新冠肺炎疫情對我們2020年的財務業績產生了實質性影響。雖然不確定，但新冠肺炎疫情未來對公司的業務、財務業績、流動性和/或財務狀況的影響也可能是實質性的，影響的大小將受到各種因素的影響，包括美國疫情的持續時間和嚴重程度、減少新冠肺炎傳播的努力、失業率水平以及政府為減輕新冠肺炎造成的經濟損害而採取的舉措和行動(包括抵押貸款容忍和修改計劃)的影響。

·如果我們的拖欠貸款庫存中有保險的抵押貸款數量增加，我們發生的損失將會增加。當收到逾期兩次或以上付款的貸款的拖欠通知，以及我們估計在會計期間結束前拖欠但尚未向我們報告拖欠通知的貸款時，我們會建立保險損失準備金(這通常被稱為“IBNR”)。此外，我們目前對我們將收到索賠的拖欠數量以及每筆索賠的金額或嚴重性的估計可能會增加。

損失是由於降低借款人支付抵押貸款的能力或意願的事件造成的，例如失業、健康問題、家庭狀況，以及拖欠抵押貸款的借款人的房屋能否以足以彌補未付本金和利息以及出售費用的金額出售。經濟狀況惡化，包括失業率上升，通常會增加借款人沒有足夠收入償還抵押貸款的可能性，也可能對房價產生不利影響，進而可能影響有足夠資源的借款人在抵押貸款餘額超過房屋價值時支付抵押貸款的意願。美國聯邦住房金融局(FHFA)的美國房價指數經季節調整後僅限購買，該指數基於抵押貸款已被房利美或房貸美購買或證券化的單户房產，顯示房價在2020、2019年、2018年和2017年分別上漲11.5%、5.4%、5.7%和6.3%後，在2021年前八個月上漲了12.3%。一些市場的房價收入比超過了歷史平均水平，部分原因是最近房價的上漲超過了收入的增長。即使沒有因房屋需求下降而導致經濟狀況惡化的情況，房價也可能會下降，這可能是因為買家對未來升值潛力的看法發生了變化，更嚴格的承保標準、更高的利率、抵押貸款利息免税額的變化、組建家庭的速度下降，或者其他因素導致了抵押貸款信貸的限制和成本。

失業率從2019年12月31日的3.5%上升到2020年4月30日的14.7%。截至2021年9月30日，這一比例為4.8%。高失業率可能會導致我們的拖欠庫存中的貸款數量和保險索賠數量增加；然而，考慮到當前市場環境的不確定性，包括對新冠肺炎大流行的持續時間和嚴重程度的不確定性；減少新冠肺炎傳播的努力；政府支持企業、各州和市政當局頒佈的容忍計劃的影響；以及過去和未來政府刺激計劃的影響，增長很難預測。

對聯邦保險的抵押貸款(包括交付給GSE或由GSE購買的抵押貸款)的容忍允許暫停抵押貸款付款最多18個月：最初的忍耐期最長為6個月；如果借款人在與服務機構聯繫後提出請求，則延長最多6個月；對於截至2021年2月28日的新冠肺炎容忍計劃中的貸款，額外延長最多6個月，但有一定的限制。在某些情況下，服務機構將無法就延長容忍計劃與借款人聯繫，並且該計劃將在沒有延長或進一步延長(視情況而定)的情況下到期。無法聯繫到借款人並且不在忍耐計劃中的拖欠貸款可能比忍耐計劃中的拖欠貸款更有可能導致索賠。

從歷史上看，忍耐計劃減少了我們在受影響貸款上的損失。然而，考慮到圍繞新冠肺炎長期經濟影響的不確定性，很難預測新冠肺炎相關準備金對我們損失發生率的最終影響。截至2021年9月30日，我們的拖欠清單中有17,793筆貸款被報告為忍耐。截至2020年6月30日，在我們的拖欠庫存中報告為忍耐的46,684筆貸款中，截至2021年9月30日，78.4%的貸款不再處於違約庫存中；14.1%的貸款仍在拖欠庫存中，並向我們報告為忍耐；7.6%的貸款仍在拖欠庫存中，但不再報告為忍耐。截至2021年9月30日，61%的忍貸達到了忍讓計劃的12個月週年，11%的忍貸達到了9個月的忍讓計劃，10%的忍貸達到了6個月的忍讓計劃。當忍耐結束時，貸款拖欠是否會得到治癒(包括通過修改)，將取決於當時借款人的經濟狀況。兩家政府支持企業已經為新冠肺炎忍耐計劃結束的借款人推出了具體的貸款解決方案。如果服務機構無法聯繫借款人確定貸款解決方案，忍耐計劃將結束，貸款可能仍然拖欠。與無法治癒的拖欠相關的損失的嚴重程度將取決於當時的經濟狀況，包括房價。

我們必須遵守GSE的PMIER，才有資格為交付給該GSE或由該GSE購買的貸款提供保險。PMIER包括財務要求，以及業務、質量控制和某些交易審批要求。PMIER的財務要求要求按揭保險人的“可用資產”(一般僅限於保險人流動性最強的資產)等於或超過其“最低要求資產”(該最低要求資產通常基於保險人有效的風險賬簿，根據具有多個風險維度的因素表計算，扣除根據再保險協議放棄的風險所給予的信用)。

根據我們對PMIER的解讀，截至2021年9月30日，MGIC的可用資產總額為58億美元，比其最低要求資產高出26億美元。MGIC符合PMIER的規定，並有資格為GSE購買的貸款提供保險。我們的“最低要求資產”反映了在我們的再保險交易中放棄的風險的信用，我們在題為“我們承保的業務組合影響我們在PMIERs下的最低要求資產、我們的保費收益率和發生損失的可能性”的風險因素中討論了這一點。超額損失再保險交易在PMIERS項下計算的信用額度一般是根據承保貸款的PMIERS要求以及承保範圍的附加點和分離點計算的，所有這些都會隨着時間的推移而波動。超出PMIERs要求的再保險風險一般不給予PMIERs信用額度。GSE有權根據PMIER進一步限制再保險信貸。有關我們每筆超額損失再保險交易計算的PMIERs積分，請參閲我們的投資者網站上發佈的季度補充資料。我們不會將這些副刊或我們投資者網站中包含的信息作為本報告的一部分，或通過引用的方式將其納入本報告。由於放棄的風險，我們有可能在未來一段時間內得不到目前的信用水平。此外，我們在未來的再保險交易中獲得的信用水平可能不同於我們在現有交易中獲得的信用水平。如果MGIC不被允許在PMIERs下獲得一定的信用水平，在某些情況下，MGIC可以終止再保險交易，而不會受到懲罰。

PMIER通常要求我們持有的拖欠貸款的最低要求資產比履行貸款的最低要求資產要多得多，而且隨着拖欠貸款的欠款數量的增加，我們需要持有的最低要求資產也會增加。對於首次逾期付款發生在2020年3月1日及之後、2021年4月1日之前的拖欠貸款，一般要求最低資產額降低七成，期限至少三個月。70%的減幅將繼續或重新適用於受與新冠肺炎有關的財務困難而授予的容忍計劃約束的拖欠貸款，該計劃的條款與聯邦住宅貸款抵押公司或聯邦抵押協會提供的容忍計劃的條款實質上是一致的。被認為受忍耐計劃約束的貸款包括那些在忍耐計劃之後處於還款計劃或貸款修改試用期的貸款。如上所述，如果貸款服務機構在第一個180天寬限計劃期限屆滿前無法聯繫借款人，或者如果寬限計劃達到12個月週年而不再延長，則寬限計劃一般將到期。在這種情況下，該貸款最低要求資產減少70%的規定將不再適用，我們的最低要求資產將增加，超出最低要求資產的可用資產將減少。截至2021年9月30日，70%的減記申請將我們最低所需資產從約35億美元降至約32億美元。我們預計，在忍耐計劃到期時，我們對忍耐貸款所需的最低資產要求不會增加全部減少額，因為我們預計，一些忍耐計劃到期的貸款將通過修改或其他方式解決其拖欠問題。

