管理層的討論與分析

截至2021年12月31日的年度和季度

 

管理層對經營業績和財務狀況的討論與分析

本管理層對經營業績和財務狀況(“MD&A”)的討論和分析應與First Majestic Silver Corp.(“First Majestic”或“本公司”)於2021年12月31日及截至2021年12月31日止年度的經審核綜合財務報表(“First Majestic”或“本公司”)一併閲讀，該綜合財務報表是根據國際會計準則委員會(“IFRS”)發佈的國際財務報告準則編制的。除非另有説明，否則所有美元金額均以美元表示，表格金額以數千美元表示。由於四捨五入的差異，本MD&A中顯示的某些金額可能不會準確添加到總金額中。

本MD&A包含的“前瞻性陳述”受本MD&A結尾處的警示説明中所列風險因素的影響。除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有信息均為最新信息，並已於2022年3月9日獲得公司董事會的批准。

First Majestic是一家總部位於加拿大温哥華的跨國礦業公司，專注於北美的初級白銀和黃金生產，致力於勘探和開發其現有礦產，並收購新資產。公司在美國擁有一個生產礦山--Jerritt Canyon金礦，在墨西哥擁有三個生產礦山：San Dimas銀/金礦、Santa Elena銀/金礦、La Encantada銀礦，墨西哥目前正在維護和維護四個礦山：San Martin銀礦、Del Toro銀礦、La Parrilla銀礦和La Guitarra銀/金礦。

First Majestic在紐約證券交易所公開上市，代碼為“AG”，在多倫多證券交易所上市，代碼為“FR”，在法蘭克福證券交易所上市，代碼為“FMV”。

NM-沒有意義

(1)公司報告非GAAP衡量標準，包括每盎司生產的現金成本、每盎司的全部維持成本、每噸的總生產成本、每盎司銷售的平均實現銀價、營運資金、調整後的每股收益和自由現金流。這些衡量標準在採礦業被廣泛用作業績基準，但沒有標準化的含義，公司用來計算此類衡量標準的方法可能與其他具有類似描述的公司使用的方法不同。請參閲第45至53頁的“非GAAP衡量標準”，瞭解非GAAP衡量標準與GAAP衡量標準的對賬情況。

運營亮點

(1)請參閲“非GAAP衡量標準”

·白銀年產量為12,842,945盎司，略低於公司修訂後指導範圍的下限，即白銀產量在1,300萬至1,380萬盎司之間。

·黃金年產量為192,353盎司，處於該公司修訂後的產量指導範圍(產量在181,000至194,000盎司之間)的較高端。這一強勁表現主要歸因於聖埃琳娜工廠的Ermitaño礦石加工以及聖迪馬斯第四季度的強勁黃金品位。

·成功完成了對美國內華達州傑裏特峽谷金礦的收購，為公司的投資組合增加了第四個運營中的金礦。

·聖埃琳娜磨坊附近的厄米塔尼奧(Ermitaño)礦在最初發現五年後，於2021年第四季度成功開始地下礦石生產。在11月開始批量處理Ermitaño礦石之後，這項工作提前完成。這座重要的新礦預計將大幅提高聖埃琳娜的產量，降低成本，因為它將在2022年年內逐步投產。

·通過建設新的12.4兆瓦(MW)液化天然氣設施，成功地將聖埃琳娜從柴油發電轉換為更環保、成本更低的液化天然氣(LNG)。

·在First Majestic的網上金條商店以每盎司31.21美元的平均白銀價格售出了創紀錄的349,278盎司零售銀條產品，約佔公司白銀產量的3%，總收益為1090萬美元。

·本年度每銀當量(AgEq)盎司的現金成本為13.23美元，而前一年為9.00美元。每AgEq盎司現金成本的增加主要是由於Jerritt Canyon的加入，自收購以來，Jerritt Canyon的現金成本更高。本公司已確定未來12個月將在傑裏特峽谷實施的各種項目，以提高礦山和加工廠的產量並降低成本。此外，聖迪馬斯的能源成本增加，原因是水電站的能源貢獻較低，以及聖埃琳娜的成本增加，這主要是由於礦石開發和採礦承包商在礦場準備礦面的成本上升。

·本年度每AgEq盎司的總維持成本(AISC)為18.84美元，而前一年為14.03美元。AISC每AgEq盎司的增長主要是由於現金成本上升，加上與Jerritt Canyon金礦按時完成且低於預算的尾礦儲存設施2號(“TSF2”)提升項目相關的維持資本成本增加。AISC的增長部分被聖迪馬斯、聖埃琳娜和傑裏特峽谷年內產量的增加所抵消。

財務亮點

·強勁的現金狀況和流動性：該公司年末的現金和現金等價物為2.379億美元，而上一年年底為2.386億美元，營運資本從2.544億美元減少到2.244億美元。現金和現金等價物不包括重新分配的4800萬美元增值税退款，這些退税已記錄在非流動限制性現金中。

·收入：該公司在2021年創造了創紀錄的5.841億美元的年收入，比前一年增長了61%，這主要是由於第二季度增加了傑裏特峽谷金礦，應付款增加了32%

白銀當量盎司已售出，平均實現白銀價格每盎司上漲19%，平均價格為每盎司25.16美元，而2020年為每盎司21.15美元。

·礦山運營收益：年內，公司確認礦山運營收益為1.014億美元，而2020年為1.051億美元。礦山營運收益下降的主要原因是Jerritt Canyon為提高生產能力和改善工廠績效而增加的成本，以及聖埃琳娜因Ermitaño年內增產而增加的成本，但收入的增加部分抵消了成本的增加。

