BlackRock ESG Capital Allocation Trust

投資目標。貝萊德ESG配資信託是一家新組建的、非多元化的封閉式管理投資公司，沒有經營歷史。該信託基金的投資目標是通過當前收入、當前收益和長期資本增值的組合來提供總回報和收入。不能保證信託基金的投資目標會實現，也不能保證信託基金的投資計劃會成功。

投資顧問。信託的投資顧問是貝萊德顧問有限責任公司(顧問)。貝萊德(新加坡)有限公司擔任信託的子顧問(子顧問，並與顧問一起擔任顧問)。

投資策略。該信託基金將投資於股票和債務證券的投資組合。通常，信託的投資組合將包括股票和債務證券。然而，在任何給定的時間，信託可以強調債務證券或股權證券。此外，信託可以無限制地投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。該信託將至少將其總資產的80%投資於經顧問評估符合以下所述的環境、社會和治理(ESG)標準的證券。

作為其投資策略的一部分，信託打算在其投資組合中的部分普通股上承銷(出售)備兑看漲期權，在個別普通股上承銷(出售)其他看漲期權和看跌期權，包括無擔保看漲期權和看跌期權，並在較小程度上在證券指數和證券板塊上承銷(出售)備兑和無擔保看漲期權和看跌期權。這一期權撰寫策略旨在從期權溢價中產生當前收益，並提高信託公司的風險調整後回報。

就發行人支付利息和償還本金的能力而言，信託對低於投資級或被視為類似質量的垃圾債券、公司貸款和不良證券的投資被視為投機性的。見投資級證券風險以下的風險。

該信託公司的實益權益普通股(普通股)已獲準在紐約證券交易所掛牌上市，上市日期以發行通知為準，交易代碼為？ECAT(？)？

無以前的歷史記錄。由於信託是新組建的，其普通股沒有公開交易的歷史。封閉式投資公司的股票交易價格經常低於其資產淨值。對於希望在公開募股完成後相對較短的時間內出售股票的投資者來説，由於這種折扣而造成的損失風險可能會更大。

投資信託的普通股涉及本招股説明書第80頁開始的風險部分中描述的某些風險。這些風險中的某些風險在招股説明書摘要中進行了總結，特別風險考慮因素？從第14頁開始。

美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)和任何州證券委員會都沒有批准或不批准這些證券，也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

投資策略(續). 要確定信託的可投資範圍，信託管理層將首先篩選出某些發行人。此類篩選標準主要包括：(I)從事生產有爭議武器的發行人；(Ii)從事民用槍支生產的發行人；(Iii)生產與煙草相關產品的發行人；(Iv)發行人，其收入的20%以上來自熱煤發電，除非信託投資於此類發行人的綠色債券，或發行人設定了某些目標以減少氣候影響，或超過5%的熱煤開採收入，除非信託投資於此類發行人的綠色債券。(V)來自油砂開採的收入超過5%的發行人，除非信託投資於此類發行人的綠色債券，或者發行人已設定某些目標以減少氣候影響；(Vi)按ESG內部或外部標準，發行人在適用的化石燃料發行人同級組中排名後半；(Vii)被公認的第三方評級機構認定為違反《聯合國全球契約》的發行人，這是全球公認的涵蓋人權、勞工、環境領域公司行為的原則以及 (Viii)獲得公認第三方評級機構的ESG評級為CCC或同等評級的發行人。信託的篩選標準是在投資時衡量的，取決於可能不完整、不準確或不可用的信息和數據。此篩選標準可能會隨時間而更改，由顧問自行決定。

然後，信託管理層使用專有可持續性評分系統、基礎行業研究和第三方ESG數據，尋求將信託資產分配給已被顧問確定為在各自行業內具有積極可持續性指標的發行人。在評估潛在投資時，Advisor會考慮某些標準，包括但不限於：(I)根據Advisor使用內部數據來源和第三方數據的專有方法，發行人是否相對於本行業的其他公司為第三方提供了積極的環境和社會效益；(Ii)債券是否為綠色、社會或可持續發展債券(例如，發行債券的收益用於通過直接或間接減少碳排放而造福整個地球的環境項目)(Iii) 是否已根據第三方提供的指標確定發行人是否已制定脱碳戰略；及(Iv)發行人是否與顧問的社會和環境標準保持一致和/或產生與聯合國可持續發展目標相關的收入。信託基金使用的第三方數據和指標包括綠色收入指標、前瞻性減排承諾、具有社會爭議的業務線收入、面臨生物多樣性爭議的風險敞口、產品組合和目標人羣。

信託將投資的股權證券包括普通股、優先股、可轉換為普通股的證券、權利和認股權證或證券或其他價格與普通股價值掛鈎的工具。信託可以購買不同期限的債務證券，支付固定或浮動利率的債務證券，以及任何類型的債務證券，例如，發行或

由美國政府或其機構或機構擔保，由外國政府或國際機構或超國家實體擔保，或由國內或外國私人發行人擔保的債務可轉換為股權證券的證券、結構性票據、信用掛鈎票據、貸款轉讓和貸款參與，以及抵押貸款和資產支持證券。

信託基金通常會尋求跨市場和跨行業的多元化。該信託基金對其可以投資的地點沒有地域限制。這種靈活性將使信託管理公司能夠在世界各地的市場(包括新興市場)尋找投資，它認為這些投資將提供最佳的資產配置，以實現信託公司的目標。信託可以投資於任何市值公司的證券。

通常，信託可以投資於位於世界任何地方的公司和政府發行人的證券。當信託管理層預計這些投資的表現將超過美國證券時，信託可能會強調外國證券。在選擇投資市場時，信託管理部門將考慮各種因素，包括經濟和政治條件、經濟增長潛力和貨幣匯率可能的變化。除了投資外國證券外，信託基金還將通過使用遠期貨幣合約和其他貨幣衍生品，積極管理其對外幣的風險敞口。作為信託投資戰略的一部分，信託可能擁有外國現金等價物或外國銀行存款。該信託基金還將投資於非美國貨幣。根據信託管理團隊的展望，信託可能減持或增持一種貨幣。

信託可以通過首次公開募股(IPO)投資於公司股票。信託亦可無限制地投資於私人配售或受限制證券(包括第144A條所指的由合資格機構買家購買的私人配售證券)、流動性不佳的證券及沒有現成二級市場的證券，包括私人公司的證券。根據修訂後的1934年證券交易法，這些證券的發行人可能沒有註冊的證券類別，也可能不需要定期報告。在正常市場條件下，信託目前打算將其總資產的25%(在投資時計算)投資於流動性不佳的私募或受限證券。

信託可能尋求通過投資於與大宗商品相關的衍生工具和投資工具(如交易所交易基金(ETF)等專門投資於大宗商品的交易所交易基金(ETF))來提供對在大宗商品市場交易的實物資產的投資回報的敞口，這些敞口旨在提供這種敞口，而不直接投資於實物大宗商品。信託還可以通過將其總資產的25%投資於開曼羣島成立的信託的全資子公司開曼ESG資本分配基金有限公司(子公司)來獲得對大宗商品市場的敞口，該信託將主要投資於與大宗商品相關的工具。子公司也可以持有現金並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生頭寸的保證金或抵押品。子公司(與信託不同)可以不受限制地投資於與商品相關的工具。

由於信託在其投資組合上承銷備兑看漲期權，它可能無法從標的證券的資本增值中受益，因為信託將失去從這種資本增值中獲益的能力，因為它承銷了擔保看漲期權，而其承銷這些期權的證券的增值超過了行使的價值價格的選項那就是。因此，顧問有時可能會選擇減少使用備兑看漲期權撰寫策略，其程度可能會對信託從資本增值中獲益的能力產生負面影響。

槓桿。信託目前不打算借錢或發行債務證券或優先股。然而，信託獲準借入資金或發行債務證券，金額最高可達其管理資產的33.5/3%(淨資產的50%)，發行優先股的金額最高可達其管理資產的50%(淨資產的100%)。管理資產是指信託的總資產(包括任何可歸因於為投資目的借入的資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借入的資金除外)。信託保留未來向銀行或其他金融機構借款或發行債務證券或優先股的權利，如果它認為市場狀況將有利於通過借款或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略。參見槓桿。

槓桿的使用，如果使用，將面臨許多風險。當使用槓桿時，信託的資產淨值(資產淨值)、信託普通股的市場價格以及信託普通股持有人的收益將比不使用槓桿時的波動性更大。例如，目前接近歷史低位的短期利率上升，通常會導致信託的資產淨值比信託沒有使用槓桿時的下降幅度更大。信託資產淨值的降低可能會導致信託普通股的市場價格下降。當信託使用槓桿時，應支付給顧問的管理費將高於信託不使用槓桿的情況，因為該費用是根據信託管理的資產計算的，其中包括槓桿收益。信託不能向您保證，槓桿的使用將導致信託普通股的更高收益。信託可能採用的任何槓桿策略都可能不會成功。請參閲？風險？槓桿風險。

有限期限和合格投標報價。根據信託修訂和重新簽署的協議和信託聲明，信託打算在信託初始註冊聲明生效日期12週年後的第一個工作日解散，信託目前預計在2033年9月27日左右(解散日期)；但信託受託人委員會(董事會)可在未經股東批准的情況下，通過董事會多數成員和75%(Br)(75%)的留任受託人的投票，將解散日期延長：(I)一次最多一年，以及(Ii)一次最多六個月，直至(包括)18個月後的日期(包括18個月後)。在信託解散時，普通股的每位持有者將按比例獲得信託淨資產的一部分。董事會可以通過董事會行動表決，促使信託在解散日期前12個月內向所有普通股股東發出收購要約，以相當於投標要約到期日每股普通股資產淨值的價格購買信託的已發行普通股(合格投標要約)；但信託必須在緊接合格投標要約完成後擁有至少2億美元的總淨資產，以確保持續的生存能力。在合格投標報價中, 信託將提出購買每位普通股股東持有的所有普通股；但如果支付適當投標的普通股將導致信託的淨資產總額低於解散門檻，則符合條件的要約收購將被取消，普通股將不會回購，信託將如期解散。如果進行合資格投標要約，而對適當投標普通股的支付將導致信託的總資產淨值大於或等於解散門檻，則信託將根據合資格投標要約的條款購買所有正確投標且未撤回的普通股。在符合資格的投標要約完成後，董事會可以通過董事會行動表決，取消解散日期而無需股東批准，並規定信託基金永久存在。不能保證董事會將在合格投標要約完成後取消解散日期。董事會可在其認為適當的範圍內，無須股東批准，於預期解散日期前任何時間通過清盤計劃，該清盤計劃可列明終止信託存續的條款及條件，包括開始清盤其投資業務，以及在解散日期前向普通股股東作出一項或多項清算分派。該信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近，其資產配置隨着時間的推移變得更加保守。此外, 信託不是目標期限基金，因此不尋求在信託解散時或在符合條件的投標要約中返還信託每股普通股的首次公開募股價格。解散時每股普通股淨資產的最終分配或符合條件的投標要約中的每股普通股價格可能高於、等於或低於每股普通股的首次公開募股價格。

在決定是否投資普通股並保留以備將來參考之前，您應閲讀本招股説明書，其中簡要介紹了信託的相關信息。日期為2021年9月27日的附加信息聲明(日期為2021年9月27日)包含有關信託(SAI)的附加信息，該聲明已提交給美國證券交易委員會(Securities And Exchange Commission)，並經不時修訂，通過引用將其全文併入本招股説明書。您可以撥打(800)882-0052或寫信至

信託基金。你可以從美國證券交易委員會(SEC)的網站(http：//www.sec.gov)免費獲得同樣的信息。您也可以通過電子郵件請求這些文檔，電子郵件地址為public info@sec.gov。信託不會在其網站上發佈SAI的副本，因為信託的普通股不是連續發售的，這意味着在此發售完成後，SAI將不會更新，SAI中包含的信息將會過時。此外，您還可以索取信託的半年度和年度報告或其他有關信託的信息，或致電(800)882-0052詢問股東。信託基金的年度和半年度報告一旦出爐，將在信託基金的網站(http：//www.Blackrock.com)上免費提供。信託網站中包含的或可通過信託網站訪問的信息不屬於本招股説明書的一部分。

您不應將本招股説明書的內容解讀為法律、税務或財務建議。您應就法律、税務、財務或其他與信託投資適當性相關的問題諮詢您自己的專業顧問。

信託的普通股不代表任何銀行或其他受保存款機構的存款或義務，也不受任何銀行或其他受保存款機構的擔保或背書，也不受聯邦存款保險公司、聯邦儲備委員會或任何其他政府機構的擔保。

您應僅依賴本招股説明書中包含的信息或通過引用併入本招股説明書中的信息。信託沒有授權任何其他人向您提供不同的信息，承銷商也沒有授權。如果有人向你提供不同或不一致的信息，你不應該依賴它。信託公司不會，承銷商也不會在任何不允許提供或出售這些證券的司法管轄區出售這些證券。您應假設本招股説明書中的信息僅在本招股説明書發佈之日是準確的。信託的業務、財務狀況和前景自該日期以來可能已發生變化。

招股説明書摘要

這只是本招股説明書中有關貝萊德ESG配資的部分信息的摘要信託。此摘要可能不包含您在投資我們的普通股之前應考慮的所有信息。您應該查看本招股説明書和附加信息聲明 (SAI)中包含的更詳細信息。

信託基金	貝萊德ESG配資信託是一家新組建的非多元化封閉式管理投資公司，無經營歷史。在本招股説明書中，我們簡稱貝萊德ESG資本分配信託基金，或簡稱為我們、我們或我們的。參見信託基金。

供品

該信託基金將通過以美國銀行證券公司、摩根士丹利公司、瑞銀證券有限責任公司和富國證券有限責任公司為首的承銷商(承銷商)以每股20美元的價格發售1.02億股受益普通股。在本招股説明書的其餘部分中，實益權益普通股稱為普通股。您必須購買至少100股普通股(20.00美元)才能參與此次發行。信託給予承銷商在本招股説明書發佈之日起45天內購買最多14,857,076股普通股的選擇權，僅用於超額配售(如果有的話)。見承銷商。貝萊德顧問有限責任公司(The Advisor Advisor)，信託的投資顧問，已同意就此次發行向承銷商支付每股普通股0.52美元的補償。顧問還同意支付信託的所有組織費用和與此產品相關的所有產品成本。信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或提供費用。

有限期限和合格投標報價

根據經不時修訂的信託於2021年9月24日修訂和重新簽署的協議和信託聲明 (《應收賬款協議和信託聲明》)，信託打算自信託初始註冊聲明生效日期12週年後的第一個營業日起解散，信託目前預計將於2033年9月27日左右(解散日期)解散；但信託受託人委員會(董事會及其成員，受託人)可(I)擔任董事會成員至少 36個月(或自信託開始運作以來)的董事會多數成員和75%(75%)董事會成員投票表決，如果(br})或(Ii)獲多數留任受託人提名擔任董事會成員，則董事會成員(留任受託人)(董事會行動投票)無需股東批准，可將解散日期延長：(I)一次，最多一年， (Ii)一次，最多六個月，至最初解散日期(該日期即成為解散日期)後18個月(包括該日期)。在決定是否延長解散日期時，

董事會可能會考慮，除其他因素外，由於缺乏市場流動性或其他可以減輕責任的情況，無法在與解散一致的時間框架內出售信託資產。此外，董事會可能認定，市場狀況使得有理由相信，隨着延期，信託的剩餘資產將升值併產生總額的資本增值和收入，相對於信託持續運營的成本和支出而言，這一總額是有意義的。在信託解散時，普通股的每位持有人將按比例獲得信託淨資產的一部分。

從解散日期(下降期)前一年開始，信託可能會開始清算全部或部分信託投資組合，並可能偏離其投資政策，可能無法實現其投資目標。在清盤期間(或預期會有符合資格的投標報價，定義如下)，信託的投資組合組合可能會隨着更多的投資組合被贖回或出售，以及預期清算而處置投資組合而發生變化。

截至解散日期前12個月內的日期(可如上所述延長)，董事會可通過董事會行動投票，促使信託向所有普通股股東進行收購要約，以相當於投標要約到期日每股普通股資產淨值(NAV)的價格購買信託的已發行普通股(合格投標要約)；條件是信託必須在緊接合格投標完成後擁有至少2億美元的總淨資產在合格投標要約中，信託將提出購買每位普通股股東持有的所有普通股；條件是，如果對適當投標普通股的支付將導致信託的總淨資產低於解散門檻，則合格投標要約將被取消，並且不會根據合格投標要約回購普通股。取而代之的是，信託將開始(或繼續) 清算其投資組合，並在解散日期左右繼續解散。無論合格投標要約是完成還是取消，顧問都將支付與提出合格投標要約相關的所有成本和開支，但與處置與合格投標要約相關的投資組合相關的經紀和相關交易成本除外，這些費用將由信託及其普通股股東承擔。根據經修訂的1940年《投資公司法》(《投資公司法》)、經修訂的《1934年證券交易法》 (《投資公司法》)的要求，將提出符合條件的要約，並通知普通股股東。, 及其適用的要約收購規則(包括交易法下的規則13E-4和規則14E)。如果對適當投標的普通股的支付將導致

如果信託的淨資產總額大於或等於解散門檻，則信託將根據合格投標要約的條款購買所有正式投標和未撤回的普通股。信託根據收購要約購買投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果。此外，信託公司將繼續對其已發行和未償還的借款、優先股或債務證券(如果有的話)履行其義務。合格投標要約可在董事會批准後開始，無需股東投票。信託不需要進行符合條件的投標要約。如果沒有進行符合條件的投標要約，信託將在解散日解散(受如上所述延期的限制)，除非A&R協議和信託聲明的有限期限條款經股東投票修訂。

在合格投標報價完成後，董事會可以通過董事會行動表決，取消未經股東批准的解散日期，並規定信託永久存在。在決定是否取消解散日期時，董事會可在諮詢顧問後考慮當時的市場狀況及董事會認為相關的所有其他因素，並考慮到顧問在建議董事會取消有限期限結構及信託永久存在時可能存在潛在的利益衝突。在決定取消解散日期以確保信託永久存在時，董事會將就信託的持續運作採取其認為最符合信託利益的行動。在符合資格的投標要約和轉換為永久結構後，信託不需要進行額外的投標要約。因此，剩餘的普通股股東可能沒有其他機會參與收購要約或將其普通股換成當時存在的每股資產淨值。不能保證董事會將取消合格投標要約完成後的解散日期，從而使信託永久存在。

收購要約後剩餘的所有普通股股東將支付因支付投標普通股而導致信託資產減少而產生的按比例增加的費用。資產的減少和信託費用比率的相應增加可能導致較低的回報，使信託相對於其同行處於劣勢，並可能導致信託的普通股相對於資產淨值的交易折讓幅度更大，或溢價更小。信託資產的這種減少還可能導致信託的投資靈活性降低、多元化程度降低和波動性增加，並可能對信託的投資業績產生不利影響。此外，由此產生的

減少已發行普通股的數量可能會導致普通股的交易變得更加清淡，或者以其他方式對此類普通股的二級市場交易產生不利影響。

董事會可在其認為適當的範圍內，在未經股東批准的情況下，在預期解散日期之前的任何時間通過清算計劃，該清算計劃可列明終止信託存續的條款和條件，包括開始清盤其投資業務，以及在解散日期前向普通股股東進行一次或多次清算分配。信託擁有廣泛的靈活性，可以清算其投資組合，結束業務，並以其認為最有助於實現其投資目標的方式和時間表向普通股股東進行清算分配。

在清盤其投資組合並將其淨收益分配給股東後，信託可以繼續存在，以支付、清償和清償任何現有的債務或義務，收集並向股東分配任何剩餘的淨資產，以及進行清算和結束其業務和事務所需的所有其他行為。在解散日期後，信託將在實際可行的情況下儘快完成其投資組合的清算(在可能範圍內且尚未清算)、退出或贖回其槓桿工具(如果有)(在範圍內尚未退出或贖回)，將其所有清算淨資產分配給其普通股股東(在尚未分配的範圍內)，並根據馬裏蘭州法律終止其存在。

儘管預計信託將在解散日期後儘快將其大部分淨資產分配給股東，但不存在市場的證券或以低價交易的證券(如果有的話)可能會被置於清算信託中。存放在清算信託中的證券可能會被無限期持有一段時間，可能是幾年或更長時間，直到它們可以出售或支付其所有現金流。在此期間，股東將繼續面臨與信託相關的風險，他們在清算信託中的權益將隨着清算信託剩餘資產的價值而波動。如果與清算信託相關的成本超過剩餘證券的價值，清算信託受託人可以決定以他們選擇的方式處置剩餘證券。信託無法預測需要放入清算信託的證券金額(如果有的話)，或者需要多長時間才能出售或以其他方式處置此類證券。

信託基金不是所謂的目標日期基金或生命週期基金，其資產配置隨着時間的推移而變得更加保守，因為它的

目標日期臨近，通常與退休有關。此外，該信託不是目標期限基金，其投資目標是在解散日期或合格投標報價中返還其原始資產淨值。解散時每股普通股淨資產的最終分配或合格投標要約中的每股普通股價格可能高於、等於或低於首次公開發行的每股普通股發行價。

投資目標	該信託基金的投資目標是通過當前收入、當前收益和長期資本增值相結合的方式提供總回報和收入。信託基金並不是一個完整的投資項目，你也不應該把它理解為一個完整的投資項目。不能保證信託的投資目標會實現，也不能保證信託的投資計劃會成功。信託董事會可以不經股東事先批准，改變信託的投資目標。

投資策略	貝萊德顧問有限責任公司將擔任該信託公司的投資顧問。貝萊德(新加坡)有限公司將擔任信託的副顧問(副顧問，並與顧問一起擔任顧問)。

該信託將至少將其總資產的80%投資於根據顧問的評估，符合以下ESG標準的證券。為了確定信託公司的可投資範圍，信託管理部門將首先篩選出某些發行人。此類篩選標準主要包括：(I)從事生產有爭議武器的發行人；(Ii)從事民用槍支生產的發行人；(Iii)生產煙草相關產品的發行人；(Iv)營收超過20%來自熱煤發電的發行人，除非信託投資於此類發行人的綠色債券，或者發行人設定了某些目標以減少氣候影響，或超過5%的熱煤開採收入，除非信託投資於此類發行人的綠色債券 (V)來自油砂開採的收入超過5%的發行人，除非信託投資於此類發行人的綠色債券，或者發行人已經設定了某些目標以減少氣候影響；(Vi)根據ESG的內部或外部標準，發行人在適用的化石燃料發行人同級組中排名下半部分；(Vii)被公認的第三方評級機構認定為違反《聯合國全球契約》的發行人，這些發行人是全球公認的涉及人權領域公司行為的原則以及(Viii)獲得認可第三方評級機構的ESG評級為CCC或同等評級的發行人。Trust的篩選標準是在投資時衡量的，取決於可能不完整、不準確或不可用的信息和數據。此篩選標準可能會隨時間變化，由顧問自行決定。

然後，信託管理尋求將信託資產分配給已被顧問確定為在其各自部門內具有積極可持續性指標的發行人。使用

專有的可持續性評分系統、基礎部門研究和第三方ESG數據。在評估潛在投資時，顧問考慮某些標準，包括但不限於：(I)根據Advisor使用內部數據源和第三方數據的專有方法，發行人是否相對於其部門的其他公司向第三方提供了積極的環境和社會效益；(Ii)債券是否為綠色、社會或可持續發展債券(例如，債券發行所得用於通過Advisor的適當方法直接或間接減少碳排放，從而造福整個地球的環境項目)，並符合全球規範；(Ii)債券是否為綠色、社會或可持續發展債券(例如，債券發行所得用於直接或間接減少碳排放，從而造福整個地球的環境項目)；(Ii)債券是否為綠色、社會或可持續發展債券(例如，債券發行收益用於直接或間接減少碳排放的環境項目)；(Iii)是否已根據第三方提供的指標確定發行人是否制定了脱碳戰略；及(Iv)發行人是否與顧問的社會和環境標準保持一致和/或產生與聯合國可持續發展目標相關的收入。信託基金使用的第三方數據和指標包括綠色收入指標、前瞻性減排承諾、社會爭議業務線的收入、生物多樣性爭議的風險敞口、產品組合和目標人羣。

確定可投資範圍後，信託管理會嘗試確定可能使特定市場和/或行業相對於其他市場和行業受益的長期趨勢和變化。信託管理在選擇市場時會考慮各種因素，如經濟增長率、自然資源、資本再投資以及社會和政治環境。在選擇投資時，信託管理部門可能會考慮各種基本面和系統性因素，如股權或債務工具增值的相對機會、資本回收風險、股息收益率以及不同期限債務證券的利率水平。在選擇投資時，信託可能會考慮各種因素和系統投入。信託管理可能出於各種原因使用衍生品，包括但不限於調整其對市場、行業、資產類別和證券的敞口。因此，信託對任何特定市場、部門或資產類別的經濟風險敞口可能會根據任何特定風險敞口的市值而有所不同。

