目錄

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美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

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表格10-K

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(標記一)

根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的年度報告

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截至2021年12月31日的財年

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根據1934年證券交易法第13或15(D)節提交的☐過渡報告

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委託檔案編號：814-01180

Runway Growth Finance Corp.

(註冊人的確切姓名載於其章程)

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(312) 698-6902

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(註冊人電話號碼，包括區號)

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根據ACT第12(B)條登記的證券：

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根據ACT第12(G)條登記的證券：

無

用複選標記表示註冊人是否為證券法第405條規定的知名經驗豐富的發行人。  Yes ☐ No 

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用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。  是 ☐ No 

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用複選標記表示註冊人(1)是否已在過去12個月內(或在要求註冊人提交此類報告的較短時間內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內一直符合這樣的提交要求。  Yes  No ☐

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用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或註冊人被要求提交和張貼此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T條例第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。  Yes  No ☐

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用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲“交易法”第12b-2條中 “大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

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如果是新興成長型公司，用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據“薩班斯-奧克斯利法案”(“美國聯邦法典”第15編第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。☐

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用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。  是 ☐ 否 

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由於註冊人的普通股直到2021年10月21日才開始在納斯達克全球精選市場交易，因此沒有提供註冊人非關聯公司持有的普通股截至2021年6月30日的總市值。

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截至2022年3月3日，註冊人的普通股流通股為41,380,614股。

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以引用方式併入的文件

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註冊人的最終委託書中與註冊人2022年股東年會有關的部分(“2022年委託書”)將在本年度報告所涵蓋的10-K表格所涵蓋的會計年度結束後120天內提交給證券交易委員會(SEC)，其內容通過引用併入本表格10-K的第III部分，如本文所示。

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跑道增長金融公司。

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第一部分

項目1.業務

Runway Growth Finance Corp.

Runway Growth Finance Corp.是一家成立於2015年8月31日的馬裏蘭州公司(以下簡稱“我們”、“我們”、“我們”或“公司”)，其結構是一家外部管理的、非多元化的封閉式管理投資公司。2021年8月18日，我們更名為“Runway Growth Finance Corp.”。來自“Runway Growth Credit Fund Inc.”我們是一家專業金融公司，專注於向科技、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業的高增長潛力公司提供優先擔保貸款。我們的目標是通過向高增長潛力的公司提供比傳統信貸更靈活、稀釋程度比股權更低的混合債務和股權融資，為我們的股東和我們支持的企業家創造顯著的價值。我們的投資目標是主要通過貸款組合的當前收入，其次通過認股權證和其他股權頭寸的資本增值，使我們的股東獲得最大的總回報。我們的辦事處設在伊利諾伊州的芝加哥、加利福尼亞州的伍德賽德、加利福尼亞州的德爾馬爾和紐約州的紐約。

我們已選擇根據修訂後的1940年“投資公司法”(連同據此頒佈的規則和條例，即“1940年法案”)作為業務發展公司(“BDC”)進行監管。我們亦已選擇被視為受規管投資公司(“RIC”)，根據經修訂的1986年“國內税法”(下稱“守則”)第M章，我們目前符合資格，並打算繼續有資格作為受規管投資公司(“RIC”)對待。雖然我們打算每年都有資格被視為RIC，但我們不能保證我們將能夠保持我們作為RIC的税收待遇。如果我們在任何課税年度都沒有資格享受RIC的税收待遇，我們將對該年度的任何應納税淨收入按公司税率繳納美國聯邦所得税。有關更多信息，請參閲本表格10K第二部分第8項中的“-某些美國聯邦所得税考慮事項”和“重要會計政策的註釋2 - 摘要”。

在截至2017年6月30日的季度，我們開始了投資組合證券的投資活動，在截至2016年12月31日的季度，我們開始了對美國國庫券的投資活動。2015年10月，與我們的組建相關，我們向我們的總裁、首席執行官兼董事會主席R.David Spreng發行並出售了1,667股普通股，總收購價為25,000美元。2017年12月1日，我們完成了首次非公開發行(“首次非公開發行”)，我們向股東發行了18,241,157股普通股，總收購價為275,000,000美元，這是因為我們免除了修訂後的1933年證券法(連同據此頒佈的規則和法規、“證券法”)和其他適用證券法的登記要求。

截至2021年12月31日，我們已經完成了第二次非公開發行(“第二次非公開發行”)的多次完成，並接受了181,673,500美元的總資本承諾( $181,673,500)。截至2021年12月31日，關於第二次非公開發行，我們總共發行了9617,379股，總收購價為144,260,683美元。在首次公開招股(定義見下文)的同時，第二次非公開發售的所有未提取承諾均已註銷。

2021年10月25日，我們完成了首次公開募股(IPO)，以每股14.60美元的公開發行價發行了685萬股普通股。扣除承銷費和發行成本後，我們收到的現金淨收益約為9300萬美元。我們的普通股於2021年10月21日在納斯達克全球精選市場開始交易，交易代碼為RWAY。

截至2021年12月31日，我們已發行22,564股，作為我們的投資顧問Runway Growth Capital LLC的附屬公司Runway Growth Holdings LLC的額外直接投資，總購買價為338,453美元，根據證券法D法規的豁免註冊，Runway Growth Holdings LLC在公開市場額外購買了23,346股股票，總購買價為315,251美元。截至2021年12月31日，我們已經發行了6647,847股票，總收購價為97,752,352美元，與我們的股息再投資計劃相關。

從2016年12月16日開始投資運營到2021年12月31日，我們為49家投資組合公司提供了資金，並投資了12億美元的債務投資。截至2021年12月31日，我們的債務投資組合由25家投資組合公司的39項債務投資組成，總公允價值為6.359億美元；我們的股票投資組合由36家投資組合公司的40個權證頭寸、4個優先股頭寸和4個普通股頭寸組成，總公允價值為4,860萬美元( )。截至2021年12月31日，我們按公允價值計算的債務投資組合中，98.0%(6.231億美元)由優先定期貸款組成。截至2021年12月31日，我們的淨資產為6.062億美元，我們所有的債務投資都由全部或部分擔保

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適用的投資組合公司的有形和無形資產。我們投資組合中的債務投資通常不會得到任何評級機構的評級。如果對我們投資組合中的個人債務投資進行評級，它們的評級將低於“投資級”。未評級或評級低於投資級的債務投資有時被稱為“垃圾債券”，在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵。

在截至2021年12月31日的一年中，我們的債務投資組合的美元加權年化收益率為13.77%。在截至2020年12月31日的一年中，我們的債務投資組合的美元加權年化收益率為14.91%。我們計算任何期間的美元加權債務投資收益率，計算方法為：(1)該期間的總相關投資收入除以(2)該期間未償還債務投資的公允價值的日平均值。截至2021年12月31日，我們的債務投資在發起時的美元加權平均未償還期限為48個月，美元加權平均剩餘期限為37個月，約為3.1年。截至2021年12月31日，我們幾乎所有的債務投資的原始承諾本金在600萬美元到7500萬美元之間，償還期在34個月到60個月之間，並以5.50%到12.00%的年利率支付現金利息。

下表顯示了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度按投資類型劃分的美元加權年化收益率：

我們是一家“新興成長型公司”，正如修訂後的2012年“創業啟動法案”(Jumpstart Our Business Startups Act)(“就業法案”)所定義的那樣。我們可以一直是一家新興的成長型公司，直到2021年10月25日我們的首次公開募股結束五週年之後的財政年度的最後一天，或者直到(I)我們的年度總收入達到或超過10.7億美元的第一個財政年度的最後一天，(Ii)根據1934年《證券交易法》(Securities Exchange Act)第12b-2條規則(連同其頒佈的規則和條例)定義的財政年度的12月31日之前，我們可以一直是一個新興的成長型公司。(I)根據1934年《證券交易法》(Securities Exchange Act)的第12b-2條的定義，我們可以一直是一家新興的成長型公司，直到(連同下面頒佈的規則和條例)中最早的一天為止。(如果我們的非附屬公司持有的普通股市值超過7.0億美元，以我們最近完成的第二財季的最後一個營業日衡量，並且我們公開報告的時間至少有12個月)，或者(Iii)我們在前三年期間發行了超過10億美元的不可轉換債券的日期，就會發生這種情況。只要我們根據《就業法案》(JOBS Act)仍是一家新興的成長型公司，我們就會受到上市公司報告要求的降低。

關於研資局

我們的外部管理由研資局管理，這是一家投資顧問公司，已根據1940年修訂的“投資顧問法案”(連同根據該法案頒佈的規則和法規，即“顧問法案”)在美國證券交易委員會註冊。Runway Administrator Services LLC(下稱“管理員”)是研資局的全資附屬公司，為我們提供運作所需的一切行政服務。在董事會的全面監督下，研資局管理我們的日常運作，並根據經修訂和重述的投資諮詢協議(“諮詢協議”)為我們提供投資諮詢服務。根據諮詢協議的條款，研資局：

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根據諮詢協議，我們向研資局支付其投資諮詢和管理服務的費用，費用包括兩個部分：基本管理費和獎勵費。基礎管理費和激勵費的成本最終都由我們的股東承擔。有關諮詢協議及其費用結構的更多信息，請參閲我們財務報表第II部分本表格10-K第8項中的“注7 - 關聯方協議和交易”。

支付我們的費用

研資局所有專業人士在向我們提供投資顧問和管理服務時，在一定程度上，以及可分配給我們這些服務的人員的薪酬和日常間接費用，均由研資局提供和支付，而不是由我們支付。我們承擔我們運營和交易的所有其他自付成本和費用，包括但不限於與以下各項相關的成本和支出：

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投資委員會

研資局投資委員會(以下簡稱“投資委員會”)成員包括研資局主席兼首席投資官R.David Spreng，以及研資局總裁、首席執行官兼董事會主席Thomas B.Raterman，以及研資局委任的首席運營官、首席財務官、司庫兼祕書Greg Greifeld，董事副首席投資官兼信貸部主管Greg Greifeld，以及由OCM Growth Holdings任命的OCM Growth Holdings的布萊恩·萊博。投資委員會定期開會，審議我們的投資、檢討我們的策略性措施，以及監督研資局代表我們採取的行動。此外，投資委員會會檢討及監察我們投資組合的表現。每項投資都必須得到投資委員會多數成員的批准。此外，作為投資委員會主席，Spreng先生有權否決任何投資的批准，我們的任何投資如果超出某些商定的投資標準，都需要得到OCM Growth Holdings(OCM Growth Holdings)的贊成票，OCM Growth Holdings是由OCM Growth Holdings LLC任命的投資委員會成員。有關更多信息，請參閲下面的“- 橡樹戰略關係”。

董事會批准諮詢協議

我們的董事會，包括我們或研資局的大多數非1940年法案第2(A)(19)節所定義的“利害關係人”的董事，在2021年4月7日的一次虛擬會議上批准了諮詢協議，並建議我們的股東批准諮詢協議。依靠美國證券交易委員會對全球新冠肺炎大流行給予的某些豁免救濟，董事會承諾在2021年7月舉行的下一次面對面會議上批准該諮詢協議。經股東在公司股東特別會議上批准，諮詢協議於2021年5月27日生效。諮詢協議修訂了先前的諮詢協議，包括對管理費和獎勵費計算機制的某些修訂，並澄清了與流動性事件有關的措辭。在審議批准諮詢協議的過程中，我們的董事會重點關注了它收到的信息，這些信息除其他外涉及：

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我們的董事會沒有對它在做出決定時考慮的具體因素進行量化、排名或以其他方式分配相對權重。本公司董事會並無承諾就任何特定因素或任何特定因素的任何方面對其最終決定有利或不利作出任何具體決定。相反，我們的董事會是根據提交給它的所有信息以及它所進行的調查來批准它的。在考慮上述因素時，個別董事可能會對不同的因素給予不同的權重。基於對上述因素的審查和對諮詢協議的討論，我們的董事會批准了諮詢協議，認為這符合我們和我們的股東的最佳利益，並建議我們的股東也批准諮詢協議。

持續時間和終止時間

除非按下文所述提前終止，否則諮詢協議將自動持續到連續的年度期間，前提是至少每年獲得(I)(A)我們董事會多數成員的贊成票或(B)我們的大多數未償還有表決權證券的贊成票，以及(Ii)我們、研資局或我們各自的附屬公司中不是1940年法案第2(A)(19)節所定義的“利害關係人”的大多數董事的贊成票。根據1940年法案的定義，如果發生轉讓，諮詢協議將自動終止，並可在不超過60天的書面通知下終止，終止方式為：(I)我們大多數未償還有表決權證券的贊成票，(Ii)我們董事會多數成員的贊成票，包括我們、RGC或我們各自的附屬公司中不是1940年法案第2(A)(19)節所定義的“利害關係人”的大多數董事的贊成票，或者(Iii)我們、RGC或我們各自的附屬公司中的大多數董事(如1940年法案第2(A)(19)節所定義的不是“利害關係人”的董事)的贊成票，或(Iii)請參閲本10-K表格第I部分第1A項中的“Risk Faces - Risks與我們的業務和結構 - RGC和我們的管理人有權在不超過60天的通知下辭職，我們可能在這段時間內或根本找不到合適的替代者，從而導致我們的運營中斷，從而對我們的財務狀況、業務和運營結果產生不利影響”，我們有權在不超過60天的通知後辭職，並在此期間或根本找不到合適的替代人選，從而對我們的財務狀況、業務和運營結果產生不利影響。

關於我們的管理員

我們已與研資局的全資附屬公司管理公司訂立行政協議，根據該協議，管理人員負責為我們提供辦公設施及設備，並在該等設施為我們提供文書、簿記、記錄及其他行政服務。根據管理協議，吾等向管理人支付相當於管理人因履行管理協議義務而產生的管理人管理費用的可分配部分(視董事會審查而定)的金額，包括租金以及首席合規官和首席財務官及其各自與履行合規職能相關的員工的可分配部分成本。

橡樹樹戰略關係

2016年12月，我們和研資局與橡樹資本管理有限公司(“橡樹資本”)達成戰略合作關係。橡樹資本是一家全球領先的另類投資管理公司，在信貸策略方面擁有專業知識。該公司成立於1995年，由一羣自20世紀80年代中期以來一直共同投資於高收益債券、可轉換證券、不良債務、房地產、控制權投資和上市股票的個人組成。橡樹資本是專門從事另類投資的全球投資管理公司中的領先者，截至2021年12月31日管理的資產規模為1,660億美元。該公司強調對信貸、私募股權、房地產和上市股票的投資採取機會主義、價值導向和風險控制的方式。該公司在全球19個城市擁有1000多名員工和辦事處。

關於這一戰略關係，OCM Growth Holdings，LLC，一家由橡樹資本管理的特拉華州有限責任公司(“OCM”)，在我們的首次非公開發行和第二次非公開發行中購買了總計14,571,334股我們的普通股，總收購價為2.193億美元(“OCM承諾”)。截至2021年12月31日，OCM擁有19,979,688股我們的普通股，佔我們已發行和流通股總數的48%。OCM已向我們授予委託書，根據該委託書，OCM持有的股份將按照與我們其他股東投票的比例相同的比例進行投票。

關於OCM的承諾，我們於2016年12月15日與OCM簽訂了一項股東協議，根據該協議，只要OCM持有的普通股總金額至少相當於OCM最初1.25億美元資本承諾的三分之一(33%)，OCM就有權提名一名董事會成員參加選舉。布萊恩·萊博，北美區和管理董事機會基金的聯席主管，作為開放式基金管理公司的董事提名人在我們的董事會任職，被認為是對董事感興趣的人。OCM亦持有研資局少數股權，並有權委任研資局董事會成員及投資委員會成員。布賴恩·萊博是OCM任命的研資局經理和投資委員會成員。為配合其後的OCM承諾，OCM亦購入研資局的額外股本。

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我們相信，通過擴大我們與風險投資公司的關係網絡，我們與橡樹資本的戰略關係為我們提供了獲得更多資源和投資機會的途徑。研資局預計將繼續利用橡樹資本在投資管理業務方面20多年的歷史，並繼續受益於橡樹資本通過在美國不同行業和眾多公司的投資而發展起來的重要信貸專業知識。此外，我們希望利用橡樹資本的關係，以比其他方式更優惠的條款和條款更好地利用槓桿設施。

投資策略和方法

我們的投資目標是主要通過貸款組合的當前收入，其次通過認股權證和其他股權頭寸的資本增值，使我們的股東獲得最大的總回報。我們投資於優先擔保定期貸款和其他優先債務義務，有時也可能投資於第二留置權貸款。我們已經並將繼續期待從投資組合公司購買與我們對這些公司貸款的投資相關的認股權證和其他股權證券。

我們專注於向科技、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業的後期和成長期公司提供貸款。

我們通常是我們投資組合公司的唯一貸款人，不會積極地將我們發起的貸款辛迪加給其他貸款人，也不會參與其他貸款人建立的辛迪加。

我們通過兩種策略進行投資：贊助成長貸款和非贊助成長貸款。除了我們提供擔保成長貸款和非擔保成長貸款的核心戰略外，我們還可以機會性地參與與我們更廣泛戰略一致的投資二級市場。

我們尋求構建一個平衡的投資組合，在贊助和非贊助交易中實現多元化，在贊助增長貸款戰略中實現贊助商之間的多元化，在行業、地理和發展階段之間實現多元化，所有這些都有助於從整體上為投資組合帶來有利的風險調整後的回報。借款人傾向於利用我們的融資收益投資於銷售和營銷，擴大整體業務能力或對現有債務進行再融資。

在新冠肺炎(Sequoia Capital)大流行期間，我們將發起努力轉變為主要專注於與私人公司的貸款交易，並獲得了公認的風險投資人的大量股權支持。

贊助成長貸款。我們贊助的成長型貸款通常包括向已經得到成熟風險資本和私募股權公司支持的後期和成長期公司的貸款。我們的贊助成長貸款戰略通常包括從風險投資公司獲得認股權證和/或其他股權。我們的目標通常是年收入至少1500萬美元的這類公司。

我們認為，我們的贊助增長貸款策略特別有吸引力，因為我們發放的貸款通常比向規模更大、更成熟的公司發放的貸款具有更高的投資收益率，而且通常包括額外的股權上漲潛力。我們相信我們的贊助增長貸款戰略：

非贊助成長型貸款。我們的非贊助成長型貸款策略通常包括後期和成長期的貸款，由企業家和創始人直接提供資金的私人公司，或者不再需要機構股權投資的公司(可能有選擇地包括上市公司)。我們將這些目標借款人稱為“非贊助型成長型公司”，我們的目標通常是年收入至少2000萬美元的這類公司。

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一般來説，這些非贊助公司可獲得的融資是基於企業資產的潛在價值，在有序清算的情況下，和/或企業家自己的個人財務資源。這些選擇往往提供的資本不足以為增長計劃提供資金，並且沒有考慮企業的潛在企業價值，而企業的潛在企業價值可能與企業中部署的有形資產的價值相比可能是相當大的。我們經常是唯一一家向非擔保成長型公司提供貸款的高級貸款人，並在我們的承保方法中評估業務基本面、企業家的承諾和次要還款來源。

豁免救濟

作為研究資助局或其任何聯營公司，在沒有美國證券交易委員會豁免令的情況下，我們投資於研資局或其任何聯營公司目前擁有投資的任何投資組合公司，或與我們的投資顧問或其聯營公司進行任何共同投資的能力，一般是有限的，但在某些例外情況下，我們的能力是有限的。於2020年8月10日，本公司、研資局及若干由研資局贊助或管理的其他基金及賬户獲授予豁免令(下稱“豁免令”)，允許我們在與研資局或其聯屬公司贊助或管理的其他賬户以符合我們的投資目標、立場、政策、策略及限制，以及監管要求及其他相關因素的方式進行共同投資時，較1940年法案所允許的更具靈活性，以協商共同投資條款，條件是本公司董事會認為與研資局或其聯屬公司贊助或管理的其他賬户共同投資是有利的。我們相信，能夠與研資局或其附屬公司贊助或管理的類似投資結構和賬户共同投資，將提供額外的投資機會，並有能力實現更多元化的投資。根據該命令的條款，吾等大多數獨立董事須就共同投資交易作出若干決定，包括(1)建議交易的條款對吾等及吾等股東均屬合理及公平，且不涉及吾等或吾等股東的過激行為；(2)交易符合吾等股東的利益，並符合吾等的投資目標、立場、政策、策略及限制，以及監管要求及其他相關因素。

市場機會

我們認為，市場環境有利於我們繼續奉行投資戰略，重點放在技術、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業的後期和高增長公司。

關注各種高增長行業的創新型公司

多元化的高增長潛力產業：我們的目標是活躍在支持高增長潛力行業的公司。我們的贊助增長貸款策略專注於風險資本投資者活躍的最大行業，主要是科技、生命科學、醫療信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業。這些行業的持續增長主要得益於特定產品的持續創新和性能改進，以及幾乎所有行業為應對競爭壓力而採用的創新技術和服務。定期債務一直是許多最大、最成功的風險投資公司使用的貸款產品。

贊助和非贊助成長貸款是一種有吸引力的資金來源

贊助成長貸款：對於向尚未實現盈利的後期和成長期公司投資擔保貸款的銀行來説，存在一個有吸引力的市場機會。擔保成長型貸款為風險支持的公司、它們的管理團隊及其股權資本投資者提供了一個有吸引力的資金來源，因為它：

非贊助增長貸款：對於投資於後期和成長階段公司的擔保貸款的貸款人來説，存在一個有吸引力的市場機會，這些公司已經實現盈利，需要長期增長資本，但不想面臨隨之而來的挑戰。

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將股權出售給風險資本或私募股權公司。非擔保增長貸款通常為借款人提供以下全部或部分好處：

向風險投資支持的公司提供債務融資的巨大且不斷增長的市場

健康、穩定的創業環境：根據NVCA和Pitchbook on Venture Capital Activity聯合發佈的季度報告Pitchbook-NVCA Venture Monitor的數據，2021年約有17,000家公司獲得了風險投資融資，其中約34%為首輪融資。在過去十年中，風險資本融資的數量平均超過1萬筆，在此期間，這些交易中約有三分之一是首次融資。自2006年以來，2021年風險投資交易額的年度水平已增至創紀錄的約3300億美元。從2014年到2021年，投資額的大幅增長在很大程度上是對私有時間更長的後期公司進行增長投資的結果。根據2021年第四季度Pitchbook-NVCA Venture Monitor的定義，風險債務貸款市場估計為299億美元，約佔美國風險投資交易總額的9.1%。

越來越多的目標公司：無論是通過首次公開募股(IPO)還是通過併購交易，從最初的風險資本投資到交易退出的平均時間都大大延長了。根據Pitchbook-NVCA 2016年鑑，1998年，美國風險投資支持的公司從初始風險投資到首次公開募股(IPO)的平均年限為3.1年，從初始風險投資到併購交易的平均年限為4.5年。從2017年到2020年，這些數字穩步增長，從6.0年到6.3年不等。根據2021年第四季度Pitchbook-NVCA風險監測，目前從最初的風險投資到退出交易的平均時間現在是6.1年。在每年由風險資本融資的公司中，退出交易只佔一小部分。因此，隨着需求的增加，目標公司的池變得更大了。

高度分散、服務不足、進入門檻高的市場

許多有生存能力的風險支持公司一直無法從商業銀行或資產金融公司等傳統貸款機構獲得足夠的增長融資，因為傳統貸款機構通常為有形資產價值和/或運營現金流提供擔保。如果這些公司真的提供融資，它們的貸款通常會包含財務業績契約，規定有形資產覆蓋範圍或設定不適用於我們目標公司的經營業績標準。由於擔保成長型貸款和非擔保成長型貸款需要專門的承銷和投資結構，符合風險投資支持公司和非擔保成長型公司的鮮明特點，因此更傳統的貸款方式基本上不適用於這些公司。我們還相信，我們基於關係的投資方法有助於我們評估和管理投資風險，併為我們在投資組合公司的債務投資確定適當的定價。

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競爭優勢

我們相信，我們處於有利地位，能夠以一種比其他成熟的擔保成長型貸款機構更具競爭優勢的方式，滿足成長型貸款市場的需求。我們相信我們的競爭優勢和主要優勢包括：

經驗豐富、久經考驗的管理團隊，由一批敬業的投資專業人士提供支持。研資局的投資專業人士平均擁有超過23年的風險資本家和貸款人經驗，他們已發展出一套紀律嚴明、可重複的方法，投資和管理具有高增長潛力的業務的投資。我們相信研資局投資專業人士的經驗、人脈和紀律嚴明的投資及風險管理流程，是我們的競爭優勢。

我們的總裁兼首席執行官David Spreng同時也是RGC的創始人、首席執行官和首席投資官，他擁有作為一家價值200億美元的資產管理公司的高級管理人員和超過25年的風險資本股權和債務投資者的獨特經驗。在過去的20年裏，斯普林格先生在將風險管理流程應用於快速增長的小型私營公司的股權和債務投資方面一直處於領先地位。我們的首席財務官兼首席運營官、司庫兼祕書Thomas Raterman也是研資局的首席財務官，他在快速發展的創業公司擁有超過30年的企業融資、投資銀行、私募股權和財務高管管理經驗。格雷菲爾德，董事董事總經理，RGC副首席投資官兼信貸部主管，擁有超過12年的貸款、風險投資和投資管理經驗。我們的董事董事總經理兼創始主管馬克·唐納利(Mark Donnelly)在風險投資和私募股權投資領域擁有超過15年的經驗，並在開拓新的投資機會方面擁有豐富的經驗。最後，董事總經理兼生命科學部負責人羅布·萊克擁有超過28年的生命科學和風險資本債務經驗，在過去十年中，他向生命科學和醫療保健公司償還了超過15億美元的債務。

研資局擁有一支龐大的專業團隊，專注於投資生命週期的各個方面。研資局設有發起、承銷和投資組合監察團隊，負責管理和監督投資過程，從尋找投資機會，到談判最終條款説明書，再到投資組合公司的投資，然後進行積極的投資組合監察。擔任投資管理和監督職能的團隊成員具有豐富的操作經驗，與發起職能無關，以避免對業績有任何偏見。這種結構幫助發起人專注於確定投資機會，同時其他團隊成員繼續與我們的投資組合公司建立關係。

為穩健、高增長的風險投資公司提供資金。我們相信，我們在風險貸款生態系統中處於有利地位，主要針對以增長為重點的科技和生命科學公司。我們認為，技術和生命科學行業是風險貸款領域最具吸引力的行業之一，主要代表着具有強勁和持續增長的巨大、可尋址的市場。根據2021年第四季度Pitchbook-NVCA風險監測和Pitchbook-NVCA行業分類，2021年技術領域的風險投資交易額總計約為2852億美元，2010至2021年的複合年增長率為25.3%。2021年，生命科學領域的風險投資交易額約為470億美元，2010至2021年的複合年增長率為17.5%。我們認為，這些行業的公司通常可以被描述為擁有輕資產的商業模式、有吸引力的經常性收入流和強勁的增長軌跡。

我們跨行業投資，分散風險，提供更穩定的回報。研資局的投資專業人士在我們關注的行業擁有豐富的投資經驗，包括科技、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業。我們在不同行業進行投資的能力得到了我們贊助的成長型貸款戰略和與領先風險公司的關係的支持，這些公司通常都是所投資領域的行業專家。我們能夠利用我們在股權提供商、貸款人和顧問之間的關係，在風險行業內尋找交易。

我們相信，我們能夠獲得機會，為既有風險資本贊助商支持的公司提供融資，也可以通過直接產生潛在客户和其他關係來融資。雖然許多成長型貸款機構只專注於擔保貸款，但我們相信，通過提供擔保成長型貸款和非擔保成長型貸款，我們在方法上有所不同，這些貸款以美國許多最具活力、創新和增長最快的公司的資產為擔保。

穩健、有紀律的投資流程和信用分析。研資局的資深投資專業人士擁有豐富的經驗，包括營運、貸款、風險投資和成長投資，以管理包銷投資過程。信用分析是我們投資過程中的一個基本部分，由我們的信用至上的理念驅動，並利用核心。

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團隊已經形成的能力。對承銷交易進行強有力的評估，往往有助於制定結構和定價條款，以贏得交易，併為承擔的風險產生強勁回報，而不是其他採取更加公式化的業務方法的銀行。

我們相信研資局在貸款策略上所採用的重點和紀律嚴明的方法，使我們能夠為投資者帶來強勁而穩定的回報。我們的債務組合有98.0%的優先留置權擔保。自成立以來，在我們15億美元的總承諾額中，我們的累計毛損率(佔總承諾額的百分比)為0.98%，淨虧損(佔總承諾額的百分比)自創始以來一直為0.04%。在發起時，我們的投資組合公司平均籌集了9000萬美元的股權收益，而我們的平均貸款規模為2500萬美元。為了實現這一點，我們不遵循“指數”策略或狹隘的方法，我們也不只向那些得到特定贊助商支持的公司放貸。我們相信，在擔保和非擔保的貸款機會中，在眾多機會中謹慎選擇，將產生最佳的投資組合結果。

我們在我們的投資組合中保持着嚴格的承保、監控和風險管理流程，這是基於我們的兩個主要貸款原則，第一是為風險定價的能力，第二是衡量和跟蹤企業價值的能力。我們的投資流程與許多競爭對手的不同之處在於，我們有一個專門的信貸團隊，獨立於發起人團隊，負責管理承銷流程。與我們的許多競爭對手不同，我們分別為公司和貸款提供擔保，並花費大量時間分析公司的企業價值和交易的股權部分帶來的潛在好處。

專有風險分析和回報優化。在過去20年裏，研資局的資深投資專業人士反覆研究並建立了廣泛的盡職調查程序，從而產生了今天使用的專有風險分析。斯普林格監督了風險管理模型的開發，該模型有助於識別、分析和緩解風險投資領域單個投資組合公司內部的風險。我們今天使用的模型檢查了四個主要風險領域(市場、技術、管理和融資)的30個定量和定性變量的一致集合，以生成每個投資組合公司的綜合風險排名。

靈活、特定於商機的定價和結構。研資局的綜合分析評估所有因素，並不依賴任何一項高於或超過其他標準的準則。例如，我們並不尋求向每一家由頂級風險投資公司支持的早期公司提供融資，而是隻向那些我們認為擁有最有利的投資風險和回報特徵的公司提供融資。我們試圖根據每個機會的優點來理解它們的吸引力。參與的風險投資者的素質很重要，但這只是我們決策過程的一個組成部分。在我們的非贊助增長貸款戰略中，我們預計大多數公司的EBITDA將為正，但無法獲得足夠的資本為當前的增長機會提供資金。我們相信，根據研資局定義的評估因素全面瞭解機會，可以讓我們更靈活，找出債務市場的價格和結構低效之處，更好地支持我們投資的公司，在最大限度地減少損失的同時，實現貸款和認股權證回報的最大化。在我們的擔保和非擔保成長型貸款戰略中，我們的目標是貸款最初不超過企業價值的25%。

