根據2022年3月1日提交給美國證券交易委員會的文件
證券法文件第333-262119號
投資公司法文件第811-22774號
美國證券交易委員會
華盛頓特區,20549
表格N-2
註冊聲明
在……下面
1933年證券法 | ||||
生效前修正案第1號 | ||||
生效後修正案編號 | ☐ | |||
和/或 | ||||
註冊聲明 | ||||
在……下面 | ||||
1940年投資公司法 | ||||
第7號修正案 |
貝萊德多部門收益信託
(約章所列註冊人的確切姓名)
貝爾維尤大道100號 公園大道
特拉華州威爾明頓,郵編:19809
(主要行政辦公室地址)
註冊人電話號碼,包括區號:(800)882-0052
約翰·M·佩洛夫斯基,總統
貝萊德多部門收益信託
東52街55號
紐約,郵編:10055
(服務代理的姓名或名稱及地址)
將信息副本發送至:
瑪格麗·K·尼爾(Margery K.Neale),Esq.
埃利奧特·J·格魯克(Elliot J.Gluck)
Willkie Farr&Gallagher LLP
第七大道787號
紐約,郵編:10019
建議公開發售的大概開始日期:在本註冊聲明生效日期後不時。
如果本表格中唯一註冊的證券是根據股息或利息再投資計劃提供的,請勾選以下 框☐
如果本表格中登記的任何證券將根據1933年證券法(證券法)第415條規定以延遲或連續方式提供,但與股息再投資計劃相關的證券除外,請選中以下複選框
如果此表格是根據一般説明A.2或其生效後的修訂版提交的註冊聲明,請勾選以下複選框
如果本表格是根據一般指示B或其生效後修訂的註冊聲明,並將在根據證券法第462(E)條向委員會提交 時生效,請勾選以下框☐
如果本表格是根據《證券法》第413(B)條登記附加證券或附加類別證券的一般指示B提交的登記聲明的事後修訂 ,請勾選下面的框☐
建議本申請生效(勾選相應的複選框):
☐ | 根據證券法第8(C)條宣佈生效時 |
如果合適,請選中以下複選框:
☐ | 這[生效後]修正案為以前提交的文件指定了新的生效日期[生效後的 修訂][註冊聲明]. |
☐ | 本表格是為根據證券法第462(B)條登記發行的額外證券而提交的,同一發售較早生效的登記聲明的證券法登記聲明編號為:_。 |
☐ | 本表格是根據證券法第462(C)條提交的生效後修正案,同一發行的較早生效註冊書的 證券法註冊書編號為:_。 |
☐ | 本表格是根據證券法第462(D)條提交的生效後修正案,同一發行的較早生效註冊書的 證券法註冊書編號為:_。 |
選中 每個適當描述註冊人特徵的框:
註冊封閉式基金 (根據1940年《投資公司法》(《投資公司法》)註冊的封閉式公司)。 |
☐ | 業務發展公司(根據《投資公司法》,打算或已選擇 作為業務發展公司進行監管的封閉式公司)。 |
☐ | 區間基金(根據《投資公司法》規則23c-3提出定期回購要約的註冊封閉式基金或業務發展公司)。 |
A.2合格(根據本表格A.2一般説明有資格註冊證券)。 |
☐ | 知名的經驗豐富的發行人(根據證券法第405條的定義)。 |
☐ | 新興成長型公司(根據1934年證券法和交易法第12b-2條的定義)。 |
☐ | 如果是新興成長型公司,請用複選標記表示註冊人是否已選擇不使用延長的 過渡期來遵守根據證券法第7(A)(2)(B)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。 |
☐ | 新註冊人(根據《投資公司法》註冊或監管,在本申請前不到12個日曆月 )。 |
註冊人在此 將本註冊聲明修改為必要的一個或多個日期,以推遲其生效日期,直至註冊人提交進一步的修正案,明確聲明本註冊聲明此後將根據1933年證券法第8(A)條生效,或直至註冊聲明將於證券交易委員會根據上述第8(A)條決定的日期生效為止。 ?
此初步招股説明書中的信息不完整,可能會 更改。貝萊德多部門收益信託在提交給美國證券交易委員會的註冊書生效前,不得出售這些證券。本初步招股説明書不是出售這些證券的要約,它 不在任何不允許要約或出售的司法管轄區徵求購買這些證券的要約。
完成日期為2022年3月1日
初步基地招股説明書
15,000,000 Shares
貝萊德多部門收益信託
實益權益股份
購買實益權益股份的權利
貝萊德多部門收入信託(The Trust)是一家多元化、封閉式管理投資公司。該信託基金的投資目標是尋求較高的當期收益,其次是資本增值。
我們可能會不時在一個或多個產品中提供我們的實益普通股、每股面值為.001美元的普通股 (普通股),或購買我們普通股的認購權。普通股可按本招股説明書的一份或多份附錄(每份,招股説明書附錄)中規定的價格和條款提供。您 在投資我們的普通股之前,應仔細閲讀本招股説明書和適用的招股説明書附錄。
我們的普通股可以直接提供給一個或多個購買者,包括配股中的現有股東, 通過我們不時指定的代理,或通過承銷商或交易商。與發售有關的招股説明書增刊將指明參與出售我們普通股的任何代理或承銷商,並將 列出吾等與吾等代理人或承銷商之間、或吾等承銷商之間或承銷商之間的任何適用購買價格、費用、佣金或折扣安排,或該等金額的計算基礎。有關任何權利發售的招股説明書副刊將列明每項權利(或若干權利)行使時可發行的普通股數目及該等權利發售的其他條款。我們不得通過代理商、承銷商或交易商出售我們的任何普通股,除非 提交介紹我們普通股特定發售方法和條款的招股説明書補充資料。
我們的普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市,代碼是?BIT。據紐約證券交易所於2022年2月28日報道,我們普通股的最後一次 銷售價格為每股16.22美元。2022年2月28日收盤時,我們普通股的資產淨值為每股16.78美元。信託發行的權利也可以在證券交易所上市。
投資於 信託的普通股涉及某些風險,本招股説明書第38頁開始的風險部分對此進行了描述。其中某些風險在第4頁開始的《招股説明書摘要》《特殊風險注意事項》 中進行了總結。
封閉式管理投資公司的股票交易價格經常低於其資產淨值。該信託公司的普通股交易價格低於資產淨值,包括最近一段時期。如果信託的普通股交易價格低於其資產淨值 ,則公開募股的購買者的損失風險可能會增加。
美國證券交易委員會(美國證券交易委員會)和任何州的證券委員會都沒有批准或不批准這些證券,也沒有通過本招股説明書的充分性。任何相反的陳述都是刑事犯罪。
本招股説明書與任何招股説明書增刊一起,簡明扼要地闡述了潛在投資者在投資前應瞭解的有關信託的信息。在決定是否投資普通股之前,您應閲讀包含重要信息的本招股説明書和適用的招股説明書副刊。您應保留招股説明書 及招股説明書副刊,以備日後參考。附加信息聲明(SAI?),日期:[●],2022年,包含有關信託的更多信息,已向美國證券交易委員會提交,並經不時修訂,通過引用將其全文併入本招股説明書中。您可以撥打電話(80088280052),訪問信託網站(http://www.blackrock.com))或寫信給信託,免費獲取SAI和信託的半年度和年度報告的副本,以及獲取有關信託的其他信息或詢問股東。此外,還可以在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov).)上免費獲取SAI以及信託基金的半年度和年度報告您也可以通過電子郵件將索取這些文檔的請求發送到public info@sec.gov。信託網站中包含或可通過信託網站訪問的信息不屬於本招股説明書 的一部分。
您不應將本招股説明書的內容解讀為法律、税務或財務建議。您 應就法律、税務、財務或其他與信託投資適當性相關的問題諮詢您自己的專業顧問。
信託的普通股不代表任何 銀行或其他受保存款機構的存款或義務,也不受任何 銀行或其他受保存款機構的擔保或背書,也不受聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構的擔保。
招股説明書日期[●], 2022
目錄
頁面 | ||||
招股説明書摘要 |
1 | |||
信託費用匯總表 |
5 | |||
財務亮點 |
7 | |||
收益的使用 |
11 | |||
信託基金 |
11 | |||
股份説明 |
11 | |||
信託基金的投資 |
13 | |||
槓桿作用 |
34 | |||
風險 |
38 | |||
信託如何管理風險 |
48 | |||
信託基金的管理 |
48 | |||
資產淨值 |
51 | |||
分配 |
54 | |||
股息再投資計劃 |
55 | |||
權利產品 |
55 | |||
税務事宜 |
56 | |||
權利持有人的課税 |
62 | |||
協議和信託聲明以及附則中的某些條款 |
63 | |||
封閉式基金結構 |
64 | |||
普通股回購 |
65 | |||
配送計劃 |
65 | |||
以引用方式成立為法團 |
66 | |||
信託的隱私權原則 |
67 |
在作出投資決定時,您應僅依賴本招股説明書和任何相關招股説明書附錄中包含的信息,或通過引用將其併入本招股説明書和任何相關的招股説明書附錄中。信託沒有授權任何人向您提供不同的信息。如果任何人向您提供不同或不一致的信息,您不應 依賴它。信託公司不會在任何不允許出售普通股的司法管轄區提出出售普通股的要約。您應假定本招股説明書和任何招股説明書附錄中的信息僅在其封面上的日期 為止是準確的。信託的業務、財務狀況和前景可能自本招股説明書描述之日或任何招股説明書補充説明書描述之日起發生變化。
招股説明書摘要
這只是貝萊德多部門收益信託的某些相關信息的摘要。此摘要可能不包含 您在投資我們的普通股之前應考慮的所有信息。在購買普通股之前,您應考慮招股説明書和任何相關招股説明書附錄以及附加 信息聲明(SAI)中包含的更詳細信息。
信託基金 |
貝萊德多部門收益信託是一家多元化、封閉式管理的投資公司。 在本招股説明書中,我們將貝萊德多部門收入信託簡稱為信託,或稱為我們、我們或我們的。參見信託。 | |
該信託公司的普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌交易,交易代碼為 JBIT。截至2022年2月28日,該信託公司的淨資產為631,674,938.57美元,總資產為992,063,691.09美元,已發行普通股為37,647,536股。據紐約證券交易所於2022年2月28日報道,該信託公司普通股的最新銷售價格為每股16.22美元。信託公司普通股在2022年2月28日收盤時的資產淨值(資產淨值)為每股16.78美元 。見?股份説明。信託發行的權利也可以在證券交易所上市。 | ||
供品 |
我們可能會不時在一次或多次發行中提供最多15,000,000股我們的普通股,條款將在發行時確定 . 我們也可以提供認購權來購買我們的普通股。. 普通股可按一份或多份招股説明書附錄中列出的價格和條款發行。. 您 在投資我們的普通股之前,應仔細閲讀本招股説明書和適用的招股説明書附錄. 我們的普通股可以直接提供給一個或多個購買者,通過我們不時指定的代理人,或者 給或通過承銷商或交易商。. 普通股每股發行價將不低於我們發行時的每股普通股資產淨值,不包括任何承銷佣金或折扣,前提是滿足某些條件的配股發行 的價格可能低於當時的資產淨值。. 參見配股發行。與發行相關的招股説明書補充部分將指明參與出售我們普通股的任何代理、承銷商或交易商,並將列出我們與我們的代理或承銷商之間或我們承銷商之間或我們承銷商之間的任何適用的購買價格、費用、佣金或折扣安排,或計算這些金額的基礎。. 參見分配計劃。關於任何權利發行的招股説明書副刊將列出在行使每項權利(或權利數量)時可發行的普通股數量以及此類權利發行的其他條款。. 我們不得通過代理人、承銷商或交易商出售我們的任何普通股,除非提交一份介紹我們普通股特定發行方法和條款的招股説明書補充資料。 | |
收益的使用 |
發行普通股所得款項淨額將根據我們的投資目標進行投資 ,並視情況確定投資機會,預計將在信託收到發行收益之日起大約三個月內基本完成;然而, 根據信託的投資風格或市場狀況的變化確定適當的投資機會可能導致信託的預期投資期延長至長達六個月之久。. 參見 z收益的使用。 |
- 1 -
投資目標和政策 |
有關信託的投資目標和政策的討論,請參閲信託公司最新的N-CSR年度報告中的 部分,題為《信託摘要-投資目標》,通過引用將其併入本文中。(br}請參閲信託公司最新年度報告中的 部分,題為《信託摘要-投資目標》,通過引用將其併入本文中)。 | |
槓桿 |
該信託基金利用槓桿來尋求實現其投資目標。信託對槓桿的使用可能會隨時增加或 減少,信託未來可能會決定不使用槓桿。該信託目前通過使用逆回購協議和/或美元滾動來利用其資產。截至2022年2月23日,此槓桿約佔信託管理資產的36.27%(約佔信託淨資產的56.91%)。信託目前不打算借錢或發行債務證券或優先股。雖然 信託目前無意這樣做,但如果它認為市場狀況有利於 通過借錢或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略,信託保留在未來向銀行或其他金融機構借款或發行債務證券或優先股的權利。該信託被允許使用高達其管理資產的50%的槓桿。?託管資產?是指信託的總資產 (包括任何可歸因於為投資目的借款的資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款除外)。參見槓桿。 | |
槓桿的使用有很多風險。當使用槓桿時,信託的資產淨值、普通股的市場價格和普通股持有人的收益率將比不使用槓桿時更不穩定。例如,短期利率的上升(目前接近歷史低位)通常會導致信託的資產淨值比信託沒有使用槓桿時的下降幅度更大。信託資產淨值的減少可能導致信託普通股的市場價格下降。當信託使用槓桿時,應支付給顧問的管理費和分諮詢費(定義見下文)將高於信託不使用槓桿的情況。 | ||
信託不能向您保證,槓桿的使用將導致信託普通股的更高收益。信託採用的任何槓桿策略都可能不會成功。 | ||
投資顧問和子顧問 |
貝萊德顧問公司是該信託公司的投資顧問。貝萊德國際有限公司和貝萊德(新加坡)有限公司分別擔任信託基金的副顧問(各自為副顧問,並與顧問一起擔任副顧問)。 顧問和子顧問是貝萊德股份有限公司(貝萊德)的子公司。顧問收取按月支付的年費,金額相當於信託管理資產日均價值的0.80%。顧問,而不是信託,為BIL和BSL為信託中BIL和BSL(視情況而定)擔任子顧問的部分提供的服務支付月費,這筆費用相當於信託向顧問支付的投資顧問費的一個百分比。參見信託管理?投資顧問和子顧問。? |
- 2 -
分配 |
該信託每月將其全部或部分淨投資收入(包括當期收益)分配給普通股持有者 。
根據授予貝萊德的某些封閉式基金的美國證券交易委員會豁免 令,該信託已經通過了一項計劃,以支持收入、資本利得和/或資本回報的水平分配(即分配計劃)。 分配計劃已獲得董事會批准,並與信託的投資目標和政策一致。根據分配計劃,信託將根據其投資目標和修訂後的1986年國內收入法(守則)的要求,將所有可用投資收入(包括當前收益)分配給其 股東。如果每月沒有足夠的投資收益(包括當前收益),信託 將向股東分配長期資本收益和/或資本回報,以維持水平分佈。資本分配的回報可能涉及股東原始投資的回報。雖然目前不應納税,但這樣的分配可能會降低股東在信託中的基礎,從而潛在地使股東在出售信託股份時承擔未來的税收後果,即使是虧本出售給股東的 原始投資。預期每月向股東的分派金額由董事會釐定,但非常分派及潛在分派率的增加或減少則除外,以使信託能遵守守則所施加的分派要求 。股東不應從這些分派的金額或分派計劃的條款中得出任何關於信託投資業績的結論。
各種因素將影響信託的 收入水平,包括資產組合以及信託對期權和對衝的使用。為使信託保持更穩定的月度分配,信託可能會不時分配少於 特定期間所賺取的全部收入。未分配的收入將可用於補充未來的分配。因此,信託在任何特定月度期間支付的分配可能比信託在該期間實際賺取的收入多或少。 未分配收入將增加信託的資產淨值(並通過增加費用間接使顧問受益),相應地,未分配收入的分配將減少信託的資產淨值。信託 打算每年分配未按分配計劃分配的任何長期資本收益。
股東將根據 信託的股息再投資計劃自動將所有股息和分配再投資於信託的普通股,除非選擇通過聯繫再投資計劃代理(如本文定義)(電話:(800)699-1236)獲得現金。請參閲股息再投資 計劃。
在正常市場條件下,顧問 尋求以一種方式管理信託,使信託的分配反映信託的當前和預期收益水平。信託的分配水平可能會根據一系列因素而發生變化,包括信託收益的當前和預計水平,並可能隨着時間的推移而波動。 | |
信託保留隨時更改其分配政策和確定每月分配比率的權利,並可在不事先通知普通股股東的情況下這樣做。請參閲?分佈。 |
- 3 -
上市 |
該信託公司的普通股在紐約證券交易所上市,代碼為?BIT。請參閲 股份説明?普通股。 | |
託管人和轉讓代理 |
道富銀行和信託公司是信託的託管人,北卡羅來納州的Computershare Trust Company是信託的轉讓代理。 | |
管理員 |
道富銀行和信託公司擔任信託的管理人和基金會計。 | |
股票市價 |
封閉式投資公司的普通股交易價格經常低於其資產淨值。信託基金不能向您保證其普通股的交易價格將高於或等於資產淨值。見收益的使用。?該信託公司的普通股在公開市場上的交易價格是 幾個因素的函數,包括股息水平(反過來又受到費用的影響)、資產淨值、投資組合證券的看漲保護、投資組合信用質量、流動性、股息穩定性、 市場普通股的相對供求、一般市場和經濟狀況以及其他因素。請參閲槓桿、風險、股份説明和普通股回購。普通股主要面向長期 投資者,如果您打算在購買後不久將其出售,則不應購買信託的普通股。 | |
特殊風險考慮因素 |
投資信託公司的普通股涉及風險。有關投資信託的風險的討論,請參閲信託最新的年度報告表格N-CSR中題為“投資目標、政策和風險與風險因素”的章節,該章節以引用的方式併入本文中供參考。(B)請參閲信託公司最新年度報告中題為“投資目標、政策和風險與風險因素”的章節,該章節通過引用併入本文中。您應仔細 考慮這些風險,這些風險在本招股説明書第38頁開始的風險一節中有更詳細的描述,以及與信託投資相關的其他風險。 |
- 4 -
信託費用匯總表
股東交易費用 |
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您支付的銷售負載(佔發行價的百分比)(1) |
1.00 | % | ||
發行費用由信託承擔(佔發行價的百分比)(1) |
0.02 | % | ||
股息再投資計劃手續費 |
$ | 0.02(2)公開市場每股收益 購買普通股 |
(2) | |
估計年度費用(佔普通股淨資產的百分比) |
||||
管理費(3)(4) |
1.26 | % | ||
其他費用 |
0.44 | % | ||
雜項其他費用 |
0.16% | |||
利息支出(5) |
0.28% | |||
年度信託運營費用總額 |
1.70 | % | ||
費用減免和/或費用 報銷(4) |
| |||
|
|
|||
免除費用和/或費用報銷後的年度信託運營費用總額(4) |
1.70 | % | ||
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(1) | 如果普通股出售給承銷商或通過承銷商出售,招股説明書副刊將列出任何 適用的銷售負荷和預計發售費用。信託股東將支付與發行相關的所有發行費用。 |
(2) | 再投資計劃代理(定義見下文股息再投資計劃) 股息再投資處理費用將由信託支付。然而,你將支付與公開市場購買相關的每股0.02美元的手續費,這筆費用將從股息價值中扣除。如果您指示再投資計劃代理出售您在股息再投資賬户中持有的普通股,您還將被收取2.50美元的銷售費,並支付每股0.15美元的費用。每股費用包括要求再投資計劃代理 支付的任何適用的經紀佣金。 |
(3) | 該信託目前向顧問支付月費,按信託管理資產日均價值的0.80% 的年度合同投資管理費費率計算。在計算這些費用時,管理資產是指信託的總資產(包括任何可歸因於為投資目的借入的資金的資產) 減去信託的應計負債之和(為投資目的借入的資金除外)。 |
(4) | 信託和顧問已訂立費用豁免協議(費用豁免協議), 根據該協議,顧問已簽約同意免除信託資產的任何部分的管理費,該部分資產可歸因於投資於顧問或其 附屬公司管理的任何股權和固定收益共同基金以及ETF,並收取合同管理費,截止2023年6月30日。此外,根據豁免費用協議,截至2023年6月30日,顧問已簽約同意豁免管理費,豁免金額為信託 通過投資於顧問或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接支付給顧問的投資顧問費。免除費用協議可在任何時候終止,無需支付任何罰款,只有在信託向顧問發出90天的書面通知後, 信託(根據1940年修訂的《投資公司法》(《投資公司法》)中定義的非利害關係人的多數受託人的投票)或信託(獨立受託人)的多數未償還有表決權證券的投票才可終止。 |
(5) | 假設以逆回購協議的形式使用槓桿,相當於管理資產的36.7% ,信託的年利息支出為0.47%,這是基於當前的市場狀況。信託承擔的實際利息支出金額將根據信託使用逆回購協議的水平和市場利率的變化而變化。出於會計目的,利息費用需要被視為信託的費用。 |
以下示例説明瞭您將 為1,000美元的普通股投資支付的費用(包括10.00美元的銷售負載和0.23美元的發售成本),假設(I)每年淨支出總額為普通股淨資產的1.70%,以及(Ii)5%的年回報率:
一年 | 三年 | 五年 | 十年 | |||||||||||||
已發生的總費用 |
$ | 27 | $ | 63 | $ | 102 | $ | 209 |
- 5 -
這個例子不應該被認為是未來費用的代表。 示例假設估計年度費用表中列出的估計其他費用是準確的,並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際費用可能大於或低於假設的費用。 此外,信託的實際收益率可能大於或低於示例中所示的假設5%的回報率。
- 6 -
財務亮點
財務亮點表旨在幫助您瞭解信託在所示期間的財務業績 。某些信息反映了信託公司單一普通股的財務結果。截至2021年10月31日、2020年10月31日、2019年10月31日、2018年10月31日和2017年10月31日的財年信息已由德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計, 該信託的獨立註冊會計師事務所。德勤律師事務所的報告包含在信託公司2021年10月31日的年報中,通過引用併入SAI,股東可以 獲得。信託的財務報表包括在信託的年度報告中,並通過引用納入SAI。
(每期一股已發行股份)
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截至十月三十一日止的年度, | ||||||||||||||||||||
2021 | 2020 (a) | 2019 (a) | 2018 (a) | 2017 (a) | ||||||||||||||||
資產淨值,年初 |
$ | 17.66 | $ | 17.28 | $ | 18.79 | $ | 20.07 | $ | 18.91 | ||||||||||
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淨投資收益(B) |
1.13 | 1.08 | 1.18 | 1.38 | 1.51 | |||||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
0.67 | 0.78 | (1.28 | ) | (1.13 | ) | 1.42 | |||||||||||||
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投資業務淨增(減) |
1.80 | 1.86 | (0.10 | ) | 0.25 | 2.93 | ||||||||||||||
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分佈(C) |
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從淨投資收益 |
(1.11 | ) | (0.99 | ) | (1.14 | ) | (1.49 | ) | (1.77 | ) | ||||||||||
資本返還 |
(0.37 | ) | (0.49 | ) | (0.27 | ) | (0.04 | ) | | |||||||||||
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總分配 |
(1.48 | ) | (1.48 | ) | (1.41 | ) | (1.53 | ) | (1.77 | ) | ||||||||||
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資產淨值,年終 |
$ | 17.98 | $ | 17.66 | $ | 17.28 | (d) | $ | 18.79 | $ | 20.07 | |||||||||
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市場價格,年終 |
$ | 18.90 | $ | 15.65 | $ | 17.15 | $ | 16.25 | $ | 18.55 | ||||||||||
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總報税表(E) |
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基於資產淨值 |
10.55 | % | 12.68 | %(f) | 0.00 | %(d)(g) | 2.18 | %(h) | 17.34 | %(i) | ||||||||||
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以市價為基礎 |
31.13 | % | 0.61 | % | 14.76 | % | (4.40 | )% | 22.36 | % | ||||||||||
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平均淨資產比率 |
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總費用 |
1.70 | % | 2.36 | % | 2.89 | % | 2.90 | % | 2.33 | % | ||||||||||
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免收和/或退還費用後的總費用 |
1.70 | % | 2.19 | %(j) | 2.89 | % | 2.89 | % | 2.33 | % | ||||||||||
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免除和/或報銷費用後的總費用(不包括利息費用) |
1.42 | % | 1.39 | % | 1.35 | % | 1.42 | % | 1.39 | % | ||||||||||
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淨投資收益 |
6.14 | % | 6.51 | % | 6.43 | % | 7.17 | % | 7.86 | % | ||||||||||
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- 7 -
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截至十月三十一日止的年度, | ||||||||||||||||||||
2021 | 2020 (a) | 2019 (a) | 2018 (a) | 2017 (a) | ||||||||||||||||
補充數據 |
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淨資產,年終(000) |
$ | 676,391 | $ | 662,853 | $ | 648,617 | $ | 710,832 | $ | 765,859 | ||||||||||
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未償還借款,年終(000) |
$ | 386,820 | $ | 353,128 | $ | 373,345 | $ | 376,302 | $ | 471,082 | ||||||||||
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投資組合週轉率(K) |
75 | % | 101 | % | 32 | % | 38 | % | 53 | % | ||||||||||
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(a) | 綜合財務亮點。 |
(b) | 根據平均流通股計算。 |
(c) | 根據美國聯邦所得税規定確定的年度分配。 |
(d) | 出於財務報告的目的,某些投資的市值在報告日期進行了調整。 因此,本文提供的基於資產淨值的每股資產淨值和總回報表現與之前於2019年10月31日發佈的信息有所不同。 |
(e) | 基於市場價格的總回報(可能顯著高於或低於資產淨值) 可能會產生顯著不同的回報。在適用的情況下,不包括任何銷售費用的影響,並假設分銷按實際再投資價格進行再投資。 |
(f) | 包括從附屬公司和獨立第三方收到的付款,這影響了信託的 總回報。如果不包括這筆款項,信託基金的總回報率將為1.38%。 |
(g) | 金額大於(0.005)%。 |
(h) | 包括從附屬公司收到的付款,這對信託的總回報沒有影響。 |
(i) | 包括從訴訟和解收到的款項,這影響了信託的總回報。 不包括訴訟和解的付款,信託的總回報為16.70%。 |
(j) | 包括非關聯第三方的專業費用報銷,這影響了Trust的 費用比率。如果不包括這筆款項,信託基金的總費用比率將為2.36%。 |
(k) | 包括抵押貸款美元滾動交易(MDR)。有關投資組合 換手率的其他信息如下: |
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截至十月三十一日止的年度, | ||||||||||||||||||||
2021 | 2020 (a) | 2019 (a) | 2018 (a) | 2017 (a) | ||||||||||||||||
投資組合流失率(不包括MDR) |
58 | % | 72 | % | | % | | % | | % | ||||||||||
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- 8 -
截至十月三十一日止的年度, | 期間 2013年2月27日2 到10月31日, 2013 |
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20161 | 2015 | 2014 | ||||||||||||||
每股經營業績 |
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期初資產淨值 |
$ | 18.91 | $ | 19.87 | $ | 18.95 | $ | 19.10 | 3 | |||||||
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淨投資收益4 |
1.69 | 1.55 | 1.62 | 1.02 | ||||||||||||
已實現和未實現淨收益(虧損) |
(0.05 | ) | (1.03 | ) | 0.70 | (0.35 | ) | |||||||||
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來自投資業務的淨增長 |
1.64 | 0.52 | 2.32 | 0.67 | ||||||||||||
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分配5: |
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從淨投資收益 |
(1.64 | ) | (1.40 | ) | (1.40 | ) | (0.70 | ) | ||||||||
從已實現淨收益 |
| (0.08 | ) | | | |||||||||||
從資本返還 |
| | | (0.12 | ) | |||||||||||
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總分配 |
(1.64 | ) | (1.48 | ) | (1.40 | ) | (0.82 | ) | ||||||||
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資產淨值,期末 |
$ | 18.91 | $ | 18.91 | 6 | $ | 19.87 | $ | 18.95 | |||||||
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市場價,期末 |
$ | 16.76 | $ | 16.31 | $ | 17.79 | $ | 17.04 | ||||||||
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總回報7 |
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基於資產淨值 |
10.51 | %8 | 3.87 | %6 | 13.40 | % | 4.04 | %9 | ||||||||
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以市價為基礎 |
13.56 | % | 0.06 | % | 12.91 | % | (10.66 | )%9 | ||||||||
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平均淨資產比率 |
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總費用 |
2.05 | %10 | 2.09 | %10 | 2.04 | % | 1.67 | %11 | ||||||||
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免收和間接支付費用後的總費用 |
2.05 | %10 | 2.09 | %10 | 2.04 | % | 1.67 | %11 | ||||||||
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免收和間接支付費用後的總費用,不包括利息費用 |
1.43 | %10 | 1.53 | %10 | 1.52 | % | 1.33 | %11 | ||||||||
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淨投資收益 |
9.24 | %10 | 7.97 | %10 | 8.27 | % | 8.05 | %11 | ||||||||
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補充數據 |
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期末淨資產(000) |
$ | 726,381 | $ | 726,432 | $ | 763,360 | $ | 727,908 | ||||||||
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未償還借款,期末(000) |
$ | 427,329 | $ | 510,352 | $ | 707,294 | $ | 552,040 | ||||||||
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投資組合週轉率 |
52 | % | 21 | % | 29 | % | 77 | %12 | ||||||||
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1 | 綜合財務亮點。 |
2 | 開始運作。 |
3 | 期初的資產淨值反映了從每股20.00美元的初始發行價 中扣除每股0.90美元的銷售費用。 |
4 | 根據平均流通股計算。 |
5 | 根據聯邦所得税規定確定的年度分配。 |
6 | 出於財務報告的目的,某些投資的市值在報告日期進行了調整。 因此,本文提供的每股淨資產價值(NAV)和基於淨資產價值的總回報表現與之前於2015年10月31日發佈的信息不同。 |
- 9 -
7 | 基於市場價格的總回報(可能顯著高於或低於資產淨值) 可能會產生顯著不同的回報。在適用的情況下,排除任何銷售費用的影響,並假設分銷的再投資。 |
8 | 包括從附屬公司收到的付款,這對信託的總回報沒有影響。 |
9 | 合計總回報。 |
10 | 比率不包括截至2016年10月31日和2015年10月31日的年度因投資於標的基金而間接產生的費用 約0.01%。 |
11 | 按年計算。 |
12 | 包括抵押貸款美元滾動交易。剔除這些交易,投資組合的週轉率將為54%。 |
- 10 -
收益的使用
以下發行普通股的淨收益將根據信託的投資目標和政策進行投資,如下所述。我們目前預計,自信託收到發售收益 之日起約三個月內,我們將能夠根據我們的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。如果當時沒有合適的投資,或由於其他原因,例如市場波動和合適投資的市場缺乏流動性,這類投資可能會被推遲。在進行此類投資之前,預計所得資金將投資於短期、免税或應税投資級證券或高質量的短期貨幣市場工具。
信託基金
信託基金是根據《投資公司法》註冊的多元化封閉式管理投資公司。該信託於2012年11月13日根據受特拉華州法律管轄的協議和信託聲明以及提交給特拉華州州務卿的信託證書成立,為特拉華州法定信託。信託基金的主要辦事處位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號,郵編:19809,電話號碼是(800)8820052。
該信託於2013年2月25日開始運作,當時其普通股首次公開募股(IPO)為3600萬股 。在支付組織和發售費用後,這種發售的收益約為6.8616億美元。該信託公司的普通股在紐約證券交易所交易,代碼是?BIT。
股份説明
普通股
信託 是根據特拉華州法律成立的法定信託,受日期為2012年11月13日的協議和信託聲明(協議和信託聲明)管轄。該信託基金被授權發行不限數量的 受益普通股,每股票面價值0.001美元。每股普通股有一票投票權,在根據本次發行條款發行和支付時,將得到全額支付,根據特拉華州法定信託法,普通股的購買者將沒有義務僅因其對普通股的所有權而進一步支付購買普通股或向信託繳款的義務。但受託人有權 通過從股東所欠的已申報但未支付的股息或分派中抵銷股東應付的費用和/或通過減少各股東所擁有的普通股數量來促使股東支付信託的某些費用。當優先股已發行時,普通股持有人將無權從信託獲得任何分派,除非優先股的所有應計股息已經支付,除非優先股的資產覆蓋率(如投資公司法所定義)在分配生效後至少為200%,並且除非任何評級機構對優先股進行評級的某些其他要求已經得到滿足。 請參閲SAI中優先股的股份説明。所有普通股在股息、資產和投票權方面都是平等的,沒有轉換、優先購買權或其他認購權。信託基金將向其股票的所有持有者發送年度和 半年報告,包括財務報表。
與 開放式基金不同的是,像信託這樣的封閉式基金不會持續發行股票,也不會提供每日贖回。相反,如果股東決定購買 額外的普通股或出售已經持有的股票,股東可以通過紐約證券交易所的經紀商或其他方式進行交易。封閉式投資公司的股票經常以低於資產淨值的價格在交易所交易 。像信託這樣的封閉式投資公司的股票在某些時期的交易價格高於資產淨值,在其他時期的交易價格低於資產淨值。 因為普通股的市值可能受到股息水平(反過來受到費用的影響)、對其投資組合證券的看漲保護、股息穩定性、投資組合信用質量、信託資產淨值、市場相對供求、一般市場和經濟狀況以及信託無法控制的其他因素的影響。 因為普通股的市值可能受到股息水平(反過來又受到費用的影響)、投資組合證券的看漲保護、股息穩定性、投資組合信用質量、信託資產淨值、市場相對供求、一般市場和經濟狀況以及其他信託無法控制的因素的影響。信託不能向您保證其普通股未來的交易價格將等於或高於資產淨值 。普通股主要是為長期投資者設計的,如果你打算在購買後不久出售普通股,你就不應該購買普通股。參見下面的普通股回購和SAI中的普通股回購。
- 11 -
信託的已發行普通股是,發行時,本招股説明書提供的普通股將在紐約證券交易所公開持有、上市和交易,交易代碼為?BIT。信託每天確定其資產淨值。下表列出了所示季度的紐交所普通股每日最高收盤價和最低收盤價,以及普通股每股資產淨值和每股資產淨值相對於資產淨值的溢價或折價,分別為每種市場價格的最高和最低收盤價。該表還列出了各季度在紐約證券交易所交易的普通股數量。
紐約證券交易所市場價格 每股普通股 |
每公共資產淨值 共享日期: 市場價格 |
高級/ (折扣)在 上市日期 價格 |
交易 | |||||||||||||||||||||||||
在截至的季度內 |
高 | 低 | 高 | 低 | 高 | 低 | 卷 | |||||||||||||||||||||
2022年1月31日 |
$ | 18.95 | $ | 16.36 | $ | 17.97 | $ | 17.35 | 5.45 | % | -5.71 | % | 7,934,072 | |||||||||||||||
2021年10月31日 |
$ | 19.15 | $ | 18.31 | $ | 18.38 | $ | 18.16 | 4.19 | % | 0.83 | % | 6,538,043 | |||||||||||||||
July 31, 2021 |
$ | 18.92 | $ | 18.26 | $ | 18.55 | $ | 18.41 | 1.99 | % | -0.81 | % | 7,259,516 | |||||||||||||||
April 30, 2021 |
$ | 18.55 | $ | 17.26 | $ | 18.54 | $ | 18.37 | 0.05 | % | -6.07 | % | 8,595,716 | |||||||||||||||
2021年1月31日 |
$ | 17.54 | $ | 15.75 | $ | 18.27 | $ | 17.69 | -4.00 | % | -10.97 | % | 6,963,337 | |||||||||||||||
2020年10月31日 |
$ | 16.31 | $ | 15.19 | $ | 17.80 | $ | 16.82 | -8.37 | % | -9.69 | % | 7,441,219 | |||||||||||||||
July 31, 2020 |
$ | 15.21 | $ | 12.94 | $ | 16.74 | $ | 14.88 | -9.14 | % | -13.04 | % | 9,711,030 | |||||||||||||||
April 30, 2020 |
$ | 16.83 | $ | 9.41 | $ | 17.55 | $ | 13.39 | -4.10 | % | -29.72 | % | 18,592,784 | |||||||||||||||
2020年1月31日 |
$ | 17.29 | $ | 15.94 | $ | 17.95 | $ | 17.29 | -3.68 | % | -7.81 | % | 14,506,399 |
截至2022年2月28日,信託公司每股普通股資產淨值為16.78美元,每股普通股市場價格為16.22美元,較資產淨值折讓3.34%。歷史上,信託公司的普通股交易價格高於資產淨值,也低於資產淨值。
截至2022年2月28日,該信託公司已發行的普通股為37,647,536股。
優先股
協議和信託聲明規定,信託受託人董事會(董事會)可通過董事會的行動授權和發行優先股,其權利由董事會決定,而無需普通股持有人的批准 。普通股持有人沒有優先購買權購買任何可能發行的優先股。信託公司目前不打算髮行優先股。
根據《投資公司法》,信託不得發行優先股,除非緊隨發行之後 信託的總資產價值至少為已發行優先股清算價值的200%(即,清算價值不得超過信託總資產的50%)。此外,信託不得 宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配,除非在宣佈時,信託的總資產價值至少為該清算價值的200%。如果信託發行優先股, 它可能會受到一個或多個評級機構的指導方針的限制,這些評級機構可能會對信託發行的優先股進行評級。這些準則可能會施加比《投資公司法》對信託施加的更嚴格的資產覆蓋範圍或投資組合組合要求 。預計這些契約或準則不會妨礙顧問根據信託的投資目標和政策管理信託的投資組合。有關詳細信息,請參閲SAI中的股票説明。
- 12 -
授權股份
下表提供了信託公司截至2022年1月31日的授權股份以及已發行普通股和優先股。
班級名稱 |
金額 授權 |
持有金額 通過信託或 因為它的 帳户 |
金額 傑出的 不包括 金額 持有者 托拉斯 |
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普通股 |
無限 | 0 | 37,647,536 |
信託基金的投資
投資目標和政策
有關信託的投資目標和政策的討論,請參閲信託最新的年度報告表格N-CSR中的 部分,標題為?投資目標、政策和風險??投資目標和政策,該報告通過引用併入本文 。
公文包的內容和技巧
該信託基金的投資組合將主要由以下投資組成。有關 信託的投資政策和限制以及信託的某些投資組合投資的其他信息包含在SAI中。
抵押貸款相關證券。在正常市場條件下,信託將至少將其總資產的25%投資於 抵押貸款相關證券。信託對抵押貸款相關證券的投資可以完全由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押貸款保險公司和其他非政府發行人發行的私人發行證券組成。2013年7月8日,信託從美國證券交易委員會的工作人員那裏獲得了正式的不採取行動的寬慰 工作人員不會建議就信託的政策採取任何執法行動,如果構成抵押貸款相關證券的行業(包括私人發行的抵押貸款支持證券和機構抵押貸款證券)集中投資於集團,則不會建議採取任何執法行動。信託可能投資的某些抵押貸款相關證券如下所述。有關抵押貸款相關證券的其他信息在SAI中的投資政策和技術部分 和抵押相關證券中列出。
MBS。 MBS包括以商業(?CMBS)或住宅(RMBS)抵押貸款池為抵押的結構性債務債券 。抵押貸款和抵押支持貸款(如夾層貸款)組合成證券,由各種政府、政府相關和私人組織出售給投資者。MBS包括複雜的工具,如抵押抵押債券(CMO)、剝離的MBS、抵押貸款傳遞證券和房地產抵押貸款投資渠道的利息 投資渠道(REMIC)。信託可投資的按揭證券包括固定利率、浮動利率或浮動利率、按指定參考利率 或利率指數的倍數變動的利率、利率與利率變動成反比的按揭證券,以及不計息的按揭證券。信託可以投資於政府實體和私人發行人發行的RMBS和CMBS, 包括從屬MBS和剩餘權益。信託可以投資於次級抵押貸款或由次級抵押貸款支持的抵押貸款證券(MBS)。
一般而言,擔保證券化中包括的抵押貸款的抵押財產的損失將首先由物業的 股權持有人承擔,然後由現金儲備基金或信用證(如果有)承擔,然後由夾層貸款或B-Note(如果有)的持有人承擔,然後由第一損失從屬 證券持有人(通常是B級買方)承擔,然後由評級較高的證券的持有人承擔。信託可以投資於證券化中包括的任何類別的證券。如果 發生違約,並耗盡任何股權支持、儲備基金、信用證、夾層貸款或B-票據,以及任何級別低於信託投資級別的證券,信託 將無法收回其在其購買的MBS上的全部投資。信託投資的MBS不得包含儲備資金、信用證、夾層貸款和/或初級證券。與評級較高的投資相比,信用質量較低的證券的價格通常對利率變化不那麼敏感,但對不利的經濟低迷或個別發行人的發展更為敏感。
- 13 -
抵押貸款直通證券。抵押貸款傳遞證券與其他形式的固定收益證券不同 ,其他形式的固定收益證券通常規定定期支付固定金額的利息,本金在到期日或指定的贖回日期支付。相反,這些證券提供每月付款,包括 利息和本金付款。實際上,這些付款是個人借款人每月支付住宅或商業抵押貸款的費用,扣除支付給此類證券的發行人或擔保人的任何費用。額外付款是由出售標的財產、再融資或喪失抵押品贖回權所產生的本金的償還,扣除可能發生的費用或成本後產生的。一些抵押貸款相關證券(如政府全國抵押貸款協會(GNMA)發行的證券)被描述為修改傳遞。這些證券使持有人有權在預定的付款日期收到抵押貸款 池中欠下的所有利息和本金,而不管抵押人是否實際進行了付款。
RMBS。RMBS是指支付主要依賴於向借款人發放的住宅抵押貸款的現金流的證券,借款人以第一優先級或第二優先級為抵押,受住宅房地產(一至四户房產)的允許留置權、地役權和其他產權負擔的限制,其收益用於購買房地產和購買或建造住宅,或對以前用於此類目的的債務進行再融資。非機構住宅抵押貸款僅為借款人的義務 ,通常不由任何其他個人或實體承保或擔保。借款人償還以住宅物業作擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。許多因素,包括普遍的經濟低迷、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂,可能會削弱借款人償還貸款的能力。
RMBS機構。抵押貸款相關證券的主要美國政府擔保人是GNMA,它是一家全資擁有的美國政府公司。GNMA有權在美國政府的充分信任和信用下,保證由GNMA批准的機構(如儲蓄和貸款機構、商業銀行和抵押貸款銀行家)發行的證券的本金和利息的及時支付,並由聯邦住房管理局(FHA)擔保的抵押貸款池或退伍軍人事務部(VA)擔保的抵押貸款池支持的證券的本金和利息的及時支付。GNMA發行的MBS包括 GNMA抵押貸款傳遞憑證(也稱為Ginnie Maes),這些憑證保證GNMA及時支付本金和利息,這種擔保有美國的完全信用和信用作後盾。GNMA 證書還得到GNMA權威機構的支持,可以從美國財政部借入資金,在其擔保下付款。
與政府相關的擔保人(即,沒有得到美國政府完全信任和信用的支持)包括聯邦全國抵押貸款協會(FNMA?)和聯邦住房貸款抵押公司(FHLMC?)。FNMA是一家政府支持的公司,其普通股完全由私人股東所有。FNMA從經批准的賣方/服務商(包括州和聯邦特許儲蓄和貸款協會、共同儲蓄銀行、商業銀行、信用合作社和抵押貸款銀行家)購買 常規(即,不受任何政府機構保險或擔保)住宅抵押貸款。FNMA(也稱為Fannie Maes)發行的直通證券保證FNMA及時支付本金和利息,但不受美國 政府完全信任和信用的支持。聯邦住房抵押貸款抵押貸款委員會是國會於1970年創立的,目的是增加住宅抵押貸款的可獲得性。它是一家政府支持的公司,負責發行FHLMC擔保的抵押貸款直通證書 (也稱為房地美Mac或Freddie Mac或Freddie PC),這些證書是直通證券,每一張都代表着住宅抵押貸款池中的不可分割權益。FHLMC保證及時支付利息並最終收回 本金,但個人電腦不受美國政府完全信任和信用的支持。
2008年,聯邦住房金融局(FHFA)將FNMA和FHLMC置於託管狀態。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營,各自仍對與其MBS相關的所有義務負責,包括其擔保義務 。
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作為管理人,聯邦住房金融局繼承了聯邦住房金融局和聯邦住房抵押貸款委員會以及聯邦住房管理局和聯邦住房抵押貸款委員會的任何股東、高級職員或董事對聯邦住房管理局和住房抵押貸款委員會以及聯邦住房管理局和住房抵押貸款抵押委員會的資產的所有權利、所有權、權力和特權。在託管方面,美國財政部與FNMA和FHLMC各自簽訂了優先股購買 協議,根據協議,美國財政部將購買FNMA和FHLMC各自總計1000億美元的股份,以維持每個企業的正淨值。本協議包含嚴格限制每個企業運營的各種契約 。作為簽訂這些協議的交換,美國財政部獲得了每個企業10億美元的優先股和認股權證,以購買每個企業79.9%的普通股。2009年2月,美國財政部將其在高級優先股計劃下對每家企業的承諾規模增加了一倍,至2000億美元。美國財政部在優先股計劃下的債務是無限期的,每個企業的最高金額為2000億美元。2009年12月,美國財政部宣佈進一步修訂優先股購買協議,其中包括向某些政府支持的實體提供額外的 財政支持,包括聯邦住房貸款銀行(FHLBS)、FNMA和FHLMC。很難(如果不是不可能)預測未來可能影響FNMA、FHLMC和FHLB及其相關證券或義務價值的政治、監管或經濟變化。不能保證這些實體的債務會全部履行,也不能保證這些債務不會減值或違約。
根據《2008年聯邦住房金融監管改革法案》(《改革法案》)(作為2008年《住房和經濟復甦法案》的一部分),FHFA作為管理人或接管人,有權在FHFA被任命為管理人或接管人(視情況而定)之前,有權推翻FNMA或FHLMC簽訂的任何合同,如果FHFA在其唯一裁量權中確定履行合同是繁重的,並且拒絕履行合同會促進合同的履行,則FHFA有權拒絕履行合同。在FHFA被任命為管理人或接管人之前,FHFA有權拒絕FNMA或FHLMC在任命為管理人或接管人之前簽訂的任何合同。改革法案要求聯邦住房金融局在被任命為管理人或接管人後的一段合理時間內行使其權利廢除任何 合同。FHFA以管理人的身份表示,它無意否認FNMA或FHLMC的保證義務,因為FHFA認為否認 不符合監護的目標。然而,如果FHFA作為管理人或後來被指定為FNMA或FHLMC的接管人,拒絕履行任何此類擔保義務,則託管或 接管財產(視情況而定)將根據改革法案的規定承擔實際直接補償性損害賠償責任。任何此類負債只能在FNMA或FHLMC可供其使用的資產範圍內償還 。在發生拒付的情況下,如果與FNMA或FHLMC MBS相關的按揭貸款組中代表的按揭貸款沒有由借款人支付或由服務機構預付 ,則向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息將會減少。任何因否認這些擔保義務而造成的實際直接補償性損害賠償,可能不足以抵消此類抵押貸款支持證券持有人所經歷的任何短缺。此外,以保管人或 接收者的身份, FHFA有權在未經批准、轉讓或同意的情況下轉讓或出售FNMA或FHLMC的任何資產或負債。儘管FHFA表示目前無意這樣做,但如果FHFA作為管理人或接管人 將任何此類擔保義務轉讓給另一方,FNMA或FHLMC MBS的持有者將不得不依賴該方履行擔保義務,並將面臨該方的信用風險。此外,FNMA和FHLMC根據與此類證券相關的有效文件向MBS持有人提供的某些權利 在託管期間或任何未來接管期間可能不會針對FHFA強制執行,或者此類權利的執行可能會被推遲。FNMA和FHLMC MBS的有效文件可以規定(或對於在指定託管人之日之前發行的證券,可能已經規定),當FNMA或FHLMC發生違約事件時,在其作為擔保人的身份(包括指定託管人或接管人)的情況下,如果所需百分比的MBS持有人同意,此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人。改革法案禁止 抵押擔保證券持有人在僅僅因為指定了管理人或接管人而發生違約的情況下強制執行此類權利。
非機構RMBS。非機構RMBS 由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押貸款保險公司和其他民間發行人發行。由非政府發行人創建的集合支持的RMBS的本金和利息的及時支付通常部分得到各種形式的保險或擔保的支持,包括個人貸款、所有權、集合和風險保險。保險和擔保由政府實體、私營保險公司和抵押貸款池出具。不能保證私營保險公司或抵押貸款池能夠履行保單下的義務,因此,如果發行人 違約,證券持有人可能會蒙受損失。沒有保險或擔保涵蓋信託或信託普通股的價格。非政府發行人發行的RMBS 通常比政府機構和政府相關證券提供更高的利率,因為政府沒有直接或間接的付款擔保 。
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CMBS。CMBS通常是由商業地產抵押貸款擔保或支持的多級別債務或過關憑證 。一般情況下,CMBS的結構是為高級投資者提供保護,使其免受相關抵押貸款的潛在損失。這種保護通常是由 如果基礎商業抵押貸款發生違約,讓附屬證券類別(附屬CMBS)的持有者承擔第一損失的方式提供的。其他可能使所有類別或特定 類別受益的保護可能包括髮行人擔保、儲備基金、額外的從屬CMBS、交叉抵押和過度抵押。
信託可以投資於附屬CMBS,在向同一抵押貸款池中產生的更高級CMBS的持有人支付本金和/或 利息方面,這些CMBS以某種方式從屬於該抵押貸款池,通常被稱為B片。附屬CMBS的持有人通常獲得比更高級CMBS持有人更高的聲明收益率 補償。另一方面,附屬CMBS通常使持有人面臨比高級CMBS更大的風險,並且往往被評為比就同一抵押貸款池發行的高級CMBS更低的評級類別(通常是 大幅較低的評級類別)。附屬CMBS通常對提前還款和利率的變化更敏感,這類證券的市場流動性可能比傳統收益證券和高級CMBS的情況更差。
CMOS。CMO是由抵押過關證書或抵押貸款池支持的多類別債券 。CMOS可由(I)GNMA、FNMA或FHLMC過關證書、(Ii)由聯邦住房管理局擔保或由退伍軍人管理局擔保的非證券化抵押貸款、(Iii)非證券化傳統抵押、(Iv)其他MBS或(V)其任何組合來抵押。CMO的每一類通常被稱為一批,以特定的票面利率發行,並有聲明的到期日或最終的 分發日期。CMO相關抵押品的本金預付款可能導致其報廢時間大大早於其聲明的到期日或最終分發日。標的抵押貸款的本金和利息可以通過多種方式在一系列CMO的幾個類別中分配 。CMO的一個或多個部分可能具有票面利率,這些票面利率在某個指數上以指定的增量定期重置,例如倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)(或 有時不止一個指數)。這些浮動利率CMO通常會被髮行,其票面利率有壽命上限。本信託並不打算投資於CMO剩餘款項,該等剩餘款項代表在 支付CMO發行的部分的利息和本金以及支付行政費用和管理費後剩餘的任何超額現金流的利息。
信託可以投資於反向浮動利率CMO。反向浮動利率CMO構成了票面利率為 的CMO的一部分,該利率相對於適用的指數(如LIBOR)以相反的方向移動。相應地,票面利率會隨着利率的下降而增加。反向浮動利率CMO通常比固定利率或浮動利率CMO的波動性更大 。許多反向浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率的影響與適用指數的倍數成反比,從而產生了槓桿係數。反向浮動利率債務 基於指定指數倍數的反向浮動債券(反向浮動工具)旨在對利率變化高度敏感,並可使其持有人遭受收益率和本金損失的極大降低。具有高槓杆特性的 反向浮動利率CMO的市場有時可能非常清淡。信託公司處置其在這類證券中的頭寸的能力將取決於這類證券市場的流動性程度。 無法預測此類證券可能存在的交易利息量,因此無法預測未來的流動性程度。
剝離MBS.剝離MBS是通過將現金流從基礎抵押貸款或抵押 證券中分離出來,創建兩種或兩種以上的新證券,每種證券都獲得一定比例的基礎證券本金或利息支付。抵押證券可能會被部分剝離,以便每個投資者類別都能獲得一定的利息和本金 。然而,當證券被完全剝離時,所有利息都分配給一種類型的證券的持有者,稱為純利息證券(或IO?),所有本金分配給另一種類型的證券的持有者 ,稱為僅本金的證券(?PO?)。條帶可以在直通結構中創建,也可以作為CMO的部分創建。IOS和POS的到期收益率對相關基礎抵押資產的本金 兑付率(包括預付款)非常敏感。如果基礎抵押資產的本金預付款高於預期,信託可能無法完全收回其在內部監督辦公室的初始投資。相反, 如果相關按揭資產的本金預付款低於預期,則POS的收益率可能會受到重大不利影響。
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可調利率抵押證券。可調利率抵押貸款 (ARM)的利率會定期重置。收購ARM允許信託公司通過定期調整ARM所基於的抵押貸款息票 ,參與當前利率的上升。與評級和到期日相當的傳統固定收益證券相比,這類證券通常具有更高的當前收益率和更低的價格波動。此外,當在利率上升期間對標的抵押貸款進行本金預付 時,信託可能會以高於之前投資利率的利率將該等預付款項的收益進行再投資。然而,作為大多數抵押貸款基礎的抵押貸款,對抵押貸款人支付的利率可允許的年度或終身增長有 個限制。因此,如果當前利率在限制期內超過這些限制,當信託持有一隻手臂時, 不會從利率的進一步提高中受益。此外,當利率超過抵押貸款的票面利率(即抵押貸款人支付的利率)時,ARM的行為更像是固定收益證券,而不是 可調利率證券,並受到與固定收益證券相關的風險的影響。此外,在利率上升期間,武器票面利率的上升通常略滯後於當前的市場利率,因此 這類證券有可能出現資本貶值。
次貸 抵押貸款。次級抵押貸款是被穆迪、標普或惠譽評級為A以下的抵押貸款。從歷史上看,次級抵押貸款是向信用記錄有瑕疵(或根本不存在)的借款人發放的,借款人被收取更高的利率,以補償更大的拖欠風險和更高的貸款服務和收回成本。次級抵押貸款受州和聯邦反掠奪性貸款法規的約束,這些法規給信託等二級市場購買者帶來了潛在的責任。 次級抵押貸款具有類似於低於投資級證券的某些特徵和相關風險,包括更高程度的信用風險,以及類似於MBS的某些特徵和相關風險,包括提前還款風險。
抵押房地產投資信託基金。房地產投資信託基金(REIT)是指符合1986年修訂的《國內收入法》(以下簡稱《準則》)中適用於REITs的定義要求的 公司或本應作為公司徵税的商業信託基金。該守則允許符合條件的 房地產投資信託基金扣除支付的股息,從而總體上免除了公司級別的美國聯邦所得税,並有效地使房地產投資信託基金成為美國聯邦所得税的直通工具。為符合守則的定義要求,房地產投資信託基金除其他事項外,必須將其幾乎所有資產投資於房地產權益(包括按揭及其他房地產投資信託基金)或現金及政府證券,其大部分收入來自房地產租金或以房地產抵押貸款為抵押的貸款利息 ,並每年將其實質上所有其他應課税收入分配給股東。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款,可以獲得建設、開發或長期貸款,其主要收入來源是抵押貸款利息支付。REITs發行的證券的價值受到税收和監管要求以及對管理技能的看法的影響。它們還受到嚴重的現金流 依賴,並有可能無法根據準則獲得REIT地位,或無法保持對投資公司法的豁免。
抵押貸款相關衍生工具。信託可能會投資於MBS信用違約互換(CDS)。MBS信用違約掉期 包括以MBS或相關指數為參考義務的掉期,例如CMBX指數(參考一籃子CMBS的可交易指數)、TRX指數(參考基於CMBS的總回報掉期的可交易指數)或ABX指數( 參考一籃子次級MBS的可交易指數)。信託可以從事其他與MBS相關的衍生交易,包括買賣在交易所上市和 非處方藥抵押貸款和抵押貸款證券的看跌期權、期貨和遠期。信託可能會投資於新開發的抵押貸款相關衍生品,這些衍生品可能會在此後 面世。
其他抵押相關證券。其他抵押相關證券包括 以外的證券,這些證券直接或間接代表參與房地產抵押貸款,或由房地產抵押貸款擔保和支付。其他抵押貸款相關證券可能是由美國政府機構或 抵押貸款的私人發起人或投資者發行的股本或債務證券,包括前述儲蓄和貸款協會、房屋建築商、抵押銀行、商業銀行、投資銀行、合夥企業、信託和特殊目的實體。
資產支持證券。資產支持證券(ABS)是結構性債務債券的一種形式。用於ABS的證券化技術與用於MBS的證券化技術類似。ABS是由貸款或其他應收賬款池支持的債券。這些證券的抵押品可能包括房屋淨值貸款、汽車 和信用卡。
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應收賬款、船貸、電腦租賃、飛機租賃、移動房屋貸款、休閒車貸款和醫院應收賬款。信託基金可能會投資於這些和其他類型的ABS ,這些類型的ABS可能會在未來開發。ABS存在抵押貸款相關證券所沒有的某些風險。首先,與抵押相關證券相比,這些證券為信託提供的相關抵押品的有效擔保權益可能較低。因此,在某些情況下,標的抵押品的回收可能無法支持這些證券的付款。
抵押貸款債券。抵押貸款債券(CLO)是一種結構性債務證券, 由融資公司(通常稱為特殊目的載體或SPV)發行,旨在重新分配銀行貸款池的風險和回報特徵。CLO的投資者承擔相關抵押品的信用風險 。銀行貸款被用作支持SPV發行的各種債務的抵押品。CLO發行多批證券,為投資者提供各種期限和信用風險特徵。根據風險程度,這些部分可 分為高級、夾層或從屬/股權。CLO結構的主要特點是在CLO的幾個類別中對來自債務證券池的現金流進行優先排序。如果出現違約或CLO的抵押品在其他方面表現不佳,則對優先部分的計劃付款優先於對夾層部分的付款,對夾層部分的計劃付款優先於對從屬/股權部分的付款 。信託可以投資於CLO資本結構的股權或剩餘部分。SPV是一家完全為了將支付債權證券化而成立的公司。在此基礎上,發行有價證券,由於標的風險分散,風險水平一般低於原始資產。特殊目的機構發行的證券的贖回在到期時從收集的債權產生的現金流中進行。絕大多數CLO 都由獨立投資經理積極管理。
美國公債證券. 信託基金可以投資於由美國政府、其機構或機構發行或擔保的債務證券,包括美國國債,這些債券的利率、到期日和發行時間各不相同。此類債務 包括美國國庫券(期限為一年或以下)、美國國庫券(期限為一至十年)和美國國庫券(期限一般大於十年),包括美國政府根據註冊利息和本金證券單獨交易計劃發行的本金成分或利息成分 ,所有這些債券都由美國的完全信用和信用支持。
優先貸款。信託可投資於優先擔保浮動利率和固定利率貸款或債務。優先貸款在企業實體(借款人)的資本結構中佔有 最高的地位,通常由特定抵押品擔保,並對借款人的資產和/或股票擁有優先於借款人的下屬 債務持有人和股東持有的資產和/或股票的債權。高級貸款的收益主要用於槓桿收購、資本重組、合併、收購、股票回購、再融資、為內部增長提供資金以及其他 公司用途。優先貸款的利率通常是根據基本貸款利率加上溢價或信用利差確定的,按日、月、季或半年確定。這些基本貸款利率主要是倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR),其次是美國一家或多家大銀行提供的最優惠利率和商業銀行使用的存單利率或其他基本貸款利率。
優先貸款通常有5到9年的規定期限,利率通常是每天、每月、季度或半年重新確定的。由於市場利率的變化,較長的利率重置期通常會增加信託資產淨值的波動。信託對其投資組合中持有的高級貸款的到期日不受 任何限制。因此,隨着短期利率的增加,信託公司從高級貸款投資中獲得的利息應該會增加,而隨着短期利率的降低,信託公司從高級貸款投資中獲得的利息應該會減少。由於提前還款,顧問預計信託投資的高級貸款的平均期限將短於聲明的到期日。
優先貸款面臨無法支付預定利息或 本金的風險。這種不付款將導致信託基金的收入減少,投資價值減少,信託基金的資產淨值可能減少。不能保證在無法支付預定利息或本金的情況下, 任何獲得高級貸款的抵押品的清算將履行借款人的義務,也不能保證此類抵押品可以 隨時清算。在借款人破產的情況下,信託在實現擔保高級貸款的抵押品的好處方面可能會遇到延遲或限制。這個
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如果借款人破產,獲得高級貸款的抵押品可能會損失全部或幾乎全部價值。某些優先貸款面臨這樣的風險:根據欺詐性轉易或其他類似法律,法院可能會將此類優先貸款從屬於借款人目前或未來的債務,或採取其他有損優先貸款持有人的行動,包括在某些情況下, 使此類優先貸款無效或將之前支付的利息退還給借款人。如果要求退還利息,可能會對信託的業績產生負面影響。
信託將投資的許多高級貸款可能不會得到評級機構的評級,不會在 證券交易委員會(美國證券交易委員會)或任何州證券委員會註冊,也不會在任何國家的證券交易所上市。與註冊證券或交易所上市證券相比,有關高級貸款的公開信息量一般不會 廣泛。在評估借款人的信譽時,顧問將考慮,並可能部分依賴於其他人進行的分析。借款人可能有未償債務 評級機構對其評級低於投資級。信託將投資的許多高級貸款將被獨立評級機構指定為低於投資級評級。如果高級貸款沒有 評級,它們很可能等同於低於投資級質量。由於高級貸款的保護功能,顧問們認為高級貸款往往比較初級 類型的低於投資級的債務債務具有更有利的損失收回率。顧問不把評級視為投資決策的決定性因素,更多地依賴於他們的信用分析能力,而不是評級。
一些高級貸款可能沒有活躍的交易市場,而一些貸款可能會受到轉售的限制。二級市場可能會出現不規範的交易活動、寬闊的買賣價差和延長的交易結算期,這可能會削弱實現全部價值的能力,從而導致信託資產淨值大幅下降。此外,信託可能無法 隨時處置其高級貸款,其價格與信託在更廣泛交易的情況下出售此類貸款的價格接近,因此,由於這種流動性不足,信託可能不得不出售其他投資,或在必要時進行借款交易,以籌集現金來履行其義務。在高級貸款供應和流動性有限的時期,信託的收益率可能會較低。
當利率下降時,可以預期投資於固定利率債券的基金價值會上升。相反,當利率上升時,可以預期投資於固定利率債券的基金價值會下降。雖然預期現行利率的變動會導致優先貸款的價值出現一些波動(因為 優先貸款的浮動利率只會定期重置),但與固定利率工具相比,浮動利率優先貸款的價值對市場利率變化的敏感度要低得多。因此,就信託投資於 浮動利率優先貸款而言,信託的投資組合可能比投資於固定利率債券時波動較小,對市場利率變化的敏感度也較低。同樣,突然大幅提高市場利率 可能會導致這些投資的價值和信託資產淨值的下降。其他因素(包括但不限於評級下調、信用惡化、股價大幅下移、某些證券的供求差距或降低流動性的市場狀況)可能會降低高級貸款和其他債務的價值,損害信託的資產淨值。
如果借款人經歷過或可能被認為可能遇到信用問題,包括參與破產重組程序或其他形式的債務重組,或最近從破產重組程序或其他形式的債務重組中脱穎而出,信託可以購買並在其投資組合中保留優先貸款。這類投資可能會提供增加收入和資本增值的機會,儘管它們也會面臨更大的損失風險。有時,在破產法院以外或在破產法院程序中重組高級貸款時,信託可能決定 或被要求接受股權證券或初級固定收益證券,以換取高級貸款的全部或部分。
信託可以直接轉讓的方式購買高級貸款。如果信託以直接轉讓的方式購買高級貸款, 它通常繼承轉讓貸款人的貸款協議下的所有權利和義務,併成為貸款協議下的貸款人,其權利和義務與轉讓貸款人相同。在 直接轉讓的基礎上投資高級貸款可能會給信託帶來額外的風險。例如,如果此類貸款被取消抵押品贖回權,信託可以成為任何抵押品的部分所有者,並承擔與擁有和處置 抵押品相關的成本和責任。
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信託還可以購買但不限於參與高級貸款。 信託參與貸款人在高級貸款中的份額通常會導致信託只與該貸款人有合同關係,而不與借款人有合同關係。因此,信託只有在收到借款人的付款後,才有權從出售參與的貸款人那裏收到本金、利息和它有權獲得的任何費用的 付款。這種債務可以是有擔保的,也可以是無擔保的。貸款 參與通常代表直接參與向借款人提供的貸款,通常由銀行或其他金融機構或貸款辛迪加提供。信託可以加入這樣的銀團,也可以購買部分貸款, 成為部分貸款人。在購買貸款參與權時,信託承擔與借款人相關的信用風險,並可能承擔與中介銀行或其他金融中介機構相關的信用風險。信託打算投資的參與 權益可能不會由任何國家認可的評級服務機構進行評級。信託可能會將某些貸款參與和轉讓視為流動性不足。
信託可以通過使用衍生工具獲得優先貸款,這些工具最近變得越來越容易獲得。顧問可以利用這些工具和將來可能提供的類似工具。信託可以投資於名為精選總市場指數(SAMI)的衍生工具,該工具 為投資者提供對高級貸款參考籃子的敞口。SAMI的結構是浮動利率工具。SAMIS由一籃子信用違約互換(CDS)組成,其標的參考證券是優先擔保貸款。雖然投資SAMIS將增加信託面臨的浮動利率固定收益證券的範圍,但此類投資會帶來通常與投資其他浮動利率固定收益證券不相關的風險。 SAMIS市場的流動性將受到擔保貸款和信用衍生品市場流動性的影響。對SAMIS的投資涉及與本文一般討論的衍生工具投資相關的許多風險。
二次留置權貸款。信託可以投資於第二留置權或其他附屬或無擔保的浮動利率和固定利率貸款或債務。第二,留置權貸款具有與高級貸款相同的特徵,只是此類貸款在留置權財產上是第二位的,而不是第一位的。第二,留置權貸款通常有可調整的浮動利率支付。因此,與第二留置權貸款相關的風險 高於優先於抵押品的貸款的風險。在第二筆留置權貸款違約的情況下,第一優先留置權持有人有權優先要求 貸款的基礎抵押品。第二優先留置權持有人可能沒有抵押品價值,這可能會導致信託的投資損失。
延遲融資貸款和循環信貸安排。信託可以簽訂或參與延遲 融資貸款和循環信貸安排,即銀行或其他貸款人同意在特定期限內應借款人的要求提供最高額度的貸款。這些承諾可能會要求信託在可能不可取的時候增加對公司的投資 (包括在公司的財務狀況使此類金額不太可能得到償還的情況下)。延遲融資貸款和循環信貸安排 面臨信用、利率和流動性風險,以及作為貸款人的風險。
公司債券 。公司債券是公司發行的債務義務。公司債券可以是有擔保的,也可以是無擔保的。用於擔保債務的抵押品包括不動產、機器、設備、應收賬款、股票、債券或 票據。如果債券是無擔保的,它就被稱為債券。債券持有人作為債權人,對普通股和優先股股東的到期本金和利息對公司的收入和資產有優先法律請求權,如果涉及留置權或抵押,則可能有優先於其他債權人的請求權。公司債券的利息可以是固定的,也可以是浮動的,也可以是零息的。公司債券的利息通常每半年支付一次,並向債券持有人 全額納税。公司債券既包含利率風險,也包含信用風險。公司債券的市值通常可能與利率成反比,也可能受到公司信用評級 、公司業績和市場對公司的看法的影響。由於信用風險的存在,公司債券的收益率通常高於政府或機構債券。
優先證券。信託可以投資於優先證券。優先證券有兩種基本類型 。第一類有時被稱為傳統優先證券,由作為公司徵税的實體發行的優先股組成。第二類有時稱為信託優先證券,通常由信託或有限合夥企業發行 ,代表信託或合夥企業為其利益而發行的公司發行的深度從屬債務工具的優先權益。
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傳統優先證券。傳統優先證券 通常向投資者支付固定或可調整利率的股息,在支付股息和清算公司資產時,通常優先於普通股。這意味着公司必須先支付 優先股的股息,然後才能支付普通股的股息。為了支付,此類優先證券的分配必須由發行人的董事會宣佈。目前未償還的典型優先證券的收入支付是累積的,即使董事會沒有宣佈或以其他方式支付,也會導致股息和分配累積。在這種情況下,必須先支付所有累積的股息,然後才能支付普通股的任何股息 。然而,一些傳統的優先股是非累積性的,在這種情況下,股息不會累積,也不需要支付。投資組合的一部分可能包括對非累積優先證券的投資,因此發行人沒有義務彌補對股東的任何拖欠。如果信託持有的非累積 優先股的發行人決定不支付股息,信託支付的股息金額可能會受到不利影響。不能保證信託投資的傳統優先證券的股息或分派將被宣佈或以其他方式支付。
優先股股東通常無權投票選舉 公司董事或其他事項。傳統優先證券的股票的清算價值通常等於發行之日的原始購買價格。優先證券的市場價值可能會受到影響公用事業和金融服務行業公司的有利和不利變化的影響,這些公司是優先證券的主要發行人,以及税法的實際和預期變化,例如公司所得税税率的變化或獲得的股息扣除。由於當利率降至此類證券的應付利率以下時,發行人對傳統優先證券所代表的發行人收益的索賠可能會變得繁重,因此發行人 可能會贖回這些證券。因此,特別是在利率下降的環境下,信託持有的支付較高利率的固定利率優先證券(如果有的話)可能會減少,信託可能無法以贖回收益獲得支付可比利率的 可比信用質量的證券。
信託優先證券。信託 優先證券是一個相對較新的資產類別。信託優先證券通常由公司發行,通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式發行,或者由公司的關聯業務信託發行,通常以次級債券或類似結構證券的實益權益的形式發行。信託優先證券市場由固定票面利率證券和可調整票面利率證券組成,這些證券要麼是永久性的 ,要麼具有規定的到期日。
信託優先證券通常是發行人或擔保受益人的次級且完全從屬於擔保人其他負債的負債。此外,信託優先證券通常允許發行人在不觸發違約事件的情況下推遲 18個月或更長時間支付收入。一般來説,延期期限為五年或更長時間。由於這些信託優先證券在發行人的資本結構中處於從屬地位,能夠延期支付 長時間而不會對發行人造成違約後果,以及某些其他特徵(例如,當信託優先證券尚未全額累計支付時,發行人或最終擔保人對普通股息支付的限制), 這些信託優先證券通常被髮行人和投資者視為傳統優先證券的近似性替代品。信託優先證券由於其在發行人資本結構中的從屬地位 以及其質量和價值在很大程度上取決於發行人的盈利能力,而不是對特定資產或現金流的任何法律主張,因此具有許多股權的關鍵特徵。
可轉換證券。可轉換證券是指債券、債權證、票據、優先股或其他證券,可在特定期限內以規定的價格或公式轉換或交換相同或不同發行人的規定數額的普通股或其他股權證券。可轉換證券使持有人有權 獲得債務支付或應計利息或優先股支付的股息,直至可轉換證券到期或被贖回、轉換或交換。在轉換之前,可轉換證券具有與不可轉換 收益型證券相似的特徵,它們通常提供穩定的收入流,收益率通常高於相同或類似發行人的普通股,但低於可比的不可轉換證券。可轉換證券的價值受到利率變化的影響,投資價值隨着利率的上升而下降,隨着利率的下降而上升。發行人的信用狀況和其他因素也可能對可轉換證券的投資價值產生影響。可轉換證券在公司資本結構中的排名高於普通股,但通常從屬於可比的不可轉換證券。可轉換證券可以 發行人的選擇權按可轉換證券的管理工具中確定的價格進行贖回。
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?合成或製造的可轉換證券可以 由信託或第三方通過組合具有傳統可轉換證券的兩個主要特徵的單獨證券來創建:創收部分和可轉換部分。創收部分 是通過投資債券、優先股和貨幣市場工具等不可轉換的創收證券來實現的。可轉換部分是通過投資證券或 工具實現的,例如認股權證或期權,以便以一定的行使價購買普通股,或股票指數上的期權。與傳統的可轉換證券不同,傳統的可轉換證券是具有單一市值的單一證券,而合成可轉換證券 由兩種或兩種以上的獨立證券組成,每種證券都有自己的市值。由於合成可轉換證券的市場價值是其創收部分和可轉換部分的價值之和,因此合成可轉換證券的價值 可能與傳統可轉換證券對市場波動的反應不同。信託還可以購買由其他方創造的合成可轉換證券,包括可轉換結構性票據 。可轉換結構性票據是與股權掛鈎的創收債券。可轉換結構性票據具有可轉換證券的屬性;然而,可轉換票據的發行人(通常是投資銀行),而不是票據可轉換為的標的普通股的發行人,承擔與標的投資相關的信用風險,而信託反過來承擔與可轉換票據發行人相關的信用風險。
房地產投資信託基金。信託可以投資於房地產投資信託基金髮行的股權和債務證券。REITs具有某些不同於普通股投資的風險 。房地產投資信託基金(REITs)是彙集投資者資金購買或融資房地產的金融工具。房地產投資信託基金可以集中投資於特定的地理區域或特定的物業類型(即 酒店、購物中心、住宅綜合體和寫字樓)。REIT股票的市值和REITs分配收入的能力可能受到幾個因素的不利影響,包括利率上升, 國家、州和地方經濟氣候和房地產條件的變化,潛在租户對物業安全、便利和吸引力的看法,業主提供適當管理、維護和保險的能力,遵守美國殘疾人法的成本,來自新物業的競爭加劇,現有或未來環境立法和遵守環境法的影響,變化政府規則和財政政策的不利變化、分區法律的不利變化以及房地產投資信託基金髮行人無法控制的其他因素。此外,信託從REITs收到的分配可能包括 股息、資本利得和/或資本返還。由於房地產投資信託基金支付的股息率(按税前計算)一般高於營運公司,因此,只要應用信託投資策略 導致信託投資於房地產投資信託基金股份,則信託從房地產投資信託基金股份獲得的股息收入百分比可能會超過信託基金投資組合中由房地產投資信託基金股份組成的百分比。REITs一般分為三類:股權REITs, 抵押房地產投資信託基金和混合房地產投資信託基金。股權REITs主要投資於不動產的直接費用所有權或租賃所有權;它們的大部分收入來自租金。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款,可以獲得建設、開發或長期貸款,其主要收入來源是抵押貸款利息支付。混合型REITs同時持有房地產的所有權和抵押貸款權益。
市政證券。信託可以投資於市政證券,其中包括為獲得用於各種公共目的的資金而發行的債務義務,包括廣泛的公共設施建設、未償債務的退還、獲得一般運營費用的資金以及向其他公共機構和設施提供貸款的資金。此外,某些類型的私人活動債券(根據1986年前的法律)(或工業發展債券)由公共當局或代表公共當局發行,以資助各種私人擁有或 運營的設施,其中包括機場、公共港口、大眾通勤設施、多户住宅項目,以及供水、燃氣、電力、污水或固體廢物處理設施和其他專門 設施。其他類型的Pabs,其收益用於私人經營的工商業設施的建設、設備或改善,可以構成市政證券。市政債券的利息可以是固定利率,也可以是浮動利率或浮動利率。市政證券的兩個主要類別是一般義務債券和收入債券,後者包括PAB。市政證券通常用於資助公共項目,如道路或公共建築,用於支付一般運營費用或對未償債務進行再融資。市政債券也可以用於私人活動,如住房、醫療和教育設施建設,或者私人所有的工業發展和污染控制項目。一般義務債券由發行人的完全信用和信用或税務機關支持,可以從任何收入來源 償還。營收債券只能從特定公司的營收中償還。
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設施或來源。市政債券可以長期發行,提供永久性融資。這類債務的償還通常可以通過發行人的完全誠信和 信用税權質押、有限或特別税或任何其他收入來源(包括項目收入,可能包括通行費、手續費和其他使用費、租賃付款和抵押付款)來保證。還可以發行市政債券 ,為項目提供短期臨時融資,預計將用後來發行長期債券的收益償還。如果發行人的債券法律顧問認為,其支付的利息不包括在美國聯邦所得税總收入 中,則債務包括在市政證券一詞中。該信託基金可以投資於應税市政證券,包括建設美國債券。有關市政證券的其他信息載於 SAI中的投資政策和技術(見市政證券)。
高收益證券(垃圾債券 債券)。信託可投資於在投資時評級低於投資級質量的證券,如穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investor’s Service Inc.)評級為Ba或以下的證券,標普全球評級公司(S&P Global Ratings)或惠譽評級公司(Fitch Ratings,Inc.)評級為BB或以下的證券,或其他評級機構評級相當的證券,或顧問確定為具有類似質量的未評級證券。此類證券, 有時被稱為高收益債券或垃圾債券,根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的,通常涉及比評級較高類別的證券更大的 價格波動。通常,對此類證券的利息和本金支付的保護可能非常温和,此類證券的發行人面臨重大的持續不確定性,或面臨 不利的商業、金融或經濟狀況,這可能導致能力不足,無法及時支付利息和本金。在正常市場條件下,信託不會將超過其管理資產的20%投資於證券, 除抵押貸款相關證券和其他資產支持證券外,這些證券在投資時被標準普爾或惠譽或Caa1評級為CCC+或更低,或被穆迪評為未評級但質量相當。 為應用上述政策,如果證券具有分開的評級(即,一種證券從兩個不同的評級獲得兩個不同的評級),則信託基金不會將超過20%的管理資產投資於證券。 如果證券具有分開的評級(即,證券從兩個不同的評級獲得兩個不同的評級),則信託不會將超過20%的管理資產投資於證券。 信託 可以投資於任何質量、評級或未評級的抵押貸款相關證券和其他資產支持證券,但不限於此。
低等級證券雖然收益高,但具有高風險的特點。它們可能會受到發行實體 的某些風險,以及比某些收益率較低、評級較高的證券更大的市場波動。與評級較高的證券相比,評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利條件可能 有時使信託難以出售某些高收益證券,或者可能導致價格低於計算信託資產淨值時使用的價格。
固定收益類證券的價格一般與利率變動呈負相關關係,但由證券利率波動引起的價格波動 也與該類證券的票面利率呈負相關關係。因此,低於投資級的證券對利率變化的敏感度可能相對低於可比期限的高質量證券 ,因為它們的票面利率較高。投資者獲得更高的票面利率,以換取承擔更大的信用風險。低於投資級證券的較高信用風險可能會對此類證券的市值產生比可比期限的較高質量債券更大的影響 。
較低的 級證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退很可能會嚴重擾亂這類證券的市場,並可能對這類證券的價值產生不利影響。此外,任何此類經濟衰退都可能對該等證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響,並增加該等證券的違約發生率。
穆迪、標普、惠譽和其他評級機構的評級代表了它們對承諾評級的 義務的質量的看法。評級是相對的和主觀的,儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性,但它們不評估此類債務的市值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準,但顧問也將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就 信託投資於未經評級機構評級的較低級別證券而言,與信託 投資於評級證券相比,該信託實現其投資目標的能力將更多地依賴於Advisors的信用分析。
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不良和違約證券。信託可以投資於財務困境和破產發行人的 證券,包括約定或違約的債務。這類投資的交易價格通常大大低於面值,被認為是投機性的。違約的 債務的償還受到重大不確定性的影響。違約債務可能只有在漫長的工作或破產程序之後才能得到償還,在此期間,發行人可能不會支付任何利息或其他款項。通常情況下,這種解決辦法或 破產程序只會導致部分收回現金支付,或將違約債務交換為發行人或其附屬公司的其他債務或股權證券,這反過來可能是缺乏流動性或投機性的。
非美國證券。信託可以無限制地投資於非美國發行人的證券(非美國證券)。這些證券可以是美元計價的,也可以是非美元計價的, 包括:(1)由外國國家、省、州、市政府或其他有徵税權力的政府或其機構或工具發行或擔保的債務,包括通過將現有的商業銀行貸款交換給主權實體以換取與債務重組有關的新義務而產生的證券,通常稱為布雷迪債券;(2)超國家實體的債務義務;(3)債務義務和其他 債務。(Iv)由公司發行並從非美國國家賺取可觀利潤的固定收益證券;及(V)結構性證券,包括但不限於權證、期權及其他衍生工具,其價格與非美國證券或非美國證券指數直接掛鈎。與可比的美國發行人的證券相比,一些非美國證券的流動性可能較差,波動性更大。同樣,大多數外國證券市場的交易量和流動性都低於美國,而價格波動性則是美國的 倍。由於此類證券的所有權證據通常在美國境外持有,因此如果信託投資於 非美國證券,將面臨額外的風險,包括不利的政治和經濟發展、沒收或國有化外國存款,以及採取可能對 向發行人境外投資者支付外國證券的本金和利息或股息產生不利影響或限制的政府限制。 這類證券的所有權證據通常保存在美國境外,因此信託將面臨額外的風險,包括不利的政治和經濟發展、沒收或國有化外國存款,以及採取可能對發行人境外投資者支付外國證券本金和利息或股息的限制。, 不管是因為貨幣封鎖還是其他原因。非美國證券可以在普通股未定價或交易的日子進行交易 。
新興市場投資公司(Emerging Markets Investments)。信託可以 不受限制地投資於新興市場國家發行人的證券,包括以新興市場國家貨幣計價的證券。新興市場國家通常包括世界上除美國、加拿大、日本、澳大利亞、新西蘭和大多數西歐國家之外的所有國家(包括可被視為前沿市場的國家 )。信託基金對此類證券的投資沒有最低評級標準 。這些發行人可能面臨的風險不適用於更大、更發達國家的發行人。當信託基金在一個國家進行重大投資時,這些風險就會更加明顯。由於信息披露和會計標準或監管實踐不那麼嚴格,有關新興市場發行人或市場的信息可能較少。 與美國市場相比,新興市場規模更小,流動性更差,波動性更大。在不斷變化的市場中,顧問可能無法 以他們認為合理的數量和價格出售信託的投資組合證券。美元可能對非美國貨幣升值,或者新興市場政府可能對貨幣兑換或交易施加 限制。新興市場國家的經濟增速可能低於預期,也可能經歷低迷或衰退。經濟、政治和社會發展可能會對新興市場國家及其證券市場產生不利影響。
主權政府和超國家債務。信託可以 投資於所有國家(包括外國)的政府發行人的所有類型的債務證券。這些主權債務證券可以包括:位於外國的政府、政府機構或 機構和政治分支機構發行或擔保的債務證券;位於外國的政府所有、控制或贊助實體發行的債務證券;為重組上述任何發行人發行的工具的投資特徵而組織和經營的實體的權益;布雷迪債券,這是根據布雷迪計劃框架發行的債務證券,作為債務國重組其未償外債的手段 ;參與超國家實體是指由一個或多個國家的國家政府設立或提供財政支持以促進重建或發展的銀行、委員會或公司。主權政府和超國家債務涉及本文所述的有關外國和新興市場投資的所有風險,以及債務延期、拒絕或重新談判的風險。其他信息載於SAI的投資政策和技術以及主權、政府和超國家債務項下。
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外幣交易。信託公司的普通股以美元定價 ,信託公司向普通股股東支付的分配以美元支付。但是,信託的部分資產可能以非美國貨幣計價,信託從此類證券獲得的收入 將以非美國貨幣支付。該信託基金還可以出於投資或對衝目的投資或獲得非美國貨幣的風險敞口。 信託基金在以非美國貨幣交易或獲得收入的證券上的投資將受到貨幣風險的影響,這是指美元和外幣之間匯率的波動可能會對投資產生負面影響的風險。信託可以(但不需要)通過使用 衍生品策略(包括遠期外幣兑換合約、外幣期貨合約以及外幣和外幣期貨期權)對衝其對非美國貨幣的部分或全部風險敞口。並非所有情況下都有合適的套期保值交易 且不能保證信託會在任何給定時間或不時進行此類交易,而這些交易是有益的。雖然信託可以靈活地從事此類交易,但顧問可以決定不這樣做,或者只在特殊情況或市場條件下這樣做。這些交易可能不會成功,並可能使信託無法從相關外幣的有利波動中獲益。信託還可以 使用衍生品合約來增加外幣風險敞口,或將外幣波動風險敞口從一種貨幣轉移到另一種貨幣。
股權證券。信託可以投資於其他股權證券,包括普通股、權證和 存託憑證。普通股代表一家公司的股權所有權。信託可持有或持有任何規模發行人的普通股,包括中小盤股。
搜查令。認股權證是公司授予的特權,允許所有者在指定時間段內以指定價格認購和購買指定數量的公司股票。認購權的有效期通常很短,直到到期。如果在認股權證到期之前沒有行使認購額外股份的權利,則購買認股權證涉及信託可能損失 權利或認股權證的購買價值的風險。此外,認股權證的購買涉及這樣的風險,即認購權證支付的實際價格加上相關證券的認購價 可能超過認購證券的市場價格的價值,例如當標的證券的水平沒有變動時。
存託憑證。該信託可以投資於贊助和非贊助的美國存託憑證(ADR?)、 歐洲存託憑證(EDR?)、全球存託憑證(?GDR?)和其他類似的全球工具。美國存託憑證通常由美國銀行或信託公司發行,並證明由非美國公司發行的標的證券的所有權。EDR有時被稱為大陸存託憑證(Continental Depositary Receipt),是在歐洲發行的收據,通常由非美國銀行和信託公司發行,證明非美國或國內標的證券的所有權。GDR是一種存託憑證,其結構類似於全球債務發行,以促進國際交易。
限制性和非流動性投資。信託可無限制地投資於非流動性或流動性較差的投資,或沒有現成的二級市場或其他非流動性的投資,包括私募證券。投資的流動性涉及輕鬆處置投資的能力和處置投資後獲得的價格 ,這可能低於可比的流動性更高的投資所獲得的價格。*非流動性投資是指在正常業務過程中不能在七天內以信託在確定其資產淨值時使用的大致價值 出售的投資。非流動性投資的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。非流動性投資受到法律或合同的處置限制,或者缺乏已建立的二級交易市場。將信託公司的資產投資於非流動性投資可能會限制信託公司及時處置其投資並以公平價格出售其投資的能力,以及其利用市場機會的能力 。
通貨膨脹指數債券。通脹指數債券(市政 通脹指數債券和某些公司通脹指數債券除外)是固定收益證券,其本金價值根據通貨膨脹率定期調整。如果衡量通貨膨脹的指數下降,通貨膨脹指數債券(市政通貨膨脹指數債券和某些公司通貨膨脹指數債券除外)的本金 將向下調整,因此這些證券的應付利息(按較小的 本金計算)將減少。在美國財政部通脹指數債券(TIPS)的情況下,保證在到期時償還原始債券本金(經通脹調整)。對於不提供類似 擔保的債券,到期償還的債券調整後本金可能低於原來的本金。使用
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對於市政通脹指數債券和某些企業通脹指數債券,通脹調整通常反映在半年一次的息票支付中。因此,市政通脹指數債券和這類企業通脹指數債券的本金不會根據通貨膨脹率進行調整。
零息債券、增持債券和實物支付證券。零息債券只在到期時支付利息,而不是在證券有效期內每隔一段時間支付利息。與零息債券一樣, 增強債券最初不支付利息,但最終在到期前開始支付票面利率,在證券有效期內,票面利率可能會按規定的間隔增加。實物支付證券(PIK)是以其他債務義務的形式支付利息的債務義務,而不是現金。這些工具中的每一種通常都是以面值大幅折價發行和交易的。零息債券、增發債券和PIK允許發行人避免或推遲產生現金以滿足當前利息支付的需要,因此可能涉及 比當前或以現金支付利息的債券更大的信用風險。信託將被要求在應計收入時分配這些工具上的收入,即使信託不會在當前基礎上或以現金形式收到收入。因此, 信託可能不得不出售其他投資,包括在可能不可取的情況下,向其股東進行收益分配。
反向浮動利率證券。反向浮動利率證券(或反向浮動利率證券)是一種 債務工具,其浮動或可變利率與一般利率或其他證券或指數的利率方向相反。一般來説,利率的變化,或其他證券或指數的利率,會反過來影響反向浮動債券的利率,結果是反向浮動債券的價格將比固定利率債券的價格波動大得多。信託可以不受限制地投資於反向浮動工具,經紀人通常通過將包括抵押貸款相關證券在內的創收工具存入信託來創建反向浮動工具。信託公司反過來發行可變利率證券和反向浮動利率債券。可變利率證券的利率通常由指數或拍賣過程確定,而反向浮動持有者從基礎創收工具獲得的收入餘額減去拍賣費用。反向浮動債券的市場價格可能對標的證券的利率和提前還款利率的變化高度敏感,當利率上升或提前還款利率發生變化時,市場價格可能會大幅下降。在信託從信託購買 反向浮動股的交易中,標的證券在存入信託之前由信託持有,信託通常將交易視為有擔保的借款,用於財務報告目的。因此,出於財務 報告的目的,信託一般將就信託支付的浮動利率證券利息產生非現金利息支出,並將確認與非現金利息支出直接對應的 金額的額外利息收入。因此, 信託公司的每股普通股資產淨值(NAV?)和業績不受非現金利息支出的影響。這種會計處理方法不適用於信託以前不擁有標的債券時獲得的反向浮動債券。