信託管理部門只有在認為垃圾債券、公司貸款和不良證券相對於其風險而言將提供誘人的總回報時，才會投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。

當信託管理層認為不良證券具有顯著的更高回報潛力，或者可以交換具有這種潛力的其他證券時，信託管理層將投資於不良證券。然而，不能保證信託基金通常會獲得這些回報，也不能保證發行人會提出交換要約或採用重組計劃。

信託公司打算利用期權策略，包括在其投資組合中的普通股的部分上買入(賣出)看漲期權和看跌期權，以及其他期權策略，如買入其他看漲期權和看跌期權或使用期權來管理風險。項目組合管理團隊將工作要確定採用哪種期權策略，請尋求從期權溢價中獲得當前收益，並提高信託的風險調整收益。

投資政策	該信託基金尋求通過投資世界各地發行人的股本和債務證券來實現其目標。信託可以投資於特定類型證券的資產百分比沒有限制。一般來説，信託基金將尋求跨市場和跨行業的多元化。該信託基金對其投資地點沒有地域限制。這種靈活性將允許信託管理公司在世界各地的市場尋找其認為將提供最佳相對資產配置以實現信託目標的投資。

該信託基金既可以投資於發達市場，也可以投資於新興市場。除了投資於外國證券，信託基金還將通過使用遠期貨幣合約和其他貨幣衍生品積極管理其對外國貨幣的風險敞口。作為信託投資戰略的一部分，信託不時可能擁有外國現金等價物或外國銀行存款。該信託基金還將投資於非美國貨幣。根據信託管理團隊的展望，信託可能減持或增持一種貨幣。

信託可以通過首次公開募股(IPO)投資於公司股票。信託還可以無限制地投資於私募或受限證券(包括第144A條規定的由合格機構買家購買的私募證券)、流動性差的證券和沒有現成二級市場的證券，包括私人公司的證券。根據交易法，這些證券的發行人可能沒有註冊的證券類別，也不需要定期報告。在正常市場條件下，信託目前打算將其總資產的25%(在投資時計算)投資於流動性不佳的私募或受限證券。信託預計某些此類投資將投資於後期私人證券，這些證券是私人公司的證券，這些公司已經證明瞭可持續的商業運營，通常擁有知名的產品或服務，具有強大的市場存在。處於後期階段的私營公司通常從其核心業務運營中獲得了大量現金流，並正在通過其產品或服務向新市場擴張。後期私營公司也可能被稱為上市前公司。

信託可以現金或現金等價物持有部分資產。

信託可能尋求通過投資與大宗商品相關的衍生工具和投資工具(如交易所交易基金)來提供對在大宗商品市場交易的實物資產投資回報的敞口，這些工具專門投資於大宗商品，旨在提供這種敞口，而不直接投資於實物大宗商品。

該信託基金還可能通過投資於以下項目來獲得對大宗商品市場的敞口開曼ESG Capital 分配基金有限公司(子公司)。該子公司將主要投資於大宗商品相關工具。子公司也可以持有現金並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生頭寸的保證金或抵押品。顧問是子公司的經理。子公司(與信託不同)可以不受限制地投資於與商品相關的工具。但是，子公司在其他方面將受到與信託相同的基本、非基本和某些其他投資限制。信託基金將把其對子公司的投資限制在其總資產的25%以內。

信託和子公司將在綜合基礎上測試是否符合某些投資限制，但子公司在某些證券上的投資可能涉及槓桿，子公司將遵守與信託相同的資產分離要求。自2022年8月19日起，某些資產隔離要求將被新採用的規則18F-4中的要求取代，如本招股説明書中所述。見風險？戰略交易和衍生品。

該信託可以投資於所有類型的股權證券，包括普通股、優先股、認股權證、可轉換證券和任何市值公司的股票購買權。信託管理可能會尋求投資於規模較小或新興成長型公司的股票，預計這些公司的總回報將高於其他股權投資。投資於規模較小或新興的成長型公司比投資較成熟的公司風險更大。

該信託基金可以投資所有類型的債務證券，包括美國和外國政府債券、公司債券、可轉換債券、市政債券、結構性票據、信用掛鈎票據、貸款轉讓和參與、抵押貸款和資產支持證券，以及由世界銀行等特定國際組織發行或擔保的證券。信託可以投資於固定利率或浮動利率的債務證券。信託基金對其可能持有的固定收益證券的投資組合到期日或期限沒有既定的政策。信託將把上述ESG 標準應用於市政債券、政府支持的資產支持證券/抵押貸款支持證券和政府證券。

信託可以無限制地投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。垃圾債券評級在以下的債券

由獨立評級機構評定的投資級債券或未評級但基金管理部門認為具有可比質量的債券。這些證券提供了相對較高回報的可能性，但比評級較高的債務證券的風險要高得多。

除下述信託的期權撰寫策略外，信託可買賣期貨合約，進行各種利率交易，如掉期、上限、下限或領口，貨幣交易，如貨幣遠期合約、貨幣期貨合約、貨幣掉期或貨幣或貨幣期貨期權及掉期合約(包括但不限於信用違約掉期)，並可買賣在交易所上市及非處方藥？(場外交易)看跌和看漲證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的期權，並使用其他衍生品工具或管理技術(統稱為戰略交易)。信託可能出於存續期管理和其他投資和風險管理目的而從事戰略交易，包括試圖防範證券市場趨勢和利率變化可能導致信託投資組合市值的變化，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售投資組合證券，在證券市場建立頭寸，作為購買特定證券的臨時替代品，或提高收入或收益。信託可能從事戰略交易以進行持續時間管理和其他投資和風險管理，包括試圖防範因證券市場趨勢和利率變化而可能導致的信託投資組合市值的變化，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，為投資目的出售投資組合證券提供便利，在證券市場建立頭寸，作為購買特定證券的臨時替代品，或提高收入或收益。參見信託的投資組合內容和技巧以及戰略交易和其他管理技巧。

期權寫作策略。作為其投資戰略的一部分，信託打算採用策略，在其投資組合中的一部分普通股上承銷(出售)備兑看漲期權，在個別普通股上承銷(出售)其他看漲期權和看跌期權，包括無擔保看漲期權和看跌期權，在較小程度上在證券和證券行業的指數和行業上承銷(出售)備兑和無擔保看漲期權(統稱為指數期權)。此期權撰寫策略旨在從期權保費中產生當前收益，並提高信託公司的風險調整收益。信託撰寫的期權的很大一部分可能是非處方藥的選擇 (場外期權)。

信託在證券上發行的看漲期權被視為擔保看漲期權，其中信託擁有作為看漲期權基礎的證券。與書面備兑看漲期權不同，其他書面期權不會為信託提供任何潛在的標的證券增值，以抵消在行使期權時信託可能遭受的任何損失。當信託在其投資組合上承銷備兑看漲期權時，它可能無法從標的證券的資本增值中受益，因為信託將失去從這種資本增值中獲益的能力，其承銷備兑看漲期權的程度將達到，而其承銷這些期權的證券也將升值

高於選擇。因此，顧問有時可能會選擇減少備兑看漲期權撰寫策略的使用，其程度可能會對信託受益於資本增值的能力產生負面影響。

對於信託不擁有標的證券的任何書面看漲期權，信託可以在轉換或交換信託持有的其他證券時擁有絕對和即時的權利，而無需額外的現金對價(或者，如果需要額外的現金對價，則在信託的賬簿上分開金額的現金或流動證券)，或者在持有的贖回的行使價(I)等於或低於書面贖回的行權價，或(Ii)高於(Ii)的情況下，信託可以就相同的證券舉行贖回如果現金或流動證券的金額與差額相等，則在信託的賬面上單獨列出。

當在證券上寫出看跌期權時，信託將在其賬面上分離現金或流動證券，金額等於期權行權價，或者信託可以持有與所持看跌期權相同證券的看跌期權，條件是所持看跌期權的行權價格(I)等於或大於所持看跌期權的行權價格，或 (Ii)低於所持看跌期權的行權價格，前提是信託聲明的賬面上分開了相當於現金或流動證券差額的金額。

在編寫指數看跌期權時，信託將在其賬面上分離現金或流動證券，金額等於行權價格，或者信託可能在持有看跌期權的同一籃子證券上持有看跌期權，條件是所持看跌期權的行權價格(I)等於或高於看跌期權的行權價格，或(Ii)低於看跌期權的行權價格，前提是信託賬簿上隔離了相當於現金或流動證券差額的金額。在編寫指數看漲期權時，信託將在其賬面上分離一籃子適用證券的價值超過行權價格的現金或流動證券，或者信託可以在持有的看漲期權的行權價格(I)等於或低於所寫看漲期權的行權價格或(Ii)大於所寫看漲期權的行權價格的情況下，就所持看漲期權的同一籃子證券舉行看漲期權，前提是所持看漲期權的行權價格與現金或流動證券的差額分開。

信託可以發行看跌期權和看漲期權，名義金額約為信託總資產的0%至50%，但這一百分比可能會隨市場狀況而變化。在目前的市場條件下，信託預計最初會發行看跌期權和看漲期權，名義金額約為信託總資產的25%。信託基金一般以現金支付期權。換言之，書面看漲期權的執行價將高於標的證券在期權發行之日的市場價格，也就是説，書面看漲期權的執行價將高於標的證券在期權發行之日的市場價格。

或者，對於書面看跌期權，低於標的證券在期權開具之日的市場價格；但是，信託也可以出於防禦或其他目的在貨幣期權中寫入。信託可以承銷的證券的看跌期權和看漲期權的數量受到信託持有的總資產的限制.

信託的交易所上市期權交易將受到交易和結算該等期權的交易所、交易所或其他交易機構設立的限制。這些限制規定了每個類別中可由單個投資者或一組投資者一致買入或購買的期權的最大數量，無論期權是在同一或不同的交易所、交易所或其他交易設施上買入或買入，還是在一個或多個賬户中持有或買入，還是通過一個或多個經紀人持有或買入。因此，信託可能撰寫或購買的期權數量可能會受到顧問的其他投資顧問客户撰寫或購買的期權的影響。交易所、交易所或其他交易機構可以命令清算被發現超過這些限制的頭寸，並可能實施某些其他制裁。

其他策略。在臨時防禦期(即，為應對不利的市場、經濟或政治條件)，信託可將高達100%的總資產投資於流動的短期投資，包括高質量的短期證券。在這些情況下，信託可能無法實現其投資目標。

信託可以向提供現金或美國政府發行或擔保的證券作為抵押品的金融機構出借價值高達其總資產(包括此類貸款)333 1/3%的證券。

信託可以積極和頻繁地進行證券交易，以實現其投資目標。

除非本文或SAI另有説明，否則信託的投資政策為非基本政策，董事會可在未經股東事先批准的情況下更改。董事會可在未經股東事先批准的情況下改變信託的投資目標。

有關可能影響信託實現其投資目標的能力的風險因素的討論，請參閲？風險。

槓桿	信託目前不打算借錢或發行債務證券或優先股。然而，該信託被允許借入資金或發行債務證券，金額最高可達其管理資產的331/3%(佔其淨資產的50%)，發行優先股的金額最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。？託管資產？指信託的總資產

(包括可歸因於為投資目的借款的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款除外)。雖然信託目前無意這樣做，但如果它認為市場狀況有利於通過借款或發行債務證券或優先股成功實施槓桿戰略，信託保留在未來向銀行或其他金融機構借款、發行債務證券或優先股的權利。參見槓桿。

槓桿的使用，如果使用，將面臨許多風險。當使用槓桿時，信託的資產淨值、信託普通股的市場價格以及信託普通股持有人的收益將比不使用槓桿時更不穩定。例如，短期利率的上升(目前接近歷史最低水平)通常會導致信託的資產淨值比信託沒有使用槓桿時的下降幅度更大。信託資產淨值的減少可能導致信託普通股的市場價格下降。信託不能向您保證使用槓桿將導致信託普通股的更高收益。當信託使用槓桿時，支付給顧問的管理費將高於信託不使用槓桿的情況，因為這費用是根據信託管理的資產計算的，其中包括槓桿收益。信託基金採用的任何槓桿策略都可能不會成功。參見風險與槓桿風險。

投資顧問

貝萊德顧問有限責任公司將擔任該信託公司的投資顧問。顧問將收到按月支付的年費，金額相當於信託管理資產日均價值的1.25%。顧問，而不是信託，預計每年向副顧問支付分項諮詢費。對於副顧問擔任副顧問的信託部分，顧問將向副顧問支付拖欠的年費，金額最高為顧問從信託收到的管理費的50%，涉及分配給副顧問的信託管理資產的日均價值。參見信託管理？投資顧問和子顧問。？

分配	從信託的初始股息開始，信託打算每月將其全部或部分淨投資收入(包括當期收益)分配給普通股持有人。我們預計在本次發售完成後約60至90天宣佈信託普通股的首次月度股息，並根據市場情況在本次發售完成約90至120天后支付首次月度股息。

根據美國證券交易委員會(SEC)授予貝萊德的某些封閉式基金的豁免令，該信託基金通過了一項計劃，以支持收入、資本利得和/或資本回報的水平分配(該信託基金管理的

分銷計劃)。管理分銷計劃已獲得董事會批准，並與信託公司的投資目標和政策相一致。根據受管分配計劃，信託將按照其投資目標和修訂後的1986年國內收入法(以下簡稱法典)的要求，將所有可用投資收入(包括當期收益)分配給其股東。如果每月沒有足夠的投資收益(包括當前收益)，信託將向股東分配長期資本收益和/或資本回報，以保持水平分佈。該信託可能需要出售組合投資才能進行此類分銷。

資本分配的回報可能涉及股東原始投資的回報。雖然目前不應納税，但這樣的分配可能會降低股東在信託中的基礎，從而可能使股東在未來因出售信託股份而承擔税收後果，即使在股東最初的投資虧損的情況下出售也是如此。在信託運作的第一年，信託向股東分配的全部或很大一部分可能包括資本返還。除非常分派和潛在分派率的增加或減少外，每個月向股東的分派預期為董事會確定的固定金額，以使信託能夠遵守守則規定的分派要求。股東不應從這些分派的金額或管理分配計劃的條款中得出任何關於信託投資業績的結論。

各種因素將影響信託的收益水平，包括資產組合和信託期權和套期保值的使用。為了允許信託基金保持更穩定的月度分配，信託基金可能會不時分配少於某一特定時期所賺取的全部收入的金額。未分配的收入將用於補充未來的分配。因此，信託在任何特定月度期間支付的分配可能比信託在該期間實際賺取的收入多或少。未分配收入將增加信託的資產淨值(並通過增加顧問的費用間接使其受益)，相應地，未分配收入的分配將減少信託的資產淨值。信託打算每年分配未根據受管分配計劃分配的任何長期資本收益。

股東將根據信託公司的股息再投資計劃，自動將所有股息和分配再投資於信託公司的普通股，除非選擇通過聯繫再投資計劃代理(如本文定義)(電話：(800)699-1236)獲得現金。請參閲？股息再投資計劃。

在正常市場條件下，顧問將尋求以這樣的方式管理信託：信託的分配反映信託當前和預計的收入和收益。信託的分配水平可能會根據一系列因素而變化，包括信託收入和收益的當前和預計水平，並可能隨着時間的推移而波動。

信託保留隨時更改其分配政策和確定其每月分配率的依據的權利，並且可以在不事先通知普通股股東的情況下這樣做。請參閲？分佈。

上市	該信託公司的普通股已獲準在紐約證券交易所(NYSE)掛牌上市，發行通知，代碼為？ECAT。請參閲？股份説明？普通股？(？

託管人和轉讓代理

道富銀行和信託公司將擔任信託及其子公司的託管人，北卡羅來納州的Computershare Trust Company將擔任信託的轉讓代理。

管理員	道富銀行和信託公司將擔任信託的管理人和基金會計。

股票市價	封閉式投資公司的普通股交易價格經常低於其資產淨值。信託基金不能向您保證其普通股的交易價格將高於或等於資產淨值。見收益的使用。該信託公司的普通股將在公開市場上以市場價格進行交易，這將是幾個因素的函數，包括分銷水平(反過來又受到費用的影響)、資產淨值、投資組合證券的看漲保護、投資組合信用質量、流動性、分銷穩定性、市場對普通股的相對供求、一般市場和經濟狀況、市場情緒和其他因素。請參閲槓桿、風險、股份説明和普通股回購。普通股主要是為長期投資者設計的，如果您打算在購買後不久將其出售，則不應購買信託的普通股。

特殊風險考慮因素

投資信託公司的普通股涉及風險。您應仔細考慮以下討論的風險，這些風險將在本招股説明書第80頁開始的風險部分進行更詳細的描述。

無操作歷史記錄。信託是一家新組建的、非多元化、封閉式管理投資公司，沒有經營歷史。信託沒有任何歷史財務報表或其他有意義的經營或財務數據可供潛在投資者評估信託及其業績。請參閲風險？無操作歷史記錄。？

有限期限風險。除非信託的應收賬款協議及信託聲明的有限期限條款經股東根據應收賬款協議及信託聲明作出修訂，或除非信託完成合資格收購要約並轉為永久存在，否則信託將於解散日期或前後解散。該信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近，其資產配置隨着時間的推移變得更加保守。此外，信託不是目標期限基金，因此在解散時不尋求返還每股普通股的首次公開募股價格。由於信託的資產將在解散時被清算，因此信託可能被要求在其他情況下不會出售投資組合證券，包括在市場狀況不佳的時候，這可能會導致信託虧損。此外，隨着信託臨近解散日期，顧問可以將出售、到期或催繳證券的收益投資於貨幣市場共同基金、現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、高質量短期貨幣市場工具、短期債務證券、存單、銀行承兑匯票和其他銀行債務、商業票據或其他流動債務證券，這可能會對信託的投資業績產生不利影響。

信託可以在最終解散前將出售證券所得收益或就投資組合證券所收到的付款再投資於一個或多個清算分派，這可能會導致信託的固定費用增加(以普通股應佔淨資產的百分比表示)，或者信託可以將收益投資於較低收益的證券或以現金或現金等價物持有收益，這可能會對信託的業績產生不利影響。解散時淨資產的最終分配可能高於、等於或低於每股普通股20.00美元。由於信託可能在解散日期前採取清算計劃並進行清算分配，因此董事會和顧問關於採取清算計劃和進行清算分配時間的決定將影響解散時返還給普通股股東的信託資產的總價值。這可能導致普通股股東收到清算分配，其價值大於或小於信託在解散日期或本招股説明書中提到的任何其他潛在清算日期清算其所有資產並將其收益分配給股東的價值。

如果信託進行符合條件的投標要約，信託預計支付根據投標要約接受購買的股票的總購買價的資金將首先來自手頭的任何現金，然後來自出售信託持有的有價證券投資的收益。與處置相關的風險

與信託解散相關的證券也將存在於與合格投標要約相關的證券處置中。在收購要約待決期間(可能在此後的一段時間內)，信託持有的現金和現金等價物佔其總資產的比例可能會高於正常水平，這可能會阻礙信託實現其投資目標的能力，並降低給股東帶來的回報。任何此類組合投資處置的税收效果將取決於投資出售價格與信託投資税基之間的差額。

在該等處置中確認的任何資本收益，減去信託在該等處置的年度實現的任何資本虧損和任何可用資本虧損後，將在該年度或與該年度相關的情況下作為資本利得股息(以長期資本淨收益超過短期資本淨虧損為限)或普通股息(以短期淨資本收益超過長期淨資本虧損為限)分配給股東，而此類分配一般應向普通股股東徵税。(br}在該年度內，信託公司實現的任何資本損失和任何可用資本虧損將作為資本利得股息(長期資本利得淨額超過短期資本損失淨額)或普通股息(短期資本利得淨額超過長期資本淨虧損)分配給股東，該等分配一般應向普通股股東徵税。如果信託出售的投資的税基低於出售收益，信託將確認資本收益，信託打算在任何淨收益的範圍內將資本收益分配給普通股股東。此外，信託根據符合條件的投標要約購買投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果。見下面的税務事項。

信託根據合格投標要約購買普通股將產生增加非投標普通股股東在信託中的比例權益的效果。在符合資格的投標要約之後，所有剩餘的普通股股東將面臨與因支付投標普通股而導致的信託資產減少相關的任何增加的風險，例如由於多樣化程度降低和按比例增加的費用而導致的更大波動性。由於合格投標要約而導致信託的資產減少，可能會降低信託的投資靈活性，並可能對信託的投資業績產生不利影響。信託資產的這種減少還可能導致信託的普通股成為交易清淡的，或以其他方式對普通股的二級交易產生負面影響。資產的減少和信託費用比率的相應增加可能導致較低的回報，並使信託相對於其同行處於不利地位，並可能導致信託的普通股相對於資產淨值的交易價格比其他情況下更大的折讓或更小的溢價。此外，在符合條件的投標要約之後，信託的投資組合可能會有很大的不同，因此，持有信託投資的普通股股東可能面臨更大的風險。例如，信託可能被要求出售其流動性更高、質量更高的投資組合投資，以購買投標的普通股

合格的投標報價，這將為剩餘股東留下流動性較差、質量較低的投資組合。合格投標要約的前景可能會吸引套利者，他們會在投標要約之前購買普通股，其唯一目的是投標這些股票，這可能會加劇本文所述的股東在合格投標要約之後保留信託投資的風險。

信託不需要進行符合條件的投標要約。如果信託進行合格投標要約，不能保證投標普通股的支付不會導致信託的總淨資產低於解散門檻，在這種情況下，合格投標要約將被取消，不會根據合格投標要約回購普通股，信託將在解散日清算(視可能的延期而定)。在符合資格的投標要約完成後(其中對投標普通股的支付將導致信託的總淨資產大於或等於解散門檻)，董事會可通過董事會行動表決，取消解散日期而無需股東批准，並規定信託永久存在。此後，信託基金將永久存在。不能保證董事會將取消合格投標要約完成後的解散日期，從而使信託基金永久存在。顧問在建議董事會取消解散日期並永久保留信託時可能存在利益衝突。信託不需要在合格投標報價之後進行額外的投標報價並轉換為永久存在。因此，剩下的普通股股東可能沒有另一次參與要約收購的機會。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易，因此，剩餘的普通股股東可能只能以低於資產淨值的價格出售股票。

儘管預計信託將在解散日期後儘快將其大部分淨資產分配給股東，但不存在市場的證券或以低價交易的證券(如果有的話)可能會被置於清算信託中。存放在清算信託中的證券可能會被無限期持有一段時間，可能是幾年或更長時間，直到它們可以出售或支付其所有現金流。在此期間，股東將繼續面臨與信託相關的風險，他們在清算信託中的權益將隨着清算信託剩餘資產的價值而波動。此外，清算信託資產的税收待遇可能與信託持有時適用於此類資產的税收待遇不同。如果與清算信託相關的成本超過剩餘證券的價值，清算信託受託人可以決定處置剩餘證券

由他們選擇的證券。信託無法預測需要放入清算信託的證券金額(如果有的話)，或者需要多長時間才能出售或以其他方式處置此類證券。

非多元化狀態。該信託基金是一家非多元化基金。根據《投資公司法》的定義，與多元化基金相比，非多元化基金的很大一部分投資可能投資於數量較少的發行人。在數量較少的發行人中擁有較大比例的資產會使非多元化基金(如信託)更容易受到單個事件或事件可能對信託產生重大不利影響的風險的影響。

投資和市場貼現風險。對信託普通股的投資受到投資風險的影響，包括您所投資的全部金額可能遭受的損失。與任何股票一樣，信託公司普通股的價格將隨着市場狀況和其他因素而波動。如果股票出售，收到的價格可能會高於或低於原始投資。普通股是為長期投資者設計的，信託基金不應被視為交易工具。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易。這一風險與信託的資產淨值可能因其投資活動而減少的風險是分開的，也是截然不同的。在任何時候，對信託普通股的投資的價值都可能低於最初的投資額，即使在計入信託支付的分紅後也是如此。對於在完成首次公開募股(br})後較短時間內出售普通股的投資者來説，這一風險可能更大。在信託可能使用槓桿的期間，信託的投資、市場折扣和某些其他風險將被放大。

ESG投資風險。信託打算根據顧問制定的某些標準篩選特定發行人，並在選擇信託投資時納入ESG標準。這可能會影響信託公司對某些發行人的風險敞口，並且信託公司可能會放棄某些投資機會。信託基金的結果可能低於其他基金，這些基金不尋求根據ESG標準投資於發行人，或者使用不同的方法篩選發行人或評估ESG標準。此外，投資者對什麼構成發行人的積極ESG特徵或消極ESG特徵的看法可能不同。因此，信託基金可能會投資於不反映任何特定投資者的信仰或價值觀的證券。在根據ESG標準評估證券或發行商時，顧問依賴於 ESG研究的第三方提供商提供的某些信息和數據，這些信息和數據可能不完整、不準確或不可用。因此，顧問可能會錯誤地評估證券或發行商，這是有風險的。此外，顧問可能沒有正確應用相關的ESG標準，或者信託可能間接暴露於不符合信託使用的相關ESG標準的發行人。