良好的聲譽和深厚的人際關係。研資局的資深投資專業人士享有創新思維領袖的美譽，在風投圈子中根深蒂固。二十多年來，研資局的資深投資專業人士一直活躍於風險資本投資、私人貸款、成長性股權投資、企業融資和投資銀行業務，被管理層和風險投資者以及企業家視為值得信賴的合作伙伴。我們的投資專業人士的經驗經常鼓勵私營公司與貸款人合作，後者能夠應對發展中公司經常出現的挑戰和偏離計劃的情況。

二十多年來，研資局的資深投資專業人士與不同的風險投資公司、風險銀行、機構投資者、企業家和其他風險資本市場參與者建立了關係網絡，使研資局能夠開發不同的投資發起和轉介渠道。這些投資專業人士與全國各地的多家風險投資公司保持着持續的對話，利用一套技術來識別潛在的借款人，並經常尋求成為新投資機會的第一聯繫人。

此外，我們與橡樹資本的戰略關係為我們提供了獲得額外資源和關係的途徑，這些資源和關係對我們已經廣泛的風險支持公司和風險資本贊助商網絡來説是不斷增加的。

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競爭

我們投資的主要競爭對手包括公共和私人基金、其他BDC、商業和投資銀行、以風險為導向的商業銀行、商業融資公司，以及在一定程度上提供另一種融資形式的私募股權和對衝基金。我們的許多競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。例如，我們認為一些競爭對手可能獲得了我們無法獲得的資金來源。此外，我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受1940年法案對我們作為BDC施加的監管限制，也不受我們必須滿足的分銷和其他要求的限制，我們必須滿足才有資格和保持我們作為RIC的資格。我們主要不是在我們提供的融資條件上競爭，我們相信一些競爭對手提供的貸款利率與我們的利率相當或低於我們的利率。有關我們面臨的競爭風險的更多信息，請參閲“Risk Faces - Risks Related to Our Business - Structure - 我們在一個競爭激烈的投資機會市場運營，我們可能無法有效競爭。”在第I部分，本表格10-K第1A項。

人員配備

我們目前沒有任何員工。我們的總裁、首席執行官兼董事會主席R.David Spreng也是研資局的創始人、總裁、首席執行官和首席投資官。Thomas B.Raterman是我們的首席運營官、首席財務官、司庫和祕書，也是研資局的首席財務官和首席運營官。我們的首席財務官根據我們的管理協議的條款為我們履行他的職責。根據與Alaric Compliance Services LLC的協議，我們還聘請了Alaric Compliance Services LLC的約瑟夫·麥克德莫特(Joseph McDermott)擔任我們的首席合規官。麥克德莫特先生同時擔任研資局首席合規官。

我們的日常投資和行政運作由研資局和我們的行政人員管理。投資委員會由一支額外的經驗豐富的投資專業人員組成的團隊提供支持。研資局和我們的管理人員將來可能會根據我們的需要聘請更多的投資和管理專業人員為我們提供服務。

此外，我們補償行政長官在履行《管理協議》規定的義務時發生的費用和開支以及我們應分攤的間接費用部分，包括支付給我們的官員(包括我們的首席合規官和首席財務官)及其各自向我們提供服務的任何員工、為我們提供服務的運營人員以及任何內部審計人員支付的補償或補償性分配，只要內部審計在我們根據修訂後的2002年薩班斯-奧克斯利法案(“薩班斯-奧克斯利法案”)進行的內部控制評估中發揮作用。

成為一家新興成長型公司的意義

我們目前是，並預計將繼續是一家“新興成長型公司”，這一術語在“就業法案”(JOBS Act)中使用，直到最早的：

根據就業法案，我們不受薩班斯-奧克斯利法案404(B)條款的約束，該條款要求我們的獨立註冊會計師事務所提供一份關於我們財務報告內部控制有效性的證明報告。這可能會增加我們財務報告內部控制的重大弱點或其他缺陷未被發現的風險。見本表格10-K第I部分第1A項“與我們的業務和結構相關的風險因素和風險”我們有義務對財務報告保持適當和有效的內部控制。如果不能根據薩班斯-奧克斯利法案第404條對財務報告進行有效的內部控制，可能會對我們的業務和我們普通股的價值產生重大不利影響。“

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美國聯邦所得税的某些考慮因素

以下討論概括了適用於我們和投資於我們普通股的某些美國聯邦所得税考慮因素。本討論的依據是“守則”的規定和根據該守則頒佈的美國財政部條例或“財政部條例”，它們均自本表格10-K之日起生效。

這些規定可能會因立法或行政行為而有不同的解釋和更改，任何更改都可能具有追溯力。本討論不構成對影響我們和我們的股東的所有美國聯邦所得税方面的詳細解釋，也不打算處理根據特定股東的個人投資情況或受特殊税收規則約束的某些類型的股東可能重要的美國聯邦所得税後果，例如金融機構、經紀交易商、保險公司、免税組織、合夥企業或其他直通實體、因套期保值、跨界、轉換或其他綜合交易而持有我們普通股的人、非美國股東(定義為在一個納税年度內，不再是美國公民或作為居住在美國的外國人或非美國個人股東在美國居住183天或以上的人。本討論也不涉及美國遺產税或贈與税或外國、州或地方税的任何方面。本討論假設我們的股東持有我們普通股的股份作為美國聯邦所得税的資本資產(通常是為投資而持有的資產)。美國國税局(“IRS”)尚未或將不會就本文討論的任何事項尋求裁決。

“U.S.stock holder”是指為美國聯邦所得税目的而持有的普通股的實益所有者：

“非美國股東”指的是我們普通股的受益者，就美國聯邦所得税而言，既不是美國股東，也不是合夥企業。

如果合夥企業或其他被歸類為合夥企業的實體(出於美國聯邦所得税的目的)持有我們的股份，則合夥企業和每個合夥人在美國的税收待遇通常將取決於合夥人的身份、合夥企業的活動以及在合夥人層面做出的某些決定。考慮投資我們普通股的合夥企業應就合夥企業收購、擁有和處置股票所產生的美國聯邦所得税後果諮詢其自己的税務顧問。

公司的課税

根據守則M分節，我們已選擇被視為RIC，目前符合資格，並打算繼續有資格作為RIC對待。作為一個RIC，我們通常不會對任何我們作為股息及時分配給股東的普通收入或資本利得繳納美國聯邦所得税。

要符合RIC的資格，除其他事項外，我們必須：

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在向開發公司提供資本的RIC的情況下，與上述多元化測試有關的情況有一個例外。這一例外僅適用於美國證券交易委員會認定主要從事向其他主要從事發明、技術改進、新工藝或以前未普遍獲得的產品的開發或利用的公司提供資本的皇家ICS(“美國證券交易委員會認證”)。我們沒有尋求美國證券交易委員會認證，但我們有可能在未來幾年尋求美國證券交易委員會認證。如果我們獲得美國證券交易委員會認證，我們通常將有權在計算我們資產的50%(如上所述)時包括髮行人的任何證券的價值，無論我們是否擁有發行人未償還有表決權證券的10%以上，如果這些證券的基礎加到我們擁有的發行人的任何其他證券的基礎上，不超過我們總資產價值的5%。

作為RIC，我們(但不是我們的股東)一般不需要就我們在任何納税年度及時分配給股東的投資公司應納税所得額和淨資本利得繳納美國聯邦所得税，如果我們分配的金額至少等於(I)投資公司應納税所得額的90%(除其他項目外，包括股息、利息和任何已實現淨短期資本利得超過已實現淨長期資本損失和其他應納税所得額的部分(不包括任何淨資本利得)，(Ii)我們的免税利息收入淨額的90%(即我們的免税利息收入總額超過某些不允許扣除的部分)，或“年度分配要求”的規定。(Ii)我們的免税利息收入淨額的90%(這是我們的免税利息收入總額超過某些不允許的扣除額)，或“年度分配要求”，但不考慮已支付的股息和分派的扣除額。我們打算每年分配全部或基本上所有這樣的收入。一般而言，如果我們未能在任何課税年度符合這項每年分配的規定，我們便不符合該課税年度的註冊會計師資格。如果我們滿足納税年度的年度分配要求，但保留投資或任何投資公司應税收入的淨資本利得，我們將為此類留存資本利得和投資公司應税收入繳納美國聯邦所得税。我們可以選擇為投資或任何投資公司的應税收入保留淨資本收益，並支付相關的美國聯邦所得税，包括以下所述的任何不可抵扣的4%的美國聯邦消費税(如果適用)。

我們的某些未分配收入需繳納4%的不可抵扣的美國聯邦消費税，除非我們及時分配(或被視為及時分配)相當於以下金額的金額：

雖然我們打算分配任何收入和資本收益，以避免徵收這一不可抵扣的4%的美國聯邦消費税，但我們可能無法成功地完全避免徵收這一税。在這種情況下，我們將只為我們不符合上述分配要求的金額繳納税款。

我們被授權借入資金和出售資產，以滿足分配要求。然而，根據1940年法案，除非我們達到適用的資產覆蓋率，否則我們不能在任何優先證券未償還的情況下向我們的股東進行分配。見“- 法規作為一家業務發展公司 - 高級證券。此外，我們處置資產以滿足分銷要求的能力可能會受到以下因素的限制：(1)我們投資組合的非流動性和/或(2)與我們作為RIC地位有關的其他要求，包括多元化測試。如果我們為了滿足年度分配而處置資產

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為了滿足投資要求或避免4%的美國聯邦消費税，我們有時可能會做出從投資角度看並不有利的處置。

RIC在扣除超出其“投資公司應納税所得額”(通常是普通收入加上短期淨資本利得與長期淨資本損失額的差額)之外的費用的能力是有限的。如果我們某一年的支出超過了投資公司的應納税所得額，那麼該年度我們就會出現淨營業虧損。然而，RIC不允許將淨營業虧損結轉到隨後的年份。此外，費用只能用於抵消投資公司應納税所得額，不能用於淨資本利得。由於這些費用扣除額的限制，出於税務目的，我們可能有幾年的合計應納税收入，這些收入是我們必須分配的，即使這些收入大於我們在這些年實際賺取的淨收入總和，也應該向我們的股東徵税。如有必要，可從我們的現金資產或通過清算投資來進行此類必要的分配。我們可能會從這樣的清算中獲得收益或損失。如果我們從此類交易中獲得淨資本收益，股東可能會獲得比沒有此類交易時更大的資本收益分配。

未能獲得大米資格

雖然我們已選擇被視為RIC，並打算每年都有資格被視為RIC，但不能保證我們在任何課税年度都有資格獲得RIC的税務待遇。如果我們在任何課税年度未能達到90%總收入測試或多元化測試，但如果適用某些減免條款(其中可能要求我們按公司税率繳納某些美國聯邦所得税或處置某些資產)，我們仍有資格繼續成為該年度的RIC。如果我們沒有資格被視為RIC，並且上述減免條款不適用，我們將按正常的公司税率對我們所有的應税收入徵税，無論我們是否向股東進行任何分配。將不需要分派，任何分派將作為普通股息收入對我們的股東徵税，在某些限制的情況下，只要滿足一定的持有期和其他要求，這些分派可能有資格獲得20%的最高税率，前提是我們目前和累積的收益和利潤得到滿足。在守則若干限制的規限下，公司分配者將有資格獲得股息扣減。超過當前和累計收益和利潤的分配將首先被視為資本返還，這將降低股東在普通股中的調整税基(並相應地增加股東在出售普通股時的收益或減少股東的損失)，而任何剩餘的分配將被視為資本收益。

要在下一個課税年度重新取得註冊機構資格，我們必須符合該年度註冊機構的資格要求，並處置任何未能符合註冊機構資格的年度的任何收入和利潤。除在被取消資格前至少一年內符合守則M分節的RIC，以及在不符合資格的年份後第二年內重新獲得RIC資格的有限例外情況外，我們可以就我們在隨後五年內未能獲得RIC資格期間持有的資產中的任何未實現的內置淨收益徵税，除非我們特別選擇在我們被取消資格時按公司税率為該等內在收益支付美國聯邦所得税，否則我們可能需要繳納税項，但如果我們沒有獲得RIC資格，則我們可能需要繳納税項，除非我們做出特別選擇，以公司税率為該等內在收益支付美國聯邦所得税，否則我們將在隨後五年內未能獲得RIC資格的期間，對我們持有的資產中的任何未實現的內置收益徵税，除非我們做出特別選擇，以公司税率為此類內在收益繳納美國聯邦所得税

本討論的其餘部分假設我們有資格成為每個納税年度的RIC。

公司投資

我們的某些投資行為受到特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束，其中可能包括：(I)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的允許，包括已收到的股息扣除；(Ii)將較低税率的長期資本利得和合格股息收入轉換為税收較高的短期資本收益或普通收入；(Iii)將普通虧損或扣除轉換為資本損失(其可扣除範圍更有限)；(Iv)導致我們在沒有相應現金收入的情況下確認收入或收益，(V)對股票或證券的買賣被視為發生的時間產生不利影響；(Vi)不利地改變某些複雜金融交易的特徵；及(Vii)產生在90%總收入測試中不符合良好收入標準的收入。我們監控我們的交易，可能會進行某些税收選擇，可能會被要求借錢或處置證券，以減輕這些規則的影響，並防止我們被取消作為RIC的資格，但不能保證我們在這方面會成功。

債務工具。在某些情況下，我們可能被要求在收到現金之前確認應納税所得額。例如，如果我們持有根據適用税則被視為具有原始發行貼現的債務工具(如債務

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如果我們需要支付到期款項和/或支付PIK利息(或在某些情況下，提高利率或發行認股權證)，我們必須在每年的應納税所得額中計入在債務有效期內累積的原始發行折扣的一部分，無論我們是否在同一納税年度收到代表此類收入的現金。由於應計年度的任何原始發行折扣將包括在我們的投資公司應納税所得額中，我們可能需要向我們的股東進行分配，以滿足年度分配要求並避免4%的美國聯邦消費税，即使我們不會收到任何相應的現金金額。

搜查令。吾等因出售或交換吾等取得的認股權證而變現的收益或虧損，以及任何可歸因於該等認股權證失效的虧損，一般視為資本收益或虧損。這種收益或損失是長期的還是短期的，通常取決於我們持有特定權證的時間長短以及處置交易的性質。

外國投資公司。如果我們投資外國證券，我們可能要繳納有關這些證券的預扣税和其他外國税。我們不期望滿足將我們繳納的外國税款的份額轉嫁給我們的股東的要求。

被動型外國投資公司。我們可以投資一家外國公司的股票，該公司被歸類為“被動型外國投資公司”(符合守則第1297節的含義)，或“PFIC”。因此，我們可能需要為任何“超額分配”的一部分或從出售此類股票獲得的收益繳納美國聯邦所得税。對於此類分配或收益產生的遞延税金，我們可能會收取利息性質的額外費用。即使我們進行的分派金額相當於任何“超額分派”或我們向股東出售該等股份作為應税股息而獲得的收益，這項額外的税項和利息仍可能適用。如果我們投資私人投資基金，並根據“守則”(下稱“優質教育基金”)選擇把私人投資委員會視為“合資格的選舉基金”，我們便須把優質教育基金的一般收入和淨資本收益的一部分，包括在每年的收入內，以代替上述規定，即使該等收入並沒有分配給我們。或者，我們可以選擇在每個課税年度結束時將我們在PFIC中的股份按市值計價；在這種情況下，我們將把此類股份價值的任何增加確認為普通收入，如果此類價值的任何下降不超過包括在收入中的先前增加的幅度，則將其確認為普通虧損。在任何一種選擇下，我們都可能被要求在一年內確認超過我們從PFIC分配的收入和該年度我們處置PFIC股票的收益，但這些收入仍將受到年度分配要求的約束，並將被計入4%的美國聯邦消費税。不能保證任何這樣的選舉將會舉行，或者如果可能的話，, 我們將進行這樣的選舉。優質教育基金的入息包括在90%總收入測試中，只要是與我們的股票和證券投資業務有關的收入，或優質教育基金將這些收入分配給我們的收入與我們的收入包括在同一個納税年度內，就會被稱為“良好收入”，但如果這些收入是與我們的股票和證券的投資業務有關的，或者優質教育基金將這些收入分配給我們，則這些收入將包括在我們的收入中。

外幣交易。根據守則，於吾等收取以外幣計值的收入或其他應收款項或應計費用或其他負債與吾等實際收取該等應收款項或支付該等負債之間發生的匯率波動所導致的損益，一般按一般收入或虧損處理。同樣，在處置以外幣計價的債務票據和某些其他票據時，如果購買該票據之日至處置日之間的外幣價值也被視為普通損益，則可歸因於波動的損益被視為普通損益。這些與匯率波動相關的損益可能會增加或減少我們的投資公司應納税所得額，作為普通收入分配給我們的股東。

作為一家業務發展公司的規章制度

一般信息

根據1940年的法案，我們已經選擇作為BDC進行監管。必須在美國組織一個商業發展中心，目的是投資或貸款給主要是私營公司，並向它們提供重要的管理援助。BDC可以利用股東和其他來源提供的資本對企業進行長期的私人投資。BDC為股東提供了保留上市股票流動性的能力，同時分享主要投資於私人所有的公司可能帶來的好處(如果有的話)。

我們不能改變我們的業務性質，從而停止或撤回我們作為BDC的選舉，除非根據1940年法案的要求，獲得大多數未償還有表決權證券的投票授權。根據1940年法令，一家公司的未償還有表決權證券的大多數定義為：(A)出席會議的該公司的有表決權證券的67%或以上，如果超過

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該公司50%的未償還有表決權證券由受委代表出席或由其代表出席，或(B)超過該公司50%的未償還有表決權證券。我們預計我們的業務性質不會有任何實質性的變化。

與受1940年法案監管的其他公司一樣，商業數據中心必須遵守某些實質性的監管要求。我們的大多數董事必須是1940年法案中定義的不是“利害關係人”的人。此外，我們還需要提供和維護由信譽良好的忠實保險公司發行的債券，以保護商業發展公司。此外，作為商業發展公司，我們被禁止保護任何董事或高級職員免受因故意不當行為、不誠實信用、嚴重疏忽或罔顧其職責而對我們或我們的股東承擔的任何責任。

作為一家BDC，我們通常被要求達到資產覆蓋率，根據1940年法案的定義，即我們的總資產(減去所有未由優先證券代表的負債和債務)與我們的未償還優先證券的比率，在每次發行優先證券後至少為200%。然而，1940年法案已被修改，允許BDC在滿足某些要求的情況下，將其可能產生的最大槓桿率從200%的資產覆蓋率提高到150%的資產覆蓋率。如果在滿足法定人數的年度或特別會議上，代表至少多數選票的股東批准了一項提案，我們就可以增加槓桿能力。如果我們獲得這樣的股東批准，我們將被允許在批准後的第一天增加我們的槓桿能力。或者，如果1940年法案第57(O)節規定的“所需多數”獨立董事批准增加槓桿率，並在一年後生效，我們可以將我們可能產生的最大槓桿率提高到150%。董事會於2021年10月28日批准了一項提案，允許我們將資產覆蓋率降至150%，我們打算尋求股東的相應批准。因此，我們的資產覆蓋率將於2022年10月28日降至150%，或在獲得股東批准後立即生效(如果更早)。我們還將被要求在我們的網站和美國證券交易委員會備案文件中披露某些信息，其中包括增加我們槓桿的批准、我們的槓桿能力和使用情況以及與槓桿相關的風險。

根據1940年法案，我們也可能被禁止在事先沒有我們、研資局或我們各自的附屬公司的董事(根據1940年法案第2(A)(19)節的定義)的批准的情況下，故意參與與我們的附屬公司的某些交易，在某些情況下，還必須事先得到美國證券交易委員會的批准。

我們不打算收購任何投資公司發行的超過1940年法案及其規章制度規定的限制的證券。在2021年1月19日之前，除註冊貨幣市場基金外，我們一般不得收購任何註冊投資公司超過3%的有表決權股票，不得將超過5%的總資產投資於一家投資公司的證券，或將超過10%的總資產投資於多家投資公司的證券，均未獲得美國證券交易委員會的豁免減免。然而，美國證券交易委員會採用了新的規則，並於2021年1月19日生效，允許我們在符合某些條件的情況下，購買其他投資公司的證券，超過3%、5%和10%的限制，而不獲得豁免救濟。如果我們投資投資公司發行的證券，如果有的話，應該注意到這些投資可能會使我們的股東承擔額外的費用，因為他們將間接地對這些公司的成本和開支負責。我們的投資組合也受到多元化要求的約束，因為我們被選為美國聯邦所得税的RIC，而且我們打算繼續以一種方式運營，以便有資格享受適用於RICS的税收待遇。有關更多信息，請參閲本表格10K第I部分第1A項中的“Risk Functions - Risks of Our Business and Structure”。

此外，根據1940年法案註冊的投資公司和根據1940年法案第3(C)(1)或3(C)(7)條被排除在  “投資公司”定義之外的私人基金不得直接或通過受控實體收購超過我們總已發行有表決權股票(在收購時計算)的3%，除非這些基金符合1940年法案下的豁免。因此，與不受這些限制相比，我們的某些投資者可能持有較少的股票頭寸。

我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售普通股。請參閲“風險因素和與我們業務和結構相關的風險”(Risk Functions - Risks to Our Business - Structure)，管理我們作為商業數據中心運營的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家BDC，籌集額外資本的必要性可能會讓我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。“在第I部分，本表格10-K第1A項。然而，如果我們的董事會認為這樣的出售符合我們的最佳利益和我們股東的最佳利益，我們可以低於我們普通股當時的資產淨值的價格出售我們的普通股，或收購我們普通股的認股權證、期權或權利，並且我們的股東批准這樣的出售。此外，我們通常可以在向現有股東配股、支付股息和某些其他有限情況下，以低於資產淨值的價格發行普通股新股。

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目錄

作為研究資助局或其任何聯營公司，在沒有美國證券交易委員會豁免令的情況下，我們投資於研資局或其任何聯營公司目前擁有投資的任何投資組合公司，或與我們的投資顧問或其聯營公司進行任何共同投資的能力，一般是有限的，但在某些例外情況下，我們的能力是有限的。2020年8月10日，我們、研資局及若干由研資局贊助或管理的其他基金及賬户獲得命令，允許我們比1940年法案所允許的更具靈活性，以協商共同投資的條款，前提是我們的董事會認為與研資局或其附屬公司贊助或管理的其他賬户以符合我們的投資目標、立場、政策、戰略和限制以及監管要求和其他相關因素的方式共同投資將是有利的。我們相信，能夠與研資局或其附屬公司贊助或管理的類似投資結構和賬户共同投資，將提供額外的投資機會，並有能力實現更多元化的投資。根據該命令的條款，吾等大多數獨立董事須就共同投資交易作出若干決定，包括(1)建議交易的條款對吾等及吾等股東均屬合理及公平，且不涉及吾等或吾等股東的過激行為；(2)交易符合吾等股東的利益，並符合吾等的投資目標、立場、政策、策略及限制，以及監管要求及其他相關因素。

美國證券交易委員會會定期檢查我們是否遵守1940年法案。

作為貿易中心，我們面臨着一定的風險和不確定性。請參見本表格10-K第I部分第1A項中的“Risk Functions - Risks Related of Our Business and Structure”。

符合條件的資產

根據1940年法案，BDC不得收購1940年法案第55(A)節所列資產以外的任何資產，這些資產被稱為合格資產，除非在進行收購時，合格資產至少佔公司總資產的70%。與我們的業務相關的合格資產的主要類別如下：

(A)根據美國法律組織，並以美國為主要營業地點；

(B)並非投資公司(由商業發展公司全資擁有的小型企業投資公司除外)，亦非如非“1940年法令”所訂的某些例外情況即會成為投資公司的公司；及

(C)符合以下任何一項：

(I)沒有任何類別的證券在國家證券交易所交易；

(Ii)擁有在國家證券交易所上市的一類證券，但未償還的有表決權和無表決權普通股的總市值少於2.5億美元；

(Iii)由基業發展公司或包括基業發展公司在內的一羣公司控制，而該基業發展公司有一名屬該合資格組合公司的董事的相聯者；或

(Iv)是一間有償債能力的小型公司，總資產不超過$400萬，資本及盈餘不少於$200萬。

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目錄

此外，存託憑證的營運目的必須是投資於上文第(1)、(2)或(3)項所述的證券類別。根據1940年法案的定義，如果BDC實益擁有投資組合公司未償還有表決權證券的25%以上，則假定存在控制權，但根據事實和情況，在其他情況下也可能存在。界定合格資產的規定可能會隨着時間的推移而改變。公司可以根據需要調整其投資重點，以遵守和/或利用任何監管、立法、行政或司法行動。

對投資組合公司的管理援助

此外，商業數據中心必須在美國成立，其主要營業地點必須在美國，並且必須為了投資於符合條件的資產類別(1)、(2)或(3)中的上述證券類型而運作。然而，為了將投資組合證券計算為符合70%標準的合格資產，BDC必須控制證券的發行人，或必須提出向證券發行人(上文所述的符合資格資產類別(1)(C)(Iv)的小型和有償債能力的公司除外)提供重大的管理援助；但如果BDC與一名或多名其他人一起購買此類證券，集團中的另一人可能會提供此類管理援助，則BDC必須控制該證券的發行人，或必須提出向該證券的發行人(上述第(1)(C)(Iv)類符合資格的資產類別中的小型和有償債能力的公司除外)提供重大的管理協助。提供管理協助，除其他外，是指BDC通過其董事、高級管理人員或員工提出提供有關投資組合公司的管理、運營或業務目標和政策的重要指導和建議的任何安排，如果被接受，BDC也會這樣做。我們還可能收到這些服務的費用。研資局可代表我們向要求提供該等協助的投資組合公司提供或安排提供該等管理協助，但須按照我們的諮詢協議退還研資局代表我們招致的任何費用或開支。

臨時投資

待投資於其他類型的 “合格資產”，如上所述，我們的投資可能包括現金、現金等價物、美國政府證券或自投資之日起一年或更短時間內到期的優質債務證券，我們統稱為臨時投資，因此我們70%的資產是合格資產。通常，我們將投資於美國國庫券或回購協議，前提是這些協議完全以美國政府或其機構發行的現金或證券為抵押。回購協議涉及投資者(如我們)購買特定證券，以及賣方同時同意在商定的未來日期以高於購買價的價格回購該證券，該價格反映了商定的利率。我們可以投資於此類回購協議的資產比例沒有百分比限制。然而，如果我們總資產的25%以上是來自單一交易對手的回購協議，我們將無法通過多元化測試，才有資格成為美國聯邦所得税的RIC。因此，我們不打算與超過這一限額的單一交易對手簽訂回購協議。研資局會監察與我們訂立回購協議交易的交易對手的信譽。

認股權證

根據1940年法案，BDC在發行、條款和數量方面受到限制，這些認股權證、期權或權利可購買其在任何時候可能已發行的股本股份。根據1940年法令，我們一般只能在以下條件下提供認股權證：(I)認股權證按其條款在十年內到期；(Ii)行使或轉換價格不低於發行當日的當前市值；(Iii)股東批准發行該等認股權證的建議；以及(Iv)如果認股權證附有其他證券，則除非認股權證附有其他證券，否則不得單獨轉讓，除非該等認股權證的發行符合吾等的最佳利益及股東的最大利益；及(Iv)如果認股權證附有其他證券，則除非該等認股權證附有其他證券，否則不得單獨轉讓該等認股權證，除非該等認股權證的價格符合本公司的最佳利益及股東的最佳利益。1940年法案還規定，在發行時，我們因行使所有未償還認股權證以及期權和權利而產生的有表決權證券的金額不得超過我們未償還有表決權證券的25%。在……裏面

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目錄

特別是，轉換或行使所有已發行認股權證、期權或購買股本的權利所產生的股本金額不能超過BDC總已發行股本的25%。

高級證券；覆蓋率

在特定條件下，如果我們的資產覆蓋率(根據1940年法案的定義)在每次發行後至少等於200%，我們通常被允許發行多類債務和一類優先於我們普通股的股票。然而，1940年法案已被修改，允許BDC在滿足某些要求的情況下，將其可能產生的最大槓桿率從200%的資產覆蓋率提高到150%的資產覆蓋率。如果在滿足法定人數的年度或特別會議上，代表至少多數選票的股東批准了一項提案，我們就可以增加槓桿能力。如果我們獲得這樣的股東批准，我們將被允許在批准後的第一天增加我們的槓桿能力。或者，如果1940年法案第57(O)節規定的“所需多數”獨立董事批准增加槓桿率，並在一年後生效，我們可以將我們可能產生的最大槓桿率提高到150%。董事會於2021年10月28日批准了一項提案，允許我們將資產覆蓋率降至150%，我們打算尋求股東的相應批准。因此，我們的資產覆蓋率將於2022年10月28日降至150%，或在獲得股東批准後立即生效(如果更早)。我們還將被要求在我們的網站和美國證券交易委員會備案文件中披露某些信息，其中包括增加我們槓桿的批准、我們的槓桿能力和使用情況以及與槓桿相關的風險。

此外，在任何優先證券仍未發行的情況下，我們必須作出規定，禁止向我們的股東分發或回購此類證券或股票，除非我們在分發或回購時達到適用的資產覆蓋比率。我們也可以在不考慮資產覆蓋範圍的情況下，為臨時目的借入高達總資產價值5%的金額。有關槓桿相關風險的討論，請參閲“Risk Faces - Risks Related to Our Business - Structure - 我們可能會借錢，這會放大投資金額的收益或損失的潛力，並可能增加投資我們的風險。”在第I部分，本表格10-K第1A項。

合規政策和程序

我們和研資局已採納和實施合理設計的書面政策和程序，以發現和防止違反聯邦證券法的行為，並要求每年審查這些合規政策和程序的充分性和執行的有效性，並指定一名首席合規官負責管理這些政策和程序。約瑟夫·麥克德莫特目前擔任我們的首席合規官。

2002年薩班斯-奧克斯利法案

薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)對上市公司及其內部人士施加了各種各樣的監管要求。這些要求中的許多都會影響我們。例如：

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目錄

薩班斯-奧克斯利法案要求我們審查我們目前的政策和程序，以確定我們是否遵守薩班斯-奧克斯利法案及其頒佈的法規。我們將繼續監督我們遵守薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)下通過的所有法規，並將採取必要行動確保我們遵守這些法規。

代理投票政策和程序

我們已把代理投票的責任委託予研資局。研資局的代理投票政策及程序如下。研資局和我們的非利害關係董事會定期檢討指引，因此，指引可能會有所更改。就下文所述的代理投票政策和程序而言，“我們”、“我們”和“我們”是指研資局。

根據“顧問法案”註冊的投資顧問有受託責任，僅為其客户的最佳利益行事。作為這項職責的一部分，我們認識到，我們必須及時投票表決客户證券，不存在利益衝突，並符合客户的最佳利益。

我們投資顧問客户投票委託書的這些政策和程序旨在符合“顧問法案”第206節和第206(4)-6條的規定。

代理策略

我們將在我們認為最符合客户股東利益的情況下，對與我們的投資組合證券相關的委託書進行投票。我們將逐一審查提交給股東投票的每一項提案，以確定其對我們客户持有的投資組合證券的影響。雖然我們通常會投票反對可能對我們客户的投資組合證券產生負面影響的提案，但如果存在令人信服的長期理由，我們可能會投票支持這樣的提案。

我們的代理投票決定將由負責監督我們每一位客户投資的高級官員做出。為了確保我們的投票不是利益衝突的產物，我們將要求：(1)任何參與決策過程的人向我們的管理層披露他或她所知道的任何潛在衝突，以及他或她與任何利害關係方就代理投票進行的任何聯繫；以及(2)參與決策過程或投票管理的員工不得透露我們打算如何對提案進行投票，以減少利害關係方的任何企圖影響。

代理投票記錄

您可以通過向：Runway Growth Capital LLC，205N Michigan Ave.，Suite4200，Chicago，IL 60601書面請求代理投票信息來獲得有關我們如何投票代理的信息。

隱私原則

我們致力於保護我們股東的隱私，並保護他們的非公開個人信息。提供以下信息是為了幫助您瞭解我們收集了哪些個人信息、我們如何保護這些信息，以及在某些情況下，我們為什麼可能會與選定的其他方共享信息。

根據我們的隱私政策，我們不會向任何人披露關於我們的股東或前股東的任何非公開個人信息，除非法律允許，或為股東賬户提供服務所必需的(例如，向轉讓代理或第三方管理人)。

我們可能會從我們的認購協議或其他形式收集有關投資者的非公開信息，例如名稱、地址、帳號以及投資類型和金額，以及與我們或我們的附屬公司進行交易的信息，例如參與其他投資計劃、擁有某些類型的帳户或其他帳户數據和活動。如上所述，我們可能只向我們的關聯公司和服務提供商披露我們從股東或前股東那裏收集的信息，並且只有在適用法律或法規允許的情況下才能披露。收到此信息的任何一方僅在適用法律或法規允許的情況下將其用於我們所需的服務，不得共享或將此信息用於任何其他目的。為了保護個人的非公開個人信息，我們只允許有合法業務需要的研資局及其附屬公司的員工訪問我們股東的非公開個人信息。為了保護我們股東的非公開個人信息，我們維持旨在遵守的物理、電子和程序保護措施。

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目錄

適用法律。我們收集的有關股東的非公開個人信息通常存儲在位於美國的安全服務器上。個人股東的隱私權延伸到與我們的所有形式的聯繫，包括電話、書面通信和電子媒體，如互聯網。

報告義務

我們向股東提供年度報告，其中包括經審計的財務報表、季度報告，以及我們認為合適或法律可能要求的其他定期報告。我們必須遵守交易所法案規定的所有定期報告、委託書徵集和其他適用要求。

我們根據交易法第13(A)、15(D)或16(A)條提交或提交的Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告，以及Form 3、4和5中有關董事、高級管理人員或10%實益擁有人的報告，均可在我們的網站上免費查閲(https://runwaygrowth.com/document-center/).