戰略交易和其他管理技巧。除了本文討論的MBS衍生品之外,信託 還可以使用各種其他投資管理技術和工具。信託可買賣期貨合約、進行各種利率交易(例如掉期、上限、下限或領口)、貨幣交易(例如 貨幣遠期合約、貨幣期貨合約、貨幣掉期或貨幣或貨幣期貨及掉期合約的期權(包括但不限於信用違約掉期)),並可買賣在交易所上市及場外買賣證券及掉期合約、金融指數及期貨合約的期權,以及使用其他衍生工具或管理技術(統稱為策略性交易)。這些戰略交易可能用於存續期 管理和其他風險管理目的,包括試圖防止因固定收益證券市場趨勢和利率變化而導致信託投資組合市值的可能變化,或 保護信託投資組合證券價值的未實現收益,促進出於投資目的出售投資組合證券,在證券市場建立頭寸作為購買特定證券的臨時替代品,或提高收入或收益。不存在需要使用一種技術而不使用另一種技術的特定策略,因為使用任何特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的 構成。利用戰略交易來增加當期收入可能是投機性的。信託成功使用戰略交易的能力將取決於顧問預測相關市場走勢的能力 以及工具之間的充分相關性, 這是不能保證的。使用戰略交易可能導致比未使用的損失更大的損失,可能要求信託在不適當的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券 ,可能限制信託可以實現的投資增值金額,或者可能導致信託持有本來可能出售的證券。由於 信託因使用戰略交易而產生的任何義務將由單獨的或指定的方式涵蓋
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對於流動資產或抵銷交易,信託和顧問認為此類義務不構成優先證券,因此不會將此類交易視為 受《投資公司法》對優先證券的限制。此外,單獨或指定的流動資產、信託支付的保費金額以及與戰略 交易相關的保證金賬户中持有的現金或其他資產不得用於投資目的。SAI包含有關戰略交易的特徵、風險和可能收益的更多信息,以及信託與戰略交易相關的其他政策和限制 (這些不是基本政策)。守則的某些條款可能會限制或影響信託從事戰略性交易的能力。此外,使用某些戰略交易可能會 產生應納税所得額併產生某些其他後果。見風險?戰略交易和衍生品風險。
信用違約互換。信託可能出於對衝或尋求 增加收入或收益的目的而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前未由信託持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向 保護賣方支付預付款或定期付款,前提是參考義務沒有發生信用事件。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全額名義金額),以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務,或者如果掉期是現金結算的,賣方可能被要求交付相關的 淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。信託可以是交易中的買方,也可以是賣方。如果信託是買方,並且沒有信用事件發生,如果掉期一直持有到終止日期,信託通常不會收到掉期交易對手的付款。然而,如果信用事件發生,買方通常可以選擇接受掉期的全部名義金額,以換取參考實體的等額面值 可交割債務,其價值可能已大幅下降。作為賣方,信託通常在整個掉期期間收到預付款或固定的收入比率,如果沒有信用事件,掉期通常為 6個月至3年。如果發生信用事件,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義金額,以換取 參考實體的等額面值可交割債務,其價值可能已大幅下降。作為賣方, 該信託基金將有效地增加其投資組合的槓桿作用,因為除了其管理的資產外,該信託基金還將面臨超過建立和維持頭寸所需的任何溢價和保證金的掉期名義金額的投資風險。
信用 信用違約掉期協議涉及的風險比信託直接(通過購買或出售)持有參考義務頭寸的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約掉期還面臨流動性不足 風險、交易對手風險和信用風險。如果沒有信用事件發生,買方通常也會失去其預付款或向賣方交易對手支付的任何定期付款,並且不會從其交易對手那裏獲得付款,並且掉期將 保留到其終止日期。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值,加上之前收到的預付款或定期付款,可能會低於其支付給買方的全部名義金額,從而導致賣方的價值損失。信用違約掉期或類似工具的賣方面臨許多相同的槓桿風險,因為如果信用事件發生,賣方一般將被要求向買方支付合同的全部名義金額,減去買方與其交付可交付債務相關的任何金額。信託在信用違約互換協議下的債務將按日累加(抵銷欠信託的任何金額 )。信託將始終在其賬簿和記錄中分離或指定與每筆此類交易有關的流動資產或現金,其價值至少等於信託在以下方面的風險敞口(信託欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)按市值計價基準(根據結算組織對已清算掉期的要求或根據美國證券交易委員會的要求計算 )。如果信託是信用違約掉期交易中的保護賣方,它將在與該交易相關的賬簿和記錄中指定價值至少等於 合同全部名義金額的流動資產或現金。這樣的指定將確保信託擁有可用於履行交易義務的資產,並將避免信託投資組合的任何潛在槓桿作用。此類 指定不會限制信託的虧損風險。
此外,信用衍生品市場受到不斷變化的監管環境的影響。信用衍生工具市場的監管或其他發展可能會對信託公司成功使用信用衍生工具的能力產生不利影響。
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結構化儀器。信託可將結構性工具用於 投資目的、風險管理目的,例如降低信託投資組合的存續期和利率敏感度,以及槓桿目的。雖然結構性工具有時可能提供有利的回報率 ,但它們也會帶來一定的風險。與其他固定收益證券相比,結構性工具的流動性可能較差,而且結構性工具的價格波動性可能更大。在某些情況下,根據 嵌入指數的條款,結構化工具可能會規定本金和/或利息支付可以調整到零以下。結構性工具還可能涉及重大信用風險和交易對手違約風險。結構化 儀器也可能是非流動性的。與其他複雜的策略一樣,信託基金對結構性工具的使用可能不會像預期的那樣奏效。
結構化註釋.信託可以投資於結構性票據和其他相關工具,這些工具是 私人協商的債務義務,其中本金和/或利息是通過參考基準資產、市場或利率(嵌入式指數)的表現來確定的,例如選定的證券、 證券或指定利率的指數,或者兩個資產或市場的不同表現。結構性票據可以由公司發行,包括銀行,也可以由政府機構發行。結構化工具通常 以中期票據的形式組裝,但有多種形式可供選擇,並可在特定情況下使用。該等結構性工具的條款通常規定,當結構性工具未清償時,其本金及/或利息支付須向上或向下調整 (但通常不低於零),以反映嵌入指數的變化。因此,結構化產品的利息和/或本金支付可能會有很大差異 ,這取決於各種因素,包括嵌入指數的波動性以及嵌入指數變化對本金和/或利息支付的影響。結構性票據的回報率可以通過將 乘數應用於參考指數或其他資產的業績或差異業績來確定。乘數的應用涉及槓桿作用,這將有助於放大獲利的潛力和虧損的風險。
與事件相關的證券。信託可以通過投資事件關聯債券或事件關聯掉期或實施事件關聯策略來獲得事件關聯風險敞口。事件關聯風險敞口會導致收益或損失,這些收益或損失通常取決於定義的觸發事件,或者與定義的觸發事件有關。觸發 事件的示例包括颶風、地震、與天氣相關的現象或與此類事件相關的統計數據。一些與事件相關的債券通常被稱為巨災債券。如果觸發事件發生,信託公司可能會損失投資於債券的部分本金或全部本金,或掉期的全部名義金額。當觸發事件已經或可能已經發生時,與事件相關的風險敞口通常規定延長到期日,以處理和審計損失索賠。延長到期日 可能會增加波動性。與事件相關的風險還可能使信託面臨某些其他風險,包括信用風險、交易對手風險、不利的監管或司法解釋以及不利的税收後果。與事件相關的 風險敞口也可能面臨非流動性風險。
與股票掛鈎的票據。股權掛鈎票據(ELN)是一種 混合證券,兼具固定收益證券和股權證券的特點。ELN是一種債務工具,通常是債券,它根據標的股權的表現支付利息,標的股權可以是單一股票、一籃子股票或 一個股票指數。ELN不是支付預先確定的息票,而是將利息支付與特定的股票或大宗商品市場指數或一籃子股票或大宗商品的表現掛鈎。利息支付通常基於指數從預定水平增加的百分比 ,但也可以基於指數的下降。在某些情況下,利息支付可能會被槓桿化,以至於按百分比計算,它超過了市場的相對錶現。ELN通常 受制於與股票發行人的證券相關的風險、違約風險和交易對手風險。
貸方 鏈接備註。信託可以投資於信用掛鈎票據(CLN),用於風險管理,包括分散投資。CLN是一種衍生工具。它是兩個或多個當事人之間的綜合義務,其中本金和/或利息的支付是基於履行某一義務(參考義務)。除了參考責任的信用風險和利率風險外,CLN的買方/賣方還面臨交易對手風險。
混合儀器公司。混合工具是一種潛在的高風險衍生品,它將傳統的債券、股票或商品與期權或遠期合約相結合。一般而言,混合債券的本金金額、到期或贖回時的應付金額或利率與某種商品、貨幣或證券指數或另一種利率或其他經濟因素的價格掛鈎(正或負)。
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基準測試)。混合證券的利率或(與大多數固定收益證券不同)到期時應支付的本金可能會增加或減少,這取決於基準價值的 變化。混合債券的一個例子可能是一家石油公司發行的債券,它支付較小的基準利息,並在油價超過某一預定水平的程度上增加相關利息。這樣的混合工具將是債券和石油看漲期權的組合。混合基金可以作為追求各種投資目標的有效手段,包括貨幣對衝、持續期管理和 增加總回報。混合動力車可能不會計息或支付股息。混合債券的價值或利率可能是基準的倍數,因此可能會被槓桿化,並比基準更陡峭、更快地波動(上升或下降)。 這些基準可能對經濟和政治事件很敏感,例如大宗商品短缺和貨幣貶值,而這些事件是混合債券的購買者無法輕易預見的。在特定條件下,混合 的贖回價值可以為零。因此,投資混合型債券可能會帶來重大的市場風險,這與投資傳統的美元計價債券沒有關聯,傳統債券的本金是固定的,支付的利率是固定的或浮動的 。購買混合動力車也使信託公司面臨混合動力車發行人的信用風險。如果信託投資於混合工具,這些風險可能會導致信託普通股的資產淨值大幅波動。
利率交易。信託可以進行利率掉期和買賣利率上限和下限 。作為一種持續期管理技術,信託預計進行這些交易主要是為了保存特定投資或投資組合部分的回報或利差,以防範信託預期在晚些時候購買的證券價格的任何上漲,和/或對衝與任何槓桿戰略相關的信託成本的增加。信託通常會將這些交易用作對衝或期限和風險管理 ,儘管它被允許進行這些交易以增加收入或收益。利率互換涉及信託與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如,就名義本金金額的固定利率付款交換浮動利率 付款)。購買利率上限使買方有權在特定利率水平超過預定利率(即 執行價)的範圍內,從出售該利率上限的一方獲得名義本金的利息支付。購買利率下限使買方有權在特定利率水平 低於預定利率(即執行價)的範圍內,從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。
例如,如果信託持有的債務工具的利率每年只重置一次,則它可以將按此固定利率收取利息的 權利換成按每週重置利率收取利息的權利。這將使信託基金能夠抵消由於利率上升而導致的債務工具價值的下降,但也將限制 其從利率下降中獲益的能力。相反,如果信託持有的債務工具的利率每週都會重置,並且希望鎖定它認為是一年的高利率,則它可能會將 以此可變周利率收取利息的權利交換為以一年固定利率收取利息的權利。這樣的互換將保護信託公司不受利率下降導致的收益率下降的影響,並可能允許信託公司 通過一週和一年期利率之間的正差額增加收入,但會阻止它充分利用利率上升的機會。
信託可以通過利率互換、上限和下限來對衝其資產和負債。通常,與利率互換有關的 付款將以淨額為基礎進行(即,兩個付款流被淨額扣除),信託只接收或支付(視情況而定)付款日期的兩筆付款的淨額。信託將按日累計信託債務的淨額(如果有的話),超過其在每個利率掉期方面的權利,並將與託管人分開或在其賬簿上指定現金或流動資產的金額,其總資產淨值始終至少等於應計超額部分。 資產淨值合計總額至少等於應計超額額度的 資產淨值淨額將按日計提,並與託管人分開或在其賬簿上指定一定數量的現金或流動資產,其總資產淨值始終至少等於應計超額資產。如果另一方對未清算的利率掉期交易違約,信託通常將根據與該交易相關的協議 獲得合同補救。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易,清算機構將取代對手方,並將保證各方履行 掉期協議。然而,不能保證結算組織將履行其對信託的義務,也不能保證在結算組織或信託的清算經紀人違約的情況下,信託能夠收回其在 中代其交存於結算組織的全部資產。(br}如果結算組織或信託的清算經紀人發生違約,不能保證結算組織將履行其對信託的義務,也不能保證信託能夠收回其在結算組織交存的全部資產。某些美國聯邦所得税要求可能會限制信託公司進行利率掉期的能力。在利率掉期交易中可歸因於 交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。
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回購協議。信託可以簽訂回購協議。回購協議是指證券出賣人同意在當事人約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了 信託持有期內的收益率。回購協議被認為是以回購合同的標的證券為抵押的貸款。來自回購協議交易的收入將被徵税。 信託只會與註冊證券交易商或國內銀行簽訂回購協議,而顧問認為這些回購協議的信用風險最低。信託面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格 的能力;然而,儘管交易達成時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格,但如果抵押品的價值 下降,則存在本息損失的風險。如果發生違約,抵押品可能會被出售,但如果抵押品的價值下降,信託可能會蒙受損失,並可能在清算抵押品的過程中產生處置成本或延遲 。此外,如果對證券出賣人啟動破產程序,信託對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。顧問將在交易達成時及之後回購協議期限內的任何時間監控抵押品的價值 ,以確定該價值始終等於或超過商定的回購價格。如果抵押品價值跌破回購價格 , 顧問將要求發行人提供額外的抵押品,以將抵押品的價值增加到至少回購價格的水平,包括利息。
反向回購協議。信託可就其 投資組合訂立逆回購協議,但須受本協議所載投資限制的約束。逆回購協議包括出售信託持有的證券,並與信託達成協議,以商定的價格、日期 和利息支付回購證券。在簽訂逆回購協議時,信託可以與託管人建立和維持一個單獨的賬户,將價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產包含在其賬簿和記錄中,或在其賬簿和記錄中指定 價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果信託設立並維持這樣一個獨立賬户,或指定上述資產,逆回購協議將不被視為 投資公司法下的優先證券,但將構成槓桿;但是,在信託沒有建立和維持該獨立賬户,或在其賬簿和記錄上指定此類資產的某些情況下,就上文討論的投資公司法對發行優先證券的限制而言,此類逆回購協議將被視為優先證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關的證券 的市值可能跌至信託已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外,逆回購協議還涉及信託保留的與逆回購協議相關的 代售證券的市值可能下跌的風險。自2022年8月19日起生效, 如本招股説明書所述,某些資產隔離要求將被新通過的規則18F-4中的要求所取代。見風險?戰略交易和衍生品。
如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債,該買方或其 受託人或接管人可以獲得延長的時間,以決定是否強制執行信託回購證券的義務,並且在做出這樣的決定之前,信託對逆回購協議收益的使用可能受到有效限制 。此外,如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值,信託將承擔損失風險。
信託還可以同時進行購買和銷售交易,即所謂的銷售回購。 銷售回購類似於逆回購協議,不同之處在於,在銷售回購中,購買證券的交易對手有權在結算 信託對基礎證券的回購之前收到對標的證券所支付的任何本金或利息。 信託回購標的證券的協議類似於逆回購協議,不同之處在於,在信託回購標的證券的結算之前,購買證券的對手方有權獲得對標的證券的任何本金或利息支付。
美元卷。信託可以進行$ 滾動交易。在美元滾動交易中,信託將抵押相關證券或其他證券出售給交易商,同時同意在未來以預先確定的價格回購類似的證券(但不是相同的證券)。與逆回購協議一樣,美元卷交易可以被視為一種抵押借款,即信託將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。 然而,與逆回購協議不同的是,與信託簽訂美元卷交易的交易商沒有義務返還與信託最初出售的證券相同的證券,而是隻有基本相同的證券,這通常意味着回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和相似的期限,但抵押貸款池
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在出售和回購期間,信託將無權 收取出售證券的利息和本金。出售所得將投資於信託基金的額外工具,這些投資的收入將為信託基金創造收入。如果此類收益不超過 作為美元卷的一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益,則與不使用美元卷的情況相比,使用此技術將降低信託的投資業績 。
在進行美元滾動交易時,信託可以在託管人處設立和 單獨賬户,包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產,或在其賬簿和記錄中指定現金和/或流動資產。如果信託設立並維持該 獨立賬户,或指定上述資產,則美元卷交易將不被視為《投資公司法》下的高級證券,但將構成槓桿;但是,在信託 未建立並維持該獨立帳户,或在其賬簿和記錄上指定此類資產的某些情況下,就上述《投資公司法》對發行 優先證券的限制而言,此類美元卷交易將被視為借款。
美元滾動交易涉及 信託需要購買的證券的市值可能會跌破這些證券的商定回購價格的風險。信託機構購買或回購證券的權利可能受到限制。成功使用抵押貸款美元可能取決於 投資經理正確預測利率和提前還款的能力。不能保證能成功地使用美元卷。
其他投資公司。本信託可投資於其他投資公司(包括ETF、BDC和 貨幣市場基金,包括由Advisor或其關聯公司管理的其他投資公司)的證券,但須遵守適用的監管限制,這些證券主要投資於本信託可能直接投資的證券類型。信託通常 預期在其擁有大量未投資現金的期間投資於其他投資公司,例如在信託收到發行其普通股(或優先股,如果信託決定在未來發行優先股)後不久的期間,或者在市場上缺乏有吸引力的固定收益證券的期間投資於其他投資公司。(br}信託預計將投資於其他投資公司,例如在信託收到其普通股(或優先股,如果信託決定在未來發行優先股)後不久的期間,或者在市場上缺乏有吸引力的固定收益證券的期間投資於其他投資公司。作為一家投資公司的股東,信託將承擔該投資公司費用中其應課税份額 ,並將繼續支付信託的諮詢費用和與如此投資的資產有關的其他費用和開支。因此,普通股持有人將承擔 信託對其他投資公司的投資範圍的重複費用(除非它不會對顧問或其聯屬公司管理的其他投資公司收取重複的諮詢費)。在評估投資公司的投資相對於可用股權和/或固定收益證券投資的投資價值時,顧問將把費用考慮在內。此外,其他投資公司的證券可能會被槓桿化,因此 將面臨與信託公司採用槓桿策略的程度相同的槓桿風險。如標題為?風險?和?槓桿?的章節中所述, ?槓桿化 股票的資產淨值和市值將更加不穩定,給股東的收益率波動幅度將大於非槓桿化股票產生的收益率。
投資公司的投資政策可能與信託基金的投資政策不同。此外,如果信託 投資於非由顧問或其關聯公司管理的其他投資公司,則信託將取決於顧問以外其他人員的投資和研究能力。
信託可以投資於ETF,ETF是通常旨在跟蹤或複製所需指數的投資公司,例如 一個行業、市場或全球細分市場。ETF通常是被動管理的,其股票在國家交易所或納斯達克股票市場,Inc.交易。ETF不會直接向投資者出售個人股票,只以 個被稱為創造單位的大塊形式發行股票。購買創造單位的投資者可以在二級市場上出售個人股票。因此,ETF的流動性取決於二級市場的充足性。不能 保證ETF的投資目標會實現,因為基於指數的ETF可能無法準確複製和保持指數中證券的構成和相對權重。ETF受投資於標的證券的風險影響 。信託公司作為該公司證券的持有人,
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ETF將承擔其按比例分攤的ETF費用,包括諮詢費(但不會對Advisor 或其附屬公司管理的ETF收取重複的諮詢費)。這些費用是信託公司自身運營的直接費用之外的費用。
信託 將其對幾乎所有資產投資於固定收益證券的其他投資公司的投資視為對固定收益證券的投資。
短期債務證券;臨時防禦頭寸;投資期 。在臨時防禦期內(例如,在顧問看來,供求暫時失衡或市場其他暫時混亂對可獲得固定收益證券的價格產生不利影響,或與信託終止有關的時候),為了保持手頭現金的全部投資,包括本次發行普通股(或優先股,如果信託 決定在未來發行優先股)的淨收益的期間,信託可以將其任何百分比的資產投資於流動資產。短期證券和其他開放式或封閉式投資公司的證券,主要投資於信託可能直接投資的類型的證券。參見SAI中的投資政策和技術、現金等價物和短期債務 證券。顧問確定,他們暫時無法遵循信託的投資策略或這樣做不切實際的情況通常只會在發生市場混亂事件,以及通過應用信託的投資策略選擇的證券的交易極其有限或不存在或與信託終止有關的情況下才會發生。
證券借貸。信託可將有價證券借給被顧問確定為信譽良好的某些借款人,包括與顧問有關聯的借款人。借款人提供的抵押品的金額至少等於所借證券的當前市場價值。如果信託所有證券貸款的總價值超過信託總資產價值(包括收到的抵押品價值)的三分之一,則不會代表 信託進行證券貸款。信託可以 隨時終止貸款,並獲得所借證券的返還。信託基金收到所借證券支付的任何利息、現金或非現金分配的價值。
以現金抵押的貸款,借款人可以按現金抵押品的金額收取手續費。信託由現金抵押品再投資所賺取的金額與支付給借款人的費用之間的差額補償。如果是現金以外的抵押品,則由借款人支付相當於所借證券市值的百分比的費用作為信託的補償。信託收到的此類貸款的任何現金抵押品以及未投資的現金可投資於(其中包括)由顧問的關聯公司管理的私人投資公司,或由顧問或其關聯公司提供諮詢的註冊貨幣市場基金;此類投資存在投資風險。
該信託根據美國證券交易委員會發出的豁免命令進行證券借貸,該豁免命令允許其向與該信託有聯繫的借款人出借有價證券 ,並保留該信託的關聯公司作為出借代理。在信託從事證券借貸的範圍內,顧問的附屬公司貝萊德投資管理有限責任公司(BIM)擔任信託的證券借貸代理,受顧問的全面監督。BIM根據董事會批准的指導方針管理貸款計劃。根據目前的證券出借協議 ,BIM只有在借款人回扣利率與無風險利率之間的差額超過一定水平時才能出借證券。
在信託從事證券借貸的範圍內,信託保留證券借貸收入的一部分,並將剩餘部分作為其證券借貸代理服務的補償匯給BIM。證券出借收入等於現金抵押品再投資收入的總和(不包括以下定義的抵押品投資費用),以及向證券借款人支付的任何費用或其他付款。作為證券借貸代理機構,BIM承擔所有與證券借貸直接相關的運營成本。信託負責將從顧問聯屬公司管理的私人投資公司借出的證券的現金抵押品 投資於私人投資公司(抵押品投資費用);然而,BIM已同意將信託承擔的抵押品投資費用 的年利率限制為該私人投資公司每日淨資產的0.04%。此外,根據豁免令,私人投資公司的投資顧問將不會就信託購買的股份收取任何顧問費 。這類股票也不會受到銷售負擔、贖回費、分銷費或服務費的影響。
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根據目前的證券借貸協議,信託保留證券借貸收入的82%(不包括抵押品投資費用)。
此外,自貝萊德固定收益綜合體(定義見SAI)在一個日曆年的合計證券借貸收入超過特定年度適用的折點美元門檻之日起 起,本信託將在該日曆年度剩餘時間內獲得相當於證券借貸收入的85%的證券借貸收入(不包括抵押品投資費用)。 根據當前證券借貸協議,信託在該日曆年度剩餘時間內將獲得相當於證券借貸收入85%的證券借貸收入(不包括抵押品投資費用)。
賣空。信託可以賣空證券。賣空是指信託在預期該證券的市場價格將下降的情況下出售其不擁有的 證券的交易。為了保持投資組合的靈活性或提高收益或 收益,信託可能會在存續期和風險管理方面做空對衝頭寸。當信託進行賣空時,它必須借入賣空的證券,並將其交付給經紀自營商,通過該經紀交易商進行賣空,作為其在交易完成時交付證券的義務的抵押品。信託 可能需要支付費用才能借入特定的證券,並且通常有義務支付從這些借入的證券上收到的任何付款。信託公司替換借入證券的義務將由存放在經紀自營商處的抵押品擔保,抵押品通常為現金、美國政府證券或其他流動證券。信託還將被要求在其賬簿和記錄上指定必要的託管人的類似抵押品,以使 總抵押品價值始終至少等於賣空證券的當前市值。根據與向其借入該證券的經紀自營商就支付信託就該等證券而收取的任何款項 所作的安排,信託可能不會就其存放於該經紀自營商的抵押品收取任何款項(包括利息)。如果賣空證券的價格在賣空時間到信託更換借入證券的時間 之間上漲,信託將虧損;反之,如果價格下跌,信託將實現收益。任何收益都會減少,任何損失都會增加, 按上述交易成本計算。雖然 信託的收益僅限於賣空證券的價格,但其潛在損失理論上是無限的。如果在實施賣空後,所有賣空證券的市值超過其管理資產價值的25%,或信託對某一特定類別證券的賣空總額超過該類別已發行證券的25%,信託將不會進行賣空。 如果賣空的所有證券的市值超過其管理資產價值的25%,或信託對特定類別證券的賣空總額超過該類別已發行證券的25%,信託將不會進行賣空。信託還可以在不受此類限制的情況下賣空盒子 。在這種類型的賣空中,在出售時,信託擁有或有權立即無條件地免費獲得相同的證券。
發行時、延遲交割證券和遠期承諾證券。信託可以在發行時購買證券,並可以在遠期承諾的基礎上(包括TBA(待宣佈))或延遲交付的基礎上購買或出售證券。在協商此類交易時,通常以收益率表示的價格在作出承諾時是固定的,但證券的交割和付款將在稍後的日期進行。何時發行的證券和遠期承諾可以在 結算日之前出售。如果信託在獲得時發行的證券之前處置了獲得時發行證券的權利,或者處置了根據遠期承諾交付或收受證券的權利,則可能會產生收益或損失。信託在以發行時或遠期承諾為基礎進行交易時,將在其賬簿和記錄中指定價值不低於發行時或遠期承諾證券價值的現金或流動資產。這些資產的價值 將每天受到監控,以確保其按市值計價的價值在任何時候都等於或超過信託的相應義務。根據由紐約聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board Of New York)贊助的財政部市場實踐小組(Treasury Market Practices Group)的建議,信託或其交易對手在進行某些遠期結算交易(包括但不限於TBA交易)時,通常需要提供抵押品。
始終存在證券可能無法交付以及信託可能蒙受損失的風險。 交易對手違約可能導致信託錯失獲得被認為有利的價格的機會。這些交易中的證券在交割日的價值可能高於或低於信託的收購價。信託 可能承擔這些交易中證券價值下降的風險,並且可能不會從承諾期內證券價值的升值中受益。信託不會將正常過程中的結算視為 發行時或遠期承諾交易,因此不受前述限制。
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從信託同意購買證券之日起,在確定信託的資產淨值時,將考慮購買 證券的基礎證券的市值,以及這些證券市值隨後的任何波動。信託在其 承諾購買的證券支付並在結算日交付之前,不會賺取利息。
槓桿作用
該信託目前通過使用逆回購協議和/或美元滾動來利用其資產。信託 目前不打算借錢或發行債務證券或優先股。儘管目前無意這樣做,但信託保留向銀行或其他金融機構借款或發行債務證券或優先股的權利,如果它認為市場狀況有利於通過借錢或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略 或優先股,則信託有權在未來向銀行或其他金融機構借入資金或發行債務證券或優先股。該信託被允許 使用高達其管理資產50%的槓桿。
槓桿的使用,如果使用,可能會產生風險。當使用槓桿 時,普通股的資產淨值和市場價格以及普通股持有者的收益將比不使用槓桿時的波動性更大。信託投資組合價值的變化,包括用槓桿收益 購買的證券,將完全由普通股持有人承擔。如果信託投資組合的價值淨減少或增加,槓桿率將減少或增加(視情況而定)普通股每股資產淨值的幅度比信託不使用槓桿率的情況更大。信託資產淨值的減少可能會導致其股票的市場價格下降。在信託使用槓桿期間,支付給顧問的諮詢 和子諮詢服務費用將高於信託不使用槓桿的情況,因為支付的費用將根據信託管理的資產計算,其中包括 槓桿的收益。信託基金採用的任何槓桿策略都可能不會成功。參見風險與槓桿風險。
信託可能使用的某些類型的槓桿可能導致信託受制於與資產覆蓋和 投資組合要求有關的契約。信託可能受到一個或多個貸款人或一個或多個評級機構對投資施加的某些限制,評級機構可能會對信託發行的任何短期債務證券或 優先股進行評級。任何借款或評級機構指南的條款可能會施加比投資公司法規定的更嚴格的資產覆蓋範圍或投資組合構成要求。如果信託利用槓桿,顧問 不認為這些契約或準則會阻礙其根據其投資目標和政策管理信託的投資組合。
根據《投資公司法》,信託不得發行優先證券,條件是在此類優先證券發行後,信託對於代表債務的優先證券的資產覆蓋率(根據《投資公司法》的定義)低於300%(即,對於每1美元未償還的債務,信託必須至少擁有3美元的資產),或者對於代表優先股的優先證券,信託的資產覆蓋率低於200%(即,對於每1美元的未償還優先股,信託被要求擁有低於200%的資產)(即,對於代表優先股的每1美元未償還的優先股,信託被要求具有低於200%的資產覆蓋比率)。 對於代表債務的優先證券,信託的資產覆蓋率低於300%(即,對於代表優先股的每1美元未償還的優先股,信託被要求擁有至少3美元的資產)《投資公司法》還規定,信託不得宣佈分配或購買其股票(包括通過投標要約),如果緊隨其後,其資產覆蓋率將低於300%或200%, 視情況而定。根據《投資公司法》,如果(I)在60天內償還,(Ii)沒有延期或續期,以及(Iii)不超過信託總資產的5%,某些短期借款(如用於現金管理目的)不受這些限制。
槓桿效應
假設槓桿率約佔信託管理資產的36.27%,並且信託將以年均0.47%的速度承擔與該槓桿率相關的 費用,則信託投資組合產生的收入(扣除估計費用)必須超過0.17%,才能支付專門與信託使用 槓桿率相關的費用。當然,這些數字只是用來舉例説明的估計數字。實際槓桿費用將經常變化,可能會明顯高於或低於上述估計的比率。
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以下表格是為響應美國證券交易委員會的要求而提供的。它 旨在説明槓杆對普通股總回報的影響,假設投資組合總回報(包括信託投資組合中所持投資的收入和價值變化)為(10%)、(5%)、0%、5%和 10%。該等假設的投資組合回報是假設數字,並不一定代表信託所經歷或預期會經歷的投資組合回報。該表進一步反映了槓桿的使用情況 ,佔信託管理資產的36.27%,假設年度槓桿成本為0.47%。
假設投資組合總回報(扣除費用) |
(10.00 | )% | (5.00 | )% | 0 | % | 5.00 | % | 10.00 | % | ||||||||||
普通股總回報 |
(15.96 | )% | (8.12 | )% | (0.27 | )% | 7.58 | % | 15.42 | % |
普通股總回報由兩個要素組成:信託支付的普通股股息 (其數額主要由信託支付任何槓桿後的信託投資收益淨額決定)和信託擁有的證券價值的損益。根據美國證券交易委員會規則的要求, 表假設信託更有可能遭受資本損失,而不是享受資本增值。例如,要假設總回報率為0%,信託必須假設其投資收到的利息完全被這些證券價值的損失 抵消。
逆回購協議
信託可以通過逆回購協議進行借款,根據該協議,信託將投資組合證券出售給 金融機構,如銀行和經紀自營商,並同意以商定的日期和價格回購這些證券。根據《投資公司法》,此類協議被視為借款。當預期投資該交易所得的利息收入大於該交易的利息支出時,信託可以利用逆回購 協議。
美元交易記錄
信託可以進行美元滾動交易。在美元滾動交易中,信託向交易商出售與抵押相關的 或其他證券,同時同意在未來以預定價格回購類似證券(但不是相同的證券)。美元滾動交易可以被視為一種抵押借款,就像逆回購協議一樣,信託將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。然而,與逆回購協議不同的是,與信託簽訂美元滾動交易的交易商沒有義務返還與信託最初出售的證券相同的證券,而只返還實質上相同的證券,這通常意味着回購的證券將承擔與出售證券相同的 利率和類似的期限,但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史。
在出售和回購期間,信託將無權獲得出售證券的利息和本金支付 。出售所得將投資於信託基金的額外工具,這些投資的收入將為信託基金創造收入。如果這樣的收入不超過作為美元卷的一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益 ,與沒有使用美元卷的情況相比,使用這一技術將降低信託公司的投資業績。
在進行美元交易時,信託可以與託管人建立和保持一個單獨的賬户,其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產,或在其賬簿和記錄中指定現金和/或流動資產。如果信託設立和維持這樣一個獨立賬户,或指定上述 資產,則美元卷交易將不被視為投資公司法下的高級證券,但將構成槓桿;但是,在信託沒有建立和維持此類 獨立賬户,或在其賬簿和記錄上指定此類資產的某些情況下,就上述投資公司法對發行優先證券的限制而言,此類美元卷交易將被視為借款。
美元滾動交易涉及信託需要購買的證券的市值可能 跌至這些證券商定的回購價格以下的風險。信託機構購買或回購證券的權利可能受到限制。成功使用抵押貸款美元可能取決於投資經理 正確預測利率和提前還款的能力。不能保證能成功地使用美元卷。
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信貸安排
信託可以通過信貸工具借款。如果信託訂立信貸安排,信託可能會被要求預付 未償還金額或在發生某些違約事件時支付懲罰性利率。信託可能還必須賠償信貸安排下的貸款人可能因此而承擔的責任。 此外,信託預計任何信貸安排都將包含契諾,這些契諾可能會限制信託在某些情況下支付分派的能力、招致額外債務、改變某些 投資政策和從事某些交易(包括合併和合並),並要求除投資公司法所要求的資產覆蓋率之外的資產覆蓋率。信託可能被要求將其資產質押,並 以現金或高級證券的形式保留一部分資產,作為利息或本金支付和支出的準備金。信託預計,任何信貸安排都將有習慣契約、負契約和違約條款。 不能保證信託會就信貸安排或按代表上述條款和條件的協議達成協議,或者不能保證附加的實質性條款不適用。此外,如果達成協議,未來信貸 融資可由一個或多個條款大不相同的信貸融資或通過發行優先股來取代或再融資。
優先股
信託獲準通過發行優先股來利用其投資組合。根據《投資公司法》,如果信託發行後立即發行的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)減去除借款以外的負債的50%(包括髮行所得),則信託不得發行優先股。即,信託資產的價值必須至少為其 已發行優先股清算價值的200%。此外,信託不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配,除非在宣佈時,信託的資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。
信託預計,優先股如果發行,將根據較短期利率支付 可調利率股息,這些股息將通過固定利差或再營銷過程定期重新確定,但最高利率在 再營銷失敗的較長時期內會隨着時間的推移而增加。優先股分紅的調整期可以短至一天,也可長達一年甚至更長。優先股如果發行,可能包括一項流動性功能,允許優先股持有者在出售訂單與購買訂單不匹配並在再營銷中成功結算的情況下, 由流動性提供商購買其股票。信託預計將向該流動性功能的提供商支付費用, 費用將由信託的普通股股東承擔。此類流動性特徵的條款可能要求信託在經過一段時間的持續、不成功的 再營銷後贖回仍由流動性提供者擁有的優先股,這可能會對信託產生不利影響。
如果發行優先股,信託可以在可能的範圍內不時購買或贖回優先股,以維持任何優先股至少200%的資產覆蓋率。此外,作為獲得優先股評級的條件,任何 發行的優先股的條款預計將包括資產覆蓋維護條款,該條款將要求在信託不遵守的情況下贖回優先股,並可能 還禁止在這種情況下對普通股進行股息和其他分配。為了滿足贖回要求,信託可能不得不清算投資組合證券。此類清算和贖回將導致信託 產生相關交易成本,並可能導致信託的資本損失。對普通股的股息和其他分配的禁止可能會削弱信託公司根據準則有資格成為受監管投資公司的能力 (RIC)。如果信託有已發行的優先股,兩名受託人將由優先股持有人作為一個類別分別投票選出。其餘受託人將由普通股 和優先股的持有者作為一個類別一起投票選出。如果信託在兩年內未能支付優先股的股息,優先股的持有者將有權選舉大多數受託人。
如果信託發行優先股,信託預計將受到一家或多家評級機構的準則 施加的某些限制,這些評級機構可能會對信託發行的優先股進行評級。這些
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準則預計將實施比《投資公司法》對信託施加的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。預計 這些契約或準則不會妨礙顧問根據信託的投資目標和政策管理信託的投資組合。
衍生品
信託 可以進行具有經濟槓桿作用的衍生交易。信託可能進行的衍生品交易及其相關風險在本招股説明書的其他地方進行了描述,也稱為戰略交易。信託不能向您保證,對具有經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。
在此類交易條款規定信託有義務付款的範圍內,信託可以指定或隔離現金或 流動資產,金額至少等於信託根據此類交易條款當時應支付的金額的現值,或根據美國證券交易委員會工作人員的適用解釋涵蓋此類交易。 如果信託根據此類交易條款當時應支付的金額的現值表示為此類投資的名義金額,則信託將分離或指定具有以下條件的現金或流動資產。 如果根據此類交易條款,信託當時應支付的金額的現值表示為此類投資的名義金額,則信託將分離或指定具有以下金額的現金或流動資產。 如果根據此類交易條款,信託當時應支付的金額的現值代表此類投資的名義金額,則信託將分離或指定具有以下金額的現金或流動資產如果信託根據此類交易條款當時應支付的金額的現值由信託的流動債務的市值表示,則信託將分離或指定市值至少等於該等流動債務的現金或流動資產 。在該等交易條款規定信託有義務交付特定證券以清償信託在該等交易下的義務的範圍內,該信託可透過(I)擁有該等交易所涉及的證券或抵押品,或(Ii)擁有獲得該等證券或抵押品的絕對及即時權利而無須額外現金代價(或在需要額外現金代價時,已預留或分離適當數額的現金或流動資產),以履行其在該等交易下的義務。此類專項撥款、隔離或擔保旨在為 信託提供可用資產,以履行其在此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保,根據《投資公司法》,信託在此類交易下的義務將不被視為代表 債務的優先證券, 或被視為受制於信託對上述借款的限制的借款,但可能會為信託創造槓桿作用。如果信託根據 此類交易承擔的義務沒有如此指定、隔離或覆蓋,則此類義務可被視為根據《投資公司法》代表負債的優先證券,因此受300%資產覆蓋率要求的約束。
這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致信託維持其本來會 在可能不利於這樣做或以其他方式限制投資組合管理的情況下清算、隔離或指定資產的證券頭寸。
2020年10月28日,美國證券交易委員會通過了關於註冊投資公司使用衍生品的新規定(規則18F-4)。信託將被要求在2022年8月19日之前實施並遵守規則18F-4。一旦實施,規則18F-4將對基金可以進入的衍生品數量施加限制,消除基金目前為遵守投資公司法第18條而使用的資產隔離框架,將衍生品視為高級證券,並要求使用衍生品的基金建立和維護全面的衍生品風險管理計劃,並任命衍生品風險經理 。
臨時借款
信託公司還可以為非常或緊急目的而借入資金,作為臨時措施,包括支付 股息和結算證券交易,否則可能需要不合時宜地處置信託證券。
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風險
普通股的資產淨值、市價和支付的股息將隨投資信託的風險等因素而波動並受其影響。
一般風險
有關投資信託的一般風險的討論,請參閲信託公司最新的年報《企業社會責任表格N-CSR》中的 一節,標題為??投資目標、政策和風險?風險因素??該報告通過 引用的方式併入本文中。
其他風險
公司債券風險
一般情況下,公司債券的市值可能會與利率成反比地上升和下降。中期和較長期公司債券的市場價值通常比較短期公司債券的市場價值對利率變化更敏感。公司債券的市值也可能受到與發行人直接相關的因素的影響,例如投資者對發行人信用的看法、發行人的財務 表現、發行人在市場上的看法、發行人的管理表現、發行人的資本結構和財務槓桿的使用以及對發行人的商品和服務的需求。與公司債券投資相關的某些風險在本招股説明書的其他地方有更詳細的描述。公司債券的發行人可能無法在票據要求的時間履行其利息或本金支付義務,這是有風險的。 票據要求支付利息或本金的時候,公司債券的發行人可能無法履行其支付利息或本金的義務。低於投資級質量的公司債券通常是高風險的,具有投機性,可能特別容易受到發行人特有的不利事態發展的影響。
不良和違約證券風險
對陷入財務困境的發行人的證券的投資是投機性的,涉及大量風險。這些證券 可能存在很大的違約風險,或者在投資時可能處於違約狀態。在其投資組合 持有物的本金或利息出現違約時,該信託可能需要尋求追回,因此可能會產生額外費用 。在與投資組合公司有關的任何重組或清算程序中,信託可能失去其全部投資,或者可能被要求接受價值低於其原始投資的現金或證券。投資於陷入困境的實體所固有的風險 之一是,往往很難獲得有關發行人真實財務狀況的信息。顧問對發行人的信用質量及其證券的相對價值和流動性的判斷可能被證明是錯誤的。不良證券和在交易所獲得的任何此類證券可能會受到轉售的限制。
通脹指數債券風險
信託可以投資於通脹指數債券,這是固定收益證券或其他工具,其本金價值 會根據通貨膨脹率定期調整。有兩種結構是常見的。美國財政部和其他一些發行人使用的結構是將通脹計入債券的本金價值。大多數其他發行人支付消費者 物價指數(CPI)應計項目作為半年優惠券的一部分。
美國財政部發行的通脹指數型證券的到期日有五年、十年或三十年,不過未來也有可能發行其他期限的證券。美國國債每半年支付一次利息,相當於 通脹調整本金金額的固定百分比。例如,如果信託購買了一隻票面價值為1,000美元、實際收益率為3%的通脹指數債券(每半年支付1.5%),而前六個月的通貨膨脹率為1%,則債券的年中票面價值將為1,010美元,第一次每半年支付的利息將為15.15美元(1,010美元乘以1.5%)。如果下半年的通貨膨脹導致全年的通貨膨脹率等於3%,年終債券的面值為1,030美元,第二次每半年支付一次利息為15.45美元(1,030美元乘以1.5%)。
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如果衡量通貨膨脹的定期調整利率下降,通貨膨脹指數債券的本金 價值將向下調整,因此,這些證券的應付利息(相對於較小的本金計算)將減少。在美國國債通脹指數債券的情況下,即使在通貨緊縮期間,也可以保證在到期時償還原始債券本金 (經通脹調整後)。不過,債券目前的市值不能保證,將會波動。信託基金還可以投資於 其他通脹相關債券,這些債券可能會也可能不會提供類似的擔保。未提供本金擔保的,到期償還的債券調整後的本金價值可能小於原本金。此外,如果 信託購買外國發行人發行的通脹指數債券,那麼用外國通脹指數衡量的通貨膨脹率可能與美國的通貨膨脹率沒有相關性。
通脹指數債券的價值預計將隨着實際利率的變化而變化。反過來,實際利率又與名義利率和通貨膨脹率之間的關係密切相關。因此,如果通脹的上升速度快於名義利率,實際利率可能會下降,導致通脹指數債券的價值上升。相比之下,如果名義利率的增長速度快於通脹,實際利率可能會上升,導致通脹指數債券的價值下降。然而,不能保證通脹指數債券的價值 將與利率變化直接相關。
雖然這些證券預計不會受到長期通脹趨勢的影響,但短期通脹上升可能會導致價值下降。如果由於通脹以外的原因導致利率上升(例如,由於貨幣匯率的變化), 這些證券的投資者可能得不到保護,因為增加的利率不會反映在債券的通脹衡量標準中。
一般來説,用於確定美國通脹指數債券定期調整的指標是城市消費者消費價格指數(CPI-U),該指數由美國勞工統計局按月計算。CPI-U是對生活成本變化的衡量,由住房、食品、交通和能源等組成部分組成。外國政府發行的通脹指數債券通常會進行調整,以反映由該政府計算的可比通脹指數。不能保證CPI-U或任何外國通脹指數將準確衡量商品和服務價格的實際通貨膨脹率。此外,不能保證外國的通貨膨脹率會與美國的通貨膨脹率相關。
通脹指數債券本金的任何增加都將被視為應納税的普通收入,即使投資者在到期前不會收到本金。
簽發時、遠期承諾和延遲交貨交易風險
信託可以在發行時購買證券(包括遠期承諾或TBA(待宣佈)),並可以購買或出售延遲交付的證券。當信託購買或出售證券,並在未來進行支付和交割,以確保 有利的收益率或價格時,就會發生發行時和延遲交割交易。在發行或延遲交付的基礎上購買的證券可能會使信託面臨交易對手違約風險,以及證券在實際交付之前可能經歷價值波動的風險。 信託將不會在規定的交付日期之前就發行或延遲交付的證券應計收入。在發行或延遲交割的基礎上購買證券可能涉及額外的風險,即交割發生時市場上可獲得的價格或收益率可能不如交易本身獲得的價格或收益率那麼優惠。
證券借貸風險
信託可以向金融機構出借證券。證券借貸涉及某些風險, 包括操作風險(即結算和會計過程中的問題造成損失的風險)、缺口風險(即現金抵押品再投資的回報與信託 同意向借款人支付的費用之間不匹配的風險),以及信用、法律、交易對手和市場風險。如果證券借貸交易對手違約,信託將面臨可能延遲收到抵押品或收回所借證券的風險,或可能喪失抵押品權利的風險。如果借款人沒有按照約定歸還信託的證券,如果從清算抵押品中獲得的收益至少不等於抵押品清算時借出證券的價值,加上購買替代證券所產生的交易成本,信託可能會蒙受損失。這一事件可能會給信託基金帶來不利的税收後果。信託基金
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如果其對抵押品的短期投資在貸款期間價值下降,則可能會虧損。將信託收到的股息替換為 信託借出的證券,通常不會被視為合格的股息收入。證券借貸代理將考慮與信託的證券借貸計劃相關的這一差額對股東的税收影響。替換 從借出的免税證券收到的付款通常不會是免税收入。
通貨膨脹風險
通貨膨脹 風險是指隨着通貨膨脹降低貨幣價值,未來資產或投資收益的價值將會縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇,普通股的實際價值和在這些股票上的分配可能會 下降。此外,在通脹上升的任何時期,信託基金的任何借款利率都可能上升,這將進一步降低普通股持有者的回報。
通縮風險
通貨緊縮風險 整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險,可能會對公司的市場估值、資產和收入產生不利影響。此外,通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響 ,並可能使發行人違約的可能性增加,從而可能導致信託投資組合的價值下降。
與近期市場事件相關的風險
為了應對金融危機和最近的市場事件,美國和其他 政府以及美聯儲和某些外國中央銀行已經採取措施支持金融市場。美國政府和美聯儲為協助持續支持國內和其他國家的金融市場而進行的政策和立法改革 正在改變金融監管的許多方面。這些變化對市場的影響,以及對市場參與者的實際影響,在一段時間內可能還不完全清楚。在一些經濟狀況正在復甦的國家 ,這些國家仍然被認為是脆弱的。政府支持的撤銷、應對危機的努力失敗,或者投資者認為此類努力沒有取得成功,都可能 對某些投資的價值和流動性造成不利影響。不利經濟狀況的嚴重程度或持續時間也可能受到政府或半政府組織政策變化的影響,包括税法的變化 和設置貿易壁壘。新的金融監管立法對市場的影響以及對市場參與者的實際影響可能在一段時間內還不完全清楚。美聯儲政策的變化,包括關於某些利率的 ,可能會影響派息和付息證券的價值、波動性和流動性。監管變化導致一些金融服務公司退出長期存在的業務線,導致其他市場參與者 錯位。
此外,當前爭論不休的國內政治環境以及美國和國外的政治和外交事件,如美國總統選舉或美國政府有時無法就長期預算和赤字削減計劃達成一致,在過去和未來可能會對美國監管格局、總體市場環境和/或投資情緒造成不利後果(包括政府關門),這可能會對信託公司的投資和運營產生負面影響 。這種不利後果可能會影響投資者和/或消費者的信心,並可能在很大程度上對金融市場和更廣泛的經濟產生不利影響。近年來,包括美國在內的一些國家已經和/或正在考慮採取更具保護主義的貿易政策和/或擺脱嚴格的金融業監管,包括但不限於向公司直接注資、新的 貨幣計劃和大幅降低利率,這些都是以前為應對嚴重的經濟中斷而採取的。這些政策的確切形式仍在考慮中,但股票和債務市場可能會對 變化的預期做出強烈反應,這可能會增加波動性,特別是如果市場的預期沒有得到證實,這些政策的意外或突然逆轉可能會增加證券市場的波動性,這可能會對信託的投資產生不利的 影響,或者阻止信託及時執行有利的投資機會。保護主義貿易政策的抬頭,以及一些國際貿易協定可能發生的變化,可能會以目前無法預見的方式影響許多國家的經濟。此外, 地緣政治和其他風險,包括環境和公共衞生,總體上可能會增加世界經濟和市場的不穩定 。世界各地的經濟和金融市場
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世界正變得越來越相互聯繫。因此,無論信託是否投資於位於經歷經濟、政治和/或財政困難的國家或對其有重大風險敞口的發行人的證券,信託投資的價值和流動性都可能受到此類事件的負面影響。
2019年12月,中國首次發現一種新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病暴發,並將 發展為一場全球大流行。這場流行病導致關閉邊境、加強健康篩查、醫療服務準備和提供、隔離、取消、供應鏈和客户活動中斷,以及普遍的擔憂和不確定性。市場的混亂可能會對信託基金及其投資產生不利影響。此外,某些當地市場已經關閉或可能關閉,無法確定信託可能投資的任何 當地市場是否會繼續交易,何時會恢復交易,或者一旦這些市場恢復交易,它們是否會面臨進一步的關閉。信託投資市場的任何暫停交易都將對信託及其投資產生影響 ,並將影響信託在該市場買賣證券的能力。這場流行病的影響已經對許多國家的經濟和整個全球經濟產生了不利影響,並可能以無法預見的方式影響個人發行人和資本市場。這場大流行造成的公共衞生危機可能會加劇某些國家或全球先前存在的其他政治、社會和經濟風險。其他傳染病 未來可能出現的疫情可能會產生類似或其他不可預見的影響。不能確切地確定這場或其他大流行的持續時間及其影響。
Libor風險
信託可能 暴露於與倫敦銀行同業拆借利率掛鈎的金融工具,以確定支付義務、融資條款、對衝策略或投資價值。信託的投資可根據倫敦銀行同業拆借利率按浮動利率支付利息,或根據倫敦銀行同業拆借利率受 利息上限或下限的限制。該信託也可以基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)以浮動利率獲得融資。信託所使用的衍生工具亦可參考倫敦銀行同業拆息。
英國金融市場行為監管局宣佈逐步取消倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR),在2023年6月30日之後,隔夜、1個月、3個月、6個月和12個月美元LIBOR設置將停止 發佈或不再具有代表性。所有其他LIBOR設置和某些其他銀行間同業拆借利率,如歐元隔夜指數平均利率(EONIA),在2021年12月31日之後停止發佈或具有代表性 。信託基金可能有與其他銀行間同業拆借利率掛鈎的投資,這些利率在未來也可能停止公佈。各個金融行業組織一直在計劃從LIBOR過渡,但將某些證券和交易轉換為新的參考利率(例如,旨在取代美元LIBOR的有擔保隔夜融資利率(SOFR))仍然存在挑戰。
倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡過程的效果及其最終成功尚不得而知。過渡過程可能會 導致目前條款包括倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的工具的市場波動性和流動性增加,並降低針對這些工具進行新對衝的有效性。雖然一些現有的基於LIBOR的工具可能會考慮這樣一種情況,即通過提供替代的利率設定方法,LIBOR不再可用,但複製LIBOR的任何此類替代方法的有效性可能存在重大不確定性。並非所有基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的現有工具都可能有替代利率設定條款,發行人在某些現有工具中添加替代利率設定條款的意願和能力仍然存在不確定性。全球監管機構已建議市場參與者停止使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)作為參考利率簽訂新合約,投資於基於LIBOR的工具可能會招致監管審查。此外,使用倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)以外的參考利率的新發行工具的流動性市場可能仍在發展中。在這種對衝交易的市場形成之前,信託基金在針對這些新發行的票據進行套期保值交易方面也可能面臨挑戰。上述所有 都可能對信託的性能或資產淨值產生不利影響。
市場混亂和地緣政治風險
與近年來類似的事件的發生,如伊拉克戰爭的後果,阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亞、敍利亞、俄羅斯、烏克蘭和中東的不穩定,新的和正在進行的傳染病和其他全球衞生事件的流行和大流行,自然/環境災難,美國和世界各地的恐怖襲擊,社會和政治分歧,債務危機(如希臘危機),主權債務降級,美國與一些外國之間日益緊張的關係,
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包括某些歐洲國家等傳統盟友和朝鮮、伊朗、中國和俄羅斯等歷史對手以及國際社會,委內瑞拉和西班牙等國新的和 持續的政治動盪,一個或多個國家退出或可能退出歐盟或歐洲貨幣聯盟,以及美國政府分支機構之間和內部政治力量平衡的持續變化等,可能會導致市場波動,可能會對美國和全球金融市場產生長期影響,冠狀病毒大流行 最初導致市政債券市場流動性不足和波動,並可能導致某些市政發行人的信用質量下調。
俄羅斯於2022年2月24日對烏克蘭發動大規模入侵。軍事行動的範圍和持續時間,以及由此導致的制裁和未來的市場混亂,包括該地區股市的下跌和盧布兑美元的貶值,都無法預測,但可能會很大。俄羅斯軍事行動或其他行動(包括網絡攻擊和間諜活動)造成的任何此類幹擾,或由此產生的對此類活動的實際和威脅反應,包括對俄羅斯政府、俄羅斯公司或俄羅斯個人(包括政界人士)的購買和融資限制、抵制或改變消費者或購買者的偏好、制裁、關税或網絡攻擊,都可能對俄羅斯和歐洲地區產生嚴重的不利影響,包括對俄羅斯經濟、歐洲經濟以及石油和天然等某些證券和大宗商品市場的重大負面影響 。這種軍事行動和相關事件將持續多久還不得而知。
中美兩國最近都對對方國家的產品加徵關税。這些行動可能會導致國際貿易大幅減少、某些製成品供過於求、商品大幅降價以及個別公司和/或中國出口行業的大部分部門可能倒閉,這可能會對信託的業績產生負面影響。從中國採購材料和商品的美國公司以及那些在中國大量銷售的公司將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢和潛在貿易戰結果的不確定性可能會導致美元兑日元和歐元等避險貨幣貶值。 這樣的事件及其後果很難預測,目前還不清楚未來是否會進一步徵收關税或採取其他不斷升級的行動。
2020年1月31日,英國正式退出歐盟(俗稱 英國退歐)。英國和歐盟就未來貿易關係的條款達成了初步貿易協議,該協議於2021年1月1日生效,主要與貨物貿易有關;但對於協議未涵蓋的事項,如金融服務貿易,談判仍在進行中。由於當前政治環境的不確定性,無法預見英國與歐盟未來貿易關係的形式或性質。英國和歐盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架仍不明朗,英國和更廣泛的歐洲市場持續的政治和經濟不確定性以及加劇波動性的時期可能會持續一段時間。特別是,英國退歐可能會導致其他歐洲司法管轄區舉行類似的公投,這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動加劇,並可能 破壞部分或所有其他歐盟成員國的穩定。這種不確定性可能會對整體經濟以及信託及其投資執行各自策略、獲得誘人回報的能力產生不利影響 和/r在有利的時間或價格退出某些投資。特別是,貨幣波動可能意味着信託及其投資的回報受到市場波動的不利影響,如果信託選擇執行貨幣對衝,可能會使其變得更加困難或更加昂貴。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值,以及英國主權信用評級的潛在下調, 可能還會對位於英國或歐洲的投資組合公司或投資的業績產生 影響。有鑑於此,目前無法對英國退歐對信託基金、其投資或其 組織產生的總體影響做出明確評估。
影響特定公司或行業的網絡安全事件可能會對信託投資的特定國家、地區或地區的經濟產生不利影響 。
上述任何事件的發生都可能對信託投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。信託基金不知道證券市場可能會受到類似事件的影響多長時間,也無法預測未來類似事件對美國經濟和證券市場的影響。不能保證類似事件和其他市場混亂不會產生其他重大和不利的影響。
監管與政府幹預風險
近年來,美國政府和美聯儲以及世界各地的外國政府採取了 前所未有的行動,旨在支持某些經歷了極端波動的金融機構和金融市場,例如實施刺激計劃,在固定收益、商業票據和 其他市場提供流動性,提供税收減免,直接向公司注資,以及大幅降低利率等。此類行動可能會產生意想不到的不良後果,例如導致或導致通貨膨脹風險增加 以及意外或突然逆轉
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這些政策或此類政策的無效可能會增加證券市場的波動性或使信託無法及時把握有利的投資機會 並對信託的投資產生負面影響。?參見通脹風險。美聯儲或其他美國或非美國政府支持的減少或撤回可能會對金融市場產生負面影響,並降低某些證券的價值和流動性。此外,隨着如上所述的某些其他市場支持活動的停止,信託基金可能會因利率上升或波動性增加而面臨更高的利率風險 。
聯邦、州和其他政府、其 監管機構或自律組織可能會採取行動,影響信託以不可預見的方式投資的發行人的監管。法律或法規還可能改變信託的監管方式。 此類立法或法規可能限制或排除信託實現其投資目標的能力。
在全球金融危機之後,與金融相關的消費者保護似乎再次成為大眾、政治和司法關注的焦點。金融機構的做法通常也會受到更嚴格的審查和批評。在金融機構與公眾之間的交易中,可能會有更大的趨勢 嚴格解釋有利於消費者的條款和法律權利,特別是在風險分配方面存在實際或感覺上的差異和/或消費者被認為沒有機會對交易行使 知情同意的情況下。如果持有信託等封閉式投資公司普通股的散户投資者與大型金融機構發生利益衝突, 法院可能同樣會尋求嚴格解釋有利於散户的條款和法律權利。
信託基金可能會 受到政府行動的影響,其影響方式不可預見,而且此類行動有可能對信託基金及其實現其投資目標的能力產生重大不利影響。
《投資公司法條例》
該信託是一家註冊的封閉式管理投資公司,因此 受《投資公司法》的監管。一般而言,除非法院另有裁決,否則任何訂立的合同或其中的條款,或履行涉及違反《投資公司法》或其下任何規則或條例的合同或條款,任何一方都不能強制執行。
作為商品池的監管
如果由投資顧問提供建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平,或者(Ii)將自身推銷為提供此類工具的 投資敞口,CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC監管下的監管範圍內,如果 投資顧問直接或間接地投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品),則CFTC將其顧問置於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的監管之下。只要信託使用CFTC衍生品,它打算在低於規定水平的情況下這樣做,並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。 因此,根據CEA規則4.5,顧問要求將其排除在商品交易法(CEA)下商品池經營者一詞的定義之外。因此,顧問不受關於信託的CEA項下作為商品池運營商的 註冊或監管。
期貨監管商和結算機構倒閉風險
信託需要向註冊為期貨佣金商人(FCM?)的清算經紀人存入資金,以保證金結算衍生品 工具(期貨和掉期)中的未平倉頭寸。CEA要求FCM將與購買或出售美國國內期貨合約和FCM自有資產的清算掉期有關的任何訂單從客户那裏收到的所有資金分開。同樣,CEA要求每個FCM將購買或出售外國期貨合約的任何訂單從客户那裏收到的所有資金都保存在一個單獨的安全賬户中,並將任何此類資金與收到的國內期貨合約資金分開。然而,FCM從其客户那裏收到的所有資金和其他財產都由FCM以混合方式 在一個綜合賬户中持有,超過記入結算組織的資產的金額可以由FCM投資於適用法規允許的某些工具。(br}=在某些情況下,信託 存放在任何FCM作為期貨合約或商品期權保證金的資產可能被用來彌補信託FCM的其他客户的損失。此外,在FCM破產的情況下,信託的資產作為掉期和期貨合約的保證金 可能得不到充分保護。
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法律、税收和監管風險
法律、税收和監管方面的變化可能會對信託基金產生實質性的不利影響。例如,信託可能參與的衍生工具的監管 和税收環境正在演變,衍生工具監管或税收方面的這種變化可能會對信託持有的衍生工具的價值和信託實施其投資策略的能力產生重大不利影響。 信託可能參與的衍生工具的監管和税收環境正在演變,此類監管或税收方面的變化可能會對信託持有的衍生工具的價值和信託實施其投資策略的能力產生重大不利影響。
要獲得通常給予RICS的美國聯邦 所得税優惠待遇,除其他事項外,信託必須在每個納税年度從某些規定的來源獲得至少90%的總收入,並在每個納税年度分配至少90%的投資公司應納税所得額(一般為普通收入加上短期淨資本收益超過長期淨資本損失的超額部分(如果有))。如果在任何課税年度,信託不符合RIC的資格,該年度的所有應税 收入(包括淨資本收益)將按正常公司税率納税,不扣除分配給股東的任何費用,此類分配將按照信託的當前和累計收益和利潤作為普通股息徵税。
拜登總統政府呼籲對美國的財政、税收、貿易、醫療保健、移民、外交和政府監管政策進行重大改革。在這方面,聯邦層面以及州和地方層面的立法、法規和政府政策存在重大不確定性。最近發生的事件造成了高度不確定的氣氛,並引入了新的和難以量化具有潛在深遠影響的宏觀經濟風險和 政治風險。圍繞利率、通脹、匯率、貿易量以及財政和貨幣政策的不確定性也相應增加。只要美國國會或現任總統政府實施對美國政策的改變,這些改變可能會影響美國和全球經濟、國際貿易和 關係、失業、移民、公司税、醫療保健、美國監管環境、通脹和其他領域。雖然信託無法預測這些變化對信託業務的影響(如果有的話),但它們可能會對信託的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生不利的 影響。在信託知道所做的政策變更以及這些變更對信託的業務和信託的競爭對手的業務產生長期影響 之前,信託不知道信託總體上會從中受益還是受到它們的負面影響。
有關美國聯邦所得税的規定一直由參與立法程序的人員以及美國國税局和美國財政部審查 。美國聯邦税法的修訂和對這些法律的解釋可能會對您的投資的税收後果產生不利影響。
顧問、副顧問和其他人的潛在利益衝突
顧問的最終母公司貝萊德及其附屬公司在管理其本身賬户及所管理的其他賬户時的投資活動 或其權益可能存在利益衝突,從而可能對信託及其股東不利。貝萊德及其附屬公司為其他基金和 可能遵循與信託類似的投資計劃的全權委託管理賬户提供投資管理服務。在符合《投資公司法》要求的情況下,貝萊德及其關聯公司擬從事此類活動,並可能因其服務而從第三方獲得補償 。貝萊德或其聯營公司並無義務與信託分享任何投資機會、想法或策略。因此,貝萊德及其關聯公司可能會與信託爭奪 合適的投資機會。因此,信託投資活動的結果可能與附屬公司或由附屬公司管理的其他賬户的結果不同,在一個或多個附屬公司和其他賬户通過交易自營或其他賬户獲得利潤的 期間,信託可能會蒙受虧損。貝萊德採取了旨在解決潛在利益衝突的政策和程序。有關潛在利益衝突以及貝萊德解決此類衝突的方式的更多 信息,請參閲?利益衝突和信託管理?投資組合管理? SAI中潛在的重大利益衝突。
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防禦性投資風險
出於防禦目的,信託可以無限制地將資產配置為現金或短期固定收益證券。在 這樣做時,信託可能成功避免了損失,但可能無法實現其投資目標。此外,短期固定收益證券的價值可能會受到利率變化和投資信用評級變化的影響。如果信託持有未投資的現金,它將面臨持有現金的存款機構的信用風險。
決策權風險
投資者無權代表信託作出決定或行使商業自由裁量權,但信託管理文件中規定的除外。所有這類決定的權力一般都授權給董事會,而董事會又將日常工作將 信託的投資活動交給顧問管理,受董事會監督。
管理風險
該信託基金是一種積極管理的投資組合,因此面臨管理風險。顧問和個人 投資組合經理將在為信託基金做出投資決策時應用投資技巧和風險分析,但不能保證這些投資決策會產生預期的結果。信託可能面臨相對較高的管理風險 因為信託可能投資於衍生工具,這些工具可能是高度專業化的工具,需要不同於股票和債券的投資技術和風險分析。
估值風險
信託 存在估值風險,即信託投資的一隻或多隻證券由於數據不全、市場不穩定或人為錯誤等因素,以信託在出售時無法獲得的價格進行估值的風險。顧問可以使用獨立的定價服務或交易商提供的價格來按市場價值對證券進行估值。由於某些投資的二級市場可能是有限的,這類工具可能很難估值。參見資產淨值。當市場報價不可用時,顧問可能會根據多種方法(如基於計算機的分析建模或單獨的安全評估)為此類投資定價。這些方法 產生市場價值的近似值,對於特定類型的金融工具的最佳方法或在不同情況下可能使用的不同方法,可能存在嚴重的專業分歧。 在沒有實際市場交易的情況下,依賴此類方法至關重要,但可能會導致信託投資的最終估值出現重大差異。定價服務或 其他第三方服務提供商的技術問題和/或錯誤也可能影響信託評估其投資和計算信託資產淨值的能力。
當市場報價不容易獲得或被認為不準確或不可靠時,信託根據董事會批准的政策和程序,按真誠確定的公允價值對其 投資進行估值。公允價值被定義為在考慮資產性質的情況下,在一段合理的時間內有序出售資產的金額。公允價值定價可能要求對證券或其他資產的價值進行固有的主觀和不準確的確定。因此,不能保證公允價值定價的資產 不會導致證券或其他資產價格的未來調整,也不能保證公允價值定價將反映信託在出售時能夠獲得的價格,並且可能為證券或其他資產確定的公允價值與報價或公佈的價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際能夠或實現的價值存在重大差異。例如, 如果信託關於信託投資公允價值的決定大大高於信託在出售此類投資時最終實現的價值,信託的資產淨值可能會受到不利影響。在市場報價不容易獲得的情況下,估值可能需要比流動性更高的投資更多的研究。此外,與二級市場更為活躍的投資相比,判斷因素在此類情況下可能會在估值中發揮更大的作用,因為可獲得的客觀數據不那麼可靠。
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由於信託持有的頭寸的整體規模、期限和到期日, 其投資可以清算的價值可能與信託獲得的臨時估值不同,有時會有很大差異。此外,清盤的時間也可能會影響清盤所獲得的價值。信託持有的證券 可能經常與可能很大的買賣價差進行交易。不能保證信託的投資最終能夠按照信託對此類投資的估值實現 。此外,信託是否符合適用於受監管投資公司的資產多元化測試取決於信託資產的公平市價,因此,對信託歸屬的 估值提出質疑可能會影響其遵守該等測試的能力,或要求其支付懲罰性税款以糾正違反該等測試的行為。
信託的每股資產淨值是若干營運事宜的重要組成部分,包括計算顧問費和 服務費,以及釐定收購要約的價格。因此,信託投資估值的差異將對股東支付的費用和開支產生積極或消極的影響。
對顧問和子顧問的依賴
信託依賴於顧問提供的服務和資源,因此顧問的母公司貝萊德。顧問不需要全職從事信託的業務,也不保證或要求任何投資專業人士或顧問的其他僱員將他或 她的大部分時間分配給信託。失去一名或多名與顧問有關的個人可能會對信託的業績或持續運營產生重大不利影響。有關顧問、子顧問和貝萊德的更多信息,請參見信託管理-投資顧問和子顧問。?
依賴服務提供商的風險
信託必須依賴服務提供商的績效來執行某些功能,這些功能可能包括 信託運營和財務績效不可或缺的功能。任何服務提供者因無力償債、破產或其他原因而未能按照其委任條款履行其對信託的義務、運用應有的謹慎和技能或履行其對信託的義務,可能會對信託的業績和股東回報產生重大不利影響。信託終止與任何服務提供商的關係,或延遲任命該服務提供商的繼任者,可能會嚴重擾亂信託的業務,並可能對信託的業績和股東回報產生重大不利影響。
信息技術系統風險
信託基金依賴顧問提供某些管理服務以及後臺職能。顧問依靠 信息技術系統來評估投資機會、戰略和市場,並監控信託的風險。導致這些信息技術 系統中斷的某種故障可能會嚴重限制Advisors充分評估和調整投資、制定戰略和提供充分風險控制的能力。任何此類與信息技術相關的困難都可能損害 信託的績效。此外,顧問的後臺職能未能及時處理交易,可能會影響信託的投資業績。
網絡安全風險
隨着越來越多地使用互聯網等技術開展業務,信託基金容易受到運營、信息安全和相關風險的影響。一般來説,網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件引起的。 網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統(例如,通過黑客攻擊或惡意軟件編碼),目的是挪用資產或敏感信息、損壞數據或 導致運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行,例如引起拒絕服務 對網站的攻擊(即試圖使目標用户無法使用網絡服務)。顧問和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉賬代理和
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管理人)和信託投資的證券發行人有能力造成中斷並影響業務運營,這可能導致財務損失、 幹擾信託計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、罰款、聲譽損害、 報銷或其他賠償成本或額外的合規成本。此外,為了防止未來發生任何網絡事件,可能會產生大量成本。雖然信託已制定了應對此類網絡攻擊的業務連續性計劃和風險管理系統,以防止此類網絡攻擊,但此類計劃和系統存在固有的侷限性,包括未識別某些風險的可能性。此外,信託不能控制服務提供商向信託和信託投資的發行人實施的網絡安全計劃和系統。因此,信託或其股東可能會受到負面影響。
員工的不當行為和服務提供商的風險
顧問、子顧問或信託服務提供商的員工的不當行為或失實陳述可能會給信託造成重大損失。員工不當行為可能包括將信託與超過授權限額或存在不可接受的風險和未經授權的交易活動捆綁在一起,隱瞞 不成功的交易活動(在任何情況下,這都可能導致未知和未管理的風險或損失),或對上述任何內容進行失實陳述。信託服務提供商的行為也可能造成損失, 包括但不限於未能確認交易和挪用資產。此外,員工和服務提供商可能會不當使用或泄露機密信息,這可能會導致訴訟或嚴重的財務損失, 包括限制信託的業務前景或未來的營銷活動。儘管Advisors進行了盡職調查,但不當行為和故意的失實陳述可能未被發現或未被完全理解,從而可能 破壞Advisors的盡職調查工作。因此,我們不能保證顧問所做的盡職調查能找出或防止任何這類不當行為。
權利持有人面臨的特殊風險
信託的履行可能導致在認購期結束時可購買的普通股在認購期結束時對投資者的吸引力 降低。這可能會降低或消除權利的價值。獲得權利的投資者可能會發現,沒有市場出售他們不想行使的權利。如果投資者 只行使部分權利,普通股的交易價格可能會低於類似證券的較大發行價。
投資組合 週轉風險
信託基金的年度投資組合週轉率每年可能會有很大差異,也可能會在給定的年份內變化 。投資組合週轉率不被認為是執行信託投資決策的限制因素。較高的投資組合流失率會導致相應較高的經紀佣金和信託承擔的其他交易費用 。投資組合的高週轉率可能會導致信託公司增加淨短期資本收益的變現,當這些收益分配給普通股股東時,將作為普通收入納税。此外,在下跌的市場中,投資組合的週轉可能會造成已實現的資本損失。
反收購條款風險
信託協議、信託聲明和章程包括可能限制其他 實體或個人獲得信託控制權或將信託轉換為開放式狀態或改變董事會組成的條款。此類條款可能會阻止第三方尋求獲得信託的控制權,從而限制股東以高於當前市場價格的溢價出售其 股票的能力。見《協定》、《信託宣言》和《章程》中的某些條款。
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信託如何管理風險
投資限制
信託基金採取了某些旨在限制投資風險的投資限制。其中一些限制是基本的,因此未經大多數已發行普通股的持有者批准,不得更改。參見SAI中的投資目標和政策以及投資限制。
本招股説明書和SAI中規定的限制和其他限制僅適用於購買證券時 ,除非在購買證券後立即發生或存在過剩或不足,否則不會被視為違反。
控制槓桿風險的投資組合和資本結構管理
如果短期利率上升或市場狀況發生其他變化(或信託 預期會出現這種增加或變化),信託可能會採取某些行動,並且信託可能擁有的任何未償還槓桿開始(或預計)對普通股股東產生不利影響。為了試圖抵消任何未償還槓桿對普通 股東的負面影響,信託可以縮短其投資組合的平均到期日(通過投資短期證券),或可能減少其可能產生的任何債務。任何此類限制槓桿風險的嘗試是否成功,都取決於顧問公司準確預測利率或其他市場變化的能力。 由於很難做出這樣的預測,信託公司可能永遠不會試圖以本段所述的方式管理其資本結構。
如果市場狀況表明採用額外槓桿將是有益的,信託可以進入一個或多個 信貸安排,出售優先股或從事額外槓桿交易,但須受投資公司法的限制。
戰略交易
信託可以使用某些旨在限制證券價格波動風險和保存資本的戰略交易。這些戰略交易包括使用掉期、金融期貨合約、金融期貨期權或基於長期證券指數或顧問認為其價格與信託投資價格相關的證券的期權。不能保證戰略交易將被有效地利用或利用來限制風險,戰略交易可能會受到自身風險的影響。
信託基金的管理
受託人及高級人員
董事會負責信託的全面管理,包括監督顧問履行的職責。有11名受託人。大多數受託人是信託的獨立受託人。在過去 五年中,信託的受託人和高級職員及其主要職業和其他從屬關係的名稱和營業地址列在SAI的信託管理一節中。
投資顧問和 子顧問
顧問負責信託投資組合的管理,並提供信託運作所必需的人員、設施、設備和某些其他服務。BIL和BSL充當信託的子顧問,並執行以下特定 日常工作信託基金的投資管理。顧問公司位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號,郵編19809,BIL,位於英國EH38BL,愛丁堡,新加坡安森路18-01號20號,新加坡,均為貝萊德的全資子公司。
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貝萊德是全球最大的上市投資管理公司之一。 截至2021年12月31日,貝萊德管理的資產規模約為10.010萬億美元。貝萊德擁有30多年管理封閉式產品的經驗,截至2021年12月31日,他為一個由54只主動型交易所交易基金(ETF)組成的註冊封閉式家族提供諮詢服務,管理資產約為619億美元。
貝萊德擁有獨立的所有權和治理權,沒有單一的大股東,獨立董事佔多數。
投資理念
貝萊德投資管理風格的顯著特點是在風險可控的框架內尋求產生阿爾法(即風險 調整後的回報超過市場回報)。通過對大量風險指標的實時分析,貝萊德可以評估各種行業和安全策略對總回報的潛在影響。因此,貝萊德尋求增加一致的價值並限制業績波動。
自公司成立以來,貝萊德的理念沒有 改變。成功投資業績的基礎是對行業和證券的研究和分析,而不是利率投機。貝萊德認為,擇時策略是不穩定的,可能會產生 不一致的結果。
投資組合經理
項目組合管理團隊的成員,他們主要負責日常工作信託投資組合的管理如下:
斯科特·麥克萊倫,首席財務官,董事。麥克萊倫先生是貝萊德的美洲固定收益集團的投資組合經理。他專注於貝萊德黑曜石基金和短期投資組合。在2008年承擔目前的職責之前, MacLellan先生是全球客户集團的成員,負責日本客户。他還擔任過短期產品專家和以倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)為基準的固定收益產品。此前,麥克萊倫曾在野村 貝萊德資產管理公司(原貝萊德和野村資產管理有限公司在東京的合資公司)任職四年,擔任客户經理。在2001年加入NBAM之前,MacLellan先生在東京IBJ租賃的全球金融和投資部工作了一年。
阿基瓦·迪克斯坦(Akiva Dickstein),董事經理。Dickstein先生是貝萊德的美洲固定收益阿爾法戰略公司的定製 核心投資組合負責人,也是美洲固定收益執行團隊的成員。在擔任目前職務之前,他是該公司抵押貸款投資組合的首席經理。在2009年加入貝萊德之前,迪克斯坦在美林工作了八年,在美林擔任董事董事總經理和美國利率與結構性信貸研究集團負責人。他負責製作MBS、ABS、CMBS、國債、掉期和利率衍生品研究的團隊。Dickstein先生關於MBS策略的出版物包括每週出版的“抵押貸款投資者”(Mortgage Investor)以及大量篇幅較長的文章,內容涉及最佳貸款修改、對信用敏感的MBS和ABS的估值以及抵押貸款衍生品、期權和傳遞的定價。此外,他還開發了美林針對固定利率和混合MBS的提前還款模型。從1993年到2001年,Dickstein先生在雷曼兄弟公司任職,最近擔任的職務是抵押衍生品交易高級副總裁。在擔任這一職務期間,他交易抵押貸款衍生品,並開發了雷曼兄弟的信用違約模型。
薩米爾·拉哈尼(Samir Lakhani),董事管理公司。拉哈尼先生是全球固定收益部門證券化資產團隊的聯席主管。從2012年到2020年,Lakhani先生擔任CMBS和高級CRE債務業務的聯席主管,除了其他職責外,他還繼續擔任Global 固定收益部門的首席CMBS投資組合經理。Lakhani先生是全球固定收益公司商業抵押貸款委員會主席,也是貝萊德房地產資產集團公司貝萊德房地產債務投資委員會成員。在2009年加入貝萊德之前,Lakhani先生是R3Capital Partners的副總裁,在那裏他投資了證券化資產,包括資產證券化、抵押貸款證券化、抵押貸款證券化和專業金融交易。Lakhani先生在雷曼兄弟的全球委託人策略部擔任過類似的 職位。拉哈尼於2006年加入雷曼兄弟,最初從事結構性信貸產品業務。在此之前,Lakhani先生於2001年至2004年在JP Morgan Partners的私募股權和夾層債務部門任職。Lakhani先生於2012-2018年間在商業房地產金融委員會(CREFC)董事會任職。Lakhani先生擁有賓夕法尼亞大學經濟學學士學位和工程學學士學位(以優異成績畢業),以及哈佛商學院工商管理碩士(MBA)學位。
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SAI提供有關每個投資組合經理的 薪酬、由投資組合管理團隊管理的其他帳户以及每個投資組合經理對信託證券的所有權的附加信息。
投資管理協議
根據顧問與信託之間的投資管理協議(投資管理協議),信託已同意每月向顧問支付管理費,年費率相當於信託管理資產日均價值的0.80%。?託管資產?是指信託的總資產 (包括可歸因於為投資目的借款的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款除外)。顧問(而非信託)為BIL和BSL提供的服務 為BIL和BSL(視情況而定)擔任子顧問提供的服務支付月費,該費用相當於信託支付給顧問的投資諮詢費的一個百分比。
關於董事會批准投資管理協議和分諮詢協議的基礎的討論可在信託公司提交給股東的截至2021年10月31日的會計年度報告中查閲。
除本招股説明書中另有描述外,信託除支付給顧問的費用外,還支付所有其他成本 和運營費用,包括受託人(與顧問有關聯的人除外)的薪酬、託管人、槓桿費用、轉讓和股息支付代理費用、律師費、評級機構費用、上市費和 費用、獨立審計師的費用、回購股份的費用、準備、印刷和分發股東報告、通知、委託書和向政府機構提交的報告的費用和税款。
信託與顧問已訂立豁免費用協議,根據該協議,顧問已簽約同意 於2023年6月30日前免除信託資產中任何部分可歸因於投資於顧問或其聯屬公司管理的任何股票及固定收益共同基金及交易所買賣基金的管理費。 。此外,根據費用豁免協議,自2019年12月1日起,Advisor已簽約同意免除管理費,金額為信託通過投資於Advisor或其聯屬公司建議的貨幣市場基金而間接支付給Advisor的投資諮詢費 ,直至2023年6月30日。免收費用協議可於其後年復一年延續,但須經顧問及信託(包括信託的大多數獨立受託人)明確 批准。顧問及信託均無責任延長豁免費用協議。豁免協議可在信託向顧問發出90天書面通知後,隨時終止, 無需支付任何罰款,但只能由信託(經信託的大多數獨立受託人或信託的大多數未償還有表決權證券投票)終止。
行政和會計事務
道富銀行信託公司根據《行政和基金會計服務協議》(《行政協議》)為信託提供一定的行政和會計服務。根據管理協議,道富銀行和信託公司向信託提供常規資金會計 服務,包括計算信託的資產淨值和維護與信託的財務和投資組合交易有關的簿冊、記錄和其他文件,以及常規資金管理服務,包括協助信託進行 監管申報、税務合規和其他監督活動。道富銀行及信託公司向信託提供的上述及其他服務,每月由信託支付一筆費用,年費為信託管理資產的0.0075%至0.015%,以及向信託提供服務的固定年費3,000至10,000美元。
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託管人和轉讓代理
信託資產的託管人是道富銀行和信託公司,其主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓林肯街一號,郵編:02111。託管人負責從信託賬户收取和支付資金,必要時設立獨立賬户,以及轉讓、交換和交付信託組合證券。
馬薩諸塞州計算機股份信託公司的主要營業地址是羅亞爾大街150號,郵編:02021。該公司是信託公司普通股的轉讓代理。
獨立註冊上市公司 會計師事務所
德勤會計師事務所的主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓伯克利街02116號,是該信託基金的獨立註冊會計師事務所,預計每年將就該信託基金的財務報表發表意見。
資產淨值
信託普通股的資產淨值將根據信託投資組合證券和 其他資產的價值計算。普通股每股資產淨值將在紐約證券交易所正常交易時段結束時,即紐約證券交易所開盤交易的每個營業日結束時確定。信託計算每股普通股資產淨值的方法是,從信託總資產(信託持有的證券價值 加上現金或其他資產,包括應計但尚未收到的利息)中減去信託的負債(包括應計費用、應付股息和信託的任何借款),並將信託的任何已發行優先股的清算價值除以已發行的信託普通股總數。
信託基金所持證券的估值如下:
股權投資。在公認證券交易所(例如,紐約證券交易所)、在證券交易所的獨立交易 板上交易或通過提供同時交易定價信息的市場系統(每個交易所)交易的股權證券使用通過獨立定價服務獲得的信息進行估值,通常為交易所收盤價,如果沒有交易所收盤價,則為資產或負債估值之前該交易所的最後交易價格。但是,在某些情況下,可以使用其他方法來確定當前 市場價值。如果一種股票證券在一個以上的交易所交易,將使用該證券的當前市值,該證券通常是在該證券主要交易的地方進行交易的。如果在信託對股權證券進行估值的當天沒有涉及信託持有的股權證券的出售 ,則最後的出價(多頭頭寸)或要約(空頭頭寸)價格(如果有)將用作該證券的價值。如果信託同時持有同一證券的多頭和空頭頭寸,則最後的買入價將適用於長期持有的證券,而最後的要價將應用於賣空的證券。如果信託評估該證券的當天沒有出價或要價,將使用前一天的價格 ,除非顧問確定該前一天的價格不再反映該證券的公允價值,在這種情況下,該資產將被視為公允價值資產(定義見下文)。
固定收益投資公司。容易獲得市場報價的固定收益證券通常 使用此類證券的當前市值進行估值。信託根據信託董事會批准的政策和程序,使用交易商提供的最後可用投標價格或當前市場報價或信託批准的獨立第三方定價服務提供的價格(包括評估價格)對固定收益投資組合證券進行估值。定價服務可以使用矩陣定價 或利用某些輸入和假設來推導價值的估值模型,包括交易數據(例如,最近代表性的出價和報價)、信用質量信息、感知的市場走勢、新聞和其他相關信息 以及其他方法,其中可能包括考慮:具有類似質量、息票、到期日和類型的證券的收益率或價格;交易商的價值指示;一般市場狀況;和/或其他因素和 假設。定價服務通常對固定收益證券進行估值,假設交易有序的機構輪批量,但信託可能持有或交易此類證券的規模較小,奇怪的批量。奇數批次的交易價格通常低於機構輪迴批次的交易價格 。攤餘成本計價法可以
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適用於剩餘期限不超過60天的債務,除非這種方法不代表公允價值。某些固定收益投資,包括資產支持證券和 抵押貸款相關證券,可以基於估值模型進行估值,這些模型考慮發行人每一部分的估計現金流,建立基準收益率,並根據 該部分的獨特屬性制定相對於基準收益率的估計部分特定利差。
期權、期貨、掉期和其他衍生品。交易所交易股票期權 可隨時獲得市場報價的期權按上次買入和要價的平均值估值,該價格在交易所或交易此類期權的交易所或交易所進行交易。如果信託持有的 交易所交易股票期權在信託對該期權進行估值的當天沒有平均價格,則最後的買入(多頭頭寸)或要約(空頭頭寸)價格(如果有)將用作該期權的價值。如果信託評估該選項的當天沒有可用出價或要價 ,則將使用前一天的價格,除非顧問確定該前一天的價格不再反映該期權的公允價值,在這種情況下,該期權將被 視為公允價值資產。場外衍生品可以使用數學模型進行估值,該數學模型可能包含許多市場數據因素。在交易所交易的金融期貨合約及其期權按交易所收盤時的最後 銷售價格或結算價估值。掉期協議和其他衍生品通常根據做市商的報價或根據估值程序由定價服務機構每日進行估值。
基礎基金。基礎開放式基金的股票估值為資產淨值。基礎交易所交易封閉式基金或其他ETF的股票 將按其最新收盤價估值。
一般估值信息。在確定有價證券投資的市場價值時,信託可以採用 獨立的第三方定價服務,該服務可以使用但不限於考慮市場指數、矩陣、收益率曲線和其他特定調整的矩陣或公式方法。這可能會導致資產的估值 的價格與未使用矩陣或公式方法時確定的價格不同。所有現金、應收賬款和當期應付賬款均按其面值計入信託賬簿。信託在出售任何特定證券組合投資時可以 獲得的價格可能與信託對該投資的估值不同,特別是對於在清淡或動盪的市場中交易的資產,或者使用公平估值方法或由獨立定價服務提供的 價格進行估值的資產。因此,出售投資時收到的價格可能低於信託指定的價值,信託可能在出售投資時實現大於預期的虧損或低於預期的收益 。信託評估其投資的能力也可能受到技術問題和/或定價服務或其他第三方服務提供商錯誤的影響。
所有現金、應收賬款和當期應付款項均按其公允價值計入信託賬面。
從獨立第三方定價服務、經紀自營商或做市商獲得的評估信託證券及其他資產和負債的價格基於信託評估其資產和負債時可獲得的信息。如果定價服務報價在信託評估該證券之日之後被修改或更新,修訂後的定價服務報價一般將被前瞻性地應用。這樣的決定將考慮到與修訂有關的事實和情況。
若上述估值方法的應用導致某證券的價格被視為不能 代表該證券的公平市值,則該證券將按董事會指定的反映公允價值的方法進行估值,並在其指導下或按照董事會指定的方法進行估值。本信託持有的所有其他資產及負債(包括沒有現成市場報價的 證券)(包括受限制證券)均按董事會或貝萊德的估值委員會(估值委員會)(其授權)根據估值程序真誠釐定的公允價值估值。任何以外幣計價的資產和負債都按現行市場匯率換算成美元。
信託收購的某些證券可以在不計算信託資產淨值和不交易普通股的日子在外匯或場外交易市場交易。在這種情況下,當投資者既不能買賣信託公司的股票也不能出售信託公司的股票時,信託公司普通股的資產淨值可能會受到重大影響。
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公允價值。當市場報價不容易獲得或顧問認為 不可靠時,信託的投資按公允價值(公允價值資產)估值。公允價值資產由顧問根據估值程序進行估值。如果證券或其他資產或負債由於完全缺乏交易而沒有價格來源,如果顧問認為來自經紀自營商或其他來源的市場報價 不可靠(例如,如果市場報價與最近的交易有很大差異,或者不再反映證券或其他資產或負債在最近市場報價後的公允價值),則顧問可以合理地 得出市場報價不容易獲得或不可靠的結論,其中包括證券或其他資產或負債由於完全缺乏交易而沒有價格來源的情況,如果顧問認為來自經紀自營商或其他來源的市場報價 不可靠(例如,如果市場報價與最近的交易有很大差異,或者不再反映證券或其他資產或負債在最近一次市場報價後的公允價值), 證券或其他資產或負債交易清淡,或由於最近一次市場報價後發生重大事件。為此目的,如果顧問 在其業務判斷中確定,在資產或負債交易結束後但在信託資產或負債定價之前或定價時發生了可能導致信託持有的一項或多項資產或負債的 最後交易所收盤價或收盤價發生重大變化的事件,則視為發生重大事件。在紐約證券交易所開市且外國資產或負債的交易所在的一級交易所關閉的任何一天,此類 資產或負債將使用前一天的價格進行估值,前提是顧問不知道有任何重大事件或其他信息會導致該價格不再反映該資產或負債的公允價值,在這種情況下,此類資產或負債將被視為公允價值資產。對於某些外國資產,第三方供應商對其進行了評估, 系統的公允價值定價基於國外相關市場收盤後專有的多因素模型的變動。這一系統的公允價值定價方法旨在將當地市場收盤後的外國資產價格與信託定價時可能採用的價格相關聯 。
顧問將根據投資組合管理層的意見,向估值委員會提交其關於公允價值資產的估值和/或 估值方法的建議。估價委員會可接受、修改或拒絕任何建議。此外,信託的會計代理定期努力確認其 從所有第三方定價服務、指數提供商和經紀自營商收到的價格,並在顧問的協助下定期評估分配給信託的證券和其他資產和負債的價值。 所有公允價值資產的定價隨後將報告給董事會或董事會委員會。
在確定公允 價值資產的價格時,估值委員會應尋求確定信託可能合理預期在資產或負債估值之日 從該資產或負債的當前出售中獲得的價格,而不尋求確定信託在以後出售資產或負債或持有該資產或負債至到期日可能合理預期的價格。公允 價值確定將基於貝萊德估值委員會在確定時認為相關的所有可用因素,並可能基於顧問使用專有或第三方估值模型確定的分析值 。
公允價值代表資產或負債價值的善意近似值。 確定投資的公允價值時,可以使用一種或多種公允價值方法(取決於某些因素,包括資產類型)。例如,投資的初始定價可能基於投資的原始成本 ,或者使用可能依賴於一個或多個不可觀察到的輸入的專有或第三方模型。相關投資(或可比工具)的實際、已執行或歷史交易的價格,或在適當情況下,由在類似工具估值方面經驗豐富的第三方進行的 評估,也可用作確定投資公允價值的基礎。
回想起來,一項或多項資產或負債的公允價值可能不是該等資產或負債在特定公允價值用於確定信託資產淨值期間的銷售價格 。因此,當一個或多個持股以公允 價值估值時,信託以資產淨值出售或回購其股份,可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益。
信託 年度經審計財務報表按照美國公認會計原則(US GAAP)編制,遵循財務會計 準則委員會會計準則編纂主題820,公允價值計量和披露(ASC 820)中提出的估值要求,該主題定義並建立了根據美國GAAP計量公允價值的框架,並擴展了與公允價值計量相關的財務 報表披露要求。
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一般而言,ASC 820和其他適用於投資公司及其投資的各種資產的會計規則正在演變。這些變化可能會對信託基金產生不利影響。例如,資產或負債公允市場價值確定規則的演變到此類規則變得更加嚴格的程度 往往會增加成本和/或減少第三方以公允市場價值確定資產或負債的可能性。這反過來可能會增加與出售資產相關的成本或影響其流動性,因為信託 無法獲得第三方對公平市場價值的確定。美國證券交易委員會最近根據投資公司法通過了新的規則2a-5,這將為 註冊投資公司估值實踐建立一個更新的監管框架,並可能影響信託的估值政策。信託在2022年9月8日之前不會被要求遵守新規則。
分配
信託公司打算每月定期將其全部或部分淨投資收入(包括當期收益)現金分配給普通股股東。信託公司將至少每年向普通股股東支付其投資公司應納税所得額的全部或幾乎全部。《投資公司法》一般將信託基金限制在每年只能進行一次資本收益分配 ,但某些例外情況除外,包括以下與分配計劃相關的討論。
信託 根據授予貝萊德的某些封閉式基金的美國證券交易委員會豁免令,通過了一項支持收入、資本利得和/或資本回報的水平分配的計劃。 分配計劃已獲得董事會批准,並與信託的投資目標和政策一致。根據分配計劃,信託將根據其投資目標和守則的要求,向其 股東分配所有可用的投資收入,包括當前收益。如果每月沒有足夠的投資收益(包括當前收益),信託將向股東分配長期資本收益和/或 資本回報,以維持水平分佈。資本分配的回報可能涉及股東原始投資的回報。雖然目前不應納税,但這樣的分配可能會降低股東在信託中的 基數,從而可能使股東在未來因出售信託股份而承擔税收後果,即使是虧本出售給股東的原始投資也是如此。除非常分配和潛在分配率增加或降低以使信託遵守守則規定的分配要求外,預計每個月向股東分配的金額將由董事會確定。 股東不應根據這些分配的金額或分配計劃的條款對信託的投資業績做出任何結論。(br}股東不應根據這些分配的金額或分配計劃的條款對信託的投資業績做出任何結論,除非是非常分配和潛在的分配率的增加或減少,以使信託能夠遵守守則規定的分配要求。信託公司在資產淨值上的總回報表現將在其 財務亮點表中顯示,該表將在信託公司的股東報告中提供,每六個月一次。委員會可修訂, 如果它認為 這樣的行為最符合信託或其股東的利益,則無需事先通知即可暫停或終止分配計劃。暫停或終止分銷計劃可能會產生交易折扣(如果信託的股票交易價格等於或高於資產淨值)或擴大 現有交易折扣。信託基金面臨的風險可能會對其維持水平分佈的能力產生不利影響。潛在風險的例子包括但不限於影響市場的經濟低迷、市場波動性降低、公司暫停或減少公司股息分配以及準則的變化。有關信託風險的更完整描述,請參閲風險?
