美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，郵編：20549

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形狀10-K

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這是馬克一號。
ý						根據1934年“證券交易法”第13或15(D)條提交的年度報告
						截至2021年9月30日的財年
						或

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委託檔案編號：814-00794

Golub Capital BDC，Inc.

(註冊人的確切姓名載於其約章)

特拉華州						27-2326940
(法團的國家或其他司法管轄權 或組織)						(國際税務局僱主識別號碼)
紐約州紐約市公園大道200號，25樓						10166
(主要行政辦公室地址)						(郵政編碼)

(212) 750-6060

(註冊人電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每節課的標題			商品代號			註冊的每個交易所的名稱
普通股，每股票面價值0.001美元			GBDC			納斯達克全球精選市場

根據該法第12(G)條登記的證券：無

根據證券法第405條的規定，用複選標記標明註冊人是否為知名的經驗豐富的發行人。是，不是，是，不是

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法第13或15(D)條提交報告。是，不是，是，不是

勾選標記表示註冊人是否：(1)在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年證券交易法第13或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內一直符合此類提交要求。

“否”

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或在註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個交互數據文件。

“是否”

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司還是較小的報告公司。見規則12b-2中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”和“較小申報公司”的定義。

《交易所法案》。(勾選一項)：

大型加速文件服務器托架			加速文件管理器或
非加速文件服務器或			規模較小的報告公司o
新興成長型公司o

如果是新興成長型公司，用勾號表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易所法案第13(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。O

用複選標記表示註冊人是否提交了一份報告，證明其管理層根據“薩班斯-奧克斯利法案”(“美國聯邦法典”第15編第7262(B)節)第404(B)條對其財務報告內部控制的有效性進行了評估，該評估是由編制或發佈其審計報告的註冊會計師事務所進行的。是，塔，否，o

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如1934年證券交易法第12b-2條所界定)。是或否

截至2021年3月31日，註冊人的非關聯公司持有的普通股總市值約為22.909億美元。僅為計算這一金額，註冊人的所有董事和高管均被視為關聯公司。截至2021年11月29日，已發行的註冊人普通股有170,028,584股。

以引用方式併入的文件

根據第14A條向證券交易委員會提交的註冊人委託書中與註冊人2022年股東年會相關的部分，將在本表格10-K的第三部分中引用，該部分將在本表格日期之後提交。此類委託書將在註冊人截至2021年9月30日的財政年度結束後120天內提交給證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)。

第一部分

除另有説明外，在本10-K表格年度報告中，下列條款：

·“我們”、“我們”、“我們的”和“Golub Capital BDC”是指特拉華州的Golub Capital BDC，Inc.及其合併子公司；

·“控股”指的是Golub Capital BDC Holdings LLC，這是特拉華州的一家有限責任公司，或LLC，是我們的直接子公司；

·GCIC Holdings指的是GCIC Holdings LLC，這是我們的直接子公司，是特拉華州的一家有限責任公司；

·“2014 Issuer”指的是Golub Capital BDC CLO 2014 LLC，這是我們的直接子公司，是特拉華州的一家有限責任公司；

·2018年發行人是指Golub Capital BDC CLO III LLC，特拉華州有限責任公司，我們的間接子公司；

·GCIC 2018發行商是指GCIC CLO II LLC，是我們的間接子公司，是特拉華州的一家有限責任公司；

·“2020發行商”指的是Golub Capital BDC CLO 4 LLC，這是我們的間接子公司，是特拉華州的一家有限責任公司；

·2018年CLO存託是指Golub Capital BDC CLO III存託有限責任公司，特拉華州有限責任公司，我們的直接子公司；

·“GCIC CLO存款方”是指GCIC CLO II存款方有限責任公司，是我們的直接子公司，是特拉華州的一家有限責任公司；

·“2020 CLO存託”是指Golub Capital BDC CLO 4存託有限責任公司，特拉華州的一家有限責任公司，我們的直接子公司；

·“控制級別”是指2014年發行者、2018年發行者、GCIC 2018年發行者或2020年發行者中當時未償還的最高級票據類別(視情況而定)；

·“Funding II”指的是Golub Capital BDC Funding II LLC，這是我們的直接子公司，是特拉華州的一家有限責任公司；

·“GCIC Funding”指的是GCIC Funding LLC，這是我們的直接子公司，是特拉華州的一家有限責任公司；

·“GCIC Funding II”指的是GCIC Funding II LLC，這是我們的直接子公司特拉華州的一家有限責任公司；

·“融資子公司”統稱為：2021年2月12日終止前的Funding II、2020年10月9日終止前的GCIC Funding、2020年10月9日終止前的GCIC Funding II，以及各自的“融資子公司”；

·“合併子公司”是指我們的全資子公司--第五大道子公司；

·2024年票據是指Golub Capital BDC於2020年10月2日發行的本金總額為4.0億美元的無擔保票據。2024年發行的債券息率為年息3.375釐，每半年派息一次，於每年的四月十五日及十月十五日派息一次。2024年發行的債券將於2024年4月15日到期。2021年10月15日，Golub Capital BDC額外發行了本金總額為1.0億美元的無擔保票據，條款與原發行相同；

·2026年票據是指Golub Capital BDC於2021年2月24日發行的本金總額為4.0億美元的無擔保票據。2026年發行的債券息率為年息2.500釐，每半年派息一次，分別於每年的二月二十四日及八月二十四日派息一次。2026年發行的債券將於2026年8月24日到期。2021年10月13日，Golub Capital BDC額外發行了本金總額為2億美元的無擔保票據，條款與原發行相同；

·“2027年票據”是指Golub Capital BDC於2021年8月3日發行的本金總額為3.5億美元的無擔保票據。2027年發行的債券息率為年息2.050釐，每半年派息一次，於每年的二月十五日及八月十五日派息一次。2027年發行的債券將於2027年2月15日到期；

·“無擔保票據”統稱為2024年票據、2026年票據和2027年票據；

·“GCIC”指的是Golub Capital Investment Corporation，這是一家馬裏蘭州的Golub Capital Investment Corporation，我們於2019年9月16日根據我們、GCIC、GC Advisors之間的合併協議和計劃，以及出於某些有限目的，我們的管理人或經修訂的合併協議，收購了Golub Capital Investment Corporation；在我們稱之為合併之前，GCIC是一家外部管理的封閉式非多元化管理投資公司，選擇將其作為業務發展進行監管。

根據1940年修訂的“投資公司法”或1940年法案成立的公司，其投資顧問為GC Advisors；

·“2014債務證券化”是指我們於2014年6月5日完成的4.026億美元定期債務證券化，最近一次修訂是在2018年3月23日，並於2020年8月26日贖回，其中2014年發行人發行了總計4.026億美元的票據，即“2014票據”，其中包括1.91億美元的A-1-R類2014年票據，其利息為3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)，外加0.95%、2000萬美元的A-2-R類票據。3,500萬美元的B-R 2014類債券，利率為3個月期倫敦銀行同業拆借利率加1.40%；3,750萬美元的C-R類債券，利率為3個月期LIBOR加1.55%；以及1.191億美元的會員利息，不計息；

·“2018年債務證券化”是指我們於2018年11月16日完成的6.024億美元定期債務證券化，其中2018年發行人發行了總計6.024億美元的票據，即“2018年票據”，其中包括3.27億美元的2018年A類票據，利率為3個月期倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)，外加1.48%、6120萬美元的2018年B類票據，利率為3個月期倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)外加2.10%、2000萬美元的B類票據其中，利息為3個月期LIBOR加2.80%的3,880萬美元C-2類2018年票據，利率為3個月期LIBOR加2.65%；4,200萬美元的D類2018年票據，利率為3個月LIBOR加2.95%；以及1.134億美元的附屬2018年期票據，利率為3個月期LIBOR加2.95%；

·GCIC 2018年債務證券化是指我們作為合併的一部分收購的9.082億美元定期債務證券化。2018年12月13日，GCIC 2018發行人發行了總計9.082億美元的票據，即“GCIC 2018票據”，其中4.9億美元的AAA/AAA A-1類GCIC 2018票據，利率為3個月期LIBOR外加1.48%的3,850萬美元的AAA A-2類GCIC 2018票據，固定利率為4.67%，1,800萬美元的AA B-1類GCIC 2018票據，其中2,700萬美元的B-2類GCIC 2018年債券，利率為3個月期LIBOR加1.75%；9,500萬美元的C類GCIC 2018債券，利率為3個月期LIBOR加2.30%；6,000萬美元的D類GCIC 2018債券，利率為3個月LIBOR加2.75%；以及1.797億美元的附屬GCIC 2018年期票據，不計息。2020年12月21日，GCIC 2018發行人簽訂了一份補充契約(“GCIC補充契約”)，以修訂GCIC 2018債務證券化。GCIC補充契約修訂了GCIC2018年債務證券化，以(A)為GCIC2018年債券再融資，方法是全額贖回3,850萬美元的A-2類GCIC 2018年債券，併發行本金總額為3,850萬美元的新A-2-R GCIC 2018年債券，息率為2.498，較前A-2類GCIC 2018年債券的4.665利率有所下降，以及(B)2020年至2021年6月21日(不包括在內)。GCIC CLO II存託憑證仍然是GCIC 2018年發行人股權的唯一所有者。GCIC 2018年債務證券化的其他實質性條款沒有變化；

·“2020債務證券化”指的是我們於2020年8月26日完成並於2021年8月26日贖回的3.304億美元定期債務證券化，其中2.974億美元是在成交時提供資金的，其中2020年發行人發行了總計3.304億美元的票據，即“2020票據”，其中包括1.375億美元的AAA A-1類2020年票據，這些票據的利息為3個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)2.35%，以及1050萬美元的AAA A-2類票據2,100萬美元的AA B類2020年債券，利息為3個月期倫敦銀行同業拆借利率加3.20%，最高3,300萬美元的A C類2020年債券，在成交和贖回時仍未獲得資金，以及約1.084億美元的附屬2020年債券，不計息。作為2020年債務證券化的一部分，我們還在交易完成時簽訂了一項信貸協議，根據該協議，作為貸款人的各種金融機構和其他人士承諾向本公司提供2000萬美元的AAA A-1-L級貸款，或“2020貸款”，這些貸款的利息為3個月期倫敦銀行同業拆借利率加2.35%，並在交易完成時全額提取；

·債務證券化是指2014年債務證券化、2018年債務證券化、GCIC 2018年債務證券化和2020年債務證券化，每一次都是債務證券化；

·“SLF”指的是高級貸款基金有限責任公司(Advanced Loan Fund LLC)，它是特拉華州的一家有限責任公司，自2020年1月1日起成為我們的直接子公司。在2020年1月1日之前，SLF是一家未合併的子公司，我們共同投資了該子公司

與RGA再保險公司(RGA)合作，主要是優先擔保貸款。SLF在交易完成時資本化，有關SLF的所有投資組合和投資決定均由每個成員的代表批准(需要得到(I)我們和RGA各自的一名代表或(Ii)我們和RGA的雙方代表的一致批准)。在2020年1月1日之前，我們擁有SLF有限責任公司87.5%的股權；

·GCIC SLF是指GCIC高級貸款基金有限責任公司(GCIC High Loan Fund LLC)，它是特拉華州的一家有限責任公司，於2020年1月1日成為我們的直接子公司。在2020年1月1日之前，GCIC SLF是一家未合併的子公司，我們作為合併的一部分收購了GCIC SLF，在合併中，我們與RGA的全資子公司Aurora National Life Insurance Company(簡稱Aurora)共同投資，主要投資於中端市場公司的優先擔保貸款。GCIC SLF在交易完成時被資本化，有關GCIC SLF的所有投資組合和投資決定均由GCIC SLF投資委員會批准，該委員會由每個成員的兩名代表組成(需要得到(I)我們和Aurora各自一名代表或(Ii)我們和Aurora雙方代表的一致批准)。2020年1月1日前，我們擁有GCIC SLF有限責任公司87.5%的股權；

·“高級貸款基金”統稱為SLF和GCIC SLF，各為“高級貸款基金”；

·“WF信貸安排”是指GCIC Funding最初於2014年10月10日簽訂並於2021年2月12日終止的優先擔保循環信貸安排，富國銀行(Wells Fargo Securities，LLC)作為行政代理，富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)作為貸款人，截至終止日，允許借款至多3.00億美元，利息為一個月倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加2.00%的年利率，本應於2024年3月21日到期；

·“DB Credit Facility”是指GCIC Funding II於2018年12月31日簽訂並於2020年10月9日終止的高級擔保循環信貸安排，GCIC作為股權持有人和服務商，德意志銀行紐約分行作為貸款代理方，其他代理方，每個實體不時作為證券化子公司，富國銀行全國協會(Wells Fargo Bank，National Association)作為抵押品代理方和抵押品託管人，自終止之日起，允許借入資金；GCIC Funding II於2018年12月31日簽訂並於2020年10月9日終止，GCIC Funding II作為股權持有人和服務商，德意志銀行紐約分行作為融資代理方，其他代理方作為證券化子公司，富國銀行(Wells Fargo Bank，National Association)作為抵押品代理方和抵押品託管人這將持續到2021年12月31日。DB信貸安排下的基本利率為(I)任何以加元計價的墊款的三個月期加元拆借利率，(Ii)任何以歐元計價的墊款的三個月期EURIBOR，(Iii)任何以澳元計價的墊款的三個月期銀行票據掉期利率，及(Iv)任何其他墊款的三個月期LIBOR。DB信貸安排將於2024年12月31日到期；

·“摩根大通信貸安排”是指我們於2021年2月11日與摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)簽訂的優先擔保循環信貸安排，摩根大通銀行是行政代理和抵押品代理，銀行參與者作為貸款人，允許截至2021年9月30日以美元和某些商定的外幣借款，初始總額最高可達4.75億美元。貸款利率由一個月倫敦銀行同業拆息加1.75釐至一個月倫敦銀行同業拆息加1.875釐不等，直至2026年2月11日到期日為止；

·“MS Credit Facility II”是指Golub Capital BDC Funding II，LLC，特拉華州一家有限責任公司和我們的直接子公司於2019年2月1日簽訂的高級擔保循環信貸安排，摩根士丹利高級融資有限公司作為行政代理，每個貸款人不時地與其每個證券化子公司，以及富國銀行(Wells Fargo Bank，N.A.)作為抵押品代理人、賬户銀行和抵押品託管人，最近一次修訂是在7月30日。2021年，在截至2024年4月21日的循環期內，按適用基本利率加2.45%計息，在截至2026年4月12日的循環期結束後，按適用基本利率加2.95%計息；

·“循環信貸安排”是指在2021年2月12日終止之前的WF信貸安排；在2020年10月9日終止之前的DB信貸安排；摩根大通信貸安排和MS信貸安排II，每一個都是“循環信貸安排”；

·“初始合併”是指2019年9月16日，合併Sub與GCIC合併併入GCIC，GCIC為存續公司；

·“後續合併”是指GCIC於2019年9月16日首次合併後，與Golub Capital BDC，Inc.合併，成為首次合併的倖存公司，Golub Capital BDC，Inc.作為倖存公司的合併；

·“合併”是指最初的合併，除上下文另有規定外，還包括隨後的合併；

·“合併協議”是指由我們、合併子公司、GCIC、GC Advisors於2018年11月27日簽署的、由我們、Merge Sub、GCIC、GC Advisors於2019年7月11日簽署的、由我們、Merge Sub、GCIC、GC Advisors於2019年7月11日簽署的、由我們、Merge Sub、GCIC、GC Advisors於2018年12月21日修訂的合併協議和計劃，以及由我們、Merger Sub、GCIC、GC Advisors於2018年12月21日修訂的、由我們之間簽署的、由我們之間於2019年7月11日簽署的合併協議和合並計劃的協議和計劃，以及由我們、Merge Sub、GCIC、GC Advisors於2018年12月21日修訂的行政長官

·Adviser Revolver是指與GC Advisors的信用額度，最近一次修改是在2019年10月28日，截至2021年9月30日，允許最高借款1.00億美元；

·“SBIC基金”是指我們的合併子公司，GC SBIC IV，L.P.，GC SBIC V，L.P.和GC SBIC VI，L.P.；

·“GC Advisors”指的是我們的投資顧問公司--特拉華州的GC Advisors LLC；

·“管理員”指的是Golub Capital LLC、特拉華州的一家有限責任公司、GC Advisors的子公司和我們的管理員；

·《投資諮詢協議》是指我們與GC Advisors之間的第三份修訂和重新簽署的投資諮詢協議，日期為2019年9月16日；

·“前期投資諮詢協議”是指我們和GC Advisors之間於2014年8月4日簽署的第二份修訂和重新簽署的投資諮詢協議；以及

·“Golub Capital”統稱為Golub Capital LLC(前身為Golub Capital Management LLC)的活動和運營，該實體僱用了Golub Capital的所有投資專業人員、GC Advisors和相關投資基金及其各自的附屬公司。

項目1.業務

一般信息

我們是一家外部管理的封閉式非多元化管理投資公司，已選擇根據1940年法案作為業務發展公司進行監管。此外，出於美國聯邦所得税的目的，我們已選擇被視為受監管的投資公司，或RIC，根據修訂後的1986年國內收入法(Internal Revenue Code，簡稱RIC)第M章或該法規。我們成立於2009年11月，目的是繼續和擴大我們的前身Golub Capital Master Funding LLC的業務，Golub Capital Master Funding LLC於2007年7月開始運營。我們主要投資於一站式(這種貸款結合了傳統的第一留置權優先擔保貸款和第二留置權或次級貸款的特點，通常被其他中端市場貸款機構稱為單位貸款)和其他美國中端市場公司的優先擔保貸款，這些貸款在大多數情況下是由私募股權公司擔保的。GC Advisors將這些一站式貸款安排為優先擔保貸款，我們獲得投資組合公司資產的擔保權益，這些資產作為抵押品支持這些貸款的償還。這種抵押品通常採取對投資組合公司資產的優先留置權的形式。在許多情況下，我們是唯一的貸款人，或者我們和我們的附屬公司是一站式貸款的唯一貸款人，這可以使我們在監控方面對借款人產生額外的影響力，如果有必要的話，還可以補救任何表現不佳的情況。

在這份Form 10-K年度報告中，術語“中端市場”一般是指利息、税項、折舊和攤銷前利潤(EBITDA)每年低於1億美元的公司。

我們的投資目標是通過主要投資於美國中端市場公司的高級擔保貸款和一站式貸款，創造當前的收入和資本增值。我們還選擇性地投資於中端市場公司的第二留置權和次級貸款(這種貸款的優先級僅次於借款人的股權證券，優先於所有此類借款人的其他債務)，以及中端市場公司的權證和少數股權證券。我們打算通過以下方式實現我們的投資目標：(1)利用Golub Capital開發的成熟貸款渠道，Golub Capital是一家領先的中端市場公司貸款機構，截至2021年9月30日，Golub Capital管理的資本超過400億美元，(2)選擇我們核心中端市場公司Focus內的投資，(3)與經驗豐富的私募股權公司或贊助商(在許多情況下Golub Capital過去曾與之合作)合作，(4)執行Golub Capital嚴格的承銷標準，以及(5)利用

我們尋求創建一個主要包括優先擔保貸款和一站式貸款的投資組合，主要是將大約1000萬至7500萬美元的資本平均投資於中端市場公司的證券。我們預計將有選擇地向我們的一些投資組合公司投資超過7500萬美元，通常預計我們個人投資的規模將與我們的資本基礎規模成比例地變化。

我們通常投資於那些被獨立評級機構評級低於投資級的證券，或者如果被評級，將被評級為低於投資級的證券。這些通常被稱為“垃圾”的證券，在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵。此外，我們的許多債務投資都有定期重置的浮動利率，通常不會在到期前全額償還本金，這可能會增加我們損失部分或全部投資的風險。

GCIC收購

2019年9月16日，根據合併協議，我們完成了對GCIC的收購。作為合併的結果，自合併生效之日起，GCIC的獨立存在即告終止。

根據合併協議的條款，在合併生效時，廣東中投公司普通股的每股流通股被轉換為獲得0.865股我們普通股的權利(廣東中投公司的股東將獲得現金代替我們普通股的零碎股份)。作為合併的結果，我們向GCIC的前股東發行了總計71,779,964股普通股。合併完成後，我們與GC Advisors簽訂了投資諮詢協議，取代了之前的投資諮詢協議。

配股發行

2020年5月15日，我們完成了一次可轉讓的配股發行，總共發行了33,451,902股我們的

普通股。我們於2020年4月8日向登記在冊的股東發放了每4股我們在記錄日期持有的普通股的可轉讓權利。每一權利持有者有權以每股9.17美元的認購價認購一股普通股。扣除交易商經理費用和其他發售費用後的淨收益約為3.004億美元。GC Advisors的關聯公司在配股中購買了3191,448股普通股。

可用的信息

我們的地址是紐約公園大道200號25層，郵編：10166。我們的電話號碼是(212)750-6060，我們的互聯網地址是www.golubcapalbdc.com。我們將委託書、Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告以及這些報告的修正案以電子方式提交給美國證券交易委員會(SEC)或美國證券交易委員會，並在合理可行的情況下儘快在我們的網站上免費提供這些報告。我們網站上包含的信息不會以引用方式併入本10-K表格年度報告中，您不應將我們網站上包含的信息視為本10-K表格年度報告或我們提交給美國證券交易委員會的任何其他報告的一部分。

美國證券交易委員會還維護着一個網站，其中包含我們提交給美國證券交易委員會的報告、委託書和信息聲明以及其他信息，網址為www.sec.gov。這些報告、委託書和信息聲明以及其他信息的副本，在支付複印費後，也可以通過電子請求Publinfo@sec.gov獲得。

我們的顧問

我們的投資活動由我們的投資顧問GC Advisors管理。GC Advisors負責尋找潛在投資，對潛在投資和股權贊助商進行研究和盡職調查，分析投資機會，組織我們的投資，並持續監控我們的投資和投資組合公司。GC Advisors成立於2008年9月，是根據1940年修訂的“投資顧問法案”(Investment Advisers Act)或“顧問法案”(Advisers Act)註冊的投資顧問。根據我們與GC Advisors修訂和重述的投資諮詢協議或投資諮詢協議，我們向GC Advisors支付基本管理費和服務激勵費。關於我們支付給GC Advisors的基本管理費和激勵費(包括累計收入激勵費和收入和資本利得激勵費)的討論，請參閲“業務-管理協議-管理費”。與大多數封閉式基金不同的是，我們的基本管理費是基於我們的平均調整後總資產(包括槓桿，但進行了調整，以排除現金和現金等價物，以便投資者不為此類資產支付基本管理費)，因此，當我們負債或使用槓桿時，GC Advisors會受益。就投資諮詢協議而言，現金等價物是指購買後270天內到期的美國政府證券和商業票據。此外，在獎勵費用結構下，GC Advisors在確認資本利得時受益，因為它決定了何時出售所持股份, GC Advisors控制着確認資本利得的時間。我們的董事會負責通過監督GC Advisors如何解決與其管理服務和薪酬相關的這些和其他利益衝突來保護我們的利益。雖然我們的獨立董事不會審查或批准每一筆借款，但我們的獨立董事會定期審查GC Advisors的服務和費用，以及其投資組合管理決策和投資組合表現。在這些審查中，我們的獨立董事會考慮我們的費用和支出(包括與槓桿相關的費用)是否仍然合適。見“企業管理協議--董事會批准投資諮詢協議”。

GC Advisors是Golub Capital的附屬公司，根據人員配備協議或人員配備協議，Golub Capital LLC向GC Advisors提供經驗豐富的投資專業人員，併為Golub Capital LLC及其附屬公司的高級投資人員提供接觸機會。人員配備協議使GC Advisors能夠獲得Golub Capital LLC及其附屬公司在正常業務過程中產生的交易流程，並承諾GC Advisors投資委員會的成員擔任這一職務。作為我們的投資顧問，GC Advisors有責任根據其分配政策，隨着時間的推移在我們及其其他客户之間公平地分配投資機會。見“管理層對經營關聯方交易財務狀況和結果的討論與分析”。然而，我們不能保證這些機會在短期或長期內會公平或公平地分配給我們。GC Advisors尋求利用Golub Capital LLC投資專業人士的重要交易發起、信貸承保、盡職調查、投資結構、執行、投資組合管理和監控經驗。

我們的管理員

Golub Capital LLC是我們的管理人，也是GC Advisors的附屬公司，為我們的運營提供必要的行政服務。請參閲“業務-管理協議-行政協議”，瞭解我們需要向管理人報銷的費用和開支(取決於我們的獨立董事的審查和批准)。

關於Golub Capital

Golub Capital成立於1994年，是中端市場公司的領先貸款人，在投資優先擔保、一站式、第二留置權和次級貸款方面有着長期的記錄。截至2021年9月30日，Golub Capital管理的資本超過400億美元。自成立以來，Golub Capital已經與340多家中端市場贊助商完成了交易，並與230多家贊助商進行了重複交易。

Golub資本公司的中端市場貸款集團由一個由8名成員組成的高級管理團隊管理，成員包括勞倫斯·E·戈盧布、大衞·B·戈盧布、安德魯·H·斯圖爾曼、格雷戈裏·W·卡什曼、斯皮羅·G·阿列克索普洛斯、馬克·C·羅賓遜、羅伯特·G·塔奇舍勒和傑森·J·範·杜森。截至2021年9月30日，Golub Capital擁有150多名投資專業人員，由440多名行政和後臺人員提供支持，他們專注於運營、財務、法律和合規、會計和報告、營銷、信息技術和辦公室管理。

市場走勢

我們發現了以下可能影響我們業務的趨勢：

目標市場。我們認為，美國年收入在1000萬美元到25億美元之間的中小型市場公司是美國經濟中一個重要的增長部分，通常需要大量的資本投資才能實現增長。中端市場公司為Golub Capital管理或諮詢的投資基金創造了大量投資機會，我們相信這一細分市場將繼續為我們帶來重要的投資機會。我們繼續將投資組合的重點放在我們認為具有抗衰退能力的行業的借款人身上，這些行業不受新冠肺炎的影響。

專業借貸要求。我們認為，有幾個因素導致許多美國金融機構不適合向美國中端市場公司放貸。例如，根據我們管理團隊的經驗，向美國中端市場公司放貸(1)通常比向大公司放貸更勞動密集型，因為每筆投資的規模較小，而且此類公司的信息不完整，(2)需要與中端市場的需求和經濟限制保持一致的盡職調查和承保做法，以及(3)還需要貸款人進行更廣泛的持續監督。

對債務資本的需求。我們認為，中端市場公司有大量承諾但未投資的私人股本資本。我們預計，私人股本公司將尋求通過將股權資本與來自我們等其他來源的優先擔保貸款和次級債務相結合，來利用它們的投資。

來自銀行貸款人的競爭。我們認為，許多面向中端市場業務的傳統銀行貸款人已經退出或淡化了他們在中端市場提供的服務和產品。這些傳統貸款機構轉而專注於向大型企業客户放貸和提供其他服務。我們認為，這導致關鍵參與者減少，我們目標公司的債務資本可獲得性減少。

市場環境：我們認為，中端市場投資可能會在不確定的市場環境中表現出色，比如2019年12月開始的新冠肺炎疫情爆發後的當前市場環境，從歷史上看，這些投資產生了溢價收益率，與大型企業貸款相比，貸款機構的結構更可取。(1)此外，我們認為，最近的信貸市場混亂將加速市場份額向定位良好的大平臺轉移。另一方面，我們認為，直接向中端市場企業放貸的競爭日益激烈，預計這將導致我們潛在投資的定價條件不那麼有利。如果我們與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們預計淨利息收入會減少，收益率會降低，信用損失的風險會增加。然而，我們相信，Golub Capital的規模、產品組合、根深蒂固的關係和強大的市場地位將繼續使我們能夠找到具有誘人風險調整後回報的投資機會。

(一)標準普爾《LCD中端市場2020年第二季回顧》--新發行第一留置權到期收益率根據2000年1月開始的數據，與大型企業貸款相比，中端市場貸款平均產生了更高的收益率。

競爭優勢

深度、經驗豐富的管理團隊。我們由GC Advisors管理，它可以通過人事協議獲得Golub Capital由董事長勞倫斯·E·戈盧布(Lawrence E.Golub)和首席執行官大衞·B·戈盧布(David B.Golub)領導的570多名員工的資源和專業知識。截至2021年9月30日，Golub Capital的150多名投資專業人員平均擁有超過13年的投資經驗，並得到420多名行政和後臺人員的支持，他們專注於運營、財務、法律和合規、會計和報告、營銷、信息技術和辦公室管理。GC Advisors還管理馬裏蘭州的Golub Capital BDC3，Inc.和馬裏蘭州的Golub Capital Direct Lending Corporation(GDLC)，這兩家公司都已選擇作為業務發展公司受到監管，就GBDC而言，其普通股在納斯達克全球精選市場公開交易。Golub Capital尋求聘用和留住高素質的投資專業人員，並根據投資者回報對這些人員進行獎勵。

領先的美國債務平臺提供了訪問基於專有關係的交易流程的途徑。GC Advisors使我們能夠了解Golub Capital的交易流程，Golub Capital是美國領先的中端市場貸款機構之一。根據湯森路透(Thomson Reuters)LPC和內部數據，從2008年到2021年第二季度，Golub Capital每年都是傳統中端市場賬簿管理人中的前三名，槓桿收購的優先擔保貸款高達5.0億美元。我們相信，這種市場地位使Golub Capital成為許多贊助商的首選貸款機構。自成立以來，Golub Capital已經與340多家中端市場贊助商完成了交易，並與230多家贊助商進行了重複交易。我們相信，Golub Capital會對美國中端市場的許多投資機會進行基於關係的“早看”和“最後看”，這使得它在追求的交易中具有高度的選擇性。

嚴格的投資和承保流程。GC Advisors利用Golub Capital的既定投資流程審查貸款機會、安排交易結構和監控投資。GC Advisors採用紀律嚴明的貸款方式，通過有效的承保、全面的盡職調查、結構調整和實施限制性債務契約，尋求將信貸損失降至最低。我們預計，GC Advisors將繼續選擇那些業務將保持顯著價值的借款人，即使在市場低迷或出售陷入困境的情況下也是如此。GC Advisors打算通過專注於與經過驗證的成功贊助商的重複交易來進一步降低風險。在強調徹底信用分析的同時，GC Advisors打算通過提供高級投資專業人士對每個投資機會的快速初始反饋，來與贊助商保持牢固的關係。

嚴密的信用監控。在每一筆投資之後，GC Advisors都會實施一套嚴密的信用監控系統。這種謹慎的做法包括由專業人員團隊不斷進行審查和分析，使GC Advisors能夠及早發現問題，並在借款人面臨困難的流動性限制之前為他們提供幫助。如果有必要，GC Advisors可以在解決方案的情況下擔任交易發起人的角色，並擁有豐富的重組經驗，無論是破產還是破產。GC Advisors認為，有必要為可能出現的負面突發事件做好準備，以便在出現負面突發事件時迅速解決它們。

集中的中端市場焦點。由於我們專注於中間市場，我們瞭解中間市場貸款的以下一般特徵：

·與大公司相比，中端市場公司的槓桿率通常較低，我們認為，它們以預付費用、提前還款罰款和更高利率的形式提供更具吸引力的投資回報；

·中端市場發行人更有可能擁有簡單的資本結構；

·精心設計的契約一攬子計劃使中端市場貸款人能夠及早採取行動，補救糟糕的財務業績；以及

·中端市場貸款機構可以在投資前進行徹底的盡職調查。

投資標準/準則

我們的投資目標是通過主要投資於向美國中端市場公司提供的高級擔保貸款和一站式貸款，創造當前的收入和資本增值，這些公司屬於我們認為能夠抵禦衰退的行業。我們尋求通過整合廣泛行業和私人股本投資者的投資組合，產生強勁的風險調整後淨回報。

我們主要瞄準由私募股權投資者控制的美國中端市場公司，這些公司需要資金來實現增長、收購、資本重組、再融資和槓桿收購。我們尋求擁有一個第一留置權、優先擔保貸款組合，這些貸款提供給據信不受新型冠狀病毒(新冠肺炎)在抗衰退行業大流行的影響的借款人。我們還向獨立擁有和公開持有的中端市場公司提供機會性貸款。我們尋求與執行長期增長戰略的強大管理團隊合作。目標企業通常會表現出以下部分或全部特徵：

·年度EBITDA不到1.0億美元；

·在各自市場保持可持續的領先地位；

·可擴展的收入和運營現金流；

·擁有成功記錄的經驗豐富的管理團隊；

·不受新冠肺炎大流行的影響；

·穩定、可預測的現金流，技術和市場風險低；

·相當大的股本緩衝，其資本排名低於我們由中端市場私募股權贊助商提供的投資；

·資本支出要求較低；

·北美行動基地；

·牢固的客户關係；

·具有獨特競爭優勢的產品、服務或分銷渠道；

·可防禦的利基戰略或其他進入壁壘；以及

·展示了增長戰略。

雖然我們認為上面列出的標準對於識別和投資潛在的投資組合公司很重要，但並不是每個潛在的投資組合公司都能滿足所有這些標準。

投資流程概述

我們認為我們的投資流程由以下四個不同階段組成：

起源。GC Advisors通過接觸Golub Capital開發的金融服務和相關行業的1萬多個個人聯繫人網絡尋找投資機會，並通過專有的客户關係數據庫進行管理。在這些聯繫中，有一個由私人股本公司組成的廣泛網絡，以及與領先的中端市場高級貸款機構的關係。Golub Capital的資深交易專業人員通過個人訪問和營銷活動補充這些線索。他們有責任找出具體的機會，通過坦誠地探索潛在的事實和情況來提煉機會，並運用創造性和靈活的思維來解決客户的融資需求。Golub Capital的投資專業人員在投資於許多行業的公司方面有着長期而成功的記錄。這些投資專業人士總共完成了對Golub Capital 1900多家公司的投資。Golub Capital在以下行業進行了投資，其中包括：醫療保健、餐飲和零售、軟件、數字和技術服務、特種製造、商業服務、消費品和服務、食品和飲料、航空航天和國防以及增值分銷。

Golub Capital在芝加哥、紐約、倫敦和舊金山設有主要貸款辦事處。Golub Capital的每一位發起人都保持着長期的客户關係，並負責覆蓋特定的目標市場。我們相信，這些發起人在廣泛的市場上的實力和廣泛的關係創造了大量的融資機會，我們相信這使得GC Advisors在向我們推薦投資時具有高度的選擇性。

承銷業務。我們利用Golub Capital開發的系統、一致的承保方法，特別關注在下行情況下確定業務價值。我們考慮的主要標準包括(1)強勁和有彈性的基本業務基本面，(2)以以下形式提供的可觀股本緩衝

資本對我們投資的支付權排名較低；(3)得出總體“下行”風險是可控的結論。雖然這一股本緩衝的規模將隨着時間的推移和不同行業的不同而有所不同，但GC Advisors目前通常尋求的股本緩衝在投資組合總資本的35%至45%之間。我們通常側重於Golub Capital制定的評估未來投資組合公司的標準，該標準結合了多種分析，包括(1)對企業的財務報表、健康狀況、管理、競爭優勢、競爭對手和市場的基本分析；(2)基於季節性、財務和經濟因素的波動分析特定市場的機會；(3)對投資的相對風險-收益特徵進行定量分析，並將資產類別與其他指標之間的收益率進行比較；(4)專有模型和二級模型的分析。在評估一家特定的公司時，我們更注重信用因素(例如(1)貸款與價值比率(貸款金額除以所投資公司的企業價值)，(2)公司在經濟週期和下行情況下保持流動性緩衝的能力，(3)公司在各種情況下償還固定費用義務的能力，(4)公司在經濟低迷時期的預期戰略價值)，而不是利潤潛力和貸款定價。基於對個人投資的自下而上的分析和GC Advisors對未來市場狀況的預期，GC Advisors尋求評估每項投資的相對風險和回報。GC Advisors尋求通過投資組合多樣化來降低單一公司或單一行業的風險。GC Advisors還考慮了環境問題, 根據其ESG政策，在投資決策過程中考慮社會和治理因素，包括根據潛在投資組合公司的行業和行業分類分析與ESG相關的重大風險的可能性，並根據這一分類以及在盡職調查中確定的其他因素進行進一步的盡職調查和分析。Golub Capital對中端市場信貸的盡職調查流程通常需要：

·徹底審查歷史和形式上的財務信息；

·實地考察；

·與管理層和員工面談；

·審查貸款文件和材料合同；

·第三方“收益質量”會計盡職調查；

·適當時，對關鍵經理進行背景調查，並對與公司業務、行業、市場、客户、供應商、產品和服務以及競爭對手有關的研究進行調查；以及

·在適當的時候委託第三方市場研究。

以下圖表説明了Golub Capital評估和承銷過程的各個階段：

説明性交易評估流程

行刑。在為我們執行交易時，GC Advisors利用Golub Capital開發的盡職調查程序。通過始終如一的承銷方法和對執行細節的仔細關注，Golub Capital尋求在信貸、定價和結構方面保持紀律，以確保融資的最終成功。在完成盡職調查後，負責投資的投資團隊向GC Advisors的投資委員會提交一份最終備忘錄。一旦投資委員會批准了一項投資，它通常會經過一系列步驟，包括使用標準文件的初始文檔。

模板、最終文件，包括業務點的解析和第三方託管的原始文件的執行。在完成最終文件後，根據GC Advisors投資委員會成員簽署的投資委員會備忘錄，為貸款提供資金。

監控。我們認為，積極的投資組合監控是我們投資過程中至關重要的一部分。我們認為董事會觀察權(在適當的情況下)、與公司管理層和贊助商的定期對話以及詳細的內部生成的監測報告對我們的業績至關重要。Golub Capital開發了一種監控模板，旨在合理確保遵守這些標準。GC Advisors將此模板用作評估與我們的計劃相關的投資業績的工具。此外，我們的投資組合公司經常依賴GC Advisors為他們提供金融和資本市場專業知識。

作為監控過程的一部分，GC Advisors定期評估我們每項投資的風險狀況，並根據Golub Capital及其附屬公司開發的內部系統對每項投資進行評級。這個系統在我們的行業中沒有被普遍接受，也沒有被我們的競爭對手使用。它基於以下類別，我們將其稱為GC Advisors的內部績效評級：

內部績效評級
額定值						定義
5						在我們的投資組合中涉及的風險最小。借款人的表現高於預期，趨勢和風險因素總體上是有利的。
4						涉及可接受的風險水平，該風險水平類似於發生時的風險。借款人的表現總體上符合預期，風險因素為中性至有利。
3						涉及借款人表現低於預期，並表明貸款的風險自發放以來有所增加。借款人可能不遵守債務契約；然而，貸款支付通常不會逾期。
2						涉及借款人的表現大大低於預期，並表明貸款的風險自發放以來已大幅增加。除了借款人一般不遵守債務契約外，貸款還可能逾期(但一般不超過180天)。
1						涉及借款人的表現大大低於預期，並表明貸款的風險自發放以來大幅增加。大多數或所有債務契約都不合規，而且拖欠款項的情況相當嚴重。評級為1的貸款預計不會得到全額償還，我們將把貸款的公平市場價值降低到我們預計將收回的金額。

我們的內部業績評級不構成國家認可的統計評級機構對投資的任何評級，也不代表或反映對我們任何投資的任何第三方評估。

對於任何評級為1、2或3的投資，GC Advisors都會加大監控力度，並定期向投資委員會提供最新情況，總結當前的運營結果和重大迫在眉睫的事件，並提出建議的行動。

GC Advisors監控並在適當時更改分配給我們投資組合中每項投資的內部業績評級。在我們的估值過程中，GC Advisors和我們的董事會每季度都會審查這些內部業績評級。

下表顯示了截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們按公允價值在1至5級內部業績評級表上的投資分佈情況：

						2021年9月30日												2020年9月30日
內部 性能 額定值						投資 按公允價值計算 (單位：千)						百分比 總計 投資						投資 按公允價值計算 (單位：千)						百分比 總計 投資
5						$	499,241					10.2						$	257,409					6.1
4						3,951,870						80.7						3,085,610						72.8
3						395,208						8.1						836,560						19.7
2						47,836						1.0						57,754						1.4
1						731						0.0*						877						0.0*
總計						$	4,894,886					100.0						$	4,238,210					100.0

投資委員會

GC Advisors投資委員會由GC Advisors的管理人員組成，其目的是在董事會的監督下，評估和批准我們的所有投資。投資委員會的進程旨在將委員會成員的不同經驗和觀點帶到每項投資的分析和考慮中。投資委員會目前由勞倫斯·E·戈盧布、大衞·B·戈盧布、安德魯·H·斯圖爾曼、格雷戈裏·W·卡什曼、斯皮羅·G·阿列克索普洛斯、馬克·C·羅賓遜、羅伯特·G·塔奇舍勒和傑森·J·範杜森組成。投資委員會的作用是提供投資一致性，並堅持我們的核心投資理念和政策。投資委員會還確定適當的投資規模，並建議持續監測要求。

除了審查投資，投資委員會會議也是討論信用觀點和前景的論壇。定期審查潛在交易和交易流程。鼓勵投資團隊成員在分析早期與投資委員會分享信息和信用觀點。我們相信，此流程可提高分析質量，並幫助交易團隊成員更高效地工作。

每筆交易都以正式書面報告的形式提交給投資委員會。每一次投資機會一般都會得到投資委員會的一致同意。投資委員會的每位成員對Golub Capital及其附屬公司贊助或管理的其他投資基金、賬户或其他投資工具(統稱為賬户)都扮演着類似的角色。

投資結構

一旦GC Advisors確定一家潛在的投資組合公司適合投資，GC Advisors通常會與私募股權贊助商(如果適用)以及該公司及其其他資本提供者的管理層合作，以安排我們的投資。GC Advisors與這些各方進行談判，就我們的投資相對於投資組合公司資本結構中的其他資本應該如何結構達成一致。

GC Advisors安排我們的投資，通常期限為三到七年，如下所示：

高級擔保貸款。GC Advisors安排優先擔保貸款的投資，我們在投資組合公司的資產中獲得擔保權益，作為抵押品支持償還此類貸款。這種抵押品通常採取對投資組合公司資產的優先留置權的形式。我們的優先擔保貸款通常在貸款的最初幾年提供適度的貸款攤銷，大部分攤銷推遲到貸款到期日。我們的優先擔保貸款可能包括實物支付或PIK功能。

一站式貸款。GC Advisors將我們的一站式貸款安排為優先擔保貸款。一站式貸款是一種融合了傳統優先債和傳統次級債特點的單一貸款。這種結構通常將與第一留置權優先擔保債務相關的更強大的貸款人保護與初級資本的優越經濟性結合在一起。我們獲得投資組合公司資產的擔保權益，這些資產作為抵押品支持這些貸款的償還。這種抵押品通常採取對投資組合公司資產的優先留置權的形式。在某些情況下，一站式貸款是向經歷高收入增長的借款人提供的，這些借款人得到了高水平的可自由支配支出的支持。作為承銷這類貸款的一部分，並與行業慣例一致，我們調整了對這類借款人收入的描述，以便在適當的情況下減少或取消此類可自由支配的費用。一站式貸款通常在貸款的最初幾年提供適度的貸款攤銷，大部分攤銷推遲到貸款到期日。我們的一站式貸款可能包括PIK功能。一站式貸款通常允許借款人在貸款期限結束時一次性支付大筆本金，如果借款人無法一次性支付或在到期時對所欠金額進行再融資，則存在損失風險。在許多情況下，我們是唯一的貸款人，或者我們與我們的附屬公司一起是一站式貸款的唯一貸款人，這可以使我們在監督方面對借款人產生額外的影響力，如果有必要的話，還可以補救任何表現不佳的情況。

一站式貸款包括對由於新服務、更多采用和/或進入新市場而增長強勁的科技公司的貸款。我們把對這些公司的貸款稱為後期貸款。後期貸款業務的其他目標特徵包括強勁的客户收入保留率、多樣化的客户基礎以及成長型股權或風險投資公司的支持。在某些情況下，借款人的高收入增長是由高水平的可自由支配支出支撐的。作為承銷這類貸款的一部分，並與行業慣例一致，我們調整了對這類借款人收入的描述，以便在適當的情況下減少或取消此類可自由支配的費用。

二次留置權貸款。GC Advisors將這些投資安排為從屬的擔保貸款，我們對相關抵押品的債權從屬於這些貸款。我們獲得作為抵押品的投資組合公司資產的擔保權益，以支持償還此類貸款。這種抵押品通常採取對投資組合公司資產的第二優先留置權的形式。第二留置權貸款通常在貸款的最初幾年提供最低限度的貸款攤銷，大部分攤銷推遲到貸款到期日。

次級貸款。GC Advisors將這些投資安排為無擔保的次級貸款，提供相對較高的固定利率，併為我們提供可觀的當前利息收入。這些貸款通常在早年只支付利息(通常是現金支付和PIK利息的組合)，本金的全部或大部分攤銷推遲到貸款到期日。次級貸款通常允許借款人在貸款期限結束時一次性支付大筆本金，如果借款人無法一次性支付或在到期時對所欠金額進行再融資，則存在損失風險。

第二留置權貸款和次級貸款通常比第一留置權、優先擔保貸款的波動性更大，涉及更大的本金損失風險。此外，許多次級貸款的PIK功能有效地作為貸款本金的負攤銷運作，增加了貸款期限內的信用風險敞口。次級貸款更有可能包含PIK功能。

股權投資公司。GC Advisors將這些投資安排為對投資組合公司的直接或間接少數股權共同投資，通常條款類似於控股私募股權發起人，並與我們向此類投資組合公司提供的貸款有關。因此，如果一家投資組合公司的價值升值，我們可以從這些股權共同投資中獲得額外的投資回報。GC Advisors可以安排這些股權共同投資，以包括保護我們作為少數股權持有人的權利的條款，其中可能包括在發生特定事件或需求時將此類證券回售給發行人的“看跌”或權利，以及“搭載”註冊權。然而，由於這些股權共同投資通常是在私人公司進行的，因此不能保證我們作為少數股權持有者，將控制我們從此類投資中實現任何收益的時機或價值。我們的股權共同投資通常包括慣例的“跟隨”或“拖拽”權利，這些權利將允許或要求我們在多數股東(而不是GC Advisors)決定的時間參與此類股權共同投資的出售。

