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identialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：1000000以下成員SRT：最小成員數Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：1000000以下成員SRT：最大成員數Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：1000000以下成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員SRT：最小成員數Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員SRT：最大成員數Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員SRT：最小成員數Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員SRT：最大成員數Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：超過299999成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：超過299999成員SRT：最小成員數Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員SRT：最大成員數抵押貸款：超過299999成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：超過299999成員Nymt：ResidentialLoansMembers2021-12-310001273685抵押貸款：1000000以下成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：1000000以下成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：1000000以下成員SRT：最大成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：1000000以下成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-12-310001273685抵押貸款：100000199999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：100000199999成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：100000199999成員SRT：最大成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：100000199999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-12-310001273685抵押貸款200000299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款200000299999成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款200000299999成員SRT：最大成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款200000299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-12-310001273685抵押貸款：超過299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：超過299999成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685SRT：最大成員數抵押貸款：超過299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-01-012021-12-310001273685抵押貸款：超過299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember美國公認會計準則：FirstMortgageMember2021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：1000000以下成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-31Nymt：交易對手0001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：1000000以下成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：1000000以下成員SRT：最大成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：1000000以下成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員SRT：最大成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：100000199999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員SRT：最大成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款200000299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：超過299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：超過299999成員SRT：最小成員數Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員SRT：最大成員數抵押貸款：超過299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-01-012021-12-310001273685Nymt：商業目的貸款成員抵押貸款：超過299999成員Nymt:ResidentialLoansHeldinSecuritizationTrustsMember2021-12-310001273685美國公認會計準則：FirstMortgageMemberNymt：合併後的SLST成員2021-01-012021-12-310001273685美國公認會計準則：FirstMortgageMemberNymt：合併後的SLST成員SRT：最小成員數2021-01-012021-12-310001273685美國公認會計準則：FirstMortgageMemberNymt：合併後的SLST成員SRT：最大成員數2021-01-012021-12-310001273685美國公認會計準則：FirstMortgageMemberNymt：合併後的SLST成員2021-12-310001273685Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2020-12-310001273685Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2018-12-31

美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

___________________

表格10-K

___________________

☒ 依據第13或15(D)條提交的週年報告

1934年《證券交易法》

截至本財政年度止12月31日, 2021

☐根據第13或15(D)條提交的過渡報告

1934年《證券交易法》

由_至_的過渡期

佣金文件編號001-32216

紐約抵押貸款信託公司。

(註冊人的確切姓名載於其章程)

馬裏蘭州						47-0934168
(述明或其他司法管轄權 公司或組織)						(税務局僱主 識別號碼)

公園大道90號, 紐約, 紐約10016

(主要行政辦公室地址)(郵編)

(212) 792-0107

(註冊人的電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每個班級的標題

交易符號

註冊的每個交易所的名稱

普通股，每股面值0.01美元

紐約時間

納斯達克股票市場

8.000%D系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股，每股面值$0.01，清算優先權$25.00

紐約MTN

納斯達克股票市場

7.875%E系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股，每股面值1美元，清算優先股25美元

NYMTM

納斯達克股票市場

6.875%F系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股，每股面值1美元，清算優先股25美元

NYMTL

納斯達克股票市場

7.000%G系列累計可贖回優先股，每股面值$0.01，清算優先權$25.00

紐約商務區

納斯達克股票市場

根據該法第12(G)條登記的證券：無

如果註冊人是證券法規則405中定義的知名經驗豐富的發行人，請用複選標記表示。是☒不是☐

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13節或第15(D)節提交報告。是☐ 不是☒

---

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第13條或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否符合此類提交要求。是  ☒ No ☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。是    ☒ No ☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司或新興成長型公司。請參閲《交易法》第12b-2條規則中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小申報公司”和“新興成長型公司”的定義。(勾選一項)：

大型加速文件服務器☒加速文件管理器☐非加速文件管理器☐較小的報告公司☐新興成長型公司☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據《交易法》第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則¨

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據《薩班斯-奧克斯利法案》第404(B)條對其財務報告的內部控制的有效性進行了評估(15 USC。7262(B))，由編制或出具審計報告的註冊會計師事務所提供。☒

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如《交易法》第12b-2條所定義)。是☐ No ☒

截至2021年6月30日(註冊人最近完成的第二財季的最後一天)，註冊人的非關聯公司持有的有投票權股票的總市值為$1,681,476,199以2021年6月30日納斯達克全球精選市場收盤價計算。

註冊人於2022年2月15日發行的普通股數量為每股面值0.01美元381,275,744.

以引用方式併入的文件

文檔						哪裏 註冊成立
						第三部分，第10-14項
1.註冊人關於定於2022年6月召開的2022年股東年會的最終委託書的部分將不遲於2022年4月30日提交給證券交易委員會。

2

---

紐約抵押貸款信託公司。

表格10-K

截至2021年12月31日的財政年度

表中的 目錄

第一部分
第1項。			業務			4
第1A項。			風險因素			16
項目1B。			未解決的員工意見			46
第二項。			屬性			46
第三項。			法律訴訟			46
第四項。			煤礦安全信息披露			46
第II部
第五項。			註冊人普通股市場、相關股東事項與發行人購買股權證券			48
第六項。			[已保留]			50
第7項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			51
第7A項。			關於市場風險的定量和定性披露			99
第八項。			財務報表和補充數據			105
第九項。			會計與財務信息披露的變更與分歧			106
第9A項。			控制和程序			107
項目9B。			其他信息			108
項目9C。			關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露			108
第三部分
第10項。			董事、高管與公司治理			109
第11項。			高管薪酬			109
第12項。			某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和相關股東的事項			109
第13項。			某些關係和相關交易，以及董事的獨立性			109
第14項。			首席會計師費用及服務			109
第四部分
第15項。			展示、財務報表明細表			110
第16項。			表格10-K摘要			115

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目錄表

第一部分

第1項。 生意場

某些已定義的術語

在這份Form 10-K年度報告中，我們將紐約抵押貸款信託公司及其合併子公司稱為“我們”、“我們”、“公司”或“我們”，除非我們特別聲明或上下文另有指示，我們將我們的全資應税REIT子公司稱為“TRS”，我們將我們的全資合格REIT子公司稱為“QRS”。此外，本報告中的某些常用術語的定義如下：

•“ABS”是指由各種資產類別支持的證券化的債務和/或股權部分，包括但不限於汽車、飛機、信用卡、設備、特許經營權、休閒車和學生貸款；

•“機構武裝”是指機構RMBS，由可調利率和混合可調利率RMBS組成；

•“機構抵押貸款支持證券”是指由政府支持的企業(如聯邦全國抵押貸款協會(“房利美”)或聯邦住房貸款抵押公司(“房地美”))擔保的抵押貸款池所擔保的利息或債務的抵押貸款支持證券；

•“代理固定利率RMBS”是指由固定利率RMBS組成的代理RMBS；

•“機構RMBS”是指代表由房利美或房地美或美國政府機構，如政府全國抵押協會(“Ginnie Mae”)擔保的住房貸款池中的權益或由其擔保的義務的RMBS；

•“代理證券”是指代理RMBS和/或代理CMBS；

•“ARMS”是指利率可調的住宅貸款；

•“商業目的貸款”，是指以住宅物業為抵押，向有意修復和出售住宅物業以牟利的投資者發放的短期貸款，或者為出租給一個或多個租户的非業主自住住宅物業融資(或再融資)的貸款；

•“債務抵押債券”是指債務抵押債券，包括為綜合SLST中持有的住宅貸款、綜合K系列中持有的多户貸款、證券化信託中持有的公司住宅貸款以及我們根據公認會計原則在財務報表中合併或合併的非機構RMBS再證券化提供永久資金的債務；

•“抵押貸款證券”是指由政府證券交易所發行的商業抵押貸款傳遞證券組成的商業抵押支持證券，以及代表從商業抵押貸款池中獲得特定現金流量部分的權利的PO、IO或夾層證券；

•“合併K系列”是指房地美贊助的多家庭貸款K系列證券化，我們或我們的“特殊目的實體”或“特殊目的實體”之一擁有處置前根據公認會計原則在我們的財務報表中合併的第一個損失點和某些IO以及某些優先證券或夾層證券；

•“合併SLST”是指房地美髮起的住宅貸款證券化，由經驗豐富的再履行和不良住宅貸款組成，我們擁有或擁有其中的第一虧損次級證券和某些IO和優先證券，並根據GAAP在我們的財務報表中合併；

•“綜合投資企業”是指本公司是主要受益人的投資企業，因為它既有權指導對VIE的經濟表現影響最大的活動，也有權接受可能對VIE有潛在重大影響的實體的利益或承擔損失，以及我們根據公認會計準則在財務報表中進行合併；

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目錄表

•“超額抵押貸款服務利差”是指與房利美、房地美或Ginnie Mae的合同服務費與基礎服務費之間的差額，基本服務費是根據適用的服務合同為相關抵押貸款提供服務或再提供服務而保留的補償；

•“公認會計原則”是指美國境內公認的會計原則；

•“內部監督”統稱為僅指利息，僅指代表從抵押貸款池中獲得現金流利息部分的權利的抵押貸款支持證券；

•“住房抵押貸款支持證券”是指抵押貸款支持證券；

•“多户住房抵押貸款支持證券”是指以商業按揭貸款為抵押的多户住房抵押貸款支持證券；

•“非機構RMBS”是指不受美國政府或GSE任何機構擔保的RMBS；

•“非QM貸款”是指根據消費者金融保護局的規定，不被視為“合格抵押”或“QM”貸款的住宅貸款；

•“POS”是指代表從抵押貸款池中獲得現金流主要部分的權利的抵押支持證券；

•“住房抵押貸款證券化”是指以可調利率、混合可調利率或固定利率住房貸款支持的住房抵押貸款支持證券；

•“二按”是指附屬於較高級按揭或貸款的住宅物業的留置權；及

•“可變權益實體”或“VIE”是指股權投資者不具備控股財務權益的特徵，或在沒有其他各方額外從屬財務支持的情況下，沒有足夠的風險股本為該實體的活動提供資金的實體。

一般信息

我們是一家房地產投資信託基金(“REIT”)，用於美國聯邦所得税，主要從事收購、投資、融資和管理主要與抵押相關的單户和多户住宅資產，包括多户公寓社區的合資股權投資。我們的目標是通過結合淨息差和多元化投資組合的資本收益，在不斷變化的經濟條件下向我們的股東提供長期穩定的分配。我們的投資組合包括對信貸敏感的單家族和多家族資產。

    

我們打算專注於我們的核心投資組合優勢，即單户和多户住宅信貸資產，我們相信隨着時間的推移，這些資產將提供更好的風險調整後回報，目前的重點是通過專有采購渠道建立低槓桿、高收益的這些資產組合。我們目前的目標投資包括：(I)住宅貸款(二)結構性多户物業投資，例如多户物業業主的優先股權和夾層貸款，以及多户物業的合營股本投資；(三)非機構RMBS；(四)機構RMBS；(五)CMBS；及(六)若干其他與按揭、住宅及信貸有關的資產及服務對我們購買或未來可能購買目標資產的公司的戰略性投資. 在保持我們作為房地產投資信託基金的資格和根據1940年修訂的《投資公司法》(“投資公司法”)將我們排除在投資公司之外的情況下，我們也可以機會性地收購和管理各種其他類型的抵押貸款、住宅住房和其他與信貸相關的資產，我們認為這些資產將適當補償我們與這些資產相關的風險，包括但不限於抵押抵押債券、抵押服務權、超額抵押貸款服務利差、新發起的證券化發行的證券，包括來自這些證券化的信用敏感證券。

近年來，我們通過增加在我們目標資產方面擁有專業知識的多個投資專業團隊，使我們的投資管理平臺內部化並擴大了規模。這包括在2016年收購了我們結構性多家庭房地產投資的外部經理，並在2018年和2019年增加了投資專業人員，從而擴大了我們在自我管理、採購和創建單家庭信貸資產方面的能力。我們相信，這些措施加強了我們發現和獲得有吸引力的投資機會的能力。

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目錄表

我們已選擇以房地產投資信託基金的身份就美國聯邦所得税徵税，並已遵守並打算繼續遵守經修訂的1986年《國內税法》(以下簡稱《國税法》)與此相關的規定。因此，如果滿足某些資產、收入、分配和所有權測試以及記錄保存要求，我們預計不會為我們目前分配給股東的REIT應税收入繳納聯邦所得税。即使我們保持了REIT的資格，我們預計也要對我們在TRS中產生的收入繳納一些聯邦、州和地方税。

新冠肺炎給企業帶來的影響

從2020年3月中旬開始，新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)疫情對我們的業務造成了實質性的不利影響，導致全球金融和信貸市場大幅波動，並繼續對美國和世界經濟產生不利影響。見項目7中的“執行摘要”。《管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析》，以瞭解更多信息。

我們的投資策略

我們的戰略是構建一個主要與抵押相關的單户和多户住宅資產組合，其中包括信用風險和/或利率風險的元素，並通過合資股權投資增加對多户物業的直接投資組合。過去幾年，我們一直尋求並打算繼續專注於擴大我們的“單家族和多家族信貸”資產組合，其中許多資產是我們通過專有渠道發起或採購的，我們相信，隨着時間的推移，這些資產將帶來更具吸引力的風險調整後回報。特別是，我們在我們認為由於進入的運營壁壘而具有競爭優勢的市場尋找投資機會。我們將信貸資產定義為(I)住宅貸款、二次按揭和商業用途貸款，(Ii)非機構RMBS，(Iii)結構性多户投資，包括對多户物業的合資股權投資，以及(Iv)其他包含信用風險的按揭、住宅和信貸相關資產。在追求信貸資產時，我們的目標資產是我們認為將提供有吸引力的總回報率的資產，而不是嚴格提供淨息差的資產。我們還不時地擁有和管理，並可能在未來擁有和管理主要由機構固定利率RMBS、機構ARM和機構CMBS組成的機構證券槓桿投資組合。

鑑於新冠肺炎疫情最初幾個月發生的嚴重市場混亂以及當前的市場和融資狀況，我們目前正專注於通過自營來源渠道建立低槓桿、高收益的信貸資產組合，包括合資股權投資，而不太傾向於像過去不時所做的那樣，將相當大比例的資本配置到與RMBS相關的槓桿債券策略上。最後，自2003年成立以來，我們受益於能夠在市場條件允許的情況下靈活地進出新的利基投資機會。因此，我們可能會尋求對符合我們投資標準的其他類型的資產進行機會性收購，這些資產沒有如上所述。

在將資本部署到我們的任何目標資產或決定處置我們的任何投資之前，我們的管理團隊將考慮其他因素，包括是否有合適的投資、資產預期現金流的數量和性質、我們以資產為抵押進行融資或借款的能力和此類融資的條款、相關資本要求、與資產或基礎抵押品相關的信用風險、提前還款風險、對衝風險、利率風險、公允價值風險和/或流動性風險、我們投資組合的構成、我們合作伙伴的背景經驗和記錄(如果適用)、REIT資格、根據《投資公司法》和其他法規要求以及未來的一般市場條件，我們將繼續被排除在投資公司註冊之外。在營運資本超過短期流動性需求的時期，我們可能會將多餘的資金投資於流動性更強的資產，直到我們能夠將這些資本再投資於滿足我們承銷和回報要求的資產。與我們通過淨息差和資本利得相結合來產生回報的戰略一致，當我們認為一項資產的已實現收益和相關出售收益的再投資潛力的組合符合我們的長期回報目標時，我們將不時尋求出售我們投資組合中的某些資產。

我們的投資策略不會根據我們的投資指引、繼續遵守適用的房地產投資信託基金的税務要求以及根據《投資公司法》將我們排除在註冊為投資公司之外，限制我們可投資於任何此類投資或任何特定類別或類型資產的資本額。因此，我們未來的投資可能包括不同於本年度報告Form 10-K中描述的目標資產或其他資產的資產類型。我們的投資和資本分配決定取決於當時的市場狀況和其他因素，並可能隨着時間的推移而變化，以應對不同經濟和資本市場環境中的機會。因此，我們無法預測我們的資本在任何給定時間將投資於任何特定投資的百分比。

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目錄表

有關截至2021年12月31日我們的投資組合的更多信息，請參見第7項。《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析》如下。

投資組合

我們的投資組合主要由兩個資產類別的投資組成：單户住宅投資和多户住宅投資。

獨家投資

我們在管理整個信貸領域的不同整體貸款策略方面擁有豐富的經驗。我們一般尋求透過特定按揭貸款發放者及二手市場機構的專有采購渠道，包括大宗購買及/或流動安排，購入單一家庭住宅貸款。我們不直接為我們獲得的抵押貸款提供服務，而是與完全獲得許可的第三方分服務商簽訂合同，處理基本上所有的服務功能。

以下是對構成我們單一家庭投資組合的主要投資的描述。

住宅貸款。我們的住房貸款組合包括：(I)以一至四户房產的第一留置權為擔保的經驗豐富的再履行、不良和其他拖欠抵押貸款，這些貸款是以低於未償還本金總額的價格購買的，我們認為這為我們提供了下行保護，同時我們努力將這些貸款恢復到履約狀態；(Ii)履約住房抵押貸款，其中包括符合GSE資格的抵押貸款、主要符合我們承保指南的非QM貸款、最初承保給GSE或其他計劃的指導方針但無法交付給GSE或由於某些承保或合規錯誤而不符合計劃的貸款。和投資者貸款一般根據我們的計劃指南承保，(Iii)以住宅物業為抵押的短期商業目的貸款，或“商業目的過橋貸款”，(Iv)為出租給一個或多個租户的非所有者居住的住宅物業提供融資(或再融資)的商業目的貸款，或“商業目的租賃貸款”，以及(V)二次抵押貸款，其初始貸款與價值比率為95%，主要符合我們的承保指南。

對非機構RMBS的投資。我們的非機構RMBS以住宅信貸資產為抵押。我們投資組合中的非機構RMBS可能包括證券化中的優先部分、夾層部分或附屬部分。這些證券化的基礎抵押品主要是居民信貸資產，這些資產可能面臨各種宏觀經濟和資產特定的信用風險。這些證券具有不同程度的信用增強，從而提供了一些結構性保護，使其免受投資組合內的損失。我們在投資這些資產時對基礎抵押品和證券化結構進行了深入評估，其中可能包括對不同情況下的違約、提前還款和損失進行建模。鑑於市場和融資狀況，從2020年第二季度開始並持續到目前，我們已選擇在精選的這些資產中將價格回升貨幣化，目前不太傾向於在這些證券中建立槓桿頭寸。

對機構RMBS的投資。 我們歷來擁有和管理由機構固定利率RMBS和機構分支組成的槓桿機構RMBS投資組合，其本金和利息由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae擔保。工程處的固定利率RMBS主要由15年期和30年期的住宅固定利率抵押貸款支持，而工程處的分支機構主要包括長達120個月的利率重置期。在管理我們的機構RMBS投資組合時，我們歷來通過使用回購協議來利用槓桿來產生風險調整後的回報。為了在2020年3月金融市場的重大混亂中管理本公司的投資組合並改善其流動性，本公司清算了其代理RMBS投資組合。然而，即使在2020年3月之前，公司對機構證券的相對配置近年來已經下降，因為與其他重點戰略相比，機構RMBS的機會變得不那麼有吸引力。正如我們過去所做的那樣，我們可能會將機構證券作為孵化器，將資本重新配置到信貸資產。目前，我們不擁有機構RMBS，預計機構證券投資不會在我們的投資組合配置中佔很大比例。

獨户出租屋。我們還參與了由當地公共住房機構(“PHA”)管理的美國住房和城市發展部住房選擇代金券計劃，在該計劃中，我們購買並向符合條件的家庭出租獨棟房屋。我們針對PHA的項目，幫助有孩子的家庭搬進低貧困、高水平的學校、低犯罪率和強大的社區資源的高機會社區。該計劃的目標是促進這些家庭更好的健康和生活滿意度。截至2021年12月31日，我們擁有140套獨棟租賃物業，其中大部分位於伊利諾伊州。

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目錄表

多家族投資

我們第一次開始投資多家庭信貸資產是在2011年。我們尋求將我們的多家庭信貸投資平臺定位為專注於債務和股權交易的房地產投資者。我們不尋求成為物業的唯一擁有者或日常管理人。相反，我們打算參與物業資本結構的不同層面，通常是(I)以“資本合夥人”的身份，借給或與已確定有吸引力的投資機會的項目級贊助商共同投資，或(Ii)透過附屬證券的多户貸款證券化。我們的多户房地產投資並不侷限於美國的任何特定地理區域，儘管我們的優先和合資股權以及夾層貸款投資往往主要集中在美國南部和東南部，因為這些地區目前往往受益於不斷增長的需求和嚴重的住房短缺。我們通常專注於中端市場的多户公寓社區，這些社區位於二級和三級市場，擁有150至300個單位，可能受益於戰略性增值改善。一般而言，我們預計我們的多家庭信貸投資將主要以優先和合資股權投資的形式，以及向多家庭物業和多家庭CMBS的所有者提供夾層貸款的形式。

對於我們作為資本合作伙伴參與的優先股權和夾層貸款投資(統稱為“夾層貸款”)和合資股權投資，我們通常追求具有獨特或引人注目屬性的多户物業，這些物業通過更好的管理或資本改善相結合提供創造價值和增加回報的機會，從而帶來淨現金流增長和資本收益，並可能受益於我們資產管理團隊的專業知識。一般來説，我們的目標是投資於多户房產，這些房產現在或已經：

•位於一個特別有活力的子市場，租金增長前景強勁；

•位於服務不足且價格更具吸引力的較小市場；

•前所有者管理不善，通過更好的管理實踐創造了整體淨收入增長的機會；

•資本不足，並可能受益於實物改善投資；或

•高度穩定，並處於合適的位置，在其資本結構中支持高收益優先股或夾層債務。

作為資本合夥人，我們一般尋求有經驗的物業級別的經營者或房地產企業家，他們有能力識別和管理強大的投資機會。我們通常要求我們的經營夥伴對我們進行優先或合資股權投資或提供夾層融資的每一處多户物業保持實質性投資。

優先股。我們目前擁有，並預計將在未來發起對直接或間接擁有多户物業的實體的優先股權投資。優先股權益不受擔保，但持有者在現金流量分配和資本事件收益方面相對於普通股權益擁有優先權。此外，作為優先股持有人，吾等可能尋求透過限制實體活動的契約來提升我們的地位及保障我們的股權地位，並根據相關貸款協議或根據我們的優先股權益投資條款，授予優先股持有人在違約時控制物業的權利。偶爾，房產的第一抵押貸款會禁止額外的留置權，而優先股結構提供了一種有吸引力的融資選擇。對於優先股權投資，我們可能成為所有權實體的特別有限合夥人或成員，並可能有權在違約時採取某些行動或導致清算。在典型的安排下，優先股投資者獲得規定的回報，普通股投資者只有在回報達到後才獲得所有現金流。我們的優先股投資也可能有最低利潤限制或其他機制，以保護和提高回報的情況下提前償還。優先股通常與第一抵押貸款金額結合在一起時，貸款與價值比率為60%至95%。我們預計我們的優先股投資將有強制性贖回日期，該日期通常與物業第一抵押貸款的到期日相同，我們打算持有這些投資直到強制性贖回日期。

夾層貸款。我們過去曾發放夾層貸款，未來也可能發放，這些貸款優先於經營夥伴在多户房產中的股權，並從屬於多户房產的第一按揭貸款。這些貸款由直接或間接擁有不動產的實體的全部或部分所有權權益質押來擔保。此外，我們可能需要其他抵押品來獲得夾層貸款，包括信用證、個人擔保或與物業無關的抵押品。

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目錄表

我們可以安排夾層貸款的結構，這樣我們就可以獲得固定或可變的貸款利率。我們的夾層貸款還可能有提前還款鎖定、提前還款處罰、最低利潤限制或其他機制，以在提前還款的情況下保護和提高回報。我們預計這些投資的期限通常為三到十年。夾層貸款通常與第一抵押貸款金額結合在一起時，貸款與價值比率在70%至90%之間。

合資股份公司。截至2021年12月31日，我們在擁有多户房產的實體中擁有合資股權投資。合資股權是擁有物業的實體的直接普通股所有權權益。在這種類型的投資中，我們的資本回報是可變的，並在我們和我們的經營夥伴之間按比例進行。通常，我們為合資企業提供總普通股股本的70%至95%，我們的經營夥伴提供普通股股本的餘額。我們也可以作為普通合夥人或經理或共同普通合夥人或經理參與這些房地產投資，這可能使我們有能力在處置資產時獲得晉升。由於某些控制條款，我們可能會根據公認會計原則將某些合資企業合併到我們的合併財務報表中。因此，這些實體持有的房地產資產以及為房地產資產融資的相應抵押貸款都包括在我們的綜合資產負債表中。

2021年12月，我們成立了一家合資企業，目前在德克薩斯州、佛羅裏達州和田納西州等七個州擁有11套多户住宅。我們是合資企業的聯席管理人，截至2021年12月31日，我們擁有合資企業約20%的普通股權益。截至2021年12月31日，我們還在這家合資企業中持有約1.148億美元的優先股權益。根據合營公司經營協議的條款，在若干條件的規限下，合營公司的其他投資者有權按合營公司權益的現行公允價值按其選擇按年度向吾等出售其所有權權益。

多家庭CMBS。我們的多家庭CMBS組合包括(I)由房地美贊助的某些多家庭貸款K系列證券化發行的First Lost PO證券，以及(Ii)由這些證券化發行的某些IO和/或夾層證券。在2020年3月之前，我們對首次虧損POS的投資是我們收益的重要貢獻者。為了應對2020年3月與新冠肺炎疫情相關的金融市場嚴重混亂，我們出售了我們的首次損失Pos投資組合，自那時以來再也沒有重新進入過首次損失Pos市場。然而，如果市場和融資機會重新出現，使這一資產類別再次具有吸引力，我們可能會再次尋求這些投資。我們對這些私人配售的First Lost Pos的投資一般佔整個證券化的7.5%，證券化最初通常總計約10億美元的多户住宅貸款，由45至100個獨立物業組成，分散在美國廣泛的地理區域。我們的第一批虧損抵押貸款通常是由固定利率氣球無追索權抵押貸款支持的，這些貸款規定在到期日支付本金，即從基礎抵押貸款發放之日起10至15年。此外，我們投資組合中每個多家族CMBS的第一個損失PO通常是證券化發行的最初級證券，這意味着它將在其他更優先的證券面臨損失之前吸收證券化中的所有損失。因此，在購買這些證券之前，我們通常會完成信用分析和盡職調查。此外，作為失主的第一個PO損失, 本公司有權參與證券化中任何不良財產的處置。我們相信，這一權利為公司提供了一個機會，以減輕或減少與不良財產相關的任何可能的損失。我們擁有的iOS代表了整個證券化的剝離，允許公司在支持證券化的多户貸款的有效期內獲得現金流。這些投資的範圍從10個基點到17個基點不等，每筆基礎名義金額約為10億美元。我們還可能投資並擁有多家族CMBS的夾層部分，這些CMBS的優先級低於較高級的CMBS。我們對這些夾層證券的投資可能涉及使用某種形式的槓桿，以便在這些證券上產生誘人的風險調整後回報。關於我們擁有的多家庭CMBS，所有支持各自證券化的貸款通常都是根據房地美的承銷指南和標準進行承銷的；然而，這些證券不是由房地美擔保的。

對代理CMBS的投資。我們還投資了機構CMBS，主要包括由房地美髮起和擔保的某些多家庭貸款K系列證券化發行的優先證券。截至2021年12月31日，我們沒有擁有任何機構CMBS。

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目錄表

其他投資

雖然它在我們的整體投資組合中所佔的比例要小得多，但我們也擁有ABS，這是對一家發放住宅貸款的實體的股權投資，以及對一家擁有和管理獨户租賃物業的實體的股權投資。

我們已經並可能在未來對從事單一家庭貸款相關業務的其他實體的債務和/或股權進行投資，例如貸款發起人。關於對貸款發起人的投資，我們也可能簽訂流動協議，允許我們根據適用的流動協議中規定的參數從貸款發起人購買新的貸款。

在未來，我們還可能收購以反映上述投資結構組合的條款構成的投資。我們亦可根據市場情況不時投資於其他多户投資、其他物業類別的結構性投資、由投資住宅及商業地產或其他按揭、房地產及信貸相關資產的實體發行的股權及債務證券，但須符合我們作為房地產投資信託基金的資格或其他條件。

我們的融資策略

我們努力保持並實現平衡和多樣化的資金組合，為我們的資產和運營提供資金。為了實現這一目標，我們過去主要依賴短期和長期回購協議以及結構性融資的組合，包括CDO、較長期的優先和次級債券以及可轉換票據。由於與新冠肺炎疫情相關的嚴重市場混亂，更具體地説，2020年3月我們的回購協議融資和MBS市場出現前所未有的流動性不足，我們已經、也期待着將更加重視採購期限更長和/或更承諾的融資安排，例如證券化、定期融資和公司債務證券，這些安排提供較少或根本不受融資對手抵押品重新定價決定波動的影響，或使回購協議融資市場的流動性迅速減少。我們仍預計將像目前一樣利用一定程度的回購協議融資，但預計回購協議融資，特別是短期協議融資佔我們融資的比例將低於歷史水平和/或利用條款規定的流動性和融資風險較低的安排。雖然與回購協議融資相比，較長期融資可能涉及更大的費用，使我們面臨按市值計價的風險，但我們相信，隨着時間的推移，這種對較長期融資的權重可能會更好地管理我們的流動性風險，並減少對2020年3月新冠肺炎疫情等市場事件的敞口。為此，, 自2020年第一季度以來，我們與新的和現有的交易對手完成了七次無追索權證券化和兩次非按市值計價的回購協議融資。我們打算在短期內繼續探索額外的融資安排，以進一步加強我們的資產負債表，併為未來的投資機會做好準備，包括但不限於增發我們的股權和債務證券以及較長期的融資安排；然而，我們不能保證我們將能夠獲得任何此類融資或其規模、時間或條款。

本公司的槓桿政策基於資產類型、基礎抵押品和整體市場狀況，目的是為我們流動性較差的資產獲得更永久、更長期的融資。目前，我們為每項符合條件的投資設定最高槓杆率，對於流動性較高的機構證券，槓桿率為8：1，對於流動性較低的資產，如非機構RMBS和夾層CMBS，槓桿率為2：1。根據我們目前的投資組合構成和市場狀況，我們的目標總債務槓桿率約為1至1.5倍。這一目標可能會根據我們整體投資組合的構成和市場狀況進行調整。

截至2021年12月31日，我們的公司總追索權槓桿率(代表我們的總債務除以總股東權益)約為0.4比1。我們的公司追索權槓桿率不包括與CDO相關的債務或其他無追索權債務，如房地產應付抵押貸款，我們對這些債務沒有義務。截至2021年12月31日，我們的投資組合追索權槓桿率，即我們的未償還回購協議除以我們的總股東權益，約為0.2比1。我們監控所有風險或短期借款，以確保我們有足夠的流動性來滿足追加保證金通知和流動性契約的要求。

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至於我們對非短期回購協議融資的信貸資產(如住宅貸款)的投資，我們通過較長期借款和營運資本為這些資產的投資融資。我們的融資可能包括較長期的結構性債務融資，例如期限長達24個月的較長期回購協議融資，以及我們打算融資的資產被貢獻給SPE並作為融資抵押品的非按市值計價的回購協議融資和CDO。我們發行CDO的主要目的是在這些資產上獲得較長期的無追索權融資。

根據我們利用的任何較長期債務融資的條款，我們獲取用作這些借款抵押品的資產產生的現金流的能力可能會受到很大限制，我們可能無法出售或以其他方式轉讓、處置或修改此類資產，直到融資到期。作為我們長期主回購協議的一部分，為我們的某些信貸資產提供融資，例如住宅貸款，我們已經為我們某些子公司發生的某些長期借款的某些條款提供了擔保，我們可能會為未來的融資提供類似的擔保。

我們歷來用來為購買住宅貸款和投資證券提供資金的回購協議，期限通常從30天到12個月不等，利率與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎，LIBOR是用於確定短期貸款利率的短期市場利率，或預計隨着時間的推移將與LIBOR變化密切相關的指數。我們目前沒有未完成的回購協議來為我們的投資證券融資。在大多數情況下，根據回購協議，作為交易對手的金融機構通常會同意根據我們作為抵押品質押的證券的市場價值向我們提供融資，而不是“削價”。抵押品的市場價值是指從公認來源獲得的這種抵押品的價格或從這種來源獲得的最近一次截止投標報價加上應計收入。我們的回購協議可能要求我們根據追加保證金通知存放額外的抵押品，如果我們質押抵押品的市值因市場狀況或由於我們質押證券相關抵押貸款的本金償還而下跌。利率和減記將取決於所承諾的基礎抵押品。如上所述，我們已簽訂兩項回購協議，不受質押抵押品市值變動時催繳保證金的影響。

我們可以根據公認會計原則將某些多家族合資企業投資合併到我們的合併財務報表中。因此，這些實體持有的房地產資產以及為房地產資產融資的相應抵押貸款都包括在我們的綜合資產負債表中。我們沒有償還應付抵押貸款的義務，但對於某些應付抵押貸款，我們可以履行與不良行為有關的無追索權擔保。

有關我們截至2021年12月31日的未償還融資工具的更多信息，請參見項目7。《管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析》如下。

我們的對衝策略

    

本公司就其風險管理活動訂立衍生工具。這些衍生品工具可能包括利率互換、互換、利率上限、期貨、期貨期權和抵押貸款衍生品，如遠期結算購買和出售抵押貸款標的池的機構RMBS，或TBA。

我們可以使用利率互換來對衝與我們的借款相關的任何可變現金流。我們通常支付固定利率，並獲得基於1個月或3個月LIBOR的浮動利率，或一個指數，它預計隨着時間的推移，該指數將與1個月或3個月LIBOR的變化密切相關，即利率掉期名義金額。根據我們的掉期協議，我們收到的浮動利率具有抵消我們融資安排的重新定價特徵和現金流的效果。2020年3月，為了應對金融市場的動盪，我們終止了利率互換，目前沒有任何對衝措施。對於我們的某些策略，我們可以使用TBA、掉期、期貨和期貨期權來對衝市場價值風險。我們利用TBAS作為我們機構證券投資戰略的一部分，以提高投資組合的整體收益率。在TBA交易中，吾等將同意以某些本金和利息條款以及某些類型的基礎抵押品購買或出售機構RMBS以供未來交付，但將交付的特定機構RMBS直到TBA結算日前不久才被確定。該公司通常不接受TBA的交割，而是在遠期結算日之前按淨額與其交易對手結算。儘管TBA具有流動性，並已報出市場價格，代表了交易最活躍的RMBS類別，但TBA的使用使我們面臨更大的市場價值風險。

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目錄表

在我們的對衝策略方面，我們利用基於模型的風險分析系統來幫助預測各種不同利率和市場情景下的投資組合表現，例如利率變化、提前還款的變化以及其他影響我們資產和負債估值的因素。然而，考慮到與提前還款利率相關的不確定性，不可能完美地鎖定收益資產收益率和相關借款成本之間的利差。儘管如此，通過積極的管理和評估壓力情景的使用，我們相信我們可以減少大量的價值和收益波動。

競爭

我們相信，在收購和持有我們所投資類型的住宅抵押貸款資產業務方面，我們的主要競爭對手是金融機構，如銀行、專業財務公司、保險公司、機構投資者(包括共同基金和養老基金)、對衝基金和其他抵押貸款房地產投資信託基金。其中一些實體可能不會受到與我們相同的監管限制(即REIT合規或根據投資公司法維持豁免)。此外，其中許多實體比我們擁有更多的財政資源和獲得資本的機會。這些實體的存在，以及未來可能形成更多實體，可能會加劇收購住宅抵押貸款資產的競爭，導致此類資產的價格更高、收益率更低。

人力資本

截至2021年12月31日，我們在紐約、紐約、北卡羅來納州夏洛特和加利福尼亞州伍德蘭山的辦公室擁有64名全職員工和1名兼職員工。我們的員工包括投資組合和金融專業人員、資產管理和服務專業人員、會計師、分析師、行政人員和我們的企業管理團隊。我們相信我們的員工是我們最大的資產，並認識到我們作為一個企業的成就和增長是通過招聘、招聘、培訓、發展和留住我們敬業的員工來實現的。作為我們持續業務的一部分，我們評估和修改我們的內部流程，以提高員工敬業度、生產力和效率，從而使我們的運營受益。此外，我們為員工提供定期參與職業發展計劃的機會，並提供機會提高員工的敬業度、效率和幸福感。

我們努力保持工作場所的包容性，不受基於膚色、種族、性別、國籍、族裔、宗教、年齡、殘疾、性取向、性別認同或表達或任何其他受適用法律保護的地位的歧視或騷擾。我們每年進行培訓，以防止騷擾和歧視，並監督員工在這方面的行為。我們還努力擁有一支反映我們辦事處所在市場上可獲得的合格人才多樣性的勞動力隊伍。截至2021年12月31日，女性佔我們總勞動力的25%，而我們35%的員工自我認同為種族多元化。此外，我們任命的高管中有50%是基於性別或族裔的多元化，50%的董事會是基於性別、種族或族裔的多元化。我們也認識到有經驗的領導的重要性。截至2021年12月31日，我們高管團隊的平均任期為12年。此外，我們的薪酬委員會在評估首席執行官、總裁和執行主席的業績時，將考慮我們的ESG業績，這是我們高管薪酬計劃的一部分，2022年年度激勵計劃的定性部分。

我們致力於為我們的員工保持一個健康的環境，並不斷評估並努力提高員工的滿意度和敬業度。在我們的敬業度努力中，我們定期召開全公司會議，向全體員工通報最近的成就和關鍵舉措，我們定期參與各種員工敬業度調查，參與社區疾病意識籌款活動，我們贊助各種團隊建設活動。

我們還努力提供薪酬、福利和服務，幫助滿足員工的不同需求。我們的總體薪酬方案包括具有市場競爭力的薪酬、經常以現金和股票相結合的績效年終獎薪酬、關鍵員工的基於時間和績效的長期激勵薪酬、醫療保健、帶薪休假和探親假。此外，我們能夠理解我們的員工併為他們提供極大的靈活性來滿足他們的個人和家庭需求，並相信通過支持、認可、發展和投資我們的員工，我們能夠吸引和留住一支高素質和有才華的員工隊伍，我們感到自豪。

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目錄表

弘揚企業文化，在新冠肺炎疫情期間為員工提供支持。我們致力於為員工及其家人維護一個健康的環境，面對新冠肺炎疫情，這種環境一直在持續。與許多行業的公司不同，自疫情開始以來，該公司沒有因為新冠肺炎疫情而裁員或休假或以其他方式減少員工薪酬。根據當地和州政府的指導和社會距離建議，我們的大部分員工自2020年3月以來一直在遠程工作。為了在新冠肺炎疫情期間保護和培育我們的企業文化，我們定期安排虛擬全公司會議，並主辦虛擬團隊建設活動。

政府監管

在某些情況下，我們的業務受到美國和其他政府機構的監督和監管，並可能受到各種法律、規則和法規以及施加各種要求和限制的司法和行政決定的約束，這些要求和限制包括：(I)監管貸款活動；(Ii)建立最高利率、融資收費和其他收費；(Iii)要求向客户披露信息；(Iv)管理擔保交易；以及(V)設定再融資、貸款修改、服務、催收、止贖、收回、驅逐和索賠處理程序以及其他貿易慣例。我們受制於的一些法律、規則和法規主要是為了保護和保護消費者，而不是股東或債權人。儘管我們不發起或直接提供住宅貸款，但由於擁有MBS和住宅貸款，我們必須遵守各種聯邦和州法律、規則和法規，其中包括根據2010年《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(“多德-弗蘭克法案”)頒佈的規則和1999年的《格拉姆-利奇-布萊利金融現代化法案》。最後，我們打算開展業務，使我們或我們的任何子公司都不需要根據《投資公司法》註冊為投資公司。

根據我們的判斷，現有的法規、規則和法規並未對我們的業務產生實質性的不利影響，儘管我們確實會為遵守這些法規而產生重大的持續成本。近年來，美國和其他國家的立法者表示，需要對金融服務公司進行更嚴格的監管，特別是在風險管理、槓桿和信息披露等領域。雖然我們預計這些領域將通過更多新的立法和監管改革，現有的立法和法規可能在未來發生變化，但目前無法預測未來任何立法、法規、司法裁決、命令或解釋的確切性質，或它們對我們未來業務、財務狀況或運營或前景的影響。

公司辦公室

我們成立於2003年，是馬裏蘭州的一家公司。公司總部位於紐約州紐約公園大道90號23層，郵編：10016，電話號碼是(212)792-0107。我們還在北卡羅來納州夏洛特和加利福尼亞州伍德蘭山設有辦事處。

訪問我們的定期美國證券交易委員會報告和其他公司信息

我們的網址是www.nymtrust.com。我們會在以電子方式向美國證券交易委員會提交或提供有關材料後，儘快透過我們的互聯網網站免費提供我們的10-K表格年度報告、10-Q表格季度報告、我們當前的8-K表格報告以及我們根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提供的任何修訂。

我們已經通過了適用於我們的高管的商業行為和道德準則，包括我們的首席執行官、首席財務官、首席會計官和我們的其他員工。我們還通過了一項針對包括首席財務官在內的高級財務官的道德守則。我們打算通過在我們的網站www.nymtrust.com“公司治理”上發佈這些信息，來滿足Form 8-K第5.05項中關於修訂或豁免適用於我們的主要高管、主要財務官、首席會計官和其他執行類似職能的人員的任何一項道德守則條款的披露要求。我們的公司治理準則和商業行為和道德準則以及我們的審計、薪酬和提名委員會以及公司治理委員會的章程可在我們的網站上查閲，任何股東如有書面要求，可向紐約抵押貸款信託公司索取印刷本，地址為紐約州紐約市公園大道90號23層C/O祕書，郵編：10016。我們網站上的信息既不是本年度報告Form 10-K的一部分，也不包含在本年度報告中。

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目錄表

有關前瞻性陳述的警示説明

當在本Form 10-K年度報告中、在未來提交給美國證券交易委員會的文件中或在我們發佈或做出的其他書面或口頭通信中使用時，非歷史性的聲明，包括包含諸如“將”、“相信”、“預期”、“預期”、“估計”、“計劃”、“繼續”、“打算”、“可能”、“將”、“應該”、“可能”或類似表述的聲明，前瞻性陳述旨在識別1933年證券法(經修訂)第27A條和1934年證券交易法(經修訂)第21E條所指的“前瞻性陳述”，因此可能涉及已知和未知的風險、不確定因素和假設。

前瞻性陳述是基於發表此類陳述時對公司管理層的估計、預測、信念和假設，不是對未來業績的保證。前瞻性陳述涉及預測未來結果和條件的風險和不確定性。由於各種因素，實際結果和結果可能與這些前瞻性陳述中預測的結果大不相同，包括但不限於：

• 我們的業務和投資戰略的變化；

• 利率和我們資產的公平市場價值的變化，包括導致與我們資產融資有關的追加保證金通知的負面變化；

• 信用利差的變化；

• 美國、房利美、房地美和金利美長期信用評級的變化；

• 我們投資的市場的普遍波動性；

• 我們所擁有的貸款或作為我們投資證券基礎的貸款的提前還款額的變化；

• 我們資產的違約率或拖欠率上升和/或回收率下降；

• 我們識別和收購目標資產的能力，包括我們投資渠道中的資產；

• 我們與融資對手方的關係以及我們借款為我們的資產及其條款融資的能力的變化；

• 我們與經營夥伴的關係和/或經營夥伴業績的變化；

• 我們預測和控制成本的能力；

• 影響我們業務的法律、法規或政策的變化，包括可能採取的遏制或應對新冠肺炎疫情影響的行動；

• 我們未來向股東進行分配的能力；

• 為了聯邦税收的目的，我們有能力保持我們作為房地產投資信託基金的資格；

• 我們根據1940年《投資公司法》保持註冊豁免的能力；

·與投資房地產資產有關的風險，包括商業條件和一般經濟的變化、投資機會的可獲得性以及機構RMBS、非機構RMBS、ABS和CMBS證券、住宅貸款、結構性多户投資和其他與抵押貸款、住宅住房和信貸有關的資產的市場狀況，包括新冠肺炎的持續擴散和經濟影響造成的變化；

• 新冠肺炎對我們、我們的運營和我們的人員的影響。

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目錄表

這些和其他風險、不確定因素和因素，包括本文所述的風險因素，在我們隨後提交給美國證券交易委員會的文件中根據“證券交易法”的規定進行了更新，可能會導致我們的實際結果與我們做出的任何前瞻性聲明中預測的結果大不相同。所有前瞻性陳述僅在發表之日起發表。隨着時間的推移，新的風險和不確定性出現，無法預測這些事件或它們可能如何影響我們。除非法律要求，否則我們沒有義務也不打算更新或修改任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來事件或其他原因。

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目錄表

第1A項。風險因素

風險因素摘要

以下是使我們的證券投資具有投機性或風險性的主要因素的摘要。這一總結並沒有解決我們面臨的所有風險。關於本風險因素摘要中的風險以及我們面臨的其他風險的其他討論可以在下文中找到，並且在就我們的證券做出投資決定之前，應該仔細考慮這些討論，以及本10-K表格中的其他信息和我們提交給美國證券交易委員會的其他文件。

新冠肺炎大流行相關風險

•新冠肺炎造成的市場和經濟混亂已對我們的業務和這場流行病的持續或未來的流行病或流行病造成負面影響，以及國際、聯邦、州和地方政府、機構、執法部門和/或衞生當局為應對它而實施的措施，可能會導致或實質性地加劇本文所述的一個或多個其他風險，並可能嚴重擾亂我們經營或依賴其進行投資或融資的市場，或我們經營合作伙伴、租户或借款人的經營和/或財務狀況，其中任何一項都可能對我們的業務、我們資產的公允價值、我們的經營業績產生重大不利影響。財務狀況和向股東進行分配的能力。

與我們的業務相關的風險

•我們投資組合中資產市值的下降可能會對定期報告的業績和信貸供應產生不利影響。

•如果我們不準確地估計我們對信貸敏感資產的投資的虧損調整後收益，我們可能會遭受損失。

•加息可能會減少我們某些目標資產的可用性。

•在我們的投資組合中持有的賺取利息的資產與用於為購買這些資產提供資金的借款之間的利率不匹配可能會減少我們的淨收益，或者在利率變化期間導致虧損。

•提前還款率的變化可能會對我們的資產表現產生不利影響。

•我們的資產組合有時可能集中在某些資產類型，或以集中在有限數量的房地產行業或地理區域的物業為抵押，這增加了我們面臨經濟低迷以及與房地產和貸款行業相關的風險的風險。

•我們的投資可能包括CMBS、RMBS和ABS的附屬部分，這些證券的支付權從屬於比其他投資具有更大損失風險的更優先證券和住宅貸款。

•我們的商業用途貸款組合在我們整體投資組合中所佔的比例越來越大，這類貸款使我們面臨與我們傳統的住宅抵押貸款投資不同的新風險。

•由於我們為我們的大部分投資選擇了公允價值選項，我們已經並可能在未來經歷我們的GAAP運營結果的波動性增加。

•第三方服務提供商未能提供我們所依賴的各種服務，可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。

•如果我們將任何全部貸款出售或轉讓給第三方，包括證券化實體，如果我們違反陳述和擔保，我們可能會被要求回購此類貸款或賠償該第三方。

•我們的優先股權和夾層貸款投資比由創收物業擔保的更優先貸款涉及更大的損失風險。

•我們對多户物業的投資取決於業主從經營物業中產生淨收益的能力，以及拖欠、違約和喪失抵押品贖回權的風險。

•我們的經營夥伴可能會讓我們承擔超出預期的負債，或者阻止我們採取符合股東最佳利益的行動。

•我們的房地產和與房地產相關的資產都面臨着房地產特有的風險。

•作為我們收購或承銷過程的一部分，盡職調查可能是有限的，可能不會揭示與此類資產相關的所有風險，也可能不會揭示此類資產的其他弱點，這可能會導致重大損失。

•與我們的資產估值相關的模型的使用使我們在此類模型不正確、誤導性或基於不完整信息的情況下面臨潛在風險。

•我們對住宅貸款的投資很難估值，取決於借款人的償債能力或再融資能力。

•競爭可能會阻止我們以有利的條件收購資產，或者根本不會。

•我們的信息和通信系統以及我們的第三方服務提供商的系統故障和其他運營中斷可能會嚴重擾亂我們的業務。

•網絡事件可能會對我們的業務造成負面影響，因為它會中斷我們或我們的第三方服務提供商的運營，損害我們的機密信息，或者損害我們的業務關係或聲譽。

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目錄表

與債務融資相關的風險及我們的套期保值策略

•我們可能無法以優惠的條款或根本不能獲得融資來源。

•我們用來為投資融資的回購協議可能需要我們提供額外的抵押品，這可能會減少我們的流動性，損害我們的財務狀況。

•我們槓桿化我們的股本，這可能會加劇我們當前和未來投資造成的任何損失，並可能減少可供分配給股東的現金。

•如果我們無法將我們的股本槓桿化到我們目前預期的程度，我們某些資產的回報可能會減少，這可能會限制或消除我們向股東進行分配的能力。

•我們直接或間接利用無追索權證券化和追索權結構性融資，這種結構使我們面臨可能導致我們損失的風險。

•如果吾等回購交易的交易對手未能履行在交易期限結束時將質押資產回售給吾等的義務，或吾等未能履行回購協議下的義務，吾等可能會蒙受損失。

•我們使用回購協議借入資金，可能會在我們或貸款人申請破產的情況下給予貸款人更大的權利。

•對衝利率和市值變化以及其他風險可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

與按揭、房地產、信貸及金融市場普遍不利發展有關的風險

•抵押貸款和房地產市場、金融市場和經濟總體上的困難狀況可能會使我們在未來經歷虧損。

•美國信用評級被下調或被認為可能被降級，以及與美國財政和債務政策相關的問題未能得到解決，可能會對我們的業務、流動性、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

•影響Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae與美國政府關係的法律法規的變化可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

•有關倫敦銀行同業拆息的不確定性可能會對我們的借款和資產產生不利影響。

•我們無法預測為應對新冠肺炎疫情而採取的政府政策、法律和幹預措施的效果，也無法預測美國政治環境、政府政策或法規未來的變化將對我們的業務和我們運營的市場產生的影響。

與我們的組織、我們的結構和其他風險有關的風險

•我們可能會在未經股東同意的情況下改變我們的投資、融資或對衝策略以及資產配置和經營管理政策。

•我們投資公司法豁免的維持對我們的運營施加了限制。

•抵押貸款修改計劃和未來的立法行動可能會對我們目標資產的價值和回報產生不利影響。

•我們可能會因可能違反掠奪性貸款法而承擔責任，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。

•我們的業務受到廣泛的監管。

•馬裏蘭州法律以及我們的章程和章程的某些條款可能會阻礙、推遲或阻止控制權的變化，這可能會對我們的證券價值產生不利影響。

•我們章程規定的股權限制可能會抑制我們普通股的市場活動，並可能限制我們的業務合併機會。

税務風險

•未能保持REIT的資格將對我們的運營和分發能力產生不利影響。

•房地產投資信託基金的分配要求可能會對我們的流動性產生不利影響。

•REITs支付的股息不符合常規公司股息收入的降低税率。

•遵守REIT的要求可能會導致我們放棄或清算其他有吸引力的投資，並可能限制我們有效對衝的能力。

•如果受回購協議約束的某些投資未能符合房地產資產的資格，將對我們作為房地產投資信託基金的資格產生不利影響。

•如果美國國税局成功挑戰我們對夾層貸款的處理方式，我們可能無法繼續成為房地產投資信託基金。

•我們可能會因出售資產而承擔鉅額税務責任，而這些資產如果由我們直接出售，則可能需要繳納禁止交易税。

•我們作為房地產投資信託基金的資格可能會因為我們在合資企業或優先股中的利益而受到威脅。

•我們可能會受到不利的立法或監管税收變化的影響，這可能會降低我們普通股的市場價格。

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目錄表

以下是我們認為對股東和潛在投資者具有重大意義的風險。在評估我們的公司和業務時，您應該仔細考慮以下風險因素以及我們提交給美國證券交易委員會的任何其他文件中確定的或通過引用併入的各種其他因素。這裏討論的風險可能會對我們的業務、流動性、經營業績、前景、財務狀況和向我們的股東進行分配的能力產生重大不利影響，並可能導致我們證券的市場價格下降。下面描述的風險因素並不是可能影響我們的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為不重大的其他風險和不確定性也可能對我們的業務、流動性、經營業績、前景、財務狀況和向我們的股東進行分配的能力產生重大不利影響。

新冠肺炎大流行相關風險

新冠肺炎造成的市場和經濟混亂已對我們的業務和這場流行病的持續或未來的流行病或流行病造成負面影響，以及國際、聯邦、州和地方政府、機構、執法部門和/或衞生當局為應對它而實施的措施，可能會導致或實質性地加劇本文所述的一個或多個其他風險，並可能嚴重擾亂我們經營或依賴其進行投資或融資的市場，或我們經營合作伙伴、租户或借款人的經營和/或財務狀況，其中任何一項都可能對我們的業務、我們資產的公允價值、我們的經營業績產生重大不利影響。財務狀況和向股東進行分配的能力。

自2020年3月以來，新冠肺炎疫情的爆發和演變以及全球範圍內的蔓延已經擾亂了美國和全球經濟，導致金融市場不時出現大幅波動、流動性不足和混亂，並繼續給經濟和金融市場帶來重大風險和不確定性。包括美國在內的幾個國家採取措施限制旅行，暫時關閉企業，併發布檢疫令以控制疫情的傳播。

因此，新冠肺炎疫情和政府對此的反應直接或間接地對幾乎每個行業產生了負面影響，包括我們的行業，導致業務收入損失流動性市場的大幅波動以及許多資產的公允價值，包括我們投資的那些資產。於二零二零年三月至四月期間，按揭證券(“按揭證券”)及其他信貸相關資產的市場經歷大幅波動、信貸息差擴大及流動資金大幅下降，對我們的投資組合造成重大不利影響。我們的投資證券組合和住宅貸款組合的很大一部分以前是根據每日按市值計價的回購協議質押作為抵押品的。我們的MBS和整體貸款組合價值的波動，包括信用利差的變化，導致我們必須根據這些回購協議向我們的交易對手提供額外的抵押品。這些波動和提供額外抵押品的要求是實質性的。為了減輕這些發展對我們業務的影響並改善我們的流動性，我們在2020年出售了很大一部分MBS投資組合，因此我們記錄了重大的已實現虧損。此外，由於新冠肺炎疫情對金融市場造成的幹擾，我們在2020年記錄了大量未實現虧損，原因是我們許多資產的公允價值下降。

新冠肺炎大流行(或未來的大流行或大流行)以及國際、聯邦、州和地方政府、機構、執法部門和/或衞生當局為解決這一問題而實施的措施可能會對我們的業務或經營結果、財務狀況、向我們的股東分配的能力以及我們的資產或證券的市場價值產生實質性的不利影響或造成中斷，原因包括：

•可能導致經濟衰退的經濟或金融市場的下滑或中斷，這可能對經濟產生不利影響我們的經營夥伴、租户或借款人的經營和/或財務狀況，以及他們全額或完全履行對我們或其他人的義務的能力，或以其他方式尋求修改此類義務;

•貸款服務商和第三方服務提供商的財務、運營和人力資本承受更大的壓力，這反過來可能會使我們所依賴的貸款服務商和其他第三方服務提供商更難為我們提供各種服務；

•無法以有利的條件獲得債務和股權資本，或者全球金融市場的嚴重混亂和不穩定，或者信貸和融資狀況的惡化，可能會影響我們獲得為我們的業務運營提供資金所需的資本，包括追加保證金、投資機會、對現有債務進行再融資或贖回優先股，或者可能會降低我們向股東進行分配的能力，並增加我們未來的利息支出；

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目錄表

•商業活動和房地產需求的下降將對我們許多資產的公允價值以及我們成功執行投資戰略或擴大投資組合的能力產生不利影響；

•財務影響可能會對我們未來遵守融資安排和其他債務工具的財務和其他契諾產生負面影響，如果不遵守這些契諾，可能會導致違約，從而加速償還此類債務；

•對我們員工或我們董事會的健康的潛在負面影響，特別是如果有相當多的人受到影響，或者政府行動或限制進入我們辦公室的影響，包括居家命令，可能會導致我們在中斷期間確保業務連續性的能力下降；以及

•本文其他地方描述的一個或多個其他風險的沉澱或加劇。

鑑於新冠肺炎爆發的相關經濟環境，抵押貸款相關、住宅住房相關和信貸相關資產市場可能繼續經歷大幅波動、流動性不足和錯位，可能導致我們未來記錄更多已實現和未實現虧損和/或財務困境，這可能會對我們的運營結果、財務狀況、流動性和向股東分配的能力產生不利影響。

旨在防止新冠肺炎傳播的措施擾亂了我們的業務運營。

為了應對新冠肺炎的爆發以及聯邦和州政府為控制其傳播而實施的命令，我們的相當數量的員工正在遠程工作或以更有限的方式進入辦公室。如果我們的員工因新冠肺炎或未來的任何地方性疾病、流行病、自然災害或其他工作中斷而無法有效工作，包括疾病、隔離、辦公室關閉、無效的遠程工作安排或技術故障或限制，我們的運營將受到不利影響。此外，遠程工作安排可能會增加網絡安全事件和網絡攻擊的風險，這可能會對我們的業務和運營結果產生實質性的不利影響，原因包括投資者或專有數據的丟失、我們業務運營的中斷或延誤以及我們的聲譽受損。

與我們的業務相關的風險

我們投資組合中資產市值的下降可能會對定期報告的業績和信貸供應產生不利影響，這可能會減少收益，進而減少可供分配給我們股東的現金。

我們投資組合的市值可能與利率的變化成反比。我們預計，利率上升通常會降低我們的淨收入和我們投資組合的市場價值。公司選擇公允價值選擇權的可供出售投資證券的市值變化和按公允價值計算的住宅貸款將反映在收益中，而公司未選擇公允價值選擇權的可供出售投資證券的市值變化將反映在股東權益中。因此，我們投資組合中資產的市值下降可能會降低我們資產的賬面價值。

計息資產市值的下降可能會對我們產生不利影響，特別是在我們根據這些資產的市場價值借錢的情況下。如果這些資產的市場價值下降，貸款人可能會要求我們提供額外的抵押品來支持貸款，這將減少我們的流動性，並限制我們利用資產槓桿的能力。此外，如果我們無法或預計無法提供額外的抵押品，我們可能不得不在我們可能不會選擇出售資產的時候出售資產。如果我們沒有足夠的流動性來滿足這些要求，貸款機構可能會加速負債，提高利率，並終止或增加我們的借款能力，其中任何一項都可能導致我們的財務狀況和可供分配給我們股東的現金迅速惡化。此外，如果我們以低於此類資產的攤餘成本的價格清算資產，我們將產生已實現的損失。

在利率沒有任何普遍變化的情況下，我們投資的市場價值也可能下降，原因有多種，例如違約增加、面臨提前還款風險的投資的自願提前還款實際或預期增加、資產和市場總體流動性下降、信用利差擴大、不利的立法或監管事態發展以及不利的全球、國家、地區和地方地緣政治條件和事態發展，包括與流行病和其他健康危機和自然災害有關的事態發展，如新冠肺炎疫情。如果我們投資的市場價值因任何原因而縮水，您的投資價值也可能縮水。

我們管理信用風險的努力可能會失敗。

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截至2021年12月31日，我們總投資組合的100.0%由我們所説的“信貸資產”構成。儘管我們努力管理信用風險，但仍有許多方面是我們無法控制的。我們的信貸政策和程序可能無法成功地限制未來的拖欠、違約、喪失抵押品贖回權或損失，特別是在經濟狀況下降或重大市場混亂的情況下，或者它們可能不符合成本效益。我們的承保流程和盡職調查努力可能不會有效。貸款服務公司或我們的經營夥伴可能不配合我們減輕損失的努力，或者這些努力可能無效。證券化服務提供商，如受託人、貸款服務商、債券保險提供商和託管人，以及我們的運營合作伙伴和他們的物業經理，可能不會以促進我們利益的方式行事。因此，推遲喪失抵押品贖回權可能會推遲解決問題，並增加最終損失的嚴重性。

我們所擁有的權益，或我們所擁有的貸款、證券或利息的抵押或基礎財產的價值可能會下降。違約的頻率和違約時我們資產的損失嚴重程度可能比我們預期的要大。部分以非房地產資產為抵押的信用敏感型資產可能會增加風險和損失嚴重程度。如果抵押或相關貸款或其他投資的財產因喪失抵押品贖回權而成為房地產，我們將承擔無法出售財產和收回投資的風險，並面臨與房地產所有權相關的風險。