儘管某些違約貸款的最低要求資產減少了70%，但如果新冠肺炎疫情導致的貸款違約數量增加，可能會導致我們的最低要求資產超過我們的可用資產。截至2021年9月30日，我們的拖欠庫存中有37379筆貸款，其中48%的貸款被報告為受到容忍計劃的約束。我們認為，幾乎所有報道的忍耐計劃都與新冠肺炎有關。我們無法預測因新冠肺炎疫情而違約的貸款最終數量。

如果我們的可用資產低於我們的最低要求資產，我們將不符合PMIER。PMIER提供了一份針對抵押貸款保險人違規行為的補救行動清單，並由GSE酌情決定可能採取的額外行動。在極端情況下，GSE可能會暫停或終止我們為其購買的貸款提供保險的資格。這種暫停或終止將大大減少我們承保的新保險(“NIW”)的金額；其中大部分是為交付給GSE或由GSE購買的貸款。除了與拖欠貸款相關的最低要求資產增加外，可能對MGIC繼續遵守PMIER財務要求的能力產生負面影響的因素包括：

·GSE可能會讓PMIER在未來變得更加繁重。PMIER規定，決定最低所需資產的因素將定期更新，或者如果宏觀經濟狀況或貸款表現發生重大變化，則根據需要進行更新。我們預計定期更新的頻率不會超過每兩年一次。PMIER聲明，GSE將在因素更新生效日期前180天發出通知；但是，GSE可以隨時修改PMIER，包括對我們公司施加特定限制。

·由於GSE監管資本要求的變化，可能會對PMIER產生未來影響。2020年，聯邦住房金融局通過了一項規則，其中載有政府資助企業的資本框架，該框架將提高政府支持企業的資本要求，包括通過減少信用風險轉移“CRT”交易收到的信貸，從以下較晚的日期起生效：(I)聯邦住房金融局終止對適用的政府資助企業的託管之日；(Ii)在聯邦登記冊上公佈通過的規則後60天；或(Iii)適用於政府資助企業的同意書或其他過渡令中規定的任何較晚的合規日期。2021年9月，FHFA發佈了一份擬議規則制定通知，將修改這一資本框架，使基於風險的資本要求更有可能成為約束性約束，而不是基於槓桿的資本要求，並增加對CRT交易的信貸。當政府一般企業的最終資本要求確定並生效後，這些規定可能會影響按揭保險人須持有的最低規定資產，包括改變按揭保險人的再保險交易所收取的信貸，以及可能影響政府一般企業所進行的中央結算系統交易額。

根據美國普遍接受的會計原則，我們只有在收到逾期兩次或以上的保險貸款的拖欠通知，以及我們估計是拖欠但尚未收到拖欠通知的貸款時，才為保險損失和損失調整費用建立案例準備金(這通常被稱為“IBNR”)。非拖欠貸款可能造成的損失不會反映在我們的財務報表中，除非存在保費不足的情況。如果預期未來損失和費用的現值超過預期未來保費的現值，並且已經為適用貸款建立了損失準備金，則將記錄保費不足。因此，隨着這些損失的出現，目前沒有拖欠的貸款的未來損失可能會對未來的結果產生實質性影響。截至2021年9月30日，我們已經建立了案例準備金，並在我們的拖欠庫存中報告了37379筆貸款的損失，我們的IBNR準備金總計2800萬美元。由於新冠肺炎大流行，我們拖欠庫存中的貸款數量可能會從這一水平增加，我們遭受的損失可能會增加。新冠肺炎疫情對違約數量和我們造成的損失的影響將受到各種因素的影響，包括我們題為“新冠肺炎疫情可能繼續對我們的財務業績產生實質性影響，也可能對我們的業務、流動性和財務狀況產生實質性影響”的風險因素中討論的那些因素。

當我們建立案件準備金時，我們估計拖欠貸款的最終損失是通過估計將導致索賠付款的此類貸款的數量(“索賠利率”)，並進一步估計索賠付款的金額(“索賠嚴重性”)。我們的估計包括預期的治療、減少損失的活動、撤銷和削減。損失準備金的建立具有內在的不確定性，需要管理層的判斷。我們的實際索賠金額可能與我們估計的損失準備金有很大不同。我們的估計可能會受到幾個因素的影響，包括地區或國家經濟狀況的變化，過去和未來政府舉措的影響，以及政府支持企業為減輕新冠肺炎大流行造成的經濟損害而採取的行動(包括暫停喪失抵押品贖回權和容忍抵押貸款

和修改程序)，努力減少新冠肺炎的傳播，以及改變貸款在收到索賠之前的拖欠時間長度。在其他條件相同的情況下，貸款在收到索賠之前拖欠的時間越長，其嚴重性就越大。鑑於新冠肺炎疫情帶來的不確定性，包括止贖暫停和忍耐計劃的影響，收到索賠的平均時間可能會增加。經濟狀況的變化可能包括失業率的變化，包括新冠肺炎大流行導致的長時間失業，這可能會影響借款人償還抵押貸款的能力；以及房價的變化，當房屋價值低於抵押貸款餘額時，可能會影響借款人支付抵押貸款的意願。新冠肺炎疫情的經濟影響可能不成比例地集中在某些地理區域。有關我們有效保險的地域分散情況的信息可在我們的Form 10-K年度報告和Form 10-Q季度報告中找到。即使在穩定的經濟環境下，索賠比率和索賠嚴重程度估計的變化也可能對我們未來的業績產生實質性影響。發生的損失通常遵循一種季節性趨勢，即下半年的信貸表現弱於上半年，新的違約通知活動較高，治癒率較低；然而，新冠肺炎大流行的影響在2020年影響了這一模式，當時第二季度新的拖欠通知活動較高。

GSE的章程通常要求對低首付抵押貸款(貸款金額超過房屋價值的80%)進行信用增強，才能使此類貸款有資格被GSE購買。貸款人一般會在一手按揭市場交易中購買私人按揭保險，以滿足這項信用提升的要求。2018年，GSE啟動了二級抵押貸款市場計劃，由各種(再)保險公司提供貸款級別的抵押貸款違約保險，這些公司不是PMIER監管的抵押貸款保險公司，也不是由貸款人選擇的。這些計劃目前只佔低首付市場的一小部分，與傳統的私人抵押貸款保險競爭，由於保單條款的不同，它們提供的保費費率可能低於流行的單一保費貸款人支付的抵押貸款保險(LPMI)費率。我們不時地參加這些項目。有關GSE的各種業務實踐可能會改變的討論，請參閲我們標題為“GSE業務實踐的改變、改變其章程的聯邦立法或GSE重組可能會減少我們的收入或增加我們的損失”的風險因素。