GC Advisors根據交易和未來投資組合公司的事實和情況定製每項投資的條款，談判一個保護我們的權利和管理我們的風險的結構，同時為投資組合公司實現其業務計劃和改善其經營業績創造激勵。GC Advisors尋求通過以下方式限制我們投資的下行潛力：

·選擇我們認為虧損概率非常低的投資；

·要求我們的投資獲得總回報，我們認為這將適當補償我們的信用風險；以及

·就與我們的投資相關的契約進行談判，這些契約為我們的投資組合公司在管理業務方面提供了儘可能多的靈活性，同時保持了我們的資本。這些限制可能包括肯定和否定契約、違約懲罰、留置權保護、控制權變更條款和董事會權利。

我們預計將持有大部分投資至到期或償還，但如果發生流動性事件，如出售、資本重組或投資組合公司信用質量惡化，我們可能會提前出售部分投資。

投資

我們尋求創建一個主要包括一站式和其他優先擔保貸款的投資組合，平均將大約1000萬至7500萬美元的資本投資於中端市場公司的證券。下面列出了截至2021年9月30日我們的十大投資組合公司投資，以及截至2021年9月30日我們投資的十大行業，按該日期公允價值佔我們總投資的百分比計算。

投資組合公司			投資於 公允價值 (單位：千)						百分比 總計 投資
勤奮公司			$	114,466					2.3		%
GS Acquisitionco，Inc.			104,078						2.1
牛角公司			85,083						1.8
Datix Bidco Limited			79,597						1.6
ES收購，有限責任公司			77,563						1.6
帝國光學Midco Inc.			69,007						1.4
交易數據系統公司			67,135						1.4
惠特克拉夫特有限責任公司			64,168						1.3
InHabIQ Inc.			60,155						1.2
北美獸醫專家有限責任公司			58,064						1.2
			$	779,316					15.9		%

管理協助

作為一家業務發展公司，我們為我們的投資組合公司提供，也必須根據要求提供管理協助。這種援助可能包括監控我們投資組合公司的運營，參加董事會和管理層會議，諮詢投資組合公司的管理人員併為其提供建議，以及提供其他組織和財務指導。管理人或管理人的附屬機構代表我們向請求此類幫助的投資組合公司提供此類管理幫助。我們可以收取這些服務的費用，並補償管理人或管理人的關聯公司(視情況而定)提供此類援助的分配成本，但須經我們的董事會(包括我們的獨立董事)的審查和批准。

競爭

在向中端市場公司提供融資方面，我們的主要競爭對手包括公共和私人基金、其他業務發展公司、商業和投資銀行、商業融資公司，以及在一定程度上提供另一種融資形式的私募股權和對衝基金。我們的許多競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。例如，我們認為一些競爭對手可以獲得我們無法獲得的資金來源。此外，我們的一些競爭對手具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受1940年法案對我們作為一家業務發展公司施加的監管限制，也不受我們必須滿足的收入來源、資產多樣化和分配要求的限制，以保持我們作為RIC的資格。

我們利用Golub Capital及其附屬公司的投資專業人員的專業知識來評估投資風險，併為我們在投資組合公司的投資確定適當的定價。此外，Golub Capital及其附屬公司的高級成員之間的關係使我們能夠了解我們投資的行業中有吸引力的中端市場公司的融資機會，並有效地與之競爭。參見“風險因素-與我們的業務和結構相關的風險-我們在一個競爭激烈的投資機會市場中運營，這可能會減少回報並導致虧損。”

行政管理

我們沒有任何直接員工，我們的日常投資運營由GC Advisors管理。我們的業務和事務都是在董事會的指導下管理的。我們有首席執行官、首席財務官、首席合規官、董事總經理和公司戰略總監，在必要的情況下，我們的董事會可以選擇任命更多的高管。我們的管理人員是Golub Capital LLC的管理人員和/或員工，Golub Capital LLC是GC Advisors的附屬公司，我們的首席財務官和首席合規官及其各自員工的可分配部分成本由我們根據與管理人的管理協議或管理協議支付。請參閲“業務-管理協議-管理協議”。

彙總風險因素

下面描述的風險因素是與在美國投資相關的主要風險因素的彙總。這些並不是我們面臨的唯一風險。您應該仔細考慮這些風險因素，以及第1A項中列出的風險因素。本年度報告(Form 10-K)以及我們提交給美國證券交易委員會的其他報告和文件。

我們面臨着與我們的業務和結構有關的風險。

·我們受到與當前利率環境相關的風險的影響，只要我們利用債務為投資融資，利率的變化將影響我們的資本成本和淨投資收益。

·我們運營在一個競爭激烈的市場上，尋找投資機會，這可能會降低迴報，導致虧損。

·利率上升可能會使投資組合公司更難定期支付

他們的貸款。

·我們面臨與終止倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)相關的風險，這將影響我們的資金成本和淨投資收益。

·我們的成功依賴於GC Advisors，也依賴於它接觸Golub Capital及其附屬公司的投資專業人士和合作夥伴。

·我們的業務模式在很大程度上依賴於與贊助商和

投資於私募股權贊助商支持的公司。GC Advisors無法維護或

發展這些關係，或者這些關係的失敗，可能會創造投資機會

對我們的業務造成不利影響。

·存在可能影響我們投資回報的重大潛在利益衝突，包括與GC Advisors投資委員會、GC或其附屬公司對其他客户的義務相關的衝突，以及與此類其他客户的費用和支出相關的衝突，我們的基礎管理和激勵費結構創造的激勵，我們某些投資組合的估值過程，以及與GC Advisors或其附屬公司的其他安排。

·GC Advisors可以為了收取交易費而做出某些投資決定。

·GC Advisors可以優先考慮與借款人或私募股權贊助商的關係，而不是尋求

公司投資的最優惠條款。

·GC Advisors在多個業務線運營，並可能追求更多業務線，這可能

在其時間和重點的分配上造成利益衝突。

·Golub Capital可能會進行戰略性交易，這可能會在分配中產生利益衝突

GC Advisors的時間和重點。

·我們和GC Advisors可能成為訴訟或監管調查的目標。

·我們面臨某些風險，涉及我們是否有資格成為RIC，以及與我們作為一家業務發展公司的運營管理規定有關的風險。

·我們用借來的錢為我們的投資融資，這可能會加速和增加投資金額的收益或虧損潛力，並可能增加投資於我們的風險。

·我們面臨與無擔保票據、債務證券化和循環信貸安排相關的風險。

·我們的大部分組合投資將按董事會真誠確定的公允價值計入，因此，我們組合投資的價值可能存在不確定性。

·我們的董事會可以在沒有事先通知或股東批准的情況下改變我們的投資目標、運營政策和戰略。

·每位GC顧問和管理員可以在60天通知後辭職，我們不能保證在此時間內找到合適的替代人員，從而導致我們的運營中斷，從而對我們的財務狀況、業務和運營結果產生不利影響。

我們要承受與我們的投資有關的風險。

·經濟衰退或衰退可能會損害我們的投資組合公司，我們投資組合公司的違約將損害我們的運營業績。

·我們對債務、槓桿投資組合公司、私人和中端市場投資組合公司的投資是有風險的，我們可能會損失全部或部分投資。

·我們的投資缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響。

·公司債務市場的價格下跌和流動性不足可能會對我們投資組合的公允價值產生不利影響，通過增加未實現的淨折舊來降低我們的資產淨值。

·我們的投資組合公司可以提前償還貸款，如果返還的資本不能投資於預期收益率相等或更高的交易，這可能會降低我們的收益率。

·我們面臨信用和違約風險，投資組合公司可能無法在到期或到期之前償還或再融資貸款的未償還本金。

·我們的投資組合可能集中在有限數量的投資組合公司和行業，如果這些公司中的任何一家違約，或者如果某個行業出現低迷，我們將面臨重大損失的風險。

·我們可以持有槓桿公司的債務證券，因為這些公司的波動性很大，可能會進入破產程序。

·我們未能對投資組合中的公司進行後續投資，這可能會損害我們投資組合的價值。

·由於我們通常不持有投資組合公司的控股權，我們通常無法控制投資組合公司，也無法阻止投資組合公司管理層做出可能導致投資價值縮水的決定。

·我們的投資組合公司可能會招致與我們對這類公司的投資同等或優先的債務，而這些投資組合公司可能無法產生足夠的現金流來償還對我們的債務。

·我們的投資處置可能會導致或有負債。

·GC Advisors的責任是有限的，我們已同意賠償GC Advisors的某些責任，這可能會導致GC Advisors代表我們採取比代表自己的賬户更高的風險。

·如果我們從事套期保值交易，我們可能會面臨風險；如果我們投資外國證券，我們可能會面臨風險。

·我們的股票投資可能會蒙受損失。

·我們可能會因投資組合公司的投資而面臨貸款人責任索賠。

投資者要承擔與投資我們的證券有關的風險。

·投資我們的證券可能涉及高於平均水平的風險，我們證券的市場價格可能會大幅波動。

·包括商業開發公司在內的封閉式投資公司的股票交易價格往往低於其資產淨值。

·我們股權證券的投資者有可能得不到分配，或者我們的分配不會隨着時間的推移而增長，我們的分配的一部分可能是資本回報。

·無擔保票據是無擔保的，因此實際上從屬於任何擔保債務，在結構上從屬於我們子公司的債務和其他債務。

·如果我們拖欠償還其他債務的義務，我們可能無法支付無擔保票據。

管理協議

GC Advisors位於紐約公園大道200號25層，郵編10166。GC Advisors根據Advisers Act註冊為投資顧問。GC Advisors的實益權益由兩個附屬信託間接擁有多數股權。這些信託的受託人是斯蒂芬·A·凱普尼斯(Stephen A.Kepniss)和大衞·L·芬戈爾德(David L.Finegold)在董事會的全面監督下，根據1940年法案，GC Advisors管理我們的日常運營，併為我們提供投資諮詢服務。根據投資諮詢協議的條款，GC Advisors：

·決定我們投資組合的構成，我們投資組合變化的性質和時機，以及實施這些變化的方式；

·確定、評估和協商我們所做投資的結構；

·執行、關閉、服務和監控我們所做的投資；

·確定我們購買、保留或出售的證券和其他資產；

·對潛在的投資組合公司進行盡職調查；以及

·為我們的基金投資提供我們不時合理要求的其他投資諮詢、研究和相關服務。

GC Advisors根據投資諮詢協議提供的服務並非獨家服務。在符合1940年法令的規定下，GC Advisors可訂立一項或多項分諮詢協議，根據這些協議，GC Advisors將獲得協助，以履行其在“投資諮詢協議”下的責任。

管理費

根據投資諮詢協議，我們向GC Advisors支付投資諮詢和管理服務費，包括兩個部分-基本管理費和激勵費。基礎管理費和激勵費的成本最終都由我們的股東承擔。

根據投資顧問協議及先前投資顧問協議，基本管理費按年率計算，相當於我們於最近完成的兩個歷季末的平均經調整總資產的1.375%(不包括現金及現金等價物，但包括以借入資金購買的資產、證券化相關資產及存放於託管人的現金抵押品)。此外，GC Advisors自願將由擔保借款收益提供資金的資產排除在管理費之外。根據“投資諮詢協議”或“先行投資諮詢協議”提供的服務，基本管理費每季度支付一次。基本管理費是根據我們最近完成的兩個日曆季度末的總資產平均價值計算的，並根據當前日曆季度的任何股票發行或回購進行適當調整。任何部分月份或季度的基本管理費都會按比例適當計算。就投資諮詢協議而言，現金等價物是指購買後270天內到期的美國政府證券和商業票據。在GC Advisors或其任何聯屬公司向我們的子公司提供投資諮詢、抵押品管理或其他類似服務的範圍內，基本管理費將減少相當於以下乘積的金額：(1)該子公司就該等服務向GC Advisors支付的總費用，以及(2)該子公司總股本的百分比，包括會員權益和我們直接或間接擁有的非獨家由一個或多個第三方持有的任何類別的票據。

獎勵費

我們向GC Advisors支付獎勵費用。獎勵費用按下文所述計算，按季度拖欠或在每個日曆年結束時(或在投資諮詢協議終止時，自終止之日起)支付。

設置費用上限。我們在計算獎勵費用時加入了費用限制，根據投資諮詢協議，只有在支付獎勵費用後，自2010年4月13日，即我們選擇成為一家業務發展公司的生效日期以來，支付給GC Advisors的累計獎勵費用(如下所述)將小於或等於我們累計獎勵前費用淨收入的20.0%(定義如下)，則任何季度的獎勵費用才能支付給GC Advisors，如下所述。

我們通過對根據收入和資本利得獎勵費用計算(如下定義)支付的每個季度獎勵費用設置上限或獎勵費用上限來實現這一限制。任何季度的獎勵費用上限等於(A)每股累計獎勵前費用淨收入(定義見下文)的20.0%與(B)每股累計支付的獎勵費用(定義見下文)之間的差額。在任何季度獎勵費用上限為零或負值的範圍內，該季度將不需要支付獎勵費用。根據投資顧問協議，“每股累計獎勵前費用淨收入”等於自二零一零年四月十三日起每個季度每股獎勵前費用淨收入(定義見下文)的總和。任何季度的“每股獎勵前費用淨收入”等於(A)該季度的獎勵前費用淨投資收入(定義見下文)和(Ii)調整後資本回報(定義見下文)除以(B)本季度已發行普通股的加權平均數。任何季度的“調整後資本回報”，應當為該季度已實現資本收益合計、已實現資本虧損合計、未實現資本折舊合計和未實現資本增值合計之和；但計算已實現資本收益合計、已實現資本虧損合計、未實現資本折舊合計和未實現資本增值合計不包括任何已實現資本收益。, 僅因購買而造成的已實現資本損失或未實現資本增值或折舊，計入了在合併中收購資產所支付的溢價或折價。“每股累計支付的激勵費用”等於自2010年4月13日以來每季度(或部分季度)支付的每股激勵費用之和。任何季度的“每股支付的獎勵費用”等於我們在該期間應計和/或應付的獎勵費用除以該期間我們普通股的加權平均流通股數量。

“激勵前費用淨投資收入”是指期內應計的利息收入、股息收入和任何其他收入(包括我們從投資組合公司收取的任何其他費用，如承諾費、創辦費、構造費、勤奮和諮詢費或其他費用，但不包括提供管理援助的費用)，減去日曆季度的運營費用(包括基本管理費、税款、根據投資諮詢協議和管理協議應支付的任何費用、任何證券化費用以及就任何已發行優先股支付的任何利息費用和股息，但不包括適用的激勵費用)。獎勵前費用淨投資收入包括具有遞延利息特徵的投資，如市場貼現、具有PIK利息的債務工具、具有PIK股息的優先股和零息證券，我們尚未收到現金的應計收入。如果我們最終沒有收到現金，GC Advisors不會將我們尚未收到的應計收入支付給我們的金額返還給我們。如果我們最終沒有收到收入，就會確認虧損，從而降低未來的費用。與之前的投資諮詢協議相比，投資諮詢協議在計算收入時不計入因合併(包括合併)而產生的購買會計的影響，但須支付收入獎勵費用和計算獎勵費用上限。因此，根據投資諮詢協議，獎勵前費用淨投資收入不包括任何已實現的資本收益。, 已實現資本損失或未實現資本增值或折舊，或僅因購買而產生的利息收入的任何購買溢價或購買折扣的任何攤銷或增加，計入了為收購合併中的資產而支付的任何溢價或折扣，例如為合併中的GCIC普通股股份支付的資產淨值溢價。

與之前的投資諮詢協議相比，投資諮詢協議將累計獎勵費用上限從彙總基礎計算轉換為每股計算。根據先期投資顧問協議，若於支付獎勵費後，迄今已支付的累計獎勵費淨收入超過吾等累計先期獎勵費用淨收入的20.0%(根據先行投資顧問協議的定義，該淨收入等於自二零一零年四月十三日起每一期間的先行獎勵費淨投資收入之和)，則任何時候均不會支付獎勵費。根據投資顧問協議，倘於支付該等款項後，迄今已支付的每股累計獎勵費用將超過每股累積獎勵費用淨收入的20.0%，則任何時間均不會支付獎勵費用。

如果在任何相關期間，獎勵費用上限計算導致我們支付的獎勵費用少於上述計算的獎勵費用金額，則(A)我們在該相關期間應計和/或應付的獎勵費用與(B)獎勵費用上限乘以該相關期間我們已發行普通股的加權平均股數之間的差額將不會由我們支付，GC Advisors也不會收到作為獎勵費用的獎勵費用，無論是在該相關期間結束時還是在任何未來相關期間結束時。

收入和資本利得獎勵費用的計算

收益和資本利得激勵費的計算，或稱收益和資本利得激勵費的計算，有兩個部分：收入部分和資本利得部分。收入部分是根據我們上一個日曆季度的獎勵前費用淨投資收入計算的季度欠款。除上文所述的“獎勵前費用淨投資收入”計算方法有所改變外，獎勵費用的收入部分在投資顧問協議項下的計算與根據先前投資顧問協議項下的計算相同。

前獎勵費用淨投資收入，以上一季度末我們淨資產(定義為總資產減去債務，未考慮該季度應支付的任何獎勵費用)的回報率表示，與固定的2.0%的季度“門檻利率”進行比較。如果市場利率上升，我們可以將資金投資於提供更高回報的債務工具，這將增加我們的獎勵前費用淨投資收入，並使GC Advisors更容易超過固定的門檻利率，獲得基於此類淨投資收入的獎勵費用。獎勵前費用用於計算這部分獎勵費用的淨投資收入也包括在我們的總資產(不包括現金和現金等價物，但包括用借來的資金購買的資產和證券化相關資產以及存放在託管人的現金抵押品)的金額中，用於計算1.375%的基本管理費，這筆費用是我們所有由GC Advisors管理的資產需要支付的費用。

我們計算收入和資本利得獎勵費用計算中的收入部分，涉及我們每季度拖欠的預獎勵費用淨投資收入，如下所示：

·獎勵前費用淨投資收入不超過門檻費率的任何日曆季度為零；

·我們獎勵前費用淨投資收入的100.0%與獎勵前費用淨投資收入中超過門檻費率但在任何日曆季度低於2.5%的部分(如果有的話)相關。我們將獎勵前費用淨投資收入的這一部分(超過門檻費率，但不到2.5%)稱為“追趕”條款。追趕的目的是為GC Advisors提供獎勵前費用淨投資收入的20.0%，就像在任何日曆季度這一淨投資收入超過2.5%就不適用門檻税率一樣；以及

·在任何日曆季度超過2.5%的獎勵前費用淨投資收入(如果有)的20.0%。

這些計算的總和就是“收入激勵費”。這一數額將根據本季度的任何股票發行或回購進行適當調整。

以下是收入獎勵費用計算的圖形表示：

基於淨利潤的季度收入構成和資本利得激勵費的計算

獎勵前費用淨投資收益

(以淨資產值的百分比表示)

獎勵前費用淨投資收益分配到收入部分的百分比和資本利得獎勵費用的計算

收入及資本利得獎勵費用計算的第二部分，或資本收益獎勵費用，等於(A)吾等資本收益獎勵費用基數(定義見下文)的20.0%(如有)，自截至2010年12月31日的日曆年度開始，於每個日曆年度結束(或投資顧問協議終止，截至終止日期)時拖欠計算，減去(B)之前支付的任何資本收益獎勵費用的總額。資本增值獎勵費用在投資諮詢協議項下的計算方式與在先投資諮詢協議項下的計算方式相同。我們的“資本利得激勵”

費用基數“等於(1)自二零一零年四月十三日至每個公曆年末的已實現資本收益(如有)、(Ii)累計所有已實現資本虧損及(Iii)累計所有未實現資本折舊減去(2)所有未攤銷遞延融資成本(若該等成本累計超過所有未實現資本增值)的總和。

·累計已實現資本損失總額計算為：(A)我們投資組合中每項投資在出售時的淨銷售價格低於(B)此類投資的增值或攤銷成本基礎。

·累計的已實現資本收益總額計算為(A)我們投資組合中每項投資在出售時的淨銷售價格和(B)此類投資的增值或攤銷成本基礎之間的差額(如果為正數)之和。

·未實現資本折舊總額計算為(A)截至適用的資本利得獎勵費用計算日期我們投資組合中每項投資的估值和(B)此類投資的增值或攤銷成本基礎之間的差額之和(如果為負值)。

截至2021年、2020年及2019年9月30日止年度，並無根據先期投資顧問協議或投資顧問協議(視何者適用而定)計算的資本利得獎勵費用(如上所述)。然而，根據美國公認會計原則(GAAP)，我們必須按季度累計資本利得激勵費用，並進一步要求在計算資本利得激勵費用應計時計入投資的未實現資本增值總額，就像此類未實現資本增值已實現一樣，即使在計算根據先前投資諮詢協議或投資諮詢協議實際應支付的費用時，不允許考慮此類未實現資本增值。如果根據GAAP的要求進行調整以包括未實現增值的資本利得激勵費基數在期末為正數，則GAAP要求我們應計相當於該金額的20%的資本利得激勵費，減去根據GAAP在所有前期支付的實際資本利得激勵費或應計資本利得激勵費的總額。如果該金額為負數，則該期間沒有應計項目。根據公認會計原則，在特定期間應付的任何資本利得激勵費用的應計項目，如果累計金額大於上一期間，則可能導致額外費用，或者如果該累計金額低於上一期間，則可能導致先前記錄的費用的沖銷。不能保證這種未實現的資本增值會在未來實現。根據“先行投資諮詢協議”或“投資諮詢協議”的條款到期的任何付款，在每一歷年結束時以欠款計算。截至2021年9月30日及2020年9月30日止年度, 根據公認會計準則，我們沒有應計資本利得獎勵費用。在截至2019年9月30日的一年中，我們根據GAAP逆轉了560萬美元的資本利得激勵費用。

收益激勵費和資本利得激勵費之和為“激勵費”。

季度獎勵費用計算示例

例1--獎勵費用中與收入相關的部分(1)：

假設

門檻比率(2)=2.00%

管理費(3)=0.688

其他費用(法律、會計、託管人、轉讓代理等)(4)=0.35%

(1)所示獎勵前費用淨投資收益的假設金額是根據淨資產總額的百分比計算的。此外，本例假設在最近四個完整的日曆季度期間內，(A)我們對股東的總分配和(B)我們淨資產的變化(定義為總資產減去負債，在未考慮期間應支付的任何激勵費用之前)至少是我們在該期間開始時淨資產的8.0%(根據任何股票發行或回購進行了調整)，該期間開始或之前的四個完整日曆季度期間，我們的淨資產總和至少為該期間開始時淨資產的8.0%(根據任何股票發行或回購調整後的淨資產的總和)和(B)我們的淨資產變動(定義為總資產減去債務，並未考慮期間應支付的任何激勵費用)的總和。

(2)相當於8.0%年化門檻利率的四分之一。

(3)相當於總資產年化管理費1.375%的四分之一，假設債務股本比率為1.0倍。

(4)不包括髮售費用。

備選方案1

其他假設

投資收益(含利息、股息、手續費等)=1.25%

獎勵前費用淨投資收益(不包括購買溢價攤銷的投資收益-(管理費+其他費用))=0.212%

前期獎勵費用淨投資收益不超過門檻費率，因此不收取獎勵費用。

備選方案2

其他假設

投資收益(含利息、股息、手續費等)=3.25%

獎勵前費用淨投資收益(不包括購買溢價攤銷的投資收益-(管理費+其他費用))=2.212%

預激費淨投資收益超過門檻費率，因此需要支付激勵費。

獎勵費			=			100%ד追趕”+0%和(20%×(獎勵前費用淨投資收益-2.50%)中的較大者)
			=			(100% × (2.212% – 2.00%)) + 0%
			=			100% × 0.212%
			=			0.212%

備選方案3

其他假設

投資收益(含利息、股息、手續費等)=4.00%

獎勵前費用淨投資收益(投資收益-(管理費+其他費用))=2.962%

預激費淨投資收益超過門檻費率，因此需要支付激勵費。

獎勵費			=			100%ד追趕”+0%和(20%×(獎勵前費用淨投資收益-2.50%)中的較大者)
			=			(100% × (2.50% – 2.00%)) + (20% × (2.962% – 2.50%))
			=			0.50% + (20% × 0.462%)
			=			0.50% + 0.0924%
			=			0.5924%

示例2-資本利得獎勵費用：

備選方案1

假設

			一年級：			在A公司進行的2,000萬美元投資(“投資A”)和在合併中獲得的對B公司的投資(“投資B”)；分配給B投資的對價為3,150萬美元，或根據公認會計準則按成本計算。
			第二年：			投資A以1500萬美元出售，投資B的公平市價(FMV)確定為2900萬美元
			第三年：			B投資的FMV確定為2700萬美元
			第四年：			B投資以2500萬美元成交

資本利得獎勵費用(如果有的話)為：

			一年級：			無(無銷售交易記錄)
			第二年：			無(銷售交易導致投資A的已實現資本損失)
			第三年：			無(無銷售交易記錄)
			第四年：			無(銷售交易導致B投資的已實現資本損失)

在計算收入和資本利得獎勵費用時應支付的每個季度獎勵費用均受獎勵費用上限的約束。以下是為遵守獎勵費用上限而應支付的獎勵費用的必要調整。

其他假設

			一年級：			在合併完成時，投資B的淨資產為3,000萬美元，因此在計算獎勵費用上限為3,000萬美元時採用了成本基礎(不包括在合併中收購投資B所支付的150萬美元的購買溢價和相應的150萬美元的未實現虧損)；我們有1,000萬股已發行和已發行的普通股
			第二年：			我們有1000萬股普通股已發行和流通。
			第三年：			我們發行了100萬股普通股，已發行和已發行普通股有1100萬股
			第四年：			我們有1100萬股普通股已發行和流通。

備選方案2

假設

			一年級：			在A公司投資2000萬美元(“投資A”)，在合併中獲得的對B公司的投資(“B投資”)；B投資分配3,150萬美元的對價，或按照公認會計準則按成本計算，以及C公司2,500萬美元的投資(“C投資”)
			第二年：			投資A的FMV確定為1800萬美元，投資B的FMV確定為2500萬美元，投資C的FMV確定為2500萬美元
			第三年：			投資A以1800萬美元成交。投資B的FMV確定為2400萬美元，投資C的FMV確定為2500萬美元。
			第四年：			B投資的FMV確定為2,200萬美元。投資C以2,400萬美元成交。
			第5年：			B投資以2000萬美元成交

資本利得獎勵費用(如果有的話)為：

			一年級：			無(無銷售交易記錄)
			第二年：			無(無銷售交易記錄)
			第三年：			無(銷售交易導致投資A的已實現資本損失)
			第四年：			無(銷售交易導致投資C的已實現資本損失)
			第5年：			無(銷售交易導致B投資的已實現資本損失)

在計算收入和資本利得獎勵費用時應支付的每個季度獎勵費用均受獎勵費用上限的約束。以下是為遵守獎勵費用上限而應支付的獎勵費用的必要調整。

其他假設

			一年級：			在合併完成時，投資B的淨資產為3,000萬美元，因此在計算獎勵費用上限為3,000萬美元時採用了成本基礎(不包括在合併中收購投資B所支付的150萬美元的購買溢價和相應的150萬美元的未實現虧損)；我們有1,000萬股已發行和已發行的普通股
			第二年：			我們有1000萬股普通股已發行和流通。
			第三年：			我們發行了1,000,000股普通股，已發行和流通的普通股有11,000,000股
			第四年：			我們有1100萬股普通股已發行和流通。
			第5年：			我們有1100萬股普通股已發行和流通。

備選方案3

假設

			一年級：			在A公司進行的2500萬美元投資(“A投資”)和在合併中獲得的對B公司的投資(“B投資”)；B投資的分配代價為3150萬美元，或根據公認會計準則按成本計算
			第二年：			投資A以3000萬美元出售，投資B的FMV確定為3100萬美元和200萬美元的未攤銷遞延融資成本
			第三年：			B投資的FMV確定為3300萬美元和100萬美元的未攤銷遞延融資成本
			第四年：			投資B以3300萬美元和0美元的未攤銷遞延融資成本出售

資本利得獎勵費用(如果有的話)為：

			一年級：			無(無銷售交易記錄)
			第二年：			90萬美元(20%乘以(I)500萬美元出售投資A的已實現資本收益減去(Ii)50萬美元的未實現虧損)。
			第三年：			100,000美元(20%乘以出售投資A的已實現資本利得500萬美元減去在第二年支付的90萬美元資本利得獎勵費用)。
			第四年：			600,000美元(20%乘以出售投資A和投資B的已實現資本收益800萬美元，減去在第二年和第三年支付的資本利得獎勵費用)。

在計算收入和資本利得獎勵費用時應支付的每個季度獎勵費用均受獎勵費用上限的約束。以下是為遵守獎勵費用上限而應支付的獎勵費用的必要調整

其他假設

			一年級：			在合併完成時，投資B的淨資產為3,000萬美元，因此在計算獎勵費用上限為3,000萬美元時採用了成本基礎(不包括在合併中收購投資B所支付的150萬美元的購買溢價和相應的150萬美元的未實現虧損)；我們有1,000萬股已發行和已發行的普通股
			第二年：			我們有1000萬股普通股已發行和流通。
			第三年：			我們發行了1,000,000股普通股，已發行和流通的普通股有11,000,000股
			第四年：			我們有1100萬股普通股已發行和流通。

支付我們的費用

GC Advisors和/或其附屬公司的所有投資專業人員在向我們提供投資諮詢和管理服務時，以及可分配給我們這些服務的人員的薪酬和日常管理費用，均由GC Advisors和/或其附屬公司提供和支付，而不是由我們提供和支付。我們承擔所有其他自掏腰包的運營和交易費用。請參閲“管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析-概覽-費用”。

持續時間和終止時間

除非按下文所述提前終止，否則投資諮詢協議將在最初的兩年內繼續有效，此後，如果我們的董事會每年批准或我們的大多數未償還有表決權證券的持有人投贊成票，並且在任何一種情況下，如果我們或GC Advisors中的大多數董事也批准了我們或GC Advisors的非“利害關係人”，投資諮詢協議將繼續有效。投資諮詢協議在1940年法案規定的由GC Advisors轉讓的情況下自動終止，並可由任何一方終止而不受處罰

向對方發出不少於60天的書面通知。我們大多數未償還有表決權證券的持有者也可以通過投票方式終止投資諮詢協議，而不會受到懲罰。參見“風險因素--與我們的業務和結構相關的風險--我們未來的成功依賴於GC Advisors，依賴於他們接觸Golub Capital及其附屬公司的投資專業人士和合作夥伴。”

賠償

投資顧問協議規定，在執行其職責時如無故意失職、惡意或嚴重疏忽，或由於罔顧其職責及義務，GC Advisors及其高級職員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人、成員及任何其他與其有關聯的人士或實體有權就根據投資顧問協議提供GC Advisors服務而產生的任何損害賠償、法律責任、費用及開支(包括合理律師費及合理支付的和解款項)向吾等作出彌償。

《投資諮詢協議》的批准

在2018年11月27日召開的董事會會議上，我們的董事會，包括我們或GC Advisors或獨立董事中定義的所有不是1940年法案所定義的“利害關係人”的董事，一致投票批准了投資諮詢協議的先前版本。董事會隨後批准將投資諮詢協議提交給我們的股東批准，並建議股東投票批准投資諮詢協議。在若干監管討論後，本公司董事會審議了投資諮詢協議的修訂版，該修訂版與之前的投資諮詢協議的計算相比，不包括對資本利得獎勵費用的計算進行任何修改。在2019年5月7日召開的董事會會議上，我們的董事會(包括我們的所有獨立董事)充分討論和審議了與批准投資諮詢協議有關的所有重大事項，董事會(包括我們的所有獨立董事)隨後在2019年7月11日的會議上批准了投資諮詢協議，並於合併完成後生效。此外，董事會，包括我們所有的獨立董事，一致建議將投資諮詢協議提交給我們的股東批准。

在作出批准投資顧問協議的決定時，我們的董事局審閲了大量資料，並特別考慮了以下事項：

·GC Advisors向我們提供的服務的性質、範圍和質量；

·我們自成立以來的相對投資表現；

·合併對獎勵費用計算和獎勵費用上限的影響；

·收購計入GCIC普通股在合併後支付的溢價對我們合併後財務報表的影響，以及由此對應付激勵費用和激勵費用上限的計算的影響；

·其他可比業務發展公司支付的費用；以及

·各種其他事務。

吾等董事會注意到，投資顧問協議的條款並無更改資本利得獎勵費用或管理或獎勵費用比率的計算，而與先前的投資顧問協議相比，該等更改包括修訂(I)在計算須支付的收入獎勵費用及根據投資顧問協議計算累積獎勵費用上限時，剔除因合併(包括合併)而產生的購買會計的影響，以及(Ii)將累積獎勵費用上限轉換為每股計算。

在2019年9月4日召開的股東大會上，我們的股東投票批准了自合併完成時生效的投資諮詢協議。我們的董事會最近一次重新批准投資諮詢協議是在2021年5月。

管理協議

根據行政協議，行政長官為我們提供辦公設施和設備，並在這些設施提供文書、簿記、記錄和其他行政服務。根據管理協議，管理員執行或監督我們所需的管理工作

服務，包括對我們需要維護的財務記錄負責，並準備提交給股東的報告和提交給美國證券交易委員會的報告。此外，管理人協助我們確定和公佈我們的資產淨值，監督我們納税申報表的準備和歸檔以及報告的印刷和分發給我們的股東，並總體上監督我們的費用支付和其他人向我們提供的行政和專業服務的表現。管理員可以聘請第三方協助向我們提供管理服務。如果管理員將其任何職能外包，我們將直接向管理員支付與此類職能相關的費用，而不向管理員獲利。吾等向管理人償還管理人因履行管理協議項下義務而產生的管理人管理費用及其他開支的可分配部分(有待本公司董事會審核及批准)，包括租金、與執行合規職能相關的費用及開支，以及我們的首席財務官及首席合規官及其各自員工的可分配部分成本。本公司董事會審核償還給管理人的費用，包括在我們和管理人提供類似服務的其他實體之間的任何費用分配，以確定這些費用是合理的，並與獨立的第三方資產管理公司收取的行政服務相當。此外，如果被要求向我們的投資組合公司提供管理援助，管理人將根據所提供服務的成本額外獲得一筆款項，這筆金額不得超過我們從這些投資組合公司獲得的提供這種援助的金額。2021年5月, 經本公司董事會一致同意，《管理協議》續簽了一年。管理協議可由任何一方在60天內書面通知另一方後終止，而不會受到懲罰。

賠償

管理協議規定，在執行其職責時如無故意失職、惡意或疏忽，或由於罔顧其職責及義務，管理人及其高級職員、經理、合夥人、代理人、僱員、控制人、成員及任何其他與其有聯繫的人士或實體有權向吾等就根據管理協議提供管理人服務或以管理人身份提供服務而引致的任何損害賠償、法律責任、費用及開支(包括合理律師費及為達成和解而合理支付的款項)向吾等作出賠償。

許可協議

我們已經與Golub Capital LLC簽訂了一項許可協議，根據該協議，Golub Capital LLC授予我們使用“Golub Capital”名稱的非排他性、免版税的許可。根據這項協議，我們將有權使用“Golub Capital”的名稱，只要GC Advisors或其附屬公司仍是我們的投資顧問，該協議將一直有效。除了這一有限的許可外，我們沒有使用“Golub Capital”名稱的合法權利。

人員配備協議

我們沒有任何內部管理能力或員工。我們依靠GC Advisors資深投資專業人員的勤奮、技能和業務聯繫網絡來實現我們的投資目標。GC Advisors是Golub Capital LLC的聯營公司，依賴於獲得Golub Capital LLC及其聯屬公司的投資專業人員和其他資源來履行其根據投資諮詢協議對我們承擔的義務。GC Advisors還依賴Golub Capital LLC獲得由Golub Capital LLC及其附屬公司的專業人員產生的交易流程。根據人員配備協議，Golub Capital LLC為GC Advisors提供履行這些義務所需的資源。人員配備協議規定，Golub Capital LLC將向GC Advisors提供經驗豐富的投資專業人員，並接觸Golub Capital LLC的高級投資人員，以評估、談判、構建、結束和監控我們的投資。人員配備協議還包括一項承諾，即GC Advisors投資委員會的成員將以這樣的身份任職。人員配備協議在終止之前一直有效，任何一方在向另一方發出60天的書面通知後均可終止該協議而不受處罰。根據人事協議向GC Advisors提供的服務是以直接發還費用的方式提供的，我們沒有義務支付此類費用。

調節

一般信息

根據1940年法案，我們是一家商業開發公司，並已選擇根據該法案被視為RIC。1940年法案對商業發展公司與其附屬公司(包括任何投資顧問)、主承銷商和這些附屬公司或承銷商的附屬公司之間的交易進行了禁止和限制，並要求商業發展公司的大多數董事必須是1940年法案中所定義的“利害關係人”以外的人。此外，1940年法案規定，未經我們大多數未償還有表決權證券的批准，我們不能改變我們的業務性質，從而停止或撤回我們作為業務發展公司的選舉。

我們可以將高達100%的資產投資於在私下談判交易中直接從發行人手中獲得的證券。對於這類證券，為了公開轉售的目的，我們可以被視為“承銷商”，這一術語在修訂後的1933年證券法或證券法中有定義。我們的意圖不是買入(賣出)或買入看跌期權或看漲期權，以管理與我們投資組合公司的公開交易證券相關的風險，但我們可以進行對衝交易，以管理與利率或外匯波動相關的風險。然而，我們可以購買或以其他方式獲得認股權證，以購買與收購融資或其他投資相關的我們投資組合公司的普通股。同樣，在收購方面，我們可能會獲得權利，要求收購證券的發行人或其關聯公司在某些情況下回購這些證券。我們也不打算收購任何投資公司發行的超過1940年法案規定的限制的證券。關於我們投資組合中投資於投資公司發行的證券的那部分，應該注意的是，這類投資可能會使我們的股東承擔額外的費用。這些政策或我們的任何其他政策都不是根本性的，每一項都可以在沒有股東批准的情況下改變。只要我們採取任何基本政策，我們向其借款的任何人都不會以貸款人或債務持有人的身份，在批准或改變我們的任何基本政策方面擁有否決權或投票權。

符合條件的資產

根據1940年法案，業務發展公司不得收購1940年法案第55(A)節所列資產以外的任何資產，這些資產被稱為“合格資產”，除非在進行收購時，合格資產至少佔公司總資產的70%。與我們的業務相關的合格資產的主要類別如下：

(1)在不涉及公開發售的交易中從該證券的發行人購買的證券，而發行人(除某些有限度的例外情況外)是合資格組合公司，或從任何現在是或在過去13個月內是合資格組合公司的相聯者的人，或從任何其他人購買，但須受美國證券交易委員會所訂明的規則規限。符合條件的投資組合公司在1940年法案中被定義為符合以下條件的任何發行人：

AAA是根據美國法律組織的，其主要營業地點在美國；

國際結算銀行並非投資公司(但由業務發展公司全資擁有的小型企業投資公司或SBIC除外)，亦非如非根據1940年法令的某些例外情況便會成為投資公司的公司；及

C滿足以下任一條件：

IDO沒有任何類別的證券在國家證券交易所上市，或有任何類別的證券在國家證券交易所上市，市值上限為2.5億美元；或

如果是由業務發展公司或包括業務發展公司在內的一組公司控制，業務發展公司實際上對符合資格的投資組合公司的管理或政策施加控制性影響，因此，業務發展公司有一名關聯人，他是符合資格的投資組合公司的董事。

(2)我們控制的任何符合資格的投資組合公司的證券。

(3)在非投資公司的美國發行人或發行人的關聯人的私人交易中購買的證券，或在此類私人交易中發生的交易中購買的證券，如果發行人破產並正在進行重組，或者發行人在緊接購買其證券之前無法履行到期義務，而沒有傳統貸款或融資安排以外的物質援助。

(4)在私人交易中向任何人購買的合資格投資組合公司的證券，但該等證券並無現成市場，而我們已擁有該合資格投資組合公司已發行股本的60%。

(5)為換取或分發上述證券或與上述證券有關的認股權證或權利而收取或分發的證券。

(六)自投資之日起一年及以下到期的現金、現金等價物、美國政府證券或優質債務證券。

定義和解釋合格資產的法規可能會隨着時間的推移而變化。我們可以根據需要調整我們的投資重點，以遵守和/或利用這一領域的任何監管、立法、行政或司法行動。

為了確定是否符合1940年法案70%的合格資產要求，我們仔細檢查我們的合併子公司，查看相關持股(連同在我們合併子公司之外持有的投資組合資產)。我們至少70%的資產將是符合條件的資產。

對投資組合公司的管理援助

業務發展公司必須已成立，其主要營業地點在美國，並且必須以投資上述(1)、(2)或(3)類證券為目的進行運營。然而，為了將有價證券計入70%測試的合格資產，業務發展公司必須控制證券的發行人，或者必須提出向證券發行人提供重要的管理協助；但當業務發展公司與一名或多名其他共同行動的人一起購買此類證券時，集團中的其他一人可以提供此類管理協助。提供重大管理協助是指業務發展公司通過其董事、高級管理人員或員工主動提出就投資組合公司的管理、運營或業務目標和政策提供重要指導和建議的任何安排，如果被接受，該公司也會這樣做。管理人或管理人的附屬機構代表我們向請求此類幫助的投資組合公司提供此類管理幫助。

臨時投資

如上所述，在對其他類型的合格資產進行投資之前，我們的投資可能包括現金、現金等價物、美國政府證券、回購協議和自投資之日起一年或更短時間內到期的優質債務投資，我們統稱為臨時投資，因此我們70%的資產是合格資產或臨時投資。通常，我們將投資於美國國庫券或回購協議，只要這些協議完全以美國政府或其機構發行的現金或證券為抵押。回購協議包括投資者(如我們)購買特定證券，以及賣方同時同意在商定的未來日期以高於購買價的價格回購該證券，該價格反映了商定的利率。我們可以投資於這類回購協議的資產比例沒有百分比限制。然而，如果我們總資產的25%以上構成了來自單一交易對手的回購協議，我們通常不會符合準則第851(B)(3)節所述的多元化測試，才有資格成為符合美國聯邦所得税目的的RIC。因此，我們不打算與超過這一限額的單一交易對手簽訂回購協議。GC Advisors將監控與我們簽訂回購協議交易的交易對手的信譽。

高級證券

在特定條件下，如果我們的資產覆蓋率(根據1940年法案的定義)在每次發行後至少等於200%(或在收到某些批准後至少等於150%，並受我們提出回購股東股票的要求的限制)，我們被允許在特定條件下發行多種債務和一種優先於普通股的股票(或按以下規定的其他百分比)。在這種情況下，我們可以發行多種債務和一種優先於普通股的股票，條件是我們的資產覆蓋率至少等於200%(或在收到某些批准後至少等於150%，並受我們提出回購股東股票的要求的約束)(或按以下規定的其他百分比

法律)。在2018年3月頒佈《小企業信貸可獲得性法案》(SBCAA)之前，適用於業務發展公司的資產覆蓋率要求為200%。SBCAA允許業務發展公司遵守150%的資產覆蓋率要求，只要該公司滿足某些披露要求並獲得某些批准。降低的資產覆蓋率要求允許業務發展公司的綜合總資產與未償債務的比率為2：1，而在200%的資產覆蓋率要求下，最高比率為1：1。2019年2月5日，我們的股東投票批准了第61(A)(2)條中降低資產覆蓋要求的申請，自2019年2月6日起生效。由於股東批准，自2019年2月6日起，適用於我們的1940年法案下的資產覆蓋率從200%降至150%。換言之，根據1940年法令，我們現在可以每1元投資者權益借入2元作投資用途，而不是每1元投資者權益借1元作投資用途。此外，在任何優先證券仍未發行的情況下，我們必須作出規定，禁止向我們的股東分發或回購此類證券或股票，除非我們在分發或回購時達到適用的資產覆蓋比率。我們還可以為臨時或緊急目的借入高達總資產價值5%的金額，而不考慮資產覆蓋範圍，前提是超過我們總資產價值5%的任何此類借款將受到1940年法案的資產覆蓋比率要求的約束，即使是臨時或緊急目的。我們與所有全資子公司合併了我們的財務業績，包括2014年的發行人BDC Holdings, GCIC Holdings、2018年發行人、GCIC 2018年發行人、2020年發行人、2018年CLO存託機構、GCIC CLO存託機構、2020年CLO存託機構、Funding、Funding II、GCIC Funding、GCIC Funding II、高級貸款基金和SBIC基金用於財務報告，並在綜合基礎上衡量我們是否符合1940年法案適用於業務發展公司的槓桿測試。

有關槓桿相關風險的討論，請參閲“風險因素-與我們的業務和結構相關的風險-作為一家業務發展公司，管理我們運營的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家業務發展公司，籌集額外資本的必要性使我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。“

道德守則

我們和GC Advisors各自根據1940年法案下的第17j-1條通過了一項道德準則，該準則確立了個人投資的程序，並限制了某些個人證券交易。受每個準則約束的人員可以為其個人投資賬户投資證券，包括我們可以購買或持有的證券，只要這些投資是按照準則的要求進行的。您可以從我們的網站www.golubcapital albdc.com或美國證券交易委員會的網站www.sec.gov閲讀和複製道德準則。請參閲“業務-一般信息-可用信息”。此外，每項道德守則均以表格10-K作為本年度報告的附件。

代理投票政策和程序

我們已將代理投票責任委託給GC Advisors。GC Advisors的代理投票政策和程序如下所示。GC Advisors和我們的董事會定期檢討這些指引，他們並非“有利害關係的人士”，因此可能會有所更改。

引言

作為根據“顧問法案”註冊的投資顧問，GC Advisors有受託責任只為我們的最佳利益行事。作為這項職責的一部分，GC Advisors認識到，它必須在不存在利益衝突的情況下及時投票我們的證券，並符合我們的最佳利益。