如果我們對信用敏感資產投資的虧損調整後收益率的估計被證明是不準確的，我們可能會遭受損失。

我們預計將根據虧損調整後的收益率對我們在許多信貸敏感資產上的投資進行估值，同時考慮到我們直接投資的貸款或其他資產或我們擁有的證券的估計未來虧損，以及這些虧損對預期未來現金流的估計影響。我們的損失估計可能不準確，因為實際結果可能與我們的估計不同。如果我們低估了相對於我們為某項投資支付的價格的損失，我們可能會遇到與這類投資相關的重大損失。

利率上升可能會導致我們某些目標資產的可獲得性減少，並可能導致我們的利息支出增加，這可能會對我們獲得滿足我們的投資目標的目標資產的能力、我們的收益以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

利率上升通常會減少經濟活動，這反過來又會降低抵押貸款的需求，因為借貸和新建築重建或翻新的成本更高。減少已發放或新建、重新開發或翻新多户物業的按揭貸款額，可能會影響可供我們使用的目標資產數量，從而對我們收購符合我們投資及業務目標的資產的能力造成不利影響。利率上升也可能導致我們在加息前發行、產生或收購的目標資產的公允價值下降，或提供低於現行市場利率的收益率。如果利率上升導致我們無法以足夠高於借款成本的收益率獲得足夠數量的目標資產，我們實現投資目標、產生收入和向股東分配的能力將受到實質性和不利的影響。

此外，我們投資的部分RMBS和住宅貸款可能由受定期和終身利率上限限制的資產組成。定期利率上限限制了利率在任何給定時期內可以增加的金額。終身利率上限限制了在證券或貸款的有效期內利率可以增加的金額。我們的借款通常不受類似限制。因此，在利率迅速上升的時期，為我們的借款支付的利率可能會無限制地增加，而利率上限可能會限制我們由武器支持的證券或由我們投資組合中的武器組成的住宅貸款的利率。這個問題在由武器和混合武器支持的證券或由武器和混合武器組成的住宅貸款中被放大，這些武器和混合武器沒有完全編入索引。此外，某些由武器和混合武器支持的證券或由武器和混合武器組成的住房抵押貸款可能受到定期付款上限的限制，導致部分利息被遞延並增加到未償還本金中。因此，我們從由武器和混合武器支持的證券或由武器和混合武器組成的住宅抵押貸款上收到的付款可能低於相關的償債成本。這些因素可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。

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利率波動也會造成收益率曲線的差異，這可能會減少我們的淨收入。短期和長期利率之間的關係通常被稱為“收益率曲線”。如果短期利率相對於長期利率不成比例地上升(收益率曲線變平)，我們的借貸成本可能會比我們賺取利息的資產賺取的利息收入增長得更快。此外，如果返還計劃本金和計劃外本金的投資的現金流被再投資，新投資的收益率與可用借款利率之間的利差可能會下降，這可能會減少我們的淨收入。短期利率也有可能超過長期利率(收益率曲線倒置)，在這種情況下，我們的借款成本可能會超過我們的利息收入，我們可能會招致重大的運營虧損。

在我們的投資組合中持有的賺取利息的資產與用於為購買這些資產提供資金的借款之間的利率不匹配可能會減少我們的淨收益，或者在利率變化期間導致虧損。

我們投資組合中持有的相當大一部分資產的票面利率是固定的，通常是在很長一段時間內，在某些情況下，資產的平均期限也是固定的。同時，我們的某些借款規定了30天的付款重整期。此外，我們借款的平均期限通常會短於我們投資組合中當前資產和我們尋求投資的某些其他目標資產的平均期限。從歷史上看，我們曾使用掉期協議作為一種手段，試圖在一段時間內固定我們某些負債的成本；然而，這些協議將不足以使我們所有負債的成本與我們所有投資的成本相匹配，我們目前沒有使用任何對衝工具。如果我們的投資組合中資產的預付率出人意料地高或低，我們將資產與負債匹配的策略更有可能失敗，這可能會導致收益或虧損減少，可供分配給股東的現金減少。

提前還款率可能會發生變化，對我們資產的表現產生不利影響。

我們所擁有的住宅貸款和我們的RMBS以及我們發起或獲得的一些多家庭房地產投資和貸款的提前還款(包括借款人自願提前還款和因違約和喪失抵押品贖回權而進行的清算)的頻率是難以預測的，並受到各種因素的影響，包括當前的利率水平以及經濟、人口、税收、社會、法律、立法和其他因素。一般來説，當現行按揭利率降至低於按揭貸款利率時，借款人往往會提前償還按揭貸款。

一般來説，“溢價”資產(市值超過其本金或面值的資產)會受到提前還款速度快於預期的不利影響，因為此類溢價資產所攜帶的高於市場的息票將在較短的時間內賺取。一般來説，“貼現”資產(本金或票面金額超過其市場價值的資產)會受到比預期更慢的提前還款的不利影響。由於我們的投資組合既包括貼現資產，也包括溢價資產，因此在任何利率環境下，我們的投資組合都可能受到提前還款變化的不利影響。雖然我們估計提前還款率以確定我們資產的有效收益率和估值，但這些估計並不準確，提前還款率不一定會隨着利率的變化而以可預測的方式變化。

提前還款的不利影響可能會以各種方式影響我們。首先，在實際或預期提前還款速度更快的環境下，某些投資，如iOS，可能會遭受徹底損失。其次，相對於我們可能為這些資產建立的任何對衝，特定投資可能表現不佳，導致我們蒙受損失。特別是，提前還款(按面值)可能會將許多RMBS的潛在上行限制在其本金或面值上，而它們相應的對衝通常具有無限損失的可能性。此外，在一定程度上，由於利率較低，提前還款的利率更高，提前還款獲得的本金往往會再投資於收益率較低的資產，這可能會減少我們的長期收入。因此，如果實際的預付款率與預期的預付款率不同，我們的業務、財務狀況和經營結果以及向我們的股東進行分配的能力可能會受到重大不利影響。

我們可能發起的或作為我們CMBS基礎的一些多家庭房地產投資和貸款可能允許借款人提前還款，而不會招致提前還款罰款，一些可能包括允許借款人或經營合作伙伴將貸款或工具的期限延長到原定到期日之後的條款。由於提前償還或延長此類多家庭貸款或工具的決定通常由借款人控制，我們可能無法準確預測這些事件的發生時間，這可能會影響我們預期的收益和現金流，並可能影響我們為這些資產融資的能力。

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我們的資產組合有時可能集中在某些資產類型，或由集中在有限數量的房地產部門或地理區域的物業擔保，這就增加了我們對這些資產類型、物業類型或地理位置的風險敞口，使我們面臨經濟低迷以及與整個房地產和貸款行業相關的風險。

我們不需要遵守任何具體的多元化標準。因此，我們的資產組合有時可能集中在某些資產類型上，這些資產類型面臨更高的拖欠、違約或喪失抵押品贖回權的風險，或者由集中在有限數量的房地產部門或地理位置的物業擔保，這就增加了我們對這些部門或地理位置的經濟衰退以及與房地產和貸款行業相關的風險的敞口，從而增加了我們和我們的股東的損失風險和潛在損失的規模，如果這些資產或物業類型中的一種或多種表現不佳，或者這些資產所在的州或地區受到負面影響。

截至2021年12月31日，我們的總投資組合中約有16.8%是對多户物業的直接或間接投資。我們對多户物業的直接和間接投資取決於物業所有者從運營物業中產生淨收入的能力，這受到許多因素的影響。見“我們對多户房產的投資取決於業主從經營房產中獲得淨收益的能力，以及拖欠、違約和喪失抵押品贖回權的風險.如果這些因素中的任何一個對多家族房地產行業或我們投資的地理區域造成重大不利影響，我們多家族資產的市場價值以及我們的業務、財務狀況和經營結果可能會受到重大不利影響。

同樣，截至2021年12月31日，我們總投資組合中約79.6%由住宅貸款和非機構RMBS組成。此外，截至2021年12月31日，確保我們住宅貸款的很大一部分物業，包括確保綜合SLST的貸款，集中在加利福尼亞州、佛羅裏達州、德克薩斯州和紐約州等州。就我們的投資組合集中在任何地區，或按資產類型或房地產行業而言，與該地區、借款人類型、資產或行業相關的普遍低迷可能導致我們的許多資產在短時間內違約，這可能對我們的業務、流動性、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

我們的投資可能包括CMBS、RMBS和ABS的附屬部分，這些證券的支付權從屬於更高級的證券，比其他投資具有更大的損失風險。

我們的投資包括或可能包括CMBS、RMBS和ABS的附屬部分，這是證券結構中的附屬證券類別，分別由主要由多户或其他商業抵押貸款、住宅抵押貸款和汽車貸款組成的資產池抵押。因此，我們擁有和投資的附屬證券，如某些非機構RMBS和ABS，是第一批或其中第一批在標的抵押品重組或清算時承擔損失，並最後收到利息和本金支付的證券。此外，這些次級權益的估計公允價值往往對經濟狀況的變化以及違約、拖欠和損失的增加比更高級的證券更敏感。此外，附屬權益通常交易不活躍，可能不會為其持有人提供流動性投資，就像2020年3月新冠肺炎疫情造成市場混亂期間某些資產類別的情況一樣。許多因素可能會影響發行實體償還或履行其次級證券的償付義務的能力，包括但不限於未能滿足其業務計劃、其行業低迷、利率上升、負面經濟狀況或房地產特有的風險。截至2021年12月31日，我們的投資組合包括約3.443億美元的附屬非機構RMBS，其中包括2.138億美元的首次損失證券和3970萬美元的首次損失ABS。如果這些因素中的任何一個導致我們擁有附屬證券的證券化實體遭受損失，我們的資產的市場價值、我們的業務、財務狀況和經營結果以及向我們的股東進行分配的能力可能會受到重大不利影響。

住房貸款面臨更大的損失風險。

我們收購和管理住宅貸款，包括履約貸款、再貸款和不良貸款，以及可能不符合或不符合任何GSE承銷標準的貸款。住房貸款面臨更大的損失風險。與機構RMBS不同，我們投資的住宅貸款通常不受聯邦政府或任何GSE的擔保。此外，通過直接收購住宅貸款，我們不會獲得有利於RMBS優先證券的結構性信用增強。住宅貸款直接面臨違約造成的損失。因此，標的財產的價值、借款人的信譽和財務狀況以及留置權的優先權和可執行性將對此類抵押的價值產生重大影響。在喪失抵押品贖回權的情況下，我們可以承擔基礎房地產的直接所有權。出售這類房地產後的清算收益可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，而止贖或清算過程中涉及的任何成本或延誤可能會增加損失。

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我們擁有或試圖獲得的許多貸款都是我們以低於票面價值的折扣購買的。這些住宅貸款以折扣價出售，因為它們可能構成比按面值或高於面值出售的投資風險更高的投資。我們投資的住宅貸款可能是不良貸款或以折扣價購買的，因為借款人可能因此而違約，因為借款人過去拖欠全部或部分貸款義務，因為貸款可能包含被認為是不良的信用質量，因為發起人在貸款發起承銷過程中的錯誤，或者因為貸款文件未能滿足某些標準。此外，不良或不良貸款可能需要大量的財務談判和/或重組，這可能會轉移我們管理團隊對其他活動的注意力，並導致利率大幅降低、利息支付資本化和貸款本金大幅減記。然而，即使成功完成了這種重組，也存在這樣的風險，即借款人將無法或不願意在到期時維持重組後的付款或對重組後的抵押貸款進行再融資。儘管我們通常預期收到的住宅貸款的本金或面值低於我們購買的住房貸款，但由於貸款未能履行或重新履行，我們實際上收到的回報可能低於我們在此類貸款上的投資。經濟低迷，如新冠肺炎疫情造成的，將加劇收回貸款全部價值或我們在其中投資成本的風險。

最後，住宅貸款還面臨“特殊危險”風險(地震或環境危害等災害造成的財產損失，不在標準財產保險單的承保範圍內)和破產風險(破產法院減少借款人的抵押債務)。此外，由於我們作為抵押持有人或物業所有者的地位，可能會對我們提出索賠，包括受讓人責任、納税責任、環境危害和其他責任。在某些情況下，這些負債可能是“追索權負債”，或者可能導致超過相關抵押貸款或財產購買價格的損失。

我們的商業用途貸款組合在我們整體投資組合中所佔的比例越來越大，這類貸款使我們面臨與我們傳統的住宅抵押貸款投資不同的新風險。

在我們的貸款組合中，商業目的貸款佔的比例越來越大。商業目的貸款直接面臨違約和喪失抵押品贖回權所造成的損失。因此，標的財產的價值、借款人的信譽和財務狀況以及留置權的優先權和可執行性將對此類抵押的價值產生重大影響。無論我們是否參與了任何這類抵押條款的談判，都不能保證對貸款條款的保護是否充分，包括貸款的有效性或可執行性，以及維持預期的優先權和適用擔保權益的完善。此外，可能會斷言可能會干擾我們權利的執行。在喪失抵押品贖回權的情況下，我們可以承擔基礎房地產的直接所有權。出售該等房地產所得的清盤收益可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，從而導致我們的損失。此外，在商業目的的情況下，向借款人發放貸款，然後借款人將物業出租給租户，當地、州或聯邦政府的驅逐程序要求可能會推遲止贖或清算程序，或導致我們產生額外費用。完成取消抵押品贖回權或清算基礎財產所涉及的任何費用或延誤都將進一步減少收益，從而增加損失。

我們擁有的商業用途貸款面臨與上述住宅抵押貸款類似的風險，只要受到新冠肺炎疫情負面影響的商業目的貸款借款人沒有及時匯出與其抵押貸款相關的本金和利息。此外，如果從多户或商業用途貸款借款人那裏租用房屋的租户無法支付租金，不願意支付租金，或者根據任何適用的容忍或豁免協議或計劃(可能是由於政府贊助或強制執行的計劃，或根據房東可能以其他方式向租户提供的任何此類協議或計劃)的條款，我們擁有的商業目的貸款的價值可能會受到損害，和商業用途貸款借款人受到新冠肺炎疫情的負面影響或其他方面，可能無法及時支付與其抵押貸款相關的本金和利息，或者根本不支付，這可能會對我們的業務產生負面影響。

我們的商業目的貸款組合的一部分目前是拖欠的，未來可能會因為各種原因而增加信用損失的風險，包括但不限於基礎財產槓桿率過高或借款人經歷財務困境。拖欠貸款可能需要進行大量的財務談判或重組，這可能需要降低利率或將逾期利息資本化。然而，即使成功完成重組，借款人仍有能力或不願意維持重組後的付款或在到期時為重組後的抵押貸款再融資的風險仍然存在。

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如果重組不成功，我們可能會發現有必要取消標的財產的抵押品贖回權，喪失抵押品贖回權的過程可能會漫長而昂貴，包括自付成本和增加對內部資源的使用。借款人可能會通過對我們提出許多索賠、反索賠和抗辯來抵制抵押貸款止贖行動，包括但不限於許多貸款人責任索賠和抗辯，即使此類主張可能沒有事實依據，以努力延長止贖行動，並向我們施加談判壓力，要求我們同意修改貸款或有利地買斷借款人的地位。在一些州，喪失抵押品贖回權的訴訟有時需要幾年或更長時間才能提起訴訟。取消抵押品贖回權可能會造成公眾對相關抵押財產的負面看法，導致其價值下降。即使我們成功止贖了一筆貸款，出售相關房地產後的清算收益也可能不足以收回我們在貸款中的成本基礎，導致我們的損失。此外，在完成取消抵押品贖回權或清算基礎財產所涉及的任何費用或延誤將進一步減少收益，從而增加損失。任何此類削減都可能對貸款價值產生重大和不利影響，總體上可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

此外，過渡期物業的商業目的過橋貸款可能比傳統抵押貸款涉及更大的損失風險。這類貸款通常用於收購和修復或改善獨户住宅投資物業的質量，通常作為借款人和/或物業在借款人出售物業或穩定物業並獲得長期永久融資之前的臨時融資解決方案。這些商業目的過橋貸款的典型借款人通常會發現一項被低估的資產，這些資產要麼管理不善，要麼位於復甦的市場中。如果資產所在的市場未能按照借款人的預測改善，或者借款人未能改善資產管理的質量或資產的價值，借款人可能得不到足夠的資產回報來償還過渡性貸款，我們承擔可能無法收回部分或全部投資的風險。此外，借款人通常使用傳統抵押貸款的收益來償還商業目的過橋貸款。因此，業務目的過橋貸款面臨借款人無法獲得永久融資以償還貸款的風險。業務目的過橋貸款還面臨借款人違約、破產、欺詐和其他損失的風險。如果我們持有的業務用途過橋貸款發生任何違約，我們將承擔本金損失和無法支付利息和費用的風險，但以抵押抵押品的價值與過渡貸款的本金和未付利息之間的任何不足為限。如果我們在這些貸款上遭受此類損失，我們的業務、經營業績和財務狀況可能會受到實質性的不利影響。

由於我們的大多數投資選擇了公允價值選項，我們已經並可能在未來經歷GAAP運營結果的波動性增加。

我們為我們的大部分投資選擇了公允價值期權會計模式。使用公允價值選項核算的資產公允價值變化和部分負債公允價值變化都記錄在我們每個時期的綜合經營報表中，這可能會導致我們的財務業績出現波動，類似於我們在2020年新冠肺炎相關市場混亂最嚴重時經歷的波動。不能保證在2022年或未來期間，定期財務業績不會出現這種波動。

在我們的經營和投資活動中，我們依賴第三方服務提供商提供各種服務，遵守適用的法律和法規，並執行合同約定和條款，這些第三方服務提供商中的任何一家如果不履行這些條款，可能會對我們的業務和財務業績產生不利影響。

對於我們收購和持有貸款、從事證券化交易以及投資CMBS、非機構RMBS和ABS的業務，我們依賴第三方服務提供商(主要是貸款服務商)提供各種服務，遵守適用的法律法規，並執行合同約定和條款。例如，我們依賴為我們購買的抵押貸款以及我們的CMBS、非機構RMBS和ABS相關貸款提供服務的抵押貸款服務商收取此類貸款的本金和利息，並提供減少損失的服務，如修繕、修改、再融資、止贖、賣空和出售止贖財產。貸款的違約頻率和違約嚴重程度都可能取決於服務機構的質量。如果服務機構在鼓勵借款人按月還款時不保持警惕，借款人支付這些還款的可能性可能會小得多，這可能會導致更高的違約頻率。如果服務機構需要更長的時間來清算不良資產，損失嚴重程度可能會高於最初的預期。較高的損失嚴重程度也可能是由於房地產自有財產處置不力造成的。最後，在我們投資的CMBS、非機構RMBS和ABS的情況下，我們可能沒有或有權阻止標的貸款的服務商採取違反我們利益的行動。

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抵押貸款服務商和其他服務提供商，如我們的受託人、債券保險提供商、盡職調查供應商和文件託管人，可能無法履行或以其他方式不履行，以促進我們的利益。舉例來説，目前生效或將來制定的任何貸款修訂法例或監管行動，可能會鼓勵按揭貸款服務機構採取可能不符合按揭貸款實益擁有人最佳利益的貸款修訂及其他行動。因此，我們受制於與第三方未能履行義務相關的風險，包括由於欺詐、疏忽、錯誤、誤判或破產等原因而未能履行義務。

在正常的業務過程中，我們的貸款服務商和其他服務提供商受到許多法律要求和訴訟、聯邦、州或地方政府審查、調查或執法行動的影響，這可能會對他們的聲譽、業務、流動性、財務狀況和經營結果產生不利影響。住宅按揭服務機構尤其經歷了更嚴格的監管審查和執法行動，市場認為我們的抵押貸款服務機構可能會遇到或繼續遇到監管問題，這可能會對他們造成不利影響。無論任何該等申索、法律程序或調查的是非曲直，就任何該等申索、法律程序或調查進行抗辯可能既耗時又昂貴，並可能分散按揭服務機構的資源、時間和注意力，使我們無法為我們的按揭貸款或相關資產提供服務，從而達到預期的表現。此外，受我們的抵押貸款服務商行為影響的監管機構或其他政府實體或當事人可能會尋求對作為貸款或其他資產的實益所有人的我們採取執法或法律行動，而對此類索賠和任何相關損失的迴應可能會對我們的業務產生負面影響。

完成止贖或清算我們所擁有的住房貸款的基礎財產所涉及的任何成本或延誤，可能會進一步減少該財產的收益，並可能增加我們的損失。

我們可能會發現，有時有必要或可取的止贖部分，如果不是許多，我們獲得的住宅抵押貸款，止贖過程可能是漫長和昂貴的。借款人可能會通過對我們提出許多索賠、反索賠和抗辯來抵制抵押貸款止贖行動，包括但不限於許多貸款人責任索賠和抗辯，即使這樣的主張可能沒有事實根據，以努力延長止贖行動，並迫使我們修改貸款或有利地買斷借款人的頭寸。在一些州，喪失抵押品贖回權的訴訟有時需要幾年或更長時間才能提起訴訟。在止贖程序之前或期間的任何時候，借款人都可以申請破產，這將具有暫停止贖行動並進一步推遲止贖過程的效果。取消抵押品贖回權可能會造成公眾對相關抵押財產的負面看法，導致其價值下降。即使我們成功取消按揭貸款的抵押品贖回權，出售相關物業所得的清盤收益可能不足以收回貸款的成本基礎，導致我們蒙受損失。此外，在完成取消抵押品贖回權或清算基礎財產所涉及的任何費用或延誤將進一步減少收益，從而增加損失。任何此類削減都可能對我們投資的住宅貸款的價值產生實質性的不利影響，因此可能對我們的業務、運營業績和財務狀況以及向我們的股東進行分配的能力產生重大不利影響。

我們的優先股權和夾層貸款投資比由創收物業擔保的更優先貸款涉及更大的損失風險。

我們擁有併發起夾層貸款，即以擁有財產的實體的所有權權益質押或以擁有財產的實體的所有權權益質押為擔保的貸款。我們還擁有擁有房產的實體，並對其進行優先股權投資。這些類型的資產比由創收房地產擔保的高級抵押貸款的風險程度更高，因為貸款可能變得無擔保，或者我們的股權投資可能因優先貸款人喪失抵押品贖回權而實際上被消滅。此外，夾層貸款和優先股權投資經常被用來在大型商業項目上實現非常高的槓桿率，導致房地產的股本較少，並增加本金或投資損失的風險。如果借款人拖欠我們的夾層貸款或優先於我們貸款的債務，或者在借款人破產的情況下，我們的夾層貸款或優先股權投資將只有在優先債務(如果是夾層貸款)或所有優先和次級債務(如果是優先股權投資)得到全額償付後才能得到滿足。在存在優先債務的情況下，債權人間安排的存在可能會限制我們修改貸款文件、轉讓貸款、接受提前還款、行使我們的補救措施或控制破產程序中與借款人或優先股權投資者有關的決定的能力。因此，我們可能無法收回部分或全部投資，這可能會導致重大損失。

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我們對多户物業的投資取決於業主從經營物業中產生淨收益的能力，以及拖欠、違約和喪失抵押品贖回權的風險。

我們對多户物業的投資面臨拖欠、違約和這些投資背後的物業喪失抵押品贖回權的風險，以及可能比單户住宅物業抵押貸款相關的類似風險更大的損失風險。借款人償還由創收財產擔保的貸款或債務，或擁有創收財產的實體的股權的能力，通常主要取決於此類財產的成功運營。如果標的物業的淨營業收入減少，借款人及時或完全償還貸款的能力，或我們從投資中獲得足夠回報的能力，可能會受到損害。可產生收入的物業的淨營業收入可能受到以下因素的不利影響：

•租户組合；

•經營夥伴及其物業管理人員對物業的日常管理和維護的表現、行動和決定；

•物業的位置、狀況和設計；

•競爭，包括新建競爭性物業；

•住房擁有率飆升；

•增加運營費用或限制可能收取的租金的法律變化；

•特定行業的變化，包括勞動力、信貸和證券化市場；

•地區性或地區性房地產價值下降；

•區域或當地租金或入住率下降；

•提高利率、房地產税率、能源成本和其他經營費用；

•補救費用和與環境條件有關的責任；

•未投保或投保不足的財產損失的可能性；以及

•房地產特有的風險，包括“-我們的房地產和與房地產相關的資產受到不動產特有風險的影響。”

如果我們直接持有的貸款發生違約，我們將承擔抵押品價值與抵押貸款的未償還本金和應計利息之間的任何不足之處的損失風險，任何此類損失可能對我們的運營現金流和我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。同樣，我們擁有的CMBS、夾層貸款以及優先和合資股權投資可能會受到任何貸款或其他工具違約的不利影響，這些貸款或其他工具是作為該等證券的基礎或以相關財產為抵押的。見-我們的投資可能包括CMBS、RMBS和ABS的附屬部分，這些證券的支付權從屬於更高級的證券，比其他投資具有更大的損失風險。

在商業抵押貸款借款人破產的情況下，向該借款人提供的商業抵押貸款將被視為僅在破產時基礎抵押品的價值(由破產法院確定)範圍內得到擔保，而在根據州法律無法強制執行的範圍內，為商業抵押貸款提供擔保的留置權將受到破產受託人或佔有債務人的撤銷權的約束。商業抵押貸款的止贖可能是一個昂貴而漫長的過程，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。

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我們的經營夥伴的行動可能會使我們承擔超過預期的負債，或者阻止我們採取符合股東最佳利益的行動，這可能會導致我們股東的投資回報降低。

我們已經並可能在未來向多户物業的業主提供夾層貸款或優先或合資股權投資。吾等視情況而定，視情況而定，在收購、改善或融資相關物業方面，該等業主為我們的營運夥伴。我們也可以通過運營協議、合夥企業、共同租約或其他共有安排對物業進行投資。這類投資可能涉及直接收購房地產時不存在的風險，例如：

•運營夥伴可以分享重大決策的某些審批權；

•我們的經營夥伴的經濟或商業利益或目標可能與我們的商業利益或目標不一致，包括與出售合資企業中持有的財產或終止或清算合資企業的時間有關的不一致目標；

•我們在不受經濟處罰或根本不受處罰的情況下及時處置財產或為財產再融資的能力可能受到限制；

•我們在物業中的經營夥伴可能會破產、破產或以其他方式拒絕或無法履行其對我們或合資企業的義務(包括到期時的出資或財產分配義務)；

•我們可能會因我們的一個經營夥伴採取的行動而承擔責任；

•我們的一個經營夥伴可能會採取違反我們的指示或要求或違反我們的政策或目標的行動，包括我們關於保持我們作為REIT資格的政策；

•我們與我們的經營夥伴之間的糾紛可能會導致訴訟或仲裁，這將增加我們的費用，並使我們的高級管理人員和董事無法將他們的時間和精力集中在我們的業務上，這可能會使適用的合資企業擁有的物業面臨額外的風險；

•我們的經營夥伴獲得全面的財產傷亡和業務中斷保險，為我們共同擁有的財產和我們沒有所有權權益的其他財產提供保險，因此，對我們經營夥伴擁有但我們沒有利益的財產的索賠或損失可能會顯著減少或取消我們擁有權益的財產的保險；

•我們的經營夥伴可能不履行他們的財產監督責任；

•根據我們的某些安排，任何一方都不能控制，可能會陷入僵局，這可能會對我們的投資產生負面影響；以及

•我們依賴我們的經營合作伙伴及時向我們提供有關我們優先股、夾層貸款和合資投資相關物業表現的準確財務信息，使我們能夠履行交易法規定的年度、季度和定期報告義務，而我們的經營合作伙伴和我們投資的實體可能沒有足夠的內部控制或程序，可能導致我們無法履行我們的報告義務和聯邦證券法規定的其他要求。

我們投資的多户物業的經營夥伴之一或物業經理的行為通常不受我們的控制，可能會使我們承擔超出預期的負債，從而降低我們的投資回報。如果我們擁有優先購買權或買入權/賣出權來買斷經營合作伙伴的股份，我們可能無法在可行使的情況下為此類收購提供資金，或者我們可能被要求在不符合我們最佳利益的情況下購買此類權益。如果我們的權益受到買賣權利的約束，我們可能沒有足夠的現金、可用的借款能力或其他資本資源來允許我們選擇購買受買賣權利約束的經營夥伴的權益，在這種情況下，我們可能會被迫出售我們的權益，因為我們行使了這種權利，而我們本來希望保留我們的權益。根據我們其中一項合資投資的經營協議，在符合某些條件的情況下，第三方投資者有能力在他們的選擇下將其所有權權益出售給我們，而我們有義務以現金購買此類權益。我們可能沒有足夠的現金、可用的借款能力或其他資本資源來為購買該等權益提供資金，這可能會導致我們違反經營協議下的義務，或者我們可能被要求在不符合我們最佳利益的情況下購買該等權益。最後，如果我們希望退出合資企業，我們可能無法出售我們在該合資企業中的權益。

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目錄表

我們的業務受到房地產和房地產相關資產特有的風險的影響。

我們擁有由房地產擔保或支持的資產，或與房地產密切相關的資產，以及在較小程度上與房地產資產相關的資產，並預計未來將繼續收購、擁有和管理這些資產。房地產及與房地產相關的資產面臨各種風險，包括：

•天災，包括地震、洪水和其他自然災害，可能導致未投保的損失；

•國內或國際戰爭或恐怖主義行為、社會動亂和內亂，包括其後果，如對美國經濟和市場狀況的實質性負面影響；

•全球、國家、區域和地方經濟和市場狀況的不利變化，包括與流行病和衞生危機有關的變化，如最近爆發的新冠肺炎；

•聯邦、州或地方政府法律和法規、財政政策、分區條例和環境立法的變化，以及遵守聯邦、州或地方法律和法規、財政政策和條例的相關費用；以及

•氣候變化引起的或與氣候變化相關的不利的發展或狀況。

任何前述或類似事件的發生可能導致標的資產的損害或破壞，並可能對我們經營的金融、資本、信貸和/或房地產市場，或更本地的房地產或租賃市場產生重大不利影響，其中任何一項都可能減少我們資產的回報或公允價值，或損害我們以有利條款或根本不利於我們的業務融資的能力。因此，上述任何情況的發生都可能對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

如果盡職調查是作為我們收購或承銷過程的一部分進行的，則此類盡職調查可能是有限的，可能不會揭示與該等資產相關的所有風險，也可能不會揭示該等資產中可能導致重大損失的其他弱點。

作為我們對某些資產的收購或承銷過程的一部分，包括但不限於住宅貸款、直接和間接多户房地產投資、CMBS、非機構RMBS、ABS或其他抵押貸款、住宅住房或其他與信貸相關的資產，我們可能會(直接或通過第三方)進行某些盡職調查。此類盡職調查可能包括(I)評估資產或標的資產的信用狀況的優缺點，(Ii)審查與資產或標的資產有關的全部或僅部分文件，或(Iii)我們可能認為適合進行的其他審查。我們不能保證我們將進行任何特定程度的盡職調查，或(其中包括)盡職調查過程將發現所有相關事實、提供給我們的材料或我們審查的材料是否準確和完整，或任何收購是否成功，這可能導致這些資產的損失，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生不利影響。

我們某些資產缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響。

我們擁有或收購的部分資產可能會受到法律、合同和其他轉售限制，或者流動性會低於公開交易的證券。例如，我們的某些資產可能被證券化，並在證券化信託中持有，在證券化信託發行的票據到期或償還之前，不得出售或轉讓。此外，由於我們的許多資產從屬於更高級的證券或貸款，這些資產的任何潛在買家都可能要求對這些資產進行盡職調查，這可能會推遲這些資產的出售或轉讓。我們某些資產的流動性不足可能會使我們很難及時出售這些資產，或者在需要或希望出現的情況下完全出售。此外，如果我們被要求迅速清算我們全部或部分投資組合，我們實現的價值可能會遠遠低於我們之前記錄的資產價值，就像2020年3月新冠肺炎大流行導致我們市場嚴重動盪的情況一樣。因此，我們根據經濟和其他條件的變化而改變投資組合的能力可能相對有限，這可能會對我們的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

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目錄表

與我們的資產估值相關的模型的使用使我們在此類模型不正確、誤導性或基於不完整信息的情況下面臨潛在風險。

作為我們風險管理過程的一部分，根據資產類別、國家或地區的房價升值和貶值、提前還款速度和頻率、喪失抵押品贖回權的成本和時機以及其他因素，可以使用模型來評估。作為模型輸入的某些假設可能是基於歷史趨勢的。這些趨勢可能並不能預示未來的結果。此外，模型背後的假設可能被證明是不準確的，導致模型輸出也是不正確的。如果模型和數據被證明是不正確的、誤導性的或不完整的，任何依賴於此而做出的決定都會使我們面臨潛在的風險。例如，由於依賴不正確的模型和數據，我們可能會以過高的價格買入某些資產，以過低的價格出售某些資產，或者完全錯過預期的有利機會，這可能會對我們的業務和增長前景產生實質性的不利影響。

我們部分資產的估值受到固有不確定性的影響，可能基於估計，可能在短期內波動，可能與這些資產存在現成市場時使用的價值不同。

雖然我們投資資產的公允價值的確定一般會考慮第三方交易商和定價服務提供的估值，但我們投資資產的退出價格公允價值的最終確定是基於我們的判斷，該等估值可能與第三方交易商和定價服務提供的估值不同。某些資產的估值可能很難獲得或可能不可靠(特別是與住宅貸款有關的，如下所述)。一般來説，交易商和定價服務機構強烈否認他們的估值，因為這樣的估值並不打算成為具有約束力的出價。此外，交易商可聲稱提供估值只作為一種便利，而不作特別補償，因此他們可不承擔因估值不準確或不完整而產生的任何及所有責任。根據資產的複雜性和非流動性，同一資產的估值可能因交易商或定價服務機構的不同而有很大差異。如果我們對這些資產的公允價值確定大大高於市場實際實現的水平，我們的經營業績、財務狀況和業務可能會受到重大不利影響。

我們對住宅貸款的投資很難估值，取決於借款人的償債能力或再融資能力。如果借款人無法做到這一點，可能會對我們的流動性和運營結果產生實質性的不利影響。

對於我們流動性較差的投資，如再貸款(RPL)和不良貸款(NPL)，估值的困難尤其明顯。RLP是借款人以前拖欠但已恢復償還的貸款。我們出售RPL以盈利的能力取決於借款人是否繼續還款。RPL可能會成為不良貸款，這可能會減少我們的收入。我們對住宅整體貸款的投資可能需要我們參與解決方案的談判、重組和/或喪失抵押品贖回權的可能性。這些過程可能既漫長又昂貴。如果我們取消底層房產的抵押品贖回權，我們將通過我們保留的指定服務機構管理這些房產，可能無法出售。

我們可能會與我們的第三方服務商合作，尋求幫助借款人為不良貸款或RPL再融資，以實現此類貸款的更大價值。然而，執行不良貸款和剩餘貸款的再融資戰略可能會遇到障礙。例如，許多抵押貸款機構已經調整了貸款計劃和承保標準，這減少了潛在借款人獲得抵押貸款的機會。這導致尋求對其抵押貸款進行再融資的借款人獲得的融資選擇減少。此外，一些借款人的房屋價值可能已降至低於此類房屋的抵押貸款金額，導致貸款與價值比率較高，這使得借款人的房屋股本不足，無法允許他們進行再融資。如果當前的抵押貸款利率從目前的低水平上升，這些風險將會加劇。上述因素的影響可能會使不良貸款和不良貸款的再融資對我們來説更加困難，利潤也更低。

競爭可能會阻止我們以有利的條件或根本不以有利的條件收購資產，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

我們在一個競爭激烈的市場中運營，尋找投資機會。我們的淨收入在很大程度上取決於我們以高於借款成本的有利利差收購目標資產的能力。在收購我們的目標資產時，我們與其他REITs、投資銀行公司、儲蓄和貸款協會、銀行、保險公司、共同基金、私人投資者、貸款人和其他購買抵押貸款相關資產的實體競爭，其中許多實體的財務資源比我們更大。此外，我們的許多潛在競爭對手不受房地產投資信託基金税務合規的約束，也不需要被排除在投資公司法之外。因此，我們未來可能無法以高於借款成本的有利利差獲得足夠數量的目標資產，這可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和向股東分配的能力產生重大不利影響。

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目錄表

我們高度依賴信息和通信系統，系統故障和其他運營中斷可能會嚴重擾亂我們的業務，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

我們的業務高度依賴通信和信息系統。例如，我們依靠我們的專有數據庫來跟蹤和管理我們投資組合中的住宅貸款。我們的系統或我們的第三方服務提供商的系統的可用性和功能的任何故障或中斷以及其他運營中斷都可能導致我們的交易、投資、融資、對衝和其他運營活動中的延遲或其他問題，這可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

發生網絡事件或我們或我們的任何第三方服務提供商的網絡安全缺陷可能會對我們的業務造成負面影響，因為它會導致我們的運營中斷、我們的機密信息受損或損壞我們的業務關係或聲譽，所有這些都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果造成實質性的不利影響。

網絡事件被認為是威脅我們的信息資源或我們的第三方服務提供商的信息資源的保密性、完整性或可用性的任何不利事件。更具體地説，網絡事件是一種故意的攻擊或無意的事件，包括未經授權訪問系統以擾亂運營、損壞數據或竊取機密信息。隨着我們對技術的依賴增加，對我們的系統和我們的第三方服務提供商的系統構成的風險也在增加。發生網絡事件可能直接造成的主要風險包括運營中斷和私人數據泄露。雖然我們已實施流程、程序和控制措施來幫助降低這些風險，但不能保證這些措施，加上我們對網絡事件風險的認識的提高，將成功地避免網絡事件或攻擊，確保我們的業務和運營結果不會受到此類事件的負面影響。

與債務融資相關的風險及我們的套期保值策略

我們獲得融資來源的機會可能受到限制，這些融資來源可能不是以有利的條款獲得的，或者根本不是，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

我們依賴在可接受的條件下獲得足夠的資本和融資來源，為我們的運營提供資金，履行財務義務，併為資產收購融資。然而，資本和信貸市場近年來經歷了前所未有的波動和混亂，最近一次是在2020年，原因是持續的新冠肺炎疫情，總體上不時對信貸可獲得性產生負面影響。信貸或金融市場的持續波動或中斷或全球經濟下滑可能會對我們的一個或多個貸款人造成實質性的不利影響，並可能導致我們的一個或多個貸款人不願意或無法向我們提供融資，增加融資的成本或降低條款的吸引力，或者破產。

儘管我們通過較長期融資為部分資產融資，但我們歷來也依賴回購協議形式的短期借款來為我們的投資融資。由於我們的回購協議通常有一年或更短的期限，我們的回購協議交易對手可能會以一種使我們更難持續續訂或更換到期短期融資的方式對市場狀況做出反應，並在滾動此類融資時已經並可能繼續施加更多苛刻的條件。如果我們無法按照我們可以接受的條款續簽或滾動現有的回購協議或安排新的融資，或者如果我們違約了我們的財務契約，以其他方式無法根據我們的融資安排獲得資金，或者如果我們被要求提供更多的抵押品或我們的融資面臨更大的減記，我們可能不得不在不合適的時候以極低的價格出售資產，這可能會導致重大損失，也可能迫使我們減少資產收購活動。如果我們面臨更大的減記，以便與特定交易對手進行融資，或者為了將融資從一個交易對手轉移到另一個交易對手，那麼我們將需要以現金形式彌補兩次減記之間的差額，這可能同樣要求我們在不合適的時候以顯著壓低的價格處置資產，這可能會造成重大損失。

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目錄表

與融資有關的問題在金融市場嚴重混亂的時候會加劇，比如2020年3月市場動盪最嚴重的時候。我們的融資交易對手可能會變得不願意或無法向我們提供融資，我們可能會被迫在價格低迷或市場流動性不佳的時候出售我們的資產，這可能會造成重大損失。此外，如果對我們的融資交易對手施加的監管資本要求發生變化，他們可能被要求大幅增加他們向我們提供的融資成本，或增加他們要求的抵押品金額，作為向我們提供融資的條件。我們的融資對手方也已修訂，並可能繼續修訂他們願意融資的資產類型的資格要求或此類融資的條款，包括增加減記和要求額外的現金抵押品，其中包括監管環境和他們對實際和預期風險的管理，特別是關於受讓人責任的管理。此外，我們根據回購協議獲得的融資額將與我們的交易對手對我們資產的估值直接相關，這些資產是未償還回購協議融資的抵押品。總體而言，這可能會增加我們的融資成本，減少我們的流動性，或者要求我們在不合適的時間或價格出售資產。

最後，證券化在最近受到了限制。證券化活動的長期下降可能會限制擬通過此類證券化進行再融資的倉庫貸款和其他信貸安排下的借款。此外，從歷史上看，抵押貸款REITs很難獲得或包含不太優惠的條款，也很難獲得其他形式的長期融資。因此，視相關時間的市場情況而定，我們可能不得不依賴額外的股票發行來滿足我們的資本和融資需求，這可能會稀釋我們的股東，或者我們可能不得不依賴效率較低的債務融資形式，限制我們的運營或消耗我們運營現金流的更大比例，從而減少可用於我們運營的資金、未來的商業機會、向我們股東的現金分配和其他目的。我們不能向您保證，我們將在期望的時間以有利的條件(包括但不限於成本和期限)獲得此類股本或債務資本，或根本不能獲得此類資本，這可能會導致我們減少投資活動和/或處置資產，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

我們用來為投資融資的回購協議可能需要我們提供額外的抵押品，這可能會減少我們的流動性，損害我們的財務狀況。

我們使用回購協議為我們的部分投資提供資金。在某些情況下，這些回購協議允許貸款人在不同程度上將抵押品重新估值為貸款人認為反映市場價值的價值。在這些情況下，貸款人確定抵押品的價值下降，它可能會發起追加保證金通知，在這種情況下，貸款機構可能會要求我們提供額外的抵押品或償還一部分預付資金，但我們可能沒有資金這樣做。通常，回購協議授予回購協議對手方在任何時候重新評估資產的公平市場價值的絕對權利，這些資產涵蓋了回購協議融資的金額。如果回購協議交易對手完全酌情確定回購協議融資所涉及的資產價值下降，它有權發起追加保證金通知。這些估值可能與我們賦予這些資產的價值不同，並可能受到最近被迫賣家以不良水平出售資產的影響。追加保證金通知要求吾等將額外資產轉移至回購協議交易對手，而不從交易對手預支任何資金以進行此類轉移，或償還部分未償還的回購協議融資。如果根據回購協議，減記增加，我們還將被要求提供額外的抵押品。在這些情況下，我們可能被迫以大幅壓低的價格出售資產，以滿足此類追加保證金要求，並保持充足的流動性，或者以其他方式減少我們用來為業務融資的槓桿量，這可能會導致重大損失。如果我們沒有足夠的流動性來滿足這些要求，貸款機構可以加速我們的負債，提高我們的借款利率, 在不適當的時間或價格清算我們的抵押品，並終止我們的借款能力。重大追加保證金通知可能會對我們的運營結果、財務狀況、業務、流動性和向股東分配資金的能力產生實質性的不利影響，並可能導致我們的股本價值下降。作為新冠肺炎爆發的結果，在2020年第一季度末，我們觀察到回購協議交易對手對我們的部分資產進行了降價，導致我們不得不支付現金和證券來滿足遠遠超出歷史正常水平的追加保證金要求。此類事件如果在未來再次發生，可能會對我們的流動性產生實質性的不利影響，並可能導致重大損失，我們的財務狀況迅速惡化，並可能要求我們根據美國破產法申請保護。

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目錄表

我們槓桿化我們的股本，這可能會加劇我們當前和未來投資造成的任何損失，並可能減少可供分配給股東的現金。

我們通過借款來利用我們的股本，通常是通過使用回購協議、較長期的結構性債務(如CDO和其他形式的擔保債務)或公司級債務(如優先無擔保票據和可轉換票據)。在未來，我們可能會利用其他形式的借款。我們產生的槓桿量取決於資產類型、我們獲得借款的能力、債務成本以及貸款人對我們投資組合現金流價值的估計。如果市場狀況的變化導致我們的融資成本相對於我們在投資組合中持有的資產可以獲得的收入增加，我們的投資回報和可分配給我們股東的現金可能會減少。此外，我們股本上的槓桿可能會加劇我們遭受的任何損失。

我們的償債支付將減少可供分配給我們股東的淨收入。我們可能無法履行我們的償債義務，如果我們不能，我們將冒着部分或全部資產損失的風險出售以償還我們的債務義務。雖然我們已為我們的許多資產設定了目標槓桿率，但除我們的融資安排或投資指引可能要求外，對我們的槓桿率或我們的借款總額沒有既定的限制。因此，我們仍可能承擔更多債務或採取其他行動，可能會削弱我們在到期時償還債務的能力，並進一步加劇我們的損失。

如果我們無法將我們的股本槓桿化到我們目前預期的程度，我們某些資產的回報可能會減少，這可能會限制或消除我們向股東進行分配的能力。

如果我們將我們的資產槓桿化能力限制到目前預期的程度，這些資產的回報可能會受到損害。我們歷來使用槓桿來增加投資組合的規模，以提高我們的回報。如上所述，資本和信貸市場近年來經歷了前所未有的波動和擾亂，包括持續的新冠肺炎大流行，這通常不時對融資的可獲得性和條款產生負面影響。如果我們無法將我們的股本槓桿化到我們目前預期的程度，我們投資組合的回報可能會減少，這可能會限制或消除我們向股東進行分配的能力。

我們直接或間接利用無追索權證券化和追索權結構性融資，這種結構使我們面臨可能導致我們損失的風險。

我們有時利用住宅貸款或投資證券投資的無追索權證券化和追索權結構性融資，以符合我們REIT資格的維持和根據《投資公司法》被排除在註冊之外，以便產生現金為新投資提供資金和/或利用現有資產。一些證券化被視為GAAP的融資交易，而另一些則被視為銷售。在典型的證券化中，我們將資產轉讓給特殊目的載體(“SPE”)，即發行人，然後發行人根據契約條款發行由資產擔保的一種或多種類型的票據。作為將資產轉讓給SPE的交換，我們可能會獲得證券化的所有權證書或剩餘權益，我們還經常保留證券化的從屬權益。在本公司保留髮行人最附屬經濟權益的範圍內，只要該等留存權益仍未清償，並因此有能力吸收該等虧損，本公司將繼續承受資產的虧損。此外，我們在證券化中的留存權益可能低於標的資產本身的流動性，並可能受到美國的風險留存規則和類似的歐洲規則的約束。不能保證我們將來能夠進入證券化市場，或者能夠以優惠的利率這樣做，為我們作為投資戰略一部分積累的資產提供資金。無法為我們投資組合中的信用敏感資產完成長期融資，可能需要我們尋求其他形式的潛在吸引力較低的融資，或者在不合適的時間或價格清算資產，這可能會對我們的業績和我們增長業務的能力產生不利影響。

此外，根據證券化或結構性融資的條款，吾等出售、轉讓或替換轉移至特殊目的實體的資產的能力可能有限或沒有能力，這可能會對吾等機會性出售資產的能力或在我們的流動資金受限期間出售資產的能力產生重大不利影響，或對資產進行再融資。根據這些融資條款(其中一些條款的期限長達40年)，我們在過去和將來可能同意在SPE發行的債務到期或償還之前，不從轉移到SPE的資產獲得現金流，這可能會減少我們的流動性和可用於分配給我們股東的現金。作為我們融資策略的一部分，我們過去和將來可能會擔保這些融資的某些條款或條件，包括支付特殊目的實體發行的債務的本金和利息，其現金流通常來自轉移給實體的資產。如果SPE違約，而我們已保證履行該義務，我們可能會受到實質性的不利影響。

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目錄表

對於我們的證券化，我們通常被要求為投資者準備披露文件，包括條款説明書和發售備忘錄，其中包含有關證券化的一般信息、正在發行的證券和正在證券化的資產。如果我們的證券化披露文件被指控或被發現包含重大不準確或遺漏，根據聯邦證券法、州證券法或其他適用法律，我們可能需要對此類證券化中的投資者造成的損害負責，我們可能被要求賠償證券化的承銷商或其他各方，或者我們可能會產生與爭議這些指控或和解索賠相關的其他費用和成本。這種負債、費用和/或損失可能是巨大的。

我們通常會被要求就我們的證券化作出陳述和擔保，其中包括正在證券化的資產的某些特徵。如果我們就資產作出的任何陳述和擔保被指控或被發現不準確，我們可能會招致就指控提出異議的費用，我們可能有義務回購某些資產，這可能會導致損失。即使我們之前從貸款發起人或最初獲得資產的其他方獲得了陳述和擔保，此類陳述和擔保可能與我們為證券化利益所做的陳述和擔保不一致，或者可能無法保護我們免受損失(例如，因為向我們提供陳述和擔保的一方的財務狀況惡化)。

如果吾等回購交易的交易對手未能履行在交易期限結束時將質押資產回售給吾等的義務，或吾等未能履行回購協議下的義務，吾等可能會蒙受損失。

當我們從事回購交易時，我們通常向貸款人(即回購協議交易對手)出售RMBS、CMBS、住宅貸款或某些其他資產，並從貸款人那裏獲得現金。貸款人有義務在交易期限結束時將相同的資產轉售給我們。由於我們最初將資產出售給貸款人時從貸款人那裏收到的現金少於該資產的價值(這種差額被稱為“減記”)，如果貸款人未能履行將相同資產回售給我們的義務，我們將在交易中蒙受相當於減記金額的損失(假設資產價值沒有變化)，外加與主張或執行我們在回購協議下的權利相關的額外成本。我們質押作為抵押品的某些資產目前正面臨大幅減記。此外，如果我們在回購交易中違約，貸款人可以終止該交易，並停止與我們進行任何其他回購交易。此外，我們的回購協議經常包含交叉違約條款，因此，如果根據任何一項協議發生違約，我們其他協議下的貸款人也可能有權宣佈違約，這可能會加劇我們的損失，並導致我們的財務狀況迅速惡化。我們在回購交易中因違約或交易對手違約而蒙受的任何損失都可能對我們的收益產生不利影響，從而對我們可用於分配給股東的現金產生不利影響。

我們使用回購協議借入資金，可能會在我們或貸款人申請破產的情況下給予貸款人更大的權利。

我們在回購協議下的借款可能符合破產法的特殊待遇，使我們的貸款人能夠避開破產法的自動暫緩條款，並在我們申請破產的情況下立即接管和清算我們在回購協議下的抵押品。此外，破產法對回購協議的特殊處理可能會使我們在貸款人申請破產時難以收回質押資產。因此，回購協議的使用使我們的質押資產在貸款人或我們申請破產的情況下面臨風險。

嚴重的市場混亂對我們的業務造成負面影響，可能會導致我們在融資安排中包含的某些財務契約違約。

為我們投資組合的一部分提供資金的回購協議，以及我們某些其他現有的融資安排，包括我們的優先無擔保票據，以及我們未來簽訂的那些，可能包含財務契約。重大市場混亂對我們業務造成的負面影響，包括新冠肺炎造成的負面影響，已經並可能使我們更難遵守或滿足這些公約，我們不能向您保證我們未來將繼續遵守這些公約。

如果我們未能履行或滿足任何這些公約，我們將在這些協議下違約，這可能導致其他融資安排下的交叉違約或交叉加速，融資對手方可以選擇宣佈到期和應付的回購價格(或者該等金額可能自動成為到期和應付的)、終止其承諾、要求張貼額外抵押品並以現有抵押品強制執行其各自的權益。違約也可能大大限制我們的融資選擇，這可能導致我們削減投資活動或處置資產，否則我們不會選擇這樣做。因此，我們任何一項融資協議的違約都可能對我們的業務、經營結果、財務狀況和向我們的股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。

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目錄表

對衝利率和市值變化以及其他風險可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

在符合維持我們作為房地產投資信託基金資格的要求的情況下，我們可能會進行某些對衝交易，以限制我們對利率變化的風險敞口，因此我們可能會面臨與此類交易相關的風險。我們可能會利用利率互換、利率互換、歐洲美元和美國國債期貨等工具來尋求對衝與我們的投資組合相關的利率風險。對衝我們投資組合頭寸價值下降的風險，並不能消除此類頭寸價值波動的可能性，也不能防止此類頭寸價值下降時的損失。如果投資組合頭寸的價值應該增加，這種對衝交易也可能限制獲利的機會。此外，我們可以在任何時候選擇不對衝全部或部分風險，我們一般不會對衝我們認為在這個時候適合承擔的風險，或者我們認為對衝不切實際或昂貴得令人望而卻步的風險。

即使我們真的選擇對衝某些風險，出於各種原因，我們通常也不會尋求在我們的對衝工具和被對衝的風險之間建立完美的相關性。任何這種不完美的相關性都可能阻止我們實現預期的對衝，並使我們面臨損失的風險。我們的對衝活動將根據我們投資組合的構成、我們的市場觀點以及不斷變化的市場狀況(包括利率水平和波動性)的不同而有所不同。當我們選擇套期保值時，套期保值可能無法保護我們，或者可能對我們產生實質性的不利影響，因為除其他外：

•我們可能無法正確評估套期保值策略中使用的工具的表現與被套期保值投資組合中的資產表現之間的相關性程度；

•我們可能無法高效、及時地重新計算、重新調整和執行套期保值；

•與我們沒有從事對衝交易相比，套期保值交易實際上可能會給我們帶來更差的整體業績；

•利率對衝可能代價高昂，尤其是在利率波動時期；

•可用的套期保值可能與尋求保護的風險不直接對應；

•套期保值的期限可能與被套期保值的相關資產或負債的期限不符；

•許多套期保值的結構是與信譽得不到保證的交易對手簽訂的場外合同，這增加了套期保值交易對手違約的可能性；以及

•如果套期保值交易對手的信譽惡化，可能很難或不可能終止或轉讓與該交易對手的任何套期保值交易。

衍生工具的使用也受到越來越多的法律和法規的約束，包括2010年的《多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(“多德-弗蘭克法案”)及其實施條例。這些法律法規很複雜，遵守它們可能代價高昂且耗時，而我們如果不遵守這些法律法規中的任何一項，我們可能會受到訴訟或政府行動，並損害我們的聲譽。由於這些和其他原因，我們的套期保值活動可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

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目錄表

與按揭、房地產、信貸及金融市場普遍不利發展有關的風險

抵押貸款和房地產市場、金融市場和經濟的困難狀況通常已經造成並可能使我們在未來經歷損失。

我們的業務受到住宅和商業抵押貸款市場、住宅和商業房地產市場、金融市場和整體經濟狀況的重大影響。此外，由於我們的大部分流動資產和我們的目標資產對信貸敏感，我們認為，在經濟放緩、衰退或市場混亂時期，與我們投資相關的風險將更加嚴重，特別是如果這些時期伴隨着房地產價值下降和違約。前幾年，對全球經濟總體、特別是住宅和商業抵押貸款市場健康狀況的擔憂，以及通脹、能源成本、貨幣政策變化、預期或實際利率變化、歐洲主權債務、美國預算辯論、地緣政治問題、新冠肺炎等全球流行病以及信貸供應和成本的增加，增加了經濟和金融市場的波動性和不確定性。2008年金融市場危機期間貸款環境的變化，以及2020年3月和4月新冠肺炎大流行造成的市場嚴重混亂，對住宅和商業抵押貸款市場造成了重大不利影響，市場在很大程度上都沒有預料到市場的嚴重程度，也不能保證這種不利市場在未來不會發生或繼續下去。

此外，經濟放緩或抵押貸款市場的普遍混亂可能會導致對住宅和商業地產的需求下降，這可能會進一步壓低住房擁有率，給房價表現帶來額外壓力，同時迫使商業地產所有者降低供應過剩物業的租金，否則將面臨更高的空置率。我們認為，房價增長率和抵押貸款違約率之間存在很強的相關性。此外，如果業主的租户較少或租金較低，這些業主可能會減少其物業的現金流，從而降低其物業的價值，並顯著增加這些業主拖欠償債義務的可能性。如果我們抵押貸款的借款人、我們某些投資證券的基礎貸款或我們融資或投資的多户房產的借款人違約或拖欠債務，我們可能會在這些貸款或投資上蒙受重大損失。任何持續增加的拖欠付款、違約、喪失抵押品贖回權或損失的時期都可能對我們的淨利息收入和我們未來以有利條件或根本不能獲得目標資產的能力產生不利影響。此外，抵押貸款市場、住宅或商業房地產市場、金融市場和經濟的普遍惡化可能會導致我們資產的市場價值下降或導致我們遭受與此相關的損失，這可能會對我們的運營結果或賬面價值、信貸的可用性和成本以及我們向股東進行分配的能力產生不利影響。

我們無法預測為應對新冠肺炎疫情而採取的政府政策、法律和幹預措施的效果，也無法預測美國政治環境、政府政策或法規未來的變化將對我們的業務和我們運營的市場產生的影響。

為了應對新冠肺炎疫情，美國政府和美聯儲採取了多項救助法案，採取了重大行動來支持經濟和金融市場的持續運轉。從長遠來看，美國政府的這些和其他行動將如何影響金融和抵押貸款市場的效率、流動性和穩定性，這一點無法得到保證。我們無法保證，從長遠來看，美國政府的這些和其他行動將如何影響我們的業務以及金融和抵押貸款市場的效率、流動性和穩定性。

此外，上述行動的不確定性，再加上聯邦、州和地方各級的立法、條例和政府政策的不確定性，帶來了新的、難以量化的宏觀經濟和政治風險，可能產生深遠影響。利率、通貨膨脹、匯率、貿易量以及貿易、財政和貨幣政策方面的不確定性也相應增加。美國政府的變化增加了政策和監管變化的可能性。新的立法、法規或政策變化可能會對我們的業務和我們運營的市場產生重大影響。此外，在聯邦預算上的分歧導致美國政府在最近一段時間內停擺，未來可能會再次出現這種情況。如果政治環境的變化對我們的業務或金融和抵押貸款市場產生負面影響，我們的業務、經營結果、財務狀況以及向我們的股東進行分配的能力可能會受到實質性的不利影響。

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目錄表

美國信用評級被下調或被認為可能被降級，以及與美國財政和債務政策相關的問題未能得到解決，可能會對我們的業務、流動性、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。

2011年8月，標準普爾評級服務公司將其對美國的長期主權信用評級從“AAA”下調至“AA+”，部分原因是對美國迅速增長的政府預算赤字感到擔憂。任何進一步下調美國政府主權信用評級或其被認為的信用可靠性的影響都可能對美國和全球金融市場和經濟狀況產生不利影響，並可能影響與我們投資組合中的一些目標資產相關的信用風險，例如機構RMBS和機構CMBS。下調美國政府的信用評級或美國政府為履行債務而違約可能會造成更廣泛的金融動盪和不確定性，這將給全球銀行體系帶來沉重壓力，這些事態發展可能會導致利率和借貸成本上升，信貸可獲得性減少，這可能會對我們投資組合中的資產價值、我們的淨收入、流動性以及我們以有利條件為資產融資的能力產生負面影響。

聯邦託管Fannie Mae和Freddie Mac以及相關努力，以及任何影響Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae與美國政府關係的法律法規的變化，都可能對我們的業務、財務狀況和經營業績以及我們向股東支付股息的能力產生重大不利影響。

我們可能投資的機構RMBS的付款由Fannie Mae、Freddie Mac和Ginnie Mae擔保。房利美和房地美都是GSE，但它們的擔保並沒有得到美國的完全信任和信用的支持。Ginnie Mae為抵押支持證券(MBS)提供擔保，這些證券由聯邦保險或擔保貸款支持，這些貸款主要由聯邦住房管理局(FHA)承保或退伍軍人事務部(VA)擔保的貸款組成。Ginnie Mae是美國政府機構的一部分，其擔保得到了美國的完全信任和信用的支持。

2008年9月，為了應對房利美和房地美日益惡化的財務狀況，美國政府將房利美和房地美交由其聯邦監管機構聯邦住房金融局(FHFA)託管，並要求這兩家GSE減少其擁有的或為其提供擔保的機構RMBS的抵押貸款金額。在房利美和房地美被聯邦託管後不久，美國財政部長指出，房利美和房地美的擔保結構需要審查，有必要改變這兩個實體的結構，以降低金融系統的風險。房利美和房地美未來的角色可能會大幅減少，它們的擔保性質與歷史標準相比可能相當有限，甚至可能被取消。美國政府向房利美和房地美提供的大量財政援助，特別是在它們被託管期間和之後，再加上美國政府向其他GSE和政府機構(如FHA、VA和Ginnie Mae)與抵押貸款相關的業務提供的大量財政援助，在許多聯邦政策制定者中引發了關於美國政府在繼續為與抵押貸款相關的GSE以及整個抵押貸款和住房市場提供此類金融支持方面的角色的辯論。到目前為止，還沒有關於可能解除房利美和房地美或大幅削減它們在美國抵押貸款市場的作用的最終立法，目前還不可能預測美國政府最終將對這些實體採取的行動的範圍和性質。