由於信託投資的不同性質,信託分配的税收處理和特徵可能會不時發生重大變化。信託基金在一個財政年度內分配的最終税收特徵要到該財政年度結束後才能最終確定。因此,有可能 信託基金在一個會計年度內的總分配金額可能超過信託基金在美國聯邦所得税方面的收益和利潤。在這種情況下,信託公司的總分派超出收益和利潤的金額通常將被視為減去股東股票的股東税基金額的資本回報,任何超過該基準的金額都被視為出售股票的收益。
各種因素將影響信託的收益水平,包括資產組合和信託使用的 套期保值。為了允許信託基金保持更穩定的月度分配,信託基金可能會不時分配少於某一特定時期所賺取的全部收入的金額。未分配的收入將用於補充 未來的分配。因此,信託在任何特定月度期間支付的分配可能比信託在該期間實際賺取的收入多或少。未分配收入將增加信託的資產淨值,相應地,未分配收入的分配將從信託的資產淨值中扣除。信託基金打算每年分配未按分配計劃分配的任何長期資本收益。
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在正常市場條件下,顧問尋求以一種方式管理信託 ,使信託的分配反映信託的當前和預期收益水平。信託的分銷水平可能會根據一系列因素而發生變化,包括信託收益的當前和預計水平 ,並且可能會隨着時間的推移而波動。
信託保留隨時更改其分配政策 和確定每月分派率的依據的權利,並可在不事先通知普通股股東的情況下這樣做。
除非選擇接受現金,否則股東將根據信託的股息再投資計劃,自動將所有股息和分配再投資於信託發行的普通股或在公開市場購買。 信託發行或在公開市場購買的所有股息和分派將根據信託的股息再投資計劃自動再投資於信託的普通股。參見股息再投資計劃。
股息再投資計劃
有關信託股息再投資計劃的討論,請參閲信託公司最新的N-CSR年度報告中的 部分,其標題為??自動股息再投資計劃,在此作為參考併入本文中。(br}請參閲該信託公司最新的年度報告《自動股息再投資計劃》中的 部分,該部分通過引用併入本文中)。
權利產品
信託公司未來可酌情選擇向其股東提供購買普通股的權利 。權利可以獨立發行,也可以與任何其他提供的擔保一起發行,購買或接受權利的人可以轉讓,也可以不轉讓。在向股東配股時,我們將分發 證書或其他文檔(即、代替證書分發的權利卡)以及截至我們為確定哪些股東有資格 在此類供股中獲得權利而設定的記錄日期向我們的股東提供的招股説明書補充文件。未來的任何此類配股發行都將根據“投資公司法”進行。根據特拉華州的法律,董事會有權批准配股發行,而無需獲得股東 批准。
美國證券交易委員會的工作人員將投資公司法解讀為,只要滿足某些條件, 以低於當時資產淨值的價格購買普通股的可轉讓配股發行不需要股東批准,這些條件包括:(I)基金董事會真誠地認定,此類發行將給現有股東帶來淨收益;(Ii)發行完全保護股東的優先購買權,並且不歧視股東(不提供零星配股的可能影響除外);(Iii)管理層盡其 最大努力確保該等權利有足夠的交易市場供未行使該等權利的股東使用;及(Iv)每持有三項權利,可轉讓供股比例不超過一股新股。
適用的招股説明書附錄將描述與本招股説明書 交付有關的權利的以下條款:
| 股票發行將保持開放的期限; |
| 權利的承銷商或分銷商(如果有)以及適用於購買權利的任何相關承銷費或折扣 ; |
| 該等權利的名稱; |
| 該權利的行使價格(或其計算方法); |
| 就每股股份發行的該等權利的數目; |
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| 購買單一股份所需的權利數量; |
| 此類權利可轉讓的程度以及可轉讓的交易市場(br}); |
| 如果適用,討論適用於發放或行使此類權利的重要美國聯邦所得税考慮事項 ; |
| 行使該等權利的權利將開始行使的日期,以及該權利將 期滿的日期(可予延長); |
| 此類權利包括關於未認購證券的超額認購特權的程度 以及該超額認購特權的條款;以及 |
| 我們可能擁有與此類配股相關的終止權。 |
若干權利將使權利持有人有權以現金購買與其提供的權利有關的招股章程副刊所載或可釐定的行使價 ,以現金購買該數目的普通股。對於招股説明書附錄中規定的此類 權利,在截止日期營業結束前的任何時間均可行使。在到期日營業結束後,所有未行使的權利將無效。於供股期滿及收到付款及供股證書或其他 於供股代理的公司信託辦事處或招股章程副刊指明的任何其他辦事處妥善籤立及填寫及正式籤立的適當文件後,因行使該等權利而購買的普通股將於實際可行範圍內儘快發行 。在適用法律允許的範圍內,吾等可決定直接向股東以外的其他人士發售任何未認購的發售證券,向或通過代理、承銷商或交易商,或通過適用的招股説明書補充資料中所述的 組合的方式發售任何未認購的發售證券。
税務事宜
以下討論簡要總結了影響信託以及信託普通股的購買、所有權和處置的某些美國聯邦所得税考慮因素。有關適用於信託公司及其普通股股東的税收規則的更詳細討論可在通過引用併入本招股説明書的SAI中找到。 除非另有説明,否則本討論假設您是應納税的美國持有者(定義如下),並且您持有普通股作為資本資產用於美國聯邦所得税目的(通常是為投資而持有的資產)。本討論 基於《法典》的現行條款、根據其頒佈的條例以及司法和行政當局,所有這些條款都可能受到法院或國税局的更改或不同解釋,可能 具有追溯力 。本文沒有試圖對影響信託公司及其普通股股東的所有美國聯邦税收問題進行詳細解釋。信託沒有也不會尋求美國國税局就本文討論的任何事項作出任何裁決。 不能保證國税局不會斷言或法院不會維持與下文所述相反的立場。本摘要不討論非美國、州或地方税的任何 方面。本文中的討論並不構成税務建議,我們敦促潛在投資者諮詢他們自己的税務顧問,以確定投資該信託基金對他們造成的具體美國、州、地方和外國税收後果。
此外, 不會嘗試解決適用於具有特殊税收地位的投資者的税務考慮因素,例如但不限於金融機構、房地產投資信託基金、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、證券或貨幣交易商、作為套期保值、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有信託股份的人、選擇按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有者(定義見下文)、擁有守則第451(B)節所指的適用 財務報表的投資者或非美國投資者。此外,這項討論並未反映替代最低税額可能適用的情況。
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美國持有者是美國聯邦所得税的受益者:
| 美國公民或個人居民(包括某些前公民和前長期居民); |
| 為繳納美國聯邦所得税而被視為公司的公司或其他實體,在美國或其任何州或哥倫比亞特區的法律範圍內或根據該法律成立或組織的公司或其他實體,或根據美國或其任何州或哥倫比亞特區的法律成立或組織的公司或其他實體; |
| 其收入應繳納美國聯邦所得税的遺產,無論其來源如何;或 |
| 美國境內的法院能夠對其管理行使主要監督,且一名或多名美國人有權控制其所有重大決定的信託,或者該信託已根據適用的財政部法規做出有效選擇,被視為美國聯邦所得税目的的美國人,其美國人的身份不會被適用的税收條約所取代。 |
信託的課税
該信託已被選為守則M分節下的註冊商業信貸資料庫。為了符合RIC的資格,信託基金必須滿足與其收入來源、資產多樣化和向股東分配收入有關的某些要求。 除其他事項外,該信託基金必須滿足與其收入來源、資產多樣化和向股東分配收入有關的某些要求。首先,信託必須至少有90%的年度總收入來自 股息、利息、證券貸款支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益,或與其投資於此類股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益) ,或從符合條件的上市合夥企業中獲得的淨收益(定義見準則)(90%毛收入檢驗)。 在其課税年度的每個季度結束時,(I)至少50%的總資產價值包括現金、現金項目、美國政府證券、其他RIC的證券和 其他證券,任何一個發行人的此類其他證券的價值不得超過信託總資產價值的5%,不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%,(I)(I)至少50%的總資產價值由現金、現金項目、美國政府證券、其他RIC的證券和 其他證券組成,其他證券的價值不得超過信託總資產價值的5%,不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%。 和(Ii)總資產市值的不超過25%投資於任何一個發行人、任何兩個或兩個以上由信託控制並從事相同、相似或相關交易或業務的發行人的證券(美國政府證券和其他RIC的證券除外),或任何一個或多個合格的上市合夥企業。
只要信託有資格成為RIC,信託一般不會對其在每個納税年度分配給股東的收入和收益繳納公司級的美國聯邦所得税,前提是在該納税年度,信託至少分配以下各項總和的90%:(I)其免税利息收入淨額(如果有的話)和 (Ii)其投資公司應納税所得額(除其他項目外,包括股息、應税利息、應税原發貼現和市場貼現收入)和 (Ii)投資公司應納税所得額(其中包括股息、應税利息、應税原發貼現和市場貼現收入,淨短期資本收益超過淨長期資本損失的 ,以及淨資本收益以外的任何其他應税收入(定義見下文,減去可扣除的費用),而不考慮支付的股息的扣除。信託可保留 淨資本收益(由其長期淨資本收益超過短期淨資本損失組成)用於投資。但是,如果信託公司保留任何淨資本收益或任何投資公司應納税所得額,它將按正常的公司税率按保留金額繳納 税。
本守則對 信託徵收4%的不可抵扣消費税,條件是信託在任何日曆年結束前至少分配(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本損益)和(Ii)其資本 收益的98.2%超過其資本損失(經某些普通虧損調整)的一年期間(除非選擇使用信託基金)的總和 。此外,為避免徵收消費税而必須在任何一年分配的最低金額將會增加或減少,以反映與上一年相比分配不足或分配過多(視情況而定)。就消費税而言,信託將被視為已分配其繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然信託打算以必要的方式分配任何收入和資本收益,以最大限度地減少4% 不可抵扣消費税的徵收,但不能保證信託將分配足夠數量的應納税所得額和資本利得,以完全避免徵收消費税。在這種情況下,信託將只對不符合上述分配要求的金額承擔 消費税。
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如果在任何課税年度,信託公司不符合 税法M分節規定的作為RIC納税的資格,則該信託公司將對該年度的所有應税收入繳納常規的美國聯邦所得税,而向其股東的所有分配(包括淨資本收益分配)將作為美國聯邦所得税目的的普通股息收入 向股東徵税,以信託公司的收益和利潤為限。// 只要滿足某些持有期和其他要求,此類股息將有資格 (I)在股東作為個人納税的情況下被視為合格股息收入,(Ii)在公司股東的情況下被視為扣除的股息。此外,為了再次獲得在下一年作為RIC徵税的資格,信託將被要求將其收益和非RIC年度的應佔利潤分配給股東。此外,如果信託未能在超過兩個課税年度 的時間內符合RIC資格,則為了在下一年獲得RIC資格,信託將被要求選擇確認任何淨內在收益(包括 項收入超過信託清盤後實現的總虧損)並繳税,或者選擇在五年內對確認的此類內在收益徵税。
本討論的其餘部分假設信託有資格作為RIC徵税。
信託基金的投資。信託的某些投資行為受特殊而複雜的美國 聯邦所得税條款約束(包括按市值計價,推定出售、跨境出售、洗牌出售、賣空及其他規則),除其他事項外,可 (I)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣減,(Ii)將税率較低的長期資本利得或合格股息收入轉換為課税較高的短期資本利得或普通收入, (Iii)將普通虧損或扣減轉換為資本損失(其扣除額較有限),(Iv)使信託確認收入或收益,而沒有相應的現金收入。 (Iii)將普通虧損或扣減轉為資本損失(其扣除額較有限),(Iv)使信託確認收入或收益,而沒有相應的現金收入(V)對 股票或證券的買賣被視為發生的時間產生不利影響,(Vi)不利地改變某些複雜金融交易的特徵,以及(Vii)產生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此,這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。信託打算監督其交易,並可能 進行某些税收選擇,並可能被要求處置證券,以減輕這些規定的影響,並防止信託作為RIC的資格被取消。此外,信託可能需要限制其在衍生工具 中的活動,以維持其RIC地位。
信託可以將其淨資產的一部分投資於 以下的投資級證券。對這類證券的投資可能會給信託帶來特殊的税收問題。美國聯邦所得税規則對於信託何時停止計息、原始發行的折扣或市場折扣、壞賬或毫無價值的證券何時以及在多大程度上可以扣除、因違約債務而收到的款項應如何在本金和收入之間分配以及在破產或重整情況下債務義務的修改或 交換是否應納税等問題並不完全明確。這些問題和其他問題可能會影響信託基金分配足夠收入的能力,以保持其作為RIC的地位,或避免徵收美國聯邦 所得税或消費税。
信託獲得的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券 。通常,原始發行折扣的金額被視為利息收入,幷包括在證券期限內的應税收入中(信託需要進行分配,才有資格成為RIC並避免美國聯邦 所得税或未分配收入4%的消費税),即使該金額的支付要到較晚的時間才會收到,通常是在債務證券到期時。
如果信託在二級市場上以低於其調整後發行價的價格購買債務證券,則調整後的發行價超過購買價的部分為市場折扣。除非信託選擇在當前基礎上應計市場折扣,否則通常情況下,處置具有市場折扣的債務證券所實現的任何收益以及本金的任何部分支付都被視為普通收入,前提是收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣。市場折扣通常按每天等額分期付款 計入。如果信託最終在債務工具上收取的收入低於其購買價格加上之前包括在收入中的市場折扣,則信託可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。
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信託可投資於優先證券或美國聯邦 所得税處理可能不明確或可能需要美國國税局重新定性的其他證券。如果此類證券的税收待遇或此類證券的收入與 信託預期的税收待遇不同,這可能會影響信託確認收入的時間或性質,從而可能要求信託購買或出售證券,或以其他方式改變其投資組合,以遵守 守則適用於RICS的税收規則。
如果信託持有證券超過一年,信託出售證券的損益一般為長期資本損益。出售持有一年或一年以下的證券的收益或損失將是短期資本收益或損失。
由於信託基金可能投資於外國證券,其從這類證券中獲得的收入可能需要繳納非美國税。
外幣兑換合約、非美元計價證券合約、非美元計價期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益通常不屬於第1256條合約(定義見下文),將按普通損益處理。
信託從個人證券期權中獲得的收入 通常不會被信託出於税務目的確認,直到期權被行使、失效或受制於結算交易(根據適用法規的定義),根據該交易,信託與期權有關的 義務將以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效,信託公司從撰寫此類期權中獲得的保費通常將被描述為短期資本收益。如果信託 進行平倉交易,則收到的保費與信託為平倉而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本損益。如果行使信託的期權, 從而要求信託出售標的證券,溢價將增加標的證券出售時的變現金額,出售標的證券的任何收益(如短期或長期資本收益)的性質將取決於信託在標的證券中的持有期 。由於信託無法控制其承銷期權的行使,因此此類行使或標的證券的其他必要出售可能導致信託在不合時宜的時候 實現收益或虧損。
符合第1256節合同條件的指數期權通常為 ?按市值計價為了美國聯邦所得税的目的。因此,信託通常會確認每個 納税年度最後一天的損益,該損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此,期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。對於符合第1256條合同的指數和行業的期權, 的任何收益或損失將被視為短期資本收益或損失,其幅度為此類收益或損失的40%,長期資本收益或損失將被視為此類 收益或損失的60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益,信託可能被要求處置 投資以滿足其分配要求。?按市值計價?如果此類損失是跨境交易或類似交易的一部分,則可以暫停或以其他方式限制此類損失。
普通股股東的課税
如果信託適當地 向其股東報告(免息股息),其市政證券免税利息的信託分配通常將免徵常規聯邦所得税。為使信託支付免息股息,信託總資產的至少50%必須包括季度免税義務 。如果信託不符合這一要求,它將無法支付免税股息,並且 您可歸因於信託從任何來源收到的利息的分配(包括免税利息收入的分配)將按照信託的 收益和利潤作為普通收入納税。
信託基金將分配或保留全部或部分淨資本收益用於再投資。 如果保留任何此類收益,信託將對該留存金額繳納企業所得税。在這種情況下,信託預計將在發給普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得, 每個普通股股東,如果
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長期資本利得需繳納美國聯邦所得税,(I)將被要求將其在此類 未分配金額中的份額作為長期資本利得計入美國聯邦所得税。(Ii)將有權從信託支付的美國聯邦所得税負債中抵免其按比例繳納的税款,並在抵免金額超過該負債的範圍內要求退款, (Iii)將按股東收入中包含的未分配資本利得税減去根據第(Ii)條被視為由股東支付的税款來增加其普通股的基數。 (Iii)(Iii)將增加其普通股的基數,即包括在股東收入中的未分配資本利得税的金額減去根據第(Ii)條被視為股東支付的税款。
信託從淨資本收益(如果有)中支付給您的分配,信託適當地報告為資本利得 股息(資本利得股息)應作為長期資本利得徵税,無論您持有普通股的時間有多長。信託支付給您的所有其他股息(包括來自淨短期資本收益的股息)來自 其當前或累計收益和利潤,免息股息(普通收入股息)除外,一般按普通收入納税。如果滿足一定的持有期和其他要求, 普通收益股息(如果信託恰當地報告)可能符合以下條件:(I)在公司股東的情況下,如果信託的收入包括來自美國 公司的股息收入,則有資格扣除收到的股息;(Ii)在個人股東的情況下,如果信託收到合格的股息收入,則有資格按長期資本利得率徵税的合格股息收入。 普通收入股息(如果信託適當地報告)可能符合以下條件:(I)公司股東的股息收入包括來自美國 公司的股息收入,而個人股東則有資格按長期資本利得税徵税,因為信託基金收到合格的股息收入。合格股息 收入通常是來自應税國內公司和某些合格外國公司的股息收入(例如,一般而言,外國公司在美國註冊成立,或在某些國家註冊成立,與美國簽訂有保留的 全面税收條約,或其支付股息的股票很容易在美國成熟的證券市場交易)。不能保證信託分派中的哪一部分(如果有的話)將構成合格的股息收入或有資格獲得收到的股息扣除。
您收到的任何超過信託當前和累計收益和利潤的分派將被 視為在您的普通股調整税基範圍內的資本返還,此後將被視為出售普通股的資本收益。被視為資本返還的任何信託分派的金額將減少 您普通股的調整税基,從而增加您的潛在收益或減少您在任何後續出售或以其他方式處置您的普通股時的潛在虧損。
普通股股東可能有權用資本虧損來抵消他們的資本收益紅利。該準則包含多項 法定條款,影響資本損失與資本收益的抵銷時間,並限制使用某些投資和活動的損失。因此,我們敦促有資本虧損的普通股股東諮詢他們的税務顧問。
即使股息和其他應税分派再投資於信託的額外 普通股,您也應納税。根據本守則,信託支付的股息和其他分派通常被視為您在分紅或分派時收到的股息和其他分派。但是,如果信託在1月份向您支付的股息是 在上述月份的指定日期向登記在冊的普通股股東 宣佈的,則出於美國聯邦所得税的目的,此類股息將被視為由信託支付,並由您 在宣佈股息的當年12月31日收到。此外,在信託納税年度結束後進行的某些其他分配可能會溢出,並被視為信託在該納税年度內支付的(4%不可抵扣消費税的目的 除外)。在這種情況下,您將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。
某些私人活動債券的利息是一項税收優惠,適用於 個人的替代最低税。在這一規定的約束下,信託可以將其部分資產投資於市政債券,以便其部分免息股息是税收優惠項目,前提是此類股息代表從 這些私人活動債券獲得的利息。因此,對信託基金的投資可能導致普通股持有人繳納替代最低税額,或導致債務增加。
免息紅利包括在確定個人的社會保障和鐵路退休福利的哪一部分(如果有的話)將包括在繳納聯邦所得税的總收入中。
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任何時候購買的普通股價格可能反映即將進行的分配金額 。那些在分配記錄日期之前購買普通股的人將獲得一種分配,這對他們來説是要納税的,儘管從經濟上講,這代表着投資資本的回報。
信託將在每年年底後向您發送信息,列出信託支付給您的任何分配的金額和納税狀況 。
出售或以其他方式處置普通股通常會給您帶來資本收益或虧損,如果您在出售時持有該等普通股超過一年,則為長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過六個月的普通股造成的任何損失,將被視為長期 資本損失,範圍為您就該等普通股收到的任何資本利得股息(包括計入未分配資本利得股息的金額)。如果您在 出售或交換普通股之前30天至之後30天的61天期間內收購其他普通股(無論是通過股息自動再投資或其他方式),則您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何損失都是不允許的。在這種情況下,您在收購的普通股中的納税基礎將進行調整,以反映不允許的損失。
如果信託清算,股東一般將在清算時實現資本損益,金額相當於 股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東普通股調整後税基之間的差額。 如果股東被視為持有信託股份的期限超過一年,則任何此類損益將是長期的,否則將是短期的。
美國現行聯邦所得税法對公司的長期和短期資本利得均按適用於普通收入的税率徵税。對於非公司納税人,短期資本利得税目前按適用於普通收入的税率徵税,而長期資本利得税一般按較低的最高税率徵税。 資本損失的扣除額受本守則的限制。
某些美國個人、遺產或信託持有人的收入超過特定門檻,將被要求為其全部或部分淨投資收入支付3.8%的聯邦醫療保險税,其中包括從信託獲得的股息以及 出售或以其他方式處置信託普通股所獲得的資本收益。
非居民外國人 或外國公司(外國投資者)的普通股股東通常將按普通收入股息30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税(以下討論的除外)。一般而言,美國聯邦預扣税和美國聯邦所得税將不適用於外國投資者因任何免息股息或淨資本收益(包括記入未分配資本利得股息的金額)或出售或以其他方式處置信託普通股而實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務,或者(如果是個人)在納税年度內在美國停留183天或更長時間,並且滿足某些其他條件,則可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資該信託公司普通股的税務後果諮詢其税務顧問。
由RIC正確報告的普通收入股息通常免徵美國聯邦 預扣税,條件是:(I)就RIC的合格淨利息收入支付(通常,其來自美國的利息收入,不包括某些或有利息和RIC至少是10%股東的合夥企業義務的利息,減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得支付(通常,RIC在該課税年度的短期淨資本收益超過其長期資本虧損的部分)。根據其情況,信託可能將其全部、部分或全部符合條件的股息報告為合格的淨利息收入或 合格的短期資本利得,和/或將該等股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的條件。為了有資格獲得這一扣繳豁免,外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用的 認證要求(通常包括提供美國國税局表格W-8BEN,W-8BEN-E或替代表格)。在通過中介持有普通股的情況下,中介可能已預扣税款,即使信託將付款報告為合格的淨利息收入或 合格的短期資本收益。外國投資者應就這些規則在其賬户上的適用事宜與其中介機構聯繫。不能保證信託分配的哪一部分 有資格作為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益獲得優惠待遇。
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此外,30%的扣繳比率將適用於因某些外國金融機構(包括投資基金)或通過某些外國金融機構(包括投資基金)持有的信託普通股 支付的股息,除非該機構與財政部達成協議,每年報告與該機構的股份和賬户有關的信息,前提是這些股份或賬户由某些美國人以及由美國 個人全資或部分擁有的某些非美國實體持有,並在某些付款時扣繳。因此,持有信託普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣,不符合某些豁免條件的非金融外國實體投資者持有的信託普通股所支付的股息將按30%的費率扣繳,除非該實體(I)證明 該實體沒有任何主要的美國所有者,或(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息,而信託或適用的扣繳代理人將把這些信息 提供給財政部長。美國與適用的外國之間的政府間協議,或未來的財政部條例或其他指導意見,可能會修改這些要求。信託不會就預扣的任何金額向普通股股東支付任何 額外金額。鼓勵外國投資者諮詢他們的税務顧問,瞭解這些規則可能對他們投資於信託公司普通股 股票的影響。
支付給 某些未獲豁免的普通股股東的股息、分配和銷售收益可能需要繳納美國聯邦備用預扣税,這些股東未能提供正確的納税人識別號(對於個人而言,通常是其社保號碼)或提供所需證明, 或在其他方面受到備用預扣的約束。備份預扣不是附加税,只要您及時向美國國税局提供所需的 信息,任何預扣金額都可以退還或記入您的美國聯邦所得税義務(如果有)中。
普通收入股息、資本利得股息和出售或 其他處置信託普通股的收益也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。我們敦促普通股股東就有關美國聯邦、州、地方或外國税收對他們投資信託基金的影響的具體問題諮詢他們自己的税務顧問。
以上是現行《守則》和《庫務條例》中某些條款的簡要概述,因為它們直接管轄信託及其普通股股東的税收。這些條款可能會通過立法或行政措施進行更改,任何此類更改 都可能具有追溯力。有關適用於該信託公司及其普通股股東的税收規則的更詳細討論可在SAI中找到,該SAI通過引用併入本招股説明書中。敦促普通股股東就有關美國聯邦、州、地方和外國收入或其他税收的具體問題諮詢他們的 税務顧問。
有關更多詳細信息,請 參考SAI。我們敦促你諮詢你的税務顧問。
對權利持有人 徵税
在權利發行時,權利的價值將不包括在普通股股東的收入中。 權利發行時,權利的價值將不包括在普通股股東的收入中。
向普通股股東發行權利的基準將為零,而獲發行認購權的股份(舊股)的基準將保持不變,除非(A)權利於分派日期的公平市值至少為舊股公平市值的15%,或 (B)該股東肯定地選擇(以守則下的庫務規例所載方式)向認購權分配舊股基準的一部分。如果(A)或(B)項適用,則除非如下所述 ,否則該股東必須在舊股和權利之間按其在分派日的公平市價比例分配基數。
在市場上購買的權利的基礎通常是其購買價格。
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向普通股股東發行的權利的持有期將包括舊股的持有期 。普通股股東在行使權利時不承認任何損益。
如果分配給普通股股東的權利在未經行使的情況下到期,普通股股東將不會確認任何損失 因為只有在行使權利的情況下,舊股的基礎才可以分配給權利。如果在市場上購買的權利在未行使的情況下到期,將會有相當於權利基礎的確認損失。
出售權利的任何損益,如果權利是作為資本資產持有的(在向普通股股東發行權利的情況下,這將取決於舊的實益權益是否作為資本資產持有),則將是資本損益,如果持有期被視為超過一年,則將是長期資本損益。
協議、信託聲明及附例中的某些條文
協議和信託聲明包括的條款可能會限制其他 實體或個人獲得信託控制權或改變董事會組成的能力。這可能會阻止 第三方尋求獲得信託的控制權,從而剝奪股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的機會。這類嘗試可能會增加信託的開支,並擾亂信託的正常運作。董事會分為三個類別,其中一個類別的任期在每次年度股東大會時屆滿。在每屆年會上,選出一類受託人,任期三年。這一規定可能會推遲更換董事會多數成員的時間長達兩年。受託人只能在有原因的情況下被免職,且只能由其餘受託人中的大多數人採取行動,然後由當時有權投票選舉各自受託人的至少75%股份的持有人投票表決。
此外,信託協議和信託聲明需要得到 董事會多數成員的贊成票或同意,然後獲得信託中每個受影響類別或系列已發行的至少75%的流通股的持有人的贊成票,並作為一個類別或系列單獨投票,以批准、採納或授權與某一類別或系列股票的5%或更多持有人及其聯繫人進行的某些交易,除非80%的受託人已通過決議批准與該等持有人就該等 的諒解備忘錄達成的諒解備忘錄,並與 實質上一致{在這種情況下,將需要信託的大多數未償還有表決權證券(如投資公司法所定義)。就此等條文而言,某類別或系列股份的5%或以上持有人 (主要股東)指直接或間接以及單獨或連同其聯屬公司及聯營公司實益擁有 所有已發行類別或系列信託實益權益股份5%或以上的任何公司、個人或其他實體。受這些特殊審批要求約束的5%持有人交易包括:
| 將信託或信託的任何子公司與任何主要股東合併或合併為 股東; |
| 向任何主要股東發行信託的任何證券以換取現金(根據任何 自動股息再投資計劃除外); |
| 將信託的全部或任何主要部分資產出售、租賃或交換給任何主要 股東,但公允市值總額低於信託總資產2%的資產除外,為計算目的,將在 12個月期間內在任何一系列類似交易中出售、租賃或交換的所有資產合計在一起;或 |
| 向信託或信託的任何附屬公司出售、租賃或交換任何主要股東的任何資產,以換取 信託的證券,但公允市值總額低於信託總資產2%的資產除外,在該計算中,將12個月內在任何系列 類似交易中出售、租賃或交換的所有資產合計在一起。 |
要將信託轉換為開放式投資公司,信託的協議和信託聲明需要董事會多數成員的贊成票,然後是信託每個受影響類別或系列的 至少75%的流通股的持有人的贊成票,並作為一個類別或系列單獨投票,除非
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此類轉換已獲得至少80%的受託人批准,在這種情況下,需要 信託的大多數未償還有表決權證券(如《投資公司法》所定義)。前述投票將滿足《投資公司法》中的另一項要求,即信託向開放式投資公司的任何轉換都必須得到 股東的批准。如果以上述方式獲得批准,我們預計信託轉換為開放式投資公司可能要到批准轉換 的股東大會後90天才會發生,而且還需要至少10天提前通知所有股東。將信託轉換為開放式投資公司將需要贖回任何 已發行的優先股,這可能會消除或改變信託相對於普通股的槓桿資本結構。在任何此類轉換之後,信託的某些投資政策和 策略也可能需要修改,以確保有足夠的投資組合流動性。一旦轉換,普通股將停止在紐約證券交易所或其他國家證券交易所或市場系統上市。開放式投資公司的股東可以要求公司在任何時候贖回他們的股票,除非在投資公司法授權的特定情況下,按其資產淨值減去贖回時可能有效的 贖回費用(如果有)。信託預計將以現金支付所有此類贖回請求,但保留以現金或證券組合支付贖回請求的權利。如果以證券支付這種部分 ,投資者在將此類證券轉換為現金時可能會產生經紀費用。如果信託基金轉變為開放式基金, 新股很可能會以資產淨值外加銷售負擔的價格出售。然而,審計委員會認為,根據信託基金的投資目標和政策,封閉式結構是可取的。因此,您應該假設董事會不太可能投票將信託基金轉換為開放式基金。
要解散信託,信託協議和信託聲明需要至少80% 受託人的贊成票。
為了計算 信託協議和信託聲明項下的大多數未償還有表決權證券,信託的每個類別和系列應作為單一類別一起投票,除非投資公司法或信託協議和信託聲明要求 關於任何類別或系列的股票。如果需要單獨投票,還將要求作為單獨類別或系列投票的類別或系列股票的適用比例。
董事會已決定,有關董事會及上述股東投票要求(投票要求高於特拉華州法律或投資公司法的最低要求)的規定,總體上符合股東的最佳利益。本規定全文請參考美國證券交易委員會備案 的《協定》和《信託宣言》。
信託章程一般要求,如果股東希望提名一名人士參加董事會選舉或在年度股東大會上處理任何其他事務,必須提前通知信託公司。任何此類提名或業務的通知必須在不少於120個歷日或不超過150個歷日的前一年年會週年紀念日之前交付或收到 信託的主要執行辦公室(除某些例外情況外)。股東的任何通知必須 附有章程規定的某些信息。有關本規定的全文,請參考提交美國證券交易委員會備案的章程。
封閉式基金結構
信託是一家多元化的封閉式管理投資公司(俗稱封閉式基金)。封閉式基金與開放式基金(通常稱為共同基金) 的不同之處在於,封閉式基金一般將其股票在證券交易所上市交易,而不應股東的要求贖回其股票。這意味着,如果你想出售封閉式基金的股票,你必須像其他任何股票一樣,以當時的市價在證券交易所交易。在共同基金中,如果股東希望出售基金的股票,共同基金 將按資產淨值贖回或回購股票。此外,共同基金通常會不斷向新投資者發行新股,封閉式基金通常不會。共同基金中 資產的持續流入和流出可能會使基金的投資管理變得困難。相比之下,封閉式基金通常能夠更充分地投資於與其 投資目標一致的證券,而且在進行某些類型的投資和使用某些投資策略(如財務槓桿和非流動性證券投資)方面也有更大的靈活性。
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封閉式基金的股票經常 以低於其資產淨值的價格交易。由於這種可能性以及認識到任何此類折扣可能不符合股東的利益,董事會可能會不時考慮進行公開市場回購、對 股票的收購要約或其他旨在降低折扣的計劃。然而,我們不能保證或保證董事會將決定採取任何這些行動。也不能保證或保證,如果採取此類行動,股票的交易價格將與資產淨值相等或接近 。參見下面的普通股回購和SAI中的普通股回購。董事會還可以考慮將信託基金轉換為開放式共同基金,這也需要信託基金股東的投票表決。
普通股回購
封閉式投資公司的股票交易價格通常低於其資產淨值,信託公司的普通股交易價格也可能低於資產淨值,儘管它們的交易溢價可能高於資產淨值。信託普通股的市價將 由市場上該等普通股的相對供求、信託資產淨值、一般市場和經濟狀況以及信託無法控制的其他因素決定。見?資產淨值和普通股説明。雖然信託的普通股股東將無權贖回其普通股,但信託可能會採取行動在公開市場回購普通股或對其普通股提出收購要約 。這可能會降低資產淨值的任何市場折扣。
不能保證,如果採取回購或投標普通股的行動,該行動將導致普通股以接近其資產淨值的價格交易。雖然股份回購和要約收購可能會對信託普通股的市場價格 產生有利影響,但您應該知道,信託收購普通股將減少信託的資本,因此可能會提高信託的費用比率,並 減少任何借款或已發行優先股的資產覆蓋範圍。任何股票回購或收購要約都將根據1934年修訂的《證券交易法》、《投資公司法》和普通股交易的主要證券交易所的要求進行。有關其他信息,請參閲SAI中的普通股回購。
配送計劃
我們可以出售普通股,包括向配股中的現有股東出售,通過承銷商或交易商,直接 向一個或多個購買者(包括配股中的現有股東),通過代理,向或通過承銷商或交易商,或通過任何此類銷售方法的組合。適用的招股説明書增刊將指明參與我們普通股要約和銷售的任何 承銷商或代理、支付給任何承銷商、交易商或代理的任何銷售負荷、折扣、佣金、手續費或其他補償、發行價、淨收益和收益用途,以及任何出售的 條款。在配股發行的情況下,適用的招股説明書副刊將列出在行使每項權利時我們可發行的普通股數量以及該配股發行的其他條款。
我們普通股的分配可能不時在一筆或多筆交易中以固定價格或 價格(這些價格可能會發生變化)、出售時的現行市場價格、與該等現行市場價格相關的價格或談判價格進行。我們普通股的銷售可以在被視為在證券法規則415中定義的 市場上進行的交易中進行,包括直接在紐約證券交易所進行的銷售,或向或通過交易所以外的做市商進行的銷售。
我們可以將普通股直接出售給機構投資者或其他可能被視為證券法規定的證券轉售 承銷商的機構投資者或其他人,並徵求他們的報價。在這種情況下,不會涉及承銷商或代理人。我們可以使用電子媒體,包括互聯網,直接銷售發行的證券。
在出售我們的普通股時,承銷商或代理人可能會以 折扣、優惠或佣金的形式從我們那裏獲得補償。承銷商可以將我們的普通股出售給交易商或通過交易商,這些交易商可以從承銷商那裏獲得折扣、優惠或佣金,和/或從他們可能代理的 購買者那裏獲得佣金。參與我們普通股分配的承銷商、交易商和代理人可能被視為
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根據證券法,他們從我們那裏獲得的任何折扣和佣金,以及他們通過轉售我們的普通股實現的任何利潤,都可能被視為證券法下的承銷折扣和佣金。將確定任何此類承銷商或代理人,並將在適用的招股説明書附錄中説明從我們收到的任何此類賠償。任何 金融行業監管局成員或獨立經紀自營商出售根據證券法第415條提供的任何證券的最高賠償額不得超過8%。我們不會以認股權證、期權、諮詢費或結構費或類似安排的形式向任何承銷商或代理人支付任何賠償。對於向現有股東進行的任何配股發行,吾等可能與一家或多家承銷商訂立備用承銷安排 ,根據該安排,承銷商將購買配股後仍未認購的普通股。
如果招股説明書補充説明有此説明,我們可以授予承銷商在招股説明書 補充説明書發佈之日起45天內以公開發行價減去承銷折扣和佣金購買額外普通股的選擇權,以彌補任何超額配售。
根據我們可能簽訂的協議, 參與分配我們普通股的承銷商、交易商和代理可能有權獲得我們對某些責任(包括證券法下的責任)的賠償。承銷商、經銷商和代理商可以在正常業務過程中與我們進行交易,或者 為我們提供服務。
如果適用的招股説明書附錄中註明了這一點,我們 將自己或授權承銷商或作為我們代理人的其他人,根據規定在未來日期付款和交付的合同,徵集某些機構向我們購買普通股的要約。 可能與之進行此類聯繫的機構包括商業和儲蓄銀行、保險公司、養老基金、投資公司、教育和慈善機構以及其他機構,但在任何情況下,此類機構都必須獲得我們的批准 。任何買方在任何此類合同下的義務將受以下條件的約束:在交付時,該買方受 約束的司法管轄區的法律不得禁止購買普通股。承銷商和其他代理人對此類合同的有效性或履約不承擔任何責任。此類合同將僅受招股説明書副刊中規定的條件的約束,招股説明書副刊將規定招攬此類合同應支付的佣金。
在《投資公司法》及其頒佈的規則和法規允許的範圍內,承銷商在 承銷商不再是承銷商之後,可以不時擔任經紀人或交易商,並收取與執行我們的投資組合交易相關的費用,並且在受到一定限制的情況下,每個承銷商都可以在擔任承銷商期間擔任經紀人。
招股説明書和隨附的招股説明書電子形式可能會在 承銷商維護的網站上提供。承銷商可以同意將一些證券分配給他們的在線經紀賬户持有人出售。互聯網發行的這種證券分配將與其他分配在相同的基礎上進行。此外,承銷商可以將證券出售給券商,券商將證券轉售給網上經紀賬户持有人。
為了遵守某些州的證券法(如果適用),我們在此提供的普通股將僅通過註冊或持牌經紀人或交易商在 此類司法管轄區銷售。
引用合併
本招股説明書是我們向美國證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分。我們可以 通過引用合併我們向美國證券交易委員會提交的信息,這意味着我們可以通過向您推薦這些文檔來向您披露重要信息。我們將以下列出的文件 以及我們根據交易法第13(A)、13(C)、14或15(D)條向美國證券交易委員會提交的任何未來文件(包括從提交之日起在本招股説明書當日或之後提交的任何文件(不包括所提供的任何信息,而不是 提交的文件)納入本招股説明書,直至我們出售了與本招股説明書和隨附的招股説明書附錄相關的所有已發行證券,或以其他方式終止發售為止。通過引用併入的信息是本 招股説明書的重要組成部分。以引用方式併入本招股説明書的文件中的任何陳述,在第(1)款中包含的陳述的範圍內,將被視為自動修改或取代
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招股説明書或(2)通過引用併入本招股説明書的任何其他隨後提交的文件修改或取代該陳述。通過引用合併於此的文檔 包括:
| 信託%s SAI,日期:[●],2022年,提交本招股説明書; |
| 信託於2022年1月4日向美國證券交易委員會提交的截至2021年10月31日的財政年度N-企業社會責任年度報告; |
| 信託於2021年6月8日提交給美國證券交易委員會的關於附表14A的最終 委託書;以及 |
| 我們於2013年2月20日向美國證券交易委員會提交的8-A表格(文件編號001-35819)中包含的信託普通股説明 ,包括在特此登記的發售終止之前為更新該説明而提交的任何修訂或報告。 |
應書面或口頭請求,信託將免費向收到本招股説明書的每個人(包括任何受益所有人)提供本招股説明書或隨附的招股説明書附錄中已經或可能通過引用併入的任何和所有文件的副本。 應書面或口頭請求,信託將免費提供本招股説明書或隨附的招股説明書附錄中已經或可能併入的任何和所有文件的副本。您應該通過撥打以下電話指示索要文檔:
客户服務枱
(800) 882-0052
該信託基金在http://www.blackrock.com.上免費提供本招股説明書、SAI和信託基金的年度和半年度報告。您也可以在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov))上獲取本招股説明書、標準投資説明書、通過引用合併的其他文件以及信託以電子方式存檔的其他信息,包括報告和委託書 ,或者支付複印費,通過電子郵件發送至Publinfo@sec.gov獲取本招股説明書、SAI、其他通過電子方式存檔的信息,包括報告和委託書 。信託網站中包含的或可通過信託網站訪問的信息未通過引用併入本招股説明書 ,不應被視為本招股説明書或隨附的招股説明書附錄的一部分。
信託的隱私權原則
信託基金致力於保護股東的隱私並保護其 非公開的個人信息。提供以下信息是為了幫助您瞭解信託收集哪些個人信息、我們如何保護這些信息,以及在某些情況下我們可以 與選定的其他方共享此類信息的原因。
信託不會收到與通過其經紀自營商購買股票的股東有關的任何 非公開個人信息。如果股東是信託基金的記錄持有人,信託基金將收到有關賬户申請或其他形式的個人非公開信息。對於這些股東,信託基金還可以獲得有關他們在信託基金的交易的具體信息。
信託不會向任何人披露有關其股東 或前股東的任何非公開個人信息,除非法律允許或為我們的股東賬户提供服務所需(例如,向轉讓代理)。
信託限制貝萊德員工訪問其股東的非公開個人信息 ,這些信息具有合法的業務需求。信託基金擁有實體、電子和程序保障措施,旨在保護我們 股東的非公開個人信息。
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15,000,000 Shares
貝萊德多部門收益信託
實益普通股
購買實益普通股的權利
招股説明書
[●], 2022
此招股説明書補充資料中的信息不完整,可能會 更改。貝萊德多部門收益信託在提交給美國證券交易委員會的註冊書生效前,不得出售這些證券。本招股説明書補充資料不是出售這些證券的要約, 不在任何不允許要約或出售的司法管轄區徵求購買這些證券的要約。
以完工為準,日期為[●], 2022
招股説明書副刊
(至日期為 的招股説明書[●], 2022)
依據第424(B)條提交([●])
登記説明書第333號-[●]
貝萊德多部門收益信託
至.為止[●]實益普通股
貝萊德多部門收入信託基金(The Trust,?We,?us??或?Our?)正在出售 [●]我們的實益普通股(普通股)。我們的普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市,代碼是?BIT。截至9月1日收盤時,我們的普通股在紐約證券交易所(NYSE)上市[●],2022, 上次報告的普通股每股資產淨值為$[●]我們普通股在紐約證券交易所的最新銷售價格為每股1美元。[●].
信託是一家多元化的封閉式管理投資公司,根據1940年修訂的《投資公司法》(《投資公司法》)註冊。該信託基金的投資目標是尋求較高的當期收益,其次是資本增值。信託基金的投資顧問是 貝萊德顧問有限責任公司(The Advisor?)。貝萊德國際有限公司和貝萊德(新加坡)有限公司分別擔任信託基金的副顧問(各為副顧問)。
根據本 招股説明書附錄和隨附的招股説明書,我們普通股的銷售(如果有的話)可以通過談判交易或被視為在市場上進行的交易進行,這些交易被視為在1933年證券法(經修訂)(證券法)下的規則415中定義的交易,包括直接在紐約證券交易所進行的銷售,或者向或通過交易所以外的做市商進行的銷售。
投資信託公司的普通股涉及某些風險,這些風險在第頁開始的風險部分 中描述[●]隨附的招股説明書。
美國證券交易委員會和任何州 證券委員會都沒有批准或拒絕批准這些證券,也沒有確定本招股説明書補充內容是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。
[●], 2022
S-1
本招股説明書增刊連同隨附的招股説明書簡明扼要地闡述了潛在投資者在投資前應瞭解的有關信託的信息。在決定是否投資普通股之前,您應該閲讀本招股説明書和隨附的招股説明書,其中包含重要信息。 你應保留隨附的招股章程及本招股章程副刊,以備日後參考。附加信息聲明(SAI?),日期:[],2022年,包含有關信託的更多信息, 已提交給美國證券交易委員會(美國證券交易委員會),並經不時修訂,通過引用將其全文併入本招股説明書附錄和隨附的招股説明書中。本招股説明書副刊、隨附的招股説明書和SAI是提交給美國證券交易委員會的貨架登記聲明的一部分。本招股説明書增刊介紹有關是次發售的具體詳情,包括分銷方法。 如果本招股説明書附錄中的信息與隨附的招股説明書或SAI不一致,您應以本招股説明書附錄為準。您可以撥打電話(80088280052),訪問信託網站 (http://www.blackrock.com))或寫信給信託,免費獲取SAI和信託的半年度和年度報告的副本,以及獲取有關信託的其他信息或詢問股東。此外,美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov).)上還免費提供SAI、AS 以及信託的半年度和年度報告您也可以通過電子郵件向public info@sec.gov索取這些文檔。 信託網站中包含的或可通過信託網站訪問的信息不是本招股説明書附錄或隨附的招股説明書的一部分。
您不應將本招股説明書附錄和隨附的招股説明書的內容理解為法律、税務或財務建議 。您應就法律、税務、財務或其他與信託投資適當性相關的問題諮詢您自己的專業顧問。
普通股不代表任何銀行或其他有保險的存款機構的存款或義務,也不由任何銀行或其他有保險的存款機構擔保或背書,也不由聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構提供聯邦保險。
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您應僅依賴本招股説明書附錄及隨附的招股説明書中包含或通過引用併入的信息 。信託和承銷商均未授權任何人向您提供不同的信息。信託不會在任何不允許出售這些證券的司法管轄區 提出出售這些證券的要約。您不應假設本招股説明書附錄和隨附的招股説明書中包含的信息在除本招股説明書附錄日期和隨附的招股説明書日期 之外的任何日期都是準確的。自那以後,我們的業務、財務狀況、經營結果和前景可能發生了變化。在本招股説明書副刊和隨附的招股説明書中,除非另有説明,否則我們指的是特拉華州法定信託公司貝萊德多部門收入信託基金。
目錄
招股説明書副刊
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有關前瞻性陳述的警示通知 |
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招股説明書補充摘要 |
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信託費用匯總表 |
S-5 | |||
收益的使用 |
S-7 | |||
大寫 |
S-7 | |||
配送計劃 |
S-7 | |||
法律事務 |
S-7 | |||
附加信息 |
S-7 |
目錄
招股説明書
頁面 | ||||
招股説明書摘要 |
1 | |||
信託費用匯總表 |
5 | |||
財務亮點 |
7 | |||
收益的使用 |
11 | |||
信託基金 |
11 | |||
股份説明 |
11 | |||
信託基金的投資 |
13 | |||
槓桿作用 |
34 | |||
風險 |
38 | |||
信託如何管理風險 |
48 | |||
信託基金的管理 |
48 | |||
資產淨值 |
51 | |||
分配 |
54 | |||
股息再投資計劃 |
55 | |||
權利產品 |
55 | |||
税務事宜 |
56 | |||
權利持有人的課税 |
62 | |||
協議和信託聲明以及 附則中的某些條款 |
63 | |||
封閉式基金 結構 |
64 | |||
普通股回購 |
65 | |||
配送計劃 |
65 | |||
以引用方式成立為法團 |
66 | |||
信託的隱私權原則 |
67 |
S-3
有關前瞻性陳述的警示通知
本招股説明書附錄、隨附的招股説明書和SAI包含前瞻性陳述。前瞻性陳述可以通過以下詞語來標識:?May、?Will、?Intent、?Expect、?Estimise、?Continue、?plan、?Prepect、?和類似的術語以及此類術語的否定部分 。此類前瞻性陳述可能包含在本招股説明書副刊以及隨附的招股説明書中。從本質上講,所有前瞻性陳述都涉及風險和不確定性,實際結果可能與前瞻性陳述中預期的大不相同。可能對我們的實際業績產生重大影響的幾個因素包括我們持有的證券組合的表現、我們的股票在公開市場上的交易價格 以及我們在提交給美國證券交易委員會的定期報告中討論的其他因素。
儘管我們認為我們的前瞻性陳述中表達的 預期是合理的,但實際結果可能與我們的前瞻性陳述中預測或假設的結果大不相同。我們未來的財務狀況和經營結果以及 任何前瞻性陳述都可能會發生變化,並受到固有風險和不確定性的影響,例如在所附招股説明書的風險一節中披露的風險和不確定性。本招股説明書附錄或隨附的招股説明書中包含或以引用方式併入的所有前瞻性陳述均自本招股説明書附錄或隨附的招股説明書(視情況而定)之日起作出。除了我們根據聯邦 證券法承擔的持續義務外,我們不打算也不承擔任何義務來更新任何前瞻性聲明。本招股説明書附錄、隨附的招股説明書和SAI中包含的前瞻性陳述不在證券法第27A條規定的安全港口保護範圍之內。
目前已知的可能導致 實際結果與我們的預期大不相同的風險因素包括但不限於所附招股説明書的風險部分中描述的因素。我們敦促您仔細閲讀這些部分,以便更詳細地 討論投資我們普通股的風險。
S-4
招股説明書補充摘要
以下摘要通過參考本 招股説明書附錄以及隨附的招股説明書和SAI中包含的更詳細信息,對全文進行了限定。
信託基金
信託是一家多元化的封閉式管理投資公司。信託 的投資目標是尋求較高的當期收益,次要目標是資本增值。不能保證信託的投資目標將會實現,也不能保證信託的投資計劃將 成功。信託公司的普通股在紐約證券交易所掛牌交易,代碼是?BIT。
投資顧問和子顧問
貝萊德顧問有限責任公司(以前定義為?顧問) 是該信託的投資顧問。貝萊德國際有限公司和貝萊德(新加坡)有限公司分別擔任信託基金的次要顧問(各自以前定義為次要顧問),顧問收取的年費為信託管理資產日均價值的0.80%,按月支付。?託管資產?是指信託的總資產(包括可歸因於為投資目的借款的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款除外)。顧問(而非信託)向BIL和 BSL支付他們為BIL和BSL(視情況而定)擔任子顧問的信託部分提供的服務,月費相當於 信託向顧問支付的投資顧問費的一個百分比。
供品
[投資公司法的條款一般要求普通股的公開發行價(減去任何 承銷佣金和折扣)必須等於或超過公司普通股的每股資產淨值(在定價後48小時內計算)。
根據本招股章程副刊和隨附的招股説明書,我們普通股的銷售(如果有的話)可以協商 交易或被視為在證券法第415條所定義的市場上進行的交易進行,包括直接在紐約證券交易所進行的銷售,或者向或通過交易所以外的做市商進行的銷售。]
收益的使用
我們 目前預計,我們將能夠根據本招股説明書附錄中所述的我們的投資目標和政策,將根據本招股説明書出售普通股的所有淨收益在收到該等收益後大約三個月內進行投資。 該信託的投資項目下的招股説明書 描述了我們的投資目標和政策。在進行此類投資之前,預計所得資金將投資於短期、免税或應税投資級證券或高質量的短期貨幣市場工具。根據市場狀況和運營情況,信託持有的現金的一部分,包括從發行中籌集的任何 收益,可用於根據信託的分配政策支付分配,並可能是資本返還。
信託費用匯總表
下表和示例旨在幫助您瞭解與投資我們的普通股直接或間接相關的各種成本和支出。
股東交易費用 |
||||
您支付的銷售負載(佔發行價的百分比)(1) |
[●]% | |||
發行費用由信託承擔(佔發行價的百分比)(1) |
[●]% | |||
股息再投資計劃手續費 |
$[●]公開市場每股收益 購買普通股(2) |
|
S-5
估計年度費用(佔普通股淨資產的百分比) |
||||
管理費(4)(5) |
[●]% | |||
其他費用(3) |
[●]% | |||
雜項其他費用 |
[●]% | |||
利息支出(6) |
[●]% | |||
年度信託運營費用總額 |
[●]% | |||
費用減免和/或費用 報銷(5) |
| |||
免除費用和/或費用報銷後的年度信託運營費用總額(5) |
[●]% |
(1) | 信託股東將支付與此次發行相關的所有發行費用。 |
(2) | Computershare Trust Company,N.A.(再投資計劃代理)處理股息再投資的費用 將由信託支付。然而,你將支付與公開市場購買相關的每股0.02美元的手續費,這筆費用將從股息價值中扣除。如果您指示再投資計劃代理出售您在股息再投資賬户中持有的普通股,您還將被收取2.50美元的銷售費 ,並支付每股0.15美元的費用。每股手續費包括再投資計劃代理需要支付的任何適用的經紀佣金。 |
(3) | 其他費用已經重報,以反映當前的費用。 |
(4) | 信託目前向顧問支付月費,按信託管理資產日均價值0.80%的年度合同投資管理費費率 計算。在計算這些費用時,管理資產是指信託的總資產(包括任何可歸因於借款的資產)減去其 應計負債的總和(投資借款除外)。 |
(5) | 信託和顧問已簽訂費用豁免協議(費用豁免協議), 根據該協議,顧問已簽約同意免除信託資產的任何部分的管理費,該部分資產可歸因於投資於 顧問或其附屬公司管理的任何股權和固定收益共同基金以及交易所交易基金(ETF),並收取合同管理費,截止2023年6月30日。此外,根據豁免費用協議,截至2023年6月30日,顧問已簽約同意豁免其管理費,免收投資額 信託透過投資於顧問或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接向顧問支付的顧問費。免除費用協議可隨時終止,無需支付 任何罰款,只能在信託向顧問發出90 天的書面通知後,由信託(經信託的非利害關係人(根據投資公司法的定義)或信託的大部分未償還有表決權證券的多數受託人投票)終止。 |
(6) | 假設以逆回購協議的形式使用槓桿,[●]管理的 資產的%,每年向信託支付利息支出[●]%,這是基於當前的市場狀況。信託承擔的實際利息支出金額將根據信託使用逆回購協議的水平和市場利率的變化而變化。出於會計目的,利息費用需要被視為信託的費用。 |
示例
下面的 示例説明瞭費用(包括$的銷售負荷[●]報價成本為$[●])你將支付1,000美元的普通股投資,假設(I)每年淨支出總額為[●]可歸因於普通股的淨資產的百分比 和(Ii)5%的年回報率:
1年 | 3年 | 5年 | 10年 | |||||||||||||
已發生的總費用 |
$ | [●] | $ | [●] | $ | [●] | $ | [●] |
這個例子不應該被認為是未來費用的代表。示例 假設估計年度費用表中列出的估計其他費用是準確的,並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際費用可能大於或低於 假設的值。此外,信託的實際回報率可能大於或低於示例中所示的假設5%的回報率。
S-6
收益的使用
我們估計此次發行的總淨收益為$。[●]基於公開發行價$[●]每股 ,在扣除承銷折扣和佣金以及我們預計應支付的發售費用後。
發行普通股所得的淨收益將根據本招股説明書增刊和隨附的招股説明書中所述的信託投資目標和政策進行投資。我們目前預計,我們 將能夠在收到淨收益後大約三個月內,根據我們的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。如果當時沒有合適的投資或由於其他原因(如市場波動和合適投資的市場缺乏流動性),此類投資可能會被推遲。在進行此類投資之前,預計所得資金將投資於短期、免税或應税投資級證券或高質量的短期貨幣市場工具。根據市場狀況和運營情況,信託持有的現金的一部分,包括從發行中籌集的任何 收益,可用於根據信託的分配政策支付分配,並可能是資本返還。資本返還是指投資者將其在 信託中的原始投資的一部分返還給投資者。一般而言,資本返還將涉及這樣一種情況,即信託分派(或其中一部分)代表股東對信託投資的一部分返還,而不是進行由信託賺取的收入或其他利潤提供資金的分派。雖然資本分配的回報目前可能不應納税,但此類分配將降低股東股票的基礎,因此可能增加股東在出售股票時的資本利得的納税義務,即使以虧損方式出售給股東的原始投資也是如此。
大寫
下表列出了截至以下日期的未經審計的信託資本化情況[●],2022年及其調整後的資本 假設本招股説明書副刊中討論的發售中可用的普通股已經發行。
[待提供 。]
配送計劃
[待提供。]
法律事務
與普通股有關的某些法律問題將由該信託公司的律師、紐約的Willkie Farr&Gallagher LLP轉交給該信託公司。對於特拉華州法律的某些事項,Willkie Farr&Gallagher LLP可能依賴特拉華州威爾明頓的Morris,Nichols,Arsht&Tunnell LLP的意見。[某些法律 事項將由[●]作為承銷商與此次發行相關的特別顧問。]
其他信息
本招股説明書附錄和隨附的招股説明書是信託根據證券法和投資公司法向美國證券交易委員會提交的 註冊聲明的一部分。本招股説明書副刊及隨附的招股説明書略去註冊説明書所載的某些資料, 請參閲註冊説明書及相關證物,以獲取有關信託及本公司在此發售的普通股的進一步資料。本文中包含的關於任何文件規定的任何聲明不一定完整,在每種情況下,請參考作為註冊聲明證物提交的該文件副本或以其他方式向美國證券交易委員會提交的該文件副本。每個這樣的陳述都通過這樣的引用來限定其整體。在支付美國證券交易委員會規章制度規定的費用後,可以從美國證券交易委員會獲取完整的註冊聲明,也可以通過美國證券交易委員會的網站()免費獲取完整的註冊聲明
S-7
貝萊德多部門收益信託
[●]受益權益為 的普通股
招股説明書副刊
[●], 2022
直到[],2022年(自 本招股説明書增刊之日起25天后),所有購買、出售或交易普通股的交易商,無論是否參與此次發行,都可能被要求提交招股説明書。這還不包括交易商在擔任承銷商時交付招股説明書的義務 。
此招股説明書補充資料中的信息不完整,可能會 更改。貝萊德多部門收益信託在提交給美國證券交易委員會的註冊書生效前,不得出售這些證券。本招股説明書補充資料不是出售這些證券的要約, 不在任何不允許要約或出售的司法管轄區徵求購買這些證券的要約。
以完工為準,日期為[●], 2022
根據第424條提交
登記説明書第333號-[●]
招股説明書副刊
(致日期為[●], 2022)
貝萊德多部門收益信託
[●]的權利[●]實益權益股份
可在行使以下權利時發行
取得實益權益股份的可轉讓認購權
貝萊德多部門收入信託基金(信託公司、我們公司、我們公司或我們的公司)向我們的普通股股東(普通股股東)發行 可轉讓認購權(認購權),認購總額為[●]實益權益普通股(每股為普通股,統稱為普通股)。
信託基金是一家多元化的封閉式管理投資公司,根據1940年修訂後的“投資公司法”註冊。信託的投資目標是尋求高當期收入,次要目標是資本增值。該信託的投資顧問是貝萊德顧問有限責任公司(顧問)。貝萊德國際有限公司和貝萊德(新加坡)有限公司擔任 信託(各自為副顧問)的副顧問。
普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市,代碼是?BIT。登記在冊的普通股股東[●],2022年(記錄日期)將收到[●]持有的每股普通股的權利。這些權利是可轉讓的,並將 允許其持有人購買額外的普通股。配股將在香港證券交易所掛牌交易。[●]在符號?下[●]在配股發行過程中。
這些權利使其持有者有權購買[●]為以下對象創建新的普通股[●]擁有的權利。任何持有以下股份的普通股 股東[●]截至記錄日期收盤時的普通股可以認購[●]完全普通股。截至記錄日期交易結束時,充分行使最初授予他們的所有權利 的普通股股東(不包括因代表收購少於一股普通股的權利而不能行使的權利)將有權認購因任何 未行使權利而尚未認購的額外普通股。這一超額認購特權受到一些限制,並受到分配的限制。
每股普通股認購價(認購價)將根據以下公式確定[●]配股 發售到期之日紐約證券交易所普通股最近一次報告銷售價格平均值的百分比,因為該日期可能會不時延長,並且每個[● (●)]前幾個交易日(公式價格)。但是,如果公式價格小於[●]在到期日(定義見下文)紐約證券交易所收盤時,每股普通股資產淨值 (資產淨值)的百分比,則認購價為[●]在 到期日紐約證券交易所收盤時信託每股普通股資產淨值的百分比。所有發售費用,包括銷售佣金,將由顧問承擔,而不是由信託或任何普通股股東承擔。配股將於東部時間下午5點於[●],2022年,除非按照本招股説明書補編中描述的 延長(到期日期)。
R-1
在……上面[●],2022年(普通股除權交易前的最後一個交易日),最近一次報告的普通股每股資產淨值為$[●]紐約證交所最新公佈的普通股每股售價為1美元。[●],代表一個[補價]淨資產價值為 [●]%.
本招股説明書增刊連同隨附的招股説明書簡明扼要地闡述了潛在投資者在投資前應瞭解的有關信託的信息 。在決定是否投資於 普通股之前,您應該閲讀本招股説明書及其附帶的招股説明書,其中包含重要信息。你應保留隨附的招股章程及本招股章程副刊,以備日後參考。附加信息聲明(SAI?),日期:[●],2022年,包含有關信託的更多信息,已 提交給美國證券交易委員會(美國證券交易委員會),並經不時修訂,通過引用將其全文併入本招股説明書附錄和隨附的招股説明書中。本招股説明書增刊、隨附的招股説明書和SAI是提交給美國證券交易委員會的貨架登記聲明的一部分。本招股説明書增刊介紹有關是次發售的具體詳情,包括分銷方法。如果 本招股説明書附錄中的信息與隨附的招股説明書或SAI不一致,您應以本招股説明書附錄為準。您可以撥打電話(80088280052),訪問信託網站 (http://www.blackrock.com))或寫信給信託,免費獲取SAI和信託的半年度和年度報告的副本,以及獲取有關信託的其他信息或詢問股東。此外,美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov).)上還免費提供SAI、AS 以及信託的半年度和年度報告您也可以通過電子郵件向public info@sec.gov索取這些文檔。 信託網站中包含的或可通過信託網站訪問的信息不是本招股説明書附錄或隨附的招股説明書的一部分。普通股股東請撥打免費電話:[●](銀行和經紀人請致電 [●])或請將書面請求發送至[●].
通過配股投資普通股涉及某些 風險,這些風險在本招股説明書補充資料的配股要約的特殊特徵和風險部分進行了描述。
未充分行使權利的股東在配股完成時,在信託中擁有的比例權益可能比行使權利時要小 。作為配股的結果,您的普通股總資產淨值可能會大幅稀釋,這取決於每股普通股的信託S淨值 資產價值是高於還是低於到期日的認購價。A股東行使的權利是不可撤銷的。
該信託基金已宣佈每月應於[●],2022,記錄日期為 [●],2022年。由於配股而發行的任何普通股將不會成為信託每月分派的記錄日期股票[●],2022,將無權獲得此類 分發。
美國證券交易委員會和任何州證券委員會都沒有批准或拒絕批准這些證券,也沒有 確定本招股説明書補充內容是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。
人均 普通股 |
總計(1) | |||||||
普通股向行使權利股東的預計認購價(2) |
$ | [ | ●] | $ | [ | ●] | ||
承保折扣和佣金 |
$ | [ | ●] | $ | [ | ●] | ||
費用前的估計收益,捐給 信託(3)(4) |
$ | [ | ●] | $ | [ | ●] |
(1) | 假設所有權利均以估計認購價行使(如下所述)。可能無法行使所有 權利,估計認購價可能高於或低於實際認購價。 |
R-2
(2) | 對公眾的估計認購價是基於[●]信託公司普通股在紐約證券交易所最後一次報告售價的百分比 年[●]、2022年和每個[● (●)]前幾個交易日。請參閲供股條款和認購價。 |
(3) | 扣除與供股有關的開支前,估計約為#美元[●]。 任何發行費用由股東間接支付。這些費用和開支將立即降低配股投資者購買的每股普通股的每股資產淨值。 股東將支付的發行間接費用估計為$[●]總計和$[●]每股。扣除發行的任何費用和開支後,信託獲得的收益金額估計為$[●]總計和$[●]每 份。股東不會直接承擔任何發行費用。 |
(4) | 在供股最終到期日之前收到的支票資金將存入一個 獨立賬户,等待普通股的按比例分配。認購代理(如本招股章程副刊所界定)可從存入該帳户的資金收取投資收益。 |
普通股預計將準備好通過以下方式以簿記形式交付[插入托管名稱]在或大約 [●], 2022 [,除非延長。如果延長髮售,普通股預計將準備好通過以下方式以簿記形式交付[●]在上或在附近[●], 2022.]
您不應將本招股説明書附錄和隨附的招股説明書的內容理解為法律、税務或財務建議 。您應就法律、税務、財務或其他與信託投資適當性相關的問題諮詢您自己的專業顧問。
信託的普通股不代表任何 銀行或其他受保存款機構的存款或義務,也不由任何 銀行或其他受保存款機構擔保或背書,也不由聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構提供聯邦保險。
本招股説明書增刊日期為[●], 2022.
R-3
您應僅依賴本招股説明書附錄及隨附的招股説明書中包含或通過引用併入的信息 。信託沒有授權任何人向您提供不同的信息。信託不會在任何不允許要約或出售的司法管轄區出售這些證券。 您不應假設本招股章程增刊和隨附的招股章程中包含的信息在除本招股章程增刊日期和隨附的招股説明書日期 之外的任何日期都是準確的。 本招股説明書增刊將進行修訂,以反映本文所含信息的重大變化,並將交付給股東。自這些日期以來,我們的業務、財務狀況、運營結果和前景可能已發生變化 。在本招股説明書副刊和隨附的招股説明書中,除非另有説明,否則我們指的是特拉華州法定信託公司貝萊德多部門收入信託基金。
目錄
招股説明書副刊
頁面 | ||||
有關前瞻性陳述的警示通知 |
R-5 | |||
配股條款摘要 |
R-5 | |||
配股説明 |
R-9 | |||
信託費用匯總表 |
R-17 | |||
收益的使用 |
R-19 | |||
大寫 |
R-19 | |||
配股的特點和風險 |
R-19 | |||
徵税 |
R-21 | |||
配送計劃 |
R-22 | |||
法律事務 |
R-24 | |||
財務報表 |
R-25 | |||
附加信息 |
R-25 |
招股説明書
頁面 | ||||
招股説明書摘要 |
1 | |||
信託費用匯總表 |
5 | |||
財務亮點 |
7 | |||
收益的使用 |
11 | |||
信託基金 |
11 | |||
股份説明 |
11 | |||
信託基金的投資 |
13 | |||
槓桿作用 |
34 | |||
風險 |
38 | |||
信託如何管理風險 |
48 | |||
信託基金的管理 |
48 | |||
資產淨值 |
51 | |||
分配 |
54 | |||
股息再投資計劃 |
55 | |||
權利產品 |
55 | |||
税務事宜 |
56 | |||
權利持有人的課税 |
62 | |||
協議、信託聲明和附則中的某些條款 |
63 | |||
封閉式基金結構 |
64 | |||
普通股回購 |
65 | |||
配送計劃 |
65 | |||
以引用方式成立為法團 |
66 | |||
信託的隱私權原則 |
67 |
R-4
有關前瞻性陳述的警示通知
本招股説明書附錄、隨附的招股説明書和SAI包含前瞻性陳述。前瞻性陳述可以通過以下詞語來標識:?May、?Will、?Intent、?Expect、?Estimise、?Continue、?plan、?Prepect、?和類似的術語以及此類術語的否定部分 。此類前瞻性陳述可能包含在本招股説明書副刊以及隨附的招股説明書和SAI中。根據其性質,所有前瞻性陳述都涉及風險和不確定因素, 實際結果可能與前瞻性陳述中預期的大不相同。可能對我們的實際業績產生重大影響的幾個因素包括我們持有的證券組合的表現、我們的 股票在公開市場交易的價格以及我們在提交給美國證券交易委員會的定期報告中討論的其他因素。
儘管我們 相信我們的前瞻性陳述中表達的預期是合理的,但實際結果可能與我們的前瞻性陳述中預測或假設的結果大不相同。我們未來的財務狀況和經營結果以及任何前瞻性陳述都可能會發生變化,並受固有風險和不確定性的影響,例如在所附招股説明書的風險部分披露的風險,以及本招股説明書附錄中有關供股的特殊 特徵和風險。本招股説明書附錄或隨附的招股説明書或SAI中包含或以引用方式併入的所有前瞻性陳述,均自 本招股説明書或隨附的招股説明書或SAI(視情況而定)發佈之日起作出。除聯邦證券法規定的持續義務外,我們不打算也不承擔義務更新任何前瞻性 聲明。本招股説明書增刊、隨附的招股説明書和SAI中包含的前瞻性陳述不受修訂後的1933年證券法(證券法)第27A條提供的安全港保護。
目前已知的可能導致實際結果與我們的 預期大不相同的風險因素包括但不限於所附招股説明書的風險部分以及本招股説明書 附錄的配股發行的特殊特徵和風險部分中描述的因素。我們敦促您仔細閲讀這些部分,以便更詳細地討論投資普通股的風險。
配股條款摘要
配股的目的 |
[會來的。] | |
供股條款 |
[●]可轉讓認購權(?權利)將針對在記錄日期(定義如下)持有的信託的每股普通股(每股, ?普通股,統稱為?普通股)發行。預計權利將在[●]在符號?下[●]。?權利將允許普通股股東 認購信託的新普通股。[●]信託公司的普通股已發行,截至[●], 2022. [●]購買一股普通股將需要權利。信託的股票作為封閉式基金,可以低於資產淨值(資產淨值)進行交易。在行使配股後,信託股票預計將以低於每股普通股資產淨值的價格發行。[將提供 超額訂閲權限,[受信託董事會(董事會)取消超額認購特權的權利的約束。][●]如果所有權利均已行使,將發行信託普通股 。請參閲配股發行條款。
信託基金已宣佈每月應支付的分配金額為[●],2022年,記錄日期為[●],2022年。由於配股而發行的任何普通股將不會成為信託每月分派的記錄日期股票[●],2022年,將無權獲得此類分發。
權利持有人行使權利是不可撤銷的 。 |
R-5
標題 | 收購實益普通股的認購權 | |
認購價 | 每股普通股的最終認購價(認購價)將根據公式 確定,公式等於[●]該信託公司普通股於到期日(定義見下文)在紐約證券交易所(NYSE)最後一次報告的銷售價格平均值的百分比,以及[●]前幾個交易日( ?公式價格)。但是,如果公式價格小於[●]在到期日紐約證券交易所收盤時,信託普通股每股資產淨值的百分比,那麼認購價將為 [●]當日紐約證券交易所收盤時信託公司每股普通股資產淨值的百分比。請參閲配股發行條款。 | |
記錄日期 | 將在以下時間交易結束時向登記在冊的普通股股東發行權利[●],2022年(記錄日期 )。請參閲配股發行條款。 | |
已發行配股數量 | [●]將就截至 記錄日期收盤時已發行的信託每股普通股發行權利。請參閲配股發行條款。 | |
購買一股普通股所需的權利數量 | 權利持有人可以購買[●]每股信託的普通股[●]行使權利。截至記錄日期交易結束時,將向股東發行的權利數量將向上舍入為最接近的權利數量,該數量可被除以整除。[●]。請參閲配股發行條款。 | |
超額認購特權 | 截至記錄日期(記錄日期)交易結束時,充分行使最初授予他們的所有權利的普通股股東(不包括那些因為他們代表收購少於一股普通股的權利而無法行使的權利)的普通股股東,通常有權在符合本文描述的限制的情況下,購買其他權利持有人沒有以相同認購價購買的 普通股,稱為初級超額認購股份。如果有足夠的主要超額認購份額可用,所有此類請求都將得到完全滿足 。如果對主要超額認購股份的請求超過了可用的主要超額認購股份,則可用主要超額認購股份將按比例分配給根據信託最初向其發行的權利數量 超額認購的充分行使記錄日期股東。根據主要超額認購特權獲得的普通股必須進行配售。持有者 在二級市場獲得的權利 不能參與一級超額認購特權。 | |
[此外,信託可自行決定以相同認購價 發行額外普通股,金額最高可達[●]根據一級認購發行的股份的%,稱為二級超額認購股份。如果信託決定發行部分或全部二級超額認購 股票,它們將僅分配給提交超額認購請求的記錄日期股東。次級超額認購股份將按比例分配給完全行使創紀錄日期的股東,這些股東根據信託最初向他們發行的權利數量 進行超額認購。在二級市場獲得的權利不得參與二級超額認購特權。] |
R-6
儘管有上述規定,董事會仍有絕對酌情權取消主要超額認購 特權和/或次要超額認購特權(統稱為超額認購特權),前提是董事會認為這樣做符合信託的最佳利益。董事會可隨時作出該決定,而毋須事先 通知權利持有人或其他人士,直至到期日(定義見下文)後第五天(包括該日)為止。請參閲超額認購特權。 | ||
根據超額認購特權發行的任何普通股將是根據 招股説明書登記的股票。 | ||
權利的轉讓 |
這些權利將是可轉讓的。參見權利提供條款、權利出售和權利轉讓方法。 | |
認購期 |
權利可以在發行之後和權利到期之前的任何時間行使(認購期 ),這將是[東部時間下午5點]在……上面[●],2022年(到期日),除非另有延長。請參閲權利要約條款和權利行使方法。權利要約可能會終止 [或擴展]在到期日之前的任何時間由信託公司出於任何原因。如果信託終止供股,信託將發佈新聞稿宣佈終止,並將指示認購代理 (定義如下)將收到的所有認購收益無息返還給選擇購買普通股的該等股東。 | |
分銷安排 |
[●] | |
提供費用 |
配股的費用預計約為$[●]並將由 信託的普通股持有人承擔。見收益的使用。 | |
出售權利 |
認購期結束前,這些權利均可轉讓,並將獲準在 [●]在符號?下[●]?雖然不能保證權利的市場會發展起來,但在網上進行權利交易[●]預計將在記錄日期前兩個工作日開始,並可能持續到最後一個交易日收盤[●]在到期日之前的交易日。就本招股説明書補充説明書而言,?營業日是指在 上進行交易的任何一天。[●]. | |
權利的價值(如果有的話)將由其市場價格在[●]。版權可由個人 持有者通過其經紀人或財務顧問出售,也可提交給訂閲代理(定義見下文)出售。提交給訂閲代理以供出售的任何權利必須在訂閲代理收到之前[東部時間下午5:00 ]、、當日或之前[●], 2022, [●]到期日之前的工作日(或者,如果訂閲期限延長,則在[東部時間下午5:00],在[●]延長過期日期之前的工作日 )。 |
R-7
出售的權利不會授予在任何超額認購中收購任何普通股的任何權利,任何記錄日期 出售任何權利的股東將沒有資格參與超額認購特權(如果有)。 | ||
股票市場上的權利交易[●]將以發行時為基礎進行,直至幷包括 認購證書(定義見下文)郵寄給記錄日期登記的股東之日為止,此後將定期進行,直至幷包括最後一個[●]認購期結束前 個交易日。預計這些股票將在創紀錄日期前一個工作日開始除權交易。 | ||
如果訂閲代理及時收到待售權利,訂閲代理將盡其最大努力 出售[●]。認購代理還將嘗試出售地址在美國境外或擁有APO或FPO地址的登記在冊股東的任何權利。請參閲國外 限制。認購代理將嘗試出售此類權利,包括首先將此類權利提供給交易商經理(定義見下文),供交易商經理以當時的當前市場價格在[●]。在嘗試在上銷售之前, 訂閲代理將向經銷商經理提供權限[●]. | ||
任何佣金將由賣方支付。如果版權無法出售,且兩者均未保證版權的任何最低銷售價格,則信託和訂閲代理均不承擔 責任。如果權利可以出售,則這些權利的銷售將被視為已按認購 代理商在出售權利當日收到的加權平均價格減去任何適用的經紀佣金、税款和其他費用(即,出售權利的附帶費用)。 | ||
有關可能採取的行動的討論,請參閲[●](交易商經理)為了尋求便利權利交易市場和根據權利的行使配售普通股,包括購買權利和交易商經理通過行使權利獲得的普通股在認購期內的出售以及此類出售的條款,請參閲分配計劃。 | ||
敦促股東獲得配股的最新交易價格[●]他們的經紀人、銀行、金融 顧問或財經媒體。 | ||
建議為他人賬户持有股票的銀行、經紀自營商和信託公司通知那些在二級市場擁有認購權的人 ,這些認購權不會參與任何超額認購特權。請參閲配股發行條款。 | ||
收益的使用 |
信託估計供股的淨收益約為#美元。[●]。此數字基於 每股普通股認購價$[●] ([●]信託公司普通股在紐約證券交易所最近一次報告的銷售價格的百分比[●]、2022年和每個[● (●)]前幾個交易日),並假設發售的所有新普通股 均已售出,與供股相關的費用估計約為$[●]是有報酬的。 |
R-8
顧問預計,收益的投資將根據信託的投資目標和政策進行,並確定適當的投資機會,預計將在大約[三]但是,根據信託的投資風格或市場狀況的變化尋找合適的投資機會可能會導致投資期延長至[六]月份。在進行此類投資之前,所得資金將以短期、免税或 應税投資級證券或高質量短期貨幣市場工具的形式持有。 | ||
根據市場狀況和運營情況,信託持有的現金的一部分,包括從發行中籌集的任何收益,可根據信託的分配政策用於支付分配,並可能是資本返還。資本返還是指投資者將其在信託基金的原始投資的一部分返還給投資者。一般而言,資本返還涉及這樣一種情況:信託分派(或其中一部分)代表股東對信託投資的一部分返還,而不是進行由信託賺取的收入或其他利潤提供資金的分派。 信託分派(或部分分派)代表股東對信託投資的一部分返還,而不是由信託的賺取收入或其他利潤提供資金的分派。雖然資本分配的回報目前可能不應納税,但此類分配將降低股東股票的基礎,因此可能增加股東在出售股票時的資本利得負債 即使以虧損方式出售給股東的原始投資也是如此。見收益的使用。 | ||
税務/僱員退休保障制度 |
參見税收和員工福利計劃以及個人退休帳户考慮事項。 | |
訂閲代理 |
[●]。參見Subscription Agent。 | |
信息代理 |
[●]。參見信息代理。 |
配股説明
供股條款
該信託公司正在發行登記日期股東權利,以認購該信託公司的普通股。每個記錄日期 股東在記錄日期擁有的每股普通股將獲得一項可轉讓權利。這些權利使持有者有權以每股普通股認購價(認購價)收購,該認購價是根據等於以下公式的 公式確定的[●]信託公司普通股於到期日(定義見下文)在紐約證券交易所的最後一次報告銷售價格的平均值的百分比,以及[●]前幾個交易日(公式價格), [●]每種股票都有新的普通股[●]擁有的權利。但是,如果公式價格小於[●]在到期日紐約證券交易所收盤時,信託普通股每股資產淨值的百分比,則 認購價將為[●]當日紐約證券交易所收盤時信託公司每股普通股資產淨值的百分比。
向公眾預計認購價為$[●]是基於[●] 信託普通股在紐約證券交易所最近一次報告的銷售價格的百分比為[●],2022年。零碎股份將不會在行使權利時發行。因此,普通股只能根據以下整數倍的權利行使才能購買[●]。 將向記錄日期的股東發行的權利數量將向上舍入為最接近的權利數量,該數量可被除以整除[●]。如果是由cede&co.持有的登記在冊的普通股,作為被提名人
R-9
適用於存託信託公司(DTC?)],或任何其他託管人或代名人,則向讓與人或該等其他託管人或代名人發行的權利數量將被調整,以允許 向上舍入(最接近的權利數量可被除以整除[●])只有在以下情況下,作為記錄持有人的實益擁有人才能獲得的權利[插入被提名人姓名]或該等其他託管人或代名人在以下日期或之前向信託提供 [●],2022年,這種四捨五入所需權利數量的書面表述。在 開始的認購期(認購期)內,可以隨時行使權利[●],2022年,並在[東部時間下午5點]在……上面[●],2022年(到期日),除非另有延長。信託股票作為封閉式基金,其交易價格可以低於資產淨值。 在行使配股時,信託股票可以低於每股普通股資產淨值的價格發行。每股獲得一股普通股的權利[●]在認購期(或認購期的任何延長)內以認購價持有的權利 在本招股説明書附錄的其餘部分將稱為權利產品。權利將於到期日到期,此後不得行使。
信託基金已宣佈每月應支付的分配金額為[●],2022年,記錄日期為[●], 2022. 由於配股而發行的任何普通股將不會成為信託每月分派的記錄日期股票[●],2022年,將無權獲得此類分發。
該信託基金已與以下公司簽訂了交易商經理協議[●](交易商經理),允許交易商經理採取行動,根據權利的行使,尋求促進權利的交易市場和普通股的配售。預計這些行動將涉及交易商經理在認購期內以行權時確定的價格購買和行使權利 ,該價格預計與認購價不同。有關更多信息,請參閲分銷計劃。
權利可以由認購證書來證明,也可以不通過其他適當的文檔來證明 (即,發放給登記股東的權利卡,以代替認購證)(認購證)。發放給每個持有者的權利數量將在交付給 持有者的認購證書上註明。行使權利和支付普通股的方法在下面的權利行使方法、股份支付和分配計劃中規定。?權利持有人在購買後將沒有 權利撤銷的權利。[●](Subscription Agent?)已收到付款。見下面的股票付款。預計根據行權方式發行的普通股將在 [●].
