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美國
美國證券交易委員會
華盛頓特區，郵編：20549
表格10-K
☒根據1934年證券交易法第13或15(D)條提交的年度報告
截至的財政年度2021年12月31日
或
☐根據1934年證券交易法第13或15(D)條提交的過渡報告
委託文件編號：001-09819
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(註冊人的確切姓名載於其章程)
維吉尼亞52-1549373
(註冊成立或組織的州或其他司法管轄區)(國際税務局僱主識別號碼)
4991號小溪湖道, 100套房
格倫·艾倫維吉尼亞23060-9245
(主要行政辦公室地址)(郵政編碼)
(804)217-5800 
(註冊人電話號碼，包括區號)
根據該法第12(B)條登記的證券：
每節課的標題交易代碼註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股面值0.01美元DX紐約證券交易所
6.900%C系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股，每股面值$0.01DXPRC紐約證券交易所

根據證券法第405條的規定，用複選標記標明註冊人是否為知名的經驗豐富的發行人。
Yes o           不是           x

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13或15(D)條提交報告。
Yes o           不是           x

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13條或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。
是          ☒ No ☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。
是           ☒ No ☐



用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。參見“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。
    
大型加速文件服務器☐加速文件管理器☒
非加速文件服務器☐規模較小的報告公司☐
新興成長型公司☐
如果是新興成長型公司，用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據“薩班斯-奧克斯利法案”(“美國聯邦法典”第15編第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。x

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如交易法第12b-2條所定義)。
Yes ☐ No ☒

截至2021年6月30日，註冊人的非關聯公司持有的普通股的總市值約為$626,912,407按紐約證券交易所收盤價18.66美元計算。

2022年2月25日，註冊人36,665,805普通股已發行股票，$0.01面值，這是註冊人唯一的普通股類別。

以引用方式併入的文件
預計將於2021年12月31日起120天內根據第14A條提交的註冊人2022年股東年會最終委託書的部分內容，在本文所述的範圍內以引用方式併入本年度報告的10-K表格第III部分。


丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
表格10-K
目錄
頁面
第一部分：
第1項。業務
1
第1A項。風險因素
10
1B項。未解決的員工意見
24
第二項。屬性
24
第三項。法律訴訟
24
第四項。煤礦安全信息披露
25
第二部分。
第五項。註冊人普通股、相關股東事項和發行人購買股權證券的市場
26
第六項。[已保留]
27
第7項。管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析
27
第7A項。關於市場風險的定量和定性披露
48
第八項。財務報表和補充數據
53
第九項。會計與財務信息披露的變更與分歧
53
第9A項。控制和程序
53
第9B項。其他信息
54
項目9C。關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露
54
第三部分。
第10項。董事、高管與公司治理
55
第11項。高管薪酬
55
第12項。某些實益擁有人的擔保所有權和管理層及相關股東事宜
55
第13項。某些關係和相關交易，以及董事獨立性
56
第14項。首席會計師費用及服務
56
第四部分。
第15項。展品和財務報表明細表
57
第16項。表格10-K摘要
59
簽名
60



i

警示性聲明--這份10-K表格年度報告包含1933年“證券法”(或“1933年法”)第27A條(或“1933年法”)和1934年“證券交易法”(或“交易法”)第21E條所指的“前瞻性”陳述。我們提醒，我們所作的任何此類前瞻性陳述都不是對未來業績的保證，實際結果可能與此類前瞻性陳述中明示或暗示的結果大不相同。一些可能導致實際結果與我們的前瞻性陳述中明示或暗示的估計大不相同的因素在截至2021年12月31日的10-K表格年度報告中闡述。見第1A項。項目7中所列的“風險因素”以及“前瞻性陳述”。本年度報告的“管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析”為Form 10-K。
 
在這份Form 10-K年度報告中，除非我們特別聲明或上下文另有説明，否則我們將DyneX資本公司及其子公司稱為“公司”、“我們”、“我們”或“我們”。


第一部分：

項目1.業務

公司概述

DyneX資本公司於1988年開始運營，是一家內部管理的抵押房地產投資信託基金(“REIT”)，主要投資於住宅和商業抵押貸款支持證券(“MBS”)。我們主要通過回購協議下的借款為我們的投資融資。我們的目標是在長期內為我們的股東提供有吸引力的風險調整後的回報，這反映了一個以保本為重點的槓桿、高質量的固定收益投資組合。我們尋求通過定期支付股息和我們投資的資本增值來為我們的股東提供回報。
我們主要投資於機構MBS，包括住宅MBS(“RMBS”)、商業MBS(“CMBS”)和CMBS只計息證券(“IO”)。機構MBS對美國政府機構或房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等美國政府支持的實體(“GSE”)的本金支付有隱含擔保。我們還投資於非機構MBS，主要由CMBS IO組成。非機構MBS是由非政府企業發行的，沒有本金支付擔保。

投資戰略

我們的投資策略和向特定行業或投資的資本配置是由一個“自上而下”的框架驅動的，該框架側重於任何投資的風險管理、情景分析和預期風險調整後的回報。該框架的要點包括以下幾點：
•瞭解宏觀經濟因素，包括貨幣和財政政策，以及可能不斷演變的結果，包括但不限於美國和全球經濟的現狀；
•瞭解監管環境、資產競爭、融資條件和可獲得性；
•行業分析，包括瞭解每個行業的絕對收益、相對收益和風險調整收益，以及供需指標；
•證券和融資分析，包括對信貸、利率波動、流動性和市值風險的敏感性分析；以及
•管理業績和固有的投資組合風險，包括但不限於利率、信貸、提前還款和流動性風險。

在配置我們的資本和執行我們的戰略時，我們尋求平衡擁有特定類型投資的風險和投資的收益機會。在過去十年的不同時期，我們將資本配置到各種投資中，包括可調利率和固定利率機構RMBS、機構CMBS、投資級和未評級的非機構RMBS和CMBS、機構和非機構CMBS IO，以及證券化抵押貸款的剩餘權益。我們對非機構MBS的投資通常是較高質量的高級或夾層級別(通常被一個或多個國家認可的統計評級機構評為A級或更好)，因為它們通常更具流動性(即，它們更容易通過銷售轉換為現金
1

或承諾作為回購協議借款的抵押品)，與評級較低的非機構MBS相比，信用損失的風險敞口較小。我們定期審查我們現有的業務，以確定我們的投資戰略或商業模式是否應該改變，包括通過資本重新分配、改變我們的目標投資和對衝工具，以及改變我們的風險頭寸。

我們將不時分析和評估我們確定或呈現給我們的潛在商機，包括可能的合作伙伴關係、合併、收購或資產剝離交易，這些交易可能是我們投資戰略或資產配置的戰略契合點，也可能為我們的股東帶來最大價值。尋求這樣的機會或交易可能需要我們發行額外的股權或債務證券。

我們投資組合的表現將取決於許多因素，包括但不限於利率、利率趨勢、利率曲線的陡峭程度、我們投資的提前還款率、對我們投資的需求、總體市場流動性、經濟和全球政治狀況，以及我們投資的信用表現。此外，我們的商業模式可能會受到其他因素的影響，如整體信貸市場的狀況，這可能會影響融資的可用性和成本。見下文“影響本公司經營業績及財務狀況的因素”，第I部分第1A項“風險因素”，以及本年度報告第II部分“有關市場風險的定量及定性披露”第7A項，以供進一步討論。.

RMBS。截至2021年12月31日，我們對RMBS的大部分投資是機構發行的傳遞證券，主要由固定利率單户抵押貸款池擔保。在扣除GSE或美國政府機構擔保和服務商費用後，個人借款人每月支付的抵押貸款本金和利息將“轉嫁”到證券持有人手中。抵押貸款傳遞憑證通常按比例在證券持有人之間分配基礎抵押品的現金流。對於抵押貸款池中的拖欠貸款，證券持有人還可以獲得擔保人預付的本金和利息。

我們還購買即將公佈的證券(“TBA”或“TBA證券”)，作為投資於非特定固定利率機構RMBS的手段，我們也可能不時出售TBA證券，作為對機構RMBS賬面價值風險進行經濟對衝的一種手段。TBA證券是一種遠期合約(“TBA合約”)，用於以預定價格購買(“多頭”)或出售(“空頭”)固定利率機構MBS，並附帶某些本息條款和某些類型的抵押品。將交付的實際代理證券要到結算日期前大約2天才能確定。我們通過執行一系列交易(通常稱為“美元滾動”交易)持有TBA證券的多頭和空頭頭寸，這些交易通過建立抵銷TBA頭寸、以現金淨結清配對頭寸以及同時建立具有較晚結算日期的相同TBA多頭(或空頭)頭寸，有效地推遲了非指定機構RMBS的遠期購買(或出售)結算。遠期結算日買入或賣出的TBA的價格通常比當月結算的TBA有折扣。這一價差，通常被稱為“下降收入”，代表了從交易日到結算日的基礎機構證券的淨利息收入(利息收入減去隱含融資成本)的經濟等價物。我們將所有TBA(無論是淨多頭或淨空頭頭寸，或統稱為“TBA美元滾動頭寸”)視為衍生工具，因為我們不能斷言，在單個TBA交易開始時和整個交易期限內，其結算很可能導致相關機構RMBS的實物交付，或者單個TBA交易不會在儘可能短的時間內結算。

CMBS。截至2021年12月31日，我們幾乎所有的CMBS投資都是由多户住房貸款支持的固定利率機構發行的證券。作為CMBS基礎的貸款通常是固定利率的，計劃本金支付通常假設攤銷期限為30年，但通常需要從最初開始平均大約10年的氣球付款。這些貸款通常有某種形式的提前還款保護條款(如提前還款鎖定)或提前還款補償條款(如收益維持或提前還款罰金)，如果標的貸款在我們獲得預期投資回報之前提前還款，這些條款將為我們提供補償。收益率維持和提前還款處罰要求的目的是在經濟上抑制貸款提前還款，我們認為這使得CMBS的對衝成本低於RMBS。

2

CMBS IO。CMBS IO是作為CMBS證券化的一部分發行的純利息證券，代表着有權獲得商業抵押貸款基礎池的未償還本金餘額的一部分每月利息支付(但不包括本金現金流)。我們投資於機構發行和非機構發行的CMBS IO。抵押機構發行的CMBS IO池的貸款在組成上類似於如上所述抵押CMBS的貸款池。非機構發行的CMBS IO由多種不同物業類型擔保的貸款支持，包括寫字樓、酒店和零售業等。由於CMBS IO證券沒有與之相關的本金，收到的利息支付是基於抵押貸款基礎池的未償還本金餘額，這通常被稱為名義金額。CMBS IO證券的收益率取決於相關貸款的表現。與上述CMBS類似，本公司獲得提前還款補償，因為這些證券中的大多數貸款都有某種形式的提前還款保護；然而，如果貸款違約，並因相關貸款服務機構採取的減少損失行動而提前部分或全部償還，則沒有提前還款保護。由於機構CMBS IO通常包含較高信用質量的貸款，因此它們的違約風險低於非機構CMBS IO。我們的大多數CMBS IO投資都是投資級評級，其中大多數被至少一家國家公認的統計評級機構評為‘AAA’級。

融資戰略

我們主要通過使用回購協議，將我們的投資質押為借款抵押品，從而利用槓桿來提高投資資本的回報。我們利用的槓桿量取決於各種因素，包括但不限於一般的經濟、政治和金融市場狀況；我們資產的實際和預期的流動性和價格波動性；資產和負債期限(包括對衝)之間的差距；資產融資的可用性和成本；我們對融資交易對手的信用可靠性的看法；美國住房抵押貸款和住房市場的健康狀況；我們對利率水平、斜率和波動性的展望；我們投資基礎貸款的信用質量；對證券的評級；以及我們對回購協議的原始期限一般為隔夜至6個月，但在某些情況下，我們可能會根據市場情況進入較長期的到期日。我們為我們的回購協議借款支付利息，利率通常基於與某些短期利率的利差，並在借款期限內固定。未承諾回購協議下的借款可由我們的貸款人酌情續期，不包含有保證的展期條款。

回購協議融資主要由主要金融機構和經紀自營商提供，它們充當短期現金投資者(包括貨幣市場基金和證券貸款人)的金融中介。回購協議融資使我們面臨此類金融中介機構的交易對手風險，主要與我們質押的抵押品超過借款金額有關。我們尋求通過將借款分散到不同的回購協議貸款人來緩解這一風險。截至2021年12月31日，我們與任何回購協議交易對手的股權風險都不超過5%。在少數情況下，貨幣市場基金或證券貸款人在沒有金融中介機構參與的情況下直接向我們提供資金，成本通常低於我們向金融中介機構借款的成本。直接從這些來源借款也可以降低我們對金融中介機構的風險。有關回購協議融資的重大風險的更多信息，請參閲本年度報告(Form 10-K)第I部分第1A項中的“風險因素-與我們的融資和對衝活動有關的風險”。

套期保值策略

我們使用衍生品工具在經濟上對衝我們因持有主要由短期回購協議融資的固定利率投資而導致的利率不利變化的風險敞口。利率的變化可能會影響淨利息收入、我們投資的市場價值，因此也會影響我們每股普通股的賬面價值。在利率上升的時期，我們的收益和現金流可能會受到借貸成本增長快於我們資產利息收入的負面影響，我們的賬面價值可能會因為我們的MBS市值下降而下降。

我們的對衝策略是動態的，基於我們對美國和全球經濟狀況和貨幣政策的評估。我們經常根據對未來利率的預期來調整我們的套期保值投資組合。
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包括利率的絕對水平和收益率曲線相對於市場預期的斜率。在2021年期間，我們主要使用美國國債期貨、美國國債期貨期權和利率掉期期權(“利率掉期”)來緩解利率變化對我們總經濟回報的不利影響。

在進行我們的對衝活動時，我們打算遵守REIT和我們對衝工具的税收限制，這可能會限制我們的活動和我們可能使用的工具。我們還打算只與我們認為擁有強大信用評級的交易對手簽訂衍生品合約，以減輕交易對手違約或資不抵債的風險。

經營政策和風險管理

我們根據董事會批准的“投資政策”和“投資風險政策”進行資本投資和風險管理。這些政策規定了與公司投資活動相關的投資和風險限制，併為公司的投資和資本分配決策設定了參數。這些政策還限制了我們面臨的某些風險，如利率風險、提前還款風險、在險收益、流動性風險和我們投資證券公允價值變化帶來的股東權益風險，並對公司的整體槓桿設定了限制。

我們的投資政策目前將我們在購買時被任何一家國家認可的統計評級機構評級為BBB+或更低的非機構MBS的投資限制在2.5億美元的市值之內，並將我們與此類投資相關的股東面臨風險的股本限制在最高5000萬美元。我們還對任何非機構MBS的信用風險進行獨立評估，這樣我們就不會完全依賴證券的信用評級。我們的投資風險政策要求我們進行各種壓力測試，以模擬不利的市場狀況對我們的投資組合價值和流動性的影響。

在這些政策設定的總體限額內，我們的投資和資本分配決定取決於當時的市場狀況和其他因素，並可能隨着時間的推移而變化，以應對不同經濟和資本市場環境中的機會。我們的董事會還可以根據宏觀經濟預期、市場狀況和風險承受能力等因素，不時調整公司的投資和投資風險政策。

2021年，我們與第三方資產管理公司簽訂了一項服務協議，授權其自營交易、投資組合管理和風險報告系統，並向公司提供包括貿易結算和投資會計服務在內的額外服務。我們之前訂閲了這家第三方的風險報告系統，並於2021年實施了他們的交易和投資組合管理系統以及貿易結算服務。我們預計在2022年實施投資會計服務。我們相信，這項服務協議是為建立一個靈活、可擴展、控制良好和自動化的運營平臺奠定基礎的重要一步，該平臺支持我們多元化的投資、融資和對衝戰略。一旦這一系統完全整合並應用到我們的日常運營中，我們預計將實現運營效率，這將增強我們更有效地管理我們資本基礎和管理資產增加的能力。此外，這種系統和關係應該使我們能夠以最低的額外成本擴大我們的目標資產類別。

除上述政策外，我們管理我們的運營和投資以符合各種REIT限制(如下文“運營和監管結構”中進一步討論的)，並避免符合1940年“投資公司法”(修訂後的“1940年法案”)中定義的投資公司的資格或商品交易所法案下的商品池運營商的資格。

影響公司經營業績和財務狀況的因素

我們的財務表現主要受投資組合及相關融資和對衝活動的表現所推動，並可能受到多項因素的影響，包括但不限於絕對利率水平、利率曲線的相對斜率、利率變化及市場對未來利率的預期、我們投資的實際及估計未來提前還款額、投資的供應及競爭、經濟狀況對我們投資信貸表現的影響，以及市場需求。
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由市場價差反映的收益率。所有上述因素都受到我們無法控制的市場力量的影響，如宏觀經濟和地緣政治狀況、市場波動、美聯儲政策、美國財政和監管政策以及外國央行和政府政策。此外，我們的業務可能會受到監管要求變化的影響，包括根據1940年法案避免獲得投資公司資格的要求，以及房地產投資信託基金(REIT)的要求。

我們的商業模式還受到融資的可得性和成本以及整個信貸市場狀況的影響。我們投資融資的減少或限制可能會對我們的業務產生重大影響，或迫使我們出售資產，可能會出現虧損。我們無法控制的回購協議市場的中斷也可能直接影響我們的融資可用性和成本。近年來，由於監管加強和監管資本要求的變化，規模較大的美國註冊銀行的回購協議貸款有所下降。他們在回購市場的參與已被規模較小的獨立經紀交易商所取代，這些經紀交易商通常受到較少的監管，並被外國金融機構在美國註冊的經紀交易商子公司所取代。

請參閲本年度報告的第I部分1A項“風險因素”以及第II部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”和7A項“關於市場風險的定量和定性披露”，以進一步討論可能影響我們的經營結果和財務狀況的因素，包括當前事件，如美聯儲最近貨幣政策和市場趨勢的轉變。

環境、社會和公司治理倡議

我們相信，環境、社會和公司治理(“ESG”)實踐和舉措對於維持和發展公司非常重要。我們的ESG實踐尋求通過改善員工、投資者、業務合作伙伴和社區的環境和生活來創造價值。我們評估我們的實踐的目標是達到或超過行業和同行標準。我們不斷尋找機會，追求我們業務的長期成功，並通過企業捐贈、員工志願服務、人力資本開發和環境可持續發展計劃來加強我們運營的社區。

我們的董事會對我們的ESG戰略、政策、活動和溝通有正式的監督，包括出於風險管理的目的。我們採納了可持續發展會計準則委員會(“SASB”)的概念框架，並根據SASB的財務部門標準在我們的網站上提供了信息披露。有關我們的ESG實踐和計劃的更多詳細信息也將在我們的2022年委託書中提供。

人力資本戰略

公司視員工為其最重要的資產，也是為所有利益相關者管理成功業務的關鍵。我們的人力資本戰略旨在創造一個環境，讓我們的員工能夠專業成長，為公司的成功做出貢獻。我們相信，支持、合作、參與和公平的文化是吸引和留住熟練、有經驗和有才華的員工以及促進公司下一代領導人發展的關鍵。

截至2021年12月31日，我們有19名全職和兼職員工。在截至2021年12月31日的三年裏，我們的自願離職率為0%，截至2021年12月31日，我們員工的平均年限為14.5年。我們沒有任何員工受到任何集體談判協議的保護，我們也不知道有任何與我們員工有關的工會組織活動。

多樣性和包容性

我們促進勞動力的多樣性，並相信多樣性超越了性別、種族、民族、年齡和性取向，包括不同的視角、技能、經驗和社會經濟背景。我們根據資歷聘用員工，並根據表現來評估、認可、獎勵和提拔員工，而不考慮種族、宗教、膚色、國籍、殘疾、性別、性別認同、性取向、刻板印象或
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基於此的假設。此外，公平是我們公平和公平對待的哲學的基礎。我們定期審查和分析我們的薪酬做法，並不斷努力確保各級員工的薪酬公平。我們努力保持歡迎、包容和尊重所有人的企業文化。

截至2021年12月31日，我們53%的員工是女性或自認為是少數族裔。

健康、安全和健康

公司致力於為員工提供一個健康的工作和生活平衡以及一個鼓勵他們發表想法和意見的開放環境。員工有多種資源可供選擇，以幫助保護他們的健康、福祉和財務安全，包括現場健身房(在新冠肺炎大流行期間作為預防措施，可以限制使用)，覆蓋很大一部分醫療保險，以及競爭性的401K計劃。我們為我們的員工提供靈活、全面和方便的醫療保險，旨在滿足他們的需求和他們的家庭需求。除了標準的醫療保險，我們還為員工提供牙科和視力保險、健康儲蓄和靈活的支出賬户、帶薪休假、員工援助計劃、自願短期和長期殘疾保險、定期人壽保險和其他福利。此外，我們歷來提供靈活的工作安排，以適應員工的個人需求。

自新冠肺炎疫情爆發以來，我們採取了預防措施，並實施了與疾病控制和預防中心保持一致的程序，以保護、管理和與我們的員工溝通，以遏制病毒的影響。由於新冠肺炎的流行，目前所有員工都被鼓勵在家工作，而且基本上所有員工都這樣做，至少是兼職工作。與許多公司一樣，新冠肺炎加強了我們對健康和安全的關注，以保護我們的員工及其家人免受潛在的病毒感染，同時確保我們的關鍵業務繼續得到全力支持。

員工發展

認識到人力資本管理對公司的長期成功所起的重要作用，我們啟動了由董事會監督的人力資本戰略規劃流程，將員工管理和發展的流程正規化。除人才管理和發展舉措外，人力資本戰略規劃過程還包括以下內容：

•組織核心價值觀的發展以及將這些價值觀整合到各種人身上的計劃
資本流程和做法；
•為所有員工提供個人發展計劃；
•確定當前和未來人力資本需求的正式程序；
•實施改進的績效措施，旨在更好地確定個人和團隊的發展需求。

競爭

抵押房地產投資信託基金的業務模式從只投資於機構MBS，到大量投資於非投資級MBS，以及發起和證券化抵押貸款，以及投資於抵押貸款服務權。一些抵押貸款房地產投資信託基金將只投資於RMBS和相關投資，一些只投資於CMBS和相關投資，還有一些是混合投資。每個抵押房地產投資信託基金在其投資策略上都會承擔不同類型和程度的風險。在購買投資和獲得融資方面，我們與其他抵押貸款房地產投資信託基金(REITs)、經紀自營商和投資銀行公司、政府支持企業(GSE)、共同基金、銀行、對衝基金、抵押貸款銀行家、保險公司、政府機構(包括美聯儲)以及其他實體展開競爭，其中許多實體擁有更多的財力和更低的資金成本。市場競爭的加劇可能會減少現有的投資供應，並可能將投資價格推高至對我們從這些投資中賺取可接受的收入的能力產生負面影響的水平。競爭也會減少我們回購協議交易對手的借款能力，因為這種能力並不是無限的，而且我們的許多回購協議交易對手限制了他們向抵押房地產投資信託基金行業提供的融資額。
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運營和監管結構

房地產投資信託要求

作為房地產投資信託基金，我們必須遵守經修訂的1986年國税法(下稱“税法”)對房地產投資信託基金資格的某些要求。為了保持我們的REIT地位，REIT規則一般要求我們主要投資於房地產相關資產，我們的活動是被動的而不是主動的，在扣除某些扣減後，我們每年向股東分配的金額至少相當於我們REIT應税收入的90%。向股東分配超過REIT應税收入的股息被視為向股東返還資本。

我們根據公認會計原則使用日曆年度進行財務報告，也用於税務目的。根據GAAP確定的收入與根據美國聯邦所得税規則確定的收入不同，主要是因為收入和費用確認的暫時性差異。我們的GAAP淨收入和我們的應税收入之間的主要區別是：(I)衍生工具的未實現損益，它們在GAAP的淨收入中確認，但在實現之前不包括在應税收入中；以及(Ii)被指定為税收對衝的衍生品的已實現損益，這些衍生品在GAAP的淨收入中確認，但在這些衍生品對衝的原始期間(例如，10年期美國國債期貨頭寸的空頭頭寸為10年)遞延和攤銷。如果最初對衝的標的工具被終止或清償，遞延税套期保值損益的確認可能會加快。下表提供了截至2021年12月31日的遞延税項對衝收益淨額，這些收益已在我們的GAAP收益中確認，但將在所示期間確認為應税收入(或減少應税收入)：

確認剩餘套期保值收益(虧損)的納税年度，淨額2021年12月31日
(千美元)
2022$(1,982)
2023 - 20257,281 
2026年及其後21,685 
$26,984 

我們還有税收淨營業虧損(“NOL”)結轉，這些都是在2018年1月1日之前產生的。截至2021年12月31日，我們還有1740萬美元的NOL結轉餘額，其中810萬美元將在1年內到期，其餘的如果不使用，將在接下來的3年內到期。

下表彙總了我們宣佈的每股股息及其在所指時期的相關税收特徵：

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税收特性宣佈的每股股息總額
普通資本利得資本返還
宣佈的普通股股息：
截至2021年12月31日的年度$0.07506 $— $1.48494 $1.56000 
截至2020年12月31日的年度$— $1.66000 $— $1.66000 
宣佈的優先系列A股息：
截至2021年12月31日的年度$— $— $— $— 
截至2020年12月31日的年度$— $0.87951 $— $0.87951 
宣佈的優先B系列股息：
截至2021年12月31日的年度$0.63012 $— $— $0.63012 
截至2020年12月31日的年度$— $1.90625 $— $1.90625 
宣佈的優先C系列股息：
截至2021年12月31日的年度$1.72500 $— $— $1.72500 
截至2020年12月31日的年度$— $1.12150 $— $1.12150 

房地產投資信託基金資格

作為房地產投資信託基金的資格要求我們滿足與我們的收入、資產、分配和所有權相關的各種測試。重要的測試總結如下。

收入來源。要繼續取得房地產投資信託基金的資格，我們必須滿足關於收入來源的兩個截然不同的測試：“75%收入測試”和“95%收入測試”。75%的收入測試要求我們至少75%的毛收入(不包括被禁止交易的毛收入)來自某些與房地產相關的來源。為了達到95%的入息標準，該課税年度總收入的95%必須包括符合75%入息標準的收入或某些其他類型的被動收入。

如果我們在某個課税年度未能達到75%入息標準或95%入息標準，或兩者兼而有之，而我們的失敗是由於合理原因而非故意疏忽所致，並且我們的總收入項目的性質和數額已向美國國税局(“國税局”)適當披露，則我們仍有可能繼續符合房地產投資信託基金的資格。然而，在這種情況下，我們將被要求繳納等同於任何超額不符合資格的收入的100%的税款。

資產的性質和多樣化。在每個日曆季度末，我們必須滿足多項資產測試。根據“75%資產測試”，我們總資產價值的至少75%必須是現金或現金項目(包括應收賬款)、政府證券或房地產資產。根據“10%資產審查”，我們不得擁有任何單一非政府發行人的未償還投票權或證券價值的10%以上，只要該等證券不符合75%資產審查的資格，或與應税房地產投資信託基金附屬公司有關。根據“5%資產測試”，就任何一家非政府發行人而言，不符合75%資產測試條件的任何股票或證券的所有權必須被限制在不超過我們總資產價值的5%(不包括任何應税REIT子公司的所有權)。

倘若吾等在日曆季度末無意中未能滿足一項或多項資產測試，該等失敗將不會導致吾等失去我們的REIT地位，前提是(I)吾等於上一日曆季度末符合所有資產測試，及(Ii)收購任何特定資產後，我們的資產價值與資產測試所施加的標準之間的差異並不立即存在，或並非全部或部分由該等收購所致。如果不滿足前一句第(Ii)款所述的條件，我們
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仍然可以通過在出現差異的日曆季度結束後30天內消除任何差異來避免取消資格。

所有權。為了維持我們的REIT地位，我們不能被視為少數人持有，必須有100個以上的股東。這項少數人持有的禁令規定，在我們課税年度的後半年內，在任何時候，我們的流通股價值不得超過50%的股份由五人或更少的人擁有。“超過100名股東”的規定要求我們在一個12個月的納税年度中有335天至少有100名股東。如果我們未能滿足所有權要求，我們將被罰款，並被要求採取補救行動，以滿足所有權要求，以維持我們的REIT地位。

豁免1940年“投資公司法”的監管

我們根據1940年法案第3(C)(5)(C)節規定的豁免進行經營，該條款適用於主要從事購買和以其他方式獲得抵押貸款和其他房地產留置權及權益的公司。根據美國證券交易委員會(“美國證券交易委員會”)工作人員不採取行動的信函，依賴這項豁免的公司必須確保其資產中至少有55%是抵押貸款和其他符合資格的資產，且至少有80%的資產是與房地產相關的.1940年法案要求我們和我們的每一家子公司評估我們根據1940年法案獲得豁免的資格。我們的子公司要麼依據1940年法案第3(C)(5)(C)條，要麼根據1940年法案規定豁免註冊的其他條款，包括第3(A)(1)(C)和3(C)(7)條。根據1940年法案，投資公司必須在美國證券交易委員會註冊，並在經營方法、管理、資本結構、槓桿、股息和與附屬公司的交易等方面受到廣泛的限制性和潛在的不利規定。我們相信我們是根據1940年法案第3(C)(5)(C)節的豁免要求經營我們的業務。請參閲本年報表格10-K的第1A項“風險因素”以作進一步討論。

現有信息

我們必須遵守“交易法”及其規章制度的報告要求。交易法要求我們向美國證券交易委員會提交報告、委託書和其他信息。這些材料可以通過訪問美國證券交易委員會主頁以電子方式獲得，網址為Www.sec.gov.