·淨收益：2021年，該公司確認淨虧損490萬美元(每股收益0.02美元)，而2020年淨收益為2310萬美元(每股收益0.11美元)。淨收益減少的主要原因是本年度所得税支出增加，以及在結算本公司2018年高級可轉換票據時確認的會計虧損460萬美元。新的可轉換票據提供了延長的融資期限，並使本公司能夠籌集2.3億美元的現金，用於以1.718億美元的價格回購2018年發行的票據，剩餘的淨收益將用於一般公司用途和戰略機會。

·調整後收益：在截至2021年12月31日的一年中，經非現金或非常項目(如新冠肺炎備用成本、礦產庫存減記、優先可轉換票據提前結算虧損、基於股票的付款和遞延所得税)正常化的調整後收益(見“非公認會計準則”)為600萬美元(合每股0.02美元)，而2020年的調整後收益為3,740萬美元(合每股0.18美元)，而截至2021年12月31日的一年，調整後收益為600萬美元(合每股0.02美元)，而2020年的調整後收益為3,740萬美元(合每股0.18美元)。

·運營現金流：在本年度，營運資金和所得税變動前的運營現金流為1.768億美元，而2020年為1.073億美元。

收購協議完成後，本公司將合共6,000,000,000美元(“託管資金”)存入托管，包括First Majestic的3,000,000美元及私募股份所得款項3,000,000美元，即Jerritt Canyon Canada因收購Jerritt Canyon金礦前完成的重組而應付的估計税款(“觸發税”)。根據收購協議，若觸發税額低於60,000,000美元(“觸發税項調整”)，則收購價上調至低於60,000,000美元(“觸發税項調整”)，而若Jerritt Canyon營運資金(“營運資本調整”)小於零，則下調至低於零的水平。這類應繳税款為4520萬美元，已從代管基金中支付。截至2021年4月30日，傑裏特峽谷的初步營運資金為負280萬美元。截至2021年12月31日，營運資金調整和觸發税收調整尚未最終確定，1260萬美元仍在代管，等待確定。

傑裏特峽谷擁有並運營位於內華達州埃爾科縣的傑裏特峽谷金礦。傑裏特峽谷於1972年被發現，自1981年以來一直在生產，在其40年的生產歷史中生產了超過950萬盎司的黃金。該礦目前作為地下礦山運營，在內華達州擁有三家獲準的黃金加工廠之一，該工廠在處理礦石時使用焙燒。該加工廠的產能為每天4,000噸，目前的平均運行速度約為每日2,200噸。該地產包括一個面積為30821公頃(119平方英里)的大型勘探地塊。此次收購的完成是為了支持公司的增長戰略，將世界級礦業轄區內的另一項基石資產添加到公司的投資組合中。

管理層已得出結論，Jerritt Canyon構成一項業務，因此，此次收購按照國際財務報告準則3-業務組合入賬。鑑於代價的交付及根據收購協議履行契諾，交易被視為已完成，First Majestic被確定為收購方。以2021年4月30日普通股開盤價計算，收購Jerritt Canyon的總對價為4.789億美元。從2021年4月30日起，公司開始整合傑裏特峽谷的經營業績、現金流和淨資產。

收購資產和承擔負債的公允價值的確定以前是根據收購日期的初步估計報告的。本公司正在獨立第三方的協助下，利用收入、市場和成本估值方法完成對收購的Jerritt Canyon淨資產的公允價值的全面和詳細估值。截至本綜合財務報表編制之日，收購資產與承擔負債公允價值增量的收購價分配已更新，以反映收購日已有的新信息。

收購資產的公允價值和承擔的負債可能自收購之日起最多一年內發生變化。該公司正在對收購的Jerritt Canyon的淨資產的公允價值進行全面和詳細的評估。如上所述，觸發的税項調整和營運資金調整，以及對遞延税項負債的任何相應影響尚未最終確定。若出現影響管理層於收購日對公允價值的評估的新資料，對購買代價分配的任何調整將追溯確認，並將修訂比較信息。因此，購買價格對價的最終分配可能導致對這些經審計的合併財務報表中顯示的金額進行重大調整。

對價與購進價格分配

收購日的總對價為4.789億美元。下表彙總了作為購買價格的一部分支付的對價：

(1)根據First Majestic普通股2021年4月30日在紐約證券交易所的開盤價，對價股和私募股份的公允價值估計為每股15.59美元，而根據收購協議，它們的公允價值為17.59美元。

(2)對價認股權證的行使價為每股20美元，為期三年，於2024年4月30日到期。在Jerritt Canyon收購日期，使用Black-Scholes方法估算了權證的公允價值，並採用以下假設：

下表彙總了根據可識別資產和負債在收購日的估計公允價值分配給可識別資產和負債的初步和修訂收購價格：

(1)限制性現金包括髮行私募股份所得的3,000萬美元(存入托管基金)和6,700萬美元的非流動環境填海債券。

(2)退役負債包括與內華達州環境保護局(“NDEP”)建立信託協議以支付傑裏特峽谷關閉後的水處理費用所需的資金，這些費用以前被報告為或有環境條款。

3)租賃負債定義見附註21。

該公司使用貼現現金流模型來確定可耗竭採礦權益的公允價值。預期未來現金流是基於對未來金價的估計、礦石儲量和礦產資源的估計數量、預期未來生產成本以及基於收購日期礦山計劃壽命的資本支出。貼現的未來現金流模型基於公司對國家風險、項目風險和其他與收購的採礦權益相關的潛在風險的評估，使用了5.1%的貼現率。

在確定採礦權益的公允價值時使用的重要假設如下：

該公司採用市場法，以每平方公里1美元為基準比較行業內其他先例市場交易的成本，從而確定勘探潛力的公允價值。這些金額被用來確定其他市場參與者交易價值內隱含的以區域為基礎的資源倍數的範圍。管理層在釐定勘探潛力的公允價值時作出重大假設，採用每平方公里298,524美元的隱含倍數，合共9,200萬美元。本公司計入非枯竭礦產權益，以計入勘探潛力。