GC Advisors為其投資諮詢客户提供投票代理的政策和程序旨在遵守“顧問法案”第206節和第206(4)-6條。

代理策略

GC Advisors投票與我們的投資組合證券有關的委託書，認為這符合我們股東的最佳利益。GC Advisors在個案的基礎上審查提交給股東投票的每個提案，以確定其對我們持有的投資組合證券的影響。在大多數情況下，GC Advisors會投票支持GC Advisors認為可能會增加我們持有的投資組合證券價值的提案。儘管GC Advisors通常會投票反對可能對我們的投資組合證券產生負面影響的提案，但如果存在令人信服的長期理由，GC Advisors可以投票支持此類提案。

我們的代理投票決定是由GC Advisors的首席執行官和總裁做出的。為確保GC Advisors的投票不是利益衝突的產物，GC Advisors要求(1)參與決策過程的任何人向其首席合規官披露他或她所知道的任何潛在衝突，以及他或她與任何利害關係方就代表投票而進行的任何接觸，以及(2)參與決策過程或投票管理的員工不得披露GC Advisors打算如何就提案投票，以減少利害關係方試圖施加的任何影響。在可能存在利益衝突的地方，GC Advisors將向我們(包括我們的獨立董事)披露此類衝突，並可能要求我們就如何投票選舉此類代理人提供指導。

代理投票記錄

您可以免費獲得關於GC Advisors在截至2021年9月30日的最近12個月期間如何投票的代理投票信息，方法是向Golub Capital BDC，Inc.提出書面請求，要求提供代理投票信息。注意：投資者關係部，地址：紐約公園大道200號25層，郵編：10166，或致電Golub Capital BDC，Inc.Collect，電話：(212)7506060。

隱私原則

我們致力於保護股東的隱私，並保護他們的非公開個人信息。

我們限制GC Advisors及其附屬公司的員工訪問有關我們股東的非公開個人信息，這些信息具有合法的商業需求。我們將維持物理、電子和程序保障措施，旨在保護股東的非公開個人信息。

其他

根據1940年法案，我們必須提供和維護由信譽良好的忠實保險公司發行的債券，以保護我們免受盜竊和挪用公款。此外，作為一家業務發展公司，我們被禁止保護任何董事或高級管理人員因故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或罔顧其職責而對我們或我們的股東承擔任何責任。

我們和GC Advisors必須採用並實施合理設計以防止違反相關聯邦證券法的書面政策和程序，每年審查這些政策和程序的充分性和實施的有效性，並指定一名首席合規官負責管理這些政策和程序。

根據1940年法案，我們還可能被禁止在事先沒有我們的董事會(他們不是利害關係人)批准的情況下，在知情的情況下與我們的關聯公司參與某些交易，在某些情況下，還可以事先得到美國證券交易委員會的批准。美國證券交易委員會(Sequoia Capital)將業務發展公司禁止與關聯公司進行交易的規定解讀為，禁止共享共同投資顧問的實體之間進行“聯合交易”。美國證券交易委員會的工作人員已經批准了不採取行動的減免，根據這一豁免，我們以及GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的其他賬户可以購買單一類別的私募證券，前提是顧問只就價格和某些其他條件進行談判。任何共同投資都將遵循現有的監管指導、適用的法規和我們的分配程序。如果出現適合我們和GC Advisors贊助或管理的另一個賬户對同一發行人進行不同投資的機會，GC Advisors將需要決定哪個賬户將繼續進行投資。此外，在某些情況下，我們可能無法投資於由GC Advisors贊助或管理的另一個賬户以前投資過的發行人。

2017年2月27日，GC Advisors和GC Advisors及其關聯公司贊助或管理的某些其他基金和賬户獲得了美國證券交易委員會的豁免，這允許我們在董事會認為以符合我們的投資目標、立場、政策、戰略和限制以及監管要求和其他相關因素的方式與GC Advisors或其關聯公司贊助或管理的其他賬户共同投資將是有利的情況下，允許我們更靈活地談判共同投資條款。我們相信，我們與GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的賬户共同投資，可以為我們提供額外的投資機會，並有能力實現更大的多元化。根據這項豁免條款，我們的獨立董事必須獲得“所需多數”(根據1940年法案第57(O)條的定義)就共同投資交易作出某些結論，包括：(1)擬議交易的條款對我們和我們的股東是合理和公平的，不涉及

(2)交易符合我們股東的利益，符合我們的投資戰略和政策。

薩班斯-奧克斯利法案

經修訂的2002年“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)或“薩班斯-奧克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)對擁有根據1934年“證券交易法”(經修訂)或“交易法”(Exchange Act)註冊的某類證券的公司及其內部人士提出了各種監管要求。這些要求中的許多都會影響我們。例如：

·根據《交易法》第13a-14條規定，我們的首席執行官和首席財務官必須證明我們定期報告中所載財務報表的準確性；

·根據證券法S-K條例第307項，我們的定期報告必須披露我們關於披露控制和程序有效性的結論；

·根據《交易法》第13a-15條，我們的管理層必須準備一份關於我們財務報告內部控制評估的年度報告，該報告必須由我們的獨立註冊會計師事務所審計；以及

·根據證券法下的S-K法規第308項和交易法下的規則13a-15，我們的定期報告必須披露我們對財務報告的內部控制是否有重大變化，或在評估之日之後可能顯著影響這些控制的其他因素是否發生了重大變化，包括針對重大缺陷和重大弱點的任何糾正措施。

薩班斯-奧克斯利法案要求我們審查我們目前的政策和程序，以確定我們是否遵守薩班斯-奧克斯利法案和根據該法案頒佈的法規。我們將繼續監督我們遵守薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)下通過的所有法規，並將採取必要行動確保我們遵守該法案。

小企業投資公司條例

2020年11月4日、2021年5月4日和2021年9月21日，SBIC IV，L.P.或SBIC IV、GC SBIC V，L.P.或SBIC V，以及GC SBIC VI，L.P.或SBIC VI分別放棄了作為SBIC運營的執照。在交出SBIC基金牌照之前，我們作為本公司的全資子公司運營SBIC基金。

每隻SBIC基金的投資目標都與我們的基本相似，並根據SBIC的規定進行了類似類型的投資。

在交出之前，美國小企業管理局(SBA)為SBIC基金批准的許可證允許SBIC基金通過發行SBA擔保的債券來產生槓桿作用，但須遵守資本承諾和SBA的某些批准以及慣例程序。截至2021年9月30日，每個SBIC基金髮行的所有SBA擔保債券都已償還，任何SBIC基金都沒有SBA擔保債券未償還。SBA擔保的債券具有長期固定利率，通常低於可比銀行和其他債務的利率，期限為10年，需要每半年支付一次利息，到期前不需要支付任何本金。根據適用於SBIC的規定，每個SBIC基金都獲準擁有由SBA擔保的未償還債券，擔保金額一般為其監管資本的兩倍，這通常相當於其股本的金額。SBIC規定，假設一家SBIC子公司至少有8750萬美元的股權資本，那麼它可以借入的金額最高為1.75億美元。SBIC基金受到SBA的監管和監督，包括關於維持某些最低財務比率和其他公約的要求。

SBA最初承諾用於SBIC IV、SBIC V和SBIC VI的金額分別為1.5億美元、1.75億美元和1.75億美元。截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分別償還了1.5億美元、1.75億美元和1.1億美元的未償還債券，這些承諾實際上已經終止。

根據SBIC的規定，SBIC基金可以向符合條件的小企業提供貸款，投資於此類企業的股權證券，併為它們提供諮詢和諮詢服務。符合條件的小企業通常包括有形淨資產不超過

該公司最近兩個會計年度的平均淨收入為1950萬美元，扣除美國聯邦所得税後的平均年淨收入不超過650萬美元(計算平均淨收入時不考慮任何結轉虧損)。此外，根據小企業管理局的定義，SBIC基金必須將各自投資活動的25%用於“規模較小”的企業。較小的擔憂通常包括最近兩個財年有形淨資產不超過600萬美元，扣除美國聯邦所得税後的年平均淨收入不超過200萬美元(平均淨收入在沒有任何淨結轉虧損的情況下計算)的企業。SBIC法規還提供了替代規模標準標準，以確定是否有資格被指定為合格的小企業或較小的企業，這些標準取決於企業從事的第一產業，並基於員工數量和毛收入等因素。

美國聯邦所得税的重要考慮因素

以下討論概括了適用於我們和投資於我們普通股的美國聯邦所得税的主要考慮因素。本摘要並不是對適用於此類投資的所得税考慮因素的完整描述。例如，我們沒有描述可能與根據美國聯邦所得税法受到特殊待遇的特定類型的持有者相關的某些考慮因素，包括繳納替代最低税額的股東、免税組織、保險公司、證券交易商、選擇按市價計價的證券交易商、養老金計劃和信託基金、擁有除美元以外的功能性貨幣(如守則第985節所定義)的個人以及金融機構。本摘要假定投資者持有我們的普通股作為資本資產(符合守則第1221節的含義)。討論基於守則、財務部條例以及行政和司法解釋，每一項都截至本年度報告10-K表格提交之日，所有這些都可能會發生變化，可能會追溯，這可能會影響本討論的持續有效性。我們沒有也不會尋求美國國税局(Internal Revenue Service)或美國國税局(IRS)對我們證券的任何發行做出任何裁決。本摘要不討論美國遺產税或贈與税或外國、州或地方税的任何方面。它沒有討論美國聯邦所得税法下的特殊待遇，如果我們投資於免税證券或某些其他投資資產，可能會導致這種待遇。出於本討論的目的, 所指的“股息”是指美國聯邦所得税法和相關法規所指的股息，可以包括根據1940年法案第19(A)條作為資本返還處理的金額。

“U.S.stock holder”是指為美國聯邦所得税目的而持有的普通股的實益所有者：

·美國公民或個人居民；

·在美國或其任何州或哥倫比亞特區的法律中或根據其法律創建或組織的公司或其他實體，或為美國聯邦所得税目的而被視為公司的公司或其他實體，或根據美國或其任何州或哥倫比亞特區的法律創建或組織的公司或其他實體；

·其收入應繳納美國聯邦所得税的遺產，無論其來源如何；或

·如果美國法院可以對其行政管理進行主要監督，並且一個或多個美國人有權控制其所有重大決定，或者該信託在1996年8月20日存在，在該日期之前被視為美國人，並已做出有效選擇被視為美國人，則該信託被視為美國人。

“非美國股東”是指非美國股東的普通股的實益所有者。

如果合夥企業(包括在美國聯邦所得税方面被視為合夥企業的實體)持有我們的普通股，合夥企業中合夥人的税收待遇通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。作為將持有我們普通股的合夥企業的合夥人的潛在投資者應就購買、擁有和處置我們普通股的事宜諮詢其税務顧問。

税收問題非常複雜，投資我們普通股的投資者的税收後果將取決於他或她或其特定情況的事實。我們鼓勵投資者就此類投資的具體後果諮詢他們自己的税務顧問，包括納税申報要求、美國聯邦、州、地方和外國税法的適用性、是否有資格享受任何適用的税收條約的好處，以及税法可能發生的任何變化的影響。

選舉將作為大米徵税

作為一家業務發展公司，我們已選擇被視為守則M分節下的RIC。作為一個RIC，我們一般不會對我們及時為美國聯邦所得税目的而作為股息分配給我們的股東的任何淨普通收入或資本利得繳納公司級別的美國聯邦所得税。要符合RIC的資格，除其他事項外，我們必須滿足某些收入來源和資產多元化要求(如下所述)。此外，在每個納税年度，我們必須為我們的股東分配至少相當於我們“投資公司應税收入”90%的美國聯邦所得税紅利，這通常是我們的普通淨收入加上已實現的短期淨資本收益超過已實現的長期淨資本損失的部分，在確定時不考慮支付的股息的任何扣除，也不考慮年度分配要求。雖然我們不需要維持RIC的納税地位，但為了避免對RICS徵收4%的不可抵扣聯邦消費税，我們必須在每個日曆年為美國聯邦所得税目的向我們的股東分配至少等於(1)該日曆年我們的普通淨收入的98%(考慮到某些延期和選擇)，(2)我們的已實現資本收益超過我們已實現資本損失的98.2%(如果有)的總和，或一般指截至公曆年10月31日止的一年期間，(3)任何普通淨收入加資本利得淨收入的總和，而該等收入淨額在該等年度內並未分配，且我們不承擔任何支付聯邦所得税或消費税避税要求的責任。

將税收作為一種米飯

如果我們：

·符合RIC的資格；以及

·滿足年度配送要求；

那麼我們將不需要為我們的投資公司應税收入和淨資本收益部分繳納美國聯邦所得税，淨資本收益定義為超過淨短期資本損失的淨長期資本收益，我們出於美國聯邦所得税的目的將其作為股息分配給我們的股東。對於沒有作為股息分配給股東的任何淨收入或淨資本收益，我們將按正常的公司税率繳納美國聯邦所得税。

為了獲得美國聯邦所得税的RIC資格，除其他事項外，我們必須：

·在每個納税年度內，根據1940年法案，在任何時候都有資格被視為商業發展公司；

·在每個課税年度中，至少90%的總收入來自股息、利息、某些證券貸款的付款、出售股票或其他證券的收益，或與投資於此類股票或證券的業務有關的其他收入，以及來自“合格公開交易合夥企業”(在既定證券市場交易或在二級市場交易的合夥企業，但其90%的收入來自利息、股息和其他允許的RIC收入的合夥企業除外)或90%收入測試的淨收益；以及

·分散我們的持有量，以便在納税年度的每個季度末：

◦我們資產價值的至少50%由現金、現金等價物、美國政府證券、其他RIC的證券和其他證券組成，前提是任何一個發行人的此類其他證券不超過我們資產價值的5%或發行人未償還有表決權證券的10%；以及

◦我們資產價值的25%投資於一家發行人或兩家或兩家以上發行人的證券(美國政府證券或其他RIC的證券除外)，這些證券由我們根據適用的税收規則決定，由我們控制，從事相同或類似或相關的交易或業務，或者投資於一個或多個合格上市合夥企業的證券(“多元化測試”)。

我們可以投資於合夥企業，包括合格的上市合夥企業，這可能會導致我們受到州、地方或外國收入、特許經營權或其他税收負擔的影響。

此外，根據美國聯邦消費税規則，我們必須遵守每個日曆年的普通收入和資本利得分配要求。如果我們沒有達到要求的分配，我們將對未分配的金額徵收4%的不可抵扣的聯邦消費税。未能滿足美國聯邦消費税分配要求不會導致我們失去RIC地位。未能滿足美國聯邦消費税分配要求不會導致我們失去RIC地位，我們可以選擇將超出本年度分配的應税收入或資本利得保留到下一納税年度，金額低於根據《守則》M分部支付聯邦所得税的金額。然後，我們可能被要求為這類收入或資本利得支付4%的消費税。

RIC在扣除超過其投資公司應納税所得額的費用方面能力有限。如果我們在某一納税年度的可扣除費用超過我們投資公司的應納税所得額，我們可能會在該納税年度產生淨營業虧損。然而，RIC不允許將淨營業虧損結轉到隨後的納税年度，而且此類淨營業虧損不會轉嫁給其股東。此外，可抵扣費用只能用於抵消投資公司應納税所得額，不能用於淨資本利得。RIC不能使用任何淨資本損失(即已實現資本損失超過已實現資本收益)來抵消其投資公司的應税收入，但可以無限期結轉此類淨資本損失，並用它們來抵消未來的資本收益。由於這些費用和淨資本損失的扣除限制，為了納税目的，我們可以在幾個納税年度獲得我們需要分配的合計應納税收入，這是我們的股東應納税的，即使這些應納税收入大於我們在該納税年度的實際收入淨額。我們支付的任何承保費均不可扣除。在我們沒有收到現金的情況下，我們可能被要求確認應税收入。例如，如果我們持有根據適用税收規則被視為具有原始發行貼現的債務義務(例如具有PIK利息的債務票據，或者在某些情況下，具有遞增利率的債務票據或帶有權證發行的債務票據)，我們必須在每年的收入中計入在債務有效期內累積的原始發行貼現的一部分，無論我們是否在同一納税年度收到代表此類收入的現金。因為任何原始發行折扣將計入我們的投資公司在應計税年度的應納税所得額中。, 我們可能被要求向我們的股東進行分配，以滿足年度分配要求，即使我們不會收到任何相應的現金金額。此外，我們持有股權或債務工具的投資組合公司可能面臨財務困難，這要求我們制定、修改或以其他方式重組此類股權或債務工具。根據重組的條款，任何這樣的重組都可能導致我們產生不可用或不可扣除的損失，或者確認未來的非現金應税收入。

我們的某些投資行為可能會受到特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束，這些條款可能包括：(1)將本來會構成合格股息收入的股息視為非合格股息收入；(2)將本來有資格獲得公司股息扣除的股息視為沒有資格享受此類待遇；(3)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的免税額；(4)將税率較低的長期資本收益轉換為税收較高的短期資本利得或普通收入。(5)將普通虧損或扣減轉換為資本虧損(其扣除額更為有限)；(6)導致我們在沒有收到相應現金的情況下確認收入或收益；(7)對股票或證券的買賣被視為發生的時間產生不利影響；(8)對某些複雜金融交易的特徵產生不利影響；(9)產生不符合90%收入標準的收入。我們打算監控我們的交易，並可能進行某些税收選擇，以減輕這些條款的影響，並防止我們作為RIC被徵税。

我們可以將淨資產的一部分投資於低於投資級的工具。對這類工具的投資可能會給我們帶來特殊的税收問題。美國聯邦所得税規則並不完全明確，例如我們何時可以停止計息、原始發行折扣或市場折扣，壞賬或毫無價值的工具何時以及在多大程度上可以扣除，違約債務收到的付款應該如何在本金和收入之間分配，以及在破產或解決方案的情況下債務交換是否應納税。我們打算在必要的程度上解決這些和其他問題，以確保我們分配足夠的收入，以避免任何實質性的美國聯邦收入或4%的不可抵扣的美國聯邦消費税。

吾等因購入認股權證而變現的收益或虧損，以及可歸因於該等認股權證失效而造成的任何損失，一般將視作資本收益或虧損。這種收益或損失通常是長期的或短期的，這取決於我們持有特定權證的時間長短。

我們對非美國證券的投資可能需要繳納非美國所得税、預扣税和其他税。在這種情況下，我們這些證券的收益率就會降低。美國股東通常無權就我們支付的非美國税款申請美國外國税收抵免或扣減。

如果我們收購被動型外國投資公司(“PFIC”)的股份，即使我們將這些收入作為應税股息分配給股東，我們也可能需要為從該等股份上收到的任何“超額分配”或處置該等股份所獲得的任何收益繳納美國聯邦所得税。對於任何此類超額分配或收益所產生的遞延税金，我們一般會收取利息性質的額外費用。如果我們投資基金的股份，並選擇把基金視為“優質教育基金守則”(下稱“優質教育基金”)下的“合資格選舉基金”，取代上述規定，我們每年須把優質教育基金的一般收入和淨資本收益按比例計入收入內，即使該等收入並非由優質教育基金分配。或者，我們可以選擇在每個納税年度結束時將我們在PFIC中的股票按市價計價；在這種情況下，我們將確認此類股票價值的任何增加為普通收入，如果此類價值的任何下降不超過包括在我們收入中的此類價值之前的增長，則將此類價值的任何下降確認為普通虧損。我們是否有能力進行任何一項選舉，將視乎我們所不能控制的因素而定，並會受到限制，使我們無法從這些選舉中獲益。在任何一種選擇下，我們都可能被要求在一個納税年度確認超過我們從PFIC獲得的任何分配的收入，以及在該納税年度內處置PFIC股票的任何收益，但這些收入仍將受到年度分配要求的約束，並將在確定我們是否滿足美國聯邦消費税規則下的分配要求時考慮在內。

根據守則第988條，於吾等應計以外幣計值的收入、開支或其他負債與實際收取該等收入或支付該等開支或負債之間的匯率波動所引致的損益，一般按一般收入或虧損處理。同樣，以外幣計價的遠期合約、期貨合約和期權合約以及某些其他金融工具的損益，以及以外幣計價的債務的處置，在可歸因於收購日期和處置日期之間匯率波動的範圍內，也被視為普通收入或虧損。

雖然我們目前預計不會這樣做，但我們有權借入資金和出售資產，以滿足分銷要求。然而，根據1940年法案，我們不被允許在我們的債務和其他優先證券未償還的情況下向我們的股東進行分配，除非滿足某些“資產覆蓋”測試。請參閲“業務-監管-高級證券”。此外，我們處置資產以滿足分銷要求的能力可能會受到以下因素的限制：(1)我們投資組合的非流動性和/或(2)與我們的RIC資格相關的其他要求，包括多元化測試。如果我們為了滿足年度分配要求或消費税避税要求而處置資產，我們可能會在某些時候進行從投資角度看並不有利的處置。

我們可能確認的一些收入和費用，如提供管理援助的費用、與我們的投資有關的某些費用、在解決或重組證券投資中確認的收入、或在經營合夥企業中確認的股權投資收入，將不符合90%收入測試。為了管理這些收入和費用可能會因未能達到90%收入測試而取消我們作為RIC的資格的風險，我們可能需要通過一個或多個被視為公司的實體間接確認這些收入和費用，以滿足美國聯邦所得税的目的。這些公司將被徵收美國公司所得税以及州和地方税，這最終將減少我們對這些收入和費用的回報。

未能獲得大米資格

如果我們沒有資格獲得RIC的待遇，也不能治癒失敗，例如，通過迅速處置某些投資或籌集額外資本以防止RIC地位的喪失，我們通常將按正常的公司税率繳納所有應納税所得額的税。儘管在這種情況下可能需要繳納額外的税款，但該法規對RIC因未能符合90%收入測試和多元化測試而被取消資格提供了一些救濟。我們不能向您保證，如果我們未能通過90%的收入測試或多元化測試，我們將有資格獲得任何此類減免。

如果失敗，不僅我們所有的應税收入都將按正常的公司税率納税，我們將無法扣除向股東分配的股息，也不需要進行股息分配。分配，包括淨長期資本收益的分配，一般會像一般情況一樣向我們的股東徵税。

紅利收入指的是我們當前和累計的收益和利潤。根據該準則的某些限制，某些公司股東將有資格申領與此類紅利相關的扣除紅利，而非公司股東一般可以將此類紅利視為“合格紅利收入”，這將受到美國聯邦所得税税率降低的影響。超過我們當前和累積的收益和利潤的分配將首先被視為股東税基範圍內的資本返還，而任何剩餘的分配將被視為資本收益。如果我們不符合RIC的資格，我們可能需要為我們選擇在重新認證時或在未來五個納税年度確認的某些資產的任何淨內在收益(即，如果我們被清算，總收益，包括收入項目，超過此類資產可能實現的總虧損)的任何淨內在收益繳納定期公司税。

本討論的其餘部分假設我們具備RIC資格，並已滿足年度分銷要求。

對美國股東的徵税

我們的分配通常作為普通收入或資本利得向美國股東徵税。我們的“投資公司應税收入”(通常是我們的普通淨收入加上超過長期淨資本損失的短期淨資本收益)的分配，將按照我們當前或累積的收益和利潤作為普通收入向美國股東徵税，無論是以現金支付還是再投資於我們普通股的額外股份。只要我們向非公司股東(包括個人)支付的此類分配可歸因於來自美國公司和某些合格外國公司的股息，如果滿足某些持有期要求，此類分配通常將被視為合格股息收入，通常有資格享受15%或20%的最高美國聯邦税率，具體取決於個人股東的收入是否超過某些門檻金額，如果滿足其他適用要求，此類分配通常將有資格獲得由美國公司支付的公司股息扣除。在這方面，預計我們支付的分配通常不會歸因於股息，因此通常沒有資格享受適用於非公司股東的優惠最高美國聯邦税率，也沒有資格享受收到的公司股息扣除。

在個人、信託或財產的情況下，我們的淨資本收益(通常是我們的已實現淨長期資本收益超過已實現的短期資本損失淨額)的分配將作為長期資本利得(目前通常最高税率為15%或20%，取決於個人股東的收入是否超過某些門檻金額)向美國股東徵税，無論美國股東持有他/她或其普通股的持有期如何，也無論是以現金支付還是以現金或其他方式支付，都應作為長期資本利得向美國股東課税(目前最高税率為15%或20%，取決於個人股東的收入是否超過特定的門檻金額)，無論美國股東持有他/她或其普通股的持有期如何，也無論是以現金支付還是以現金支付或支付，都將作為長期資本利得向美國股東徵税。超過我們收益和利潤的分配將降低美國股東在該股東普通股中的調整税基，在調整基數降至零之後，將構成該美國股東的資本收益。為了美國聯邦所得税的目的，以我們在市場上購買的普通股的額外股份的形式獲得股息或分配的股東應被視為收到了與收到現金股息或分配的股東將獲得的金額相等的金額的分配，並且收到的股份應具有與該金額相等的成本基礎。從我們普通股的新發行股票中獲得股息的股東將被視為獲得與收到的股票價值相等的分配，並應具有該金額的成本基礎。

雖然我們目前打算至少每年分配任何淨資本收益，但我們可以在未來決定保留部分或全部淨資本收益，但將保留金額指定為“視為分配”。在這種情況下，除其他後果外，我們將為留存金額繳税，每個美國股東將被要求將他們在被視為分配的收入中的份額包括在收入中，就像它已經分配給了美國股東一樣，並且美國股東將有權要求等於他們在我們被視為分配時支付的税收的可分配份額的抵免。扣除此類税項後的分配淨額將計入美國股東普通股的税基。由於我們預計將按我們的常規公司税率為任何留存淨資本利得繳税，而且該税率高於個人目前應繳納的長期資本利得的最高税率，因此個人股東將被視為已支付並將獲得抵免的税額將超過他們對留存資本利得的應繳税款。這些超出的部分通常可以作為抵扣美國股東的其他美國聯邦所得税義務，或者可以在超過股東對美國聯邦所得税的負債的程度上予以退還。不受美國聯邦收入影響的股東

税收或其他需要提交美國聯邦所得税申報單的人將被要求以適當的表格提交美國聯邦所得税申報單，以便申請退還我們支付的税款。為了使用等值分配法，我們必須在相關納税年度結束後60天屆滿前向我們的股東發出書面通知。我們不能將我們投資公司的任何應税收入視為“視為分配”。

為釐定(1)任何課税年度是否符合年度分派要求及(2)該課税年度支付的資本利得股息金額，在某些情況下，吾等可選擇將在下一個課税年度支付的股息視為在有關課税年度內支付。如果我們做出這樣的選擇，美國股東仍將被視為在進行分配的納税年度獲得股息。然而，我們在任何日曆年的10月、11月或12月宣佈的任何股息，在該月的指定日期向登記在冊的股東支付，並在下一個日曆年的1月實際支付，將被視為我們的美國股東在宣佈股息的日曆年12月31日收到的股息。

如果投資者在分銷記錄日期前不久購買了我們普通股的股票，我們普通股的價格將包括分銷的價值，投資者將被徵收分銷税，即使這代表着他們的投資回報。

如果股東出售或以其他方式處置他們在我們普通股中的股份，股東一般會確認應税損益。如果股東持有普通股超過一年，出售或處置所產生的任何收益一般將被視為長期資本損益。否則，它將被歸類為短期資本損益。然而，因出售或處置持有時間不超過6個月的普通股而產生的任何資本損失，將被視為長期資本損失，以收到的資本利得股息或被視為收到的未分配資本利得為限。此外，如果在出售之前或之後的30天內購買了我們普通股的其他股票(無論是通過分配的再投資或其他方式)，則在出售我們普通股時確認的任何損失的全部或部分可能被禁止。在這種情況下，收購普通股的基礎將增加，以反映不允許的損失。

一般而言，美國個人股東的淨資本收益，即一個納税年度已實現的長期淨資本收益超過已實現的短期資本損失淨額，包括投資於我們普通股的長期資本收益，需繳納15%或20%的最高美國聯邦所得税税率(這取決於個人股東的收入是否超過某些門檻金額)。這一税率低於目前個人應繳普通應税收入的最高聯邦所得税率。美國公司股東目前對淨資本收益繳納美國聯邦所得税，最高税率為21%，普通收入也適用。在一個課税年度出現淨資本虧損(即淨資本虧損超過淨資本收益)的非公司股東一般可在每個納税年度從其普通收入中扣除最多3,000美元的此類虧損；任何超過3,000美元的非公司股東的任何淨資本虧損一般都可以結轉，並根據準則的規定在隨後的納税年度使用。公司股東一般不能在一個納税年度扣除任何淨資本損失，但可以在三個納税年度結轉此類虧損，或在五個納税年度結轉此類虧損。

我們將在每個日曆年結束後儘快向我們的每一位美國股東發送一份通知，詳細説明該年度美國股東的應納税所得額作為普通收入和長期資本利得在每股和每次分配的基礎上。此外，每個日曆年分配的美國聯邦税收狀況通常將報告給美國國税局(IRS)。根據美國股東的特殊情況，分配還可能需要繳納額外的州、地方和外國税。我們分配的股息一般沒有資格享受收到的股息扣除或適用於某些合格股息的較低税率。

除非我們被視為“公開發售的受監管投資公司”(“守則”第67條所指的)，因為(I)我們的普通股和我們的優先股在任何課税年度內一直由至少500人共同持有，或(Ii)我們的普通股在任何課税年度被視為在既定證券市場上定期交易，以計算個人、信託或遺產的美國股東的應税收入，在此之前和除非我們被視為“公開發售的受監管投資公司”(符合“守則”第67條的含義)，(I)我們的收益將在計算時不考慮支付給我們的投資顧問的管理費和激勵費中的該等美國股東的可分配份額以及我們的某些其他費用，(Ii)每個該等美國股東將被視為已從我們收到或累算股息，其金額為該美國股東在該等費用和支出中的可分配份額

在該納税年度內，(Iii)每個美國股東將被視為已支付或發生該美國股東在該日曆年的這些費用和支出的可分配份額，以及(Iv)每個該美國股東在這些費用和支出中的可分配份額將被視為該美國股東的雜項分項扣除。在2026年前開始的納税年度，個人、信託或遺產的美國股東通常不能扣除雜項分項扣除。對於從2026年或以後開始的納税年度，僅當此類美國股東的雜項分項扣除的總和超過該美國股東在美國聯邦所得税方面的調整後總收入的2%，在確定美國股東對美國聯邦替代最低税的責任時不能扣除，並且受《守則》第68條規定的分項扣除的總體限制的情況下，才可以扣除雜項分項扣除額。在確定美國股東對美國聯邦替代最低税額的責任時，必須遵守《守則》第68條規定的分項扣除額的總體限制的情況下，才可以扣除雜項分項扣除額。

備用預扣，目前的税率為24%，可能適用於對任何非公司美國股東的所有應税分配：(1)未能向我們提供正確的納税人識別號或證明該股東免於備用預扣的證書，或(2)美國國税局通知我們該股東未能向美國國税局適當報告某些利息和股息收入並回應有關通知的人。個人的納税人識別碼就是他或她的社保號。在備用預扣下預扣的任何金額都不是附加税，通常允許作為抵扣美國股東的美國聯邦所得税義務的抵免，只要及時向美國國税局提供適當的信息，這些股東就有權獲得退款。

如果美國股東確認個人股東的普通股損失為200萬美元或公司股東為1000萬美元或更多，則該股東必須向美國國税局提交表格8886的披露聲明。在許多情況下，投資組合證券的直接股東可以免除這一報告要求，但在目前的指導下，RIC的股東並不例外。根據本規例，損失須予報告的事實，並不影響法律上裁定納税人對該損失的處理是否恰當。美國股東應諮詢他們的税務顧問，根據他們的具體情況確定這些規定的適用性。

對美國個人、遺產和信託的某些淨投資收入(包括從我們收到的普通股息和資本收益分配，以及從贖回或其他應納税處置中獲得的淨收益)額外徵收3.8%的醫療保險税，條件是此人的“修改後的調整後總收入”(對於個人而言)或“調整後總收入”(對於遺產或信託而言)超過特定的門檻金額。

對非美國股東徵税

對我們普通股股票的投資是否適合非美國股東將取決於此人的具體情況。非美國股東對我們普通股的投資可能會產生不利的税收後果。非美國股東在投資我們的普通股之前應該諮詢他們的税務顧問。

根據以下討論，我們的“投資公司應納税所得額”分配給非美國股東(包括利息收入、短期資本淨利得或外國股息和利息收入，如果直接支付給非美國股東，通常可以免扣預扣)，將按30%的税率(或適用條約規定的較低税率)在我們當前和累計的收益和利潤範圍內預扣美國聯邦税，除非該分配與非美國股東的美國貿易或業務有效相關，否則，除非該分配與非美國股東的美國貿易或業務有效相關，否則將按30%的税率(或適用條約規定的較低税率)扣繳美國聯邦税，除非該分配與非美國股東的美國貿易或業務有效相關。在這種情況下，分配通常將按適用於美國人的税率繳納美國聯邦所得税。在這種情況下，如果非美國股東遵守適用的認證和披露要求，我們將不需要預扣美國聯邦税。特殊認證要求適用於外國合夥企業或外國信託公司的非美國股東，此類實體應諮詢自己的税務顧問。

在下列情況下，非美國股東收到的某些適當指定的股息通常可以免除美國聯邦預扣税：(1)支付我們的“合格淨利息收入”(通常是我們的美國來源利息收入，但不包括某些或有利息和我們或非美國股東至少是10%股東的公司或合夥企業義務的利息，減去可分配給此類收入的費用)，或(2)支付與我們的“合格短期資本收益”(一般情況下，我們的淨短期資本收益超過我們在一個納税年度的長期資本損失)，以及是否滿足某些其他要求。然而，應該指出的是，在通過中介持有我們股票的情況下，中介可以扣繳美國聯邦所得税，即使我們將支付指定為與利息相關的支付

股息或短期資本利得股息。此外，根據情況，我們可以將我們的所有、部分或全部潛在合格股息指定為源自此類合格淨利息收入或合格短期資本利得，或將此類股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的資格。

我們的淨資本收益實際或被視為分配給非美國股東，以及非美國股東在出售我們的普通股時實現的收益，將不需要繳納聯邦預扣税，通常也不需要繳納美國聯邦所得税，除非分配或收益(視情況而定)與非美國股東的美國貿易或業務有效相關，並且(如果適用所得税條約)可歸因於非美國股東在美國或在個人非美國股東的情況下，股東在出售或資本利得股息年度內在美國停留183天或更長時間，並滿足某些其他條件。

如果我們以假設而不是實際分配的形式分配淨資本收益(我們未來可以這樣做)，非美國股東將有權獲得美國聯邦所得税抵免或退税，相當於我們為被視為已分配的資本利得支付的税收中股東的可分配份額。為了獲得退款，非美國股東必須獲得美國納税人識別號並提交美國聯邦所得税申報單，即使非美國股東不需要獲得美國納税人識別號或提交美國聯邦所得税申報單也是如此。對於非美國公司的股東，在某些情況下，出售與美國貿易或業務有效相關的普通股所實現的分配(包括實際的和被視為的)和收益，可以按30%的税率(如果適用的條約規定，税率更低)繳納額外的“分支機構利潤税”。

如果非美國股東是非居民外籍個人，並且在其他方面需要預扣美國聯邦所得税，則除非該非美國股東向我們或股利支付代理人提供美國非居民預扣税證明(例如，IRS表W-8BEN、IRS表W-8BEN-E、美國國税局(IRS)表W-8BEN-E、美國國税局(IRS)表格W-8BEN-E)，否則該非美國股東可能需要進行信息申報和預扣美國聯邦所得税的後備税金，除非該非美國股東向我們或股息支付代理人提供美國非居民預扣税證明。或可接受的替代表格)或以其他方式滿足證明其為非美國股東的書面證據要求，或以其他方式建立對後備扣繳的豁免。

根據外國賬户税收合規法(FATCA)，適用的扣繳義務人通常被要求對向某些非美國實體支付的股息未遵守(或被視為符合)旨在向美國財政部通報美國擁有的外國投資賬户的廣泛報告和預扣要求預扣美國税(税率為30%)。需要報告的信息包括每個賬户持有人的身份和納税人識別號，以及賬户內的交易活動。可以要求股東提供更多信息，使適用的扣繳義務人能夠確定是否需要扣繳。

非美國人投資股票也可能需要繳納美國聯邦遺產税。非美國人應就美國聯邦所得税、美國聯邦遺產税、預扣税以及收購、擁有或處置我們普通股的州、地方和外國税收後果諮詢他們自己的税務顧問。

第1A項。風險因素

您應慎重考慮這些風險因素，以及本10-K表格年報和我們提交給美國證券交易委員會的其他報告和文件中包含的所有其他信息。下面列出的風險並不是我們面臨的唯一風險。我們目前不知道或我們目前認為不重要的其他風險和不確定性也可能影響我們的運營和業績。如果發生以下任何事件，我們的業務、財務狀況、經營結果和現金流都可能受到重大不利影響。在這種情況下，我們的資產淨值和普通股的交易價格可能會下降，你可能會損失全部或部分投資。以下描述的風險因素是與在我們的投資相關的主要風險因素，以及通常與投資目標、投資政策、資本結構或交易市場與我們相似的投資公司相關的因素。

與我們的業務和結構相關的風險

我們受到與當前利率環境相關的風險的影響，只要我們利用債務為我們的投資融資，利率的變化將影響我們的資本成本和淨投資收入。

就我們借錢或發行債務證券或優先股進行投資的程度而言，我們的淨投資收入在一定程度上將取決於我們借入資金或為這些債務證券或優先股支付利息或股息的利率與我們投資這些資金的利率之間的差異。此外，我們的許多債務投資和借款都有定期重置的浮動利率，我們的許多投資都受到利率下限的影響。因此，市場利率的變化可能會對我們的淨投資收入產生重大不利影響，特別是在某些投資的利率下限從目前水平提高到水平方面。在利率上升期間，我們的資金成本將會增加，因為根據我們的信貸安排或其他融資安排借款的利率通常是浮動的，這可能會減少我們的淨投資收入，因為任何債務投資都是固定利率的，而且利率下限高於當前水平的投資的利率不會增加，直到利率超過適用的下限。

我們可以使用利率風險管理技術來努力限制我們對利率波動的敞口。這種技術可以包括在1940年法案和適用的商品法允許的範圍內的各種利率對衝活動。這些活動可能會限制我們享受與對衝借款相關的較低利率帶來的好處的能力。利率變化或套期保值交易導致的不利發展可能會對我們的業務、財務狀況和經營結果產生重大不利影響。

您也應該意識到，一般利率水平的上升通常會導致適用於我們債務投資的更高利率，這可能會導致支付給GC Advisors的獎勵費用金額增加。此外，我們擁有的債務價格下跌可能會對我們的資產淨值產生不利影響。此外，如果我們不能提高我們的分配率，投資者可以獲得的利率的提高可能會降低對我們普通股的投資吸引力，這可能會降低我們普通股的價值。

我們在一個競爭激烈的市場中運營，尋找投資機會，這可能會降低迴報，導致虧損。

許多實體與我們競爭，進行我們計劃進行的投資類型，我們相信，最近的市場趨勢，包括持續的低利率時期，增加了尋求投資於向美國私人中端市場公司提供貸款的競爭對手的數量。我們與公共和私人基金、商業和投資銀行、商業融資公司競爭，如果它們提供另一種融資形式，還與私人股本和對衝基金競爭。我們的許多競爭對手比我們大得多，擁有比我們大得多的財務、技術和營銷資源。例如，我們認為我們的一些競爭對手可以獲得我們無法獲得的資金來源。此外，我們的一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能使他們能夠考慮更廣泛的投資，並建立比我們更多的關係。此外，我們的許多競爭對手不受1940年法案對我們作為一家業務發展公司的監管限制，也不受我們必須滿足的收入來源、資產多樣化和分配要求的限制，以保持我們作為RIC的資格。我們面臨的競爭壓力可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性的不利影響。作為這場競爭的結果，我們不能保證我們將

我們有能力利用不時出現的有吸引力的投資機會，我們不能保證我們能夠識別並做出與我們的投資目標一致的投資。

私人債務市場的資金量和對貸款的整體競爭可能會給我們帶來低於長期目標的短期回報。此外，新冠肺炎疫情的影響之一是2020年美國中端市場公司的新投資機會減少，我們無法保證美國中端市場公司的投資機會數量何時或是否會趕上或超過新冠肺炎疫情之前的水平。如果這些情況持續很長一段時間，可能會對我們的業務、財務狀況和運營結果產生實質性的不利影響。

識別、構建和完善投資涉及資本提供者之間的競爭以及市場和交易的不確定性。GC Advisors不能保證能夠找到足夠數量的合適投資機會或避免提前支付現有投資，以滿足我們的投資目標，包括在必要時有效構建信貸安排或其他形式的槓桿。

貸款發放市場競爭激烈，這可能導致貸款條款對借款人更有利，反之對貸款人不利，例如較低的利率和費用，較弱的借款人財務和其他契約，借款人補救違約的權利，以及比當前或歷史規範更有利於借款人的其他條款。競爭加劇可能會導致我們發放更多“低成本”貸款，而在出現困境時，不能保證這些貸款會與提供全套契約的貸款保持相同的價值。由於這些情況，槓桿貸款市場可能會變得不如我們預期的那麼有利，這可能會增加違約率，降低迴收率，或者以其他方式損害我們的回報。在當前的競爭環境中，如果其他貸款人向借款人提供更優惠的條件，提前還款的風險也會更高。金融市場經歷了槓桿貸款價格和流動性的大幅波動。信貸和其他金融市場的任何進一步擾亂，都可能對總體經濟狀況、公司所需資本的可獲得性以及這些公司的經營業績產生重大負面影響。這些情況還可能導致違約率上升和信用降級，並影響我們所做投資的流動性和定價。相反，經濟穩定時期和資本提供者之間的競爭加劇，可能會增加尋找對我們有利的投資的難度。

就我們所作的投資而言，我們不會主要以我們提供的利率來競爭，我們相信有些競爭對手可能會以低於我們提供的利率貸款。在收購現有貸款的二級市場上，我們通常以定價條款為基礎進行競爭。在所有投資方面，如果我們與競爭對手的定價、條款和結構不符，我們可能會失去一些投資機會。然而，如果我們與競爭對手的定價、條款和結構相匹配，我們可能會經歷淨利息收入下降、收益率下降和信用損失風險增加的情況。我們還將與GC Advisors或其附屬公司管理或贊助的賬户競爭投資機會。雖然GC Advisors根據其分配政策分配機會，但分配給其他賬户將減少我們可獲得的機會的數量和頻率，因此不一定符合我們和我們的證券持有人的最佳利益。此外，在分配時不會知道投資的表現。

利率上升可能會增加投資組合公司定期償還貸款的難度。

利率風險是指市場利率變化的風險。利率變化會影響債務的價值。一般來説，利率上升會對固息債價格產生負面影響，利率下降會對價格產生積極影響。可調利率債務也會以類似的方式對利率變化做出反應，儘管通常程度較小。利率敏感度通常更大，在不確定付款或提前還款時間表的債務中更難預測。此外，利率上升增加了借款人償還債務的難度，這可能會增加償付違約的風險。任何一個或多個投資組合公司未能在到期或到期前償還或再融資其債務，或一個或多個投資組合公司在合同利率上升後無法持續付款，都可能對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性的不利影響。

我們面臨與終止倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)相關的風險，這將影響我們的資本成本和淨投資收益。

2017年7月，金融市場行為監管局(FCA)宣佈打算在2021年底之前停止維持倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。FCA的意圖是，在2021年之後，由於替代基準利率的制定，FCA將不再需要説服或強迫銀行提交LIBOR。FCA建議，替代基準利率應基於交易，而不是基於沒有活躍基礎市場支持的參考利率。2018年4月，紐約聯邦儲備銀行(New York Federal Reserve Bank)開始發佈其替代利率-有擔保隔夜融資利率(SOFR)。2018年4月，英國央行(Bank Of England)緊隨其後，公佈了擬議的替代利率-英鎊隔夜指數平均利率(Sonia)。SOFR和SONIA在實際利率和計算方式上都與LIBOR有很大不同，因此目前還不清楚市場是否以及何時會採用這兩種利率中的任何一種作為被廣泛接受的LIBOR的替代品。

2020年11月30日，倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的管理人洲際交易所基準管理有限公司(ICE Benchmark Administration Limited，簡稱IBA)宣佈，從2020年12月初開始就打算在2021年12月31日LIBOR發佈後立即發佈一週和兩個月期美元LIBOR設置，以及在2023年6月30日LIBOR發佈後立即停止發佈包括一個月期LIBOR在內的其餘美元LIBOR設置進行諮詢。2021年3月5日，FCA發佈了一份公告，確認自IBA提案中指定的日期起，此類LIBOR設置將不再由任何管理員提供或不再具有代表性，並確認FCA預計在這些日期之前，不會有任何LIBOR設置變得不具代表性。國際律師協會於2021年1月底結束了徵求反饋意見的諮詢。在IBA提議的同時，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve Board)、貨幣監理署(Office Of The Comptroller Of The Currency)和聯邦存款保險公司(FDIC)發表了一份聲明，(I)鼓勵銀行在可行的情況下儘快並無論如何在2021年12月31日之前停止簽訂以美元倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)為參考利率的新合同，(Ii)表示在12月31日之前簽訂的新合同，2021年應該使用美元LIBOR以外的參考利率，或者擁有強大的後備語言，其中包括在美元LIBOR停止後明確定義的替代參考利率，以及(Iii)解釋説，將某些美元LIBOR期限的公佈延長至2023年6月30日，將允許大多數遺留的美元LIBOR合約在LIBOR經歷中斷之前到期。2021年3月8日，替代參考利率委員會確認，它認為3月5日, 2021年，IBA和FCA宣佈未來停止和失去LIBOR基準利率的代表性，對於所有美元LIBOR設置來説，這構成了一次“基準過渡事件”。“基準轉換事件”可能導致或允許某些合約用另一種參考利率取代倫敦銀行同業拆借利率，這種替代可能會對CLO市場、槓桿貸款市場和/或我們產生重大和不利的影響。

