錯誤2021財年000141134212/310.0010.001100,000,000100,000,00057,458,16943,781,68457,458,16943,781,6840.0010.001100,000,000100,000,0009,400,0004,600,0009,400,0004,600,000235,000115,0002,5931,0511,9671.35192.476.834.851.21.91.51.7890410958904111.7890410958904111.7890410958904115.789041095890411100.7890410958904129.4931506849315072.9728.869.143.961.06.21.41.7890410958904115.7890410958904113.69041095890410940106.59178082191781300.20.431.580.08.056.351.056.37.456.30.250.220.220.220.220.240.240.240.46020.00020.00011.2704.00014.11027.48055.456.285.285.22.2500—034.00.24,600,0001.3154990028.20.40.22.001.115/1/20257/1/20582.009.253/1/20276/1/20593.0087807/1/203512/1/20564.007.753/1/20475/1/20494.246.997/1/204811/1/206111/1/20614.009.998/1/20464/1/20504.258.885/1/20462/1/20604.508.759/1/20463/1/20604.138.382/1/204710/1/20594.626.9910/1/204612/1/20594.506.8811/1/20462/1/20605.136.5012/1/20477/1/20594.635.9911/1/20489/1/20597/1/20493.0016.001/1/202212/1/20613.2520.001/1/20221/1/20623.0011.901/1/202212/1/20613.2511.551/1/202212/1/20613.0011.991/1/202212/1/20613.2510.651/1/20221/1/20623.2511.901/1/20221/1/20623.259.492/1/202212/1/20613.2510.5011/1/202212/1/20613.635.251/1/205211/1/20613.887.358/1/202311/1/20513.2510.505/1/202211/1/20613.254.8810/1/206110/1/20619/1/20612/1/20233.388.631/1/20478/1/20613.138.3812/1/20348/1/20613.137.6311/1/20478/1/20613.387.638/1/20488/1/20613.636.6310/1/20488/1/20613.256.2410/1/20488/1/20613.385.8811/1/20487/1/20613.506.134/1/20506/1/20613.886.504/1/20504/1/20613.636.0010/1/20508/1/20613.255.251/1/20517/1/20613.253.502/1/20518/1/20513.636.2510/1/20506/1/20614/1/20515.578.501/1/202212/1/20235.458.008/1/20221/1/20245.759.501/1/202211/1/20235.759.009/1/20211/1/20241/1/202400014113422021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：系列APreferredStockMember2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：系列BPferredStockMember2021-01-012021-12-3100014113422021-06-30Iso4217：美元00014113422022-02-25Xbrli：共享00014113422021-12-3100014113422020-12-31Iso4217：美元Xbrli：共享00014113422020-01-012020-12-3100014113422019-01-012019-12-3100014113422018-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember2018-12-310001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2018-12-310001411342美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2018-12-310001411342美國-GAAP：母公司成員2018-12-310001411342美國-公認會計準則：非控制性利益成員2018-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-12-310001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-01-012019-12-310001411342美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2019-01-012019-12-310001411342美國-GAAP：母公司成員2019-01-012019-12-310001411342美國-公認會計準則：非控制性利益成員2019-01-012019-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-12-310001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember美國-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：母公司成員2019-01-012019-12-310001411342美國-GAAP：首選股票成員2019-01-012019-12-310001411342美國-GAAP：首選股票成員美國-GAAP：母公司成員2019-01-012019-12-3100014113422019-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember2019-12-310001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-12-310001411342美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2019-12-310001411342美國-GAAP：母公司成員2019-12-310001411342美國-公認會計準則：非控制性利益成員2019-12-310001411342美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2020-01-012020-12-310001411342美國-GAAP：母公司成員2020-01-012020-12-310001411342美國-公認會計準則：非控制性利益成員2020-01-012020-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-12-310001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember美國-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：母公司成員2020-01-012020-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember2020-04-012020-06-300001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：CommonStockMember2020-04-012020-06-300001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember美國-GAAP：CommonStockMember2020-04-012020-06-300001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：母公司成員2020-04-012020-06-300001411342美國-公認會計準則：非控制性利益成員2020-04-012020-06-3000014113422020-04-012020-06-300001411342美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2020-04-012020-06-300001411342美國-GAAP：母公司成員2020-04-012020-06-300001411342美國-GAAP：CommonStockMember2020-04-012020-06-300001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2020-04-012020-06-300001411342美國-GAAP：CommonStockMember2020-12-310001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2020-12-310001411342美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2020-12-310001411342美國-GAAP：母公司成員2020-12-310001411342美國-公認會計準則：非控制性利益成員2020-12-310001411342美國-公認會計準則：留存的耳機成員(ReainedEarningsMember)2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：母公司成員2021-01-012021-12-310001411342美國-公認會計準則：非控制性利益成員2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：CommonStockMember2021-01-012021-12-310001411342US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember美國-GAAP：CommonStockMember2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：CommonStockMember美國-GAAP：母公司成員2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：首選股票成員202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021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員抵押貸款：2500000至499999之間的抵押貸款2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數EFC：證券化貸款成員SRT：抵押貸款500000至749999成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員SRT：抵押貸款500000至749999成員2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數抵押貸款：抵押貸款750000至999999成員EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員抵押貸款：抵押貸款750000至999999成員EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數EFC：證券化貸款成員Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1000000And1249999Member2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1000000And1249999Member2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數EFC：證券化貸款成員Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1250000And1499999Member2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1250000And1499999Member2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1500000And1749999Member美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1500000And1749999MemberSRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1750000And1999999Member美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween1750000And1999999MemberSRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2000000And2249999MemberEFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2000000And2249999MemberEFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2250000And2499999Member美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2250000And2499999MemberSRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2500000And2749999MemberEFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2500000And2749999MemberEFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2750000And2999999MemberEFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween2750000And2999999MemberEFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween3000000And3249999Member美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員SRT：最小成員數EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween3000000And3249999MemberSRT：最大成員數美國-GAAP：住宅抵押貸款成員US-GAAP：固定費率住宅抵押貸款成員EFC：證券化貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween0And4999999MemberSRT：最小成員數美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-310001411342Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween0And4999999MemberSRT：最大成員數美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最小成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween5000000And9999999Member美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween5000000And9999999Member美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最小成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween10000000And14999999Member美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween10000000And14999999Member美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最小成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween15000000And19999999Member美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-310001411342SRT：最大成員數Efc:SECSchedule1229RealEstateCompaniesInvestmentInMortgageLoansBetween15000000And19999999Member美國-GAAP：可調整費率貸款成員EFC：商業抵押貸款成員2021-01-012021-12-31

目錄

美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格10-K

☒			根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的年度報告

截至的財政年度2021年12月31日

或

☐			根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的過渡報告

在由至至的過渡期內

佣金檔案編號001-34569

艾靈頓金融公司(Ellington Financial Inc.)

(註冊人的確切姓名載於其約章)

特拉華州						26-0489289
(法團或組織的州或其他司法管轄區)						(國際税務局僱主識別號碼)

森林大道53號

老格林威治, 康涅狄格州, 06870

(主要行政辦事處地址)(郵政編碼)

(203) 698-1200

(註冊人電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每節課的標題

交易代碼

註冊的每個交易所的名稱

普通股，每股面值0.001美元

EFC

紐約證券交易所

6.750%A系列固定利率至浮動利率累計贖回優先股

EFC PR A

紐約證券交易所

6.250系列B系列固定速率重置 累計可贖回優先股

EFC PR B

紐約證券交易所

根據該法第12(G)條登記的證券：無

根據證券法第405條的規定，用複選標記標明註冊人是否為知名的經驗豐富的發行人。是☐    不是  ☒

如果註冊人不需要根據交易法第13節或第15(D)節提交報告，請用複選標記表示。是☐   不是  ☒

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是  ☒ No ☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是  ☒ No ☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。參見“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速文件服務器			☒			加速文件管理器			☐
非加速文件管理器			☐			規模較小的報告公司			☐
						新興成長型公司			☐

如果是新興成長型公司，用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。¨

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據“薩班斯-奧克斯利法案”(“美國聯邦法典”第15編第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。☒

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。是☐ No x

截至2021年6月30日，也就是註冊人最近完成的第二財季的最後一個工作日，註冊人非關聯公司持有的普通股的總市值為#美元。778,461,958以當日紐約證券交易所公佈的收盤價計算。

截至2022年2月25日註冊人已發行普通股數量：57,477,263

以引用方式併入的文件

註冊人將不遲於2022年5月2日提交的關於其2022年股東年會的最終委託書的部分內容通過引用併入本協議第三部分，如其中所述。

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目錄

艾靈頓金融公司。

索引

項目編號						Form 10-K報告頁面
			第一部分
1.			業務			3
1A.			風險因素			14
1B.			未解決的員工意見			60
2.			屬性			60
3.			法律訴訟			60
4.			煤礦安全信息披露			60
			第二部分
5.			註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場			61
6.			已保留			62
7.			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			63
7A.			關於市場風險的定量和定性披露			98
8.			財務報表和補充數據			101
9.			會計與財務信息披露的變更與分歧			179
9A.			控制和程序			179
9B.			其他信息			179
9C.			關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露			179
			第三部分
10.			董事、高管與公司治理			180
11.			高管薪酬			180
12.			某些實益擁有人的擔保所有權和管理層及相關股東事宜			180
13.			某些關係和相關交易，以及董事獨立性			180
14.			首席會計師費用及服務			180
			第四部分
15.			展品和財務報表明細表			181
16.			表格10-K摘要			185

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目錄

第一部分

項目1.業務

除上下文另有暗示外，本年度報告中提及的“EFC”、“我們”、“我們”和“我們”指的是(I)艾靈頓金融公司及其合併子公司，包括我們的運營合夥子公司艾靈頓金融運營合夥公司(Ellington Financial Operating Partnership LLC)，在我們於2019年3月1日轉換為公司(我們的“公司轉換”)之後，我們將其稱為“運營合夥企業”，以及(Ii)艾靈頓金融有限責任公司及其合併子公司，包括我們的運營合夥公司。本年度報告中的10-K表格至(1)“普通股”指的是(I)我們的普通股代表有限責任公司利益，在公司轉換之前已經發行，(Ii)公司轉換後已發行的普通股，(2)“普通股股東”是指(I)公司轉換前代表有限責任公司利益的普通股持有人，以及(Ii)公司轉換後的普通股持有人。我們所有的業務和業務活動都是通過我們的運營夥伴關係進行的。我們的“經理”是指艾靈頓金融管理有限公司，我們的外部經理，“艾靈頓”是指艾靈頓管理集團有限公司及其附屬投資諮詢公司，包括我們的經理，“經理集團”是指EFC的高級管理人員和董事，以及艾靈頓的合作伙伴和附屬公司(包括前述的家族和家族信託)。在某些情況下，提及我們的經理以及由我們的經理向我們提供的服務也可能包括艾靈頓及其其他附屬公司不時提供的服務.

關於前瞻性陳述的特別説明

在本Form 10-K年度報告中、在未來提交給美國證券交易委員會(SEC)或“美國證券交易委員會”的文件中，或在新聞稿或其他書面或口頭通信中，使用非歷史性的陳述，包括包含諸如“相信”、“預期”、“預計”、“估計”、“項目”、“計劃”、“繼續”、“打算”、“應該”、“將會”、“可能”、“目標”、“目標”等詞語的陳述。“將”、“可能”、“尋求”或類似表述旨在識別1933年修訂的“證券法”第27A條或修訂的“證券法”和1934年修訂的“證券交易法”第21E條或“交易法”所指的“前瞻性陳述”，因此可能涉及已知和未知的風險、不確定性和假設。

前瞻性陳述基於我們對未來業務、業務戰略、業績、財務狀況、流動性和前景的信念、假設和預期，並考慮到我們目前掌握的信息。這些信念、假設和預期會受到風險和不確定性的影響，並且可能會因許多可能的事件或因素而改變，而這些事件或因素並不是我們都知道的。如果發生變化，我們的業務、財務狀況、流動性、經營結果和戰略可能與我們的前瞻性陳述中明示或暗示的內容大不相同。以下是可能導致實際結果與前瞻性陳述不同的因素的例子：利率和證券市值的變化；市場波動；我們所擁有的由美國政府機構或美國政府支持的實體為其本金和利息支付提供擔保的抵押貸款的提前還款額的變化；我們資產違約率的增加和/或回收率的降低；我們借款為資產融資的能力；影響我們業務的政府法規的變化；我們有能力根據1940年修訂後的《投資公司法》或《投資公司法》將我們排除在註冊之外；我們有能力保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的資格；以及與投資房地產資產相關的風險，包括商業狀況和整體經濟的變化例如，與新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)大流行有關的經濟影響造成的影響，以及與大流行相關的應對措施。這些和其他風險、不確定因素和因素，包括本年度報告10-K表格第1A項下描述的風險因素，可能會導致我們的實際結果與我們所作的任何前瞻性陳述中預測或暗示的結果大不相同。所有前瞻性陳述只在發表之日發表。隨着時間的推移，出現了新的風險和不確定性，無法預測這些事件或它們可能如何影響我們。除非法律另有要求，否則我們沒有義務也不打算更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。

我公司

我們最初成立於2007年7月，是特拉華州的一家有限責任公司，於2007年8月開始運營。2019年2月，我們選擇從2019年1月1日起作為公司對美國聯邦所得税徵税，我們選擇從截至2019年12月31日的納税年度開始作為房地產投資信託基金(REIT)對待美國聯邦所得税。截至2018年12月31日，我們相信，我們的組織和運營使我們有資格被視為美國聯邦所得税目的的合夥企業，而不是作為公司徵税的協會或上市合夥企業。自2019年1月1日以來，我們相信我們一直在組織和運營，因此我們有資格被視為美國聯邦所得税目的的REIT。自2019年3月1日起，我們轉換為特拉華州的一家公司，並更名為埃靈頓金融公司(Ellington Financial Inc.)。

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目錄

我們收購和管理抵押貸款相關的、消費者相關的、公司相關的和其他金融資產。我們的主要目標是通過進行我們認為對與其相關的風險進行適當補償的投資，為我們的股東創造有吸引力的、經風險調整的總回報。我們試圖通過利用機會主義戰略來實現這一目標。我們的目標資產類別目前包括在美國和歐洲(如果適用)的投資，這些投資類別如下所列，並在標題為“第二部分，項目7.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--我們的目標資產類別”一節中所述。在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的情況下，我們預計將繼續投資於這些目標資產類別：

•住宅按揭貸款，包括(I)不被視為“合格按揭”或“合格按揭”(QM)的按揭貸款，或根據消費者金融保護局(Consumer Financial Protection Bureau)規定的貸款，或“非合格按揭貸款”(Non-QM Loans)，(Ii)住宅過渡貸款，及(Iii)不良及再履行住宅按揭貸款，包括“遺留”(即在2008年金融危機前發放的)不良貸款；

•住房抵押貸款支持證券，或“RMBS”，其本金和利息的支付由美國政府機構或美國政府支持的實體或“機構RMBS”擔保；

•由美國住宅抵押貸款支持的RMBS，其本息支付不受美國政府機構或美國政府支持的實體(Non-Agency RMBS)的擔保；以及由歐洲住宅抵押貸款支持的RMBS，或“歐洲RMBS”；

•商業抵押貸款支持證券，或“CMBS”，商業抵押貸款，以及其他商業房地產債務；

•消費貸款和資產支持證券，或稱“ABS”，包括由消費貸款支持的ABS；

•抵押貸款債券，或“CLO”；

•抵押相關和非抵押相關衍生品；

•對我們購買或未來可能購買的目標資產的公司進行戰略投資，以及對與我們業務相關的公司進行其他戰略投資；以及

•其他投資，包括公司債務和股權證券以及公司貸款。

在保持房地產投資信託基金資格的前提下，我們機會主義地利用衍生品和其他對衝工具來對衝我們的利率、信貸和外匯風險。

我們對住宅和商業抵押貸款的投資可能包括不良貸款、不良貸款或不良貸款。此外，我們可能會不時取得不動產。我們也已經並可能在未來對其他從事貸款相關業務的實體(如貸款發起人和抵押相關實體)的債務和/或股權進行投資。2022年2月18日，我們與Home Point Capital Inc.(“Home Point”)簽訂了一項協議(“長橋購買協議”)，購買Home Point在Longbridge Financial，LLC(“Longbridge”)的49.6%的所有權權益，後者是一家反向抵押貸款發起人，截至2021年12月31日，我們還持有該公司49.6%的所有權權益。關於對貸款發起人的投資，我們也可能簽訂流動協議，允許我們根據適用的流動協議中規定的參數從貸款發起人購買新的貸款。我們還投機取巧地採用相對價值交易策略，通過這種策略，我們尋求識別和利用各種股票和/或固定收益市場的短期定價差異。我們還機會主義地尋求收購和管理上面沒有列出的其他類型的抵押貸款相關資產和金融資產，如抵押貸款服務權(MSR)和信用風險轉移證券(CRT)。

我們的“信貸組合”，包括我們除機構RMBS以外的所有資產，歷史上一直是我們風險和回報的主要驅動力，我們預計這種情況將在中短期內持續下去。我們還保持着機構RMBS的高槓杆組合，以利用該市場領域的機會，幫助我們繼續被排除在投資公司法規定的投資公司註冊之外，並幫助保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的資格。除非我們獲得非常大量的全部抵押貸款，或者根據“投資公司法”適用於我們的規則和法規以及/或我們作為房地產投資信託基金的資格發生變化，否則我們預計將繼續維持一定數額的代理RMBS。有關我們目標資產的更多信息，請參閲“第二部分，項目7.管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析-我們的目標資產類別。”

我們的經理和艾靈頓

根據一項管理協議，我們由我們的經理(艾靈頓的一家附屬公司)進行外部管理和提供建議。我們經理的成立完全是為了擔任我們的經理，沒有任何其他客户。此外，我們的經理目前沒有任何員工，而是依靠艾靈頓的員工履行對我們的義務。艾靈頓是一家投資管理公司和註冊投資顧問，擁有27年投資各種抵押貸款支持證券(MBS)和相關衍生品的歷史。

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目錄

我們管理團隊的成員包括擔任聯席首席投資官的艾靈頓創始人兼首席執行官Michael Vranos；擔任首席執行官兼總裁兼董事會成員的艾靈頓副董事長兼首席運營官Laurence Penn；擔任聯席首席投資官的艾靈頓副董事長兼信貸策略聯席主管Mark Tecotzky；擔任聯席首席投資官的董事董事總經理JR Herlihy。文森特·安布里科(Vincent Ambrico)，擔任我們的財務總監；傑森·弗蘭克(Jason Frank)，艾靈頓律師事務所的副總法律顧問，擔任我們的副總法律顧問兼祕書。這些人中的每一個都是我們經理的一名官員。

我們的經理負責管理我們的業務活動和日常運營，並根據我們的經理和艾靈頓之間的服務協議，依賴艾靈頓的資源來支持我們的運營。埃靈頓為我們的每一個目標資產類別提供了完善的投資組合管理資源，並建立了支持這些資源的基礎設施。通過我們與基金經理的關係，我們受益於埃靈頓高度分析性的投資流程、廣泛的交易流程、在金融界的廣泛關係、財務和資本結構技能、投資監督數據庫和運營專業知識。例如，艾靈頓對投資過程的分析方法涉及收集大量關於MBS抵押品和MBS市場交易的歷史表現的數據。埃靈頓分析這些數據，以確定可能的關係和趨勢，並開發用於支持我們的投資和風險管理流程的財務模型。此外，在艾靈頓27年的投資歷史中，它與廣泛的交易商和其他市場參與者建立了牢固的關係，使艾靈頓能夠獲得廣泛的交易機會和市場信息。因此，埃靈頓為我們提供了獲得各種資產收購和處置的機會和信息，這些機會和信息有助於我們在目標資產類別中做出資產管理決策，我們相信這為我們提供了顯著的競爭優勢。我們還受益於艾靈頓的財務、會計、運營、法律、合規和行政職能。

截至2021年12月31日，艾靈頓擁有170多名員工，管理的資產約為133億美元，其中約79億美元由我們公司和艾靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金(Ellington Residential Mortgage REIT)組成，艾靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金是一家在紐約證券交易所(New York Stock Exchange)或紐約證券交易所(NYSE)上市的房地產投資信託基金(REIT)，股票代碼為“盈利”，其投資策略主要集中在機構RMBS，以及各種使用財務槓桿的對衝基金和其他另類投資工具，約54億美元由不使用財務槓桿的賬户組成。管理的133億美元和79億美元的資產包括大約12億美元的埃靈頓管理的CLO。就這些目的而言，埃靈頓管理的CLO數字代表CLO票據的未償還餘額和CLO股本的市值，不包括其他Ellington管理的基金和賬户持有的任何票據和股本。

我們的戰略

我們利用機會主義策略來尋求產生有吸引力的、經風險調整的回報。我們主要通過證券和貸款投資，追求各種類型的抵押貸款相關、消費者相關、企業相關和其他金融資產的價值。

我們的戰略能夠適應不斷變化的市場環境，條件是保持我們作為美國聯邦所得税REIT的資格，並根據投資公司法(Investment Company Act)將我們排除在投資公司註冊之外。因此，儘管我們專注於標題為“第二部分，第7項.管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--我們的目標資產類別”一節中描述的目標資產，但我們的收購和管理決策取決於當時的市場狀況，我們的目標資產類別可能會隨着時間的推移而變化，以應對市場狀況。在實施我們的策略時，我們可能會有很高的交易量。我們的經理被授權遵循非常廣泛的投資指導方針，因此，我們無法預測我們的投資組合構成。我們預計將繼續通過一家或多家國內應税房地產投資信託基金(REIT)子公司或“TRS”持有我們的某些目標資產。因此，這類資產的一部分收入將被繳納美國聯邦和州公司所得税。我們可以在沒有股東投票的情況下改變我們的戰略和政策。此外，儘管我們的獨立董事可能會定期審查我們的投資指導方針和投資組合，但他們通常不會審查我們擬議的資產收購或資產管理決策。

我們相信，埃靈頓的能力使我們的經理能夠識別有吸引力的資產，對這些資產進行估值，監控和預測這些資產的表現，並機會性地對衝我們與這些資產相關的風險。艾靈頓繼續強調和發展專有信貸、利率和提前還款模型，以及其他專有研究和分析，突顯了它對固定收益投資的紀律和分析方法的重視。此外，艾靈頓的分析和財務資源可以幫助支持我們擁有戰略投資的貸款發放公司。例如，我們可以為這些公司提供一個可靠的生產渠道，幫助它們完善承保指引，幫助它們改善融資來源的條件和穩定性，並幫助它們提高整體實力。

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目錄

在市場中的可見性。通過這些方式，我們利用艾靈頓的技能和資源來尋求實現我們的投資目標。

至於包括MBS在內的結構性產品，埃靈頓尋求跨廣泛行業的投資，不受評級、結構或資本結構地位的任何限制。隨着時間的推移，在整個市場週期中，機會將以不同的行業和不同的形式出現。艾靈頓認為，通過在結構性產品市場的不同部門之間輪換和分配，並調整其對衝程度，它能夠利用這些部門之間的差異以及市場的整體趨勢，從而為投資者提供更好和更一致的回報。各部門之間的差距有時各不相同，而且是由多種因素共同推動的。例如，隨着各種結構性產品板塊的興衰，市場對這些板塊的相對收益率可能會有所不同。此外，艾靈頓對某些行業的業績預測可能與其他市場參與者的預測不同，這種差異自然會導致我們不時傾向於某些行業，而不是其他行業。結構性產品部門與這些部門內個別證券之間的差異也可能是由於抵押品表現的差異(例如，在承銷標準普遍較嚴格的特定時期發放的貸款平均而言可能比其他時期發放的貸款表現更好)以及特定投資的結構(例如，現金流的時間或信用增強水平)，我們的經理可能認為其他市場參與者高估或低估了這些差異的價值。此外，我們認為風險管理，包括機會主義投資組合對衝以及審慎的融資和流動性管理, 對於在整個市場週期中持續產生有吸引力的、經風險調整的總回報來説，這是至關重要的。

關於貸款，我們傾向於專注於服務不足、利基市場，這些市場存在效率低下的情況，而且這些細分市場的規模或複雜性可能會構成進入障礙。自2008/2009年全球金融危機以來，銀行業的資本要求和其他規定限制了銀行對某些類型貸款的發起和所有權，因此，某些貸款產品的資本可獲得性低於歷史水平，從而為艾靈頓投資於這些貸款產品創造了更好的機會。埃靈頓利用其深厚的行業關係網絡，包括我們投資的貸款發起人，尋找新的貸款投資。這些關係創造了來自不同來源的定期投資機會，包括與某些貸款發起人(包括我們投資的那些人)簽訂的流動協議。通過機會性地投資於貸款和證券，以及貸款發起人，我們相信我們能夠實現有吸引力的多元化，並可以利用各種投資類別的相對價值。

我們相信，我們的經理是唯一有資格實施我們戰略的人。我們的戰略與艾靈頓的投資方法是一致的，該方法基於其在採購、分析、交易和對衝複雜結構性產品方面的獨特優勢。此外，我們相信，埃靈頓在購買、出售、分析和構建固定收益證券方面的豐富經驗，加上其廣泛的市場信息和交易流程，為我們提供了穩定的機會，以有利的交易執行收購資產。

在執行我們的策略時，在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的前提下，我們使用了各種各樣的對衝工具和衍生品合約。請參閲下面的“-風險管理”。

投資過程

我們的投資過程得益於我們經理和艾靈頓的資源和專業知識。這一過程由一個投資和風險管理委員會管理，該委員會包括我們經理的以下三名官員：Vranos先生、Penn先生和Tecotzky先生。我們經理的這些官員還分別擔任我們的聯席首席投資官、首席執行官和聯席首席投資官。投資和風險管理委員會在投資指導方針下運作，並定期開會，為我們的投資組合制定一套偏好。與我們相關的投資和風險管理委員會的主要重點是審查和批准我們的投資政策、我們的投資組合持有量以及與我們的投資政策和指導方針相關的合規性，併為制定我們日常投資決策的各個投資團隊提供指導和監督。投資和風險管理委員會擁有我們董事會授予的權力，可以根據我們的投資指導方針授權交易。

艾靈頓將投資團隊集中在我們的許多目標資產類別上。我們的資產收購過程包括尋找和篩選資產收購機會、信用分析、盡職調查、結構設計、融資和對衝，每一項都是適當的，以尋求與我們的風險承受能力相稱的有吸引力的總回報。我們的資產收購過程也受到我們的目標的影響，即根據投資公司法，我們將繼續被排除在投資公司註冊之外，並保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的資格，以便繳納美國聯邦所得税。

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目錄

資產的估值

我們經理的估價委員會指導我們的估價過程，也受我們獨立董事的監督。有關我們估值過程的討論，請參閲本報告中包含的合併財務報表附註2。

風險管理

風險管理是艾靈頓投資組合管理流程的基石。艾靈頓的風險管理基礎設施系統包括“Ellin”，這是艾靈頓所有部門都使用的專有投資組合管理系統，包括交易、研究、風險管理、財務、運營、會計和合規。我們受益於艾靈頓全面的風險管理基礎設施以及對投資組合和運營風險的持續評估。此外，我們利用衍生品和其他對衝工具對我們的信用、利率和外匯風險進行機會性對衝。

利率對衝

我們通過使用各種對衝策略來機會性地對衝利率風險，以緩解此類風險，但前提是我們必須保持REIT的資格，並根據投資公司法排除我們作為投資公司的註冊資格。我們使用和未來可能使用的利率對衝工具包括但不限於：

•即將公佈的抵押貸款過關證明，或稱“TBAS”；

•利率互換(包括浮動到固定、固定到浮動或更復雜的掉期，如浮動到反向浮動、可贖回或不可贖回)；

•抵押抵押債券(CDO)，或稱“CMO”；

•美國國債；

•利率的掉期、上限、下限和其他衍生品；

•期貨和遠期合約；以及

•上述任何一項的選擇權。

特別是，我們不時建立利率掉期空頭頭寸，以抵消利率變化對我們某些資產價值和融資成本的潛在不利影響。利率互換是在協議有效期內的特定付款日期交換利率現金流的協議，按名義本金計算。通常情況下，一方支付固定利率並獲得浮動利率，另一方支付浮動利率並獲得固定利率。每一方的付款義務都是使用不同的利率計算的。在利率互換中，名義本金通常不交換。

信用風險對衝

在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的前提下，我們建立信貸對衝頭寸，以保護我們的某些信貸資產免受不良信貸事件的影響。我們的信用對衝組合可以在不同時期有很大的不同，可以涵蓋各種各樣的金融工具，包括公司債務或股票相關工具，RMBS或CMBS相關工具，或涉及其他市場的工具。我們的對衝工具可以包括“單一名稱”工具(即引用一個標的實體或證券的工具)和引用指數的對衝工具。我們還利用一定的相對價值，利用涉及相同或類似工具的多頭/空頭頭寸，機會性地覆蓋我們的信貸對衝。

外幣套期保值

只要我們持有美元以外貨幣計價的工具，我們就可以進行交易，以抵消貨幣匯率變化的潛在不利影響，但前提是我們必須保持REIT的資格。特別是，我們可能會使用貨幣遠期合約和其他與貨幣相關的衍生品來緩解這種風險。

我們的融資策略和槓桿的使用

我們用我們認為是審慎的槓桿率來為我們的資產融資，槓桿率的水平會根據我們投資組合的特殊特徵、融資的可用性和市場狀況而不時變化。截至2021年12月31日，我們的大部分債務融資由回購協議或“回購”組成。目前，我們的大部分回購是以機構RMBS為抵押的；然而，我們也有回購借款以我們的信貸資產為抵押，有時還以美國國債為抵押。在回購中，我們以折扣價或貸款額將資產出售給交易對手，同時同意在指定的較晚日期以一定的價格從交易對手手中回購相同的資產。

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目錄

等於貸款額加上利息因素。儘管回購在法律上被構造為出售和隨後的回購，但根據美國公認會計原則(U.S.General Accept Accounting Principle，簡稱“美國公認會計原則”)，回購仍被視為抵押借款。在回購期間，我們通常收到與標的資產相關的收入和其他付款，並向交易對手支付利息。雖然我們的回購融資收益通常用於購買受交易影響的資產，但我們的融資安排並不限制我們使用這些安排的收益來支持我們的其他流動資金需求的能力。我們的回購安排通常是根據證券業和金融市場協會(Securities Industry and Financial Markets Association，簡稱SIFMA)的標準格式主回購協議記錄的，如果標的資產的價值和公佈的抵押品發生變化，雙方可以要求保證金(即要求對方提供額外的抵押品或償還一部分預付資金)。由於我們的抵押品價值波動，根據我們的大部分主回購協議，作為我們正常業務過程的一部分，我們和我們的回購交易對手必須不時相互提供額外的抵押品。我們的回購融資交易對手一般有權在不同程度上為保證金目的確定標的抵押品的價值，但須遵守我們與交易對手達成的協議的條款和條件。

除了使用回購為我們的許多資產融資外，我們還進行了證券化交易，並提供有擔保的借款安排，為其他資產融資。對於除回購以外的抵押融資，其相關資產轉移不計入銷售，相關借款按公允價值計入綜合資產負債表中的其他有擔保借款和其他有擔保借款。此外，我們發行了無擔保的優先票據，即“高級票據”，在擔保債務的抵押品價值範圍內，實際上從屬於我們的擔保債務。最後，我們還籌集了股本，為收購我們的目標資產提供資金，包括通過公開發行我們的普通股、我們6.750%的A系列固定利率至浮動利率累計贖回優先股、每股0.001美元的面值(“A系列優先股”)和我們6.250%的B系列固定利率重置累計可贖回優先股、每股0.001美元的優先股(“B系列優先股”)。

我們未來可能會利用其他類型的借款，包括更復雜的融資結構。我們也可以通過發行額外的債務證券、額外的優先股或普通股、認股權證或其他證券來籌集資本。

我們使用槓桿，特別是為了增加我們的資本基礎支持的資產數量，當這些資產表現不佳時，可能會產生增加虧損的效果。我們的投資政策不要求最低或最高槓杆率，我們經理的投資和風險管理委員會有權改變我們的總體槓桿率和用於個別資產類別的槓桿率，而不需要董事會的進一步批准。由於我們的戰略是靈活的、動態的和機會主義的，我們的總體槓桿將隨着時間的推移而變化。因此，我們沒有一個有針對性的債務與股本比率。

管理協議

我們在2007年8月成立時就與經理簽訂了一份管理協議，根據該協議，經理對我們的運營進行日常管理。

修訂後的管理協議要求我們的經理按照董事會批准和監督的政策和投資指導方針管理我們的資產、運營和事務。我們的經理受董事會的監督和指導。我們的經理負責：

•選擇、購買和出售我們投資組合中的資產；

•我們的融資和風險管理活動；

•為我們提供諮詢服務；以及

•為我們提供一個管理團隊，包括一名部分專職的首席財務官和必要的適當支持人員。

我們的經理負責我們的日常運營，並執行(或安排執行)與我們的資產和負債以及業務的管理、運營和管理相關的適當服務和活動。

根據管理協議，我們每季度向經理支付拖欠的管理費，其中包括“基礎”部分和“激勵”部分，我們還報銷經理的某些費用。

管理協議規定，應支付給我們經理的每筆獎勵費用的10%將以普通股支付，其餘部分以現金支付；然而，如果我們的經理可自行決定選擇以普通股的形式獲得更大比例的獎勵費用，向我們的董事會提供書面通知，説明其選擇在#年最後一個月的第一天之前以普通股形式獲得更大比例的獎勵費用，則我們的經理可以選擇以普通股的形式獲得更大比例的獎勵費用，但是，如果我們的經理在#年最後一個日曆月的第一天之前選擇以普通股形式獲得更大比例的獎勵費用，則經理可以自行決定

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目錄

該獎勵費用所涉及的季度。管理協議進一步規定，除非符合所有適用的證券交易規則和證券法(包括禁止內幕交易)，否則我們的經理人不得選擇接受普通股作為其獎勵費用的支付。基金經理將收到的普通股數量以該等普通股的公允市值為基礎，該公允市值是根據紐約證券交易所在與該獎勵費用相關的季度的最後一個日曆月內報告的我們普通股的平均收盤價來確定的。支付獎勵費用後交付的普通股將立即歸屬，前提是我們的經理已同意在該等普通股向我們經理髮行之日起一年前不出售該等普通股，然而，如果管理協議終止，則該轉讓限制將立即失效。

基本管理費、獎勵費和費用報銷

基地管理費

根據管理協議，我們每季度向我們的經理支付一筆拖欠的基本管理費，金額相當於截至每個會計季度末運營合夥企業的股本(根據美國公認會計原則計算)的1.50%(扣除與該會計季度相關的基本管理和獎勵費用之前)，前提是運營合夥企業的股權根據美國GAAP的變化進行調整，以排除根據美國GAAP的變化而發生的一次性事件，以及經我們的經理與我們的獨立董事討論並經我們的大多數董事批准後的非現金費用。在此情況下，我們將向我們的經理支付一筆基本管理費，金額相當於運營合夥企業每年股本的1.50%(根據美國公認會計原則計算)(扣除與該財季相關的基本管理和獎勵費用之前)。

獎勵費

除基本管理費外，對於每個會計季度，我們向經理支付的獎勵費用等於(I)(A)25%和(B)獎勵計算期(指該會計季度和前三個會計季度)的調整後淨收入(如下所述)與(2)獎勵計算期的跨欄金額之和(Ii)每個會計季度已經支付或應付的獎勵費用之和(Ii)已支付或應付的獎勵費用之和(I)25%和(B)的超額(如果有的話)。

就計算獎勵費用而言，獎勵計算期內的“調整後淨收入”是指在扣除所有基本管理費之後、該期間的任何獎勵費用之前，因經營合夥企業(或基於我們的綜合財務報表的列報基礎的相關美國公認會計準則措施)的運營而導致的淨股本增加/(減少)，不包括該期間的任何非現金股權薪酬支出，減去截至獎勵計算期之前的會計季度末的任何虧損(如下所述)。調整後的淨收入將根據美國公認會計原則的變化進行調整，在非現金費用的情況下，在我們的經理與我們的獨立董事討論並得到大多數獨立董事的批准後，將不包括一次性費用以及非現金費用。

為了計算獎勵費用，截至任何會計季度末的“虧損結轉”是通過確定(1)上一會計季度末的虧損結轉超過(2)經營合夥企業的經營所導致的淨股本增加(以正數表示)或經營合夥企業的經營所導致的淨股本減少(以負數表示)(或根據我們的財務報告的呈報基礎適當的美國公認會計準則中適當的措施)的超額(如果有的話)來計算的。在計算獎勵費用時，“虧損結轉”的計算方法是：(1)上一財季末的虧損結轉超過(2)經營合夥企業的經營所產生的淨股本增加額(以正數表示)或經營合夥企業的經營所導致的淨股本減少額(以負數表示)。根據美國公認會計原則計算，根據美國公認會計原則的變化進行調整，在非現金費用方面，在我們的經理與我們的獨立董事討論並得到大多數獨立董事的批准後，不包括一次性費用以及非現金費用。

在計算獎勵費用時，“跨欄金額”是指，就任何會計季度而言，(I)(A)9%和(B)3%中較大者的四分之一加上該會計季度的10年期美國國債利率的乘積，(Ii)(A)所有普通股和經營合夥企業單位(或稱“OP單位”)自本公司成立以來至該會計季度末發行的加權平均每股毛收入之和；(Ii)(A)所有普通股和經營合夥單位(或稱“OP單位”)發行的加權平均每股毛收入之和，(B)其中較大者為(A)9%和(B)3%，再加上該會計季度的10年期美國國債利率；每次發行均以發行的股票和運營單位的數量以及該等發行的股票和運營單位在該會計季度內流出的天數進行加權，採用先進先出會計原則(即，首先將任何股票和運營單位的回購歸因於最早的發行)，以及(B)將(I)在該會計季度開始時可歸屬於普通股和運營單位的留存收益除以(Ii)該會計季度內每天已發行的普通股和運營單位的平均數量所得的結果。以及(Iii)(X)該會計季度內每天發行的普通股和長期激勵計劃單位(或“LTIP單位”)的平均數和(Y)該會計季度內每天發行的被指定為LTIP單位(或“LTIP單位”)的運營單位和有限責任公司權益的平均數的合計和(Iii)該會計季度內每天發行的普通股和長期激勵計劃單位(或稱“LTIP單位”)和(Y)運營合夥企業中指定為LTIP單位或“LTIP單位”的有限責任公司權益的平均數的總和。就釐定上限金額而言，普通股、OP LTIP單位及OP單位(A)作為股權激勵獎勵、(B)向經理人發行作為其基本管理費或獎勵費用的一部分及(C)向經理人或其任何聯屬公司以私下協商交易方式進行的發行，均不包括在計算範圍內。獎勵費用的支付將

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目錄

普通股和現金的組合，前提是任何季度付款的至少10%將以普通股支付。

費用的報銷

我們沒有辦公室，也沒有僱傭人員。我們依靠經理的設施和資源來開展業務。除管理協議中明確要求經理承擔的費用外，我們支付所有的直接運營費用。我們的經理負責根據管理協議履行其職責的所有費用，包括艾靈頓員工的薪酬和其他相關費用，但我們經理為某些專職或部分專職員工(包括一名首席財務官、一名或多名控制員、一名內部法律顧問、一名投資者關係專業人員、某些與薩班斯-奧克斯利法案合規倡議相關的內部審計人員)以及某些為我們履行職責的其他人員(包括參與實施我們更具運營密集型戰略的某些人員)支付的費用中，我們經理應分攤的部分除外。根據他們在我們的事務上花費的工作時間和精力的部分，並有待董事會薪酬委員會批准報銷的金額。此外，除管理協議中明確描述外，我們不需要支付經理及其關聯公司的租金、電話、水電費、辦公傢俱、設備、機械以及其他辦公、內部和管理費用的任何部分。

期限和終止

管理協議的當前期限將於2022年12月31日到期，並將在此後的每個週年紀念日自動續簽一年，除非任何一方在當前期限屆滿前至少180天向另一方發送不續簽通知。我們的獨立董事每年審查我們經理的表現，管理協議可能每年在至少三分之二的獨立董事投贊成票，或至少大多數已發行普通股的持有人投贊成票的情況下終止，原因是我們經理的表現不令人滿意，這對我們造成了重大損害，或者我們的獨立董事認定支付給我們經理的費用不公平，但我們的經理有權通過接受雙方都可以接受的費用降低來防止基於費用的終止。如果我們無故終止管理協議或選擇不續簽管理協議，我們將被要求向經理支付一筆終止費，其金額為：(I)終止或不續簽通知日期之前24個月期間，經理在終止或不續簽通知日期之前24個月期間賺取的平均年度基本管理費，計算截至終止或不續簽通知日期之前最近一個會計季度結束時的金額；以及(Ii)經理在緊接終止或不續簽通知日期前24個月期間賺取的平均年激勵費總和的三倍。(I)在終止或不續簽通知日期之前的24個月期間，經理在終止或不續簽通知日期之前的24個月內賺取的平均年度基本管理費，是截至終止或不續訂通知日期之前的最近一個會計季度結束時計算的自終止或不續訂通知日期之前最近完成的財季結束時計算。

我們也可以在董事會提前30天書面通知的情況下，不支付解約費而終止管理協議，其原因定義為：

•本經理在書面通知後30天內繼續實質性違反管理協議的任何條款；

•經理對我們的欺詐、挪用資金或挪用公款；

•我公司經理在履行管理協議規定的職責時存在嚴重疏忽；

•與我們管理人的破產或無力償債有關的某些事件的發生，包括但不限於，非自願破產案件中的濟助命令，或我們的管理人授權或提交自願破產申請；

•我們經理的解職；以及

•我們經理的某些控制權變動，包括但不限於Vranos先生從Ellington高級管理層離職，無論是通過辭職、退休、退出、長期殘疾、死亡或無緣無故或任何其他原因終止僱傭。

如果我們未能履行或遵守管理協議中的任何重大條款、條件或契諾，並且在書面通知指明違約並要求在30天內糾正違約之後，違約持續30天，我們的經理可以提前60天向我們發出書面終止通知，終止管理協議。如果我們的經理因我們不履行或遵守管理協議中的任何重要條款、條件或契約而終止管理協議，我們將被要求向經理支付解約費。如果我們成為《投資公司法》規定的投資公司，我們的經理也可以終止管理協議，這種終止被認為是在緊接該事件之前發生的；但是，在這種終止的情況下，如果我們的經理對於我們成為《投資公司法》規定的投資公司沒有過錯，我們將被要求支付終止費用。

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目錄

手續費。

利益衝突；機會的公平分配

艾靈頓管理，並預計將繼續管理其他基金、賬户和工具，這些基金、賬户和工具的戰略與我們的戰略相似或重疊，包括艾靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金(Ellington Residential Mortgage REIT)。截至2021年12月31日，埃靈頓管理着各種基金、賬户和其他工具，管理的資產約為120億美元(不包括我們的資產，但包括54億美元不使用財務槓桿的賬户)，其戰略與我們的戰略相似或重疊。管理的120億美元資產包括約12億美元由埃靈頓管理的CLO。就這些目的而言，埃靈頓管理的CLO數字代表CLO票據的未償還餘額和CLO股本的市值，不包括其他Ellington管理的基金和賬户持有的任何票據和股本。根據艾靈頓的書面投資分配政策，艾靈頓向我們的經理提供其根據我們的目標、政策和戰略以及其他相關因素，根據其合理和善意的判斷，確定為適合我們的所有資產的所有機會，但不言而喻，我們可能不會參與每個這樣的機會，但在總體上將與艾靈頓的其他賬户公平地參與所有這樣的機會，我們的理解是，我們可能不會參與每一個這樣的機會，但在總體上將與艾靈頓的其他賬户公平地參與所有這樣的機會。艾靈頓投資和風險管理委員會及其合規委員會(由首席合規官領導)負責監督艾靈頓投資分配程序和政策的管理，並促進其遵守。

由於我們的許多目標資產通常只有特定數量可用，而且也是其他Ellington客户的目標資產，因此Ellington通常無法購買滿足其所有客户需求的任何給定資產。在這些情況下，艾靈頓的投資分配程序和政策通常會根據多個賬户的需求和可用資金比例，將這些資產分配給多個賬户。艾靈頓有時會在優惠的基礎上將機會分配給處於“初創”或“起步”階段的客户。這些政策允許在某些情況下偏離這種比例分配，例如，當這種分配會導致為賬户購買的證券或資產的低效小額時。在這種情況下，這些政策允許一個分配資產的協議，以便在總體基礎上，每個賬户都得到公平對待。此外，作為這些政策的一部分，我們可能會因税收、監管、風險管理或類似原因而被排除在指定的資產配置之外。

我們經理應用於公司管理的其他艾靈頓政策包括：

•交叉交易-一方面定義為我們或我們的一個子公司之間的交易，另一方面是由艾靈頓或我們的經理管理的賬户(我們或我們的一個子公司除外)之間的交易。艾靈頓的政策是，只有在交易符合參與交易的兩個賬户的最佳利益並符合其目標和政策的情況下，才進行交叉交易。根據管理協議的條款，艾靈頓或我們的經理可以進行交叉交易，在這種交易中，艾靈頓或我們的經理可以代表我們和交易的另一方行事。雖然我們認為對經理代表我們從事交叉交易的能力的這些限制可以減輕許多風險，但交叉交易，即使以市場價格計算，可能會在經理和高級管理人員對我們的職責和利益與他們對另一方的職責和利益之間產生利益衝突。在書面通知我們的經理後，我們可以隨時撤銷我們對我們經理執行交叉交易的同意。此外，除非事先得到我們大多數獨立董事的批准，或者根據我們大多數獨立董事批准的政策，否則所有交叉交易都必須按照當時的市場價格進行。根據我們基金經理目前的政策和程序，沒有現成市場價格的資產可以在交叉交易中買賣：(I)基於拍賣收到的第三方投標的價格；(Ii)第三方交易商報價的最高出價和最低出價的平均值；或(Iii)根據我們基金經理的首席合規官批准的另一種定價方法。

•主要交易-定義為一方面是艾靈頓或我們的經理(或艾靈頓或我們經理的任何關聯方，包括艾靈頓的員工和我們的經理及其家人)之間的交易，另一方面是我們或我們的子公司之間的交易。當我們的經理或艾靈頓(或艾靈頓或我們經理的任何關聯方，包括艾靈頓的員工和我們的經理及其家人)在交易方中擁有大量所有權權益時，某些交叉交易也可被視為主要交易。我們的經理只有在獲得我們大多數獨立董事的事先批准並符合適用法律的情況下，才有權執行主要交易。這種事先批准包括批准將要使用的定價方法，包括對於沒有現成可觀察到的市場價格的資產。

•對其他艾靈頓賬户的投資-根據管理協議，如果我們在發行時投資於由Ellington或其關聯公司管理、構建或發起的任何債務抵押債券(CDO)的股權，或者如果我們投資於Ellington或其關聯公司收取管理費、發起費或結構費的任何其他投資基金或其他投資，則除非我們的獨立董事中的大多數人另有約定，否則我們將在發行時投資於Ellington或其關聯公司收取管理費、發起費或結構費的任何其他投資基金或其他投資。

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目錄

除董事外，吾等應支付予吾等經理的基本管理費及獎勵費將減去(或吾等經理人將以其他方式退還予吾等)相當於任何該等管理費、創始或結構費的適用部分(如管理協議所述)的金額。

•分價執行-根據管理協議，本基金經理獲授權代表本公司將買入或賣出訂單與艾靈頓、本基金經理或其聯屬公司管理的其他賬户的訂單合併，並按平均價格或其他公平及一致的原則，在該等賬户之間分配如此買入或賣出的證券或其他資產。

我們的經理有權遵循非常廣泛的投資指導方針。我們的獨立董事將定期審查我們的投資指導方針和投資組合。然而，我們的獨立董事通常不會審查我們提出的資產收購、處置或其他管理決策。此外，在進行定期審查時，我們的獨立董事將主要依靠我們的經理向他們提供的信息。此外，我們的經理可能會安排我們使用複雜的策略或進行復雜的交易，這些交易可能很難或不可能在我們的獨立董事審查時解除。我們的經理在我們廣泛的投資指導方針中有很大的自由度來決定它可能決定的適合我們購買的資產類型。與我們經理簽訂的管理協議並不限制其高級管理人員和員工從事任何性質的其他業務的能力，無論該等業務是否與我們的業務競爭。我們可能會從與我們經理人有關聯的實體獲得資產，即使這些資產是由此類實體發起的。我們基金經理的附屬公司也可以為我們投資的實體提供服務。

我們的高級管理人員和經理的高級管理人員和員工也是艾靈頓的管理人員和員工，我們與其他艾靈頓客户競爭接觸這些人。吾等並無明文禁止董事、高級職員、證券持有人或聯營公司在吾等或吾等任何附屬公司將要收購或處置的任何資產或吾等或吾等任何附屬公司參與或擁有權益的任何交易中擁有直接或間接金錢利益，亦無明文禁止任何此等人士自行從事由吾等進行的這類商業活動的政策。然而，我們的商業行為和道德準則包含利益衝突政策，禁止我們的董事、高級管理人員和員工，以及為我們提供服務的經理的員工，在未經董事會批准或除非上文明確規定或我們與經理之間的管理協議中規定的情況下，從事任何涉及與我們存在實際或明顯利益衝突的交易。此外，管理協議中的任何條款均不約束或限制我們的經理或其任何關聯公司、高級管理人員或員工為他們自己的賬户或為我們的經理或其任何關聯公司、高級管理人員或員工可能代理的其他人的賬户購買、出售或交易任何證券或商品。

競爭

在收購我們的資產時，我們與其他抵押貸款房地產投資信託基金(REITs)、專業金融公司、銀行、抵押貸款銀行家、保險公司、共同基金、機構投資者、投資銀行公司、金融機構、政府機構、私募股權公司和其他實體展開競爭。我們的許多競爭對手比我們大得多，更容易獲得資本和其他資源，而且可能比我們有其他優勢。我們的競爭對手可能包括由艾靈頓或其附屬公司管理的其他投資工具，包括艾靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金(Ellington Residential Mortgage REIT)。除現有公司外，未來可能還會為類似目的組建其他公司，包括專注於購買抵押貸款資產的公司。這類公司的激增可能會加劇對股權資本的競爭，從而對我們普通股或優先股的市場價格產生不利影響。對資金來源的競爭加劇可能會對融資的可用性和成本產生不利影響，從而對我們普通股或優先股的市場價格產生不利影響。此外，我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能會讓他們考慮比我們更廣泛的資產，或者支付更高的價格。

面對這場競爭，我們可以接觸到基金經理和艾靈頓的專業人士以及他們的行業專業知識，這可能會為我們提供競爭優勢，幫助我們評估風險，併為某些潛在資產確定適當的定價。此外，我們相信，這些關係，加上我們對貸款發起人的戰略性股權投資，使我們能夠更有效地競爭有吸引力的資產收購機會。然而，由於我們面臨的競爭風險，我們可能無法實現我們的業務目標或預期。

經營和監管結構

税務規定

我們選擇從截至2019年12月31日的納税年度開始，根據修訂後的1986年國內税法(或稱“税法”)作為房地產投資信託基金(REIT)徵税。自2019年1月1日以來，我們一直按照符合美國聯邦所得税目的的REIT資格要求進行組織，並以使我們能夠滿足這些要求的方式運營。只要我們保持房地產投資信託基金的資格，我們通常不會因目前分配給股東的房地產投資信託基金應税收入而繳納美國聯邦所得税。房地產投資信託基金受制於許多組織和

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目錄

運營要求，包括要求他們目前至少分配其年度REIT應税收入的90%，不包括淨資本利得。我們不能向您保證我們將能夠遵守這些要求。如果在任何納税年度沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)，將導致我們按正常的公司税率(以及任何適用的州和地方税)對我們的應税收入繳納美國聯邦所得税。即使我們有資格作為房地產投資信託基金(REIT)徵税，我們的收入也可能需要繳納某些美國聯邦、州、地方和非美國税。例如，我們國內TRS產生的任何收入都將繳納美國聯邦、州和地方所得税。TRS支付的任何税款都將減少可供分配給我們股東的現金。

“投資公司法”的例外情況

我們的大部分業務都是通過各種全資和控股子公司進行的，因此我們和我們的子公司都不需要根據投資公司法進行註冊。根據“投資公司法”第3(A)(1)條，符合以下條件的公司被視為“投資公司”：

•它正在或顯示自己主要從事或擬主要從事證券投資、再投資或交易業務(第3(A)(1)(A)條)；或

•該公司從事或擬從事證券投資、再投資、擁有、持有或交易業務，並確實擁有或擬收購價值超過其總資產(不包括美國政府證券和現金)價值40%的“投資證券”，或“40%測試”(第3(A)(1)(C)條)。“投資證券”不包括美國政府證券和持有多數股權的子公司的證券，這些證券本身不是投資公司，也不依賴於“投資公司法”第3(C)(1)條或第3(C)(7)條規定的私人基金投資公司的例外情況。

我們相信，根據“投資公司法”第3(A)(1)條，我們和我們的運營合夥企業以及我們運營合夥企業的控股公司子公司或“控股子公司”不會被視為投資公司，因為我們和他們滿足40%的測試，而且我們和他們並不主要從事(或顯示自己主要從事證券投資、再投資或交易)業務。相反，通過全資或控股子公司，我們、我們的經營合夥企業和控股子公司主要從事這些子公司的非投資公司業務。

我們的運營合夥公司目前有幾家子公司，它們依賴於投資公司法第3(C)(7)節規定的排除，每一家都是“3(C)(7)子公司”。此外，控股子公司目前有幾家3(C)(7)子公司和幾家子公司，它們依賴於投資公司法第3(C)(5)(C)條規定的排除，每一家都是“3(C)(5)(C)子公司”。雖然就40%測試而言，對3(C)(7)子公司的投資被視為投資證券，但就40%測試而言，對3(C)(5)(C)子公司的投資不被視為投資證券，對依賴於第3(A)(1)(C)條所規定排除範圍的子公司的投資也不被視為投資證券。

因此，我們的運營合夥公司在其3(C)(7)子公司和其他投資證券中的投資不能超過我們運營合夥公司總資產(不包括美國政府證券和現金)價值的40%(不包括美國政府證券和現金)。此外，控股子公司對其3(C)(7)子公司和其他投資證券的投資不能超過我們控股子公司總資產(不包括美國政府證券和現金)價值的40%(不包括美國政府證券和現金)。

“投資公司法”第3(C)(5)(C)節是為主要從事“購買或以其他方式獲取抵押貸款和其他房地產留置權及權益”業務的實體設計的。這一排除一般要求實體在未合併基礎上的資產中至少55%由符合條件的房地產資產組成，在未合併基礎上的實體資產中至少有80%由符合條件的房地產資產或與房地產相關的資產組成。40%測試和第3(C)(5)(C)條的要求都限制了我們可以從事的業務類型和我們可以持有的資產類型，以及出售和購買資產的時間。

2011年8月31日，美國證券交易委員會發布了題為《從事抵押貸款及抵押相關工具收購業務的公司》(《投資公司法》)的概念發佈。表格29778)。本新聞稿指出，美國證券交易委員會正在審查與我們類似的投資抵押貸款和抵押貸款支持證券的公司所依賴的第3(C)(5)(C)條的排除。不能保證管轄與我們類似公司的投資公司法地位的法律和法規，或美國證券交易委員會投資管理司關於將資產視為合格房地產資產或房地產相關資產的指導意見，不會因為本次審查而改變，從而對我們的運營產生不利影響。如果美國證券交易委員會的工作人員就任何與我們被排除在根據投資公司法註冊的需要之外的事項提供更具體的指導，我們可能需要相應地調整我們的戰略。美國證券交易委員會工作人員的任何額外指導都可能為我們提供額外的靈活性，或者可能進一步抑制我們追求所選戰略的能力。此外，雖然我們打算定期監察我們3(C)(5)(C)(C)附屬公司的資產，但不能保證任何這類附屬公司都能維持這項豁免。

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目錄

從登記處拿到的。在這種情況下，我們對任何這類子公司的投資都將被歸類為投資證券，並且我們可能無法維持根據《投資公司法》登記為投資公司的整體排除。

如果我們或我們的子公司被要求根據投資公司法註冊為投資公司，我們將在我們的資本結構(包括我們使用槓桿的能力)、管理、運營、與關聯人的交易(根據投資公司法的定義)以及投資組合構成方面受到實質性監管，包括對多元化和行業集中度以及其他事項的限制。遵守“投資公司法”的限制將要求我們對我們的戰略進行重大改變，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。因此，為了避免這種結果，我們可能會被要求調整我們的戰略，這可能會限制我們進行某些投資的能力，或者要求我們以一種我們原本不會選擇的方式、價格或時間出售資產。這可能會對我們普通股或優先股的價值、我們商業模式的可持續性以及我們的分銷能力產生負面影響。見“項目1A.風險因素--與我們的組織和結構有關的風險--根據”投資公司法“將我們排除在投資公司登記之外，這對我們的業務造成了很大的限制。”

1940年投資顧問法案

艾靈頓和我們的經理都是根據1940年修訂的投資顧問法案註冊為投資顧問，並接受美國證券交易委員會投資管理部的監管監督。

人力資本資源

我們沒有員工。我們的所有高管以及我們敬業或部分敬業的人員，包括首席財務官、首席會計官、財務總監、會計人員、內部法律顧問、內部審計人員以及為我們提供服務的其他人員，都是艾靈頓或其一個或多個附屬公司的員工。請參閲上面的“-管理協議”。

附加信息

本年度報告(Form 10-K)、季度報告(Form 10-Q)、當前報告(Form 8-K)以及根據交易法第13(A)或15(D)條提交或提交的此類報告的任何修正案均可在我們的互聯網網站免費獲得，網址為：Www.ellingtonfinancial.com。所有這些報告在以電子方式提交或提交給美國證券交易委員會後，都會在合理可行的情況下儘快在我們的互聯網網站上公佈。我們的公司治理準則和商業行為和道德準則，以及我們董事會的審計、薪酬和提名委員會以及公司治理委員會的章程也可以在Www.ellingtonfinancial.com任何股東如有書面要求，可向艾靈頓金融公司索取印刷本，地址：康涅狄格州老格林威治森林大道53號c/o投資者關係部，郵編：06870。我們網站上的信息不是，也不應被視為本報告的一部分，也不應被納入我們提交給美國證券交易委員會的任何其他文件中。

此外，我們向美國證券交易委員會提交的所有報告都可以在美國證券交易委員會的網站上獲得，網址是Www.sec.gov.

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目錄

第1A項。風險因素

風險因素摘要

與我們的業務相關的風險

•抵押貸款和住宅房地產市場的困難狀況以及普遍的市場擔憂可能會對我們投資的資產的價值產生不利影響。

•聯邦託管Fannie Mae和Freddie Mac以及相關努力，以及任何影響Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae與美國政府關係的法律法規的變化，都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

•抵押貸款修改計劃和未來的立法行動可能會對我們目標資產的價值和回報產生不利影響。

•我們的非機構RMBS的本金和利息支付不受任何實體(包括任何政府實體或GSE)的擔保，因此面臨更大的風險，包括信用風險。

•不那麼嚴格的承保指導方針，以及由此導致的某些抵押貸款違約或違約的可能性，可能會導致我們持有的許多非機構RMBS和歐洲RMBS出現虧損。

•我們依靠分析模型和其他數據來分析潛在的資產收購和處置機會，並管理我們的投資組合。這樣的模型和其他數據可能是不正確的、誤導性的或不完整的，這可能會導致我們購買不符合我們預期的資產，或者做出與我們的戰略不符的資產管理決定。

•我們某些資產的估值本質上是不確定的，可能是基於估計的，可能會在短期內波動，可能與這些資產存在現成市場時使用的價值不同。

•我們依賴包括抵押貸款服務商在內的第三方服務提供商提供與我們的非機構RMBS、歐洲資產、證券化以及整個抵押貸款和貸款池相關的各種服務。因此，我們受到與第三方服務提供商相關的風險的影響。

•我們依賴抵押貸款服務商來減輕損失，我們也可以對我們直接擁有的全部抵押貸款進行我們自己的損失減輕努力。這種減少損失的努力可能不會成功或成本效益不高。

•我們可能會受到第三方喪失抵押品贖回權實踐的缺陷，以及喪失抵押品贖回權過程中相關延誤的影響。

•就對潛在資產進行盡職調查而言，這樣的盡職調查可能不會揭示與這類資產相關的所有風險，也可能不會揭示這類資產的其他弱點，從而可能導致虧損。

•我們收購的抵押貸款的賣方，或我們投資的非機構RMBS或歐洲RMBS的基礎抵押貸款的賣家，可能無法回購有缺陷的抵押貸款，這可能對我們的貸款價值或發行RMBS的信託持有的貸款產生重大不利影響，並可能導致RMBS的到期付款不足或抵押貸款虧損。

•我們的資產包括次級和較低評級的證券，這些證券通常比高級和較高評級的證券有更大的損失風險。

•對第二留置權抵押貸款的投資可能會使我們面臨更大的損失風險。

•提前還款率可能會發生變化，對我們資產的表現產生不利影響。

•利率上升可能會對我們的資產價值產生負面影響，並增加我們資產的違約風險。

•利率上升可能會導致我們某些目標資產的發行量減少，這可能會對我們收購滿足我們投資目標的目標資產以及產生收入和支付股息的能力產生不利影響。

•支持我們的RMBS的武器和混合武器的利率上限可能會在利率上升或高利率時期降低我們的淨利差。

•住宅按揭貸款，包括非QM貸款、住宅過渡貸款和住宅不良貸款，都面臨着更高的風險。

•如果我們隨後轉售我們獲得的任何全部按揭貸款，如果我們違反陳述和擔保，我們可能會被要求回購此類貸款或賠償購買者。

•我們收購或發起的商業抵押貸款，以及作為我們CMBS投資基礎的抵押貸款，取決於商業地產所有者從經營物業中產生淨收益的能力，以及拖欠和喪失抵押品贖回權的風險。

•我們在CMBS的投資有虧損的風險。

•我們可能不會控制我們所投資的抵押貸款抵押證券中包括的抵押貸款的特別服務，在這種情況下，特別服務機構可能會採取可能對我們的利益產生不利影響的行動。

•我們的一部分投資目前是，未來也可能是以不良和不良商業和住宅抵押貸款的形式，或者是可能成為不良或不良的貸款，這些貸款相對於履行貸款的風險更大。

•我們的房地產資產和我們的房地產相關資產(包括抵押貸款和抵押貸款證券)都受到與房地產相關的風險的影響。

•我們從事賣空交易，這可能會使我們承擔額外的風險。

•我們在執行業務戰略時使用槓桿，這可能會對我們的資產回報產生不利影響，可能會減少可供分配給股東的現金，並在經濟狀況不佳時增加損失。

•我們獲得融資來源的機會可能會受到限制，這些融資來源可能不會以優惠的條款獲得，或者根本不會，我們的貸款人和衍生品交易對手可能會要求我們提供額外的抵押品。這些情況可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

•如果我們的融資安排未能遵守限制性公約，將會對我們造成重大的不利影響，而未來的任何融資都可能需要我們提供額外的抵押品或償還債務。

•我們的證券化可能會使我們面臨額外的風險。

•在利率變化期間，我們的資產和借款之間的利率不匹配可能會減少我們的收入，而利率的上升可能會對我們的資產價值產生不利影響。

•計劃停止LIBOR並從LIBOR過渡到替代參考利率可能會對我們將持有或發行的與LIBOR掛鈎的金融債務的價值和流動性產生不利影響。

•我們以外幣計價的投資使我們面臨外幣風險，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

•對信用事件、利率變化、外匯波動和其他風險的對衝可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

•對衝工具和其他衍生品，包括一些信用違約互換(CDS)，在許多情況下可能不在受監管的交易所交易，或者可能不受任何美國或外國政府機構的擔保或監管，涉及可能導致重大損失的風險和成本。

•我們的某些套期保值工具受到CFTC的監管，這些規定可能會對我們簽訂此類對衝工具的能力產生不利影響，並導致我們產生更多成本。

•我們使用衍生品可能會使我們面臨交易對手風險。

•在我們或我們的貸款人破產或資不抵債的情況下，我們的回購權利受破產法的影響。

•美聯儲的某些行動可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

•我們可能在未經通知或股東同意的情況下改變我們的投資策略、投資指導方針、套期保值策略以及資產配置、經營和管理政策，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們支付股息的能力產生實質性的不利影響。

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目錄

我們的股東。此外，我們的董事會可能會授權我們在未經股東批准的情況下撤銷或終止我們的REIT選舉。

•我們在競爭激烈的市場中運營。

•我們高度依賴艾靈頓的信息系統和第三方服務提供商的信息系統，系統故障可能會嚴重擾亂我們的業務，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

•由於我們在與第三方服務提供商共享信息時高度依賴信息系統，因此係統故障、入侵或網絡攻擊可能會嚴重擾亂我們的業務，這可能會對我們的運營結果和現金流產生重大不利影響。

•我們收購的資產數量缺乏多樣化，將增加我們對相對較少的個別資產的依賴。

•我們的資產缺乏流動性可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

•我們可能會因可能違反各種聯邦、州和地方法律法規(包括掠奪性貸款法)而承擔責任，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

•對於我們擁有權益的物業，我們可能要承擔環境責任。

•消費者貸款可能會出現拖欠和損失，這可能會對我們的財務業績產生負面影響。

•增加對消費信貸或反向抵押貸款業務某些領域的監管關注和潛在的監管行動，可能會對我們的聲譽產生負面影響，或導致我們對消費者貸款的投資或我們對貸款發起人的股權投資出現虧損。

•我們在不良債務和股票上的投資有很大的虧損風險，我們保護這些投資的努力可能會涉及巨大的成本，可能不會成功。

•我們已經並可能繼續持有更有可能進入破產程序或存在其他風險的公司的債務證券、貸款或股權。

•我們可能面臨與銀團貸款相關的風險。

•我們已經並可能在未來對我們無法控制的公司進行投資。

•我們預計將整合我們的一項貸款發起人投資，並在未來可能整合更多的貸款發起人投資。

•我們已經並可能在未來投資於發展中的CRT部門的證券，這些證券受到抵押貸款信用風險的影響。

與新冠肺炎大流行相關的風險

•新冠肺炎全球疫情的爆發已經並可能繼續對我們的業務、財務狀況、流動性和運營業績產生不利影響。

與我們與經理和艾靈頓的關係相關的風險

•我們與經理和艾靈頓的關係給我們帶來了風險。

•我們依賴經理以及通過經理提供給我們的艾靈頓某些關鍵人員，如果經理終止管理協議或這些關鍵人員不再提供給我們，我們可能找不到合適的替代人員。

•我們與經理和艾靈頓的關係中存在利益衝突，這可能導致做出不符合我們股東最佳利益的決定。

與我們的普通股和優先股相關的風險

•我們的股東可能不會收到股息，或者股息可能不會隨着時間的推移而增長。

•利率的提高可能會對我們的股票或債務證券的市場價格以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

•投資我們的證券涉及很高的風險。

與我們的組織和結構相關的風險

•我們的公司證書、章程和管理協議包含的條款可能會抑制股東可能認為有利的潛在收購報價，因此我們普通股的市場價格可能會更低。

•我們的公司註冊證書中有所有權限制和轉讓限制。

•我們的權利和股東對我們的董事和高級管理人員或我們的經理或艾靈頓採取行動的權利是有限的，這可能會限制您在採取不符合您最佳利益的行動時的追索權。

•我們的公司註冊證書指定特拉華州衡平法院為我們股東可能發起的某些類型的訴訟和訴訟的唯一和獨家論壇，這可能會限制我們的股東在與我們或我們的董事或高級管理人員的糾紛中獲得有利的司法論壇的能力。

•根據“投資公司法”，我們被排除在投資公司註冊之外，這對我們的運營造成了很大的限制。

•如果我們被要求根據投資公司法註冊為投資公司，我們將受到投資公司法的限制，這將要求我們對我們的戰略進行實質性的改變。

美國聯邦所得税風險

•您的投資存在各種美國聯邦、州和地方所得税風險。如果我們沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)，我們將繳納美國聯邦、州和地方所得税，這可能會對我們普通股的價值產生不利影響，並將大幅減少可供分配給股東的現金。

•遵守房地產投資信託基金的要求可能會導致我們放棄或清算其他有吸引力的投資。

•遵守REIT的要求可能會限制我們有效對衝的能力。

以上清單並不詳盡，我們還面臨着額外的挑戰和風險。請仔細考慮本報告中的所有信息，包括本項目1A所列事項。

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目錄

如果發生以下任何風險，我們的業務、財務狀況或經營結果可能會受到重大不利影響。下面描述的風險和不確定性並不是我們面臨的唯一風險和不確定性。我們目前不知道或我們目前認為不重要的其他風險和不確定因素也可能影響我們的運營和業績。關於我們關於Form 10-Q和Form 10-K的定期報告、我們當前的Form 8-K報告、我們的新聞稿以及我們的其他書面和口頭通信中出現的前瞻性聲明，您還應仔細閲讀此類報告中提及的警告性聲明以及“關於前瞻性聲明的特別説明”中提到的其他通信。

與我們的業務相關的風險

抵押貸款和住宅房地產市場的困難狀況以及普遍的市場擔憂可能會對我們投資的資產的價值產生不利影響。

我們的業務受到住宅抵押貸款市場、住宅房地產市場、金融市場和經濟狀況的重大影響，包括通脹、能源成本、失業、地緣政治問題、對世界各國政府信譽的擔憂以及全球銀行體系的穩定。特別是，美國和歐洲的住房抵押貸款市場過去經歷了各種困難和具有挑戰性的經濟狀況，包括違約、信貸損失和流動性擔憂。由於這些困難和條件，一些商業銀行、投資銀行、保險公司和抵押貸款相關的投資工具在住房抵押貸款市場上遭受了廣泛的損失。這些因素已經並可能在未來影響投資者對住宅按揭貸款、住房抵押貸款證券、其他與房地產相關的證券以及我們可能投資的各種其他資產類別的風險的看法。因此，我們可能投資的住宅按揭貸款、RMBS、其他與房地產有關的證券和各種其他資產類別的價值都經歷了大幅波動，未來也可能出現大幅波動。抵押貸款市場的任何惡化，以及投資者對我們收購的住宅抵押貸款、RMBS、其他房地產相關證券和各種其他資產相關風險的看法，都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

聯邦託管Fannie Mae和Freddie Mac以及相關努力，以及任何影響Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae與美國政府關係的法律法規的變化，都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們在我們的機構RMBS上收到的付款依賴於基礎抵押貸款的穩定支付，這些付款由聯邦全國抵押貸款協會(Fannie Mae)、聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)或美國住房和城市發展部(Ginnie Mae)內的政府全國抵押貸款協會(Government National Mortgage Association)提供擔保，這些抵押貸款協會或聯邦住房貸款抵押公司(Fannie Mae)或聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)或政府全國抵押貸款協會(Government National Mortgage Association)隸屬於美國住房和城市發展部(Ginnie Mae)。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)是政府支持的企業，或稱“GSE”，但它們的擔保並沒有得到美國的完全信任和信用的支持。Ginnie Mae為聯邦保險或擔保貸款支持的MBS提供擔保，這些貸款主要由聯邦住房管理局(FHA)擔保的貸款或退伍軍人事務部(VA)擔保的貸款組成。Ginnie Mae是美國政府機構的一部分，其擔保得到了美國的完全信任和信用的支持。

2008年9月，為了應對房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)不斷惡化的財務狀況，美國政府根據2008年聯邦住房金融監管改革法案(FHFA)(2008年住房和經濟復甦法案的一部分)賦予的權力，將房利美和房地美置於聯邦住房金融局(FHFA)的託管之下。聯邦住房金融局是聯邦住房金融局(FHFA)的聯邦監管機構。根據這一託管制度，房利美和房地美必須減少它們擁有的抵押貸款金額，或者它們為機構RMBS提供擔保的抵押貸款金額。除了聯邦住房金融局成為房利美和房地美的保管人外，美國財政部還與聯邦住房金融局簽訂了優先股購買協議(PSPA)，並採取了各種行動，旨在為房利美和房地美提供額外的流動性，以確保它們的財務穩定。

在Fannie Mae和Freddie Mac被聯邦託管後不久，美國財政部長指出，Fannie Mae和Freddie Mac的擔保結構需要審查，有必要改變這兩個實體的結構，以降低金融系統的風險。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)未來的角色可能會大幅減少，其擔保的性質可能與歷史標準相比相當有限，甚至可能被取消。美國政府向房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)提供的大量財政援助，特別是在它們被託管期間以及之後，加上美國政府向其他GSE和政府機構(如FHA、VA和Ginnie Mae)與抵押貸款相關的業務提供的大量財政援助，在許多聯邦政策制定者中引發了關於美國政府在繼續為與抵押貸款相關的GSE，特別是抵押貸款和住房市場提供此類金融支持方面的角色的辯論

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目錄

2020年5月，FHFA宣佈了針對GSE的新資本金規定，目的是在離開託管之前重建GSE的資本基礎。2020年6月30日，針對GSE的擬議規則發表在《聯邦紀事報》(Federal Register)上，2020年12月17日，最終規則公佈，生效日期為2021年2月16日。2021年1月，FHFA和美國財政部同意修改PSPA，允許房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)繼續保留收益，直到它們滿足新資本規則的要求。2021年5月，FHFA發佈了一項最終規則，要求房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)制定可信的決議計劃，也被稱為“生前遺囑”，以促進GSE的有序解決，如果FHFA被任命為接管人的話。然而，目前還沒有發佈或頒佈關於結束託管、解除GSE或大幅降低GSE在美國抵押貸款市場中的角色的最終提案或立法，目前還不可能預測美國政府最終將對這些GSE採取的行動的範圍和性質。

房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和金利美(Ginnie Mae)都可能被解散，美國政府可能決定停止向抵押貸款市場提供任何形式的流動性支持。如果Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae被淘汰，或者它們的結構發生根本性變化，或者如果美國政府大幅減少對其中任何一個或所有機構的支持，我們可能無法或顯著限制我們收購機構RMBS的能力，這將大幅減少可供購買的機構RMBS的數量和類型，進而可能對我們根據投資公司法將我們排除在投資公司註冊之外的能力以及保持我們作為REB資格的能力產生重大不利影響此外，Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae提供的擔保的性質或影響這些擔保的法律的任何變化都可能對擔保的信用質量產生重大不利影響，可能增加購買這些GSE發行的機構RMBS的損失風險，並可能對它們目前擔保的機構RMBS產生廣泛的不利市場影響。任何影響Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae提供的擔保信用質量的行動都可能對我們機構RMBS的價值產生重大不利影響。此外，任何由這些提議的變化引起的市場不確定性都可能對我們和我們的代理RMBS產生類似的影響。

此外，我們依賴我們的代理RMBS作為我們根據回購協議進行融資的抵押品。其價值的任何下降，或察覺到市場對其價值的不確定性，都將使我們更難以可接受的條款或根本不接受的條款在我們的代理RMBS上獲得融資，或維持對任何融資交易條款的遵守。

抵押貸款修改計劃和未來的立法行動可能會對我們目標資產的價值和回報產生不利影響。

美國政府通過美國財政部、聯邦住房金融局和聯邦存款保險公司(簡稱“聯邦存款保險公司”)，在不同的時間點，包括為應對新冠肺炎疫情，已經並可能在未來再次實施旨在幫助房主避免抵押貸款喪失抵押品贖回權的計劃。這些計劃可能涉及修改抵押貸款，以降低貸款本金或貸款的應付利率，或延長貸款的付款期限。

貸款修改和再融資計劃可能會對機構和非機構RMBS和住宅抵押貸款的表現產生不利影響。在非機構RMBS的情況下，關於特定證券的大量貸款修改，包括與本金豁免和息票減少相關的修改，可能會對此類證券的已實現收益率和現金流產生負面影響。同樣，本金寬免和/或息票減少可能會對我們擁有的任何住宅抵押貸款的表現產生負面影響。此外，貸款修改也可能導致一些RMBS提前還款增加。見下面的“-提前還款率可能會改變，對我們資產的表現產生不利影響”。

美國國會以及各州和地方立法機構可能會通過影響我們業務的抵押貸款相關立法，包括允許受讓人對抵押貸款發放過程中的某些違規行為承擔有限責任的立法，以及允許在個人破產情況下對貸款本金進行司法修改的立法。我們無法預測國會或各個州和地方立法機構是否或以何種形式可能會頒佈影響我們業務的立法，或者任何此類立法是否會要求我們改變我們的做法或在未來改變我們的投資組合。如果需要，這些變化可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響，特別是如果我們為了應對我們獲得很大一部分抵押貸款的任何州的新的或修訂的法律、法規或條例而做出這些變化，或者如果這些變化導致我們要為抵押貸款發放過程中的任何違規行為負責的話。

現有的貸款修改計劃，加上未來的立法或監管行動，包括可能對破產法的修訂，導致修改未償還的住宅抵押貸款和/或改變向房利美、房地美或金利美再融資抵押貸款所需的要求，可能會對我們資產的價值和回報產生不利影響，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

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目錄

我們的非機構RMBS和我們可能購買的任何CRT的本金和利息支付不受任何實體(包括任何政府實體或GSE)的擔保，因此面臨更大的風險，包括信用風險。

我們的投資組合包括由不符合房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)承銷準則的住宅抵押貸款支持的非機構RMBS，包括次級、製造住房、Alt-A、Prime Jumbo、非QM和單户租賃抵押貸款。因此，與機構RMBS不同的是，非機構RMBS的本金和利息不受房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等GSE的擔保，對於Ginnie Mae，則不由美國政府擔保。

非機構RMBS面臨各自相關抵押貸款的許多風險。住宅抵押貸款通常由單户住宅物業擔保，並面臨拖欠和喪失抵押品贖回權的風險以及損失風險。借款人償還由住宅物業擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。一系列因素，包括普遍的經濟低迷、失業、天災、流行病，如新冠肺炎大流行，恐怖主義、社會動盪和內亂可能會削弱借款人償還抵押貸款的能力。在房價下跌之後的一段時間裏，“戰略違約”(即借款人儘管有能力還款，但仍決定拖欠抵押貸款)也可能變得更加普遍。此外，減税和就業法案(TCJA)降低了抵押貸款利息扣除限額，取消了與房屋淨值債務有關的利息扣除，但有某些例外，並限制了州和地方所得税和財產税的扣除。這些變化可能會降低人們的購房能力，並對某些地區的房價產生不利影響，這可能會導致我們許多投資背後的抵押貸款違約增加。