傑裏特峽谷公司的財務和經營業績包含在公司自2021年4月30日起生效的綜合財務報表中。在截至2021年12月31日的一年中，收購Jerritt Canyon為公司自2021年4月30日以來的財務業績貢獻了1.238億美元的收入和3210萬美元的淨虧損。

如果業務合併在2021年1月1日完成，公司在截至2021年12月31日的一年中的預計收入和淨虧損將分別為6.364億美元和2650萬美元。本年度與收購相關的總交易成本為200萬美元。

NM-沒有意義

(1)本公司報告非GAAP衡量標準，包括每盎司白銀生產的現金成本、每盎司白銀生產的全部維持成本、每噸總生產成本、每盎司銷售的平均實現白銀價格、營運資金、調整後每股收益和自由現金流。這些衡量標準在採礦業被廣泛用作業績基準，但沒有標準化的含義，公司用來計算此類衡量標準的方法可能與其他具有類似描述的公司使用的方法不同。請參閲第45至53頁的“非GAAP衡量標準”，瞭解非GAAP衡量標準與GAAP衡量標準的對賬情況。

運營亮點

·總產量：本季度總產量為860萬銀當量盎司，比上一季度增長17%。白銀產量達到340萬盎司，比上一季度增長2%。黃金產量達到67411盎司，比上一季度增長24%，是該公司最高的季度黃金產量，這主要是由於傑裏特峽谷的增加以及聖迪馬斯和聖埃琳娜的黃金品位提高所致。

·本季度每盎司白銀的現金成本為每盎司12.32美元，而上一季度為每盎司14.09美元。每盎司AgEq現金成本下降的主要原因是聖迪馬斯和聖埃琳娜的產量增加。

·第四季度每盎司白銀的總維持成本為每盎司17.26美元，而上一季度為每盎司19.93美元。AISC每AgEq盎司產量下降的主要原因是聖迪馬斯和Santa Elena的產量增加，以及第四季度持續資本支出減少，因為與Jerritt Canyon的尾礦儲存設施2號(“TSF2”)提升項目相關的支出現已按時完成並低於預算。

·Ermitaño礦石加工：11月，該公司開始在聖埃琳娜加工廠批量加工Ermitaño的礦石，並於12月提前開始商業生產，這導致聖埃琳娜創造了新的季度產量紀錄。本季度共生產了200萬銀當量盎司，其中白銀426,870盎司，黃金19810盎司。這比前一季度大幅增長84%，也是自2015年收購該礦以來的最高季度產量。

·聖迪馬斯產量：聖迪馬斯生產了創紀錄的400萬銀當量盎司，其中包括220萬盎司白銀和23795盎司黃金，總產量比上一季度增長了17%，是自2018年收購該礦以來的最高季度產量。

·21個現役鑽機：本季度，該公司在其礦山總共完成了55621米的勘探鑽探。截至本季度末，共有21個勘探鑽井平臺在運行，包括聖迪馬斯的7個鑽井平臺、傑裏特峽谷的9個鑽井平臺、聖埃琳娜的3個鑽井平臺和La Encantada的2個鑽井平臺。

財務亮點

·第四季度，該公司創造了2.049億美元的收入，而2020年第四季度為1.171億美元。收入的增長主要歸因於Jerritt Canyon的增加、Ermitaño礦石的加工以及出售之前在上一季度扣留的140萬銀盎司庫存。本季度白銀的平均實現白銀價格為每盎司24.18美元，與2020年第四季度的24.88美元相比下降了3%。

·該公司實現了4040萬美元的礦山運營收益，而2020年第四季度的礦山運營收益為4370萬美元。礦山運營收益的減少主要歸因於銷售成本的增加，以及由於Jerritt Canyon的加入而導致的折舊和損耗，但部分被售出的銀盎司的增加所抵消。

·該季度淨虧損400萬美元(每股收益0.02美元)，而2020年第四季度淨收益為3450萬美元(每股收益0.16美元)。淨收益減少的主要原因是所得税支出為2390萬美元，而2020年第四季度恢復了710萬美元。

·截至2021年12月31日的季度，調整後淨收益(非GAAP衡量標準)為410萬美元(調整後每股收益為0.02美元)，而2020年第四季度調整後淨收益為2420萬美元(調整後每股收益為0.11美元)。該季度調整後淨收益為非現金或不尋常項目，如提前結算優先可轉換票據的損失、基於股票的付款、外幣衍生品未實現收益和遞延所得税。

·本季度營運資金和税項變動前的運營現金流流入7180萬美元，而2020年第四季度的現金流入為4820萬美元。

·截至2021年12月31日，公司現金及現金等價物為2.379億美元，營運資本為2.244億美元。

本節提供管理層修正後的2022年產量展望和成本指引。這些是前瞻性估計，在本次MD&A會議結束時需要注意與依賴前瞻性陳述相關的風險。實際結果可能會因產量、品級、採收率和經濟環境的變化而有所不同。

該公司預計，其四個運營礦山2022年的總產量將在3220萬至3580萬銀當量盎司之間，其中包括1220萬至1350萬盎司白銀和258,000至28.8萬盎司黃金。根據指導範圍的中點，本公司預計與2021年相比，銀當量盎司將增加27%。白銀產量預計將與2021年的增長率保持一致，而黃金產量預計將同比增長42%。黃金產量的增加主要是由於Ermitaño的產量增加，眾所周知，Ermitaño的黃金含量較高，傑裏特峽谷的全年產量也很高。

下表列出了2022年生產指導的逐個礦場細目。本公司報告成本指引，以反映現金成本和AISC的每銀等值應付盎司。2022年，該公司使用的白銀與黃金比例為78：1，而修訂後的2021年指導方針中的白銀與黃金比例為72：1。用於計算等價物的金屬價格和外幣假設為：白銀：22.50美元/盎司，黃金：1750美元/盎司，MXN：20：1。