[權利持有人[誰是記錄日期的股東]根據超額認購特權,有權以相同認購價認購額外普通股 ,但須受某些限制、配發及董事會取消主要超額認購特權的權利所限[或次要的]超額認購特權。請參閲下面的 z超額認購特權。]
為釐定根據供股可購入的最高普通股數目,經紀交易商、信託公司、銀行或其他由割讓或任何其他託管人或代名人登記持有股份的人士,將被視為由割讓或該等 其他託管人或代名人持有的權利的持有人。
認購期結束前,這些權利均可轉讓 ,並將獲準在[●]在符號?下[●]。?假設權利存在市場,權利可以通過通常的經紀渠道買賣,也可以通過認購代理銷售。 雖然不能保證權利的市場會發展,但權利在[●]預計將在記錄日期前兩個工作日開始,並可能持續到最後 收盤為止 [●]在到期日之前的交易日。股票市場上的權利交易[●]預計將以發行時為基礎進行,直至幷包括將認購證書郵寄給記錄日期登記的股東 之日為止,此後預計將定期進行,直至幷包括最後一個[●]在到期日之前的交易日。權利轉讓的方法如下:《權利轉讓辦法》。普通股預計將在確定和公佈的記錄日期前一個營業日開始除權交易。[●]。信託可以在到期日之前的任何時間因任何原因終止或延長供股 。如果信託終止供股,信託將發佈新聞稿宣佈終止,並將指示認購代理 將收到的所有認購收益無息返還給選擇購買普通股的該等股東。
R-10
代他人持有信託普通股的代名人,如銀行、經紀自營商、受託人或證券託管機構,應儘快通知該等股份的各實益擁有人,以確定該等實益擁有人的意圖,並取得有關 權利的指示。如受益所有人指示,代名人應填寫認購證書,並將其提交給認購代理,並支付適當的費用。此外,通過 代名人持有的普通股或權利的實益所有人應與代名人聯繫,並要求代名人按照該實益所有者的指示進行交易。
[信託紅利再投資計劃(該計劃)的參與者將獲得有關該計劃中其賬户中持有的 普通股的權利。希望行使這些權利的參與者必須按照權利行使方法和股份支付中規定的程序行使權利。]
配股條件
配股是根據1940年修訂的《投資公司法》(《投資公司法》)在未經股東批准的情況下進行的。美國證券交易委員會的工作人員將《投資公司法》解讀為,只要滿足某些條件,以低於當時資產淨值的價格購買普通股,不需要股東批准 ,這些條件包括:(I)基金董事會真誠地認定,此類發行將為現有股東帶來淨收益;(Ii)此次發行完全保護股東 優先購買權,並且不歧視股東(不提供零星配股的可能影響除外);(Iii)管理層盡力確保權利有足夠的交易市場供 未行使該等權利的股東使用;及(Iv)每持有三項權利,可轉讓供股比例不超過一股新股。
值得記住的重要日期
[請注意,如果權利產品延期,下表中的日期可能會更改。]
事件 |
日期 | |
記錄日期 | [●], 2022 | |
認購期 | [●],2022年至[●], 2022 | |
最終日期權利將進行交易 | ||
到期日* | [●], 2022 | |
普通股支付和認購證書或保證交付通知到期 * |
[●], 2022 | |
發行日期 | [●], 2022 | |
確認日期 | [●], 2022 |
* | 行使權利的股東必須通過以下方式交付給認購代理人[東部時間下午5點]在 [●](A)認購證書及普通股付款,或(B)普通股保證交付及付款通知(A)普通股認購證書及付款或(B)普通股保證交付及付款通知。 |
| 除非配股計劃延期。 |
[超額認購特權
權利人[是記錄日期股東並充分行使最初授予他們的所有權利( 因代表獲得不到一股普通股的權利而不能行使的權利除外)]根據超額認購特權,有權以相同認購價認購額外普通股,但受 某些限制和配發的限制。董事會有絕對酌情決定權取消有關主要超額認購股份及次要超額認購股份的超額認購特權,惟其認為 這樣做符合信託的最佳利益。董事會可在不事先通知權利持有人或其他人的情況下,在到期日後第五天(包括該日在內)的任何時間作出該決定。如果沒有取消主要超額訂閲 權限,它將按以下規定運行。
R-11
[充分行使最初發放給他們的所有權利的股東的記錄日期 (不包括那些因為他們代表獲得不到一股普通股的權利而不能行使的權利)]有權購買其他權利持有人沒有以相同認購價購買的普通股,稱為主要超額認購股份 。如果有足夠的主要超額認購股份可用,所有此類請求都將得到全額滿足。如果對主要超額認購股份的請求超過了可用的主要超額認購股份 ,則可用主要超額認購股份將按比例分配給那些充分行使權力的人[記錄日期股東]根據信託最初發放給他們的權利數量進行超額認購。根據超額認購特權獲得的普通股 必須進行配售。
[此外,信託可自行決定以相同認購價增發普通股,金額最高可達[]根據主要認購發行的股份的%,稱為次要超額認購股份 。如果信託決定發行部分或全部次要超額認購股份,它們將僅分配給提交超額認購請求的記錄日期股東。次要 超額認購股份將按比例分配給根據信託最初向其發行的權利數量而超額認購的充分行使記錄日期股東。在二級市場 獲得的權利持有人不得參與超額認購特權.]
記錄日期在認購期內全面行使權利的股東應在他們提交的認購證書上註明他們願意根據 超額認購特權收購多少普通股。
如果沒有足夠的普通股滿足所有超額認購請求 ,則未認購的普通股(超額股份)將按比例分配給根據信託向其發行的權利數量超額認購的記錄日期股東。分配過程可能涉及 系列分配,以確保按比例分配可供超額認購的普通股總數。
超額股份的分配公式如下:
股東的記錄日期位置 | X |
剩餘超額股份 | ||
所有超額訂户的總記錄日期位置 |
銀行、經紀自營商、受託人及其他權利的代名人在就任何特定實益擁有人行使任何超額認購特權之前,須向認購代理 證明認購期內行使的權利總數及該實益擁有人根據超額認購特權認購的普通股數目 ,以及該實益擁有人的認購已全部行使。代名持有人超額認購表格和受益者認證表格將與認購證書一起 分發給銀行、經紀自營商、受託人和其他代名人權利持有人。[被提名者還應通知在二級市場購買權利的持有者,該權利不得參與 超額認購特權。]
信託不會以其他方式發售或出售任何未根據主要認購、主要超額認購特權或次要超額認購特權認購 的普通股。]
[經銷商經理
[●]註冊經紀交易商(以前定義為交易商經理)也可以代表其 客户在公開市場購買或出售權利,並可以從客户那裏收取此類服務的佣金。權利持有人試圖通過交易商以外的經紀交易商在公開市場出售任何未行使的權利,可能會收取不同的佣金,在公開市場出售其權利之前,應考慮經紀交易商收取的佣金和費用。預計交易商經理不會為自己的 賬户購買權利作為本金,以尋求促進權利或其他方面的交易市場。有關更多信息,請參閲分銷計劃。]
R-12
出售權利
這些權利是可轉讓的,並將被允許在[●]在符號?下[●]?雖然不能保證權利的市場將會發展,但權利的交易[●]預計將在記錄日期前兩個工作日開始,並可能持續到最後一個交易日的收盤[●]在到期日前 天交易。
權利的價值(如果有的話)將由市場價格反映。權利可由個人持有者通過其經紀人或其他金融中介 出售。權利持有人試圖通過其經紀人或財務顧問在公開市場出售任何未行使的權利,可能會被收取佣金或產生其他 交易費用,在公開市場出售其權利之前,應考慮收取的佣金和費用。
[出售的權利不會授予獲得任何主要超額認購特權或次要超額認購特權(如果有)的任何普通股的任何權利,出售任何權利的任何記錄日期股東將沒有資格參與主要超額認購特權或次要超額認購特權(如果有的話)。]
股票市場上的權利交易[●]將以發行時為基礎進行,直至(包括)將認購證書郵寄給記錄日期登記的股東之日為止,此後將定期進行,直至(包括)最後一次[●]截止日期前一個交易日 。普通股預計將在創紀錄日期前一個營業日開始除權交易。
敦促股東獲得配股的最新交易價格[●]他們的經紀人、銀行、金融 顧問或財經媒體。
無法或不希望行使其任何或全部權利的權利持有者 可聯繫認購代理,以協助出售任何未行使的權利。認購代理將聯繫交易商經理或其他經紀人,以幫助權利持有人目前不在經紀自營商或 其他適用的金融中介機構持有權利,以促進權利的出售。如果登記在冊的股東的地址在美國以外,或者有APO或FPO地址,如果他們無法或不願意行使權利,請聯繫認購代理以促進 其權利的出售。賣權持有人將支付產生的所有適用經紀佣金。不能保證認購代理將能夠促進任何權利的銷售 ,並且信託和認購代理都不保證權利的任何最低銷售價格。
權利轉讓方式
由單個認購證書證明的權利可以按照隨附的説明通過在認購證書上背書進行整體轉讓。 請按照隨附的説明在認購證書上簽字轉讓。通過向認購代理 交付經過適當批註以轉讓的認購證書,並指示將由認購證書證明的權利部分登記在受讓人的名下(並向受讓人頒發新的認購證書以證明已轉讓的權利),可以轉讓由單個認購證書證明的部分權利(但不包括零碎權利)。在這種情況下,將向權利持有人頒發證明權利餘額的新認購證書,或如果權利持有人有此指示,將向額外的受讓人頒發新的認購證書。
希望轉讓其全部或部分權利(但不包括零碎權利)的持有者應迅速轉讓此類權利 以確保:(I)轉讓指示將由認購代理接收和處理,(Ii)關於轉讓權利的新認購證書將頒發並傳送給一個或多個受讓人, 以及關於保留權利的持有人(如果有),以及(Iii)新認購證書所證明的權利可由收件人在到期日之前行使或出售。如果在到期日之前未及時收到認購證書以供行使或出售,信託公司和 認購代理均不對受讓人或權利持有人承擔任何責任。
除認購代理收取的費用(將由信託支付如下所述)外,與購買、出售、轉讓或行使權利有關的所有佣金、 費用和其他費用(包括經紀佣金和轉讓税)將由權利持有人承擔,這些佣金、費用或 費用均不由信託或認購代理承擔。
R-13
信託預計,權利將有資格通過以下設施轉讓, 權利的行使可能通過以下設施實現[插入存放處](通過以下方式行使的權利[插入存放處]都稱為?[插入存放處]行使權利)。
訂閲代理
訂閲代理 是[●]。認購代理將從信託獲得一筆估計為$的金額[●],包括其服務費和與配股發行相關的某些費用的報銷。信託的 股東將間接支付該金額。
信息代理
所有權利持有者的詢問應指向:信息代理,[●];持有者請撥打免費電話AT [●];銀行和經紀人請致電[●].
行使權利的方法
權利可通過填寫並簽署認購證書並將填寫並簽名的 認購證書交付給認購代理,以及支付普通股(如下所述)來行使。權利也可通過權利持有人的經紀人行使,該經紀人可向權利持有人 收取與行使權利相關的服務費。有關經銷商經理購買和行使權利的其他信息,請參閲分銷計劃。
填寫好的認購證書和付款必須在以下日期之前由認購代理收到[東部時間下午5點],在 到期日(除非付款是通過保證交付通知的方式完成的,如下所述的股份付款)。您的經紀人、銀行、信託公司或其他中介機構可以在 之前設定行使權利的最後期限[東部時間下午5:00],在到期日。訂閲證書和付款應送達以下地址的訂閲代理:
如果是郵寄:
貝萊德多部門收益信託
[●]
如果是隔夜快遞:
貝萊德多部門收益信託
[●]
支付 股票
在配股中獲得普通股的權利持有人可以選擇以下付款方式 :
(1) | 權利持有人可根據認購價,將認購證書連同 支票(支票上必須包括股東姓名)形式的認購普通股以及根據超額認購特權認購的任何額外普通股(如果符合條件)的付款一起發送給 認購代理。要被接受,付款連同簽署的認購證書必須由認購代理在上述地址中的一個之前收到。[東部時間下午5點]在 過期日期。這個 |
R-14
認購代理將在最終到期日之前收到的所有股票購買支票存入一個單獨的帳户,等待按比例分配普通股。 認購代理不接受現金作為普通股的支付方式。 |
(2) | 或者,如果在以下情況之前,訂閲代理將接受訂閲[東部時間下午5點] 在到期日,認購代理已收到銀行、信託公司或紐約證券交易所會員通過郵件或電子郵件發出的保證送達的書面通知,保證交付正確填寫和簽署的認購證書。 為使擔保通知有效,必須隨通知一起收到以認購價全額支付普通股的款項。訂閲代理將不會兑現保證送達的通知,除非訂閲代理在上的營業時間結束時收到正確填寫並已 簽署的訂閲證書[第二]到期日期之後的工作日。保證送達通知必須通過電子郵件發送給訂閲代理,地址為[●]或 遞送到上述地址之一的訂閲代理。 |
根據此 方法支付的款項必須是從位於美國大陸的一家銀行開出的支票(支票上必須包括股東姓名)以美元支付,必須支付給貝萊德多部門收入信託基金,並且必須附帶 簽署的認購證書才能接受。
交易商經理通過行使權利收購普通股的付款方式和時間在分銷計劃中説明。 交易商經理通過行使權利獲得的普通股的付款方式和時間在分銷計劃中説明。
如果根據供股收購普通股的權利持有人 沒有支付所有到期金額,信託保留採取以下任何或所有行動的權利:(I)為該 普通股找到其他購買者-認購和未支付-;(Ii)將其實際收到的任何付款用於購買該持有人在行使權利或任何超額認購特權時可以獲得的最大數量的普通股; 在行使權利或任何超額認購特權時,信託保留採取下列任何或全部行動的權利:(I)尋找其他購買者認購和支付普通股;(Ii)將其實際收到的任何款項用於購買該持有者在行使權利或任何超額認購特權時可獲得的最大數量的普通股;(Iii)在公開市場出售持有人購買的全部或部分普通股,並將所得款項運用於所欠款項;及 (Iv)行使其可能有權享有的任何及所有其他權利或補救,包括但不限於抵銷其就該等認購普通股實際收取的款項的權利,以及執行有關付款擔保的權利。 (Iv)(Iv)行使其有權享有的任何及所有其他權利或補救措施,包括但不限於,抵銷其就該等認購普通股實際收取的款項及執行有關付款擔保。
要求權利持有人支付的任何款項必須由訂閲代理在以下時間之前收到 [東部時間下午5點]在到期日。所購普通股的發行和交付須託收支票。
在[●]在到期日(確認日期)之後的幾個工作日內,認購代理將向每位權利持有人(或者,如果普通股由持有者)發送確認書 [插入被提名人姓名]或任何其他寄存人或代名人,[插入被提名人姓名](I)根據認購事項購入的普通股數目,(Ii)根據超額認購特權購入的普通股數目(如有),以及(Iii)普通股的每股及總收購價。訂閲代理必須在到期日期或之前收到 權利持有人要求的任何付款。信託將退還給權利持有人的任何超額款項,或由於認購代理代表信託出售權利而支付給權利持有人的任何超額款項 都將由認購代理在以下時間內郵寄給權利持有人[●]到期日之後的工作日。
權利持有人在認購代理收到付款後無權撤銷購買,付款方式為 保證交付通知或支票,支票上必須包括股東姓名。
認購代理接受認購後,認購代理收到的所有資金應由認購代理作為信託代理持有,並存入一個或多個銀行賬户。認購代理可以將此類資金投資於符合一定標準的商業銀行賬户:銀行 賬户、短期存單、銀行回購協議和支付賬户。認購代理可能會收到與此類 存款或投資相關的利息、股息或其他收益。
R-15
經紀自營商、受託人或證券託管人等代他人持有普通股的持有人應儘快通知普通股的各實益所有人,以確定該等實益擁有人的意圖並獲取有關權利的指示。如果受益所有人有此指示,權利的記錄持有人應填寫認購證書並將其提交給認購代理並支付適當款項。此外,通過此類 持有人持有的普通股或權利的受益所有人應與持有人聯繫,並要求持有人按照受益所有人的指示進行交易。[建議持有信託普通股的銀行、經紀自營商、受託人和其他代名人持有他人賬户的普通股,請通知那些在二級市場購買權利的人,這些權利不得參與提供的任何超額認購特權。]
認購證書附帶的説明應仔細閲讀,並詳細遵守。請勿向信任發送 訂閲證書。
向認購代理交付認購證書和支付認購價格的方式將由版權持有人自行選擇和承擔風險,但如果通過郵件發送,IT建議通過掛號郵件發送證書和付款,並提供適當的保險,並要求提供回執 ,並留出足夠的天數以確保在提交給認購代理並在付款之前清除付款[東部時間下午5點],因為未經認證的個人支票可能需要至少五個 個工作日才能結清。
有關任何權利行使的及時性、有效性、形式和資格的所有問題將由信託決定,信託的決定將是最終的和具有約束力的。信託可自行決定放棄任何缺陷或違規行為,或允許在其確定的時間內糾正缺陷或違規行為,或 拒絕聲稱行使任何權利。在信託全權酌情決定的時間內放棄或糾正所有違規行為之前,認購將不會被視為已收到或接受。信託或 認購代理均無責任就與提交認購證書有關的任何瑕疵或違規情況作出通知,或因未能作出該等通知而招致任何責任。
外國限制
認購證書將僅郵寄給地址在美國 內(APO或FPO地址除外)的記錄日期股東。由於配股發行不會在美國以外的任何司法管轄區註冊,認購代理將嘗試出售向 這些司法管轄區以外的登記股東發放的所有配股,並將淨收益(如果有)匯給這些登記在冊的股東。如果權利可以出售,則這些權利的銷售將被視為按認購代理在權利出售當日收到的加權平均價格減去任何適用的經紀佣金、税款和其他費用而完成。
關於資產淨值遞減的通知
根據美國證券交易委員會的監管要求,信託已承諾暫停供股,直到信託 修改本招股説明書補充材料為止,如果在下列情況下[],2022年(本招股説明書附錄的日期),截至該日,信託的資產淨值較信託的資產淨值下降超過10%。在這種情況下,到期日將延長, 信託將通知記錄日期股東任何此類下降,並允許權利持有人取消他們的權利行使。
員工 福利計劃和個人退休帳户考慮事項
[受1986年修訂的《美國國税法》(The Code)施加的限制 的員工福利計劃的權利持有人,如受1974年修訂的《僱員退休收入保障法》(ERISA)、Keogh計劃和個人退休賬户 (IRA)(每一項福利計劃和統稱為福利計劃)限制的員工計劃的持有者應該意識到,在福利之外使用額外的現金捐款
R-16
行使權利計劃可視為福利計劃的附加繳費。當與以前的貢獻一起考慮時,這些被視為額外的貢獻可能會超出税收限制 ,並要求權利持有人對超出或不可抵扣的貢獻徵收消費税。如果福利計劃符合守則第401(A)節的規定,額外的繳費可能會導致違反守則第415節或其他資格規則的最高 繳費限制。計劃為行使權利作出額外貢獻的福利計劃在作出此類 貢獻之前,應諮詢其法律和税務顧問。
福利計劃和其他免税實體(包括政府計劃)也應該意識到,如果 他們借錢為其權利的行使提供資金,他們可能需要根據本守則第511節繳納無關企業應税收入税(UBTI?)。如果個人退休帳户的任何部分被用作貸款擔保,那麼使用的部分也可能被視為已分配給個人退休帳户儲户。
福利計劃還可能受法律約束,如ERISA, 這些法律對福利計劃和福利計劃的受託人提出了某些要求。此類要求可能包括審慎和多元化要求,並要求投資應 根據管理受託機構的文件進行。受託人對福利計劃行使權利時,應根據此類受託要求加以考慮。
此外,ERISA和守則禁止涉及福利計劃資產的某些交易,以及某些與此類福利計劃有一定關係的人士 (在ERISA中稱為利害關係方,在守則中稱為被取消資格的人士),除非法定或行政豁免適用於 交易。參與非豁免禁止交易的利害關係方或被取消資格的人可能會受到消費税以及根據ERISA和本準則的其他處罰和責任(或者對於某些福利計劃,如IRAS,禁止的交易可能會導致福利計劃失去免税地位)。在這方面,美國勞工部發布了可能適用於行使權利和持有普通股的禁止交易類別豁免(PTCE) 。這些類別豁免包括但不限於關於獨立合格專業資產管理公司確定的交易的PTCE 84-14、關於保險公司集合獨立賬户的PTCE 90-1、關於銀行集合投資基金的PTCE 91-38、關於人壽保險公司普通賬户的PTCE 95-60和關於內部資產管理公司確定的交易的PTCE 96-23、關於購買投資公司股票的PTCE 84-24和關於證券銷售的PTCE 75-1。此外,ERISA第408(B)(17)節和《守則》第4975(D)(20)節分別為福利計劃與作為利害關係方的人和/或被取消資格的人(受託人或關聯方除外)之間直接或間接進行的某些交易提供了有限豁免(通常稱為服務提供商豁免),使其不受ERISA和守則第4975節禁止的交易條款的約束。, 僅由於向福利計劃提供服務或通過與服務提供商的關係,福利計劃獲得的報酬不得低於或 支付的對價不得超過充分對價,否則,該福利計劃不會因交易中涉及的任何福利計劃的資產而擁有或行使任何自由裁量權或控制權,或提供任何 投資建議。不能保證任何該等豁免或任何其他豁免的所有條件在行使權利時或之後持有普通股時(如果利用被禁止的交易豁免變更所依賴的事實)都會得到滿足,則不能保證該等豁免或任何其他豁免的所有條件都會在行使權利時或之後持有普通股時得到滿足。
由於這些 規則的複雜性以及對不遵守規則的處罰,福利計劃受託人應諮詢其法律和税務顧問,以瞭解他們根據ERISA、守則和其他類似法律行使權利的後果。]
信託費用匯總表
下表和示例旨在幫助您瞭解直接或間接與投資我們普通股相關的各種成本和支出佔普通股應佔淨資產的百分比。金額是在實現配股的預期淨收益後的本財年。
股東交易費用 |
||||
您支付的銷售負載(佔發行價的百分比)(1) |
[●]% | |||
發行費用由信託承擔(佔發行價的百分比)(1) |
[●]% | |||
股息再投資計劃手續費 |
$[●]公開市場每股收益 購買普通股(2) |
R-17
估計年度費用(佔普通股淨資產的百分比) |
||
管理費(3)(4) |
[●]% | |
其他費用(5) |
[●]% | |
雜項其他費用 |
[●]% | |
利息支出(6) |
[●]% | |
年度信託運營費用總額 |
[●]% | |
費用減免和/或費用 報銷(4) |
| |
免除費用和/或費用報銷後的年度信託運營費用總額(4) |
[●]% |
(1) | 信託股東將支付與此次發行相關的所有發行費用。 |
(2) | Computershare Trust Company,N.A.(以該身份,即再投資計劃代理)處理股息再投資的費用 將由信託支付。然而,你將支付與公開市場購買相關的每股0.02美元的手續費,這筆費用將從股息價值中扣除。如果您指示再投資計劃代理出售您在股息再投資賬户中持有的普通股,您還將被收取2.50美元的銷售費和每股0.15美元的費用。每股費用包括再投資計劃代理商需要支付的任何適用的經紀佣金。 |
(3) | 信託目前向顧問支付月費,按信託管理資產日均價值0.80%的年度合同投資管理費費率 計算。在計算這些費用時,管理資產是指信託的總資產(包括任何可歸因於借款的資產)減去其 應計負債的總和(投資借款除外)。 |
(4) | 信託和顧問已簽訂費用豁免協議(費用豁免協議), 根據該協議,顧問已簽約同意免除信託資產的任何部分的管理費,該部分資產可歸因於投資於 顧問或其附屬公司管理的任何股權和固定收益共同基金以及交易所交易基金(ETF),並收取合同管理費,截止2023年6月30日。此外,根據豁免費用協議,截至2023年6月30日,顧問已簽約同意豁免其管理費,免收投資額 信託透過投資於顧問或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接向顧問支付的顧問費。免除費用協議可隨時終止,無需支付 任何罰款,只能在信託向顧問發出90 天的書面通知後,由信託(經不是信託的利害關係人(根據投資公司法的定義)的大多數受託人投票)或信託的大多數未償還有表決權證券投票終止。 |
(5) | 假設供股所得款項淨額約為$,則估計其他開支。[●], 基於每股普通股的估計認購價$[●] ([●]信託公司普通股在紐約證券交易所最近一次報告的銷售價格平均值的百分比[●]、2022年和每個[● (●)]在 個交易日之前),假設所有新發行的普通股都已售出,且與配股相關的費用估計約為$[●]是有報酬的。 |
(6) | 假設以逆回購協議的形式使用槓桿,[●]管理的 資產的%,每年向信託支付利息支出[●]%,這是基於當前的市場狀況。信託承擔的實際利息支出金額將根據信託使用逆回購協議的水平和市場利率的變化而變化。出於會計目的,利息費用需要被視為信託的費用。 |
上表和以下示例的目的是幫助您瞭解您作為普通股持有者將直接或間接承擔的所有費用和開支。
示例
下面的示例説明瞭費用(包括$的銷售負荷[●]報價成本為$[●]) 您將支付1,000美元的普通股投資,假設(I)每年淨支出總額為[●]可歸因於普通股的淨資產的%,以及(Ii)5%的年回報率:
1年 | 3年 | 5年 | 10年 | |||||||||||||
已發生的總費用 |
$ | [ | ●] | $ | [ | ●] | $ | [ | ●] | $ | [ | ●] |
* | 這個例子不應該被認為是未來費用的代表。本例假設估計的年度費用表中列出的 估計的其他費用是準確的,並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際支出可能比假設的多,也可能少。此外,Trust 的實際回報率可能大於或低於示例中所示的假設5%的回報率。 |
R-18
收益的使用
信託估計供股的淨收益約為#美元。[●]基於預估認購價格 每股普通股價格為$[●] ([●]信託公司普通股在紐約證券交易所最近一次報告的銷售價格的百分比[●]、2022年和每個[● (●)]前幾個交易日),假設發售的所有新普通股 均已售出,且與供股相關的費用估計約為$[●]是有報酬的。
以下供股所得款項淨額將根據本招股章程增刊及隨附的招股章程所載信託的投資目標及政策投資。我們目前預計,在收到淨收益後大約三個月內,我們將能夠根據我們的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。如果在 時間沒有合適的投資,或者由於其他原因,例如市場波動和合適投資的市場缺乏流動性,這些投資可能會被推遲。在進行此類投資之前,預計所得資金將投資於短期、免税或應税投資級證券或高質量的短期貨幣市場工具。根據市場狀況和運營情況,信託持有的現金的一部分,包括從發行中籌集的任何 收益,可用於根據信託的分配政策支付分配,並可能是資本返還。資本返還是指投資者將其在 信託中的原始投資的一部分返還給投資者。一般而言,資本返還將涉及這樣一種情況,即信託分派(或其中一部分)代表股東對信託投資的一部分返還,而不是進行由信託賺取的收入或其他利潤提供資金的分派。雖然資本分配的回報目前可能不應納税,但此類分配將降低股東股票的基礎,因此可能增加股東在出售股票時的資本利得的納税義務,即使以虧損方式出售給股東的原始投資也是如此。
大寫
下表列出了截至以下日期的未經審計的信託資本化情況[●],2022年及其調整後資本 假設本招股説明書附錄中討論的配股發行中可供使用的普通股已經發行。
[提供給 。]
配股的特點和風險
風險是所有投資中固有的。因此,在投資普通股之前,您應該仔細考慮與此類投資相關的風險 。參見招股説明書中的風險。以下總結了您在通過配股投資信託基金之前應考慮的一些事項:
稀釋。記錄日期未充分行使權利的股東在權利發售完成時,在信託基金中擁有的比例權益將少於權利發售前的比例權益 。配股完成後,這些股東的投票權將立即被稀釋。[此外,與配股發行相關的銷售負擔和費用 都將立即降低每股已發行普通股的資產淨值。]此外,如果認購價低於截至到期日的每股普通股資產淨值,本次配股完成 將導致所有現有普通股股東的每股普通股資產淨值立即稀釋(即,將導致每股普通股資產淨值下降)。因此,現有普通股股東即使充分行使權利,也可能立即受到稀釋。此類攤薄(如果有的話)目前無法確定,因為不知道將認購多少普通股、在 到期日每股普通股資產淨值或普通股市場價格或每股普通股認購價。如果認購價大大低於目前的每股普通股資產淨值,這種稀釋可能會很大。信託將支付與配股相關的費用,估計約為$[●]。此外,信託已同意支付相當於以下金額的交易商管理費(銷售負荷)[●]根據行使權利(包括根據超額認購特權 )發行的每股普通股認購價的%。信託基金,而不是投資者,支付銷售負擔,這最終由所有普通股股東承擔。供股的所有費用將由信託公司的普通股股東承擔。有關更多信息,請參閲本招股説明書附錄中的費用和費用表以及隨附的招股説明書中的信託費用摘要。
R-19
如果您不參與供股,將立即稀釋每股普通股的總資產淨值 ,並且無論您是否行使權利,如果認購價在到期日低於信託的每股普通股資產淨值, 因為:
| 發行的普通股的售價低於其目前的資產淨值; |
| 閣下將間接承擔供股的開支;及 |
| 配股後已發行普通股的數量將按比例增加 超過信託淨資產金額的增幅 。 |
另一方面,如果認購價格 在到期日高於信託公司的每股普通股資產淨值,即使您不行使權利,您的普通股每股資產淨值總額也可能立即增加,無論您是否參與配股發行,都可能立即增加每股普通股資產淨值 ,因為:
| 已發行普通股在扣除配股費用後的售價高於其目前的資產淨值 ;以及 |
| 配股後發行的普通股數量按比例增加的數量將低於信託淨資產的增幅 。 |
[此外,如果您不參與次要超額訂閲 ,如果它可用,您的所有權百分比也會被稀釋。]信託不能準確説明任何攤薄的金額,因為目前還不知道在 到期日每股普通股的資產淨值將是多少,或將行使多大比例的權利,或每股普通股的認購價將是多少。配股對每股普通股資產淨值的影響通過以下示例顯示,假設配股已全部認購,預計認購價為$[●]:
[場景1:(假設每股資產淨值高於 認購價)(1)
NAV(2) |
[●] | |
認購價(3) |
[●] | |
資產淨值減少(美元)(4) |
[●] | |
資產淨值減少(%) |
[●]] |
[場景2:(假設每股資產淨值低於認購價)(1)
NAV(2) |
[●] | |
認購價(3) |
[●] | |
資產淨值增加(美元)(4) |
[●] | |
資產淨值增加(%) |
[●]] |
(1) | 這兩個示例都假定完全主訂閲[和次要超額認購權限]是否進行了 鍛鍊。實際金額可能會因四捨五入而有所不同。 |
(2) | 僅供説明之用。目前尚不清楚 到期日的每股普通股資產淨值是多少。 |
(3) | 僅用於説明目的;反映的估計訂閲價格為$[●]基於[●]信託公司普通股在紐約證券交易所最後一次報告的銷售價格的% [●]、2022年和每個[● (●)]前幾個交易日。目前尚不清楚到期日的訂閲價格。 |
(4) | 假設$[●]在估計的發售費用中。 |
R-20
如果您不想行使您的權利,您應該考慮按照本招股説明書附錄中所述的 進行銷售。您從出售您的權利中獲得的任何現金可能會部分補償您在信託中權益的任何可能稀釋。然而,信託不能保證權利的市場將會發展,或者權利將具有任何市場價值。
[信託的最大股東可以通過行使主要認購和超額認購特權, 增加他們在信託中的百分比所有權。]
股權投資的風險。信託等封閉式基金的股票交易價格經常低於資產淨值。認購價格可能高於普通股在到期日的市場價格。如果是這種情況,權利將沒有價值,行使權利的人將立即經歷價值損失 。
槓桿作用。與不使用槓桿相比,槓桿對普通股造成更大的虧損風險,同時也有可能獲得更多收益。 配股完成後,信託公司的未償還槓桿率將會減少。信託的槓桿作用截至[●],2022年大約是[●] 信託託管資產的%。配股完成後,預計未償還槓桿率將降至約[●]信託管理資產的%。將槓桿用於投資目的創造了 獲得更大總回報的機會,但同時也增加了風險。當使用槓桿時,普通股的資產淨值和市場價格以及普通股持有者的收益可能會更加不穩定。任何超過借款到期利息的投資收入或收益 都將增加信託的收入。相反,如果與借款金額相關的投資表現不足以彌補此類 借款的利息,信託普通股的價值可能會比其他情況下下降得更快,普通股的分派可能會減少或取消。與此 借款相關的利息支付和費用將減少可供分配給普通股持有人的淨收入。
由於支付給顧問的費用 是根據信託管理的資產(包括槓桿收益)計算的,因此當使用槓桿時,信託支付給顧問的管理費的美元金額將更高(顧問將在此程度上受益)。只有在考慮到與槓桿相關的更高費用和支出(包括更高的管理費)後,顧問才會使用槓桿,因為它認為這樣的行動會給信託的股東帶來淨收益 。
信託的槓桿策略可能不會成功。
股價波動加大;股價下跌。配股可能導致普通股交易量增加 ,這可能會增加普通股市場價格的波動性。配股可能會導致希望出售普通股的股東數量增加,這將對普通股價格施加下行壓力 。
認購不足。配股產品可能不會全部認購 。供股認購不足將對供股的淨收益以及信託是否獲得任何好處產生影響。
徵税
以下是截至記錄日期的配股發售對美國聯邦所得税影響的一般摘要 股東是美國聯邦所得税的美國人。以下摘要補充了隨附的招股説明書和SAI中提出的討論,並受制於其中提出的限制條件和假設。此處所述的 討論並不構成税務建議,請潛在投資者諮詢其自己的税務顧問,以確定投資該信託基金的税務後果。
有關投資信託普通股的 後果的説明,請參閲信託招股説明書和SAI中的税務事項部分。與此次配股相關的特殊税務考慮總結如下:
| 認購權發行時,認購權的價值將不包括在普通股股東的收入中。 認購權發行時,認購權的價值不包括在普通股股東的收入中。 |
R-21
| 向普通股股東發行權利的基準將為零,而發行權利的 股份(舊股)的基準將保持不變,除非(A)權利在分派日的公平市值至少為舊股公平市值的15%,或(B)該普通股股東 肯定地選擇(以守則下的財務法規規定的方式)向權利分配舊股基準的一部分。如果(A)或(B)項適用,該普通股股東必須在舊的 股和權利之間按其在分派之日的公平市場價值的比例分配基數。 |
| 在市場上購買的權利的基礎通常是其購買價格。 |
| 向普通股股東發行的權利的持有期將包括舊股的持有期。 |
| 如果分配給普通股股東的權利到期而未行使,普通股股東將不會確認任何損失 因為舊股的基礎只有在行使權利的情況下才能分配給權利。如果在市場上購買的權利在未行使的情況下到期,將會有與權利基礎相等的已確認損失。 |
| 如果權利作為資本資產持有,出售權利的任何收益或損失都將是資本收益或損失 (對於截至記錄日期的權利,股東將取決於舊股是否作為資本資產持有),如果持有期被視為超過一年,則將是長期資本收益或損失。 |
| 普通股股東在行使權利時不會確認任何損益,行使權利時獲得的任何 普通股(新普通股)的基礎將等於權利基礎(如果有)與新普通股認購價的總和。新普通股的持有期將從行使權利之日 開始(如果是在市場上購買的權利,則可能是行使權利之日的次日)。 |
以上是《守則》和《財政部條例》規定的簡要概括,因為 它們直接管轄信託及其普通股持有人的税收,僅與美國聯邦所得税有關。(#**$$} 這些規定直接管轄信託及其普通股持有人的税收,僅限於美國聯邦所得税)。其他税收問題,如州和地方税,也可能適用。請投資者諮詢他們自己的税務顧問,以 確定投資該信託基金的税收後果。這些規定可能會通過立法或行政行動進行更改,任何此類更改都可能具有追溯力。
配送計劃
[分銷安排
[●]將擔任本次配股的交易商經理。根據交易商經理、信託和顧問之間的 交易商經理協議中包含的條款和條件,交易商經理將提供與配股發行相關的財務結構和募集服務,並將徵集權利的行使和 參與超額認購特權。配股發行不以行使任何數量的配股為條件。交易商經理還將負責組建和管理一組銷售經紀-交易商(每個銷售集團成員,統稱為銷售集團成員),由此每個銷售集團成員將與交易商經理簽訂銷售集團協議,以徵集權利的行使,並銷售銷售集團成員從交易商經理處購買的普通股 。此外,交易商經理將與其他徵集經紀-交易商(每個為徵集交易商,集體為徵集交易商)簽訂徵集交易商協議,以徵集權利的行使。有關支付給交易商經理、出售集團成員和招攬交易商與配股相關的費用和其他補償的討論,請參閲向交易商經理支付的補償。
R-22
信託和顧問各自同意賠償交易商經理因某些責任(包括證券法下的責任)而造成的 損失。交易商經理協議亦規定,交易商經理在提供交易商經理協議預期提供的服務時,將不會對信託承擔任何責任,但如交易商經理故意失職、不守信或嚴重疏忽,或交易商經理罔顧其在交易商經理協議下的義務及職責,則不在此限。
為了促進權利交易市場為非行使權利的股東的利益,以及根據權利的行使向新的或現有的投資者配售普通股,交易商經理協議規定與 交易商經理的特別安排。根據這些安排,交易商經理應購買[●],以及認購代理收到的供記錄日期前出售並提供給交易商經理的權利,以及未行使的 記錄地址在美國境外的認購代理持有且未收到指示的記錄日期股東的權利。經銷商經理購買的權利數量(如果有)將由經銷商經理自行決定 。交易商經理沒有義務購買供股或普通股作為其自身賬户的本金,以促進供股或投資的交易市場。相反,它的 購買預計將與交易商經理通過其營銷和招攬活動產生的收購普通股的興趣密切相關。經銷商經理打算在 認購期內但在到期日之前行使其購買的權利。交易商經理可以在一個或多個日期(預計在到期日之前)以其選擇權行使這些權利。通過 交易商經理在到期日之前行使權利而發行的普通股認購價將以較大者為準[●]行使之日紐約證券交易所普通股最近一次報告售價的百分比或[●]行使日期前一天最後報告的普通股資產淨值的百分比 。這些活動的價格和時間預計不同於本文所述的配股發行價格和時間。認購價將支付給信託,交易商經理費用以及與該等收益相關的 將由信託在該等行使的適用結算日支付。
關於行使權利和收取普通股,交易商經理打算向公眾和/或通過其建立的一組銷售成員出售這些普通股。交易商經理可自行決定以其確定的任何價格為這些普通股設定價格 。交易商經理建議,此類普通股的發售價格預計將等於或略低於交易商經理行使權利之日紐約證券交易所普通股的收盤價 。以這種方式出售普通股而支付給交易商經理或銷售集團成員的任何部分都不會支付給信託基金。如果普通股 的銷售價格高於交易商經理為該等普通股支付的認購價加上為收購該等普通股而購買權利的成本,交易商經理將獲得收益。或者,如果普通股的銷售價格 低於該等普通股的認購價加上為收購該等普通股而購買權利的成本,交易商經理將蒙受損失。經銷商經理將向銷售集團成員支付特許權 ,金額約為[2.50]各自出售集團成員出售的普通股總價的%。信託和顧問均不參與制定條款,包括交易商經理出售和出售其通過購買和行使權利或交易商經理行使權利或出售普通股的時間而獲得的普通股的銷售 價格。從交易商經理或銷售組購買普通股 的人將按照交易商經理設定的價格(可能高於或低於認購價)以及交易商經理設定的時間(預計在 到期日期之前)購買股票。
交易商經理可作為委託人購買權利或代表其客户代理轉售權利 。交易商經理可以實現與購買和出售權利以及出售普通股相關的收益(或損失),儘管交易商經理的目的是促進權利的交易市場 ,並根據權利的行使向新的或現有的投資者配售普通股。(br}=交易商經理通過買賣權利和出售普通股實現的任何收益(或虧損)均獨立於其作為交易商經理的費用之外 。交易商經理建議,與其作為交易商經理的費用相比,任何此類收益(或損失)預計都是微不足道的。
由於交易商經理和從交易商經理購買普通股的人員或銷售 組成員都不是記錄日期股東,他們將不能參與超額認購特權。
R-23
從交易商經理或賣家 購買普通股的人將不會以基於配股出售普通股的公式價格機制的認購價購買股票。相反,這些人將以交易商經理設定的價格購買普通股,該價格 可能高於或低於認購價,不會有等待認購價在到期日確定的不確定性。
交易商經理可以購買或行使的權利數量沒有限制。交易商 經理根據其獲得的權利行使而收購的普通股將減少根據超額認購特權可獲得的普通股數量,這可能在很大程度上取決於交易商 經理購買和行使的權利數量。
雖然交易商經理可以尋求促進如上所述的配股交易市場,但投資者 可以通過在以下位置收購配股來以認購價收購普通股[●]並按照上述權利説明和權利行使方法以及 權利説明和股份支付中描述的方法行使這些權利。
在正常業務過程中,交易商經理和/或其 關聯公司可以與信託公司、顧問及其關聯公司進行投資銀行業務或金融交易。此外,在正常業務過程中,交易商經理和/或其關聯公司可能會不時擁有信託或其關聯公司的證券 。
交易商經理的主要業務地址為[●].
對經銷商經理的補償
根據交易商經理協議,信託已同意向交易商經理支付其財務結構 和募集服務的費用,費用相當於[●]根據行使權利發行的每股普通股認購價的百分比,包括超額認購特權。
經銷商經理將重新分配給由經銷商經理組建和管理的銷售組中的銷售組成員。 銷售費相當於[●]根據供股發行或超額認購特權而發行的每股普通股認購價的百分比,作為其出售努力的結果。此外,交易商經理將向 已簽署並交付徵集交易商協議並已徵集權利行使的徵集交易商重新發放徵集費用,徵集費用相當於[●]根據 因其募集努力而行使權利而發行的每股普通股認購價的%,以該募集交易商通過以下方式持有的普通股數量為最高收費標準[插入存放處]在記錄日期。費用將支付給認購證書 適用部分指定的經紀交易商,如果沒有指定,則支付給交易商經理。
此外,信託公司還同意向交易商經理支付最高達#美元的款項。[●]作為其與供股相關的費用的部分償還,包括合理的自掏腰包費用及開支(如有的話),但不得超逾$[●]由交易商經理、銷售集團成員、招攬交易商和其他經紀人、交易商和金融機構 因向其客户郵寄和處理與供股相關的材料而招致的費用。信託或交易商經理顧問將不會支付與供股相關的其他費用。
法律事務
與普通股有關的某些法律問題將由該信託公司的律師、紐約的Willkie Farr&Gallagher LLP轉交給該信託公司。對於特拉華州法律的某些事項,Willkie Farr&Gallagher LLP可能依賴特拉華州威爾明頓的Morris,Nichols,Arsht&Tunnell LLP的意見。[某些法律 事項將由[●]作為經銷商經理與供股相關的特別顧問。]
R-24
財務報表
截至202年10月31日的財政年度經審計的信託年度財務報表[●][以及截至202年4月30日的6個月未經審計的財務報表[●]]均以引用方式併入本招股説明書增刊、隨附的招股説明書和SAI。
附加信息
本招股説明書副刊和隨附的招股説明書是信託根據證券法和投資公司法向美國證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分。本招股説明書增刊和隨附的招股説明書略去了註冊説明書中的某些信息,請參閲註冊説明書和相關證物,以瞭解有關信託和在此提供的普通股的更多信息。本文中包含的關於任何文件條款的任何聲明不一定完整,在每種情況下, 請參考作為註冊聲明證物提交的該文件副本或以其他方式提交給美國證券交易委員會的該文件副本。每個這樣的陳述都通過這樣的引用來限定其整體。完整的註冊聲明可以在支付美國證券交易委員會規章制度規定的費用後從美國證券交易委員會獲得 ,也可以通過美國證券交易委員會的網站(http://www.sec.gov).)免費獲得
R-25
貝萊德多部門收益信託
[●]的權利[●]實益普通股
收購實益普通股的認購權
在行使認購權時可發行
這樣的實益普通股
招股説明書副刊
[●], 2022
直到 []2022年(本招股説明書增刊日期後25天),所有購買、出售或交易普通股的交易商,無論是否參與此次發行,都可能被要求提交招股説明書。這是在 交易商作為承銷商時交付招股説明書的義務之外。
此附加信息聲明中的信息不完整,可能會 更改。在提交給證券交易委員會的註冊聲明生效之前,我們不能出售這些證券。本補充信息聲明不是出售這些證券的要約,也不是在任何不允許要約或出售的司法管轄區 徵求購買這些證券的要約。
以 完成為準
日期:2022年3月1日
貝萊德多部門收益信託
補充資料陳述
貝萊德多部門收益信託是一家多元化、封閉式管理的投資公司。本關於信託的實益普通股(普通股)的附加信息聲明不構成招股説明書,但應與日期為 的招股説明書一併閲讀。[●],2022年及任何相關招股説明書副刊。本SAI不是招股説明書,並不包括潛在投資者在購買普通股前應考慮的所有信息,投資者 在購買該等股票之前應獲取並閲讀招股説明書和任何相關的招股説明書附錄。招股説明書和任何相關的招股説明書副刊可致電(800)882-0052免費獲取。你也可以在美國證券交易委員會(The Securities and Exchange Commission,簡稱美國證券交易委員會)網站(http://www.sec.gov).)上獲得招股説明書的副本本SAI中使用但未定義的大寫術語具有招股説明書中賦予它們的 含義。
對修訂後的1940年《投資公司法》(《投資公司法》)或其他適用法律的引用,將包括據此頒佈的任何規則以及美國證券交易委員會、美國證券交易委員會員工或具有適當司法管轄權的其他機構的任何指導、解釋或修改,包括法院口譯,以及美國證券交易委員會、美國證券交易委員會員工或其他機構的豁免、不採取行動或其他救濟或許可。
S-1
目錄
頁面 | ||||
信託基金 |
S-3 | |||
投資目標和政策 |
S-3 | |||
投資政策和技術 |
S-5 | |||
其他投資政策和技術 |
S-18 | |||
其他風險因素 |
S-19 | |||
信託基金的管理 |
S-37 | |||
證券組合交易和經紀業務 |
S-46 | |||
利益衝突 |
S-51 | |||
股份説明 |
S-58 | |||
普通股回購 |
S-60 | |||
税務事宜 |
S-61 | |||
託管人和轉讓代理 |
S-68 | |||
獨立註冊會計師事務所 |
S-68 | |||
證券的控制人和主要持有人 |
S-68 | |||
以引用方式成立為法團 |
S-68 | |||
財務報表 |
S-69 | |||
附錄A:投資評級 |
A-1 | |||
附錄B:代理投票政策 |
B-1 |
本補充信息聲明的日期為[●], 2022.
S-2
信託基金
該信託是根據《投資公司法》註冊的多元化封閉式管理投資公司。該信託於二零一二年十一月十三日根據向特拉華州州務卿提交的信託協議及信託聲明及信託證書成立為特拉華州法定信託,並受受特拉華州法律管轄的信託協議及信託聲明管轄。該信託的投資顧問是貝萊德顧問有限責任公司(顧問)。貝萊德國際(Br)有限公司(BIL)和貝萊德(新加坡)有限公司(BSL)分別擔任該信託的子顧問(各自為一個子顧問,並與 顧問一起擔任該顧問)。
該信託公司的普通股在紐約證券交易所(NYSE)掛牌交易,交易代碼為 BIT。截至2022年1月31日,該信託公司已發行的普通股為37,647,536股。
投資目標和政策
投資限制
信託基金採取了與信託基金資產及其活動的投資有關的限制和政策。某些 限制是信託的基本政策,未經信託已發行有表決權證券的大多數持有人批准(為此目的,根據《投資公司法》,指的是(I)出席流通股超過50%的會議所代表的股份的67%或(Ii)超過50%的流通股),包括獲得信託的大多數已發行優先股(如果有的話)的類別批准,不得更改。 (為此目的,指的是:(I)出席超過50%的流通股的會議所代表的股份的67%或(Ii)超過50%的流通股),包括獲得信託的大多數流通股 的類別批准(如果有的話)。作為一個類別,在信託 超過50%的已發行優先股或(Ii)超過50%的已發行優先股的會議上派代表。
基本投資限制。 根據這些基本投資限制,信託不得:
1. | 根據“投資公司法”中使用的術語,將其投資集中在特定行業; 規定,信託將至少將其總資產的25%投資於抵押貸款相關證券,就這一投資限制而言,信託將被視為一個行業或一組行業。 |
2. | 借錢,除非“投資公司法”允許。 |
3. | 發行高級證券,達到違反《投資公司法》的程度。 |
4. | 購買或持有房地產,但信託可以購買和持有以房地產或其中的權益、房地產投資信託的證券、抵押相關證券和從事房地產業務的發行人的證券為擔保或與其掛鈎的證券或其他工具,信託可以因擁有證券或其他工具而購買和持有房地產。 |
5. | 承銷他人發行的證券,但信託出售有價證券可被視為承銷或適用法律允許的情況除外 。 |
6. | 除《投資公司法》允許外,買賣商品或商品合同。 |
7. | 在“投資公司法”禁止的範圍內發放貸款。 |
關於信託基本投資限制的幾點註記。以下注釋不被視為 信託基本投資限制的一部分,未經股東批准可能會更改。
關於上文(1)中提出的與集中度有關的基本政策,《投資公司法》沒有定義什麼構成行業的集中度。美國證券交易委員會的工作人員認為,將基金總資產的25%或更多投資於一個或多個發行人在同一個發行人進行其主要活動
S-3
產業或產業羣構成集中度。未來,對集中度的解釋可能會發生變化。以上(1)中的政策將解釋為 指集中度,因為該術語可能會不時被解釋。該政策還將被解讀為允許在以下方面無限制地投資:美國政府及其機構或工具的證券;州、領地、財產或市政府及其當局、機構、工具或政治分支的免税證券;以及以任何此類義務為抵押的回購協議。因此,上述 證券的發行人不會被視為任何行業的成員(但抵押貸款相關證券將被信託視為上文第(1)項所述的一個行業或一組行業)。對註冊在單一司法管轄區或國家/地區的 發行人的投資也不受限制。如果財務公司的活動主要與資助父母的活動有關,則財務公司將被視為在其父母所在的行業。每個外國政府 將被視為獨立行業的成員。關於信託的行業分類,信託目前使用由一個或 個更廣泛認可的市場指數或評級組指數使用的任何一個或多個行業子分類,和/或由信託管理定義的任何一個或多個行業子分類。該政策還將被解讀為賦予信託公司廣泛的權力,以決定如何在行業內或行業間對發行人進行分類。
關於上文第(2)款所述借款的基本政策,《投資公司法》允許信託 出於任何目的從銀行借款,金額最高可達信託總資產的三分之一,並可為臨時目的從銀行或其他貸款人借款,最高可達信託總資產的5%。 信託的總資產包括借入的金額。為了限制借款帶來的風險,投資公司法要求信託在任何時候都要保持至少為其借款金額的300%的資產覆蓋率。資產覆蓋範圍是指信託的總資產(包括借款金額)減去借款以外的負債與所有借款總額的比率。借錢以 增加投資組合持有量稱為槓桿操作。?某些交易做法和投資(如逆回購協議)可能被視為借款或涉及槓桿操作,因此受投資公司 法案的限制。根據美國證券交易委員會工作人員的指導和解釋,當信託從事此類交易時,信託可以隔離或指定流動資產,或進入 抵消頭寸,金額至少等於信託的風險敞口,而不是保持至少300%的資產覆蓋率。按市值計價以交易為基準(根據美國證券交易委員會的要求計算)。上文(2)中的政策將被解釋為允許信託公司在投資公司法允許的範圍內從事可能被視為借款或涉及槓桿的交易行為和投資,並 允許信託公司根據投資公司法分離或指定流動資產或建立抵銷頭寸。根據本政策,結算證券交易和有關證券出借安排所需的短期信用不會被視為借款。可能涉及槓桿但不被視為借款的做法和投資不受該政策的約束。
關於上文第(5)項有關承銷的基本政策,《投資公司法》並未禁止 信託從事承銷業務或承銷其他發行人的證券;事實上,就多元化基金而言,《投資公司法》允許信託在某些情況下承銷高達其 資產25%的承銷承諾。目前的情況是,在信託擁有發行人 未償還有表決權證券的10%以上的情況下,信託的承銷承諾金額與信託對發行人的投資價值相加後,不能超過25%的上限。根據經 修訂的1933年證券法(證券法),從事涉及收購或處置投資組合證券的交易的基金可被視為承銷商。儘管不相信上述證券法條款的適用將導致信託從事承銷業務,但上述(5)中的政策將被解釋為不阻止信託從事涉及收購或處置有價證券的交易,無論信託是否根據證券法被視為承銷商或在適用法律允許的範圍內 從事承銷業務。
關於上文第(7)項所述的 借貸的基本政策,《投資公司法》並未禁止信託放貸(包括出借其證券);但是,美國證券交易委員會工作人員的解釋目前禁止基金借出超過其總資產三分之一的資金(包括出借其證券),但通過購買債務或使用回購協議的方式除外。此外,有關期權、遠期貨幣和期貨交易及其他衍生工具(視情況而定)的抵押品安排,以及證券交易結算的延誤,將不被視為貸款。
S-4
非基本面投資限制。根據董事會可在未經股東批准的情況下更改的 非基本面投資限制,信託不得賣空證券或維持空頭頭寸,但在信託招股説明書和經不時修訂的SAI以及適用法律允許的範圍內,則不在此限。
除非另有説明,信託基本或非基本投資限制下的所有 限制僅在進行交易時適用。由於市場波動或信託總資產的其他變化,信託資產投資於某些證券或其他工具的百分比 發生任何變化,在顧問確定在不產生不適當的市場或税收後果的情況下 出售或結束投資是可行的之前,信託不會要求信託處置一項投資。
投資政策和 技術
以下信息是對招股説明書中描述的信託投資目標、政策和技術的補充 。
抵押貸款相關證券
在正常市場條件下,信託會將至少25%的總資產投資於抵押貸款相關證券。
MBS。抵押貸款支持證券(MBS)包括以商業或住宅抵押貸款池為抵押的結構性債務債券。抵押貸款池和抵押貸款支持池,如夾層貸款,被組裝成證券,由各種政府、政府相關和私人組織出售給投資者。MBS包括複雜的 工具,如CMO、剝離MBS、抵押貸款傳遞證券和REMIC的權益。信託可投資的按揭證券包括固定利率、浮動利率或浮動利率、按指定參考利率或利率指數的 倍數變動的利率、利率與利率變動成反比的按揭證券,以及不計息的按揭證券。信託可以投資於政府實體和私人發行人發行的RMBS和 CMBS,包括從屬MBS和剩餘權益。信託基金可以投資於由 次級抵押貸款支持的次級抵押貸款或MBS。信託可能投資的某些MBS如下所述。
抵押 直通證券。抵押貸款傳遞證券與其他形式的固定收益證券不同,其他形式的固定收益證券通常規定定期支付固定金額的利息,本金在到期日或指定的贖回日期 支付。取而代之的是,這些證券提供月度付款,包括利息和本金支付。實際上,這些付款是個人借款人每月支付住宅或商業抵押貸款的費用,扣除支付給此類證券發行人或擔保人的任何費用。額外付款由出售標的財產、再融資或喪失抵押品贖回權所產生的本金償還(扣除費用 或可能發生的成本)引起。一些與抵押相關的證券(如GNMA發行的證券)被描述為修改過的傳遞。這些證券使持有人有權在預定的付款日期收到抵押貸款池中欠下的所有利息和本金,扣除某些費用,無論抵押人是否實際付款。
RMBS那就是。RMBS是指支付所依賴的證券,但旨在確保向此類證券持有人提供服務或 及時分配收益的權利或其他資產除外,主要依賴於向借款人發放的住宅抵押貸款的現金流,這些貸款以第一優先權或第二優先權為擔保,受允許留置權、地役權 和住宅房地產(一至四户房產)的其他產權負擔限制,其收益用於購買房地產和購買或建造住宅,或用於再融資{br住房抵押貸款僅是借款人的義務,通常不由任何其他個人或實體提供保險或擔保。借款人償還以住宅物業擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。許多因素,包括普遍的經濟低迷、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂,可能會削弱借款人償還貸款的能力 。
代理RMBS。抵押貸款相關證券的主要美國政府擔保人是GNMA,它是一家全資擁有的美國政府公司。GNMA有權在美國政府的充分信任和信用下,為經 批准的機構發行的證券的本金和利息的及時支付提供擔保。
S-5
GNMA(如儲蓄和貸款機構、商業銀行和抵押貸款銀行家),並由聯邦住房管理局(FHA)擔保的抵押貸款池支持,或由退伍軍人事務部(VA)擔保 。GNMA發行的MBS包括GNMA抵押直通憑證(也稱為Ginnie Maes),這些憑證保證GNMA及時支付本金和利息, 此類擔保有美國的完全信用和信用作後盾。GNMA證書還得到GNMA權威機構的支持,可以從美國財政部借入資金,在其擔保下進行支付。
與政府相關的擔保人(即,沒有得到美國政府完全信任和信用的支持)包括聯邦國家抵押貸款協會(FNMA?)和聯邦住房貸款抵押公司(??FHLMC?)。FNMA是一家政府支持的公司,其普通股完全由私人股東所有。FNMA從包括州和聯邦特許儲蓄和貸款協會、共同儲蓄銀行、商業銀行和信用合作社以及 抵押貸款銀行家在內的認可賣方/服務商名單中購買常規(即不受任何政府機構保險或擔保的)住宅抵押貸款。FNMA(也稱為Fannie Maes)發行的直通證券保證FNMA及時支付本金和利息,但不受美國政府完全信任和信用的支持。聯邦住房抵押貸款抵押貸款委員會(FHLMC)是國會於1970年創立的,目的是增加住房抵押貸款的可用性。它是一家政府支持的公司,負責發行FHLMC擔保的抵押貸款直通證書(也稱為 房地美MACs或Freddie Mac或Freddie PC),這些證書是直通證券,每一張都代表着住宅抵押貸款池中的不可分割的利益。FHLMC保證及時支付利息並最終收回本金,但個人電腦不受美國政府完全信任和信用的支持。
2008年,聯邦住房金融局(FHFA) 將FNMA和FHLMC置於託管狀態。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營,各自仍對與其MBS相關的所有義務負責,包括擔保義務。
作為管理人,聯邦住房金融局繼承了聯邦住房管理局和聯邦住房金融局以及聯邦住房金融局和聯邦住房金融局的任何股東、高級職員或董事 對聯邦住房金融局和聯邦住房金融局以及聯邦住房金融局和聯邦住房金融局的資產的所有權利、所有權、權力和特權。在託管方面,美國財政部與FNMA和FHLMC各自簽訂了高級優先股購買協議,根據協議,美國財政部將購買FNMA和FHLMC各自總計1000億美元的股份,以維持每個企業的正淨值。該協議包含嚴格限制每個企業運營的各種契約。作為簽訂這些協議的交換,美國財政部收到了每個企業10億美元的優先股和認股權證,以購買每個企業79.9%的普通股。2009年2月,美國財政部 將其在高級優先股計劃下對每家企業的承諾規模增加了一倍,達到2000億美元。美國財政部在優先股計劃下的債務是無限期的,每個企業的最高 金額為2000億美元。2009年12月,美國財政部宣佈進一步修訂優先股購買協議,其中包括向某些政府支持的實體提供額外的財政支持, 包括聯邦住房貸款銀行(FHLBS)、FNMA和FHLMC。很難(如果不是不可能)預測可能影響FNMA、FHLMC和FHLB的未來政治、監管或經濟變化,以及它們 相關證券或義務的價值。不能保證這些實體的債務會全部履行,也不能保證這些債務不會減值或違約。
根據《2008年聯邦住房金融監管改革法案》(《改革法案》)(作為2008年《住房和經濟復甦法案》的一部分),FHFA作為管理人或接管人,有權在FHFA被任命為管理人或接管人(視情況而定)之前,有權推翻FNMA或FHLMC簽訂的任何合同,前提是FHFA憑其唯一的裁量權確定履行合同是繁重的,並且拒絕履行合同會促進以下方面的發展: 如果FHFA自行決定履行合同是繁重的,並且拒絕合同會促進聯邦住房金融局或聯邦住房金融局在被任命為管理人或接管人之前簽訂的任何合同,聯邦住房金融局有權根據自己的自由裁量權確定履行合同是繁重的,並且拒絕合同會促進改革法案要求聯邦住房金融局在被任命為管理人或接管人後的一段合理時間內行使其廢除任何合同的權利 。FHFA以管理人的身份表示,它無意否認FNMA或FHLMC的擔保義務,因為FHFA認為否認 不符合監護的目標。然而,如果FHFA作為管理人或後來被指定為FNMA或FHLMC的接管人,拒絕履行任何此類擔保義務,則託管或接管 遺產(視情況而定)將根據改革法案的規定承擔實際直接補償性損害賠償責任。任何此類負債只能在FNMA或FHLMC可供其使用的資產範圍內償還。 如果與FNMA或FHLMC MBS相關的抵押貸款組中代表的抵押貸款不是由借款人支付或由 服務機構墊付,則向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息將會減少。因拒絕履行這些保證義務而造成的任何實際直接補償性損害賠償
S-6
可能不足以彌補此類抵押貸款支持證券持有人遇到的任何短缺。此外,作為管理人或接管人,FHFA有權在未經任何批准、轉讓或同意的情況下轉讓或出售 FNMA或FHLMC的任何資產或負債。儘管FHFA表示目前無意這樣做,但如果FHFA作為管理人或接管人將任何此類擔保義務轉讓給另一方 ,FNMA或FHLMC MBS的持有者將不得不依賴該方履行擔保義務,並將面臨該方的信用風險。此外,FNMA和FHLMC根據與此類證券相關的有效文件向MBS持有人提供的某些權利在託管期間或任何未來的接管期間可能不會針對FHFA強制執行,或者此類權利的強制執行可能會被推遲。FNMA和FHLMC MBS的有效文件可以 規定(或對於在指定託管人之日之前發行的證券,可能已經規定),一旦FNMA或FHLMC以擔保人的身份發生違約事件,包括指定託管人或接管人,如果所需百分比的MBS持有人同意,此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人。改革法案禁止抵押擔保證券持有人在僅僅因為指定了管理人或接管人而發生違約的情況下強制執行此類權利 。
非機構RMBS。非機構RMBS是由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押貸款保險公司和其他非政府發行人發行的。及時支付由非政府發行人創建的集合 支持的RMBS的本金和利息,通常部分得到各種形式的保險或擔保的支持,包括個人貸款、所有權、集合和危險保險。保險和擔保由政府實體、私營保險公司和抵押貸款池出具。不能保證私營保險公司或抵押貸款池能夠履行保單下的義務,因此,如果發行人違約,證券的 持有者可能會蒙受損失。任何保險或擔保均不涵蓋信託或信託股票的價格。非政府發行人發行的RMBS通常比政府機構和政府相關證券提供更高的利率 ,因為沒有直接或間接的政府付款擔保。
CMBS。CMBS通常是以商業物業按揭貸款為抵押或支持的多類別債務或過關憑證。 CMBS的結構一般是為高級投資者提供保護,使其免受相關按揭貸款的潛在損失。這種保護通常是通過讓附屬證券類別 (附屬CMBS)的持有者在基礎商業抵押貸款發生違約時承擔第一損失來提供的。其他可能使所有類別或特定類別受益的保護可能包括髮行人擔保、儲備基金、 額外從屬CMBS、交叉抵押和過度抵押。
信託可以投資於商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押保險公司和其他非政府發行人發行或 發起的附屬抵押貸款支持證券。
附屬CMBS沒有政府擔保,在向同一抵押貸款池中產生的較高級CMBS的 持有人支付本金和/或利息方面處於從屬地位。次級CMBS的持有者通常獲得比更高級CMBS的持有者更高的規定收益率的補償。另一方面,附屬CMBS通常 使持有人面臨比高級CMBS更大的風險,並且往往被評為比就同一抵押貸款池發行的高級CMBS更低的評級類別(通常是低得多的評級類別)。附屬CMBS通常 可能對提前還款和利率的變化更加敏感,這類證券的市場流動性可能低於傳統收益證券和高級CMBS的情況。
CMOS。抵押貸款抵押債券(CMO)是一種多類別債券,由一批抵押貸款過關憑證或抵押貸款支持。CMOS可以由(I)Ginnie Mae、Fannie Mae或Freddie Mac直通證書、(Ii)由聯邦住房管理局擔保或由退伍軍人管理局擔保的非證券化抵押貸款、(Iii)非證券化傳統抵押貸款、(Iv)其他MBS或(V)它們的任何組合來抵押 。CMO的每一類,通常被稱為一批,以特定的票面利率發行,並有一個聲明的到期日或最終分發日期。CMO相關抵押品的本金預付款可能導致其 遠早於其聲明的到期日或最終分發日期報廢。抵押貸款的本金和利息可以通過多種方式在一系列CMO的幾個類別之間分配。CMO的一個或多個部分可能 具有票面利率,該票面利率在某個指數(如倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR))(有時也包括多個指數)上以指定的增量定期重置。這些浮動利率CMO通常以票面利率為期限上限 發行。信託不打算投資於CMO剩餘資金,即支付CMO發行部分的利息和本金以及支付 行政費用和管理費後剩餘的任何超額現金流的利息。
S-7
信託可以投資於反向浮動利率CMO。反向浮動利率CMO構成了CMO的 部分,其票面利率相對於適用的指數(如LIBOR)以相反的方向移動。相應地,票面利率會隨着利率的下降而增加。反向浮動利率CMO通常比固定利率或浮動利率CMO的波動性更大。許多反向浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率的影響與適用指數的倍數成反比,從而產生槓桿係數 。基於指定指數倍數的反向浮動利率被設計為對利率變化高度敏感,並可能使其持有者遭受收益率和本金損失的極端減少。有時,具有高槓杆特性的反向浮動利率CMO的市場可能非常清淡。信託公司處置其在這類證券中的頭寸的能力將取決於這類證券市場的流動性程度。無法預測 此類證券可能存在的交易利息數量,因此無法預測未來的流動性程度。
剝離MBS。 剝離MBS是通過將現金流與基礎抵押貸款或抵押證券分離來創建兩種或兩種以上的新證券,每種證券都獲得一定比例的基礎證券本金或利息 付款。抵押貸款證券可能會被部分剝離,以便每個投資者類別都能獲得一定的利息和本金。然而,當證券被完全剝離時,所有利息都分配給一種類型的證券的持有者, 稱為純利息證券(或IO?),所有本金分配給另一種類型的證券的持有者,稱為僅本金的證券(或?PO?)。條帶可以在直通結構中創建,也可以作為CMO的 個部分創建。IOS和POS的到期收益率對相關基礎抵押資產的本金兑付率(包括預付款)非常敏感。如果基礎抵押資產的本金預付款超過預期 ,信託可能無法完全收回其在IOS的初始投資。相反,如果相關按揭資產的預付本金低於預期,則POS的收益率可能會受到重大不利影響 。
可調利率抵押證券。ARM的利率會定期重置。收購ARM允許信託公司通過定期調整ARM所基於的抵押貸款的票面利率,參與當前利率的上升。與評級和到期日相當的傳統固定收益證券相比,這類證券通常具有更高的當前收益率和更低的價格波動 。此外,當在利率上升期間對基礎抵押貸款進行本金預付時,信託可以 將這些預付款項的收益以高於之前投資利率的利率進行再投資。然而,作為大多數貸款基礎的抵押貸款對抵押貸款人支付的利率 的允許年增幅或終身增幅都有限制。因此,如果當前利率在限制期內超過這些限制,當信託持有一隻手臂時,不會從利率的進一步提高中受益。此外,當利率超過抵押貸款的票面利率(即抵押貸款人支付的利率) 時,ARM的行為更像是固定收益證券,而不是可調利率證券,並受到與固定收益證券相關的風險的影響。此外,在利率上升期間,武器票面利率的上升通常略滯後於當前的市場利率,從而造成此類證券的資本貶值的可能性。
次級抵押貸款。次級抵押貸款是被標準普爾、穆迪或惠譽評級為A以下的抵押貸款 。從歷史上看,次級抵押貸款被髮放給信用記錄有瑕疵(或根本不存在)的借款人 ,借款人被收取更高的利率,以補償更大的拖欠風險和更高的貸款服務和收回成本。次級抵押貸款同時受到州和聯邦反掠奪性貸款法規的約束,這些法規給信託等二級市場購買者帶來了潛在的責任。次級抵押貸款具有與低於投資級證券類似 的某些特徵和相關風險,包括較高的信用風險,以及類似於MBS的某些特徵和相關風險,包括提前還款風險。
抵押貸款相關的ABS。ABS是由貸款或其他應收賬款池支持的債券。ABS由多種類型的資產創建, 在某些情況下包括與抵押相關的資產類別,如房屋淨值貸款ABS。房屋淨值貸款ABS面臨許多與RMBS相同的風險,包括利率風險和提前還款風險。
其他抵押相關證券。其他抵押貸款相關證券包括上述證券以外的證券,這些證券 直接或間接代表參與抵押貸款,或由抵押貸款擔保並由抵押貸款支付。
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不動產。其他抵押貸款相關證券可能是由美國政府機構或機構發行的股權或債務證券,也可能是由抵押貸款的私人發起人或投資者發行的 抵押貸款,包括儲蓄和貸款協會、房屋建築商、抵押銀行、商業銀行、投資銀行、合夥企業、信託和前述特殊目的實體。
市政證券
信託可以 投資於由美國各州、領地和財產(包括哥倫比亞特區)及其政治區、機構或機構發行或代表其發行的債務義務。信託可以投資於各種 市政債券,包括市政債券和票據、為公共項目融資和再融資而發行的其他證券,以及其他相關證券和衍生工具,這些證券和衍生工具產生了對市政債券、票據和證券的風險敞口, 規定支付免徵美國常規聯邦所得税的利息收入。市政債券是一般義務債券或收入債券,通常用於為公共項目(如道路或公共建築)融資,以支付一般運營費用或為未償債務進行再融資。市政債券也可以用於私人活動,如住房、醫療和教育設施建設,或者用於私人所有的工業開發和污染治理項目。一般義務債券由發行人的完全信用和信用(或税收當局)支持,可以從任何收入來源償還。收入債券只能從 特定設施或來源的收入中償還。市政債券可以長期發行,提供永久性融資。這類債務的償還一般可以由發行人的完全誠信和信用徵税能力的質押、有限的 或特別税或任何其他收入來源來保證,包括項目收入,其中可能包括通行費、手續費和其他用户費用、租賃付款和抵押付款。還可以發行市政債券,以短期、臨時 為項目融資,預計將用後來發行長期債券的收益償還。
一般義務債券。一般義務債券由發行人承諾其信用、信用和支付本金和利息的税權作為擔保。然而,任何政府實體的徵税權力可能會受到其州憲法或法律的規定的限制,一個實體的信譽將取決於許多因素,包括由於人口下降、自然災害、該州工業基礎的下降或無法吸引新產業而導致其税基的潛在侵蝕, 在不侵蝕税基的情況下徵税能力的經濟限制,州立法提案或選民對限制從價房地產税的倡議,以及該實體對聯邦政府或聯邦政府的依賴程度。因此,一般義務債券的發行人及時支付利息和到期償還本金的能力受到發行人維持其税基的 的影響。
收入債券。收入債券只能從特定設施或 類設施的收入中支付,在某些情況下,也可以從特別消費税的收益或其他特定收入來源(如融資設施用户的付款)中支付。因此,根據收入或特別義務債券的條款及時支付利息和償還本金是該貸款或該收入來源的經濟可行性的函數。除了一般與市政證券相關的風險外,州或地方機構為低收入、多户住房的開發提供資金而發行的税收債券還涉及特殊風險,包括基礎物業可能無法產生足夠的收入來支付費用 和利息成本。這類債券通常對物業所有者沒有追索權,可能比其他擁有物業權益的人的權利更低,可以支付部分基於物業財務表現變化的利息,可以提前支付而不受罰款,並可用於為住房開發項目的建設提供資金,而住房開發項目在完工和租賃之前不會產生支付利息的收入。增加優先債務的應付利率 可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。
道德義務債券。信託基金還可以投資於道德義務債券,這些債券通常由特殊目的的公共機構發行。如果道德義務債券的發行人無法履行其義務,則償還此類 債券將成為有關州或市政府的道德承諾,而不是法律義務。
市政租賃義務。 信託可以投資參與市政當局或實體的租賃義務或分期付款購買合同義務(以下統稱市政租賃義務)。雖然市政租賃義務不構成市政税權質押的市政府的一般義務,但市政租賃義務通常由
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市政府承諾預算、撥付和支付市政租賃義務項下的到期款項。然而,某些市政租賃義務包含非撥款條款,該條款規定,市政府沒有義務在未來幾年支付租賃或分期付款,除非每年撥出資金用於此目的 。在非佔用租賃的情況下,信託在未佔用或違約的情況下根據租賃收回的能力將僅限於收回租賃財產,而不求助於承租人的一般信用,財產的處置或再租賃可能會被證明是困難的。
參賽證書。參與證書代表在市政租賃、分期付款購買協議或其他工具的非管理池中的不可分割權益。這些證書通常由市政機構、信託或其他實體簽發,這些實體已收到州或行政區根據此類租賃或分期付款協議將支付的款項的轉讓。 這類租約或分期付款協議規定的付款是由市政機構、信託機構或其他實體簽發的。這類證書使信託有權按比例獲得相關市政證券的不可分割權益。此外,此類參與通常使信託有權 在不超過七天的通知下要求支付信託在相關市政證券中的全部或任何部分參與利息,外加應計利息。
預付市政債券。預先償還的市政債券的本金和利息不再從證券的原始收入來源支付。相反,此類付款的來源通常是由美國政府證券組成的託管基金。 託管基金中的資產來自與預先退還的市政證券相同的發行人發行的退款債券的收益。市政證券的發行人使用這種提前退款 技術,對發行人尚未贖回或贖回的證券獲得更優惠的條款。例如,提前再融資使發行人能夠以較低的市場利率對債務進行再融資,重組債務以 改善現金流,或取消預先償還的市政證券的契約或其他管理文書中的限制性契約。然而,除非支付本金和利息的收入來源發生變化,否則預先償還的市政債券將按原條款保持未償還狀態,直至到期或被髮行人贖回。
私人活動債券。私人活動債券,以前稱為工業發展債券,是由公共部門或代表公共部門發行的,目的是獲得資金,提供私營住房設施、機場、公共交通或港口設施、污水處理、固體廢物處置或危險廢物處理或處置設施,以及某些當地供水、燃氣或電力設施 。其他類型的私人活動債券,其收益用於私人運營的工商業設施的建設、設備、維修或改善,可能構成市政證券 ,儘管當前的聯邦税法對此類發行的規模有很大限制。這類債券主要由來自償還貸款或應從實體支付的租賃款項獲得的收入擔保,這些收入可能由母公司擔保,也可能不由母公司擔保或以其他方式擔保。私人活動債券通常不以這類債券發行人的税權質押為擔保。因此,投資者應該意識到,此類債券的償還通常取決於私營實體的收入,並應意識到此類投資可能帶來的風險。實體能否持續產生足夠的收入來支付此類債券的本金和利息將受到許多 因素的影響,包括實體的規模、資本結構、對其產品或服務的需求、競爭、一般經濟狀況、政府監管以及實體對收入的依賴程度,以運營所融資的特定 設施。
特殊税區。專門的徵税地區被組織來規劃和資助基礎設施 開發,以促進住宅、商業和工業的增長和重新開發。根據增税財政、納税評估、特別服務區和Mello-Roos債券(根據1982年Mello-Roos社區設施區法案建立的一種市政證券)等融資方法發行的債券,通常僅從債券融資的特定項目的税收或其他收入中支付,而不求助於相關或重疊的市政當局的抵免或徵税權力 。它們往往面臨與房地產開發相關的風險,與一般税收支持債券(如一般義務債券)相比,可能存在更多的納税人集中風險。此外,為確保此類融資而設立的費用、特別税或税收分配和其他收入通常受到可能徵收或評估的費率或金額的限制,並且不受費率契約或市政或公司擔保的增加 的限制。(br}=如果開發未能像預期的那樣取得進展,或者如果較大的納税人未能支付 區融資計劃中規定的分攤、費用和税款,債券可能會違約。
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VRDO。可變利率即期債務(VRDO)是免税債務,其中包含浮動或可變利率調整公式,以及持有人有權在不超過7天的短通知期內收到未償還本金餘額的付款加上應計 利息。然而,由於違約或資不抵債,VRDO的需求特徵可能得不到兑現。對於類似的投資,利率可按一定的時間間隔(從每日 至最多一年)到一些現行市場利率進行調整,此類調整公式的計算方法是將VRDO的市值維持在調整日期VRDO的面值左右。調整 通常基於SIFMA或一些其他適當的利率調整指數。信託可以投資於目前未償還或未來將發行的所有類型的免税票據。如果VRDO 包含無條件的索取權,可以在超過7天的通知期內收取未償還本金餘額的付款加上應計利息,則可被視為非流動性證券。
應税市政證券。信託可以投資於應税市政債券,包括Build America Bonds(BABS)。 BABS是根據規定發行應税市政債券的立法發行的應税市政債券,發行人可獲得聯邦政府對其支付利息的支持。2009年2月頒佈的《2009年美國復甦和再投資法案》(The ARRAü)授權州和地方政府發行應税債券,假設某些特定條件得到滿足,發行人可以(I)接受美國財政部關於債券利息支付(直接支付BABS)的付款,或(Ii)向債券投資者提供税收抵免(DIRECT Pay BABS)。BABS為州和地方政府提供了另一種融資形式,這些政府進入資本市場的主要手段一直是通過發行免税市政債券。與傳統上為市政債券提供市場的高收入美國納税人相比,BABS可能會吸引更多的投資者。與大多數其他市政債務不同,BABS收到的利息需要繳納聯邦和州所得税。根據ARRA的條款,直接支付BABS的發行人有權在債券有效期內從美國財政部獲得相當於所支付利息的35%(如果是恢復區經濟發展債券,則為45%)的 付款,税收抵免BABS的投資者可以獲得所收到息票的35%的聯邦税收抵免 。聯邦利息補貼或税收抵免在債券的有效期內繼續存在。信託可以投資於直接支付BABS或税收抵免BABS。根據ARRA,BABS於2010年12月31日停止發行。
主權政府與超國家債務
該信託可以投資於所有國家(包括外國)政府發行人的所有類型的債務證券。這些主權債務證券可能包括:位於外國的政府、政府機構或機構和政治分支機構發行或擔保的債務證券;位於外國的政府擁有、控制或贊助的實體發行的債務證券;為重組上述任何發行人發行的工具的投資特徵而組織和經營的實體的權益;布雷迪債券,即根據布雷迪計劃框架發行的債務證券,作為債務國重組其未償外債的手段;參與超國家實體是指由一個或多個國家的國家政府設立或提供財政支持以促進重建或發展的銀行、委員會或公司。主權政府和超國家債務涉及本文所述的所有有關外國和新興市場投資的風險,以及債務延期、拒絕或重新談判的風險。
布雷迪債券不被認為是美國政府證券。美元計價的擔保布雷迪債券,可以是固定利率 票面債券或浮動利率貼現債券,通常由與布雷迪債券期限相同的美國財政部零息債券全額擔保本金。這些布雷迪債券的利息支付一般以現金或證券為抵押,期限為一年或更長時間,對於固定利率債券,其金額至少等於一年的利息支付,如果是浮動利率債券, 最初等於至少一年的利息支付,並在此後定期調整。某些布雷迪債券在某些情況下有權獲得價值 回收款項,這實際上構成了補充利息支付,但通常不作抵押。例如,一些墨西哥和委內瑞拉的布雷迪債券包括附加的價值回收期權,如果石油收入增加, 就會增加利息支付。布雷迪債券通常被視為有三個或四個估值組成部分:(I)最終到期日本金的擔保償還;(Ii)擔保利息支付; (Iii)無擔保利息支付;以及(Iv)到期時的任何無擔保本金償還(無擔保金額構成剩餘風險)。
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布雷迪債券涉及其他地方描述的與投資外國證券相關的各種風險因素,包括髮行布雷迪債券的國家的公共和私人實體在商業銀行貸款方面的違約歷史。鑑於Brady Bonds的剩餘風險以及違約歷史等因素, 對Brady Bonds的投資被認為是投機性的。不能保證信託基金可能投資的布雷迪債券不會受到重組安排或新信貸請求的影響,這可能會導致信託基金的任何持股遭受 利息或本金的損失。
銀行債務
銀行義務可能包括存單、銀行承兑匯票和定期存款。存單是指在商業銀行存入一定期限並賺取一定回報的資金而發行的可轉讓的 憑證。銀行承兑匯票是可轉讓匯票或匯票,通常由進口商或出口商開具,用於支付特定商品,銀行承兑這些商品,實際上意味着銀行無條件地同意在票據到期時支付票據的面值。定期存款是指在規定的到期日 支付並按固定利率計息的銀行債務。定期存款可以根據投資者的要求提取,但可能會受到提前提取罰款的影響,這取決於市場狀況和債務的剩餘期限。 對將定期存款的實益權益轉讓給第三方的權利沒有合同限制,儘管此類存款沒有市場。
外國銀行的債務涉及的投資風險與那些影響美國銀行債務的風險略有不同,包括它們的流動性可能會因為未來的政治和經濟發展而受到損害,它們的義務可能比美國銀行的可比義務更不適合市場,外國司法管轄區可能會對這些義務的應付利息收入徵收預扣税,外國存款可能會被扣押或國有化,外國政府可能會採取諸如外匯管制之類的限制,這可能會對這些債務的本金和利息的支付產生不利影響,而且選擇這些債務可能會更加困難,因為關於外國銀行或會計、審計和財務報告標準的公開信息可能較少, 適用於外國銀行的做法和要求可能與適用於美國銀行的做法和要求不同。外國銀行通常不會受到任何美國政府機構或機構的審查。
現金等價物和短期債務證券
出於臨時防禦或手頭持有現金的目的,信託可以將最多100%的資產投資於現金等價物和短期債務證券 。短期債務證券的定義包括但不限於以下內容:
i. | 美國政府證券,包括由美國財政部或美國政府機構或機構發行或擔保的期限和利率不同的票據、票據和債券 。美國政府證券包括:(A)聯邦住房管理局、農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局和GNMA發行的證券,其證券得到美國的完全信用和信用的支持;(B)FHLB、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局發行的證券,其證券得到該機構從美國財政部借款的權利的支持;(C)FNMA,其證券得到美國財政部自由裁量權的支持。以及(D) 助學貸款營銷協會,其證券僅由其信用支持。雖然美國政府向這類美國政府贊助的機構或機構提供財政支持,但不能保證它一定會這樣做,因為它沒有法律義務。美國政府、其機構和工具不擔保其證券的市場價值。因此,這類證券的價值可能會波動。 |
二、 | 針對存放在銀行或儲蓄貸款協會的資金而簽發的存款單。這樣的 證書有一定的期限,賺取指定的回報率,通常是可以轉讓的。存單發行人同意在存單上指定的日期 向存單持有人支付存款額外加利息。信託購買的存單可能不會得到聯邦存款保險公司的全額保險。 |
三、 | 回購協議,涉及購買債務證券。信託在根據回購協議購買證券的同時,同時同意將該證券轉售和再交付給賣方,賣方也同時同意以固定的價格和時間回購這些證券。 |
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這可確保信託在持有期間獲得預定收益,因為轉售價格始終高於購買價格,並反映商定的市場匯率。此類行動 為信託提供了將臨時可用現金進行投資的機會。信託基金只能就美國政府、其機構或機構的義務、存單或信託基金可能投資的銀行承兑匯票簽訂回購協議。回購協議可以被認為是向賣方提供的貸款,以標的證券為抵押。信託面臨的風險僅限於賣方在回購日支付約定的 金額的能力;如果出現違約,回購協議規定信託有權出售相關抵押品。如果訂立協議後抵押品價值下降,且賣方 在相關抵押品價值低於回購價格的情況下根據回購協議違約,信託可能會招致本金和利息的損失。顧問在操作 開始時和回購協議期限內的任何時候都會監控抵押品的價值。顧問們這樣做是為了確定抵押品的價值總是等於或超過支付給信託的商定回購價格。如果賣方受到聯邦破產程序的影響,信託清算抵押品的能力可能會因為破產法的某些規定而延遲或受損。 |
四、 | 商業票據,由短期無擔保本票組成,包括公司為為其當前業務融資而發行的可變利率主即期票據 。總繳款通知書是信託基金與法團之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。但是,信託機構可以隨時贖回它們 。顧問將考慮公司的財務狀況(例如盈利能力、現金流和其他流動性比率),並將持續監測公司履行所有財務義務的能力。 因為如果公司無法按需支付本金和利息,信託公司的流動性可能會受到影響。對商業票據的投資將僅限於主要評級機構評級最高的商業票據 ,這些票據在購買之日起一年內到期,或帶有浮動利率或浮動利率。 |
戰略交易 和其他管理技術
如招股説明書所述,信託可以使用戰略交易。此部分包含 有關信託可能參與的戰略交易類型的各種附加信息。
利率交易。 信託可以進行利率互換,買賣利率上限和下限。信託預計進行這些交易主要是為了作為一種期限管理技術來保存特定投資或其投資組合部分的回報或利差 ,以防範信託預期在以後購買的證券價格上漲和/或對衝與其槓桿戰略相關的信託成本的上升。 作為一種期限管理技術,信託預計在晚些時候購買的證券的價格不會上漲,和/或對衝與其槓桿戰略相關的信託成本的增加。 信託通常會將這些交易用作對衝或期限和風險管理,儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。信託不得出售利率上限或下限,但之前購買的利率上限或下限除外。利率互換涉及信託與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如,就名義本金金額 交換浮動利率付款以換取固定利率付款)。購買利率上限使買方有權在特定利率水平超過預定利率(即執行價)的範圍內,從出售該利率上限的一方收取名義本金的 利息。購買利率下限使買方有權在特定利率水平低於預定利率 (即執行價)的範圍內,從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。
信託可以通過利率互換、上限和下限來對衝其資產和負債。通常,利息 利率掉期的付款將以淨額為基礎(即,兩個付款流被淨額扣除),信託只接收或支付(視情況而定)付款日期的兩筆付款的淨額。由於這些戰略交易 是出於誠信風險管理的目的而訂立的,顧問和信託認為該等義務不構成優先證券,因此不會將其視為受其借款限制的約束。信託將 按日累計信託債務的淨額(如果有的話),超出其與每個利率掉期相關的權利,並將在託管人的賬簿和記錄中指定在任何時候總資產淨值至少等於應計超額的現金或流動資產 。如果此類交易的另一方違約,信託通常將根據與交易相關的協議獲得合同補救。 掉期市場已經
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近年來業務大幅增長,大量銀行和投資銀行公司利用標準化的掉期文檔既充當委託人又充當代理。封頂和封底 是尚未開發標準化文檔的較新創新,因此,它們的流動性不如掉期。
信用違約互換協議。信託可能出於對衝或尋求增加 收入或收益的目的而簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個目前未由信託持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務在合同期限內向保護 賣方支付預付款或定期付款,前提是參考義務沒有發生信用事件。如果信用事件發生,賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全額名義金額),以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務,或者如果掉期是現金結算的,賣方可能被要求交付相關的淨現金 金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。信託可以是交易中的買方,也可以是賣方。如果信託是買方,並且沒有信用事件發生,如果掉期一直持有到終止日期,信託通常不會收到掉期交易對手的 付款。然而,如果信用事件發生,買方通常可以選擇獲得掉期的全部名義金額,以換取參考實體面值相等的 可交割債券,其價值可能已大幅下降。作為賣方,如果沒有信用事件,信託通常在整個掉期期間(通常為 六個月至三年)收到預付款或固定的收入比率。如果信用事件發生,賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義金額,以換取同等面值的 參考實體的可交割債務。, 它的價值可能已經大幅縮水了。作為賣方,信託將有效地增加其投資組合的槓桿,因為除了其管理的資產外,信託還將受到掉期名義金額 的投資風險。
信用違約掉期協議涉及的風險比信託直接(通過購買或出售)在參考義務中持有頭寸 的風險更大,因為除了一般市場風險外,信用違約掉期還面臨非流動性風險、交易對手風險和信用風險。如果沒有信用事件發生,買方通常也會損失預付款或向賣方交易對手支付的任何 定期付款,並且不會收到交易對手的付款,掉期將保留到其終止日期。如果發生信用事件,賣方收到的任何可交付債務的價值 ,加上之前收到的預付款或定期付款,可能會低於其支付給買方的全部名義金額,從而導致賣方的價值損失。信用違約掉期或類似 工具的賣方面臨許多相同的槓桿風險,因為如果發生信用事件,賣方通常將被要求向買方支付合同的全部名義金額,但不包括買方與其交付可交付債務有關的任何金額 。信託在信用違約互換協議下的債務將按日累加(抵銷欠信託的任何金額)。信託將始終與其託管人隔離與每筆 此類交易有關的流動資產或現金,其價值至少等於信託在 日的風險敞口(信託欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)。按市值計價基數(按美國證券交易委員會要求計算)。如果信託是信用違約掉期交易中的保護賣方,它將 與其託管人隔離該交易的流動資產或現金,其價值至少等於合同的全部名義金額。這種分離將確保信託擁有可用資產來履行與交易有關的 義務,並將避免信託投資組合的任何潛在槓桿作用。這種隔離不會限制信託的虧損風險。
此外,信用衍生品市場受制於不斷變化的監管環境。信用衍生品市場的監管或其他 發展可能會對信託公司成功使用信用衍生品的能力產生不利影響。
總回報掉期。總回報互換協議是指一方同意根據合同標的資產的市值變化 定期向另一方付款的合同,其中可能包括指定期限內的指定證券、一籃子證券或證券指數,以換取基於固定或可變 利率或其他標的資產的總回報的定期付款。總回報互換協議可用於在不擁有或實際保管該證券或市場或直接投資於該市場的情況下獲得對該證券或市場的風險敞口。 總回報互換協議可有效增加信託投資組合的槓桿作用,因為除了其管理的資產(如招股説明書中所定義)外,信託還將面臨互換名義金額的投資風險 ,超過建立和維持頭寸所需的任何溢價和保證金。
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總回報掉期協議受到市場風險以及交易對手 違約對信託公司的付款義務的影響。互換協議還存在信託無法履行對交易對手義務的風險。通常,信託將以淨額為基礎進行總回報互換 (即,兩個付款流相互淨額,信託只收取或支付兩筆付款的淨額(視情況而定))。對於每個總回報掉期,信託的債務超出其權利的淨額(如果有)將按日累計,資產淨值合計至少等於應計超額的流動資產的金額將由信託分離或指定在其賬簿和記錄中。 如果總回報掉期交易不是按淨額進行的,則信託的全部債務將按日累計。信託的全部債務將由 信託分離或指定,金額等於或大於總回報掉期協議下負債的市值,或信託最初進行同等直接投資所需的金額,加上或減去 信託根據總回報掉期協議有義務支付或將收到的任何金額。
期貨合約和期貨期權 合約。在其對衝和其他風險管理策略方面,信託還可以簽訂購買或出售債務證券、債務總和或其指數或價格、其他金融指數和美國政府債務證券或上述期權的合同,以供未來交付(期貨合約)。信託的主要目的是出於真正的對衝或風險管理以及其他投資組合管理的目的進行此類交易 。
遠期外幣合約。信託可以簽訂遠期貨幣合同,以固定金額的美元或其他外幣購買或出售 外幣。遠期貨幣合同涉及在未來日期以訂立遠期貨幣合同時設定的價格購買或出售特定貨幣的義務,該日期可以是當事人商定的遠期貨幣合同日期 起的任何固定天數(期限)。遠期貨幣合約在外匯交易員(通常是大型商業銀行)和他們的客户之間直接交易。信託可以購買遠期貨幣合同,以鎖定信託打算收購的以外幣計價的證券的美元價格。信託可出售遠期貨幣合約,以鎖定預期出售證券或以外幣計價的股息或利息所得的 美元等值收益。信託還可以使用遠期貨幣合約將信託對外幣匯率變動的風險從一種貨幣轉移到另一種貨幣。例如,如果信託公司擁有以外幣計價的證券,而顧問們認為該貨幣相對於另一種貨幣將會下跌, 信託可能會簽訂 遠期貨幣合同,出售適當數量的第一種外幣,並以第二種貨幣付款。當顧問預計 外幣將升值,但以該貨幣計價的證券不存在有吸引力的投資機會時,信託基金還可以購買遠期貨幣合同以增加收入。信託還可以使用遠期貨幣合約來對衝以外幣計價的現有 投資的價值下降。這樣的對衝往往會抵消匯率的正負波動,但不會抵消其他因素造成的證券價值的變化。信託基金還可以通過 簽訂遠期貨幣合同來對衝頭寸,以出售另一種貨幣,預計該貨幣的表現與信託現有投資計價的貨幣相似。這類交易可以在成本、收益或效率方面提供優勢,但可能不會像出售美元的簡單遠期貨幣交易那樣有效地對衝貨幣風險。如果用於對衝的貨幣與對衝證券計價的貨幣 表現不同,這類交易可能會導致損失。如果顧問預計兩種貨幣之間將存在相關性,則信託還可以使用一種貨幣或一籃子貨幣的遠期貨幣合約來嘗試對衝以另一種貨幣計價的證券價值的波動。 如果顧問預計這兩種貨幣之間將存在相關性,則信託基金也可以使用遠期貨幣合約來對衝以另一種貨幣計價的證券價值的波動。
信託從事遠期貨幣合約的成本因涉及的貨幣、合同期的長短和當時的市場狀況等因素而異。 由於遠期貨幣合同通常是以本金為基礎簽訂的,因此通常不涉及任何費用或 佣金。當信託簽訂遠期貨幣合同時,它依賴交易對手在合同到期日支付或收取標的貨幣的交割。如果交易對手不這樣做,將 導致交易的部分或全部預期收益的損失。遠期貨幣合約一般不存在二級市場,因此遠期貨幣合約一般只能通過直接與交易對手談判進行平倉交易 。因此,不能保證信託基金實際上能夠在到期前以有利的價格平倉遠期貨幣合約。此外,在 交易對手資不抵債的情況下,信託可能無法結清遠期貨幣合約。在這兩種情況下,信託將繼續承受有關頭寸的市場風險,並將繼續被要求維持 證券的頭寸
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以外幣計價或在單獨賬户中保留現金或流動資產,或在其賬簿和記錄中預留此類現金或流動資產。遠期 貨幣合同金額與所涉及證券的價值通常不可能精確匹配,因為遠期貨幣合同建立後,以外幣計量的此類證券的價值將發生變化。因此, 信託可能需要在現貨(現金)市場買入或賣出外幣,前提是遠期貨幣合約不包括這些外幣。短期貨幣市場走勢的預測極其困難, 短期對衝策略能否成功執行具有很大的不確定性。
看漲證券、指數和期貨合約。 為了增加收入或減少資產淨值的波動,信託可以根據在美國和外國證券交易所以及在美國和外國證券交易所交易的期貨合約和債務證券的價格,出售或購買市政證券和指數的看漲期權(看漲期權) 非處方藥市場。看漲期權賦予期權購買者買入權利,並有義務 賣家在期權期限內的任何時間或特定時間以行權價格賣出標的證券、期貨合約或指數。信託出售的所有此類看漲期權都必須覆蓋,只要看漲期權未償還 (即,信託必須擁有受看漲期權約束的工具或適用隔離和覆蓋要求可接受的其他證券或資產)。信託出售的看漲期權使信託在期權期限內可能失去 實現標的證券、指數或期貨合約市場價格升值的機會,並可能要求信託持有原本可能出售的工具。購買看漲期權使信託有權以固定價格購買證券、期貨合約或指數 。對市政證券期貨的看漲期權也必須由適用的隔離和覆蓋要求可接受的資產或工具覆蓋。
買入證券、指數和期貨合約。 與看漲期權一樣,信託可以購買與市政證券(無論其投資組合中是否持有此類證券)、指數或期貨合約有關的看跌期權(看跌期權) 。出於同樣目的,如果信託的看跌期權是由價值不低於行權價格的現金或流動高等級債務證券組成的獨立資產擔保,則信託也可以出售該等證券的市政證券、指數或期貨合約。如果信託總資產的50%以上被要求支付其套期保值和其他投資交易下的潛在義務,信託將不會出售看跌期權。 結果是,信託總資產的50%以上將被要求支付其套期保值和其他投資交易下的潛在義務。在賣出看跌期權時,信託可能被要求以高於當前市場價格的價格購買標的 證券。
新產品。金融市場在不斷髮展,金融 產品也在不斷開發。當新的金融產品被開發或得到更廣泛的接受時,信託保留投資於這些產品的權利。與任何新的金融產品一樣,這些產品將帶來風險,包括信託目前不受影響的風險 。
與使用期貨合約和其他策略交易有關的主要風險是: (I)該工具的價格與信託投資組合中證券的市值之間的相關性不太完美;(Ii)可能缺乏一個流動性強的二級市場來平倉這類工具; (Iii)利率或顧問沒有預料到的其他市場波動造成的損失;以及(Iv)滿足額外變動保證金或其他付款要求的義務,所有這些都可能導致信託處於
本守則的某些條款可能會限制或影響 信託從事戰略交易的能力。參見税收事項。
賣空
信託可以賣空證券。賣空是指信託在預期 該證券的市場價格將會下降的情況下出售其不擁有的證券的交易。為了保持投資組合的靈活性或提高收益或收益,信託可能會在持續期和風險管理方面做空對衝頭寸。當信託進行賣空時,它必須借入賣空的證券,並將其交付給經紀自營商,通過該經紀交易商進行賣空,作為其在交易完成時交付證券的義務的抵押品。信託可能需要支付費用來借入特定的證券,並且通常有義務向證券出借人支付從該等借入的證券獲得的任何收入、分配或股息,直到它將證券返還給證券出借人為止,信託公司有義務向證券出借人支付任何收入、分配或股息,直到它將證券返還給證券出借人。信託公司更換 借入證券的義務將以存放在證券貸款人的抵押品(通常是現金、美國政府證券或其他流動資產)作為擔保。信託還將被要求將類似的抵押品與其託管人隔離或指定為 必要的程度,以便聚合
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抵押品價值始終至少等於賣空證券的當前市場價值。根據與證券出借人就該證券支付信託收到的任何 收入、分配或股息的安排,信託可能不會收到其存放於該證券出借人的抵押品的任何付款(包括利息)。如果賣空證券的價格在賣空時間到信託更換借入證券的時間之間上漲,信託將出現虧損;反之,如果價格下跌,信託將實現收益。上述交易成本將減少任何收益,增加任何損失。 雖然信託的收益僅限於賣空證券的價格,但理論上它的潛在損失是無限的。賣空即使被覆蓋,也可能代表着一種經濟槓桿,並將產生 風險。
如果在實施賣空後,所有賣空證券的市值超過其管理資產價值的25%,或信託對特定類別證券的賣空總額超過該類別已發行證券的25%,信託將不會進行賣空。信託還可以在沒有 此類限制的情況下針對盒子進行賣空。在這種類型的賣空中,在出售時,信託擁有或有立即無條件的權利,在不額外成本的情況下獲得相同的證券。
特殊用途收購公司
信託可以投資由特殊目的收購公司(SPAC)或類似的特殊目的實體發行的股票、認股權證、權利和其他權益,這些特殊目的實體彙集資金以尋找潛在的收購機會,包括創始人的股份和下文所述的認股權證。SPAC是一家上市公司,它通過首次公開募股(IPO)籌集投資資本,目的是識別和收購一家或多家運營企業或資產。在組建SPAC方面,SPAC的保薦人收購方正的股票,通常是象徵性的 對價,以及認股權證,這將導致保薦人在IPO完成後擁有SPAC已發行普通股的特定百分比(通常為20%)。在SPAC進行IPO時,它已經選擇了一個管理團隊 ,但尚未確定具體的收購機會。除非收購完成,否則SPAC通常會將其資產投資於美國政府證券、貨幣市場證券和現金。如果符合SPAC 要求的收購未在預先設定的時間內完成,投資的資金將返還SPAC的公眾股東,認股權證到期, 創始人的股票和此類認股權證變得一文不值。因為SPAC和類似實體本質上是空白支票?沒有運營歷史或正在進行的業務運營的公司(除了確定和進行 收購), 他們證券的長期資本增值潛力尤其取決於SPAC管理層識別和完成有利可圖的收購的能力。不能保證信託投資的SPAC 將完成收購,也不能保證信託投資的SPAC完成的任何收購都將有利可圖。一些SPAC可能只在某些行業或地區內進行收購,這最終可能導致收購後其價格的波動性增加。此外,其中一些證券可能被認為缺乏流動性和/或受到轉售限制。
環境、社會和治理(ESG?)一體化
雖然信託基金不尋求實施特定的ESG、影響或可持續性戰略,但信託基金管理層將考慮ESG 特性作為信託等積極管理基金投資過程的一部分。這些考慮因素將根據基金的特定投資策略而有所不同,可能還包括考慮第三方研究 作為考慮顧問對有關發行人的ESG風險和機會進行的專有研究。信託管理部門在為 信託做出投資決策時,將考慮其認為相關或附加的ESG特徵。信託投資過程中使用的ESG特徵預計將隨着時間的推移而演變,一個或多個特徵可能與所有符合投資條件的發行人無關。
ESG特性不是該信託基金做出投資決策時的唯一考慮因素。此外,投資者對什麼構成正面或負面ESG特徵的看法可能不同。因此,信託基金可能會投資於不反映任何特定投資者對ESG的信念和價值觀的發行人。ESG考慮因素可能會影響 信託對某些公司或行業的風險敞口,並且信託可能會放棄某些投資機會。雖然信託管理層認為ESG方面的考慮因素有可能對信託的長期業績做出貢獻,但不能保證會實現這樣的結果。
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其他投資政策和技術
逆回購協議
信託 可以就其有價證券投資訂立逆回購協議,但須遵守本文和招股説明書中規定的投資限制。逆回購協議包括出售信託持有的證券, 信託同意以商定的價格、日期和利息支付回購證券。信託訂立逆回購協議時,可以在其賬簿和記錄中指定價值不低於回購價格(包括應計利息)的流動票據 。如果信託設立和維持這樣一個獨立賬户,逆回購協議將不被信託視為借款;但是,在信託沒有設立和維持這樣一個獨立賬户的某些情況下 ,就信託借款限制而言,這種逆回購協議將被視為借款。信託使用逆回購協議涉及許多相同的槓桿風險,因為從此類逆回購協議獲得的收益可能會投資於額外的證券。逆回購協議涉及與逆回購協議相關的 證券的市值可能跌至信託已出售但有義務回購的證券的價格以下的風險。此外,逆回購協議還涉及信託保留的與逆回購協議相關的代售證券的市場價值可能下跌的風險。
如果根據逆回購協議購買證券的 買方申請破產或資不抵債,該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間,以決定是否執行信託回購證券的義務,在做出決定之前,信託對逆回購協議收益的使用可能實際上受到限制。此外,如果逆回購 協議的收益低於受該協議約束的證券的價值,信託將承擔損失風險。
回購協議
作為臨時投資,信託可以投資於回購協議。回購協議是指證券賣方同意在雙方約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了信託持有期間的收益率。回購協議被視為 由作為回購合同標的的標的證券擔保的貸款。本信託只會與顧問認為信用風險最低的註冊證券商或本地銀行訂立回購協議。信託面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力;然而,儘管在交易開始時標的抵押品的價值始終等於或超過商定的回購價格,但如果抵押品的價值下降,則存在本息損失的風險。如果發生違約,抵押品可能會被出售,但如果抵押品價值下降,信託可能會蒙受損失,並可能產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲。此外,如果對證券賣方啟動破產程序,信託對抵押品的變現 可能會延遲或受到限制。顧問將在交易達成時以及回購協議期限之後的任何時間監控抵押品的價值,以努力 確定此類價值始終等於或超過商定的回購價格。抵押品價值跌破回購價格的, 顧問將要求發行人提供額外的抵押品,以將抵押品的價值 提高到至少回購價格的水平,包括利息。
證券借貸
信託可以將價值不超過其總資產的33.1%或適用法律規定的限額的有價證券借給 銀行、經紀商和其他金融機構。作為回報,信託將收到美國政府發行或擔保的現金或證券抵押品,或銀行(信託投資組合證券的借款人或借款人的任何附屬機構除外)簽發的不可撤銷信用證,根據投資公司法,銀行有資格成為投資公司的託管銀行,抵押品的金額將始終至少等於所借證券當前市值的100%。顧問可指示借貸代理(定義見下文)終止貸款並召回證券,以便在顧問的代理投票 準則要求時,信託可對證券進行表決。請參閲信託管理?代理投票政策?