股東和公眾也可以在美國證券交易委員會的網站(http://www.sec.gov).)上查看我們向美國證券交易委員會提交的任何材料

​

第1A項。風險因素。

對我們證券的投資涉及與我們的結構和投資目標有關的某些風險。下面列出的風險並不是我們面臨的唯一風險，我們還可能面臨其他我們尚未識別的風險，這些風險我們目前認為不是實質性的，或者還無法預測。如果發生以下任何風險，我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響。在這種情況下，我們的資產淨值和普通股價格可能會下降，您可能會損失全部或部分投資。

彙總風險因素

與經濟相關的風險

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與我們的業務和結構相關的風險

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目錄

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與我們的投資相關的風險

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與我們的利益衝突有關的風險

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目錄

與我們普通股相關的風險

與RIC税收處理相關的風險

一般風險

與經濟相關的風險

政治、社會和經濟的不確定性，包括與新冠肺炎大流行相關的不確定性，造成並加劇了風險。

將發生的社會、政治、經濟和其他條件和事件(如自然災害、流行病和流行病、恐怖主義、衝突和社會動盪)將產生不確定性，並對公司及其投資所面臨的發行人、行業、政府和其他系統，包括金融市場產生重大影響。隨着全球體系、經濟體和金融市場日益相互聯繫，曾經只有局部影響的事件現在更有可能產生地區性甚至全球性影響。發生在一個國家、地區或金融市場的事件往往會對其他國家、地區或市場的發行人造成負面影響，包括美國等成熟市場的發行人。政府和社會未能充分應對新出現的事件或威脅，可能會加劇這些影響。

除其他事項外，不確定性可能導致或同時發生以下情況：證券、衍生品、貸款、信貸和貨幣金融市場的波動性增加；市場價格的可靠性下降，資產(包括投資組合公司資產)估值困難；債務投資和貨幣匯率的利差波動更大；(政府和私人債務人和發行人)違約風險增加；社會、經濟和政治進一步不穩定；私營企業國有化；政府更多地參與經濟或影響經濟的社會因素；改變政府對貸款、證券、衍生品和貨幣市場以及市場參與者的管制和監督，減少或修訂政府或自律組織對這類市場的監測，減少監管的執行；限制投資者在這類市場的活動；對外國投資的管制或限制、資本管制和對投資資本匯回的限制；流動性的嚴重損失以及無法購買、出售和以其他方式為投資或結算交易提供資金(包括但不限於市場凍結)；無法使用貨幣套期保值技術；通貨膨脹率很高，在某些時期甚至極高，可能會持續多年，對信貸和證券市場以及整個經濟產生重大負面影響；經濟衰退；以及難以獲得和(或)執行法律判決。

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目錄

例如，2019年12月，新冠肺炎出現在中國，並迅速傳播到包括美國在內的其他國家。看見--新冠肺炎疫情嚴重擾亂了美國經濟，擾亂了我們或我們投資組合公司經營領域的金融活動。“

圍繞新冠肺炎危險和影響(包括針對此採取的預防措施)的普遍不確定性，以及有關新冠肺炎新變體(最明顯的是達美航空和奧密克戎變體)的額外不確定性，迄今已在供應鏈和經濟活動中造成重大中斷，造成勞動困難，並對運輸、酒店、旅遊、娛樂和其他行業產生特別不利的影響，包括我們投資組合中的某些公司所在的行業，這反過來又給我們投資組合中的某些公司帶來了重大業務中斷問題，並對我們某些投資組合公司的價值和業績產生了實質性和不利影響

此外，新冠肺炎疫情對資本市場造成的幹擾擴大了無風險證券和高風險證券實現的收益率之間的利差，導致部分資本市場流動性不足。這些和未來的市場中斷和/或流動性不足預計將對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生不利影響。不利的經濟狀況預計也會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。這些事件可能會限制我們的投資來源，限制我們的增長能力，並對我們和我們未來投資組合公司的經營業績以及我們債務和股權投資的公允價值產生實質性的負面影響。

新冠肺炎疫情嚴重擾亂了美國經濟，擾亂了我們或我們投資組合公司運營地區的金融活動。

截至本年報備案日，新冠肺炎大流行仍在持續。這場疫情已經並將在一段未知的時期內繼續導致受其影響的地方、區域、國家和全球市場和經濟體的混亂。新冠肺炎大流行以及為控制或減緩其傳播而採取的限制性措施已經並正在繼續造成全球和美國的企業關閉或重新引入企業關閉、活動取消和旅行限制、對某些商品和服務的需求大幅減少、商業活動和金融交易減少、供應鏈中斷以及整體經濟和金融市場不穩定。這種影響可能會在大流行期間(這是不確定的)以及之後的一段時間內持續下去。

雖然有幾個國家以及美國的某些州、縣和市已經放鬆了公共衞生限制，以期重新開放經濟，但自那以來，世界各地的許多城市報告的與新冠肺炎大流行有關的病例、住院和死亡人數都出現了激增。最近病例的增加已經導致，未來任何病例的增加都可能導致美國和全球某些州、縣和市重新引入限制措施和關閉企業，並可能繼續導致其他地方重新引入此類限制措施和關閉企業。即使新冠肺炎疫情消退，美國經濟和全球大多數其他主要經濟體可能會繼續經歷衰退，我們的業務和運營，以及我們投資組合公司的業務和運營，可能會受到美國和其他主要市場長期衰退的實質性不利影響。

新冠肺炎的影響導致全球公開股票市場大幅波動和下跌，目前還不確定這種波動將持續多久。隨着新冠肺炎的不斷蔓延，潛在的影響，包括全球、地區或其他經濟衰退，越來越不確定，也越來越難以評估。一些經濟學家和主要投資銀行表示擔心，病毒在全球範圍內的持續傳播可能會導致全球經濟低迷，其影響可能會在疫情得到控制和/或減弱後持續一段時間。

圍繞新冠肺炎危險和影響的普遍不確定性(包括針對此採取的預防措施以及出現的關於新冠肺炎新變體的額外不確定性)迄今已在供應鏈和經濟活動中造成重大中斷，並對交通、酒店、旅遊、娛樂和其他行業產生特別不利的影響，包括我們投資組合中的某些公司所在的行業，這反過來又給我們投資組合中的某些公司帶來了重大業務中斷問題，並對我們投資組合中某些公司的價值和業績產生了實質性和不利影響。

截至本年度報告提交日期，新冠肺炎疫情仍在繼續，其持續時間的延長可能會在2021年12月31日之後對我們的投資組合公司產生進一步的不利影響，包括這裏描述的原因。

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目錄

任何突發公共衞生事件，包括新冠肺炎大流行或其他現有的或新的流行病的爆發，或其威脅，以及由此帶來的金融和經濟市場不確定性，都可能對我們以及我們投資和投資組合公司的公允價值產生重大不利影響。

任何突發公共衞生事件(包括新冠肺炎大流行)對我們和我們投資公司的運營和財務業績的影響程度將取決於許多因素，包括突發公共衞生事件的持續時間和範圍、政府當局為控制其財務和經濟影響而採取的行動、實施的任何相關旅行建議和限制的程度、此類突發公共衞生事件對總體供求、商品和服務、投資者流動性、消費者信心和經濟活動水平的影響，以及其對重要的全球、區域和地方供應鏈和經濟市場的幹擾程度。此外，由於政府檢疫措施、對旅行或會議的自願和預防性限制以及與突發公共衞生事件相關的其他因素(包括對我們或我們投資公司的任何人員的健康的潛在不利影響)，我們和我們的投資組合公司的運營可能會受到重大影響，甚至暫時或永久停止。這可能會給我們和我們的投資組合公司帶來廣泛的業務連續性問題。

這些因素也可能導致我們的投資估值與我們最終可能實現的價值大不相同。我們的估值，特別是私人投資和私人公司的估值，本質上是不確定的，可能會在短時間內波動，通常基於對私人信息的估計、比較和定性評估，這些信息可能無法顯示新冠肺炎疫情的完整影響以及由此採取的應對措施。任何突發公共衞生事件，包括新冠肺炎大流行或其他現有的或新的流行病的爆發，或其威脅，以及由此帶來的金融和經濟市場不確定性，都可能對我們以及我們投資和投資組合公司的公允價值產生重大不利影響。

此外，由於美國爆發疫情，部分研資局人員現正進行遠程工作，可能會為我們帶來額外的運作風險。在新冠肺炎大流行期間，我們某些其他服務提供商的工作人員可能也在遠程工作。長時間的遠程工作可能會導致服務限制或故障，從而影響我們或我們的性能。

資本市場目前正處於動盪和經濟不確定時期。這些市況對債務和股權資本市場造成重大和不利影響，對我們的業務和運營已經並可能繼續產生負面影響。

自新冠肺炎疫情出現以來，美國資本市場經歷了極端的波動和混亂，全球股市的波動就是明證，其中包括圍繞疫情的不確定性和石油等大宗商品價格的波動。儘管美國聯邦政府和外國政府採取了行動，但這些事件導致了不可預測的總體經濟狀況，對更廣泛的金融和信貸市場產生了實質性的不利影響，並減少了整個市場的債務和股權資本的可獲得性。這些情況可能會持續很長一段時間，或在未來惡化。

鑑於形勢的持續性和動態性，很難預測新冠肺炎疫情對我們業務的全面影響。這種影響的程度將取決於未來的事態發展，這些事態發展具有高度的不確定性，包括任何潛在的商業或供應鏈中斷的持續時間或再次發生，新冠肺炎大流行的持續時間和嚴重程度，以及各國政府及其公民為遏制新冠肺炎大流行或應對其影響而採取的行動。由於新冠肺炎疫情以及相關的不利的地方和國家經濟後果，我們可能面臨以下任何風險，其中任何一個都可能對我們的業務、財務狀況、流動性和運營結果產生重大不利影響：

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目錄

目前的資本市場混亂和經濟不明朗因素可能會使我們難以延長現有債務的到期日或對其進行再融資，或獲得新的債務，如果不這樣做，可能會對我們的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

目前的市場狀況可能會使我們難以延長現有債務的到期日或對其進行再融資，或以類似的條款獲得新的債務，如果不這樣做，可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。未來我們可以獲得的債務資本，如果有的話，可能會比我們目前經歷的成本更高，條款和條件更不優惠，包括在利率上升的環境下成本更高。如果我們無法籌集債務或對債務進行再融資，那麼我們的股票投資者可能無法從槓桿帶來的股本回報率增加的潛力中受益，我們對投資組合公司做出新承諾或為現有承諾提供資金的能力可能會受到限制。如果我們無法延長現有債務的到期日或對其進行再融資，或無法獲得新的債務，可能會對我們的業務、財務狀況或經營業績產生重大不利影響。

經濟衰退或低迷，包括新冠肺炎疫情的結果，以及通脹和利率上升，都可能損害我們投資組合的公司，損害我們的經營業績。

我們投資的許多投資組合公司可能會受到經濟放緩或衰退的影響，可能無法償還我們在這些時期向它們提供的貸款，包括新冠肺炎疫情。因此，在這些期間，我們的不良資產可能會增加，我們的投資組合的價值可能會減少，因為我們被要求以當前的公允價值記錄我們的投資。不利的經濟狀況也可能會降低擔保我們部分貸款的抵押品價值和我們股權投資的價值。經濟放緩或衰退可能導致我們的投資組合出現財務損失，收入、淨利潤和資產減少。不利的經濟狀況還可能增加我們和我們投資組合公司的融資成本，限制我們和我們投資組合公司進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們或我們投資組合公司提供信貸。以類似的方式，不斷上升或過高的通脹水平和不斷上升的利率也可能損害我們投資組合中的公司現金流和運營。這些事件可能會阻止我們增加投資，損害我們的經營業績。

投資組合公司未能履行我們或其他貸款人強加的財務或經營契約可能會導致違約，並可能導致貸款到期時間加快，其擔保資產喪失抵押品贖回權，這可能會引發其他協議下的交叉違約，並危及投資組合公司履行我們持有的債務下的義務的能力。我們可能會招致必要的額外費用，以便在違約時尋求追回，或者與違約的投資組合公司談判新的條款。此外，如果我們的投資組合公司中有一家破產，這取決於事實和情況，包括我們實際上將在多大程度上向該投資組合公司提供重大的管理援助，破產法院可能會將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。

全球經濟、政治和市場狀況可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生不利影響，包括我們的收入增長和盈利能力。

評級機構對美國政府信用評級的下調或對其信用和赤字水平的總體擔憂可能會導致利率和借款成本上升，這可能會對人們對與我們的債務組合相關的信用風險的看法以及我們以有利條件進入債務市場的能力產生負面影響。此外，美國政府信用評級的降低可能會造成更廣泛的金融動盪和不確定性，這可能會對我們的財務表現和普通股的價值造成沉重壓力。

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目錄

歐元區和全球其他地區或國家的經濟狀況惡化，以及由此導致的全球金融市場不穩定，可能會對我們的業務構成風險。金融市場有時會受到一些全球宏觀經濟事件的影響，其中包括：歐洲和新興市場司法管轄區幾個國家的鉅額主權債務和財政赤字，歐洲銀行資產負債表上的不良貸款水平，英國的影響。退歐、中國資本市場的不穩定以及COVID大流行。全球市場和經濟動盪已經並可能在未來影響美國資本市場，這可能會對我們的業務、財務狀況或經營業績產生不利影響。我們不能向你保證，歐洲和其他地區或國家的市場混亂，包括某些政府和金融機構融資成本的增加，不會影響全球經濟，我們也不能向你保證，是否有援助方案，或者如果有，足以穩定歐洲或其他受金融危機影響的國家和市場。如果歐洲經濟復甦的不確定性對消費者信心和消費信貸因素產生負面影響，我們的業務、財務狀況和經營業績可能會受到重大不利影響。此外，股市和信貸市場既存在特定行業的風險，也存在廣泛的修正和/或下滑風險。上述任何情況都可能對我們經營的市場產生重大影響，並可能對我們的業務前景和財務狀況產生重大不利影響。

美國和世界各地的各種社會和政治環境(包括戰爭和其他形式的衝突，包括美國和中國之間日益加劇的貿易緊張局勢，以及有關美國和其他國家外交、貿易、經濟和其他政策實際和潛在轉變的其他不確定性，恐怖主義行為、安全行動和災難性事件，如火災、洪水、地震、龍捲風、颶風和全球衞生流行病)，也可能導致美國和全球市場波動加劇，經濟不確定性或惡化。具體地説，俄羅斯和烏克蘭之間日益加劇的衝突，以及由此導致的市場波動，可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利影響。作為對俄羅斯和烏克蘭衝突的迴應，美國和其他國家對俄羅斯實施了制裁或其他限制性行動。上述任何因素，包括制裁、出口管制、關税、貿易戰和其他政府行動，都可能對我們的業務、財務狀況、現金流和經營業績產生重大不利影響，並可能導致我們普通股和/或債務證券的市值下降。這些市場和經濟混亂也可能對我們投資組合公司的經營業績產生負面影響。

此外，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)可能會在2022年提高聯邦基金利率，或者可能宣佈打算提高聯邦基金利率。這些事態發展，加上美國政府對信貸和赤字的擔憂，全球經濟的不確定性和市場波動性，以及新冠肺炎的影響，可能會導致利率波動，這可能會對我們以有利條件進入債務市場和資本市場的能力產生負面影響。

與我們的業務和結構相關的風險

我們的投資組合按公允價值記錄，我們的董事會有最終責任真誠地監督、審查和確定我們的投資組合的公允價值，因此，我們的投資組合的價值存在不確定性。

根據1940年法案，我們必須按市場價值進行有價證券投資，如果沒有現成的市場價值，則按我們確定的公允價值進行，我們的董事會有最終責任善意地監督、審查和批准我們對公允價值的估計。通常情況下，我們投資的私人持股公司的證券不會有公開市場。因此，我們根據管理層、第三方獨立評估公司和我們董事會的審計委員會(“審計委員會”)的意見，並在我們董事會的監督、審查和批准下，按公允價值對這些證券進行季度估值。該等證券的公允價值在本公司董事會在第三方獨立估值公司及審計委員會協助下釐定公允價值之日，與公佈同期或公允價值釐定下一日的財務結果之間，可能會有重大變動。

公允價值的確定以及我們投資組合中的未實現損益在一定程度上是主觀的，取決於我們董事會批准的估值過程。在確定我們投資的公允價值時可能會考慮的某些因素包括外部事件，如涉及可比公司的非公開合併、出售和收購。由於這樣的估值，特別是私人證券和私人公司的估值，本質上是不確定的，它們可能會在短時間內波動，可能是基於估計。我們對公允價值的確定可能與這些證券存在現成市場時所使用的價值大不相同。由於這種不確定性，我們的公允價值確定可能會導致我們在給定日期的淨資產值嚴重低估或誇大我們最終可能產生的價值。

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將我們的一項或多項投資變現。因此，基於誇大的資產淨值購買我們普通股的投資者將支付比我們投資價值可能保證的更高的價格。相反，在資產淨值低估我們投資價值的期間，投資者出售我們普通股的股票，其普通股的價格將低於我們投資價值可能保證的價格。

此外，新冠肺炎大流行或任何其他流行病的爆發可能會對我們投資的公允價值產生重大不利影響，這也可能導致我們投資的估值與我們最終可能實現的價值大不相同。我們的估值，特別是私人投資和私人公司的估值，本質上是不確定的，可能會在短時間內波動，通常基於對私人信息的估計、比較和定性評估，這些信息可能無法顯示新冠肺炎疫情的完整影響以及由此採取的應對措施。

我們的財務狀況和經營結果取決於我們有效管理和部署資本的能力。

我們能否達致投資目標，視乎我們能否有效管理和調配資金，而這又視乎研資局識別、發起、評估和監察符合我們投資準則的公司的能力，以及我們為這些公司融資和投資的能力。

在符合成本效益的基礎上達到我們的投資目標，很大程度上有賴於研資局對投資過程的處理、它能否提供稱職、細心和有效率的服務，以及我們能否以可接受的條件獲得投資。研資局的投資團隊除了監察我們現有投資的表現及根據“諮詢協議”承擔的其他職責外，亦可能不時被要求為我們投資組合中的一些公司提供管理協助。這些要求可能會分散我們的投資團隊的注意力，或者放慢我們可能進行投資的速度。

即使我們能夠在投資組合的基礎上實現增長，任何未能有效管理我們的增長都可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和前景產生實質性的不利影響。我們的經營結果取決於許多因素，包括投資機會的可獲得性、金融市場上容易獲得的短期和長期融資選擇以及經濟狀況。此外，如果我們不能成功地經營我們的業務或執行我們在此描述的投資政策和戰略，可能會對我們支付股息的能力產生負面影響。

我們是在一個競爭激烈的投資機會市場上運作的，我們可能無法有效地競爭。

我們投資的主要競爭對手包括現有的和新形成的債務，其次是股權、重點關注的公共和私人基金、其他商業發展機構、商業和投資銀行、以風險為導向的商業銀行、商業融資公司，以及在一定程度上提供另一種融資形式的私募股權和對衝基金。我們的許多競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。例如，我們認為一些競爭對手可能擁有較低的資金成本和獲得我們無法獲得的資金來源的機會。此外，我們的一些競爭對手可能比我們有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能會讓他們考慮更廣泛的投資，建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受1940年法案對我們作為BDC施加的監管限制，也不受我們必須滿足的分銷和其他要求的約束，以保持我們作為RIC接受徵税的能力。這些特點可以讓我們的競爭對手考慮更廣泛的投資，建立更多的合作關係，並提供比我們更好的定價和更靈活的結構。近年來，大量投資者資本被配置到私人信貸和直接貸款資產類別，造成並加劇了貸款人之間的競爭。私人信貸和直接貸款市場所有領域的競爭加劇，縮小了信用利差，再加上處於歷史低位的利率，降低了投資收益率，並帶來了對借款人更友好的條款和條件。例如，通常在低利率和信貸週期延長的情況下, 新進入者將進入傳統上收益率較高的市場，造成額外的競爭和壓力，並暫時壓縮收益率。我們認為，信貸市場，尤其是我們貸款策略的市場，目前正在經歷這樣的壓力。新的競爭對手，包括其他細分市場的老牌私人信貸平臺，已經進入了擔保和非擔保的成長型貸款市場，類似的競爭態勢是可能的。雖然他們的加入可能是永久性的，也可能不是永久性的，但他們的加入可能會在短期內對我們的投資收益率和其他條款和條件造成競爭壓力。

我們主要不是在我們提供的融資條件上競爭，我們相信一些競爭對手提供的貸款利率與我們的利率相當或低於我們的利率。如果我們與競爭對手的定價、條款和結構不符，我們可能會失去一些投資機會。然而，如果我們與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們的淨利息收入可能會減少，

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目錄

收益和信用損失風險增加。由於這場競爭，我們可能無法不時把握有吸引力的投資機會，亦可能無法物色和作出符合我們投資目標的投資。我們面臨的競爭壓力可能會對我們的財務狀況、經營業績和現金流產生實質性的不利影響。

我們的業務模式在很大程度上依賴於強大的推薦關係。研資局若未能維持或發展這些關係，或未能創造投資機會，都可能對我們的業務造成負面影響。

我們依賴研資局與風險資本和私募股權公司、配售代理、投資銀行、管理集團和其他金融機構保持關係，我們預計將在很大程度上依賴這些關係為我們提供潛在的投資機會。如果研資局不能維持現有的關係，或與其他投資機會來源發展新的關係，我們可能無法增加投資組合。此外，與研資局有關係的人士並無義務為我們提供投資機會，我們亦不能保證這些關係會為我們帶來未來的投資機會。如果研資局未能維持現有的關係、發展新的關係，或這些關係中的任何一項未能創造投資機會，都可能對我們的業務、財政狀況和經營業績造成不良影響。

我們未來的成功有賴研資局的主要人員。

我們有賴於RGC總裁、首席執行官兼董事會主席R.David Spreng以及包括首席運營官、首席財務官、財務主管兼祕書Thomas Raterman在內的其他投資專業人士的勤奮、技能和投資洞察力。施普倫先生亦擔任研資局主席、行政總裁兼首席投資官，以及其投資委員會主席。施普倫先生、Raterman先生和研資局高級管理層的其他成員對我們的投資進行評估、談判、組織、結算和監督。我們未來的成功有賴研資局高級管理層成員的繼續服務。我們不能向您保證，不可預見的業務、醫療、個人或其他情況不會導致任何此類個人終止與我們的關係。失去施普倫先生，特別是Raterman先生及/或研資局任何其他高級管理人員，可能會對我們達致投資目標的能力，以及我們的財政狀況和經營業績，造成重大的不利影響。此外，我們不能保證研資局會無限期地繼續擔任研資局的職務。

研資局高級管理層的成員現在是，將來可能會與從事與我們打算進行的商業活動類似的商業活動的實體有關聯，在分配他們的時間方面可能會有利益衝突。研資局亦可管理私人投資基金及賬户，並向他們提供意見，日後亦可管理其他這類基金及賬户，而這些基金及賬户的投資授權與我們的完全或部分相似。因此，研資局的高級管理層可能對那些實體的投資者負有義務，而履行這些義務可能不符合我們或我們的股東的最佳利益。舉例來説，研資局的高級管理層在分配投資機會予我們和其他現有及未來的基金和賬户時，可能會面對利益衝突。

我們的成功有賴於研資局能否在競爭激烈的環境中吸引和挽留人才。

我們的發展需要研資局在競爭激烈的市場中保留和吸引新的投資和行政人員。研資局能否吸引和挽留具備所需資歷、經驗和技能的人員，視乎多項因素而定，包括但不限於能否提供具競爭力的薪酬、福利和專業成長機會。研資局與之競爭經驗豐富的人才的實體，包括投資基金(例如創業投資基金、私募股權基金和夾層基金)和傳統金融服務公司，都擁有超過本身擁有的資源，這可能會對研資局吸引和挽留人才的能力造成負面影響，從而對我們的業務和經營業績造成重大不利影響。

我們向研資局和我們的行政人員支付的補償，並不是按公平原則釐定的。因此，這類賠償的條款可能不如經過公平談判的條款對我們有利。

我們支付給研資局和我們的管理人的補償並不是在與獨立的第三方保持距離的基礎上確定的。因此，此類賠償的形式和金額可能不如各自協議通過與獨立第三方的獨立交易達成的情況下對我們有利。此外，我們可以選擇不

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目錄

執行或減少執行我們在“諮詢協議”和“管理協議”下各自的權利和補救措施，因為我們希望與研資局、我們的行政長官和他們各自的附屬機構保持持續的關係。然而，任何這樣的決定都可能導致我們違反對股東的受託義務。

我們的管理費可能會誘使研資局用借來的資金購買資產，並在任何風險增加的情況下使用槓桿。

我們向研資局支付的管理費，可能會鼓勵研資局在不明智的情況下以借入的資金購買資產，或代我們進行風險較高或投機性較高的投資，而不是在沒有這種補償安排的情況下進行投資。支付給研資局的管理費是根據我們的總資產額計算的，其中包括用借入資金或其他形式的槓桿購買的資產。在某些情況下，槓桿的使用可能會增加違約的可能性，這將損害我們普通股的價值。

我們獎勵費用中的資本增值部分可能會誘使研資局進行投機投資。

研資局收取的獎勵費，部分是根據我們投資所得的淨資本收益而釐定的。在獎勵費用結構下，當我們確認資本收益時，研資局可能會受益，而且由於研資局在某些情況下會決定何時出售所持股份，因此研資局將控制確認該等資本收益的時間。因此，在某些情況下，研資局可能傾向於將更多資本投資於可能導致資本收益的投資，而不是產生收益的證券。這種做法可能會導致我們比其他情況下投資更具投機性的證券，這可能會導致更高的投資損失，特別是在經濟低迷時期。

全面提高利率可能會使研資局更容易獲得獎勵費用，而不一定會增加我們的淨收益。

考慮到諮詢協議的結構，預期任何利率的全面上調都會導致適用於債務投資的更高利率，而且很可能會使研資局更容易達到根據諮詢協議支付收入獎勵費用的季度門檻利率，而研資局的相對錶現不會有任何額外的提高。這可能會在沒有相應增加分配給我們股東的情況下發生。此外，鑑於諮詢協議下適用於收入獎勵費用的追趕條款，研資局可能會從我們的投資收入增長中獲得相當大一部分可歸因於這種普遍的利率上調。如果真的出現這種情況，我們的淨收入增幅(如果有的話)可能會遠低於研資局因利率普遍提高而增加的收入誘因費用的相對增幅。

研資局和我們的行政人員有權在不超過60天的通知下辭職，我們可能在這段時間內或根本找不到合適的繼任者，導致我們的運營中斷，這可能會對我們的財務狀況、業務和運營業績造成不利影響。

根據諮詢協議，研資局有權在不超過60天的書面通知下隨時辭職，無論我們是否找到了繼任者。同樣，根據管理協議，我們的管理人有權在不超過60天的書面通知下隨時辭職，無論我們是否找到了替代者。如果研資局或我們的行政人員辭職，我們可能找不到新的投資顧問或行政人員，或在研資局或我們的行政人員辭職之前，或根本無法聘請具備類似專業知識和能力的內部管理人員，以可接受的條件提供相同或同等的服務。如果我們不能迅速做到這一點，我們的運營可能會受到幹擾，我們的財務狀況、業務和運營結果，以及我們支付分配的能力可能會受到實質性的不利影響。此外，如果我們不能找出並與擁有研資局、我們的行政長官及其附屬公司所擁有的專業知識的單一機構或行政人員達成協議，我們內部管理和投資或行政活動(如適用)的協調工作可能會受到影響。即使我們能夠保留內部或外部的可比管理層，這種管理層的整合以及他們對我們投資目標的不熟悉可能會導致額外的成本和時間延誤，這可能會對我們的財務狀況、業務、運營結果和現金流產生不利影響。

我們可能需要籌集更多的資本來實現增長，因為我們必須分配我們的大部分收入。

我們可能需要額外的資本來為我們的投資增長提供資金。新資本可獲得性的減少可能會限制我們的增長能力。我們必須將我們投資公司應納税所得額的至少90%分配給我們的股東，以維持我們的税收。

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把它當做RIC來對待。因此，任何這樣的現金收益可能都無法為投資發起提供資金。將來，我們可能會根據債務安排向金融機構借款，併發行額外的債務和股權證券。如果我們不能從這些來源或其他來源獲得資金來為我們的投資提供資金，可能會限制我們的增長能力，這可能會對我們證券的價值產生不利影響。此外，作為BDC，如果我們的總資產低於我們總借款和優先股的200%(或如果我們滿足某些條件，則為150%)，我們借入或發行優先股的能力可能會受到限制，請參閲“-管理我們作為BDC的運營的規定會影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家BDC，籌集額外資本的必要性可能會讓我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。