2022年全年指導意見

*由於四捨五入的差異，顯示的某些金額可能不會準確地添加到總金額中。

*現金成本和AISC為非GAAP指標綜合AISC包括一般和行政成本估算以及每盎司應付銀價1.49美元至1.66美元的非現金成本。本公司按下表所列方式計算AISC。

該公司預計其2022年AISC在每合併應付銀當量盎司的基礎上在16.79美元至18.06美元的範圍內。不包括非現金項目，該公司預計其2022年AISC將在每盎司16.34美元至17.56美元的範圍內。AISC成本明細表如下：

1.AISC是一種非GAAP衡量標準，是根據公司的綜合經營業績計算的。由於基礎會計原則、“維持成本”的定義以及維持和擴張性資本成本的區別，其他礦業公司計算AISC的方式可能會有所不同。

2.每盎司應付銀當量的總現金成本包括估計的特許權使用費和每盎司應付銀當量0.15美元至0.17美元的0.5%墨西哥採礦環境費。

為未來增長投資

2022年，該公司計劃在資本支出上總共投資2.078億美元，其中8630萬美元用於持續投資，1.215億美元用於擴張性項目。這與2021年的資本支出相比下降了5.4%，與公司未來的增長戰略保持一致，即投資於精細研磨技術、加工廠現代化(包括聖埃琳娜的液化天然氣發電站的雙迴路項目安裝和擴建)、增加勘探投資、提高礦山開發率以及提高傑裏特峽谷和聖埃琳娜的地下礦石開採和工廠加工率。

*由於四捨五入的差異，顯示的某些金額可能不會準確地添加到總金額中。

2022年的年度預算包括用於地下開發的資本投資總額8880萬美元；用於房地產、廠房和設備的5190萬美元；用於勘探的4520萬美元；用於企業創新項目的2270萬美元。管理層可能會修改本年度的指導和預算，以反映金屬價格或業務的實際和預期變化。

該公司計劃在2022年將地下開發增加到約53,700米，而2021年完成的地下開發長度為50,559米。2022年的發展計劃包括聖迪馬斯約29100米、傑裏特峽谷4950米、聖埃琳娜(包括Ermitaño)14900米和拉恩坎塔達4750米。這一同比增長主要是由於公司計劃增加礦山的地下礦石產量。在聖迪馬斯，該公司計劃在2022年下半年將位於錫那羅亞格拉本區塊的佩雷斯和聖何塞礦脈投產。在Santa Elena，地下開發將集中於Ermitaño礦，以繼續擴大開採進程，以在2022年全年實現每天約1,000噸的地下礦石開採，並在2023年進一步增加到每天2,000噸。在傑裏特峽谷(Jerritt Canyon)，計劃提高開發速度，為SSX/Smith礦在未來兩年增加礦石開採量做好準備。此外，該公司計劃於2022年底開始在West Generator礦進行地下生產。在La Encantada，公司正繼續向Ojuelas礦體開發，為2022年下半年的初步生產做準備。

該公司計劃在2022年將勘探鑽探大幅增加41%，達到約320,200米，而2021年完成的勘探鑽探為227,845米。2022年鑽探計劃將包括：

·在聖迪馬斯，計劃進行約98000米的勘探鑽探，鑽探孔集中在近礦和棕地目標上，包括西部、中部、錫那羅亞和塔奧蒂塔區塊的主要控礦構造。

·在傑裏特峽谷，規劃了大約135,100米，包括地面和地下充填、臺階和勘探孔的混合，以支持礦井的壽命，並測試在水管II、惠勒斷裂帶和東北飢餓峽谷是否存在新的礦體目標。此外，還將從地面鑽探位於歷史悠久的地下和露天礦附近的8個近礦目標。地下鑽探將在位於SSX/Smith主要礦場北部的Saval 2礦和計劃於2022年底重新開工的West Generator地下礦場進行。

·在聖埃琳娜，計劃進行約68100米的加密和近礦鑽探，以繼續測試聖埃琳娜美因河、Alejandra de Bajo、America、Fenix和Ermitaño礦脈。棕地鑽探將集中在礦區周圍的幾個目標(聖埃琳娜和厄米塔尼奧)，綠地勘探將繼續測試這一非常大的礦區周圍的關鍵項目。

·最後，在La Encantada，該公司計劃進行約19,000米的近礦鑽探，以繼續在幾個現有地區增加資源，並在棕地鑽探，以測試幾個高潛力目標。該公司最近完成了與Tenochtitlan Ejido的土地使用權協議，該協議已經開闢了大量新土地，計劃於2022年首次勘探。

