該年度進行QEF選舉或按市值計價選舉的美國持有人，或非選舉持有人，將受到特殊規則(“默認PFIC制度”)的約束，涉及以下方面：(1)任何超額分配(即，非選舉持有人在一個課税年度收到的任何分配的部分，超過非選舉持有人在前三個課税年度收到的平均年分配的125%)，或者，如果時間較短，單位的非選舉持有人持有期限(br})；(二)因出售、交換、贖回或者以其他方式處置單位而取得的收益。

在默認的PFIC制度下：

信託基金對非選舉持有人的“超額 分配”以外的任何分配將按照上文“重大所得税 考慮事項-重大美國聯邦所得税考慮事項-美國聯邦所得税持有人的美國聯邦所得税- 分配”中討論的方式處理。

默認的PFIC制度不適用於養老金或利潤分享信託或其他免税組織，這些組織沒有借入資金或以其他方式利用槓桿收購這些單位。如果作為個人的非選舉持有人在擁有該單位時去世，該非選舉持有人的繼承人一般不會獲得關於該單位的納税基礎的遞增。

對淨投資收入徵收3.8%的税

對於2012年12月31日之後的應納税年度，作為個人、遺產或在某些情況下為信託基金的美國持有人一般將對以下兩者中的較低者徵收3.8%的税：(1)美國持有人在該納税年度的淨投資收入；和(2)美國持有人在該納税年度的調整後總收入超出某一門檻(對於個人，將在 $125,000至250,000美元之間)。美國持有者的淨投資收入通常包括信託分配的股息和出售、贖回或以其他方式處置單位所獲得的資本收益。此税是對此類投資收入應繳的任何所得税之外的税款。

根據財政部在2013年12月31日之後的課税年度普遍生效的規定，QEF規則下的收入計入將不被視為“淨投資收入”，除非：(1)選舉持有人持有與金融工具或商品交易有關的單位 ；或(2)選舉持有人選擇將優質教育基金規則下的入息納入視作“投資淨收益”。 如選舉持有人沒有作出此項選擇，則在出售、贖回或以其他方式處置該等單位時，為計算“投資淨收益”的目的，該選舉持有人在基金規則下的入息計算基準不會增加 。對於已對單位進行按市值計價選擇的美國持有者， 按市值計價選擇下的收入將計入“淨投資收益”的計算中。 按照默認的PFIC制度對美國持有者進行的超額分配將計入“淨投資收益” ，條件是這種分配構成美國聯邦所得税的紅利。

如果您是個人、財產或信託基金的美國持有者，我們鼓勵您諮詢您的税務顧問，瞭解對您的單位徵收3.8%的淨投資收入税的問題。

外國税

信託基金的分配(如果有的話)可能 需要繳納加拿大預扣税，如“重大所得税考慮事項-加拿大重大所得税考慮事項-加拿大聯邦所得税考慮事項-加拿大單位持有人-非加拿大居民單位持有人的加拿大税收”中所述。美國持有者在計算美國持有者的美國聯邦應納税所得額時，可以選擇將此類税收視為抵扣美國聯邦所得税，但受某些限制 或扣除其在此類税收中的份額。未逐項列出扣除額的個人不得申請扣除國外税額。

備份扣留 和信息報告

如果美國持有人 未能提供其正確的美國納税人識別碼(通常為美國國税局表格W-9)，且未能提供某些證明，或 因其他原因未能確立豁免，則在美國境內、或由美國付款人或美國中間人支付的單位股息或出售或其他應税處置所產生的收益 一般將受到信息報告和備用扣繳的約束，目前税率為24%。備用預扣税不是附加税。相反，美國持有者通常可以通過向美國國税局提出退款申請，獲得根據備份預扣規則扣繳的超過其美國聯邦所得税責任的任何金額的退款。

由於在信託中持有單位，美國持有者可能需要遵守某些 美國國税局備案要求。例如，美國人將財產(包括現金)轉移到外國公司以換取該公司的股票，在某些情況下，需要向美國國税局提交IRS Form 926中有關此類轉移的信息申報單。因此，美國持有者可能被要求提交關於其在發售中收購單位的表格926。根據美國持有人持有、收購或處置的單位數量，美國持有人還可能被要求向美國國税局提交IRS表格5471的信息申報單。美國持有人還可能被要求提交有關其在信託基金的投資的FinCEN報告114(外國銀行和金融賬户報告)。

持有“特定外國金融資產”(如守則第6038D節所定義)的個人(以及在適用的財政部條例中規定的範圍內，某些美國實體)的美國持有者必須提交IRS表格8938，其中包括所有此類資產的總價值在納税年度內的任何時候超過75,000美元或在納税年度的最後一天(或適用的財政部法規規定的較高美元金額)超過50,000美元的每個納税年度的有關信息。指定的 外國金融資產將包括信託單位等資產，除非信託單位是通過在美國金融機構維護的帳户 持有。任何未能及時提交IRS表格8938的行為將受到重大處罰，除非 證明失敗是由於合理原因，而不是由於故意疏忽。此外，如果被要求提交美國國税表8938的美國持有人 是個人(在適用的財政部法規中指定的範圍內是美國實體)而沒有提交該表格，則該持有人在相關納税年度評估和徵收美國聯邦 所得税的訴訟時效可能要到所需信息 提交之日起三年後才能結束。美國持有者應就其根據本立法或任何其他適用的申報要求承擔的申報義務諮詢自己的税務顧問。

外國賬户税收遵從法

根據 美國和加拿大實施美國僱傭激勵恢復就業法案(“僱傭法案”)的政府間協議，信託將被要求每年向加拿大税務局報告有關某些美國持有者的某些信息，加拿大税務局將自動向美國國税局提供此類信息。鼓勵美國持有者就僱傭法案諮詢他們的税務顧問。

材料加拿大聯邦所得税 考慮因素

以下是截至本協議生效之日的加拿大聯邦所得税主要考慮事項的一般説明，該税法一般適用於單位持有人購買、持有和處置單位。本説明一般適用於單位持有人，他與信託基金保持一定的交易距離，不隸屬於信託基金，並將單位作為資本財產持有。單位通常被視為單位持有人的資本財產，除非單位持有人在經營證券交易或交易的過程中持有單位，或在一項或多項被視為交易性質的交易中收購單位。 加拿大居民單位持有人如果不是證券交易商或交易商，否則可能不會被視為持有其 單位的資本財產，他們的單位(以及他們在該課税年度或其後任何課税年度所擁有的所有其他“加拿大證券”)可能有權得到處理。通過作出税法第39(4)款所允許的不可撤銷的選擇，作為資本財產。這些單位持有人應諮詢他們自己的税務顧問，根據他們的特殊情況和信託預期的商品持有量，作出這一選擇是否可行和適當。

本説明不適用於作為“金融機構”的單位持有人，也不適用於已選擇 根據“功能貨幣”規則確定其加拿大納税結果的“指定金融機構”，或其權益為“避税投資”(因為所有此類術語均在税法中定義)的 單位持有人。本摘要不適用於訂立或已經訂立《税法》所界定的“綜合處置安排”或“衍生遠期協議”的單位持有人 。本説明假定信託公司不受税法中定義的“虧損限制事件”的約束。此外，本説明不涉及借款購買單位的單位持有人的利息扣減。所有這些單位持有人都應該諮詢他們自己的税務顧問。

本説明還基於以下假設 (在下文“重大所得税考慮因素-SIFT信託規則”中討論)，即信託在任何情況下都不會是税法中定義的“SIFT信託”。

本説明基於税法的現行條款、税法下的法規、修改税法和税法法規的所有具體建議，以及加拿大財政部長在税法生效之日之前公佈的所有具體建議(“税收建議”)，以及對加拿大税務局(“CRA”)現行管理和評估政策的理解。不能保證 税收提案將以目前的形式或根本不會實施，也不能保證CRA不會 改變其行政或評估做法。本説明進一步假設信託基金將遵守信託協議，並且基金經理和信託基金將遵守向加拿大律師頒發的關於某些事實事項的證書。 除税務建議外，本説明不會考慮或預期法律的任何變化，無論是立法、政府或司法決定或行動，這可能會對本文所述的任何所得税後果產生不利影響， 並且不考慮省、地區或外國的税務考慮因素，這些因素可能與本文所述的情況有很大不同。

本説明並不是適用於單位投資的所有可能的加拿大聯邦税收考慮因素的詳盡説明。此外，收購、持有或處置單位的收入和其他税收後果將根據納税人的具體情況而有所不同。因此，本摘要僅具有一般性，並不旨在為任何單位持有人或潛在購買者提供法律或税務建議 。您應根據您的具體情況，就單位投資的税收後果諮詢您自己的税務顧問。

就税法而言，與收購、持有或處置單位(包括分配、調整後的成本基礎和處置收益)、 或信託交易有關的所有金額 必須以加元表示。以美元計價的金額必須使用加拿大銀行在金額首次產生之日所報的匯率(或者，如果加拿大銀行通常報出這樣的匯率，但沒有這樣的匯率，但沒有這樣的匯率，則是引用這樣的匯率的前一天)或CRA可以接受的其他匯率轉換成加元。

互惠基金信託資格

此説明基於假設 ，即信託在任何時候都符合税法含義 內的“單位信託”和“共同基金信託”的資格。基金經理已確認，該信託於本公告日期符合成為互惠基金信託所需的條件，並已在所有相關時間符合成為互惠基金信託所需的條件，並預期該信託此後將繼續符合任何合乎互惠基金信託資格所需的要求。