此外，BDC的股票最近的交易價格低於其資產淨值。如果我們的普通股交易價格低於其資產淨值，我們將無法以市價增發普通股，除非事先獲得我們的股東和獨立董事的批准。如果我們沒有額外的資金，我們可能會被迫減少或停止新的貸款和投資活動，我們的資產淨值可能會下降。

新資本的減少或我們無法成功進入資本市場可能會限制我們發展業務和全面執行業務戰略的能力，並減少我們的收益(如果有的話)，這可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性的不利影響。

如果我們未能維持香港作為商業數據中心的地位，或未能符合註冊中心的資格，便會削弱我們的運作靈活性。

1940年法案對BDC的運作施加了許多限制。例如，BDC被要求將至少70%的總資產投資於特定類型的 “合格資產”，主要投資於美國私人公司或交易清淡的美國上市公司、現金、現金等價物、美國政府證券和其他一年或更短時間內到期的高質量債務投資。此外，除某些有限的例外情況外，對擁有在國家交易所上市的未償還證券的發行人的投資，只有在該發行人在投資時的市值低於2.5億美元的情況下，才可被視為合格資產。此外，作為一個RIC，我們打算每年都有資格獲得的待遇，我們必須滿足某些收入來源、多樣化和分配的要求。因此，如果我們認為有吸引力的投資不是符合條件的資產，我們可能會被排除在此類投資之外。相反，如果我們未能將足夠的資產投資於合資格的資產，我們可能會失去商業發展公司的地位，這將對我們的業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。同樣，這些限制可能會阻止我們對現有的投資組合公司進行額外的投資，這可能會導致我們的頭寸被稀釋，或者可能要求我們在不合適的時候處置投資，以遵守1940年法案。如果出於合規目的，我們被迫出售投資組合中不符合條件的投資，那麼出售此類投資的收益可能會遠遠低於此類投資的現值。除其他限制外，這些限制可能會妨礙我們把握具吸引力的投資機會，以及達致我們的投資目標。

任何不遵守1940年法案對BDC施加的要求都可能導致美國證券交易委員會對我們採取執法行動和/或使我們面臨私人訴訟當事人的索賠。此外，在獲得我們大多數股東的批准後，我們可以選擇撤銷我們作為BDC的地位。如果我們決定撤回我們的選舉，或者如果我們沒有資格或保持我們作為BDC的資格，我們將受到1940年法案下作為封閉式投資公司的更嚴格的監管。遵守這些規定將大大降低我們的經營靈活性，並可能顯著增加我們的經營成本。

作為BDC，管理我們運作的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家BDC，籌集額外資本的必要性可能會讓我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。

我們可以發行債務證券或優先股和/或從銀行或其他金融機構借款，統稱為“優先證券”，最高限額為1940年法案允許的最高金額。根據1940年法案的規定，作為BDC，我們通常被允許在每次發行優先證券後，按照1940年法案的定義，發行優先證券，使我們的資產覆蓋率至少等於總資產的200%減去所有未由優先證券代表的負債和債務，如果滿足某些要求，則為150%，如下所述。

如果在滿足法定人數的年度或特別會議上，代表至少多數投票的股東批准了一項建議，我們就可以將我們的資產覆蓋率提高到至少150%。如果我們獲得這樣的股東批准，我們將被允許在批准後的第一天增加我們的槓桿能力。或者，如果1940年法案第57(O)節規定的“所需多數”獨立董事批准增加槓桿率，並在一年後生效，我們可以將我們可能產生的最大槓桿率提高到150%。董事會

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2021年10月28日，我們批准了一項提案，允許我們將資產覆蓋率降至150%，我們打算尋求股東的相應批准。因此，我們的資產覆蓋率將於2022年10月28日降至150%，或在獲得股東批准後立即生效(如果更早)。我們還將被要求在我們的網站和美國證券交易委員會備案文件中披露某些信息，其中包括增加我們槓桿的批准、我們的槓桿能力和使用情況以及與槓桿相關的風險。

如果我們的資產價值下降，我們可能無法滿足資產覆蓋範圍測試。如果發生這種情況，我們可能會被要求出售一部分投資，並根據我們槓桿的性質，在出售可能不利的時候償還一部分債務。此外，我們用來償還債務的任何金額都不能分配給我們的普通股股東。此外，由於發行高級證券，我們還將面臨與槓桿相關的典型風險，包括增加虧損風險。

如果我們發行優先股，優先股在我們的資本結構中將比普通股優先，優先股股東在某些事項上將擁有單獨的投票權，並可能擁有比我們普通股股東更有利的其他權利、優先權或特權，優先股的發行可能具有延遲、推遲或阻止交易或控制權變更的效果，這些交易或控制權變更可能涉及我們普通股持有人的溢價或其他方面符合您的最佳利益。

我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售普通股。然而，如果我們的董事會認為出售普通股符合我們股東的最佳利益，並且我們的股東批准這樣的出售，我們可以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售我們的普通股，或收購我們普通股的認股權證、期權或權利。在任何這種情況下，我們發行和出售證券的價格不得低於根據我們董事會的決定，與此類證券的市場價值非常接近的價格(減去任何分銷佣金或折扣)。如果我們通過發行更多的普通股或優先證券來籌集額外的資金，這些證券可以轉換為我們的普通股，或者可以交換為我們的普通股，那麼屆時我們股東的持股比例將會下降，你可能會經歷稀釋。

我們可能會借錢，這會放大投資收益或損失的潛力，並可能增加投資我們的風險。

槓桿的使用放大了投資金額的收益或損失的潛力，因此增加了與投資我們的證券相關的風險。我們將來可以向銀行、保險公司和其他貸款人借款和發行優先債務證券。這些優先證券的持有者將對我們的資產擁有固定的美元債權，這一債權高於我們普通股股東的債權，我們預計，如果發生違約，這些貸款人將尋求對我們的資產進行追償。如果我們的資產價值增加，那麼槓桿將導致可歸因於我們普通股的淨資產價值比我們沒有槓桿的情況下增長得更快。相反，如果我們的資產價值下降，槓桿化將導致淨資產價值比沒有槓桿化的情況下下降得更快。類似地，如果我們的收入超過借款的應付利息，我們的淨投資收入將比沒有槓桿的情況下增加得更多，而我們收入的任何減少將導致淨利潤的下降比沒有借款的情況下更嚴重。這樣的下降還可能對我們支付普通股股息、預定債務支付或與我們的證券相關的其他支付的能力產生負面影響。槓桿通常被認為是一種投機性投資技術。我們償還債務的能力將在很大程度上取決於我們的財務表現，並將受到當前的經濟狀況和競爭壓力的影響。此外，我們的普通股股東將承擔由於槓桿而導致的任何費用增加的負擔，包括利息費用。

作為一家BDC，我們通常被要求達到資產覆蓋率，根據1940年法案的定義，即我們的總資產(減去所有未由優先證券代表的負債和債務)與我們的未償還優先證券的比率，在每次發行優先證券後至少為200%。然而，如果我們滿足某些條件，包括股東和/或董事會的批准，我們可以將我們的資產覆蓋率提高到至少150%。董事會批准了一項提案，將我們可能產生的最高槓杆率提高到150%的資產覆蓋率，從2022年10月28日起生效，我們打算尋求股東的相應批准，這將立即生效。我們不能向你保證我們的股東會批准增加我們的槓桿率。如果這一比率降至200%以下，我們可能無法產生額外的債務，並可能被法律要求在不利的情況下出售部分投資來償還一些債務，這可能會對我們的運營產生實質性的不利影響，我們可能無法進行分配。我們使用的槓桿量將取決於研資局和我們的董事會在任何建議借款時對市場和其他因素的評估。我們不能向您保證我們能以我們可以接受的條件獲得信用證。此外，我們可能加入的任何債務安排都可能會迫使我們在財務和運營方面

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限制我們業務活動的契約，包括可能阻礙我們為額外貸款和投資提供資金或進行符合RIC資格所需分配的能力的限制。

下表説明瞭槓桿對我們普通股投資回報的影響，假設我們的投資組合扣除費用後的各種年度回報。槓桿通常在投資組合回報為正時放大股東的回報，在投資組合回報為負時放大他們的損失。下表中的計算是假設的，實際回報可能高於或低於下表中的計算結果。

​

⁽¹⁾假設(I)總資產為6.399億美元，(Ii)未償還債務為8150萬美元，(Iii)淨資產為6.062億美元，以及(Iv)加權平均利率為3.51%，不包括費用(如未支取金額的費用和融資成本的攤銷)。

信貸協議或其他借款(包括2026年優先票據)下的任何違約都可能對我們的業務產生不利影響。

於2019年5月31日(經隨後修訂)，我們與我們簽訂了信貸協議，我們作為借款人、作為貸款人的金融機構、作為行政代理和辛迪加代理的KeyBank National Association、作為文件代理的貸款人CIBC Bank USA和作為共同文件代理和貸款人的貸款人三菱UFG Union Bank，N.A.作為付款代理。如果我們根據我們的信貸協議或其他借款(包括2026年優先票據)違約，我們的業務可能會受到不利影響，因為我們可能被迫以不利的價格迅速和過早地出售部分投資，以履行我們的未償還義務和/或支持此類借款安排下的營運資金要求，任何這些都將對我們的業務、財務狀況、運營業績和現金流產生重大不利影響。此外，在任何該等違約後，該借款安排下貸款人的代理人可接管處置吾等任何或全部資產的控制權，包括處置該等資產的選擇及處置的時間，這將對吾等的業務、財務狀況、經營業績及現金流產生重大不利影響。

如果我們無法獲得額外的債務融資，或者如果我們的借款能力大幅下降，我們的業務可能會受到實質性的不利影響。

我們可能想要獲得額外的債務融資，或者需要在信貸協議到期時這樣做，以便獲得可用於投資的資金。信貸協議下的可用期將於2022年5月31日到期，隨後是兩年的攤銷期限。信貸協議規定的到期日為2024年5月31日。若吾等無法按商業合理條款增加、續訂或更換信貸協議及訂立新的債務融資安排或其他債務融資，吾等的流動資金可能會大幅減少。此外，如果我們無法償還任何此類貸款下的欠款，並被宣佈違約，或無法為這些貸款續期或再融資，我們可能無法進行新的投資或正常經營業務。這些情況可能是由我們無法控制的情況造成的，例如無法進入信貸市場、美元大幅貶值、經濟低迷或影響我們或第三方的運營問題，並可能對我們的業務運營、運營結果和財務狀況造成實質性損害。

利率的變化可能會影響我們的資本成本、我們投資組合公司償還債務的能力以及我們的淨投資收入。

一般利率波動和浮動利率貸款的信用利差變化可能會對我們的投資和投資機會產生重大負面影響，從而可能對我們的投資資本回報率、我們的投資淨收益和我們的淨資產價值產生重大不利影響。我們幾乎所有的債務投資都將擁有可變利率，這些利率會根據倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)、SOFR和最優惠利率等基準定期重置。新投資利率相對於當前投資利率的降低也可能對我們的淨利息收入產生不利影響。然而，利率上升可能會降低我們持有的任何賺取固定利率的投資的價值，包括次級貸款、優先和初級擔保債務證券和貸款以及高收益債券，還可能增加我們的利息支出，從而減少我們的淨收入。

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在利率上升的時期，如果我們以浮動利率借錢，我們的資金成本就會增加，這可能會減少我們的淨投資收入。此外，如果利率上升導致我們的借貸成本以高於我們投資收益率的速度上升，那麼利率上升也可能對我們的業績產生不利影響。此外，如果我們持有受指定最低利率(例如倫敦銀行同業拆借利率下限)約束的浮動利率投資，同時從事不受該等最低利率約束的浮動利率借款，利率上升也可能對我們的業績產生不利影響。在這種情況下，利率上升可能會增加我們的利息支出，即使我們的投資利息收入並沒有因為這樣的最低利率而相應增加。

如果一般利率上升，我們持有浮動利率證券的投資組合公司將無法支付不斷上升的利息，這可能導致它們在與我們的貸款文件中違約。利率上升還可能導致投資組合公司將現金從其他生產性用途轉向支付利息，這可能會對它們的業務和運營產生實質性的不利影響，隨着時間的推移，可能會導致違約增加。此外，利率上升可能會增加我們向投資組合公司提供固定利率貸款的壓力，這可能會對我們的淨投資收入產生不利影響，因為我們借入資金的成本增加並不會伴隨着此類固定利率投資的利息收入增加。

此外，在我們借錢進行投資的程度上，我們的淨投資收入在一定程度上取決於我們借入資金的利率與我們投資這些資金的利率之間的差額。因此，我們不能保證市場利率的重大變化不會對我們的淨投資收入產生實質性的不利影響，因為我們利用債務為我們的投資融資。在利率上升的時期，我們的資金成本會增加，這可能會減少我們的淨投資收益。此外，在長期的低利率環境下，包括將倫敦銀行同業拆借利率降至零，計息資產賺取的總利息收入與計息負債產生的總利息支出之間的差額可能會被壓縮，從而減少我們的淨利息收入，並可能對我們的經營業績產生不利影響。

此外，可以預期，一般利率水平的上升將導致適用於我們債務投資的更高利率。因此，提高利率將使我們更容易達到或超過獎勵費用的門檻利率，並可能導致支付給研資局的獎勵費用相對於獎勵前費用淨投資收入的金額大幅增加，因此，提高利率可能會使我們更容易達到或超過獎勵費用門檻，並可能導致支付給研資局的獎勵費用相對於獎勵費用前的投資收入淨額大幅增加。

我們投資組合公司的財務預測可能被證明是不準確的。

我們通常根據投資組合公司管理層準備的財務預測來評估投資組合公司的資本結構。這些預計的經營業績通常主要基於對投資組合公司管理層的判斷。在所有情況下，預測只是對未來結果的估計，這些結果是基於在制定預測時所做的假設。無法準確預測的總體經濟狀況，以及投資組合公司的其他宏觀經濟因素和具體因素，可能會導致實際業績低於用於確定特定投資組合公司資本結構的財務預測。由於我們的投資組合公司通常使用槓桿，這可能會導致我們在投資組合公司的投資價值大幅下降。因此，投資組合公司財務預測的不準確可能導致我們的業績達不到預期。

我們的投資組合證券可能沒有現成的市場價格，在這種情況下，我們將根據董事會通過的程序，以真誠確定的公允價值對這些證券進行估值，這種估值本身就是主觀的，可能不能反映我們出售投資可能實際實現的價值。

我們的投資組合中有很大一部分是以債務投資的形式進行的，這些投資沒有公開交易。這些證券的公允價值不容易確定。根據我們的估值政策，我們至少按季度對這些投資進行估值，這在任何時候都符合美國公認的會計原則(“美國公認會計原則”)。我們的董事會利用某些獨立第三方評估公司的服務來幫助其確定這些投資的公允價值。董事會討論估值，並根據研資局、審核委員會及適用的第三方估值公司的意見，真誠地釐定公允價值。研資局參與我們的估值過程，可能會導致利益衝突，因為管理費部分是根據我們的總資產釐定，而且研資局收取的是按表現而定的獎勵費。我們投資的公允價值定價考慮的因素包括任何抵押品的性質和可變現價值、投資組合公司償還貸款的能力及其收益、投資組合公司開展業務的市場、與上市公司的比較、貼現現金流、相關信貸市場指數以及其他相關因素。因為這樣的估值，特別是私人投資和私人公司的估值，本質上是不確定的，

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目錄

由於我們對公允價值的確定可能會在短期內波動，並且通常基於估計，因此我們對公允價值的確定可能與這些證券存在現成市場時所使用的價值大不相同。此外，這些類型證券的估值可能會導致大幅減記和收益波動。

我們截至某一特定日期的淨資產價值可能大大高於或低於我們資產在該日期清算時的變現價值。例如，如果我們被要求在某一特定日期出售某一資產或其全部或相當一部分資產，我們在處置該資產時所實現的實際價格可能會大大低於反映在我們的資產淨值中的該資產或該等資產的價值。不穩定的市場狀況也可能導致某些資產的市場流動性減少，這可能導致清算價值大幅低於反映在我們的資產淨值中的這類資產的價值。

我們的董事會可能會在沒有事先通知或股東批准的情況下改變我們的投資目標、經營政策和戰略，這可能會產生不利的影響。

我們的董事會有權修改或放棄我們的投資目標、當前的經營政策、投資標準和戰略，而無需事先通知(1940年法案要求的除外)，也無需股東批准。然而，未經股東批准，我們不能改變我們的業務性質以終止或撤銷我們作為BDC的選舉。我們無法預測當前經營政策、投資標準和戰略的任何變化會對我們的業務、資產淨值、經營業績和股票價值產生什麼影響。然而，我們董事會改變我們的投資目標或標準的影響可能是不利的，這可能會對我們向您支付股息的能力產生負面影響，並導致您損失全部或部分投資。

只要原始發行的折扣和實物利息構成我們收入的一部分，我們就面臨着典型的風險，這些收入在收到代表這些收入的現金之前被要求包括在應税和會計收入中。

我們的某些投資包括原始發行貼現工具和合同PIK利息安排。當原始發行的折扣或實物利息構成我們收入的一部分時，我們面臨着與要求在收到現金之前將此類收入計入應税和會計收入相關的典型風險，包括以下風險：

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目錄

根據最近的監管變化，我們向投資組合公司提供貸款的利率可能會發生變化。

倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)是倫敦銀行間市場上銀行間拆借所使用的基本利率，被廣泛用作設定全球貸款利率的參考。我們通常使用LIBOR作為我們發放給投資組合公司的定期貸款的參考利率，因此根據發放給合作伙伴公司的定期貸款應支付給我們的利息是使用LIBOR計算的。我們債務投資的條款通常包括最低利率下限，這是根據倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)計算的。

2021年3月5日，負責監管LIBOR的英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈：(I)24種LIBOR設置將在2021年12月31日之後立即停止存在(所有7種歐元LIBOR設置；所有7種瑞士法郎LIBOR設置；即期下一、1周、2個月和12個月日元LIBOR設置；隔夜、1周、2個月和12個月英鎊LIBOR設置；(Ii)隔夜及1、3、6及12個月的美元LIBOR設定將於2023年6月30日後停止存在；及(Iii)FCA會就是否應在一段時間內繼續以綜合方式公佈餘下的LIBOR設定進行諮詢，而FCA現正立法授予FCA建議的新權力。多個主要司法管轄區(例如美國、英國、歐盟、瑞士和日本)的中央銀行和監管機構已召集工作小組，尋找合適的銀行同業拆息替代方案，並實施過渡。為了確定美元倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的後續利率，由美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)召集的另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee，簡稱ARRC)成立了。研究局已確定有抵押隔夜融資利率(SOFR)為其首選的倫敦銀行同業拆息替代利率。SOFR是衡量隔夜拆借現金成本的指標，由美國國債擔保，基於可直接觀察到的美國財政部支持的回購交易。2021年7月29日，ARCC正式推薦SOFR作為其首選的LIBOR替代利率。目前，無法預測任何此類變化、建立替代參考利率或其他可能在美國實施的倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)改革的影響, 無論是英國還是其他地方，或者新冠肺炎疫情是否會對倫敦銀行間同業拆借利率過渡計劃產生進一步影響。

取消LIBOR或對LIBOR或替代參考利率的確定或監管進行任何其他更改或改革，可能會對吾等持有或應付的任何LIBOR掛鈎證券、貸款和其他財務義務或信貸延期的市場或價值產生不利影響。此外，當LIBOR不復存在時，我們可能需要與我們的投資組合公司重新談判延長至2021年以後的信貸協議，這些公司將LIBOR作為確定利率的一個因素，以便用建立的新標準取代LIBOR，這可能會對我們的整體財務狀況或運營結果產生不利影響。因此，部分或全部這些信貸協議可能會承受較低的利率，這將對我們的財務狀況或經營業績產生不利影響。此外，當倫敦銀行同業拆借利率不復存在時，我們可能需要重新談判信貸協議的某些條款。如果我們無法做到這一點，根據信貸協議提取的金額可能會以更高的利率計息，這將增加我們的借款成本，進而影響我們的經營業績。

我們已經並將繼續投入大量財政和其他資源，以符合作為公共報告實體的要求。

作為一家公共報告實體，我們必須遵守“交易法”的報告要求和“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)的某些要求。交易法要求我們提交關於我們的業務和財務狀況的年度、季度和當前報告。薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)要求我們對財務報告保持有效的披露控制和程序以及內部控制，下文將對此進行討論。請參閲本表格10-K第I部分第1項中的“作為業務發展公司的業務監管”。為了保持和提高我們的信息披露控制和程序以及內部控制的有效性，需要大量的資源和管理監督。我們將繼續執行程序、流程、政策和做法，以滿足適用於上市公司的標準和要求。這些活動可能會轉移管理層對其他計劃、戰略或業務關注的注意力，這可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性的不利影響。我們預計將產生與這些步驟相關的鉅額年度費用，其中包括董事和高級管理人員的責任保險、董事費用、美國證券交易委員會的報告要求、轉讓代理費、支付給我們的管理人的額外行政費用，以補償他們僱用額外的會計、法律和行政人員，增加的審計和法律費用以及類似費用。

一旦我們不再是2012年Jumpstart Our Business Startups Act(“JOBS法案”)下的“新興成長型公司”，遵守上市公司報告要求所需的系統和資源將進一步增加。只要我們仍然是一家新興的成長型公司，我們就打算利用適用於其他上市公司的各種報告要求的某些豁免，包括但不限於，不需要遵守第節的審計師認證要求。

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目錄

薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)的404條。在我們於2021年10月21日完成IPO後，我們將在長達五年的時間內保持新興成長型公司的地位，儘管如果在此之前的任何6月30日，非附屬公司持有的普通股市值超過7億美元，或者我們在任何三年期間發行總計10億美元的不可轉換債務證券，我們將從次年12月31日起不再是新興成長型公司。請參閲本表格10K第I部分第1項中的“作為一家新興成長型公司的業務 - 影響”。

我們有義務對財務報告保持適當和有效的內部控制。如果不能根據薩班斯-奧克斯利法案第404條實現並保持對財務報告的有效內部控制，可能會對我們的業務和我們普通股的價值產生實質性的不利影響。

我們有義務對財務報告保持適當和有效的內部控制，包括薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第404條(“第404條”)的內部控制評估和認證要求。我們被要求對財務報告內部控制的有效性進行年度管理評估。然而，我們的獨立註冊會計師事務所將不會被要求正式證明我們對財務報告的內部控制的有效性，直到我們不再是根據《就業法案》(JOBS Act)的新興成長型公司，或者直到我們成為《交易法》(Exchange Act)第12b-2條規定的“加速申請者”(Accelerate Filter)。因此，我們對財務報告的內部控制目前並不符合第404條所設想的所有標準，我們最終將被要求符合這些標準。我們被要求對財務報告內部控制的有效性進行年度管理評估。

我們對財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述，因為其固有的侷限性，包括人為錯誤的可能性，規避或凌駕控制，或欺詐。即使是有效的內部控制也只能對財務報表的編制和公平列報提供合理的保證。如果我們未能保持內部控制的充分性，包括未能實施所需的任何新的或改進的控制，或者如果我們在執行這些控制時遇到困難，我們的業務和經營業績可能會受到損害，我們可能無法履行我們的財務報告義務。

與我們的投資相關的風險

我們的投資風險很大，投機性很強。

我們主要投資於優先擔保定期貸款和其他優先債務義務，有時也可能投資於高增長潛力公司發放的第二留置權貸款。我們還擁有並將繼續預期從投資組合公司購買認股權證和其他股權證券，用於我們對這些公司的貸款投資。我們主要投資於向債務一般未經任何評級機構評級的公司發放的擔保貸款，儘管我們預計，如果評級，此類債務將降至投資級以下。評級低於投資級的證券通常被稱為“高收益”證券和“垃圾債券”，與評級高於投資級的債務工具相比，它們被認為是“高風險”和投機性的。

高級擔保貸款。擔保我們貸款的抵押品可能會隨着時間的推移而貶值，可能很難及時出售，可能很難評估，可能會根據業務和市場狀況的成功程度而波動，包括投資組合公司無法籌集額外資本的結果。在某些情況下，我們對擔保貸款的抵押品的留置權可能排在其他債權人的債權之後。此外，投資組合公司的財務狀況和前景惡化，包括無法籌集額外資本，可能伴隨着貸款抵押品價值的惡化。因此，貸款有擔保這一事實並不保證我們將根據貸款條款收到本金和利息付款，或者根本不能保證，如果我們被迫強制執行我們的補救措施，我們將能夠收回貸款。

第二留置權擔保貸款。在安排貸款結構時，我們可能會將借款人某些資產的擔保權益從屬於另一貸款人，通常是銀行。在這些情況下，上面在高級擔保貸款中確定的所有風險都將是真實的，持有初級擔保職位所固有的額外風險也將存在，包括但不限於以下“抵押品的第二優先留置權”中概述的風險我們向我們的投資組合公司提供的貸款可能受到擁有第一優先留置權的優先債權人的控制。如果發生違約，抵押品的價值可能不足以全額償還第一優先債權人和我們兩個人。

股權投資。當我們投資於擔保貸款時，我們可能還會收購股權證券，包括認股權證。此外，我們還可以在有限的基礎上直接投資於投資組合公司的股權證券。我們收到的股權可能不會

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目錄

升值，實際上可能會貶值。因此，我們可能無法從我們的股權中實現收益，我們在處置任何股權時實現的任何收益可能不足以抵消我們經歷的任何其他損失。

此外，投資於小型、快速增長的私營公司還涉及許多重大風險，包括：

一般來説，風險貸款人關注的是一套有限的關鍵財務業績指標，包括最低流動性、要計劃的業績和投資者放棄，而不是一整套財務業績契約，這些契約沒有對處於風險貸款機構通常投資的公司發展階段的公司的風險進行有意義的評估。因此，按照傳統的貸款標準，我們的許多貸款都可以被視為低成本貸款。我們使用“低成本”貸款一詞，一般是指不要求借款人遵守財務維持性契約的貸款。一般來説，低門檻貸款允許借款人有更多機會對貸款人產生負面影響，因為他們的契諾是基於匯兑的，這意味着它們只接受測試，只有在借款人採取某些行動後才能被違反，而不是借款人財務狀況的惡化。因此，由於我們進行低成本貸款並對其有風險敞口，我們對借款人行為的保護可能較小，而與投資於或暴露於有財務維繫契約的貸款相比，我們在此類投資上的損失風險可能更大。

投資於高增長潛力的私營公司涉及高度風險，如果我們的一個或多個重要的投資組合投資拖欠貸款或未能如我們預期的那樣表現，我們的財務業績可能會受到不利影響。

我們預計，我們的投資組合將繼續主要包括對私營公司的債務投資，其次是對私營公司的股權投資。投資這些公司涉及許多重大風險。通常情況下，我們打算投資的債務最初不會由任何評級機構進行評級；然而，我們認為，如果對此類投資進行評級，它們通常會低於投資級。評級低於投資級的證券通常被稱為“高收益”證券和“垃圾債券”，與評級為投資級的債務工具相比，它們被認為是“高風險”和投機性的。與規模較大的上市公司相比，這些公司的財務狀況可能較弱，經營業績的差異可能更大，這可能會使它們更容易受到經濟低迷的影響。通常情況下，這些公司需要更多的資本來競爭；然而，它們獲得資金的渠道有限，而且它們的資本成本往往高於競爭對手。我們的投資組合公司面臨着來自擁有更多財務、技術和營銷資源的大公司的激烈競爭，它們的成功通常取決於個人或一小部分人的管理才華和努力。因此，任何關鍵員工的流失都可能影響投資組合公司的有效競爭能力，並損害其財務狀況。此外，這些公司中的一些公司在受監管的行業開展業務，這些行業容易受到監管變化的影響，導致合規措施增加，可能更容易出現監管違規或違規行為。這些因素可能會損害我們投資組合公司的現金流，並導致其他事件。, 比如破產。這些事件可能會限制投資組合公司償還對我們的債務的能力，這可能會對我們在這些項目上的投資回報或收回產生不利影響

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目錄

做生意。借款人的財務狀況和前景惡化可能伴隨着貸款抵押品價值的惡化。

其中一些公司無法從公開資本市場或商業銀行等傳統信貸來源獲得融資。因此，我們向這類公司發放的貸款比向能夠獲得傳統信貸來源的公司發放的貸款構成了更高的違約風險。

主要關注私人持股公司的投資戰略帶來了一定的挑戰，包括缺乏關於這些公司的現有信息，以及更容易受到經濟低迷的影響。

我們主要投資於高增長潛力的私人持股公司，這些公司可能沒有第三方信用評級或經審計的財務報表，無論是否符合公共會計準則。一般而言，有關這些公司的公開資料很少，我們須依賴研資局的投資團隊取得足夠的財政或其他資料，以評估投資這些公司的潛在回報。此外，私營公司及其財務信息一般不會受到薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)和其他監管上市公司的規則的約束。如果我們不能通過我們的盡職調查和承銷過程發現這些公司的所有重要信息，我們可能不會做出完全知情的投資決定。與主要投資於上市公司證券的公司相比，這可能會對我們的投資回報產生不利影響。

通貨膨脹可能會對我們和我們的投資組合公司的業務、經營業績和財務狀況產生不利影響。

我們投資組合中的某些公司可能會受到通貨膨脹的影響。如果這樣的投資組合公司無法將成本的任何增加轉嫁給他們的客户，這可能會對他們的業績產生不利影響，並影響他們支付我們貸款的利息和本金的能力。此外，由於通貨膨脹，我們的投資組合公司未來經營業績的任何預期下降都可能對這些投資的公允價值產生不利影響。我們投資的公允價值的任何減少都可能導致未來的未實現虧損，從而減少我們的運營淨資產。

我們的投資組合公司的運營歷史和財務資源可能有限。

我們的投資組合包括對運營歷史相對有限的公司的投資。一般而言，有關這些公司的公開資料有限，我們必須依賴研資局的投資團隊取得足夠的資料，以評估投資這些公司的潛在回報。如果我們不能發現這些公司的所有重要信息，我們可能不會做出完全知情的投資決定，我們的投資可能會賠錢。這些公司可能特別容易受到美國經濟低迷的影響，而且獲得資金的渠道可能有限。與規模較大的競爭對手相比，這些公司的產品線往往不那麼多樣化，市場佔有率也較小，經營業績可能會有很大差異。這些公司可能面臨激烈的競爭，包括來自擁有更多財務、技術、運營和營銷資源的公司，通常依賴於單個高管或小型管理團隊的專業知識和經驗。我們的成功在很大程度上取決於我們投資組合公司的關鍵管理人員的能力，他們負責我們投資組合公司的日常運營。在公司發展的任何階段，對合格人才的爭奪都是激烈的，尤其是在我們通常投資的公司的成長期。無法吸引和留住和/或失去一名或多名關鍵經理可能會阻礙或推遲公司業務計劃的實施，並損害公司的財務狀況，這可能會對我們的投資回報產生負面影響。