房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和金利美(Ginnie Mae)都可能被解散，美國政府可能決定停止向抵押貸款市場提供任何形式的流動性支持。如果Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae被淘汰，或者它們的結構發生根本變化，或者美國政府大幅減少對其中任何一家或所有公司的支持，這將大幅減少可供購買的MBS和住宅貸款的數量和類型，我們可能無法或顯著限制我們獲得某些目標資產的能力，這反過來可能對我們作為投資公司被排除在投資公司法監管之外的能力產生負面影響。此外，房利美、房地美和金利美提供的擔保的性質或影響這些擔保的法律的任何變化，都可能對擔保的信用質量產生重大不利影響，可能會增加這些政府支持企業購買抵押貸款證券的損失風險，並可能對它們目前擔保的抵押貸款證券和整個抵押貸款行業產生廣泛的不利市場影響。任何影響房利美、房地美和金利美提供擔保的信用質量的行動，都可能對我們擁有或尋求收購的MBS和其他資產的價值產生重大不利影響。此外，任何此類擬議的變化引發的任何市場不確定性，或對此類變化將取得成果的看法，都可能對我們以及我們擁有的MBS和其他資產的價值產生類似的影響。

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有關倫敦銀行同業拆息的不確定性可能會對我們的借款和資產產生不利影響。

我們的回購協議、次級債務、與我們合併的多户物業相關的抵押債務、D系列優先股、E系列優先股以及我們的某些浮動利率資產，特別是住宅貸款，都與LIBOR掛鈎，這是最近改革的主題。倫敦銀行間同業拆借利率的監管機構英國金融市場行為監管局於2021年12月31日停止發佈為期一週和兩個月的美元LIBOR期限，並打算在2023年6月30日停止發佈剩餘的美元LIBOR期限。另類參考利率委員會(“ARRC”)是由美國聯邦儲備委員會召集的一個由美國大型金融機構組成的指導委員會，該委員會建議將有擔保隔夜融資利率(“SOFR”)作為替代美元LIBOR的更穩健的參考利率。SOFR是基於回購協議下的隔夜交易計算的，由國債支持，並被觀察並向後看，而美元LIBOR是一種估計的前瞻性利率，在某種程度上依賴於提交申請的小組成員的專家判斷。鑑於SOFR是一種由政府證券支持的有擔保利率，它將是一個不考慮銀行信用風險的利率(與LIBOR的情況一樣)。因此，SOFR可能低於LIBOR，而且不太可能與金融機構的融資成本相關。目前尚不確定美元LIBOR的剩餘期限是否會在2023年6月30日之前不復存在，或是否可能對LIBOR進行額外的改革，或替代參考利率(如SOFR)是否會獲得市場接受，以取代LIBOR。

我們可能需要修改債務和貸款協議，這些協議利用LIBOR作為一個因素，根據建立的新標準(如果有的話)來確定利率。然而，這些努力可能不會成功地減輕改變我們遺留協議中的參考匯率所帶來的法律和財務風險。此外，我們的資產和我們的融資安排之間的任何利率標準的差異可能會導致我們的資產和用於為該等資產提供資金的借款之間的利率不匹配。此外，脱離倫敦銀行同業拆息可能會對我們使用衍生工具管理和對衝利率波動風險的能力造成不利影響。不能保證從LIBOR轉換到替代利率不會導致金融市場中斷、基準利率大幅上升或借款人的借款成本，任何這些都可能對我們的業務、運營業績、財務狀況和我們普通股的市場價格產生不利影響。

與我們的組織、我們的結構和其他風險有關的風險

我們可能會在未經股東同意的情況下改變我們的投資、融資或對衝策略和資產配置以及運營和管理政策，這可能會導致購買風險較高的資產、使用更高的槓桿或商業上不健全的行動，其中任何一項都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

我們可能會在未經股東同意的情況下，隨時改變我們的投資策略、融資策略、對衝策略和資產配置以及經營和管理政策，這可能會導致我們購買資產或進行融資或對衝交易，而我們在這些交易中沒有或只有有限的經驗，或與本報告中描述的資產、融資和對衝交易不同，或風險可能更高。我們的投資策略、融資策略或對衝策略的改變可能會增加我們對房地產價值、利率、提前還款利率、信用風險和其他因素的敞口，不能保證我們將能夠有效地識別、管理、監控或緩解這些風險。我們資產配置或投資指導方針的改變可能會導致我們購買不同於本報告中描述的類別的資產。我們的董事會決定我們的經營政策，並可能修改或修訂我們的政策，包括與我們的投資有關的政策，如我們的投資指導方針、增長、運營、負債、資本化和分配，或者批准與這些政策背道而馳的交易，而無需我們的股東投票或通知。我們的投資策略、融資策略、對衝策略和資產配置以及運營和管理政策的變化可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及向我們的股東進行分配的能力產生重大不利影響。

此外，雖然我們的董事會或其正式指定的委員會定期審查我們的投資指導方針和我們的投資組合，但我們的董事並不批准我們進行的每一項投資，這使得管理層可以在投資指導方針內的投資組合構成方面擁有日常自由裁量權。在這些指導方針下，管理層有權大幅改變投資組合的構成。此外，在進行定期審查時，董事可能主要依賴我們管理層向他們提供的信息。此外，由於我們的管理層在我們的投資指導方針中有很大的自由度來決定代表我們投資的資產的類型和金額，因此不能保證我們的管理層不會做出或不批准導致大幅低於預期的回報或導致虧損的投資，這將對我們的業務、運營結果、財務狀況和向股東進行分配的能力產生重大不利影響。

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目錄表

我們投資公司法豁免的維持對我們的運營施加了限制。

我們已經並打算繼續開展我們的業務，以免成為《投資公司法》規定的投資公司。我們認為，根據《投資公司法》，有許多例外情況適用於我們。為了保持排除，我們獲得的資產受到《投資公司法》的規定和根據《投資公司法》頒佈的規則和條例的限制。2011年8月31日，美國證券交易委員會發布了題為《從事抵押貸款及抵押相關工具獲取業務的公司》(《投資公司法》)的概念新聞稿。表格29778)。這份新聞稿表明，美國證券交易委員會可能會修改與我們類似的公司投資抵押貸款和抵押貸款支持證券所依賴的排除。如果美國證券交易委員會旨在縮小我們被排除在外的可能性，或者如果我們沒有資格被排除在外，我們可能會被要求(A)改變我們開展業務的方式，以避免被要求註冊為投資公司或(B)註冊為投資公司，這兩種情況中的任何一種都可能對我們的業務和我們普通股的市場價格產生實質性的不利影響。

抵押貸款修改計劃和未來的立法行動可能會對我們目標資產的價值和回報產生不利影響。

美國國會以及各個州和地方立法機構過去曾考慮過，未來可能會通過立法，其中包括允許受讓人對抵押貸款發放過程中的某些違規行為承擔有限的責任，並允許在某些情況下對貸款本金進行司法修改。我們無法預測美國國會或各州和地方立法機構是否或以何種形式可能會頒佈影響我們業務的立法，或者任何此類立法是否會要求我們改變我們的做法或在未來改變我們的投資組合。任何貸款修改計劃或未來的立法或監管行動，包括可能對破產法的修訂，導致修改未償還的住宅抵押貸款，或改變有資格向Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae再融資抵押貸款所需的要求，都可能對我們資產的價值和回報產生不利影響，進而可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生重大影響。

我們可能會因可能違反掠奪性貸款法而承擔責任，這可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。

住房抵押貸款發起人和服務者必須遵守各種聯邦、州和地方法律法規，包括反掠奪性貸款法和對高成本貸款要求施加一定限制的法律法規。如果住宅按揭貸款發起人或服務商未能遵守這些法律，只要他們的任何住宅按揭貸款成為我們投資組合的一部分，我們作為相關住宅按揭貸款的受讓人或購買者，可能會受到聲譽損害、金錢處罰和借款人撤銷受影響住宅按揭貸款的風險。各州已經提起訴訟，要求高成本貸款的受讓人或購買者違反州法律。這些案件中被點名的被告包括二手抵押貸款市場的許多參與者。如果我們的投資組合中的貸款被發現是違反掠奪性或濫用貸款法的，我們可能會招致損失，這將對我們的業務產生實質性的不利影響。

我們的業務受到廣泛的監管。

我們的業務和我們投資的許多資產，特別是住宅貸款和抵押貸款相關資產，都受到聯邦和州政府當局、自律組織以及我們的股本上市所在證券交易所的廣泛監管，因此我們產生了巨大的持續合規成本。構成這一監管框架的法律、規則和條例經常變化，對現有法律、規則和條例的解釋和執行也是如此。我們必須遵守的一些法律、規則和條例，包括《多德-弗蘭克法案》和各種掠奪性貸款法，主要是為了保護和保護消費者，而不是股東或債權人。我們無法預測美國聯邦、州或地方當局或其他相關機構是否會頒佈立法、法律、規則、法規、手冊、指導方針或類似的規定，影響我們的業務或要求我們在未來改變做法，任何此類變化都可能對我們的業務、財務狀況和運營結果以及我們向股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。

馬裏蘭州法律以及我們的章程和章程的某些條款可能會阻礙、推遲或阻止控制權的變化，這可能會對我們的證券價值產生不利影響。

馬裏蘭州法律、我們的憲章和我們的章程的某些條款可能會延遲、推遲或阻止涉及實際或威脅的控制權變更的交易。除其他外，這些規定包括：

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•我們的章程規定，在一個或多個類別或系列優先股選舉一名或多名董事的權利的約束下，董事只有在股東一般有權在董事選舉中投下全部投票權的至少三分之二的股東投贊成票的情況下，才可在有或無理由的情況下被罷免；

•根據我們的章程，我們的董事會有權不時發行一個或多個系列的優先股，並確定任何此類系列的條款、優先股和權利，所有這些都無需我們的股東批准；

•《馬裏蘭州企業合併法案》；以及

•馬裏蘭州控制股份收購法案。

雖然我們的董事會已經通過了一項決議，豁免我們適用馬裏蘭州企業合併法案，並且我們的章程規定我們不受馬裏蘭州控制股份收購法案的約束，但我們的董事會可以選擇使“企業合併”法規和“控制股份”法規隨時適用於我們，並且可以在沒有股東批准的情況下這樣做。

我們章程規定的股權限制可能會抑制我們普通股的市場活動，並可能限制我們的業務合併機會。

為了維持我們作為房地產投資信託基金的資格，在每個課税年度的後半年度(作為房地產投資信託基金的第一年除外)的任何時間，我們的股本的已發行和流通股的價值不得超過50%，實際或建設性地由五個或更少的個人(根據國內税收法規的定義，包括某些實體)擁有。這項測試被稱為“5/50測試”。國內税法中的歸屬規則適用於確定是否有任何個人或實體實際或建設性地擁有我們的股本，以滿足這一要求。此外，至少100人必須在每個納税年度的至少335天內實益擁有我們的股本(不包括我們作為REIT的第一年)。為了幫助確保我們通過這些測試，我們的章程限制了對我們股本股票的收購和所有權。除某些例外情況外，我們的章程授權我們的董事採取必要和適當的行動，以保持我們作為房地產投資信託基金的資格，並規定，除非得到我們的董事會豁免，否則任何人不得擁有超過我們已發行股本總價值的9.9%，或超過我們普通股已發行股票總價值的9.9%，或超過我們普通股已發行股票總數的9.9%，以限制性較強者為準。我們章程中包含的所有權限制可能會推遲或阻止交易或公司控制權的變更，否則可能會為我們的股東提供機會，使我們的普通股實現高於當時市場價格的溢價，或者否則將符合我們股東的最佳利益。

税務風險

未能獲得REIT資格將對我們的運營和分銷能力產生不利影響.

我們已經並打算繼續這樣做，以符合美國聯邦所得税目的的REIT資格。我們作為REIT的持續資格將取決於我們是否有能力滿足各種要求，其中包括我們的流通股所有權、我們的資產性質、我們的收入來源以及我們向股東分配的金額。為了滿足這些要求，我們可能不得不放棄原本可能進行的投資。因此，遵守REIT的要求可能會阻礙我們的投資業績。此外，儘管我們打算繼續這樣做，以符合美國聯邦所得税目的的REIT資格，但鑑於管理REITs的規則高度複雜，不能保證我們在任何納税年度都會有這樣的資格。

如果我們在任何納税年度沒有資格成為房地產投資信託基金，並且我們沒有資格獲得某些法定救濟條款，我們將按正常的公司税率為我們的應税收入繳納美國聯邦所得税。我們可能被要求借入資金或清算一些投資，以支付適用的税款。我們繳納的所得税將減少我們可用於投資或分配給股東的淨收益。此外，如果我們沒有資格成為房地產投資信託基金，也沒有資格獲得某些法定救濟條款，我們將不再被要求向股東進行分配。除非根據美國聯邦所得税法，我們沒有資格成為房地產投資信託基金，否則我們通常將在失去房地產投資信託基金地位的下一年的四個納税年度內被取消作為房地產投資信託基金的待遇。

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房地產投資信託基金的分配要求可能會對我們的流動性產生不利影響。

為了符合REIT的資格，我們通常被要求每年向股東分配至少90%的REIT應税收入，不包括任何淨資本收益，也不考慮支付股息的扣除。在一定程度上，我們分配至少90%但不到100%的REIT應税收入，我們將就未分配的REIT應税收入繳納企業所得税。此外，如本公司就任何歷年支付的某些分派少於(I)本公司該年度普通REIT收入的85%、(Ii)本公司該年度資本收益淨收入的95%及(Iii)本公司前幾年未分配REIT應課税收入的100%，本公司將須就該金額(如有)徵收4%的不可抵扣消費税。

我們已經並打算繼續向我們的股東進行分配，以符合90%的分配要求，並避免公司所得税和不可抵扣的消費税。然而，由於確認REIT應税收入和實際收到現金的時間不同，我們可能需要在短期基礎上出售資產或借入資金，以滿足90%的分配要求，並避免企業所得税和不可抵扣的消費税。

我們的某些資產可能會在REIT應税收入和可用現金之間產生嚴重的不匹配。這類資產可能包括我們持有的抵押貸款支持證券，這些證券是以折扣價發行的，需要在收到現金之前應計應納税所得額。因此，我們的應税收入可能會超過我們可供分配的現金，而要求分配我們應税收入淨額的很大一部分可能會導致我們：

•在不利的市場條件下出售資產；

•以不利條件借款；或

•分配原本投資於未來收購、資本支出或償還債務的金額，以符合REIT的分配要求。

此外，我們的貸款人可能會要求我們簽訂負面契約，包括限制我們分配資金或使用槓桿的能力，這可能會抑制我們滿足90%分配要求的能力。

我們可以通過股票或債務證券的應税分配來滿足90%的分配測試。收入程序2017-45授權由公開發售的REITs(即，根據交易法要求向美國證券交易委員會提交年度報告和定期報告的REITs)進行選擇性現金/股票股息。根據2017-45年度收入程序，美國國税局將根據選擇性現金/股票股息進行的股票分配視為國內税法第301條下的財產分配(即股息)，只要總股息的至少20%以現金形式可用，並且滿足收入程序中詳細説明的某些其他參數。2021年11月30日，美國國税局發佈了2021-53年度收入程序，將(至2022年6月30日)必須以現金支付的最低分配金額暫時減少到10%。雖然我們目前無意以自己的股票支付股息，但如果未來我們選擇以自己的股票支付股息，我們的股東可能需要支付超過他們收到的現金的税款。

REITs支付的股息不符合常規公司股息收入的降低税率。

支付給國內股東的個人、信託和遺產股息的最高美國聯邦所得税税率為20%。然而，REITs支付的股息通常不符合降低利率的條件。相反，普通REIT股息構成“合格業務收入”，因此個人納税人可以就此類股息扣除20%，從而導致個人美國股東的美國聯邦所得税最高税率為29.6%(如果適用，再加上3.8%的淨投資收入附加税)。如果沒有進一步的立法行動，適用於普通REIT股息的20%扣減將於2026年1月1日到期。然而，要符合這一扣除條件，收到股息的股東必須在股票除息前45天開始的91天期間內持有支付股息的房地產投資信託基金股票至少46天(考慮到某些特殊持有期規則)，並且沒有義務就實質上類似或相關財產的頭寸支付相關款項。適用於常規公司合格股息的更優惠税率可能會導致按個人税率徵税的投資者認為投資於REITs的吸引力相對低於投資於支付股息的非REIT公司的股票，這可能對REITs的股票價值產生不利影響，包括我們的普通股。

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遵守REIT的要求可能會導致我們放棄或清算其他有吸引力的投資。

為了保持我們作為房地產投資信託基金的資格，我們必須不斷滿足關於我們的收入來源、資產的性質和多樣化、我們分配給股東的金額以及我們普通股的所有權的各種測試。為了滿足這些考驗，我們可能會被要求放棄原本可能進行的投資。我們可能被要求在不利的時候或當我們沒有隨時可供分配的資金時向股東進行分配，並且可能無法進行對我們有利的投資，以滿足符合REIT資格的收入來源或資產多元化要求。因此，遵守REIT的要求可能會阻礙我們的投資業績。

遵守REIT的要求可能會限制我們有效對衝的能力。

《國內税法》中的房地產投資信託基金條款大大限制了我們在投資組合中對衝RMBS的能力。我們從旨在對衝利率或貨幣風險的交易中獲得的任何收入，將不包括在房地產投資信託基金75%和95%毛收入測試的毛收入中，如果(I)該工具對衝了因持有或收購房地產資產而發生或將發生的債務的利率或貨幣波動風險，(Ii)該工具對衝了根據房地產投資信託基金75%或95%毛收入測試符合資格的收入或收益的貨幣波動風險，或(Iii)訂立該票據是為了“抵銷”第(I)或(Ii)條所述的某些票據，並符合某些其他要求(包括根據適用的財政部條例正確識別該票據)。在房地產投資信託基金75%和95%毛收入測試中，不符合這些要求的對衝交易的收入很可能構成不符合條件的收入。我們來自非合格套期保值、手續費和某些其他非合格來源的總收入不能超過我們年度總收入的5%。因此，我們可能不得不限制使用有利的對衝技術，或者通過TRS實施這些對衝。TRS賺取的任何對衝收入都將按常規公司税率繳納美國聯邦、州和地方所得税。這可能會增加我們對衝活動的成本，或者讓我們面臨與利率變化相關的更大風險，而不是我們原本想要承擔的風險。

如果受回購協議約束的某些投資未能符合房地產資產的資格，將對我們作為房地產投資信託基金的資格產生不利影響。

吾等已訂立並打算繼續訂立回購協議，根據該協議，吾等將名義上將若干投資出售予交易對手，同時訂立協議回購出售的投資。我們認為，出於美國聯邦所得税的目的，這些交易將被視為擔保債務，我們將被視為任何此類協議標的投資的所有者，儘管此類協議可能會在協議期限內將此類投資的創紀錄所有權轉讓給交易對手。然而，國税局可能會成功地斷言，在回購協議期間，我們並不擁有這些投資，在這種情況下，我們繼續符合REIT資格的能力可能會受到不利影響。

如果美國國税局成功挑戰我們對夾層貸款的處理方式，我們可能無法繼續成為房地產投資信託基金。

我們目前擁有，未來可能發起或收購夾層貸款，這是由直接或間接擁有房地產的實體的股權擔保的貸款，而不是通過房地產的直接抵押。在《收入程序2003-65》中，美國國税局建立了一個安全港，根據該程序，由擁有房地產的合夥企業或有限責任公司的所有權權益中的優先擔保權益擔保的貸款，將被視為房地產資產，而從這些貸款獲得的利息將被視為符合75%和95%總收入測試的合格收入，前提是滿足幾項要求。雖然《2003-65年税收程序》為納税人提供了一個可以依賴的安全港，但它並沒有規定實體税法的規則。此外，我們的夾層貸款通常不符合依賴避風港的所有要求。因此，不能保證美國國税局不會對我們將此類貸款視為合格房地產資產的做法提出質疑，這可能會對我們繼續獲得REIT資格的能力產生不利影響。我們已經並將繼續投資於夾層貸款，以使我們能夠繼續滿足REIT的毛收入和資產測試。

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我們可能會因出售資產而承擔鉅額税務責任，而這些資產如果由我們直接出售，則可能需要繳納禁止交易税。

房地產投資信託基金從被禁止的交易中獲得的淨收入將被徵收100%的税。一般來説，被禁止的交易是指在正常業務過程中出售或以其他方式處置主要為出售給客户而持有的資產。存在以下風險：我們擁有優先股權的合資企業、合夥企業或有限責任公司持有的財產、出於美國聯邦所得税目的而被我們視為擁有的某些貸款以及在止贖這些貸款時收到的財產將被視為持有，主要是為了在正常業務過程中出售給客户。雖然將房地產投資信託基金的房地產銷售定性為禁止交易的避風港是可用的，但我們不能向您保證，我們未來可以遵守該安全港，或者我們將能夠避免擁有可能被描述為主要為在正常業務過程中出售給客户而持有的財產。因此，我們可以選擇不從事某些財產的銷售，或者將這些資產貢獻給我們的其中一個TRS，並通過該TRS進行這些資產的營銷和銷售。不能保證國税局會尊重將這些資產貢獻給我們的TRS的交易。即使這些捐款交易得到尊重，我們的TRS也將繳納美國聯邦、州和當地的企業所得税，並可能因這些銷售而產生重大的納税義務。

我們作為房地產投資信託基金的資格可能會因為我們在合資企業或優先股中的利益而受到威脅。

我們擁有合夥企業和合資有限責任公司的某些非管理成員權益，以及出於美國聯邦所得税目的被視為合夥企業權益的優先股權投資，我們打算在未來獲得類似的權益。如果我們擁有權益的合夥企業或有限責任公司採取或預期採取可能危及我們作為房地產投資信託基金的資格或要求我們納税的行動，我們可能會被迫處置我們在該實體中的權益。此外，合夥公司或有限責任公司可能會採取行動，導致我們未能通過毛收入或資產測試，或使我們繳納被禁止的交易税，而我們可能無法及時意識到此類行動，無法及時處置我們在合夥公司或有限責任公司的權益或採取其他及時的糾正行動。在這種情況下，我們可能沒有資格成為房地產投資信託基金，除非我們有資格獲得法定的房地產投資信託基金“儲蓄”條款，這可能需要我們支付鉅額懲罰性税款來維持我們的房地產投資信託基金資格。

根據房地產投資信託基金規則，我們持有優先股權的合資企業、合夥企業和有限責任公司向租户提供服務的能力可能受到限制，或者此類服務可能必須通過TRS提供。

作為房地產投資信託基金，我們一般不能向租户提供通常由業主提供的服務，也不能從提供此類服務的第三方獲得收入，包括我們的合資企業或我們持有優先股權的合夥企業或有限責任公司持有的物業的租户的收入。如果某些非常規服務不能提供給租户，我們可能會比不受同樣限制的競爭對手處於劣勢。然而，此類非常規服務可能會提供給租户，如果我們通過TRS這樣做，我們可能會分享此類服務的收入，儘管此類TRS獲得的收入將繳納美國聯邦企業所得税。

我們可能會受到不利的立法或監管税收變化的影響，這可能會降低我們普通股的市場價格。

任何時候，管理REITs的美國聯邦所得税法律或法規或這些法律或法規的行政解釋都可能被修改。我們無法預測任何新的美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋，或對任何現有美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋的任何修正案將於何時或是否被通過、頒佈或生效，任何此類法律、法規或解釋可能具有追溯性。我們和我們的股東可能會受到美國聯邦所得税法律、法規或行政解釋的任何此類變化或任何新的不利影響。

我們敦促潛在股東就税法和任何其他監管或行政發展和建議的可能變化及其對我們普通股投資的潛在影響與他們的税務顧問進行磋商。

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目錄表

一般風險因素

我們可能會因突發事件或災難性事件而蒙受損失，包括大流行病的出現、恐怖主義襲擊、暴力或戰爭行為、極端天氣事件或其他自然災害。

若發生無法預見或災難性的事件，包括新冠肺炎大流行的出現、或其他廣泛的衞生緊急情況(或對可能發生此類緊急情況的擔憂)、恐怖襲擊、暴力或戰爭行為、極端陸地或太陽天氣事件或其他自然災害的發生，可能會造成經濟及金融中斷，並可能導致我們的資產市值大幅縮水、投資及融資市場流動性不足，以及我們有效開展業務的能力。

我們可能面臨與氣候變化和惡劣天氣的影響相關的風險。

我們無法預測氣候變化的進展速度。然而，氣候變化的實際影響可能會對我們的業務產生實質性的不利影響。在氣候變化影響天氣模式變化的程度上，我們直接或間接感興趣的物業可能會經歷惡劣天氣，包括但不限於颶風、龍捲風、嚴重的冬季風暴，以及由於風暴強度增加和海平面上升而造成的洪水等影響。隨着時間的推移，這些情況可能會導致物業價值下降，進而可能對我們所持資產的價值產生負面影響。與此相關的是，我們投資組合中的地理集中度，包括抵押貸款、抵押貸款證券和房地產投資，可能會對氣候變化導致的局部天氣條件的影響帶來一定的脆弱性，例如沿海洪水增加或乾旱地區長期乾旱。不能保證氣候變化和惡劣天氣不會對我們的運營、我們投資或作為資產基礎的物業、我們通過喪失抵押品贖回權獲得的住宅或我們的業務產生重大不利影響。

與氣候變化相關的金融風險也在增加，這可能會影響我們的投資組合和我們目標投資資產的可用性。隨着人們對氣候變化導致的轉向可再生能源需求的日益關注和積極行動，分配給我們目標資產的資本可能會減少，或者這些資產的條款未來對我們可能變得不那麼有吸引力，這可能會限制和/或減少我們的投資機會，這反過來可能會減少我們投資組合的多樣化，並對我們的收益產生不利影響。與此相關的是，如果氣候變化影響氣象條件，可能會導致我們的財產或資產抵押品的價值受損和縮水，這可能會導致抵押貸款利率上升，同時我們選擇投資或資產基礎的財產的足夠保險範圍減少。這些與氣候有關的金融風險反過來可能導致我們的收入減少，以及我們資產的違約率或拖欠率上升和/或回收率下降，其中任何一項都可能導致我們普通股的市值下降，並對我們向股東支付股息的能力產生負面影響。

對環境、社會和治理(ESG)問題的日益關注可能會影響我們的業務。

越來越多的關注和社會對企業應對氣候變化和其他環境和社會影響的期望，以及投資者和社會對自願ESG披露的解釋，可能會導致我們為了遵守規定而增加成本，並減少獲得資本的機會。此外，對氣候變化及其相關風險的日益關注也可能導致我們的行業預期自願披露ESG，這可能會導致我們某些目標資產的生產或發起減少，或者導致這些資產的回報吸引力降低，包括住宅抵押貸款、MBS和/或房地產的直接或間接投資，並可能對我們的投資組合和我們的運營結果、財務狀況以及我們向股東支付股息的能力產生負面影響。

此外，向投資者提供有關公司治理和相關事項的信息的組織已經制定了評級程序，以評估公司對ESG事項的處理方式。這樣的評級被投資者用來為他們的投資和投票決定提供信息。不利的ESG評級可能會導致對我們或我們投資的資產的負面情緒增加，並導致更符合環境可持續性的投資分流，這可能會對我們獲得資金的機會和成本產生負面影響。

我們依賴於某些關鍵人員。

我們是一家小公司，在很大程度上依賴於我們的首席執行官和總裁、Jason T.Serrano以及我們僱用的其他關鍵人員的努力。Serrano先生或我們公司的任何關鍵人員的突然損失可能會對我們的運營產生重大不利影響。

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目錄表

投資我們的證券涉及高度風險。

我們根據我們的投資策略進行的投資比許多其他投資選擇會帶來更高程度的風險或本金損失。我們的投資可能具有高度的投機性和侵略性，因此，投資我們的證券可能不適合風險承受能力較低的人。

我們證券的市場價格和交易量可能會波動。

我們證券的市場價格可能波動很大，波動很大。此外，我們證券的交易量可能會波動，導致價格發生重大變化。一些可能導致我們證券價格或交易量波動的因素包括但不限於：我們當前或未來財務業績或資本的實際或預期變化；我們當前或未來股息收益率的實際或預期變化；以及市場利率和一般市場和經濟狀況的變化。我們不能保證我們證券的市場價格不會大幅波動或下跌。

我們還沒有為我們的普通股股東設定最低股息支付水平，也沒有保證我們未來有能力向普通股或優先股股東支付股息。

我們打算支付季度股息，並向我們的普通股股東進行分配，以使我們每年的全部或幾乎所有應税收入都得到分配，但需要進行某些調整。這一點，加上其他因素，應使我們有資格享受根據《國內税法》給予房地產投資信託基金的税收優惠。我們還沒有為我們的普通股股東確定最低股息支付水平，我們支付股息的能力可能會受到這裏描述的風險因素的損害。例如，由於2020年3月新冠肺炎疫情造成的重大市場混亂及其對我們的業務、流動性和市場的影響，我們於2020年3月暫停了普通股和優先股的分紅。我們隨後在2020年6月宣佈，我們將恢復普通股和優先股的季度股息支付，從2020年第二季度起生效。對我們的普通股股東和優先股股東的所有分配將由我們的董事會酌情決定，並將取決於我們的收益、我們的財務狀況、我們REIT地位的維持以及我們的董事會可能不時認為相關的其他因素。不能保證我們有能力在未來以目前的速度向我們的普通股或優先股股東支付股息，或者根本沒有。

未來發行的債務證券將在我們清算時優先於我們的普通股和優先股，未來發行的股權證券將稀釋我們現有的股東，並可能在股息和清算分配方面優先於我們的普通股，可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響，在某些情況下，還可能影響我們的優先股。

我們可能尋求通過發行債務或額外發行股權證券來增加資本資源，這些證券包括商業票據、中期票據、優先或附屬票據、可轉換票據以及各類優先股或普通股。清算後，我們債務證券的持有者和其他借款的貸款人將優先於我們的優先股和普通股的持有人獲得我們可用資產的分配，我們優先股的持有人優先於我們普通股的持有者。額外發行股本或其他帶有股本成分的證券，如可轉換票據，可能會稀釋我們現有股東的持有量，或降低我們的股本證券或其他帶有股本成分的證券的市場價格，或兩者兼而有之。由於我們在未來的任何發行中發行證券的決定將取決於市場狀況和其他我們無法控制的因素，我們無法預測或估計我們未來發行的金額、時間或性質。因此，我們證券的持有者承擔了我們未來發行證券的風險，降低了我們證券的市場價格，稀釋了他們持有的我們的股票。

如果我們增發股份，您對我們的權益可能會被稀釋。

本公司現有股東對本公司未來發行的任何普通股沒有優先認購權。因此，如果我們未來出售額外的普通股、出售可轉換為普通股的證券或發行普通股或可行使普通股的期權，我們的普通股股東的股權投資可能會被稀釋。此外，我們可以低於當時每股賬面價值的價格出售證券。

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目錄表

利率上升可能會對我們證券的市場價格和我們向股東分配資金的能力產生不利影響。

投資者在決定是否買入或賣出我們的證券時可能考慮的因素之一是我們的股息率(或預期未來股息率)佔我們普通股價格的百分比，相對於市場利率。如果市場利率上升，潛在投資者可能會要求我們的股票獲得更高的股息率，或者尋求支付更高股息或利息的替代投資。因此，利率波動和資本市場狀況可能會影響我們證券的市場價格，而不會對我們的投資組合產生影響。

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目錄表

項目1B。 未解決的員工意見

沒有。

第二項。 特性

該公司擁有住宅(或房地產擁有)，不時通過或代替抵押貸款、單户出租房屋和合並的多户公寓社區的止贖而獲得。

下表提供了截至2021年12月31日我們合併的多户公寓社區的摘要信息。

市場						屬性計數						入住率%						單位						每套房租(1)						LTV(2)
南卡羅來納州波弗特						1						95.2		%				248						$	1,189					82.9		%
亞拉巴馬州伯明翰						2						97.1		%				693						1,276						75.2		%
佛羅裏達州布蘭登						1						94.7		%				285						1,146						88.3		%
田納西州科利爾維爾						1						95.4		%				324						1,347						79.2		%
南卡羅來納州哥倫比亞						1						92.0		%				276						916						83.9		%
德克薩斯州達拉斯						2						95.0		%				401						1,681						84.3		%
佛羅裏達州邁爾斯堡						1						86.4		%				338						1,178						89.7		%
德克薩斯州沃斯堡						1						96.1		%				256						966						80.2		%
佛羅裏達州蓋恩斯維爾(3)						1						91.4		%				1,115						500						96.6		%
德克薩斯州休斯頓						2						94.9		%				432						1,263						84.3		%
阿肯色州小石城						1						96.0		%				202						1,149						85.3		%
肯塔基州路易斯維爾						1						98.3		%				300						1,247						83.6		%
佛羅裏達州奧蘭多						1						95.5		%				220						1,243						82.9		%
德克薩斯州皮爾蘭						2						95.3		%				234						1,399						67.2		%
德克薩斯州聖安東尼奧						2						91.2		%				684						1,151						79.7		%
佛羅裏達州聖彼得堡						1						97.2		%				326						2,062						74.7		%
佛羅裏達州坦帕市						1						93.0		%				400						1,151						86.1		%
總數/平均值						22						93.9		%				6,734						$	1,156					81.7		%

(1)表示每個單位的平均月租金。

(2)表示基礎物業的貸款與價值比率(“LTV”)。

(3)這個市場上的單元包括學生宿舍牀位。

有關我們的獨户出租住宅及綜合多户公寓社區的其他資料，載於本年度報告10-K表格的“附表III-房地產及累計折舊”內，並以引用方式併入本文。

截至2021年12月31日，我們的主要行政和行政辦公室位於紐約公園大道90號23層，New York 10016的租賃空間內。我們還在北卡羅來納州夏洛特和加利福尼亞州伍德蘭山設有辦事處。

第三項。 法律程序

我們有時會在正常業務過程中受到各種法律程序的影響。截至本年度報告Form 10-K的日期，我們不認為我們目前的任何法律訴訟，無論是單獨的還是整體的，都不會對我們的運營、財務狀況或現金流產生重大不利影響。

第四項。 煤礦安全信息披露

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目錄表

不適用。

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目錄表

第II部

第五項。 註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

註冊人普通股的市價、分紅及相關股東事項

我們的普通股在納斯達克全球精選市場交易，交易代碼為“NYMT”。截至2021年12月31日，我們有379,405,240股流通股，我們的普通股約有83名登記持有人，這並不反映以代名人名義持有的股票的實益所有權，我們無法估計這一數字。

我們打算定期向普通股持有者支付季度股息。未來的分派將由我們的董事會酌情決定，並將取決於我們的收益和財務狀況、資本要求、我們REIT資格的維持、根據馬裏蘭州法律進行分派的限制以及我們的董事會認為相關的其他因素。

發行人及關聯購買人購買股權證券

沒有。

根據股權補償計劃獲授權發行的證券

下表列出了截至2021年12月31日有關授權發行公司股權證券的補償計劃的信息。該公司沒有未經證券持有人批准的此類計劃。

計劃類別						行使未償還期權、認股權證及權利時將發行的證券數目						未償還期權、權證和權利的加權平均行權價						股權補償計劃下未來可供發行的證券數量
證券持有人批准的股權補償計劃						7,185,138						$	—					31,367,872

性能圖表

下圖顯示了從2016年12月31日到2021年12月31日期間，公司普通股累計股東總回報與羅素2000指數和富時全國房地產投資信託抵押貸款信託基金(FTSE NAREIT Mortgage REITs)指數累計總回報相比的百分比變化。圖表假設(I)截至2016年12月31日，對公司普通股和每個指數的投資價值為100美元，(Ii)所有股息的再投資。

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目錄表

			12/16			12/17			12/18			12/19			12/20			12/21
紐約抵押貸款信託公司。			100.00			105.99			115.44			138.89			88.73			98.18
羅素2000			100.00			114.65			102.02			128.06			153.62			176.39
富時NAREIT抵押貸款信託基金			100.00			119.79			116.77			141.67			115.09			133.08

上述圖表不應被視為通過任何一般聲明通過引用將本表格10-K年度報告合併到根據證券法或交易法提交的任何文件中，除非我們通過引用特別將此信息合併，並且不得以其他方式被視為已在美國證券交易委員會提交或根據這些法案被視為“徵求材料”。

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目錄表

第六項。 [已保留]

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目錄表

第7項。 管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析

一般信息

我們是美國聯邦所得税方面的房地產投資信託基金，主要從事收購、投資、融資和管理主要與抵押貸款相關的單户和多户住宅資產，包括多户公寓社區的合資股權投資。我們的目標是通過結合淨息差和多元化投資組合的資本收益，在不斷變化的經濟條件下向我們的股東提供長期穩定的分配。我們的投資組合包括對信貸敏感的單家族和多家族資產。

    

執行摘要

與新冠肺炎相關的全球流行病及其相關的經濟狀況已經並將繼續對美國和世界經濟造成幹擾。在2020年大流行的最初幾個月，金融和抵押貸款相關資產市場受到極端壓力，導致信貸利差擴大，利率大幅下降，回購協議融資和MBS市場出現前所未有的流動性不足。作為這些條件的結果和迴應，我們在2020年大幅降低了投資組合的規模和組合槓桿。自那時以來，我們一直努力通過自有采購渠道建立一個低槓桿、高收益的信貸敏感型單家族和多家族資產組合，同時減少我們對投資證券的敞口。2021年，我們為收購或發起21億美元的投資提供了資金，包括16億美元的住宅貸款和3.069億美元的新結構性多家族投資，同時處置了4.326億美元的投資證券，這些證券往往依賴短期可贖回按市值計價融資，並在2021年第四季度加速活動，產生了8.51億美元的新投資，包括6.062億美元的住宅貸款和1.886億美元的新結構性多家族投資。在截至2021年12月31日的一年中，淨投資增加了約3.683億美元，部分原因是低利率環境推動了預付款和贖回，抵消了我們的一些投資活動。

自市場混亂以來至今，我們繼續以深思熟慮和耐心的態度提高流動資金和加強我們的資產負債表，使我們能夠抓住更好的市場機會。在此期間，我們專注於通過無槓桿策略或通過一年或更長期限的住宅貸款回購協議融資或可持續的非按市值計價的融資安排(包括證券化和非按市值計價的回購協議融資)提供引人注目的風險調整回報的資產和市場，並減少我們對短期、可贖回按市值計價的回購協議融資的敞口(一般期限為30天或更短)。截至2021年12月31日，我們將按市值計價的回購協議融資比2019年12月31日的水平減少了83%，並已完成多項證券化融資，包括2021年12月31日之後的兩項證券化融資。此外，我們利用較低的利率環境，通過三筆資本市場交易進入市場。2021年4月，我們完成了1.00億美元評級優先無擔保票據的私募，期限為5年，年利率為5.75%。分別在2021年7月和11月, 我們完成了F系列6.875%固定利率至浮動利率累計可贖回優先股(“F系列優先股”)的發行，淨收益約為1.386億美元；我們以淨收益約7,210萬美元發行了7.000%G系列累積可贖回優先股(“G系列優先股”)。我們利用F系列優先股和G系列優先股發行所得款項，分別贖回7.875%的C系列累積可贖回優先股(“C系列優先股”)和7.750%的B系列累積可贖回優先股(“B系列優先股”)，從而將贖回優先股所代表的資本的加權平均成本降低90個基點。我們預計將繼續更加重視採購期限更長和/或承諾更多的融資安排，以減少或不受融資對手的抵押品重新定價決定波動的影響，或在回購協議融資市場上迅速減少流動資金。

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目錄表

我們打算通過我們的核心投資組合優勢-單户住宅和多户信貸資產-專注於資產增長，我們相信隨着時間的推移，這將帶來更好的風險調整回報。我們目前的目標投資包括(I)住宅貸款及商業用途貸款，(Ii)結構性多家庭物業投資，例如對多家庭物業業主的優先股和夾層貸款，以及對多家庭物業的合營股本投資，(Iii)非代理RMBS，(Iv)代理RMBS，(V)CMBS及(Vi)若干其他按揭、住宅及信貸相關資產。考慮到我們強勁的資產負債表和低成本運營結構提供的靈活性，我們預計將採取更具攻擊性的姿態，因為這與當前較高利率環境下的投資機會有關。鑑於目前的市場狀況，我們認為存在着特別有吸引力的機會，可以有機地擴大我們的住宅和商業用途貸款以及結構性多家庭投資組合，這些投資往往是較高收益的資產。我們還預計將繼續有選擇地和機會性地出售某些投資證券和住宅貸款。

在營運資本超過短期流動性需求的時期，我們可能會將多餘的資金投資於流動性更強的資產，直到我們能夠將這些資本再投資於滿足我們承銷和回報要求的信貸資產。我們的投資和資本分配決定取決於當時的市場狀況和其他因素，並可能隨着時間的推移而變化，以應對不同經濟和資本市場環境中的機會。

該公司目前採用混合工作安排，員工可以選擇在家工作或在辦公室工作。我們在技術、業務連續性規劃和網絡安全協議方面的投資使我們的員工能夠繼續遠程工作，對運營的影響有限，我們預計在可預見的未來將繼續我們的混合工作安排。

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目錄表

歷史財務信息

下表列出了我們精選的歷史運營和財務數據。選定的截至2021年、2020年、2019年、2018年和2017年12月31日的歷史運營和資產負債表數據來自我們的歷史財務報表。上一年度信息已與本年度財務報表列報保持一致。

以下資料僅為摘要，並未提供本公司歷史綜合財務報表所載的所有資料，包括相關附註。您應結合我們的歷史合併財務報表閲讀以下信息，包括相關附註(金額以千為單位，每股數據除外)：

選定的運營報表數據：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019						2018						2017
利息收入			$	206,866					$	350,161					$	694,614					$	455,799					$	366,087
利息支出			83,248						223,068						566,750						377,071						308,101
淨利息收入			123,618						127,093						127,864						78,728						57,986
非利息收入(虧損)			171,741						(359,792)						94,448						66,480						75,013
一般、行政和業務費用			104,425						54,563						49,835						41,470						41,077
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)			144,176						(329,696)						144,835						79,186						76,320
普通股基本收益(虧損)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.65					$	0.62					$	0.68
稀釋後每股普通股收益(虧損)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.64					$	0.61					$	0.66
宣佈的每股普通股股息			$	0.40					$	0.23					$	0.80					$	0.80					$	0.80
加權平均流通股-基本			379,232						371,004						221,380						127,243						111,836
加權平均流通股-稀釋			380,968						371,004						242,596						147,450						130,343

選定的資產負債表數據：

			截至12月31日，
			2021						2020						2019						2018						2017
住宅貸款			$	3,575,601					$	3,049,166					$	2,961,396					$	1,022,784					$	492,437
多户貸款			120,021						163,593						17,996,791						11,845,402						9,796,341
可按公允價值出售的投資證券			200,844						724,726						2,006,140						1,512,252						1,413,081
股權投資			239,631						259,095						189,965						73,466						51,143
房地產，淨值			1,017,583						50,532						—						29,704						64,202
總資產(1)			5,641,698						4,655,587						23,843,369						14,737,638						12,056,285
回購協議			554,259						405,531						3,105,416						2,131,505						1,425,981
債務抵押債券			1,522,221						1,623,658						17,817,709						11,117,623						9,341,304
可轉換票據			137,898						135,327						132,955						130,762						128,749
優先無擔保票據			96,704						—						—						—						—
次級債券			45,000						45,000						45,000						45,000						45,000
房地產應付抵押和票據，淨額			709,356						36,752						—						31,227						57,124
總負債(1)			3,209,916						2,348,014						21,278,340						13,557,345						11,080,284
總股本			2,365,390						2,307,573						2,205,029						1,180,293						976,001

(1)我們的綜合資產負債表包括綜合VIE的資產和負債，因為本公司是這些VIE的主要受益人。下表列出了公司每個資產負債表日期的綜合資產和負債(以千元為單位)：

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目錄表

			截至12月31日，
			2021						2020						2019						2018						2017
合併後的VIE
資產			$	2,924,678					$	2,150,984					$	19,270,384					$	11,984,374					$	10,041,468
負債			$	2,219,830					$	1,667,306					$	17,878,314					$	11,191,736					$	9,436,421

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目錄表

產品組合更新

在截至2021年12月31日的年度內，我們尋求新的單一家庭住宅貸款和多家庭投資，同時機會性地出售某些投資證券。下表列出了截至2021年12月31日的年度我們投資組合的活動(以千美元為單位)：

			2020年12月31日						收購						還款(1)						銷售額						公允價值變動及其他(2)						2021年12月31日
住宅貸款			$	1,782,381					$	1,581,979					$	(858,226)					$	(77,127)					$	75,712					$	2,504,719
優先股權投資、夾層貸款和股權投資(3)			422,688						145,143						(201,328)						—						(6,851)						359,652
投資證券
代理RMBS			139,395						—						(10,827)						(123,622)						(4,946)						—
CMBS			186,440						—						(22,869)						(132,797)						2,372						33,146
非機構RMBS			355,666						51,705						(110,300)						(176,166)						7,114						128,019
ABS			43,225						2,006						—						—						(5,552)						39,679
可供出售的投資證券總額			724,726						53,711						(143,996)						(432,585)						(1,012)						200,844
整合的SLST(4)			212,144						—						—						—						18,200						230,344
總投資證券			936,870						53,711						(143,996)						(432,585)						17,188						431,188
對綜合多户型物業的股權投資(3)			—						261,599						(1,238)						—						1,278						261,639
其他投資(5)			9,434						40,337						—						—						(11,022)						38,749
總投資組合			$	3,151,373					$	2,082,769					$	(1,204,788)					$	(509,712)					$	76,305					$	3,595,947

(1)包括本金償還和投資資本返還

(2)主要包括已實現淨收益或虧損、未實現淨收益或虧損的變化(包括以前確認的銷售未實現淨收益或虧損的沖銷)、非代理RMBS的減記、淨攤銷/增值以及公司應佔房地產淨虧損。

(3)優先股權投資、夾層貸款和股權投資的償還包括7,290萬美元的優先股權投資，這些優先股權投資被資本重組為合資企業股權投資，並作為收購計入綜合多户物業的股權投資。

(4)合併的SLST在我們的綜合資產負債表上以住宅貸款和債務抵押債券的公允價值列示。我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的合併財務報表對賬如下(美元金額以千計)：

									2021年12月31日						2020年12月31日
按公允價值計算的住宅貸款									$	1,070,882					$	1,266,785
遞延利息(a)									(1,119)						(306)
減去：按公允價值計算的債務抵押債券									(839,419)						(1,054,335)
NYMT擁有的合併SLST投資證券									$	230,344					$	212,144

(a)截至2021年12月31日和2020年12月31日，包括在我們合併資產負債表的其他負債中。

(5)分別包括截至2021年12月31日和2020年12月31日的下列餘額(以千美元計)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
對合並VIE的優先股權投資			$	—					$	9,434
獨户出租物業			38,749						—
其他投資總額			$	38,749					$	9,434

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當前市場狀況和評論y

    

我們業務運營的結果受到許多因素的影響，其中許多因素是我們無法控制的，主要取決於我們的淨利息收入水平，我們資產的市場價值，這是由許多因素驅動的，包括市場對抵押貸款、住房和信貸資產的供求情況，我們的經營夥伴和租户以及我們貸款的借款人和那些作為我們投資證券的基礎的人履行其支付義務的能力，充足的融資和資本的條款和可獲得性，總體經濟和房地產狀況(包括國家和地方層面)，政府在房地產方面的行動的影響，抵押貸款、信貸和金融市場，以及我們對信貸敏感的資產的信用表現。

2021年第四季度，金融和抵押貸款相關資產市場狀況穩健。美國股市在2021年結束了創紀錄的一年，儘管通脹處於歷史高位，供應鏈問題，以及新的新冠肺炎變種的出現。總體而言，美國經濟活動在2021年第四季度保持強勁，這得益於企業和居民固定投資的增加、高消費支出和強勁的就業市場。美國經濟在2021年經歷了強勁的復甦，預計復甦將持續到2022年。與信貸敏感型資產在整個市場的普遍情況一樣，我們投資組合中許多資產的定價在第四季度保持穩定。

2022年到目前為止，股市一直受到挑戰，投資者消化了2022年上半年預期的加息。因此，固定收益市場也受到了類似的影響，截至1月底，2年期美國國債收益率上漲了45個基點。由於新的新冠肺炎變種的出現，高通脹和預期的聯邦基金利率上升，我們預計2022年市場將繼續經歷波動。

下面討論的市場狀況對我們的投資戰略和結果有重大影響，其中許多仍受到持續的新冠肺炎疫情的重大影響：

選擇美國金融和經濟數據。2021財年再次以新冠肺炎疫情及其對全球經濟和市場的影響為標誌。新冠肺炎疫情期間，美國股市連續第二年大幅上漲，標準普爾500指數上漲28.7%，高於2020年18.4%的總回報率。利率環境在2021年期間保持相對穩定，美國國債曲線變陡，然後下降，因為美聯儲全年將短期利率維持在接近於零的水平。2021年12月31日，2年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率之間的利差收盤報79個基點，幾乎與年初持平。然而，截至2022年1月底，由於市場消化了寬鬆貨幣政策的減少和預期的加息，這一利差已收窄至60個基點。

儘管新冠肺炎疫情仍在持續以及相關的經濟後果，美國經濟在2021年強勁反彈，2021年全年實際國內生產總值(GDP)增長5.7%，而2020年全年下降3.4%。2021年第四季度標誌着繼2020年短暫但嚴重的衰退之後，GDP連續第六個季度增長。美國經濟繼續復甦，但如果供應鏈問題和勞動力短缺破壞商業活動，美國經濟可能會失去動力。然而，根據美聯儲2021年12月會議紀要，美聯儲政策制定者預計2022年GDP增長率將保持強勁，GDP增長中值為4.0%或略高於4.0%，同時預計2023年和2024年GDP增長將減速。

2021年，由於就業市場強勁，許多人重新加入勞動力大軍，勞動力參與率有所增加。根據美國勞工部的數據，美國失業率從2020年12月底的6.7%下降到2021年12月底的3.9%。截至2021年12月，失業人數同比減少450萬人，至630萬人。勞動力參與率仍然低於大流行前的比率，許多在大流行期間離開勞動力大軍的員工可能不會回來。因此，可用的工人數量和職位空缺之間存在着巨大的差距，導致勞動力市場競爭激烈，工資不斷上漲。

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獨棟住宅和住宅抵押貸款市場。2021年全年住宅房地產市場保持強勁增長。標普道瓊斯指數發佈的2021年11月標準普爾CoreLogic Case-Shiller全國房價NSA指數顯示，平均而言，20個城市的綜合房價比2020年11月上漲了18.3%。根據全美房地產經紀人協會(NAR)的數據，2021年12月所有住房類型的現房價格中值為358,000美元，比2020年12月(309,800美元)上漲了15.8%。此外，根據美國商務部提供的數據，在截至2021年12月31日的季度和年度，私人擁有的獨棟住宅開工數經季節性調整後的年率分別為114.9萬套和112.7萬套，而截至2020年12月31日的一年的年化開工率為1002000套。不過，根據Realtor.com的數據，總體而言，待售現房庫存已降至1.8個月供應量的歷史最低點。如果利率走高，我們預計這將給房價和借款人帶來下行壓力，儘管我們認為目前的背景也為我們的商業目的過渡性貸款和刮痕貸款策略提供了機會。獨户住宅基本面的下降可能會對我們現有的獨户住宅信貸投資組合的整體信用狀況以及我們某些目標資產的可用性產生不利影響。截至2021年12月31日，我們的住宅貸款組合中，只有不到1%的借款人仍處於活躍的新冠肺炎救助計劃中。

多户住宅。根據美國商務部提供的數據，截至2021年12月31日的季度和年度，經季節性調整的包含五個或更多單元的多户住宅的開工年率平均為48.4萬户和46萬户，而2020年全年的開工數為38.2萬户。隨着入住率保持強勁，租金繼續上漲，對新公寓的需求可能會保持高位，特別是在美國南部和東南部。根據雅迪矩陣在其2021年12月全國多户市場報告中發佈的數據，租金繼續以兩位數的速度增長。美國多户家庭住房委員會日前發佈的數據顯示，在對全國1180萬套專業管理公寓的調查中，77.1%的家庭在2021年12月6日前支付了全部或部分12月租金。截至2020年12月6日，支付租金的比例增加了1.5%，而截至2021年11月6日，支付租金的比例為78.2%。這些數據涵蓋了各種各樣的市價租賃物業，這些物業的大小、類型和平均租金可能會有所不同。截至2021年12月31日，公司有一筆貸款拖欠向我們分配，佔我們總優先股和夾層貸款投資組合的1.3%。儘管多户住房行業在2021年表現良好，但疲軟的多户住房基本面可能會導致我們的運營夥伴無法履行對我們的義務，和/或導致多户房產的估值下降，進而導致我們擁有的許多結構化多户投資。

信用價差。隨着經濟活動加速，投資級信用利差在2021年上半年收緊，然後在下半年隨着新的新冠肺炎變種的出現而小幅擴大。2021年，高收益利差的波動性比投資級信用利差更大，但總體上更緊。收緊信用利差通常會增加我們許多信用敏感資產的價值，而不斷擴大的信用利差往往會對我們許多信用敏感資產的價值產生負面影響。

金融市場。在2021年期間，債券市場經歷了大幅的收益率上漲，10年期美國國債的收盤收益率從2021年1月4日的0.93%上升到2021年3月的1.74%，2021年12月31日收盤時為1.52%。截至2022年1月31日，收盤收益率已增至1.79%。整體利率波動傾向於增加對衝成本，並可能給我們的一些策略帶來下行壓力。在2021年期間，美國國債曲線先是陡峭，然後下降，2年期美國國債收益率與10年期美國國債收益率之間的利差在2021年3月29日收於159個基點，2021年12月31日收於79個基點。這一利差很重要，因為它表明了投資槓桿資產的機會。利率上升增加了我們許多負債的成本，而整體利率波動通常會增加對衝的成本。

貨幣和財政政策與最近的監管動態。在正在進行的新冠肺炎大流行期間，美聯儲採取了一系列行動來穩定市場，並將這些行動持續到2021年。為了應對經濟危機造成的融資中斷和新冠肺炎疫情造成的市場混亂，美聯儲一直在美國財政部、機構債券和機構RMBS融資市場進行大規模的隔夜回購操作。2020年3月，美聯儲宣佈了一項資產購買計劃，為美國財政部和機構RMBS市場提供流動性，該計劃一直持續到2021年。最近，美聯儲表示，它計劃降低該計劃下的每月資產購買速度，並在2022年3月完全停止該計劃。2022年2月，美聯儲計劃每月增持至少200億美元的美國國債，低於最初每月購買800億美元的政策，以及每月至少增持100億美元的機構抵押貸款支持證券，低於最初每月購買400億美元的政策。

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鑑於新冠肺炎疫情，為了促進最大限度的就業和價格穩定，美聯儲在整個2021年將聯邦基金的目標區間維持在0%至0.25%。美聯儲表示，在確定未來調整聯邦基金利率目標區間的規模和時機時，它將評估“相對於其最大就業目標和對稱的2%通脹目標的已實現和預期的經濟狀況”。鑑於最近的通貨膨脹率遠高於2%的目標，加上勞動力市場強勁，美聯儲在2022年1月表示，很快就會適當地提高聯邦基金利率的目標區間。

為了應對持續的新冠肺炎疫情及其對經濟的影響，聯邦政府在疫情爆發的第一年頒佈了三項主要的救濟法案，包括冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法(CARE法案)。2021年3月，聯邦政府頒佈了一項額外的救濟支出法案，以進一步抗擊大流行對經濟的影響。在經濟強勁復甦的情況下，許多應對流行病的福利已經結束，增強的失業福利將於2021年9月到期，美國最高法院挫敗了通過疾病控制中心延長驅逐禁令的企圖。

為了應對新冠肺炎疫情導致的抵押貸款和固定收益市場出現的嚴重混亂，聯邦住房金融局從2020年3月開始採取措施，實施CARE法案的部分內容，並支持抵押貸款服務商。根據CARE法案，因新冠肺炎疫情而陷入困境的借款人有資格獲得最長12個月的寬限期。FHFA宣佈，GSE將向符合條件的多户借款人提供這種容忍，並在2021年9月，FHFA無限期延長了容忍計劃。在政府資助企業另行通知之前，政府資助企業亦會為單户按揭貸款提供這類寬免安排。為了迴應這種忍耐安排，並幫助面臨新冠肺炎疫情造成收入損失的服務商，聯邦住房金融侷限制了必須向政府資助企業支付的預付款。具體地説，機構RMBS的服務商只需在忍耐的情況下提前支付四個月未達到預期的貸款。

2017年，政策制定者宣佈將在2021年之前取代LIBOR。之所以出臺這一指令，是因為銀行不願向倫敦銀行間同業拆借利率委員會做出貢獻，因為缺乏可作為基準利率的基礎交易，而且提交一個毫無根據的利率水平會帶來相關責任。由美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)和紐約聯邦儲備銀行(New York Fed)召集的ARRC提議，SOFR將取代LIBOR。ARRC的目的是幫助確保從LIBOR成功過渡。SOFR是一種基於美國回購交易的利率。這一新的基準利率將基於隔夜財政部一般抵押品回購利率。

LIBOR管理人在美聯儲和英國金融市場行為監管局的支持下，於2021年12月31日停止發佈美元LIBOR，僅針對一週和兩個月的美元LIBOR期限，並計劃於2023年6月30日停止發佈所有其他美元LIBOR期限的美元LIBOR。雖然過渡期已延長至2023年6月，但美聯儲發佈了一份聲明，建議銀行在2021年底之前停止發行新的美元LIBOR。我們繼續密切關注這一新利率的出現，因為它很可能成為對衝和一系列利率投資的新基準。

美聯儲和其他政府機構最終將採取的行動的範圍和性質尚不清楚，而且還將繼續演變。無法保證，從長遠來看，這些和其他行動，以及持續的新冠肺炎疫情帶來的負面影響，將如何影響金融、信貸和抵押貸款市場的效率、流動性和穩定性，從而影響我們的業務。更大的不確定性往往會導致更大的資產利差或更低的價格和更高的對衝成本。

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2021年全年摘要

收益和回報指標

下表列出了截至2021年12月31日的一年的主要收益和回報指標(單位為千美元，每股數據除外)：

			截至2021年12月31日的年度
公司普通股股東應佔淨收益			$	144,176
公司每股普通股股東應佔淨收益(基本)			$	0.38
未折舊收益(1)			$	159,881
普通股每股未折舊收益(1)			$	0.42
公司普通股股東應佔綜合收益			$	144,960
每股普通股股東應佔綜合收益(基本)			$	0.38
淨利息收入			$	123,618
投資組合淨息差			3.07		%
期末每股普通股賬面價值			$	4.70
期末每股普通股未折舊賬面價值(1)			$	4.74
賬面價值經濟回報(2)			8.28		%
未折舊賬面價值的經濟回報 (3)			9.13		%
每股普通股股息			$	0.40

(1)表示非公認會計準則財務指標。我們的非GAAP財務指標與其最直接可比的GAAP指標的對賬包括在本節其他部分的“非GAAP財務指標”中。

(2)賬面價值的經濟回報是基於每股普通股賬面價值的GAAP定期變化加上期間宣佈的每股普通股股息(如果有)。

(3)未折舊賬面價值的經濟回報是基於每股普通股未折舊賬面價值的定期變化，這是一種非公認會計準則財務衡量標準，加上在此期間宣佈的每股普通股股息(如果有的話)。

發展動向

投資活動

•購買了約16億美元的住宅貸款，獲得了約8.582億美元的還款和約7710萬美元的銷售收益。

•購買了約5370萬美元的投資證券，獲得了約4.326億美元的銷售收益。

•F多家族合資企業投資約1.985億美元，夾層貸款投資約1.084億美元。從贖回夾層貸款投資中獲得約9600萬美元的收益。

融資活動

•發行本金總額為1.00億美元的5.75%優先無擔保票據，按面值計算於2026年4月到期。

•完成了業務目的過橋貸款的證券化，為公司帶來了約1.784億美元的淨收益，其中1.171億美元用於償還未償還的回購協議。

•贖回一項住宅貸款證券化，於贖回時的未償還餘額為2.035億美元，並完成若干履約、再履行及不良住宅貸款的新證券化，為美國帶來約2.549億美元的淨收益。

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目錄表

•發行了575萬股我們的F系列優先股，淨收益約為1.386億美元，並以約1.049億美元的價格全額贖回了我們的C系列優先股，將贖回股票所代表的資本成本降低了100個基點。

•發行了300萬股G系列優先股，淨收益約為7210萬美元，並以約8000萬美元全額贖回了我們的B系列優先股，將贖回股份所代表的資本成本降低了75個基點。

後續發展

•完成一筆住房貸款證券化扣除與該交易相關的估計費用後，該公司的淨收益約為2.863億美元。該公司利用淨收益償還了與住宅貸款有關的未償還回購協議約1.956億美元。

•完成了業務目的貸款的證券化，在扣除與交易相關的估計費用後，為公司帶來了約2.235億美元的淨收益。該公司利用淨收益償還了與住宅貸款有關的未償還回購協議約1.211億美元。