就税法而言，符合互惠基金信託的條件之一是，該信託並非主要為非居民的利益而設立或維持，除非該信託的全部或實質所有財產在任何時候均由“應課税 加拿大財產”以外的財產組成。實物銀條不是“加拿大應税財產”或“指定財產”。 因此，根據投資目標和投資限制，信託基金不應持有任何此類財產。

此外，要符合互惠基金信託的資格， 信託：(I)就税法而言，信託必須是加拿大居民的“單位信託”；(Ii)信託的唯一承諾 必須是(A)將其資金投資於財產(不動產或不動產權益除外)；或(B) 取得、持有、維持、改善、租賃或管理任何不動產(或不動產權益)，即信託的資本財產；或(C)(A)和(B)所述活動的任何組合；以及(Iii)信託必須遵守關於單位所有權和分配的某些最低要求(“最低分配要求”)。 在這方面，管理人打算使該信託在整個信託存續期內符合單位信託的資格；該信託的承諾符合互惠基金信託的限制；並且在本信託的日期 沒有理由相信該信託不會在所有關鍵時間都符合最低分配要求。

信託基金的加拿大税收

信託的每個納税年度將於 年12月31日結束。在每個課税年度，信託將根據税法第I部分對該年度的任何收入徵税，包括已實現的應納税資本收益淨額，減去其在該年度支付或應付給單位持有人的金額的減去部分。一筆款項如在課税年度由信託基金支付給單位持有人，或單位持有人有權在該年度強制執行付款，將被視為須在該課税年度支付給單位持有人。根據《所得税法》的規定，在整個課税年度內，向單位持有人支付或支付單位持有人贖回單位的金額(“分配金額”)的信託，在計算其在該納税年度的 收入時，不得就分配金額的部分(I)從信託的收入(除應税資本利得以外)中支付的金額進行扣除，而無需參考《税法》第104(6)款，以及(B)這是指定給單位持有人的信託在贖回單位時的資本 收益，超過單位持有人在贖回時本應變現的資本收益，在每種情況下，單位持有人從出售該單位所得的收益 不包括分配的金額。

根據税法中有關將收入和資本利得分配給贖回單位持有人的規定，信託打算在計算每個課税年度的收入時，在每一年度扣除足以確保信託一般不會根據税法第一部分承擔 所得税的金額。信託將有權在每個課税年度減少(或獲得退還)其資本利得税的税負(如果有)，金額根據税法根據該年度單位的贖回而確定 。基於上述情況，根據税法第一部分，信託一般不承擔所得税。

CRA認為，就《税法》而言，互惠基金信託因大宗商品交易而產生的收益(或損失)一般應被視為來自貿易中的冒險，因此此類交易產生的是普通收入而不是資本利得--儘管在每個特定情況下的處理仍是一個事實問題，有待考慮所有情況後確定。加拿大律師認為，信託持有實物銀條，但無意處置此類金條，除非在種類上贖回單位可能不代表交易性質的冒險 ，因此，在贖回單位時，處置之前以這種 意圖購買的實物銀條可能會導致信託獲得資本收益(或資本損失)。由於基金經理有意讓信託成為實物銀條的長期持有人，並預計信託不會出售實物銀條(除為支付信託開支所需的情況外)，基金經理預期信託一般會將出售實物銀條所產生的收益(或虧損) 視為資本收益(或資本虧損)，但視情況而定， 信託可能會在計算其收入時計入(或扣除)該等收益或虧損的全部金額。如果CRA評估 或重新評估信託基金，因為出售實物銀條所獲得的收益不在資本賬户中，則信託可能需要根據税法第I部分為此類收益支付加拿大所得税，前提是此類收益 未分配給單位持有人，這可能會降低所有單位持有人的資產淨值。

信託基金亦須在其每個課税年度的收入中，計入截至該年度結束前應計或應收或在該年度結束前收到的所有利息，但如該等利息包括在計算其上一課税年度的收入時，則屬例外。在實際或被視為處置債務時，信託須在計算其處置年度的收入時，計入自上次付息日期起至處置日期為止因該等債務而應累算的所有利息 ，但如該等利息包括在計算信託於該課税年度或另一課税年度的收入時，則屬例外，而在計算任何資本收益或虧損時，此類 收入將會減少處置收益。

根據税法的現行規定，信託有權在計算其收入時扣除其為賺取收入(應税資本利得除外)而發生的合理行政和其他運營費用(資本方面的某些費用除外)。不能保證信託基金的管理費用不會被視為資本金。信託通常也可以從當年的收入中扣除發行單位所發生的合理費用的一部分。信託在一個課税年度可扣除的發行費用的 部分為發行費用總額的20%，在信託的納税年度少於365天的情況下按比例計算。

信託在一個課税年度發生的損失不能分配給單位持有人，但信託可以根據税法在未來幾年扣除。

SIFT信任規則

如果信託單位在某一納税年度在證券交易所或其他公開市場上市或交易，且信託持有税法所定義的一項或多項“非投資組合財產”，則信託將是税法所界定的“SIFT信託” 。如果該信託 是該信託的某個納税年度的篩選信託，它實際上將按與公司類似的方式對此類非投資組合物業的收入和資本利得徵税，其聯邦/省合併税率與適用於加拿大公司賺取和分配的收入的税率相當。單位持有人收到的此類收入的分配將被視為來自應納税加拿大公司的股息。

信託的實物銀條和其他財產 如果被信託(或與其進行交易的個人或合夥企業)在加拿大經營業務的過程中使用，則屬於非投資組合財產。在某些情況下，其他實體持有的大量“證券”(“證券”一詞在税法中有廣泛的定義)也可能是非投資組合財產。

該信託基金受到投資限制，包括禁止經營任何業務，旨在確保它不會成為篩查信託基金。信託僅持有實物銀條作為資本財產(或作為貿易性質的冒險)並不代表 將該財產用於在加拿大經營業務，因此，信託本身不會導致信託成為篩選信託。

加拿大對單位持有人的徵税

居住在加拿大的單位持有人

加拿大聯邦所得税主要考慮事項的這一部分一般説明適用於就税法和任何適用的税收條約而言，在任何相關時間都是或被視為在加拿大居住的單位持有人(“加拿大單位持有人”)。 這部分説明主要針對作為個人的單位持有人。作為加拿大居民公司、信託或其他實體的單位持有人應就其特定情況諮詢其自己的税務顧問。

加拿大單位持有人通常被要求在其特定年度的收入中計入該特定課税年度信託收入的部分，包括在該特定課税年度支付或應付給加拿大單位持有人的已實現應税資本收益淨額(如果有)，無論該金額是以額外單位或現金形式收取的。如果信託作出了適當的指定，則其支付或應付給加拿大單位持有人的應税資本利得淨額部分將有效地 保持其性質，並根據税法的目的在單位持有人手中被視為單位持有人。

在一個納税年度支付或應付給加拿大單位持有人的信託已實現淨資本收益中的非納税部分將不包括在計算該加拿大單位持有人該年度的收入 。在該年度支付或應付給加拿大單位持有人的超出信託收入的任何其他金額一般也不會計入加拿大單位持有人當年的收入中。 然而，如果向加拿大單位持有人支付或應付該等其他金額(出售單位的收益除外)，則加拿大單位持有人一般將被要求將調整後的單位成本基數減少 金額給加拿大單位持有人。如果單位的調整成本基數本來會小於零，則負的金額將被視為加拿大單位持有人通過出售該單位而實現的資本收益，並且加拿大單位持有人關於該單位的經調整的 成本基數將增加該被視為資本利得的金額為零。

在實際或被視為處置一個單位時，包括其贖回在內，如果處置該單位的收益超過(或超過)該單位對加拿大單位持有人的調整後成本基礎和任何處置成本的總和，則通常會實現資本收益(或資本虧損)。為了確定單位的加拿大單位持有人的調整成本基礎，當收購 單位時，新收購單位的成本將與加拿大單位持有人擁有的所有單位的調整成本基礎作為在此之前收購的資本財產進行平均。為此，作為 額外分配發行的單位成本通常等於分配給加拿大 單位持有人的淨收入或資本利得金額。在以額外單位的形式支付分配後進行的單位合併不會被視為單位處置，也不會影響加拿大單位持有人的總調整成本基礎。

根據《税法》，一半的資本 收益(“應税資本收益”)計入個人收入，一半的資本損失 (“允許的資本損失”)一般只能從應税資本收益中扣除。任何未使用的允許資本損失可追溯至三個課税年度並無限期結轉，並在税法規定的範圍和情況下從任何此類其他年度實現的應納税資本淨收益中扣除。個人實現的資本收益 可能會產生替代最低税率。如果信託的任何交易由其在資本賬户 報告，但隨後被CRA確定為在收入賬户，則信託的淨收入出於税務目的可能會增加，以及分配給單位持有人的贖回收益的應税部分(或任何其他金額)，結果 CRA可能會重新評估加拿大居民單位持有人，以增加其應納税所得額。

如果在任何時候，信託在贖回加拿大單位持有人的單位時向任何加拿大單位持有人交付實物銀條，則加拿大單位持有人處置該單位的收益通常等於分發的實物銀條的公平市場價值和收到的任何現金的總和，減去信託處置此類實物銀條並分配給加拿大單位持有人時實現的任何資本收益或收入。由信託公司分發的任何實物銀條的成本在種類上通常等於該實物銀條在分配時的公平市場價值。 根據信託協議，信託有權將信託的任何收入或應納税資本收益分配、分配和指定給在一年內贖回單位的加拿大單位持有人，其金額相當於該信託因贖回實物銀條而實現的應納税資本收益或其他收入(包括信託在向贖回該實物銀條的單位持有人分配實物銀條時實現的任何應税資本收益或收入)，及 於贖回前、贖回時或贖回後變現的任何應課税資本收益或收入(以支付現金贖回所得款項)，或信託認為合理的其他金額。經理預計，如果經理確定信託在贖回時實現了資本利得，並且信託在該年度有淨已實現資本利得，而信託無權獲得資本利得退款，則信託通常會進行此類分配(如“重大所得税考慮因素-加拿大聯邦收入重要考慮因素 税收考慮因素-信託的加拿大税收”一節所述)。任何此類分配都將減少贖回加拿大單位持有人根據税法的目的而獲得的處置收益。