我們的網站位於Www.dynexcapital.com。我們根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提交的Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、當前Form 8-K報告以及對這些報告的修訂，在以電子方式提交或提供給美國證券交易委員會後，將在合理可行的範圍內儘快通過我們的網站免費提供。

我們的行為準則以及我們的審計委員會章程、舉報人政策、我們的提名和公司治理委員會章程、我們的薪酬委員會章程，以及我們在SASB框架下的最新ESG披露，都可以在我們的網站上找到。根據美國證券交易委員會或紐約證券交易所的要求，我們將在我們的網站上公佈對行為準則的修訂或對其條款的豁免(如果有)，這些修訂或豁免適用於我們的任何董事或高管。

我們網站上的信息不是本報告的一部分，也不作為參考納入本報告。此外，我們對這些網站的URL的引用僅用於非活動文本引用。


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第1A項。危險因素

以下是我們認為對我們的業務至關重要的風險因素的討論。我們認為，無論是個別因素還是總體因素，這些因素都可能導致我們的實際結果與預期或歷史結果大相徑庭。除了瞭解下面描述的關鍵風險外，投資者還應瞭解，不可能預測或識別所有風險因素，因此，以下內容並不是對所有潛在風險或不確定性的完整討論。此外，投資者不應將風險的披露解讀為風險尚未成為現實。

與我們的投資活動相關的風險
我們投資市值的下降可能會對我們的綜合收益、股東權益、每股普通股賬面價值、股息和流動性產生負面影響。
我們的投資價值波動的原因有很多，其中包括市場波動(例如，包括由於新冠肺炎爆發而在2020年上半年出現的市場波動)、地緣政治事件(例如，包括戰爭或其他軍事衝突，如俄羅斯和烏克蘭之間的軍事衝突)、信用利差、即期和遠期利率以及實際和預期的提前還款。由於對我們所擁有的投資類型的需求增加或減少，我們的投資價值也可能波動。除其他因素外，需求水平可能會受到利率、資本流動、經濟狀況以及政府政策和行動(如美聯儲的購買和出售)的影響。
信用利差的變化代表了市場對資產相對於無風險利率的感知風險的估值。信用利差的變化基於一系列因素，包括但不限於特定證券特有的宏觀經濟或系統因素，如提前還款表現或信用表現，特定類型證券的供求等技術問題，市場心理，以及美聯儲的貨幣政策。當信貸利差擴大時，我們投資的市場價值將會下降，因為市場參與者通常需要額外的收益才能持有風險更高的資產。
此外，我們大多數投資的市值通常會隨着利率的上升而縮水。如果市值大幅下降，如果我們被迫虧本出售資產，以滿足貸款人要求我們在到期時償還或續簽回購協議的追加保證金要求，或者以其他方式維持我們的流動性，我們的流動性可能會大幅下降。我們流動資金的大幅減少可能會導致股息減少，或者根據税法的規定，可能會以公司股票的形式支付股息。
利率波動可能會對我們的淨利息收入、綜合收益、每股普通股賬面價值、股息和流動性產生負面影響。
利率波動對我們的影響是多方面的。例如，在利率上升的時期，特別是目標美國聯邦基金利率(“聯邦基金利率”)的上升，我們的盈利能力可能會下降，因為我們的借款利率可能會比我們投資的息票重置或投資到期的速度更快。一旦美聯儲宣佈更高的目標區間，或者如果市場預期美聯儲可能宣佈更高的聯邦基金利率目標區間，我們的借款成本可能會立即上升，對我們的淨利息收入、股息和每股普通股賬面價值產生負面影響。
利率波動也可能對我們證券的市場價值產生負面影響，導致綜合收益、每股普通股賬面價值和流動性下降。由於我們的投資組合主要由固定利率工具組成，利率上升會令我們的按揭證券市值下降，因為市場對這類證券的收益率要求較高。我們MBS市值的下降通常會導致我們的貸款人要求追加保證金，這會影響我們的流動性。利率下降可能會導致預付款增加，這將增加我們為獲得投資而支付的任何保費的攤銷費用，從而導致淨利息收入下降。此外，利率下降也可能導致RMBS的市值下降，因為市場參與者將未來可能更快的提前還款利率考慮在內。
很難預測意外和不確定的全球政治和經濟事件對利率的影響，例如新冠肺炎疫情的爆發，流行病的爆發，戰爭(包括最近俄羅斯和烏克蘭之間爆發的敵對行動)，經濟和國際貿易衝突或制裁，以及
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美國總統行政當局和國會政治組成的變化，或美國政府、英國或一個或多個歐元區國家信用評級的變化；然而，美國政府、英國或歐元區國家的經濟前景或信用評級的不確定性增加或變化，可能會對美國經濟、金融市場、借款成本、與我們進行業務往來的交易對手的財務實力以及我們持有的資產價值等產生不利影響。任何這樣的不利影響都可能對我們的短期債務融資的可用性、我們的短期債務融資成本、我們的業務和我們的財務業績產生負面影響。