GSE(和其他投資者)還使用了其他不涉及傳統私人抵押貸款保險的信用增強形式，例如參與在資本市場執行的與信用掛鈎的票據交易，或使用其他形式的債務發行或證券化，將信用風險直接轉移給其他投資者，包括競爭對手和MGIC的附屬公司；使用其他風險緩解技術，同時降低私人抵押貸款保險覆蓋水平；或在沒有信用增強的情況下接受信用風險。

2021年上半年，FHA在接受FHA、VA、USDA或一級私人抵押貸款保險的低首付住宅抵押貸款中的份額為23.8%，2020年為23.4%，2019年為28.2%。從2012年開始，FHA的份額一直低至23.4%(2020年)，高達42.1%(2012年)。影響聯邦住房管理局市場份額的因素包括聯邦住房管理局、退伍軍人管理局、私人抵押貸款保險商和政府支持企業的相對利率和費用、承保指導方針和貸款限額；貸款人對聯邦住房管理局和政府支持企業計劃下的法律風險的看法；聯邦立法和計劃使聯邦住房管理局可以靈活地建立新產品；與向政府支持企業出售貸款進行證券化相比，貸款機構對金利美擔保的貸款進行證券化預計將獲得的回報；以及政策條款上的差異。現任總統政府似乎比上屆政府更有可能降低聯邦住房管理局的抵押貸款保險費率。這樣的降低利率將對我們的淨資產產生負面影響；然而，考慮到影響FHA市場份額的許多因素，很難預測影響。此外，我們無法預測影響FHA在新保險中所佔份額的因素未來將如何變化。

退伍軍人管理局在接受FHA、VA、USDA或一級私人抵押貸款保險的低首付住宅抵押貸款中的份額在2021年上半年為32.0%，2020年為30.9%，2019年為25.2%。從2012年開始，退伍軍人管理局的份額一直低至22.8%(2013年)，高達32.0%(2021年)。我們相信退伍軍人管理局的市場佔有率在

我們的新貸款大部分是用於政府資助企業購買的貸款，因此，政府資助企業的商業慣例對我們的業務有很大影響。GSE被要求在2021年底之前向FHFA提交公平住房融資計劃。這些計劃旨在確定和解決阻礙可持續住房機會的障礙，包括政府支持企業在未來三年推進住房金融公平的目標和行動計劃。GSE的行動計劃可能會改變GSE的某些業務做法，而這些變化可能會影響抵押貸款保險業。目前影響抵押貸款保險業的政府支持企業的業務做法包括：

自2008年以來，FHFA一直是GSE的監管機構，並有權控制和指導它們的運營。聯邦政府通過GSE託管在住宅住房金融系統中扮演的角色越來越多，這可能會增加GSE的商業實踐改變(包括通過行政行動)的可能性，這種改變對我們有實質性的不利影響，而且GSE的章程會因新的聯邦立法而改變。

2019年，在前任總統政府的領導下，美國財政部(財政部)發佈了《財政部住房改革計劃》(簡稱《計劃》)。該計劃建議對住房金融系統進行行政和立法改革，這些改革的目的之一是實現結束政府支持企業託管的目標。該計劃對私人抵押貸款保險的影響尚不清楚，部分原因是總統行政當局的變化。

我們有配額份額再保險(“QSR”)和超額損失再保險(“XOL”)交易，為截至2021年9月30日有效的84%的風險提供各種金額的保險。截至2021年9月30日，我們與獨立再保險公司的QSR交易涵蓋了我們在2013年至2022年期間承保的大部分保險，以及2013年前和2023年至2025年期間承保的較小部分保險。根據截至2021年9月30日的有效風險，我們QSR交易的加權平均覆蓋率為29%。我們已選擇終止涵蓋2017和2018保單年度的QSR交易，自2021年12月31日起生效。我們在2021年9月30日的XOL交易為某些抵押貸款保單的部分風險提供了超額損失再保險，這些保單的有效承保日期為2016年7月1日至2019年3月31日和2020年1月1日至2021年5月28日(首尾兩日包括在內)。XOL交易是與發行與再保險承保範圍掛鈎的票據(“保險掛鈎票據”或“ILN”)的特殊目的保險公司簽訂的。再保險交易降低了與壓力情景相關的尾部風險。因此，它們減少了我們為支持風險而必須持有的資本，使我們能夠從業務中賺取比沒有它們時更高的回報。然而，我們並不總是可以獲得或以類似條款獲得再保險，配額份額再保險交易使我們面臨交易對手信用風險，GSE可能會改變他們根據PMIERs允許的信用額度，用於根據我們的再保險交易讓出的風險。如果我們不能為NIW獲得再保險，支持我們NIW所需的資本將會增加，如果我們的保險費率沒有提高，我們的回報可能會減少。保險費率的提高可能會導致我們的淨額損失減少。

我們受到包括國家保險部門在內的全面監管。許多規定是為保障投保人和消費者而設計的，而不是為了投資者的利益。按揭保險公司(包括MGIC)過去曾因涉嫌違反“房地產和解程序法”(“RESPA”)的反轉介費條款和“公平信用報告法”(“FCRA”)的通知條款而捲入訴訟和監管行動。雖然這些法律程序總體上不會導致澳門政府投資公司承擔重大法律責任，但我們不能保證未來根據這些法律進行的法律程序的結果(如果有的話)不會對我們造成重大不利影響。在我們被解釋為與我們的合同承銷活動相關的獨立信貸決定的範圍內，我們還可能受到《平等信貸機會法》(ECOA)、FCRA和其他法律的更多監管要求的約束。根據“經濟、社會及文化權利法案”，亦可審查按揭保險人的承保決定是否違反法律，對屬於受保障類別的人士有不同的影響。

儘管範圍各不相同，但國家保險法一般賦予機構或官員廣泛的監督權，以檢查保險公司，執行影響保險業務幾乎所有重要方面的規則或行使酌處權，包括保險業務轉介的支付、保險費率和定價歧視以及最低資本要求。私人抵押貸款保險業越來越多地使用基於風險的定價系統(基於比之前考慮的屬性更多的屬性來確定保費費率)，以及算法、人工智能和數據和分析，這可能導致監管部門對保費費率以及其他事項(如定價和承保方面的歧視、數據隱私和獲得保險的機會)進行額外的監管審查。有關州資本金要求的更多信息，請參閲我們題為“州資本金要求可能會阻止我們在不間斷的基礎上繼續投保新保險”的風險因素。有關數據隱私監管的信息，請參閲我們的風險因素，標題為“如果我們維護的消費者個人信息被不當披露；我們的信息技術系統受損或操作中斷；或者我們的自動化流程未按預期運行，我們可能會受到不利影響。”有關監管子公司的各種方式的更多詳細信息，請參閲我們截至2020年12月31日的10-K表格年度報告第1項中的“業務監管”。

可能影響低首付抵押貸款數量的因素包括：美國經濟健康狀況、地區和地方經濟狀況以及消費者信心水平；由於更嚴格的承保標準、流動性問題或影響貸款人的風險保留和/或資本要求而對抵押貸款的限制；住房抵押貸款利率水平；住房負擔能力；新的和現有的住房可獲得性；家庭成長率，這在一定程度上受到人口和移民趨勢的影響；住房擁有率；房價上升率，這在再融資嚴重的時期可能會。政府住房政策鼓勵向首次購房者提供貸款。低首付房屋抵押貸款發放量的下降可能會減少對抵押貸款保險的需求，並限制我們的淨資產淨值(NIW)。對於其他可能減少的因素