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下面的 。應提前發出通知,以便在委託書 投票或其他公司權利的記錄日期之前提供不少於有關證券正常結算期的時間。
信託獲得的收入等同於它從借出的證券中獲得的任何收入 。信託接受證券作為抵押品的,信託從借款人那裏收取貸款手續費,不收取抵押品收入。如果信託收到現金抵押品,它可以將這類抵押品進行投資,並 保留賺取的金額,但不包括退還給借款人的任何金額。因此,信託的收益率可能會增加。證券出借可以隨時終止,借款人經通知後,須在證券交易結算標準期限 內歸還借入的證券。信託有義務在歸還出借證券時將抵押品返還給借款人。如果信託必須返還現金抵押品,且用現金抵押品進行的投資出現虧損,信託可能會蒙受損失。如果借款人拖欠證券貸款方面的任何義務,信託可能遭受抵押品價值低於所借證券市值加上借款人的任何其他應收款以及回購證券的任何交易成本的損失。信託基金還可能在獲得抵押品方面遇到延誤和成本。信託 可能會就其貸款支付合理的發起人、貸款代理、行政和託管費。
該信託已收到美國證券交易委員會的豁免命令,允許其向該信託的關聯公司出借有價證券,並保留該信託的關聯公司作為出借代理。根據該命令,信託保留了顧問的一家關聯實體作為 證券借貸代理(貸款代理),收取費用,包括基於現金抵押品投資回報份額的費用。就證券借貸活動而言,借貸代理可根據 顧問的建議,代表信託將該等貸款所收取的現金抵押品投資於借貸代理管理的私人投資公司,或投資於顧問或其 聯營公司建議的註冊貨幣市場基金,其中包括投資於貸款代理管理的私人投資公司或顧問或其 聯屬公司所建議的註冊貨幣市場基金。根據同一命令,信託可將其未投資現金投資於顧問或其聯營公司建議的註冊貨幣市場基金,或投資於貸款代理管理的私人投資公司。如果信託收購私人投資公司或附屬貨幣市場基金的股份 ,股東將承擔信託支出的比例份額,並間接承擔此類其他實體的支出。然而,根據 豁免令,私人投資公司的投資顧問將不會就信託購買的股票收取任何諮詢費。該等股份亦不會收取銷售費用、贖回費、分銷費或 服務費,或就關聯貨幣市場基金的股份而言,任何該等銷售費用、贖回費、分銷費或服務費的支付將由顧問豁免部分管理費抵銷。
信託將繼續從已借出的證券中獲得等值的利息或其他收入,與 如果這些證券不是借出的證券將獲得的相同利息或其他收入,並將從使用此類貸款的任何現金抵押品進行的投資中賺取收入。信託收到的與此類貸款相關的任何現金抵押品都可以投資於各種高質量、以美元計價的貨幣市場工具,這些工具符合貨幣市場基金規則2a-7的限制。
貝萊德投資管理有限責任公司是該顧問的關聯公司,擔任該信託的證券借貸代理,並將因提供該等服務(包括與該信託的證券借貸計劃的抵押品有關的諮詢服務)而獲得費用 。
其他風險因素
抵押貸款相關證券風險
投資MBS有各種風險。MBS代表在抵押貸款池中的權益。與按揭證券有關的風險包括:與相關按揭物業的表現及擁有該等物業的借款人有關的信貸風險 ;與該等物業的結構及籤立有關的風險(包括抵押品、本金及利息付款向投資者分配及分配的過程 ,以及信貸損失如何影響發行工具及該等按揭證券的投資者回報);無論抵押品代表一套固定的特定資產或賬户,基礎抵押品資產 是循環的還是封閉式的,賬户中的任何剩餘餘額都可以在什麼條件下(包括MBS的到期日)返還給發行實體,以及抵押品資產的實際來源 的實體有義務在多大程度上向抵押品資產提供支持
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發行工具或此類MBS的投資者;與基礎抵押貸款服務機構相關的風險;經濟狀況和環境的不利變化,比起住宅物業貸款擔保的MBS,更有可能 對某些類型的商業物業貸款擔保的MBS產生不利影響;提前還款風險,這可能導致抵押支持證券的價值大幅波動;損失已支付的全部或部分保費(如果有的話);以及證券市值的下降,無論是由於利率變化、基礎抵押抵押品的提前還款,還是對與基礎抵押抵押品相關的信用風險的看法 。此外,信託對特定類型的MBS的投資水平,或對由關聯義務人發行或擔保、由同一服務機構提供服務或由位於特定地理區域的基礎抵押品支持的MBS的投資水平,可能會使信託面臨額外的風險。
當市場利率下降時,更多的抵押貸款被再融資,證券的還清時間比預期的要早。提前還款也可能在預定的基礎上發生,或者由於喪失抵押品贖回權而發生。在此期間,信託對預付款收益的再投資利率通常低於已預付債務的利率 。當市場利率上升時,MBS的市值下降。然而,與此同時,抵押貸款再融資和提前還款放緩,延長了這些證券的有效到期日 。因此,加息對MBS市值的負面影響通常比其他類型的固定收益證券更為明顯。此外,借款人提前還款與 利率變化之間的關係可能意味着,如果市場利率下降,與類似期限的傳統債券相比,一些高收益抵押貸款相關證券和其他資產支持證券的增值潛力較小。
一般來説,獲得證券化中包括的抵押貸款的抵押財產的損失將首先由 財產的股權持有人承擔,然後由現金儲備基金或信用證(如果有)承擔,然後由夾層貸款或B-Note(如果有)的持有人承擔,然後由第一損失次級證券持有人(通常,B-塊買方)承擔,然後由評級較高的證券的持有人承擔。該信託基金可以投資於證券化中包括的任何類別的證券。如果發生違約並耗盡任何股權支持、儲備基金、信用證、夾層貸款或B-Notes,以及任何級別低於信託投資級別的證券,信託將無法收回其購買的 MBS的全部投資。信託投資的MBS不得包含儲備資金、信用證、夾層貸款和/或初級證券。與評級較高的投資相比,信用質量較低的證券的價格通常對利率變化不那麼敏感,但對不利的經濟低迷或個別發行人的發展更敏感。
MBS 通常分為RMBS或CMBS,每一種都有一定的特定風險,如下所述。
RMBS 風險。RMBS是一種證券,其支付主要依賴於向借款人發放的以住宅房地產為擔保的住宅抵押貸款的現金流。非機構住宅抵押貸款僅為借款人的義務,通常不由任何其他個人或實體承保或擔保。借款人償還住宅物業擔保貸款的能力取決於借款人的收入或 資產。許多因素,包括普遍的經濟低迷、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂,可能會削弱借款人償還貸款的能力。
機構RMBS風險。FNMA或FHLMC發行的MBS保證FNMA或FHLMC及時支付本金和利息,但不受美國政府完全信任和信用的支持。2008年,FHFA將FNMA和FHLMC置於監管之下。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營,各自仍對與其MBS相關的所有 義務負責,包括其擔保義務。作為管理人,聯邦住房金融局繼承了聯邦住房管理局和聯邦住房抵押協會以及聯邦住房管理局和聯邦住房抵押委員會的任何股東、高級職員或董事對聯邦住房管理局和聯邦住房抵押貸款委員會以及聯邦住房管理局和聯邦住房抵押委員會的資產的所有權利、所有權、權力和特權。關於託管,美國財政部分別與FNMA和FHLMC簽訂了一項協議,其中包含嚴格限制每個企業運營的各種契約。 不能保證這些實體的義務將得到完全履行,也不能保證此類義務不會減值或違約。
根據改革法案,FHFA作為管理人或接管人,有權廢除在FHFA被任命為管理人或接管人(視情況而定)之前由FNMA或FHLMC簽訂的任何合同,前提是FHFA自行決定履行合同是繁重的,並且拒絕合同有助於有序管理FNMA或FHLMC的事務。(br}FHFA/FHLMC/FHLMC如果聯邦住房金融局作為聯邦住房金融局的保護人,或以後
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如果被指定為FNMA或FHLMC的接管人拒絕履行任何此類擔保義務,託管或接管財產(視情況而定)將根據改革法案的規定承擔實際直接補償性 損害賠償責任。任何此類負債只能在FNMA或FHLMC可供其使用的資產範圍內償還。在拒絕付款的情況下,如果與FNMA 或FHLMC MBS相關的按揭貸款組中代表的按揭貸款不是由借款人支付或由服務機構墊付,則向FNMA 或FHLMC MBS持有人支付的利息將會減少。任何因否認這些擔保義務而造成的實際直接補償性損害賠償可能不足以抵消此類抵押貸款支持證券持有人所經歷的任何短缺。此外,作為管理人或接管人,FHFA有權在未經批准、轉讓或同意的情況下轉讓或出售FNMA或FHLMC的任何資產或負債。如果FHFA作為管理人或接管人將任何此類擔保義務轉讓給另一方,則FNMA或FHLMC MBS的持有者將不得不依賴該方履行擔保義務 ,並將面臨該方的信用風險。此外,在託管或任何未來的接管期間,FNMA和FHLMC根據與此類證券相關的有效文件向MBS持有人提供的某些權利可能不會針對FHFA強制執行,或者 此類權利的強制執行可能會被推遲。FNMA和FHLMC MBS的有效文件可以規定(或關於在指定託管人之日之前發行的證券),當FNMA或FHLMC以擔保人的身份發生違約事件時,包括指定託管人或接管人, 如果所需百分比的MBS持有人同意,此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人。改革法案禁止抵押擔保證券持有人在僅僅因為指定了管理人或接管人而發生違約的情況下強制執行此類權利。
財政部和住房和城市發展部2011年提交給國會的一份報告提出了改革美國住房金融市場的計劃,這將減少並最終消除FNMA和FHLMC的作用,並確定了國會和政府在取消FNMA和FHLMC後需要考慮的住房金融市場的長期結構 。目前尚不清楚此類改革對MBS市場的影響。很難(如果不是不可能)預測未來可能影響聯邦住房貸款銀行(FNMA)、聯邦住房抵押貸款委員會(FHLMC)和聯邦住房貸款銀行(Federal Home Loan Bank)的政治、監管或經濟變化,以及它們相關證券或債務的價值
非機構RMBS風險。非機構RMBS是由非政府發行人發行的證券 。非機構RMBS沒有直接或間接的政府付款擔保,並面臨本文所述的各種風險。
借款人信用風險。RMBS的信貸相關風險源於借款人拖欠和拖欠標的按揭貸款的 款項,以及發起人和服務商違反發行RMBS所依據的標的文件項下的義務所造成的損失,RMBS的信用相關風險是由於借款人在標的按揭貸款上的拖欠和違約造成的損失,以及發起人和服務商違反根據發行RMBS的標的文件規定的義務。非機構住宅抵押貸款僅為借款人的義務,通常不由任何其他個人或實體承保或擔保。住宅按揭貸款的拖欠率和違約率以及由此產生的損失總額將受到多個因素的影響,包括一般經濟條件,特別是相關抵押財產所在地區的經濟狀況,借款人在抵押財產中的權益水平,以及借款人的 個人財務狀況。如果住宅按揭貸款違約,取消相關住宅物業的抵押品贖回權可能是一個漫長而困難的過程,涉及鉅額法律和其他費用。房屋抵押貸款持有人在相關財產喪失抵押品贖回權後獲得的淨收益 可能少於貸款的到期總額。相關財產因喪失抵押品贖回權而蒙受損失的前景可能會 導致住宅抵押貸款的持有者重組住宅抵押貸款,或以其他方式延誤喪失抵押品贖回權的過程。
RMBS的法律風險。與RMBS相關的法律風險可能源於與抵押貸款的發放或償還相關的程序 ,這些程序可能受到各種聯邦和州法律(包括但不限於掠奪性貸款法)、監管利率和其他費用的公共政策和公平原則的約束, 要求進行某些披露,要求發起人獲得許可,禁止歧視性貸款做法,監管消費者信用信息的使用和收債做法,並可能限制服務商收集全部或部分 的能力 使借款人有權退還其先前支付的金額,或者使服務機構受到損害和制裁。具體地説,聯邦掠奪性貸款法的條款,如聯邦借出實情法案(由1994年《住房所有權和權益保護法》補充)和Z條例,以及最近頒佈的各種州掠奪性貸款法規定,特定類型的住房抵押貸款的購買者或受讓人
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貸款(包括RMBS的發行方)可能會對此類抵押貸款的發放方的違規行為承擔責任。根據此類受讓人責任條款,借款人通常有權 向其抵押貸款的購買者主張借款人可以針對貸款發起人或安排貸款的家裝承包商(如適用)提出的任何肯定性索賠和付款抗辯。 因此,此類受讓人責任條款下的責任可能會導致分配給RMBS持有人的現金流中斷,而此類RMBS的發行者要麼負有損害賠償責任,要麼無力承擔損害賠償責任。 如果RMBS的發行者負有損害賠償責任或無法承擔損害賠償責任,則該RMBS的發行者可能無法承擔損害賠償責任或無力承擔損害賠償責任。 因此,此類受讓人責任條款下的責任可能會導致分配給RMBS持有人的現金流中斷
在大多數(但不是所有)情況下,根據此類受讓人責任條款可向買方或受讓人追回的金額僅限於借款人以前支付且仍欠的金額 。此外,向RMBS發行人出售住房抵押貸款的賣家通常表示,貸款是根據所有適用法律發放的,如果這種 表述被違反,賣家通常必須回購違規貸款。儘管有這些保護,RMBS的發行人可能面臨無法量化的潛在受讓人責任,因為:第一,根據某些掠奪性貸款法, 潛在受讓人責任的金額尚不清楚,尚未提起訴訟;第二,如果掠奪性貸款法不禁止集體訴訟,RMBS的發行人可能 承擔超過其持有的違規貸款的原始本金的損害賠償責任。在這種情況下,RMBS的發行人可能被迫尋求其他各方的出資,這些各方可能不再存在或有足夠的資金 為此類出資提供資金。
此外,RMBS的結構性和法律風險包括,在涉及發起人或服務機構(通常是同一實體或附屬公司)的破產或 類似訴訟中,發行人的資產可能被視為發起人從未真正出售給發行人,並可能與發起人的資產進行實質性合併,或者將此類資產轉移給發行人的行為可能被視為欺詐性轉移。基於這些理論的挑戰還可能導致相關RMBS問題上的現金流延遲和損失。
抵押貸款市場風險。最近,美國住宅抵押貸款市場經歷了一些困難, 對某些抵押貸款和抵押貸款相關證券的表現和市值造成了不利影響。在此期間,住房按揭貸款(特別是次級和第二留置權貸款)的拖欠和損失普遍增加,許多住房市場的住房價值下降或持平通常被視為加劇了此類拖欠和損失。擁有可調利率抵押貸款(ARMS)的借款人對利率變化更加敏感,這會影響他們每月的抵押貸款還款額,並且可能無法以相對較低的利率獲得替代抵押貸款。
在任何時候,RMBS的投資組合都可能由高度集中在少數幾個州或地區的住房抵押貸款支持。 因此,此類住房抵押貸款的表現可能更容易受到經濟低迷的影響,特別是在這些州或地區代表性較高的行業、自然災害和其他影響這些地區的不利 條件。最近在國家層面經歷的經濟下滑,以及美國某些地理區域最近經歷的更嚴重的經濟下滑,包括住房抵押貸款違約率和違約率特別高的美國特定地區,通常被認為是導致這一時期RMBS基礎住宅抵押貸款的違約率和違約率較高的原因之一。也不能保證在此期間基本上避免了更高的住房抵押貸款違約率和違約率的美國地區將繼續這樣做 如果經濟低迷再次發生在全國範圍內。
另一個可能導致並在未來可能導致 拖欠率和違約率上升的因素是每月武器付款的增加。當前處於歷史低點的現行市場利率的任何提高,都可能導致擁有 武器的借款人的還款額增加。此外,對於初始固定利率和可調利率相結合的混合按揭貸款,或利率較低的其他可調利率按揭貸款、純利息產品或產品 ,以及具有負攤銷功能的按揭貸款達到負攤銷上限的情況下,借款人即使不提高現行的 市場利率,其月還款額也可能大幅增加。對借款人支付的增加可能會導致作為非機構RMBS基礎的住宅抵押貸款的違約率和違約率上升。
由於越來越多的人擔心住房抵押貸款(特別是次級和可調利率抵押貸款)的拖欠和違約增加,以及越來越擔心發起人和服務商的財務實力以及他們履行有關 非
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機構RMBS,一般情況下,投資者對非機構RMBS的市值和波動性以及風險程度的市場情緒可能會出現不利變化。 非機構RMBS的市場情緒可能會出現不利變化。 非機構RMBS的市場價值和波動性以及風險程度。非機構RMBS發行的部分或全部基礎住宅抵押貸款可能在各自的 到期日到期。對於貸款人來説,氣球住宅按揭貸款比全額攤銷貸款涉及更大的風險,因為借款人支付這筆金額的能力通常取決於借款人獲得相關抵押貸款的再融資或以足以讓借款人支付氣球貸款的價格出售相關抵押財產的能力 這將取決於需要進行此類再融資或出售時的許多因素,包括但不限於當地或全國住宅房地產市場的強弱、利率和一般經濟狀況以及如果借款人無法支付這樣的氣球款項,非機構RMBS的相關問題 可能會遭受損失。
信託可能收購由抵押貸款擔保池支持的RMBS,這些抵押貸款使用的承銷標準比承銷優質抵押貸款和A級抵押貸款的標準限制更少。這些 較低的標準包括向信用記錄不完整或受損的借款人發放的抵押貸款,發起時貸款金額為抵押財產價值80%或更多的抵押貸款,向信用評分較低的借款人發放的抵押貸款 。向有佔其收入很大一部分的其他債務的借款人發放的抵押貸款,以及向收入不需要披露或核實的借款人發放的抵押貸款,通常稱為次級抵押貸款。次級抵押貸款最近一段時間經歷了拖欠率、止贖比率、破產比率和損失率的上升, 他們可能會繼續經歷拖欠率、止贖比率、破產比率和損失率,這些比率比以更傳統的方式承保的抵押貸款所經歷的比率更高,而且可能要高得多。某些類別的RMBS,如期權ARM RMBS和次級RMBS,被金融媒體稱為有毒資產。
儘管美國經濟近年來一直在緩慢改善,但新型冠狀病毒大流行對美國經濟的影響可能會導致經濟再次惡化,抵押貸款止贖(特別是次級抵押貸款)的發生率可能會再次增加,這可能會對信託擁有的任何RMBS的價值造成不利影響。
CMBS風險。一般而言,CMBS是由義務(包括 參與義務證明)支持的證券,主要由具有多户或商業用途的不動產或其中的權益的抵押擔保,例如地區性商場、其他零售空間、寫字樓、工業或倉庫物業、 酒店、療養院和老年生活中心。CMBS市場發展較晚,以未償還本金總額計算,與單一家庭RMBS市場相比,其規模相對較小。
CMBS面臨特殊風險,包括缺乏標準化期限、期限比住宅抵押貸款短,以及僅在到期時支付全部或幾乎所有本金,而不是定期攤銷本金。特定商業地產的類型和用途可能會帶來額外的風險。特殊風險由醫院、療養院、酒店物業和某些其他物業類型構成。商業地產價值和淨營業收入受到波動的影響,這可能導致淨營業收入不足以支付相關 抵押貸款的償債。由創收房地產擔保的貸款的償還通常取決於相關房地產項目的成功運營,而不是基礎房地產的清算價值。此外,任何商業地產的淨營業收入和價值都受到各種風險的影響,包括一般或當地經濟狀況和/或特定行業部門的變化;相關租户的償付能力;房地產 價值的下降;租金或入住率的下降;利率、房地產税率和其他營業費用的上升;政府規章制度和財政政策的變化;天災人禍;新的和正在發生的傳染病和其他全球衞生事件的大流行;自然/環境災難;因此,經濟狀況和環境的不利變化更可能 對以商業物業貸款擔保的按揭證券產生不利影響,而不是對以住宅物業貸款擔保的按揭證券產生不利影響。此外, 商業貸款通常被視為使貸款人面臨比一到四户住宅貸款更大的損失風險。例如,商業貸款通常涉及對單個借款人或相關借款人羣體的貸款,而不是住宅 一至四户抵押貸款。此外,由創收物業擔保的貸款的償還通常取決於相關房地產項目的成功運營以及由此產生的 現金流。
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與CMBS相關的補救措施的行使和清算收益的成功變現 也高度取決於服務機構或特殊服務機構的表現。在許多情況下,對相關基礎抵押貸款的特殊服務的總體控制權將由指導證書持有人或 控制類別代表持有,後者由此類系列中最下級的CMBS類別的持有人任命。信託可能無權指定指導證書持有人。對於特殊服務抵押貸款的服務,相關特殊服務機構可以在指導證書持有人的指示下,對特殊服務抵押貸款採取可能對信託利益造成不利影響的行動。 可用的特殊服務機構數量可能有限,特別是那些沒有利益衝突的特殊服務機構。
信託可以 投資於由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押保險公司和其他非政府發行人發行或保薦的附屬抵押貸款支持證券。附屬抵押貸款抵押證券 沒有政府擔保,在向同一抵押貸款池中產生的較高級抵押貸款抵押證券的持有人支付本金和/或利息方面以某種方式從屬於該抵押證券。次級CMBS通常被稱為B股。次級CMBS的持有者通常會獲得比更高級CMBS持有者更高的聲明收益率。另一方面,附屬CMBS通常使持有人 面臨比高級CMBS更大的風險,並且往往被評為比就同一抵押貸款池發行的高級CMBS更低的評級類別(通常是低得多的評級類別)。附屬CMBS通常可能對提前還款和利率的變化更加 敏感,這類證券的市場流動性可能低於傳統收益證券和高級CMBS的情況。
CMO風險。有一些風險特別與CMO有關。CMOS是以抵押貸款或 抵押傳遞證券為抵押的債務義務。CMO的平均壽命是使用數學模型來確定的,這些數學模型結合了提前還款假設和其他涉及對未來經濟和市場狀況的估計的因素。未來的實際結果可能會 與這些估計值不同,特別是在市場極度波動的時期。此外,在某些市場情況下,例如最近抵押貸款市場低迷期間發生的情況,某些CMO的加權平均壽命 可能不能準確反映此類證券的價格波動。例如,在這類證券的市場供求失衡時期和/或利率劇烈波動時期,CMO的價格波動可能比僅從利率變動預期的幅度更大。私人實體發行的CMOS不是由美國政府、其機構或工具發行或擔保的義務,也不由任何政府 機構擔保,儘管CMO的基礎證券可能需要擔保。因此,如果擔保CMO的抵押品以及任何第三方信貸支持或擔保不足以在到期時付款,持有人可能會 蒙受損失。
反向浮動利率CMO通常比固定利率或浮動利率CMO的波動性更大。許多反向 浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率的影響與適用指數的倍數成反比,從而產生了槓桿係數。基於指定指數倍數的反向浮動利率工具 設計為對利率變化高度敏感,可使其持有人遭受收益率和本金損失的極大降低。有時,具有高槓杆特性的反向浮動利率CMO的市場可能非常清淡。信託公司處置其在這類證券中的頭寸的能力將取決於這類證券市場的流動性程度。無法預測此類 證券可能存在的交易利息數額,從而無法預測未來的流動性程度。
信託基金還可以投資於REMIC,即根據該準則有資格享受特殊 税收待遇的CMO,並投資於主要由不動產和其他允許投資的利息擔保的某些抵押貸款。
與抵押貸款發起人和服務者相關的信用風險。許多住宅和商業抵押貸款的發起人和服務商,包括住宅和商業抵押貸款市場上一些最大的發起人和服務商,都經歷了嚴重的財務困難,包括一些現在或曾經處於聯邦 破產程序中的公司。造成這些困難的原因很多,包括髮起人之間對借款人的競爭加劇、按揭貸款發起人的發放量減少、此類按揭貸款的拖欠和違約增加,以及根據協議回購其先前出售的按揭貸款的索賠增加,這些協議要求在違反有關貸款質量和特徵的陳述的情況下進行回購。這種 困難可能會影響抵押貸款支持的按揭證券的表現。此外,發起人無法在貸款代表違約的情況下回購此類抵押貸款,或服務商無法在發生貸款代表違約時回購此類抵押貸款
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違反其服務義務也可能影響相關MBS的業績。由於承銷程序和政策不充分,包括盡職調查不充分、未能遵守掠奪性和其他貸款法,特別是在 任何可能支持非機構RMBS的文件或有限文件的情況下,最近一些抵押貸款機構發起的抵押貸款 的違約和損失,以及在某些情況下的回購索賠有所增加,原因包括盡職調查不足、收入和就業歷史核實不足。借款人、貸款人、估價師和其他住宅抵押貸款行業參與者(如抵押經紀人)的欺詐活動,包括 對收入和就業歷史的錯誤陳述、身份盜竊和誇大抵押財產的估值,也導致了一些抵押貸款人提出的抵押貸款拖欠和損失以及 要求回購抵押貸款的索賠。( 借款人、貸款人、估價師和其他住宅抵押貸款行業參與者(如抵押經紀人)的欺詐行為,包括 收入和就業歷史的錯誤陳述、身份盜竊和誇大抵押財產的評估價值)。其中許多發起人和服務商的槓桿率都很高。這些困難還可能增加這些實體在倉儲或其他信貸額度上違約或破產或破產的可能性,從而增加回購義務無法履行的可能性,並增加非機構MBS持有者和次級證券持有人蒙受損失的可能性。
非機構按揭證券的服務機構通常與這些按揭貸款的發起人是同一實體或附屬公司。因此,上述與按揭證券發起人有關的財務風險也可能 影響按揭證券的服務。對於此類服務商和其他服務商而言,財務困難可能會對服務商追回拖欠和違約增加的抵押貸款,以及在喪失抵押品贖回權後最大限度地收回標的房產的能力產生負面影響。近年來,一些專門從事住房抵押貸款的貸款人尋求破產保護,關閉或被拒絕從貸款人那裏獲得進一步的融資 。
按揭證券通常規定,服務機構必須就拖欠的按揭貸款提供墊款。 然而,遇到財務困難的服務機構可能無法履行他們可能對涉及這些證券的交易的其他各方所承擔的義務或義務。 然而,遇到財務困難的服務機構可能無法履行他們可能對涉及這些證券的交易的其他各方承擔的義務。與發起人一樣,這些實體的槓桿率通常非常高。這些困難可能會導致服務商在其融資安排下違約。在某些情況下,這些實體可能會被迫尋求破產保護。由於適用破產法的規定,尋求破產保護的服務商 可能不需要墊付這些金額。即使服務機構能夠就拖欠的抵押貸款墊付金額,其墊款義務也可能受到限制,因為由於拖欠抵押貸款的信用惡化或相關抵押財產的價值下降,服務機構 預計不會收回此類墊款。此外,服務商可能會對特定的抵押貸款過度墊付,或者向證券化收取過高的抵押貸款解決或喪失抵押品贖回權的成本,這可能會增加MBS持有人的潛在損失。在此類交易中,服務商支付此類預付款的義務也可能限於其服務費的金額 。此外,如果發行的MBS規定了服務機構墊款的利息,在止贖收益或借款人支付的款項不足以支付此類利息的情況下,這些利息將從可用集合或其他抵押收入中支付給服務機構,從而減少對MBS的分配,如果是下文所述的高級從屬MBS,則會減少對MBS的分配,如果是高級從屬MBS,則將從可用集合或其他抵押收入中向服務機構支付此類利息,從而減少對MBS的分配,如果是以下所述的高級次級MBS,則減少對MBS的分配, 首先是在此類發行的最 從屬MBS上進行的分發。任何此類財務困難都可能增加服務商終止服務的可能性,需要轉讓服務,任何此類債務或無法評估此類負債可能會增加影響此類轉讓的困難和成本,以及通過將此類增加的成本分攤給次級證券持有人而造成的潛在損失。
不能保證抵押貸款的發起人和服務者在未來不會繼續經歷嚴重的財務困難或 經歷此類困難,包括成為破產或破產程序的對象,也不能保證未來的承保程序和政策以及針對欺詐的保護措施是否足以防止此類財務困難或嚴重的抵押貸款違約或拖欠。由於該等按揭發起人及服務商近期所經歷的財政困難是史無前例及不可預測的,因此,他們所發放及提供的住宅及商業按揭貸款的過往表現(以及相關按揭證券的相應表現),並不能作為該等住宅按揭貸款(或相關按揭證券)未來表現的可靠指標。
在某些情況下,MBS的服務商已成為涉及此類 服務商的發起和/或服務實踐的法律訴訟的對象。大量的私人訴訟當事人和州總檢察長已經提起了這樣的訴訟。由於此類服務商發放和服務的抵押貸款數量巨大,此類訴訟可能會給服務商帶來更大的財務壓力。在其他情況下,發起和維修實踐可以
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由於MBS和抵押貸款銷售交易中產生的陳述和保修回購責任,導致或促成了這種壓力。任何此類財務壓力都可能導致服務商 的服務低於要求的標準,導致任何相關MBS交易的拖欠和損失增加,在極端情況下,可能會導致服務商尋求任何適用的破產法或破產法的保護。在任何此類 訴訟中,尚不清楚服務商在此類交易中收取的費用是否足以允許該服務商或後續服務商充分為此類交易中的抵押貸款提供服務。如果這些費用不得不 增加,很可能這類交易中最下級的證券持有人實際上將被要求支付這種增加的費用。最後,這些實體可能成為未來法律的主體,這些法律旨在保護消費者免受抵押貸款違約的影響。這些法律可能會對根據此類MBS支付的現金流產生不利影響。
此外,提供和/或發行住房抵押貸款支持證券的某些 貸款人最近宣佈,他們正在接受美國聯邦和/或州當局(包括美國證券交易委員會)的調查或收到他們的信息請求。由於此類調查和其他 類似調查,以及對向借款人披露風險的充分性或準確性以及借款人對此類風險的理解的普遍擔憂,美國金融監管機構最近表示,他們可能會為抵押貸款行業提出新的指導方針。如果引入指導方針,再加上本文描述的其他因素,可能會使信用較弱的借款人更難進行再融資,這可能會導致拖欠進一步增加,期限延長 ,以及抵押貸款相關資產的損失。
可調利率抵押貸款風險。ARM包含最高和最低利率,超過這兩個利率後,抵押貸款利率在保證期內不會發生變化。此外,許多ARM對抵押貸款利率在任何一個調整期內可以調整的最高金額規定了額外的限制。或者, 某些ARM對所需每月付款的更改有限制。如果按月還款不足以支付ARM的應計利息,則任何超出的利息都會添加到抵押貸款的本金餘額中, 該貸款將通過未來的按月還款償還。如果此類工具的月還款額超過按適用抵押貸款利率計算的應計利息和在貸款剩餘期限內攤銷 未償還本金餘額所需的本金支付之和,則超出的部分將用於減少ARM當時未償還的本金餘額。
此外,某些武器可能提供初始固定、低於市場或誘人的利率。在這個初始固定利率 期間,相關抵押人的還款可能比傳統貸款少。然而,在預告利率到期後,當抵押貸款利率 調整時,抵押人需要支付的月還款額可能會大幅增加。這增加了抵押貸款人的負擔,可能會增加抵押貸款拖欠或違約的風險,進而增加該貸款所捆綁的MBS的損失。這種風險可能會增加,因為目前接近歷史低點的現行市場利率的上升可能會導致持有武器的借款人的還款額增加。 目前接近歷史低點的現行市場利率可能會增加對持有武器的借款人的還款額
剔除MBS風險。剝離的MBS可能面臨額外風險。一種剝離的抵押貸款支持證券向一個類別支付抵押資產的所有 利息(IO類別),而另一個類別將獲得所有本金(PO類別)。IO類別的到期收益率對標的抵押資產的本金付款率(包括預付款)極為敏感 本金付款率過快可能會對信託公司從這些證券獲得的到期日收益率產生重大不利影響。如果IO類相關資產的本金預付款大於預期 ,信託可能無法完全收回或根本無法收回其在這些證券上的初始投資。相反,如果提前還款比預期的慢,PO級證券的價值就會下降。
抵押貸款證券化的額外風險。與MBS投資相關的其他風險包括:
利率風險。除上述利率風險外,某些按揭證券還可能面臨額外風險,因為某些按揭證券的應付利息利率 可能被設定或實際上以相關按揭貸款本身的加權平均淨票面利率(通常稱為可用資金上限)為上限。由於這一上限,此類按揭證券的 持有人的回報取決於利率較高的按揭貸款的相對拖欠和提前還款的時間和比率。一般來説,提前還款對此類MBS持有者的收益率會產生更大的負面影響。
結構性風險。由於按揭證券一般是按揭貸款組合的擁有權或參與權益,而按揭貸款組合是由按揭貸款組合的物業組合所擔保,因此按揭證券有權獲得
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僅當基礎抵押貸款池產生資金時,才會簽訂基礎協議。這種利息和本金返還的可能性可能會被評估為信用問題。 然而,MBS的持有人不具有有擔保債權人的法律地位,不能加速對其證券的付款要求,也不能在 任何指定付款日期沒有足夠資金支付抵押貸款池的情況下強制出售抵押貸款池。 然而,MBS的持有者不具有有擔保債權人的法律地位,不能加速對其證券的付款要求,也不能在 任何指定付款日期強制出售抵押貸款池。MBS的持有者通常沒有任何權利僅僅因為抵押貸款池未能達到預期的表現而撤換服務機構。
從屬風險。按揭證券可能從屬於同一系列的一個或多個其他高級證券類別,目的包括抵銷與相關按揭貸款有關的損失和其他短缺。例如,在某些MBS的情況下,通常不會就任何類別進行本金分配,直到相應高級證券類別的本金餘額合計降至零為止。因此,與高級證券相比,MBS可能對損失、減記、未履行回購 義務、超額墊付貸款池和轉移服務成本的風險更為敏感。
提前還款、 延期和贖回風險。按揭證券可能反映接受相關按揭貸款的借款人每月支付的利息。雖然基礎抵押貸款的期限是特定的,例如20年或30年,但借款人可以更快地還清貸款,而且從歷史上看,他們已經更快還清了貸款。當提前還款發生時,代表相關按揭貸款利息的一部分MBS將被預付。借款人更有可能提前支付利率相對較高的抵押貸款。這意味着在利率下降的時候,信託的高收益證券的一部分可能會被贖回,信託可能無法用收益率為 的證券來取代它們。除了調低市場利率水平及按揭貸款的提前還款撥備外,發行按揭證券的住宅按揭貸款還款亦可能受多種 經濟、地理及其他因素影響,包括相關住宅按揭貸款利率(考慮再融資成本)與現行按揭利率之間的差額,以及能否獲得 再融資。提前還款可能會降低股東的收益。利率下降時提前還款的可能性增加,也限制了MBS的市場價格升值。這就是所謂的提前還款風險。
除某些類別的按揭證券外,按揭證券的按揭貸款一般不含提前還款罰則,而下調市場利率 會增加相關按揭證券提前還款的可能性。在某些房屋淨值貸款證券和某些類型的RMBS的情況下,即使基礎抵押貸款通常包含提前還款保費,此類 提前還款保費可能不足以
如果市場利率降低 ,導致相關RMBS持有人的到期收益率降低,則不鼓勵借款人提前償還抵押貸款。RMBS通常包含要求發起人或其他賣方在違反有關貸款質量和特徵的陳述或 擔保的情況下回購抵押貸款的條款。任何因違約而回購按揭貸款,對有關發行的RMBS所收取的收益率的影響,與提前償還該等按揭貸款的效果相同。任何因承保程序、政策和防欺詐保護措施不足而導致的 違反陳述和隨之而來的抵押貸款回購增加,對相關RMBS收益率的影響將與提高 預付率相同。
對提前還款數額較大或在發放後一段時間內禁止還本付息的商業房地產貸款,可以降低提前還款風險。
MBS也面臨延期風險。延期風險 是指利率上升可能導致提前還款的速度慢於預期。這種特殊的風險可能會有效地將一種被認為是短期或中期的證券轉變為長期證券。與短期或中期證券相比,長期證券的價值通常會隨着利率的變化而波動更大。
此外,MBS可能會根據發行人的選擇進行贖回。如果信託持有的MBS被要求贖回,信託將被要求 允許發行人贖回或償還證券,這可能會對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。
分散不斷擴大的風險。MBS的價格可能會大幅下跌,原因可能不是招股説明書和本SAI中描述的任何其他風險 。特別是,以可能被低估的水平購買資產並不能保證這些資產在估值或出售時不會以更低的估值水平交易。可能無法預測或防範這種蔓延擴大的風險。
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非流動性風險。按揭證券的流動資金因證券種類而異;在某些時候,信託在處置這類投資時可能會遇到困難。由於MBS的流動性可能低於其他證券,因此該信託基金可能比投資於其他證券的基金更容易受到非流動性風險的影響。在過去, 在壓力較大的市場中,某些類型的MBS在市場不受青睞的情況下會經歷一段時間的流動性不足。由於信貸市場的不穩定性增加,一些MBS市場的流動性減少,此類證券的價值 波動更大,這使得對此類證券進行估值變得更加困難。
市政證券風險
市政債券存在一定的風險。市政市場是交易商公司利用其自有資本在本金基礎上進行證券交易的市場,在最近的市場動盪期間,這些公司的資本受到嚴重限制。因此,一些公司不願意出資購買和交易市政證券。 市政證券一般不在美國證券交易委員會或任何國家證券委員會註冊,也不會在任何全國性的證券交易所上市。關於信託在經濟上有風險敞口的市政證券的公開信息量通常少於公司股票或債券的公開信息量,因此信託的投資業績可能更依賴於顧問的分析能力,而不是股票基金或 應税債券基金。 信託在經濟上有風險敞口的市政證券的公開信息量通常少於公司股票或債券的公開信息量,因此信託的投資業績可能更依賴於顧問的分析能力,而不是股票基金或應税債券基金。市政證券的二級市場,特別是信託可能在經濟上有風險敞口的低於投資級的證券,與許多其他證券市場相比也往往不太發達或流動性較差, 這可能會對信託以接近信託當前估值的價格出售此類證券的能力產生不利影響。
此外,許多發行證券的州和市政府承受着巨大的經濟和財政壓力,可能無法履行其義務。在總體經濟低迷期間,以及政府成本負擔在聯邦、州和地方政府之間重新分配時,市政發行人及時支付利息和本金的能力可能會減弱。 任何政府實體的徵税權力可能會受到州憲法或法律規定的限制,實體的抵免將取決於許多因素,包括實體的税基、實體對聯邦或州援助的依賴程度以及實體無法控制的其他因素。此外,國會或州立法機構或全民公決未來頒佈的法律可能會延長本金和/或利息的支付時間,或對此類義務的執行或市政當局徵税的能力施加 其他限制。市政證券的發行人可能會尋求破產法的保護。如果此類發行人破產,市政債券的持有人可能會在收取本金和利息方面遇到延誤,這些持有人可能無法收回他們有權獲得的全部本金和利息。為了在拖欠利息或 償還本金(或兩者兼而有之)的情況下執行其權利,信託可以佔有和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產,這可能會增加信託的運營費用。信託公司 擁有或經營該等資產所得的任何收入,都可能危及該信託公司在本守則下的RIC地位。
除了一般與市政證券相關的風險外,州或 地方機構為低收入、多户住房的開發提供資金而發行的税收債券還涉及特殊風險,包括標的物業 可能無法產生足夠的收入來支付費用和利息成本。此類證券通常對房產所有者沒有追索權,可能比其他在房產中擁有權益的人的權利更低,可以支付部分基於房產財務表現變化的利息,可以提前支付而不受罰款,並可以用於為住房開發項目的建設提供資金,而住房開發項目在完工和出租之前不會 產生收入來支付利息。優先債務的應付利率上升,可能會使發行人更難履行次級債券的償付義務。
市政租賃和參與證書涉及通常不與一般義務或收入債券相關的特殊風險。 租賃和分期付款購買或有條件銷售合同(通常規定租賃資產的所有權最終轉移給政府發行人)已演變為政府發行人在不滿足憲法和法律對發行債務的要求的情況下獲得財產和設備的一種手段。 這種債務發行限制通常被認為是不適用的,因為許多租約或合同中都包含了不劃撥條款,這些條款免除了政府發行人根據租約或合同未來付款的任何義務,除非適當的 政府撥出資金用於此目的
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立法機構每年或其他定期。此外,如果政府發行方被阻止 繼續佔用租賃場所或使用租賃設備,則此類租賃或合同可能會受到臨時減免付款的限制。雖然這些債務可能由租賃的設備或設施擔保,但在 未被佔用或喪失抵押品贖回權的情況下處置財產可能會被證明是困難、耗時和昂貴的,並可能導致追回延遲或無法完全收回資產的所有權。
參與證書代表未受管理的市政租約或分期付款合同池中的權益,涉及與基礎市政租約相同的 風險。此外,信託可能依賴於頒發參與證書的市政當局對標的證券行使補救措施。參與證書 還存在違約或破產的風險,市政租約的發行人和頒發參與證書的市政機構都有違約或破產的風險。
與其他債務義務一樣,市政債券也存在無法償還的風險。市政證券發行人及時支付利息和本金的能力可能會在總體經濟低迷以及相對政府成本負擔在聯邦、州和地方政府單位之間分配和重新分配時受到不利影響。這種不付款將 導致信託的收入減少,並可能導致市政證券的價值下降,出現不付款的情況,並可能導致信託的資產淨值下降。收入下降可能會影響 信託支付普通股股息的能力。
投資市政證券所涉及的風險和特殊考慮事項因所收購的工具類型而異。
市政證券的價值通常可能受到立法或訴訟(包括在破產情況下改變市政證券的税收或市政證券持有人權利的立法或訴訟)導致的市政市場不確定性的影響。美國破產法中管理此類破產的某些 條款尚不清楚。此外,州法律對市政證券發行人的適用可能會在各州之間或一個州內的市政證券發行人之間產生不同的結果。 這些不確定性可能會對信託投資的市政證券的價格產生重大影響。
美國經濟可能正在去槓桿化的過程中,個人、公司和市政當局正在削減支出和償還借款。在這種情況下,市政借款人的數量和未償還市政證券的數量可能會收縮,投資者對市政證券的需求可能不會相應減少。因此,信託可能有更少的投資選擇,可能會投資於以前會拒絕的證券,並可能 集中投資於較少數量的發行人。
證券借貸風險
信託可以向金融機構出借證券。作為回報,信託將收到由美國政府發行或擔保的現金或證券抵押品,這些抵押品將始終保持至少等於所借證券當前市值的100%。信託保持對涉及 影響出借證券的重大事件的委託書提案進行投票或同意的權利。信託基金收到出借證券的收入。如果信託接受證券作為抵押品,則信託從借款人那裏收取貸款手續費,而不收取抵押品的收入。信託收到現金抵押品的,可以將該抵押品投資並保留賺取的金額,但不包括退還給借款人的任何金額。因此,信託的收益率可能會增加。證券出借可以隨時終止,借款人經通知後,應當在證券交易結算標準期限內歸還借入的證券。信託有義務在貸款終止時將抵押品返還給借款人。 證券借貸涉及借款人可能無法及時歸還證券或根本不歸還證券的風險。因此,信託可能會賠錢,收回借出的證券可能會有延誤。如果無法收回證券和/或抵押品價值下降(包括使用現金抵押品進行的投資的價值),信託也可能損失 錢。這些事件可能會給信託基金帶來不利的税收後果。如果信託必須返還現金抵押品,並且使用現金抵押品進行的投資出現虧損,則信託可能會遭受損失。 如果信託必須退還現金抵押品,則信託可能會蒙受損失。借款人對證券貸款的任何義務發生違約的, 如果用現金抵押品進行的投資出現虧損,或者證券抵押品的價值低於所借證券的市值,信託可能會蒙受損失 。信託在獲得 抵押品時還可能遇到延遲和成本。信託可就其貸款支付合理的發起人、貸款代理費、行政管理費和託管費。
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該信託已收到美國證券交易委員會的豁免命令,允許其將有價證券出借給該信託的關聯公司 ,並保留該信託的關聯公司作為出借代理。根據該命令並根據董事會批准的證券借貸計劃,信託已保留顧問的一家附屬公司作為信託的證券借貸代理,以信託參與證券借貸計劃的範圍為限。對於這些服務,貸款代理將從信託收取費用,包括根據信託將作為所借證券抵押品的現金進行 投資所賺取的回報收取的費用。此外,一家或多家附屬公司可能是信託根據證券借貸計劃將其投資組合證券借給的實體之一。對於證券借貸活動,借貸代理可代表信託將信託收到的此類貸款的現金抵押品投資於借貸代理管理的私人投資公司,或投資於顧問或其關聯公司建議的註冊貨幣市場 基金。根據同一命令,信託可以將其未投資的現金投資於顧問或其關聯公司建議的註冊貨幣市場基金,或投資於貸款代理管理的私人投資公司 。如果信託收購私人投資公司或附屬貨幣市場基金的股份,股東將承擔信託費用的比例份額,並間接承擔此類其他 實體的費用。不過,根據豁免令,私人投資公司的投資顧問將不會就信託購買的股份收取任何顧問費。此類股份也不收取銷售費用、贖回費、分銷費或服務費。, 或就附屬貨幣市場基金的股份而言,任何該等銷售負荷、贖回費、分銷費或服務費的支付將由顧問豁免其部分管理費 抵銷。
信託基金將繼續從借出的證券中收取利息,並將從此類貸款的 投資抵押品中賺取收入。信託基金收到的與這類貸款有關的任何現金抵押品都可以投資於各種高質量、以美元計價的貨幣市場工具,這些工具符合貨幣市場基金規則2a-7的限制。具體地説,現金抵押品可以投資於以下任何一種工具:(I)由美國政府或其機構或機構發行或擔保的本金和利息證券,以及相關的託管收據;(Ii)由美國和外國公司及其他發行人發行或擔保的一級優質商業票據和其他債務(在購買時),至少由兩個國家認可的統計評級機構(NRSROs)評級為最高評級類別,或僅由一個NRSRO評級機構評級。(Iii)由總資產超過10億美元的美國或外國銀行或儲蓄機構的信貸(包括此類銀行外國分行的義務)發行或支持的美元債務(即存單、商業銀行和定期存款);(Iv)與上述工具相關的回購協議以及公司債務;以及(V)獨立的且在美國證券交易委員會準則允許的範圍內的附屬貨幣市場基金。任何此類投資都必須被評為一級投資,且自購買之日起到期日不得超過397天或 。
賣空風險
賣空包括出售可能擁有或可能不擁有的證券,並借入相同的證券交付給購買者, 有義務在以後更換借入的證券。賣空必然會帶來一定的額外風險。然而,如果賣空者不擁有賣空的證券(無擔保賣空),則必須將借入的證券 替換為按市場價格購買的證券,以平倉,借入證券的價格任何升值都將導致虧損。未擔保賣空使信託面臨無上限損失的風險 ,直到由於證券可能上漲的價格沒有上限而平倉為止。買入證券平倉本身就會導致證券價格進一步上漲,從而加劇虧損 。信託因賣空而借入的證券必須在短時間內歸還給證券貸款人,這是有風險的。如果在證券的其他 賣空者收到類似請求時發生歸還借入證券的請求,則可能會發生賣空,信託可能被迫在最不利的 時間在公開市場上以買入取代之前賣空的借入證券,價格可能遠遠超過最初賣空證券時收到的收益。
二零零八年九月,為應對金融市場動盪蔓延,美國證券交易委員會暫時禁止多家金融服務公司股票賣空,並對投資經理持有的空頭頭寸頒佈了新的披露要求。美國證券交易委員會禁止賣空這類股票的臨時禁令已經到期,但如果頒佈類似的限制和/或額外的披露要求,特別是如果發生市場動盪, 信託可能會被迫以比預期更快的速度回補空頭頭寸,並可能因此蒙受損失。這些限制也可能對信託的能力產生不利影響
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一般執行其投資策略。最近,美國以外的市場也發佈了類似的緊急命令,以應對波動性增加 。美國證券交易委員會(Sequoia Capital)最近根據1934年證券交易法通過了對SHO監管的修正案,限制在所擔保證券的價格截至前一天結束時較所擔保證券的收盤價下跌10%或更多的情況下,以低於或等於當前最佳出價的價格進行賣空。
戰略性交易和衍生產品中的風險因素
信託使用衍生工具涉及的風險與直接投資證券和其他傳統投資相關的風險不同,甚至可能高於 。如下所述,衍生品面臨信用風險、槓桿風險、非流動性風險、相關性風險和指數風險等多項風險:
| 信用風險衍生產品交易對手無法履行其對信託的財務義務的風險,或衍生產品中的參考實體無法履行其財務義務的風險。特別是,在場外市場交易的衍生品通常不受交易所或結算公司的擔保,通常不需要支付保證金,如果信託在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手存入抵押品,則信託面臨其交易對手破產或以其他方式無法履行其義務的風險。 |
| 貨幣風險?兩種貨幣之間的匯率變化將對投資價值(以美元計算)產生不利影響的風險 。 |
| 槓桿風險為與某些類型的投資或交易策略相關的風險(例如, 借錢來增加投資額),相對較小的市場波動可能會導致投資價值的大幅變化。某些衍生品交易(如期貨交易或賣出賣權 期權)涉及重大槓桿風險,並可能使信託面臨超過信託最初投資金額的潛在損失。當信託進行此類交易時,信託將把價值至少等於信託風險敞口的流動資產存入獨立賬户,或在其賬簿和記錄上預留 。按市值計價根據交易(根據 美國證券交易委員會的要求計算)。這種分離或指定用途將確保信託擁有可用於履行交易義務的資產,但不會限制信託的虧損風險。 |
| 非流動性風險某些證券可能難以或不可能在信託希望的時間或以賣方認為該證券當前價值的價格出售的風險。不能保證,在任何特定時間,衍生工具將存在流動性二級市場,或者信託將 以其他方式能夠以可接受的價格出售該工具。因此,結清衍生品的頭寸而不招致重大損失(如果有的話)可能是不可能的。缺乏流動資金也可能使信託更難確定此類工具的市場價值。雖然場外交易和交易所交易的衍生品市場都可能缺乏流動性,但場外交易市場上交易的某些衍生品,包括掉期和場外期權,都存在巨大的非流動性風險。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的,包括擁堵、市場混亂、可交割供應的限制、投機者的參與、政府的監管和幹預,以及技術和操作或系統故障。此外,交易所設立的每日價格波動限制可能會對交易所交易衍生品合約二級市場的流動性產生不利影響,這些限制限制了交易所交易合約價格在單個交易日內的波動量。一旦合約達到每日限價,不得以超過限價的價格進行交易,從而防止未平倉 平倉。過去,在連續幾個交易日,價格都超過了每日漲停限制。不能平倉信託設立的未平倉衍生品頭寸, 如果出現不利的價格波動,信託公司將繼續被要求每天支付現金 差額保證金。在這種情況下,如果信託沒有足夠的現金,它可能不得不出售投資組合證券,以滿足每日變動保證金要求,而此時這樣做可能 不利。 |
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| 關聯風險-衍生品價值的變化與被對衝的投資組合持有量或信託通過使用衍生品尋求敞口的特定市場或證券的 價值變化不匹配的風險。有許多因素可能會阻止衍生工具與標的資產、利率或指數實現預期的相關性(或負相關性),例如費用、費用和交易成本的影響、定價的時機以及此類衍生工具的市場中斷或流動性不足 。 |
| 指數風險-如果衍生品與指數的表現掛鈎,它將面臨與該指數變化相關的 風險。如果指數發生變化,信託可能會收到較低的利息支付,或者衍生產品的價值會降低到低於信託為此類衍生產品支付的價格。 |
| 波動率風險-信託使用衍生品可能減少收入或收益和/或 增加波動性的風險。波動性被定義為證券、指數或市場在規定的一段時間內價格大幅波動的特徵。由於 意想不到的市場波動,信託可能會遭受與其衍生品頭寸相關的損失,這些損失可能是無限的。 |
當衍生工具被用作對衝信託持有的 頭寸時,衍生工具產生的任何損失通常應由對衝投資的收益大幅抵消,反之亦然。套期保值雖然可以減少或消除損失,但也可以減少或消除收益。 套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響,無法保證信託的對衝交易將是有效的。該信託還可能因意外的市場波動而遭受與其 衍生品頭寸相關的損失,這些損失可能是無限的。顧問可能無法正確預測證券價格、利率和其他經濟因素的走向,這可能會 導致信託的衍生品頭寸價值縮水。此外,與其他證券相比,一些衍生品對利率變化和市場價格波動更為敏感。衍生品可能缺乏流動性的二級市場 ,以及由此導致的信託無法出售或以其他方式平倉衍生品頭寸,可能會使信託蒙受損失,並可能使信託更難對衍生品進行準確估值。
在進行套期保值交易時,信託可以決定不尋求在所使用的套期保值工具 和被套期保值的投資組合持有量之間建立完美的相關性。這種不完美的關聯可能會阻礙信託實現預期的對衝,或者使信託面臨損失的風險。信託也可以決定不對某一特定風險進行對衝 ,因為它認為風險發生的概率不足以證明對衝的成本是合理的,或者因為它沒有預見到風險的發生。信託可能無法以有吸引力的價格或足以保護信託資產不受此類變化導致的投資組合頭寸價值下降的價格對衝 或事件。信託基金在有效地 管理其分離或指定用於履行其義務的資產部分的能力也可能受到限制。此外,可能根本不可能對衝某些風險。
如果信託投資於衍生工具,它的損失可能會超過投資的本金。此外,衍生品會引發某些 證券投資可能不會帶來的税收、法律、監管和會計問題,而且某些問題可能會以可能對信託業績產生不利影響的方式得到解決,這存在一些風險。
信託不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求增加回報或對衝其投資組合, 可以選擇不這樣做。此外,並非在所有情況下都有合適的衍生品交易,也不能保證信託在有益的情況下會從事這些交易以減少其他風險。 雖然顧問尋求使用衍生品來促進信託的投資目標,但不能保證使用衍生品會達到這一結果。
期權風險。證券和指數期權交易有幾個風險。例如,證券和期權市場之間存在 重大差異,這可能會導致這些市場之間的不完全關聯,從而導致特定交易無法實現其目標。此外,特定 期權的流動性二級市場,無論是場外交易還是在公認的證券交易所(例如紐約證券交易所)交易,
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證券交易所單獨的交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(交易所)可能缺席的原因 包括以下原因:對某些期權可能沒有足夠的交易興趣;交易所可能對開啟交易或關閉交易施加限制,或兩者兼而有之;可能對特定類別或系列的期權或標的證券實施暫停交易、暫停交易或其他限制 ;異常或不可預見的情況可能會中斷交易所的正常運營;交易所或OCC的設施或者,由於經濟或其他原因,一個或多個交易所可能在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易,在這種情況下,該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在,儘管OCC因在該交易所進行交易而發行的未償還期權仍可根據其條款行使。
期貨交易和期權風險。與使用期貨合約和期權相關的主要風險是:(A)信託持有的工具的市值變化與期貨合約或期權價格之間的相關性不完美;(B)期貨合約可能缺乏流動性的二級市場,因此無法在需要時結清期貨合約;(C)意外的市場波動造成的損失,可能是無限的;(D)顧問無法正確預測證券價格、利率、貨幣的走向 以及(E)對手方違約履行其義務的可能性。
期貨合約投資涉及期貨合約價格變動與被套期保值證券價格之間不完全相關的風險。當兩種金融工具的價格走勢之間存在不完全的相關性時,對衝將不會完全有效。例如,如果期貨合約的價格變動超過或低於對衝證券的價格 ,則信託在期貨合約上將出現虧損或收益,但不能完全被對衝證券的價格變動所抵消。為了補償不完全相關性,如果被套期保值證券的波動率歷史上大於期貨合約的波動率,信託可以 買入或賣出比被套期保值證券更大的美元金額的期貨合約。相反,如果被套期保值證券的價格波動率歷史上低於期貨合約,信託可能會購買或出售較少的期貨合約 。
構成證券指數金融期貨合約標的指數的特定證券可能與信託持有的證券有所不同。因此,信託是否有能力通過使用此類金融期貨合約對其證券的全部或部分價值進行有效對衝,將在一定程度上取決於作為金融期貨合約基礎的指數 的價格變動與信託持有的證券的價格變動之間的關聯程度。這種相關性可能受到信託投資的平均到期日、評級、地理組合或結構與構成證券指數和一般經濟或政治因素的投資的差異的影響。 與證券指數和一般經濟或政治因素相比,信託投資的平均到期日、評級、地理組合或結構存在差異。此外,證券指數的價值變動之間的相關性可能會隨着時間的推移而變化,因為證券指數的增加和 刪除會改變其結構。美國政府證券的期貨合約與信託持有的證券之間的相關性可能會受到類似因素的不利影響,此類期貨合約的價格變動與信託持有的證券價格之間存在不完全相關性的風險可能更大。期貨合約的交易還受到某些市場風險的影響,例如交易活動不足,這可能會使清算現有頭寸變得困難或不可能。
信託可以在適用的合約市場上通過 抵銷交易清算其訂立的期貨合約。然而,不能保證任何特定期貨合約在任何特定時間都會有一個流動性強的二級市場。因此,可能無法平倉期貨 頭寸。如果出現不利的價格波動,信託公司將繼續被要求每天支付變動保證金的現金。在這種情況下,如果信託沒有足夠的現金,它可能需要在可能不利的時候出售投資組合證券,以滿足每日變動保證金要求。無法平倉期貨頭寸也可能對信託有效對衝其證券投資的能力產生不利影響。 期貨合約二級市場的流動性可能會受到商品交易所設定的每日價格波動限制的不利影響,這些限制限制了期貨合約價格在 單個交易日內的波動量。一旦合約達到每日限額,不得以超過限額的價格進行交易,從而防止未平倉期貨頭寸的清算。在過去的連續幾個交易日中,價格都超過了每日限價 。
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期貨和相關期權交易的成功使用還取決於 顧問在給定時間範圍內正確預測利率變動方向和幅度的能力。只要在信託持有期貨合約或期權期間利率保持穩定,或該等利率 與預期的方向相反,信託可能會在戰略交易中實現虧損,而該虧損並未完全或部分被投資組合證券價值的增加所抵消。因此,信託在 這段時間內的總回報可能低於沒有參與戰略交易的情況。
由於期貨頭寸開倉時的初始保證金較低,期貨交易涉及大量槓桿。因此,期貨合約價格相對較小的變動可能會導致大量未實現的收益或損失。此外, 在金融期貨合約中持有未平倉合約的經紀商破產時,保證金信託也有損失的風險。由於信託將從事期貨合約的買賣以進行套期保值或 尋求提高信託的回報,因此,如果策略成功,與此相關的任何損失可能全部或部分被信託所持證券價值的增加或信託打算收購的證券價格的下降所抵消。
當信託購買期貨合約上的期權時,它承擔的風險是為期權支付的溢價 加上相關的交易成本。除了上面討論的相關風險外,購買期貨合約上的期權還會帶來這樣的風險,即標的期貨合約的價值變化不會完全反映在所購買的期權的價值中。
外匯套期保值的一般風險因素。涉及 貨幣工具的套期保值交易涉及重大風險,包括相關性風險。雖然信託使用貨幣工具來實施套期保值策略的目的是為了降低信託普通股資產淨值的波動性,但信託普通股的資產淨值將會波動。此外,儘管使用貨幣工具的目的可能是為了對衝不利的貨幣變動,但貨幣工具的交易涉及預期的貨幣變動無法準確預測以及信託的對衝策略將無效的風險。在一定程度上,信託對衝預期的匯率變動不會發生,信託可能會因其套期保值交易而實現虧損並減少其 總回報。此外,該信託基金只會不時進行對衝活動,當貨幣匯率出現變動時,可能不會進行對衝活動。
如果 (I)貨幣匯率變動普遍預期導致信託無法以有效價格進行套期保值交易,或者(Ii)貨幣匯率變動與 貨幣工具不可用且不可能進行有效的外幣對衝的市場有關,則信託可能無法對衝貨幣匯率變動,即使正確預期也是如此, (I)貨幣匯率變動通常會導致信託無法以有效價格進行套期保值交易,或者(Ii)貨幣匯率變動與市場相關, 貨幣工具不可用,無法進行有效的外幣對衝。信託從事外幣交易的成本因涉及的貨幣、合同期的長短和當時的市場狀況等因素而異。由於外幣兑換交易通常是以本金為基礎進行的,因此不涉及手續費或佣金。
外幣遠期風險。遠期外匯兑換合約不會消除非美國證券價值的波動(如招股説明書所定義),但允許信託公司為未來某個時間點建立固定匯率。此策略可能會降低迴報並最大限度地減少 獲利機會。
就其遠期外幣合約交易而言,信託將與外國或 國內銀行或外國或國內證券交易商簽訂合同,以便在未來交付或接受特定數量的特定貨幣。此類遠期合約對每日價格走勢沒有限制,銀行和交易商也不需要 繼續在此類合約中做市。在此期間,某些銀行或交易商拒絕為此類遠期合約報價,或者報價的價格在銀行或交易商準備購買的價格和準備出售的價格之間存在異常巨大的價差。政府實施的信貸管制可能會限制任何此類遠期合約交易。對於其遠期合約(如果有)的交易,信託將 承擔銀行或交易商倒閉以及銀行或交易商無法或拒絕履行此類合約的風險。任何此類違約都將剝奪信託的任何盈利潛力,或迫使信託以當時的市場價格支付其 轉售(如果有的話)的承諾,並可能導致信託蒙受損失。
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信託公司還可以進行代理對衝交易,以減少貨幣波動對現有或預期持有的有價證券價值的影響 。代理套期保值通常在信託面臨的貨幣難以對衝或難以對衝美元時使用。代理對衝需要 簽訂遠期合約,以出售其價值變化通常被認為與信託的部分或全部證券以或預計將以其計價的一種或多種貨幣掛鈎的貨幣,並買入美元。 代理對衝涉及一些與使用類似工具的其他交易相同的風險和注意事項。如果被套期保值的貨幣價值波動到出乎意料的程度或方向 ,貨幣交易可能會給信託造成損失。此外,在信託進行代理對衝的特定時間內,可能不存在或可能不存在各種貨幣之間可感知的聯繫的風險。信託還可以 通過簽訂遠期合約來交叉對衝貨幣,出售一種或多種貨幣,這些貨幣預計會相對於信託擁有的或信託預計會有投資組合敞口的其他貨幣貶值。例如, 信託可能同時持有加拿大政府債券和日本政府債券,顧問可能認為加元兑日元將惡化。信託基金將賣出加元以減少對該貨幣的敞口 並買入日元。這一策略將對衝加元貶值的風險,儘管它將使信託基金面臨日元兑美元貶值的風險。
信託簽訂的一些遠期非美元貨幣合同可能被歸類為無本金交割遠期(NDF)。NDF是以現金結算的短期遠期合約,交易稀少或以不可兑換的外幣計價,結算日的損益以約定的名義資金金額與結算時的即期匯率之差計算。所有NDF 都有固定日期和結算日期。固定日期是計算現行市場匯率與協議匯率之間差額的日期。結算日期是向收款方支付 差額的截止日期。NDF的報價期限通常為一個月至兩年,通常以美元報價和結算。它們通常用於獲得對非國際交易的外國 貨幣的風險敞口和/或對衝風險敞口。
貨幣期貨風險。信託基金還可能尋求對衝一種貨幣的 價值下跌,或通過使用貨幣期貨或期權來提高回報。貨幣期貨與遠期外匯交易相似,不同之處在於期貨是標準化的交易所交易合約,而遠期外匯交易在場外交易市場進行交易。貨幣期貨存在巨大的貨幣風險,也存在槓桿風險。
貨幣期權風險。信託基金還可能尋求對衝貨幣價值下降的風險,或通過使用貨幣期權 來提高回報。貨幣期權類似於證券期權。例如,考慮到期權溢價,貨幣期權的作者有義務在指定金額的另一種貨幣的到期日或之前出售(在看漲期權的情況下)或購買(在 看跌期權的情況下)指定金額的另一種貨幣。信託可以在交易所或場外市場從事貨幣期權交易。貨幣期權 涉及大量貨幣風險,還可能涉及信貸、槓桿或非流動性風險。
貨幣掉期風險。信託可以 進行貨幣掉期交易,即一種貨幣在現貨基礎上同時以第二種貨幣買入,在遠期基礎上以第二種貨幣出售的交易。貨幣互換涉及 信託和另一方以指定貨幣支付或接收付款的權利交換。貨幣互換通常包括交割一種指定貨幣的全部本金,以換取另一種指定貨幣。由於貨幣互換 通常涉及以一種指定貨幣的全部本金來交換另一種指定貨幣,因此貨幣互換的全部本金都面臨互換另一方違約的風險 。
非處方藥交易風險。信託可能買賣的衍生工具 可能包括未在交易所交易的工具。票據對手方不履行義務的風險可能是
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信託處置或完成與工具相關的交易的風險可能大於或低於交易所交易工具的風險 。此外,未在交易所交易的衍生品工具的出價和要價之間可能存在顯著差異。缺乏流動資金可能會使信託公司很難或不可能以可接受的價格迅速出售此類工具 。未在交易所交易的衍生工具也不受與交易所交易工具相同類型的政府監管,在受監管環境中為 參與者提供的許多保護可能無法與交易相關。由於在場外交易市場交易的衍生品通常不受交易所或結算公司的擔保,通常不需要支付保證金 ,因此,只要信託在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手存入抵押品,該信託就有可能使其交易對手破產或以其他方式無法履行其義務。
多德-弗蘭克法案風險。2010年“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法”(“多德-弗蘭克法案”)第七章(衍生品標題)對衍生品市場實施了一個全新的監管結構,特別強調掉期(受商品期貨交易委員會監管)和基於證券的掉期(受美國證券交易委員會 監管)。監管框架涵蓋了廣泛的掉期市場參與者,包括銀行、非銀行機構、信用社、保險公司、經紀自營商和投資顧問。 保誠監管機構被授予監管掉期保證金以及銀行和銀行相關實體基於證券的掉期交易的權力。
目前的掉期法規要求對特定類型的利率掉期 和指數信用違約掉期(統稱為擔保掉期)進行強制性中央清算和強制性交易所交易。信託須透過結算經紀結算其備兑掉期,這需要(其中包括)向信託的 結算經紀公佈初始保證金及變動保證金,以訂立及維持備兑掉期的倉位。擔保掉期通常需要通過掉期執行設施(SEF)執行,這可能涉及額外的交易費。
此外,對於未清算的掉期,掉期交易商必須向信託收取變動保證金,並可能被適用法規要求 向信託收取初始保證金。初始保證金和變動保證金均可能由現金和/或證券組成,但須遵守適用的監管減記。根據適用法規,投資公司的股票(除 某些貨幣市場基金外)不能作為抵押品。隨着掉期交易商的資本和保證金要求以及基於證券的掉期的資本和保證金要求的實施, 這些要求可能會使某些類型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新法規的實施期間,由於不確定性,可能會出現市場混亂,顧問不能知道 衍生品市場將如何適應這些新法規。
此外,全球審慎監管機構目前有效的法規 要求某些受銀行監管的交易對手及其某些關聯公司在合格的金融合同(包括許多衍生品合約以及回購協議和證券出借協議)中包括條款,這些條款推遲或限制交易對手終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓關聯公司信用增強(如擔保)的權利,如果 受銀行監管的交易對手和/或其關聯公司 符合以下條件的情況下,這些條款將延遲或限制交易對手終止此類合同、取消抵押品抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓附屬公司信用增強(如擔保)。
法律風險和 監管風險。在本條例生效之日後的任何時候,都可能頒佈可能對信託資產產生負面影響的法律或附加法規。改變監管方法可能會對信託投資的證券產生負面影響 。法律或法規也可能改變信託本身的監管方式。不能保證未來的立法、監管或放鬆監管不會對信託產生重大不利影響,也不能保證 不會削弱信託實現其投資目標的能力。此外,隨着多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)通過後產生的新規則和法規的實施,以及巴塞爾III協議(Basel III Accords) 引入的新的國際資本和流動性要求,市場可能不會以顧問預期的方式做出反應。信託基金是否實現其投資目標可能取決於顧問是否正確預測了市場對這項 和其他立法的反應。在顧問錯誤預測市場反應的情況下,信託可能無法實現其投資目標。
S-36
信託基金的管理
投資管理協議
雖然顧問打算將合理需要的時間和精力投入信託業務,以履行對信託的職責,但顧問的服務不是排他性的,顧問向其他 投資公司和其他客户提供類似的服務,並可能從事其他活動。
顧問與 信託之間的投資管理協議(投資管理協議)還規定,在沒有故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或罔顧其義務的情況下,顧問不對信託或信託的任何股東在監督或管理其各自投資活動中的任何作為或不作為或對信託或信託的股東遭受的任何損失承擔任何責任,並規定由 賠償 信託或信託的股東所蒙受的任何損失,並規定由 信託或信託的股東賠償 顧問在監督或管理其各自投資活動時的任何作為或不作為,或對信託或信託的股東遭受的任何損失承擔任何責任,並規定由 信託的股東賠償 信託或信託的股東遭受的任何損失受某些限制和條件的約束。
投資管理協議規定,信託每月支付管理費,年費率相當於信託管理資產日均價值的0.80%。?託管資產?是指信託的總資產(包括任何可歸因於為投資目的借入的資金的資產)減去信託的應計負債之和(除為投資目的借入的資金外的 )。
信託和顧問已簽訂費用豁免協議(費用豁免協議),根據該協議,顧問已簽約同意在2023年6月30日之前免除可歸因於投資於 顧問或其附屬公司管理的任何股權和固定收益共同基金以及ETF的信託資產的任何部分的管理費。此外,根據豁免費用協議,自2019年12月1日起,Advisor已簽約同意豁免管理費 ,豁免金額為信託通過投資於Advisor或其聯屬公司建議的貨幣市場基金間接支付給Advisor的投資諮詢費,直至2023年6月30日。免收費用協議可從 年延續至其後一年,前提是此類延續得到顧問和信託(包括不是利害關係人的大多數受託人(定義見《投資公司法》)的大多數受託人(獨立受託人)的明確批准)。顧問及信託均無責任延長豁免費用協議。豁免費用協議可於信託向顧問發出90天書面通知後,由信託(經 多數獨立受託人或信託大部分未償還有表決權證券表決)隨時終止,無須支付任何罰款。在2019年12月1日之前,免除信託投資於附屬貨幣市場基金的部分信託管理費的協議是自願的。
投資 管理協議將年復一年繼續有效,前提是每一次延續至少每年都由(1)董事會多數成員投票或信託(該術語在投資公司法中定義)的未償還有表決權證券的多數表決和(2)由不是投資管理協議締約方或任何該等當事人的利害關係人(該術語在投資公司法中定義的 )的多數受託人投票批准,投下的票應為(1)董事會多數成員的投票或信託(該術語在投資公司法中定義)的多數未償還投票權的 證券的投票;(2)非投資管理協議當事人或利害關係人(該術語在投資公司法中定義的)的多數受託人的投票經多數受託人或信託的大多數未償還有表決權證券投票表決,或由顧問在任何一方向另一方發出可由非終止方免除的60天書面通知後,信託可隨時整體終止投資管理協議,而無需支付任何罰款 。投資管理協議將在其轉讓時自動終止(該術語在《投資公司法》及其規則中定義)。
下表列出了信託在指定期間向顧問支付的管理費總額以及顧問免除的金額:
截至10月31日的財年, |
支付給顧問 | 由顧問豁免 | ||||||
2021 |
$ | 8,705,347 | $ | 7,175 | ||||
2020 |
$ | 7,912,230 | $ | 10,583 | ||||
2019 |
$ | 8,613,272 | $ | 5,450 |
S-37
次級投資諮詢協議
貝萊德國際有限公司和貝萊德(新加坡)有限公司分別是貝萊德的全資子公司,履行以下某些職責日常投資根據 單獨的子投資諮詢協議管理信託。
顧問(而不是信託)向BIL 和BSL支付他們為BIL和BSL(如果適用)擔任子顧問的那部分信託提供的服務,月費相當於 信託向顧問支付的投資顧問費的一個百分比。
每份分投資諮詢協議規定,在 沒有故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或罔顧其義務的情況下,信託將賠償適用的分顧問、其董事、高級管理人員、 員工、代理人、聯營公司和控制人因其為信託提供的服務而承擔的責任,但受某些限制的限制。
雖然每個子顧問打算將合理需要的時間和精力投入信託業務以履行其對信託的職責,但每個子顧問的服務並不是排他性的,每個子顧問向其他投資公司和其他客户提供 類似的服務,並可能從事其他活動。
每份分投資諮詢協議的有效期為自生效之日起兩年 ,如果不能更早終止,將在此後連續12個月內繼續有效。但每次延續須至少每年由(1)董事會過半數成員投票或信託(定義見“投資公司法”)過半數未償還有表決權證券投票及(2)經並非該協議締約方的多數受託人或任何該等人士(按“投資公司法”定義的 術語定義)的多數受託人投票通過,並於為就該批准進行表決而召開的會議上親自投下贊成票( 一詞在“投資公司法”中已有定義),以及(2)由並非該協議締約方的多數受託人或任何該等人士的利害關係人(該 術語在投資公司法中定義)親自投票批准。每項次級投資顧問協議均可由信託在任何時候經董事會過半數成員或信託過半數未償還有表決權證券表決,或由顧問或各自的子顧問在任何一方向另一方發出60天書面通知後, 隨時整體終止,而無需支付任何罰款。子投資諮詢協議在轉讓時也將自動終止 (該術語在《投資公司法》及其規則中有定義)。
關於董事會批准投資管理協議和分諮詢協議的基礎的討論可在信託提交給股東的截至2021年10月31日的財政年度報告 中查閲。
有關受託人的簡歷資料
董事會由11名個人(每人1名受託人)組成,其中9人為獨立受託人。由顧問或其附屬公司提供諮詢的註冊投資公司(貝萊德顧問基金)被組織成一個封閉式基金和開放式非指數固定收益基金聯合體(貝萊德固定收益聯合體),一個開放式股票、多資產、指數和貨幣市場基金聯合體(貝萊德 多資產複合體)和一個交易所交易基金聯合體(每個聯合體,一個貝萊德基金聯合體)。該信託基金包括在被稱為貝萊德固定收益綜合體的貝萊德基金綜合體中。受託人還作為董事會成員監督貝萊德固定收益綜合體中其他開放式和封閉式註冊投資公司的運營。
請參閲信託公司2021年6月8日關於信託公司股東年會附表14A的最終委託書一節,標題為:提案1-董事會成員/被提名人和傳記信息,通過引用併入本文,以討論除洛倫佐·A·弗洛雷斯以外的信託公司受託人、他們的主要職業和其他附屬公司在過去五年中,他們在固定收益綜合體中的投資組合數量 ,通過引用將其併入本文 ,以討論除洛倫佐·A·弗洛雷斯以外的信託公司受託人、他們的主要職業和其他附屬公司,以及他們 在固定收益綜合業務中的投資組合數量
S-38
自2021年7月30日起,洛倫佐·A·弗洛雷斯(Lorenzo A.Flores)被任命為董事會獨立董事。以下列出了與洛倫佐·A·弗洛雷斯有關的某些傳記和其他信息, 包括他的出生年份、至少最近五年的主要職業、服務時間、貝萊德建議監管的基金總數以及任何公共董事或受託人職位。
名稱和 |
職位 vbl.持有 (長度為 服務) |
主要職業 |
數量
個 貝萊德- 建議 已註冊 投資 公司 (?RICS?) 包括 投資 投資組合 (公文包) 監督 |
公眾 | ||||
洛倫佐·A·弗洛雷斯
1964 |
受託人 (自 |
自2019年起擔任Kioxia,Inc.副董事長;2016年至2019年擔任Xilinx,Inc.首席財務官;2008年至2016年,擔任Xilinx,Inc.公司財務總監。 | 73個RIC 組成 of 100 投資組合 |
無 |
1 | 每位受託人的地址是:紐約東52街55號貝萊德公司c/o,郵編:10055。 |
2 | 每名獨立受託人的任期直至其繼任者正式當選並符合資格為止,或直至其根據信託章程或章程或法規的規定提前去世、辭職、退休或免職,或直至其年滿75歲的當年12月31日為止。根據《投資公司法》的定義,身為利害關係人的受託人任職至其繼任者正式當選並符合資格為止,或至信託章程或法規規定的較早去世、辭職、退休或免職為止,或至其 年滿72歲那年的12月31日為止。董事會可決定延長獨立受託人的任期在個案的基礎上,視情況而定。 |
下表討論了洛倫佐·A·弗洛雷斯(Lorenzo A.Flores)的一些經驗、資格和技能,這些經驗、資格和技能支持他應該 在董事會任職的結論。
受託人 |
經驗、資格和技能 | |
洛倫佐·A·弗洛雷斯 | 董事會受益於洛倫佐·A·弗洛雷斯(Lorenzo A.Flores)在多家上市公司和私營公司擔任的多年商業、領導和財務經驗。尤其值得一提的是,Flores先生曾擔任Xilinx,Inc.首席財務官兼公司總監和Kioxia,Inc.副董事長,他在技術行業的長期經驗使他能夠洞察金融、商業和技術趨勢。弗洛雷斯先生對財務和會計事務的瞭解使他有資格擔任審計委員會成員。弗洛雷斯先生獨立於信託基金和顧問,加強了他作為業績監督委員會成員的服務。 |
董事會領導結構與監督
有關董事會領導結構和監督的討論,請參閲信託基金股東年會附表14A上的最終委託書部分,標題為:提案1-董事會領導結構和監督,以及附錄 董事會的E-委員會,通過引用併入本文,以瞭解董事會的領導結構和監督情況,但不包括以下所述的內容。 股東年會的最終委託書標題為:提案1-董事會的領導結構和監督,以及附錄 E-Committee of the Board,通過引用併入本文,以討論董事會的領導結構和監督,如下所述除外。
在截至2021年10月31日的信託財年中,董事會的審計委員會、治理和提名委員會、合規委員會和執行委員會舉行了以下次數的會議:
數量 |
數量 |
數量 |
數量
個 |
數量
個 | ||||
12 |
7 | 4 | 4 | 0 |
S-39
自2021年7月30日起,J.Phillip Holloman被任命為董事會審計委員會成員,Stayce D.Harris被任命為董事會合規委員會成員。自2021年8月5日起,洛倫佐·A·弗洛雷斯被任命為董事會審計委員會成員。
自2021年11月18日起,洛倫佐·A·弗洛雷斯(Lorenzo A.Flores)、斯塔伊斯·D·哈里斯(Stayce D.Harris)和J·菲利普·霍洛曼(J.Phillip Holloman)分別被任命為董事會業績監督委員會成員。
自2021年12月31日起,邁克爾·J·卡斯特拉諾(Michael J.Castellano)和理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh)分別從信託受託人的位置退休。
自2022年1月1日起,R.格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard)被任命為董事會主席以及董事會執行委員會的成員和主席;W·卡爾·凱斯特(W.Carl Kester)被任命為董事會副主席、董事會治理和提名委員會的成員和主席以及董事會執行委員會成員;凱瑟琳·A·林奇(Catherine A. Lynch)被任命為董事會審計委員會主席;凱倫·P·羅伯茨(Karen P.Robards)不再擔任聯席主席--
受託人股份所有權
截至2021年12月31日,關於每個受託人在信託基金和目前由各自受託人監管的所有貝萊德建議基金(受監管基金)中的股份所有權的信息 如下圖所示:
名字 |
美元區間 論信託中的股權證券 |
合計美元範圍為 年股權證券 受監管的基金* |
||||||
獨立受託人: |
||||||||
辛西婭·L·伊根 |
無 | Over $100,000 | ||||||
弗蘭克·J·法博齊 |
無 | Over $100,000 | ||||||
洛倫佐·A·弗洛雷斯** |
無 | Over $100,000 | ||||||
斯塔伊斯·D·哈里斯* |
無 | Over $100,000 | ||||||
J·菲利普·霍洛曼* |
無 | Over $100,000 | ||||||
格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard) |
無 | Over $100,000 | ||||||
卡爾·凱斯特 |
無 | Over $100,000 | ||||||
凱瑟琳·A·林奇 |
無 | Over $100,000 | ||||||
卡倫·P·羅巴茲 |
無 | Over $100,000 | ||||||
感興趣的受託人: |
||||||||
羅伯特·費爾貝恩 |
無 | Over $100,000 | ||||||
約翰·M·佩洛夫斯基 |
無 | Over $100,000 |
* | 包括參與監督基金遞延補償計劃的某些 獨立受託人在監督基金中根據遞延補償計劃擁有的股份等價物。 |
** | 獲委任為信託受託人,自2021年7月30日起生效。 |
*** | 獲委任為信託受託人,自2021年6月10日起生效。 |
S-40
受託人的薪酬
每位獨立受託人作為貝萊德建議的基金(包括信託基金)的董事會成員,每年可獲得37萬美元的預聘費,每位獨立受託人還可以獲得10,000美元的董事會會議費用,這些費用包括在一個日曆年度內召開的特別臨時會議或超過6次董事會會議的費用。此外,每名獨立受託人還可以獲得10,000美元的董事會會議費用自掏腰包根據董事會關於出席會議的差旅費和其他業務費用的政策。此外,董事會主席每年額外獲得100,000美元的聘用費 。審計委員會、績效監督委員會、合規委員會和治理與提名委員會的主席每年分別額外獲得45,000美元、37,500美元、 45,000美元和37,500美元的預聘費。審計委員會和合規委員會的每位成員在該委員會任職的每年額外聘用費分別為30,000美元和25,000美元。從2022年1月1日起,董事會副主席每年額外獲得60,000美元的聘用費。信託將按季度(基於相對淨資產)支付貝萊德固定收益綜合體基金支付的上述託管費的一部分。
獨立受託人已同意,根據貝萊德固定收益綜合公司的遞延補償計劃,每位獨立受託人由 貝萊德固定收益綜合公司的基金支付的總薪酬的最高50%可延期支付。根據遞延補償計劃,遞延金額為獨立受託人賺取回報,猶如等值的 美元已投資於獨立受託人選定的貝萊德固定收益綜合項目的某些基金的股票。這對獨立受託人產生的經濟影響大致相同,就像他們將遞延的 金額投資於貝萊德固定收益綜合體的此類基金一樣。遞延補償計劃沒有資金,其下的債務是對基金一般資產的一般無擔保債權,為會計目的作為負債入賬。
下表列出了信託在截至2021年10月31日的財政年度向受託人支付的薪酬,以及貝萊德建議的所有基金在截至2021年12月31日的日曆年度向受託人支付的總薪酬(包括遞延薪酬金額)。費爾貝恩先生和佩洛夫斯基先生由於與貝萊德公司和顧問公司有關聯,因此沒有從基金獲得 補償。
名字(1) |
補償 從 托拉斯 |