我們投資於即將公佈的證券，或TBA，並執行TBA美元滾動交易。滾動我們的TBA合同可能不划算，或者我們可能無法滿足TBA合同的追加保證金要求，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生負面影響。
我們執行TBA美元滾動交易，通過建立抵消TBA頭寸，以現金淨結清配對的TBA頭寸，同時進入具有較晚結算日期的相同TBA多頭(或空頭)頭寸，有效地延遲了TBA遠期購買(或出售)的結算。在某些市場條件下，TBA美元滾動交易可能導致負淨利息收入，即根據TBA合約購買(或出售)用於遠期結算的代理RMBS的定價高於當月結算的代理RMBS。市場狀況也可能對TBA美元滾動市場產生不利影響，特別是機構RMBS預付預期的變化或美聯儲對機構RMBS的再投資政策的變化。在這種情況下，在結算日之前滾動我們的TBA頭寸可能是不划算的，我們可能不得不接受標的證券的實物交割並以現金結算我們的義務，或者在空頭頭寸的情況下，我們可能被迫交割我們的代理RMBS之一，這將意味着使用現金來償還由該證券擔保的任何回購協議金額。我們可能沒有足夠的資金或替代融資來源來償還這些債務。此外，根據固定收益結算公司抵押貸款證券部(下稱“按揭證券部”)訂立的保證金條款，, 我們的TBA合約需要追加保證金，我們的交易對手可能會要求我們在MBSD規定的水平之上追加保證金。TBA美元滾動交易的負收入或未能獲得足夠的融資來清償我們的債務或滿足我們TBA合同下的追加保證金要求，可能會導致違約或迫使我們在不利的市場條件下或通過喪失抵押品贖回權出售資產，並對我們的財務狀況和運營結果產生不利影響。
貨幣政策的變化，無論是美聯儲暗示的還是實施的，包括它打算提高聯邦基金目標利率或改變其購買長期國債和固定利率機構MBS的軌跡，都可能導致利率上升和/或收益率曲線變平，這可能會對我們投資的市場價值產生負面影響，和/或增加我們的借款成本。
為了應對新冠肺炎疫情，並減輕其對美國經濟和金融體系的影響，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)在2020年大幅放鬆了貨幣政策，將聯邦基金利率降至0%至0.25%之間。美聯儲(Federal Reserve)也一直在通過擴大其投資組合中較長期證券的持有量來提供貨幣政策刺激，包括大規模購買美國國債和固定利率機構RMBS。美聯儲(Federal Reserve)以在實現最大就業和價格穩定目標方面取得實質性進展為由，於2021年12月開始縮減淨資產購買規模，隨後繼續加快縮減步伐。此外，通過將聯邦基金利率保持在0%至0.25%的範圍內，美聯儲將短期利率保持在較低水平，這有利於我們的借款成本。2022年2月，美聯儲(Federal Reserve)以強勁的勞動力市場和高於2%的通脹水平為證據，宣佈他們預計很快就會合適地提高聯邦基金利率的目標區間。這些行動加在一起，導致長期利率上升，收益率曲線趨平，對2021年第四季度乃至2022年迄今我們投資的市場價值產生了負面影響。此外，市場已經開始計入四到五次加息，因此，我們的借款成本在2022年可能會上升。
我們投資於在場外交易(“OTC”)市場交易的資產，與證券交易所相比，場外交易市場的流動性和價格透明度都較低。持有在場外交易市場交易的證券可能會增加我們的流動性風險，特別是在動盪的市場環境下，因為我們的資產可能更難借入。
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我們可能不會立即以我們可以接受的方式或條款出售這些資產，並且我們可能無法實現我們之前記錄的投資的全部價值和/或可能在出售這些資產時蒙受損失。
雖然機構按揭證券通常被認為是流動性很強的證券，但動盪的市場狀況，如新冠肺炎爆發後的市場狀況，可能會對這些資產的流動性和市值產生重大負面影響。與機構MBS相比，非機構MBS通常更難估值，流動性更差，價格波動性更大。此外，非機構MBS的市場價值通常比機構MBS更具主觀性。在嚴重的市場壓力時期，我們的某些資產可能不會以任何價格存在市場。如果按揭證券市場出現嚴重或較長時間的流動性不足，貸款人可能會拒絕接受我們的資產作為回購協議融資的抵押品，這可能會對我們的運營業績、財務狀況和業務產生重大不利影響。我們投資的流動性突然減少可能會限制我們的融資能力，或者在需要時很難出售投資。如果我們被要求迅速清算我們的全部或部分投資組合，我們可能會實現遠遠低於我們之前記錄的投資的公允價值，這將導致低於預期的收益或更高的損失。
我們投資的抵押貸款的提前還款利率可能會對我們的盈利能力、我們投資的市場價值和我們的流動性產生不利影響。提前還款利率的變化也可能使我們面臨再投資風險。
如果我們以高於票面價值的溢價或高於當前市場收益率的收益率持有投資，我們就會面臨提前還款風險。我們使用有效收益率法攤銷我們為證券支付的保費，實際收益率法受借款人提前償還貸款本金的影響。提前還款可以在自願的基礎上發生(即借款人選擇提前償還貸款以及相關的提前還款費用，如果適用)和非自願的基礎(即貸款違約和隨後的止贖和清算)。RMBS沒有提前還款保障，而CMBS和CMBS IO則有自願提前還款保障，形式是在最初一段時間內對貸款進行提前還款鎖定，或通過收益維持或提前還款懲罰條款，作為對未來貸款利息收入損失的全部或部分補償。在某些情況下，CMBS IO證券自願預付的補償可能不足以補償因預付而造成的未來超額利息損失。我們投資的提前還款受到經濟和市場狀況、利率水平、抵押貸款普遍可獲得性以及其他因素的影響。
我們沒有保護自己不受非自願提前還款的影響。非自願提前還款對包括CMBS、IO和更高票面利率機構CMBS在內的高溢價投資的影響尤其嚴重，因為投資完全由溢價組成。非自願提前還款的增加將導致投資保費的加速損失，這可能會大幅降低我們的盈利能力和股息。在經濟放緩或壓力時期，非自願提前還款通常會增加，比如新冠肺炎導致的經濟活動放緩，以及政府支持企業以及聯邦、州和地方政府採取的行動。由於經濟疲軟，例如新冠肺炎疫情帶來的經濟疲軟，我們CMBS IO背後的貸款違約可能會增加，特別是以零售購物中心、寫字樓、多户公寓和酒店等創收物業為抵押的非機構CMBS IO證券的貸款。
機構CMBS的預付款通常以一筆貸款為抵押，可能會導致貸款人要求追加保證金，超過我們的可用流動性，特別是對於較大的餘額投資。通常，在宣佈預付款和收到預付款現金之間有20天的延遲；然而，回購協議貸款人可以在宣佈預付款時發起追加保證金通知。如果我們當時沒有可用於支付追加保證金的流動資金，我們可能會根據回購協議違約，直到我們收到預付款的現金。或者，我們可能會被迫迅速出售資產，條件對我們不利，以滿足追加保證金的要求。
實際提前還款額的增加或市場對提前還款額的預期(自願或非自願)可能會對我們的盈利能力和投資的市場價值產生負面影響，對我們的賬面價值產生負面影響。由於我們的證券價值下降，我們也更有可能遭遇貸款人要求追加保證金的情況，這將對我們的流動性產生負面影響。通常，當利率下降時，提前還款額會增加，這可能會導致再投資於收益率較低的投資，從而導致淨利息收入減少，盈利能力下降。
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我們可能會面臨與第三方服務提供商提供的服務不足或不及時相關的風險，這可能會對我們的運營結果產生負面影響。我們還依賴公司受託人代表我們和其他證券持有人執行我們的權利。
我們擁有的非機構MBS基礎貸款由第三方服務提供商提供服務。這些服務商提供這些證券的主要和特殊服務。在這種情況下，這些服務提供商控制着貸款收取、減少損失、違約管理和違約貸款最終解決的方方面面，包括適用的止贖和出售所擁有的房地產。服務機構有信託義務按照證券化信託的最佳利益行事，但在其某些服務活動方面存在很大的自由度。我們對這些服務商沒有合同權利。如果第三方服務機構未能履行證券化文件規定的職責，可能會導致證券違約或損失大幅增加。因此，證券的價值可能會受到影響，我們的投資可能會蒙受損失。
此外，如果服務機構遇到財務困難，它可能無法履行其義務。由於適用破產法的規定，申請破產保護的服務商可以不按照貸款借款人的擔保協議條款的要求提前支付款項。即使服務機構能夠就拖欠貸款墊付金額，其墊款義務也可能受到限制，即由於拖欠貸款的信用惡化，預計不會收回墊款。對於機構MBS，我們預計GSE將轉移服務或以其他方式使機構MBS的投資者變得完整。對於非機構MBS，服務機構的財務困難可能導致證券違約或損失的實質性增加。因此，證券的價值可能會受到影響，我們的投資可能會蒙受損失。
我們還依賴公司受託人代表我們和其他證券持有人執行我們的權利。根據我們持有的大多數證券的條款，我們沒有權利直接對證券的發行人執行補救措施，而是必須依賴受託人代表我們和其他證券持有人採取行動。如果受託人不被要求根據證券條款採取行動，或者沒有采取行動，我們可能會遭受損失。
要求CMBS IO證券的收益維持費、預付罰金、失效或鎖定的條款可能無法執行。
根據聯邦破產法，我們投資的CMBS IO證券的抵押貸款文件中要求收取收益維持費、提前還款罰金、失效或禁售期的條款在某些州可能無法執行。貸款文件中要求收取收益維持費和提前還款罰金的條款也可能被解釋為為高利貸目的收取利息。因此，我們不能保證借款人根據CMBS IO證券中的貸款文件支付任何收益維持費用或提前還款罰款的義務將是可強制執行的。此外，我們不能保證CMBS IO證券中的貸款文件下的止贖收益將足以支付可強制執行的收益維護費用。如果不收取收益維護費和提前還款罰金，或者如果不執行禁售期，我們可能會因減記CMBS IO證券的價值而蒙受損失，因為沒有收取的金額的現值，我們將經歷更低的收益率和更低的利息收入。這也可能導致任何受影響的CMBS IO的貸款人要求追加保證金，這可能對我們的流動性產生重大不利影響。
我們投資於由房利美和房地美擔保的證券，這些證券目前由聯邦住房金融局(“FHFA”)託管。託管機構對房利美和房地美運營的最終影響以及它們從美國政府獲得的支持是無法確定的，可能會影響房利美和房地美，使我們的業務、運營和財務狀況受到不利影響。
作為管理人，FHFA承擔了GSE股東、董事和高管的所有權力，目標是保存和保存他們的資產。自託管制度實施以來的不同時期，國會都在考慮對政府支持企業進行結構性改革。美國財政部在2019年發佈了財政部住房改革計劃，概述了對美國住房金融體系的擬議改革，這可能導致政府資助企業從託管中解脱出來。此外，FHFA在2019年10月發佈了其戰略計劃，其中部分包括了GSE退出託管的大綱。最近與新冠肺炎爆發相關的事件以及相關的經濟放緩引發了聯邦住房金融局的擔憂，即政府支持企業可能需要額外資本，以履行其作為數萬億美元抵押貸款支持證券擔保人的義務。今天機構MBS的市場價值是
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高度依賴美國政府對政府支持企業的持續支持。如果這種支持被修改或撤回，如果美國財政部未能根據需要注入新資本，或者如果GSE從託管中解脱出來，機構MBS的市值可能會大幅下降，使我們難以獲得回購協議融資，並可能迫使我們以實質性損失出售資產。此外，GSE與美國政府之間關係的任何政策變化都可能造成市場不確定性，併產生降低GSE發行證券的實際或預期信用質量的效果。這也可能中斷投資者在標的MBS上獲得的現金流。最後，對政府資助企業的改革也可能對我們遵守1940年法案條款的能力產生負面影響(參見下面關於1940年法案的進一步討論)。
所有上述情況都可能對我們資產的可用性、定價、流動性、市值和融資產生重大不利影響，並對我們的業務、運營、財務狀況和每股普通股賬面價值產生重大不利影響。
信用評級機構對債務證券的信用評級可能不能準確反映與這些證券相關的風險。我們擁有的證券或類似證券的信用評級的變化可能會對這些證券的市場價值產生負面影響。
評級機構根據其對收到證券本金和利息的安全性的評估，對證券進行評級。評級機構不考慮公允價值波動的風險或其他可能影響證券價值的因素，因此，分配的信用評級可能不能完全反映證券投資的真實風險。此外，評級機構可能無法根據現有數據或經濟前景的變化及時調整信用評級，或者可能無法根據後續事件改變信用評級，因此我們投資的信用質量可能比評級顯示的更好，也可能更差。我們試圖通過不單純依賴信用評級作為投資質量的指標，來降低信用評級可能無法準確反映與特定債務證券相關的風險的影響。我們在考慮到我們已經獲得的關於證券基礎貸款和證券信用從屬結構的其他信息後，才做出收購決定。儘管做出了這些努力，我們對投資質量的評估也可能被證明是不準確的，我們可能會招致超出最初預期的信貸損失。
信用評級機構可能會改變評估信用風險和確定房地產貸款和證券支持證券評級的方法。這些變化可能會快速而頻繁地發生。市場理解和吸收這些變化的能力，以及對整個證券化市場的影響，是很難預測的。這樣的變化可能會對我們擁有的證券的價值產生負面影響。
與我們的融資和對衝活動相關的風險
我們使用槓桿(包括回購協議)來提高股東回報，增加了我們業績波動的風險，並可能導致全面收益、股東權益、普通股每股賬面價值、股息和流動性大幅下降。
如果我們可以獲得比借貸成本更高的投資回報，槓桿可以增加我們投資資本的回報，但如果借貸成本上升，而我們沒有充分對衝這種增長，槓桿可能會降低迴報。此外，如果我們的投資扣除相關套期保值後的公平市值下降，使用槓桿會放大股東權益和普通股每股賬面價值的潛在損失。
回購協議通常是短期融資，到期時不保證續期，此類融資條款的變化可能會對我們的盈利能力和流動性產生不利影響。我們無法通過回購協議或與交易對手的其他借款來獲得和維持我們的融資，這可能會影響我們為運營提供資金、履行財務義務和為有針對性的資產收購融資的能力。由於回購協議是短期的資本承諾，貸款人可能會對不利的市場狀況做出反應，從而使我們更難持續續簽或更換到期的短期借款。此外，在市況不利時，我們可能須在不適當的時候以極低的價格出售資產，這可能會導致重大損失，或在發生某些事件時，我們可能被迫縮減資產收購活動，例如：
•無法續訂我們現有的資金或無法根據我們的融資安排獲得新的資金；
•無法按可接受的條件安排新的融資；
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•我們的融資安排中所載的財務契約違約；或
•根據我們的融資安排，我們將面臨更大的減記，要求我們提供額外的抵押品。
此外，如果對我們某些貸款人施加的監管資本要求發生變化，這些貸款人可能會被要求大幅提高他們向我們提供融資的成本，或者增加他們要求的抵押品金額，作為向我們提供融資的條件。在不同的時間，我們的貸款人已根據監管環境和個別貸款人對實際和感知風險的管理等因素，修訂並可能繼續修訂他們對願意提供融資的資產類別的資格要求或此類融資安排的條款，包括增加減記和要求額外的現金抵押品。此外，我們根據融資協議獲得的融資金額將與貸款人對受此類協議約束的資產的估值直接相關。通常情況下，管理我們借款的主回購協議賦予貸款人絕對權利，隨時重新評估受此類回購協議約束的資產的公平市場價值。這些估值可能與我們歸因於這些資產的價值不同，並可能受到最近被迫賣家以不良水平出售資產的影響。如果貸款人自行決定資產價值下降，它有權發起追加保證金通知，這將要求我們向貸款人轉移額外的資產，而不需要貸款人為這種轉移預付任何資金，或者償還一部分未償還的借款。根據回購協議，如果削髮增加，我們還將被要求提供額外的抵押品。此外，如果我們將融資從一個回購協議交易對手轉移到另一個有更大減記要求的交易對手, 我們將不得不向原始交易對手償還比我們從新交易對手那裏借到的更多的現金。在這種情況下，我們可能被迫以極低的價格出售資產，以滿足此類追加保證金要求，並保持充足的流動性，這可能會造成重大損失。重大追加保證金通知可能會對我們的運營結果、財務狀況、業務、流動性和向股東分配資金的能力產生實質性的不利影響，並可能導致我們的股本價值下降。
我們在運營過程中使用槓桿的能力受到以下因素的影響：
•市場狀況和整體市場波動性和流動性；
•監管我們的貸款人和其他監管因素；
•回購協議市場總體上的中斷，或支撐該市場的基礎設施；
•我們投資的流動性；
•我們投資的市場價值；
•維持我們的房地產投資信託基金地位；
•我們貸款人對所質押的投資抵押品的預付利率；
•我們貸款人的可用流動資金和資本，以及；
•我們的貸款人願意為我們選擇的投資類型提供資金。
其中許多因素是我們無法控制的，難以預測，這可能會對我們的運營業績、財務狀況、業務、流動性和向股東分配的能力造成突然的重大不利影響，並可能迫使我們以顯著壓低的價格出售資產，以維持充足的流動性。市場混亂，包括新冠肺炎疫情或未來其他高傳染性或傳染性疾病爆發造成的混亂，可能會限制我們獲得資金或以我們認為有吸引力的條款獲得資金的能力，這可能會對我們的財務狀況產生實質性的不利影響。
有關我們使用槓桿的經營政策的更多信息，請參閲我們年度報告Form 10-K中第二部分第7項“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”中的“流動性和資本資源”。
我們的回購協議和管理某些衍生工具的協議可能包含金融和非金融契約。我們不能履行這些公約可能會對我們的財務狀況、經營業績和現金流產生不利影響。
在某些回購協議和利率互換協議方面，我們必須維持某些金融和非金融契約。截至2021年12月31日，最嚴格的金融契約要求我們至少有3000萬美元的流動性，股東權益的降幅在任何季度都不超過25%，任何一年都不超過35%。此外，我們幾乎所有的回購協議和利率互換協議都要求我們保持房地產投資信託基金(REIT)的地位，並免除1940年法案的規定。我們是否遵守這些公約，須視乎市場因素，以及我們的業務和經營業績的強弱而定。
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各種風險、不明朗因素和我們無法控制的事件，包括利率的大幅波動、市場波動和市況變化，都可能影響我們遵守這些公約的能力。不遵守這些公約可能會導致違約、終止協議、加快根據協議欠下的所有金額，通常會賦予交易對手行使回購協議下的某些其他補救措施的權利，包括在違約時出售受回購限制的資產，除非我們能夠就與未能遵守公約有關的任何此類違約談判豁免。任何此類豁免都可能以對基礎協議和任何相關擔保協議的修訂為條件，這些協議的條款可能對我們不利。如果我們不能以有利的條件談判放棄契約，或在新的回購安排下更換或再融資我們的資產，或者根本不能，我們的財務狀況、經營業績和現金流可能會受到不利影響。此外，我們的某些回購協議和利率互換協議都有交叉違約、交叉加速或類似條款，如果我們違反了一項協議下的公約，這種違反可能會導致違約、加速或其他協議下的其他不利事件。
我們使用對衝策略來降低利率風險可能不會有效，可能會對我們的淨收入、綜合收益、流動性、股東權益和普通股每股賬面價值產生不利影響。
我們可能會使用各種衍生工具，以幫助減輕因利率的不利變化而增加的融資成本和投資市值的波動。我們的對衝活動範圍將根據(其中包括)我們對未來利率的預測、我們的投資組合結構和目標、實際和隱含的利率水平和波動性，以及所使用的融資來源和條款而有所不同。任何對衝策略都不能完全將我們與所暴露的利率風險隔離開來。利率對衝可能無法保護我們的運營結果、賬面價值和流動性，或者可能對我們的運營結果、賬面價值和流動性產生不利影響，原因包括：
•用於套期保值的工具的表現可能與被套期保值的資產或負債的表現不完全相關；
•現有的套期保值工具可能與我們尋求保護的利率風險並不直接對應；
•考慮到管理層對未來利率變化的預期，或者由於被套期保值資產的現金流預測模型不準確，套期保值的持續時間可能與相關資產或負債的持續時間不符；
•用於套期保值的衍生品價值將根據GAAP不時調整，以反映公允價值的變化，向下調整或“按市值計價損失”將減少我們的收益、股東權益和賬面價值；
•房地產投資信託基金(REIT)通過對衝交易(不包括通過應税房地產投資信託基金子公司)來抵消利率損失的收入可能受到管理房地產投資信託基金的美國聯邦所得税規定的限制；
•利率對衝可能相對昂貴，特別是在利率波動時期；
•在套期保值交易中欠錢的一方的信用質量可能會被下調，以至於我們出售或轉讓套期保值交易的一方的能力受到損害；以及
•在套期保值交易中欠款的一方可能會違約。
我們的套期保值工具可以在交易所交易，或通過結算所管理，或根據我們與交易對手之間的雙邊協議進行管理。雙邊協議使我們面臨更大的交易對手風險，如果對衝交易對手破產或申請破產，我們可能面臨失去對衝交易對手持有的任何抵押品的風險。此外，從倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)向替代參考利率的預期過渡，給我們的對衝策略增加了額外的複雜性。例如，我們可能會簽訂基於隔夜融資利率(SOFR)的擔保掉期，以對衝不斷上升的借款成本，這可能不會完全抵消此類上升的成本，以及基於倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的掉期在過去可能產生的影響。
結算設施或交易所可能會提高我們在簽訂衍生工具時所需提交的保證金要求，這可能會對我們的對衝能力和我們的流動性產生負面影響。
當我們進入在交易所交易或通過票據交換所管理的套期保值工具時，我們被要求提供保證金。保證金金額由交易所或結算所為每種衍生品設定，在此前一段時期，交易所曾要求額外保證金，以應對已經或預計會產生不利經濟後果的事件，如新冠肺炎疫情。如果未來不利的經濟發展或市場不確定性(包括由政府、監管或立法行動引起的發展)
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如果不採取行動)導致我們對衝工具的保證金要求增加，可能會對我們的流動性狀況、業務、財務狀況和經營業績產生重大不利影響。
如果在回購交易中向我們提供的貸款人沒有履行在交易期限結束時將標的證券回售給我們的義務，或者如果我們沒有履行回購協議下的義務，我們將招致損失。
回購協議交易的法律結構是將證券出售給貸款人，以換取貸款人的現金。這些交易被視為融資協議，因為貸款人有義務在交易期限結束時將相同的證券重新出售給我們。因為我們最初向貸款人出售證券時從貸款人那裏收到的現金低於這些證券的價值，如果貸款人未能履行將相同證券轉售給我們的義務，我們將在交易中蒙受相當於出售證券的價值與從貸款人借入的金額(包括應計利息)之間的差額的損失。如果貸款人遇到財務困難，或者如果貸款人將證券再抵押給另一方，而另一方未能將證券轉讓給貸款人，貸款人可能會違約轉售。此外，如果我們在回購協議下違約，貸款人可以終止交易，出售相關抵押品，並停止與我們進行任何其他回購交易。我們在回購交易中遭受的任何損失都可能對我們的收益產生不利影響，並降低我們向股東支付股息的能力。
在我們或我們的一個或多個第三方貸款人破產的情況下，根據美國破產法，我們可能無法收回根據回購協議質押為抵押品的資產。我們可能會蒙受相當於質押抵押品超過相關回購協議借款金額的損失。
如果根據回購協議我們的貸款人之一申請破產，我們可能很難收回作為抵押品質押給該貸款人的資產。此外，如果我們申請破產，根據我們的回購協議的貸款人可能能夠避免美國破產法的自動暫緩條款，並立即接管和清算我們的回購協議下的抵押品。如果我們的其中一個貸款人或我們破產，我們可能會蒙受相當於我們質押抵押品的超額金額超過應付給貸款人的回購協議借款金額的損失。
與我們的房地產投資信託基金資格相關的風險以及與税收或其他監管事項相關的風險
如果我們不能正確地進行我們的行動，我們可能會受到1940年法案的監管。以一種使我們免於根據1940年法案註冊和遵守的方式開展業務可能會降低我們的靈活性，並可能限制我們追求某些機會的能力。
我們尋求進行我們的業務，以避免符合1940年法案對投資公司的定義。具體地説，我們尋求在1940年法案第3(C)(5)(C)節規定的豁免下開展業務，該條款適用於主要從事購買和以其他方式獲取抵押貸款和其他房地產留置權和權益的公司。根據美國證券交易委員會工作人員不採取行動的信函，依賴這一豁免的公司必須確保至少55%的資產是抵押貸款和其他符合條件的資產，至少80%的資產是與房地產相關的資產。1940年法案要求我們和我們的每一家子公司評估我們根據1940年法案獲得豁免的資格。我們相信我們是根據1940年法案第3(C)(5)(C)節的豁免要求經營我們的業務。同樣，我們的子公司將依賴1940年法案第3(C)(5)(C)節或1940年法案中提供豁免註冊的其他章節，包括第3(A)(1)(C)和3(C)(7)節。
根據1940年法案，投資公司必須在美國證券交易委員會註冊，並受經營方法、管理、資本結構、槓桿、股息和與附屬公司的交易等方面的廣泛監管。如果我們決心成為一家投資公司，我們像今天這樣使用槓桿和開展業務的能力將受到嚴重損害。這將嚴重影響我們的盈利能力和向股東支付股息的能力。
我們沒有設立最低股息支付水平，將來可能沒有能力支付股息。此外，我們的月度股息策略可能會吸引對股息水平和頻率特別敏感的股東。如果我們減少股息或改回季度支付週期，我們的股價可能會大幅下跌。
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我們目前打算定期向我們的普通股股東支付紅利，並向我們的股東進行分配，使我們所有或幾乎所有的應税收入都得到分配，但需要進行某些調整，包括使用我們的NOL。然而，我們沒有設定最低股息支付水平，我們的股息金額可能會波動。我們支付股息的能力可能會受到這裏描述的風險因素的不利影響。所有分派將由我們的董事會酌情決定，並將取決於我們的GAAP和税收收益、我們的財務狀況、對REIT資格的要求以及我們的董事會可能不時認為相關的其他因素。我們可能無法進行分配，或者我們的董事會可能會在未來改變我們的股息政策。在一定程度上，我們決定支付超過我們當前和累積的税收收入和利潤的股息，這種分配通常被認為是聯邦所得税目的的資本返還。資本返還降低了股東對我們普通股投資的基礎，並在此基礎上被視為資本收益。
我們每月派發股息的策略，在一定程度上是為了吸引散户股東投資於按月派發股息的股票。我們股票的所有權可能會過度集中在只投資於每月派息股票的股東手中。這些股東可能對股息的減少或支付週期的改變更加敏感，如果我們減少股息或改變股息的支付週期，我們的股價可能會大幅下跌。
房地產投資信託基金的資格涉及税法中高度技術性和複雜的條款，技術上或無意中的違規行為可能會危及我們的房地產投資信託基金資格。維持我們的REIT地位可能會降低我們管理業務的靈活性。
作為房地產投資信託基金的資格涉及到應用高度技術性和複雜的税法條款，而這些條款只有有限的司法和行政當局。即使是技術上或無意中的違規行為也可能危及我們的REIT資格。我們作為REIT的資格將取決於我們對某些資產、收入、組織、分配、股東所有權和其他要求的持續滿足。我們的經營和槓桿使用也使我們受到税法解釋的影響，技術上或無意中違反税法相關要求可能導致我們失去房地產投資信託基金(REIT)地位或支付鉅額罰款和利息。此外，我們是否有能力滿足REIT的資格要求，在一定程度上取決於我們無法控制或僅有有限影響力的第三方的行動，包括我們在美國聯邦所得税目的被歸類為合夥企業的實體中擁有股權的情況。
維持我們的REIT地位可能會限制我們管理業務的靈活性。例如：
•如果我們經常將資產從我們的房地產投資信託基金實體出售給被視為客户的人，我們可能會被視為“交易商”，因此要對此類交易的收入徵收100%禁止的交易税或其他實體層面的税。
•遵守REIT收入和資產要求可能會限制我們可以進行的對衝類型或程度，並可能限制我們投資TBA證券的能力。
•我們擁有非房地產相關資產和賺取非房地產相關收入的能力有限。我們在其他實體擁有股權的能力是有限的。如果我們未能遵守這些限制，我們可能會被迫在短時間內以不利的條款清算有吸引力的資產，以維持我們的REIT地位。
•根據房地產投資信託基金的規定，我們投資於應税子公司的能力是有限的。維持對這一限制的遵守可能需要我們限制未來應税房地產投資信託基金附屬公司的增長。
•儘管我們結轉了NOL，但滿足REIT的最低股息分配要求可能會降低我們的流動性。賺取非現金REIT應税收入可能需要我們出售資產、招致債務或籌集新股本，以便為股息分配提供資金。
•股權測試可能會限制我們從一個來源籌集大量股權資本的能力。
如果我們沒有資格成為房地產投資信託基金或未能保持房地產投資信託基金的資格，我們可能會像普通公司一樣納税，並可能面臨納税義務，這將減少可供分配給股東的現金金額。我們還會在某些回購和衍生品協議中違反債務契約，這可能會讓我們在這些協議上違約。
我們打算以一種方式運作，使我們有資格成為符合聯邦所得税目的的房地產投資信託基金(REIT)。我們作為REIT的資格將取決於我們對某些資產、收入、組織、分配、股東所有權和其他要求的持續滿足。我們滿足資產測試的能力取決於我們對我們資產的特性和公平市場價值的分析，其中一些不容易受到精確評估的影響。
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決心，我們不會為此獲得獨立的評估。我們對REIT收入和季度資產要求的遵守還取決於我們能否成功地持續管理我們的收入和資產的構成。
如果我們在任何納税年度不符合REIT的資格，我們將在考慮任何剩餘的NOL結轉但不考慮在相應納税年度支付給我們股東的任何股息後，繳納聯邦所得税。如果我們不能以其他方式用NOL結轉來抵消這筆應税收入，由此產生的公司税負擔可能會對我們的業績產生重大影響，並將減少可供分配給我們股東的現金數量，這反過來可能對我們普通股的價值產生不利影響。除非我們根據某些税法規定有權獲得減免，否則我們也將被取消作為房地產投資信託基金的納税資格，直到我們沒有資格成為房地產投資信託基金的下一年的第五個納税年度。此外，我們的許多回購協議貸款人和衍生品交易對手要求我們保持REIT地位。如果我們失去房地產投資信託基金的地位，這些貸款人將有權終止任何回購協議借款和當時未償還的衍生品合約。這將進一步加劇我們的流動性狀況，減少可供分配給我們股東的現金量，並可能進一步加劇上述對我們普通股價值的不利影響。
房地產投資信託基金(REITs)支付的股息不符合某些股息可用的降低税率。
適用於按個人税率向美國股東支付的“合格股息收入”的最高税率低於相應的最高普通所得税税率。然而，REITs支付的股息通常沒有資格享受合格股息收入的降低税率。相反，根據現行法律，合格的REIT股息構成“合格的業務收入”，因此個人納税人可以就此類股息扣除20%，從而導致個人美國股東的最高聯邦税率為29.6%(如果適用，再加上3.8%的淨投資收入附加税)。此外，在沒有進一步立法行動的情況下，適用於合格REIT股息的20%扣減將於2026年1月1日到期。適用於常規公司合格股息的更優惠税率可能會導致按個人税率徵税的投資者認為，投資於REITs的吸引力相對低於投資於支付股息的非REIT公司的股票，這可能會對REITs的股票價值產生不利影響，包括我們的普通股。
影響REITs的立法或其他行動可能會對我們和我們的股東造成實質性的不利影響。
參與立法過程的人士以及美國國税局(IRS)和美國財政部(U.S.Treasury)不斷審查涉及美國聯邦所得税的規則。我們無法預測税法的變化會如何影響我們或我們的股東。新的立法、美國財政部法規、行政解釋或法院裁決可能會對我們是否有資格成為房地產投資信託基金(REIT)或此類資格的美國聯邦所得税後果產生重大負面影響。
在房地產投資信託基金的資產和收入測試中如何處理我們的TBA存在不確定性。
對於將TBA作為房地產資產或美國政府證券的資格(用於75%資產測試)或將TBA的收入或處置收益作為出售不動產或其他合格收入(用於75%毛收入測試)的資格，沒有直接的授權。然而，就REIT 75%資產測試而言，我們將我們的TBA視為合格資產，而就75%毛收入測試而言，我們將TBA的收入和收益視為合格收入，這主要是因為(I)就REIT資產測試而言，我們對TBA的所有權應被視為基礎機構RMBS的所有權；(Ii)就75%REIT毛收入測試而言，我們確認的與以下各項相關的任何收益應被視為(I)在REIT資產測試中，我們對TBA的所有權應被視為基礎機構RMBS的所有權；以及(Ii)對於75%REIT毛收入測試而言，我們確認的與以下各項相關的任何收益應被視為：(I)就REIT資產測試而言，我們對TBA的所有權應被視為基礎機構RMBS的所有權税務意見對國税局沒有約束力，不能保證國税局不會成功挑戰這些意見中提出的結論。此外，我們必須強調，該意見是基於與我們的TBA有關的各種假設，並以我們管理層就我們的TBA所作的基於事實的陳述和契約為條件。不能保證美國國税局不會斷言這些資產或收入不是符合條件的資產或收入。如果美國國税局成功挑戰這一觀點，我們可能會被徵收懲罰性税，或者如果我們的資產有足夠的部分由TBA組成，或者我們的收入有足夠的部分由出售TBA的收入或收益組成，我們可能無法保持REIT的資格。
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就房地產投資信託基金的資格而言，我們將回購協議交易視為作為抵押品的投資的融資。如果美國國税局不同意這一待遇，我們作為房地產投資信託基金的資格可能會受到不利影響。
回購協議融資安排在法律上被構建為出售和回購，根據這一安排，我們將我們的某些投資出售給交易對手，同時簽訂協議，在晚些時候回購這些證券，以換取購買價格。從經濟上講，這些協議是以根據協議出售的投資為擔保的融資。吾等相信，就房地產投資信託基金的資產及收益測試而言，吾等將被視為任何該等買賣及回購協議標的證券的擁有人，儘管該等協議可能會在協議有效期內合法地將該等證券的創紀錄所有權轉讓予交易對手。然而，美國國税局可能會斷言，在出售和回購協議期間，我們並不擁有這些證券，在這種情況下，我們可能沒有資格成為房地產投資信託基金(REIT)。
即使我們仍然有資格成為房地產投資信託基金，我們也可能面臨其他税收負擔，從而減少我們的現金流和盈利能力。
即使我們仍然有資格作為房地產投資信託基金徵税，我們的收入和資產也可能需要繳納某些聯邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税收，因喪失抵押品贖回權或根據税法被視為禁止交易而進行的某些活動的收入的税收，以及州或地方所得税。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給我們股東的現金。此外，為了符合REIT資格要求，或避免對REIT從被禁止的交易中獲得的某些收益徵收100%的税，我們可以通過應税REIT子公司(“TRS”)或其他子公司持有我們的部分資產，這些子公司將按常規税率繳納企業級所得税，只要該等TRS沒有NOL結轉。這些税收中的任何一項都會減少可供分配給我們股東的現金。
我們確認超額包含性收入可能會對我們或我們的股東產生不利後果。
我們的某些證券在歷史上產生了超額包含性收入，未來可能還會繼續這樣做。某些類別的股東，如有資格享受條約或其他福利的外國股東、有NOL的股東以及某些免税股東(須繳納不相關的業務所得税)，可能需要對他們從我們那裏獲得的部分股息收入(可歸因於超額包含收入)增加税收。此外，如果我們的股票由免税的“不符合資格的組織”擁有，例如某些與政府相關的實體和慈善剩餘信託，而這些實體和慈善剩餘信託不需要對無關的業務收入徵税，我們可能會對一部分收入徵收公司税。在這種情況下，我們可以減少分配給任何不符合資格的組織的金額，因為這些組織的股權導致了税收的增加。
“房地產投資信託基金税法”和我們重新制定的公司章程(“公司章程”)規定的股權限制可能會限制我們的業務合併機會。股權限制也可能導致我們股票的流動性減少，並可能導致收購股東的損失。
要符合税法規定的房地產投資信託基金的資格，在每個課税年度的後半年內的任何時候，我們的已發行股票價值不得超過50%由五名或更少的個人(如税法中的定義，包括某些實體)直接或間接擁有。除某些例外情況外，我們的公司章程授權我們的董事會採取必要和可取的行動，才有資格成為房地產投資信託基金(REIT)。根據我們的公司章程，任何人不得以實益或建設性方式擁有超過9.8%的我們的股本(包括我們的普通股或任何系列的優先股)。本公司董事會可根據其決定的合理必要的條件、陳述和承諾，全權決定豁免9.8%的股權限制。
我們是否會放棄任何其他股東的所有權限制，將由我們的董事會根據具體情況來決定。我們的公司章程的推定所有權規則很複雜，可能導致一組相關個人或實體擁有的流通股被視為由一個個人或實體推定擁有。因此，個人或實體收購低於這些百分比的流通股可能會導致該個人或實體建設性地持有超過這些百分比的流通股，從而受到所有權限制。我們的董事會有權拒絕在任何可能導致所有權超過所有權限制的交易中轉讓我們股本中的任何股份。此外，我們有權贖回超過所有權限制的股本。
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税法規定的所有權限制是基於“個人”的直接或間接所有權，但僅限於納税年度的後半部分。本公司章程中包含的所有權限制適用於任何“個人”(包括實體)在任何時候的所有權，旨在幫助我們遵守税法要求並將行政負擔降至最低。然而，這些所有權限制也可能延遲或阻止我們的交易或控制權的改變，這可能涉及我們股票的溢價，或者以其他方式符合我們股東的最佳利益。
REITs税法和我們的公司章程規定的股權限制可能會削弱持有人在控制權變更時將我們已發行優先股的股份轉換為我們普通股的能力。
本公司已發行優先股的條款規定，一旦控制權發生變更(如公司章程所定義)，本公司已發行優先股的每位持有人將有權根據公司章程中規定的公式，在控制權變更的同時，將其持有的全部或部分已發行優先股分別轉換為每股已發行優先股普通股的數量。然而，我們公司章程中的股權限制也限制了我們已發行優先股的所有權。因此，任何已發行優先股的持有人將無權將該等股票轉換為我們的普通股，條件是收到我們的普通股將導致持有人超出我們的公司章程中的所有權限制，危及我們擁有或計劃擁有權益的一個或多個房地產抵押投資渠道的税收地位，或導致對我們徵收直接或間接懲罰性税款。這些條款可能會限制已發行優先股持有人在控制權變更時將優先股轉換為我們普通股的能力，這可能會對我們已發行優先股的市場價格產生不利影響。
如果我們不遵守商品期貨交易委員會(“CFTC”)的某些規則和規定，我們可能會受到商品期貨交易委員會(CFTC)的執法行動的影響。
二零一二年十二月七日，商品期貨交易委員會掉期交易商及中介監督分部(“分部”)向使用商品期貨交易委員會規管產品(“商品權益”)及符合若干列舉準則的按揭房地產投資信託基金(“抵押貸款信託基金”)發放商品池營運商(“CPO”)註冊豁免。根據不採取行動函件，分部將不會建議CFTC在按揭房地產投資信託基金經營者未能註冊為CPO的情況下對其採取執法行動，但條件是按揭房地產投資信託基金(I)提交申索以利用該項寬免，以及(Ii)按揭房地產投資信託基金：(A)將建立其商品權益頭寸所需的初始保證金和保費限制在不超過按揭房地產投資信託基金總資產公平市值的5%；(B)將每年從其商品利息頭寸獲得的淨收入(不包括來自“符合資格的對衝交易”的商品利息頭寸的收入)限制在其年度總收入的5%以下；。(C)沒有將抵押房地產投資信託基金的權益作為商品池的利息或在商品期貨、商品期權或掉期市場交易的工具向公眾推銷；及。(D)在其上一份美國所得税申報表表格1120-REIT的G項中自稱為“抵押房地產投資信託基金”；及(D)在其上一份美國所得税申報表表格1120-REIT的G項中自稱為“抵押房地產投資信託基金”；及。或者(B)如果它還沒有提交第一份表格1120-REIT的美國所得税申報單，它向股東披露，它打算在表格1120-REIT的第一份美國所得税申報單中表明自己是一家“抵押房地產投資信託基金”。
我們相信，截至2021年12月31日，我們已遵守上述所有要求。如果我們未能滿足上述標準，或者如果標準發生變化，我們可能會受到CFTC監管或執法行動的約束，其後果可能會對我們的財務狀況或運營結果產生重大不利影響。
與我們業務相關的其他風險因素
我們的關鍵運營和貿易功能依賴於第三方服務提供商，信息和通信系統依賴於其他第三方，這些系統的使用、訪問或性能問題(包括任何網絡安全事件)可能會增加我們的成本，並嚴重幹擾我們的業務運營能力，這可能會對我們的財務狀況和運營結果產生重大不利影響。
在2021年期間，我們與第三方服務提供商建立了長期合作關係，根據該關係，我們的業務中與我們的交易和借款活動相關的某些關鍵功能，包括MBS交易和
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回購協議借款活動，是運營和管理的。此服務和相關技術可能會由於各種原因而變得不可用，包括停機、中斷或其他執行失敗。與交易結算、抵押品管理服務、託管人、結算代理和其他金融中介、交易結算、追加保證金通知相關的第三方服務的運營失敗、終止或限制的風險，可能會導致我們違約、無法滿足追加保證金要求，或者我們的關鍵業務關係遭到破壞或中斷，這可能會對我們的財務狀況或運營結果產生重大不利影響。
此外，由於我們的網絡或系統或第三方服務提供商的網絡或系統受到網絡安全攻擊而導致的我們的運營和交易系統或通信或信息系統的任何故障或中斷，都可能導致我們的交易或借款活動出現延遲或其他問題，或導致未經授權的交易活動，其中任何一項都可能對我們的財務狀況或運營結果產生重大不利影響。中斷或泄露還可能導致未經授權訪問、發佈、誤用、丟失或破壞機密信息，包括我們員工或第三方的個人或機密信息，這可能導致監管罰款、因違規補救成本而增加的費用、聲譽損害以及願意與我們做生意的第三方減少。
計算機惡意軟件、病毒、計算機黑客和網絡釣魚攻擊變得更加普遍，並且可能發生在我們或我們的第三方服務提供商的系統上。即使採取了所有合理的安全措施，也不是每個系統或網絡漏洞都可以預防甚至檢測到。此外，由於新冠肺炎疫情的影響，我們的絕大多數員工都在家中遠程工作，因此我們運營中斷的風險增加，因為我們員工的住宅網絡和基礎設施可能沒有我們的辦公環境那麼安全。雖然我們到目前為止還沒有檢測到重大的網絡安全漏洞，但不能保證我們或我們的第三方服務提供商沒有或不會遇到系統或網絡漏洞。很難確定我們的網絡或系統(或我們的第三方服務提供商的網絡或系統)的任何特定中斷或網絡安全漏洞，或任何未能維護我們技術基礎設施的性能、可靠性和安全性的直接影響(如果有的話)會直接造成什麼負面影響，但此類計算機惡意軟件、病毒以及計算機黑客和網絡釣魚攻擊可能會對我們的運營造成負面影響。隨着我們繼續發展我們的網絡安全防禦，以應對不斷變化的風險，並監控我們的系統是否存在網絡攻擊和安全威脅，我們可能會面臨更高的成本。與這些風險相關的成本和損失很難預測和量化，可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。我們嚴重依賴我們的第三方服務提供商提供的財務、會計、風險管理和其他數據處理系統，以及任何未能維持業績的系統, 這些系統和我們其他技術基礎設施的可靠性和安全性可能會對我們的財務狀況或運營結果產生重大不利影響。此外，我們無法控制我們的第三方服務提供商使用的網絡安全計劃或系統，此類第三方服務提供商對我們的賠償義務可能有限。
新冠肺炎的影響可能會繼續對市場狀況產生不利影響，進而可能進一步影響我們的業務、財務狀況、流動性和運營業績。此外，我們無法預測政府為應對新冠肺炎疫情或未來其他涉及高傳染性或傳染性疾病的疫情而採取的政策、法律和計劃將對我們產生什麼影響，從而導致經濟衰退。
新冠肺炎大流行在全球和美國的經濟和金融市場造成了巨大的波動和破壞，包括努力遏制和減緩新冠肺炎的傳播。 新冠肺炎疫情的持續嚴重程度及其對國內和全球經濟和金融市場的影響仍存在重大不確定性。如果新冠肺炎繼續蔓延，遏制新冠肺炎的努力失敗，或者美國未來遭遇另一種高傳染性或傳染性疾病，我們的業務、財務狀況、流動性和經營業績可能會受到實質性和不利的影響。這種影響的最終嚴重程度和持續時間將取決於高度不確定和難以預測的未來事態發展，包括疾病的地理傳播、疾病的總體嚴重程度、疫情持續時間、各國政府當局可能採取的應對疫情的措施(例如隔離和旅行限制)、科學和醫學發展，特別是包括疫苗的效力和分發，以及可能對國家和全球經濟造成的進一步影響。新冠肺炎的持續傳播，或未來另一種高傳染性或傳染性疾病的爆發，也可能對我們開展業務所需的關鍵人員的可用性產生負面影響。
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新冠肺炎的爆發，以及基於政府授權和建議以及個人行為模式為減少疾病傳播而採取的一些行動-包括限制旅行、限制個人聚集的能力、限制某些企業的運營能力、緊急立法和監管迴應，以及個人和企業強制和自願的“社會疏遠”做法-已經導致企業收入損失，失業率迅速和顯著上升，以及僱主和消費者行為的改變，所有這些都對美國和全球的經濟狀況產生了實質性和不利的影響。新冠肺炎大流行對經濟的這些不利影響可能在整個疫情過程中持續或惡化。未來涉及其他高度傳染性或傳染性疾病的疫情可能會產生類似的不利影響。
旨在應對新冠肺炎爆發以及信貸、金融和抵押貸款市場不利發展的政府政策、法律和計劃可能對經濟、信貸、金融和抵押貸款市場或我們的業務沒有任何有效、充分或任何積極的影響。此外，美國或其他政府當局採取的某些行動，旨在緩解新冠肺炎或未來因任何高傳染性或傳染性疾病引發的疫情對宏觀經濟的影響，可能會損害我們的業務。
例如，作為美國國會通過的“冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案”(“CARE”)的一部分，房利美和房地美都實施了抵押容忍政策，允許借款人推遲最多15個月支付抵押貸款，並將某些類型的住宅抵押貸款的止贖暫停到2021年7月31日。個別州也採取或可能採取容忍政策，解決貸款支付、租金支付、喪失抵押品贖回權和驅逐問題。這些政策可能會在許多方面影響我們的投資，有些是可以預見的，有些則是不可預見的。高度容忍對我們的MBS的影響可能從微不足道到重大，不僅取決於標的貸款的實際損失，還取決於政府支持企業、其監管機構聯邦住房金融局(FHFA)、美聯儲(Fed)以及聯邦和州政府未來的公共政策選擇和行動。未來任何此類公共政策選擇和行動的性質和時機都是不可預測的，包括對MBS價格和提前還款速度的潛在影響。
由於聯邦和州政府發佈了控制新冠肺炎傳播的建議和執行的任務，我們的絕大多數人員繼續遠程工作。我們還認為，絕大多數第三方服務商也主要在遠程工作。如果這些人員因新冠肺炎爆發而無法有效工作，包括疾病、隔離、辦公室關閉、無效的遠程工作安排、技術故障或限制，我們的運營將受到不利影響。
用另一種參考利率取代倫敦銀行同業拆借利率可能會對我們的盈利能力、流動性和財務狀況產生不利影響。
自2022年1月1日起，倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的管理人洲際交易所基準管理有限公司(ICE Benchmark Administration Limited)停止發佈一週和兩個月期美元LIBOR，並將在2023年6月30日之後立即停止發佈剩餘的美元LIBOR期限(1個月、3個月、6個月和12個月)。我們的回購協議借款通常帶有基於短期利率指數的利率，這些指數在歷史上一直密切跟蹤倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。此外，我們的6.900%C系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股(“C系列優先股”)流通股的條款參考倫敦銀行同業拆借利率，但包含備用條款，這些條款將適用於不再計算和公佈倫敦銀行間同業拆借利率的情況。逐步取消倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)可能會總體上影響短期市場利率，這可能會增加我們回購協議借款的成本。逐步取消倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)對這些和其他金融工具的影響是不確定的，可能會對它們的價值、流動性或有效性產生負面影響。過渡到另一種利率，如SOFR，這是一個參考美國國債支持的短期回購協議計算的指數，將需要仔細和深思熟慮地考慮和實施，以免擾亂金融市場的穩定。不能保證從倫敦銀行同業拆借利率轉換為SOFR或任何其他替代利率不會導致金融市場中斷、基準利率大幅上調或短期利率，這些都可能對我們的盈利能力、流動性和財務狀況產生不利影響。
我們可能會在未經股東同意的情況下和/或以股東、分析師和資本市場可能不同意的方式改變我們的投資策略、經營政策、股息政策和/或資產配置，這可能會對我們的財務狀況、經營業績、我們普通股的市場價格以及我們向股東支付股息的能力產生不利影響。
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我們投資策略或資產配置的改變可能會極大地改變我們對利率和/或信用風險、違約風險和房地產市場波動的風險敞口。這些變化可能會對我們繼續以我們在戰略改變之前支付的水平支付股息的能力產生實質性影響。此外，如果跟蹤我們股票的市場或分析師對投資策略、資產配置、運營或股息政策的任何變化持負面看法，我們的股價可能會下跌。我們投資戰略的一部分包括決定是否將我們現有投資組合收到的付款進行再投資。基於市場狀況、我們的槓桿率和我們的流動性狀況，我們可能會決定不將我們從投資組合中獲得的現金流進行再投資。如果我們保留而不是再投資這些現金流，我們的投資組合的規模和投資組合產生的淨利息收入可能會下降。此外，如果我們未來收購的資產的收益率低於我們目前擁有的資產，隨着較舊資產的償還或出售，我們報告的每股收益可能會隨着時間的推移而下降。
抵押貸款和抵押貸款相關資產的動盪市場狀況，以及更廣泛的金融市場，可能會導致抵押貸款和抵押貸款相關資產的流動性大幅收縮，這可能會對我們投資的資產的價值產生不利影響。
我們的經營業績和流動性受到抵押貸款和抵押貸款相關資產(包括代理RMBS)市場狀況以及更廣泛的金融市場和總體經濟狀況的重大影響。

金融市場狀況的重大不利變化可能導致全球金融體系去槓桿化，並迫使大量抵押貸款相關資產和其他金融資產被出售。對經濟衰退、新冠肺炎大流行、加息、美國總統政府的政策重點、貿易戰、失業、融資的可獲得性和成本、抵押貸款市場和房地產市場下跌或政府長期停擺的擔憂，可能會加劇波動性，降低對經濟和市場的預期。此外，對地緣政治問題的擔憂也可能導致市場長期波動和不穩定。例如，俄羅斯和烏克蘭之間的衝突可能導致全球市場和行業的混亂、不穩定和波動。美國政府和其他司法管轄區的政府對俄羅斯和俄羅斯的利益實施了嚴厲的經濟制裁和出口管制，將俄羅斯從SWIFT系統中移除，並威脅要實施額外的制裁和控制。這些措施的影響，以及俄羅斯對這些措施的潛在迴應，都是未知的。

抵押貸款和抵押相關資產市場以及更廣泛的金融市場的波動和惡化加劇，可能會對我們投資的業績和市值產生不利影響。如果存在這些條件，我們為投資尋求融資的機構可能會收緊放貸標準，增加追加保證金要求，或者破產，這可能會使我們更難以有利的條件獲得融資，或者根本就很難獲得融資。如果我們不能為我們的投資獲得具有成本效益的融資，我們的盈利能力和財務狀況(包括我們的流動性)可能會受到不利影響。

1B項。未解決的員工意見
沒有。

項目2.屬性
該公司不擁有或租賃任何對其業務、財務狀況或經營結果具有重大意義的有形資產。

項目3.法律訴訟
如先前於2020年10-K表格所披露，其中一名原告的接管人(“接管人”)於2018年5月向本公司的一間前聯屬公司的附屬公司DyneX Commercial，Inc.(“DCI”)提出另一項索償，要求支付
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與DCI判決有關的損害賠償，指控本公司違反經修訂的訴訟費用分攤協議(“協議”)，該協議最初由本公司與DCI於2000年12月簽訂。2019年11月21日，美國得克薩斯州北區地區法院(“北區法院”)就破產管理人的索賠和本公司的抵銷和賠償索賠作出部分和部分駁回的簡易判決。北區法院發現該公司違反了協議，因此必須向接管人支付損害賠償金。北區法院同時批准本公司要求簡易判決的動議，裁定DCI亦違反協議，而根據該協議，本公司可向DCI追討應付款項。經過2021年9月的簡短審判，2021年11月1日，北區法院作出了對公司勝訴的判決，駁回了接管人對公司的索賠。破產管理人沒有在允許的時限內向美國第五巡迴上訴法院提出上訴，公司認為此事已經了結。
據本公司所知，並無任何未決或受威脅的法律程序，而管理層認為個別或整體而言，該等法律程序可能會對本公司的經營業績或財務狀況產生重大不利影響。