信託和顧問均不對此類ESG評估的公平性、正確性、準確性、合理性或完整性作出任何明示或暗示的陳述或擔保。在某些行業，ESG數據的可用性可能存在限制，在某些行業，ESG評估積極的投資的可獲得性也有限。顧問對ESG標準的評估是主觀的，可能會隨着時間的推移而變化。

Trust的ESG篩選標準是在投資時衡量的，取決於可能隨時間變化的信息和數據。如果特定投資組合在投資後不再符合適用的篩選標準，信託通常會尋求在合理的時間內出售所持股份。信託可能被迫在不合時宜的時候出售投資，或者在這些投資可能難以出售的時候出售。此外，信託基金可能會因處置此類投資而產生費用。

信託不打算衡量其可能投資的所有工具的ESG標準，在選擇投資時可能會考慮其他因素。此外，信託可能無法成功實現與ESG特徵相關的目標，不能保證這些目標會實現，此類評估由顧問自行決定。

股權證券風險。股票市場波動很大，股權證券的價格會根據公司財務狀況以及整體市場和經濟狀況的變化而波動。雖然從歷史上看，普通股產生的平均總回報高於固定收益證券，但普通股票在這些回報中也經歷了明顯更大的波動性，在某些時期，相對於固定收益證券，普通股的表現明顯遜色。不利事件(如不利的收益報告)可能會壓低信託持有的特定普通股的價值。普通股也可能因影響特定一個或多個行業的因素而下跌，例如勞動力短缺或生產成本增加，以及行業內的競爭狀況。信託持有的特定普通股的價值可能會因為與發行人直接相關的許多其他原因而下降，例如管理業績、財務槓桿、發行人的歷史和預期收益、其資產價值以及對其商品和服務的需求減少。

此外，普通股的價格對股票市場的總體走勢很敏感，股票市場的下跌可能會壓低信託基金有敞口的普通股的價格。普通股價格的波動有幾個原因，包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化，或者影響發行人的政治或經濟事件發生時。此外，常見的

股價可能對利率上升特別敏感，因為資本成本和借貸成本都在上升。信託可能投資的普通股證券在結構上從屬於公司資本結構中的優先股、債券和其他債務工具，優先於公司收益，因此本質上比該等發行人的優先股或債務工具風險更大。發行人的優先股、債券和其他債務工具在結構上從屬於公司資本結構中的優先股、債券和其他債務工具，因此本質上比此類發行人的優先股或債務工具風險更大。

對美國存託憑證(ADR)、歐洲存託憑證(br})、全球存託憑證(GDR)和其他類似全球工具的投資通常會受到與股權證券和非美國證券投資相關的風險的影響。非贊助的ADR、EDR和GDR計劃是獨立組織的，沒有標的證券發行人的合作。因此，有關發行人的現有信息可能不像受贊助的ADR、EDR和GDR那樣最新，而且非受贊助的ADR、EDR和GDR的價格可能比此類工具由發行人贊助的情況下更不穩定。

固定收益證券風險。信託可能投資的固定收益證券通常面臨以下風險：

利率風險。債券和其他固定收益證券的市值隨利率變化和其他因素而變化。利率風險是指債券和其他固定收益證券的價格會隨着利率的下降而上升，隨着利率的上升而下降的風險。由於當前處於歷史低利率時期，信託基金可能面臨更大的利率上升風險，包括美聯儲最近將聯邦基金利率目標下調至0%-0.25%的範圍，作為其緩解冠狀病毒大流行經濟影響的努力的一部分。一旦疫情消退，利率就有上升的風險，這可能會壓低債券和其他固定收益證券的價格。債券和其他固定收益證券市場價格的這些降幅通常對於期限較長的證券來説更大。信託投資的市場價格波動不會影響從信託已經擁有的工具獲得的利息收入，但會反映在信託的資產淨值中。如果短期或長期利率以顧問們沒有預料到的方式大幅上升，信託基金可能會虧損。

如果信託投資於債務人可選擇預付的債務證券(如抵押貸款相關證券)，當利率上升時，此類證券對利率變化的敏感度可能會增加(對信託不利)。此外，由於某些浮息債務證券的利率通常只會定期重置，因此可以預期，當前利率的變化(特別是突然而重大的變化)會導致信託投資於的資產淨值出現一些波動。

浮動利率債務證券。債券價格的這些基本原則也適用於美國政府債券。由美國政府的完全信用和信用支持的證券只按其聲明的利率和到期日的面值提供擔保，而不是其當前的市場價格。與其他固定收益證券一樣，政府擔保證券的價值也會隨着利率的變化而波動。

信託使用槓桿，如果使用，將傾向於增加信託的利率風險。信託可以利用某些策略，包括建立期貨或利率掉期頭寸，以降低信託持有的固定收益證券的利率敏感性，以及調整信託的利率風險敞口。信託不需要對衝其利率風險敞口，也可以選擇不這樣做。此外，不能保證信託降低利率風險的任何嘗試都會成功，也不能保證信託可能建立的任何套期保值將與利率走勢完美相關。見風險？固定收益證券風險？利率風險。

發行人風險。固定收益證券的價值可能會因許多與發行人直接相關的原因而下降，例如管理業績、財務槓桿、對發行人商品和服務的需求減少、發行人的歷史和預期收益以及發行人的資產價值。

信用風險。信用風險是指信託投資組合中的一種或多種固定收益證券價格下跌或到期無法支付利息或本金的風險，原因是該證券的發行人財務狀況下降。當投資組合證券降級或發行人的信譽惡化時，信用風險會增加。在一定程度上，該信託投資於低於投資級的證券，它將比只投資於投資級證券的基金面臨更大的信用風險。請參閲投資級證券風險以下的風險。此外，如果信託使用信用衍生品向其交易對手出售信用保護，則這種使用將使其面臨發生信用事件的額外風險涉及衍生品標的的債券。信用風險的程度取決於發行人的財務狀況和證券的條款。

提前還款風險。在利率下降期間，借款人可以提前行使提前償還本金的選擇權。對於固定利率證券，這種支付通常發生在利率下降的時期，迫使信託公司再投資於收益率較低的證券，導致信託公司的收入和對股東的分配可能下降。這就是所謂的提前還款或稱風險。低於投資級的證券通常具有贖回功能，允許發行人在規定到期日之前以指定價格贖回證券。

(通常大於標準桿)僅在滿足特定規定條件時(即呼叫保護)。對於信託購買的溢價債券(以超過票面或本金價值的價格收購的債券)，提前還款風險可能會增加。

再投資風險。再投資風險是指如果信託以低於信託投資組合當前收益率的市場利率將到期、交易或稱為固定收益證券的收益投資於信託投資組合，則信託投資組合的收入將下降的風險。

存續期和到期日風險。該信託沒有關於其可能持有的固定收益證券的投資組合到期日或期限的既定政策。顧問可能會根據他們對當前和預測的市場狀況的評估，以及顧問認為相關的所有其他因素，尋求調整投資組合的持續時間或期限。

關於任何特定類別的投資或信託投資組合的目標期限或到期日的任何決定，一般都將在任何給定的時間根據所有相關的市場因素做出。信託基金在尋求調整投資組合的平均存續期或到期日時可能會產生成本。不能保證 Advisors對當前和預計市場狀況的評估是正確的，也不能保證任何調整投資組合持續時間或期限的策略在任何給定時間都會成功。一般來説，信託投資組合中任何固定收益證券的存續期越長，信託對上述利率風險的風險敞口就越大。

分散風險。信用利差是指質量較高的債務證券和質量較低的債務證券之間的利差，質量較低的證券的信用利差往往更大。更大的信用利差和不斷下降的市場價值通常代表着債務證券信用穩健程度的惡化，以及發行人認為風險或違約的可能性更大。此外，由於對經濟狀況惡化的預期，總體或特定證券的信用利差可能會擴大，較低等級證券的擴大趨勢更大。證券價差的擴大通常會導致證券的市場價值下降。

與信託的期權策略相關的風險。信託公司能否從期權溢價中獲得當前收益並提高信託公司的風險調整收益，部分取決於其期權戰略的成功實施。證券期權交易有幾個風險。例如，證券和期權市場之間存在重大差異，可能導致這兩個市場之間的不完全關聯，從而導致特定交易無法實現其目標。關於何時以及如何使用期權的決定涉及到技能和判斷力的鍛鍊，即使是一筆精心設計的交易也可能在某種程度上因為市場行為或意外事件而失敗。

寫期權的風險。作為個人證券的備兑看漲期權的承銷商，信託在期權有效期內放棄從涵蓋看漲期權的證券市值高於認購期權的溢價和執行價之和中獲利的機會，但保留了在標的證券價格下跌的情況下損失的風險。換句話説，隨着信託對其投資組合中更多的備兑看漲期權進行記賬，信託從資本增值中獲益的能力變得更加有限。

如果信託承銷單個證券的看漲期權或指數看漲期權，在每種情況下，包括不在信託投資組合中的證券或與信託投資組合中的證券比例不同的證券，如果單個證券、指數或一籃子證券的價值高於信託承銷的指數期權的行權價格，信託將遭受損失，理論上可以是無限的。

當信託承銷看跌期權時，如果標的股票的價值低於行權價格減去看跌溢價，它將承擔損失的風險。如果期權被行使，如果信託被要求以高於行使時股票市場價格的價格購買看跌期權標的股票，信託可能會蒙受損失加上信託在發行期權時收到的看跌溢價。雖然信託在發行認沽期權方面的潛在收益僅限於從認沽期權購買者那裏收到的溢價，但信託承擔的損失將等於期權的整個行權價格減去認沽溢價。參見風險？與信託期權策略相關的風險？撰寫期權的風險。？

交易所上市期權風險。當信託尋求平倉交易所上市期權頭寸時，不能保證流動性市場的存在。交易所缺乏流動性二級市場的原因包括：(I)對某些期權的交易興趣可能不足；(Ii)交易所可能對開啟交易或結束交易施加限制，或兩者兼而有之；(Iii)可能對特定類別或系列的期權施加暫停交易、暫停交易或其他限制；(Iv)異常或不可預見的情況可能中斷交易所的正常運作；(V)交易所或期權結算公司(OCC)的設施可能或者(Vi)由於經濟或其他原因，一個或多個交易所可能在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易。請參閲風險？與信託的期權相關的風險策略？交易所上市的期權風險。？

非處方藥選項風險。信託可以發行(出售)未上市的場外期權。場外期權與交易所上市期權的不同之處在於，它們是兩方合同，行權價格、溢價和其他條款由買方和賣方協商，通常沒有

與交易所上市期權一樣多的市場流動性。OCC不會發行、擔保或清算由信託撰寫的場外期權。此外，信託終止場外期權的能力可能比交易所交易期權更為有限。參與此類交易的銀行、經紀自營商或其他金融機構可能無法按照期權的書面條款結算交易。在交易對手違約或破產的情況下，信託可能無法清算場外期權頭寸，並且信託可能無法收回與該期權相關的交易對手欠信託的金額。請參閲？風險？與信託的選項相關的風險場外交易策略期權風險。

指數期權風險。信託公司可能會不時出售指數看跌期權和看漲期權。指數看跌期權的購買者有權在到期日或之前獲得指數價值低於期權行權價格的任何折舊。指數看漲期權的購買者有權在到期日或之前使指數的價值高於期權的行權價格。由於指數期權的行使是以現金結算的，因此指數看漲期權(如信託基金)的賣方不能通過收購和持有標的證券來提前為其潛在的結算義務做準備。如果信託需要向指數期權購買者支付期權所在指數的現金價值與行權價格之間的差額，且差額大於信託因承銷期權而獲得的溢價，則信託將虧損。參見風險？與信託的期權策略相關的風險？指數期權風險。？

期權承銷風險的限制。信託可以持有的看漲期權數量受到信託持有的總資產的限制。此外，信託的交易所上市期權交易將受到交易和清算該等期權的每個交易所、交易所或其他交易設施(如果有)設立的限制。參見風險？與信託的期權策略相關的風險？期權撰寫風險的限制。？

税收風險。個股期權的收益一般不會得到税收信託的確認直到期權被行使、失效或受制於結算交易(根據適用法規的定義)，根據該交易，信託與期權有關的義務以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效或以其他方式受到成交交易的約束，信託從撰寫此類期權中獲得的保費通常將被描述為短期資本收益。如果執行了信託撰寫的期權，信託可能會根據期權的行權價格、期權溢價和期權所依據的證券的計税基礎確認應納税所得額。信託可能會根據期權的行權價格、期權溢價和期權所依據的證券的税基確認應税收益。將標的證券作為短期或長期資本收益出售的任何收益的性質將取決於信託在標的中的持有期

安全性。一般而言，信託股東收到的可歸因於信託從期權承銷活動中確認的短期資本收益的分派將作為普通收入向該等股東徵税，不符合適用於合格股息收入的降低税率。

索引選項通常為？按市值計價為了美國聯邦所得税的目的。因此，信託通常會確認每個納税年度最後一天的損益等於該日的指數期權價值與調整後的指數期權基礎之間的差額。因此，指數期權的調整基數將因該等收益而增加或因該等損失而減少。與指數期權有關的任何收益或損失將被視為短期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的40%，長期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益，信託可能被要求處置投資以滿足其美國聯邦所得税分配要求。

與私人公司投資相關的風險。私營公司通常不受SEC報告要求的約束，不需要根據公認的會計原則保存其會計記錄，也不需要對財務報告保持有效的內部控制。因此，顧問可能無法及時或準確地瞭解信託投資的私營公司的業務、財務狀況和運營結果。信託有可能根據不完整或不準確的信息進行投資，這可能會對信託的投資業績產生不利影響。信託基金可能投資的私營公司的財務資源有限，經營歷史較短，資產集中風險更大，產品線更窄，市場份額比大型企業小，這往往會使這些私營公司更容易受到競爭對手的行動和市場狀況以及整體經濟低迷的影響。

這些公司的經營業績通常較難預測，可能不時成為訴訟的當事人，可能從事快速變化的業務，產品面臨巨大的過時風險，可能需要大量額外資本來支持其運營、為擴張融資或保持其競爭地位。這些公司可能很難進入資本市場來滿足未來的資本需求，這可能會限制它們的增長能力，或者在到期時償還未償債務。此外，信託基金的投資也可以為實物支付在公司達到一定的增長和流動性目標之前，最低限度或沒有現金利息或股息的證券。

通常，對非上市公司的投資是受限制的證券，這些證券不在公開市場交易，並且有很長的持有期，因此信託基金可能無法在較長時間內(可能是幾年)轉售其持有的部分股份。不能保證信託基金能夠及時實現私人公司投資的價值。見風險--與私人公司投資相關的風險。

後期民營企業風險。投資於處於後期的非上市公司比投資已在交易所公開交易了較長時間的公司的股票風險更大。這些投資可能帶來巨大的資本增值機會，但風險很高，可能導致這些投資的價值大幅縮水。當顧問認為合適時，信託基金可能無法出售這類投資，因為它們不是公開交易的。因此，這些投資通常被認為在公司公開募股(可能永遠不會發生)之前缺乏流動性，而且在任何可能阻止信託公司在一段時間內出售其股票的公開募股之後，轉售往往受到額外的合同限制。參見限制和非流動性投資風險。市場狀況、公司內部發展、投資者看法或監管決定可能會對後期私人公司產生不利影響，並推遲或阻止此類公司最終向公眾發行證券。如果一家公司確實在IPO中發行股票，IPO是有風險和波動性的，可能會導致信託投資的價值大幅縮水。

受限和非流動性投資風險。信託可無限制地投資於非流動性或流動性較差的投資，或沒有現成的二級市場或其他非流動性的投資，包括私募證券。如果此類投資交易範圍更廣，信託可能無法以接近信託可以出售此類投資的價格(br})隨時處置這些投資，並且由於這種流動性不足，信託可能不得不出售其他投資或從事借款交易，以籌集現金以履行其義務。有限的流動性也會影響投資的市場價格，從而對信託的資產淨值和股息分配能力產生不利影響。近年來，金融市場經歷了二級市場供求極度失衡的時期，導致流動性喪失，在此期間，市場價格突然大幅低於傳統的內在價值衡量標準。在此期間，一些投資只能以任意價格出售，損失慘重。這種市場錯位的時期隨時可能再次發生。見風險限制和非流動性投資風險。

估值風險。信託存在估值風險，估值風險是指信託投資的一種或多種證券因數據不完整、市場不穩定或人為錯誤等因素，在出售時無法獲得的價格進行估值的風險。顧問可以使用獨立的定價服務或交易商提供的價格來按市場價值對證券進行估值。由於某些投資的二級市場可能是有限的，這類工具可能很難估值。參見資產淨值。當市場報價不可用時，顧問可能會根據多種方法(如基於計算機的分析建模或單獨的安全評估)為此類投資定價。這些方法產生近似的市場價值，對於特定類型的金融工具的最佳方法或在不同情況下可能使用的不同方法，可能存在重大的專業分歧。在沒有實際市場交易的情況下，依賴此類方法至關重要，但可能會導致信託投資的最終估值出現重大差異。定價服務或其他第三方服務提供商的技術問題和/或錯誤也可能影響信託評估其投資和計算信託資產淨值的能力。

當沒有現成的市場報價或被認為不準確或不可靠時，信託根據董事會批准的政策和程序，以真誠確定的公允價值對其投資進行估值。公允價值是指在考慮到資產的性質後，在合理的時間內可以有序出售資產的金額。公允價值定價可能要求對證券或其他資產的價值進行固有的主觀和不準確的確定。因此，不能保證公允價值定價的資產不會導致證券或其他資產價格的未來調整，也不能保證公允價值定價將反映信託在出售時能夠獲得的價格，也不能保證為證券或其他資產確定的公允價值與報價或公佈的價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際能夠或實現的價值存在重大差異。如果信託關於信託投資公允價值的決定大大高於信託在出售此類投資時最終實現的價值，信託的資產淨值可能會受到不利影響。在市場報價不容易獲得的情況下，估值可能需要比流動性更高的投資更多的研究。參見風險？與私人公司投資相關的風險？私人公司估值風險。此外, 在這種情況下，判斷因素可能比二級市場更活躍的投資在估值中發揮更大的作用，因為現有的可靠客觀數據較少。顧問預計至多大約25%的信託淨資產(在投資時計算)可以使用公允價值進行估值。這一百分比可能會隨着生命週期的延長而增加

由於信託接近解散、現金不時流出以及這些投資的估值變化等一系列因素，該信託的資產淨值可能超過該信託淨資產的25%。信託基金每天為其股票定價，因此所有資產，包括按公允價值估值的資產，每天都會進行估值。

信託的每股普通股資產淨值是幾個運營事項的關鍵組成部分，包括顧問和服務費的計算。因此，信託投資估值的差異將對股東支付的費用和開支產生積極或消極的影響。

新股發行風險。·新發行的股票是美國股票證券的首次公開募股(IPO)。不能保證信託將獲得有利可圖的首次公開募股(IPO)，因此投資者不應依賴IPO過去的任何收益作為信託未來業績的指標。信託在無法大量或完全投資於IPO期間的投資業績可能低於信託有能力投資的時期。首次公開募股發行的證券面臨許多與投資市值較小的公司相同的風險。首次公開募股發行的證券沒有交易歷史，有關公司的信息提供的時間可能非常有限。此外，IPO中的一些公司涉及相對較新的行業或業務線，投資者可能不會廣泛理解這些行業或業務線。其中一些公司可能資本不足或被視為處於發展階段的公司，沒有收入或營業收入，也沒有實現這些目標的短期前景。此外，首次公開募股(IPO)中出售的證券價格可能波動很大，或者在IPO後不久就會下跌。當IPO推向市場時，可獲得性可能有限，信託可能無法以發行價購買任何股票，或者，如果信託能夠購買股票，它可能無法以發行價購買所需數量的股票。在一些首次公開募股(IPO)中，可供交易的股票數量有限，這可能會使信託基金更難買賣大量股票。

派息股權證券風險。信託可能持有的普通股證券的股息不是固定的，而是由發行人董事會酌情宣佈。歷史上曾為其證券支付股息的公司不需要繼續為此類證券支付股息。不能保證信託投資的普通股證券的發行人將在未來宣佈派息，或者如果宣佈，股息將保持在當前水平或隨着時間的推移而增加。因此，這類公司未來有可能減少或取消股息支付。產生股息的股本證券，特別是那些市場價格與其收益率密切相關的證券，可能對利率變化表現出更大的敏感性。參見？風險？固定收益證券風險？利率風險。

信託對產生股息的股權證券的投資也可能限制其在大盤上漲期間的升值潛力。

產生股息的股權證券的價格可能波動很大。投資者不應假設當市場表現不佳時，與其他類型的股權證券相比，信託在這些證券上的投資必然會降低信託資產淨值的波動性或提供保護。

中小盤公司風險。信託將投資於中小市值公司。中小型公司在財務上可能比規模更大、更成熟的公司更不安全，而且依賴於少數關鍵人員。

此外，中小市值公司的信息更難獲得，這些公司往往知名度較低，運營歷史較短，大型投資者的持股比例不高，證券分析師的追隨者相對較少。因此，中小市值公司的證券交易量通常較低，與大市值證券或整個市場相比，價格變化更大、更不可預測。買賣一家中小企業數量有限的股份，可能會影響其市場價格。信託可能需要相當長的時間來購買或出售其在這些證券中的頭寸。此外，中小型公司的股票可能不為投資大眾所熟知。投資中小市值證券需要更長遠的眼光。

中小盤股的波動性可能比大盤股更大，表現也可能與大盤股不同。中小型公司股票可能對利率、借貸成本和收益的變化特別敏感。中小型公司的業務線可能較少；因此，任何一個業務線的變化對中小型公司股價的影響可能比大公司更大。如果產品失敗或出現其他不利情況，或者如果管理層發生變動，信託在中小型公司的投資可能會失去實質性價值。見風險-中小盤股公司風險。

優先證券風險。投資優先證券存在特殊風險，包括延期、從屬關係、有限投票權、特別贖回權以及與新證券類型相關的風險。見風險優先證券風險。

可轉換證券風險。可轉換證券的利息或股息收益率通常低於類似質量的不可轉換證券。可轉換證券的市值隨着利率的上升而下降，反之則隨着利率的上升而上升。

利率下降。然而，當可轉換證券標的普通股的市場價格超過轉換價格時，可轉換證券傾向於反映標的普通股的市場價格。隨着標的普通股的市場價格下跌，可轉換證券傾向於越來越多地以收益為基礎進行交易，因此價格可能不會下降到與標的普通股相同的程度。合成可轉換證券面臨額外風險，包括與衍生品相關的風險。見風險？可轉換證券風險。

權證和權利風險。如果標的股票的價格在權證到期前沒有超過行權價格，權證通常會在沒有任何價值的情況下到期，信託也會損失它為權證支付的任何金額。因此，權證投資可能比普通股投資的風險大得多。權證可以與其標的股票在同一市場交易；但是，權證的價格不一定隨着標的股票的價格而變動。如果不能行使購買普通股的認購權，將導致信託在發行公司的權益被稀釋。這類權利的市場並不發達，因此，信託公司可能並不總是在出售權利時實現全部價值。

公司債券風險。一般情況下，公司債券的市值可能會隨着利率的上升而上升，會下降。中長期公司債的市值通常比較短期公司債的市值對利率變化更為敏感。公司債券的市值也可能受到與發行人直接相關的因素的影響，例如投資者對發行人信譽的看法、發行人的財務表現、發行人對市場的看法、發行人管理層的表現、發行人的資本結構和財務槓桿的使用，以及對發行人的商品和服務的需求。公司債券的市值也可能受到與發行人直接相關的因素的影響，例如投資者對發行人的信譽的看法、發行人的財務表現、發行人在市場上的看法、發行人管理層的表現、發行人的資本結構和財務槓桿的使用以及對發行人的商品和服務的需求。與公司債券投資相關的某些風險在本招股説明書的其他部分進行了更詳細的描述，包括固定收益證券風險、固定收益證券風險、信用風險、固定收益證券風險、利率風險、固定收益證券風險、提前還款風險、通貨膨脹風險和通貨緊縮風險。公司債券發行人可能無法在要求的時間履行其利息或本金支付義務低於投資級質量的公司債券通常是高風險的，具有投機性，可能特別容易受到發行人特有的不利事態發展的影響。低於投資級質量的公司債券受制於此處在低於投資級證券風險項下描述的風險。

市政證券市場風險。對市政證券市場的經濟敞口涉及到一定的風險。市政廳

市場是交易商公司利用其自有資本在本金基礎上進行債券交易的市場，在2007-2009年的金融危機期間，這些公司的資本受到嚴重的限制。因此，一些公司不願投入資金購買和擔任市政證券的交易商。某些市政證券不得在美國證券交易委員會或任何國家證券委員會登記，也不會在任何全國性證券交易所上市。關於信託在經濟上有風險敞口的市政證券的公開信息量通常少於公司股票或債券的公開信息量，因此信託的投資表現可能更依賴於顧問的分析能力，而不是僅投資於股票或應税債券的基金。市政證券的二級市場，特別是信託可能在經濟上有風險敞口的投資以下級別證券，與許多其他證券市場相比，往往不太發達或流動性較差，這可能會對信託以有吸引力的價格或接近信託當前估值的價格出售此類證券的能力產生不利影響。