基金經理預期，信託 一般會將出售實物銀條所產生的收益視為資本收益(見上文“重要的 所得税考慮事項-加拿大聯邦所得税考慮事項-加拿大信託的税務”) ，並預期當信託因加拿大單位持有人贖回單位而分發實物銀條時，信託的任何由此產生的應課税資本收益(以信託在相關課税年度產生的已實現淨資本收益為限)，信託無權獲得資本收益退還。如“加拿大信託税收”一節所述，通常將被指定為此類單位持有人的應税資本收益。如果信託的任何交易由信託機構在資本賬户上報告，但隨後被CRA確定為收入賬户，則信託出於税收目的的淨收入和分配給單位持有人的贖回收益的應税部分(或任何其他金額)可能會 增加，因此CRA可能會重新評估加拿大單位持有人，使其應納税收入增加此類增加的金額。

不在加拿大居住的單位持有人

本説明的這一部分適用於單位持有人，該單位持有人在税法的所有相關時間都不在加拿大居住，也不被視為在加拿大居住，並且不使用或持有，也不被視為在與該單位持有人在加拿大或被視為在加拿大經營的業務有關的情況下使用或持有其單位，並且不是在加拿大和其他地方經營保險或銀行業務或被視為經營保險或銀行業務的保險公司或銀行(“非加拿大單位持有人”)。潛在的非居民單位購買者應諮詢他們自己的税務顧問，以確定他們根據加拿大與其居住管轄區之間的任何所得税條約 有權根據其特定情況獲得減免。

信託 向非加拿大單位持有人支付或貸記為信託收入的任何金額，無論該金額是以額外單位或現金形式收到(除了信託根據税法指定為應税資本利得的金額，幷包括根據信託協議指定為分配收入的單位贖回給非加拿大單位持有人而支付的金額)，一般將按25%的税率繳納加拿大預扣税，除非根據加拿大和非加拿大單位持有人居住管轄區之間的所得税條約的規定降低這一税率。根據 加拿大和美國所得税公約，經修訂(《條約》)，非加拿大單位持有人 如果是美國居民並根據《條約》有權享受福利，則通常有權將加拿大預扣税税率降至作為信託或從信託收入支付或貸記的任何分配金額的15%。 非加拿大單位持有人是居住在美國且免税的宗教、科學、文學、教育或慈善組織，可根據《條約》免除加拿大預扣税，只要遵守有關該單位持有人的登記的某些行政程序。

信託向非加拿大單位持有人支付或記入貸方的任何金額，如信託已根據税法有效地指定為應税資本利得，包括在贖回單位時支付的此類金額，一般不需要繳納加拿大預扣税或根據税法繳納 税。

信託基金目前不擁有任何“加拿大應税財產”(根據税法的定義)，也不打算擁有任何加拿大應税財產。但是，如果 信託在處置加拿大應税財產時實現了資本收益，並且該收益根據税法和 根據信託指定的分配給非加拿大單位持有人的規定處理，則可對收益的應税和非應税部分按25%的税率徵收加拿大預扣税 (除非通過適用的税收條約減少)。

信託支付或應付給非加拿大單位持有人的超過信託收入的任何金額(包括信託變現的資本利得的非應税部分)，一般不需繳納加拿大預扣税。如果向非加拿大單位持有人支付或成為 應支付給非加拿大單位持有人的超額金額，而不是作為處置或視為處置單位或其任何部分的收益，則該金額通常會減少該非加拿大單位持有人持有的單位的調整成本基礎。(然而，向非加拿大單位持有人支付或應付的信託基金已實現淨資本收益中的非應税 部分不會減少非加拿大單位持有人所持有單位的調整後成本基礎。)如果由於這種減少，非加拿大單位持有人在任何課税年度的調整成本基數將為負數，則非加拿大單位持有人將被視為在該年度從單位處置中實現該數額的資本收益。根據《税法》，此類資本收益將不納税，除非這些單位對該非加拿大單位持有人來説代表着“加拿大的應税財產”。非加拿大單位持有人在實現此類資本收益後，單位的調整成本基數將立即為零。

非加拿大單位持有人處置或視為處置一個單位，無論是在贖回或其他情況下，都不會產生任何根據税法應繳税款的資本利得 ，前提是該單位不構成非加拿大單位持有人在税法中的“加拿大應税財產” 。單位將不屬於非加拿大單位持有人的“加拿大應税財產”，除非在緊接該非加拿大單位持有人處置前60個月期間的任何 時間內，(I)25%或以上的已發行單位由一名或多名非加拿大單位持有人擁有或擁有，非加拿大單位持有人與之沒有保持一定距離交易的人，以及非加拿大單位持有人或非加拿大單位持有人未與其直接或間接通過一個或多個夥伴關係進行交易的合夥企業直接或間接持有會員權益； 及(Ii)直接或間接超過其公平市價50%的單位，包括“加拿大資源財產”(税法定義不包括銀條)、位於加拿大的不動產或不動產、木材資源財產(定義見税法)或與該等財產有關的期權，或該等財產中的權益，或該等財產中的民法權利，而不論該財產是否存在，或該等財產或單位中的權益以其他方式視為 應課税加拿大財產。假設信託基金堅持以實物銀條投資和持有其幾乎所有資產的授權，則這些單位不應是加拿大的應税財產。

即使非加拿大單位持有人持有的單位是“加拿大應税財產”，根據適用的所得税條約或公約，出售單位所獲得的資本收益也可以根據税法 免税。根據《税法》，有權享受本條約規定的福利的非加拿大單位持有人(就本條約而言，該人不是加拿大前居民)在出售單位時實現的資本收益應根據《税法》免税。

非加拿大單位持有人的單位構成了 “加拿大應税財產”，並且根據適用的所得税條約無權獲得減免，請參閲上述“重要所得税考慮--單位持有人的加拿大税收--單位持有人在加拿大居住的税收”一節中有關單位處置的加拿大税收後果的討論。

基金經理預期信託 一般會將因出售實物銀條而產生的收益視為資本收益(見上文“- 加拿大聯邦所得税考慮事項-加拿大信託税務”一節)，並預期 當信託在非加拿大單位持有人贖回單位時分配實物銀條時，信託的任何應課税 資本收益(以信託在相關課税年度產生的已實現淨資本收益為限)，信託無權獲得資本收益退還。如“重大所得税注意事項 -重大加拿大聯邦所得税注意事項-加拿大信託税收”一節所述，信託基金一般將被指定為此類單位持有人的應税資本收益。如果CRA接受這樣的處理，將不會有適用於此類分配的加拿大預扣税 ，非加拿大單位持有人將不會根據税法對如此指定的金額徵税。 然而，如果CRA將此類收益視為貿易性質的收益，則此類收益的分配 通常應繳納加拿大預扣税，如上所述。同樣，如果信託以收益處置實物 銀條(或其他資產)，並將收益的一半指定為已將單位贖回為現金的非加拿大單位持有人的應税資本收益，則如果CRA 將此類收益視為貿易性質的冒險而不是資本收益，則此類收益的全部金額通常將被徵收加拿大預扣税。

註冊圖則的評税

只要(I)信託有資格 成為税法所指的“共同基金信託”，或(Ii)根據税法的目的，這些單位在“指定證券交易所”上市，則這些單位如果在税法及其規定下發行，將是受註冊退休儲蓄計劃(“RRSP”)、註冊退休收入基金(“RRIF”)、免税儲蓄賬户(“TFSA”)、註冊教育 儲蓄計劃(“RESP”)管轄的信託的合格投資，遞延利潤分享計劃或註冊傷殘儲蓄計劃(“RDSP”) (統稱為“註冊計劃”)。

儘管這些單位可能符合RESP、RSP、TFSA、RRSP和RRIF的投資條件 ，但如果RESP、TFSA、RSDP、RRSP或RRIF(視具體情況而定)是RESP、TFSA、RFSA、RRSP或RRIF的“禁止投資” (根據税法的定義)，持有者、年金持有人或認購人將就這些單位繳納懲罰性税金。單位一般不屬於禁止投資 ，前提是RESP的認購人，或TFSA或RDSP的持有人，或RRSP或RRIF(視情況而定)下的年金人，根據税法與信託保持一定的交易距離，並且在信託中沒有“重大利益”(在税法的含義範圍內)。此外，對於RESP、TFSA、RDSP、RRSP或RRIF，如果 個單位是(税法定義的)“除外財產”，則單位一般不屬於“禁止投資”。RSP的訂户、TFSA或RDSP的持有人或RRSP或RRIF下的年金應就此諮詢其自己的税務顧問。

根據税法第一部分，包括在註冊計劃的收入中的收入和資本利得金額一般不納税，前提是這些單位是註冊計劃的合格投資 。單位持有人應就設立、修改、終止或從註冊計劃中提取金額的税務影響諮詢他們自己的顧問。