預計每年 帶來的好處 退休 |
從 貝萊德-建議基金(2)(3) |
|||||||||
獨立受託人 |
||||||||||||
邁克爾·J·卡斯特拉諾(4) |
$ | 4,472 | 無 | $445,000 | ||||||||
理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh)(5) |
$ | 4,985 | 無 | $495,000 | ||||||||
辛西婭·L·伊根 |
$ | 4,420 | 無 | $440,000 | ||||||||
弗蘭克·J·法博齊 |
$ | 4,379 | 無 | $478,750 | ||||||||
洛倫佐·A·弗洛雷斯(6) |
$ | 845 | 無 | $167,988 | ||||||||
斯塔伊斯·D·哈里斯(7) |
$ | 1,282 | 無 | $216,875 | ||||||||
菲利普·霍洛曼(J.Phillip Holloman)(8) |
$ | 1,287 | 無 | $218,981 | ||||||||
格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard) |
$ | 4,307 | 無 | $432,500 | ||||||||
卡爾·凱斯特 |
$ | 3,958 | 無 | $443,750 | ||||||||
凱瑟琳·A·林奇 |
$ | 4,010 | 無 | $441,250 | ||||||||
卡倫·P·羅巴茲 |
$ | 5,036 | 無 | $500,000 | ||||||||
感興趣的受託人 |
||||||||||||
羅伯特·費爾貝恩 |
無 | 無 | 無 | |||||||||
約翰·M·佩洛夫斯基 |
無 | 無 | 無 |
(1) | 關於每位受託人獲得補償的貝萊德建議基金的數量,請參閲從S-39頁開始的傳記 信息表。 |
S-41
(2) | 對於獨立受託人來説,這一金額是截至2021年12月31日的日曆年度內,貝萊德固定收益綜合體基金所賺取的總薪酬。其中,卡斯特拉諾先生、卡瓦納先生、法博齊博士、弗洛雷斯先生、哈里斯女士、霍洛曼先生、哈伯德博士、 凱斯特博士和林奇女士分別延期133,500美元、163,350美元、71,812美元、50,000美元、51,514美元、52,567美元、216,250美元、20,000美元和66,187美元, 根據貝萊德固定收益綜合公司的遞延補償計劃,分別延期支付133,500美元、163,350美元、71,812美元、50,000美元、51,514美元、52,567美元、216,250美元、20,000美元和66,187美元 。 |
(3) | 貝萊德固定收益綜合體向卡斯特拉諾先生、 卡瓦納先生、法博齊博士、弗洛雷斯先生、哈里斯女士、霍洛曼先生、哈伯德博士、凱斯特博士和林奇女士支付的遞延賠償總額 分別為1,563,029美元,2,322,521美元,1,263,915美元,50,820美元,52,360美元,53,430美元,3,749,161美元,1,769,688美元截至2021年12月31日,伊根和羅巴茲沒有參加遞延補償計劃。 |
(4) | 卡斯特拉諾先生從信託受託人和審計委員會主席的位置退休,自2021年12月31日起生效 。 |
(5) | Cavanagh先生從信託受託人和董事會聯席主席的位置退休,自2021年12月31日起生效。 |
(6) | 弗洛雷斯先生被任命為信託受託人(自2021年7月30日起生效)、審計 委員會成員(自2021年8月5日起生效)和績效監督委員會成員(自2021年11月18日起生效)。 |
(7) | 哈里斯女士自2021年6月10日起被任命為信託受託人,從2021年7月30日起被任命為合規委員會成員,從2021年11月18日起被任命為績效監督委員會成員。 |
(8) | 霍洛曼先生被任命為信託受託人,自2021年6月10日起生效,審計委員會成員自2021年7月30日起生效,績效監督委員會成員自2021年11月18日起生效。 |
證券的獨立受託人所有權
於二零二一年十二月三十一日,本信託之獨立受託人或其實益擁有之直系親屬或 概無記錄貝萊德或與貝萊德控制、控制或共同控制之任何貝萊德人士之任何關聯公司之任何證券,亦無任何信託獨立受託人或其直系親屬於最近完成之兩個歷年內涉及本信託、貝萊德或與本信託控制、控制或共同控制之任何貝萊德人士之任何關聯公司或 之任何交易或一系列類似交易中擁有任何重大權益 。
截至本SAI發佈之日,信託的高級管理人員和受託人作為一個整體,實益擁有信託已發行普通股的不到1% 。
有關人員的資料
有關非受託人信託高級管理人員的某些簡歷和其他信息,請參閲信託基金股東年會附表14A的最終委託書一節,標題為:附錄F?與基金高管有關的信息(通過引用併入本文 )。 請參閲信託基金股東年會的最終委託書部分,標題為:附錄F?有關基金高管的信息(通過引用併入本文 )。
受託人及高級人員的彌償
信託的管理文件一般規定,在適用法律允許的範圍內,信託將賠償其受託人和高級管理人員因其在信託中的職務而可能捲入的與訴訟相關的責任和費用,除非關於對信託或其投資者的責任,最終裁定他們 從事故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或魯莽無視其職務中涉及的職責。此外,對於受託人在合理相信他或她的行為符合信託的最佳利益的情況下,或在任何刑事訴訟中,受託人有合理理由相信其行為是非法的,受託人在任何事項上不會對受託人進行賠償 。信託管理文件中包含的賠償條款 受適用法律的任何限制。
貝萊德固定收益綜合體中的封閉式基金,包括信託,也與此類基金每個董事會的董事會成員簽訂了單獨的賠償協議(賠償 協議)。賠償協議(I)將基金管理文件中包含的賠償條款擴大到離開該基金董事會並在貝萊德固定收益綜合體的另一隻基金的顧問委員會任職的董事會成員;(Ii)在董事會成員退休後製定基金管理文件中的賠償條款;以及(Iii)對於因貝萊德和美林公司投資管理業務合併而於2007年發生的董事會合並相關或之前離開基金董事會的 基金董事會成員,澄清該基金將繼續賠償 受託人因其過去為該基金服務而產生的債權。(br}如果該基金的董事會成員在2007年因貝萊德和美林公司的投資管理業務合併而離開董事會或在此之前離開董事會,則澄清該基金將繼續賠償受託人因其過去為該基金服務而產生的索賠。
S-42
投資組合管理
Portfolio Manager管理的資產
下表列出了投資組合經理主要負責 信託以外的基金和賬户的信息日常工作截至2021年10月31日的投資組合管理:
(Ii)管理的其他賬户數量和按帳户類型列出的資產 | (Iii)其他户口數目及諮詢費所針對的資產基於性能的 | |||||||||||
(I)投資組合經理姓名 |
其他已註冊投資公司 | 其他池投資車輛 | 其他帳目 | 其他已註冊投資公司 | 其他池投資車輛 | 其他帳目 | ||||||
斯科特·麥克萊倫(Scott MacLellan),CFA |
13 | 16 | 131 | 0 | 0 | 2 | ||||||
168.7億美元 | 42.2億美元 | 590.4億美元 | $0 | $0 | 7.527億美元 | |||||||
阿基瓦·迪克斯坦 |
23 | 26 | 260 | 0 | 0 | 5 | ||||||
304.5億美元 | 98.4億美元 | 1014億美元 | $0 | $0 | 16.4億美元 | |||||||
薩米爾·拉哈尼(Samir Lakhani) |
5 | 11 | 6 | 0 | 1 | 0 | ||||||
33.9億美元 | 40.2億美元 | 33億美元 | $0 | 3.385億美元 | $0 |
投資組合經理薪酬概述
下面的討論描述了截至2021年10月31日的投資組合經理薪酬。
Advisor與其投資組合經理的財務安排、具有競爭力的薪酬以及對各級職業生涯的重視 反映了高級管理層對關鍵資源的重視。薪酬可能包括各種組成部分,並可能根據許多因素每年有所不同。薪酬的主要組成部分包括基本工資、基於績效的酌情獎金、參加各種福利計劃以及顧問制定的一個或多個激勵性薪酬計劃。
基本薪酬。一般來説,投資組合經理根據他們在公司的職位獲得基本工資。
可自由支配的激勵性薪酬。酌情激勵薪酬是幾個組成部分的函數: 貝萊德股份有限公司的業績,貝萊德投資組合經理團隊的業績,該投資組合經理管理或監管的公司資產相對於 預定基準的投資業績(包括風險調整後的回報),以及個人的業績和對這些投資組合和貝萊德整體業績的貢獻。在大多數情況下,這些基準與衡量信託或由投資組合經理管理的其他賬户的業績 的基準相同。除其他事項外,貝萊德的首席投資官根據信託和每個投資組合經理管理的其他賬户相對於各種基準的 表現,對每個投資組合經理的薪酬進行主觀確定。固定收益基金的業績是在税前和/或税後的基礎上衡量的,包括適用的1年、3年和5年。 對於這些投資組合經理,信託和其他賬户的基準是:
投資組合經理 |
適用的基準 | |
阿基瓦·迪克斯坦 | 基於市場的指數(例如彭博美國綜合指數、彭博美國通用指數和彭博中間綜合指數)、某些定製指數和某些基金行業同業組的組合。 |
S-43
薩米爾·拉哈尼(Samir Lakhani) | 基於市場的CMBS和ABS指數、某些定製指數和某些基金行業同業羣體的組合。 | |
斯科特·麥克萊倫(Scott MacLellan) | 基於市場的指數(例如,美銀美林美國企業和政府指數,1-3年)、某些定製指數和某些基金行業同行 組的組合。 |
酌情激勵薪酬的分配。酌情激勵薪酬 以現金、遞延貝萊德股票獎勵和/或遞延現金獎勵(名義上跟蹤某些貝萊德投資產品的回報)的組合形式分配給投資組合經理。
投資組合經理每年以現金形式獲得可自由支配的激勵薪酬。總薪酬 高於指定門檻的投資組合經理每年還將獲得貝萊德股份有限公司遞延的股票獎勵,作為其可自由支配激勵薪酬的一部分。以遞延貝萊德股票的形式支付一部分可自由支配的激勵薪酬 會使投資組合經理在給定年份賺取的薪酬面臨風險,這是基於貝萊德在未來一段時間內維持和改善業績的能力。在某些情況下,作為長期激勵獎勵的一部分,可能會向某些關鍵員工 授予貝萊德股份有限公司額外的遞延股票,以幫助留住員工,使利益與長期股東保持一致,並激勵業績。遞延貝萊德股份有限公司股票獎勵通常以貝萊德股份有限公司限制性股票單位的形式授予,這些股份單位根據適用計劃的條款授予,一旦授予,將以貝萊德股份有限公司普通股結算。該信託的投資組合經理推遲了貝萊德股份有限公司的股票獎勵。
對於某些投資組合經理,部分酌情激勵薪酬還以遞延現金獎勵的形式分配 ,名義上跟蹤他們管理的精選貝萊德投資產品的回報,從而使投資組合經理酌情激勵薪酬與投資產品業績直接保持一致。遞延現金獎勵在 幾年內按比例授予,一旦授予,則以現金形式結算。只有管理特定產品且總薪酬高於指定門檻的投資組合經理才有資格參加遞延現金獎勵計劃。
其他補償待遇。除了基本工資和酌情獎勵薪酬外,投資組合經理可能 有資格獲得或參與以下一項或多項:
激勵性儲蓄計劃貝萊德股份有限公司創建了 貝萊德公司員工有資格參加的各種激勵性儲蓄計劃,包括401K計劃、貝萊德退休儲蓄計劃和貝萊德員工購股計劃。RSP的僱主 繳費部分包括公司匹配,相當於為該計劃貢獻的前8%工資的50%,上限為每年5,000美元,以及相當於合格薪酬的 至3-5%的公司退休繳費,最高可達國税侷限額(2021年為29萬美元)。RSP提供一系列投資選擇,包括註冊投資公司和由該公司管理的集體 投資基金。貝萊德股份有限公司的繳款遵循參與者為自己的繳款設定的投資方向,或者在沒有參與者投資方向的情況下,投資於與參與者年滿65歲的年份 對應或最接近的目標日期基金。特別提款權允許以購買當日股票公允市值5%的折扣價投資貝萊德公司普通股。年度參與ESPP僅限於購買1,000股普通股或基於購買日的公平市值計算的25,000美元的美元價值。所有合格的投資組合經理都有資格參與這些計劃。
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投資組合經理的證券所有權
截至2021年10月31日,也就是信託最近完成的財年結束時,信託中每個投資組合經理實益擁有的證券的美元範圍如下:
投資組合經理 |
股票的美元範圍信託基金的證券實益擁有 | |
斯科特·麥克萊倫(Scott MacLellan),CFA |
$50,001 - $100,000 | |
阿基瓦·迪克斯坦 |
$100,001 - $500,000 | |
薩米爾·拉哈尼(Samir Lakhani) |
$100,001 - $500,000 |
潛在的重大利益衝突
顧問構建了專業的工作環境、全公司的合規文化以及合規程序和系統,旨在 防範可能偏袒一個客户而不是另一個客户的潛在激勵措施。顧問採用的政策和程序涉及投資機會的分配、投資組合交易的執行、員工的個人交易 以及其他潛在利益衝突,旨在確保隨着時間的推移,所有客户賬户都得到公平對待。然而,除信託基金外,顧問公司還向眾多客户提供投資管理和諮詢服務,顧問可以根據適用法律向其他客户或賬户(包括對衝基金或向顧問支付業績或更高費用的賬户,或投資組合經理在收取此類費用方面有個人利益的賬户)提供投資建議,這些建議可能與向信託基金支付的費用相同,也可能不同。此外,貝萊德股份有限公司、其關聯公司和主要股東以及任何高管、董事、股東或員工 可能會也可能不會在顧問向信託推薦其買賣的證券中擁有權益。貝萊德股份有限公司或其任何關聯公司或大股東,或任何高管、董事、股東、員工或其家人 可就同一證券採取與顧問建議信託不同的行動。此外,顧問可避免就貝萊德股份有限公司(或其關聯公司或大股東)的任何高級管理人員、董事或員工擔任董事或高級管理人員的公司,或貝萊德股份有限公司或其任何關聯公司或大股東或高級管理人員的公司的證券提供任何建議或服務。, 任何一家公司的董事和員工都有任何重大的經濟利益或擁有重大的非公開信息。某些投資組合經理還可能管理其投資策略有時可能與基金使用的策略相反的賬户。還應注意的是,Dickstein、Lakhani和MacLellan先生可能在管理某些對衝基金和/或只做多賬户,或者可能是管理某些 對衝基金和/或只做多賬户的團隊成員,但需要支付獎勵費用。因此,迪克斯坦、拉哈尼和麥克萊倫可能有權從這些賬户賺取的任何獎勵費用中分得一杯羹。
作為受託人,顧問對其客户負有忠誠的義務,必須公平對待每一位客户。當顧問為多個賬户買賣 證券時,交易必須以符合其受託責任的方式進行分配。顧問試圖以公平、公平的方式在客户賬户之間分配投資,沒有任何賬户享受 優先待遇。為此,貝萊德股份有限公司採取的政策旨在確保客户交易的合理效率,併為顧問提供足夠的靈活性,以便以符合特定投資紀律和客户基礎的方式 進行投資分配。
代理投票策略
董事會已根據顧問的代理投票 準則將信託證券的代理投票委託給顧問。根據這些指導方針,顧問將投票表決與信託證券有關的委託書,以維護信託及其股東的最佳利益。有時,投票可能會導致信託 股東的利益與顧問、信託或顧問的任何關聯人的利益發生衝突。在這種情況下,如果顧問的股權投資政策監督委員會或其小組委員會(監督委員會)知道實際或潛在的衝突,如果要表決的事項是重大的、非例行事項,並且監督委員會不合理地相信它能夠遵循其一般投票準則(或者如果特定的委託書事項沒有在準則中提到)並公正地投票,監督委員會可以保留 獨立受信人,就如何投票向監督委員會提供建議。如果顧問決定不保留獨立受託人,或不希望聽從此類 獨立受託人的建議,則監督
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委員會應在諮詢顧問的投資組合管理小組和/或顧問的法律和合規部,並得出結論認為,儘管存在衝突,所投的票仍符合客户的最佳利益後,決定如何投票給代理。封閉式基金代理投票政策的副本包含在本SAI的附錄B中。有關信託基金在截至6月30日的最近12個月期間如何投票 與投資組合證券有關的委託書的信息,可在以下兩個網站上查閲:(I)www.Blackrock.com和(Ii)美國證券交易委員會的網站http://www.sec.gov. 。
道德守則
信託和顧問已根據《投資公司法》第17j-1條制定了道德準則。這些代碼允許受代碼約束的人員投資於證券,包括信託可能購買或持有的證券。這些代碼可以通過撥打美國證券交易委員會電話(202)551-8090獲得。這些道德守則可在美國證券交易委員會網站(http://www.sec.gov),)的埃德加數據庫中獲得,在支付複印費後,可通過電子郵件請求獲得這些守則的副本,電子郵件地址為:public info@sec.gov。
其他信息
貝萊德股份有限公司在所有權和治理方面都是獨立的,沒有單一的大股東,獨立董事佔多數。
投資組合交易和經紀業務
根據董事會制定的政策,顧問主要負責 信託投資組合交易的執行和經紀業務的分配。顧問不會通過任何特定的經紀商或交易商執行交易,但會考慮價格(包括適用的經紀佣金或交易商價差)、訂單規模、執行難度、公司的運營設施以及公司在定位證券塊方面的風險和技能等 因素,尋求獲得信託的最佳淨收益。雖然顧問 通常尋求合理的交易執行成本,但信託不一定支付可用的最低價差或佣金,並且支付最低佣金或價差不一定與在特定交易中獲得最佳價格和執行情況一致 。在符合適用法律要求的情況下,顧問可部分根據向顧問及其客户(包括信託)提供的經紀或研究服務來選擇經紀人。作為對此類服務的回報,如果顧問真誠地確定佣金相對於所提供的服務而言是合理的,則 顧問可能會讓信託支付比其他經紀人收取的佣金更高的佣金。
在選擇經紀人或交易商執行投資組合交易時,顧問尋求獲得信託的最佳價格和最有利的執行,考慮各種因素,包括:(I)正在交易的證券或工具的大小、性質和特徵以及購買或出售該證券或工具的市場;(Ii)交易的預期時間; (Iii)顧問對預期佣金率和目前可用的利差的瞭解;(Iv)特定證券或工具的市場上現有和預期的活動。 (Iii)顧問對預期佣金率和目前可用的利差的瞭解;(Iv)特定證券或工具的市場上現有和預期的活動。 (Iii)顧問對預期佣金率和目前可用的利差的瞭解;(Iv)特定證券或工具的市場上現有和預期的活動(V)所提供的全套經紀服務;(Vi)經紀或交易商的資本;(Vii)所提供的研究及研究服務的質素;(Viii)佣金、交易商 利差或其等價物對於特定交易的合理性;及(Ix)顧問對經紀或交易商的任何實際或明顯的操作問題的瞭解。
交易法“第28(E)條(第28(E)條)允許投資顧問在某些情況下(如果 適用,但須遵守MiFID II的限制,如下所述)向經紀或交易商支付交易佣金,佣金超過另一經紀或交易商在確認該經紀或交易商提供的經紀和研究服務的價值後進行 相同交易所收取的佣金。這包括在特定條件下對無風險本金交易支付的佣金。經紀和研究服務 包括:(1)提供關於證券價值的建議,包括定價和評估建議、信用分析、風險計量分析、業績和其他分析,以及投資、購買或出售證券的可行性,以及證券或證券買賣的可行性;(2)提供關於發行人、行業、證券、經濟因素和趨勢、投資組合戰略和 賬户業績的分析和報告;(3)影響證券交易和執行。該顧問認為,獲得獨立的投資研究對其投資決策過程以及信託基金都是有益的 。
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除非適用法律禁止,否則顧問可以參與客户佣金 安排,根據這些安排,顧問可以通過經紀自營商執行交易,並要求經紀自營商將部分佣金或佣金積分分配給向顧問提供研究的另一家公司。顧問 認為,通過軟美元或佣金分享安排獲得的研究服務提高了其投資決策能力,從而增加了更高投資回報的前景。顧問將只參與符合第28(E)條和MiFID II要求的軟 美元或佣金分享交易。根據MiFID II,歐盟投資經理(包括BIL)將使用自己的資源支付任何研究費用,而不是通過軟美元或 佣金分享安排。Advisor定期評估所使用的軟美元產品和服務,以及整體軟美元和佣金分享安排,以確保交易由被認為最有能力為客户賬户執行交易的公司執行,同時提供訪問Advisor認為對其交易結果有影響的研究和其他服務。
除非適用法律禁止,否則顧問可以使用軟美元和相關服務,包括研究(無論是由經紀交易商準備的,還是由第三方準備並由經紀交易商提供給顧問的),以及在適用規則和顧問政策範圍內的執行或經紀服務,只要此類允許的服務不損害顧問尋求最佳執行的能力。在這方面,投資組合管理投資和/或交易團隊可以考慮各種因素,包括經紀交易商在多大程度上:(A)提供接觸公司管理層的途徑;(B)提供接觸其分析師的途徑;(C)提供關於公司或其他潛在投資的有意義/有見地的研究報告;(D)促進召開電話會議,討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法;(E)促進討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法的會議。或(F)提供研究工具,如市場數據、財務分析和 其他第三方相關研究和經紀工具,以幫助投資過程。
除非適用法律禁止,否則顧問可以通過信託佣金支付的研究型服務可以是書面形式,也可以是通過與個人直接聯繫的方式,可能包括有關特定公司或行業和證券或證券或證券集團的信息,以及有助於投資估值的市場、經濟或機構建議和統計信息、政治動態和技術市場信息。除以下立即註明的情況外,經紀人提供的研究服務 可用於為部分或全部客户賬户提供服務,並非所有服務均可用於向提供此類服務的經紀人支付佣金的信託或賬户。在某些情況下,投資公司管理人員或主要負責顧問個人管理的投資組合的人員從經紀人那裏收到的研究信息 不一定由這些人員共享,也不一定在這些人員之間共享。信託支付給顧問的任何投資諮詢或其他 費用不會因顧問接受研究服務而減少。在某些情況下,顧問可能會從既有研究用途又有非研究用途的經紀人那裏獲得服務。出現這種情況時,顧問將在所有情況下對 服務的研究和非研究用途進行善意分配。用於研究目的的服務的百分比可以用客户佣金支付,而顧問將使用自己的資金支付用於 非研究目的的服務的百分比。在進行這種善意分配時,Advisor面臨潛在的利益衝突, 但顧問認為,其分配程序經過合理設計,以確保 將此類服務的預期使用適當地分配給其研究和非研究用途。
根據MiFID II,自2018年1月3日起,包括BIL在內的歐盟投資經理不再能夠使用軟美元支付經紀人的 研究費用。歐盟的投資經理被要求要麼從自己的損益中支付研究費用,要麼與客户達成協議,由客户通過研究支付賬户支付研究費用,該賬户的資金來自 執行佣金或由特定客户研究費用提供資金,前提是研究費用與執行費用分開。MIFID II限制子顧問使用軟美元 僅限於位於歐盟的基金,如BIL(如果適用)。BIL將從自己的資源中支付任何研究費用,而不是通過軟美元或佣金分享安排。
向屬於信託關聯人員的經紀人支付佣金將根據《投資公司法》下的規則 17e-1進行。
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信託可以不時以固定價格購買新發行的證券。 在這些情況下,經紀人可能是銷售小組的成員,該小組除了銷售證券外,還將為顧問提供研究服務。金融業監管局(Financial Industry Regulatory Authority,Inc.)已通過規則,明確允許 在某些情況下進行此類安排。通常,經紀人將在這些情況下以高於典型二級市場交易的費率提供研究積分。這些安排 可能不屬於第28(E)節的安全港。
顧問不會考慮出售其 建議的投資公司的股票作為選擇經紀商或交易商為信託執行投資組合交易的因素;然而,無論特定經紀或交易商是否出售顧問建議的投資公司的股票,該經紀商或交易商都不符合或 取消為該投資公司執行交易的資格。
信託預計其經紀業務 涉及外國證券的交易一般將主要在適用國家的主要證券交易所進行。外國股權證券可以由信託以存託憑證的形式持有,也可以其他可轉換為外國股權證券的形式持有。存託憑證可以在證券交易所上市,也可以在美國或歐洲的場外交易市場交易(視情況而定)。美國存託憑證與在美國交易的其他證券一樣,將按照協商的佣金費率收取佣金。
信託可投資於在場外交易市場交易的某些證券,並打算 直接與在特定證券上做市的交易商打交道,除非在其他地方有更好的價格和執行。根據《投資公司法》,除非從美國證券交易委員會獲得允許此類交易的許可命令,否則與信託有關聯的人以及與該等關聯人士有關聯的人不得作為主事人與信託進行證券交易。由於場外市場的交易 通常涉及交易商作為其自己賬户的本金進行的交易,因此信託不會與與此類交易相關的關聯方進行交易。然而,信託的關聯人可以在以代理為基礎進行的場外交易中擔任其經紀人,但條件之一是,與非關聯經紀商就可比交易收取的費用或佣金相比,該關聯經紀商收取的費用或佣金是合理和公平的。
場外發行,包括大多數 固定收益證券,如公司債券和美國政府證券,通常是在沒有規定佣金的情況下,通過代表自己的賬户而不是作為經紀人進行淨交易的。信託將主要 與這些交易商進行交易或直接與發行人交易,除非可以通過經紀人獲得更好的價格或執行。支付給交易商的有關外國和國內證券的價格通常包括 價差,即交易商當時願意購買和出售特定證券的價格之間的差額,幷包括交易商的正常利潤。
信託基金購買貨幣市場工具的渠道包括交易商、承銷商和發行商。信託目前預計不會在此類交易中產生任何經紀佣金費用,因為貨幣市場工具通常是以淨額交易的,交易商作為自己賬户的本金,而沒有規定的佣金。然而, 證券的價格通常包括交易商的利潤。
在承銷發行中購買的證券包括向承銷商支付的固定金額 補償,通常指的是承銷商的優惠或折扣。當證券直接從發行人購買或出售給發行人時,不支付佣金或折扣。
顧問可尋求獲得商業票據發行人或出售商業票據的交易商的承諾,以考慮在到期前按原始成本加利息(有時進行調整以反映證券的實際到期日)從信託回購該等證券 ,前提是信託預期的流動性需求使此類行動 合宜 ,則顧問可尋求獲得商業票據發行人或出售商業票據的交易商的承諾,以考慮按其原始成本加利息(有時經調整以反映證券的實際到期日)從信託回購該等證券。到期前的任何此類回購降低了信託公司在清算商業票據時發生資本損失的可能性,特別是在收購此類商業票據後利率上升的情況下。
信託和顧問管理的其他投資賬户的投資決策是根據 不同的條件獨立做出的。顧問以公平、公平的方式在客户賬户之間分配投資。在作出這類撥款時,我們會考慮多方面的因素。這些
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因素包括:(I)特定賬户的投資目標或戰略,包括部門、行業、國家或地區以及資本化權重;(Ii)賬户的税務考慮;(Iii)賬户的風險或投資集中參數;(Iv)給定價格水平的證券供求;(V)可用投資規模;(Vi)賬户的現金可獲得性和流動性要求;(Vii)監管限制;(Viii)賬户的最低投資規模;(Ix)賬户的相對規模。以及(X)顧問的總法律顧問可能批准的其他因素。此外,基於以下任何考慮因素,投資可能不會 分配給一個客户帳户而不是另一個客户帳户:(I)以犧牲另一個客户帳户為代價,(Ii)一個客户帳户比另一個客户帳户支付更高的費用或產生 更高的績效補償給顧問,(Iii)發展或加強與客户或潛在客户的關係,(Iv)補償客户過去提供給顧問的服務或利益,或誘導未來服務或利益提供給顧問, 或(V)管理或均衡不同客户賬户之間的投資業績。
股本證券一般將按比例在同一投資授權內的客户賬户之間進行分配。這種按比例分配可能會導致信託獲得的特定證券比沒有按比例分配的情況少。所有股權證券的分配將受為賬户和合規約束設定的最低份額限制(如果相關) 。
首次公開發行的證券可能獲得超額認購,隨後在二級市場以溢價交易。當顧問有機會投資於此類首次發售或新的或熱門問題時,客户 賬户可獲得的證券供應通常少於賬户否則將承擔的證券金額。為了隨着時間的推移在客户賬户之間公平、公平地分配這些投資,每個投資組合經理或其各自 投資團隊的一名成員將向顧問的交易臺表明他們對該團隊負責的合格客户賬户的特定產品的興趣水平。美國股票證券的首次公開發行(IPO)將被確定為符合特定客户賬户的資格,這些客户賬户由投資組合團隊管理,這些投資組合團隊已根據證券發行人的市值和客户賬户的投資授權表示對發行感興趣,如果是國際股票證券,則為 發行國家和客户賬户的投資授權。通常,首次公開募股(IPO)期間收到的股票將按比例在每個投資授權內的參與 客户賬户之間分配。在供應太有限而無法在所有符合投資條件的賬户之間分配的情況下,投資組合經理可以在 一個或多個賬户之間輪換此類投資機會,只要輪換系統能夠隨着時間的推移為所有客户賬户提供公平的訪問權限。也可以使用顧問認為對客户公平和公平的其他分配方法。
由於不同的賬户可能有不同的投資目標和政策,顧問可能會根據這些賬户的特定投資目標、指導方針和策略,在同一 時間為不同的客户買賣相同的證券。例如,顧問可能認為成長型基金在 價值型基金購買證券的同時出售該證券可能是完全合適的。如果在同一期間代表Advisor或其關聯公司的多個客户進行的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或 正在出售的證券的供應,則可能會對價格產生不利影響。例如,Advisor代表其一個或多個客户銷售證券可能會降低此類證券的市場價格,從而對仍持有該證券的Advisor的其他客户產生不利影響。如果在同一時間或幾乎同一時間發生證券買賣,涉及信託或顧問或關聯公司擔任投資經理的其他客户或基金,則在可行的情況下,將以被視為對所有人公平的方式為各自的基金和客户進行此類 證券交易。
在某些 情況下,顧問可能會發現尋求最佳執行、彙總或捆綁其諮詢賬户的某些同期購買或銷售訂單是有效的。通常,如果交易員相信捆綁交易將為每個客户提供機會以潛在更低的執行成本實現更有利的執行,則由同一投資組合經理或投資團隊管理的 客户賬户的所有同期交易將以單一順序進行捆綁。與捆綁訂單相關的成本將在捆綁訂單中的客户之間按比例分攤。通常,如果某個投資組合經理或管理團隊的訂單通過多筆交易以幾種不同的 價格完成,則參與訂單的所有賬户都將收到平均價格,但在某些國際市場不允許平均定價的情況下除外。雖然在某些情況下,這種做法可能會對信託的證券價格或價值產生不利影響,但在其他情況下,它可能對信託有利。交易記錄
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顧問在同一時期代表其多個客户實施的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或正在出售的證券的供應,從而對價格造成 不利影響。交易員將把捆綁訂單交給經紀交易商,交易員已確定該交易商能夠提供最好的訂單執行。買入或賣出證券的訂單將在收到訂單後的 合理時間內下達,捆綁的訂單將僅在足夠執行訂單的時間內保持捆綁。
信託 不會在任何承銷或出售集團存續期間購買證券,該承銷或出售集團的顧問或任何聯屬人士(定義見投資公司法)為該等證券的成員,但根據董事會根據投資公司法第10f-3條採納的程序 則不在此限。除非美國證券交易委員會豁免令或適用法律允許,否則在任何情況下都不會從顧問或上述實體的任何關聯方購買或出售投資組合證券。
雖然信託一般不會從事短期收益交易,但如果顧問認為,根據特定公司或特定行業或一般市場、經濟或金融狀況的變化,此類交易是可取的,則信託將在不考慮任何持有期的情況下進行投資組合交易。投資組合週轉率的計算方法是將信託每年銷售或購買的投資組合證券(不包括購買或銷售 美國政府證券和收購時到期日為一年或更短的所有其他證券)除以投資組合中證券的月平均價值。較高的投資組合週轉率會導致 某些税收後果,例如增加資本利得股息和/或普通收入股息,並相應增加交易商利差和經紀佣金形式的交易成本,這些成本由信託直接承擔。
下表列出了信託在過去三個會計年度支付的經紀佣金(包括支付給附屬公司的佣金)的信息。
截至10月31日的財年, |
合計經紀業務 已付佣金 |
支付給關聯公司的佣金 | ||||||
2021 |
$ | 88,001 | $ | 0 | ||||
2020 |
$ | 67,689 | $ | 0 | ||||
2019 |
$ | 44,767 | $ | 0 |
在截至2021年10月31日的財政年度,信託 支付給關聯公司的經紀佣金佔支付的經紀佣金總額的0%,涉及年內涉及支付佣金的交易金額的0%。
下表顯示了在截至2021年10月31日的財年中,因提供第三方研究服務而向經紀商支付的經紀佣金美元金額,以及涉及的交易的大約美元金額。提供第三方研究服務不一定是將所有經紀業務安排給這類經紀公司的一個因素。
支付給經紀的佣金款額 |
涉及的經紀交易額 | |
$0 |
$0 |
截至2021年10月31日,信託持有在截至2021年10月31日的財年購買股票的定期經紀人或交易商的證券(如投資公司法第10b-1規則中定義的 ),具體如下:
常規經紀人或交易商 |
債項(D)/ 股本(E) |
合計控股 (000s) | ||
富國銀行(Wells Fargo&Company) |
D | $9,856 | ||
花旗集團。 |
D | $4,597 | ||
瑞銀集團(UBS Group) |
D | $1,947 | ||
巴克萊銀行(Barclays PLC) |
D | $801 |
S-50
利益衝突
貝萊德股份有限公司、顧問、副顧問和 貝萊德有限公司(本節統稱為貝萊德)的其他子公司及其各自的董事、高級管理人員或員工關於貝萊德管理的信託和/或其他帳户的某些活動,可能會導致實際或預期的 利益衝突,如下文所述。
貝萊德是全球最大的資產管理公司之一。貝萊德及其子公司及其各自的董事、高級管理人員和員工,包括可能參與信託投資活動和業務運營的業務單位或實體和人員,在全球範圍內從事 業務,包括管理股票、固定收益證券、現金和另類投資以及其他金融服務,並有管理信託以外的其他利益。這些是信託 的投資者應該注意的事項,它們可能會導致利益衝突,從而使信託及其股東處於不利地位。這些業務和利益包括與公司的潛在多重諮詢、交易、財務和其他關係,或在公司中的利益,以及信託可能購買或出售的證券或其他工具的利益。
貝萊德在賬户或基金(包括獨立賬户、其他基金和集合投資工具)中擁有 所有權權益,並可以管理或提供諮詢,這些賬户或基金的投資目標與信託的投資目標相似,和/或從事與信託相同類型的證券、貨幣和工具的交易。貝萊德也是全球貨幣、股票、掉期和固定收益市場的主要參與者,在每一種情況下,都是為客户的賬户服務,在某些情況下,是以專有方式進行的。因此,貝萊德正在或可能積極從事與信託投資的相同證券、貨幣和工具的交易。此類活動可能會影響信託投資的 證券、貨幣和工具的價格和可用性,從而可能對信託的業績產生不利影響。此類交易,特別是針對大多數專有賬户或客户賬户的交易,將獨立於信託的交易執行 ,因此其價格或費率可能比信託獲得的價格更優惠或更低。
當貝萊德尋求為客户賬户(包括信託)購買或出售相同資產時,實際購買或出售的資產可以 在其善意酌情決定為公平的基礎上在賬户之間分配。在某些情況下,該系統可能會對為信託購買或出售的資產的規模或價格產生不利影響。此外,貝萊德管理的一個或多個其他賬户進行的 投資交易可能會稀釋或以其他方式對信託的價值、價格或投資策略造成不利影響,特別是但不限於,對於小市值、新興市場或流動性較差的策略。當有關信託的投資決策基於也用於支持 其他帳户決策的研究或其他信息時,貝萊德建議的帳户可能會出現這種情況。當貝萊德代表另一個賬户提前或與信託的類似決策或策略同時實施投資組合決策或策略時,市場影響、流動性限制或其他因素可能會 導致信託獲得不太有利的交易結果,實施此類決策或策略的成本可能會增加,或者信託可能處於不利地位。在某些情況下,貝萊德可能會選擇實施旨在限制此類後果的內部 政策和程序,這可能會導致信託無法從事某些活動,包括購買或處置證券,否則它可能會希望這樣做。也可能會出現衝突 ,因為有關信託的投資組合決策可能會使貝萊德管理的其他賬户受益。例如, 信託出售多頭頭寸或建立空頭頭寸可能會影響貝萊德或其其他賬户或基金賣空(從而受益)的同一證券的價格,而信託購買證券或回補證券的空頭頭寸可能會提高 貝萊德或其其他賬户或基金持有的同一證券的價格(從而使其受益)。
貝萊德一方面代表其他客户賬户,另一方面信託可以投資或向單一發行人的資本結構的不同部分提供信貸 。貝萊德可以代表其他客户對信託投資的發行人進行追權、提供諮詢或者從事其他活動,或者不追權、提供諮詢或者從事其他 活動,這些行為(或者不採取行動)可能對信託產生重大不利影響。在貝萊德(包括 信託)的客户在發行人的資本結構多個部分持有頭寸的情況下,貝萊德不得因法律和監管要求或其他原因而採取信託可能採取的某些行動或補救措施。
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貝萊德根據事實和特殊情況 闡述了這些和其他潛在的利益衝突。例如,貝萊德可能決定依靠不同業務部門或投資組合管理團隊之間的信息壁壘。貝萊德還可以決定依靠處境相似的貸款或證券持有人的行動,而不是代表信託本身採取此類行動,或與之相關的行動。
此外,在適用法律允許的範圍內,信託可以將其資產投資於貝萊德建議的其他基金,包括由一名或多名投資組合經理管理的基金,這可能會導致與資產配置、信託購買和贖回的時間以及貝萊德和/或其人員(包括投資組合經理)的薪酬和盈利能力增加有關的利益衝突。
在某些情況下,貝萊德可以代表信託尋求從貝萊德建議的另一基金或賬户買賣證券。 貝萊德可以(但不需要)在貝萊德客户(包括信託)之間進行買賣,前提是貝萊德認為此類交易基於雙方的投資目標和指導方針是合適的,並受適用的法律和法規的約束。 如果貝萊德認為此類交易基於雙方的投資目標和指導方針是合適的,則貝萊德可以(但不需要)在貝萊德客户(包括信託公司)之間進行買賣。這些交易可能存在潛在的利益衝突或監管問題,這可能會限制貝萊德為 信託參與這些交易的決定。貝萊德可能在此類交易中對各方的忠誠度和責任劃分存在潛在衝突。
貝萊德及其客户可以對信託投資的發行人追索或者強制行使權利,這些行為可能 對信託產生不利影響。因此,信託投資的價格、可獲得性、流動性和條款可能會受到貝萊德或其客户活動的負面影響,信託的交易可能會受到減值或 影響,價格或條款可能會比其他情況下更不利。
信託投資活動的結果可能與貝萊德對其自有賬户或其管理或諮詢的其他賬户(包括投資公司或集合投資工具)所取得的結果大不相同。 貝萊德管理或建議的一個或多個賬户以及其他賬户有可能實現的投資結果或多或少要好於信託取得的結果。此外,在貝萊德管理或建議的一個或多個專有賬户或其他賬户實現重大盈利期間,信託有可能出現 虧損。相反的結果也是可能的。
由於 適用於貝萊德或貝萊德管理或建議的其他賬户的監管、法律或合同要求,和/或貝萊德旨在遵守這些要求的內部政策,信託可能不時受到限制,不得買賣證券或從事其他投資活動。因此,可能會有一段時間,例如 ,貝萊德不會發起或推薦貝萊德正在提供服務的某些證券或工具的某些類型的交易,或者達到頭寸限制。例如,貝萊德對其自有賬户和其管理的賬户的投資 活動可能會限制信託在某些新興市場和其他市場的投資機會,在這些市場,關聯外國投資者的投資總額或單個發行人的投資額受到限制。
在信託管理方面,貝萊德可能會 接觸到貝萊德開發的某些基本分析和專有技術模型。然而,貝萊德將沒有任何義務根據這種分析和模式代表信託進行交易。此外,貝萊德並無義務為信託管理層提供有關其專有活動或策略或其管理的其他賬户所使用的活動或策略的任何資料,且預計貝萊德不會為管理信託而接觸該等資料。貝萊德的自營活動或投資組合策略,或用於 貝萊德管理的賬户或其他客户賬户的活動或策略可能與貝萊德在管理信託時使用的交易和策略相沖突。
信託可能包含在貝萊德開發的投資模型中,供客户和財務顧問使用。只要客户投資於這些投資模式,增加信託管理的資產,信託支付給貝萊德的投資管理費 也可能會增加。信託的流動性可能會受到模型驅動的投資組合贖回信託的影響。
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此外,信託投資顧問的某些負責人和某些員工 也是貝萊德內部其他業務單位或實體的負責人或員工。因此,這些負責人和員工可能對該等其他業務單位或實體或其客户負有義務,而對其他業務單位或實體或其客户的此類義務可能是信託投資者應瞭解的一個考慮因素。
貝萊德可以代表貝萊德的客户或(在美國證券交易委員會和適用法律允許的範圍內)貝萊德擔任交易對手、委託人或發行人的信託進行 交易和投資證券、票據和貨幣。在這種 情況下,該交易方在交易中的利益將與信託的利益背道而馳,並且該交易方可能沒有動力確保信託獲得與交易相關的儘可能最佳的價格或條款。此外,信託購買、持有和出售此類投資可能會提高貝萊德的盈利能力。
貝萊德還可以 為客户創建、編寫或發行衍生產品,其標的證券、貨幣或工具可以是信託投資的證券、貨幣或工具,也可以是基於信託業績的證券、貨幣或工具。貝萊德已與Markit Indices Limited達成協議 ,Markit Indices Limited是某些iShares ETF使用的基礎固定收益指數的指數提供商,與基於此類iShares ETF的衍生固定收益產品有關。貝萊德將因許可屬於貝萊德的 知識產權以及便利提供與該等衍生產品相關的數據而收取若干款項,其中可能包括基於該衍生產品的交易量或由此產生的收入支付的款項。在信託投資策略許可的情況下,信託 及貝萊德管理的其他賬户可不時進行該等衍生產品的交易,令該等衍生產品對第三方管理的基金及賬户更具吸引力,從而提升該等衍生產品的生存能力,進而增加支付予貝萊德的款項。這些衍生產品的交易活動還可能增加此類產品的流動性,增加與這些iShares ETF相關的購買 活動,並增加貝萊德管理的資產。
在適用的 法律的約束下,本信託可以購買貝萊德承銷或以其他方式分銷的投資,也可以與貝萊德的其他客户進行交易,如果該等其他客户的利益與本信託的利益相牴觸。在 次,這些活動可能會導致貝萊德內部的業務單位或實體向客户提供建議,導致這些客户採取有損信託利益的行為。在允許的範圍內,信託將 與貝萊德保持距離。
在適用法律授權的範圍內,貝萊德可以擔任信託的經紀人、交易商、代理人、出借人或顧問或其他商業身份。預期貝萊德收取的佣金、加價、減價、財務顧問費、包銷及配售費用、銷售費、融資 及承諾費、經紀費用、其他費用、補償或利潤、差餉、條款及條件將屬其認為在商業上合理的,儘管貝萊德(包括其銷售人員)將於 取得對貝萊德及該等銷售人員有利的費用及其他金額的權益,這可能對信託產生不利影響。指數型基金可以使用隸屬於另一家信託服務提供商的指數提供商,或者 貝萊德作為信託或貝萊德的經紀人、交易商、代理、貸款人或其他商業身份。
在符合 適用法律的情況下,貝萊德(及其人員和其他分銷商)將有權保留他們作為經紀人、交易商、代理、貸款人、顧問或以其他商業身份為信託提供服務而獲得的費用和其他金額。 不需要向信託或其股東進行會計核算,信託或其股東應支付的費用或其他補償不會因貝萊德收取任何此類費用或其他金額而減少。
當貝萊德就信託擔任經紀、交易商、代理、顧問或其他商業身份時,貝萊德可能為自身利益採取 商業步驟,從而可能對信託產生不利影響。
信託將被要求根據信託自身的信用狀況與其交易對手建立業務 關係。貝萊德不會有任何義務將其信用用於信託建立業務關係,也不會 預期信託交易對手在評估信託的信譽時會依賴貝萊德的信用。
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貝萊德投資管理有限責任公司是貝萊德的一家關聯公司,根據 美國證券交易委員會豁免豁免,該公司擔任該信託的證券借出代理,並從該信託獲得證券借出收入的一部分。BIM可以因管理從證券借貸中獲得的現金抵押品的再投資而獲得補償。管理證券借貸計劃存在 潛在的利益衝突,包括但不限於:(I)作為證券借貸代理的BIM可能有動機增加或減少借出的證券數量或借出特定的 證券,以便為BIM及其附屬公司創造額外的風險調整收入;以及(Ii)作為證券借貸代理的BIM可能有動機將貸款分配給客户,從而為BIM帶來更多收入。如下面進一步描述的 ,BIM尋求通過在一段時間內為其證券出借客户提供平等的出借機會來緩解這一衝突,以便近似按比例分配。
作為其證券借貸計劃的一部分,貝萊德在借款人違約的情況下為某些客户和/或基金提供抵押品短缺賠償 。貝萊德定期計算其在受賠償客户和非受賠償客户的證券借貸計劃下,在交易對手違約時面臨抵押品短缺風險的潛在美元敞口(?缺口風險)。貝萊德還定期確定證券借貸活動產生的潛在賠償缺口風險的最大金額(賠償敞口 限制)和貝萊德願意承擔的特定於交易對手的信用敞口的最大金額(信用額度)以及計劃的操作複雜性。貝萊德負責風險模型,該模型使用貸款和抵押品類型、市場價值以及特定借款人交易對手信用特徵等貸款水平因素來計算預計的 差值。必要時,貝萊德還可以通過限制合格抵押品或降低交易對手信用額度等方式,進一步調整其他融券項目屬性。因此,賠償敞口限額的管理可能會影響貝萊德在任何給定時間點可能進行的證券借貸活動的數量,並 通過減少某些貸款的貸款機會(包括按資產類型、抵押品類型和/或收入狀況)來影響賠償和非賠償客户。
貝萊德使用一個預先確定的系統過程來近似按比例分配一段時間。要將貸款分配給 投資組合:(I)根據各種計劃限制(即賠償風險上限和交易對手信用限制),貝萊德作為一個整體必須有足夠的貸款能力;(Ii)貸款組合必須在 貸款機會到來時持有資產;(Iii)貸款組合還必須有足夠的庫存,無論是單獨的庫存,還是與其他投資組合合併為一個單一市場交付時的庫存,以滿足貸款請求。通過這樣做,貝萊德尋求 為所有投資組合提供平等的貸款機會,而不管貝萊德是否對投資組合進行賠償。貸款組合的機會均等並不能保證結果平等。具體而言,單個客户的短期和長期結果可能會因資產組合、不同證券的資產/負債價差以及公司施加的總體限制而有所不同。
信託的證券和其他資產的買賣可能與其他貝萊德客户賬户的訂單捆綁或聚合在一起, 包括僅由於研究付款安排不同而支付不同交易成本的賬户。但是,如果針對 不同賬户的投資組合管理決策是分開做出的,或者如果他們確定綁定或聚合是不可行或不必要的,或者在涉及客户方向的情況下,則貝萊德不需要捆綁或聚合訂單。
頻繁的交易活動可能使買入或賣出的全部證券不可能獲得相同的價格或執行 。當這種情況發生時,各種價格可能會被平均,信託公司將被收取平均價格或將其記入該平均價格的貸方。因此,聚合的效果在某些情況下可能對信託不利。此外,在某些情況下,對於捆綁或聚合訂單,信託不會收取相同的佣金或佣金等值費率。
正如本SAI中下面題為《證券組合交易和經紀業務》一節中所討論的,除非適用法律禁止,否則貝萊德可能會導致信託或賬户向經紀或交易商支付佣金,以完成超過另一經紀或交易商在確認該經紀或交易商提供的經紀和研究服務的 價值而進行相同交易所收取的佣金。根據MiFID II,包括BIL在內的歐盟投資經理直接從經紀商和交易商那裏支付研究費用,而不是通過客户佣金。
在符合適用法律的情況下,貝萊德可以選擇經紀人,直接或通過代理關係為貝萊德、信託和其他貝萊德客户賬户或人員提供服務,為貝萊德認為在投資決策中為貝萊德提供適當幫助的研究或其他適當服務。
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流程(包括期貨、固定價格產品和場外交易)。此類研究或其他服務在法律允許的範圍內,可以包括關於公司、行業和證券的研究報告;經濟和金融數據;金融出版物;代理分析;貿易行業研討會;計算機數據庫;以研究為導向的軟件和其他服務和產品。
以此方式獲得的研究或其他服務可用於為信託和其他貝萊德客户賬户的任何或全部提供服務, 包括與貝萊德客户賬户相關的服務,但向經紀商支付與研究或其他服務安排有關的佣金的賬户除外。根據信託和其他貝萊德客户賬户支付的經紀佣金金額,此類產品和服務可能會使其他貝萊德客户 賬户相對於信託不成比例地受益。例如,通過一個客户的佣金支付的研究或其他服務不能 用於管理該客户的帳户。此外,其他貝萊德客户賬户可能會獲得與信託和該等其他貝萊德客户賬户可能提供的產品和服務相關的規模經濟或價格折扣的好處,包括不成比例的好處。 在貝萊德使用軟美元的情況下,它將不必自己支付這些產品和服務的費用。
除非適用法律禁止,貝萊德可以努力通過經紀商進行交易,經紀商根據此類安排提供 研究或其他服務,以確保繼續獲得貝萊德認為對其投資決策過程有用的研究或其他服務。貝萊德可能會不同程度地選擇不參與上述 安排。除適用法律禁止外,貝萊德還可以訂立佣金分成安排,根據該安排,貝萊德可以通過經紀自營商執行交易,並要求經紀自營商將佣金或佣金積分的 部分分配給另一家向貝萊德提供研究的公司。在貝萊德參與佣金分享安排的程度上,可能存在許多與傳統軟美元相關的相同衝突。
在適用法律允許的範圍內,貝萊德可以利用某些電子交叉網絡(ECN)(包括但不限於貝萊德擁有 投資或其他權益的ECN)來執行特定類型證券的客户證券交易。這些ECN可能會對其服務收取費用,包括接入費和交易費。 類似於佣金或加價/降價的交易費通常會向客户收取,並且與佣金和加價/降價一樣,通常會包括在購買證券的成本中。貝萊德可以 支付訪問費,即使是在代表客户(包括信託)執行交易時發生的費用。在某些情況下,ECN可能會提供批量折扣,以降低貝萊德通常支付的接入費。貝萊德 將僅使用符合其在客户交易中尋求最佳執行的義務的ECN。
貝萊德擁有美國一家新成立的證券交易所--會員交易所(MEMX)的少數股權,並且是該交易所的會員。如果第三方經紀商選擇MEMX作為執行貝萊德交易員代表客户投資組合下的訂單的適當場所,則信託的交易可以在MEMX上執行。
貝萊德採取的政策和程序旨在防止 利益衝突影響其代表包括信託在內的諮詢客户作出的代理投票決定,並有助於確保此類決定是根據貝萊德對客户的受託義務做出的。 然而,儘管有這樣的代理投票政策和程序,貝萊德的實際代理投票決定可能會產生有利於貝萊德其他部門或單位的其他客户或業務利益的效果,前提是 貝萊德認為此類投票決定符合其受託義務。 貝萊德認為此類投票決定符合其受託義務。 儘管如此,貝萊德的實際代理投票決定可能會有利於貝萊德其他部門或單位的其他客户或業務的利益,前提是 貝萊德認為此類投票決定符合其受託義務有關這些政策和程序的更詳細討論,請參見附錄B。
在遵守適用法律的情況下,貝萊德也可能不時購買和持有信託的股份。 增加信託的資產可能會增強投資靈活性和多元化,並可能有助於產生規模經濟,從而降低信託的費用比率。貝萊德保留在遵守 適用法律的前提下,隨時贖回為其自有賬户購買的部分或全部信託股份的權利。貝萊德大量贖回信託股份可能會大幅縮減信託的資產規模,這可能會對信託的投資靈活性、投資組合多元化和費用比率產生不利的 影響。貝萊德在決定是否贖回其股份時會考慮贖回對信託和其他股東的影響,但沒有義務 也可以選擇不贖回。
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信託可能投資於貝萊德擁有重大債務或股權投資或其他權益的 公司的證券,或與其進行交易。信託還可以投資於貝萊德提供的實體發行的債券(如結構性票據),並獲得與出售此類債券的收益相關的現金管理服務 。在進行信託投資決策時,貝萊德不得在活動中獲取或使用貝萊德所在單位取得的重大非公開信息。此外,貝萊德的活動可能會不時限制信託買賣證券的靈活性。如下所示,貝萊德可以與貝萊德顧問基金或貝萊德的其他客户投資的 家公司進行交易。
貝萊德及其人員和 其他金融服務提供商可能對該信託的銷售有興趣。就貝萊德及其人員而言,與信託或其他產品的服務和銷售有關的薪酬和盈利可能高於與可能提供或要約的某些基金或其他產品的服務和銷售有關的薪酬和盈利 。貝萊德及其銷售人員可以直接或間接收取信託公司或其股東收取的部分手續費和佣金。貝萊德及其顧問或其他人員也可能受益於資產管理規模的增加。費用和佣金也可能高於其他產品或服務,代表信託或信託管理而向貝萊德等人員支付的薪酬和盈利能力可能高於其他基金或產品的薪酬和盈利能力。
貝萊德可能會就某些證券或其他投資向某些客户提供估值協助,為該等客户提供的估值 建議可能與信託定價供應商對相同證券或投資的估值不同,特別是如果此類估值是基於經紀-交易商報價或信託定價供應商無法獲得的其他數據 來源。雖然貝萊德一般會將其估值信息或決定傳達給信託定價供應商和/或基金會計師,但可能會出現信託定價供應商或基金會計師對證券或其他投資的估值與貝萊德確定或推薦的該等證券或投資的估值不同的情況。
如招股説明書中更詳細地披露,當無法獲得市場報價或貝萊德認為市場報價不可靠時,貝萊德的估值委員會(估值委員會)根據信託董事會批准的政策和程序(估值程序)按公允價值對信託的投資進行估值。在確定公允價值價格時,估值委員會尋求確定信託可能合理地預期在公平交易中從當前出售該資產或負債中獲得的價格 。一般情況下,價格可能不是基於信託可能合理地預期在以後出售資產或負債而獲得的收益,或者它是否持有 資產或負債到到期日而確定的。雖然公允價值的釐定將基於貝萊德在釐定時認為相關的所有現有因素,並可能基於貝萊德使用專有 或第三方估值模型釐定的分析值,但公允價值僅代表資產或負債價值的善意近似值。回過頭來看,一項或多項資產或負債的公允價值可能不是該等資產或負債在特定公允價值用於確定信託資產淨值期間的銷售價格。因此,在估值委員會按公允價值對一項或多項持股進行估值時,信託以資產淨值出售或贖回其股份,可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益,並可能影響貝萊德就其收取 基於資產的費用的服務所收到的收入金額。
在適用法律允許的範圍內,信託可以將其全部或部分短期現金投資於貝萊德建議或管理的任何 貨幣市場基金或類似管理的私募基金。對於任何此類投資,信託可在投資公司法允許的範圍內,支付其投資的貨幣市場基金或 其他類似管理的私人基金的費用份額,這可能導致信託承擔一些額外費用。
貝萊德及其董事、高級管理人員和員工可以自行買賣證券或其他投資,並可能與代表信託進行的投資存在利益衝突。由於交易和 投資策略或限制的不同,貝萊德的董事、高級管理人員和員工的職位可能與信託的職位相同、不同或在不同的時間設立。為了降低信託 受到這種個人交易的不利影響的可能性,信託和
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每位顧問都通過了符合《投資公司法》第17(J)條的道德準則,該條款限制投資專業人士和其他通常掌握信託投資組合交易信息的人的個人賬户進行證券交易。 每一位顧問都遵守《投資公司法》第17(J)節的規定,該條款限制了投資專業人士和其他通常掌握信託投資組合交易信息的人的證券交易。每一份道德守則也可以在美國證券交易委員會網站上的EDGAR數據庫中獲得, 在支付複印費後,可以通過電子郵件Public info@sec.gov獲得 副本。
貝萊德不會向信託購買證券或其他財產,也不會向信託出售證券或其他財產,但信託可以 根據“投資公司法”通過的規則或指導,因普通高級管理人員、董事或投資顧問 或根據證監會授予信託和/或貝萊德的豁免命令,與與信託有關聯的另一個貝萊德顧問基金或賬户進行交易。該等交易將於貝萊德認為信託買入及 貝萊德的另一客户在同一天出售或信託賣出及貝萊德的另一客户買入同一證券或票據的情況下進行,而該等交易將會在同一天由該信託買入及 貝萊德的另一客户出售或由該信託賣出及貝萊德的另一客户買入的情況下進行。由於適用於 貝萊德和/或貝萊德旨在遵守、限制其適用範圍或與之相關的內部政策的監管要求,信託的活動可能會不時受到限制。沒有得到貝萊德建議的客户不會受到其中一些考慮因素的影響。可能有 個時期,貝萊德不得發起或推薦某些類型的交易,或可能以其他方式限制或限制其對貝萊德為其提供諮詢或其他服務或持有專有頭寸的公司發行或與之相關的某些證券或工具的建議。例如,當貝萊德受聘為一家公司提供諮詢或風險管理服務時,貝萊德可能被禁止或限制代表信託 買賣該公司的證券,特別是當此類服務導致貝萊德獲得關於該公司的重大非公開信息時(例如:, 關於參與債權人委員會)。 如果貝萊德的人員擔任信託希望買賣其證券的公司的董事,也可能出現類似的情況。然而,如果適用法律允許,並且符合貝萊德的政策和 程序(包括必要實施適當的信息壁壘),信託可以購買此類公司發行的證券或工具,這些證券或工具是貝萊德諮詢或風險管理任務的標的 ,或者貝萊德的人員是發行人的董事或高級管理人員的情況下,信託可以購買這些公司發行的證券或工具。 如果貝萊德的人員是發行人的董事或高級管理人員,則信託可以購買這些公司發行的證券或工具。
貝萊德對其自有 賬户和客户賬户的投資活動也可能限制信託的投資策略和權利。例如,在某些情況下,如果信託投資於在某些受監管行業經營的公司發行的證券,投資於 某些新興市場或國際市場,或者受到公司或監管機構所有權限制,或者投資於某些期貨和衍生品交易,則貝萊德對其 專有賬户和客户賬户(包括信託)的投資總額可能會有限制,未經許可或其他監管機構或公司同意,不得超過,如果超過,可能會導致貝萊德、信託或其他客户賬户蒙受損失 如果達到一定的總所有權門檻或進行了某些交易,貝萊德代表客户(包括信託)購買或處置投資、行使 權利或進行業務交易的能力可能會受到監管的限制或以其他方式受到損害。因此,當貝萊德全權酌情認為適當時,可代表其客户(包括信託)限制購買、出售現有投資,或以其他方式限制、放棄或 限制權利的行使(包括轉讓、外包或限制投票權或放棄獲得股息的權利),考慮到潛在的監管或其他 所有權限制或因達到投資門檻而產生的其他後果,貝萊德可代表其客户限制購買、出售現有投資或以其他方式限制、放棄或 限制權利的行使(包括轉讓、外包或限制投票權或放棄獲得股息的權利)。
在必須遵守所有權 門檻或限制的情況下,貝萊德尋求在客户(包括信託)之間公平分配有限的投資機會,同時考慮基準權重和投資策略。當某些 證券的所有權接近適用門檻時,貝萊德可以將此類證券的購買量限制在發行人在貝萊德用於管理信託的適用基準中的權重。如果發行人的客户(包括信託)持倉超過適用門檻,而貝萊德無法獲得救濟以繼續持有此類投資,則可能有必要減持這些頭寸,以滿足適用的限制。在這些情況下,基準增持倉位 將在降低基準倉位以滿足適用限制之前出售。
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除上述外,其他所有權門檻可能會觸發向 政府和監管機構報告的要求,此類報告可能需要披露客户的身份或貝萊德對此類證券或資產的預期策略。
貝萊德可能會維持證券指數。在適用法律允許的範圍內,信託可尋求許可和使用此類指數作為其投資策略的 部分。尋求跟蹤證券指數表現的基於指數的基金也可以在基金名稱中使用指數或指數提供商的名稱。包括貝萊德在內的索引提供商(在 適用法律允許的範圍內)可能需要支付使用其索引或索引名稱的許可費。貝萊德並無義務將其指數授權予該信託,而該信託亦無義務使用貝萊德指數。信託不能保證與貝萊德簽訂的任何索引許可協議的 條款將與提供給其他被許可方的條款一樣優惠。
貝萊德不得 作為貝萊德建議的ETF的創建和贖回的授權參與者。
管理和其他服務安排中描述的託管安排可能會導致與貝萊德的潛在利益衝突,在這種情況下,貝萊德同意免收費用和/或報銷普通運營費用,以限制信託費用,或者 貝萊德收取統一管理費。這是因為當信託公司的現金餘額沒有投資時,與信託公司某些託管人的託管安排可能會降低託管費用。當信託的實際 運營費用比率超過規定的上限時,託管費的降低將減少貝萊德需要向信託提供的豁免和/或報銷金額。這可以被視為有可能為貝萊德提供 激勵,使其保持信託基金的高額正現金餘額,以抵消貝萊德可能會報銷或支付的基金託管費。然而,貝萊德的投資組合經理並不是故意將未投資餘額保持在較高水平,而是做出他們預期對基金業績有利的投資決策。
貝萊德可與信託的第三方服務提供商(如託管人、管理人和索引提供商)訂立合同 安排,據此,貝萊德可獲得費用折扣或優惠,以承認貝萊德與該等服務提供商的整體關係 。在貝萊德負責從其管理費中支付該等服務供應商的範圍內,任何該等費用折扣或優惠的利益可能全部或部分歸於貝萊德。
貝萊德擁有或擁有信託服務提供商使用的某些交易、投資組合管理、運營和/或信息系統的所有權權益 。信託服務提供商正在或將使用這些系統,向貝萊德管理的賬户以及貝萊德管理和贊助的基金(包括信託)提供服務,並聘用 服務提供商(通常為託管人)。信託公司的服務提供商向貝萊德支付使用系統的費用。信託服務商向貝萊德支付使用這些系統的費用,可能會提高貝萊德的盈利能力。
貝萊德從服務提供商收取與使用貝萊德提供的系統相關的費用,這可能會 激勵貝萊德建議信託與服務提供商簽訂或續簽協議。
在 認可貝萊德客户與貝萊德的整體關係後,貝萊德可能會為貝萊德提供的某些服務提供特別定價安排。任何此類特殊定價安排不會影響適用於此類客户對信託的投資的信託費用和支出 。
貝萊德及其董事、高級管理人員和 員工目前和未來的活動,除了本節所述的活動外,可能還會產生額外的利益衝突。
股份説明
普通股
信託打算召開 年度股東大會,只要普通股在國家證券交易所上市,且上市條件是這樣的會議。
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優先股
信託公司目前不打算髮行優先股。儘管信託未來可能發行的任何優先股的條款(包括股息率、清算優先權和贖回條款)將由董事會決定,但根據適用的法律以及信託協議和聲明,發行的任何此類優先股很可能 通過固定利差或再營銷程序規定以相對較短的間隔定期重新確定股息率,以反映短期債務證券的利率,從而 很可能會將任何此類優先股的結構調整為攜帶相對短期的股息率。 信託亦相信,任何該等優先股的清算優先權、投票權及贖回條款很可能與下文所述類似。
清算優先權。如果信託發生任何自願或非自願清算、解散或清盤,任何已發行優先股的持有人將有權在向實益權益持有人進行任何資產分配之前獲得優先清算分派(預計相當於每股原始購買價 加上相當於累積但未支付的股息的金額,無論是否賺取或申報)。在支付了他們 有權獲得的全部清算分派金額後,預計優先股東將無權進一步參與信託的任何資產分派。信託與任何其他一家或多家公司合併或合併,或 出售信託的全部或幾乎所有資產,將不被視為信託的清算、解散或清盤。
投票權。除招股章程另有説明及適用法律另有規定外, 任何已發行優先股的持有人將擁有與實益權益股份持有人同等的投票權(每股一票),並將與實益權益持有人作為單一類別一起投票。在選舉 信託受託人時,任何已發行優先股的持有者作為單獨類別投票,將有權選舉兩名信託受託人,其餘受託人將由所有股本持有人選舉,作為單一類別投票 。只要有任何已發行的優先股,預計信託基金將有不少於五名受託人。如果任何已發行優先股的股份股息在任何時候都未支付,金額相當於兩個全年的股息 ,所有已發行優先股的持有人(作為一個單獨類別投票)將有權選舉信託受託人中的大多數,直到所有違約股息都已支付或宣佈 並留出用於支付為止。預計將需要任何已發行優先股的大多數流通股持有人的贊成票(作為單獨類別投票),以(I)授權、創建或發行任何優先股系列之前的任何 類別或系列股票排名,涉及支付股息或清算時的資產分配,或(Ii)修改、更改或廢除協議和信託聲明的規定, 無論是通過合併、合併還是其他方式,以對明確規定的任何合同權利產生不利影響。 在任何系列優先股之前,將通過合併、合併或其他方式授權、創建或發行任何 類或系列股票,以支付股息或在清算時分配資產,或(Ii)修改、更改或廢除《協議》和《信託聲明》的規定, 以便對明確規定的任何合同權利產生不利影響
贖回條款。預計優先股的任何流通股一般可由信託選擇贖回,贖回價格等於其清算優先權加上贖回日之前累計但未支付的股息,在某些情況下,還可贖回溢價。如果發生某些特定事件,例如信託未能維持投資公司法規定的優先股的資產覆蓋範圍要求,以及對優先股進行評級的評級服務,優先股也將強制 贖回,贖回價格等於其清算優先權加上截至贖回日的累計但未支付的股息。
流動性 功能。優先股可能包括一項流動性功能,允許優先股持有者在出售訂單與購買訂單不匹配併成功 在再營銷中結算的情況下,由流動性提供商購買其股票。信託公司將向這種流動性特徵的提供者支付費用,費用將由信託公司的普通股股東承擔。該等流動資金特徵的條款可能要求信託在經過一段時間的持續、不成功的再營銷後贖回仍由流動資金提供者擁有的優先股 ,這可能會對信託造成不利影響。
上面的 討論描述了信託可能提供的優先股。如果董事會決定繼續進行此類發行,優先股的條款可能與條款相同,也可能不同。
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受適用法律以及《協議和信託聲明》的約束,如上所述。董事會可在未經普通股持有人批准的情況下授權發行優先股 ,也可決定不授權發行,並可確定擬發行優先股的條款。
其他股份
董事會(在適用法律及協議及信託聲明的規限下)可授權發售其認為必要、合宜或適當的其他類別股份或其他類別或系列股份,而無須獲得普通股持有人 批准,並視乎其條款而定當時已發行的任何優先股,其條款、權利、 優惠、特權、限制及限制均屬董事會認為合適的條款、權利、 優惠、特權、限制及限制。除普通股外,信託目前預計不會發行任何其他類別的股票或系列股票。
普通股回購
該信託是一家封閉式管理投資公司,因此其股東將沒有 權利促使該信託贖回其股票。相反,信託公司的普通股將在公開市場交易,其價格將取決於幾個因素,包括股息水平(進而受費用影響)、資產淨值、投資組合證券的贖回保護、股息穩定性、流動性、市場上普通股的相對供求、一般市場和經濟狀況以及其他因素。由於封閉式投資公司的股票可能經常以低於資產淨值的價格交易,董事會可能會考慮可能採取的行動,以減少或消除資產淨值相對於普通股的任何重大折扣, 可能包括在公開市場或私下交易中回購此類股票,對此類股票提出收購要約,或將信託轉換為開放式投資公司。 董事會可能決定不採取任何這些行動。此外,如果進行股票回購或要約收購,也不能保證會降低市場折扣。
儘管如上所述,在信託有已發行優先股的任何時候,信託不得購買、贖回或以其他方式收購其任何普通股,除非(1)所有應計優先股股息已經支付,以及(2)在購買、贖回或收購時,信託投資組合的資產淨值(在扣除普通股收購價格 後確定)至少為任何已發行優先股清算價值的200%(預計等於每股原始收購價加任何與信託提出的任何投標要約有關的任何服務費 將由信託承擔,不會減少支付給投標股東的規定對價。
在其投資限制的情況下,信託可借入資金以回購股份或提出收購要約。為股份回購交易提供資金的任何借款的利息或信託因預期股份回購或要約收購而積累的現金將減少信託的淨收入。任何可能由董事會批准的股票回購、要約收購或借款都必須遵守交易所法案、投資公司法及其下的規則和條例。
雖然針對資產淨值折讓而採取行動的決定將由董事會在考慮此類問題時作出,但 董事會目前的政策(可由董事會改變)不會授權回購普通股或對該等股票提出收購要約,條件是:(I)此類交易如果完成,將導致 普通股從紐約證券交易所退市,或(B)損害信託作為守則下的RIC的地位(根據守則,該等交易將導致 普通股從紐約證券交易所退市,或(B)損害信託作為守則下的RIC的地位,這將導致:(I)如果交易完成,將導致普通股從紐約證券交易所退市,或(B)損害信託作為守則下的RIC的地位,這將導致 普通股從紐約證交所退市根據《投資公司法》,除對從信託獲得股息的股東(br})或作為註冊封閉式投資公司徵税外,還應在公司層面對信託的收入徵税;(Ii)信託將無法有秩序地 清算有價證券,並與信託的投資目標和政策保持一致,以便回購股份;或(Iii)在董事會的判決中,有任何(A)對此類交易提起或威脅發起或威脅的重大法律行動或程序,或以其他方式對信託產生重大不利影響;(B)全面暫停或限制在紐約證券交易所交易證券的價格;(C)聯邦或州當局宣佈暫停銀行業務,或美國或紐約銀行暫停付款;(D)聯邦或州當局對信託或其投資組合證券發行人進行貸款擴展的重大限制(E)直接或間接涉及美國的戰爭、武裝敵對行動或其他國際或國家災難的開始, 或(F)如果回購股份將對信託或其股東產生重大不利 影響(包括任何不利税收影響)的其他事件或條件。董事會將來可能會根據經驗修改這些條件。
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信託以低於資產淨值的價格回購其股票,將導致仍流通股的資產淨值 增加。然而,不能保證按資產淨值或低於資產淨值的股份回購或要約收購將導致信託公司普通股的交易價格與其資產淨值相等。然而, 信託的普通股可能會不時被回購或要約收購,或者信託可能會轉換為一家開放式投資公司,這一事實可能會縮小市場 價格與資產淨值之間的任何利差,否則可能會存在。
此外,信託購買其普通股將減少信託的淨資產 ,這可能會提高信託的費用比率。信託在發行優先股時購買其普通股,將增加適用於當時剩餘的已發行普通股的槓桿率 。
在決定是否在普通股交易低於資產淨值的情況下采取任何行動之前,董事會可能會考慮所有相關因素,包括折扣的幅度和持續時間、信託投資組合的流動性、可能採取的任何行動對信託或其股東的影響以及市場因素。基於這些 考慮,即使信託的普通股應該折價交易,董事會也可以決定,為了信託及其股東的利益,不應採取任何行動。
税務事宜
以下是對收購、持有和處置信託公司普通股 股票給股東帶來的某些美國聯邦所得税後果的説明。除非另有説明,否則本討論假定您是應税美國持有人(定義如下)。本討論基於1986年修訂的《國税法》的現行規定(《國税法》)、據此頒佈的條例以及司法和行政當局,所有這些規定都可能受到法院或國税局的更改或不同解釋的影響,可能具有追溯力。我們不會嘗試 詳細解釋影響信託及其股東的所有美國聯邦所得税問題,此處所述的討論並不構成税務建議。本討論假設投資者持有信託公司的普通股 作為美國聯邦所得税的資本資產(通常是為投資而持有的資產)。信託基金沒有也不會尋求美國國税局就本文討論的任何事項作出任何裁決。不能保證 國税局不會斷言或法院不會維持與下文所述相反的立場。本摘要不討論非美國、州或地方税的任何方面。 潛在投資者必須就收購、持有和處置信託普通股的美國聯邦所得税後果(包括替代最低税收後果)以及州、地方和非美國税法的 影響諮詢他們自己的税務顧問。
此外,不會嘗試解決適用於具有特殊税收地位的投資者的税收 考慮因素,例如金融機構、房地產投資信託基金、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税 組織、證券或貨幣交易商、作為對衝、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有信託股份的人、選擇按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有者(定義見下文)、具有守則第451(B)節 含義內適用財務報表的投資者或非美國投資者。此外,這項討論並未反映替代最低税額可能適用的情況。
美國持有者是指符合美國聯邦所得税目的的受益所有者:
| 在美國的公民或個人(包括某些前公民和前長期居民); |
| 為美國聯邦所得税目的而被視為公司的公司或其他實體,在美國或其任何州或哥倫比亞特區的法律或法律下創建或組織 ; |
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| 其收入應繳納美國聯邦所得税的遺產,無論其來源如何;或 |
| 美國境內的法院能夠對其 政府行使主要監督,並且一名或多名美國人有權控制其所有重大決定的信託,或者該信託已根據適用的財政部法規做出有效選擇,就美國聯邦收入 税收而言被視為美國人,其美國人的身份不會被適用的税收條約所推翻。 |
信託的課税
信託打算根據守則M分節選擇被視為RIC並有資格作為RIC徵税。要符合RIC的資格,信託必須滿足與其收入來源、資產多元化以及將收入分配給股東有關的某些要求。 除其他事項外,該信託必須滿足與其收入來源、資產多元化和向股東分配收入有關的某些要求。首先,信託必須至少有90%的年度總收入 來自股息、利息、證券貸款的支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益,或與其投資於此類股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益),或從合格上市合夥企業(定義見守則)的利息中獲得的淨收益(毛收入90%測試)。其次,信託必須使其持股多樣化,以便:(I)在其納税年度的每個季度末,至少50%的總資產價值由現金、現金項目、美國政府證券、其他RICS的證券和其他證券組成,任何一個發行人的此類其他證券的價值不得超過信託總資產價值的5%,不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%。以及(Ii)不超過總資產市值的25%投資於任何一個發行人、任何兩個或兩個以上由信託控制並從事相同、相似或相關交易或業務的發行人的證券(美國政府證券和其他RIC的證券除外),或任何一個或多個合格的公開交易合夥企業。
只要信託有資格成為RIC,信託一般不會對其在每個納税年度分配給股東的收入和 收益繳納公司級的美國聯邦所得税,前提是在該納税年度,信託至少分配以下部分總和的90%:(I)其免税利息收入淨額(如果有的話)和 (Ii)其投資公司的應納税所得額(除其他項目外,包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場貼現收入,淨短期資本收益超過淨長期資本損失的 ,以及淨資本收益以外的任何其他應税收入(定義見下文,減去可扣除的費用),而不考慮支付的股息的扣除。信託可保留 淨資本收益(由其長期淨資本收益超過短期淨資本損失組成)用於投資。但是,如果信託公司保留任何淨資本收益或任何投資公司應納税所得額,它將按正常的公司税率按保留金額繳納 税。
本守則對信託徵收4%的不可抵扣消費税,但在 範圍內,信託在任何日曆年結束前沒有分配至少下列金額的總和:(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本收益或損失)和(Ii)超過其資本損失(經某些普通損失調整)的98.2%的資本收益在通常截至該日曆年10月31日的一年內(除非選擇使用信託的財政收入)的總和(除非選擇使用信託的財政收入),否則將在通常截至該日曆年10月31日的一年期間內,對信託徵收4%的不可抵扣消費税(除非選擇使用信託的財政收入)和(Ii)超過資本損失的98.2%的資本收益(經某些普通損失調整)。 此外,為避免消費税而必須在任何年度分配的最低金額將增加或減少,以反映與上一年相比分配不足或分配過度(視情況而定)。就消費税 而言,信託將被視為已分配其已繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然信託打算以必要的方式分配任何收入和資本收益,以最大限度地減少徵收4%的不可抵扣消費税 ,但不能保證信託將分配足夠數量的應納税所得額和資本利得,以完全避免徵收消費税。在這種情況下,信託將只對其不符合上述分配要求的 金額承擔消費税。
如果在任何課税年度,信託公司不符合《税法》M分節關於將其作為RIC徵税的條件,則信託公司將對該年度的所有應税收入繳納常規的美國聯邦所得税,而向其股東的所有分配(包括淨資本分配 收益)將作為美國聯邦所得税目的的普通股息收入向股東徵税,以信託公司的收益和利潤為限。(#**$$} ##**$$} ##**$$} }只要滿足一定的持有期和其他要求,此類股息 將有資格(I)
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在股東作為個人納税的情況下視為合格股息收入,以及(Ii)在公司股東的情況下扣除 股息。此外,為了在下一年再次獲得作為RIC徵税的資格,信託將被要求將其收益和非RIC年度的應佔利潤分配給股東。此外,如果信託在超過兩個課税年度的時間內沒有資格成為RIC,則為了在下一年獲得RIC資格,信託將被要求選擇 確認任何淨內在收益並納税(如果信託被清算,總收益(包括收入項目)超過總虧損),或者 在五年內對確認的此類內在收益徵税。
本討論的其餘部分 假設信託有資格作為RIC徵税。
信託基金的投資
信託公司的某些投資行為受到特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束(包括按市值計價,推定出售、交叉銷售、洗牌銷售、賣空及其他規則),除其他事項外,可(I)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的允許,(Ii)將較低税項的長期資本利得或合格股息收入轉換為較高税項的短期資本利得或普通收入,(Iii)將普通虧損或扣除項目轉換為資本損失(其扣除額較有限制),(Iv)使信託確認收入或收益,而沒有相應的現金收據;(Iii)將普通虧損或扣除額轉換為資本損失(其扣除額較有限);(Iv)使信託確認收入或收益,而沒有相應的現金收入(V)對購買或出售股票或證券的時間產生不利影響, (Vi)不利地改變某些複雜金融交易的特徵,以及(Vii)產生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此,這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。信託打算監督其交易,並可能做出某些税收選擇,並可能被要求處置 證券,以減輕這些規定的影響,並防止信託作為RIC的資格被取消。此外,信託可能需要限制其在衍生工具中的活動,以使其能夠保持其RIC地位。
信託可以將其淨資產的一部分投資於低於投資級的證券,也就是通常所説的垃圾證券。 投資這類證券可能會給信託帶來特殊的税收問題。美國聯邦所得税規則並不完全清楚信託何時可以停止計息、原始發行折扣或市場折扣, 壞賬或一文不值的證券何時可以扣除以及在多大程度上可以扣除,違約債務收到的付款應如何在本金和收入之間分配,以及在 破產或重整情況下債務義務的修改或交換是否應納税。這些和其他問題可能會影響信託基金分配足夠收入的能力,以保持其作為RIC的地位,或者避免徵收美國聯邦所得税或消費税。
信託獲得的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券。通常,原始發行折扣的 金額被視為利息收入,幷包括在證券期限內的應税收入中(信託需要分配以符合RIC資格並避免美國聯邦所得税或未分配 收入4%的消費税),即使該金額的支付要到較晚的時間才會收到,通常是在債務證券到期時。
如果信託公司以低於其調整後發行價的價格在二級市場購買債務證券,則調整後的發行價格 超過購買價格的部分為市場折扣。除非信託選擇在當前基礎上應計市場折扣,否則,處置具有市場折扣的債務證券所實現的任何收益以及對債務 證券的任何部分本金支付,只要收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣,通常被視為普通收入。市場貼現通常以等額的每日分期付款方式累加。 如果信託最終從債務工具上收取的收入少於其購買價格加上之前包括在收入中的市場貼現,則信託可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。
信託可投資於優先證券或其他美國聯邦所得税待遇可能不明確或可能受到美國國税局(Internal Revenue Service)重新定性的證券。如果此類證券的税收待遇或此類證券的收入與信託預期的税收待遇不同,這可能會影響信託確認的收入的時間或性質,從而可能要求信託購買或出售證券,或以其他方式改變其投資組合,以遵守守則適用於RICS的税收規則。
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信託出售證券的損益一般為長期資本收益,如果信託持有證券超過一年,則為 損失。出售持有一年或一年以下的證券的收益或損失將是短期資本收益或損失。
由於信託可以投資於外國證券,其來自此類證券的收入可能需要繳納 非美國税。
外幣兑換合約、非美元計價證券合約、非美元計價期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益通常不屬於第1256條合約(定義見下文),將按普通損益處理。
信託 在期權被行使、失效或受制於結算交易(根據適用法規的定義)之前,信託一般不會出於税務目的確認來自個人證券期權的期權收入,根據該交易,信託對期權 的義務將以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效,信託公司從撰寫此類期權中獲得的保費通常將被描述為短期資本收益。如果信託進行結算 交易,則收到的保費與信託為平倉而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本損益。如果行使信託的期權,從而要求 信託出售標的證券,溢價將增加標的證券出售時的變現金額,出售標的證券的任何收益(如短期或長期資本收益)的性質將取決於信託在標的證券中的持有期 。由於信託無法控制其承銷期權的行使,因此此類行使或標的證券的其他必要出售可能導致信託在不合時宜的時候變現收益或 虧損。