此外，許多發行證券的州和市政府承受着巨大的經濟和財政壓力，可能無法履行其義務。冠狀病毒大流行可能會大大加劇這種壓力。在總體經濟低迷期間，以及政府成本負擔在聯邦、州和地方政府之間重新分配時，市政發行人及時支付利息和本金的能力可能會減弱。任何政府實體的徵税權力可能會受到州憲法或法律規定的限制，實體的抵免將取決於許多因素，包括實體的税基、實體對聯邦或州援助的依賴程度以及實體無法控制的其他因素。此外，國會或州立法機構或全民公決未來頒佈的法律可能會延長本金和/或利息的支付時間，或對此類義務的執行或市政當局徵税的能力施加其他限制。市政證券的發行人可以根據破產法尋求保護。如果這樣的發行人破產，市政債券的持有人在收取本金和利息方面可能會出現延誤，而且這些持有人在任何情況下都可能無法收回他們有權獲得的全部本金和利息。為了在利息和/或本金髮生違約的情況下強制執行其權利，信託可以接管和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產。, 這可能會增加信託的運營費用。信託擁有或經營此類資產所獲得的任何收入可能不會免税，或者可能無法根據本準則適用於受監管投資公司(RICS)的收入測試產生合格收入。

應税市政證券風險。建設美國債券涉及與市政債券類似的風險，包括信用風險和市場風險。在……裏面

具體地説，如果Build America Bond的發行人未能繼續滿足2009年《美國復甦和再投資法案》(ARRA)對債券施加的適用要求，則該發行人可能無法獲得聯邦現金補貼，從而削弱發行人支付預定利息的能力。建設美國債券計劃已於2010年12月31日到期，除非國會續簽該計劃，否則不允許進一步發行。因此，可用的建設美國債券的數量是有限的，這可能會對建設美國債券的價值產生負面影響。此外，不能保證 Build America債券交易活躍。很難預測這類債券的市場會持續到什麼程度，這意味着建設美國債券可能會比其他市政債券經歷更大的流動性不足。截至2010年12月31日未償還的Build 美國債券將繼續有資格享受聯邦利率補貼，該補貼將持續至Build America債券的有效期；但是，在Build America 債券計劃到期後發行的任何債券都將沒有資格獲得美國聯邦税收補貼。

低於投資級的證券風險。信託可以投資於在投資時評級低於投資級質量(評級為Ba/BB或更低，或被顧問判定為具有類似質量)的證券，這些證券通常被稱為高收益債券或垃圾債券，並被認為主要是關於發行人支付利息和到期償還本金的能力的投機性證券。高收益、低質量債券的價值受證券發行人的信譽以及一般經濟和特定行業條件的影響。人們認為，高收益債券的發行人在財務上沒有那些信用評級較高的發行人那麼強勁。與信譽更好的發行人相比，這些發行人更容易受到財務挫折和經濟衰退的影響，這可能會削弱他們支付利息和本金的能力。較低級別的證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退可能會嚴重擾亂此類證券的市場，並可能對此類證券的價值產生不利影響。此外，任何此類經濟低迷都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響，並增加此類證券的違約發生率。

較低級別證券的二級市場的流動性可能低於較高評級證券的二級市場。不利條件有時會使信託難以出售某些證券，或者可能導致價格低於計算信託資產淨值時使用的價格。由於投資於較低的級證券存在重大風險，您在信託普通股上的投資無論是短期還是長期都可能虧損。在信託投資於未經評級機構評級的較低級別證券的範圍內，信託有能力實現其

與信託投資於評級證券相比，投資目標將更依賴於Advisors的信用分析。見低於投資級的風險證券風險。

企業貸款風險. 商業銀行和其他金融機構或機構投資者向需要資金增長或重組的公司提供企業貸款。借款人通常支付企業貸款的利息，利率會隨着市場利率的變化而變化，例如倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR) 或美國銀行的最優惠利率。因此，與支付固定利率的投資相比，企業貸款投資的價值通常較少受到市場利率變化的不利影響。預計倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)將於2021年底停止發佈。見倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)風險。企業貸款市場可能會受到不規範的交易活動和較大的買賣價差的影響。此外，企業貸款的交易可能會延遲結算。在延長的結算過程產生短期流動性需求的程度上，信託可能持有額外的現金，出售投資，或暫時從銀行和其他貸款人借款。請參閲？風險？企業貸款風險。

不良和違約證券風險。投資於陷入財務困境的發行人的證券是投機性的，涉及重大風險。這些證券可能存在很大的違約風險，或者在投資時可能違約。信託可能會在其投資組合所持資產的本金或利息出現違約時尋求追回，因此可能會產生額外費用。在與投資組合公司有關的任何重組或清算程序中，信託可能失去其全部投資，或者可能被要求接受價值低於其原始投資的現金或證券。投資於陷入困境的實體所固有的風險之一是，往往很難獲得有關發行人真實財務狀況的信息。 Advisors對發行人信用質量及其證券的相對價值和流動性的判斷可能被證明是錯誤的。不良證券和在交易所收到的任何此類證券可能會受到轉售的限制。

未評級證券風險。由於信託可以購買任何評級機構未評級的證券，顧問可以在評估其信用質量後，對其中某些證券進行內部評級，評級類別與評級機構的評級類似。一些未評級證券可能沒有活躍的交易市場或難以估值，這意味着信託基金可能難以以可接受的價格及時出售這些證券。就信託投資於未評級證券而言，與信託投資於評級證券相比，信託實現其投資目標的能力將更依賴於顧問的信用分析。

抵押貸款相關證券風險.投資於抵押貸款支持證券 (MBS)會帶來各種風險。MBS代表在抵押貸款池中的權益。與按揭證券有關的風險包括：與相關按揭物業的表現及擁有該等物業的借款人有關的信貸風險；與其結構及籤立有關的風險(包括抵押品、本金及利息的分配及分配給投資者的過程、信貸損失如何影響發行工具及該等按揭證券的投資者回報)；抵押品是否代表一套固定的特定資產或賬户，基礎抵押品資產是循環的還是封閉式的，賬户中的任何剩餘餘額可以在什麼條件下(包括 MBS的到期日)返還給發行實體，以及抵押品資產的實際來源實體有義務向發行工具或此類MBS的投資者提供支持的程度；與基礎抵押貸款的服務機構相關的風險；經濟狀況和環境的不利變化，比住宅物業貸款擔保的按揭證券更有可能產生不利影響；提前還款風險，這可能導致按揭證券的價值大幅波動；損失已支付的全部或部分保費(如果有的話)；以及證券市值下降，無論是由於利率變化、基礎按揭抵押品的提前還款還是對與基礎按揭抵押品相關的信用風險的看法。此外，信託對特定類型的MBS或由關聯義務人發行或擔保的MBS的投資水平, 由同一服務機構提供服務或由位於特定地理區域的基礎抵押品支持，可能會使信託面臨額外風險。如果信託投資於MBS的初級部分，它將面臨額外的風險，例如本應分配給信託的收益將被用於償還更高級的部分的風險。

當市場利率下降時，更多的抵押貸款被再融資，證券的還清時間比預期的要早。提前還款也可能在預定的基礎上發生，或者由於喪失抵押品贖回權而發生。在此期間，信託對預付款收益的再投資利率通常會低於已預付債務的利率。當市場利率上升時，MBS的市值下降。然而，與此同時，抵押貸款再融資和提前還款放緩，延長了這些證券的有效到期日。因此，加息對MBS市值的負面影響通常比其他類型的固定收益證券更為明顯。此外，借款人提前還款與利率變化之間的關係可能意味着，如果市場利率下降，與可比期限的傳統債券相比，一些高收益抵押貸款相關證券和其他資產支持證券的增值潛力較小。

MBS通常被歸類為住宅MBS(RMBS？)或商業MBS (？CMBS)，每種MBS都面臨某些特定的風險，如下所述。

RMBS風險。RMBS是一種證券，其支付主要依賴於向借款人發放的以住宅房地產為抵押的住宅抵押貸款的現金流。非機構住宅抵押貸款僅為借款人在此項下的義務，通常不由任何其他個人或實體投保或擔保。借款人償還以住宅物業作擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。許多因素，包括普遍的經濟低迷、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂，可能會削弱借款人償還貸款的能力。

CMBS風險。一般而言，CMBS是由義務(包括參與義務證明)支持的證券，主要由具有多户或商業用途的不動產或其中的權益的抵押擔保，例如地區性商場、其他零售空間、寫字樓、工業或倉庫物業、酒店、療養院和老年生活中心。CMBS市場發展較晚，以未償還本金總額計算，與單一家庭RMBS市場相比，其規模相對較小。見？風險？抵押相關證券風險。

資產支持證券風險。資產支持證券(ABS)除了MBS提供的風險外，還涉及中的某些風險。在某些情況下，標的抵押品的回收可能無法支持這些證券的付款。與MBS相比，ABS可能為信託提供較低效力的標的抵押品擔保權益，並更依賴於借款人的支付能力。如果標的貸款的許多借款人違約，損失可能會超過信用增強級別，並導致投資者在 ABS交易中蒙受損失。最後，ABS存在結構性風險，因為它有一個獨特的特徵，即提前攤銷或提前支付風險。大多數ABS的結構都內置了提前支付的觸發器，旨在保護投資者免受損失。這些觸發因素對每筆交易都是唯一的，可能包括基礎貸款違約率大幅上升、信用增強級別大幅下降或發起人破產。一旦提前攤銷開始，所有收到的貸款付款(在支付費用之後)將用於根據預先確定的付款優先級儘快向投資者付款。因此，原本會分配給初級股持有人的收益可能會被轉用於償還更高級的股。見風險-資產支持證券風險。

美國政府證券風險。與其他類似期限的固定收益證券相比，美國政府債務證券通常涉及較低的信用風險水平，儘管因此，

美國政府債券的收益率通常低於其他證券的收益率。與其他固定收益證券一樣，美國政府證券的價值也會隨着利率波動而變化。

主權政府和超國家債務風險。投資主權債務涉及特殊風險。外國政府發行人或者控制債務償還的政府部門可能沒有能力或者不願意在到期時償還本金或者利息。在違約的情況下，可能會有有限的法律追索權或沒有法律追索權，因為通常情況下，違約的補救措施必須在違約方的法院尋求。政治條件，特別是主權實體是否願意履行其債務義務，具有相當重要的意義。外國主權發行人(特別是新興市場國家)及時償還債務的能力也將受到主權發行人國際收支狀況的強烈影響，包括出口表現、獲得國際信貸安排和投資的機會、利率波動以及外匯儲備的規模。償還外債的成本通常也會受到國際利率上升的不利影響，因為許多外債債務的利息是根據國際利率調整的。此外，不能保證同一主權實體的商業銀行貸款持有人在發生商業銀行貸款協議違約的情況下不會抗辯向主權債務持有人支付的款項。此外，對於主權債務違約的主權債務，沒有破產程序，信託可能無法收回其在特定問題上的全部或任何部分投資。對某些主權債務的外國投資受到不同程度的限制或控制，包括要求政府批准將收入匯回國內。, 資本或外國投資者出售的收益。這些限制或控制有時可能限制或排除外國對某些主權債務的投資，並增加信託的成本和支出。

非美國證券風險。信託可以投資於非美國發行人的證券(非美國證券)。這類投資涉及國內投資沒有涉及的某些風險。外國證券市場通常不如美國證券市場發達、高效或流動性強，因此，非美國證券的價格可能更不穩定。某些外國可能會限制非美國證券發行人向境外投資者支付本金和利息或股息的能力。此外，信託公司將面臨與外國不利的政治和經濟發展相關的風險，這可能會導致信託公司在非美國證券投資上出現虧損。如果信託投資於非美國證券，將面臨其他風險，包括扣押或國有化外國存款。非美國國家/地區

證券可以在信託的普通股未定價或交易的日子進行交易。請參閲風險和非美國證券風險。

新興市場和前沿市場風險。信託可以投資於所謂新興市場(或欠發達國家，包括可能被視為前沿市場的國家)發行人的非美國證券。這類投資尤其具有投機性，並承擔了投資非美國證券的所有風險，但風險程度更高。？新興市場國家通常包括世界上除發達國家(即美國、加拿大、日本、澳大利亞、新西蘭和大多數位於西歐的國家)之外的所有國家。投資於註冊在新興資本市場國家的發行人的證券涉及某些通常不適用於較發達資本市場發行人的證券投資的額外風險，例如(I)交易量低或根本不存在，導致與較發達資本市場的可比發行人的證券相比，此類證券缺乏流動性，價格波動加大；(Ii)不確定的國家政策和社會、政治和經濟不穩定，增加了資產被沒收的可能性，沒收了税收。(Iii)匯率的可能波動、不同的法律制度以及存在或可能的實施的外匯管制、託管限制或適用於此類投資的其他外國或美國政府法律或限制；(Iv)可能限制信託投資機會的國家政策，例如對發行人或被視為對國家利益敏感的行業的投資限制；(V)缺乏或相對較早地制定管理私人和外國投資以及私人財產的法律結構。參見《新興市場風險》、《前沿市場風險》。

外幣風險。由於信託可能投資於以美元以外的貨幣計價或報價的證券，外幣匯率的變化可能會影響信託持有的證券的價值以及投資的未實現升值或貶值。某些國家的貨幣可能會波動，因此可能會影響以這些貨幣計價的證券的價值，這意味着信託的資產淨值可能會因外幣與美元之間的匯率變化而下降。顧問可以(但不需要)選擇信託，根據市場情況通過套期保值交易來保護自己不受貨幣匯率變化的影響。此外，某些國家，特別是新興市場國家，可能對貨幣的可轉移性、匯回或可兑換實施外匯管制或其他限制。

槓桿風險。槓桿的使用創造了增加普通股淨收益投資收益股息的機會，但同時

普通股持有者面臨風險。信託基金不能向你保證，如果使用槓桿，普通股的收益會更高。信託採用的任何槓桿策略都可能不會成功。

槓桿涉及普通股股東的風險和特殊考慮，包括：

與無槓桿的可比投資組合相比，普通股的資產淨值、市場價格和分配率的波動性更大的可能性；

信託必須支付的任何槓桿的利率或股息率波動將降低普通股股東回報的風險；

下跌市場中槓桿的影響，這可能導致普通股的資產淨值比沒有槓桿的情況下更大的跌幅，這可能會導致普通股的市場價格更大的跌幅；

當信託使用財務槓桿時，應支付給顧問的管理費將高於信託不使用槓桿時的管理費；以及

槓桿可能會增加運營成本，這可能會降低總回報。

信託目前不打算借錢或發行債務證券或優先股，但未來可能會從銀行或其他金融機構借入資金，或發行債務證券或優先股，如本招股説明書所述。信託可能使用的某些類型的槓桿可能導致信託受制於與資產覆蓋範圍和投資組合要求有關的契約。信託可能受到一個或多個評級機構的指導方針對投資的某些限制，評級機構可能會對信託發行的任何債務證券或優先股票進行評級。任何借款的條款或這些評級機構的指導方針可能會施加比投資公司法規定的更嚴格的資產覆蓋範圍或投資組合構成要求。顧問不認為這些契約或準則會妨礙其根據信託的投資目標和政策管理信託的投資組合。參見風險與槓桿風險。

除上述事項外，出於美國聯邦收入税收的目的，將信託視為負債的槓桿使用可能會減少信託股息的金額，否則有資格獲得公司股東手中的股息扣除。

結構性投資風險. 信託可以投資於結構性產品，包括結構性票據、股權掛鈎票據(ELN)和其他類型的結構性產品。結構性產品持有人承擔標的投資、指數或參考義務的風險，並承擔交易對手風險。

信託可能只有權接受結構性產品的付款，通常對發行人或出售要證券化資產的實體沒有直接權利。雖然某些結構性產品使投資者能夠獲得證券池中的權益，而無需經紀費用和與直接持有相同證券相關的其他費用，但結構性產品的投資者通常會支付其在結構性產品管理和其他費用中的份額。

雖然很難預測作為結構性產品基礎的指數和證券的價格是漲是跌，但這些價格(以及結構性產品的價格)將受到通常影響證券和資本市場發行人的相同類型的政治和經濟事件的影響。如果結構性產品的發行人使用短期融資購買長期證券，如果發行人在獲得此類融資時遇到困難，可能會被迫以低於市場價的價格出售其證券，這可能會對信託擁有的結構性產品的價值產生不利影響。請參閲風險、結構性投資風險。

戰略交易與衍生工具風險。信託可能出於存續期管理及其他投資和風險管理目的而從事各種戰略性交易，包括試圖防範因證券市場趨勢和利率變化而可能導致的信託投資組合市值的變化，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售投資組合證券，或在證券市場建立地位，作為購買特定證券的臨時替代品，或提高收入或收益。衍生工具是指其價值取決於或源自標的資產價值、參考匯率或指數(或兩個指數之間的關係)的金融合約或工具。信託公司還可以使用衍生工具來增加投資組合的槓桿和/或對衝與其可能採用的任何槓桿策略相關的信託成本的增加。使用戰略性交易來增加當前收入可能是投機性的。

戰略交易涉及風險。與策略交易相關的風險包括(I)該等工具的價值與相關資產之間的關係不完善，(Ii)交易對手方可能違約，(Iii)衍生工具的流動性不足，及(Iv)由預料之外的市場波動造成的高波動性損失，而這些損失可能是無限的。儘管場外交易和交易所交易的衍生品市場都可能

由於缺乏流動性，場外非標準化衍生品交易的流動性通常低於交易所交易工具。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的，包括擁堵、市場混亂、可交付供應的限制、投機者的參與、政府的監管和幹預，以及技術和操作或系統故障。此外，對信託可以進行衍生工具交易的交易所的每日價格波動限制和投機頭寸限制，可能會阻止倉位迅速清算，使信託面臨更大損失的可能性。

此外，信任方成功使用戰略事務的能力取決於顧問預測相關信息的能力資產價格、利率、貨幣匯率等經濟因素，這些都不能保證。使用戰略交易可能導致比未使用時更大的損失，可能要求信託在不合適的時間或以當前市值以外的價格出售或購買投資組合證券，可能限制信託可以實現的投資增值，或者可能導致信託持有它本來可能出售的證券。此外，單獨或指定的流動資產、信託支付的保費金額以及與戰略交易有關的保證金賬户中持有的現金或其他資產，不得以其他方式提供給信託用於投資目的。

通過中央交易對手提交清算的交易所交易衍生品和場外衍生品交易已受到相關票據交換所設定的最低初始和變動保證金要求，以及SEC或商品期貨交易委員會(CFTC)可能要求的保證金要求。 CFTC和聯邦銀行監管機構還對未清算的場外衍生品實施了保證金要求，SEC已經敲定了基於證券的掉期交易的非清算保證金要求，預計將進入

許多場外衍生品是根據交易商對這些工具的定價進行估值的。然而，交易商對某一特定衍生品進行估值的價格與如果信託希望或被迫出售該頭寸時，同一交易商實際上願意為該衍生品支付的價格可能會有實質性的不同。此類差異可能導致對信託資產淨值的誇大，並可能在信託需要出售衍生工具的情況下對信託產生重大不利影響。

見風險？戰略交易和衍生品風險。

交易對手風險。信託將承擔與信託簽訂的衍生品合約的交易對手有關的信用風險。因為信託可在其中進行的衍生交易

Engage可能涉及不在交易所交易或通過中央交易對手結算的工具，而是根據合同關係在交易對手之間交易。信託面臨交易對手不履行相關合同義務的風險。如果交易對手破產或因財務困難而無法履行其義務，信託可能會在破產或其他重組程序中獲得任何恢復方面出現重大延誤。在這種情況下，信託可能只獲得有限的賠償，或者可能得不到賠償。儘管信託只打算與顧問認為信譽良好的交易對手進行交易，但不能保證交易對手不會違約，信託不會在交易中蒙受損失。在交易對手破產或資不抵債的情況下，信託的抵押品可能受到交易對手債權人相互衝突的債權的影響，信託可能面臨法院將信託視為交易對手的一般無擔保債權人，而不是抵押品的所有者的風險。見風險？戰略交易和衍生工具風險？交易對手風險。

掉期風險。掉期是一種衍生品。掉期協議涉及掉期頭寸的市值變化的風險、掉期交易對手拖欠信託的付款或其他義務的風險以及信託無法履行向協議的另一方付款的義務的風險。為了對衝信託投資組合的價值，對衝信託成本因任何未償還借款的利息支付而增加的風險，或尋求增加信託的回報，信託可以進行掉期交易，包括利率掉期、總回報掉期(有時稱為差額合約)和/或信用違約掉期交易。在利率掉期交易中，存在收益率與信託預期方向相反的風險，這將導致信託在交易中向交易對手付款，這可能會對信託業績產生不利影響。除了一般適用於掉期的風險(包括交易對手風險、高波動性、非流動性風險和信用風險)外，信用違約掉期交易還涉及特殊風險，因為它們很難估值，非常容易受到流動性和信用風險的影響，而且通常只有在標的債務的發行人發生實際違約或其他信用事件(而不是信用降級或其他財務困難跡象)的情況下才向支付溢價的一方支付保費。

信用違約和總回報掉期協議可能會有效地增加信託投資組合的槓桿，因為除了其管理的資產外，信託將面臨超過建立和維持頭寸所需的任何溢價和保證金的掉期名義金額的投資風險。總回報掉期協議受制於市場風險以及

交易對手將違約其對信託的付款義務。信託不需要為對衝目的或為了增加收入或收益而進行掉期交易，並且可以選擇不這樣做。此外，掉期市場受制於不斷變化的監管環境。掉期市場的監管或其他發展可能會對信託成功使用掉期的能力產生不利影響。請參閲風險？戰略交易和衍生品風險？掉期風險。

投資組合週轉風險. 信託基金每年的投資組合週轉率可能會有很大差異，而且在給定的年份內也是如此。投資組合週轉率不被認為是執行信託投資決策的限制因素。投資組合週轉率越高，信託承擔的經紀佣金和其他交易費用也相應增加。高投資組合週轉率可能導致信託公司增加淨短期資本收益的變現，當分配給普通股股東時，這些收益將作為普通收入納税。此外，在下跌的市場中，投資組合的週轉可能會造成已實現的資本損失。

與近期市場事件相關的風險。美國和全球經濟體與2008年金融危機相關的壓力大約在十年前達到頂峯，但金融市場異常劇烈的波動和嚴格的信貸條件(有時僅限於特定行業或地區)繼續重演。包括美國在內的一些國家已經和/或正在考慮採取更具保護主義的貿易政策和/或擺脱金融危機後更嚴格的金融業監管。這些政策的確切形式仍在考慮中，但股票和債券市場可能會對變化的預期做出強烈反應，這可能會增加波動性，特別是如果市場的預期沒有兑現的話。保護主義貿易政策的抬頭，以及一些國際貿易協定修改的可能性，可能會以目前無法預見的方式影響許多國家的經濟。此外，地緣政治和其他風險，包括環境和公共衞生，可能會增加世界經濟和市場總體上的不穩定。世界各地的經濟和金融市場正變得越來越相互聯繫。因此，無論信託是否投資於位於經歷經濟、政治和/或財政困難的國家或對其有重大風險敞口的發行人的證券，信託投資的價值和流動性都可能受到此類事件的負面影響。

由一種新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病暴發於2019年12月在中國首次發現，目前已發展成為一場全球大流行。這場流行病導致關閉邊境、加強健康篩查、醫療服務準備和提供、隔離、取消、供應鏈中斷和

客户活動，以及普遍關注的問題和不確定性。市場的混亂可能會對信託基金及其投資產生不利影響。此外，某些本地市場已經或可能被關閉，無法確定信託可能投資的任何本地市場是否會繼續交易，何時會恢復交易，或者一旦這些市場恢復交易，它們是否會面臨進一步的關閉。信託投資市場的任何暫停交易都將對信託及其投資產生影響，並將影響信託在該市場買賣證券的能力。疫情還可能損害信託的服務提供商(包括顧問)所依賴的信息技術和其他運營系統，否則可能會破壞信託的服務提供商的員工執行與信託相關的關鍵任務的能力。此次疫情的影響對許多國家的經濟和整個全球經濟都產生了不利影響，並可能以無法預見的方式影響個別發行人和資本市場。過去，世界各地的政府和準政府當局和監管機構有時會通過各種財政和貨幣政策變化來應對重大的經濟混亂，包括向公司和其他發行人直接注資、新的貨幣政策工具和更低的利率。世界各地的政府和準政府當局和監管機構有時會通過各種財政和貨幣政策變化來應對重大經濟混亂，包括向公司和其他發行者直接注資、新的貨幣政策工具和更低的利率。這些政策的意外或突然逆轉，或這些政策的無效，可能會增加市場波動性，從而可能對信託的投資產生不利影響。疫情引發的公共衞生危機可能會加劇其他先前存在的政治危機, 某些國家或全球的社會和經濟風險。未來可能出現的其他傳染病暴發可能會產生類似或其他不可預見的影響。不能確切地確定此次或其他疫情的持續時間及其影響。