2021年7月29日，另類參考利率委員會(Alternative Reference Rate Committee)正式宣佈，它建議芝加哥商品交易所(Chicago Mercantile Exchange)的前瞻性SOFR期限利率用於商業貸款，包括此類資產支持的證券。然而，前瞻性SOFR期限利率將不代表三個月期LIBOR，也沒有要求芝加哥商品交易所繼續公佈前瞻性SOFR期限利率，在這種情況下，我們、我們的貸款人和我們的投資組合公司借款人可能被要求使用其他適用的SOFR衡量標準。

因此，如果目前形式的倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)無法繼續存在，而且沒有就替代率達成廣泛一致，或者如果替代率與LIBOR有很大不同，可能會導致信貸市場普遍中斷。這樣的幹擾還可能對我們投資組合公司投資的市場價值和/或可轉讓性產生負面影響。此外，市場上與貸款和/或其他債務融資證券化(CLO)相關的中斷可能會對GC Advisors或其附屬公司未來根據我們的投資戰略進行貸款的能力產生重大不利影響，並對我們產生重大不利影響。如果GC Advisors或其聯屬公司無法成功實施我們使用的槓桿的可接受替代率，或者如果由於繼續公佈LIBOR而導致我們槓桿和我們投資組合投資的應付利率長期不匹配，我們也可能受到實質性和不利的影響。在這種情況下，我們也可能受到實質性和不利的影響，因為GC Advisors或其聯屬公司無法成功實施我們所使用的槓桿的可接受替換率，或者如果我們的槓桿和我們的投資組合投資的應付利率長期不匹配。此外，如果倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)無法繼續存在，而且沒有達成廣泛一致的替代利率，我們產生的任何槓桿應支付的利率與投資組合公司投資的應付利率不匹配，可能會導致我們能夠支付給股東的淨投資收入和分配減少。

我們的成功依賴於GC Advisors，也依賴於它接觸Golub Capital及其附屬公司的投資專業人士和合作夥伴。

我們沒有任何內部管理能力或員工。我們依賴GC Advisors來管理和處理我們的事務，並做出所有投資決策。在我們董事會的監督下，GC Advisors在發起、組織、談判、購買、融資以及最終剝離我們的投資方面擁有完全的酌處權，我們的投資者在我們進行此類投資之前將無法自行評估特定投資的優點。我們依靠GC Advisors資深投資專業人員的勤奮、技能和業務聯繫網絡來實現我們的投資目標。GC Advisors的投資委員會由我們的兩名董事會成員和Golub Capital LLC的其他員工組成，負責監督我們的投資活動。我們也不能向您保證，我們將複製投資委員會成員取得的歷史成果，我們提醒您，我們的投資回報可能會大大低於他們在之前幾個時期取得的回報。我們期望GC Advisors將根據投資諮詢協議的條款對我們的投資進行評估、談判、構建、結束和監控。然而，我們不能保證GC Advisors的資深投資專業人員會繼續為我們提供投資建議。如果這些個人不保持與Golub Capital LLC及其附屬公司的現有關係，並且不與其他投資機會來源發展新的關係, 我們不能保證GC Advisors或其附屬公司能夠找到合適的替代者或擴大我們的投資組合。失去GC Advisors投資委員會的任何成員或GC Advisors及其附屬公司的其他高級投資專業人員，都將限制我們實現投資目標和按預期運營的能力。這可能會對我們的財務狀況、經營業績和現金流產生實質性的不利影響。

人員配備協議規定，Golub Capital LLC向GC Advisors經驗豐富的投資專業人士提供服務，並允許Golub Capital LLC的高級投資人員進行評估、談判、構建、完成和監控我們的投資。我們不是人員配備協議的一方，不能向您保證Golub Capital LLC將履行協議規定的義務。如果Golub Capital LLC未能履行，我們不能向您保證GC Advisors將執行人事協議，此類協議不會被任何一方終止，或者我們將繼續接觸Golub Capital LLC及其附屬公司的投資專業人員或他們的信息和交易流程。

我們的商業模式在很大程度上依賴於與贊助商的牢固推薦關係，以及對私人股本贊助商支持的公司的投資。GC Advisors無法維持或發展這些關係，或這些關係未能創造投資機會，都可能對我們的業務產生不利影響。

GC Advisors在投資來源方面高度依賴與私募股權贊助商的關係。如果私人股本發起人找到了對他們更有利的新債務資本來源，或者GC Advisors聲譽受損，導致其對私人股本發起人的吸引力下降，GC Advisors可能很難找到和尋找新的中端市場債務投資。私人股本發起人可能會遭遇財務困境，這可能與我們有敞口的投資組合公司有關，也可能無關。一旦陷入財務困境，這些保薦人很可能無法向此類投資組合公司提供同等水平的管理、運營或財務支持，導致違約風險增加，或無法在到期時償還剩餘本金。

我們不時預期會直接或間接投資於由私募股權保薦人控制的公司，而保薦人已完成一項或多項股息資本重組，從而使私募股權保薦人可大幅減少或取消其在相關投資組合公司的淨投資。對於我們來説，這些投資通常呈現出不同的投資特徵，而不是私募股權發起人在公司保留大量淨出資頭寸的投資。這些投資可能會經歷更高的違約率。即使沒有發生違約，私人股本發起人也可能不太願意向投資組合公司提供持續的財務、管理或運營支持，因為該公司的投資已獲得一筆或多筆資本分配。

我們認為，我們直接或間接敞口的公司的買入價倍數(以私募股權發起人為收購一家公司支付的價格除以該公司過去12個月的收益來衡量)接近歷史最高水平。在考慮為潛在借款人提供適當的融資金額時，GC Advisors會考慮以公司企業價值與融資總額之間的差額衡量的價值緩衝。如果市場購買價格倍數下降，或者如果一家投資組合公司

如果我們經歷了財務困境，支撐我們投資的價值緩衝可能會惡化，投資可能會受損，從而導致我們的損失。在收購價倍數接近歷史高位的時期，我們遭受此類損失的風險更大。

我們不能保證我們能夠複製由GC Advisors投資委員會成員、GC Advisors或其附屬公司管理或贊助的其他實體取得的歷史成果。

提醒潛在投資者，GC Advisors或其附屬公司管理的類似投資組合和其他投資工具過去的投資表現並不代表我們將如何表現。我們的投資可能不同於由GC Advisors投資委員會、GC Advisors或GC Advisors附屬公司的成員贊助或管理的一些現有賬户和基金。我們證券的投資者不會在GC Advisors投資委員會、GC Advisors或GC Advisors附屬公司的成員贊助或管理的任何賬户中獲得權益，也不會獲得任何由GC Advisors投資委員會、GC Advisors或GC Advisors的附屬公司贊助或管理的賬户的權益。我們經常與GC Advisors投資委員會、GC Advisors或其附屬公司的成員贊助或管理的其他賬户共同投資於證券投資。根據1940年法案的定義，此類投資受到監管限制和非“利害關係人”董事的批准。然而，我們不能保證我們會獲得這樣的批准或開發符合這些限制的機會。我們也不能向您保證，我們將複製投資委員會成員取得的歷史成果，我們提醒您，我們的投資回報可能會大大低於他們在之前幾個時期取得的回報。此外，之前的全部或部分業績是在可能永遠不會重現的特定市場條件下取得的。此外，當前或未來的市場波動和監管不確定性可能會對我們未來的業績產生不利影響。

我們的財務狀況、經營結果和現金流取決於我們有效管理業務的能力。

我們實現投資目標的能力取決於我們管理業務和發展的能力。反過來，這取決於GC Advisors識別、投資和監控符合我們投資標準的公司的能力。我們能否在符合成本效益的基礎上實現我們的投資目標，取決於GC Advisors執行我們的投資過程，它是否有能力為我們提供稱職、周到和高效的服務，在較小程度上，取決於我們能否以可接受的條件獲得融資。根據投資諮詢協議，GC Advisors負有重大責任，以及與GC Advisors、GC Advisors投資委員會或Golub Capital LLC及其附屬公司贊助或管理的其他賬户的管理相關的責任。可以要求行政長官及其附屬公司的人員為我們的投資組合公司提供管理協助。這些活動可能會分散他們的注意力，或者放慢我們的投資速度。如果不能有效地管理我們的業務和未來的增長，可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性的不利影響。

存在重大的潛在利益衝突，可能會影響我們的投資回報。

由於我們與GC Advisors及其附屬公司和GC Advisors投資委員會的安排，GC Advisors或此類人士的利益有時會與我們證券持有人的利益不同，從而導致利益衝突，其中許多衝突在以下風險因素中描述。GC Advisors試圖識別、監控和緩解利益衝突。此外，GC Advisors實施了合理設計的政策和程序，以確保其客户在一段時間內得到公平和公平的對待。GC Advisors認為，這些因素加上Golub Capital將投資者放在首位的承諾，有效地降低了與此類利益衝突相關的風險。然而，很難確保利益衝突不會對我們產生不利影響。

存在與GC Advisors投資委員會、GC Advisors或其附屬公司對其他客户的義務相關的衝突，以及與該等其他客户的費用和支出相關的衝突。

GC Advisors投資委員會的成員擔任與我們經營相同或相關業務的實體的高級管理人員、董事或負責人，或由GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的賬户的高級管理人員、董事或負責人。目前，我們的董事和某些官員還擔任GBDC 3和GDLC的董事和高級管理人員，這兩家公司都是封閉式、非多元化的管理投資公司，也已選擇根據1940年法案作為業務發展公司進行監管。同樣，GC Advisors及其附屬公司管理的其他客户具有相似或相互競爭的投資目標。

GC Advisors的管理團隊將在我們和其他投資工具和客户之間分享時間和注意力。無論是我們還是與GC Advisors無關的任何投資者都不會有任何獨立的權利

GC Advisors或其關聯公司的合資企業或由此產生的收入或利潤。GC Advisors預計不會有專門的人員將全部或基本上所有時間用於管理我們的投資活動。

在擔任這些多重職務時，GC Advisors及其人員對這些實體中的其他客户或投資者負有義務，履行這些義務可能會與我們或我們股東的最佳利益相沖突。例如，新冠肺炎疫情帶來的經濟混亂和不確定性要求GC Advisors及其關聯公司將更多時間和重點放在現有的投資組合公司上，GC Advisors及其關聯公司管理的其他基金和賬户持有這些公司的投資。GC Advisors及其附屬公司的人員將時間和重點分配給其他基金和賬户持有的這些現有的投資組合公司投資，可以減少這些個人在我們的投資活動上花費的時間。

我們的投資目標與其他關聯賬户的投資目標重疊。例如，GC Advisors及其附屬公司目前管理着GBDC 3、GDLC和多個私募基金，以及追求與我們類似的投資策略的獨立賬户，其中一些會不時尋求額外資本。我們與這些賬户以及由GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的其他賬户競爭資本和投資機會。因此，GC Advisors及其附屬公司在我們和由GC Advisors提供諮詢或與其關聯的其他賬户之間的投資機會分配方面存在衝突，在某些情況下，在出售投資的時機方面也存在衝突。其中某些賬户提供更高的管理費或獎勵費用，允許GC Advisors收回更高的費用報銷或間接費用分配，和/或允許GC Advisors及其附屬公司獲得更高的發起和其他交易費，所有這些都可能導致這種利益衝突，並激勵GC Advisors偏愛此類其他賬户。例如，1940年法案限制GC Advisors就我們獲得或發起的貸款收取超過1%的費用，這一限制對某些其他賬户是不存在的。GC Advisors尋求以公平和公平的方式在符合條件的賬户之間分配投資機會，並在一段時間內與其分配政策保持一致。然而，我們不能保證這些機會在短期或長期內會公平或公平地分配給我們，也不能保證我們能夠參與所有適合我們的投資機會。此外，由於GC Advisors的分配政策下的分配是基於包括我們在內的相關投資基金的總資本, 我們預計，相對於較大的賬户，我們將獲得較小的撥款，這可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流在這樣的增長期內產生實質性的不利影響。在出售投資方面，由GC Advisors或其聯屬公司提供建議的一個賬户出售一項投資，可能會對繼續由包括我們在內的其他賬户持有的此類投資權益的市場價值產生不利影響。

GC Advisors的投資委員會、GC Advisors或其附屬公司可能不時擁有重要的非公開信息，限制了我們的投資酌情權。

GC Advisors及其附屬公司的負責人和GC Advisors投資委員會的成員可以擔任我們投資的公司的董事，或以類似的身份擔任這些公司的董事，這些公司的證券是代表我們購買或出售的。如果獲得有關該等公司的重要非公開信息，或我們因該等公司的內部交易政策或適用的法律或法規而受到交易限制，我們可能會在一段時間內被禁止購買或出售該等公司的證券，這一禁令可能會對我們產生不利影響。

我們的管理和獎勵費用結構為GC Advisors創造了與股東利益不完全一致的激勵措施，並可能誘使GC Advisors進行某些投資，包括投機性投資。

在我們的投資活動中，我們向GC Advisors支付管理費和激勵費。管理費是根據我們平均調整後的總資產計算的，激勵費是根據收入和資本利得計算和支付的，這兩項都包括槓桿。因此，我們普通股的投資者將在“總”的基礎上進行投資，並在扣除費用後以“淨”的方式獲得分配，導致回報率低於直接投資所能實現的回報率。由於這些費用是基於我們平均調整後總資產的公允價值，當我們負債或使用槓桿時，GC Advisors會受益。槓桿的使用增加了我們債務或其他槓桿違約的可能性，這將對我們的證券持有人不利。

此外，我們支付給GC Advisors的激勵費可能會激勵GC Advisors使我們實現不符合我們或我們股東最佳利益的資本收益或虧損。在獎勵費用結構下，GC Advisors在我們確認資本利得時受益，而且由於GC Advisors決定何時出售投資，GC Advisors控制着確認此類資本利得的時間。我們的董事會

負責通過監控GC Advisors如何解決與其管理服務和薪酬相關的這些和其他利益衝突來保護我們股東的利益。

支付給GC Advisors的管理費和激勵費中與我們的淨投資收入相關的部分是根據收入計算和支付的，這些收入包括已應計但尚未以現金形式收到的利息收入，例如市場貼現、帶有實物期權利息的債務工具、帶有實物期權股息的優先股、零息證券和其他遞延利息工具。這種薪酬安排鼓勵GC Advisors代表我們進行風險更高或更具投機性的投資，包括提供遞延利息的債務融資，而不是當前的現金利息支付。根據這些投資，我們在投資期間應計利息，但在期限結束前不會從投資中獲得現金收入。然而，我們用於計算投資費收入部分的淨投資收入包括應計利息。GC Advisors有動力投資於遞延利息證券，如果不是因為有機會繼續賺取費用，即使遞延利息證券的發行人無法就此類證券向我們支付實際現金，它也會這樣做。這一風險可能會增加，因為GC Advisors沒有義務償還我們收到的任何費用，即使我們隨後出現虧損或從未以現金形式收到以前應計的遞延收入。

我們的證券可能由GC Advisors或其附屬公司購買。

GC Advisors的附屬公司已經購買了，GC Advisors及其附屬公司預計將在未來購買我們的某些證券。GC Advisors及其附屬公司購買我們的證券，包括普通股，可能會產生一定的風險。例如，GC Advisors及其聯屬公司可能有興趣在與我們其他投資者不同的日期出售我們的證券，以收回他們在該等證券上的投資。

我們持有的某些投資組合的估值過程會產生利益衝突。

我們的大部分證券投資預計將以非公開交易的證券形式進行。因此，我們的董事會將真誠地確定這些證券的公允價值。私人投資和私人公司的估值需要判斷，本質上是不確定的，經常波動，而且經常基於估計。公允價值的確定可能與這些投資存在活躍市場時所使用的價值大不相同。如果有關投資公允價值的釐定大幅高於出售該等投資的最終變現價值，我們投資者的回報將會受到不利影響。

根據這一決定，GC Advisors的投資專業人士將根據可獲得的最新投資組合公司財務報表和每個投資組合公司的預測財務結果，向我們的董事會提供投資組合公司的估值。GC Advisors的投資專業人士參與我們的估值過程，以及Lawrence E.Golub和David B.Golub在GC Advisors中的間接金錢利益，導致了利益衝突，因為GC Advisors的管理費部分基於我們的平均調整後總資產，而我們的資本收益和附屬清算激勵費用部分基於未實現的損益。

與GC Advisors或其附屬公司的其他安排相關的衝突。

我們已經與Golub Capital LLC簽訂了一項許可協議，根據該協議，Golub Capital LLC授予我們使用“Golub Capital”名稱的非排他性、免版税的許可。請參閲“管理協議-許可協議”。此外，我們向管理人支付管理人在履行其在管理協議下的義務時產生的管理費用和其他費用的可分攤部分，例如租金和我們的首席財務官和首席合規官及其各自員工的費用的可分攤部分。這些安排造成了利益衝突，包括在費用分配和執行相關協議方面，我們的董事會必須監督這些利益衝突。

我們與關聯公司進行交易的能力將受到限制，這可能會限制我們可用的投資範圍。

根據1940年法案，未經我們的獨立董事(在某些情況下，還包括美國證券交易委員會)的事先批准，我們不得參與與我們的關聯公司的某些交易。就1940年法案而言，任何直接或間接擁有我們5%或5%以上未償還表決權證券的人都是我們的附屬公司，在沒有獨立董事事先批准的情況下，我們通常被禁止從該附屬公司購買或向其出售任何證券。為此，GC Advisors及其附屬公司被視為我們的附屬公司。1940年法案還禁止與我們的某些附屬公司進行某些“聯合”交易，這可能包括對同一公司的投資

未經我們的獨立董事，在某些情況下，美國證券交易委員會事先批准，投資組合公司。未經美國證券交易委員會事先批准，吾等不得從持有吾等超過25%有表決權證券的任何人士或該人士的某些附屬公司買賣任何證券，或與此等人士訂立被禁止的聯合交易。

然而，在某些情況下，我們可以與GC Advisors及其附屬公司的其他客户一起投資，這樣做符合適用法律、美國證券交易委員會員工或員工、解釋以及美國證券交易委員會的共同投資豁免救濟令。例如，我們可以與這些賬户一起投資，符合工作人員頒佈的指導方針，允許我們和其他賬户購買單一類別私募證券的權益，只要滿足某些條件，包括GC Advisors代表我們和代表其他客户行事，除了價格之外不談判任何條款。在監管指導、適用法規和GC Advisors的分配政策允許的情況下，我們也可以與GC Advisors的其他客户一起投資。根據這一分配政策，GC Advisors將決定我們和類似的合格賬户將進行的任何擬議投資的金額。我們預計，對於GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的其他賬户，這些決定也將做出類似的決定。如果有足夠的證券或貸款金額來滿足我們和每個此類賬户的建議投資，機會將根據GC Advisors在交易前的決定進行分配。如果沒有足夠的投資機會來完全滿足我們和由GC Advisors或其關聯公司贊助或管理的其他賬户的要求，分配政策進一步規定，我們和其他賬户之間的分配一般將根據我們每個人和該等其他符合資格的賬户可供投資的相對資本按比例分配，並受最低和最高投資規模的限制。與GC Advisors或其附屬公司發起或管理的其他實體共同投資是不允許或不合適的, GC Advisors將需要決定是我們還是這樣的其他一個或多個實體繼續進行投資。GC Advisors將根據其政策和程序做出這些決定，這些政策和程序通常要求在長期公平和公平的基礎上向符合條件的賬户提供此類機會，包括例如通過隨機或輪換的方法。然而，我們不能保證投資機會在短期或長期內會公平或公平地分配給我們。

有時，投資機會會太大，無法滿足我們所需的頭寸規模，以及GC Advisors及其附屬公司管理的其他投資基金和賬户的頭寸規模。GC Advisors不能保證它將能夠找到參與此類投資機會的交易對手，並可能被要求拒絕進行它認為不能成功地將部分投資機會出售給另一市場參與者的投資。

在與GC Advisors或其關聯公司贊助或管理的其他賬户共同投資是不允許或不適當的情況下，例如，在沒有下述豁免豁免的情況下，我們和該等其他賬户不能對同一發行人進行投資，或者不同的投資可能導致我們的利益與其他賬户的利益之間的衝突，GC Advisors需要決定我們或該等其他賬户是否將繼續進行此類投資。GC Advisors根據其政策和程序做出這些決定，這些政策和程序通常要求在一段時間內在公平和公平的基礎上向符合條件的賬户提供此類投資機會，包括例如通過隨機或輪換的方法。此外，我們一般不能投資於由GC Advisors或其附屬公司贊助或管理的賬户以前投資過的發行人。類似的限制限制了我們與我們的高級職員或董事或他們的附屬公司進行交易的能力。這些限制限制了我們本來可以獲得的投資機會的範圍。

2017年2月27日，GC Advisors及其關聯公司贊助或管理的其他基金和賬户獲得了美國證券交易委員會的豁免，以便在我們的董事會確定以符合我們的投資目標、立場、政策、戰略和限制以及監管要求和其他相關因素的方式與GC Advisors或其關聯公司贊助或管理的其他賬户共同投資將有利於我們的情況下，允許更大的靈活性來談判共同投資條款。根據這一豁免條款，我們的獨立董事的“必要多數”(根據1940年法案第57(O)節的定義)必須就共同投資交易做出某些結論，包括(1)擬議交易的條款對我們和我們的股東是合理和公平的，不涉及任何相關人員對我們或我們的股東的越權行為；(2)交易符合我們股東的利益，並與我們的投資戰略和政策一致。我們相信，我們與GC Advisors及其附屬公司贊助或管理的賬户的共同投資將為我們提供更多的投資機會，並有能力實現更大的多元化。可能會有很多後續行動

由GC Advisors及其附屬公司提供諮詢的其他實體可獲得的機會，但由於給予GC Advisors及其附屬公司的豁免減免的限制，我們無法獲得這些機會。

儘管豁免條款要求GC Advisors將有機會促使我們參與由GC Advisors的關聯公司發起的某些交易，但GC Advisors可能會決定我們不參與這些交易，對於某些其他交易(如我們董事會批准的某些標準所規定的)，GC Advisors可能沒有機會促使我們參與。此外，即使我們和由GC Advisors或其關聯公司贊助或管理的任何此類實體投資於相同的證券或貸款，也可能會出現利益衝突。例如，由於法律、税收、監管、會計、政治或其他方面的考慮，我們與GC Advisors及其聯屬公司提供諮詢的此類投資(及其撤資)的條款(包括價格和時機)可能不同。此外，我們和由GC Advisors及其附屬公司提供諮詢的其他實體通常會有不同的投資期和/或投資目標(包括回報概況)，因此在處置機會的價格和時間方面存在相互衝突的目標。因此，在適用法律和美國證券交易委員會發布的任何適用命令允許的範圍內，我們和此類其他實體可以在不同的時間、不同的條款處置共同投資。

我們已經加入了顧問轉會，導致GC Advisors有義務按照自己的最佳利益行事，這與我們的最佳利益之間存在利益衝突。

我們已經與GC Advisors簽訂了Adviser Revolver，一項無擔保循環貸款協議。GC Advisors在為我們的最佳利益行事的義務與自身的最佳利益之間存在利益衝突。根據Adviser Revolver向我們提供的任何此類貸款或墊款將符合適用法律、GC Advisors按照我們的最佳利益行事的受託義務、我們的投資目標以及1940年法案下的資產覆蓋率要求。與GC Advisors或其聯屬公司的任何此類貸款相關的條款，包括收取的利息，總體上對GC Advisors或其聯屬公司的優惠程度不高於通過公平交易獲得的優惠，但不一定與GC Advisors向其管理的其他基金收取的條款或利率相同。GC Advisors或其任何關聯公司均無義務向我們提供任何此類貸款，此類貸款不一定會以與GC Advisors或其關聯公司提供建議的其他基金相同的金額或相同的經濟條件提供給我們，或者根本不會提供給GC Advisors或其關聯公司提供諮詢的其他基金。如果我們被要求尋找第三方融資來代替GC Advisors及其附屬公司的貸款或在貸款之外尋找第三方融資，則此類第三方融資的經濟條件可能不如GC Advisors及其附屬公司的貸款，這可能會降低我們的回報。

GC Advisors可以為了收取交易費而做出某些投資決定。

對於我們進行的投資，GC Advisors及其附屬公司經常從我們投資或建議投資的組合投資中獲得發起、承諾、文檔、結構、設施、監控、修訂、再融資、行政代理和/或其他費用。GC Advisors及其附屬公司獲得此類經濟利益的潛力造成了利益衝突，因為GC Advisors及其附屬公司有動機投資於提供此類好處的組合投資。同樣，GC Advisors及其附屬公司可以被激勵免除與再融資相關的某些費用，以便在新交易中獲得某些費用，包括我們和/或GC Advisors及其附屬公司建議的其他賬户可以參與原始或再融資投資，或兩者兼而有之。

減少、免除或吸收費用和成本可能會暫時為投資者帶來比收取全部費用和成本時獲得的回報更高的回報。

GC Advisors及其附屬公司被允許降低、免除或吸收我們應支付的部分費用或成本。雖然這一活動可以被視為對投資者友好，但減少、免除和吸收費用和成本會給投資者帶來比全額收取費用和成本的投資者更高的回報。不能保證將來會發生此類削減、豁免或吸收，任何削減、豁免或吸收完全由GC Advisors或管理員酌情決定(視情況而定)。

GC Advisors可以優先考慮與借款人或私募股權贊助商的關係，而不是為我們的投資尋求最有利的條款。

GC Advisors不會代表我們進行任何它認為不符合我們最佳利益的投資。然而，在任何特定的交易中，獲得最有利的投資條款(使我們和參與該投資的GC Advisors的其他客户受益)和維護GC之間可能會產生衝突

顧問與借款人或私募股權贊助商的關係，這可能符合GC Advisors客户(包括我們)的長期最佳利益。例如，GC Advisors的附屬公司在獨立的私募股權基金中持有相對較小的少數投資，這可以説是一種激勵，促使GC Advisors促使我們投資於此類私募股權基金擁有的投資組合公司，並在鍛鍊情況下更有利地對待此類投資組合公司。作為可能出現的衝突的另一個例子，GC Advisors被允許減少或免除交易或預付款費用，提供對借款人更有利(相反，對我們更不有利)的貸款條款，接受低於目標頭寸規模，同意修改某些條款或放棄現有條款或違約，或做出其他類似的讓步，以維持或改善與私募股權贊助商或借款人的關係，GC Advisors認為這將增加重複業務的可能性，從而使我們和GC Advisors的其他客户受益。

GC Advisors在多個業務線上運營，可能會追求更多的業務線，這可能會在其時間和重點的分配上產生利益衝突。

雖然Golub Capital維持着兩大業務線，但它已經並將繼續探索這些業務線以外的機會。這樣的活動可能會對我們產生不利影響。這些風險包括聲譽受損、由於多重限制而失去管理層的注意力和時間、監管制裁、對業務關係的不利影響、資本分配競爭加劇，以及GC Advisors的整體業務在先前披露的風險之外的潛在風險擴大。新的業務線還可能加劇現有的利益衝突，並引發新的衝突。

投資者應該意識到，Golub Capital的其他業務線可能會間接影響他們對我們的投資，即使我們沒有直接接觸到這些業務線。雖然GC Advisors及其附屬公司將每個投資客户保持為一個法律上不同的實體或賬户，但存在這樣的風險，即一個單獨的業務線遭遇重大不利條件，可能會影響我們直接敞口的其他業務線，從而影響我們的業績。這些風險可能會對GC Advisors的整體業務產生重大影響，包括聲譽損失、管理時間和重點的損失、監管制裁以及對業務關係的不利影響。

Golub Capital可能會進行戰略性交易，這可能會在配置方面產生利益衝突

GC Advisors的時間和重點。

Golub Capital可以從事任何數量的戰略交易，包括收購、資產剝離、合資企業、新的業務組建、重組、推出新的投資基金戰略和結構，甚至是追求與Golub Capital歷史上專注的不同戰略的基金，如基金的私募股權基金。此外，Golub Capital可以出售自己或其附屬公司的股份，或收購其他資產管理公司、服務提供商或投資工具的股份，包括出售給該公司的投資者或從該公司的投資者那裏獲得股份。2018年8月，Golub Capital出售了其管理公司的被動、無投票權的少數股權。儘管Golub Capital隨後沒有從事任何重大戰略交易，但它未來可能會這樣做。

戰略交易面臨許多風險，例如交易可能無法成功實現其戰略目標的風險，交易可能分散投資經理對基金核心投資活動的注意力的風險，或管理團隊無法成功開發和運營戰略交易所涉及的基本業務的風險。

我們和GC Advisors可能成為訴訟或監管調查的目標。

我們以及GC Advisors及其附屬公司參與了一個高度監管的行業，每個人在正常業務過程中都要接受監管審查。不能保證我們和GC Advisors和/或其任何附屬公司將避免監管調查和可能因此而導致的執法行動。GC Advisors是註冊投資顧問，因此受投資顧問法案的規定約束。我們和GC Advisors均不時接受眾多監管機構的正式和非正式審查、調查、查詢、審計和審查，以迴應此類審查或調查中提出的問題，並與整個市場適用監管機構不斷變化的優先順序相關。

此外，美國和其他司法管轄區的適用政府當局和監管機構將繼續採用新的法律或法規(如税收、隱私和反洗錢法律或法規)，或更改現有法律或法規，或加強對現有法律和法規的解釋或執行，這也是一個重大風險，每一種情況下都會給GC Advisors和我們帶來沉重的負擔。任何此類事件或變化都可能在公司任期內發生，並可能對我們或GC Advisors和GC產生不利影響

顧問代表我們運營和/或執行其管理策略的能力。此外，任何此類事件或變化都可能對債務人支付我們直接或間接風險敞口的貸款的能力產生不利影響，或以其他方式對此類投資的價值產生不利影響。此類風險往往很難或不可能提前預測、避免或緩解。因此，不能保證上述任何事項不會對GC Advisors和/或其任何附屬公司的業務或我們的業績產生不利影響。GC Advisors及其聯屬公司可不時採取他們認為必要、適當或最符合我們和我們的股東整體利益的某些行動，以減輕某些法律或法規的適用或影響。

GC Advisors、其附屬公司和/或其各自的任何負責人和僱員也可以被列為訴訟的被告，或以其他方式捲入訴訟。訴訟和監管行動可能既耗時又昂貴，並可能導致意想不到的損失，這些費用和損失通常需要我們進行賠償。法律訴訟可能會持續很長一段時間而不能得到解決，其結果往往是無法預料的，這可能會對我們的價值或GC Advisors管理我們的能力產生重大不利影響。GC Advisors可能需要花費大量資源來應對與之相關的任何訴訟或監管行動，而這些行動可能會分散GC Advisors的活動。

我們的投資活動會受到牽涉到第三方訴訟的正常風險的影響。如果我們對一家投資組合公司的方向進行控制或施加重大影響，這種風險會稍微大一些。如果沒有故意的不當行為、不守信用、嚴重疏忽或魯莽無視GC Advisors、行政長官或我們的任何官員所涉及的職責，針對第三方索賠的辯護和根據和解或判決支付任何金額的費用將由我們承擔，並將減少我們的淨資產。GC Advisors和其他人在符合某些條件的情況下，將獲得與此類訴訟相關的賠償。

如果我們沒有資格成為RIC，我們將被徵收企業級所得税。

根據守則，我們必須符合一定的收入來源、資產多元化和分配規定，才符合註冊機構的資格。如果我們為美國聯邦所得税目的將股息分配給我們的股東，金額一般至少等於我們投資公司應税收入的90%，這通常是我們的普通淨收入加上我們淨短期資本利得超過我們長期淨資本損失的超額部分，在不考慮支付股息的任何扣除的情況下，我們就滿足了RIC的分配要求。在我們使用債務融資的程度上，我們受到1940年法案以及貸款和信貸協議下的金融契約的某些資產覆蓋率要求的約束，這些要求在某些情況下可能限制我們進行有資格成為RIC所需的分配。如果我們無法從其他來源獲得現金，我們可能不符合RIC的資格，因此，無論支付給我們股東的分配水平如何，我們都可能被繳納公司級所得税。要符合RIC的資格，我們還必須在納税年度的每個季度末滿足一定的資產多元化要求。未能達到這些要求可能導致我們不得不迅速處置某些投資，以防止失去我們作為RIC的資格。由於我們的大部分投資都是在私人公司或交易清淡的上市公司，任何這樣的處置都可能以不利的價格進行，並可能導致重大損失。如果我們因為任何原因不符合RIC的資格，並繳納公司級所得税，由此產生的公司税可能會大幅減少我們的淨資產。, 可供分配給股東的收入金額以及我們的分配金額和可用於新投資的資金金額。這樣的失敗將對我們和我們的證券持有人產生實質性的不利影響。請參閲“商業-税收作為RIC。”

我們可能需要籌集額外的資本來實現增長，因為我們必須分配我們的大部分收入。

我們可能需要額外的資本來為新的投資提供資金，並擴大我們的投資組合。我們打算定期進入資本市場，發行債務或股權證券，或向金融機構借款，以獲得這些額外資本。不利的經濟狀況可能會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。新資本可獲得性的減少可能會限制我們的增長能力。此外，為了符合RIC的資格，我們被要求在每個納税年度向我們的股東分配至少等於我們的淨普通收入和超過淨長期資本損失的淨短期資本收益或投資公司應税收入總和的90%，而不考慮為美國聯邦所得税目的支付的股息的任何扣除。因此，這些收益無法為新的投資提供資金。無法成功進入資本市場可能會限制我們發展業務和全面執行業務戰略的能力，並可能減少我們的收益(如果有的話)，這可能會對我們的證券價值產生不利影響。此外，如果我們無法籌集資金，並且達到或接近我們的目標槓桿率，我們可能會獲得較少的撥款，如果

根據GC Advisors的分配政策，任何基金都有新的投資機會，過去在類似的情況下也曾獲得過這樣較小的撥款。

如果我們在收到代表這些收入的現金之前確認收入，或者在沒有確認收入的情況下確認收入，我們可能難以支付所需的分配。

出於美國聯邦所得税的目的，我們將尚未收到現金的某些金額包括在收入中，例如增加原始發行折扣。如果我們收到與貸款和其他情況相關的認股權證，或通過合同的PIK利息，即增加到貸款餘額並在貸款期限結束時到期的合同利息，就可能出現這種情況。這種原始發行折扣(相對於我們的整體投資活動可能非常重要)，或由於合同PIK安排而增加的貸款餘額，在我們收到任何相應的現金付款之前計入收入中。我們還可以被要求在收入中包括某些我們不是以現金形式收到的其他金額。

我們應支付的獎勵費用中與我們的淨投資收入相關的部分是根據收入計算和支付的，這些收入包括已應計但尚未收到現金的利息，如市場貼現、具有PIK利息的債務工具、具有PIK股息的優先股和零息證券。如果投資組合公司拖欠一筆提供應計利息的貸款，以前用於計算獎勵費用的應計利息可能會變得無法收回，GC Advisors沒有義務退還就該應計收入收到的任何費用。

由於在某些情況下，我們可以在收到代表這些收入的現金之前或不收到這些收入之前確認收入，因此我們可能難以滿足為美國聯邦所得税目的向我們的股東分配通常至少等於我們的投資公司應税收入的90%的股息的要求，而不考慮支付的股息的任何扣除，以保持我們作為RIC的資格。在這種情況下，我們可能不得不在我們認為不有利的時候出售部分投資，籌集額外的債務或股權資本，或減少新的投資來源，以滿足這些分銷要求。如果我們不能從其他來源獲得這些現金，我們可能無法獲得RIC的資格，因此需要繳納企業級所得税。請參閲“商業-税收作為RIC。”

股東可能會收到我們普通股的股票作為分派，這可能會給他們帶來不利的税收後果。

雖然我們目前不打算這樣做，但我們被允許在每個股東的選擇下宣佈普通股的很大一部分股息。美國國税局發佈的收入程序允許公開發行的受監管投資公司(如上所述)在滿足某些條件的情況下將自己的股票作為股息分配，以滿足其分配要求。除其他事項外，可供分配給所有股東的現金總額目前被要求至少佔已申報分配總額的20%。美國國税局(Internal Revenue Service)還發布了關於受監管投資公司和房地產投資信託基金支付現金/股票股息的私人信函裁決，如果滿足某些要求，現金部分不得超過總分紅的20%。收到此類股息的股東將被要求將全部股息(包括以股票支付的部分)作為普通收入(或在某些情況下，長期資本收益)包括在我們當前和累積的收益和利潤範圍內，以繳納聯邦所得税。因此，股東可能被要求就此類股息支付超過收到的現金股息的所得税。目前還不清楚我們將在多大程度上能夠以現金和普通股支付應税股息(無論是根據美國國税局的收入程序、私人信件裁決還是其他)。

非美國股東在其税務居住地司法管轄區的税收待遇將完全取決於該司法管轄區的法律，並且可能因司法管轄區的不同而有很大不同。

取決於(1)該非美國股東的税務居住地司法管轄區的法律，(2)我們在該司法管轄區受到的待遇，以及(3)我們的活動，對我們的投資可能導致該非美國股東認識到其税務居住地的不利税收後果，包括任何一般要求的或額外的税務申報和/或此類申報中要求的額外披露，這些申報涉及在相關司法管轄區為税務目的處理我們的權益和/或我們的分配，以及在這方面出現的任何不確定性(本公司不是根據相關司法管轄區的法律成立的)，應税收入大大超過分配給非美國股東的現金的可能性，可能超過我們的實際經濟收入，失去扣除或利用税基的能力和以以下形式返還的投資金額的可能性以及按不利税率徵税的可能性。一個

非美國股東在其税務居住地管轄範圍內，在使用我們的扣除額和損失份額方面也可能受到限制。敦促每個股東就其在美國投資的税務居住地管轄範圍內的税務和報税後果(如果有的話)以及該潛在投資者應納税的任何其他司法管轄區諮詢其自己的税務顧問。

作為一家業務發展公司，管理我們運營的法規會影響我們籌集額外資本的能力和方式。作為一家業務發展公司，籌集額外資本的必要性使我們面臨風險，包括與槓桿相關的典型風險。

我們可以發行債務證券或優先股和/或從銀行或其他金融機構借錢，我們統稱為“優先證券”，最高限額為1940年法案允許的最高金額。根據1940年法案的現行條款，作為一家業務發展公司，我們被允許發行優先證券，其金額應為1940年法案定義的我們的資產覆蓋範圍等於總資產的百分比減去根據1940年法案第61條適用於我們的每次優先證券發行後未由優先證券代表的所有負債和債務的百分比。在我們的股東批准了1940年法案第61(A)(2)節中降低的資產覆蓋範圍要求之後，並符合我們遵守的某些披露要求(自2019年2月6日起生效)，根據1940年法案的規定，我們作為一家業務發展公司獲準在每次發行優先證券後發行優先證券，其資產覆蓋範圍至少等於總資產的150%減去所有未由優先證券代表的負債和負債。根據降低後的150%資產覆蓋率要求，根據1940年法案，我們的合併總資產與未償債務的比率為2：1，而200%資產覆蓋率要求下的最高比率為1：1，否則將適用於業務發展公司。如果我們的資產價值下降，我們可能無法滿足這一比例。如果發生這種情況，我們可能會被要求出售一部分投資，並根據我們槓桿的性質, 在這樣的活動可能不利的時候償還我們的部分債務。這可能會對我們的運營產生實質性的不利影響，我們可能無法進行足夠的分配，以作為RIC徵税，或者根本不能。此外，我們用來償還債務的任何金額都不能分配給我們的普通股股東。如果我們發行高級證券，我們將面臨與槓桿相關的典型風險，包括損失風險增加。截至2021年9月30日，我們有26億美元的未償還借款，其中2018年債務證券化和GCIC 2018債務證券化的未償還債務分別為4.082億美元和5.465億美元。

在沒有違約事件的情況下，我們向其借款的任何個人或實體都沒有否決權或投票權來決定我們制定政策、做出投資決定或採取投資策略的能力。如果我們發行優先股，這是另一種形式的槓桿，在我們的資本結構中，優先股將比普通股優先，優先股股東將在某些事項上擁有單獨的投票權，並可能擁有比我們普通股股東更有利的其他權利、優先權或特權，發行優先股可能會延遲、推遲或阻止可能涉及我們普通股持有人溢價的交易或控制權變更，或者以其他方式符合我們普通股股東的最佳利益。我們普通股的持有者將直接或間接承擔與我們發行的任何優先股的發售和服務相關的所有成本。此外，優先股股東的任何利益不一定與我們普通股持有者的利益一致，優先股持有者獲得分派的權利將優先於我們普通股持有者的權利。然而，我們預計未來12個月不會發行優先股。

我們一般不能以低於每股資產淨值的價格發行和出售普通股。然而，如果我們的董事會認為出售普通股符合我們和我們的股東的最大利益，並且我們的股東批准了這樣的出售，我們可以以低於當時普通股每股淨資產價值的價格出售我們的普通股，或收購我們普通股的認股權證、期權或權利，如果我們的董事會認為這樣的出售符合我們和我們的股東的最佳利益，並且如果我們的股東批准這樣的出售，我們可以以低於當時普通股每股資產淨值的價格出售我們的普通股。在任何這種情況下，我們發行和出售證券的價格不能低於我們董事會決定的與此類證券的市場價值非常接近的價格(減去任何分銷佣金或折扣)。如果我們通過發行普通股或可轉換為普通股或可交換為普通股的證券來籌集額外資金，那麼當時我們股東的持股比例將會下降，我們普通股的持有者可能會受到稀釋。

我們打算用借來的錢為我們的投資融資，這將加速和增加投資金額的損益潛力，並可能增加投資於我們的風險。

槓桿的使用加速並增加了投資收益或虧損的可能性。槓桿的使用通常被認為是一種投機性的投資技術，並增加了與投資於我們的

證券。我們使用的槓桿率將取決於GC Advisors和我們的董事會在任何擬議借款時對市場和其他因素的評估。雖然我們打算將槓桿率目標定為0.85倍至1.25倍的債務權益比，但這一限制不會阻止我們招致額外的槓桿率，或以其他方式在1940年法案允許的最大程度上超過此類槓桿率，包括在我們經歷異常市場波動或其他意想不到的情況時。

我們不能向您保證我們能以我們可以接受的條件獲得信用證。雖然槓桿為我們提供了增加總回報的機會，但它也有可能增加虧損。因此，任何對投資價值產生負面影響的事件都會被放大到我們使用槓桿的程度。這類事件可能會給我們帶來重大損失，這將比沒有使用槓桿的情況下的損失更大。此外，我們的投資目標依賴於持續獲得具有吸引力的相對利率的槓桿。

我們可以向銀行、保險公司和其他貸款人發行優先債務證券。這些優先證券的貸款人對我們的資產擁有固定的美元債權，高於我們普通股股東的債權，我們預計，如果發生違約，這些貸款人將尋求對我們的資產進行追回。我們有能力質押高達100%的資產，並可以根據我們可以與貸款人簽訂的任何債務工具的條款，授予我們所有資產的擔保權益。我們現有債務的條款規定，我們必須遵守某些金融和運營公約，我們預計未來的債務工具也會遵守類似的公約。如果我們無法從適用的貸款人或持有人那裏獲得豁免，不遵守該等契諾可能會導致適用信貸安排或債務工具項下的違約，而該貸款人或持有人可能會在此類債務下加速償還，並對我們的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生負面影響。此外，根據吾等訂立的任何信貸安排或其他債務工具的條款，吾等可能須根據其條款，在將該等淨收益運用於任何其他用途之前，使用吾等出售的任何投資所得款項淨額償還根據該等信貸安排或債務工具借入的部分款項。如果我們的資產價值下降，槓桿將導致我們的淨資產價值比沒有槓桿的情況下下降得更快，從而擴大損失或消除我們在槓桿投資中的股權。類似, 我們淨投資收入的任何減少都將導致我們的淨收入比沒有借款時的下降幅度更大。這樣的下降還將對我們在普通股或任何已發行優先股上進行分配的能力產生負面影響。我們償還債務的能力在很大程度上取決於我們的財務表現，並受到當前經濟狀況和競爭壓力的影響。我們的普通股股東承擔因我們使用槓桿而導致的任何費用增加的負擔，包括利息支出和支付給GC Advisors的基礎管理費的任何增加。

在我們的股東批准了1940年法案第61(A)(2)節中降低的資產覆蓋要求，並根據我們遵守某些披露要求(自2019年2月6日起生效)，降低的資產覆蓋要求允許我們將允許產生的最大槓桿量增加一倍，這為我們提供了更大的投資靈活性，但也增加了我們與槓桿相關的風險。

下表説明瞭截至2021年9月30日，假設各種年度回報(扣除費用)，槓桿對我們普通股投資回報的影響。下表中的計算是假設的，實際回報可能高於或低於下表中的計算結果。

			我們投資組合的假定回報(扣除費用)
			-10%						-5%						0%						5%						10%
普通股股東的相應回報(1)			-22.99%						-12.99%						-2.99%						7.00%						17.00%

(1)假設截至2021年9月30日總資產為52億美元，未償還債務和擔保借款為26億美元，淨資產為26億美元，截至2021年9月30日的有效年利率為3.01%。

根據我們截至2021年9月30日的未償債務26億美元，以及截至2021年9月30日的3.01%的有效年利率(包括債務融資成本攤銷、票據發行折扣攤銷和非使用便利費用)，我們的投資組合將被要求經歷至少1.50%的年回報率，以支付未償債務的年度利息支付。

如果我們無法獲得槓桿，或者這種槓桿的利率不具吸引力，我們可能會經歷回報遞減的情況。槓桿提供者的數量和可用融資總額可能會減少或保持不變。我們可以直接或通過子公司集中投資於少數