此外，我們現有和未來的投資組合公司可能會相互競爭投資或商業機會，其中一家的成功可能會對另一家產生負面影響。此外，我們的一些投資組合公司在受監管的行業開展業務，可能會受到政府監管變化的影響。因此，這些因素可能會損害他們的現金流或導致其他事件，如破產，從而限制他們償還對我們的債務的能力，並可能對我們的投資回報或收回產生重大不利影響。因此，我們可能會失去對我們投資組合中的任何一家公司的全部投資。

我們的投資組合公司可能會招致與我們在這類公司的投資同等或優先的債務。

我們主要投資於向高增長潛力的私營公司發放的優先擔保貸款，但偶爾也會向投資組合公司提供第二留置權貸款。我們的投資組合公司可能有其他債務，或者可能被允許招致其他債務，這些債務與我們投資的債務等同，或者在某些情況下優先於我們投資的債務。根據其條款，該等債務票據可使持有人有權收取下列款項

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目錄

在我們有權收到與我們投資的債務工具有關的付款的日期或之前的利息或本金。此外，在投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，優先於我們在投資組合公司的投資的債務工具的持有者通常有權在我們收到任何分配之前獲得全額付款。在償還這些優先債權人後，該投資組合公司可能沒有剩餘資產可用於償還對我們的債務。在債務與我們投資的債務工具並列的情況下，我們將不得不在相關投資組合公司破產、清算、解散、重組或破產的情況下，與持有此類債務的其他債權人平等分享任何分配。對於我們向投資組合公司發放的第二留置權貸款，在第一留置權持有人得到全額償還之前，我們不會收回任何貸款本金，這可能會導致我們收回更少或沒有到期的貸款金額，進而可能對我們的運營和財務狀況產生實質性的不利影響。

在某些情況下，我們的債務投資可能從屬於其他債權人的債權，或者我們可能會受到貸款人責任索賠的影響。

儘管我們打算將我們的大部分債務投資安排為擔保貸款，但如果我們的投資組合公司中有一家破產，取決於事實和情況，並基於現有判例法定義的衡平從屬原則，破產法院可以將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權，並將任何確保此類從屬債權的留置權轉移到破產財產。判例法界定的衡平排序居次原則一般表明，只有在債權持有人犯有不當行為，或者優先貸款被重新定性為股權投資，並且優先貸款人實際上向破產債務人提供了重大管理協助的情況下，債權才可以排在次要地位。在我們的情況下，如果被要求，我們可以為我們的投資組合公司提供管理援助。我們還可能因我們對借款人的業務或我們對借款人行使控制權而採取的行動而受到貸款人責任索賠。我們可能會成為貸款人的責任索償對象，包括在提供大量管理協助方面採取的行動，或在正常業務過程之外強迫和向借款人收取款項的行動的結果。

第二優先留置權抵押品擔保我們向投資組合公司發放的貸款可能會受到優先債權人的控制，優先債權人擁有第一優先留置權。如果發生違約，抵押品的價值可能不足以全額償還第一優先債權人和我們。

我們發放的某些貸款將以投資組合公司質押的同一抵押品的第二優先擔保權益作為擔保，以確保投資組合公司欠商業銀行或其他傳統貸款人的優先債務。通常，高級貸款人從投資組合公司獲得契約，禁止在未經高級貸款人同意的情況下產生額外的擔保債務。在允許投資組合公司以質押給優先貸款人的相同抵押品向我們借款之前，作為條件，優先貸款人可能要求保證，在發生破產或其他違約的情況下，它將控制任何抵押品的處置。在許多這樣的情況下，優先貸款人會要求我們在允許投資組合公司向我們借款之前達成債權人間協議。通常，我們將被要求籤署的債權人間協議將明確規定我們的債務工具從屬於優先貸款人持有的債務工具，並進一步規定優先貸款人將控制：(1)止贖或其他程序的啟動，以清算和收回抵押品；(2)止贖或其他收回程序的性質、時間和進行；(3)任何抵押品文件的修訂；(4)任何抵押品的擔保權益的解除；以及(5)任何擔保協議下違約的豁免。由於根據我們可能達成的債權人間協議，我們可能會將控制權讓給高級貸款人，因此我們可能無法變現任何擔保我們部分貸款的抵押品的收益。

我們可能會面臨與我們在Covenant-Lite貸款投資相關的風險。

一般來説，風險貸款人關注的是一套有限的關鍵財務業績指標，包括最低流動性、要計劃的業績和投資者放棄，而不是一整套財務業績契約，這些契約沒有對處於風險貸款機構通常投資的公司發展階段的公司的風險進行有意義的評估。因此，按照傳統的貸款標準，我們的許多貸款都可以被視為低成本貸款。我們已經並可能在未來對低門檻貸款做出或獲得重大風險敞口，這些貸款通常不要求借款人遵守財務維護契約，也可能不包括允許貸款人監控借款人的財務表現(包括財務比率)的條款，如果違反了某些財務標準，我們可能會宣佈違約。雖然這些貸款可能仍包含其他抵押品保護，但低約定貸款可能比同一借款人提供的重契約貸款風險更大，因為它不要求借款人確認某些特定的財務測試已按照重契約貸款協議的一般要求，在例行公事的基礎上得到滿足。

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目錄

一般來説，低門檻貸款允許借款人有更多機會對貸款人產生負面影響，因為他們的契諾(如果有的話)往往是基於匯兑的，這意味着它們只會受到考驗，只有在借款人採取某些行動後才能被違反，而不是借款人財務狀況的惡化。我們對Covenant-Lite貸款的投資或風險敞口可能會阻礙我們重新定價與發行人相關的信用風險的能力，並降低我們重組問題貸款和減輕潛在損失的能力。因此，我們的虧損風險可能會增加，這可能會對我們的收入、淨利潤和淨資產價值造成不利影響。

我們的投資缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響。

我們通常投資於那些證券沒有公開交易的公司，這些公司的證券在轉售時將受到法律和其他限制，或者流動性低於公開交易的證券。我們投資的證券沒有成熟的交易市場。這些投資的流動性不足可能使我們很難在需要的時候出售這些投資。此外，如果我們被要求迅速清算全部或部分投資組合，我們實現的價值可能會大大低於我們之前記錄的這些投資的價值。因此，我們預計短期內不會在我們的投資中實現流動性，特別是在我們在投資組合公司收購的股權證券方面。我們的投資通常會受到轉售的合同或法律限制，或者因為此類投資沒有既定的交易市場而缺乏流動性。我們投資的流動性不足可能會使我們很難以有利的價格出售它們，或者根本不會，我們可能會因此蒙受損失。

我們未能對投資組合中的公司進行後續投資，這可能會損害我們投資組合的價值。

在對投資組合公司進行初始投資之後，我們可能會對該投資組合公司進行額外的投資，作為“後續”投資，目的是：(1)增加或維持我們的全部或部分股權比例；(2)行使在最初或隨後的融資中獲得的認股權證、期權或可轉換證券；或(3)試圖保值或提高我們投資的價值。然而，我們可能會選擇不進行後續投資，或者缺乏足夠的資金進行這些投資。在資本資源可用的情況下，我們將有權酌情進行任何後續投資。在某些情況下，未能進行後續投資可能會危及投資組合公司的持續生存能力和我們的初始投資，或者可能導致我們錯失增加參與成功運營的機會。即使我們有足夠的資金進行理想的後續投資，我們也可能選擇不進行後續投資，因為我們不想增加我們的風險集中度，我們更喜歡其他機會，我們受到BDC的要求，這將阻止此類後續投資，或者後續投資將影響我們作為RIC的資格。

我們的投資組合可能缺乏投資組合公司的多元化，這使得我們面臨着重大損失的風險，如果這些公司中的一家或多家違約，他們在任何債務工具下的償還義務。

我們的投資組合可能持有有限數量的投資組合公司。除了與我們的RIC資格相關的資產多元化要求外，我們沒有固定的多元化指導方針，我們的投資可能集中在相對較少的公司。由於我們的投資組合不像一些較大基金的投資組合那樣多元化，如果一筆貸款失敗，我們更容易失敗。因此，如果一筆鉅額貸款沒有達到預期的效果，我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流可能會受到更多負面影響，損失的規模可能會比我們在更多公司進行較小規模投資的情況更嚴重。同樣，如果少數投資表現不佳，或者如果我們需要減記任何一項投資的價值，我們意識到的總回報可能會受到嚴重的不利影響。

我們的投資組合可能集中在有限的幾個行業，這將使我們面臨重大損失的風險，如果我們的一些投資集中在某個特定的行業出現低迷。

我們的投資組合集中在少數幾個行業。我們主要投資於專注於技術、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業的公司。我們所投資的任何特定行業的低迷都可能對我們實現的總回報產生重大影響。由於我們的投資組合可能沒有其他投資工具的投資組合那麼多元化，如果一筆貸款不能償還，我們可能更容易蒙受損失。同樣，如果少數投資表現不佳，或者如果我們需要減記任何一項投資的價值，我們意識到的總回報可能會受到嚴重的不利影響。

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目錄

我們的投資組合在我們的贊助成長貸款和非贊助成長貸款策略中，以及在贊助成長貸款策略中的贊助商之間，可能缺乏多樣化。

我們的目標是建立一個平衡的投資組合，包括贊助和非贊助交易的多元化，贊助增長貸款戰略中的贊助商多元化，以及行業、地理和發展階段的多元化，我們相信這將有助於從整體上為投資組合帶來有利的風險調整後的回報。如果我們不能實現或保留多元化，我們可能無法為整個投資組合實現有利的風險調整後的回報。

我們投資於技術、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業，這些行業都面臨着特定的風險。

我們打算繼續將我們投資組合的最大部分投資於技術、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業。我們的投資組合公司可以滿足技術相關行業和市場的需求。我們預計，我們的技術組合將由商業化和集成針對技術相關市場的產品的公司組成。投資於以技術相關市場為目標的公司存在風險，包括產品價格迅速、有時甚至是戲劇性的下降，依賴資本和債務市場為包括製造設施在內的大型資本支出提供資金，依賴美國以外的合作伙伴，特別是亞洲的合作伙伴，以及整個技術市場固有的週期性。由於多種因素，我們投資組合中正在追逐這些市場的公司可能很難或不可能獲得資金。

我們可能會面臨與我們對生命科學相關公司的投資相關的風險。

我們的生命科學產品組合主要由將生命科學相關行業的產品商業化和集成的公司組成，這些行業包括生物技術、藥物研發、藥物輸送、生物信息學和醫療設備。投資於以生命科學相關行業為目標的公司存在風險，包括但不限於臨牀試驗時間和結果的不確定性，以證明產品的安全性和有效性；未能獲得任何必要的產品監管批准；未能開發符合監管標準的製造流程；競爭，尤其是來自開發競爭對手產品的公司的競爭；以及保護專有技術的能力。這些領域中的任何一個領域的不利發展都可能對我們生命科學產品組合的價值產生不利影響。

這個生命科學行業由大型跨國公司主導，它們擁有比我們的投資組合公司一般所能獲得的更多的財政和技術資源。這些大公司可能能夠更好地適應持續快速和重大的科學、法規和技術變革以及政府和第三方補償政策的相關變化帶來的挑戰。

在生命科學行業中，產品的開發通常是一個昂貴和耗時的過程。許多前景看好的產品最終都未能證明是安全有效的。不能保證我們的投資組合公司或其合作伙伴的研究或產品開發工作將成功完成，不能保證特定產品能以可接受的成本和適當的質量大量生產，也不能保證此類產品能成功營銷或獲得客户認可。不能保證一種產品在經歷了昂貴、耗時的開發過程後，是否與其他公司的產品相關和/或具有競爭力。

一些生命科學公司開發的產品的研究、開發、製造和營銷受到美國和其他國家眾多政府當局的廣泛監管。不能保證投資組合公司開發的產品會得到這樣的政府機構的批准。

許多生命科學投資組合公司將在很大程度上依賴知識產權來獲得競爭地位。不能保證投資組合中的公司能夠獲得關鍵發明的專利。此外，在生命科學行業內，專利挑戰也屢見不鮮。即使投資組合公司持有的專利得到維護，任何挑戰都可能代價高昂，並分散投資組合公司管理層的注意力。

一些生命科學投資組合公司的成功至少部分依賴於政府和第三方的報銷政策，這些政策正在不斷審查，隨時可能發生變化。任何此類變化都可能對一家或多家投資組合公司的生存能力產生不利影響。

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目錄

我們投資的科技相關行業，包括涉及數據處理和外包服務的行業，都面臨許多風險，包括波動、激烈競爭、生命週期縮短、產品過時、消費者偏好變化和週期性衰退。

鑑於研資局資深投資專業人士在科技界的經驗，我們擬投資的多間公司均經營與科技有關的行業。科技相關公司的收入、收益(或虧損)和估值可能而且經常會突然劇烈波動。此外，由於快速的技術變革，與技術相關的部門提供的產品和一些服務的平均售價在其生產壽命內歷史性地下降。因此，我們投資組合中在技術相關領域運營的公司提供的產品和服務的平均售價可能會隨着時間的推移而下降，這可能會對它們的經營業績產生不利影響，相應地，我們可能持有的任何證券的價值也會受到不利影響。反過來，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

某些與科技相關的行業受到政府的廣泛監管，如果這些行業中的任何一個行業出現低迷，我們都有可能遭受重大損失。

我們在技術相關行業的投資組合公司可能受到美國和外國聯邦、州和/或地方機構的廣泛監管。更改現有法律、規則或法規，或其司法或行政解釋，或新的法律、規則或法規，可能會對我們投資組合公司的業務和行業產生不利影響。此外，政府優先事項的改變或政府資源的限制也可能對我們的投資組合公司產生不利影響。我們無法預測法律、規則或法規是否會發生這樣的變化，如果真的發生了，這些變化對我們的投資組合公司和我們的投資回報會產生什麼影響。此外，如果我們投資組合中的任何一家公司未能遵守適用的法規，他們可能會受到重大處罰和索賠，這可能會對他們的運營產生實質性和不利的影響。我們的投資組合公司可能會受到其產品監管審批過程的費用、延遲和不確定性的影響，即使獲得批准，這些產品也可能不會被市場接受。

截至2021年12月31日，按公允價值計算，我們在醫療保健技術方面的投資佔我們投資組合的24.2%。我們在醫療保健技術方面的投資面臨重大風險，包括但不限於管理醫療保健公司業務的法律法規及其解釋可能經常變化的風險。當前或未來的法律法規可能會迫使我們的投資組合中從事醫療保健的公司改變與其運營方式相關的政策，限制收入，改變成本，改變儲備水平，並改變商業慣例。

我們在醫療信息和服務行業運營的任何投資組合公司都受到廣泛的政府監管和該行業特有的某些其他風險的影響。

我們的投資組合公司可能受到美國和外國聯邦、州和/或地方機構的廣泛監管。我們的醫療信息和服務組合公司為受到廣泛監管的公司提供技術，包括醫療保險和醫療補助支付規則和監管、虛假索賠法案以及有關收集、使用和披露患者健康信息以及藥品儲存、處理和管理的聯邦和州法律。更改現有法律、規則或法規，或司法或行政解釋，或新的法律、規則或法規，可能會對我們投資組合公司的業務和行業產生不利影響。此外，政府優先事項的改變或政府資源的限制也可能對我們的投資組合公司產生不利影響。如果我們的任何投資組合公司或他們向其提供此類技術的公司未能遵守適用的法規，他們可能會受到重大處罰和索賠，這可能會對他們的運營產生實質性和不利的影響。醫療保健信息和服務行業的投資組合公司也面臨這樣的風險，即適用法規的變化將使其技術過時或在市場上不那麼可取。我們無法預測法律、規則或法規是否會發生這樣的變化，如果真的發生了，這些變化對我們的投資組合公司和我們的投資回報會產生什麼影響。

醫療保健信息和服務行業的投資組合公司也可能擁有有限數量的必要零部件供應商或有限數量的產品製造商，因此，如果它們無法在需要時找到替代供應商，它們的製造流程將面臨中斷的風險。這些因素中的任何一個都可能對投資組合公司在該行業的運營產生實質性的不利影響，進而削弱我們及時收回欠我們的本金和利息的能力。

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目錄

網絡零售業面臨諸多風險，競爭激烈。

我們投資的許多公司都經營互聯網零售行業。互聯網零售業競爭激烈。隨着近年來一些基於互聯網的零售商的起步和失敗，這場競爭變得越來越激烈。競爭對手包括比我們投資的投資組合公司更大的公司，特別是這些公司可能獲得更多的資源，在招聘和留住合格員工方面可能更成功，這可能使他們獲得競爭優勢。此外，通過收購額外的資產和權益，可能會加強實際或潛在的競爭對手。如果我們的投資組合公司不能有效地競爭或充分應對競爭壓力，這種能力可能會對我們的運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們在軟件行業的投資可能會受到相關風險的影響。

軟件行業的投資組合公司面臨許多風險。軟件和其他與技術相關的公司的收入、收益(或虧損)和估值可能而且經常會突然而劇烈地波動。此外，由於快速的技術變革，軟件產品的平均售價在其生產生命週期內呈歷史性的下降趨勢。因此，我們的投資組合公司提供的軟件的平均售價可能會隨着時間的推移而下降，這可能會對它們的經營業績以及我們可能持有的任何證券的價值產生不利影響。此外，在軟件行業運營的公司面臨着激烈的競爭、不斷變化的技術、不斷變化的客户和最終消費者需求、不斷髮展的行業標準以及頻繁推出的新產品和服務。我們在軟件行業的投資組合公司與在全球、地區和本地軟件行業運營的幾家公司競爭，其中某些現有或潛在的競爭對手可能從事的業務範圍更廣，現有產品和服務的客户基礎更大，或者擁有比我們投資組合公司更多的財務、技術、銷售或其他資源。如果競爭對手推出或收購與他們的軟件和相關服務競爭的新產品，或者為他們的產品增加新功能，我們的投資組合公司可能會失去市場份額。反過來，任何這一切都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們在人力資源和就業服務行業運營的投資組合公司在複雜的監管環境中運營，如果不遵守適用的法律和法規，可能會對我們投資組合公司的業務產生不利影響。

我們在人力資源行業運營的某些投資組合公司受到一系列複雜和不斷變化的法律和法規的約束，包括適用於薪資做法、福利管理、僱傭做法、工人補償覆蓋範圍和隱私的法律和法規。由於我們的投資組合公司的客户在全美許多州都有員工，因此我們的投資組合公司必須按照多個司法管轄區的法律和法規要求提供服務。其中一些法律和法規可能難以確定或解釋，可能會不時改變。違反此類法律法規可能會對我們的投資組合公司處以罰款和處罰，損害它們的聲譽，構成違反客户協議，損害我們投資組合公司獲得和續簽所需許可證的能力，並降低我們投資組合公司的盈利能力或競爭力。如果這些影響中的任何一個發生，我們的經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

由於我們通常不持有我們投資組合公司的控股權，我們可能無法控制我們的投資組合公司，或者阻止我們投資組合公司的管理層做出可能降低我們投資價值的決定。

在某些情況下，我們可能會控制我們的投資組合公司，或者為我們的投資組合公司提供重要的管理幫助。然而，儘管我們未來可能會這樣做，但我們通常不會控制我們投資組合公司的股權。因此，我們通常不會，也不會期望控制我們投資組合中的許多公司的決策。因此，我們面臨的風險是，我們投資的投資組合公司將做出我們不同意的商業決定，而該公司的管理層，作為其普通股持有者的代表，將承擔風險或以其他方式行事，不符合我們作為債務投資者的利益。由於我們通常在投資組合公司持有的債務和股權投資缺乏流動性，如果我們不同意投資組合公司的行動，我們可能無法像我們希望的那樣隨時處置我們的權益，或者無法以適當的估值處置我們的權益。因此，投資組合公司可能會做出導致我們投資價值縮水的決定。

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目錄

我們投資組合公司的違約將損害我們的經營業績。

投資組合公司未能履行我們或其他貸款人強加的財務或經營契約可能會導致違約，並有可能終止其貸款並取消其擔保資產的抵押品贖回權，這可能會引發其他協議下的交叉違約，並危及投資組合公司履行我們持有的債務或股權證券下的義務的能力。我們可能會招致必要的費用，以便在違約時尋求追回或談判新的條款 - ，其中可能包括與違約的投資組合公司放棄某些金融契約 - 。這些費用可能會對我們的經營業績和現金流產生實質性的不利影響。

如果我們的投資組合公司無法將其技術、產品、商業理念或服務商業化，我們的投資回報可能會受到不利影響。

如果我們的投資組合公司不能將其技術、產品、商業概念或服務商業化，我們對這些公司的投資價值可能會下降。此外，儘管我們的一些投資組合公司在我們投資時可能已經擁有了商業上成功的產品或產品線，但與其他行業的產品相比，信息技術、電子商務和生命科學產品和服務的市場或生命週期往往更有限。因此，這些公司的最終成功往往取決於它們在競爭日益激烈的市場中不斷創新的能力。如果他們無法做到這一點，我們的投資回報可能會受到不利影響，他們在貸款期限內償還債務的能力可能會受到損害。我們的投資組合公司可能無法成功收購或開發任何新產品，它們目前持有的知識產權可能無法繼續存在。即使我們的投資組合公司能夠開發出商業上可行的產品，新產品和服務的市場也是競爭激烈和瞬息萬變的。我們的投資組合公司和我們都無法控制技術發展的速度。商業上的成功很難預測，我們投資組合公司的營銷努力可能不會成功。

如果我們的投資組合公司不能保護自己的知識產權，我們的業務和前景可能會受到損害，如果投資組合公司被要求投入大量資源來保護自己的知識產權，我們的投資價值可能會縮水。

我們未來的成功和競爭地位將在一定程度上取決於我們的投資組合公司獲得、維護和保護其產品和服務中使用的專有技術的能力。我們投資組合公司持有的知識產權通常代表着擔保我們投資的抵押品的很大一部分，和/或構成投資組合公司價值的很大一部分，在不利的情況下可能可以用來償還我們的貸款。我們的投資組合公司在一定程度上依賴專利、商業祕密和商標法來保護這項技術，但競爭對手可能會盜用他們的知識產權，可能會出現知識產權所有權糾紛。投資組合公司可能會不時被要求提起訴訟，以強制執行其專利、版權或其他知識產權；保護其商業祕密；確定他人專有權的有效性和範圍；或針對侵權索賠進行抗辯。這類訴訟可能會導致鉅額費用和資源轉移。同樣，如果投資組合公司被發現侵犯或挪用第三方的專利或其他專有權，它可能被要求向第三方支付損害賠償金，改變其產品或工藝，從第三方獲得許可，和/或停止利用專有權的活動，包括製造或銷售利用專有權的產品。上述任何事件都可能對投資組合公司償還我們債務投資的能力、我們擁有的任何相關債務和股權證券的價值以及任何保證我們投資的抵押品產生負面影響。

我們在貸款組合上遇到的任何未實現虧損都可能是未來已實現虧損的跡象，這可能會減少我們可用於分配的收入。

作為商業數據中心，我們必須按市場價值進行投資，如果無法確定市場價值，則按董事會真誠確定的公允價值進行投資。我們投資的市值或公允價值的下降將被記錄為未實現折舊。我們貸款組合中的任何未實現損失都可能表明投資組合公司沒有能力履行其對我們的受影響貸款的償還義務。這可能會導致未來的實際虧損，並最終導致我們未來可供分配的收入減少。

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目錄

我們的投資組合公司提前支付我們的債務投資可能會對我們的運營結果產生不利影響，並降低我們的股本回報率。

我們在我們的投資組合公司所做的投資可能會在到期前得到償還，這是我們面臨的風險。當這種情況發生時，我們通常會將這些收益再投資於臨時投資，等待未來投資於新的投資組合公司。這些臨時性投資的收益率通常會大大低於預付貸款的收益率，我們可能會在對這些金額進行再投資方面遇到重大延誤。未來對一家新投資組合公司的任何投資，其收益率也可能低於之前由投資組合公司預付的債務。因此，如果我們投資組合中的任何一家公司選擇提前償還欠我們的款項，我們的運營結果可能會受到實質性的不利影響。此外，提前向投資組合公司償還貸款可能會對我們的股本回報率產生負面影響。

我們對槓桿投資組合公司的投資可能存在風險，您可能會損失全部或部分投資。

我們投資組合中的一些公司可能槓桿率很高，這可能會對這些公司和我們作為投資者產生不利後果。這些公司可能會受到限制性的財務和經營契約的約束，槓桿可能會削弱這些公司為未來的運營和資本需求提供資金的能力。因此，這些公司應對不斷變化的商業和經濟狀況以及把握商機的靈活性可能會受到限制。此外，與不使用借款相比，槓桿公司的收入和淨資產往往會以更大的速度增加或減少。與非槓桿公司相比，槓桿公司進入破產程序的比率可能更高。

我們可能無法從股權投資中獲得收益。

對股權證券的投資涉及許多重大風險，包括由於額外發行而進一步稀釋的風險、無法獲得額外資本以及無法支付當前分派。對優先證券的投資涉及特殊風險，例如遞延分配風險、信用風險、限制我們轉讓或出售此類證券的能力的流動性不足以及有限的投票權。此外，我們可能會不時對投資組合中的公司進行非控制性股權投資。我們的最終目標是通過處置這些股權實現收益。然而，我們獲得的股權可能不會升值，實際上可能會貶值。因此，我們可能無法從我們的股權中實現收益，我們在處置任何股權時實現的任何收益可能不足以抵消我們經歷的任何其他損失。如果一家投資組合公司沒有流動性事件，比如出售業務、資本重組或公開發行，我們也可能無法實現任何價值，這將使我們能夠出售基礎股權。我們有時會尋求看跌期權或類似的權利，以賦予我們將我們的股權證券賣回給投資組合公司發行人的權利。如果發行人陷入財務困境，我們可能無法行使這些看跌期權，以換取我們投資文件中規定的對價。

如果我們從事套期保值交易，我們可能會面臨風險。

如果我們從事套期保值交易，我們可能會面臨與此類交易相關的風險。我們可能會利用遠期合約、信用違約互換、貨幣期權和利率互換、上限、套頭和下限等工具來對衝我們的投資組合頭寸的相對價值因貨幣匯率和市場利率變化而出現的波動。對衝我們投資組合頭寸價值下降的風險並不能消除此類頭寸價值波動的可能性，也不能防止此類頭寸價值下降時的損失。然而，這種對衝可以建立其他頭寸，旨在從這些相同的發展中獲利，從而抵消此類投資組合頭寸價值的下降。如果標的投資組合倉位的價值增加，這種對衝交易也可能限制獲利機會。我們可能無法對普遍預期的匯率或利率波動進行對衝，以至於我們無法以可接受的價格進行套期保值交易。此外，由於各種原因，我們可能不會尋求在此類對衝工具和被對衝的投資組合持有量之間建立完美的相關性。任何這種不完美的相關性都可能阻止我們實現預期的對衝，並使我們面臨損失的風險。此外，可能不可能完全或完美地對衝影響以非美國貨幣計價的證券價值的匯率波動，因為這些證券的價值可能會因與貨幣波動無關的因素而波動。

我們對投資組合公司的投資可能會讓我們面臨環境風險。

我們可能會投資於投資組合公司，這些公司受到不斷變化和日益嚴格的環境、健康和安全法律、法規和許可要求以及環境成本的約束，這可能會給這些投資組合帶來越來越大的財務負擔。

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實體。環境合規所需支出可能會對投資組合公司的投資回報產生不利影響。實施新的環境和其他法律、法規和倡議可能會對這些投資組合公司的業務運營和財務穩定產生不利影響。

不能保證能夠確定與遵守環境法律法規有關的所有成本和風險。新的和更嚴格的環境、健康和安全法律、法規和許可要求或對現行法律或法規的更嚴格解釋可能會給我們的投資組合公司帶來大量額外成本。遵守當前或未來的環境要求並不能確保投資組合公司的運營在任何情況下都不會對環境或人造成傷害，也不能確保投資組合公司不會被要求招致額外的不可預見的環境支出。此外，不遵守任何此類要求可能會對投資組合公司產生重大不利影響，我們不能保證任何此類投資組合公司在任何時候都會遵守所有適用的環境法律、法規和許可要求。

與我們的利益衝突有關的風險

我們與橡樹資本的戰略關係可能會產生利益衝突。

截至2021年12月31日，OCM擁有我們已發行普通股的約48%。根據一項不可撤銷的委託書，OCM持有的我們普通股的投票方式必須與我們的其他股東投票的方式相同。只要OCM持有的普通股總金額至少相當於OCM最初向我們承諾的1.25億美元資本的三分之一(33.33%)，OCM就有權提名我們的董事會成員參加選舉，這一百分比將根據OCM擁有的普通股的美元價值確定。無論公司的規模(如管理的資產或市值)或其他股東的實益所有權權益如何，OCM都有權在符合上述條件的情況下任命董事會提名人。此外，在任何情況下，如果華僑城的股權低於其最初承諾的1.25億美元資本的三分之一，華僑城將不再有權任命董事的被提名人，並將盡合理努力促使該被提名人立即辭職(受其現有受託責任的約束)。布萊恩·萊博是我們董事會的成員，被認為是對董事感興趣的人。

此外，OCM擁有研資局少數股權，並有權委任研資局董事局成員及研資局投資委員會成員。萊博先生代表OCM在研資局管理委員會和投資委員會任職。

萊博先生是橡樹資本北美和管理董事機會基金的聯席主管，我們預計他將繼續從事橡樹資本的投資諮詢活動，這可能會導致利益衝突，並可能分散他對我們和研資局的責任。由於與橡樹和OCM的關係，根據1940年法案，我們被推定為橡樹和OCM的附屬公司。因此，如果不尋求美國證券交易委員會的豁免，我們無法投資於橡樹資本或華僑銀行管理的任何基金所投資的同一投資組合公司。

存在重大的潛在利益衝突，這可能會影響我們的投資回報。

斯普倫先生目前是Crescendo Ventures IV，LLC的管理合夥人，該公司是他於1998年共同創立的一家風險投資公司，專注於技術、數字媒體和技術驅動的服務市場的早期投資。此外，我們的行政人員和董事，以及研資局現任和未來的成員，都可能擔任與我們從事相同或相關業務的其他實體的高級管理人員、董事或負責人。因此，他們可能對這些實體的投資者負有義務，履行這些義務可能不符合我們或我們的股東的最佳利益。

在我們的投資活動中，我們向研資局支付管理費和獎勵費用，並向我們的管理人報銷由此產生的某些費用。因此，我們普通股的投資者在“總”的基礎上投資，在扣除費用後在“淨”的基礎上獲得分配，導致比投資者通過直接投資可能獲得的回報率更低。因此，研資局的管理團隊有時會與股東的利益有所不同，因而產生衝突。

吾等與研資局訂立許可協議(“許可協議”)，根據該協議，研資局授予我們使用“Runway Growth Finance”名稱的個人、非獨家、免版税的權利及許可。根據許可協議，我們有權

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使用“Runway Growth Finance”的名稱，只要研資局或其附屬公司仍是我們的投資顧問。除了這個有限的許可證，我們沒有合法權利使用“Runway Growth Finance”這個名稱。