市場混亂和地緣政治風險。與最近年類似的事件的發生，例如伊拉克戰爭的餘波，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亞、敍利亞、俄羅斯、烏克蘭和中東的不穩定，新的和持續的流行病和傳染病大流行以及其他全球衞生事件，自然/環境災難，美國和世界各地的恐怖襲擊，社會和政治不和諧，債務危機(如希臘危機)，主權債務降級，美國與一些外國國家之間日益緊張的關係例如朝鮮、伊朗、中國和俄羅斯，以及一般的國際社會，委內瑞拉和西班牙等國新的和持續的政治動盪，一個或多個國家退出或可能退出歐盟(EU)或歐洲貨幣聯盟(EMU)，美國政府各部門之間和內部的政治力量平衡持續變化，等等，都可能導致市場波動，可能對美國和全球金融市場產生長期影響，並可能導致進一步的經濟{

美國和世界範圍內的不確定性。冠狀病毒大流行已導致市政債券市場流動性不足和波動，並可能導致某些市政發行人的信用質量被下調。

中國和美國最近都對對方國家的產品徵收關税。這些行動可能會導致國際貿易大幅減少、某些製成品供過於求、商品大幅降價以及個別公司和/或中國出口行業的大部分可能倒閉，這可能會對信託的業績產生負面影響。從中國採購材料和商品的美國公司以及在中國大量銷售的公司將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢結果的不確定性以及貿易戰的可能性可能導致美元兑日元和歐元等避險貨幣走低。像這樣的事件及其後果很難預測，目前還不清楚未來是否會進一步徵收關税或採取其他不斷升級的行動。

2016年6月23日英國公投決定脱離歐盟，這一事件被廣泛稱為英國退歐，這導致了英國(UK)和更廣泛的歐洲金融市場的波動，也可能導致這些市場的消費者、企業和金融信心減弱。根據英國與歐盟的協議，英國於2020年1月31日脱離歐盟。英國和歐盟已就未來貿易關係的條款達成協議，協議於2021年1月1日生效，主要涉及貨物貿易；但協議未涵蓋的事項(如金融服務貿易)的談判仍在進行中。英國和歐盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架在現階段仍不明朗，英國和更廣泛的歐洲市場持續的政治和經濟不確定性以及加劇波動的時期可能會持續一段時間。特別是，英國公投的決定可能會導致其他歐洲司法管轄區進行類似的全民公投，這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動加劇。這種不確定性可能會對整體經濟以及信託基金及其投資執行各自戰略並獲得誘人回報的能力產生不利影響。特別是，貨幣波動可能意味着信託及其投資的回報受到市場波動的不利影響，如果信託選擇執行貨幣對衝，可能會使其更加困難或成本更高。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值，以及英國主權信用評級的潛在下調 , 可能還會對位於英國或歐洲的投資組合公司或投資的業績產生影響。有鑑於此，目前無法對

英國退歐將對信託基金、其投資或其組織產生更廣泛的影響。

上述任何事件的發生都可能對信託投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。信託基金不知道證券市場可能會受到類似事件影響多長時間，也無法預測未來類似事件對美國經濟和證券市場的影響。不能保證類似事件和其他市場中斷不會產生其他重大和不利影響。見風險、市場混亂和地緣政治風險。

監管與政府幹預風險. 美國政府和美聯儲以及某些外國政府最近採取了前所未有的行動，旨在支持某些經歷了極端波動的金融機構和金融市場部分，例如實施刺激計劃，在固定收益、商業票據和其他市場提供流動性，以及提供税收減免等。這類行動可能會產生意想不到的不良後果，例如導致或加劇通脹風險。請參閲通脹風險。美聯儲或其他美國或非美國政府支持的減少或撤銷可能會對金融市場產生負面影響，並降低某些證券的價值和流動性。此外，隨着某些市場支持活動的停止，信託基金可能會因利率上升或波動加劇而面臨更高水平的利率風險。

聯邦、州和其他政府、其監管機構或自律組織可能採取行動，影響信託以不可預見的方式投資的發行人的監管。法律或法規也可能改變信託的監管方式。此類立法或法規可能會限制或排除信託實現其投資目標的能力。見監管風險和政府幹預風險。

法律、税收和監管風險。法律、税收和監管方面的變化可能會對信託產生重大不利影響。例如，信託可能參與的衍生工具的監管和税收環境正在演變，衍生工具監管或税收方面的這種變化可能會對信託持有的衍生工具的價值和信託實施其投資策略的能力產生重大不利影響。

要獲得通常給予RICS的美國聯邦所得税優惠待遇，信託必須在每個課税年度至少從某些規定的來源獲得其總收入的90%，並至少在每個課税年度分配。除其他事項外，該信託必須在每個課税年度至少從某些規定來源獲得其總收入的90%，並至少分配給每個課税年度

其投資公司應納税所得額的90%(一般為普通收入加上短期淨資本收益超過長期淨資本損失的超額部分(如果有的話))。如果在任何應納税的年度，信託不符合RIC的資格，該年度的所有應税收入(包括淨資本收益)將按正常公司税率納税，不扣除分配給股東的任何費用，此類分配將按照信託當前和累計的收益和利潤作為普通股息徵税。

參與立法程序的人員以及美國國税局(IRS)和美國財政部不斷審查與美國聯邦所得税有關的規則。美國聯邦税法的修訂和對這些法律的解釋可能會對您的投資的税收後果產生不利影響。參見？風險？法律、税收和監管風險。？

大宗商品相關投資風險. 與傳統證券投資相比，對大宗商品市場的風險敞口可能會使信託基金面臨更大的波動性。與商品相關的衍生品投資的價值可能受到整體市場狀況變化、商品指數波動、利率變化或影響特定行業或商品的因素的影響，例如干旱、洪水、天氣、禁運、關税以及國際經濟、政治和監管發展。

附屬風險. 通過投資子公司，信託間接暴露於與子公司投資相關的風險。子公司持有的與商品相關的票據通常與信託允許持有的票據相似，所面臨的風險與信託直接持有的類似投資所面臨的風險相同。參見上文中的商品相關投資風險(Commodity Related Investments Risk)。不能保證子公司的投資目標一定會實現。該子公司未根據《投資公司法》註冊，除非本招股説明書另有説明，否則不受《投資公司法》的所有投資者保護。然而，信託全資擁有及控制附屬公司，而信託及附屬公司均由顧問管理，因此附屬公司不大可能會採取有違信託及其股東利益的行動。董事會對信託的投資活動負有監督責任，包括其對子公司的投資，以及信託作為子公司的唯一股東的角色。子公司受與信託相同的投資限制和限制，並遵循與信託相同的合規政策和程序，只是子公司可以不受限制地投資於與商品相關的工具。美國和/或開曼羣島法律的變化可能導致信託和/或子公司無法按照本招股説明書和SAI的規定運作，並可能對信託產生不利影響。見風險-附屬風險。

顧問、副顧問和其他人的潛在利益衝突 。顧問的最終母公司貝萊德股份有限公司(？貝萊德)及其附屬公司(包括貝萊德及其附屬公司(統稱？附屬公司))在其自己的帳户和他們管理的其他帳户的管理層或其權益中的投資活動可能存在利益衝突，從而使信託及其股東處於不利地位。貝萊德及其附屬公司為其他基金和全權委託管理賬户提供投資管理服務，這些基金和全權委託管理賬户可能遵循與信託類似的投資計劃。在符合《投資公司法》要求的情況下，貝萊德及其關聯公司擬從事此類活動，並可能因其服務從第三方獲得補償。貝萊德或其聯營公司並無義務與信託分享任何投資機會、想法或策略。因此，貝萊德及其附屬公司可能會與信託公司爭奪合適的投資機會。因此，信託投資活動的結果可能與附屬公司或由附屬公司管理的其他賬户的結果不同，在一個或多個附屬公司和其他賬户通過交易自營或其他賬户實現利潤的期間，信託可能遭受虧損。貝萊德採取了旨在解決潛在利益衝突的政策和程序。有關潛在利益衝突以及貝萊德解決此類衝突的方式的更多信息，請參閲？利益衝突和信託的管理？投資組合管理？潛在的利益衝突材料 SAI中的利益衝突。

網絡安全風險。隨着越來越多地使用互聯網等技術開展業務，信託基金容易受到運營、信息安全和相關風險的影響。一般來説，網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件造成的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統(例如，通過黑客攻擊或惡意軟件編碼)，目的是挪用資產或敏感信息、損壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可以以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致拒絕服務對網站的攻擊(即試圖使目標用户無法使用網絡服務)。顧問和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉讓代理和管理人)以及信託投資的證券發行人的網絡安全故障或違規行為，有可能造成中斷和影響業務運營，可能導致財務損失、幹擾信託計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法交易、違反適用的隱私和其他法律、監管罰款、處罰此外，訂購至

防止未來發生任何網絡事件。雖然信託已制定了應對此類網絡攻擊的業務連續性計劃和風險管理系統，但此類計劃和系統存在固有限制，包括未識別某些風險的可能性。此外，信託無法控制服務提供商向信託和信託投資的發行人實施的網絡安全計劃和系統。因此，信託或其股東可能會受到負面影響。

反收購條款風險。信託的應收賬款協議和信託聲明以及章程包括可能限制其他實體或個人獲得信託控制權或將信託轉換為開放式地位或改變董事會組成的條款。此類條款可能會阻止第三方尋求獲得信託的控制權，從而限制股東以高於當前市場價格的溢價出售股票的能力。參見《A&R協議》和信託聲明和章程中的某些條款。

附加風險。有關信託投資的其他風險，包括成長型股票風險、價值型股票風險、小型和新興成長型公司的證券風險、貸款轉讓和參與的風險、收益率和評級風險、債務發行人的破產風險、LIBOR風險、回購協議風險、反向回購協議風險、美元滾動交易風險、發行時的美元滾動交易風險、遠期承諾？貨幣單位和重新計價風險，作為商品池的監管，期貨委員會商人和結算組織的失敗風險，投資公司法法規，決策機構風險，管理風險，市場和選擇風險，對顧問和子顧問的依賴風險，對服務提供商的依賴風險，？信息技術系統風險，員工和服務提供商的不當行為

下表顯示了估計的信託費用佔普通股淨資產的百分比，而不是佔管理資產的百分比。顧問將從顧問從信託收取的管理費中向副顧問支付一筆分諮詢費。下表和示例的目的是幫助您瞭解作為普通股持有人將直接或間接承擔的所有費用和支出。表中估計年度費用項下顯示的費用基於信託第一個全年運營的估計金額，並假設信託發行102,000,000股普通股(相當於總公開發行價20.40,000,000美元)。請參閲信託和分紅再投資計劃的管理。下表不應被視為我們未來費用的表示。實際費用可能比所顯示的要多，也可能更少。除非上下文另有暗示，否則只要本招股説明書中提及您或我們支付的費用或費用，或者我們將支付費用或費用，股東將作為 The Trust的投資者間接承擔此類費用或費用。

以下示例説明瞭您將為1,000美元普通股投資支付的費用，假設(I)年度總費用淨額為普通股淨資產的1.30%，(Ii)年回報率為5%：

這個例子不應該被認為是未來費用的代表。示例假設估計年度費用表中列出的估計其他費用是準確的，並且所有股息和分配都按資產淨值進行再投資。實際支出可能比假設的多，也可能少。此外，信託的實際回報率可能大於或低於示例中所示的假設5%的回報率。

信託是根據《投資公司法》註冊的新組建的非多元化封閉式管理投資公司。該信託於2021年5月12日根據受馬裏蘭州法律管轄的信託證書組織為馬裏蘭州法定信託。該信託基金沒有經營歷史。信託基金的主要辦事處位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號，郵編：19809，電話號碼是(800) 882-0052.

發售普通股的淨收益約為20.4億美元 (如果承銷商全面行使超額配售選擇權，則為2337,141,520美元)。顧問已同意支付信託的所有組織費用和與此次發售相關的所有發售費用，總額為 3,994,348美元。信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或提供費用。信託將根據信託的投資目標和政策將此次發行的淨收益進行投資，如下所述。我們目前預計，在本次發行完成後大約三個月內，我們將能夠根據我們的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。在進行此類投資之前，預計所得資金將投資於短期投資級證券。

投資目標。該信託基金的投資目標是通過當前收入、當前收益和長期資本增值的組合來提供總回報和收入。信託基金並不是一個完整的投資項目，你也不應該把它理解為一個完整的投資項目。不能保證信託基金的投資目標一定會實現，也不能保證信託基金的投資計劃一定會成功。董事會可在未經股東事先批准的情況下改變信託的投資目標。

投資策略。信託將至少將其總資產的80%投資於在顧問評估中符合以下ESG標準的證券。為了確定信託公司的可投資範圍，信託管理部門將首先篩選出某些發行人。這類篩選準則主要包括：

然後，信託管理尋求使用專有可持續性評分系統、基礎部門研究和第三方ESG數據，將信託資產分配給已被顧問確定為在各自部門內具有積極可持續性指標的發行人。在評估潛在的投資時，顧問考慮某些標準，包括但不限於：(I)根據顧問使用內部數據源和第三方數據的專有方法，發行人是否為第三方提供了相對於本行業其他公司的積極的環境和社會效益；(Ii)債券是否是綠色、社會或可持續債券(例如，債券發行所得用於通過直接或間接減少碳排放而造福整個地球的環境項目)(例如，債券發行所得用於通過直接或間接減少碳排放而造福整個地球的環境項目)(Iii)是否已根據第三方提供的指標確定發行人是否已制定脱碳戰略；及(Iv)發行人是否與顧問的社會和環境標準保持一致和/或產生與聯合國可持續發展目標相關的收入。信託基金使用的第三方數據和指標包括綠色收入指標、前瞻性減排承諾、社會爭議業務線的收入、生物多樣性爭議的風險敞口、產品組合和目標人羣。

確定可投資範圍後，Trust 管理層會嘗試確定可能使特定市場和/或行業相對於其他市場和行業受益的長期趨勢和變化。信託管理在選擇市場時會考慮多種因素，例如經濟增長率、自然資源、資本再投資以及社會和政治環境。在選擇投資時，信託管理可能會考慮各種基本面和系統性因素，如股權或債務工具的相對增值機會、資本回收風險、股息收益率以及不同期限債務證券的利率水平。在選擇投資時，信託可能會考慮各種因素和系統投入。信託管理公司可能出於各種原因使用衍生品，包括但不限於調整其對市場、行業、資產類別和證券的敞口。因此，信託對任何特定市場、行業或資產類別的經濟風險敞口可能會因任何特定風險敞口的市場價值而有所不同。

信託管理層只有在相信垃圾債券、公司貸款和不良證券相對於其風險而言將提供誘人的總回報時，才會投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。

當信託管理層認為不良證券具有獲得更高回報的巨大潛力，或者可以交換具有這種潛力的其他證券時，信託管理層將投資於不良證券。然而，不能保證信託基金通常會獲得這些回報，也不能保證發行人會提出交換要約或採用重組計劃。

信託打算利用期權策略，包括在其投資組合中的一部分普通股上買入(賣出)看漲期權和看跌期權，以及其他期權策略，如買入其他看漲期權和看跌期權或使用期權來管理風險。投資組合管理團隊將致力於確定採用哪種期權策略，以尋求從期權溢價中獲得當前收益，並提高信託公司的風險調整回報。

投資政策。該信託尋求通過投資世界各地發行人的股權和債務證券來實現其目標。信託基金可以投資於特定類型證券的資產百分比沒有限制。一般來説，信託基金尋求跨市場和跨行業的多元化。該信託基金對其投資地點沒有地域限制。這種靈活性將使信託管理部門能夠在世界各地的市場上尋找其認為將提供最佳相對資產配置以實現信託目標的投資。

該信託基金可以投資於發達市場和新興市場。除了投資外國證券外，該信託基金還將通過使用遠期貨幣合約和其他貨幣衍生品積極管理其對外幣的風險敞口。作為信託投資戰略的一部分，信託不時可能擁有外國現金等價物或外國銀行存款。該信託基金還將投資於非美國貨幣。根據信託管理團隊的展望，信託可能減持或增持一種貨幣。

信託可能尋求通過投資與大宗商品相關的衍生工具和投資工具(如交易所交易基金(ETF)等專門投資於大宗商品的交易所交易基金(ETF))來提供對在大宗商品市場交易的實物資產的投資回報的敞口。信託還可能通過投資開曼ESG資本分配基金有限公司(其子公司)來獲得對大宗商品市場的敞口。該信託還可能通過投資於開曼ESG資本分配基金有限公司(其子公司)來獲得對大宗商品市場的敞口。該子公司將主要投資於大宗商品相關工具。子公司也可以持有現金並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生頭寸的保證金或抵押品。顧問是子公司的經理。子公司(與信託不同)可以不受限制地投資於與商品相關的工具。然而，子公司在其他方面將受到與信託相同的基本、非基本和某些其他投資限制。該信託公司將把其在該子公司的投資限制在其總資產的25%以內。

子公司將按照合規政策和程序進行管理，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。因此，在管理子公司的投資組合時，顧問將遵守適用於信託管理的相同投資政策和限制，特別是有關投資組合槓桿、流動性、經紀業務以及子公司投資組合投資和子公司股票的估值時間和方法的要求。本招股説明書中詳細介紹了這些政策和限制。信託首席合規官將監督子公司政策和程序的執行，並定期向董事會報告子公司遵守其政策和程序的情況。信託和子公司將在合併的基礎上測試是否符合某些投資限制，但對於子公司在可能涉及槓桿的某些證券上的投資，子公司將遵守與信託相同的資產分離要求。

顧問將根據單獨的投資管理協議(子公司管理協議)向子公司提供投資管理和其他服務。顧問將不會因根據附屬公司管理協議向附屬公司提供投資管理或行政服務而從附屬公司獲得單獨補償。然而，信託將根據信託的資產(包括投資於子公司的資產)向顧問支付費用。子公司還將與向信託提供託管和審計服務的同一服務提供商或其附屬公司簽訂單獨的合同，以提供託管和審計服務。

子公司的財務報表將與信託的財務報表合併在信託的年度和半年度報告中。信託基金的年度和半年度報告出爐後，

分發給股東，報告副本將在信託網站(http：//www.Blackrock.com)上免費提供。有關子公司的組織和管理的其他信息，請參閲SAI 。

信託可以投資所有類型的股權證券，包括普通股、優先股、認股權證、可轉換證券和任何市值公司的股票購買權。信託管理可能會尋求投資於規模較小或新興成長型公司的股票，它預計將提供比其他股權投資更高的總回報。投資於規模較小或新興的成長型公司比投資較成熟的公司風險更大。

信託可以投資所有類型的債務證券，包括美國和外國政府債券、公司債券、可轉換債券、市政債券、結構性票據、信用掛鈎票據、貸款轉讓和參與、抵押貸款和資產支持證券，以及某些國際組織(如世界銀行)發行或擔保的證券。信託可以投資利率固定或浮動的債務證券。信託基金對其可能持有的固定收益證券的投資組合到期日或期限沒有既定的政策。信託將把上述ESG標準應用於市政債券、政府支持的資產支持證券/抵押貸款支持證券和政府證券。

信託可以無限制地投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券。垃圾債券是指被獨立評級機構評為低於投資級的債券，或者是未評級但基金管理層認為具有可比質量的債券。這些證券提供了相對較高回報的可能性，但比評級較高的債務證券的風險要高得多。

作為其投資戰略的一部分，信託打算採用在其投資組合中的一部分普通股上承銷(出售)備兑看漲期權的策略，在單個普通股上承銷(出售)其他看漲期權和看跌期權，包括無擔保看漲期權和看跌期權，在較小程度上承銷(出售)備兑和無擔保看漲期權和看跌指數期權。這一期權撰寫策略旨在從期權溢價中產生當前收益，並提高信託公司的風險調整後回報。信託撰寫的期權中有很大一部分可能是場外期權。

本信託亦可為存續期管理及其他投資及風險管理目的而進行策略性交易，包括嘗試防範因證券市場趨勢及利率變動而導致本信託投資組合市值可能發生的變動，或保障信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出售投資組合證券，在證券市場建立倉位以暫時替代購買特定證券，或增加收入或收益。根據上述信託80%的投資政策，衍生品將按市價計價。參見？投資組合內容和技術？戰略交易和其他管理技術？

在臨時防禦期(即，為應對不利的市場、經濟或政治條件)，信託可將高達100%的總資產投資於流動的短期投資，包括高質量的短期證券。在這種情況下，信託基金可能無法實現其投資目標。請參閲SAI中的投資政策和技術現金等價物和短期債務證券。顧問確定暫時無法遵循信託的投資策略或這樣做不切實際的情況下，通常僅在發生市場混亂事件且通過應用信託的投資策略選擇的證券的交易極其有限或不存在的情況下才會發生。

信託還可以投資於其他開放式或封閉式投資公司的證券，包括交易所交易基金(ETF)和業務發展公司(BDC)，包括由顧問或其附屬公司提供建議的證券，但受適用的監管限制，這些公司主要投資於信託可能直接投資的類型的證券。

信託可以向提供現金或美國政府發行或擔保的證券作為抵押品的金融機構出借價值高達其總資產333/3%的證券 (包括此類貸款)。

除非本文或SAI另有説明，否則信託的投資政策為非基本政策，董事會可在未經股東事先批准的情況下更改。本招股説明書中描述的適用於信託投資組合的百分比限制僅適用於初始投資的時間，信託不會因其擁有的投資價值隨後發生變化而要求出售投資。董事會可以更改信託的投資目標，而無需事先獲得股東的批准。

該信託基金的投資組合將主要由以下投資組成。有關信託的投資政策和限制以及信託的某些投資組合投資的其他信息包含在SAI中。不能保證信託基金將購買所有類型的證券或使用本文和SAI中描述的所有投資技術。

股權證券。該信託投資於股權證券，包括普通股、優先股、可轉換證券、權證和權利以及存託憑證。普通股代表一家公司的股權所有權。信託可能持有或持有任何規模發行人的普通股，包括中小盤股。由於信託通常對普通股有風險敞口，歷史趨勢將表明信託的投資組合和投資回報有時和隨着時間的推移將受到比僅投資於債務證券更高水平的波動性以及市場和發行者特定風險的影響。信託基金還打算採用如下所述的策略，即為普通股發行看漲期權和看跌期權。

優先證券那就是。信託可以投資於優先證券。傳統優先證券通常向投資者支付固定或可調整利率的股息，在支付股息和清算公司資產時，通常優先於普通股。這意味着公司必須先支付優先股股息，然後才能支付普通股股息。為了支付，此類優先證券的分配必須由發行人的董事會宣佈。當前未償還的典型優先證券的收入支付是累積的，即使未經董事會宣佈或以其他方式支付，也會導致股息和分配累積。在這種情況下，必須先支付所有累積股息，然後才能支付普通股的任何股息。然而，一些傳統的優先股是非累積性的，在這種情況下，股息不會累積，也不需要支付。投資組合的一部分可能包括對非累積優先證券的投資，因此發行人沒有義務彌補其股東的任何欠款。如果信託持有的非累積優先股的發行人決定不支付股息，信託支付的股息金額可能會受到不利影響。不能保證信託投資的優先證券的股息或分配將被宣佈或以其他方式支付。

優先股股東通常沒有權利投票選舉公司董事或其他事項。優先股的清算價值通常等於發行日的原始收購價。優先證券的市值可能會受到影響公用事業和金融服務部門公司的有利和不利變化的影響，這些公司是優先證券的主要發行人，以及税法的實際和預期變化，如公司所得税税率的變化或獲得的股息扣除。由於當利率降至此類證券的應付利率以下時，對優先證券發行人收益的索賠可能會變得繁重，因此發行人可能會贖回這些證券。因此，特別是在利率下降的環境下，信託持有的支付較高利率的固定利率優先證券(如果有的話)可能會減少，信託可能無法以贖回收益購買支付可比利率的類似信用質量的證券。

可轉換證券。可轉換證券是指債券、債權證、票據、優先股或其他證券，可轉換為或交換規定數額的普通股或公司其他股權證券。

在特定時間段內以指定價格或公式發行相同或不同的發行商。可轉換證券使持有人有權獲得債務支付或應計利息或優先股支付的股息，直至可轉換證券到期或被贖回、轉換或交換。在轉換之前，可轉換證券具有與不可轉換收益證券相似的特徵，因為它們通常提供穩定的收入流，收益率通常高於相同或類似發行人的普通股，但低於可比的不可轉換證券。可轉換證券的價值受利率變化的影響，投資價值隨着利率的上升而下降，隨着利率的下降而上升。發行人的信用狀況和其他因素也可能對可轉換證券的投資價值產生影響。可轉換證券在公司資本結構中的排名高於普通股，但通常從屬於可比的不可轉換證券。可轉換證券可根據發行人的選擇，按可轉換證券的管理文書中確定的價格進行贖回。