包括MGIC總部所在地威斯康星州在內的16個司法管轄區的保險法要求抵押貸款保險人保持相對於其現行風險的最低法定資本金(或類似措施)，以使抵押貸款保險人繼續承保新業務。我們將這些要求稱為“國家資本金要求”。雖然不同司法管轄區的國家資本要求有所不同，但最常見的國家資本要求允許的最高風險資本比率為25：1。如果(I)資本減少的百分比超過保險風險的減少百分比，或(Ii)資本增加的百分比小於保險風險的增加百分比，則風險資本比率將會增加。威斯康星州不使用風險對資本比率的衡量標準來監管資本，而是要求最低投保人頭寸(MPP)。按揭保險人的“投保人地位”是指其淨值或盈餘、或有準備金及未賺取保費準備金的一部分。

截至2021年9月30日，MGIC的風險與資本比率為9.0比1，低於具有國家資本金要求的司法管轄區允許的最高比率，其投保人頭寸比所需的MPP(18億美元)高出36億美元。截至2021年9月30日，我們合併保險業務的風險資本比為9.0比1。我們的風險資本比和MPP反映了我們配額份額再保險下放棄的風險和與獨立再保險公司的超額損失交易的全部信用。根據下文討論的修訂後的國家資本金要求，MGIC可能不會被允許對此類交易下放棄的風險給予全額信用。如果根據國家資本金要求，MGIC不被允許約定的信用水平，MGIC可以終止再保險交易，而不會受到懲罰。

NAIC此前宣佈計劃修改其抵押貸款保證保險範本法案(Mortgage Guaranty Insurance Model Act)中規定的國家資本金要求。2019年12月，一個由州監管機構組成的工作組發佈了修訂後的抵押貸款保證保險範本法案(Mortgage Guaranty Insurance Model Act)和基於風險的資本框架的曝光稿，以建立抵押貸款保險公司的資本要求，儘管NAIC必須在此之前提出修訂資本要求的日期尚未確定，而且框架尚未完全解決某些項目，包括讓出風險的處理和最低資本下限。目前，我們認為，在大多數情況下，PMIER包含的資本要求比抵押擔保保險範本法案草案更具限制性。

雖然MGIC目前符合威斯康星州和所有其他司法管轄區的州資本要求，但如果MGIC未能滿足威斯康星州的州資本要求，則可以阻止其未來在所有司法管轄區承銷新業務，或者如果MGIC未能滿足該司法管轄區的州資本要求，並且在每種情況下，如果MGIC沒有獲得此類要求的豁免，則可以阻止其在該司法管轄區承銷新業務。一個或多個司法管轄區(包括那些沒有具體國家資本金要求的司法管轄區)的監管行動可能會阻止MGIC繼續在這些司法管轄區承保新保險。如果我們無法在某一司法管轄區承保業務，貸款人可能不願在任何地方向我們購買保險。此外，貸款人對我們的保險業務未來滿足國家資本金要求或PMIER的能力的評估可能會影響其向我們購買保險的意願。在這方面，請參閲我們標題為“競爭或我們與客户關係的變化可能會減少我們的收入、降低我們的保費收益率和/或增加我們的損失”的風險因素。MGIC未來可能無法滿足國家資本金要求或PMIER，並不一定意味着MGIC缺乏足夠的資源來支付其保險責任的索賠。你應該閲讀其餘的風險因素，以瞭解可能對澳門政府投資公司遵守國家資本金要求及其支付資源的索賠產生負面影響的事項，包括新冠肺炎疫情的影響。

我們依賴可靠、始終如一的第三方為我們承保的貸款提供服務。拖欠貸款的增加，包括新冠肺炎大流行的結果，可能會導致流動性問題和服務商的運營負擔。當作為按揭證券(“按揭證券”)抵押品的按揭貸款出現拖欠時，服務機構通常會被要求繼續向按揭證券投資者支付本金和利息，通常為期4個月，即使服務機構沒有收到借款人的付款。這可能會導致特別是非銀行服務商的流動性問題(截至2021年9月30日，他們為我們有效保險基礎貸款的約45%提供服務)，因為他們沒有與銀行服務商相同的流動性來源。

雖然截至2021年9月底，我們的保費收入沒有中斷，但經歷未來流動性問題的服務商可能不太可能提前向我們預付涵蓋拖欠貸款的保單的保費，或匯出涵蓋非違約貸款的保單的保費。我們的保單允許我們在寬限期內不支付保費的情況下，取消對非拖欠貸款的承保。然而，為了應對新冠肺炎疫情，許多州都頒佈了暫停因不付款而取消保險的規定。暫緩令的具體規定因州而異。此外，GSE有權在通知我們他們打算恢復取消的保險後30天內支付適用的保險費來恢復保險。

本報告和我們網站上提供的有關我們承保的抵押貸款的信息是基於第三方(包括抵押貸款的服務商和發起人)向我們報告的信息，所提供的信息可能會受到該等第三方報告的失誤或不準確的影響。在很多情況下，我們可能會在根據有關保單向我們提出索償之前，才知道向我們報告的資料是不正確的。我們沒有收到單次保單服務商的每月保單狀態信息，也可能不知道這類保單承保的按揭貸款已經償還。我們定期嘗試通過詢問記錄的最後一家服務商或通過與某些服務商定期核對貸款信息來確定此類保單的承保範圍是否仍然有效。我們的報告可能會繼續積極反映有關已償還抵押貸款的政策。

單一保單的保費是預先收取的，通常在保單的預計壽命內賺取。相比之下，月度和年度保單的保費是每月或每年(如果適用)收到的，並在保單有效期內每月賺取。在每一年，我們賺取的大部分保費都來自前幾年投保的保險。因此，保險有效期的長短是我們收入的一個重要決定因素，通常以持續性(我們的保險從一年前起有效的百分比)來衡量。高於預期的持久率可能會降低單一保費保單的盈利能力，因為它們的有效期將比保單開具時估計的更長，並可能增加索賠的發生率。每月和每年保單的低持續率將減少未來的保費，但也可能減少索賠的發生，而對這些保單的高持久率將增加未來的保費，但可能會增加索賠的發生率。

我們的持久率在2021年9月30日為59.5%，到2020年12月31日為60.5%，到2019年12月31日為75.8%。自2000年以來，我們的年終持久度從2009年12月31日的84.7%的高點到2003年12月31日的47.1%的低點不等。我們的持續率主要受當前抵押貸款利率相對於我們現行保險的抵押息票利率水平的影響，這會影響現行保險對再融資的脆弱性；以及借款人目前在我們有效保險的基礎上持有的房屋權益金額。股權數量對持續性的影響有以下幾個方面：

·GSE的抵押貸款保險取消指南比HOPA適用範圍更廣，還考慮了房屋的現值。例如，如果滿足某些LTV和調料要求，並且借款人有可接受的付款歷史，則借款人可以根據房屋的當前價值要求取消抵押保險。對於兩到五年的貸款，LTV比率必須為75%或更低，而對於五年以上的貸款，LTV比率必須為80%或更低。有關GSE的指導方針和商業慣例以及它們可能如何改變的更多信息，請參閲我們的風險因素，標題為“GSE商業慣例的改變、改變其章程的聯邦立法或GSE的重組可能會減少我們的收入或增加我們的損失。”