過去八個季度的精選生產結果

						2021															2020
製作亮點						Q4			Q3			Q2(3)			Q1						Q4			Q3			Q2(1)			Q1
礦石加工量/噸磨礦
聖迪馬斯						206,738			214,205			202,382			199,466						208,648			189,918			114,390			200,109
聖埃琳娜						224,459			234,862			234,381			185,358						168,276			204,577			89,590			177,834
La Encantada						268,239			263,645			242,839			229,421						248,408			261,425			129,579			221,200
傑裏特峽谷						256,374			230,415			146,611			—						—			—			—			—
整合						955,810			943,126			826,213			614,245						625,332			655,920			333,559			599,142
生產的銀當量盎司
聖迪馬斯						4,015,346			3,422,032			3,176,725			2,910,946						3,477,061			3,125,662			2,395,633			3,672,169
聖埃琳娜						1,955,550			1,061,657			1,140,398			884,332						901,630			1,091,026			595,651			1,593,400
La Encantada						768,796			913,481			847,502			745,018						1,098,800			984,397			514,092			929,487
傑裏特峽谷						1,821,331			1,922,270			1,270,398			—						—			—			—			—
整合						8,561,023			7,319,441			6,435,023			4,540,296						5,477,492			5,201,085			3,505,376			6,195,057
生產的銀盎司
聖迪馬斯						2,174,353			1,888,371			1,868,031			1,716,143						1,941,286			1,678,075			1,102,931			1,677,376
聖埃琳娜						426,870			508,641			565,453			453,528						418,153			502,375			222,100			550,133
La Encantada						757,586			905,074			840,541			738,354						1,093,521			978,416			509,544			924,472
整合						3,358,809			3,302,086			3,274,026			2,908,024						3,452,959			3,158,866			1,834,575			3,151,980
生產的黃金盎司
聖迪馬斯						23,795			20,767			19,227			17,448						19,980			18,268			12,042			21,308
聖埃琳娜						19,810			7,498			8,453			6,327						6,294			7,428			3,677			10,842
傑裏特峽谷						23,660			26,145			18,762			—						—			—			—			—
整合						67,265			54,410			46,442			23,775						26,274			25,696			15,719			32,150
每盎司現金成本(2)
聖迪馬斯(每盎司AgEq)						$	7.98		$	8.29		$	10.17		$	10.00					$	8.49		$	7.74		$	6.43		$	7.15
聖埃琳娜(每盎司AgEq)						$	11.56		$	17.09		$	16.70		$	20.18					$	16.50		$	13.81		$	11.44		$	9.25
La Encantada(每AgEq盎司)						$	14.51		$	12.25		$	13.66		$	13.77					$	10.42		$	10.16		$	9.55		$	10.80
傑裏特峽谷(每盎司AuEq)						$	1,674		$	1,735		$	1,407		$	—					$	—		$	—		$	—		$	—
合併(每AgEq盎司)						$	12.32		$	14.09		$	13.89		$	12.61					$	10.21		$	9.48		$	7.76		$	8.25
每盎司總維持成本(2)
聖迪馬斯(每盎司AgEq)						$	11.29		$	11.58		$	14.22		$	14.31					$	12.32		$	10.74		$	10.70		$	9.86
聖埃琳娜(每盎司AgEq)						$	14.02		$	21.10		$	21.31		$	25.66					$	21.76		$	16.36		$	15.02		$	10.60
La Encantada(每AgEq盎司)						$	19.41		$	15.28		$	15.97		$	16.30					$	12.39		$	12.12		$	11.76		$	13.33
傑裏特峽谷(每盎司AuEq)						$	2,077		$	2,286		$	1,679		$	—					$	—		$	—		$	—		$	—
合併(每AgEq盎司)						$	17.26		$	19.93		$	19.42		$	19.35					$	16.12		$	14.01		$	13.95		$	12.23
每噸生產成本
聖迪馬斯						$	146.30		$	128.67		$	153.43		$	140.29					$	135.13		$	120.60		$	129.67		$	126.33
聖埃琳娜						$	93.78		$	75.76		$	79.17		$	94.15					$	86.32		$	71.44		$	74.50		$	81.04
La Encantada						$	39.70		$	41.08		$	45.71		$	42.99					$	43.72		$	36.04		$	36.80		$	43.82
傑裏特峽谷						$	151.23		$	192.17		$	177.30		$	—					$	—		$	—		$	—		$	—
整合						$	105.37		$	106.52		$	104.94		$	90.03					$	85.68		$	71.56		$	78.78		$	82.41

1)為應對新冠肺炎疫情，墨西哥衞生部頒佈法令，要求包括採礦在內的非必需品企業暫停活動至2020年5月23日。因此，生產和成本在本季度受到不利影響。

2)自2021年1月1日起，公司將按每盎司銀當量(“AgEq”)報告其現金成本和全部維持成本。以前比較期間的現金成本和每AgEq盎司的AISC根據新的指標進行了更新。請參閲“非公認會計準則”部分。

3)傑裏特峽谷的產量從2021年4月30日到2021年6月30日，即62天。

經營業績-綜合業務

新冠肺炎對商業和運營的影響

新冠肺炎衞生協議於2020年在公司所有設施和運營中建立。這些協議包括對工人的持續監測和測試，使用有效的個人防護設備，以及其他衞生控制措施。事實證明，這些措施在管理大流行對公司運營的影響方面是有效的，並且仍然完全有效。過去幾個月，工人的可獲得性有所改善，但這仍然是一項挑戰，但目前正在通過增加使用臨時工和承包商來取代脆弱工人來緩解這一挑戰。

該公司還繼續通過贊助衞生專業人員、醫療和檢測設備、個人防護設備、藥品和保健品來支持當地社區。

生產

年內，本公司生產了2690萬銀當量盎司，包括1280萬盎司白銀和192,353盎司黃金，較上年分別增長11%和92%。產量增加的主要原因是上一年新冠肺炎臨時停工和員工人數有限的單位減少了影響，以及傑裏特峽谷的增加和Ermitaño的投產。

第四季度總產量為860萬銀當量盎司，包括340萬盎司白銀和67411盎司黃金，分別比上一季度增長2%和24%。

年內處理的礦石總量為3,339,394噸，本季度為955,810噸，較上年同期和本季度分別增長51%和1%。加工噸數的增加主要是由於Jerritt Canyon加工了數量較多的較低品位表面材料，部分抵消了聖迪馬斯和聖埃琳娜的生產量略有下降所抵消的影響。

本季度合併白銀平均為125克/噸，上一季度為122克/噸，合併黃金平均為2.42克/噸，上一季度為2.00克/噸。綜合銀及金品位增加主要是由於在San Dimas的Jessica礦脈內加工品位較高的礦石，以及於十一月將Ermitaño的礦石引入Santa Elena工廠。