符合第1256節合同的證券指數和證券部門的期權通常為?按市值計價為了美國聯邦所得税的目的。因此,信託通常會確認每個納税年度最後一天 的損益,該損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此,期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。與符合第1256條合同的指數和行業期權有關的任何收益 或虧損將被視為短期資本損益,其幅度為此類損益的40%,長期資本損益將被視為此類損益的 程度為60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益,信託可能被要求 處置投資以滿足其分配要求。?按市值計價?如果此類損失是跨境或類似交易的一部分,則可以暫停或以其他方式限制此類損失。
普通股股東的課税
如果信託向其股東適當報告其市政證券免税利息的信託分配(免息股息),一般將免徵常規聯邦所得税。為了使信託支付免息股息,信託總資產的至少50%必須 包括按季度計算的免税義務。雖然信託打算滿足這一要求,但在這方面不能給予保證。如果信託未能做到這一點,它將無法支付免税股息,您可歸因於信託從任何來源收到的利息的分配(包括免税利息收入的分配)將按照信託的收益和利潤作為普通收入徵税。
信託將分配或保留全部或部分淨資本收益用於 再投資。如果保留任何此類收益,信託將就該留存金額繳納企業所得税。在這種情況下,信託預計將在發給普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得 ,如果每個普通股股東都要繳納美國聯邦所得税,(I)將被要求將其在此類 未分配金額中的份額計入美國聯邦所得税的收入中。(Ii)將有權從信託支付的美國聯邦所得税負債中抵免其按比例繳納的税款,並在抵免金額超過該負債的範圍內要求退款, (Iii)將按股東收入中包含的未分配資本利得税減去根據第(Ii)條被視為由股東支付的税款來增加其普通股的基數。 (Iii)(Iii)將增加其普通股的基數,即包括在股東收入中的未分配資本利得税的金額減去根據第(Ii)條被視為股東支付的税款。
信託從淨資本收益(如果有)中支付給您的分配,信託適當地報告為資本利得股息 (資本利得股息)作為長期資本利得徵税,無論您持有多長時間
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您的普通股。信託從當期或累計收益和利潤中支付給您的所有其他股息(包括來自淨短期資本利得的股息),除 免息股息(普通收入股息)外,一般按普通收入納税。如果滿足一定的持有期和其他要求,普通收益股息(如果信託適當地報告) 可能符合以下條件:(I)在公司股東的情況下,如果信託的收入包括來自美國公司的股息收入,則有資格獲得股息扣除;(Ii)在個人股東的情況下, }如果信託收到合格的股息收入,那麼有資格按長期資本利得税徵税的合格股息收入。一般來説,合格股息收入是指來自應税國內公司 和某些合格外國公司的股息收入(例如,一般而言,外國公司在美國註冊成立,或在某些國家註冊成立,與美國簽訂有保留的全面税收條約,或其支付股息的 股票很容易在美國成熟的證券市場交易)。無法保證信託分配中的哪一部分(如果有的話)將構成合格股息收入 或有資格享受收到的股息扣除。
您收到的任何超過信託當前和 累計收益和利潤的分派將被視為在您的普通股調整税基範圍內的資本返還,此後將被視為出售普通股的資本收益。任何被視為資本返還的信託分派的金額將降低您在普通股中的調整税基,從而增加您的潛在收益或減少您在隨後出售或以其他方式處置您的普通股時的潛在虧損。
普通股股東可能有權用資本虧損來抵消他們的資本收益紅利。該準則包含一些法定的 條款,影響資本損失與資本收益的抵銷時間,並限制使用某些投資和活動的損失。因此,有資本損失的普通股股東應諮詢其税務顧問。
股息和其他應税分派是向您納税的,即使它們再投資於信託的額外普通股。 信託支付的股息和其他分派通常被視為您在分紅或分派時收到的股息和其他分派。 信託支付的股息和其他分派通常被視為您在分紅或分派時收到的股息和其他分派。但是,如果信託在1月份向您支付了之前 10月、11月或12月在其中一個月的指定日期向登記在冊的普通股股東宣佈的股息,則出於美國聯邦所得税的目的,此類股息將被視為由信託支付,並由您在宣佈股息的年份 12月31日收到。此外,在信託納税年度結束後進行的某些其他分配可能會溢出,並被視為信託在該納税年度內支付的(4%不可抵扣的 消費税除外)。在這種情況下,您將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。
某些私人活動債券的利息是一項税收優惠,但須對個人徵收替代最低税。受此規定約束,信託可以將其部分資產投資於市政債券,因此其免息股息的一部分是税收優惠項目,前提是此類股息代表從這些私人 活動債券獲得的利息。 信託可以將其部分資產投資於市政債券,以使其部分免息股息成為税收優惠項目。因此,對信託基金的投資可能導致普通股持有人繳納替代最低税額,或導致債務增加。
免息紅利包括在確定個人的社會保障和鐵路退休福利的哪一部分(如果有的話)將包括在總收入中(需繳納聯邦所得税) 。
在任何時候購買的普通股價格可能會反映 即將進行的分配的金額。那些在分配的記錄日期之前購買普通股的人將收到一項分配,這將對他們徵税,即使這在經濟上代表着投資資本的回報 。
信託將在每年年底後向您發送信息,列出信託支付給您的任何分配的金額和納税狀況 。
出售或以其他方式處置普通股通常會給您帶來資本收益或虧損,如果您在出售時持有該等普通股超過一年,則為 長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過6個月的普通股造成的任何損失,在收到的任何資本利得股息(包括計入未分配資本利得的金額)的 範圍內,將被視為長期資本損失。
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您就該等普通股支付的股息)。如果您在普通股出售或交換前30天至出售或交換後30天止的61天內收購其他普通股(無論是通過 股息自動再投資或其他方式),您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何損失都將是不允許的。在這種情況下,您在 收購的普通股中的計税基礎將進行調整,以反映不允許的損失。
如果信託對其股份進行要約收購,信託根據該要約回購股東股份一般將被視為股東出售或交換股份,條件是:(I)股東投標和信託回購該股東的全部 股份,從而使股東對信託的百分比所有權(無論是直接還是通過根據守則第318條的歸屬)降至0%,(Ii)股東滿足 項下的數字避風港或(Iii)要約收購以其他方式導致股東在信託中的 所有權百分比權益有意義地減少,這取決於特定股東的事實和情況。
如果 投標股東對信託的比例所有權(在應用守則第318節下的所有權歸屬規則後確定)沒有減少到上述測試所要求的程度,則該股東 將被視為根據守則第301節就該股東在投標要約後持有(或被視為根據守則第318節持有)的股份從信託獲得分派(第301節 分派)。這一分派的金額將等於信託為出售的股份支付給該股東的價格,並將作為股息徵税。即作為普通收入,以信託的當期或 累計收益和可分配給該等分配的利潤為限,超出部分視為資本回報,減少了股東在要約收購後持有的股份的税基,此後視為資本收益。股東在要約收購後持有的任何信託股份 將根據守則的規定進行基準調整。
如果 沒有投標股東被視為因根據特定收購要約出售股份而獲得301條款分配,則未根據該收購要約出售股份的股東將不會因其他股東在收購要約中出售股份而實現 對其股份的推定分配。如果任何投標股東被視為收到第301條的分配,則其信託的比例所有權因該收購要約而增加的股東(包括未提交任何股份的股東)將被視為根據守則第305(C)條獲得推定分配,金額相當於 因收購要約而增加的信託所有權百分比。這種建設性的分配將被視為股息,只要是當期或累積的收益和利潤可分配給它。
使用信託的現金回購股票可能會對信託滿足 作為上述受監管投資公司對待的分銷要求的能力產生不利影響。信託還可以確認與出售投資組合證券相關的收入,為購買股票提供資金,在這種情況下,信託將在確定是否滿足此類分配要求時將任何此類收入考慮在內。
如果信託清算,股東一般將在清算時實現 資本損益,金額相當於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產) 與股東在其股票中的調整計税基礎之間的差額。如果股東被視為持有信託股份的期限超過一年,則任何此類收益或虧損都將是長期的,否則將是短期的。
上述討論並未涉及對未將其股票作為資本資產持有的股東的税收待遇。此類股東 應就參與或不參與要約收購或信託清算對其產生的具體税務後果諮詢自己的税務顧問。
美國現行聯邦所得税法按適用於普通收入的税率對公司的長期和短期資本利得徵税。對於非公司納税人,短期資本利得税目前按適用於普通收入的税率徵税,而長期資本利得税一般按較低的最高税率徵税。 資本損失的扣除額受本守則的限制。
S-66
某些美國個人、遺產或信託持有人的收入超過某些 門檻,將被要求為其全部或部分淨投資收入支付3.8%的醫療保險税,其中包括從信託獲得的股息以及出售或以其他方式處置信託普通股 的資本收益。
作為非居民外國人或外國公司(外國投資者)的普通股股東通常 將按普通收入股息30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税(以下討論的除外)。一般來説,美國聯邦預扣税和美國聯邦 所得税將不適用於外國投資者因任何免息股息或淨資本收益(包括記入未分配資本利得股息的金額)的任何分配或出售或 其他信託普通股處置而實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務,或者對於個人而言,在納税年度內在美國停留183天或 天以上,並滿足某些其他條件,則可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資信託公司普通股的税務後果諮詢他們的税務顧問。
由RIC正確報告的普通收入股息通常免徵美國聯邦預扣税,條件是:(I)就RIC的合格淨利息收入 支付(通常,其來自美國的利息收入,不包括某些或有利息和RIC至少是10% 股東的公司或合夥企業義務的利息,減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得支付(一般情況下,...=‘class1’>--=RIC的短期淨資本收益超過其在該納税年度的長期資本損失(br})。根據其情況,信託可能會將其全部、部分或不符合條件的股息報告為合格淨利息收入或合格短期資本收益,和/或將此類股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的資格。為了獲得這項免扣的資格,外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用認證要求(通常包括提供美國國税局表格W-8BEN、美國國税局(IRS)、美國國税局(IRS)、美國國税局(IRS)和美國國税局(IRS))。W-8BEN-E,或替換 表格)。在通過中介持有普通股的情況下,中介可能已預扣税款,即使信託報告支付為合格的淨利息收入或合格的短期資本利得。外國投資者應就本規則在其賬户中的應用與其中介機構聯繫 。無法保證,如果延長撥備,信託分配的哪一部分將有資格作為合格的淨利息收入或合格的 短期資本利得獲得優惠待遇。
此外,30%的預扣將適用於因某些外國金融機構(包括投資基金)或通過某些外國金融機構(包括投資基金)持有的信託普通股 支付的股息,除非該機構與財政部達成協議,每年報告有關該機構 股份和賬户的信息,但前提是這些股份或賬户由某些美國人以及由美國人全資或部分擁有的某些非美國實體持有 ,並扣繳某些款項。因此,持有信託普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣,不符合某些豁免條件的非金融外國實體投資者持有的信託 普通股所支付的股息將按30%的費率扣繳,除非該實體(I)證明該 實體沒有任何主要的美國所有者,或(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息,這些信息將由適用的扣繳義務人提供給 財政部長。美國與適用的外國之間的政府間協議,或未來的財政部條例或其他指導意見,可能會修改這些要求。信託不會就預扣的任何金額向普通股股東支付任何額外金額 。鼓勵外國投資者就這些規則對他們在信託普通股的投資可能產生的影響諮詢他們的税務顧問。
支付給某些非豁免普通股股東的股息、分配和銷售收益可能需要美國聯邦備用預扣税,這些股東沒有提供正確的納税人識別號(對於個人,通常是他們的社保號碼)或提供所需的證明,或者 在其他方面受到備用預扣税的約束。備份預扣不是附加税,只要您及時向美國國税局提供所需的 信息,任何預扣金額都可以退還或記入您的美國聯邦所得税義務(如果有)中。
普通收入股息、資本利得股息以及出售或其他 處置信託普通股的收益也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。我們敦促普通股股東就有關美國聯邦、州、地方或外國税收對他們投資信託基金的影響的具體問題諮詢他們自己的税務顧問。
S-67
根據美國財政部的規定,如果普通股股東在單個課税年度為個人股東確認普通股虧損200萬美元或更多(或在進行交易的任何納税年度和隨後的五個納税年度的任何組合中為400萬美元或更多),或者 在任何單個納税年度中為公司股東確認的普通股虧損為1000萬美元或更多(或在進行交易的任何納税年度和隨後的五個納税年度的任何組合中為2000萬美元或更多),根據本條例規定應報告損失的事實並不影響法律對納税人對損失的處理是否適當的確定。 損失應根據本條例進行報告這一事實並不影響法律確定納税人對該損失的處理是否恰當。普通股股東應諮詢其税務顧問,根據其個人情況確定本條例的適用性。
***
以上為現行守則及庫務規例若干條文的概括性摘要 及簡略摘要,因為該等條文直接管限信託及其股東的税項。有關完整的規定,請參考相關的 規範章節和財政部條例。守則和財政部條例可能會因立法或行政行動而更改,任何此類更改都可能對信託交易具有追溯力。建議普通股持有者諮詢他們自己的税務顧問,瞭解有關信託基金的美國聯邦所得税及其對普通股持有者的所得税後果的更多詳細信息。
託管人和轉讓代理
信託資產的託管人是道富銀行和信託公司,其主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓林肯街1號,郵編:02111。託管人負責接收和支付信託賬户中的資金,必要時設立獨立賬户,以及轉讓、交換和交付信託投資組合證券。
北卡羅來納州計算機股份信託公司的主要營業地址是馬薩諸塞州坎頓市羅亞爾街150號 02021,它是信託公司普通股的轉讓代理。
獨立 註冊會計師事務所
德勤會計師事務所的主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓伯克利街02116號,是該信託基金的獨立註冊會計師事務所,預計每年將就該信託基金的財務報表發表意見。
證券的控制人和主要持有人
控制人是指直接或間接實益擁有一家公司超過25%有表決權證券的人。截至2022年2月1日,信託不知道有任何個人或實體控制信託。截至2022年2月1日,據信託基金所知,沒有任何人有記錄地擁有或受益於該信託任何類別的已發行普通股5% 或更多。
引用合併
這份SAI是我們向美國證券交易委員會提交的註冊聲明的一部分。我們被允許通過引用方式併入我們向美國證券交易委員會提交的信息 ,這意味着我們可以通過向您推薦這些文檔來向您披露重要信息。我們通過引用將以下列出的文件以及我們根據交易法第13(A)、13(C)、14或15(D)條向美國證券交易委員會提交的任何未來文件納入本SAI,包括自提交之日起在本SAI之日或之後提交的任何文件(不包括提供的任何信息,而不是備案),直至我們出售了與本SAI、招股説明書和任何隨附的招股説明書附錄相關的所有已發售證券或以其他方式終止發售為止。通過引用併入的信息是本SAI的重要組成部分。通過引用併入本SAI的文檔 中的任何陳述都將被視為
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在(1)本SAI或(2)通過引用併入本SAI的任何其他後續歸檔文件中包含的陳述修改或取代該陳述的範圍內, 自動修改或取代該陳述。通過引用併入本文的文檔包括:
| 信託招股説明書,日期:[●],2022年,向本SAI提交; |
| 信託於2022年1月4日向美國證券交易委員會提交的截至2021年10月31日的財政年度N-企業社會責任年度報告; |
| 信託於2021年6月8日提交給美國證券交易委員會的關於附表14A的最終 委託書;以及 |
| 我們於2013年2月20日向美國證券交易委員會提交的8-A表格註冊説明書(文件編號001-35819)中對信託普通股的説明,包括在特此登記的發售終止之前為更新該説明而提交的任何修訂或報告。 |
應書面或口頭 要求,信託將免費向收到本SAI的每個人(包括任何受益所有人)提供本SAI、招股説明書或隨附的招股説明書附錄中已經或可能通過引用併入的任何和所有文件的副本。您應該通過撥打以下電話指示索要文檔:
客户服務枱
(800) 882-0052
該信託基金在http://www.blackrock.com.上免費提供招股説明書、SAI和信託基金的年度和半年度報告(br})。您也可以通過美國證券交易委員會 網站(http://www.sec.gov))或支付複印費,以電子方式獲取本説明書、招股説明書、其他通過參考納入的文件以及信託以電子方式存檔的其他信息,電子請求地址為:public info@sec.gov。信託網站中包含的或可通過信託網站訪問的信息不屬於本SAI、招股説明書或隨附的招股説明書附錄的一部分。
財務報表
提交給信託股東的截至2021年10月31日的年度報告(2021年年度報告)中包含的經審計的財務報表和財務摘要,以及德勤(Deloitte &Touche LLP)關於信託2021年年度報告中包含的財務報表和財務摘要的報告,均納入本文作為參考。
S-69
附錄A
債券評級説明
標普全球評級公司(S&P Global Inc.)旗下子公司標普全球評級公司(S&P Global Ratings)發佈信用評級的説明
標普發行的信用評級 是對債務人關於特定金融義務、特定類別的金融義務或特定金融計劃(包括中期票據計劃和商業票據計劃的評級)的信譽的前瞻性意見。它考慮了擔保人、保險人或其他形式的信用增強對債務的信譽,並考慮了債務計價的貨幣。意見 反映了標普對債務人履行到期財務承諾的能力和意願的看法,該意見可能會評估條款,如抵押品擔保和從屬條款,這些條款可能會影響 違約情況下的最終付款。
發行信用評級可以是長期的,也可以是短期的。短期發行的信用評級通常被賦予 那些在相關市場上被認為是短期的債務,通常原始期限不超過365天。短期發行的信用評級也被用來表明債務人在將 特徵放在長期債務方面的信譽。標普通常會對原始到期日超過365天的債券給予長期發行信用評級。然而,根據市場慣例,標普對某些工具的評級可能會與這些 指導方針背道而馳。中期票據被賦予長期評級。
發行信用評級以不同的 度基於標普對以下考慮因素的分析:
| 付款的可能性;債務人按照義務條款履行其對義務的財務承諾的能力和意願; |
| 金融義務的性質和規定,以及標普認定的承諾;以及 |
| 在破產、重組或根據破產法和其他影響債權人權利的法律規定的其他安排的情況下,財務義務所提供的保護和財務義務的相對地位。 |
問題評級是對違約風險的評估,但可能包含對違約情況下的相對資歷或最終回收的評估。如上所述,次級債務的評級通常低於優先債務,以反映 破產中較低的優先級。(這種區分可能適用於實體既有優先債務又有次級債務、有擔保債務和無擔保債務、或經營公司和控股公司債務的情況。)
長期發行信用評級**
問題 信用評級在不同程度上基於標普對以下考慮因素的分析:
| 償付的可能性:指債務人按照義務條款履行其對義務的財務承諾的能力和意願; |
| 財務義務的性質和規定,以及我們給予的承諾; |
| 在破產、重組或根據破產法和其他影響債權人權利的法律規定的其他安排的情況下,財務義務所提供的保護和財務義務的相對地位。 |
問題評級是對違約風險的評估,但可能包含對違約情況下的相對資歷或最終回收的評估。初級債務的評級通常低於高級債務,以反映較低的評級
A-1
如上所述,優先破產。(當實體既有優先債務又有次級債務、有擔保債務和無擔保債務、或運營公司和 控股公司債務時,這種區分可能適用。)
AAA級 |
評級為AAA的債務擁有標普給予的最高評級,債務人履行其對該債務的財務承諾的能力非常強。 | |
AA型 |
評級為AA的債務與評級最高的債務只有很小程度的不同。債務人履行其對該義務的財務承諾的能力非常強。 | |
A |
評級為A的債務比評級較高的類別的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響。但是,債務人履行其對該義務的財務承諾的能力仍然很強。 | |
BBB |
評級為BBB的債務顯示出足夠的保護參數。然而,不利的經濟條件或不斷變化的環境更有可能削弱債務人履行其債務財務承諾的能力 。 | |
BB, B, CCC, 抄送, 和C |
評級為BB、B、CCC、CC和C的債券被視為具有顯著的投機性特徵。ABB表示投機程度最低, 表示C表示投機程度最高。雖然這樣的義務可能會有一些質量和保護特徵,但這些可能會被巨大的不確定性或主要暴露在不利條件下的影響所抵消。 | |
BB |
與其他投機性債券相比,評級為BB的債券不太容易拖欠債務。然而,它面臨着持續存在的重大不確定性或暴露在不利的商業、財務或經濟狀況下,這可能導致債務人能力不足,無法履行其對義務的財務承諾。 | |
B |
評級為B的債務比評級為BB的債務更容易無法償還,但債務人目前有能力履行其對該債務的財務承諾。不利的業務、財務或經濟狀況可能會削弱債務人履行其債務財務承諾的能力或意願。 | |
CCC |
評級為CCC的債務目前很容易無法償還,這取決於債務人履行其對該義務的財務承諾的有利的商業、金融和經濟條件。在商業、財務或經濟狀況不利的情況下,債務人不太可能有能力履行其對債務的財務承諾。 | |
抄送 |
評級為CC的債務目前極易受到拒付的影響。當違約尚未發生,但標普預計違約幾乎是確定的,而不考慮預期的違約時間 時,就會使用CCR評級。 | |
C |
評級為C的債務目前極易無法償還,與評級較高的債務相比,該債務預計具有較低的相對資歷或較低的最終回收率。 | |
D |
評級為D的債務是違約或違反被推定的承諾。對於非混合資本工具,如果 債務的付款沒有在到期日支付,則使用D評級類別,除非標普全球評級認為,在沒有規定的寬限期的情況下,此類付款將在5個工作日內支付,或者在規定的寬限期或30個日曆日中較早的一個工作日內支付。 在提交破產申請或採取類似行動時,如果債務違約幾乎是確定的,例如由於自動停職條款,也將使用D評級。如果債務受到不良債務重組的影響,其評級將 下調至D。 |
A-2
*可以通過添加加號(+)或減號(-) 來修改從AAA到ACCC的評級,以顯示在評級類別中的相對地位。
短期發行信用評級
A-1 |
評級為A-1的短期債務被標準普爾評為最高類別。債務人履行其對該債務的財務承諾的能力很強。在 此類別中,某些義務用加號(+)表示。這表明債務人履行其對這些債務的財政承諾的能力極強。 | |
A-2 |
評級為A-2的短期債務比評級較高的債務更容易受到環境和經濟條件變化的不利影響 。然而,債務人履行其對該義務的財務承諾的能力是令人滿意的。 | |
A-3 |
評級為A-3的短期債務顯示出足夠的保護參數。然而,不利的經濟條件或不斷變化的情況更有可能削弱債務人履行其債務財務承諾的能力。 | |
B |
評級為B/D的短期債券被認為是脆弱的,具有顯著的投機性特徵。債務人目前有能力履行其財務承諾;然而,它面臨着持續存在的重大不確定性,這些不確定性可能導致債務人履行其財務承諾的能力不足。 | |
C |
評級為C的短期債務目前很容易無法償還,這取決於債務人履行其對 債務的財務承諾的有利的商業、金融和經濟條件。 | |
D |
評級為D的短期債務違約或違反了被推定的承諾。對於非混合資本工具,當 債務的付款沒有在到期日支付時,使用D評級類別,除非標普認為此類付款將在任何規定的寬限期內支付。然而,任何規定的寬限期超過五個工作日將被視為五個工作日。在提交破產申請或採取類似行動時,以及債務違約幾乎是板上釘釘的情況下,也將使用 D評級,例如,由於自動暫停條款。如果債務受到不良債務重組的影響,其評級將 下調至D。 |
標普市政短期票據評級説明
標普美國市政債券評級反映了標普對這些債券特有的流動性因素和市場準入風險的看法。 三年或更短時間到期的債券可能會獲得債券評級。原始期限超過三年的票據最有可能獲得長期債務評級。在確定分配哪種類型的評級(如果有)時,標普 分析將審查以下考慮因素:
| 攤銷日程表:最終到期日相對於其他到期日越大,就越有可能 被視為票據;以及 |
| 付款來源:發行的債券越依賴市場進行再融資,就越有可能被視為票據 。 |
標普的市政短期票據評級符號如下:
SP-1 | 較強的還本付息能力。被認定具有很強償債能力的債券被給予加號(+)。 |
A-3
SP-2 | 支付本金和利息的能力令人滿意,在票據期限內有一定的脆弱性,易受不利的金融和經濟變化的影響。 | |
SP-3 | 投機支付本金和利息的能力。 | |
D | 如果到期未能支付票據,完成不良交換要約,或提交破產申請或採取類似行動,並且債務違約實際上是 確定的,例如由於自動中止條款,則會分配D_D。 |
穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service,Inc.)全球評級等級描述
穆迪全球長期和短期評級標準上的評級是對非金融公司、金融機構、結構性融資工具、項目融資工具和公共部門實體發行的 金融債務的相對信用風險的前瞻性意見。穆迪將信用風險定義為實體在到期時可能無法履行其合同財務義務的風險 ,以及在發生違約或減值事件時的任何估計財務損失。穆迪評級涉及的合同金融義務是那些要求 在不考慮可執行性的情況下,在可確定的日期之前支付可確定的金額,該金額可能會根據標準的變化來源(例如浮動利率)而有所不同。穆迪的評級反映了發行人 獲得足以償還債務的現金的能力及其支付意願。穆迪的評級沒有涉及本金債務金額(例如,索引的股權 )的非標準差異來源,在初始評級附帶的新聞稿中沒有明確的相反聲明。長期評級分配給原始到期日為一年或更長時間的發行人或債券,反映了合同財務義務違約或減值的可能性,以及在違約或減值事件中遭受的預期財務損失。短期評級被賦予原始期限為13個月或以下的債務, 反映了合同金融債務違約或減值的可能性以及在違約或減值事件中遭受的預期財務損失。穆迪在發行人層面和工具層面同時發佈長期和短期評級 。通常, 評級是公開提供的,但也可以分配私人評級和未發佈的評級。
穆迪全球長期評級標準簡介
AAA級 |
評級為AAA的債券被判定為質量最高,信用風險水平最低。 | |
AA型 |
評級為AA的債務被判定為高質量,信用風險非常低。 | |
A |
評級為A的債務被判定為中上級,信用風險較低。 | |
BAA |
評級為Baa的債務被判定為中等級別,並受到中等信用風險的影響,因此可能具有某些投機性特徵。 | |
基數 |
評級為Ba的債券被判定為投機性的,並受到重大信用風險的影響。 | |
B |
評級為B的債券被認為是投機性的,面臨很高的信用風險。 | |
CAA |
評級為CAA的債券被認為是投機性的,信譽較差,並面臨非常高的信用風險。 | |
鈣 |
評級為Ca的債券具有高度的投機性,很可能違約或非常接近違約,並有一定的本金和利息回收前景。 | |
C |
評級為C的債券是評級最低的,通常是違約的,收回本金或利息的前景微乎其微。 |
A-4
注意事項:穆迪將數字修飾符1、2和3附加到從AA到CAA的每個通用評級 分類。修飾符1表示義務處於其通用評級類別的較高端;修飾符2表示中端評級;修飾符3 表示該通用評級類別的較低端排名。此外,銀行、保險公司、金融公司和證券公司發行的混合證券的所有評級都附加了一個(Hyb)指標。
根據它們的條款,混合證券允許遺漏預定的股息、利息或本金支付,如果發生此類遺漏,可能會導致 減值。混合證券還可能受到合同允許的本金減記,這可能導致減值。與混合指標一起,分配給 混合證券的長期債務評級是與該證券相關的相對信用風險的表達。
全球短期評級標準
P-1 |
評級為Prime-1的發行人(或支持機構)具有優越的償還短期債務的能力。 | |
P-2 |
評級為Prime-2的發行人(或支持機構)有很強的償還短期債務的能力。 | |
P-3 |
評級為Prime-3的發行人(或支持機構)具有可接受的償還短期債務的能力。 | |
NP |
評級不是Prime的發行人(或支持機構)不屬於任何Prime評級類別。 |
穆迪對美國市政短期債務和需求義務評級的描述
穆迪短期債務評級説明
穆迪(Moody‘s)對美國市政當局和非營利組織發行的商業票據使用全球短期優質評級標準。這些商業票據計劃可以由外部信用證或流動性工具支持,也可以由發行人的自我流動性支持。
對於其他 短期市政債券,穆迪使用下面討論的另外兩個短期評級等級之一,市政投資級(MIG)和可變市政投資級(MIG)。
穆迪對美國市政現金流票據、債券預期票據和某些其他短期債務使用MIG評級,這些債券通常在三年或更短時間內到期。在某些情況下,穆迪對期限最長為5年的債券預期票據使用MIG評級。
米格秤
米格1 |
這一稱號代表着卓越的信用質量。成熟的現金流、高度可靠的流動性支持或廣泛的再融資市場準入提供了出色的保護。 | |
米格2 |
這一稱號意味着很強的信用質量。保護的邊際是充足的,儘管沒有前一組那麼大。 | |
米格3 |
此名稱表示可接受的信用質量。流動性和現金流保護可能很窄,再融資的市場準入可能不那麼成熟。 | |
神通 |
這個名稱表示的是投機級信用質量。這類債務工具可能缺乏足夠的保護餘地。 |
A-5
穆迪需求義務評級述評
在可變利率按需義務(VRDOS)的情況下,分配一個雙組分評級 。其組成部分是長期評級和短期需求義務評級。長期評級涉及發行人滿足預定本金和利息支付的能力。短期需求義務評級解決了 發行人或流動性提供者支付與VRDO的按需購買價格功能(?需求功能)相關的付款能力。短期需求義務評級採用VMIG評級。具有 流動性支持的VMIG評級使用支持提供商的短期交易對手風險評估作為輸入,或者在沒有第三方流動性支持的情況下使用標的義務人的長期評級。具有有條件流動性支持的VMIG需求 債務評級的過渡與Prime級別的過渡不同,以反映如果發行人的長期評級降至投資級以下,外部流動性支持將終止的風險。
如果需求特徵的頻率低於每三年 ,穆迪通常會給予VMIG短期需求義務評級。如果需求功能的頻率低於三年,但購買價格只能用再營銷收益支付,則短期需求義務評級為NR。
VMIG量表
VMIG 1 |
這一稱號代表着卓越的信用質量。流動性提供者卓越的短期信用實力以及確保按需及時支付 購買價格的結構和法律保障提供了出色的保護。 | |
VMIG 2 |
這一稱號意味着很強的信用質量。流動性提供者強大的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保障提供了良好的保護 。 | |
VMIG 3 |
此名稱表示可接受的信用質量。流動性提供者令人滿意的短期信用實力以及確保按需及時支付 收購價的結構和法律保障提供了足夠的保護。 | |
神通 |
這個名稱表示的是投機級信用質量。在此類別中評級的需求功能可能會得到流動性提供商的支持,該提供商沒有足夠強大的短期評級,或者可能缺乏確保按需及時支付購買價格所需的結構性或 法律保護。 |
惠譽評級(Fitch‘s)信用評級量表説明
惠譽評級(Fitch Ratings)發佈了各種級別的意見。其中最常見的是信用評級,但該機構也會發布評級、評分和其他與財務或運營實力相關的意見。例如,惠譽還提供對住宅和商業抵押貸款服務機構、資產管理公司和基金的專門評級。在每種情況下,用户應參考 每個單獨量表的定義,以獲得有關每個評估涵蓋的風險維度的指導。
惠譽與發行人相關的信用評級是對實體履行財務承諾(如利息、優先股息、償還本金、保險索賠或交易對手義務)的相對能力的意見。與發行人的證券和義務相關的信用評級可以包括復甦預期。信用評級被投資者用來作為根據他們投資的條款收到欠他們的錢的可能性的指標。該機構的信用評級涵蓋全球範圍內的公司、主權金融、銀行、保險和公共金融實體(包括超國家和國家以下實體)及其發行的證券或其他債務,以及由應收賬款或其他金融資產支持的結構性金融證券。
投資級和投機級這兩個術語隨着時間的推移已經成為描述從AAA到BBB(投資級)和從BB到D(投機級)的類別的縮寫。投資級和投機級這兩個術語是市場慣例,並不意味着為投資目的而推薦或認可特定的證券。投資級類別表明信用風險相對較低至中等 ,而投機級類別的評級要麼表明信用風險水平較高,要麼表明違約已經發生。
A-6
為了方便投資者,惠譽還可能在其網頁上包括與評級發行人相關的問題, 沒有也沒有在其網頁上進行評級。這類問題也被稱為NRID。
信用評級以相對 等級順序表示風險,也就是説,它們是信用風險的順序度量,不能預測特定的違約或損失頻率。有關評級的歷史表現的信息,請參閲惠譽的評級過渡和 默認研究,其中詳細介紹了歷史違約率及其意義。歐洲證券和市場管理局(European Securities And Markets Authority)還維護着一個歷史違約率的中央存儲庫。
惠譽的信用評級不直接涉及信用風險以外的任何風險。特別是,評級不涉及由於利率、流動性和其他市場考慮因素的變化而導致評級證券市值損失的風險。然而,就評級負債的支付義務而言,市場風險可能會影響發行人履行承諾的能力 ,因此可能會考慮市場風險。然而,評級並不反映市場風險,因為它們影響了承諾付款義務的規模或其他條件(例如,在指數掛鈎 債券的情況下)。
在分配給單個債務或工具的評級的默認組成部分中,機構通常根據該工具文檔的條款將不付款或違約的可能性評級為 。在有限的情況下,惠譽可能會考慮其他因素(即評級高於或低於義務文檔中所暗示的 標準)。
主要信用評級等級可用於提供 私人發行債券或某些票據發行計劃的評級,或用於私人評級。在這種情況下,評級不會公佈,而只是以評級函的形式提供給發行人或其代理人。
初級信用評級等級也可用於提供更窄範圍的評級,包括利息條帶和本金返還,或其他形式的意見,如信用意見或評級評估服務。信用意見是使用主要評級等級的特定於檔次或類別的視圖,並省略了完整評級的一個或多個特徵,或者滿足 不同的標準。信用意見將使用小寫字母符號結合*(例如,BBB+*)或(CAT)後綴來表示意見狀態。信用意見將被時間點通常情況下,但如果分析小組認為信息將充分可用,則可以對其進行監控。評級評估服務是一種特定於檔次的視圖 ,它使用主要評級等級,説明現有或潛在評級在給定的一組假設情況下可能會如何變化。而信用意見和評級評估服務時間點並且不被監視時,他們可以被分配定向監視或展望,這可以表示信用概況的軌跡。
惠譽長期信用評級表描述
許多部門的被評級實體,包括金融和非金融公司、主權國家、保險公司和公共財政中的某些部門,通常被分配給發行人違約評級(IDR)。IDR還被分配給全球基礎設施、項目融資和公共融資領域的某些實體或企業。IDRS意見 關於一個實體在財務義務上違約(包括通過不良債務交換)的相對脆弱性。IDR處理的最低違約風險通常是其不付款最能反映該實體尚未治癒的失敗的金融債務的違約風險。因此,IDR還涉及破產、行政接管或類似概念的相對脆弱性。
總體而言,IDR根據機構對發行人相對違約脆弱性的看法提供發行人的順序排名,而不是對違約可能性的特定百分比的預測。
A-7
AAA級 |
最高的信用質量。AAA評級代表對違約風險的最低預期。只有在支付財政承諾的能力特別強的情況下,才會分配這些資金。此容量極不可能 受到可預見事件的不利影響。 | |
AA型 |
信用質量非常高。AAA評級表明違約風險非常低的預期。它們表明有很強的支付財政承諾的能力。此容量不太容易受到可預見的 事件的影響。 | |
A |
信用質量高。*A評級表示對低違約風險的預期。支付財政承諾的能力被認為很強。然而,與評級更高的情況相比,這種能力可能更容易受到不利的商業 或經濟狀況的影響。 | |
BBB |
信用質量好。*BBB評級表明,對違約風險的預期目前較低。財務承諾的支付能力被認為是足夠的,但不利的商業或經濟狀況 更有可能削弱這一能力。 | |
BB |
投機性的。BB評級表明違約風險的脆弱性增加,特別是在業務或經濟狀況隨着時間的推移發生不利變化的情況下;然而,存在支持履行財務承諾的業務或財務靈活性 。 | |
B |
投機性很強。*B評級表明存在實質性違約風險,但安全邊際仍然有限。財務承諾目前正在兑現;然而,持續付款的能力 很容易受到商業和經濟環境惡化的影響。 | |
CCC |
信用風險很大。違約是一種真實的可能性。 | |
抄送 |
信用風險水平非常高。某種違約似乎是有可能的。 | |
C |
接近違約。違約或類似違約的過程已經開始,或者發行人處於停滯狀態,或者對於封閉的融資工具,支付能力受到了不可挽回的損害。表明發行人的C類評級的條件包括: | |
A. 發行人在未支付重大財務債務後已進入寬限期或治療期; | ||
B. 發行人在一項重大金融義務發生付款違約後,簽訂了臨時協商豁免或停頓協議 ; | ||
C. 發行人或其代理人正式宣佈不良債務交換 ; | ||
D. 是一種封閉式融資工具,其支付能力受到不可挽回的損害, 預計在交易期間不會全額支付利息和/或本金,但不會立即發生付款違約。 | ||
研發 |
受限默認設置。*RD評級表明,在惠譽看來,發行人經歷了: | |
A. 債券、貸款 或其他重大金融義務的未治癒付款違約或不良債務交換,但 | ||
B. 尚未進入破產申請、管理、接管、 清算或其他正式清盤程序,以及 | ||
C. 並未因其他原因停止運營。 | ||
這將包括: | ||
I. 對 債務的特定類別或貨幣的選擇性付款違約; | ||
Ii. 在銀行貸款、資本市場證券或其他重大金融義務發生付款違約後,任何適用的寬限期、治療期或違約的未治癒期滿 忍耐期; |
A-8
對一項或多項重大財務義務的付款違約(串聯或並行)延長多項豁免或寬限期;對一項或多項重大財務義務的不良債務交換的正常執行。 | ||
D |
默認值。D評級表明,在惠譽看來,發行人已經進入破產申請、管理、接管、清算或其他正式清盤程序,或者已經停止業務。 | |
違約評級不會被預期分配給實體或其債務;在這種情況下,包含延期特徵或寬限期的票據的不付款通常不會被視為違約,直到延期或寬限期到期,除非違約是由破產或其他類似情況或不良債務交換造成的。 | ||
在所有情況下,違約評級的分配反映了機構對與其評級範圍的其餘部分一致的最合適評級類別的看法,並可能與發行人財務義務或當地商業慣例條款下的違約定義 不同。 |
備註:可以在評級後附加修飾符+?或?-,以表示主要評級類別中的相對 狀態。
惠譽對發行人和債務的短期信用評級説明
短期發行人或債務評級在所有情況下都基於被評級實體的短期違約脆弱性,並與 根據管理相關債務的文件履行財務義務的能力有關。短期存款評級可能會根據損失嚴重程度進行調整。短期存款評級可能會根據損失嚴重程度進行調整。短期 評級被分配給初始到期日被視為基於市場慣例的短期債券。通常,這意味着公司、主權和結構性債務最長為13個月,美國公共金融市場的債務最長為36個月 。
F1 |
最高的短期信用質量。表示及時支付財務承諾的最強內在能力;可能有一個附加的+?表示任何異常強大的信用功能。 | |
F2 |
短期信用質量良好。良好的內在及時支付財務承諾的能力。 | |
F3 |
公平的短期信用質量。及時支付財政承諾的內在能力是足夠的。 | |
B |
投機性短期信貸質量。及時支付財政承諾的能力最低,加上更容易受到近期金融和經濟狀況不利變化的影響。 | |
C |
短期違約風險很高。違約是一種真實的可能性。 | |
研發 |
受限默認設置。表示一個實體已拖欠一個或多個財務承諾,但仍在繼續履行其他財務義務。通常僅適用於實體評級。 | |
D |
默認值。表示實體的廣泛默認事件,或短期義務的違約。 |
與信用評級等級相關的具體限制
以下具體限制涉及發行人違約等級、分配給公司融資義務的評級、分配給 公共財政義務的評級、分配給結構性融資交易的評級、分配給全球基礎設施和項目融資交易的評級、分配給銀行的評級(生存能力評級、支持評級、支持下限)、衍生產品 交易對手評級和保險公司財務實力評級。
A-9
| 評級不會預測任何給定時間段內違約可能性或失敗可能性的具體百分比 。 |
| 評級不對任何發行人的證券或股票的市值或 該值可能發生變化的可能性發表意見。 |
| 評級不會對發行人的證券或股票的流動性提出意見。 |
| 評級不會對發行人(或在結構性金融交易方面具有 的債務)違約的債務可能的損失嚴重程度發表意見,但以下情況除外: |
| 對公司融資、銀行、非銀行金融機構、保險和擔保債券中發行人的個人義務進行評級。 |
| 在有限的情況下,如果破產法第9章為受益於收入法定留置權的地方政府債務提供了可靠的更好的最終追償前景,或者在根據破產法規定的破產程序懸而未決期間(如果對潛在的追償前景有足夠的可見性) 。 |
| 評級並不認為發行人是否適合作為貿易信貸的交易對手。 |
| 評級不評論與發行人的業務、運營或財務概況相關的任何質量 ,除了機構對其違約的相對脆弱性的看法,或在銀行生存能力評級的情況下,對其相對易倒閉的脆弱性的看法。為免生疑問,並非所有默認設置都將被視為評級 的默認設置。通常情況下,違約涉及向獨立的外部投資者支付的債務。 |
| 評級不對與交易檔案相關的任何質量發表意見,除了機構對發行人和/或每一評級部分或證券違約的相對脆弱性的 意見。 |
| 評級沒有預測任何給定時期內特殊支持可能性的具體百分比。 |
| 在銀行支持評級和支持評級下限的情況下,除了機構對其獲得外部非常支持的相對可能性的看法外,評級不會對與發行人的業務、運營或財務概況相關的任何質量發表意見。 |
| 評級不對任何證券是否適合投資或任何其他目的發表意見 |
以上列表並不詳盡,僅為方便讀者而提供。
A-10
附錄B
封閉式基金代理投票政策
2021年8月1日
生效日期:2021年8月1日
適用於根據1940年法案註冊的以下類型的基金:
☐開放式共同基金(含貨幣市場基金)
僅限☐貨幣市場基金
☐iShares和貝萊德ETF
封閉式基金
☐其他
目標和範圍
以下是封閉式基金代理投票政策。
政策/文檔要求和聲明
由貝萊德顧問有限責任公司(貝萊德)(基金)提供諮詢的封閉式基金的受託人/董事(董事)董事會 有責任監督與基金投資組合證券有關的投票代理 ,並已確定將這一責任委託給貝萊德是基金及其股東的最佳利益,這是貝萊德管理、收購和處置賬户資產的權力的一部分,所有這些都是基金各自投資的預期。
貝萊德採用了由貝萊德管理的帳户代理投票的指導方針和 程序(連同並不時修訂的《貝萊德代理投票指導方針》)。貝萊德將根據《貝萊德代理投票指引》,代表各基金就各基金持有的證券 的具體代理問題進行表決;但前提是,對於已經或擬採用分類董事會結構的基金所持有的基礎封閉式基金(包括業務發展 公司和其他類似情況的資產池),貝萊德通常會(A)投票贊成採用分類的建議,反對 取消分類的建議,(B)不投票反對董事
貝萊德將於 年度就以下事項向董事報告:(1)貝萊德於上一年度代表各基金進行的所有代表投票的摘要,以及所有投票均符合貝萊德代理投票指引(已根據上一段修訂)的陳述,及(2)對貝萊德代理投票指引的任何更改,而該等修訂此前並未呈報。“貝萊德代表投票指引”的內容包括:(1)貝萊德代表各基金於上一年度所作的所有代表投票的摘要,以及所有投票均符合“貝萊德代理投票指引”(已根據上一段修訂)的聲明。
B-1
貝萊德
投資
管理
全球原則
自2022年1月起生效
B-2
目錄
貝萊德簡介 |
B-4 | |||
關於投資管理的哲學 |
B-4 | |||
關鍵主題 |
B-5 | |||
董事會和董事 |
B-5 | |||
審計師和審計相關問題 |
B-8 | |||
資本結構、合併、資產出售和其他特殊交易 |
B-9 | |||
薪酬和福利 |
B-10 | |||
環境和社會問題 |
B-10 | |||
一般公司治理事項和股東保護 |
B-12 | |||
股東提案 |
B-13 | |||
貝萊德對其投資管理活動的監督 |
B-14 | |||
投票執行 |
B-14 | |||
衝突管理政策和程序 |
B-15 | |||
證券借貸 |
B-17 | |||
投票指南 |
B-17 | |||
報告和投票透明度 |
B-17 |
本文件的目的是就貝萊德在全球範圍內代表客户履行作為股東的責任、我們對公司的期望以及我們在自身治理和透明度方面對客户的承諾提供總體解釋。
B-3
貝萊德簡介
貝萊德的目的是幫助越來越多的人體驗財務福祉。我們代表機構和個人 客户管理各種投資策略、資產類別和地區的資產。我們的客户羣包括養老金計劃、捐贈基金、基金會、慈善機構、官方機構、保險公司和其他金融機構,以及世界各地的個人。作為我們對客户的受託責任的一部分,我們已經確定,作為知情的、積極參與的股東,促進健全的公司治理總體上符合我們客户的最佳長期利益。在 貝萊德,這是投資管理團隊的職責。
投資管理理念
公司有責任確保其擁有適當的治理結構,以服務於股東和其他關鍵利益相關者的利益。 我們認為,持股有一定的基本權利。公司及其董事會應對股東負責,並建立適當的制衡機制,以確保他們的運營符合 股東的最佳利益,從而創造可持續的價值。股東應有權投票選舉、罷免和提名董事,批准審計師的任命,並修改公司章程或章程。股東應該能夠投票表決對其投資保護至關重要的關鍵董事會決定,包括但不限於改變業務目的、稀釋水平和優先購買權,以及收入和資本結構的分配。為了在知情的情況下做出決策,我們認為股東有權獲得充足和及時的信息。此外,股東投票權應與其經濟所有權成比例,而一股一票的原則有助於實現這一平衡。
與這些股東權利一致,我們認為貝萊德有責任監督我們作為客户投資管家的公司並向其提供反饋 。投資管理是我們如何利用自己作為投資者的聲音來促進健全的公司治理和業務實踐,幫助我們的客户實現長期股東價值最大化,他們中的絕大多數人 都在為退休等長期目標進行投資。貝萊德投資管理公司通過與管理團隊和/或董事會成員就重大業務問題(包括但不限於環境、社會和治理問題)進行接觸來做到這一點,對於那些給予我們授權的客户,通過投票代理從他們的最佳長期經濟利益出發。我們還參與公共對話,以幫助形成全球 規範和行業標準,目標是支持符合我們作為長期股東的客户利益的政策框架。
貝萊德希望公司及時、準確和全面地披露所有重大治理和業務事項,包括與ESG相關的問題。這種透明度使股東能夠適當地瞭解和評估相關風險和機會是如何被有效識別和管理的。如果公司報告和 披露不充分,或者我們認為所採取的方法可能與可持續的長期價值創造不一致,我們將以鼓勵進步的方式與公司接觸和/或投票。
貝萊德認為參與是一項重要的活動;參與為我們提供了一個機會來提高我們對業務和風險的理解,以及 對我們客户投資的公司(包括與ESG相關的公司)至關重要的機會。參與度也會影響我們的投票決定。作為代表客户的長期投資者,我們尋求與高管和董事會進行定期和持續的對話 ,以推進健全的治理和可持續的業務實踐,並瞭解公司對重大問題的管理和監督的有效性。參與度是一種重要的機制 ,用於提供有關公司實踐和披露的反饋,特別是在我們認為可以加強的地方。同樣,它也為我們提供了一個機會,讓我們直接聽取公司董事會和管理層的意見,瞭解他們認為自己的行動是如何與可持續的長期價值創造保持一致的。
B-4
我們主要通過直接對話進行交流,但也可能使用書面通信等其他工具來分享我們的觀點。
我們通常投票支持管理層和董事會,他們展示了一種與創造可持續、長期價值相一致的方法。如果我們對公司的做法 有顧慮,我們可以選擇向公司董事會和管理層解釋我們的期望。在我們參與之後,我們可能會通過投票表明我們有未解決的問題,通常是通過 投票反對我們認為對某個問題負有責任的董事連任。我們應用我們的地區代理投票準則來實現我們認為最符合客户長期經濟利益的結果。
關鍵主題
我們認識到,公認的公司治理標準和規範可能會因市場而異。然而,我們相信,公司創造長期價值的能力在全球範圍內都存在着治理實踐的某些基本要素。這套全球主題是在這套以透明度和問責製為基礎的總體原則(原則)中提出的。我們認為,公司至少應該遵守國內市場公認的公司治理標準,如果不遵守,他們應該解釋自己的方法如何更好地支持可持續的長期價值創造 。
這些原則涵蓋七個主要主題:
● | 董事會和董事 |
● | 審計師和審計相關問題 |
● | 資本結構、兼併、資產出售和其他特殊交易 |
● | 薪酬和福利 |
● | 環境和社會問題 |
● | 一般公司管治事宜及股東保障 |
● | 股東提案 |
我們的地區和特定市場投票指南解釋了這些原則如何指導我們做出與 股東大會特定投票項目相關的投票決定。
董事會和董事
我們的主要關注點是董事會的表現。董事會的業績對公司的經濟成功和股東利益的保護至關重要。作為其職責的一部分,董事會成員在監督公司的戰略方向和運營方面對股東負有受託責任。因此,國際清算銀行將參與和選舉董事視為我們最重要和最有影響力的職責之一。
我們支持那些方法與創造 可持續、長期價值一致的董事會。這包括對戰略、運營、財務和物質ESG因素的有效管理,以及對關鍵利益相關者利益的考慮。董事會應建立並維護一個強有力且 有效的治理機制框架,以支持其對公司戰略目標的監督。我們期望董事會闡明這些機制在監督業務風險管理和
B-5
機遇和公司目標的實現。披露影響公司長期戰略和價值創造的重大問題,包括重大ESG因素,對於股東正確理解和評估如何有效識別、管理和緩解風險至關重要。
如果一家公司沒有充分披露和證明它已經履行了這些責任,我們會考慮投票反對重新選舉我們認為對這一問題負有特別責任的董事。我們在 上評估董事性能逐個案例在此基礎上,根據每家公司的情況,考慮到我們對其治理、支持 可持續、長期價值創造和績效的業務實踐的評估。在為股東利益服務時,董事會的職責包括但不限於:
● | 建立合理的公司治理結構 |
● | 支持和監督管理層制定長期戰略目標和適用的價值創造和里程碑措施,以證明取得進展,並採取措施解決預期或實際的成功障礙 |
● | 監督材料、業務運營和與可持續性相關的風險的識別和管理 |
● | 監督公司的財務彈性、財務報表的完整性和公司的企業風險管理的穩健性 1架構 |
● | 就需要獨立評估的事項作出決定,這些事項可能包括合併、收購 和處置、維權情況或其他類似情況 |
● | 建立適當的高管薪酬結構 |
● | 解決業務問題,包括環境和社會風險和機遇,當這些問題有可能對公司的長期價值產生重大影響時 |
應該對董事會、董事會的委員會和高級管理層的角色有明確的定義。下面列出的是董事會和董事能夠證明致力於為所有股東的最佳長期經濟利益行事的方式。
如果我們對公司、董事會或個人董事的表現感到擔憂,並且 可能在我們的投票中發出未解決問題的信號,我們將尋求與適當的董事接觸。
定期問責
貝萊德認為,董事應該定期競選連任,最好是每年一次。根據我們 的經驗,年度改選允許股東重申他們對董事會成員的支持,或者讓他們及時為自己的決定負責。當董事會成員不是每年連任時,我們認為,董事會實行輪換政策是很好的做法,以確保在一個董事會週期內,所有
1 | 企業風險管理是一個過程,由實體的董事會、管理層和 其他人員實施,應用於戰略制定和整個企業,旨在識別可能影響實體的潛在事件,並將風險管理在風險偏好範圍內,為實現 目標提供合理保證。(特雷德韋委員會贊助組織委員會(COSO),“企業風險管理綜合框架”,2004年9月,紐約)。 |
B-6
董事的任命已經重新確認,在每屆年度股東大會上都有 名董事被提名連任。
有效的董事會組成
董事定期選舉還使董事會有機會有序調整其組成,以反映公司戰略和市場環境的演變。貝萊德認為,定期將新董事引入董事會,以更新集團的思維,並以既支持連續性又支持適當繼任規劃的方式,是有益的。 我們考慮董事會的平均整體任期,在這一點上,我們尋求在任職時間較長的成員的知識和經驗與新成員的新鮮視角之間取得平衡。我們預計公司將定期審查其董事會的有效性(包括其規模),並根據整個董事會的組成情況評估被提名參選或連任的董事。此評估 應考慮多個因素,包括解決技能、經驗、多樣性和獨立性方面差距的潛在需要。
在提名 新董事進入董事會時,我們要求提供關於個別候選人的足夠信息,以便股東能夠評估每個個別被提名人的適宜性和整體董事會組成。這些披露應該會讓 瞭解董事會的集體經驗和專業知識如何與公司的長期戰略和業務模式保持一致。
我們 對董事會會議室的多樣性感興趣,將其作為促進思想多樣性和避免團隊思維的一種手段。我們要求董事會披露董事會如何考慮多樣性,包括性別、種族/民族和年齡等人口統計特徵,以及董事的行業經驗、專業領域和地理位置等專業特徵。我們根據公司的註冊地、商業模式和戰略來評估董事會的多樣性。在符合當地法律的情況下,可以有益地整體披露自認為的董事會人口多樣性。我們認為,董事會應該追求有意義的成員多元化,至少符合當地監管要求和最佳實踐,同時認識到建立一個強大、多樣化的董事會可能需要時間。
這一立場基於我們 的觀點,即董事會、管理團隊和整個公司的視角和思想的多樣性可能會為公司帶來更好的長期經濟成果。學術研究已經揭示了多樣性的特定維度與對決策過程和結果的影響之間的相關性。2根據我們的經驗,董事會中更多的多樣性有助於更有力的討論和更具創新性和彈性的決策。隨着時間的推移,董事會中更大的多樣性也可以促進領導團隊和更廣泛的員工隊伍中更大的多樣性和韌性。這種多樣性可以使公司發展業務 ,以更密切地反映客户和他們所服務的社區,並引起他們的共鳴。
我們預計將有足夠數量的獨立 董事,不受利益衝突或關聯方的不當影響,以確保董事會決策的客觀性和監督管理層的能力。獨立的常見障礙可能包括但不限於 :
● | 目前或最近在公司或子公司工作 |
● | 是或代表持有公司大量股份的股東 |
● | 連鎖董事職位 |
2 | 例如,性別多樣性在團隊凝聚力和參與性溝通中的作用由以下內容探討: Post,C.,2015,女性領導力何時成為優勢?協調要求、團隊凝聚力和團隊互動規範,“組織行為學雜誌”,36,1153-1175。Http://dx.doi.org/10.1002/job.2031. |
B-7
● | 存在任何其他利益、業務或其他關係,而該利益、業務或其他關係可能會或可能被合理地視為會對董事從公司及其股東的最佳利益出發的能力造成實質性幹擾。 |
貝萊德 認為,當有一位資深的獨立董事會領導人時,董事會在監督管理層和為管理層提供建議方面最有效。此董事可擔任董事會主席,或在董事長兼任首席執行官(或不是獨立的)的情況下,被指定為 首席獨立董事。董事的作用是通過制定議程,確保向董事會提供足夠的信息,並鼓勵獨立的 參與董事會審議,提高董事會獨立成員的有效性。在獨立的董事最適合解釋公司的 方法並闡述其背景的情況下,首席獨立董事或其他適當的董事應可供股東使用。
董事會有責任的事項,可能涉及高管或關聯董事的利益衝突。 貝萊德認為,董事會組建完全由獨立董事組成的委員會,對此類事項進行客觀監督是最好的。在許多市場,董事會的這些委員會專門負責審計、董事提名和薪酬事宜。還可能成立一個特別委員會,以決定特殊交易,特別是涉及關聯方的交易,或調查重大不良事件。
足夠的容量
由於對董事的作用和 期望越來越苛刻,董事必須能夠在董事會和委員會事務上投入適當的時間。重要的是,董事有能力履行他們的所有責任-包括在發生不可預見的事件時 ,因此,他們不應該承擔過多的角色,這將損害他們履行職責的能力。
審計師和審計相關問題
貝萊德認識到財務報表的重要性,財務報表應該真實、公允地反映公司的財務狀況。 因此,管理層在編制財務報表時做出的假設和審計師審查的假設應該是合理和合理的。
財務報表的準確性,包括財務信息和非財務信息,對貝萊德來説至關重要。投資者 越來越認識到,更廣泛的風險和機會有可能對財務業績產生重大影響。隨着時間的推移,我們預計將加強對財務報告基礎假設的審查,特別是那些與向低碳經濟轉型對公司商業模式和資產組合的影響有關的假設。
在這種情況下,審計委員會或相當於審計委員會的機構在公司的財務報告系統中發揮着至關重要的作用,對帳目、重要財務和非財務信息、內部控制框架進行獨立監督,在缺乏專門的風險委員會企業風險管理系統的情況下,審計委員會或相當於審計委員會的審計委員會在公司的財務報告系統中發揮着至關重要的作用。貝萊德認為,有效的審計委員會監督可以增強公司財務報表的質量和可靠性,在很大程度上給股東吃下定心丸。
我們要求審計委員會成員或同等成員負責監督審計職能的管理。審計 委員會或同等機構應有明確闡述其職責的章程,並制定輪換計劃,允許定期更新委員會成員以引入新的審計監督觀點 。
我們特別注意關鍵會計事項、涉及重大財務重述的案例或重大財務疲軟的臨時 通知。在這方面,審計委員會應及時提供
B-8
披露外部審計師或內部審計部門確定的關鍵審計事項的補救情況。
財務報表的完整性有賴於審計師對管理層的有效檢查不受任何阻礙。為此,我們 認為審計師是獨立的,並讓人看到他們是獨立的,這一點很重要。審計事務所除審計外還為公司提供服務的,應當披露並説明所收取的費用。審計委員會應 制定程序,每年評估審計師的獨立性和外部審計過程的質量。
全面披露 讓投資者瞭解公司的長期運營風險管理實踐,更廣泛地説,讓投資者瞭解董事會的監督質量。審計委員會或同等機構或專門的風險委員會應定期 審查公司的風險評估和風險管理政策,以及管理層、內部審計師或獨立會計師確定的重大風險和暴露,以及管理層應採取的應對措施。在缺乏強有力的披露的情況下,我們可以合理地得出結論,公司沒有充分管理風險。
資本結構、合併、資產出售和其他特殊交易
公司的資本結構對股東至關重要,因為它會影響股東的投資價值,以及相對於其他股權或債權投資者而言,他們在公司的權益優先順序。優先購買權是保護股東利益不被稀釋的關鍵措施。
有效表決權是股權的基本權利。我們堅信一票換一股作為支持有效公司治理的指導原則 。股東作為剩餘索取者,在保護公司價值方面擁有最大的利益,投票權應該與經濟敞口相匹配。
原則上,我們不同意設立一個具有同等經濟敞口和優先、差異化投票權的股份類別。在我們看來, 這種結構違反了公司治理的基本比例原則,導致權力集中在少數股東手中,從而剝奪了其他股東的權利,放大了 任何潛在的利益衝突。然而,我們認識到,在某些市場,至少在一段時間內,公司可能有充分的理由將雙重類別的股票以不同的投票權上市。我們認為,此類公司應定期或隨着公司情況的變化審查這些 股權結構。此外,他們應該在公司股東大會上通過管理層提案定期尋求股東對其資本結構的批准。 提案應該讓非關聯股東有機會確認當前的結構,或建立機制,在適當的時候結束或逐步取消控制結構,同時將股東的成本降至最低。
在評估兼併、資產出售或其他特殊交易時,貝萊德首要考慮的是客户作為股東的長期經濟利益 。提議交易的董事會需要清楚地解釋交易背後的經濟和戰略理由。我們將審查擬議中的交易,以確定它能在多大程度上提高長期股東價值。我們 希望擬議的交易得到董事會的一致支持,並以一定的距離進行談判。我們可能會尋求董事會的保證,即高管和/或董事會成員在給定 交易中的財務利益不會對他們將股東利益置於自身利益之上的能力產生不利影響。如果交易涉及關聯方,我們預計建議將來自獨立董事 ,理想情況下,條款也已通過獨立評估過程進行評估。此外,由非衝突方單獨投票批准是一種良好的做法。
貝萊德認為,股東有權在不受不必要限制的情況下在公開市場上處置公司股票。在我們看來,公司 旨在限制股東出售其股份的能力的機制
B-9
股份違反基本產權。這種機制可以用來保護和鞏固股東以外的利益。我們相信,股東基本上有能力 做出符合自身最佳利益的決策。我們預計,董事會提出的任何所謂的股東權利計劃都將在推出時得到股東的批准,並在推出後定期獲得批准。
薪酬和福利
貝萊德預計,公司董事會將建立一種適當激勵和獎勵高管的薪酬結構。 浮動薪酬與運營和財務業績之間應該有明確的聯繫。績效指標應該具有伸縮性,並與公司的戰略和業務模式保持一致。國際清算銀行對使用與ESG相關的標準沒有立場,但認為如果公司選擇納入這些標準,它們應該與其他財務或運營目標一樣嚴格。長期激勵計劃應根據提供長期股東價值的時間框架進行授予。 薪酬委員會應防範可能使高管因提前解聘而有權獲得物質補償的合同安排。最後,根據市場慣例,養老金繳費和其他遞延補償安排 應該是合理的。
我們不支持與公司或個人業績無關的一次性或特別獎金。 如果薪酬委員會或同等機構使用了裁量權,我們希望披露有關如何以及為什麼使用裁量權,以及調整後的結果如何與股東利益保持一致的信息。我們承認,薪酬委員會使用同行小組評估有助於確保有競爭力的薪酬;然而,當一家公司提高總薪酬的理由完全基於同行基準,而不是嚴格的 表現優異的衡量標準時,我們感到擔憂。我們鼓勵公司清楚地解釋薪酬結果是如何獎勵表現優於同行公司的。
我們 認為應考慮在激勵計劃中加入追回條款,以便高管在實際業績不合理和/或薪酬基於錯誤的財務報告或欺騙性商業實踐時被要求放棄獎勵。 我們還支持對其行為對股東造成重大財務損害、對公司造成重大聲譽風險或導致刑事 調查的任何高管進行賠償,即使此類行為最終不會導致對過去業績的實質性重述。
非執行董事的薪酬應與履行其專業職責所花費的時間和精力相稱 。此外,這些薪酬安排不應冒險損害董事的獨立性或將他們的利益與他們負責監督的管理層的利益 聯繫得太緊密。
除了我們自己的分析之外,我們還使用第三方研究來 評估現有的和擬議的薪酬結構。我們可能會投票反對薪酬委員會的成員或同等的董事會成員,因為他們的薪酬做法或結構不佳。
環境和社會問題
我們相信,管理良好的公司將有效地處理與其 業務相關的物質、環境和社會(E&S?)因素。治理是董事會監督可持續、長期價值創造的核心結構。對E&S考慮事項的適當風險監督源於這一結構。
可靠的信息披露對於投資者有效評估與重大E&S風險和 機會相關的公司戰略和業務實踐至關重要。鑑於對物質可持續性風險和機遇的理解日益加深,以及需要更好的信息來評估它們,貝萊德將倡導
B-10
如有必要,繼續改進公司報告,並將在公司行動或披露不充分的情況下,通過我們的投票表達任何關切。
貝萊德鼓勵企業使用氣候相關財務披露特別工作組開發的框架 披露他們的方法,以確保他們擁有可持續的商業模式,並用可持續發展會計準則委員會確定的特定行業的指標來補充這一披露。3雖然TCFD框架是為了支持與氣候相關的風險披露而開發的,但TCFD的四大支柱--治理、戰略、風險管理以及指標和目標--是企業披露如何識別、評估、管理和監督各種與可持續性相關的風險和機會的有用途徑。SASB的行業特定指導(如其重要性圖中所確定的)有助於 公司確定其行業內被視為財務材料和決策有用的跨可持續發展各個維度的關鍵績效指標(KPI)。我們認識到,有些公司可能會使用法規可能要求的不同 標準進行報告,或者使用多個私人標準之一進行報告。在這種情況下,我們要求公司強調特定於行業或公司的指標。
公司還可以採納或參考聯合國或經濟合作與發展組織等超國家組織發佈的關於可持續和負責任的商業行為的指南。此外,管理特定操作風險的特定行業倡議可能會有所幫助。公司應披露採用的任何全球標準、參與的行業倡議 、進行的任何同行組基準測試以及任何保證流程,以幫助投資者瞭解他們對可持續和負責任的業務實踐的態度。
氣候風險
貝萊德認為,氣候變化已經成為企業長期前景的決定性因素。我們要求每家公司幫助其投資者瞭解氣候相關風險和機遇可能會對其產生怎樣的影響,以及如何以與公司的商業模式和行業一致的方式在其 戰略中考慮這些因素。具體地説,我們要求企業闡明他們的商業模式如何與全球變暖控制在遠低於2攝氏度的情景相一致,使 到2050年實現全球淨零排放。
在管理領域,我們理解氣候變化對許多公司來説可能是非常具有挑戰性的,因為他們尋求通過降低風險和抓住機遇來推動長期價值。越來越多的公司、金融機構和政府承諾實現淨零增長。越來越多的人一致認為,在有序、及時和公正地向淨零過渡的情況下,企業可以受益於 更有利的宏觀經濟環境。4許多公司都在問,在確保可靠的能源供應和保護最脆弱的羣體免受能源價格衝擊和經濟混亂的影響方面,他們應該在促進公正過渡方面發揮什麼作用 。他們還在尋求更清晰的公共政策路徑,這將有助於使温室氣體減排行動與承諾保持一致 。
3 | 國際財務報告準則(IFRS)基金會於2021年11月宣佈成立國際可持續性標準委員會(ISSB),以制定高質量可持續性披露標準的全面全球基線,以滿足投資者的信息需求。國際財務報告準則基金會計劃在2022年6月之前完成氣候披露標準委員會(CDSB)和價值報告基金會(VRF)的合併,前者是CDP的一項倡議,後者包含綜合報告框架和SASB標準。 |
4 | 例如,貝萊德的資本市場假設預計,與替代方案相比,在20年的有序過渡期間,累計經濟收益將達到25個點 。這種更好的宏觀環境將支持更好的經濟增長、金融穩定、就業增長、生產率以及生態系統穩定和健康結果。 |
B-11
在此背景下,我們要求各公司披露一份業務計劃,説明它們打算如何通過過渡到全球淨零來實現長期 財務業績,與其業務模式和行業保持一致。我們鼓勵企業證明,他們的計劃在可能的脱碳途徑和全球將全球變暖控制在1.5攝氏度以內的願望下是有彈性的。5我們還鼓勵公司披露與擁有可靠的能源供應和剛剛過渡相關的考慮因素如何影響他們的計劃。
我們期待公司為其部門設定基於科學的短期、中期和長期目標,以減少温室氣體排放,並 展示其目標如何與股東的長期經濟利益保持一致。企業有機會使用替代能源和低碳過渡技術,併為其發展做出貢獻,這些技術對於實現淨零排放至關重要。我們還認識到,在過渡期間保持可靠、負擔得起的化石燃料供應需要一些持續的投資。我們要求企業披露他們在替代技術、過渡技術和化石燃料生產方面的資本配置如何與他們的戰略和減排目標保持一致。
關鍵利益相關者利益
我們認為 為了促進長期股東的利益,公司應該考慮其主要利益相關者的利益。由每家公司根據對其業務至關重要的內容來確定其關鍵利益相關者,但 這些利益相關者可能包括員工、業務合作伙伴(如供應商和分銷商)、客户和消費者、政府以及他們所在的社區。
考慮到關鍵利益相關者的利益,認識到長期價值創造的集體性質,以及每個公司的增長前景在多大程度上取決於其與這些利益相關者建立牢固的可持續關係並獲得其支持的能力。公司應清楚説明他們如何應對業務實踐可能產生的不利影響 並影響與其利益相關者的關鍵業務關係。我們希望公司在適當的範圍內實施監控流程(通常稱為盡職調查),以識別和減輕潛在的不利影響 ,並建立申訴機制來補救任何實際的不利實質性影響。在這些關係中保持信任可以等同於一家公司的長期成功。
為確保透明度和問責制,公司應披露在業務決策中如何確定其關鍵利益相關者並考慮其利益 ,展示適用的治理、戰略、風險管理以及指標和目標。此方法應由董事會監督,董事會處於有利地位,可確保所採取的方法得到 的通知,並與公司的戰略和目標保持一致。
一般公司治理事項和股東保護
貝萊德認為,股東有權及時掌握所投資公司財務狀況和生存能力的重要信息。此外,公司應公佈有關現有治理結構以及股東影響這些結構的權利的信息。公司提供的報告和披露有助於 股東評估其經濟利益是否受到保護,以及董事會對管理層的監督質量。我們認為股東應該
5 | 全球抱負反映了共同的努力;發達市場和新興市場的公司 在轉型業務和以同樣的速度減少排放方面的裝備並不相同,但市值最大的發達市場的公司更有能力加快調整其商業模式。政府政策 和區域目標可能反映了這些現實。 |
B-12
有權就關鍵的公司治理事項投票,包括改變治理機制, 向股東大會提交提案,並召開股東特別大會。
公司形式
我們認為,考慮到公司的宗旨和業務模式,確定最合適的公司形式是董事會的責任 。6如果適用的法律尚未要求公司將其公司形式更改為公益公司或類似實體,則應將其提交股東投票表決。公司或股東支持者提議更改公司形式的證明文件應明確説明股東和不同利益相關者的利益將如何受到影響,以及股東可以使用的責任和投票機制。作為代表客户的受託人,如果我們的分析表明股東利益得到充分保護,我們通常支持管理層的建議。相關股東 提案的評估依據是逐個案例基礎。
股東提案
在貝萊德代表客户投資的大多數市場,只要符合資格和程序要求,股東有權提交提案, 由股東在公司年度或特別大會上表決。我們看到股東提出的問題涉及廣泛的主題,包括治理 改革、資本管理以及改進E&S風險的管理或披露。
貝萊德受到美國反壟斷法的某些要求 ,這些要求限制了貝萊德如何與我們代表客户投資的公司進行互動,包括我們提交股東提案的能力。如上所述,我們 可以對其他人提出的提案進行投票。
在評估股東提案時,我們會根據每個提案的優點進行評估,並將重點放在 其對長期價值創造的影響上。我們考慮了提出的問題的商業和經濟相關性,以及它的重要性和我們認為應予以解決的緊迫性。我們會考慮該提案的法律效力 ,因為根據司法管轄區的不同,股東提案可能是建議性的,也可能是具有法律約束力的。我們不會支持我們認為會導致過度影響發行人基本商業決策的提議。
如果提案關注的是我們認為需要解決的重大業務風險,並且預期結果與長期價值創造相一致 ,我們將期待董事會和管理層證明公司已滿足股東提案中提出的要求的意圖。如果我們的分析和/或參與表明 公司解決問題的方法有改進的機會,我們可能會支持合理且不會對管理層造成不適當約束的股東提案。或者,或者另外,如果根據我們的評估,董事會沒有做出充分的迴應或沒有適當的緊迫感,我們可以投票反對 連任一名或多名董事。如果管理層走上正軌,我們也可能支持提案, 但我們相信投贊成票可能會加快進度。
6 | 公司形式是指組織企業的法律結構。 |
B-13
貝萊德對其投資管理活動的監督
疏漏
我們對自己的投資管理活動(包括代理投票)要求非常高的標準 。為了達到這一標準,國際清算銀行由貝萊德員工組成,他們除了在國際清算銀行中的角色外,沒有其他職責。國際清算銀行被認為是一種投資功能。
貝萊德擁有三個區域諮詢委員會(管理諮詢委員會),涵蓋(A)美洲;(B)歐洲、中東和非洲(br}和非洲);(C)亞太地區,通常由資深貝萊德投資專業人士和/或具有實際董事會經驗的高級員工組成。區域管理諮詢委員會審查涵蓋每個區域內市場的國際清算銀行代理投票準則(準則)的修訂並提供建議 。諮詢委員會不決定投票決定,這是國際清算銀行的責任。
除地區管理諮詢委員會外,投資管理全球監督委員會是一個以風險為重點的委員會,由貝萊德投資團隊的高級代表、一名高級法律代表、全球投資管理主管(全球主管)以及其他具有相關 經驗和團隊監督的高級管理人員組成。全球監督委員會不決定投票決定,投票決定由國際清算銀行負責。
全球負責人主要負責監督國際清算銀行的活動,包括根據準則進行投票,該準則要求應用專業判斷並考慮每家公司的獨特情況。全球委員會 審查並批准對這些原則的修訂。全球委員會還審查和批准區域管理諮詢委員會提出的對區域準則的修訂。
此外,全球委員會還接收和審查有關國際清算銀行投票結果的定期報告,以及有關重大流程問題、程序變更和其他風險監督考慮因素的最新情況。全球委員會在國際清算銀行公司治理參與計劃和準則的指導下,以監督的身份審查這些報告。
BIS與公司接洽、監控和執行代理投票,並以符合相關準則的方式 進行投票操作(包括維護投票記錄)。國際清算銀行還對公司治理問題進行研究,並參與行業討論,以促進和了解公司治理領域的重要發展。BIS 可以利用第三方進行上述某些活動,並對這些第三方進行監督。國際清算銀行可能會提出複雜或特別有爭議的問題,供相關投資團隊和治理專家進行內部討論,以便在做出投票決定之前進行討論和指導。
投票執行
我們仔細考慮提交給我們有投票權的基金和其他受託賬户(基金或基金)的代理人。 貝萊德根據我們對客户作為股東的最佳長期經濟利益的評估,在行使我們獨立的商業判斷的基礎上,為我們擁有投票權的每個基金投票(或不投票)代理人。 而不考慮代理人的發行人(或任何股東支持者或持不同意見的股東)與基金的關係。(見下文)。
B-14
貝萊德在行使表決權時,通常會按照相關市場的 指引,對具體的委託書進行表決。本指南每年審查一次,並根據當地市場慣例的變化、公司治理方面的發展或適用的管理諮詢委員會認為適當的其他情況進行修訂。國際清算銀行分析師在行使其專業判斷時可能會得出結論,即準則不涵蓋需要委託投票的具體事項,或者準則的例外情況是為了貝萊德客户的最佳長期經濟利益。
在對固定收益證券或私人持股發行人的證券進行投票的罕見情況下,基金的投資組合經理和/或國際清算銀行通常會根據他們對特定交易或其他爭議事項的評估做出決定。
在某些市場,代理投票涉及後勤問題,可能會影響貝萊德投票此類代理的能力,以及投票此類代理的可取性 。這些問題包括但不限於:(I)過早通知股東大會;(Ii)對外國人行使投票權的能力的限制;(Iii)親自投票的要求;(Iv)擋股(要求行使投票權的投資者在股東大會臨近的一段特定時間內放棄所持股份的處置權);(V)翻譯委託書的潛在困難;(Vi)監管限制;以及(Vii)向當地代理提供我們不支持行使投票權的障礙,如 股份封殺或過於繁瑣的行政要求。
因此,貝萊德在這些情況下會盡最大努力投票給代理。此外,如果與行使投票權相關的成本(包括但不限於與股份封鎖限制相關的機會成本 )預計將超過客户通過對提案投票獲得的收益,國際清算銀行可能會確定,不投票委託書(或不投票我們的全部分配)通常是符合貝萊德客户的最佳利益的。
投資組合經理有完全的自由裁量權,根據他們對特定投票項目對其投資者的經濟影響的分析,對他們管理的基金中的股票進行投票。 投資組合經理可能會不時地就如何最大限度地提高特定投資的經濟價值達成不同的看法。因此,投資組合經理可能(有時確實會這樣做)在其管理的基金中投票 與國際清算銀行或彼此不同。然而,由於貝萊德的客户大多是具有長期經濟目標的長期投資者,因此投票方式往往是統一的。
衝突管理政策和程序
國際清算銀行的政策和程序旨在防止對貝萊德的代理投票活動產生不當影響。這種影響可能源於被投資公司(或任何股東支持者或持不同政見者股東)與貝萊德、貝萊德的關聯公司、基金或基金的關聯公司或貝萊德員工之間的任何 關係。以下是 已察覺或潛在利益衝突的來源示例:
● | 貝萊德客户,可能是證券發行人或股東決議支持者 |
● | 貝萊德業務夥伴或第三方,可能是證券發行人或股東決議的支持者 |
● | 貝萊德員工,可能在貝萊德管理的基金中持有的上市公司董事會中任職 |
● | 貝萊德股份有限公司的重要投資者,可能是貝萊德管理的基金中持有的證券的發行人 |
B-15
● | 貝萊德股份有限公司或貝萊德投資基金在貝萊德管理的基金中持有的證券 |
● | 貝萊德公司董事會成員,在貝萊德管理的基金中擔任上市公司高管或董事 |
貝萊德已經採取了一些措施來緩解已察覺的或潛在的衝突,包括但不限於 以下內容:
● | 採用了旨在提升我們的客户在貝萊德代表他們投資的公司中的利益的指導方針。 |
● | 建立了一個報告結構,將BIS與具有 銷售、供應商管理或業務合作伙伴角色的員工分開。此外,貝萊德力求確保與公司發行人、持不同政見的股東或股東支持者的所有接洽都得到一致的管理,而不考慮貝萊德與此等各方的關係。客户或商業夥伴對國際清算銀行沒有特殊待遇或區別對待。BIS根據各種因素確定參與的優先順序,這些因素包括但不限於,我們需要額外的 信息來做出投票決定,或者我們對參與隨着時間的推移為公司的經濟價值帶來積極結果的可能性的看法。在正常業務過程中,國際清算銀行可能會直接與貝萊德 客户、業務合作伙伴和/或第三方,和/或銷售、供應商管理或業務合作伙伴角色的員工進行接觸,討論我們的管理方法、一般公司治理事項、客户報告需求, 和/或以其他方式確保滿足與代理相關的客户服務水平。 |
● | 決定在某些情況下聘請獨立受託人投票 代理,作為避免潛在利益衝突、滿足法規合規性要求或適用法律可能另有要求的進一步保障。在此情況下,獨立受託人根據指引向貝萊德的 代理投票代理人提供如何投票的指示,貝萊德的代理投票代理人根據獨立受託代理人的決定投票。貝萊德使用 獨立受託人投票表決貝萊德股份有限公司及其附屬公司的委託書。貝萊德也可以使用獨立受託人投票表決以下各項的委託書: |
○ | 將貝萊德員工納入其 董事會的上市公司, |
○ | 貝萊德公司董事會成員擔任 高級管理人員或董事會成員的上市公司, |
○ | 涉及貝萊德基金的某些交易對象的上市公司, |
○ | 與貝萊德為合資夥伴的上市公司,以及 |
○ | 當法律或監管要求迫使貝萊德 使用獨立受託機構時,上市公司。 |
在選擇獨立受託機構時,我們評估幾個特徵,包括但不限於: 獨立性、分析代理問題並根據客户的最佳經濟利益投票的能力、可靠性和完整性的聲譽以及及時準確交付分配的選票的運營能力。我們可能會聘用 多個獨立受託人,部分原因是為了減輕獨立受託人的潛在或已察覺的利益衝突。全球委員會任命和審查獨立受託人的業績,通常每年 次。
B-16
證券借貸
經授權,貝萊德代表基金擔任證券借貸代理人。證券借貸是一種監管良好的做法,有助於提高資本市場效率。它還使基金能夠為基金產生額外的回報,同時允許基金提供商降低基金費用。
關於證券借貸和代理投票之間的關係,貝萊德的做法是基於我們的受託責任,即 我們的客户的最佳利益。在大多數情況下,貝萊德預計,有表決權股票對基金的潛在長期價值將低於貸款可能為基金提供的潛在收入。然而,在某些情況下,貝萊德 可能會在其作為受託人的獨立商業判斷中確定,投票權的價值大於對客户的證券借貸收入損失,因此在這些情況下將召回要投票的股票。
將借出的證券作為貝萊德證券借貸計劃的一部分召回以進行投票的決定是基於對各種 因素的評估,這些因素包括但不限於評估潛在的證券借貸收入以及投票這些證券對客户的潛在長期價值(基於召回考慮時獲得的信息)。7國際清算銀行與證券借貸以及風險和定量分析團隊的同事合作,評估召回借出股票給客户帶來的成本和收益。
貝萊德定期審查我們確定是否召回借出證券以進行投票的流程,並可能根據需要進行修改。
投票指南
針對我們投票的每個地區/國家/地區發佈的 特定問題指南旨在總結貝萊德的總體理念和方法,以解決我們投資的每個市場中代理投票環境中常見的問題。 指南並非詳盡無遺。國際清算銀行將準則應用於逐個案例在此基礎上,根據每家公司的具體情況和審查中的 具體問題。因此,指引並沒有説明國際結算銀行將如何在每一個情況下投票。相反,它們反映了我們對公司治理問題的總體看法,並提供了對我們通常如何處理公司投票中通常出現的問題的洞察力。
報告和投票透明度
我們致力於為客户提供透明的管理工作。我們通過直接溝通和在我們網站上披露的方式告知客户我們的參與和投票政策以及 活動。我們每年都會發布一份年度報告,對我們的投資管理、參與和投票活動進行全球概述。此外,為了客户和與我們合作的公司的利益,我們 公開了我們針對特定市場的投票指南。我們還發表評論,分享我們對市場發展和新興關鍵主題的看法。
7 | 召回借出的證券可能會受到記錄日期時間的影響。例如,在美國, 股東大會的記錄日期通常在委託書發佈之前。因此,在年度會議的記錄日期之前評估委託書、確定投票對基金有重大影響以及召回任何借出的股票 是不可行的。因此,基金經理必須權衡作為受託人的獨立商業判斷,基金股東提前收回借出股票的好處,而不知道是否會就對基金有實質性影響的事項進行投票(從而放棄基金股東潛在的證券借貸收入)或將股票借出以可能為基金賺取收入 (從而放棄投票機會)。 |
B-17
在更精細的層面上,我們每季度公佈在此期間召開股東大會的每家公司的投票記錄,顯示我們如何對每個提案進行投票,並解釋任何反對管理層提案或股東提案的投票。對於投票可能高調或客户感興趣的股東大會,我們 可能會在會後發佈投票公告,披露並解釋我們對關鍵提案的投票。我們還發布了一份季度清單,列出了我們與之接觸的所有公司以及在接洽會議上討論的主要議題。
通過這種方式,我們幫助我們的客户瞭解我們代表他們在促進支持長期可持續價值創造的治理和業務模式方面所做的工作。
想知道更多嗎?