商業貸款機構或其他融資機構，這可能會導致我們依賴於這些融資機構的持續資金供應。因此，與槓桿提供者數量較多的環境相比，可用的融資可能更昂貴，或者條款更不可取。

我們面臨與債務證券化相關的風險。

由於2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化(各自為“債務證券化”，統稱為“債務證券化”)，我們面臨各種風險，包括下文所述的風險。在這份Form 10-K年度報告中，我們使用術語“債務證券化”來描述一種擔保借款形式，即運營公司(有時稱為“發起人”或“發起人”)一次性或經常性地收購或發起賺取收入的抵押貸款、應收賬款、貸款或其他資產(統稱為“創收資產”)，並以法律上分離的貸款或其他創收資產池為抵押，在無追索權的基礎上借入資金。在典型的債務證券化中，發起人將貸款或產生收入的資產轉移到一個單一目的、遠離破產的子公司(也稱為“特殊目的實體”)，該子公司的設立完全是為了持有貸款和產生收入的資產，併發行由這些產生收入的資產擔保的債務。特殊目的實體通過發行以貸款或其他資產為擔保的票據來完成借款。特殊目的實體可以在資本市場向銀行、非銀行金融機構和其他投資者等多種投資者發行票據。在2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化中發行票據的特殊目的實體分別是2018年發行人和GCIC 2018年發行人(每個這樣的特殊目的實體，一個證券化發行人)。2018年發行人及GCIC 2018年發行人分別為2018 CLO存託及GCIC CLO存託的全資附屬公司，各為本公司的全資附屬公司(各為“CLO存託”)。在每一筆債務證券化中, 機構投資者以私募方式購買了適用證券化發行人發行的某些票據。

由於我們在各證券化發行人的次級票據和會員權益中的直接或間接利益，我們有一定的風險。

根據管理每項債務證券化的相應貸款銷售協議或貸款銷售協議的條款，我們向適用的證券化發行人出售和/或貢獻我們在投資組合貸款中的所有所有權權益，並以該貸款銷售協議中規定的購買價格和其他對價參與。在這次轉讓之後，適用的證券化發行人持有此類組合貸款和參與的所有所有權權益。

根據2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化各自成交時簽訂的貸款出售協議(均為“成交日期貸款出售協議”)的條款，該協議規定在適用的成交日期出售資產，以滿足風險保留要求，(1)吾等向GC Advisors轉讓了我們在確保此類債務證券化的投資組合公司投資中的部分所有權權益，購買價和其他對價在適用的成交日期貸款銷售協議中規定，(2)緊隨其後，(1)吾等向GC Advisors轉讓確保此類債務證券化的投資組合公司投資的一部分所有權權益，購買價和其他對價在適用的成交日期貸款銷售協議中規定，(2)緊隨其後，GC Advisors以適用截止日期貸款銷售協議中規定的購買價和其他對價，將其在該等組合貸款中的所有所有權權益出售給相應的證券化發行人。根據規管每項該等債務證券化的另一項貸款銷售協議(每項協議均為“存託機構貸款出售協議”)的條款，規定吾等於適用的成交日期出售資產，以及吾等未來透過適用的CLO存託機構向適用的證券化發行人出售資產，(1)吾等向適用的CLO存託機構出售及/或向適用的CLO存託機構出售及/或向適用的CLO存託機構提供吾等在投資組合公司投資中剩餘的所有權權益，以保證適用的債務證券化，並參與購買價格及向適用的證券化發行人出售其在此類組合貸款中的所有所有權權益，並以其中一項貸款銷售協議中規定的購買價格和其他對價參與。在這些轉讓之後，適用的證券化發行方，而不是GC Advisors、適用的CLO存放方或我們, 持有此類投資組合公司投資和參與的所有所有權權益。

截至2021年9月30日，我們通過適用的CLO存託憑證、2018年C-2類票據、2018年D類票據、2018年附屬票據間接持有2018年發行人、C類GCIC 2018年票據、D類GCIC 2018年票據、附屬GCIC 2018年票據以及2018年GCIC 2018年發行人100%會員權益。因此，我們將2018年發行人和2018年GCIC發行人以及我們的其他子公司的財務報表合併到我們的合併財務報表中。

由於出於美國聯邦所得税的目的，每個證券化發行人和CLO存款人都被視為獨立於其所有者的實體，因此我們或CLO存託人向證券化發行人或CLO存託人出售或出資並不構成美國聯邦所得税的應税事項。如果美國國税局(US Internal Revenue Service)採取相反的立場，可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果或現金流產生實質性的不利影響。我們可以在1940年法案允許的範圍內，不時持有由另一家商業發展公司贊助的證券化工具發行的資產支持證券或其經濟等價物。

我們持有的由證券化發行人發行的票據和會員權益是適用證券化發行人的從屬義務，我們可能被阻止從該證券化發行人那裏獲得現金。

由證券化發行人發行並由吾等保留的票據是適用證券化發行人發行的最初級票據，優先於該證券化發行人發行的其他票據，並受該證券化發行人發行票據的契約所載若干付款限制所規限。因此，我們只有在適用的證券化發行人已向其發行的所有其他票據支付了所有現金利息的情況下，才能收到此類票據的現金分配。因此，如果證券化發行人持有的貸款投資組合的價值因信貸市場狀況或違約貸款或個別基金資產而減少，我們在贖回時保留的任何票據的價值可能會減少。如果證券化發行人不符合管理適用債務證券化的文件中規定的資產覆蓋範圍測試或利息覆蓋測試，現金將從我們持有的票據中分流，用於首先支付該證券化發行者發行的較優先票據，金額足以使該等測試得到滿足。

每一證券化發行人均為根據適用的債務證券化文件，在該證券化發行人發行的所有類別票據的持有人於每個付款日期或在該等票據到期時獲得全額償付後剩餘資金(如有)的剩餘索取權。作為各證券化發行人會員權益的持有人，吾等只能在適用的證券化發行人從該證券化發行人發行的所有類別票據的持有人於每個付款日全額支付該付款日或該等票據到期後的剩餘資金中作出分發(如有)。如果我們不能直接從證券化發行者那裏獲得現金，我們可能無法以足夠的金額進行分配，以維持我們作為RIC納税的能力，或者根本不能。

證券化發行人發行的高級證券持有人的利益不能與我們的利益一致。

各證券化發行人發行並由第三方持有的票據(“高級證券化票據”)為優先於各自證券化發行人在適用債務證券化中發行的其他證券的償付權的債務義務。因此，在某些情況下，高級證券化票據持有人的利益可能與適用證券化發行人發行的其他類別票據的持有人的利益及其會員權益不一致。例如，根據2018年A類債券的條款，2018年A類債券的持有人有權優先於2018年B類債券、C-1類2018年債券和2018年發行人的持有人獲得本金和利息的支付。

本文所用的“控股類”是指證券化發行人當時未償還的最高級票據。如果最高級別的未償還票據得到全額支付，那麼根據適用債務證券化的文件，下一個最高級別的票據將包括控制級別。只要是2018年A類債券和GCIC 2018年A類債券，該類票據或貸款的持有人就分別構成了2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化的控股類別。如果該等票據或貸款得到全額支付，則2018年B類票據和B類GCIC 2018年票據將分別構成2018年債務證券化和GCIC 2018債務證券化下的控股類別。適用債務證券化下的控股類別持有人有權在某些情況下就組合貸款採取可能有利於其利益但不符合較初級票據持有人利益和會員利益的方式行事，包括根據適用債務證券化的契約行使補救措施。

如果違約事件已經發生，並且按照債務證券化的契約條款加速發生，則該債務證券化的控制類別，作為該債務證券化中當時未償還的最高級票據或貸款，將在任何進一步付款或分配之前全額償付

初級班的筆記和會員興趣。此外，如果債務證券化發生違約事件，適用債務證券化的大多數控股類別的持有人可有權決定在符合該契約條款的情況下根據適用契約執行的補救措施。(C)如果債務證券化發生違約事件，適用債務證券化的控股類別的大多數持有人可有權決定在該契約下須行使的補救措施，但須受該契約的條款所規限。例如，在發生關於2018年發行人發行的票據的違約事件時，受託人或大多數控制類別的持有人可以宣佈該類別和任何初級類別的所有票據的本金以及任何應計利息立即到期和應付。這將產生加速此類票據本金的效果，觸發2018年發行人的償還義務。如果當時證券組合貸款表現不佳，證券化發行人無法獲得足夠的收益，使契約下的受託人能夠償還我們持有的票據持有人的債務，或向會員權益持有人支付股息。

控股集團尋求的補救措施可能有損於附屬於控制集團的票據持有人的利益(包括2018年C-2類票據、2018年D類票據和2018年附屬票據，範圍為2018年A類票據、2018年B類票據、2018年C-1類票據和2018年C-2類票據，或2018年D類票據構成控制類別、B-2類GCIC 2018年票據、C類GCIC 2018年票據、D類GCIC 2018年票據和附屬GCIC 2018年票據A-2類GCIC 2018票據、B類GCIC 2018票據、C類GCIC 2018票據或D類GCIC 2018票據構成控制類別，控制類別將無義務考慮對該等其他權益可能產生的任何不利影響。因此，我們不能向您保證，控股集團尋求的任何補救措施將符合適用的CLO寄存人或我們的最佳利益，也不能保證適用的CLO寄存人或我們將在票據加速發行時收到任何付款或分派。在任何債務證券化項下的清算中，吾等直接或間接保留的票據將從屬於支付適用證券化發行人發行的其他類別票據，並且在支付非吾等持有的較高級票據後剩餘資金不足的情況下無法全額償付。此外，在某些高級票據付清款項後，剩餘的票據持有人可以修改適用的契約，除其他事項外。, 指示以低於該等資產公平市價的價格將任何剩餘資產轉讓予其他全資附屬公司，差價將被視為對該等附屬公司的股權貢獻。證券化發行人未能對我們間接或直接持有的票據進行分配，無論是由於違約、清算或其他原因，都可能對我們的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生重大不利影響，並可能導致我們無法進行足夠的分配，以維持我們作為RIC納税的能力，或者根本無法進行分配。

證券化發行人可能無法滿足某些資產覆蓋範圍測試。

在管理每項債務證券化的文件下，關於2018年發行人，有兩項資產覆蓋測試適用於2018年A類債券、2018年B類債券、2018年C-1類債券、2018年C-2類債券和2018年D類債券；對於GCIC 2018年發行人，適用於A類GCIC 2018年票據、B類GCIC 2018年票據、C類GCIC 2018年票據和D類GCIC 2018年票據。

第一種測試將適用證券化發行人持有的組合貸款的利息金額與適用類別票據的應付利息金額進行比較。為了滿足第一個測試，在2018年債務證券化的情況下，組合貸款收到的利息必須至少等於2018年A類票據和2018年B類票據應付利息合計的120%，至少相當於2018年C-1類票據和2018年C-2類票據應付利息總和的110%，以及至少相當於2018年D類票據應付利息的105%；此外，在GCIC 2018債務證券化的情況下，組合貸款收到的利息必須至少相當於A類GCIC 2018年債券和B類GCIC 2018年債券應付利息合計的120%，以及C類GCIC 2018年票據應付利息的至少110%和D類GCIC 2018年票據應付利息的105%。

第二個這樣的測試將適用債務證券化的組合貸款本金金額與適用類別票據的未償還本金總額進行比較。在2018年債務證券化的情況下，要隨時滿足第二項測試，組合貸款的本金總額必須至少等於2018年A類票據和2018年B類票據總和的145.6，至少等於2018年C-1類票據和C-2類票據總和的126.7，以及至少相當於D類2018年票據的116.7。在GCIC2018年債務證券化的情況下，要隨時滿足第二項測試，組合貸款的本金總額必須至少等於A類GCIC 2018年票據和B類GCIC 2018年票據合計的147.9，至少相當於C類GCIC 2018年票據的127.1和D類GCIC 2018年票據的117.5。

如果某一類別的票據未能符合任何資產覆蓋測試，本應分配給票據持有人的貸款投資組合所得收益以及我們持有的會員權益將被用於首先贖回該債務證券化中最高級的票據，然後贖回每一種緊隨其後的最高級票據，以在履行就該票據支付的所有款項(我們稱為強制性贖回)後，以形式上滿足適用的資產覆蓋測試所需的程度，或獲得必要的評級。在此情況下，該貸款投資組合的收益將被用於贖回債務證券化中最高級的票據，然後贖回每一種最高級的票據，以滿足適用的資產覆蓋範圍測試的要求，我們稱之為強制性贖回，或獲得必要的評級。

C-2 2018類票據、D 2018類票據、附屬2018年票據、B-2 GCIC 2018年票據、C類GCIC 2018年票據、D類GCIC 2018年票據或附屬GCIC 2018年票據的價值可能會受到強制贖回的不利影響，因為這種贖回可能導致適用票據在二級市場以高於其聲明本金的溢價交易時按面值贖回，而其他具有相同利率的投資可能很難或很難獲得相同利率的投資強制性贖回還可能導致投資期限比此類票據的持有人希望或預期的更短，這反過來可能導致此類持有人在相關對衝交易中招致違約成本。此外，2018年債務證券化和2018年GCIC債務證券化的再投資期可能分別延長至2023年1月15日和2023年1月20日。在各自的再投資期內，市場狀況和對適用債務證券化契約項下投資的限制可能會導致適用證券化發行人無法將其可用抵押品全部投資，或在此期間可用抵押品的質量或收益率不可比，這可能會影響為我們持有的該等證券化發行人發行的票據提供擔保的抵押品的價值。

我們可能被要求承擔證券化發行人的責任，並對與每項債務證券化相關的某些陳述和擔保間接承擔責任。

每項債務證券化的結構旨在防止在我們破產或CLO寄存人破產(如果適用)的情況下，將適用的證券化發行人與我們的業務或適用的CLO寄存人合併。如果在我們資不抵債的情況下，每項債務證券化中資產的真實出售得不到尊重，受託人或佔有債務人可能會為我們的財產收回適用證券化發行人的資產。然而，這樣做，我們將對適用的債務證券化項下所有當時未償還的債務承擔直接責任，這將等於反映在我們綜合資產負債表上的適用證券化發行人的全部債務。此外，我們不能向您保證，如果我們在任何破產程序中與證券化發行人合併，收回的金額將超過我們在沒有與適用的證券化發行人合併的情況下有權作為該證券化發行人發行的票據持有人並由我們保留的金額。

此外，就每項債務證券化而言，吾等就各自證券化發行人的法律架構及轉讓予各實體的資產質素，間接向貸款人作出若干慣常陳述。在適用的債務證券化的有效期內，對於任何違反此類陳述的行為，我們仍負有間接責任。

某些證券化發行人可以發行額外的票據。

根據2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化文件的條款，適用的證券化發行人可以發行額外的票據，並使用發行的淨收益購買額外的組合貸款。然而，任何此類額外發行都需要抵押品經理同意適用的債務證券化，如果是2018年債務證券化和GCIC 2018年債務證券化，則需要適用的CLO存託管理人和絕大多數附屬2018年債券或附屬GCIC 2018年債券(視情況而定)。增發票據必須滿足的其他條件中，所有增發票據的本金總額不得超過該類別票據原有未償還本金金額的100%；適用的證券化發行人必須在發行日前通知各評級機構；而將予發行的票據的條款必須與以前發行的同類別票據的條款相同(但該等額外票據的所有到期款項將由該等票據的發行日期起累算，而該等額外票據的息差及該等票據的價格無須與最初票據的息差相同，但該等額外票據的利率不得超逾適用於最初類別該等票據的利率)。我們預計目前不會導致2018年發行者或GCIC 2018發行者發行任何額外的票據。我們可以不時修改管理每個債務證券化的文件，在不修改的情況下，2018年債務證券化文件不規定額外發行2018年A類債券。任何產品的總購買價格

可以發行的額外票據可能並不總是等於此類票據面值的100%，這取決於幾個因素，包括費用和結算費用。

我們受制於任何利用融資子公司的循環信貸安排的風險，因為我們在任何融資子公司的權益從屬於任何融資子公司，我們可能會被阻止從融資子公司收取股權現金。

我們直接或間接擁有我們每個融資子公司100%的股權。我們將融資子公司的財務報表合併到我們的綜合財務報表中，並將循環信貸安排下的債務視為我們的槓桿。我們在我們融資子公司的權益優先於此類融資子公司的所有其他義務，並受每個循環信貸安排中規定的某些付款限制。我們僅在融資子公司已向各自貸款人支付了所有必需的現金利息且各自的循環信貸安排下不存在違約的情況下，才能就我們在融資子公司的股權獲得現金分配。我們不能向您保證，我們的融資子公司持有的資產的分配是否足以向我們進行任何分配，或者此類分配是否符合我們的預期。

我們從融資子公司獲得的現金只有在我們獲得我們在該融資子公司的股權的分配的範圍內才能獲得。每家融資子公司只能在適用循環信貸安排的付款優先權條款允許的範圍內對其股權進行分配。每項循環信貸安排一般都規定，除非全額支付欠貸款人和其他擔保當事人的所有款項，否則不能在任何付款日支付各自利息。此外，如果融資子公司不符合適用循環信貸安排文件中規定的資產覆蓋範圍測試或利息覆蓋測試，則將發生違約。在循環信貸工具單據違約的情況下，我們的現金將被轉用來向適用的貸款人和其他擔保方支付足以使此類測試得到滿足的金額。如果我們無法從我們的融資子公司收到現金，我們可能無法向我們的股東分配足夠的金額來維持我們作為RIC的地位，或者根本不能。我們還可能被迫以低於公允價值的價格出售投資組合公司的投資，以便繼續進行此類分配。

我們於每間融資附屬公司的股權排名均落後於該融資附屬公司的所有有擔保及無擔保債權人(不論已知或未知)，包括各自循環信貸安排中的貸款人。因此，如果融資子公司的貸款投資組合的價值因信貸市場狀況、違約貸款、標的資產的資本收益和虧損、提前還款或利率變化而減少，我們對該融資子公司的投資回報可能會減少。因此，我們在每個融資子公司的投資可能會遭受高達100%的損失。

出售我們融資子公司持有的投資的能力是有限的。

每一項循環信貸安排都對我們作為服務商出售投資的能力造成了很大的限制。因此，在某些時候或情況下，我們可能無法出售投資或採取其他可能符合我們最大利益的行動。

在某些情況下，我們投資上市公司的能力是有限的。

為了保持我們作為業務發展公司的地位，我們不允許收購1940年法案規定的“合格資產”以外的任何資產，除非在進行收購時，我們的總資產中至少有70%是合格資產(某些有限的例外情況除外)。除了後續投資和對陷入困境的公司的投資的某些例外情況外，對擁有在國家證券交易所上市的未償還證券的發行人的投資，只有在該發行人在投資時的普通股市值低於2.5億美元的情況下，才能被視為合格資產。

我們可以簽訂回購協議，這是另一種形式的槓桿。

我們可以，過去也曾簽訂回購協議，作為我們投資組合管理的一部分。根據回購協議，我們將有效地將我們的資產質押為抵押品，以獲得短期貸款，其中交易對手獲得我們持有的作為抵押品的證券，但我們有義務回購，並有義務按照商定的時間和價格轉售這些證券。一般來説，協議的另一方提供的貸款金額相當於質押抵押品公允價值的一個百分比。在回購協議到期時，我們將被要求償還貸款，並相應地收回我們的抵押品。在用作抵押品的同時，這些資產繼續支付本金和利息，這對我們來説是有益的。

我們使用回購協議，如果有的話，涉及許多與我們使用槓桿相同的風險，因為回購協議的收益通常會投資於額外的證券。在回購協議中獲得的證券的市值可能會跌破我們已經出售但仍有義務購買的證券的價格，這是有風險的。此外，我們保留的證券的市值可能會下降。如果根據回購協議購買證券的人申請破產或遭遇資不抵債，我們可能會受到不利影響。此外，在訂立回購協議時，如該等協議的結算收益低於所質押證券的公允價值，我們將承擔損失風險。此外，由於與回購協議相關的利息成本，我們的資產淨值將會下降，在某些情況下，我們的情況可能會比沒有使用此類協議的情況更糟。

信貸市場的不利發展可能會削弱我們達成新債務融資安排的能力。

在2007年年中開始的美國經濟低迷期間，許多商業銀行和其他機構

金融機構停止放貸或大幅縮減放貸活動。此外，為了阻止

一些金融機構認為，減少損失並減少對被視為高風險的經濟領域的敞口

有限的例行再融資和貸款修改交易，甚至審查了現有貸款的條款，以

確定加快現有貸款工具到期的基礎。在這些情況出現的範圍內

同樣，在未來，我們很難在可接受的經濟條件下為我們的投資增長提供資金，

或者，我們的一個或多個槓桿工具可以由貸款人加速。

如果我們沒有將足夠部分的資產投資於合格資產，我們可能無法獲得業務發展公司的資格，或者被排除在根據我們目前的業務戰略進行投資的門外。

作為一家業務發展公司，我們受到限制，不能收購“合格資產”以外的任何資產，除非在收購之時和之後，我們的總資產中至少有70%是合格資產。請參閲“業務-監管-合格資產”。

在未來，我們相信我們的大部分投資將構成合格資產。然而，如果我們認為這些投資不是符合1940年法案規定的合格資產，我們就不能投資於我們認為有吸引力的投資。如果我們不將足夠部分的資產投資於合格資產，我們可能會違反適用於業務發展公司的1940年法案條款。由於這種違反，1940年法案下的特定規則可能會阻止我們對現有投資組合公司進行後續投資(這可能會導致我們的頭寸被稀釋)，或者可能要求我們在不適當的時間處置投資，以符合1940年法案的要求。如果我們需要迅速處置這些投資，就很難以優惠的條件處置這些投資。我們不能保證我們能夠為這類投資找到買家，即使我們找到買家，我們也可能被迫以鉅額虧損出售這些投資。任何這樣的結果都將對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生實質性的不利影響。

如果我們不保持業務發展公司的地位，我們將受到1940年法案規定的註冊封閉式投資公司的監管。作為一家註冊的封閉式投資公司，根據1940年的法案，我們將受到更多的監管限制，這將大大降低我們的經營靈活性。

我們的大多數證券投資都是按照董事會真誠確定的公允價值記錄的，因此，我們的證券投資的價值可能存在不確定性。

根據1940年法案，我們必須按照市場價值進行有價證券投資，如果沒有現成的市場價值，則按照董事會通過的政策並在董事會的監督下確定的公允價值進行投資。我們的大多數證券投資採取非公開交易的證券形式。非公開交易的證券和其他投資的公允價值通常不容易確定，我們按照董事會真誠確定的公允價值對這些證券進行估值，包括反映影響我們證券價值的重大事件。正如在“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--關鍵會計政策”一節中更詳細地討論的那樣，我們的大部分投資(現金和現金等價物除外)在會計準則編纂或ASC，主題820，公允價值計量和披露，修訂後，或ASC主題820下被歸類為3級。這意味着，我們的投資組合估值是基於不可觀察到的輸入，以及我們自己對市場參與者將如何為有問題的資產或負債定價的假設。確定我們投資組合公允價值的投入需要管理層的重大判斷或估計，在波動或不確定時期，其水平可能會增加或減少。見“與我們的業務和結構相關的風險--我們目前正處於資本市場混亂和經濟不確定的時期。”即使可觀察到的市場

數據是可用的，這樣的信息可能是共識定價信息或經紀人報價的結果，其中可能包括一項免責聲明，即經紀人在實際交易中不會被要求以這樣的價格進行交易。共識定價和/或報價加上免責聲明的非約束性大大降低了此類信息的可靠性。

我們保留了幾家獨立服務提供商的服務，以審查這些證券的估值。一家獨立的評估公司每年至少審查一次，對每項沒有現成市場報價的證券投資的估值。董事會在確定我們投資的公允價值時可以考慮的因素類型一般包括適當的與上市證券的比較，包括收益率、到期日和信用質量指標、投資組合公司的企業價值、任何抵押品的性質和可變現價值、投資組合公司的付款能力及其收益和貼現現金流、投資組合公司開展業務的市場以及其他相關因素。由於此類估值(尤其是私人證券和私人公司的估值)本身具有不確定性，可能會在短期內波動，並可能基於估計，因此我們對公允價值的確定可能與這些證券存在現成市場時所使用的價值大不相同。如果我們對我們投資的公允價值的確定大大高於我們在出售此類證券時最終實現的價值，我們的淨資產價值可能會受到不利影響。

我們每季度調整投資組合的估值，以反映董事會對投資組合中每項投資的公允價值的決定。公允價值的任何變動都作為未實現升值或折舊的淨變動記錄在我們的綜合經營報表中。

政府對信貸市場的幹預可能會對我們的業務產生不利影響。

自2008年至2009年的金融危機和新冠肺炎全球大流行以來，各國央行，尤其是美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)，採取了前所未有的措施。無法預測美國和其他國家政府是否、如何以及在多大程度上會進一步幹預信貸市場。這種幹預往往是由家庭住房、學生貸款、房地產投機、信用卡應收賬款、流行病等政治敏感問題引發的，因此可能與我們從“經濟理性”的角度所預測的相反。

另一方面，最近的政府幹預可能意味着政府機構採取額外非常行動的意願減弱。因此，在近期發生重大市場混亂的情況下，如新冠肺炎疫情造成的那樣，政府可能只會進行有限的額外幹預，導致相應更大的市場混亂和實質性更大的市場風險。

我們的董事會可以在沒有事先通知或股東批准的情況下改變我們的投資目標、經營政策和戰略。

除1940年法案另有規定外，我們的董事會有權在沒有事先通知和股東批准的情況下修改或放棄我們的投資目標和某些經營政策和戰略。然而，沒有股東的批准，我們不能改變我們的業務性質，從而停止或撤回我們作為業務發展公司的選舉。根據特拉華州的法律，未經股東事先批准，我們也不能解散。我們無法預測我們目前的投資目標、經營政策和戰略的任何變化會對我們的業務、經營業績和普通股價格產生什麼影響。然而，任何此類更改都可能對我們的業務產生不利影響，並削弱我們的分銷能力。

特拉華州一般公司法以及我們的公司證書和章程的規定旨在阻止可能對我們普通股價格產生不利影響的收購企圖。

特拉華州公司法總則(DGCL)包含了一些條款，旨在阻止、推遲或增加變更我們控制權或罷免我們董事的難度。我們的公司證書和章程包含限制責任的條款，並規定對我們的董事和高級管理人員進行賠償。這些條款和其他條款還可能起到威懾敵意收購或推遲控制權或管理層變動的效果。我們受DGCL第203條的約束，該條款的適用受1940年法案的任何適用要求的約束。本條款一般禁止我們與實益擁有我們15%或以上有表決權股票的股東或其關聯公司進行合併或其他業務合併，除非我們的董事或股東以規定的方式批准該業務合併。如果我們的董事會不批准企業合併，DGCL第203條可能會阻止第三方試圖獲得對我們的控制權，並增加完成此類要約的難度。

我們還採取了可能使第三方難以控制我們的措施，包括我們的公司註冊證書將我們的董事會分為三類，交錯三年任期，以及我們的公司註冊證書的條款，授權我們的董事會將我們的優先股分類或重新分類為一個或多個類別或系列，導致發行額外的股票，以及在某些情況下未經股東批准修改我們的公司註冊證書。這些條款，以及我們公司註冊證書和章程中的其他條款，可能會推遲、推遲或阻止原本可能符合我們證券持有人最佳利益的交易或控制權變更。

GC Advisors可以在60天的通知後辭職，我們不能保證我們能在這段時間內找到合適的繼任者，從而導致我們的運營中斷，從而對我們的財務狀況、業務和運營業績產生不利影響。

根據投資顧問協議，GC Advisors有權在不少於60天的書面通知後隨時辭職，無論我們是否找到了替代人選。如果GC Advisors辭職，我們不能保證我們能夠找到一位新的投資顧問，或聘請具有類似專業知識和能力的內部管理人員，在60天內以可接受的條件提供相同或同等的服務，甚至根本不能。如果我們不能迅速做到這一點，我們的運營可能會受到幹擾，我們的業務、財務狀況、運營和現金流的結果以及我們支付分配的能力可能會受到不利影響，我們普通股的市場價格可能會下降。此外，如果我們不能確定並與擁有GC Advisors及其附屬公司所擁有的專業知識的單一機構或高管團隊達成協議，我們內部管理和投資活動的協調可能會受到影響。即使我們能夠保留內部或外部的可比管理層，這種管理層的整合以及他們對我們的投資目標和投資組合的不熟悉可能會導致額外的成本和時間延誤，這可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生不利影響。

管理人可以在60天的通知後辭職，我們不能保證我們能找到合適的替代者，這會導致我們的運營中斷，這可能會對我們的財務狀況、業務和運營結果產生不利影響。

在不少於60天的書面通知下，行政長官有權在不少於60天的書面通知下隨時辭職，無論我們是否找到了替代者。如果管理員辭職，我們不能保證我們能夠找到新的管理員，或聘請具有類似專業知識和能力的內部管理人員，以可接受的條件提供相同或同等的服務，或者根本不能。如果我們不能迅速做到這一點，我們的運營可能會受到幹擾，我們的財務狀況、業務和運營結果以及我們支付分配的能力可能會受到不利影響，我們普通股的市場價格可能會下降。此外，如果我們不能確定並與擁有署長所擁有的專業知識的服務提供者或個人達成協議，我們內部管理和行政活動的協調可能會受到影響。即使我們能夠保留一家可比的服務提供商或個人來執行此類服務(無論是內部服務還是外部服務)，他們與我們業務的整合以及對我們的投資目標和投資組合的不熟悉可能會導致額外的成本和時間延遲，這可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生不利影響。

與我們的投資相關的風險

經濟衰退或衰退可能會損害我們的投資組合公司，而我們投資組合公司的違約將損害我們的經營業績。

我們的許多投資組合公司容易受到經濟放緩或衰退的影響，可能無法在這些時期償還我們的貸款。因此，在這些時期，我們的不良資產可能會增加，我們投資組合的價值可能會減少。不利的經濟狀況可能會降低擔保我們任何貸款的抵押品的價值，以及任何股權投資的價值。嚴重的經濟衰退可能會進一步降低此類抵押品的價值，導致我們投資組合的價值損失，以及我們的收入、淨利潤、資產和淨值的下降。經濟放緩或衰退可能導致我們的投資組合出現財務損失，收入、淨利潤和資產減少。不利的經濟狀況也可能增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，或者導致貸款人決定不向我們提供信貸。這些事件可能會阻止我們增加投資，損害我們的經營業績。

總體經濟狀況的任何惡化都可能導致公司盈利或貸款業績大幅下降，以及公司借款人的償債能力大幅下降，任何一種情況都可能引發一段時期的全球經濟減速，並對我們的業績和財務業績以及我們投資的價值和流動性產生不利影響。在經濟低迷時期，我們可能會有不良資產或不良資產增加，我們預計在這段時間內，我們投資組合的價值將會下降。如果不能履行貸款人強加給投資組合公司(包括我們)的財務或經營契約，可能會導致違約，並可能導致此類貸款的償還速度加快，以及代表投資組合公司債務抵押品的資產被取消抵押品贖回權。其他協議下的交叉違約條款可能會被觸發，從而限制投資組合公司履行我們持有的任何債務的能力，並影響我們擁有的任何股權證券的價值。我們預計將產生必要的費用，以便在違約時尋求追回，或者在違約後或預期違約後與投資組合公司談判新的條款。

我們的債務投資是有風險的，我們可能會失去全部或部分投資。

我們投資的債務通常不會得到任何評級機構的初始評級，但我們認為，如果對此類投資進行評級，它們將低於投資級(穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service)的評級低於“Baa3”，惠譽評級公司(Fitch Ratings)的評級低於“BBB-”，或標準普爾評級服務公司(Standard&Poor’s Ratings Services)的評級低於“BBB-”)，根據這些實體制定的指導方針，這表明發行人支付利息和償還本金的能力主要是投機性的。評級低於投資級的債券有時被稱為“高收益債券”或“垃圾債券”.因此，我們的投資可能會導致高於平均水平的風險和波動或本金損失。

我們對槓桿投資組合公司的投資是有風險的，我們可能會損失全部或部分投資。

對槓桿公司的投資涉及許多重大風險。我們投資的槓桿公司的財務資源可能有限，可能無法履行我們持有的債務證券規定的義務。這些公司可能會受到限制性的財務和運營契約的約束，它們的槓桿可能會削弱它們為未來的運營和資本需求融資的能力。因此，這些公司應對不斷變化的商業和經濟狀況以及把握商機的靈活性可能會受到限制。這些事態發展可能伴隨着任何抵押品價值的惡化，以及我們實現與我們的投資相關的任何擔保的可能性降低。規模較小的槓桿公司的經營業績也可能難以預測，可能需要大量額外資本來支持它們的運營，為它們的擴張提供資金，或者保持它們的競爭地位。

我們對槓桿投資組合公司以及私人和中端市場投資組合公司的投資是有風險的，我們可能會損失全部或部分投資。

對私營和中端市場公司的投資涉及許多重大風險。一般來説，關於這些公司的公開信息很少，我們依賴GC Advisors的投資專業人士獲得足夠的信息來評估投資這些公司的潛在回報。如果GC Advisors無法發現這些公司的所有重要信息，它將無法做出完全知情的投資決策，我們的投資可能會虧損。與大公司相比，中端市場公司的經營歷史更短，財務資源更有限，技術和/或產品更新，市場份額更小，管理團隊經驗更少，經營結果更難預測，而且經常參與快速變化的市場，更依賴於少數產品、經理或客户。中端市場公司還可能需要大量額外資本來支持其運營、融資擴張或保持其競爭地位，並可能難以進入資本市場以滿足未來的資本需求，這可能會限制它們的增長能力或償還未償債務的能力。

成熟。此外，我們投資的中端市場公司可能會受到政府和非政府監管機構的監管，包括聯邦和州監管機構以及各種自律組織的監管，與大公司相比，遵守這些法律和法規的成本對公司來説可能更重要。如果我們直接或間接投資的公司未能遵守適用的監管制度，它可能會受到罰款、禁令、經營限制或刑事起訴，其中任何一項都可能對我們的投資價值產生實質性的不利影響。我們不會控制投資組合公司的管理層或公司管理層處理公司風險的方式，除非投資組合公司拖欠我們的貸款，我們尋求強制執行我們的擔保權益。此外，中端市場公司通常需要額外的融資來擴大或保持其競爭地位，而且它們可能比大公司更難獲得額外的資本。

在進行投資時，一個重要的關注點是投資組合公司可能出現重大失實陳述或遺漏。這種不準確或不完整可能會對抵押品的估值、其他債務義務、我們完善或實現擔保貸款或其他債務義務的抵押品留置權的能力、發行人的財務狀況或發行人的業務前景產生不利影響。我們將在合理的範圍內依賴投資組合公司所作陳述的準確性和完整性。然而，不能保證這樣的陳述是準確或完整的。

如果我們購買的證券的發行人沒有達到GC Advisors的預期，其股權和債務證券的價值可能會下降，發行人可能會違約。業績不佳可能是由許多因素造成的，包括管理失誤、競爭壓力、客户和供應商的壓力、勞工騷亂或不可抗力事件，如目前的新冠肺炎疫情。儘管GC Advisors打算投資於其認為不受新冠肺炎疫情影響的行業中的投資組合公司，但不能保證這些投資組合公司不會受到新冠肺炎疫情或其他市場或經濟狀況的不利影響。

如果借款人違約、抵押品不足和/或因收回違約貸款而產生的大量法律和其他費用，我們在貸款上的投資價值可能會受到不利影響。GC Advisors將試圖將這種風險降至最低，例如，通過對每筆貸款和貸款背後的抵押品保持較低的貸款至清算價值。然而，不能保證GC Advisors分配的清算價值會在清算時由投資組合公司變現，也不能保證該等抵押品將保持其價值。此外，我們的某些貸款將全部或部分由借款人或借款人的附屬公司提供個人擔保。如果要求擔保，而擔保人未能履行擔保義務，貸款的可變現金額一般會受到不利影響。收回違約貸款以及(如果適用的話)持有各種抵押品可能涉及金錢和時間成本。此外，我們認為是主動借貸/發起的任何活動都可能受到額外的監管。

主要關注私人持股公司的投資戰略帶來了一定的挑戰，包括但不限於，缺乏關於這些公司的現有信息。

我們主要投資於私人持股公司。由於私營公司減少了進入資本市場的機會，這類公司的資本資源和抵禦財務困境的能力可能會減弱。通常，私營公司的管理經驗的深度和廣度往往低於上市公司，這使得這類公司更有可能依賴於少數人和/或經驗深度和廣度較低的人的管理才華和努力。因此，這些管理團隊做出的決定和/或其中一個或多個人的離職可能會對投資組合公司以及我們的投資產生實質性的不利影響。

如果我們被要求在違約時承擔投資組合公司的運營，我們將面臨風險。

如果一家投資組合公司發生貸款違約，我們將與GC Advisors及其附屬公司管理的其他基金一起，預計將接管該公司。根據包括經濟健康狀況、信貸週期和投資組合公司的各個行業在內的因素，有理由假設投資組合公司將隨着時間的推移違約，而這種風險因新冠肺炎大流行而大幅增加。在這種情況下，我們和其他基金可能會尋求強制執行我們在適用信用文件下的權利，並可能選擇接管此類投資組合公司。當一家投資組合公司被接管時，我們和其他基金及其投資者面臨的風險與我們作為投資組合公司貸款權益持有人所面臨的風險不同。經營一家投資組合公司，即使是在出售抵押品之前的一段有限時間內，也可能會分散GC Advisors及其附屬公司的高級人員的正常業務注意力。此外，違約的投資組合公司

通常需要額外的資本才能有效地週轉。不能保證任何違約的投資組合公司都能扭虧為盈，也不能保證我們對這類投資組合公司的投資會成功。最後，經營一家投資組合公司可能會讓我們承擔潛在的責任，包括管理、僱傭和/或環境責任。

我們的投資缺乏流動性可能會對我們的業務產生不利影響。

我們主要面臨的債務預計主要由貸款和票據組成，這些貸款和票據是公司、合夥企業或其他實體的義務。這種債務通常沒有交易市場，或者只有一個有限的交易市場。對非流動性債務的投資往往會限制我們及時處置投資的能力，或者以公平的價格處置投資，或者根本不能。如果基礎債券發行者遭遇不利事件，這種流動性不足將使我們更難出售此類債券，我們可能會被要求尋求解決方案或替代方案來擺脱這種狀況。如果投資組合公司的債務也由其他第三方投資者持有，我們通常對鍛鍊或替代處置方式的控制權有限，擁有此類控制權的人可能擁有與我們不一致的利益。我們清算投資組合公司投資的能力還可能面臨其他限制，條件是我們、GC Advisors、Golub Capital或其任何附屬公司擁有有關投資組合公司的重要非公開信息。

公司債券市場的價格下跌和流動性不足可能會對我們投資組合的公允價值產生不利影響，通過增加未實現的淨折舊來降低我們的資產淨值。

作為一家業務發展公司，我們必須按市值進行投資，如果無法確定市值，則按董事會真誠決定的公允價值進行投資。所使用的公允價值方法符合會計準則編纂主題820確立的公允價值原則。我們的董事會使用一個或多個獨立服務提供商的服務來審查我們非流動性投資的估值。估值反映了影響工具價值的重大事件。作為評估過程的一部分，在確定我們投資的公允價值時，我們可以考慮以下類型的因素(如果相關)：

·將投資組合公司的證券與公開交易的證券進行比較；

·投資組合公司的企業價值；

·任何抵押品的性質和可變現價值；

·投資組合公司的支付能力及其收益和貼現現金流；

·投資組合公司開展業務的市場；以及

·利率環境和信貸市場的總體變化可能會影響未來進行類似投資的價格和其他相關因素。

公允價值計量旨在近似計算一項投資在當前銷售中將收到的價格，並假設出售資產的交易發生在該資產的本金市場，或在沒有本金市場的情況下，該資產的最有利市場(可能是假設性市場)，並不包括交易成本。當外部事件(如購買交易、公開發行或隨後的股權出售)發生時，我們使用外部事件指示的定價來證實我們的估值。我們將投資的市值或公允價值的下降記錄為未實現折舊。公司債券市場價格和流動性的下降可能會導致我們的投資組合出現重大的未實現淨折舊。所有這些因素對我們投資組合的影響可能會增加我們投資組合中的淨未實現折舊，從而降低我們的淨資產價值。根據市場狀況，我們可能會發生重大已實現虧損，並可能在未來期間遭受額外的未實現虧損，這可能會對我們的業務、財務狀況、運營業績和現金流產生重大不利影響。由於一些投資目前不存在有序的市場，而且估值，特別是私人投資和私人公司的估值需要判斷，本質上是不確定的，可能會在短期內波動，而且通常是基於估計的，因此我們對投資公允價值的確定可能與此類投資存在現成市場的情況下使用的價值有很大不同。

投資組合公司可以提前償還貸款，如果返還的資本沒有投資於預期收益率相等或更高的交易，這可能會降低我們的收益率。

我們投資組合中的貸款可以在任何時候預付，通常不需要提前通知。貸款是否預付將取決於投資組合公司的持續積極表現，以及是否存在有利的融資市場條件，使這些公司有能力用不那麼昂貴的資本取代現有的融資。隨着市場狀況的變化，我們不知道每一家投資組合公司何時以及是否可以提前還款。某些固定收益證券面臨意外提前還款的風險。提前還款風險是指當利率下降時，發行人將在證券的預期到期日之前贖回證券的風險。我們可能會以較低的利率將贖回的收益再投資，導致我們的收入減少。噹噹前利率下降時，面臨提前還款風險的證券通常不太可能獲得收益。如果我們以溢價購買這些證券，加快這些證券的提前還款可能會導致我們損失一部分本金投資。提前還款對證券價格的影響可能很難預測，可能會增加證券的價格波動性。

我們面臨信用和違約風險，我們的投資組合公司可能無法在到期或到期之前償還或再融資其貸款的未償還本金。

信用風險是指借款人拖欠本金和/或利息的可能性。借款人的財務實力和償債能力是影響信用風險的主要因素。債務工具的抵押品缺乏或不足或信用增強也可能影響其信用風險。信用風險可能會在貸款的整個生命週期內發生變化，評級機構評級的證券和其他債務工具可能會被降級。如果貸款文件不要求投資組合公司在到期前償還這類債務的未償還本金，那麼這種風險和違約風險就會增加，這預計將是我們許多貸款投資的共同特徵。具有遞延利息特徵的投資，如原始發行貼現收入和實物支付利息，可能代表着比必須定期全額現金支付利息的投資更高的信用風險。

經濟或某一特定經濟領域的顯著下滑，可能會直接或間接地對我們所涉足的投資組合公司的業務前景產生重大影響。這些事態發展可能會對這些公司履行償還貸款義務的能力產生不利影響。我們投資的票據或其他工具的發行人可能會出現債務違約，在這種情況下，我們可能會損失其在該工具上的大部分或全部投資，使我們遭受重大損失。在該工具被槓桿化的地方，與違約相關的損失的風險和規模可能會增加。

我們還沒有確定我們將收購的投資組合公司的投資，我們可能很難找到投資機會。

雖然我們目前持有一個投資組合，但我們還沒有為我們的投資組合確定額外的潛在投資，我們將用我們投資組合中目前的任何證券發行或投資償還的收益來獲得這些投資。私下協商的貸款和非流動性證券或私人中端市場公司的投資需要進行大量的盡職調查和結構調整，我們不能保證我們將實現預期的投資速度。因此，在購買我們的證券之前，投資者將無法評估任何未來的投資組合公司投資。此外，GC Advisors選擇我們的所有投資，我們的股東將不會參與此類投資決策。這些因素增加了投資我們證券的不確定性，從而增加了風險。我們預計，根據是否有與我們的投資目標和市場狀況相一致的適當投資機會，我們將在任何證券出售完成後大約6個月內使用出售我們證券的幾乎所有淨收益。在找到合適的投資機會之前，我們還可以將淨收益投資於現金、現金等價物、美國政府證券和自投資之日起一年或更短時間內到期的高質量債務投資。我們預計這些臨時性投資的收益將大大低於我們就目標投資類型預期獲得的收益。因此，我們在此期間進行的任何分銷都可能比我們投資組合完全投資時預期支付的分銷要小得多。

我們是1940年法案意義上的非多元化投資公司，因此我們不受投資於單一發行人證券的資產比例的限制。

我們被歸類為1940年法案意義上的非多元化投資公司，這意味着我們在可以投資於單一發行人證券的資產比例方面不受1940年法案的限制。就我們在少數發行人的證券中持有大量頭寸而言，我們的資產淨值可能會因財務狀況的變化或市場對發行人的評估而出現比多元化投資公司更大的波動。我們也可能比一家多元化的投資公司更容易受到任何單一經濟或監管事件的影響。除了我們作為守則規定的RIC的資產多元化要求外，我們沒有固定的多元化指導方針，我們的投資可能集中在相對較少的投資組合公司。雖然我們被歸類為1940年法案意義上的非多元化投資公司，但我們保持着作為多元化投資公司運營的靈活性，而且這種做法已經持續了很長一段時間。

我們的投資組合可能集中在有限數量的投資組合公司和行業，這將使我們面臨重大損失的風險，如果這些公司中的任何一家拖欠其任何債務工具下的義務，或者如果特定行業出現低迷。

我們的投資組合可能集中在有限數量的投資組合公司和行業。因此，如果我們的投資集中在特定行業或地理位置的任何一個或多個義務人身上，一旦該義務人、行業或地理位置遭遇不利的商業條件或其他不利事件，包括新冠肺炎疫情的影響，我們的利益可能會受到損害。此外，違約可能與特定的義務人、行業或地理位置高度相關。如果涉及特定債務人、行業或地理位置的貸款在我們的投資組合中所佔比例超過一小部分，而該債務人、行業或地理位置將遇到影響貸款付款的困難，我們持有的貸款的總體時間和收款金額可能與預期不同。

我們可以持有槓桿公司的債務證券，因為這些公司的波動性很大，可能會進入破產程序。

槓桿公司可能會經歷破產或類似的財務困境，而這些事件的風險因新冠肺炎大流行而大幅增加。破產程序有許多重大的內在風險。破產程序中的許多事件都是爭議事項和對抗性程序的產物，超出了債權人的控制。發行人申請破產可能會對發行人產生不利和永久性的影響。如果程序轉換為清算，發行人的價值不一定等於投資時被認為存在的清算價值。破產或其他解決辦法往往會引起利益衝突(例如，包括擬議的豁免和債務契約修訂的衝突)，包括在適用公司持有不同類型利益的投資者之間。破產程序的持續時間也很難預測，債權人的投資回報可能會因為延遲到重組或清算計劃最終生效而受到不利影響。破產程序的行政費用往往很高，在歸還債權人之前從債務人的財產中支付。由於破產法規定的債權分類標準模糊，我們對其所擁有的證券或其他債務類別的影響可以通過增加同一類別債權的數量和貨幣價值，或者通過不同的分類和處理來降低。在破產程序的早期階段，通常很難估計或有可能提出的任何債權的程度，甚至很難確定。此外，法律規定具有優先權的某些索賠(例如，納税索賠)可能是實質性的。