流行病和其他自然災害，如颶風、龍捲風、地震、野火和洪水，或其他與氣候條件變化有關的事件，可能會在受影響地區或具有類似風險的地區引發經濟下滑，這可能導致我們的業務下滑，並導致這些地區保單索賠率上升。自然災害、海平面上升和/或淡水短缺可能導致受影響地區或具有類似風險的地區房價下降，這可能導致這些地區保單索賠嚴重程度的增加。此外，借款人無法獲得風險和/或洪水保險，或者此類保險的成本增加，可能會導致受影響地區的違約增加或房價下跌。如果我們試圖限制我們在受影響地區投保的新保險，貸款人可能不願在任何地方向我們購買保險。

2021年1月19日，聯邦住房金融局發佈了一份關於受監管實體(即GSE和聯邦住房貸款銀行系統)的氣候和自然災害風險管理的意見請求(RFI)。FHFA、GSE(包括通過GSE指南或抵押保險政策變更)或其他機構管理這一風險的努力可能會對我們的NIW的數量和特徵(包括其保單條款)、某些地區的房價以及某些地區借款人的違約產生實質性影響。

當我們在開具保單時設定保費時，我們對投保風險的長期表現有預期。一般來説，在保單有效期內，我們不能取消按揭保險或調整續期保費。因此，高於預期的索賠一般不能通過有效保單的保費增加來抵消，也不能通過我們的不續保或取消保險來減輕。我們的保費需要得到州監管機構的批准，這可能會推遲或限制我們提高未來保單保費的能力。此外，我們的定製費率計劃可能會推遲我們提高此類計劃覆蓋的未來保單保費的能力。我們收取的保費、我們賺取的投資收入以及我們承保的再保險金額可能不足以補償我們與向客户提供的保險範圍相關的風險和成本。與我們設定保費時的預期相比，索賠數量或規模的增加可能會對我們的運營結果或財務狀況產生不利影響。我們的保險費率在一定程度上也是根據我們為投保風險所需持有的資本金金額而定的。如果我們被要求持有的資本額比我們設定保費時需要持有的資本額有所增加，我們的回報可能會低於我們的假設。有關我們需要持有的資本金數額的討論，請參閲我們的風險因素，標題為“我們可能無法繼續滿足GSE的私人抵押貸款保險人資格要求，如果我們被要求保持更多資本金以維持我們的資格，我們的回報可能會下降。”

私人抵押貸款保險業競爭激烈，預計仍將如此。我們相信，我們目前在保費、承保要求、財務實力(包括信用或財務實力評級)、客户關係、知名度、聲譽、管理團隊和實地組織的實力、向貸款人提供的附屬產品和服務以及在提供和服務我們的抵押保險產品方面有效利用技術和創新方面，與其他私人抵押貸款保險公司展開了競爭。

我們與客户的關係可能會影響我們的NIW金額，這可能會受到各種因素的不利影響，包括如果我們的保險費率高於我們的競爭對手，我們的承保要求比我們的競爭對手更嚴格，或者我們的客户對我們的索賠做法(包括保險單撤銷和索賠削減)感到不滿。

近年來，該行業大幅減少了對標準費率卡的使用，這在競爭對手中相當一致；並相應地增加了(I)“基於風險的定價系統”的使用，該系統使用一系列備案費率，以允許基於多種屬性的公式化、基於風險的定價，這些屬性可以在某些參數內快速調整；以及(Ii)定製費率計劃，這兩種方案的費率通常都低於標準費率卡。我們在過去幾年增加了對再保險的使用，以及2008年後與投保貸款相關的信用狀況的改善和虧損預期的降低，這些都有助於減輕保費費率下降對我們預期回報的負面影響。然而，請參考我們名為“再保險可能不總是可用的或負擔得起的”的風險因素來討論與提供再保險相關的風險，我們的風險因素名為“國內經濟低迷或房價下跌可能導致更多的房主違約，我們的損失增加，我們的回報相應減少”，以及“流行病、颶風和其他自然災害可能會影響我們發生的損失、已支付索賠的金額和時間、我們的違約通知庫存以及PMIERs項下我們所需的最低資產”，以及“流行病、颶風和其他自然災害可能會影響我們發生的損失、已支付索賠的金額和時間、我們的違約通知庫存以及PMIERs項下我們所要求的最低資產。”

私人按揭保險業廣泛使用以風險為基礎的定價制度，令我們更難將我們的費率與競爭對手提供的費率作比較。在我們觀察到我們的NIW數量發生變化之前，我們可能不會意識到行業費率的變化。此外，定製費率計劃下的業務只在有限的時間內由某些客户獎勵。因此，我們的NIW可能會比過去波動更大。關於我們新業務的集中度，在截至2021年9月30日和2020年9月30日的12個月中，我們的前十大客户分別約佔37%。

我們的某些競爭對手能夠以比我們更低的成本獲得資金(包括通過離岸公司間再保險工具，如果美國企業所得税增加，這種工具的税收優惠可能會增加)。因此，與我們相比，他們可能能夠實現更高的NIW税後回報率，這可能使他們能夠利用降低的保費費率來獲得市場份額，而且他們可能在傳統抵押貸款保險之外的競爭中處於更有利的地位，包括通過參與GSE追求的替代形式的信用增強，這一點在我們的風險因素中進行了討論，標題為“如果貸款人和投資者選擇私人抵押貸款保險的替代方案，我們承保的保險金額可能會受到不利影響。”

儘管目前GSE的PMIER不要求保險公司保持最低財務實力評級，但我們的財務實力評級可以通過以下方式影響我們。如果我們無法在當前或任何未來市場上有效競爭，因為我們的保險子公司獲得了財務實力評級，我們未來的新投資可能會受到負面影響。

·我們是否有能力參與非GSE住宅抵押貸款支持證券市場(自2008年以來，該市場的規模一直有限，但未來可能會增長)，可能取決於我們維持和提高我們保險子公司的投資級評級的能力。我們可能在一些市場參與者的競爭中處於劣勢，因為我們保險子公司的財務實力評級低於一些競爭對手。MGIC從A.M.Best的財務實力評級為A-(展望穩定)，穆迪為Baa1(展望穩定)，標準普爾(Standard&Poor‘s)為BBB+(展望穩定)。

·如果GSE不再以目前的身份運營，例如由於立法或監管行動，財務實力評級也可能發揮更大作用。此外，儘管PMIER不要求最低財務實力評級，但GSE認為，在使用傳統抵押貸款保險以外的信用增強形式時，財務實力評級是重要的，正如我們題為“如果貸款人和投資者選擇私人抵押貸款保險的替代方案，我們承保的保險金額可能會受到不利影響”的風險因素中所討論的那樣。最終的GSE資本框架為與評級較高的交易對手以及多元化交易對手的交易提供了更多資本信貸。雖然我們目前還不知道對MGIC的直接影響，但這可能會在未來成為競爭劣勢。

在支付保險索賠之前，我們通常會檢查貸款和服務檔案，以確定索賠金額的適當性。在審查文件時，我們可能會確定我們有權撤銷承保範圍或拒絕貸款索賠(兩者均稱為“撤銷”)。此外，我們的保險單一般規定，如果服務機構沒有履行我們保險單下的義務，我們可以減少索賠(這種減少被稱為“削減”)。最近幾個季度，在一個季度收到的索賠中，只有微不足道的百分比通過撤銷得到了解決。在2021年的三個季度和2020年，削減分別使我們支付的平均索賠減少了約3.9%和3.6%。新冠肺炎相關的止贖暫停和忍耐計劃從2020年第二季度開始減少了我們的索賠支付活動。一旦止贖暫停和忍耐計劃結束，很難預測削減的水平。我們的損失準備金方法結合了我們對未來撤銷、削減和撤銷撤銷和削減的估計。由於訴訟、和解或其他因素的結果，最終實際撤銷率、削減率和倒退率與我們的估計之間的差異可能會對我們的損失產生重大影響。