？合成或製造的可轉換證券可以由信託或第三方通過組合具有傳統可轉換證券的兩個主要特徵的單獨證券來創建：創收部分和可轉換部分。創收部分是通過投資於債券、優先股和貨幣市場工具等不可轉換的創收證券來實現的。可轉換成分是通過投資證券或工具實現的，例如以特定行使價購買普通股的認股權證或期權，或股票指數的期權。與傳統的可轉換證券不同，傳統的可轉換證券是具有單一市值的單一證券，而合成可轉換證券由兩種或兩種以上的獨立證券組成，每種證券都有自己的市值。由於合成可轉換證券的市值是其創收成分和其可轉換成分的價值之和，因此合成可轉換證券的價值對市場波動的反應可能與傳統可轉換證券不同。信託還可以購買由其他方創建的合成可轉換證券，包括可轉換結構性票據。可轉換結構性票據是與股權掛鈎的創收債券。可轉換結構性票據具有可轉換證券的屬性；然而，可轉換票據的發行人(通常是投資銀行)，而不是票據可轉換為的標的普通股的發行人，承擔與標的投資相關的信用風險，信託反過來承擔與可轉換票據發行人相關的信用風險。

或有可轉換證券。信託可以投資的一種類型的可轉換證券是或有可轉換證券，有時也稱為CoCos。CoCos是銀行機構發行的一種混合債務證券，目的是在發生某些觸發事件時自動轉換為股權或減記本金，這些事件可能包括髮行人的資本下降到指定的門檻以下，發行人的風險增加加權資產，發行人的股價跌至特定水平Cocos獨特的股權轉換或本金減記功能是為發行銀行機構及其監管要求量身定做的。 CoCos是一種較新的工具形式，這些工具的監管環境正在繼續演變。

認股權證和權利。權證和權利是由公司發行的工具，允許所有者在指定的時間段內以指定的價格認購和購買指定數量的公司股票。認股權證和權利通常只有很短的到期期限。購買認股權證或權利涉及這樣的風險：如果在認股權證和權利到期之前沒有行使認購額外股份的權利，信託可能會失去認股權證或權利的購買價值。此外，購買權證和/或權利涉及為權證和/或權利支付的實際價格與相關證券的認購價相加可能超過認購證券的市場價格的風險，例如在標的證券水平沒有變動的情況下。

信託可以參與配股，也可以購買認股權證，這是由公司頒發的特權，使所有者能夠在指定的時間段內以指定的價格認購和購買指定數量的公司股票。認購權的有效期通常很短，直到到期。購買權利或認股權證涉及這樣的風險：如果在認購權和認股權證之前沒有行使認購額外股份的權利，信託可能會失去權利或認股權證的購買價值

過期。此外，購買權利和/或認股權證還存在這樣的風險，即為權利和/或認股權證支付的實際價格加上相關證券的認購價可能超過認購證券的市場價格的價值，例如在標的證券水平沒有變動的情況下。購買認股權證不會使信託成為標的股票的股東。權證持有人對標的股票沒有投票權或股息權。權證不具有對發行人資產的任何權利，因此權證的投資可能比其他基於股權的投資更具投機性。

存託憑證。信託可以投資於贊助和非贊助的ADR、EDR、GDR和其他類似的全球工具。美國存託憑證通常由美國銀行或信託公司發行，並證明非美國公司發行的標的證券的所有權。EDR有時也稱為大陸存託憑證，是在歐洲發行的收據，通常由非美國銀行和信託公司發行，證明非美國或國內標的證券的所有權。GDR是一種存託憑證，其結構類似於全球債務發行，以促進國際交易。

美國政府債務證券。信託可以投資於由美國政府、其機構或工具發行或擔保的債務證券，包括美國財政部債券，這些債券的利率、到期日和發行時間各不相同。此類義務包括美國國庫券(期限為一年或以下)、美國國庫券(期限為一至十年)和美國國庫券(期限一般大於十年)，包括美國政府根據註冊利息和本金證券計劃(即，本金債券)的單獨交易發行的主要成分或利息成分，所有這些債券都由美國的完全信用和信用支持。

主權政府和超國家債務. 該信託可以投資於所有國家(包括外國)的政府發行人的所有類型的債務證券。這些主權債務證券可以包括：位於外國的政府、政府機構或機構和政治分支機構發行或擔保的債務證券；位於外國的政府所有、控制或贊助實體發行的債務證券；為重組上述任何發行人發行的工具的投資特徵而組織和經營的實體的權益；布雷迪債券，這是根據布雷迪計劃框架發行的債務證券，作為債務國重組其未償外債的手段；參與新興市場和新興國家之間的貸款。超國家實體是指由一個或多個國家的國家政府設立或提供財政支持以促進重建或發展的銀行、委員會或公司。主權政府和超國家債務涉及本文所述的有關外國和新興市場投資的所有風險，以及債務延期、拒付或重新談判的風險。

布雷迪債券不被認為是美國政府證券。以美元計價的擔保布雷迪債券可以是固定利率平價債券，也可以是浮動利率貼現債券，通常由與布雷迪債券期限相同的美國財政部零息債券全額抵押本金。這些布雷迪債券的利息支付通常以現金或證券為抵押，期限為一年或更長時間，如果是固定利率債券，金額等於至少一年的利息支付，如果是浮動利率債券，最初等於至少一年的利息支付，根據當時的適用利率，然後定期調整。某些布雷迪債券在某些情況下有權獲得價值回收付款，這實際上構成了補充利息支付，但通常不提供擔保。例如，一些墨西哥和委內瑞拉布雷迪債券包括附加的價值回收選項，如果石油收入增加，這些選項會增加利息支付。布雷迪債券通常被視為有三個或四個估值組成部分：(I)最終到期時本金的擔保償還；(Ii)擔保利息支付；(Iii)無擔保利息支付；以及(Iv)到期時的任何無擔保本金償還(無擔保金額構成剩餘風險)。

布雷迪債券涉及其他地方描述的與投資外國證券有關的各種風險因素，包括國家的公共和私人實體對商業銀行貸款的違約歷史。

發行布雷迪債券。鑑於布雷迪債券的剩餘風險，以及違約歷史等因素，對布雷迪債券的投資被認為是投機性的。不能保證信託可能投資的布雷迪債券不會受到重組安排或新信貸請求的影響，這可能會導致信託所持任何股份遭受利息或本金損失。

公司債券。公司債券是公司發行的債務義務。公司債券可以是有擔保的，也可以是無擔保的。用於擔保債務的抵押品包括不動產、機器、設備、應收賬款、股票、債券或票據。如果債券是無擔保的，它就被稱為債券。債券持有人作為債權人，對普通股和優先股股東的到期本金和利息對公司的收入和資產有優先法定請求權，如果涉及留置權或抵押，則可能優先於其他債權人。公司債券的利息可以是固定的或浮動的，也可以是零息的。公司債券的利息通常每半年支付一次，債券持有人應全額納税。公司債券既包含利率風險，也包含信用風險。公司債券的市值通常可能與利率成反比上升和下降，還可能受到公司信用評級、公司業績和市場對公司的看法的影響。由於存在信用風險，公司債券的收益率通常高於政府或機構債券。公司債券的市場價值通常與利率成反比，還可能受到公司信用評級、公司業績和市場對公司的看法的影響。由於存在信用風險，公司債券的收益率通常高於政府或機構債券。

高收益證券(垃圾債券)。信託可投資於投資時評級低於投資級質量的證券，如穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investor’s Service Inc.)評級為Ba或以下的證券，標普全球評級(S&P)或惠譽評級公司(Fitch Ratings，Inc.)評級為BB或以下的證券，或其他評級機構評級相當的證券，或顧問確定為具有類似質量的未評級證券。這類證券，有時被稱為高收益債券或垃圾債券，根據證券條款支付利息和償還本金的能力主要是投機性的，通常涉及比評級較高類別的證券更大的價格波動性。通常，對此類證券的利息和本金支付的保護可能非常温和，此類證券的發行人面臨重大的持續不確定性，或者暴露在不利的商業、金融或經濟狀況下，這可能導致支付及時支付利息和本金的能力不足。

低等級證券雖然收益高，但具有高風險的特點。它們可能會受到發行實體的某些風險，以及比某些收益率較低、評級較高的證券更大的市場波動。與評級較高的證券相比，評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利條件可能有時使信託難以出售某些高收益證券，或者可能導致價格低於計算信託資產淨值時使用的價格。

固定收益類證券的價格一般與利率變動呈負相關關係，但由證券利率波動引起的價格波動也與該類證券的票面利率呈負相關關係。因此，低於投資級的證券對利率變化的敏感度可能相對低於可比期限的高質量證券，因為它們的票面利率較高。投資者獲得更高的票面利率，以換取承擔更大的信用風險。低於投資級證券的較高信用風險可能會對此類證券的市值產生比可比期限的較高質量債券更大的影響。

較低的級證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退很可能會嚴重擾亂這類證券的市場，並可能對這類證券的價值產生不利影響。此外，任何此類經濟衰退都可能對該等證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響，並增加該等證券的違約發生率。

穆迪、標普、惠譽和其他評級機構的評級代表了它們對承諾評級的義務的質量的看法。評級是相對的和主觀的，儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性，但它們不評估此類債務的市值風險。儘管這些評級可能是選擇組合投資的初始標準，但

顧問還將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就信託投資於未經評級機構評級的較低級別證券而言，與信託投資於評級證券時相比，信託實現其投資目標的能力將更多地依賴於Advisors的信用分析。

夾層投資。信託可投資於某些稱為夾層投資的高收益證券，這些證券是次級債務證券，通常在與股權證券相關的私募中發行(例如，附帶認股權證)。這類夾層投資可以有註冊權也可以沒有註冊權。與其他高收益證券類似，夾層投資的到期日通常為七到十年，但預期平均壽命明顯較短，為三到五年。夾層投資通常是無擔保的，從屬於發行人的其他義務。

不良和違約證券。信託可以投資於財務困境和破產發行人的證券，包括約定或違約的債務。這類投資的交易價格通常大大低於面值，被認為是投機性的。違約的債務的償還受到重大不確定性的影響。違約債務可能只有在漫長的工作或破產程序之後才能得到償還，在此期間，發行人可能不會支付任何利息或其他款項。通常情況下，這種解決辦法或破產程序只會導致部分收回現金支付，或將違約債務交換為發行人或其附屬公司的其他債務或股權證券，這反過來可能是缺乏流動性或投機性的。

可變利率和浮動利率儀器。浮動利率證券和浮動利率證券規定對債務支付的利率進行調整。這類債務的條款規定，利率是根據各自債務中規定的利率調整指數進行調整的。調整間隔可以是規則的，範圍從每天到每年，或者可以是基於事件的，例如基於最優惠利率的變化。

浮動利率證券的利率是與另一種利率掛鈎的可變利率，例如貨幣市場指數或國庫券利率。浮動利率證券的利率定期重置，通常每六個月一次。由於利率重置功能，浮動利率證券為信託公司提供了一定程度的保護，使其免受利率上升的影響，儘管信託公司也會參與利率的任何下降。

市政證券。信託可以投資於市政證券，其中包括為獲得資金用於各種公共目的而發行的債務義務，包括建設廣泛的公共設施，償還未償還的債務，獲得一般運營費用的資金以及向其他公共機構和設施提供貸款。此外，某些類型的私人活動債券(Pabs)(或根據1986年前的法律，也稱為工業發展債券)由公共當局或代表公共當局發行，以資助各種私人擁有或運營的設施，其中包括機場、公共港口等多户住宅項目，以及供水、燃氣、電力、污水或固體廢物處理設施以及其他專門設施。其他類型的Pabs，其收益用於私人經營的工商業設施的建設、設備或改善，可以構成市政證券。市政債券的利息可以是固定利率，也可以是浮動利率或浮動利率。市政證券的兩個主要類別是一般義務債券和收入債券，後者包括 PAB。發行市政債券通常是為了為公共項目(如道路或公共建築)提供資金，以支付一般運營費用或為未償債務進行再融資。市政債券也可以用於私人活動，如住房、醫療和教育設施建設，或者私人所有的工業發展和污染治理項目。一般義務債券由完全信用和信用或税務機關支持。, 並可從任何收入來源償還。收入債券只能從特定設施或來源的收入中償還。市政債券可以長期發行，提供永久性融資。此類債務的償還通常可通過發行人的完全誠信和信用税權質押、有限税或特別税或任何其他收入來源來保證。通常情況下，可以通過發行人的完全誠信和信用税權質押、有限或特別税或任何其他收入來源來保證此類債務的償還。

包括項目收入，可能包括通行費、手續費和其他使用費、租賃費和抵押貸款付款。還可以發行市政債券，以短期臨時方式為項目融資，預計將用後來發行長期債券的收益償還。發行人的債券法律顧問認為，如果為美國聯邦所得税目的而將支付的利息從毛收入中剔除，則債務包括在市政證券一詞中。

應税市政債券。信託可以投資於應税市政債券，其中包括根據ARRA或其他立法發行的義務，規定發行人可獲得聯邦支持發行應税市政債券(如此發行的任何債券均被視為？建設美國債券)。如果信託投資於Build America Bonds，它預計將投資於直接支付Build America債券和本金僅為税收抵免的Build America債券。ARRA與發行Build America債券相關的條款已於2010年12月31日到期，因此，發行已停止。

結構化儀器。信託可將結構性工具用於投資目的、風險管理目的，例如減少信託投資組合的存續期和利率敏感度，用於槓桿目的，以及在涉及某些結構性工具的情況下，作為其期權撰寫策略的替代或補充。雖然結構性工具有時可能提供有利的回報率，但它們也會帶來一定的風險。結構性工具的流動性可能低於其他證券，並且結構性工具的價格可能更不穩定。在某些情況下，根據嵌入指數的條款，結構化工具可能會規定本金和/或利息支付可以調整到零以下。結構性工具還可能涉及重大信用風險和交易對手違約風險。結構化工具也可能是非流動性的。與其他複雜的策略一樣，信託使用結構化工具可能無法達到預期效果。

結構化註釋。信託可以投資於結構性票據和其他相關工具，這些工具是私人協商的債務義務，本金和/或利息是根據基準資產、市場或利率(嵌入指數)的表現來確定的，例如選定的證券、證券指數或指定利率，或者兩個資產或市場的不同表現。結構性票據可以由公司(包括銀行)發行，也可以由政府機構發行。結構性工具通常以中期票據的形式組裝，但有多種形式可供選擇，並可能在特定情況下使用。該等結構性工具的條款通常規定，當結構性工具未償還時，其本金及/或利息支付將向上或向下調整(但通常不低於零)，以反映嵌入指數的變化。因此，可能對結構化產品支付的利息和/或本金可能會有很大差異，這取決於各種因素，包括嵌入指數的波動性以及嵌入指數變化對本金和/或利息支付的影響。結構性票據的回報率可以通過對參考指數或其他資產的業績或差異業績應用乘數來確定。乘數的應用涉及槓桿作用，這將有助於放大收益潛力和虧損風險。

與股票掛鈎的票據。ELN是一種混合證券，兼具固定收益證券和股權證券的特點。ELN是一種債務工具，通常是債券，根據標的股權的表現支付利息，標的股權可以是單一股票、一籃子股票或股票指數。ELN將利息支付與特定股票或大宗商品市場指數或一籃子股票或大宗商品的表現掛鈎，而不是支付預先確定的息票。利息支付通常基於指數從預定水平增加的百分比，但可替換地可以基於指數的下降。在某些情況下，利息支付可能會被槓桿化，以至於按百分比計算，它超過了市場的相對錶現。ELN通常受制於與股權發行人的證券相關的風險、違約風險和交易對手風險。

特別是，信託可能會投資ELN作為其期權撰寫策略的替代或補充。上述ELN的特徵緊密複製了與單一股票備兑看漲期權相關的收入和回報流，並允許信託公司獲得利息收入，而不是實施其期權戰略所產生的資本利得待遇，信託公司認為這在某些情況下可能是有利的。

與信用掛鈎的票據。信用掛鈎票據(CLN)是一種衍生工具。它是兩個或多個當事人之間的綜合義務，其中本金和/或利息的支付是基於履行某一義務(參照義務)。除了參考債務的信用風險和利率風險外，CLN的買方/賣方還面臨交易對手風險。

事件掛鈎證券 。信託可以通過投資事件關聯債券或事件關聯掉期或實施事件關聯策略來獲得事件關聯風險敞口。事件關聯風險敞口會導致通常取決於定義的觸發事件或與定義的觸發事件相關的收益或損失。觸發事件的例子包括颶風、地震、與天氣有關的現象或與此類事件有關的統計數據。一些與事件相關的債券通常被稱為巨災債券。如果觸發事件發生，信託公司可能會損失投資於債券的部分或全部本金，或掉期的全部名義金額。當觸發事件已經發生或可能已經發生時，與事件相關的風險敞口通常規定延長到期日，以處理和審核損失索賠。延長期限可能會增加波動性。與事件相關的風險還可能使信託面臨某些其他風險，包括信用風險、交易對手風險、不利的監管或司法解釋以及不利的税收後果。與事件相關的風險敞口也可能面臨非流動性風險。

抵押貸款相關證券。抵押貸款支持證券(MBS)包括以商業(CMBS)或住宅(RMBS)抵押貸款池為抵押的結構性債務義務。抵押貸款和抵押支持貸款(如夾層貸款)組合成證券，由各種政府、政府相關和私人組織出售給投資者。MBS包括複雜的工具，如抵押抵押債券(CMO)、剝離的MBS、抵押貸款傳遞證券和房地產抵押貸款投資渠道的利息投資渠道(REMIC)。信託可投資的按揭證券包括固定利率、浮動利率或浮動利率、按指定參考利率或利率指數的倍數變動的利率、利率與利率變動成反比的按揭證券，以及不計息的按揭證券。信託可以投資於政府實體和私人發行人發行的RMBS和CMBS，包括從屬MBS和剩餘權益。信託可以投資於次級抵押貸款或由次級抵押貸款支持的抵押貸款證券(MBS)。

一般而言，保證證券化中包括的抵押貸款的抵押財產的損失將首先由物業的股權持有人承擔，然後由現金儲備基金或信用證(如果有)承擔，然後由夾層貸款或B-Note(如果有)的持有人承擔，然後由第一損失從屬證券持有人 (通常是B-塊買方)承擔，然後由評級較高的證券的持有人承擔。信託可以投資於證券化中包括的任何類別的證券。如果出現違約和任何股權支持、儲備基金、信用證、夾層貸款或B-票據以及任何級別低於信託投資級別的證券的耗盡，信託將無法收回其在其購買的MBS上的全部投資。信託投資的MBS不得包含儲備資金、信用證、夾層貸款和/或初級證券。與評級較高的投資相比，信用質量較低的證券的價格對利率變化的敏感度一般較低，但對不利的經濟低迷或個別發行人的發展更為敏感。

抵押貸款傳遞證券。抵押貸款傳遞證券與其他形式的固定收益證券不同，其他形式的固定收益證券通常規定定期支付固定金額的利息，本金在到期日或指定的贖回日期支付。取而代之的是，這些證券提供月度付款，包括利息和本金支付。實際上，這些付款是個人借款人每月支付住宅或商業抵押貸款的費用，扣除支付給此類證券發行人或擔保人的任何費用。額外付款是由於出售標的財產、再融資或喪失抵押品贖回權而償還的本金，扣除可能產生的費用或成本。一些抵押相關證券(如政府全國抵押協會(GNMA)發行的證券)被描述為修改傳遞。這些證券使持有人有權在預定付款日期收到抵押貸款池中欠下的所有利息和本金付款(扣除某些費用)，無論抵押人是否實際付款。

RMBS。RMBS是指支付主要依賴於向借款人發放的住宅抵押貸款的現金流的證券，這些貸款以第一優先級或第二優先級為抵押，但須受住宅房地產(一至四户物業)的允許留置權、地役權和其他產權負擔的限制，其收益用於購買房地產和購買或建造住宅，或為以前用於此類目的的債務進行再融資。住房抵押貸款是指向借款人發放的住房抵押貸款的現金流，受住宅房地產(一户至四户物業)的允許留置權、地役權和其他產權負擔的限制，其收益用於購買房地產和購買或建造住宅，或為以前用於此類目的的債務進行再融資。非機構住宅抵押貸款僅為借款人的義務，通常不受任何其他個人或實體的擔保或擔保。借款人償還由住宅物業擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。許多因素，包括普遍的經濟低迷、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂，可能會削弱借款人償還貸款的能力。

代理RMBS。抵押貸款相關證券的主要美國政府擔保人是GNMA，它是美國政府全資擁有的公司。GNMA有權在美國政府的充分信任和信用下，保證由GNMA批准的機構(如儲蓄和貸款機構、商業銀行和抵押貸款銀行家)發行的證券的本金和利息的及時支付，並由聯邦住房管理局(FHA)擔保的抵押貸款池或退伍軍人事務部(VA)擔保的抵押貸款池支持的證券的本金和利息的及時支付。GNMA 發行的MBS包括GNMA抵押貸款傳遞憑證(也稱為Ginnie Maes)，該憑證保證GNMA及時支付本金和利息，此類擔保以美國的完全信用和信用為後盾。 GNMA憑證還得到GNMA當局的支持，可以從美國財政部借入資金，在其擔保下付款。 GNMA證書還包括GNMA抵押貸款憑證(也稱為Ginnie Maes)，保證GNMA及時支付本金和利息。 GNMA憑證還得到GNMA當局的支持，可以從美國財政部借入資金，在其擔保下付款。

與政府相關的擔保人(即，沒有得到美國政府完全信任和信用的支持)包括聯邦全國抵押貸款協會(FNMA？)和聯邦住房貸款抵押公司(FHLMC？)。FNMA是一家政府支持的公司，其普通股完全由私人股東所有。FNMA從經批准的賣方/服務商(包括州和聯邦特許儲蓄和貸款協會、共同儲蓄銀行、商業銀行、信用合作社和抵押貸款銀行家)購買常規(即，不受任何政府機構保險或擔保)住宅抵押貸款。FNMA(也稱為Fannie Maes)發行的直通證券保證FNMA及時支付本金和利息，但不受美國政府完全信任和信用的支持。聯邦住房抵押貸款抵押貸款委員會是國會於1970年創立的，目的是增加住宅抵押貸款的可獲得性。它是一家政府支持的公司，負責發行FHLMC擔保的抵押貸款直通證書 (也稱為房地美Mac或Freddie Mac或Freddie PC)，這些證書是直通證券，每一張都代表着住宅抵押貸款池中的不可分割權益。FHLMC保證及時支付利息並最終收回本金，但個人電腦不受美國政府完全信任和信用的支持。

2008年，聯邦住房金融局(FHFA)將FNMA和FHLMC置於託管狀態。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營，各自仍對與其MBS相關的所有義務負責，包括其擔保義務。

作為管理人，FHFA繼承了FNMA和FHLMC以及FNMA和FHLMC的任何股東、高級管理人員或董事對FNMA和FHLMC以及FNMA和FHLMC資產的所有權利、所有權、權力和特權。在託管方面，美國財政部與FNMA和FHLMC各自簽訂了高級優先股購買協議，根據該協議，美國財政部將分別購買FNMA和FHLMC總計1000億美元的股份，以維持每個企業的正淨值。本協議包含各種條款，嚴格限制了每個企業的運營。作為簽訂這些協議的交換，美國財政部獲得了每個企業10億美元的優先股和認股權證，以購買每個企業79.9%的普通股。2009年2月，美國財政部將其在高級優先股計劃下對每家企業的承諾規模增加了一倍，至2000億美元。美國財政部在優先股計劃下的債務為無限期，每個企業的最高金額為2000億美元。2009年12月，美國財政部宣佈進一步修訂優先股購買協議，其中包括向某些政府支持的實體提供額外的財政支持，包括聯邦住房貸款銀行(FHLBS)、FNMA和FHLMC。很難(如果不是不可能)預測未來的政治、監管或

可能影響FNMA、FHLMC和FHLB及其相關證券或義務價值的經濟變化。不能保證此類實體的債務將得到全額履行，也不能保證此類債務不會減值或違約。

根據包含在2008年住房和經濟復甦法案中的2008年聯邦住房金融監管改革法案(FHFA)，FHFA作為管理人或接管人，有權拒絕FNMA或FHLMC在FHFA被任命為管理人或接管人(視情況而定)之前簽訂的任何合同，前提是FHFA自行決定履行合同是繁重的，並且拒絕合同會促進改革法要求聯邦住房金融局在被任命為管理人或接管人後的一段合理時間內行使權利廢除任何合同。FHFA以管理人的身份表示，它無意否認FNMA或FHLMC的擔保義務，因為FHFA認為否認與監護權的目標不相容。然而，如果FHFA作為管理人或後來被指定為FNMA或FHLMC的接管人，拒絕履行任何此類擔保義務，則託管或接管財產(視情況而定)將根據改革法案的規定承擔實際直接補償性損害賠償責任。任何此類負債只能在FNMA或FHLMC可用的資產範圍內償還。在發生拒付的情況下，如果與此類MBS相關的抵押貸款組的付款不是由借款人或服務機構墊付的，則向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息將會減少。因拒絕履行這些擔保義務而造成的任何實際直接補償性損害賠償，可能不足以彌補此類抵押貸款支持證券持有人所經歷的任何短缺。此外，以保管人或接管人的身份, FHFA有權在未經批准、轉讓或同意的情況下轉讓或出售FNMA或FHLMC的任何資產或負債。儘管FHFA表示，它目前無意這樣做，但如果FHFA作為管理人或接管人將任何此類擔保義務轉讓給另一方，FNMA或FHLMC MBS的持有者將不得不依賴該方履行擔保義務，將面臨該方的信用風險。此外，在託管或任何未來的接管期間，FNMA和FHLMC根據與此類證券相關的有效文件向MBS持有人提供的某些權利可能不會針對FHFA執行，或者此類權利的執行可能會被推遲。FNMA和FHLMC MBS的有效文件可以規定(或關於在指定託管人之日之前發行的證券) 一旦FNMA或FHLMC以擔保人的身份發生違約事件，包括指定託管人或接管人，如果必要百分比的MBS持有人同意，此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人。改革法案禁止抵押貸款支持證券持有人在僅僅因為指定了管理人或接管人而發生違約的情況下強制執行此類權利。