根據我們投資的事實和情況，以及我們參與投資組合公司管理的程度，在投資組合公司破產時，破產法院可以將我們的債務投資重新定性為股權，並將我們的全部或部分債權從屬於其他債權人的債權。即使我們將我們的投資安排為優先債務，這種情況仍有可能發生。

我們未能對投資組合中的公司進行後續投資，這可能會損害我們投資組合的價值。

在對一家投資組合公司進行初始投資之後，我們可以對該投資組合公司進行額外的投資，作為“後續”投資，以尋求：

·全部或部分增加或維持我們作為債權人的地位或在投資組合公司中的股權所有權百分比；

·行使在最初或隨後的融資中獲得的認股權證、期權或可轉換證券；或

·保值或提升我們的投資價值。

我們有權根據資本資源的可獲得性進行後續投資。在某些情況下，我們未能進行後續投資可能會危及投資組合公司的持續生存能力和我們的初始投資，或者可能導致我們錯失增加參與成功投資組合公司的機會。即使我們有足夠的資本進行理想的後續投資，我們也可以選擇不進行後續投資，因為我們不想增加我們的風險水平，因為我們更喜歡其他機會，或者出於監管或其他考慮。我們進行後續投資的能力也可能受到GC Advisors的分配政策的限制。

由於我們通常不持有我們投資組合公司的控股權，我們通常無法控制我們的投資組合公司，也無法阻止我們投資組合公司的管理層做出可能導致我們投資價值縮水的決定。

如果我們不持有我們投資組合公司的控股權，我們就會面臨投資組合公司做出我們不同意的商業決策的風險，以及投資組合公司的管理層和/或股東可能承擔風險或以其他方式採取不利於我們利益的行為。由於我們通常在投資組合公司持有的債務和股權投資缺乏流動性，我們不能保證，如果我們不同意投資組合公司的行動，我們將能夠處置我們的投資，從而可能導致我們投資的價值縮水。

我們的投資組合公司可能會招致與我們對此類公司的投資同等或優先的債務，而這些投資組合公司可能無法產生足夠的現金流來償還對我們的債務。

我們已經並打算將一部分資本投資於我們的投資組合公司發行的第二留置權和次級貸款，我們可能會暴露於各種債務，這些債務涵蓋了借款人信用結構的特定層面，如“最後退出”或“第二留置權”債務，或者其他次級投資，在償還權上低於借款人的其他義務。在借款人的財務狀況發生不利變化或總體經濟狀況下降的情況下，次級投資比優先債務面臨更大的損失風險。次級投資可能會讓我們在陷入困境的情況下面臨特殊的風險，比如債權人意見不一致的風險。與較高級投資的持有者相比，次級投資的持有者通常影響不良情景的結果的能力較小。此外，在某些情況下，以鍛鍊模式運營的公司的貸款人可能會承擔超過我們購買的此類貸款金額的潛在債務。

我們過去曾向投資組合公司發放無抵押貸款，將來也可能發放，這意味着這些貸款不會從這些公司抵押品的任何利息中受益。對投資組合公司抵押品的留置權(如果有的話)將確保投資組合公司在其未償還擔保債務下的義務，並可能擔保投資組合公司根據其擔保貸款協議允許發生的某些未來債務。由此類留置權擔保的債務的持有人一般將控制此類抵押品的清算，並有權從此類抵押品的任何變現中獲得收益，以全額償還我們面前的債務。此外，一旦清盤，這類抵押品的價值將取決於市場和經濟狀況、買家的可獲得性和其他因素。不能保證出售該等抵押品所得款項(如有)在全數清償所有以抵押品作抵押的貸款後，足以償還我們的無抵押貸款義務。如果這些收益不足以償還未償還的擔保貸款債務，那麼我們的無擔保債權將與這些擔保債權人的債權中未償還的部分與投資組合公司剩餘資產(如果有的話)的未償還部分並駕齊驅。

根據我們與優先債務持有人簽訂的一項或多項債權人間協議的條款，我們在擔保我們向投資組合公司發放的任何初級優先貸款的抵押品方面擁有的權利也可能受到限制。根據典型的債權人間協議，在具有第一優先留置權利益的債務尚未履行的任何時候，可以對抵押品採取的任何行動都將在第一優先留置權擔保的債務持有人的指導下進行：

·促使對抵押品啟動執行程序的能力；

·有能力控制這類訴訟的進行；

·批准對抵押品文件的修訂；

·解除抵押品的留置權；以及

·抵押品文件對過去違約的豁免。

即使我們作為初級貸款人的權利受到不利影響，我們也不會總是有能力控制或指導這樣的行動。

我們的投資處置可能導致或有負債。

我們很大一部分投資涉及私人證券。在處置私人證券投資方面，我們可能被要求就投資組合公司的業務和財務作出典型的與出售業務有關的陳述。如果任何這類陳述被證明是不準確的或涉及潛在的責任，我們也可能被要求賠償這類投資的購買者。這些安排可能導致或有負債，最終導致我們必須通過退還我們以前收到的付款來履行融資義務。

GC Advisors的責任是有限的，我們已同意就某些責任向GC Advisors提供賠償，這可能導致GC Advisors代表我們行事的風險高於代表其自身賬户行事時的風險。

根據投資諮詢協議、優先投資諮詢協議以及2014年債務證券化(2014年債券贖回之前)、2018年債務證券化、GCIC 2018年債務證券化和2020年債務證券化(2020年債券贖回之前)的抵押品管理協議，GC Advisors除提供該等協議要求的服務外，不對我們承擔任何責任，也不對我們董事會遵循或拒絕遵循GC Advisors的任何行動負責。根據《投資諮詢協議》、《先行投資諮詢協議》和每項抵押品管理協議的條款，GC Advisors、其高級管理人員、成員、人員以及由GC Advisors控制或控制的任何人不對本公司、我們的任何子公司、我們的董事、我們的股東或任何子公司的股東或合夥人按照和依據《投資諮詢協議》、《先行投資諮詢協議》和抵押品管理協議執行的行為或不作為承擔責任，但構成嚴重疏忽、故意不當行為的行為除外。惡意或罔顧GC Advisors在“投資諮詢協議”、“先行投資諮詢協議”和抵押品管理協議下的職責。此外，吾等已同意賠償GC Advisors及其每位高級職員、董事、成員、經理及僱員因本公司的業務及營運或與本公司的業務及營運有關而引起或與之相關的任何索償或法律責任，包括合理的法律費用及其他合理招致的開支，或根據投資顧問協議、先行投資顧問協議及抵押品管理協議所授予的權力代表本公司採取或不採取的任何行動。, 除非可歸因於重大疏忽、故意不當行為、不誠信或罔顧該等人士根據“投資顧問協議”、“先行投資顧問協議”及抵押品管理協議所承擔的責任。這些保護措施可能導致GC Advisors在代表我們行事時，比在代表自己的賬户行事時以更高的風險行事。

我們可能會面臨與投資非美國公司相關的風險。

我們已經並將繼續投資於美國以外的發行人。投資於美國以外的發行人，通常以非美國貨幣計價，既涉及風險，也涉及機會，通常與投資美國公司的證券不相關。法律和監管環境往往存在實質性差異，特別是在破產和重組方面。其他考慮因素包括匯率和外匯管制法規的變化，政治和社會不穩定，總體經濟狀況，徵收，徵收非美國税收，市場流動性較差，可獲得的信息比美國一般情況更少，交易成本更高，外國政府限制，政府對交易所、經紀商和發行人的監管較少，與交易對手和結算相關的風險更大，破產法不太發達，執行合同義務的難度，缺乏統一的會計和審計標準，以及更大的價格波動。可能影響貨幣價值的因素包括貿易平衡、短期利率水平、不同貨幣的同類資產相對價值的差異、投資和資本升值的長期機會以及政治事態發展。我們可以使用套期保值技術將這些風險降至最低，但我們不能向您保證這些策略對我們有效或沒有風險。截至2021年9月30日，我們投資了23家非美國公司的證券。

根據1940年法案，非美國公司發行的證券不是“合格資產”，我們可以在1940年法案允許的有限範圍內投資於非美國公司，包括新興市場發行人。

如果我們從事套期保值交易，我們可能會受到風險的影響；如果我們投資外國證券，我們可能會受到風險的影響。

根據1940年法案，業務發展公司不得收購除1940年法案所列資產以外的任何資產，這些資產被稱為“合格資產”，除非在進行收購時，合格資產至少佔公司總資產的70%。為了將我們的投資歸類為“合格資產”，除其他要求外，此類投資必須投資於根據美國任何州、哥倫比亞特區、波多黎各、維爾京羣島或美國任何其他擁有的法律組織的發行人，並且這些發行人的主要營業地點位於美國任何州。

我們可以在1940年法案允許的有限範圍內投資於非美國公司，包括新興市場發行人。我們預計，這些投資將專注於我們對美國中端市場公司的相同類型的投資，因此將與我們的整體戰略相輔相成，並增強我們所持股份的多樣性。投資新興市場發行人的證券涉及許多風險，包括新興市場的經濟、社會、政治、金融、税收和安全條件，潛在的通脹經濟環境，外國政府的監管，不同的會計準則和政治不確定性。經濟、社會、政治、金融、税收和安全條件也可能對新興市場公司的價值產生負面影響。這些因素可能包括新興市場政府經濟和財政政策的變化，貨幣兑換法或其他適用於新興市場公司或其證券投資的法律或限制的可能實施或改變，以及貨幣之間匯率波動的可能性。我們的任何以外幣計價的投資組合公司投資都將受到與貨幣匯率波動相關的風險的影響，匯率波動可能會對我們的業績產生不利影響。

我們已經而且將來可以在1940年法案和適用的商品法允許的有限範圍內進行套期保值交易。從事套期保值交易或投資外國證券會給我們的股東帶來額外的風險。例如，我們可以使用利率掉期、上限、上限和下限等工具，如果我們要投資外國證券，我們可以使用遠期合約或選定貨幣的貨幣期權等工具，以對衝我們投資組合頭寸的相對價值因貨幣匯率和市場利率變化而出現的波動。例如，我們還可以在信貸安排下以選定的貨幣借款，以將我們的外匯敞口降至最低。這些對衝工具的使用可能包括交易對手信用風險。在每一種情況下，我們通常都會尋求對衝我們投資組合頭寸的相對價值因市場利率或貨幣匯率變化而出現的波動。雖然套期保值交易可以降低此類風險，但它們通常不會被設計為防止我們頭寸的所有損失。還有一些障礙可能會阻止我們進行某些對衝交易。這些障礙不一定會影響GC Advisors或其附屬公司管理的其他投資基金。對衝交易可能導致我們的整體表現低於沒有進行對衝交易的情況，並通常會帶來新的風險，如交易對手風險和更大的流動性不足。此外，我們被允許借入一種或多種外幣的資金，作為防範貨幣風險的一種形式。使用這種融資可能會產生新的風險，而不是傳統上與信貸安排或其他形式的槓桿相關的風險。反之亦然, 在我們沒有進行對衝交易的情況下，借款人違約以及貨幣匯率或利率的波動可能會導致我們的整體表現比進行此類對衝交易時更差。

我們進行的任何套期保值交易的成功將取決於我們正確預測貨幣和利率走勢的能力。因此，雖然我們可以進行套期保值交易以尋求降低貨幣匯率和利率風險，但貨幣匯率或利率的意外變化可能導致比我們沒有進行任何此類對衝交易的整體投資表現更差。此外，套期保值策略中使用的工具的價格走勢與被對衝的投資組合頭寸的價格走勢之間的關聯度可能會有所不同。此外，由於各種原因，我們不一定會尋求(或能夠)在對衝工具和被對衝的投資組合之間建立完美的相關性。任何這種不完美的相關性都可能阻止我們實現預期的對衝，並使我們面臨損失的風險。此外，通常不可能完全或完美地對衝影響以非美國貨幣計價的證券價值的貨幣波動，因為這些證券的價值可能會因與貨幣波動無關的因素而波動。我們從事套期保值交易的能力也可能受到守則的限制，也可能受到CFTC通過的規則的不利影響。

我們的股權投資可能會蒙受損失。

雖然我們的投資組合將專注於貸款，但我們也被允許投資於股權證券。這類投資預計將代表發行人的少數股權，從屬於發行人債權人的債權，如果此類證券是普通證券，則從屬於優先股權持有人。股權證券的價值取決於發行人的表現，可以根據發行人的財務表現、市場狀況和整體經濟狀況而波動。支付給股權持有人的股息可以隨時暫停或取消，少數股權所有者可能得到有限的保護。如果一家投資組合公司沒有流動性事件，比如出售業務、資本重組或公開募股，我們也可能無法實現任何價值，這將使我們能夠出售基礎股權。此外，如果我們所投資的股權證券的發行人出售其股權證券的額外股份，我們對發行人的權益將被稀釋，我們的投資價值可能會下降。基於上述原因，股權證券的投資可能具有很高的投機性，並具有相當大的投資損失風險。對股權證券的投資可能會帶來額外的風險，或者具有其他需要不同結構的特徵。因此，這些投資可以直接進行，也可以通過攔截器實體或其他方式間接進行。

我們可能會因投資組合公司的投資而面臨貸款人責任索賠。

一些司法判決支持借款人根據各種法律理論做出的對貸款機構不利的判決，這些理論統稱為“貸款人責任”。一般來説，貸款人責任的前提是貸款人違反了對借款人負有的誠信、商業合理性和公平交易的義務(無論是默示的還是合同的)或類似的義務，或者對借款人承擔了過度的控制，從而產生了對借款人或其其他債權人或股東的受託責任。我們可能會被要求不時為有關貸款人責任的指控辯護。

在某些情況下，向在鍛鍊模式下或根據美國破產法第11章運營的公司提供的貸款可能會受到某些潛在負債的約束，這些負債可能會超過我們購買的此類貸款的金額。根據在某些情況下構成貸款人責任索賠基礎的普通法原則，如果貸款人或債券持有人(I)故意採取行動，導致借款人資本不足，損害借款人的其他債權人；(Ii)從事其他不公平行為，損害其他債權人的利益；(Iii)對這些其他債權人進行欺詐，或向這些債權人作出失實陳述；或(Iv)利用其作為股東的影響力控制或控制借款人，從而損害其他債權人的利益。一種叫做“公平從屬”的補救辦法。由於貸款的性質，這些貸款可能會受到從屬索賠的約束。

與我國證券投資者有關的風險

投資我們的證券可能涉及高於平均水平的風險。

我們根據我們的投資目標進行的投資可能會導致比其他投資選擇更高的風險，以及更高的波動或本金損失風險。我們對投資組合公司的投資涉及更高的風險水平，因此，投資我們的證券可能不適合風險承受能力較低的人。

包括業務開發公司在內的封閉式投資公司的股票交易價格往往低於其資產淨值。

封閉式投資公司(包括業務開發公司)的股價可能低於資產淨值。封閉式投資公司和業務開發公司的這一特點與我們每股淨資產價值可能下降的風險是分開和截然不同的。我們無法預測我們的普通股交易價格是在、高於還是低於資產淨值。

我們股權證券的投資者有可能得不到分派，或者我們的分派不會隨着時間的推移而增長，我們的分派的一部分可能是資本回報。

我們打算每季度從合法可供分配的資產中向我們的股東進行分配。我們不能向您保證，我們將獲得使我們能夠進行特定水平的現金分配或現金分配同比增加的投資結果。我們的支付分配能力可能會受到本年度報告(Form 10-K)中描述的一個或多個風險因素的影響。由於根據1940年法案適用於我們作為一家商業發展公司的資產覆蓋範圍測試，我們可能

我們分發的能力有限。此外，所有分派現在和將來都由我們的董事會酌情支付，並將取決於我們的收益、財務狀況、我們RIC地位的維持、對適用的業務發展公司法規的遵守以及我們的董事會可能不時認為相關的其他因素。如果我們宣佈分配，如果更多的股東選擇接受現金分配，而不是參與我們的股息再投資計劃，我們可能會被迫出售部分投資，以支付現金分配付款。如果我們在尋找合適的投資機會方面遇到延誤，我們也可以從我們普通股的私募收益或預期未來現金流的借款中支付全部或很大一部分分配，這可能構成股東資本的回報。就我們向股東進行的包括資本回報的分配而言，這部分分配基本上構成了股東投資的回報。雖然這種資本返還目前一般不應納税，但這種分配通常會降低股東在我們普通股中的基礎，因此可能會增加該股東在未來出售該股票或其他處置時的資本利得的納税義務。資本分配的回報可能導致股東確認出售我們普通股的資本收益，即使股東以低於原始收購價的價格出售股票。

我們沒有對我們可以從現有來源使用的資金數量設定任何限制，例如借款(如果有的話)或我們普通股的私募收益，用於為分配提供資金(這可能會減少我們最終投資於資產的資金量)。

來自運營現金流以外的任何分配或依賴GC Advisors或管理員的費用或費用報銷豁免(如果有)的任何分配都不是基於我們的投資業績，只有當我們在未來期間和/或GC Advisors或管理員繼續進行此類費用報銷(如果有)時，才能維持這種分配。我們從運營現金流以外的其他來源支付分配的程度將取決於各種因素，包括參與我們的點滴計劃的程度，我們投資任何證券的收益的速度，以及我們投資的表現。不能保證我們會達到這樣的業績，以維持任何水平的分配，或者根本不能支付分配。GC Advisors和管理員沒有義務放棄費用或費用報銷收據(如果有的話)。

我們證券的市場價格可能會大幅波動。

我們證券市場的市場價格和流動性可能會受到許多因素的重大影響，其中一些因素是我們無法控制的，可能與我們的經營業績沒有直接關係。這些因素包括：

·業務發展公司或本行業其他公司的證券市場價格和交易量大幅波動，這與公司的經營業績沒有必然關係；

·監管政策、會計聲明或税收準則的變化，特別是關於RICS和業務發展公司的變化；

·喪失我們作為RIC或業務發展公司的資格；

·市場利率變化和債務價格下降，

·收益變化或經營業績變化；

·我們證券投資價值的變化；

·改變管理我們投資估值的會計準則；

·收入或淨利潤出現任何缺口，或虧損比投資者或證券分析師預期的水平有所增加；

·GC Advisors或其附屬公司的任何關鍵人員離職；

·可與我們媲美的公司的經營業績；

·總體經濟趨勢和其他外部因素；以及

·失去一個主要的資金來源。

無抵押票據是無抵押的，因此實際上從屬於我們已經發生或將來可能發生的任何有擔保債務。

無抵押票據不以我們的任何資產或我們子公司的任何資產作抵押。因此，在擔保該等債務的資產價值範圍內，無抵押票據實際上從屬於或次於吾等或吾等附屬公司於無抵押票據發行日期的任何有擔保債務或其他債務，或吾等或吾等附屬公司於未來可能產生的任何有擔保債務或其他債務(或任何最初無抵押的債務，而吾等隨後就該等債務授予抵押)。我們的大部分資產目前在債務證券化和循環信貸安排下作為抵押品質押。在任何清算、解散、破產或其他類似程序中，我們現有或未來的任何有擔保債務以及我們子公司的有擔保債務的持有人可以針對為該債務提供擔保的資產主張權利，以便在資產可用於支付其他債權人(包括無擔保票據持有人)之前獲得其債務的全額償付。截至2021年9月30日，我們在債務證券化和循環信貸安排下的未償還借款總額約為14億美元，所有這些都是有擔保的，因此實際上優先於無擔保票據。

無抵押票據在結構上從屬於本公司的債務及其他負債

子公司。

無擔保票據是Golub Capital BDC，Inc.的獨家債務，而不是我們任何子公司的債務。吾等並無任何附屬公司為無抵押票據的擔保人，而無抵押票據亦毋須由吾等日後收購或設立的任何附屬公司擔保。該等附屬公司的資產不能直接用於償付我們債權人(包括無抵押票據持有人)的債權。

除非吾等是對吾等附屬公司有公認債權的債權人，否則就該等附屬公司的資產而言，吾等的債權人(包括貿易債權人)及優先股持有人(如有)的所有債權將優先於吾等在該等附屬公司的權益(以及吾等債權人(包括無抵押票據持有人)的債權)。即使我們被確認為我們一家或多家子公司的債權人，我們的債權實際上仍將從屬於任何此類子公司資產的任何擔保權益，以及任何此類子公司的任何債務或其他債務。因此，無抵押票據在結構上從屬於或次於債務證券化、循環信貸安排以及由我們任何現有或未來子公司、融資工具或類似安排產生的其他負債(包括應付貿易款項)。我們附屬公司的所有現有負債在結構上均優先於無抵押票據。

此外，我們的子公司和我們可能成立的任何其他子公司可能會產生大量的額外費用。

未來的債務，所有這些債務在結構上都將優先於無擔保票據。

管理無抵押票據的契約對持有無抵押票據的人的保護是有限的。

無抵押票據。

管理無抵押票據的契約為無抵押票據的持有人提供了有限的保護

筆記。契約及無抵押票據的條款並不限制我們或我們的任何附屬公司參與或以其他方式參與可能對無抵押票據投資產生重大不利影響的各種公司交易、情況或事件的能力。特別是，契約和無擔保票據的條款不會對我們或我們的子公司的能力施加任何限制：

·發行證券或以其他方式招致額外的債務或其他義務，包括(1)對無擔保票據的付款權將是同等或相等的任何債務或其他義務，(2)任何將被擔保並因此實際上優先於無擔保票據的償付權的任何債務或其他義務，(3)由我們的一家或多家子公司擔保的債務或其他債務，因此在結構上是優先於無擔保票據的，(3)我們的債務或其他義務，由我們的一家或多家子公司擔保，因此在結構上是優先於無擔保票據的，(3)我們的債務或其他義務，由我們的一家或多家子公司擔保，因此在結構上是優先於無擔保票據的由我們的子公司發行或發生的債務或其他義務，這些債務或其他義務將優先於我們在子公司的股權，因此在結構上優先於關於我們子公司資產的無擔保票據，但債務或其他義務除外，這些債務或其他義務會導致違反經1940年法令第61(A)(1)和(2)條或任何後續條款修改的1940年法令第18(A)(1)(A)條，因為這些義務可以被修訂或取代目前，這些規定普遍禁止我們

招致額外的借款，包括通過發行額外的債務證券，除非我們的資產覆蓋率，根據1940年法案的定義，在此類借款後至少等於150%；

·支付股息，或購買、贖回或支付與無擔保票據的付款權排名較低的股本或其他證券有關的任何款項；

·出售資產(不包括對我們合併、合併或出售我們所有或幾乎所有資產的能力的某些有限限制)；

·與附屬公司進行交易；

·設立留置權(包括對子公司股份的留置權)或進行出售和回租交易；

·進行投資；或

·限制子公司向我們支付股息或其他金額。

此外，在吾等的財務狀況、經營業績或信用評級發生變化(包括重大不利變化)的情況下，契約及無抵押票據的條款並不保障無抵押票據的持有人，因為該等條款並不要求吾等或我們的附屬公司遵守任何財務測試或比率或指定的淨值、收入、收入、現金流或流動資金水平，但管限無抵押票據的契約項下的某些違約事件除外。

吾等進行資本重組、招致額外債務及採取多項其他行動的能力不受無抵押票據條款的限制，並可能對無抵押票據持有人產生重要後果，包括令吾等更難履行有關無抵押票據的責任或對無抵押票據的交易價值造成負面影響。

我們現行的某些債務工具，對持有人的保障比契約和

無抵押票據。此外，我們未來發行或招致的其他債務可能包含對其

持有者不同於契約和無擔保票據，包括額外的契諾和違約事件。這個

任何具有增量保護的此類債務的發行或發生都可能影響市場和交易水平。

以及無抵押票據的價格。

如果無抵押票據的交易市場不能發展活躍，持有人可能無法轉售這些票據。

無抵押債券是新發行的債務證券，目前可能有活躍的交易市場，也可能沒有活躍的交易市場。我們不打算申請將無抵押票據在任何證券交易所上市，或在任何交易商自動報價系統上為無抵押票據報價。如果沒有活躍的交易市場發展，持有人可能無法按其公平市值轉售無抵押票據，甚至根本無法轉售。若無抵押票據於首次發行後買賣，則可能會因應當時的利率、同類證券的市場、我們的信貸評級、一般經濟狀況、我們的財務狀況、表現及前景及其他因素，以較初始發行價折讓的價格買賣。任何做市活動都將受到法律的限制。因此，我們不能向您保證，無擔保票據將發展成一個流動性良好的交易市場，持有人將能夠在特定時間出售無擔保票據，或出售時收到的價格將是有利的。如果一個活躍的交易市場得不到發展，無抵押票據的流動性和交易價格可能會受到損害。因此，持有人可能須在無限期內承擔投資無抵押票據的財務風險。

如果我們拖欠償還其他債務的義務，我們可能無法支付無擔保票據。

本公司債務管理協議下的任何違約，包括債務證券化、循環信貸安排或未被所需貸款人或持有人免除的其他債務，以及該等債務持有人尋求的補救措施，均可能使吾等無法支付無抵押票據的本金、溢價(如有)及利息，並大幅降低無抵押票據的市值。

如果我們不能產生足夠的現金流，也不能獲得滿足所需的資金

如果我們沒有就我們的債務支付本金、保費(如果有的話)和利息，或者如果我們未能遵守管理我們債務的工具中的各種公約，包括財務和運營契約，根據管理該等債務的協議的條款，我們可能會違約。在該等違約情況下，該等債項的持有人可選擇宣佈根據該等債項借入的所有資金均已到期及須予支付，

連同應計和未付利息，根據循環信貸安排或我們未來可能產生的其他債務，貸款人可以選擇終止他們的承諾，停止發放更多貸款，並對我們的資產提起止贖程序，我們可能會被迫破產或清算。

如果我們的經營業績下降，我們未來可能需要尋求循環信貸安排下所需貸款人的豁免，或我們未來可能產生的債務證券化或其他債務的所需持有人的豁免，以避免違約。如果我們違反了我們在債務證券化、循環信貸安排或其他債務下的契約，並尋求豁免，我們可能無法從所需的貸款人或持有人那裏獲得豁免。如果發生這種情況，我們將違約，我們的貸款人或債券持有人可以如上所述行使他們的權利，我們可能會被迫破產或清算。

如果我們無法償還債務，有擔保義務的貸款人或持有人，包括債務證券化和循環信貸安排下的貸款人和持有人，可以針對擔保債務的抵押品進行訴訟。由於循環信貸安排有(未來任何信貸安排可能也會有)慣常的交叉違約條款，因此如果循環信貸安排或任何未來信貸安排下的債務加速，我們可能無法償還或融資到期金額。如果我們持有的任何未償還債務證券的持有者在交叉違約後行使加速的權利，這些持有者將有權獲得其投資的本金，但須遵守可能存在的任何次要安排。我們不能向您保證我們將有足夠的流動性來償還這些金額，在這種情況下，我們將在加速債務下違約，持有人將有能力起訴我們，要求追回當時所欠的金額。

評級機構給予本公司或無抵押票據(如有)的信貸評級被下調、暫停或撤回，或債務市場出現變化，可能會導致無抵押票據的流動資金或市值大幅下降。

我們的信用評級是評級機構對我們到期償還債務能力的評估。因此，我們信用評級的實際或預期變化通常會影響我們可能發行的無擔保票據或其他債務證券的市值。這些信貸評級可能不反映與無抵押票據的結構或營銷有關的風險的潛在影響。信用評級不是購買、出售或持有任何證券的建議，發行機構可隨時自行決定修改或撤回信用評級。吾等或任何承銷商均無責任維持吾等的信用評級，或通知無抵押票據持有人吾等的信用評級有任何變動。

如果市場利率上升，無抵押債券的市值可能會下降。

金融市場的情況和當時的利率在過去和將來都會波動，這可能會對無抵押債券的市場價格產生不利影響。一般來説，隨着市場利率的上升，以固定利率計息的債務證券的價值會下降。因此，如果市場利率上升，固定利率的無抵押票據的市值可能會下降。我們無法預測未來的市場利率水平。

可選擇贖回條款可能會對無抵押票據的回報產生重大不利影響。

無抵押票據可在任何時間或不時根據特定條件贖回全部或部分票據，由本公司選擇。當現行利率低於無抵押票據的利率時，我們可選擇贖回無抵押票據。在此情況下，持有人可能無法以與贖回的無抵押票據一樣高的實際利率，將贖回所得款項再投資於可比證券。

在控制權變更購回事件發生時，我們可能無法回購無抵押債券。

我們可能無法在控制權變更回購事件時回購無抵押票據(定義見管理無抵押票據的契約)，因為我們可能沒有足夠的資金。於控制權變更購回事件發生時，無抵押票據持有人可能要求吾等以現金方式購回部分或全部無抵押票據，回購價格相等於正回購的無抵押票據本金總額的100%，另加回購日(但不包括回購日)的應計及未付利息。吾等未能在該等控制權變更購回事件發生時購買該等投標的無抵押票據，將會導致管限該等無擔保票據的契約項下的違約事件，以及管限吾等若干其他債務的協議項下的交叉違約，從而可能導致該等債務加速，要求吾等立即償還該等債務。

如果我們發行優先股、債務證券或可轉換債務證券，

我們的普通股可能會變得更加不穩定。

我們不能向您保證優先股和/或債務證券的發行會給我們普通股的持有者帶來更高的收益或回報。優先股、債務證券或可轉換債券的發行可能會導致我們普通股的資產淨值和市值變得更加不穩定。如果優先股的股息率或債務證券的利率接近我們投資組合的淨回報率，我們普通股持有者獲得的槓桿收益將會減少。如果優先股的股息率或債務證券的利率超過我們投資組合的淨回報率，那麼使用槓桿將導致普通股持有者的回報率低於我們沒有發行優先股或債務證券的情況。我們投資資產淨值的任何下降都將完全由我們普通股的持有者承擔。因此，如果我們投資組合的市值下降，與我們不通過發行優先股進行槓桿化相比，槓桿將導致普通股持有者的資產淨值下降更大。資產淨值的這種下降也會導致我們普通股的市場價格出現更大幅度的下跌。

還有一種風險是，如果我們的淨資產價值大幅下降，我們將面臨無法維持優先股、債務證券、可轉換債券或單位可能要求的所需資產覆蓋率的危險，或優先股、債務證券、可轉換債務或單位的評級被下調，或我們目前的投資收入可能不足以滿足優先股的股息要求或債務證券的利息支付。為了應對這種情況，我們可能需要清算投資，以便為部分或全部優先股、債務證券或可轉換債券的贖回提供資金。此外，我們將支付(我們普通股的持有者將承擔)與發行和持續維護優先股、債務證券、可轉換債券或這些證券的任何組合有關的所有成本和開支。優先股、債務證券或可轉換債券的持有者可能與普通股持有者擁有不同的利益，有時可能對我們的事務產生不成比例的影響。

我們是一家控股公司，依靠子公司的付款來支付我們可能發行的任何債務證券，以及支付普通股的分配。我們發行的任何債務證券在結構上都將從屬於我們子公司的義務。

我們是一家控股公司，通過全資子公司為我們的大部分投資提供資金，我們直接持有的大部分資產是此類子公司的股權，包括作為我們債務證券化交易的一部分發行的任何附屬票據，這些票據代表適用證券化子公司分配的剩餘索償人。我們依賴於我們子公司的現金流，以及以支付任何附屬票據、股息和其他分配的形式從子公司獲得的資金，其中任何一項都可能受到基於子公司的組織文件和管理任何此類子公司債務的協議的限制或限制。此外，由於我們是一家控股公司，我們發行的任何債務證券在結構上都將從屬於我們子公司的義務。如果我們的一家子公司破產、清算、重組、解散或以其他方式清盤，其資產將首先用於償還債權人的債權。因此，吾等或吾等債權人(包括吾等可能發行的任何債務證券的持有人)對任何附屬公司提出的任何債權，在結構上將從屬於該附屬公司債權人的所有債權。我們不能向證券持有人保證，根據我們可能發行的任何債務證券、股息或其他分配的條款，他們將獲得要求支付的任何款項。

我們可能發行的任何優先股的持有者將有權選舉董事會成員，並在某些事項上擁有集體投票權。

1940年法案要求，優先股的持有者必須作為一個階層在任何時候都有權選舉兩名董事，如果優先股的股息拖欠兩年或更長時間，則必須選舉多數董事，直到這種拖欠被消除。此外，1940年法案規定的某些事項需要任何已發行和已發行優先股的持有者單獨投票，包括改變基本投資限制和轉換為開放式地位，因此，優先股股東可以否決任何此類改變。1940年法案和評級機構的要求對我們普通股和優先股持有人申報和支付股息或其他分配的限制，可能會削弱我們保持美國聯邦所得税RIC資格的能力。

如果我們的普通股股東在任何配股發行中不充分行使認購權，他們在我們公司的權益可能會被稀釋。此外，如果認購價低於我們的每股資產淨值，那麼普通股股東的總資產淨值將立即被稀釋。

在我們發行認購權的情況下，沒有充分行使認購權的股東應該預計，在配股發行完成時，他們在我們中擁有的比例權益將比他們充分行使權利時的比例要小。我們不能準確説明任何此類股權稀釋的數額，因為我們目前不知道由於這種配股而將購買的股份比例是多少。

此外，如果認購價低於我們普通股的每股資產淨值，那麼我們的普通股股東的股票總資產淨值將因此次發行而立即稀釋。由於目前尚不清楚供股到期日的認購價和每股資產淨值將是多少，也不知道由於該等供股將購買多大比例的股份，因此無法預測資產淨值的任何減少幅度。這種稀釋可能是相當嚴重的。

如果我們進行多次認購權發行，這些稀釋效應可能會加劇，特別是如果此類發行是在短期內進行的話。此外，認購權發行和未來認購權發行的前景可能會對我們普通股的二級市場價格造成下行壓力，因為可能會以低於我們資產淨值的價格發行股票，而我們的資產淨值沒有相應的變化。

如果我們的股東不參與我們的股息再投資計劃，他們的持股比例將會被稀釋。

我們紅利再投資計劃的參與者以現金形式向股東宣佈的所有分配將自動再投資於我們普通股的股票。因此，沒有參與我們紅利再投資計劃的股東，隨着時間的推移，他們在我們普通股中的持股比例將會被稀釋。

我們的股東可能會收到我們普通股的股票作為股息，這可能會給他們帶來不利的税收後果。

雖然我們目前不打算這樣做，但我們被允許在每個股東的選擇下，以普通股而不是現金的形式宣佈很大一部分股息。美國國税局(IRS)發佈的收入程序允許公開發行的受監管投資公司(如上所述)在滿足某些條件的情況下，將自己的股票作為股息分配，以滿足其分配要求。除其他事項外，對於2021年12月31日或之前宣佈的分配，可供分配給所有股東的現金總額至少佔總分配的10%，對於2022年1月1日或之後宣佈的分配，可供分配的現金總額至少佔宣佈總分配的20%。美國國税局(Internal Revenue Service)還發布了關於RICS和房地產投資信託基金支付現金/股票股息的私人信函裁決，如果滿足某些要求，現金部分不得超過總分配的20%。收到此類股息的股東將被要求將全部股息(包括以股票支付的部分)作為普通收入(或在某些情況下，長期資本收益)包括在我們當前和累積的收益和利潤範圍內，以繳納聯邦所得税。因此，股東可能被要求就此類股息支付超過收到的現金股息的所得税。目前還不清楚我們將在多大程度上能夠以現金和普通股支付應税股息(無論是根據美國國税局的收入程序、私人信件裁決還是其他)。

在公開市場上出售大量我們的普通股可能會對我們普通股的市場價格產生不利影響。

大量出售我們的普通股，或有這些普通股可供出售，可能會對我們普通股的現行市場價格產生不利影響。如果這種情況發生並持續下去，可能會削弱我們通過出售證券籌集額外資本的能力，如果我們希望這樣做的話。

我們公開發行的債務證券的交易市場或市值可能會波動。

我們發行的任何公開發行的債務證券可能有也可能沒有成熟的交易市場。我們不能向您保證，我們公開發行的債務證券的交易市場如果發展起來，將會發展或維持下去。除了我們的信譽外，許多因素可能會對我們公開發行的債務證券的交易市場和市值產生重大不利影響。這些因素包括但不限於：

·這些債務證券到期前的剩餘時間；

·條款與這些債務證券相同的債務證券的未償還本金金額；

·國家統計評級機構給予的評級；

·總體經濟環境；

·二級市場上債務證券交易的供應(如果有的話)；

·這些債務證券的贖回或償還特徵(如果有的話)；

·市場利率的總體水平、方向和波動性；以及

·市場利率高於或低於債務證券承擔的利率。

投資者也應該意識到，當他們決定出售我們的債務證券時，買家的數量可能是有限的。這也可能對債務證券的市值或債務證券的交易市場造成重大不利影響。

有關贖回的條款可能會對我們可能發行的任何債務證券的回報產生重大不利影響。

如果我們發行可由我們選擇贖回的債務證券，我們可能會選擇在現行利率低於債務證券的利率時贖回該等債務證券。此外，如果我們的債務證券被強制贖回，我們也可能需要在現行利率低於債務證券的利率的情況下贖回這些債務證券。在這種情況下，我們債務證券的投資者可能無法以與被贖回的債務證券一樣高的實際利率將贖回收益再投資於可比證券。

一般風險因素

我們目前正處於資本市場混亂和經濟不確定的時期。

我們活動的成功受到一般經濟和市場狀況的影響，其中包括利率、信貸可獲得性、通貨膨脹率、經濟不確定性、法律變化和貿易壁壘。這些因素可能會影響證券價格的水平和波動性，以及我們投資的流動性。波動性或流動性不足可能會損害我們的盈利能力或導致虧損。這些因素也可能對我們槓桿的可用性或成本產生不利影響，這將導致較低的回報。

2020年，新冠肺炎在全球爆發後，美國資本市場經歷了極端的波動和混亂。一些經濟學家和主要投資銀行表示擔心，病毒在全球範圍內的持續傳播可能會導致全球經濟長期低迷。資本市場的這些混亂擴大了無風險證券和高風險證券實現的收益率之間的利差，導致部分資本市場流動性不足。這樣的中斷可能會對我們的業務、財務狀況、運營結果和現金流產生不利影響，未來的市場中斷和/或流動性不足可能會對我們產生負面影響。這些不利的經濟狀況可能會增加我們的融資成本，限制我們進入資本市場的機會，並可能導致貸款人決定未來不向我們提供信貸。這些事件可能會限制我們的投資，限制我們的增長能力，並可能對我們的經營業績以及我們債務和股權投資的公允價值產生負面影響。

我們無法控制的事件，包括公共衞生危機，可能會對我們的投資組合公司、我們的投資顧問和我們的運營結果產生負面影響。

市場波動期可能會繼續發生，以應對流行病或其他我們無法控制的事件。我們、GC Advisors和我們投資的投資組合公司可能會受到不可抗力事件(即聲稱事件已經發生的一方無法控制的事件，例如天災、火災、洪水、地震、傳染病爆發、流行病或任何其他嚴重的公共衞生問題、戰爭、恐怖主義、勞工罷工、重大工廠故障、管道或輸電線破裂、技術故障、設計和施工缺陷、事故、人口變化、政府宏觀經濟政策、社會不穩定等)的影響。一些不可抗力事件可能會對一方(包括我們、GC Advisors、投資組合公司或我們的交易對手、GC Advisors或投資組合公司)履行義務的能力產生不利影響，直到它能夠補救不可抗力事件。此外，不可抗力事件，如維修或升級設備停止運行，同樣可能導致基本設備和技術不可用。除其他影響外，這些風險可能對投資組合公司的現金流產生不利影響，造成人身傷害或生命損失，包括GC Advisors或其附屬公司的高級經理，損壞財產，或煽動服務中斷。此外，投資組合公司或我們修復或更換損壞的費用

這種不可抗力事件造成的資產可能相當可觀。我們不可能為所有這類事件投保，而收到的保險收益(如果有的話)可能不足以完全或部分彌補任何收入或投資的損失、任何運營和維護費用的增加，或者任何財產的更換或修復。某些導致災難性損失的事件可能無法投保，或可投保的費率過高，從而對我們、GC Advisors或投資組合公司(視情況而定)造成不利影響。不可抗力事件無法治癒或代價太高，可能會產生永久性的不利影響。某些不可抗力事件(如戰爭或傳染病爆發)可能會對世界經濟和國際商業活動產生更廣泛的負面影響，或者對我們投資或我們投資組合公司具體運營的任何國家產生更廣泛的負面影響。這種不可抗力事件可能導致或同時發生：全球證券、衍生品和貨幣市場波動加劇；市場價格的可靠性下降，資產估值困難；貨幣匯率波動加大；(政府和私人發行人)違約風險增加；社會、經濟和政治進一步不穩定；私營企業國有化；政府更多地參與經濟或影響經濟的社會因素；政府對證券市場和市場參與者的監管減少，政府或自律組織對市場的監督減少，執法力度減少。限制或限制投資者在這類市場的活動；對外國投資的管制或限制, 這些問題包括：資本管制和對匯回投資的限制；無法買賣投資或以其他方式結算證券或衍生品交易(即市場凍結)；沒有貨幣對衝技術；通貨膨脹率高企，有可能持續多年，對信貸和證券市場以及整個經濟都有重大負面影響；經濟衰退；難以獲得和(或)執行法律判決。

此外，政府對行業的重大幹預，包括一個行業的國有化或對一個或多個投資組合公司或其資產的控制權的斷言，可能會給我們帶來損失，包括如果對這些投資組合公司的投資被取消、解除或收購(這可能導致補償不足)。因此，上述任何一項都可能對我們的業績和我們的投資產生不利影響。

2019年12月，一種新的冠狀病毒株新冠肺炎在中國武漢被發現，並傳播到更多的國家。2020年1月30日，世界衞生組織宣佈全球進入緊急狀態。在大流行期間的不同時期，發佈和解除了在一些大城市地區內限制行動的命令，在某些情況下，包括命令就地避難。新冠肺炎的爆發及其相關的負面公共衞生發展已經對全球勞動力、客户、供應商、經濟和金融市場產生了不利影響。由此導致的任何經濟低迷的持續時間和任何可能加劇或進一步延長任何低迷的疾病的額外浪潮都無法預測，並可能影響GC Advisors的業務運營，包括損害GC Advisors管理我們投資的能力。此外，新冠肺炎大流行或任何其他流行病可能會對投資組合公司和我們對此類公司的投資產生不利影響，包括供應中斷、消費者需求下降、因病或行動限制造成的人員流失，以及由此造成的全球市場和經濟混亂。這些不利影響可能導致我們的投資價值損失，對投資者造成不利影響。新冠肺炎疫情還導致美聯儲(Fed)大幅降息，包括將某些利率降至接近零的水平，以及市場不確定性，這也可能對我們產生實質性的不利影響。

鑑於情況的持續性和動態性，新冠肺炎對GC Advisors和我們的影響程度將取決於未來的發展，這些發展具有很高的不確定性，無法預測。例如，新冠肺炎疫情已導致包括美國在內的各國政府採取大規模刺激計劃，未來可能還會採取額外的刺激計劃。即使疫情減弱，美國和其他國家的失業率也可能達到創紀錄的水平，因此，這些國家可能面臨嚴重的經濟衰退。任何這些事件對經濟、市場以及我們的投資或回報的影響都是不確定的。這些潛在影響雖然不確定，但可能會對我們和我們的投資組合公司的經營業績產生不利影響。

我們的季度經營業績可能會出現波動。

我們的季度經營業績可能會因一系列因素而波動，包括任何借款的應付利率和我們收購的債務證券的應付利率、此類證券的違約率、我們發起或收購的投資的數量和規模、我們的費用水平、已實現和未實現損益的確認差異和時間、我們遇到的程度。

在我們的市場和總體經濟條件下的競爭。考慮到這些因素，任何時期的業績都不應被視為我們在未來時期的表現。

政治不確定性可能會對我們的業務造成不利影響

美國和非美國市場可能會經歷政治不確定性和/或變化，使投資面臨更高的風險，例如，與美國大選相關的風險，或新冠肺炎疫情對世界領導人和政府的影響。這些增加的風險還可能包括：(政府和私人發行人)違約風險增加；社會、貿易、經濟和政治更加不穩定(包括戰爭或恐怖主義活動的風險)；政府更多地參與經濟；政府加強對證券市場和市場參與者的監督和監管，導致與合規有關的費用增加；貨幣匯率波動加大；對外國投資和/或貿易的管制或限制；對投資資本匯回和兑換能力的限制；無法買賣投資或以其他方式結算證券或衍生品交易(即，無法使用貨幣對衝技術；清算速度較慢。在政治不確定和/或變化時期，全球市場往往變得更加動盪。當一個國家正在經歷政治不確定性和/或變化時，對市場的監測和監管水平也可能會降低，投資者在這類市場的活動和現有法規的執行可能會變得更加有限。經歷政治不確定性和/或變化的市場可能會有相當高的通貨膨脹率，在某些時期可能會持續多年。通貨膨脹和通貨膨脹率的快速波動通常會對這些國家的經濟和市場產生負面影響。税法可能會有實質性的變化，税法的任何變化都可能對我們產生不可預知的影響。, 我們的投資和我們的投資者。我們不能保證政治變革不會使我們或我們的投資者蒙受損失。

英國退歐對我們投資的影響是不確定的，可能會對我們的業務產生不利影響。

2020年1月31日，英國結束了其在歐盟(EU)的成員資格，即英國退歐。過渡期結束後，英國和歐盟簽署了一項貿易與合作協議，以規範雙方未來的關係，該協議自2021年1月1日起暫時適用，經歐盟批准後於2021年5月1日生效。關於金融服務，該協議將關於等價性和充分性的決定留給英國和歐盟各自在適當的時候單方面決定。因此，某些英國持牌實體從2020年12月底起無法在多個歐盟司法管轄區提供受監管的服務，因為沒有個別國家實施的監管減免或其他措施。這種協議未經考驗，可能導致英國以及更廣泛的歐洲和全球市場在一段時間內持續的政治和經濟不確定性以及加劇波動的時期。在現階段，英國退歐的較長期經濟、法律、政治和社會影響尚不明朗。英國退歐在一段時間內導致了英國和更廣泛的歐洲市場持續的政治和經濟不確定性以及波動性增加的時期。英國退歐可能引發其他歐洲司法管轄區舉行類似公投的呼聲，這可能導致歐洲和全球市場的經濟波動加劇。這種中長期的不確定性可能會對整體經濟和我們賺取誘人回報的能力產生不利影響。特別是，匯率波動可能意味着我們的回報受到市場波動的不利影響，並可能使我們更難或更昂貴地執行謹慎的貨幣對衝政策。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值, 伴隨着英國主權信用評級可能進一步下調，也可能對在英國或歐洲進行的某些投資的表現產生影響。