項目4.礦山安全披露
沒有。
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第二部分。


第五項登記人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券
我們的普通股在紐約證券交易所交易，交易代碼是“DX”。截至2022年2月23日，大約有353名登記在冊的持有者持有普通股。在那一天，我們普通股在紐約證券交易所的收盤價為每股15.19美元。該公司目前每月支付普通股紅利。在宣佈股息時，我們的董事會會考慮保持我們的REIT地位和遵守C系列優先股的股息要求的要求。此外，我們的董事會還考慮其他因素，包括我們的總經濟回報、可供普通股股東分配的收益(“EAD”)、應税收入、損益(包括用於税收目的的結轉)、公司對未來業績的長期展望以及投資和融資市場的趨勢。
下圖是股東累計總回報的五年比較，假設在2016年12月31日收盤時投資100美元，並將所有股息再投資於以下每個股票：(I)我們的普通股，(Ii)標準普爾500指數(S&P500)中的股票；(Iii)標準普爾500金融指數中的股票；以及(Iv)富時NAREIT抵押貸款房地產投資信託基金指數(FTSE NAREIT Mortgage REIT Index)中的股票。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g1.jpg
截至12月31日的累計股東總回報，
索引(1)
201620172018201920202021
DyneX資本公司普通股$100.00 $113.72 $104.05 $115.65 $135.32 $138.40 
標準普爾500指數$100.00 $121.82 $116.47 $153.14 $179.11 $230.47 
標準普爾500金融指數$100.00 $122.14 $106.21 $140.30 $137.83 $185.89 
富時NAREIT mREIT指數$100.00 $119.81 $116.68 $141.50 $115.22 $133.16 
(1)來源：彭博社

上述歷史信息並不一定預示着未來的業績。因此，我們不會對未來的股票表現做出或認可任何預測。
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公司董事會已授權回購至多4000萬美元的公司已發行普通股，回購至2022年3月31日。根據適用的證券法和C系列優先股指定的條款(載於我們的公司章程)，未來普通股的回購將按公司認為適當的時間和金額進行，前提是每股回購價格低於公司對普通股當前賬面淨值的估計。回購可隨時暫停或中止。在截至2021年12月31日的三個月內，公司沒有回購任何股份。
該公司有一項市場協議(“自動櫃員機”)，根據該協議，公司可以通過其銷售代理提供和出售公司C系列優先股總價值高達1.046億美元的股票。在截至2021年12月31日的年度內，該公司沒有通過其自動取款機計劃發行其C系列優先股的任何股票。該公司還有一項自動取款機協議，根據該協議，公司可以通過其銷售代理提供和出售最多約830萬股普通股。在截至2021年12月31日的一年中，該公司通過其自動櫃員機計劃發行了580萬股普通股，總價值1.09億美元，扣除經紀人佣金淨額140萬美元，其中2021年第四季度發行了70萬股，總價值1280萬美元，扣除經紀人佣金淨額20萬美元。

ITEM 6. [已保留]

項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

以下討論應與我們的財務報表和本Form 10-K年度報告中第8項“財務報表和補充數據”中的相關附註一起閲讀。
本討論包含涉及風險和不確定性的前瞻性陳述。由於各種因素的影響，我們的實際結果可能與前瞻性表述中預期的結果大不相同，這些因素包括但不限於本年度報告中其他部分“風險因素”以及在美國證券交易委員會提交給美國證券交易委員會的其他文件中以其他方式公開披露的內容。有關更多信息，請參閲本項目7所載的“前瞻性陳述”。本討論還包含非GAAP財務衡量標準，將在“非GAAP財務衡量標準”一節中討論。
有關我們業務的完整描述，包括我們的經營方針、投資理念和戰略、融資和套期保值戰略以及其他重要信息，請參閲本年度報告(Form 10-K)第I部分第1項。
高管概述

受新冠肺炎疫情影響，2021年美國經濟狀況繼續改善，美國實際國內生產總值增長5.7%，而2020年下降了3.4%。在整個2021年，美聯儲(Federal Reserve)的政策高度寬鬆，將短期利率保持在較低水平，併為風險資產(特別是機構MBS)提供了強勁需求，以幫助經濟復甦。疫情對供需失衡的影響，再加上經濟重新開放，導致2021年全年通脹率遠高於美聯儲(Fed)2.0%的目標。美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)最初將這些高水平描述為暫時性的，並繼續提供大量的貨幣刺激措施。2021年第四季度，美聯儲(Federal Reserve)表示將減少資產購買，理由是經濟改善、通脹上升以及勞動力市場進一步改善。不斷改善的經濟加上貨幣政策和財政刺激，轉化為2021年期間某種程度上不可預測的利率環境。在曲線的中長期部分引領下，第一季度利率環境急劇陡峭，隨後隨着較長期利率的小幅下降，第二季度和第三季度略有持平，隨着市場開始適應美聯儲(Federal Reserve)接近2021年底宣佈的貨幣政策的轉變，曲線的中端部分在第四季度進一步趨平。
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以下圖表顯示了截至2021年12月31日的一年中美國國債和掉期利率的最高和最低水平，以及截至2021年12月31日和2020年12月31日的利率：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g2.jpg

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g3.jpg

該公司擁有的風險資產的利差在2021年也是不穩定的。雖然機構RMBS、CMBS和CMBS IO在第一季度都經歷了顯著的收緊，但票面利率較高的機構RMBS利差在第二季度擴大，而CMBS和CMBS IO利差在同一時期經歷了進一步的收緊。第三季度，機構RMBS再次收緊，而大多數CMBS和CMBS IO略有擴大。到第四季度末，在美聯儲(Federal Reserve)宣佈計劃開始縮減購買規模後，該機構大多數資產的利差再次擴大，幾乎回到了年初的水平。下表顯示了截至2021年每個季度末，我們MBS投資組合中某些投資類型的市場利差(以基點為單位)：
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市場分佈(1) 截止日期：
投資類型：2021年12月31日2021年9月30日June 30, 2021March 31, 20212020年12月31日
代理RMBS：(2)
票面利率2.0%(6)(10)(6)(20)(1)
票面利率2.5%5 (4)1 (16)(2)
票面利率4.0%44 39 54 11 51 
代理DUS(代理CMBS)(3)
31 26 18 22 36 
房地美K AAA IO(機構CMBS IO)(3)
105 65 65 95 140 
AAA CMBS IO(非代理CMBS IO)(3)
112 108 105 130 165 
(1)負值代表低於基準無風險利率的利差，正值代表高於基準無風險利率的利差。
(2)期權調整後的價差是基於使用第三方模型和市場數據的公司估計。
(3)數據代表新發行證券的利差與掉期利率，數據來自摩根大通(JP Morgan)。

我們2021年的表現
為了在整個2021年經歷的利率環境中進行管理，我們專注於積極管理我們的投資組合和對衝頭寸，降低槓桿率，並籌集資本，為擴大資產負債表的機會做準備，因為預計美聯儲(Federal Reserve)將結束購買機構RMBS和美國國債。積極的投資組合管理使我們能夠利用2021年信貸利差的波動，因為我們通過在利差收緊時出售MBS實現了收益，並在利差擴大時以較低的溢價將出售所得再投資於較低票面利率的MBS。我們進一步將投資組合配置轉向低票面利率機構RMBS和TBA證券，因為在利率上升的環境下，相對於高票面利率資產，較低票面利率資產通常受存續期延長和信用利差擴大的影響較小。我們在2021年的大部分時間裏增加了對TBA證券的投資，因為它們讓我們在管理槓桿方面有了更大的靈活性，因為相對於指定的池，它們的流動性更高，而且由於融資成本(通過使用美元滾動交易隱含)比我們通常用於為購買指定池融資的回購協議借款更低，因此也提供了更好的風險調整後回報。
對衝選擇和定位在我們整個2021年的利率風險管理中也發揮了重要作用。我們的投資組合(包括TBA證券)扣除利率對衝收益後的公允價值損失為20萬美元。在利率不斷上升的環境下，我們通過大幅增加對衝頭寸，保護了我們的投資組合免受持續期風險，截至2021年，名義上主要是10年期美國國債期貨的空頭頭寸為44億美元。截至2021年12月31日的年度，我們普通股股東的總經濟回報(1)每股普通股0.47美元，或初始賬面價值的2.5%。雖然每股普通股賬面價值在年內下降了1.09美元，但我們認為，如果沒有我們積極的投資組合管理和對衝頭寸，上述利率波動可能會導致更大的虧損。
2021年，我們不斷通過上市和其他公開募股籌集資金，年末新增普通股資本近2.37億美元，扣除發行成本。我們的資金籌集對我們保持高流動性和較低槓桿率做出了重大貢獻。截至2021年12月31日，我們持有約5.331億美元的現金和未擔保的機構MBS，我們的槓桿率(包括按成本計算的TBA證券)是股東權益的5.7倍。
當前展望
我們相信，市場正在向更有利的環境過渡，以便在我們的投資組合中增加更高收益的資產。隨着美聯儲減少購買機構RMBS並收緊貨幣政策
(1)    普通股股東的總經濟回報由宣佈的每股普通股1.56美元的股息減去截至2021年12月31日的一年中每股普通股賬面價值的下降(1.09美元)組成。
29

提高聯邦基金利率，我們預計目標投資的風險調整後回報會更高，因為私人資本將取代美聯儲(Fed)成為市場上的主要買家，我們相信這將抵消我們的借款成本，後者可能在2022年上升。雖然我們也預計信貸利差將進一步擴大，但我們相信，由於我們的低槓桿率、對衝頭寸和較低的息票機構RMBS，我們處於有利地位，能夠將賬面價值風險引導到更大的利差。隨着抵押貸款利率繼續上升，特別是隨着美聯儲(Federal Reserve)退出購買計劃，我們預計較高票息的供應將增加，並首當其衝地承受未來利差擴大的衝擊，而較低票息MBS由於經驗豐富和缺乏新的供應，將經歷有限的利差擴大。隨着較高票息的供應增加和價格下跌，我們相信我們將能夠利用機會，以更好的風險調整回報收購這些資產，因為我們有過剩的資本可以部署，也有提高槓杆的空間。
然而，我們仍持謹慎態度，因為美國和海外2022年貨幣政策收緊的速度和範圍非常不確定，我們預計收益率曲線的形狀和收益率曲線的水平將出現重大變動。此外，全球經濟繼續演變為大流行病後的環境，經濟、社會和政治因素的複雜性不斷上升，包括但不限於：
•債務水平高且不可持續，對經濟增長構成風險；
•全球通脹水平上升，反映了大流行的供需動態；
•俄羅斯和烏克蘭之間持續敵對行動的不確定性及其對宏觀經濟狀況的相關影響，除其他外，包括利率；
•全球勞動力市場失衡，暴露出技能、教育、醫療保健和數字接入方面日益擴大的差距；
•不斷變化的人口結構、人類衝突和氣候變化；以及
•技術的快速變化和網絡風險的增加。
總而言之，我們關於槓桿目標的決定以及我們在短期內擴大投資組合的速度將取決於許多因素，包括但不限於，美聯儲縮減購買規模的速度，美聯儲縮減資產負債表的速度，以及由此對機構RMBS擴大信貸利差的影響，收益率曲線的形狀，以及利率水平，包括美聯儲決定提高聯邦基金目標利率的利率。我們在投資、融資和對衝決策方面保持靈活、耐心、始終如一和紀律嚴明的態度，同時繼續尋求為股東創造高於平均水平的回報。


財務狀況

投資組合
截至2021年12月31日，我們的投資組合主要由較低票面利率機構RMBS和TBA證券組成。下圖比較了截至所示日期我們的MBS投資組合(包括TBA證券)的構成：
30

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g4.jpg
(1)包括TBA證券，其隱含市值分別為15億美元和16億美元，猶如已結算一樣。TBA證券以賬面淨值計入我們綜合資產負債表的“衍生資產(負債)”內，這代表了TBA證券的隱含市值和隱含成本基礎之間的差額。

RMBS。 在截至2021年12月31日的一年中，我們仍然主要投資於票面利率較低的證券，這限制了我們對存續期延長和信用利差擴大的敞口，因為全年利率上升。此外，年內發行的大多數較低息票機構RMBS都是由美聯儲(Federal Reserve)作為公開市場購買操作的一部分購買的，進一步限制了利差擴大的風險。我們認為，由於利率較高的環境下缺乏新的供應，以及美聯儲(Fed)的大量所有權頭寸，較低的票面利率機構RMBS將繼續提供更高的風險調整後回報。此外，我們較低的息票投資也減輕了保費損失的風險，因為它們的成本基礎較低，與較高的息票資產相比，提前還款速度較慢。
在截至2021年12月31日的一年中，我們繼續投資TBA證券，因為美元滾動交易的隱含融資利率繼續低於我們通常用於為指定池融資的回購協議借款的融資利率。由於TBA證券的相對流動性高於指定的池，這些投資還允許更靈活地管理我們的資本配置和槓桿。
下表比較了我們的固定利率機構RMBS投資，包括截至所示日期的TBA美元滾動頭寸：
31

2021年12月31日
平價/概念性
攤銷成本/
隱含成本
基礎 (1)(3)
公平
價值(2)(3)
加權平均
息票
貸款年齡
(以月為單位)(4)
3個月
心肺復甦(4)(5)
預計持續時間 (6)
30年期固定利率：(千美元)
2.0%$1,311,069 $1,330,353 $1,312,190 11 8.0 %6.69
2.5%1,165,810 1,215,841 1,199,092 15 11.3 %5.83
4.0%162,868 167,713 175,493 45 34.1 %3.09
TBA 2.0%965,000 957,600 961,080 不適用不適用6.54
TBA 2.5%190,000 193,563 193,585 不適用不適用5.23
15年固定利率：
TBA 1.5%375,000 375,259 376,523 不適用不適用4.58
總計$4,169,747 $4,240,329 $4,217,963 1511.2 %6.01 
2020年12月31日
平價/概念性
攤銷成本/
隱含成本
基礎 (1)(3)
公平
價值(2)(3)
加權平均
息票
貸款年齡
(以月為單位)(4)
3個月
心肺復甦(4)(5)
預計持續時間 (6)
30年期固定利率：(千美元)
TBA 2.0%$765,000 $789,945 $792,957 不適用不適用4.89
2.0%620,238 635,096 646,744 87.7 %5.31
2.5%938,334 973,116 995,889 1013.5 %3.53
4.0%280,474 288,831 303,758 3346.8 %2.48
15年固定利率：
TBA 1.5%250,000 255,068 257,305 不適用不適用4.73
TBA 2.0%500,000 519,047 522,687 不適用不適用3.09
總計$3,354,046 $3,461,103 $3,519,340 1317.1 %4.10 
(1)TBA的隱含成本基準代表相關機構按揭證券將支付的遠期價格。
(2)TBA的公允價值是指在期末時相關機構證券的隱含市場價值。
(3)TBA按其隱含市值與隱含成本之差的賬面淨值計入綜合資產負債表的“衍生資產/負債”內。請參閲注6關於合併財務報表附註的補充信息，請參閲“合併財務報表附註”。
(4)TBA不包括在此計算範圍內，因為在將抵押貸款分配到集合中之前，TBA沒有定義的加權平均貸款餘額或年限。
(5)固定預付率(“CPR”)是指機構RMBS截至指定日期持有的3個月CPR。沒有提前還款歷史的證券不包括在此計算範圍內。
(6)存續期衡量證券價格對利率變化的敏感度，代表利率每上升100個基點，證券價格變動的百分比。我們使用第三方財務模型和經驗數據來計算久期。不同的模型和方法可能會對同一證券產生不同的持續期估計。
CMBS.
我們在2020年出售了我們代理的大部分CMBS，因為風險利差大幅下降，導致這類投資的價格更高，回報越來越小。2021年，我們沒有再投資於較新發行的CMBS，因為我們認為，與機構RMBS相比，風險調整後的回報狀況不那麼有利。我們投資組合中剩餘的CMBS主要由經驗豐富的投資組成，與較新發行的債券相比，標的抵押品升值的可能性更高。下表顯示了截至指定日期，我們按發起年份劃分的CMBS投資信息：
32

2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)面值攤銷成本
距預計到期日還有幾個月(1)
WAC(2)
面值攤銷成本
距預計到期日還有幾個月(1)
WAC(2)
創始年份：
2009年前(3)
$5,581 $5,464 125.95 %$9,132 $8,964 365.69 %
2009 to 20129,895 10,310 345.63 %11,424 12,085 655.56 %
2013 to 20148,988 9,105 373.58 %9,865 10,033 443.61 %
2015100,598 101,717 562.94 %155,760 157,137 692.85 %
201730,808 31,135 803.18 %30,907 31,294 913.18 %
201919,702 19,964 1403.17 %19,702 19,988 1513.12 %
$175,572 $177,695 663.29 %$236,790 $239,501 773.19 %
(1)估計到期日的月數是按投資攤銷成本加權的平均數。
(2)加權平均票面利率(“WAC”)是指證券的毛利率按未償還本金餘額加權。
(3)該公司有一隻最初於1998年發行的非代理CMBS，截至2021年12月31日和2020年12月31日，其攤餘成本和公允價值不到100萬美元。

CMBS IO。
下表列出了截至所示日期我們的CMBS IO投資(按發起年份)：
2021年12月31日
代理處非代理機構
(千美元)攤銷成本公允價值
剩餘牆 (1)
攤銷成本公允價值
剩餘牆 (1)
創始年份：
2010-2012$2,120 $2,311 3 $454 $480 3 
20139,627 11,554 7 5,562 5,668 224 
201416,768 17,231 15 33,630 34,123 72 
201522,558 23,571 20 39,407 40,408 20 
201618,186 18,901 24 13,405 13,430 16 
201722,308 23,296 36 6,216 6,452 28 
20183,408 3,687 55 — — — 
201979,858 83,656 53 — — — 
20202,847 2,873 45 — — — 
202121,843 21,778 61 — — — 
$199,523 $208,858 40 $98,674 $100,561 50 
33

2020年12月31日
代理處非代理機構
(千美元)攤銷成本公允價值
剩餘牆 (1)
攤銷成本公允價值
剩餘牆 (1)
創始年份：
2010-2012$12,037 $11,932 9 $3,237 $3,263 8 
201322,367 24,165 13 10,875 10,912 15 
201424,841 25,749 22 50,777 51,175 20 
201531,875 33,404 26 53,176 54,020 27 
201623,072 24,203 31 16,705 16,906 16 
201726,493 27,952 42 7,733 7,808 34 
20183,792 3,983 62 — — — 
201988,757 91,303 60 — — — 
20203,203 3,264 53 — — — 
$236,437 $245,955 39 $142,503 $144,084 24 
(1)剩餘加權平均壽命(“WAL”)表示按發起年份對投資剩餘合同現金流的估計月數。

非機構發行的證券通常預計比機構CMBS IO有更高的違約風險。我們通過投資優先部分(主要是AAA級證券)來緩解這一風險，在這些證券中，我們評估了基礎貸款池的信用狀況，並可以監控信貸表現。我們所有的非機構CMBS IO都是在2018年之前發起的，我們認為其中大多數都有潛在的物業價值增值。截至2021年12月31日，非機構發行的CMBS IO由多種不同物業類型擔保的貸款支持，如下表所示：
2021年12月31日
(千美元)公允價值投資組合的百分比
屬性類型：
零售$28,293 28.1 %
辦公室22,514 22.4 %
多家庭15,957 15.9 %
酒店13,466 13.4 %
混合使用7,156 7.1 %
其他(1)
13,175 13.1 %
非代理CMBS IO總數$100,561 100.0 %
(1)抵押非代理性CMBS IO的其他物業類型單獨佔比不超過5%。

由於CMBS IO證券的有效收益率取決於基礎貸款的表現，如果貸款違約，導致貸款抵押品喪失抵押品贖回權或清算，我們這些投資的回報可能會受到負面影響。當新冠肺炎的經濟影響在2020年開始時，服務商報告我們的非代理CMBS IO背後的貸款違約率增加，並採取了減輕損失的措施，例如貸款忍耐或允許借款人使用重置準備金或類似的房地產相關基金支付貸款。拖欠增加的大部分發生在零售和酒店業，對現金流和證券收益率產生了名義上的影響。考慮到我們的非機構CMBS IO的特點，如調味性、貸款與價值比率和抵押品的地理位置，以及服務商採取的行動
34

通過各種救濟措施與借款人合作，我們沒有看到非機構CMBS IO的證據，目前預計也不會對我們未來的現金流產生實質性的不利影響。此外，最近，我們的服務人員已經開始報告較低的違約率，現在更符合我們在大流行的經濟影響開始之前所經歷的水平。然而，新冠肺炎對全球經濟和我們任何證券基礎貸款的最終影響仍不確定，目前無法預測。
回購協議 
考慮到市場波動和信貸利差收緊導致的邊際回報下降，我們在2021年全年保持較低的槓桿率，以降低風險。因此，我們用回購協議借款為我們在2021年購買的投資提供了部分資金，截至2021年12月31日，回購協議借款增加了40萬美元，約17%，達到28億美元，加上我們在這一年籌集的普通股資本收益的一部分。在2021年第四季度，我們與回購協議的對手方合作，將我們的借款到期日進一步延長至2022年，以便鑑於美聯儲(Federal Reserve)可能在短期內上調聯邦基金利率，鎖定較長期的低融資利率。請參閲注5請參閲本年度報告(表格10-K)所載綜合財務報表附註，以及本項目7所載“經營業績”及“流動資金及資本資源”，以獲取有關本公司回購協議借款的其他資料。
衍生資產和負債
我們使用衍生品工具在經濟上對衝我們因持有主要由短期回購協議融資的固定利率投資而導致的利率不利變化的風險敞口。我們定期監控並頻繁調整我們的對衝組合，以應對許多因素，包括但不限於我們投資組合的變化以及我們對未來利率的預期，包括利率的絕對水平和收益率曲線相對於市場預期的斜率。
在2021年期間，我們在曲線的10年期部分增加了美國國債期貨的空頭頭寸，以保護我們的投資組合在不斷上升的利率環境下免受久期風險。我們大幅減少了利率掉期的名義餘額，並從我們的對衝組合中刪除了美國國債期貨的期權，因為我們的較低票面利率資產在利率上升的環境下對衝的凸性風險較小。請參閲注6請參閲綜合財務報表附註，詳細介紹我們的利率衍生工具，以及本年報第II部分第7A項表格10-K所載的“有關市場風險的量化及定性披露”。

行動結果
下面的討論既包括GAAP財務衡量標準，也包括管理層在財務和經營業績分析中使用的非GAAP財務衡量標準。有關這些財務措施的更多重要信息，請閲讀本節末尾的“非公認會計準則財務措施”一節。

截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度比較

淨利息收入
與截至2020年12月31日的一年相比，截至2021年12月31日的一年，淨利息收入下降了(950萬美元)，因為與2020年相比，我們在2021年期間持有的低收益投資的平均餘額減少了。在2020年上半年，我們出售了大量代理人民幣抵押貸款支持證券和住房抵押貸款支持證券，以實現總計2.779億美元的收益，這增加了我們的流動性，並降低了我們的槓桿率，因為在此期間，市場經歷了極大的波動，這主要是由於新冠肺炎疫情。自那以來，由於市場上風險調整後的回報率較低，我們專注於將槓桿率保持在目標區間的低端，因此只更換了部分這些資產。
在2021年，我們增加了對TBA證券的投資，因為與機構RMBS相比，TBA證券的回報狀況更有利，而且由於它們的流動性相對較高，因此在管理槓桿方面提供了更大的靈活性
35

指定的MBS池。與截至2020年12月31日的年度相比，投資TBA證券還減少了我們截至2021年12月31日的年度回購協議借款的平均餘額，從而減少了我們的利息支出，因為TBA證券是通過美元滾動交易隱含融資的。此外，與截至2020年12月31日的年度相比，截至2021年12月31日的年度利息支出下降也是由於我們的回購協議融資成本降低，這主要是因為美聯儲將聯邦基金利率維持在0-0.25%的範圍內，導致我們在此期間的資金成本大幅降低。我們預計2022年我們的借款成本將會上升，因為美聯儲(Federal Reserve)最近宣佈，預計很快就會合適地提高聯邦基金利率的目標區間，而且市場已經開始計入四到五次加息。正如上面在《高管概述》中所討論的那樣，我們還預計，短期內我們將能夠在資產負債表中增加更高收益的資產，這將有助於抵消借款成本的上升。
下表提供了有關我們的生息資產和有息負債及其在所示時期的表現的信息：
年終
十二月三十一日，
20212020
(千美元)利息收入/費用
平均餘額(1)(2)
有效產量/
成本
基金(3)(4)
利息收入/費用
平均餘額(1)(2)
有效產量/
成本
基金(3)(4)
生息資產：
代理RMBS$36,017 $2,145,989 1.68 %$50,546 $2,142,690 2.36 %
代理CMBS7,683 210,335 3.62 %25,292 856,869 2.91 %
CMBS IO(5)
15,792 330,420 4.78 %19,361 433,863 4.46 %
非機構MBS和其他投資(6)
559 6,329 8.30 %1,269 9,125 8.64 %
共計：$60,051 $2,693,073 2.23 %$96,468 $3,442,547 2.78 %
有息負債：(7)
(5,671)2,387,764 (0.23)%(32,615)$3,190,726 (1.01)%
淨利息收入/淨息差$54,380 2.00 %$63,853 1.77 %
(1)資產的平均結餘按每日攤銷成本的簡單平均數計算，但不包括未實現損益及待清償的證券(如適用的話)。
(2)負債的平均餘額按期間內每日未償還借款的簡單平均數計算。
(3)實際收益率的計算方法為：未按年率計算的毛利收入和預定保費攤銷/折價增加(這兩項均在12個月以下的報告期按年率計算)和未按年率計算的預付補償和保費攤銷/折價增加調整(統稱“預付調整”)的總和除以報告期內未償還資產類別的平均餘額。
(四)資金成本的計算方法為年化利息支出除以該期間未償還借款的總平均餘額，假設一年為360天。
(5)包括代理髮行的證券和非代理髮行的證券。
(6)截至2020年12月31日的一年，非代理投資和其他投資的利息收入包括來自現金和現金等價物的50萬美元利息收入。非機構MBS和其他投資的平均餘額和有效收益率不包括現金和現金等價物。
(7)計息負債主要為回購協議借款。

與截至2020年12月31日的一年相比，截至2021年12月31日的一年中，淨息差增加了23個基點，這是因為我們的回購協議借款成本大幅下降，抵消了我們投資組合實際收益率的下降。截至2021年12月31日的一年，我們的投資組合的有效收益率下降了55個基點，因為我們重新配置了一部分
36

為了減輕提前還款風險，並將因美聯儲貨幣政策變化和利率環境上升造成的賬面價值損失降至最低，投資組合的票面利率從4.0%降至2.0%和2.5%。
下表列出了由於我們的生息資產和有息負債的有效收益率/資金成本(“利率”)的變化以及平均餘額(“量”)的變化對我們淨利息收入的估計影響：
年終
2021年12月31日與2020年12月31日
因變化而增加(減少)利息收入/費用的總變動
(千美元)費率卷
提前還款調整(1)
生息資產：
代理RMBS$(14,612)$83 $— $(14,529)
代理CMBS(37)(18,871)1,299 (17,609)
CMBS IO(2)
1,235 (4,060)(744)(3,569)
非機構MBS和其他投資(98)(572)(40)(710)
利息收入變動$(13,512)$(23,420)$515 $(36,417)
利息支出變動(18,832)(8,112)— (26,944)
淨利息收入淨變化總額$5,320 $(15,308)$515 $(9,473)
(1)預付款調整是指扣除CMBS和CMBS IO的攤銷調整後，與實際預付款速度和預付款補償變化相關的有效利息攤銷調整。
(2)包括代理髮行的證券和非代理髮行的證券。

調整後淨利息收入
請參考“非GAAP財務措施”一節，瞭解管理層用來評估經營結果的這種非GAAP財務措施的更多信息。
年終
十二月三十一日，
20212020
(千美元)金額費率金額費率
淨利息收入$54,380 2.00 %$63,853 1.77 %
添加：TBA下降收入 (1) (2)
43,512 0.10 %15,067 0.05 %
新增：定期淨利息福利 (3)
— — %1,579 0.05 %
調整後淨利息收入$97,892 2.10 %$80,499 1.87 %
(1)TBA Drop Income的計算方法是將TBA美元滾動頭寸的名義金額乘以兩種條款相同但結算日期不同的TBA證券之間的價差。
(2)TBA下降收入對調整後淨息差的影響包括TBA美元滾動交易的隱含平均融資成本。
(3)金額為期內未償還有效利率掉期的定期利息成本/收益淨額，不包括衍生工具公允價值變動中的已實現和未實現損益。
與截至2020年12月31日的年度相比，截至2021年12月31日的年度調整後淨利息收入增加了1740萬美元，這是因為與截至2020年12月31日的年度相比，我們以較低的隱含融資成本增加了對TBA證券的投資，導致TBA Drop收入增加了2840萬美元。TBA Drop收入的這一增長抵消了利率掉期帶來的淨利息收入(950萬美元)和淨定期利息收益(160萬美元)的下降。
37