税務信息交換

税法第十九部分執行經濟合作與發展組織共同報告標準。根據《税法》第XIX部分的規定，不是“非申報金融機構”的“加拿大金融機構”(這兩個術語在税法第XIX部分中都有定義)必須具備相關程序，以識別外國(除美國以外的)居民持有的賬户。或其“控制人”居住在外國的某些實體，並向CRA報告所需的信息。根據《税務行政互助多邊公約》或相關的雙邊税務條約，此類信息預計將在互惠的雙邊基礎上與賬户持有人或此類控制人所在國家的外國税務機關進行交換。只要單位是以CDS的名義註冊的，信託就不應有任何應報告的賬户，因此不應要求CRA提供有關其單位持有人的信息 。然而，單位持有人將被要求向其交易商提供某些信息，包括他們的 税務識別碼，以便進行此類信息交換，除非他們的投資是在 註冊計劃內持有的。

美國《外國賬户税務合規法案》(FATCA)對非美國金融機構提出了某些報告要求。加拿大政府和美國政府簽訂了一項政府間協議(IGA)，為兩國之間的合作和信息共享建立了一個框架，並可為信託等加拿大實體提供美國税法規定的30%的美國預扣税(“FATCA税”)的減免，前提是：(I)信託遵守IGA的條款和實施税法第18部分中的IGA的加拿大立法，以及(Ii)加拿大政府遵守IGA的條款。信託基金將努力遵守《國際税法》和《税法》第十八部分規定的要求。根據税法第Xviii部分，信託的單位持有人必須向信託提供身份、居住和其他信息(如果不這樣做，可能會受到懲罰)，在“特定美國人”或由特定美國人控制的某些非美國實體的情況下，這些信息和某些財務信息(例如， 帳户餘額)將由信託提供給CRA，並從CRA提供給美國國税局(IRS)。然而，如果信託無法滿足《國際税法》或《税法》第18部分的適用要求，或者如果加拿大政府不遵守《國際税法》，且信託因其他原因無法遵守任何相關和適用的美國法律，則該信託可能被徵收FATCA税。與信託有關的任何此類FATCA税都將減少信託的可分配現金流和資產淨值。

風險因素

在做出投資決策之前，您應仔細考慮以下風險。您還應參考信託的其他信息，包括 信託的財務報表和相關説明。

這些單位的價值與信託所持白銀的價值直接相關，而白銀價格的波動可能會對該等單位的投資產生重大不利影響 。

影響單位價值的主要因素是影響白銀價格的因素。銀條可以在國際上交易，其價格通常以美元報價。這些單位的價格取決於白銀的價格波動，而且通常會隨着價格的波動而波動。白銀價格隨時可能受到許多國際、經濟、貨幣和政治因素的影響，其中許多因素是不可預測的。這些因素包括但不限於：

白銀生產國的税收、特許權使用費、土地和礦業權所有權和租賃法規的變化也可能對市場功能和對未來白銀供應的預期產生影響 。這既會影響銀礦公司的股價，也會影響其他大宗商品的相對價格，這兩個因素都可能影響投資者投資白銀的決定。

只有當白銀的價值增長超過信託基金的費用時，投資信託基金才會產生長期收益。

信託基金並不積極進行白銀交易以利用白銀價格的短期市場波動或產生其他收入。因此，信託的長期表現取決於白銀價格的長期表現。因此，只有當白銀的價值增長超過信託基金的費用時，投資信託基金才會產生長期收益。

如果有可能，贖回單位現金將產生比在紐約證交所Arca或多倫多證交所出售單位更少的金額。

因為 單位的現金贖回價值基於以下兩者中較低者的95%：(I)在紐約證券交易所Arca交易的單位的成交量加權平均價格，或者，如果紐約證券交易所Arca已暫停交易，則為處理贖回請求的月份各自交易所開盤交易的最後五天內在多倫多證交所交易的單位的成交量加權平均價格 ；以及(Ii)贖回單位截至多倫多時間下午4：00在NYSE Arca開市交易的最後一天的資產淨值 在處理贖回請求的月份內，贖回單位的現金收益通常低於在NYSE Arca或多倫多證券交易所出售單位的 ，假設此類出售是可能的。在行使贖回現金的權利之前，您應考慮確定現金贖回價值的方式。

如果單位持有人將單位兑換為實物銀條，並請求將銀條送到授權接受和持有倫敦快遞銀條的機構以外的目的地，則實物銀條在交付後將不再被視為倫敦快遞銀條。

倫敦好的交割棒有一個優點 ，買家通常會接受指示數量的至少.995純銀的金衡盎司交割棒 ，而不對它們進行化驗或其他測試。這為倫敦優質交割金條提供了額外的流動性，因為此類金條的銷售比非倫敦優質交割的實物銀條的銷售更容易完成。信託基金將只購買 倫敦商品交割棒，而信託擁有的實物銀條在存放在鑄幣局期間將保留其倫敦商品交割棒的地位 。如果單位持有人將單位兑換為實物銀條，並通過有資格運輸倫敦交貨銀條的裝甲運輸服務承運人將白銀交付給 授權接受和持有倫敦交貨銀條的機構，則白銀在該機構託管期間很可能保持其倫敦良好交貨狀態。但是，如果贖回單位持有人指示將白銀交付至此類機構以外的目的地 ，則交付給單位持有人的實物銀條一旦按照贖回單位持有人的交付指示交付後，將不再被視為倫敦商品交付 ，這可能會使未來此類白銀的銷售變得更加困難。

信託可能會不時進行進一步的單位發售 ，屆時它將以發售時等於或高於資產淨值的價格發售單位 ，但可能低於當時紐約證券交易所Arca或多倫多證券交易所單位的交易價格。

信託可不時進行單位的進一步發售 。根據信託協議的規定，任何發行的信託淨收益必須在發行前或確定定價時等於或高於淨資產淨值。在交易所交易的發行人發行的證券的後續發行價格通常低於此類證券在發行時的交易價格，以吸引投資者 在後續發行中購買證券，而不是通過交易此類證券的交易所。因此，向公眾提供此類單位的價格可能會低於發行時信託單位在紐約證券交易所Arca或多倫多證交所的交易價格，這可能會在此類後續發行定價 後立即降低單位的交易價格。此外，如果且只要單位的交易價格低於淨資產淨值，信託就不太可能進行進一步的單位發售，因為管理信託的信託協議規定了此類單位 必須以高於單位交易價格的價格發售。經理可隨時自行決定支付與單位發售相關的部分或全部費用。

信託單位在NYSE Arca和多倫多證券交易所的交易價格是不可預測的，可能會受到信託無法控制的因素的影響。

信託無法預測單位 將在資產淨值上方、下方還是下方交易。單位的交易價格可能不會密切跟蹤實物銀條的價格，信託的單位 可能會在紐約證交所Arca或多倫多證交所以顯著的溢價或折扣進行交易，並且過去曾以顯著的溢價或折扣進行交易。除了實物銀條價格的變化外，單位的交易價格還可能受到信託無法控制的其他因素的影響 ，這些因素可能包括：北美和全球的宏觀經濟發展；市場對實物銀條作為投資的吸引力的看法；信託單位的交易量和一般市場興趣的減少，這可能會影響單位持有人交易大量單位的能力；以及信託的公開流通股規模，這可能會限制一些機構投資於信託單位的能力。

銀條的交易價格將隨着時間的推移而波動。

信託預期未來實物白銀的價格及信託及資產淨值的未來價值將取決於全球實物白銀供求、投資者的通脹預期、匯率波動及利率波動等因素。這些因素中的一個或多個方面的不利發展可能會導致實物銀條交易價格下降。實物白銀價格下跌將導致信託和資產淨值下降。

信託出售白銀以支付 費用和支付某些現金贖回，將持續減少每個單位所代表的白銀數量，而不管單位的交易價格是隨着白銀價格的變化而上升還是下降。

每個未償還單位代表信託基金歸屬於該單位的淨資產中相等的、 零碎的、不可分割的所有權權益。由於信託預期 不會產生任何淨收入，並會按需在一段時間內出售實物銀條以支付持續開支 及支付某些贖回，因此每個單位所代表的白銀金額及資產淨值可能會隨着時間的推移而逐漸下降。 即使信託不時在未來發售單位時增發單位，情況亦是如此，因為未來任何該等單位發售所得款項所取得的白銀金額將按比例反映該等單位所代表的白銀數量 。假設白銀價格不變，隨着單位所代表的白銀數量逐漸下降，單位的交易價格預計將相對於白銀的價格逐漸下降。只有當白銀的價格上漲到足以抵消信託基金的費用時，這些單位才會保持原來的 價值。

投資者應注意，假設信託沒有因進一步發售單位而購買實物銀條，則無論單位的交易價格 因白銀價格的變動而上升或下跌，信託所持有的實物銀條的數量都會逐漸下降。

在銀價較低時出售信託的實物銀條以支付開支或支付某些贖回，可能會對信託的淨資產價值 產生不利影響。

基金經理將出售信託持有的實物銀條 ，以按需支付信託開支或支付某些贖回，而不論當時的銀價 如何，亦不會嘗試買賣實物銀條以防範或利用白銀價格的波動 。因此，信託基金的實物銀條可能會在銀價較低的時候出售。以相對較低的銀價出售實物銀條將需要出售更多的實物銀條，這反過來將對信託和資產淨值產生不利影響。

信託基金不為其資產投保 ，如果其白銀丟失、損壞、被盜或被毀，可能沒有足夠的追回來源。

信託不為其資產投保，包括 鑄幣局儲存的實物銀條。因此，如果信託的資產因被盜、銷燬、欺詐或其他原因造成損失，信託和單位持有人將需要依賴適用的第三方承保的保險(如果有的話)，或依賴該第三方滿足對其的任何索賠的能力。責任第三方可獲得的保險金額或財務資源 可能不足以滿足信託向該第三方提出的索賠。此外，單位持有人 不太可能有任何權利直接向該第三方提出索賠；此類索賠只能由受託人代表信託提出。此外，如果損失是由第三方承保的，信託不是這種保險的受益人 ，可能不得不依靠第三方的努力來彌補損失。這可能會延遲或阻礙信託公司及時或以其他方式挽回損失的能力。