管理我們業務的新的或修改的法律或法規可能會對我們的業務產生不利影響。

我們和我們的投資組合公司受到美國聯邦、州和地方各級法律的監管。這些法律法規及其解釋可能會不時發生變化，包括由於美國總統和行政部門其他人的解釋性指導或其他指令的結果，新的法律、法規和解釋也可能會生效。例如，現任美國總統政府可以支持加強監管議程，對所有行業，特別是金融服務公司施加更大的成本。任何此類新的或變化的法律或法規都可能對我們的業務產生實質性的不利影響，政治不確定性可能會在短期內增加監管的不確定性。

針對金融服務業或影響税收的立法和監管建議的效果可能會對我們或我們投資組合公司的運營、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們或我們投資組合公司帶來額外成本，加強對我們或我們投資組合公司的監管，或以其他方式對我們的業務或我們投資組合公司的業務產生不利影響。另外，如果我們

如果我們不遵守適用的法律和法規，我們可能會丟失我們隨後持有的用於開展業務的任何許可證，並可能受到民事罰款和刑事處罰。

我們投資於受政府和非政府監管機構(包括聯邦和州監管機構以及各種自律組織)監管的發行人的證券。參與受監管活動的公司可能會因遵守這些法律和法規而產生鉅額成本。如果我們投資的公司未能遵守適用的監管制度，它可能會受到罰款、禁令、經營限制或刑事起訴，其中任何一項都可能對我們的投資價值產生實質性的不利影響。

此外，管理我們業務的法律和法規(包括與RICS相關的法律和法規)的變化可能會導致我們改變投資策略，以便利用新的或不同的機會，或者導致對我們徵收公司税。這些變化可能會導致我們的戰略和計劃出現實質性差異，並可能將我們的投資重點從GC Advisors的專業領域轉移到GC Advisors幾乎沒有或沒有專業知識或經驗的其他類型的投資上。任何此類變化，如果發生，可能會對我們的運營結果和您的投資價值產生實質性的不利影響。如果我們未來投資於大宗商品利益，GC Advisors可以決定不使用觸發商品期貨交易委員會(CFTC)額外監管的投資策略，或者決定在適用的情況下遵守CFTC的監管。如果我們或GC Advisors的運營受到CFTC的監管，我們可能會產生額外的費用，並將受到額外的監管。

2014年10月21日，根據多德-弗蘭克法案第941條通過的美國風險保留規則(即美國風險保留規則)發佈，並於2016年12月24日對抵押貸款債券(CLO)生效。美國風險保留規則要求受CLO等規則約束的債務證券化發起人(直接或通過多數股權關聯公司)在沒有豁免的情況下，根據美國風險保留規則的要求，以合格的橫向剩餘權益、合格的垂直權益或兩者的組合的形式，在被證券化的資產的信用風險中保留經濟權益或保留權益。由於1940年法案對本金和聯合交易的限制和美國風險保留規則的相互作用，我們尋求不採取行動的救濟，以確保我們可以根據1940年法案和多德-弗蘭克法案第941條規定的風險保留規則進行CLO融資。2018年9月7日，我們收到了美國證券交易委員會投資管理部工作人員的一封不採取行動的信，信中指出，如果我們按照代表我們提交給員工的信中描述的方式收購CLO股權作為留存權益，工作人員不會建議美國證券交易委員會根據1940年法案第57(A)節或1940年法案第17D-1條對我們或GC Advisors採取任何執法行動。

然而，我們收到的不採取行動的救濟並沒有涉及其中描述的CLO交易是否滿足美國風險保留規則的要求。總體而言，到目前為止，針對適用於CLO的美國風險保留規則的可用解釋權有限，直接針對CLO採取的任何風險保留方法的司法裁決權威或適用的機構解釋也有限。因此，不能保證適用的聯邦機構會同意我們進行的任何CLO交易或我們持有任何保留權益的方式符合美國風險保留規則。如果我們認為進行CLO交易將使我們或我們的任何關聯公司面臨不可接受的監管風險，我們執行CLO的能力可能會受到限制或以其他方式受到限制。鑑於與這些類型的債務證券化相關的融資成本比其他類型的融資(如傳統的高級擔保貸款)更具吸引力，這反過來又會增加我們的融資成本。融資成本的任何相關增加最終都將由我們的普通股股東承擔。

過去幾年，監管部門對傳統銀行業以外的信貸擴張的關注也有所增加，這增加了非銀行金融部門的一部分將受到新監管的可能性。雖然目前還不知道是否會實施任何監管，或者監管將採取何種形式，但加強對非銀行信貸發放的監管可能會對我們的業務、現金流或財務狀況產生負面影響，給我們帶來額外的成本，加強對我們的監管，或者以其他方式對我們的業務、財務狀況和運營結果產生不利影響。

作為一家上市公司，我們招致了巨大的成本。

作為一家上市公司，我們會招致法律、會計和其他費用，包括與適用於其證券根據交易所法案註冊的公司的定期報告要求相關的成本，以及額外的公司治理要求，包括薩班斯-奧克斯利法案和美國證券交易委員會實施的其他規則下的要求。

我們遵守薩班斯-奧克斯利法案第404條涉及鉅額支出，不遵守薩班斯-奧克斯利法案第404條將對我們和我們普通股的市場價格造成不利影響。

根據《薩班斯-奧克斯利法案》第404條和《美國證券交易委員會》相關規章制度，我們必須報告我們對財務報告的內部控制情況。因此，我們產生的費用可能會對我們的財務業績和分銷能力產生負面影響。這一過程也轉移了管理層的時間和注意力。我們不能確保我們的評估、測試和補救過程是有效的，也不能確保我們對財務報告的內部控制將是有效的。如果我們無法繼續遵守薩班斯-奧克斯利法案第404條和相關規則，我們和我們證券的市場價格將受到不利影響。

技術創新和行業中斷可能會對我們產生負面影響。

技術創新顛覆了多個行業的傳統做法，可以讓年輕公司取得成功，並在此過程中擾亂市場和市場慣例。我們不能保證不會創建與我們和/或我們的投資組合公司競爭的新業務和新方法，或改變GC Advisors及其附屬公司和我們的投資回報所依賴的市場實踐。新的方法可能會損害我們的投資，擾亂我們經營的市場，並使我們面臨日益激烈的競爭，這可能會對我們的業務、財務狀況和投資結果產生實質性的不利影響。

我們高度依賴信息系統，系統故障可能會嚴重擾亂我們的業務，進而可能對我們普通股的市場價格和我們支付分配的能力產生負面影響。

我們的業務依賴於GC Advisors及其附屬公司的通信和信息系統。GC Advisors和管理人員嚴重依賴Golub Capital的信息技術基礎設施、流程和程序，Golub Capital已投入大量資源開發有效和可靠的信息技術系統。然而，信息技術日新月異，Golub Capital可能無法保持領先地位。此外，Golub Capital可能會發現自己成為網絡攻擊的目標，包括網絡間諜、惡意軟件、勒索軟件和其他類型的黑客。如果Golub Capital的任何信息技術系統不能正常運行或被禁用，無論是由於篡改或網絡安全系統被破壞或其他原因，我們和Golub Capital都可能遭受財務損失、業務中斷和聲譽損害等後果，就Golub Capital而言，還可能對客户承擔責任。雖然已經採取措施減輕此類攻擊的風險和影響，但沒有一個系統是完全不受攻擊的，網絡攻擊可能會對我們產生不利影響。

此外，Golub Capital的業務依賴於其計算機系統和網絡中機密和其他信息的安全處理、存儲和傳輸。儘管Golub Capital採取了保護措施，但其計算機系統、軟件和網絡可能容易受到未經授權的訪問、盜竊、濫用、計算機病毒或其他惡意代碼和其他可能對安全產生影響的事件的影響。我們、GC Advisors和管理員在其業務的某些方面依賴於第三方服務提供商。這些第三方性能的任何中斷或惡化或其信息系統和技術的故障都可能損害運營質量，並可能影響其聲譽，從而可能對我們產生不利影響。

數據泄露可能會對我們的業務造成負面影響，並導致鉅額罰款。

GC Advisors在不同司法管轄區受眾多法律約束，涉及隱私以及我們及其附屬公司持有的信息的存儲、共享、使用、處理、披露和保護。歐盟的一般數據保護條例、2017年開曼羣島數據保護法和2018年加州消費者隱私法都是此類法律的最新例子，GC Advisors預計未來其他司法管轄區將通過新的隱私和數據保護法。總體而言，這些法律對GC Advisors及其附屬公司和服務提供商引入了許多新的義務，併為向我們提供個人信息的各方(如投資者和其他人)創造了新的權利。

違反這些法律可能會對GC Advisors和/或我們造成重大的經濟處罰。隨着這些法律解釋的演變和新法律的通過，GC Advisors可能需要改變其業務做法，這可能會給我們帶來額外的風險、成本和負債，並對投資回報產生不利影響。雖然GC Advisors打算遵守適用於它的隱私和數據保護法律規定的隱私和數據保護義務，但GC Advisors可能無法準確預測

監管機構和法院將以何種方式適用或解釋這些法律。違反適用的隱私和數據保護法可能導致負面宣傳和/或使GC Advisors或我們承擔與訴訟、和解、監管行動、判決、責任和/或處罰相關的鉅額費用。

如果我們受到股東行動主義的影響，我們的業務和運營可能會受到負面影響，這可能會導致我們產生鉅額費用，阻礙我們投資戰略的執行，或者影響我們的股票價格。

股東維權運動可能採取多種形式，包括公開要求我們考慮某些戰略選擇，參與試圖影響我們的公司治理和/或管理層的公共活動，以及開始代理競爭，試圖選舉維權人士的代表或其他人進入我們的董事會，或者在各種情況下出現，最近在業務發展公司領域一直在增加。雖然我們目前沒有受到任何股東維權運動的影響，但由於我們股價的潛在波動和各種其他原因，我們未來可能會成為股東維權運動的目標。股東激進主義可能會導致鉅額成本，並將管理層和董事會的注意力和資源從我們的業務上轉移開。此外，這種股東行動主義可能會給我們的未來帶來感知到的不確定性，並對我們與服務提供商和我們投資組合公司的關係產生不利影響。此外，我們可能會被要求招致與任何維權股東事務相關的鉅額法律和其他費用。此外，我們的股價可能會受到重大波動，或者受到任何股東行動的事件、風險和不確定性的不利影響。

1B項。未解決的員工意見

沒有。

項目2.屬性

屬性

我們不擁有任何房地產或其他對我們的運營具有重大意義的有形財產。我們的總部位於紐約公園大道200th Floth，New York，NY 10166，由Golub Capital LLC根據管理協議提供。我們相信我們的辦公設施適合我們的業務。

項目3.法律訴訟

我們，GC Advisors和Golub Capital LLC，可能會不時參與各自在正常業務過程中或在其他情況下因各自業務而引起的法律和監管程序。雖然不能保證任何此類訴訟的最終處置，但我們每個人、GC Advisors和Golub Capital LLC都不認為它目前受到任何重大法律訴訟的影響。

項目4.礦山安全信息披露

沒有。

第二部分

項目5.註冊人普通股市場、相關股東事項和發行人購買股權證券

普通股價格區間

我們的普通股於2010年4月15日開始交易，目前在納斯達克全球精選市場交易，代碼為“GBDC”。下表列出了我們普通股的最高和最低收盤價、收盤價佔資產淨值的百分比，以及每股季度分配。

期間						資產淨值(1)						收盤價(2)												的溢價(折扣) 高銷售量 價格至 資產淨值(3)						補價 (折扣)的 銷售低迷 價格至 資產淨值(3)						分配 聲明
												高						低
截至2021年9月30日的財年
第四季度						$	15.19					$	16.01					$	15.17					5.4		%				(0.1)		%				$	0.29
第三季度						15.06						16.10						14.72						6.9						(2.3)						0.29
第二季度						14.86						15.36						14.08						3.4						(5.2)						0.29
第一季度						14.60						14.15						12.66						(3.1)						(13.3)						0.29
截至2020年9月30日的財年
第四季度						$	14.33					$	13.44					$	11.31					(6.2)		%				(21.1)		%				$	0.29
第三季度						14.05						12.65						9.58						(10.0)						(31.8)						0.29
第二季度						14.62						18.14						9.55						24.1						(34.7)						0.33
第一季度						16.66						18.56						17.70						11.4						6.2						0.46			(4)

(1)每股資產淨值是在有關季度的最後一天釐定的，因此未必能反映高收市價及低收市價當日的每股資產淨值。顯示的資產淨值是根據每個期末的流通股計算的。

(二)2020年5月15日，完成可轉讓配股發行。所示收市價並未經調整以計入與財務報表綜合附註附註11所詳述的已發行權利相關的紅利因素。

(3)以各自的高收盤價或低收盤價除以季末資產淨值計算。

(4)包括每股0.13美元的特別分派。

我們普通股的最後一次報告價格是在2021年11月24日，即每股15.12美元。截至2021年11月24日，我們有742名登記在冊的股東。

分配

我們的分配(如果有的話)是由董事會決定的。根據守則M分節，我們選擇被視為RIC。為了作為RIC納税，我們必須在每個納税年度為美國聯邦所得税的目的向我們的股東分配至少相當於我們普通淨收入和超過我們長期淨資本損失或投資公司應税收入的淨短期資本收益的90%的股息，而不考慮對支付的股息的任何扣除。此外，根據美國聯邦消費税規則，我們必須遵守每個日曆年的普通收入和資本利得分配要求。如果我們沒有達到要求的分配，我們將對未分配的金額徵收4%的不可抵扣的聯邦消費税。

下表反映了現金分配，包括我們在普通股上宣佈的股息和每股資本回報。

記錄日期

付款日期

分配 聲明

截至2021年9月30日的財年

2021年9月8日

2021年9月29日

$

0.29

2021年6月11日

2021年6月29日

0.29

2021年3月5日

2021年3月30日

0.29

2020年12月11日

2020年12月30日

0.29

總計

$

1.16

(1)包括每股0.13美元的特別分派。

2021年11月19日，我們的董事會宣佈季度分配每股0.30美元，2021年12月30日支付給截至2021年12月10日登記在冊的持有者。

我們已經通過了一項股息再投資計劃，規定代表我們的股東對我們的股息和其他分配進行再投資。因此，如果我們的董事會批准並宣佈現金紅利或其他分配，那麼參與我們紅利再投資計劃的股東將把他們的現金分配再投資於我們普通股的額外股份，而不是接受現金分配。

股票表現圖

該圖表將2015年9月30日至2021年9月30日我們普通股的股東回報率與納斯達克金融100指數和標準普爾500指數的股東回報率進行了比較。此圖假設在2015年9月30日，我們的普通股--納斯達克金融100指數和標準普爾500指數--投資了100美元。該圖還假設在任何税收影響之前所有現金分配的再投資。根據本年度報告第II部分第5項以Form 10-K格式提供的圖表和其他信息不應被視為“徵集材料”或已在美國證券交易委員會“存檔”，也不應被視為受交易法第14A或14C條的約束，或承擔交易法第18節的責任。下圖中包含的股價表現並不一定預示着未來的股票表現。

項目6.保留

項目7.管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

本節所載信息應與本年度報告(Form 10-K)中其他地方的綜合財務報表及其相關附註一併閲讀。在本報告中，“我們”、“我們”、“我們”和“Golub Capital BDC”指的是Golub Capital BDC公司及其合併子公司。

前瞻性陳述

本年度報告中的Form 10-K中的一些陳述屬於前瞻性陳述，與未來事件或我們未來的業績或財務狀況有關。本年度報告(Form 10-K)中包含的前瞻性陳述涉及風險和不確定因素，包括以下陳述：

·我們未來的經營業績；

·我們的業務前景和我們投資組合公司的前景，包括我們和他們因新冠肺炎疫情而實現各自目標的能力；

·我們預期進行的投資的影響以及對這些投資的競爭；

·我們與第三方的合同安排和關係；

·與Golub Capital的GC Advisors和其他附屬公司存在實際和潛在的利益衝突；

·我們未來的成功依賴於總體經濟及其對我們投資的行業的影響；

·我們投資組合公司實現目標的能力；

·用借來的錢為我們的部分投資提供資金，新冠肺炎疫情對股權和債務資本的可用性以及我們用借來的資金為部分投資提供資金的影響；

·我們的資金來源和營運資金是否充足；

·我們投資組合公司運營的現金流(如果有的話)的時間安排；

·經濟和政治大趨勢以及其他外部因素，包括新冠肺炎大流行；

·政治、經濟或行業條件、利率環境或影響金融和資本市場的條件的變化，可能導致我們的資產價值發生變化，包括因新冠肺炎疫情的影響而發生的變化；

·GC Advisors能夠為我們找到合適的投資，並監控和管理我們的投資；

·GC Advisors或其附屬公司吸引和留住優秀專業人員的能力；

·由於新冠肺炎疫情的影響，GC Advisors能否繼續有效管理我們的業務；

·我們有能力獲得並保持作為RIC和業務發展公司的資格；

·股票市場的一般價格和成交量波動；

·《多德-弗蘭克法案》及其頒佈的規章制度對我們業務的影響，以及任何廢除該法案的行動；以及

·改變税收立法和我們的税收立場的影響。

此類前瞻性陳述可能包括在“可能”、“可能”、“將”、“打算”、“應該”、“可能”、“可以”、“將會”、“預期”、“相信”、“估計”、“預期”、“預測”、“可能”、“計劃”或類似詞語之前、之後或以其他方式包括這些詞語的陳述。本年度報告中關於Form 10-K的前瞻性陳述涉及風險和不確定因素。由於任何原因，我們的實際結果可能與前瞻性陳述中暗示或表達的結果大不相同，包括本年度報告(Form 10-K)中列為“風險因素”的因素。

本報告中包含的前瞻性陳述是基於我們在本報告發表之日獲得的信息。實際結果可能與我們的前瞻性陳述中預期的大不相同，未來的結果可能與歷史表現大不相同。建議您參考任何其他披露內容

對於我們直接或通過我們已向美國證券交易委員會提交或在未來提交給您的報告(包括Form 10-K年度報告、Form N-2註冊聲明、Form 10-Q季度報告和Form 8-K當前報告)，我們可能會向您提供這些信息。這份Form 10-K年度報告包含從第三方服務提供商提供的信息中獲得或彙編的統計數據和其他數據。我們沒有獨立核實這些統計數據或數據。

概述

我們是一家外部管理的封閉式非多元化管理投資公司，已選擇根據1940年法案作為業務發展公司進行監管。此外，出於美國聯邦所得税的目的，我們已選擇被視為守則M分節下的RIC。作為一家商業發展公司和RIC，我們也受到某些限制，包括1940年法案和守則施加的限制。

我們的股票目前在納斯達克全球精選市場掛牌上市，代碼為“GBDC”。

我們的投資目標是通過主要投資於美國中端市場公司的One Stop(一種結合了傳統的第一留置權優先擔保貸款和第二留置權或次級貸款的特點，通常被其他中端市場貸款機構稱為單位貸款)和其他優先擔保貸款的貸款，來創造當前的收入和資本增值。我們還選擇性地投資於美國中端市場公司的第二留置權和次級貸款，以及權證和少數股權證券。我們打算通過以下方式實現我們的投資目標：(1)利用Golub Capital開發的成熟貸款渠道，Golub Capital是美國中端市場公司的領先貸款人，截至2021年9月30日，Golub Capital管理的資本超過400億美元，(2)選擇我們核心中端市場公司Focus內的投資，(3)與經驗豐富的私募股權公司或贊助商(在許多情況下Golub Capital過去曾與之合作)合作，(4)執行Golub Capital嚴格的承銷標準，以及(5)利用

我們的投資活動由GC Advisors管理，並由董事會監督，董事會中的大多數成員都獨立於我們、GC Advisors及其附屬公司。

根據投資諮詢協議，我們同意根據我們的平均調整後總資產向GC Advisors支付年度基礎管理費，並根據我們的投資業績向GC Advisors支付激勵費。2021年5月，我們的董事會批准了投資諮詢協議。根據管理協議，我們由管理人(目前為Golub Capital LLC)提供某些行政服務。根據管理協議，吾等已同意償還管理人在履行其在管理協議項下的責任時產生的管理費用及其他開支的可分配部分(須經我們的獨立董事審閲及批准)。

我們尋求創建一個主要包括一站式和其他優先擔保貸款的投資組合，主要是將大約1000萬至7500萬美元的資本平均投資於美國中端市場公司的證券。我們還選擇性地向我們的一些投資組合公司投資超過7500萬美元，通常預計我們個人投資的規模將與我們的資本基礎規模成比例地變化。

我們通常投資於那些被獨立評級機構評級低於投資級的證券，或者如果被評級，將被評級為低於投資級的證券。這些通常被稱為“垃圾”的證券，在發行人支付利息和償還本金的能力方面具有主要的投機性特徵。此外，我們的許多債務投資都有定期重置的浮動利率，通常不會在到期前全額償還本金，這可能會增加我們失去部分或全部投資的風險。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們按公允價值計算的投資組合包括：

						截至2021年9月30日												截至2020年9月30日
投資類型						投資於 公允價值 (單位：千)						百分比 總計 投資						投資於 公允價值 (單位：千)						百分比 總計 投資
高級擔保						$	784,805					16.0		%				$	640,213					15.1		%
一站						3,882,314						79.3						3,485,585						82.2
第二留置權						41,857						0.9						19,640						0.5
次級債						172						0.0		*				575						0.0		*
權益						185,738						3.8						92,197						2.2
總計						$	4,894,886					100.0		%				$	4,238,210					100.0		%

一站式貸款包括對由於新服務、更多采用和/或進入新市場而增長強勁的科技公司的貸款。我們把對這些公司的貸款稱為後期貸款或經常性收入貸款。後期貸款業務的其他目標特徵包括強勁的客户收入保留率、多樣化的客户基礎以及成長型股權或風險投資公司的支持。在某些情況下，借款人的高收入增長是由高水平的可自由支配支出支撐的。作為承銷這類貸款的一部分，並與行業慣例一致，我們調整了對這類借款人收入的描述，以便在適當的情況下減少或取消此類可自由支配的費用。截至2021年9月30日和2020年9月30日，一站式貸款分別包括5.278億美元和4.302億美元的公允價值後期貸款。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們分別對296家和254家投資組合公司進行了債務和股權投資。

下表顯示了我們的盈利組合公司投資的加權平均收益收益率和加權平均投資收益收益率，它們幾乎佔我們債務投資的100%，以及基於我們的平均資產淨值的總回報，以及基於我們股票報價市場價格變化的總回報，並假設根據我們的股息再投資計劃(DIP)對分配進行再投資，在每種情況下，截至2021年和2020年的年度：

									年終
															2021年9月30日						2020年9月30日
加權平均收入收益率(1)															7.4%						7.6%
加權平均投資收益收益率(2)															7.9%						8.0%
基於平均資產淨值的總回報(3)															13.7%						2.5%
基於市值的總回報(4)															28.9%						(22.8)%

(1)指利息及手續費收入，不包括攤銷資本化費用、折扣及購入溢價(如綜合財務報表附註2所述)，除以盈利組合公司投資的平均公允價值，並不代表對本公司任何投資者的回報。

(2)指利息、費用及攤銷資本化費用及折扣(不包括購入溢價攤銷(如綜合財務報表附註2所述)的收入，除以盈利組合投資的平均公允價值，並不代表對本公司任何投資者的回報。

(3)以平均資產淨值計算的總回報，計算方法為：(A)經營所得的淨資產淨增加/(減少)除以(B)淨資產總額的每日平均值。總退貨不包括銷售負載。

(4)基於市值的總回報假設分佈按照滴滴進行再投資。總退貨不包括銷售負載。

收入：我們以債務投資的利息和手續費收入以及我們發起或收購的投資組合公司投資的資本收益和分配(如果有的話)的形式產生收入。我們的債務投資，無論是優先擔保、一站式、第二留置權或次級貸款，通常期限為3至7年，並以固定或浮動利率計息。在某些情況下，我們根據未償還餘額的預定攤銷收到債務投資的付款。此外，我們還會在預定到期日之前收到部分債務投資的償還。這些還款的頻率或金額是有波動的。

從一個時期到另一個時期都很明顯。我們的投資組合活動也反映了證券銷售的收益。在某些情況下，我們的投資提供遞延利息支付或PIK利息。貸款本金和任何應計但未付的利息一般在到期日到期。此外，我們還以承諾費、創建費、修正費、構造費或盡職調查費、提供管理協助的費用和諮詢費的形式產生收入。貸款發放費、原始發行貼現和市場貼現或溢價資本化，我們將利息收入等金額合併或攤銷。我們將貸款的預付保費記錄為手續費收入。有關收入的更多詳細信息，請參閲“關鍵會計政策-收入確認”。

我們根據處置所得淨收益與投資或衍生工具的攤餘成本基礎之間的差額確認投資的已實現收益或虧損，而不考慮先前確認的未實現收益或虧損。我們在綜合經營報表中記錄按公允價值計量的投資和衍生工具的當期公允價值變動，作為投資交易未實現增值(折舊)淨變動的組成部分。

費用：我們的主要運營費用包括根據投資諮詢協議向GC Advisors支付的費用和我們未償債務的利息支出。我們承擔運營和交易的所有其他自付成本和費用，包括：

·計算我們的資產淨值(包括任何獨立評估公司的成本和費用)；

·GC Advisors支付給第三方(包括代理人、顧問或其他顧問)的費用和開支，用於為我們監控財務和法律事務，監控我們的投資和對我們潛在的投資組合公司進行盡職調查，或與評估和進行投資有關或相關的費用和支出，其中包括盡職調查報告、評估報告、GC Advisors委託進行的任何研究以及差旅和住宿費用；

·與不成功的投資組合收購努力相關的費用；

·發行我們的普通股和其他證券；

·根據《管理協議》支付的管理費和開支(如果有)(包括根據《管理協議》履行其義務的管理人間接費用的我們的可分配部分，包括租金和我們的首席合規官、首席財務官及其各自工作人員的費用的可分配部分)；

·向包括代理人、顧問或其他顧問在內的第三方支付與評估和對投資組合公司進行投資有關或相關的費用，包括與會見財務贊助商有關的費用；

·轉讓代理、股息代理以及託管費和開支；

·美國聯邦和州的註冊費和特許經營費；

·我們的股票在任何證券交易所註冊和上市的所有費用；

·美國聯邦、州和地方税；

·獨立董事的手續費和開支；

·美國證券交易委員會或其他監管機構要求的報告或其他文件的準備和歸檔成本；

·向股東發出的任何報告、委託書或其他通知的費用，包括印刷費；

·與個人或集團股東相關的成本；

·與遵守“薩班斯-奧克斯利法案”有關的費用；

·我們在任何忠實保證金、董事和高級管理人員/失誤和遺漏責任保險以及任何其他保險費中的可分配部分；

·直接費用和行政費用，包括印刷、郵寄、長途電話、複印、祕書和其他工作人員、獨立審計員和外部法律費用；

·代理投票費；以及

·我們或管理員與管理我們的業務相關的所有其他費用。

我們預計，在資產增長期，我們的一般和行政費用將相對穩定或佔總資產的百分比下降，而在資產下降期間，我們的一般和行政費用將增加。

於2014年票據贖回及2014年債務證券化文件於2020年8月26日終止前，GC Advisors根據2014年抵押品管理協議擔任2014年發行人(我們的全資附屬公司)的抵押品經理，並有權收取相當於2014年發行人於收款期開始時持有的與每個付款日期有關的組合貸款本金餘額0.25%的年費，該費用須於每個付款日期拖欠支付。根據二零一四年抵押品管理協議，術語“收款期”指由上一收款期結束後翌日至付款日期前第十個營業日的季度期間。

根據2018年抵押品管理協議，GC Advisors作為2018年發行人的抵押品經理，有權獲得一筆年費，金額相當於2018年發行人在與每個付款日期相關的收款期開始時持有的組合貸款本金餘額的0.25%，這筆費用在每個付款日期以欠款形式支付。根據2018年抵押品管理協議，術語“收款期”是指自前一付款日前第三個營業日起至(但不包括)該付款日前第三個營業日止的期間。

根據GCIC 2018抵押品管理協議，GC Advisors作為GCIC 2018發行者的抵押品經理，有權獲得一筆年費，金額相當於GCIC 2018發行者在與每個付款日期相關的收款期開始時持有的組合貸款本金餘額的0.35%，這筆費用在每個付款日支付。根據2018年GCIC抵押品管理協議，術語“收款期”一般指自上一收款期結束後一天起至付款日前第十個營業日止的季度期間。

在2020年票據贖回及2020年債務證券化管理文件於2021年8月26日終止前，GC Advisors根據2020年抵押品管理協議擔任2020年發行人的抵押品經理，並有權在與每個付款日期有關的收款期開始時收取相當於2020年發行人持有的組合貸款本金餘額0.35%的年費，該費用在每個付款日以欠款方式支付。根據2020年抵押品管理協議，術語“收款期”一般指從前一收款期結束後的次日起至付款日前第十個營業日止的季度期間。

抵押品管理費由2014年發行人和2020年發行人直接支付，並由2018年發行人和GCIC 2018年發行人直接支付給GC Advisors，並與投資諮詢協議項下應付的管理費相抵。此外，2014年發行人向富國證券(Wells Fargo Securities)、有限責任公司(LLC)支付了與2014年債務證券化初始結構和隨後修訂相關的服務的結構和配售費用。2018年發行人向摩根士丹利有限責任公司支付了與2018年債務證券化結構相關的服務的結構和配售費用。在我們作為收購GCIC的一部分收購GCIC 2018發行人之前(定義見下文“GCIC收購”一節)，GCIC 2018發行人向富國銀行證券支付了與GCIC 2018債務證券化初始結構相關的服務的LLC結構和配售費用。2020年發行人為其與2020年債務證券化結構相關的服務支付了富國證券(Wells Fargo Securities)、有限責任公司(LLC)的結構和配售費用。定期債務證券化也被稱為CLO，是我們產生的一種擔保融資形式，由我們合併，並符合我們的總體資產覆蓋要求。2018年發行人和GCIC 2018年發行人還同意向受託人、抵押品經理、獨立會計師、法律顧問、評級機構和獨立經理支付與編制和維護報告相關的持續行政費用，並提供與2018年債務證券化和GCIC 2018債務證券化管理相關的必要服務，並根據需要統稱債務證券化。

我們認為，這些行政費用與我們需要支付的與傳統擔保信貸安排相關的持續費用和開支數額大致相同。我們的普通股股東間接承擔了所有這些費用。

GCIC收購

2019年9月16日，我們根據合併協議完成了對GCIC的收購。根據合併協議，Merge Sub首先與GCIC合併並併入GCIC，GCIC為尚存公司，而在最初合併後，GCIC隨即與我們合併並併入我們，而我們則為尚存公司。

根據合併協議的條款，在合併生效時，廣東中投公司普通股的每股流通股被轉換為獲得0.865股我們普通股的權利(廣東中投公司的股東將獲得現金代替我們普通股的零碎股份)。作為合併的結果，我們向GCIC的前股東發行了總計71,779,964股普通股。

配股發行

2020年5月15日，我們完成了可轉讓配股或配股發行。我們於2020年4月8日向登記在冊的股東發放了每4股我們在記錄日期持有的普通股的可轉讓權利。每一權利持有者有權以每股9.17美元的認購價認購一股普通股。2020年5月15日，我們共發行33,451,902股。扣除交易商經理費用和其他發售費用後的淨收益約為3.004億美元。GC Advisors的關聯公司在配股中購買了3,191,448股。

新冠肺炎大流行

新冠肺炎於2020年被世界衞生組織認定為全球流行病，其快速傳播導致政府當局對旅行施加限制，並暫時關閉了受影響司法管轄區的許多企業辦公室、零售店、餐館、醫療設施、健身俱樂部以及製造設施和工廠。雖然有幾個國家和美國的某些州已經取消或減少了某些旅行限制，但企業關閉和其他隔離措施，以及反覆爆發的新冠肺炎疫情，已經導致美國某些州和全球範圍內重新引入此類限制，並可能繼續導致其他地方重新引入此類限制。2021年初，新冠肺炎疫苗開始在全美範圍內向高危成年人和基本工作者接種，此後接種疫苗的資格已擴大到所有成年人和某些年齡段的兒童。儘管我們相信美國接種疫苗的成人和兒童人數有望繼續減少旅行限制和其他檢疫措施，但我們無法預測業務和供應鏈中斷的持續時間、新冠肺炎將在多大程度上繼續影響我們投資組合公司的運營業績，或者新冠肺炎可能對我們的運營業績和財務狀況產生的影響。

我們繼續經歷着在截至2020年3月31日的三個月中確認的未實現折舊的逆轉，因為投資組合公司的表現普遍好於預期，特別是受COVID影響的子行業的公司，私募股權贊助商普遍加大了對其投資組合公司的支持力度。我們和GC Advisors繼續關注與新冠肺炎疫情相關的迅速變化的形勢，以及美國和國際當局(包括聯邦、州和地方公共衞生當局)的指導意見，這些當局未來提出的建議可能會進一步影響我們的業務運營和財務業績。由於新冠肺炎的復興和新冠肺炎新變種的威脅，我們仍然對新冠肺炎對美國經濟的持續影響保持謹慎和擔憂，但上述積極趨勢為截至2021年9月30日的一年帶來了強勁的財務業績。

最新發展動態

2021年10月13日，我們額外發行了2026年票據的本金總額2億美元(定義見我們合併財務報表的附註7)，即新的2026年票據。2026年新債券發行後，2026年債券的未償還本金總額為6.0億元。

2021年10月14日，我們與Signature Bank、Wells Fargo Bank、National Association和Regions Bank簽署了一項協議，根據協議，通過JPM信貸安排(如我們的合併財務報表附註7所定義)中的手風琴功能，JPM信貸安排下的總承諾額從4.75億美元增加到6.875億美元。

2021年10月15日，我們額外發行了2024年票據的本金總額為1.00億美元(定義見我們合併財務報表的附註7)，即新的2024年票據。2024年新債券發行後，2024年債券的未償還本金總額為5.0億元。

2021年11月19日，我們的董事會宣佈季度分配每股0.30美元，2021年12月30日支付給截至2021年12月10日登記在冊的持有者。

2021年11月19日，我們簽署了一項對摩根大通信貸融資的修正案，即摩根大通信貸融資修正案，以修訂摩根大通信貸融資，其中包括：(X)增加手風琴功能，允許公司在某些情況下將融資總規模從7.125億美元增加到15億美元，以及(Y)取代以英鎊和瑞士法郎計價的貸款的LIBOR基準和利率。摩根大通信貸安排修正案於2021年11月19日生效後，摩根大通信貸安排下的借款仍需遵守借款基準測試。關於摩根大通信貸安排修正案，摩根大通信貸安排對以英鎊或瑞士法郎計價的貸款的利息如下：(A)如果借款基數總額等於或大於公司某些未償債務總額的1.6倍，或合併債務金額，則應按相當於一個月索尼婭加1.7826%年利率或一個月瑞士平均隔夜利率或SARON加1.6929%年利率的利率支付利息，以及，(B)如果總借款基數的價值等於或大於公司某些未償債務總額的1.6倍，或合併債務金額，則應分別按一個月索尼婭加1.7826%或一個月瑞士平均隔夜利率加1.6929%的年利率支付利息，以及(B)如果總借款基數的價值等於或大於公司某些未償債務總額的1.6倍利率分別為一個月索尼婭加年息1.9076%或一個月薩隆加年息1.8179%。

2021年11月23日，我們與賓夕法尼亞第一國民銀行、摩根大通銀行、三菱UFG聯合銀行、加拿大帝國商業銀行美國分行和三井住友銀行簽訂了一項協議，根據協議，通過摩根大通信貸機制中的手風琴功能，摩根大通信貸機制下的總承諾額從6.875億美元增加到10億美元。

綜合運營結果

截至2020年9月30日和2019年9月30日的財政年度的比較可以在我們截至2020年9月30日的財政年度的10-K表格中找到，該表格位於項目7.管理層對財務狀況和運營結果的討論和分析。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度綜合經營業績如下：

(1)對於截至2020年1月1日或之後的期間，SLF和GCIC SLF的資產和負債併入我們的財務報表及其附註。

(2)不包括我們在SLF和GCIC SLF中對LLC股權的投資。

由於各種原因，淨收入在不同時期可能有很大差異，包括確認已實現的損益和未實現的增值和折舊。因此，年初至今的淨利潤比較可能沒有意義。

2019年9月16日，我們完成了對GCIC的收購。此次收購是根據美國會計準則第805-50號“企業合併相關問題”的資產收購會計方法核算的。在資產收購會計下，如果支付給GCIC股東的對價超過收購資產和承擔的負債的相對公允價值，我們支付的溢價根據其相對公允價值按比例分配給我們收購的GCIC資產的成本。收購GCIC後，我們立即按其各自的公允價值記錄了其資產，因此，分配給所收購GCIC資產的成本基礎的購買溢價立即在我們的綜合經營報表上確認為未實現折舊。分配給貸款證券投資的購買溢價將通過利息收入在貸款有效期內攤銷，並相應沖銷通過最終處置獲得的此類貸款的未實現折舊。分配給股權證券投資的購買溢價不會通過利息收入在股權證券的有效期內攤銷，假設從GCIC收購的股權證券的公允價值隨後沒有變化，並以公允價值處置該等股權證券，吾等將確認已實現虧損，並在出售收購的股權證券時相應撥回未實現折舊。

作為對GAAP財務指標的補充，我們提供了以下非GAAP財務指標，我們認為這些非GAAP財務指標是有用的，原因如下：

·“調整後的投資淨收入”--不包括按照公認會計準則計算的投資淨收入中的購買價格溢價攤銷和資本利得獎勵費用的應計部分(包括根據投資諮詢協議不應支付的這一應計部分)；

·“調整後的已實現和未實現淨收益/(虧損)”--在根據公認會計原則確定的已實現和未實現收益/(虧損)的確定中，不包括購入溢價減記造成的未實現虧損，以及貸款溢價攤銷或出售股權投資造成的未實現虧損的相應沖銷；以及

·“調整後淨收益/(虧損)”-根據調整後淨投資收入和調整後已實現和未實現淨收益/(虧損)計算淨收益和每股收益。

我們認為，在上述非GAAP財務指標中排除購買溢價的財務影響對投資者是有用的，因為這是一項非現金支出/虧損，也是我們用來衡量經營業績的一種方法。

儘管這些非GAAP財務指標旨在增強投資者對我們業務和業績的瞭解，但這些非GAAP財務指標不應被視為GAAP的替代品。

投資收益

從截至2020年9月30日的一年到截至2021年9月30日的一年，投資收入增加了820萬美元，主要原因是GCIC收購價格溢價攤銷減少，手續費收入增加320萬美元，主要是預付款費用增加，以及投資組合公司投資回報增加導致增加收入500萬美元。這些增長被利息收入的下降部分抵消，這主要是由於截至2021年9月30日的年度的平均LIBOR利率低於截至2020年9月30日的年度的平均LIBOR利率，以及截至2021年9月30日的年度內新的一站式和優先擔保貸款的利率壓縮。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度，按債務證券類型劃分的收入收益率如下：

															截至九月三十日止年度，
																					2021						2020
高級擔保																					6.1%						6.5%
一站																					7.7%						7.8%
第二留置權																					11.5%						10.2%
次級債																					12.0%						11.2%

與截至2020年9月30日的年度相比，截至2021年9月30日的一站和優先擔保貸款的收入收益率下降，主要是因為截至2021年9月30日的年度的平均LIBOR與截至2020年9月30日的年度相比有所下降。我們的貸款組合不受LIBOR下降到約1.0%以下的影響，因為截至2021年9月30日，按公允價值計算，超過90.0%的貸款組合受到LIBOR下限的限制。截至2021年9月30日，我們按公允價值計算的貸款加權平均LIBOR下限為0.99%。

與截至2020年9月30日的年度相比，截至2021年9月30日的一年中，一站式和優先擔保貸款的收入收益率也有所下降，這主要是由於新投資的利率壓縮的總趨勢。

截至2021年9月30日，我們有六項二次留置權投資和兩項次級債務投資，如投資綜合明細表所示。由於第二留置權和次級債務投資的數量有限，第二留置權和次級債務投資的收益可能會因一項投資的增加、減去或再融資而受到顯著影響。

有關投資收益率和資產組合的更多詳細信息，請參閲下面的“流動性和資本資源-投資組合構成、投資活動和收益率”一節。

費用

下表彙總了截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度支出：

利息支出

在截至2021年9月30日的一年中，利息和其他債務融資費用，包括債務發行成本的攤銷，比截至2020年9月30日的一年減少了910萬美元，這主要是由於我們的浮動利率貸款的LIBOR減少和平均未償債務的減少，部分被截至2021年9月30日的年度終止貸款的遞延發行成本的攤銷速度所抵消。有關我們截至2021年9月30日和2020年9月30日的未償還借款的更多信息(包括其條款)，請參閲我們綜合財務報表附註中的借款以及下面的“流動性和資本資源”部分。

截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度，我們總債務的有效平均利率(包括債務融資成本攤銷、票據發行折扣攤銷和非使用便利費用)分別為3.0%和3.4%。與截至2020年9月30日的年度相比，截至2021年9月30日的年度的有效平均利率下降主要是由於我們借款的平均倫敦銀行同業拆借利率降低，發行了2026年無擔保票據(定義見我們的綜合財務報表附註7)，固定利率為2.500%，發行了2027年無擔保票據(定義見我們的綜合財務報表附註7)，固定利率為2.050%。部分由發行2024年無抵押票據(定義見本公司綜合財務報表附註7)所抵銷，該無抵押票據按3.375%的固定利率計息。

管理費

從截至2020年9月30日的年度到截至2021年9月30日的年度，基礎管理費淨額下降，主要是因為GC Advisors不可撤銷地免除了400萬美元的基礎管理費，以抵消2021年第四季度因提前贖回2020年債務證券化和SBIC VI未償還債券而加速攤銷債務發行成本的一次性成本。這項不可撤銷的豁免部分抵消了由於2020年至2021年平均調整後總資產增加而導致的截至2020年9月30日至2021年9月30日的年度毛基管理費的增加。

獎勵費

根據投資顧問協議支付的獎勵費用包括兩部分：(1)收入獎勵費用和(2)資本利得獎勵費用。從截至2020年9月30日的年度到截至2021年9月30日的年度，收入獎勵費用減少了1060萬美元，這主要是因為我們的淨資產回報率較低，原因是截至2021年會計年度第三季度的資金淨增長温和，以及新投資的一般利率壓縮，這部分被獎勵前費用淨投資收入(如我們的合併財務報表附註3所定義)的增加所抵消。由於我們仍然停留在收益獎勵費計算的“追趕”條款中，投資淨收益的增加會導致收益獎勵費的相應增加，直到我們完全完成追趕。對於截至2021年9月30日的年度，雖然仍未完全通過“追趕”規定的收入獎勵費計算，但收入獎勵費作為

獎勵前費用淨投資收入的百分比從截至2020年9月30日的年度的9.0%降至1.9%。

截至2021年9月30日及2020年9月30日止年度，根據投資顧問協議計算，並無應付資本利得獎勵費用。根據公認會計原則，吾等須將投資的未實現資本增值總額計入計算中，並應計資本利得獎勵費用，猶如該等未實現資本增值已實現一樣，即使在計算根據投資顧問協議實際應付的費用時不允許考慮該等未實現資本增值。截至2021年9月30日和2020年9月30日，沒有按照GAAP計算的資本利得激勵費用應計項目。根據“投資諮詢協議”的條款到期的任何付款都在每一歷年年終以欠款計算。自2018年12月31日以來，根據投資諮詢協議或任何先前的投資諮詢協議(視情況適用)計算的資本利得獎勵費用均無支付。

有關投資未實現增值和未實現折舊的更多細節，請參閲下面的“已實現和未實現損益淨額”部分。

專業費、行政服務費、總務管理費

從截至2020年9月30日的一年到截至2021年9月30日的一年，專業費用、行政服務費以及一般和行政費用總共增加了70萬美元。這一增長主要是由於信息技術和人力資本投資導致的行政服務費增加，但這部分被合併帶來的業務協同效應導致的專業費用減少所抵消。一般而言，我們預計我們的某些運營費用，包括專業費用、行政服務費以及其他一般和行政費用，在增長期間佔總資產的百分比將下降，而在資產下降期間佔總資產的百分比將上升。

管理人支付我們所發生的某些費用。這些費用隨後以現金報銷。在2021年和2020年9月30日終了的年度中，償還給署長的費用總額分別為700萬美元和640萬美元。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，應付賬款和其他負債中包括的署長代表我們支付的費用分別為250萬美元和160萬美元。

已實現和未實現損益淨額

下表彙總了本報告期間的已實現淨收益和未實現淨收益(虧損)：

																								截至九月三十日止年度，												方差
																														2021						2020						2021年與2020年
															(單位：千)
投資已實現淨收益(虧損)																														$	13,324					$	(18,680)					$	32,004
外幣交易																														(5,419)						20						(5,439)
投資交易已實現淨收益(虧損)																														$	7,905					$	(18,660)					$	26,565
投資未實現增值																														183,514						53,225						130,289
投資未實現(折舊)																														(23,339)						(118,918)						95,579
SLF和GCIC SLF投資的未實現增值(折舊)(1)																														—						3,843						(3,843)
未實現升值(折舊)折算外幣資產和負債																														3,917						(2,728)						6,645
遠期貨幣合約的未實現升值(貶值)																														1,154						(949)						2,103
投資交易未實現升值(折舊)淨變化																														$	165,246					$	(65,527)					$	230,773
投資未實現增值的税金撥備																														$	(543)					$	—					$	(543)