如果支持我們任何非代理RMBS的按揭貸款出現違約，我們將承擔抵押品價值與按揭貸款本金和應計利息之間的任何不足之處的本金損失風險。

此外，在抵押貸款借款人破產的情況下，向該借款人提供的抵押貸款將被視為僅在破產時標的抵押品的價值(由破產法院確定)範圍內得到擔保，並且在根據州法律無法強制執行的範圍內，抵押貸款的擔保留置權將受到破產受託人或佔有債務人的免責權力的約束。抵押貸款的止贖可能是一個昂貴而漫長的過程，這可能會對我們止贖抵押貸款的預期回報產生實質性的負面影響。如果借款人拖欠支持我們的非機構RMBS的抵押貸款，而我們無法通過止贖程序追回任何由此造成的損失，我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力可能會受到實質性的不利影響。

不那麼嚴格的承保指導方針，以及由此導致的某些抵押貸款違約或違約的可能性，可能會導致我們持有的許多非機構RMBS和歐洲RMBS出現虧損。

我們投資的許多非機構RMBS都以Alt-A和次級抵押貸款為抵押，這些貸款是使用比承銷優質抵押貸款(通常符合房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)承銷準則的抵押貸款)不那麼嚴格的承銷準則發起的抵押貸款。此外，我們已經並可能在未來收購歐洲RMBS，包括我們參與的歐洲RMBS證券化的保留部分。這些歐洲RMBS是由住房抵押貸款支持的，這些貸款通常是使用不那麼嚴格的承銷指導方針發起的。這些承保準則在借款人信用記錄或信用評分、借款人債務與收入比率、貸款與價值比率和/或文件(如是否需要披露或核實借款人收入以及在多大程度上需要披露或核實)方面更為寬鬆。此外，即使貸款發起人聲稱特定的承保準則被用於發放按揭貸款，但在許多情況下，由於激進的放貸做法、欺詐(包括借款人或評估欺詐)或其他因素，這些準則沒有得到遵守。根據不那麼嚴格或更寬鬆的承銷準則承銷的抵押貸款，或者根據其聲明的指導方針承銷情況不佳的抵押貸款，已經經歷過，而且應該説未來會經歷比以更符合房利美或房地美準則的方式承保的抵押貸款經歷的違約率、違約率和止贖率高得多的情況。因此，由於Alt-A、次級抵押貸款和歐洲抵押貸款的拖欠率和損失較高，Alt-A、次級抵押貸款支持的RMBS的表現, 而我們可能獲得的歐洲抵押貸款可能會受到相應的不利影響，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

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目錄

我們依靠分析模型和其他數據來分析潛在的資產收購和處置機會，並管理我們的投資組合。這樣的模型和其他數據可能是不正確的、誤導性的或不完整的，這可能會導致我們購買不符合我們預期的資產，或者做出與我們的戰略不符的資產管理決定。

我們的經理依賴於艾靈頓的分析模型(包括專有模型和第三方模型)以及第三方提供的信息和數據。這些模型和數據可用於評估資產或潛在的資產收購和處置，也可用於我們的資產管理活動。如果艾靈頓的模型和數據被證明是不正確的、誤導性的或不完整的，任何依賴於此而做出的決定都可能使我們面臨潛在的風險。我們的基金經理對艾靈頓模型和數據的依賴可能會促使它以過高的價格購買某些資產，以過低的價格出售某些其他資產，或者完全錯失有利的機會。同樣，任何基於錯誤模型和數據的對衝活動都可能被證明是不成功的。

依賴分析模型和第三方數據的一些風險包括：

•抵押品現金流和/或負債結構可能在所有或僅在某些情況下建模不正確，或者可能基於導致錯誤的簡化假設建模；

•有關資產或相關抵押品的信息可能不正確、不完整或具有誤導性；

•資產、抵押品或MBS歷史表現(如歷史預付款、違約、現金流等)可能不正確地報告，或受到解釋的影響(例如，不同的MBS發行人可能根據對什麼構成拖欠貸款的不同定義報告拖欠統計數據)；以及

•資產、抵押品或MBS信息可能已經過時，在這種情況下，模型可能包含關於自上次更新日期信息以來發生了什麼的錯誤假設。

一些模型，例如預付費模型或默認模型，本質上可能是預測性的。預測模型的使用存在固有的風險。例如，這樣的模型可能會錯誤地預測未來的行為，導致潛在的損失。此外，基金經理使用的預測模型可能與其他市場參與者使用的模型有很大不同，因此基於這些預測模型的某些資產的估值可能會大大高於或低於實際市場價格。此外，由於預測模型通常是根據第三方提供的歷史數據構建的，依賴這種模型的成功可能在很大程度上取決於所提供的歷史數據的準確性和可靠性，而且，在幾乎沒有歷史先例的情況下預測業績(例如房價的廣泛極端下跌、經濟深度衰退或蕭條或流行病)，這種模型必須採用更大程度的外推，因此投機性更強，可靠性更有限。

所有估值模型都依賴於正確的市場數據輸入。如果把錯誤的市場數據輸入到一個有充分依據的估值模型中，那麼由此產生的估值也將是不正確的。然而，即使市場數據輸入正確，“模型價格”往往也會與市場價格有很大的不同，特別是對於特徵複雜或價值對各種因素特別敏感的證券。如果我們的市場數據輸入不正確或我們的模型價格與市場價格有很大差異，我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力可能會受到重大不利影響。

我們某些資產的估值本質上是不確定的，可能是基於估計的，可能會在短期內波動，可能與這些資產存在現成市場時使用的價值不同。

我們投資組合中的一些資產的價值不容易確定。我們每月對這些資產中的絕大多數按公允價值進行估值，這是由我們的經理真誠地確定的，受我們經理的估值委員會的監督。由於該等估值本質上是不確定的，可能會在短期內波動，並可能基於估計，因此我們經理對公允價值的確定可能與這些資產存在現成市場時所使用的價值或交易價格不同。此外，我們可能無法獲得我們所有資產的第三方估值。我們資產公允價值的變化通過記錄我們的投資和衍生工具的未實現增值或貶值直接影響我們的淨收入，因此我們經理對公允價值的確定對我們的淨收入有重大影響。

雖然在許多情況下，我們經理對我們資產的公允價值的確定是基於第三方交易商和定價服務提供的估值，但我們的經理可以並確實根據其判斷對資產進行估值，這些估值可能與第三方交易商和定價服務提供的估值不同。某些資產的估值往往難以獲得或不可靠。總體而言，交易商和定價服務公司強烈否認自己的估值。此外，交易商和定價服務機構可要求提供估值，僅作為通融，不作特殊補償，因此，他們可對估值不準確或不完整(包括任何疏忽或違反任何保修的行為)造成的任何直接、附帶或後果性損害不承擔任何和所有責任。根據複雜性和

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目錄

在資產流動性不足的情況下，同一資產的估值可能因交易商或定價服務機構的不同而有很大差異。我們資產的較高估值會增加我們支付給經理的基本管理費和激勵費的金額。因此，存在利益衝突，因為我們的經理參與確定我們資產的公允價值。

在根據美國公認會計準則衡量我們資產的公允價值時，基於市場的投入通常是首選的價值來源。然而，我們的投資市場已經並可能在未來經歷極端波動、交易量和流動性減少，以及某些事件(如新冠肺炎)造成的中斷，這已經並可能在未來使我們的基金經理以及我們使用的第三方交易商和定價服務更難依賴基於市場的投入來根據美國公認會計準則對我們的資產進行估值。此外，在確定我們資產的公允價值時，我們的經理人使用專有模型，這些模型需要使用大量的判斷並應用各種假設，包括但不限於關於未來提前還款額、利率、違約率和損失嚴重性的假設。在經濟動盪時期，這些假設可能尤其難以準確預測。我們某些投資的公允價值可能會在短期內波動，我們經理對公允價值的確定可能與這些投資存在現成市場時使用的價值大不相同。

如果我們經理對這些資產的公允價值確定與這些資產存在現成市場時的價值存在重大差異，我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力可能會受到重大不利影響。

我們依賴包括抵押貸款服務商在內的第三方服務提供商提供與我們的非機構RMBS、歐洲資產、證券化以及整個抵押貸款和貸款池相關的各種服務。因此，我們受到與第三方服務提供商相關的風險的影響。

我們依賴於第三方服務提供商提供的與我們的非機構RMBS、歐洲資產、證券化以及整個抵押貸款和貸款池相關的各種服務。我們依賴為我們的非機構RMBS、我們的歐洲資產、我們的證券化以及我們直接擁有的抵押貸款和貸款池提供抵押貸款的抵押貸款服務商來收取基礎抵押貸款的本金和利息，並提供減少損失的服務。這些抵押貸款服務商和我們非機構RMBS、歐洲資產和證券化的其他服務提供商，如受託人、債券保險提供商、盡職調查供應商和託管人，可能不會以促進我們利益的方式運作。此外，已經通過或可能通過貸款修改來減少或防止喪失抵押品贖回權的立法，可能會降低支持我們的非機構RMBS的抵押貸款或我們獲得的全部抵押貸款的價值。抵押貸款服務商可能會受到美國聯邦、州或地方政府的激勵，要求他們進行此類貸款修改，以及旨在防止喪失抵押品贖回權的忍耐計劃和其他行動，即使此類貸款修改和其他行動不符合抵押貸款受益者的最佳利益。除了為抵押貸款服務商提供財政獎勵以修改貸款和採取其他旨在防止喪失抵押品贖回權的行動的立法外，還通過了法律，為進行貸款修改和採取其他旨在防止喪失抵押品贖回權的行動的服務商創造了一個避風港，使其免受對債權人的責任。終於, 已通過立法，推遲啟動或完成特定類型住宅抵押貸款的止贖程序，或以其他方式限制抵押貸款服務商採取可能對保護抵押償還權所涉抵押貸款價值至關重要的行動的能力。任何此類限制都可能導致延遲或減少向抵押人收取貸款，並通常會增加服務成本。由於這些立法行動，我們所依賴的按揭貸款服務機構的表現可能不符合我們的最佳利益或達不到我們的期望。如果我們的第三方服務提供商(包括抵押貸款服務商)的表現沒有達到預期，我們的業務、財務狀況和運營結果以及向股東支付股息的能力可能會受到重大不利影響。

我們依賴抵押貸款服務商來減輕損失，我們也可以對我們直接擁有的全部抵押貸款進行我們自己的損失減輕努力。這種減少損失的努力可能不會成功或成本效益不高。

抵押貸款的違約頻率和違約嚴重程度都高度依賴於抵押貸款服務機構的質量。我們依賴抵押貸款服務商的減損努力，在某些情況下，“特殊服務商”是專門為不良貸款提供服務的抵押貸款服務商。如果抵押貸款服務商在鼓勵借款人按月還款時不保持警惕，借款人支付這些還款的可能性要小得多。此外，對於我們直接擁有的全部抵押貸款，我們可能會在抵押貸款服務商的努力之外，從事我們自己的減損努力，包括更多親力親為的抵押貸款服務商監督和管理，借款人再融資徵集，以及其他努力。我們和我們的抵押貸款服務商的減損努力可能無法成功地限制拖欠、違約和損失，或者可能不符合成本效益，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。此外，我們實現這種減少損失的能力可能會受到管理REITs的税收規則的限制。

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目錄

我們可能會受到第三方喪失抵押品贖回權實踐的缺陷，以及喪失抵押品贖回權過程中相關延誤的影響。

在2008-2009年的全球金融危機之後，影響住宅抵押貸款、非機構RMBS和歐洲RMBS市場的最大風險之一，一直是圍繞服務商取消違約貸款止贖的時機和能力的不確定性，以便他們能夠清算標的物業，並最終將清算收益傳遞給RMBS持有人。鑑於2008-2009年房地產危機的規模，以及針對許多服務商未能遵循適當的止贖程序的廣為人知的失敗，抵押貸款服務商被要求遵守比以前高得多的止贖相關文件標準。然而，由於許多抵押貸款在整個發起、倉庫和證券化過程中被多次轉讓和轉讓(以及通過不同的轉讓程序)，抵押貸款服務商通常在提供啟動或完成止贖所需的文件方面遇到了更大的困難。此外，新冠肺炎大流行已經並可能繼續導致喪失抵押品贖回權程序的延遲，這既是由於州法律的運作(例如，某些州暫停取消抵押品贖回權)，也是由於司法系統的延遲。這些情況導致止贖程序停滯或暫停，最終導致與止贖相關的額外成本。由於財產惡化、法律和其他成本放大以及其他因素，與喪失抵押品贖回權相關的延遲也往往會增加最終貸款損失的嚴重性。許多延遲取消抵押品贖回權的因素，如借款人訴訟、司法積壓和審查，都不在服務機構的控制範圍內，已經延遲，而且很可能會繼續延遲, 司法州(取消抵押品贖回權需要法院參與)和非司法州的止贖程序。對服務商取消抵押品贖回權實踐的缺陷和取消抵押品贖回權程序中相關延遲的擔憂可能會影響我們的損失假設，並已經影響並可能繼續影響我們在RMBS和住宅整體貸款的投資的價值和回報。

就對潛在資產進行盡職調查而言，這樣的盡職調查可能不會揭示與這類資產相關的所有風險，也可能不會揭示這類資產的其他弱點，從而可能導致虧損。

在進行投資之前，我們的經理可能會決定(直接或通過第三方)進行某些盡職調查。我們不能保證我們的經理將進行任何特定級別的盡職調查，也不能保證我們的經理的盡職調查過程將揭示所有相關事實，或者任何收購都將成功，這可能會導致這些資產的損失，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

我們收購的抵押貸款的賣方，或我們投資的非機構RMBS或歐洲RMBS的基礎抵押貸款的賣家，可能無法回購有缺陷的抵押貸款，這可能對我們的貸款價值或發行RMBS的信託持有的貸款產生重大不利影響，並可能導致RMBS的到期付款不足或抵押貸款虧損。

我們收購或出售給發行非代理RMBS或我們投資的歐洲RMBS的信託的抵押貸款的賣家，就他們出售給我們的抵押貸款或發行RMBS的信託作出了各種陳述和擔保。如果賣方未能及時糾正其對任何抵押貸款的陳述和擔保的重大違約行為，我們或貸款的受託人或服務機構可能有權要求賣方回購有缺陷的抵押貸款(或在某些情況下替代履約抵押貸款)。不過，賣方可能因財政或其他原因而沒有能力回購有問題的按揭貸款，或對回購有問題的按揭貸款的有效性提出異議，或以其他方式抗拒回購有問題的按揭貸款的責任。賣方不能或不願意從我們或我們投資的非機構RMBS信託或歐洲RMBS信託回購有缺陷的抵押貸款，可能會導致我們持有的抵押貸款或支持該等非機構RMBS或歐洲RMBS的抵押貸款的違約率、違約率和損失率更高，最終導致我們投資於此類資產的更大損失。

我們的資產包括次級和較低評級的證券，這些證券通常比高級和較高評級的證券有更大的損失風險。

我們收購的某些證券被評級機構認為在支付利息和/或本金方面有很大的違約脆弱性。我們收購的其他證券的質量評級最低，或者沒有評級。我們收購的許多證券的現金流優先於同一證券化的其他更“高級”的證券。次級證券嚴重放大了基礎抵押貸款違約的風險敞口。某些次級證券(“第一損失證券”)在任何其他類別的證券面臨風險之前吸收所有違約損失。因此，這類證券被認為是高度投機的投資。此外，房地產價值下降的風險，尤其是在從屬的RMBS和CMBS中被放大，與市場對發行或擔保它們的實體的看法可能發生變化，或者政府法規和税收政策的變化相關的風險也是如此。因此，我們投資的次級和較低評級(或未評級)證券可能會經歷相對於較高級或較高評級證券的重大價格和業績波動，它們比較高級或較高評級證券面臨更大的損失風險，如果這些證券變現，可能會對我們的業務、財務狀況和運營業績以及我們的能力產生重大不利影響。

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目錄

向我們的股東支付股息。

對第二留置權抵押貸款的投資可能會使我們面臨更大的損失風險。

我們已經並可能在未來投資於由此類貸款支持的第二留置權抵押貸款(RMBS)。如果借款人拖欠第二留置權抵押貸款或優先債務(i.e., 第一留置權貸款，在住房抵押貸款的情況下，或在借款人破產的情況下，只有在所有優先債務全額償還後，這種貸款才會得到償還。因此，如果我們投資於第二留置權抵押貸款，而借款人違約，我們可能會損失全部或很大一部分投資。

提前還款率可能會發生變化，對我們資產的表現產生不利影響。

按揭貸款的提前還款(包括借款人的自願提前還款，以及因違約和喪失抵押品贖回權而進行的清償)的發生頻率(包括我們的RMBS基礎貸款)受到多種因素的影響，包括當時的利率水平以及經濟、人口、税收、社會、法律和其他因素。一般來説，當現行按揭利率降至低於按揭貸款利率時，借款人往往會提前還款。當借款人以比預期更快或更慢的利率預付抵押貸款時，這會導致此類貸款或相關RMBS的預付款比預期的更快或更慢。這些比預期更快或更慢的付款可能會對我們的盈利能力產生不利影響。

我們可以購買利率高於當時市場利率的證券或貸款。為了換取更高的利率，我們可能會支付比面值更高的溢價來獲得證券或貸款。根據美國公認會計原則，我們根據我們的預付款假設，將這筆溢價攤銷為超過證券或貸款預期期限的費用。然而，如果證券或貸款的全部或部分預付速度快於預期，我們必須支出購買時支付的保費中剩餘的未攤銷部分的全部或部分，這將對我們的盈利能力產生不利影響。

我們也可以購買利率低於當時市場利率的證券或貸款。為了換取較低的利率，我們可能會以低於面值的折扣價購買證券或貸款。我們根據我們的提前還款假設，將這一折扣作為超過證券或貸款預期期限的收入。然而，如果證券或貸款的預付速度慢於預期，我們就必須以慢於預期的速度累加折扣的剩餘部分。這將延長我們投資組合的預期壽命，並導致以低於面值折扣價購買的證券和貸款的收益率低於預期。

提前還款利率通常在利率下降時增加，在利率上升時下降。由於很多RMBS，特別是固定利率RMBS，在利率高的時候是貼現證券，在利率低的時候是溢價證券，所以在任何利率環境下，這些RMBS都可能受到提前還款變化的不利影響。提前還款利率也受到與利率沒有直接掛鈎的因素的影響，這些因素很難預測。當借款人出售他們的財產，或者當借款人拖欠抵押貸款，而抵押貸款是從標的財產的止贖銷售收益和/或抵押保險單或其他擔保的收益中預付時，也可能發生提前還款。除其他條件外，房利美和房地美通常會從機構RMBS池中購買拖欠120天或更長時間的抵押貸款，這些抵押貸款是在向證券持有人支付擔保付款的成本(包括按安全票面利率預付的利息)超過其投資組合中持有不良貸款的成本時發放的。因此，提前還款利率也可能受到住房和金融市場狀況的影響，這可能會導致抵押貸款拖欠的增加。提前還款利率也可能受到政府支持企業的行動及其資金成本、一般經濟狀況以及固定和可調整利率貸款的相對利率的影響。此外，GSE在何時回購拖欠貸款的決定上的變化可能會對機構RMBS的提前還款利率產生重大影響。

提前還款的不利影響可能會以各種方式影響我們。首先，在實際或預期提前還款速度更快的環境下，特定的投資可能會遭受徹底損失，就像只收利息的證券(或稱IOS)和只收反息的證券(或稱IIOS)的情況一樣。其次，與我們的經理可能為這些資產建立的任何對衝相比，特定的投資可能表現不佳，導致我們蒙受損失。特別是，提前還款(按面值)可能會將許多RMBS的潛在上行限制在其本金或面值上，而它們相應的對衝通常具有無限損失的潛力。此外，在一定程度上，提前還款利率較低是因為利率較低，提前還款獲得的本金往往會再投資於收益率較低的資產，這可能會減少我們的長期收入。因此，如果實際預付款率與預期預付款率不同，我們的業務、財務狀況和經營結果以及向股東支付股息的能力可能會受到重大不利影響。

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利率上升可能會對我們的資產價值產生負面影響，並增加我們資產的違約風險。

我們的固定利率投資，特別是大部分固定利率按揭貸款、固定利率按揭證券，以及大部分由固定利率按揭貸款支持的按揭證券，當長期利率上升時，價值便會下降。即使是在代理RMBS的情況下，GSE提供的擔保也不能保護我們免受利率變化導致的市值下降的影響。在RMBS由可調利率抵押貸款(ARM)支持的情況下，利率上升可能會導致拖欠和違約的增加，因為借款人在利息支付重置後變得更難償還抵押貸款。此外，短期利率的增加將增加我們回購借款的利息。見“-我們的資產和借款之間的利率不匹配可能會減少我們在利率變化期間的收入，而利率的上升可能會對我們的資產價值產生不利影響”。

利率上升可能會導致我們某些目標資產的發行量減少，這可能會對我們收購滿足我們投資目標的目標資產以及產生收入和支付股息的能力產生不利影響。

由於借貸成本上升，利率上升通常會降低抵押貸款的需求。抵押貸款發放數量的減少可能會影響我們可獲得的目標資產的數量，這可能會對我們獲得滿足我們投資目標的資產的能力產生不利影響。如果利率上升導致我們無法以高於借貸成本的收益率獲得足夠數量的目標資產，我們實現投資目標、產生收入和向股東支付股息的能力可能會受到實質性和不利的影響。

支持我們的RMBS的武器和混合武器的利率上限可能會在利率上升或高利率時期降低我們的淨利差。

武器和混合武器(即利率在特定時間段(通常是三年、五年、七年或十年)固定，然後根據指定利率指數調整為固定增量的住宅抵押貸款)通常受到定期和終生利率上限的限制。定期利率上限限制了利率在任何給定時期內可以增加的金額。終身利率上限限制了通過貸款到期日利率可以增加的金額。我們的借款通常不受類似限制。因此，在利率快速上升的時期，我們的融資成本可能會無限制地增加，而上限可能會限制我們從由武器和混合武器支持的RMBS上賺取的利息。對於沒有完全編入索引的武器和混合武器來説，這個問題被放大了，因為這種週期性的利率上限阻止了證券的息票在一次重置中完全達到指定的利率。此外，一些武器和混合武器可能受到定期付款上限的限制，導致部分利息被推遲並添加到未償還本金中。因此，我們在由武器和混合武器支持的RMBS上獲得的現金收入可能會少於支付相關借款利息所需的現金收入。由武器和混合武器支持的RMBS的利率上限可能會降低我們的淨利差，如果利率上升到超過上限的水平，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

住宅按揭貸款，包括非QM貸款、住宅過渡貸款和住宅不良貸款，都面臨着更高的風險。

我們收購和管理住房抵押貸款。住宅按揭貸款，包括非QM貸款、住宅過渡貸款和住宅不良貸款，損失風險增加。與機構RMBS不同，住宅抵押貸款通常不由美國政府或任何GSE提供擔保，儘管在某些情況下，它們可能受益於私人抵押貸款保險。此外，通過直接獲得住宅抵押貸款，我們沒有獲得使RMBS優先部分受益的結構性信用增強。住宅整體抵押貸款直接面臨違約造成的損失。因此，標的財產的價值、借款人的信譽和財務狀況，以及留置權的優先權和可執行性，都將對這類抵押貸款的價值產生重大影響。在喪失抵押品贖回權的情況下，我們可以承擔基礎房地產的直接所有權。出售這類房地產的清算收益可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，而止贖或清算過程中涉及的任何成本或延誤可能會增加損失。

住房抵押貸款還受到地震或環境危害等危險因素造成的財產損失的影響，這些風險不在標準財產保險單的承保範圍內，即“特殊危險風險”，以及由破產法院減少借款人的抵押債務，即“破產風險”。此外，根據我們作為抵押持有人或物業所有者的地位，可能會評估針對我們的索賠，包括受讓人責任、環境危害和其他責任。我們也可以負責財產税。在某些情況下，這些負債可能是“追索權負債”，或者可能導致超過相關抵押或財產購買價格的損失。

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如果我們隨後轉售我們獲得的任何全部按揭貸款，如果我們違反陳述和擔保，我們可能會被要求回購此類貸款或賠償購買者。

如果我們隨後轉售我們獲得的任何全部按揭貸款，我們通常會被要求就此類貸款向貸款購買者作出慣常的陳述和擔保。我們的住宅抵押貸款銷售協議以及我們向其出售貸款的任何證券化的條款一般會要求我們在違反給予貸款購買者的陳述或擔保的情況下回購或替代貸款。此外，我們可能會因借款人欺詐或抵押貸款提前還款而被要求回購貸款。一般情況下，按揭貸款購買者可以獲得的補救措施比我們針對發起經紀人或代理機構提供的補救措施要廣泛得多。回購的貸款通常只值原價的一小部分。重大回購活動可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們收購或發起的商業抵押貸款，以及作為我們CMBS投資基礎的抵押貸款，取決於商業地產所有者從經營物業中產生淨收益的能力，以及拖欠和喪失抵押品贖回權的風險。

商業按揭貸款以商業物業作抵押，並面臨拖欠和喪失抵押品贖回權的風險，以及損失風險，這些風險可能比單户住宅物業抵押貸款的類似風險更大。借款人償還由創收財產擔保的貸款的能力通常主要取決於這種財產的成功運作，而不是借款人是否有獨立的收入或資產。如果物業的淨營業收入減少，借款人償還貸款的能力可能會受損。創收物業的淨營業收入可能受到以下因素的不利影響：

•租户組合；

•租户收入下降和/或租户業務變化；

•物業管理決策；

•物業位置、條件、設計；

•競爭性產業的新構建；

•增加營業費用或限制可能收取的租金的法律變更；

•國家、地區或地方經濟狀況和/或特定行業的變化，包括信貸和證券化市場；

•地區性或地區性房地產價格下跌；

•地區或當地租金或入住率下降；

•提高利率、房地產税率和其他經營費用；

•補救費用和與環境條件相關的責任；

•未投保或投保不足的潛在財產損失；

•政府法律和法規的變化，包括財政政策、分區條例和環境立法，以及遵守這些法律和法規的相關成本；以及

•天災，大流行，比如新冠肺炎大流行，恐怖襲擊，社會動盪和內亂。

倘若吾等直接持有的按揭貸款出現任何違約，吾等將承擔抵押品價值與吾等在按揭貸款的未償還本金及應計利息方面的成本基準之間的任何不足之處的損失風險，而任何此等損失可能對吾等的營運現金流及向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

在抵押貸款借款人破產的情況下，向該借款人提供的抵押貸款將被視為僅在破產時標的抵押品的價值(由破產法院確定)範圍內得到擔保，在根據州法律無法強制執行的範圍內，抵押貸款的擔保留置權將受到破產受託人或佔有債務人的撤銷權的約束。取消抵押貸款的抵押品贖回權可能是一個昂貴而漫長的過程，這可能會對我們取消抵押品贖回權的抵押貸款的預期回報產生實質性的負面影響。

CMBS由單一商業抵押貸款或一組商業抵押貸款擔保。因此，我們投資的CMBS要承擔相應基礎商業抵押貸款的所有風險。

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我們在CMBS的投資有虧損的風險。

我們在CMBS的投資有虧損的風險。一般來説，在證券化中獲得抵押貸款的房地產損失將首先由房產的所有者承擔，然後由夾層貸款的持有者或分支第一留置權貸款或B-Note(如果有的話)的從屬參與權益的持有者承擔，然後由“第一損失”的從屬證券持有人(通常是B股買家)承擔，然後由評級較高的證券的持有者承擔。如果證券化中包括的抵押貸款出現虧損，並隨後耗盡任何適用的儲備基金、信用證或低於我們投資的證券類別，我們可能無法收回在我們購買的證券上的所有投資。此外，如果證券化抵押貸款組合背後的任何房地產被髮起人高估，或者如果房地產價值隨後下降，從而導致可用於支付相關抵押貸款證券到期利息和本金的抵押品減少，我們可能會招致損失。與評級較高的投資相比，信用質量較低的證券的價格對利率變化的敏感度一般較低，但對不利的經濟低迷或個別發行人的事態發展更為敏感。

我們可能不會控制我們所投資的抵押貸款抵押證券中包括的抵押貸款的特別服務，在這種情況下，特別服務機構可能會採取可能對我們的利益產生不利影響的行動。

至於我們投資的抵押貸款抵押證券，相關抵押貸款的特殊服務的全面控制權將由“指導證書持有人”或“控股類別代表”持有，後者通常由此類抵押貸款證券中最附屬類別的持有人任命。與提供特別服務的按揭貸款有關，有關的特別服務機構可在指導證書持有人的指示下，就特別服務的按揭貸款採取可能對本公司利益造成不利影響的行動。有關我們依賴特殊服務機構的風險的進一步討論，請參閲上文“-我們依賴抵押貸款服務機構進行我們的減損努力，我們也可能對我們直接擁有的全部按揭貸款進行我們自己的減損努力。此類減損努力可能不成功或不具成本效益”。

我們的一部分投資目前是，未來也可能是以不良和不良商業和住宅抵押貸款的形式，或者是可能成為不良或不良的貸款，這些貸款相對於履行貸款的風險更大。

我們的部分投資現在是，將來也可能是以商業和住宅整體按揭貸款的形式，包括次級按揭貸款和不良和不良按揭貸款，這些貸款的損失風險都會增加。由於各種原因，這類貸款可能已經或可能成為不良或不良貸款，包括因為標的財產槓桿率過高，或者借款人陷入財務困境。此類不良或不良貸款可能需要大量的協商和/或重組，這可能會轉移我們經理對其他活動的注意力，其中包括大幅降低利率、利息支付資本化和大幅減記貸款本金。然而，即使成功完成了這種重組，借款人也存在這樣的風險，即借款人無法或不願意在到期時維持重組後的付款或對重組後的抵押貸款進行再融資。此外，此類修改可能會影響我們遵守適用於REITs的測試，包括增加我們的分銷要求。

此外，我們收購的某些不良或不良貸款可能是由已經破產或可能破產、遭受嚴重財務壓力或已不存在的金融機構發起的。因此，此類貸款的發放標準、對銷售機構的追索權和/或提供此類貸款的服務或操作標準可能會受到不利影響。此外，在某些情況下，在按揭貸款人嚴密監管下經營的物業所提供的貸款，可能須承擔某些額外的潛在負債，而這些負債可能會超出我們的投資價值。

在未來，我們可能會發現有必要或希望對我們獲得的貸款中的一些(如果不是很多)取消抵押品贖回權，而喪失抵押品贖回權的過程可能會漫長而昂貴。借款人或次級貸款人可能會通過對我們主張大量索賠、反索賠和抗辯來抵制抵押貸款止贖行動，包括但不限於大量貸款人責任索賠和抗辯，即使此類主張可能沒有事實依據，以努力延長止贖行動，並迫使貸款人修改貸款或資本結構，或有利地買斷借款人或初級貸款人的地位。在一些州，喪失抵押品贖回權的訴訟有時需要幾年或更長時間才能提起訴訟。在止贖程序之前或期間的任何時候，借款人可能會申請破產，或者初級貸款人可能會導致借款人申請破產，這將產生擱置止贖行動並進一步推遲止贖過程的效果。喪失抵押品贖回權和相關訴訟可能會造成公眾對相關抵押財產的負面看法，導致其價值縮水。即使我們成功取消一筆貸款的抵押品贖回權，出售相關房地產後的清算收益可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，導致我們蒙受損失，借款人或初級貸款人可能會繼續質疑喪失抵押品贖回權的過程是否在商業上合理，這可能會導致額外的成本和潛在的責任。執行貸款的止贖或清算所涉及的任何費用或延誤

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基礎財產，或抵押品贖回權取消後帶來的抗辯挑戰，將進一步減少清算收益，從而增加損失。任何這樣的削減都可能對我們投資的貸款實現的價值產生實質性的負面影響。

無論本公司經理人是否參與任何此等按揭貸款條款的談判，均不能保證貸款條款的保障是否足夠，包括貸款的有效性或可執行性，以及維持預期的優先權及適用擔保權益的完善程度。此外，可能會斷言可能會干擾我們權利的執行。在喪失抵押品贖回權的情況下，我們可以承擔基礎房地產的直接所有權。出售該等房地產所得的清盤款項，可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，以致我們蒙受損失。

商業性整體抵押貸款還面臨着特殊的風險和破產風險。此外，根據我們作為抵押持有人或業主的身份，可能會評估針對我們的索賠，包括受讓人責任、納税責任、環境危害和其他責任。在某些情況下，這些負債可能是“追索權負債”，或者可能導致超過相關抵押或財產購買價格的損失。

我們的房地產資產和我們的房地產相關資產(包括抵押貸款和抵押貸款證券)都受到與房地產相關的風險的影響。

我們擁有由房地產擔保的資產，我們直接擁有房地產，未來可能會通過直接收購或抵押貸款違約直接獲得更多房地產。房地產資產面臨各種風險，包括：

•房地產價格下跌；

•天災，包括大流行，如新冠肺炎大流行、地震、洪水、野火、颶風、泥石流、火山噴發等自然災害，可能造成未保損失；

•戰爭或恐怖主義行為，包括恐怖襲擊的後果，如2001年9月11日發生的恐怖襲擊；

•國家和地方經濟和市場狀況的不利變化；

•政府法律法規、財政政策和分區條例的變化以及遵守法律法規、財政政策和分區條例的相關費用；

•補救費用和與室內黴菌等環境條件相關的責任；

•與財產所有權有關的其他法律訴訟的潛在責任，包括侵權索賠；以及

•未投保或投保不足的潛在財產損失。

任何上述或類似事件的發生可能會減少我們從受影響的財產或資產中獲得的回報，從而對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們從事賣空交易，這可能會使我們承擔額外的風險。

我們的許多套期保值交易，偶爾還有我們的投資交易，都是賣空交易。賣空可能涉及出售沒有所有權的證券，通常是借入相同的證券交付給購買者，並有義務在以後回購借入的證券。賣空允許投資者從市場價格下跌中獲利，只要這種下跌超過交易成本和借入證券的成本。賣空可能會造成無限損失的風險，因為標的證券的價格理論上可能會無限制地上漲，從而增加回購證券的成本。不能保證賣空的證券會被回購或借入。回購證券以結清空頭頭寸本身就會導致證券價格進一步上漲，從而加劇損失。

我們在執行業務戰略時使用槓桿，這可能會對我們的資產回報產生不利影響，可能會減少可供分配給股東的現金，並在經濟狀況不佳時增加損失。

我們使用槓桿為我們的投資活動提供資金，並提高我們的財務回報。我們的大部分槓桿是以短期回購的形式對我們的機構和信貸組合資產進行的。其他形式的槓桿包括我們的定期擔保銀行貸款、我們的證券化、我們的高級票據，未來還可能包括信貸安排，包括定期貸款和循環信貸安排。

通過使用槓桿，我們可能會獲得市場風險敞口明顯大於以下金額的頭寸

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承諾用於交易的資本。舉例來説，通過進行5%的減記水平的回購，理論上我們可以利用分配給機構RMBS的資本，資產與股本比率高達20比1。減記是指回購貸款人對用作回購借款抵押品的資產的市值應用的百分比折扣，目的是確定這種回購借款是否有足夠的抵押。

雖然我們可能會不時與第三方簽訂某些可能限制我們槓桿率的合同，例如與貸款人的某些融資安排，但我們的管理文件並沒有明確限制我們可能使用的槓桿量。槓桿可以提高我們的潛在回報，但也可能加劇損失。即使一項資產增值，如果該資產未能獲得等於或超過我們借款成本的回報，槓桿也會減少我們的回報。

槓桿也增加了我們被迫倉促清算資產的風險。見“-我們獲得融資來源的渠道可能受到限制，而我們的貸款人和衍生品交易對手可能要求我們提供額外的抵押品。這些情況可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。”

我們獲得融資來源的機會可能會受到限制，這些融資來源可能不會以優惠的條款獲得，或者根本不會，我們的貸款人和衍生品交易對手可能會要求我們提供額外的抵押品。這些情況可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們無法通過回購協議或與交易對手的其他借款來獲得和維持我們的融資，這可能會影響我們為運營提供資金、履行財務義務和為有針對性的資產收購融資的能力。由於回購協議通常是短期交易，貸款人可能會對不利的市場狀況作出反應，從而使我們更難持續續簽或更換到期的短期借款，並在滾動此類回購協議時已經並可能繼續施加更苛刻的條件。

我們的貸款人主要是大型全球金融機構，既有對全球金融市場的敞口，也有對更本地化條件的敞口。除了向大型銀行借款外，我們還向規模較小的非銀行金融機構借款。無論是因為全球或當地的金融危機，還是其他情況，例如如果我們的一個或多個貸款人經歷了嚴重的財務困難，他們或其他貸款人可能會變得不願意或無法向我們提供融資，可能會增加此類融資所需的減記，或者可能會增加融資的成本。

此外，我們目前是短期借款(以回購的形式)的一方，不能保證我們能夠取代這些借款，或者在它們不斷到期時對它們進行“滾動”，因為我們可能更難以優惠的條件獲得債務融資，或者根本不能。如果我們不能續訂現有的回購協議或其他借款，或按我們可以接受的條款安排新的融資，或如果我們違約我們的財務契約(包括我們的回購協議、其他借款和優先債券)，以其他方式無法根據我們的融資安排獲得資金，或者如果我們被要求提供更多抵押品或面臨更大的減記，我們可能不得不在極低的價格和不合時宜的時候處置資產，這可能會導致重大損失，並可能迫使我們削減資產收購活動。同樣，如果我們將融資從一個交易對手轉移到另一個交易對手，而該交易對手的減記幅度更大，我們將不得不向原來的回購協議交易對手償還比我們能夠從新的回購協議交易對手那裏借到的更多的現金。在我們可能被迫清算符合條件的房地產資產以償還債務的程度上，我們對REIT資產測試、收入測試和分配要求的合規性可能會受到負面影響，這可能會危及我們作為REIT的資格。失去我們的REIT資格將導致我們對所有收入繳納美國聯邦所得税(以及任何適用的州和地方税)，並降低盈利能力和可用於向股東支付股息的現金。任何這種強制清算也可能對我們根據投資公司法將我們排除在投資公司註冊之外的能力造成實質性的不利影響。

此外，如果我們資產的整體融資能力出現收縮，包括如果對我們的貸款人施加的監管資本要求發生變化，我們的貸款人可能會大幅提高他們向我們提供的融資成本，或者增加他們作為向我們提供融資的條件所需的抵押品金額。我們的貸款人亦已修訂，並可能繼續修訂其願意提供融資的資產類別的資格要求，或該等融資安排的條款，包括增加減記及要求額外現金抵押品，其中包括監管環境及對實際及感知風險的管理，特別是與受讓人責任有關的風險管理。

此外，根據我們的融資協議，我們獲得的融資金額將與我們的貸款人對符合此類協議的融資資產的估值直接相關。通常情況下，根據回購協議管理我們借款的主回購協議授予貸款人在任何時候重新評估受該等回購協議約束的融資資產的公平市場價值的權利。如果貸款人確定融資資產組合價值的淨減幅大於任何適用的門檻，它通常會啟動追加保證金通知。在這種情況下，一個

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貸款人對融資資產的估值可能與我們賦予這些資產的價值不同，並可能受到最近被迫賣家以不良水平出售資產的影響。有效的追加保證金通知要求我們將額外的現金或符合條件的資產轉移到貸款人，而不需要貸款人為此類轉移預付任何資金，或者償還部分未償還借款。如果我們其中一項回購協議下的貸款人向我們發送違約通知，即使我們對貸款人追加保證金的有效性提出異議，該貸款人仍將擁有融資資產，並可能決定行使其合同補救措施。在我們違約的情況下，我們的貸款人或衍生品交易對手可以加速我們的負債，終止我們的衍生品合同(可能以需要額外付款的不利條款，包括額外的費用和成本)，提高我們的借款利率，清算我們的抵押品，並終止我們的借款能力。在某些情況下，一項回購協議或衍生品協議的違約(無論是由於未能滿足追加保證金通知還是另一起違約事件)都可能引發其他此類協議的“交叉違約”。此外，如果我們與衍生品交易對手簽訂的衍生品合約的市值下降，我們通常會受到衍生品交易對手追加保證金的限制。

大幅追加保證金和/或增加回購減記可能會對我們的運營結果、財務狀況、業務、流動性和向股東分配的能力產生實質性的不利影響，並可能導致我們的股本價值下降。在2020年3月和4月期間，我們觀察到，我們的許多融資協議交易對手對我們的某些資產進行了較低的估值，導致我們不得不支付現金或轉讓額外的證券，以滿足高於歷史水平的追加保證金要求。此外，在2020年3月和4月期間，我們滾動的回購協議的減記也有所增加。追加保證金通知或減記的幅度足夠深和/或迅速增加，將對我們的流動性產生不利影響。

因此，根據相關時間的市場情況，我們可能不得不依賴額外的股票發行來滿足我們的資本和融資需求，這可能會稀釋我們的股東，或者我們可能不得不依賴效率較低的債務融資形式，這些形式消耗了我們運營現金流的更大部分，從而減少了可用於我們運營的資金、未來的商業機會、我們股東的現金股息和其他目的。我們不能向您保證，我們將在期望的時間以優惠條件(包括但不限於成本和期限)獲得此類股本或債務資本，或根本無法獲得，這可能會導致我們減少資產收購活動和/或處置資產，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響，以及我們向股東支付股息的能力，或者在最壞的情況下，導致我們的資不抵債。

如果我們的融資安排未能遵守限制性公約，將會對我們造成重大的不利影響，而未來的任何融資都可能需要我們提供額外的抵押品或償還債務。

我們須受現行融資安排所載的各種限制性公約所規限，並可能須遵守與日後融資有關的額外公約。例如，管轄優先票據的契約載有契約，但須受若干例外情況及調整所限，這些契約除其他事項外：限制吾等招致額外債務的能力；要求吾等維持最低資產淨值(定義見管轄優先票據的契約)；要求吾等將綜合無擔保資產(定義見管轄優先票據的契約)與未償還優先票據本金總額的比率維持在指定門檻或以上，以及就吾等與另一人合併或合併施加若干條件。此外，我們的高級債券利率會根據高級債券評級的某些變動(如有的話)而向上調整。此外，我們的多項回購協議均載有類似性質的財務契約，包括要求我們維持最低流動資金水平和最低股本水平。

我們融資安排中的公約可能會限制我們進行某些投資或承擔額外債務的靈活性。如果我們未能履行或履行任何這些公約，在某些適用的補救條款的規限下，我們將根據這些協議違約，我們的債務可能被宣佈為到期和應付。此外，我們的貸款人可以終止他們的承諾，要求發佈額外的抵押品，並以現有抵押品為抵押強制執行他們的利益。根據我們的融資安排，我們也可能受到交叉違約和加速權利的約束，根據這種權利，在一項融資安排下的違約(例如未能遵守公約)可能會在其他融資安排下引發違約。

我們的證券化可能會使我們面臨額外的風險。

為了產生額外的現金來資助新的投資，我們已經證券化了，未來可能會尋求證券化，我們的某些資產，特別是我們的貸款資產。一些證券化被視為美國GAAP的融資交易，而另一些則被視為銷售。在典型的證券化中，我們將資產轉讓給一個特殊目的載體，然後該載體根據契約條款發行由資產擔保的一種或多種票據。只要我們在發行工具中保留最從屬的經濟權益，我們將繼續承受資產的虧損，只要那些保留的權益仍未償還，因此能夠吸收該等虧損。此外，我們在證券化中的留存權益可能低於標的資產本身的流動性，並可能受到美國風險留存規則的約束

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目錄

(見下文“我們、艾靈頓或其附屬公司可能會受到不利的立法或監管變化”)和類似的歐洲規則。此外，即使我們可能為了可能的證券化而積累資產，我們也不能保證我們能夠進入證券化市場，或者能夠在有利的條件下進入證券化市場。無法將我們投資組合的某些部分，特別是我們的某些貸款資產證券化，可能會迫使我們求助於為這些資產融資的劣質方法，可能會迫使我們在不合時宜的時候出售這些貸款資產，並可能對我們發展貸款收購業務的能力產生不利影響。

此外，在預期證券化交易的情況下，我們(單獨或與其他投資者，包括其他艾靈頓附屬公司)過去曾向為證券化積累資產的工具提供資本，未來也可能再次提供資金。如果這樣的證券化沒有最終完成，或者如果資產在積累期內沒有達到預期的表現，我們可能會損失我們提供給該工具的全部或部分資本。此外，由於我們可能會與其他投資者(包括其他艾靈頓附屬公司)一起進行此類交易，我們一方面可能與包括其他艾靈頓附屬公司在內的其他投資者之間存在衝突。這些積累工具通常進入倉庫融資設施，以促進其資產積累，因此這些工具伴隨着與財務槓桿和契約遵守相關的額外風險。

關於我們的證券化，我們通常被要求為投資者準備披露文件，包括條款説明書和發售備忘錄，其中包含有關證券化的一般信息、正在發行的證券和正在證券化的資產。如果我們的證券化披露文件被指控或被發現包含重大不準確或遺漏，根據聯邦證券法、州證券法或其他適用法律，我們可能需要對此類證券化中的投資者造成損害負責，我們可能被要求賠償證券化的承銷商或其他各方，和/或我們可能會產生與爭議這些指控或解決索賠相關的其他費用和成本。這樣的負債、費用和/或損失可能是巨大的。

我們通常會被要求就我們的證券化作出陳述和擔保，其中包括正在證券化的資產的某些特徵。如果我們對資產作出的任何陳述和擔保被指控或發現不準確，我們可能會招致就指控提出異議的費用，我們可能有義務回購某些資產，這可能會導致損失。即使我們之前從貸款發起人或最初獲得資產的其他方獲得了陳述和擔保，這些陳述和擔保可能與我們為證券化利益所做的陳述和擔保不一致，或者可能無法保護我們免受損失(例如，因為向我們提供陳述和擔保的一方的財務狀況惡化)。

在利率變化期間，我們的資產和借款之間的利率不匹配可能會減少我們的收入，而利率的上升可能會對我們的資產價值產生不利影響。

我們的一些資產是固定利率的，或者有固定利率成分(比如混合資產支持的RMBS)。這意味着我們從這些資產上賺取的利息不會根據短期利率指數的變化而隨着時間的推移而變化。雖然我們從ARM貸款和ARM支持的RMBS賺取的利息一般會根據不斷變化的利率進行調整，但此類利率調整可能不會像任何相關借款的利率調整那樣迅速發生，而且此類利率調整通常會受到利率上限的限制，如果利率高於上限水平，這可能會導致此類RMBS獲得許多固定利率資產的特徵。我們通常通過頻繁重置利率的借款為目標資產提供資金，因此我們的資產和負債之間通常存在利率不匹配。雖然我們的利率對衝旨在緩解這種錯配的一部分，但使用利率對衝也會帶來其他利率錯配和風險敞口，使用其他融資技術也是如此。此外，只要我們持有的RMBS的現金流再投資於新的RMBS，新RMBS的收益率與可用借款利率之間的利差可能會下降，這可能會降低我們的淨息差或導致虧損。

固定收益資產，包括許多RMBS，如果利率上升，通常會貶值。如果長期利率大幅上升，不僅這些資產的市值預計會下降，而且這些資產的存續期可能會延長，因為借款人提前償還抵押貸款的可能性會降低。

利率對許多因素高度敏感，包括政府的貨幣和税收政策、國內和國際經濟和政治考慮，以及其他我們無法控制的因素。2020年，為了應對新冠肺炎疫情帶來的負面經濟影響，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱美聯儲)將聯邦基金利率的目標區間從1.50%-1.75%降至0.00%-0.25%，並在2021年一直保持在這個區間。然而，在2019年之前，美聯儲(Federal Reserve)一直在提高聯邦基金利率的目標區間，最近它暗示，為了應對最近的高通貨膨脹率和經濟增長，以及低失業率，在不久的將來可能會有一次或多次上調。未來的利率路徑高度不確定。

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雖然我們機會主義地對衝利率變化的風險，但這種對衝可能會受到我們保持REIT資格的意圖的限制，我們不能保證我們的對衝將會成功，或者我們將能夠進入或維持這種對衝。因此，利率波動可能導致重大損失、收入減少，並可能限制可用於向股東支付股息的現金。

計劃停止LIBOR並從LIBOR過渡到替代參考利率可能會對我們將持有或發行的與LIBOR掛鈎的金融債務的價值和流動性產生不利影響。

倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)是衡量全球主要銀行可以相互拆借的平均利率的指示性指標，被廣泛用作各種金融和商業合約的“基準”或“參考利率”。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)使用私營部門銀行報告的數據，以多種貨幣和多個時間框架報價。

2021年3月5日，洲際交易所基準管理局(LIBOR的現任管理人)或IBA發佈了一份反饋聲明，聲明將於2021年12月31日停止發佈一週和兩個月美元LIBOR期限的美元LIBOR，並於2023年6月30日停止發佈所有其他美元LIBOR期限的美元LIBOR。鑑於這些公告，目前LIBOR的未來並不確定，任何確定LIBOR的方法的改變，或任何與LIBOR逐步淘汰相關的監管活動，都可能導致LIBOR的行為與過去不同，或者不復存在。

由於預計倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)將在美國停止實施，由美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)召集的另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee，簡稱ARRC)已確定有擔保隔夜融資利率(SOFR)為其首選的替代利率，以取代美元LIBOR。ARRC由美國大型金融機構、監管機構和其他私營和公共部門實體組成。2021年7月29日，ARRC正式推薦SOFR作為其首選的LIBOR替代利率，2021年12月3日，ARCC宣佈了一週和兩個月期美元LIBOR期限的法定備用建議。SOFR是衡量隔夜拆借現金成本的指標，由美國國債擔保，基於可直接觀察到的美國財政部支持的回購交易。

儘管美國財政部支持的隔夜回購市場流動性很高，但確定前瞻性SOFR利率的市場並不那麼強勁。此外，LIBOR和SOFR之間存在顯著差異，例如LIBOR是無擔保貸款利率，SOFR是有擔保貸款利率，SOFR是隔夜利率，而LIBOR反映的是不同期限的定期利率。如果我們基於LIBOR的借款轉換為SOFR，LIBOR和SOFR之間的差異，加上建議的利差調整，可能會導致我們的利息成本上升，這可能會對我們的經營業績產生實質性的不利影響。雖然SOFR是ARRC的建議替代利率，但貸款人也有可能選擇與LIBOR不同的替代替代利率，其方式與SOFR類似，或者在其他方面會導致我們的利息成本更高。此外，計劃中的停止LIBOR和/或改變另一個指數可能會導致與我們正在融資的投資的利率不匹配，而整個金融市場可能會因為逐步淘汰或更換LIBOR而受到幹擾。因此，我們目前無法合理估計過渡的影響。從倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)轉換為SOFR或其他替代參考利率，也可能在我們的會計、財務報告、負債管理和其他業務方面帶來操作風險。

此外，我們在LIBOR終止時生效的某些基於LIBOR的合約在LIBOR不可用的情況下可能不包含備用語言，或者可能不包含考慮永久停止LIBOR的備用語言。因此，我們基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的金融工具可能會對其停止使用做出何種反應，這一點存在不確定性。儘管紐約州在2021年4月通過的立法旨在解決基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的合同中沒有備用語言的情況，但對於該立法將如何適用於某些投資仍存在不確定性，其他投資很可能不在該立法的覆蓋範圍內。

倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)被終止作為基準也可能導致以下一種或多種情況的發生，其中包括：(I)在LIBOR終止之前，LIBOR的波動性可能會增加；(Ii)我們基於LIBOR的投資的價格波動性可能會增加，和/或我們基於LIBOR的投資的價值可能會下降；(Iii)我們有效對衝利率風險的能力可能會降低；以及(Iv)我們可能會因對衝中斷而蒙受損失。此外，我們已收到某些掉期交易商的通知，表明他們被禁止在2021年12月31日之後簽訂新的美元倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)合約，儘管有相對較廣泛的例外情況。目前還不能確定什麼利率或哪些利率可能成為倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的市場接受替代品，或者這些替代品可能會對我們產生怎樣的影響。

我們以外幣計價的投資使我們面臨外幣風險，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

我們以外幣計價的投資使我們面臨外幣與美元匯率波動帶來的外幣風險。雖然我們目前試圖對衝絕大多數

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根據我們的外幣風險，在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的情況下，我們可能不會總是選擇對衝這種風險，或者我們可能無法對衝這種風險。在我們面臨外匯風險的程度上，這些外幣對美元匯率的變化可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

對信用事件、利率變化、外匯波動和其他風險的對衝可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

在保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的資格和根據投資公司法(Investment Company Act)將我們排除在投資公司註冊之外的情況下，我們會機會性地採取各種對衝策略，以尋求減少我們因不良信貸事件、利率變化、外匯波動和其他風險而遭受的損失。對衝我們投資組合頭寸價值的下降並不能防止此類頭寸價值下降時的損失，也不能消除我們投資組合價值波動的可能性。如果我們其他投資組合頭寸的價值增加，套期保值交易通常會限制獲利的機會。此外，某些對衝交易可能導致重大損失。作為房地產投資信託基金的資格可能要求我們在TRS中進行某些對衝活動。我們的國內TRS需繳納美國聯邦、州和地方所得税。此外，我們可以在任何時候選擇不對衝我們的全部或部分風險，我們一般不會對衝那些我們認為在這個時候適合承擔的風險，或者我們認為對衝不切實際或昂貴得令人望而卻步的風險。即使我們真的選擇對衝某些風險，出於各種原因，我們通常也不會尋求在我們的對衝工具和被對衝的風險之間建立完美的相關性。任何這種不完美的相關性都可能阻止我們實現預期的對衝，並使我們面臨損失的風險。我們的套期保值活動將根據我們投資組合的構成、我們的市場觀點以及不斷變化的市場狀況(包括利率水平和波動性)的不同而有所不同。當我們選擇套期保值時，套期保值可能無法保護我們，或可能對我們產生實質性的不利影響，原因包括：

•我們的經理可能無法正確評估套期保值工具與被套期保值資產之間的相關性程度；

•我們的經理可能不能以有效和及時的方式重新計算、重新調整和執行套期保值；

•與不進行套期保值交易相比，套期保值交易實際上可能會給我們帶來更差的整體業績；

•信貸對衝可能代價高昂，特別是在市場預測未來信貸惡化以及市場流動性更差的情況下；

•利率對衝可能代價高昂，尤其是在利率波動時期；

•可用套期保值可能與尋求保護的風險不直接對應；

•套期的期限可能與被套期的相關資產或負債的期限不符；

•許多套期保值是以場外合約的形式與信譽得不到保證的交易對手簽訂的，這增加了套期保值交易對手違約的可能性；

•在套期保值交易對手的信譽惡化的情況下，終止或轉讓與該交易對手的任何套期保值交易可能是困難的或不可能的；以及

•我們的套期保值工具一般是以衍生合約的形式構建的，因此會面臨如上所述的額外風險，如“-我們獲得融資來源的機會可能受到限制，這些融資來源可能無法以有利的條件獲得，或者根本無法獲得，我們的貸款人和衍生品交易對手可能要求我們提供額外的抵押品。這些情況可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。”下面是“--我們使用衍生品可能會使我們面臨交易對手的風險。”

由於這些和其他原因，我們的對衝活動可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果、我們向股東支付股息的能力以及我們保持房地產投資信託基金資格的能力產生重大不利影響。

對衝工具和其他衍生品，包括一些信用違約互換(CDS)，在許多情況下可能不在受監管的交易所交易，或者可能不受任何美國或外國政府機構的擔保或監管，涉及可能導致重大損失的風險和成本。

對衝工具和其他衍生品，包括某些類型的信用違約互換(CDS)，都涉及風險，因為在許多情況下，它們可能不會在交易所交易，也可能不會受到任何美國或外國政府當局的擔保或監管。因此，對於這些票據，在記錄保存和遵守適用的法定和商品及其他監管要求方面可能沒有那麼嚴格的要求，並視交易對手的身份而定，符合適用的國際要求。我們的經理不受限制地與任何特定的交易對手打交道

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或將其任何或全部交易集中於一個交易對手。此外，我們的經理人只有有限的內部信用功能來評估其交易對手的信譽，這主要依賴於它與這些交易對手的經驗以及他們作為這些市場參與者的一般聲譽。如果我們與之訂立套期保值交易的套期保值交易對手的業務失敗，很可能會導致根據管理套期保值安排的協議違約。如果與我們簽訂套期保值交易的一方違約，可能會導致損失，並可能迫使我們在當時的市場水平上與其他交易對手重新啟動類似的套期保值。一般來説，我們將尋求保留在交易對手破產時終止套期保值交易的權利，但如果沒有實際破產，我們可能無法在未經套期保值交易對手同意的情況下終止套期保值交易，在未經原始套期保值交易對手和潛在受讓人同意的情況下，我們可能無法將套期保值交易轉讓或以其他方式處置給另一交易對手。如果我們終止一項套期保值交易，我們可能無法簽訂替代合同以彌補我們的風險。不能保證購買或出售的套期保值工具將存在流動性二級市場，因此我們可能被要求維持任何套期保值頭寸，直至行使或到期，這可能對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

此外，我們的部分套期保值交易是通過中央對手方票據交換所(CCP)進行清算的，我們通過期貨佣金商人(FCM)進入該交易所。如果持有我們清算的衍生品賬户的FCM破產，CCP將努力將我們的期貨頭寸轉移到替代FCM，儘管這種轉移可能會失敗，這將導致我們在賬户中的頭寸完全取消；在這種情況下，如果我們希望恢復此類對衝頭寸，我們將不得不使用替代FCM重新啟動此類頭寸。如果持有我們清算的場外衍生品的FCM破產，CCP的規則要求其直接成員提交投標，以接管FCM的投資組合，並進一步要求CCP將我們現有的頭寸和相關保證金轉移到另一個FCM。如果發生這種情況，我們認為，我們的損失風險將僅限於破產的FCM賬户中的超額股本，這是因為根據與清算的場外衍生品有關的FCM規則，我們對客户資產的處理是“法律上分離的、業務上混合的”。此外，在期貨和結算場外衍生品的情況下，我們的FCM破產可能會產生連鎖反應，例如FCM或同一CCP的其他FCM的共同客户倒閉。在這種情況下，中國共產黨的可用資金可能會出現缺口，原因是中國共產黨的擔保基金出現了額外的破產和/或耗盡，這可能會導致我們在FCM賬户中的頭寸完全喪失。最後，如果我們的FCM或CCP的其他FCM欺詐，我們將面臨賬户頭寸丟失(包括完全取消)的風險，而普通的補救措施將不適用。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)和某些商品交易所對任何個人或團體可能持有或控制的最大淨多頭或淨空頭頭寸(特別是期貨和期權)設定了被稱為投機性頭寸限制或頭寸限制的限制。各期權交易所也對期權合約的交易設定了限制。可能必須修改交易決定，持有的頭寸可能不得不平倉，以避免超過這些限制。如果需要，這種修改或清算可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

我們的某些套期保值工具受到CFTC的監管，這些規定可能會對我們簽訂此類對衝工具的能力產生不利影響，並導致我們產生更多成本。

我們對公司或公司指數進行利率互換和信用違約互換(CDS)，以對衝與我們的投資組合相關的風險。如果這些交易的交易對手不履行義務，簽訂此類掉期交易的實體將面臨信用損失。自2012年10月12日起，CFTC根據“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法”(Dodd-Frank Wall Street改革and Consumer Protection Act)或“多德-弗蘭克法案”(Dodd-Frank Act)的授權發佈了有關此類掉期的規則。

這些規則主要從兩個方面影響我們對這些工具的交易。首先，從2013年6月10日開始，某些新執行的掉期交易，包括許多利率和信用違約掉期交易，將通過CCP進行強制清算。多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)的意圖是，通過以這種方式授權清算掉期交易，掉期交易對手風險不會過度集中在任何一個實體，而是在中共及其成員之間分散和集中。我們不是任何CCP的直接成員，因此我們必須通過FCM訪問CCP，FCM在交易的各個方面充當我們和CCP之間的中介，包括寄送和接收所需抵押品。如果我們無法獲得FCM或CCP，我們可能無法使用利率掉期和信用違約掉期來對衝風險。

規則影響我們這些工具交易的第二種方式是2013年10月2日生效的掉期執行工具(SEF)授權，它要求我們在電子平臺上執行大多數利率掉期和CDX，而不是通過電話或其他方式。如果我們無法訪問我們選擇的SEF，或者我們無法與他們溝通，這將使我們無法交易這些工具。如果我們是

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我們無法及時執行套期保值交易，特別是在動盪的市場環境下，我們可能無法以最有利的方式執行我們的策略。

除了要求我們的掉期交易遵守更高的初始保證金要求以及CCP、FCM和SEF收取的額外交易費外，我們的掉期交易現在還受到商品期貨交易委員會和美國證券交易委員會的更嚴格監管。這些額外的費用、成本、保證金要求、文件和法規可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

我們使用衍生品可能會使我們面臨交易對手風險。

我們進行利率互換和其他未經CCP清算的衍生品交易。如果衍生工具交易對手不能根據衍生工具合約條款履行合約，吾等將不會收到根據該協議到期的付款，吾等可能會損失任何與衍生工具相關的未實現收益，而對衝負債將不再由該工具對衝。如果衍生品交易對手資不抵債或申請破產，我們也可能面臨我們為保證我們在衍生品合同下的義務而向該交易對手承諾的任何抵押品的風險，我們可能會在試圖收回此類抵押品時產生重大成本。

在我們或我們的貸款人破產或資不抵債的情況下，我們的回購權利受破產法的影響。

在我們破產或破產的情況下，某些回購可能有資格根據美國破產法獲得特殊待遇，其效果除其他外，將允許貸款人規避美國破產法的自動暫緩條款，並立即取消和/或清算根據此類協議質押的抵押品。如果貸款人在回購期限內無力償債或破產，根據適用的破產法，貸款人可能被允許撤銷合同，而我們向貸款人提出的損害賠償索賠可以簡單地視為無擔保債權。此外，如果貸款人是受1970年《證券投資者保護法》約束的經紀商或交易商，或者是受《聯邦存款保險法》約束的受保存款機構，我們行使根據回購收回證券的權利或因貸款人破產而獲得任何損害賠償的能力可能會受到這些法規的進一步限制。這些索賠將受到重大延誤和我們的費用的影響，如果收到，可能會大大低於我們實際遭受的損害。

美聯儲的某些行動可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

為了應對2008年至2009年的全球金融危機，以及2020年新冠肺炎疫情的經濟影響，美聯儲宣佈並完成了幾輪量化寬鬆，這些計劃旨在通過購買美國國債和/或機構人民幣債券來擴大美聯儲的長期證券持有量，以穩定市場。同樣在2020年，美聯儲(Federal Reserve)將聯邦基金利率的目標區間下調至0.00%-0.25%，承諾購買美國國債和機構MBS，對購買量沒有明確限制，並宣佈了幾項融資和流動性計劃。這些行動給利率帶來下行壓力，穩定了回購市場。在其他影響中，低利率可能會增加提前還款利率(由較低的長期利率(包括抵押貸款利率)造成)，影響收益率曲線的形狀，並導致我們的淨利差收窄。

2021年11月，美聯儲開始撤回其為應對新冠肺炎疫情而實施的部分量化寬鬆支持。它開始縮減對美國國債和機構RMBS的資產購買，隨後在2021年12月加快了縮減速度。退出量化寬鬆已經並可能繼續導致市場波動性上升和收益率差擴大。這些行動可能會對我們的投資組合和整體經濟產生實質性的不利影響，可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。除了上述縮減資產購買規模外，美聯儲很可能會停止、修改或逆轉其在2020年為應對新冠肺炎疫情而實施的其他計劃和行動。

從2015年12月到2018年12月，美聯儲一直在提高聯邦基金利率的目標區間。然後，如上所述，它在2020年將聯邦基金利率的目標區間降至0.00%-0.25%，並在整個2021年保持這一目標利率。然而，為了應對最近的高通貨膨脹率和經濟增長率，以及低失業率，美聯儲已經發出信號，可能在不久的將來一次或多次提高聯邦基金利率的目標區間。見上文“-利率上升可能對我們的資產價值產生負面影響，並增加我們資產的違約風險”。美聯儲的這些和其他行動可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

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相反，如果新冠肺炎疫情的負面經濟影響再次惡化，導致美聯儲實施額外的量化寬鬆或其他類似計劃，以維持或進一步降低利率，這可能會對我們的業務產生不利影響，包括降低我們能夠從投資中產生的收益率。

我們可能會在未經通知或股東同意的情況下改變我們的投資策略、投資指導方針、套期保值策略以及資產配置、經營和管理政策，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。此外，我們的董事會可能會授權我們在未經股東批准的情況下撤銷或終止我們的REIT選舉。

我們可以隨時改變我們的投資策略、投資指導方針、套期保值策略以及資產配置、運營和管理政策，而無需通知股東或徵得股東的同意。因此，我們投資組合中的資產、負債或套期保值交易的類型或組合可能不同於我們歷史上持有的資產、負債和套期保值交易的類型或組合，或者可能比本報告中描述的資產、負債和套期保值交易的類型或組合風險更高。我們戰略的改變可能會增加我們對房地產價值、利率和其他因素的敞口。我們的董事會決定我們的投資方針和經營政策，並可以修改或修訂我們的政策，包括與我們的收購、增長、運營、負債、資本化和股息有關的政策，或者批准與這些政策背道而馳的交易，而無需我們的股東投票或通知。政策或戰略的變化可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

雖然我們選擇被視為房地產投資信託基金，但我們的董事會可以授權我們在任何時候撤銷或以其他方式終止我們的REIT選舉，而不需要我們的股東的批准。這些變化可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。任何此類變化都可能增加我們對本文所述風險的風險敞口，或使我們面臨當前未考慮到的新風險。

我們在競爭激烈的市場中運營。

我們的盈利能力在很大程度上取決於我們以優惠價格收購目標資產的能力。在收購我們的目標資產時，我們與許多實體競爭，包括其他抵押貸款房地產投資信託基金(REITs)、金融公司、公共和私人基金、商業和投資銀行，以及住宅和商業金融公司。我們還可能與(I)美聯儲和美國財政部在一定程度上購買我們目標資產類別的資產，以及(Ii)與美國政府或消費者銀行存款合作和/或接受美國政府或消費者銀行存款融資的公司展開競爭。我們的許多競爭對手比我們大得多，獲得資本和其他資源的機會也比我們有利得多。我們根據與不同貸款發起人的流動協議獲得了相當數量的貸款資產。如果這些發起人不能或不願意繼續向我們出售貸款資產，或者如果我們無法找到更多的貸款發起人以有吸引力的價格從他們那裏購買貸款，我們可能會被迫以較不具吸引力的價格收購該等貸款資產，或者收購不同的資產，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力造成不利影響。此外，有大量資本的新公司已經成立或籌集了額外資本，未來可能會繼續成立並籌集額外資本，這些公司的目標可能與我們的目標重疊，這可能會對我們希望收購的資產造成競爭。一些競爭對手可能擁有較低的資金成本，並可以獲得我們無法獲得的資金來源，例如來自美國政府的資金。此外，我們的一些競爭對手可能有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能會讓他們考慮收購更多種類的資產。, 或者支付比我們更高的價格。我們的經營限制也可能與我們的競爭對手不同，其中包括(I)税收驅動的限制，例如我們作為房地產投資信託基金的資格所產生的限制，在某些情況下是為了避免對我們的股東造成不利的税收後果，(Ii)我們試圖遵守“投資公司”定義中的某些排除項或“投資公司法”下的其他豁免而對我們施加的限制，以及(Iii)我們作為上市公司的地位所產生的限制和額外成本。此外，對我們目標資產類別中資產的競爭可能會導致這類資產的價格上漲，這可能會進一步限制我們產生預期回報的能力。我們不能向您保證，我們面臨的競爭壓力不會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們高度依賴艾靈頓的信息系統和第三方服務提供商的信息系統，系統故障可能會嚴重擾亂我們的業務，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們的業務高度依賴艾靈頓的通信和信息系統以及第三方服務提供商的通信和信息系統。艾靈頓或某些第三方服務提供商系統的任何故障或中斷，或其網絡或系統的網絡攻擊或安全漏洞，都可能導致我們證券交易活動的延遲或其他問題，可能允許未經授權的訪問，目的是挪用資產、竊取專有和機密信息、損壞數據或導致運營中斷，這可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

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目錄

計算機惡意軟件、勒索軟件、病毒以及計算機黑客和網絡釣魚攻擊在金融服務行業變得更加普遍，未來可能會發生在埃靈頓公司或某些第三方服務提供商的系統上。我們嚴重依賴艾靈頓的財務、會計和其他數據處理系統。儘管艾靈頓到目前為止還沒有檢測到入侵，但金融服務機構已經報告了它們的系統遭到入侵，其中一些入侵幅度很大。即使採取了所有合理的安全措施，也不是每個漏洞都可以預防甚至檢測到。艾靈頓或某些第三方服務提供商可能遭遇了未被檢測到的入侵，其他金融機構遭遇的入侵可能比檢測和報告的更多。不能保證我們、艾靈頓或為我們和艾靈頓的業務活動提供便利的某些第三方沒有或不會遭遇入侵。很難確定艾靈頓的網絡或系統(或為我們和艾靈頓的業務活動提供便利的某些第三方的網絡或系統)的任何特定中斷、網絡攻擊或安全漏洞，或任何未能維護艾靈頓或某些第三方服務提供商技術基礎設施的性能、可靠性和安全性的直接負面影響(如果有的話)，但此類計算機惡意軟件、勒索軟件、病毒以及計算機黑客和網絡釣魚攻擊可能會對我們的運營產生負面影響。

由於我們在與第三方服務提供商共享信息時高度依賴信息系統，因此係統故障、入侵或網絡攻擊可能會嚴重擾亂我們的業務，這可能會對我們的運營結果和現金流產生重大不利影響。

當我們取得某些投資，包括住宅按揭貸款和消費貸款時，我們可能會取得一些非公開的個人資料，讓身份竊賊利用這些資料進行詐騙活動或盜竊。我們可能會在法律要求或允許的情況下與第三方服務提供商共享這些信息，包括那些有興趣從我們那裏獲得此類貸款或為此類貸款融資的機構，或與其他第三方共享這些信息。由於艾靈頓或我們的第三方服務提供商存儲這些信息的系統的安全性遭到破壞，或者由於對此類信息的其他管理不善，我們可能對其個人信息被盜所遭受的損失承擔責任，任何此類責任都可能是實質性的。即使我們對此類損失不負責任，任何違反這些系統的行為都可能使我們在通知受影響的個人或其他各方和提供信用監控服務方面面臨重大成本，以及監管罰款或處罰。此外，任何違反這些系統的行為都可能擾亂我們的正常業務運營，並使我們面臨聲譽受損以及業務、收入和利潤損失的風險。

我們收購的資產數量缺乏多樣化，將增加我們對相對較少的個別資產的依賴。

我們的管理目標和政策並不限制用於支持任何個別資產或具有類似特徵或風險的任何一組資產的資本額或風險敞口(以任何其他標準衡量)。因此，我們的投資組合可能集中在少數資產上，或者可能是不分散的，如果這些資產中的一項或多項表現不佳，會增加我們和我們的股東的損失風險和潛在損失的規模。

例如，我們的抵押貸款相關資產組合有時可能集中在某些房產類型上，這些房產可能面臨更高的止贖風險，或者由集中在有限地理位置的房產擔保。就我們的投資組合集中在任何一個地區或任何類型的證券而言，通常與該地區或類型的證券有關的經濟低迷或其他重大事件或事態發展可能會導致我們的許多資產在短時間內出現違約，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們的資產缺乏流動性可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們收購非公開交易的資產和其他工具，包括私募RMBS、住宅和商業抵押貸款、CLO、消費貸款、由消費者和商業資產支持的ABS、不良公司債務和股權，以及其他私人投資，如對貸款發起人的投資。因此，這些資產可能在轉售、轉讓、質押或其他處置方面受到法律和其他限制，或者流動性低於公開交易的證券。我們收購的其他資產雖然公開交易，但由於其複雜性、動盪的市場狀況或其他因素，流動性有限。此外，抵押貸款相關資產不時會經歷較長的流動性不足時期，包括在資金緊張時期(例如新冠肺炎大流行期間)，而這往往正是最需要流動性的時期。非流動性資產通常會經歷更大的價格波動，因為不存在現成的市場，如果需要，它們可能更難估值或出售。此外，如果我們被要求迅速清算全部或部分投資組合，我們實現的價值可能會大大低於我們之前記錄的資產價值。對於我們或我們的經理人擁有或可能被歸因於重要的非公開信息的任何資產，我們清算資產的能力也可能面臨其他限制。此外，流動性差的資產更難融資，如果我們為流動性不足或變得非流動性的資產融資，我們可能會失去融資或減少融資。如果我們不能以

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目錄

有利的價格或根本不會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們可能會因可能違反各種聯邦、州和地方法律法規(包括掠奪性貸款法)而承擔責任，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

貸款發起人和服務者被要求遵守各種聯邦、州和地方法律法規，包括反掠奪性貸款法律和法律法規，這些法律法規對高成本貸款的要求施加了一定的限制。如果貸款發起人或服務商未能遵守這些法律，只要他們的任何貸款成為我們資產的一部分，只要我們擁有該等貸款發起人，或在我們發起或被視為已發起該等貸款的範圍內，我們作為相關貸款的發起人、受讓人或購買者，或作為貸款發起人的所有者，可能會受到罰款，並可能導致借款人撤銷受影響的貸款。各州已經提起訴訟，指控高成本貸款的受讓人或購買者違反州法律。這些案件中被點名的被告包括我們投資的某些類型貸款的受讓人或購買者。如果發現這些貸款的來源違反了掠奪性或濫用貸款法，我們可能會蒙受損失，這可能會對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

對於我們擁有權益的物業，我們可能要承擔環境責任。

在我們的業務過程中，我們可能會取得房地產的所有權，如果我們確實取得了所有權，我們可能會對這些物業承擔環境責任。在這種情況下，我們可能被要求對政府實體或第三方承擔與環境污染有關的財產損失、人身傷害、調查和清理費用，或者可能被要求調查或清理危險或有毒物質，或物業內的化學物質泄漏。與調查或補救活動相關的成本可能會很高。此外，有害物質的存在可能會對業主出售房地產或以房地產作為抵押品借款的能力產生不利影響。如果相關物業的業主須承擔搬遷費用，業主償還債務的能力可能會下降，從而對我們持有的相關按揭資產的價值造成重大負面影響。

消費者貸款可能會出現拖欠和損失，這可能會對我們的財務業績產生負面影響。

我們通過我們直接擁有的消費貸款，通過我們擁有的消費貸款支持的ABS，以及我們在消費貸款發起人的所有權權益，間接接觸到消費貸款的表現。借款人償還消費貸款的能力可能會受到許多借款人特定因素的不利影響，包括失業、離婚、重大醫療費用或個人破產。一般因素，包括經濟低迷、能源成本高或天災、流行病，如新冠肺炎大流行，或恐怖主義，也可能影響借款人的金融穩定，削弱他們償還貸款的能力或意願。當我們的任何消費貸款違約時，我們面臨損失的風險，只要擔保貸款的抵押品(如果有)的清算價值與貸款的本金和應計利息之間存在任何不足之處。我們的許多消費貸款是無擔保的，或者是由迅速貶值的抵押品(如汽車)擔保的；因此，這些貸款的損失風險可能比住宅房地產貸款更大。追尋違約後的任何剩餘缺陷往往是困難或不切實際的，特別是當借款人的信用評分較低時，這使得進一步的實質性收集努力是沒有根據的。此外，收回獲得消費貸款的個人財產可能會帶來額外的挑戰，包括定位和實際擁有抵押品。我們依賴為這些消費貸款提供服務的服務商，其中包括收取貸款本金和利息，並提供減損服務，而這些服務商的表現可能不會促進我們的利益。由於我們以高於剩餘未償還本金餘額的價格購買了一些消費貸款和消費貸款支持的ABS，因此當這些貸款自願預付時，我們可能會蒙受損失。不能保證我們的投資不會因上述因素而遭受意外損失，這些因素可能對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

增加對消費信貸或反向抵押貸款業務某些領域的監管關注和潛在的監管行動，可能會對我們的聲譽產生負面影響，或導致我們對消費者貸款的投資或我們對貸款發起人的股權投資出現虧損。

一些消費者權益倡導團體、媒體報道以及聯邦和州立法者斷言，法律和法規應該收緊，以嚴格限制(如果不是消除)某些貸款產品的可獲得性。消費者權益倡導組織和媒體報道通常關注成本更高的消費者貸款，這些貸款通常發放給信譽較差的借款人，其利率高於貸款機構通常向信譽較好的消費者收取的利率。這些消費者權益倡導團體和媒體報道將這些消費者貸款定性為掠奪性或

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目錄

辱罵。此外，反向抵押貸款在媒體報道和潛在的立法障礙方面也面臨着類似的問題。如果對這類貸款的負面描述越來越多地被消費者、立法者或監管機構接受，我們作為這類貸款的購買者以及作為消費者貸款發起人和反向抵押貸款發起人的股權投資者的聲譽可能會受到負面影響。對於我們控制的貸款發起人來説，這種聲譽風險可能會被放大。2022年2月18日，我們與Home Point訂立了《長橋購買協議》，購買Home Point在長橋的49.6%所有權權益，截至2021年12月31日，我們還持有其中49.6%的所有權權益。此外，如果立法者或監管機構對消費貸款發起人或反向抵押貸款發起人採取行動，或為借款人提供付款減免，我們可能會在我們購買的消費貸款和/或我們對消費貸款發起人和反向抵押貸款發起人進行的股權投資方面招致額外損失。

我們在不良債務和股票上的投資有很大的虧損風險，我們保護這些投資的努力可能會涉及巨大的成本，可能不會成功。

我們對不良債務和股票的投資有很大的虧損風險，我們保護這些投資的努力可能會涉及巨大的成本，可能不會成功。我們還將面臨重大不確定性，即我們投資的不良債務或股權最終將在何時、以何種方式以及以何種價值得到償還(例如，在不良債務的情況下，通過清算債務人的資產、涉及不良債務證券的交換要約或重組計劃，或支付一定數額的款項來償還債務)，我們還將面臨很大的不確定性，即我們投資的不良債務或股權最終將以何種方式和價值得到償還(例如，就不良債務而言，通過清算債務人的資產、交換要約或涉及不良債務證券的重組計劃或支付一定金額來償還債務)。此外，即使就我們持有的不良債務提出交換要約或採用重組計劃，也不能保證我們收到的與該交換要約或重組計劃相關的證券或其他資產的價值或收入潛力不會低於進行投資時的預期。此外，我們在交換要約或重組計劃完成後收到的任何證券可能會受到轉售的限制。如果我們參與與不良債務發行人的任何交換要約或重組計劃的談判，我們可能會受到限制，不能處置此類證券。

與典型CLO的貸款組合相比，艾靈頓發起的CLO證券化(“Ellington發起的CLO”)背後的貸款池歷來具有較低的信用評級，因為它們允許更高比例的低於投資級貸款。埃靈頓贊助的CLO有時也會在其成分貸款中經歷負面信用事件，下調成分貸款和已發行債務的信用評級，以及某些交易指標失敗。因此，我們投資於埃靈頓贊助的CLO的相關風險可能比我們投資於其他CLO的風險更大。此外，我們過去有，將來可能會對建議的由艾靈頓發起的CLO發行實體進行股權投資，我們也可能向我們擁有股權投資的實體提供貸款，使這些實體能夠建立倉庫設施，以獲得要證券化的資產。如果在建議的CLO證券化完成之前積累的資產發生負信用事件、價值下降、虧本出售或建議的證券化沒有發生，我們在該實體的股權和貸款投資可能會出現部分或全部損失。