•在到期時贖回我們的可轉換票據，金額為1.38億美元。

•公司董事會已經批准了一項股份回購計劃，回購價值高達2億美元的公司普通股。

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目錄表

資本 分配

以下分別概述了截至2021年12月31日和2020年12月31日我們的總股本分配情況。我們通過運營現金流、普通股和優先股以及債務證券發行的收益(包括可轉換票據和優先無擔保票據、短期和長期回購協議、CDO和信託優先債券)為我們的投資和運營活動提供資金。有關我們的流動資金和資本資源的詳細討論在本節其他部分的“流動資金和資本資源”中提供。

下表分別列出了我們在2021年12月31日和2020年12月31日按投資類別分配的資本(美元金額以千為單位)。

2021年12月31日：

						獨棟住宅						多户住宅												其他						總計
住宅貸款						$	3,575,601					$	—											$	—					$	3,575,601
合併的SLST CDO						(839,419)						—												—						(839,419)
多户貸款						—						120,021												—						120,021
可供出售的投資證券						128,019						33,146												39,679						200,844
股權投資						—						191,238												48,393						239,631
對綜合多户型物業的股權投資(1)						—						261,639												—						261,639
其他投資(2)						38,749						—												—						38,749
總投資組合賬面價值						2,902,950						606,044												88,072						3,597,066
負債：
回購協議						(554,259)						—												—						(554,259)
住房貸款證券化CDO						(682,802)						—												—						(682,802)
可轉換票據						—						—												(137,898)						(137,898)
優先無擔保票據						—						—												(96,704)						(96,704)
次級債券						—						—												(45,000)						(45,000)
現金、現金等價物和限制性現金(3)						39,366						—												260,279						299,645
其他						29,612						(13,205)												(55,424)						(39,017)
分配的淨公司資本						$	1,734,867					$	592,839											$	13,325					$	2,341,031
公司追索權槓桿率(4)																														0.4x
投資組合追索權槓桿率(5)																														0.2x

(1)代表公司在合併的多户公寓社區的股權投資。有關綜合多家庭物業的權益投資與公司綜合財務報表的對賬，請參閲“資產負債表分析--對多家庭和住宅實體的股權投資--對綜合多家庭物業的股權投資”。

(2)代表該公司的單户租賃物業。

(3)不包括3,010萬美元的現金和810萬美元的限制性現金，這些現金是公司在綜合多户物業的股權投資中持有的。限制性現金包括在公司隨附的合併資產負債表中的其他資產。

(4)代表公司的未償還回購協議融資、次級債券、可轉換票據和優先無擔保票據總額除以公司的股東權益總額。不包括8.394億美元的綜合SLST CDO、6.828億美元的住宅貸款證券化CDO以及房地產應付抵押貸款總額達7.094億美元因為它們是本公司沒有義務承擔的無追索權債務。

(5)代表公司的未償還回購協議融資除以公司的總股東權益。

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目錄表

2020年12月31日：

									獨棟住宅						多户住宅						其他						總計
住宅貸款									$	3,049,166					$	—					$	—					$	3,049,166
合併的SLST CDO									(1,054,335)						—						—						(1,054,335)
多户貸款									—						163,593						—						163,593
可供出售的投資證券(1)									495,061						186,440						43,225						724,726
股權投資									—						182,765						76,330						259,095
其他投資(2)									—						9,434						—						9,434
總投資組合賬面價值									2,489,892						542,232						119,555						3,151,679
負債：
回購協議									(405,531)						—						—						(405,531)
債務抵押債券
住房貸款證券化									(554,067)						—						—						(554,067)
非機構RMBS再證券化									(15,256)						—						—						(15,256)
可轉換票據									—						—						(135,327)						(135,327)
次級債券									—						—						(45,000)						(45,000)
現金、現金等價物和限制性現金(3)									50,687						45,563						207,789						304,039
其他									59,516						(6,078)						(52,773)						665
分配的淨公司資本									$	1,625,241					$	581,717					$	94,244					$	2,301,202
公司追索權槓桿率(4)																											0.3x
投資組合追索權槓桿率(5)																											0.2x

    

(1)公允價值為1.394億美元的機構RMBS包括在獨户家庭中。

(2)代表公司在綜合VIE中的優先股權投資。

(3)不包括公司在合併VIE的優先股權投資中持有的50萬美元現金。限制性現金包括在公司隨附的合併資產負債表中的其他資產。

(4)代表公司的未償還回購協議融資、次級債券和可轉換票據總額除以公司的股東權益總額。不包括合併SLST CDO達11億美元，住宅貸款證券化CDO達5.541億美元，非機構RMBS再證券化達1,530萬美元，房地產應付按揭達3,680萬美元，因該等債務為本公司無追索權債務。

(5)代表公司的未償還回購協議融資除以公司的總股東權益。

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目錄表

經營成果

以下討論提供了關於我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度經營業績的信息，包括與去年同期業績的比較和相關評論。許多表格包含一個“更改”欄，表明截至2021年12月31日的年度的結果比截至2020年12月31日的年度的結果大或少的金額。除非另有説明，本節中提及的2021年增加或減少是指截至2021年12月31日的年度與截至2020年12月31日的年度相比的業績變化。關於本公司截至2020年12月31日止年度與截至2019年12月31日止年度的經營業績比較的討論，請參閲第二部分第7項。該報告於2021年2月26日提交給美國證券交易委員會，並可在美國證券交易委員會網站www.sec.gov上查閲。

下表分別列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度淨收益(虧損)的主要組成部分(單位為千美元，每股數據除外)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						$Change
淨利息收入			$	123,618					$	127,093					$	(3,475)
非利息收入(虧損)合計			171,741						(359,792)						531,533
一般和行政費用			48,908						42,228						6,680
與房地產有關的費用			28,849						763						28,086
投資組合運營費用			26,668						11,572						15,096
所得税前營業收入(虧損)			190,934						(287,262)						478,196
所得税費用			2,458						981						1,477
公司應佔淨收益(虧損)			193,200						(288,510)						481,710
優先股股息			42,859						41,186						1,673
優先股贖回費用			6,165						—						6,165
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)			144,176						(329,696)						473,872
普通股基本收益(虧損)			$	0.38					$	(0.89)					$	1.27
稀釋後每股普通股收益(虧損)			$	0.38					$	(0.89)					$	1.27

淨利息收入

我們投資組合在特定時期的運營結果通常在很大程度上反映了我們的住宅貸款、RMBS、CMBS、ABS、優先股投資和夾層貸款投資組合獲得的淨利息收入，其中風險和支付特徵等同於貸款並計入貸款(統稱為我們的“賺息資產”)。淨息差受我們的融資成本、我們的投資承擔的利率和我們的利率對衝策略等因素的影響。此外，購買有價證券投資所支付的溢價或折扣額以及有價證券投資的預付率將影響淨息差，因為這些因素將在這類投資的預期期限內攤銷。

2021年淨利息收入的減少主要是由於2021年資產出售導致平均利息資產減少4.695億美元。2020, 主要是為了應對#年上半年新冠肺炎大流行的影響2020年的機會性資產出售，以及2021年和2021年更高的提前還款速度。特別是，我們在3月份出售了綜合K系列中收益率更高的第一個虧損Pos的整個投資組合2020年，並繼續通過出售非機構RMBS和CMBS來減少我們剩餘的投資證券組合2021年。淨利息收入的減少被過去12個月收購的高收益業務用途貸款部分抵消。

投資組合的淨息差截至2021年12月31日的年度較上年同期增加主要由於對高收益商業目的貸款的持續投資。這一變化被與#年完成的非按市值計價融資(包括證券化)相關的平均借款成本增加部分抵消2020和2021年，取代了利息成本較低的回購協議融資。

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目錄表

投資組合淨息差

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，按投資類別劃分的我們的投資組合及其相關的利息收入、利息支出、計息資產的平均收益率、平均組合融資成本和投資組合淨息差(以千元為單位)：

截至2021年12月31日的年度

									獨棟住宅(1) (3)						多個- 家庭(2) (3)						其他(7)						總計
利息收入(4)									$	151,931					$	19,900					$	6,900					$	178,731
利息支出									(33,787)						—						(21,326)						(55,113)
淨利息收入(費用)									$	118,144					$	19,900					$	(14,426)					$	123,618
平均生息資產(3) (5)									$	2,559,713					$	238,273					$	28,025					$	2,826,011
生息資產的平均收益率(6)									5.94		%				8.35		%				24.62		%				6.32		%
平均投資組合融資成本(7)									(3.25)		%				—						—						(3.25)		%
投資組合淨息差(8)									2.69		%				8.35		%				24.62		%				3.07		%

截至2020年12月31日的年度

									獨棟住宅(1) (3)						多個- 家庭 (2) (3)						其他(7)						總計
利息收入(4)									$	128,287					$	54,707					$	5,741					$	188,735
利息支出									(41,109)						(7,351)						(13,182)						(61,642)
淨利息收入(費用)									$	87,178					$	47,356					$	(7,441)					$	127,093
平均生息資產(3) (5)									$	2,595,576					$	656,067					$	43,855					$	3,295,498
生息資產的平均收益率(6)									4.94		%				8.34		%				13.08		%				5.73		%
平均投資組合融資成本(7)									(3.14)		%				(3.18)		%				—						(3.14)		%
投資組合淨息差(8)									1.80		%				5.16		%				13.08		%				2.59		%

(1)本公司已確定其為綜合SLST的主要受益人，並已將綜合SLST併入本公司的綜合財務報表。利息收入金額是指公司實際擁有的證券所賺取的利息收入。我們的單一家庭投資組合產生的淨利息收入分別與我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度合併財務報表的對賬如下(美元金額以千計)：

															截至12月31日止年度，
															2021						2020
利息收入、住宅貸款															$	122,793					$	81,782
利息收入、可供出售的投資證券															16,329						32,974
利息收入，綜合SLST															40,944						45,194
利息支出，合併SLST CDO															(28,135)						(31,663)
利息收入，單户家庭，淨額															151,931						128,287
利息支出、回購協議和衍生工具															(13,844)						(30,852)
利息支出、住房貸款證券化															(19,660)						(6,967)
利息支出、非機構RMBS再證券化															(283)						(3,290)
淨利息收入，獨户家庭															$	118,144					$	87,178

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目錄表

(2)在2020年3月出售首次虧損POS之前，本公司已確定其為綜合K系列的主要受益人，並已將綜合K系列併入本公司的綜合財務報表。利息收入金額代表該公司擁有的證券所賺取的利息收入。我們的多家庭投資組合產生的淨利息收入分別與我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度合併財務報表的對賬如下(美元金額以千計)：

									截至12月31日止年度，
															2021						2020
利息收入，在綜合K系列中持有的多户貸款															$	—					$	151,841
利息收入、可供出售的投資證券															4,579						11,729
利息收入、優先股和夾層貸款投資															15,321						20,899
利息支出，綜合K系列CDO															—						(129,762)
利息收入，多户，淨額															19,900						54,707
利息支出、回購協議															—						(7,351)
淨利息收入，多户家庭															$	19,900					$	47,356

(3)上述期間的平均生息資產不包括所有綜合SLST資產和所有綜合K系列資產(截至2020年12月31日的年度)，但不包括本公司擁有的證券。

(4)包括從公司持有的現金賬户賺取的利息收入。

(5)平均可賺取利息資產是根據各自期間的每日平均攤銷成本計算的。

(6)生息資產的平均收益率是通過將與生息資產相關的利息收入除以各個時期的平均生息資產來計算的。

(7)平均投資組合融資成本的計算方法是，將與我們的計息資產相關的利息支出除以我們的平均計息負債，不包括我們的次級債券、可轉換票據、優先無擔保票據和房地產應付抵押貸款。截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度，我們的次級債券、可轉換票據、優先無擔保票據和房地產應付抵押貸款產生的利息支出如下(以千元為單位)：

									截至12月31日止年度，
															2021						2020
次級債券															$	1,831					$	2,187
可轉換票據															11,196						10,997
優先無擔保票據															4,335						—
房地產應付抵押貸款															3,964						—
總計															$	21,326					$	13,184

(8)投資組合淨息差是指賺取利息的資產的平均收益率與我們的平均投資組合融資成本之間的差額，不包括次級債券、可轉換票據、優先無擔保票據和房地產應付抵押貸款的加權平均成本。

非利息收入(虧損)

已實現收益(虧損)，淨額

下表列出了分別於2021年12月31日和2020年12月31日終了年度確認的已實現收益(虧損)的組成部分(以千美元為單位):

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
住宅貸款																					$	15,723					$	(13,431)					$	29,154
投資證券及相關套期保值																					5,728						(134,627)						140,355
已實現收益(虧損)總額(淨額)																					$	21,451					$	(148,058)					$	169,509

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目錄表

在截至2021年12月31日的年度內，該公司確認了與我們的住宅貸款組合相關的1570萬美元的已實現淨收益，這主要是由於本年度的貸款預付款和銷售活動所致。該公司還確認了與我們的投資證券有關的570萬美元的已實現淨收益，其中包括出售機構RMBS、非機構RMBS和CMBS的1,120萬美元已實現淨收益，被公司對非機構RMBS投資確認的550萬美元的減記所抵消。

在截至2020年12月31日的年度內，該公司出售了約25億美元的資產，其中大部分是為應對2020年上半年新冠肺炎疫情造成的金融市場混亂而出售的。於截至2020年12月31日止年度，本公司確認出售代理RMBS、代理CMBS、非代理RMBS及CMBS的已實現虧損淨額6,150萬美元，以及終止利率互換的已實現虧損7,310萬美元。在截至2020年12月31日的年度內，該公司還出售了住宅貸款，未償還本金餘額總額為1.198億美元，導致已實現淨虧損1810萬美元。

合併K系列合併後的已實現虧損

2020年3月，本公司出售了其由綜合K系列發行的全部首次虧損PO和某些夾層證券組合。這些銷售的總收益約為5.552億美元，導致截至每個第一個虧損採購訂單的銷售日期每個合併K系列的分拆，以及截至2020年12月31日的年度合併K系列分拆的已實現淨虧損5410萬美元。銷售ES還導致合併K系列中持有的174億美元多户貸款和CONS中持有的166億美元的多户貸款被解除合併過時的K系列CDO。

未實現收益(虧損)，淨額

在截至2021年12月31日的一年中，我們投資組合的定價有所改善，我們大部分資產的信貸利差收緊。2020年第一季度，新冠肺炎疫情擾亂了金融市場，導致信用利差擴大、利率大幅下降，回購協議融資和住房抵押貸款證券化市場出現前所未有的流動性不足。這些情況給我們的資產公允價值帶來了巨大的下行壓力，並導致了截至2020年12月31日的年度的未實現虧損。下表列出了分別為2021年和2020年12月31日終了年度確認的未實現收益(虧損)的組成部分(以千美元為單位)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
住宅貸款																					$	55,335					$	25,249					$	30,086
整合的SLST																					23,832						(32,073)						55,905
合併的K系列																					—						(171,011)						171,011
優先股和夾層貸款投資																					1,016						(1,542)						2,558
投資證券及相關套期保值																					15,466						19,216						(3,750)
未實現收益(虧損)總額(淨額)																					$	95,649					$	(160,161)					$	255,810

在截至2021年12月31日的一年中，公司確認了9560萬美元的未實現淨收益，這主要是由於我們的信貸資產定價有所改善，特別是我們的住宅貸款、對綜合SLST的投資和我們的非機構RMBS。

在截至2020年12月31日的一年中，公司確認了1.602億美元的未實現淨虧損。隨着我們大部分資產的信貸利差收緊，我們投資組合的定價在2020年第二季度、第三季度和第四季度出現反彈，導致2020年第一季度確認的未實現虧損部分逆轉。在投資證券和相關對衝以及綜合K系列的未實現虧損中，包括1.353億美元的未實現淨收益逆轉，這是由於在截至2020年12月31日的年度內確認的銷售和利率掉期終止所致。這項活動大部分發生在2020年第一季度，當時公司確認了1.685億美元的未實現淨收益沖銷，這是由於出售綜合K系列發行的第一個虧損定單，以及2900萬美元的未實現虧損沖銷淨額，是因為利率互換終止。

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目錄表

股權投資收益

下表分別列出了2021年12月31日終了年度和2020年12月31日終了年度的股權投資收入構成(以千美元為單位)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
優先股投資的優先回報作為權益入賬																					$	24,256					$	16,330					$	7,926
未實現收益，優先股投資淨額計入權益																					377						257						120
未合併的合資企業對多户房產的股權投資的收益(虧損)																					150						(949)						1,099
來自投資或發起住宅物業和貸款的實體的收入																					9,113						11,032						(1,919)
股權投資收益總額																					$	33,896					$	26,670					$	7,226

於截至二零二一年十二月三十一日止年度內，股本投資收益增加，主要是由於自2020年12月31日以及投資或發起住宅物業和貸款的實體的公允價值增加，但這一增長因2021年第二季度贖回住宅股權投資而被部分抵消。

商譽減值

於2020年3月，本公司出售了其由綜合K系列發行的全部第一虧損保證金組合、由綜合K系列發行的若干優先證券和夾層證券、機構CMBS和由其多家族投資報告部門持有的CMBS。作為出售的結果，本公司重新評估了與多家族投資報告單位有關的商譽餘額以計提減值。這一分析產生了截至2020年12月31日的年度的全部商譽餘額減值2520萬美元。

房地產淨收益(虧損)

下表分別列出了2021年12月31日和2020年12月31日終了年度房地產淨收益(虧損)的構成部分(以千美元為單位)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
房地產收入																					$	15,230					$	419					$	14,811
利息支出、房地產應付抵押貸款(1)																					(3,964)						—						(3,964)
與房地產相關的費用：
經營性房地產折舊費用																					(5,662)						(155)						(5,507)
與經營性房地產有關的租賃無形資產攤銷																					(13,588)						(231)						(13,357)
其他費用																					(9,599)						(377)						(9,222)
與房地產有關的總費用																					(28,849)						(763)						(28,086)
房地產淨虧損																					(17,583)						(344)						(17,239)
非控股權益應佔淨虧損																					4,724						437						4,287
公司應佔房地產淨(虧損)收入																					$	(12,859)					$	93					$	(12,952)

(1)計入本公司綜合經營報表的利息支出。

年房地產淨虧損 2021年主要涉及於年內作出的綜合合營多家族投資。截至十二月三十一日止的年度：2021年，以及一個多户公寓社區在2020年第四季度整合。2021年淨虧損的一大部分可歸因於與經營性房地產相關的租賃無形資產的折舊費用和攤銷。公司確認的折舊和攤銷費用分別為570萬美元和1360萬美元。 在此期間截至十二月三十一日止的年度：2021.

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目錄表

其他收入

下表分別列出了2021年12月31日終了年度和2020年12月31日終了年度其他收入的構成部分(以千美元計)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
債務抵押債券清償損失																					$	(1,583)					$	—					$	(1,583)
提前贖回產生的優先股和夾層貸款溢價(1)																					5,294						1,105						4,189
合併VIE中的經營虧損(2)																					—						(2,668)						2,668
雜項收入																					1,804						2,241						(437)
其他收入合計																					$	5,515					$	678					$	4,837

(1)包括提前贖回優先股和夾層貸款投資產生的保費，這些投資作為貸款入賬。

(2)綜合VIE中的營業虧損不包括綜合SLST和綜合K系列的收入或虧損。

2021年其他收入淨增加主要是由於年內提前贖回優先股和夾層貸款投資所確認的保費。截至十二月三十一日止的年度：2021.

費用

下表分別列出了2021年12月31日終了年度和2020年12月31日終了年度的一般、行政和組合業務費用構成(以千美元計)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						$Change
一般和行政費用
薪金、福利及董事薪酬						$	36,970					$	29,762					$	7,208
專業費用						3,468						5,394						(1,926)
其他						8,470						7,072						1,398
一般和行政費用總額						$	48,908					$	42,228					$	6,680

2021年一般和行政費用的增加主要與2021年股權獎勵相關的股票薪酬支出增加有關，部分原因是2021年有更多員工獲得股票薪酬。該公司還確認了與2021年業績改善相關的額外激勵費用。由於公司在2020年因金融市場混亂而產生額外的法律費用，專業費用的減少部分抵消了增加的費用。

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						$Change
投資組合運營費用						$	26,668					$	11,572					$	15,096

2021年投資組合業務費用增加的主要原因是與商業目的貸款有關的維修費增加，原因是自2021年以來對這些資產的投資活動增加。2020年12月31日。

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目錄表

綜合收益(虧損)

分別於2021年12月31日和2020年12月31日終了年度的綜合收益(虧損)的主要組成部分詳見下表(單位：千美元)：

									截至12月31日止年度，
																					2021						2020						$Change
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)																					$	144,176					$	(329,696)					$	473,872
其他全面收益(虧損)
可供出售證券公允價值增加(減少)
非機構RMBS																					4,663						(23,599)						28,262
CMBS																					86						(8,055)						8,141
總計																					4,749						(31,654)						36,403
計入淨收益(虧損)的淨(損益)重分類調整																					(3,965)						7,516						(11,481)
其他全面收益(虧損)合計																					784						(24,138)						24,922
公司普通股股東應佔綜合收益(虧損)																					$	144,960					$	(353,834)					$	498,794

2021年其他全面收益(“保監局”)的變化主要歸因於我們的投資證券的公允價值增加，其中公允價值選項沒有被選擇，這是2021年普遍利差收緊的結果。此外，在保監處報告的先前確認的未實現淨收益被重新歸類為與2021年出售某些投資證券有關的已實現淨收益。

自2019年第四季度開始，本公司新購買的投資證券按公允價值列報，這是根據ASC 825在收購時作出的公允價值選擇的結果。金融工具(“ASC 825”)。為這些投資證券選擇公允價值選項是為了讓股東和其他依賴我們財務報表的人更全面和準確地瞭解我們的經濟表現。公司選擇公允價值期權的投資證券的市值變化反映在收益中，而不是在保監處。自.起2021年12月31日，公司的大部分投資證券均採用公允價值期權入賬。

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目錄表

會計準則賬面價值變動分析

下表分析了截至2021年12月31日的年度我們普通股的GAAP賬面價值變化(以千為單位，每股除外)：

			截至2021年12月31日的年度
			金額						股票						每股(1)
期初餘額			$	1,779,380					377,744						$	4.71
普通股發行，淨額(2)			10,239						1,661
優先股發行，淨額			210,738
優先股發行清算優先權			(218,750)
優先股贖回費用			6,165
股票活動後的餘額			1,787,772						379,405						4.71
贖回合併VIE中的非控制性權益			3,420												0.01
宣佈的股息及股息等價物			(152,246)												(0.40)
累計其他綜合收益淨變化：
可供出售的投資證券(3)			784												—
公司普通股股東應佔淨收益			144,176												0.38
期末餘額			$	1,783,906					379,405						$	4.70

(1)用於計算截至2021年12月31日的年度每股普通股賬面價值的流通股為379,405,240股。

(2)包括基於股票的薪酬的攤銷。

(3)淨增長涉及與出售投資證券有關的未實現收益和虧損重新歸類為淨收益，以及由於定價改善而導致的投資證券未實現收益淨額。

下表分析了截至2020年12月31日的年度我們普通股的GAAP賬面價值的變化(金額以千為單位，不包括每股)：

			截至2020年12月31日的年度
			金額						股票						每股(1)
期初餘額			$	1,683,911					291,371						$	5.78
公允價值期權實施的累積效應調整(2)			12,284
普通股發行，淨額(3)			522,012						86,373
累加效應調整後餘額與股票活躍度			2,218,207						377,744						5.87
宣佈的股息			(84,993)												(0.23)
累計其他綜合收益(虧損)淨變化：
可供出售的投資證券(4)			(24,138)												(0.06)
公司普通股股東應佔淨虧損			(329,696)												(0.87)
期末餘額			$	1,779,380					377,744						$	4.71

(1)用於計算截至2020年12月31日的年度每股普通股賬面價值的流通股為377,744,476股。

(2)2020年1月1日，本公司通過了2016-13年度最新會計準則(ASU)，金融工具.信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量並選擇應用ASU 2019-05提供的公允價值選項，金融工具--信貸損失(專題326)：定向過渡救濟我們的住宅貸款、淨額、優先股和夾層貸款投資按權益法入賬為貸款和優先股投資，導致對我們普通股的期初賬面價值和每股普通股賬面價值進行累積影響的調整。

(3)包括基於股票的薪酬的攤銷。

(4)這一減少與我們的投資證券因定價下調而產生的未實現虧損有關。

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目錄表

非公認會計準則財務指標

除了按照公認會計原則公佈的結果外，這份10-K表格年度報告還包括某些非公認會計原則的財務指標，包括未折舊收益和普通股每股未折舊賬面價值。我們的管理團隊認為，當這些非GAAP財務指標與我們的GAAP財務報表一起考慮時，為投資者提供了有用的補充信息，因為它使他們能夠使用管理層用來運營業務的相同指標來評估我們目前的業績。我們對非GAAP財務指標的表述可能無法與其他公司的類似名稱的指標相比較，其他公司可能使用不同的計算方法。由於這些計量不是按照公認會計原則計算的，它們不應被視為取代或優於按照公認會計原則計算的財務計量。我們的GAAP財務結果以及本年度報告Form 10-K中包含的非GAAP財務指標與根據GAAP編制的最直接可比財務指標的對賬應仔細評估。

未折舊收益(虧損)

未折舊收益(虧損)是一種補充的非GAAP財務計量，定義為GAAP應佔公司普通股股東的淨收入(虧損)，不包括公司在與經營性房地產有關的折舊費用和租賃無形攤銷費用中的份額，淨額。通過將這些非現金調整從我們的經營業績中剔除，我們相信，未折舊收益(虧損)的列報為投資者提供了對我們經營業績的一致衡量，併為投資者提供了有用的信息，以評估我們投資組合的有效淨回報。此外，我們認為，列報未折舊收益(虧損)使我們的投資者能夠衡量、評估和比較我們與同行的經營業績。

公司普通股股東應佔淨收益(虧損)與截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度未折舊收益(虧損)的對賬如下(以千美元計，不包括每股數據)。

			截至12月31日止年度，
			2021						2020
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)			$	144,176					$	(329,696)
添加：
經營性房地產折舊費用			4,381						—
與經營性房地產有關的租賃無形資產攤銷			11,324						—
未折舊收益(虧損)			$	159,881					$	(329,696)
加權平均流通股-基本			379,232						371,004
普通股每股未折舊收益(虧損)			$	0.42					$	(0.89)

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目錄表

每股普通股未折舊賬面價值

每股普通股未折舊賬面價值是一種補充的非GAAP財務計量，定義為GAAP賬面價值，不包括公司在與經營房地產有關的累計折舊和租賃無形攤銷費用中的份額，淨額。剔除這些非現金調整後，未折舊賬面價值反映了公司租賃物業組合在未折舊基礎上的價值。該公司的租賃物業組合包括由公司直接擁有的單户出租房屋和合並的多户公寓社區。我們相信，普通股未折舊賬面價值的列報對投資者和我們都很有用，因為它允許管理層考慮我們的投資組合，不包括對經營房地產的非現金調整，並有助於將我們的財務業績與我們同行的財務業績進行比較。

以下分別列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日GAAP賬面價值與未折舊賬面價值的對賬和每股普通股未折舊賬面價值的計算(美元金額以千美元計，每股數據除外)。

			2021年12月31日																								2020年12月31日
公司股東權益			$	2,341,031																							$	2,301,202
優先股清算優先權			(557,125)																								(521,822)
公認會計準則賬面價值			1,783,906																								1,779,380
添加：
經營性房地產累計折舊費用			4,381																								—
與經營性房地產有關的租賃無形資產的累計攤銷			11,324																								—
未折舊賬面價值			$	1,799,611																							$	1,779,380
已發行普通股			379,405																								377,744
公認會計準則每股普通股賬面價值(1)			$	4.70																							$	4.71
每股普通股未折舊賬面價值(2)			$	4.74																							$	4.71

(1)每股普通股的公認會計原則賬面價值是根據公認會計原則賬面價值和所示期間的已發行普通股計算的。

(2)每股普通股的未折舊賬面價值是使用未折舊賬面價值和所示期間的已發行普通股計算的。

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目錄表

關鍵會計估計

我們根據公認會計準則編制綜合財務報表，該準則要求使用影響已報告資產和負債額的估計和假設，並披露財務報表日期的或有資產和負債以及報告期內已報告的收入和支出金額。這些估計在一定程度上是基於我們對各種經濟狀況的判斷和假設，我們認為這些判斷和假設是基於報告時存在的事實和情況而合理的。我們相信，在編制綜合財務報表時使用的估計、判斷和假設是審慎和合理的。雖然我們的估計考慮了截至2021年12月31日的情況以及我們預計它們在未來將如何變化，但實際情況可能與這些估計中的預期不同，這可能會對截至合併財務報表之日報告的資產、負債和累積的其他全面收入以及報告的期間收入、費用和其他全面收入的報告金額產生重大影響。此外，新冠肺炎大流行對全球經濟，特別是對我們業務的最終影響存在不確定性，這使得任何估計和假設本身都不那麼確定，因為如果不考慮新冠肺炎大流行的當前和潛在影響。

估計數和假設的變化可能對這些財務報表產生實質性影響。與本公司合併財務報表特定組成部分相關的會計政策和估計在本公司合併財務報表的附註中披露。根據美國證券交易委員會的指引，我們認為對投資者瞭解我們的財務結果和狀況最關鍵的、需要複雜的管理層判斷的估計如下所述。

金融工具的價值評估

住宅貸款

本公司收購的住宅貸款按公允價值記錄，公允價值是根據從專門提供住宅貸款估值的第三方獲得的估值確定的。對於履行和再履行貸款，公允價值的估計是使用貼現現金流模型得出的，其中現金流的估計是根據每筆貸款的預定付款確定的，並使用預測預付款率、違約率和違約損失率進行調整。對於不良貸款，資產清算現金流是根據估計的清算貸款時間、預期的清算成本和房價升值得出的。不良貸款和不良貸款的估計現金流都按被認為合適的收益率貼現，以達到資產的合理退出價格。在確定適當的貼現收益率時，可以使用實際交易、出價、報價和一般市場顏色等貸款價值指標。

定價模型中使用的現金流估計具有內在的主觀性和不精確性。現金流模型假設的變化，包括預付款速度、違約率、違約損失率、清算成本、房價升值和貼現率，可能會對住宅貸款的公允價值估計以及這些資產確認的未實現收益和損失產生重大影響。

綜合證券公司發行的投資證券

本公司投資於首次虧損附屬證券和由綜合SLST發行的某些IO。我們在Consolated SLST持有的投資證券通常缺乏流動性，交易頻率很低。這些投資證券的公允估值是根據內部估值模型確定的，該模型考慮了相關貸款的預期現金流和市場參與者要求的收益率。在衡量這些投資時使用的重要假設是貸款池內的預計損失和貼現率。在確定公允價值時使用的貼現率包括違約率、損失嚴重性、提前還款額和當前市場利率。

定價模型中使用的現金流估計具有內在的主觀性和不精確性。模型假設的重大變化，包括預計虧損、貼現率、提前還款速度、違約率和虧損嚴重性，可能會對我們持有的綜合SLST投資證券的公允價值估計以及在這些資產上確認的未實現收益和虧損產生重大影響。

公司的估值方法載於本年度報告表格10-K第8項中的“附註14-金融工具的公允價值”。

有關我們投資組合的定量利率敏感性分析，請參閲項目7A“關於市場風險的定量和定性披露--公允價值風險”。

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目錄表

收入確認

綜合證券公司發行的投資證券

綜合證券公司發行的首次虧損次級證券及若干內部發行業務的利息收入，按證券的實際收益率確認。這些證券的有效收益率是基於管理層對每種證券的預計現金流的估計，其中包括與利率波動、提前還款速度以及信貸損失的時間和金額有關的假設。管理層至少每季度檢討一次，並在適當情況下根據從外部來源收到的信息和分析、內部模型及其對利率、提前還款利率、信貸損失的時間和金額以及其他因素的判斷調整其現金流預測。現金流量與最初預測的現金流量或上次評估時估計的現金流量的變化，可能導致這些證券確認的收益率(或利息收入)的預期變化。

用於確定有效收益率的現金流估計本身就具有主觀性和不精確性。基本現金流假設的變化，包括提前還款速度以及信貸損失的時間和金額，可能會對這些證券的有效收益率和確認的利息收入的計算產生重大影響。

可變利益實體和合並報告要求

VIE是指缺乏投票權利益實體的一個或多個特徵的實體。VIE被定義為一種實體，其股權投資者不具備控股財務權益的特徵，或沒有足夠的風險股本使該實體在沒有其他各方額外從屬財務支持的情況下為其活動提供資金。當公司是VIE的主要受益者時，公司合併VIE。

確定一個實體是否擁有VIE的控股權，需要與評估VIE的目的和設計以及確定對其經濟表現影響最大的活動有關的重大判斷。我們還必須確定實體中的顯性和隱性可變利益，並考慮我們對VIE的設計及其持續活動的參與。為了確定是否需要合併VIE，我們必須運用判斷來評估我們是否有權指導VIE最重要的活動，以及我們是否有權獲得利益或承擔可能對VIE造成重大損失的義務。本公司必須根據與VIE有關的事實和情況的變化，重新考慮其在每個報告期內是否合併VIE的評估。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們100%擁有合併SLST的首次虧損次級證券。合併的SLST代表房地美贊助的住宅抵押貸款證券化，我們擁有或擁有該證券的第一損失次級證券以及某些IO和優先證券。我們確定合併的SLST是VIE，我們是合併的SLST的主要受益者。因此，我們需要在我們的合併財務報表中合併合併SLST的基礎住宅貸款，包括其負債、收入和支出。

本公司還投資於擁有多户公寓社區的合資投資，本公司確定這些社區為VIE，本公司是其主要受益者。因此，本公司將這些VIE的資產、負債、收入和支出在隨附的合併財務報表中與第三方擁有合資企業成員權益的非控股權益合併。由於實體內資產的公允價值基本上全部集中在單一可識別資產或一組類似可識別資產中，因此本公司將合資投資初步合併為資產收購。

本公司對創收房地產的初始投資按公允價值入賬。購入物業的買入價按各自的估計公允價值分攤至所購入的有形及已確認無形資產及負債。在為分配購買價格而對公允價值進行估計時，本公司利用了多個來源，包括可能獲得的與收購或融資有關的獨立評估、本公司對最近收購的和現有的可比物業的分析、物業財務結果和其他市場數據。本公司在估計所收購有形及無形資產的公允價值時，亦會考慮其盡職調查(包括市場推廣及租賃活動)所取得的有關房地產的資料。本公司考慮收購的原址租賃的價值，並使用一個攤銷期限，即收購的租賃的平均剩餘期限。

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目錄表

為分配房地產投資的購買價格而對公允價值進行估計時，需要根據現有來源作出重大判斷。分配可能會顯著影響合併為資產收購的無形資產和負債的賬面價值，以及隨着時間的推移與這些資產和負債相關的確認折舊和攤銷費用的金額和時間。

重要會計政策的討論包括在本年度報告表格10-K的第8項“附註2--重要會計政策摘要”中。

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目錄表

資產負債表分析

截至2021年12月31日，我們的總資產約為56億美元。包括在合併SLST中持有的大約11億美元的資產，以及我們根據公認會計原則合併的與多家庭物業的股權投資相關的10億美元資產。截至2020年12月31日，我們擁有約47億美元的總資產，其中約13億美元為合併後的SLST，其中5400萬美元與我們根據GAAP合併的多户物業的股權投資有關。關於我們在綜合SLST的實際利益的協調，請參閲上面的“資本分配”和“投資組合淨息差”。有關我們對綜合多户型物業的股權投資的對賬，請參閲下文“對多户型及住宅實體的股權投資-綜合多户型物業的股權投資”。

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目錄表

住宅貸款

下表列出了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的住宅貸款，其中包括公司持有的收購住宅貸款和綜合SLST持有的住宅貸款(以千美元為單位)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
獲得性住宅貸款			$	2,504,719					$	1,782,381
整合的SLST			1,070,882						1,266,785
總計			$	3,575,601					$	3,049,166

獲得性住宅貸款

公司收購的住宅貸款，包括履約、再履行、不良住宅貸款和商業用途貸款，在我們的綜合資產負債表上按公允價值列報。公允價值的後續變化在當期收益中報告，並在公司綜合經營報表中的未實現收益(虧損)中列報。

下表詳細説明瞭我們在2021年12月31日和2020年12月31日按策略收購的住宅貸款(美元金額以千為單位)：

			2021年12月31日
			貸款數量						未付本金						公允價值						加權平均FICO						加權平均LTV(1)						加權平均票息
再履約住房貸款策略			5,515						$	769,779					$	818,900					628						65		%				4.8		%
履約住房貸款策略			2,807						616,763						606,711						722						65		%				4.0		%
業務目的過橋貸款策略			2,028						988,963						992,870						728						65		%				8.7		%
商業用途租賃貸款策略			266						83,071						86,238						747						68		%				4.8		%
總計			10,616						$	2,458,576					$	2,504,719

			2020年12月31日
			貸款數量						未付本金						公允價值						加權平均FICO						加權平均LTV(1)						加權平均票息
再履約住房貸款策略			6,453						$	945,625					$	945,038					620						74		%				4.9		%
業務目的過橋貸款策略			980						371,562						371,360						719						82		%				9.7		%
履約住房貸款策略			2,472						476,884						465,983						706						73		%				4.8		%
總計			9,905						$	1,794,071					$	1,782,381

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目錄表

(1)對於二次按揭(包括在履約住宅貸款策略中)，本公司計算合併LTV。就業務目的過橋貸款而言，本公司按貸款的最高未償還本金餘額(包括無資金承擔)與擔保相關貸款的抵押品的估計“修復後”價值之比計算。

我們收購的住房貸款的特點：

貸款與購買價值之比(1)			2021年12月31日						2020年12月31日
50%或以下			11.8		%				13.9		%
>50% - 60%			11.9		%				12.2		%
>60% - 70%			27.9		%				23.4		%
>70% - 80%			26.8		%				21.0		%
>80% - 90%			9.0		%				11.9		%
>90% - 100%			6.3		%				8.7		%
> 100%			6.3		%				8.9		%
總計			100.0		%				100.0		%

(1)對於二次按揭，本公司計算合併的LTV。就業務目的過橋貸款而言，本公司按貸款的最高未償還本金餘額(包括無資金承擔)與擔保相關貸款的抵押品的估計“修復後”價值之比計算。

菲科在購買時的得分			2021年12月31日						2020年12月31日
550或更少			11.3		%				18.9		%
551 to 600			10.0		%				16.7		%
601 to 650			11.0		%				15.4		%
651 to 700			16.1		%				16.0		%
701 to 750			23.4		%				15.9		%
751 to 800			22.1		%				13.0		%
801及以上			6.1		%				4.1		%
總計			100.0		%				100.0		%

現券			2021年12月31日						2020年12月31日
3.00%或以下			10.0		%				6.2		%
3.01% - 4.00%			15.5		%				18.8		%
4.01% - 5.00%			19.7		%				29.6		%
5.01% - 6.00%			7.5		%				11.7		%
6.01% - 7.00%			5.9		%				6.4		%
7.01% - 8.00%			13.2		%				4.8		%
8.01%或以上			28.2		%				22.5		%
總計			100.0		%				100.0		%

拖欠狀況			2021年12月31日						2020年12月31日
當前			92.6		%				85.0		%
31 – 60 days			2.5		%				3.6		%
61 – 90 days			0.8		%				1.9		%
90多天			4.1		%				9.5		%
總計			100.0		%				100.0		%

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目錄表

起源年份			2021年12月31日						2020年12月31日
2007年或更早			28.2		%				47.1		%
2008 - 2016			5.6		%				9.3		%
2017			1.9		%				3.8		%
2018			3.6		%				8.0		%
2019			6.0		%				13.4		%
2020			16.1		%				18.4		%
2021			38.6		%				—
總計			100.0		%				100.0		%

整合的SLST

該公司擁有Freddie Mac贊助的住宅貸款證券化發行的First Lost次級證券和某些IO。根據公認會計原則，本公司合併了證券化的基礎經驗豐富的再履行和不良住宅貸款，以及為該等住宅貸款永久融資而發行的CDO，即綜合SLST。

除本公司所擁有的證券外，吾等並無對綜合SLST的資產或負債提出任何申索。截至2021年和2020年12月31日，我們對綜合SLST的投資僅限於由首次虧損次級證券和證券化發行的IO組成的RMBS，總賬面淨值分別為2.303億美元和2.121億美元。有關本公司於綜合證券交易所持有的投資證券的更多資料，請參閲下文“投資證券”一節。

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目錄表

下表詳細説明瞭支持我們截至2021年12月31日和2020年12月31日綜合SLST發行的第一筆虧損次級證券的基礎住宅貸款的貸款特徵(美元金額以千為單位，不包括當前平均貸款規模)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
現行公允價值			$	1,070,882					$	1,266,785
當期未付本金餘額			$	1,071,228					$	1,231,669
貸款數量			6,802						7,645
當前平均貸款規模			$	157,487					$	188,532
購房時加權平均原始貸款期限(月)			351						351
購買時的加權平均LTV			67		%				67		%
購買時的加權平均信用評分			710						705
現券：
3.00%或以下			2.8		%				2.9		%
3.01% – 4.00%			37.2		%				36.4		%
4.01% – 5.00%			39.9		%				40.2		%
5.01% – 6.00%			12.1		%				12.3		%
6.01%或以上			8.0		%				8.2		%
拖欠狀態：
當前			70.3		%				63.3		%
31 - 60			12.3		%				12.4		%
61 - 90			4.7		%				5.1		%
90+			12.7		%				19.2		%
始發年份：
2005年或更早			30.9		%				30.9		%
2006			15.4		%				15.4		%
2007			21.1		%				20.8		%
2008年或更晚			32.6		%				32.9		%
地理狀態集中度(大於5.0%)：
加利福尼亞			10.5		%				10.9		%
佛羅裏達州			10.5		%				10.5		%
紐約			9.8		%				9.3		%
新澤西			7.3		%				7.1		%
伊利諾伊州			7.1		%				6.8		%

    

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目錄表

住房貸款融資

回購協議

截至2021年12月31日，本公司與三家第三方金融機構簽訂了回購協議，為購買居民貸款提供資金。下表提供了有關這些回購協議和相關資產分別在2021年12月31日和2020年12月31日質押為抵押品的詳細信息(以千美元為單位)：

			最大未承諾本金總額						傑出的 回購協議(1)						遞延融資成本淨額(2)						回購協議的賬面價值						質押貸款的公允價值						加權平均利率						加權平均到期日(3)
2021年12月31日			$	1,252,352					$	554,784					$	(525)					$	554,259					$	729,649					2.79		%				4.38
2020年12月31日			$	1,301,389					$	407,213					$	(1,682)					$	405,531					$	575,380					2.92		%				11.92

(1)包括一項非按市值計價的回購協議，截至2021年12月31日，未償還餘額為1,560萬美元，利率為4.00%，到期月份為2.03個月。包括截至2020年12月31日未償還餘額4980萬美元、加權平均利率4.00%、加權平均到期日8.80個月的非按市值計價的回購協議。

(2)與回購協議相關的成本，包括承諾、承銷、法律、會計和其他費用，反映為遞延費用。該等成本於本公司隨附的綜合資產負債表中從相應的債務負債中扣除，並在實際利息法或直線法(如結果並無重大差異)下按利息支出調整攤銷。

(3)本公司期望在回購協議到期之前或到期時，將這些回購協議下的未償還金額滾動到新的回購協議或其他融資中，或償還未償還的金額。

下表詳細説明瞭2021年、2020和2019年每個季度任何月末以住宅貸款擔保的回購協議的季度平均餘額、期末餘額和最高餘額(美元金額以千為單位)：

截至的季度						季度平均水平 天平						季度末 天平						最大餘額 在任何月底
2021年12月31日						$	397,651					$	554,784					$	554,784
2021年9月30日						337,295						335,434						345,620
June 30, 2021						401,466						341,791						506,750
March 31, 2021						441,006						538,632						538,632
2020年12月31日						415,625						407,213						425,903
2020年9月30日						651,384						673,787						673,787
June 30, 2020						892,422						876,923						905,776
March 31, 2020						731,245						715,436						744,522
2019年12月31日						764,511						754,132						774,666
2019年9月30日						745,972						736,348						755,299
June 30, 2019						705,817						761,361						761,361
March 31, 2019						595,897						619,605						619,605

    

債務抵押債券

我們的投資組合包括住宅貸款，這些貸款被質押為公司或綜合SLST發行的CDO的抵押品。截至2021年12月31日，該公司在綜合SLST和其他住宅貸款證券化方面的淨投資分別為2.318億美元和1.352億美元。

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目錄表

下表彙總了截至2021年12月31日公司住宅貸款證券化發行的綜合SLST CDO和CDO(以千為單位)：

						未償還票面金額						賬面價值						加權平均利率(1)						規定的到期日(2)
整合的SLST (3)						$	814,256					$	839,419					2.75		%				2059
住房貸款證券化						$	686,122					$	682,802					2.43		%				2026 - 2061

(1)加權平均利率是根據證券化發行的非本公司擁有的票據的未償還面值和聲明利率計算的。

(2)本公司CDO的實際到期日主要由發行實體資產的本金預付率決定。根據相關管理文件的條款，CDO還必須在規定的到期日之前贖回。因此，CDO的實際到期日可能早於聲明的到期日。

(3)本公司已為綜合SLST發行的CDO選擇公允價值選項。

82

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目錄表

夾層借閲

該公司的夾層貸款戰略包括擁有多個家庭房地產資產的實體的優先股權和夾層貸款(本節稱為“優先股權和夾層貸款”)。 優先股權投資是對擁有標的物業的實體的股權投資，夾層貸款以借款人對物業的股權所有權的質押為擔保。我們將優先股和夾層貸款作為貸款與股權投資進行評估，以進行會計處理。優先股和夾層貸款的特徵、事實和情況表明貸款會計處理是適當的，這些貸款包括在我們綜合資產負債表上的多户貸款中。優先股和夾層貸款的風險和支付特徵等同於權益投資，採用權益會計方法核算，並計入我們綜合資產負債表中的權益投資。

截至2021年12月31日，有一筆優先股投資違約天數超過90天。這項投資佔我們優先股和夾層貸款總公允價值的1.3%。

下表彙總了我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的優先股和夾層貸款(以千美元為單位)：

			2021年12月31日
			數數						公允價值(1) (2)						投資額(2)						加權平均利率或優先收益率(3)						加權平均剩餘壽命(年)
優先股投資			33						$	300,819					$	298,330					11.80		%				4.6

			2020年12月31日
			數數						公允價值(1) (2)						投資額(2)						加權平均利率或優先收益率(3)						加權平均剩餘壽命(年)
優先股投資			45						$	341,266					$	340,871					11.53		%				6.4
夾層貸款			1						5,092						5,031						11.50		%				31.3
對合並VIE的優先股權投資(4)			1						9,434						9,939						11.77		%				7.2
總計			47						$	355,792					$	355,841					11.54		%				6.7

(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日，優先股和夾層貸款投資金額分別為1.2億美元和1.636億美元，包括在相應的綜合資產負債表上的多户貸款中。截至2021年12月31日和2020年12月31日，優先股投資金額分別為1.808億美元和1.828億美元，分別包括在相應的綜合資產負債表上的股權投資中。

(2)公允價值與投資金額之間的差額包括任何未攤銷溢價或折扣、遞延費用或遞延費用以及任何未實現收益或虧損。

(3)基於投資額和合同利息或優先回報率。

(4)代表公司在擁有多户公寓社區的綜合VIE中的優先股權投資。於截至2021年12月31日止年度內，本公司重新考慮其於該實體的投資評估，並認定該實體於2021年12月31日不再符合界定為VIE的標準，併為本公司的全資附屬公司(見“資產負債表分析-於多户及住宅實體的股權投資-於綜合多户物業的股權投資”)。我們在綜合VIE中的優先股投資與我們截至2020年12月31日的綜合財務報表的對賬如下(以千美元為單位)：

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目錄表

現金和現金等價物						$	452
房地產，淨值						50,532
租賃無形資產，淨額(a)						1,388
其他資產						1,611
總資產						$	53,983
房地產應付抵押貸款，淨額						$	36,752
其他負債						1,426
總負債						$	38,178
合併VIE中的非控股權益						$	6,371
對合並VIE的優先股權投資						$	9,434

(a)包括在隨附的綜合資產負債表中的其他資產。

優先股和夾層貸款的特徵

下表顯示了我們優先股和夾層貸款的特徵，分別按截至2021年12月31日和2020年12月31日超過我們總投資額5%的信用風險地理集中度彙總(以千美元為單位)：

						2021年12月31日
狀態						數數						投資額						總計百分比						加權平均票息						加權平均LTV						加權平均DSCR(1)
佛羅裏達州						6						$	83,786					28.1		%				12.5		%				72		%				2.43x
德克薩斯州						9						70,523						23.6		%				11.2		%				84		%				2.13x
阿拉巴馬州						3						40,960						13.7		%				12.2		%				73		%				2.12x
俄亥俄州						3						28,482						9.5		%				11.6		%				88		%				2.05x
北卡羅來納州						3						19,214						6.4		%				12.0		%				74		%				1.50x
其他						9						55,365						18.7		%				11.2		%				84		%				1.91x
總計						33						$	298,330					100.0		%				11.8		%				79		%				2.05x

						2020年12月31日
狀態						數數						投資額						總計百分比						加權平均票息						加權平均LTV						加權平均DSCR(1)
德克薩斯州						12						$	107,312					30.2		%				11.4		%				79		%				1.34x
阿拉巴馬州						5						46,929						13.2		%				12.0		%				75		%				1.88x
佛羅裏達州						4						33,795						9.5		%				11.4		%				81		%				1.30x
俄亥俄州						3						27,316						7.7		%				11.6		%				88		%				1.47x
田納西州						3						23,356						6.6		%				11.2		%				89		%				1.63x
北卡羅來納州						3						18,199						5.1		%				12.0		%				74		%				1.28x
其他						17						98,934						27.7		%				11.6		%				84		%				1.40x
總計						47						$	355,841					100.0		%				11.5		%				81		%				1.45x

(1)代表相關物業的加權平均償債比率(“DSCR”)。

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目錄表

合併的K系列

2020年3月，為應對新冠肺炎疫情引發的市場動盪，本公司選擇出售其全部由綜合K系列發行的首次損失保值證券組合和某些夾層證券。綜合K系列是由房地美贊助的多家庭貸款K系列證券化持有的多家庭抵押貸款和發行的相關債務組成，我們或我們的一家SPE擁有這些證券化發行的第一批損失PoS，在某些情況下，擁有這些證券化發行的IOS和/或高級或夾層證券。我們確定，組成合並K系列的證券化是VIE，我們是這些證券化的主要受益者。因此，我們需要在我們的合併財務報表中合併合併K系列的基礎多户貸款和相關債務、收入和費用。綜合K系列發行的第一批虧損PO和某些夾層證券的銷售，總收益約為5.552億美元，導致綜合K系列持有的174億美元多户貸款和綜合K系列發行的166億美元CDO被解除合併。

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目錄表

對多户和住宅實體的股權投資

對綜合多户型物業的股權投資

該公司已經投資了11個擁有多户公寓社區的合資企業。本公司確定該等合營實體為VIE，而本公司為主要受益人，導致VIE合併，包括其資產、負債、收入及開支，並根據公認會計原則於我們的財務報表中公佈。我們從這些投資中獲得優先回報和/或按比例進行可變分配，並根據物業表現收取管理費。我們還將參與出售多户房地產資產時剩餘現金的分配。截至2021年12月31日，公司在這些實體的淨股本總額為2.47億美元。

本公司持有VIE的優先股權，該VIE擁有一個多户公寓社區，而本公司是該社區的主要受益人。在截至2021年12月31日的年度內，VIE贖回了其非控股權益，本公司重新考慮了其對該實體的投資評估。本公司認定該實體不再符合被定性為VIE的標準，並且是本公司的全資子公司。截至2021年12月31日，公司在該實體的淨股本總額為1460萬美元。

截至2021年12月31日，綜合多户物業的地理集中度超過我們對綜合多户物業的淨股本投資總額的5%，如下所示(以千元為單位)：

狀態						屬性計數						總股權權益						淨股權投資						淨資產投資佔總投資的百分比
佛羅裏達州						6						47% - 100%						$	81,754					31.2		%
德克薩斯州						9						66% - 95%						$	79,527					30.4		%
阿拉巴馬州						2						80% - 95%						$	37,162					14.2		%
南卡羅來納州						2						63% - 66%						$	16,540					6.3		%

截至2021年12月31日，我們在綜合多户物業的淨股本投資與我們的綜合財務報表的對賬如下(美元金額以千計)：

現金和現金等價物												$	30,130
房地產，淨值												978,834
租賃無形資產，淨額(a)												39,769
其他資產												31,006
總資產												$	1,079,739
房地產應付抵押貸款淨額(b)												$	709,356
其他負債												17,993
總負債												$	727,349
在合併VIE中可贖回的非控股權益												$	66,392
合併VIE中的非控股權益												$	24,359
淨股本投資												$	261,639

(a)包括在隨附的綜合資產負債表中的其他資產。

(b)看見注12有關房地產應付按揭的進一步資料，請參閲綜合財務報表附註。

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目錄表

未合併的多家族合資企業股權投資

該公司還投資了另外兩家擁有多户公寓社區的合資實體。本公司確定該等合營實體為VIE，但本公司並非主要受益人，導致本公司按公允價值記錄其股權投資。我們從這些投資中按比例獲得不同的分配，並根據物業表現收取管理費。我們還將參與出售多户房地產資產時剩餘現金的分配。下表彙總了截至2021年12月31日我們未合併的多家族合資股權投資(以千美元為單位)：

狀態						屬性計數						所有權權益						公允價值
德克薩斯州						2						70%						$	10,440

對投資或發起住宅物業和貸款的實體的股權投資

截至2021年12月31日，本公司擁有一家投資住宅物業的實體的所有權權益。我們可能會根據標的資產表現從這項投資中獲得不同的分配，並按公允價值記錄我們的頭寸。同樣，截至2021年12月31日，該公司投資了一家發起住宅貸款的實體。在截至2021年12月31日的一年內，公司在一家投資於住宅貸款的實體中的所有權權益已被贖回。下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們在投資住宅物業和投資或發放住宅貸款的實體中的所有權權益(以千美元為單位)：

									2021年12月31日												2020年12月31日
			戰略						所有權權益						賬面金額						所有權權益						賬面金額
莫羅克羅夫特鄰裏穩定基金II			獨棟住宅租賃物業						11%						$	19,143					11%						$	13,040
建設貸款有限責任公司(1)			住宅貸款						—						29,250						—						—
海角資產管理基金III(開曼羣島)、LP(海角旗艦機會基金系列I)			住宅貸款						—						—						49%						63,290
總計															$	48,393											$	76,330

(1)截至2021年12月31日，本公司有權購買發起住宅貸款的實體已發行和未償還權益的50%。本公司採用權益法核算這項投資，並選擇了公允價值選項。

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目錄表

投資證券

截至2021年12月31日，我們的投資證券組合包括非機構RMBS、CMBS和ABS，這些被歸類為可供出售的投資證券。我們的投資證券還包括首次虧損次級證券和由聯合SLST發行的某些IO。截至2021年12月31日，我們在任何一個發行人或實體的投資證券的賬面總價值都沒有超過我們總資產的5%。截至2021年12月31日，我們投資證券的賬面價值與2020年12月31日相比有所下降，這主要是由於機構RMBS、非機構RMBS和CMBS的銷售和償還部分被年內我們許多投資證券的公允價值增加所抵消。

下表彙總了我們截至2021年12月31日和2020年12月31日的投資證券組合(以千美元為單位)：

			2021年12月31日
															未實現																		加權平均
投資證券			當前票面價值						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票(1)						產率(2)
可供出售(“AFS”)
非機構RMBS
高年級			$	14,055					$	14,054					$	—					$	(6)					$	14,048					5.97		%				5.97		%
夾層			40,350						39,243						1,787						(8)						41,022						6.72		%				6.18		%
從屬的			63,153						53,386						374						(2,265)						51,495						4.35		%				6.12		%
木衞一			633,530						21,246						575						(367)						21,454						1.01		%				12.08		%
非機構RMBS總數			751,088						127,929						2,736						(2,646)						128,019						1.80		%				6.86		%
CMBS
夾層			26,600						26,600						159						(138)						26,621						3.81		%				3.81		%
從屬的			6,000						6,000						525						—						6,525						7.69		%				7.69		%
CMBS總數			32,600						32,600						684						(138)						33,146						4.52		%				4.52		%
ABS
殘差			117						21,795						17,884						—						39,679						—						24.58		%
總ABS			117						21,795						17,884						—						39,679						—						24.58		%
總計-AFS			$	783,805					$	182,324					$	21,304					$	(2,784)					$	200,844					5.49		%				9.36		%
整合的SLST
非機構RMBS
從屬的			$	256,807					$	212,254					$	1,514					$	—					$	213,768					4.57		%				4.88		%
木衞一			174,483						26,415						—						(9,839)						16,576						3.50		%				8.48		%
非機構RMBS總數			431,290						238,669						1,514						(9,839)						230,344						4.11		%				5.30		%
合計-綜合SLST			$	431,290					$	238,669					$	1,514					$	(9,839)					$	230,344					4.11		%				5.30		%
總投資證券			$	1,215,095					$	420,993					$	22,818					$	(12,623)					$	431,188					4.90		%				6.97		%

(1)我們的加權平均息票是通過將我們的年化息票收入除以各個時期的加權平均當前面值來計算的。

(2)我們的加權平均收益率是通過將我們的年化利息收入除以各個時期的加權平均攤銷成本來計算的。

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目錄表

			2020年12月31日
															未實現																		加權平均
投資證券			當前票面價值						攤銷成本						收益						損失						公允價值						息票(1)						產率(2)
可供出售(“AFS”)
代理RMBS
代理固定費率			$	133,231					$	138,541					$	854					$	—					$	139,395					2.00		%				1.38		%
代理RMBS合計			133,231						138,541						854						—						139,395						2.00		%				1.38		%
非機構RMBS
高年級			104,192						104,457						4						(1,822)						102,639						4.13		%				4.27		%
夾層			191,389						188,691						4,332						(5,049)						187,974						4.19		%				4.80		%
從屬的			48,198						48,196						170						—						48,366						4.63		%				5.33		%
木衞一			472,049						25,976						—						(9,289)						16,687						0.44		%				5.91		%
非機構RMBS總數			815,828						367,320						4,506						(16,160)						355,666						1.83		%				4.74		%
CMBS
夾層			106,153						101,221						5,440						(2,276)						104,385						4.24		%				4.73		%
從屬的			6,000						6,000						—						(1,080)						4,920						8.00		%				8.00		%
木衞一			12,245,039						75,233						2,277						(375)						77,135						0.10		%				4.53		%
CMBS總數			12,357,192						182,454						7,717						(3,731)						186,440						0.14		%				4.73		%
ABS
殘差			113						34,139						9,086						—						43,225						—						12.93		%
總ABS			113						34,139						9,086						—						43,225						—						12.93		%
總計-AFS			$	13,306,364					$	722,454					$	22,163					$	(19,891)					$	724,726					0.48		%				5.35		%
整合的SLST
非機構RMBS
從屬的			$	256,651					$	213,593					$	—					$	(29,556)					$	184,037					4.66		%				4.92		%
木衞一			208,932						30,708						—						(2,601)						28,107						3.50		%				8.38		%
總計--非機構RMBS			465,583						244,301						—						(32,157)						212,144						4.13		%				5.38		%
合計-綜合SLST			$	465,583					$	244,301					$	—					$	(32,157)					$	212,144					4.13		%				5.38		%
總投資證券			$	13,771,947					$	966,755					$	22,163					$	(52,048)					$	936,870					0.55		%				5.35		%

(1)我們的加權平均息票是通過將我們的年化息票收入除以各個時期的加權平均當前面值來計算的。

(2)我們的加權平均收益率是通過將我們的年化利息收入除以各個時期的加權平均攤銷成本來計算的。

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目錄表

投資證券融資

回購協議

2020年3月，為了應對新冠肺炎疫情引發的市場動盪，我們的投資證券回購協議提供商大幅改變了他們的風險承受能力，包括減少或取消添加或滾動即將到期的回購協議的可能性，提高減記和降低證券估值。反過來，這導致我們的融資市場嚴重中斷，總體上對本公司以及整個抵押房地產投資信託基金行業產生了負面影響。作為迴應，本公司於2020年完全消除了其證券回購協議風險敞口。該公司將繼續評估證券回購協議市場，然後再增加未來的風險敞口。

該公司歷來主要通過與第三方金融機構的回購協議為其投資證券融資。這些回購協議是短期融資，利率通常基於與倫敦銀行間同業拆借利率或指數的利差，預計隨着時間的推移，該指數將與倫敦銀行間同業拆借利率的變化密切相關，並以它們融資的投資證券為擔保。在進行融資交易時，我們的交易對手協商“折價”，即抵押品的公允價值與交易對手向我們墊付的金額之間的差額，以百分比表示。減記的規模代表了交易對手持有投資證券作為抵押品所帶來的感知風險。減記為交易對手提供了每日市值變動的緩衝，這些變動減少了在投資證券市場價值發生正常每日變化時返還追加保證金通知或保證金的需要。