當計入TBA美元卷交易的融資成本低於平均回購協議融資利率時，這在業內通常被稱為TBA美元卷“交易專業性”或“美元卷專業性”.美元滾動的特殊性主要是由於供需失衡或市場提前還款預期波動的結果，在管理層看來，銀行和美聯儲(Fed)購買的速度導致隱含融資成本在2021年降至0%以下。由於美聯儲(Federal Reserve)最近貨幣政策的轉變，我們預計TBA美元滾動的專業性在2022年可能會下降，對TBA下降的收入產生負面影響。
投資公允價值的變動
我們投資的公允價值的變化會導致已實現和未實現的損益。我們投資的公允價值受到一系列因素的影響，其中包括市場波動、信用利差的變化、即期和遠期利率、實際和預期的提前還款以及供需動態，這些因素又反過來受到利率、資本流動、經濟狀況以及政府政策和行動(如美聯儲的購買和銷售)的影響。
從2021年1月1日起，該公司對在該日或之後購買的所有公允價值變動在淨收入中報告為“投資未實現收益(淨虧損)”的MBS選擇公允價值選擇權，直至證券出售或到期。在此日期之前購買的MBS的公允價值變動計入“其他全面收益(虧損)”。下表提供了我們在投資組合中所持投資在所示時期的未實現收益和虧損的詳細信息：
年終
2021年12月31日
(千美元)投資未實現收益(虧損)，淨額其他全面收益(虧損)公允價值總變動
代理RMBS$(14,917)$(61,563)$(76,480)
代理CMBS— (11,961)(11,961)
CMBS IO(65)(308)(373)
非機構其他— 300 300 
為投資而持有的按揭貸款130 — 130 
其他38 — 38 
$(14,814)$(73,532)$(88,346)
年終
2020年12月31日
投資未實現收益(虧損)，淨額其他全面收益(虧損)公允價值總變動
代理RMBS$— $(19,270)$(19,270)
代理CMBS— (74,161)(74,161)
CMBS IO— 203 203 
非機構其他— (317)(317)
為投資而持有的按揭貸款75 — 75 
其他(55)$— (55)
$20 $(93,545)$(93,525)
在截至2021年12月31日的一年中，隨着長期利率的上升，我們大多數投資的公允價值都有所下降。由於我們使用衍生品來對衝利率變化對我們的投資組合(包括tba證券)的影響，我們通過比較mbs和tba的收益(損失)與利率對衝的收益(損失)抵消多少來評估我們的業績，這將在下面的“收益”一節討論。
38

(虧損)衍生工具，淨額“。
截至2020年12月31日的年度的其他全面虧損(9350萬美元)是由於出售投資的3.081億美元的已實現收益重新分類，這些收益根據GAAP重新分類為淨收入。在截至2020年12月31日的一年中，公司MBS的公允價值總變動為2.145億美元，主要原因是代理RMBS和CMBS的信貸利差收緊。
在截至2020年12月31日的一年中，我們的銷售額明顯高於2021年。當利率在2020年3月初至中旬因市場最初對新冠肺炎疫情做出反應而回升時，我們選擇在資產價格開始下跌時實現機構人民幣抵押貸款的收益，我們選擇降低資產負債表槓桿。我們用這些收益的一部分再投資於機構CMBS，我們在隨後的幾個季度出售了其中的大部分，以便在利差收緊導致資產溢價增加時實現收益，並隨着市場穩定下來，將我們的投資組合配置重新轉向以機構RMBS為主。在截至2021年12月31日或2020年12月31日的年度內，我們的投資銷售沒有一筆是在脅迫下進行的。
下表提供了與我們銷售投資的已實現收益相關的信息，在所示期間為淨額：
年終
2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)攤銷
銷售成本		已實現
利得		攤銷
銷售成本		已實現
利得
代理RMBS-指定為AFS$283,471 $3,938 $2,312,343 $82,689 
機構CMBS-指定為AFS35,106 2,767 2,021,878 225,395 
總計$318,577 $6,705 $4,334,221 $308,084 

衍生工具淨收益(虧損)
除衍生工具的損益外，淨額由期內我們持有的衍生工具公允價值變動所導致的未實現損益，以及我們在期內終止或到期或到期的衍生品的已實現損益組成。任何給定報告期的結果通常不能與另一個報告期的結果相比較，這是因為我們在任何給定期間經常調整我們的對衝頭寸，而且衍生工具的公允價值受到市場利率的影響，而市場利率在一個時期和下一個時期不斷變化。因為我們使用衍生品來對衝利率變化對我們的投資組合(包括TBA證券)的影響，所以我們通過比較利率對衝的收益(損失)在多大程度上抵消了我們的MBS和TBA在任何給定時期的收益(損失)來評估我們的業績。
下表提供了我們在所示期間作為衍生工具入賬的金融工具的信息：
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年終
(千美元)2021年12月31日2020年12月31日
利率對衝的公允價值變動：
利率互換(1)
$— $(182,942)
利率互換40,330 680 
美國公債期貨61,215 (15,046)
美國國債期貨期權(2,141)(26,186)
利率套期保值的總收益(虧損)99,404 (223,494)
TBA美元滾動頭寸：
公允價值變動(2)
(61,499)36,137 
TBA收入下降(3)
43,512 15,067 
總TBA美元滾動(虧損)收益(淨額)(17,987)51,204 
衍生工具淨收益(虧損)合計$81,417 $(172,290)
(1)截至2020年12月31日的一年的利率掉期金額是扣除160萬美元的定期利息收益後的淨額。
(2)TBA美元滾動頭寸的公允價值變化包括未平倉TBA合約的未實現收益(虧損)和配對退出或終止頭寸的已實現收益(虧損)。
(3)TBA下降收入代表公允價值變化的一部分，計算方法是將淨TBA美元滾動頭寸的名義金額乘以兩種條款相同但結算日期不同的TBA證券之間的價差。

隨着利率在2021年期間上升，我們通過增加美國國債期貨來對衝我們較低票面利率資產的持續期風險，從而增加了我們的對衝頭寸。我們降低了利率掉期的名義餘額，也沒有在到期時更換美國國債期貨的期權，因為我們認為，在當前環境下，相對於高票面利率資產，我們的低票面利率資產的對衝凸度較小。
在截至2020年12月31日的一年中，我們在衍生品工具上的淨虧損主要包括利率掉期的已實現虧損，我們要麼終止了利率掉期，要麼選擇在到期時不進行替換。之所以決定終止或不更換這些對衝工具，是因為2020年第一季度新冠肺炎大流行爆發時發生的市場混亂導致保證金要求大幅提高，隨着利率回升，我們出售了相當大一部分資產，以將收益貨幣化，並避免在資產價格開始下跌時要求追加保證金。
一般和行政費用
在截至2021年12月31日的一年中，一般和行政開支比截至2020年12月31日的一年增加了300萬美元，這主要是因為作為精簡和增強公司運營平臺的大型項目的一部分，與正在實施的新投資會計系統以及新的交易和投資組合管理系統相關的獎金應計和開支增加。
有關截至2020年12月31日止年度的經營業績與截至2019年12月31日止年度的經營業績比較，請參閲DyneX截至2020年12月31日止年度的Form 10-K年度報告，該報告以引用方式併入本文。

非GAAP財務指標
除了根據GAAP公佈的公司經營業績外，管理層還使用某些非GAAP財務指標來評估公司的業績，其中包括：可供分配給普通股股東的收益(“EAD”)(以前是普通股股東的核心營業淨收入)(包括每股普通股)、調整後的淨利息收入和相關指標調整後的淨利息利差。由於這些衡量標準被用於公司財務和經營業績的內部分析，管理層相信，它們為我們的投資者提供了更大的透明度，讓他們瞭解管理層對我們經濟業績的看法。
40

管理層還認為，在結合該公司的GAAP經營業績進行分析時，這些衡量標準的公佈將使投資者能夠更有效地評估和比較公司與其同行的業績，儘管該公司提出的非GAAP衡量標準可能無法與其他公司的其他類似名稱的衡量標準相比較。EAD與普通股股東的對賬和調整後的淨利息收入與相關GAAP財務指標的對賬在下面的“經營業績”中提供。
2021年9月，公司將其非GAAP衡量標準“對普通股股東的核心淨營業收入”更名為“對普通股股東的EAD”，以澄清該衡量標準的含義。為將“普通股股東的全面收益(虧損)”調整為“普通股股東的EAD”所作的調整與以前用於計算“普通股股東的核心淨營業收入”的調整相同。對普通股股東的EAD是公司使用的一種非GAAP衡量標準，用來衡量基於其投資的有效收益(扣除融資成本和其他正常經常性營業收入/支出淨額)的投資組合的回報。這是我們的董事會在確定向普通股股東分配的適當水平時考慮的幾個因素之一。除了下面提出的非GAAP對賬(從GAAP對普通股股東的全面收益(虧損)中得出普通股股東的EAD外，對普通股股東的EAD還可以通過調整淨利息收入來確定，以包括利率掉期定期利息收益/成本、TBA證券收入下降、一般和行政費用、優先股息和其他正常的經常性營業收入或支出。TBA美元滾動頭寸產生的下降收入包括在公司綜合全面收益表上的“衍生工具淨收益(虧損)”中，由於管理層將下降收入視為從交易日到結算日的基礎機構證券的淨利息收入(利息收入減去隱含融資成本)的經濟等價物，因此計入給普通股股東的EAD和調整後的淨利息收入。管理還包括利率互換定期利息收益/成本，這也包括在“衍生工具收益(損失)，淨額”中。, 這是因為本公司使用利率掉期在經濟上對衝利率變化對其回購協議借款成本的影響，因此在公認會計準則利息支出之外還代表了一項融資成本。然而，這些非公認會計準則的衡量標準並不能全面反映我們的經營結果，因此，它們的用處是有限的。例如，這些非GAAP衡量標準不包括投資公允價值的變化，也不包括管理層用來經濟對衝利率變化對公司投資組合公允價值和每股普通股賬面價值的影響的衍生工具的公允價值變化和終止成本。因此，這些非GAAP措施應被視為公司綜合全面收益表中報告的GAAP結果的補充，而不是替代。此外，其他公司使用的類似名稱的非GAAP財務衡量標準可能不會以相同或相似的方式計算。本年度報告(Form 10-K)中使用的非GAAP財務指標與最直接可比的GAAP財務指標的對賬如下。
41

年終
GAAP與非GAAP財務指標的對賬：2021年12月31日2020年12月31日
($s(千美元，每股數據除外)
普通股股東的全面收益$17,413 $66,472 
更少：
投資公允價值變動(1)
81,641 (214,559)
衍生工具公允價值變動淨額(2)
(37,905)188,936 
優先股贖回費用2,987 3,914 
EAD致普通股股東$64,136 $44,763 
平均已發行普通股32,596,272 23,106,200 
每股普通股綜合收益$0.53 $2.88 
每股普通股EAD$1.97 $1.94 
淨利息收入$54,380 $63,853 
TBA收入下降(3)
43,512 15,067 
利率掉期淨定期利息收益— 1,579 
調整後淨利息收入$97,892 $80,499 
一般和行政費用(24,085)(21,080)
其他營業費用(淨額)(1,342)(1,057)
優先股股息(8,329)(13,599)
EAD致普通股股東$64,136 $44,763 
調整後淨息差(4)
2.10 %1.87 %
(1)這一數額包括由於公司MBS和其他投資的公允價值變化而記錄在淨收益和其他全面收益中的已實現和未實現的收益和虧損。
(2)金額包括衍生品公允價值變動的未實現損益和終止衍生品的已實現損益，不包括TBA下降收入和利率互換帶來的定期淨利息收益。
(3)TBA下降收入的計算方法是將TBA美元滾動頭寸的名義金額乘以兩種條款相同但結算日期不同的TBA證券之間的價差。
(4)調整後的淨利差與淨利差的對賬顯示在“經營業績-調整後的淨利息收入”中。


42

流動性和資本資源
我們的主要流動資金來源包括回購安排下的借款，以及我們從投資中收到的每月本金和利息支付，而借款的相關金額較少。其他來源還可能包括出售投資、股票發行的收益，以及從交易對手那裏收到的衍生品工具淨付款。我們使用我們的流動性購買投資，並支付我們的普通股和優先股的運營費用和股息。根據相關協議的條款，我們還利用我們的流動性來滿足我們的回購協議和衍生品交易(包括TBA合同)的保證金要求。我們也可以定期使用流動資金回購公司股票。
我們的流動性根據我們的投資活動、槓桿、融資活動以及我們投資和衍生工具的公允價值的變化而波動。我們最具流動性的資產包括無限制現金和現金等價物以及無擔保機構RMBS、CMBS和CMBS IO。截至2021年12月31日，我們最具流動性的資產為5.331億美元，而截至2020年12月31日為4.153億美元。我們在2021年增加了可用的流動性，以保護我們的賬面價值，併為我們提供更大的財務靈活性，同時防範市場波動，我們認為，鑑於市場狀況，市場波動發生的可能性更大。此外，一些潛在的風險事件即將發生，包括美聯儲(Fed)貨幣政策的轉變、更高的利率以及抵押貸款支持證券(MBS)的信貸利差擴大，所有這些都發生在2022年初。
我們根據市場因素(如絕對利率水平和收益率曲線形狀的變化、信用利差、貸款人減記和提前還款速度)導致投資和衍生品工具的公允價值變化，分析各種情況下的流動性。在進行這些分析時，我們還會考慮固定收益市場和回購協議市場的現狀，以確定供求失衡或這些市場的結構性變化等市場力量是否會改變MBS的流動性或融資可獲得性。我們分析的目的是評估我們的流動性是否足以抵禦潛在的不利事件，如正在進行的新冠肺炎大流行。
我們對投資流動性和市場狀況的看法對我們的目標槓桿率有很大影響。總體而言，如果我們認為資本槓桿率上升帶來的風險回報機會超過了流動性和賬面價值面臨的風險，那麼我們的槓桿率就會增加。我們的槓桿率(我們使用總負債加上TBA多頭頭寸的成本基礎計算)從截至2020年12月31日的6.3倍下降到2021年12月31日的5.7倍，這主要是因為我們在2021年籌集的股權資本使股東權益增加了22%，而總負債加上TBA的成本基礎增加了10%。我們在評估槓桿時包括TBA證券的成本基礎，因為在某些市場條件下，我們將TBA多頭頭寸滾動到未來幾個月可能是不划算的，這可能導致我們不得不實物交割標的證券，並使用現金或其他融資來源為我們的總購買承諾提供資金。考慮到市場潛在的波動，以及信貸利差收緊導致的邊際回報下降，我們在整個2021年將股東權益的較低目標區間維持在7.0倍以下，以最大限度地減少賬面價值損失。
我們的回購協議借款主要是未承諾的，由我們的貸款人酌情續期，通常有隔夜至六個月的原始期限，儘管在某些情況下，我們可能會根據市場狀況進入較長期的到期日。我們尋求在我們與多個交易對手的現有回購協議信用額度下保持未使用的能力，這有助於在交易對手未能續簽現有回購協議的情況下保護我們。作為我們持續評估交易對手風險的一部分，我們與受監管金融機構或一級交易商的經紀交易商子公司保持着最高的交易對手風險敞口。
下表列出了截至所示期間我們的回購協議借款餘額的信息：
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回購協議
(千美元)截至的未償還餘額
季度末		截至本季度的平均未償還餘額截至該季度的最高未償還餘額
2021年12月31日$2,849,916 $2,701,191 $2,873,523 
2021年9月30日2,527,065 2,529,023 2,590,185 
June 30, 20212,321,043 2,155,200 2,415,037 
March 31, 20212,032,089 2,158,121 2,437,163 
2020年12月31日2,437,163 2,500,639 2,594,683 
2020年9月30日2,594,683 2,984,946 3,314,991 
June 30, 20203,314,991 2,580,296 4,408,106 
March 31, 20204,408,106 4,701,010 4,917,731 
2019年12月31日4,752,348 4,806,826 4,891,341 

對於我們的回購協議借款，我們需要向貸款人提交併保持保證金(即超過回購協議融資的抵押品)，以支持融資金額。這一超額抵押品通常被稱為“減記”，目的是為貸款人提供保護，使其免受抵押品公允價值波動和/或我們未能在到期時償還借款的影響。貸款人有權在回購協議到期時改變減記要求，並可能根據市場狀況和所質押抵押品的感知風險改變減記。如果抵押品的公允價值低於貸款人要求的金額，貸款人有權要求額外的保證金或抵押品，以將減記提高到最初的金額。這些要求被稱為“追加保證金通知”，如果我們未能滿足任何追加保證金通知，我們的貸款人有權終止回購協議，並出售任何質押的抵押品。投資公允價值下降的原因有很多，包括但不限於利率的變化、投資評級的變化、投資的實際或預期流動性的變化，或整體市場風險認知的變化。此外，聯邦抵押協會和聯邦住宅貸款抵押公司在實際本金匯款之前宣佈對機構抵押貸款證券的本金支付，回購協議貸款人通常要求追加保證金，數額等於他們在回購協議上的預付款利率和機構RMBS上宣佈的本金支付的乘積。貸款人發出的追加保證金通知減少了我們的流動性，直到我們收到房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的本金付款。截至2021年12月31日，我們借款的加權平均減記與前幾期一致。, 以機構RMBS和CMBS為抵押的借款的平均利率通常不到5%，以CMBS IO為抵押的借款的平均利率在13-16%之間。
我們提供的抵押品超過了我們與任何交易對手之間的回購協議借款，我們通常也將其稱為“風險股權”，即如果交易對手不能或不願意歸還擔保回購協議到期借款的抵押品，公司將蒙受的潛在損失。由於回購協議借款的短期和一般未承諾性質，與我們有最大金額風險股權的交易對手在任何給定的時期內可能會有很大差異。截至2021年12月31日，該公司與其37個可用回購協議交易對手中的22個有未償還的回購協議金額，與任何交易對手或相關交易對手集團的股權風險不超過5%。
在我們的某些回購協議中，我們有各種財務和經營契約，其中包括要求我們維持最低股東權益(通常是設定的最低股東權益，或自協議簽署之日起股東權益最高金額的百分比)，對股東權益最大降幅的限制(以任何給定時期內的百分比降幅表示)，對最高槓杆率的限制(以股東權益的倍數表示)，以及要求根據税法和州法律的相應規定保持我們作為房地產投資信託基金的地位，並保持我們在紐約證券交易所的上市。違反這些公約中的一項或多項可能導致貸款人宣佈違約事件，這將導致回購協議終止，並立即加速根據回購協議到期的金額。此外，一些協議包含交叉違約特徵，即在與一家貸款人違約的同時，根據與其他貸款人的協議，違約也會導致違約。違規行為還可能限制我們支付股息或從事維持我們REIT地位所必需的其他交易。
44

我們會不斷監察和評估這些慣常的金融公約對我們的運作和融資靈活性可能產生的影響。目前，我們不相信有任何公約會對我們的融資靈活性造成實質限制。截至2021年12月31日，我們完全遵守了我們的債務契約，在可預見的未來，我們沒有意識到任何可能導致我們不遵守的情況。

衍生工具
吾等訂立的衍生工具可能要求吾等根據其公允價值的後續變動，於開始時公佈初始保證金及每日變動保證金。每日變動保證金要求亦使吾等有權在衍生工具協議項下欠吾等款項的價值超過最低保證金要求時，從交易對手處收取抵押品。我們作為保證金入賬的抵押品通常是現金。截至2021年12月31日，根據這些協議，我們向交易對手發佈的現金抵押品為5530萬美元，交易對手發佈的現金抵押品為180萬美元。
利率衍生工具的抵押品要求通常受中央結算交易所和相關期貨佣金商人的監管，後者可能制定超出結算交易所的保證金要求。我們TBA合同的抵押品要求由固定收益結算公司的抵押貸款支持證券部門(“MBSD”)和我們的第三方經紀協議(如果適用)管轄，該協議可能設定高於MBSD的保證金水平。我們的TBA合約受證券業和金融市場協會公佈的主要證券遠期交易協議以及與每一交易對手的補充條款和條件的約束，通常規定我們TBA合約和任何質押抵押品的估值應從雙方同意的公認來源獲得。然而，在某些情況下，我們的交易對手有權自行決定TBA合同和任何質押抵押品的價值。在這種情況下，我們的交易對手在確定價值時必須本着誠信行事。在追加保證金的情況下，我們通常必須在同一工作日提供額外的抵押品。

分紅
作為房地產投資信託基金，我們必須在扣除某些税項後，在每個納税年度向我們的股東分配至少相當於我們房地產投資信託基金應税收入90%的金額。在宣佈股息時，我們的董事會會考慮保持我們的REIT地位和遵守C系列優先股的股息要求的要求。此外，我們的董事會還考慮其他因素，包括我們的總經濟回報、普通股股東的EAD、應税收入、損益(包括用於税收目的的結轉)、公司對未來業績的長期展望以及投資和融資市場的趨勢。我們通常通過運營現金流為股息分配提供資金。如果我們在期內進行的股息分配超過了我們的運營現金流，無論是為了滿足我們的REIT分配要求還是出於其他戰略原因，這些分配通常通過我們現有的現金餘額或通過我們的投資本金返還(通過償還或出售)來提供資金。請參閲本年度報告的以下表格10-K，以瞭解有關我們的應納税所得額所申報股息的其他重要信息：
•第1部分第1項“業務”中的“經營和監管結構”；
•第1部第1A項“風險因素”；及
•第二部分，第5項，“註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人
購買股票證券。“

最近的會計聲明
在截至2021年12月31日的一年中，沒有發佈任何預計會對公司的財務狀況或經營結果產生重大影響的會計聲明。請參閲注1請參閲本年度報告第I部分第1項表格10-K所載的合併財務報表附註，以獲取更多信息。

45

關鍵會計估計

對我們的財務狀況和經營結果的討論和分析在很大程度上是基於我們的合併財務報表，這些報表是根據公認會計準則編制的。編制我們的合併財務報表要求管理層作出估計、判斷和假設，這些估計、判斷和假設會影響資產、負債、收入和費用的報告金額以及或有資產和負債的披露。我們根據歷史經驗和假設做出這些估計和判斷，認為在當前事實和情況下是合理的。然而，實際結果可能與我們記錄的估計金額不同。
以下討論提供了有關我們的關鍵會計政策的信息，這些政策需要管理層做出最困難、最主觀或最複雜的判斷，並且在不同的假設和條件下可能會導致重大不同的結果。另請參閲注1請參閲本年度報告表格10-K第II部分第8項中的合併財務報表附註，以獲取與重要會計政策相關的其他信息。
公允價值計量。我們的機構MBS，以及我們的大多數非機構MBS，與各自市場上交易活躍或最近交易的證券基本相似。定價服務和經紀人可以通過交易臺和各種信息服務獲得可觀察到的市場信息。MBS價格基於我們從第三方定價服務和經紀商報價獲得的價格。為了確定每種證券的估值，定價服務使用市場法或收益法，這兩種方法都依賴於可觀察到的市場數據。市場法使用相同或類似證券的市場交易產生的價格和其他相關信息，而收益法使用估值技術將估計的未來現金流轉換為貼現現值。管理層審查估值技術中使用的假設和投入。這些可觀察到的輸入和假設的例子包括市場利率、信貸利差和預計的提前還款速度等。
此外，管理層通過將收到的每種證券的價格與實際買賣交易、我們根據可觀察到的市場利率和信用利差計算的內部建模價格以及我們的借款交易對手在為我們的證券融資時使用的價格進行比較，來審查這些價格。如果證券的價格是從類似工具或模型衍生估值的報價中獲得的，其輸入是可觀察到的，則該證券被歸類為二級證券。如果投入是不可觀察到的，則證券被歸類為3級證券，從而主要根據管理層的判斷對公允價值進行估計。請參閲注7請參閲本年度報告表格10-K第II部分第8項所載的合併財務報表附註，瞭解有關公允價值計量的其他信息。

前瞻性陳述
本年度報告中非歷史事實的10-K表格中的某些書面陳述構成1933年法案第27A節和交易所法案第21E節所指的“前瞻性聲明”。本報告中涉及預期、假設、信念、預測、未來計劃和戰略、未來事件、我們預期或預期在未來發生的發展以及未來經營業績、資本管理和紅利政策的陳述均為前瞻性陳述。前瞻性陳述是基於截至本報告之日管理層對未來事件和經營業績的信念、假設和預期，並考慮到我們目前掌握的所有信息，僅適用於本報告之日。前瞻性陳述一般可以通過使用諸如“相信”、“預期”、“預期”、“估計”、“計劃”、“可能”、“將”、“打算”、“應該”、“可能”或類似的表達方式來識別。我們告誡讀者不要過度依賴我們的前瞻性陳述，這些陳述不是歷史事實，可能是基於預測、假設、預期和預期的事件，而這些預測、假設、預期和預期事件並未成為現實。除非法律另有要求，否則我們沒有義務也不打算因新信息、未來事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述。
本年度報告中關於Form 10-K的前瞻性陳述可能包括但不限於以下陳述：
•我們的業務和投資策略，包括我們產生可接受的風險調整後回報的能力和我們的目標投資分配，以及我們對MBS和其他投資未來表現的看法；
46

•我們對宏觀經濟環境、貨幣和財政政策以及投資、信貸、利率和衍生品市場狀況的看法；
•我們對通貨膨脹、市場利率和市場利差的看法；
•我們對美聯儲或其他中央銀行在貨幣政策(包括目標聯邦基金利率)方面的實際或擬議行動的影響，以及這些行動對利率、借貸成本、通貨膨脹或失業率的潛在影響的看法；
•美聯儲、聯邦住房金融局、其他金融監管機構和其他中央銀行的監管舉措的效果；
•我們的融資戰略，包括我們的目標槓桿率，我們對TBA美元滾動交易的使用，以及融資成本(包括TBA美元滾動交易成本)的預期趨勢，以及我們的對衝戰略，包括我們所屬的衍生品工具的變化，以及政府對對衝工具的監管和我們對這些工具的使用的變化；
•我們的投資組合構成和目標投資；
•我們的投資組合表現，包括我們投資的公允價值、收益率和預測的提前還款速度；
•新冠肺炎疫情對經濟的影響，以及聯邦、州和地方政府為應對疫情而採取的某些行動，以及對作為我們投資基礎的貸款表現的影響；
•我們的流動性和獲得融資的能力，以及預期的融資可獲得性和成本；
•我們的股本活動，包括股票發行和回購的影響；
•未來分紅的金額、時間和資金；
•我們使用我們的税收NOL結轉和其他税收損失結轉；
•未來對投資、融資和資本的競爭和可獲得性；
•對未來利息支出的估計，包括與公司回購協議和衍生工具有關的支出；
•回購協議融資市場的立法改革和監管規則制定或審查過程的地位和作用，以及改革努力和其他業務發展的狀況；
•市場、行業和經濟趨勢，以及這些趨勢和相關經濟數據可能如何影響市場參與者和金融監管機構的行為；
•俄羅斯和烏克蘭之間持續敵對行動的不確定性及其對宏觀經濟狀況的相關影響，除其他外，包括利率；
•持有本公司住房抵押貸款證券和現金存款的存款機構的財務狀況和信用狀況；
•適用的税收和會計要求對我們的影響，包括我們對TBA、利率掉期、期權和期貨等衍生工具的税收處理；
•我們未來將遵守我們主回購協議、ISDA協議中的契約，以及我們其他合同協議中的債務契約；
•我們對交易、投資組合管理、風險報告和會計服務系統的單一服務提供商的依賴；
•及時和具成本效益地實施我們的操作平臺，包括交易、投資組合管理、風險報告和會計服務系統，以及由此帶來的預期效益；以及
•新冠肺炎大流行未來可能產生的影響。
前瞻性陳述本身就會受到風險、不確定性和其他因素的影響，這些風險、不確定性和其他因素可能導致我們的實際結果與歷史結果或此類前瞻性陳述明示或暗示的任何結果大不相同。並非所有這些風險和其他因素都為我們所知。隨着時間的推移，出現了新的風險和不確定性，無法預測這些事件或它們可能如何影響我們。前瞻性陳述所依據的預測、假設、預期或信念也可能因這些風險或其他因素而發生變化。如果這種風險或其他因素在未來時期成為現實，我們的業務、財務狀況、流動性和經營結果可能與我們的前瞻性陳述中明示或暗示的大不相同。
雖然不可能確定所有可能導致實際結果與歷史結果不同，或與前瞻性陳述明示或暗示的任何結果不同的因素，或可能導致我們的預測、假設、預期或信念發生變化的所有因素，但其中一些因素包括：
47