我們已經並可能繼續持有更有可能進入破產程序或存在其他風險的公司的債務證券、貸款或股權。

我們已經並可能繼續持有更有可能遭遇破產或類似財務困境的公司的債務證券、貸款或股權，如資本稀缺、財務槓桿水平高、處於高度競爭或高風險業務、處於初創階段或正在虧損的公司。破產程序有許多重大的內在風險。破產程序中的許多事件都是爭議事項和對抗性程序的產物，超出了債權人的控制。我們購買了債務或股權的公司申請破產可能會對該公司產生負面和永久性的影響。如果程序導致清算，公司的清算價值可能已經比我們最初投資時認為的情況嚴重惡化。破產程序的持續時間也很難預測，債權人或股權投資者的投資回報可能會因為推遲到重組或清算計劃最終生效而受到不利影響。與破產程序有關的行政費用往往很高，在歸還債權人之前將從債務人的財產中支付。由於破產法規定的債權分類標準模糊，我們對所擁有的證券或其他債務類別的影響可能會因同一類別的債權數量和金額的增加或不同的分類和處理而喪失。在破產程序的早期階段，通常很難估計或有可能提出的任何債權的程度，甚至很難確定。此外，法律規定具有優先權的某些債權(例如，税收債權)可能是實質性的。, 侵蝕破產實體其他證券持有人追回的價值。

破產法院還可能將我們的債務投資重新定性為股權，並將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。即使我們的投資最初是以優先債務的形式進行的，而且我們可能會損失全部或很大一部分投資，這種情況也可能發生。

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我們已經並可能在未來發放以個人或法律債權組合或“訴訟融資貸款”為抵押的貸款，或投資於與法律債權或法律債權組合相關的結構。不能保證我們的經理能夠預測作為我們投資基礎的案件的幾個方面，包括案件被分配給哪些法院和法官、證據在發現過程中的發展及其在審判中的呈現、陪審團的組成和決定、司法程序的時間、和解的可能性以及判決的收集性。

此外，我們將沒有能力控制索賠持有人、被告或律師事務所做出的決定，也不能與我們的股東分享相關案件的細節。我們在評估可能提出的索償時，除其他因素外，還依賴外部律師和其他專家的意見和意見，以及獨立律師事務所提起訴訟的技能和努力。不能保證任何案件的最終結果將與律師事務所或專家對法律索賠的有效性和可取之處的初步評估一致。

各種法律限制轉讓某些法律索賠或參與律師在索賠中的或有費用利益的能力。雖然我們打算在投資前分析所有相關限制，但如果不遵守聯邦、州或地方法律、法規或法規，可能會使我們承擔責任，並危及我們投資的可執行性。

我們可能面臨與銀團貸款相關的風險。

根據銀團貸款文件，金融機構或其他實體通常被指定為行政代理和/或抵押品代理。該代理人代表其他貸款人被授予對任何抵押品的留置權，並在收到債務時分配付款。代理人是負責管理和執行貸款的一方，通常只能根據過半數或三分之二的承諾額和/或相關債務本金的指示採取行動。在大多數情況下，對於我們的銀團貸款投資，我們預計持有的債務金額不足以迫使代理人採取任何行動。因此，我們只有在我們與當時有權採取行動的相關債務的其他持有人共同構成必要百分比的相關債務的情況下，才能指示採取此類行動。反過來説，如果我們以外的相關債項持有人希望採取某些行動，即使我們不支持，也可能會採取行動。此外，如果銀團貸款從屬於向適用債務人發放的一筆或多筆優先貸款，我們行使該等權利的能力可能從屬於優先貸款人行使該等權利的能力。每當我們不能指導這些行動時，採取這些行動的各方可能與我們的利益不一致，所採取的行動也可能不符合我們的最佳利益。

如果一項投資是銀團循環貸款或延遲提取貸款，其他貸款人可能無法履行其對此類貸款的全部合同資金承諾，這可能會造成違約，導致債務人對貸款人提起訴訟，並對我們投資的公平市場價值產生不利影響。

貸款代理存在破產或資不抵債的風險。這種情況將延遲並可能損害關聯債務持有人採取的任何強制執行行動，包括試圖對擔保關聯債務的抵押品變現和/或指示代理人對關聯債務人或擔保關聯債務的抵押品採取行動，以及對由任何其他金融機構擁有或控制的債務人的付款收益採取行動。此外，在符合我們最大利益的情況下，我們可能無法移除該製劑。此外，代理貸款通常允許代理在提前通知的情況下辭職，我們可能不會及時找到替代代理，或者根本不會為了保護我們的投資而找到替代代理。

我們已經並可能在未來對我們無法控制的公司進行投資。

我們對貸款發起人和其他經營實體的一些投資包括，或可能包括我們不控制的公司的債務工具和/或股權證券。這些投資將面臨這樣的風險，即被投資的公司可能做出我們不同意的業務、財務或管理決定，或者該公司的大多數利益相關者或管理層可能承擔風險或以不符合我們利益的方式行事。我們投資的實體可能資本稀少，槓桿率高，依賴於少數關鍵個人，受到監管方面的擔憂，表現遜於預期，或者面臨其他障礙，這些障礙可能會對任何此類實體的業務和運營結果產生不利影響。如果發生上述任何一種情況，我們對這些經營實體的投資可能會全部損失，我們的財務狀況、經營業績和現金流可能會因此受到影響。

我們預計將整合我們的一項貸款發起人投資，並可能在未來整合更多的貸款發起人投資。

2022年2月18日，我們簽署了長橋購買協議，購買了長橋的控股權。如果長橋收購協議的結束條件得到滿足，並且收購完成(我們預計將在2022年發生)，我們預計我們將被要求在合併財務報表中合併長橋

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從我們完成採購的會計期間開始。本公司此前並未取得營運公司的控股權，亦未參與直接發放反向按揭貸款或擁有反向按揭貸款的還款權。如果我們遇到與收購長橋控股權益相關的挑戰，而這些挑戰是我們沒有預料到或無法緩解的，那麼我們可能會在這項投資方面遭受重大損失。

長橋的成功取決於反向抵押貸款市場的主流條件，而對該市場產生負面影響的條件可能會減少對長橋貸款的需求，並對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。房地產、經濟和/或監管條件的負面變化可能會影響反向抵押貸款市場，這可能會減少對長橋的產品和服務的需求，並降低其擁有和產生的抵押貸款服務權的價值。這反過來可能會對我們的運營結果產生不利影響。

直接發放反向抵押貸款以及在反向抵押貸款中擁有抵押服務權也可能使我們面臨新的或更多的風險，包括聯邦和州當局加強監管、有效整合業務方面的挑戰、未能對財務報告、程序和政策保持有效的內部控制，以及與收購Longbridge控股權益相關的其他未知負債和意外增加的費用。有關反向抵押貸款領域加強監管行動如何可能導致我們在長橋的投資虧損的討論，請參閲上文“加強對消費信貸或反向抵押貸款業務某些領域的監管關注和可能採取的監管行動可能會對我們的聲譽產生負面影響，或導致我們對消費者貸款的投資或我們對貸款發起人的股權投資的損失”。此外，長橋還從事並贊助與反向抵押貸款相關的證券化交易。這些證券化交易和投資使我們面臨潛在的實質性風險，正如風險因素中所描述的那樣，“我們的證券化可能使我們面臨額外的風險。”此外，如果我們將長橋的財務報表與我們的財務報表合併，這將對我們財務報告的許多方面產生重大影響，包括可能導致我們採用分部報告，並大幅增加我們的資產負債表規模。為了在我們的財務報表中説明合併長橋的潛在影響大小，請參閲長橋截至2021年12月31日的財政年度財務報表，該報表作為附件99.1附在本年度報告的Form 10-K中

此外，關於我們即將收購長橋的控股權，我們預計收購價格的一部分將分配給商譽。分配給商譽的購買價格金額預計將由購買價格超過所獲得的可識別淨資產確定。會計準則要求我們至少每年進行一次商譽減值測試(如果出現減值指標，則更頻繁地測試商譽減值)。如果將來我們確定商譽受損，我們將被要求減記這筆商譽資產的價值，最高可達全部餘額。任何此類減記都會對我們的合併財務報表產生負面影響。

我們已經並可能在未來投資於發展中的CRT部門的證券，這些證券受到抵押貸款信用風險的影響。

我們已經投資並可能在未來投資於信用風險轉移證券，或稱“CRT”。CRT旨在將一批有保險或有擔保的抵押貸款池的部分抵押信用風險從此類貸款的保險人或擔保人轉移到CRT投資者。在CRT交易中，CRT的利息和/或本金在基礎抵押貸款池發生某些信用事件(如拖欠、違約和/或已實現損失)後註銷。迄今為止，絕大多數CRT由政府支持企業發行的風險分擔交易組成，即聯邦抵押協會的康涅狄格大道證券計劃(簡稱“CAS”)和聯邦住宅貸款抵押公司的結構性機構信用風險計劃(簡稱“STACR”)。從歷史上看，這些證券都是無擔保的，並受到基礎抵押貸款池的信用風險的影響。未來，房利美和房地美可能會發行多種其他結構的CRT。

與新冠肺炎大流行相關的風險

新冠肺炎全球疫情的爆發已經並可能繼續對我們的業務、財務狀況、流動性和運營業績產生不利影響。

新冠肺炎疫情對我們的業務造成了負面影響，我們相信這種影響可能會繼續下去。這場大流行在全球和美國的金融市場造成了極大的波動和混亂。如果新冠肺炎繼續蔓延，遏制新冠肺炎的努力失敗，或者美國未來遭遇另一種高傳染性或傳染性疾病，我們的業務、財務狀況、流動性和經營業績可能會受到實質性和不利的影響。這種影響的最終嚴重程度和持續時間將取決於高度不確定和難以預測的未來事態發展，包括疾病的地理傳播、疾病的總體嚴重程度、疫情爆發的持續時間、疫苗和治療的時機和有效性、各國政府當局可能採取的應對疫情的措施(如檢疫和旅行限制)以及可能對國家和全球經濟造成的進一步影響。新冠肺炎的持續傳播，或者是另一場高傳染性疫情的爆發

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此外，未來可能出現的風險或傳染性疾病，也可能對開展業務所需的關鍵人員的可用性產生負面影響。

此外，美國或其他政府當局採取的某些行動，旨在緩解新冠肺炎大流行或未來因另一種高傳染性或傳染性疾病引發的疫情對宏觀經濟的影響，可能會損害我們的業務。經濟活動的任何重大減少或由此導致的我們投資市場的下滑也可能對我們對目標資產的投資產生不利影響。

新冠肺炎大流行，以及根據政府授權和建議為減少疾病傳播而採取的某些行動，包括限制旅行、限制個人聚集成羣的能力以及限制某些企業的運營能力，都導致了企業收入損失，失業率迅速大幅上升，以及消費者行為的改變，所有這些都對經濟產生了實質性的不利影響。因此，2020年上半年，全國範圍內的貸款拖欠、容忍、延期和修改大幅增加，這增加了我們貸款的拖欠和損失，並在其他方面對我們在2020年上半年的經營業績產生了不利影響。未來涉及其他高度傳染性或傳染性疾病的疫情可能會產生類似的不利影響。

我們無法獲得資金，或無法以我們認為合理或有吸引力的條款獲得資金，特別是由於新冠肺炎大流行導致的未來市場混亂或其他高傳染性或傳染性疾病的未來爆發，可能會對我們的財務狀況產生實質性的不利影響。

新冠肺炎大流行，或未來爆發的其他高傳染性或傳染性疾病，可能會導致我們的資產市場混亂，或者可能會削弱我們通過回購協議或其他類型的借款獲得或維持融資的能力，這可能會對我們的財務狀況產生實質性的不利影響。見“我們獲得融資來源的渠道可能會受到限制，我們的貸款人和衍生品交易對手可能會要求我們提供額外的抵押品。這些情況可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們無法預測政府為應對新冠肺炎大流行或其他涉及高傳染性或傳染性疾病的疫情而採取的政策、法律和計劃將對我們產生什麼影響。

各國政府已經採取，我們預計將繼續採取旨在應對新冠肺炎大流行及其導致的信貸、金融和抵押貸款市場不利發展的政策、法律和計劃。我們不能向您保證這些計劃是否有效、充足或對我們的業務產生積極影響。此外，這樣的計劃也可能對我們的業務產生實質性的不利影響。由於新冠肺炎大流行導致的財務困難，借款人已經要求，並可能繼續要求容忍或以其他方式減免他們的抵押貸款還款。此外，在全國範圍內，某些州已經採取暫停措施，以阻止驅逐和喪失抵押品贖回權，以努力減輕新冠肺炎大流行造成的財政負擔，各州已經提出或頒佈規定，要求服務機構制定政策，幫助因新冠肺炎大流行而有需要的抵押貸款人。雖然其中一些計劃已經被取消或終止，但其他忍耐計劃、止贖暫停或其他計劃或命令可能會被強制或延長，包括那些將影響抵押貸款相關資產的計劃或命令。暫停喪失抵押品贖回權可能會嚴重削弱服務商及時有效地採取減少損失策略的能力，這可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。

我們普通股和優先股的聲明、金額、性質和未來股息的支付受到市場狀況(包括新冠肺炎大流行導致的市場狀況)的不確定性，未來涉及其他高傳染性或傳染性疾病的爆發可能會導致類似的不確定性和市場混亂。

新冠肺炎大流行，以及未來涉及其他高傳染性或傳染性疾病的爆發，可能會對我們普通股和優先股的未來股息的宣佈、金額、性質和支付產生負面影響。見下文“我們的股東可能不會收到紅利，或者紅利可能不會隨着時間的推移而增長”。

新冠肺炎疫情或未來爆發的其他高傳染性或傳染性疾病所造成的經濟和市場混亂，已經並可能在短期和長期內繼續對我們住宅抵押貸款投資、商業抵押貸款投資、消費貸款投資和企業貸款投資相關借款人的財務狀況產生不利影響，並限制我們的業務增長能力。

新冠肺炎疫情，或未來爆發的其他高傳染性或傳染性疾病，可能會導致住房抵押貸款、商業抵押貸款、消費貸款和企業貸款的借款人無法償還或拖欠貸款。請參閲“住宅抵押貸款，包括非QM貸款、住宅過渡貸款和住宅

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我們收購或發放的商業按揭貸款，以及作為我們CMBS投資基礎的按揭貸款，須視乎商業物業擁有人從經營物業中賺取淨收益的能力，以及拖欠和喪失抵押品贖回權的風險而定。“消費貸款會出現拖欠和虧損，這可能會對我們的財務業績產生負面影響。”以及“我們在不良債務和股本方面的投資有重大的損失風險，我們為保障這些投資而付出的努力，可能會涉及龐大的成本和成本，”以及“我們對不良債務和股權的投資有重大的損失風險，而我們保護這些投資的努力，可能會涉及龐大的成本和成本，這可能會對我們的財務業績造成負面影響。”以及“我們對不良債務和股權的投資有重大的損失風險，我們保護這些投資的努力可能涉及鉅額成本和

疫情造成的市場混亂，如新冠肺炎大流行，已經並可能繼續使我們所依賴的貸款服務商為我們提供各種服務變得更加困難，這可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。

新冠肺炎疫情已經並可能繼續加大貸款服務商提供各種服務的難度，這可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。因此，如果按揭服務機構不能充分或成功地為我們的住宅按揭貸款、商業按揭貸款和消費貸款提供足夠或成功的服務，或任何這類服務機構遇到財務困難，我們可能會受到重大和不利的影響。見上文“我們依賴抵押貸款服務商進行減損努力，我們也可能對我們直接擁有的全部按揭貸款採取我們自己的減損努力。此類減損努力可能不會成功或不符合成本效益”。

我們對貸款發起人的投資可能會受到流行病(如新冠肺炎)造成的經濟和市場混亂的不利影響。

吾等於若干貸款發起人擁有非控股股權，吾等預期於長橋購買協議所載收購完成後，吾等於長橋之權益將成為控股權益。新冠肺炎疫情造成的經濟和市場混亂可能會在短期和長期對這些實體的業務和運營業績產生不利影響，進而可能對我們的業務和運營業績產生負面影響。未來涉及其他高度傳染性或傳染性疾病的疫情可能會產生類似的不利影響。

大流行病(如新冠肺炎)造成的市場和經濟混亂使我們的基金經理更難確定投資的公允價值，未來也可能會更難。

新冠肺炎疫情造成的市場和經濟混亂使我們的經理人和我們使用的第三方估值提供商更難依賴於與美國公認會計準則下的資產估值相關的基於市場的投入，這在未來也可能會使我們的經理更難做到這一點，而且可能在未來也會使我們的經理和我們使用的第三方估值提供商更難依賴於與美國公認會計準則下的資產估值相關的基於市場的投入。如果我們對我們投資的公允價值的決定大大高於我們在出售這些投資時最終實現的價值，我們普通股和優先股的價值以及我們的經營結果可能會受到不利影響。見上文“我們部分資產的估值具有內在的不確定性，可能基於估計，可能會在短時間內波動，可能與這些資產存在現成市場時所使用的價值不同”(見上文“我們的某些資產的估值可能基於估計，可能會在短時間內波動，可能與如果這些資產存在現成市場時所使用的價值不同”)。

旨在防止新冠肺炎傳播的措施已經擾亂了我們的業務運營能力，而且未來可能會繼續這樣做。

為了應對新冠肺炎的爆發以及聯邦和州政府為控制其傳播而實施的命令，艾靈頓的某些人員以及為我們提供服務的第三方服務提供商正在遠程工作。如果這些人員因新冠肺炎疫情而無法有效工作，包括疾病、隔離、辦公室關閉、無效的遠程工作安排、技術故障或限制，我們的運營將受到不利影響。此外，遠程工作安排可能會增加針對我們或我們的第三方服務提供商的網絡安全事件和網絡攻擊的風險，這可能會對我們的業務和運營結果產生實質性的不利影響，其中包括投資者或專有數據的丟失、我們業務運營的中斷或延遲，以及我們的聲譽受損。

與我們與經理和艾靈頓的關係相關的風險

我們依賴經理以及通過經理提供給我們的艾靈頓某些關鍵人員，如果經理終止管理協議或這些關鍵人員不再提供給我們，我們可能找不到合適的替代人員。

我們沒有自己的員工。我們的官員是艾靈頓或其一個或多個附屬機構的僱員。我們沒有單獨的設施，完全依賴我們的經理，他在執行我們的經營政策、執行我們的業務戰略和風險管理實踐方面擁有很大的自由裁量權。我們還依賴我們的經理接觸艾靈頓的專業人士，以及艾靈頓產生的信息和交易流程。艾靈頓的員工識別、評估、協商、構建、關閉和監控我們的投資組合。我們經理的任何高級管理人員或艾靈頓的大量投資專業人員離職或該等人員無法

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由於天災，包括像新冠肺炎這樣的流行病，我們無法履行自己的職責，這可能會對我們實現目標的能力產生實質性的不利影響。我們不能保證我們的經理將繼續擔任我們的經理，或者我們將繼續接觸我們經理的高級管理人員。我們面臨經理終止管理協議的風險，或者我們可能認為有必要終止管理協議或阻止某些人員為我們提供服務，並且找不到合適的替代人員來管理我們。

無論我們投資組合的表現如何，支付給我們經理的基本管理費都是要支付的，這可能會降低我們的經理將時間和精力投入到為我們的投資組合尋找有利可圖的機會的動機。

無論我們的投資組合表現如何，我們都會根據我們的權益資本(在管理協議中的定義)向經理支付大量的基本管理費。基礎管理費考慮了普通股和優先股發行的淨髮行收益。我們的經理有權獲得非績效薪酬，這可能會降低其將其專業人員的時間和精力投入到為我們的投資組合尋找有利可圖的機會的動機，這可能會導致我們的投資組合表現較差，並對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們經理的獎勵費用可能會誘使我們的經理收購某些資產，包括投機性或高風險資產，或者收購槓桿率更高的資產，這可能會增加我們投資組合的風險。

除了基本管理費外，我們的經理還有權獲得獎勵費用，這在很大程度上是基於我們實現了目標淨收入水平。在評估資產收購和其他管理策略時，基於淨收益賺取激勵費的機會可能會導致我們的經理為了獲得更高的激勵費而過分強調淨收益最大化，而忽視了其他標準，如保本、保持流動性和/或信用風險或市場風險的管理。具有較高收益潛力的資產通常風險更高或更具投機性。這可能會增加我們投資組合的風險。

我們的董事會已經為我們的經理批准了非常廣泛的投資指導方針，不會批准我們的經理做出的每一項收購、處置或以其他方式管理資產的決定。

我們的經理有權遵循非常廣泛的指導方針來執行我們的戰略。雖然我們的董事會定期審查我們的指導方針以及我們的投資組合和資產管理決策，但它通常不會審查我們所有擬議的收購、處置和其他管理決策。此外，在進行定期審查時，我們的董事會主要依靠經理提供給他們的信息。此外，我們的經理可能會安排我們使用複雜的策略或進行復雜的交易，這些交易可能很難或不可能在我們的董事會審查之前解除。我們的經理在廣泛的指導方針內有很大的自由度來決定它可能決定的適合我們收購的資產類型以及與這些資產管理有關的其他決定。糟糕的決策可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們與艾靈頓的其他賬户競爭進入艾靈頓的權限。

艾靈頓贊助和/或目前管理的賬户的重點與我們的投資重點重疊，並預計未來將繼續這樣做。埃靈頓不受任何方式的限制，不得贊助或接受來自新賬户的資本，甚至投資於與我們的資產類別或策略相似或重疊的資產類別或策略。因此，我們爭先恐後地使用我們與經理和艾靈頓的關係為我們提供的好處。出於同樣的原因，艾靈頓的員工和我們的經理可能無法將大部分時間用於管理我們的資產。

我們與艾靈頓的其他客户競爭收購資產的機會，這些資產是根據艾靈頓的投資分配政策進行分配的。

我們的許多目標資產也是其他艾靈頓客户的目標資產，艾靈頓沒有責任以優先有利於我們的方式分配此類機會。艾靈頓向我們提供根據艾靈頓的書面投資分配政策，根據我們的目標、政策和戰略以及其他相關因素，根據其合理和善意的判斷，確定對我們合適的所有資產收購機會，但有一項諒解，即我們可能不會參與每個此類機會，但在總體上將與艾靈頓的其他賬户公平參與所有此類機會。

由於我們的許多目標資產通常只提供特定數量，而且也是其他Ellington客户的目標資產，因此Ellington通常無法購買滿足Ellington所有客户需求所需的任何資產或資產組。在這些情況下，艾靈頓的投資分配程序和政策通常會

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根據需要和可用資金的比例，將這類資產轉移到多個賬户。作為這些政策的一部分，處於“初創”或“起步”階段的賬户可能會獲得高於其可用資本比例的撥款，這可能對我們不利，特別是因為埃靈頓創建新賬户的能力沒有任何限制。此外，政策允許在某些情況下偏離比例分配，例如，當這種分配會導致為帳户購買的證券或資產的低效小額，這也可能導致我們不參與某些分配。

我們與經理和艾靈頓的關係中存在利益衝突，這可能導致做出不符合我們股東最佳利益的決定。

我們與艾靈頓和我們的經理的關係會產生利益衝突。目前，我們的所有高管和一名董事都是艾靈頓或其一個或多個附屬公司的員工。因此，我們的經理和我們的高級職員可能會在他們對我們的職責和他們對艾靈頓或我們的經理的職責和利益之間存在衝突。例如，我們的總裁兼首席執行官、董事之一Penn先生還擔任Ellington Residential Mortgage REIT的總裁兼首席執行官、董事會成員以及Ellington副主席兼首席運營官。我們的聯席首席投資官Vranos先生還擔任Ellington Residential Mortgage REIT的聯席首席投資官和董事會成員，以及Ellington主席。我們的聯席首席投資官Tecotzky先生還擔任Ellington Residential Mortgage REIT的聯席首席投資官，以及Ellington的副董事長兼信貸策略部聯席主管。我們的首席財務官Herlihy先生還擔任艾靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金的首席運營官，以及艾靈頓的董事董事總經理。我們的首席會計官Smernoff先生還擔任艾靈頓住宅抵押貸款房地產投資信託基金的首席財務官。

我們可能會收購或出售艾靈頓或其附屬公司擁有或可能擁有權益的資產。同樣，艾靈頓或其附屬公司可能會收購或出售我們擁有或可能擁有權益的資產。雖然這樣的收購或處置可能存在利益衝突，但我們仍可以繼續並完成此類交易。此外，我們可能直接與艾靈頓或其附屬公司進行交易，包括購買和出售全部或部分投資組合資產。我們還可以直接或間接地通過我們投資的實體向艾靈頓或艾靈頓的附屬公司支付費用，讓其為我們提供行政服務。此外，如果我們將我們的任何資產證券化，根據美國風險保留規則，可能需要艾靈頓或艾靈頓的附屬公司收購併保留此類資產信用風險的經濟利益。對於任何此類交易，我們可能會與其他艾靈頓附屬公司、艾靈頓或其附屬公司或第三方一起進行賠償。

為目標相似的實體進行的收購可能與代表我們進行的收購不同。埃靈頓可能在其他人中有經濟利益，或者與其他人有其他關係，我們可能會在這些人的義務或證券中獲得這些人的義務或證券。具體地説，該等人士可能會作出及/或持有我們所收購的證券的投資，而該等證券可能與吾等在該證券中的權益相同、級別較高或級別較低，或該等人士的合夥人、證券持有人、高級人員、董事、代理人或其僱員在董事會任職，或以其他方式與該等人士有持續的關係。這種所有權和其他關係中的每一種都可能導致證券法對此類證券交易的限制，否則會造成利益衝突。在這種情況下，艾靈頓有權自行決定為其他實體提供與此類證券相同或不同的建議和決定，並可能根據這些其他經濟利益或關係採取行動(或不採取行動)，這些經濟利益或關係的後果可能不利於我們的利益。

在決定是否發行額外的債務證券或股權證券時，我們將在一定程度上依賴我們經理提出的建議。雖然這樣的決定還有待我們董事會的批准，但我們的一名董事也是埃靈頓的員工。因為我們的經理賺取的基本管理費是基於我們的股權資本總額，而獎勵費用部分是基於我們能夠產生的總淨收入，所以我們的經理可能會有動機建議我們發行額外的債務或股權證券。見-未來發行的債務證券，在我們清算時將優先於我們的普通股和優先股，以及未來發行的股權證券，這可能稀釋我們現有的股東，在優先股的情況下，出於股息和清算分配的目的，可能優先於我們的普通股，可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

我們經理及其附屬公司的高級職員在我們身上投入了經理認為適當的時間；然而，這些高級職員在我們和艾靈頓及其附屬公司的賬户之間分配他們的時間和服務時可能會發生衝突。在抵押貸款行業的動盪狀況、信貸市場的困境或其他需要我們的經理和艾靈頓員工集中支持和協助的時候，艾靈頓提供諮詢或管理的其他實體也同樣需要更多的關注和關注，這使得我們的經理和艾靈頓的資源需求很大。在這種情況下，如果我們是內部管理的，或者如果艾靈頓或其附屬公司沒有擔任其他實體的經理，我們可能得不到我們需要的或將以其他方式獲得的必要支持和幫助。

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我們可能直接或通過艾靈頓獲得有關我們已投資或可能投資的公司或證券的機密信息。如果我們確實擁有有關該等公司或證券的機密資料，我們處置、增持或以其他方式就該等公司的證券採取行動的能力可能會受到限制。我們經理和艾靈頓對其他賬户的管理可能會造成利益衝突，前提是我們的經理或艾靈頓知道有關潛在投資決策的重大非公開信息。我們實施了合規程序和做法，旨在確保在擁有重要的非公開信息的情況下，不會做出投資決定。然而，我們不能向您保證，這些程序和做法將是有效的。此外，這種衝突以及這些程序和做法可能會限制我們經理進行潛在盈利投資的自由，這可能會對我們的運營產生不利影響。因此，獲取機密信息造成的這些限制可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

截至2021年12月31日，經理人集團擁有我們約6.6%的已發行普通股和可轉換為我們普通股的其他股權。在評估我們的機會和其他管理策略時，這可能會導致我們的經理強調某些資產收購、處置或管理目標，而不是其他目標，例如平衡風險或資本保存目標與回報目標。這可能會增加你的投資的風險，也可能會降低你的投資回報。

與我們經理的管理協議不是在保持距離的基礎上談判達成的，可能不會像與獨立的第三方談判那樣對我們有利，而且可能代價高昂，難以終止。

我們與經理的管理協議是由相關方協商達成的，其條款(包括應付費用)可能不像與獨立第三方協商的那樣對我們有利。由於我們的經理由艾靈頓控制，艾靈頓及其附屬公司的活動可能會產生各種潛在和實際的利益衝突。

無故終止我們的管理協議，包括因業績不佳或不續簽而終止，取決於幾個條件，這些條件可能會使終止管理協議變得困難和代價高昂。管理協議的當前期限將於2022年12月31日到期，此後將自動續簽連續一年的期限，除非任何一方在當時的期限屆滿前至少180天向另一方發送不續簽通知。管理協議規定，在至少三分之二的獨立董事投贊成票的情況下，或通過至少大多數已發行普通股的持有人投票，管理協議可由吾等基於業績終止，基於吾等經理人的表現不令人滿意而對吾等造成重大損害，或基於董事會認定應付給吾等經理人的費用不公平，但吾等有權接受雙方均可接受的費用削減以防止終止。如果我們如上所述終止管理協議或選擇不續簽管理協議，我們將被要求向經理支付一筆終止費，金額相當於終止或不續簽通知日期之前24個月期間經理所賺取的平均年度基本管理費和平均年度激勵費之和的三倍，這筆費用是截至終止或不續簽通知日期之前最近完成的財政季度結束時計算的。這些條款將增加我們終止管理協議的實際成本，從而對我們無故解僱經理的能力產生不利影響。

根據管理協議，本公司經理將不承擔任何責任，只提供根據該協議要求提供的服務，並不對本公司董事會採納或拒絕採納其建議或建議的任何行動負責。根據管理協議的條款，我們的經理艾靈頓及其聯屬公司及其每位高級職員、董事、成員、股東、經理、投資和風險管理委員會成員、僱員、代理人、繼任者和受讓人將不會對按照管理協議和根據管理協議履行的行為或不作為承擔責任，但構成惡意、故意不當行為、嚴重疏忽或罔顧其在管理協議下的職責的行為或不作為除外。此外，我們將賠償我們的經理艾靈頓及其關聯公司及其每一位高級職員、董事、成員、股東、經理、投資和風險管理委員會成員、僱員、代理人、繼任者和受讓人因經理的行為或不作為而產生的所有責任、判斷、成本、收費、損失、費用和索賠，這些責任、判斷、成本、費用、費用、損失、費用和索賠不構成惡意、故意不當行為、嚴重疏忽或魯莽忽視管理協議項下的職責。

如果我們的經理根據管理協議不再是我們的經理，或者我們經理的一名或多名關鍵人員停止向我們提供服務，我們的貸款人和我們的衍生品交易對手可能會停止與我們的業務往來。

如果我們的經理不再是我們的經理，包括不續簽我們的管理協議，或者如果我們的經理的一個或多個關鍵人員停止向我們提供服務，這可能構成我們的許多回購或衍生交易協議下的違約事件或提前終止事件，在此情況下，我們的交易對手將有權終止

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他們和我們的協議。如果我們的經理因任何原因(包括不續簽管理協議)不再擔任我們的經理，而我們無法獲得或續簽融資，或進行或維持衍生品交易，我們的業務、財務狀況和經營結果，以及我們向股東支付股息的能力可能會受到重大不利影響。

基金經理未能識別和收購符合我們資產標準的資產或履行其在管理協議下的責任，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果、我們保持REIT資格的能力以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們實現目標的能力取決於我們的經理識別和獲取符合我們資產標準的資產的能力。實現我們的目標在很大程度上取決於我們經理對我們投資流程的安排，我們以可接受的條件獲得融資的機會，以及一般的市場條件。我們的股東沒有參與我們的投資決策。所有這些因素都增加了投資於我們的普通股或優先股的不確定性，從而增加了風險。根據管理協議，我們經理的高級管理團隊負有重大責任。為了實施某些戰略，我們的經理可能需要成功地招聘、培訓、監督和管理新員工。如果不能有效地管理我們未來的增長，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果、我們保持REIT資格的能力以及我們向股東支付股息的能力產生實質性的不利影響。

我們不擁有艾靈頓品牌或商標，但可以根據艾靈頓授予的許可條款使用該品牌和商標以及我們的徽標。

只要我們的經理或艾靈頓的另一家附屬公司繼續擔任我們的經理，艾靈頓就已將“艾靈頓”品牌、商標和徽標授權給我們。我們不擁有我們將在業務中使用的品牌、商標或徽標，因此可能無法保護此知識產權免受第三方的侵犯。艾靈頓保留繼續使用“艾靈頓”品牌和商標的權利。我們將進一步無法阻止艾靈頓許可或將“艾靈頓”品牌和商標的所有權轉讓給第三方，其中一些人可能會與我們競爭。因此，我們將無法防止因艾靈頓或其他人的活動而對商譽造成的任何損害。

此外，如果我們的經理或艾靈頓的其他附屬公司不再擔任我們的經理，或者艾靈頓終止執照，我們將被要求更改我們的名稱和商標。這些事件中的任何一個都可能擾亂我們在市場上的認知度，損害我們可能產生的任何商譽，或者損害我們的業務。最後，該許可證僅為美國國內許可證，並不授予我們在海外使用“Ellington”品牌、商標和徽標的任何權利，即使我們在海外使用該品牌、商標和徽標。因此，我們在海外使用“Ellington”品牌、商標和徽標將是未經許可的，並可能使我們面臨侵權索賠。

與我們的普通股和優先股相關的風險

我們的股東可能不會收到股息，或者股息可能不會隨着時間的推移而增長。

公司普通股和優先股的任何未來股息的宣佈、金額、性質和支付由我們的董事會全權決定。我們可能無法支付普通股或優先股的股息或其他分配。根據特拉華州的法律，股本的現金股息只能從“盈餘”中支付，如果沒有“盈餘”，則只能從公司本財年或上一財年的淨利潤中支付。除非我們盈利，否則我們要想用普通股和優先股的股票支付現金股息，就需要有足夠的“盈餘”，它被定義為我們的淨資產(總資產減去總負債)對資本的超額(如果有的話)。此外，即使有足夠的盈餘來支付普通股或優先股的現金股息，我們也可能沒有足夠的現金來支付普通股或優先股的股息。此外，為了保持我們的流動性，我們的董事會可以宣佈全部或部分股息以股票形式支付，可以推遲任何以前宣佈但未支付的股息的記錄日期或支付日期，將我們普通股之前宣佈但未支付的現金股息轉換為部分或全部以股票支付的股息，甚至撤銷已宣佈但未支付的股息。

如果發生本Form 10-K年度報告中描述的任何風險，或我們提交給美國證券交易委員會的任何其他定期報告或當前報告中描述的任何風險，我們支付股息的能力可能會受到損害。此外，股息的支付取決於我們的收益、流動性、財務狀況、房地產投資信託基金的分配要求、我們的財務契約，以及我們的董事會可能不時認為相關的其他因素。我們不能向您保證，我們的業務將從運營中產生足夠的現金流，或未來的借款或其他資本將足以使我們能夠分配我們的普通股或優先股，償還我們的債務，或為其他流動性需求提供資金。隨着市場狀況和財務狀況的不斷髮展，我們的董事會將繼續持續評估我們的普通股股息率和優先股股息支付時間表。我們的董事會是

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沒有義務宣佈任何股息分配。我們不能向您保證，我們將取得使我們能夠支付特定股息水平或從一個時期到下一個時期增加股息的結果。

在可能對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響的因素中，包括：

•我們無法在我們的投資組合中實現正的或有吸引力的回報，無論是因為我們的投資組合違約，我們的投資組合的價值縮水，還是其他原因；

•追加保證金通知或其他減少現金流並影響流動性的支出；以及

•實際或預計運營費用增加。

利率的提高可能會對我們的股票或債務證券的市場價格以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。

投資者在決定是否購買或出售我們的普通股時可能考慮的因素之一是我們的股息率(或預期未來股息率)佔我們普通股價格的百分比，相對於當前的市場利率。同樣，我們優先股權證券或債務證券的投資者可能會考慮這些證券相對於現行市場利率的股息率或收益率。如果市場利率上升，我們股票或債務證券的潛在投資者可能會要求更高的股息率或證券收益率，或者尋求支付更高股息或利息的替代投資。因此，利率波動和資本市場狀況可能會影響我們證券的市場價格，而不會對我們的投資組合產生影響。例如，如果利率上升而不提高我們的股息率，我們普通股的市場價格可能會下降，因為隨着債券等計息工具的市場利率上升，潛在投資者可能會要求我們的普通股獲得更高的股息收益率。此外，就我們的可變利率債務(如我們的回購融資)而言，利率上升將導致這種可變利率債務的利息支出增加，從而潛在地對我們的現金流以及我們償還債務和向股東支付股息的能力產生不利影響。

投資我們的證券涉及很高的風險。

我們根據我們的目標購買的資產可能會導致比其他替代資產收購選項更高的風險。我們收購的資產可能具有高度投機性和進取性，並可能受到各種風險的影響，包括信用風險、提前還款風險、利率風險和市場風險。因此，投資我們的證券可能不適合風險承受能力較低的投資者。

與我們的組織和結構相關的風險

我們的公司證書、章程和管理協議包含的條款可能會抑制股東可能認為有利的潛在收購報價，因此我們普通股的市場價格可能會更低。

我們的公司證書和章程包含可能具有反收購效力的條款，並阻止我們董事會的變動。這些規定包括：

•只允許我們的董事會填補因法定董事人數增加而新設的董事職位，以及因死亡、辭職、退休、取消資格、免職或其他原因造成的董事會空缺，即使其餘董事不構成法定人數；

•需要事先通知我們的股東提名候選人進入我們的董事會或提出業務供我們的股東在股東大會上審議；

•董事會在未經股東批准的情況下，促使我們增發授權但未發行的普通股或優先股的能力；

•董事會有權在未經股東批准的情況下修改、修改或廢除本公司的章程；

•對股東召開特別會議的能力的限制，該股東在未獲得有權在該會議上投票的全部多數票的情況下召開特別會議；以及

•股東在書面同意下采取行動的能力的限制。

管理協議的某些條款也可能使第三方更難通過各種方式獲得對我們的控制權，包括對我們終止管理協議的權利的限制，以及在某些情況下，如果我們終止管理協議，我們必須向我們的經理支付大量款項的要求。

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我們的公司註冊證書中有所有權限制和轉讓限制。

吾等的公司註冊證書規定(以下所述的若干例外情況除外)任何人士不得擁有或根據守則的歸屬條文而被視為擁有任何類別或系列股本的流通股的價值或數目超過9.8%(以限制性較大者為準)的股份。(B)本公司的公司註冊證書規定，任何人士不得擁有或根據守則的歸屬條款而被視為擁有任何類別或系列股本的流通股的價值或數目超過9.8%(以限制性較大者為準)。

任何人士如收購、嘗試或打算取得本公司股本股份的實益或推定所有權，而該等股份將會或可能違反上述任何有關可轉讓及所有權的限制，則須立即向吾等發出書面通知，或在建議或企圖進行交易的情況下，須向吾等發出至少15天的書面通知，並向吾等提供吾等可能要求的其他資料，以確定轉讓對吾等房地產投資信託基金(REIT)地位的影響。

本公司董事會可自行決定豁免任何人士遵守上述限制。任何尋求這種豁免的人都必須向我們的董事會提供我們的董事會認為合適的陳述、契約和承諾。我們的董事會還可以在收到美國國税局(IRS)的裁決或其認為合適的律師意見後，提出任何此類豁免的條件。我們的董事會已經授予艾靈頓和艾靈頓的某些附屬實體豁免這一限制，但要符合某些條件。

我們的權利和股東對我們的董事和高級管理人員或我們的經理或艾靈頓採取行動的權利是有限的，這可能會限制您在採取不符合您最佳利益的行動時的追索權。

我們的公司註冊證書規定，現在或過去是董事、高級管理人員、僱員或代理人的每個人都不對我們或我們的任何股東在履行與我們有關的職責和義務時產生的任何作為或不作為負責，除非特拉華州一般公司法不允許此類豁免或限制。

此外，我們的公司註冊證書規定，我們可以在法律允許的最大範圍內，賠償每個曾經或現在是或被威脅成為任何受到威脅、待決或已完成的訴訟、訴訟或法律程序(通過我們的權利或根據我們的權利提起的訴訟除外)的一方的每個人，因為此人是或曾經是我們的董事、高級職員、僱員或代理人，就該人實際和合理地與該訴訟相關的費用(包括律師費)、判決、罰款和為達成和解而支付的金額向該人進行賠償(包括律師費)、判決、罰款和為達成和解而實際和合理地招致的費用(包括律師費)、判決、罰款和為達成和解而實際和合理地招致的費用(包括律師費)、判決、罰款和為和解而支付的金額。如果該人真誠行事，且其行事方式合理地相信符合或不反對我們的最大利益，並且就任何刑事訴訟或法律程序而言，該人沒有合理理由相信該人的行為是非法的。我們的公司註冊證書還規定，我們可以在法律允許的最大範圍內，賠償任何曾經或現在是任何威脅、待決或已完成的訴訟或訴訟的一方的任何人，因為該人現在或過去是我們的董事、高級職員、僱員或代理人，所以我們有權促成對我們有利的判決，賠償該人在辯護或和解該訴訟或訴訟時實際和合理地招致的費用(包括律師費)，但除非且僅在特拉華州衡平法院或提起該訴訟或訴訟的法院裁定以下情況為限，否則不得就該人被判決對我們負有法律責任的任何申索、爭論點或事宜作出彌償，除非且僅限於該人真誠行事，並以該人合理地相信符合或不反對我們的最佳利益的方式行事，否則不得就該人被判決對我們負有法律責任的任何申索、爭論點或事宜作出賠償，除非且僅在以下範圍內，即特拉華州衡平法院或提起該訴訟或訴訟的法院裁定：, 該人有公平合理的權利就該等開支獲得彌償。我們已經與我們的董事和高級管理人員簽訂了賠償協議，執行這些賠償條款，我們有義務在特拉華州法律允許的最大程度上賠償他們。這種賠償包括辯護費和這些高級管理人員和董事發生的費用。

我們與經理的管理協議要求我們賠償經理及其關聯公司因經理及其關聯公司的行為或不作為而引起的任何和所有索賠和要求，這些索賠和要求不構成惡意、故意不當行為、嚴重疏忽或魯莽無視經理在管理協議下的職責。

鑑於我們的公司註冊證書和我們與我們經理的管理協議中包含的責任限制，以及我們與我們的董事和高級管理人員以及我們的經理的賠償安排，我們和我們的股東對我們的董事、高級管理人員和經理採取行動的權利是有限的，這可能會限制您在採取不符合您最佳利益的行動時的追索權。

我們的公司註冊證書指定特拉華州衡平法院為我們股東可能發起的某些類型的訴訟和訴訟的唯一和獨家論壇，這可能會限制我們的股東在與我們或我們的董事或高級管理人員的糾紛中獲得有利的司法論壇的能力。

我們的公司註冊證書規定，除非我們書面同意選擇替代法院，否則特拉華州衡平法院將是下列任何派生訴訟或程序的唯一和獨家法院。

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目錄

這些訴訟包括：任何以我們的名義或以我們的名義提出的索賠；任何聲稱我們現任或前任董事、高管或股東違反我們或我們股東責任的訴訟；依據特拉華州通用公司法或我們的公司註冊證書或章程的任何條款，對我們提出索賠的任何訴訟；或根據內部事務原則對我們提出索賠的任何訴訟。這種法院條款的選擇可能會限制股東在司法法院提出其認為有利於與我們或我們的董事或高級管理人員發生糾紛的索賠的能力，這可能會阻礙針對我們和我們的董事或高級管理人員的訴訟。或者，如果法院發現我們的公司註冊證書中的這些條款不適用於一種或多種特定類型的訴訟或法律程序，或者不能強制執行，我們可能會在其他司法管轄區產生與解決此類問題相關的額外費用，這可能會對我們的業務、財務狀況或運營結果產生不利影響。

根據“投資公司法”，我們被排除在投資公司註冊之外，這對我們的運營造成了很大的限制。

我們已經並打算繼續開展我們的業務，因此我們或我們的任何子公司都不需要根據投資公司法註冊為投資公司。我們和我們的經營合夥公司都是以控股公司的形式組織起來的，主要通過我們經營合夥公司的全資子公司開展業務。我們運營合夥公司在其3(C)(7)子公司和其他投資證券中的投資不能超過我們運營合夥公司總資產(不包括美國政府證券和現金)價值的40%(不包括美國政府證券和現金)。此外，控股子公司對其3(C)(7)子公司和其他投資證券的投資不能超過我們控股子公司總資產(不包括美國政府證券和現金)價值的40%(不包括美國政府證券和現金)。這些要求限制了我們可以從事的業務類型和我們可以持有的資產。我們的3(C)(5)(C)子公司依賴於投資公司法第3(C)(5)(C)節規定的排除。“投資公司法”第3(C)(5)(C)節是為“主要從事購買或以其他方式獲取抵押貸款和其他房地產留置權及權益的實體”設計的。這一排除一般要求實體在未合併基礎上的資產中至少55%由符合條件的房地產資產組成，在未合併基礎上的實體資產中至少有80%由符合條件的房地產資產或與房地產相關的資產組成。40%測試和第3(C)(5)(C)節的要求都限制了我們可以從事的業務類型和我們可以持有的資產類型，以及出售和購買這些資產的時間。

要將子公司持有的資產分類為合格房地產資產或房地產相關資產，我們依賴美國證券交易委員會員工發佈的關於這類資產的不採取行動函和其他指導意見，以及我們(諮詢外部律師)發佈的關於其他類型資產的指導意見的分析。不能保證管轄與我們類似公司的投資公司法地位的法律法規，或美國證券交易委員會員工關於將資產視為合格房地產資產或房地產相關資產的指導意見，不會以對我們的運營產生不利影響的方式發生變化。事實上，2011年8月，美國證券交易委員會發布了一份概念新聞稿，徵求對這一排除註冊的意見。如果美國證券交易委員會的工作人員就影響我們被排除在《投資公司法》投資公司定義之外的任何事項提供更具體的指導，我們可能需要相應地調整我們的戰略。美國證券交易委員會工作人員的任何額外指導都可能進一步抑制我們追求所選戰略的能力。此外，儘管我們定期監測子公司的資產，但不能保證我們的子公司能夠繼續將其排除在註冊之外。上述任何一種情況都可能要求我們調整策略，這可能會限制我們進行某些投資的能力，或者要求我們以一種我們原本不會選擇的方式、價格或時間出售資產。這可能會對我們普通股或優先股的價值、我們商業模式的可持續性以及我們向股東支付股息的能力產生負面影響。

如果我們被要求根據投資公司法註冊為投資公司，我們將受到投資公司法的限制，這將要求我們對我們的戰略進行實質性的改變。

如果我們根據“投資公司法”被視為投資公司，我們將被要求根據“投資公司法”對我們的活動進行實質性重組或註冊為投資公司，這將對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響。在任何這樣的重組中，我們可能被要求出售投資組合資產，否則我們可能不會選擇這樣做，我們可能會因出售而蒙受損失。此外，如果我們根據“投資公司法”成為一家受監管的投資公司，我們的經理可以單方面終止管理協議。此外，如果確定我們是一家未註冊的投資公司，我們將有可能在美國證券交易委員會提起的訴訟中受到罰款和禁令救濟，我們將無法執行與第三方的合同，第三方可能會尋求撤銷在確定我們是未註冊的投資公司期間進行的交易。

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目錄

美國聯邦所得税風險

您的投資存在各種美國聯邦、州和地方所得税風險。

我們強烈建議您諮詢您的税務顧問，瞭解美國聯邦、州和地方所得税法對我們普通股和優先股投資的影響，以及您的個人納税情況。

如果我們沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)，我們將繳納美國聯邦、州和地方所得税，這可能會對我們普通股的價值產生不利影響，並將大幅減少可供分配給股東的現金。

我們選擇從截至2019年12月31日的納税年度開始，就美國聯邦所得税而言，被視為房地產投資信託基金(REIT)。雖然我們相信，從2019年1月1日開始，我們的運營方式將使我們能夠滿足REIT的税收要求，但我們不能向您保證，我們將保持REIT的資格。

管理REIT的美國聯邦所得税法很複雜，對管理REIT資格的美國聯邦所得税法的解釋也是有限的。要符合REIT的資格，我們必須通過關於我們的資產性質、我們的收入和我們的收益和利潤，或“E&P”(根據守則第316和857(D)節及其下的規定計算)、我們已發行股票的所有權以及我們持續分配的金額的各種測試。我們滿足資產測試的能力取決於我們資產的特性和公平市場價值，其中一些是不能精確確定的，我們可能無法獲得獨立的評估。我們對REIT收入和資產測試的合規性以及我們向股東報告納税報告的準確性，還取決於我們是否有能力成功地持續管理我們的應税總收入和淨應税收入、我們的E&P和我們的資產的計算和構成。即使是技術上或無意中的錯誤也可能危及我們的房地產投資信託基金(REIT)地位。此外，我們是否有能力滿足REIT的資格要求，在一定程度上取決於我們無法控制或僅有有限影響力的第三方的行動，包括我們在美國聯邦所得税目的被歸類為合夥企業的實體中擁有股權的情況。雖然我們經營及打算經營以維持我們作為房地產投資信託基金的資格，但鑑於管理REITs的規則的複雜性質、事實釐定(包括我們所作投資的潛在税務處理)的持續重要性，以及我們的情況未來可能改變，我們不能保證我們在任何特定課税年度的實際經營結果將符合該等要求。

我們還擁有一家根據美國聯邦所得税法選擇作為房地產投資信託基金(REIT)徵税的實體，或“子公司房地產投資信託基金”(Subsidiary REIT)。我們的子公司REIT遵守適用於我們的REIT資格要求。如果我們的子公司REIT沒有資格成為REIT，那麼(I)該子公司REIT將需要繳納常規的美國聯邦、州和地方企業所得税，(Ii)就REIT資產測試而言，我們在該子公司REIT中的權益將不再是符合資格的資產，以及(Iii)我們可能無法通過某些REIT資產和/或收入測試，在這種情況下，我們也將無法獲得REIT的資格，除非我們能夠利用某些減免條款。雖然吾等相信附屬REIT已符合守則規定的REIT資格，但吾等已加入附屬REIT，根據守則第856(L)條就吾等擁有附屬REIT權益的每個課税年度提交“保護性”TRS選舉。我們不能向您保證，這種“保護性的”TRS選舉將有效地避免對我們的不利後果。此外，即使“保護性”選舉生效，附屬房地產投資信託基金將須繳納定期企業所得税，我們從附屬房地產投資信託基金獲得的股息將不符合我們75%毛收入測試的良好收入，我們不能向您保證，我們不會未能滿足一個或多個TRS的證券不能代表我們總資產價值的20%的要求。見下文“我們對TRS的所有權和與TRS的關係將是有限的，不遵守這些限制將危及我們的REIT地位，並可能導致適用100%的消費税”。

如果我們在任何日曆年都沒有資格成為房地產投資信託基金，並且沒有資格獲得某些法定救濟條款，我們將被要求按正常的公司税率為我們的應税收入繳納美國聯邦所得税(以及任何適用的州和地方税)，我們在計算我們的應税收入時將不能扣除支付給我們股東的股息(儘管某些非公司美國納税人收到的股息通常會受到優惠税率的影響)。此外，如果我們沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)，我們可能需要借錢或出售資產來支付任何由此產生的税款。我們繳納所得税會減少我們可分配給股東的收入。此外，如果我們未能保持REIT的資格，根據美國聯邦税法，我們將不再需要將幾乎所有的REIT應税收入分配給我們的股東。除非根據美國聯邦税法，我們未能獲得REIT資格的豁免，否則我們不能重新選擇成為REIT，直到我們未能獲得資格的年份之後的第五個日曆年。

遵守房地產投資信託基金的要求可能會導致我們放棄或清算其他有吸引力的投資。

要符合房地產投資信託基金的資格，我們必須不斷通過各種測試，包括我們的收入來源、資產的性質和多樣化、我們分配給股東的金額以及我們實益股份的所有權。

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利息。為了滿足這些考驗，我們可能會被要求放棄原本可能進行的投資。因此，我們可以選擇不進行前幾年進行的某些類型的投資，或者執行我們在前幾年實施的某些策略，其中可能包括某些對衝，否則可以降低某些投資風險，或者我們可以在TRS中進行此類投資或追求此類策略。任何國內TRS都將繳納定期的美國聯邦、州和地方企業所得税，與前幾年相比，這可能會減少可供分配給我們股東的現金。

作為房地產投資信託基金，我們可能被要求在不利的時候或當我們沒有隨時可供分配的資金時向股東支付股息，並且可能無法進行對我們有利的投資，以滿足符合REIT資格的收入來源或資產多元化要求。因此，遵守房地產投資信託基金的要求可能會阻礙我們的投資業績。

特別是，我們必須確保在每個日曆季度末，我們滿足REIT 75%的資產測試，該測試要求我們的總資產價值的至少75%由現金、現金項目、政府證券和合格的REIT房地產資產(包括RMBS)組成。我們對證券的剩餘投資(政府證券和合格房地產投資信託基金資產除外)一般不能包括超過任何一個發行人的未償還有表決權證券的10%，或超過任何一個發行人的未償還證券總值的10%。此外，一般而言，我們總資產(政府證券、TRS證券和合格REIT房地產資產除外)價值的5%可以由任何一個發行人的證券組成，一個或多個TRS的證券可以代表我們總資產價值的20%。一般來説，如果我們在任何日曆季度末未能遵守這些要求，我們必須在日曆季度結束後30天內糾正不符合要求的情況，或有資格獲得某些法定救濟條款，以避免失去我們的REIT資格，並對我們的所有收入繳納美國聯邦所得税和任何適用的州和地方税。

此外，我們還必須確保每個課税年度符合房地產投資信託基金75%和95%的毛收入測試，這兩項測試要求，一般來説，我們75%的毛收入來自某些與房地產相關的來源，95%的毛收入包括符合75%毛收入測試或某些其他被動收入來源的毛收入。由於要求我們同時滿足REIT 75%資產測試和REIT 75%和95%毛收入測試，我們可能被要求從我們的投資組合中清算其他有吸引力的投資或將此類投資貢獻給TRS，在這種情況下，假設TRS是在美國組織的，則它們將繳納常規的美國聯邦、州和地方税。這些行動可能會減少我們的收入和可分配給股東的金額。一般來説，如果我們在任何日曆年末未能遵守這些要求，我們將失去REIT資格，並可能需要繳納美國聯邦所得税以及我們所有收入的任何適用的州和地方税。

如果不進行必要的分配，我們將被徵税，這將減少可供分配給我們股東的現金。

要符合REIT的資格，我們必須在每個日曆年向我們的股東分配至少90%的REIT應税收入(包括某些非現金收入)，確定時不包括任何淨資本利得，也不考慮支付股息的扣除。我們應納税所得額的分配一般必須發生在與其相關的納税年度，或者如果在我們及時提交該年度的納税申報單之前申報，並且如果在申報之後第一次定期股息支付或之前支付，則必須發生在下一個納税年度。如果我們滿足90%的分配要求，但分配的應税收入低於100%，我們將對未分配的收入繳納美國聯邦企業所得税。此外，對於我們在任何日曆年的分配少於以下總和的金額(如果有)，我們將繳納4%的不可抵扣消費税：

•該年度REIT普通收入的85%；

•該年度房地產投資信託基金資本收益淨收入的95%；以及

•前幾年未分配的應税收入。

我們打算將我們的應税收入分配給我們的股東，以滿足90%的分配要求，並避免公司所得税。這些分配將限制我們保留收益的能力，從而補充或增加運營資本。然而，並沒有要求TRSS將其税後淨收入分配給其母公司REIT。

我們的應税收入可能大大超過我們根據GAAP確定的淨收入，因為，例如，已實現的資本損失將在確定我們的GAAP淨收入時扣除，但在計算我們的應税收入時可能不能扣除。我們的營運合夥企業及其某些附屬公司已根據守則第475(F)節作出選擇，將其證券按市價計價，這可能導致我們在未收到任何與該等收益相對應的現金的情況下，就該等證券確認應課税年度的應税收益。此外，我們國外TRS中的E&P是要向我們徵税的，無論這些收益是否被分配。我們TRS的虧損不會減少我們的應納税所得額，通常也不會為我們提供任何税收優惠，除非在國內的情況下從未來的TRS應納税所得額結轉。

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TRS。此外，根據守則第163(J)節，我們或我們子公司扣除利息的能力可能受到限制。此外，我們可以投資於產生的應税收入超過經濟收入或提前於相應的資產現金流的資產，或者我們可以修改資產，使其產生先於或超過經濟收入的應税收入。由於上述原因，我們在特定年度產生的現金流可能少於應税收入。就我們在一個納税年度產生的這種非現金應税收入或我們的扣除額有限制的程度而言，如果我們在該年度不將這些收入分配給股東，我們可能會招致企業所得税和4%的不可抵扣消費税。在這種情況下，我們可能被要求使用現金儲備，產生債務，出售資產，按我們認為不利的條款或時間，對我們的股票或債務證券進行應税分配，或清算非現金資產，以滿足分配要求，並在該年度避免公司所得税和4%的不可抵扣消費税。

我們REIT應税收入的確定涉及到應用高度技術性和複雜的法典條款，而這些條款只有有限的司法和行政當局。如果國税局不同意我們的決定，可能會影響我們對分銷要求的滿足。在某些情況下，我們可以通過在以後的一年向股東支付“虧空股息”來糾正一年內未能達到分配要求的情況。我們可能會將這些不足的股息計入我們對上一年支付的股息的扣除中。雖然我們可以避免對作為虧空股息分配的金額徵收所得税，但我們將被要求向美國國税局支付利息和罰款，這是根據我們對虧空股息所做的任何扣除的金額而定的。

即使我們有資格成為房地產投資信託基金(REIT)，我們也可能面臨其他税收負債，從而減少我們的現金流。

即使我們有資格作為房地產投資信託基金納税，我們的收入和資產也可能需要繳納某些美國聯邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税，因喪失抵押品贖回權而進行的某些活動的收入税，以及州或地方所得税、財產税和轉讓税。此外，我們的國內TRS將繳納常規的美國聯邦、州和地方税。這些税收中的任何一項都會減少可用於分配給股東的現金。

如果受回購協議約束的MBS未能符合房地產資產的資格，將對我們獲得REIT資格的能力產生不利影響。

我們已經簽訂了回購協議，根據該協議，我們名義上將我們的某些MBS出售給交易對手，同時簽訂協議回購出售的資產。我們認為，出於美國聯邦所得税的目的，這些交易將被視為擔保債務，我們將被視為任何此類回購協議的MBS的税務所有者，儘管此類協議可能會在協議期限內將此類資產的創紀錄所有權轉讓給交易對手。然而，美國國税局有可能在回購協議期限內成功地斷言我們並不擁有MBS，在這種情況下，我們可能無法獲得REIT的資格。

在房地產投資信託基金的資產和收入測試中如何處理我們的TBA存在不確定性。

我們通過TBA買賣代理RMBS，並確認通過美元滾動交易或其他方式處置這些TBA的收入或收益，並可能在未來繼續這樣做。雖然就REIT 75%資產測試而言，TBA被認定為房地產資產或美國政府證券的資格，或就REIT 75%毛收入測試而言，TBA的收入或處置收益被認定為出售不動產或其他合格收入的資格，但就REIT 75%資產測試而言，我們將我們簽約購買即將公佈的機構RMBS(“長期TBA”)的TBA的GAAP價值視為合格資產。就REIT 75%毛收入測試而言，我們將長期TBA的收入和收益視為合格收入，這是基於Hunton Andrews Kurth LLP的意見，其大意是：(I)就REIT資產測試而言，我們對長期TBA的所有權應被視為房地產資產的所有權；(Ii)就REIT 75%毛收入測試而言，我們確認的與長期TBA結算相關的任何收益應被視為出售或處置抵押貸款權益的收益。律師的意見對國税局沒有約束力，也不能保證國税局不會成功地挑戰這些意見中提出的結論。此外，必須強調的是，律師的意見是基於與我們的TBA有關的各種假設，並以我們管理層就我們的TBA所作的基於事實的陳述和契約為條件的。不能保證美國國税局不會斷言這些資產或收入不是符合條件的資產或收入。如果國税局成功挑戰律師的意見, 如果我們的資產有足夠的部分由TBA組成，或者我們的收入有足夠的部分由TBA的收入或收益組成，我們可能會被徵收懲罰性税，或者我們可能無法保持REIT的資格。

遵守REIT的要求可能會限制我們有效對衝的能力。

守則中的房地產投資信託基金條款大大限制了我們的對衝能力。根據這些規定，我們從旨在對衝利率或外幣風險的交易中產生的任何收入，在房地產投資信託基金75%和95%的毛收入測試中，如果該工具對衝(I)因持有或收購房地產而招致的負債的利率風險，或(Ii)任何收入或收益項目的外幣波動風險，則該工具將被排除在總收入之外。

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根據房地產投資信託基金75%或95%毛收入測試的合格收入，且此類工具已根據適用的財政部法規進行適當識別。財政部條例中與識別套期保值交易相關的要求是高度技術性和複雜性的，只有有限的司法和行政權力，美國國税局可能不同意併成功挑戰我們對此類對衝交易的處理和識別。在REIT 75%和95%毛收入測試中，未正確識別或對衝不同風險的對衝交易的收入通常將構成不符合資格的收入，並可能導致我們無法保持REIT的資格。我們從這類交易中獲得的總毛收入，以及其他不符合95%毛收入測試標準的毛收入，不能超過我們年度毛收入的5%。因此，我們可能不得不限制使用有利的套期保值技術，我們已經並可能在未來通過TRS實施某些套期保值。國內TRS賺取的任何對衝收入都將按常規公司税率繳納美國聯邦、州和地方所得税。這可能會增加我們對衝活動的成本，或者讓我們面臨與利率變化或其他變化相關的更大風險，而不是我們原本想要承擔的風險。此外，我們TRS的虧損通常不會提供任何税收優惠，除非在國內TRS的情況下結轉到未來TRS的應納税所得額。即使在房地產投資信託基金75%和95%的毛收入測試中，我們的某些套期保值交易的收入不包括在毛收入中, 在決定我們的REIT應税收入和分配要求時，這些收入和任何損失都將被考慮在內。如果美國國税局不同意我們對套期保值交易確認損益的金額或時間的計算，包括我們根據守則第475(F)節的選擇的影響，以及根據守則第163(J)節和國庫法規1.446-4節對套期保值費用和虧損的處理，我們的分配要求可能會增加，這可能要求我們在晚些時候通過向股東支付虧空股息來糾正分配中的任何缺口。

我們對TRS的所有權和與TRS的關係將是有限的，如果不遵守這些限制，將危及我們的REIT地位，並可能導致適用100%的消費税。

房地產投資信託基金最多可以擁有一個或多個TRS的100%股票。TRS的收入可能不符合REIT的資格收入，如果直接由母公司REIT賺取，則為75%或95%的毛收入測試。子公司和房地產投資信託基金必須共同選擇將子公司視為TRS。TRS直接或間接擁有超過35%的投票權或股票價值的公司(REIT除外)將自動被視為TRS。總體而言，房地產投資信託基金總資產的價值不得超過20%，由一個或多個TRS的股票或證券組成。我們在REIT選舉前進行的許多投資和活動已經或將在我們的一個TRS中進行；因此，我們通過TRS持有很大一部分資產，並在TRS中獲得很大一部分應税收入和收益。雖然我們打算管理我們的事務，以滿足我們總資產的價值不超過20%由我們的TRS的股票或證券組成的規定，以及我們的TRS的應税收入加上其他不符合資格的毛收入不超過我們總收入的25%的要求，但我們不能保證在所有市場情況下都能做到這一點。即使我們能夠做到這一點，遵守這些規則也可能會降低我們運營業務的靈活性。此外，這兩條規則可能會相互衝突，因為我們通過讓TRS向我們分配股息來將TRS的價值降低到資產的20%以下的能力可能會受到我們需要遵守REIT 75%毛收入測試的限制，該測試要求，一般而言，, 我們75%的總收入來自某些與房地產相關的來源(TRS股息不符合這一測試條件)。我們不能保證我們在所有市場條件下都能符合這兩項測試中的一項或兩項。我們無法同時符合這兩項測試，可能會對我們的業務、財務狀況、流動性、運營結果、作為REIT的資格以及向我們的股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。

TRS規則限制TRS向其母房地產投資信託基金支付或累算的利息的扣除額，以確保TRS受到適當水平的公司税的影響。這些規定還對TRS與其母公司REIT之間的某些交易徵收100%的消費税，這些交易不是以獨立的方式進行的。我們的國內TRS將按正常的公司税率為其應納税所得額(扣除可抵扣利息支出)繳納美國聯邦、州和地方所得税，他們的税後淨收入將可分配給我們，但不需要分配給我們。在某些情況下，我們可能形成的任何TRS扣除利息支出的能力可能會受到限制。此外，我們國內TRS的虧損通常不會在清算前提供任何税收優惠，除非結轉到未來TRS的應納税所得額。

我們通常以其收入和運營不受美國聯邦、州和地方所得税的影響為目的來構建我們的外國TRS。例如，美國國税法及其頒佈的財政部條例明確規定，非美國公司不是美國貿易或企業，因此，如果該公司將其在美國的活動限制為為其自己的賬户進行股票和證券交易(或與之密切相關的任何活動)，無論該交易(或其他活動)是由該非美國公司或其員工通過常駐經紀人、佣金代理人、託管人或其他代理人進行的，則該公司不需繳納美國聯邦所得税。然而，我們不能保證我們的外國TRS會成功運作，從而使它們不需要繳納聯邦、州和地方所得税。如果美國國税局成功挑戰這種税收待遇，將減少這些外國TRS可以分配給我們的金額。我們在國外TRS中的E&P，包括出於税收目的而按市值計價的證券收益，都要向我們徵税。

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而且不符合REIT 75%毛收入測試的資格收入，無論這些收入是否分配給我們。此外，在清算前，我們的海外TRS的虧損通常不會提供任何税收優惠。

我們打算監控我們各自在國內和國外TRS的投資價值和收入，以確保遵守TRS所有權限制和REIT 75%毛收入測試。此外，我們將審查我們與TRS的所有交易，以確保它們是以公平的條款進行的，以避免招致上述100%的消費税。然而，我們不能保證我們將能夠遵守20%的限制，REIT 75%的毛收入測試，或避免適用上文討論的100%消費税。

我們的所有權限制可能會限制控制權的變更或業務合併的機會，在這些機會中，我們的股東可能會從他們的普通股中獲得溢價。

為了使我們有資格成為房地產投資信託基金，我們的流通股價值不得超過50%，在任何日曆年的後半部分，由五名或更少的個人直接或間接擁有。“個人”包括自然人、私人基金會、一些員工福利計劃和信託基金，以及一些慈善信託基金。為了協助我們符合房地產投資信託基金的資格，除其他目的外，我們的公司註冊證書規定，任何人不得擁有或根據守則的歸屬條款而被視為擁有任何類別或系列股本的流通股的價值或數目超過9.8%(以限制性較大者為準)。

所有權限制和其他限制可能會阻止收購或其他交易，在這些交易中，我們普通股的持有者可能會獲得高於當時市場價格的普通股溢價，或者持有者可能認為其他方式符合他們的最佳利益。

房地產投資信託基金(REITs)支付的股息不符合“合格股息收入”可獲得的降低税率。

支付給美國投資者的合格股息收入是個人、信託和遺產，適用於長期資本利得的最高税率降低。然而，REITs支付的普通股和優先股息通常沒有資格享受合格股息收入的降低税率。相反，在2026年1月1日之前的納税年度，非公司納税人可以扣除某些過關業務收入的最高20%，包括“合格房地產投資信託基金股息”(通常是房地產投資信託基金股東收到的未被指定為資本利得股息或合格股息收入的股息)，但受某些限制。為符合此扣減條件，收取股息的股東必須在股份除息前45天開始的91天期間內持有派息REIT股份至少46天(考慮到某些特殊持有期規則)，並且沒有義務就實質上相似或相關財產的頭寸支付相關款項。然而，即使國內股東有資格享受這一扣減，此類REIT股息的實際税率仍高於適用於美國個人獲得的“合格股息收入”的最高邊際税率。雖然適用於合格股息收入的降低的美國聯邦所得税税率不會對REITs或REITs應支付的股息的徵税產生不利影響，但適用於常規公司合格股息的更優惠税率以及TCJA下公司税率的降低可能會導致按個別税率徵税的投資者和受監管的投資公司認為投資於REITs股票的吸引力相對低於投資於支付股息被視為合格股息收入的非REIT公司的股票, 這可能會對REITs股票的價值產生不利影響，包括我們的普通股。

我們可能會受到不利的立法或監管税收變化的影響，這可能會降低我們普通股的市場價格。

任何時候，管理REITs的美國聯邦所得税法律或法規或這些法律或法規的行政解釋都可能被修改。我們無法預測任何新的美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋，或對任何現有的美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋的任何修正案何時或是否會被通過、頒佈或生效，任何此類法律、法規或解釋可能追溯生效。税法的變化，無論是否具有追溯力，都可能對我們的股東或我們產生重大的負面影響。最近提出了幾項提案，將對美國聯邦所得税法進行實質性修改。我們不能預測未來任何變化對REITs的長期影響，也不能向我們的股東保證任何此類變化不會對股東的税收產生不利影響。我們和我們的股東可能會受到美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋的任何此類變化或任何新的不利影響。

我們對“影子”收入的確認可能會降低股東對我們普通股的投資的税後回報。

我們可能會在持有某些投資的前幾年或在我們修改某些貸款投資的年份確認幻影收入，即超過我們的經濟收入的應納税所得額，而我們可能只會在以後的幾年經歷經濟收入超過應納税所得額的抵消性超額(如果有的話)。因此，股東有時可能被要求為在經濟上代表資本回報而不是股息的應税股息分配支付美國聯邦所得税。考慮到貨幣的時間價值，美國聯邦所得税負債的加速或增加可能

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將股東的投資税後回報率降低到低於税前回報率相同但沒有產生虛擬收入的投資的税後回報率。

清算我們的資產可能會危及我們的REIT資格，或者可能要繳納100%的税。

為了維持我們作為房地產投資信託基金的資格，我們必須遵守關於我們的資產和收入來源的要求。如果我們被迫清盤資產以償還對貸款人的債務或其他原因，我們可能無法遵守這些要求，從而危及我們作為房地產投資信託基金的資格，或者如果我們出售被視為主要在正常業務過程中出售給客户的庫存或財產的資產，我們可能需要對由此產生的任何收益徵收100%的税。

對被禁止的交易徵税將限制我們從事交易的能力，包括某些將MBS證券化的方法，這些交易將被視為出於美國聯邦所得税目的出售交易商財產。

房地產投資信託基金(REIT)從被禁止的交易中獲得的淨收入應按100%的税率徵税，虧損不得抵銷。一般來説，被禁止的交易是指出售或以其他方式處置財產，但不包括喪失抵押品贖回權的財產，但包括抵押貸款，這些財產主要是為了在正常業務過程中出售給客户而持有的。如果我們處置抵押貸款或抵押貸款證券(MBS)的方式被視為交易商活動，以美國聯邦所得税的目的對待，我們可能需要繳納這筆税。因此，為了避免被禁止的交易税，我們可以選擇不從事某些銷售或證券化結構，即使這些交易可能對我們有利。或者，為了避免被禁止的交易税，我們可以選擇通過TRS實施某些交易，包括將資產轉讓或出售給TRS。

雖然我們期望通過TRS出售可能被定性為交易商財產的財產，以避免被禁止的交易税，但此類TRS將繳納聯邦、州和地方企業所得税，並可能因通過TRS進行的銷售而招致重大税負。我們不能保證我們出售的任何財產不會被視為持有以供出售給客户的財產，也不能保證我們能夠滿足守則中防止此類待遇的某些安全港條款。此外，不能保證國税局會尊重將可能被定性為交易商財產的財產貢獻給税務局的交易。如果任何出售的財產被視為持有以供出售給客户的財產，或者如果財產的貢獻不被尊重，那麼我們可能被視為從事了被禁止的交易，我們從該交易中獲得的淨收入將被徵收100%的税。

我們的運營合夥企業和某些其他子公司已經根據守則第475(F)節做出了按市值計價的選擇。如果美國國税局質疑我們的選舉申請，可能會危及我們的REIT資格。

我們的營運合夥公司、我們的附屬房地產投資信託基金及若干其他附屬公司已根據守則第475(F)節作出選擇，將其證券按市價計價。根據該法典第475(F)條，對於美國聯邦所得税而言，什麼構成交易者的權力是有限的。根據守則的其他條文，證券買賣商的身分視乎所有事實和情況而定，包括納税人活動所得收入的性質、納税人進行證券交易的頻率、程度和規律性，以及納税人的投資意向。不能保證我們的運營夥伴關係和這些子公司將繼續有資格成為有資格進行按市值計價選舉的證券交易商。我們沒有收到，也沒有尋求美國國税局關於我們或我們的子公司作為交易商的資格的意見或裁決。如果按市值計價選舉的資格或我們的申請被美國國税局全部或部分成功挑戰，根據情況，這可能會導致我們確認的毛收入金額或時間發生追溯(或預期)變化。此外，法律對各種REIT税收規則(其中包括禁止交易和合格負債對衝規則)下按市值計價的損益的處理並不明確。雖然有有限的類似權限，但就75%毛收入測試而言，我們將任何按市值計價的收益視為合格收入，只要收益是就符合資格的房地產資產確認的，這基本上是基於Hunton Andrews Kurth LLP的觀點，即對於在75%和/或95%毛收入測試中會產生合格收入的資產，確認的任何此類收益都是適用的。, 在適用的75%和/或95%毛收入測試中，如果這些收益實際出售，應同樣視為合格收入，任何此類收益都不應繳納被禁止的交易税。如果美國國税局成功地將我們的按市值計價的收益視為受禁止交易税的約束，或者成功地挑戰了我們與合格負債對衝相關的按市值計價收益或虧損的處理或確認時間，我們可能會欠下實質性的聯邦所得税或懲罰税，在某些情況下，甚至不符合REIT的資格。最後，按市值計價的損益可能會導致我們的應納税所得額出現波動。例如，按市值計價的選舉可能會在一個納税年度產生虧損，我們無法用來抵消應税收入，隨後的納税年度可能會產生按市值計價的收益，迫使我們向股東進行額外的分配。因此，按市值計價的收益和損失可能會導致我們在特定時期向股東分配比從商業角度來看其他情況下所希望的更多的股息。

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目錄

利息分攤規則可能會影響我們遵守REIT資產和毛收入測試的能力。

我們獲得的大部分不良抵押貸款都是我們以低於未償還本金的價格獲得的，因為我們的定價通常是基於擔保這些抵押貸款的基礎房地產的價值。庫務規例1.856-5(C)條(“利息分攤規例”)規定，如按揭同時以不動產及其他財產作抵押，房地產投資信託基金須按分數將其每年利息收入分攤至不動產證券，分數的分子為抵押貸款的不動產的價值，而分數的分母為該年度內該筆貸款的最高“本金”。如果抵押同時由不動產和動產擔保，而動產的價值不超過抵押財產總價值的15%，則就此目的而言，該抵押被視為僅由不動產擔保。税收程序2014-51將貸款的“本金金額”解釋為貸款的面值，儘管“準則”要求納税人在所有目的(某些預扣和信息報告目的除外)下將任何市場折扣(即貸款購買價格與其面值之間的差額)視為利息而不是本金。

利息分攤規定只有在有關債務同時以不動產和動產作擔保的情況下才適用。我們相信，在2014-51年度收入程序預期的情況下，我們以折扣價購得的按揭貸款，大部分只以不動產作抵押(包括以不動產及動產作抵押的按揭貸款，而不動產的價值不超過抵押按揭物業總值的15%)。因此，我們認為利息分攤規定一般不適用於我們的貸款。

然而，如果美國國税局成功地斷言，這些抵押貸款是由房地產以外的財產擔保的，利息分攤法規適用於我們的REIT測試，並且2014-51年度收入程序中的頭寸應該適用於我們的投資組合，那麼根據擔保我們貸款的房地產的價值及其面值，以及我們毛收入的一般來源，我們可能無法滿足REIT 75%毛收入測試，也可能無法滿足適用於REITs的資產測試。如果我們不符合這些測試，我們可能會失去房地產投資信託基金(REIT)的地位，或者被要求向美國國税局(IRS)支付税收罰款。關於REIT 75%的資產測試，《2014-51年度收入程序》提供了一個避風港，根據該程序，美國國税局不會質疑REIT將貸款視為房地產資產的做法，其金額等於(1)擔保貸款的房地產的現值或(B)擔保貸款的房地產的公平市場價值，兩者中較大者的數額在REIT承諾獲得貸款之日確定，或(2)貸款在相關季度REIT日期的公平市場價值，兩者以較大者為準。(1)擔保貸款的房地產的現值或(B)擔保貸款的房地產的公平市場價值，截至REIT承諾獲得貸款的日期或(2)貸款在相關季度REIT當日的公平市值，兩者中的較大者將不會對REIT將貸款視為房地產資產的處理提出質疑如果這個避風港適用於我們，如果獲得貸款的房地產價值隨後下降，那麼它將有助於我們在收購不良債務後遵守REIT的資產測試。如果我們沒有達到一項或多項REIT資產測試，那麼我們可能會失去REIT地位，或者被要求向美國國税局(IRS)支付税收處罰。

一般來説，我們對住宅過渡貸款(RTL)的投資，以及偶爾對小額商業抵押貸款(SBCS)的投資，都需要我們對可能受到美國國税局(IRS)質疑的土地改善的公允價值做出估計。

一般來説，我們對RTL的投資，以及偶爾對SBCS的投資，都是以房地產資產抵押為抵押的短期貸款，貸款收益將部分用於翻新物業。就房地產投資信託基金收入測試而言，這些投資的利息將是符合資格的收入，前提是保證投資的房地產的貸款價值等於或大於任何課税年度貸款的最高未償還本金金額。根據房地產投資信託基金的條文，如將以貸款所得款項建造改善工程，則不動產的貸款價值為土地及現有不動產改善工程的公允價值，加上用以取得貸款並將以貸款所得款項建造的改善工程或發展工程(非動產除外)的合理估計成本。不能保證國税局不會質疑我們對房地產貸款價值的估計。