此外，我們會向研資局的全資附屬公司管理人員支付管理人在履行管理協議下的義務時所產生的可分配部分間接費用及其他開支，包括租金、與執行會計及合規職能有關的費用及開支。這些安排可能會造成利益衝突，我們的董事會必須對此進行監督。

根據“諮詢協議”，研資局的責任是有限的，而我們已同意就某些法律責任向研資局作出彌償，而這些法律責任可能會導致研資局代表我們行事的風險，較代表其本身行事時的風險更大。

根據諮詢協議，研資局除提供該協議所要求的服務外，並無對我們承擔任何責任。我們的董事局如採納或拒絕採納研資局的意見或建議，本會概不負責。根據諮詢協議，研資局及其專業人士及任何由研資局控制或控制的人士，均不會就研資局按照及根據諮詢協議作出的作為或不作為，向本公司、本公司的任何附屬公司、董事、股東或任何附屬公司的股東或合夥人承擔法律責任，但因構成嚴重疏忽、故意失職、不守信或罔顧研資局在諮詢協議下對我們的責任而引致的作為或不作為，則不在此限。此外，作為諮詢協議的一部分，我們將賠償研資局及其專業人士因我們的業務和運作所引起或與之相關的任何申索或法律責任，包括合理的法律費用和其他合理招致的開支，或根據諮詢協議授予的權力代表我們採取或不採取的任何行動，除非是由於嚴重疏忽、故意不當行為、不守信用或罔顧該等人士在諮詢協議下的職責。

我們某些投資的估值過程可能會產生利益衝突。

對於我們的大多數投資，沒有基於市場的報價。因此，我們的董事會真誠地確定這些證券的公允價值，如“-我們的投資組合證券可能沒有現成的市場價格，在這種情況下，我們將按照我們董事會通過的程序真誠確定的公允價值對這些證券進行估值，這種估值本身就是主觀的，可能不能反映我們出售這項投資可能實際實現的價值。”--“--我們的投資組合證券可能沒有現成的市場價格，在這種情況下，我們將按照董事會通過的程序真誠地確定這些證券的公允價值。”關於這一決定，研資局的投資團隊根據最新和可獲得的信息向我們的董事會提供估值建議，這些信息通常包括行業前景、資本、財務報表和每家投資組合公司的預測財務業績。我們的董事會利用某些獨立第三方評估公司的服務來幫助其確定這些投資的公允價值。董事會討論估值，並根據研資局、董事會審計委員會和適用的第三方估值公司的意見真誠地確定公允價值。研資局的投資團隊參與我們的估值過程，以及我們的某些董事會成員在研資局的金錢利益，可能會導致利益衝突，因為研資局的基本管理費部分基於我們平均調整後總資產的價值，而研資局的激勵費部分基於已實現的收益以及已實現和未實現的虧損。

對於某些包含遞延利息功能的投資，我們可能會向我們的顧問支付獎勵費用。

我們承保的貸款通常包括期末付款、PIK利息支付和/或原始發行折扣。我們的期末付款是在貸款到期日到期的合同和固定利息付款，包括預付款，通常是貸款原始本金餘額的固定百分比。我們的期末付款部分，相當於我們的到期收益率和貸款的規定利率之間的差額，在支付之前被確認為非現金收入或原始發行折扣。此外，對於我們的股權相關投資，我們可能需要應計原始發行折扣，這將使我們的擔保貸款餘額減少相當於我們在適用擔保貸款有效期內收到的權證投資價值的金額。在這些類型的投資下，我們在貸款期限內就期末付款、PIK利息支付和/或原始發行折扣應計利息，但在期限結束之前不會收到投資的現金收入。但是，我們的獎勵前費用淨投資(用於計算獎勵費用的收入部分)包括應計利息。因此，這筆獎勵費用的一部分是基於我們尚未收到現金的收入，例如期末付款、PIK利息支付和/或原始發行折扣。

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與我們普通股相關的風險

我們不能向您保證我們普通股的市場將會發展，或者，如果一個市場發展了，這個市場將繼續下去，這將對我們普通股的流動性和價格產生不利影響。

我們的普通股於2021年10月21日在納斯達克全球精選市場開始交易，交易代碼為RWAY。我們不能向您保證，我們的普通股將發展成活躍的交易市場，或者，如果發展起來，交易市場可以持續下去。此外，我們無法預測我們普通股的交易價格。封閉式投資公司的股票，包括BDC，經常以其資產淨值折價交易，我們的股票也可能在市場上折價。封閉式投資公司的這一特點與我們普通股每股淨資產價值可能下降的風險是分開的，也是截然不同的。我們無法預測我們的普通股交易價格是在、高於還是低於資產淨值。此外，如果我們的普通股交易價格低於其資產淨值，我們通常不能以市價向公眾出售我們普通股的額外股票，除非事先獲得我們大多數股東(包括我們的大多數非關聯股東)和我們的獨立董事的批准。

如果我們增發股票，股東對我們的興趣將被稀釋，這可能會降低對我們投資的整體價值。

我們的股東沒有優先購買權購買我們未來發行的任何股票。我們的憲章授權我們發行最多1億股普通股。根據我們的章程，我們整個董事會的大多數成員可以修改我們的章程，以增加我們可以在沒有股東批准的情況下發行的普通股的數量。我們的董事會可能會選擇在未來出售更多股份或在非公開發行中發行股權。如果我們按資產淨值或低於資產淨值發行額外股權，您在我們的股權百分比可能會被稀釋。此外，根據任何額外產品的條款和定價以及我們投資的價值，您的股票的賬面價值和公允價值可能也會被稀釋。

根據1940年法案，我們通常被禁止以低於每股資產淨值的價格發行或出售普通股，與某些上市公司相比，這可能是一個劣勢。然而，如果我們的董事會和獨立董事認為這樣的出售符合我們的最佳利益和我們股東的最佳利益，並且我們的股東，包括大多數與我們沒有關聯的股東批准這樣的出售，我們可以以低於我們普通股當前資產淨值的價格出售我們的普通股，或收購我們普通股的認股權證、期權或權利，如果我們的董事會和獨立董事認為這樣的出售符合我們和股東的最佳利益，並且我們的股東，包括大多數與我們沒有關聯的股東批准出售我們的普通股，那麼我們可以出售我們的普通股或認股權證、期權或權利。在任何這種情況下，我們發行和出售證券的價格不得低於根據我們董事會的決定，與此類證券的公允價值非常接近的價格(減去任何分銷佣金或折扣)。如果我們通過發行普通股或優先證券來籌集額外的資金，這些證券可以轉換為我們的普通股，或者可以交換為我們的普通股，那麼屆時我們股東的持股比例將會下降，你將經歷稀釋。

在公開市場上出售大量我們的普通股可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

根據證券法的定義，我們的關聯公司在首次公開募股(IPO)之前擁有的任何股票，均受證券法第144條的公開信息、銷售方式和成交量限制的約束。在首次公開募股(IPO)完成之前已發行的普通股的剩餘股份是根據證券法頒佈的第144條規定的“限制性證券”的含義，只有在此類出售已根據證券法登記或豁免登記(包括第144條規定的豁免)的情況下，才能出售。

吾等各董事、行政人員及若干股東已同意，除若干例外情況外，彼等於與發售有關的招股説明書(“招股説明書”)日期(即2021年10月20日)後180天內，不會根據與承銷商訂立的禁售協議所規定的轉讓限制轉讓其股份。

此外，在180天的禁售期之後，每位董事、高管和某些股東都受到額外的轉讓限制(如下所述)。首先，本公司各董事、高級職員及若干股東已同意，除若干例外情況外，在緊接180天禁售期(自招股説明書日期起計共365天)屆滿後的185天內，他們不會根據與承銷商訂立的禁售期所規定的轉讓限制轉讓其股份。

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華僑城及其若干聯屬公司亦已同意，未經本公司同意，在180天禁售期(自招股説明書日期共450天)屆滿後的270天內，他們不會根據與承銷商訂立的禁售期所規定的轉讓限制轉讓其股份，但(I)華僑城及其若干聯營公司在本公司首次公開發售前持有的普通股中，有4,800,124股或25%的股份將不受任何轉讓限制的規限；但(I)在本公司首次公開發售前，華僑城及其若干聯屬公司持有的本公司普通股股份中，有4,800,124股或25%不受任何轉讓限制。(Ii)在首次公開招股前由華僑城及其若干聯營公司持有的額外4,800,124股或25%的本公司普通股股份，在最初180天禁售期屆滿後的第90天將不受任何轉讓限制；。(Iii)在本公司首次公開招股前由華僑城及其若干聯營公司持有的額外4,800,124股或25%的本公司普通股股份，在最初180天禁售期屆滿後的第180天將不受任何轉讓限制。(Iii)在本公司首次公開發售前，由華僑城及其若干聯營公司持有的額外4,800,124股或25%的本公司普通股股份，在最初的180天禁售期屆滿後的第90天將不受任何轉讓限制-及(Iv)本公司首次公開發售前由華僑城及其若干聯營公司持有的其餘4,800,124股或25%本公司普通股，在最初180天禁售期屆滿後的第270天將不受任何轉讓限制。

持有我們普通股總流通股約22.7%的某些其他機構股東已同意，在未經本公司同意的情況下，他們不會在緊接180天禁售期(自招股説明書之日起總計365天)結束後的185天內，按照與承銷商的鎖定協議中規定的轉讓限制轉讓其股份，前提是：然而，(I)在我們首次公開募股之前由某些機構股東持有的33%的公司普通股在最初的180天禁售期結束後的第一天將不受任何轉讓限制，(Ii)在我們的首次公開募股之前由某些機構股東持有的另外33%的公司普通股在最初的180天禁售期結束後的第90天將不受任何轉讓限制，(I)在首次公開募股之前由某些機構股東持有的33%的公司普通股在最初的180天禁售期結束後的第一天將不受任何轉讓限制，(Ii)在首次公開募股之前由某些機構股東持有的另外33%的公司普通股將不受任何轉讓限制。以及(Iii)在首次公開招股前由若干機構股東持有的其餘33%本公司普通股股份，在最初180天禁售期屆滿後第185天將不受任何轉讓限制。(Iii)在首次公開發售前由若干機構股東持有的其餘33%本公司普通股股份，在最初180天禁售期屆滿後第185天不受任何轉讓限制。

本公司可全權酌情決定在隨後的限制期內的任何時間全部或部分解除受上述任何轉讓限制的證券。

在與承銷商的適用禁售期到期後，以及我們的董事、高級管理人員和我們的某些股東的已發行普通股的隨後轉讓限制期到期後，根據適用的證券法(包括第144條)，大量出售我們的普通股，或認為可能發生此類出售，可能會對我們普通股的現行市場價格產生不利影響。如果發生這些出售，可能會削弱我們通過出售股權證券籌集額外資本的能力，如果我們希望這樣做的話。我們無法預測未來的證券銷售或未來可供銷售的證券會對我們的普通股的市場價格產生什麼影響(如果有的話)。

投資我們的普通股有很高的風險。

我們根據我們的投資目標進行的投資可能會導致比其他投資選擇更高的風險，包括波動性或本金損失。我們對投資組合公司的投資可能具有高度的投機性和侵略性，因此，對我們普通股的投資可能不適合風險承受能力較低的人。

我們普通股的市值可能會有很大波動。

我們普通股市場的市值和流動性(如果有的話)可能會受到許多因素的重大影響，其中一些因素是我們無法控制的，可能與我們的經營業績沒有直接關係。這些因素包括：

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目錄

我們可能進行的任何分發的數量都是不確定的。我們可能無法向您支付分配，或者無法維持任何特定級別的分配，並且我們的每股分配(如果有的話)可能不會隨着時間的推移而增長，並且我們的每股分配可能會減少。我們沒有對我們可以使用借款(如果有的話)來維持分銷的程度設定任何限制，我們還可能使用發行所得為分銷提供資金(這可能會減少我們最終投資於投資組合公司的資本額)。

根據董事董事會的酌情決定權和適用的法律限制，我們打算授權並宣佈現金分配，並按季度支付此類分配。我們預計將從合法可供分配的資產中支付分配。然而，我們不能向您保證，我們將實現投資結果，使我們能夠實現一致的目標分銷水平或分銷同比增長。我們支付分配的能力可能會受到這裏描述的風險影響的不利影響。此外，根據1940年法案，無法滿足適用於我們作為BDC的資產覆蓋範圍測試，可能會限制我們支付分配的能力。發行收益的分配也可能減少我們最終投資於投資組合公司的債務或股權證券的資金量。我們不能向您保證將來我們會向我們的股東支付分紅。請參閲本表格10K第I部分第1項中的“作為業務發展公司的業務 - 監管”。

我們普通股的分配可能超過我們的應税收益和利潤。因此，我們支付的部分分配可能代表着向您返還資本。

資本返還是指返還你在我們普通股股票上的原始投資的一部分。因此，資本返還將(I)降低您股票的調整税基，從而增加在隨後出售或贖回此類股票時實現的資本利得(或減少資本損失額)，以及(Ii)減少我們投資於投資組合公司的資金金額。

我們可能會在預期未來現金流的情況下通過發售收益來支付我們的分配，這可能構成您的資本回報，並將降低您股票的調整税基，從而增加在隨後出售或贖回該等股票時實現的資本利得(或減少資本損失金額)，即使該等股票沒有增值或實際上已經貶值。

如果股東不參與我們的股息再投資計劃，並且我們的股票交易價格低於資產淨值，他們的股票淨資產值可能會被稀釋。

我們紅利再投資計劃的參與者向股東宣佈的所有現金分配通常將自動再投資於我們普通股的股票，除非投資者選擇退出該計劃。此外，如果我們的股票交易價格高於資產淨值，沒有選擇參與我們股息再投資計劃的股東可能會經歷其股票淨資產價值的增加，如果我們的股票交易價格低於資產淨值，則可能會稀釋。增值或折價的程度將取決於各種因素，包括我們參與該計劃的股東比例，我們股票的溢價或折價水平，以及應支付給股東的分派金額。

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如果我們發行優先股或可轉換債券，我們普通股的資產淨值可能會變得更加不穩定。

我們未來可能會發行優先股或可轉換債券。我們不能向您保證發行優先股和/或可轉換債務證券會給我們普通股的持有者帶來更高的收益或回報。優先股或可轉換債券的發行可能會導致我們普通股的資產淨值變得更加不穩定。如果優先股的股息率或可轉換債務證券的利率接近我們投資組合的淨回報率，那麼這種槓桿對我們普通股持有者的好處將會減少。如果優先股的股息率或可轉換債務證券的利率超過我們投資組合的淨回報率，那麼使用槓桿將導致普通股持有人的回報率低於我們沒有發行優先股或可轉換債務證券的情況。我們投資資產淨值的任何下降都將完全由我們普通股的持有者承擔。因此，如果我們投資組合的市值下降，與我們不通過發行優先股或債務證券進行槓桿化相比，槓桿將導致普通股持有者的資產淨值下降更大。資產淨值的這種下降也會導致我們普通股的市場價格(如果有的話)出現更大的跌幅。

還有一種風險是，如果我們的淨資產價值大幅下降，我們將面臨無法維持要求的資產覆蓋率的危險，這可能是優先股或可轉換債券所要求的，或者我們目前的投資收入可能不足以滿足優先股的股息要求或債務證券的利息支付。為了應對這種情況，我們可能需要清算投資，以便為部分或全部優先股或可轉換債券的贖回提供資金。此外，我們將支付(我們普通股的持有者將承擔)與發行和持續維護優先股、債務證券、可轉換債券或這些證券的任何組合有關的所有成本和開支。優先股或可轉換債券的持有者可能與普通股持有者擁有不同的利益，有時可能對我們的事務產生不成比例的影響。

MgCl以及我們的章程和章程的規定可能會阻止收購企圖，並對我們普通股的價格產生不利影響。

根據馬裏蘭州一般公司法(下稱“MgCl”)以及我們的章程和章程，我們的條款可能會阻礙、推遲或增加變更對我們的控制權或罷免我們董事的難度。我們受“馬裏蘭州企業合併法案”的約束，受1940年法案的任何適用要求的約束。本公司董事會已通過一項決議，豁免本公司與任何其他人士之間的任何業務合併，但須事先獲得本公司董事會的批准，包括本公司大多數無利害關係的董事的批准。如果豁免企業合併的決議被廢除或我們的董事會不批准企業合併，企業合併法案可能會阻止第三方試圖獲得對我們的控制權，並增加完成此類要約的難度。我們的章程不受“馬裏蘭州控股法”(“控股法”)的約束，任何人不得收購我們的股票。如果我們修改我們的章程以廢除《控制股份法》的豁免，《控制股份法》也可能使第三方更難獲得對我們的控制，並增加完成此類交易的難度。美國證券交易委員會的工作人員已經撤銷了他們的立場，即根據1940年法案，投資公司不得利用控股法。因此，只有當我們的董事會認為這符合我們的最佳利益時，我們才會修改我們的章程，使其受控制股份法的約束。

我們還採取了可能使第三方難以控制我們的措施，包括我們的章程條款將我們的董事會分為三個類別，交錯三年任期，授權我們的董事會將我們的股票分類或重新分類為一個或多個類別或系列，促使增發我們的股票，在沒有股東批准的情況下修改我們的章程，以及增加或減少我們有權發行的股票數量。這些條款，以及我們章程和章程中的其他條款，可能會推遲、推遲或阻止可能符合我們股東最佳利益的交易或控制權變更。

我們的董事會有權將任何未發行的普通股重新分類為一類或多類優先股，這可能會向其所有者傳達特殊的權利和特權。

根據MgCl和我們的章程，我們的董事會有權將任何授權但未發行的股票分類和重新分類為一個或多個股票類別，包括優先股。在發行每個類別或系列的股票之前，馬裏蘭州法律和我們的憲章要求董事會為每個類別或系列設定條款、優先選擇、轉換或其他權利、投票權、限制、股息或其他分配、資格和贖回條款或條件。因此，董事會可以授權發行優先股，其條款和條件可能具有以下效力

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目錄

推遲、推遲或阻止可能涉及我們普通股持有者溢價的交易或控制權變更，或以其他方式符合他們的最佳利益。任何這種重新分類的成本都將由我們現有的普通股股東承擔。根據1940年法案，某些事項需要任何已發行和已發行優先股的持有者分別投票表決。例如，優先股持有者將與普通股持有者分別就停止作為BDC運營的提議進行投票。此外，1940年法案規定，優先股持有者有權與普通股持有者分開投票，選舉兩名優先股董事。我們目前沒有發行優先股的計劃，但未來可能會決定發行優先股。發行可轉換為普通股的優先股也可能降低轉換後我們普通股的每股淨收入和每股資產淨值，前提是我們只有在符合1940年法案第61節的要求(包括獲得普通股股東批准)的範圍內才被允許發行此類可轉換優先股。這些影響，以及其他影響，可能會對我們普通股的投資產生不利影響。

某些投資者對我們進行重大投資的能力有限。

根據1940年法案第3(C)(1)或3(C)(7)條，被排除在 “投資公司”定義之外的私人基金不得直接或通過受控實體收購超過我們總已發行有表決權股票(在收購時計算)的3%以上。根據1940年法案註冊的投資公司和BDC通常也受到這一限制以及1940年法案下的其他限制，這些限制將限制他們能夠投資於我們證券的金額。

如果我們受到任何證券訴訟或股東維權活動的影響，我們的業務和運營可能會受到負面影響，這可能會導致我們產生鉅額費用，阻礙投資戰略的執行，並影響我們的股價。

在過去，在一家公司的證券市場價格波動之後，經常會有針對該公司的證券集體訴訟。股東激進主義可以採取多種形式，也可以在不同的情況下出現，近年來在BDC領域一直在增加。雖然我們目前沒有受到任何證券訴訟或股東維權活動的影響，但由於我們股價的潛在波動以及各種其他原因，我們未來可能會成為證券訴訟或股東維權活動的目標。證券訴訟和股東維權，包括潛在的代理權競爭，可能會導致鉅額成本，並轉移董事管理層和董事會對我們業務的注意力和資源。此外，這種證券訴訟和股東激進主義可能會給我們的未來帶來明顯的不確定性，對我們與服務提供商的關係產生不利影響，並使吸引和留住合格人才變得更加困難。此外，我們可能會被要求支付與任何證券訴訟和維權股東事宜相關的鉅額法律費用和其他費用。此外，我們的股票價格可能會受到任何證券訴訟和股東行動的事件、風險和不確定性的重大波動或其他不利影響。

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我們的股票回購計劃可能會影響我們普通股的價格，增加波動性，並可能隨時暫停或終止，這可能會導致我們普通股的交易價格下降。

2022年2月24日，我們的董事會批准了一項股票回購計劃(“回購計劃”)，根據該計劃，我們可以回購最多2500萬美元的已發行普通股。回購計劃是可自由支配的，是否會根據回購計劃進行購買，以及在任何時候購買多少都是不確定的，這取決於當時的市場價格和交易量，所有這些我們都無法預測。這些活動可能會維持我們普通股的市場價格或延緩普通股市場價格的下跌，因此，我們普通股的價格可能會高於公開市場上可能存在的價格。根據回購計劃進行的回購可能會影響我們普通股的價格，並增加其波動性。回購計劃的存在還可能導致我們普通股的價格高於沒有這樣的計劃時的價格，並可能潛在地降低我們普通股的市場流動性。不能保證任何股票回購都會提高股東價值，因為我們普通股的市場價格可能會跌破我們回購這些股票的水平。在我們宣佈打算回購股票後，如果不這樣做，可能會對我們的聲譽和投資者對我們的信心造成負面影響，並可能對我們的股價產生負面影響。雖然回購計劃旨在提高長期股東價值，但短期股價波動可能會降低迴購計劃的有效性。

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目錄

與RIC税收處理相關的風險

如果我們不符合RIC的資格，我們將按公司税率繳納美國聯邦所得税。

雖然我們已根據守則M分節選擇被視為註冊機構，但不能保證我們將有資格成為註冊機構，並保持其資格。為了維持我們作為RIC的税收待遇，我們必須滿足上文所述的90%總收入測試、多元化測試和年度分配要求。

未能達到多元化測試可能導致我們不得不迅速處置某些投資，以防止失去我們作為RIC的資格。由於我們的大部分投資將投資於私人公司，因此流動性相對較差，因此任何此類出售都可能以不利的價格進行，並可能導致重大損失。

由於我們可能使用債務融資，我們必須遵守1940年法案下的某些資產覆蓋率要求，以及貸款和信貸協議下的金融契約，在某些情況下，這些要求可能會限制我們進行必要的分配，以滿足年度分配要求。如果我們無法從其他來源獲得現金，我們可能無法獲得作為RIC的税收待遇。

如果我們因任何原因沒有資格成為RIC，因此需要按公司税率繳納美國聯邦所得税，由此產生的公司税可能會大幅減少我們的淨資產、可供分配的收入和我們的分配金額。

如果我們在收到或沒有收到代表收入的現金之前確認收入，我們可能難以支付所需的分配。

出於美國聯邦所得税的目的，我們將在我們的應納税所得額中計入尚未收到現金的某些金額，例如原始發行折扣(如果我們收到與貸款發起相關的權證或可能在其他情況下可能產生的折扣)，或者合同PIK利息(代表增加到貸款餘額並在貸款期限結束時到期的合同利息)。在我們收到任何相應的現金付款之前，這些原始發行的折扣或由於合同PIK安排而增加的貸款餘額將計入我們的應税收入中。我們還可能被要求在我們的應税收入中包括某些我們不會以現金形式獲得的其他金額。

由於在某些情況下，我們可能在收到相應的現金付款之前或不收到相應的現金付款之前或不收到相應的現金付款之前確認應税收入，因此我們可能難以滿足維持我們的RIC資格所需的年度分配要求。因此，為了滿足我們的RIC分銷要求，我們可能不得不在我們認為不有利的時候和/或以我們認為不有利的價格出售我們的一些投資，籌集額外的債務或股權資本，或者放棄新的投資機會。如果我們不能從其他來源獲得現金，我們可能無法獲得作為RIC的税收待遇，從而按公司税率繳納美國聯邦所得税。有關我們選擇作為RIC徵税的其他税收影響的其他討論，請參閲本表格10K第一部分中的“Business - 某些美國聯邦所得税考慮因素和公司的税收”(Business - Secure U.S.Federal Income Tax Consitions - Taxation of the Company)。

由於新冠肺炎疫情或其他經濟中斷，我們可能無法增加股息，可能會減少或推遲股息，並選擇產生美國聯邦消費税，以保存現金和保持靈活性。

作為商業數據中心，我們不需要向股東進行任何分配，但與我們選擇作為守則M分部規定的RIC徵税有關的情況除外。為了保持我們作為RIC的税收待遇，我們必須滿足年度分配要求。如果我們有資格作為RIC徵税，我們通常不需要為我們及時分配給股東的投資公司應税收入和淨資本收益(即已實現的長期資本淨收益超過已實現的短期資本損失淨額)按公司税率繳納美國聯邦所得税。我們將對RIC的未分配收入徵收4%的美國聯邦消費税，除非我們在每個日曆年分配至少(I)該日曆年普通收入的98.0%，(Ii)截至該日曆年10月31日的一年期間超過資本損失的資本收益的98.2%，以及(Iii)在該日曆年期間未分配的任何普通收入和淨資本利得，並且我們沒有為此繳納聯邦所得税。

根據該守則，我們可以在當年年底後支付股息來滿足我們的某些RIC分配。特別是，如果我們在下一年的1月支付當年10月、11月或12月宣佈的分配，並且

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如果紅利在本年度支付給登記在冊的股東，那麼就所有美國聯邦税收而言，紅利將被視為在本年度的12月31日支付。此外，根據“守則”，我們可以支付在下一個納税年度支付的股息，稱為“溢出股息”，這將使我們保持作為RIC的徵税資格，並免除我們對美國聯邦所得税的負擔。根據這些溢出紅利程序，我們可能會將本年度收入的分配推遲到下一年的12月。例如，我們可能會將2021年收入的分配推遲到2022年12月31日。如果我們選擇支付溢出股息，我們將為部分或全部分配支付不可抵扣的4%的美國聯邦消費税。

由於持續的新冠肺炎疫情或其他經濟中斷，我們可能會在分發的時間和金額方面採取某些行動，以保存現金並保持靈活性。例如，我們可能無法增加股息。此外，我們可能會減少我們的股息和/或將我們的股息推遲到下一個納税年度。如果我們推遲分紅，我們可能會選擇利用上面討論的溢出分紅規則，併為這些金額支付4%的美國聯邦消費税。為了進一步保存現金，我們可能會將這些股息的減少或延期與以下“-我們可能選擇以我們自己的股票支付的分配，包括與我們的股息再投資計劃相關的分配”中討論的部分以我們的股票支付的一項或多項分配相結合，在這種情況下，您可能需要支付超過您收到的現金的美國聯邦所得税。

我們可能選擇以我們自己的股票支付分配，包括與我們的股息再投資計劃相關的分配，在這種情況下，您可能需要支付超過您收到的現金的美國聯邦所得税。

我們可以在每個股東的選擇下分配以現金或普通股支付的應税分配，包括與我們的紅利再投資計劃有關的應税分配。根據該守則的某些適用條款和已公佈的美國國税局指引，從公開發售的RIC支付的經股東選擇以現金或股票支付的分配可被視為應税分配。美國國税局已經發布了一項收入程序，表明如果要分配的現金總額不低於總分配的20%，這一規則將適用，對於2021年11月1日或之後以及2022年6月30日或之前的分配，這一比例已暫時降至10%。根據這一收入程序，如果太多的股東選擇接受現金分配，可供分配的現金必須在選擇接受現金的股東之間分配(分配的餘額以我們普通股的股票支付)。如果我們決定進行符合本收入程序的任何分派，部分應以普通股股票的形式支付，則收到此類分派的應税股東將被要求將分派的全部金額(無論是現金、股票還是兩者的組合)作為普通收入(或長期資本利得，只要此類分配正確地報告為資本利得分配)計入我們當前和累計的收益和利潤，以便繳納美國聯邦所得税。因此，美國股東可能被要求就此類分配支付超過收到的任何現金的美國聯邦所得税。如果一名美國股東為了繳納這一税而出售其收到的作為分配的股票，銷售收益可能少於與分配有關的收入中包含的金額。, 這取決於我們股票在出售時的資產淨值。此外，對於非美國股東，我們可能需要就此類分配預扣美國聯邦税，包括應以股票支付的全部或部分此類分配。此外，如果我們有相當數量的股東出售我們普通股的股票，以支付分配所欠的美國聯邦所得税，可能會給我們普通股的資產淨值帶來下行壓力。

如果我們不被視為守則中定義的“公開發行的受監管投資公司”，某些美國股東將被視為從我們那裏獲得了股息，股息是這些美國股東在支付給RGC的管理和激勵費用中的可分配份額，以及我們的某些其他費用，這些費用和支出將被視為該等美國股東的雜項分項扣除。

由於我們普通股的股票被視為在一個成熟的證券市場正常交易，我們預計將被視為一家“公開發行的受監管投資公司”。然而，我們不能向您保證，我們將被視為一年到頭公開發行的受監管投資公司。如果我們在任何日曆年都沒有被視為公開發行的受監管投資公司，每位美國股東如果是個人、信託或財產，將被視為從我們那裏獲得了該美國股東支付給RGC的管理費和激勵費中的可分配份額以及該日曆年我們的某些其他費用的股息，並且只有在下述限制允許的範圍內，該股東才可扣除。對於非公司的美國股東，包括個人、信託和遺產，重大限制通常適用於扣除非公開發行的RIC的某些費用。特別是，這些費用被稱為雜項分項扣除，目前非公司美國股東不能扣除(從2026年開始，只有非公司美國股東超過此類非公司美國股東調整後毛收入的2%，才能扣除，而且出於其他最低税收目的，不能扣除)。

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一般風險

我們的季度和年度業績可能會出現波動。

我們的季度和年度經營業績可能會因為許多因素而出現波動，包括但不限於，我們有能力或沒有能力投資於符合我們投資標準的公司，我們收購的債務證券的應付利率，投資組合股息和手續費收入的水平，我們的費用水平，確認已實現和未實現損益的變化和時間，我們在我們的市場和總體經濟狀況中遇到競爭的程度。由於這些因素，任何時期的業績都不應被認為是未來時期業績的指標。

政府對信貸市場的幹預可能會對我們的業務產生不利影響。

自2008年至2009年的金融危機以來，各國央行，尤其是美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)，採取了前所未有的措施，再次與新冠肺炎全球大流行有關。無法預測美國和其他國家政府是否、如何以及在多大程度上會進一步幹預信貸市場。這種幹預往往是由家庭住房、學生貸款、房地產投機、信用卡應收賬款、流行病等政治敏感問題引發的，因此可能與我們從“經濟理性”的角度所預測的相反。

另一方面，最近的政府幹預可能意味着政府機構採取額外非常行動的意願減弱。因此，在近期發生重大市場混亂的情況下，如新冠肺炎疫情造成的那樣，政府可能只會進行有限的額外幹預，導致相應更大的市場混亂和實質性更大的市場風險。