下表詳細説明瞭我們以投資證券擔保的回購協議在2021、2020和2019年每個季度的任何月末的季度平均餘額、期末餘額和最高餘額(美元金額以千為單位)：

截至的季度						季度平均水平 天平						季度末 天平						任何月末的最高餘額
2021年12月31日						$	—					$	—					$	—
2021年9月30日						—						—						—
June 30, 2021						—						—						—
March 31, 2021						—						—						—
2020年12月31日						—						—						—
2020年9月30日						29,190						—						87,571
June 30, 2020						108,529						87,571						150,445
March 31, 2020						1,694,933						713,364						2,237,399
2019年12月31日						2,212,335						2,352,102						2,352,102
2019年9月30日						1,776,741						1,823,910						1,823,910
June 30, 2019						1,749,293						1,843,815						1,843,815
March 31, 2019						1,604,421						1,654,439						1,654,439

非機構RMBS再證券化

2020年6月，本公司完成了若干非機構RMBS的再證券化，主要目的是在其部分非機構RMBS組合上獲得無追索權的較長期融資。2021年2月，本公司行使了可選擇贖回其非機構RMBS再證券化的權利，贖回時未償還本金餘額為1,470萬美元，將再證券化信託持有的非機構RMBS返還給本公司。

90

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目錄表

衍生工具資產和負債

本公司就其風險管理活動訂立衍生工具。這些衍生品工具可能包括利率互換、互換、期貨、期貨期權和抵押貸款衍生品，如遠期結算購買和出售機構RMBS，其中抵押貸款的基礎池將“待公佈”，或TBA。

我們通常使用利率掉期來對衝與我們的可變利率借款相關的可變現金流。我們通常支付固定利率，並收到基於1個月或3個月期LIBOR的浮動利率，利率互換的名義金額。根據我們的掉期協議，我們收到的浮動利率抵消了我們融資安排的重新定價特徵和現金流。衍生金融工具可能包含信貸風險，以致機構對手方可能無法履行協議的條款。本公司的所有利率互換均通過芝加哥商品交易所的母公司芝加哥商品交易所進行清算。芝加哥商品交易所清算公司是每筆清算交易的交易對手，成為每一位賣家的買家，每一位買家的賣家，通過保證雙方的財務表現和淨風險敞口來限制信用風險。

2020年3月，為了應對金融市場的動盪，我們終止了利率互換，確認了7,310萬美元的已實現虧損，但部分被2,900萬美元的未實現虧損所抵消，導致截至2020年12月31日的年度淨虧損總額為4,410萬美元。

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目錄表

債務

截至2021年12月31日，該公司的債務包括可轉換票據、優先無擔保票據和次級債券。

可轉換票據    

截至2021年12月31日，該公司的6.25%高級可轉換票據(“可轉換票據”)的未償還本金總額為1.38億美元。可轉換票據是以折扣價發行的，公司的總成本約為8.24%。該公司於2022年1月15日贖回到期的可轉換票據。

高級無擔保票據

截至2021年12月31日，該公司5.75%的高級無擔保票據(“高級無擔保票據”)本金總額為1.00億美元，將於2026年4月30日到期。高級無抵押票據按面值發行，並帶有遞延費用，導致本公司的總成本約為6.64%。公司的高級無擔保票據包含各種契約，包括維持最低資產淨值、未擔保資產與無擔保債務的比率和優先償債覆蓋率，並限制公司可以利用的槓桿量及其將公司資產作為一個整體轉移或合併或與另一人合併的能力。

附屬債券

截至2021年12月31日，我們的某些全資子公司擁有4500萬美元的未償還信託優先證券，加權平均利率為4.02%，將於2035年到期。這些證券在清算、贖回或償還時的分配和應付金額由我們全額擔保。這些證券在我們綜合資產負債表的負債部分被歸類為次級債券。

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資產負債表分析-公司’S股東權益

下表提供了公司在2021年12月31日和2020年12月31日的股東權益摘要(以千美元為單位)：

						2021年12月31日						2020年12月31日
7.750%B系列累計可贖回優先股(1)						$	—					$	76,180
7.875%C系列累計可贖回優先股(2)						—						101,102
8.000%D系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股						148,134						148,134
7.875%E系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股						179,349						179,349
6.875%F系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股(2)						138,650						—
7.000%G系列累計可贖回優先股(1)						72,088						—
普通股						3,794						3,777
額外實收資本						2,356,576						2,342,934
累計其他綜合收益						1,778						994
累計赤字						(559,338)						(551,268)
公司股東權益						$	2,341,031					$	2,301,202

(1)於截至2021年12月31日止年度內，我們i以大約7210萬美元的淨收益認購了我們G系列優先股的300萬股，並以大約8000萬美元的價格全額贖回了我們的B系列優先股，將贖回股票所代表的資本成本降低了75個基點。

(2)於截至2021年12月31日止年度內，我們i以約1.386億美元的淨收益認購了575萬股我們的F系列優先股，並以約1.049億美元的價格全額贖回了我們的C系列累積優先股，將贖回股份所代表的資本成本降低了100個基點。

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流動性與資本資源

一般信息

流動性是衡量我們滿足潛在現金需求的能力，包括償還借款、為投資提供資金和維持投資、遵守保證金要求、為我們的運營提供資金、向股東支付股息和其他一般業務需求的持續承諾。一般來説，我們的投資和資產通過本金和利息支付、預付款、支付股息前保留的淨收益和股權投資的分配持續產生流動資金。此外，我們還可以通過出售我們投資組合中的資產或對我們的資產進行證券化或抵押融資來產生流動資金。

正如在本Form 10-K年度報告中所討論的，新冠肺炎疫情引發的房地產、抵押貸款和金融市場中斷在2020年上半年對我們的流動性產生了負面影響，並可能對我們未來的流動性產生負面影響。為了應對2020年3月和4月遇到的困難狀況，自2020年3月下旬以來，我們一直專注於通過選擇性處置資產，以及通過無槓桿策略或通過期限為一年或更長的住宅貸款回購協議融資或可持續的非市值融資安排(包括證券化和非按市值計價的回購協議融資)提供引人注目的風險調整回報的資產和市場，來加強我們的資產負債表和長期資本保值。自2020年3月以來，我們已經完成了7筆證券化交易，截至2021年12月31日，我們的按市值計價回購協議融資比2019年12月31日的水平減少了83%，這將我們的投資組合追索權槓桿率推低至2021年12月31日的0.2倍。截至2021年12月31日，我們擁有2.896億美元的現金和現金等價物、4.312億美元的未擔保投資證券(包括我們在綜合SLST擁有的證券)、9.736億美元的未擔保住宅貸款和3.008億美元的多户房產所有者的未擔保優先股投資。

我們的住宅和多户資產管理團隊一直積極響應政府為應對新冠肺炎疫情的影響而設立的援助計劃，這些計劃為住宅和多户貸款借款人提供救濟。我們努力與任何因疫情而需要救濟的借款人或經營夥伴合作。截至2021年12月31日，我們的住宅貸款組合中，只有不到1%的人擁有積極的新冠肺炎援助計劃。我們與陷入困境的借款人打交道的歷史由來已久，目前預計這些忍耐水平不會對我們的流動性產生實質性影響。在我們的多家庭投資組合中，有一筆貸款在向我們分發時拖欠。這筆貸款佔我們全部優先股和夾層貸款投資組合的1.3%。儘管自新冠肺炎疫情爆發以來，我們的投資組合中沒有看到違約率和違約率大幅上升，但我們預計，如果借款人、運營合作伙伴和其他企業的儲蓄、收入和收入受到新冠肺炎疫情持續影響的進一步限制，違約率、違約率和要求寬容安排的要求將會上升。我們不能向您保證，任何延期、容忍、拖欠、違約、喪失抵押品贖回權或損失的付款期限的增加或延長不會對我們的淨利息收入、我們資產的公允價值或我們的流動性產生不利影響。

我們歷來努力通過平衡和多樣化的資金組合為我們的投資和運營提供資金，包括髮行普通股和優先股和債務證券、短期和長期回購協議以及CDO的收益。我們使用的融資類型和條款取決於所融資的資產和融資時可用的融資。如上所述，由於與新冠肺炎疫情相關的嚴重市場混亂，更具體地説，由於我們的回購協議融資和住房抵押貸款證券化市場出現前所未有的流動性不足，我們已經並預計將繼續更加重視採購期限更長和/或更承諾的融資安排，例如證券化、定期融資和公司債務證券，這些安排能夠減少或不受融資對手抵押品重新定價決定波動的影響，或在回購協議融資市場上迅速減少流動性。為此，自2020年3月以來，我們已與新的和現有的交易對手完成了非按市值計價的證券化和非按市值計價的回購協議融資。此外，我們還完成了一次高級無擔保票據發行和兩次優先股的包銷公開發行截至2021年12月31日的一年，我們用來贖回B系列優先股和C系列優先股的收益。

基於目前的市場狀況、我們目前的投資組合、新的投資計劃、槓桿率以及可用的和未來可能的融資安排，我們相信我們現有的現金餘額、我們各種融資安排下的可用資金以及運營的現金流將至少在未來12個月滿足我們的流動性需求。我們已經並將在短期內繼續探索其他融資安排，以進一步加強我們的資產負債表，併為未來的投資機會做好準備，包括但不限於增發我們的股權和債務證券以及較長期的融資安排；然而，我們不能保證我們將能夠獲得任何此類融資，或其規模、時間或條款。

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截至2021年12月31日止年度的現金流量及流動資金

在截至2021年12月31日的年度內，淨現金、現金等價物和限制性現金增加了3340萬美元。

經營活動的現金流

在截至2021年12月31日的一年中，我們從運營活動中產生了1.389億美元的淨現金流。由於以下主要因素，我們的經營活動提供的現金流量與我們的淨收入不同：(I)與我們的投資有關的增加、攤銷、折舊和確認收入和損失之間的差異，以及(B)從這些投資中獲得的現金和(Ii)我們的投資的未實現收益和損失之間的差異。

投資活動產生的現金流

於截至2021年12月31日止年度內，我們用於投資活動的現金流量淨額為1.33億美元，主要來自購買住宅貸款、為多户合營企業及優先股投資提供資金、購買非代理RMBS及ABS，以及購買及支付單户住宅物業的資本開支。期內住宅貸款的本金償還及再融資、投資證券及優先股及夾層貸款投資的償還、股本投資的資本回報，以及出售機構RMBS、非機構RMBS、CMBS及住宅貸款的收益，部分抵銷了上述減幅。

儘管我們一般打算將我們的資產作為長期投資持有，但我們可能會出售其中某些資產，以管理我們的利率風險和流動性需求，滿足其他經營目標或適應市場狀況。我們無法預測未來出售資產的時機和影響(如果有的話)。

由於我們的部分資產是通過回購協議或CDO融資的，出售我們資產或償還本金所得的部分收益可能用於償還這些融資來源下的餘額。因此，來自住宅貸款本金償還的全部或大部分現金流，包括綜合特殊用途住宅貸款、綜合K系列持有的多户貸款的本金償還，以及出售所得收益或可供出售的投資證券的本金償還，均用於償還由各綜合VIE或回購協議發行的CDO(包括作為融資活動中使用的現金)。

融資活動產生的現金流

在截至2021年12月31日的年度內，我們的融資活動提供的現金流為2750萬美元。來自融資活動的現金流的主要來源是發行住宅CDO、高級無擔保票據和優先股的收益，以及與我們的住宅貸款相關的回購協議收益。這部分被CDO的償付、優先股的贖回以及普通股和優先股的股息支付所抵消。

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流動性--融資安排

截至2021年12月31日，我們在投資證券的短期回購協議下沒有未償還的金額。這些回購協議通常由我們的某些投資證券擔保，並承擔歷史上與倫敦銀行同業拆借利率關係密切的利率。這些回購協議下的任何融資都是基於這些協議下作為抵押品的資產的公允價值。利率變化和提前還款活動增加可能會對這些證券的估值產生負面影響，從而減少我們根據這些協議可以借到的金額。此外，我們的回購協議允許交易對手確定抵押品的新市場價值，以反映當前的市場狀況，並且由於這些融資額度沒有承諾，交易對手可以隨時有效地收回貸款。抵押品的市場價值是指從普遍公認的來源獲得的這種抵押品的價格或從這種來源獲得的最新截止投標報價加上應計收入。如果交易對手確定抵押品的價值已經減少，交易對手可以發起追加保證金通知，並要求我們在最低限度的通知下提供額外的抵押品來彌補減少的抵押品或償還部分以現金融資的未償還金額，並可在回購協議下發生違約事件時加快回購。此外，如果現有交易對手選擇在到期時不將未償還餘額續期為新的回購協議，吾等將被要求用從新交易對手收到的現金或收益償還未償還餘額，或交出用作未償還餘額抵押品的證券，或兩者的任何組合。如果我們無法從新的交易對手那裏獲得融資，不得不交出抵押品, 我們預計會蒙受損失。此外，如果我們的回購協議對手方之一違約，在回購協議期限結束時將獲得融資的資產“再出售”或返還給我們，我們將在交易中蒙受相當於與短期回購協議相關的“減記”金額的損失，我們有時將其稱為“在險金額”。

2021年12月31日，我們與三家第三方金融機構簽訂了期限長達兩年的較長期回購協議，這些機構以我們的某些住宅貸款為擔保，其功能類似於我們的短期回購協議。其中兩項回購協議下的融資須受追繳保證金的限制，只要住宅貸款的市值跌至指定水平以下，而回購協議下發生違約事件時，回購可能會加速進行。從2020年第三季度開始，我們與新的和現有的交易對手簽訂或修訂了協議，這些協議以我們的某些住宅貸款為抵押，在抵押品市值下降的情況下不受追加保證金通知的影響。更多信息見“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--資產負債表分析--住宅貸款融資--回購協議”。在以住宅貸款為抵押的回購協議的條款內，住宅貸款的收益將用於支付任何價差，如果適用，並降低抵押品的總回購價格。以住宅貸款為抵押的回購協議包含各種契約，其中包括維持一定數量的流動資金和總股東權益。截至2021年12月31日，我們的住宅貸款回購協議的風險總額約為1.749億美元，這是所質押貸款的公允價值與我們的回購協議未償還餘額之間的差額。重大追加保證金要求已經並可能在未來對我們的運營結果、財務狀況、業務、流動性和向我們的股東進行分配的能力產生實質性的不利影響。見上文“流動資金和資本資源--一般情況”。

截至2021年12月31日，該公司的未償還可轉換票據本金總額為1.38億美元。可換股票據以本金額的96%發行，利息相當於年息6.25%，每半年支付一次，分別於每年的1月15日和7月15日支付一次，於2022年1月15日到期時由公司贖回，金額為1.38億美元。

截至2021年12月31日，該公司已發行的高級無擔保票據本金總額為1.00億美元。高級無抵押債券以本金的100%發行，息率相當於每年5.75%(可根據一個或多個國家認可統計評級機構對高級無抵押債券的評級變化不時調整)，每半年支付一次，於每年4月30日和10月30日到期，除非提前贖回，否則將於2026年4月30日到期。本公司有權在到期前全部或部分贖回高級無擔保票據，但須支付“全額”溢價或其他與贖回日期有關的本金倍數。高級無抵押債券不計提償債基金。

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截至2021年12月31日，我們還有其他較長期債務，其中包括公司發起的住宅貸款證券化CDO，賬面價值為6.828億美元。

我們的多家族合資企業所持有的房地產資產需要支付抵押貸款。我們沒有償還應付抵押貸款的義務，但對於某些應付抵押貸款，我們可以履行與不良行為有關的無追索權擔保。

截至2021年12月31日，我們的公司追索權槓桿率，即我們的未償還回購協議融資、次級債券、可轉換票據和高級無擔保票據總額除以我們的總股東權益，約為0.4比1。我們的總體槓桿率不包括與CDO相關的債務或房地產應付抵押貸款。截至2021年12月31日，我們的投資組合追索權槓桿率(代表我們的未償還回購協議融資除以我們的總股東權益)約為0.2比1。我們監控所有風險或短期融資，使我們能夠在市場中斷出現時做出反應。

流動性- 套期保值和其他因素

我們的某些對衝工具也可能影響我們的流動性。我們可以使用利率掉期、掉期、TBA或其他期貨合約來對衝與機構RMBS投資相關的利率和市值風險。

至於利率掉期、期貨合約和商業銀行債券，初始保證金存款可由現金或證券組成，在訂立這些合約時將會存入。在這些合約未平倉期間，合約價值的變動通過按日按市價計價以反映這些合約在每日交易結束時的市場價值，確認為未實現收益或虧損。我們可能被要求定期支付可變保證金，這取決於是否發生了未實現的收益或損失。此外，由於大部分非衍生投資的一般交收日期已超出一般交收日期，因此該等交易在交易日期與最終交收日期之間更容易受到市場波動的影響，因此更容易受到與適用交易對手的風險金額增加的影響。2020年3月，為了應對金融市場的動盪，我們終止了利率互換，目前沒有任何對衝措施。

有關本公司衍生工具及本報告所涵蓋期間的對衝活動的其他資料，包括該等工具的公允價值及名義金額，以及與該等工具有關的已實現及未實現損益，請參閲注8我們的合併財務報表包含在本報告中。

流動性--證券發行

除了上述“流動資金-融資安排”項下的融資安排外，我們還依賴普通股和優先股的後續股權發行，並可能不時利用債務證券發行作為短期和長期流動性的來源。我們還可以通過根據股權分配協議在“市場”股權發行計劃中出售我們的普通股或優先股，以及根據我們的股息再投資計劃(“DIP”)出售我們的普通股股份來產生流動資金，該計劃規定發行最多2000萬美元的普通股。

在截至2021年12月31日的年度內，公司並無發行普通股。2021年7月，公司完成了575萬股F系列優先股的包銷公開發行，扣除承銷折扣和佣金以及發售費用後，公司淨收益總額約為1.386億美元。該公司將淨收益用於贖回其C系列優先股的所有流通股，總贖回價格約為每股25.08美元，其中包括截至但不包括2021年7月30日贖回日期的累計和未支付股息。這將贖回的C系列優先股所代表的資本的票面利率降低了100個基點。2021年11月，公司完成了300萬股G系列優先股的包銷公開發行，扣除承銷折扣和佣金以及發售費用後，公司淨收益總額約為7210萬美元。該公司將淨收益用於贖回其B系列優先股的所有流通股，總贖回價格約為每股25.34美元，其中包括截至但不包括2021年12月18日贖回日期的累計和未支付股息。這將贖回B系列優先股所代表的資本的票面利率降低了75個基點。

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目錄表

分紅

有關本報告所述期間我們的普通股和優先股的股息宣佈和支付情況，請參閲注15我們的合併財務報表包含在本報告中。

我們的董事會將繼續每季度評估我們的股息政策，並將根據我們的收益和財務狀況、資本要求、我們REIT資格的維持、根據馬裏蘭州法律對分配的限制以及董事會認為相關的其他因素進行必要的調整。我們的股息政策並不構成支付股息的義務。

我們打算向我們的股東進行分配，以符合保持我們REIT地位的各種要求，並將公司所得税和不可抵扣的消費税降至最低或避免。然而，在確認REIT應税收入和實際收到現金的時間上存在差異，可能需要我們在短期基礎上出售資產或借入資金，以滿足REIT的分配要求，並將企業所得税和不可抵扣的消費税降至最低或避免。

如果我們未能支付優先股的股息，本公司支付股息或贖回或回購其普通股或優先股的能力將受到某些限制。

實質性合同義務摘要

截至2021年12月31日，公司有以下重大合同義務(以千美元為單位)：

			不到1年						1至3年						4 至5年						5年以上						總計
回購協議(1)			$	561,045					$	—					$	—					$	—					$	561,045
次級債券(1)			1,847						3,699						3,694						60,735						69,975
可轉換票據(1)			142,313						—						—						—						142,313
優先無擔保票據(1)			5,750						11,500						108,625						—						125,875
合同債務總額(2)			$	710,955					$	15,199					$	112,319					$	60,735					$	899,208

(1)金額包括期內預計支付的利息。預計利息支付是基於有效利率和截至2021年12月31日的未償還餘額。

(2)我們將我們的CDO排除在上表披露的合同義務之外，因為這筆債務是無追索權的，也不是交叉抵押的，因此必須完全通過證券化信託中持有的住宅貸款的收益來償還。看見注11有關我們的CDO的進一步信息，請參閲綜合財務報表附註。我們也不包括房地產應付的抵押貸款，因為它們是無追索權的債務，我們沒有償還的義務。看見注12有關房地產應付按揭的進一步資料，請參閲綜合財務報表附註。

此外，根據我們其中一項合資企業的經營協議，在符合某些條件的情況下，該合資企業的第三方投資者有能力在他們的選擇下將其所有權權益出售給我們，而我們有義務以現金購買該等權益。我們還與這家合資企業的某些第三方投資者達成了一項協議，為未來對多户物業的投資提供資金，總額為4,000萬美元。

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目錄表

第7A項。關於市場風險的定量和定性披露

本節應與“第1A項”一併閲讀。風險因素“在本10-K表格年度報告及我們向美國證券交易委員會提交的後續定期報告中均有提及。

我們尋求管理我們認為將影響我們業務的風險，包括利率、流動性、提前還款、信用質量和市場價值。在管理這些風險時，我們會考慮對我們資產、負債和衍生品頭寸的影響。雖然我們不尋求完全避免風險，但我們相信風險可以從歷史經驗中量化。我們尋求積極管理這一風險，產生我們認為適當補償這些風險的風險調整後的總回報，並保持與我們承擔的風險一致的資本水平。

以下分析包括假設某些市場狀況發生的前瞻性陳述。由於我們投資組合資產和借款組合的變化，以及國內和全球金融、抵押貸款和房地產市場的發展，實際結果可能與這些預測大不相同。金融市場的發展包括利率變化的可能性、各種利率的關係以及它們對我們的投資組合收益率、資金成本和現金流的影響。我們用來評估和緩解這些市場風險的分析方法不應被視為對未來事件或經營業績的預測。

利率風險

利率對許多因素很敏感，包括政府、貨幣或税收政策、國內和國際經濟狀況，以及我們無法控制的政治或監管事項。利率的變化會影響我們在投資組合中管理和持有的資產的價值，以及我們用來為投資組合融資的可變利率借款的價值。利率的變化也會影響利率互換和上限、TBA和我們可能用來對衝投資組合的其他證券或工具。因此，我們的淨利息收入尤其受到利率變化的影響。

例如，我們持有住宅貸款和RMBS，其中一些可能具有固定利率或在不同日期調整的利率，這些日期與我們回購協議上的調整日期不同步。一般來説，我們回購協議的重新定價比我們可變利率資產的重新定價發生得更快。因此，我們的浮動利率融資，如我們的回購協議，可能會在我們的住宅貸款或RMBS之前對利率做出反應，因為相關融資的加權平均下一次重新定價日期可能比住宅貸款或RMBS的時間段更短。此外，利率的變化會直接影響提前還款的速度，從而影響我們的住宅貸款和RMBS的淨回報。在利率下降的環境下，住宅貸款和住宅按揭證券的提前還款可能會加快(因為借款人可能會選擇以較低的利率進行再融資)，導致使用回購協議延長的負債額相對於住宅貸款和住宅按揭證券的金額增加，可能導致我們的住宅貸款和住宅按揭證券的淨回報下降，因為替代住宅貸款和住宅按揭證券的收益率可能低於預付的收益率。相反，在利率上升的環境下，RMBS的預付速度可能比預期的要慢，需要我們為比最初預測更高的RMBS融資，而此時利率可能更高，導致我們的RMBS淨回報下降。因此，這些情景中的每一種都會對我們的淨利息收入產生負面影響。此外，當我們以低於票面價值的價格購買住宅貸款時，借款人提前還款的速度比我們預期的要慢, 提前還款額的減少將導致資產收益率低於預期，和/或可能導致住宅貸款的公允價值下降。

我們尋求通過利用利率掉期、掉期、利率上限、期貨、期貨期權和美國國債來管理我們投資組合中的利率風險，目標是優化收益潛力，同時尋求保持長期穩定的投資組合價值。鑑於目前的市場波動和處於歷史低位的利率，我們目前沒有任何對衝措施來緩解利率上升的風險。

我們利用基於模型的風險分析系統來幫助預測不同利率情景下的投資組合表現。該模型納入了利率變化、提前還款的變化以及其他影響我們投資組合和衍生品對衝工具估值的因素(如果有的話)。

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目錄表

根據模型的結果，根據截至2021年12月31日的資產和負債(以千為單位)，以下指定的利率瞬時變化將對我們未來12個月的淨利息收入產生以下影響：

淨利息收入變動情況
利率變動(基點)						淨利息收入變動情況
+200						$	(8,399)
+100						$	(5,285)
-100						$	3,049

利率變化也可能影響我們的賬面淨值，因為我們的資產和相關的對衝衍生品(如果有的話)每季度都按市值計價。一般來説，隨着利率的上升，我們的按揭資產的價值會下降，相反，隨着利率的下降，這類投資的價值會增加。一般來説，我們預計，隨着時間的推移，可歸因於利率變化的投資組合價值的下降將被我們被對衝的程度、我們的利率掉期或用於對衝目的的其他金融工具的價值增加所抵消，反之亦然。然而，我們資產的利差和我們對衝工具的利差之間的關係可能會隨着時間的變化而變化，導致總賬面淨值增加或下降。

我們某些投資和大多數融資交易的利率都是明確或間接基於倫敦銀行間同業拆借利率的，這是最近改革的主題。根據退出LIBOR的計劃，英國金融市場行為監管局從2021年12月31日起停止發佈一週和兩個月的LIBOR期限，並打算在2023年6月30日停止發佈所有其他期限。目前，無法預測這種變化的影響，包括建立潛在的替代參考利率，對我們目前或未來活躍的經濟或市場，或對我們任何以倫敦銀行間同業拆借利率為基礎的資產或負債的影響。我們正與參與計算我們的RMBS利率的實體、我們的浮動利率貸款的貸款服務商以及我們融資交易的各種交易對手密切合作，以確定需要對這些交易的現有協議進行哪些更改(如果有的話)。

我們的淨利息收入、我們資產的公允價值和我們的融資活動可能會受到利率波動的負面影響。長期的極端動盪和不穩定的市場狀況可能會增加我們的融資成本，並對市場風險緩解戰略產生負面影響。利率變動帶來的較高收入波動可能會導致未來淨利息收入的損失，並導致我們資產的當前公平市場價值下降。利率波動將影響我們大部分資產和負債的收入和支出水平，以及我們所有或幾乎所有有息資產和有息負債的市場價值，這反過來可能對我們的淨收入、經營業績或財務狀況產生重大不利影響。

流動性風險

流動性是衡量我們滿足潛在現金需求的能力，包括償還借款、為投資提供資金和維持投資、向股東支付股息以及其他一般業務需求的持續承諾。我們面臨的主要流動性風險來自於通過較短期融資為長期資產融資。我們認識到有必要有資金來運營我們的業務。我們每天管理和預測我們的流動性需求和來源，以確保我們在任何時候都有充足的流動性。我們計劃通過正常操作來滿足流動性，以避免計劃外出售資產或緊急借入資金。

我們在部分回購協議上面臨“追加保證金”的風險。如果我們質押作為抵押品的資產價值突然下降，與我們的回購協議相關的追加保證金要求可能會增加，導致我們的流動性狀況發生不利變化。此外，如果我們的一個或多個回購協議交易對手選擇不提供持續資金，我們可能無法以優惠條款或根本不提供通過其他貸款人進行的融資。

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目錄表

正如本年度報告Form 10-K所述，於2020年3月，我們觀察到回購協議融資及按揭證券市場出現前所未有的流動性不足，導致我們在回購協議下收到的追加保證金要求遠超歷史正常水平。針對這些條件，我們採取了多項果斷行動，包括出售資產和終止利率互換。自這次以來，我們一直並預計將繼續更加重視採購期限更長和/或承諾更多的融資安排，例如非按市值計價的回購協議、證券化和其他期限融資，這些融資可能涉及比回購協議資金更高的費用。我們不能保證未來我們將能夠獲得對我們有吸引力的資本來源，我們將能夠在回購協議或其他融資工具在未來不時到期時進行展期或更換，或者我們將不需要在未來採取計劃外出售資產來提供流動資金。見第7項。“管理層對財務狀況及經營成果的討論及分析--流動資金及資本資源”及本年報10-K表格內的其他資料，以獲取有關流動資金及資本資源管理的進一步資料。

衍生金融工具也面臨“追加保證金”的風險。例如，在我們利用的利率掉期下，我們通常會向交易對手支付固定利率，而他們會向我們支付浮動利率。如果利率降至低於我們在利率互換中支付的固定利率，我們可能會被要求公佈現金保證金。鑑於目前的市場波動和處於歷史低位的利率，我們目前沒有任何利率掉期。

提前還款風險

當借款人在到期前或比預定攤銷時間更快地償還其住房貸款本金時，其效果是縮短了賺取利息的期限，從而降低了以溢價購買的住宅抵押貸款資產的收益率，使其低於當時的餘額。相反，以低於當前餘額的價格購買的住宅抵押貸款資產，如我們的許多住宅貸款，由於提前還款速度更快，表現出更高的收益率。此外，實際的提前還款速度可能與我們建模的提前還款速度預測不同，這會影響我們為緩解融資和/或公允價值風險而進行的任何對衝的有效性。一般來説，當市場利率下降時，借款人傾向於為他們的抵押貸款進行再融資，從而增加提前還款。因此，增加我們投資的預付款可能會加速我們的資本重新部署到通常較低收益的投資上。同樣，提前還款減少通常與市場利率上升有關，可能會減緩我們將資本重新配置到通常更高收益的投資的能力。

我們模擬的提前還款將有助於確定我們用來抵消利率變化的對衝金額。如果實際預付率高於模型，則在我們為特定住宅抵押貸款資產支付溢價的情況下，收益率將低於模型。相反，當我們支付了保費時，如果實際的預付款利率比模型中的要慢，我們將在更長的時間段內攤銷保費，從而產生更高的到期收益率。

在預付款速度不斷提高的環境下，實際收到本金還款和宣佈本金還款之間的時間差異也可能導致我們的回購協議交易對手要求額外的保證金。

我們通過不斷評估我們的住宅抵押貸款資產相對於觀察到的類似結構、數量和特徵的資產的提前還款速度來降低提前還款風險。此外，我們會就提前還款速度和利率風險對投資組合進行壓力測試，以進一步開發或修改我們的對衝餘額。從歷史上看，由於提前還款風險，我們沒有100%對衝我們的負債成本。

信用風險

信用風險是指由於借款人違約或經營夥伴拖欠對我們的付款義務，我們無法完全收回我們投資於我們的信用敏感資產(包括住宅貸款、非機構RMBS、ABS、多家族CMBS、優先股和夾層貸款以及合資股權投資)的本金的風險。在選擇我們投資組合中的信用敏感資產時，我們尋求識別並投資於具有我們認為抵消或限制違約風險敞口的特徵的資產。

我們尋求通過收購前或融資前的盡職調查過程來管理信用風險，並將預計的信貸損失計入我們為所有信用敏感資產支付的購買價格或談判的貸款條款中。一般而言，作為這一過程的一部分，我們評估相對估值、供需趨勢、預付率、拖欠率和違約率、抵押品的陳舊程度和宏觀經濟因素。然而，這些程序不能保證我們不會遇到意外的信貸損失，這些損失將對我們的經營業績產生重大影響。

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目錄表

對當前新冠肺炎疫情的擔憂以及為減少其傳播而採取的某些行動已經並可能繼續導致或導致未來企業關閉、商業活動和金融交易受到限制、勞動力短缺、供應鏈中斷、失業率上升、物業空置率和租賃違約率上升、業主或租户的盈利能力下降和支付貸款、抵押貸款、租賃和其他付款的能力下降，以及整體經濟和金融市場不穩定，所有這些都可能導致我們的信用敏感資產的信用風險增加。儘管在截至2021年12月31日的一年中，我們的投資組合中沒有看到違約率和違約率的顯著增加，但我們預計，如果借款人、經營合作伙伴、租户和其他企業的儲蓄、收入和收入越來越受到經濟活動放緩和/或旨在幫助借款人和租户留在住所的政策的減少或取消的限制，違約率、違約率和要求忍耐安排的要求將會上升。未來任何延期付款、忍耐、拖欠、違約、止贖或損失增加的時期，都可能對我們的優先股投資、住宅貸款、夾層貸款以及我們的RMBS、CMBS和ABS投資的淨利息收入產生不利影響，並減少我們從多户公寓社區的合資股權投資中獲得的分配、這些資產的公允價值、我們清算這些投資的抵押品的能力、獲得額外融資的能力以及我們投資的未來盈利能力。此外，在發生拖欠、違約和喪失抵押品贖回權的情況下, 旨在保護借款人和租房者的監管變化和政策可能會減緩或阻止我們採取補救行動。見第1A項。“風險因素”和項目7。欲瞭解有關新冠肺炎可能如何影響我們信用敏感資產的信用質量以及相關借款人、經營合作伙伴或承租人的信用質量的更多信息，請訪問本年度報告Form 10-K中的“管理層對財務狀況和經營成果的討論與分析--流動性和資本資源”。

我們以低於面值的價格購買某些住房貸款，反映出人們認為違約風險更高。對於我們的貸款收購，我們或第三方盡職調查公司對抵押貸款文件進行獨立審查，以評估抵押貸款文件的狀態、抵押貸款的償還情況、對現有指導方針的遵從性以及我們執行抵押貸款合同權利的能力。我們還從每個賣方那裏獲得關於抵押貸款的某些陳述和擔保，以及抵押財產的留置權的可執行性。違反這些陳述和保證的賣方可能有義務向我們回購貸款。此外，作為我們流程的一部分，我們將重點選擇具有適當專業知識的服務機構，以減少損失並最大限度地提高這些住房貸款的整體回報。除其他事項外，這包括在聘用前對服務機構進行盡職調查，根據某些特徵為每筆貸款分配適當的服務機構，並持續監測每個服務機構的業績。

我們在非機構RMBS、CMBS和ABS的投資中面臨信用風險。這些投資通常包括證券化中的優先部分、夾層部分或附屬部分。這些證券化的基礎抵押品可能面臨各種宏觀經濟和特定資產的信用風險。這些證券具有不同程度的信用增強，這在證券化中提供了一些結構性保護，使其免受損失。我們在投資這些資產時對基礎抵押品和證券化結構進行了深入評估，其中可能包括對不同情況下的違約、提前還款和損失進行建模。此外，我們在優先股、夾層貸款和對住宅及多户物業業主的股權投資，包括對多户公寓社區的合資股權投資方面，亦面臨信貸風險。這些投資的表現和價值取決於適用的經營夥伴或借款人有效運營作為標的抵押品的多户和住宅物業的能力，以產生足夠的現金流來支付應付給我們的分派、利息或本金。本公司監控作為其投資抵押品的標的資產的表現和信用質量。對於我們對多户物業的這些類型的投資，持續監測的程序包括財務報表分析和定期安排的投資組合物業現場檢查，以評估物業的實際狀況、現場工作人員的表現和次級市場的競爭活動。我們還與我們的運營夥伴一起制定年度預算和業績目標，用於衡量我們投資的持續投資業績和信用質量。另外, 公司的優先股權和股權投資通常為我們提供各種權利和補救措施，以保護我們的投資。

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目錄表

公允價值風險

利率、市場流動性、信用質量和其他因素的變化也使我們的資產、負債和套期保值的市場價值(公允價值)波動。對於我們的某些信貸敏感資產，公允價值可能只能使用各種估值技術來計算或估計這些投資的公允價值，例如使用與所涉風險相稱的貼現率計算估計未來現金流的現值。然而，估計未來現金流的確定具有內在的主觀性和不精確性。此外，新冠肺炎大流行對全球經濟，尤其是對我們業務的最終影響存在不確定性，這使得任何估計和假設本身都不那麼確定，因為如果不考慮新冠肺炎大流行的當前和潛在影響。大流行帶來的不確定性在金融市場造成了前所未有的流動性不足和波動。因此，我們認為我們的市場價值(公允價值)風險大幅增加。假設或估計方法的微小變動可能會對這些派生或估計的公允價值產生重大影響。我們的公允價值估計和假設是對截至2021年12月31日的利率和商業環境的指示，不考慮後續變化的影響。

下面介紹我們在估計金融工具公允價值時使用的方法和假設：

公允價值估計是根據使用現值或其他估值技術的估計，對特定時間點進行的估計。這些技術涉及不確定性，並受到所使用的各種金融工具的風險特徵、貼現率、對未來現金流的估計、未來預期虧損經驗和其他因素的假設和判斷的重大影響。

假設的變化可能會對這些估計和由此產生的公允價值產生重大影響。衍生公允價值估計不能通過與獨立市場的比較來證實，在許多情況下，不能通過立即出售該工具來實現。此外，由於用於估計公允價值的方法和假設的不同，我們使用的公允價值不應與其他公司的公允價值進行比較。

下表顯示了我們的投資組合截至2021年12月31日的公允價值和淨持續期變化的敏感度，使用了假設利率瞬時變化的貼現現金流模擬模型。此方法的應用導致我們的資產、負債和對衝工具的公平市場價值每100個基點的利率變動的估計。

對衝工具的使用歷來是我們利率風險管理策略的關鍵部分，儘管目前我們還沒有到位的對衝工具。這項分析還考慮了我們抵押資產中嵌入的期權的價值，包括對定期和終身上限功能導致的資產利率重新定價的限制，以及提前還款期權。不包括對利率不敏感的資產和負債，如現金、應收款項、預付費用、應付款項和應計費用。

假設的變化，包括但不限於波動性、抵押貸款和融資利差、提前還款行為、信貸狀況、違約，以及利率變化的時間和水平將影響模型的結果。因此，實際結果可能與建模結果不同。

公允價值變動
利率的變動						公允價值變動						淨持續時間
(基點)						(以千為單位的美元金額)
+200						$	(126,473)					2.17
+100						$	(68,121)					2.21
基座												2.26
-100						$	70,624					2.31

需要注意的是，該模型被用作在不斷變化的利率環境中識別潛在風險的工具，但不包括投資組合構成、融資策略、市場利差或整體市場流動性的任何變化。

儘管市場價值敏感度分析被廣泛接受用於識別利率風險，但它沒有考慮可能發生的變化，如但不限於投資和融資策略的變化、市場利差的變化和業務量的變化。因此，我們廣泛使用收益模擬模型來進一步分析我們的利率風險水平。

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目錄表

資本市場風險

我們面臨與股權資本市場相關的風險，以及我們通過發行普通股、優先股或其他股權工具籌集資本的相關能力。我們還面臨與債務資本市場相關的風險，以及我們通過信貸安排或其他債務工具為業務融資的相關能力。作為房地產投資信託基金，我們被要求每年分配我們應税收入的很大一部分，這限制了我們積累運營現金流的能力，因此可能需要我們利用債務或股權資本為我們的業務融資。我們尋求通過監控債務和股權資本市場來緩解這些風險，以便為我們關於籌集資金的數量、時機和條款的決定提供信息。持續的新冠肺炎疫情導致了包括美國金融、抵押貸款和房地產市場在內的各種全球市場有時出現極端的波動。為應對2020年3月與疫情有關的動盪市場狀況，各銀行和其他融資參與方限制或限制了貸款活動，並要求在適用情況下記入保證金或償還保證金。儘管截至2021年12月31日，這些條件已基本消退，但我們預計，在不久的將來，這些條件仍將在不同程度上保持不穩定和不確定，這可能會對我們獲得資本為我們的運營提供資金、履行我們的義務以及向我們的股東進行分配的能力產生不利影響。

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目錄表

第八項。財務報表和補充數據

本公司的財務報表及相關附註，連同本項目第8項所要求的獨立註冊會計師事務所的財務報表，於本年度報告的F-1頁以表格10-K開始列載，並以引用方式併入本文。

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目錄表

第九項。會計和財務披露方面的變化和與會計師的分歧

沒有。

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目錄表

第9A項。 控制和程序

信息披露控制和程序的評估。我們維持披露控制和程序，旨在確保我們根據交易法提交或提交的報告中要求披露的信息在美國證券交易委員會規則和表格中指定的時間段內被記錄、處理、彙總和報告，並且此類信息被積累並在適當時傳達給我們的管理層，以便及時做出有關所需披露的決定。在我們管理層(包括首席執行官和首席財務官)的監督和參與下，對截至2021年12月31日我們的披露控制和程序(如《交易法》第13a-15(E)和15d-15(E)條所定義)的有效性進行了評估。基於這一評估，我們的首席執行官和首席財務官得出結論，我們的披露控制和程序自2021年12月31日起生效。

管理層關於財務報告內部控制的報告。我們的管理層負責建立和維護對財務報告的充分內部控制，這一術語在《交易法》規則13a-15(F)中有定義。我們的內部控制系統旨在向我們的管理層和董事會提供合理的保證，確保根據公認會計原則公佈的財務報表的可靠性、編制和公平列報。在管理層，包括首席執行官和首席財務官的監督下，我們根據特雷德韋委員會贊助組織委員會於#年發佈的框架，對我們的財務報告內部控制的有效性進行了評估。內部控制--綜合框架(2013)(“COSO框架”)。根據我們在COSO框架下的評估，我們的管理層得出結論，我們對財務報告的內部控制自2021年12月31日起有效。

截至2021年12月31日，我們對財務報告的內部控制的有效性已由獨立註冊會計師事務所均富會計師事務所審計，其報告載於本年度報告15(A)項的Form 10-K，並通過引用併入本文。

財務報告內部控制的變化。在截至2021年12月31日的季度內，我們對財務報告的內部控制沒有發生重大影響或合理地可能對我們的財務報告內部控制產生重大影響的變化。

對控制措施有效性的固有限制。我們的管理層，包括我們的首席執行官和首席財務官，並不期望我們對財務報告的披露控制或內部控制將防止或發現所有錯誤和所有欺詐。一個控制系統，無論設計和操作得多麼好，都只能提供合理的保證，而不是絕對的保證，保證控制系統的目標將會實現。控制系統的設計必須反映這樣一個事實，即存在資源限制，並且必須考慮控制的好處相對於其成本。此外，由於所有控制系統的固有侷限性，對控制的任何評價都不能絕對保證不會發生因錯誤或舞弊而造成的錯誤陳述，也不能絕對保證所有的控制問題和舞弊事件都已被發現。這些固有的侷限性包括這樣的現實，即決策中的判斷可能是錯誤的，故障可能因為簡單的錯誤或錯誤而發生。控制也可以通過某些人的個人行為、兩個或更多人的串通或通過控制的管理凌駕來規避。任何控制系統的設計在一定程度上都是基於對未來事件可能性的某些假設，不能保證任何設計在所有潛在的未來條件下都能成功地實現其所述目標。對未來期間的任何控制有效性評估的預測都有風險。隨着時間的推移，由於條件的變化或遵守政策或程序的程度的惡化，控制可能會變得不充分。

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目錄表

項目9B。 其他信息

沒有。

項目9C。關於妨礙檢查的外國司法管轄區的披露

不適用。

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目錄表

第三部分

第10項。 董事、行政人員和公司治理

本項目所要求的信息包含在我們提交給美國證券交易委員會的2022年股東周年大會委託書中，該委託書將在截至2021年12月31日的財政年度結束後120天內提交(“2022年委託書”)，並通過引用併入本文。

第11項。 高管薪酬

本項目所需信息包括在2022年委託書中，並通過引用併入本文。

第12項。 某些實益擁有人的擔保所有權以及管理層和有關股東的事項

除下文所述外，本項目所需信息包括在2022年委託書中，並通過引用併入本文。

在本表格10-K第II部分第5項“註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股票證券--根據股權補償計劃授權發行的證券”標題下提供的信息在此引用作為參考。

第13項。 某些關係和相關交易，以及董事的獨立性

本項目所需信息包括在2022年委託書中，並通過引用併入本文。

第14項。 首席會計師費用及服務

本項目所需信息包括在2022年委託書中，並通過引用併入本文。

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目錄表

第四部分

第15項。 展品、財務報表附表

(a)財務報表。

見附頁F-1的財務報表明細表索引。

(b)展品。

展品索引

展品：規則S-K第601項所要求的展品如下。管理合同或補償計劃如附件10.1至10.24所示存檔。

展品						描述
3.1						經修訂的公司修訂和重述章程(通過參考公司於2020年2月28日提交給證券交易委員會的10-K表格年度報告的附件3.1而合併)。
3.2						第二次修訂和重新修訂公司章程(通過參考公司於2020年4月23日提交給美國證券交易委員會的最新8-K表格報告的附件3.1而成立)。
3.3						指定本公司7.75%B系列累計可贖回優先股(“B系列優先股”)的補充條款(參照公司於2013年5月31日提交給證券交易委員會的8-A表格註冊説明書附件3.3成立為法團)。
3.4						B系列優先股額外2,550,000股的補充分類和指定(參照2015年3月20日提交給美國證券交易委員會的公司當前8-K報表的附件3.1合併)。
3.5						補充分類及指定本公司7.875%的C系列累積可贖回優先股(“C系列優先股”)(根據本公司於2015年4月21日提交證券交易委員會的8-A表格註冊説明書附件3.5註冊成立)。
3.6						補充分類及指定本公司8.00%D系列固定利率至浮動利率累積可贖回優先股(“D系列優先股”)(於2017年10月10日提交證券交易委員會的8-A表格註冊説明書附件3.6成立為法團)。
3.7						補充分類和指定2,460,000股C系列優先股(合併時參考公司於2019年3月29日提交給美國證券交易委員會的當前8-K表格報告的附件3.1)。
3.8						D系列優先股的補充分類和指定2,650,000股額外股份(通過參考公司於2019年3月29日提交給美國證券交易委員會的當前8-K表格報告的附件3.3而合併)。
3.9						補充分類及指定本公司7.875%E系列固定利率至浮動利率累積可贖回優先股(“E系列優先股”)(註冊成立於2019年10月15日提交給美國證券交易委員會的8-A表格註冊説明書附件3.9)。
3.10						E系列優先股的補充分類和指定3,000,000股額外股份(合併時參考公司於2019年11月27日提交給美國證券交易委員會的最新8-K表格報告的附件3.1)。

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目錄表

3.11						補充分類及指定本公司6.875%固定利率至浮動利率的F系列累積可贖回優先股(“F系列優先股”)(根據本公司於2021年7月6日提交給證券交易委員會的8-A表格註冊聲明附件3.9成立為法團)。
3.12						補充條款將6,600,000股經授權但未發行的C系列優先股重新分類並指定為公司的非指定優先股的額外股份，每股面值0.01美元(公司成立於2021年8月5日提交給美國證券交易委員會的8-K表格中的附件3.1)。
3.13						F系列優先股的補充分類和指定2,000,000股額外股份(通過參考公司於2021年8月11日提交給美國證券交易委員會的8-K表格中的附件3.1合併而成)。
3.14						補充分類及指定本公司7.000%G系列累積可贖回優先股(“G系列優先股”)(參照本公司於2021年11月23日提交證券交易委員會的8-A表格註冊説明書附件3.10成立為法團)。
3.15						補充條款將6,000,000股B系列優先股的授權但未發行的股份重新分類並指定為本公司的非指定優先股的額外股份，每股面值0.01美元(公司成立於2021年12月23日提交給美國證券交易委員會的8-K表格中的附件3.1)。
4.1						普通股股票表格(參照本公司於2004年6月18日向美國證券交易委員會提交的S-11表格註冊説明書附件4.1(註冊號：333-111668)註冊成立)。
4.2						代表D系列優先股的證書格式(通過參考公司於2017年10月10日提交給美國證券交易委員會的8-A表格註冊聲明的附件3.7註冊成立)。
4.3						代表E系列優先股的證書格式(通過參考公司於2019年10月15日提交給美國證券交易委員會的8-A表格註冊聲明的附件3.10註冊成立)。
4.4						代表F系列優先股的證書格式(通過參考公司於2021年7月6日提交給證券交易委員會的8-A表格註冊聲明的附件3.10而成立)。
4.5						代表G系列優先股的證書格式(通過參考公司於2021年11月23日提交給證券交易委員會的8-A表格註冊聲明的附件3.12而成立)。
4.6						公司與作為受託人的美國銀行全國協會之間的契約，日期為2017年1月23日(根據2017年1月23日提交給美國證券交易委員會的公司當前8-K表格報告的附件4.1註冊成立)。
4.7						第一補充契約，日期為2017年1月23日，由公司和作為受託人的美國銀行全國協會(根據公司於2017年1月23日提交給美國證券交易委員會的當前8-K表格報告的附件4.2註冊成立)。
4.8						公司2022年到期的6.25%高級可轉換票據的格式(註冊成立於2017年1月23日提交給美國證券交易委員會的公司當前8-K報表的附件4.3)。
4.9						契約，日期為2021年4月27日，由公司和UMB銀行全國協會作為受託人(根據公司於2021年4月27日提交給證券交易委員會的當前8-K表格報告的附件4.1註冊成立)。
4.10						2026年到期的5.75%優先票據的表格(通過參考公司於2021年4月27日提交給證券交易委員會的當前8-K表格報告的附件4.2而合併)。

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目錄表

						根據S-K條例第601(B)(4)(Iii)項，某些界定本公司及其附屬公司長期債務證券持有人權利的文書被略去。公司特此承諾，應要求向美國證券交易委員會提供任何此類票據的副本.
4.11						根據《交易法》第12條規定的公司證券説明。*

10.1						公司2017年股權激勵計劃(參照2017年5月15日提交給美國證券交易委員會的公司當前8-K報表附件10.1成立)。
10.2						紐約抵押貸款信託公司2017年股權激勵計劃第1號修正案(通過參考2019年6月28日提交給美國證券交易委員會的公司當前8-K表格報告的附件10.2合併)。
10.3						紐約抵押信託公司2017年股權激勵計劃修正案2(通過參考公司於2021年6月14日提交給美國證券交易委員會的8-K表格當前報告的附件10.1合併)。
10.4						高級職員限制性股票獎勵協議表格(參照本公司於2009年7月14日向美國證券交易委員會提交的8-K表格當前報告的附件10.1註冊成立)。
10.5						董事限制性股票獎勵協議表格(參照本公司於2009年7月14日向美國證券交易委員會提交的8-K表格的現行報告附件10.2註冊成立)。
10.6						第四次修訂和重新簽署的僱傭協議，日期為2021年12月23日，由紐約抵押貸款信託公司和Steven R.Mumma達成(註冊成立於2021年12月23日提交給美國證券交易委員會的公司目前的8-K表格報告附件10.1)。
10.7						紐約抵押信託公司和Jason T.Serrano之間的僱傭協議，日期為2021年12月23日(註冊成立於2021年12月23日提交給證券交易委員會的公司當前8-K表格報告的附件10.2)。
10.8						紐約抵押信託公司和Kristine R.Nario-Eng之間的僱傭協議，日期為2022年2月1日(註冊成立於2022年2月4日提交給美國證券交易委員會的公司目前的8-K表格報告附件10.1)。
10.9						公司2018年年度激勵計劃(參照公司提交的10-K表格年度報告附件10.11合併 (2018年2月27日提交給美國證券交易委員會)。
10.10						公司修訂重訂的2019年年度激勵計劃(參看公司季報附件10.1 2019年5月5日提交給美國證券交易委員會的Form 10-Q報告)。
10.11						2019年績效股票單位獎勵協議格式(參照本公司年度報告附件10.12成立 Form 10-K於2019年2月25日提交給美國證券交易委員會)。
10.12						公司2020年年度激勵計劃(參照公司於2020年2月28日提交給美國證券交易委員會的10-K表格年度報告附件10.12成立)。
10.13						2020年績效股票單位獎勵協議表格(參照公司於2020年2月28日提交給美國證券交易委員會的10-K表格年度報告附件10.13成立)。
10.14						2020年限制性股票獎勵協議表格(參照本公司於2020年2月28日向美國證券交易委員會提交的10-K表格年度報告附件10.14註冊成立)。

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目錄表

10.15						員工限制性股票獎勵協議表格(參照公司於2020年2月28日向美國證券交易委員會提交的10-K表格年度報告附件10.15註冊成立)。
10.16						2021年績效股票單位獎勵協議表格(參照公司於2021年2月26日提交給美國證券交易委員會的10-K表格年度報告的附件10.14成立)。
10.17						2021年限制性股票獎勵協議表格(參照公司於2021年2月26日提交給美國證券交易委員會的表格10-K年度報告的附件10.15成立為法團)。
10.18						公司2021年年度激勵計劃(通過參考公司於2021年5月7日提交給證券交易委員會的10-Q表格季度報告的附件10.3而成立)。
10.19						2022年限制性股票獎勵協議格式。*
10.20						2022年績效股票單位獎勵協議表格。*
10.21						2022年限制性股票單位獎勵協議格式。*
10.22						公司2022年年度激勵計劃。*
10.23						賠償協議表(參照本公司於2020年4月23日向美國證券交易委員會提交的當前8-K表格報告的附件10.1成立為法人團體)。
10.24						控制變更協議表格(參照公司於2022年2月4日向美國證券交易委員會提交的當前8-K表格報告的附件10.2而成立)。

113

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目錄表

21.1						註冊人的附屬公司名單。*
23.1						獨立註冊會計師事務所(均富律師事務所)同意。*
31.1						根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的《1934年證券交易法》第13a-14(A)/15d-14(A)條規定的首席執行官證書。
31.2						根據根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第302條通過的1934年《證券交易法》第13a-14(A)/15d-14(A)條規則對首席財務官的證明。
32.1						依據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906條通過的《美國法典》第18編第1350條的認證。**
99.1						本公司與B.Riley Securities，Inc.簽訂的、日期為2021年8月10日的股權分配協議(通過引用本公司於2021年8月11日提交給證券交易委員會的8-K表格的附件1.1合併而成)。
99.2						本公司與瓊斯交易機構服務有限責任公司之間於2019年3月29日簽署的股權分配協議(註冊成立於2019年3月29日提交給美國證券交易委員會的本公司當前8-K表格報告附件1.1)。
99.3						公司與瓊斯交易機構服務有限責任公司之間於2019年11月27日簽署的股權分配協議第1號修正案(公司成立於2019年11月27日提交給美國證券交易委員會的當前8-K表格報告附件1.1)。
99.4						公司與瓊斯交易機構服務有限責任公司之間於2021年8月10日簽署的股權分配協議第2號修正案(公司成立於2021年8月11日向美國證券交易委員會提交的當前8-K表格報告的附件1.2)。
101.INS						XBRL實例文檔*
101.SCH						分類擴展架構文檔*
101.CAL						分類擴展計算鏈接庫文檔*
101.De XBRL						分類擴展定義Linkbase文檔*
101.LAB						分類擴展標籤Linkbase文檔*
101.PRE						分類擴展演示文稿Linkbase文檔*
104						封面交互數據文件-封面XBRL標記嵌入到內聯XBRL文檔中

*現提交本局。

**隨信提供。就修訂後的1934年《證券交易法》第18條而言，此類證明不應被視為已提交。

*以電子方式提交。本報告附件101是以XBRL(可擴展商業報告語言)格式的下列文件：(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日的合併資產負債表；(2)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合併經營報表；(3)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合併全面收益表；(4)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合併股東權益變動表；(5)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的合併現金流量表；(六)合併財務報表附註。

114

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目錄表

項目16.表格10-K摘要

沒有。

115

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簽名

根據1934年《證券交易法》第13或15(D)節的要求，註冊人已正式安排由正式授權的以下籤署人代表其簽署本報告。

									紐約抵押貸款信託公司。
日期：			2022年2月25日			發信人：			/s/Jason T.Serrano
									傑森·T·塞拉諾
									首席執行官兼總裁
									(首席行政主任)
日期：			2022年2月25日			發信人：			克里斯汀·R·納裏奧-Eng
									克里斯汀·R·納裏奧-恩格
									首席財務官
									(首席財務會計官)

根據1934年《證券交易法》的要求，本報告已由以下人員以登記人的身份在指定日期簽署。

簽名

標題

日期

/s/Jason T.Serrano

首席執行官兼總裁

2022年2月25日

傑森·T·塞拉諾

(首席行政主任)

克里斯汀·R·納裏奧-Eng

首席財務官

2022年2月25日

克里斯汀·R·納裏奧-恩格

(首席財務會計官)

/s/Steven R.Mumma

執行主席

2022年2月25日

史蒂文·R·穆瑪

邁克爾·B·克萊門特

董事

2022年2月25日

邁克爾·B·克萊門特

/阿蘭·L·海尼

董事

2022年2月25日

艾倫·L·海尼

/s/史蒂文·G·諾卡特

董事

2022年2月25日

史蒂文·G·諾卡特

/s/David R.博克

董事

2022年2月25日

David·R·博克

/s/Lisa A.Pendergast

董事

2022年2月25日

麗莎·A·彭德加斯特

奧黛麗·E·格林伯格

董事

2022年2月25日

奧黛麗·E·格林伯格

116

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紐約抵押貸款信託公司。及附屬公司

合併財務報表

和

獨立註冊會計師事務所的報告

包括在表格10-K中

已提交至

美國證券交易委員會

2021年12月31日

紐約抵押貸款信託公司。及附屬公司

合併財務報表索引

F-1

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財務報表：			頁
獨立註冊會計師事務所報告(PCAOB ID：248)			F-2
合併資產負債表			F-5
合併業務報表			F-6
綜合全面收益表			F-7
合併股東權益變動表			F-8
合併現金流量表			F-10
合併財務報表附註			F-12
注1.組織			F-13
附註2.主要會計政策摘要			F-14
附註3.按公允價值計算的住宅貸款			F-26
注4.按公允價值計算的多户貸款			F-28
注5.可供出售的投資證券，按公允價值計算			F-29
附註6.按公允價值計算的股權投資			F-32
注7.特殊目的實體(SPE)和可變利益實體(VIE)的使用			F-37
注8.衍生工具和套期保值活動			F-44
注9.房地產，淨額			F-45
附註10.回購協議			F-46
附註11.債務抵押債券			F-47
注12.債務			F-49
附註13.承付款和或有事項			F-52
附註14.金融工具的公允價值			F-53
附註15.股東權益			F-63
附註16.普通股每股收益(虧損)			F-68
注17.基於股票的薪酬			F-69
注18.所得税			F-73
附註19.淨利息收入			F-75
注20.後續事件			F-76
附表三--房地產和累計折舊			F-77
附表IV--房地產按揭貸款			F-80

F-1

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獨立註冊會計師事務所報告

董事會和股東

紐約抵押貸款信託公司。

對財務報表的幾點看法

我們審計了所附的紐約抵押貸款信託公司(馬裏蘭州一家公司)及其子公司(“本公司”)截至2021年12月31日和2020年12月31日的綜合資產負債表，截至2021年12月31日的三個年度的相關綜合經營報表、全面收益、股東權益變動和現金流量，以及包括在第15(A)項下的相關附註和財務報表附表(統稱為“財務報表”)。我們認為，財務報表在所有重要方面都公平地反映了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的財務狀況，以及截至2021年12月31日的三個年度的經營結果和現金流量，符合美國公認的會計原則。

我們還根據美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準，根據2013年建立的標準，審計了公司截至2021年12月31日的財務報告內部控制內部控制--綜合框架由特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)發佈，我們2022年2月25日的報告表達了無保留的意見。

意見基礎

這些財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的財務報表發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是舞弊。我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查與財務報表中的數額和披露有關的證據。我們的審計還包括評價管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評價財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

關鍵審計事項

下文所述的關鍵審計事項是指在對財務報表進行當期審計時產生的、已傳達或要求傳達給審計委員會的事項：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露；(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的傳達不會以任何方式改變我們對財務報表的整體意見，我們也不會通過傳達下面的關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與之相關的賬目或披露提供單獨的意見。

住房貸款的公允價值計量

如財務報表附註2及附註3進一步所述，本公司持有住宅貸款，包括履行、再履行及不良住宅貸款及商業用途貸款(“住宅貸款”)，該等貸款按公允價值期權選擇按經常性原則入賬。本公司在考慮從專業提供住宅貸款估值的第三方獲得的估值後，確定公允價值計量。我們將住房貸款的公允價值計量確定為一項重要的審計事項。

我們確定住宅貸款的公允價值計量是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是，由於資產交易不頻繁，資產的定價使用了不可觀察的投入。因此，公允價值計量要求管理層作出複雜的判斷，以確定和選擇適當的模型和重大假設，其中可能包括預測預付款率、違約率、貼現率和違約損失率、抵押品價值和抵押品處置成本。此外，住宅貸款的公允價值計量對重大假設和基礎市場狀況的變化高度敏感，並對財務報表具有重大意義。因此，獲得與公允價值計量相關的足夠適當的審計證據要求審計師具有很大的主觀性。

F-2

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我們與住宅貸款公允價值計量相關的審計程序包括以下內容。我們測試了管理層執行的與住房貸款公允價值計量相關的控制措施的設計和運作效果。吾等亦聘請估值專家獨立釐定住宅貸款的公允價值計量，並將其與管理層的公允價值計量進行合理性比較，並測試管理層在公允價值計量中所用資料的準確性。