如果信託的白銀損失不在保險覆蓋範圍內，且無法獲得補償性損害賠償，將對資產淨值產生負面影響，並將對該單位的投資造成不利影響。此外，任何虧損事件都可能對信託公司的運營造成不利影響，從而影響對這些單位的投資。

如果由造幣廠保管的信託實體銀條發生遺失、損壞或損壞 ，而造幣廠未及時發出通知，則所有針對造幣廠的索賠將被視為放棄。

如果由鑄幣局保管、照管和控制的信託實體銀條發生遺失、損壞或銷燬，鑄幣局經理必須在發現此類遺失、損壞或銷燬後五個工作日內(鑄幣局工作日是指星期六、星期日或鑄幣局遵守的節假日以外的任何一天)，但無論如何不超過鑄幣局代表信託基金經理交付的時間 ，向鑄幣局發出書面通知。首先出現差異的庫存報表 。如果不及時發出通知，所有針對造幣廠的索賠將被視為已被放棄。此外，不得針對造幣廠提起訴訟、訴訟或其他訴訟，以追回任何損失或短缺，除非已就此類損失或短缺發出及時通知，且該等訴訟、訴訟或訴訟將在提出索賠之日起12個月內開始 。失去對造幣廠提出索賠的權利或提起訴訟、訴訟或其他訴訟的能力可能意味着任何此類損失將無法追回，這將對信託 和資產淨值產生不利影響。

RBC Investor Services、鑄幣局和信託聘請的其他服務提供商可能沒有提供足夠的保險來支付信託向他們提出的索賠。

不能向單位持有人保證，加拿大皇家銀行投資者服務公司、造幣廠或信託所聘用的其他服務提供商將就信託持有的資產或此等各方向信託提供的服務維持任何保險，如果他們維持保險，則此類保險足以 彌補因其與信託的關係而產生的任何損失。此外，信託的任何服務提供商均不需要將該信託列為已購買的任何此類保單的指定受益人。因此，信託將不得不依靠服務提供商的努力，向保險公司追回信託因此類安排而蒙受的任何損失 。

所有贖回將使用 美元確定，這將使非美國單位持有人面臨貨幣風險。

所有兑換將使用 美元確定。所有贖回單位持有人將獲得單位持有人有權獲得的與美元贖回相關的任何現金金額，並將面臨這樣的風險，即美元與單位持有人通常操作的其他貨幣之間的匯率將導致單位持有人在計算和交付贖回金額時收到的 較少的贖回金額。此外，由於贖回產生的任何現金都將以美元交付，因此贖回單位持有人可能需要開立或維護一個可以接受美元存款的 帳户。

如果信託實體的銀條丟失、損壞、被盜或被毀，追回可能僅限於發現丟失時銀條的市場價值。

如果信託其中一名託管人持有的信託實物銀條因被盜、遺失、損壞、毀壞或欺詐或其他原因而發生損失，而此類損失被發現是該託管人的過錯，則信託可能無法追回超過發現損失時白銀的市場價值。如果白銀的市值自發現損失之日起 至信託收到損失付款併購買實物銀條以彌補損失之日起增加，則信託購買的實物銀條將減少 ，信託的淨資產價值將受到負面影響。

如果贖回單位持有人在從鑄幣局交付時遭受實物銀條的損失或損壞，將不能向信託基金或鑄幣局索賠損失。

如果單位持有人行使其兑換實體銀條的選擇權，則該單位持有人的實物銀條將由由贖回單位持有人或代表該單位持有人僱用的裝甲運輸服務承運人運送。由於在鑄幣局將實物銀條交給裝甲運輸服務承運商時，實物銀條的所有權將轉移給該單位持有人，因此從裝甲運輸服務承運商代表該單位持有人佔有實物銀條的那一刻起，贖回單位持有人將承擔損失的風險。如果在此時間後與實物銀條的交付有關的任何損失或損壞，該單位持有人將不能向信託或造幣廠索賠，但需要向裝甲運輸服務承運人提出索賠。

由於該信託基金主要投資於實物銀條，因此對該信託基金的投資可能比對更廣泛的多元化投資組合的投資更具波動性。

該信託基金主要投資於實物白銀。因此，該信託基金的持股並不多元化。因此，資產淨值可能比另一種擁有更廣泛多元化投資組合的投資工具更具波動性，並可能隨着時間的推移而大幅波動。對信託基金的投資可能被認為是投機性的，並不打算作為一個完整的投資計劃。對單位 的投資只應由在財務上有能力維持其投資並能夠承擔與信託投資相關的損失風險的人來考慮。投資者應仔細審查本文概述的信託的目標和戰略、投資和經營限制以及贖回條款，並熟悉與信託投資相關的風險 。

根據加拿大法律，信託和單位持有人對造幣廠的追索權可能有限。

鑄幣局是一家加拿大皇室公司。 如果一家皇室公司代表自己或代表皇室行事，它可能會因違約或侵權行為而被起訴。但是，如果官方法人團體以官方代理人的身份行事，而不是以其本身的權利和代表自己的名義行事，則可能有權享有豁免。鑄幣局已訂立白銀儲存協議，是為其本身而非代表官方保管信託的實物銀條；然而，法院可裁定，當鑄幣局作為信託實物銀條的保管人時，鑄幣局作為官方的代理人，因此鑄幣局可能有權享有官方豁免權。因此，由於鑄幣局作為信託實體銀條的託管人，該信託或單位持有人可能無法彌補因此而產生的任何損失。

贖回通知是不可撤銷的。

為了將單位兑換成現金或白銀，單位持有人必須向信託的轉讓代理提供贖回通知。除非經理已暫停贖回 ，一旦轉讓代理收到贖回通知，單位持有人在任何情況下都不能再撤銷贖回通知 ，但如果不符合贖回通知的要求，轉讓代理可能會拒絕它。請參閲“單位的贖回”。

造幣廠可能成為私營企業，在這種情況下，其義務將不構成加拿大政府的無條件義務。

過去，人們一直在猜測加拿大政府是否會將造幣廠私有化。如果加拿大政府將造幣廠私有化，造幣廠將不再是一家皇家公司。如果造幣廠成為私人實體，其債務一般將不再構成加拿大政府的無條件義務，儘管造幣廠將繼續對其保管的信託實體銀條的損失和損壞承擔責任和承擔風險，但不能保證造幣廠有資源滿足基於其保管的信託實體銀條的損失或損壞而向造幣廠提出的信託索賠。

信託可能在對單位持有人不利的時間終止和清算 。

如果信託被要求終止和清算，或者基金經理決定終止和清算信託，這種終止和清算可能在對單位持有人不利的時間發生，例如當白銀價格低於單位持有人購買其單位時的白銀價格時。在這種情況下，當信託的實物銀條作為信託清算的一部分出售時，分配給單位持有人的收益將少於出售時銀價較高的情況。在某些情況下，基金經理有權在未經單位持有人同意的情況下終止信託。基金經理的利益 可能與基金單位持有人的利益不同，基金經理可以在對基金單位持有人不利的時候終止信託。 有關信託終止的詳細信息，包括基金經理、受託人或基金單位持有人無法直接控制的事件可能觸發信託終止的情況，請參閲“信託終止”。

這些單位的交易價格可能為資產淨值，高於或低於資產淨值，而由於COMEX、NYSE Arca和多倫多證交所之間的非同步交易時間，交易價格相對於資產淨值的任何折扣或溢價可能會擴大。

單位在市場上的交易價格可能高於資產淨值 或折價。這一風險與資產淨值可能下降的風險是分開和不同的。

相對於資產淨值的交易價格中的折扣或溢價金額可能會受到紐約商品期貨交易所COMEX分部與紐約證交所Arca和多倫多證交所之間非同步交易時間的影響。紐約商品期貨交易所是實物交割白銀的美國交易所。在紐約商品期貨交易所COMEX分部於東部時間下午1：25收盤後，全球白銀市場的流動性將會減少。這些單位將在紐約證交所Arca和多倫多證交所交易，直到下午4點。東部時間。由於紐約商品交易所COMEX分部正常交易時間結束後，全球白銀市場流動性減少，交易價差 以及由此產生的相對於資產淨值的溢價或折扣可能在下午1：25之間擴大。東部時間和下午4點東部時間。

信託可能會暫停贖回，這可能會影響單位的交易價格。

在某些情況下，基金經理可代表信託基金暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或在需要時獲得加拿大有司法管轄權的證券監管機構的事先 批准，暫停基金單位持有人要求贖回其基金單位的權利，或延遲交付或支付信託基金的贖回收益(無論是實物銀條和/或現金，視情況而定)。此類情況包括基金經理認定存在使信託資產的出售變得不切實際或損害基金經理確定信託資產價值或單位贖回金額的能力的任何時期。請參閲“單位贖回-實物銀條贖回”和“單位贖回-現金贖回”。 當投資者希望在紐約證券交易所Arca或多倫多證券交易所出售其單位時，這可能會影響單位的交易價格。因此，對於尋求即時流動性的投資者來説， 單位可能不是合適的投資。

單位市場和單位的流動性 可能受到來自其他白銀投資方式的競爭的不利影響。

該信託與其他金融工具 競爭，包括白銀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由白銀支持或與白銀掛鈎的其他證券、對白銀的直接投資以及與該信託類似的投資工具。市場和財務狀況以及基金經理無法控制的其他條件可能會使投資於其他金融工具或直接投資於白銀更具吸引力，這可能會限制單位的市場並降低單位的流動性，從而降低在NYSE Arca或多倫多證交所銷售單位的 價格。