本季度白銀和黃金的綜合回收率平均分別為88%和91%，與上一季度持平。公司繼續致力於優化Ermitaño礦石的冶金回收率，第四季度實現了61%的銀回收率和91%的金回收率。Santa Elena加工廠將於2022年第四季度投產一臺新的尾礦壓濾機、一個額外的浸出池和第四臺逆流沉降濃縮機(“CCD”)，以促進更精細的磨礦，提高冶金回收率和運營成本。

每盎司現金成本和全部維持成本

本年度每盎司AgEq的現金成本為每盎司13.23美元，而上一年為每盎司9.00美元。每AgEq盎司現金成本的增加主要是由於Jerritt Canyon的加入，自收購以來，Jerritt Canyon的現金成本更高。本公司已確定未來12個月將在傑裏特峽谷實施的各種項目，以提高礦山和加工廠的產量並降低成本。此外，聖迪馬斯的能源成本增加，原因是水電站的能源貢獻較低，以及聖埃琳娜的成本增加，這主要是由於礦石開發和採礦承包商在礦場準備礦面的成本上升。

本季度每盎司AgEq的現金成本為每盎司12.32美元，而上一季度為每盎司14.09美元。每盎司AgEq現金成本下降的主要原因是聖迪馬斯和聖埃琳娜的產量增加。

全年每盎司AgEq的總維持成本為每盎司18.85美元，而上一年為每盎司14.03美元。AISC每AgEq盎司的增長主要歸因於較高的現金成本，以及與Jerritt Canyon Gold的TSF2電梯項目相關的持續資本成本的增加。AISC的增長被聖迪馬斯、Santa Elena和Jerritt Canyon Gold年內產量的增加部分抵消。

第四季度每盎司AgEq的總維持成本為每盎司17.26美元，而上一季度為每盎司19.93美元。AISC每AgEq盎司的下降主要歸因於第四季度持續資本支出減少，因為與傑裏特峽谷TSF2電梯項目相關的支出現在已經完成，以及聖迪馬斯和聖埃琳娜的產量增加。

開發與探索

年內，該公司完成了50,558米的地下開發和227,845米的鑽石鑽探，而上一年度分別為38,504米和156,244米。

第四季度，該公司在其礦山總共完成了55621米的勘探鑽探。截至本季度末，共有21個勘探鑽井平臺在運行，包括聖迪馬斯的7個鑽井平臺、傑裏特峽谷的9個鑽井平臺、聖埃琳娜的3個鑽井平臺和La Encantada的2個鑽井平臺。

墨西哥杜蘭戈聖迪馬斯銀金礦

聖迪馬斯銀/金礦位於墨西哥杜蘭戈州杜蘭戈西北約130公里處，由位於墨西哥杜蘭戈州和錫那羅亞州的71,868公頃採礦權組成。聖迪馬斯是該國最著名的銀礦和金礦之一，也是杜蘭戈州最大的地下生產礦山，擁有250多年的運營歷史。聖迪馬斯的運營計劃涉及處理幾個地下礦區的礦石，日處理能力為2500噸，生產銀條/金條。從杜蘭戈國際機場(Durango International Airport)到塔奧爾蒂塔鎮(Tayoltita)的私人飛機跑道需要40分鐘的飛行時間才能到達礦場，也可以通過改善道路進入。該公司擁有聖迪馬斯礦100%的股份。

2021 vs. 2020

2021年，聖迪馬斯生產了7,646,898盎司白銀和81,237盎司黃金，總產量為13,525,049銀當量盎司，比2020年的12,670,526銀當量盎司增加了7%。該廠共加工了822,791噸，與前一年的713,064噸相比增長了15%。

2021年，銀和金的平均品位分別為305克/噸和3.19克/噸，而前一年分別為297克/噸和3.24克/噸。與2020年的94%相比，白銀的平均回收率為95%，而黃金的平均回收率為96%，這與2020年的情況一致。

在這一年中，每盎司AgEq的現金成本平均為9.01美元，而2020年為每盎司7.53美元。2021年，鞍鋼的平均價格為每盎司12.70美元，而2020年為每盎司10.91美元。這一增長主要是由於上半年能源成本上升，原因是由於旱季降雨量減少和拉斯特魯查斯水電站的能源貢獻減少，礦場不得不依賴公共電網的電力和柴油發電。

San Dimas礦受與惠頓貴金屬公司(Wheaton Precious Metals Corp.，“Wheaton”或“WPM”)的黃金和白銀分流協議的約束，根據該協議，惠頓有權獲得聖迪馬斯黃金當量產量的25%(基於70銀盎司與1黃金盎司的固定兑換率)，以換取持續支付的金額，金額相當於600美元(受2019年5月開始的1%年度通脹調整)和每交付一盎司黃金的現行市場價格(以較低者為準)。若六個月平均金銀比例超過90：1或跌破50：1，定盤價將分別升至90：1或降至50：1。截至十二月三十一日的黃金對白銀匯率固定值，

2021年是70：1。在截至2021年12月31日的一年中，該公司以每盎司617美元(2020-610美元)的價格向WPM交付了48,015盎司(2020-38,604盎司)黃金。

年內，共完成25,220米地下開發及99,825米鑽石鑽探，上年則分別為26,154米及87,659米。

2021Q4 vs. 2021Q3

第四季度，聖迪馬斯生產了2,174,353盎司白銀和23,795盎司黃金，與上一季度相比，每種金屬的產量增長了15%。第四季度的總產量為4,015,346銀當量盎司，而上一季度為3,422,032銀當量盎司，為本公司自2018年收購該礦以來的最高季度產量。

該廠共處理了206,738噸礦石，平均銀和金品位分別為347克/噸和3.71克/噸，而上一季度的磨礦總量為214,205噸，平均銀和金品位分別為289克/噸和3.14克/噸。由於中央區塊傑西卡礦脈內的一個主要高品位地區於第三季度末投產，白銀和黃金品位在第四季度有所增加。