持有住宅貸款的房地美贊助的住宅貸款證券化實體(“綜合SLST”)發行的特定利息和首次虧損次級證券的公允價值計量

如財務報表附註2及附註3進一步所述，本公司擁有投資證券，包括按公允價值經常性入賬的純利息及首次虧損附屬證券。其中一些投資證券導致基礎證券化實體按照以下要求進行合併會計準則編碼810，合併。本公司已選擇將綜合證券化實體入賬為抵押融資實體(“CFE”)，並選擇使用該實體發行的金融負債的公允價值來計量其CFE的金融資產，管理層認為該公允價值更具可觀測性。本公司發行的純息及首次虧損附屬證券，由本公司採用市場可比定價及貼現現金流分析估值技術分別定價。吾等確認綜合SLST(“SLST投資”)中該等僅計息及首次虧損附屬證券(“SLST投資”)的公允價值計量為一項重要審計事項。

我們確定SLST Investments的公允價值計量是一項關鍵審計事項的主要考慮因素是，由於SLST Investments交易不頻繁，因此可獲得的可觀察市場數據有限。因此，公允價值計量需要管理層做出複雜的判斷，以識別和選擇重要的假設，這些假設可能包括貼現率、預付款率、違約率和損失嚴重程度。此外，SLST Investments的公允價值計量對重大假設和基礎市場狀況的變化高度敏感，對財務報表具有重大意義。因此，獲得與公允價值計量相關的足夠適當的審計證據要求審計師具有很大的主觀性。

我們與SLST投資的公允價值計量相關的審計程序包括以下內容。我們測試了管理層執行的與SLST投資的公允價值計量相關的控制的設計和運作有效性。我們還聘請了一名估值專家獨立確定SLST投資的公允價值計量，並將其與管理層的公允價值計量進行合理性比較。

/s/ 均富律師事務所

自2009年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

紐約，紐約

2022年2月25日

F-3

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獨立註冊會計師事務所報告

董事會和股東

紐約抵押貸款信託公司。

對財務報告內部控制的幾點看法

我們根據2013年建立的標準，審計了截至2021年12月31日紐約抵押貸款信託公司(馬裏蘭州的一家公司)及其子公司(以下簡稱“公司”)的財務報告內部控制內部控制--綜合框架由特雷德韋委員會贊助組織委員會(“COSO”)發佈。我們認為，根據2013年制定的標準，截至2021年12月31日，公司在所有重要方面都保持了對財務報告的有效內部控制內部控制--綜合框架由COSO發佈。

我們亦已按照美國上市公司會計監督委員會(“PCAOB”)的標準，審核本公司截至2021年12月31日及截至該年度的綜合財務報表，而我們於2022年2月25日的報告對該等財務報表表達了無保留意見。

意見基礎

本公司管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並負責評估財務報告內部控制的有效性，包括在隨附的《管理層財務報告內部控制報告》中。我們的責任是根據我們的審計，對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報告的有效內部控制是否在所有重要方面都得到了維護。我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和運作有效性，以及執行我們認為在情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個程序，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司對財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)關於保存合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理的保證，即交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(三)提供合理保證，防止或及時發現可能對財務報表產生重大影響的未經授權收購、使用或處置公司資產。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有可能因條件的變化而出現控制不足的風險，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

/s/均富律師事務所

紐約，紐約

2022年2月25日

F-4

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目錄表

紐約抵押貸款信託公司。及附屬公司

合併資產負債表

(美元金額以千為單位，股票數據除外)

			2021年12月31日						2020年12月31日
資產
按公允價值計算的住宅貸款			$	3,575,601					$	3,049,166
多户貸款，按公允價值計算			120,021						163,593
可按公允價值出售的投資證券			200,844						724,726
股權投資，按公允價值計算			239,631						259,095
現金和現金等價物			289,602						293,183
房地產，淨值			1,017,583						50,532
其他資產			198,416						115,292
總資產(1)			$	5,641,698					$	4,655,587
負債和權益
負債：
回購協議			$	554,259					$	405,531
債務抵押債券(#美元839,419按公允價值及$682,802按攤銷成本計算，截至2021年12月31日的淨額為1,054,335按公允價值及$569,323按攤銷成本計算，截至2020年12月31日的淨額)			1,522,221						1,623,658
可轉換票據			137,898						135,327
優先無擔保票據			96,704						—
次級債券			45,000						45,000
房地產應付抵押貸款淨額			709,356						36,752
其他負債			144,478						101,746
總負債 (1)			3,209,916						2,348,014
承付款和或有事項(見附註13)
合併可變利息實體中可贖回的非控股權益			66,392						—
股東權益：
優先股，面值$0.01每股，29,500,000和30,900,000分別截至2021年12月31日和2020年12月31日授權的股票，22,284,994和20,872,888截至2021年12月31日和2020年12月31日分別發行和發行的股票(美元557,125及$521,822分別截至2021年12月31日和2020年12月31日的總清算優先權)			538,221						504,765
普通股，面值$0.01每股，800,000,000授權股份，379,405,240和377,744,476截至2021年12月31日和2020年12月31日分別發行和發行的股票			3,794						3,777
額外實收資本			2,356,576						2,342,934
累計其他綜合收益			1,778						994
累計赤字			(559,338)						(551,268)
公司股東權益			2,341,031						2,301,202
合併可變權益實體中的非控股權益			24,359						6,371
總股本			2,365,390						2,307,573
負債和權益總額			$	5,641,698					$	4,655,587

(1)我們的綜合資產負債表包括綜合可變利息實體(“VIE”)的資產和負債，因為本公司是該等VIE的主要受益人。截至2021年12月31日和2020年12月31日，合併VIE的資產總額為2,924,678及$2,150,984合併後的VIE的負債總額為#美元2,219,830及$1,667,306，分別為。見附註7 以供進一步討論。

附註是綜合財務報表的組成部分。

F-5

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目錄表

紐約抵押貸款信託公司。及附屬公司

合併業務報表

(美元金額以千為單位，每股數據除外)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
淨利息收入：
利息收入			$	206,866					$	350,161					$	694,614
利息支出			83,248						223,068						566,750
淨利息收入合計			123,618						127,093						127,864
非利息收入(虧損)：
已實現收益(虧損)，淨額			21,451						(148,058)						32,642
合併K系列合併後的已實現虧損			—						(54,118)						—
未實現收益(虧損)，淨額			95,649						(160,161)						35,837
股權投資收益			33,896						26,670						23,626
商譽減值			—						(25,222)						—
房地產收入			15,230						419						215
其他收入			5,515						678						2,128
非利息收入(虧損)合計			171,741						(359,792)						94,448
一般、行政和業務費用：
一般和行政費用			48,908						42,228						35,794
與房地產有關的費用			28,849						763						482
投資組合運營費用			26,668						11,572						13,559
一般、行政和業務費用總額			104,425						54,563						49,835
所得税前營業收入(虧損)			190,934						(287,262)						172,477
所得税支出(福利)			2,458						981						(419)
淨收益(虧損)			188,476						(288,243)						172,896
合併可變利息實體非控股權益應佔淨虧損(收益)			4,724						(267)						840
公司應佔淨收益(虧損)			193,200						(288,510)						173,736
優先股股息			(42,859)						(41,186)						(28,901)
優先股贖回費用			(6,165)						—						—
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)			$	144,176					$	(329,696)					$	144,835
普通股基本收益(虧損)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.65
稀釋後每股普通股收益(虧損)			$	0.38					$	(0.89)					$	0.64
加權平均流通股-基本			379,232						371,004						221,380
加權平均流通股-稀釋			380,968						371,004						242,596

附註是綜合財務報表的組成部分。

F-6

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目錄表

紐約抵押貸款信託公司。及附屬公司

綜合全面收益表

(以千為單位的美元金額)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)			$	144,176					$	(329,696)					$	144,835
其他全面收益(虧損)
可供出售證券公允價值增加(減少)			4,749						(31,654)						65,376
計入淨收益(虧損)的淨(損益)重分類調整			(3,965)						7,516						(18,109)
其他全面收益(虧損)合計			784						(24,138)						47,267
公司普通股股東應佔綜合收益(虧損)			$	144,960					$	(353,834)					$	192,102

附註是綜合財務報表的組成部分。

F-7

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目錄表

紐約抵押貸款信託公司。及附屬公司

合併股東權益變動表

截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度

(以千為單位的美元金額)

			普通股						優先股						額外實收資本						留存收益(累計虧損)						累計其他綜合收益(虧損)						公司股東權益總額						合併VIE中的非控股權益						總計
平衡，2018年12月31日			$	1,556					$	289,755					$	1,013,391					$	(103,178)					$	(22,135)					$	1,179,389					$	904					$	1,180,293
淨收益(虧損)			—						—						—						173,736						—						173,736						(840)						172,896
普通股發行，淨額			1,352						—						803,033						—						—						804,385						—						804,385
優先股發行，淨額			—						215,010						—						—						—						215,010						—						215,010
基於股票的薪酬費用淨額			6						—						5,361						—						—						5,367						—						5,367
普通股宣佈的股息			—						—						—						(190,520)						—						(190,520)						—						(190,520)
優先股宣佈的股息			—						—						—						(28,901)						—						(28,901)						—						(28,901)
淨收益計入淨收入的重新定級調整			—						—						—						—						(18,109)						(18,109)						—						(18,109)
增加可供出售證券的公允價值			—						—						—						—						65,376						65,376						—						65,376
與VIE分配和拆分相關的非控制性權益減少			—						—						—						—						—						—						(768)						(768)
平衡，2019年12月31日			$	2,914					$	504,765					$	1,821,785					$	(148,863)					$	25,132					$	2,205,733					$	(704)					$	2,205,029
公允價值期權實施的累積效應調整			—						—						—						12,284						—						12,284						—						12,284
淨(虧損)收益			—						—						—						(288,510)						—						(288,510)						267						(288,243)
普通股發行，淨額			851						—						511,239						—						—						512,090						—						512,090
基於股票的薪酬費用淨額			12						—						9,910						—						—						9,922						—						9,922
普通股宣佈的股息			—						—						—						(84,993)						—						(84,993)						—						(84,993)
優先股宣佈的股息			—						—						—						(41,186)						—						(41,186)						—						(41,186)
計入淨虧損的淨虧損重分類調整			—						—						—						—						7,516						7,516						—						7,516
可供出售證券的公允價值減少			—						—						—						—						(31,654)						(31,654)						—						(31,654)
與VIE初始合併相關的非控股權益增加			—						—						—						—						—						—						6,808						6,808
平衡，2020年12月31日			$	3,777					$	504,765					$	2,342,934					$	(551,268)					$	994					$	2,301,202					$	6,371					$	2,307,573
淨收益(虧損)($(704)分配給可贖回的非控制權益)			—						—						—						193,200						—						193,200						(4,020)						189,180

F-8

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目錄表

優先股發行，淨額			—						210,738						—						—						—						210,738						—						210,738
優先股贖回			—						(177,282)						—						(6,165)						—						(183,447)						—						(183,447)
基於股票的薪酬費用淨額			17						—						10,222						—						—						10,239						—						10,239
普通股宣佈的股息			—						—						—						(151,749)						—						(151,749)						—						(151,749)
優先股宣佈的股息			—						—						—						(42,859)						—						(42,859)						—						(42,859)
可歸屬於股息等價物的股息			—						—						—						(497)						—						(497)						—						(497)
淨收益計入淨收入的重新定級調整			—						—						—						—						(3,965)						(3,965)						—						(3,965)
增加可供出售證券的公允價值			—						—						—						—						4,749						4,749						—						4,749
與VIE初始合併相關的非控股權益增加			—						—						—						—						—						—						25,509						25,509
與合併VIE贖回和分配相關的非控股權益減少			—						—						3,420						—						—						3,420						(3,501)						(81)
平衡，2021年12月31日			$	3,794					$	538,221					$	2,356,576					$	(559,338)					$	1,778					$	2,341,031					$	24,359					$	2,365,390

附註是綜合財務報表的組成部分。

F-9

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目錄表

紐約抵押貸款信託公司。及附屬公司

合併現金流量表

(以千為單位的美元金額)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
經營活動的現金流：
淨收益(虧損)			$	188,476					$	(288,243)					$	172,896
將淨收益(虧損)調整為經營活動提供的現金淨額：
淨折舊/攤銷(增值)			51,386						14,744						(55,629)
已實現(收益)虧損，淨額			(21,451)						148,058						(32,642)
合併K系列合併後的已實現虧損			—						54,118						—
未實現(收益)損失，淨額			(95,649)						160,161						(35,837)
商譽減值			—						25,222						—
與持有待售房地產有關的損失(收益)			157						—						(1,580)
開發中房地產減值準備			—						1,754						1,872
債務抵押債券清償損失			1,583						—						2,857
追回貸款損失			—						—						(2,780)
優先股、夾層貸款和股權投資的收入			(54,507)						(48,667)						(47,840)
優先股、夾層貸款和股權投資的收入分配			62,375						24,430						24,848
基於股票的薪酬費用淨額			10,239						9,922						5,367
經營性資產和負債變動情況：
其他資產			(30,212)						66,076						(41,525)
其他負債			26,515						(56,820)						45,094
經營活動提供的淨現金			138,912						110,755						35,101
投資活動產生的現金流：
出售投資證券所得收益			432,585						1,820,194						97,951
投資證券收到的本金償付			143,996						189,732						227,397
購買投資證券			(53,711)						(586,640)						(753,734)
購買在綜合沙田持有的投資			—						—						(277,339)
收到的住宅貸款本金償還			1,063,267						429,575						184,546
出售住宅貸款所得款項			77,127						96,892						71,969
購買住宅貸款			(1,581,094)						(569,157)						(829,519)
優先股和夾層貸款投資收到的本金償還			78,190						28,179						42,249
股權投資的資本回報			123,138						17,432						13,617
為優先股、夾層貸款和股權投資提供資金			(145,143)						(80,500)						(163,883)
為綜合VIE的合資投資提供資金			(261,162)						—						—
銷售收益導致合併後的K系列取消合併			—						555,218						—
綜合K系列持有的多户貸款的本金償還			—						239,796						992,912
購買綜合K系列中持有的投資			—						—						(346,235)
期內結算的衍生工具的淨付款			—						(28,233)						(36,337)
出售自有房地產所得收益			8,108						5,751						4,873
從VIE初始合併中收到的現金			27,907						327						—
出售持有待售房地產的淨收益			—						—						3,587
房地產的購買和資本支出			(46,059)						(206)						(128)
對合並VIE中非控股權益的分配			(81)						—						—
購買其他資產			(98)						(477)						(991)
投資活動提供的現金淨額(用於)			(133,030)						2,117,883						(769,065)
融資活動的現金流：
從回購協議收到的淨收益(支付的款項)			146,852						(2,701,812)						972,207
發行優先無擔保票據所得款項，淨額			96,267						—						—
發行債務抵押債券所得款項淨額			433,241						649,357						—
普通股發行，淨額			—						511,924						804,398
優先股發行，淨額			210,738						—						215,073
優先股贖回			(183,447)						—						—

F-10

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目錄表

普通股支付的股息和股息等價物			(151,616)						(105,492)						(163,364)
優先股支付的股息			(43,232)						(41,065)						(24,651)
債務抵押債券的付款和清償			(323,045)						(121,812)						(58,217)
支付綜合K系列CDO的款項			—						(147,376)						(992,075)
綜合SLST CDO的付款			(160,762)						(89,484)						(2,918)
綜合VIE收到的(付款)抵押貸款和應付票據的淨收益			2,493						—						(4,022)
融資活動提供(用於)的現金淨額			27,489						(2,045,760)						746,431
現金、現金等價物和限制性現金淨增長			33,371						182,878						12,467
現金、現金等價物和限制性現金-期初			304,490						121,612						109,145
現金、現金等價物和限制性現金期末			$	337,861					$	304,490					$	121,612
補充披露：
支付利息的現金			$	71,913					$	292,059					$	622,720
繳納所得税的現金			$	296					$	1,521					$	21
非現金投資活動：
合併後的VIE持有的房地產的合併			$	926,756					$	50,481					$	—
合併合併VIE中持有的房地產應付抵押貸款			$	669,647					$	36,752					$	—
合併K系列中持有的多户貸款的反合併			$	—					$	17,381,483					$	—
解除合併的K系列CDO			$	—					$	16,612,093					$	—
合併K系列中持有的多户貸款			$	—					$	—					$	6,599,974
合併K系列CDO的整合			$	—					$	—					$	6,253,739
綜合短期租户持有的住宅貸款的合併			$	—					$	—					$	1,333,060
合併後的SLST CDO			$	—					$	—					$	1,055,720
從住房貸款向自有房地產的轉移			$	4,133					$	8,509					$	6,105
非現金融資活動：
普通股上宣佈的股息和應在後續期間支付的股息等價物			$	38,404					$	37,774					$	58,274
就優先股宣佈的股息將在下一期間支付			$	9,924					$	10,297					$	10,175
通過合併VIE贖回非控制性權益			$	3,420					$	—					$	—
購房人在綜合企業持有待售房地產時所承擔的按揭及應付票據			$	—					$	—					$	27,260
現金、現金等價物和限制性現金調節：
現金和現金等價物			$	289,602					$	293,183					$	118,763
包括在其他資產中的受限現金			48,259						11,307						2,849
現金總額、現金等價物和受限現金			$	337,861					$	304,490					$	121,612

附註是綜合財務報表的組成部分。

F-11

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目錄表

合併財務報表附註

2021年12月31日

F-12

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目錄表

1.組織

紐約抵押貸款信託公司及其合併子公司(“NYMT”、“WE”、“OUR”或“本公司”)是一家房地產投資信託基金(“REIT”)，業務主要是收購、投資、融資和管理主要與抵押貸款相關的單户和多户住宅資產，包括多户公寓社區的合資股權投資。我們的目標是通過結合淨息差和多元化投資組合的資本收益，在不斷變化的經濟條件下向我們的股東提供長期穩定的分配。我們的投資組合包括對信貸敏感的單家族和多家族資產。

本公司透過母公司紐約按揭信託有限公司及數間附屬公司經營業務，包括應課税房地產投資信託基金附屬公司(“TRSS”)、合資格房地產投資信託基金附屬公司(“合格信託基金”)及為證券化目的而設立的特殊目的附屬公司。該公司根據美國公認會計原則(“GAAP”)合併其所有子公司。

該公司的組織和運作是為了符合美國聯邦所得税的REIT資格。因此，如果公司在聯邦所得税申報單到期日之前將其REIT應納税所得額的至少90%分配給股東，並符合各種其他要求，則該公司分配給股東的收入部分通常不需要繳納聯邦所得税。

F-13

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目錄表

2.重要會計政策摘要

定義-以下定義了這些財務報表中的某些常用術語：

“住房抵押貸款證券化”是指以可調利率、混合可調利率或固定利率住房貸款支持的住房抵押貸款支持證券；

“機構RMBS”是指代表由政府支持的企業(“GSE”)擔保的住宅貸款池(“GSE”)，如聯邦全國抵押協會(“Fannie Mae”)或聯邦住房貸款抵押公司(“Freddie Mac”)，或美國政府的機構，如政府全國抵押協會(“Ginnie Mae”)擔保的住房貸款權益或債務的RMBS；

“非機構RMBS”是指不受美國政府或GSE任何機構擔保的RMBS；

“內部監督”統稱為僅指利息，僅指代表從抵押貸款池中獲得現金流利息部分的權利的抵押貸款支持證券；

“POS”是指代表從抵押貸款池中獲得現金流主要部分的權利的抵押支持證券；

“ARMS”是指利率可調的住宅貸款；

“機構武裝”是指機構RMBS，由可調利率和混合可調利率RMBS組成；

“代理固定利率RMBS”是指由固定利率RMBS組成的代理RMBS；

“ABS”是指由各種資產類別支持的證券化的債務和/或股權部分，包括但不限於汽車、飛機、信用卡、設備、特許經營權、休閒車和學生貸款；

“抵押貸款支持證券”是指由政府證券交易所發行的商業抵押貸款傳遞證券組成的商業抵押支持證券，以及代表從商業抵押貸款池中獲得特定現金流量部分的權利的PO、IO或夾層證券；

“機構抵押貸款證券化”是指由房利美或房地美等政府證券交易所擔保的抵押貸款池所擔保的利息或債務的抵押抵押證券化；

“多户住房抵押貸款支持證券”是指以商業按揭貸款為抵押的多户住房抵押貸款支持證券；

“債務抵押債券”是指債務抵押債券，包括為綜合SLST中持有的住宅貸款、綜合K系列中持有的多户貸款以及我們根據公認會計原則在財務報表中合併或合併的公司證券化信託和非機構RMBS再證券化中持有的公司住宅貸款提供永久資金的債務；

“商業目的貸款”，是指以住宅物業為抵押，向有意修復和出售住宅物業以牟利的投資者發放的短期貸款，或者為出租給一個或多個租户的非業主自住住宅物業融資(或再融資)的貸款；

“綜合SLST”是指房地美贊助的住宅貸款證券化，由經驗豐富的再履行和不良住宅貸款組成，我們擁有或擁有其中的第一虧損次級證券以及某些IO和優先證券，我們根據GAAP在財務報表中合併這些證券。

“合併K系列”是指房地美贊助的多家庭貸款K系列證券化，我們或我們的“特殊目的實體”或“特殊目的實體”之一擁有處置前根據公認會計原則在我們的財務報表中合併的第一損失PoS、某些IO和某些優先證券或夾層證券；以及

“SOFR”是指有擔保的隔夜資金利率。

陳述的基礎-所附合並財務報表是根據公認會計原則按權責發生制編制的。按照公認會計準則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響在財務報表之日報告的資產和負債額、或有資產和負債的披露以及報告期內報告的收入和支出。管理層在幾個領域做出了重大估計，包括對其住宅貸款、多户貸款、某些股權投資和綜合SLST CDO的公平估值。儘管該公司的估計考慮了當前的情況以及它預計這些情況在未來將如何變化，但實際情況可能與那些估計中的預期不同，這可能會對公司的經營業績和財務狀況產生重大影響。

F-14

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目錄表

新冠肺炎疫情和隨之而來的緊急措施已經(並可能繼續導致)全球供應鏈、全球資本市場、美國經濟和其他受新冠肺炎影響的國家的經濟出現重大中斷。這種情況的流動性排除了對新冠肺炎對經濟和市場狀況的最終不利影響的任何預測。本公司認為，根據截至2021年12月31日的現有信息，我們合併財務報表所依據的估計和假設是合理的和可支持的；然而，由於新冠肺炎將對全球經濟，特別是我們的業務產生最終影響的不確定性，使得截至2021年12月31日的任何估計和假設本身就不那麼確定，因為如果沒有新冠肺炎的當前和潛在影響。因此，實際情況有可能與這些估計中的預期不同，這可能會對公司的經營業績和財務狀況產生重大影響。

重新分類-所附合並財務報表上的某些前期數額已重新分類，以符合本期列報方式。

合併原則和可變利益實體-隨附的本公司綜合財務報表包括由本公司或本公司為主要受益人的可變利益實體(“VIE”)持有多數股權、控制的所有子公司的賬目。在合併過程中，所有重要的公司間賬户和交易均已取消(見注7)。

VIE是指缺乏投票權利益實體的一個或多個特徵的實體。VIE被定義為一種實體，其股權投資者不具備控股財務權益的特徵，或沒有足夠的風險股本使該實體在沒有其他各方額外從屬財務支持的情況下為其活動提供資金。本公司根據ASC 810合併VIE，整固(“ASC 810”)，當它是這種VIE的主要受益人時，這裏稱為“綜合VIE”。作為主要受益人，本公司既有權指導對VIE的經濟表現有最重大影響的活動，也有權接受實體可能對VIE產生重大影響的利益或承擔損失。本公司必須根據與VIE有關的事實和情況的變化，重新考慮其在每個報告期內是否合併VIE的評估。

本公司評估每個合併VIE的初始合併情況，其中包括確定VIE是否構成符合ASC 805的業務定義，企業合併(“ASC 805”)，考慮VIE內資產總額的公允價值是否基本上全部集中於單一可識別資產或單一可識別資產組。於合併時，本公司確認於合併或收購日期所收購的資產、承擔的負債及會員權益的任何第三方擁有權為非控股權益，按其相對公允價值(見附註7)。綜合VIE的非控股權益將根據其在各綜合VIE的收入或虧損分配及權益貢獻和分配中的份額進行前瞻性調整。

住宅貸款-公司收購的住宅貸款，包括履約、再履行和不良住宅貸款以及商業用途貸款，於2021年12月31日和2020年12月31日按公允價值在隨附的綜合資產負債表中列報。公允價值變動計入本期未實現收益(虧損)，淨額計入隨附的綜合經營報表。本公司已根據ASC 825在收購時選擇住宅貸款的公允價值選項，金融工具(“ASC 825”)或在採用會計準則更新(“ASU”)2019-05之後，金融工具--信貸損失(專題326)：定向過渡救濟 (“ASU 2019-05”), 自2020年1月1日起生效。截至2021年12月31日和2020年12月31日，合併資產負債表上的住宅貸款包括以前在ASC 310-30項下入賬的住宅貸款，信用質量惡化時獲得的貸款和債務證券(“ASC 310-30”)及本公司以證券化信託形式持有的住宅貸款，兩者均按攤銷成本計算，均為淨額。

    

F-15

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目錄表

截至2021年12月31日和2020年12月31日，住宅貸款包括由房地美贊助的住宅貸款證券化持有的經驗豐富的再履行和不良住宅貸款，我們擁有或曾經擁有該證券化發行的第一損失次級證券和某些IO和優先證券，我們根據GAAP(“合併SLST”)在財務報表中合併。基於多項因素，管理層確定本公司為綜合SLST的主要受益人，並符合合併標準，因此，已在我們的財務報表中合併證券化，包括其資產、負債、收入和支出。本公司已就合併SLST內持有的每項資產及負債選擇公允價值選項，該選項要求估值的變動須反映在隨附的綜合經營報表上。根據ASC 810，本公司使用符合資格的綜合抵押融資實體(“CFE”)的金融資產或金融負債的公允價值(以較易觀察的為準)來計量該實體的金融資產和金融負債。由於相關證券化信託被視為合資格的現金流動資金，本公司根據其住宅債務抵押債券的公允價值及本公司於證券化的投資(根據公認會計原則在綜合中剔除)釐定持有於綜合SLST的住宅貸款的公允價值，因為該等工具的公允價值更具可觀察性。

利息收入在根據住宅貸款條款賺取時應計並確認為收入，並在管理層認為可以收回時確認為收入。住房貸款在逾期時被視為逾期30超過合同到期日的天數，並且當拖欠超過90或管理層認為在正常業務過程中無法收取利息的日子。在將貸款置於非應計狀態時，應計但尚未收回的利息被沖銷，隨後只有在收到現金或有資格恢復應計狀態時才予以確認。只有在合同當期或未來付款的收取得到合理保證的情況下，貸款才能恢復到應計狀態。

與購買住宅貸款相關的溢價和折扣採用實際利息法在相關貸款的有效期內攤銷或增加到利息收入中。任何溢價攤銷或折價增加都作為利息收入的組成部分反映在隨附的綜合經營報表上。

在2020年1月1日之前，本公司以折扣價收購的某些住宅貸款，以及自發放以來信用惡化的證據，以及本公司很可能不會收回所有合同要求的本金付款，均按ASC 310-30入賬。被視為信貸減值的貸款於收購當日按公允價值入賬，不計提貸款損失撥備。

根據ASC 310-30，收購的信用減值貸款被單獨或彙總入賬，如果被彙總的貸款具有共同的風險特徵，則作為貸款池入賬。本公司估計在收購時以及之後定期收取這些貸款的本金和利息。預期收回的現金流與貸款賬面金額之間的差額被稱為“可增值收益”。這一數額是作為利息收入在貸款的有效期內增加的，採用的是標準收益率方法。合同要求的本金和利息支付與預期收取的現金流之間的差額被稱為“不可增值差額”，包括對提前還款的影響和預期的信貸損失在個人貸款或資金池的有效期內的估計。管理層根據預期監測實際現金收入，並在必要時編制修訂後的現金流量預期。後續期間預期現金流的減少可能表明貸款池或個人貸款已減值，因此需要通過計入貸款損失準備金來設立貸款損失準備金。隨後各期預期現金流量的增加最初通過增加預期收取的現金流量現值而減少了先前確定的任何貸款損失撥備，並導致重新計算貸款池的可增加收益率。預期現金流增加對可增加收益的調整被視為估計的變化。

出售根據ASC 310-30入賬的住宅貸款導致按其分配的賬面金額註銷貸款，並根據借款人的銷售收益或付款與貸款賬面金額之間的差額確認和報告收益或虧損。由於每筆貸款的估計現金流和相關賬面金額都是已知的，因此本公司使用了特定的分配方法來移除集合內的貸款。在這些情況下，剩餘的可增加收益不受影響，任何因從集合中移除貸款而導致的剩餘有效收益的重大變化將通過重新評估預期集合的現金流估計來解決。根據ASC 310-30進行修改的住宅貸款沒有從資產池中刪除，即使這些貸款否則將被視為問題債務重組，因為資產池而不是個人貸款代表的是記賬單位。

F-16

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目錄表

在2020年1月1日之前，本公司還按攤銷成本淨額計入以證券化信託基金持有的某些住宅貸款。這些貸款包括轉移到綜合VIE的某些資產，這些資產已證券化為按順序評級的受益權益類別，幷包括在隨附的綜合資產負債表上的住宅貸款中。該公司將這些證券化信託作為融資入賬，併入公司的財務報表。

該公司此前根據管理層對證券化信託持有的住宅貸款組合中固有的預期信貸損失的判斷和估計，建立了貸款損失準備金。評估涉及各種與信貸有關的因素，包括但不限於宏觀經濟狀況、當前住房市場狀況、貸款與價值比率、拖欠情況、歷史信用損失嚴重程度、購買的抵押貸款保險、借款人目前的經濟狀況以及其他被認為值得考慮的因素。此外，管理層還查看了任何拖欠貸款的餘額，並將其與抵押房產的當前價值進行了比較。管理層利用各種房屋估值方法，包括評估、經紀人定價意見、基於互聯網的物業數據服務來審查同一地區的可比物業或諮詢物業所在地區的經紀人。

多户貸款-截至2021年12月31日和2020年12月31日，多家庭貸款包括對擁有多家庭房地產資產的實體的優先股權投資和夾層貸款。優先股權投資是對擁有標的財產的實體的股權投資。優先股不受標的財產擔保，但持有者在現金流量分配和資本事件收益方面相對於普通股持有者具有優先權。此外，優先股持有人或許能夠通過限制實體活動的契約加強其地位並保護其權益地位，並授予持有人在發生違約事件後控制財產的專有權。

夾層貸款以借款人對該房產的股權所有權為抵押。與抵押貸款不同，這筆貸款並不代表對房產的留置權。因此，它總是次要的，從屬於財產上的任何第一留置權和第二留置權，如果適用的話。這些貸款優先於擁有房產的實體的任何優先股權或普通股權益。

本公司已利用ASC 310收購、開發和建設安排部分提供的指導，對其優先股權和夾層貸款投資進行了評估，將其作為貸款與股權投資進行會計處理。應收賬款。自2020年1月1日起，優先股和夾層貸款投資按公允價值列報，其特徵、事實和情況表明貸款會計處理是合適的。公司為其優先股權投資和夾層貸款投資選擇了公允價值選項，因為公司認為這種列報方式代表了各自投資的基本經濟情況。公允價值變動計入本期未實現收益(虧損)，淨額計入隨附的綜合經營報表。利息收入在根據貸款條款賺取時應計並確認為收入，並在管理層認為可收回時確認為收入。如果管理層認為貸款利息在正常業務過程中不能收回，但在所有情況下，當拖欠款項超過90天時，貸款利息就停止計提。當本金和利息變為流動並預計完全可收回時，貸款將恢復應計狀態。如結果並無重大差異，本公司將使用實際利息法或直線法在有關資產的存續期內增加或攤銷任何折讓或溢價及遞延費用及開支。

在2020年1月1日之前，優先股和夾層貸款投資，其特徵、事實和情況表明貸款會計處理是適當的，以未償還本金餘額列報，並根據任何未攤銷溢價或折扣和遞延費用或支出(扣除估值津貼)進行調整。如果情況允許，管理層對每筆貸款的利息和本金的可收回性進行評估，以確定它們是否已減值。如果根據目前的信息和事件，我們很可能無法收回根據現有合同條款到期的所有金額，則貸款被減值。當貸款減值時，應計損失金額是通過將投資的賬面價值與貸款的估計公允價值進行比較來計算的，或者作為實際的權宜之計，如果貸款依賴抵押品，則與抵押品的價值進行比較。

    

風險和支付特徵等同於股權投資的優先股權投資包括在股權投資在下面.

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目錄表

於2019年及2020年，本公司或其其中一家“特殊目的實體”(“特殊目的實體”)擁有若干由房地美贊助的多家庭貸款K系列證券化所發行的第一虧損POS、若干IO及若干優先證券及夾層證券，並根據公認會計原則(“綜合K系列”)在我們的財務報表中合併。根據多項因素，管理層認定本公司是合併K系列內每個VIE的主要受益人，並符合合併標準，並相應地在公司財務報表中合併了這些證券化，包括其資產、負債、收入和支出。為迴應與新冠肺炎疫情相關的市況及本公司有意改善其流動資金狀況，本公司於2020年3月出售了由綜合K系列發行的全部首次損失保單組合，導致各綜合K系列於各首次損失保單(見附註7).

本公司對合並K系列中持有的每項資產和負債選擇了公允價值選項，這要求估值的變化反映在所附的綜合經營報表中。根據ASC 810，本公司使用CFE的金融資產或金融負債的公允價值(以較易觀察的為準)計量符合資格的綜合CFE的金融資產和金融負債。由於綜合K系列被認為是符合資格的CFE，本公司根據綜合K系列發行的多家庭債務抵押債券的公允價值以及本公司在這些證券化中的投資(根據公認會計準則在合併中剔除)來確定綜合K系列持有的多家庭貸款的公允價值，因為這些工具的公允價值更容易觀察。

利息收入在根據綜合K系列中持有的多户貸款的條款賺取時應計並確認為收入，並在管理層認為可以收回時確認為收入。當管理層認為這些貸款的利息在正常業務過程中無法收回時，這些貸款的應計利息就停止了。

可供出售的投資證券-本公司的投資證券，如尚未選擇公允價值期權，並按公允價值報告，而未實現收益和虧損則在其他全面收益(“保監處”)中報告，包括非機構RMBS和CMBS(統稱為“CECL證券”)。自2019年第四季度開始，本公司根據ASC 825在收購新購買的投資證券時進行了公允價值選擇。為這些投資證券選擇公允價值選項是為了讓股東和其他依賴我們財務報表的人更全面和準確地瞭解我們的經濟表現。受公允價值選擇約束的投資證券的公允價值變動計入本期未實現收益(虧損)，並計入所附綜合經營報表的淨額。

本公司一般打算持有其投資證券至到期日，但亦可不時出售其任何證券，作為其業務整體管理的一部分。因此，我們的投資證券被歸類為可供出售的證券。出售可供出售的投資證券的已實現損益是根據具體的確認方法記錄的，並計入所附綜合經營報表的已實現損益淨額。

我們可供出售的投資證券的利息收入是根據未償還本金餘額及其合同條款應計。在購買時被評估為高信用質量的與代理RMBS和代理CMBS相關的購買溢價或折扣使用有效收益率法攤銷或增加到該等投資證券的估計壽命的利息收入中。

我們以面值溢價或折讓購買的某些信用敏感型證券的利息收入，例如我們某些信用質量不高的非機構RMBS、CMBS和ABS，將根據證券的有效收益率確認。這些證券的有效收益率是基於管理層對每種證券的預計現金流的估計，其中包括與利率波動、提前還款速度以及信貸損失的時間和金額有關的假設。管理層至少每季度檢討一次，並在適當情況下根據從外部來源收到的信息和分析、內部模型及其對利率、提前還款利率、信貸損失的時間和金額以及其他因素的判斷調整其現金流預測。現金流量與最初預測的現金流量或上次評估時估計的現金流量的變化，可能導致這些證券確認的收益率(或利息收入)的預期變化。

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目錄表

本公司根據ASC 320-10的規定，對在收購之日具有高信用質量的投資證券(通常是那些被國家認可的統計評級機構評級為AA或更高的證券)進行會計處理。投資--債務和股權證券(“ASC 320-10”)。本公司的會計科目為信用質量不高的投資證券(即損失風險遠大於很遠的證券)，或根據ASC 325-40的規定，可以合同預付的證券，使我們在收購之日無法收回初始投資。投資--證券化金融資產的受益權益(“ASC 325-40”)。本公司在決定投資證券是否具有高信用質量時，會考慮信用評級、相關信用風險及其他市場因素；然而，評級低於AA或同等評級的證券不被視為高信用質量，並根據美國會計準則第325-40條入賬。如果NRSRO之間的評級不一致，公司將使用較低的評級來確定證券是否具有高信用質量。

當CECL證券的公允價值低於其截至報告資產負債表日的攤餘成本時，該證券被視為減值。如果公司打算出售減值證券，或者很可能需要在預期恢復之前出售減值證券，公司將通過相當於投資的攤餘成本與其公允價值之間差額的收益確認虧損，並將攤餘成本基礎減少到資產負債表日的公允價值。如果公司預計不會出售減值證券，它會進行分析，以確定減值的一部分是否是信用損失的結果。與信貸損失有關的減值部分(受公允價值與攤銷成本法之間的差額限制)通過收益確認，並根據攤餘成本法建立相應的信貸損失準備。減值的其餘部分在隨附的綜合資產負債表中確認為其他全面收益(虧損)的組成部分，不影響收益。信貸損失準備的後續變化通過收益記錄，沖銷僅限於以前記錄的信貸損失準備。對是否存在信用損失以及如果存在，被視為信用損失的金額的確定是主觀的，因為此類確定是基於評估時可觀察到的和主觀的信息，以及公司對未來業績和現金流預測的估計。因此，信貸損失的時間和金額構成了可能發生重大變化的重大估計。

在確定是否需要對減值證券進行信用損失評估時，本公司將先前報告日期或購買日期(以最近的為準)預計收集的剩餘現金流量的現值與當前財務報告日期的預期收集的現金流量的現值進行比較。本公司考慮有關標的抵押品過去及預期未來表現的資料，包括預期未來現金流的時間、預付款率、違約率、損失嚴重程度及拖欠率。

股權投資-實體中非控制、未合併的所有權權益可採用權益法或成本法核算。在本公司擁有非控股權益但擁有重大權益或能夠對企業事務施加影響的情況下，本公司採用權益會計方法。根據權益會計方法，每期增加額外資本繳款和按比例分享實體的收益或優先回報，則增加初始投資，而按現金分配和按比例分攤實體虧損則減少初始投資。股權投資還包括公司的某些多家族優先股權投資，這些投資的風險和支付特徵與股權投資相當。由於公司根據各自的協議從這些實體獲得的分配的結構和優惠，本公司根據假設的賬面價值清算會計方法將這些多家族優先股投資的權益計入收益或虧損。根據這一方法，本公司根據其投資的假設清算將獲得的清算收益的變化，在每個期間確認收入或虧損。

自2020年1月1日起，公司已為所有股權投資選擇公允價值選項。本公司對擁有(直接或間接)多户或住宅房地產資產或貸款權益的實體或發放住宅貸款的實體的股權投資選擇公允價值選項，因為本公司認為這種列報方式代表了各自投資的基本經濟情況。本公司將權益投資收益中的投資公允價值變動記入隨附的綜合經營報表(見附註6)。在2020年1月1日之前，管理層根據實體在持有期內的預計現金流定期審查其投資減值。當確認任何減值時，投資減記為可收回金額。

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目錄表

房地產，淨值-在收購不構成企業定義的房地產時，公司將其對創收房地產的初始投資記錄為截至收購日的公允價值資產收購。購入物業的買入價按各自的估計公允價值分攤至所購入的有形及已確認無形資產及負債。在為分配購買價格而對公允價值進行估計時，本公司利用了多個來源，包括可能獲得的與收購或融資有關的獨立評估、本公司對最近收購的和現有的可比物業的分析、物業財務結果和其他市場數據。本公司在估計所收購有形及無形資產的公允價值時，亦會考慮其盡職調查(包括市場推廣及租賃活動)所取得的有關房地產的資料。本公司考慮收購的原址租賃的價值，並使用一個攤銷期限，即收購的租賃的平均剩餘期限。

當符合下列準則時，本公司視為持有物業以供出售：(I)管理層承諾出售物業的計劃，(Ii)物業可即時出售，(Iii)物業正積極以相對於其現時公平價值而言屬合理的價格出售，(Iv)物業被視為可能於一年內出售，及(V)預期出售計劃不會有重大改變。當房地產資產被確認為持有待售時，本公司停止對資產進行折舊(攤銷)，並估計此類資產的公允價值(扣除銷售成本)。持有待售房地產按資產賬面淨值或估計公允價值中較低者入賬。如果持有待售房地產的估計公允價值低於資產的賬面淨值，減值費用將計入其他收入的綜合經營報表，並分配給各自綜合VIE的非控股權益(如有)。

本公司於每一報告期內評估持有待售房地產的公允價值淨值，而該等資產仍被分類為持有待售。持有待售房地產資產的公允價值淨值的後續變動(如有)需要調整賬面金額，計入其他收入的綜合經營報表，並分配給各綜合VIE(如有)的非控股權益，除非調整導致資產的賬面價值超過初始分類時持有待售的賬面淨值。

如出現本公司先前認為不大可能出現的情況，以致本公司決定不出售先前分類為持有待售的房地產資產，則該等房地產資產會重新分類至另一房地產類別。重新分類的房地產資產按以下較低者計量：(A)被分類為持有待售資產之前的賬面價值，經任何折舊(攤銷)費用調整後的折舊(攤銷)費用，該等折舊(攤銷)費用若資產仍屬先前分類則應予以確認，或(B)其於其後決定不出售之日的公允價值。

租金收入在根據租賃協議條款從本公司房地產的居民那裏賺取時確認，租期通常為一年或更短。本公司評估應向居民收取的款項的可收集性，並在認為有可能向居民收取時，確認來自居民的收入。其他財產收入在賺取的期間確認。

房地產--資本化和折舊-該公司以直線方式對其房地產的建築部分進行折舊30-年預計使用壽命、建造和改進10-年份至30-估計使用壽命，傢俱、固定裝置和設備超過一年5-年估計使用壽命，所有這些都是判斷性決定。與房地產改善直接相關的改善和某些成本被資本化。日常維護和維修的支出在發生時計入運營費用。

房地產銷售--本公司房地產銷售按照ASC 360-20核算，房地產、廠房和設備-房地產銷售。當房地產被出售時，被出售的整個房地產組成部分的性質與整個交易有關，以確定交易的實質是否是房地產的出售。利潤在房地產銷售之日確認，條件是：(A)銷售完成，(B)買方的初始和持續投資足以證明對財產的付款承諾，(C)賣方的應收款不受未來從屬地位的限制，(D)賣方已將所有權的通常風險和回報轉移給買方，並且與所出售的財產沒有實質性的持續參與。銷售價值是根據規定的銷售價格加上任何其他收益，減去將應收賬款減少到現值所需的折扣和賣方承諾提供的任何無償服務來計算的。

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目錄表

正在開發中的房地產-公司與收購、開發、建造和改善物業直接相關的支出按成本資本化。在開發期間，當物業基本建成並準備好投入預期用途時，運營和承接成本，如利息支出、房地產税、保險和其他直接成本，將被資本化。與物業開發無關的廣告和一般行政費用在發生時計入費用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司沒有在建房地產。

房地產--減值-本公司定期評估其房地產資產的減值指標。關於減值指標是否存在的判斷是基於經營業績、市場狀況、法律和環境問題等因素，以及公司持有每項資產的能力和意圖。未來可能發生的事件會導致公司得出減值指標存在的結論，減值是有根據的。如果持有和使用的長期資產存在減值指標，且預期未來未貼現現金流量少於該資產的賬面金額，則本公司將就該資產的公允價值與其賬面金額之間的差額計入減值損失。如果要出售該資產，則就該資產的估計公允價值(扣除銷售成本)與其賬面金額之間的差額確認減值損失。

該公司評估了由Kiwah River View Investors(“KRVI”)擁有的正在開發的房地產的房屋定價和地段價值，KRVI是一家綜合VIE(見附註7)，以季度為基礎。根據截至2020年12月31日止年度的評估，本公司確定KRVI正在開發的房地產不能完全收回，並確認了#美元1.81,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，截至2020年12月31日的年度，$0.9這項減值虧損中的百萬美元計入隨附的綜合經營報表上可歸因於綜合可變利益實體非控股權益的淨收益，導致公司淨虧損#美元。0.9百萬美元。截至2019年12月31日止年度，本公司確認1.91,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，截至2019年12月31日的年度，$1.0減值虧損中的百萬美元計入隨附綜合經營報表的合併可變權益實體非控股權益應佔淨虧損，導致本公司淨虧損#美元0.9百萬美元。公允價值乃根據銷售比較法釐定，該比較法通過將主題物業與最近售出的類似物業進行比較而得出價值顯示，並假設購買者不會為特定物業支付比類似替代物業更高的價格。在截至2020年12月31日的年度內，KRVI出售了其剩餘的在建房地產。

現金和現金等價物-現金和現金等價物包括手頭現金、銀行應付金額和隔夜存款。該公司在評級較高的金融機構持有現金和現金等價物，這些餘額有時超過可保金額。

無形資產-無形資產包括已獲得的商號、已獲得的技術、僱傭/競業禁止協議和已獲得的使用年限為5幾個月後10年度計入隨附的綜合資產負債表中的其他資產。具有應評估使用年限的無形資產按其各自的估計使用年限按直線法攤銷，並在發生事件或情況變化表明賬面價值可能無法收回時對減值進行審查。無形資產的使用年限按年度進行評估，以確定事件和情況是否需要對剩餘使用年限進行修訂。請參閲“房地產，淨值“進一步討論收購的原地租賃無形資產。

其他資產-截至2021年12月31日和2020年12月31日的其他資產包括綜合VIE中的無形租賃淨額、託管餘額、預付費用和應收賬款，以及一家擁有總額為美元的多户公寓社區的全資子公司62.7百萬美元和美元3.0分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。其他資產還包括第三方持有的受限現金，包括公司證券化信託持有的現金，金額為#美元。48.3百萬美元和美元11.3分別為100萬美元。從貸款服務商應收的款項、可收回的墊款和住宅貸款的應收利息共計#美元。48.6百萬美元和美元63.6截至2021年12月31日和2020年12月31日的100萬歐元也包括在其他資產中。其他資產包括經營租賃使用權資產#美元。9.0百萬美元和美元10.1截至2021年12月31日和2020年12月31日分別為百萬美元(相應的經營租賃負債為9.6百萬美元和美元10.6截至2021年12月31日和2020年12月31日，分別列入所附合並資產負債表中的其他負債)。

衍生金融工具-根據ASC 815，衍生工具和套期保值根據美國會計準則(“ASC 815”)，本公司將衍生金融工具按公允價值計入隨附的綜合資產負債表中的資產或負債。公允價值變動視乎衍生工具的使用及其是否符合對衝會計處理資格而入賬。

F-21

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目錄表

該公司利用利率互換來對衝與我們的可變利率借款相關的可變現金流。在利率互換協議開始時，本公司決定該工具是否將成為符合資格的對衝會計關係的一部分，或者本公司是否將該合同作為交易工具進行會計處理。由於波動和難以有效匹配現金流，本公司已選擇將所有利率掉期視為交易工具。我們通常支付固定利率，並根據利率互換的名義金額，以一個月或三個月的LIBOR為基礎，獲得浮動利率。根據我們的掉期協議，我們收到的浮動利率具有抵消我們融資安排的重新定價特徵和現金流的效果。被指定為交易工具的利率掉期的公允價值變動在隨附的綜合經營報表中報告為未實現收益(虧損)淨額。

該公司的所有利率掉期均通過中央結算所清算。本公司根據公允價值的每日變動將變動保證金交換為掉期。由於某些中央結算活動規則的修訂，差價保證金的交換被視為掉期合同項下風險的合法結算。此前，此類付款被視為根據掉期合同為風險敞口質押的現金抵押品。因此，本公司將收取或支付變動保證金視為直接減少或增加利率掉期資產或負債的賬面價值。

該公司擁有不是截至2021年12月31日和2020年12月31日的未償還衍生品。

商譽-商譽是指在企業合併中轉讓的對價的公允價值超過收購實體的可識別資產、承擔的負債和被收購實體的非控制權益(如果有)的公允價值，扣除之前在被收購實體持有的任何權益的公允價值。於二零一六年五月，本公司收購本公司先前並不擁有的RiverBanc LLC(“RiverBanc”)、RB MultiFamily Investors LLC及RB Development Holding Company，LLC(“RBDHC”)的未償還會員權益。這些交易是通過應用ASC 805規定的業務收購的收購方法來核算的。

商譽並未攤銷，而是按年度進行減值評估，或在本公司認為減值指標存在的情況下更頻繁地進行評估，方法是最初進行定性篩選，如有必要，然後將報告單位的公允價值與其賬面價值(包括商譽)進行比較。如果報告單位的公允價值低於賬面價值，則就賬面金額超過報告單位公允價值的金額(不超過分配給報告單位的商譽總額)確認減值費用。

本公司截至2019年12月31日止年度的商譽年度評估顯示不是減損。然而，針對與新冠肺炎疫情相關的市場狀況以及本公司打算改善其流動性的意圖，本公司於2020年3月出售了其全部由綜合K系列發行的首次虧損保證金組合、由綜合K系列發行的若干優先證券和夾層證券，以及由其多家族投資報告部門持有的機構債務抵押債券和債務抵押債券。作為出售的結果，本公司重新評估了與多家族投資報告單位有關的商譽餘額以計提減值。本公司考慮了宏觀經濟狀況、股票和信貸市場的混亂、房地產投資信託基金特有的市場考慮因素以及多家族投資報告單位的淨資產變化等定性指標，以確定有必要對報告單位的公允價值進行量化評估。該公司通過更新其對減少的投資組合的多家族投資報告單位的貼現現金流預測進行了量化分析。這一分析產生了整個商譽餘額的減值，報告為#美元。25.2截至2020年12月31日的年度所附綜合經營報表的商譽減值。

回購協議-截至2021年12月31日及2020年12月31日，公司通過回購協議為部分住宅貸款融資，回購協議於2至11月份(見附註10)。回購協議項下未償還的款項，一般會根據回購協議的條款，在一個月期倫敦銀行同業拆息或一個利率下限(視乎適用而定)之上支付指定差額的利率。回購協議被視為抵押融資交易，並按各自協議中規定的合同金額列賬。與建立回購協議有關的成本，包括承銷、法律、會計和其他費用，反映為遞延費用。該等成本於隨附的綜合資產負債表中從相應的債務負債中扣除，而遞延費用則按實際利息法或直線法(如結果並無重大不同)按利息開支調整攤銷。

債務抵押債券-該公司將用於為綜合SLST持有的住宅貸款、以證券化信託持有的公司住宅貸款和非機構RMBS再證券化作為債務的抵押債務債券作為債務記錄在隨附的綜合資產負債表上。就財務報告而言，作為該等債務抵押品的貸款及投資證券被記錄為本公司的資產。

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目錄表

可轉換票據-2017年1月23日，公司發佈6.252022年到期的高級可轉換票據百分比(“可轉換票據”)，為收購目標資產提供資金，並用於一般營運資本目的。本公司根據ASC 815對嵌入衍生工具的可轉換票據的轉換特徵進行了評估，並確定不應將轉換特徵與票據分開。

高級無擔保票據-2021年4月27日，公司發佈5.75%2026年到期的優先債券，用於發起新投資、償還未償債務和用於一般公司用途。該公司根據ASC 815對嵌入衍生工具的高級票據的看漲期權功能進行了評估，並確定不應將看漲期權功能與票據分開。

在合併VIE中可贖回的非控股權益-綜合VIE中某些非控股權益的第三方所有者有權在他們的選擇下將其所有權權益出售給公司。本公司已將該等第三方所有權權益分類為綜合資產負債表夾層權益中的綜合VIE中的可贖回非控股權益。綜合投資企業的可贖回非控股權益按賬面值中較大者入賬，並按其於各報告期末應佔收益或虧損及股權出資和分派的份額或該等所有權權益的贖回價值(相當於公允價值)而作出調整。對贖回價值的調整(如有)計入本公司於綜合VIE的額外實收資本及可贖回的非控股權益。

其他全面收益(虧損)-本公司普通股股東應佔綜合收益(虧損)包括淨收益、2019年10月之前購買的可供出售證券的公允價值變動、經從可供出售證券的累計其他綜合收益(虧損)中重新分類的已實現淨收益(虧損)、減去公司優先股宣佈的股息和與贖回公司優先股相關的費用以及可歸因於合併可變權益實體中的非控股權益而增加(減少)的淨虧損(收入)。請參閲“可供出售的投資證券“討論2019年9月後購買的可供出售證券公允價值變動的報告。

員工福利計劃-本公司為所有合資格的家庭傭工提供固定供款計劃(下稱“計劃”)。根據經修訂的1986年《國税法》(“國税法”)第401(K)節，該計劃有資格作為遞延薪金安排。本公司於截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度並無對該計劃作出貢獻。

基於股票的薪酬-公司向為公司提供服務的合格員工、高級管理人員和個人授予限制性股票和其他基於股權的獎勵，作為他們薪酬的一部分。基於股權的獎勵和為服務發行的股票的補償費用在該等獎勵和服務的歸屬期內根據獎勵的公允價值在授予日確認。

於截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，本公司向本公司高管及若干其他僱員授予績效單位(“PSU”)。該等獎勵乃依據並符合本公司2017年度股權激勵計劃(經修訂，“2017年度計劃”)的條款及條件。PSU根據PSU獎勵協議(“PSU協議”)的形式在2017年計劃下接受基於業績的歸屬。PSU的歸屬將在基於本公司相對於已確定業績同行組的相對總股東回報(“TSR”)百分位數排名的三年後進行。這項裁決中的特點構成了一種“市場狀況”，它影響到為這些裁決確認的賠償費用的數額。通過蒙特卡洛模擬分析確定了PSU的授予日期公允價值。於截至2021年及2020年12月31日止年度授予的PSU亦包括股息等值權利(“DER”)，使既有PSU的持有人有權收取相當於本公司就與該DER有關的既有PSU相關的本公司普通股股份支付的任何股息。

於截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度內，本公司向本公司高管及若干其他僱員授予限制性股票單位(“RSU”)。這些獎勵是根據並符合2017年計劃的條款和條件發放的，並受服務條件的限制，在三年內按比例授予。歸屬後，每個RSU代表獲得一股公司普通股的權利。RSU包括DER，該DER使既有RSU的持有人有權獲得相當於本公司就與該DER相關的既有RSU相關的本公司普通股份額支付的任何股息。

F-23

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目錄表

所得税-本公司的運作方式符合《國內收入法》的要求，符合REIT的要求。成為房地產投資信託基金的資格要求包括對公司股票所有權的各種限制、關於應税收入分配的要求以及對資產性質和收入來源的某些限制。房地產投資信託基金必須將至少90%的應納税所得額分配給股東，其中85%加上上一年的任何未分配金額必須在應納税年度內分配，以避免徵收消費税。剩餘餘額的分配可以延長到公司在下一個課税年度及時提交納税申報單為止。符合條件的應税收入分配可由房地產投資信託基金在計算應納税所得額時扣除。

本公司的某些活動是通過TRSS進行的，因此需要繳納聯邦、各種州和地方所得税。因此，遞延税項資產和負債就可歸因於現有資產和負債的賬面金額與各自税基之間的差異而產生的未來税項後果進行確認。遞延税項資產及負債以制定税率計量，預期適用於預計收回或結算該等暫時性差額的年度的應税收入。税率變動對遞延税項資產和負債的影響在包括頒佈日期在內的期間的收入中確認。

ASC 740, 所得税(“ASC 740”)就如何在財務報表中確認、計量、列報及披露不確定税務狀況提供指引。ASC 740要求對在準備公司納税申報單的過程中採取或預期採取的税務立場進行評估，以確定這些税收立場是否“更有可能”得到適用税務機關的支持。在涉及與所得税事項相關的不確定税收狀況的情況下，我們不確認福利，除非這些福利更有可能持續下去。自生效之日起，ASC 740適用於所有未結納税年度。管理層關於ASC 740的決定可能會在晚些時候基於各種因素進行審查和調整，這些因素包括但不限於對税收法律、法規及其解釋的持續分析。本公司將在我們的綜合經營報表中將與不確定的税收狀況有關的利息和罰款確認為所得税費用。

每股收益--每股基本收益不包括攤薄，計算方法是將公司普通股股東應佔淨收益除以當期已發行普通股的加權平均股數。稀釋每股收益反映瞭如果證券或其他發行普通股的合同被行使或轉換為普通股，或導致發行普通股，然後分享到公司的收益中，可能發生的稀釋。

細分市場報告 – ASC 280, 細分市場報告是公共實體在其年度財務報表中報告經營部門信息的權威指南。我們是一家房地產投資信託基金，專注於收購、投資、融資和管理主要與抵押相關的單户和多户住宅資產，目前僅在一可報告的部分。

採用金融工具--信貸損失(主題326)

2020年1月1日，本公司採用ASU 2016-13，金融工具.信用損失(主題326)：金融工具信用損失的測量(“ASU 2016-13”)，要求根據歷史經驗、當前狀況以及合理和可支持的預測(“CECL”)計量於報告日期持有的金融資產的所有預期信貸損失。在採用ASU 2016-13年度時，本公司選擇將符合ASU 2019-05的公允價值選項應用於本公司的住宅貸款、淨額和優先股權益以及夾層貸款投資，這些投資作為貸款和優先股投資入賬為股權投資。在採用ASU 2016-13和ASU 2019-05時，本公司採用了修正的追溯基礎，對累計赤字的期初餘額進行累計效果調整。這一一次性選擇所產生的記錄這些資產的賬面價值和公允價值之間的差額的調整已反映在我們截至2020年1月1日的綜合資產負債表中。這些資產的隨後公允價值變動在我們的綜合經營報表上計入未實現收益(虧損)、股權投資淨額或收入，而上期金額不進行調整，繼續根據上期有效的會計準則進行報告。由於實施了ASU 2019-05年度，我們記錄了累計效果調整#美元。12.3截至2020年1月1日，股東權益增加100萬歐元。

下表列出了受實施ASU 2019-05年度影響的資產負債表項目在2019年12月31日的分類和餘額、過渡調整和2020年1月1日的餘額(以千美元為單位)：

F-24

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目錄表

			2019年12月31日						過渡調整						2020年1月1日
資產
住宅貸款，淨額			$	202,756					$	5,715					$	208,471
多户貸款			180,045						2,420						182,465
股權投資			106,083						1,394						107,477
其他資產			865						2,755						3,620
總資產			$	489,749					$	12,284					$	502,033
股東權益
累計赤字			$	(148,863)					$	12,284					$	(136,579)
股東權益總額			$	(148,863)					$	12,284					$	(136,579)

該公司還評估了ASU 2016-13年度對尚未選擇公允價值選項的公司可供出售的投資證券的影響，並確定該準則的採用截至2020年1月1日對我們的財務報表沒有實質性影響。

採用公允價值計量(主題820)

2020年1月1日，本公司採用ASU 2018-13，公允價值計量(主題820)：披露框架--公允價值計量披露要求的變化。這些修訂增加、修訂或刪除了有關用於制定第3級公允價值計量、計量不確定性的敍述性描述以及第3級公允價值計量的估值過程的重大不可觀察投入的範圍和加權平均值的披露要求。

近期會計公告摘要

2020年3月，FASB發佈了ASU 2020-04，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響(“ASU 2020-04”)。ASU 2020-04就債務協議、租賃、衍生工具及其他合約(與預期市場從LIBOR及某些其他浮動利率基準指數或統稱IBOR向替代參考利率的市場過渡相關)的修改，提供了可選的權宜之計及例外情況。ASU 2020-04一般認為，與參考匯率改革有關的合同修改不需要在修改日期重新計量合同，也不需要重新評估以前的會計決定。2021年1月，FASB發佈了ASU 2021-01，參考匯率改革(主題848)：範圍(“ASU 2021-01”)。ASU 2021-01澄清，主題848中關於合同修改和對衝會計的某些可選權宜之計和例外適用於受“貼現過渡”影響的衍生品(即，作為向新參考利率的全市場過渡的一部分，用於衍生工具保證金、貼現或合同價格調整的利率的變化)。ASU 2020-04中的指導是可選的，可能會隨着參考匯率改革活動的進行而在一段時間內選出，直至2022年12月31日。一旦ASU 2020-04當選，該指南必須前瞻性地應用於所有符合條件的合同修改。ASU 2021-01中的修訂立即生效，並可從包括2020年3月12日或之後的過渡期開始的任何日期起全面追溯實施，或在符合條件的合同修改的預期基礎上實施至2022年12月31日。本公司繼續評估ASU 2020-04和ASU 2021-01的影響，並可能在適當的情況下適用選舉，因為預期的市場從IBOR向替代參考利率的過渡繼續發展。

2020年8月，FASB發佈了ASU 2020-06，債務--可轉換債務和其他期權(分專題470-20)和衍生工具和套期保值--實體自有權益的合同(分專題815-40)：實體自有權益的可轉換工具和合同的會計(“ASU 2020-06”)。ASU 2020-06簡化了發行人對可轉換工具的會計處理，提高了對可轉換工具的披露要求，並修改了特定可轉換工具和某些可能以現金或股票結算的工具對稀釋後每股收益計算的影響。各實體可通過修改後的追溯過渡方法或完全追溯過渡方法採用指導意見。修正案適用於公共實體的財政年度和這些財政年度內的過渡期，自2021年12月15日之後開始。允許提前採用，但不得早於財年，並在這些財年內的過渡期，從2020年12月15日之後開始。本公司預計ASU 2020-06的實施不會對其綜合財務報表或附註產生重大影響。

F-25

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目錄表

3. 按公允價值計算的住宅貸款

由於公允價值選擇，公司收購的住宅貸款，包括履約、再履行和不良住宅貸款，以及商業用途貸款，在其綜合資產負債表上以公允價值列報。公允價值的後續變化在當期收益中報告，並在公司綜合經營報表中的未實現收益(虧損)中列報。

下表列出了以下幾種情況本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的按公允價值計算的住宅貸款，包括公司持有的住宅貸款、綜合SLST和其他證券化信託基金(以千元為單位)：

			2021年12月31日																								2020年12月31日
			住宅貸款(1)						整合的SLST(2)						以證券化信託形式持有的住宅貸款(3)						總計						住宅貸款(1)						整合的SLST(2)						以證券化信託形式持有的住宅貸款(3)						總計
本金			$	1,682,138					$	1,071,228					$	776,438					$	3,529,804					$	1,097,528					$	1,231,669					$	696,543					$	3,025,740
(折扣)/溢價			(44,256)						(2,998)						(37,011)						(84,265)						(42,259)						1,337						(41,506)						(82,428)
未實現收益			65,408						2,652						62,002						130,062						35,661						33,779						36,414						105,854
賬面價值			$	1,703,290					$	1,070,882					$	801,429					$	3,575,601					$	1,090,930					$	1,266,785					$	691,451					$	3,049,166

(1)本公司於二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日按公允價值計算的若干住宅貸款已質押作為回購協議的抵押品(見附註10).