新冠肺炎爆發可能對信託基金產生重大負面影響 。

信託警告説，目前有關新冠肺炎病毒傳播的全球不確定性及其對更廣泛的全球和當地經濟的影響可能會對信託產生 重大負面影響，例如降低普通民眾的旅行意願，導致員工短缺 銀價市場波動，以及政府監管加強，所有這些都可能對信託的業務、財務狀況和運營業績產生負面影響，包括信託提供服務的能力， 包括但不限於，信託執行單位持有人贖回請求的能力及其交付實物銀條的能力 。

信託將出售實物白銀 金條，為其支出和任何現金贖回提供可用資金。

信託從其發售所得款項淨額中保留現金，數額不超過該等發售所得款項淨額的3%，以提供可用資金以支付開支及任何現金贖回。如果信託的支出高於預期，信託可能需要比預期更早地出售實物銀條，以滿足其支出和任何現金贖回。此外，信託會不時出售實物銀條以補充其現金儲備，以應付開支及任何現金贖回。此類銷售 可能會導致資產淨值和單位交易價格的下降。為支付費用，該信託可以出售的白銀總量沒有限制。

單位持有人不享有與根據修訂後的《1940年美國投資公司法》註冊的投資公司的單位所有權相關的保護 或商品交易法提供的保護。

根據修訂後的1940年《投資公司法》，該信託並未註冊為投資公司，也不需要根據該法案進行註冊。因此，單位持有人 得不到為投資公司投資者提供的監管保護。該信託不持有或交易受商品期貨交易委員會管理的1936年商品交易法監管的商品期貨合約。此外，就《商品交易法》而言，該信託不是商品池，參與該信託以往發售的經理、受託人或承銷商均不受商品交易委員會作為商品池經營者或與該單位有關的商品交易顧問的監管。因此，單位持有人在《商品交易法》監管的工具或商品池中沒有為投資者提供的監管保護，COMEX或任何期貨交易所也不能就信託的活動 執行其規則。此外，單位持有人不能從受監管的期貨交易所為白銀期貨合約投資者提供的保護中受益。

基金經理及其附屬公司還管理投資於實物銀條和信託可能持有的其他資產的其他基金，基金經理或其附屬公司可能會發生利益衝突 。

基金經理負責信託基金的日常業務和運作，因此對信託基金行使重大控制權。經理可能與單位持有人有不同的 利益，因此可能在任何特定時間採取對單位持有人不利的方式。

基金經理及一般合夥人、一般合夥人的董事及高級職員，以及他們各自的聯屬公司及聯營公司可從事主要投資於實物白銀的其他賬户、基金或信託的推廣、管理或投資管理。該經理目前為其他可能將實物白銀作為其投資組合一部分的共同基金和對衝基金提供子建議。其中一個共同基金是加拿大公共共同基金，名為九點白銀基金，其投資目標和策略是持有實物白銀，與信託基金類似。此外，經理還管理Sprott實物金銀信託，這是一個封閉式共同基金信託，其信託單位在多倫多證券交易所和紐約證券交易所Arca上市和掛牌交易，投資和持有其幾乎所有的實物黃金和白銀資產。基金經理的工作人員在信託基金中投入他們認為適當的時間以履行職責，基金經理的工作人員在信託基金和基金經理管理的其他賬户、基金或信託基金之間分配時間和服務時可能會發生衝突。

信託公司有義務向受託人、管理人、承銷商或與其相關的某些人士償還某些責任，這可能會對投資單位產生不利影響。

在某些情況下，信託 可能因與受託人、經理、代理人或承銷商 相關的發行或特定方而承擔重大賠償義務。信託並不承保該等潛在責任的保險 ，而據基金經理所知，上述各方均無承保信託已同意賠償的損失 。信託支付的任何賠償都將減少信託的淨資產價值，並相應地減少資產淨值。

單位持有人無權參與信託管理 。

單位持有人無權參與信託或其運作的管理或控制，除非在適用情況下行使其單位投票權 。基金單位持有人不會參與信託基金的日常活動。

單位持有人的權利不同於公司股東的權利。

由於信託是作為信託而不是公司組織的，單位持有人的權利在信託協議中而不是在公司法規中規定。這 意味着單位持有人沒有通常與安大略省公司股份所有權相關的法定權利。 例如，信託不受最低法定人數要求，不需要舉行年度會議，也沒有高管 或董事。根據信託協議，單位持有人有權就提交給單位持有人的事項投票，但 無權選舉經理，儘管單位持有人在某些情況下確實有權罷免經理。 此外，單位持有人無權提起“壓迫”或“衍生”訴訟。

信託的投資目標和限制 以及特定類別或系列單位的屬性可以通過特別決議 分別由該類別或系列單位的所有單位持有人和該類別單位的單位持有人改變。

信託的投資目標和限制 以及某一特定類別或一系列單位的屬性可在所有持有該類別或一系列單位的單位持有人或持有該類別單位系列的單位持有人(視屬何情況而定)(合計不少於66)的情況下，經親自或委託代表 批准而更改²/₃按照信託協議，在按照信託協議召集和舉行的正式組成的單位持有人會議或其任何續會上，或由持有單位的單位持有人簽署的書面決議中，分別按照信託協議確定的信託或該類別或系列信託的淨資產的百分比。²/₃信託資產淨值的百分比 或根據信託協議確定的信託類別或類別系列的資產淨值。與本年度信息表中所述的信託投資目標或限制或單位屬性(視情況而定)相比， 信託的投資目標或限制或單位屬性的此類變化可能對單位持有人有利或不利。由於這些變化，在未來信託發行中出售的單位的價值可能會下降。

單位的大量贖回可能會影響單位的流動性和交易價格，並增加按比例每單位的費用。

單位的大量贖回可能導致單位的交易流動資金減少，並增加分配給每個剩餘單位的信託費用金額 。這種增加的費用可能會減少信託的淨資產價值、資產淨值和單位的交易價格。

外匯匯率波動 可能會對信託基金和單位的交易價格產生不利影響。

信託保持其會計記錄， 購買白銀，並以美元報告其財務狀況和結果。由於信託的某些費用 是以加元支付的，加元價值的增加將增加信託報告的以加元支付的費用 ，這可能導致信託需要出售更多實物銀條來支付費用 。此外，這種升值可能會對信託的報告財務業績產生不利影響，這可能會對單位的交易價格產生不利影響。

該信託預計將是一個PFIC，它 可能會對沒有進行某些選擇的美國持有者產生不利的美國聯邦所得税後果。

根據其運作方式，該信託基金預計將被視為美國聯邦所得税用途的個人私募股權投資公司。因此，單位的美國持有者(如《重要的 所得税注意事項-重要的美國聯邦所得税注意事項》所定義)，如果沒有就單位進行QEF選舉或 按市值計價的選舉，則有責任按當時通行的 普通收入的所得税税率，外加超額分配的利息和處置單位的任何收益 繳納美國聯邦所得税，就像超額分配或收益已在美國持有者對單位的持有期內按比例確認一樣。美國持有者通常可以通過進行QEF選舉或在較小程度上進行按市值計價的選舉來減輕這些美國聯邦所得税後果。更全面地討論信託作為PFIC的地位對美國持有人產生的美國聯邦所得税後果，以及進行QEF選舉或按市值計價選舉的程序，請參閲“重大所得税考慮事項--重大美國聯邦所得税考慮事項” 。

如果任何美國持有人將單位兑換為現金或實物銀條，則就其單位進行QEF選舉的美國持有者可能被要求在收入中包括美國聯邦所得税金額。

如上所述並在“重大所得税考慮事項--重大美國聯邦所得税考慮事項”中詳細描述的 ，美國持有者通常可以通過選擇QEF來減輕美國聯邦所得税規則下的美國聯邦所得税後果。 參加QEF選舉的美國持有者必須每年報告他或她或其本人的聯邦所得税。按比例 信託的普通收益份額和信託的淨資本收益(如果有)，無論美國持有人是否從信託收到分配 。如果任何持有人將單位贖回為實物銀條(無論請求贖回的持有人是美國持有人還是已選擇QEF)，信託將被視為以其公平市場價值出售了實物銀條。因此，所有當選QEF的美國持有者目前將被要求在他們的收入中包括他們按比例信託從此類被視為處置中獲得的收益份額(根據現行法律，如果信託持有實物銀條超過一年，一般將對非公司美國持有人徵收最高28%的税率)，即使此類被視為處置不能歸因於他們方面的任何行動。如果任何持有人將 個單位兑換成現金，並且信託基金出售實物銀條來為贖回提供資金(無論請求贖回的持有人是美國持有人還是選擇了QEF)，所有選擇QEF的美國持有人都將在他們的收入中包括 按比例信託出售實物銀條的收益份額，將如上文所述 徵税，即使信託出售實物銀條不歸因於其本身的任何行動 。請參閲“重大所得税考慮事項-重大美國聯邦所得税考慮事項-美國聯邦所得税持有者的聯邦所得税-美國持有者適時進行QEF選舉的徵税”。