(1)對SLF和GCIC SLF的投資的未實現增值(折舊)包括我們對有限責任公司在SLF和GCIC SLF的股權的投資。對GCIC SLF的投資是我們在合併中獲得的。2020年1月1日，SLF和GCIC SLF成為我們的全資子公司，資產和負債併入我們。

在截至2021年9月30日的一年中，我們實現淨收益790萬美元，主要歸因於出售多個投資組合公司股權投資的淨實現收益，這一淨實現收益被多個投資組合公司重組、出售或註銷的確認實現虧損以及償還非美元佔主導地位的債務的確認實現虧損部分抵消。

在截至2020年9月30日的一年中，我們的淨已實現虧損為1870萬美元，主要歸因於多個投資組合公司的重組、出售或註銷的確認已實現虧損，以及由SLF和GCIC SLF合併產生的400萬美元的已實現虧損，但部分被出售多個投資組合公司股權投資的已實現淨收益所抵消。

在截至2021年9月30日的一年中，我們有272項投資組合公司投資的未實現增值1.835億美元，這被79項投資組合公司投資的2330萬美元未實現折舊所抵消。截至2021年9月30日的年度未實現升值主要是由於我們投資組合公司的表現好於預期，以及由於新冠肺炎疫情，在截至2020年3月31日的三個月中確認的貶值持續逆轉。截至2021年9月30日的一年的未實現折舊主要是由於折扣攤銷、導致公允價值減少的負信貸相關調整以及與出售投資組合公司投資相關的淨未實現增值的逆轉。

在截至2020年9月30日的一年中，我們有140項投資組合公司投資的未實現增值5320萬美元，這被136項投資組合公司投資的1.189億美元未實現折舊所抵消。在截至2020年9月30日的一年中，未實現的增值主要是由於我們投資組合公司的表現好於預期，以及信貸市場狀況開始復甦。截至2020年9月30日的一年的未實現折舊主要是由於新冠肺炎疫情的直接不利經濟影響、圍繞其長期影響的不確定性以及無風險證券和高風險證券實現的收益率之間的利差擴大，導致我們投資組合中的大多數公司投資的公允價值下降。我們在SLF和GCIC SLF的投資380萬美元的未實現增值是

由於SLF和GCIC SLF合併導致未實現折舊沖銷。

在截至2021年9月30日的一年中，我們有50萬美元的所得税支出，與合併子公司持有的投資未實現增值有關，這些投資需要繳納美國聯邦和州公司級所得税。

流動性與資本資源

在截至2021年9月30日的一年中，我們的現金和現金等價物、外幣、限制性現金和現金等價物以及限制性外幣淨增加6080萬美元。在此期間，經營活動中使用的現金為3.06億美元，主要是由20.821億美元的有價證券投資資金推動的，但由15.935億美元的本金支付和銷售有價證券投資的收益和1.677億美元的淨投資收入所抵消。最後，融資活動提供的現金為3.669億美元，主要是33.588億美元的債務借款，被28.161億美元的債務償還、1.391億美元的分配和1470萬美元的普通股購買所抵消。

在截至2020年9月30日的一年中，我們的現金、現金等價物、外幣、限制性現金和現金等價物以及限制性外幣淨增加9990萬美元。在此期間，經營活動提供的現金為1.877億美元，主要是7.06億美元的本金支付和銷售組合投資的收益和1.391億美元的淨投資收入，但被6.432億美元的組合投資資金部分抵消。最後，融資活動中使用的現金為8780萬美元，主要由12.551億美元的債務償還、1.364億美元的分配和4550萬美元的點滴下普通股購買所推動，但被10.536億美元的債務借款和3.004億美元的股票發行收益部分抵消。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們的現金和現金等價物分別為1.756億美元和2460萬美元。此外，截至2021年和2020年9月30日，我們的外幣分別為550萬美元和60萬美元，截至2021年和2020年9月30日的限制性現金和現金等價物分別為6180萬美元和1.576億美元，截至2021年和2020年9月30日的限制性外幣分別為140萬美元和170萬美元。現金和現金等價物和外幣可用於為新投資提供資金，支付運營費用和支付分配。受限制的現金和現金等價物以及受限制的外幣可用於支付借款本金和利息，以及為符合我們的債務證券化或信貸安排(視情況而定)準則的新投資提供資金。

本“流動性與資本資源”一節應與上面的“新冠肺炎建設”一節結合閲讀。

循環債務安排

MS Credit Facility II-截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們在MS Credit Facility II下的未償還金額分別為1000萬美元和3.133億美元。截至2021年9月30日，MS Credit Facility II允許經修訂的Funding II在任何未償還時間借入至多7500萬美元，受槓桿和借款基數限制。截至2021年9月30日和2020年9月30日，受槓桿和借款基數限制的限制，我們在MS Credit Facility II上的剩餘承諾分別約為7500萬美元和8670萬美元，可用的資金分別為7500萬美元和800萬美元。

WF信貸融資-2021年2月12日，我們償還了WF信貸融資下的所有未償還借款，隨後WF信貸融資被終止。截至2020年9月30日，我們在WF信貸安排下的未償債務為1.996億美元。在終止之前，WF信貸安排允許GCIC融資，在任何時候都可以借入高達3.00億美元的未償還資金，但受到槓桿和借款基數的限制。

DB信貸融資-於2020年10月9日，DB信貸融資下的所有未償還借款均已償還，隨後DB信貸融資被終止。截至2020年9月30日，我們在DB信貸安排下的未償債務為1.535億美元。截至2020年9月30日，受槓桿和借款基數限制的限制，我們在DB Credit Facility上有大約9650萬美元的剩餘承諾和8270萬美元的可用資金。

摩根大通信貸安排-2021年2月11日，我們加入了摩根大通信貸安排，允許我們在任何未償還的時間借入最多4.75億美元，受槓桿和借款基數限制。截至2021年9月30日，我們在摩根大通信貸安排下的未償債務為4.721億美元。截至2021年9月30日，受槓桿和借款基數限制的限制，我們在摩根大通信貸安排上有290萬美元的剩餘承諾和290萬美元的可用資金。從2021年10月14日和2021年11月23日起，我們將摩根大通信貸安排承諾額分別提高到6.875億美元和10.375億美元。

Adviser Revolver-2016年6月22日，我們加入了Adviser Revolver，該協議經修訂後，允許我們在截至2021年9月30日的任何時間借入最多1.00億美元的未償還資金。我們加入Adviser Revolver是為了有能力在短期基礎上借入資金，並在過去償還了Adviser Revolver下的借款，一般情況下，將來也打算在從Adviser Revolver中提取借款的30至45天內償還這些借款。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們在Adviser Revolver上沒有未償還的金額。

債務證券化

2018年債務證券化--2018年11月16日，我們完成了2018年債務證券化。2018年A類、B類和C-1類票據作為我們的債務包括在9月30日、2021年和2020年合併財務狀況報表中，C-2類、D類和附屬2018年票據在合併中被剔除。截至2021年9月30日和2020年9月30日，2018年債務證券化未償債務分別為4.082億美元和4.082億美元。

GCIC 2018債務證券化-從2019年9月16日起，我們假設合併的結果是GCIC 2018債務證券化。A-1類、A-2類(2020年12月21日再融資後的A-2-R類GCIC 2018年票據)和B-1類GCIC 2018年票據作為我們的債務包括在9月30日、2021年和2020年合併財務狀況報表中。截至2021年9月30日和2020年9月30日，B-2類、C類和D類GCIC 2018年票據和附屬GCIC 2018年票據在合併中被淘汰。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們在GCIC 2018債務證券化項下的未償債務分別為5.442億美元和5.424億美元。

2020年債務證券化-2021年8月26日，2020年債券被贖回，在這種贖回之後，管理2020年債務證券化的協議終止。A-1類、A-2類和B類票據作為我們的債務包括在2020年9月30日的綜合財務狀況報表中。截至2020年9月30日，2020年C類票據和2020年附屬票據在合併中被剔除。截至2020年9月30日，我們在2020年債務證券化下的未償債務為1.89億美元。

由於1940年法案對主要和聯合交易的限制和根據多德-弗蘭克法案第941條通過的美國風險保留規則的相互作用，作為一家商業發展公司，我們沒有

美國證券交易委員會的行動減免，以確保我們可以參與CLO融資，其中資產通過GC Advisors轉移。

SBA債券

根據現行的小型企業保險公司規例，小型企業管理局在共同管理下由多個持牌機構發行的債券最高限額為3.5億元，而單一小型企業管理局持牌機構的最高發行額為1.75億元。截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI都沒有未償還的SBA擔保債券。截至2020年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分別有1億美元、1.518億美元和6600萬美元的未償還SBA擔保債券，這些債券將在2024年3月至2030年3月期間到期。SBA最初承諾發行的SBIC IV、SBIC V和SBIC VI債券金額分別為1.5億美元、1.75億美元和1.75億美元。截至2021年9月30日，SBIC IV、SBIC V和SBIC VI分別償還了1.5億美元、1.75億美元和1.1億美元的未償還債券，這些承諾實際上已經終止。經SBA批准，我們分別於2020年11月4日、2021年5月4日和2021年9月21日交出並終止了作為SBIC運營SBIC IV、SBIC V和SBIC VI的許可證。

2024年筆記

2020年10月2日，我們發行了2024年無擔保票據的本金總額為4.0億美元，截至2021年9月30日，所有這些票據都作為我們的債務未償還。2021年10月15日，我們額外發行了總計1億美元的2024年債券本金。2024年新債券發行後，2024年債券的未償還本金總額為5.0億元。

2026年筆記

2021年2月24日，我們發行了2026年無擔保票據的本金總額為4.0億美元，截至2021年9月30日，所有這些票據都作為我們的債務未償還。2021年10月13日，我們額外發行了總計2億美元的2026年債券本金。2026年新債券發行後，2026年債券的未償還本金總額為6.0億元。

2027年票據

2021年7月27日，我們發行了2027年無擔保票據的本金總額為3.5億美元，截至2021年9月30日，所有這些債券仍未償還。

股權分配協議

2021年5月28日，我們就啟動At Market計劃達成了一項股權分配協議，出售最多2.5億美元的普通股。At the Market發行是公開交易的發行人對其上市股權證券的註冊發行，允許發行人以市價直接向市場出售股票。

資產覆蓋、合同義務、表外安排和其他流動性考慮

截至2021年9月30日，根據1940年法案，除某些有限的例外情況外，我們被允許借入金額，以使我們的資產覆蓋率(根據1940年法案的定義)在此類借款後至少為150%。在2019年2月6日之前，根據1940年法案，除某些有限的例外情況外，我們被允許借入金額，以使我們的資產覆蓋率(根據1940年法案的定義)在此類借款後至少為200%。我們目前打算繼續將GAAP的債務權益比目標定在0.85倍至1.25倍之間。截至2021年9月30日，我們的借款資產覆蓋率為200.0%。

2021年8月，我們的董事會重新批准了一項股票回購計劃，或稱該計劃，該計劃允許我們

在公開市場上以低於每股資產淨值的價格回購最多1.5億美元的已發行普通股，正如我們當時公佈的最新合併財務報表中所報告的那樣。該計劃由管理層自行決定實施，並不時在當前市場上購買股票

價格，通過公開市場交易，包括大宗交易。在截至2021年9月30日和2020年9月30日的幾年裏，我們沒有回購我們的普通股。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們分別有3.407億美元和1.418億美元的未償還承諾。截至2021年9月30日，3.407億美元的總承諾額包括4220萬美元的左輪手槍無資金承付款。不能保證這些資金現在或將來會提供給借款方。無資金承諾涉及不同到期日的貸款，但根據每筆貸款各自的信貸協議條款，全部金額有資格向借款人提供資金。截至2021年9月30日，我們本金借款的到期日要求摘要包含在我們合併財務報表的附註7中。截至2021年9月30日，我們沒有任何其他重大合同付款義務。截至2021年9月30日，我們相信我們有足夠的資產和流動性來充分支付我們無資金承諾下的未來義務，這是基於對無資金承諾的歷史提款率、我們維持的現金和受限現金餘額、Adviser Revolver、JPM Credit Facility和MS Credit Facility II下的可用性，以及債務投資的持續本金償還。此外，我們通常在較大的投資組合公司持有一些銀團貸款，這些貸款可以在相對較短的時間內出售，以產生現金。

此外，我們已經並可能在未來再次進入包含表外市場和信用風險因素的衍生品工具。關於截至2021年9月30日和2020年9月30日的未償還遠期貨幣合約，請參閲我們合併財務報表的附註5。衍生工具可能會受到市場狀況的影響，例如利率波動，這可能會影響衍生工具的公允價值。如果市場狀況對我們不利，我們可能無法實現衍生工具的預期收益，並可能實現虧損。我們通過監控其投資和借款將市場風險降至最低。

雖然我們希望通過未來證券發行和未來借款的淨收益為我們投資組合的增長提供資金，但在1940年法案允許的範圍內，我們不能向您保證我們籌集資金的努力會成功。此外，在適用法律允許的範圍內，我們可以不時修改或再融資我們的槓桿工具和證券化融資。除了沒有資金之外，可能也不會以優惠的條件獲得資金。在我們無法以我們認為有利的條件籌集資金的情況下，我們將專注於通過將償還產生的資本投資於我們認為從風險/回報角度來看具有吸引力的新投資來優化回報。此外，在我們無法籌集資金且達到或接近我們的目標槓桿率的情況下，我們預計在GC Advisors的分配政策下，對於新的投資機會，我們將獲得較小的分配(如果有的話)，而且過去在類似情況下也曾獲得過較小的分配。

投資組合構成、投資活躍度與收益率

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們分別投資了296家和254家投資組合公司，公允價值總額分別為49億美元和42億美元。

下表顯示了截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度我們新投資承諾的資產組合：

*代表少於0.1%的數額。

由於新冠肺炎疫情帶來的市場狀況改善導致併購活動大幅增加，從截至2020年9月30日的年度到截至2021年9月30日的年度，新承諾有所增加。

在截至2021年9月30日的一年中，我們從本金支付和證券投資銷售中獲得了約15.935億美元的收益。

在截至2020年9月30日的一年中，我們從本金支付和證券投資銷售中獲得了約7.06億美元的收益。

下表顯示了我們按資產類別劃分的投資組合的本金、攤銷成本和公允價值：

(1)截至2021年9月30日，我們按攤銷成本和公允價值計算的貸款中分別有5.021億美元和4.761億美元，其中包括一項功能，允許該貸款的部分到期利息為實物利息。

(2)截至2020年9月30日，我們按攤銷成本和公允價值計算的貸款中分別有4.881億美元和4.549億美元，其中包括一項功能，允許該貸款的部分到期利息為實物利息。

(3)當我們停止償還貸款，或者在某些情況下，本金和利息逾期90天或以上，或者我們的管理層有合理懷疑是否會收回本金或利息，而我們停止確認貸款的利息收入時，我們將該貸款稱為非應計項目。請參閲“-關鍵會計政策-收入確認”。

截至2021年9月30日，我們在六家投資組合公司中擁有非權責發生狀態和非應計項目的貸款。

按成本和公允價值計算的投資佔債務投資總額的百分比分別為1.3%和1.0%。

截至2020年9月30日，我們在9家投資組合公司中擁有非權責發生制貸款，按成本和公允價值計算的非權責發生制投資佔總投資的比例分別為2.4%和1.7%。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們債務投資的公允價值佔未償還本金的百分比分別為98.2%和96.3%。

下表顯示了截至2021年9月30日和2020年9月30日的年度內，投資組合公司的加權平均利率、浮動利率和發起投資的費用與倫敦銀行間同業拆借利率的利差，以及投資組合公司的加權平均銷售和回收率：

															截至九月三十日止年度，
																					2021						2020
新增投資基金加權平均費率																					6.7%						7.4%
新浮息投資基金與倫敦銀行同業拆息的加權平均利差																					5.8%						5.7%
新投資基金的加權平均費用																					1.2%						1.4%
證券投資的加權平均銷售收益率和收益率																					6.9%						7.2%

截至2021年9月30日，我們按公允價值和攤銷成本計算的債務組合中，分別有92.4%和92.4%的利率下限限制了此類貸款的最低適用利率。截至2020年9月30日，我們按公允價值和攤銷成本計算的債務組合中分別有91.2%和91.3%的利率下限限制了此類貸款的最低適用利率。

截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們投資組合公司的投資組合息税折舊及攤銷前利潤(EBITDA)中值分別為4110萬美元和3140萬美元。投資組合EBITDA中值是基於從投資組合公司收到的最新報告的往績12個月EBITDA。

作為監控過程的一部分，GC Advisors定期評估我們每項投資的風險狀況，並根據Golub Capital及其附屬公司開發的內部系統對每項投資進行評級。這個系統在我們的行業中沒有被普遍接受，也沒有被我們的競爭對手使用。它基於以下類別，我們將其稱為GC Advisors的內部績效評級：

內部績效評級
額定值						定義
5						在我們的投資組合中涉及的風險最小。借款人的表現高於預期，趨勢和風險因素總體上是有利的。
4						涉及可接受的風險水平，該風險水平類似於發生時的風險。借款人的表現總體上符合預期，風險因素為中性至有利。
3						涉及借款人表現低於預期，並表明貸款的風險自發放以來有所增加。借款人可能不遵守債務契約；然而，貸款支付通常不會逾期。
2						涉及借款人的表現大大低於預期，並表明貸款的風險自發放以來已大幅增加。除了借款人一般不遵守債務契約外，貸款還可能逾期(但一般不超過180天)。
1						涉及借款人的表現大大低於預期，並表明貸款的風險自發放以來大幅增加。大多數或所有債務契約都不合規，而且拖欠款項的情況相當嚴重。評級為1的貸款預計不會得到全額償還，我們將把貸款的公平市場價值降低到我們預計將收回的金額。

我們的內部業績評級不構成國家認可的統計評級機構對投資的任何評級，也不代表或反映對我們任何投資的任何第三方評估。

對於任何評級為1、2或3的投資，GC Advisors將加大監控力度，並定期向投資委員會準備最新情況，彙總當前運營結果和重大迫在眉睫的事件，並建議採取行動。

GC Advisors監控並在適當時更改分配給我們投資組合中每項投資的內部業績評級。在我們的估值過程中，GC Advisors和我們的董事會每季度都會審查這些內部業績評級。

下表顯示了截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們按公允價值在1至5級內部業績評級表上的投資分佈情況：

						截至2021年9月30日												截至2020年9月30日
內部 性能 額定值						投資 按公允價值計算 (單位：千)						百分比 總計 投資						投資 按公允價值計算 (單位：千)						百分比 總計 投資
5						$	499,241					10.2%						$	257,409					6.1%
4						3,951,870						80.7						3,085,610						72.8
3						395,208						8.1						836,560						19.7
2						47,836						1.0						57,754						1.4
1						731						0.0*						877						0.0*
總計						$	4,894,886					100.0%						$	4,238,210					100.0%

分配

我們打算按照董事會的決定按季度分配給我們的股東。有關分配的更多細節，請參閲我們合併財務報表附註2中的“所得税”。

我們可能無法實現允許我們在特定級別進行分發或不時增加分發數量的運營結果。此外，根據1940年法案，適用於我們作為業務發展公司的資產覆蓋範圍要求可能會限制我們進行分配的能力。如果我們不每年分配一定比例的收入，我們將遭受不利的美國聯邦所得税後果，包括可能失去作為RIC納税的能力。我們不能向股東保證他們會收到任何分配。

由於聯邦所得税規定與公認會計原則不同，符合税收規定的分配可能不同於為財務報告目的確認的淨投資收入和已實現收益。分歧是永久性的或暫時性的。永久性差異在財務報表中在資本賬户內重新分類，以反映其税務性質。例如，分類上的永久性差異是由於出於税收目的將短期收益支付的分配視為普通收入紅利造成的。當某些收入、費用、損益項目在未來某個時候確認時，就會出現暫時性差異。

如果我們的應税收益低於我們在任何納税年度的分配總額，那麼出於美國聯邦所得税的目的，這些分配中的一部分可以被視為向我們的股東返還資本。因此，分配給我們股東的來源可能是股東投資的原始資本，而不是我們的收入或收益。股東應仔細閲讀分配付款附帶的任何書面披露，不應假設任何分配的來源是我們的普通收入或收益。

我們為我們的普通股股東採取了一項“選擇退出”股息再投資計劃。因此，如果我們宣佈分配，我們股東的現金分配將自動再投資於我們普通股的額外股份，除非股東明確“選擇退出”我們的紅利再投資計劃。如果股東選擇退出，該股東將獲得現金分配。雖然以我們普通股的額外股份形式支付的分配通常要繳納與現金分配相同的美國聯邦、州和地方税，但參與我們股息再投資計劃的股東將不會收到任何相應的現金分配，用來支付任何此類適用的税款。

關聯方交易

我們已與關聯方或關聯方建立了一系列業務關係，包括：

·我們與GC Advisors簽署了投資諮詢協議。我們的主席Lawrence Golub先生是GC Advisors的經理，我們的首席執行官David Golub先生是GC Advisors的經理，Lawrence Golub先生和David Golub先生各自擁有GC Advisors的間接金錢利益。

·Golub Capital LLC和Golub Capital的其他附屬公司歷史上一直為我們提供根據我們的管理協議進行日常運營所需的辦公設施和行政服務。

·我們與Golub Capital LLC簽訂了一項許可協議，根據該協議，Golub Capital LLC向我們授予了使用“Golub Capital”名稱的非排他性、免版税許可。

·根據人事協議，Golub Capital LLC已同意向GC Advisors提供必要的資源，以履行其在投資諮詢協議下的義務。人員配備協議規定，Golub Capital LLC將向GC Advisors公司提供經驗豐富的投資專業人員，併為Golub Capital LLC的高級投資人員提供機會，以評估、談判、構建、結束和監控我們的投資。人員配備協議還包括一項承諾，即GC Advisors投資委員會的成員將以這樣的身份任職。根據人員編制協議提供的服務是在直接費用補償的基礎上提供的。我們不是人員配備協議的締約方。

·GC Advisors根據2014年抵押品管理協議擔任2014年發行人的抵押品經理，根據2020年抵押品管理協議擔任2020年發行人的抵押品經理，並根據2018年抵押品管理協議和GCIC 2018年抵押品管理協議分別擔任2018年發行人和GCIC 2018年發行人的抵押品經理。支付給GC Advisors的提供這些服務的費用與我們根據投資諮詢協議應支付的基本管理費相抵銷。

·我們與GC Advisors建立了Adviser Revolver，以便能夠在短期基礎上借入資金。

·在2021年的前三個季度，Golub Capital員工贈款計劃拉比信託基金(Golub Capital Employee Grant Program Rabbi Trust)購買了大約370萬美元，即235443股我們的普通股，目的是向Golub Capital的員工發放激勵性薪酬。在2020年曆年，該信託公司購買了大約5470萬美元，或4103,225股我們的普通股，目的是向Golub Capital的員工頒發激勵性薪酬。

2019年9月16日，我們根據合併協議完成了對GCIC的收購。

·2020年1月1日，我們根據購買協議購買了RGA和Aurora在高級貸款基金中持有的股權。

·在2020年5月15日完成的可轉讓權利發行中，GC Advisors的附屬公司購買了3191,448股我們的普通股。

·2020年10月2日，GC Advisors的一家附屬公司購買了2024年無擔保票據中的4000萬美元。2020年10月8日，該附屬公司將2024年無擔保票據中的1500萬美元出售給了一家非關聯方。2021年5月21日，該附屬公司將2024年無擔保票據中的2500萬美元出售給了一家關閉頭寸的非關聯方。

GC Advisors亦會贊助或管理，並預期將來會贊助或管理其他投資基金、賬户或投資工具(統稱“賬户”)，而這些投資基金、賬户或投資工具的投資授權與我們的完全及部分相似。例如，GC Advisors目前擔任Golub Capital BDC 3，Inc.和Golub Capital Direct Lending Corporation的投資顧問，這兩家公司都是未上市的業務開發公司

這主要集中在投資One Stop和其他優先擔保貸款。此外，我們的管理人員和董事還在Golub Capital BDC 3，Inc.和Golub Capital Direct Lending Corporation擔任類似的職務。如果GC Advisors及其附屬公司確定一項投資適合我們、Golub Capital BDC 3，Inc.、Golub Capital Direct Lending Corporation和其他賬户，取決於此類投資的可用性和其他適當因素，並且根據GC Advisors的分配政策，GC Advisors或其附屬公司可以決定我們應該與一個或多個其他賬户並肩投資。如果不被適用法律和美國證券交易委員會及其員工的解釋職位允許，或者不符合GC Advisors的分配程序，我們不打算進行任何投資。

此外，我們還通過了一套正式的道德準則，規範我們和GC Advisors的高級管理人員、董事和員工的行為。我們的高級管理人員和董事還必須遵守1940年法案和特拉華州公司法總則規定的義務。

關鍵會計政策

根據公認會計原則編制財務報表和相關披露要求管理層作出估計和假設，以影響報告的資產和負債額、披露財務報表日期的或有資產和負債以及報告期內的收入和費用。實際結果可能與這些估計大相徑庭。我們已確定以下項目為關鍵會計政策。

公允價值計量

我們重視那些在市場報價上容易獲得市場報價的投資。然而，我們的投資組合中的許多投資預計不會有現成的市場價值，我們按照董事會根據我們的估值政策和程序真誠確定的公允價值對這些投資組合投資進行估值。

估值方法包括將投資組合公司與上市的同行公司進行比較，確定投資組合公司的企業價值，貼現現金流分析和市場利率法。公允價值定價投資考慮的因素包括：現有的當前市場數據，包括相關和適用的市場交易和交易比較；適用的市場收益率和倍數；證券契約；看漲保護條款；信息權；任何抵押品的性質和可變現價值；投資組合公司的付款能力、收益和貼現現金流及其開展業務的市場；上市同行公司的財務比率比較；可比並購交易；以及主要市場和企業價值。當發生購買交易、公開發售或隨後的股權出售等外部事件時，我們將考慮該外部事件所指示的定價，以證實私募股權的估值。由於確定沒有現成市價的投資的公允價值存在內在不確定性，投資的公允價值可能與該等投資存在現成市價的情況下使用的價值存在重大差異，並與最終收到或結算的價值存在重大差異。

我們的董事會最終並完全負責真誠地確定非公開交易的投資的公允價值，這些投資的市場價格不容易按季度獲得，或者任何其他需要公允價值確定的有價證券投資的情況。

對於沒有現成市場報價的投資，我們的董事會每個季度都會進行一個多步驟的估值過程，如下所述：

我們的季度估值過程首先由負責信用監控的GC Advisors的投資專業人員對每個投資組合公司的投資進行初始估值。初步估值結論將被記錄下來，並與我們的高級管理層和GC顧問進行討論。我們董事會的審計委員會審查這些初步估值。一家獨立的評估公司每年至少審查一次每項有價證券投資的估值，但必須有一個最低限度的門檻。董事會討論估值，並真誠地確定我們投資組合中每項投資的公允價值。

公允價值的確定涉及主觀判斷和估計。根據現行會計準則，我們綜合財務報表的附註是指有關該等估值及該等估值的任何變動對我們的綜合財務報表可能產生的影響的不確定性。

我們遵循ASC主題820來計量公允價值。公允價值是指在計量日在出售資產時收到的價格，或在市場參與者之間有序交易中為轉移負債而支付的價格。如可用，公允價值以可觀察到的市場價格或參數為基礎，或從該等價格或參數得出。在沒有可觀察到的價格或投入的情況下，應用估值模型。這些估值模型涉及一定程度的管理層估計和判斷，其程度取決於資產或負債或市場的價格透明度以及資產或負債的複雜性。我們的公允價值分析包括對任何無資金貸款承諾的價值分析。為披露目的，資產和負債根據與用於衡量其價值的投入相關的判斷水平進行分類。估值分層水平是基於截至計量日期對資產或負債估值的投入的透明度。這三個級別的定義如下：

第1級：在計量日期，投入是相同資產或負債的未經調整的、在活躍市場上報價的價格。

第2級：投入包括活躍市場上類似資產或負債的報價，以及資產或負債在基本上整個期限內直接或間接可觀察到的投入。

第三級：投入包括資產或負債的重大不可觀察的投入，包括資產或負債的市場活動很少(如果有的話)的情況。確定公允價值的投入基於可獲得的最佳信息，可能需要大量的管理層判斷或估計。

在某些情況下，用於計量公允價值的投入可能屬於公允價值層次的不同級別。在這種情況下，公允價值層次中資產或負債的分類基於對公允價值計量有重要意義的最低投入水平。我們對某一特定投入對整個公允價值計量的重要性的評估需要判斷，我們會考慮資產或負債特有的因素。我們評估每個計量日期的資產和負債水平，並在導致轉移的事件或環境變化的實際日期確認水平之間的轉移。在截至2021年、2020年和2019年9月30日的年度內，資產和負債公允價值層次的第1、2和3級之間沒有轉移。下一節介紹我們用來按公允價值計量不同資產和負債的估值技術，幷包括公允價值層次中資產和負債的分類水平。

投資的估價

一級投資使用報價的市場價格進行估值。二級投資採用市場共識價格進行估值，該價格由可觀察到的市場數據和類似資產和負債的報價所證實。第3級投資按本公司董事會真誠釐定的公允價值估值，並基於管理層、審核委員會及獨立估值公司的意見，該等公司一直在本公司董事會的指導下，根據估值政策及一貫應用的估值程序，在沒有現成市場報價的情況下，至少一次協助對每項有價證券投資進行估值。這一估值過程在每個財政季度末進行，我們對債務和股權投資的估值約有25%(基於投資組合公司的數量)，沒有現成的市場報價，由獨立的估值公司進行審查。截至2021年9月30日的所有投資，除包括在現金、現金等價物和限制性現金和現金等價物中的貨幣市場基金以及一家投資組合公司的股權投資(1級投資)和遠期貨幣合同(2級投資)外，均使用3級投入進行估值。截至2020年9月30日的所有投資，除包括在現金、現金等價物和限制性現金和現金等價物(1級投資)和遠期貨幣合同(2級投資)中的貨幣市場基金外，均使用3級投入進行估值。

在確定第三級債務和股權投資的公允價值時，我們可能會考慮以下相關因素：投資組合公司的企業價值、任何抵押品的性質和可變現價值、投資組合公司的支付能力及其收益和貼現現金流、投資組合公司開展業務的市場、與上市證券的比較、利率環境和信貸市場的變化(可能影響類似投資的價格)以及其他相關因素。確定企業價值的主要方法使用多重分析，

適當的倍數適用於投資組合公司的EBITDA。投資組合公司的EBITDA可能包括收購、資產剝離或費用削減等項目的預計調整。進行企業價值分析是為了確定股權投資的價值，並確定債務投資是否存在信用減損。如果債務投資的信用受損，我們將使用企業價值分析或清算基礎分析來確定公允價值。對於未被確定為信用減損的債務投資，我們使用市場利率收益率分析來確定公允價值。

此外，對於某些債務投資，我們可能會根據獨立第三方定價服務提供的指示性出價和要價進行估值。投標價格反映了我們和其他人可能願意支付的最高價格。要價代表我們和其他人可能願意接受的最低價格。我們通常使用買賣區間的中點作為我們對這類投資公允價值的最佳估計。

由於確定沒有現成市場價值的第3級投資的公允價值存在固有的不確定性，投資的公允價值可能與此類投資存在市場時使用的價值存在重大差異，也可能與最終可能收到或結算的價值存在重大差異。此外，這類投資通常受到法律和其他限制，或者其他方面的流動性低於公開交易的工具。如果我們被要求在強制或清算出售中清算一項有價證券投資，我們獲得的收益可能會遠遠低於之前記錄的此類投資的價值。

我們的投資受到市場風險的影響。市場風險是指價值因市場變化而發生變化的可能性。市場風險直接受到投資交易市場的波動性和流動性的影響。

其他金融資產和負債的估值

2024年債券、2026年債券和2027年債券的公允價值基於公司收到的賣方定價，這被認為是二級投入。我們剩餘債務的公允價值是通過使用可比市場匯率或類似工具的市場報價(如果有的話)貼現剩餘付款，使用第3級投入估算的。

收入確認：

我們的收入確認政策如下：

投資及相關投資收益：利息收入根據債務投資的未償還本金和合同利息條款應計。溢價、折扣和發起費在各自債務投資的有效期內攤銷或增值為利息收入。對於具有合同PIK利息的投資，合同PIK利息代表應計的合同利息，並添加到通常在到期時到期的本金餘額中，如果投資組合公司估值表明PIK利息不太可能收回，我們不會應計PIK利息。此外，我們可能會以修正、結構調整或盡職調查費用、提供管理協助的費用、諮詢費和貸款預付保費等形式產生收入，並在收到這些費用時將其記錄為手續費收入。貸款發放費、原始發行貼現和市場貼現或溢價資本化，我們將利息收入等金額合併或攤銷。我們將貸款的預付保費記錄為手續費收入。優先股權證券的股息收入按權責發生制記為股息收入，前提是投資組合公司應支付的股息收入並預計將收取。普通股證券的股息收入，對於私人投資組合公司，記錄在創紀錄的日期，對於公開交易的投資組合公司，記錄在除息日期。對從LLC和有限合夥企業(LP)投資獲得的分配進行評估，以確定分配是否應記錄為股息收入或資本回報。一般, 我們不會將有限責任公司和有限責任公司股權投資的分配記錄為股息收入，除非在分配之前有限責任公司或有限責任公司有足夠的累計税基收益和利潤。被歸類為資本回報的分配被記錄為投資成本基礎的減少。

我們按交易日計算投資交易。投資的已實現收益或虧損以處置淨收益與投資成本基礎之間的差額計量，而不考慮先前確認的未實現收益或虧損。我們報告上一期投資的公允價值變動，該變動按公允價值計量，作為我們綜合經營報表中投資的未實現增值(折舊)淨變化的一部分。

非應計項目：在我們要求償還貸款期間，貸款可能處於應計項目狀態。管理層審查所有逾期90天或以上的貸款的本金和利息，或者當有合理懷疑本金或利息將被收取以用於可能的非應計地位時，管理層將審查所有逾期90天或更長時間的貸款。當一筆貸款被放在非應計項目上時，我們通常會沖銷應計項目的利息。此外，自貸款處於非應計狀態之日起，任何原始發行折扣和市場折扣都不再計入利息收入。根據管理層的判斷，非權責發生貸款的利息支付可確認為收入或計入本金。當逾期本金和利息付清時，我們將非應計貸款恢復到應計狀態，根據我們管理層的判斷，這些貸款可能會繼續存在。截至2021年9月30日和2020年9月30日，我們的非權責發生制貸款的公允價值總額分別為4610萬美元和6930萬美元。

所得税：我們已選擇被視為守則M分節下的RIC，並以符合適用於RICS的税收待遇的方式運作。為了作為RIC納税，我們必須滿足一定的收入來源和資產多樣化要求，併為美國聯邦所得税的目的及時向我們的股東分配股息，金額一般至少等於投資公司應納税收入的90%，根據準則的定義，並在每個納税年度確定時不考慮所支付股息的任何扣除。我們已經並打算繼續向我們的股東進行必要的分配，這將使我們總體上免除美國聯邦所得税。

根據一個納税年度的應税收入水平，我們可以選擇保留超出本年度股息分配的應税收入，並在下一個納税年度分配這些應税收入。然後，我們可能被要求對這類收入徵收4%的消費税。在我們確定本年度估計年度應納税所得額(以歷年為基準)可能超過估計本日曆年股息分配的範圍內，我們對估計的超額應納税所得額應計消費税(如果有的話)。在截至2021年、2020年和2019年9月30日的每一年，我們都沒有招致任何美國聯邦消費税。

我們有合併的子公司，這些子公司需要繳納美國聯邦和州公司級的所得税。在截至2021年9月30日的一年中，我們記錄的應税子公司税費淨額為50萬美元。在截至2020年9月30日和2019年9月30日的年度，我們沒有記錄應税子公司的淨税費。截至2021年9月30日，我們在合併財務狀況表上為應税子公司記錄了50萬美元的遞延税淨負債，主要是由於應税子公司持有的投資未實現增值。截至2020年9月30日，綜合財務狀況表上沒有記錄遞延税項資產或負債。

由於聯邦所得税規定與公認會計原則不同，符合税收規定的分配可能不同於為財務報告目的確認的淨投資收入和已實現收益。分歧可能是永久性的，也可能是暫時的。永久性差異在財務報表中在資本賬户內重新分類，以反映其税務性質。例如，分類上的永久性差異可能是因為出於税收目的，將短期收益支付的分配視為普通收入紅利。當某些收入、費用、損益項目在未來某個時候確認時，就會出現暫時性差異。

第7A項。關於市場風險的定量和定性披露

我們受到金融市場風險的影響，包括利率的變化。我們投資組合中的很多貸款都是浮動利率，我們預計未來我們的貸款也可能是浮動利率。這些貸款通常基於浮動的LIBOR，通常有利率重置條款，每季度將此類貸款的適用利率調整為當前市場利率。受浮動倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)約束的貸款通常也有最低基準利率，即如果當前市場利率低於各自的下限，我們對貸款收取的最低基準利率。截至2021年9月30日和2020年9月30日，浮動利率貸款的加權平均LIBOR下限分別為0.99%和1.01%。與2018年債務證券化相關發行的2018年A、B和C-1類債券具有基於三個月期LIBOR的浮動利率撥備，每季度重置一次，作為GCIC 2018年債務證券化的一部分發行的A-1和B-1 GCIC 2018年債券也是如此。MS Credit Facility II有一項浮動利率條款，主要基於一個月期倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)加2.45%。最後，摩根大通信貸安排有一項浮動利率撥備，主要以一個月期倫敦銀行同業拆息加1.75%至1.875%的息差為基準。我們預計，我們未來加入的其他信貸安排可能會有浮動利率條款。

與新冠肺炎疫情相關的是，美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)和其他央行已經降低了某些利率，倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)也有所下降。長期降低利率將減少我們的總投資收入，如果LIBOR的這種下降沒有被我們在任何證券投資中賺取的LIBOR利差的相應增加、我們運營費用的減少(包括我們的收入激勵費用)或與LIBOR掛鈎的浮動利率債務利率的下降所抵消，那麼我們的淨投資收入可能會減少。

假設截至2021年9月30日的綜合財務狀況報表保持不變，並且截至該日期我們沒有采取任何行動改變利率敏感性，下表顯示了假設的基準利率變化對年化利率的影響。

利率的變化						增加(減少) 利息收入						增加(減少) 利息支出						淨增長 (減少) 投資收益
						(單位：千)
下跌25個基點						$	(907)					$	(3,465)					$	2,558
上漲50個基點						1,819						6,930						(5,111)
上漲100個基點						9,854						13,860						(4,006)
上漲150個基點						32,321						20,790						11,531
上漲200個基點						54,870						27,719						27,151

儘管我們認為，這一分析表明我們對截至2021年9月30日的利率變化很敏感，但它沒有根據信貸市場、信用質量、我們投資組合中資產的規模和組成以及其他業務發展的變化進行調整，包括債務證券化、MS Credit Facility II、JPM Credit Facility、Adviser Revolver或其他借款，這些借款可能會影響運營產生的淨資產淨增長或淨收益。因此，我們不能保證實際結果不會與上述分析有實質性差異。

未來，我們可以在1940年法案和適用的大宗商品法律允許的有限範圍內，通過使用利率掉期、期貨、期權和遠期合約等標準對衝工具來對衝利率波動。雖然套期保值活動可能使我們免受利率不利變化的影響，但它們也可能限制我們在固定利率的投資組合中享受較低利率的好處的能力。

項目8.合併財務報表

合併財務報表索引

管理層關於財務報告內部控制的報告			115
獨立註冊會計師事務所報告			116
截至2021年9月30日和2020年9月30日的合併財務狀況報表			119
截至2021年9月30日、2020年和2019年9月30日的綜合營業報表			120
截至2021年、2020年和2019年9月30日止年度淨資產變動表			129
截至2021年、2020年和2019年9月30日的合併現金流量表			122
截至2021年9月30日和2020年9月30日的投資綜合時間表			125
合併財務報表附註			208

管理層關於財務報告內部控制的報告

Golub Capital BDC，Inc.(“GBDC”，以及其子公司、“公司”、“我們”、“我們”和“Golub Capital BDC”)的管理層負責建立和維持對財務報告的充分內部控制。我們的內部控制系統是一個旨在向我們的管理層和董事會提供合理保證的程序，以編制和公平列報已公佈的財務報表。

Golub Capital BDC對財務報告的內部控制包括與維護記錄有關的政策和程序，這些記錄合理、詳細、準確和公平地反映所記錄的交易，以便根據美國公認會計原則編制財務報表。我們的政策和程序還提供合理的保證，確保收入和支出僅根據管理層和Golub Capital BDC董事的授權進行，並就防止或及時發現可能對我們的財務報表產生重大影響的未經授權的資產收購、使用或處置提供合理保證。

所有的內部控制系統，無論設計得多麼好，都有其固有的侷限性。因此，即使是那些被確定為有效的系統，也只能在財務報表的編制和列報方面提供合理的保證。此外，對未來期間的有效性評估所作的任何預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制措施可能會變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

管理層評估了截至2021年9月30日Golub Capital BDC對財務報告的內部控制的有效性。在進行這項評估時，我們使用了特雷德威內部控制委員會贊助組織委員會於2013年發佈的標準。根據評估，管理層認為，根據這些標準，截至2021年9月30日，我們對財務報告的內部控制是有效的。

Golub Capital BDC審計財務報表的獨立註冊會計師事務所發佈了一份關於截至2021年9月30日財務報告內部控制有效性的審計報告。這份報告出現在第118頁。

獨立註冊會計師事務所報告

致Golub Capital BDC，Inc.及其子公司的股東和董事會

對財務報表的意見

我們審計了Golub Capital BDC，Inc.及其子公司(本公司)隨附的合併財務狀況表，包括截至2021年9月30日和2020年9月30日的綜合投資明細表，截至2021年9月30日的三個年度的相關綜合經營表、淨資產變動和現金流量，以及相關附註(統稱為“綜合財務報表”)。我們認為，合併財務報表在所有重要方面都公平地反映了公司在2021年9月30日和2020年9月30日的財務狀況，以及截至2021年9月30日的三年中每年的經營結果、淨資產變化和現金流量，符合美國公認會計原則。

我們還按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準，根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的《內部控制-綜合框架(2013框架)》中確立的標準，對公司截至2021年9月30日的財務報告內部控制進行了審計，我們於2021年11月29日發佈的報告對此發表了無保留意見。

意見基礎

這些財務報表由公司管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對公司的財務報表發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些準則要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是欺詐。我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序，無論是由於錯誤還是欺詐，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於財務報表中的金額和披露的證據。我們的程序包括確認截至2021年9月30日和2020年9月30日擁有的投資，方法是與受託人或基礎被投資人或經紀人通信。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

關鍵審計事項

下文所述的關鍵審計事項是指在對財務報表進行當期審計時產生的事項，該事項已傳達或要求傳達給審計委員會：(1)涉及對財務報表具有重大意義的賬目或披露；(2)涉及我們特別具有挑戰性的、主觀的或複雜的判斷。關鍵審計事項的傳達不會以任何方式改變吾等對綜合財務報表的整體意見，我們不會通過傳達下面的關鍵審計事項，就關鍵審計事項或與其相關的賬目或披露提供單獨意見。

/s/安永律師事務所

自2015年以來，我們一直擔任本公司的審計師。

芝加哥，伊利諾斯州

2021年11月29日

獨立註冊會計師事務所報告

致Golub Capital BDC，Inc.及其子公司的股東和董事會

財務報告內部控制之我見

我們根據特雷德韋委員會贊助組織委員會發布的內部控制-綜合框架(2013年框架)(COSO標準)中建立的標準，對Golub Capital BDC，Inc.及其子公司截至2021年9月30日的財務報告內部控制進行了審計。我們認為，根據COSO標準，截至2021年9月30日，Golub Capital BDC，Inc.及其子公司(本公司)在所有重要方面都保持着對財務報告的有效內部控制。

我們還按照美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)的標準審計了本公司截至2021年9月30日、2021年9月30日和2020年9月30日的綜合財務狀況報表(包括綜合投資明細表)、截至2021年9月30日的三個年度的相關綜合經營報表、淨資產變動和現金流量，以及相關附註和我們日期為2021年11月29日的報告，對此發表了無保留意見。

意見基礎

本公司管理層負責維持有效的財務報告內部控制，並對隨附的《管理層財務報告內部控制報告》中財務報告內部控制的有效性進行評估。我們的責任是根據我們的審計對公司財務報告的內部控制發表意見。我們是一家在PCAOB註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的適用規則和法規，我們必須與公司保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得合理的保證，以確定財務報告的有效內部控制是否在所有重要方面都保持了有效。

我們的審計包括瞭解財務報告的內部控制，評估存在重大弱點的風險，根據評估的風險測試和評估內部控制的設計和操作有效性，以及執行我們認為在這種情況下必要的其他程序。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

財務報告內部控制的定義及其侷限性

公司對財務報告的內部控制是一個過程，旨在根據公認的會計原則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證。公司財務報告的內部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理詳細、準確和公平地反映公司資產的交易和處置的記錄；(2)提供合理的保證，保證交易被記錄為必要的，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並且公司的收支只有按照公司管理層和董事的授權才能進行；(2)提供合理的保證，以便於根據公認的會計原則編制財務報表，以及公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(2)提供合理的保證，以記錄必要的交易，以便按照公認的會計原則編制財務報表，並確保公司的收入和支出僅根據公司管理層和董事的授權進行；(三)對可能對財務報表產生重大影響的擅自收購、使用、處置公司資產的行為的預防或及時發現提供合理保證。

由於其固有的侷限性，財務報告的內部控制可能無法防止或發現錯誤陳述。此外，對未來期間進行任何有效性評估的預測都有這樣的風險，即由於條件的變化，控制措施可能會變得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能會惡化。

/s/安永律師事務所

芝加哥，伊利諾斯州

2021年11月29日