當被保險人對我們撤銷保險或減少索賠的權利提出異議時，我們通常會進行討論，試圖解決糾紛。如果我們不能達成和解，糾紛的最終結果可能會通過法律程序來決定。根據ASC 450-20，在與和解討論或法律訴訟相關的損失成為可能並且可以合理估計之前，我們認為我們的索賠支付或撤銷是出於財務報告的目的而得到解決，不會累積估計損失。當我們確定損失是可能的並且可以合理估計時，我們記錄對可能損失的最佳估計，包括在2021年第二季度記錄630萬美元的可能損失。在這些情況下，在和解談判或法律程序結束之前(包括收到任何必要的GSE批准)，我們可能會記錄額外的損失。我們目前正在就我們的索賠支付做法進行討論和/或訴訟。雖然如果不能通過談判解決，我們可能不會在所有問題上取得勝利，但我們無法對潛在的責任作出合理的估計或估計的範圍。我們估計，在合理可能虧損的情況下，最大風險大約比我們記錄的可能虧損金額高出2700萬美元。此對最大風險敞口的估計是基於當前可獲得的信息；受重大判斷、眾多假設以及已知和未知不確定性的影響；將包括我們在此類事項完成之前記錄的可能損失的金額；將包括不時發生的不同事項；不包括利息或後果性或懲罰性損害。

我們使用專有和第三方模型來預測回報、為產品定價(包括通過我們的基於風險的定價系統)、確定用於承保的技術、估計準備金、生成用於估計未來税前收入和評估損失確認測試的預測、評估風險、確定內部資本要求、執行壓力測試以及用於其他用途。這些模型依賴的估計和預測本身就是不確定的，可能不會按預期運行，特別是在史無前例的情況下，如新冠肺炎大流行周圍的情況，或與新出現的風險有關的估計和預測，如氣候條件的變化。此外，我們不時尋求改進某些模型，轉換過程可能會導致某些假設發生重大變化，這可能會影響我們對未來回報和財務業績的預期。我們採用的模型非常複雜，這增加了我們在設計、實現或使用模型時出錯的風險。此外，相關的輸入數據、假設和計算可能不正確或不準確，我們為降低風險而採取的控制措施可能並不在所有情況下都有效。當我們更改假設和/或方法，或者添加或更改建模平臺時，與我們的模型相關的風險可能會增加。我們已經增強了，並且打算繼續增強我們的建模能力。此外，我們可能會使用通過增強功能獲得的信息來改進或以其他方式更改現有的假設和/或方法。

我們的成功在一定程度上取決於我們的管理團隊和其他關鍵人員的技能、工作關係和持續服務。關鍵人員的意外離職可能會對我們的業務行為產生不利影響。在這種情況下，我們將被要求聘請其他人員來管理和經營我們的業務。此外，隨着我們的工人退休，我們將被要求取代老化的勞動力的知識和專業知識。在任何一種情況下，都不能保證我們能夠為離職人員開發或招聘合適的替代者；如有必要，我們可以按對我們有利的條款聘用替代者；或者我們能夠及時成功地過渡此類替代者。我們目前還沒有與我們的官員或關鍵人員簽訂任何僱傭協議。如果關鍵人員離職，我們股價的波動或表現不佳可能會影響我們留住關鍵人員或吸引替代人員的能力。如果沒有一支技術熟練、經驗豐富的員工隊伍，我們的成本(包括生產率成本和更換員工的成本)可能會增加，這可能會對我們的收益產生負面影響。

為了應對新冠肺炎疫情，該公司啟動了業務連續性計劃，過渡到虛擬勞動力模式，在受控的辦公環境中，由有限的員工支持某些基本活動。這一轉變是為了負責任地為員工提供安全保障，並繼續為我們業務範圍內的客户提供服務。隨着我們的員工開始回到辦公室，他們可能會面臨健康風險，這可能會讓我們面臨潛在的責任。我們已經為我們的每一位主要高管制定了臨時繼任計劃，以防一位高管無法履行他或她的職責。

PMIERs下要求的最低資產在一定程度上取決於我們承保的貸款的直接有效風險和風險狀況，考慮的因素包括LTV比率、信用評分、年限、住房負擔得起的再融資計劃(HARP)狀態和拖欠情況；以及貸款是根據貸款人支付的抵押貸款保險單還是其他不符合房主保護法對借款人支付的抵押貸款保險的要求自動終止的保單投保的。因此，如果我們的直接有效風險通過增加NIW而增加，或者如果我們的業務組合改變為包括LTV比率較高或FICO得分較低的貸款，例如，在其他條件不變的情況下，我們將被要求持有更多可用資產，以保持GSE資格。

NAIC在2019年12月發佈的暴露草案中包含的基於風險的資本框架所要求的最低資本，在一定程度上將是某些貸款和經濟因素的函數，包括房地產位置、LTV比率和信用評分；貸款發放時市場的一般承保質量；貸款年齡；以及我們收取的溢價率。根據資本金要求的規定，當資本金要求最終公佈並生效時，我們的業務組合可能會影響我們在新框架下必須持有的最低資本金。

2021年前三季度和2020年，我們所有單一保費保單的淨資產佔比分別為9%和10%，從2021年的約8%到2017年的19%不等。視乎單一保單的實際保期，以及其相對於按月保單的保費比率，單份保單在其有效期內所產生的保費，可能較按月保單所產生的保費為多或少。

正如我們在題為“再保險可能不總是可用的或負擔得起的”的風險因素中所討論的，我們有各種QSR交易。雖然這些交易降低了我們的保費，但它們對我們整體業績的影響較小，因為交易中剝離的損失減少了我們所發生的損失，我們收到的割讓佣金減少了我們的承保費用。QSR交易對税前收入各個組成部分的影響將因時期而異，具體取決於轉讓虧損的水平。我們也有各種超額損失(“XOL”)再保險交易，根據這些交易，我們放棄保費。根據XOL再保險交易，對於各自的再保險承保期，我們保留第一層總損失，而一家特殊用途保險人提供第二層承保，最高可達未償還的再保險承保金額。

對於從2012年年中開始投保的新保險，我們取消保險範圍的能力變得更加有限，對於根據我們修訂後的主保單(於2020年3月1日生效)投保的新保險，我們的能力變得更加有限。這些限制可能會導致比我們以前的主保單情況下更高的損失。此外，由於我們為新冠肺炎疫情提供了便利，我們的撤銷權暫時變得更加有限。在某些情況下，我們放棄了撤銷權，在這些情況下，未能付款與新冠肺炎大流行相關的忍耐有關。

我們會不時地根據市場情況改變我們承保的貸款類型。我們還可能改變我們的承保準則，部分通過同意來自GSE自動承保系統的某些批准建議。2021年第三季度，房利美(Fannie Mae)表示，它正在放鬆信用評估和指導方針，以幫助增加借款人擁有住房的機會。我們已經與這些變化保持一致，這將導致我們為一些FICO評分低於620的貸款提供保險。我們在逐筆貸款的基礎上和某些客户計劃的承保要求上也有例外。我們的承保要求可在我們的網站上查閲，網址是：http://www.mgic.com/underwriting/index.html.