如果信託的債務不能從信託的資產中得到履行，單位持有人可能對信託的義務承擔責任 。

信託協議規定，任何單位持有人 均不會就信託的投資責任、 事務或資產對任何人士承擔任何侵權、合同或其他方面的責任，而所有此等人士將只關注信託資產，以清償因此而產生或與其相關的任何性質的索償。此外，在2004年信託受益人責任法(安大略省)， 受安大略省法律管轄的信託單位的持有人，該信託是根據證券法 (安大略省)(與信託一樣)作為受益人，不對信託的任何行為、違約、義務或責任負責。 儘管有上述規定，但如果法院發現：(I)安大略省法律不管轄第三方向信託受益人提出索賠的能力，且適用的管轄法律允許此類索賠，則單位持有人有可能對信託的義務承擔個人責任， 如果法院發現：(I)安大略省法律不規範第三方向信託受益人提出索賠的能力；或(Ii)該單位持有人並非以該信託受益人的身分行事。如果 單位持有人需要履行信託協議下信託的任何義務，則該單位持有人將有權從信託的任何可用資產中獲得補償。

將其單位贖回為實物銀條的註冊計劃可能會受到不良後果的影響。

已註冊的 計劃(如RRSP)在贖回單位時收到的實物銀條將不是此類計劃的合格投資。因此，註冊計劃及其下的年金人或受益人或持有人可能會受到加拿大税收不利後果的影響 ，包括在註冊教育儲蓄計劃的情況下，撤銷此類計劃。

由於組成 並被授權為UCITS或其投資政策、準則或限制以其他方式禁止獲得實物銀條的單位持有人只能將其單位贖回為現金，因此此類單位持有人贖回其單位的贖回價值將低於將其單位贖回為實物銀條的單位持有人所收到的贖回價值。

被組成和授權為UCITS或被其投資政策、指導方針或限制以其他方式禁止獲得實物銀條的單位持有人只能贖回其單位以換取現金，而不能贖回實物銀條。將其單位贖回為現金的單位持有人有權 獲得相當於(I)在NYSE Arca交易的單位的成交量加權平均交易價格 ，或如果在NYSE Arca交易的單位在處理贖回請求的最後五天內在多倫多證券交易所交易的單位的成交量加權平均交易價格 的最後五天的每單位贖回價格的95%；和(Ii)贖回單位截至多倫多時間下午4點的資產淨值，即紐約證券交易所Arca開盤交易的月份最後一天的資產淨值。見“單位贖回-現金贖回”。由於被贖回實物銀條的單位在處理贖回請求的月份的紐約證交所Arca開市交易的月份的最後一天收到的贖回價格相當於贖回單位資產淨值的100%，因此 被構成並授權為UCITS或被其投資政策、準則或限制以其他方式禁止接收實物白銀的單位持有人，以及將其單位贖回為現金的單位所獲得的贖回價值可能少於贖回其單位以贖回實物白銀的單位持有人所收到的贖回價值。

如果該信託不再符合加拿大所得税共同基金信託的資格，它或單位持有人可能會受到重大不利後果的影響。

要符合《税法》規定的共同基金信託的資格，該信託必須符合《税法》中包含的各種要求，包括(在許多或大多數情況下) 要求將其幾乎所有的財產作為不應納税的資產(如實物銀條和現金)持有，並將其承諾僅限於對其資金的投資。見“實質性所得税考慮因素 -加拿大聯邦所得税考慮事項--共同基金信託資格”。如果信託 不再具有共同基金信託的資格(無論是由於法律或管理實踐的變更，還是由於其未能遵守加拿大目前對共同基金信託資格的要求)，它可能會經歷各種潛在的 不利後果，包括對向非居民單位持有人 出售實物白銀變現的任何資本收益以及不符合註冊計劃和信託單位投資資格的單位不再符合税法第39(4)款所規定的選舉資格的“加拿大證券”的分配 繳納預扣税的要求。

如果信託基金在某個課税年度在加拿大開展業務，或收購屬於“非投資組合財產”的證券，則該信託基金在該年度的部分或全部收入可能需要繳納 全額公司税。

基金經理預期信託 將在每年就信託為加拿大 税務目的而變現的任何收入(包括應課税資本收益)作出足夠的分配，以確保信託不會就該等收入繳納加拿大所得税。如果信託成為SIFT信託，則此類收入通常 將按全額公司税率繳納加拿大所得税，即使完全分配也是如此。 如果信託在某個納税年度在加拿大開展業務，並在任何此類業務過程中使用其財產，或收購屬於“非投資組合財產”的證券，則它可能成為SIFT 信託。本年度信息表中所述信託的預期活動旨在避免將信託定性為SIFT信託。CRA可能會對這一問題持不同(和相反)的看法，並將該信託定性為SIFT信託。如果該信託是該信託的納税年度的篩查信託，它實際上將按與公司類似的方式對此類非投資組合物業的收入和資本利得徵税，其聯邦/省合併税率與適用於加拿大公司賺取和分配的收入的税率 相當。單位持有人收到的這種收入的分配將被視為來自應納税的加拿大公司的股息。請參閲“材料所得税考慮事項--SIFT信託規則”。

如果信託將分配的收益 視為資本賬户，而CRA後來確定收益是在收入賬户上，則加拿大預扣税 將適用於信託已將收益分配給非居民單位持有人的程度，並且加拿大居民單位持有人 可以被重新評估以增加他們的應税收入。信託本身承擔的任何税費都會降低資產淨值和單位的交易價格。

基金經理預計，信託基金一般會將因出售實物銀條而產生的收益(或虧損)視為資本收益(或資本虧損)， 但視情況而定，它可能會在計算其收入時計入(或扣除)該等收益的全部金額。 參見“重大所得税考慮因素-加拿大聯邦所得税考慮因素-加拿大税收”。如果信託的任何交易由其在資本賬户上報告，但隨後被CRA確定為在收入賬户上，則出於税收目的，信託的淨收入和分配給單位持有人的贖回收益的應税部分(或任何其他金額)可能會增加，因此CRA可以 重新評估加拿大居民單位持有人，以增加其應納税所得額。而非居民單位持有人可能 可由加拿大預扣税的CRA直接評估被CRA視為已分配給他們的此類交易的淨收益金額 。此外，在特定單位持有人收購單位之前，信託因其持有的 銀條而累積的任何收益，通常會在該單位持有人隨後贖回時增加贖回收益的應課税 部分。CRA可以評估信託未能對其向非居民單位持有人分配的應預扣税的分配預扣税款，通常情況下， 會這樣做，而不是直接評估非居民單位持有人。相應地，, CRA的任何此類重新確定可能 導致信託對先前分配給分配時不是加拿大居民的單位持有人負有未匯出預扣税的責任 。由於信託基金可能無法向贖回基金單位的非居民基金單位持有人追回該等預扣税款，信託基金支付任何該等款項將會令基金單位的資產淨值及交易價格下降。見“物質所得税考慮--加拿大單位持有人的税收” -單位持有人不在加拿大居住“。

如果信託遭遇“虧損 限制事件”，可能會給單位持有人帶來意想不到的税務後果。

税法包含虧損限制規則 ，這些規則可能會對單位持有人造成意想不到的税收後果，包括計劃外的收入或資本利得分配 為了加拿大所得税的目的，這些收入或資本收益必須包括在單位持有人的收入中。如果信託遭遇“虧損限制 事件”，它將：(I)就加拿大税務而言，無論信託是否有虧損，都將被視為年終(這將觸發將信託的淨收益和已實現資本利得分配給單位持有人，以確保信託本身不受此類金額的徵税)；以及(Ii)信託將受到加拿大虧損限制規則的約束，這些規則通常適用於公司，包括被視為實現任何未實現的資本損失，並取消其結轉資本虧損的能力。一般而言，如果某人成為信託的“多數利益受益人”，或一羣人成為信託的“多數利益受益人集團”，則信託將受到損失限制事件的影響，因為這些 術語在税法中包含的關聯人規則中進行了定義，並進行了某些修改。通常，信託的多數權益受益人是信託收入或資本(視屬何情況而定)的受益人，該受益人連同受益人所關聯的個人和合夥企業的受益權益，其公平市場價值大於收入或資本(視情況而定)所有權益的公平市場價值的50%。, 信託基金的成員。虧損限制事件 可能是因為特定的單位持有人或附屬公司收購了信託單位，或者因為另一個人贖回了信託單位 。有關分配給單位持有人的 税收後果，請參閲《材料所得税注意事項-加拿大單位持有人的税收》。

根據《税法》第(Br)251.2(3)(F)段，在以下情況下，信託將不受損失限制事項規則的約束：(I)在緊接收購或處置之前，信託是“投資基金”，而此人或該團體因收購或處置信託單位而成為“多數權益受益人”，以及(Ii)收購或處置不是包括信託不再是“投資基金”的一系列交易或事件的一部分。“投資基金”通常是指在任何時間，符合以下條件的信託：(1)在2013年3月21日晚些時候開始並於該日曆年結束的整個期間(“有關期間”)內，該信託的未清償單位類別符合互惠基金信託的規定條件，包括最低分派要求；以及(2)在有關期間內，該信託(A)駐留在加拿大，(B)只有對信託單位擁有固定權益的受益人，(C)遵循合理的多元化投資政策，(D)將其業務限於將資金投資於財產，(E)不單獨或作為一羣人控制公司，以及(F)不持有(I)信託或信託的非獨立人士用來經營業務的財產，(Ii)不動產或不動產，或不動產或不動產的權益或權利，(Iii)加拿大資源財產、外國資源財產，或加拿大資源財產或外國資源財產的權益或權利, 或超過任何類別證券的20%(投資基金或互惠基金公司如屬信託，則符合上述(A)及(C)至(F)項條件的投資基金或互惠基金公司除外)，除非當時(I)該信託所持有的該人的證券(負債除外)的公平市價總額不超過該人的權益價值的10%，和(Ii)信託所持有的個人的負債的總公平市價不超過該人所有負債的公平市價的10%。如果信託在一個人或一組人收購或處置信託單位之前符合投資基金的資格，導致該人或一組人成為多數利益受益人或多數利益受益人 適用，並且以其他方式滿足税法251.2(3)(F)段的要求，則與“虧損限制事件”相關的風險 因素不適用。必須指出的是，該信託基金將其幾乎所有資產投資並持有為實物銀條。因此，信託可能不會被視為擁有合理的投資多元化政策，在這種情況下，信託將不符合税法中“投資基金”的定義，因此可能會受到損失限制事項規則的約束，即個人或個人團體因收購或處置信託單位而成為“多數利益受益人”或成為“多數利益受益人團體” 。