夾層貸款或類似債務未能符合房地產資產的資格，可能會對我們獲得房地產投資信託基金(REIT)資格的能力產生不利影響。

我們可以投資夾層貸款或類似的債務。美國國税局為夾層貸款提供了避風港，但沒有提供實體法規則。根據避風港的規定，如果夾層貸款符合某些要求，美國國税局將在房地產投資信託基金資產測試中將其視為房地產資產，而夾層貸款的利息將在房地產投資信託基金75%毛收入測試中被視為符合資格的收入。我們可能會收購夾層貸款或類似的債務，這些貸款大部分符合但不符合這個避風港的所有要求，我們可能會將此類貸款視為房地產資產，以進行REIT資產和收入測試。如果我們擁有不符合安全港的夾層貸款或類似債務，美國國税局(IRS)可能會在REIT資產和收入測試中質疑此類貸款作為房地產資產的待遇，如果這種挑戰持續下去，我們可能無法獲得REIT的資格。

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目錄

我們作為REIT的資格和某些資產的美國聯邦所得税豁免可能取決於我們所收購資產的發行人提供或提供的法律意見或建議或聲明的準確性，任何此類意見、建議或聲明的不準確性可能會對我們的REIT資格產生不利影響，並導致重大的公司級税收。

在購買證券時，我們可能會依賴此類證券發行人的律師的意見或建議，或相關發售文件中的陳述，以確定此類證券對於美國聯邦所得税而言是債務證券還是股權證券，此類證券的價值，以及這些證券在多大程度上構成了REIT資產測試的合格房地產資產，併產生符合REIT 75%毛收入測試條件的收入。任何此類意見、建議或陳述的不準確可能會對我們的REIT資格產生不利影響，並導致重大的公司層面税收。此外，律師通常沒有義務在意見發佈後更新任何此類意見。因此，隨後對購買的證券或適用法律的更改可能會導致該等意見在發行時儘管是準確的，但仍可能變得不準確或過時，還可能對我們的REIT資格產生不利影響，並導致重大的公司層面税收。

如果我們在上一年未能滿足上市合夥企業規則中的“符合條件的收入例外”，我們這些年的收入可能需要繳納實體税，我們的股票價值可能會受到不利影響。

我們相信，在2019年1月1日之前的納税年度中，我們的組織和運營使我們有資格根據守則第7704(D)節所指的“合格收入例外”被視為合夥企業，以繳納美國聯邦所得税。如果我們未能滿足之前任何一個納税年度的“符合條件的收入例外”，我們將在這些年度被視為一家公司，以便繳納美國聯邦所得税。在這種情況下，我們將被要求在所有受影響的年份按正常的公司税率支付美國聯邦、州和地方所得税，以及利息和罰款，這可能會導致我們的物質支出。

一般風險因素

我們、艾靈頓或其附屬公司可能會受到不利的立法或法規變化的影響。

任何時候，影響我們業務的美國聯邦、州、地方或外國法律或法規，或這些法律或法規的行政解釋，都可能被頒佈或修改。

我們無法預測任何新的法律、法規或行政解釋，包括與多德-弗蘭克法案相關的法律、法規或行政解釋，或對任何現有法律、法規或行政解釋的任何修訂或廢除，將於何時或是否會通過或頒佈或生效。此外，通過或實施任何新的法律、法規或行政解釋，或修訂或廢除這些法律、法規或行政解釋，包括那些與多德-弗蘭克法案相關的法律、法規或行政解釋，可能會導致我們改變投資組合，可能會限制我們的戰略，或增加我們的成本。新法律、法規或行政解釋的任何變化或頒佈都可能對我們產生不利影響。

我們、艾靈頓或其附屬公司可能會受到監管調查和訴訟，或其他法律訴訟。

在任何時候，都可以啟動全行業或特定於公司的監管查詢或程序，我們無法預測何時或是否會啟動涉及我們或艾靈頓或其附屬公司(包括我們的經理)的任何此類監管查詢或程序。我們認為，對金融服務業的嚴格審查增加了監管或執法機構提出詢問和要求的風險。例如，正如標題項目3.法律訴訟中所討論的，多年來，艾靈頓及其附屬公司已經收到，我們和他們未來可能會收到來自各個聯邦、州和外國監管機構的查詢和要求提供文件和信息的請求。

我們不能保證，無論是監管調查的結果還是其他方面的結果，我們和艾靈頓及其附屬公司都不會受到調查、執法行動、罰款、處罰或私人訴訟索賠的主張。如果發生任何此類事件，我們或我們的經理根據我們與我們的經理之間的管理協議履行對我們的義務的能力，或埃靈頓根據艾靈頓與我們的經理之間的服務協議履行對我們的經理的義務的能力，可能會受到重大不利影響，這反過來可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們的普通股和優先股的市場可能是有限的，這可能會對我們的普通股和優先股的交易價格產生不利影響，並使出售我們的普通股或優先股變得困難。

雖然我們的普通股和優先股在紐約證券交易所上市，但這樣的上市不能為以下方面提供任何保證：

•我們普通股和/或優先股的市場價格是否會反映我們的實際財務表現；

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目錄

•我們普通股和優先股的流動性；

•任何持有人出售我們的普通股或優先股的能力；或

•我們的普通股或優先股可能獲得的價格。

我們普通股和優先股的市場價格和交易量可能會波動。

我們普通股和優先股的市場價格可能波動很大，可能會有很大的波動。此外，我們的普通股和優先股的交易量可能會波動，導致價格發生重大變化。我們不能保證我們普通股或優先股的市場價格在未來不會大幅波動或下跌。可能對我們的普通股價格、我們的優先股價格產生負面影響，或導致我們的普通股和/或優先股的價格或交易量波動的一些因素包括：

•我們季度經營業績或股息的實際或預期變化；

•我們盈利預期的變化，未能達到公開市場分析師和投資者對盈利或經營業績的預期，或者發表關於我們或房地產專業金融行業的研究報告；

•市場利率的提高導致我們普通股或優先股的購買者要求更高的收益；

•我們回購和發行我們的普通股或優先股；

•通過立法、更改適用法律、法院裁決、執法行動或監管發展，對我們或我們的行業造成不利影響；

•政府政策的變化或政府政策實施時間的變化，包括與房利美、房地美和金利美有關的政策；

•同類公司的市場估值變化；

•市場對我們未來債務增加的不良反應；

•關鍵管理人員的增減；

•股東的訴訟；

•新聞界或投資界的投機行為；

•全球、國家、區域和地方經濟和市場狀況的不利變化，包括與流行病有關的變化，如新冠肺炎大流行；

•我們被納入或被排除在各種股票指數之外；

•我們的經營表現及其他同類公司的表現；及

•會計原則的變化。

未來發行的債務證券(在我們清算時將優先於我們的普通股和優先股)和未來發行的股權證券(可能稀釋我們的現有股東，就優先股而言，就股息和清算分配而言可能優先於我們的普通股)可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

未來，我們可能會嘗試通過發行額外的債務或股權證券來增加資本資源，包括商業票據、中期票據、優先或次級票據、可轉換證券和額外類別的優先股。如果我們日後決定增發優先證券，很可能會受到契約或其他載有限制我們運作靈活性的契諾的文書規管。優先證券的持有者可能會被授予特定的權利，包括對我們的某些資產持有完善的擔保權益的權利，加快根據契約到期付款的權利，限制股息支付的權利，以及要求批准出售資產的權利。此外，我們未來發行的任何可轉換或可交換證券都可能擁有比我們當時發行的證券更優惠的權利、優惠和特權，並可能稀釋我們現有的股東。我們和我們的股東將間接承擔發行和服務此類證券的費用。清算後，我們債務證券和優先股的持有者以及其他借款的貸款人將優先於我們普通股的持有者獲得我們可用資產的分配。額外的股權發行，包括髮行我們的普通股或優先股或其他可轉換為我們普通股的證券，可能會稀釋我們現有股東的持股，或降低我們現有股權證券的市場價格，或兩者兼而有之。我們無法預測未來出售我們的普通股或優先股或其他可轉換為普通股的證券，或這些證券是否可用於未來銷售，對以下市場價格的影響(如果有的話)。

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目錄

我們的普通股。大量出售我們的普通股或優先股或其他可轉換為我們普通股的證券，或認為這種出售可能發生的看法，可能會對我們普通股的現行市場價格產生不利影響。我們的優先股優先於清算分配，優先於股息支付，這可能會限制我們向普通股持有者分配股息的能力。由於我們在未來的任何發行中發行證券的決定將取決於市場狀況和其他我們無法控制的因素，我們無法預測或估計我們未來發行的金額、時間或性質。因此，我們證券的持有者承擔我們未來發行股票的風險，降低我們證券的市場價格，如果是我們股權證券的持有者，則稀釋他們的持有量。

特拉華州法律的某些條款可能會抑制股東可能認為有利的潛在收購出價，因此我們普通股的市場價格可能會更低。

我們是特拉華州的一家公司，特拉華州公司法第203條適用於我們。一般而言，第203條禁止“有利害關係的股東”(定義見下文)在該人成為有利害關係的股東之日起三年內與我們進行“業務合併”(根據法規的定義)，除非發生以下一項或多項情況：

•在該人成為有利害關係的股東之前，我們的董事會批准了該有利害關係的股東成為有利害關係的股東的交易或批准了企業合併；

•在導致利益股東成為利益股東的交易完成後，有利害關係的股東在交易開始時至少擁有我們已發行有表決權股票的85%，不包括為確定由兼任我公司高級管理人員的董事和僱員股票計劃持有的已發行有表決權股票(但不是由有利害關係的股東擁有的未發行有表決權股票)，這些股票計劃不允許員工祕密決定根據該計劃持有的股票將以投標或交換要約方式進行投標；以及

•在該人成為有利害關係的股東的交易之後，該企業合併由我們的董事會批准，並在股東大會上以至少三分之二的已發行有表決權股票的持有者的贊成票批准，這些股份不是由有利害關係的股東擁有的。

該法規將“利益股東”定義為持有我們15%或以上已發行有表決權股票的任何人，或者是我們的關聯公司或聯營公司，並在緊接決定日期之前的三年內的任何時間擁有我們15%或更多已發行有表決權股票的任何人。

這些條款可能會延遲、阻止或阻止我們公司控制權的變更，即使擬議的交易比我們普通股當時的市場價格有溢價。此外，這些規定可能適用於一些股東認為交易對他們有利的情況。因此，我們的股票價格可能會受到這些規定的負面影響。

如果不能獲得足夠的資金和資本，將對我們的業績產生不利影響，進而可能對我們普通股的價值和我們向股東支付股息的能力產生負面影響。

我們依賴於有足夠的資金和資本來開展我們的業務。為了維持我們作為房地產投資信託基金的地位，我們被要求每年向我們的股東分配至少90%的房地產投資信託基金應納税收入，這一比例不包括任何淨資本利得，也不考慮支付的股息扣除。因此，我們無法保留很多或任何收益用於新的投資。我們不能向您保證，我們將來會以我們可以接受的條款向我們提供任何或足夠的資金或資本。如果我們不能在可接受的條件下獲得足夠的資金和資本，可能會對我們普通股的價值和我們向股東支付股息的能力產生負面影響，您可能會損失部分或全部投資。

氣候變化有可能影響我們投資的基礎資產。

目前，無法預測可能通過的解決温室氣體排放問題的立法或新法規將如何影響我們投資的基礎資產。然而，未來任何這樣的法律和法規，如規定報告義務、限制温室氣體排放或對能源使用徵收附加税，都可能要求物業所有者支付鉅額支出，以實現和維持合規。任何與氣候變化相關的新立法或監管舉措都可能對我們的業務產生不利影響。

氣候變化的實際影響也可能對我們的投資基礎物業產生實質性的不利影響。氣候變化的實際影響，如氣温、海平面上升、天氣事件的嚴重性和自然災害(如颶風、熱帶風暴、龍捲風、野火、洪水和地震等)的頻率，以及其他影響，可能會損害我們投資的基礎財產。補救或修復此類損害的成本，或在此類天氣事件之前為將潛在損害降至最低而進行的投資，可能是相當可觀的。此外，這樣的

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目錄

實際或威脅到的與氣候變化相關的損害可能會增加我們投資基礎物業的保險成本，或者使我們無法獲得優惠條款的保險。這類維修、補救或保險費用可能會減少我們投資的物業的淨營業收入，進而可能對我們產生不利影響。

我們面臨着與企業社會責任相關的風險。

我們的業務面臨與環境、社會和治理(“ESG”)活動相關的公眾監督。如果我們或我們基金經理的附屬公司被認為在許多領域未能負責任地行事，例如多樣性和包容性、環境管理、對當地社區的支持、公司治理和透明度，以及在我們的投資過程中考慮ESG因素，我們的聲譽可能會受到損害。投資者在決定是否投資企業時，越來越多地考慮ESG因素。與ESG活動有關的不利事件可能會影響我們的運營成本和與投資者的關係，所有這些都可能對我們的業務和運營結果產生不利影響。此外，與ESG相關的新立法或監管舉措可能會對我們的業務產生不利影響。

我們在很大程度上依賴外部資本來源來實現增長。

為了符合REIT的資格，我們通常必須將我們REIT應税收入的90%分配給我們的股東。與其他抵押房地產投資信託基金一樣，我們絕大多數的收入預計將構成房地產投資信託基金的應税收入，因此我們預計必須分配而不是保留我們絕大多數的收入。因此，本港股本基礎的任何實質增長，主要必須由外來資金來源提供資金。我們能否獲得外部資本將取決於許多因素，包括我們普通股和優先股的市場價格，市場對我們財務狀況和潛在未來收益的看法，以及一般市場狀況。

1B項。未解決的員工意見

沒有。

項目2.屬性

我們沒有任何財產。我們的主要辦公室位於康涅狄格州老格林威治老格林威治森林大道53號，郵編06870。我們經理和艾靈頓的辦公室在同一地點。作為我們管理協議的一部分，我們的經理負責提供所有運營所需的辦公室，因此，所有租賃責任都屬於我們的經理。

項目3.法律訴訟

我們或艾靈頓及其附屬公司(包括我們的經理)目前都沒有受到我們或我們的經理認為重要的任何法律程序的影響。儘管如此，我們和艾靈頓及其附屬公司所在的市場目前受到監管機構的嚴格監管，多年來，艾靈頓及其附屬公司已經收到，我們預計未來我們和他們可能會收到來自各個聯邦、州和外國監管機構的詢問和索取文件和信息的要求。

我們和艾靈頓不能保證，無論是監管調查的結果還是其他原因，我們和艾靈頓及其附屬公司都不會受到調查、執法行動、罰款、處罰或私人訴訟索賠的指控，或者即使發生任何此類事件，也不會對我們造成實質性的不利影響。有關這些風險和其他相關風險的討論，請參閲本年度報告的“第一部分，第1A項.風險因素-一般風險因素-我們、艾靈頓或其附屬公司可能受到監管調查和訴訟，或其他法律程序”。

項目4.礦山安全信息披露

不適用。

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目錄

第二部分

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

市場信息

我們的普通股自2010年10月8日起在紐約證券交易所掛牌上市，代碼為“EFC”。

我們普通股的持有者

根據對截至2022年2月18日的證券頭寸上市情況的審查，我們總共有135名記錄持有者和我們普通股的持有者，他們是數量不詳的受益者的提名人。

分紅

雖然我們歷來每月(2019年4月之前，每季度)向我們的普通股股東支付股息，但向我們普通股股東宣佈股息以及股息金額由我們的董事會全權決定。在釐定股息時，我們的董事會會考慮我們的盈利、流動資金、財務狀況、房地產投資信託基金的分配要求、我們的財務契約，以及董事會可能不時認為相關的其他因素。此外，為了保持我們的流動性，我們的董事會可以宣佈全部或部分股息以股票形式支付，可以推遲任何以前宣佈但未支付的股息的記錄日期或支付日期，將我們普通股之前宣佈但未支付的現金股息轉換為部分或全部以股票支付的股息，甚至撤銷已宣佈但未支付的股息。此外，我們將來的一些融資安排，可能會有條文限制我們派發股息的能力。此外，根據特拉華州公司法(DGCL)，我們支付股息的能力受到某些限制。根據DGCL的規定，股本的現金股息只能從“盈餘”中支付，如果沒有“盈餘”，則從公司本財政年度或上一財政年度的淨利潤中支付。

我們不能向您保證，我們將向我們的股東支付任何未來的股息，之前宣佈的股息並不意味着未來股息的金額和時間(如果有的話)。

未登記的股權證券銷售

2021年11月12日，我們向經理髮行了28,453股普通股，以支付所發生激勵費用的10%。根據證券法第4(A)(2)條規定的豁免，此次發行免除了證券法的註冊要求。

此外，於2021年11月12日，我們發行了1,025股普通股，以換取基金經理集團一名成員持有的有限責任公司權益(“OP LTIP單位”)。根據證券法第4(A)(2)條規定的豁免，此次發行免除了證券法的註冊要求。

2021年11月16日，我們發行了1,024股普通股，以換取經理人集團一名成員持有的OP LTIP單位。根據證券法第4(A)(2)條規定的豁免，此次發行免除了證券法的註冊要求。

根據我們的2017年計劃，2021年12月16日，我們向某些部分敬業的員工發放了35,490個運營LTIP單元。行動LTIP單位將受沒收限制，其中19,701個行動LTIP單位將於2022年12月16日失效，15,789個OP LTIP單位將於2023年12月16日失效。一旦被授予，OP LTIP單位可以在持有者選擇時，或在我們選擇的任何時間，以一對一的方式轉換為OP單位。在符合某些條件的情況下，OP單位可由持有者贖回同等數量的普通股，或根據我們的選擇，贖回該等普通股的現金價值。根據“證券法”第4(A)(2)節規定的豁免，此類贈與不受“證券法”登記要求的約束。

發行人購買股票證券

沒有。

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目錄

性能

本業績圖表僅供參考，不應被視為已在美國證券交易委員會備案或受交易法第18條的約束，也不應被視為通過引用被納入我們根據證券法提交的任何文件中。

下圖提供了我們普通股的累計總回報與標準普爾500綜合股價指數(S&P500)和富時全國房地產投資信託基金抵押貸款信託基金指數(FTSE NAREIT MREIT)的累計總回報的比較。比較的時間是從2016年12月31日到2021年12月31日，每種情況下都假設2016年12月31日的投資為100美元，以及股息的再投資。

上圖所示的實際累計總回報如下：

						十二月三十一日，
						2016						2017						2018						2019						2020						2021
艾靈頓金融公司(Ellington Financial Inc.)						$	100.00					$	104.35					$	122.40					$	162.10					$	146.16					$	184.66
S&P 500						$	100.00					$	121.82					$	116.47					$	154.46					$	182.86					$	235.30
富時NAREIT mREIT						$	100.00					$	119.75					$	116.61					$	141.41					$	115.09					$	133.00

上述性能信息是從被認為可靠的來源獲得的，但無法保證其準確性和完整性。上述歷史信息並不一定預示着未來的業績。因此，我們不會對未來的股票表現做出或認可任何預測。

項目6.保留

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目錄

項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

執行摘要

我們投資於各種房地產和其他金融資產，包括住宅和商業抵押貸款、住宅抵押貸款支持證券(RMBS)、商業抵押貸款支持證券(CMBS)、消費貸款和資產支持證券(ABS)，包括由消費者貸款、抵押貸款債券(CLO)支持的ABS、與抵押貸款和抵押貸款相關的衍生品、對貸款發放公司的股權投資，以及其他戰略投資。我們由我們的經理(艾靈頓的附屬公司)進行外部管理和建議。艾靈頓是一名註冊投資顧問，在該機構和信貸市場投資有27年的歷史。

我們所有的業務和業務活動都是通過運營夥伴關係進行的。截至2021年12月31日，我們在運營夥伴關係中擁有約99.0%的所有權權益。經營合夥公司剩餘約1.0%的所有權權益代表經營合夥公司中由我們經理的關聯公司、我們的現任和某些前任董事以及某些現任和前任艾靈頓員工及其關聯方擁有的權益，並作為非控股權益反映在我們的財務報表中。

我們的主要目標是為我們的股東創造有吸引力的、經風險調整的總回報。為了實現這一目標，我們尋求利用機會主義策略進行投資，不受評級、結構或資本結構中地位的限制，我們認為這些投資可以適當補償與之相關的風險，而不是以特定的收益率為目標。我們對任何潛在投資的潛在風險調整回報的評估通常涉及到在各種經濟情景下此類投資的潛在回報與各種情景的感知可能性之間的權衡。風險較大的潛在投資(例如信用評級較低及/或在資本結構中地位較低的投資)，與潛在回報較低、風險程度較低的投資選擇相比，一般需要較高的潛在回報才有吸引力。然而，在任何特定的時間點，根據我們如何看待市場對總體和跨行業風險的定價，出於投資組合多元化或其他考慮，我們可能傾向於高風險資產，也可能傾向於低風險資產，或者兩者的組合。

截至2021年12月31日，我們的信貸組合(包括本金和利息由美國政府機構或美國政府支持的實體擔保的RMBS以外的所有投資)一直是我們風險和回報的主要驅動因素，我們預計這種情況將在中短期內持續下去。有關我們的目標資產的更多信息，請參閲下面的“-我們的目標資產類別”。我們相信，埃靈頓的能力使我們的經理能夠識別這些類別中有吸引力的資產，對這些資產進行估值，監控和預測這些資產的表現，並機會性地對衝我們與這些資產相關的風險。

我們繼續保持機構RMBS的高槓杆投資組合，以利用該市場領域的機會，幫助我們繼續被排除在投資公司法規定的投資公司註冊之外，並幫助保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的資格。除非我們獲得非常大量的全部抵押貸款，或者根據“投資公司法”適用於我們的規則和法規以及/或我們作為房地產投資信託基金的資格發生變化，否則我們預計將繼續維持一定數額的代理RMBS。

我們採用的策略是為了抓住當前市場環境中的機遇。在保持房地產投資信託基金資格的前提下，我們打算隨着信貸和流動性趨勢的演變，通過改變我們在不同資產類別的資產配置，來調整我們的策略，以適應不斷變化的市場狀況。我們相信，這種靈活性，再加上艾靈頓的經驗，將幫助我們在不斷變化的市場週期中產生更穩定的資本回報。

在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的前提下，我們會機會性地對衝我們的信用風險、利率風險和外匯風險；然而，在任何時候，我們都可能選擇不對衝全部或部分風險，而且我們一般不會對衝那些我們認為在那個時候適合我們承擔的風險，或者我們認為對衝起來不切實際或昂貴得令人望而卻步的風險。

我們還在信貸戰略中使用槓桿，儘管槓桿比我們機構RMBS戰略中使用的槓桿要低得多。截至2021年12月31日，我們通過回購協議為我們的絕大部分機構RMBS資產和部分信貸資產提供資金，這些協議有時被稱為“回購”，我們將其計入抵押借款。我們預計將繼續通過回購為我們機構RMBS的絕大多數提供資金。除了通過回購為資產融資外，我們還進行其他擔保借款交易，這些交易被記為抵押借款，為我們的某些貸款資產融資。我們還通過證券化市場為我們的某些非合格抵押貸款或“非QM”貸款、某些消費貸款和某些槓桿公司貸款獲得了定期融資。此外，我們還發行了無擔保長期債券。

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目錄

截至2021年12月31日，回購項下的未償還借款和其他擔保借款總額(包括其他擔保借款和其他擔保借款，如我們的綜合資產負債表所示，按公允價值計算)為36億美元，其中約46%，即16億美元與我們機構RMBS持有量有關。剩餘的未償還借款與我們的信貸組合有關。

截至2021年12月31日，我們還有8600萬美元的未償還無擔保長期債務，將於2022年9月到期，即“高級債券”。高級債券的息率為5.50釐，會根據高級債券評級的變動(如有的話)作出調整。管理高級債券的契約載有多項契諾，包括若干財務契諾。該批高級債券目前獲伊根-瓊斯評級公司評為“A”級。1。有關高級附註的進一步詳情，請參閲我們綜合財務報表附註11。

截至2021年12月31日，我們的普通股每股賬面價值，使用總股東權益減去已發行優先股的總清算優先股計算，為18.39美元。截至2021年12月31日，我們的債務權益比為2.7：1。我們的債務權益比率不計入債務融資以外的負債，也不包括與證券化交易相關的債務，將其計入銷售。截至2021年12月31日，我們的追索權債務與股本比率為2.0：1。經未結清購買和銷售調整後，截至2021年12月31日，我們的債務權益比和追索權債務權益比分別為2.8：1和2.0：1。

2021年7月9日，我們完成了600萬股普通股的後續發行。2021年7月29日，根據承銷商選擇權的行使，我們增發了303,000股普通股。發行和出售6303000股普通股，扣除承銷商的折扣和佣金以及發行成本後，淨收益為1.131億美元。

2021年8月6日，我們通過與第三方銷售代理簽訂股權分配協議，開始在市場上發行我們的普通股，或稱“共同自動取款機計劃”，根據該協議，我們被授權不時提供和出售最多1000萬股普通股。從共同自動櫃員機計劃開始到2021年12月31日，我們根據共同自動櫃員機計劃發行了1,549,900股普通股，扣除40萬美元的代理佣金和發售成本後，我們提供了2820萬美元的淨收益。

2021年10月15日，我們完成了575萬股普通股的後續發行，其中包括根據行使承銷商選擇權發行的75萬股普通股。發行和出售575萬股普通股，扣除承銷商的折扣和佣金以及發行成本後，淨收益為1.035億美元。

於2021年12月13日，我們發行了4,800,000股6.250%固定利率重置B系列累計可贖回優先股，每股面值0.001美元(“B系列優先股”)，其中400,000股是根據行使承銷商的超額配售選擇權而發行的。發行和出售480萬股B系列優先股，在扣除承銷商的折扣和發售成本後，為我們帶來的淨收益總額約為1.159億美元。我們的優先股被伊根-瓊斯評級公司評為“A-”級。1.

2022年1月20日，我們通過與第三方銷售代理簽訂股權分銷協議，開始了我們的優先股或“優先自動取款機計劃”的“市場”發售，根據該協議，我們被授權不時提供和出售價值高達1.00億美元的A系列優先股和/或B系列優先股。從優先自動取款機計劃開始到2022年2月25日，我們已經發行了20,421股B系列優先股，扣除1.1萬美元的佣金和發售成本後，這些股票提供了50萬美元的淨收益。

2022年2月18日，我們與Home Point Capital Inc.(“Home Point”)達成協議，購買Home Point持有的長橋金融有限責任公司(Longbridge Financial，LLC)49.6%的所有權權益，後者是一家反向抵押貸款發起人，截至2021年12月31日，我們還持有該公司49.6%的所有權權益。這筆交易的完成還有待監管部門的批准和慣常的成交條件，預計將於2022年第二季度完成。交易完成後，我們將擁有長橋的幾乎所有股權，這將導致長橋的財務業績在交易完成後在我們的財務報表中合併。

1 評級並不是建議買入、賣出或持有證券。評級機構可隨時修改或撤銷評級。每個評級都應獨立於任何其他評級進行評估。

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目錄

將Longbridge併入公司的財務報表將影響公司的財務狀況、財務報告和運營。截至2021年12月31日，長橋資本總資產67億美元，總負債66億美元。有關長橋截至2021年和2020年12月31日以及截至2021年、2020年和2019年12月31日的財務報表，請參閲本年度報告10-K表的附件99.1。除了合併對公司財務狀況和運營的影響外，管理層預計公司的財務報告還會發生一些變化，包括報告一個以上的部門、新的資產類別和產品(如反向抵押貸款和MSR)、由於收購而計入的商譽以及與經營業務相關的一般披露。

我們選擇從截至2019年12月31日的納税年度開始，根據修訂後的1986年國內税法(或稱“税法”)作為房地產投資信託基金(REIT)徵税。只要我們保持房地產投資信託基金的資格，我們通常不需要為目前分配給股東的房地產投資信託基金應税收入繳納美國聯邦、州和地方所得税。國內應税房地產投資信託基金子公司或“TRS”支付的任何税款都將減少可供分配給我們股東的現金。REITs受到一系列組織和運營要求的約束，包括要求它們目前至少分配其年度REIT應税收入的90%，不包括淨資本利得。

我們的目標資產類別

我們的目標資產類別目前包括在美國和歐洲(如果適用)的以下類別的投資。在保持我們作為房地產投資信託基金的資格的情況下，我們預計將繼續投資於這些目標資產類別。此外，我們預計將繼續通過一個或多個TRS持有某些目標資產。因此，這類資產的一部分收入將繳納美國聯邦和某些州的公司所得税(如果適用)。

資產類別						本金資產
代理RMBS			.			整池通行證；
			.			部分池直通證書；
			.			機構抵押抵押債券，或“CMO”，包括純利息證券，或“IOS”，純本金證券，或“POS”，逆息純證券，或“iIOS”；以及
克洛斯			.			從CLO證券化中保留的部分，包括通過向積累資產的工具提供資本，參與該證券化標的資產的積累；以及
			.			其他CLO債務和股權部分。
抵押貸款證券化與商業抵押貸款			.			CMBS；以及
			.			商業抵押貸款和其他商業房地產債務。
消費貸款和資產證券化			.			消費貸款；
			.			ABS，包括由消費貸款支持的ABS；以及
			.			從我們貢獻了資產的證券化中保留部分。
抵押貸款相關衍生品			.			即將公佈的抵押貸款過關證明，或稱“TBAS”；
			.			個人住房抵押貸款證券、ABX、CMBX和PrimeX指數以及其他抵押貸款相關指數的信用違約互換(CDS)；以及
			.			其他與抵押貸款相關的衍生品。
非機構RMBS			.			由優質巨型、Alt-A、非QM、製造住房和次級抵押貸款支持的RMBS；
			.			RMBS由固定利率抵押貸款、可調利率抵押貸款或“ARM”、期權ARM和混合ARM支持；
			.			由單户出租物業的抵押貸款支持的住房抵押貸款支持證券(RMBS)；
			.			第一留置權和第二留置權抵押支持的RMBS；
			.			投資級和非投資級證券；
			.			高級證券和次級證券；
			.			IOS、POS、IIOS和反向浮子；
			.			債務抵押債券(CDO)；
			.			由歐洲住宅抵押貸款支持的RMBS，或“歐洲RMBS”；以及
			.			從我們參與的證券化中保留部分。

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目錄

資產類別						本金資產
(續)
住宅按揭貸款			.			非QM貸款；
			.			住宅“過渡性貸款”，如住宅過橋貸款和住宅“修整”貸款；
			.			住宅不良抵押貸款，或稱“不良貸款”；
						再履行貸款，或“RPL”，通常是指借款人已恢復以某種形式或金額支付的貸款和/或以前的不良貸款；以及
			.			從我們貢獻了資產的證券化中保留部分。
對貸款發起人的戰略投資			.			對貸款發起人和抵押貸款相關實體的戰略性股權和/或債務投資；
其他			.			房地產，包括商業和住宅房地產；
			.			對與我們業務相關的實體進行戰略性股權和/或債務投資；
			.			公司債權、股權證券和公司貸款；
			.			抵押貸款償還權，或“MSR”；
			.			信用風險轉移證券，或“信用風險轉移證券”；以及
			.			其他與抵押貸款無關的衍生品。

代理RMBS

我們的機構RMBS資產主要由整個池(在較小程度上是部分池)通過憑證組成，其本金和利息由聯邦特許公司擔保，如聯邦國家抵押貸款協會(Federal National Mortgage Association)或聯邦住房貸款抵押公司(Fannie Mae)、聯邦住房貸款抵押公司(Federal Home Loan Mortgage Corporation)或聯邦住宅貸款抵押貸款公司(Freddie Mac)或美國住房和城市發展部(Department Of Housing And Urban Development)內的政府全國抵押貸款協會(Government National Mortgage Association)，並由ARMS、混合債券(Ginnie Mae)支持除了投資由傳統抵押貸款支持的直通憑證外，我們還投資了由反向抵押貸款支持的機構RMBS。反向抵押貸款是指在借款人去世、房屋被出售或發生其他觸發事件之前，無需支付本金和利息的抵押貸款。按揭過關憑證是指以不動產作抵押的按揭貸款池中代表不可分割權益的證券，證券的利息和本金加上預付本金按月支付給證券持有人，扣除支付給證券的發行人/擔保人和服務商的費用後，實際上是“傳遞”個人借款人每月就證券所涉及的按揭貸款所支付的款項。整個抵押貸款池傳遞證書是代表抵押貸款池的全部所有權(而不僅僅是部分不可分割的權益)的抵押貸款傳遞證書。

我們的代理RMBS資產通常集中在指定的池中。指定的抵押貸款池是由具有特殊特徵的抵押貸款組成的固定利率機構池，如貸款餘額低的抵押貸款、由投資者財產支持的抵押貸款、通過政府資助的“讓房屋負擔得起”再融資計劃發起的抵押貸款，以及具有各種其他特徵的抵押貸款。我們的機構戰略還包括由ARM或混合ARM和反向抵押貸款支持的RMBS，以及包括IOS、POS和iIOS在內的CMO。

克洛斯

CLO是一種以銀團企業貸款為抵押的資產擔保證券。我們保留，並可能在未來保留CLO證券化的部分，我們參與了相關資產的積累，通常是通過向為此類CLO證券化積累資產的工具提供資本。這類工具可以進入倉庫融資設施，以促進這種積累。證券化可以有效地為我們提供相關抵押品池上的長期鎖定融資，有效的資金成本遠低於抵押品池的預期收益率。我們持有的CLO可能包括債務和股權。

CMBS

我們收購了CMBS，這是一種以商業地產抵押貸款為抵押的證券。大多數發行的CMBS是由向多個借款人發放的各種物業類型的固定利率貸款支持的固定利率證券，儘管也發行了單一借款人CMBS和浮動利率CMBS。

大多數CMBS使用高級/下級結構，類似於非機構RMBS中的結構。從屬級別各不相同，以便為最高級別的證券提供一個或多個aaa信用評級，而對較低級別的證券進行評級。

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目錄

投資級和非投資級，包括通常未評級的第一虧損部分。這第一個損失部分通常被稱為“B部分”，它是CMBS證券化中最附屬(因此收益最高，風險最大)的部分。我們在CMBS行業的大部分關注點都是B股，但我們也收購了其他信用優先級更高的CMBS。

商業抵押貸款和其他商業房地產債務

我們收購商業按揭貸款，這是以商業物業的留置權為抵押的貸款，包括酒店、工業、綜合用途、多户、寫字樓和零售物業。貸款可以是固定利率，也可以是浮動利率，期限一般從一年到十年不等。我們通常獲得第一留置權貸款，但也可能獲得次級貸款。截至2021年12月31日，我們所有的商業抵押貸款都是第一留置權貸款。商業房地產債務通常通過預付費、鎖定、收益維持或失效條款等條款限制借款人在一段時間內自由預付的權利。我們獲得的一些商業抵押貸款可能是不良貸款、不良貸款或其他不良貸款；這些貸款通常是以低於其未償還本金餘額和基礎房地產價值的折扣價獲得的。

我們還參與了“過橋”貸款的發起，這種貸款比更傳統的商業抵押貸款期限更短，利率更高。過渡性貸款通常以轉型中的物業為擔保，借款人正在重新開發或穩定物業的運營。獲得這些貸款的房地產類型可能包括酒店、工業、綜合用途、多户、寫字樓和零售業。

在我們的貸款收購和貸款發放策略中，我們通常專注於較小的餘額貸款和/或出價較低的貸款組合。這些貸款的餘額通常不到3000萬美元，由房地產擔保，在某些情況下，借款人還提供個人擔保。

消費貸款和資產證券化

我們收購美國消費者整體貸款和ABS，包括由美國消費者貸款支持的ABS。我們的美國消費貸款組合包括無擔保貸款和擔保汽車貸款。我們目前正在根據與發起人達成的流動協議購買新發放的消費貸款，以及在二級市場購買經驗豐富的消費貸款，我們還在繼續評估新的機會。

TBA和其他與抵押相關的衍生品

除了投資於指定的機構RMBS池外，我們還利用TBA交易，據此，我們同意以某些本息條款和某些類型的基礎抵押品購買或出售未來交付的機構RMBS，但將交付的特定機構RMBS直到TBA結算日前不久才能確定。TBA具有流動性，有市場報價，代表着交易最活躍的抵押貸款支持證券(MBS)類別。TBA交易基於這樣的假設，即有資格在TBA結算時交付的抵押貸款池是可替代的，因此在啟動交易時不需要明確識別要交付的特定抵押貸款池。

我們一般從事TBA交易是為了管理與我們的投資策略相關的某些風險。除我們TRS簽訂的TBA交易外，我們的大部分TBA交易出於税收目的被視為對衝交易，用於對衝因收購或持有房地產資產而產生的債務，或“合格負債對衝”。我們使用TBA來緩解的主要風險是利率和收益率差風險。例如，我們可以通過持有性質相似的TBA空頭頭寸來對衝我們的多頭機構RMBS固有的利率和/或收益率差風險。或者，我們可能會投機取巧地參與TBA交易，因為我們發現它們本身就有吸引力，無論是從相對價值的角度還是從其他角度看都是如此。出於會計目的，根據美國公認的會計原則或“美國公認會計原則”，我們將TBA交易歸類為衍生品。

我們還持有各種其他抵押貸款相關衍生品工具的多頭和空頭頭寸，包括抵押貸款相關的信用違約互換(CDS)。信用違約互換(CDS)是一種信用衍生合約，其中一方(保護買方)向另一方(保護賣方)支付持續的定期溢價(通常也是預付款)，以換取參考實體對違約(或類似信用事件)的賠償。在這種情況下，參考實體可以是單個MBS或多個MBS的索引，例如ABX、PrimeX或CMBX索引。如果發生信用事件，保護賣方向保護買方的付款通常會發生。信用事件可能由參考實體未能支付其本金義務或參考實體的評級嚴重下調等因素觸發。

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非機構RMBS

我們收購由Prime Jumbo、Alt-A、非QM、製造住房、次級住宅和單户租賃抵押貸款支持的非機構RMBS。我們持有的非機構RMBS可以包括投資級和非投資級課程，包括非評級課程。

非機構RMBS通常是由住宅抵押貸款的私人發起人或投資者發行的債務義務。非機構RMBS通常作為CMO發行，並由全部抵押貸款池或抵押貸款傳遞證書支持。非機構RMBS通常以高級/次級結構或超額利差/過度抵押結構進行證券化。在優先/附屬結構中，附屬部分一般先吸收相關按揭貸款的所有虧損，然後由優先部分承擔任何虧損。在超額息差/超額抵押結構中，虧損首先由任何現有的超額抵押吸收，然後由次級部分和超額利差承擔，超額利差代表支持RMBS的按揭貸款收到的利息與RMBS債務部分的到期利息之間的差額，最後由優先部分和任何剩餘的超額利差承擔。

我們還收購了，並可能在未來收購歐洲RMBS，包括我們參與的歐洲RMBS證券化的保留部分。

住宅按揭貸款

我們的住宅按揭貸款包括新發放的非QM貸款、住宅過渡貸款，以及遺留的住宅不良貸款和RPL。非QM貸款不一定是高風險的，也不一定是次級貸款，而是不符合消費者金融保護局(Consumer Financial Protection Bureau)的複雜合格抵押貸款(Complex Quality Mortgage，簡稱QM)規則的貸款。例如，許多非QM貸款是向信譽良好的借款人發放的，這些借款人無法提供傳統的收入證明文件，例如自營職業的借款人。某些信譽良好的借款人也對超過QM 43%債務收入比限制的貸款有需求，這些貸款仍符合所有償還能力標準。我們持有對非QM發起人的股權投資，到目前為止，我們從該發起人購買了絕大多數非QM貸款，儘管我們未來可能會從其他來源購買更大份額的非QM貸款。

我們發起或購買的住宅過渡貸款包括：(I)“修復和翻轉”貸款，即向房地產投資者發放的貸款，目的是購買住宅，對這些住房進行增值改造，並轉售新修復的住房，以賺取潛在利潤；以及(Ii)向房地產投資者發放的貸款，用於“商業目的”，如購買租賃投資物業，為等待出售的完全修復的房屋進行融資或再融資，或在獲得長期較低利率融資資格之前獲得短期融資。我們的住宅過渡貸款是由非業主自住物業擔保的，通常是固定利率、僅限利息的貸款，期限在6至24個月之間。我們的承保準則關注“原樣”和“修復”的房產價值，借款人作為房地產投資者的經驗，以及資產核實。

我們仍然活躍在住宅不良貸款和住宅剩餘貸款市場。大型住宅不良貸款和RPL池的市場仍然高度集中，絕大多數都只交易給了少數大型參與者，這些參與者通常會將他們購買的住宅不良貸款和RPL證券化。因此，我們繼續將收購重點放在出價較低、價格更具吸引力的混合遺產池上，這些池來自有動機的賣家。

對貸款發起人的戰略股權投資

我們已經並可能在未來對貸款發起人和其他相關實體進行額外的股權投資；從歷史上看，我們的投資一直代表非控股權益，儘管我們不受限制持有此類實體的控股權。我們還收購了其中某些貸款發起人的債務投資和/或認股權證。我們還與我們投資的某些貸款發起人達成了各種其他安排，如簽訂流動協議或提供擔保或融資額度。

2022年2月18日，我們與Home Point達成協議，購買Home Point在長橋的49.6%所有權權益。這筆交易的完成還有待監管部門的批准和慣常的成交條件，預計將於2022年第二季度完成。交易完成後，我們將擁有長橋的幾乎所有股權，這將導致長橋的財務業績在交易完成後在我們的財務報表中合併。有關長橋截至2021年和2020年12月31日以及截至2021年、2020年和2019年12月31日的財務報表，請參閲本年度報告10-K表的附件99.1。

其他投資資產

我們的其他投資資產包括房地產，包括住宅和商業房地產，與我們的業務相關的實體的戰略性股權和/或債務投資，公司債務和股權證券，公司貸款，其中包括

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目錄

訴訟融資貸款、商業票據和其他與抵押貸款無關的衍生品。我們通常不會直接購買房地產；相反，我們的房地產所有權通常是由於我們獲得的住宅和商業貸款的止贖活動造成的。我們還沒有直接獲得抵押貸款服務權，但我們將來可能會這樣做。

套期保值工具

利率對衝

在保持房地產投資信託基金資格的前提下，我們通過使用各種對衝策略來機會主義地對衝利率風險。我們使用和未來可能使用的利率對衝工具包括但不限於：

•TBAS；

•利率互換(包括浮動至固定、固定至浮動、浮動至浮動或更復雜的掉期，如浮動至反向浮動、可贖回或不可贖回)；

•CMOS；

•美國國債；

•利率的掉期、上限、下限和其他衍生品；

•期貨和遠期合約；以及

•上述任何一項的選擇權。

由於短期利率的波動可能使我們面臨某些投資的利息和某些借款的利息之間的利差波動，我們可能會通過建立利率掉期空頭頭寸來管理這種風險敞口。利率互換是在協議有效期內的特定付款日期交換利率現金流的協議，按名義本金計算。通常情況下，一方支付固定利率並獲得浮動利率，另一方支付浮動利率並獲得固定利率。每一方的付款義務都是使用不同的利率計算的。在利率互換中，名義本金通常不交換。我們進行這些交易通常是為了抵消利率上升對短期回購協議的潛在不利影響。我們的回購協議通常期限長達364天，利率由基準利率(如倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)或有擔保的隔夜融資利率(SOFR))確定。隨着當時存在的每一筆固定利率回購借款到期，通常都會被基於未來日期確立的市場利率的新的固定利率回購借款所取代。

在利率互換的情況下，我們的大多數協議都是這樣構建的，即我們根據可變利率接收付款，並根據固定利率進行付款。收到付款的可變利率通常是基於基準利率(例如LIBOR或SOFR)的各種重置機制來計算的。在一定程度上，我們用來計算利率掉期支付的基準利率繼續與我們的回購借款成本高度相關，我們的利率掉期合約應該有助於降低整體回購借款成本的可變性，從而降低風險，因為我們持有的固定利率資產是通過回購借款融資的。雖然目前我們的利率互換合約大多是基於LIBOR的利率互換合約，但我們也簽訂了基於SOFR等其他基準利率的利率互換合約。

信用風險對衝

我們建立信用對衝頭寸是為了保護我們的信貸投資不受不良信用事件的影響，但必須保持我們作為房地產投資信託基金的資格。我們的信用對衝組合可以在不同時期有很大的不同，可以涵蓋各種各樣的金融工具，包括公司債務或股票相關工具，RMBS或CMBS相關工具，或涉及其他市場的工具。我們的對衝工具可以包括“單一名稱”工具(即引用一個標的實體或證券的工具)和引用指數的對衝工具。

目前，我們的信用對衝主要包括與公司信用相關的金融工具，如公司債券指數的CDS、公司債券的空頭頭寸和CDS，以及涉及公司債券的交易所交易基金(ETF)的頭寸。我們的信用對衝目前還包括與單個MBS掛鈎的CDS，或幾個MBS的指數，如CMBS指數上的CDS，或“CMBX”。

外幣套期保值

只要我們持有美元以外貨幣計價的工具，我們就可以進行交易，以抵消貨幣匯率變化的潛在不利影響，但前提是我們必須保持REIT的資格。特別是，我們可能會使用貨幣遠期合約和其他與貨幣相關的衍生品來緩解這種風險。

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目錄

趨勢和最近的市場發展

市場概況

•2021年，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve，簡稱美聯儲)全年維持在0.00%-0.25%的目標區間，今年前十個月，它指示公開市場部門每月增持800億美元美國國債，每月增持400億美元機構RMBS。這一行動反映了美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)在2020年對新冠肺炎疫情造成的負面經濟影響的持續迴應，當時美聯儲將聯邦基金利率目標區間從1.50%-1.75%下調至0.00%-0.25%，承諾購買美國國債和機構住房抵押貸款支持證券(MBS)，沒有明確的購買數量限制，還宣佈了幾項融資和流動性計劃。

2021年第一季度末，美國國會通過了《2021年美國救援計劃法案》(American Rescue Plan Act of 2021年)，規定額外提供1.9萬億美元的與COVID相關的刺激和經濟援助。此外，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)在7月份宣佈設立一項常備回購協議機制，以支持融資市場。

在2021年11月的會議上，美聯儲(Federal Reserve)以“經濟取得了實質性的進一步進展”為由，宣佈了縮減資產購買的時間表，首先是在11月將每月淨資產購買美國國債減少100億美元，減少機構RMBS 50億美元；在12月再減少100億美元的美國國債和50億美元的機構RMBS；預計隨後幾個月的縮減速度會越來越快，直到每月淨購買的增量達到零。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)還指出，它預計通脹上升是“暫時的”。

在去年12月的最後一次會議上，美聯儲(Federal Reserve)“鑑於通脹的發展和勞動力市場的進一步改善”，宣佈將進一步加快縮減資產購買規模。從2022年1月開始，它將把每月淨資產購買速度再降低200億美元(美國國債)和100億美元(機構RMBS)，隨後幾個月將逐步縮減，直到每月增量淨購買達到零。此外，鑑於通貨膨脹率居高不下，美聯儲在利率問題上轉向了更為鷹派的立場，表明聯邦基金利率的目標區間可能即將多次上調，並可能很快開始縮減美聯儲的資產負債表規模(而不是將淨購買量縮減至零，但仍將維持資產負債表的規模)。

2021年12月，美國居民消費價格同比上漲7%，為近40年來最快增速。在2022年1月的一次國會聽證會上，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)討論了他對通脹的關注，並表示：“如果我們不得不隨着時間的推移進一步加息，我們會的。經濟不再需要也不想要我們已經實施的高度寬鬆的政策。“

•2021年第一季度，長期利率明顯上升，美國國債收益率曲線陡峭，10年期美國國債收益率上升83個基點，季度末報1.74%，2年期美國國債收益率僅上升4個基點，至0.16%。美國2年期和10年期公債收益率差擴大至158個基點，為2015年以來最闊水平。本季度利率波動性也有所增加，衡量美國利率波動性的Move指數在2月份達到10個月高位。

第二季長期利率走勢逆轉，10年期美債收益率跌27個基點至1.47%，2年期美債收益率升9個基點至0.25%。截至6月30日，美國2年期和10年期公債收益率差降至122個基點，但仍明顯高於年初的79個基點。在本季度的大部分時間裏，利率波動性有所減弱，然後在6月下半月小幅上升。

在第三季度，利率在7月份下降，然後逆轉，在8月和9月上升。當季美國10年期公債收益率升2個基點，報1.49%，2年期美債收益率升3個基點，報0.28%，2年期和10年期公債收益率差基本持平。在第三季度的大部分時間裏，利率波動性仍然相對較高。

第四季度，由於市場對美聯儲即將縮減資產購買規模、潛在的加息以及持續強勁的通脹報告做出反應，短期利率飆升，收益率曲線顯著趨平，利率波動性上升。2年期美國公債收益率升46個基點，報0.73%，為2020年3月初以來最高，10年期美債收益率僅升2個基點，報1.51%。2年期和10年期美國公債利差收窄至78個基點，回到約年初的水平。與此同時，Move指數在11月達到了年內高點。

•在2020年降至歷史低點後，抵押貸款利率在2021年第一季度逆轉，長期利率上升。房地美調查的30年期抵押貸款利率在整個季度穩步上升，截至4月1日升至3.18%ST，而年底時為2.67%。儘管在歷史上仍處於高位

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目錄

在此基礎上，再融資申請在本季度有所下降，抵押貸款銀行家協會的再融資指數在1月1日之間下降了21.7%ST和四月二日發送是2021年的。儘管如此，房利美(Fannie Mae)30年期MBS整體提前還款額仍遠高於大流行前的水平，從2020年12月的35.1略降至2021年1月的30.8，然後在2021年2月和2021年3月分別上升至31.8和35.4。

然而，在第二季度，隨着長期利率的下降，抵押貸款利率下降。截至6月30日，房地美調查的30年期抵押貸款利率降至2.98%，而再融資申請繼續下降。抵押貸款銀行家協會的再融資指數在4月2日之間又下降了9%發送和七月二日發送。房利美30年期MBS整體提前還款額從3月份的35.4降至4月份的27.8和5月份的23.4，然後在6月份小幅上升至24.6。

抵押貸款利率也在7月份下降，然後逆轉趨勢，在8月和9月上升，以同情長期利率。對於第三季度，房地美調查的30年期抵押貸款利率上升了3個基點，達到3.01%。第二季再融資申請温和上升，抵押貸款銀行家協會的再融資指數在7月2日至發送和10月1日ST。總體而言，房利美30年期MBS提前還款額從2021年6月的24.6降至7月份的22.2，然後在8月份回升至24.6，9月份略有下降至24.1。

抵押貸款利率在第四季度繼續上升，因為房地美調查的30年期抵押貸款利率又上升了10個基點，年底達到3.11%。第四季再融資申請下降，抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association)的再融資指數在9月3日至9月3日之間下降了29%研發和12月31日ST。整體而言，房利美30年期MBS提前還款額在整個季度持續下降，10月降至22.2，11月降至20.2，12月降至18.7.

•倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)在2021年的前9個月略有下降。2020年12月31日至2021年9月30日期間，一個月期LIBOR跌6個基點至0.08%，三個月期LIBOR跌11個基點至0.13%。四季度LIBOR小幅上行，一個月期LIBOR漲2個基點至0.10%，三個月LIBOR漲8個基點至0.21%。

•美國第一季實質GDP環比年率為增長6.3%，第二季為增長6.7%，第三季增速放緩至2.3%，但第四季環比年率再度加速至6.9%。

•積極的經濟活動推動了2021年每個季度美國就業的穩步增長。失業率從2020年底的6.7%降至3月31日的6.0%ST, 5.9% on June 30，9月30日為4.8%，年底時為3.9%。

•在經濟復甦和就業強勁的推動下，住房抵押貸款的忍耐率在整個2021年穩步下降。根據抵押貸款銀行家協會(Mortgage Bankers Association)的數據，截至1月3日，總忍耐率從5.5%下降研發，至3月28日的4.9%, 3.9% on June 27，9月26日為2.9%，而在12月31日則為1.4%ST.

•第一季度，在利率上升的推動下，彭博巴克萊美國MBS指數(“BB MBS指數”)產生了1.10%的負回報，但相對於彭博巴克萊美國國債指數，超額回報(經久期調整後)為正0.15%。第二季度，長期利率下降，BB MBS指數產生0.33%的正回報，但負的超額回報為0.60%。BB MBS指數在第三季產生温和回報和正超額回報後，第四季產生負回報(0.37%)和負超額回報(0.26%)，因波動性增加和短期國庫券收益率飆升。2021年全年，BB MBS指數產生了1.04%的負回報和0.68%的負超額回報。

•第一季彭博巴克萊美國企業債券指數(“BB IG Index”)產生負回報(4.65%)，但超額回報為0.95%；第二季為正回報3.38%，超額回報為正1.09%.BBIG指數(簡稱“BB IG指數”)第一季產生負回報(4.65%)，但超額回報為0.95%；第二季為正回報3.38%，超額回報為正1.09%.第三季度，BB IG指數產生盈虧平衡收益，超額收益為負(0.15%)，第四季度產生正收益0.23%，但負超額收益(0.28%)。2021年全年，BB IG指數產生了1.04%的負回報，但超額回報為1.61%。與此同時，彭博巴克萊美國企業高收益債券指數(“BB HY指數”)在2021年的每個季度都產生了正回報和正超額回報。今年，BB HY指數創造了5.28%的收益和6.63%的超額回報。

•在持續的經濟和就業復甦、持續的貨幣和財政政策支持、疫苗的開發和分發以及其他積極因素的推動下，美國股市在2021年表現良好，這些積極因素超過了供應鏈挑戰、病毒路徑的不確定性、對通脹步伐加快的擔憂、利率上升以及實際和預期的取消刺激措施等負面因素。

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目錄

今年以來，標準普爾500指數上漲了26.9%，道瓊斯工業股票平均價格指數上漲了18.7%，納斯達克指數上漲了21.4%。與此同時，倫敦富時100指數上漲14.3%，摩根士丹利資本國際全球股票指數上漲20.1%。

與2020年初疫情爆發前後的幾個月相比，波動率指數在2021年期間保持在相對較低的水平，儘管由於新的COVID變體的傳播和美聯儲(Fed)的鷹派轉變，波動率指數在接近第四季度末時確實飆升。

產品組合概述和展望

下表彙總了我們截至2021年12月31日和2020年的投資組合。

信貸組合(1)

						2021年12月31日												2020年12月31日
(千美元)						公允價值						佔長期信貸投資組合總額的百分比						公允價值						佔長期信貸投資組合總額的百分比
美元計價：
克洛斯(2)						$	60,903					2.0		%				$	181,229					8.3		%
CMBS						25,643						0.8		%				117,652						5.4		%
商業按揭貸款和REO(4)(5)						387,165						12.8		%				269,287						12.4		%
消費貸款和由消費貸款支持的ABS(2)						153,124						5.1		%				112,077						5.1		%
公司債務、股權和公司貸款						20,128						0.7		%				12,606						0.6		%
貸款發起實體的債權和股權投資(3)						141,315						4.7		%				79,536						3.7		%
非機構RMBS						191,728						6.3		%				154,492						7.1		%
住宅按揭貸款和REO(4)						2,017,219						66.6		%				1,188,731						54.7		%
非美元計價：
克洛斯(2)						3,092						0.1		%				6,108						0.3		%
消費貸款和由消費貸款支持的ABS						213						—		%				306						—		%
公司債務和股權						13						—		%				28						—		%
RMBS(6)						25,846						0.9		%				51,388						2.4		%
長期信貸組合總額						$	3,026,389					100.0		%				$	2,173,440					100.0		%
減去：合併證券化信託的非留存部分						961,495												739,670
長期信貸組合總額，不包括合併證券化信託的非留存部分						$	2,064,894											$	1,433,770

(1)這些信息不包括美國國債、利率互換、TBA頭寸或其他對衝頭寸。

(2)包括對證券化相關工具的股權投資。

(3)包括向我們持有股權投資的貸款發起實體發放的公司貸款。

(4)REO不被視為金融工具，因此按成本或公允價值中較低者計入，如綜合財務報表附註2所述。

(5)包括對持有小額餘額的未合併實體的投資，商業抵押貸款和REO。

(6)包括對持有歐洲RMBS的一家未合併實體的投資。

機構RMBS投資組合

						2021年12月31日												2020年12月31日
(千美元)						公允價值						長期代理投資組合的百分比						公允價值						長期代理投資組合的百分比
長期代理RMBS：
固定費率						$	1,600,862					94.3		%				$	807,704					84.2		%
浮動匯率						9,456						0.6		%				6,454						0.7		%
反向抵押貸款						53,010						3.1		%				97,629						10.2		%
IOS						33,288						2.0		%				47,656						4.9		%
長期代理RMBS合計						$	1,696,616					100.0		%				$	959,443					100.0		%

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目錄

我們的長期信貸組合總額(不包括合併證券化信託的非留存部分)在年內增長了44%，從截至2020年12月31日的14.34億美元增長至2021年12月31日的20.65億美元，因為我們部署了下半年完成的普通股和優先股發行收益。大部分增長出現在非量化寬鬆、住宅轉型和小額商業抵押貸款策略上。此外，我們對貸款發起實體的投資增加，這是由於我們現有投資的公允價值升值以及今年增加了五個新的股權。年內，我們持有的消費貸款和非機構RMBS也有所增長。這些增長被年內完成的三項非QM貸款證券化、貸款償還和決議以及CLO和CMBS的機會性銷售部分抵消。

我們的長期代理RMBS投資組合在本年度也大幅增加，從截至2020年12月31日的9.594億美元增加到2021年12月31日的16.97億美元，增幅為77%，因為我們在前一年大幅減少後，重新增加了代理投資組合。在2020年3月和4月，鑑於新冠肺炎疫情的爆發導致市場波動和系統性流動性風險加劇，我們從戰略上大幅縮減了機構投資組合的規模，以降低槓桿率，增強流動性狀況，避免被迫出售資產。在2020年中，我們的長期代理RMBS投資組合總額從截至2019年12月31日的19.37億美元下降了50%。

截至2021年12月31日，我們擁有9270萬美元的現金和現金等價物，以及8.081億美元的未擔保資產。截至2020年12月31日，現金和現金等價物為1.116億美元，未支配資產為4.425億美元。

信貸組合業績摘要

我們的信貸組合在2021年表現良好，原因是淨利息收入同比上升，淨已實現和未實現收益，以及我們持有戰略股權投資的貸款發起人的強勁業績。

淨利息收入的增長是由於我們的自營貸款組合的增長和強勁的信貸表現，特別是非QM貸款、住宅過渡貸款、小額商業抵押貸款和消費貸款，以及較低的融資成本。我們還受益於我們的CMBS和CLO戰略的結果，這推動了我們的已實現和未實現淨收益。

我們對貸款發起人的股權投資的公允價值增值主要是由非QM發起人LendSure Mortgage Corp.和Longbridge的持續強勁表現推動的。LendSure在2021年公佈了創紀錄的盈利能力和發起量，而長橋增加了市場份額，並實現了強勁的收益。

補充信用組合信息

下表詳細説明瞭截至2021年12月31日我們在商業抵押貸款方面的投資的某些信息：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						未付本金餘額						溢價(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票						產率(1)						壽命(年)(2)
商業抵押貸款，為投資而持有(3)(4)						$	458,591					$	(1,071)					$	457,520					$	1,168					$	(329)					$	458,359					6.80		%				6.73		%				1.38

(1)不包括非權責發生狀態的商業抵押貸款，公允價值為1,550萬美元。

(2)貸款的預期平均壽命通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到定期還本和計劃外提前還本的影響。

(3)包括我們在小額商業貸款中的可分配部分，基於我們以可變利息實體持有的所有權百分比。我們對該等可變權益實體的股權投資按綜合資產負債表上的公允價值計入對非綜合實體的投資。

(4)截至2021年12月31日，我們所有的商業抵押貸款都是第一留置權抵押貸款，其中99.8%是浮動利率，利率下限。

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目錄

下表彙總了截至2021年12月31日，我們在商業抵押貸款中的權益(按標的房地產抵押品的財產類型劃分)，佔未償還本金餘額總額的百分比：

財產類型						2021年12月31日
多家庭(1)						64.9		%
酒店						9.5		%
工業(1)						9.4		%
零售						3.6		%
混合使用						1.9		%
其他(1)						10.7		%
						100.0		%

(1)包括我們在小額商業貸款中的可分配部分，基於我們以可變利息實體持有的所有權百分比。我們對該等可變權益實體的股權投資按綜合資產負債表上的公允價值計入對非綜合實體的投資。

下表按相關房地產抵押品的地理位置彙總了我們在商業抵押貸款中的權益，佔截至2021年12月31日的未償還本金餘額總額的百分比：

按美國各州列出的物業位置						2021年12月31日
佛羅裏達州(1)						20.7		%
德克薩斯州(1)						17.8		%
紐約						7.6		%
佐治亞州(1)						6.7		%
亞利桑那州						5.2		%
所有其他州(1)						42.0		%
						100.0		%

(1)包括我們在小額商業貸款中的可分配部分，基於我們以可變利息實體持有的所有權百分比。我們對該等可變權益實體的股權投資按綜合資產負債表上的公允價值計入對非綜合實體的投資。

下表彙總了截至2021年12月31日我們在住宅按揭貸款中的權益(按貸款類型和因住宅按揭貸款喪失抵押品贖回權而產生的REO)：

						2021年12月31日
貸款類型						未付本金餘額						公允價值
						以千計
非QM貸款						$	1,649,036					$	1,697,082
住宅過渡性貸款						292,302						292,341
其他住宅貸款						28,536						26,805
住宅按揭貸款總額						$	1,969,874					$	2,016,228
住宅REO(1)												991
住宅按揭貸款總額及住宅REO(1)												$	2,017,219

(1)REO不被視為金融工具，因此按成本或公允價值中較低者計入，如綜合財務報表附註2所述。

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目錄

下表提供了截至2021年12月31日我們對未合併實體的投資的更多詳細信息：

對未合併實體的投資

描述

公允價值

貸款發起人：

實體類型

(單位：千)

長橋金融有限責任公司

反向抵押貸款發起人

$

74,488

LendSure Mortgage Corp.

住房抵押貸款發起人

45,511

其他

住房抵押貸款、商業抵押貸款和消費貸款發起人

17,768

137,767

其他未合併實體：

基礎產品類型

與艾靈頓附屬公司共同投資

商業按揭貸款

37,278

證券化相關風險保留工具的股權投資

消費貸款和歐洲RMBS

12,499

其他

五花八門

8,099

57,876

$

195,643

機構RMBS投資組合業績摘要

面對充滿挑戰的機構市場，我們機構RMBS投資組合的回報率略低於盈虧平衡，這一市場的特點是利率上升，收益率差擴大，以及今年大部分時間利率波動性上升。

今年第一季度，長期利率上升，收益率曲線陡峭，利率波動加大。因此，多數機構RMBS價格下跌，其中票面利率較低的RMBS在面臨更高的延期風險時表現最差。接下來，與前一季度相反，第二季度長期利率下降，收益率曲線趨平；大多數機構RMBS表現遜於美國國債和利率互換，票面利率較高的機構RMBS表現最差。進入第三季度，機構RMBS的表現再次喜憂參半，抵押貸款利率的逐步上升導致對提前還款的預期降低，這提振了票面利率較高的RMBS，而美聯儲(Federal Reserve)預期的退出購買對票面利率較低的RMBS產生了負面影響。因此，第三季票息較高的表現優於票息較低的表現。

第四季，短期利率大幅上升，實際和隱含波動率上升，收益率曲線趨平，因美聯儲暗示可能即將升息。美聯儲(Federal Reserve)也在11月開始縮減資產購買規模，然後從12月開始加快縮減步伐。作為對這些事態發展的迴應，大多數機構RMBS在第四季度的表現遜於美國國債，鑑於收益率曲線趨平，票面利率較高的指定池和其他期限較短的RMBS表現尤其不佳。

在這一年中，大多數機構RMBS價格下降，這導致我們的機構RMBS投資組合出現淨已實現和未實現虧損。然而，幾乎所有這些損失都被淨利息收入和利率對衝的淨收益所抵消。

年內，我們現有的指定池投資的實付率有所下降，而我們年內的新購買主要是實報率較低的池。因此，截至2021年12月31日，我們指定池的平均支付比例從截至2020年12月31日的2.05%降至0.82%。支付是指定池相對於TBA對應池的價格溢價。

年內，我們繼續對衝利率風險，主要是通過使用利率掉期，以及持有TBA、美國國債和期貨的空頭頭寸。隨着我們機構RMBS投資組合規模的逐年增加，我們的TBA空頭頭寸規模大幅增加，以10年等價物衡量。一組頭寸的10年期等價物代表了在標準的平行利率變動下，預計將經歷類似市值變化的10年期美國國債的金額。此外，我們繼續維持集中在較低票息的TBA多頭投資組合。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們固定利率指定池的加權平均淨通過率分別為3.2%和3.7%。在截至2021年12月31日的一年中，我們代理戰略的投資組合週轉率(以銷售額衡量，不包括支付)約為67%。

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目錄

我們預計將繼續瞄準特定的池，考慮到它們的特殊構成，並基於我們的提前還款預測，應該：(1)相對於其他機構RMBS和美國國債產生有吸引力的收益率，(2)對政府政策衝擊的提前還款敏感度較低，和/或(3)一旦市場認識到它們的價值，就創造交易收益的機會，對於較新的池來説，這可能只會在幾個月後才會出現，屆時可以觀察到實際的提前還款體驗。我們相信，我們的研究團隊、專有的預付款模式和廣泛的數據庫仍然是我們實施這一戰略的重要工具。

下表彙總了截至2021年12月31日、2021年9月30日、2021年6月30日、2021年3月31日和2020年12月31日的三個月期間我們的固定利率指定池投資組合(不包括由反向抵押貸款支持的池)的提前還款額。

						三個月期滿
						2021年12月31日						2021年9月30日						June 30, 2021						March 31, 2021						2020年12月31日
三個月不變提前還款利率(1)						18.5%						21.6%						21.7%						23.4%						24.4%

(1)不包括無任何預付歷史的機構固定利率RMBS。

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目錄

下表提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日我們的固定利率指定池(不包括由反向抵押貸款支持的池)投資組合的詳細信息：

												2021年12月31日																		2020年12月31日
						息票(%)						當前主體						公允價值						加權 平均貸款 年齡(月)						當前主體						公允價值						加權 平均貸款 年齡(月)
												(單位：千)																		(單位：千)
固定費率代理RMBS：
15年期固息抵押貸款：
						2.00–2.49						$	56,016					$	57,801					11						$	—					$	—					—
						2.50–2.99						76,857						79,757						21						20,248						21,476						46
						3.00–3.49						63,774						66,931						15						13,714						14,405						20
						3.50–3.99						19,879						21,086						67						22,820						24,505						60
						4.00–4.49						4,085						4,336						64						6,878						7,366						51
						4.50–4.99						2,529						2,640						136						4,215						4,462						124
15年期固定利率抵押貸款總額												223,140						232,551						23						67,875						72,214						51
20年期固定利率抵押貸款：
						2.00–2.49						2,779						2,826						13						—						—						—
						2.50–2.99						43,174						44,624						14						48,350						51,466						2
						4.00–4.49						—						—						—						1,204						1,292						31
						4.50–4.99						400						439						97						577						652						85
20年期固定利率抵押貸款總額												46,353						47,889						15						50,131						53,410						4
30年期固定利率抵押貸款：
						2.00–2.49						118,886						118,930						3						—						—						—
						2.50–2.99						531,357						545,208						7						29,043						30,753						3
						3.00–3.49						239,696						250,884						16						122,851						130,817						18
						3.50–3.99						132,754						141,769						42						133,713						145,590						46
						4.00–4.49						126,990						137,212						52						169,080						184,495						48
						4.50–4.99						76,959						83,756						58						101,664						112,481						48
						5.00–5.49						35,360						38,705						63						63,240						70,533						46
						5.50–5.99						2,467						2,778						74						5,083						5,845						61
						6.00–6.49						1,030						1,180						115						1,347						1,566						90
30年期固定利率抵押貸款總額												1,265,499						1,320,422						21						626,021						682,080						40
固定利率代理RMBS合計												$	1,534,992					$	1,600,862					21						$	744,027					$	807,704					38

我們的代理淨溢價佔我們指定集合持有量公允價值的百分比，是我們用來衡量我們指定集合投資組合的整體提前還款風險的一個指標。代理淨溢價代表我們指定池持有量的總溢價(市值超過未償還本金餘額)減去相關TBA淨空頭頭寸的總溢價。我們的代理淨溢價越低，我們認為我們指定的集合投資組合受到整個市場範圍內機構RMBS預付款增加的風險就越小。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的代理淨溢價佔我們指定池持有量公允價值的百分比分別約為1.8%和4.8%。這些數字考慮了我們用來對衝指定池持有量的TBA淨空頭頭寸，截至2021年12月31日，TBA的名義價值為6.402億美元，公允價值為6.792億美元，而截至2020年12月31日的名義價值為3.836億美元，公允價值為4.122億美元。不包括這些TBA對衝頭寸，截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的代理溢價佔公允價值的百分比分別約為4.1%和7.9%。我們的代理保費百分比和代理淨保費百分比可能會根據各種因素而波動，包括利率和抵押貸款利率等市場因素，以及在我們的代理淨保費百分比的情況下，根據以下程度

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目錄

我們通過做空TBA頭寸來對衝提前還款風險。我們相信，我們對具有特定提前還款特徵的購物池的關注提供了一種防範提前還款的措施。

融資

下表詳細説明瞭我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的未償還借款和債務股本比：

						自.起
(千美元)						2021年12月31日						2020年12月31日
追索權(1)借款：
回購協議						$	2,469,763					$	1,364,090
其他有擔保借款						50,618						37,372
高級票據，票面價值						86,000						86,000
總追索權借款						$	2,606,381					$	1,487,462
基於總追索權借款的債務權益比(1)						2.0:1						1.6:1
無追索權(2)借款：
回購協議						$	—					$	132,841
其他有擔保借款						46,004						13,690
其他有擔保借款，按公允價值計算(3)						984,168						754,921
總追索權和無追索權借款						$	3,636,553					$	2,388,914
基於總追索權和無追索權借款的債務權益比率						2.7:1						2.6:1

(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日，不包括向我們求助的某些未合併實體的借款。包括此類借款，截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們基於總追索權借款的債務與股本比率分別為2.0：1和1.6：1。

(2)我們所有的無追索權借款都有抵押品作擔保。如果在無追索權借款下發生違約，貸款人有權要求抵押品，但不能要求經營合夥企業的任何其他資產。在追索權借款違約的情況下，貸款人的債權不限於抵押品(如果有)。

(3)與我們的非QM貸款證券化有關，我們在相關債務上選擇了公允價值選項。

截至2021年12月31日，我們的債務與股本比率(包括回購、其他擔保借款總額和優先票據)略有上升，從2020年12月31日的2.6：1增加到2.7：1，因為與我們更大的投資組合相關的借款與我們更大的總股本大致成比例增長。同期，追索權借款比例上升，導致我們的追索權債務權益比從1.6：1提高到2.0：1。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的追索權債務權益比(經未結清買賣調整後)也分別為2.0：1和1.6：1。

我們的債務權益比率可能會根據投資組合管理決策、市場狀況、資本市場活動以及證券買賣交易的時間而在一段時期內波動。

我們的融資成本包括與我們的回購借款相關的利息支出、其他擔保借款總額和高級債券。在截至2021年12月31日的一年中，我們的平均資金成本降至1.29%，而截至2020年12月31日的一年為2.25%。我們的平均資金成本同比下降的主要原因是我們的代理和信用借款的融資利率較低。

關鍵會計估計

我們的合併財務報表包括艾靈頓金融公司、其經營夥伴、其子公司和可變利益實體(VIE)的賬户，我們被認為是這些實體的主要受益者。所有公司間餘額和交易均已註銷。

根據美國公認會計原則編制我們的合併財務報表時，我們需要做出估計和假設，這些估計和假設會影響在合併財務報表日期報告的資產和負債的報告金額，以及報告期內報告的收入和費用的金額。我們的關鍵會計估計是那些要求對高度不確定的事項作出假設的估計。實際結果可能與這些估計不同，這種差異可能會對我們的財務狀況和/或運營結果產生實質性影響。我們相信，我們的合併財務報表所依據的所有決定和評估在當時都是基於我們當時掌握的信息做出的合理決定和評估。我們依靠經理和艾靈頓的經驗，以及對歷史和當前市場數據的分析，以得出我們認為合理的估計。有關我們的重要會計政策的完整討論，請參閲我們的合併財務報表附註2。我們確定我們最關鍵的會計估計如下：

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目錄

估值:我們已根據ASC 825的規定，為允許此類選擇的絕大多數資產和負債選擇了公允價值選項。金融工具(“ASC 825”)。對於在“活躍市場”交易的金融工具，公允價值的最佳衡量標準是報價市場價格。然而，我們的許多金融工具並不是在活躍的市場上交易的。因此，管理層通常在可用的情況下使用第三方估值。如果第三方估值不可用，管理層會使用其他估值技術，例如貼現現金流方法。

對於各類金融工具，管理層在確定金融工具公允價值時所採用的估值方法的概要説明詳見我們的綜合財務報表附註2。管理層利用該等方法向每項該等金融工具分配誠信公允價值(於估值日期進行有序交易時，出售資產所收取的估計價格，或轉移負債所支付的估計價格，視情況而定)。有關管理層在評估我們的資產和負債時使用的評估技術的更多信息，請參閲我們的合併財務報表的附註。

由於估值的固有不確定性，我們金融工具的估計公允價值可能與金融工具存在現成市場時使用的價值存在重大差異，這種差異可能對我們的合併財務報表產生重大影響。

我們的金融工具未在活躍市場交易的估計公允價值的確定需要使用宏觀經濟和微觀經濟假設和/或投入，這些假設和/或投入通常基於當前的市場和經濟狀況。市場和/或經濟狀況的變化可能會對我們金融工具的估計公允價值產生重大不利影響。假設的變化，包括假設的市場收益率，可能會對我們投資的估計公允價值產生重大影響。我們的估值對利率變化很敏感；見第7A項中的利率敏感度分析。本年度報告以Form 10-K的形式披露有關市場風險的定量和定性信息，以獲取更多信息。

VIES：我們評估我們的每項投資和其他合同安排，以確定我們的權益是否構成VIE的可變權益，如果是，我們是否是該VIE的主要受益人。在作出此等決定時，吾等使用涉及大量判斷的定性分析及定量分析，並考慮多項因素，例如VIE的哪些權益造成或吸收變數、與該等權益相關的合約條款、與該實體的其他交易或協議、主要決策者及其對VIE經濟表現的影響，以及關聯方關係。

投資買賣與投資收益：採購和銷售交易一般在交易日記錄。已實現和未實現損益根據已確認成本計算。

我們通常使用有效利息法來攤銷固定收益投資的溢價和附帶折扣。對於我們的某些證券，為了估計未來的預期現金流，管理層使用的假設包括但不限於對未來提前還款額、違約率和損失嚴重程度的假設(每種假設都可能包含各種宏觀經濟假設，如未來房價、GDP增長率和失業率)。在估計我們某些貸款的未來現金流時，有一些假設受到重大不確定性和意外情況的影響，包括與提前還款率、違約率、貸款損失嚴重程度和貸款回購有關的假設。這些估計需要大量的判斷。實際收益率的任何由此產生的變化將根據經信貸減值調整後的當前投資攤銷成本(如果有的話)進行前瞻性確認。

我們對未來提前還款的估計可能會對我們被認為具有高信用質量的債務證券(包括機構RMBS，不包括僅限利息的證券)的有效收益率產生重大影響。未來的提前還款額很難預測。我們使用通常包含遠期收益率曲線、當前抵押貸款利率、未償還貸款的抵押貸款利率、未償還貸款的年齡和規模以及其他因素的模型來估計證券剩餘期限內的提前還款利率。我們在季度基礎上將估計的提前還款與實際提前還款進行比較，並追溯到購買時重新計算有效收益率。當我們之前計算的有效收益率與我們當前計算的有效收益率之間出現差異時，將對利息收入進行追趕調整，即“追趕溢價攤銷調整”，以反映有效收益率變化的累積影響。在截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們確認了130萬美元、450萬美元和470萬美元的追趕溢價攤銷調整，反映為合併運營報表上利息收入的增加(減少)。

有關我們用來攤銷購買溢價和累積購買折扣的假設和方法的更多信息，請參閲我們合併財務報表的附註。

所得税：我們選擇從截至2019年12月31日的納税年度開始，作為房地產投資信託基金(REIT)徵税，從我們截至2019年12月31日的納税年度開始，我們在規定的時間範圍內分配給股東的淨收入通常不需要繳納企業級的聯邦和州所得税。我們選擇治療某些家庭和

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目錄

作為TRS的外國子公司。我們的財務業績一般不會反映當期或遞延所得税的撥備，但通過一個或多個TRS進行的任何活動需要繳納企業所得税除外。建立所得税費用規定需要判斷和解釋各種聯邦、州、地方和外國司法管轄區税法的適用情況。我們可能會對某些税收問題採取立場，這取決於對事實的法律解釋或適用的税收法規。如果相關税務監管機構成功挑戰任何此類頭寸，我們可能會被發現有未在隨附的合併財務報表中記錄的納税義務。此外，管理層關於權威指導的結論可能會在以後根據不斷變化的税收法律、法規及其解釋進行審查和調整。有關所得税的更多細節，請參閲我們合併財務報表的附註2和附註12。

近期會計公告

有關近期相關會計聲明的説明，請參閲我們的合併財務報表附註2。

財務狀況

下表總結了我們的投資組合的公允價值。(1)截至2021年12月31日和2020年。

(單位：千)						2021年12月31日						2020年12月31日
長：
積分：
美元計價：
克羅(2)						$	60,903					$	181,229
CMBS						25,643						117,652
商業按揭貸款和REO(3)(5)						387,165						269,287
消費貸款和由消費貸款支持的ABS(2)						153,124						112,077
公司債務、股權和公司貸款						20,128						12,606
貸款發起實體的債權和股權投資(4)						141,315						79,536
非機構RMBS						191,728						154,492
住宅按揭貸款和REO(3)						2,017,219						1,188,731
非美元計價：
克羅(2)						3,092						6,108
消費貸款和由消費貸款支持的ABS						213						306
公司債務和股權						13						28
RMBS(6)						25,846						51,388
代理：
固定費率指定池						1,600,862						807,704
浮動利率指定池						9,456						6,454
IOS						33,288						47,656
反向抵押貸款池						53,010						97,629
總長						$	4,723,005					$	3,132,883
簡短：
積分：
美元計價：
公司債務和股權						$	—					$	(218)
政府債務：
美元計價						(92,190)						—
非美元計價						(28,335)						(38,424)
總短						$	(120,525)					$	(38,642)