(2)該公司投資於Freddie Mac贊助的住宅貸款證券化發行的首次虧損次級證券和某些IO。根據公認會計原則，本公司合併了證券化中持有的基礎經驗豐富的再履行和不良住宅貸款，以及為該等住宅貸款永久融資而發行的CDO，即綜合SLST。合併的SLST CDO計入公司綜合資產負債表上的債務抵押債券(見附註11).

(3)公司以證券化信託形式持有的住宅貸款被質押為公司發行的CDO的抵押品。該等債務抵押債券作為融資入賬，並計入公司綜合資產負債表上的債務抵押債券(見附註11).

下表按公允價值列出了分別於2021年、2020年和2019年12月31日終了的年度住宅貸款的未實現收益(虧損)淨額(以千美元計)：

			截至12月31日止年度，
			2021																		2020																		2019
			住宅貸款						整合的SLST(1)						以證券化信託形式持有的住宅貸款						住宅貸款						整合的SLST(1)						以證券化信託形式持有的住宅貸款						住宅貸款						整合的SLST(1)
未實現(虧損)收益，淨額			$	20,403					$	(31,128)					$	34,932					$	(4,440)					$	33,479					$	29,690					$	42,087					$	300

(1)根據ASC 810的實際權宜之計，本公司根據綜合SLST發行的CDO(包括我們擁有的投資證券)的公允價值來釐定綜合SLST持有的住宅貸款的公允價值，因為該等工具的公允價值更易觀察(見附註14).看見注7對於未實現收益(虧損)，指本公司就其在綜合SLST的投資確認的淨額，包括上表所列綜合SLST持有的住宅貸款的未實現收益(虧損)和綜合SLST發行的CDO的未實現收益(虧損)。

F-26

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目錄表

該公司確認了$1.6已實現淨收益百萬美元，18.1百萬美元的已實現淨虧損和2.9分別在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度內，按公允價值出售住宅貸款的已實現淨收益為100萬美元。該公司還確認了$18.8百萬，$9.7百萬美元和美元6.2分別在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度內，按公允價值償還住宅貸款的已實現淨收益為100萬美元。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，按公允價值計算，信貸風險超過住宅貸款未償還本金餘額5%的地理集中度如下：

			2021年12月31日																		2020年12月31日
			住宅貸款						整合的SLST						以證券化信託形式持有的住宅貸款						住宅貸款						整合的SLST						以證券化信託形式持有的住宅貸款
加利福尼亞			21.7		%				10.5		%				22.0		%				23.6		%				10.9		%				19.8		%
佛羅裏達州			10.4		%				10.5		%				8.9		%				13.1		%				10.5		%				8.1		%
紐約			8.8		%				9.8		%				9.2		%				9.2		%				9.3		%				8.9		%
德克薩斯州			7.4		%				4.0		%				4.3		%				5.6		%				4.0		%				4.3		%
新澤西			5.9		%				7.3		%				6.4		%				5.6		%				7.1		%				5.6		%
馬薩諸塞州			4.6		%				2.7		%				5.6		%				1.6		%				2.8		%				4.7		%
伊利諾伊州			2.7		%				7.1		%				2.3		%				2.5		%				6.8		%				2.7		%
馬裏蘭州			2.5		%				3.9		%				4.7		%				2.8		%				3.8		%				6.3		%

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司以非權責發生狀態持有的住宅貸款和以證券化信託形式持有的住宅貸款的公允價值和未償還本金餘額合計(以千美元為單位)：

			逾期90天以上												逾期不到90天
			公允價值						未付本金餘額						公允價值						未付本金餘額
2021年12月31日			$	92,990					$	102,981					$	17,102					$	17,716
2020年12月31日			149,444						169,553						16,057						17,748

綜合借貸券持有的住宅貸款，未償還本金總額為$135.9百萬美元和美元236.7截至2021年12月31日和2020年12月31日，分別有100萬人拖欠90天或更長時間。

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目錄表

4.多户貸款，按公允價值計算

由於公允價值選擇，公司的多家庭貸款包括其在擁有多家庭房地產資產的實體中的優先股權和夾層貸款，這些貸款在公司的綜合資產負債表上以公允價值列示。因此，公允價值變動在公司綜合經營報表中的未實現收益(虧損)淨額中列示。多户貸款分別由截至2021年12月31日和2020年12月31日的以下數據組成(以千美元為單位)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
投資額			$	118,307					$	163,392
遞延貸款費用，淨額			(672)						(1,169)
未實現收益，淨額			2,386						1,370
合計，按公允價值計算			$	120,021					$	163,593

截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司確認1.0未實現淨收益百萬美元和1.5包括在多户貸款中的優先股和夾層貸款投資的未實現淨虧損分別為100萬歐元。於二零二零年一月一日，本公司選擇使用公允價值期權(看見 注2)。因此，本公司於截至2019年12月31日止年度並無確認包括於多户貸款的優先股權益及夾層貸款的未實現淨收益。

截至2021年12月31日、2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司確認2.5百萬，$1.1百萬美元，以及$3.8提前贖回分別包含在多户貸款中的優先股和夾層貸款產生的保費為100萬美元，這些保費在所附綜合業務報表的其他收入中計入。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司非權責發生狀態的多户貸款的公允價值和未償還本金餘額合計(以千美元為單位)：

									2021年12月31日												2020年12月31日
遲到天數									公允價值						未付本金餘額						公允價值						未付本金餘額
90 +									$	3,972					$	3,363					$	3,325					$	3,363

    

截至2021年12月31日和2020年12月31日，信用風險佔多户貸款總投資額5%以上的地理集中度如下：

			2021年12月31日						2020年12月31日
德克薩斯州			28.3		%				11.4		%
佛羅裏達州			12.2		%				8.5		%
田納西州			11.0		%				14.3		%
佐治亞州			7.4		%				10.1		%
俄亥俄州			7.2		%				5.2		%
北卡羅來納州			7.0		%				4.9		%
路易斯安那州			5.8		%				—
阿拉巴馬州			5.0		%				9.7		%

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目錄表

5.可供出售的投資證券，公允價值

根據ASC 825的公允價值選擇，該公司將其某些可供出售的投資證券進行會計核算，其中公允價值的變化記錄在公司綜合經營報表上的未實現收益(虧損)中。本公司亦有未選擇公允價值選擇權的投資證券可供出售，我們稱之為CECL證券。CECL證券按公允價值報告，未實現收益和虧損在公司綜合全面收益表的其他全面收益(虧損)中記錄。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司可供出售的投資證券包括以下內容(以千為單位的美元金額)：

			2021年12月31日																								2020年12月31日
			攤銷成本						未實現												公允價值						攤銷成本						未實現												公允價值
									收益						損失																		收益						損失
公允價值期權
代理RMBS			$	—					$	—					$	—					$	—					$	138,541					$	854					$	—					$	139,395
非機構RMBS(1)			100,186						949						(2,636)						98,499						100,465						170						(10,786)						89,849
CMBS			32,600						684						(138)						33,146						139,019						5,685						(3,731)						140,973
ABS			21,795						17,884						—						39,679						34,139						9,086						—						43,225
可供出售的總投資證券--公允價值期權			154,581						19,517						(2,774)						171,324						412,164						15,795						(14,517)						413,442
CECL證券
非機構RMBS(2)			27,743						1,787						(10)						29,520						266,855						4,336						(5,374)						265,817
CMBS			—						—						—						—						43,435						2,032						—						45,467
可供出售的總投資證券-CECL證券			27,743						1,787						(10)						29,520						310,290						6,368						(5,374)						311,284
總計			$	182,324					$	21,304					$	(2,784)					$	200,844					$	722,454					$	22,163					$	(19,891)					$	724,726

(1)包括以證券化信託形式持有的非機構RMBS，總公允價值為#美元37.6截至2020年12月31日。於截至2021年12月31日止年度，本公司行使可選擇贖回其非機構RMBS再證券化的權利，將再證券化信託所持有的非機構RMBS歸還本公司(見附註7).

(2)包括以證券化信託形式持有的非機構RMBS，總公允價值為#美元71.5截至2020年12月31日。於截至2021年12月31日止年度，本公司行使可選擇贖回其非機構RMBS再證券化的權利，將再證券化信託所持有的非機構RMBS歸還本公司(見附註7).

可供出售的投資證券的應計利息為#美元。0.7百萬美元和美元2.4截至2021年12月31日和2020年12月31日，分別為100萬歐元，計入公司綜合資產負債表的其他資產。

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目錄表

已實現損益活動

下表彙總了我們分別在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度內出售的投資證券(以千美元為單位)：

			截至2021年12月31日的年度
			銷售收益						已實現收益						已實現虧損						已實現淨收益(虧損)
代理RMBS			$	123,622					$	—					$	(3,480)					$	(3,480)
非機構RMBS			176,166						4,923						(854)						4,069
CMBS			132,797						11,083						(452)						10,631
總計			$	432,585					$	16,006					$	(4,786)					$	11,220

			截至2020年12月31日的年度
			銷售收益						已實現收益						已實現虧損						已實現淨收益(虧損)
機構RMBS：
機構武器			$	49,892					$	44					$	(4,157)					$	(4,113)
代理固定費率(1)			943,074						5,358						(11,697)						(6,339)
代理RMBS合計			992,966						5,402						(15,854)						(10,452)
代理CMBS(2)			145,411						5,666						(209)						5,457
總代理			1,138,377						11,068						(16,063)						(4,995)
非機構RMBS			433,076						435						(34,856)						(34,421)
CMBS			248,741						8,176						(30,289)						(22,113)
總計			$	1,820,194					$	19,679					$	(81,208)					$	(61,529)

(1)包括由合併的SLST發行的機構RMBS證券(見附註7).

(2)包括從綜合K系列(見附註7).

			截至2019年12月31日的年度
			銷售收益						已實現收益						已實現虧損						已實現淨收益(虧損)
非機構RMBS			$	1,021					33						$	—					$	33
CMBS			96,930						21,938						(156)						21,782
總計			$	97,951					$	21,971					$	(156)					$	21,815

公司確認了公允價值期權非代理RMBS的減記，已實現虧損#美元5.5百萬美元截至2021年12月31日的年度.

加權平均壽命

我們可供出售的投資證券的實際到期日通常短於聲明的合同到期日(合同到期日最高可達38)，因為它們受到相關抵押貸款本金的定期付款和提前還款的影響。截至2021年12月31日和2020年12月31日，根據管理層的估計，公司可供出售的投資組合的加權平均壽命約為5.8年和5.6分別是幾年。

F-30

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目錄表

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我們可供出售的投資證券的加權平均壽命(以千美元為單位)：

加權平均壽命			2021年12月31日						2020年12月31日
0至5年			$	144,266					$	332,934
超過5至10年			39,306						320,361
10年以上			17,272						71,431
總計			$	200,844					$	724,726

其他綜合收益中的未實現虧損

本公司對截至2021年12月31日和2020年12月31日分別處於未實現虧損狀態的CECL證券進行了評估，並確定不需要為信貸損失撥備。該公司沒有通過截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度收益確認其CECL證券的信貸損失。

下表列出了該公司的CECL證券的未實現虧損狀況，沒有報告任何信用損失，按投資類別和單個證券分別在2021年12月31日和2020年12月31日處於持續未實現虧損狀況的時間長短彙總(以千美元為單位)：

2021年12月31日			少於12個月												超過12個月												總計
			攜帶 價值						毛收入 未實現 損失						攜帶 價值						毛收入 未實現 損失						攜帶 價值						毛收入 未實現 損失
非機構RMBS			$	2,300					$	(3)					$	48					$	(7)					$	2,348					$	(10)
總計			$	2,300					$	(3)					$	48					$	(7)					$	2,348					$	(10)

2020年12月31日			少於12個月												超過12個月												總計
			攜帶 價值						毛收入 未實現 損失						攜帶 價值						毛收入 未實現 損失						攜帶 價值						毛收入 未實現 損失
非機構RMBS			$	159,841					$	(4,526)					$	8,234					$	(848)					$	168,075					$	(5,374)
總計			$	159,841					$	(4,526)					$	8,234					$	(848)					$	168,075					$	(5,374)

截至2021年12月31日，本公司不打算出售任何處於未實現虧損狀態的可供出售的投資證券，而且本公司“更有可能”不會被要求在其攤銷成本基礎收回之前出售這些證券，而攤銷成本基礎可能即將到期。

隨着有關標的抵押品的新信息可用，並基於對標的抵押品產生的現金流的最新估計，與非機構RMBS相關的信用風險被定期評估。在進行評估時，本公司會考慮相關抵押品過去及預期的未來表現，包括預期未來現金流量的時間、預付款率、違約率、損失嚴重程度、拖欠率、目前的從屬水平、證券公允價值的波動、資產類別的流動性暫時下降，以及自購買以來的利率變動。根據最新的評估，該公司不認為這些未實現的虧損與信貸有關，而是反映了當前的市場收益率和/或市場買賣價差。

除暫時性減損外

截至2019年12月31日止年度，本公司並無確認非暫時性減值。

F-31

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目錄表

6.股權投資，按公允價值計算

本公司的股權投資包括或已經包括投資於風險和支付特徵相當於股權投資的多户物業的實體的優先股權所有權權益(或多户優先股權所有權權益)、投資於單户物業並投資或發起住宅貸款的實體的股權所有權權益(或單户股權所有權權益)以及對多户物業的合資股權投資。由於公允價值選擇，本公司的股權投資按權益法入賬，並在其綜合資產負債表中按公允價值列報。

F-32

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目錄表

T下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的公司股權投資(單位：千美元)：

						2021年12月31日												2020年12月31日
投資名稱						所有權權益						公允價值						所有權權益						公允價值
多家族優先股權所有權權益
薩默塞特·迪爾菲爾德投資者有限責任公司						45%						$	19,965					45%						$	18,792
RS SWD Owner，LLC，RS SWD Mitchell Owner，LLC，RS SWD IF Owner，LLC，RS SWD Mullis Owner，LLC，RS SWD JH Mullis Owner，LLC，RS SWD Saltzman Owner，LLC(合稱)						43%						5,725						43%						5,140
核桃溪地產控股有限公司						36%						9,482						36%						8,803
DCP Gold Creek，LLC						44%						6,686						44%						6,357
1122芝加哥DE，LLC						53%						7,723						53%						7,222
Rigsbee Ave Holdings，LLC						56%						11,331						56%						10,222
比格豪斯，有限責任公司						42%						15,471						42%						14,525
FF/RMI 20 Midtown，LLC						51%						25,499						51%						23,936
Lurin-RMI，LLC						38%						9,548						38%						7,216
珊瑚角棕櫚樹有限責任公司						34%						5,175						—						—
美國在聖露西港漫步						62%						30,383						—						—
EHOF-NYMT日落公寓首選，有限責任公司						57%						17,213						—						—
Lucie，Tradition Holdings，LLC						70%						16,597						—						—
BBA-EP320 II，L.L.C.，BBA-Ten10 II，L.L.C.和Lexington on the Green Apartments，L.L.C.(統稱)						—						—						45%						11,441
奧杜邦夾層控股有限公司(A系列)						—						—						57%						11,456
EP 320 Growth Fund，L.L.C.(A系列)和Turnbury Park Apartments-BC，L.L.C.(A系列)						—						—						46%						7,234
Towers Property Holdings LLC						—						—						37%						12,119
豪宅地產控股有限公司						—						—						34%						11,679
Sabina Montgomery Holdings，LLC-系列B和Oakley Shoals Apartments，LLC-系列A(統稱)						—						—						43%						4,320
Gen1814，LLC-系列A，高地-Mtg.哈德遜投資有限責任公司的控股、A系列和Polos，A系列(合計)						—						—						37%						9,966
Axis Apartments Holdings，LLC，Arbor-Stratford Holdings II，LLC-Series B，Highland-Mtg.控股公司，B系列，Oakley Shoals公寓，C系列，和Woodland Park公寓II，LLC(統稱)						—						—						53%						12,337
合計-多家族優先股權所有權權益												180,798												182,765
多户型房產的合資股權投資
GWR Cedars Partners，LLC						70%						3,770						—						—
GWR Gateway Partners，LLC						70%						6,670						—						—
多户型房產的全合資股權投資												10,440												—
單一家庭股權所有權權益
莫羅克羅夫特鄰裏穩定基金II						11%						19,143						11%						13,040
建設貸款有限責任公司 (1)						—						29,250						—						—
海角資產管理基金III(開曼羣島)、LP(海角旗艦機會基金系列I)						—						—						49%						63,290
完全-單一家庭股權所有權權益												48,393												76,330
總計												$	239,631											$	259,095

F-33

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目錄表

(1)自2021年12月31日起，公司有權購買50發放住宅貸款的實體已發行和未償還利息的百分比。本公司採用權益法核算這項投資，並選擇了公允價值選項。在獲得這項投資後，該公司購買了$94.0截至2021年12月31日的年度來自該實體的住宅貸款為百萬美元。

由於公司根據各自的協議從這些實體獲得的分配的結構和優惠，本公司根據假設賬面價值會計方法從其多家族優先股權所有權權益的收益或虧損中記錄其權益。根據這一方法，本公司根據其投資的假設清算將獲得的清算收益的變化，在每個期間確認收入或虧損。於二零二零年一月一日，本公司選擇使用公允價值期權(看見 注2)。根據公允價值選擇，本公司多家族優先股權所有權權益的公允價值變動於截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度的本期收益中報告。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度來自多家族優先股權所有權的收入(美元金額以千為單位)。這些投資的收入在公司隨附的綜合經營報表中以股權投資收入的形式列報。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度內，這些投資的收入包括0.4百萬美元和美元0.3未實現淨收益分別為百萬美元。

												截至12月31日止年度，
投資名稱																		2021						2020						2019
BBA-EP320 II，L.L.C.，BBA-Ten10 II，L.L.C.和Lexington on the Green Apartments，L.L.C.(統稱)																		$	1,304					$	1,260					$	1,167
薩默塞特·迪爾菲爾德投資者有限責任公司																		2,295						2,168						1,992
RS SWD Owner，LLC，RS SWD Mitchell Owner，LLC，RS SWD IF Owner，LLC，RS SWD Mullis Owner，LLC，RS SWD JH Mullis Owner，LLC，RS SWD Saltzman Owner，LLC(合稱)																		585						551						539
奧杜邦夾層控股有限公司(A系列)																		1,251						1,213						1,224
EP 320 Growth Fund，L.L.C.(A系列)和Turnbury Park Apartments-BC，L.L.C.(A系列)																		735						782						741
核桃溪地產控股有限公司																		1,240						928						803
Towers Property Holdings LLC																		1,192						1,243						638
豪宅地產控股有限公司																		1,148						1,198						615
Sabina Montgomery Holdings，LLC-系列B和Oakley Shoals Apartments，LLC-系列A(統稱)																		412						454						188
Gen1814，LLC-系列A，高地-Mtg.哈德遜投資有限責任公司的控股、A系列和Polos，A系列(合計)																		966						1,044						367
Axis Apartments Holdings，LLC，Arbor-Stratford Holdings II，LLC-Series B，Highland-Mtg.控股公司，B系列，Oakley Shoals公寓，C系列，和Woodland Park公寓II，LLC(統稱)																		1,193						1,293						267
DCP Gold Creek，LLC																		780						701						—
1122芝加哥DE，LLC																		908						835						—
Rigsbee Ave Holdings，LLC																		1,683						1,148						—
比格豪斯，有限責任公司																		1,786						1,002						—
FF/RMI 20 Midtown，LLC																		3,059						686						—
Lurin-RMI，LLC																		931						81						—
珊瑚角棕櫚樹有限責任公司																		342						—						—
美國在聖露西港漫步																		1,678						—						—
EHOF-NYMT日落公寓首選，有限責任公司																		661						—						—
Lucie，Tradition Holdings，LLC																		484						—						—
總收入-多家庭優先股權所有權權益																		$	24,633					$	16,587					$	8,541

F-34

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目錄表

截至2021年12月31日止年度，本公司確認2.8由於提前贖回股權投資中包含的多家族優先股權所有權權益而產生的溢價為100萬歐元，該等權益計入隨附的綜合經營報表的其他收入。截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司確認不會因提前贖回股權投資中包括的多家族優先股權所有權權益而產生溢價。

在權益法下使用公允價值期權對多家族物業進行的單一家族股權所有權權益和合資企業股權投資的收入，在本公司隨附的綜合經營報表中的股權投資收入中列示。下表分別列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的這些投資的收益(虧損)(以千美元為單位)：

												截至12月31日止年度，
投資名稱																		2021						2020						2019
單一家庭股權所有權權益
莫羅克羅夫特鄰裏穩定基金II																		$	6,378					$	1,519					$	843
海角資產管理基金III(開曼羣島)、LP(海角旗艦機會基金系列I)(1)																		(15)						9,513						3,776
建設貸款有限責任公司(2)																		2,750						—						—
總收入--單一家庭股權所有權權益																		$	9,113					$	11,032					$	4,619
多户型房產的合資股權投資(3)
GWR Cedars Partners，LLC																		$	60					$	—					$	—
GWR Gateway Partners，LLC																		90						—						—
皇家港口風險投資有限責任公司的保護區(4)																		—						(949)						5,374
常青樹合資控股有限責任公司(5)																		—						—						5,107
總收入(虧損)-合資企業對多户房產的股權投資																		$	150					$	(949)					$	10,481

(1)本公司的股權投資於截至2021年12月31日的年度內贖回。

(2)包括未實現淨收益#美元2.8在截至2021年12月31日的一年中，

(3)包括未實現淨收益#美元0.2百萬美元和不是截至2021年12月31日的年度已實現收益，未實現淨虧損$9.7百萬美元，已實現收益1美元8.8截至2020年12月31日的年度為百萬美元，未實現淨收益為0.3百萬美元，已實現收益1美元10.2截至2019年12月31日的年度為百萬美元。

(4)本公司的股權投資於截至2020年12月31日的年度內贖回。

(5)本公司的股權投資於截至2019年12月31日止年度內贖回。

F-35

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目錄表

截至2021年12月31日和2020年12月31日，以及截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度，公司股權投資的綜合財務信息彙總如下(以千元為單位)：

						2021年12月31日						2020年12月31日
資產負債表：
房地產，淨值						$	727,963					$	917,392
住宅貸款						38,423						268,693
其他資產						95,016						190,429
總資產						$	861,402					$	1,376,514
應付票據，淨額						$	469,120					$	649,241
債務抵押債券						—						233,765
其他負債						80,672						23,734
總負債						549,792						906,740
會員權益						311,610						469,774
總負債和成員權益						$	861,402					$	1,376,514

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
經營報表：(1)
租金收入						$	87,147					$	80,339					$	63,265
房地產銷售						205,000						54,100						42,350
房地產銷售成本						(140,800)						(32,779)						(25,534)
利息收入						3,875						14,438						9,214
已實現和未實現(虧損)收益，淨額						(7,693)						27,107						10,452
其他收入						15,046						7,566						4,697
運營費用						(55,799)						(54,691)						(42,383)
未計償債、購置費用以及折舊和攤銷前的收入						106,776						96,080						62,061
利息支出						(28,849)						(36,601)						(28,340)
折舊及攤銷						(37,172)						(38,112)						(45,548)
淨收益(虧損)						$	40,755					$	21,367					$	(11,827)

(1)本公司按賬面價值假設清算法或採用公允價值期權的權益法記錄權益投資收益(虧損)。因此，上述綜合淨收益(虧損)並不代表本公司確認的權益投資收益(虧損)。

F-36

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目錄表

7.特殊目的實體(SPE)和可變利益實體(VIE)的使用

為VIE融資

該公司利用特殊目的實體為涉及證券化金融資產或對以前證券化的金融資產進行再證券化的交易提供便利。此類交易的目標可能包括獲得無追索權融資、獲得流動資金或以更好的條款對相關證券化金融資產進行再融資。證券化涉及將資產轉移到特殊目的實體，在特殊目的實體通過發行債務或股權工具在正常業務過程中變現之前，將所有或部分這些資產轉換為現金。特殊目的實體的投資者通常只對特殊目的實體的資產有追索權，並視交易的整體結構而定，可從各種形式的信用增強中受益，例如以特殊目的實體過剩資產的形式進行過度抵押、相對於特殊目的實體發行的其他債務或股權工具的持有人優先收取現金流，或旨在確保投資者根據其投資協議條款獲得投資本金和/或利息現金流的信貸額度或其他形式的流動性協議。

本公司已進行融資交易，包括住宅貸款證券化和再證券化，這要求本公司分析和確定為促進交易而設立的特殊目的企業是否為符合ASC 810的VIE，如果是，本公司是否為需要合併的主要受益人。

於二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日，本公司評估其非機構RMBS的住宅貸款證券化及再證券化，並得出結論，為促進融資交易而設立的實體為VIE，本公司為該等VIE的主要受益人(每個VIE為“融資VIE”，統稱為“融資VIE”)。因此，本公司合併了截至2021年12月31日和2020年12月31日的當時未償還的融資VIE。於截至2021年12月31日止年度內，本公司行使可選擇贖回其非機構RMBS再證券化及其中一項未償還本金餘額為美元的住宅貸款證券化的權利14.7百萬美元和美元203.5於贖回時，分別向本公司退還信託基金持有的資產及確認#1.6債務抵押債券(CDO)清償損失百萬美元。

整合的SLST

本公司投資於次級證券，這些證券是由房地美髮起的住房貸款證券化的第一個虧損頭寸，這些證券是通過證券化發行的某些IO和優先證券。本公司已對其在這一證券化信託基金的投資進行評估，以確定它是否為VIE，如果是，本公司是否為需要合併的主要受益人。本公司已確定，房地美贊助的住宅貸款證券化信託基金(我們稱為綜合SLST)是截至2021年12月31日和2020年的VIE，本公司是綜合SLST內VIE的主要受益人。因此，本公司已將該等VIE的資產、負債、收入及開支綜合於隨附的綜合財務報表(見附註2、3及11)。本公司已就綜合SLST內持有的資產及負債選擇公允價值選項，該選項要求綜合SLST的資產及負債的估值變動須反映在本公司的綜合經營報表內。

除本公司於2021年及2020年12月31日擁有的公允價值為#美元的有價證券外，本公司對綜合SLST的資產或負債並無任何債權230.3百萬美元和美元212.1分別為百萬美元(見附註14)。截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司包含在綜合SLST中的投資不包括作為任何融資VIE的抵押品。

在截至2020年12月31日的年度內，本公司購買了約40.01,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000，62.6百萬美元，實現虧損約為$2.4百萬美元，計入已實現收益(虧損)，扣除公司合併經營報表後的淨額。

F-37

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目錄表

合併的K系列

截至2019年12月31日，本公司投資於多家族CMBS，包括由房地美髮起的多家族K系列證券化的POS，以及通過這些證券化發行的某些IOS和某些高級和夾層CMBS證券，這是這些證券化的第一個虧損頭寸。該公司對房地美贊助的K系列證券化信託基金中的這些CMBS投資進行了評估，以確定它們是否是VIE，如果是，本公司是否是需要合併的主要受益者。該公司認定，房地美贊助的多家族K系列證券化信託是VIE，我們將其稱為合併K系列。本公司亦確定其為綜合K系列內每項VIE的主要受益人，並相應地將其資產、負債、收入及開支綜合於隨附的綜合財務報表(見附註2)。本公司選擇了關於合併K系列資產和負債的公允價值選項，該選項要求合併K系列資產和負債的估值變化應反映在公司的綜合經營報表中。我們對綜合K系列的投資僅限於我們擁有的多系列CMBS。

於2020年3月，本公司出售其首份虧損保單及由綜合K系列發行的若干夾層證券，導致各綜合K系列自每份第一虧損保單的銷售日期起解除合併。這些銷售，總收益約為$555.2百萬美元，導致已實現淨虧損$54.1百萬美元，並沖銷先前確認的未實現淨收益#美元168.5百萬美元。出售還導致解除合併#美元。17.4在綜合K系列中持有的10億美元多户貸款和16.610億美元的綜合K系列CDO。同樣在2020年3月，該公司轉讓了其在綜合K系列中擁有的剩餘IOS和夾層證券以及高級證券，公允價值約為#美元237.3百萬美元用於可供出售的投資證券。該公司隨後在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度內出售了此類證券。

合併後的房地產VIE

於截至2021年12月31日止年度內，本公司投資於擁有多户型公寓社區的合營投資項目，本公司確定為VIE，而本公司為該項目的主要受益人。因此，本公司將這些VIE的資產、負債、收入和支出在隨附的合併財務報表中與第三方擁有合資企業成員權益的非控股權益合併。本公司根據ASC 805的資產收購條款對合資投資進行初步合併，因為實體內資產的公允價值基本上全部集中在單一可識別資產或一組類似可識別資產中。合資實體的初步合併包括經營房地產，數額為#美元。926.8百萬美元和租賃無形資產，金額為52.0百萬美元(包括在所附綜合資產負債表的其他資產中)，房地產應付抵押貸款，淨額為#美元669.6百萬美元，其他負債金額為$15.9百萬，可贖回的非控股權益，金額為$67.1百萬美元和非控股權益，金額為#25.5百萬美元。非控股權益代表VIE成員權益的第三方所有權。

此外，於二零二零年十一月十二日(“轉換日期”)，本公司重新考慮其於擁有多户公寓社區及本公司持有優先股權投資的VIE的可變權益的估值。本公司確定其獲得了指導VIE活動的權力，並在交接日期成為VIE的主要受益者。在轉換日期之前，本公司將其投資作為優先股權投資計入多户貸款。在轉換日期，公司將這一VIE合併到其合併財務報表中。本公司根據ASC 805的資產收購條款對VIE的初始合併進行了會計處理，因為實體內的幾乎所有資產的公允價值都集中在單一可識別資產或一組類似可識別資產中。預計轉換日期轉移代價的公允價值合計為$8.7包括本公司於VIE的優先股權投資的估計公允價值，該估計公平價值是根據對相關估計現金流和貼現率的假設而釐定的。該VIE最初的合併包括經營房地產，金額為#美元。50.5百萬美元和一份無形的租約，金額為$1.6百萬美元(包括在所附合並資產負債表的其他資產中)、其他負債#美元1.5百萬美元，房地產應付抵押貸款，淨額為$36.8百萬美元和非控股權益(代表第三方對VIE成員權益的所有權)，金額為#6.8百萬美元。其後，於2021年7月，VIE贖回其非控股權益，導致本公司根據ASC 810入賬的股權交易。此外，本公司重新考慮其對該實體的投資評估，並認定該實體不再符合被定性為VIE的標準，而是本公司的全資附屬公司。

F-38

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目錄表

在分析本公司是否為融資VIE、綜合SLST、綜合K系列及綜合房地產VIE的主要受益人時，本公司考慮其參與每個VIE，包括每個VIE的設計和目的，以及其參與是否反映了導致本公司被視為VIE的主要受益人的控股權。在確定該公司是否將被視為主要受益人時，評估了以下因素：

•公司是否有權指導對VIE的經濟表現有最大影響的活動；以及

•公司是否有權接受實體可能對VIE產生重大影響的利益或承擔損失。

下表彙總了公司截至2021年12月31日的住宅貸款證券化、綜合SLST和綜合房地產VIE的資產、負債和非控股權益(以千美元為單位)。在本演示文稿中，公司間餘額已沖銷：

			為VIE融資												其他VIE
			住房貸款證券化																		整合的SLST						合併房地產						總計
現金和現金等價物			$	—																	$	—					$	29,606					$	29,606
按公允價值計算的住宅貸款			801,429																		1,070,882						—						1,872,311
房地產，在合併VIE中持有的淨值(1)			—																		—						927,725						927,725
其他資產			20,932																		3,547						70,557						95,036
總資產			$	822,361																	$	1,074,429					$	1,027,888					$	2,924,678
債務抵押債券(#美元682,802按攤銷成本計算，淨額和美元839,419按公允價值計算)			$	682,802																	$	839,419					$	—					$	1,522,221
房地產應付抵押貸款，綜合VIE淨額(2)			—																		—						672,568						672,568
其他負債			4,321																		3,193						17,527						25,041
總負債			$	687,123																	$	842,612					$	690,095					$	2,219,830
在合併VIE中可贖回的非控股權益 (3)			$	—																	$	—					$	66,392					$	66,392
合併VIE中的非控股權益(4)			$	—																	$	—					$	24,359					$	24,359
淨投資(5)			$	135,238																	$	231,817					$	247,042					$	614,097

(1)計入房地產，淨額計入隨附的合併資產負債表。

(2)計入房地產應付抵押貸款，淨額計入隨附的綜合資產負債表。

(3)代表可贖回的第三方對合並房地產VIE中的成員權益的所有權。看見在合併VIE中可贖回的非控股權益下面。

(4)代表合併房地產VIE中成員權益的第三方所有權。

(5)淨投資額為本公司面臨虧損風險的最高投資額，代表VIE持有的總資產與總負債之間的差額，減去非控股權益(如有)。

F-39

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目錄表

下表彙總了公司截至2020年12月31日的住宅貸款證券化、非機構RMBS再證券化、綜合SLST和綜合房地產VIE的資產、負債和非控股權益(以千美元為單位)。在本演示文稿中，公司間餘額已沖銷：

						為VIE融資																		其他VIE
						住房貸款證券化						非機構RMBS再證券化												整合的SLST						合併房地產						總計
現金和現金等價物						$	—					$	—											$	—					$	462					$	462
按公允價值計算的住宅貸款						691,451						—												1,266,785						—						1,958,236
可按公允價值出售的投資證券						—						109,140												—						—						109,140
房地產，在合併VIE中持有的淨值(1)						—						—												—						50,532						50,532
其他資產						24,959						535												4,075						3,045						32,614
總資產						$	716,410					$	109,675											$	1,270,860					$	54,039					$	2,150,984
債務抵押債券(#美元569,323按攤銷成本計算，淨額和美元1,054,335按公允價值計算)						$	554,067					$	15,256											$	1,054,335					$	—					$	1,623,658
房地產應付抵押貸款，綜合VIE淨額(2)						—						—												—						36,752						36,752
其他負債						2,610						70												2,781						1,435						6,896
總負債						$	556,677					$	15,326											$	1,057,116					$	38,187					$	1,667,306
合併VIE中的非控股權益(3)						$	—					$	—											$	—					$	6,371					$	6,371
淨投資(4)						$	159,733					$	94,349											$	213,744					$	9,481					$	477,307

(1)計入房地產，淨額計入隨附的合併資產負債表。

(2)計入房地產應付抵押貸款，淨額計入隨附的綜合資產負債表。

(3)代表合併房地產VIE中成員權益的第三方所有權。

(4)淨投資額為本公司面臨虧損風險的最高投資額，代表VIE持有的總資產與總負債之間的差額，減去非控股權益(如有)。

F-40

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目錄表

下表分別列出了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的非公司贊助的VIE的運營報表(以千美元為單位)。在本演示文稿中，公司間餘額已被沖銷。

						截至十二月三十一日止的年度：
						2021
						整合的SLST						合併房地產						總計
利息收入						$	40,944					$	—					$	40,944
利息支出						28,135						3,477						31,612
淨利息收入(費用)合計						12,809						(3,477)						9,332
未實現收益，淨額						23,832						—						23,832
房地產收入						—						12,339						12,339
其他損失						—						—						—
非利息收入總額						23,832						12,339						36,171
與房地產有關的費用(1)						—						25,687						25,687
淨收益(虧損)						36,641						(16,825)						19,816
合併VIE非控股權益應佔淨虧損						—						4,724						4,724
公司應佔淨收益(虧損)						$	36,641					$	(12,101)					$	24,540

(1)包括折舊費用$4.8與租賃無形資產相關的百萬美元和攤銷費用13.6百萬美元。

						截至十二月三十一日止的年度：
						2020
						合併的K系列(1)						整合的SLST						合併房地產						總計
利息收入						$	151,841					$	45,194					$	—					$	197,035
利息支出						129,762						31,663						—						161,425
淨利息收入合計						22,079						13,531						—						35,610
未實現虧損，淨額						(10,951)						(32,073)						—						(43,024)
房地產收入						—						—						419						419
其他損失						—						—						(2,667)						(2,667)
非利息收入(虧損)合計						(10,951)						(32,073)						(2,248)						(45,272)
與房地產有關的費用(2)						—						—						763						763
淨收益(虧損)						11,128						(18,542)						(3,011)						(10,425)
可歸因於合併VIE非控股權益的淨收入						—						—						(267)						(267)
公司應佔淨收益(虧損)						$	11,128					$	(18,542)					$	(3,278)					$	(10,692)

(1)反映了在出售第一個虧損POS和解除合併K系列之前的合併K系列的運營報表。

(2)包括折舊費用$0.2與租賃無形資產相關的百萬美元和攤銷費用0.2百萬美元。

F-41

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目錄表

						截至十二月三十一日止的年度：
						2019
						合併的K系列						整合的SLST						合併房地產						總計
利息收入						$	535,226					$	4,764					$	—					$	539,990
利息支出						457,130						2,945						—						460,075
淨利息收入合計						78,096						1,819						—						79,915
未實現收益(虧損)，淨額						23,962						(83)						—						23,879
房地產收入						—						—						215						215
其他損失						—						—						(2,424)						(2,424)
非利息收入(虧損)合計						23,962						(83)						(2,209)						21,670
一般和行政費用						—						—						219						219
與房地產有關的費用						—						—						482						482
一般、行政和業務費用總額						—						—						701						701
淨收益(虧損)						102,058						1,736						(2,910)						100,884
合併VIE非控股權益應佔淨虧損						—						—						840						840
公司應佔淨收益(虧損)						$	102,058					$	1,736					$	(2,070)					$	101,724

F-42

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目錄表

在合併VIE中可贖回的非控股權益

綜合VIE若干非控股權益的第三方擁有人有權按其選擇將其所有權權益出售給本公司。本公司已將該等第三方所有權權益分類為綜合資產負債表夾層權益中的綜合VIE中的可贖回非控股權益。可贖回非控股權益的持有人可選擇每年按公平價值向本公司出售其所有權權益一次，而出售受最低及最高金額限制。

下表列出了截至2021年12月31日的一年中在綜合VIE中的可贖回非控股權益的活動(以千美元為單位)：

期初餘額			$	—
合併VIE的初步合併			67,096
合併VIE中可贖回非控股權益應佔淨虧損			(704)
期末餘額			$	66,392

未整合的VIE

截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司對其可供出售的投資證券、優先股、夾層貸款和其他股權投資進行了評估，以確定它們是否為VIE，應由公司進行整合。基於多項因素，本公司決定，截至2021年12月31日及2020年12月31日止，本公司並不擁有控股權，亦非該等VIE的主要受益人。下表分別列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的未合併VIE的分類和賬面價值(以千美元為單位)：

			2021年12月31日
			多户貸款						可按公允價值出售的投資證券						股權投資						總計
ABS			$	—					$	39,679					$	—					$	39,679
非機構RMBS			—						30,924						—						30,924
對多户房產的優先股權投資			120,021						—						180,798						300,819
多户型物業的合資股權投資			—						—						10,440						10,440
對投資住宅物業的實體的股權投資			—						—						19,143						19,143
最大暴露時間			$	120,021					$	70,603					$	210,381					$	401,005

									2020年12月31日
									多户貸款						可按公允價值出售的投資證券						股權投資						總計
ABS									$	—					$	43,225					$	—					$	43,225
對多户房產的優先股權投資									158,501						—						182,765						341,266
多户房產的夾層貸款									5,092						—						—						5,092
對投資於住宅物業和貸款的實體的股權投資									—						—						76,330						76,330
最大暴露時間									$	163,593					$	43,225					$	259,095					$	465,913

F-43

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目錄表

8.衍生工具和套期保值活動

截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司沒有未償還衍生品。本公司可就其風險管理活動訂立衍生工具。這些衍生工具可能包括利率互換、互換、期貨和期貨期權。該公司還可能購買或出售“待宣佈”或TBA，購買美國國債期貨的期權或投資於其他類型的抵押貸款衍生證券。

未被指定為對衝工具的衍生工具

下表彙總了截至2020年12月31日的年度內未被指定為套期保值工具的衍生工具的活動(以千美元為單位)：

			截至2020年12月31日的年度名義金額
衍生工具的類型			2019年12月31日						加法						終止合同						2020年12月31日
利率互換			$	495,500					$	—					$	(495,500)					$	—

下表列出了與我們的衍生工具相關的已實現收益(虧損)、淨收益和未實現收益(虧損)的組成部分，這些淨收益和未實現收益(虧損)未被指定為套期保值工具，分別在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度綜合經營報表中計入非利息收入(虧損)(以千美元計)：

															截至12月31日止年度，
									2020												2019
															已實現收益(虧損)						未實現收益(虧損)						已實現收益(虧損)						未實現收益(虧損)
利率互換															$	(73,078)					$	28,967					$	—					$	(30,722)

衍生品的使用使本公司在交易對手違約的情況下面臨交易對手信用風險。如果交易對手根據適用的衍生工具協議違約，本公司可能無法收取根據其衍生工具協議有權獲得的付款，並可能難以收取其作為該等衍生工具的抵押品而質押的資產。本公司的所有利率互換均通過芝加哥商品交易所的母公司芝加哥商品交易所進行清算。芝加哥商品交易所清算公司是每筆清算交易的交易對手，成為每一位賣家的買家，每一位買家的賣家，通過保證雙方的財務表現和淨風險敞口來限制信用風險。

F-44

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目錄表

9.房地產，淨值

截至2021年12月31日，本公司投資於擁有多户公寓社區的合資投資，本公司確定這些社區為VIE，本公司是其主要受益者。因此，本公司將合營實體併入其綜合財務報表(見附註7).

截至2020年12月31日，本公司是VIE的主要受益人，VIE擁有一個多户公寓社區，本公司在該VIE中持有優先股權投資。因此，該公司將VIE合併到其合併財務報表中。2021年7月，VIE贖回了其非控股權益，導致該實體不再符合VIE的特徵標準，成為本公司的全資子公司(見附註7)。2021年11月，本公司認定全資子公司擁有的多户公寓小區符合被歸類為持有待售的標準，將全資子公司持有的財產從經營性房地產轉移到持有待售房地產，並確認了一美元0.2在所附綜合經營報表的其他收入中計入了100萬歐元的虧損。

多户公寓社區以市場價格將其公寓單元出租給個人租户，以產生租金收入。這些公寓一般以固定的月租金出租，承租人無權在任何時候購買租賃的公寓。2021年、2020年和2019年12月31日終了年度的租金收入，數額為#14.3百萬，$0.4百萬美元，以及$0.2百萬美元分別計入隨附的綜合經營報表中的房地產收入。

以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日的房地產淨額彙總(單位：千美元)：

						2021年12月31日						2020年12月31日
土地						$	111,182					$	5,400
建築和改善						835,635						43,764
傢俱、固定裝置和設備						23,546						1,522
經營性房地產						$	970,363					$	50,686
累計折舊(1)						(3,890)						(154)
經營性房地產，淨值						$	966,473					$	50,532
持有待售房地產，淨額(2)						$	51,110					$	—
房地產，淨值						$	1,017,583					$	50,532

(1)截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度折舊費用總額為5.7百萬美元和美元0.2分別為1,000,000,000,000,000,000,000,000美元，並計入所附綜合經營報表中與房地產有關的支出。截至2019年12月31日止年度，本公司確認不是折舊費用。

(2)持有待售房地產，淨額按資產賬面淨值或扣除銷售成本後的估計公允價值中較低者入賬。

與合併VIE中持有的經營性房地產相關的估計折舊費用如下(單位：千美元)：

截至十二月三十一日止的年度：						折舊費用
2022						$	33,351
2023						$	33,351
2024						$	33,351
2025						$	33,351
2026						$	32,668

F-45

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目錄表

10.回購協議

住宅貸款

該公司與三家金融機構簽訂了回購協議，為購買住宅貸款提供資金。下表列出了該公司在2021年12月31日和2020年12月31日根據這些回購協議進行的融資以及作為抵押品質押的相關住宅貸款的詳細信息(以千美元為單位)：

    

			最大未承諾本金總額						傑出的 回購協議(1)						遞延融資成本淨額(2)						回購協議的賬面價值						質押貸款的公允價值						加權平均利率						加權平均到期日(3)
2021年12月31日			$	1,252,352					$	554,784					$	(525)					$	554,259					$	729,649					2.79		%				4.38
2020年12月31日			$	1,301,389					$	407,213					$	(1,682)					$	405,531					$	575,380					2.92		%				11.92

(1)包括未償還餘額為#美元的非按市值計價的回購協議15.6百萬美元，利率為4.00%，以及到期月份2.03截至2021年12月31日的月份。包括未償還餘額為#美元的非按市值計價的回購協議49.8百萬，加權平均利率4.00%，加權平均到期日8.80截至2020年12月31日的月份。

(2)與回購協議相關的成本，包括承諾、承銷、法律、會計和其他費用，反映為遞延費用。該等成本於本公司隨附的綜合資產負債表中從相應的債務負債中扣除，並在實際利息法或直線法(如結果並無重大差異)下按利息支出調整攤銷。

(3)本公司期望在回購協議到期之前或到期時，將這些回購協議下的未償還金額滾動到新的回購協議或其他融資中，或償還未償還的金額。

在回購協議的條款期間，住宅貸款的收益將用於支付任何價差，並降低抵押品的回購總價。根據與其中兩個交易對手訂立的回購協議，只要住宅貸款市值跌至指定水平以下，而回購協議下發生違約事件時，可加快回購的速度，則回購協議下的融資須受追繳保證金的限制。

截至2021年12月31日，該公司的回購協議包含各種契約，其中包括維持一定數量的流動性和總股東權益。截至2021年12月31日至本年度報告10-K表格之日，公司遵守了這些公約。

投資證券

該公司與金融機構簽訂了回購協議，為其投資證券組合提供資金。這些回購協議提供短期融資，利率通常基於與倫敦銀行間同業拆借利率的利差，並以它們融資的投資證券和額外抵押品(如果有的話)為擔保。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司沒有根據回購協議為投資證券融資的未償還金額。

F-46

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目錄表

11.債務抵押債券

本公司的債務抵押債券(CDO)作為融資入賬，是欠本公司的無追索權債務。看見注7進一步討論為本公司CDO質押的抵押品以及本公司在相關證券化中的淨投資。

下表分別列出了該公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的CDO摘要(以千美元為單位)：

			2021年12月31日
			未償還票面金額						賬面價值						加權平均利率(1)						規定的到期日(2)
整合的SLST (3)			$	814,256					$	839,419					2.75		%				2059
住房貸款證券化			686,122						682,802						2.43		%				2026 - 2061
債務抵押債券總額			$	1,500,378					$	1,522,221

(1)加權平均利率是根據證券化發行的非本公司擁有的票據的未償還面值和聲明利率計算的。

(2)本公司CDO的實際到期日主要由發行實體資產的本金預付率決定。根據相關管理文件的條款，CDO還必須在規定的到期日之前贖回。因此，CDO的實際到期日可能早於聲明的到期日。

(3)本公司已選擇按公允價值選擇由綜合SLST發行的CDO(看見 注14)。

			2020年12月31日
			未償還票面金額						賬面價值						加權平均利率(1)						規定的到期日(2)
整合的SLST(3)			$	975,017					$	1,054,335					2.75		%				2059
住房貸款證券化			557,497						554,067						3.36		%				2025 - 2060
非機構RMBS再證券化			15,449						15,256						一個月倫敦銀行同業拆借利率加5.25%			(4)			2025
債務抵押債券總額			$	1,547,963					$	1,623,658

(1)加權平均利率是根據證券化發行的非本公司擁有的票據的未償還面值和聲明利率計算的。

(2)本公司CDO的實際到期日主要由發行實體資產的本金預付率決定。根據相關管理文件的條款，CDO還必須在規定的到期日之前贖回。因此，CDO的實際到期日可能早於聲明的到期日。

(3)本公司已選擇按公允價值選擇由綜合SLST發行的CDO(看見 注14)。

(4)表示2021年12月付款日期的通過率。在截至2021年12月31日的年度內，本公司行使了可選擇贖回其非機構RMBS再證券化的權利。

F-47

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目錄表

截至2021年12月31日，該公司的債務抵押債券的到期日如下：

截至十二月三十一日止的年度：						總計
2022						$	—
2023						—
2024						—
2025						—
2026						180,000
此後						1,320,378
總計						$	1,500,378

F-48

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目錄表

12.    債務

可轉換票據    

截至2021年12月31日，該公司擁有138.0百萬美元ITS本金總額6.252022年到期的高級可轉換票據百分比未償還。與發行可轉換票據相關的成本，包括承銷、法律、會計和其他費用，反映為遞延費用。承銷商的貼現和遞延費用，扣除攤銷後，從公司隨附的綜合資產負債表上相應的債務負債中扣除#美元。0.1百萬美元和美元2.7分別截至2021年12月31日和2020年12月31日。承銷商的貼現和遞延費用採用有效利息法作為利息支出的調整攤銷，導致公司的總成本約為8.24%. 

可換股票據的發行日期為96本金的%計息，利率等於6.25年息%，每半年支付一次，每年1月15日和7月15日到期，2022年1月15日到期。本公司無權於到期前贖回可換股票據，亦無為可換股票據撥備償債基金。可轉換票據的持有者可以在緊接2022年1月15日前一個營業日交易結束前的任何時間，將他們的可轉換票據轉換為公司普通股。可換股票據的兑換率最初相當於每1,000美元可換股票據本金相當於142.7144股公司普通股，相當於換股價格約為1,000美元，該兑換率可在發生某些指定事件時進行調整。7.01每股普通股，基於1,000美元的可轉換票據本金金額。可換股票據為本公司的優先無抵押債務，其償付權與本公司的優先無抵押債務並列，而優先於本公司的附屬債券及在償付權上明顯從屬於可換股票據的任何其他債務。

在截至2021年12月31日的年度內，所有可轉換票據均未予轉換。

高級無擔保票據    

2021年4月27日，本公司完成向各類合格機構投資者發行和銷售美元100.0未登記的本金總額5.752026年到期的優先債券(“未註冊債券”)百分比100本金的%。在扣除發售開支後，公司出售未登記債券所得款項淨額約為$96.3百萬美元。在發行非登記票據後，公司進行了交換要約，其中公司交換了其登記的5.752026年到期的優先票據(“已登記票據”，連同未償還的未登記票據本金總額，即“高級無抵押票據”)，本金金額相等的無登記票據。

截至2021年12月31日，該公司擁有100.0已發行的高級無抵押票據的本金總額為百萬美元。與發行高級無抵押票據有關的成本，包括承銷、法律、會計和其他費用，反映為遞延費用。遞延費用扣除攤銷後，從公司隨附的綜合資產負債表上相應的債務負債中扣除#美元。3.3截至2021年12月31日。遞延費用採用實際利息法作為利息支出的調整攤銷，導致公司的總成本約為6.64%.     

高級無抵押票據的息率為5.75每年%，可根據一個或多個國家認可的統計評級機構(“NRSRO”)對高級無擔保票據評級的變化而不時調整。高級無抵押票據的年利率將增加(I)0.50年利率，由任何六個月的利息期的第一天起計，如在該日高級無抵押債券獲任何NRSRO給予BB+或B+以下及以上的評級，及(Ii)0.75自任何六個月利息期的第一天起計的年利率，如截至該日，高級無擔保票據的評級為B+或低於B+，或沒有任何NRSRO的評級。高級無抵押債券的利息將每半年派息一次，分別於每年的四月三十日及十月三十日支付，而高級無抵押債券將於二零二六年四月三十日期滿。

F-49

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目錄表

本公司有權在2023年4月30日之前的任何時間贖回全部或部分優先無抵押票據，贖回價格相當於100將贖回的高級無抵押債券本金的%，另加適用的“完整”溢價，另加贖回日(但不包括贖回日)的應計但未支付的利息。全額溢價等於贖回日至2023年4月30日(但不包括在內)期間應累算的所有利息的現值，加上相當於該優先無擔保票據本金乘以2.875%. 於2023年4月30日及以後，本公司有權在以下時間贖回全部或部分高級無抵押票據100將贖回的高級無抵押票據本金的%，加上到贖回日(但不包括贖回日)的應計但未付的利息，加上如下表所述的相當於此類高級無擔保票據本金金額乘以隨日期變化的倍數的數額：

贖回期						多重
April 30, 2023 - April 29, 2024						2.875		%
April 30, 2024 - April 29, 2025						1.4375		%
April 30, 2025 - April 29, 2026						—

高級無抵押債券不計提償債基金。優先無抵押票據是本公司的優先無抵押債務，與本公司的可換股票據享有同等的償付權，在結構上從屬於本公司的附屬債券。

截至2021年12月31日，公司的高級無擔保票據包含各種契約，包括維持最低資產淨值、未擔保資產與無擔保債務的比率和優先償債覆蓋率，並限制公司可以利用的槓桿量及其將公司資產作為一個整體轉移或合併或與另一個人合併的能力。截至2021年12月31日至本年度報告10-K表格之日，公司遵守了這些公約。

附屬債券

次級債券是信託優先證券，由公司就清算、贖回或償還時的分派和應付金額提供全面擔保。下表彙總了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的次級債券的主要細節(以千為單位的美元金額)：

			NYM優先信託I						NYM優先信託II
信託優先證券的本金價值			$	25,000					$	20,000
利率			三個月倫敦銀行同業拆息加3.75%，每季度重置						三個月倫敦銀行同業拆息加3.95%，每季度重置
預定到期日			March 30, 2035						2035年10月30日

截至2022年2月25日，本公司並未接獲通知，亦不知悉附屬債券契約項下有任何違約事件。

房地產應付抵押貸款

截至2021年12月31日止年度，本公司投資於十一擁有多户公寓社區的合資投資，公司確定這些社區為VIE，並且公司是其主要受益者。因此，本公司將合營實體併入其綜合財務報表(見附註7).

2020年11月12日，本公司決定成為VIE的主要受益人，該VIE擁有一個多户公寓社區，本公司在該VIE中持有優先股權投資。因此，在這一天，公司將VIE合併到其合併的財務報表中。隨後，於2021年7月，VIE贖回了其非控股權益，本公司重新考慮了其對該實體的投資評估。本公司認定該實體不再符合被定性為VIE的標準，並且是本公司的全資子公司(見附註7).