•本10-K表格年度報告中提到的風險和不確定性，特別是通過引用納入第二部分第1A項“風險因素”的風險和不確定性，尤其是持續的新冠肺炎大流行的不利影響和任何政府或社會應對措施，包括新冠肺炎及其變種疫苗的效力、分發、可獲得性和採用率；
•我們有能力找到合適的再投資機會；
•國內經濟狀況的變化；
•地緣政治事件，如恐怖主義、戰爭或其他軍事衝突，包括俄羅斯和烏克蘭之間持續的敵意以及這種衝突對宏觀經濟條件的相關影響的不確定性增加；
•利率和信用利差的變化，包括生息資產和有息負債的重新定價；
•我們的投資組合表現，特別是與現金流、預付款率和信貸表現相關的表現；
•美聯儲購買機構RMBS、機構CMBS和美國國債政策的變化對市場和資產價格的影響；
•美聯儲貨幣政策或其他中央銀行貨幣政策的實際或預期變化；
•美國金融市場的不良反應與外國央行的行動或外國經濟體(特別是中國、日本、歐盟和英國)的經濟表現有關；
•美國長期財政健康和穩定的不確定性；
•融資的成本和可獲得性，包括由於金融機構的監管和資本金要求的變化而導致的未來融資的可獲得性；
•新股本的成本和可獲得性；
•我們槓桿率和槓桿率使用的變化；
•改變我們的投資策略、經營政策、股息政策或資產配置；
•第三方服務提供商的績效質量，包括我們關鍵運營和貿易職能的唯一第三方服務提供商；
•我們的第三方服務提供商的服務和技術因停機、中斷或其他故障而丟失或不可用，這些服務和技術支持與我們的交易和借款活動相關的業務的關鍵功能；
•借款人對按揭證券相關貸款的違約水平；
•我們行業的變化；
•競爭加劇；
•影響我們業務的政府法規的變化；
•回購協議、融資市場和其他信貸市場的變化或波動；
•利率掉期和其他衍生工具市場的變化，包括衍生工具保證金要求的變化；
•政府繼續支持美國金融體系和美國住房和房地產市場，或改革美國住房金融體系，包括解決房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的託管問題；
•美聯儲理事會的組成；
•美國的政治環境；
•系統故障或網絡安全事件；以及
•對當前和未來的索賠和訴訟的風險敞口。


第7A項。關於市場風險的定量和定性披露
市場風險是指由於市場因素的變化而遭受的損失。我們的經營策略使我們面臨各種市場風險，包括利率、利差、提前還款、信貸、流動性和再投資。
48

風險。這些風險可以而且確實會導致我們的流動性、綜合收益和賬面價值的波動，如下所述。

利率風險
投資於利率敏感型投資，如MBS和TBA證券，使我們面臨利率風險。利率風險來自於投資於固定票面利率的證券，或者當票面利率可能不會立即根據利率變化進行調整時。利率風險還源於我們資產的存續期與我們的負債和套期保值的存續期之間的不匹配。影響的程度將取決於我們投資組合的構成、我們的對衝策略、我們對衝工具的有效性，以及利率變化的幅度和持續時間。
我們將利率風險管理在董事會設定的容忍度之內。我們使用利率對衝工具來減輕利率變化對我們資產市值的影響，以及對用於為我們的投資融資的回購協議利息支出的影響。我們的對衝方法基於許多因素，包括但不限於我們對未來利率的估計以及我們資產的預期提前還款水平。如果提前還款比假設的慢或快，我們的投資到期日也將與我們的預期不同，這可能會降低我們對衝策略的有效性，可能會造成損失，並對我們的現金流產生不利影響。對於相同的證券，不同投資者對提前還款速度的估計可能有很大不同，因此對證券和投資組合持續時間的估計在市場參與者之間可能會有很大差異。
由於我們在任何給定時期持續監測市場狀況、經濟狀況、利率和其他市場活動，並經常調整我們的投資和套期保值的構成，因此下面提供的預測在實用性上是有限的，因為建模假設截至所示日期我們的投資組合和對衝工具的構成沒有變化。我們的投資類型、這些投資所賺取的回報、未來利率、信用利差、收益率曲線的形狀、融資的可用性和/或我們的投資和融資(包括衍生工具)的組合的變化可能會導致實際結果與下表所示的模擬結果大不相同。不能保證用於模擬下面所示結果的假設事件將會發生，或者不會發生其他事件，這將影響結果；因此，下表所示的模擬結果和所有相關披露構成前瞻性陳述。
下表顯示了在假設利率即時平行變動且我們的投資組合組成不變的情況下，截至所示日期我們的淨利息收入的預測敏感度：
淨利息收入預計變化，原因是
年的利率下調年的利率上調
50個基點25個基點25個基點50個基點
2021年12月31日
(1)
8.3 %(9.7)%(20.0)%
2020年12月31日
(1)
0.4 %(5.9)%(12.9)%
(1)由於本公司不假設融資利率將低於0%，因此沒有提出50個基點的平行利率下移。

上表顯示，截至2021年12月31日，我們的淨利息收入對利率上升的預期敏感性顯示，與2020年12月31日相比，淨利息收入的降幅更大，因為考慮到截至2021年12月31日的較高利率環境與2020年12月31日相比，投資組合收益率並沒有從放緩的預付款中受益那麼多，這降低了更高利率帶來的攤銷費用減少的好處。
上表顯示，截至2021年12月31日，我們的淨利息收入對利率下降的預期敏感度顯示，與2020年12月31日相比，淨利息收入有更大的增長。這一增長是因為截至2021年12月31日的遠期市場融資利率超過25個基點，因此2021年12月31日之後12個月的預計利息支出包括融資利率下調25個基點的全部好處。相反，截至2020年12月31日的遠期融資市場利率不到25個基點，
49

因此，該日期之後12個月的預計利息支出不包括融資利率下調25個基點的全部好處。
管理層在評估和管理投資組合的利率風險時，會考慮利率曲線形狀的變化，以評估其投資和普通股的市場價值。由於利率通常不會按季度並行變動(如第7項“執行概覽”中有關美國財政部和掉期利率的圖表所示)，下表顯示了我們金融工具市值的預測敏感度，以及假設截至所示日期市場利率的瞬時平行變動和非平行變動時股東權益的百分比變化：
2021年12月31日
年利率同時下調的利率也隨之上調。
100個基點50個基點50個基點100個基點
類型：
儀表(1)
市值的百分比普通股權益百分比市值的百分比普通股權益百分比市值的百分比普通股權益百分比市值的百分比普通股權益百分比
RMBS2.6 %18.6 %1.6 %11.1 %(1.9)%(13.5)%(4.0)%(28.5)%
CMBS0.2 %1.4 %0.1 %0.7 %(0.1)%(0.7)%(0.2)%(1.3)%
CMBS IO0.2 %1.1 %0.1 %0.6 %(0.1)%(0.6)%(0.2)%(1.1)%
TBAS1.4 %9.7 %0.9 %6.1 %(1.1)%(7.5)%(2.3)%(15.9)%
利率對衝(6.9)%(49.1)%(3.5)%(24.6)%3.5 %24.9 %7.0 %49.5 %
總計(2.5)%(18.3)%(0.8)%(6.1)%0.3 %2.6 %0.3 %2.7 %
2020年12月31日
年利率同時下調的利率也隨之上調。
100個基點50個基點50個基點100個基點
類型：
儀表(1)
市值的百分比普通股權益百分比市值的百分比普通股權益百分比市值的百分比普通股權益百分比市值的百分比普通股權益百分比
RMBS1.1 %6.5 %0.9 %5.5 %(1.7)%(10.1)%(3.9)%(22.5)%
CMBS0.3 %1.9 %0.2 %1.4 %(0.3)%(1.5)%(0.5)%(3.0)%
CMBS IO0.2 %0.9 %0.1 %0.8 %(0.2)%(1.1)%(0.4)%(2.1)%
TBAS0.9 %5.2 %0.8 %4.6 %(1.5)%(8.9)%(3.4)%(19.6)%
利率對衝(3.4)%(19.6)%(1.9)%(11.0)%3.4 %19.9 %7.5 %43.4 %
總計(0.9)%(5.1)%0.1 %1.3 %(0.3)%(1.7)%(0.7)%(3.8)%
非平行換擋2021年12月31日2020年12月31日
基點變化
2年制科技大學		基點變化
10年期科技大學
市值的百分比(1)
常用百分比
權益
市值的百分比(1)
常用百分比
權益
+2500.3 %2.5 %(0.1)%(1.1)%
+25+500.2 %1.3 %(0.1)%(0.4)%
+50+250.1 %2.5 %(0.5)%(2.7)%
+50+100— %0.1 %(0.2)%(1.2)%
0-25(0.2)%(1.2)%0.1 %0.8 %
-10-50(0.6)%(4.0)%0.3 %1.9 %
-25-75(1.3)%(9.0)%0.2 %1.1 %
50

(1)包括我們的投資和衍生工具(包括TBA證券)的市值變化，但不包括我們的融資的市值變化，這些融資由於其短期到期日而沒有在我們的資產負債表上按公允價值列賬。對市場價值的預測沒有假設信貸利差有任何變化。

截至2021年12月31日，上表中顯示的平行和非平行變化的利率上升顯示，扣除對衝和普通股權益後，我們投資的市值預計會增加，因為與2020年12月31日相比，截至2021年12月31日，我們持有的對衝工具相對於資產的名義餘額更高，這更好地緩衝了我們資產公允價值和普通股權益在更高利率環境下預計的虧損。相反，利率下降的情景顯示，截至2021年12月31日，我們投資的市值(扣除套期保值)和普通股權益預計將出現下降。較高的名義對衝餘額反映了我們對2022年加息潛力的看法。

分散風險
利差風險是指一項投資的收益率與其基準指數之間的市場利差增加帶來的損失風險。市場利差的變化代表了市場對資產相對於無風險利率的感知風險的估值，不斷擴大的利差降低了我們投資的市場價值，因為市場參與者需要額外的收益來持有風險更高的資產。市場利差可能會根據宏觀經濟或系統因素以及特定證券的特定因素(如提前還款表現或信用表現)而發生變化。其他可能影響信貸利差的因素包括特定類型證券的供求或美聯儲貨幣政策等技術性問題。考慮到對衝信用利差的複雜性，以及我們認為缺乏可用作對衝的流動性工具，我們不會對衝利差風險。
利差的波動通常會根據投資類型的不同而有所不同。對市場價差變化的敏感度來自於依賴於各種假設的模型，如果實際情況與這些假設不同，響應市場價差變化的實際市值變化可能與預測的敏感度有很大不同。
截至2021年12月31日，該公司對市場價差變化的風險敞口與2020年12月31日相比沒有發生實質性變化。下表顯示了根據截至所示日期的市場價差變化情況，我們投資的市場價值的預測敏感度：
2021年12月31日2020年12月31日
百分比變化百分比變化
市場利差的基點變化
投資的市場價值(1)
常用百分比
權益
投資的市場價值(1)
常用百分比
權益
+20/+50 (2)
(1.3)%(9.2)%(1.6)%(9.5)%
+10(0.6)%(4.4)%(0.8)%(4.4)%
-100.6 %4.4 %0.8 %4.4 %
-20/-50 (2)
1.3 %9.2 %1.6 %9.5 %
(1)包括我們MBS投資的市值變化，包括TBA證券。
(2)假設代理和非代理RMBS和CMBS移動20個基點，代理移動50個基點
和非機構CMBS IO。

51

提前還款風險
提前還款風險是指提前獲得計劃外的投資本金回報的風險。本公司須承擔投資所付保費的提前還款風險，該等保費將按公認會計原則下的實際收益率法攤銷為利息收入的減少。如果投資的公允價值大大超過標的證券的票面餘額，我們的綜合收益和普通股每股賬面價值也可能受到提前還款的負面影響。我們投資的本金預付款受到市場利率變化以及各種經濟、地理、政府政策和其他我們無法控制的因素的影響，包括關於貸款忍耐和拖欠貸款收購的GSE政策。
我們的CMBS和CMBS IO證券的基礎貸款通常有某種形式的提前還款保護條款(如提前還款鎖定)或提前還款補償條款(如收益維持或提前還款罰金)。由於CMBS IO包括相關商業抵押貸款池的利息權利，而無權獲得相關貸款的本金支付，因此如果沒有這些提前還款保護條款，這些證券的提前還款風險就會特別嚴重。如果貸款違約，並由於基礎貸款服務機構採取的減少損失行動而提前部分或全部償還，則沒有提前還款保護。由於新冠肺炎疫情的經濟影響，以零售購物中心、酒店、多户公寓和寫字樓等創收物業為抵押的非機構CMBS IO證券的貸款違約風險更高。在過去的幾年裏，我們的投資組合中沒有出現CMBS IO貸款的實質性違約；然而，新冠肺炎疫情對經濟、商業房地產表現和市場價值的最終影響，以及相應的貸款違約，目前尚不清楚。有關公司對CMBS IO的投資構成的更多信息，請參閲第7項“財務狀況-CMBS IO”。
我們尋求管理我們MBS的提前還款風險，方法是分散我們的投資，並投資於包含基礎借款人沒有動力進行再融資的貸款(例如本金餘額較低、借款人的信用特徵或物業的地理位置)或有某種提前還款禁令或維持收益的證券(CMBS和CMBS IO就是這種情況)。截至2021年12月31日，我們已大量投資於較低票面利率機構RMBS和TBA證券，因為我們相信，在利率上升的環境下，它們的市值不會受到提前還款的影響，而會受到較高票面利率資產的影響。
信用風險
信用風險是指，由於借款人違約或擔保債務的抵押品清算收益不足，我們將無法收到我們所擁有的投資的所有合同金額的風險。貸款的信貸損失可能會導致我們的投資收益率降低或為負。
機構RMBS和機構CMBS存在信用風險，即房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)未能對其出具付款擔保的MBS匯款。考慮到這些實體的財務表現和託管狀況的改善，以及美國政府的持續支持，我們認為這一風險較低。
代理和非代理CMBS IO代表對基礎貸款的超額利息而不是本金的權利。如果抵押證券的貸款在不支付收益維持或提前還款罰金的情況下清算，這些證券將面臨投資基礎的損失。當標的貸款違約，且處置貸款抵押品的收益不足以支付提前還款對價時，通常會出現這種情況。為了降低投資CMBS IO的信用風險，我們主要分優先批投資於AAA級證券，這意味着我們獲得最高的付款優先權，並在現金流短缺的情況下最後吸收損失。
流動性風險
我們有流動性風險，主要來自使用追索權回購協議為我們的證券所有權融資。我們的回購協議可由貸款人酌情續簽，不包含有保證的展期條款。如果我們在到期日未能償還貸款人，貸款人有權立即出售抵押品，並在銷售收益不足以支付回購協議融資的情況下向我們追索任何差額。在……裏面
52

此外，我們作為回購協議借款抵押品和我們衍生工具抵押品的投資市值下降，可能會導致交易對手發起追加抵押品的追加保證金要求。
我們使用TBA多頭頭寸作為投資和融資機構RMBS的手段，如果我們無法在TBA合同結算日之前滾動或終止我們的TBA合同，我們也將面臨流動性風險。如果我們無法滾動或終止我們的TBA多頭頭寸，我們可能被要求接受標的證券的實物交割，並以現金結算我們的義務，這可能會對我們的流動性狀況產生負面影響，或者如果我們無法以可接受的條款獲得融資，我們可能會被迫在不利條件下出售資產。
有關進一步資料，包括我們如何設法減低流動資金風險及監察我們的流動資金狀況，特別是在當前經濟危機期間，請參閲本年報10-K表格第7項中的“流動資金及資本資源”。
再投資風險
我們的投資因提前還款、還款和出售而面臨再投資風險。為了維持我們的投資組合規模和收益，我們需要將從這些活動中獲得的資本再投資於新的生息資產或TBA證券，如果新投資的市場收益率較低，我們的利息收入將會下降。此外，基於市場狀況、我們的槓桿率和我們的流動性狀況，我們可能決定不將我們從投資組合中獲得的現金流進行再投資，即使有有吸引力的再投資機會，或者我們可能決定再投資於收益率較低但流動性較高的資產。如果我們保留資本或支付股息將資本返還給股東，而不是再投資資本，或者如果我們出於流動性原因將資本投資於收益率較低的資產，我們投資組合的規模和投資組合產生的收入可能會下降。

項目8.財務報表和補充數據
我們的綜合財務報表和相關附註，以及獨立註冊會計師事務所的報告，從本年度報告的F-1頁開始以Form 10-K格式列出。
項目9.會計和會計方面的變更和分歧
財務披露
沒有。
第9A項。控制和程序
披露控制和程序
在首席執行官和首席財務官的參與下，我們的管理層評估了截至本報告所述期間結束時，我們的披露控制和程序(如交易法規則13a-15(E)所定義)的有效性。基於這一評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序自2021年12月31日起生效，以確保我們根據交易所法案提交或提交的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格中指定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告，並且這些信息被積累並傳達給我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官(視情況而定)，以便及時做出關於所需披露的決定。
財務報告內部控制的變化
在截至2021年12月31日的三個月內，我們對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。
管理層關於財務報告內部控制的年度報告
我們的管理層負責建立和維護交易法第13a-15(F)條規定的對財務報告的充分內部控制。由於固有的侷限性，一個內部的系統
53

對財務報告的控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制可能會變得不充分，或者對政策或程序的遵守程度可能會惡化。
我們的管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，使用特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)(2013)在“內部控制-綜合框架”中提出的標準，評估了我們對財務報告的內部控制的有效性。基於這一評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，我們對財務報告的內部控制在本報告涵蓋的期末是有效的。
公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制已由獨立註冊會計師事務所BDO USA，LLP審計，該公司還審計了本Form 10-K年度報告中包括的公司合併財務報表。BDO USA，LLP關於公司財務報告內部控制有效性的認證報告見本文件F-4頁。

第9B項。其他信息
沒有。

項目9C。關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露
不適用。
54

第三部分。

項目10.董事、高級管理人員和公司治理
第10項所要求的信息將包括在我們的最終委託書(“2022年委託書”)中，供我們在2022年股東年會上使用，標題為“執行人員”、“董事選舉”、“董事會委員會”、“拖欠第16(A)條報告”(如果適用)和“商業行為和道德準則”，並通過引用併入本文。

項目11.高管薪酬
第11項所要求的資料將包括在2022年委託書中，標題為“高管薪酬”和“董事薪酬”，並在此併入作為參考。


項目12.某些實益所有人的擔保所有權和管理層及有關股東事項
下表列出了截至2021年12月31日關於我們的股權補償計劃的信息，根據這些計劃，我們的普通股股票被授權發行。
股權薪酬計劃信息
行使未償還期權、認股權證及權利時將發行的證券數目(1)
加權平均
未償還期權、權證和權利的行權價格		股權補償計劃下未來可供發行的證券數量
股東批准的股權薪酬方案：
2020股票和激勵計劃275,099 $— 1,951,245 
未經股東批准的股權薪酬計劃(2)
— — — 
總計275,099 $— 1,951,245 
(1)顯示的金額反映了在滿足基於時間的服務條件的情況下，未來歸屬受限股票單位時可能發行的最大股票數量，以及如果達到最大業績目標，則反映基於業績的股票單位的最大發行數量。
(二)公司沒有未經股東批准的股權補償計劃。

第12項要求的其餘信息將包括在2022年委託書中，標題為“股票所有權”，並通過引用併入本文。

55


第十三項：某些關係和關聯交易，以及董事獨立性

第13項所要求的信息將包括在2022年委託書中，標題為“關聯人交易”和“董事獨立性”，並通過引用併入本文。
項目14.首席會計師費用和服務
第14項所要求的信息將包括在2022年委託書中，標題為“審計信息”，並通過引用結合於此。

56

第四部分。

項目15.證物和財務報表附表

(a)(1) and (a)(2) 財務報表和附表:
1. and 2.財務報表和附表：第15項本節要求的資料載於本年度報告表格10-K F-1頁開始的獨立註冊會計師事務所綜合財務報表和報告中。財務報表索引載於本年度報告表格10-K的F-2頁。
(a)(3) 作為本報告一部分提交的文件:
證物編號：描述
3.1
重述的公司章程，自2021年5月14日起生效(在此引用DyneX於2021年5月18日提交的8-K表格當前報告的附件3.1)。
3.2
修訂和重新修訂的章程，自2021年5月11日起生效(在此引用DyneX公司於2021年5月12日提交的8-K表格當前報告的附件3.2)。
4.1
普通股證書樣本(在此引用DyneX截至2019年9月30日的10-Q表格季度報告的附件4.1)。
4.3
6.900%C系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股證書樣本(合併於此，參考DyneX於2020年2月18日提交的8-A12b表格註冊聲明附件4.4)。
4.4
根據1934年“證券交易法”第12條登記的註冊人證券説明(特此存檔)。
10.1*
修正和重新簽署的僱傭協議，日期為2020年8月31日，由DyneX資本公司和拜倫·L·波士頓公司簽訂(本文引用DyneX公司於2020年9月3日提交的8-K表格當前報告的附件10.1)。
10.2*
DyneX資本公司和Smriti L.Popenoe之間的僱傭協議，日期為2020年8月28日(本文引用DyneX公司於2020年9月3日提交的8-K表格當前報告的附件10.2)。
10.2.1*
信件協議，日期為2020年12月18日，由DyneX Capital，Inc.和Smriti L.Popenoe簽訂(本文引用DyneX於2020年12月18日提交的8-K表格當前報告的附件10.1)。
10.3*
DyneX Capital，Inc.和Stephen J.BeneDetti之間的僱傭協議，日期為2020年8月28日(本文引用DyneX於2020年9月3日提交的8-K表格當前報告的附件10.3)。
10.18*
DyneX資本公司非僱員董事的年度薪酬(茲提交)。
10.23
截至2012年8月6日，已發行控股資本公司DyneX Capital，Inc.(作為擔保人)與富國銀行全國協會(Wells Fargo Bank，National Association)簽訂了日期為2012年8月6日的主回購和證券合同(本文通過引用DyneX於2012年8月8日提交的當前8-K表格報告的附件10.23併入本文)。
10.23.2
截至2015年2月5日發行的控股資本公司DyneX Capital，Inc.(作為擔保人)和富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)之間日期為2015年2月5日的主回購和證券合同的第2號修正案(通過引用DyneX於2015年2月11日提交的當前8-K表格報告的附件10.23.2併入本文)。
10.23.3
截至2016年4月29日發行的控股資本公司DyneX Capital，Inc.(作為擔保人)和富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)之間日期為2016年4月29日的主回購和證券合同修正案3(通過引用DyneX於2016年5月3日提交的當前8-K表格報告的附件10.23.3併入本文)。
10.23.4
截至2017年5月12日發行的控股資本公司DyneX Capital，Inc.(作為擔保人)和富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)之間日期為2017年5月12日的主回購和證券合同的第4號修正案(通過參考DyneX於2017年5月17日提交的當前8-K表格報告的附件10.23.4併入本文)。
57

證物編號：描述
10.23.5
截至2019年5月10日發行的控股資本公司DyneX Capital，Inc.(作為擔保人)和北卡羅來納州富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)之間的主回購和證券合同修正案5(本文通過參考DyneX截至2019年6月30日的季度10-Q季度報告的附件10.23.5併入)。
10.23.6
截至2019年6月11日發行的控股資本公司DyneX Capital，Inc.(作為擔保人)和北卡羅來納州富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)之間日期為2019年6月11日的主回購和證券合同修正案6(通過引用DyneX公司2019年6月13日提交的當前8-K表格報告的附件10.23.6併入本文)。
10.23.7
對截至2021年6月8日發行的控股資本公司DyneX資本公司(作為擔保人)和北卡羅來納州富國銀行之間的主回購和證券合同的第7號修正案(通過引用DyneX公司於2021年6月9日提交的當前8-K表格報告的附件10.23.7併入本文)。
10.23.8
對截至2022年1月21日發行的控股資本公司DyneX資本公司(作為擔保人)和北卡羅來納州富國銀行之間的主回購和證券合同的第8號修正案(特此提交)。
10.24
由DyneX Capital，Inc.於2012年8月6日簽署的以富國銀行為受益人的擔保協議(本文引用DyneX於2012年8月8日提交的8-K表格當前報告的附件10.24)。
10.24.2
2019年6月11日對DyneX Capital，Inc.以富國銀行為受益人的擔保協議的第2號修正案(通過參考DyneX於2019年6月13日提交的當前8-K表格報告的附件10.24.2併入本文)。
10.35
摩根大通證券有限責任公司(J.P.Morgan Securities LLC)、JMP證券有限責任公司(JMP Securities LLC)和DyneX Capital，Inc.之間的分銷協議，日期為2018年6月29日(本文引用DyneX於2018年6月29日提交的當前8-K表格報告的附件10.35)。
10.35.1
J.P.Morgan Securities LLC、JMP Securities LLC、Jones Trading Institution Services LLC和DyneX Capital，Inc.之間的分銷協議第1號修正案，日期為2019年5月31日(本文引用DyneX於2019年5月31日提交的當前8-K表格報告的附件10.1)。
10.35.2
對DyneX資本公司、J.P.Morgan Securities LLC、JMP Securities LLC、Jones Trading Institution Services LLC和BTIG，LLC之間的分銷協議的第2號修正案，日期為2021年8月3日(本文通過引用DyneX公司於2021年8月3日提交的當前8-K表格報告的附件10.1併入)。
10.36*
修訂和重新簽署了DyneX Capital，Inc.2018年股票和激勵計劃，修訂和重述於2019年6月20日生效(本文通過參考DyneX截至2019年12月31日的10-K表格年度報告附件10.36併入)。
10.38*
根據DyneX Capital，Inc.2018年股票和激勵計劃(通過引用DyneX截至2019年3月31日的Form 10-Q季度報告的附件10.38併入)，高管人員限制性股票協議表格(用於2019年2月27日或之後的獎勵)。
10.40*
DyneX資本公司年度現金激勵計劃，自2021年1月1日起修訂和重述(本文引用DyneX公司截至2021年6月30日的10-Q表格季度報告的附件10.40)。
10.41*
DyneX資本公司2020股票和激勵計劃，自2020年6月9日起生效(在此引用DyneX公司於2020年6月9日提交的8-K表格當前報告的附件10.41)。
10.41.1*
非僱員董事限制性股票協議表(批准於2021年5月11日)根據DyneX Capital，Inc.2020股票和激勵計劃(結合於此，參考DyneX截至2021年6月30日的10-Q季度季度報告附件10.41.1)。
10.41.2*
根據DyneX Capital，Inc.2020股票和激勵計劃(通過引用DyneX公司截至2021年6月30日的Form 10-Q季度報告的附件10.41.2合併而成)的高級管理人員限制性股票單位獎勵協議格式(在2021年5月26日或之後的獎勵)。
10.41.3*
根據DyneX Capital，Inc.2020股票和激勵計劃(通過引用DyneX公司截至2021年6月30日的Form 10-Q季度報告的附件10.41.3合併而成)的高管業績單位獎勵協議表(在2021年5月26日或之後的獎勵)。
58

證物編號：描述
10.41.4*
根據Dyex Capital，Inc.2020股票和激勵計劃(在此提交)，高管(在2022年2月23日或之後獲得的獎勵)的績效單位獎勵協議表格。
10.41.5*
根據Dyex Capital，Inc.2020股票和激勵計劃(在2022年2月23日或之後)針對高管的限制性股票單位獎勵協議的形式(茲提交)。
10.42
一份日期為2021年1月28日的承銷協議，由DyneX資本公司和摩根大通證券有限責任公司(J.P.Morgan Securities LLC)簽署，作為其中提到的承銷商的代表(本文引用DyneX公司於2021年1月29日提交的8-K表格當前報告的附件1.1)。
10.43
日期為2021年3月3日的承銷協議，由DyneX資本公司和摩根大通證券有限責任公司作為其中提到的承銷商的代表簽訂(本文引用DyneX公司於2021年3月5日提交的8-K表格當前報告的附件1.1)。
21.1
DyneX資本公司合併實體清單(在此引用DyneX公司截至2021年12月31日的Form 10-K年度報告附件21.1)。
23.1
BDO USA，LLP的同意書(茲提交)。
31.1
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第302節頒發的首席執行官證書(茲提交)。
31.2
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第302條對首席財務官的認證(特此提交)。
32.1
根據2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906條頒發的首席執行官和首席財務官證書(茲提交)。
101
以下材料摘自DyneX資本公司截至2021年12月31日的10-K表格年度報告，格式為iXBRL(內聯可擴展商業報告語言)：(I)合併資產負債表，(Ii)合併全面收益表(虧損)，(Iii)合併股東權益表，(Iv)合併現金流量表和(V)合併財務報表附註。(I)合併資產負債表，(Ii)合併全面收益表(虧損)，(Iii)合併股東權益表，(Iv)合併現金流量表，(V)合併財務報表附註，(I)合併資產負債表，(Ii)合併全面收益表(虧損)，(Iii)合併股東權益表，(Iv)合併現金流量表，(V)合併財務報表附註。
104
DyneX Capital，Inc.截至2021年12月31日的年度報告Form 10-K的封面，格式為iXBRL(內聯可擴展商業報告語言)(包含在附件101中)。
*表示管理合同。
(B)展品：見上文第15(A)(3)項。
(C)財務報表附表：無。

項目16.表格10-K總結

沒有。
59

簽名

根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節的要求，註冊人已正式授權下列簽名者代表其簽署本報告。

丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
日期：2022年2月28日/s/斯蒂芬·J·貝內代蒂
斯蒂芬·J·貝內代蒂
執行副總裁、首席財務官兼首席運營官
(首席財務官)
根據1934年證券交易法的要求，本報告已由以下人員以註冊人的身份在指定日期代表註冊人簽署。

簽名標題日期
/s/拜倫·L.波士頓首席執行官2022年2月28日
拜倫·L·波士頓聯席首席投資官，董事
(首席行政主任)
/s/斯蒂芬·J·貝內代蒂首席財務執行副總裁2022年2月28日
斯蒂芬·J·貝內代蒂高級管理人員兼首席運營官
(首席財務官)
/s/傑弗裏·L·奇爾德里斯副總裁兼財務總監2022年2月28日
傑弗裏·L·奇爾德里斯(首席會計官)
/s/Julia L.Coronado董事2022年2月28日
朱莉婭·L·科羅納多
/s/邁克爾·R·休斯董事2022年2月28日
邁克爾·R·休斯
/s/喬伊·D·帕爾默董事2022年2月28日
喬伊·D·帕爾默
/s/羅伯特·A·薩爾塞蒂(Robert A.Salcetti)董事2022年2月28日
羅伯特·A·薩爾塞蒂
/s/大衞·H·史蒂文斯董事2022年2月28日
大衞·H·史蒂文斯
60


丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)

合併財務報表和

獨立註冊會計師事務所的報告

包含在Form 10-K的年度報告中

向美國證券交易委員會提交的文件

2021年12月31日



F-1

丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
財務報表索引

頁面
獨立註冊會計師事務所報告：
BDO USA，LLP; 弗吉尼亞州里士滿；PCAOB ID號243
F-3
截至2021年12月31日和2020年12月31日的財務報表，以及截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度財務報表：
合併資產負債表
F-7
綜合全面收益表
F-8
合併股東權益報表
F-9
合併現金流量表
F-11
合併財務報表附註
F-12
F-2

獨立註冊會計師事務所報告
董事會和股東
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
格倫·艾倫(Glen Allen)，弗吉尼亞州
對合並財務報表的幾點看法
我們審計了DyneX Capital，Inc.(“本公司”)截至2021年12月31日和2020年12月31日的合併資產負債表、截至2021年12月31日的三個年度的相關綜合全面收益表、股東權益和現金流量表以及相關附註(統稱為“綜合財務報表”)。我們認為，綜合財務報表在所有重要方面都公平地反映了本公司於2021年12月31日及2020年12月31日的財務狀況，以及截至2021年12月31日止三年內各年度的經營業績及現金流量。,符合美利堅合眾國普遍接受的會計原則。
我們還按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準，根據下列標準對公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制進行了審計內部控制-綜合框架(2013)特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)發佈的報告和我們2022年2月28日的報告對此發表了毫無保留的意見。
意見基礎
這些合併財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的合併財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(SEC)和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與公司保持獨立。
我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得關於合併財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是欺詐。
我們的審計包括執行評估合併財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於合併財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估合併財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。
關鍵審計事項
下面所述的關鍵審計事項是本期發生的事項。
F-3

(1)涉及對綜合財務報表有重大影響的賬目或披露，以及(2)涉及我們特別具有挑戰性、主觀性或複雜性的判斷。關鍵審計事項的溝通不會以任何方式改變吾等對綜合財務報表的整體意見，而吾等亦不會透過傳達以下關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與其相關的賬目或披露提供單獨意見。

抵押貸款支持證券投資的估值

如綜合財務報表附註1、3和7所述，截至2021年12月31日，公司按公允價值對抵押貸款支持證券(MBS)的投資為32億美元。MBS投資組合的公允價值是由聲明的證券券利率、到期日、收益率和提前還款速度決定的。該公司管理層使用從第三方定價服務和經紀人報價獲得的價格得出公允價值估計。

我們將MBS投資的估值確定為一項關鍵的審計事項。我們確定的主要考慮因素包括2021年12月31日MBS投資組合公允價值的大小，以及與公允價值計量相關的固有估計不確定性。我們為解決這一關鍵審計問題而執行的主要程序包括：

•測試對遵守公司定價計算政策和批准用於確定公允價值的價格的控制的有效性。

•利用擁有估值專業知識和技能的人員，利用關鍵假設和市場數據來源(包括市場利率、信用利差和預計的預付款速度)為選定進行測試的MBS編制公允價值的獨立估計，並將這些公允價值估計與公司確定的公允價值進行比較，以幫助評估公司計算的公允價值的合理性。


自2005年以來，我們一直擔任本公司的審計師。
/s/bdo USA，LLP

弗吉尼亞州里士滿
2022年2月28日
F-4

獨立註冊會計師事務所報告
股東和董事會
DyneX資本公司
格倫·艾倫(Glen Allen)，弗吉尼亞州
財務報告內部控制之我見
我們審計了DyneX Capital，Inc.(以下簡稱“本公司”)截至2021年12月31日的財務報告內部控制，其依據是內部控制-綜合框架(2013)由特雷德韋委員會贊助組織委員會發布(“COSO標準”)。我們認為，根據COSO標準，截至2021年12月31日，公司在所有重要方面都保持了對財務報告的有效內部控制.
我們還按照美國上市公司會計監督委員會(“PCAOB”)的標準審計了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的綜合資產負債表，截至2021年12月31日的三個年度的相關綜合全面收益表、股東權益和現金流量表，以及相關的財務報表，我們於2022年2月28日的報告對此發表了無保留意見。

意見基礎
本公司管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並負責評估財務報告內部控制的有效性，包括在隨附的第9A項“管理層財務報告內部控制報告”中。我們的責任是根據我們的審計對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。
我們按照PCAOB的標準對財務報告的內部控制進行了審計。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報告的有效內部控制是否在所有重要方面都保持了有效。我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，以及根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和操作有效性。我們的審計還包括在這種情況下執行我們認為必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。
財務報告內部控制的定義及其侷限性
公司對財務報告的內部控制是一個過程，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供必要的交易記錄的合理保證
F-5

財務報表的編制應符合公認會計原則，且公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(3)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的收購、使用或處置公司資產的行為；以及(3)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權的公司資產的收購、使用或處置。
由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制措施可能會變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

/s/bdo USA，LLP
弗吉尼亞州里士滿
2022年2月28日

F-6

丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
合併資產負債表
($s(千美元，每股數據除外)
 2021年12月31日2020年12月31日
資產
現金$366,023 $295,602 
過帳給交易對手的現金抵押品55,284 14,133 
抵押貸款支持證券(包括已質押的#美元)3,011,319及$2,467,859，分別)，按公允價值計算
3,181,839 2,596,255 
按公允價值持有的用於投資的按揭貸款4,268 6,264 
待結算證券應收賬款2,771 150,432 
衍生資產7,969 11,342 
應計應收利息14,184 14,388 
其他資產，淨額7,400 6,394 
總資產$3,639,738 $3,094,810 
負債和股東權益 
負債：  
回購協議$2,849,916 $2,437,163 
衍生負債2,471 1,009 
交易對手入賬的現金抵押品1,834 7,681 
應計應付利息1,365 1,410 
應計應付股息6,541 5,814 
其他負債6,332 8,280 
總負債2,868,459 2,461,357 
股東權益：  
優先股，面值$0.01每股；50,000,000授權股份；4,460,000和7,248,330已發行和已發行股票分別為($)111,500及$181,208(分別為合計清算優先權)
107,843 174,564 
普通股，面值$0.01每股，90,000,000授權股份；
36,665,805和23,697,970分別發行和發行的股票
367 237 
額外實收資本1,107,792 869,495 
累計其他綜合收益6,729 80,261 
累計赤字(451,452)(491,104)
股東權益總額771,279 633,453 
總負債和股東權益$3,639,738 $3,094,810 
見合併財務報表附註。

F-7

丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
綜合全面收益表
($s(千美元，每股數據除外)
年終
十二月三十一日，
 202120202019
利息收入$60,051 $96,468 $170,168 
利息支出(5,671)(32,615)(114,111)
淨利息收入54,380 63,853 56,057 
出售投資的已實現收益(虧損)，淨額6,705 308,084 (5,755)
投資未實現(虧損)收益，淨額(14,814)20 (56)
衍生工具淨收益(虧損)81,417 (172,290)(186,949)
其他營業(費用)收入，淨額(1,342)(1,057)22 
一般和行政費用：
薪酬和福利(12,757)(11,743)(7,520)
其他一般事務和行政事務(11,328)(9,337)(8,467)
淨收益(虧損)102,261 177,530 (152,668)
優先股股息(8,329)(13,599)(12,967)
優先股贖回費用(2,987)(3,914)— 
普通股股東淨收益(虧損)$90,945 $160,017 $(165,635)
其他全面收入：
可供出售投資的未實現(虧損)收益，淨額$(66,827)$214,539 $203,995 
可供出售投資已實現(收益)損失的重新分類調整，淨額(6,705)(308,084)5,755 
非指定現金流量套期保值的重新分類調整— — (165)
其他綜合(虧損)收入合計(73,532)(93,545)209,585 
普通股股東的全面收益$17,413 $66,472 $43,950 
加權平均普通股-基本32,596,272 23,106,200 23,620,125 
加權平均普通股-稀釋後32,761,331 23,106,200 23,620,125 
普通股每股淨收益(虧損)-基本$2.79 $6.93 $(7.01)
每股普通股淨收益(虧損)-稀釋後$2.78 $6.93 $(7.01)
見合併財務報表附註。
F-8

丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
合併股東權益報表
(千美元)
優先股普通股其他內容
實繳
資本		AOCI累計
赤字		總股東權益
股票金額股票金額
截至以下日期的餘額
2018年12月31日		5,954,594 $142,883 20,939,073 $209 $818,861 $(35,779)$(399,021)$527,153 
股票發行833,736 19,924 3,664,418 36 63,852 — — 83,812 
授予的限制性股票，扣除攤銷後的淨額— — 68,004 1 1,205 — — 1,206 
股票回購— — (1,709,271)(17)(25,017)— — (25,034)
股票薪酬預扣税額調整— — (16,231)— (296)— — (296)
股票發行成本— — — — (258)— — (258)
淨虧損— — — — — — (152,668)(152,668)
優先股股息— — — — — — (12,967)(12,967)
普通股股息— — — — — — (47,545)(47,545)
其他綜合收益— — — — — 209,585 — 209,585 
截至以下日期的餘額
2019年12月31日		6,788,330 $162,807 22,945,993 $229 $858,347 $173,806 $(612,201)$582,988 
採用美國會計準則ASU 2019-05的累積效應— — — — — — (548)(548)
調整後餘額，2020年1月1日6,788,330 $162,807 22,945,993 $229 $858,347 $173,806 $(612,749)$582,440 
股票發行4,460,000 107,843 558,583 6 9,969 — — 117,818 
優先股贖回(4,000,000)(96,086)— — — — (3,914)(100,000)
授予的限制性股票，扣除攤銷後的淨額— — 239,661 2 1,821 — — 1,823 
股票回購— — (32,925)— (372)— — (372)
股票薪酬預扣税額調整— — (13,342)— (245)— — (245)
股票發行成本— — — — (25)— — (25)
淨收入— — — — — — 177,530 177,530 
優先股股息— — — — — — (13,599)(13,599)
普通股股息— — — — — — (38,372)(38,372)
其他綜合損失— — — — — (93,545)— (93,545)
截至以下日期的餘額
2020年12月31日		7,248,330 $174,564 23,697,970 $237 $869,495 $80,261 $(491,104)$633,453 
股票發行— — 12,972,447 130 237,000 — — 237,130 
F-9

優先股普通股其他內容
實繳
資本		AOCI累計
赤字		總股東權益
股票金額股票金額
優先股贖回(2,788,330)(66,721)— — — — (2,987)(69,708)
授予的限制性股票，扣除攤銷後的淨額— — 40,027 — 1,816 — — 1,816 
其他基於股份的薪酬，扣除攤銷後的淨額— — — — 700 — — 700 
股票薪酬預扣税額調整— — (44,639)— (853)— — (853)
股票發行成本— — — — (366)— — (366)
淨收入— — — — — — 102,261 102,261 
優先股股息— — — — — — (8,329)(8,329)
普通股股息— — — — — — (51,293)(51,293)
其他綜合損失— — — — — (73,532)— (73,532)
截至以下日期的餘額
2021年12月31日		4,460,000 $107,843 36,665,805 $367 $1,107,792 $6,729 $(451,452)$771,279 
見合併財務報表附註。
F-10

丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
合併現金流量表
(千美元)
年終
 十二月三十一日，
 202120202019
經營活動：  
淨收益(虧損)$102,261 $177,530 $(152,668)
對淨收益(虧損)與經營活動提供的現金進行調節的調整： 
出售投資的已實現(收益)虧損，淨額(6,705)(308,084)5,755 
投資未實現虧損(收益)淨額14,814 (20)56 
衍生工具(收益)損失，淨額(81,417)172,290 186,949 
投資溢價攤銷淨額118,171 126,395 133,690 
其他攤銷和折舊，淨額2,308 1,989 1,684 
基於股份的薪酬費用2,516 1,823 1,205 
應計應收利息減少(增加)204 11,821 (5,190)
(減少)應計應付利息增加(45)(14,175)5,277 
其他資產和負債變動，淨額(5,137)4,383 (1,412)
經營活動提供的淨現金146,970 173,952 175,346 
投資活動：  
購買投資(1,541,678)(2,436,953)(2,991,311)
收到的投資本金430,856 474,731 537,481 
出售投資所得收益472,943 4,491,873 1,033,066 
為投資而持有的按揭貸款的本金支付2,101 2,854 2,103 
衍生工具的淨收入(付款)，包括終止86,247 (185,482)(184,920)
(減少)交易對手入賬的現金抵押品增加(5,847)5,681 (1,717)
其他投資活動— — (121)
投資活動提供的淨現金(用於)(555,378)2,352,704 (1,605,419)
融資活動：  
回購協議下的借款12,635,222 31,054,242 102,505,318 
償還回購協議借款(12,222,469)(33,369,427)(101,020,954)
無追索權抵押融資本金支付(118)(2,646)(738)
發行優先股所得款項— 107,843 19,924 
發行普通股所得款項237,130 9,891 63,889 
贖回優先股支付的現金(69,708)(100,000)— 
為股票發行成本支付的現金(329)— (185)
普通股回購支付的現金— (372)(25,034)
與股票薪酬的預扣税金相關的付款(853)(245)(296)
支付的股息(58,895)(52,437)(68,042)
融資活動提供(用於)的現金淨額519,980 (2,353,151)1,473,882 
淨增現金，包括過帳給交易對手的現金111,572 173,505 43,809 
期初過帳給交易對手的現金(包括現金)309,735 136,230 92,421 
期末過帳給交易對手的現金(包括現金)$421,307 $309,735 $136,230 
補充披露現金活動：  
支付利息的現金$5,709 $46,054 $108,986 
見合併財務報表附註。
F-11

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

NOTE 1 – 重要會計政策的組織和彙總

組織

DyneX資本公司(以下簡稱“公司”)於1987年12月18日在弗吉尼亞州註冊成立，並於1988年2月開始運營。本公司是一家內部管理的按揭房地產投資信託基金，主要從槓桿基礎上投資於債務證券中賺取收入，其中大部分是指定的機構抵押支持證券(MBS)池，包括住宅MBS(“RMBS”)、商業MBS(“CMBS”)和CMBS只計息證券(“IO”)以及主要由CMBS IO組成的非機構MBS。機構MBS有美國政府支持的實體(“GSE”)的本金支付擔保，如房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)，這兩家公司處於託管狀態，目前得到美國財政部優先股購買協議的支持。非機構MBS是由非政府企業發行的，沒有本金支付擔保。該公司還投資於其他類型的抵押貸款相關證券，如即將公佈的證券(“TBA”或“TBA證券”)。

陳述的基礎

隨附的DyneX資本公司及其子公司(統稱為“DyneX”或“本公司”，視情況而定)的綜合財務報表是根據美國公認會計原則(“公認會計原則”)以及美國證券交易委員會頒佈的Form 10-K年度報告説明和S-X法規第3條(“美國證券交易委員會”)編制的。 

預算的使用

按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響財務報表日期的資產和負債額、或有資產和負債的披露以及報告期內的收入和費用的報告金額，這些估計和假設會影響資產和負債的報告金額、或有資產和負債的披露以及報告期內的收入和費用的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。管理層使用的最重要的估計包括但不限於溢價和折扣的攤銷以及其投資的公允價值計量。以下將在合併財務報表的本附註中進一步討論這些項目。該公司認為，根據截至2021年12月31日的現有信息，本文中包含的合併財務報表所依據的估計和假設是合理和可支持的。

重新分類

公司截至2020年12月31日的綜合資產負債表上的某些項目已重新分類，以符合當期的列報。在本公司2020年10-K報表中，截至2020年12月31日的綜合資產負債表上的限制性現金包括本公司向其交易對手張貼的現金抵押品，用於支付與其融資和衍生工具相關的初始和變動保證金，扣除本公司從其交易對手收到的任何現金抵押品。限制現金在總資產內已更名為“過帳給交易對手的現金抵押品”，現金抵押品為#美元。7,681截至2020年12月31日的對手方過賬，在總負債中重新分類為“對手方過賬的現金抵押品”。列報方式的這一變化也影響了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度現金流量表，導致“(減少)交易對手過賬的現金抵押品增加”#美元。5,681和$(1,717)，即截至2019年12月31日和2020年12月31日該項目在公司合併資產負債表上的餘額差額。

該公司已將用於記錄其美國國債期貨的方法從變動保證金結算前的毛公允價值改為變動保證金結算後的淨公允價值。列報方式的這一變化導致重新定級#美元。625在截至2020年12月31日的綜合現金流量表上，從“向交易對手公佈的現金抵押品”轉為“衍生工具負債”，並相應增加“衍生工具支付淨額，包括終止”。

此外，“無追索權抵押融資”和“未結算證券應付款項”的合併
F-12

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

截至2020年12月31日的資產負債表已重新分類為“其他負債”.

合併和可變利息實體
 
綜合財務報表包括本公司的賬目及其主要受益人所擁有的多數股權子公司和可變利益實體(“VIE”)的賬目。所有公司間賬户和交易已在合併中取消。

如果本公司確定為VIE的主要受益人，則本公司合併VIE。VIE的主要受益人被定義為：(I)有權控制對VIE的財務表現影響最大的活動；(Ii)有權獲得可能對VIE產生重大影響的利益或承擔損失。本公司根據與VIE有關的事實和情況的變化，重新考慮其對是否持續合併VIE的評估。雖然本公司投資於代理及非代理按揭證券，該等證券通常被視為於VIE的權益，但本公司並不合併該等實體，因為其不符合被視為主要受益人的標準。

該公司合併了一個證券化信託基金，該信託基金將住宅抵押貸款包括在其綜合資產負債表上的“為投資而持有的抵押貸款”中。本公司是主要受益人，因為它擁有該信託的所有剩餘權益，這將在附註4中進一步討論。

所得税

本公司已選擇以房地產投資信託基金(“REIT”)的身份根據1986年“國內税法”和州法律的相應規定徵税。要符合REIT的資格，本公司必須通過某些測試，包括投資於主要與房地產相關的資產，以及在考慮其淨營業虧損(“NOL”)結轉(不包括保留在其應税子公司的應税收入)後，要求將其年度REIT應納税收入的至少90%分配給股東。作為一家房地產投資信託基金，該公司通常不會因其作為股息分配給股東的收入或資本利得金額而繳納聯邦所得税。

本公司評估其所有未完税年度的税務狀況，並確定本公司是否有任何重大未確認負債，並記錄該等負債(如有)，以其被認為較有可能已產生的程度為準。

每股普通股淨收益(虧損)

該公司計算每股普通股的基本淨收入(虧損)的方法是，將當期普通股股東的淨收入(虧損)除以當期已發行普通股的加權平均股數。請看注2用於計算所指期間公司普通股的基本和稀釋後每股淨收益(虧損)。

公司目前擁有已發行和已發行的未歸屬限制性股票、基於服務的限制性股票單位(“RSU”)和基於業績的股票單位(“PSU”)。一旦歸屬(或在單位的情況下進行結算)，限制性股票、RSU和PSU的每股轉讓限制到期，而每一股此類股票代表一股非限制性普通股。限制性股票獎勵被視為參與證券，因此包括在使用兩類法計算每股普通股的基本淨收入中，因為限制性股票的未歸屬股票持有人有資格獲得不可沒收的股息。未歸屬RSU和PSU的持有人在歸屬期間累積可沒收的股息等值權利，只有在滿足必要的基於服務和基於業績的條件的情況下，才會在結算日收到股息支付。因此，未歸屬的RSU和PSU不包括在普通股基本淨收入的計算中，但包括在普通股稀釋淨收入的計算中，除非這樣做的效果是減少淨虧損或增加普通股淨收入(也稱為“反稀釋”)。

因為公司6.900%的固定利率到浮動利率的C系列累計可贖回優先股(“C系列優先股”)只能由公司選擇以現金贖回，並且只有在公司控制權變更時(且受其他情況限制)才可轉換為普通股
F-13

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

第三條在本公司重新制定的公司章程中，該等股份及其相關股息的影響不包括在本報告所述期間的稀釋後每股普通股淨收入的計算中。

現金

現金包括高評級金融機構的無限制活期存款。公司的現金餘額全年波動，可能會不時超過聯邦存款保險公司(“FDIC”)的保險限額。儘管本公司承擔的風險超過FDIC承保的金額，但它預計不會因持有這些存款的存款機構的財務狀況和信譽而造成任何損失。

向交易對手過帳/由交易對手過賬的現金抵押品

向交易對手公佈/由交易對手公佈的現金抵押品是指已質押/收到的金額，用於支付與公司融資和衍生工具有關的初始和變動保證金。

下表對截至2021年12月31日和2020年12月31日這兩個時期在公司綜合資產負債表上報告的“現金”和“公佈給交易對手的現金”進行了對賬，使之與公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的綜合現金流量表上顯示的相同金額的總和相一致：
2021年12月31日2020年12月31日
現金$366,023 $295,602 
過帳給交易對手的現金抵押品55,284 14,133 
綜合現金流量表顯示的現金總額，包括過帳給交易對手的現金$421,307 $309,735 

抵押貸款支持證券
 
該公司的MBS以公允價值計入公司的綜合資產負債表。在2021年1月1日之前購買的MBS被指定為可供出售(AFS)，在證券出售或到期之前，公允價值的變化在其他全面收益(OCI)中報告為未實現收益(虧損)。從2021年1月1日起，該公司對在該日或之後購買的所有公允價值變動在淨收入中報告為“投資未實現收益(淨虧損)”的MBS選擇公允價值選擇權，直至證券出售或到期。在出售抵押證券時，任何未實現的收益或損失都將使用特定的識別方法重新分類為“出售投資的已實現收益(淨額)”。管理層選擇了公允價值選項，以便GAAP淨收入將反映其未來購買MBS的公允價值變化，其方式與其衍生工具公允價值變化的列報和時間一致。對於沒有選擇現金流對衝會計的抵押貸款REITs來説，選擇公允價值期權正成為一種行業趨勢。“投資未實現收益(虧損)，淨額”還包括為投資而持有的抵押貸款的公允價值變化，該公司選擇了公允價值選項，從2020年1月1日起生效。

利息收入、溢價攤銷和貼現增值。 按揭證券的利息收入是根據未償還本金餘額(如屬純利息證券或“IO”證券，則為名義餘額)及其合約條款而累算。與購買機構MBS以及任何非機構MBS相關的溢價或折扣採用有效收益率法在此類證券的預計壽命內攤銷或增值為利息收入，並針對實際現金支付對溢價攤銷和折扣增值進行調整。該公司對未來現金支付的預測基於從外部來源和內部模型獲得的輸入和分析，包括對貸款提前還款額和時間、利率波動、信貸損失和其他因素的假設。該公司至少每季度審查並對其現金流預測進行必要的調整，並更新這些資產的確認收益率。

公司目前沒有持有任何以信貸折扣價購買的非機構MBS
F-14

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

在購買時，評級低於‘AA’或未被任何國家認可的信用評級機構評級。

住房抵押貸款證券化公允價值的確定。 該公司根據從定價服務和經紀人報價中獲得的價格來估計其大部分MBS的公允價值。該公司其餘的MBS是通過對現金流量模型中估計的未來現金流量進行折現來估值的，這些現金流量模型利用了諸如證券的票面利率、估計的提前還款速度、預期的加權平均壽命、抵押品構成、估計的未來利率、預期損失和信用提升以及某些其它相關信息等信息。請參閲注7以進一步討論MBS公允價值計量。

信貸損失撥備。 該公司至少每季度評估一次被指定為AFS的任何MBS，其公允價值低於其信貸損失的攤銷成本。如果預期在MBS上收取的現金流量現值之間的差額小於其攤銷成本，差額將計入不超過攤餘成本超過當前公允價值的淨收益的信貸損失撥備。信貸損失估計的後續變化在發生期間的收益中確認。由於該公司的大部分投資都是信用質量較高的投資，而且大多數是由GSE擔保的，因此該公司不太可能有與其綜合資產負債表上記錄的MBS相關的信貸損失準備金。

回購協議
 
該公司的回購協議用於為其購買MBS融資，該協議被計入擔保借款，根據這些借款，該公司將其證券質押為抵押品，以獲得一筆價值相當於質押抵押品估計公允價值的特定百分比的貸款。公司保留質押抵押品的實益所有權，這些抵押品在公司的綜合資產負債表中以括號形式披露。在回購協議到期時，本公司須償還貸款，並同時向貸款人收回其質押抵押品，或經貸款人同意，本公司可按當時的融資利率續訂協議。回購協議貸款人可以要求本公司在質押抵押品公允價值下降的情況下質押額外抵押品。回購協議融資是對公司和質押資產的追索權。該公司的大部分回購協議均以1996年9月版的債券市場協會總回購協議為基礎，該協議一般規定，貸款人作為買方，有責任從公司和貸款人雙方同意的公認來源獲得抵押品估值，或在沒有該來源的情況下，由貸款人決定價值。

衍生工具

在截至2021年12月31日的年度內，該公司的衍生工具包括美國國債期貨、美國國債期貨期權、利率掉期期權(“掉期”)和TBA證券，這些證券是在非指定池基礎上買賣機構RMBS的遠期合約。在報告期末，衍生工具在本公司的綜合資產負債表上按其公允價值報告為衍生資產(如果處於收益頭寸)或作為衍生負債(如果處於虧損頭寸)。衍生工具的所有收入/支出和公允價值變動，包括終止、到期或結算時實現的損益，均記入本公司綜合全面收益表(虧損)的“衍生工具淨收益(虧損)”。與衍生工具有關的現金收支按衍生工具的基本性質或目的在綜合現金流量表的投資活動部分分類。

該公司目前持有美國國債期貨合約的空頭頭寸，這些合約的估值基於每日保證金結算的交易所定價。該公司在這些合約到期時實現收益或虧損，金額等於標的資產的當前公允價值與期貨合約的合約價格之間的差額。

該公司的美國國債期貨期權使公司有權(但不是義務)在未來以預定的名義金額和規定的期限購買美國國債期貨。關於美國財政部的期權
F-15

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

期貨的估值是基於交易所定價，而不是每天交換保證金金額。本公司將期權合約支付的溢價作為衍生資產記錄在其綜合資產負債表中，並通過“衍生工具損益”調整公允價值變動的餘額，直至期權被行使或合同到期。本公司亦可購買掉期合約，並將保費延遲至生效日期支付。應付保費和基礎掉期作為單一會計單位記賬。

TBA證券是一種遠期合約(“TBA合約”)，以預定價格購買(“多頭”)或出售(“空頭”)非指定機構MBS，並附有某些本息條款和某些類型的抵押品，但將交付的特定機構證券直到結算日前不久才能確定。本公司將TBA的多頭及空頭頭寸作為衍生工具入賬，因為本公司不能斷言，在個別TBA交易開始時及整個有效期內，其結算很可能會導致相關機構RMBS的實物交割，或個別TBA交易不會在儘可能短的時間內結算。

請參閲注6欲瞭解有關本公司衍生工具的更多信息，以及注7瞭解這些工具的公允價值是如何計算的。

基於股份的薪酬

公司2020年度股票及激勵計劃(“2020計劃”)最高發行準備金2,300,000合格員工、非僱員董事、顧問和顧問的普通股將以股票期權、限制性股票、限制性股票單位(“RSU”)、股票增值權、基於業績的股票單位(“PSU”)和基於業績的現金獎勵(統稱為“獎勵”)的形式授予本公司。截至2021年12月31日，1,951,245根據2020年計劃，普通股可以發行。根據本公司的2018年股票及激勵計劃(“2018年計劃”)或任何其他先前的股權計劃，先前授予的獎勵仍未完成且根據其條款有效，但不會根據2018年計劃或任何其他先前的股權計劃授予新的獎勵。

目前，本公司擁有已發行和已發行的限制性股票和RSU股票，這些股票被視為股權獎勵，並按授予日的收盤價按其公允價值記錄。補償成本在歸屬期間確認，並使用直線法將相應的貸方計入股東權益。

該公司也有已發行和未償還的PSU，其中包含基於公司業績或基於市場業績的條件。受公司業績條件約束的PSU最初按其公允價值確認為股權，公允價值是根據對截至授予日的公司業績條件實現概率的評估，用授予日的收盤價乘以預期歸屬的單位數量來計量的。授予日期公允價值在歸屬期內按直線原則確認為本公司“薪酬和福利”綜合全面收益表中的費用，並在必要時根據實現概率的任何變化進行調整，該變化在每個報告日期重新評估，至少每季度進行一次。

受市場業績條件約束的PSU在授予日確認為股權，公允價值是通過蒙特卡洛模擬本公司普通股總股東回報(“TSR”)相對於獎勵協議中指定的同業公司集團的普通股TSR而確定的。受市場業績條件制約的獎勵不會根據實現的概率進行評估，也不會在發行後重新衡量。授予日期公允價值在歸屬期內以直線方式在“薪酬和福利”內確認為公司綜合全面收益表的費用，即使沒有達到基於市場業績的條件。