政治不確定性可能會對我們的業務造成不利影響

美國和非美國市場可能會經歷政治不確定性和/或變化，使投資面臨更高的風險，例如，與美國大選相關的風險，或新冠肺炎疫情對世界領導人和政府的影響。這些增加的風險還可能包括：(政府和私人發行人)違約風險增加；社會、貿易、經濟和政治更加不穩定(包括戰爭或恐怖主義活動的風險)；政府更多地參與經濟；政府加強對證券市場和市場參與者的監督和監管，導致與合規有關的費用增加；貨幣匯率波動加大；對外國投資和/或貿易的管制或限制；對投資資本匯回和兑換能力的限制；無法買賣投資或以其他方式結算證券或衍生品交易(即，無法使用貨幣對衝技術；清算速度較慢。在政治不確定和/或變化時期，全球市場往往變得更加動盪。當一個國家正在經歷政治不確定性和/或變化時，對市場的監測和監管水平也可能會降低，投資者在這類市場的活動和現有法規的執行可能會變得更加有限。經歷政治不確定性和/或變化的市場可能會有相當高的通貨膨脹率，在某些時期可能會持續多年。通貨膨脹和通貨膨脹率的快速波動通常會對這些國家的經濟和市場產生負面影響。税法可能會有實質性的變化，税法的任何變化都可能對我們產生不可預知的影響。, 我們的投資和我們的投資者。我們不能保證政治變革不會使我們或我們的投資者蒙受損失。

英國退歐對我們投資的影響是不確定的，可能會對我們的業務產生不利影響。

2020年1月31日，英國結束了其在歐盟(EU)的成員資格，即英國退歐。過渡期結束後，英國和歐盟簽署了一項貿易與合作協議，以規範雙方未來的關係，該協議自2021年1月1日起暫時適用，經歐盟批准後於2021年5月1日生效。關於金融服務，該協議將關於等價性和充分性的決定留給英國和歐盟各自在適當的時候單方面決定。因此，某些英國持牌實體從2020年12月底起無法在多個歐盟司法管轄區提供受監管的服務，因為沒有個別國家實施的監管減免或其他措施。這種協議未經考驗，可能導致英國以及更廣泛的歐洲和全球市場在一段時間內持續的政治和經濟不確定性以及加劇波動的時期。在現階段，英國退歐的較長期經濟、法律、政治和社會影響尚不明朗。英國退歐在一段時間內導致了英國和更廣泛的歐洲市場持續的政治和經濟不確定性以及波動性增加的時期。英國退歐可能引發呼聲

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對於其他歐洲司法管轄區的類似公投，這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動加劇。這種中長期的不確定性可能會對整體經濟和我們賺取誘人回報的能力產生不利影響。特別是，匯率波動可能意味着我們的回報受到市場波動的不利影響，並可能使我們更難或更昂貴地執行謹慎的貨幣對衝政策。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在價值下降，以及英國主權信用評級可能進一步下調，也可能對在英國或歐洲進行的某些投資的表現產生影響。

恐怖襲擊、戰爭行為或大範圍的突發健康事件或自然災害可能會影響我們普通股的任何市場，影響我們投資的業務，損害我們的業務、經營業績和財務狀況。

恐怖主義行為、戰爭行為、大範圍的衞生緊急情況或自然災害可能會擾亂我們的業務，以及我們投資的企業的業務。這種行為已經並將繼續造成經濟和政治不確定性，並導致全球經濟不穩定。未來的恐怖活動、軍事或安全行動、大範圍的突發衞生事件或自然災害可能會進一步削弱國內/全球經濟，並造成額外的不確定性，這可能會對我們直接或間接投資的業務產生負面影響，進而可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。恐怖襲擊、自然災害和大範圍的衞生緊急情況造成的損失通常是不能投保的。

我們在使用託管人、管理人和其他代理人時會面臨風險。

我們依賴託管人、管理人和其他代理人的服務來為我們進行某些證券交易和行政服務。如果保管人無力償債，我們可能無法全數收回相等的資產，因為就保管人借入、借出或以其他方式使用的資產而言，我們將名列該保管人的無抵押債權人之列。此外，我們在託管人手中持有的現金不能與託管人自己的現金分開，因此我們可能被列為無擔保債權人。無法從託管人那裏追回資產可能會對我們的業績產生實質性影響。

管理我們業務或我們投資組合公司業務的法律或法規的變化，其解釋或新頒佈的法律或法規的變化，以及我們或我們投資組合公司未能遵守這些法律或法規的任何情況，都可能對我們的業務和我們投資組合公司的業務產生不利影響。

我們和我們的投資組合公司受到美國聯邦、州和地方層面的法律法規的約束，在某些情況下，還受到外國層面的法律法規的約束。這些法律法規及其解釋可能會不時發生變化，包括由於美國總統和行政部門其他人的解釋性指導或其他指令的結果，新的法律、法規和解釋也可能會生效。例如，現任美國總統政府可以支持加強監管議程，對所有行業，特別是金融服務公司施加更大的成本。任何此類新的或變化的法律或法規都可能對我們的業務產生實質性的不利影響，政治不確定性可能會在短期內增加監管的不確定性。

任何此類新的或更改的法律或法規都可能對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生實質性的不利影響。發展中國家、投資顧問及其使用的工具(包括衍生工具)的法律、税收和監管環境正在不斷演變。此外，最近頒佈的法律(包括多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法(“多德-弗蘭克法案”)和最近通過的法規，以及根據此類立法可能會或可能不會通過的未來法規)存在重大不確定性，因此，此類立法最終將對我們以及我們交易和投資的市場產生的全面影響尚不完全清楚。這種不確定性和由此產生的任何混亂本身可能不利於市場的有效運作和某些投資策略的成功。

此外，隨着私募股權公司在美國和全球金融市場和經濟中變得越來越有影響力，最近出現了要求政府對私募股權行業進行更嚴格審查和/或監管的壓力。目前尚不確定，對私人股本行業的這種更嚴格的審查和/或監管(如果有的話)最終可能採取什麼形式，以及在什麼司法管轄區。因此，無法保證任何此類審查或舉措是否會對私募股權行業產生不利影響，包括我們改善投資組合公司運營或重組或以其他方式實現目標的能力。

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目錄

過去幾年，監管部門對傳統銀行業以外的信貸擴張的關注也有所增加，這增加了非銀行金融部門的一部分將受到新監管的可能性。雖然目前還不能知道是否會實施任何監管，或者監管將採取何種形式，但加強對非銀行信貸發放的監管可能會對我們的經營業績或財務狀況產生負面影響，給我們帶來額外的成本，加強對我們的監管，或者以其他方式對我們的業務產生不利影響。

此外，任何與獲準投資有關的管理我們業務的法律和法規的任何變化都可能導致我們改變我們的投資策略，以便利用新的或不同的機會。這些改變可能會導致本報告所載的策略和計劃出現重大差異，並可能導致我們的投資重點從研資局投資團隊的專長領域轉移到其他類型的投資上，而這些投資團隊的專業知識可能較少，或者經驗不足或沒有經驗。因此，如果發生這樣的變化，可能會對我們的運營結果和您的投資價值產生實質性的不利影響。

內部和外部網絡威脅以及其他災難可能會削弱我們有效開展業務的能力。

災難的發生，例如針對我們或可訪問我們數據或網絡的第三方的網絡攻擊、自然災害、工業事故、我們的災難恢復系統故障或隨之而來的員工錯誤，都可能對我們的溝通或開展業務的能力產生不利影響，對我們的運營和財務狀況產生負面影響。如果這些事件影響我們的電子數據處理、傳輸、存儲和檢索系統，或影響我們數據的可用性、完整性或機密性，這種不利影響可能會變得特別嚴重。

我們嚴重依賴計算機系統來執行必要的業務功能。儘管我們實施了各種安全措施，但我們的計算機系統、網絡和數據，與其他公司的計算機系統、網絡和數據一樣，可能會受到網絡攻擊和未經授權的訪問、使用、更改或破壞，例如物理和電子入侵或未經授權的篡改。如果發生一個或多個此類事件，可能會危及我們的計算機系統和網絡中處理、存儲和傳輸的機密、專有和其他信息。此類攻擊可能導致我們的運營中斷或故障，這可能導致財務損失、訴訟、監管處罰、客户不滿或損失、聲譽損害，以及與減輕損害和補救相關的成本增加。

與我們有業務往來的第三方也可能是網絡安全或其他技術風險的來源。我們外包某些功能，這些關係允許存儲和處理我們的信息，以及客户、交易對手、員工和借款人信息。雖然我們採取行動減少外包帶來的風險，但持續的威脅可能會導致未經授權的訪問、丟失、暴露、破壞或其他對我們的數據產生不利影響的網絡安全事件，從而導致成本增加和上述其他後果。

我們和我們的服務提供商繼續受到政府應對新冠肺炎疫情行動的影響，這些行動阻礙了企業勞動力的正常運作(包括要求員工在外部地點和家中工作)。此外，延長遠程工作時間的政策，無論是我們還是我們的服務提供商，都可能會給技術資源帶來壓力，帶來操作風險，否則會增加上述風險。遠程工作環境可能不那麼安全，更容易受到黑客攻擊，包括試圖利用新冠肺炎大流行的網絡釣魚和社交工程嘗試。因此，在當前條件下，上述風險加劇。

網絡安全風險和網絡事件可能會對我們的業務產生不利影響，因為它們會導致我們的運營中斷、我們的機密信息受損和/或我們的業務關係受損，所有這些都可能對我們的業務、運營結果或財務狀況產生負面影響。

網絡事件被認為是威脅我們信息資源的機密性、完整性或可用性的任何不利事件。這些事件可能是故意攻擊或無意事件，可能涉及未經授權訪問我們的信息系統，目的是挪用資產、竊取機密信息、損壞數據或造成運營中斷。這些事件的結果可能包括運營中斷、錯誤陳述或不可靠的財務數據、被盜信息的責任、資產被挪用、網絡安全保護和保險成本增加、訴訟以及對我們業務關係的損害。任何此類攻擊都可能導致重大損失、聲譽損害、訴訟、監管罰款或處罰，或以其他方式對我們的業務、財務狀況或運營結果造成不利影響。此外，我們可能需要花費大量額外資源來修改我們的保護措施，並調查和補救由操作和安全風險引起的漏洞或其他暴露。我們面臨着對我們的信息系統構成的風險，包括內部風險和第三方向我們提供的風險。

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目錄

服務提供商。我們和研資局已實施程序、程序和內部控制措施，以協助減低網絡保安風險和網絡入侵，但這些措施，以及我們對網絡事件的性質和程度的進一步認識，可能是無效的，並且不能保證網絡事件不會發生，或我們的財務業績、營運或機密資料不會受到此類事件的負面影響。

與我們有業務往來的第三方(包括向我們提供服務的第三方)也可能是網絡安全或其他技術風險的來源或目標。我們外包某些功能，這些關係允許存儲和處理我們的信息和資產，以及某些投資者、交易對手、員工和借款人的信息。雖然我們採取行動減少外包帶來的風險，但持續的威脅可能會導致未經授權訪問、丟失、暴露或破壞數據或其他網絡安全事件，從而增加成本和其他後果，包括上述情況。隱私和信息安全法律和法規的變化，以及對這些變化的遵守，也可能由於系統變化和新管理流程的開發而導致成本增加。

我們面臨着與企業社會責任相關的風險。

我們的業務面臨着與環境、社會和治理(“ESG”)活動相關的越來越多的公眾審查。如果我們不能在環境管理、公司治理和透明度以及在投資過程中考慮ESG因素等多個領域採取負責任的行動，我們的品牌和聲譽可能會受到損害。與ESG活動有關的不利事件可能會影響我們的品牌價值、我們的運營成本以及與投資者的關係，所有這些都可能對我們的業務和運營結果產生不利影響。此外，與ESG相關的新監管舉措可能會對我們的業務產生不利影響。

我們無法預測新的税收法規將如何影響我們、我們的投資或我們的股東，任何此類法規都可能對我們的業務產生不利影響。

立法或其他與税收有關的行動可能會對我們產生負面影響。涉及美國聯邦所得税的規定不斷受到參與立法過程的人員以及美國國税局(Internal Revenue Service)和美國財政部(U.S.Treasury Department)的審查。拜登政府已經提議對現有的美國税收規則進行重大修改，國會也有一些類似修改現有美國税收規則的提案。任何此類立法獲得通過的可能性尚不確定，但新立法和任何解釋此類立法的美國財政部法規、行政解釋或法院裁決可能會對我們有資格享受RIC或美國聯邦所得税待遇的能力產生重大負面影響，並可能給我們和我們的投資者帶來此類資格的後果，或產生其他不利後果。我們敦促投資者就税收立法、監管或行政方面的發展和建議及其對投資我們普通股的潛在影響諮詢他們的税務顧問。

​

1B項。未解決的員工意見

沒有。

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項目2.屬性

我們的公司總部位於密歇根大道205N，Suite4200，Chicago，IL 60601，由行政長官根據管理協議的條款提供。我們和研資局在加利福尼亞州的伍德賽德、加利福尼亞州的德爾馬和紐約州的紐約也設有辦事處。我們沒有任何房產。我們相信，我們的辦公設施對於我們的業務來説是合適和足夠的，因為這是我們計劃進行的。

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項目3.法律訴訟

我們和研資局目前沒有受到任何重大法律程序的影響，據我們所知，我們也沒有受到任何重大法律程序的威脅。我們或研資局可能不時在日常業務過程中參與某些法律程序，包括與執行我們與投資組合公司合約項下的權利有關的法律程序。我們的業務也受到廣泛的監管，這可能會導致監管機構對我們提起訴訟。雖然這些法律訴訟的結果不能確切預測，但我們預計這些訴訟不會對我們的財政狀況或經營業績產生重大影響。

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目錄

項目4.礦山安全信息披露

不適用。

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62

目錄

第二部分

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

普通股

我們的普通股於2021年10月21日開始在納斯達克全球精選市場交易，交易代碼為RWAY，與我們普通股的首次公開募股相關。BDC的股票交易價格可能低於這些股票的淨資產價值。我們普通股的交易價格將低於每股資產淨值或溢價，這在長期內是不可持續的，這與我們每股資產淨值下降的風險是分開和不同的。無法預測我們的普通股交易價格是每股淨資產淨值，還是高於或低於每股淨資產淨值。見“第1A項。風險因素--與投資我們普通股有關的風險。“

持有者

截至2022年3月2日，共有189名普通股持有者登記在冊。

分配

在我們有資金的情況下，我們打算按季度分配給我們的股東。我們的股東分配(如果有的話)將由我們的董事會決定。對我們股東的任何分配都將從合法可供分配的資產中宣佈。我們預計，分配將從主要由我們進行投資所賺取的利息和股息收入產生的收入中支付。在我們的納税年度結束之前，我們無法確定任何具體的分配將被視為從我們的應税收入中提取，還是被視為資本返還。被視為免税資本回報的金額將減少股東在其普通股中的調整基礎，從而增加他或她的潛在收益或減少他或她在隨後出售或以其他方式處置其普通股時的潛在虧損。在截至2021年12月31日的一年中，公司宣佈並支付了44,942,937美元的股息，其中17,948,131美元以現金形式分配，其餘以股票形式根據公司的股息再投資計劃分配給股東。在截至2020年12月31日的一年中，公司宣佈並支付了39,709,233美元的股息，其中7,265,785美元以現金形式分配，其餘以股票形式根據公司的股息再投資計劃分配給股東。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度分配總額代表收入分配，而不是資本回報。

下表反映了截至2021年12月31日和2020年12月31日以及截至2022年3月2日的年度內我們普通股股票申報的分配情況：

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我們已選擇被視為、目前有資格、並打算繼續有資格，作為守則M分節下的RIC。雖然我們打算每年都有資格被視為RIC，但我們預計，在我們部署資本和建立投資組合時，可能難以滿足資產多元化的要求。如果我們不符合任何納税年度的RIC資格，我們將對該年度的任何淨應税收入按公司税率繳納美國聯邦所得税。參見“Business - Sect U.S.Federal

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目錄

如需瞭解更多信息，請參閲本表格10K第I部分第1項中的“所得税考慮因素”和本表格10K第II部分第8項財務報表中的“ - 重要會計政策的附註2摘要”。為了維持RIC的税收待遇，我們必須將超過淨已實現長期資本損失的淨普通收入和淨已實現短期資本收益的至少90%分配給我們的股東。為了避免對RICS徵收某些消費税，我們目前打算在每個日曆年分配至少等於以下金額之和：(A)該日曆年我們普通收入的98%(不包括任何資本收益或損失)；(B)在截至該日曆年10月31日的一年內，我們的資本利得超過我們的資本損失(經某些普通損失調整)的金額的98.2%；(B)在截至該日曆年10月31日的一年內，我們打算分配至少等於以下金額的總和：(A)在截至該日曆年10月31日的一年內，我們的資本利得超過我們的資本損失的98.2%；(C)我們在前幾年確認但沒有在這些年度分配的、我們沒有繳納美國聯邦所得税的任何普通淨收入和資本利得淨收入。

我們目前打算從合法可用於此類分配的資產中分配淨長期資本收益(如果有的話)，至少每年分配一次。然而，我們未來可能會決定保留部分或全部長期資本利得，但將留存金額指定為“視為分配”。在這種情況下，除其他後果外，我們將為留存金額納税，每個美國股東將被要求將他們在被視為分配的收入中的份額包括在收入中，就像它已經分配給了美國股東一樣，並且美國股東將有權要求與他們在我們被視為分配時支付的可分配税款份額相等的抵免。扣除該税後的視為分配淨額將在該股東的普通股中加入該股東的納税調整基礎。由於我們預計任何留存資本利得將按我們的常規公司税率繳税，而且該税率高於個人目前應繳納的長期資本利得的最高税率，因此個人股東將被視為已支付並將獲得抵免的税額將超過他們對留存淨資本利得所應繳納的税款。超出的部分一般可以作為抵免該個人股東的其他美國聯邦所得税義務，或者在超出該個人股東對美國聯邦所得税的責任的範圍內予以退還。我們不能向任何股東保證，我們將實現允許我們支付任何現金分配的結果，如果我們發行優先證券，如果這樣做會導致我們無法維持1940年法案規定的資產覆蓋率，或者如果此類分配受到我們任何借款條款的限制，我們可能會被禁止進行分配。

除非股東選擇接受現金分配，否則根據我們的紅利再投資計劃，我們打算以普通股的額外股份進行這種分配。雖然以我們普通股的額外股份形式支付的分配通常要繳納與現金分配相同的美國聯邦、州和地方税，但參與我們股息再投資計劃的股東將不會收到任何相應的現金分配，用來支付任何此類適用的税款。如果股東以經紀人或金融中介的名義持有我們普通股的股票，該股東應就選擇以現金代替我們普通股的分配與該經紀人或金融中介聯繫。通過我們的股息再投資計劃發行普通股進行再投資的任何分配都將增加我們的資產，獎勵費用是根據這些資產確定的，並支付給RGC。參見下面的“股息再投資計劃”。

股息再投資計劃

我們已經通過了股息再投資計劃，規定代表我們的股東對我們的股息和其他分配進行再投資，除非股東選擇按以下規定接受現金。作為採用這樣一個計劃的結果，如果我們的董事會批准並宣佈現金紅利或分配，沒有選擇退出我們紅利再投資計劃的股東將自動將他們的現金紅利或分配再投資於我們普通股的額外股份，而不是接受現金。

如果新發行的股票用於實施股息再投資計劃，向股東發行的股票數量將通過以下方法確定：支付給股東的現金股息或分派的美元總額除以分配付款日納斯達克全球精選市場常規交易結束時我們普通股的每股市場價格，或者如果當天沒有報告出售，則除以報告的買賣價格的平均值。然而，如果現金股息或分派支付日的每股市場價格超過最近計算的每股資產淨值，我們將按(I)最近計算的每股資產淨值和(Ii)每股當前市場價格的95%(或仍超過最近計算的每股資產淨值的當前每股市場價格的較小折讓)的較大者發行股票。

為實施股利再投資計劃而在公開市場購買股票的，向股東發行的股票數量，應當以支付給該股東的現金股利金額除以計劃管理人在公開市場購買的與股利有關的所有股票的加權平均價格每股加權平均價來確定。(三)向股東發行股利的數量，應當除以支付給該股東的現金股利金額除以計劃管理人在公開市場購買的與股利相關的全部股票的加權平均價。

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目錄

將向股息再投資計劃參與者發行的股份數量向下舍入到最接近的整數，以避免發行零碎股份，如果沒有這一規定，任何原本可以向參與者發行的零碎股份將改為在發行與該等現金股息相關的該等股票的同時以現金支付給該參與者。

登記股東不需要採取行動將他或她的現金股息和分配再投資於我們普通股的股票。註冊儲存商可選擇以現金收取股息或派發股息，方法是以書面通知研資局，以便研資局在不遲於向儲存商派發股息的紀錄日期前五天收到該等通知。研資局將為每個不選擇接受現金股息和分配，並以非認證形式持有該等股票的股東，為通過該計劃獲得的普通股設立一個賬户。那些股票由經紀人或其他金融中介持有的股東，可以通過通知他們的經紀人或其他金融中介他們的選擇，獲得現金股息和分配。

以股票形式獲得股息和分配的股東通常要繳納與選擇以現金形式獲得股息和分配的股東相同的美國聯邦、州和地方税收後果。然而，由於參與股東的現金紅利和分配將再投資於我們的普通股，因此這些股東將不會收到用於支付再投資紅利和分配的適用税金的現金。從我們收到的股息或分配中，確定出售股票損益的股東基準通常等於如果股東以現金形式收到股息或分配時將收到的現金，除非我們發行的新股交易淨值或高於資產淨值，在這種情況下，股東在新股中的基準通常等於其公允市場價值。從股票計入美國股東賬户的次日起，從納税的角度而言，在股息或分派中收到的任何股票都將有一個新的持有期。

本計劃可由我們在任何記錄日期前至少30天郵寄給每個登記在冊的股東的書面通知終止，以便我們支付任何分銷。有關該計劃的所有信件應郵寄至Runway Growth Capital LLC，地址為密歇根北大街205N，Suite4200，芝加哥，IL 60601。

普通股價格區間

我們的普通股於2021年10月21日開始在納斯達克全球精選市場交易，交易代碼為RWAY，與我們普通股的首次公開募股相關。BDC的股票交易價格可能低於這些股票的淨資產價值。我們普通股的交易價格將低於每股資產淨值或溢價，這在長期內是不可持續的，這與我們每股資產淨值下降的風險是分開和不同的。無法預測我們的普通股交易價格是每股淨資產淨值，還是高於或低於每股淨資產淨值。見“第1A項。風險因素--與投資我們普通股有關的風險。“2022年3月2日，我們普通股在納斯達克全球精選市場的最新收盤價為每股13.34美元，較截至2021年12月31日的每股淨資產淨值14.65美元折讓約8.9%。

在我們首次公開募股之前，我們普通股的股票是在根據證券法免註冊的交易中提供和出售的。因此，在截至2020年12月31日的一年內以及截至2021年10月20日的一段時間內，我們的普通股股票沒有公開市場。

下表列出了最近一個會計季度我們普通股的每股資產淨值、我們普通股的最高和最低收盤價、每股資產淨值佔總資產的百分比以及每股季度分配情況。

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目錄

股票表現圖表

以下股票表現圖表比較了我們普通股自2021年10月21日(我們的普通股在納斯達克全球精選市場開始交易之日)至2021年12月31日的累計股東回報率，與標準普爾500指數、納斯達克金融100指數和富國銀行商業數據中心指數的累計股東回報率進行了比較。此圖假設在2021年10月21日，我們的普通股、標準普爾商業數據中心指數、納斯達克金融100指數和富國銀行商業數據中心指數投資了100美元。該圖還假設在任何税收影響之前所有現金股息的再投資。根據本年度報告第II部分第5項以Form 10-K格式提供的圖表和其他信息不應被視為“徵集材料”或已在美國證券交易委員會“存檔”，也不應被視為受交易法第14A或14C條的約束，或承擔交易法第18節的責任。下圖中包含的股價表現並不一定預示着未來的股票表現。

累計總回報比較

在Runway Growth Finance Corp.中，標準普爾500指數(Standard&Poor‘s500 Index)

納斯達克金融100指數和富國銀行商業數據中心指數

⁽¹⁾累計股東回報是根據每個相應日期的收盤價計算的。

近期未註冊證券的出售和收益的使用

除了我們之前在目前的Form 8-K報告或Form 10-Q季度報告中報告的情況外，在本Form 10-K涵蓋的期間內，我們沒有出售任何未根據證券法註冊的證券。

第六項。[已保留]

第七項管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析。

前瞻性陳述

這份Form 10-K年度報告包含涉及重大風險和不確定性的前瞻性陳述。此類陳述涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，不應過分依賴。這些前瞻性陳述不是歷史事實，而是基於對我們、我們當前和未來的投資組合、我們的行業、我們的信念和意見以及我們的假設的當前預期、估計和預測。諸如“預期”、“期望”、“打算”、“計劃”、“將”、“可能”、“繼續”、“相信”、“尋求”、“估計”、“將會”、“可能”、“應該”、“目標”等詞語。

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目錄

“項目”、“展望”、“潛在”、“預測”以及這些詞語和類似表達的變體旨在識別前瞻性陳述。這些陳述不是對未來業績的保證，會受到風險、不確定性和其他因素的影響，其中一些因素是我們無法控制的，難以預測，可能導致實際結果與前瞻性陳述中表達或預測的結果大不相同，包括但不限於：

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目錄

儘管我們認為這些前瞻性陳述所依據的假設是合理的，但這些假設中的任何一個都可能被證明是不準確的，因此，基於這些假設的前瞻性陳述也可能是不準確的。鑑於這些和其他不確定因素，我們不應將在本年度報告中以Form 10-K格式加入預測或前瞻性陳述視為我們的計劃和目標將會實現。這些風險和不確定因素包括在本表格10-K第I部分第1A項的“風險因素”中描述或識別的風險和不確定性。

本10-K表格中包含的前瞻性陳述基於我們在本10-K表格日期獲得的信息，我們不承擔更新任何此類前瞻性陳述的義務。雖然我們沒有義務修改或更新任何前瞻性聲明，無論是由於新信息、未來事件或其他原因，但我們仍建議您參考我們可能直接向您披露的、或通過我們已提交或未來可能提交給美國證券交易委員會的報告中披露的任何其他信息，包括我們的10-K表格年度報告、10-Q表格季度報告以及當前的8-K表格報告。

以下對本公司財務狀況和經營結果的分析應與本年度報告(Form 10-K)中其他地方的財務報表及其相關附註一起閲讀。

概述

我們是一家外部管理的非多元化封閉式投資管理公司，成立於2015年8月31日，是根據馬裏蘭州法律成立的公司。根據1940年的法案，我們已經選擇作為BDC進行監管。此外，我們已選擇按照守則M分節的規定，被視為RIC，目前符合資格，並打算繼續獲得資格。如果我們不符合任何納税年度的RIC資格，我們將對該年度的任何淨應税收入按公司税率繳納美國聯邦所得税。作為BDC和RIC，我們必須遵守各種監管要求，例如將至少70%的資產投資於“合格資產”的要求，收入來源限制，資產多元化要求，以及每年至少分配90%的投資公司應税收入和免税淨利息的要求。

根據“就業法案”的定義，我們是一家“新興成長型公司”。我們將一直是一家新興的成長型公司，直到我們的首次公開募股(於2021年10月25日)結束五週年後的最後一天，或者直到  中最早的一天：(I)第一個財年的最後一天，我們的年度總收入達到或超過10.7億美元；(Ii)根據交易法，我們成為規則12b-2所定義的“大型加速申報公司”的財年的12月31日(如果我們的普通股由非關聯公司持有的市值低於 )，我們將一直是一家新興的成長型公司。根據我們最近完成的第二財季的最後一個營業日計算，或者(Iii)我們在上一個三年期間發行了超過10億美元的不可轉換債券的日期，或者(Iii)我們已經公開報告了至少12個月的時間)，或者(Iii)我們在上一個三年期間發行了超過10億美元的不可轉換債券的日期。只要我們根據《就業法案》(JOBS Act)仍是一家新興的成長型公司，我們就會受到上市公司報告要求的降低。

我們由研資局進行外部管理，研資局是一家投資顧問公司，已根據1940年修訂後的“投資顧問法案”在美國證券交易委員會註冊。研資局的全資附屬公司管理委員會為我們提供運作所需的一切行政服務。

在截至2017年6月30日的季度，我們開始了投資組合證券的投資活動，在截至2016年12月31日的季度，我們開始了對美國國庫券的投資活動。2015年10月，與我們的組建相關，我們向我們的總裁、首席執行官兼董事會主席R.David Spreng發行並出售了1,667股普通股，總收購價為25,000美元。2017年12月1日，我們完成了首次私募，根據證券法和其他適用證券法的登記要求豁免，我們向股東發行了18,241,157股普通股，總收購價為2.75億美元。

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目錄

截至2021年12月31日，我們已經完成了第二次私募的多次完成，並接受了181,673,500美元的總資本承諾。截至2021年12月31日，關於第二次非公開發行，我們總共發行了9617,379股，總收購價為144,260,683美元。在IPO的同時，第二次非公開發行的所有未提取承諾都被取消。

2021年10月25日，該公司完成了首次公開募股(IPO)，以每股14.60美元的公開發行價發行了685萬股我們的普通股。扣除承銷費和發行成本後，我們收到的現金淨收益約為9300萬美元。我們的普通股於2021年10月21日在納斯達克全球精選市場開始交易，交易代碼為RWAY。

截至2021年12月31日，我們已經發行了22,564股，作為RGC附屬公司Runway Growth Holdings LLC的額外直接投資，根據證券法D法規的豁免，我們以338,453美元的總購買價進行了非公開發行，並在公開市場額外購買了23,346股股票，總購買價為315,251美元。截至2021年12月31日，我們已經發行了6647,847股票，總收購價為97,752,352美元，與我們的股息再投資計劃相關。

2020年8月10日，我們、研資局以及由研資局和/或其關聯公司贊助或管理的某些其他基金和賬户被授予命令，允許我們比1940年法案允許的更大的靈活性來談判共同投資條款，前提是我們的董事會認為，以符合我們的投資目標、立場、政策、戰略和限制以及監管要求和其他相關因素的方式與研資局或其關聯公司贊助或管理的其他賬户共同投資將是有利的。我們相信，能夠與研資局或其附屬公司贊助或管理的類似投資結構和賬户共同投資，將提供額外的投資機會，並有能力實現更多元化的投資。根據該命令的條款，吾等大多數獨立董事須就共同投資交易作出若干決定，包括(1)建議交易的條款對吾等及吾等股東均屬合理及公平，且不涉及吾等或吾等股東任何有關人士的越權行為；及(2)交易符合吾等的利益，並符合吾等的投資策略及政策。

投資組合構成和投資活動

投資組合構成

截至2021年12月31日，我們投資了39家投資組合公司，代表着我們持有貸款和權證投資的20家公司，我們只持有權證權益的12家公司，我們持有一張美國國庫券。下表顯示了截至2021年12月31日按資產類別劃分的我們投資的公允價值：