(1)有關我們投資組合中投資的更多詳細信息，請參閲合併財務報表的附註。

(2)包括對證券化相關工具的股權投資。

(3)REO沒有資格選擇綜合財務報表附註2所述的公允價值選項，因此，按成本或公允價值中較低者計入。

(4)包括向我們持有股權投資的貸款發起實體發放的公司貸款。

(5)包括對持有小額餘額的未合併實體的投資，商業抵押貸款和REO。

(6)包括對持有歐洲RMBS的一家未合併實體的投資。

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目錄

下表總結了我們的金融衍生產品組合。(1)(2)截至2021年12月31日。

						2021年12月31日
						概念上的																		網絡 公允價值
(單位：千)						長						短的						網絡
抵押貸款相關衍生品：
MBS和MBS指數上的CDS						$	573					$	(15,348)					$	(14,775)					$	2,015
抵押貸款相關衍生工具淨額合計																								2,015
與公司相關的衍生品：
關於公司債券和公司債券指數的CDS						2,168						(24,583)						(22,415)						(1,813)
選項						30,000						—						30,000						278
認股權證(3)						1,897						—						1,897						706
與公司相關的衍生工具淨額合計																								(829)
利率相關衍生品：
TBAS						273,223						(913,382)						(640,159)						320
利率掉期						474,741						(1,519,488)						(1,044,747)						4,895
美國國債期貨(4)						1,900						(221,400)						(219,500)						403
利率相關衍生品總額																								5,618
其他衍生工具：
外幣遠期(5)						—						(16,494)						(16,494)						(208)
其他導數淨額合計																								(208)
淨合計																								$	6,596

(1)有關我們投資組合中的金融衍生工具的詳細資料，請參閲綜合財務報表附註8。

(2)在上表中，某些衍生工具交易的公允價值按淨值顯示。隨附的財務報表將衍生品交易作為資產或負債分開。截至2021年12月31日，衍生品資產和衍生品負債分別為1,890萬美元和1,230萬美元，公允淨值為660萬美元，反映在上面的“淨合計”中。

(3)名義上代表行使時可購買的最大股票數量。

(4)名義價值代表持有的所有合約所涉及的美國國債的總面值。截至2021年12月31日，總共持有19份多頭美國國債期貨合約和1,965份空頭美國國債期貨合約。

(5)空頭名義價值代表遠期合同到期時我們將收到的美元。

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目錄

下表總結了我們的金融衍生產品組合。(1)(2)截至2020年12月31日。

						2020年12月31日
						概念上的																		網絡 公允價值
(單位：千)						長						短的						網絡
抵押貸款相關衍生品：
MBS和MBS指數上的CDS						$	874					$	(13,846)					$	(12,972)					$	2,401
抵押貸款相關衍生工具淨額合計																								2,401
與公司相關的衍生品：
關於公司債券和公司債券指數的CDS						67,779						(121,197)						(53,418)						(3,765)
公司債券指數和公司債務總回報互換(3)						4,161						—						4,161						(475)
認股權證(4)						1,897						—						1,897						36
與公司相關的衍生工具淨額合計																								(4,204)
利率相關衍生品：
TBAS						149,990						(504,067)						(354,077)						37
利率掉期						253,423						(408,295)						(154,872)						(6,655)
美國國債期貨(5)						1,900						(178,500)						(176,600)						(374)
利率相關衍生品總額																								(6,992)
其他衍生工具：
外幣遠期(6)						—						(22,330)						(22,330)						(279)
其他導數淨額合計																								(279)
淨合計																								$	(9,074)

(1)有關我們投資組合中的金融衍生工具的詳細資料，請參閲綜合財務報表附註8。

(2)在上表中，某些衍生工具交易的公允價值按淨值顯示。隨附的財務報表將衍生品交易作為資產或負債分開。截至2020年12月31日，衍生品資產和衍生品負債分別為1,550萬美元和2,460萬美元，公允淨值為(910萬)美元，反映在上文“淨合計”中。

(3)名義價值代表標的資產的面值。

(4)名義上代表行使時可購買的最大股票數量。

(5)名義價值代表持有的所有合約所涉及的美國國債的總面值。截至2020年12月31日，總共持有19份多頭美國國債期貨合約和1,558份空頭美國國債期貨合約。

(6)空頭名義價值代表遠期合同到期時我們將收到的美元

截至2021年12月31日，我們的綜合資產負債表反映的總資產為52億美元，總負債為39億美元。截至2020年12月31日，我們的綜合資產負債表反映的總資產為34億美元，總負債為25億美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們對總資產中包含的證券、貸款和未合併實體、金融衍生品和房地產的投資分別為47億美元和31億美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們對賣空證券和包括在總負債中的金融衍生品的投資分別為1.328億美元和6320萬美元。截至2021年12月31日，賣空證券的投資主要包括美國國債和主權債券的空頭頭寸。截至2020年12月31日，對賣空證券的投資主要包括主權債券空頭頭寸。我們主要利用主權債券和美國國債的空頭頭寸來對衝利率上升的風險和外匯風險。

通常情況下，我們持有TBA的淨空頭頭寸。淨空頭TBA以及其他對衝工具的金額可能會根據我們投資組合的規模以及我們認為市場動態傾向於使用一種或另一種對衝工具的方式而波動。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的名義淨空頭頭寸分別為6.402億美元和3.541億美元。淨空頭名義TBA頭寸的規模隨着我們機構RMBS投資組合規模的增加而增加。此外，與2020年12月31日相比，我們增加了截至2021年12月31日的長期TBA名義投資金額。

有關我們投資組合的更詳細討論，請參閲“-趨勢和最新市場發展-投資組合概述和展望“上圖。

我們使用與抵押貸款相關的信用衍生品主要是為了對衝某些信用策略中的信用風險，儘管我們也在RMBS和CMBS指數上持有某些CDS的淨多頭頭寸。我們對個人RMBS的信用違約互換(CDS)代表了“單一名稱”頭寸，即我們綜合購買了特定非機構RMBS債券的信用保護。由於單個RMBS上的CDS市場不再活躍，我們在這一領域的投資組合繼續流失。我們還使用公司債券指數的CDS、其期權和各種其他工具作為對衝信用風險的手段。因為市場狀況

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目錄

隨着信用風險的變化，特別是隨着各種信用對衝工具的定價與我們對未來信用表現的展望相關的變化，我們不斷地重新評估我們對衝信用風險的程度和我們用來對衝信用風險的特定工具組合。

我們可能持有公司債券或股票的多頭和/或空頭頭寸。我們在公司債券或股票中的多頭和空頭頭寸可以作為直接投資或投資組合對衝。

我們在我們的投資組合中使用各種工具來對衝利率風險，包括非衍生工具，如美國國債和主權債務工具，以及衍生工具，如利率掉期，TBA，歐洲美元和美國國債期貨，以及上述期權。我們用來對衝利率風險的工具組合可能會從一個時期到下一個時期發生實質性變化。

我們還簽訂了外幣遠期和期貨合約，以對衝與外幣波動相關的風險。

我們已簽訂回購協議，為我們的許多資產融資。我們將回購計入抵押借款。截至2021年12月31日，我們回購的未償債務約為25億美元。截至2021年12月31日，我們通過回購融資的資產包括16.63億美元的機構RMBS和10.89億美元的信貸資產。截至2021年12月31日，機構RMBS的回購未償債務為16.4億美元，信貸資產為8.299億美元。截至2020年12月31日，我們回購的未償債務約為15億美元。截至2020年12月31日，我們通過回購融資的資產包括9.47億美元的機構RMBS和8.842億美元的信貸資產。截至2020年12月31日，機構RMBS的回購未償債務為9.219億美元，信貸資產為5.751億美元。

除了回購，截至2021年12月31日，我們還有總計11億美元的其他擔保借款，用於為12億美元的非量化寬鬆貸款、消費貸款和由消費貸款支持的ABS以及小額餘額商業抵押貸款提供融資。相比之下，截至2020年12月31日，其他擔保借款總額為8.06億美元，用於為9.064億美元的非量化寬鬆貸款、消費貸款和由消費貸款支持的ABS以及小額餘額商業抵押貸款提供融資。除了我們的擔保借款外，截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們還有8600萬美元的未償還優先票據。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的債務權益比分別為2.7：1和2.6：1。截至2021年12月31日，我們的追索權債務與股權比率為2.0：1，而截至2020年12月31日為1.6：1。請參閲“-”中的討論流動性與資本資源“以下是關於我們借款的進一步信息。

權益

截至2021年12月31日，我們的股本增加了4.02億美元，從截至2020年12月31日的9.216億美元增加到13.24億美元。這一增長主要包括1.406億美元的淨收益、2.448億美元的普通股發行淨收益、扣除承銷商折扣和佣金以及發售成本後的淨收益、1.159億美元的優先股發行收益淨額、扣除承銷商佣金和發售成本後的淨收益以及1600萬美元的非控股權益貢獻。這些增長被9030萬美元的普通股和優先股息以及2710萬美元的非控股權益分配部分抵消。截至2021年12月31日，不包括與經營合夥企業少數股權相關的非控股權益以及我們合資夥伴的少數股權的股東權益為12.91億美元。

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目錄

截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的經營業績

下表彙總了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度運營結果：

												截至十二月三十一日止的年度，
(除每股金額外，以千計)																		2021						2020						2019
利息收入(費用)
利息收入																		$	175,505					$	173,531					$	159,901
利息支出																		(44,030)						(61,665)						(78,479)
淨利息收入																		131,475						111,866						81,422
其他收入(虧損)
證券和貸款的已實現和未實現收益(虧損)，淨額																		(25,785)						(31,743)						41,693
金融衍生品已實現和未實現收益(損失)，淨額																		21,857						(30,532)						(36,250)
不動產已實現和未實現收益(虧損)，淨額																		452						(634)						1,048
其他，淨額																		23,038						(2,298)						5,350
其他收入(虧損)合計																		19,562						(65,207)						11,841
費用
代銷商的基本管理費(扣除費用回扣後的淨額分別為2593美元、1051美元和1967美元)(1)																		13,422						11,508						7,988
對關聯公司的獎勵費用																		15,658						—						116
其他與投資有關的費用																		18,544						18,144						17,777
其他運營費用																		17,817						15,186						12,856
總費用																		65,441						44,838						38,737
未合併實體投資的所得税前淨收益(虧損)、費用(收益)和收益(虧損)																		85,596						1,821						54,526
所得税費用(福利)																		3,144						11,377						1,558
投資於未合併實體的收益(虧損)																		58,104						37,933						10,209
淨收益(虧損)																		140,556						28,377						63,177
非控股權益應佔淨收益(虧損)																		7,093						3,369						5,244
優先股股息																		8,117						7,763						1,466
普通股股東應佔淨收益(虧損)																		$	125,346					$	17,245					$	56,467
每股普通股淨收益(虧損)																		$	2.58					$	0.39					$	1.76

(1)有關管理費回扣的進一步詳情，請參閲綜合財務報表附註13。

核心收益

我們將核心收益計算為美國公認會計準則(GAAP)淨收益(虧損)，並對以下因素進行調整：(I)證券和貸款、REO、金融衍生品(不包括利率掉期定期結算)、其他有擔保借款(按公允價值計算)和外幣交易的已實現和未實現收益(虧損)；(Ii)對關聯公司的獎勵費用；(Iii)追趕溢價攤銷調整(定義見下文)；(Iv)非現金股權補償支出；(V)所得税撥備；以及(Vi)某些其他損益項目。對於對未合併實體的某些投資，我們將淨營業收入的相關組成部分計入核心收益。追趕溢價攤銷調整是對由本機構RMBS的實際和預計預付款變化引發的溢價攤銷進行的季度調整(伴隨着對已實現和未實現損益的相應抵銷調整)。這一調整是根據我們當時對現金流和提前還款的假設計算的，截至每個季度初，每個季度的調整可能會有很大差異。

核心收益是非公認會計準則的補充財務指標。我們認為，核心收益的列報通過從經營業績中剔除上述損益和其他調整的影響，為經營業績提供了一致的衡量標準。我們認為，核心收益為投資者提供了有用的信息，因為它是我們用來評估我們的業績和評估我們的投資組合提供的有效淨收益的指標。此外，我們認為，公佈核心收益使我們的投資者能夠衡量、評估和比較我們與同行的經營業績。然而，由於核心收益是對我們財務結果的不完整衡量，不同於按照美國GAAP計算的淨收益(虧損)，它應該被視為按照美國GAAP計算的淨收益(虧損)的補充，而不是替代。

84

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目錄

下表將截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的核心收益與我們的合併運營報表中題為淨收益(虧損)的線進行了核對，我們認為這是美國公認會計準則中最直接的可比性衡量標準。

												截至十二月三十一日止的年度，
(單位為千，每股除外)																		2021						2020						2019
淨收益(虧損)																		$	140,556					$	28,377					$	63,177
所得税費用(福利)																		3,144						11,377						1,558
所得税前淨收益(虧損)費用(收益)																		143,700						39,754						64,735
調整：
證券和貸款已實現(收益)虧損，淨額																		(5,017)						5,960						12,785
金融衍生品已實現(收益)損失，淨額																		(11,502)						31,521						30,912
不動產已實現(收益)虧損，淨額																		(1,711)						(15)						(2,327)
證券和貸款未實現(收益)損失，淨額																		30,802						25,783						(54,478)
金融衍生品未實現(收益)損失，淨額																		(10,355)						(989)						5,338
房地產自有未實現(收益)損失，淨額																		1,259						649						1,279
其他已實現和未實現(收益)損失(淨額)(1)																		(14,628)						7,703						829
利率互換定期結算的已實現淨收益(虧損)																		(2,277)						(2,038)						1,695
利率掉期應計定期結算未實現淨收益(虧損)																		(763)						219						(764)
對關聯公司的獎勵費用																		15,658						—						116
非現金股權補償費用																		971						722						475
追趕溢價攤銷調整所代表的利息收入的負(正)部分																		(1,260)						4,523						4,660
按公允價值計算的與其他擔保借款相關的債務發行成本																		5,290						3,894						3,536
非經常性費用																		1,894						174						1,333
(收益)對未合併實體的投資虧損(2)																		(48,406)						(34,664)						(5,561)
核心收益總額																		103,655						83,196						64,563
優先股股息																		8,117						7,763						1,466
可歸因於非控股權益的核心收益																		6,621						4,532						4,883
普通股股東應佔核心收益																		$	88,917					$	70,901					$	58,214
每股普通股股東應佔核心收益																		$	1.83					$	1.63					$	1.82

(1)包括已實現和未實現的外幣收益(虧損)和其他擔保借款的未實現收益(虧損)，按公允價值計入合併經營報表中的其他淨額。

(2)對未合併實體的某些投資而言，調整是指這些實體的基礎投資的已實現和未實現損益淨額。

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度經營業績

普通股股東應佔淨收益(虧損)

在截至2021年12月31日的一年中，我們普通股股東的淨收益(虧損)為1.253億美元，而截至2020年12月31日的一年為1720萬美元。我們經營業績的增長主要是由於利息支出的減少；我們的金融衍生產品的已實現和未實現淨收益以及其他收益，與上一年的虧損相比，淨收益；以及對未合併實體的投資收益的增加。

利息收入

截至2021年12月31日的一年，利息收入為1.755億美元，而截至2020年12月31日的一年，利息收入為1.735億美元。這兩個時期的利息收入包括我們所持股份的已收到和應計的息票支付、購買折扣和溢價的淨增值和攤銷，以及我們現金餘額(包括我們的交易對手作為抵押品持有的餘額)的利息。

在截至2021年12月31日的一年中，我們信貸組合的利息收入為1.402億美元，而截至2020年12月31日的一年為1.446億美元。這一同比下降的主要原因是平均資產收益率較低，但部分被截至2021年12月31日的年度較大的信貸組合規模所抵消。

85

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目錄

在截至2021年12月31日的一年中，我們代理RMBS的利息收入為3390萬美元，而截至2020年12月31日的一年為2800萬美元。這一同比增長是由於截至2021年12月31日的一年，該機構的投資組合規模較大，但部分被較低的平均資產收益率所抵消。

下表詳細説明瞭截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，我們的利息收入、平均持有的收益率資產以及基於攤銷成本的加權平均收益率：

			信用(1)																		代理處(1)																		總計(1)
(單位：千)			利息收入						平均持有量						產率						利息收入						平均持有量						產率						利息收入						平均持有量						產率
年終 2021年12月31日			$	140,177					$	2,278,001					6.15		%				$	33,853					$	1,488,913					2.27		%				$	174,030					$	3,766,914					4.62		%
年終 2020年12月31日			$	144,603					$	1,943,650					7.44		%				$	28,012					$	1,121,737					2.50		%				$	172,615					$	3,065,387					5.63		%

(1)金額不包括現金和現金等價物的利息收入(包括作為保證金入賬)和美國國債的多頭頭寸。也不包括長期持有代表某些相對價值交易策略組成部分的公司證券。

我們利息收入和投資組合收益率的部分變化是由於追趕溢價攤銷調整。在截至2021年12月31日的一年中，我們有130萬美元的積極追趕溢價攤銷調整，這增加了我們的利息收入。相比之下，在截至2020年12月31日的一年中，我們的追趕溢價攤銷調整為負(450萬美元)，這減少了我們的利息收入。不包括追趕溢價攤銷調整，截至2021年12月31日的年度，我們機構投資組合和總投資組合的加權平均收益率分別為2.19%和4.59%。不包括追趕溢價攤銷調整，截至2020年12月31日的年度，我們機構投資組合和總投資組合的加權平均收益率分別為2.90%和5.78%。

利息支出

利息支出主要包括根據回購和其他有擔保借款借入資金的利息、我們高級票據的利息、賣空證券的票面利息、這些空頭持有的購買折扣和溢價的相關淨增值和攤銷，以及我們持有的交易對手現金抵押品的利息。截至2021年12月31日的一年，我們的總利息支出降至4400萬美元，而截至2020年12月31日的一年為6170萬美元。利息支出的下降是我們機構和信貸資產的借款利率大幅下降的結果。

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度利息支出構成。

						截至十二月三十一日止的年度，
(單位：千)						2021						2020
回購和其他擔保借款總額						$	37,174					$	56,005
高級註釋						4,993						4,993
賣空證券(1)						1,152						471
其他(2)						711						196
總計						$	44,030					$	61,665

(1)金額包括購買折扣和溢價的相關淨增值和攤銷。

(2)主要包括我們持有的交易對手現金抵押品的利息支出和負利率的逆回購協議。

86

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目錄

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度我們的總擔保借款，包括回購和其他擔保借款總額。

						年終
						2021年12月31日																		2020年12月31日
擔保借款的抵押品						平均值 借款						利息支出						平均值 成本 基金						平均值 借款						利息支出						平均值 成本 基金
(單位：千)
信用(1)						$	1,489,653					$	34,414					2.31		%				$	1,387,152					$	44,106					3.18		%
代理RMBS						1,394,792						2,760						0.20		%				1,099,416						11,895						1.08		%
小計(1)						2,884,445						37,174						1.29		%				2,486,568						56,001						2.25		%
美國國債						220						—						0.04		%				408						4						0.91		%
總計						$	2,884,665					$	37,174					1.29		%				$	2,486,976					$	56,005					2.25		%
平均一個月倫敦銀行同業拆借利率																		0.10		%																0.52		%
平均6個月倫敦銀行同業拆借利率																		0.20		%																0.69		%

(1)不包括美國國債。

在其他工具中，我們使用利率掉期來對衝利率上升的風險。如果我們將預付款的攤銷以及用於對衝我們資產的利率掉期的實際和應計定期付款作為我們資金成本的一個組成部分，那麼在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度裏，我們的總平均資金成本將分別增加到1.44%和2.35%。剔除追趕溢價攤銷調整，我們的淨息差(定義為我們的收益率目標資產組合的收益率減去我們的資金成本(包括如上所述的預付款攤銷以及利率掉期的實際和應計定期付款)，在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度分別為3.15%和3.43%。這些指標不包括與我們用來對衝利率風險的其他工具(如TBA和期貨)相關的成本。

基地管理費

在截至2021年12月31日的一年中，根據每個季度末的總股本計算的總基礎管理費為1600萬美元，我們的經理從我們260萬美元的基礎管理費中獲得了回扣，導致基礎管理費淨額為1340萬美元。截至2020年12月31日的年度，基地管理費總額為1,260萬美元，我們的經理將110萬美元的基地管理費返還給了我們，因此，基地管理費淨額為1,150萬美元。對於每個期間，基本管理費回扣與我們的CLO投資相關，而Ellington或其一家附屬公司為此賺取了CLO管理費。淨基數管理費期間的增長是由於2021年每個季度末的資本基數比截至2020年的各自季度的資本基數更大。基本管理費回扣的增加部分抵消了這一增長。

獎勵費

除基本管理費外，如果我們在相關滾動四個季度計算期間(包括任何期初虧損結轉)的業績(以管理協議中定義的調整後淨收入衡量)超過該期間的規定回報門檻，我們的經理還有權獲得季度獎勵費用。截至2021年12月31日的年度，獎勵費用為1,570萬美元。在截至2020年12月31日的一年中，我們沒有獎勵費用，因為在此期間，我們的收入在四個季度的基礎上沒有超過規定的門檻金額。由於我們的經營業績在不同時期可能會有很大的不同，獎勵費用支出可能會有很大的變數。

其他與投資有關的費用

其他與投資有關的開支包括按揭及消費貸款的服務費，以及與我們的金融資產及若干按公允價值列賬的金融負債直接相關的各種其他開支及費用。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，其他投資相關費用分別為1850萬美元和1810萬美元。其他投資相關費用的增加主要是由於與我們的非QM貸款證券化相關的債務發行成本的增加，以及與我們的住宅抵押貸款組合相關的各種其他費用的增加，這部分被我們消費貸款組合的服務費用的減少所抵消。

87

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目錄

其他運營費用

其他運營費用包括專業費、與我們專職或部分專職人員相關的薪酬支出，以及運營我們業務所需的各種其他運營費用。其他經營費用不包括管理和獎勵費用、利息費用和其他與投資有關的費用。截至2021年12月31日的一年，其他運營費用為1780萬美元，而截至2020年12月31日的一年為1520萬美元。截至2021年12月31日的年度其他運營費用增加主要是由於薪酬支出增加。

其他收入(虧損)

其他收益(虧損)包括證券和貸款、金融衍生品和房地產的已實現和未實現淨收益(虧損)。其他，淨額是其他收入(虧損)的另一個組成部分，包括租金收入和與貸款來源有關的收入，以及外幣交易的已實現收益(虧損)和外幣重新計量和其他擔保借款的未實現收益(虧損)，按公允價值計算。

在截至2021年12月31日的一年中，其他收入(虧損)為1,960萬美元，主要包括我們金融衍生品的已實現和未實現淨收益2,190萬美元，以及其他淨收益2,300萬美元，主要包括按公允價值計算的其他擔保借款的未實現收益，部分被我們證券和貸款的已實現和未實現淨虧損(2,580萬美元)所抵消。我們金融衍生品的已實現和未實現淨收益為2190萬美元，主要與利率掉期、短期TBA、期貨和遠期的已實現和未實現淨收益有關，這些收益是由全年利率上升推動的，部分被公司債券和公司債券指數的CDS已實現和未實現淨虧損以及總回報掉期所抵消。我們證券和貸款的已實現和未實現淨虧損為2580萬美元，主要原因是機構RMBS價格下降導致的機構證券已實現和未實現淨虧損，以及非QM貸款的未實現虧損，以及消費貸款和消費貸款支持的ABS的已實現和未實現淨虧損。這些虧損被CLO和CMBS以及非機構RMBS、公司貸款和股本證券的已實現和未實現淨收益部分抵消。

截至2020年12月31日的年度，其他收入(虧損)為6520萬美元，主要包括我們的證券和貸款的已實現和未實現淨虧損(3170萬美元)，以及我們的金融衍生品的已實現和未實現淨虧損(3050萬美元)。我們證券和貸款的已實現和未實現淨虧損(3170萬美元)主要是由於消費者貸款支持的CLO、CMBS和消費貸款和ABS的已實現和未實現淨虧損，部分被機構RMBS和非QM貸款的已實現和未實現淨收益所抵消。這些已實現和未實現的淨虧損主要發生在2020年第一季度，原因是新冠肺炎疫情造成的市場和經濟混亂。我們金融衍生品的已實現和未實現淨虧損(3050萬美元)主要與利率掉期、TBA、期貨、遠期和總回報掉期的已實現和未實現淨虧損有關，這是因為年內利率大幅下降，部分被資產支持指數的CDS、公司債券指數的CDS和公司債券的CDS的已實現和未實現淨收益所抵消。

所得税費用(福利)

截至2021年12月31日的一年，所得税支出(福利)為310萬美元，而截至2020年12月31日的一年為1140萬美元。所得税支出的減少與持有國內TRS的投資的未實現淨收益減少有關。

非合併實體投資收益(虧損)

我們已經為我們在非合併實體的股權投資選擇了公允價值選項。在截至2021年12月31日的一年中，對未合併實體的投資收益(虧損)為5810萬美元，而截至2020年12月31日的一年為3790萬美元。對未合併實體的投資收益的增加主要涉及對貸款發起人的投資的未實現收益同比增加，我們對持有商業抵押貸款和REO的實體(我們與其他埃靈頓附屬公司共同投資)的投資的已實現和未實現淨收益的增加，以及截至2021年12月31日的一年中證券化相關風險保留工具的股權投資的已實現和未實現淨收益的增加。

截至2020年和2019年12月31日止年度的經營業績

普通股股東應佔淨收益(虧損)

在截至2020年12月31日的一年中，我們的普通股股東淨收益(虧損)為1720萬美元，而截至2019年12月31日的年度為5650萬美元。我們的經營業績比去年同期下降了

88

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目錄

主要原因是證券和貸款的已實現和未實現淨虧損，但被截至2020年12月31日的年度淨利息收入和非合併實體投資收益的增加部分抵消。

利息收入

截至2020年12月31日的一年，利息收入為1.735億美元，而截至2019年12月31日的一年，利息收入為1.59億美元。這兩個時期的利息收入包括我們所持股份的已收到和應計的息票支付、購買折扣和溢價的淨增值和攤銷，以及我們現金餘額(包括我們的交易對手作為抵押品持有的餘額)的利息。

截至2020年12月31日的一年，我們信貸組合的利息收入為1.446億美元，而截至2019年12月31日的一年為1.203億美元。這一同比增長的主要原因是，截至2020年12月31日的一年，信貸組合的規模較大，但這一組合的平均資產收益率較低，部分抵消了這一增長。

截至2020年12月31日的年度，我們代理RMBS的利息收入為2800萬美元，而截至2019年12月31日的年度為3740萬美元。這一同比下降是由於截至2020年12月31日的一年，該機構投資組合的規模較小，以及平均資產收益率較低。

下表詳細説明瞭截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們的利息收入、平均持有的收益率資產，以及基於攤銷成本的加權平均收益率：

			信用(1)																		代理處(1)																		總計(1)
(單位：千)			利息收入						平均持有量						產率						利息收入						平均持有量						產率						利息收入						平均持有量						產率
年終 2020年12月31日			$	144,603					$	1,943,650					7.44		%				$	28,012					$	1,121,737					2.50		%				$	172,615					$	3,065,387					5.63		%
年終 2019年12月31日			$	120,342					$	1,415,358					8.50		%				$	37,372					$	1,331,654					2.81		%				$	157,714					$	2,747,012					5.74		%

(1)金額不包括現金和現金等價物的利息收入(包括作為保證金入賬)和美國國債的多頭頭寸。也不包括長期持有代表某些相對價值交易策略組成部分的公司證券。

我們利息收入和投資組合收益率的部分變化是由於追趕溢價攤銷調整。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我們分別有大約450萬美元和470萬美元的負追趕溢價攤銷調整，這減少了我們的利息收入。不包括追趕溢價攤銷調整，截至2020年12月31日的年度，我們機構投資組合和總投資組合的加權平均收益率分別為2.90%和5.78%。不包括追趕溢價攤銷調整，截至2019年12月31日的年度，我們機構投資組合和總投資組合的加權平均收益率分別為3.16%和5.91%。

利息支出

利息支出主要包括根據回購和其他有擔保借款借入資金的利息、我們高級票據的利息、賣空證券的票面利息、這些空頭持有的購買折扣和溢價的相關淨增值和攤銷，以及我們持有的交易對手現金抵押品的利息。截至2020年12月31日的年度，我們的總利息支出降至6170萬美元，而截至2019年12月31日的年度為7850萬美元。雖然平均借款同比增加，但由於我們的代理和信貸資產的借款利率大幅下降，利息支出下降。

下表彙總了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度利息支出構成。

						年終
(單位：千)						2020年12月31日						2019年12月31日
回購和其他擔保借款總額						$	56,005					72,702
高級註釋(1)						4,993						4,968
賣空證券(2)						471						746
其他(3)						196						63
總計						$	61,665					78,479

(1)金額包括債務發行成本的相關攤銷。截至2020年12月31日的年度，金額包括優先債券的利息支出。截至2019年12月31日止年度，金額包括優先債券及舊優先債券的利息開支。

(2)金額包括購買折扣和溢價的相關淨增值和攤銷。

(3)主要包括我方持有的交易對手現金抵押品的利息支出。

89

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目錄

下表彙總了我們截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度的總擔保借款，除其他擔保借款外，按公允價值計算，包括回購和其他擔保借款總額。

						年終
						2020年12月31日																		2019年12月31日
擔保借款的抵押品						平均值 借款						利息支出						平均值 成本 基金						平均值 借款						利息支出						平均值 成本 基金
(單位：千)
信用(1)						$	1,387,152					$	44,106					3.18		%				$	1,041,209					$	41,932					4.03		%
代理RMBS						1,099,416						11,895						1.08		%				1,241,957						30,703						2.47		%
小計(1)						2,486,568						56,001						2.25		%				2,283,166						72,635						3.18		%
美國國債						408						4						0.91		%				2,771						67						2.40		%
總計						$	2,486,976					$	56,005					2.25		%				$	2,285,937					$	72,702					3.18		%
平均一個月倫敦銀行同業拆借利率																		0.52		%																2.22		%
平均6個月倫敦銀行同業拆借利率																		0.69		%																2.32		%

不包括美國國債。

在其他工具中，我們使用利率掉期來對衝利率上升的風險。如果我們將預付款攤銷以及用於對衝我們資產的利率掉期的實際和應計定期付款作為我們資金成本的一部分，那麼在截至2020年12月31日的一年中，我們的總平均資金成本將增加到2.35%，在截至2019年12月31日的一年中將下降到3.11%。剔除追趕溢價攤銷調整，我們的淨息差(定義為我們的收益率目標資產組合的收益率減去我們的資金成本(包括如上所述的預付款攤銷以及利率掉期的實際和應計定期付款)，在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度分別為3.43%和2.80%。這些指標不包括與我們用來對衝利率風險的其他工具(如TBA和期貨)相關的成本。

基地管理費

在截至2020年12月31日的一年中，以每個季度末的總股本為基礎的總基礎管理費為1260萬美元，我們的經理將110萬美元的基礎管理費返還給了我們，從而產生了1150萬美元的淨基礎管理費。截至2019年12月31日的年度，基地管理費總額為1000萬美元，我們的經理將200萬美元的基地管理費返還給了我們，導致基地管理費淨額為800萬美元。對於每個期間，基本管理費回扣與我們的CLO投資相關，而Ellington或其一家附屬公司為此賺取了CLO管理費。淨基礎管理費的同比增長是由於我們在2020年每個季度末的資本基礎比2019年每個季度末的資本基礎更大。

獎勵費

除基本管理費外，如果我們在相關滾動四個季度計算期內的業績(以管理協議中定義的調整後淨收入衡量)超過該期間規定的回報門檻，我們的經理還有權獲得季度激勵費。截至2019年12月31日的年度產生的獎勵費用為10萬美元；截至2020年12月31日的年度沒有產生獎勵費用，因為在連續四個季度的基礎上，我們的收入沒有超過規定的門檻金額。由於我們的經營業績在不同時期可能會有很大的不同，獎勵費用支出可能會有很大的變數。

其他與投資有關的費用

其他與投資有關的開支包括按揭及消費貸款的服務費，以及與我們的金融資產及若干按公允價值列賬的金融負債直接相關的各種其他開支及費用。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，其他投資相關費用分別為1810萬美元和1780萬美元。其他投資相關費用的增加主要是因為與我們的非QM貸款證券化相關的債務發行成本和我們消費貸款組合的服務費用同比增加，但與我們的住宅和商業抵押貸款以及REO組合相關的各種其他費用的減少部分抵消了這一增長。

其他運營費用

其他運營費用包括專業費、與我們專職或部分專職人員相關的薪酬支出，以及運營我們業務所需的各種其他運營費用。其他經營費用不包括管理和獎勵費用、利息費用和其他與投資有關的費用。其他運營費用為15.2美元

90

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目錄

截至2020年12月31日的年度為100萬美元，而截至2019年12月31日的年度為1290萬美元。截至2020年12月31日的一年中，其他運營費用的增加主要是由於基金管理費用的增加、特拉華州公司特許經營税的確認和補償費用。

其他收入(虧損)

其他收益(虧損)包括證券和貸款、金融衍生品和房地產的已實現和未實現淨收益(虧損)。其他，淨額是其他收入(虧損)的另一個組成部分，包括租金收入和與貸款來源有關的收入，以及外幣交易的已實現收益(虧損)和外幣重新計量和其他擔保借款的未實現收益(虧損)，按公允價值計算。截至2020年12月31日的年度，其他收入(虧損)為6520萬美元，主要包括我們的證券和貸款的已實現和未實現淨虧損(3170萬美元)，以及我們的金融衍生品的已實現和未實現淨虧損(3050萬美元)。我們證券和貸款的已實現和未實現淨虧損(3170萬美元)主要是由於消費者貸款支持的CLO、CMBS和消費貸款和ABS的已實現和未實現淨虧損，部分被機構RMBS和非QM貸款的已實現和未實現淨收益所抵消。這些已實現和未實現的淨虧損主要發生在2020年第一季度，原因是新冠肺炎疫情造成的市場和經濟混亂。我們金融衍生品的已實現和未實現淨虧損(3050萬美元)主要與利率掉期、TBA、期貨、遠期和總回報掉期的已實現和未實現淨虧損有關，這是因為年內利率大幅下降，部分被資產支持指數的CDS、公司債券指數的CDS和公司債券的CDS的已實現和未實現淨收益所抵消。

截至2019年12月31日的年度，其他收入為1,180萬美元，主要包括我們的證券和貸款的已實現和未實現淨收益4170萬美元，其他包括的收益淨額540萬美元，以及我們擁有的房地產的已實現和未實現淨收益100萬美元，部分被我們的金融衍生品已實現和未實現淨虧損(3630萬美元)所抵消。我們證券和貸款的已實現和未實現淨收益為4170萬美元，主要來自機構RMBS、住宅抵押貸款以及非機構RMBS和CMBS的已實現和未實現淨收益，但部分被CLO、消費貸款以及公司債務和股權的已實現和未實現淨虧損所抵消。我們金融衍生品的已實現和未實現淨虧損(3630萬美元)主要與利率掉期、TBA、期貨、公司債券指數的CDS和資產支持指數的CDS的已實現和未實現淨虧損有關，部分被遠期的已實現和未實現淨收益所抵消。

所得税費用(福利)

截至2020年12月31日的財年，所得税支出為1140萬美元，而截至2019年12月31日的財年，所得税支出為160萬美元。截至2020年12月31日的一年，所得税支出增加的主要原因是與國內TRS持有的投資的未實現收益相關的遞延税收負債增加。

非合併實體投資收益(虧損)

我們已經為我們在非合併實體的股權投資選擇了公允價值選項。截至2020年12月31日的一年，對未合併實體的投資收益(虧損)為3790萬美元，而截至2019年12月31日的年度為1020萬美元。投資未合併實體的收益(虧損)增加的主要原因是我們對貸款發起人的投資的未實現收益。

流動性與資本資源

流動性是指我們產生和獲得足夠數量的現金來滿足我們的需求的能力，包括償還我們的借款，為我們的目標資產提供資金和維持頭寸，以股息的形式進行分配，以及其他一般業務需求。我們的短期(截至2022年12月31日的12個月)和長期(2022年12月31日以後)流動性要求包括我們收購資產的收購成本、支付我們的基本管理費和激勵費、遵守我們回購、逆回購和金融衍生品合約的保證金要求、償還回購借款和其他擔保借款，只要我們不能或不願意延長此類借款，支付我們的一般運營費用，支付我們的高級票據的利息，以及支付我們的股息。我們的資本資源主要包括手頭現金、我們投資的現金流(包括我們投資的本金和利息支付以及出售投資的收益)、回購借款和其他擔保借款，以及股票和債券發行的收益。我們預計這些資金來源將足以滿足我們的短期和長期流動性需求。

91

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目錄

以下按剩餘期限彙總了我們在回購中的借款：

(單位：千)						2021年12月31日												2020年12月31日
剩餘天數至到期日						未償還借款						佔總數的百分比						未償還借款						佔總數的百分比
30天或更短時間						$	557,499					22.5		%				$	303,351					20.3		%
31 - 60 Days						356,594						14.4		%				469,695						31.4		%
61 - 90 Days						251,343						10.2		%				327,012						21.8		%
91 - 120 Days						164,403						6.7		%				89,931						6.0		%
121 - 150 Days						279,268						11.3		%				69,104						4.6		%
151 - 180 Days						159,687						6.5		%				70,920						4.7		%
181 - 364 Days						570,694						23.1		%				72,670						4.9		%
>364天						130,275						5.3		%				94,248						6.3		%
						$	2,469,763					100.0		%				$	1,496,931					100.0		%

涉及於期末前出售以待期末後結算之標的投資的回購，按其合約到期日列示，即使該等回購預期會在標的投資出售結算時提早終止。

根據我們的回購協議借入的金額通常受“減記”的影響。減記是指回購貸款人對用作回購借款抵押品的資產的市值應用的百分比折扣，目的是確定這種回購借款是否有足夠的抵押。截至2021年12月31日，適用於用作我們未償還回購借款抵押品的資產的加權平均合同削減率，信貸資產為22.4%，機構RMBS資產為5.4%，整體為12.1%。截至2020年12月31日，這些加權平均合同削減率分別為33.0%、6.0%和19.1%。我們整體投資組合加權平均合同減記的減少主要是由於與我們的信用投資組合資產相關的回購借款在2021年12月31日的減記低於2020年12月31日。

我們預計將繼續以回購和其他類似類型的融資形式借入資金。我們的回購借款條款主要受總回購協議管轄，該協議一般符合證券業及金融市場協會公佈的標準總回購協議中有關還款及保證金要求的條款。此外，每家貸款人可以要求我們在標準主回購協議中加入補充條款和條件。典型的補充條款和條件包括增加或更改與追加保證金通知、資產淨值要求、交叉違約條款、某些關鍵人物事件、公司結構變化有關的條款，以及要求所有與回購協議相關的爭議都必須在特定司法管轄區提起訴訟。對於我們的每個回購貸款人來説，這些規定可能會有所不同。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們的回購協議下的未償還借款分別為25億美元和15億美元。截至2021年12月31日，我們回購的剩餘期限從3天到638天不等，加權平均剩餘期限為134天。截至2021年12月31日，我們的回購借款總共有23個交易對手。截至2021年12月31日，我們的回購加權平均借款利率為0.82%。截至2021年12月31日，我們的回購利率從0.10%到3.75%不等。截至2020年12月31日，我們回購的剩餘期限從4天到516天不等，加權平均剩餘期限為94天。截至2020年12月31日，我們的回購借款總共有24個交易對手。截至2020年12月31日，我們的回購加權平均借款利率為1.20%。截至2020年12月31日，我們的回購利率從0.20%到5.00%不等。截至2021年12月31日和2020年12月31日，根據回購作為抵押品轉讓的投資的公允價值總額分別為28億美元和18億美元。

預計回購到期時到期的金額將主要通過回購的滾動/重新啟動提供資金，如果我們不能或不願意滾動/重新啟動回購，則通過自由現金和出售證券的收益提供資金。

2021年，我們繼續擴大和完善融資和槓桿來源。除了新增兩筆貸款融資工具和延長其他融資工具的期限外，我們在截至2021年12月31日的年度內完成了三筆非QM貸款證券化。

92

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目錄

下表詳列過去十二季回購計劃下每個季度的未償還借款總額、平均未償還借款總額及每季的最高未償還借款總額：

截至的季度						未償還借款金額為 季度末						平均值 未償還借款						任何月末未償還的最高借款額度
						(單位：千)
2021年12月31日						$	2,469,763					$	2,187,363					$	2,469,763
2021年9月30日						2,105,836						1,958,411						2,175,918
June 30, 2021						1,916,749						1,971,441						2,062,580
March 31, 2021						1,909,511						1,736,912						1,909,511
2020年12月31日						1,496,931						1,408,935						1,496,931
2020年9月30日						1,439,984						1,368,191						1,551,147
June 30, 2020(1)						1,294,549						1,520,985						1,542,577
March 31, 2020(2)						2,034,225						2,440,982						2,485,496
2019年12月31日(3)						2,445,300						2,119,394						2,445,300
2019年9月30日						2,056,422						1,796,310						2,056,422
June 30, 2019						1,715,506						1,769,909						1,962,866
March 31, 2019						1,550,016						1,471,592						1,550,016

(1)在本季度，鑑於新冠肺炎疫情帶來的不確定性，我們繼續降低槓桿率，改善流動性。

(2)2020年3月，為了應對新冠肺炎蔓延導致的金融市場大幅波動和風險上升，我們大幅降低了未償還借款，以降低槓桿率，增加流動性。

(3)2019年底，我們增加了信貸和機構投資組合的規模，隨後通過回購為其融資。

除了我們的回購借款外，我們還進行了各種其他類型的交易，為我們的某些投資提供資金，包括非QM貸款和REO、商業抵押貸款、消費貸款和由消費貸款支持的ABS；此類交易被計入抵押借款。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們與此類交易相關的未償還借款分別為10.81億美元和8.06億美元，反映在綜合資產負債表上的“其他有擔保借款”和“按公允價值計算的其他有擔保借款”標題下。截至2021年12月31日和2020年12月31日，以我們的總其他擔保借款為抵押的非QM貸款、消費貸款和由消費貸款支持的ABS以及小額餘額商業抵押貸款的公允價值分別為11.9億美元和9.064億美元。有關我們其他擔保借款的進一步信息，請參閲我們合併財務報表附註11。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們有8,600萬美元的未償還高級債券，將於2022年9月到期，利率為5.50%，可根據高級債券評級的變化(如果有的話)進行調整。該公司預計在到期日或之前對優先債券進行再融資。有關高級附註的進一步詳情，請參閲我們綜合財務報表附註中的附註11。

截至2021年12月31日，我們與22個交易對手的回購風險總額約為3.532億美元，截至2020年12月31日，我們與24個交易對手的回購風險總額約為3.631億美元。風險金額是指每一交易對手持有的抵押品的公允價值超過回購項下未償還金額的超額金額(如果有)。如果與特定交易對手進行回購的未償還金額大於該交易對手持有的抵押品，則該特定交易對手不存在風險金額。截至2021年12月31日和2020年12月31日的風險金額分別不包括約400萬美元和420萬美元的應計應收利息淨額，其定義是作為抵押品持有的證券的應計利息減去借入現金的應付利息。

根據多德-弗蘭克法案，我們的衍生品主要受雙邊主貿易協議或清算的約束。在進行衍生品交易時，我們可能被要求交付或接受現金或證券作為抵押品。衍生品交易相對價值的變化可能需要我們或交易對手提交或接收額外的抵押品。簽訂衍生品合約涉及的市場風險超過我們資產負債表上記錄的金額。在清算衍生品的情況下，票據交換所成為我們的交易對手，未來的佣金商人在相關交易的所有方面充當我們和票據交換所之間的中間人，包括寄送和接收所需抵押品。

截至2021年12月31日，我們與8個交易對手簽訂的衍生品合同(不包括TBA)的風險總額約為1850萬美元。我們還有1620萬美元的初始保證金用於場外結算，或

93

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目錄

“場外交易”(OTC)衍生品自當日起在中央票據交換所掛牌交易。截至2020年12月31日，我們的衍生品合同(不包括TBA)下的風險總額約為1120萬美元，有8個交易對手。截至當日，我們還向中央票據交換所公佈了720萬美元的清算場外衍生品初始保證金。我們衍生品合約下的風險金額是指我們的衍生品合約的每個交易對手的公允價值加上交易對手直接持有的抵押品減去我們持有的交易對手的抵押品的超額(如果有的話)。如果我們持有的某一特定交易對手的抵押品大於該交易對手直接持有的金融衍生品加上我們的抵押品的總公允價值，則該特定交易對手不會面臨任何風險。

我們以簽發或延遲交貨的方式購買和銷售TBA和機構通行證。這些證券的延遲交割意味着這些交易在交易日和最終結算日之間更容易受到市場波動的影響，因此更容易受到與適用交易對手之間風險金額增加的影響，特別是在這些交易沒有保證金安排的情況下。截至2021年12月31日，在我們的遠期結算TBA和機構直通證書方面，我們與10個交易對手的風險總額約為100萬美元。截至2020年12月31日，在我們的遠期結算TBA和機構直通證書方面，我們與六個交易對手的風險總額約為410萬美元。與我們的遠期結算TBA和機構過關憑證相關的風險金額是指每一交易對手遠期結算交易的公允淨值加上我們直接持有的抵押品減去我們持有的交易對手抵押品的超額(如果有)。如果我們持有的特定交易對手的抵押品大於遠期結算交易的總公允價值加上交易對手直接持有的我們的抵押品，則該特定交易對手不會面臨任何風險。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們分別持有約9270萬美元和1.116億美元的現金和現金等價物。

2018年6月13日，我們的董事會批准了一項股票回購計劃，根據該計劃，我們被授權回購最多155萬股普通股，或稱“普通股回購計劃”。普通股回購計劃在期限上是開放式的，允許我們不時在公開市場或談判交易中進行回購，包括在10b5-1計劃下。根據適用法律、股票供應情況、價格和我們的財務表現以及其他考慮因素，回購由我們自行決定。除了進行酌情回購外，我們還不定期使用10b5-1計劃來增加可用於實施這些回購的交易日。從普通股回購計劃開始到2022年2月25日，我們以每股13.36美元的平均價格回購了701,965股票，總成本為940萬美元，並有權額外回購848,035股普通股。在截至2021年12月31日的一年中，我們沒有根據該計劃購買任何股票。

2021年2月21日，我們的董事會批准了一項股票回購計劃，根據該計劃，我們被授權回購至多3000萬美元的優先股，即“優先股回購計劃”。優先股回購計劃在期限上是開放式的，允許我們不時在公開市場或談判交易中進行回購，包括在10b5-1計劃下。根據適用法律、股票供應情況、價格和我們的財務表現以及其他考慮因素，回購由我們自行決定。從優先股回購計劃開始至2022年2月25日，我們沒有回購任何優先股。

除其他事項外，我們可能會根據我們的盈利、我們的財務狀況、經修訂的1986年國內税法的REIT資格要求、我們的營運資金需求和新的機會來宣佈股息。向我們的股東宣佈股息以及股息的數額由我們的董事會決定。

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目錄

下表列出了董事會授權在下列期間支付給普通股股東和可轉換非控股權益單位(如合併財務報表附註2所定義)的股東的股息分配：

截至2021年12月31日的年度

申報日期

每股股息

股息金額

記錄日期

付款日期

(單位：千)

2021年12月7日

$

0.15

$

8,727

2021年12月31日

2022年1月25日

2021年11月5日

0.15

8,722

2021年11月30日

2021年12月27日

2021年10月7日

0.15

8,717

2021年10月29日

2021年11月26日

2021年9月8日

0.15

7,855

2021年9月30日

2021年10月25日

2021年8月4日

0.15

7,691

2021年8月31日

2021年9月27日

July 8, 2021

0.15

7,614

July 30, 2021

2021年8月25日

June 7, 2021

0.15

6,669

June 30, 2021

July 26, 2021

May 6, 2021

0.15

6,669

May 28, 2021

June 25, 2021

April 4, 2021

0.14

6,224

April 30, 2021

May 25, 2021

March 5, 2021

0.10

4,446

March 31, 2021

April 26, 2021

2021年2月5日

0.10

4,444

2021年2月26日

March 25, 2021

2021年1月8日

0.10

4,444

2021年1月29日

2021年2月25日

截至2020年12月31日的年度

申報日期

每股股息

股息金額

記錄日期

付款日期

(單位：千)

2020年12月7日

$

0.10

$

4,445

2020年12月31日

2021年1月25日

2020年11月2日

0.10

4,441

2020年11月30日

2020年12月28日

2020年10月7日

0.09

3,997

2020年10月30日

2020年11月25日

2020年9月8日

0.09

3,997

2020年9月30日

2020年10月26日

2020年8月7日

0.09

3,995

2020年8月31日

2020年9月25日

July 8, 2020

0.09

3,995

July 31, 2020

2020年8月25日

June 5, 2020

0.09

3,995

June 30, 2020

July 27, 2020

May 7, 2020

0.08

3,551

May 29, 2020

June 25, 2020

April 7, 2020

0.08

3,551

April 30, 2020

May 26, 2020

March 6, 2020

0.15

6,658

March 31, 2020

April 27, 2020

2020年2月7日

0.15

6,699

2020年2月28日

March 25, 2020

2020年1月8日

0.15

6,699

2020年1月31日

2020年2月25日

2022年1月7日，董事會批准於2022年2月25日向截至2022年1月31日登記在冊的股東支付每股普通股0.15美元的股息。2022年2月7日，董事會批准於2022年3月25日向截至2022年2月28日登記在冊的股東支付每股普通股0.15美元的股息。

95

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目錄

下表列出了董事會授權在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度內支付給我們優先股持有者的紅利分配：

申報日期

每股股息

股息金額

記錄日期

付款日期

(單位：千)

A系列優先股：

2021年12月7日

$

0.421875

$

1,941

2021年12月30日

2022年1月31日

2021年10月7日

0.421875

1,941

2021年10月18日

2021年11月1日

July 8, 2021

0.421875

1,941

July 19, 2021

July 30, 2021

April 4, 2021

0.421875

1,941

April 19, 2021

April 30, 2021

2021年1月8日

0.421875

1,941

2021年1月19日

2021年2月1日

2020年10月7日

0.421875

1,941

2020年10月19日

2020年10月30日

July 8, 2020

0.421875

1,941

July 20, 2020

July 30, 2020

April 7, 2020

0.421875

1,941

April 17, 2020

April 30, 2020

B系列優先股：

2021年12月16日

$

0.203990

$

979

2021年12月30日

2022年1月28日

2021年8月6日，我們通過與第三方銷售代理簽訂股權分銷協議，開始了共同自動取款機計劃，根據該協議，我們被授權不時提供和出售最多1000萬股普通股。從共同自動櫃員機計劃開始到2021年12月31日，我們根據共同自動櫃員機計劃發行了154.99萬股普通股，扣除40萬美元的代理佣金和發售成本後，該計劃提供了2820萬美元的淨收益。截至2022年2月25日，我們已經根據自動取款機計劃發行了1,549,900股普通股。

2021年7月9日，我們完成了600萬股普通股的後續發行。2021年7月29日，根據承銷商選擇權的行使，我們增發了303,000股普通股。發行和出售6303000股普通股，扣除承銷商的折扣和發行成本後，淨收益為1.131億美元。

2021年10月15日，我們完成了575萬股普通股的後續發行，其中包括根據行使承銷商選擇權發行的75萬股普通股。發行和出售575萬股普通股，扣除承銷商的折扣和佣金以及發行成本後，淨收益為1.035億美元。

於2021年12月13日，我們發行了4,800,000股6.250%固定利率重置B系列累計可贖回優先股，每股面值0.001美元(“B系列優先股”)，其中400,000股是根據行使承銷商的超額配售選擇權而發行的。發行和出售480萬股B系列優先股，在扣除承銷商的折扣和發售成本後，為我們帶來的淨收益總額約為1.159億美元。

2022年1月20日，我們通過與第三方銷售代理簽訂股權分銷協議，開始了優先自動取款機計劃，根據該協議，我們被授權不時提供和出售價值高達1.00億美元的A系列優先股和/或B系列優先股。從優先自動櫃員機計劃開始到2022年2月25日，我們已經發行了20,421股B系列優先股，扣除1.1萬美元的佣金和發售成本後，B系列優先股提供了50萬美元的淨收益；根據優先自動取款機計劃，我們還有9950萬美元的優先股可供發行。

2022年2月18日，我們與Home Point達成協議，購買Home Point在長橋的49.6%所有權權益。這筆交易預計將是一筆全現金交易，交易的完成還有待監管部門的批准和慣常的成交條件，預計將在2022年第二季度完成。交易完成後，我們將擁有長橋的幾乎所有股權，這將導致長橋的財務業績在交易完成後在我們的財務報表中合併。

截至2021年12月31日的年度，我們的經營活動提供了5130萬美元的淨現金，我們的投資活動使用了20.25億美元的淨現金。我們的回購活動過去為我們的許多投資提供資金(包括償還我們的回購借款)，提供了9.714億美元的淨現金。我們從發行其他全部擔保借款中獲得了8.671億美元的收益，我們將1.464億美元用於支付我們的全部其他擔保借款的本金。因此，當我們的經營和投資活動與我們的回購融資和其他

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目錄

擔保借款(扣除償還)，在截至2021年12月31日的一年中使用的現金淨額為2.818億美元。我們從發行普通股和優先股中獲得3.609億美元的收益，扣除承銷商的折扣和佣金、代理佣金和已支付的發行成本，我們從非控股權益中獲得1470萬美元的貢獻。我們用8,570萬美元支付股息，用2,710萬美元分配給非控股權益(我們的合資夥伴)。因此，我們的現金持有量減少了1900萬美元，從截至2020年12月31日的1.118億美元減少到截至2021年12月31日的9280萬美元。

在截至2020年12月31日的一年中，我們的經營活動提供了1.195億美元的淨現金，我們的投資活動提供了5.073億美元的淨現金。我們的回購活動過去為我們的許多投資提供資金(包括償還我們的回購借款)，使用了9.194億美元的淨現金。我們從發行其他全部擔保借款中獲得4.858億美元的收益，並將1.796億美元用於支付其他擔保借款的本金。因此，我們的經營和投資活動，加上我們的回購融資和其他擔保借款(扣除償還)，在截至2020年12月31日的一年中提供了1360萬美元的現金淨額。我們從發行普通股獲得的收益(扣除已支付的發售成本)為9530萬美元，來自非控股權益的貢獻提供了980萬美元的現金。我們用6500萬美元支付股息，1130萬美元分配給非控股權益(我們的合資夥伴)，310萬美元用於回購普通股。因此，我們的現金持有量增加了3930萬美元，從截至2019年12月31日的7250萬美元增加到截至2020年12月31日的1.118億美元。

截至2019年12月31日的年度，我們的經營活動提供了7920萬美元的淨現金，我們的投資活動使用了16.65億美元的淨現金。我們的回購活動過去為我們的許多投資提供資金(包括償還我們的回購借款)，提供了11.71億美元的淨現金。我們從發行其他全部有擔保借款中獲得了3.483億美元的收益，我們將1.24億美元用於支付其他全部有擔保借款的本金。因此，我們的運營和投資活動，與我們的回購融資和其他擔保借款(扣除償還)相結合，在截至2019年12月31日的年度使用了1.895億美元的現金淨額。我們從發行普通股和優先股獲得的收益(扣除已支付的發售成本)為2.674億美元，來自非控股權益的貢獻提供了2770萬美元的現金。我們用5430萬美元支付股息，2310萬美元分配給非控股權益(我們的合資夥伴)，80萬美元用於回購普通股。因此，我們的現金持有量增加了2740萬美元，從截至2018年12月31日的4510萬美元增加到截至2019年12月31日的7250萬美元。

根據我們目前的投資組合、手頭的自由現金數量、債務權益比以及當前和預期的信貸可獲得性，我們相信我們的資本資源將足以滿足預期的短期和長期流動性需求。然而，意想不到的無法為我們的機構RMBS投資組合融資將對我們的流動性造成嚴重的短期壓力，並將需要我們清算大部分投資組合，這反過來將需要我們重組我們的投資組合，以保持我們被排除在投資公司法下的投資公司註冊之外，並保持我們作為房地產投資信託基金(REIT)的資格。我們通過回購融資的信貸資產價值或我們衍生品合約價值的急劇下降，將導致追加保證金通知，這將顯著減少我們的自由現金頭寸。此外，我們通過回購融資的資產的預付款利率大幅上升可能會導致暫時的流動性短缺，因為我們通常被要求在實際收到來自該等本金償還的現金之前，按已宣佈的本金償還金額的比例公佈此類資產的保證金。如果我們的現金資源在任何時候都不足以滿足我們的流動性要求，我們可能不得不出售資產或發行額外的債務或股權證券。

雖然我們可能不時訂立融資安排以限制我們的槓桿率，但我們的投資指引並不限制我們可能使用的槓桿量，我們相信我們持有的特定資產的適當槓桿率取決於該等資產的信貸質量和風險，以及該等資產穩定可靠融資的一般可獲得性和條款。

合同義務和承諾

我們是與經理簽訂管理協議的一方。根據該協議，我們的經理有權獲得基本管理費、獎勵費、某些費用的報銷，在某些情況下，還可以獲得解約費。這些費用和開支沒有固定和可確定的付款。有關管理協議條款的説明，請參閲我們合併財務報表的附註13。

我們有許多與我們的未償還借款相關的合同義務和承諾(見我們的綜合財務報表附註11)和與我們的金融衍生品相關的合同義務和承諾(見我們的綜合財務報表附註8)。

有關我們的其他合同義務和承諾的進一步詳情，請參閲我們的合併財務報表附註21。

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目錄

表外安排

截至2021年12月31日，我們與未合併實體或金融合夥企業沒有任何實質性關係，例如經常被稱為結構性融資或特殊目的實體的實體，這些實體的成立目的是促進表外安排或其他合同上狹窄或有限的目的。此外，我們不擔保未合併實體的任何義務，也沒有任何承諾向對我們的財務狀況、財務狀況、收入或支出的變化、經營結果、流動性、資本支出或資源產生當前或未來影響的任何此類實體提供資金，這對我們證券的投資者來説是重要的。因此，如果我們參與此類關係，我們不會受到任何市場、信貸、流動性或融資風險的實質性敞口。

於2021年12月31日，吾等尚未訂立任何回購協議，而所藉資金將於期末後才會交付。

通貨膨脹率

事實上，我們所有的資產和負債本質上都是利率敏感型的。因此，利率和其他因素對我們業績的影響遠遠超過通脹。利率的變化不一定與通貨膨脹率或通貨膨脹率的變化相關。我們的活動和資產負債表是參考歷史成本和/或公平市場價值計量的，沒有考慮通貨膨脹。

第7A項。關於市場風險的定量和定性披露

我們在2021年12月31日的市場風險的主要組成部分與信用風險、提前還款風險和利率風險有關。我們尋求積極管理這些風險和其他風險，收購和持有我們認為有理由承擔這些風險的資產，並保持與這些風險一致的資本水平。

信用風險

我們的許多資產都面臨信用風險，特別是非機構RMBS、CMBS、住宅和商業抵押貸款、公司債務投資(包括CLO)和證券化倉庫投資，以及消費貸款。

房地產貸款的信用損失可能由許多原因造成，包括但不限於不良的發起做法、欺詐、錯誤的評估、文件錯誤、不良的承保、法律錯誤、糟糕的服務做法、疲軟的經濟狀況、房屋、企業或商業地產的價值下降、特殊危險、地震和其他自然事件，如新冠肺炎大流行，或者另一種高度傳染性或傳染性疾病的爆發，借款人在房產上的過度槓桿化，市場租金和入住率的下降以及糟糕的物業管理服務，法律保護的變化。以及離婚或健康問題等個人事件。物業價值會受到波動的影響，可能會受到許多因素的不利影響，包括但不限於國家、地區和當地的經濟狀況(可能受到行業放緩和其他因素的不利影響)、當地的房地產狀況(如住房供過於求)、特定行業的變化或持續疲軟、建築質量、年齡和設計、人口因素，以及建築或類似法規的追溯變化。

借款人償還消費貸款的能力可能會受到許多借款人特定因素的不利影響，包括失業、離婚、重大醫療費用或個人破產。一般因素，包括經濟低迷、能源成本高或天災或恐怖主義、流行病，如新冠肺炎大流行或其他高度傳染性或傳染性疾病,可能還會影響借款人的財務穩定，削弱他們償還貸款的能力或意願。當我們的任何消費貸款違約時，我們面臨損失的風險，只要擔保貸款的抵押品(如果有)的清算價值與貸款的本金和應計利息之間存在任何不足之處。我們的許多消費貸款是無擔保的，或者是由迅速貶值的抵押品(如汽車)擔保的；因此，這些貸款的損失風險可能比住宅房地產貸款更大。

我們的公司投資，特別是我們評級較低或未評級的CLO投資、公司股權以及我們對貸款發起人的投資，存在重大虧損風險，我們保護這些投資的努力可能會涉及大量成本，可能不會成功。新冠肺炎疫情已經並可能繼續加劇這些投資的損失風險。我們還將面臨重大不確定性，即我們直接或間接投資的公司債務最終將在何時、以何種方式以及以何種價值得到償還(例如，通過清算債務人的資產、涉及債務證券的交換要約或重組計劃，或支付一定金額以償還債務)。此外，這些投資可能涉及向更有可能經歷破產或類似財務困境的公司提供貸款，例如資本稀缺、財務槓桿水平較高、處於高度競爭或高風險業務、處於初創階段或正在遭受虧損的公司。

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目錄

同樣，我們的信貸組合中的其他資產也面臨潛在信貸損失的風險。對於我們的許多投資來説，信用風險的兩個主要組成部分是違約風險和嚴重程度風險。

違約風險

違約風險是指借款人未能按計劃支付抵押貸款或其他債務的本金和利息的風險。我們可能會試圖通過機會主義地進行信用違約互換(CDS)和總回報互換(Total Return SWAP)等方式來降低違約風險。這些工具可以參考各種MBS指數、公司債券指數或公司實體。我們經常依賴第三方服務商來降低我們的違約風險，但這樣的第三方服務商可能幾乎沒有經濟動機來降低貸款違約率。

嚴重程度風險

嚴重風險是指借款人在抵押貸款或其他有擔保或無擔保債務上違約時的損失風險。嚴重風險包括擔保抵押貸款或債務義務的財產或其他資產(如果有)的價值損失風險，以及與接管財產或其他資產(如果有)相關的損失風險，包括止贖成本。我們通常依賴第三方服務商來降低我們的嚴重風險，但這樣的第三方服務商可能幾乎沒有或根本沒有經濟動機來降低貸款損失的嚴重性。在抵押貸款的情況下，這種緩解措施可能包括貸款修改計劃，以及在違約後立即取消抵押品贖回權和財產清算。我們的許多消費貸款是無擔保的，或者是由迅速貶值的抵押品(如汽車)擔保的；因此，這些貸款的損失風險可能比住宅房地產貸款更大。在消費貸款違約後尋求任何剩餘的不足往往是困難或不切實際的，特別是當借款人的信用評分較低時，這使得進一步的實質性收集努力是沒有根據的。此外，收回獲得消費貸款的個人財產可能會帶來額外的挑戰，包括定位和實際擁有抵押品。我們依賴為這些消費貸款提供服務的服務商，其中包括收取貸款本金和利息，並提供減損服務，而這些服務商的表現可能不會促進我們的利益。就公司債務而言，如果一家公司宣佈破產, 破產程序有許多重大的內在風險。破產程序中的許多事件都是爭議事項和對抗性程序的產物，超出了債權人的控制。我們購買了債務的公司申請破產可能會對該公司產生不利和永久性的影響。如果程序導致清算，公司的清算價值可能已經比我們最初投資時認為的情況嚴重惡化。破產程序的持續時間也很難預測，在重組或清算計劃最終生效之前，我們的投資回報可能會受到拖延的不利影響。破產法院還可能將我們的債務投資重新定性為股權，並將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。即使我們的投資最初是以優先債務的形式進行的，這種情況也可能發生。

提前還款風險

提前還款風險是指我們投資組合中固定收益資產的本金回報率發生變化(無論是增加還是減少)的風險，包括通過自願提前還款和由於違約和喪失抵押品贖回權而進行的清算。最重要的是，我們的投資組合面臨按揭貸款提前還款利率變化的風險，包括我們的RMBS所涉及的按揭貸款，以及我們持有的某些消費貸款的提前還款利率變化的風險。這一提前還款率受到多種因素的影響，包括當時的利率水平以及經濟、人口、税收、社會、法律和其他因素。提前還款利率的變化將對我們投資組合中不同類型的證券產生不同的影響，我們試圖在做出資產管理決策時考慮這些影響。此外，提前還款利率的提高可能會導致我們的純利息證券和逆息證券蒙受損失，因為這些證券對提前還款利率極其敏感。提前還款利率除了受利率和借款人行為的影響外，還受到政府政策和監管的很大影響。例如，政府資助的旨在鼓勵抵押貸款再融資的HARP計劃，從2009年成立到2018年底到期，一直是機構RMBS預付款速度的穩定貢獻者。抵押貸款利率在2020年大幅下降，以歷史標準衡量仍處於非常低的水平。因此，提前還款仍然是一個有意義的風險，特別是對我們的代理RMBS而言。

利率風險

利率對許多因素高度敏感，包括政府的貨幣和税收政策、國內和國際經濟和政治考慮，以及其他我們無法控制的因素。我們的大部分資產和負債都面臨利率風險。對於我們投資組合中的一些證券，此類證券的票面利率以及這些證券的價值對利率變動高度敏感，例如反向浮動利率RMBS，這些證券受益於利率下降。每當我們的回購借款到期時，通常都會以當時市場利率為基礎的新回購借款取代。在保持我們作為房地產投資信託基金的資格和根據投資公司法將我們排除在註冊之外的情況下，我們通過以下方式機會性地對衝利率風險

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目錄

參與利率掉期、TBA、美國國債、歐洲美元期貨、美國國債期貨和其他工具。一般而言，該等對衝工具被用來減低我們融資資產的存續期與用以為該等資產提供融資的負債存續期之間的錯配所產生的利率風險。目前，這種不匹配主要與我們的代理RMBS有關。

以下敏感性分析表顯示了截至2021年12月31日，假設投資組合是靜態的，利率從當前水平立即和平行變化，按某些確定的類別劃分的對我們投資組合價值的估計影響，如下所示。

(單位：千)						利率下調幅度的估計變化為																								加息幅度為20%的預估變化
						50個基點												100個基點												50個基點												100個基點
儀器類別						市場價值						總股本的百分比						市場價值						總股本的百分比						市場價值						總股本的百分比						市場價值						總股本的百分比
機構RMBS-固定池和IO，不包括TBA						$	24,756					1.87		%				$	40,849					3.09		%				$	(33,419)					(2.52)		%				$	(75,500)					(5.70)		%
非機構RMBS、CMBS、ABS和貸款						6,688						0.51		%				10,216						0.77		%				(9,847)						(0.74)		%				(22,855)						(1.73)		%
美國國債、利率掉期、期權和期貨						(24,110)						(1.82)		%				(48,972)						(3.7)		%				23,354						1.76		%				45,956						3.47		%
長期TBA						6,354						0.48		%				11,181						0.84		%				(7,880)						(0.60)		%				(17,287)						(1.31)		%
短TBA						(10,462)						(0.79)		%				(16,426)						(1.24)		%				14,959						1.13		%				34,416						2.60		%
其他與抵押相關的衍生產品						2						—		%				4						—		%				(1)						—		%				(2)						—		%
公司證券及其衍生產品						6						—		%				12						—		%				(6)						—		%				(11)						—		%
回購協議、逆回購協議和高級債券						(1,180)						(0.09)		%				(924)						(0.07)		%				3,318						0.25		%				6,864						0.52		%
總計						$	2,054					0.16		%				$	(4,060)					(0.31)		%				$	(9,522)					(0.72)		%				$	(28,419)					(2.15)		%

上述分析並不顯示對利率變動的敏感度，而我們認為利率變動對整體投資組合價值的影響並不重大及/或無法準確估計。特別是，這一分析排除了我們持有的某些公司證券和公司證券的衍生品，僅反映了對美國利率的敏感性。

我們對利率風險的分析源自艾靈頓的專有模型以及第三方信息和分析。根據上表所列計算作出了許多假設，因此，不能保證假設的事件將會發生或不會發生影響結果的其他事件。例如，對於每一個假設的即時利率變動，都對抵押貸款提前還款利率的反應、收益率曲線的形狀以及利率的市場波動性做出了假設；上述每一個因素都可能對我們的利率敏感型工具的公允價值產生重大和不利的影響。

上述分析使用了基於管理層判斷和經驗的假設和估計，並依賴於財務模型，這些模型本質上是不完善的；事實上，不同的模型可能會對同一證券產生不同的結果。雖然上表反映了即時並行利率上升和下降對我們投資組合中特定類別工具的估計影響，但我們積極交易我們投資組合中的許多工具，因此我們當前或未來的投資組合可能具有與上面估計的2021年12月31日投資組合顯著不同的風險。此外，當利率變動幅度大於上述假設變動時，利率變動對公允價值的影響可能發生重大變化。此外，我們的投資組合受到利率風險以外的許多風險的影響，這些額外的風險可能與利率的變化相關，也可能不與利率的變化相關。由於所有上述原因和其他原因，上表僅供説明之用，利率的實際變化可能會導致我們投資組合的實際公允價值發生變化，這些變化可能與上面所述的不同，這種差異可能是重大的和不利的。請參閲“商務—關於前瞻性陳述的特別説明."