即使在房價穩定或上漲的情況下，具有某些特徵的抵押貸款也會有更高的索賠概率。截至2021年9月30日，在我們有效的主要風險中具有這些特徵的抵押貸款包括LTV比率大於95%(14.9%)的抵押貸款，借款人的FICO得分低於680分的抵押貸款(8.2%)，包括FICO得分在620-679之間的抵押貸款(7.0%)，有限承保的抵押貸款，包括有限的借款人文件(1.1%)，以及借款人的DTI比率大於45%(或在沒有比率的情況下)的抵押貸款(13.5%)。截至2021年9月30日，具有以上屬性的貸款佔我們有效主要風險的2%，在2021年前三個季度和2020年佔我們NIW的不到1%。當房價上漲和/或我們從購買交易中獲得的NIW的百分比增加時，我們對LTV比率和DTI比率較高的抵押貸款的NIW可能會增加。

我們不時地改變我們用來承保貸款的流程。例如，我們可能依賴貸款人提供給我們的信息，這些信息是從GSE的某些自動評估和收入驗證工具獲得的。這些工具可能會產生與使用不同方法確定的結果不同的結果。例如，評估工具可能指示與現場評估確定的值不同的屬性值。此外，我們繼續進一步自動化我們的承保流程。我們的自動化流程可能會導致我們為貸款投保，否則我們在以前的流程下不會投保這些貸款。此外，從2020年開始，獲得GSE評估豁免的再融資貸款數量大幅增加，並保持在較高水平。GSE在迴應新冠肺炎時採取的政策(我們遵循的政策)允許某些交易中的房地產估值基於評估，而不涉及對物業的現場或內部物業檢查。我們接受GSE評估豁免和評估靈活性可能會影響我們的定價和風險評估。

我們2021年前三個季度約72.4%的NIW和2020年約70.2%的NIW(按風險書寫)是根據委託承銷計劃發起的，根據該計劃，貸款發起人有權代表我們為我們的抵押貸款保險承銷貸款。對於通過委託承銷計劃發放的貸款，我們取決於發起人對我們準則的遵守情況，並依賴發起人的陳述，即所投保的貸款滿足承保準則、資格標準和其他要求。雖然我們已經建立了系統和流程來監控發起人是否遵守了我們的承保指南的某些方面，但這些系統可能不能確保在發放貸款時嚴格遵守這些指南。

私人抵押貸款保險業廣泛使用基於風險的定價系統(在題為“競爭或我們與客户關係的變化可能會減少我們的收入、降低我們的保費收益率和/或增加我們的損失”的風險因素中進行了討論)，這使得將我們的保費費率與我們的競爭對手提供的費率進行比較變得更加困難。我們可能不是

如果州或聯邦法規或法規的改變放寬了抵押貸款標準和/或要求，或者如果貸款人在抵押貸款發放較低的時期尋求取代業務的方法，那麼可能會有更多的抵押貸款以比當前發起的更高的風險特徵發起，例如FICO評分較低和DTI比率較高的貸款。FHFA新領導層的重點是增加借款人的住房擁有機會，這可能會產生這種效果。貸款人可能會向抵押貸款保險公司施壓，要求它們為此類貸款提供保險，預計這些貸款的索賠率將會更高。雖然我們試圖將這些較高的預期索賠率納入我們的承保和定價模型，但不能保證即使在我們目前的承保要求下，賺取的保費和相關的投資收入也足以彌補實際損失。

截至2021年9月30日，我們在控股公司擁有約7.16億美元的現金和投資，我們控股公司的債務本金總額為11億美元，其中包括2.42億美元2023年到期的5.75%優先債券(“5.75%債券”)，6.5億美元2028年到期的5.25%優先債券(5.25%債券)，以及2.09億美元2063年到期的9%可轉換次級債券(“9%債券”)。截至2021年9月30日，5.75%的債券、5.25%的債券和9%的未償還債券的年償債金額約為6700萬美元。

5.75%的優先債券、5.25%的優先債券和9%的債券是我們的控股公司MGIC投資公司的義務，而不是其子公司的義務。除投資收入和在公開市場籌集資金外，我們的保險子公司的股息支付受到保險法規的限制，這些股息是我們控股公司現金流入的主要來源，包括要求按揭保險公司每年增加約為賺取保費的50%的或有準備金，除某些例外情況外，必須維持十年。此外，在2021年12月31日之前，如果MGIC的超額可用資產低於或將低於其最低要求資產的15%，則MGIC向我們的控股公司支付的股息需要獲得GSE批准。MGIC是股息的主要來源。我們要求保監處在米高梅政府投資公司派發股息前不要提出反對，並且由於新冠肺炎疫情的不確定性，米高梅政府投資公司在2020年第二季度至2021年第二季度期間沒有向控股公司支付現金和/或投資證券的股息；然而，在2020年第三季度，米高梅政府投資公司將其在9%債券中的1.33億美元的所有權作為股息分配給了控股公司，公允價值為1.67億美元。MGIC於2021年8月向控股公司支付了1.5億美元的現金股息。2021年8月的股息不需要GSE批准。米高梅投資公司未來向控股公司支付的股息將與董事會協商，並在考慮有關新冠肺炎疫情對我們業務經濟影響的任何最新估計後決定。

我們可能會不時在公開市場(包括通過10b5-1計劃)或通過私下協商的交易回購我們的債務。此外，我們還可能贖回我們在題為“您在我們公司的所有權可能被我們籌集的額外資本稀釋，或者如果我們的未償還可轉換債券的持有者將這些債務轉換為我們普通股的股份”的風險因素中討論的9%債券。

我們普通股的回購可能會不時在公開市場上進行(包括通過10b5-1計劃)或通過私下協商的交易進行。2020年，我們回購了約960萬股普通股，使用了約1.2億美元的控股公司資源。在因新冠肺炎疫情帶來的不確定性而暫停股票回購後，2021年第三季度，我們回購了約1,000萬股票，動用了約1.5億美元的控股公司資源。截至2021年9月30日，根據我們董事會於2020年1月批准的股票回購計劃，我們在2021年底之前有1.41億美元的剩餘授權回購我們的普通股。2021年10月，我們的董事會批准了額外的5億美元股票回購授權，該授權將於2023年底到期。如果需要向我們的子公司額外出資，這些出資將減少我們控股公司的現金和投資。正如我們於2016年2月11日提交給美國證券交易委員會的當前8-K表格報告中所描述的那樣，米高梅投資公司從芝加哥聯邦住房貸款銀行借了1.55億美元。這是MGIC的義務，而不是我們控股公司的義務。

如上所述，在題為“我們可能無法繼續滿足GSE的私人抵押貸款保險人資格要求，如果我們被要求維持更多資本以維持我們的資格”的風險因素下，儘管我們目前符合PMIER的要求，但不能保證我們不會尋求發行額外的債務資本或籌集額外的股本或股權掛鈎資本，以管理我們在PMIER下的資本狀況或用於其他目的。未來任何股權證券的發行都可能稀釋您在我們公司的所有權權益。此外，我們普通股的市場價格可能會因為在市場上大量出售股票或類似的證券或認為可能發生這樣的出售而下降。