單位持有人可能無法根據美國在加拿大的聯邦證券法對信託、受託人、經理、GP或其任何高級職員和董事提起訴訟或執行判決，也無法在美國或歐盟成員國對他們中的任何一個提起訴訟或執行訴訟程序。

每個信託、受託人、經理和GP都是根據加拿大安大略省的法律組織的， 他們的所有行政辦公室，以及幾乎所有的行政活動和他們的大部分資產都位於美國或歐盟成員國以外。此外，受託人和GP的董事和高級管理人員是美國或歐盟成員國以外的司法管轄區的居民，該等人士的全部或大部分資產位於或可能位於該等司法管轄區以外。

因此，單位持有人 可能無法在其管轄範圍內向任何信託、受託人、經理或其任何董事或高級職員(視情況而定)執行法律程序，或無法執行在單位持有人管轄範圍內的法院獲得的針對他們中任何人或位於單位持有人管轄範圍外的任何人的資產的判決，或在獲得單位持有人管轄權的適當的加拿大法院判決中執行判決，包括但不限於，判決基於美國或歐盟成員國聯邦證券法的民事責任條款，或根據美國聯邦證券法或歐盟成員國的證券法向加拿大相應法院提起原創訴訟，以根據美國聯邦證券法或歐盟成員國的證券法對信託公司、受託人、經理、GP或其任何 董事或高級管理人員(如果適用)執行責任。

單位持有人，無論是否為聯合王國居民，可以在加拿大就信託提起訴訟，也可以向加拿大法院請願，根據加拿大政府與大不列顛及北愛爾蘭聯合王國政府簽訂的關於相互承認和執行1987年1月1日民商事判決的公約，執行在聯合王國任何地方的法院獲得的針對信託、受託人、經理或GP或他們的任何董事或高級職員的判決。單位持有人可能面臨在英國境內履行法律程序的額外要求，或執行在英國法院獲得的針對他們或其位於英國境外的任何資產的判決，或在英國任何地方的法院獲得的適當加拿大法院判決中針對他們中的任何人執行，或在適當的加拿大法院提起原告訴訟，以 針對信託公司、受託人、經理、GP或其任何董事或高級管理人員(視情況而定)執行責任。

董事、高級管理人員、受託人和IRC的薪酬

信託於2021財政年度並無向基金經理的董事及高級人員支付任何款項或償還款項。根據信託協議，受託人有權從信託收取受託人費用、託管、管理和證券持有人報告費。在截至2021年12月31日的財政年度，信託總共向受託人支付了約4,000美元，以支付受託人作為受託人的服務 。在截至2021年12月31日的財政年度，信託基金支付給IRC的賠償額為12,000美元。

材料 合同

在正常營業時間內，可在加拿大安大略省多倫多灣街200號南樓皇家銀行廣場經理的辦公室查閲以下信託的材料合同副本M5J 2J1：

每一代理商及信託均有權提前10天通知終止經修訂及重新訂立的銷售協議。此外，在下列情況下，代理商可在任何時間通知信託公司和經理終止修訂和重新簽署的銷售協議：(1)信託被視為一個企業的條件、財務或其他方面，或在業務、財產、收益、經營結果或前景方面發生任何變化，或涉及預期變化的任何發展或事件，在代理人的唯一判斷中， 是實質性的和不利的，使得銷售安置單位或執行安置單位的銷售合同是不切實際或不可取的，(2)在美國或國際金融市場發生任何重大不利變化，任何敵對行動的爆發或升級，或其他災難或危機，或涉及國家或國際政治、金融或經濟狀況的預期變化的任何變化或 發展，在每一種情況下，在代理人的判斷下，其影響是：不可行或不宜銷售配售單位或執行配售單位的銷售合同，(3)信託單位的交易已被美國證券交易委員會、加拿大各省和地區或紐約證券交易所或多倫多證交所的證券委員會或類似監管機構暫停交易或 限制，或者如果在上述任何一家證券交易所的交易已被暫停或限制，或已在該證券交易所確定交易最低價格，(4)信託公司的任何證券在任何交易所或場外交易市場的任何暫停交易 均已發生並將繼續, (5)美國或加拿大的證券結算或結算服務發生重大中斷，且仍在繼續， 或(6)加拿大或美國聯邦或紐約當局宣佈暫停銀行業務。

法律和行政訴訟

目前尚無涉及基金經理的持續法律訴訟或 可能對信託基金有重大影響的行政訴訟，亦無任何已知的訴訟 預期於本年度資料表格日期進行。

信託終止

如果出現下列情況之一，信託將終止並解散 ：

(1)沒有未完成的單位；

(2)受託人辭職或被免職，且經理在辭職或免職生效時未委任繼任受託人；

(3)經理辭職，且在辭職生效時經理未任命繼任經理並經單位持有人批准；

(4)受託人認為管理人嚴重違反信託協議規定的義務，且自管理人收到受託人的違約通知之日起持續120天，且單位持有人未任命任何繼任管理人。

(5)管理人已被宣佈破產或無力償債，或已進行強制或自願的清盤或清盤 (而不僅僅是為合併或重組的目的的自動清盤)；

(6)管理人為債權人的利益進行一般轉讓或以其他方式承認其破產；或

(7)管理人的資產已被任何公共或政府當局扣押或沒收。

此外，基金經理如認為信託的淨資產值在諮詢IRC後已減少，以致在經濟上不再可行，而終止信託亦符合基金單位持有人的最佳利益，則經理可酌情決定終止信託，而無須獲得基金單位持有人的批准，方法是在信託終止生效日期前不少於60天但不超過90天的時間，向受託人及每名基金單位持有人發出書面通知。對於經理酌情決定的此類終止可能涉及適用的加拿大證券法規所規定的“利益衝突事項”的範圍，基金經理將把該事項提交信託公司的IRC進行推薦。在信託終止的情況下，基金經理承諾發佈新聞稿，宣佈信託終止。

如果信託清盤，基金單位持有人要求贖回其任何或所有基金單位的權利將被中止，基金經理或由受託人、信託基金的基金單位持有人或有管轄權的法院(視屬何情況而定)指定的其他人，將作出適當安排，將信託的投資轉換為現金，而受託人將以其認為適當的方式結束信託的事務。 在支付或準備了信託的所有義務和負債後，信託的剩餘資產將在信託根據信託協議終止的日期，於多倫多時間下午4：00在登記的單位持有人之間進行分配。 淨收益和已實現淨資本收益的分配，在不違背信託資產有序變現的範圍內，將繼續按照信託協議進行，直到信託清盤。

儘管有上述規定，倘若基金經理已發出終止通知 ，而持有合共不少於根據信託協議釐定的信託資產淨值50%的單位的單位持有人投票批准，則在信託清盤的情況下，信託的資產 可在信託終止時全部或部分以實物分派予單位持有人，而受託人將有完全酌情決定權決定將分配予任何單位持有人的資產及其價值 。

如果自信託終止生效之日起六個月後，信託註冊人和轉讓代理人仍無法找到信託登記冊上所列任何單位的所有者，將分配給該單位持有人的金額將由 信託註冊人和轉讓代理以該單位持有人的名義以該單位持有人的名義存入加拿大一家特許銀行或信託公司(包括受託人)的賬户中。 該單位持有人提交該特許銀行或信託公司確定為適當以核實該單位持有人有權獲得該款項的足夠資料後，即可將該款項存入該帳户。存款完成後，所代表的單位將被取消，信託的註冊人和轉讓代理、經理和受託人將免除與該等款項有關的任何和所有進一步的責任。此後，單位持有人將不會對信託的登記和轉讓代理、受託人或經理有任何權利獲得該等款項或其帳目。

豁免 和審批

該信託基金已獲得加拿大證券監管當局的豁免豁免 豁免NI 81-102(“豁免豁免”)，以準許： (I)該信託基金將其淨資產的100%(按購買時的市值計算)投資於實物銀條； (Ii)指定鑄幣局為該信託基金實物銀條資產的託管人；(3)鑄幣局任命Brinks(非NI 81-102所列實體)作為信託基金在加拿大持有的實物銀條資產的次級託管人； (4)在紐約證券交易所Arca和多倫多證券交易所購買單位，並直接向信託的登記和轉讓代理人提出贖回請求；(V)贖回單位和在贖回單位時付款，所有這些都在“單位的贖回”中描述；以及(Vi)根據多倫多證券交易所和紐約證券交易所的政策建立分配記錄日期的信託 Arca。根據NI 81-102附錄B-1的規定，信託基金還獲得了免除提交合規報告或審計報告的要求。

Sprott實物銀質信託

經理

Sprott Asset Management LP

皇家銀行廣場南塔

灣街200號，套房2600

多倫多，安大略省

M5J 2J1

Tel: (416) 943-8099

Fax: (416) 977-9555

信託基金的管理報告和財務報表中提供了有關該信託基金的更多信息。您可以免費撥打免費電話：1-855-943-8099，從您的經銷商處或通過電子郵件：Invest@sprott.com免費獲取這些 文件的副本。這些文件和其他有關信託的信息，如信息通報和材料合同，也可在Sprott Asset Management LP互聯網網站上獲得，網址為：www.sprott.com或www.sedar.com。