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目錄

項目8.財務報表和補充數據

合併財務報表索引
截至2021年12月31日和2020年12月31日以及截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合併財務報表
獨立註冊會計師事務所報告						(PCAOB ID號			238			)			102
合併資產負債表															104
合併業務報表															105
合併權益變動表															106
合併現金流量表															108
合併財務報表附註															111

101

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目錄

獨立註冊會計師事務所報告

發送到 艾靈頓金融公司董事會和股東。

財務報表與財務報告內部控制之我見

我們已經審計了隨附的艾靈頓金融公司的合併資產負債表。 及其子公司 (“本公司”)截至2021年12月31日 and 2020, 以及截至2021年12月21日的三個年度中每年的權益變動表和現金流量表。 包括列於第15(A)(2)項下的截至2021年12月31日及截至該年度的房地產按揭貸款的有關附註及時間表(統稱為 財務報表“)。 我們還審計了公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制。 基於中建立的標準內部控制-集成框架 (2013) 由特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。

在我們看來，合併後的 上述財務報表在各重要方面公平地反映了本公司截至2021年12月31日的財務狀況 and 2020, 以及ITS的結果 運營及其智能交通系統(ITS) 在截至2021年12月31日的三年中，每一年的現金流量都符合美國公認的會計原則。此外，我們認為，本公司於2021年12月31日在所有重要方面維持對財務報告的有效內部控制，其依據是內部控制-集成框架 (2013) 由COSO發佈。

意見基礎

本公司管理層對這些合併項目負責 為維持對財務報告的有效內部控制以及對財務報告內部控制有效性的評估，財務報表的內部控制已列入項目9A下管理層的財務報告內部控制年度報告。我們的責任是就公司的合併發表意見 財務報表和基於我們審計的公司財務報告的內部控制。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於合併的 財務報表沒有重大錯誤陳述，無論是由於錯誤還是欺詐，以及是否在所有重要方面保持了對財務報告的有效內部控制。

我們對合並後的 財務報表包括執行評估合併後重大錯報風險的程序 財務報表，無論是由於錯誤還是欺詐，並執行應對這些風險的程序。這些程序包括，在測試的基礎上，審查關於綜合財務報告中的金額和披露的證據。 財務報表。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估合併報告的整體列報情況。 財務報表。我們對財務報告內部控制的審計包括瞭解財務報告內部控制，評估存在重大缺陷的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性。我們的審計還包括執行我們認為在這種情況下需要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的意見提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及其侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個過程，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)與保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產交易和處置的記錄有關的政策和程序；(2)提供合理保證，保證交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(2)公司的財務報告內部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理保證，記錄交易是必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表；以及(Iii)就防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制措施可能會變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

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目錄

關鍵審計事項

以下所傳達的關鍵審計事項是合併後的當期審計所產生的事項 已向審計委員會傳達或要求傳達給審計委員會的財務報表，且(I)涉及對審計委員會具有重大意義的賬目或披露 整合 財務報表和(Ii)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的溝通不會以任何方式改變我們對合並的意見 財務報表作為一個整體，我們不會通過傳達下面的關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨的意見。

根據管理層的內部估值技術確定的對證券、貸款和未合併實體的某些投資的估值

如註釋中所述 在合併財務報表中，截至2021年12月31日，公司對公允價值證券、公允價值貸款和非合併實體的公允價值投資分別為21億美元、24億美元和2億美元。該公司為其允許選擇的那些資產選擇了公允價值選擇權，包括其對證券、貸款和對未合併實體的投資。管理層通常使用第三方估值(如果可用)。如果第三方估值不可用，管理層會使用其他估值技術，例如現金流貼現方法。管理層對公允價值的估計可能基於若干假設，包括但不限於管理層對收益率的估計、預計抵押品預付款、預計抵押品損失、預計抵押品回收、回收金額和回收時間表(視情況而定)。對於非合併實體中的某些投資，也會考慮股本市淨率假設。公允價值計量受到這些假設相互關係的影響。

我們確定與基於管理層內部估值技術確定的證券、貸款和未合併實體的某些投資的估值有關的執行程序是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是：(I)管理層在確定這些投資的公允價值時的重大判斷，這反過來又導致(Ii)審計師在執行與這些投資的估值相關的程序和評估審計證據以及與收益率、預計抵押品預付款、預計抵押品損失、預計抵押品回收、回收金額、回收時間相關的審計證據方面的高度判斷、主觀性和努力。(Iii)審計工作涉及使用具有專門技能和知識的專業人員。

處理這一問題涉及執行程序和評估審計證據，以形成我們對合並財務報表的總體意見。這些程序包括測試與管理層對證券、貸款和未合併實體的某些投資的估值有關的控制措施的有效性，包括對管理層將內部開發的公允價值與從第三方定價提供商獲得的公允價值進行比較的控制。這些程序還包括 包括制定一個獨立的公允價值估計範圍，其中包括：(1)測試管理層提供的數據的完整性和準確性；(2)將管理層對公允價值的估計與現有的獨立來源進行比較；(3)對於投資樣本，請具有專門技能和知識的專業人員參與，通過獨立制定與以下各項有關的假設，協助制定獨立的公允價值估計範圍收益、預計抵押品預付款、預計抵押品損失、預計抵押品回收、回收金額、回收時間表和股票市淨率假設(如果適用)。

/s/普華永道會計師事務所

紐約，紐約

March 1, 2022

自2007年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

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目錄

艾靈頓金融公司。

合併資產負債表

			2021年12月31日						2020年12月31日
(單位為千，份額除外)			以美元表示
資產
現金和現金等價物(1)			$	92,661					$	111,647
受限現金(1)			175						175
按公允價值計算的證券(1)(2)			2,087,360						1,514,185
按公允價值發放的貸款(1)(2)			2,415,321						1,453,480
對未合併實體的投資，按公允價值計算(1)			195,643						141,620
房地產自有(1)(2)			24,681						23,598
金融衍生品-按公允價值計算的資產			18,894						15,479
逆回購協議			123,250						38,640
應由經紀人支付的欠款			93,549						63,147
與投資相關的應收賬款(1)			122,175						49,317
其他資產(1)			3,710						2,575
總資產			$	5,177,419					$	3,413,863
負債
以公允價值賣空的證券			$	120,525					$	38,642
回購協議(1)			2,469,763						1,496,931
金融衍生品-按公允價值計算的負債			12,298						24,553
歸功於經紀人			2,233						5,059
與投資相關的應付款			39,048						4,754
其他有擔保借款(1)			96,622						51,062
其他有擔保借款，按公允價值計算(1)			984,168						754,921
高級票據，淨額			85,802						85,561
應向關聯公司支付的基礎管理費			3,115						3,178
應付給附屬公司的獎勵費用			3,246						—
應付股息			10,375						5,738
應付利息(1)			4,570						3,233
應計費用和其他負債(1)			22,098						18,659
總負債			3,853,863						2,492,291
承付款和或有事項(附註21)
權益
優先股，每股票面價值0.001美元，授權發行1億股； 已發行和已發行股票分別為940萬股和460萬股，總清算優先權分別為23.5萬美元和11.5萬美元			226,939						111,034
普通股，每股票面價值0.001美元，授權發行1億股； 已發行和已發行股票分別為57,458,169股和43,781,684股			58						44
額外實收資本			1,161,603						915,658
留存收益(累計虧損)			(97,279)						(141,521)
股東權益總額			1,291,321						885,215
非控制性權益(1)			32,235						36,357
總股本			1,323,556						921,572
負債和權益總額			$	5,177,419					$	3,413,863

(1)艾靈頓金融公司的綜合資產負債表包括其合併的可變利息實體的資產和負債。有關艾靈頓金融公司合併的可變利息實體的更多細節，請參閲附註9。

(2)包括作為抵押品質押給交易對手的資產。有關本公司借款及相關抵押品的額外詳情，請參閲附註11。

請參閲合併財務報表附註

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目錄

艾靈頓金融公司。

合併業務報表

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020						2019
(單位為千，每股除外)
淨利息收入
利息收入						$	175,505					$	173,531					$	159,901
利息支出						(44,030)						(61,665)						(78,479)
淨利息收入合計						131,475						111,866						81,422
其他收入(虧損)
證券和貸款已實現收益(虧損)，淨額						5,017						(5,960)						(12,785)
金融衍生品已實現收益(虧損)，淨額						11,502						(31,521)						(30,912)
不動產已實現收益(虧損)，淨額						1,711						15						2,327
證券和貸款未實現收益(虧損)，淨額						(30,802)						(25,783)						54,478
金融衍生品未實現收益(虧損)，淨額						10,355						989						(5,338)
房地產自有未實現收益(虧損)，淨額						(1,259)						(649)						(1,279)
其他，淨額						23,038						(2,298)						5,350
其他收入(虧損)合計						19,562						(65,207)						11,841
費用
代銷商的基本管理費(扣除費用回扣後的淨額分別為2593美元、1051美元和1967美元)(1)						13,422						11,508						7,988
對關聯公司的獎勵費用						15,658						—						116
投資相關費用：
維修費						4,422						9,139						8,632
按公允價值計算的與其他擔保借款相關的債務發行成本						5,290						3,894						3,536
其他						8,832						5,111						5,609
專業費用						5,416						5,005						4,853
補償費用						5,743						3,776						3,649
其他費用						6,658						6,405						4,354
總費用						65,441						44,838						38,737
未合併實體投資的所得税前淨收益(虧損)、費用(收益)和收益(虧損)						85,596						1,821						54,526
所得税費用(福利)						3,144						11,377						1,558
投資於未合併實體的收益(虧損)						58,104						37,933						10,209
淨收益(虧損)						140,556						28,377						63,177
非控股權益應佔淨收益(虧損)						7,093						3,369						5,244
優先股股息						8,117						7,763						1,466
普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	125,346					$	17,245					$	56,467
普通股每股淨收益(虧損)：
基本型和稀釋型						$	2.58					$	0.39					$	1.76

(1)有關管理費回扣的詳細資料，請參閲附註13。

請參閲合併財務報表附註

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目錄

艾靈頓金融公司。

合併權益變動表

									普通股												其他內容 實繳 資本												留用 收益/(累計虧損)						股東權益總額						非控股權益						總股本
			優先股						股票						面值
(單位為千，份額除外)															以美元表示
餘額，2019年1月1日			$	—					29,796,601						$	—					$	665,356											$	(101,523)					$	563,833					$	31,337					$	595,170
股份折算(1)									—						30						(30)												—						—						—						—
淨收益(虧損)																																	57,933						57,933						5,244						63,177
發行普通股所得淨收益(2)									8,855,000						9						156,319																		156,328												156,328
發行優先股所得淨收益(2)			111,034																																				111,034												111,034
非控股權益的貢獻																																													27,650						27,650
普通股分紅(3)																																	(58,499)						(58,499)						(1,325)						(59,824)
優先股息(4)																																	(1,466)						(1,466)												(1,466)
對非控股權益的分配																																													(23,063)						(23,063)
將非控股權益單位轉換為普通股									47,167						—						812																		812						(812)						—
對非控股權益的調整																					(392)																		(392)						392						—
普通股股份回購									(50,825)						—						(782)																		(782)												(782)
以股份為基礎的長期激勵計劃單位獎勵																					464																		464						11						475
餘額，2019年12月31日			$	111,034					38,647,943						$	39					$	821,747											$	(103,555)					$	829,265					$	39,434					$	868,699
淨收益(虧損)																																	25,008						25,008						3,369						28,377
發行普通股所得淨收益(2)									5,290,000						5						95,287																		95,292												95,292
為支付獎勵費用而發行的普通股									637						—						12																		12												12
非控股權益的貢獻																																													8,270						8,270
普通股分紅(3)																																	(55,211)						(55,211)						(812)						(56,023)
優先股息(4)																																	(7,763)						(7,763)												(7,763)
對非控股權益的分配																																													(12,958)						(12,958)
將非控股權益單位轉換為普通股									133,154						—						2,437																		2,437						(2,437)						—
對非控股權益的調整																					(1,480)																		(1,480)						1,480						—
普通股股份回購									(290,050)						—						(3,056)																		(3,056)												(3,056)
以股份為基礎的長期激勵計劃單位獎勵																					711																		711						11						722
平衡，2020年12月31日			$	111,034					43,781,684						$	44					$	915,658											$	(141,521)					$	885,215					$	36,357					$	921,572

請參閲合併財務報表附註

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目錄

艾靈頓金融公司。
合併權益變動表(續)
									普通股												其他內容 實繳 資本												留用 收益/(累計虧損)						股東權益總額						非控股權益						總股本
			優先股						股票						面值
平衡，2020年12月31日			$	111,034					43,781,684						$	44					$	915,658											$	(141,521)					$	885,215					$	36,357					$	921,572
淨收益(虧損)																																	133,463						133,463						7,093						140,556
發行普通股所得淨收益(2)									13,602,900						14						244,761																		244,775						—						244,775
發行優先股所得淨收益(2)			115,905																																				115,905												115,905
為支付獎勵費用而發行的普通股									65,826						—						1,241																		1,241						—						1,241
非控股權益的貢獻																																													15,998						15,998
普通股分紅(3)																																	(81,104)						(81,104)						(1,120)						(82,224)
優先股息(4)																																	(8,117)						(8,117)						—						(8,117)
對非控股權益的分配																																													(27,121)						(27,121)
將非控股權益單位轉換為普通股									7,759						—						143																		143						(143)						—
對非控股權益的調整									—						—						(1,157)																		(1,157)						1,157						—
以股份為基礎的長期激勵計劃單位獎勵																					957																		957						14						971
餘額，2021年12月31日			$	226,939					57,458,169						$	58					$	1,161,603											$	(97,279)					$	1,291,321					$	32,235					$	1,323,556

(1)有關股份轉換的進一步詳情，請參閲附註1。

(2)扣除承銷商的折扣和佣金以及發行成本後的淨額。

(3)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，股息總額為1.64, $1.26，及$1.81分別宣佈每股普通股和已發行可轉換單位。

(4)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度股息總額為2.313365, $1.265625，及$0.45938分別宣佈每股優先股。

請參閲合併財務報表附註

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目錄

艾靈頓金融公司。

合併現金流量表

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020						2019
(單位：千)						以美元表示
經營活動的現金流：
淨收益(虧損)						$	140,556					$	28,377					$	63,177
對淨收益(虧損)與經營活動提供(用於)的現金淨額進行調整：
攤銷保費和增加折扣，淨額						32,578						41,681						48,132
證券和貸款已實現(收益)虧損，淨額						(5,017)						5,960						12,785
金融衍生品已實現(收益)損失，淨額						(11,502)						31,521						30,912
不動產已實現(收益)虧損，淨額						(1,711)						(15)						(2,327)
證券和貸款未實現(收益)損失，淨額						30,802						25,783						(54,478)
金融衍生品未實現(收益)損失，淨額						(10,355)						(989)						5,338
房地產自有未實現(收益)損失，淨額						1,259						649						1,279
其他未實現(收益)損失，淨額						(15,418)						9,562						645
已實現(收益)損失其他淨外幣交易						224						173						2,392
其他未實現(收益)損失，淨外幣換算						(487)						(1,720)						(3,310)
遞延債務發行成本攤銷						263						263						263
因支付獎勵費用而發行的股票						1,241						12						—
股份制長期激勵計劃單位費用						971						722						475
與合併證券化信託相關的利息收入						(20,269)						(21,800)						(16,034)
與合併證券化信託相關的利息支出						19,366						21,020						15,136
按公允價值計算的與其他擔保借款相關的債務發行成本						2,273						1,749						1,381
(收益)對未合併實體的投資虧損						(58,104)						(37,933)						(10,209)
經營性資產和負債變動情況：
(增加)應收利息和本金減少						(63,260)						5,223						(15,449)
(增加)其他資產減少						(76)						1,077						(3,663)
增加(減少)應支付給關聯公司的基礎管理費						(63)						515						919
增加(減少)支付給關聯公司的獎勵費用						3,246						(116)						116
應付利息的增加(減少)						1,337						(3,798)						161
應計費用和其他負債增加(減少)						3,439						11,590						1,607
經營活動提供(用於)的現金淨額						$	51,293					$	119,506					$	79,248

請參閲合併財務報表附註

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目錄

艾靈頓金融公司。
合併現金流量表(續)
						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020						2019
(單位：千)						以美元表示
投資活動的現金流：
購買證券						$	(2,523,112)					$	(1,346,245)					$	(3,057,372)
購買貸款						(2,017,992)						(852,261)						(1,040,006)
自有房地產的資本改善						(2,209)						(153)						(240)
處置證券所得收益						1,485,459						1,888,099						1,838,182
處置貸款所得收益						1,064						25,414						28,878
對未合併實體投資的繳款						(24,066)						(34,624)						(42,124)
來自未合併實體投資的分配						172,838						30,644						49,758
處置自有房地產所得收益						15,611						9,889						24,059
支付證券本金所得收益						472,055						362,987						275,221
償還貸款本金的收益						381,418						443,640						304,953
賣空證券所得收益						577,461						268,294						645,553
回購賣空證券						(493,336)						(310,559)						(650,576)
金融衍生品的支付						(65,582)						(115,418)						(90,057)
金融衍生品收益						70,905						84,597						58,578
根據逆回購協議支付的款項						(19,349,228)						(7,586,769)						(7,050,581)
逆回購協議收益						19,264,823						7,622,670						7,038,216
應由經紀人支付，淨額						8,296						16,443						6,483
由於經紀人的原因，Net						331						619						(3,458)
投資活動提供(用於)的現金淨額						(2,025,264)						507,267						(1,664,533)
融資活動的現金流：
發行普通股所得淨收益(1)						245,292						95,537						156,742
發行優先股所得淨收益(1)						116,220						—						111,378
已支付的報價成本						(587)						(253)						(712)
普通股回購						—						(3,056)						(782)
支付的股息						(85,704)						(65,026)						(54,312)
非控股權益的貢獻						14,694						9,848						27,650
對非控股權益的分配						(27,121)						(11,301)						(23,063)
發行其他有擔保借款的收益						79,594						57,863						97,642
其他擔保借款的本金支付						(34,834)						(67,325)						(61,408)
回購協議下的借款						5,912,434						4,138,940						9,047,746
回購協議的償還						(4,899,984)						(5,059,445)						(7,862,227)
按公允價值發行其他有擔保借款的收益						787,529						427,959						250,666
按公允價值償還其他有擔保借款						(111,530)						(112,253)						(62,608)
應由經紀人支付，淨額						(39,216)						49						(13,676)
由於經紀人的原因，Net						(1,802)						1,035						(355)
融資活動提供(用於)的現金淨額						1,954,985						(587,428)						1,612,681
現金、現金等價物和限制性現金淨增(減)						(18,986)						39,345						27,396
期初現金、現金等價物和限制性現金						111,822						72,477						45,081
現金、現金等價物和限制性現金，期末						$	92,836					$	111,822					$	72,477

請參閲合併財務報表附註

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目錄

艾靈頓金融公司。
合併現金流量表(續)
						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020						2019
(單位：千)						以美元表示
補充披露現金流信息：
支付的利息						$	42,692					$	65,751					$	78,754
已繳所得税						2,848						543						189
應付股息						10,375						5,738						6,978
與獎勵費用支付相關而發行的股票(非現金)						1,241						12						—
基於股票的長期激勵計劃單位獎勵(非現金)						971						722						475
非控股權益(非現金)出資						—						2,340						—
分配給非控股權益(非現金)						—						(2,340)						—
抵押貸款轉至自有房地產(非現金)						14,033						3,384						22,577
從抵押貸款轉移到未合併實體的投資(非現金)						144,691						10,833						—
購買投資(非現金)						—						—						(2,975)
購買貸款(非現金)						(800)						(6,670)						—
投資本金支付收益(非現金)						472,344						193,575						119,683
處置貸款所得收益(非現金)						—						113,791						—
對非合併實體投資的繳款(非現金)						—						(17,023)						—
未合併實體投資的分配(非現金)						—						—						2,975
按公允價值(非現金)支付其他擔保借款的本金						(472,344)						(193,575)						(119,683)
按公允價值(非現金)從其他擔保借款獲得的收益						40,978						28,818						227,428
其他擔保借款的本金支付(非現金)						—						(96,480)						—
發行其他擔保借款的收益(非現金)						800						6,670						—
回購協議的償還(非現金)						(39,618)						(27,864)						(226,945)
償還優先票據(非現金)						—						—						(86,000)
發行優先票據(非現金)						—						—						86,000

(1)扣除承銷商的折扣和佣金後的淨額。

請參閲合併財務報表附註

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目錄

艾靈頓金融公司。

合併財務報表附註

2021年12月31日

1. 組織機構和投資目標

艾靈頓金融公司，前身為艾靈頓金融有限責任公司，最初成立於2007年7月9日，是特拉華州的一家有限責任公司，於2007年8月17日開始運營。2019年2月28日，艾靈頓金融有限責任公司向特拉華州州務卿(以下簡稱國務卿)提交了一份轉換證書，將特拉華州的有限責任公司轉換為特拉華州的公司(“轉換”)，並更名為艾靈頓金融公司。轉換於2019年3月1日生效，生效後，艾靈頓金融有限責任公司現有的代表有限責任公司利益的普通股(無面值)將轉換為一股已發行、已發行、已全額支付和不可評估的普通股。0.001艾靈頓金融公司的每股面值。關於轉換，艾靈頓金融公司的董事會(“董事會”)批准了艾靈頓金融公司的公司註冊證書(該證書也提交給了祕書)和章程。

艾靈頓金融運營合夥有限責任公司(“運營合夥企業”)，a99.0艾靈頓金融公司(Ellington Financial Inc.)持有%股權的合併子公司於2012年12月14日成立，是特拉華州的一家有限責任公司，並於2013年1月1日開始運營。艾靈頓金融公司的所有業務和業務活動都是通過經營合夥公司進行的。艾靈頓金融公司、經營合夥公司及其合併的子公司以下統稱為“公司”。所有公司間賬户在合併過程中被註銷。

本公司根據經修訂的1986年國內收入法(下稱“守則”)經營房地產投資信託基金或“房地產投資信託基金”，並選擇自2019年1月1日起作為一家公司納税。由於預期本公司擬於2019年課税年度(“REIT選舉”)起根據守則被選為房地產投資信託基金(“REIT選舉”)，本公司於2018年12月31日實施內部重組。作為此次重組的一部分，該公司將其某些不符合REIT資格的投資和金融衍生品轉移到應税REIT子公司或“TRSS”，並出售了其在不符合REIT資格的投資和金融衍生品方面的某些投資。

該公司投資於各種金融資產，包括住宅和商業抵押貸款、住宅抵押支持證券或“RMBS”、商業抵押支持證券或“CMBS”、消費貸款和資產支持證券或“ABS”，包括由消費貸款、抵押貸款債券或“CLO”支持的ABS、非抵押和抵押相關衍生品、對貸款發放公司的股權投資以及其他戰略投資。

艾靈頓金融管理有限公司(“經理”)是一家在美國證券交易委員會註冊的投資顧問，根據董事會批准於2018年3月13日生效的第七份修訂和重新簽署的管理協議(“管理協議”)的條款擔任公司的經理。基金經理是註冊為投資顧問和商品池運營商的投資管理公司Ellington Management Group，L.L.C.(“Ellington”)的附屬公司。根據管理協議的條款，經理執行投資戰略，為公司管理日常業務和運營，並在董事會的監督下為公司提供某些服務。

2. 重大會計政策

(A) 陳述的基礎：公司的綜合財務報表是按照美國公認會計原則或“美國公認會計原則”和S-X條例編制的。合併財務報表包括本公司、經營合夥企業、其子公司和可變利益實體(VIE)的賬目，本公司被視為這些實體的主要受益者。所有公司間餘額和交易均已註銷。按照美國公認會計原則編制合併財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響在合併財務報表日期報告的資產和負債額以及報告期內報告的收入和費用。實際結果可能與這些估計不同，這些差異可能是實質性的(特別是考慮到新型冠狀病毒病(或稱“新冠肺炎”)大流行及其相關應對措施造成的巨大波動性、定價缺乏透明度和市場混亂)。管理層認為，本公司綜合財務報表的公允陳述所需的所有重大調整均已包括在內，僅屬於正常經常性性質。

(B) 估值：本公司執行ASC 820-10，公允價值計量(“ASC 820”)與其持有的金融工具有關。ASC820為公允價值計量的披露建立了一個三級估值層次結構。估值層次是基於截至計量日期對資產或負債估值的投入的可觀測性。這三個級別的定義如下：

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目錄

•第1級-估值方法的投入是可觀察到的，並反映活躍市場中相同資產或負債的報價(未調整)。目前，該公司通常包括的金融工具類型有上市股票和交易所交易衍生品；

•第2級-第1級中包括的報價以外的估值方法的輸入可以直接或間接觀察到資產或負債。目前，該公司通常包括的金融工具類型包括RMBS，其本金和利息支付由美國政府機構或美國政府發起的實體擔保，或“機構RMBS”、美國國債和主權債務、某些非機構RMBS、CMBS、CLO、公司債務，以及交易活躍的衍生品，如利率掉期、外幣遠期和其他場外衍生品；以及

•第3級-估值方法的投入是不可觀察的，對公允價值計量具有重要意義。該公司通常包括在這一類別中的金融工具類型包括特定的RMBS、CMBS、CLO、ABS、信用違約掉期(CDS)，即個人ABS上的信用違約掉期(CDS)，以及不良公司債務的總回報掉期，每種情況下價格透明度都較低。這一類別還包括住宅和商業抵押貸款、消費貸款以及私人公司債務和股權投資。

對於某些金融工具，管理層用來計量公允價值的各種投入可能屬於公允價值層次的不同層次。對於每一種此類金融工具，確定公允價值層次中的哪一類是合適的是基於對公允價值計量重要的最低投入水平。ASC 820對管理層用來計量公允價值的各種輸入進行優先排序，最高優先考慮可觀察到並反映活躍市場中相同資產或負債的報價(未調整)的輸入(第1級)，最低優先考慮不可觀察且對公允價值計量有重要意義的輸入(第3級)。評估特定投入對整個公允價值計量的重要性需要判斷，並考慮該金融工具特有的因素。本公司可能使用與市場和收益法一致的估值方法來計量其金融工具的公允價值。市場法使用第三方估值和從涉及相同或類似金融工具的市場交易中獲得的信息。收益法使用對一種工具未來經濟效益的預測來確定其公允價值，例如在貼現現金流量法中。用於評估金融工具的投入或方法不一定表明與投資這些金融工具相關的風險。每期期末都會重新評估每種金融工具的水平。公允價值層級之間的轉移假設發生在報告期末。

彙總評估技術

對於在“活躍市場”交易的金融工具，公允價值的最佳衡量標準是報價市場價格。然而，該公司的許多金融工具並不是在活躍的市場上交易的。因此，管理層通常在可用的情況下使用第三方估值。如果第三方估值不可用，管理層會使用其他估值技術，例如貼現現金流方法。以下是就各類金融工具而言，管理層在釐定該等類別本公司金融工具公允價值時所採用的估值方法的概要説明。管理層利用該等方法向每項該等金融工具分配公允價值(於估值日期進行有序交易時，出售資產或支付轉移負債所收取的估計價格，視情況而定)。

對於抵押貸款支持證券(MBS)、即將公佈的遠期結算抵押貸款支持證券(TBA)、CLO以及公司債務和股權，管理層尋求獲得至少一個第三方估值，並經常在可用時獲得多個估值。管理層已經能夠獲得這些工具中絕大多數的第三方估值，並預計未來將繼續徵集第三方估值。管理層通常按照收到的第三方估值和未被拒絕的第三方估值的平均值對每種金融工具進行估值，如下所述。第三方估值不具約束力，管理層可以調整其收到的估值(例如，向下調整零星批次的估值)，當管理層根據其驗證標準確定估值不合理或錯誤時，管理層可以質疑或拒絕估值。此外，根據其驗證標準，管理層可確定就某一特定金融工具收到的第三方估值的平均值不會導致管理層認為該工具的公允價值，在這種情況下，管理層可用其本身的善意估值來推翻這一平均值。驗證標準可能會考慮管理層自己模型的輸出、最近在相同或類似工具上的交易活動，以及從第三方收到的估值。使用專有模型需要大量的判斷和各種假設的應用，包括但不限於關於未來提前還款額和違約率的假設。鑑於其相對較高的價格透明度，代理RMBS傳遞通常被歸類為2級。非代理RMBS、CMBS、僅代理利息和僅反向利息RMBS、CLO, 根據對現有市場數據和/或第三方估值的分析，公司債券通常被歸類為2級或3級。該公司對不良公司債務的投資可以是貸款形式，也可以是貸款總回報掉期。這些投資以及相關的非上市股權投資通常被指定為3級資產。總計的估值

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目錄

回報互換通常基於從第三方定價服務獲得的標的貸款的價格。私募股權投資一般被歸類為第三級。此外，管理層至少每年審查第三方估值提供商使用的方法，以確定這些提供商是否利用可觀察到的市場數據來確定他們提供的估值。

對於住宅和商業抵押貸款，以及消費者貸款，管理層通過考慮外部定價數據(包括第三方估值)和內部定價模型來確定公允價值。管理層已經獲得了這些投資中的大部分的第三方估值，預計未來將繼續徵集第三方估值。在確定不良抵押貸款的公允價值時，管理層評估第三方估值(如果適用)以及管理層對標的房地產價值的估計，使用的信息包括一般經濟數據、經紀人價格意見或“BPO”、最近的銷售、物業評估和投標。在確定履行抵押貸款和消費貸款的公允價值時，管理層根據市場假設評估第三方估值(如適用)以及貸款的貼現現金流。現金流假設通常包括預計的違約率和預付款率以及損失嚴重性，並可能包括基於評估和BPO的調整。抵押貸款和消費貸款被歸類為3級。

該公司已將某些抵押貸款證券化，這些貸款根據消費者金融保護局(Consumer Financial Protection Bureau)的規定，不被視為“合格抵押貸款”或“合格抵押貸款”(QM)，或“非合格抵押貸款”(Non-QM Loans)。該公司的證券化非QM貸款作為抵押融資實體(CFE)的一部分持有。CFE是持有金融資產、在這些資產中發行實益權益、擁有不超過名義股本的VIE，發行的實益權益僅對CFE的相關資產具有合同追索權。ASC 810，整固根據美國會計準則(“ASC 810”)，本公司可選擇使用CFE的金融資產公允價值及金融負債的公允價值中較易察覺的兩者來計量CFE的金融資產及金融負債。本公司已選擇公允價值期權或“FVO”對其合併證券化信託發行的債務進行初始和後續確認，並已確定每個合併證券化信託符合CFE的定義；見附註10“證券化交易—住房抵押貸款證券化“就本公司的證券化信託作進一步討論。本公司已確定其每家CFE的金融負債的公允價值計量的投入比金融資產的公允價值更具可觀測性，因此，已使用每個CFE的金融負債的公允價值來計量每個CFE的金融資產的公允價值。每個CFE發行的債務的公允價值通常使用外部定價數據(包括第三方估值)和內部定價模型進行估值。證券化的非QM貸款是CFE的資產，按公允價值計入公司綜合資產負債表上的貸款。CFE發行的債務按公允價值計入本公司綜合資產負債表中的其他擔保借款。其他有擔保借款的公允價值變動產生的未實現收益(虧損)按公允價值計入公司綜合經營報表中的其他淨額。證券化的非QM貸款和公司CFE發行的債務均被歸類為3級。

對於價格透明度較高的金融衍生品，如資產支持指數的CDS、公司指數的CDS、上述某些期權以及公開交易的股票或指數的總回報掉期，使用市場標準定價來源來獲得估值；這些金融衍生品通常被歸類為2級。利率掉期、掉期和外幣遠期通常基於內部模型進行估值，這些內部模型使用可觀察到的市場數據，包括適用的利率和截至測量日期的有效外幣利率；然後通常對模型生成的估值進行比較。這些金融衍生品通常也被歸類為2級。價格透明度較低的金融衍生品，如單個ABS上的CDS，通常基於內部模型進行估值，並被歸類為3級。對於單個ABS上的CDS，估值過程通常從對標的ABS價值的估計開始。在評估其金融衍生工具時，本公司亦會考慮本公司及其交易對手的信譽，以及每份金融衍生工具協議所載的抵押品條款。

對私人經營實體(如貸款發起人)的投資根據現有指標進行估值，如相關市場倍數和可比公司估值、包括實際和預期結果在內的公司特定財務數據，以及獨立的第三方估值。這些投資被歸類為3級。

本公司的回購和逆回購協議按成本計價，接近公允價值。回購和逆回購協議根據抵押品的充足性及其短期性質被歸類為2級。

本公司的估值過程，包括驗證標準的應用，由經理的估值委員會(“估值委員會”)指導，並由本公司的審計委員會監督。估值委員會包括經理內部各部門的高級管理人員，每個季度，估值委員會都會審查和批准公司金融工具的估值。評估過程還包括由

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目錄

公司的第三方管理員。本次審查的目標是根據公司的文件化程序複製公司估值過程的各個方面。

由於估值的固有不確定性，公司金融工具的估計公允價值可能與金融工具存在現成市場時使用的價值存在重大差異，這種差異可能對公司的綜合財務報表產生重大影響。

(C) 證券會計：證券投資的買入和賣出一般在交易日入賬，已實現和未實現的損益根據已確定的成本計算。對證券的投資根據ASC 320記錄，投資-債務和股權證券 ("ASC 320") or ASC 325-40, 證券化金融資產中的實益權益(“ASC 325-40”)。該公司通常將其證券歸類為可供出售的證券。本公司已選擇根據ASC 825選舉FVO，金融工具(“ASC 825”)，用於其證券投資。選擇FVO使公司能夠在綜合經營報表中記錄公允價值變化，作為證券和貸款未實現收益(虧損)的組成部分，淨額，管理層認為，這更恰當地反映了特定報告期的經營結果，因為所有投資活動都將以類似的方式記錄。

該公司在證券方面的許多投資，如MBS和CLO，都是由被視為VIE的實體發行的。就大部分該等投資而言，本公司已確定其並非該等VIE的主要受益人，因此並未合併該等VIE。公司在這些未合併的VIE中的最大虧損風險一般限於公司在VIE中投資的公允價值。

本公司評估其僅限利息證券的投資，以確定它們是否符合ASC 815衍生工具和套期保值(“ASC 815”)分類為金融衍生工具的要求。至於只限利息的證券(如持有人只有權獲得就某些按揭證券相關的按揭支付的部分利息)，以及只限反息的證券(票面利率與其基準利率成反比的證券，例如倫敦銀行同業拆息)，本公司已認定該等投資不符合作為金融衍生工具處理的要求，並被分類為證券。

本公司執行ASU 2016-13的原則，金融工具--信貸損失(“ASU 2016-13”)，並根據ASC 326-30至少按季度評估其證券投資的成本基礎。金融工具-信用損失：可供出售的債務證券(“ASC 326-30”)。當證券的公允價值在資產負債表日低於其攤餘成本基礎時，該證券的成本基礎被視為減值。公司必須評估受損證券的公允價值下降，並確定這種下降是由信用損失還是非信用相關因素造成的。在評估是否存在信用損失時，本公司將受損證券的估計未來現金流的現值與該證券的攤餘成本基礎進行比較。估計的未來現金流反映了“市場參與者”將使用的現金流，通常包括與利率波動、提前還款速度、違約率、抵押品表現、預計信貸損失的時間和金額相關的假設，以及對當前市場發展和事件的觀察。現金流的貼現利率等於用於附生利息收入的當期收益率。如果預計未來現金流量的現值低於證券的攤銷成本基礎，則存在預期的信貸損失，並計入綜合經營報表上證券和貸款的未實現收益(虧損)淨額。如果在財務報告日期確定證券的全部或部分成本基礎不能收回，那麼公司將在證券成本基礎調整的範圍內確認已實現的損失。對證券攤銷成本基礎的這種調整反映在綜合經營報表上證券和貸款的已實現淨收益(虧損)淨額中。

(D) 貸款會計：公司的貸款組合主要包括住宅抵押貸款、商業抵押貸款和消費貸款。本公司的貸款按ASC 310-10入賬。應收賬款，當公司有意圖和能力在可預見的未來持有此類貸款或到期/償還時，這些貸款被歸類為持有以供投資。當公司有意出售貸款時，這類貸款將被歸類為持有待售貸款。持有待售抵押貸款按ASC 948-310入賬，金融服務--抵押銀行業務。公司可以根據購買時的共同風險特徵將其貸款聚合到池中。該公司已選擇根據ASC 825為其貸款組合選擇FVO。貸款在綜合資產負債表上按公允價值記錄，公允價值變動作為證券和貸款未實現收益(淨額)的一部分記錄在綜合經營報表的收益中。該公司從其發起和持有用於投資的某些貸款(通常是商業抵押貸款)的手續費中獲得收入，包括髮起費和退出費。這類手續費收入在賺取並計入綜合經營報表上的其他淨額時入賬。一旦公司出售貸款的意圖發生變化，就會發生持有以供投資和持有以供出售之間的轉移。

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目錄

就住宅及商業按揭貸款而言，本公司一般會累算利息支付。如果貸款拖欠90天或更長時間，這類貸款通常會轉移到非應計狀態。本公司不應計其消費貸款的利息支付；利息支付在收到時記錄。一旦消費貸款逾期超過120天，本公司通常會註銷此類貸款。本公司評估其已註銷貸款，並確定此類貸款的可收回性(如果有的話)。

本公司評估其每項貸款投資的利息和本金的可收回性，以及貸款的成本基礎是否減值。如果根據目前的信息和市場發展，公司很可能無法按照現有的合同條款收回所有到期金額，貸款的成本基礎就會減值。當一筆貸款的成本基礎減值時，本公司不會記錄貸款損失準備金，因為它在所有貸款投資中選擇了FVO。

根據本公司應用ASU 2016-13年的原則，本公司在評估是否存在信貸損失時，將減值貸款預計收取的金額的現值與該貸款的攤銷成本基礎進行比較。如果預計從減值貸款收取的金額的現值低於該貸款的攤餘成本基礎，則存在預期的信貸損失，並計入綜合經營報表上的證券和貸款未實現收益(虧損)淨額。如果在財務報告日期確定一筆貸款的全部或部分成本基礎不能收回，那麼公司將在貸款成本基礎調整的範圍內確認已實現的虧損。對貸款攤銷成本基礎的這種調整反映在綜合經營報表上證券和貸款的已實現收益(虧損)淨額中。

(E) 利息收入：該公司攤銷其債務證券的溢價和折扣。固定收益投資的票面利息收入一般根據未償還本金餘額或名義價值和當前票面利率應計。

對於在購買時被認為具有高信用質量的債務證券(通常是代理RMBS，不包括僅限利息的證券)，溢價和折扣使用有效利息方法攤銷/增加到此類證券有效期內的利息收入中。對於現金流隨預付款而變化的這類證券，追溯到購買時的有效收益率將根據實際預付款和預計預付款活動的變化定期重新計算，並對攤銷進行追趕調整，即“追趕溢價攤銷調整”，以反映有效收益率變化的累積影響。

對於在購買時被認為信用質量不高的債務證券(通常是非機構RMBS、CMBS、ABS、CLO和純利息證券)，利息收入根據有效利息方法確認。為了估計未來的預期現金流，管理層使用的假設包括但不限於對未來提前還款額、違約率和損失嚴重程度的假設(每種假設都可能包含各種宏觀經濟假設，如未來房價、GDP增長率和失業率)。這些假設至少每季度重新評估一次。預計現金流的變化可能導致基於最新的預期未來現金流的此類證券確認的收益/利息收入的預期變化。

對於每筆預期將全額支付利息和本金而購買的貸款，公司通常使用有效利息方法在貸款期限內攤銷或增加任何溢價或折扣。然而，根據目前的信息和市場發展，公司重新評估利息和本金的可收集性，通常將貸款指定為非應計狀態，當任何付款成為90或逾期更多天，或管理層認為本公司可能無法全數收取利息或本金。一旦貸款被指定為非權責發生制狀態，只要本金仍有望全額收回，利息支付只有在收到時才被記錄為利息收入(即，根據現金收付制)；利息收入的應計只有在貸款合同流動且證明恢復履約時才會恢復。然而，如果預計本金不能全額收回，則使用成本回收法(即不確認利息收入，所有收到的付款--無論是合同利息還是本金--都計入成本)。

在收購之日，該公司的某些債務證券和貸款自成立以來已經或預計將經歷信用質量的極大惡化。根據本公司對ASU 2016-13年度原則的應用，如果在收購某一特定資產之日，本公司預計合同現金流與預期現金流之間存在重大差異，則會為信貸損失建立一個初步估計，作為對該資產收購成本的向上調整，以便使用有效收益率法計算利息收入。

在估計該公司債務證券的未來現金流時，有許多假設受到重大不確定性和意外情況的影響，其中包括與提前還款率、違約率、貸款損失嚴重程度和貸款回購有關的假設。這些估計需要大量的判斷。

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(F) 對未合併實體的投資：本公司已經並可能在未來對各種實體(如貸款發起人)進行非控制性股權投資。這類投資通常以優先和/或普通股權益或會員權益的形式進行。在某些情況下，公司可以對實體施加重大影響(例如，通過在實體的董事會中有代表)，但不符合ASC 810項下的合併要求；在這種情況下，公司被要求根據ASC 323-10對此類股權投資進行會計處理。投資-權益法和合資企業(“ASC 323-10”)。本公司已選擇根據ASC 825為其在非合併實體的投資選擇FVO，管理層認為，這更恰當地反映了特定報告期的經營結果，因為所有投資活動都將以類似的方式記錄。本公司在未合併實體的投資的公允價值期間變動記錄在綜合營業利潤(虧損)表中，這些收益(虧損)來自對未合併實體的投資。

(G) 房地產自有“REO”：當本公司因喪失抵押品贖回權或類似訴訟而獲得不動產所有權時，本公司將根據ASU 2014-04取消對相關抵押貸款的確認。喪失抵押品贖回權後住宅房地產抵押消費抵押貸款的重新分類(“亞利桑那州立大學2014-04年度”)。根據ASU 2014-04的規定，本公司於止贖完成後取得物業的合法業權，或借款人透過代替止贖的契據或類似的法律協議將物業的全部權益轉讓予本公司時，即被視為已收到抵押按揭貸款的房地產實物管有權。該公司在REO中的初始成本基礎等於與喪失抵押品贖回權的抵押貸款相關的房地產的公允價值減去預期的銷售成本。REO估值以成本和公允價值中的較低者反映。這類REO的公允價值通常基於管理層的估計，這些估計通常使用包括一般經濟數據、BPO、最近銷售、物業評估和出價在內的信息，並考慮到出售物業的預期成本。在非經常性基礎上按公允價值記錄的REO被歸類為3級。

(H) 賣空證券：該公司可能購買或賣空美國國債和主權債務，以減輕利率和/或匯率變化對其投資組合業績的潛在影響。當公司賣空證券時，它通常通過從相同或不同的交易對手那裏借入或購買賣空的證券來履行其證券交割結算義務。在從交易對手處借入賣空證券時，公司通常被要求向交易對手交付現金或證券，作為公司歸還借入證券的義務的抵押品。該公司已選擇根據ASC 825為其賣空的證券選擇FVO。選擇FVO使公司能夠在綜合經營報表中記錄公允價值的變化，管理層認為，綜合經營報表更恰當地反映了特定報告期的經營結果，因為所有證券活動都將以類似的方式記錄。因此，賣空的證券在綜合資產負債表上按公允價值記錄，公允價值的期間變動作為證券和貸款未實現收益(虧損)的一部分，在綜合經營報表的當期收益中記入淨額。如果市場價格低於或高於最初的銷售價格，賣空終止時將確認已實現的損益。此類已實現損益記入公司的綜合經營報表中證券和貸款的已實現損益(淨額)。

(I) 金融衍生品：本公司根據其投資指導方針訂立各種類型的金融衍生品，其中包括與保持REIT資格相關的限制。該公司的金融衍生品主要受雙邊主貿易協議的約束，或根據2010年“多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案”或“多德-弗蘭克法案”進行清算。在進行衍生交易時，公司可能被要求交付或接受現金或證券作為抵押品。此外，衍生品交易價值的變化可能需要公司或交易對手張貼或接收額外的抵押品。就結算衍生工具而言，結算所成為本公司的交易對手，而期貨佣金商人則在本公司與結算所之間就相關交易的所有方面擔當中間人的角色，包括寄送及收取所需抵押品。本公司收到的現金抵押品計入綜合資產負債表中欠經紀商的現金抵押品中。相反，本公司的現金抵押品計入綜合資產負債表中經紀公司到期的現金抵押品中。該公司主要使用的衍生工具類型有掉期、TBA、期貨、期權和遠期。

掉期：公司可以進行各種類型的掉期交易，包括利率掉期、信用違約掉期和總回報掉期。與該公司的利率掉期活動相關的主要風險是利率風險。與該公司的信用違約掉期和總回報掉期相關的主要風險是信用風險。

本公司在追求其投資目標的正常過程中面臨利率風險。主要是為了幫助降低利率風險，本公司簽訂了利率掉期協議。利率互換是一種合同協議，根據該協議，一方為名義本金支付浮動利率，並在固定期限內獲得相同名義本金的固定利率支付，反之亦然。利率互換的價值隨着利率的變動而變化。該公司還簽訂利率互換協議，根據該協議，公司支付一種浮動利率，並獲得不同的浮動利率，或稱“基差掉期”。

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目錄

本公司訂立信用違約互換協議。信用違約互換(CDS)是一種合同，根據該合同，一方同意賠償另一方與“參考資產”(通常是債券、貸款或一籃子債券或貸款)的“參考金額”或名義價值有關的“信用事件”所造成的財務損失。信用事件的定義可能因合同而異。當參考資產(或基礎資產，在參考資產是指數或籃子的情況下)未能按計劃向其持有人支付本金或利息時，(Ii)關於參考抵押貸款/資產支持證券和指數的信用違約互換，當參考資產(或在參考資產是指數或籃子的情況下，參考資產)被降級到某一評級水平以下時，可能發生信用事件，或者(Iii)關於參考公司實體和指數的信用違約互換，當參考資產(在參考資產是指數或籃子的情況下，則是基礎資產)被降級到特定評級水平以下時，信用事件可能發生，或者(Iii)關於參考公司實體和指數的信用違約互換在作為索引的參考資產的情況下)。該公司通常承保(賣出)對標的參考資產採取“多頭”頭寸，或購買(買入)保護對標的參考資產採取“做空”頭寸或對衝對其他投資持股的風險。

本公司訂立總回報掉期，以便對標的參考資產採取“多頭”或“空頭”頭寸。本公司受標的參考資產的市場價格波動影響。總回報掉期包括承諾支付利息，以換取基於名義價值的與市場掛鈎的回報。若交易所涉及的公司債務、證券、證券組合或指數的總回報超過或低於抵銷利息責任，本公司將收取交易對手的付款或向交易對手付款。

掉期的價值隨着利率、信用質量或參考證券總回報的變化而變化。在掉期合同期限內，價值變動在綜合經營報表上確認為未實現損益。當合同終止時，公司實現的收益或損失相當於結束交易的收益(或成本)與公司在合同中的基礎(如果有)之間的差額。掉期協議要求的定期付款或收入在應計時記為未實現損益，在收到或支付時記為已實現損益。本公司因開立掉期合約而支付及/或收取的預付款項於綜合資產負債表中記為資產及/或負債，並於終止日記為已實現損益。

TBA證券：公司在遠期結算TBA市場進行交易。TBA頭寸是指在商定的未來交割日期以預定價格、面值、發行人、息票和到期日買入(“多頭”)或出售(“空頭”)代理RMBS的遠期合約。對於每個TBA合約和交割月份，所有市場參與者的統一結算日期由證券業和金融市場協會確定。在交易進行時，將在結算日交付到合同中的具體機構RMBS尚不清楚。本公司通常不接受TBA的交付，而是與其交易對手進行抵銷交易，並結算相關的應收和應付餘額。該公司使用TBA來降低利率風險，通常是通過建立空頭頭寸。本公司投資TBA也是為了獲得代理RMBS的額外風險敞口，或出於投機目的，包括持有多頭頭寸。

TBA由本公司作為金融衍生品入賬。遠期合同價格與截至報告日期的TBA頭寸市值之間的差額包括在綜合經營報表上金融衍生產品的未實現收益(淨額)中。

期貨合約：期貨合約是在未來某一天以固定價格買賣資產的交易所交易協議。該公司簽訂歐洲美元和/或美國國債期貨合約，以對衝其利率風險。公司還可以簽訂各種其他期貨合約，包括股票指數期貨和外幣期貨。初始保證金存款是在簽訂期貨合約時支付的，通常可以是現金或證券的形式。在期貨合約開放期間，合約價值的變動通過按市值計價確認為未實現損益，以反映合約的當前市場價值。變動保證金付款是定期支付或收到的，取決於是否發生了未實現的虧損或收益。當合同結束時，公司在合同中記錄相當於完成交易的收益與公司基礎之間的差額的已實現損益。

選項：公司可以購買或簽訂看跌期權或看漲期權合同，或進行掉期交易。該公司簽訂期權合同通常是為了幫助降低整體市場、信貸或利率風險，具體取決於期權合同的類型。不過，本公司亦不時訂立期權合約作投機用途。當公司購買期權合同時，期權資產最初記錄的金額等於支付的溢價(如果有的話)，隨後按市值計價。購買期權合約到期而未行使的溢價在到期日確認為已實現虧損。如果行使期權合同，支付的溢價將從出售收益中減去或添加到購買成本中，以確定公司是否在相關交易中實現了收益或虧損。當公司簽訂期權合同時，期權負債最初記錄的金額等於收到的保費(如果有的話)，隨後按市價計價。未行使而到期的期權合約收到的溢價在到期日確認為已實現收益。如果行使期權合同，收到的溢價為

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目錄

從購買成本中減去或與出售收益相加，以確定公司是否在相關投資交易中實現了收益或虧損。當公司進行收盤交易時，公司將根據收盤交易的金額高於或低於支付或收到的保費而實現收益或虧損。該公司還可能簽訂包含遠期結算溢價的期權合同。在這種情況下，不會預先兑換任何錢。相反，約定的溢價在期權到期時由買方支付，無論期權是否被行使。

遠期貨幣合約：遠期貨幣合同是雙方在特定的未來日期和匯率進行交割和結算，買賣一定數量的貨幣的協議。在遠期貨幣合約未平倉期間，合約價值的變動確認為未實現損益。合同結算時，公司在合同中計入相當於成交收益與公司基礎之間差額的已實現損益。

金融衍生品資產計入金融衍生品--綜合資產負債表上按公允價值計算的資產。金融衍生工具負債按公允價值計入綜合資產負債表上的金融衍生工具負債。該公司已選擇根據ASC 825為其金融衍生品選擇FVO。選擇FVO使公司能夠在綜合經營報表中記錄公允價值的變化，管理層認為，綜合經營報表更恰當地反映了特定報告期的經營結果，因為所有證券活動都將以類似的方式記錄。金融衍生工具未實現損益的變動包括在綜合經營報表上的金融衍生工具未實現收益(虧損)淨額中。金融衍生品的已實現損益包括在合併經營報表上的金融衍生品已實現損益(淨額)中。

(J) 現金和現金等價物：現金和現金等價物包括收購日原始到期日為三個月或以下的現金和短期投資。現金和現金等價物通常包括隔夜賬户中計息的金額和貨幣市場基金中的金額，這些餘額通常超過保險限額。該公司將現金存放在它認為信譽良好的機構。限制性現金是指公司只能用於特定目的的現金。有關受限現金餘額的進一步討論，請參見附註18。

(K) 回購協議：本公司與第三方經紀自營商簽訂回購協議，根據協議以商定的價格和日期回購證券。本公司將回購協議記為抵押借款，初始銷售價格代表借款金額，未來回購價格由借款金額加回購協議隱含利率的利息組成，回購協議期限內借款金額為利息。回購協議的利率是基於協議簽訂時的競爭性利率(如果是浮動利率的協議，則為競爭性市場利差)。當本公司簽訂回購協議時，貸款人設立並維持一個賬户，其中包含價值不低於回購協議回購價格(包括應計利息)的現金和/或證券。回購協議是按照其合同金額進行的，由於債務性質是短期的，因此合同金額與公允價值大致相同。

(L) 逆回購協議: 該公司簽訂逆回購協議交易，根據協議購買證券，以商定的價格和日期轉售。一般來説，根據逆回購協議收到的證券將交付給賣空交易的交易對手。逆回購協議的利率是基於協議簽訂時的競爭性利率(如果是浮動利率的協議，則為競爭性市場利差)。根據逆回購協議持有的資產在綜合資產負債表中反映為資產。逆回購協議按合同金額列賬，由於其短期性質，這一金額接近公允價值。

與同一交易對手進行的回購和逆回購協議如果滿足ASC210-20的要求，可以按淨額上報。資產負債表抵消。本公司的綜合財務報表中沒有按淨額報告的回購和逆回購協議。

(M) 金融資產的轉讓：本公司進行交易，將金融資產轉讓給第三方。在該等金融資產轉讓後，本公司有時會保留或收購相關資產的權益。本公司依據美國會計準則860-10對轉讓資產進行評估。金融資產的轉讓或“ASC 860-10”，它要求確定轉讓人是否已交出對轉讓的金融資產的控制權。這一決定必須考慮轉讓人對轉讓的金融資產的持續參與，包括與轉讓同時或在考慮轉讓時作出的所有安排或協議，即使這些安排或協議不是在轉讓時訂立的。當金融資產的轉讓不符合出售的條件時，ASC 860-10要求將轉讓作為擔保借款並質押抵押品。ASC 860-10是一項標準，要求公司在確定一項交易應記錄為“出售”還是“融資”時作出重大判斷。

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(N) 可變利息實體：VIE是指以下實體：(I)股權投資者不具備控股財務權益的特徵，或(Ii)沒有足夠的股權允許實體在沒有其他各方額外從屬財務支持的情況下為其活動融資。被視為VIE主要受益人的實體需要合併VIE。本公司根據ASC 810評估其在VIE的所有權益以進行合併。主要受益人通常是同時擁有(I)有權指導VIE的活動並對其經濟表現產生最重大影響的一方，以及(Ii)承擔損失的義務和從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益的權利的一方。

當本公司在已確定為VIE的實體中擁有權益時，本公司將評估該實體是否被視為VIE的主要受益人。該公司只會合併它認為是主要受益者的VIE。為了評估本公司是否有權指導VIE的活動，從而對VIE的經濟表現產生最重大的影響，本公司考慮了所有事實和情況，包括它在建立VIE中的作用及其持續的權利和責任。這項評估包括：(I)確定對VIE經濟表現影響最大的活動；(Ii)確定哪一方(如果有的話)擁有對這些活動的控制權。為評估本公司是否有義務吸收VIE的虧損或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益，本公司考慮了其所有經濟利益，包括債務和/或股權投資，以及VIE中被視為可變利益的其他安排。這些評估以確定本公司是否為主要受益人，需要作出重大判斷。在本公司及其關聯方擁有VIE權益的情況下，本公司會考慮關聯方集團中是否有一方符合被視為主要受益人的標準。如果關聯方小組中的一方符合這些標準，則該報告實體將被視為VIE的主要受益者，不需要進一步分析。如果關聯方集團內沒有一方單獨符合被認為是主要受益人的標準，但關聯方集團作為一個整體符合這樣的標準，則關聯方集團內的主要受益人的確定需要重大判斷。公司執行分析, 其基於定性和定量因素，例如VIE與關聯方小組的每個成員的關係，以及VIE的活動對這些成員的重要性，目的是確定哪一方與VIE最密切相關。

本公司持續重新評估(I)先前評估的任何實體是否已根據某些事件成為VIE，因此須接受評估以確定合併是否適當，以及(Ii)本公司參與VIE的事實和環境的變化是否導致其關於VIE的合併結論發生變化。有關公司合併VIE的更多信息，請參見附註9和附註13。

本公司的最高風險金額一般限於本公司對VIE的投資。本公司一般無須在合約上向職業安全工程師提供任何形式的財務支援，亦沒有向職業安全工程師提供任何形式的財務支援。

該公司在某些被視為VIE的證券化信託中持有實益權益。這些證券化信託的受益利益由信託發行的證書代表。證券化信託的結構是傳遞實體，它們接收基礎抵押品的本金和利息支付，並將這些支付分配給證書持有者，其中包括第三方投資者和本公司。本公司持有的證書通常包括部分或全部最附屬的部分。信託持有的資產受到限制，只能用於履行相關信託的義務。在某些情況下，證券化信託的設計和結構使公司有效地保持對資產以及對信託經濟表現影響最大的活動的控制。在這種情況下，公司被確定為主要受益人，公司合併信託，並在合併中消除所有公司間交易。如果公司沒有有效地保持對相關信託資產的控制，或沒有權力指導對相關信託的經濟表現產生最重大影響的活動，則不會鞏固該信託。關於公司證券化信託的進一步討論見附註10。

(O) 發售成本/承銷商折扣: 募集資金完成後，發行成本和承銷商折扣通常從股東權益中扣除。發行成本通常包括法律、會計和其他與融資成本相關的費用。

(P) 發債成本：與公司選擇FVO的債務相關的債務發行成本在債務發行時支出，幷包括在投資相關費用中-綜合經營報表上的其他。與發行本公司沒有選擇FVO的債務相關的成本將在債務有效期內遞延和攤銷，這與實際利率法大致相同，幷包括在綜合經營報表的利息支出中。遞延債務發行成本在綜合資產負債表中列示為直接從相關債務負債中扣除，除非該等遞延債務發行成本與預期可帶來未來利益的借款安排相關，例如使本公司有能力在債務的合同期限內獲得額外借款，在這種情況下，該等遞延債務發行成本計入

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合併資產負債表。債務發行成本包括法律和會計費用、買方或承銷商的折扣，以及與發行相關債務成本相關的其他費用。

(Q) 費用：費用在合併業務表上確認為已發生。

(R) 投資相關費用：與投資有關的費用包括與特定金融工具直接相關的費用。此類支出一般包括賣空普通股的紅利支出、抵押貸款和消費貸款的服務費以及公司和第三方託管預付款，以及與公司金融工具直接相關的各種其他支出和費用。本公司已選擇FVO作為其投資項目，因此，所有與投資有關的開支均在已發生時列支，並計入綜合經營報表的投資相關開支。

(S) 與投資相關的應收賬款：公司綜合資產負債表上與投資相關的應收賬款包括出售證券的應收賬款以及證券和貸款的應收利息和本金。

(T) 長期激勵計劃單位：經營合夥企業的長期激勵計劃單位(“OP LTIP單位”)已發放給某些專門或部分致力於本公司的艾靈頓人員、本公司某些董事以及經理。與發行給專職或部分專職人員或公司董事的OP LTIP單位相關的成本，在授予日以公司在紐約證券交易所的收盤價為基礎計算，並根據ASC 718-10在歸屬期間攤銷。薪酬-股票薪酬。OP LTIP單位的歸屬期通常為一年來自非執行董事的發行，通常是一年至兩年從發放專職或部分專職人員開始。

(U) 非控制性權益：非控股權益包括由可轉換為本公司普通股的單位代表的經營合夥企業中的權益(“可轉換非控股權益”)。可換股非控股權益包括Op LTIP單位及並非由本公司持有的經營合夥企業的普通單位(“Op單位”)(統稱為“可換股非控股權益單位”)。非控股權益還包括合資夥伴在我們某些合併子公司中的權益。合資夥伴的權益不能轉換為公司普通股。本公司調整可換股非控股權益，以使其賬面值與其在已發行經營合夥單位(包括本公司持有的營運單位及可換股非控股權益)中所佔份額保持一致。任何此類調整都反映在對非控股權益的調整中，並反映在合併權益變動表中。關於非控股權益的進一步討論見附註15。

(V) 分紅：普通股和可轉換非控股權益單位股票的應付股息在申報日入賬。

(W) 回購股份：公司在發行後回購的普通股在結算時立即註銷，並減少已發行和已發行普通股的總數。這類回購的成本從公司綜合資產負債表上的額外實收資本中扣除。

(X) 每股收益(EPS)：基本每股收益採用兩類法計算，扣除參與證券的可轉換非控股權益的影響後的淨收益(虧損)除以計算出的包括可轉換非控股權益在內的普通股已發行加權平均股數。由於該公司的可轉換非控股權益是參與證券，因此它們包括在基本每股收益和稀釋每股收益的計算中。

(Y) 外幣：本公司的本位幣為美元。以外幣計價的資產和負債在下列日期按當前匯率重新計量為美元：(I)資產、負債和未實現損益-在估值日期；(Ii)收入、費用和已實現損益-在應計/交易日期。本公司將投資和金融衍生品外幣匯率變動引起的已實現和未實現損益(虧損)部分與所持投資和金融衍生品公允價值變動引起的波動隔離開來。已實現的變化和因外幣造成的未實現收益(虧損)的變化包括在合併經營報表的其他淨額中。

該公司的報告貨幣是美元。如果該公司在功能貨幣不是美元的未合併實體中有投資，則公允價值將使用估值日的當前匯率換算成美元。與本公司對未合併實體的投資相關的累計換算調整(如有)計入累計其他全面收益(虧損)，這是合併股東權益的一個組成部分。

(Z) 所得税：本公司已選擇根據守則第856至860條作為房地產投資信託基金徵税。作為一家房地產投資信託基金，該公司通常不需要就其分配給其房地產投資信託基金的淨收入繳納公司級別的聯邦和州所得税。

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規定期限內的股東。要符合REIT的資格，該公司必須滿足一系列組織和運營要求，包括將其年度應納税所得額的至少90%分配給股東。即使該公司有資格成為房地產投資信託基金，它的收入和財產也可能需要繳納一定的聯邦、州、地方和外國税，而其未分配的應税收入可能需要繳納聯邦所得税和消費税。如果公司沒有資格成為房地產投資信託基金，並且沒有資格獲得某些法定救濟條款，它將被繳納美國聯邦、州和地方所得税，並可能在公司沒有資格成為房地產投資信託基金的下一年的四個課税年度內被禁止成為房地產投資信託基金。

作為房地產投資信託基金，如果公司未能在任何日曆年(受1月支付的某些股息的特定時間規則的約束)至少分配(I)該年度普通收入的85%，(Ii)該年度資本利得淨收入的95%，以及(Iii)上一年度的任何未分配應納税所得額的總和，則該公司將被徵收4%的不可抵扣消費税，超過(I)實際分配的金額和(Ii)留存收入的總和。

本公司選擇將某些國內和國外子公司視為TRS，並可能在未來選擇將其他當前或未來子公司視為TRS。一般來説，TRS可以持有資產，從事公司不能直接持有或從事的活動，一般可以從事任何房地產或非房地產相關業務。境內TRS可以(但不是必須)向公司宣佈股息；這些股息將計入公司的應納税所得額/(虧損)，並可能需要分配給公司的股東。相反，如果公司將收益保持在國內TRS的水平，這樣的收益將增加合併實體的賬面股本。國內TRS需繳納美國聯邦、州和地方企業所得税。公司已經選擇並可能在未來選擇將其某些外國公司子公司視為TRS，因此，這些TRS產生的應税收入可能不需要繳納美國聯邦、州和地方公司所得税，但通常將在當前基礎上作為F分部收入計入公司收入，無論是否分配。然而，該公司的某些外國子公司可能需要在相關的外國司法管轄區繳納所得税。該公司的財務業績一般不會反映當期或遞延所得税的撥備，但通過一個或多個TRS進行的任何需要繳納公司所得税的活動除外。

本公司遵守有關税務倉位不確定性的會計及披露的權威指引，該指引要求管理層根據税務倉位的技術價值，經適用税務機關審核(包括解決任何相關上訴或訴訟程序)後，決定本公司的税務倉位是否更有可能持續。對於不確定的税收狀況，待確認的税收優惠被衡量為最終結算時可能實現的超過50%的最大優惠金額。該公司沒有任何未確認的税收優惠，這是由於與本期或其未結納税年度有關的税收頭寸造成的。在正常業務過程中，本公司可能會接受聯邦、州、地方和外國司法管轄區(如果適用)對本期及其未結税年度的審查。公司可能會對某些税收問題採取立場，這取決於對事實的法律解釋或適用的税收法規。若有關税務監管機構成功挑戰任何該等持倉，本公司可能被發現有未在隨附的綜合財務報表中記錄的税務責任。此外，管理層關於權威指導的結論可能會在以後根據不斷變化的税收法律、法規及其解釋進行審查和調整。公司確認與不確定税收狀況有關的利息和罰金(如果有的話)作為所得税支出(收益)包括在綜合經營報表的所得税支出(收益)中。

(Aa)近期會計公告: 2020年3月，FASB發佈了ASU 2020-04，參考匯率改革--促進參考匯率改革對財務報告的影響(“ASU 2020-04”)，其中提供了一段有限時期的可選指導，旨在減輕對倫敦銀行間同業拆借利率和某些其他參考利率進行改革的潛在負擔，或認識到改革的影響。該標準從2020年3月12日開始對所有實體生效，並可能隨着時間的推移進行選舉。然而，ASU 2020-04僅適用於參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)或預計將因參考匯率改革而停止的其他參考利率的合約、套期保值關係和其他交易，以及在2023年1月1日之前簽訂或評估的合約、套期保值關係和其他交易。2021年1月，FASB發佈了ASU 2021-01號，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響(“ASU 2021-01”)，其中澄清了主題848中關於合同修改的某些可選權宜之計和例外適用於受倫敦銀行間同業拆借利率改革影響的衍生品。本次更新中的修正案立即對所有實體生效。隨着公司繼續評估參考利率的轉變，ASU 2021-01提供了更多的清晰度，目前正在評估採用ASU 2020-04將對合並財務報表產生的影響。

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3. 估值

下表反映了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日按公允價值經常性計量的1級、2級和3級金融工具的價值：

2021年12月31日：

描述						1級						2級						3級						總計
						(單位：千)
資產：
按公允價值計算的證券：
代理RMBS						$	—					$	1,686,906					$	9,710					$	1,696,616
非機構RMBS						—						81,666						134,888						216,554
CMBS						—						12,509						13,134						25,643
克洛斯						—						35,651						26,678						62,329
由消費貸款支持的資產支持證券						—						—						73,108						73,108
公司債務證券						—						356						5,198						5,554
公司股權證券						—						—						7,556						7,556
按公允價值發放的貸款：
住宅按揭貸款						—						—						2,016,228						2,016,228
商業按揭貸款						—						—						326,197						326,197
消費貸款						—						—						62,365						62,365
企業貸款						—						—						10,531						10,531
對未合併實體的投資，按公允價值計算						—						—						195,643						195,643
金融衍生品-按公允價值計算的資產：
資產支持證券的信用違約互換						—						—						303						303
資產支持指數的信用違約互換						—						1,751						—						1,751
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						—						156						—						156
利率互換						—						13,993						—						13,993
TBAS						—						1,229						—						1,229
選項						—						278						—						278
認股權證						—						706						—						706
期貨						478						—						—						478
總資產						$	478					$	1,835,201					$	2,881,539					$	4,717,218
負債：
以公允價值賣空的證券：
政府債務						$	—					$	(120,525)					$	—					$	(120,525)
金融衍生品-按公允價值計算的負債：
資產支持指數的信用違約互換						—						(39)						—						(39)
公司債券信用違約互換(CDS)						—						(99)						—						(99)
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						—						(1,870)						—						(1,870)
利率互換						—						(9,098)						—						(9,098)
TBAS						—						(909)						—						(909)
期貨						(75)						—						—						(75)
遠期						—						(208)						—						(208)
其他有擔保借款，按公允價值計算						—						—						(984,168)						(984,168)
總負債						$	(75)					$	(132,748)					$	(984,168)					$	(1,116,991)

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2020年12月31日：

描述						1級						2級						3級						總計
						(單位：千)
資產：
按公允價值計算的證券：
代理RMBS						$	—					$	947,780					$	11,663					$	959,443
非機構RMBS						—						76,276						127,838						204,114
CMBS						—						54,505						63,148						117,653
克洛斯						—						70,171						111,100						181,271
由消費貸款支持的資產支持證券						—						—						44,925						44,925
公司債務證券						—						1,107						4,082						5,189
公司股權證券						—						—						1,590						1,590
按公允價值發放的貸款：
住宅按揭貸款						—						—						1,187,069						1,187,069
商業按揭貸款						—						—						213,031						213,031
消費貸款						—						—						47,525						47,525
企業貸款						—						—						5,855						5,855
對未合併實體的投資，按公允價值計算						—						—						141,620						141,620
金融衍生品-按公允價值計算的資產：
資產支持證券的信用違約互換						—						—						347						347
資產支持指數的信用違約互換						—						2,184						—						2,184
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						—						3,420						—						3,420
利率互換						—						8,519						—						8,519
TBAS						—						962						—						962
總回報掉期						—						—						9						9
認股權證						—						36						—						36
期貨						2						—						—						2
總資產						$	2					$	1,164,960					$	1,959,802					$	3,124,764
負債：
以公允價值賣空的證券：
政府債務						$	—					$	(38,424)					$	—					$	(38,424)
公司債務證券						—						(218)						—						(218)
金融衍生品-按公允價值計算的負債：
資產支持指數的信用違約互換						—						(130)						—						(130)
公司債券信用違約互換(CDS)						—						(747)						—						(747)
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						—						(6,438)						—						(6,438)
利率互換						—						(15,174)						—						(15,174)
TBAS						—						(925)						—						(925)
期貨						(376)						—						—						(376)
遠期						—						(279)						—						(279)
總回報掉期						—						—						(484)						(484)
其他有擔保借款，按公允價值計算						—						—						(754,921)						(754,921)
總負債						$	(376)					$	(62,335)					$	(755,405)					$	(818,116)

123

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目錄

下表列出了影響公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的3級資產和負債估值的重大不可觀察的投入：

2021年12月31日：

						公允價值						估值 技術						無法觀察到的輸入						射程												加權 平均值
描述																								最小						最大值
						(單位：千)
非機構RMBS						$	89,344					市場行情						非約束性第三方評估						$	0.34					$	222.87					$	85.17
						45,544						貼現現金流
						134,888												產率(1)						—		%				38.6		%				6.8		%
																		預計抵押品預付款						—		%				74.4		%				39.1		%
																		預計附帶損失						—		%				82.9		%				22.5		%
																		預計附帶回收						—		%				91.5		%				17.5		%
非代理CMBS						12,866						市場行情						非約束性第三方評估						$	7.00					$	90.77					$	56.98
						268						貼現現金流
						13,134												產率						7.6		%				26.3		%				10.3		%
																		預計附帶損失						—		%				6.5		%				2.3		%
																		預計附帶回收						10.0		%				100.0		%				95.0		%
克洛斯						18,664						市場行情						非約束性第三方評估						$	14.00					$	99.75					$	54.99
						8,014						貼現現金流
						26,678												產率(2)						9.0		%				292.1		%				32.8		%
																		預計抵押品預付款						13.4		%				94.5		%				91.3		%
																		預計附帶損失						1.9		%				68.9		%				4.4		%
																		預計附帶回收						1.3		%				17.8		%				3.4		%
僅代理利息RMBS						3,558						市場行情						非約束性第三方評估						$	0.72					$	20.36					$	7.31
						6,152						期權調整後價差(“OAS”)
						9,710												Libor OAS(3)(4)						135						19,247						683
																		預計抵押品預付款						49.5		%				100.0		%				78.8		%
消費貸款支持的ABS						73,108						貼現現金流						產率						9.5		%				22.8		%				15.7		%
																		預計抵押品預付款						0.0		%				11.6		%				9.0		%
																		預計附帶損失						1.0		%				31.1		%				20.9		%
公司債務和股權						12,754						貼現現金流						產率						8.1		%				44.3		%				14.7		%
履約及再履約住宅按揭貸款						933						近期交易						成交價						不適用						不適用						不適用
						951,723						貼現現金流
						952,656												產率						0.9		%				57.5		%				4.7		%

124

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目錄

						公允價值						估值 技術						無法觀察到的輸入						射程												加權 平均值
描述																								最小						最大值
(續)						(單位：千)
證券化住宅按揭貸款(5)(6)						$	1,003,164					市場行情						非約束性第三方評估						$	88.36					$	102.14					$	99.83
						38,381						貼現現金流
						1,041,545												產率						1.3		%				23.5		%				4.2		%
不良住宅按揭貸款						22,027						貼現現金流						產率						0.8		%				35.9		%				11.5		%
																		回收金額						0.5		%				174.8		%				34.8		%
																		需要數月才能解決						5.8						100.8						29.5
履行商業按揭貸款						310,735						貼現現金流						產率						5.1		%				10.6		%				7.2		%
不良商業按揭貸款						15,462						貼現現金流						產率						10.6		%				10.6		%				10.6		%
																		回收金額						100.2		%				100.2		%				100.2		%
																		需要數月才能解決						1.8						1.8						1.8
消費貸款						62,365						貼現現金流						產率						5.2		%				75.6		%				9.3		%
																		預計抵押品預付款						0.0		%				28.4		%				14.1		%
																		預計附帶損失						0.9		%				86.6		%				9.7		%
企業貸款						7,000						市場行情						非約束性第三方評估						$	100.00					$	100.00					$	100.00
						3,531						貼現現金流
						10,531												產率						3.0		%				21.9		%				16.1		%
對未合併實體的投資--貸款發放實體						123,779						企業價值						股本市淨率(7)						1.2x						1.9x						1.5x
對未合併實體的投資--其他						57,828						企業價值						資產淨值						不適用						不適用						不適用
對未合併實體的投資--貸款發放實體						14,036						近期交易						成交價						不適用						不適用						不適用
						195,643
資產支持證券的信用違約互換						303						淨貼現現金流						預計抵押品預付款						33.9		%				41.9		%				40.1		%
																		預計附帶損失						6.5		%				8.8		%				7.0		%
																		預計附帶回收						11.2		%				11.4		%				11.3		%
其他有擔保借款，按公允價值計算(5)						(984,168)						市場行情						非約束性第三方評估						$	93.34					$	102.14					$	99.94
																		產率						1.8%						2.5%						2.1%
																		預計抵押品預付款						—%						97.2%						68.1%

(1)對於最小區間、最大區間和加權平均收益率，不包括收益率為負的非機構RMBS，總公允價值為$。2.1百萬美元。包括這些證券在內，加權平均收益率為6.5%.

(2)對於最小區間、最大區間和加權平均收益率，不包括收益率為負的CLO，總公允價值為$。14一千個。包括這些證券在內，加權平均收益率為32.7%.

(3)以基點表示。

(4)對於LIBOR OAS的範圍最小、範圍最大和加權平均值，僅不包括LIBOR OAS為負值的證券，總公允價值為$2.1百萬美元。包括這些證券在內，加權平均值為485個基點。

(5)如附註2所述，證券化住宅按揭貸款及其他擔保借款按公允價值代表本公司CFE的金融資產及負債。

(6)包括$8.8上百萬不良證券化住房抵押貸款。

(7)表示對市場參與者可能在市淨率基礎上對企業估值的估計。

125

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目錄

2020年12月31日：

						公允價值						估值 技術						無法觀察到的輸入						射程												加權 平均值
描述																								最小						最大值
						(單位：千)
非機構RMBS						$	70,619					市場行情						非約束性第三方評估						$	9.53					$	204.61					$	85.70
						57,219						貼現現金流
						127,838												產率(1)						0.7		%				52.6		%				7.4		%
																		預計抵押品預付款						—		%				99.1		%				45.3		%
																		預計附帶損失						0.4		%				72.6		%				18.4		%
																		預計附帶回收						—		%				79.1		%				16.8		%
非代理CMBS						53,199						市場行情						非約束性第三方評估						$	4.79					$	98.00					$	65.20
						9,949						貼現現金流
						63,148												產率						3.7		%				26.3		%				8.7		%
																		預計附帶損失						0.7		%				10.7		%				3.6		%
																		預計附帶回收						72.4		%				96.1		%				90.6		%
克洛斯						102,910						市場行情						非約束性第三方評估						$	2.00					$	330.00					$	88.66
						8,190						貼現現金流
						111,100												產率						3.4		%				35.4		%				10.5		%
																		預計抵押品預付款						41.2		%				97.7		%				65.7		%
																		預計附帶損失						1.7		%				28.9		%				11.2		%
																		預計附帶回收						0.6		%				15.2		%				7.9		%
僅代理利息RMBS						4,844						市場行情						非約束性第三方評估						$	1.91					$	18.91					$	8.38
						6,819						期權調整後價差(“OAS”)
						11,663												Libor OAS(2)(3)						297						2,886						914
																		預計抵押品預付款						8.3		%				100.0		%				75.9		%
消費貸款支持的ABS						97						市場行情						非約束性第三方評估						$	96.51					$	98.43					$	97.33
						44,828						貼現現金流
						44,925												產率						12.6		%				27.5		%				15.6		%
																		預計抵押品預付款						0.0		%				11.6		%				7.7		%
																		預計附帶損失						1.0		%				21.1		%				17.1		%
公司債務和股權						5,672						貼現現金流						產率						8.1		%				10.8		%				9.7		%
履約及再履約住宅按揭貸款						338,265						貼現現金流						產率						2.5		%				28.5		%				5.4		%
						15,659						近期交易						成交價						$	60.00					$	103.88					$	103.44
						353,924
證券化住宅按揭貸款(4)(5)						783,162						市場行情						非約束性第三方評估						$	5.34					$	105.61					$	100.22
						18,182						貼現現金流
						801,343												產率						—		%				38.7		%				4.4		%

126

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目錄

						公允價值						估值 技術						無法觀察到的輸入						射程												加權 平均值
描述																								最小						最大值
(續)						(單位：千)
不良住宅按揭貸款						$	31,802					貼現現金流						產率						1.2		%				41.0		%				12.1		%
																		回收金額						0.9		%				1713.0		%				30.6		%
																		需要數月才能解決						0.0						106.6						30.0
履行商業按揭貸款						181,545						貼現現金流						產率						3.7		%				9.7		%				8.1		%
不良商業按揭貸款						31,486						貼現現金流						產率						8.6		%				14.6		%				10.8		%
																		回收金額						100.0		%				102.4		%				100.8		%
																		需要數月才能解決						1.8						5.8						3.7
消費貸款						47,525						貼現現金流						產率						7.8		%				28.1		%				11.2		%
																		預計抵押品預付款						0.0		%				36.0		%				17.3		%
																		預計附帶損失						0.9		%				86.6		%				9.4		%
企業貸款						5,855						市場行情						非約束性第三方評估						$	100.00					$	100.00					$	100.00
																		產率						21.1		%				21.1		%				21.1		%
對未合併實體的投資--貸款發起人(6)						79,536						企業價值						股本市淨率(7)						1.4x						6.2x						1.8x
對未合併實體的投資--其他(6)						62,084						企業價值						資產淨值						不適用						不適用						不適用
						141,620
總回報掉期-資產						9						貼現現金流						產率						22.0		%				22.0		%				22.0		%
資產支持證券的信用違約互換						347						淨貼現現金流						預計抵押品預付款						32.7		%				39.7		%				38.1		%
																		預計附帶損失						6.6		%				10.8		%				8.9		%
																		預計附帶回收						13.9		%				18.1		%				15.6		%
總回報掉期-負債						(484)						貼現現金流						產率						16.8%						16.8%						16.8%
其他有擔保借款，按公允價值計算(4)						(754,921)						市場行情						非約束性第三方評估						$	85.37					$	105.61					$	102.04
																		產率						1.6%						3.0%						2.6%
																		預計抵押品預付款						—%						75.3%						48.7%

(1)對於最小區間、最大區間和加權平均收益率，不包括收益率為負的非機構RMBS，總公允價值為$。0.3百萬美元。包括這些證券在內，加權平均收益率為7.3%.