如果我們普通股的收盤價在贖回通知之前的30個交易日中至少有20個交易日超過17.20美元(轉換價格變化的調整比例)，我們可以隨時選擇全部或部分贖回9%的債券，贖回價格相當於正在贖回的9%債券本金的100%，外加任何應計和未支付的利息，條件是在贖回通知之前的30個交易日中至少有20天我們的普通股收盤價超過17.20美元(根據轉換價格變化調整後的比例)，贖回價格相當於正在贖回的9%債券本金的100%，外加任何應計和未支付的利息。我們有權，也可以選擇，在未來延期支付9%債券項下的利息。如果持有者選擇轉換其9%的債券，那麼被轉換的9%債券的延期利息也可以轉換為我們的普通股。這類遞延利息的轉換率是根據我們的股票在緊接轉換相關債券的選舉前5天內的平均價格計算的。我們可以選擇用現金購買債券轉換後可發行的部分或全部股票。有關9%債券的更多信息，包括因利息延期而產生的額外要求，請參閲我們截至2020年12月31日的年度報告Form 10-K第8項中的綜合財務報表附註7-“債務”。

有關我們的可轉換證券對每股收益的稀釋影響的討論，請參閲我們截至2021年9月30日的季度報告Form 10-Q中的合併財務報表附註6-“每股收益”。如上所述，我們已經在2021年回購了普通股，並打算在未來再次回購。此外，我們在2020年回購了一部分債務，未來可能會再次回購。

我們普通股的市場價格可能會有很大波動。除本文所述的風險因素外，下列因素可能對我們普通股的市場價格產生不利影響：經濟、抵押保險業或金融市場總體狀況的變化；我們或我們的競爭對手宣佈收購或戰略舉措；我們實際或預期的季度和年度經營業績；對未來財務業績的預期變化(包括我們現行保險發生的損失)；證券分析師或評級機構的估計變化；我們股票回購計劃或股息的實際或預期變化；公司經營業績或市場估值的變化。税法的變化；以及影響我們或行業的負面新聞或新聞公告。此外，某些類型投資者的所有權可能會影響我們普通股的市場價格和交易量。例如，指數基金和交易所交易基金(ETF)等投資者對我們普通股的所有權可能會影響股票價格，因為這些投資者必須買入或賣出我們的普通股，因為投資者經歷了大量的現金流入或流出，我們的普通股所屬的指數已經重新平衡，或者我們的普通股被添加到指數中和/或從指數中刪除(例如，由於我們市值的變化)。

作為我們業務的一部分，我們維護着大量消費者的個人信息，包括我們的服務器和雲計算服務的服務器。旨在促進此類信息保護的聯邦和州法律要求收集或維護消費者信息的企業採用信息安全計劃，並在涉及個人身份信息的安全漏洞時通知個人，在某些司法管轄區還通知監管機構。雖然我們有防止未經授權披露的信息安全政策和系統，但我們和我們的第三方供應商的系統不能保證不會發生未經授權的披露，無論是通過第三方或員工的行為。未經授權的披露可能會對我們的聲譽造成不利影響，導致業務損失，並使我們面臨重大損害索賠，並可能要求我們向受安全漏洞影響的個人提供免費的信用監控服務。

我們越來越依賴複雜信息技術系統的高效和不間斷運行。所有信息技術系統都有可能受到各種來源的破壞或中斷，包括第三方網絡攻擊，包括涉及勒索軟件的攻擊。為了應對新冠肺炎疫情，該公司過渡到以虛擬勞動力為主的模式，未來可能會繼續在混合模式下運營。虛擬和混合勞動力模式可能更容易受到安全漏洞的攻擊。由於我們依賴信息技術系統，包括我們的信息技術系統以及我們客户和第三方服務提供商的信息技術系統，它們的損壞或中斷可能會對我們的聲譽造成不利影響，並嚴重擾亂我們的運營，這可能會對我們的業務和業務前景產生實質性的不利影響。

它們已經存在多年，要支持它們的運作變得越來越困難。技術和業務流程改進的實施及其與客户和第三方系統的集成(如果適用)是複雜、昂貴和耗時的。如果我們不能及時、成功地實施和集成新技術系統，如果我們越來越依賴的第三方供應商不能按預期運行，如果我們的傳統系統無法按要求運行，或者如果升級後的系統和/或轉型後的自動化業務流程不能按預期運行，可能會對我們的業務、業務前景和運營結果產生重大不利影響。

我們的投資組合是重要的收入來源，也是我們支付債權資源的主要來源。雖然我們的投資組合主要由高評級的固定收益投資組成，但我們的投資組合受到一般經濟狀況和税收政策的影響，這可能會對信貸和利率敏感型證券市場產生不利影響，包括投資者參與這些市場的程度和時機、利率和信用利差的水平和波動性，從而影響我們固定收益證券的價值。我們投資組合的價值也可能受到評級下調、破產增加以及陷入困境的行業信用利差擴大的不利影響。此外，如果州和地方政府因不利的經濟狀況而導致響應新冠肺炎的成本增加和税收減少，我們市政債券投資組合的可收集性和估值可能會受到不利影響。我們的投資組合還包括商業抵押貸款支持證券、抵押貸款債券和資產支持證券，這些證券可能會受到房地產估值下降、失業率上升和/或金融市場混亂(包括基礎貸款收款風險上升)的不利影響。由於這些問題，我們可能無法實現我們的投資目標，我們投資的市值下降可能會對我們的流動性、財務狀況和經營業績產生不利影響。

對於我們由MGIC持有的投資組合中的很大一部分，要根據保險監管要求和PMIERs獲得全部資本信用，我們通常僅限於投資於投資級固定收益證券，這些證券的收益率反映了它們較低的信用風險狀況。我們的投資收入取決於投資組合的規模及其按現行利率進行的再投資。長期的低投資收益率將對我們的投資收入產生不利影響，投資組合規模的縮小也會造成不利影響。

我們構建我們的投資組合，以滿足我們的預期負債，包括我們抵押保險業務的索賠支付。如果我們低估了我們的負債，或者我們的投資結構不恰當來償還這些負債，我們可能會因為固定收益投資在到期前被迫清算而產生意想不到的損失，這可能會對我們的運營業績產生不利影響。

監管LIBOR的英國金融市場行為監管局宣佈，2021年之後將不再發布一週和兩個月期限的美元LIBOR，2023年6月30日之後將不再發布所有其他美元LIBOR期限。目前正在努力確定並過渡到一套可供選擇的參考匯率。這套替代利率包括紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Bank Of New York)2018年開始公佈的有擔保隔夜融資利率(SOFR)。由於SOFR的計算標準與LIBOR不同，SOFR和LIBOR可能會出現分歧。

雖然目前尚不能準確確定更換倫敦銀行同業拆息是否會影響我們，或會在多大程度上影響我們，但實施LIBOR的替代基準利率可能會對我們的業務、運營業績或財務狀況產生不利影響。我們有三種主要類型的交易，涉及與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)相關的金融工具。首先，截至2021年9月30日，我們投資組合中約6%的公允價值由參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的證券組成，其中沒有一個涉及一週和兩個月的期限。其次，截至2021年9月30日，我們有效的風險中約有6億美元是可調整利率抵押貸款，其利息參考一個月期美元倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。與這些貸款相關的參考利率的變化可能會影響它們的本金餘額，這可能會影響我們的有效風險和我們根據PMIERs要求保持的最低要求資產額。參考利率的變化也可能影響我們在發生索賠付款時需要支付的本金和/或應計利息的金額。第三，我們2018-2021年的大部分超額虧損再保險協議的保費部分取決於再保險人票據(參考一個月期美元LIBOR)的應付利息與可能參考LIBOR的收取利息的證券池的收益之間的差額(在2021年前三個季度，我們對此類交易的總保費約為2990萬美元)。