非機構RMBS。非機構RMBS是由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押貸款保險公司和其他民間發行人發行的。由非政府發行人創建的集合支持的RMBS的本金和利息的及時支付通常部分得到各種形式的保險或擔保的支持，包括個人貸款、所有權、集合和危險保險。保險和擔保由政府實體、私營保險公司和抵押貸款池出具。不能保證私營保險公司或抵押貸款池能夠履行保單下的義務，因此，如果發行人違約，證券的持有者可能會蒙受損失。沒有保險或擔保涵蓋信託或信託普通股的價格。非政府發行人發行的RMBS通常比政府機構和政府相關證券提供更高的利率，因為沒有直接或間接的政府付款擔保。

CMBS。CMBS通常是由商業物業的抵押貸款擔保或支持的多級別債務或過關憑證。一般情況下，CMBS的結構是為高級投資者提供保護，使其免受相關抵押貸款的潛在損失。這種保護通常是通過讓附屬類別證券(附屬CMBS)的持有者在基礎商業抵押貸款發生違約時承擔第一損失來提供的。其他可能使所有類別或特定類別受益的保護可能包括髮行人擔保、儲備資金、額外的從屬CMBS、交叉抵押和過度抵押。

信託可以投資於附屬CMBS，在向同一抵押貸款池中產生的更高級CMBS的持有人支付本金和/或利息方面從屬於，通常被稱為B片。附屬CMBS的持有者通常比更高級CMBS的持有者獲得更高的聲明收益率。 CMBS的持有者通常比更高級的CMBS的持有者獲得更高的聲明收益率。在向更高級的CMBS的持有人支付本金和/或利息方面，附屬CMBS的持有者通常會獲得比更高級的CMBS持有人更高的聲明收益率。另一方面，附屬CMBS通常使持有人面臨比高級CMBS更大的風險，並且往往被評為比就同一抵押貸款池發行的高級CMBS更低的評級類別 (通常是低得多的評級類別)。附屬CMBS通常對提前還款和利率的變化更敏感，這類證券的市場流動性可能低於傳統收益證券和高級CMBS的情況。

CMOS。CMO是由抵押過關證書或抵押貸款池支持的多類別債券。CMOS可由(I)GNMA、FNMA或FHLMC過關證書、(Ii)由聯邦住房管理局擔保或由退伍軍人管理局擔保的非證券化抵押貸款、(Iii)非證券化傳統抵押、(Iv)其他MBS或(V)其任何組合來抵押。CMO的每一類通常被稱為一批，以特定的票面利率發行，並有聲明的到期日或最終分發日期。CMO相關抵押品的本金預付款可能導致其報廢時間大大早於其聲明的到期日或最終分發日。標的抵押貸款的本金和利息可以通過多種方式在一系列CMO的幾個類別之間進行分配。CMO的一個或多個部分可能具有票面利率，這些票面利率在某個指數(如LIBOR)(有時也包括多個指數)上以指定的增量定期重置。這些浮動利率CMO的發行通常帶有票面利率的生存期上限。CMO剩餘部分是指支付CMO發行的部分利息和本金以及支付行政費用和管理費後剩餘的任何超額現金流的利息。

信託可以投資於反向浮動利率CMO。反向浮動利率CMO構成了票面利率相對於適用指數(如LIBOR)反向移動的CMO的一部分。相應地，票面利率會隨着利率的下降而增加。反向浮動利率CMO通常比固定利率或浮動利率CMO的波動性更大。許多反向浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率的影響與適用的指數的倍數成反比，從而產生槓桿係數。基於指定指數倍數的反向浮動利率債務工具(反向浮動工具)被設計為對利率變化高度敏感，並可使其持有人承受收益率和本金損失的極端減少。有時，具有高槓杆特徵的反向浮動利率CMO的市場可能非常清淡。信託是否有能力處置其在此類證券中的頭寸，將取決於此類證券市場的流動性程度。無法預測此類證券可能存在的交易利息數額，從而無法預測未來的流動性程度。

次級抵押貸款。次級抵押貸款被穆迪、標普或惠譽評級為A以下的抵押貸款。從歷史上看，次級抵押貸款是向信用記錄有瑕疵(或根本不存在)的借款人發放的，借款人被收取更高的利率，以補償更大的拖欠風險和更高的貸款服務和收回成本。次級抵押貸款受州和聯邦反掠奪性貸款法規的約束，這些法規給信託等二級市場購買者帶來了潛在的責任。次級抵押貸款具有類似於低於投資級證券的某些特徵和相關風險，包括更高程度的信用風險，以及類似於MBS的某些特徵和相關風險，包括提前還款風險。

抵押貸款相關ABS。資產支持證券(ABS)是由貸款池或其他應收款支持的債券。ABS是由許多類型的資產創建的，在某些情況下包括與抵押貸款相關的資產類別，如房屋淨值貸款ABS。房屋淨值貸款ABS面臨許多與RMBS相同的風險，包括利率風險和提前還款風險。

按揭相關衍生工具。信託可以投資於 MBS信用違約互換。MBS信用違約掉期包括以MBS或相關指數為參考義務的掉期，例如CMBX指數(參考一籃子CMBS的可交易指數)、TRX指數(參考基於CMBS的總回報掉期的可交易指數)或ABX指數(參考一籃子次級MBS的可交易指數)。這個

信託可以從事與MBS相關的其他衍生品交易，包括買賣在交易所上市和場外交易的看跌期權、抵押貸款和MBS的期貨和遠期。信託可以投資於新開發的抵押貸款相關衍生品，這些衍生品以後可能會出現。

淨息保證金(NIM)證券。信託可以投資於淨息差(NIM？)證券。這些證券是由房屋淨值貸款交易構成的僅含衍生品利息的抵押貸款證券。NIM證券在支付息票成本、服務成本和費用以及與房屋淨值貸款基礎池相關的任何信貸損失後，將獲得任何計算的超額利息。與傳統的剝離MBS一樣，NIM證券的到期收益率不僅對現行利率的變化敏感，而且對標的房屋淨值貸款的本金償付(包括提前還款)利率也很敏感。NIM證券對標的抵押品的信用損失以及發生這些損失的時間高度敏感。

TBA承諾。信託可能會加入待宣佈的承諾或TBA承諾。TBA承諾是以固定價格購買或出售證券(包括抵押貸款支持證券)的遠期協議，在商定的未來結算日期付款和交付。交易日期未確定要交割的具體證券。然而，交付的證券必須滿足特定的條款，包括髮行人、利率和抵押條款。？參見招股説明書中的信託投資組合內容和技術修訂發行時、延遲交付和遠期承諾證券。

其他抵押相關證券。其他抵押貸款相關證券包括上述證券以外的證券，這些證券直接或間接代表參與房地產抵押貸款，或由房地產抵押貸款擔保和支付。其他抵押相關證券可能是由美國政府機構或工具發行的股本或債務證券，也可能是由抵押貸款的私人發起人或投資者發行的股票或債務證券，包括儲蓄和貸款協會、房屋建築商、抵押銀行、商業銀行、投資銀行、合夥企業、信託和前述特殊目的實體。

公司貸款。信託基金可以投資於公司貸款。企業貸款一般是非投資級浮動利率工具。通常，它們可以在發行人的選擇下自由贖回。信託可以投資於通過公司借款人或外國主權實體與一個或多個金融機構(貸款人)之間的私下談判安排的固定利率和浮動利率貸款。信託可以通過參與貸款(參與貸款)和轉讓來自第三方的全部或部分貸款(轉讓)的形式投資於此類貸款。就其投資政策而言，信託將這些投資視為債務證券投資。參與通常會導致信託只與貸款人有合同關係，而不與借款人有合同關係。信託只有在貸款人收到借款人的付款後，才有權從出售參與權的貸款人那裏獲得本金、利息和它有權獲得的任何費用的支付，並且只有當貸款人收到借款人的付款時，信託才有權收到本金、利息和它有權獲得的任何費用。在購買參與方面，信託一般無權強制借款人遵守貸款協議中與貸款有關的條款，也無權向借款人進行任何抵銷權，信託不得直接受益於支持其購買參與的貸款的任何抵押品。因此，信託將承擔出售參與權的借款人和貸款人的信用風險。在貸款人破產的情況下，出售參與權, 信託可被視為貸款人的一般債權人，不得從貸款人與借款人之間的任何抵銷中受益。只有當顧問確定介於信託和借款人之間的貸款人有信譽時，信託才會獲得參與。當信託從貸款人購買轉讓時，信託將獲得對借款人的直接貸款權利，並且不會暴露於交易對手的信用風險。信託可以提前承諾或在發行時進行參與和轉讓，因此信託將同意在未來以設定的條款購買參與或轉讓。有關遠期承諾和何時發行證券的更多信息，請參閲下面的何時發行、延遲交付和遠期承諾證券。

信託在處理任務和參與時可能會遇到困難。在某些情況下，這類工具的市場可能缺乏足夠的流動性，因此信託預計，在這種情況下，這類工具只能出售給有限數量的機構投資者。缺乏足夠流動性的

二級市場可能會對此類工具的價值以及信託因應特定經濟事件(如借款人資信惡化)處置特定轉讓或參與的能力產生不利影響。

領先的金融機構通常作為更廣泛的貸款方(通常稱為辛迪加)的代理。銀團的代理人安排貸款，持有抵押品，並接受本金和利息的支付。如果代理出現財務問題，信託可能無法收回其投資，或可能延遲收回。

信託可能投資的貸款有本金和收入損失的風險。儘管借款人經常提供抵押品來保證這些債務的償還，但他們並不總是這樣做。如果他們提供抵押品，抵押品的價值可能不能完全覆蓋借款人在違約時的債務。如果借款人根據美國破產法向債權人申請保護，這些法律可能會限制信託公司對其抵押品的權利。此外，在破產案件中，抵押品的價值可能會被侵蝕。如果發生破產，貸款持有人可能無法收回本金，可能會經歷很長一段時間才能收回投資，在延遲期間可能得不到利息。

在某些情況下，根據某些聯邦證券法，貸款可能不被視為證券。因此，在借款人或安排人發生欺詐或虛假陳述的情況下，貸款權益(如信託)的貸款人和購買者可能不受聯邦證券法反欺詐條款的保護，否則債券或股票可能會受到保護。相反，在這種情況下，當事人通常會依賴貸款協議本身中的合同條款和適用的州法律下的普通法欺詐保護。

選項。證券上的期權是一種合同，賦予期權持有人權利，以溢價換取溢價，有權以特定的行權或執行價從期權的持有者手中購買(在看漲期權的情況下)或向期權的持有者出售(在看跌期權的情況下)。證券期權的持有者在期權行使時有義務在支付行權價格時交付標的證券，或者在標的證券交付時支付行權價格。某些期權(稱為美式期權)可以在期權有效期內的任何時間執行。其他期權，即歐式期權，只能在期權到期日行使。作為期權的撰寫者，信託基金將有效地增加其投資組合的槓桿，因為除了其管理的資產外，信託基金還將受到期權相關資產價值的投資風險敞口。

如果信託撰寫的期權到期而未行使，信託在到期日實現的資本收益等於信託在撰寫期權時收到的溢價。如果信託購買的期權到期而未行使，信託實現的資本損失等於支付的保費。在行權或到期之前，交易所交易的期權可以通過對同一系列(類型、標的證券、行權價格和到期)的期權進行抵消性買入或賣出來平倉。但是，不能保證在信託需要時可以完成成交買賣交易。信託可能會出售之前購買的看漲期權或看跌期權，這可能會導致淨收益或虧損，具體取決於出售時變現的金額高於還是低於購買看漲期權或看跌期權時支付的溢價和其他交易成本。如果成交交易的成本低於期權的溢價，信託將從成交購買交易中獲得資本收益，如果溢價超過，信託將實現資本虧損。如果平倉銷售交易收到的溢價高於購買期權所支付的溢價，信託將實現資本收益，如果低於該溢價，信託將實現資本虧損。信託公司期權策略的淨收益將是短期資本收益，出於美國聯邦所得税的目的，這些收益將構成投資公司的應納税淨收入。

看漲期權那就是。信託打算遵循看漲期權撰寫策略，旨在從期權溢價中產生當前收益，並提高信託的風險調整後回報。該策略包括撰寫擔保期權和其他看漲期權。信託在證券上書寫的看漲期權被視為擔保看漲期權

信託擁有看漲期權的基礎安全。與書面備兑看漲期權不同，其他書面期權不會為信託提供任何潛在的標的證券增值，以抵消信託在行使期權時可能遭受的任何損失。

由於信託在其投資組合上承保了看漲期權，因此它可能無法從標的證券的資本增值中受益，因為信託將失去從這種資本增值中獲益的能力，因為它承銷備兑看漲期權，而其承銷這些期權的證券的增值超過了行使的價值價格的選項。因此，顧問有時可能會選擇將備兑看漲期權撰寫策略的使用減少到可能對信託受益於資本增值的能力產生負面影響的程度。

對於信託不擁有標的證券的任何書面看漲期權，信託可以在轉換或交換信託持有的其他證券時獲得該證券的絕對和即時權利，而無需額外的現金對價 (或者，如果需要額外的現金對價，該數額的現金或流動證券在信託的賬簿上是分開的)，或者信託可以在持有的贖回的行權價格(I)等於或低於書面贖回的行權價格的情況下，就相同的證券舉行贖回。如果現金或流動證券的金額與差額相等，則在信託的賬面上單獨列出。

單一交易所上市期權的標準合約規模為100股普通股。識別任何期權需要四項：(1)標的證券、(2)到期月份、(3)執行價格和(4)類型(看漲或賣出)。例如，10個XYZ公司10月40日的看漲期權提供了在10月份指定日期或之前以每股40.00美元的價格購買1,000股XYZ公司股票的權利。執行價高於標的股票當前價格的看漲期權稱為看漲期權。·錢花光了。信託將出售的大部分期權預計為錢花光了，除了出售期權的收益之外，還允許潛在的升值。執行價低於標的股票當前價格的期權稱為《錢在實處》(In-the-the-Money)並可由信託公司出售，作為防禦措施以保護不受標的股票可能下跌的影響。

以下是備兑看漲交易的概念性示例，做出以下假設：(1)普通股目前的交易價格為每股37.15美元；(2)6個月看漲期權的執行價為40.00美元(即，比當前市場價格高出7.7%)；以及(3)撰稿人獲得普通股價值的2.45美元(或6.6%)作為溢價。本例並不代表任何實際普通股、期權合約或信託本身的表現，也不反映買入或賣出期權頭寸的任何交易成本。在這種情況下，在實施股票價格的任何變化之前，承保看漲期權承銷商會收到溢價，相當於普通股價值的6.6%，而不管股票在期權到期前六個月內的表現如何。在此情況下，承保看漲期權承銷商將獲得相當於普通股價值6.6%的溢價，而不管股票在期權到期前六個月的表現如何。如果股票保持不變，期權將到期，六個月期間的回報率為6.6%。如果股票價格下跌6.6%，該策略將實現盈虧平衡，因此不會帶來任何收益或損失。？見信託的税務事項和信託的投資。如果股票攀升至40.00美元或更高的價格，期權將被行使，股票的回報率為7.7%，加上6.6%的期權溢價，總回報率為14.3%。在這種情況下，投資者不會從股票超過40.00美元的任何升值中受益，因此總回報率被限制在14.3%。在股票價格下跌的情況下，承銷備兑看漲期權的溢價用於抵消股票的部分未實現虧損，但如果在這種情況下股票跌幅超過6.6%，投資者將無法保護自己免受進一步下跌的影響，股票最終可能變得一文不值。

對於傳統交易所上市的看漲期權，期權的到期日最長可為自看漲期權首次上市交易之日起九個月。較長期看漲期權的到期日從上市之日起最長可達三年。預計在某些情況下，當顧問認為符合信託的最佳利益時，根據信託股票持有量減記的期權將在期權到期日之前的平倉交易中回購，從而產生期權收益或虧損。

如果不回購期權，如果股票的交易價格高於執行價格，則期權持有人將行使其權利並以執行價格從信託購買股票。一般而言，當顧問認為信託最符合信託利益時，信託可進行交易，包括結清交易，使其可以繼續持有普通股，而不是允許期權持有人將其召回。(br}=

看跌期權。看跌期權是賦予期權持有人權利，以換取溢價，在期權期限內的任何時候，以指定的行權價將期權標的證券出售給期權的作者。看跌期權策略可能會產生比備兑看漲期權更高的回報，但可能涉及更高程度的風險和潛在的波動性。

在證券上寫出看跌期權時，信託將在其賬面上分離現金或流動證券，金額等於期權行權價格，或者信託可以持有與所持看跌期權相同證券的看跌期權，其中所持看跌期權的行權價格為 (I)等於或大於所寫看跌期權的行權價格，或(Ii)低於所寫看跌期權的行權價格，前提是在信託擔保的賬簿上隔離了相當於現金或流動證券差額的金額。與此不同以這種方式編寫的看跌期權不會為信託提供任何增值，以抵消信託在行使看跌期權時遇到的任何損失。

以下是看跌交易的概念性示例，假設如下：(1)普通股目前的交易價格為每股37.15美元；(2)執行價格為35.00美元(即當前市場價格的94.21%)的6個月看跌期權；以及(3)作者獲得1.10美元或普通股價值的2.96%作為溢價。本示例並不代表任何實際普通股、期權合同或信託本身的表現，也不反映進入或平倉期權頭寸的任何交易成本。在這種情況下，在實施股票價格的任何變化之前，看跌期權的作者會收到相當於普通股價值2.96%的溢價，而不管股票在期權到期前六個月內的表現如何。如果股票保持不變，價值升值或價值下降低於5.79%，期權將到期，六個月期間將有2.96%的回報。如果股票下跌5.79%或更多，信託基金將損失相當於股票價格下跌減去支付給信託基金的溢價的金額。股票的價格可能會失去全部價值，在這種情況下，信託基金將損失33.90美元(35.00美元減去1.10美元)。

索引上的選項。信託公司可能會發行指數看漲期權和看跌期權。由於指數期權既包括證券指數的期權，也包括證券行業的期權，因此所有類型的指數期權通常都具有相似的特徵。指數期權不同於單個證券的期權，因為(I)指數期權的行使需要現金支付，不涉及實際的證券買賣，(Ii)指數期權持有人有權在期權行使時獲得現金，如果期權所依據的指數水平大於期權的行權價格，或低於期權的行權價格，(Iii)指數期權反映一組證券或板塊的價格波動

作為指數看漲期權或看跌期權的編寫者，信託基金從購買者那裏獲得現金(溢價)。指數看漲期權的購買者有權在未來某一特定日期(到期日)或之前的固定價格(行權價)上獲得指數價值的任何增值。指數看跌期權的購買者有權在未來某一特定日期(到期日 )或之前將指數價值貶值至低於固定價格(行權價格)。實際上，信託同意出售相關指數的潛在增值(在看漲期權的情況下)或接受相關指數的潛在貶值(在看跌期權的情況下)，以換取溢價。如果在到期日或到期前，買方行使信託發行的看漲期權或看跌期權，信託將向買方支付指數的現金價值與指數期權的行權價格之間的差額。指數的溢價、行權價格和市值決定了信託作為指數看漲期權或看跌期權的作者實現的收益或損失。

信託可對其已出售的指數期權執行平倉購買交易，並買入另一期權(行權價格或到期日不同，或兩者兼有)。信託公司達成這樣一項成交交易的目標將是優化指數期權的淨溢價。結束交易的成本可能會降低通過寫入指數期權實現的淨指數期權溢價。

當發行指數看跌期權時，信託將在其賬面上分離現金或流動證券，金額等於行權價格，或者信託可以在所持看跌期權的行權價格為 (I)等於或高於所持看跌期權的行權價格，或(Ii)低於所持看跌期權的行權價格的情況下，在其賬面上分離出相當於現金或流動證券差額的金額，在此情況下，信託可以在與所持看跌期權的行權價格相同的證券籃子上持有看跌期權。當撰寫指數看漲期權時，信託將在其賬面上分離現金或流動證券，其金額等於適用證券籃子的價值超過行權價格，或者信託可以對與所持看漲期權相同的籃子證券進行催繳，只要所持看漲期權的行權價格(I)等於或低於所寫看漲期權的行權價格，或(Ii)大於所寫看漲期權的行權價格，只要金額等於現金或流動證券的差額

期權寫作限制策略。信託可以發行看跌期權和看漲期權，名義金額約為信託總資產的0%至50%，儘管這一百分比可能會因市場狀況而不時變化。在當前市場條件下，信託預計最初會發行看跌期權和看漲期權，名義金額約佔信託總資產的25%。信託通常在貨幣之外寫出期權換句話説，書面看漲期權的執行價將高於標的證券在期權被寫出之日的市場價格，或者，對於書面看跌期權，低於標的證券在期權被寫出之日的市場價格；然而，信託也可以出於防禦性或其他目的在貨幣期權中寫入。信託可以承銷的證券看跌期權和看漲期權的數量受到信託持有的總資產的限制。

信託的交易所上市期權交易將受到交易和結算該等期權的交易所、交易所或其他交易機構設立的限制。這些限制規定了每個類別中可由單個投資者或一組投資者一致買入或購買的期權的最大數量，無論期權是在相同或不同的交易所、交易所或其他交易設施上買入或購買，還是在一個或多個賬户或通過一個或多個經紀人持有或買入。因此，信託可能買入或購買的期權數量可能會受到顧問的其他投資顧問客户買入或購買的期權的影響。因此，信託可能會購買或買入的期權數量可能會受到顧問的其他投資諮詢客户買入或購買的期權的影響。因此，信託可能會買入或購買期權的數量可能會受到顧問的其他投資諮詢客户買入或購買的期權的影響。交易所、交易所或其他交易機構可以命令清算被發現超過這些限制的頭寸，並可能實施某些其他制裁。

受限和非流動性投資 。信託可以不受限制地投資於非流動性或流動性較差的投資，或沒有現成的二級市場或其他非流動性的投資，包括私募證券。投資的流動性與輕鬆處置投資的能力和處置投資時獲得的價格有關，這可能低於可比的流動性更高的投資所獲得的價格。非流動性投資是指在正常業務過程中不能在七天內以信託在確定其資產淨值時使用的大致價值出售的投資。非流動性投資的交易價格可能低於可比的、流動性更高的投資。非流動性投資受到法律或合同上的處置限制，或者缺乏既定的二級交易市場。將信託的資產投資於非流動性投資可能會限制信託及時以公平價格處置其投資的能力，以及其利用市場機會的能力。

私營公司投資。在任何給定時間，信託預計會對信託可能需要持有數年或更長時間的精心挑選的私人公司投資進行投資。該信託預計，某些此類投資將投資於後期私人證券，這些證券是私人公司的證券，這些公司已經證明瞭可持續的商業運營，通常擁有知名的產品或

具有強大市場佔有率的服務。處於後期階段的私營公司通常從其核心業務運營中獲得了大量現金流，並正在通過其產品或服務向新市場擴張。後期私營公司也可以稱為上市前公司。？信託可以投資於私人公司的股權證券或債務證券，包括髮行權證以購買股權證券或可轉換為股權證券的債務證券。信託可以進行顧問確定的私人公司投資，也可以共同投資於其他第三方投資者擁有或確定的私人公司投資機會，例如信託和顧問都沒有關聯的私募股權公司。但是，信託不會投資於私募股權基金或其他私募集合投資基金。

非美國證券。信託可以投資於非美國證券。這些證券可能是以美元計價的，也可能是非美元計價的。與可比的美國發行人的證券相比，一些非美國證券的流動性可能較差，波動性更大。同樣，大多數外國證券市場的成交量和流動性都低於美國，有時價格波動也比美國大。由於此類證券的所有權證據通常在美國境外持有，因此如果信託投資於非美國證券，將面臨額外的風險，包括不利的政治和經濟發展、沒收或國有化外國存款以及採取政府限制措施，這些限制可能會對向發行人境外投資者支付外國證券的本金和利息或股息產生不利影響或限制，無論是由於貨幣封鎖還是其他原因。非美國證券可以在普通股未定價或交易的天進行交易。