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目錄

截至2020年12月31日，我們投資了31家投資組合公司，代表22家我們持有貸款和權證投資的公司，8家我們只持有權證權益的公司，我們持有一張美國國庫券。下表顯示了截至2020年12月31日按資產類別劃分的我們投資的公允價值：

截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們的債務投資組合的美元加權年化收益率分別為13.77%、14.91%和20.47%。我們計算任何期間的美元加權債務投資收益率，計算方法為：(1)該期間的總相關投資收入除以(2)該期間未償還債務投資的公允價值的日平均值。截至2021年12月31日，我們的債務投資在發起時的美元加權平均未償還期限為48個月，美元加權平均剩餘期限為37個月，約為3.1年。截至2021年12月31日，我們幾乎所有的債務投資的原始承諾本金在600萬美元到7500萬美元之間，償還期在34個月到60個月之間，並以5.50%到12.00%的年利率支付現金利息。

下表顯示了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度按投資類型劃分的美元加權年化收益率：

投資活動

我們投資組合的價值將隨着時間的推移而變化，原因是我們基礎投資的公允價值發生變化，以及我們投資組合的構成因購買新的和後續投資以及償還和出售現有投資而發生變化。在截至2021年12月31日的一年中，該公司為12家新的投資組合公司提供了2.677億美元的資金，為10家現有的投資組合公司提供了1.167億美元的資金。該公司還從17家投資組合公司獲得2.933億美元的貸款償還。

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目錄

投資組合對賬

以下是我們截至2021年、2020年和2019年12月31日的投資組合對賬，包括美國國庫券：

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資產質量

除了各種風險管理和監控工具外，研資局還使用投資評級系統來表徵和監控我們的債務投資組合的質量。股權證券和國庫券沒有評級。這個債務投資評級系統採用五級數量級。以下是與每個投資評級相關的條件説明：

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目錄

下表顯示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們按公允價值進行的債務投資的投資評級：

2020年至2021年期間，全球新冠肺炎疫情對我們整體債務投資的投資評級影響有限。然而，新冠肺炎大流行的持續影響，以及影響美國經濟的通脹水平不斷上升、美國聯邦儲備銀行的貨幣政策行動以及全球政治事件及其對美國資本市場和經濟的影響都是不確定的，我們不能保證這場大流行和其他當前事件在未來不會對我們的投資組合產生負面影響。

非權責發生狀態的貸款和債務證券

一般情況下，當一筆貸款的利息和/或本金支付逾期，或者如果我們預計借款人無法償還其債務和其他義務，我們將把該貸款置於非應計狀態，並出於財務報告目的一般停止確認該貸款的利息收入，直到所有本金和利息通過支付或由於重組而被視為可收回的全部本金和利息都已轉為流動狀態時，我們將把該貸款置於非應計狀態，並一般停止確認該貸款的利息收入，直到所有本金和/或本金都通過付款或由於重組而被視為可收回的流動本金和/或本金。截至2021年12月31日，我們向Mojix，Inc.提供了6筆貸款，向Pivot3 Holdings，Inc.提供了1筆貸款，本金總額為30,278,707美元，公平市值為28,259,976美元，非權責發生狀態，佔我們淨資產的4.66%。截至2020年12月31日，我們向Mojix，Inc.提供了6筆貸款，本金總額為11,000,000美元，公平市值為8,961,080美元，非權責發生狀態，佔我們淨資產的1.92%。截至2019年12月31日，公司向Aginity，Inc.提供了兩筆非權責發生狀態的貸款，本金總額為9,000,000美元，公允市值為4,311,589美元，佔公司淨資產的1.15%。

經營成果

衡量我們財務業績的一個重要指標是經營淨資產的淨增加/(減少)，其中包括淨投資收入/(虧損)、淨已實現收益/(虧損)和淨未實現增值/(折舊)。淨投資收入/(虧損)是我們的利息、股息、手續費和其他投資收入與我們的運營費用(包括借款利息)之間的差額。投資淨已實現收益/(虧損)是從處置有價證券投資中獲得的收益與其攤銷成本之間的差額。投資的未實現淨增值/(折舊)是我們投資組合公允價值的淨變化。

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目錄

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度比較

投資收益

我們的投資目標是主要通過貸款組合的當前收入，其次通過認股權證和其他股權頭寸的資本增值，使我們的股東獲得最大的總回報。我們打算通過投資於高增長潛力的私人公司來實現我們的投資目標。我們通常投資於優先擔保貸款和第二留置權擔保貸款，通常分為兩種策略：擔保增長貸款和非擔保增長貸款。我們贊助的成長型貸款通常還包括從風險投資公司獲得認股權證和/或其他股權。我們預計我們在貸款上的投資一般在1000萬美元到7500萬美元之間，隨着我們籌集更多資本，這個範圍的上限可能會增加。

我們以持有的債務證券的利息以及我們在投資組合公司獲得的其他權益的分配和資本利得的形式產生收入。我們預計，我們投資的債務一般都有36到60個月的規定期限。債務證券的利息一般每季度或每半年支付一次。在某些情況下，我們的一些投資可能提供遞延利息支付或PIK利息。債務證券的本金和任何應計但未付的利息一般將在到期日到期。此外，我們可能會以承諾和其他與交易相關的費用的形式產生收入。將原始發行折扣和市場折扣或溢價資本化，並將利息收入等金額合計或攤銷。將貸款和債務證券的提前還款保費計入利息收入。股息收入(如果有的話)將以權責發生制確認，以我們期望收取的金額為準。

投資收入包括非經常性費用，主要包括提前還款費用和計入利息收入的未攤銷原始發行折扣。其他非經常性收入，包括修改費、律師費、可報銷收入和提供服務的任何其他費用收入(如果有)，在賺取時記為其他收入。

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目錄

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度投資收入分別為71,358,455美元、57,626,303美元和55,139,136美元，其中包括非經常性收入9,515,798美元、4,489,029美元和12,239,458美元，這主要是由於我們的組合投資賺取的利息收入。截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度相比，利息收入增加，截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度相比，利息收入增加是由於我們部署了資本，增加了投資餘額、預付款和期末付款，但部分被市場利率下降所抵消。

運營費用

我們的主要營運開支包括根據諮詢協議向研資局支付的費用、根據管理協議我們可分攤的間接開支部分、專業費用，以及下文所述的其他營運成本。我們承擔我們運營和交易的所有其他自付成本和費用，包括與以下各項相關的成本和費用：

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目錄

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度運營費用分別為26,866,767美元、19,556,586美元和18,685,305美元。截至2021年12月31日的年度的運營費用比截至2020年12月31日的年度增加，主要是由於支付給研資局的管理和激勵費用、利息支出和債務融資費用增加。截至2020年12月31日的年度的運營費用比截至2019年12月31日的年度增加，主要是由於支付給RGC的管理費、專業費用、債務融資費和其他費用增加。截至2019年12月31日及2018年12月31日止年度，營運開支增加，主要原因是支付予研資局的獎勵費用增加。管理費的增加是由於我們部署了資本和增加了投資餘額。利息支出的增加是由於我們的信貸協議下為投資提供資金的借款增加所致。間接撥款開支的增加，是由研資局的人員、時間和資源分配在基金活動上所致。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的每股營業費用分別為每股0.68美元、0.71美元和1.00美元。

獎勵費

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度獎勵費用分別為9,231,830美元、7,260,656美元和8,349,449美元。在截至2021年12月31日的年度中，2,244,383美元的獎勵費用是賺取的，以現金支付，幷包括在截至2021年12月31日的資產負債表中的應計獎勵費用中。截至2021年12月31日的年度獎勵費用中的1,847,332美元被遞延和應計，並計入截至2021年12月31日的資產負債表中的應計獎勵費用。在截至2020年12月31日的年度中，1,748,171美元的獎勵費用是賺取的，以現金支付，幷包括在截至2020年12月31日的資產負債表中的應計獎勵費用中。截至2020年12月31日的年度獎勵費用中的1,853,351美元被遞延和應計，並計入截至2020年12月31日的資產負債表中的應計獎勵費用。截至2019年12月31日的年度獎勵費用中有1,586,533美元是賺取的，以現金支付，並計入截至2019年12月31日的資產負債表中的應計獎勵費用。截至2019年12月31日的年度獎勵費用中有1,845,873美元是遞延和應計的，並計入截至2019年12月31日的資產負債表中的應計獎勵費用。與實物支付或遞延利息相關的獎勵費用應計，並推遲支付，直到以現金收取此類利息。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，每股激勵費用分別為每股0.23美元、0.26美元和0.45美元。

淨投資收益

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，淨投資收入分別為44,491,688美元，38,069,717美元和36,453,831美元。在截至2021年12月31日的一年中，淨投資收入比截至2020年12月31日的年度有所增加，這主要是因為我們的證券投資產生的利息收入增加，但管理費和獎勵費用以及上文討論的其他運營費用的增加部分抵消了這一增長。提前終止合同的減少，以及隨之而來的預付費和相關收入的減少，可能受到了新冠肺炎疫情以及資本市場和併購市場的相關幹擾的負面影響。截至2020年12月31日的年度，淨投資收入較截至2019年12月31日的年度增加，主要是由於我們的組合投資賺取的利息收入增加，但管理費和激勵費以及上文討論的其他運營費用的增加部分抵消了這一增長。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的每股淨投資收益分別為每股1.12美元、1.38美元和1.95美元。

投資已實現淨收益(虧損)

截至2021年12月31日的一年中，投資實現淨收益為4,172,366美元，主要是由於出售Porch Group，Inc.和OUSTER，Inc.普通股的收益，但由於我們在CareCloud，Inc.的優先股已實現虧損，部分抵消了這一收益。截至2020年12月31日的一年，投資已實現淨虧損5,347,409美元，主要是由於我們向Aginity，Inc.提供的優先擔保貸款的虧損。本年度的投資已實現淨收益為609,031美元， 為609,031美元和贖回Mobius Imagine，LLC會員權益的認股權證，部分被我們在RedSeal，Inc.的優先股認股權證的損失所抵消。

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目錄

投資未實現增值(折舊)淨變化

在截至2021年12月31日的一年中，投資未實現折舊的淨變化為3,045,344 美元，這主要是由於對Pivot3控股公司和Aginity公司的優先擔保貸款的公允價值下降，以及我們對CareCloud公司普通股的認股權證的公允價值下降，這一增加被我們對Mojix公司和我們的光明地球有限責任公司子公司的優先擔保貸款公允價值的增加所抵消。在截至2020年12月31日的一年中，投資未實現增值的淨變化為14,275,592美元，這主要是由於我們對Aria系統公司的優先擔保貸款的公允價值增加，以及我們對ouster，Inc.，MTBC，Inc.和Aspen Group Inc.的優先股或普通股的認股權證的公允價值增加，這一增加被對Circadence公司和Pivot3，Inc.的優先擔保貸款公允價值的減少以及我們在MTBC，Inc.的優先股的未實現公允價值的減少所抵消。這一增加被向Circadence公司和Pivot3，Inc.提供的優先擔保貸款的公允價值減少以及我們在 ，Inc.的優先股的未實現公允價值的減少所抵消2019年的主要原因是我們向eSilicon Corporation和Realears，Inc.提供的優先擔保貸款的公允價值增加，這些貸款是我們在Aria Systems，Inc.的優先股，以及我們對Aria Systems，Inc.和eSilicon Corporation優先股的認股權證。這一增長被給予Aginity，Inc.、CareCloud Corporation和Mojix Inc.的優先擔保貸款的公允價值下降以及我們對All Clear ID，Inc.、Mojix Inc.和zSpace，Inc.普通股或優先股的認股權證所抵消。

運營淨資產淨增長

截至2021年12月31日的年度，我們的運營淨資產增加了45,618,710美元，而截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們的運營淨資產分別增加了46,979,900美元和27,646,400美元。截至2021年12月31日的一年中，營業淨資產比截至2020年12月31日的年度淨減少，原因是營業費用增加，特別是由於使用的借款增加而增加的利息支出和債務融資費用，以及與上一年收益相比，虧損投資的未實現頭寸的淨變化。利息和股息收入的增加部分抵消了這一減少。與截至2019年12月31日的年度相比，截至2020年12月31日的年度運營淨資產淨增加是因為我們向Aria Systems，Inc.提供的優先擔保貸款的公允價值增加，以及我們對ouster，Inc.、MTBC，Inc.和Aspen Group Inc.的優先股或普通股的認股權證的公允價值增加。截至2019年12月31日的年度運營淨資產比截至2018年12月31日的年度淨資產淨增加是由於我們的投資組合所賺取的利息收入增加以及我們認股權證的收益

財務狀況、流動性與資本來源

我們的現金主要來自發行證券的淨收益和我們業務的現金流，包括投資、銷售和償還，以及從投資和現金等價物中賺取的收入。我們還可以根據信貸協議(在下文討論)通過借款為我們的部分投資提供資金。我們預計，我們還可能從未來可能達成的任何融資安排以及未來發行我們的股權或債務證券中獲得現金。我們可能會通過向銀行借款，以及通過註冊發行或私募發行優先證券(可能是有擔保的，也可能是無擔保的)來為我們的部分投資提供資金。我們資金的主要用途是對符合條件的投資組合公司進行投資，支付我們的運營費用，並向我們普通股的持有者進行分配。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的資產覆蓋率分別為582%和376%。

在截至2021年12月31日的一年中，現金和現金等價物從截至2020年12月31日的14,886,246美元減少到4,696,693美元。這一減少主要是由於購買了對投資組合公司和美國國庫券的投資以及我們信貸安排下的償還，部分被投資組合公司投資的償還、美國國庫券的到期日、普通股的發行、我們2026年優先票據(定義如下)的收益以及我們信貸安排下的借款所抵消。

在截至2020年12月31日的一年中，現金和現金等價物從截至2019年12月31日的45,799,672美元降至14,886,246美元。這一減少主要是由於購買了對投資組合公司和美國國庫券的投資以及我們的信貸安排下的償還，但被出售投資組合公司的投資、美國國庫券的到期日、普通股的發行以及我們信貸安排下的借款部分抵消了。

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目錄

股權活動

我們有權發行1億股普通股，每股面值0.01美元。

2015年10月8日，我們向總裁、首席執行官兼董事會主席R.David Spreng發行了1,667股普通股，總收購價為25,000美元。根據股息再投資計劃或首次公開募股(IPO)，剩餘股票與首次公開發行(第二次非公開發行)相關發行如下：

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目錄

合同義務

截至2021年12月31日，該公司有186,984,615美元的無資金貸款承諾，用於向13家投資組合公司提供債務融資。公司管理層相信，其可用現金餘額、信貸協議下的可用資金足以支付截至2021年12月31日的無資金承諾。

借款

於2021年12月10日，本公司訂立主票據購買協議(“票據購買協議”)，規管以私募方式向認可機構投資者發行本金總額為70,000,000美元、本金總額4.25%的2021A系列2021A系列2026年到期優先票據(“2026年優先票據”)。2026年優先債券分兩次成交發行。2000萬美元債券的首次發行於2021年12月10日結束，第二次也是最後一次5000萬美元的發行於2022年2月10日結束。參見“-最近的發展”。

2026年發行的優先債券的年利率為4.25%，將於2026年12月10日到期，除非本公司或其關聯公司根據其條款在該日期之前贖回、購買或預付。2026年優先債券的利息將每半年到期一次。如果2026年高級債券除某些例外情況外，不再具有投資級評級或獲得低於投資級(定義見票據購買協議)的投資級評級，利率將上調1.00%。2026年優先債券為本公司的一般無抵押債務，與本公司發行的所有未償還及未來無抵押無附屬債務享有同等地位。

與2026年高級債券發行相關的總髮售成本，包括配售代理費，約為380,606美元，已資本化和遞延。截至2021年12月31日，與2026年優先債券相關的未攤銷遞延融資成本為376,029美元。有關2026年優先票據的更多信息，請參閲我們財務報表第II部分本表格10K第8項中的“附註10 - 借款”。

2019年5月31日，我們與KeyBank National Association簽訂了信貸協議，KeyBank National Association作為行政代理、辛迪加代理，貸款人CIBC Bank USA作為文檔代理和貸款人，以及U.S.Bank National Association作為支付代理。信貸協議規定最高本金總額為1億 美元的借款，取決於借款基礎下的可獲得性，借款基礎由抵押品中符合條件的貸款投資的數量和價值、適用的預付款和集中限額以及公司的某些現金和現金等價物持有量確定。信貸協議有一個手風琴功能，允許公司將總承諾額增加到2億美元，條件是新的或現有的貸款人同意參與增加和其他慣例條件。當前的資本市場混亂和與新冠肺炎大流行相關的經濟不確定性可能會影響我們使用信貸協議中手風琴功能的能力。信貸協議項下的借款按年計息，相等於三個月經調整的LIBOR利率(LIBOR下限為零)，加上適用的保證金利率，年利率由3.00%至2.50%不等，視乎使用率及其他因素而定。在可獲得期內，(I)平均使用率低於60%的利息期的適用保證金利率為3.00%；(Ii)當平均使用率等於或超過60%時，適用的保證金利率為3.00%至2.50%(當抵押品中的合格貸款由9個或更少的獨立債務人組成時，適用保證金利率為3.00%；當符合條件的貸款由10至29個獨立債務人組成時，適用的保證金利率為2.75%；當符合條件的貸款由30個或30個以上的獨立債務人組成時，適用的保證金利率為2.50%)。在攤銷期間, 適用的保證金税率為3.00%。如果發生某些歐洲美元中斷事件，則信貸協議下的借款每年將產生等於(I)基準利率的利息，而不是設定在 (X)較高的聯邦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。

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目錄

基金利率加0.50%和(Y)最優惠利率，加上(Ii)上文討論的適用保證金利率。利息每季度付息一次，拖欠。該公司還為信貸協議下未使用的貸款人承諾支付每年0.50%的未使用承諾費，以及從2021年5月31日起每年支付3.00%的最低欠款收益費，這筆費用的平均未使用承諾低於前12個月總承諾的60%。信貸協議下的可用期將於2022年5月31日到期，隨後是兩年的攤銷期限。信貸協議規定的到期日為2024年5月31日。信貸協議以公司幾乎所有資產和證券投資的完善的優先擔保權益為擔保。

在2020年第四季度，我們修訂了信貸協議和其他條款，將其規模增加到2.15億美元，將手風琴功能增加到3億美元，增加了更多貸款人，對信貸協議下的借款實施了0.50%的LIBOR下限和基準置換利率下限，並修改了某些定價元素和其他條款。吾等亦修訂收費函件(“收費函件”)，將信貸協議餘下期限的利差修訂為3.00%，而不論信貸協議的平均使用率或抵押品中貸款的獨立債務人數目。

在2021年第二季度，我們修訂了信貸協議，以：(I)允許本公司在未經KeyBank National Association作為行政代理事先書面同意的情況下招致允許的債務，但須受信貸協議中所述的限制；(Ii)將信貸協議下的手風琴金額從3億美元的最高總承諾額增加到3.5億美元的最高總承諾額；以及(Iii)修訂信貸協議的某些其他條款。有關信貸協議和信貸安排的更多信息，請參閲本公司財務報表第II部分本表格10K第8項中的“附註10 - 借款”。

在2021年第三季度，我們進一步修改了費用函(第二次修訂和重新確定的費用函)，修改了最低收入費用的第一個支付日期，從2022年5月31日起每年支付一次。根據第二份修訂及重訂費用函件，本公司亦將於2021年8月16日至2022年7月15日止每個月的第15個歷日支付一筆總額為66,367美元的補充費用，按比例支付予第二份修訂及重訂費用函件附表A所列貸款人。

於截至2021年12月31日止年度，本公司於信貸協議中提取161,000,000美元，並償還199,000,000美元，其中61,000,000美元尚未償還。該公司預計將繼續使用信貸協議以及其他潛在的債務融資替代方案，為未來的投資組合增長提供資金。截至2021年12月31日，利息累計利率為3.50%。於截至2020年12月31日止年度，本公司於信貸協議中提取200,500,000美元並償還162,500,000美元，其中99,000,000美元於2020年12月31日仍未償還。截至2020年12月31日，利息年利率為3.22%。有關信貸協議和信貸安排的更多信息，請參閲我們財務報表第二部分本表格10-K第8項中的“附註10 - 借款”。

於2018年6月22日，本公司與加拿大帝國商業銀行美國分行(“CIBC”)訂立活期貸款協議(“未承諾貸款”)及循環貸款協議(“已承諾貸款”，並連同未承諾貸款協議“信貸安排”)。本公司與加拿大帝國商業銀行於2018年9月24日簽訂了信貸安排修正案。於2019年5月31日，配合擔保及訂立信貸協議，本公司終止信貸安排。

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表外安排

我們目前沒有表外安排，包括對大宗商品定價或其他對衝做法的任何風險管理。

分配

在我們有資金的情況下，我們打算按季度分配給我們的股東。我們的股東分配，如果有的話，將由我們的董事會決定，並將從合法可供分配的資產中宣佈。我們預計，分配將從主要由我們進行投資所賺取的利息和股息收入產生的收入中支付。

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目錄

我們為我們的普通股股東維持一項“選擇退出”股息再投資計劃。因此，如果我們宣佈分配，那麼股東的現金分配將自動再投資於我們普通股的額外股份，除非他們特別“選擇退出”股息再投資計劃，以獲得現金分配。

在我們首次公開募股之前，根據股息再投資計劃向股東發行的股票數量是通過將應付給該股東的分派的總美元金額除以截至董事會為該股息確定的估值日期的普通股每股資產淨值來確定的。

關於我們的首次公開募股，我們進入了修訂和重述的股息再投資計劃，根據該計劃，如果新發行的股票被用於實施股息再投資計劃，將向股東發行的股票數量將通過以下方式確定：支付給股東的現金股息或分派的美元總額除以分配付款日納斯達克全球精選市場常規交易結束時我們普通股的每股市場價格，或者如果當天沒有報告出售，則為報告的買賣價格和要價的平均值。然而，如果現金股息或分派支付日的每股市場價格超過最近計算的每股資產淨值，我們將按(I)最近計算的每股資產淨值和(Ii)每股當前市場價格的95%(或仍超過最近計算的每股資產淨值的當前每股市場價格的較小折讓)的較大者發行股票。

為實施股利再投資計劃而在公開市場購買股票的，向股東發行的股票數量，應當以支付給該股東的現金股利金額除以計劃管理人在公開市場購買的與股利有關的所有股票的加權平均價格每股加權平均價來確定。(三)向股東發行股利的數量，應當除以支付給該股東的現金股利金額除以計劃管理人在公開市場購買的與股利相關的全部股票的加權平均價。

將向股息再投資計劃參與者發行的股份數量向下舍入到最接近的整數，以避免發行零碎股份，如果沒有這一規定，任何原本可以向參與者發行的零碎股份將改為在發行與該等現金股息相關的該等股票的同時以現金支付給該參與者。

在截至2021年12月31日的一年中，我們宣佈並支付了44,942,937美元的股息，其中17,948,126美元以現金形式分配，其餘以股票形式根據我們的股息再投資計劃分配給股東。在截至2020年12月31日的年度內，我們宣佈並支付了39,709,233美元的股息，其中7,265,784美元以現金形式分配，其餘以股票形式根據我們的股息再投資計劃分配給股東。在截至2019年12月31日的年度內，我們宣佈並支付了40,651,334美元的股息，其中8,192,547美元以現金形式分配，其餘以股票形式根據我們的股息再投資計劃分配給股東。

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目錄

我們分配的時間和金額(如果有)將由我們的董事會決定，並將從合法可供分配的資產中宣佈。下表顯示了自我們成立以來至2021年12月31日宣佈的每股股息。

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關鍵會計政策

陳述的基礎

根據美國公認會計原則編制財務報表和相關披露要求我們的管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響報告的資產和負債額、財務報表日期的或有資產和負債的披露以及報告期間的收入和費用。實際結果可能與這些估計大相徑庭。我們相信，我們最關鍵的會計政策，也就是那些對描述我們的財務狀況和經營結果最重要的政策，需要管理層做出最困難、最主觀和最複雜的判斷，包括投資估值和我們將被視為RIC的選擇，以及每年獲得資格的意圖。請參閲我們截至2021年12月31日的年度財務報表的“附註2 - 重要會計政策摘要”，其中描述了我們的關鍵會計政策和最近通過的尚未被我們要求採納的會計聲明。

投資的估價

我們根據ASC主題820以公允價值衡量我們的有價證券投資的價值。公允價值計量(“ASC主題820”)，由FASB發佈。公允價值是指在計量日在市場參與者之間有序交易中出售資產或轉移負債所收到的價格。

審計委員會協助我們的董事會評估非公開交易的投資或當前市值無法隨時獲得的投資。容易獲得市場報價的投資使用市場報價進行估值，市場報價通常從獨立定價服務機構、經紀自營商或做市商那裏獲得。對於缺乏市場報價的有價證券投資，我們的董事會在審計委員會、研資局及其高級投資團隊和獨立估值機構的協助下，負責根據董事會批准的估值政策真誠地確定公允價值。如採用多於一種估值方法計量公允價值，則評估結果並酌情加權，並考慮該結果所示範圍的合理性。我們根據所採用的估值技術考慮一系列公允價值，並根據當前市場狀況以及研資局高級投資團隊認為相關的其他因素，在該範圍內選擇最能代表公允價值的價值。

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目錄

我們的董事會每季度和任何其他需要就投資組合的公允價值做出決定的時候，都會做出公允價值的決定。公允價值的確定涉及主觀判斷和估計，取決於事實和情況。由於確定沒有現成市場價值的有價證券投資的公允價值存在固有的不確定性，投資的公允價值可能與如果此類投資存在現成的市場價值時所使用的價值有很大差異，差異可能是重大的。

ASC主題820基於對那些估值技術的輸入是可觀察的還是不可觀察的來指定估值技術的層次。ASC主題820還提供了關於公允價值層次的指導，該指導將用於衡量公允價值的信息和公允價值計量對收益的影響區分優先順序，並規定了由估值中使用的信息層次內的級別確定的增強披露。根據ASC主題820，這些輸入總結為下面列出的三個級別：

在某些情況下，用於計量公允價值的投入可能屬於公允價值層次的不同級別。在這種情況下，公允價值層次中的投資水平基於對公允價值計量有重要意義的最低可觀察投入水平。評估特定投入對整個公允價值計量的重要性需要判斷，並考慮投資特有的因素。

根據ASC主題820，公允價值計量還假設出售資產的交易發生在資產的主體市場，或者在沒有主體市場的情況下，發生在資產的最有利的市場，該市場可以是假設的市場，並且不包括交易成本。任何資產的主要市場是該資產交易量最大、活動水平最高的市場，在該市場中，報告實體將會或可能出售或轉讓該資產。在確定ASC主題820下的資產或負債的主要市場時，假設報告實體在測量日期有權進入該市場。市場參與者被定義為在主要或最有利的市場中獨立、知識淵博、願意並能夠進行交易的買家和賣家。

對於沒有現成市場報價的投資，我們的董事會每個季度都會進行一個多步驟的估值過程，如下所述：

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目錄

我們的投資主要是向專注於技術、生命科學、醫療保健信息和服務、商業服務、精選消費服務和產品以及其他高增長行業的高增長潛力公司提供貸款。這些投資被認為是ASC主題820下的3級資產，因為這些類型的債務工具沒有已知或可獲得的市場或市場指數，因此，研資局的高級投資團隊必須基於利用不可觀察到的輸入的模型來估計這些投資證券的公允價值。

1940年法案下的規則2a-5於2020年12月由美國證券交易委員會通過，為1940年法案的目的確立了真誠確定公允價值的要求。該公司正在評估採用規則2a-5對財務報表的影響，並打算在2022年9月遵守日期或之前遵守新規則的要求。

投資評估技術

債務投資。為確定我們債務投資的公允價值，我們將債務投資的成本基礎(包括原始發行貼現)與使用折現現金流量模型確定的公允價值進行比較，除非另一種模型基於計量日期的情況更合適。貼現現金流方法需要分析最近完成的融資交易的利差，這些交易在性質上與我們的投資相似，以確定我們投資的可比有效市場利率範圍。所利用的利差區間是基於信用狀況相似的借款人。所有剩餘的投資預期現金流都使用這個利率範圍進行貼現，以確定債務投資的公允價值範圍。

這一估值過程包括評估基礎投資業績、投資組合公司當前的財務狀況和籌集額外資本的能力，以及可能影響估值的宏觀經濟事件。這些事件包括但不限於截至測量日期的類似證券的當前市場收益率和利差。這些不可觀察到的投入的大幅增加或減少可能導致公允價值計量大幅增加或降低，但無論這些不可觀察到的投入是大幅增加還是減少，公司任何投資組合的公允價值計量都可能大幅增加或降低。

在某些情況下，我們可以使用另一種技術來評估我們將收購的債務投資，以更好地反映投資的公允價值，例如在最近完成的交易中支付或實現的價格，或在公平交易中收到的具有約束力的要約，當預期的未來現金流包含清算方案中將收到的收益的可變性或估計元素時，使用多個概率加權現金流模型。

搜查令。權證的公允價值主要使用Black Scholes期權定價模型來確定。私人持有的權證和股權相關證券的估值基於對各種因素的分析，這些因素包括但不限於以下因素：

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目錄

在某些情況下，我們可以使用另一種技術來對權證進行估值，以更好地反映權證的公允價值，例如近期權證的預期結算、包含與權證相關的看跌特徵的模型，或者在最近完成的交易中支付或實現的價格，或者在公平交易中收到的有約束力的報價。公允價值可根據將從此類結算中收到的預期收益或基於認沽期權預期收益的淨現值來確定。

這些估值方法涉及到很大程度的判斷。對於沒有活躍的公開市場的投資，沒有單一的標準來確定其公允價值。私人持股投資的估值本質上是不確定的，因為它們是基於估計的，其價值可能會隨着時間的推移而波動。公允價值的確定可能與這些投資存在活躍市場時所使用的價值大不相同。在某些情況下，這類投資的公允價值最好表示為利用不同方法得出的一系列價值，然後可以根據這些價值確定公允價值。

股權投資公司。私人持股公司股權投資的公允價值最初是投資金額的面值。我們在投資後完成新一輪第三方股權融資後，對私人公司股權投資的公允價值進行了調整。我們可以在沒有新的股權融資事件的情況下，根據投資組合公司財務或運營業績的積極或消極變化，對公允價值進行調整。我們也可能在確定公允價值時參考可比交易和/或二級市場交易。上市公司股權投資的公允價值以計量當日的收盤價為基礎。這些資產在經常性基礎上按公允價值入賬。這些估值方法涉及到很大程度的判斷。對於沒有活躍的公開市場的投資，沒有單一的標準來確定其公允價值。私人持股投資的估值本質上是不確定的，因為它們是基於估計的，其價值可能會隨着時間的推移而波動。公允價值的確定可能與這些投資存在活躍市場時所使用的價值大不相同。在某些情況下，這類投資的公允價值最好表示為利用不同方法得出的一系列價值，然後可以根據這些價值確定公允價值。

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目錄

公允價值

根據ASC主題820的要求，公司在2021年12月31日和2020年12月31日按公允價值經常性計量的資產如下：