(2)以基點表示。

(3)對於LIBOR OAS的範圍最小、範圍最大和加權平均值，僅不包括LIBOR OAS為負值的證券，總公允價值為$4.5百萬美元。包括這些證券在內，加權平均值為396個基點。

(4)如附註2所述，證券化住宅按揭貸款及其他擔保借款按公允價值代表本公司CFE的金融資產及負債。

(5)包括$26.4上百萬不良證券化住房抵押貸款。

(6)符合本期列報。

(7)代表對市場參與者可能在市淨率基礎上對企業估值的估計。

第三方非約束性估值通過將此類估值與基於本公司模型的內部生成價格進行比較，並在可用時與相同或類似工具最近的交易活動進行比較，從而確認非約束性估值。

對於那些使用貼現和淨貼現現金流估值的工具，抵押品預付款、損失、收回和預定攤銷預計在抵押品的剩餘壽命內進行，並以抵押品當前本金餘額的百分比表示。平均數是根據相關工具的公允價值進行加權的。在資產支持證券的信用違約互換(CDS)的情況下，平均值是根據每種工具的債券等值進行加權的。債券等值指參考債務中相應倉位的投資額，按相關參考債務的未償還本金餘額與衍生合約的公允價值(包括應計利息)之間的差額計算。對於那些使用LIBOR期權調整利差(“LIBOR OAS”)估值方法估值的資產，現金流使用公司的模型在多種利率情景下進行預測，然後使用每種利率情景隱含的LIBOR利率對這些預計現金流進行貼現。然後，資產的LIBOR OAS被計算為唯一的恆定收益率差，當與每個利率情景下的所有LIBOR利率相加時，該收益率差為唯一的恆定收益率差

127

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目錄

由該模型生成的資產現金流將等於(A)所有模型情景下預計資產現金流的預期現值與(B)資產的實際當前市場價格。因此，倫敦銀行間同業拆借利率(Libor OAS)依賴於模型。一般來説，LIBOR OAS衡量的是一項資產在考慮到資產中嵌入的任何利率選項後，以當前市場價格提供的相對於LIBOR的額外收益率差。本公司在釐定其不良商業及住宅按揭貸款的公允價值時，會考慮預期的解決時間表。

孤立地對上述任何投入的重大變化可能導致報告公允價值計量的重大變化。此外，公允價值計量還受到這些投入之間的相互關係的影響。例如，對於提前還款和信用損失的工具，如非機構RMBS和消費貸款以及由消費貸款支持的ABS，抵押品提前還款的預期較高，通常會伴隨着抵押品損失的預期較低。相反，較高的虧損通常伴隨着較低的預付款。由於該公司持有的資產支持證券的信用違約掉期是公司購買信用保護的信用違約掉期合同，與公司持有的長期證券相比，此類資產支持證券的信用違約掉期對提前還款、損失和收回的敏感度通常是相反的。提前還款並不代表公司的商業抵押支持證券和商業抵押貸款的重大投入。考慮到發行政府機構或政府支持的企業的擔保，虧損和收回對公司的代理RMBS利息證券來説並不是一個重要的投入。

128

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目錄

下表包括截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日止年度的本公司金融工具(包括公允價值變動)的前滾，適用於本公司在估值層次第3級分類的金融工具。

截至2021年12月31日的年度

(單位：千)			期初餘額截至 2020年12月31日						堆積的 折扣/ (攤銷 保費)						已實現淨額 增益/ (虧損)						淨額變動 未實現 得/(失)						購買/付款(1)						銷售/發行(2)						轉入3級						轉出級別3						收尾 截至以下日期的餘額 2021年12月31日
資產：
按公允價值計算的證券：
代理RMBS			$	11,663					$	(3,565)					$	882					$	(1,924)					$	2,889					$	(1,533)					$	3,683					$	(2,385)					$	9,710
非機構RMBS			127,838						2,484						3,363						(3,735)						51,099						(49,406)						8,181						(4,936)						134,888
CMBS			63,148						434						4,329						5,000						902						(60,449)						389						(619)						13,134
克洛斯			111,100						(1,580)						935						18,843						104						(78,892)						1,544						(25,376)						26,678
消費貸款支持的資產支持證券			44,925						(5,537)						(1,881)						(2,122)						77,713						(39,990)						—						—						73,108
公司債務證券			4,082						—						1,818						212						4,224						(5,138)						—						—						5,198
公司股權證券			1,590						—						324						1,783						5,829						(1,970)						—						—						7,556
按公允價值發放的貸款：
住宅按揭貸款			1,187,069						(13,746)						(423)						(20,204)						1,546,371						(682,839)						—						—						2,016,228
商業按揭貸款			213,031						(8)						304						(271)						403,078						(289,937)						—						—						326,197
消費貸款			47,525						(7,633)						(1,415)						(5)						58,010						(34,117)						—						—						62,365
企業貸款			5,855						—						—						—						11,334						(6,658)						—						—						10,531
對未合併實體的投資，按公允價值計算			141,620						—						5,510						52,594						168,757						(172,838)						—						—						195,643
金融衍生品-按公允價值計算的資產：
資產支持證券的信用違約互換			347						—						34						(44)						15						(49)						—						—						303
總回報掉期			9						—						170						(9)						—						(170)						—						—						—
總資產，按公允價值計算			$	1,959,802					$	(29,151)					$	13,950					$	50,118					$	2,330,325					$	(1,423,986)					$	13,797					$	(33,316)					$	2,881,539
負債：
金融衍生品-按公允價值計算的負債：
總回報掉期			$	(484)					$	—					$	(1,427)					$	484					$	1,427					$	—					$	—					$	—					$	—
其他有擔保借款，按公允價值計算			(754,921)						—						—						15,843						583,874						(828,964)						—						—						(984,168)
按公允價值計算的總負債			$	(755,405)					$	—					$	(1,427)					$	16,327					$	585,301					$	(828,964)					$	—					$	—					$	(984,168)

(1)對於非合併實體的投資，按公允價值計算，金額代表對非合併實體投資的貢獻。

(2)對於非合併實體的投資，按公允價值計算，金額代表非合併實體投資的分配。

上表中所有已實現淨額和未實現淨收益(虧損)變動均反映在隨附的綜合經營報表中。上表包含本公司於2021年12月31日持有的3級金融工具以及本公司在截至2021年12月31日的年度內出售的3級金融工具的未實現淨收益(虧損)變化。就本公司於2021年12月31日持有的3級金融工具而言，未實現淨收益(虧損)變動為$7.0百萬，$(20.5)百萬，$51.7百萬，$(43)千元和$15.8截至2021年12月31日的年度，100萬美元分別與證券、貸款、對未合併實體的投資、金融衍生品資產和其他擔保借款有關，按公允價值計算。

在2021年12月31日，該公司轉移了$33.3從3級到2級的百萬資產和$13.8這些層級之間的轉移是基於是否有足夠的可觀察到的投入來滿足2級與3級的標準。每種金融工具的水平在每個期末重新評估，並基於從第三方定價來源收到的定價信息。

129

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目錄

截至2020年12月31日的年度

(單位：千)			期初餘額截至 2019年12月31日						堆積的 折扣/ (攤銷 保費)						已實現淨額 增益/ (虧損)						淨額變動 未實現 得/(失)						購買量/ 付款(1)						銷售額/ 發行(2)						轉入3級						轉出級別3						收尾 截至以下日期的餘額 2020年12月31日
資產：
按公允價值計算的證券：
代理RMBS			$	19,904					$	(7,903)					$	722					$	3,175					$	8,307					$	(5,046)					$	1,083					$	(8,579)					$	11,663
非機構RMBS			89,581						1,557						1,009						(1,283)						64,362						(40,841)						17,425						(3,972)						127,838
CMBS			29,805						813						62						(2,477)						52,915						(38,553)						20,583						—						63,148
克洛斯			44,979						2,185						(8,862)						(13,132)						48,120						(6,747)						53,052						(8,495)						111,100
消費貸款支持的資產支持證券			48,610						(4,986)						(138)						(1,245)						30,899						(28,215)						—						—						44,925
公司債務證券			1,113						—						914						1,068						5,668						(4,681)						—						—						4,082
公司股權證券			1,394						—						7						(165)						366						(12)						—						—						1,590
按公允價值發放的貸款：
住宅按揭貸款			932,203						(6,445)						(165)						11,593						594,397						(344,514)						—						—						1,187,069
商業按揭貸款			274,759						128						135						(166)						121,844						(183,669)						—						—						213,031
消費貸款			186,954						(24,586)						(4,843)						(2,891)						141,245						(248,354)						—						—						47,525
企業貸款			18,510						—						—						—						1,445						(14,100)						—						—						5,855
對未合併實體的投資，按公允價值計算			71,850						—						424						37,509						61,589						(29,752)						—						—						141,620
金融衍生品-按公允價值計算的資產：
資產支持證券的信用違約互換			993						—						(5,451)						5,402						24						(621)						—						—						347
總回報掉期			620						—						288						(611)						126						(414)						—						—						9
總資產，按公允價值計算			$	1,721,275					$	(39,237)					$	(15,898)					$	36,777					$	1,131,307					$	(945,519)					$	92,143					$	(21,046)					$	1,959,802
負債：
金融衍生品-按公允價值計算的負債：
總回報掉期			$	(436)					$	—					$	(551)					$	(48)					$	592					$	(41)					$	—					$	—					$	(484)
其他有擔保借款，按公允價值計算(3)			(594,396)						—						—						(9,316)						305,828						(457,037)						—						—						(754,921)
按公允價值計算的總負債			$	(594,832)					$	—					$	(551)					$	(9,364)					$	306,420					$	(457,078)					$	—					$	—					$	(755,405)

(1)對於非合併實體的投資，按公允價值計算，金額代表對非合併實體投資的貢獻。

(2)對於非合併實體的投資，按公允價值計算，金額代表非合併實體投資的分配。

(3)符合本期列報。

上表中所有已實現淨額和未實現淨收益(虧損)變動均反映在隨附的綜合經營報表中。上表包含本公司於2020年12月31日持有的3級金融工具以及本公司於截至2020年12月31日年度出售的3級金融工具的未實現淨收益(虧損)變化。就本公司於2020年12月31日持有的3級金融工具而言，未實現淨收益(虧損)變動為(33.3)百萬，$8.6百萬，$37.1百萬，$0.5百萬，$(0.5)百萬元，及(9.3截至2020年12月31日止年度的)百萬美元，分別涉及證券、貸款、對未合併實體的投資、金融衍生品-資產、金融衍生品-負債和其他有擔保借款，按公允價值計算。

在2020年12月31日，公司轉移了$21.0從3級到2級的百萬資產和$92.1這些層級之間的轉移是基於是否有足夠的可觀察到的投入來滿足2級與3級的標準。每種金融工具的水平在每個期末重新評估，並基於從第三方定價來源收到的定價信息。

130

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目錄

截至2019年12月31日的年度

(單位：千)			期初餘額截至 2019年1月1日						堆積的 折扣/ (攤銷 保費)						已實現淨額 增益/ (虧損)						淨額變動 未實現 得/(失)						購買量/ 付款(1)						銷售額/ 發行(2)						轉入3級						轉出級別3						收尾 截至以下日期的餘額 2019年12月31日
資產：
按公允價值計算的證券：
代理RMBS			$	7,293					$	(3,464)					$	(1,787)					$	808					$	13,818					$	(1,306)					$	5,370					$	(828)					$	19,904
非機構RMBS			91,291						270						5,636						(3,654)						21,512						(33,664)						15,354						(7,164)						89,581
CMBS			803						16						180						(246)						31,464						(5,271)						2,859						—						29,805
克洛斯			14,915						(268)						(3,190)						2,329						25,531						(5,112)						11,984						(1,210)						44,979
消費貸款支持的資產支持證券			22,800						(2,520)						(891)						873						42,137						(13,789)						—						—						48,610
公司債務證券			6,318						22						(1,341)						188						11,024						(15,098)						—						—						1,113
公司股權證券			1,534						—						(1,807)						205						1,462						—						—						—						1,394
按公允價值發放的貸款：
住宅按揭貸款			496,830						(6,081)						1,466						8,800						661,813						(230,625)						—						—						932,203
商業按揭貸款			195,301						(282)						2,412						(2,083)						175,689						(96,278)						—						—						274,759
消費貸款			183,961						(28,521)						(6,291)						3,000						183,994						(149,189)						—						—						186,954
企業貸款			—						36						—						(36)						18,510						—						—						—						18,510
對未合併實體的投資，按公允價值計算			72,298						—						1,545						8,664						42,173						(52,830)						—						—						71,850
金融衍生品-按公允價值計算的資產：
資產支持證券的信用違約互換			1,472						—						528						(479)						33						(561)						—						—						993
總回報掉期			—						—						160						620						—						(160)						—						—						620
總資產，按公允價值計算			$	1,094,816					$	(40,792)					$	(3,380)					$	18,989					$	1,229,160					$	(603,883)					$	35,567					$	(9,202)					$	1,721,275
負債：
金融衍生品-按公允價值計算的負債：
總回報掉期			$	—					$	—					$	(15)					$	(436)					$	15					$	—					$	—					$	—					$	(436)
其他有擔保借款，按公允價值計算(3)			(297,948)						—						—						(760)						182,291						(477,979)						—						—						(594,396)
按公允價值計算的總負債			$	(297,948)					$	—					$	(15)					$	(1,196)					$	182,306					$	(477,979)					$	—					$	—					$	(594,832)

(1)對於非合併實體的投資，按公允價值計算，金額代表對非合併實體投資的貢獻。

(2)對於非合併實體的投資，按公允價值計算，金額代表非合併實體投資的分配。

(3)符合本期列報。

上表中所有已實現淨額和未實現淨收益(虧損)變動均反映在隨附的綜合經營報表中。上表包含本公司於2019年12月31日持有的3級金融工具以及本公司於截至2019年12月31日止年度出售的3級金融工具的未實現淨收益(虧損)變動。就本公司於2019年12月31日持有的3級金融工具而言，未實現淨收益(虧損)變動為$2.4百萬，$11.5百萬，$5.2百萬，$0.1百萬，$(0.4)百萬元，及(0.8)截至2019年12月31日的年度，分別涉及證券、貸款、對未合併實體的投資、金融衍生品-資產、金融衍生品-負債和其他有擔保借款，按公允價值計算。

於2019年12月31日，本公司轉賬$9.2從3級到2級的百萬資產和$35.6這些層級之間的轉移是基於是否有足夠的可觀察到的投入來滿足2級與3級的標準。每種金融工具的水平在每個期末重新評估，並基於從第三方定價來源收到的定價信息。

131

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目錄

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日，所有其他非公允價值經常性金融工具的估計公允價值：

						自.起
						2021年12月31日												2020年12月31日
(單位：千)						公允價值						賬面價值						公允價值						賬面價值
其他金融工具
資產：
現金和現金等價物						$	92,661					$	92,661					$	111,647					$	111,647
受限現金						175						175						175						175
應由經紀人支付的欠款						93,549						93,549						63,147						63,147
逆回購協議						123,250						123,250						38,640						38,640
負債：
回購協議						2,469,763						2,469,763						1,496,931						1,496,931
其他有擔保借款						96,622						96,622						51,062						51,062
高級票據，淨額						86,249						85,802						86,000						85,561
歸功於經紀人						2,233						2,233						5,059						5,059

現金和現金等價物通常包括隔夜計息賬户中持有的現金(公允價值等於賬面價值)，以及流動性強的投資，如貨幣市場賬户或美國國庫券的投資，公允價值等於賬面價值；此類資產被視為一級。受限現金包括單獨賬户中持有的現金，其公允價值等於賬面價值；此類資產被視為一級。經紀人應收和應付的抵押品包括轉讓給交易對手或從交易對手那裏收到的抵押品，以及公開發行的應收賬款和應收賬款。這類資產被認為是一級資產。來自經紀人和欠經紀人的現金包括轉讓給交易對手或從交易對手那裏收到的抵押品，以及公允價值等於賬面價值的單獨賬户中持有的現金，以及應收賬款和期初應付賬款該等應收賬款及應付款項屬短期性質，任何轉讓的抵押品主要由現金組成；該等項目的公允價值按賬面值近似計算，該等項目被視為一級。本公司的逆回購協議、回購協議及其他有擔保借款按成本列賬，因其短期性質而接近公允價值。根據抵押品的充足性及其短期性質，逆回購協議、回購協議和其他有擔保借款被歸類為2級。高級附註，淨額被視為3級負債，因為估值估計的最重要投入相對不可觀察，以及這些工具缺乏交易活動。截至2021年12月31日和2020年12月31日，本公司高級票據的估計公允價值是基於第三方估值。

132

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目錄

4. 證券投資

該公司的證券組合主要包括代理性RMBS、非代理性RMBS、CMBS、CLO、消費貸款支持的ABS以及公司債務和股權。下表詳細説明瞭該公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的證券投資情況。

2021年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						當前主體						未攤銷保費(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票(1)						產率						壽命(年)(2)
長：
代理RMBS：
15年期固定利率抵押貸款						$	223,140					$	10,668					$	233,808					$	696					$	(1,953)					$	232,551					2.65		%				1.44		%				4.45
20年期固定利率抵押貸款						46,353						2,800						49,153						16						(1,280)						47,889						2.42		%				1.31		%				5.62
30年期固定利率抵押貸款						1,265,499						59,047						1,324,546						8,187						(12,311)						1,320,422						3.01		%				2.13		%				7.00
可調利率抵押貸款						9,131						566						9,697						25						(266)						9,456						3.15		%				2.12		%				4.62
反向抵押貸款						50,601						3,215						53,816						300						(1,106)						53,010						3.06		%				2.21		%				4.17
僅限利息的證券						不適用						不適用						32,607						3,371						(2,690)						33,288						3.46		%				8.91		%				4.33
非機構RMBS						326,762						(130,015)						196,747						10,276						(5,418)						201,605						4.17		%				6.15		%				3.99
CMBS						46,873						(23,570)						23,303						469						(892)						22,880						2.84		%				7.00		%				7.85
僅限代理利息的非代理證券						不適用						不適用						16,701						1,405						(394)						17,712						0.64		%				14.71		%				5.43
克洛斯						不適用						不適用						70,444						5,919						(14,034)						62,329						3.59		%				8.94		%				3.11
消費貸款支持的ABS						118,154						(43,139)						75,015						1,242						(3,149)						73,108						11.65		%				14.80		%				1.30
公司債務						28,565						(24,425)						4,140						1,723						(309)						5,554						0.65		%				7.50		%				1.96
公司權益						不適用						不適用						5,788						2,691						(923)						7,556						不適用						不適用						不適用
總長						2,115,078						(144,853)						2,095,765						36,320						(44,725)						2,087,360						3.37		%				3.37		%				5.90
簡短：
美國國債						(93,750)						1,421						(92,329)						406						(267)						(92,190)						1.13		%				1.31		%				7.81
歐洲主權債券						(28,086)						170						(27,916)						156						(575)						(28,335)						0.01		%				0.05		%				3.18
總短						(121,836)						1,591						(120,245)						562						(842)						(120,525)						0.87		%				1.02		%				6.73
總計						$	1,993,242					$	(143,262)					$	1,975,520					$	36,882					$	(45,567)					$	1,966,835					3.52		%				3.24		%				5.94

(1)加權平均票面利率是指證券的加權平均票面利率，而不是抵押證券的票面利率或標的抵押品的貸款利率。

(2)MBS的預期平均壽命通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到標的抵押貸款的合同到期日、預定的定期本金支付以及計劃外的本金提前還款的影響。

133

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目錄

2020年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						當前主體						未攤銷保費(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票(1)						產率						壽命(年)(2)
長：
代理RMBS：
15年期固定利率抵押貸款						$	67,875					$	2,543					$	70,418					$	1,832					$	(36)					$	72,214					3.30		%				1.83		%				3.24
20年期固定利率抵押貸款						50,131						3,097						53,228						182						—						53,410						2.57		%				1.08		%				4.46
30年期固定利率抵押貸款						626,021						30,738						656,759						25,765						(444)						682,080						3.99		%				2.35		%				4.17
可調利率抵押貸款						6,171						159						6,330						124						—						6,454						3.66		%				2.27		%				3.42
反向抵押貸款						89,383						5,152						94,535						3,123						(29)						97,629						3.97		%				2.37		%				4.60
僅限利息的證券						不適用						不適用						43,406						5,808						(1,558)						47,656						3.36		%				10.01		%				4.85
非機構RMBS						321,842						(131,083)						190,759						15,880						(5,549)						201,090						3.15		%				6.40		%				5.46
CMBS						188,085						(61,763)						126,322						1,655						(16,910)						111,067						2.71		%				7.47		%				8.09
僅限代理利息的非代理證券						不適用						不適用						8,123						1,792						(305)						9,610						1.17		%				18.85		%				3.49
克洛斯						不適用						不適用						208,907						2,563						(30,199)						181,271						3.67		%				8.50		%				3.50
消費貸款支持的ABS						69,646						(24,936)						44,710						221						(6)						44,925						11.95		%				18.57		%				1.11
公司債務						27,083						(23,187)						3,896						1,296						(3)						5,189						2.13		%				6.75		%				3.10
公司權益						不適用						不適用						1,604						376						(390)						1,590						不適用						不適用						不適用
總長						1,446,237						(199,280)						1,508,997						60,617						(55,429)						1,514,185						3.84		%				4.88		%				4.45
簡短：
公司債務						(200)						(1)						(201)						—						(17)						(218)						5.09		%				4.67		%				6.42
歐洲主權債券						(37,804)						3,163						(34,641)						—						(3,783)						(38,424)						0.23		%				0.06		%				3.11
總短						(38,004)						3,162						(34,842)						—						(3,800)						(38,642)						0.26		%				0.09		%				3.13
總計						$	1,408,233					$	(196,118)					$	1,474,155					$	60,617					$	(59,229)					$	1,475,543					3.92		%				4.77		%				4.49

(1)加權平均票面利率是指證券的加權平均票面利率，而不是抵押證券的票面利率或標的抵押品的貸款利率。

(2)MBS的預期平均壽命通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到標的抵押貸款的合同到期日、預定的定期本金支付以及計劃外的本金提前還款的影響。

134

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目錄

下表詳細介紹了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司代理RMBS的加權平均壽命。

2021年12月31日：

(千美元)						代理RMBS																		僅限代理利息的證券
估計加權平均壽命(1)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(2)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(2)
不到三年						$	45,956					$	45,678					3.99		%				$	8,981					$	8,466					3.10		%
三年以上，七年以下						950,723						955,157						3.24		%				22,497						22,379						3.76		%
七年以上，十一年以下						665,617						669,147						2.46		%				1,810						1,762						1.46		%
超過11年						1,032						1,038						1.99		%				—						—						—		%
總計						$	1,663,328					$	1,671,020					2.95		%				$	33,288					$	32,607					3.46		%

(1)RMBS的預期平均壽命通常比聲明的合同到期日短。平均壽命受到標的抵押貸款的合同到期日、預定的定期本金支付以及計劃外的本金提前還款的影響。

(2)加權平均票面利率代表證券的加權平均票面利率，而不是標的抵押品的票面利率或貸款利率。

2020年12月31日：

(千美元)						代理RMBS																		僅限代理利息的證券
估計加權平均壽命(1)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(2)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(2)
不到三年						$	139,059					$	135,844					4.15		%				$	8,143					$	7,314					3.99		%
三年以上，七年以下						770,173						742,946						3.79		%				32,669						29,362						3.74		%
七年以上，十一年以下						2,555						2,480						3.01		%				5,165						5,063						1.04		%
超過11年						—						—						—		%				1,679						1,667						0.83		%
總計						$	911,787					$	881,270					3.84		%				$	47,656					$	43,406					3.36		%

(1)RMBS的預期平均壽命通常比聲明的合同到期日短。平均壽命受到標的抵押貸款的合同到期日、預定的定期本金支付以及計劃外的本金提前還款的影響。

(2)加權平均票面利率代表證券的加權平均票面利率，而不是標的抵押品的票面利率或貸款利率。

下表詳細説明瞭截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司長期非機構RMBS、CMBS和CLO以及其他證券的加權平均壽命。

2021年12月31日：

(千美元)						非機構RMBS和CMBS																		非機構IOS																		CLOS和其他證券(2)
估計加權平均壽命(1)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(3)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(3)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(3)
不到三年						$	96,277					$	92,396					4.31		%				$	6,360					$	5,504					0.85		%				$	110,953					$	114,392					8.82		%
三年以上，七年以下						93,787						90,822						4.79		%				2,187						2,141						0.12		%				30,038						35,207						3.42		%
七年以上，十一年以下						26,639						28,293						1.80		%				9,165						9,056						0.63		%				—						—						—		%
超過11年						7,782						8,539						0.34		%				—						—						—		%				—						—						—		%
總計						$	224,485					$	220,050					4.03		%				$	17,712					$	16,701					0.64		%				$	140,991					$	149,599					7.55		%

(1)MBS的預期平均壽命通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到標的抵押貸款的合同到期日、預定的定期本金支付以及計劃外的本金提前還款的影響。

(2)其他證券包括由消費者貸款和公司債務支持的資產支持證券。

(3)加權平均票面利率代表證券的加權平均票面利率，而不是標的抵押品的票面利率或貸款利率。

135

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目錄

2020年12月31日：

(千美元)						非機構RMBS和CMBS																		非機構IOS																		CLOS和其他證券(2)
估計加權平均壽命(1)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(3)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(3)						公允價值						攤銷成本						加權平均票面利率(3)
不到三年						$	58,350					$	54,339					3.39		%				$	5,163					$	3,754					0.92		%				$	89,235					$	90,869					7.73		%
三年以上，七年以下						114,815						109,161						3.45		%				4,447						4,369						1.37		%				139,830						163,670						3.69		%
七年以上，十一年以下						109,519						123,782						2.74		%				—						—						—		%				2,320						2,974						1.14		%
超過11年						29,473						29,799						1.46		%				—						—						—		%				—						—						—		%
總計						$	312,157					$	317,081					2.98		%				$	9,610					$	8,123					1.17		%				$	231,385					$	257,513					5.09		%

(1)MBS的預期平均壽命通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到標的抵押貸款的合同到期日、預定的定期本金支付以及計劃外的本金提前還款的影響。

(2)其他證券包括由消費者貸款、公司債務和美國國債支持的資產支持證券。

(3)加權平均票面利率代表證券的加權平均票面利率，而不是標的抵押品的票面利率或貸款利率。

下表詳細列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度按證券類型劃分的利息收入構成：

						年終
(單位：千)						2021年12月31日																		2020年12月31日																		2019年12月31日
安全類型						息票利息						淨攤銷						利息收入						息票利息						淨攤銷						利息收入						息票利息						淨攤銷						利息收入
代理RMBS						$	58,495					$	(24,642)					$	33,853					$	59,987					$	(31,975)					$	28,012					$	62,103					$	(24,731)					$	37,372
非機構RMBS和CMBS						13,987						3,423						17,410						15,257						5,775						21,032						13,855						2,782						16,637
克洛斯						10,701						(1,035)						9,666						14,103						3,529						17,632						15,857						(1,599)						14,258
其他有價證券(1)						17,332						(5,538)						11,794						11,545						(4,986)						6,559						7,157						(2,468)						4,689
總計						$	100,515					$	(27,792)					$	72,723					$	100,892					$	(27,657)					$	73,235					$	98,972					$	(26,016)					$	72,956

(1)其他證券包括由消費者貸款、公司債務證券和美國國債支持的ABS。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，追趕溢價攤銷調整為$1.3百萬，$(4.5)百萬元，及(4.7)分別為100萬。

下表列出了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，公司證券的銷售收益和由此產生的已實現收益和(虧損)。

(單位：千)						截至2021年12月31日的年度
安全類型						收益(1)						已實現毛利						已實現虧損總額(2)						已實現淨收益(虧損)
代理RMBS						$	963,052					$	5,389					$	(10,859)					$	(5,470)
非機構RMBS和CMBS						207,232						14,144						(2,723)						11,421
克洛斯						130,747						4,163						(976)						3,187
其他有價證券(3)						194,025						2,588						(927)						1,661
總計						$	1,495,056					$	26,284					$	(15,485)					$	10,799

(1)包括出售截至期末尚未結算的證券的收益。

(2)不包括已實現虧損$(3.3)截至2021年12月31日的年度，涉及對某些證券的成本基礎的調整，該等證券的成本基礎被本公司認定為全部或部分無法收回。

(3)其他證券包括由消費者貸款、公司債務和股票、交易所交易股票和美國國債支持的ABS。

136

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目錄

(單位：千)						截至2020年12月31日的年度
安全類型						收益(1)						已實現毛利						已實現虧損總額(2)						已實現淨收益(虧損)
代理RMBS						$	1,439,413					$	16,260					$	(3,481)					$	12,779
非機構RMBS和CMBS						145,323						13,692						(4,187)						9,505
克洛斯						46,632						1,122						(4,251)						(3,129)
其他有價證券(3)						188,152						1,662						(9)						1,653
總計						$	1,819,520					$	32,736					$	(11,928)					$	20,808

(1)包括出售截至期末尚未結算的證券的收益。

(2)不包括已實現虧損$(17.7)(截至2020年12月31日止年度)，涉及調整若干證券的成本基準，而該等證券的成本基準已被本公司認定為全部或部分無法收回。

(3)其他證券包括由消費者貸款、公司債務和股票、交易所交易股票和美國國債支持的ABS。

(單位：千)						截至2019年12月31日的年度
安全類型						收益(1)						已實現毛利						已實現虧損總額(2)						已實現淨收益(虧損)
代理RMBS						$	1,010,251					$	9,006					$	(2,254)					$	6,752
非機構RMBS和CMBS						184,725						12,552						(4,869)						7,683
克洛斯						62,063						1,286						(816)						470
其他有價證券(3)						636,886						1,113						2						1,115
總計						$	1,893,925					$	23,957					$	(7,937)					$	16,020

(1)包括出售截至期末尚未結算的證券的收益。

(2)不包括已實現虧損$(28.7)(截至2019年12月31日止年度)，涉及調整某些證券的成本基準，而本公司已就該等證券的成本基準作出全部或部分無法收回的決定。

(3)其他證券包括由消費者貸款、公司債務和股票、交易所交易股票和美國國債支持的ABS。

下表按證券在2021年12月31日和2020年12月31日處於未實現虧損狀態的時間長度列出了我們長期證券的公允價值和未實現虧損總額，不包括那些在資產負債表日存在與此類證券成本基礎相關的預期信貸損失的證券。

2021年12月31日：

(單位：千)						少於12個月												超過12個月												總計
安全類型						公允價值						未實現虧損						公允價值						未實現虧損						公允價值						未實現虧損
代理RMBS						$	1,083,017					$	(15,190)					$	39,124					$	(1,815)					$	1,122,141					$	(17,005)
非機構RMBS和CMBS						11,296						(802)						4,462						(1,850)						15,758						(2,652)
克洛斯						624						(14)						1,302						(2,749)						1,926						(2,763)
總計						$	1,094,937					$	(16,006)					$	44,888					$	(6,414)					$	1,139,825					$	(22,420)

2020年12月31日：

(單位：千)						少於12個月												超過12個月												總計
安全類型						公允價值						未實現虧損						公允價值						未實現虧損						公允價值						未實現虧損
代理RMBS						$	126,926					$	(981)					$	832					$	(44)					$	127,758					$	(1,025)
非機構RMBS和CMBS						20,474						(2,616)						2,599						(348)						23,073						(2,964)
克洛斯						5,279						(753)						1,196						(1,131)						6,475						(1,884)
其他有價證券(1)						1,107						(8)						—						—						1,107						(8)
總計						$	153,786					$	(4,358)					$	4,627					$	(1,523)					$	158,413					$	(5,881)

(1)其他證券包括由消費者貸款、公司債務和股票以及美國國債支持的ABS。

如附註2所述，本公司至少按季度評估其證券的減值成本基礎。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司預計未來的信貸損失(為計算利息收入而跟蹤的信貸損失)為美元。17.5百萬美元和$24.9100萬美元，分別與其證券估計的未來現金流的不利變化有關。在收購之日，公司的某些證券已經經歷或預計將經歷

137

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目錄

自創立以來，信用質量出現了微乎其微的惡化，本公司已對此類證券的信用損失建立了初步估計；截至2021年12月31日和2020年12月31日，此類證券的信用損失估計為#美元。0.3百萬美元和$2.6分別為百萬美元。

本公司已就若干證券釐定該等證券成本基準的一部分不可收回。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司確認該等證券的已實現虧損為(3.3)百萬元及(17.7)分別為100萬。這些虧損反映在綜合經營報表上的證券和貸款淨已實現收益(虧損)淨額中。

截至2019年12月31日止年度，本公司確認減值費用為$28.7在證券成本的基礎上，包括在證券和貸款的已實現收益(虧損)中，綜合經營報表上的淨額為100萬美元。

5. 貸款投資

該公司投資於各種類型的貸款，如住宅抵押貸款、商業抵押貸款、消費者貸款和公司貸款。如附註2所述，本公司已為其貸款投資選擇FVO。下表為公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的貸款投資摘要：

						自.起
(單位：千)						2021年12月31日												2020年12月31日
貸款類型						未付本金餘額						公平 價值						未付本金餘額						公平 價值
住宅按揭貸款						$	1,969,874					$	2,016,228					$	1,150,303					$	1,187,069
商業按揭貸款						326,438						326,197						212,716						213,031
消費貸款						59,881						62,365						48,180						47,525
企業貸款						10,531						10,531						5,855						5,855
總計						$	2,366,724					$	2,415,321					$	1,417,054					$	1,453,480

本公司在貸款投資方面存在信用風險。信用風險的兩個主要組成部分是違約風險，即借款人未能按計劃支付本金和利息的風險，以及嚴重風險，即借款人拖欠抵押貸款或其他有擔保或無擔保貸款時的損失風險。嚴重風險包括擔保貸款的財產或其他資產(如果有)的價值損失風險，以及與接管財產或其他資產(如果有)相關的損失風險，包括止贖成本。我們貸款組合中的信用風險可能會因影響我們的借款人的外源性衝擊而放大，例如人為或自然災害，如新冠肺炎大流行。

下表按貸款類型提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日逾期90天或更長時間的貸款的詳細信息：

						自.起
						2021年12月31日												2020年12月31日
(單位：千)						未付本金餘額						公允價值						未付本金餘額						公允價值
逾期90天或更長時間-非應計狀態
住宅按揭貸款						$	36,528					$	33,288					$	64,509					$	60,381
商業按揭貸款						15,500						15,462						44,233						44,052
消費貸款						600						589						1,015						930

138

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目錄

住宅按揭貸款

下表詳細介紹了截至2021年12月31日和2020年12月31日該公司的住宅抵押貸款的某些信息。

2021年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						未付本金餘額						溢價(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票						產率						壽命(年)(1)
住房抵押貸款，為投資而持有(2)						$	1,958,807					$	45,462					$	2,004,269					$	13,792					$	(13,173)					$	2,004,888					5.63		%				4.67		%				2.06
住宅抵押貸款，持有待售						11,067						(1,423)						9,644						1,707						(11)						11,340						4.58						5.94		%				0.08
住宅按揭貸款總額						$	1,969,874					$	44,039					$	2,013,913					$	15,499					$	(13,184)					$	2,016,228					5.63		%				4.68		%				2.05

(1)貸款的平均期限通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到定期還本和計劃外提前還本的影響。

(2)包括$1.042數十億已證券化並以合併證券化信託基金持有的非量化寬鬆貸款。這類貸款有#美元。11.5百萬美元和$(3.7)未實現收益總額和未實現虧損總額分別為100萬美元。有關更多信息，請參閲附註10中的住宅抵押貸款證券化。

2020年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						未付本金餘額						溢價(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票						產率						壽命(年)(1)
住房抵押貸款，為投資而持有(2)						$	1,150,303					$	14,263					$	1,164,566					$	27,892					$	(5,389)					$	1,187,069					6.19		%				5.60		%				1.90

(1)貸款的平均期限通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到定期還本和計劃外提前還本的影響。

(2)包括$801.3數以百萬計的非量化寬鬆貸款已經證券化，並以合併證券化信託的形式持有。這類貸款有#美元。24.8百萬美元和$(0.1)未實現收益總額和未實現虧損總額分別為100萬美元。有關更多信息，請參閲附註10中的住宅抵押貸款證券化。

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目錄

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日，作為公司住宅抵押貸款基礎的房地產抵押品的地理分佈，佔未償還本金餘額總額的百分比：

按美國各州列出的物業位置						2021年12月31日						2020年12月31日
加利福尼亞						40.2		%				43.1		%
佛羅裏達州						14.9		%				14.8		%
德克薩斯州						11.9		%				10.2		%
猶他州						2.9		%				1.7		%
馬薩諸塞州						2.2		%				2.6		%
亞利桑那州						2.1		%				2.0		%
科羅拉多州						2.0		%				3.1		%
伊利諾伊州						2.0		%				1.8		%
內華達州						1.9		%				1.9		%
俄勒岡州						1.8		%				2.2		%
北卡羅來納州						1.8		%				1.1		%
紐約						1.7		%				1.6		%
田納西州						1.6		%				0.8		%
佐治亞州						1.5		%				1.3		%
華盛頓						1.5		%				1.4		%
康涅狄格州						1.2		%				0.9		%
新澤西						1.1		%				1.4		%
馬裏蘭州						0.7		%				1.0		%
其他						7.0		%				7.1		%
						100.0		%				100.0		%

下表顯示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司按再履行或不良狀況劃分的住宅抵押貸款信息。

						自.起
						2021年12月31日												2020年12月31日
(單位：千)						未付本金餘額						公允價值						未付本金餘額						公允價值
重演						$	20,712					$	20,611					$	18,120					$	16,741
不良資產						33,949						30,806						62,009						58,169

如附註2所述，本公司至少按季度評估其減值住宅按揭貸款的成本基準。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司預計未來的信貸損失(為計算利息收入而跟蹤的信貸損失)為美元。3.0百萬美元和$2.2分別與其住宅抵押貸款的估計未來現金流的不利變化有關。本公司某些住宅按揭貸款於收購當日，自開始以來已經歷或預期會經歷超輕微的信貸質量惡化，本公司已初步估計該等貸款的信貸損失；截至2021年12月31日及2020年12月31日，該等貸款的估計信貸損失為$。0.1百萬美元和$0.2分別為百萬美元。

本公司已就其若干住宅按揭貸款確定該等貸款的部分成本基礎不能收回。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司確認該等貸款的已實現虧損為(33一千五百元(0.8)分別為100萬。這些虧損反映在綜合經營報表上證券和貸款的已實現收益(虧損)淨額中。

截至2019年12月31日止年度，本公司確認減值費用為$0.9按住宅按揭貸款的成本計算，這筆貸款包括在證券和貸款的已實現收益(虧損)中，在綜合經營報表上為淨額。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司的住宅抵押貸款處於喪失抵押品贖回權的過程中，公允價值為#美元。8.1百萬美元和$14.9分別為百萬美元。

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目錄

商業按揭貸款

下表詳細介紹了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司商業抵押貸款的某些信息：

2021年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						未付本金餘額						溢價(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票						產率(1)						壽命(年)(2)
商業抵押貸款，為投資而持有						$	326,438					$	—					$	326,438					$	76					$	(317)					$	326,197					7.05		%				6.99		%				1.33

(1)不包括非應計項目的不良商業按揭貸款，公允價值為#美元。15.5百萬美元。

(2)貸款的平均期限通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到定期還本和計劃外提前還本的影響。

2020年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						未付本金餘額						溢價(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票						產率(1)						壽命(年)(2)
商業抵押貸款，為投資而持有						$	212,716					$	290					$	213,006					$	479					$	(454)					$	213,031					8.38		%				8.28		%				0.62

(1)不包括非應計項目的不良商業按揭貸款，公允價值為#美元。31.5百萬美元。

(2)貸款的平均期限通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到定期還本和計劃外提前還本的影響。

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日，作為公司商業抵押貸款基礎的房地產抵押品的地理分佈，佔未償還本金餘額總額的百分比：

按美國各州列出的物業位置						2021年12月31日						2020年12月31日
佛羅裏達州						32.3		%				23.8		%
紐約						13.5		%				15.2		%
亞利桑那州						9.3		%				4.3		%
田納西州						7.7		%				—		%
俄亥俄州						7.3		%				7.3		%
密蘇裏						7.0		%				7.9		%
北卡羅來納州						5.9		%				2.2		%
新澤西						5.1		%				5.8		%
密西根						4.9		%				—		%
康涅狄格州						3.5		%				11.2		%
新漢普郡						3.5		%				—		%
馬薩諸塞州						—		%				6.1		%
加利福尼亞						—		%				5.9		%
維吉尼亞						—		%				4.2		%
印第安納州						—		%				2.8		%
內華達州						—		%				1.9		%
伊利諾伊州						—		%				1.4		%
						100.0		%				100.0		%

截至2021年12月31日，公司擁有一未償還本金餘額和公允價值為#美元的不良商業抵押貸款15.5百萬美元和$15.5分別為百萬美元。截至2020年12月31日，公司擁有三未償還本金餘額和公允價值為#美元的不良商業抵押貸款31.8百萬美元和$31.5分別為百萬美元。

如附註2所述，本公司至少每季度評估一次其減值商業按揭貸款的成本基礎。截至2021年12月31日和2020年12月31日，預期的未來信貸損失，公司出於以下目的進行跟蹤

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目錄

計算利息收入，$0.3百萬美元和$0.42000萬美元，與其商業抵押貸款的估計未來現金流的不利變化有關。

截至2020年12月31日，公司擁有一公允價值為#美元的商業按揭貸款10.5在喪失抵押品贖回權的過程中。截至2021年12月31日，公司在喪失抵押品贖回權的過程中沒有任何商業抵押貸款。

消費貸款

下表詳細介紹了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司消費貸款的某些信息：

2021年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						未付本金餘額						溢價(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值(1)						壽命(年)(2)						拖欠天數(天)
消費貸款，為投資而持有						$	59,881					$	3,212					$	63,093					$	809					$	(1,537)					$	62,365					0.94						4

(1)包括$0.3本公司已確定服務商有可能收取本金和利息的已註銷貸款的百萬美元。

(2)貸款的平均期限通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到定期還本和計劃外提前還本的影響。

2020年12月31日：

																								未實現總額																		加權平均
(千美元)						未付本金餘額						溢價(折扣)						攤銷成本						收益						損失						公允價值(1)						壽命(年)(2)						拖欠天數(天)
消費貸款，為投資而持有						$	48,180					$	72					$	48,252					$	1,160					$	(1,887)					$	47,525					1.04						7

(1)包括$0.6本公司已確定服務商有可能收取本金和利息的已註銷貸款的百萬美元。

(2)貸款的平均期限通常比規定的合同到期日短。平均壽命受到定期還本和計劃外提前還本的影響。

下表提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日，拖欠情況佔公司消費貸款未償還本金餘額總額的詳細情況，公司將其用作信用質量的指標：

逾期天數						2021年12月31日						2020年12月31日
當前						96.0		%				90.4		%
30-59天						1.7		%				3.4		%
60-89天						1.3		%				3.3		%
90-119 Days						1.0		%				2.8		%
>120天						—		%				0.1		%
						100.0		%				100.0		%

截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司撇賬$3.6百萬美元和$20.9拖欠超過120天的消費貸款本金餘額分別為100萬美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司持有已沖銷的消費貸款，總公允價值為$0.3百萬美元和$0.6公司已確定服務商有可能收取本金和利息。

如附註2所述，本公司至少每季度評估一次其消費者貸款減值的成本基礎。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司預計未來的信貸損失(為計算利息收入而跟蹤的信貸損失)為美元。1.3百萬美元和$2.9消費貸款分別為100萬美元。該公司已確定其某些消費貸款的成本基礎的一部分是不能收回的。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司確認該等貸款的已實現虧損為(1.4)百萬元及(3.2)分別為100萬。

截至2019年12月31日止年度，本公司確認減值費用為$6.3在消費貸款池的成本基礎上，包括在證券和貸款的已實現收益(虧損)中，綜合經營報表上的淨額為100萬美元。

142

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目錄

企業貸款

下表詳細介紹了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司公司貸款的某些信息：

2021年12月31日：

																		加權平均
(千美元)						未付 本金餘額						公允價值						費率						剩餘期限(年)
企業貸款，為投資而持有(1)						$	10,531					$	10,531					16.14		%				4.01

(1)有關本公司與若干公司貸款有關的無資金承擔的進一步詳情，請參閲附註21。

2020年12月31日：

																		加權平均
(千美元)						未付 本金餘額						公允價值						費率						剩餘期限(年)
企業貸款，為投資而持有(1)						$	5,855					$	5,855					20.00		%				1.75

(1)有關本公司與若干公司貸款有關的無資金承擔的進一步詳情，請參閲附註21。

6. 對未合併實體的投資

本公司對其有能力對其施加重大影響的實體進行各種股權投資，但不控制該實體。在這些情況下，沒有達到合併的標準，公司需要根據ASC 323-10對這些投資進行會計處理；公司已經為其在未合併實體的投資選擇了FVO。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司對未合併實體的投資公允價值合計為$195.6百萬美元和$141.6按公允價值分別計入綜合資產負債表的未合併實體投資中的600萬美元。截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，公司確認58.1百萬，$37.9百萬，$10.2在其綜合經營報表中，對未合併實體的投資收益(虧損)分別為100萬美元。本公司根據ASC 323-10核算的某些實體被視為VIE，最大風險金額一般僅限於本公司對VIE的投資。截至2021年12月31日和2020年12月31日，本公司在被視為VIE的未合併實體的投資的公允價值為$63.9百萬美元和$32.7分別為百萬美元。

下表提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日該公司對未合併實體的投資詳情：

所有權百分比 未合併實體的

對未合併實體的投資

投資形式

2021年12月31日

2020年12月31日

貸款發起人：

長橋金融有限責任公司(1)

優先股

49.6%

49.6%

LendSure Mortgage Corp.(1)(2)

普通股

49.9%

49.9%

其他(1)(3)

五花八門

31.5%-80.0%

29.5%

與艾靈頓附屬公司共同投資(1):

Elizabeth DB 2015-1 LLC(4)(5)

會員權益

3.4%

8.9%

Elizabeth on NM CRE 2020-1 LLC(4)(6)

會員權益

20.5%

—%

Elizabeth on CH CRE 2021-1 LLC(4)(7)

會員權益

30.5%

—%

Elizabeth on TCG SBC 2017-1(4)

會員權益

—%

36.0%

其他(4)

會員權益

16.8%

13.4%

證券化相關風險保留工具的股權投資(8)

會員權益

56.3%

51.0%–56.3%

其他：

傑普森集團有限公司(1)(4)

會員權益

19.6%

30.1%

其他(1)(4)(9)

五花八門

8.0%-79.0%

7.4%–9.9%

143

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目錄

(1)有關本公司關聯方交易的其他詳情，請參閲附註13。

(2)不包括對可轉換為無投票權普通股的認股權證的投資；包括該等認股權證在內，公司在該實體的額外無投票權股份為13.8%和15.0分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。見附註13關聯方交易-涉及某些貸款發起人的交易以獲取更多信息。

(3)不包括對貸款發起人的無投票權普通股的投資；包括該等股份在內，公司在該實體的額外無投票權股份是16.4截至2021年12月31日。於2020年12月31日，本公司並無額外持有無投票權股份。見附註13關聯方交易-涉及某些貸款發起人的交易以獲取更多信息。

(4)本公司已對該實體進行評估，並確定其符合VIE的定義。本公司評估了其在VIE中的權益，並確定本公司無權指導VIE的活動，並且在適用的情況下不控制相關資產。因此，本公司確定它不是該VIE的主要受益者，因此沒有合併VIE。

(5)如附註13所述，關聯方交易-參與多方借款人融資安排、本公司及各聯屬實體(定義見附註13)各自合併合營實體的獨立筒倉(定義見附註13)。在合併其和關聯實體各自獨立的聯合實體筒倉之前，公司的有效所有權百分比為47.5%和58.2分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。

(6)如附註13所述，關聯方交易-參與多方借款人融資安排、本公司及各聯屬實體(定義見附註13)各自合併合營實體的獨立筒倉(定義見附註13)。在合併其和關聯實體各自獨立的聯合實體筒倉之前，公司的有效所有權百分比為31.0截至2021年12月31日。

(7)如附註13所述，關聯方交易-參與多方借款人融資安排、本公司及各聯屬實體(定義見附註13)各自合併合營實體的獨立筒倉(定義見附註13)。在合併其和關聯實體各自獨立的聯合實體筒倉之前，公司的有效所有權百分比為44.8截至2021年12月31日。

(8)包括消費者風險保留工具的權益，如附註10所定義--參與多賣方消費貸款證券化。本公司已對該實體進行評估，並確定其不符合VIE的定義。本公司根據ASC 810概述的投票權模型評估其在該實體的權益，並已確定本公司不控制該實體。因此，本公司並未合併該實體。有關該公司證券化交易的更多詳情，請參閲附註10。

(9)包括對倉庫設施的權益；見附註13-參與CLO交易，瞭解更多詳細信息。

根據S-X法規，公司在截至2020年12月31日的年度內對長橋金融有限責任公司(Longbridge Financial，LLC)或“長橋”的投資被視為重大投資。因此，長橋截至2021年12月31日的經審計財務報表已在公司截至2021年12月31日的年報10-K表格附件99.1中提供。截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，公司確認13.9百萬，$32.4百萬美元，以及$0.9分別是其在長橋投資的未實現收益。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司對長橋投資的公允價值為74.5百萬美元和$60.6按公允價值分別計入綜合資產負債表的未合併實體投資中的600萬美元。

根據S-X法規，該公司對LendSure Mortgage Corp.(簡稱“LendSure”)的投資在截至2021年12月31日的一年中被視為重大投資。因此，LendSure截至2021年12月31日的年度經審計的財務報表已在公司截至2021年12月31日的年度報告10-K表格的附件99.2中提供。截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，公司確認30.0百萬，$3.9百萬美元，以及$1.7分別有100萬美元的未實現收益來自其對LendSure的投資。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司對LendSure投資的公允價值為45.5百萬美元和$15.5按公允價值分別計入綜合資產負債表的未合併實體投資中的600萬美元。

下表提供了本公司投資的截至2021年12月31日和2020年12月31日的未合併實體(不包括長橋和LendSure)的綜合財務狀況摘要：

						2021年12月31日						2020年12月31日(1)
						(單位：千)
資產
對證券、貸款和REO的投資(2)						$	424,203					$	225,212
其他資產						40,554						39,873
總資產						$	464,757					$	265,085
負債
借款						$	307,725					$	63,625
其他負債						4,935						11,227
總負債						312,660						74,852
權益						152,097						190,233
負債和權益總額						$	464,757					$	265,085

(1)符合本期列報。長橋和LendSure的財務信息已被排除在外，因為根據S-X法規，這些信息在所顯示的某些時期被認為是重要的。

(2)包括按成本或公允價值中較低者計入的投資，以及未合併實體選擇FVO的投資。

144

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目錄

下表提供了本公司投資的非合併實體(不包括長橋和LendSure)截至2021年、2020年和2019年12月31日的綜合運營結果摘要：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020(1)						2019(1)
						(單位：千)
淨利息收入
利息收入						$	53,400					$	6,657					$	20,876
利息支出						(5,078)						(1,967)						(7,625)
淨利息收入合計						48,322						4,690						13,251
其他收入(虧損)
證券、貸款和REO的已實現和未實現收益(虧損)，淨額						(35,814)						(16,020)						13,108
其他，淨額						12,304						5,379						6,568
其他收入(虧損)合計						(23,510)						(10,641)						19,676
總費用						16,330						8,111						10,343
淨收益(虧損)						$	8,482					$	(14,062)					$	22,584

(1)符合本期列報。長橋和LendSure的財務信息已被排除在外，因為根據S-X法規，這些信息在所顯示的某些時期被認為是重要的。

7. 擁有的房地產

如附註2所述，本公司因相關按揭貸款喪失抵押品贖回權而取得REO的管有。下表詳細介紹了公司截至2021年、2020年和2019年12月31日的REO賬面價值活動：

						年終
						2021年12月31日												2020年12月31日												2019年12月31日
						物業數量						賬面價值						物業數量						賬面價值						物業數量						賬面價值
												(單位：千)												(單位：千)												(單位：千)
期初餘額(分別為2020年12月31日、2019年12月31日和2019年1月1日)						13						$	23,598					15						$	30,584					20						$	30,778
按揭貸款轉賬						7						14,033						10						3,384						8						22,577
資本支出和其他成本調整												2,209												191												240
按成本或公允價值中較低者記錄的調整												(2,697)												(1,053)												(1,002)
處置						(13)						(12,462)						(12)						(9,508)						(13)						(22,009)
期末餘額(分別為2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日)						7						$	24,681					13						$	23,598					15						$	30,584

截至2021年12月31日止年度，本公司出售十三REO屬性，實現淨收益(虧損)約$1.7百萬美元。於截至二零二零年十二月三十一日止年度內，本公司售出十二REO屬性，實現淨收益(虧損)約$15一千個。截至2019年12月31日止年度，本公司出售十三REO屬性，實現淨收益(虧損)約$2.3百萬美元。這些已實現的收益(虧損)包括在公司的綜合經營報表上淨擁有的不動產的已實現收益(虧損)中。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司的所有REO都是通過喪失抵押品贖回權獲得實物佔有而獲得的。在該公司持有的REO總持有量中，23.9百萬美元和$22.4截至2021年12月31日和2020年12月31日，分別有100萬歐元在非經常性基礎上按公允價值計量。

8. 金融衍生品

本公司在業務運作和經濟狀況方面都面臨一定的風險。該公司主要通過管理其投資和借款的金額、來源和期限，以及通過使用衍生金融工具來管理與其投資和借款相關的某些風險，包括利率、信貸、流動資金和匯率風險。本公司的衍生金融工具用於管理

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目錄

其已知或預期現金收入與其已知或預期現金支付的金額、時間和期限的差異，主要與其投資和借款有關。

下表詳細説明瞭截至2021年12月31日和2020年12月31日公司持有的金融衍生品的公允價值：

						2021年12月31日						2020年12月31日
(單位：千)
金融衍生品-按公允價值計算的資產：
TBA證券購買合同						$	522					$	961
TBA證券銷售合約						707						1
固定支付者利率掉期						11,871						125
固定接管人利率掉期						2,122						8,394
資產支持證券的信用違約互換						303						347
資產支持指數的信用違約互換						1,751						2,184
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						156						3,420
總回報掉期						—						9
選項						278						—
期貨						478						2
認股權證						706						36
金融衍生品總額-按公允價值計算的資產						18,894						15,479
金融衍生品-按公允價值計算的負債：
TBA證券購買合同						(135)						—
TBA證券銷售合約						(774)						(925)
固定支付者利率掉期						(6,567)						(15,109)
固定接管人利率掉期						(2,531)						(65)
資產支持指數的信用違約互換						(39)						(130)
公司債券信用違約互換(CDS)						(99)						(747)
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						(1,870)						(6,438)
總回報掉期						—						(484)
期貨						(75)						(376)
遠期						(208)						(279)
金融衍生品總額-按公允價值計算的負債						(12,298)						(24,553)
總計						$	6,596					$	(9,074)

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目錄

利率掉期

下表提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司固定支付方利率互換的相關信息：

2021年12月31日：

																		加權平均
						名義金額						公允價值						支付率						接收速率						剩餘年限至到期日
						(單位：千)
2022						$	64,100					$	(282)					0.99		%				0.18		%				0.18
2023						771,110						1,488						0.58						0.19						1.52
2024						314,762						3,685						0.43						0.16						2.23
2025						14,993						426						0.49						0.16						3.81
2026						30,625						481						0.89						0.15						4.48
2027						14,732						448						0.80						0.19						5.60
2028						149,524						470						1.33						0.17						6.55
2029						19,152						(801)						1.98						0.16						7.55
2030						9,585						291						1.09						0.18						8.23
2031						122,509						535						1.45						0.17						9.47
2035						500						38						0.78						0.08						13.81
2036						1,100						25						1.45						0.16						14.13
2040						500						45						0.90						0.08						18.82
2049						5,796						(1,599)						2.89						0.13						27.02
2050						500						54						0.98						0.08						28.82
總計						$	1,519,488					$	5,304					0.75		%				0.18		%				3.11

2020年12月31日：

																		加權平均
成熟性						名義金額						公允價值						支付率						接收速率						剩餘年限至到期日
						(單位：千)
2021						$	17,500					$	(231)					2.75		%				0.24		%				0.22
2022						96,533						(1,535)						1.19						0.22						1.14
2023						146,012						(4,770)						1.50						0.23						2.42
2025						66,503						(1,034)						0.73						0.21						4.75
2026						11,216						(458)						1.23						0.25						5.50
2027						9,732						60						0.49						0.24						6.48
2028						16,644						(2,169)						2.39						0.24						7.32
2029						22,744						(2,289)						1.94						0.23						8.61
2030						13,015						(369)						1.13						0.22						9.29
2035						500						15						0.78						0.09						14.81
2036						1,100						(47)						1.45						0.25						15.13
2040						500						20						0.90						0.09						19.82
2049						5,796						(2,208)						2.89						0.23						28.02
2050						500						31						0.98						0.09						29.82
總計						$	408,295					$	(14,984)					1.39		%				0.23		%				3.82

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目錄

下表提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司固定接管人利率互換的相關信息：

2021年12月31日：

																		加權平均
成熟性						名義金額						公允價值						支付率						接收速率						剩餘年限至到期日
						(單位：千)
2022						$	53,974					$	475					0.17		%				1.85		%				0.16
2023						241,407						(265)						0.15						0.73						1.69
2024						37,142						556						0.13						1.59						2.78
2026						105,040						(907)						0.18						1.10						4.72
2031						35,678						(114)						0.15						1.48						9.76
2035						500						(41)						0.05						0.74						13.81
2040						500						(50)						0.08						0.84						18.82
2050						500						(63)						0.08						0.90						28.82
總計						$	474,741					$	(409)					0.15		%				1.06		%				2.94

2020年12月31日：

																		加權平均
成熟性						名義金額						公允價值						支付率						接收速率						剩餘年限至到期日
						(單位：千)
2021						$	12,950					$	205					0.24		%				1.75		%				0.71
2022						103,974						1,413						0.22						1.07						1.48
2023						48,657						2,209						0.24						2.00						2.26
2024						86,342						4,567						0.22						1.65						3.73
2035						500						(14)						0.09						0.74						14.81
2040						500						(20)						0.09						0.84						19.82
2050						500						(31)						0.09						0.90						29.82
總計						$	253,423					$	8,329					0.22		%				1.48		%				2.48

148

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目錄

信用違約互換(CDS)

下表提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司信用違約互換的相關信息：

						自.起
						2021年12月31日																		2020年12月31日
類型(1)						概念上的						公允價值						加權平均剩餘期限(年)						概念上的						公允價值						加權平均剩餘期限(年)
(千美元)
資產：
長：
資產支持指數的信用違約互換						$	484					$	7					24.32						$	395					$	5					16.99
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						2,168						156						1.97						67,779						3,296						2.52
簡短：
資產支持證券的信用違約互換						(910)						303						13.71						(957)						347						14.70
資產支持指數的信用違約互換						(13,947)						1,744						42.43						(12,888)						2,179						39.61
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						—						—						—						(2,173)						124						2.97
責任：
長：
資產支持指數的信用違約互換						89						(39)						27.41						479						(130)						32.36
簡短：
資產支持指數的信用違約互換						(491)						—						24.42						(1)						—						29.00
公司債券信用違約互換(CDS)						(3,400)						(99)						3.47						(8,400)						(747)						4.17
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						(21,183)						(1,870)						4.75						(110,624)						(6,438)						2.78
						$	(37,190)					$	202					19.10						$	(66,390)					$	(1,364)					10.25

(1)多頭意向代表公司擁有書面保護的合同，空頭意向代表公司購買保護的合同。

149

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目錄

期貨

下表提供了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的期貨多頭和空頭頭寸信息：

						自.起
						2021年12月31日																		2020年12月31日
描述						名義金額						公允價值						還有幾個月到期						名義金額						公允價值						還有幾個月到期
						(單位：千)																		(單位：千)
資產：
做空合約：
美國公債期貨						$	(170,000)					$	478					3.00						$	(300)					$	2					2.70
負債：
長期合同：
美國公債期貨						1,900						(36)						2.70						1,900						(9)						2.70
做空合約：
美國公債期貨						(51,400)						(39)						2.70						(178,200)						(367)						2.94
合計，淨額						$	(219,500)					$	403					2.93						$	(176,600)					$	(374)					2.94

選項

下表提供了截至2021年12月31日該公司期權合約的相關信息。截至2020年12月31日，公司沒有任何期權合同：

選擇權																		基礎掉期
類型						公允價值						還有幾個月到期						名義金額						期限(年)						固定費率
(千美元)
公司債券指數中信用違約互換(CDS)的看跌期權(1)						$	278					5.5						$	30,000					5.00						5.00		%

(1)代表本公司就公司債券指數訂立信用違約掉期的選擇權，據此，本公司將支付固定利率並獲得信用保護付款。

認股權證

下表提供了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司認股權證購股合同的相關信息：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
描述						認股權證股份數量						公允價值						剩餘的到期年限						認股權證股份數量						公允價值						剩餘的到期年限
						(單位：千)																		(單位：千)
認股權證						1,521						$	706					2.17						1,897						$	36					2.40

150

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目錄

TBAS

該公司在遠期結算TBA市場進行交易。根據該等TBA交易，本公司同意以某些本息條款及某些類型的相關抵押品買賣代理RMBS，以供日後交付，但直至TBA結算日前不久才能確定將交付的特定代理RMBS。TBA通常具有流動性，有市場報價，代表了交易最活躍的MBS類別。該公司使用TBA來降低利率風險，通常是通過建立空頭頭寸。本公司投資TBA也是為了獲得代理RMBS的額外風險敞口，或出於投資目的，包括持有多頭頭寸。

本公司一般不接受TBA的交割；相反，它以淨額為基礎與其交易對手結算相關應收賬款和應付賬款。與同一TBA的同一交易對手進行的導致頭寸減少的交易被視為終止。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司有以下未完成的TBA購銷合同：

						2021年12月31日																								2020年12月31日
TBA證券						名義金額(1)						成本 基礎(2)						市場價值(3)						賬面淨值(4)						名義金額(1)						成本 基礎(2)						市場價值(3)						賬面淨值(4)
(單位：千)
採購合同：
資產						$	196,723					$	196,119					$	196,641					$	522					$	149,990					$	155,008					$	155,969					$	961
負債						76,500						76,468						76,333						(135)						—						—						—						—
						273,223						272,587						272,974						387						149,990						155,008						155,969						961
銷售合同：
資產						(416,168)						(439,438)						(438,731)						707						(4,400)						(4,765)						(4,764)						1
負債						(497,214)						(512,675)						(513,449)						(774)						(499,667)						(531,034)						(531,959)						(925)
						(913,382)						(952,113)						(952,180)						(67)						(504,067)						(535,799)						(536,723)						(924)
TBA證券總額(淨額)						$	(640,159)					$	(679,526)					$	(679,206)					$	320					$	(354,077)					$	(380,791)					$	(380,754)					$	37

(1)名義金額代表相關機構RMBS的本金餘額。

(2)成本基礎代表基礎機構RMBS將要支付(收到)的遠期價格。

(3)市值代表截至期末相關機構RMBS的當前市值(以遠期交割為基礎)。

(4)賬面淨值代表TBA合約截至期末的市值與成本基礎之間的差額，並在綜合資產負債表上按公允價值在金融衍生品-資產和金融衍生品-負債中按公允價值報告。

151

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目錄

截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，公司衍生合約的損益彙總如下：

截至2021年12月31日的年度

派生類型						主要 風險 暴露						利率互換定期結算已實現淨收益(虧損)						利率互換定期結算以外的金融衍生產品已實現淨收益(虧損)(1)						金融衍生產品已實現淨收益(虧損)(1)						利率掉期應計定期結算未實現淨收益(虧損)變動						除利率掉期應計結算以外的金融衍生工具未實現淨收益(虧損)變化(2)						金融衍生工具未實現淨收益(虧損)的變化(2)
(單位：千)
利率互換						利率，利率						$	(2,277)					$	644					$	(1,633)					$	(763)					$	12,051					$	11,288
資產支持證券的信用違約互換						信用												34						34												(43)						(43)
資產支持指數的信用違約互換						信用												931						931												(1,039)						(1,039)
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						信用												(330)						(330)												(963)						(963)
公司債券信用違約互換(CDS)						信用												256						256												(345)						(345)
總回報掉期						信用												(1,242)						(1,242)												476						476
選項						信用												(356)						(356)												(148)						(148)
TBAS						利率，利率												8,020						8,020												283						283
期貨						利率，利率												4,656						4,656												776						776
遠期						貨幣												1,183						1,183												73						73
認股權證						股票市場/信貸												—						—												(46)						(46)
總計												$	(2,277)					$	13,796					$	11,519					$	(763)					$	11,075					$	10,312

(1)包括涉及外幣計價金融衍生品交易的已實現收益/(虧損)，金額為#美元18截至2021年12月31日的年度為1000美元，包括在其他淨額的合併經營報表中。

(2)包括對金融衍生品的外幣重新計量，金額為$(43)截至2021年12月31日的年度，包括在合併經營報表中的其他淨額。

152

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目錄

截至2020年12月31日的年度：

派生類型						主要 風險 暴露						利率互換定期結算已實現淨收益(虧損)						利率互換定期結算以外的金融衍生產品已實現淨收益(虧損)(1)						金融衍生產品已實現淨收益(虧損)(1)						利率掉期應計定期結算未實現淨收益(虧損)變動						除利率掉期應計結算以外的金融衍生工具未實現淨收益(虧損)變化(2)						金融衍生工具未實現淨收益(虧損)的變化(2)
(單位：千)
利率互換						利率，利率						$	(2,038)					$	(17,060)					$	(19,098)					$	219					$	(6,597)					$	(6,378)
資產支持證券的信用違約互換						信用												(5,452)						(5,452)												5,402						5,402
資產支持指數的信用違約互換						信用												6,486						6,486												2,691						2,691
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						信用												1,502						1,502												(712)						(712)
公司債券信用違約互換(CDS)						信用												285						285												486						486
總回報掉期						信用												(2,057)						(2,057)												114						114
TBAS						利率，利率												(4,624)						(4,624)												454						454
期貨						利率，利率												(7,447)						(7,447)												(477)						(477)
遠期						貨幣												(1,004)						(1,004)												(153)						(153)
認股權證						股票市場/信貸												—						—												(377)						(377)
選項						信用												(100)						(100)												—						—
總計												$	(2,038)					$	(29,471)					$	(31,509)					$	219					$	831					$	1,050

(1)包括涉及外幣計價金融衍生品交易的已實現收益/(虧損)，金額為#美元12截至2020年12月31日的年度的千美元，包括在其他淨額的合併經營報表中。

(2)包括對金融衍生品的外幣重新計量，金額為#美元。61截至2020年12月31日的年度的千美元，包括在其他淨額的合併經營報表中。

153

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目錄

截至2019年12月31日的年度：

派生類型						主要 風險 暴露						利率互換定期結算已實現淨收益(虧損)						利率互換定期結算以外的金融衍生產品已實現淨收益(虧損)(1)						金融衍生產品已實現淨收益(虧損)(1)						利率掉期應計定期結算未實現淨收益(虧損)變動						除利率掉期應計結算以外的金融衍生工具未實現淨收益(虧損)變化(2)						金融衍生工具未實現淨收益(虧損)的變化(2)
(單位：千)
利率互換						利率，利率						$	1,695					$	(876)					$	819					$	(764)					$	(5,778)					$	(6,542)
資產支持證券的信用違約互換						信用												528						528												(479)						(479)
資產支持指數的信用違約互換						信用												(1,883)						(1,883)												(1,848)						(1,848)
公司債券指數上的信用違約互換(CDS)						信用												(5,262)						(5,262)												(1,364)						(1,364)
公司債券信用違約互換(CDS)						信用												(708)						(708)												1,007						1,007
總回報掉期						股票市場/信貸												(1,460)						(1,460)												(584)						(584)
TBAS						利率，利率												(15,755)						(15,755)												4,026						4,026
期貨						利率/貨幣												(7,924)						(7,924)												458						458
遠期						貨幣												813						813												(12)						(12)
選項						利率，利率												(35)						(35)												1						1
總計												$	1,695					$	(32,562)					$	(30,867)					$	(764)					$	(4,573)					$	(5,337)

(1)包括涉及外幣計價金融衍生品交易的已實現收益/(虧損)，金額為#美元45截至2019年12月31日的年度的千美元，包括在其他淨額的合併運營報表中。

(2)包括對金融衍生品的外幣重新計量，金額為#美元。1截至2019年12月31日的年度的千美元，包括在其他淨額的合併運營報表中。

下表詳細説明瞭截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度中，公司金融衍生品的平均名義價值(使用月末名義價值的絕對值)：

派生類型						年終 2021年12月31日						年終 2020年12月31日
(單位：千)
利率互換						$	1,343,094					$	1,009,110
TBAS						1,105,311						713,634
期貨						193,600						149,538
信用違約互換(CDS)						110,084						277,990
遠期						21,188						26,413
選項						13,846						1,500
總回報掉期						2,593						6,975
認股權證						1,948						1,570

本公司不時訂立信用衍生工具合約，本公司為這些合約提供信用保障(“書面信用衍生工具”)。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司的所有未平倉書面信用衍生品都是抵押貸款/資產支持指數(ABX和CMBX指數)或公司債券指數(CDX)(統稱為信用指數)或個人公司債券的信用違約掉期，公司按固定利率收到信用保護買家的定期付款，並有義務在與相關參考資產有關的“信用事件”發生時向信用保護買家付款。

154

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目錄

本公司於2021年12月31日及2020年12月31日持有的書面信用衍生品摘要如下：

信用衍生品						2021年12月31日						2020年12月31日
(單位：千)
書面信用衍生工具的公允價值，淨額						$	124					$	3,171
書面信用衍生品的名義價值(1)						2,741						68,653

(1)名義價值是信用保護賣家有義務支付的最大金額，信用保護買家在發生“信用事件”時將獲得的最大金額。信用違約掉期交易價值的變動可能需要公司或交易對手張貼或接收抵押品。根據與國際掉期和衍生工具協會或“ISDA”交易對手簽訂的信用衍生產品合同，到期或欠款可與與同一ISDA交易對手簽訂的其他信用衍生產品合同的到期或欠款相抵銷。因此，涉及特定參考資產或指數的書面信用衍生工具的名義價值因本公司已向同一ISDA交易對手購買相同參考資產或指數的任何合約的名義價值而減少(但不低於零)。

對於公司指數或債券，信用指數或公司債券的信用違約互換(CDS)通常在規定的到期日終止；對於ABX和CMBX指數，信用違約掉期通常在指數相關的所有參考資產全部清償、報廢或以其他方式不復存在的日期終止。隱含信用利差可能被用來確定這類合約的市場價值，並反映出購買/出售信用保護的成本。較高的利差將表明賣家有更大的可能性有義務履行(完)即，支付保護費)。在相關參考資產的信用質量惡化的情況下，簽訂新的此類合同所需預付的名義價值的百分比(“預付分數”)經常被用作信用風險的指標。在這種情況下進入市場的信用保護賣家預計會預先獲得與合同公允價值大致相當的點數。對於該公司於2021年12月31日和2020年12月31日未償還的書面信用衍生品，這類合約的隱含信用利差分別在112.7至141.1個基點和40個基點至274.8個基點之間。這些價差區間不包括個人利差超過2,000個基點的未平倉合約。該公司相信，這些合同的報價將基於預先估計的點數。個人隱含信用利差超過2,000個基點的合約的總公允價值為(38一千五百元(0.1)分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日，這些合約的預估點數在55.4至85.2之間，截至2020年12月31日，預估點數在56.2至85.2之間。截至2021年12月31日和2020年12月31日，與未償還書面信用衍生品有關的預付款(已支付)或收到淨額為$0.8百萬美元和$(2.0)分別為100萬。

155

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目錄

9. 綜合VIE

如附註2所述，本公司於其確定為VIE的實體中擁有權益。下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司合併資產負債表中包含的公司合併VIE的資產和負債。有關公司合併VIE的更多信息，請參見附註10和附註13。

(單位：千)						2021年12月31日						2020年12月31日
資產
現金和現金等價物						$	9,214					$	701
受限現金						175						175
按公允價值計算的證券						72,840						44,523
按公允價值發放的貸款						2,384,078						1,435,067
對未合併實體的投資，按公允價值計算						36,874						6,345
房地產自有						24,681						23,598
與投資相關的應收賬款						46,621						24,824
其他資產						2,434						2,001
總資產						$	2,576,917					$	1,537,234
負債
回購協議						$	613,314					$	275,019
其他有擔保借款						95,621						51,062
其他有擔保借款，按公允價值計算						984,168						754,921
應付利息						1,087						776
應計費用和其他負債						1,579						1,103
總負債						1,695,769						1,082,881
股東權益總額						862,632						430,554
非控制性權益						18,516						23,799
總股本						881,148						454,353
負債和權益總額						$	2,576,917					$	1,537,234

10. 證券化交易

參與CLO交易

自2017年6月以來，Ellington的一家聯屬公司已贊助了四筆CLO證券化交易(“Ellington贊助的CLO證券化”)，由公司貸款擔保，並由Ellington的一家聯屬公司(“CLO經理”)管理。艾靈頓、本公司、艾靈頓的其他幾家附屬公司，以及在某些情況下，第三方參與了艾靈頓發起的CLO證券化(統稱為“CLO共同參與者”)。

在艾靈頓發起的每一次CLO證券化之後，一個新成立的證券化信託(每個都是CLO發行者)發行了各種類別的票據，這些票據又被出售給無關的第三方和適用的CLO共同參與者。

CLO發行人各自被視為VIE。本公司根據ASC 810評估其在CLO發行人中的權益，雖然本公司通過實益擁有每個證券化信託(最先吸收證券化資產的信貸損失)的一部分附屬權益來保留每個證券化信託的信用風險，但本公司不保留對這些資產的控制權或指導CLO發行人的活動的權力，這些活動對CLO發行人的經濟表現有最大影響。因此，本公司確定其並非CLO發行人的主要受益人，因此本公司並無綜合CLO發行人。本公司的最高風險金額僅限於本公司對每個CLO發行人的投資。截至2021年12月31日及2020年12月31日，本公司對CLO發行人發行的票據的投資公允價值為$27.6百萬美元和$17.3分別為百萬美元。

有關本公司參與CLO交易的進一步詳情，請參閲附註13。

156

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目錄

住房抵押貸款證券化

自2017年11月以來，本公司透過若干全資附屬公司(每間均為“保薦人”)發起數宗非QM貸款證券化。在每種情況下，適用的保薦人都將一個非QM貸款池(每個，一個抵押品池“)轉移給一個全資擁有的實體(每個，”存款人“)，並在截止日期將該等貸款存入新設立的證券化信託基金(統稱”發行實體“)。根據證券化，發行實體發行各種類別的抵押貸款傳遞證書(”證書“)，這些證書由相關非QM貸款的現金流支持。

根據多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)，證券化的發起人通常被要求在證券化資產的信用風險中保留至少5%的經濟利益(“風險保留規則”)。為遵守風險保留規則，在每次證券化中，本公司購買並打算至少持有最附屬類別的證書和超額現金流證書所需的金額。適用的保薦人還購買了在每次證券化中有權獲得超額服務費的證書，而其餘類別的證書是由無關的各方購買的。

儘管證書的最終預定分發日期為2059年11月或更晚，但適用的存託機構可以在以下較早的日期之後購買所有未償還的證書(“可選贖回”)：(1)相應證券化的結束日期(通常為兩年或三年)的適用週年紀念日或(2)適用抵押品池的未償還本金餘額總額下降至以下兩個日期以下的日期30適用抵押品池截至此類貸款最初轉移至適用發行實體之日未付本金餘額總額的%。存託機構須就可選擇贖回而支付的購買價格，相等於每類證書於贖回日的未付本金餘額及其任何應計及未付利息的總和。鑑於適用的存託機構持有的這些可選贖回權，向每個發行實體轉讓非QM貸款不符合ASC 860-10規定的銷售資格。

如果發現與任何基礎非QM貸款有關的某些違反陳述或保修的行為，公司可能被要求回購或更換此類貸款。

每個保薦人還擔任其各自證券化的服務管理人，因此有權獲得相當於(A)項產品的十二分之一的月費。0.03%及(B)截至相關到期日第一天的相關非QM貸款的未償還本金餘額。每個贊助商以服務管理人的角色向基礎非QM貸款的第三方服務機構提供特定減損活動的指導和同意。在某些情況下，服務管理人將被要求償還服務機構的本金和利息預付款以及服務機構提供的服務預付款。

鑑於本公司於各項證券化中保留權益，加上可選擇贖回權利，以及本公司有能力就若干減損活動指示第三方服務機構，本公司被視為發行實體(即VIE)的主要受益人，並已合併發行實體。這些貸款的利息收入和與償還這些貸款有關的費用分別計入綜合經營報表中的利息收入和與投資相關的費用--維修費用。

各發行實體均符合附註2所界定的CFE定義，因此，各發行實體的資產均採用各自發行實體負債的公允價值進行估值，因為該等負債已被評估為比該等資產更可觀察。

發行實體的債務按公允價值計入綜合資產負債表中的其他有擔保借款，並在扣除本公司持有的證書後列示。

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目錄

下表詳細説明瞭該公司未償還的綜合住宅按揭貸款證券化：

發行實體						截止日期						轉至存款人的貸款本金餘額						已簽發證書的總面值
												(單位：千)
艾靈頓金融抵押信託基金2019-2						11/19						$	267,255					$	267,255		(1)
艾靈頓金融抵押信託(Ellington Financial Mortgage Trust)2020-1						6/20						259,273						259,273			(2)
艾靈頓金融抵押信託基金2020-2						11/20						219,732						219,732			(3)
艾靈頓金融抵押信託基金2021-1						2/21						251,771						251,771			(4)
艾靈頓金融抵押信託基金2021-2						6/21						331,777						331,777			(5)
艾靈頓金融抵押信託基金(Ellington Financial Mortgage Trust)2021-3						10/21						257,645						257,645			(6)

(1)為了遵守風險保留規則，保薦人購買了兩類最附屬的證書和超額現金流量證書，截至結算日的合計價值等於6.4所有已發行證書的公允價值的%。贊助商還購買了，總購買價格為#美元。1.7在300萬張證書中，有權收取超額維修費的證書，而其餘類別的證書是由無關的第三方購買的。

(2)為了遵守風險保留規則，保薦人購買了最附屬類別的證書和超額現金流量證書，截至結算日的合計價值等於5.1所有已發行證書的公允價值的%。此外，贊助商購買了另外兩個附屬類別的證書，總價值等於6.4截至結算日發行的所有證書的公允價值的%；該公司隨後將一種此類從屬類別的證書出售給了第三方。最後，贊助商也購買了，總購買價格為#美元。1.9在300萬張證書中，有權收取超額維修費的證書，而其餘類別的證書是由無關的第三方購買的。

(3)為了遵守風險保留規則，保薦人購買了超額現金流憑證，截至結算日的合計價值等於5.2所有已發行證書的公允價值的%。此外，保薦人購買了級別最低的證書，其截至結算日的合計價值等於2.4所有已發行證書的公允價值的%。最後，贊助商也購買了，總購買價格為#美元。1.4在300萬張證書中，有權收取超額維修費的證書，而其餘類別的證書是由無關的第三方購買的。

(4)為了遵守風險保留規則，保薦人購買了超額現金流憑證，截至結算日的合計價值等於5.4所有已發行證書的公允價值的%。此外，保薦人購買了級別最低的證書，其截至結算日的合計價值等於0.4所有已發行證書的公允價值的%。最後，贊助商也購買了，總購買價格為#美元。1.6在300萬張證書中，有權收取超額維修費的證書，而其餘類別的證書是由無關的第三方購買的。

(5)為了遵守風險保留規則，保薦人購買了最附屬類別的證書和超額現金流量證書，截至結算日的合計價值等於6.5所有已發行證書的公允價值的%。贊助商還購買了，總購買價格為#美元。2.1在300萬張證書中，有權收取超額維修費的證書，而其餘類別的證書是由無關的第三方購買的。

(6)為遵守風險保留規則，保薦人購買了最附屬類別的證書和超額現金流證書，截至結算日的合計價值相當於所有已發行證書公允價值的6.3%。此外，保薦人購買了另一個附屬類別的證書，總價值相當於截至結算日發行的所有證書公允價值的2.0%。贊助商還以總計180萬美元的購買價格購買了有權獲得超額維修費的證書，而其餘類別的證書是由無關的第三方購買的。

下表詳細説明瞭截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司合併資產負債表中包括的合併證券化信託的資產和負債：

(單位：千)						2021年12月31日						2020年12月31日
資產：
按公允價值發放的貸款						$	1,041,545					$	801,343
與投資相關的應收賬款						23,069						15,544
負債：
其他有擔保借款，按公允價值計算						984,168						754,921

公司按公允價值確認其他擔保借款的未實現淨收益(虧損)為#美元。15.8百萬，$(9.3)百萬元，及(0.8)分別在截至2021年12月、2020年和2019年12月的年度內，包括在合併經營報表上的其他淨額中。

參與多賣方消費貸款證券化

於2020年11月，本公司參與證券化，本公司與由Ellington(“消費者共同參與者”)管理的另一實體出售消費貸款，未償還本金餘額總額約為$205.1100萬美元給了一個新成立的證券化信託基金(“消費者證券化發行者”)。在$205.1出售給消費者證券化發行商的貸款中，該公司的份額為56.3%，而消費者共同參與者的份額為43.7%。這筆轉讓按照美國會計準則860-10的規定作為銷售入賬。根據

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目錄

證券化，消費者證券化發行人發行本金為#美元的優先票據和次級票據158.4百萬美元和$35.2分別為百萬美元。還頒發了代表發行人實益所有權的信託證書。就該交易而言，本公司及消費者共同參與者透過一間共同擁有的新成立實體(“消費者風險保留工具”)取得若干附屬票據以及發行人的信託證書。本公司與被收購的消費者共同參與者56.3%和43.7分別持有消費者風險保留工具權益的%。截至2021年12月31日，公司在消費者風險保留工具(公司已選擇FVO)中的總權益為56.3%, or $11.5百萬美元；截至2020年12月31日，公司的總權益為56.3% or $19.1百萬美元。消費者風險保留工具的公允價值按公允價值計入綜合資產負債表的非綜合實體投資。

消費證券化發行人發行的票據和信託證書由相關消費貸款的現金流支持。如果任何基礎消費貸款存在違反陳述和擔保的情況，在某些情況下，本公司可能被要求回購或更換此類貸款。如果沒有此類違規行為，本公司沒有義務回購或替換任何違約或違約的基礎消費貸款。此外，艾靈頓的另一家附屬公司擔任證券化的管理人，併為其服務支付月費。

消費證券化發行人被視為VIE。本公司已根據ASC 810評估其於消費者證券化發行人的權益，雖然本公司透過實益擁有證券化信託的大部分附屬權益(最先吸收證券化資產的信貸損失)而保留證券化信託的信貸風險，但本公司及消費者風險保留工具均不保留對該等資產的控制權或指揮消費者證券化發行人活動的權力，而該等活動對消費者證券化發行人的經濟有最重大影響。因此，本公司認定本公司及消費者風險保留工具均非消費者證券化發行人的主要受益人，因此本公司並無綜合消費者證券化發行人。此外，本公司根據ASC 810提供的投票權權益模型評估其在消費者風險保留工具(不符合被視為VIE的標準)中的權益，並確定本公司不控制消費者風險保留工具。因此，本公司並未合併消費者風險保留工具。

11. 借款

擔保借款

公司的擔保借款包括按公允價值計算的回購協議、其他擔保借款和其他擔保借款。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司的擔保借款總額為$3.610億美元和2.3分別為10億美元。

回購協議

本公司訂立回購協議。回購協議包括將資產出售給交易對手，並同時同意在未來某一日期從該交易對手回購轉讓的資產或類似資產。本公司將其回購協議作為抵押借款進行會計處理，轉讓的資產實際上是相關借款的抵押品。該公司的回購協議的期限通常在30至364雖然該公司也有回購協議，規定期限更長或更短。每個回購協議的主要經濟條款，如貸款金額、利率和到期日，通常是在逐筆交易的基礎上進行談判的。其他條款和條件，如與違約事件有關的條款和條件，通常受公司的主回購協議管轄。如無違約事件，本公司將在回購協議期限內保持對轉讓證券的實益所有權，並收取相關本金和利息。該等借款的利率一般根據與借款條款相對應的現行利率釐定，而就大部分回購協議而言，一般於回購協議終止時支付利息，屆時本公司可按現行市場利率與同一交易對手訂立新的回購協議，償還該交易對手，並可能與另一交易對手磋商融資條款，或選擇不再為相關資產融資。一些回購協議規定定期支付利息，例如按月支付。為了應對轉讓證券的公允價值下降，無論是由於市場狀況的變化、證券償付或其他因素，回購協議交易對手通常會發出追加保證金通知，據此，公司將被要求向交易對手提交額外的證券和/或現金作為抵押品，以重新建立商定的抵押要求。在轉讓證券公允價值增加的情況下, 公司一般可以要求交易對手以現金或證券的形式向其提供抵押品。本公司一般被允許出售或再質押交易對手發佈的任何證券作為抵押品；但是，在回購協議終止或交易對手不再需要提交保證金的其他情況下，本公司必須向交易對手退還已發佈的相同證券。

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目錄

在任何給定的時間，公司都會尋求與幾個不同的交易對手簽訂回購協議，以減少對任何一個交易對手的風險敞口。根據回購協議，該公司有未償還的借款23和24交易對手分別為2021年12月31日和2020年12月31日。

截至2021年12月31日，公司未到期回購協議的剩餘天數範圍為3天數638幾天。該公司未平倉回購協議的利率由0.10%至3.75截至2021年12月31日。截至2020年12月31日，公司未到期回購協議的剩餘天數範圍為4天數516幾天。該公司未平倉回購協議的利率由0.20%至5.00截至2020年12月31日。

下表按截至2021年12月31日和2020年12月31日的剩餘期限詳細説明瞭公司根據機構RMBS和信貸資產回購協議(可以包括非機構RMBS、CMBS、CLO、消費貸款、公司債務、住宅抵押貸款、商業抵押貸款和REO)的未償還借款：

						2021年12月31日																		2020年12月31日
												加權平均																		加權平均
剩餘期限						傑出的 借款						利率，利率						剩餘天數至到期日						傑出的 借款						利率，利率						剩餘天數至到期日
代理RMBS：						(單位：千)																		(單位：千)
30天或更短時間						$	180,059					0.17		%				9						$	265,556					0.28		%				17
31-60天						254,027						0.23		%				44						385,141						0.25		%				44
61-90天						154,520						0.20		%				70						174,586						0.28		%				70
91-120 Days						129,057						0.16		%				105						—						—		%				—
121-150 Days						275,915						0.17		%				136						2,692						0.27		%				126
151-180 Days						71,824						0.16		%				164						59,857						0.32		%				162
181-364 Days						570,694						0.20		%				260						34,030						0.32		%				252
>364天						3,791						0.13		%				366						—						—		%				—
代理RMBS合計						1,639,887						0.19		%				144						921,862						0.27		%				57
積分：
30天或更短時間						377,440						2.09		%				16						37,795						2.11		%				17
31-60天						102,567						1.38		%				44						84,554						2.23		%				50
61-90天						96,823						1.50		%				78						152,426						2.11		%				75
91-120 Days						35,346						2.00		%				109						89,931						2.47		%				106
121-150 Days						3,353						1.56		%				139						66,412						4.75		%				125
151-180 Days						87,863						2.82		%				151						11,063						2.27		%				165
181-364 Days						—						—		%				—						38,640						2.90		%				289
>364天						126,484						2.58		%				462						94,248						2.99		%				447
總信貸資產						829,876						2.08		%				114						575,069						2.69		%				155
總計						$	2,469,763					0.82		%				134						$	1,496,931					1.20		%				94