本季度白銀和黃金的平均回收率分別為94%和96%，與上一季度持平。

中央區塊和錫那羅亞格拉本地區分別貢獻了該季度總產量的約62%和35%。此外，塔奧爾蒂塔、El Cristo和West Block地區在本季度貢獻了大約3%的總產量。

第四季度，每盎司AgEq的現金成本為每盎司7.98美元，而上一季度為每盎司8.29美元。本季度現金成本下降的主要原因是銀當量盎司產量增加了17%。

本季度AISC每盎司AgEq為11.29美元，而上一季度為每盎司11.58美元，主要原因是每盎司現金成本下降。

第四季度總共完成了5104米的地下開發，而上一季度為5237米。第四季度，7次地下鑽探完成了17,279米，而上一季度為32,086米。

聖埃琳娜銀礦/金礦，梅西科索諾拉

聖埃琳娜銀/金礦位於墨西哥索諾拉Hermosillo市東北約150公里處。Santa Elena的運營計劃涉及在日產量3,000噸的氰化迴路中從地下儲量和前一個堆浸墊中的廢礦石中處理礦石。本公司擁有Santa Elena礦100%權益，包括總計超過102,244公頃的採礦特許權(包括Ermitaño特許權及礦藏)。

2021 vs. 2020

2021年，Santa Elena生產了1,954,492盎司白銀和42,088盎司黃金，總產量為5,041,937銀當量盎司，與2020年的4,181,708銀當量盎司相比增長了21%。與前一年的640,276噸相比，該廠總共加工了879,060噸，與2020年相比增長了37%。在主要礦脈Alejandra Bajo和美國礦脈Alejandra Bajo和America礦脈的採礦方法多次改進後，聖埃琳娜礦2021年的總產量有所增加。由於在改善地下基礎設施、開發和運輸率方面取得進展，加之第四季度增加了Ermitaño礦石原料，採礦和選礦速度有所提高。

一座12.4兆瓦的液化天然氣設施於年內在聖埃琳娜順利建成並投產，在年底前滿足運營的所有電力需求。這座現代化的“綠色能源”工廠將顯著節省能源成本，並減少運營過程中的碳排放。

聖埃琳娜礦石的銀和金品位平均分別為80克/噸和1.15克/噸，而前一年為88克/噸和1.43克/噸，因為較低品位的礦石是從聖埃琳娜主脈中提取的。白銀回收率從2020年的93%降至2021年的90%，黃金回收率從當年的96%降至當年的94%。恢復率的下降是一種

由於聖埃琳娜的礦石品位較低以及Ermitaño第一季度的產量較低，公司將在2022年繼續優化Ermitaño礦石的批處理和冶金回收，並計劃用Dual Circuit項目升級加工廠。雙迴路項目包括增加一個浸出槽、一個CCD槽和一個新的大容量尾礦壓濾機，以更好地處理Ermitaño和Santa Elena礦石的細磨。

年內，AgEq銀當量盎司平均現金成本為15.40美元，較2020年的每盎司12.32美元上升25%；鞍鋼銀等量盎司的平均現金成本為19.20美元，較上年的每盎司15.14美元上升27%。這一增長主要歸因於年內為聖埃琳娜礦準備更多礦石工作面而產生的礦石開發和採礦承包商成本上升。此外，為在礦山建立更有效的管理運營系統(“MOS”)，年內還產生了專業諮詢服務的成本。鞍鋼的增長主要歸因於廢礦開發成本的增加。

聖埃琳娜金礦受與沙塵暴黃金有限公司(“沙塵暴”)的黃金分流協議約束，該協議要求該礦在礦山使用期間向沙塵暴出售其浸出墊黃金產量的20%和地下作業的指定區域。沙塵暴公司目前的售價是每盎司450美元(受每年4月份1%的年通貨膨脹率的影響)和當時的市場價格中較低的一個。在截至2021年12月31日的一年中，該公司向沙塵暴公司交付了5327盎司黃金(2020年至5697盎司)，平均價格為每盎司467美元(2020年至每盎司463美元)。

Ogen特許權使用費公司(前身為Evrim Resource Corp.)保留出售從Ermitaño採礦特許權中提取的礦產品的2%的冶煉廠淨收益(“NSR”)特許權使用費。此外，還有一項基本的NSR特許權使用費，Osisko Gold特許權使用費有限公司從銷售從Ermitaño採礦特許權中提取的礦物產品中保留2%的NSR。

年內，共完成地下開發18119米(2020-7851米)和鑽石鑽探63,977米(2020-39,451米)，包括聖埃琳娜附近Ermitaño項目6,301米的地下開發。

2021Q4 vs. 2021Q3

在最初發現五年後，該公司於2021年第四季度成功地開始了聖埃琳娜附近Ermitaño礦的地下礦石生產。這座重要的新礦預計將大幅提高聖埃琳娜的產量，降低成本，因為它將在2022年年內逐步投產。

在第四季度，Santa Elena生產了1,955,550白銀當量盎司的新季度記錄，其中包括426,870盎司白銀和19,810盎司黃金，與上一季度相比，白銀產量下降了16%，黃金產量增加了164%。這比上一季度大幅增長84%，是該公司自2015年收購該礦以來的最高季度產量。產量顯著高於上一季度，原因是Ermitaño的較高品位礦石於11月引入加工廠，較原計劃提前約兩個月。在截至2021年12月31日的年度內，本公司從2021年11月和12月的Ermitaño生產中應計了100萬美元(2020-零美元)的NSR，將於2022年第一季度支付。

該廠在本季度共處理了224,459噸礦石，包括來自Santa Elena的120,717噸礦石(包括現有的堆浸墊)和來自Ermitaño的103,742噸礦石，而上一季度的總產量為234,862噸。