F-50

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目錄表

合併後的多户公寓社區須支付本公司沒有償還義務的應付抵押貸款。下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日這些房地產應付抵押貸款的詳細信息(美元金額以千為單位)：

			未償還按揭餘額						淨遞延融資成本						應付抵押貸款，淨額						規定的到期日						加權平均利率(1)						資金不足的承付款
2021年12月31日			$	718,717					$	(9,361)					$	709,356					2024 - 2031						3.56		%				$	27,198
2020年12月31日			37,030						(278)						36,752						2028						2.54		%				—

(1)加權平均利率是根據截至指定日期的未償還按揭餘額和利率計算得出的。

債務到期日

截至2021年12月31日，公司綜合資產負債表上的債務到期日如下(美元金額以千計)：

截至十二月三十一日止的年度：						總計
2022						$	138,000
2023						—
2024						109,651
2025						150,480
2026						134,017
此後						469,569
總計						$	1,001,717

F-51

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目錄表

13.    承付款和或有事項

新冠肺炎的影響

正如附註2中進一步討論的那樣，新冠肺炎疫情對全球經濟、特別是對本公司業務的全面影響尚不確定。截至2021年12月31日，我們的綜合資產負債表上沒有因新冠肺炎疫情而產生的或有事項；然而，隨着全球疫情及其經濟影響的持續，它可能會對公司的運營、財務狀況、流動性或現金流產生長期影響。

未決訴訟

本公司有時會在正常業務過程中受到各種法律程序的影響。截至2021年12月31日，本公司不認為其當前的任何法律訴訟，無論是單獨的還是整體的，都不會對本公司的運營、財務狀況或現金流產生重大不利影響。

租契

截至2021年12月31日，本公司已就入賬為不可撤銷經營租賃的辦公空間訂立多年租賃協議。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，這些租約的物業租賃費用總額為美元1.7百萬，$1.6百萬美元，以及$1.2分別為100萬美元。租約由現金保證金擔保，保證金金額為#美元。0.7百萬美元。

截至2021年12月31日，不可撤銷經營租賃項下的債務如下(以千美元計)：

截至十二月三十一日止的年度：						總計
2022						$	1,721
2023						1,732
2024						1,548
2025						1,604
2026						1,617
此後						3,478
總計						$	11,700

投資承諾

該公司已達成一項協議，為多户物業的合資股權投資提供資金，總額為#美元。40.0與其現有合資企業股權投資的某些成員。

F-52

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目錄表

14.    金融工具的公允價值

公司已建立並記錄了確定公允價值的程序。公允價值以市場報價為基礎(如有)。如果沒有列出的價格或報價，則公允價值基於內部開發的模型，這些模型主要使用基於市場或獨立來源的市場參數的投入，包括利率收益率曲線。

金融工具在估值層次中的分類是基於對公允價值計量有重要意義的最低投入水平。估值層次的三個層次定義如下：

1級-對估值方法的投入是對活躍市場中相同資產或負債的報價(未經調整)。

2級-估值方法的投入包括活躍市場中類似資產和負債的報價，以及在金融工具的幾乎整個期限內可以直接或間接觀察到的資產或負債的投入。

3級-估值方法的投入是不可觀察的，對公允價值計量具有重要意義。

以下介紹本公司按公允價值計量的金融工具所使用的估值方法，以及根據估值層次對該等工具進行的一般分類。

a.綜合貸款計劃持有的住宅貸款 和 多頭-綜合K系列持有的家庭貸款-以綜合貸款計劃持有的住宅貸款和以綜合K系列持有的多户貸款按公允價值列賬，並歸類為第三級公允價值。根據ASC 810的實際權宜之計，本公司根據由該等證券化發行的CDO的公允價值及其於該等證券化的投資(根據公認會計原則在綜合中剔除)，釐定綜合SLST持有的住宅貸款及綜合K系列持有的多户貸款的公允價值，因為該等工具的公允價值更具可觀察性。

我們在這些證券化中擁有的投資證券(根據公認會計原則在合併中被剔除)通常缺乏流動性，交易不頻繁，因此它們在公允價值層次中被歸類為3級。這些投資證券的公允估值是根據內部估值模型確定的，該模型考慮了相關貸款的預期現金流和市場參與者要求的收益率。用於衡量這些投資的不可觀察的重大投入是貸款池內的預計損失和貼現率。在確定公允價值時使用的貼現率包括違約率、損失嚴重性、提前還款額和當前市場利率。這些投入的顯著增加或減少將導致公允價值計量顯著降低或提高。

b.住房貸款和以證券化信託形式持有的住房貸款-本公司收購的住宅貸款按公允價值入賬，並在公允價值等級中被歸類為3級。住宅貸款的公允價值是使用從專門提供住宅貸款估值的第三方獲得的估值來確定的。估值方法取決於住宅貸款在進行估值之日被視為履約、再履約或不良。

對於履行和再履行貸款，公允價值的估計是使用貼現現金流模型得出的，其中現金流的估計是根據每筆貸款的預定付款確定的，並使用預測預付款率、違約率和違約損失率進行調整。對於不良貸款，資產清算現金流是根據估計的清算貸款時間、預期的清算成本和房價升值得出的。不良貸款和不良貸款的估計現金流都按被認為合適的收益率貼現，以達到資產的合理退出價格。在確定適當的貼現收益率時，可以使用實際交易、出價、報價和一般市場顏色等貸款價值指標。

c.優先股和夾層貸款投資 –優先股和夾層貸款投資的公允價值由市場可比定價和貼現現金流共同決定。貼現現金流是基於相關的估計現金流和市場收益率的估計變化。公允價值也反映了自初始投資開始或時間以來信用風險的變化。這種公允價值計量一般基於不可觀察的投入，因此在公允價值等級中被歸類為第三級。

F-53

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目錄表

d.可供出售的投資證券-該公司利用內部定價模型，根據貼現現金流確定其所有可供出售的投資證券的公允價值。該方法考慮了特定證券及其基本抵押品的特徵，這些都是可觀察到的投入。這些數據包括但不限於拖欠貸款狀況、息票、按揭成數、歷史表現、定期及壽險上限、抵押品類型、利率重置期、調整期、提前還款速度及信貸提升水平。該公司還考慮了幾個可觀察到的市場數據點，包括從第三方定價服務或從事類似金融工具市場的交易商獲得的價格、交易活動以及與市場參與者的對話。第三方定價服務通常包括常用的市場定價方法、在市場中觀察到的交易活動以及與公司內部定價模型中使用的類似的其他數據輸入。該公司設立了將內部產生的價格與獨立的第三方價格進行比較的門檻，超過門檻的任何差異都將在內部和與第三方定價服務進行審查。在最終價格確定之前，公司將協調並解決所有超過門檻的定價差異。該公司可供出售的投資證券根據可隨時觀察到的市場參數進行估值，並被歸類為第二級公允價值。

e.股權投資--股權投資的公允價值由(I)優先股權和夾層貸款投資的估值過程確定，如c.(Ii)使用實體的税項、折舊及攤銷前盈利的倍數，或(Iii)使用股權投資實體的資產淨值(“資產淨值”)作為實際的權宜之計。這些公允價值計量一般基於不可觀察的投入，因此在公允價值層次中被歸類為第三級。

f.衍生工具--本公司的衍生工具被歸類為第2級公允價值，並按結算所CME Clearing報告的估值計量，該等工具是通過該結算所結算的。衍生工具在扣除已質押或收到的差額保證金付款後列報。截至2021年12月31日和2020年12月31日，該公司沒有未償還衍生品。

g.債務抵押債券-綜合SLST和綜合K系列發行的CDO被歸類為3級公允價值，其公允價值是通過考慮幾個市場數據點來確定的，包括從第三方定價服務或從事類似金融工具市場的交易商獲得的價格。第三方定價服務或交易商採用共同的市場定價方法，包括對國債曲線或利率掉期曲線的利差測量以及特定證券的基本特徵。他們還將考慮合同現金支付和市場參與者預期的收益率。

參考a。關於合併中剔除的合併SLST和合並K系列發行的CDO的公允估值的説明，請參見上文。

管理層審查確定公允價值時使用的所有價格，以確保它們代表當前的市場狀況。這項審查包括調查類似的市場交易，並與利率定價模型以及交易商提供的類似證券進行比較。對估值方法的任何更改都會由管理層審查，以確保更改是適當的。隨着市場和產品的發展，以及某些產品的定價變得更加透明，該公司繼續完善其估值方法。上述方法可能產生的公允價值計算可能不反映可變現淨值或反映未來公允價值。此外，儘管本公司相信其估值方法與其他市場參與者是適當和一致的，但使用不同的方法或假設來確定某些金融工具的公允價值可能會導致在報告日期對公允價值的不同估計。該公司使用截至每個報告日期的最新投入，其中可能包括市場錯位時期，在此期間價格透明度可能會降低。這一情況可能導致公司的金融工具在未來期間從2級重新分類為3級。

F-54

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目錄表

下表列出了公司截至2021年12月31日和2020年12月31日在公司綜合資產負債表上按公允價值經常性計量的金融工具(以千美元為單位)：

			按公允價值經常性計量
			2021年12月31日																								2020年12月31日
			1級						2級						3級						總計						1級						2級						3級						總計
按公允價值列賬的資產
住宅貸款：
住宅貸款			$	—					$	—					$	1,703,290					$	1,703,290					$	—					$	—					$	1,090,930					$	1,090,930
整合的SLST			—						—						1,070,882						1,070,882						—						—						1,266,785						1,266,785
以證券化信託形式持有的住宅貸款			—						—						801,429						801,429						—						—						691,451						691,451
多户貸款			—						—						120,021						120,021						—						—						163,593						163,593
可供出售的投資證券：
代理RMBS			—						—						—						—						—						139,395						—						139,395
非機構RMBS			—						128,019						—						128,019						—						355,666						—						355,666
CMBS			—						33,146						—						33,146						—						186,440						—						186,440
ABS			—						39,679						—						39,679						—						43,225						—						43,225
股權投資			—						—						239,631						239,631						—						—						259,095						259,095
總計			$	—					$	200,844					$	3,935,253					$	4,136,097					$	—					$	724,726					$	3,471,854					$	4,196,580
按公允價值列賬的負債
合併的SLST CDO			$	—					$	—					$	839,419					$	839,419					$	—					$	—					$	1,054,335					$	1,054,335
總計			$	—					$	—					$	839,419					$	839,419					$	—					$	—					$	1,054,335					$	1,054,335

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目錄表

下表分別詳述了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的三級資產估值變化(以千美元為單位)：

3級資產：

			截至2021年12月31日的年度
			住宅貸款
			住宅貸款						整合的SLST						以證券化信託形式持有的住宅貸款						多户貸款						股權投資						總計
期初餘額			$	1,090,930					$	1,266,785					$	691,451					$	163,593					$	259,095					$	3,471,854
總收益/(虧損)(已實現/未實現)
包括在收入中			36,844						(35,953)						43,001						18,795						36,729						99,416
轉接來話			—						—						—						—						—						—
轉出(1)			(2,080)						—						(2,053)						—						—						(4,133)
轉移至證券化信託，淨額(2)			(305,433)						—						305,433						—						—						—
資金/捐款			—						—						—						37,678						107,465						145,143
付款/分配			(618,790)						(159,950)						(239,436)						(100,045)						(163,658)						(1,281,879)
追討撇賬			—						—						—						—						—						—
銷售額			(74,751)						—						(2,376)						—						—						(77,127)
購買			1,576,570						—						5,409						—						—						1,581,979
期末餘額			$	1,703,290					$	1,070,882					$	801,429					$	120,021					$	239,631					$	3,935,253

(1)轉出3級資產是指將住宅貸款轉移到擁有的房地產上。

(2)2021年5月，公司完成了某些商業目的貸款的證券化。於2021年8月，本公司贖回一項住宅貸款證券化，並完成若干履約、再履行及不良住宅貸款的新住宅貸款證券化(見附註7有關本公司住宅貸款證券化的進一步討論)。

F-56

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目錄表

			截至2020年12月31日的年度
			住宅貸款																		多户貸款
			住宅貸款						整合的SLST						以證券化信託形式持有的住宅貸款						優先股和夾層貸款投資						合併的K系列						股權投資						總計
期初餘額			$	1,429,754					$	1,328,886					$	—					$	—					$	17,816,746					$	83,882					$	20,659,268
合計(虧損)/收益(已實現/未實現)
包括在收入中			(9,240)						27,898						31,402						20,454						41,795						26,670						138,979
轉接來話(1)			164,279						—						46,572						182,465						—						107,477						500,793
轉出(2) (3)			(6,017)						—						(2,492)						(8,719)						(237,297)						—						(254,525)
轉移至證券化信託(4)			(651,911)						—						651,911						—						—						—						—
資金/捐款			—						—						—						14,164						—						66,336						80,500
付款/分配			(308,600)						(89,999)						(35,942)						(44,771)						(239,796)						(25,270)						(744,378)
追討撇賬			—						—						—						—						35						—						35
銷售額(3)			(96,892)						—						—						—						(17,381,483)						—						(17,478,375)
購買			569,557						—						—						—						—						—						569,557
期末餘額			$	1,090,930					$	1,266,785					$	691,451					$	163,593					$	—					$	259,095					$	3,471,854

(1)於二零二零年一月一日，本公司選擇以公允價值期權(見附註2).

(2)轉出3級資產包括將住宅貸款轉移至擁有的房地產，以及將優先股權投資併入公司的綜合財務報表(見附註7).

(3)於截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司出售綜合K系列所包括的First Lost PO證券，因此將綜合K系列所持有的多户貸款拆分，並將綜合K系列所擁有的剩餘證券轉移至可供出售的投資證券(見附註7).

(4)於截至二零二零年十二月三十一日止年度內，本公司完成了兩項有關若干履約、再履行及不良住宅貸款(見附註7).

F-57

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目錄表

			截至2019年12月31日的年度
			住宅貸款
			住宅貸款						整合的SLST						合併的K系列						以再證券化信託形式持有的CMBS						股權投資						總計
期初餘額			$	737,523					$	—					$	11,679,847					$	52,700					$	32,994					$	12,503,064
總收益/(虧損)(已實現/未實現)
包括在收入中			55,459						(445)						533,094						17,734						15,100						620,942
計入其他全面收益(虧損)			—						—						—						(13,665)						—						(13,665)
轉出(1)			(913)						—						—						—						—						(913)
資金/捐款			—						—						—						—						50,000						50,000
付款/分配			(171,909)						(3,729)						(992,912)						—						(14,212)						(1,182,762)
沖銷			—						—						(3,257)						—						—						(3,257)
銷售額			(19,814)						—						—						(56,769)						—						(76,583)
購買(2)			829,408						1,333,060						6,599,974						—						—						8,762,442
期末餘額			$	1,429,754					$	1,328,886					$	17,816,746					$	—					$	83,882					$	20,659,268

(1)轉移出3級資產包括將住宅貸款轉移到擁有的房地產。

(2)於截至2019年12月31日止年度，本公司購買其決定合併並納入綜合K系列的證券化所發行的First Lost PO證券及若干IO及高級或夾層CMBS證券。同樣在截至2019年12月31日的年度內，本公司購買了通過證券化發行的首次虧損次級證券、IO和高級RMBS證券，並決定將其合併為綜合SLST。因此，公司合併了各自證券化的資產(見附註7).

下表詳細説明瞭分別於2021年、2020年和2019年12月31日終了年度的3級負債估值變化(以千美元為單位)：

3級負債：

									截至2021年12月31日的年度
									合併的SLST CDO
期初餘額									$	1,054,335
總收益(已實現/未實現)
包括在收入中									(54,154)
支付費用									(160,762)
期末餘額									$	839,419

F-58

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目錄表

			截至2020年12月31日的年度
			債務抵押債券
			合併的K系列						整合的SLST						總計
期初餘額			$	16,724,451					$	1,052,829					$	17,777,280
總虧損(已實現/未實現)
包括在收入中			35,018						68,764						103,782
支付費用			(147,376)						(89,484)						(236,860)
銷售額 (1)			(16,612,093)						22,226						(16,589,867)
期末餘額			$	—					$	1,054,335					$	1,054,335

(1)於截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司出售綜合K系列所包括的首次虧損保單證券，並因此將綜合K系列CDO(見附註7)。亦包括本公司於截至2020年12月31日止年度由綜合證券公司發行的優先證券的淨銷售額(見附註7).

			截至2019年12月31日的年度
			債務抵押債券
			合併的K系列						整合的SLST						總計
期初餘額			$	11,022,248					$	—					$	11,022,248
總虧損(已實現/未實現)
包括在收入中			443,796						27						443,823
購買(1)			6,253,739						1,055,720						7,309,459
支付費用			(992,075)						(2,918)						(994,993)
沖銷			(3,257)						—						(3,257)
期末餘額			$	16,724,451					$	1,052,829					$	17,777,280

(1)於截至2019年12月31日止年度，本公司購買其決定合併並納入綜合K系列的證券化所發行的First Lost PO證券及若干IO及高級或夾層CMBS證券。同樣在截至2019年12月31日的年度內，本公司購買了通過證券化發行的首次虧損次級證券、IO和高級RMBS證券，並決定將其合併為綜合SLST。因此，本公司合併了各自證券化的負債(見附註7).

F-59

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目錄表

下表披露了有關我們按公允價值計量的3級資產和負債估值中使用的重大不可觀察投入的量化信息(美元金額以千計，輸入值除外)：

2021年12月31日						公允價值						估價技術						無法觀察到的輸入						加權平均						射程
資產
住宅貸款：
住房貸款和以證券化信託形式持有的住房貸款(1)						$2,411,356						貼現現金流						終身心肺復甦術						8.5%						—			-			48.7%
																		終身CDR						0.5%						—			-			29.0%
																		損失嚴重程度						9.2%						—			-			100.0%
																		產率						4.6%						2.3%			-			40.8%
						$93,363						清算模式						年度房價上漲						1.8%						—			-			38.2%
																		清算時間表(月)						28						9			-			50
																		屬性值						$677,928						$15,000			-			$6,500,000
																		產率						7.2%						7.0%			-			26.1%
整合的SLST(3)						$1,070,882												負債價格						不適用
總計						$3,575,601
多户貸款(1)						$120,021						貼現現金流						貼現率						11.3%						10.0%			-			19.5%
																		離承擔贖回還有幾個月						37						1			-			60
																		損失嚴重程度						—
股權投資(1) (2)						$191,238						貼現現金流						貼現率						12.4%						11.0%			-			15.4%
																		離承擔贖回還有幾個月						29						2			-			57
																		損失嚴重程度						—
負債
合併的SLST CDO(3) (4)						$839,419						貼現現金流						產率						2.9%						1.6%			-			17.0%
																		抵押品預付率						10.4%						3.7%			-			13.0%
																		抵押品違約率						1.9%						—			-			8.1%
																		損失嚴重程度						16.4%						—			-			23.0%

(1)加權平均金額是根據資產的加權平均公允價值計算的。

(2)股權投資不包括投資或發起住宅物業和貸款的實體的股權所有權權益。該等投資的公允價值是根據實體的税項、折舊及攤銷前盈利的倍數或資產淨值(“資產淨值”)釐定為實際權宜之計。

(3)根據ASC 810的實際權宜之計，本公司根據綜合SLST發行的CDO(包括我們擁有的投資證券)的公允價值來釐定綜合SLST持有的住宅貸款的公允價值，因為該等工具的公允價值更具可觀察性。截至2021年12月31日，我們在綜合SLST持有的證券的公允價值為$230.3百萬美元。

F-60

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目錄表

(4)根據負債的加權平均公允價值計算的加權平均收益率。加權平均抵押品提前償還率、加權平均抵押品違約率和加權平均損失嚴重性是基於負債的加權平均未償餘額計算的。

下表詳細説明瞭截至2021年、2020年和2019年12月31日分別持有的3級資產和負債在截至2021年、2020年和2019年12月31日的收益中包括的未實現收益(虧損)的變化(以千美元為單位)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
資產
住宅貸款
住宅貸款(1)			$	31,222					$	16,449					$	44,470
整合的SLST(1)			(31,128)						33,479						300
以證券化信託形式持有的住宅貸款(1)			35,570						17,785						—
多户貸款
優先股和夾層貸款投資(1)			1,924						(682)						—
合併的K系列(1)			—						—						586,993
股權投資(2)			3,990						256						5,374
負債
債務抵押債券
整合的SLST(1)			$	54,960					$	(65,552)					$	(383)
合併的K系列(1)			—						—						(563,031)

(1)以未實現收益(虧損)列示，為公司合併經營報表的淨額。

(2)在公司的綜合經營報表中以股權投資收益列示。

F-61

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目錄表

下表列出了公司金融工具在2021年12月31日、2020年12月31日和2020年12月31日的賬面價值和估計公允價值(美元金額以千為單位)：

									2021年12月31日												2020年12月31日
			公允價值 層次結構級別						攜帶 價值						估計數 公允價值						攜帶 價值						估計數 公允價值
金融資產：
現金和現金等價物			1級						$	289,602					$	289,602					$	293,183					$	293,183
住宅貸款			3級						3,575,601						3,575,601						3,049,166						3,049,166
多户貸款			3級						120,021						120,021						163,593						163,593
可供出售的投資證券			2級						200,844						200,844						724,726						724,726
股權投資			3級						239,631						239,631						259,095						259,095
財務負債：
回購協議			2級						554,259						554,259						405,531						405,531
債務抵押債券：
按攤銷成本計算的住房貸款證券化淨額			3級						682,802						686,027						554,067						561,329
整合的SLST			3級						839,419						839,419						1,054,335						1,054,335
非機構RMBS再證券化			2級						—						—						15,256						15,472
次級債券			3級						45,000						44,388						45,000						36,871
可轉換票據			2級						137,898						138,011						135,327						137,716
優先無擔保票據			2級						96,704						102,215						—						—
經營性房地產應付抵押貸款			3級						709,356						712,112						36,752						36,752

除了如前所述以公允價值在經常性和非經常性基礎上報告的公司金融資產和負債的公允價值的確定方法外，公司在得出上表中公司其他金融工具的公允價值時還使用了以下方法和假設：

a.現金和現金等價物-估計公允價值接近該等資產的賬面價值。

b.回購協議-這些回購協議的公允價值接近成本，因為它們本質上是短期的。

c.按攤銷成本計算的住宅貸款證券化、淨額和非機構RMBS再證券化-這些CDO的公允價值基於貼現現金流以及可比債券的市場定價。

d.附屬債權證-這些次級債券的公允價值是基於使用管理層對市場收益率的估計的貼現現金流。

e.可轉換票據及優先無抵押票據-這個 公允價值基於從事類似金融工具交易的交易商提供的報價。

f.經營性房地產應付抵押貸款-應支付綜合浮動利率抵押貸款的公允價值接近此類負債的賬面價值。應付綜合固定利率抵押貸款的公允價值是根據按當前借款利率折現的現金流估計的。

F-62

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目錄表

15.    股東權益

(a)優先股

該公司擁有200,000,000優先股授權股份，面值$0.01每股，包括22,284,994股票和20,872,888截至2021年12月31日和2020年12月31日已發行和已發行的股票。

截至2021年12月31日，公司已發行累計可贖回優先股(以下簡稱優先股)四個系列：8.00D系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股(“D系列優先股”)，7.875E系列固定利率至浮動利率累計可贖回優先股百分比(“E系列優先股”)，6.875F系列固定利率至浮動利率累計贖回優先股(“F系列優先股”)和7.000G系列累計可贖回優先股百分比(“G系列優先股”)。在清算、解散或清盤時的股息和分配方面，優先股的每個系列都優先於公司的普通股。

2021年7月，本公司發佈5,750,000公司F系列優先股的股份，面值為$0.01每股和清算優先權為$25.00每股，在包銷的公開發行中，淨收益約為$138.6扣除承銷折扣和佣金以及發行費用後的100萬美元。2021年8月6日，公司分類指定了另一家2,000,000作為F系列優先股的公司授權但未發行的優先股。

2021年7月，公司贖回了其所有流通股7.875%C系列累計可贖回優先股(“C系列優先股”)，總贖回價格約為$25.08每股股息，包括截至贖回日(但不包括贖回日)的累積及未支付股息。美元的超出部分25.00每股清算價格高於C系列優先股的賬面價值，導致費用為#美元。3.4截至2021年12月31日的年度，公司普通股股東應佔淨收益為100萬美元。

2021年11月，本公司發佈3,000,000G系列優先股，面值為$0.01每股和清算優先權為$25.00每股，在包銷的公開發行中，淨收益約為$72.1在扣除承保折扣和佣金以及發行費用後，為100萬美元。

2021年12月，公司贖回了其所有流通股7.750%B系列累計可贖回優先股(“B系列優先股”)，總贖回價格約為$25.34每股股息，包括截至贖回日(但不包括贖回日)的累積及未支付股息。美元的超出部分25.00每股清算價格高於B系列優先股的賬面價值，導致費用為#美元。2.7截至2021年12月31日的年度，公司普通股股東應佔淨收益為100萬美元。

下表彙總了截至2021年12月31日和2020年12月31日公司已發行和已發行的優先股(以千為單位)：

2021年12月31日

優先股類別						授權股份						已發行和未償還的股份						賬面價值						清算優先權						合同率(1)						可選的贖回日期(2)						固定匯率到浮動匯率的轉換日期 (1)(3)						浮動年利率 (4)
固定利率到浮動利率
D系列						8,400,000						6,123,495						$	148,134					$	153,087					8.000		%				2027年10月15日						2027年10月15日						3M LIBOR+5.695%
E系列						9,900,000						7,411,499						179,349						185,288						7.875		%				2025年1月15日						2025年1月15日						3M LIBOR+6.429%
F系列						7,750,000						5,750,000						138,650						143,750						6.875		%				2026年10月15日						2026年10月15日						3M SOFR+6.130%
固定費率
G系列						3,450,000						3,000,000						72,088						75,000						7.000		%				2027年1月15日
總計						29,500,000						22,284,994						$	538,221					$	557,125

F-63

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目錄表

2020年12月31日

優先股類別						授權股份						已發行和未償還的股份						賬面價值						清算優先權						合同率(1)						可選的贖回日期(2)						固定匯率到浮動匯率的轉換日期 (1)(3)						浮動年利率 (4)
固定費率
B系列						6,000,000						3,156,087						$	76,180					$	78,902					7.750		%				June 4, 2018
C系列						6,600,000						4,181,807						101,102						104,545						7.875		%				April 22, 2020
固定利率到浮動利率
D系列						8,400,000						6,123,495						148,134						153,087						8.000		%				2027年10月15日						2027年10月15日						3M LIBOR+5.695%
E系列						9,900,000						7,411,499						179,349						185,288						7.875		%				2025年1月15日						2025年1月15日						3M LIBOR+6.429%
總計						30,900,000						20,872,888						$	504,765					$	521,822

(1)每一系列固定利率優先股有權按合同規定的年利率分別從其$25清算優先權。每一系列從固定利率到浮動利率的優先股都有權按合同利率分別就其$25清算優先權，直至(但不包括)固定利率到浮動利率轉換日期。

(2)除為保留本公司作為房地產投資信託基金的資格及發生控制權變更(如分別指定B系列優先股、C系列優先股、D系列優先股、E系列優先股、F系列優先股及G系列優先股的補充條款所界定)的情況外，各系列優先股不得於所披露的各自可選贖回日期前贖回。有關公司B系列優先股和C系列優先股的選擇性贖回的披露，請參閲上文。

(3)自各自的固定利率至浮動利率轉換日期起，根據腳註中披露的條款，D系列優先股、E系列優先股和F系列優先股中的每一種都有權在浮動利率基礎上獲得股息(4)下面。

(4)在固定利率至浮動利率轉換日期及之後，D系列優先股和E系列優先股均有權按浮動利率收取股息，相當於三個月期LIBOR加上上文披露的每年美元利差25清算優先權。在固定利率轉換為浮動利率轉換日期及之後，F系列優先股有權以浮動利率獲得股息，其股息等於三個月SOFR加上以上披露的美元年利差25清算優先權。

對於每一系列優先股，在各自披露的贖回日期或之後，公司可隨時或不時根據其選擇權全部或部分贖回各自系列的優先股，以現金贖回，贖回價格相當於$25.00每股，外加任何累積和未支付的股息。此外，在控制權發生變更時，公司可根據其選擇權在以下時間內全部或部分贖回優先股120在控制權變更發生的第一個日期之後的幾天內，以現金贖回，贖回價格為$25.00每股，外加任何累積和未支付的股息。

優先股一般沒有任何投票權，但公司未能支付股息的例外情況除外六或更多季度期間(無論是否連續)。在這種情況下，優先股的持有人與我們優先股的所有其他類別或系列的持有人作為一個類別一起投票，而我們的優先股的所有其他類別或系列的持有人已被授予並可行使類似的投票權，並且有權作為優先股的一個類別投票，則有權投票選出二其他董事加入公司董事會(“董事會”)，直至所有未支付的股息已支付或宣佈並留出用於支付為止。此外，任何優先股系列的條款如無持有該系列優先股的至少三分之二已發行股份的持有人投贊成票，則不得對該系列優先股的條款作出某些重大或不利的修改。

優先股沒有指定到期日，不受任何償債基金或強制贖回的約束，除非因控制權變更而由本公司回購或贖回或轉換為本公司普通股，否則將無限期保持未償還狀態。

F-64

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目錄表

一旦控制權發生變更，優先股的每一持有人將有權(除非本公司已行使其贖回優先股的權利)將其持有的部分或全部優先股轉換為適用的優先股系列的每股我們普通股的數量，在每種情況下，都是按照適用的該系列補充細則中描述的條款和條件確定的。

    (b) 優先股股息

自優先股最初發行之日起至2019年12月31日止，本公司宣佈並支付該系列股票所需的所有季度股息。2020年3月23日，公司宣佈暫停派發本應於2020年4月派發的優先股季度股息，以便在新冠肺炎疫情引發的艱難市況下專注於保本。2020年6月15日，公司恢復支付優先股股息，並宣佈從2020年1月15日開始至2020年4月14日止的季度期間拖欠股息。下表列出了優先股自2019年1月1日起至2021年12月31日宣佈的季度現金股息的相關信息：

																		每股現金股息
申報日期						記錄日期						付款日期						B系列優先股(1)						C系列優先股(1)						D系列優先股						E系列優先股						F系列優先股						G系列優先股
2021年12月13日						2022年1月1日						2022年1月15日						$	—					$	—					$	0.50					$	0.4921875					$	0.4296875					$	0.24792		(2)
2021年9月13日						2021年10月1日						2021年10月15日						0.484375						—						0.50						0.4921875						0.4679000			(3)			—
June 14, 2021						July 1, 2021						July 15, 2021						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
March 15, 2021						April 1, 2021						April 15, 2021						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
2020年12月7日						2021年1月1日						2021年1月15日						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
2020年9月14日						2020年10月1日						2020年10月15日						0.484375						0.4921875						0.50						0.4921875						—						—
June 15, 2020						July 1, 2020						July 15, 2020						0.968750			(4)			0.9843750			(4)			1.00			(4)			0.9843750			(4)			—						—
2019年12月10日						2020年1月1日						2020年1月15日						0.484375						0.4921875						0.50						0.4757800			(5)			—						—
2019年9月9日						2019年10月1日						2019年10月15日						0.484375						0.4921875						0.50						—						—						—
June 14, 2019						July 1, 2019						July 15, 2019						0.484375						0.4921875						0.50						—						—						—
March 19, 2019						April 1, 2019						April 15, 2019						0.484375						0.4921875						0.50						—						—						—

(1)有關公司B系列優先股和C系列優先股的選擇性贖回的披露，請參閲上文。

(2)從2021年11月24日開始至2022年1月14日結束的短暫初始股息期的現金股息。

(3)自2021年7月7日至2021年10月14日結束的漫長的初始股息期的現金股息。

(4)2020年6月15日宣佈的優先股股息包括從2020年1月15日開始至2020年4月14日結束的季度期間的拖欠現金紅利，以及從2020年4月15日開始至2020年7月14日結束的季度期間的現金紅利。

(5)自2019年10月18日開始至2020年1月14日結束的部分季度的現金股息。

F-65

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目錄表

(c)普通股分紅

2020年3月23日，公司宣佈暫停2020年第一季度普通股季度分紅，以專注於在新冠肺炎疫情導致的艱難市況下節省資本。因此，在截至2020年3月31日的三個月內，該公司沒有宣佈其普通股的現金股息。從2020年第二季度開始，該公司宣佈在2021年12月31日之前的每個季度定期派發現金股息。下表列出了該公司就2019年1月1日至2021年12月31日止的季度普通股宣佈的現金股利：

期間

申報日期

記錄日期

付款日期

現金 分紅 每股

2021年第四季度

2021年12月13日

2021年12月27日

2022年1月25日

$

0.100

2021年第三季度

2021年9月13日

2021年9月23日

2021年10月25日

0.100

2021年第二季度

June 14, 2021

June 24, 2021

July 26, 2021

0.100

2021年第一季度

March 15, 2021

March 25, 2021

April 26, 2021

0.100

2020年第四季度

2020年12月7日

2020年12月17日

2021年1月25日

0.100

2020年第三季度

2020年9月14日

2020年9月24日

2020年10月26日

0.075

2020年第二季度

June 15, 2020

July 1, 2020

July 27, 2020

0.050

2019年第四季度

2019年12月10日

2019年12月20日

2020年1月27日

0.200

2019年第三季度

2019年9月9日

2019年9月19日

2019年10月25日

0.200

2019年第二季度

June 14, 2019

June 24, 2019

July 25, 2019

0.200

2019年第一季度

March 19, 2019

March 29, 2019

April 25, 2019

0.200

在2021年期間，我們普通股的總股息為$0.40每股。就税務申報而言，2021年股息被分類為普通收入、資本收益分配和資本返還，金額為 $0.09, $0.04及$0.27, r特別是每股。在2020年間，我們普通股的總股息為$0.225每股。為便於納税申報，2020年股息被歸類為普通收入和資本回報，金額為#美元。0.180及$0.045分別為每股。2019年，我們普通股的總股息為$0.80每股。為便於納税申報，2019年股息被歸類為普通收入、資本收益分配和資本返還，金額為#美元。0.42, $0.13及$0.25分別為每股。

(d)公開發行普通股

下表詳細説明瞭該公司在截至2021年12月31日的三年中公開發行普通股的情況(單位：千美元)：

股票發行月份						已發行股份						淨收益(1)
2020年2月						50,600,000						$	305,274
2020年1月						34,500,000						206,650
2019年11月						28,750,000						172,150
2019年9月						28,750,000						173,093
2019年7月						23,000,000						137,500
May 2019						20,700,000						123,102
2019年3月						17,250,000						101,160
2019年1月						14,490,000						83,772

(1)    收益是扣除承銷折扣和佣金以及發行費用後的淨額。

F-66

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目錄表

(e)股權分配協議

於2021年8月10日，本公司與一家銷售代理訂立股權分派協議(“普通股分派協議”)，根據該協議，本公司可發售及出售其普通股股份，面值為$。0.01每股，最高合計銷售價格高達$100.0萬元不時通過銷售代理。本公司並無義務出售根據普通股分派協議可發行的任何普通股股份，並可隨時暫停根據普通股分派協議的招股及要約。

普通股分配協議以於2018年9月10日修訂的於2017年8月10日生效的銷售代理取代本公司先前的股權分配協議(統稱為“優先股權分配協議”)，根據該協議，本公司先前的股權分配協議的金額約為72.5在終止前，公司普通股總價值仍有100萬美元可供發行。

    

有幾個不是本公司於截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度根據普通股分配協議及優先股權分配協議發行的普通股。截至2019年12月31日止年度，本公司發出2,260,200根據優先股權分配協議，其普通股的平均價格為$6.12每股收益，為公司帶來淨收益總額為$13.6百萬美元。截至2021年12月31日，約為100.0根據普通股分配協議，仍有100萬股普通股可供發行。

於2019年3月29日，本公司與一家銷售代理訂立股權分派協議(“優先股分派協議”)，根據該協議，本公司可發售及出售本公司的B系列優先股、C系列優先股及D系列優先股的股份，總銷售總價最高可達$50.0萬元，不時通過銷售代理。於2019年11月27日，本公司訂立優先股權分派協議修正案，將最高銷售總價提高至$131.5百萬美元。修正案還規定，公司E系列優先股的銷售也包括在內。2021年8月10日，本公司簽署了優先股權分配協議的修正案，將最高銷售總價提高到$149.1百萬美元。修正案還規定包括公司F系列優先股的銷售，不包括公司C系列優先股的銷售。本公司並無義務出售根據優先股分派協議可發行的任何優先股股份，並可隨時暫停根據優先股分派協議的招股及要約。

有幾個不是截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度根據優先股分派協議發行的優先股股份。截至2019年12月31日止年度，本公司發出1,972,888優先股分配協議項下的優先股，平均價格為$24.88每股收益，為公司帶來淨收益總額為$48.4百萬美元。截至2021年12月31日，約為100.0根據優先股分配協議，仍有100萬股優先股可供發行。

F-67

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16.    普通股每股收益(虧損)

公司計算每股普通股基本收益(虧損)的方法是用當期公司普通股股東應佔淨收益(虧損)除以當期已發行普通股的加權平均股數。稀釋每股普通股收益(虧損)考慮了稀釋工具的影響，如可轉換票據、業績股單位和限制性股票單位，以及要添加到加權平均流通股數量中的增量股份數量。

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度內，公司的可轉換票據被確定為反攤薄性質，不包括在普通股稀釋收益(虧損)的計算中。於截至2019年12月31日止年度內，本公司的可換股票據被確定為具攤薄性質，並計入按“假設折算”法計算的每股普通股攤薄收益。在這種方法下，稀釋票據的定期利息支出(扣除適用税後的淨額)被加回分子，而票據有權獲得的股份數量(如果轉換，無論它們是面值還是面值)都包括在分母中。

    

於截至2021年12月31日止年度內，根據2017年度計劃授予的若干PSU及RSU被確定為攤薄性質，並計入按庫存股方法計算的每股普通股攤薄收益。根據這一方法，普通股等值股份的計算假設目標PSU和已發行RSU根據各自的PSU和RSU協議歸屬，未確認補償成本用於按報告期內平均市場價格回購本公司已發行普通股的股份。於截至2020年12月31日止年度內，根據2017年度計劃授予的PSU及RSU被確定為反攤薄性質，並不計入每股普通股攤薄虧損的計算。在截至2019年12月31日的年度內，根據2017年計劃授予的PSU被確定為攤薄。有幾個不是截至2019年12月31日的年度內未償還的RSU。

下表列出了所示期間普通股基本收益和稀釋後每股收益(虧損)的計算方法(美元和股票金額以千計，每股金額除外)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
每股普通股基本收益(虧損)
公司應佔淨收益(虧損)						$	193,200					$	(288,510)					$	173,736
減去：優先股股息						(42,859)						(41,186)						(28,901)
減去：優先股贖回費用						(6,165)						—						—
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	144,176					$	(329,696)					$	144,835
基本加權平均已發行普通股						379,232						371,004						221,380
每股普通股基本收益(虧損)						$	0.38					$	(0.89)					$	0.65
每股普通股攤薄收益(虧損)：
公司應佔淨收益(虧損)						$	193,200					$	(288,510)					$	173,736
減去：優先股股息						(42,859)						(41,186)						(28,901)
減去：優先股贖回費用						(6,165)						—						—
加回：當期可轉換票據的利息支出，扣除税金						—						—						10,662
公司普通股股東應佔淨收益(虧損)						$	144,176					$	(329,696)					$	155,497
加權平均已發行普通股						379,232						371,004						221,380
假設可轉換票據轉換為普通股的淨影響						—						—						19,695
假定的PSU歸屬的淨效果						1,541						—						1,521
假定歸屬的RSU的淨效果						195						—						—
稀釋加權平均已發行普通股						380,968						371,004						242,596
稀釋後每股普通股收益(虧損)						$	0.38					$	(0.89)					$	0.64

F-68

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17.    基於股票的薪酬

2017年5月，公司股東批准了2017年計劃，股東的這一行動導致公司2010年股票激勵計劃(“2010計劃”)終止。經不時修訂的2017年計劃的條款與2010年計劃基本相同。在2021年12月31日，有不是根據2010年計劃發行的非既有限制性股票的普通股。

根據2017年計劃，符合條件的公司員工、高級管理人員和董事以及為公司提供服務的個人有機會根據2017年計劃通過股權獎勵獲得公司普通股。根據2017年計劃，可發行的最高股票數量為43,170,000. 

在2021年12月31日批准的普通股中，31,367,872根據2017年計劃，股票仍可供發行。公司非僱員董事已下發687,503截至2021年12月31日的2017年計劃下的股份。該公司的員工已被下發2,689,394截至2021年12月31日的2017年計劃限制性股票。在2021年12月31日，有1,909,107已發行的非既有限制性股票，6,168,886根據2017年計劃為發行尚未發行的PSU保留的普通股，以及1,016,252根據2017年計劃，保留用於發行與已發行RSU相關的普通股。

在2020年12月31日批准的普通股中，5,540,536根據2017年計劃，股票被預留供發行。公司的非僱員董事已經下達507,821截至2020年12月31日的2017年計劃下的股份。公司的員工已經被下發了1,881,380截至2020年12月31日的2017年計劃限制性股票。在2020年12月31日，有1,603,766已發行的非既有限制性股票，4,798,517根據2017年計劃為發行尚未發行的PSU保留的普通股，以及441,746根據2017年計劃，保留用於發行與已發行RSU相關的普通股。

(a)限制性普通股獎勵

於截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，本公司確認其限制性普通股獎勵的非現金補償開支為$4.3百萬，$3.8百萬美元和美元2.2分別為100萬美元。所有發行的限制性股票都會支付股息，無論這些股票是否已歸屬。非既得限制性股票在接受者終止僱傭時被沒收，但某些例外情況除外。

截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度，公司非既有限制性股票在2010年計劃和2017年計劃下的活動摘要如下：

			2021												2020												2019
			數量 非既得利益 受限 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值(1)						數量 非既得利益 受限 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值(1)						數量 非既得利益 受限 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值(1)
1月1日的非既得股			1,603,766						$	6.27					837,123						$	6.18					507,536						$	5.91
授與			1,058,211						3.86						1,054,254						6.33						536,242						6.30
既得			(621,438)						5.41						(287,611)						6.22						(205,080)						5.85
被沒收			(131,432)						4.92						—						—						(1,575)						6.35
截至12月31日的非既得股			1,909,107						$	5.05					1,603,766						$	6.27					837,123						$	6.18
期內授予的限制性股票			1,058,211						$	3.86					1,054,254						$	6.33					536,242						$	6.30

(1)授予日限制性股票獎勵的公允價值以授予日公司普通股的收盤價為基礎。

F-69

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目錄表

截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司有未確認的補償費用$5.1百萬美元和美元5.9分別涉及2017年計劃和2010年計劃下的限制性普通股的非既有股份，合計為100萬股。2021年12月31日的未確認補償費用預計將在加權平均期間確認1.7年份。於截至二零二一年十二月三十一日、二零二零年及二零一九年十二月三十一日止年度內歸屬的限制性股份的總公平價值為$2.5百萬，$1.8百萬美元和美元1.3分別為100萬美元。限制性股票獎勵在發行時的必要服務期限為三年而受限普通股在必要的服務期內或在必要的服務期結束時按比例歸屬。

(b)績效份額單位

於截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度內，本公司授予經薪酬委員會及董事會批准的PSU。每個PSU代表一項無資金支持的承諾，一旦業績條件得到滿足，將獲得一股公司普通股。這些獎項是根據並符合2017年計劃的條款和條件頒發的。

根據PSU協議，PSU獎勵須根據2017年計劃按業績授予。PSU的歸屬將在年末進行三年基於以下內容：

•如果三年制相對於公司確定的業績同級組的TSR業績(“相對TSR”)小於30這是百分位數，那麼0%的目標PSU將被授予；

•如果三年制相對TSR性能等於30這是百分位數，則將授予目標PSU的閾值%(在各個PSU協議中定義)；

•如果三年制相對TSR性能等於50%這是百分位數，那麼100%的目標PSU將被授予；以及

•如果三年制相對TSR性能大於或等於80%這是百分位數，則將授予目標PSU的最大百分比(在各個PSU協議中定義)。

目標PSU的百分比為30%，這是, 50這是, and 80這是百分位數將使用線性插值法計算。

本公司及同業集團各成員公司的TSR將通過以下方式確定：(I)該實體在業績期間每股股息的累計金額與該實體在過去三十年的普通股算術平均成交量加權平均價格(“VWAP”)之和(30)業績期間的連續交易日減去最近三十年該實體普通股的每股算術平均值VWAP(30)緊接在履約期之前的連續交易日(Ii)該實體的普通股在過去三十年的每股算術平均值(30)在緊接履約期間之前的連續交易日。

PSU的授予日期公允價值是通過對公司普通股總股東回報和其已識別業績同行公司的普通股總股東回報進行蒙特卡洛模擬來確定的，以確定公司普通股在未來一段時間內的相對TSR。三年。對於被授予的PSU，模型用來確定公允價值的輸入是：(I)公司及其確定的業績同行公司最近一年的歷史股價波動三年在同一時間序列中，每個公司的股票與確定的業績同行組之間的期間和相關性，以及(Ii)根據授予日的美國國債收益率曲線內插的期間的無風險利率。

截至二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日止年度內所批出的承建單位包括由批出日期起至該承建單位所對應的承建單位達成和解或被沒收(以較早者為準)期間仍未清償的承建單位。每名既得出資人均有權收取款項，金額相當於本公司就該出入人所涉及的PSU所涉及的本公司普通股股份支付的任何股息。在歸屬PSU後，DER也將歸屬。一旦沒收了相應的PSU，DERS將被沒收。補償委員會可酌情決定以現金或股票的形式結清欠款。

F-70

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目錄表

分別於2021年、2020年和2019年12月31日終了的2017年計劃下的目標PSU獎的活動摘要如下：

			2021												2020												2019
			數量 非既得利益 目標 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值 (1)						數量 非既得利益 目標 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值 (1)						數量 非既得利益 目標 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值 (1)
截至1月1日的未歸屬目標PSU			2,902,014						$	4.98					2,018,518						$	4.09					842,792						$	4.20
授與			1,631,661						5.56						883,496						7.03						1,175,726						4.01
既得			(842,792)						4.20						—						—						—						—
被沒收			(314,143)						5.29						—						—						—						—
截至12月31日的未歸屬目標PSU			3,376,740						$	5.43					2,902,014						$	4.98					2,018,518						$	4.09

(1)通過蒙特卡洛模擬本公司普通股總股東回報及其已確定業績同行公司的普通股總股東回報來確定授予日PSU的公允價值，以確定本公司普通股在未來三年期間的相對TSR。

這個三年制2018年批准的PSU的履約期於2020年12月31日結束，導致974,074股票截至2021年12月31日止年度的普通股，公允價值為f $3.7百萬歐元在歸屬日期。2018年授予的與PSU相關的既有股份數量超過了842,792。除某些例外情況外，未授予的PSU在受聘者終止僱用時被沒收。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日，$7.6百萬, $5.7百萬美元和美元4.5分別與PSU的非既得部分有關的未確認賠償費用為100萬美元。與截至2021年12月31日的PSU的非既有部分有關的未確認補償費用預計將在以下加權平均期內確認1.8年份。與PSU相關的薪酬支出為#美元。5.5百萬，$5.0百萬美元和美元2.9截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分別為100萬美元。

(c)限售股單位

於截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司授予已獲薪酬委員會及董事會批准的RSU。每個RSU代表一項無資金支持的承諾，即在滿足歸屬條款後獲得一股公司普通股。這些獎項是根據並符合2017年計劃的條款和條件頒發的。RSU在發行時所需的服務期限為三年並且RSU在所需的服務週期內按比例歸屬。

於截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度內批出的回購單位包括自批予日期起至與DER相對應的回購單位的和解或沒收(以較早者為準)期間仍未清償的回購單位。每名既得股東均有權收取款項，金額相當於本公司就該股東所涉及的RSU所涉及的本公司普通股股份支付的任何股息。一旦授予RSU，DER也將授予。一旦沒收了相應的RSU，DERS將被沒收。補償委員會可酌情決定以現金或股票的形式結清欠款。

F-71

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目錄表

分別截至2021年12月31日和2020年12月31日的2017年計劃下的RSU獎項活動摘要如下：

			2021												2020
			數量 非既得利益 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值 (1)						數量 非既得利益 股票						加權 平均每股 授予日期 公允價值 (1)
截至1月1日的未歸屬RSU			441,746						$	6.23					—						$	—
授與			815,830						3.69						441,746						6.23
既得			(147,254)						6.23						—						—
被沒收			(94,070)						4.37						—						—
截至12月31日的未歸屬RSU			1,016,252						$	4.36					441,746						$	6.23

(1)授予日RSU的公允價值以授予日公司普通股的收盤價為基礎。

在截至2021年12月31日的年度內，147,254普通股的發行與RSU的歸屬有關，其公允價值為$0.5在歸屬日期為百萬美元。非歸屬RSU在受助人終止僱用時被沒收，但某些例外情況除外。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，2.7百萬美元和美元1.8分別與RSU的非既得部分有關的未確認賠償成本為100萬美元。截至2021年12月31日，與RSU的非既有部分相關的未確認補償費用預計將在以下加權平均期內確認1.7好幾年了。與RSU相關的補償費用為$1.7百萬美元和美元0.9截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度分別為100萬美元。

F-72

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目錄表

18.    所得税

在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度內，本公司有資格根據美國聯邦所得税的國內税法作為REIT納税。只要公司有資格成為房地產投資信託基金，只要公司每年將至少100%的應納税所得額分配給股東，並且不從事被禁止的交易，公司通常就不需要為其應納税所得額繳納美國聯邦所得税。公司從事的某些活動可能產生的收入不符合REIT的資格收入。本公司已指定其TRS從事這些活動。下表反映了應計税額和合並財務報表所包含的税項屬性。

分別於2021年、2020年和2019年12月31日終了年度的所得税撥備(福利)由以下部分組成(以千美元計)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
當期所得税撥備(福利)
聯邦制			$	280					$	1,225					$	(65)
狀態			5						151						43
當期所得税撥備總額(福利)			285						1,376						(22)
遞延所得税準備(福利)
聯邦制			1,339						(244)						(245)
狀態			834						(151)						(152)
遞延所得税準備總額(福利)			2,173						(395)						(397)
所得税撥備總額(福利)			$	2,458					$	981					$	(419)

由於州税和地方税、非應税REIT收入、估值津貼和其他差異，該公司的估計應納税所得額與美國法定聯邦税率不同。分別截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度法定所得税撥備(福利)與有效所得税撥備(福利)的對賬如下(以千美元為單位)。

			截至12月31日止年度，
			2021												2020												2019
按法定比率計提的準備金(福利)			$	41,088					21.0		%				$	(60,381)					21.0		%				$	36,397					21.0		%
房地產投資信託基金免税收入			(36,691)						(18.8)						58,783						(20.4)						(37,199)						(21.5)
州和地方税規定			825						0.4						150						(0.1)						43						—
其他			225						0.1						(45)						—						(620)						(0.4)
估值免税額			(2,989)						(1.5)						2,474						(0.9)						960						0.6
總撥備(福利)			$	2,458					1.2		%				$	981					(0.4)		%				$	(419)					(0.3)		%

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目錄表

遞延税項資產和負債

分別截至2021年12月31日和2020年12月31日的遞延税項資產及其遞延税項影響所包括的臨時差額的主要來源如下(以千美元計)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
遞延税項資產
淨營業虧損結轉			$	3,615					$	6,024
資本損失結轉			7,549						4,442
公認會計原則/税基差異			254						814
遞延税項資產總額(1)			11,418						11,280
遞延税項負債
公認會計原則/税基差異			6,681						2
遞延税項負債總額(2)			6,681						2
估值免税額(1)			(5,136)						(9,503)
遞延税金(負債)淨資產合計			$	(399)					$	1,775

(1)包括在隨附的綜合資產負債表中的其他資產。

(2)包括在隨附的綜合資產負債表中的其他負債。

截至2021年12月31日，公司通過全資擁有的TRS發生了淨運營虧損，總金額約為$10.6百萬美元。該公司的結轉淨營業虧損約為$9.7100萬美元可以無限期結轉，直到被未來的應税收入抵消。剩餘的$0.9如果不被未來的應税收入抵消，2036年至2037年期間將有數百萬淨營業虧損到期。此外，截至2021年12月31日，該公司通過全資擁有的TRS還產生了約$22.2百萬美元的資本損失。該公司的結轉資本虧損將在2023年至2026年之間到期，如果它們不能被未來的資本收益抵消的話。

截至2021年12月31日，由於管理層認為這些遞延税項資產變現的可能性不大，本公司已就某些遞延税項資產計入估值準備金。本年度估值的變化約為減少#美元。4.4百萬美元。我們將繼續監測與使用剩餘遞延税項資產有關的積極和消極證據，並繼續為其提供估值津貼。

該公司向美國聯邦政府以及各州和地方司法管轄區提交所得税申報單。該公司的聯邦、州和城市所得税申報單通常在提交後三年內接受美國國税局和相關税務機關的審查。本公司已評估其所有開放年度的税務狀況，並認為並無重大不確定因素須予確認。

根據本公司的評估，本公司的結論是，本公司的財務報表中不存在需要確認的重大不確定税務狀況。如果本公司因其納税義務產生利息和應計罰款，包括與本公司評估未確認税務頭寸有關的費用，則該等金額將計入所得税支出。

2020年3月27日，美國頒佈了《冠狀病毒援助、救濟和經濟安全法案》。這項立法旨在通過對基於收入和非收入的税法進行臨時修改，在新冠肺炎大流行期間支持經濟。在截至2021年12月31日的年度內，這些變化對我們的財務報表沒有實質性影響。我們將繼續監測，因為美國財政部、國税局和其他機構發佈了額外的指導意見。

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目錄表

19.    淨利息收入

下表詳細列出了公司截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度利息收入和利息支出的構成(以千元為單位)：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
利息收入
住宅貸款
住宅貸款			$	83,852					$	69,170					$	63,031
整合的SLST			40,944						45,194						4,764
以證券化信託形式持有的住宅貸款			38,941						12,612						3,222
住宅貸款總額			163,737						126,976						71,017
多户貸款
優先股和夾層貸款投資			15,321						20,899						20,899
合併的K系列			—						151,841						535,226
多户貸款總額			15,321						172,740						556,125
可供出售的投資證券			27,750						49,925						65,486
其他			58						520						1,986
利息收入總額			206,866						350,161						694,614
利息支出
回購協議			13,844						37,334						90,110
債務抵押債券
整合的SLST			28,135						31,663						2,945
合併的K系列			—						129,762						457,130
住房貸款證券化			19,660						6,967						1,682
非機構RMBS和CMBS再證券化			283						3,290						494
債務抵押債券總額			48,078						171,682						462,251
可轉債			11,196						10,997						10,813
優先無擔保票據			4,335						—						—
次級債券			1,831						2,187						2,865
衍生品			—						868						711
經營性房地產應付抵押貸款			3,964						—						—
利息支出總額			83,248						223,068						566,750
淨利息收入			$	123,618					$	127,093					$	127,864

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目錄表

20.    後續事件

2022年1月，該公司完成了住宅貸款的證券化，產生了大約$286.3扣除與交易相關的估計費用後，公司淨收益為100萬美元。該公司利用淨收益償還了大約#美元。195.6與住宅貸款相關的未償還回購協議上的100萬歐元。

於2022年1月，本公司於到期時贖回可換股票據，金額為$138.0百萬美元。所有可轉換票據均未於到期日前轉換。

2022年2月，公司董事會批准了一項高達1美元的股票回購計劃200.0百萬美元的公司普通股。

2022年2月，公司完成了以下資產證券化商業目的貸款，產生了大約$223.5扣除與交易相關的估計費用後，公司淨收益為100萬美元。該公司利用淨收益償還了大約#美元。121.1與商業目的貸款有關的未償還回購協議上的100萬歐元。

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目錄表

附表三--房地產和累計折舊

(以千為單位的美元金額)

2021年12月31日

																		公司的初始成本																		期末總金額(1)
市場						物業數量						累贅						土地						建築物和改善措施						收購後資本化的成本						土地						建築物和改善措施						總計						累計折舊						建造日期						獲取日期						折舊期(年)
經營房地產
多家庭-運營
德克薩斯州休斯頓						1						$	25,798					$	3,919					$	27,543					$	1,198					$	3,919					$	28,741					$	32,660					$	(1,153)					1998						2021						5			-			30
佛羅裏達州邁爾斯堡						1						36,134						7,546						34,504						1,638						7,546						36,142						43,688						(699)						1973 & 1979						2021						5			-			30
德克薩斯州沃斯堡						1						21,872						3,202						23,614						1,254						3,202						24,868						28,070						(393)						1985						2021						5			-			30
佛羅裏達州坦帕市						1						49,307						10,152						53,668						534						10,152						54,202						64,354						(917)						1971 & 1972						2021						5			-			30
亞拉巴馬州伯明翰						1						32,040						2,823						42,373						61						2,823						42,434						45,257						(418)						2013						2021						5			-			30
德克薩斯州皮爾蘭						1						6,041						—						8,351						77						—						8,428						8,428						(57)						2008						2021						5			-			30
德克薩斯州皮爾蘭						1						21,283						2,744						27,590						43						2,744						27,633						30,377						(199)						2011						2021						5			-			30
佛羅裏達州奧蘭多						1						35,561						9,012						36,435						—						9,012						36,435						45,447						—						1983						2021						5			-			30
亞拉巴馬州伯明翰						1						71,834						5,875						88,029						—						5,875						88,029						93,904						—						2004 & 2017						2021						5			-			30
佛羅裏達州布蘭登						1						38,918						3,884						48,869						—						3,884						48,869						52,753						—						1974 & 1981						2021						5			-			30
南卡羅來納州波弗特						1						24,311						6,113						30,894						—						6,113						30,894						37,007						—						2001						2021						5			-			30
德克薩斯州達拉斯						1						30,569						3,616						40,497						—						3,616						40,497						44,113						—						2009						2021						5			-			30
德克薩斯州達拉斯						1						27,736						5,728						34,635						—						5,728						34,635						40,363						—						2014						2021						5			-			30
德克薩斯州聖安東尼奧						1						35,775						6,827						43,240						—						6,827						43,240						50,067						—						2014						2021						5			-			30
德克薩斯州聖安東尼奧						1						24,027						3,116						35,223						—						3,116						35,223						38,339						—						2015						2021						5			-			30
田納西州科利爾維爾						1						32,510						3,113						45,616						—						3,113						45,616						48,729						—						2000						2021						5			-			30
阿肯色州小石城						1						19,485						2,366						27,229						—						2,366						27,229						29,595						—						1999						2021						5			-			30
南卡羅來納州哥倫比亞						1						17,190						2,420						21,363						—						2,420						21,363						23,783						—						1986						2021						5			-			30
佛羅裏達州聖彼得堡						1						56,216						9,823						74,801						—						9,823						74,801						84,624						—						2014						2021						5			-			30

F-77

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目錄表

肯塔基州路易斯維爾						1						43,126						5,567						52,819						—						5,567						52,819						58,386						—						2017						2021						5			-			30
德克薩斯州休斯頓						1						22,835						6,406						25,211						—						6,406						25,211						31,617						—						1993						2021						5			-			30
多系列合計-運營						21						$	672,568					$	104,252					$	822,504					$	4,805					$	104,252					$	827,309					$	931,561					$	(3,836)
獨户租賃-經營
伊利諾伊州芝加哥						127						$	—					$	6,075					$	27,481					$	1,905					$	6,075					$	29,386					$	35,461					$	(54)					1890 - 2010						2021						5			-			30
馬裏蘭州巴爾的摩						10						—						713						1,963						2						713						1,965						2,678						—						1952 - 1986						2021						5			-			30
德克薩斯州休斯頓						3						—						142						521						—						142						521						663						—						1972 - 1984						2021						5			-			30
獨棟住宅租賃經營合計						140						$	—					$	6,930					$	29,965					$	1,907					$	6,930					$	31,872					$	38,802					$	(54)
總經營性房地產						161						$	672,568					$	111,182					$	852,469					$	6,712					$	111,182					$	859,181					$	970,363					$	(3,890)
持有待售的房地產
多户住宅--待售
佛羅裏達州蓋恩斯維爾						1						$	36,788					$	5,400					$	45,080					$	2,713					$	5,400					$	47,793					$	53,193					$	(1,926)					2000						2020						5			-			30
多個家庭合計-持有待售						1						$	36,788					$	5,400					$	45,080					$	2,713					$	5,400					$	47,793					$	53,193					$	(1,926)
總房地產						162						$	709,356					$	116,582					$	897,549					$	9,425					$	116,582					$	906,974					$	1,023,556					$	(5,816)

(1)就聯邦所得税而言，上表所列合併房地產的總成本為$1.0十億截至2021年12月31日。

附表III附註(以千元為單位)

1.經營性房地產的對賬

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
期初餘額						$	50,686					$	—					$	—
收購						963,651						50,480						—
改進						9,219						206						—
重新分類為持有待售						(53,193)						—						—
期末餘額						$	970,363					$	50,686					$	—

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目錄表

2.經營性房地產累計折舊的對賬

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
期初餘額						$	(154)					$	—					$	—
折舊						(5,662)						(154)						—
重新分類為持有待售						1,926						—						—
期末餘額						$	(3,890)					$	(154)					$	—

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目錄表

附表IV--房地產按揭貸款

(以千為單位的美元金額)

2021年12月31日

資產類型						貸款數量						利率						到期日						賬面價值						拖欠本金或利息的貸款本金金額
住宅貸款
第一留置權貸款
原貸款額0-99,999美元						1,120						0.00% - 14.99%						09/23/2013 - 08/01/2061						$	57,475					$	1,030
原貸款額100,000-199,999美元						1,341						2.00% - 11.84%						05/14/2022 - 11/01/2061						173,951						2,001
原貸款額200,000-299,999美元						763						0.00% - 10.86%						07/01/2027 - 10/01/2061						170,794						3,378
原貸款額超過299,999美元						968						1.88% - 9.13%						08/01/2025 - 05/01/2061						417,639						9,205
二次留置權貸款
原貸款額0-99,999美元						245						5.75% - 8.88%						09/01/2031 - 05/01/2050						10,126						576
原貸款額100,000-199,999美元						19						6.25% - 8.63%						11/01/2032 - 04/01/2050						2,291						—
原貸款額200,000-299,999美元						6						6.75% - 8.13%						03/01/2046 - 01/01/2050						1,333						—
商業目的貸款
原貸款額0-99,999美元						452						4.25% - 13.99%						01/07/2020 - 01/01/2052						56,598						1,818
原貸款額100,000-199,999美元						453						3.75% - 13.49%						01/09/2020 - 01/01/2052						80,298						1,437
原貸款額200,000-299,999美元						309						3.50% - 12.50%						04/19/2020 - 01/01/2052						87,576						1,755
原貸款額超過299,999美元						688						3.50% - 12.00%						05/29/2020 - 01/01/2052						645,209						5,874
以證券化信託形式持有的住宅貸款
第一留置權貸款
原貸款額0-99,999美元						1,178						1.38% - 12.13%						04/01/2012 - 10/01/2061						64,755						8,968
原貸款額100,000-199,999美元						1,390						0.00% - 11.85%						12/01/2021 - 10/01/2061						162,907						19,276
原貸款額200,000-299,999美元						619						1.75% - 11.90%						11/01/2023 - 09/01/2061						123,285						16,348
原貸款額超過299,999美元						673						1.38% - 9.75%						12/01/2025 - 09/01/2061						241,055						30,946
商業目的貸款
原貸款額0-99,999美元						60						7.25% - 13.50%						09/01/2021 - 12/01/2022						6,797						—
原貸款額100,000-199,999美元						81						7.50% - 12.99%						09/01/2021 - 07/01/2023						13,680						169
原貸款額200,000-299,999美元						73						6.50% - 12.00%						10/01/2021 - 06/01/2023						19,006						200

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目錄表

原貸款額超過299,999美元						178						6.50% - 11.00%						09/01/2021 - 10/29/2023						169,944						—
整合的SLST
第一留置權貸款						6,802						1.38% - 10.50%						01/01/2022 - 09/01/2061						1,070,882						135,906
																								$	3,575,601					$	238,887

F-81

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目錄表

房地產抵押貸款資產負債表列報金額對賬

						截至12月31日止年度，
(單位：千)						2021						2020						2019
期初餘額						$	3,049,166					$	20,780,548					$	12,707,625
公允價值期權實施的累積效應調整(1)						—						5,812						—
期間增加的數量：
購買						1,581,979						569,557						8,762,553
購買折扣的增加						4,154						5,265						11,234
已實現收益和未實現收益的變動						44,564						101,957						638,557
期間的扣除額：
本金的償還						(1,018,176)						(674,337)						(1,052,812)
收取利息						—						—						(11,429)
轉讓可供出售的投資證券(2)						—						(237,297)						—
轉接至REO						(4,133)						(8,509)						(6,105)
已售出貸款成本(2)						(77,127)						(17,478,478)						(213,871)
貸款損失準備金						—						—						2,780
保費攤銷						(4,826)						(15,352)						(57,984)
期末餘額						$	3,575,601					$	3,049,166					$	20,780,548

(1)截至2020年1月1日，本公司已選擇使用公允價值選項(見附註2).

(2)於截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司出售綜合K系列所包括的First Lost PO證券，因此，將綜合K系列所持有的多户貸款解除合併，並將綜合K系列所擁有的剩餘證券轉移為可供出售的投資證券(見附註2及7).

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