本公司在期末前出售並在期末後結算的涉及標的投資的回購協議使用其合同到期日顯示，即使該等回購協議可能會在標的投資的銷售結算時提前終止。

截至2021年12月31日及2020年12月31日，回購協議項下未償還借款項下作為抵押品轉讓的投資的公允價值為#美元。2.810億美元和1.8分別為10億美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，根據回購協議根據未償還借款轉移的抵押品包括金額為#美元的投資。4.1百萬美元和$1.4分別是在期末之前售出但尚未結清的100萬美元。此外，截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司公佈的現金抵押品淨額為$70.3百萬美元和$28.9百萬美元，分別支付給其交易對手。

風險金額是指每一交易對手持有的抵押品的公允價值超出回購協議下未償還金額的部分(如果有)。截至2021年12月31日和2020年12月31日，沒有一家交易對手與我們的回購協議相關的風險金額超過10佔總股本的%。

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目錄

其他有擔保借款

該公司已達成協議，通過追索權擔保借款工具為無擔保貸款組合融資。該設施的期限將於2022年2月結束。這項安排是在浮動利率的基礎上計息的。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司在這項貸款下的未償還借款為$2.7百萬美元和$8.7本公司綜合資產負債表中的其他有擔保借款項下分別列載了600萬歐元。包括相關遞延融資成本在內的實際利率為2.10%和2.30分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日和2020年12月31日，以這筆借款為抵押的無擔保貸款的公允價值為#美元。4.3百萬美元和$11.5分別為百萬美元。有許多公約，包括幾個財務公約，與這筆借款有關；截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司遵守了所有公約。

該公司有一種無追索權擔保借款工具，用於為無擔保貸款組合融資。這項安排包括2022年3月結束的再投資期(或在提前攤銷事件後更早結束)，根據這一期限，公司可以根據其投資組合的規模改變借款，但有一定的最高限額。在再投資期結束後，該貸款將開始根據標的貸款的收款進行攤銷。該貸款在浮動利率的基礎上計息。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司在這項貸款下的未償還借款為$38.5百萬美元和$7.0本公司綜合資產負債表中的其他有擔保借款項下分別列載了600萬歐元。這項貸款的實際利率(包括任何相關的遞延融資成本)為2.25截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日和2020年12月31日，以這筆借款為抵押的無擔保貸款的公允價值為#美元。57.1百萬美元和$31.8分別為百萬美元。有許多契約，包括幾個金融契約，都與這筆借款有關；截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司遵守了所有契約。

該公司已達成一項協議，通過追索權擔保借款安排，為消費貸款支持的ABS投資組合提供資金。該貸款包括一個循環借款期，截止日期為2022年9月(或觸發事件後的更早時間)，根據這一期限，公司可以根據其投資組合的規模改變借款，但有一定的最高限額。在循環借款期結束後，該設施將攤銷，最終終止日期為2024年9月。該貸款在浮動利率的基礎上計息。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司在這項貸款下的未償還借款為$46.9百萬美元和$28.7本公司綜合資產負債表中的其他有擔保借款項下分別列載了600萬歐元。這項貸款的實際利率(包括任何相關的遞延融資成本)為4.70%和5.22分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日和2020年12月31日，以這筆借款為抵押的消費貸款支持的ABS的公允價值為1美元。67.5百萬美元和$44.5分別為百萬美元。有許多契約，包括幾個金融契約，都與這筆借款有關；截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司遵守了所有契約。

如附註10所述，該公司已完成證券化交易，為非QM貸款組合提供資金。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司與這些證券化交易相關的未償負債的公允價值為984.2百萬美元和$754.9分別代表第三方持有的證券化信託證書於該日期的公允價值，並按公允價值計入本公司綜合資產負債表中的其他有擔保借款。第三方持有的證書的加權平均票面利率為1.68%和2.43分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日及2020年12月31日，綜合證券化信託中持有的非量化管理貸款的公允價值為#美元。1.04210億美元和801.3分別為百萬美元。

於2020年3月，本公司與非關連第三方“初級參與者”訂立參與協議，據此，本公司向初級參與者轉讓一筆小額商業按揭貸款“部分貸款”的權益(連同本公司的權益“全部商業貸款”)。該部分貸款從屬於本公司所持貸款的利息。根據ASC 860-10，轉讓給初級參與者的部分貸款不符合參與權益的定義，因此，本公司不將轉讓給初級參與者的部分貸款視為銷售。本公司已將全部商業貸款按公允價值計入綜合資產負債表。截至2021年12月31日和2020年12月31日，整個商業貸款的公允價值為1美元。18.0百萬美元和$17.3分別為百萬美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司對初級參與者的負債為$7.5百萬美元和$6.7本公司的綜合資產負債表中的其他擔保借款包括在本公司的綜合資產負債表上的其他擔保借款中。根據參與協議的條款，初級參與者有權獲得基礎商業抵押貸款的部分現金流。

本公司與第三方(“參與者”)已訂立參與協議，據此，本公司均出售銀團銀行貸款(“參與貸款”)的一部分。在簽署參與協議的同時，本公司與參與者訂立遠期購買協議，以預定價格回購參與貸款。截至2021年12月31日，參與貸款的公允價值為$1.1百萬，

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目錄

並按公司綜合資產負債表上的公允價值計入證券。公司對參賽者的負債為$。1.0截至2021年12月31日，本公司的總負債為600萬歐元，並計入公司綜合資產負債表上的其他擔保借款。對參與者的負債的實際利率為3.17截至2021年12月31日。

無擔保借款

高級註釋

該公司已經發行了$86.0無擔保長期債務的本金總額為百萬元，由本公司若干合併附屬公司聯名及若干聯名發行，並由本公司提供全面擔保(“高級票據”)。本公司可隨時增加其他合併附屬公司作為優先債券的聯席發行人。優先債券的息率為5.50%，可根據高級債券評級的變化(如有的話)進行調整。優先債券的利息每半年派息一次，分別於每年三月一日及九月一日派息一次。高級債券於2022年9月1日。公司可以選擇在2022年3月1日之前贖回全部或部分優先債券，贖回價格相當於100本金的%，另加自適用贖回日起適用的“全額”保費。公司可於2022年3月1日或之後的任何時間贖回全部或部分優先債券，贖回價格相當於100將贖回的優先債券本金總額的%，另加應計及未付利息。高級債券按攤銷成本列賬。高級票據有多條公約，包括數條金融公約。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司遵守了所有公約。

該公司在關聯債務的有效期內攤銷債務發行成本；債務發行成本的攤銷部分包括在綜合經營報表的利息支出中。優先債券的實際利率為5.80%，包括髮債成本。

優先票據為無抵押債券，在擔保該等債務的抵押品價值範圍內，實際上從屬於本公司的有抵押債務。

本金還款表

下表詳細説明瞭該公司截至2021年12月31日的未償還借款在未來5年的本金償還時間表：

年						回購協議(1)						其他 擔保借款(2)						高級註釋(1)						總計
(單位：千)
接下來的12個月						$	2,339,488					$	569,190					$	86,000					$	2,994,678
第2年						130,275						279,053						—						409,328
第3年						—						177,729						—						177,729
第四年						—						100,203						—						100,203
第5年						—						—						—						—
總計						$	2,469,763					$	1,126,175					$	86,000					$	3,681,938

(1)反映公司的合同本金償還日期。

(2)包括$1.031與公司的綜合住宅按揭貸款證券化相關的預期本金償還金額為10億美元，這是根據標的資產的預期償還金額預測的，可能早於規定的合同到期日。

12. 所得税

本公司已選擇根據守則作為房地產投資信託基金徵税。如果REIT在規定的時間範圍內分配了至少90%的REIT應税收入，則該REIT通常不需要就其分配給所有者的收入部分繳納美國聯邦、州和地方所得税，該期限的確定不考慮支付的股息扣除，不包括任何淨資本利得。本公司擬以可繼續符合房地產投資信託基金資格要求的方式運作。因此，艾靈頓金融公司認為，只要滿足一定的資產、收入和股權測試，它就不會為分配給股東的應納税淨收入部分繳納美國聯邦、州和地方所得税。

公司宣佈的不超過當期或累計收益和利潤的現金股息將被視為股東的普通收入，除非公司將全部或部分股息指定為資本利得股息，否則，就所得税而言，現金股息將被視為股東的普通收入。超過公司當前和累積收益和利潤的分配將被描述為資本返還或資本利得。

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目錄

下表詳細説明瞭該公司在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度中宣佈的普通股和優先股股息的納税特徵。

						截至十二月三十一日止的年度，
税收特性						2021						2020						2019
普通收入						96.4		%				58.2		%				85.0		%
資本返還						—		%				37.9		%				9.4		%
資本利得						3.6		%				3.9		%				5.6		%
						100.0		%				100.0		%				100.0		%

本公司的某些國外和國內子公司已選擇被視為TRS，因此要按美國聯邦、州和地方所得税徵收公司税。只要這些實體招致或預計會招致美國聯邦、州或地方所得税或外國所得税，這些税收就記錄在公司的合併財務報表中。

為了應對新冠肺炎疫情的負面經濟影響，冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案(或稱CARE法案)於2020年3月27日簽署成為法律，其中規定了大量的刺激性支出，幷包括了許多税收條款。截至2021年12月31日，CARE法案對公司的税收撥備沒有實質性影響。

本公司按照美國會計準則第740條核算所得税，所得税，或“ASC 740”。遞延所得税反映了美國公認會計原則下資產和負債的賬面金額與用於所得税目的的賬面金額之間可能存在的暫時性差異的淨税收影響。在截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，公司記錄的所得税支出為3.1百萬，$11.4百萬美元，以及$1.6分別為百萬美元。

下表彙總了公司截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的所得税撥備。

						自.起
(單位：千)						2021年12月31日						2020年12月31日						2019年12月31日
現行所得税撥備
聯邦制						$	393					$	38					$	185
狀態						36						602						293
當期所得税撥備總額(淨額)						429						640						478
遞延所得税撥備
聯邦制						2,927						6,638						1,080
狀態						(212)						4,099						—
遞延所得税撥備總額(淨額)						2,715						10,737						1,080
所得税撥備總額						$	3,144					$	11,377					$	1,558

下表詳細列出了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的遞延税項淨資產(負債)構成。

						自.起
(單位：千)						2021年12月31日						2020年12月31日
遞延税項資產
可結轉和結轉的淨營業虧損(1)						$	—					$	1,937
投資基差						3,170						1,481
遞延税項資產						3,170						3,419
遞延税項負債
投資基差						(17,992)						(15,525)
遞延税項負債						(17,992)						(15,525)
遞延税金淨資產(負債)						$	(14,822)					$	(12,106)

(1)包括截至2021年12月31日和2020年12月31日可結轉和結轉的國家淨營業虧損$0.7百萬美元和$0.8分別為百萬美元。這些遞延税項資產由估值津貼完全抵消。

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目錄

下表詳細説明瞭公司截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的美國聯邦和州法定所得税税率與有效税率之間的對賬情況。

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020						2019
聯邦法定利率						21.00		%				21.00		%				21.00		%
州法定税率，扣除聯邦福利後的淨額						(0.13)		%				11.83		%				0.45		%
可歸因於非控股權益的收入						(1.09)		%				(1.78)		%				(1.28)		%
房地產投資信託基金不繳納公司税的收益						(17.51)		%				(2.43)		%				(17.76)		%
實際税率						2.27		%				28.62		%				2.41		%

根據對任何潛在的不確定所得税頭寸的分析，該公司得出結論，截至2021年12月31日和2020年12月31日，它沒有任何符合ASC 740確認或計量標準的不確定税收頭寸。有關司法管轄區的税務機關可以選擇本公司的納税申報表進行審計，並在訴訟時效屆滿前提出調整建議。在主要税務管轄區，為公司開放納税年度提交的納税申報單或任何正在進行的審計仍有可能進行調整。

13. 關聯方交易

本公司為管理協議(可不時修訂)的訂約方，根據該協議，經理管理本公司的資產、營運及事務，據此，本公司向經理支付管理費及激勵費。基地管理費和獎勵費的詳細説明如下。

基地管理費

經營合夥企業向經理支付報酬1.50根據美國公認會計原則(GAAP)計算的運營合夥企業截至每個會計季度末的總股本每年百分比(扣除與該會計季度相關的基本管理費和獎勵費用之前)，前提是總股本進行調整，以不包括根據美國GAAP的變化而發生的一次性事件，以及經理與本公司獨立董事討論後的非現金費用，以及在非現金費用情況下經大多數公司獨立董事批准的非現金費用。

根據管理協議，如果本公司在發行時投資於由艾靈頓或其一家關聯公司管理、結構或發起的任何債務抵押債券的股權，或如果本公司投資於艾靈頓或其一家關聯公司收取管理費、發起費或結構費的任何其他投資基金或其他投資，則除非得到公司多數獨立董事的同意，否則本公司應支付給其經理的基本管理費和激勵費將減少相當於適用部分(如上所述)的金額

截至2021年12月31日止年度，基地管理費總額為$13.4百萬美元，包括$16.0基地管理費總額的百萬美元，減去$2.6上百萬的管理費回扣。截至2020年12月31日止年度，基地管理費總額為$11.5百萬美元，包括$12.6基地管理費總額的百萬美元，減去$1.1上百萬的管理費回扣。截至2019年12月31日止年度，基地管理費總額為$8.0百萬美元，其中包括$10.0基地管理費總額的百萬美元，減去$2.0上百萬的管理費回扣。見“-參與CLO交易“有關管理費回扣的詳情，請參閲以下資料。

獎勵費

經理有權獲得相當於(I)(A)乘積的正超額(如果有的話)的季度獎勵費用25%和(B)超過(1)獎勵計算期(指該會計季度和前三個會計季度)的調整淨收入(如下所述)，(2)獎勵計算期的跨欄金額之和(如下所述)，(Ii)在該會計季度之前的獎勵計算期內每個會計季度已經支付或應付的獎勵費用之和。

就計算獎勵費用而言，獎勵計算期的“調整後淨收入”是指在扣除所有基本管理費之後、該期間的任何獎勵費用之前的經營合夥企業的運營淨收益，不包括該期間的任何非現金股權薪酬支出，減去截至獎勵計算期前一個會計季度末的任何虧損(如下所述)。

為計算獎勵費用，截至任何財政季度末的“虧損結轉”計算如下

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目錄

確定(1)截至上一會計季度末的虧損超過(2)公司在該會計季度的運營股本淨增加(以正數表示)或運營合夥企業運營淨股本減少(以負數表示)的超額(如果有的話)。截至2021年12月31日和2020年12月31日，不是虧損結轉。

在計算獎勵費用時，“跨欄金額”指，就任何會計季度而言，(I)(A)中較大者的四分之一的乘積。9%及(B)3%加該會計季度的10年期美國國庫率，(Ii)(A)自本公司成立至該會計季度末所有普通股和運營單位發行的加權平均每股毛收入，每次發行均按該等發行中發行的普通股和運營單位的股數以及該等普通股和運營單位的已發行股票在該會計季度內流出的天數進行加權，採用先進先出的會計原則，(A)該等發行的普通股和運營單位的加權平均每股收益(A)，採用先進先出的會計原則，按該等發行的普通股和運營單位的股份數量以及該等普通股和運營單位的已發行股票在該財務季度內流出的天數進行加權(即將普通股和運營單位的任何股份回購歸因於最早發行的股票)和(B)以下結果：(I)本會計季度初普通股和運營單位的留存收益除以(Ii)該會計季度內每天已發行的普通股和運營單位的平均數量，(Iii)(X)該會計季度內公司每天已發行的普通股和長期激勵計劃單位的平均數量，以及(Y)該財務季度內每天已發行的普通股和運營單位的平均數量，以及(Y)該財務季度內每天發行的普通股和運營單位的平均流通股數量的總和，以及(Y)該財務季度內每天已發行的普通股和運營單位的平均流通股數量，以及(Y)該財務季度內每天已發行的普通股和運營單位的平均流通股數量為了確定障礙金額，普通股和可轉換非控股權益(A)作為股權激勵獎勵，(B)作為其基本管理費或激勵費用的一部分，以及(C)在私下談判的交易中向經理人或其任何關聯公司發行，均不在計算之列。獎勵費用將以普通股和現金相結合的方式支付，條件是至少10任何季度付款的%都將以普通股的形式支付。

截至2021年12月31日和2019年12月31日的年度產生的獎勵費用總額為$15.7百萬美元和$0.1分別為百萬美元。在截至2020年12月31日的年度內，公司沒有應計獎勵費用，因為在連續四個季度的基礎上，公司的收入沒有超過規定的門檻金額。

終止費

管理協議規定，如(1)本公司無故終止或不續簽管理協議，或(2)本公司因經理表現不理想而終止管理協議，對本公司造成重大損害，或(3)本公司在履行管理協議的任何重大條款時失責而終止管理協議，本公司須向經理支付解約費。該終止費用將等於以下金額的三倍：(I)已支付或應支付的每年平均季度基本管理費金額二12-截至終止或不續期通知日期當日或之前完成的最新財政季度最後一天為止的月份期間；及(Ii)每年就以下事項支付或應付的平均季度獎勵費用金額：二12-截止於終止或不續簽通知日期或之前完成的最新財政季度最後一天的月份期間。

費用報銷

根據管理協議的條款，本公司須向經理償還由經理招致的與本公司有關的營運開支，包括與法律、會計、盡職調查、其他服務有關的開支，以及所有其他成本及開支。本公司的報銷義務不受任何金額限制。費用將在以下時間內以現金報銷60在經理提交費用報表後的幾天內；但條件是經理可將此類報銷與經理應支付給公司的金額相抵銷。公司不會向經理償還經理人員的工資和其他補償，但公司將負責經理僱用某些專職或部分專職人員所發生的費用，如下所述。

本公司向經理報銷董事會薪酬委員會批准的薪酬中的可分配份額，包括但不限於支付或報銷的工資、薪金和員工福利，根據該等人員在公司事務中投入的時間百分比，支付或報銷給某些專職或部分專職管理公司事務的專職或部分專職人員，並向經理報銷可分配份額的薪酬，包括但不限於支付或報銷的工資、薪金和員工福利，該等薪酬由董事會薪酬委員會批准，支付給某些專職或部分專職管理公司事務的專職或部分專職人員。該等人員將以經理或其聯屬公司的高級職員或人員的身份，將其部分時間投入本公司的事務，使本公司能夠經營其業務。

在截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，公司向經理報銷了$12.7百萬，$9.9百萬美元，以及$10.9分別用於以前發生的運營費用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，應付經理的運營費用未付款項為#美元。3.7百萬美元和$2.5分別計入綜合資產負債表的應計費用和其他負債。

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目錄

涉及某些貸款發起人的交易

截至2021年12月31日和2020年12月31日，本公司持有股權投資的貸款發起人代表關聯方。與這些關聯方貸款發起人達成的交易摘要如下。

本公司是按揭貸款買賣流量協議的一方，與按揭貸款發起人訂立按揭貸款協議，本公司持有非控股股權投資，據此本公司購買符合某些特定標準的住宅按揭貸款。該公司還提供了$5.0抵押貸款發起人的百萬信用額度。根據此信貸額度的條款，本公司已同意向按揭發起人提供預付款，僅用於為指定出售給本公司的特定住宅按揭貸款提供資金。只要墊款是由抵押發起人提取的，它就必須支付利息，利率為15自墊款之日起至墊款全額償還之日起，每筆墊款的未償還餘額按年利率計算。按揭發起人須於本公司向按揭發起人購買有關住宅按揭貸款之日起兩個營業日內，全額償還墊款。截至2021年12月31日和2020年12月31日，不是未清償的預付款。本公司還簽訂了協議，根據這些協議，本公司將根據第三方主回購協議為該抵押發起人的履約提供擔保。關於本公司對第三方借款安排的擔保的進一步信息，見附註21，承付款和或有事項。此外，在2020年8月，本公司簽訂了一項承諾協議，根據該協議，本公司承諾購買#美元。150百萬美元的住房抵押貸款。為了滿足該承諾協議規定的條件，本公司收到了最多購買以下產品的認股權證9.329百萬股無投票權普通股。2021年12月，購買認股權證1.049100萬股無投票權普通股被終止。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司持有認股權證8.280百萬和9.329百萬股；此類認股權證的公允價值為$10.0百萬美元和$3.6在綜合資產負債表中，分別計入對未合併實體的投資，並計入對未合併實體的投資。

本公司通過艾靈頓的關聯方或“貸款購買者”與消費貸款發起人簽訂消費貸款買賣流程協議，其中公司持有普通股和優先股的投資，並持有購買額外優先股的認股權證，從而貸款購買者購買滿足某些特定標準的消費貸款。本公司以貸款購買者的名義投資於與消費貸款相關的參與證書。通過其參與證書，本公司在扣除與服務相關的費用和支出後的貸款現金流中擁有實益權益。該公司參與證書的總公允價值為$72.8百萬美元和$44.5截至2021年12月31日和2020年12月31日，分別為100萬美元，按合併資產負債表上的公允價值計入證券。埃靈頓的一名員工在這家消費貸款發起人中擁有不到10%的股權，並在其董事會任職。艾靈頓的另一位僱員是公司的高級職員，他也是董事會的成員，是公司的代表。

2021年5月，該公司簽訂了一份可轉換擔保本票協議，根據該協議，該公司同意提供至多#美元的貸款。6.0本公司亦持有股權投資的按揭貸款發起人(“可換股票據”)可獲售予按揭貸款發起人(“可換股票據”)。可轉換票據將於2025年12月31日到期，並可在到期前的任何時間根據借款人的選擇轉換為無投票權的股權。截至2021年12月31日，可轉換票據的未償還本金餘額為$3.0百萬美元，適用的利率為3.0%。截至2021年12月31日，可轉換票據的公允價值為$3.0百萬美元。可轉換票據被分類為公司貸款，並按綜合資產負債表上的公允價值計入貸款。

2021年11月，該公司簽訂了一項有擔保的本票協議，根據該協議，該公司同意借出至多#美元。3.0本公司亦持有股權的按揭貸款發起人(“致其他貸款發起人的本票”)可獲發還本票百萬元。開給其他貸款發起人的本票將於2024年11月19日到期，利率為9.0每年的百分比。截至2021年12月31日，沒有向其他貸款發起人提取本票。

與附屬公司進行的消費、住宅和商業貸款交易

本公司通過附屬公司或“採購實體”購買某些消費貸款。採購實體與第三方消費貸款發起人簽訂了期限不限的購買協議，同意購買符合條件的消費貸款。根據這些購買協議購買的貸款金額取決於除其他因素外，出售發起人在任何給定時期內發放的貸款金額。本公司及Ellington的若干其他聯屬公司已與採購實體訂立協議，據此，本公司及Ellington的各其他聯屬公司已同意購買採購實體根據每項購買協議收購的合資格貸款的其分配部分(視乎可用資本及其他因素的每月釐定)。在採購實體購買貸款的實益權益後，本公司和艾靈頓的其他關聯公司立即以採購實體支付的相同價格從採購實體購買該等實益權益。在截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，本公司根據這些協議購買了貸款，本金餘額合計

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目錄

共$41.4百萬，$115.7百萬美元，以及$134.4分別為百萬美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，本公司根據這些購買協議剩餘的或有購買義務估計約為$13.4百萬美元和$13.0本金餘額分別為100萬美元。

本公司在通過採購實體購買的消費貸款中的實益權益由持有貸款法定所有權的信託公司簽發的參與證書證明。這些信託基金由艾靈頓的一個關聯方所有，成立的目的是持有此類貸款。通過其參與證書，本公司參與每個信託持有的基礎貸款的現金流。以本公司參與證書為基礎並以關聯方信託形式持有的消費貸款總額為#美元。61.7百萬美元和$45.1分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。

本公司在艾靈頓關聯方擁有的信託基金持有的住宅按揭貸款和REO中擁有實益權益。通過這些實益權益，本公司參與該信託持有的相關貸款的現金流。以本公司實益權益為基礎並由關聯方信託持有的住宅按揭貸款及REO總額為$。975.7百萬美元和$387.4分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。

該公司與其他幾家投資者共同投資於某些小額商業抵押貸款，其中包括艾靈頓的一家無關的第三方和多家附屬公司。這些貸款由本公司的一家合併子公司實益擁有。截至2021年12月31日和2020年12月31日，這些小額商業貸款的總公允價值為#美元。34.0百萬美元。截至2021年12月31日，由無關第三方和艾靈頓附屬公司持有的非控股權益為$2.0百萬美元和$3.6分別為百萬美元。截至2020年12月31日，由無關第三方和艾靈頓附屬公司持有的非控股權益為$4.1百萬美元和$8.9分別為百萬美元。

該公司也是某些小額商業抵押貸款和REO的共同投資者，其他投資者包括各種無關的第三方和艾靈頓的各種關聯公司。特定貸款的每個共同投資者在擁有該貸款或REO的有限責任公司中擁有權益。截至2021年12月31日及2020年12月31日，本公司在共同擁有的有限責任公司的投資公允價值合計約為$36.9百萬美元和$33.9分別為百萬美元。此類投資計入綜合資產負債表中的非綜合實體投資。

作為上述貸款交易標的的消費者貸款、住宅抵押貸款和某些商業抵押貸款均以信託形式持有，本公司已確定每一項都是VIE。本公司已對每一家VIE進行評估，並確定本公司有權指導每個VIE的活動，從而對VIE的經濟表現產生最重大的影響，本公司有義務承擔VIE的損失，或有權從VIE獲得可能對VIE產生重大影響的利益。因此，本公司確定它是這些VIE的主要受益者，併合並了每個VIE。

對非合併實體的股權投資

本公司與Ellington的其他聯屬公司是Jepson Holdings Limited(“Jepson”)的共同投資者，Jepson Holdings Limited(“Jepson”)是贊助各種歐洲抵押貸款證券化的實體(“Jepson Risk Retention Vehicle”)的母公司。傑普森風險保留工具預計將持有它為完成的每一項證券化發行的某些票據，以符合歐洲的風險保留規則。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司對傑普森控股有限公司的股權投資的公允價值為1.0百萬美元和$1.8分別為百萬美元。有關這項股權投資的更多詳細信息，請參見附註6。

參與多方借款人融資安排

本公司與由Ellington或其聯屬公司管理的若干其他實體(“聯屬實體”)共同參與多個實體(各為“聯營實體”)，該等聯營實體成立的目的是透過回購協議促進小額商業按揭貸款、住宅按揭貸款及REO(統稱為“按揭貸款及REO資產”)的融資。每個聯合實體都與特定的融資交易對手簽訂了主回購協議。

就購回協議項下按揭貸款及REO資產的融資而言，本公司及各聯屬實體將各自的若干按揭貸款及REO資產轉讓予其中一家聯營實體，以換取各自聯營實體從融資交易對手處收取的按比例融資收益份額。雖然本公司的按揭貸款及REO資產已轉移至合營實體，但本公司的按揭貸款及REO資產及相關債務並未根據美國會計準則第860-10號文件就財務報告的目的取消確認，因為本公司繼續保留其按揭貸款及REO資產的所有權風險及回報。截至2021年12月31日和2020年12月31日，聯合實體根據回購協議發行的未償還債務總額為#美元。566.0百萬美元和$192.3分別為百萬美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司的這筆債務的隔離筒倉為$150.5百萬美元和$116.1分別為百萬美元，幷包括在標題下

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目錄

公司綜合資產負債表上的回購協議。在回購協議出現違約的情況下，每個相關聯合實體的所有資產，包括由該聯合實體的任何非違約業主實益擁有的資產，均可用於償還該回購協議下的未償還義務。截至2021年12月31日和2020年12月31日，回購協議中沒有任何一方違約。

每個聯合實體都已確定為VIE。本公司已對上述每家VIE進行評估，並確定其繼續保留若干按揭貸款及REO資產的所有權風險及回報，而該等按揭貸款及REO資產及相關債務對本公司及各聯營實體而言是分開的。由於各聯名參與者的若干資產及負債在各聯營實體內分開，以及各聯名參與者保留對其獨立的按揭貸款及REO資產在聯營實體內的控制權，本公司已確定其為各聯營實體的主要受益人，並已將其獨立的資產及負債合併於各聯營實體內。有關更多信息，請參見注釋9和註釋11。

參與CLO交易

如附註10所述，本公司參與了若干CLO證券化交易，全部由CLO經理管理。

CLO經理有權根據CLO經理與各自CLO發行人之間的各自管理協議收取管理費和獎勵費用。根據管理協議，經理向本公司退還各CLO發行人向CLO經理支付的管理費部分，該部分管理費可分配給本公司在該CLO發行人發行的無抵押附屬票據中的參與權益。截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，此類管理費回扣金額為$2.6百萬，$1.1百萬美元，以及$2.0分別為百萬美元。

此外，本公司不時與Ellington的其他聯屬公司，以及在某些情況下的各種第三方，以貸款(“初始融資貸款”)的形式向證券化工具墊付資金，使其能夠建立倉庫設施，以收購將被證券化的資產。根據倉儲設施和初始融資貸款的條款，在每個CLO證券化結束時，適用的證券化信託需要首先償還倉儲融資，然後償還初始融資貸款，然後分配賺取的利息，扣除任何必要的準備金和/或利息支出，以及購買到倉儲設施的資產的已實現或未實現收益總額(如果有)。如果這類CLO證券化未能完成，相應證券化工具持有的資產將被清算，但須受治療期的限制。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司在此類倉庫設施上的投資為$1.7百萬美元和$6.1分別計入綜合資產負債表的未合併實體投資中的百萬美元。

在截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度內，本公司從艾靈頓贊助的某些CLO證券化購買了各種表現不佳的公司債務和股權證券，市場價格通過各自艾靈頓贊助的CLO證券化的契約中規定的程序確定。在截至2021年12月31日和2019年12月31日的年度內購買的此類債務和股權證券總額為$5.9百萬，$1.6百萬美元，以及$8.8分別為百萬美元。

14. 長期激勵計劃單位

受本公司獎勵計劃約束的OP LTIP單位一般可由持有人在歸屬後的任何時間行使。每個OP LTIP單元可在一對一的基礎上轉換為OP單元。在某些條件的約束下，OP單位可由持有人贖回等值數量的本公司普通股，或由本公司選擇贖回該等普通股的現金價值。與根據本公司獎勵計劃發行的OP LTIP單位相關的成本於授出日期計算，並於歸屬期間按比例列支。在截至2021年12月31日和2019年12月31日的年度內，根據公司的激勵計劃發放的OP LTIP單位的相關總費用為$1.0百萬，$0.7百萬美元，以及$0.5分別為百萬美元。

2021年3月3日，公司董事會授權發行17,231根據公司2017年股權激勵計劃，將LTIP單位分配給艾靈頓公司的某些專職人員。

2021年9月14日，公司董事會授權發行16,264根據本公司2017年股權激勵計劃，向其若干董事出售LTIP單位。

2021年12月16日，公司董事會授權發行35,490根據公司2017年股權激勵計劃，將LTIP單位分配給艾靈頓公司的某些專職人員。

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目錄

下表詳細説明瞭截至2021年12月31日的未歸屬OP LTIP單位：

贈款接受者

已批准的操作LTIP單元數

授予日期

歸屬日期(1)

董事：

16,264

2021年9月14日

2022年9月13日

專職或部分專職人員：

14,598

2020年12月17日

2022年12月17日

13,534

March 3, 2021

2022年12月31日

19,701

2021年12月16日

2022年12月16日

15,789

2021年12月16日

2023年12月16日

截至2021年12月31日的未歸屬運營LTIP單位總數

79,886

(1)該等營運LTIP單位歸屬及不可沒收的日期。

下表彙總了截至2021年、2020年和2019年12月31日的OP LTIP單位的發行和演練活動：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021																		2020																		2019
						經理						董事/ 員工						總計						經理						董事/ 員工						總計						經理						董事/ 員工						總計
Op LTIP單位優秀 (12/31/2020, 12/31/2019, and 1/1/2019, respectively)						365,518						247,020						612,538						365,518						180,198						545,716						375,000						146,371						521,371
授與						—						68,985						68,985						—						70,460						70,460						—						37,437						37,437
練習						—						(5,710)						(5,710)						—						(3,638)						(3,638)						(9,482)						(3,610)						(13,092)
未完成的OP LTIP單位(分別為2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日)						365,518						310,295						675,813						365,518						247,020						612,538						365,518						180,198						545,716
未歸屬和未分配的OP LTIP單位(分別為2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日)						—						79,886						79,886						—						75,550						75,550						—						46,128						46,128
OP LTIP既得單位和未償還單位(分別為2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日)						365,518						230,409						595,927						365,518						171,470						536,988						365,518						134,070						499,588

有一羣人聚集在一起1,654,854和1,761,212公司普通股，包括OP LTIP單位，分別於2021年12月31日和2020年12月31日根據公司2017年股權激勵計劃可供未來發行。

15. 非控制性權益

運營夥伴關係

非控股權益包括經營合夥企業中的可轉換非控股權益，這些權益由我們的經理、我們的董事、某些現任和前任艾靈頓員工及其關聯方以OP LTIP單位的形式擁有。分配給可換股非控制性權益的收入是根據期內非控制性權益擁有者在經營合夥企業中的持股百分比計算的，該百分比採用本公司所有普通股股份和期內已發行的可換股非控制性權益的每日加權平均數計算。可轉換非控股權益的持有者有權獲得與公司普通股持有者相同的分配。可轉換非控股權益在本公司普通股持有人有權投票的事項上沒有投票權。

2020年3月2日，艾靈頓現任員工的某些關聯方轉而129,516將運營單位轉換為普通股。

2021年11月12日，艾靈頓現任員工的某些關聯方轉而1,025將運營單位轉換為普通股。

2021年11月16日，艾靈頓現任員工的某些關聯方轉而1,024將運營單位轉換為普通股。

169

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目錄

截至2021年12月31日，可轉換非控股權益由未償還的675,813操作LTIP單元和46,360行動單位，並代表大約1.0%在運營夥伴關係中。截至2020年12月31日，可轉換非控股權益由未償還的612,538操作LTIP單元和48,409行動單位，並代表大約1.3%在運營夥伴關係中。截至2021年12月31日和2020年12月31日，與所有未償還的可轉換非控股權益相關的非控股權益為$13.4百萬美元和$11.7分別為百萬美元。

合資企業權益

非控股權益亦包括合營夥伴於本公司各合併附屬公司的權益。這些子公司持有公司對某些商業抵押貸款和REO的投資。合營合夥人按照子公司相關經營協議的約定，共同承擔子公司的收入、費用和損益。當子公司購買新的核準投資時，合營合夥人向子公司出資，一般有權在出售或以其他方式處置投資時獲得分配。於二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日，合營夥伴於本公司附屬公司之權益為18.7百萬美元和$24.5分別為百萬美元。

合營合夥人的權益不得轉換為本公司普通股或運營單位的股份，合營合夥人也無權獲得本公司普通股持有者獲得的分派。

16. 權益

優先股

本公司已授權100,000,000優先股股票，$0.001每股面值。截至2021年12月31日和2020年12月31日，累計拖欠優先股息總額為美元。1.6百萬美元和$1.3百萬美元。

系列A

截至2021年12月31日和2020年12月31日，4,600,000的股份6.750%系列A固定利率至浮動利率累計可贖回優先股，$0.001已發行每股面值(“A系列優先股”)。

在公司自願或非自願清算、解散或清盤時支付股息和分配資產方面，公司的A系列優先股優先於其普通股和可轉換的非控制權益。此外，該公司的A系列優先股沒有規定的到期日，也不受任何償債基金或強制性贖回的約束。A系列優先股在2024年10月30日之前不能由公司贖回，除非出於美國聯邦所得税的目的，有必要允許公司保持其作為房地產投資信託基金(REIT)的資格，並且除非在某些情況下發生控制權變更。該公司A系列優先股的持有者一般沒有任何投票權。

A系列優先股的持有者有權從原發行日期(包括該日)起至2024年10月30日(但不包括該日)以相當於以下的固定利率獲得累計現金股息(I)6.750美元的年利率25.00每股清算優先權和(Ii)自2024年10月30日起(包括2024年10月30日)，浮動利率等於3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加5.196美元的年利率25.00每股清算優先權。股息在每年1月、4月、7月和10月的30天左右每季度支付拖欠一次。

B系列

截至2021年12月31日，有4,800,000的股份6.250%系列B固定利率重置累計可贖回優先股，$0.001已發行每股面值(“B系列優先股”)。

公司的B系列優先股優先於其普通股和可轉換的非控制權益，但在支付紅利和在公司自願或非自願清算、解散或清盤時分配資產方面，與公司的A系列優先股持平。此外，該公司的B系列優先股沒有規定的到期日，也不受任何償債基金或強制性贖回的約束。B系列優先股在2027年1月30日之前不能由公司贖回，除非出於美國聯邦所得税的目的，有必要允許公司保持其作為房地產投資信託基金(REIT)的資格，並且除非在某些情況下發生控制權變更。該公司B系列優先股的持有者一般沒有任何投票權。

B系列優先股的持有者有權從原發行日期(包括原發行日期)起至2027年1月30日(“第一個重置日期”)(但不包括在內)獲得累計現金股息，固定利率為6.250美元的年利率25.00每股清算優先權。適用的固定匯率在第一個重置日期重置，並在第五個重置日期重置

170

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目錄

前一重置日期的週年紀念日(每個重置日期為“重置日期”)，利率等於重置日期前三個工作日測算的五年期國庫利率加4.99美元的年利率25.00每股清算優先權。股息在每年1月、4月、7月和10月的30天左右每季度支付拖欠一次。

普通股

本公司已授權100,000,000普通股，$0.001每股面值。董事會可以授權增發股份，但須經當時已發行普通股至少過半數的股東親自出席或委派代表出席股東大會批准。截至2021年12月31日和2020年12月31日，57,458,169和43,781,684分別發行已發行普通股。

2020年1月24日，該公司完成了以下後續發售5,290,000普通股，其中690,000股票是根據承銷商選擇權的行使而發行的。發行及售賣“香港銀行間同業拆借計劃”5,290,000普通股股票在扣除承銷商折價和發行成本後產生的淨收益為$95.3百萬美元。

2021年7月9日，我們完成了以下後續服務6,000,000我們普通股的股份。2021年7月29日，我們額外發布了一份303,000根據承銷商選擇權的行使而發行的普通股。發行及售賣“香港銀行間同業拆借計劃”6,303,000普通股股票在扣除承銷商的折扣和佣金以及發行成本後產生的淨收益為$113.1百萬美元。

2021年7月30日，本公司發佈37,373向其管理人支付其普通股股份所產生的10%的獎勵費用；有關管理協議的額外詳情，請參閲附註13。

2021年8月6日，該公司通過與第三方銷售代理簽訂股權分銷協議，開始了一項“在市場上”的發售計劃，或稱“自動櫃員機計劃”，根據該協議，該公司被授權發售和出售10.0百萬股普通股(“共同自動櫃員機計劃”)。截至2021年12月31日止年度，本公司發行1,549,900共同自動櫃員機計劃下的普通股，該計劃提供了$28.2$之後的淨收益(百萬美元)0.4幾百萬的代理佣金和報價費用。

2021年10月15日，該公司完成了以下後續發售5,750,000普通股，包括750,000根據承銷商選擇權的行使而發行的普通股。發行及售賣“香港銀行間同業拆借計劃”5,750,000普通股股票在扣除承銷商折價和發行成本後產生的淨收益為$103.5百萬美元。

2021年11月12日，本公司發佈30,502向其管理人支付其普通股股份所產生的10%的獎勵費用；有關管理協議的額外詳情，請參閲附註13。

下表彙總了截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度內公司普通股的發行、回購和其他活動：

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020						2019
普通股流通股 (12/31/2020, 12/31/2019, and 1/1/2019, respectively)						43,781,684						38,647,943						29,796,601
共享活動：
已發行普通股股份						13,602,900						5,290,000						8,855,000
為支付獎勵費用而發行的普通股						67,875						637						—
回購的普通股股份						—						(290,050)						(50,825)
Op LTIP單位已行使						—						—						13,092
已行使行動單位						5,710						133,154						34,075
普通股流通股 (12/31/2021, 12/31/2020, and 12/31/2019, respectively)						57,458,169						43,781,684						38,647,943

如果之前發行的所有可轉換非控股權益於2021年12月31日和2020年12月31日全部歸屬並交換為普通股，公司的已發行普通股和已發行普通股將增加到58,180,342和44,442,631分別為股票。

2018年6月13日，董事會批准通過股份回購計劃，根據該計劃，公司有權回購至多1.55百萬股普通股。該計劃的期限是開放式的，允許公司不時在公開市場或談判交易中進行回購，包括根據規則10b5-1計劃進行回購。根據適用法律、股票供應情況、價格和財務表現以及其他考慮因素，回購由公司自行決定。截至2020年12月31日止年度，本公司

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目錄

已回購290,050每股平均價格為$$的股票10.54總成本為$3.1百萬美元。截至2019年12月31日止年度，本公司回購50,825每股平均價格為$$的股票15.39總成本為$0.8百萬美元。在截至2021年12月31日的年度內，公司沒有回購任何普通股。從當前回購計劃開始至2021年12月31日，公司回購701,965每股平均價格為$$的股票13.36總成本為$9.4百萬美元。

17. 每股收益

計算基本每股收益和稀釋每股收益的組成部分如下：

						截至十二月三十一日止的年度，
(除股份金額外，以千計)						2021						2020						2019
普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	125,346					$	17,245					$	56,467
新增：可歸因於可轉換非控股權益的淨收益(虧損)(1)						1,783						(3)						1,305
普通股股東應佔淨收益(虧損)和可轉換非控股權益						127,129						17,242						57,772
宣佈的股息：
普通股股東						(81,104)						(55,211)						(58,499)
可轉換非控股權益						(1,120)						(812)						(1,325)
向普通股股東和可轉換非控股權益申報的股息總額						(82,224)						(56,023)						(59,824)
未分配的(超過分配的)收益：
普通股股東						44,242						(37,966)						(2,032)
可轉換非控股權益						663						(815)						(20)
普通股股東和可轉換非控股權益的未分配(超過分配)收益總額						$	44,905					$	(38,781)					$	(2,052)
加權平均流通股(基本和稀釋)：
已發行普通股加權平均股份						48,535,221						43,486,336						32,067,768
未償還加權平均可轉換非控股權益單位						679,710						635,245						732,456
已發行普通股和可轉換非控股權益單位加權平均股份						49,214,931						44,121,581						32,800,224
普通股基本每股收益及可轉換非控股權益單位：
分佈式						$	1.64					$	1.26					$	1.81
未分配(分配超過)						0.94						(0.87)						(0.05)
						$	2.58					$	0.39					$	1.76
普通股稀釋後每股收益和可轉換非控股權益單位：
分佈式						$	1.64					$	1.26					$	1.81
未分配(分配超過)						0.94						(0.87)						(0.05)
						$	2.58					$	0.39					$	1.76

(1)截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，不包括淨收益(虧損)$5.3百萬，$3.4百萬美元，以及$3.9按附註15所述，合營夥伴擁有非參與權益，合營夥伴應佔合營夥伴的權益分別為100,000,000元。

18. 受限現金

根據流動消費貸款購銷協議，本公司必須在獨立賬户中保持特定的現金餘額。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司與流動消費貸款購銷協議相關的限制性現金餘額為$0.2百萬美元。

19. 資產和負債的抵銷

本公司一般按附註2所述的公允價值記錄金融工具。金融工具一般按毛數計入綜合資產負債表。在絕大多數衍生產品、逆回購和回購協議以及相關交易協議中，本公司及其交易對手必須質押抵押品。現金或其他抵押品根據需要與公司的每一交易對手就未平倉衍生品頭寸、逆回購和回購協議進行交換。

172

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目錄

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日代表金融工具的某些資產和負債的信息。本公司並未與任何交易對手訂立總淨額結算協議。該公司的某些逆回購和回購協議以及金融衍生品交易受相關協議的約束，這些協議通常規定了淨結算權，以及在交易雙方違約或破產時的抵銷權。

2021年12月31日：

描述						綜合資產負債表中列報的資產(負債)金額(1)						可抵銷的金融工具						轉讓或質押作為抵押品的金融工具(2)(3)						質押現金抵押品(收到)(2)(3)						淨額
(單位：千)
資產
金融衍生工具--資產						$	18,894					$	(9,909)					$	—					$	(1,720)					$	7,265
逆回購協議						123,250						(123,250)						—						—						—
負債
金融衍生工具-負債						(12,298)						9,909						—						2,169						(220)
回購協議						(2,469,763)						2,469,763						(70,314)						70,314						—

(1)在公司的綜合資產負債表中，與回購協議、逆回購協議和金融衍生品相關的所有餘額都是在毛利的基礎上列報的。

(2)就本報告而言，每一行轉讓或質押的金融工具和現金抵押品(收到)或質押的總額不得超過此處所示的適用的資產或(負債)總額。因此，本公司減少了作為本公司回購協議相關抵押品的轉讓或質押金融工具的金額，以及本公司金融衍生負債質押的現金抵押品的金額。截至2021年12月31日，作為公司回購協議抵押品轉讓或質押的金融工具總額為$2.8十億美元。截至2021年12月31日，金融衍生品資產和負債的現金抵押品總額不包括已質押(收到)的超額淨現金抵押品#美元。10.7百萬美元和$2.0分別為百萬美元。

(3)當抵押品被質押或由交易對手質押時，抵押品通常是關於該交易對手的所有頭寸的質押或過賬，在這種情況下，此類抵押品不能被具體識別為與特定資產或負債有關。因此，在編制上述表格時，本公司在各行之間分配質押或過賬抵押品時做出了假設。

2020年12月31日：

描述						綜合資產負債表中列報的資產(負債)金額(1)						可抵銷的金融工具						轉讓或質押作為抵押品的金融工具(2)(3)						質押現金抵押品(收到)(2)(3)						淨額
(單位：千)
資產
金融衍生工具--資產						$	15,479					$	(12,579)					$	—					$	(1,404)					$	1,496
逆回購協議						38,640						(38,640)						—						—						—
負債
金融衍生工具-負債						(24,553)						12,579						—						10,694						(1,280)
回購協議						(1,496,931)						1,496,931						(28,884)						28,884						—

(1)在公司的綜合資產負債表中，與回購協議、逆回購協議和金融衍生品相關的所有餘額都是在毛利的基礎上列報的。

(2)就本報告而言，每一行轉讓或質押的金融工具和現金抵押品(收到)或質押的總額不得超過此處所示的適用的資產或(負債)總額。因此，本公司減少了作為本公司回購協議相關抵押品的轉讓或質押金融工具的金額，以及本公司金融衍生負債質押的現金抵押品的金額。截至2020年12月31日，作為公司回購協議抵押品轉讓或質押的金融工具總額為$1.8十億美元。截至2020年12月31日，金融衍生品資產和負債的現金抵押品總額不包括承諾的超額淨現金抵押品#美元。4.5百萬美元和$10.3分別為百萬美元。

(3)當抵押品被質押或由交易對手質押時，抵押品通常是關於該交易對手的所有頭寸的質押或過賬，在這種情況下，此類抵押品不能被具體識別為與特定資產或負債有關。因此，在編制上述表格時，本公司在各行之間分配質押或過賬抵押品時做出了假設。

173

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目錄

20. 交易對手風險

本公司面臨交易對手風險集中的風險。它尋求在適當的時候通過在不同交易對手之間分散敞口來緩解此類風險。下表彙總了該公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的交易對手風險敞口。

2021年12月31日：

						曝光量						有風險敞口的交易對手數量						對單一交易對手的最大風險敞口百分比(1)
						(單位：千)
現金和現金等價物						$	92,661					9						46.9		%
交易商持有的回購協議抵押品(2)						2,822,847						23						33.5		%
應由經紀人支付的欠款						93,549						19						29.1		%
出售證券的應收賬款(3)						11,014						3						50.7		%

(1)每個交易對手都是一家信譽良好的大型金融機構。

(2)包括證券、貸款和REO，以及作為回購協議抵押品的現金。

(3)計入綜合資產負債表上與投資相關的應收賬款。

2020年12月31日：

						曝光量						有風險敞口的交易對手數量						對單一交易對手的最大風險敞口百分比(1)
						(單位：千)
現金和現金等價物						$	111,647					8						40.1		%
交易商持有的回購協議抵押品(2)						1,860,059						24						15.3		%
應由經紀人支付的欠款						63,147						22						28.9		%
出售證券的應收賬款(3)						1,416						2						94.5		%

(1)每個交易對手都是一家信譽良好的大型金融機構。

(2)包括證券、貸款和REO，以及作為回購協議抵押品的現金。

(3)計入綜合資產負債表上與投資相關的應收賬款。

21. 承諾和或有事項

本公司為現任董事和高級管理人員提供有限的賠償，以彌補因履行其對本公司的職責而產生的責任。

在正常業務過程中，公司還可以簽訂包含各種陳述、保證和一般賠償的合同。公司在這些安排下的最大風險，包括未來可能對公司提出的尚未發生的索賠，是未知的。本公司沒有為與這些賠償協議相關的訴訟辯護或解決索賠而產生任何費用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司沒有記錄這些協議的負債。

本公司在其證券(不包括由發行政府機構或政府支持的企業擔保的代理證券)、貸款和對未合併實體的投資中因信用事件而蒙受損失的最大風險僅限於為此類投資支付的金額。

與住房抵押貸款投資有關的承諾和或有事項

關於本公司對住宅按揭貸款的某些投資，本公司有一筆金額為#美元的無資金承諾額。43.7百萬美元和$4.7分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。

與對抵押貸款發起人的投資有關的承諾和或有事項

就其對按揭貸款發起人的某些投資而言，本公司有如下所述的未償還承諾和或有事項。

如附註13所述，本公司與按揭貸款發起人訂立流動按揭貸款買賣協議。本公司已簽訂協議，保證該抵押貸款發起人的履約

174

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目錄

根據主回購協議。該公司的最高擔保上限為$。15.0百萬美元和$25.0分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日和2020年12月31日，抵押貸款發起人有8.4百萬美元和$5.3根據本公司擔保的協議，未償還借款分別為100萬美元。公司在這些安排下的義務被視為ASC 460-10規定的擔保。該公司選擇FVO作為其擔保，這些擔保包括在綜合資產負債表的應計費用和其他負債中。截至2021年12月31日和2020年12月31日，此類擔保的估計公允價值都微不足道。

如附註13所述，本公司與按揭貸款發起人訂立流動按揭貸款買賣協議，於該協議中持有股權投資及可轉換票據投資。此外，本公司於2021年5月承諾購買$650.0百萬符合條件的住房抵押貸款。截至2021年12月31日，該公司與此類投資相關的無資金承諾金額為$603.6百萬美元。

如附註13所述，本公司為向其他貸款發起人開出本票的一方。截至2021年12月31日，公司對其他貸款發起人的與該本票相關的無資金承諾為#美元。3.0百萬美元。

與非合併實體投資有關的承諾和或有事項

該公司已簽訂協議，保證證券化相關的風險保留工具的性能，我們在該工具中有一張期票進行股權投資。該公司的最高擔保上限為$。15.5百萬美元。截至2021年12月31日，公司為其提供擔保的未償還期票金額為#美元。15.5百萬美元。

與企業貸款有關的承諾和或有事項

該公司在某些公司貸款上有投資，借款人可以根據各自的協議申請額外資金。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司有一筆與此類投資相關的無資金承諾，金額為$5.4百萬美元和$0.1分別為百萬美元。

公司提供了一項信用額度，借款人可藉此提取最高達#美元的資金。1.0百萬美元。截至2021年12月31日，本公司與該信貸額度相關的無資金承諾金額為$0.9百萬美元。

如附註13所述，本公司於2021年5月訂立一項可兑換擔保本票協議，同意借出最多#美元。6.0根據可換股票據，向按揭貸款發起人支付1,000,000,000美元。截至2021年12月31日，該公司與此類可轉換票據相關的無資金承諾為#美元3.0百萬美元。

175

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目錄

22. 簡明季度財務數據(未經審計)

以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日的未經審計的季度財務數據。

			三個月期滿
			March 31, 2021						六月三十日， 2021						2021年9月30日						2021年12月31日
(除每股金額外，以千計)
淨利息收入
利息收入			$	40,079					$	45,890					$	40,146					$	49,390
利息支出			(11,342)						(11,166)						(10,604)						(10,918)
淨利息收入合計			28,737						34,724						29,542						38,472
其他收入(虧損)
證券和貸款、金融衍生品和房地產的已實現收益(虧損)，淨額			10,132						(1,658)						4,527						5,229
證券和貸款、金融衍生品和房地產的未實現收益(虧損)，淨額			8,138						3,003						(1,385)						(31,462)
其他，淨額			1,960						4,363						2,986						13,729
其他收入(虧損)合計			20,230						5,708						6,128						(12,504)
費用
代銷商的基本管理費(扣除費用回扣後的淨額分別為194美元、195美元、395美元和1,809美元)(1)			3,277						3,355						3,675						3,115
對關聯公司的獎勵費用			—						7,157						5,255						3,246
投資相關費用：
維修費			986						974						1,182						1,280
按公允價值計算的與其他擔保借款相關的債務發行成本			1,665						2,039						—						1,586
其他			2,204						1,818						1,697						3,113
專業費用			1,198						1,037						1,202						1,979
補償費用			1,420						1,412						1,554						1,357
其他費用			1,579						1,633						1,682						1,764
總費用			12,329						19,425						16,247						17,440
所得税費用前淨收益(虧損)和非合併實體投資收益			36,638						21,007						19,423						8,528
所得税費用(福利)			2,017						3,140						(2,009)						(4)
投資於未合併實體的收益			6,635						18,602						2,549						30,318
淨收益(虧損)			41,256						36,469						23,981						38,850
非控股權益應佔淨收益(虧損)			1,459						1,874						1,476						2,284
優先股股息			1,941						1,940						1,941						2,295
普通股股東應佔淨收益(虧損)			$	37,856					$	32,655					$	20,564					$	34,271
普通股每股淨收益(虧損)：
基本型和稀釋型(2)			$	0.86					$	0.75					$	0.41					$	0.61

(1)有關管理費回扣的詳細資料，請參閲附註13。

(2)在截至2021年12月31日的一年中，由於發行普通股導致已發行普通股數量發生變化，因此全年四個季度的每股收益之和不等於全年計算的每股收益(見附註17)，因為每股收益是使用同期已發行普通股的平均股份計算的。

176

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目錄

			三個月期滿
			March 31, 2020						六月三十日， 2020						2020年9月30日						2020年12月31日
(除每股金額外，以千計)
淨利息收入
利息收入			$	52,108					$	39,281					$	43,075					$	39,067
利息支出			(22,090)						(14,686)						(12,937)						(11,952)
淨利息收入合計			30,018						24,595						30,138						27,115
其他收入(虧損)
證券和貸款、金融衍生品和房地產的已實現收益(虧損)，淨額			204						(27,927)						(192)						(9,551)
證券和貸款、金融衍生品和房地產的未實現收益(虧損)，淨額			(144,079)						52,057						24,032						42,547
其他，淨額			1,679						(435)						(2,747)						(795)
其他收入(虧損)合計			(142,196)						23,695						21,093						32,201
費用
代銷商的基本管理費(扣除費用回扣後的淨額分別為507美元、145美元、201美元和198美元)(1)			2,443						2,906						2,981						3,178
對關聯公司的獎勵費用			—						—						—						—
投資相關費用：
維修費			2,531						2,493						2,379						1,736
按公允價值計算的與其他擔保借款相關的債務發行成本			—						2,075						—						1,819
其他			1,423						707						1,199						1,782
專業費用			1,277						1,333						1,209						1,186
補償費用			788						941						1,085						962
其他費用			1,752						1,497						1,625						1,531
總費用			10,214						11,952						10,478						12,194
所得税費用前淨收益(虧損)和非合併實體投資收益			(122,392)						36,338						40,753						47,122
所得税費用(福利)			(547)						1,542						2,494						7,888
投資於未合併實體的收益			(6,497)						5,643						11,443						27,344
淨收益(虧損)			(128,342)						40,439						49,702						66,578
非控股權益應佔淨收益(虧損)			(885)						1,220						1,559						1,475
優先股股息			1,941						1,941						1,940						1,941
普通股股東應佔淨收益(虧損)			$	(129,398)					$	37,278					$	46,203					$	63,162
普通股每股淨收益(虧損)：
基本型和稀釋型(2)			$	(3.04)					$	0.85					$	1.06					$	1.44

(1)有關管理費回扣的詳細資料，請參閲附註13。

(2)在截至2020年12月31日的年度內，由於普通股發行和回購導致已發行普通股數量發生變化，因此全年四個季度的每股收益之和不等於全年計算的每股收益(見附註17)，因為每股收益是使用期內已發行普通股的平均股份計算的。

177

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目錄

23. 後續事件

在……上面2022年1月7日，董事會批准了一筆股息，金額為#美元。0.15每股普通股應付日期為2022年2月25日致截至以下日期登記在冊的股東2022年1月31日.

2022年1月20日，該公司通過與第三方銷售代理簽訂股權分銷協議，開始了優先股的自動取款機計劃，根據該協議，該公司被授權提供和出售至多$100.0A系列優先股和/或B系列優先股(“優先自動取款機計劃”)的總金額為百萬美元。自該自動取款機計劃開始實施起，本公司已發行20,421B系列優先股的股票，提供了$0.5$之後的淨收益(百萬美元)11上千的佣金和報價費用。

在……上面2022年2月7日，董事會批准了一筆股息，金額為#美元。0.15每股普通股應付日期為March 25, 2022致截至以下日期登記在冊的股東2022年2月28日.

2022年2月18日，公司與Home Point Capital Inc.(“Home Point”)達成協議，購買Home Point的49.6擁有長橋的%所有權權益，估計收購價格約為$75百萬美元。這筆交易的完成還有待監管部門的批准和慣常的成交條件，預計將於2022年第二季度完成。交易完成後，本公司將擁有長橋的幾乎所有股權，這將導致長橋的財務業績在交易完成後在公司的財務報表中合併。長橋公司截至2021年12月31日的年度經審計財務報表附在本年度報告10-K表中，作為附件99.1。

178

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目錄

項目9.會計和財務披露方面的變更和與會計師的分歧

沒有。

第9A項。控制和程序

披露控制和程序

我們維持披露控制和程序，旨在確保我們根據1934年證券交易法(經修訂)提交或提交的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格中指定的時間段內得到記錄、處理、彙總和報告，並根據需要積累這些信息並傳達給我們的管理層，以便及時做出關於所需披露的決定。在我們管理層(包括首席執行官和首席財務官)的監督和參與下，對截至2021年12月31日我們的披露控制和程序(根據1934年證券交易法修訂後的第13a-15(E)和15d-15(E)條規定)的有效性進行了評估。基於這一評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序自2021年12月31日起生效。

財務報告內部控制的變化

在截至2021年12月31日的季度內，我們對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

管理層關於財務報告內部控制的年度報告

管理層負責建立和維持對財務報告的充分內部控制(如《交易法》第13a-15(F)和15d-15(F)條規定)。我們對財務報告的內部控制旨在為財務報告的可靠性和根據美國公認會計準則編制外部財務報表提供合理保證。我們對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映我們資產交易和處置的記錄；(2)提供合理保證，確保記錄必要的交易，以便根據美國公認會計準則編制財務報表，並且僅根據我們管理層和董事的授權進行收支；(3)提供合理保證，防止或及時發現可能對我們的財務報表產生重大影響的未經授權的資產收購、使用或處置。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制措施可能會變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

在我們管理層(包括首席執行官和首席財務官)的監督和參與下，我們使用2013年制定的標準評估了財務報告內部控制的有效性。內部控制-集成框架由特雷德韋委員會(COSO)贊助組織委員會發布。根據我們的評估和這些標準，我們的管理層得出結論，我們對財務報告的內部控制自2021年12月31日起有效。

該公司的獨立註冊會計師事務所普華永道會計師事務所(Pricewaterhouse Coopers LLP)已經審計了該公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制。他們的報告以Form 10-K的形式出現在本年度報告的第102頁。

第9B項。其他信息

沒有。

項目9C。關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露

不適用。

179

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第三部分

項目10.董事、高級管理人員和公司治理

第10項所要求的信息通過參考將包括在我們2022年年度股東大會的最終委託書中的信息併入。

我們的董事會已經制定了一項商業行為和道德準則，適用於我們的高級管理人員和董事、我們的經理及其某些附屬公司的高級管理人員、董事和員工，當這些個人代表我們或代表我們行事時，該準則可在我們的網站上獲得，網址是：Www.ellingtonfinancial.com。對我們的執行人員或董事的商業行為和道德準則的任何放棄只能由我們的董事會或其一個委員會作出。

吾等擬根據表格8-K第5.05項有關修訂或豁免適用於吾等主要行政人員、首席財務官、首席會計官或財務總監或執行類似職能的人士的“商業行為及道德守則”任何條文的披露規定，以及與S-K規例第406(B)項所列舉的道德守則定義的任何元素有關的披露要求，將該等資料張貼在本公司的網站上，網址為Www.ellingtonfinancial.com在網站的“為我們的股東-公司治理”部分。

項目11.高管薪酬

第11項所要求的信息通過參考將包括在我們2022年年度股東大會的最終委託書中的信息併入。

項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及相關股東事項

第12項所要求的信息通過參考將包括在我們2022年年度股東大會的最終委託書中的信息併入。

第十三項：某些關係和關聯交易，以及董事獨立性

第13項所要求的信息通過參考將包括在我們2022年年度股東大會的最終委託書中的信息併入。

項目14.首席會計師費用和服務

第14項所要求的信息通過參考將包括在我們2022年年度股東大會的最終委託書中的信息併入。

180

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第四部分

項目15.證物和財務報表明細表

(A)作為本報告一部分提交的文件：

1.財務報表：

見本年度報告第二部分第8項表格10-K中的合併財務報表索引。

2.財務報表明細表：

除以下披露的情況外，所有其他財務報表明細表均被省略，原因是這些明細表不適用或所需信息已在我們的財務報表及其附註中提供，包括在本年度報告(Form 10-K)第二部分第8項中。

艾靈頓金融公司(Ellington Financial Inc.)

附表IV-房地產按揭貸款

2021年12月31日

資產類型

描述

貸款數量

利率，利率

到期日

定期付款條件

優先留置權

抵押貸款面值

按揭賬面金額(1)(2)

拖欠本金或利息的貸款本金

住宅按揭貸款：

(單位：千)

可調利率住房抵押貸款

$0–$249,999

115

2.00%–11.11%

5/25–7/58

不適用

不適用

不適用

$

12,753

$

4,285

可調利率住房抵押貸款

$250,000–$499,999

41

2.00%–9.25%

3/27–6/59

不適用

不適用

不適用

12,977

7,029

可調利率住房抵押貸款

$500,000–$749,999

12

3.00%–8.78%

7/35–12/56

不適用

不適用

不適用

5,492

5,194

可調利率住房抵押貸款

$750,000–$999,999

3

4.00%–7.75%

3/47–5/49

不適用

不適用

不適用

2,265

2,573

可調利率住房抵押貸款

$1,000,000–$1,249,999

3

4.24%–6.99%

7/48–11/61

不適用

不適用

不適用

3,286

996

可調利率住房抵押貸款

$2,500,000–$2,749,999

1

4.25%

11/61

不適用

不適用

不適用

2,627

—

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$0–$249,999

267

4.00%–9.99%

8/46–4/50

不適用

不適用

不適用

44,786

1,193

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$250,000–$499,999

262

4.25%–8.88%

5/46–2/60

不適用

不適用

不適用

86,641

3,656

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$500,000–$749,999

97

4.50%–8.75%

9/46–3/60

不適用

不適用

不適用

52,388

—

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$750,000–$999,999

33

4.13%–8.38%

2/47–10/59

不適用

不適用

不適用

25,662

2,345

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$1,000,000–$1,249,999

20

4.62%–6.99%

10/46–12/59

不適用

不適用

不適用

22,193

—

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$1,250,000–$1,499,999

8

4.50%–6.88%

11/46–2/60

不適用

不適用

不適用

10,744

—

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$1,500,000–$1,749,999

6

5.13%–6.50%

12/47–7/59

不適用

不適用

不適用

8,604

—

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$2,250,000–$2,499,999

5

4.63%–5.99%

11/48–9/59

不適用

不適用

不適用

11,855

—

證券化信託持有的可調利率住房抵押貸款

$2,500,000–$2,749,999

1

4.99%

7/49

不適用

不適用

不適用

2,602

—

固定利率住宅按揭貸款

$0–$249,999

842

3.00%–16.00%

1/22–12/61

不適用

不適用

不適用

134,057

715

固定利率住宅按揭貸款

$250,000–$499,999

685

3.25%–20.00%

1/22–1/62

不適用

不適用

不適用

236,517

1,521

固定利率住宅按揭貸款

$500,000–$749,999

283

3.00%–11.90%

1/22–12/61

不適用

不適用

不適用

168,357

1,891

固定利率住宅按揭貸款

$750,000–$999,999

130

3.25%–11.55%

1/22–12/61

不適用

不適用

不適用

107,014

2,663

181

---

資產類型

描述

貸款數量

利率，利率

到期日

定期付款條件

優先留置權

抵押貸款面值

按揭賬面金額(1)(2)

拖欠本金或利息的貸款本金

住宅按揭貸款(續)：

(單位：千)

固定利率住宅按揭貸款

$1,000,000–$1,249,999

67

3.00%–11.99%

1/22–12/61

不適用

不適用

不適用

72,044

1,087

固定利率住宅按揭貸款

$1,250,000–$1,499,999

55

3.25%–10.65%

1/22–1/62

不適用

不適用

不適用

73,721

—

固定利率住宅按揭貸款

$1,500,000–$1,749,999

30

3.25%–11.90%

1/22–1/62

不適用

不適用

不適用

46,313

—

固定利率住宅按揭貸款

$1,750,000–$1,999,999

17

3.25%–9.49%

2/22–12/61

不適用

不適用

不適用

30,899

—

固定利率住宅按揭貸款

$2,000,000–$2,249,999

11

3.25%–10.50%

11/22–12/61

不適用

不適用

不適用

21,468

—

固定利率住宅按揭貸款

$2,250,000–$2,499,999

4

3.63%–5.25%

1/52–11/61

不適用

不適用

不適用

9,714

—

固定利率住宅按揭貸款

$2,500,000–$2,749,999

3

3.88%–7.35%

8/23–12/51

不適用

不適用

不適用

7,964

—

固定利率住宅按揭貸款

$2,750,000–$2,999,999

4

3.25%–10.50%

5/22–11/61

不適用

不適用

不適用

10,298

—

固定利率住宅按揭貸款

$3,000,000–$3,249,999

4

3.25%–4.88%

10/61–1/62

不適用

不適用

不適用

12,737

—

固定利率住宅按揭貸款

$3,250,000–$3,499,000

1

4.50%

9/61

不適用

不適用

不適用

3,433

—

固定利率住宅按揭貸款

$4,000,000–$4,249,999

1

9.99%

2/23

不適用

不適用

不適用

741

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$0–$249,999

662

3.38%–8.63%

1/47–8/61

不適用

不適用

不適用

117,024

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$250,000–$499,999

559

3.13%–8.38%

12/34–8/61

不適用

不適用

不適用

192,413

1,380

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$500,000–$749,999

207

3.13%–7.63%

11/47–8/61

不適用

不適用

不適用

128,197

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$750,000–$999,999

116

3.38%–7.63%

8/48–8/61

不適用

不適用

不適用

96,739

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$1,000,000–$1,249,999

61

3.63%–6.63%

10/48–8/61

不適用

不適用

不適用

67,823

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$1,250,000–$1,499,999

39

3.25%–6.24%

10/48–8/61

不適用

不適用

不適用

52,875

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$1,500,000–$1,749,999

22

3.38%–5.88%

11/47–7/61

不適用

不適用

不適用

34,224

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$1,750,000–$1,999,999

11

3.50%–6.13%

4/50–6/61

不適用

不適用

不適用

21,253

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$2,000,000–$2,249,999

6

3.88%–6.50%

4/50–4/61

不適用

不適用

不適用

11,564

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$2,250,000–$2,499,999

9

3.63%–6.00%

10/50–8/61

不適用

不適用

不適用

21,811

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$2,500,000–$2,749,999

6

3.25%–5.25%

1/51–7/61

不適用

不適用

不適用

13,570

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$2,750,000–$2,999,999

2

3.25%–3.50%

2/51–8/51

不適用

不適用

不適用

6,008

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$3,000,000–$3,249,000

3

3.63%–6.25%

10/50–6/61

不適用

不適用

不適用

9,239

—

證券化信託持有的固定利率住房抵押貸款

$3,250,000–$3,499,000

1

4.50%

4/51

不適用

不適用

不適用

3,336

—

住宅按揭貸款總額

2,016,228

36,528

182

---

資產類型

描述

貸款數量

利率，利率

到期日

定期付款條件

優先留置權

抵押貸款面值

按揭賬面金額(1)(2)

拖欠本金或利息的貸款本金

商業按揭貸款：

(單位：千)

可調利率商業抵押貸款

$0–$4,999,999

12

5.75%–8.50%

1/22–12/23

不適用

不適用

不適用

40,230

—

可調利率商業抵押貸款

$5,000,000–$9,999,999

14

5.45%–8.00%

8/22–1/24

不適用

不適用

不適用

101,729

8,525

可調利率商業抵押貸款

$10,000,000–$14,999,999

6

5.75%–9.50%

1/22–11/23

不適用

不適用

不適用

76,976

—

可調利率商業抵押貸款

$15,000,000–$19,999,999

5

5.75%–9.00%

9/21–1/24

不適用

不適用

不適用

65,021

15,500

可調利率商業抵押貸款

$40,000,000–$44,999,999

1

5.25%

1/24

不適用

不適用

不適用

42,241

—

商業按揭貸款總額

326,197

24,025

按揭貸款總額

2,342,425

60,553

(1)聯邦所得税的總成本是$686.5100萬美元用於商業和非證券化住宅抵押貸款。這一數額不包括聯邦所得税的成本基礎#美元。1.042數十億美元的證券化住宅貸款；此類貸款被視為出於税收目的出售，但不符合美國公認會計準則(GAAP)下的真實銷售要求。

(2)截至2021年12月31日，公司所有抵押貸款均按公允價值列賬。有關更多詳情，請參閲我們合併財務報表附註中的附註2和附註3。

下表顯示了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度公司房地產抵押貸款的公允價值。

						截至十二月三十一日止的年度，
						2021						2020						2019
(單位：千)
期初餘額						$	1,400,100					$	1,206,962					$	692,131
新增：
購買						1,949,449						716,241						837,502
未實現淨收益						—						11,427						6,717
已實現淨收益						—						—						3,878
扣除額：
出售按揭的成本						(145,755)						(28,613)						(28,805)
主體集合						(812,988)						(496,186)						(275,520)
溢價和(折扣)攤銷						(13,754)						(6,317)						(6,363)
喪失抵押品贖回權						(14,033)						(3,384)						(22,578)
未實現淨虧損						(119)						—						—
已實現淨虧損						(20,475)						(30)						—
期末餘額						$	2,342,425					$	1,400,100					$	1,206,962

183

---

3.展品：

展品						描述
3.1						艾靈頓金融公司的公司註冊證書(通過參考2019年3月4日提交的當前8-K表格報告(第001-34569號)合併而成)
3.2						艾靈頓金融公司的章程(通過參考2019年3月4日提交的當前8-K表格報告(第001-34569號)合併)
3.3						艾靈頓金融公司6.750%系列固定利率至浮動利率累積可贖回優先股的指定證書(合併內容參考2019年10月21日提交的8-A表格註冊説明書附件3.3)
3.4						艾靈頓金融公司(Ellington Financial Inc.)6.750%系列A系列固定利率至浮動利率累積可贖回優先股指定證書修訂證書(合併內容參考2022年1月21日提交的當前Form 8-K報告)
3.5						艾靈頓金融公司6.250%系列B系列固定利率重置累計可贖回優先股的指定證書(結合於2021年12月10日提交的表格8-A的註冊説明書附件3.4)
3.6						艾靈頓金融公司6.250系列B系列固定利率重置累計可贖回優先股指定證書修訂證書(合併內容參考2022年1月21日提交的當前Form 8-K報告)
4.1						代表艾靈頓金融公司6.750系列固定利率至浮動利率累積可贖回優先股的證書格式(在此合併，以參考2019年10月21日提交的艾靈頓金融公司8-A表格的附件4.1)。
4.2						代表艾靈頓金融公司(Ellington Financial Inc.)6.250系列B系列固定利率重置累計可贖回優先股的證書形式(通過參考艾靈頓金融公司2021年12月10日提交的Form 8-A的附件4.2併入本文)。
4.3						作為受託人的EF Holdco Inc.、EF Cayman Holdings Ltd.、Ellington Financial LLC和Wilmington Trust，National Association之間的契約，日期為2019年2月13日(通過參考2019年2月13日提交的當前表格8-K(No.001-34569)合併)
4.4						EF Holdco Inc.和EF Cayman Holdings Ltd.的5.50%2022年到期優先債券表格(包括在附件4.2中)
4.5						根據交易法第12條登記的證券説明
10.1†						第七次修訂和重新簽署的管理協議，由公司、Ellington Financial Operating Partnership LLC和Ellington Financial Management LLC以及公司之間簽訂，日期為2018年3月13日(合併時參考截至2017年12月31日的財年Form 10-K年度報告)
10.2						由本公司、Ellington Financial Operating Partnership LLC和EMG Holdings，L.P.簽訂並由公司、Ellington Financial Operating Partnership LLC和EMG Holdings，L.P.簽訂的經營協議(合併時參考截至2012年12月31日的財政年度Form 10-K年度報告)
10.3						Ellington Financial Operating Partnership LLC的有限責任公司運營協議第一修正案，由公司、Ellington Financial Operating Partnership LLC和EMG Holdings，L.P.共同簽署，日期為2013年1月1日。(參考2019年10月22日提交的現行表格8-K報告併入)
10.4						艾靈頓金融經營合夥公司有限責任公司經營協議第二修正案，由公司、艾靈頓金融經營合夥公司和EMG Holdings，L.P.共同簽署，日期為2013年1月1日(合併內容參考2021年12月13日提交的當前8-K表格報告)
10.5						艾靈頓金融經營合夥公司有限責任公司經營協議第三修正案，由公司、艾靈頓金融經營合夥公司和EMG Holdings，L.P.共同簽署，日期為2013年1月1日(通過參考2022年1月21日提交的當前表格8-K報告合併)
10.6†						2007年個人獎勵計劃(參照2009年7月14日提交的S-11表格登記説明(第333-160562號)，經修訂併入)
10.7†						2007年實體獎勵計劃(參考2009年7月14日提交的S-11表格登記説明(第333-160562號)，經修訂併入)
10.8†						艾靈頓金融有限責任公司2017年股權激勵計劃(參考2017年5月18日提交的當前8-K表格報告併入)
10.9†						LTIP單位董事獎勵協議書表格(參照截至2011年12月31日的財政年度10-K表格年報合併)

184

---

展品						描述
(續)
10.10†						個人LTIP單位獎勵協議書表格(參考截至2011年12月31日的財政年度10-K表格年度報告合併)
10.11†						2017年股權激勵計劃個人LTIP單位獎勵協議書表格(參考2017年5月18日提交的當前表格8-K報告併入)
10.12†						2017年股權激勵計劃非員工董事長期激勵計劃單位獎勵協議書表格(參考2017年5月18日提交的現行8-K表格報告併入)
10.13†						OP LTIP單位董事獎勵表格(通過參考截至2019年9月30日的季度Form 10-Q併入)。
10.14†						高級人員OP LTIP單位獎勵表格(參考截至2019年9月30日季度的Form 10-Q併入)。
10.15†						彌償協議書表格(參照2009年9月3日提交的表格S-11(第333-160562號)經修訂的登記聲明併入)
21.1						附屬公司名單
23.1						獨立註冊會計師事務所同意
23.2						裏奇·梅公司同意長橋金融有限責任公司的財務報表
23.3						裏奇·梅公司同意LendSure Mortgage Corp.的財務報表。
24.1						授權書(包括在簽名頁上)
31.1						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條對首席執行官的認證
31.2						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302條對首席財務官的認證
32.1*						依據2002年薩班斯-奧克斯利法案第906條通過的《美國法典》第18編第1350條對首席執行官的證明
32.2*						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第906條通過的美國法典第18編第1350條對首席財務官的證明
99.1						長橋金融有限責任公司財務報表
99.2						LendSure Mortgage Corp.的財務報表
101.INS						內聯XBRL實例文檔
101.SCH						內聯XBRL分類擴展架構
101.CAL						內聯XBRL分類擴展計算鏈接庫
101.DEF						內聯XBRL分類擴展定義Linkbase
101.LAB						內聯XBRL分類擴展標籤Linkbase
101.PRE						內聯XBRL分類擴展演示文稿鏈接庫
104						封面交互數據文件(嵌入在內聯XBRL文檔中)

*現提供。根據修訂後的1934年證券交易法第18條的規定，這些證明不被視為“存檔”。

†管理或補償計劃或安排。

項目16.表格10-K總結

沒有。

185

---

簽名

根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節的要求，註冊人已正式授權下列簽名者代表其簽署本報告。

艾靈頓金融公司。

日期：

March 1, 2022

由以下人員提供：

/秒/升奧倫斯 PENN

勞倫斯·潘(Laurence Penn) 首席執行官 (首席行政主任)

授權書

我們，以下籤署的艾靈頓金融公司的高級職員和董事，特此分別組成勞倫斯·潘、丹尼爾·馬戈利斯、傑森·弗蘭克和JR·赫利希，他們每個人都是我們真正合法的律師，對他們擁有完全的權力，他們每個人都有權代表我們並以我們的名義以下列身份簽署對本年度報告Form 10-K的任何和所有修訂，並總體上以我們的名義和我們作為高級職員和董事的身份進行所有此類事情，以使艾靈頓金融公司能夠茲批准並確認我們在上述10-K表格年度報告及其任何和所有修訂中由我們的上述律師或他們中的任何人簽署的簽名。

根據1934年證券交易法的要求，本報告已由以下人員代表註冊人以指定的身份和日期簽署。

簽名

標題

日期

/s/勞倫斯·潘

董事總裁兼首席執行官 (首席行政主任)

March 1, 2022

勞倫斯·潘(Laurence Penn)

/s/JR Herlihy

首席財務官(首席財務會計官)

March 1, 2022

JR Herlihy

/s/麗莎·芒福德

董事

March 1, 2022

麗莎·芒福德

羅納德·I·西蒙博士

董事會主席

March 1, 2022

羅納德·I·西蒙博士

/s/Edward Resendez

董事

March 1, 2022

愛德華·雷森茲

/s/Stephen J.Dannhauser

董事

March 1, 2022

斯蒂芬·J·丹豪斯

186