該公司不估計其任何基於股票的補償獎勵的沒收，但根據實際沒收在發生期間進行了調整。由於RSU和PSU擁有隻有在結算時才支付的可沒收股息等價權，因此被沒收單位的任何應計股息等價權都將被沖銷，並相應計入“補償和福利”。
F-16

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)


或有事件

在正常業務過程中，可能會有針對本公司的各種訴訟、索賠和其他意外情況待決。該公司每季度評估是否為這些事項的估計損失建立撥備。在以下情況下，本公司確認或有虧損的責任：(A)相關因果事件發生在資產負債表日期之前；(B)很可能已發生虧損；以及(C)有合理的基礎估計該虧損。發生或有損失的可能性或極小的情況下，不確認或有損失的負債，但應當披露可能發生的或有損失。如果或有損失(或超過任何應計項目的額外損失)至少是合理的可能性和實質性的，則本公司披露對可能的損失或損失範圍的合理估計(如果可以做出這種合理估計的話)。如果公司不能對可能的重大損失或損失範圍做出合理的估計，那麼這一事實就會被披露。

正如此前在2020 Form 10-K中披露的，其中一名原告的接管人(“接管人”)在針對本公司前關聯公司的子公司DyneX Commercial，Inc.(“DCI”)的判決(“DCI判決”)中判給損害賠償，於2018年5月單獨向本公司提出索賠，要求支付與DCI判決相關的損害賠償金，指控本公司違反了本公司與DCI最初訂立的經修訂的訴訟費用分攤協議(“協議”)。2019年11月21日，美國得克薩斯州北區地區法院(“北區法院”)就破產管理人的索賠和本公司的抵銷和賠償索賠作出部分和部分駁回的簡易判決。北區法院發現該公司違反了協議，因此必須向接管人支付損害賠償金。北區法院同時批准本公司要求簡易判決的動議，裁定DCI亦違反協議，而根據該協議，本公司可向DCI追討應付款項。經過2021年9月的簡短審判，2021年11月1日，北區法院作出了對公司勝訴的判決，駁回了接管人對公司的索賠。破產管理人沒有在允許的時限內向美國第五巡迴上訴法院提出上訴，公司認為此事已經了結。

近期發佈的會計公告

該公司至少每季度評估一次財務會計準則委員會(“FASB”)發佈的會計準則更新(“ASU”)，以評估對其財務狀況和經營業績的任何影響的適用性和重要性。在截至2021年12月31日的一年中，沒有發佈任何預計會對公司的財務狀況或經營結果產生重大影響的會計聲明。


NOTE 2 – 每股普通股淨收益(虧損)

請參閲注1有關公司在計算普通股基本和稀釋後淨收益(虧損)時如何處理優先股和股票獎勵的信息，以及注8有關本公司在所述期間的股票獎勵活動的信息。下表列出了所示期間普通股的基本淨收益(虧損)和稀釋後每股淨收益(虧損)的計算方法：

F-17

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

年終
十二月三十一日，
202120202019
已發行普通股加權平均數-基本32,596,27223,106,200 23,620,125 
增量普通股-未授權的RSU55,019——
增量普通股-未授權PSU110,040——
已發行普通股加權平均數-稀釋32,761,33123,106,20023,620,125
普通股股東淨收益(虧損)$90,945 $160,017 $(165,635)
普通股每股淨收益(虧損)-基本$2.79 $6.93 $(7.01)
每股普通股淨收益(虧損)-稀釋後$2.78 $6.93 $(7.01)
    
本公司於截至2020年12月31日或2019年12月31日止年度並無任何潛在攤薄工具未償還。


NOTE 3 – 抵押貸款支持證券
 
下表按投資類型列出了該公司截至所示日期的MBS：
2021年12月31日
代理RMBS代理CMBS
CMBS IO(1)
非機構其他總計
指定為AFS的MBS：
面值$1,193,951 $174,899 $— $966 $1,369,816 
未攤銷保費(折扣)38,787 2,312 276,354 (189)317,264 
攤銷成本1,232,738 177,211 276,354 777 1,687,080 
未實現毛利7,779 7,636 11,713 63 27,191 
未實現總虧損(19,994)— (426)(42)(20,462)
公允價值1,220,523 184,847 287,641 798 1,693,809 
按公允價值通過淨收入計量的MBS：
面值$1,445,796 $— $— $— $1,445,796 
未攤銷保費35,373 — 21,843 — 57,216 
攤銷成本1,481,169 — 21,843 — 1,503,012 
未實現毛利— — 57 — 57 
未實現總虧損(14,917)— (122)— (15,039)
公允價值1,466,252 — 21,778 — 1,488,030 
截至2021年12月31日的合計
$2,686,775 $184,847 $309,419 $798 $3,181,839 
(1)代理CMBS IO的名義餘額為#美元，按公允價值通過淨收入計算。441,217截至2021年12月31日。指定為AFS的機構CMBS IO和非機構CMBS IO的名義餘額為#美元。10,189,497及$8,635,666分別截至2021年12月31日。


F-18

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

2020年12月31日
代理RMBS代理CMBS
CMBS IO(1)
非機構其他總計
指定為AFS的MBS：
面值$1,839,046 $235,801 $— $1,499 $2,076,346 
未攤銷保費(折扣)57,997 3,152 378,939 (440)439,648 
攤銷成本1,897,043 238,953 378,939 1,059 2,515,994 
未實現毛利49,348 19,597 12,081 267 81,293 
未實現總虧損— — (981)(51)(1,032)
公允價值1,946,391 258,550 390,039 1,275 2,596,255 
按公允價值通過淨收入計量的MBS：
面值$— $— $— $— $— 
未攤銷保費— — — — — 
攤銷成本— — — — — 
未實現毛利— — — — — 
未實現總虧損— — — — — 
公允價值— — — — — 
截至2020年12月31日的合計$1,946,391 $258,550 $390,039 $1,275 $2,596,255 
(1)機構CMBS IO和非機構CMBS IO的名義餘額為$11,277,908及$9,319,520，分別截至2020年12月31日。

該公司的大部分按揭證券被質押為該公司回購協議的抵押品，該協議在注5。按揭證券的實際到期日受相關按揭抵押品的合約期、定期支付本金、預付本金，以及證券的支付優先權結構的影響；因此，實際到期日一般短於證券聲明的合約到期日。

下表列出了本公司在所指時期的綜合全面收益表上的“出售投資的已實現收益，淨額”的信息：
年終
十二月三十一日，
202120202019
收到的收益已實現收益收到的收益已實現收益收到的收益已實現收益
代理RMBS-指定為AFS$287,409 $3,938 $2,395,032 $82,689 $796,699 $506 
機構CMBS-指定為AFS37,873 2,767 2,247,273 225,395 213,199 (6,493)
代理CMBS IO-指定為AFS— — — — 23,168 232 
$325,282 $6,705 $4,642,305 $308,084 $1,033,066 $(5,755)


F-19

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

下表列出了截至所示日期未實現虧損的AFS證券的某些信息：
 2021年12月31日2020年12月31日
公允價值未實現虧損總額證券數量公允價值未實現虧損總額證券數量
連續12個月內未實現虧損頭寸：    
機構MBS$1,051,233 $(20,118)23$19,266 $(399)19
非機構MBS11,667 (247)1433,417 (408)23
連續12個月或更長時間的未實現虧損頭寸：
機構MBS$— $— —$749 $(133)2
非機構MBS1,241 (97)62,156 (93)5

公司按揭證券的未實現虧損是市場價格下跌的結果，與信貸無關；因此，公司指定為AFS的按揭證券的信貸損失撥備為#美元。0截至2021年12月31日和2020年12月31日。與機構MBS相關的本金由政府支持企業房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)擔保。雖然該等未實現虧損與信貸無關，但本公司會評估其持有任何有未實現虧損的按揭證券的能力及意圖，直至其價值回升。本次評估是根據相關投資的未實現虧損金額和重要性以及公司的槓桿和流動性狀況進行的。此外，對於其非機構MBS，該公司還審查信用評級、抵押這些證券的抵押貸款的信用特徵，以及包括預計抵押品損失在內的估計未來現金流。

注4-為投資而持有的按揭貸款

本公司持有作投資用途的按揭貸款為單户按揭貸款，由本公司在2000年之前發起或購買。自2020年1月1日起，該公司選擇公允價值選項來核算這些貸款。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司錄得未實現收益$131以及未實現虧損$(253)。該公司按揭貸款的攤銷成本下降至#美元。4,488截至2021年12月31日，從$6,613截至2020年12月31日，主要是本金支付。截至2021年12月31日的餘額包括#美元。4,261由本公司全資擁有的證券化信託中剩餘的貸款，這是本公司面臨的最大虧損風險。截至2021年12月31日，該證券化債券不再未償還。


F-20

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

NOTE 5 – 回購協議

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日尚未完成的公司回購協議：
 2021年12月31日2020年12月31日
宣傳品類型天平加權
平均費率		的公允價值
質押抵押品		天平加權
平均費率
的公允價值
質押抵押品(1)
代理RMBS$2,408,126 0.17 %$2,536,094 $1,874,176 0.23 %$1,973,608 
代理CMBS176,268 0.14 %184,847 237,649 0.23 %255,741 
代理CMBS IO180,912 0.68 %192,481 209,393 0.90 %243,042 
非代理CMBS IO84,610 0.99 %97,897 115,945 1.28 %136,684 
回購協議總額$2,849,916 0.23 %$3,011,319 $2,437,163 0.34 %$2,609,075 
(1) 上表中截至2020年12月31日質押的抵押品的公允價值金額包括攤銷成本為#美元的證券。141,215截至該日已售出但仍未結清，而其所得款項為$150,432計入綜合資產負債表中的“待結算證券應收賬款”。這些證券抵押了$140,612截至2020年12月31日，公司回購協議未償還借款的比例。

該公司有未償還的回購協議借款，22截至2021年12月31日，其與任何交易對手的風險股權均未超過10%。

下表提供了截至指定日期公司回購協議的剩餘到期日和原始到期日的信息：
2021年12月31日2020年12月31日
剩餘期限至到期日天平加權
平均費率		WAVG原始期限至到期日天平加權
平均費率		WAVG原始期限至到期日
少於30天$602,994 0.42 %123 $1,416,608 0.37 %53 
30至90天763,302 0.14 %166 845,394 0.31 %35 
91至180天1,075,324 0.15 %198 175,161 0.22 %13 
180天到1年408,296 0.30 %366 — — %— 
總計$2,849,916 0.23 %198 $2,437,163 0.34 %44 

該公司與北卡羅來納州富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)就承諾回購安排達成協議，總最高借款能力為#美元。250,000到期日為2023年6月8日。截至2021年12月31日，該公司擁有87,152未償還貸款，加權平均借款利率為0.87%。本公司餘下的回購安排並無承諾，並無續期保證或續期條款。

根據與交易對手簽訂的總回購協議，本公司的交易對手要求本公司遵守各種慣常的經營和財務契約，包括但不限於最低淨值和收益、給定時期內淨值的最大降幅、最高槓杆要求以及維持本公司的房地產投資信託基金地位。此外，一些協議包含交叉違約特徵，即在與一家貸款人的協議下違約的同時，也會導致與其他貸款人的協議違約。如本公司未能遵守此等融資協議所載的契諾，或在該等協議的條款下被發現有其他違約行為，交易對手有權加快主回購協議下的到期金額。該公司認為，它完全遵守了主回購協議中截至2021年12月31日仍有未償還金額的所有契約。

F-21

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

本公司的回購協議受與總淨額結算或類似安排的基礎協議的約束，這些協議規定在交易的任何一方違約或破產時的抵銷權。本公司按毛計向這些安排報告其回購協議。下表顯示了有關公司回購協議的信息，就好像公司在2021年12月31日和2020年12月31日的淨額基礎上提交了這些協議一樣：
已確認負債總額資產負債表中的總額抵銷資產負債表中列報的負債淨額
資產負債表中未抵銷的總額(1)
淨額
作為抵押品入賬的金融工具過帳作為抵押品的現金
2021年12月31日
回購協議$2,849,916 $— $2,849,916 $(2,849,916)$— $— 
2020年12月31日
回購協議$2,437,163 $— $2,437,163 $(2,437,163)$— $— 
(1) 就同一交易對手收到或過賬的抵押品披露的金額包括現金和MBS的公允價值，最高不超過資產負債表中列報的回購協議負債淨額。同一交易對手收到或過賬的抵押品總額的公允價值可能超過所提交的金額。

請看注6有關本公司衍生工具的資料，該等衍生工具亦須遵守與主要淨額結算或類似安排的基本協議。


NOTE 6 – 衍生品

衍生工具的類型和用途

利率衍生品。在截至2021年12月31日的一年中，該公司利用美國國債期貨的空頭頭寸、美國國債期貨的看跌期權和利率掉期來緩解利率變化對其投資的公允價值和淨利息收益的影響。

TBA交易記錄。該公司購買TBA證券作為投資非特定固定利率機構RMBS的手段，也可能定期出售TBA證券，作為經濟對衝其對機構RMBS賬面價值敞口的手段。本公司通過執行一系列交易(通常稱為“美元滾動”交易)持有TBA證券的多頭和空頭頭寸，這些交易通過建立抵消性TBA頭寸、以現金淨結清配對頭寸以及同時建立具有較晚結算日期的相同TBA多頭(或空頭)頭寸，有效地推遲了對非指定機構RMBS的遠期購買(或出售)結算。遠期結算日買入(或賣出)的TBA證券的定價通常比當月結算的TBA證券低。這種折扣，通常被稱為“下降收入”，代表了從交易日到結算日的基礎機構證券的淨利息收入(利息收入減去隱含融資成本)的經濟等價物。本公司將所有TBA(無論是淨多頭或淨空頭頭寸，或統稱為“TBA美元滾動頭寸”)作為衍生工具入賬，因為它不能斷言其結算很可能在單個TBA交易開始時和整個期限內導致標的機構RMBS的實物交割，或者單個TBA交易不會在儘可能短的時間內結算。

衍生工具淨收益(虧損)

下表提供了公司在所示時期內按衍生工具類型劃分的“衍生工具淨收益(虧損)”的詳細情況：
F-22

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

年終
十二月三十一日，
衍生工具的類型202120202019
利率互換$— $(182,942)$(202,450)
利率互換40,330 680 (5,607)
美國公債期貨61,215 (15,046)2,250 
美國國債期貨期權(2,141)(26,186)(1,422)
TBA證券-多頭頭寸(17,987)61,245 20,020 
TBA證券-空頭頭寸— (10,041)260 
衍生工具淨收益(虧損)$81,417 $(172,290)$(186,949)

下表彙總了截至所示日期公司綜合資產負債表上按衍生工具類型劃分的賬面價值信息：
衍生工具的類型資產負債表位置目的2021年12月31日2020年12月31日
美國國債期貨期權衍生資產經濟套期保值$— $1,094 
利率互換衍生資產經濟套期保值3,202 1,360 
TBA證券衍生資產投資4,767 8,888 
衍生品總資產$7,969 $11,342 
利率互換衍生負債經濟套期保值$— $(107)
美國公債期貨衍生負債經濟套期保值(2,471)(902)
衍生品負債總額$(2,471)$(1,009)

下表提供了截至所示日期該公司持有的利率掉期的詳細情況：
選擇權標的付款人掉期
平均到期月數成本公允價值名義金額平均固定支付率平均期限(以年為單位)
截至2021年12月31日：
6-9個月$9,375 $3,202 $500,000 1.60%10
截至2020年12月31日：
6個月或更短時間$6,312 $1,161 $750,000 1.02%10
6-9個月6,688 92 500,000 1.16%10
$13,000 $1,253 $1,250,000 1.07%

下表提供了截至所示日期該公司持有的美國國債期貨和期權的詳細情況：
F-23

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

2021年12月31日2020年12月31日：
名義金額長(短)公允價值平均到期期限名義金額長(短)公允價值平均到期期限
美國國債期貨期權$— $— 不適用$500,000 $1,094 1月份
美國公債期貨(3,890,000)(2,471)3月份(825,000)(902)2月份

下表彙總了截至所示日期公司在TBA證券的多頭頭寸信息：
2021年12月31日2020年12月31日
隱含市值(1)
$1,531,188 $1,572,949 
隱含成本基礎(2)
1,526,421 1,564,061 
賬面淨值(3)
$4,767 $8,888 
(1) 隱含市場價值代表標的機構MBS截至所示日期的估計公允價值.
(2) 隱含成本基礎是指在指定日期為相關機構MBS支付的遠期價格。
(3) 賬面淨值是包括在綜合資產負債表中的“衍生資產(負債)”內的金額，代表截至所示日期TBA證券的隱含市值與隱含成本基礎之間的差額。

活動量

下表彙總了截至2021年12月31日的年度公司衍生工具的變化：
衍生工具的類型起頭
名義金額-長(短)		加法定居點，
終止，
或結對		收尾
名義金額-長(短)
利率互換1,250,000 500,000 (1,250,000)500,000 
美國公債期貨(825,000)(15,880,000)12,815,000 (3,890,000)
美國國債期貨期權500,000 2,350,000 (2,850,000)— 
TBA證券1,515,000 22,920,000 (22,905,000)1,530,000 

偏移量

該公司的衍生品受與主要淨額結算或類似安排的基本協議的約束，這些協議規定，在交易的任何一方違約或破產的情況下，有權進行抵銷。本公司按毛數報告受這些安排約束的衍生資產和負債。請看注5有關本公司回購協議的資料，該等回購協議亦受與總淨額結算或類似安排有關的基本協議所規限。下表提供了有關這些衍生資產和負債的信息，這些資產和負債受到這樣的安排的約束，就好像公司在2021年12月31日和2020年12月31日的淨額基礎上呈報了這些資產和負債：
F-24

合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

資產抵銷
已確認資產總額資產負債表中的總額抵銷資產負債表中列報的資產淨額
資產負債表中未抵銷的總額(1)
淨額
作為抵押品收到的金融工具作為抵押品收到的現金
2021年12月31日
利率互換$3,202 $— $3,202 $— $(481)$2,721 
TBA證券4,767 — 4,767 — (1,353)3,414 
衍生資產$7,969 $— $7,969 $— $(1,834)$6,135 
2020年12月31日
利率互換$1,360 $— $1,360 $(107)$— $1,253 
美國國債期貨期權1,094 — 1,094 — — 1,094 
TBA證券8,888 — 8,888 — (7,681)1,207 
衍生資產$11,342 $— $11,342 $(107)$(7,681)$3,554 
負債的抵銷
已確認負債總額資產負債表中的總額抵銷資產負債表中列報的負債淨額
資產負債表中未抵銷的總額(1)
淨額
作為抵押品入賬的金融工具過帳作為抵押品的現金
2021年12月31日
美國國債期貨-空頭頭寸$(2,471)— $(2,471)$— $— $(2,471)
衍生負債$(2,471)$— $(2,471)$— $— $(2,471)
2020年12月31日
美國國債期貨-空頭頭寸$(902)— $(902)$— $— $(902)
利率互換(107)— (107)107 — — 
衍生負債$(1,009)$— $(1,009)$107 $— $(902)
(1) 同一交易對手收到或過賬的抵押品的披露金額包括現金和MBS的公允價值，最高不超過資產負債表中列報的衍生資產或負債淨額。同一交易對手收到或過賬的抵押品總額的公允價值可能超過所提交的金額。請參閲綜合資產負債表，瞭解作為衍生品和回購協議抵押品質押的金融工具的公允價值總額(在括號中顯示)，以及作為抵押品質押或收到的現金總額(在“向交易對手公佈/由交易對手公佈的現金抵押品”中披露)。


NOTE 7 – 金融工具的公允價值
 
公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或轉移負債所收到的價格。公允價值是基於市場參與者在為資產或負債定價時使用的假設，在衡量負債的公允價值時還考慮了不良表現風險的方方面面，包括實體自身的信用狀況。ASC主題820建立了如下三個級別的估值層次：
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(除共享數據外，金額以千為單位)


•級別1-投入是截至測量日期相同資產或負債在活躍市場的未調整報價。
•第2級-投入包括類似資產或負債在活躍市場的報價；相同或類似資產或負債在非活躍市場的報價；或直接可觀察的投入或通過與測量日期的市場數據和工具預期壽命的持續時間相關而間接可觀察的投入。
•級別3-市場活動很少或沒有市場活動來支持不可觀察到的輸入。無法觀察到的輸入代表了管理層對市場參與者在測量日期將如何為資產或負債定價的最佳估計。考慮了估值技術中固有的風險和模型輸入中固有的風險。

下表列出了公司的金融工具，這些金融工具在公司的綜合資產負債表上按其估值層次水平以公允價值計量，截至所示日期：
2021年12月31日2020年12月31日
 公允價值1級2級3級公允價值1級2級3級
按公允價值列賬的資產：    
MBS$3,181,839 $— $3,181,041 $798 $2,596,255 $— $2,594,980 $1,275 
為投資而持有的按揭貸款
4,268 — — 4,268 6,264 — — 6,264 
衍生資產：
美國國債期貨期權— — — — 1,094 1,094 — — 
利率互換3,202 — 3,202 — 1,360 — 1,360 — 
TBA證券-多頭頭寸4,767 — 4,767 — 8,888 — 8,888 — 
按公允價值列賬的總資產$3,194,076 $— $3,189,010 $5,066 $2,613,861 $1,094 $2,605,228 $7,539 
按公允價值列賬的負債：
美國公債期貨$2,471 $2,471 $— $— $902 $902 $— $— 
利率互換— — — — 107 — 107 — 
按公允價值列賬的總負債$2,471 $2,471 $— $— $1,009 $902 $107 $— 

如果有實質上類似的證券在其各自的市場上交易活躍或最近有交易活動，並且基於從定價服務收到的價格和經紀商的報價，則該公司MBS的公允價值計量被認為是第2級。在對證券進行估值時，定價服務使用市場法或收益法，前者使用相同或類似證券的市場交易產生的可觀察價格和其他相關信息，後者使用估值技術將未來金額轉換為單一的貼現現值。本公司審查從其定價來源收到的價格，以及其定價來源使用的假設和投入是否合理。這些可觀察到的輸入和假設的例子包括市場利率、信貸利差和預計的提前還款速度等。

該公司擁有其他被認為是3級資產的非機構MBS和抵押貸款，因為最近沒有類似工具的交易活動可以根據它們的公允價值來衡量。集市
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(除共享數據外，金額以千為單位)

這些3級資產的價值是通過使用重大投入對從現金流模型得出的估計未來現金流量進行貼現來計量的，這些投入由本公司在沒有市場可觀察到的投入時確定。這些定價模型中使用的信息包括證券的信用評級、票面利率、估計的提前還款速度、預期加權平均壽命、抵押品構成、估計的未來利率、預期的信用損失、信用增強以及某些其他相關信息。該公司使用固定預付率假設為10%，違約率為2%，損失嚴重程度20%，貼現率為7.0衡量其截至2021年12月31日的3級資產公允價值的百分比。孤立的這些投入中的任何一項的重大變化都可能導致公允價值計量的顯著不同。3級資產通常對違約率和嚴重性假設最為敏感。

在截至2021年12月31日的一年中，公司3級資產的活動情況如下表所示：
年終
2021年12月31日
其他非機構MBS按揭貸款
期初餘額$1,275 $6,264 
公允價值變動(1)
(195)131 
本金支付(533)(2,101)
累加(攤銷)251 (26)
截至期末的餘額$798 $4,268 
(1) 抵押貸款的公允價值變動計入淨收益中的“投資未實現收益(虧損)”，其他非機構MBS的公允價值變動計入“其他綜合收益”中的未實現收益(虧損)。

美國國債期貨和美國國債期貨期權根據這些合約的收盤價進行估值，並相應地被歸類為1級衡量標準。利率掉期的公允價值是基於基礎利率掉期的公允價值和到期前的剩餘時間，並在資產負債表上扣除到期時支付的任何遞延溢價後計入資產負債表。TBA證券的公允價值是使用與公允價值公司2級MBS類似的方法估算的。


NOTE 8 – 股東權益和以股份為基礎的薪酬

優先股。公司董事會已指定6,600,000作為C系列優先股發行的公司優先股，公司擁有4,460,000截至2021年12月31日已發行的此類股票。C系列優先股沒有規定的到期日，不受任何償債基金或強制性贖回的約束，除非根據C系列優先股的條款贖回或以其他方式回購或轉換為普通股，否則將無限期保持未償還狀態。除非在本公司重新制定的公司章程第IIIC條所述的某些有限情況下，本公司不得在2025年4月15日之前贖回C系列優先股。在該日或之後，C系列優先股可根據公司的選擇權隨時贖回，現金贖回價格為$25.00每股加上任何累積和未支付的股息。由於C系列優先股只有在發行人有選擇權的情況下才可贖回，因此在公司的綜合資產負債表上被歸類為股權。

C系列優先股支付的累計現金股息相當於6.900$的%25.00每年的每股清算優先權，直到2025年4月15日。C系列優先股的條款規定，在2025年4月15日及之後，公司將按美元現金股息的百分比累計支付現金股息。25.00每股清算價值，相當於3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的年利率加利差5.461%。然而，由於自2023年6月30日起，3個月期倫敦銀行同業拆借利率將不再是公佈的利率，C系列優先股條款中提供的備用條款將允許公司任命一家第三方獨立的國家金融機構。
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(除共享數據外，金額以千為單位)

選擇行業認可的替代基本利率。該公司定期支付季度股息#美元。0.431252022年1月17日C系列優先股每股向截至2022年1月1日登記在冊的股東出售。

在2021年第一季度，公司贖回了剩餘的2,788,330其流通股7.625%B系列累計可贖回優先股，總贖回價格約為$25.15每股，其中包括截至2021年2月15日宣佈的累計和未支付股息。美元的超額部分25.00每股清算價高於贖回優先股的賬面價值，導致費用為$(2,987)截至2021年12月31日的年度普通股股東淨收入。

普通股。截至2021年12月31日止年度內，本公司發行5,784,947通過自動櫃員機計劃發行的普通股，總價值為$108,980，扣除$1,380經紀人佣金和手續費，其中730,499股票於2021年第四季度發行，總價值為#美元。12,780，扣除$162經紀人佣金和手續費。

以股份為基礎的薪酬。截至2021年12月31日止年度，公司確認的以股份為基礎的薪酬支出總額為$2,516與美元相比1,823及$1,205分別截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度。下表顯示了所示時期基於股票的獎勵的前滾：
年終
 2021年12月31日
限制性股票RSUPSU
股票加權平均
授予日期公允價值
每股		股票加權平均
授予日期公允價值
每股		股票加權平均
授予日期公允價值
每股
懸而未決的裁決，期初281,761 $14.74 — $— — $— 
授與40,027 19.02 55,019 19.40 110,040 19.40 
既得(123,984)15.28 — — — — 
懸而未決的裁決，期限結束197,804 $15.27 55,019 $19.40 110,040 $19.40 
年終
2020年12月31日
限制性股票RSUPSU
股票加權平均
授予日期公允價值
每股		股票加權平均
授予日期公允價值
每股		股票加權平均
授予日期公允價值
每股
懸而未決的裁決，期初119,213 $18.56 — $— — $— 
授與240,293 13.88 — — — — 
既得(77,113)17.94 — — — — 
沒收(632)17.10 — — — — 
懸而未決的裁決，期限結束281,761 $14.74 — $— — $— 
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合併財務報表附註
丹尼克斯資本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享數據外，金額以千為單位)

年終
2019年12月31日
限制性股票RSUPSU
股票加權平均
授予日期公允價值
每股		股票加權平均
授予日期公允價值
每股		股票加權平均
授予日期公允價值
每股
懸而未決的裁決，期初113,904 $19.19 — $— — $— 
授與68,004 18.09 — — — — 
既得(62,695)19.20 — — — — 
懸而未決的裁決，期限結束119,213 $18.56 — $— — $— 

如果不滿足接受者的基於時間的歸屬條件，則可能歸屬的RSU的數量將從0%到100%(如果滿足基於時間的歸屬條件)。根據獎助金中規定的績效目標的實現情況，可能授予的PSU數量將從0%到200%不等。截至2021年12月31日，公司預計100%的110,040PSU將於2023年12月31日授予。

下表披露了截至2021年12月31日公司剩餘未歸屬獎勵的授予日期公允價值，這些獎勵將在所披露的時期內攤銷為補償費用：

2021年12月31日
剩餘補償成本WAVG識別週期
(以年為單位)
限制性股票$1,712 1.3
RSU841 2.3
PSU1,622 2.0
總計$4,175 1.7


NOTE 9 – 所得税

本公司於考慮其北環線結轉前的估計REIT應課税收入為#美元14,884截至2021年12月31日的年度，$77,492截至2020年12月31日的年度，以及美元23,334截至2019年12月31日的年度。在這些年度的普通股和優先股息分配以及利用公司的NOL結轉抵銷應税收益後，本公司預計在截至2021年12月31日的年度內不會產生任何所得税負擔，在截至2020年12月31日或2019年12月31日的年度也不會產生任何重大所得税負擔。截至2021年12月31日，該公司擁有17,353將在未來4年內到期的NOL結轉餘額。

在審查了任何潛在的不確定所得税頭寸後，公司得出結論，截至2021年12月31日、2020年12月31日或2019年12月31日，公司沒有任何符合ASC主題740確認或計量標準的不確定税收頭寸，儘管這些納税年度的納税申報單可以接受美國國税局的審查。如果本公司產生與所得税相關的利息和罰款，其政策是將其歸類為所得税撥備的一個組成部分。

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