聖埃琳娜的銀和金品位平均分別為88克/噸和1.37克/噸，與上一季度相比分別增長19%和32%，而厄米塔尼奧的銀和金品位分別平均為54克/噸和4.83克/噸。

第四季度白銀和黃金的平均回收率分別為82%和92%，而前一季度的回收率分別為91%和96%。公司繼續優化Ermitaño和Santa Elena礦石的批量加工和冶金回收。本公司正在對Santa Elena加工廠進行改造，投產一臺新的壓濾機、一個額外的浸出池和第四臺CCD濃縮機，預計將於2022年第四季度完工，以促進更精細的磨礦，提高冶金回收率和降低運營成本。

第四季度每盎司AgEq的現金成本為每盎司11.56美元，而上一季度為每盎司17.09美元。現金成本的下降主要歸因於白銀和白銀產量的增加，產量增加了84%。

黃金等級與上一季度相比。本季度AISC每盎司AgEq為14.02美元，而上一季度為每盎司21.10美元，這主要是由於本季度每盎司現金成本的下降以及AgEq產量的增加。

第四季度，聖埃琳娜總共完成了4430米的地下開發，而上一季度為4195米。季度末共有三個鑽機，包括兩個地面鑽機和一個地下鑽機，完成了13,847米，而上一季度為19,609米。

梅西科科阿韋拉的La Encantada銀礦

La Encantada銀礦位於墨西哥北部科阿韋拉州，位於託倫東北708公里處。La Encantada擁有4076公頃的礦產特許權和1343公頃的地面土地所有權。La Encantada還擁有一座日產量4000噸的氰化工廠、一個有120所房屋的營地以及行政辦公室、實驗室、雜貨店、醫院、簡易機場和此類作業所需的所有必要基礎設施。從杜蘭戈國際機場到礦井的私人飛機跑道需要兩個小時的飛行時間，或者從225公里外最近的城市科阿韋拉州的Muzquiz通過改進後的道路可以到達礦場。該公司擁有La Encantada銀礦100%的股份。

2021 vs. 2020

2021年，La Encantada生產了3,241,555盎司白銀和460盎司黃金，總計3,274,798銀當量盎司，與2020年的3,526,776銀當量盎司相比下降了7%。減少主要是由於銀頭品位下降20%及銀回收率下降1%，但因磨礦噸數增加17%而部分抵銷。這一減產是由於從La Prieta、Milagros和La Fe礦體的北部引礦點開採的礦石品位較低所致。

年內白銀平均回收率為77%，而2020年為78%。年內銀品位平均為130克/噸，較2020年的162克/噸減少20%。第四季度，公司開始在660區域礦體內設立新的採礦點，以提高未來幾個季度的銀品位。

在這一年中，每AgEq盎司的現金成本平均為13.49美元，而2020年為每盎司10.32美元，鞍鋼2021年的平均現金成本為每盎司16.66美元，而2020年為每盎司12.47美元。這一增長主要是由於產量下降，與前一年相比，墨西哥比索兑美元匯率走強，以及能源成本上升，因為柴油發電機因年初液化氣交付延遲而不得不租用。此外，該公司還投資了一項年內推進的磨機現代化項目，其中包括一臺新的煉油廠洗滌器和安裝兩臺濃縮機裝置。

於年內，本公司與Tenochtitlan Ejido訂立地面使用權協議，以取得Ejido‘s擁有的土地，涵蓋本公司於La Encantada的4,076公頃礦產特許權的一部分。這項新協議允許該公司自擁有該礦以來首次在這一大片土地上啟動地面勘探項目。

2021年總共完成了3304米的地下開發和15373米的鑽石鑽探，而前一年完成了3674米的地下開發和18611米的鑽石鑽探。

2021Q4 vs. 2021Q3

本季度，La Encantada的銀盎司產量為775,586盎司，而上一季度為905,074盎司，與上一季度相比，產量下降了16%，這主要是由於銀品位下降了13%。

該廠在本季度共加工了268,239噸，平均銀品位和回收率分別為117克/噸和75%，而上一季度的平均銀品位和回收率分別為263,645噸，134克/噸和80%。品位和回收率的下降是低品位材料從以前的採礦區獲得的結果。本季度，公司開始在660區域礦體內設立新的採礦點，以努力在未來幾個季度提高銀品位。

該季度每AgEq盎司的現金成本為14.51美元，而上一季度為12.25美元。每AgEq盎司現金成本的增加主要是由於生產的銀當量盎司減少了16%。

本季度AISC每盎司AgEq為19.41美元，與上一季度的每盎司15.28美元相比增長了27%，這主要是由於每AgEq盎司的現金成本增加以及工人蔘與成本的增加。

截至本季度末，共有兩個地下鑽機在該物業上活躍。第四季度總共完成了790米的地下開發，而上一季度為722米。一臺地下鑽機和一臺地面鑽機完成了2406米的鑽探，而上一季度為5196米。

於第四季度，本公司完成了77米的地下坡道，以進入已知含有較高銀品位的Ojuelas礦體。該公司計劃在2022年下半年為該地區的初步礦石開採做好準備。

傑裏特峽谷金礦，美國內華達州

傑裏特峽谷金礦是一座位於美國內華達州北部的地下金礦。傑裏特峽谷於1972年被發現，自1981年以來一直在生產，在其40年的生產歷史中生產了超過950萬盎司的黃金。該礦於2021年4月30日被本公司收購，目前作為地下礦山運營，在內華達州擁有三家允許使用焙燒處理礦石的黃金加工廠之一。該加工廠的日生產能力為4,000噸。該地產包括一個面積為30821公頃(119平方英里)的大型勘探地塊。傑裏特峽谷由本公司100%擁有。