Blackrock.com/stewardship| contactstewardship@Blackrock.com
本文檔僅供參考和教育之用。投資涉及風險,包括本金損失。
編寫:貝萊德股份有限公司
©2022年貝萊德股份有限公司版權所有。貝萊德是貝萊德公司或其在美國和其他地方的子公司的商標。所有其他商標均為其各自所有者 的商標。
B-18
貝萊德
投資
管理
美國證券的代理投票準則
自2022年1月起生效
B-19
目錄
引言 |
B-21 | |||
投票指南 |
B-21 | |||
董事會和董事 |
B-21 | |||
審計師和審計相關問題 |
B-28 | |||
資本結構提案 |
B-28 | |||
合併、收購、資產出售和其他特殊交易 |
B-30 | |||
高管薪酬 |
B-31 | |||
環境和社會問題 |
B-33 | |||
一般企業管治事宜 |
B-36 | |||
股東保護 |
B-38 |
B-20
閲讀本指南時應結合貝萊德投資管理全球原則。
引言
我們認為,作為客户投資的管理者,貝萊德有責任監督公司並向其提供反饋。貝萊德 國際清算銀行(BIS)通過與管理團隊和/或董事會成員就重大業務問題(包括環境、社會和治理問題)進行接觸來做到這一點,對於那些已經 授權給我們的客户,通過投票代理來實現其資產的最佳長期經濟利益。
以下特定於發行的代理投票 指南(指南)旨在總結國際清算銀行的地區理念,以及就ESG因素進行參與和投票的方法,以及我們對美國證券董事的期望。這些準則並非旨在 限制對特定公司單個問題的分析,也不是為國際清算銀行在每一種情況下如何參與和/或投票提供指南。考慮到公司特定的問題和事實,以及年度和特別會議上的個別投票項目,這些規則的應用將非常謹慎。
投票指南
這些指導方針分為八個關鍵主題,將經常出現在年度和特別股東大會議程上的問題集中在一起 :
● | 董事會和董事 |
● | 審計師和審計相關問題 |
● | 資本結構 |
● | 合併、收購、資產出售和其他特殊交易 |
● | 高管薪酬 |
● | 環境和社會問題 |
● | 一般企業管治事宜 |
● | 股東保護 |
董事會和董事
董事會的有效運作對公司的經濟成功和股東利益的保護至關重要。作為其職責的一部分,董事會成員在監督公司的戰略方向、運營和風險管理方面對股東負有受託責任。因此,國際清算銀行將參與和選舉董事視為我們 最重要的職責之一。
B-21
披露影響公司長期戰略和價值創造的重大問題,包括重大ESG因素,對於股東正確瞭解和評估董事會識別、管理和緩解風險的效率至關重要。
如果我們得出結論認為董事會未能在指定的時間範圍內解決或披露一個或多個重大問題,我們可以追究董事的責任 或根據我們的投票決定採取其他適當的行動。
董事選舉
如果董事會沒有通過行動和公司披露充分證明如何恰當地識別、管理和監督重大問題,我們將考慮投票反對連任負責監督這些問題的董事,如下所示。
獨立
我們預計董事會中的大多數董事 將是獨立的。此外,關鍵委員會的所有成員,包括審計委員會、薪酬委員會和提名/治理委員會,都應該是獨立的。我們對獨立性的看法可能與上市標準不同。
獨立的常見障礙可能包括:
● | 在過去五年內被公司或子公司聘用為高級管理人員 |
● | 在該公司擁有超過20%的股權 |
● | 有任何其他利益、業務或關係(專業或 個人),而該利益、業務或關係可能或可能被合理地視為對董事為公司最佳利益採取行動的能力造成實質性幹擾 |
我們可能會投票反對在我們認為不獨立的關鍵委員會任職的董事,包括受控公司的董事。
疏漏
我們期望董事會對公司的管理和業務活動進行適當的監督。如果我們認為董事會沒有行使足夠的監督,我們可以投票反對負責的委員會和/或個別董事。以下 説明瞭常見情況:
● | 對於重大的靜電釋放風險因素,或者公司未能向股東提供足夠的信息 以得出董事會對這些因素給予了適當的戰略考慮時,我們可以投票反對責任委員會的董事,或最相關的董事 |
● | 關於會計慣例或審計監督,例如,董事會未能促進高質量的獨立審計。如果大量的會計違規行為表明監管不足,我們將考慮投票反對當前的審計委員會,以及可能負責的任何其他董事會成員。 |
● | 在高管薪酬相對於公司業績和同行支付的薪酬顯得過高的期間,我們可以投票反對薪酬成員。 |
B-22
委員會
● | 如果一家公司提出了與股東利益不一致的股權薪酬計劃,我們可以投票反對薪酬委員會的成員。 |
● | 如果董事會不是由多數獨立董事 組成(這可能不適用於受控公司),我們可以投票反對提名/治理委員會主席,或者在沒有主席的情況下,投票反對任期最長的提名/治理委員會成員 |
● | 如果董事(在公司或其他公司)的行為似乎損害了其代表股東最佳長期經濟利益的能力,我們可以投票反對該個人。 |
● | 如果董事在 董事會和適用的委員會會議上的出席率多年都很低,或者董事在一年中出席率很低且未披露原因,我們可能會投票反對該個人。除緊急情況外,國際清算銀行通常認為出席董事會和適用委員會會議的人數少於75%屬於出席率較低。 |
● | 如果董事在過多的董事會任職,這可能會限制 他們專注於每個董事會的需求,我們可能會投票反對該個人。下面列出了董事在被國際清算銀行認定為過度承諾之前可以服務的最大板數: |
上市公司高管 | #在公共董事會之外8 | 公共董事會總數為#個 | ||||
董事A |
✓ | 1 | 2 | |||
董事B9 |
3 | 4 |
對股東的迴應
我們希望董事會能夠參與並回應股東,包括承認董事選舉的投票結果、薪酬、 股東提案和其他投票項目。如果我們認為董事會沒有實質性地解決股東的關切,我們可以投票反對負責的委員會和/或個別董事。下面説明瞭常見情況:
● | 獨立董事長或首席獨立董事、提名/治理委員會成員和/或任職時間最長的董事,我們觀察到董事會對股東缺乏迴應,董事會根深蒂固的證據,和/或沒有為董事會成員的充分繼任做好規劃 |
● | 提名/治理委員會主席,或者在沒有主席的情況下,提名/治理 |
8 | 除了被審查的公司。 |
9 | 包括全職工作的基金經理 負責基金工具的投資和監管,以及那些受僱為專業投資者並對所持資產進行監管的人。 |
B-23
任期最長的委員會成員,在最近一次董事選舉中,董事會成員在超過25%的股份投票中獲得反對票,董事會沒有采取適當行動迴應股東的關切 。這可能不適用於國際清算銀行不支持最初的反對票的情況 |
● | 獨立主席或首席獨立董事和/或提名/治理委員會成員,董事會不考慮獲得實質性支持的股東提案,在我們看來,這些提案對業務、股東權利或長期價值創造的潛力具有實質性影響 |
股東權利
我們希望董事會秉持誠信行事,並堅持治理最佳實踐。如果我們認為董事會沒有按照股東的最佳利益行事,我們可以投票反對適當的委員會和/或個別董事。下面説明瞭常見的 情況:
● | 獨立主席或首席獨立董事和 提名/治理委員會成員,董事會在未經股東批准的情況下實施或續簽毒丸 |
● | 獨立主席或首席獨立董事和 提名/治理委員會成員,董事會修改章程/章程/章程,其效果可能是鞏固董事或大幅減少股東權利 |
● | 未經股東批准而對期權重新定價的薪酬委員會成員 |
如果董事會保持分類結構,我們特別關注的 董事可能不會在引起關注的年份進行選舉。在這種情況下,如果我們對委員會和負責任的 成員的行為感到擔憂,我們通常會投票反對相關委員會的所有現有成員,以表達我們的擔憂。
董事會組成和有效性
我們 鼓勵董事會定期更新成員資格,以確保董事會擁有相關技能和經驗。為此,提名/治理委員會或領先的獨立董事應定期進行績效審查和技能評估 。在提名新董事進入董事會時,我們要求有關於個別候選人的足夠信息,以便股東可以評估每個個別被提名人的適宜性和 整體董事會組成。如果董事會認為年齡限制或任期限制是確保董事會定期更新的最有效和客觀的機制,我們通常會聽從董事會的決定來設定這些限制。國際清算銀行還將 考慮董事會的平均任期來評估董事會續簽流程。我們可能會反對那些似乎沒有足夠的短期、中期和長期董事組合的董事會。
此外,我們預計董事會將由不同的個人組成,他們將利用自己的個人和專業經驗 在董事會中就各種觀點和意見進行建設性的辯論。我們對董事會會議室的多樣性感興趣,將其作為促進思想多樣性和避免羣體思維的一種手段。我們要求董事會披露 董事會組成中如何考慮多樣性,包括性別、種族、民族和年齡等人口統計因素;以及董事的行業經驗、專業領域、 和地理位置等職業特徵。我們根據公司的註冊地、商業模式和戰略來評估董事會的多樣性。我們
B-24
相信董事會成員應該達到30%的多樣性,並鼓勵公司在董事會中至少有兩名女性董事,至少一名認為自己是代表不足羣體的 成員。10
我們要求董事會披露:
● | 公司認為與其業務相關的多樣性方面,以及多樣性如何 |
董事會的總體特徵與公司的長期戰略和業務模式保持一致
● | 確定和選擇候選人的過程,包括是否已聘請專業公司 或現任董事網絡之外的其他資源來確定和/或評估候選人,以及是否為所有可用的董事會提名考慮了不同的被提名人名單 |
● | 董事會在不泄露不適當和/或敏感細節的情況下對自己和評估過程的任何重要結果進行評估的過程 |
這一立場是基於我們的觀點,即董事會、管理團隊和整個公司的視角和思想的多樣性 會為公司帶來更好的長期經濟成果。學術研究已經揭示了多樣性的特定維度與對決策過程和結果的影響之間的相關性。11根據我們的經驗,董事會中更多的多樣性有助於更有力的討論以及更具創新性和彈性的決策 。隨着時間的推移,它還可以在更廣泛的領導團隊和員工中促進更大的多樣性和彈性,使公司能夠發展更緊密地反映並與其 服務的客户和社區產生共鳴的業務。
如果根據我們對公司披露的評估,一家公司沒有在合理的時間框架內充分考慮董事會組成的多樣性 ,我們可能會投票反對提名/治理委員會的成員,因為他們顯然缺乏對董事會有效性的承諾。我們認識到,打造高質量、多樣化的董事會需要時間。我們將 向最大的公司(例如標準普爾500)尋求持續的領導地位。我們的公開評論提供了更多有關我們實現董事會多元化的方法的信息。
電路板大小
我們通常在 設置合適的規模時聽從董事會的意見,並相信董事通常處於評估最佳董事會規模以確保有效性的最佳位置。但是,我們可能會反對那些看起來太小而無法提供必要技能和經驗的電路板,或者太大而不能有效運行的電路板。
首席執行官和管理層繼任計劃
10 | 包括但不限於自認為黑人或非裔美國人、西班牙裔或拉丁裔、 亞裔、美國原住民或阿拉斯加原住民、夏威夷原住民或太平洋島民的個人;自認為LGBTQ+的個人;基於民族、土著、宗教或文化身份而認為代表性不足的個人;殘疾個人;以及退伍軍人。 |
11 | 例如,2015年,波斯特探討了性別多樣性在團隊凝聚力和參與性溝通中的作用,女性領導力何時是一種優勢?協調要求、團隊凝聚力和團隊互動規範,“組織行為學雜誌”,36,1153-1175。 |
B-25
董事會層面應該有一個健全的CEO和高級管理層繼任計劃, 會定期審查和更新。我們希望繼任規劃既涵蓋與公司戰略方向一致的長期情景,也涵蓋隨着時間推移確定的領導力需求,以及 意外高管離職事件中的短期情景。我們鼓勵公司解釋其高管繼任規劃流程,包括董事會對此任務的責任範圍,而不要過早泄露通常與此工作相關的敏感信息 。
分類董事會/交錯任期
我們認為,董事應每年重新選舉;董事會的分類通常會限制 股東定期評估董事會業績和選擇董事的權利。雖然我們通常會支持要求董事會分類的提案,但如果 董事會闡明瞭分類董事會結構的適當戰略理由,我們也可以例外。這可能包括公司在轉型期間需要一致性和穩定性時,例如,新上市公司或正在進行戰略性 重組的公司。在非運營公司,例如封閉式基金或業務發展公司(BDC),分類董事會結構也可能是合理的,12在某些情況下。然而,我們預計分類結構的董事會會定期審查這種結構的理由,並考慮何時舉行年度選舉可能更合適。
如果沒有投票機制來立即解決對特定董事的擔憂,我們可能會選擇投票反對當時參選的董事 (有關更多詳細信息,請參閲股東權利)。
競爭激烈的董事選舉
在 上評估有爭議的選舉或代理權競爭的細節逐個案例基礎。我們評估多個因素,其中可能包括:持不同政見者和管理層候選人的資格;持不同政見者確定的問題的有效性 ;持不同政見者和管理層計劃的可行性;持不同政見者的股權和持有期;持不同政見者的解決方案產生預期變化的可能性;以及 持不同政見者是否代表提升長期股東價值的最佳選擇。
累積投票
我們認為,多數票標準符合股東的最佳長期利益。它通過要求 以過半選票當選來確保董事問責。因此,我們一般會反對要求採用累積投票的建議,因為這可能會不成比例地在某些問題或董事候選人上累積選票。
董事薪酬和股權計劃
我們 認為,董事薪酬的結構應該是吸引和留住董事,同時使他們的利益與股東的利益保持一致。我們認為,基於公司長期價值創造幷包含某種形式的長期股權薪酬的董事薪酬方案更有可能實現這一目標。此外,我們預計,隨着時間的推移,董事們將建立起有意義的股權。
12 | BDC是1940年《投資公司法》下的一種特殊投資工具,旨在促進中小型市場公司的資本形成。 |
B-26
多數票要求
國際清算銀行認為,董事通常應由所投票的股份的多數選出,並通常會支持尋求引入 章程的提案,該附例要求董事選舉必須達到多數票標準。多數票標準有助於確保沒有得到股東廣泛支持的董事不會被選為他們的代表。一些採用 多數投票標準的公司對未獲得至少多數選票支持的董事採取辭職政策。如果我們認為公司已經有足夠強大的多數投票程序,我們可能 不支持尋求替代機制的股東提案。
我們注意到,多數投票可能並不適用於所有情況,例如 在競爭激烈的選舉中,或多數控制的公司。
風險監督
公司應具有識別、監控和管理業務和物質ESG風險的既定流程。獨立董事應根據需要 獲得相關管理信息和外部建議,以確保他們能夠適當地監督風險。我們鼓勵公司在風險管理、緩解和向董事會報告方面提供透明度。我們 特別希望瞭解風險監督流程如何隨着公司戰略的變化和/或業務和相關風險環境的變化而發展。全面披露讓投資者瞭解公司的長期風險管理實踐,更廣泛地説,讓投資者瞭解董事會監督的質量。在沒有強有力的披露的情況下,我們可以合理地得出結論,公司沒有充分管理風險。
董事長和首席執行官的分離
我們認為 獨立領導在董事會中很重要。獨立董事會有兩種普遍接受的領導結構:1)獨立董事長;或2)首席獨立董事(Sequoia Capital)(董事長和首席執行官兼任)。
在沒有重大治理問題的情況下,我們聽從董事會指定最合適的領導結構,以確保充分的平衡和 獨立性。13
如果董事會選擇聯合主席/首席執行官模式,我們通常 支持指定一名首席獨立董事,條件是他們有權:1)為董事會議程提供正式意見;2)召集獨立董事會議;以及3)主持獨立董事會議。此外, 雖然我們預計大多數董事將每年選舉一次,但我們認為,為了給董事長/首席執行官提供適當的領導力平衡,連續性元素非常重要。
下表説明瞭每個董事會領導模式下的職責示例:
13 | 為此,我們不認為要求將董事長和首席執行官分離的股東提案作為 我們對公司可能存在的其他擔憂的代理,對這些擔憂投票反對董事會更合適。相反,在總體和持續的治理問題(例如缺乏獨立性或 連續幾年未能監督重大風險)的情況下,可能會支持此類建議。 |
B-27
聯合董事長/首席執行官模式 | 獨立椅子模型 | |||||
董事長/首席執行官 | 領先獨立董事 | 椅子 | ||||
召開董事會全體會議的權力 | 出席董事會全體會議 |
召開董事會全體會議的權力 | ||||
董事會會議 | 召開獨立董事會議的權限 | |||||
向首席執行官簡要介紹執行會議產生的問題 | ||||||
議程 | 主要負責制定董事會議程,與領先的獨立董事(Standard Chartered Bank)提供諮詢 | 與董事長/首席執行官協作設置董事會議程和董事會信息 | 與首席執行官共同負責制定董事會議程 | |||
衝浪板 通信 |
在董事會全體會議之外與所有董事就關鍵問題和關注事項進行溝通 | 促進獨立董事在董事會全體會議之外就關鍵問題和關注事項進行討論,包括幫助監督CEO和 管理層繼任規劃 | 促進獨立董事在董事會全體會議之外就關鍵問題和關注事項進行討論,包括幫助監督CEO和 管理層繼任規劃 |
審計師和審計相關問題
國際清算銀行認識到,財務報表對於全面、準確地描述公司的財務狀況至關重要。 與我們投票選舉董事的方式一致,我們尋求讓董事會的審計委員會負責監督公司審計職能的管理。如果董事會 未能促進高質量的獨立審計,我們可能會投票反對審計委員會成員。我們希望通過公開披露來深入瞭解審計委員會的職責範圍,包括概述審計委員會的流程、審計委員會議程上的問題以及審計委員會做出的關鍵決定。我們特別注意到涉及重大財務重述或重大弱點披露的案例,我們希望及時披露和補救會計違規行為。
財務報表的完整性有賴於審計師有效地履行其職責。為此,我們傾向於聘請獨立審計師。此外,如果審計師未能合理識別和解決最終導致重大財務重述的問題,或者審計公司違反了實踐標準,我們也可以投票反對批准。
有時,可能會提出股東提案,以促進審計師的獨立性或審計師事務所的輪換。如果這些建議與我們如上所述的觀點一致,我們可能會支持這些建議 。
資本結構提案
平等投票權
B-28
國際清算銀行認為,股東應享有與其經濟利益成比例的投票權。我們認為,希望增加或已經擁有雙重或多重股權結構的公司應該定期審查這些結構,或者隨着公司情況的變化而審查。擁有多種股份類別的公司應 通過公司委託書上的管理層提案定期獲得股東對其資本結構的批准。該提案應該讓非關聯股東有機會確認當前的結構,或建立 機制,在適當的時候結束或逐步取消控制結構,同時將股東的成本降至最低。
空白支票優先股 股
我們經常反對要求授權一類具有未指明投票權、轉換、股息 分配和其他權利(空白支票優先股)的優先股的提案,因為它們可能起到從股東向董事會轉移權力的作用,並可能成為一種防禦工事。我們通常認為,董事會在發行時建立投票權的自由裁量權是一種潛在的反收購手段,因為它使董事會能夠向同情管理層的投資者配售一批股票,從而在沒有股東投票的情況下挫敗收購要約。
儘管如此,在以下情況下,我們可能會支持該提議:
● | 申請空白支票授權似乎有合法的融資動機 |
● | 已公開承諾不會將空白支票優先股用於反收購目的 |
● | 有使用空白支票優先股融資的歷史 |
● | 以前是否有未償還的空白支票優先股,因此增加優先股不一定會提供進一步的反收購保護,但可能會提供更大的融資靈活性 |
增加 授權普通股
國際清算銀行將評估增加授權股份的請求逐個案例在此基礎上,結合特定行業的規範和潛在的稀釋,以及一家公司在使用其普通股方面的歷史記錄。
增發或發行優先股
如果公司規定了優先股的投票權、股息、轉換和其他權利,並且優先股的條款看起來合理,我們 通常支持增加或發行優先股的建議。
股票拆分
我們通常支持 不太可能對股票交易能力或股票經濟價值產生負面影響的股票拆分。我們通常支持旨在避免退市或促進股票交易的反向股票拆分,在這種情況下,反向拆分不會 對股票價值產生負面影響(例如,一個類別被減少,而其他類別保持在拆分前的水平)。如果反向拆分提案不會按比例減少 公司的授權庫存,我們將應用與增加授權庫存提案相同的分析。
B-29
合併、收購、資產出售和其他特殊交易
在評估合併、收購、資產出售或其他特殊交易(包括涉及特殊目的收購公司(SPAC)的業務合併)時,BIS首要考慮的是客户作為股東的長期經濟利益。我們預計,提出交易的董事會將清楚地解釋交易背後的經濟和戰略理由。我們將審查一項擬議的交易,以確定它在多大程度上提高了長期股東價值。雖然合併、收購、資產出售、業務合併和其他特殊交易提案在範圍和實質上千差萬別 ,但我們在分析中仔細檢查了某些顯著特徵,例如:
● | 建議交易相對於 公司交易價格的溢價程度。我們考慮合併公告日期之前的多個時間段的股價。我們可以考慮雙方財務顧問提供的可比交易分析和我們自己的估值 評估。對於面臨破產或破產的公司,保費可能不適用。 |
● | 合併應該有明確的戰略、運營和/或財務理由 |
● | 董事會一致批准和 全程談判為首選。我們將考慮這筆交易是否涉及持不同意見的董事會,或者看起來不是 獨立競標過程的結果。我們還可以考慮高管和/或董事會成員的財務利益是否可能影響他們將股東利益置於自己利益之上的能力 |
● | 我們更喜歡包含 信譽良好的財務顧問的公平意見的交易建議,該建議與最近的類似交易相比,評估了交易對股東的價值 |
毒丸計劃
如果管理層將毒丸提交給 股東投票,我們的政策是逐一審查這些計劃。儘管我們歷來反對大多數計劃,但我們可能會支持包含合理限定要約條款的計劃。此類條款通常要求 股東批准避孕藥,並規定日落條款,即避孕藥到期,除非續簽。這些條款還傾向於規定,對所有股票的全現金出價,包括 公平意見和融資證據,不會觸發藥丸,但會強制召開特別會議,將要約提交股東投票表決,或者要求董事會尋求股東的書面同意,在會上,股東 可以酌情撤銷藥丸。我們也可以支持一種藥丸,如果它是保護税收或其他可能與限制個人股東所有權變更相關的經濟利益的唯一有效方法。
我們通常投票贊成股東廢除毒丸的提議。
為成功的股東活動報銷費用
即使在我們支持股東 活動的情況下,我們通常也不支持股東尋求退還代理權競標費用的提議。我們認為,引入這種補償的可能性可能會激勵破壞性的和不必要的股東運動。
B-30
高管薪酬
國際清算銀行預計,一家公司的董事會將建立一種薪酬結構,對高管進行適當的激勵和獎勵,並與股東利益保持一致,特別是創造可持續的長期價值。
我們預計薪酬委員會將仔細 考慮公司的具體情況和董事會關注的激勵關鍵個人。我們鼓勵公司確保其薪酬計劃包含與 公司戰略和市場實踐相一致的適當和嚴格的績效指標。基於績效的薪酬應包括與業務和聲明的戰略或風險緩解工作相關的指標。目標以及用於設定這些目標的流程應清晰明瞭,並適當嚴格。除了我們自己的分析之外,我們還使用第三方研究來評估現有的和擬議的薪酬結構。我們要求薪酬委員會成員或同等的董事會成員對糟糕的薪酬做法或結構負責 。
國際清算銀行認為,浮動薪酬和公司業績之間應該有明確的聯繫, 可以為我們作為股東的客户創造價值。我們一般不支持與公司或個人業績無關的一次性或特別獎金。在 薪酬委員會已行使酌情權的情況下,我們預計會披露有關如何以及為什麼行使酌情權,以及調整後的結果如何與股東利益保持一致的信息。
我們承認,薪酬委員會使用同行小組評估可以幫助調整競爭性薪酬;然而,當增加總薪酬的理由僅基於同行基準,而不是絕對錶現優異時,我們感到擔憂。
我們支持促進財務和非財務業績可持續實現的激勵計劃 ,包括符合公司戰略舉措的ESG激勵計劃。與獎勵計劃相關的授予和持有 時間表應有助於將重點放在長期價值創造上。
薪酬委員會應警惕 使高管有權因提前終止合同而獲得物質補償的合同安排。最後,根據市場慣例,養老金繳費和其他遞延補償安排應該是合理的。我們的公開評論提供了更多有關我們對高管薪酬的方法的信息。
就薪酬問題發表意見 諮詢決議
如果對薪酬投票有發言權,國際清算銀行將根據我們 對該特定公司薪酬實踐的評估情況,以適當解決向股東提出的具體問題的方式對提案做出迴應。
如果我們得出結論認為一家公司未能將 薪酬與績效掛鈎,我們將投票反對管理層薪酬提案和相關薪酬委員會成員。
薪酬諮詢決議的發言權頻率
國際清算銀行通常會支持就高管薪酬進行年度諮詢投票。我們認為, 股東應該有機會在發佈多個週期之前,就年度激勵計劃和長期薪酬變化發表反饋意見。
退還建議
我們通常支持薪酬基於錯誤的財務報告或欺騙性商業實踐的任何高級管理人員的補償 。如果任何高管的行為給股東造成了重大的財務損害,給公司帶來了重大的聲譽風險,或者造成了損失,我們也支持對其進行賠償。
B-31
刑事訴訟,即使此類行為最終不會導致對過去 結果的實質性重述。這包括但不限於由此類行為引起並由公司直接支付的和解協議。我們通常支持股東在這些問題上的提議,除非公司已經制定了強有力的追回政策 ,充分解決了我們的擔憂。
員工購股計劃
我們相信,員工股票購買計劃(ESPP)是公司整體人力資本管理戰略的重要組成部分,可以 提供績效激勵,幫助使員工利益與股東利益保持一致。根據國税法第423條,最常見的ESPP形式有資格享受優惠税收待遇。我們通常會支持 個合格的ESPP提案。
股權補償計劃
國際清算銀行支持將董事、經理和其他員工的經濟利益與股東的經濟利益保持一致的股權計劃。我們認為, 董事會應制定政策,禁止以可能破壞預期與股東利益一致的方式使用股權獎勵(例如,使用股票作為貸款抵押品;使用保證金賬户中的股票; 在對衝或衍生交易中使用股票)。我們可能會支持要求建立此類政策的股東提案。
我們 對股權薪酬計劃的評估是基於公司高管薪酬和相對於同行的業績,以及該計劃是否在以下方面發揮重要作用 績效工資斷開連接。我們通常反對包含常青樹條款的計劃,這些條款允許無限制增加預留股份 ,而不需要在合理的時間段後獲得股東的進一步批准。我們通常也反對允許在未經股東批准的情況下重新定價的計劃。我們還可能反對規定加快股權 獎勵歸屬的計劃,即使在可能不會發生實際控制權變更的情況下也是如此。我們鼓勵公司構建其控制變更條款,要求在加速或特別付款被觸發 之前解僱承保員工(通常稱為雙重觸發控制變更條款)。
金色降落傘
我們通常將“黃金降落傘”視為鼓勵管理層考慮可能對股東有利的交易。然而,在黃金降落傘安排下的鉅額潛在分紅也存在激勵管理團隊支持公司次優售價的風險。
在決定是否支持或反對對黃金降落傘計劃進行諮詢投票時,國際清算銀行可能會考慮幾個因素,包括:
● | 我們是否認為觸發事件最符合 股東的利益 |
● | 管理層是否試圖在觸發 事件中實現股東價值最大化 |
● | 作為金降落傘支付的結果,將 轉移到管理團隊而不是股東的總溢價或交易額的百分比 |
● | 是否支付過大的消費税 支付總額是否為支出的一部分 |
● | 作為計算黃金降落傘薪酬基礎的薪酬方案,從績效和同行角度看是否合理 |
B-32
● | 金降落傘支付是否會產生獎勵未能有效管理公司的 管理團隊的效果 |
在 計劃被觸發之前,可能很難預測計劃的結果;因此,即使正在審查的黃金降落傘計劃在實施時得到了股東的批准,國際清算銀行也可能會投票反對該計劃。
我們可能會支持股東提出的要求實施此類安排需要股東批准的建議。
期權交易所
我們認為,可能會有 合法情況下,水下期權會對公司的資本結構造成懸而未決,因此可能需要重新定價或進行期權交換。我們將對這些實例進行評估逐個案例基礎。在以下情況下,BIS可能會支持重新定價或交換水下期權的請求:
● | 該公司的股價大幅下跌是由於宏觀經濟趨勢,而不是個別公司的業績。 |
● | 董事和高管被排除在外;交易所是價值中性的 或對股東有價值創造;税務、會計和其他技術考慮因素都經過了充分考慮。 |
● | 有明確證據表明,如果不重新定價,公司將面臨嚴重的員工激勵或留住和招聘問題。 |
如果我們確定交換符合股東的最佳利益,BIS還可能在其他情況下支持交換水下期權的請求 。
補充高管退休計劃
BIS可能會支持股東提議,要求將補充高管退休計劃(SERP)中包含的非常福利交由股東投票表決,除非公司的高管養老金計劃不包含超過員工範圍計劃提供的額外福利。
環境和社會問題
我們相信,管理良好的公司能夠有效地處理與其業務相關的重要ESG因素。治理是董事會監督可持續長期價值創造的核心手段 。對環境和社會(E&S)考慮的適當風險監督源於這一結構。
可靠的信息披露對於投資者有效衡量公司業務實踐的影響以及與E&S 風險和機會相關的戰略規劃至關重要。當一家公司的報告不充分時,包括貝萊德在內的投資者會越來越多地得出結論,認為該公司沒有適當地管理風險。鑑於對重大可持續發展風險和機遇的瞭解日益加深,以及需要更好的信息來評估這些風險和機遇,國際清算銀行將倡導繼續改進公司的報告,並將通過我們的投票,對披露或其背後的商業實踐不足的情況表示關切。
B-33
國際清算銀行鼓勵企業披露其維持可持續商業模式的方法。我們相信 報告與氣候相關財務披露特別工作組(TCFD)制定的框架保持一致,並得到特定行業指標的支持,如可持續性會計準則委員會 (SASB)確定的指標,可以全面反映公司的可持續性方法和業績。雖然制定TCFD框架是為了支持與氣候有關的風險披露,但TCFD的四大支柱--治理、戰略、風險管理以及指標和目標--是公司披露如何識別、評估、管理和監督各種與可持續性相關的風險和機會的有用途徑。SASB的特定於行業的指導 (如其重要性圖中所確定的)有助於幫助公司確定跨可持續發展各個維度的關鍵績效指標(KPI),這些指標在其行業內被認為是財務材料和決策有用的 。我們認識到一些公司可能使用不同的標準進行報告,這可能是法規所要求的,也可能是許多私人標準中的一種。在這種情況下,我們要求公司強調特定於行業或 公司的指標。
因此,我們要求各公司:
● | 根據TCFD的四大支柱 披露可持續發展相關風險的識別、評估、管理和監督 |
● | 發佈與投資者相關的、特定於行業的重要指標和嚴格的目標,與SASB或 可比可持續性報告標準保持一致 |
公司還應披露所採用的任何超國家標準、它們參與的行業 倡議、所採取的任何同行組基準以及任何保證流程,以幫助投資者瞭解其可持續和負責任的商業行為方式。
氣候風險
貝萊德認為,氣候變化已經成為企業長期前景的決定性因素。我們要求每家公司幫助其投資者瞭解氣候相關風險和機遇可能會對其產生怎樣的影響,以及如何 按照公司的商業模式和行業在戰略中考慮這些因素。具體地説,我們要求企業闡明他們的商業模式如何與全球變暖控制在遠低於2攝氏度的情況下保持一致,到2050年實現全球淨零排放。
國際清算銀行明白,氣候變化對許多公司來説可能是非常具有挑戰性的,因為它們尋求通過降低風險和抓住機遇來推動長期價值。越來越多的公司、金融機構和政府承諾實現淨零增長。 越來越多的人一致認為,在有序、及時、公正地向淨零過渡的情況下,企業可以從更有利的宏觀經濟環境中受益。14許多公司都在問,在確保可靠的能源供應和保護最脆弱的羣體免受能源價格衝擊和經濟混亂的影響方面,他們應該在促進公正過渡方面發揮什麼作用。他們還在尋求更清晰的公共政策路徑 ,這將有助於使温室氣體減排行動與承諾保持一致。
14 | 例如,貝萊德的資本市場假設預計,與替代方案相比,在20年的有序過渡期間,累計經濟收益將達到25個點 。這種更好的宏觀環境將支持更好的經濟增長、金融穩定、就業增長、生產率以及 生態系統穩定和健康結果。 |
B-34
在此背景下,我們要求各公司披露一份業務計劃,説明它們打算如何通過過渡到全球淨零來實現長期 財務業績,與其業務模式和行業保持一致。我們鼓勵企業證明,他們的計劃在可能的脱碳途徑和全球將全球變暖控制在1.5攝氏度以內的願望下是有彈性的。15我們還鼓勵公司披露與擁有可靠的能源供應和剛剛過渡相關的考慮因素如何影響他們的計劃。
我們期待企業為其部門設定基於科學的短期、中期和長期目標,以減少温室氣體排放,並 展示其目標如何與股東的長期經濟利益保持一致。企業有機會使用替代能源和低碳過渡技術,併為其發展做出貢獻,這些技術對於實現淨零排放至關重要。我們還認識到,在過渡期間保持可靠、負擔得起的化石燃料供應需要一些持續的投資。我們要求企業披露他們在替代技術、過渡技術和化石燃料生產方面的資本配置如何與他們的戰略和減排目標保持一致。
在決定如何投票時,我們將繼續評估公司的披露是否與TCFD保持一致,並提供範圍1和範圍2的短期、中期和長期減排目標。在我們對董事選舉的投票中,我們可能會發出對一家公司的計劃或披露感到擔憂的信號,特別是在面臨重大氣候風險的公司。我們可能會支持股東 要求公司披露符合我們預期的氣候計劃的提議。我們的公開評論提供了更多關於我們應對氣候風險的方法的信息。
關鍵利益相關者利益
我們認為,為了為股東提供長期價值,公司還應考慮其主要利益相關者的利益。雖然不同行業的利益相關者羣體可能有所不同,但他們可能包括員工、業務合作伙伴(如 供應商和分銷商)、客户和消費者、政府和監管機構以及公司運營所在的社區。與關鍵利益相關者建立牢固關係的公司更有可能實現自己的戰略 目標,而糟糕的關係可能會產生不利影響,使公司面臨法律、法規、運營和聲譽風險,並危及其運營的社會許可證。我們希望公司通過適當的盡職調查流程和董事會監督有效地監督和緩解這些風險。 我們的公開評論提供了有關我們方法的更多信息。
人力資本管理
公司的人力資本管理(HCM?)方法是培養包容、多樣化和參與性員工隊伍的關鍵因素,這有助於業務連續性、創新性和長期價值創造。 因此,我們希望公司展示強有力的人力資本管理方法,並向股東提供披露信息,以瞭解他們的方法如何與其聲明的戰略和業務模式保持一致。 因此,我們希望公司展示強有力的人力資本管理方法,並向股東提供披露信息,以瞭解他們的方法如何與其聲明的戰略和業務模式保持一致。
我們認為,對於投資者對 公司的HCM實踐做出知情評估而言,清楚和一致地披露這些問題至關重要。我們期望公司披露他們正在採取的促進多樣性、公平性和包容性的步驟;工作類別和勞動力人口統計;以及他們對以下問題的迴應
15 | 全球抱負反映了共同的努力;發達市場和新興市場的公司 在轉型業務和以同樣的速度減少排放方面的裝備並不相同,但市值最大的發達市場的公司更有能力加快調整其商業模式。政府政策 和區域目標可能反映了這些現實。 |
B-35
美國平等就業機會委員會的EEO-1調查 。如果我們認為一家公司的披露或做法不符合市場或同行的要求,或者我們無法確定董事會和管理層在監督相關風險和機會方面的有效性,我們可以投票反對適當委員會的成員或支持相關的股東提案。我們的公開評論提供了更多關於我們對HCM的方法的信息。
企業政治活動
公司可以 在法律和法規限制範圍內從事某些政治活動,以支持對公司長期戰略至關重要的公共政策事務。這些活動還可能帶來風險,包括: 被指控腐敗的可能性;某些聲譽風險;以及與企業政治支出和遊説活動相關的複雜法律、監管和合規考慮所產生的風險。從事 政治活動的公司應制定並保持穩健的流程,以指導這些活動並降低風險,包括董事會監督。
當 提交要求增加公司政治活動披露的股東提案時,國際清算銀行將評估公開的信息,以考慮公司的遊説和政治活動可能對公司產生的影響 。我們還將評估公司在對其戰略具有重要意義的政策問題上的聲明立場與其所屬的重要行業團體所採取的重大立場之間是否存在總體一致性。 如果我們發現重大不一致或認為進一步的透明度可能會澄清公司的政治活動如何支持其長期戰略,我們可能會決定支持要求額外披露的股東提議。我們的公開評論提供了更多關於我們對企業政治活動的方法的信息。
一般公司治理事項
休會徵集額外票數
我們通常支持此類提議,除非議程中包含我們認為有損股東最佳長期經濟利益的項目 。
捆綁的建議書
我們認為 股東應該有機會單獨審查重大治理變更,而不必接受捆綁提案。如果將多項措施合併為一項提案,當 與通常與股東權利和經濟利益相牴觸或妨礙的提案相關聯時,國際清算銀行可能會拒絕某些積極的變化。
獨家論壇條款
國際清算銀行通常支持為某些股東訴訟尋求專屬法庭的提議。如果董事會單方面通過 我們認為不利於股東利益的獨家論壇條款,我們將投票反對提名/治理委員會的獨立主席或主要獨立董事成員。
B-36
多個司法管轄區的公司
如果一家公司在多個交易所上市或註冊在與其主要上市不同的國家/地區,我們將尋求應用最相關的 市場指南來分析公司的治理結構和股東大會議程上的具體建議。在此過程中,我們通常會考慮公司主要上市的治理標準、公司治理自身的市場 標準,以及議程上每個具體提案的市場背景。如果相關標準在考慮中的問題上保持沉默,我們將根據我們的專業判斷,決定哪種投票結果 最能保護投資者的長期經濟利益。我們預計公司將披露其選擇第一上市公司、註冊國家和治理結構選擇的理由,特別是在相關市場治理實踐之間存在 衝突的情況下。
其他業務
我們反對就我們沒有機會審查和理解這些措施並進行適當級別的股東監督的事項進行投票。
重新註冊為公司
將公司從一個州或國家重新組建到另一個州或國家的提議通常是出於反收購保護、法律 優勢和/或成本節約的考慮。我們將評估,在一個逐個案例在此基礎上,公司提出重新組建公司的建議背後的經濟和戰略理由。在 所有情況下,我們都將評估新章程/章程/章程對股東保護的更改,以評估此舉是增加還是減少了股東保護。
在我們發現股東保護被削弱的情況下,如果我們確定整體利益大於被削弱的 權利,我們可能會支持重新組建公司。
IPO治理
我們預計董事會將 考慮並披露首次公開募股(IPO)時採用的公司治理結構如何符合股東的最佳長期利益。我們還預計董事會將對公司治理和控制結構進行定期審查,以便董事會可以隨着公司環境的變化而演變基本的公司治理結構,而不會產生不必要的成本和對股東的幹擾。在我們關於不平等投票結構的信中,我們闡明瞭我們的觀點 ,即一股一票是上市公司的首選結構。我們也認識到雙重股權結構在新上市公司成立時對它們的潛在好處;然而,我們認為這些 結構應該有一個特定和有限的持續時間。我們通常會就分類董事會和絕對多數投票條款等議題與新公司接觸,以修訂章程,因為我們認為,從長遠來看,這樣的安排可能不符合股東的最佳利益。
我們通常會為應用 某些與董事相關的準則(包括但不限於其他上市公司董事會的責任和董事會組成問題)提供一年的寬限期,在此期間,我們希望董事會採取措施使公司治理標準符合我們的期望。
B-37
此外,如果一家公司符合《2012年創業啟動法案》(Jumpstart Our Business Startups Act of 2012)(JOBS法案)下的新興成長型公司(企業創業公司)資格,我們將考慮在該公司被歸類為企業創業公司期間,根據《就業法案》授予紐約證券交易所和納斯達克的治理豁免。我們預計,EGC在首次公開募股(IPO)一週年前將有一個完全 獨立的審計委員會,我們對審計師和審計相關問題的投票標準方法完全適用於EGC在IPO一週年時的投票。
公司形式
改變公司形式的提案,包括轉變為公益公司(PBC)結構的提案,應該清楚地闡明股東和不同利益相關者的利益將如何擴大或受到不利影響,以及股東可以獲得的責任和投票機制。 公司的形式,包括轉變為公益公司(PBC)結構的提案,應該清楚地闡明股東和不同利益相關者的利益將如何增加或受到不利影響,以及股東可以獲得的問責和投票機制。如果我們的分析表明股東利益得到充分保護,我們通常支持管理層的提議。公司形式股東提案 的評估依據是逐個案例基礎。
股東保護
章程/章程/附例的修訂
我們認為 股東應該有權對關鍵的公司治理問題進行投票,包括改變治理機制和修訂章程/章程/章程。如果對治理文件 的更改未在合理時間內交由股東投票表決,我們可能會投票反對某些董事,特別是如果這些更改有可能影響股東權利的情況下(請參閲董事選舉)。如果董事會單方面通過對章程/章程/章程的修改,為公司及其股東帶來了成本和運營效率方面的好處,如果不會對股東權利或公司的公司治理結構產生負面影響,我們可能會支持此類行動。 \f25 \cf1\f25 \cf1\cf1\f25 \cf1\cf1\f25 }
在就修改章程/章程/章程的管理層或股東提案進行投票時,我們將部分考慮 公司和/或倡議者公開聲明的變更理由;公司的治理概況和歷史;相關的司法管轄法;以及可能促使 變更的情景或背景情況等因素。我們通常會支持對章程/章程/章程的修訂,如果對股東的好處超過了未能做出此類改變的成本。
代理訪問
我們認為,長期股東 應有機會在必要時和在合理條件下提名公司代理卡上的董事。
在我們看來,確保股東在不參與控制權爭奪的情況下提名董事的權利,可以增強股東有意義地參與董事選舉過程的能力,鼓勵董事會關注股東利益, 併為股東提供一種有效的手段,在缺乏關注的地方引導這種關注。代理訪問機制應為股東提供合理的機會來使用這一權利,而不規定過多的限制性或繁瑣的使用參數 ,還應保證該機制不會被短期投資者、對公司沒有大量投資的投資者或尋求控制董事會的投資者濫用。
一般來説,我們支持市場標準化的代理准入提案,該提案允許持有 公司3%流通股至少三年的股東(或最多20名股東)有權提名最多兩名董事或20%的董事會成員中較大的一個。如果存在標準化的代理訪問條款,我們通常會反對要求 異常閾值的股東提案。
B-38
以書面同意行事的權利
在特殊情況下,在足夠廣泛的支持下,股東應有機會提出重大問題,而無需等待管理層安排會議。因此,我們認為股東應有權以書面同意方式徵求投票,條件是:1)有合理要求啟動同意徵求程序 (以避免在解決狹隘支持的利益時浪費公司資源);以及2)股東獲得最少50%的流通股,以書面同意方式完成訴訟。在以下情況下,我們可能會反對要求書面同意行事權的股東提案 :提案的結構是為了大股東的利益而排斥其他股東,或者如果提案的撰寫是為了阻止董事會在確立書面同意行事權時採用適當的 機制以避免浪費公司資源。此外,如果公司已提供股東 召開特別會議的權利,而我們認為該特別會議為股東提供了提出重大問題的合理機會,而無需等待管理層安排會議,則我們可能會反對要求書面同意採取行動的權利的股東提案。
召開特別會議的權利
在特殊情況下,在獲得足夠廣泛的支持的情況下,股東應該有機會提出重大問題,而不必等待管理層安排會議。因此,如果需要相當高比例的股東(通常最低為15%,但不高於25%)同意召開特別會議,股東應有權 召開特別會議。但是,如果 提案是為了主要股東的利益而構建的,或者較低的門檻可能會導致公司資源的無效使用,我們可能會反對這一權利。我們通常認為,通過書面同意採取行動的權利不足以替代召開特別會議的 權利。
簡單多數投票
我們通常贊成通過提案的簡單多數票要求。因此,只要我們認為股東保護其經濟利益的能力得到提高,我們將支持減少或取消絕對多數投票要求 。儘管如此,在有大股東或佔主導地位的股東的情況下,絕對多數投票可能是對小股東利益的保護 ,在這些情況下,我們可能會支持絕對多數投票要求。
虛擬會議
股東應該有機會參加他們所投資公司的年度和特別會議,因為這些會議 為股東提供了提供反饋並聽取董事會和管理層意見的機會。雖然這些會議傳統上是面對面進行的,但虛擬會議是公司利用技術促進股東可訪問性、包容性和成本效益的一種日益 可行的方式。我們希望股東有一個有意義的機會參與會議,並在這些虛擬環境中與董事會和 管理層互動;公司應該促進公開對話,並允許股東在沒有過度審查的情況下表達關切和提供反饋。相關股東提案的評估依據是 逐個案例基礎。
B-39
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編寫:貝萊德股份有限公司
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B-40
C部分
其他信息
第25項。 | 財務報表和證物 |
本註冊聲明中包含的協議或以引用方式併入本註冊聲明中的協議包含適用協議各方 的陳述和擔保。這些陳述和保證完全是為了適用協議的其他各方的利益而作出的,(I)不打算被視為對事實的明確陳述,而是在這些陳述被證明是不準確的情況下將風險分攤給其中一方的一種方式;(Ii)可能因在適用協議的談判中向另一方所做的披露而受到限制;(Iii)可能適用與適用協議項下的另一方不同的重大程度合同標準。和(Iv)僅截至適用協議的日期或協議中指定的其他 個或多個日期。
註冊人承認,儘管包含上述警告性 聲明,但註冊人有責任考慮是否需要額外具體披露有關重大合同條款的重大信息,以使本註冊聲明中的聲明不具誤導性。
(1) | 財務報表 | |
包括在A部分中: | ||
提交給信託公司股東的截至2021年10月31日的財政年度報告以引用方式併入。 | ||
包括在B部分中: | ||
截至2021年10月31日的財政年度經審計的財務報表和財務摘要以及獨立註冊會計師事務所的相關報告在此引用信託公司截至2021年10月31日的財政年度報告。 | ||
(2) | 陳列品 |
(a)(1) |
截至2012年11月13日的協議和信託聲明通過引用註冊人註冊説明書生效前修正案第1號的附件(A)併入表格N-2(檔案號: 333-185205)於2013年1月9日提交。 | |
(b)(1) |
經修訂及重訂的信託章程以參考註冊人於2022年1月12日提交的 表格N-2(檔案號333-262119)的註冊説明書附件(B)(1)的方式併入本會。 | |
(b)(2) |
茲提交2020年11月19日修訂和重新修訂的信託章程第1號修正案。 | |
(c) |
不適用 | |
(d)(1) |
截至二零一二年十一月十三日的協議及信託聲明第VI條(實益權益股份)及第X條(股東),於二零一三年一月九日提交的註冊人登記説明書N-2表格(文件編號333-185205)生效前修正案第1號附件(A)併入本協議及信託聲明。 |
C-1
(d)(2) |
經修訂及重訂的信託章程第I條(股東大會)乃參考於2022年1月12日提交的註冊人登記説明書表格N-2(第333-262119號文件)附件 (B)(1)而納入。 | |
(e) |
自動股利再投資計劃表格以表格N-2註冊人登記説明書生效前修正案第1號附件(E) (檔案號: 333-185205)於2013年1月9日提交。 | |
(f) |
不適用 | |
(g)(1) |
註冊人與貝萊德顧問之間的投資管理協議表格,有限責任公司是通過參考註冊人註冊説明書N-2號預生效修正案第1號(檔案號)附件(G)(1)合併而成的。 333-185205)於2013年1月9日提交。 | |
(g)(2) |
與貝萊德國際有限公司簽訂的子投資顧問協議載於註冊人於2022年1月12日提交的N-2表格註冊説明書(檔案編號333-262119)附件(G)(2)。 | |
(g)(3) |
與貝萊德(新加坡)有限公司訂立的子投資顧問協議乃參考註冊人於2022年1月12日提交的註冊人N-2表格註冊説明書(檔案號333-262119)的 附件(G)(3)而成立。 | |
(g)(4) |
修訂和重訂的總諮詢費豁免協議通過參考註冊人於2022年1月12日提交的表格N-2(文件編號333-262119)的註冊聲明的附件(G)(4)併入。 | |
(g)(5) |
修正案編號 修訂和重訂的總諮詢費豁免協議1通過引用於2022年1月12日提交的註冊人註冊説明書表格N-2(文件編號333-262119)的附件(G)(5) 併入。 | |
(g)(6) |
修正案編號 2通過引用於2022年1月12日提交的註冊人註冊説明書表格N-2(文件編號333-262119)的附件(G)(6)而併入的修訂和重新確定的總諮詢費減免協議 。 | |
(g)(7) |
修正案編號 3通過引用於2022年1月12日提交的註冊人註冊説明書表格N-2(文件編號333-262119)的附件(G)(7)而併入的修訂和重新確定的總諮詢費減免協議 。 | |
(g)(8) |
修正案編號 修訂和重訂的總諮詢費豁免協議4通過引用於2022年1月12日提交的註冊人註冊説明書表格N-2(文件編號333-262119)的附件(G)(8) 併入。 | |
(g)(9) |
修訂表格編號 5修訂和重訂的總諮詢費豁免協議通過引用註冊人於2022年1月12日提交的註冊人註冊聲明表格N-2(文件編號333-262119)的附件(G)(9) 併入。 | |
(h) |
不適用。 | |
(i) |
貝萊德固定收益綜合體第三次修訂和重發遞延補償表格通過參考註冊人於2022年1月12日提交的註冊人N-2表格登記説明書(第333-262119號文件)附件(I) 而併入。 | |
(j) |
總託管人協議通過參考於2022年1月12日提交的註冊人註冊説明書中的表格N-2(文件編號333-262119)的附件(J)而納入。 |
C-2
(k)(1) |
修訂和重新簽署的轉讓代理和服務協議的表格通過參考註冊人於2022年1月12日提交的表格N-2(文件編號333-262119)的註冊聲明的附件(K)(1)而併入。 | |
(k)(2) |
行政和會計服務協議表格通過參考註冊人於2022年1月12日提交的表格N-2(文件編號333-262119)的註冊聲明的附件(K)(2)而併入。 | |
(k)(3) |
第八份經修訂及重新簽署的證券借貸協議表格以參考註冊人於2022年1月12日提交的註冊人註冊聲明 表格N-2(文件編號333-262119)附件(K)(3)的方式併入表格N-2(文件編號333-262119)。 | |
(l) |
茲提交註冊人律師的意見和同意書。 | |
(m) |
不適用 | |
(n) |
茲提交獨立註冊會計師事務所同意書。 | |
(o) |
不適用 | |
(p) |
不適用 | |
(q) |
不適用 | |
(r) |
註冊人、顧問和副顧問的道德準則通過引用貝萊德基金N-1A表格註冊説明書生效後修正案第1113號附件 16(A)的方式併入SM(第33-26305號文件),於2022年1月21日提交。 | |
(s) |
備案費表的計算。 | |
(t) |
授權書是通過參考註冊人於2022年1月12日提交的表格N-2的註冊聲明(文件編號333-262119)的附件而併入的。 |
第26項。 | 營銷安排 |
招股説明書中題為分銷計劃的部分包含的信息通過引用併入,有關任何承銷商的任何信息 將包含在隨附的招股説明書附錄中(如果有)。
第27項。 | 發行發行的其他費用 |
下表列出了與本註冊聲明中描述的產品相關的預計費用:
註冊費 |
$ | 29,784 | ||
紐約證交所上市費 |
2,500 | |||
會計費用和費用 |
4,000 | |||
律師費及開支 |
100,000 | |||
FINRA費用 |
41,450 | |||
|
|
|||
總計 |
$ | 177,734 | (1) |
(1) | 預估基於三年保質期內預計產生的總費用 。 |
C-3
第28項。 | 受註冊人控制或與註冊人共同控制的人 |
沒有。
第29項。 | 股份持有人人數 |
截至2021年12月31日:
班級名稱 |
紀錄保持者人數 | |||
實益普通股 |
5 |
第30項。 | 賠償 |
登記人協議和信託聲明第五條規定如下:
5.1股東、受託人等不承擔任何個人責任。信託的股東不會以這種 身份對任何人承擔與信託財產或信託的行為、義務或事務有關的任何個人責任。股東的個人責任限制與根據特拉華州一般公司法成立的以盈利為目的的私人公司的股東的個人責任限制相同。任何受託人或信託高級人員均不會以該身份對任何人承擔任何個人責任,但僅對信託 或其股東因不守信用、故意不當行為、嚴重疏忽或罔顧對該人的責任而承擔的責任除外;除上述例外情況外,所有此等人士應僅向信託財產尋求與信託事務相關的任何性質的索賠的清償 。如果信託的任何股東、受託人或高級管理人員成為強制執行任何此類責任的訴訟或程序的一方,除上述例外情況外, 不會因此而要求他承擔任何個人責任。對本5.1節的任何廢除或修改不應對受託人或信託高級管理人員在廢除或修改時存在的關於該廢除或修改之前發生的作為或不作為的任何權利或保護造成不利影響。
5.2 強制賠償。(A)信託在此同意賠償每名在任何時間擔任信託受託人或高級人員的人(每個此等人士均為受彌償人)的任何 責任和開支,包括為履行判決而支付的折衷金額,或作為罰款和罰款而支付的款項,以及該受彌償人在其可能或所在的任何法院或行政或調查機構就任何訴訟、 訴訟或其他法律程序(不論民事或刑事)的抗辯或處置而合理招致的合理律師費。在以 本條款第五條規定的任何身份行事時,除非他在合理相信他的行為符合信託的最佳利益的情況下不會真誠行事,或者在任何刑事訴訟中,他有合理理由相信該行為是非法的,但不得根據本條例對任何人的任何責任或 任何費用對本條款第五條所列的任何身份進行賠償,但不得因此而對任何人承擔任何法律責任或 任何費用,否則不得就任何事項真誠行事,因為他有合理理由相信他的行為符合 信託的最佳利益,或者在任何刑事訴訟中,他有合理的理由相信該行為是非法的,但不得根據本條款對任何人的任何責任或 任何費用對其進行賠償。(Ii)惡意、(Iii)嚴重疏忽或(Iv)罔顧履行其職務所涉及的職責( 第(I)至(Iv)款所指的行為在本文中有時稱為使人喪失能力的行為)。儘管有上述規定,對於任何被保險人作為原告自願提起的任何訴訟、訴訟或其他程序, 只有在起訴該訴訟的情況下,賠償才是強制性的。, 該受賠人(1)經受託人過半數授權提起訴訟或其他訴訟,或(2)由受賠人提起訴訟或其他訴訟,以便在發現受賠人有權獲得此類賠償的情況下,執行他或她在本合同項下獲得 賠償的權利。(2)該受償人提起訴訟或其他訴訟程序,是為了在該受償人被認定有權獲得此類賠償的情況下,執行他或她在本合同項下獲得賠償的權利。對於不再是信託受託人或高級人員的人,本宣言規定的獲得賠償的權利將繼續存在,並使其繼承人、遺囑執行人以及個人和法律代表受益。對本聲明的任何修訂、重述或廢除,均不得限制或取消提供給 任何人的任何利益,這些人在任何時候都是或曾經是信託的受託人或高級管理人員,或以其他方式有權就修訂、重述或廢除之前發生的任何行為或不作為獲得本聲明項下的賠償。
C-4
(B)儘管有上述規定, 不得根據本協議作出賠償,除非(I)根據本協議有權獲得賠償的法院或其他司法管轄權機構根據案情作出最終裁決,裁定該受彌償人 有權根據本協議獲得賠償,或(Ii)在沒有作出該決定的情況下, 該受彌償人有權根據本協議獲得賠償,否則不得根據本協議作出任何賠償 ,否則不得根據本協議作出任何彌償,除非(I)經法院或其他司法管轄權機構就案情作出最終裁決,否則該受彌償人有權根據本協議獲得賠償,(1)經(1)既不是信託(如1940年法案第2(A)(19)節所定義)也不是訴訟各方(無利害關係的非當事人受託人)的受託人的法定人數的多數票通過, 受保人有權獲得本協議項下的賠償,或(2)如果無法獲得該法定人數,或者即使可以獲得該法定人數(如果多數人這樣指示),獨立法律顧問所有與任何訴訟辯護費用相關的預付款決定均應根據緊隨其後的(C)段授權並作出。
(C)如果信託收到受保障者善意相信已達到賠償所需的行為標準的書面確認書,以及承諾償還信託的書面 承諾,則信託應預付與根據本協議可能要求賠償的任何訴訟的抗辯費用有關的費用,除非後來確定受保障者有權獲得此類賠償,並且如果大多數受託人確定受保障者有權獲得此類賠償,且受託人中的大多數人確定受保障者的適用標準為: ,則不在此限;如果信託收到受保障者善意相信已達到賠償所需的行為標準的書面確認書,且受託人中的大多數人認為受保障者有權獲得此類賠償,則信託應預付與此相關的訴訟抗辯費用。此外,還必須至少滿足以下條件之一:(I)受賠方應為其承諾提供足夠的擔保;(Ii)信託應為任何合法的預付款而產生的損失投保;或(Iii)無利害關係的非當事人受託人的法定人數過半數,或如果該法定人數的多數票如此直接,則獨立律師應在書面意見的基礎上,基於對現成事實的審查(而不是全面審判式的調查)得出結論。
(D)根據此等條文賦予任何受彌償人的權利,不排除任何人士 根據本聲明、信託章程、不具利害關係的 人士(如1940年法令第2(A)(19)條所界定)享有或其後取得的任何其他權利,或其可能合法享有的任何其他權利。(br}請參閲“1940年法令”第2(A)(19)節),並不排除任何人士根據本聲明、信託章程、任何法規、協議、股東或受託人的投票(定義見1940年法令第2(A)(19)節)而享有的任何其他權利,或他或她可能合法享有的任何其他權利。
(E)在符合1940年法案和本聲明規定的任何限制的情況下,信託有權和 授權向向信託提供服務或以任何身份向信託提供服務或以任何身份服務的員工、代理人和其他人員提供賠償並規定預付費用,只要這種賠償得到受託人的多數成員的批准,根據特拉華州公司法成立的公司可以對這些人進行賠償或規定預付費用。
5.3受託人無須提供保證金。因此,受託人沒有義務為履行本協議項下的任何職責提供任何擔保或其他擔保 。
5.4無調查責任;無信託通知 文書等。買方、貸款人、轉讓代理或其他與受託人或信託的任何高級職員、僱員或代理人進行交易的人,均無義務就任何看來由受託人或上述高級職員、僱員或代理人 進行的交易的有效性進行任何查詢,或對支付、借出或交付給受託人或上述高級職員、僱員或代理人或按受託人或上述高級職員、僱員或代理人的命令而支付、借出或交付的金錢或財產的運用負責。信託的每項義務、合同、承諾、文書、證書、股份、其他擔保,以及與信託有關的任何其他行為或事情,均應最終被視為由信託的遺囑執行人僅以本聲明項下受託人的身份或以信託的高級職員、僱員或代理人的身份籤立或作出。受託人可為保護信託財產、股東、受託人、高級職員、僱員和代理人 提供保險,保險金額為受託人認為足以承擔可能的侵權責任,以及受託人根據其單獨判斷認為是可取的或1940年法案要求的其他保險。
5.5依賴專家等。每個受託人和信託的高級職員或僱員在履行其職責時,對於由於真誠依賴信託的賬簿或其他記錄、律師的意見或任何信託高級職員或僱員或任何顧問、管理人、經理、分銷商、選定的交易商、會計師、評估師或其他專家或顧問 向信託作出的報告而導致的任何行為或任何不作為,應得到充分和完全的正當理由和保護。不論該大律師或專家是否亦為受託人。
C-5
註冊人還與註冊人的受託人和高級職員簽訂了一項協議,根據協議和信託聲明,註冊人有權獲得 賠償,根據該協議和信託聲明,註冊人同意在法律允許的最大範圍內預支受償人因根據協議和信託聲明可能尋求賠償的任何事項而產生的費用和費用 。
還請參閲:
| 註冊人投資管理協議的第10條和第11條,其表格作為本註冊聲明的附件 (G)(1)存檔。 |
| 註冊人與貝萊德國際有限公司簽訂的子投資顧問協議的第9和第10節,該協議作為本註冊説明書的附件(G)(2)存檔。 |
| 註冊人與貝萊德(新加坡)有限公司簽訂的子投資顧問協議的第9和10節,該協議作為本註冊説明書的附件(G)(3)存檔。 |
此外,註冊人和貝萊德固定收益綜合體中的其他基金共同自費維護E&O/D&O保單,使其受託人、高級管理人員和某些關聯方受益。登記人按比例支付此類保單保費的 部分。
5.6對股東的賠償。如果任何股東或前 股東僅因其是或曾經是股東而非因其作為或不作為或其他原因而被追究個人責任,則該股東或前股東(或其繼承人、遺囑執行人、管理人或其他法定代表人,或就任何實體而言,為其一般繼承人)有權從屬於信託的資產中提取資金,在法律允許的最大範圍內對因該責任而產生的一切損失和 費用不受損害並予以賠償。應該股東的請求,信託應承擔對該股東就信託的任何行為或義務提出的任何索賠的抗辯,並從信託的資產中履行對該索賠的任何判決。
第31項。 | 投資顧問的業務和其他關係 |
貝萊德顧問有限責任公司是一家根據特拉華州法律成立的有限責任公司(以下簡稱顧問),擔任 註冊人的投資顧問。貝萊德國際有限公司(一家根據蘇格蘭法律成立的公司)和貝萊德(新加坡)有限公司(一家根據新加坡法律成立的公司)擔任該信託的副顧問(各一名副顧問)。註冊人正在履行本項目31的要求,提供 顧問和子顧問的高級管理人員和董事名單,以及關於顧問和子顧問或這些高級顧問和董事在過去兩年中從事的任何其他業務、專業、職業或就業的信息,通過引用併入根據 1940年投資顧問法案(委員會檔案)提交給委員會的顧問ADV表格中所載的信息根據1940年《投資顧問法》向委員會提交的BIL高級表格(第801-51087號委員會文件),以及根據1940年《投資顧問法》向委員會提交的BSL高級表格(第801-76926號委員會文件)。
第32項。 | 帳户和記錄的位置 |
依據表格N-2第32項的指示略去。
C-6
第33項。 | 管理事務 |
不適用
第34項。 | 承諾 |
(1) | 不適用。 |
(2) | 不適用。 |
(3) | 根據《1933年證券法》,根據規則415,註冊的證券將以延遲或連續的方式提供。因此,註冊人承諾: |
(a) | 在提供優惠或銷售的期間和期間,提交本 註冊聲明的生效後修正案: |
(1)包括1933年證券法第10(A)(3)節要求的任何招股説明書;
(2)在招股説明書中反映在註冊説明書生效日期(或註冊説明書生效後的最新修訂)之後的任何事實或事件,該等事實或事件個別地或總體上代表註冊説明書所載信息的根本變化。儘管如上所述,如果發行量和價格的變化合計不超過有效 註冊表中註冊費計算表中規定的最高發行價變化,則發行數量的任何增加或減少(如果發行證券的總美元價值不超過登記的金額),以及與估計最大發行範圍的低端或高端的任何偏離,都可以按照規則424(B)提交給 委員會的招股説明書的形式反映出來,條件是總量和價格的變化不超過有效 註冊説明書中註冊費計算表中規定的最高發行總價的20%。
(3)將以前未在註冊聲明中披露的有關分配計劃的任何重大信息或對該等信息的任何重大更改包括在註冊聲明中。
(b) | 就確定1933年證券法下的任何責任而言,每項生效後的修訂應被視為與其中所提供的證券有關的新的註冊聲明,而當時該等證券的發售應被視為其首次真誠發售; |
(c) | 通過生效後的修訂,將在終止發行時仍未售出的任何正在登記的證券從登記中刪除;以及 |
(d) | 就根據1933年《證券法》確定對任何買方的責任而言: |
C-7
(1)如果註冊人依賴規則430B[17 CFR 230.430B]:
(A)註冊人依據第424(B)(3)條提交的每份招股章程,須自已提交的招股章程被當作為註冊説明書的一部分幷包括在註冊説明書內之日起,當作為註冊説明書的一部分;及
(B)依據第424(B)(2)、(B)(5)或(B)(7)條規定提交的每份招股章程,作為依據第430B條提交的關於依據第415(A)(1)(I)、(X)條作出的要約的註冊説明書的一部分,或(Xi)為了提供1933年證券法第10(A)節所要求的信息,自招股説明書首次使用之日起,或招股説明書中所述的首次發售證券的第一份合同生效之日起,應被視為註冊説明書的一部分幷包括在註冊説明書中。根據規則第430B條的規定,為了發行人和在該日期為承銷商的任何人的責任,該日期應被視為招股説明書中與證券有關的註冊説明書的 註冊説明書的新的生效日期,屆時發行該等證券應被視為其首次真誠要約。提供,但 登記聲明或招股章程中所作的任何陳述,如該註冊聲明或招股章程是該註冊聲明的一部分,或在借引用方式併入或視為併入該註冊聲明或招股章程中的文件內所作的陳述,而該文件是該註冊聲明或招股章程的一部分,而該文件是該註冊聲明或招股章程的一部分,而該文件是該註冊聲明或招股章程的一部分,而該文件是該註冊聲明或招股章程的一部分,則該聲明不會取代或修改在緊接該生效日期之前在該登記聲明或招股章程中作出的任何陳述;或
(2)如註冊人受第430C條規限[17 CFR 230.430C]:根據1933年證券法第424(B)條提交的每份招股説明書,除根據第430B條提交的註冊説明書或根據第430A條提交的招股説明書外,自注冊説明書生效後首次使用之日起,應被視為註冊説明書的一部分幷包括在註冊説明書中。但是,如果登記聲明或招股説明書是 登記聲明的一部分,或在通過引用而併入或被視為納入登記聲明或招股説明書的文件(登記聲明或招股説明書是登記聲明的一部分)中所作的任何聲明,對於在首次使用 之前簽訂銷售合同的買方而言,將不會取代或修改登記聲明或招股説明書中在緊接首次使用日期之前的登記聲明或招股説明書中所作的任何聲明。
(e) | 為了確定註冊人根據1933年證券法對任何 購買者在首次證券分銷中的責任:以下籤署的註冊人根據本註冊聲明承諾,在根據本註冊聲明向購買者首次發售證券時,無論採用何種承銷方式將證券出售給購買者,如果證券是通過下列任何通信方式提供或出售給購買者的,則以下籤署的註冊人承擔該責任,以下籤署的註冊人承諾在根據本註冊聲明向簽署的註冊人的首次證券發售中,無論採用何種承銷方式向購買者 出售證券,以下籤署的註冊人將是買方的賣方,並將被視為向買方提供或出售此類 證券:(1)與根據1933年證券法第424條規定必須提交的發售有關的任何初步招股説明書或招股説明書;(2)關於 由下文註冊人或其代表編寫的要約或由下文註冊人使用或提及的免費書面招股説明書;(3)根據1933年《證券法》第482條規定與要約有關的任何其他免費書面招股説明書或廣告部分,該部分包含由下文註冊人或其代表提供的關於下文註冊人或其證券的重要信息;(4) 在要約中提出的任何其他溝通 |
C-8
(4) | 如果適用: |
(a) | 為了確定1933年證券法下的任何責任, 根據規則430A作為註冊説明書的一部分提交的招股説明書表格中遺漏的信息,以及註冊人根據1933年證券法根據規則424(B)(1)提交的招股説明書表格中包含的信息,應被視為在註冊説明書被宣佈生效時 註冊説明書的一部分。(br}註冊説明書是根據規則430A提交的註冊説明書的一部分,註冊人根據1933年證券法根據規則424(B)(1)提交的招股説明書中包含的信息應被視為註冊説明書的一部分。 |
(b) | 為了確定根據1933年證券法承擔的任何責任,每個包含招股説明書形式的生效後修正案 應被視為與其中提供的證券有關的新註冊聲明,而當時的證券發售應被視為其首次真誠發售。 |
(5) | 以下籤署的註冊人特此承諾,為了確定1933年證券法下的任何責任,根據1934年證券交易法第13(A)節或第15(D)節提交註冊人年度報告的每一份通過引用併入註冊聲明中的文件,應被視為與其中提供的證券有關的新註冊聲明,屆時發行該等證券應被視為其首次真誠發行。 |
(6) | 對於根據1933年證券法產生的責任的賠償可能允許註冊人的 董事、高級管理人員和控制人根據前述條款或其他規定進行賠償,註冊人已被告知,證券交易委員會認為這種賠償違反了1933年證券法規定的公共 政策,因此不能強制執行。如果董事、註冊人的高級職員或控制人就正在登記的證券提出賠償要求(註冊人支付註冊人為成功抗辯任何訴訟、訴訟或法律程序而招致或支付的費用除外),除非註冊人的律師認為此事已通過控制先例解決,否則註冊人將向具有適當管轄權的法院提交是否通過 |
(7) | 註冊人承諾在收到書面或口頭請求、構成本註冊聲明B部分的任何招股説明書或附加信息聲明後的兩個工作日內,通過一流郵件或旨在確保同樣迅速送達的其他方式 發送該招股説明書或附加信息聲明。 |
C-9
簽名
根據1933年“證券法”和1940年“投資公司法”的要求,信託已正式安排本註冊聲明於2022年3月1日在紐約市和紐約州由正式授權的以下簽名者代表其簽署。
貝萊德多部門收益信託 | ||
由以下人員提供: | /s/約翰·M·佩洛夫斯基 | |
約翰·M·佩洛夫斯基 | ||
總裁兼首席執行官 |
根據1933年證券法的要求,本註冊聲明已由 以下人員以指定身份於2022年3月1日簽署。
簽名 |
標題 |
/s/約翰·M·佩洛夫斯基 |
受託人、總裁兼首席執行官 | |||
(約翰·M·佩洛夫斯基) | (首席行政主任) | |||
/s/特倫特·沃克 |
首席財務官 | |||
(特倫特·沃克) | (首席財務會計官) | |||
CYNTHIAL.E.GaN* |
受託人 | |||
(辛西婭·L·伊根) | ||||
F排名J.F.ABOZZI* |
受託人 | |||
(弗蘭克·J·法博齊) | ||||
L奧倫佐A.F洛雷斯* |
受託人 | |||
(洛倫佐·A·弗洛雷斯) | ||||
S泰斯D.H稜角* |
受託人 | |||
(斯泰斯·D·哈里斯) | ||||
J.P.HILLIP H奧洛曼* |
受託人 | |||
(J·菲利普·霍洛曼) | ||||
R·G列恩 HUBBARD* |
受託人 | |||
(R·格倫·哈伯德) | ||||
華盛頓特區ARL K酯類* |
受託人 | |||
(卡爾·凱斯特) |
C-10
C凱瑟琳A.L.同步* |
受託人 | |||
(凱瑟琳·A·林奇) | ||||
K阿倫公關OBARDS* |
受託人 | |||
(凱倫·P·羅巴茲) | ||||
R歐伯特 FAIRBAIRN* |
受託人 | |||
(羅伯特·費爾貝恩) |
*由: | /s/Janey Ahn |
March 1, 2022 | ||||
(Janey Ahn,事實律師) |
C-11
展品索引
展品 數 |
描述 | |
(b)(2) | 對經修訂和重新調整的註冊人附例的第1號修正案 | |
(l) | 註冊人的大律師的意見和同意 | |
(n) | 獨立註冊會計師事務所同意書 | |
(s) | 備案費表的計算 |
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