新興市場投資。信託可投資於新興市場國家發行人的證券，包括以新興市場國家貨幣計價的證券。新興市場國家通常包括世界上所有國家(包括可能被視為前沿市場的國家)，但美國、加拿大、日本、澳大利亞、新西蘭和大多數西歐國家除外。這些發行人可能面臨不適用於更大、更發達國家的發行人的風險。當信託基金在一個國家進行重大投資時，這些風險就會更加明顯。由於不那麼嚴格的披露和會計標準或監管做法，有關新興市場發行人或市場的信息可能較少。與美國市場相比，新興市場規模更小，流動性更差，波動性更大。在不斷變化的市場中，顧問可能無法以其認為合理的數量和價格出售信託的投資組合證券。美元可能會對非美國貨幣升值，或者新興市場政府可能會對貨幣兑換或交易施加限制。新興市場國家的經濟增長速度可能會低於預期，或者可能會經歷低迷或衰退。經濟、政治和社會發展可能會對新興市場國家及其證券市場產生不利影響。

外幣交易。信託公司的普通股以美元計價，信託公司向普通股股東支付的分配以美元支付。但是，信託的部分資產可能以非美國貨幣計價，信託從此類證券獲得的收入將以非美國貨幣支付。該信託基金還可以出於投資或對衝的目的投資於非美元貨幣或獲得對非美元貨幣的敞口。信託在以非美國貨幣交易或獲得收入的證券上的投資將受到貨幣風險的影響，這是指美元和外幣之間的匯率波動可能會對投資產生負面影響的風險。信託可以(但不需要)通過使用衍生品策略(包括遠期外幣兑換合約、外幣期貨合約以及外幣和外幣期貨期權)對衝其對非美國貨幣的部分或全部風險敞口。並非所有情況下都有合適的套期保值交易，也不能保證信託將在任何給定時間或不時進行此類交易，而這些交易是有益的。雖然信託可以靈活地從事此類交易，但顧問可以決定不這樣做，或者只在不尋常的情況或市場條件下這樣做。這些交易可能不會成功，並可能使信託無法從相關外幣的有利波動中獲益。信託還可以將衍生品合約用於增加外幣風險敞口或將外幣波動風險敞口從一種貨幣轉移到另一種貨幣的目的。

與大宗商品相關的衍生品。與商品相關的衍生品可用於對衝商品或自然資源公司或行業或商品或自然資源生產國的頭寸，或用於非對衝目的，例如獲得對特定類型商品或自然資源或商品或自然資源市場的敞口。與商品相關的衍生品包括但不限於商品合約、商品期貨或其期權(對未來商品買賣合約的投資)；商品交易所交易基金(跟蹤一種商品，如黃金或石油或一籃子商品價格的交易所交易基金)；基於商品指數的總回報掉期(允許一方根據商定的利差/利率的支付/接收來收取/支付商品指數的總回報)；與商品掛鈎的票據(提供商品交易所交易的票據(非付息債務工具，其價格(通過合同承諾)隨基礎商品指數波動)；主權發行的石油權證(一種主權義務，票面利率取決於石油價格)；以及法律允許的任何其他與商品相關的衍生品。

信託基金使用與商品相關的衍生品也受到監管要求的約束，這些監管要求旨在降低工具經濟槓桿的影響。

戰略交易和其他管理技術。除了上面討論的期權策略外，信託還可以使用各種其他投資管理技術和工具。信託可以買賣期貨合約，進行各種利率交易，如掉期、上限、下限或領口，貨幣交易，如貨幣遠期合約、貨幣期貨合約、貨幣掉期或貨幣或貨幣期貨和掉期合約的期權(包括但不限於信用違約掉期)，並可以買賣在交易所上市和場外交易的證券和掉期合約、金融指數和期貨合約的期權和看漲期權，並使用其他衍生工具或管理技術。這些戰略交易可能用於存續期管理和其他投資和風險管理目的，包括試圖防範證券市場趨勢和利率變化可能導致的信託投資組合市值的變化，或保護信託投資組合證券價值的未實現收益，促進出於投資目的出售投資組合證券，在證券市場建立頭寸作為購買特定證券的臨時替代品，或增加收入或收益。不存在需要使用一種技術而不是另一種技術的特定策略，因為使用任何特定策略或工具的決定取決於市場狀況和投資組合的構成。使用戰略交易來增加當期收入可能是投機性的。信託成功使用戰略交易的能力將取決於顧問預測相關市場走勢的能力以及工具之間充分的相關性, 這是不能保證的。使用戰略交易可能導致比未使用時更大的損失，可能要求信託在不適當的時間出售或購買投資組合證券，或以當前市值以外的價格出售或購買組合證券，可能限制信託可以實現的投資增值，或者可能導致信託持有本來可能出售的證券。由於信託因使用戰略交易而產生的任何義務將由分離或指定的流動資產或抵銷交易涵蓋，因此信託和顧問認為該等義務不構成優先證券，因此不會將此類交易視為受投資公司法對優先證券的限制。此外，獨立或指定的流動資產、信託支付的保費金額以及與戰略交易有關的保證金賬户中持有的現金或其他資產，不得以其他方式提供給信託用於投資目的。SAI包含有關戰略交易的特徵、風險和可能收益的更多信息，以及信託與戰略交易相關的其他政策和限制(這些政策不是基本政策)。守則的某些條款可能會限制或影響信託從事戰略性交易的能力。此外，使用某些戰略交易可能會產生應税收入併產生某些其他後果。見風險？戰略交易和衍生品風險。

信用違約互換(CDS)。信託可以簽訂信用違約互換協議。信用違約互換協議可能有一個或多個當前未由信託持有的證券作為參考義務。信用違約合同中的保護買方可能有義務向保護賣方支付預付款或

合同期限內的定期付款流，前提是參考義務未發生信用事件。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付掉期的面值(全額名義金額)，以換取掉期中描述的參考實體的同等面值的可交付債務，或者如果掉期是現金結算的，賣方可能被要求交付相關的淨現金金額(參考債務的市值與其面值之間的差額)。信託可以是交易中的買方，也可以是賣方。如果信託是買方，並且沒有信用事件發生，如果掉期一直持有到終止日期，信託通常不會收到掉期交易對手的付款。然而，如果信用事件發生，買方通常可以選擇接受掉期的全部名義金額，以換取參考實體的等額面值可交割債務，其價值可能已大幅下降。作為賣方，信託通常在整個掉期期間收到預付款或固定的收入比率，如果沒有信用事件，掉期通常為 6個月至3年。如果發生信用事件，賣方通常必須向買方支付掉期的全部名義金額，以換取參考實體的等額面值可交割債務，其價值可能已大幅下降。作為賣方，信託將有效地增加其投資組合的槓桿，因為除了其管理的資產外，信託還將面臨超過建立和維持頭寸所需的任何溢價和保證金的掉期名義金額的投資風險。

信用信用違約掉期協議涉及的風險比信託直接(通過購買或出售)持有參考義務頭寸的風險更大，因為除了一般市場風險外，信用違約掉期還面臨流動性不足風險、交易對手風險和信用風險。如果沒有信用事件發生，買方通常也會失去其預付款或向賣方交易對手支付的任何定期付款，並且不會從其交易對手那裏獲得付款，並且掉期將保留到其終止日期。如果發生信用事件，賣方收到的任何可交付債務的價值，加上之前收到的預付款或定期付款，可能會低於其支付給買方的全部名義金額，從而導致賣方的價值損失。信用違約掉期或類似工具的賣方面臨許多相同的槓桿風險，因為如果信用事件發生，賣方一般將被要求向買方支付合同的全部名義金額，減去買方與其交付可交付債務相關的任何金額。信託在信用違約互換協議下的債務將按日累加(抵銷欠信託的任何金額 )。信託將始終在其賬簿和記錄中分離或指定與每筆此類交易有關的流動資產或現金，其價值至少等於信託在以下方面的風險敞口(信託欠任何交易對手的任何應計但未支付的淨額)按市值計價基準(根據結算組織對已清算掉期的要求或根據SEC的要求計算 )。如果信託是信用違約掉期交易中的保護賣方，它將在與該交易相關的賬簿和記錄中指定價值至少等於合同全部名義金額的流動資產或現金。這樣的指定將確保信託擁有可用於履行交易義務的資產，並將避免信託投資組合的任何潛在槓桿作用。此類指定不會限制信託的虧損風險。

此外，信用衍生品市場受到不斷變化的監管環境的影響。信用衍生工具市場的監管或其他發展可能會對信託公司成功使用信用衍生工具的能力產生不利影響。

指數化證券和反向證券。信託可以投資於潛在回報基於指定利率或股票指數(指數化證券)的變化的證券。例如，信託可以投資於一種證券，該證券根據法國或韓國股票市場的當前水平支付不同數額的利息或本金。信託基金還可以投資回報與利率或指數變化成反比的證券(反向證券)。一般來説，當標的指數或利率上升時，反向證券的回報率會下降，而當該指數或利率下降時，反向證券的回報率會增加。

利率交易。信託可以進行利率互換，買賣利率上限和下限。作為一種持續期管理技術，信託預計進行這些交易主要是為了保留特定投資或其投資組合部分的回報或利差，以防止任何

信託預期在晚些時候購買的證券價格上漲和/或對衝與任何槓桿策略相關的信託成本增加。信託通常將這些交易用作對衝或期限和風險管理，儘管它被允許進入這些交易以增加收入或收益。利率互換涉及信託與另一方交換各自支付或收取利息的承諾(例如，就名義本金金額的固定利率付款交換浮動利率付款)。購買利率上限使買方有權在特定利率水平超過預定利率(即執行價)的範圍內，從出售該利率上限的一方獲得名義本金的利息支付。購買利率下限使在特定利率水平低於預定利率(即執行價格)的範圍內，買方有權從出售該利率下限的一方獲得名義本金的利息支付。

例如，如果信託持有的債務工具的利率每年只重置一次，則它可以將以此固定利率收取利息的權利交換為以每週重新設定的利率收取利息的權利。這將使信託基金能夠抵消由於利率上升而導致的債務工具價值的下降，但也會限制其從利率下降中獲益的能力。相反，如果信託持有的債務工具的利率每週都會重置，並且希望鎖定它認為是一年的高利率，則它可以用每週可變利率的收息權換取一年固定利率的收息權。這樣的互換將保護信託公司不受利率下降導致的收益率下降的影響，並可能允許信託公司通過一週和一年期利率之間的正差額增加收入，但會阻止其充分利用利率上升的機會。

信託可以通過利率互換、上限和下限來對衝其資產和負債。通常，與利率互換有關的付款將以淨額為基礎進行(即，兩個付款流被淨額扣除)，信託只接收或支付(視情況而定)付款日期的兩筆付款的淨額。信託將按日累計信託債務的淨額(如果有的話)，超過其在每個利率掉期方面的權利，並將與託管人分開或在其賬簿上指定現金或流動資產的金額，其總資產淨值始終至少等於應計超額部分。資產淨值合計總額至少等於應計超額額度的資產淨值淨額將按日計提，並與託管人分開或在其賬簿上指定一定數量的現金或流動資產，其總資產淨值始終至少等於應計超額資產。如果另一方對未清算的利率掉期交易違約，信託通常將根據與該交易相關的協議獲得合同補救。對於通過中央清算對手方清算的利率掉期交易，清算機構將取代對手方，並將保證各方履行掉期協議。然而，不能保證結算組織將履行其對信託的義務，也不能保證在結算組織或信託的清算經紀人違約的情況下，信託能夠收回其在中代其交存於結算組織的全部資產。(br}如果結算組織或信託的清算經紀人發生違約，不能保證結算組織將履行其對信託的義務，也不能保證信託能夠收回其在結算組織交存的全部資產。某些美國聯邦所得税要求可能會限制信託公司進行利率掉期的能力。利率掉期交易的分配一般將作為普通收入向股東徵税。

其他投資公司 那就是。信託可投資於其他投資公司(包括ETF、BDC和貨幣市場基金，包括由Advisor或其關聯公司管理的其他投資公司)的證券，但須遵守適用的監管限制。作為投資公司的股東，信託將承擔其在該投資公司費用中的應課税額份額，並將繼續支付信託的諮詢費用以及與如此投資的資產有關的其他費用和開支。因此，在信託投資於其他投資公司的範圍內，普通股持有人將承擔重複費用(但不會對顧問或其關聯公司管理的其他投資公司收取重複的諮詢費)。在評估投資公司的投資相對於可用股本和/或固定收益證券的投資價值時，顧問將把費用考慮在內。此外，其他投資公司的證券可能會被槓桿化，因此在採用槓桿策略的程度上，將面臨與信託可能受到的槓桿風險相同的槓桿風險。正如題為風險和槓桿的部分所述，槓桿股的資產淨值和市值將更加不穩定，給股東的收益率波動幅度將大於非槓桿股產生的收益率。

投資公司的投資政策可能與信託基金的投資政策不同。此外，如果信託投資於並非由顧問或其關聯公司管理的其他投資公司，則信託將取決於顧問以外其他人員的投資和研究能力。

信託可以投資於ETF，ETF是通常旨在跟蹤或複製所需指數的投資公司，例如一個行業、市場或全球細分市場。ETF通常是被動管理的，其股票在國家交易所或納斯達克股票市場公司(NASDAQ Stock Market，Inc.)交易。ETF不直接向投資者出售個人股票，只以個稱為創造單位的大塊發行股票。購買創造單位的投資者可以在二級市場出售個人股票。因此，ETF的流動性取決於二級市場的充足性。不能保證ETF的投資目標會實現，因為基於指數的ETF可能無法準確複製和保持指數中證券的構成和相對權重。ETF受投資於標的證券的風險影響。作為ETF證券的持有者，信託將按比例承擔ETF費用，包括諮詢費(但不會對顧問或其關聯公司管理的ETF 收取重複的諮詢費)。這些費用是信託公司自身運營的直接費用之外的費用。

回購協議和買賣合同。信託可以簽訂回購協議。回購協議是指證券出賣人同意在當事人約定的未來日期以特定價格回購相同證券的合同協議。商定的回購價格決定了信託持有期內的收益率。回購協議被認為是以回購合同的標的證券為抵押的貸款。回購協議中的交易產生的收入將被徵税。信託面臨的風險僅限於發行人在交割日支付商定的回購價格的能力；然而，儘管交易時標的抵押品的價值總是等於或超過商定的回購價格，如果抵押品的價值下降，則存在本金和利息損失的風險。如果發生違約，抵押品可能會被出售，但如果抵押品的價值下跌，信託可能會蒙受損失，並可能產生處置成本或與清算抵押品相關的延遲。此外，如果對證券出賣人啟動破產程序，信託對抵押品的變現可能會延遲或受到限制。顧問將在交易達成時及之後回購協議期限內的任何時間監控抵押品的價值，以確定該價值始終等於或超過商定的回購價格。如果抵押品的價值下降到回購價格以下，顧問將要求發行人提供額外的抵押品，以將抵押品的價值增加到至少回購價格的，包括利息。

買賣合同類似於回購協議，但不同於回購協議，因為合同安排規定證券歸信託所有。在此類回購協議或買賣合同違約的情況下，信託的回報率將取決於此類證券市值和證券應計利息的中間波動，而不是合同固定回報率。在這種情況下，信託有權就賣方未能履行義務後市場波動造成的任何損失向賣方違約。

交易對手信用標準。如果信託從事本金交易，包括但不限於場外期權、遠期貨幣交易、掉期交易、回購和逆回購協議以及債券和其他固定收益證券的買賣，則信託必須依賴此類交易對手的信譽。投資對手方可能沒有義務在這類投資中進行市場交易，並可能有能力適用基本上可自由支配的保證金和信貸要求。在某些情況下，交易對手的信用風險因某些交易(包括某些掉期合約)缺乏中央結算所而增加。在交易對手破產的情況下，信託可能無法在破產過程中全額或完全收回其資產。同樣，信託將面臨與其交易的交易對手破產、無力或拒絕履行此類投資的風險。顧問將尋求通過與顧問認為的交易對手進行此類交易，將信託面臨的交易風險降至最低

交易開始時信譽良好。某些交易，包括某些期權交易和戰略交易，可能需要信託提供抵押品，以保證其根據合同履行義務，這也會帶來交易對手信用風險。

證券借貸 。信託可將有價證券借給某些經顧問認定為信譽良好的借款人，包括與顧問有關聯的借款人。借款人提供的抵押品金額至少等於所借證券的當前市場價值。如果信託所有證券貸款的總價值超過信託總資產價值(包括收到的抵押品價值)的三分之一，則不會代表信託發放證券貸款。信託可以隨時終止貸款，並取得所借證券的返還。信託接收所借證券支付的任何利息、現金或非現金分配的價值。

以現金抵押的貸款，借款人可以按現金抵押品的金額收取手續費。信託由現金抵押品再投資所賺取的金額與支付給借款人的費用之間的差額補償。如果是現金以外的抵押品，則由借款人支付相當於所借證券市值的百分比的費用作為信託的補償。信託收到的此類貸款的任何現金抵押品以及未投資的現金可投資於(其中包括)由顧問的關聯公司管理的私人投資公司，或由顧問或其關聯公司提供諮詢的註冊貨幣市場基金；此類投資存在投資風險。

該信託根據證券交易委員會發出的豁免命令進行證券借貸，該命令允許其將證券組合借出給與該信託有聯繫的借款人，並保留該信託的關聯公司作為借貸代理。在信託從事證券借貸的範圍內，顧問的附屬公司貝萊德投資管理有限責任公司(BIM)擔任信託的證券借貸代理，受顧問的全面監督。BIM根據董事會批准的指導方針管理貸款計劃。根據目前的證券出借協議，BIM只有在借款人回扣利率與無風險利率之間的差額超過一定水平時才能出借證券。

在信託從事證券借貸的範圍內，信託保留證券借貸收入的一部分，並將剩餘部分作為其證券借貸代理服務的補償匯給BIM。證券出借收入等於現金抵押品再投資收入的總和(不包括以下定義的抵押品投資費用)，以及向證券借款人支付的任何費用或其他付款。作為證券借貸代理機構，BIM承擔所有與證券借貸直接相關的運營成本。信託負責將從顧問聯屬公司管理的私人投資公司借出的證券的現金抵押品投資於私人投資公司(抵押品投資費用)；然而，BIM已同意將信託承擔的抵押品投資費用的年利率限制為該私人投資公司每日淨資產的0.04%。此外，根據豁免令，私人投資公司的投資顧問將不會就信託購買的股份收取任何顧問費。這類股票也不會受到銷售負擔、贖回費、分銷費或服務費的影響。

根據目前的證券借貸協議，信託保留證券借貸收入的82%(不包括抵押品投資費用)。

此外，自貝萊德固定收益綜合體(定義見SAI)在一個日曆年獲得的合計證券借貸收入超過特定年度適用的折點美元門檻之日起的下一個營業日起，根據當前的證券借貸協議，信託將在該日曆年度剩餘時間獲得相當於證券借貸收入85%(不包括抵押品投資費用)的證券借貸收入。

發行時、延遲交割和遠期承諾證券那就是。信託可以在發行時購買證券，並可以在遠期承諾的基礎上買賣證券(包括

？TBA(待定)基礎上)或延遲交付基礎上。在協商此類交易時，通常以收益率表示的價格將在作出承諾的時間確定，但證券的交割和付款將在稍後的日期進行。何時發行的證券和遠期承諾可以在結算日之前出售。如果信託在收購之前處置了購買時發行的證券的權利，或處置了根據遠期承諾交付或收受證券的權利，則可能會產生收益或損失。信託在以發行時或遠期承諾為基礎進行交易時，將在其賬簿和記錄中指定價值不低於發行時或遠期承諾證券價值的現金或流動資產。這些資產的價值將每天受到監控，以確保其按市價計價的價值在任何時候都等於或超過信託的相應義務。根據由紐約聯邦儲備委員會贊助的財政部市場慣例小組的建議，信託或其交易對手一般在進行某些遠期結算交易(包括但不限於TBA交易)時被要求提供抵押品。

始終存在證券可能無法交付以及信託可能蒙受損失的風險。交易對手違約可能導致信託錯失獲得被認為有利的價格的機會。這些交易中的證券在交割日的價值可能高於或低於信託的收購價。信託可能承擔這些交易中證券價值下降的風險，並且可能不會從承諾期內證券價值的升值中受益。信託不會將正常過程中的結算視為發行時或遠期承諾交易，因此不受前述限制。

從信託同意購買證券之日起確定信託的資產淨值時，將考慮購買證券承諾所涉及的證券的市場價值及其隨後的任何市場價值波動。從信託同意購買證券之日起，確定信託的資產淨值時，將考慮這些證券的市場價值及其隨後的任何波動。在結算日支付並交付之前，信託基金不會從其承諾購買的證券中賺取利息。

信託目前不打算借錢或發行債務證券或優先股。然而，信託獲準借入資金或發行債務證券，金額最高可達其管理資產的33.1/3%(其淨資產的50%)，發行優先股的金額最高可達其管理資產的50%(其淨資產的100%)。託管資產是指信託的總資產(包括可歸因於為投資目的借款的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款除外)。雖然目前沒有這樣做的意圖，但如果信託認為市場狀況有利於成功通過借款或發行債務證券或優先股來實施槓桿戰略，則有權在未來向銀行或其他金融機構借入資金，或發行債務證券或優先股。在根據信託的投資目標和政策將使用槓桿產生的收益進行投資之前，任何此類槓桿操作都不會完全實現。

槓桿的使用，如果使用，可能會產生風險。當使用槓桿時，普通股的資產淨值和市場價格以及普通股持有者的收益將比不使用槓桿時更不穩定。信託投資組合價值的變化，包括用槓桿收益購買的證券，將完全由普通股持有人承擔。如果信託投資組合的價值淨減少或增加，槓桿率將比信託不使用槓桿率時更大程度地降低或增加(視情況而定)普通股每股資產淨值。信託資產淨值的減少可能會導致其股票的市場價格下降。在信託使用槓桿期間，支付給顧問的諮詢服務費用將高於信託不使用槓桿的情況，因為支付的費用將根據信託管理的資產計算，其中包括槓桿收益。信託採用的任何槓桿策略都可能不會成功。參見風險與槓桿風險。

信託可能使用的某些類型的槓桿可能導致信託受制於與資產覆蓋和投資組合要求相關的契約。信託可能受到一個或多個貸款人或一個或多個評級機構對投資施加的某些限制，評級機構可能會對信託發行的任何短期債務證券或優先股進行評級。任何借款或評級機構指南的條款可能會施加比投資公司法規定的更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。顧問認為，如果信託利用槓桿，這些契約或準則不會阻礙其根據其投資目標和政策管理信託的投資組合。

根據《投資公司法》，信託不得發行優先證券，條件是在此類優先證券發行後，信託對於代表債務的優先證券的資產覆蓋率(根據《投資公司法》的定義)低於300%(即，對於每1美元未償還的債務，信託必須至少擁有3美元的資產)，或者對於代表優先股的優先證券，信託的資產覆蓋率低於200%(即，對於每1美元的未償還優先股，信託被要求擁有低於200%的資產)(即，對於代表優先股的每1美元未償還的優先股，信託被要求具有低於200%的資產覆蓋比率)。對於代表債務的優先證券，信託的資產覆蓋率低於300%(即，對於代表優先股的每1美元未償還的優先股，信託被要求擁有至少3美元的資產)《投資公司法》還規定，信託不得宣佈分配或購買其股票(包括通過投標要約)，如果緊隨其後，其資產覆蓋率將低於300%或200%，視情況而定。根據《投資公司法》，如果(I)在60天內償還，(Ii)沒有延期或續期，以及(Iii)不超過信託總資產的5%，某些短期借款(如用於現金管理目的)不受這些限制。

信託被允許通過簽訂一項或多項信貸安排來利用其投資組合。如果信託簽訂了信貸安排，信託可能會被要求提前支付未償還的金額或在發生某些違約事件時支付懲罰性利率。信託基金還可能需要根據信貸安排向貸款人賠償他們可能因此而承擔的責任。此外，信託預計，任何信貸安排都將包含契約，這些契約可能會限制信託在某些情況下支付分配、產生額外債務、改變某些投資政策和從事某些交易(包括合併和合並)的能力，並要求除《投資公司法》所要求的資產覆蓋率之外的資產覆蓋率。信託可能被要求質押其資產，並以現金或高等級證券的形式保留一部分資產，作為利息或本金支付和支出的準備金。信託可能被要求抵押其資產，並以現金或高等級證券的形式保留一部分資產，作為利息或本金支付和支出的準備金。該信託可能被要求將其資產質押，並以現金或高等級證券的形式保留一部分資產，作為利息或本金支付和支出的準備金信託預計，任何信貸安排都將有慣例的契約、負面契約和違約條款。不能保證信託將就信貸安排達成協議，或按代表上述條款和條件的協議，也不能保證附加的實質性條款不適用。此外，如訂立信貸安排，日後可由一項或多項條款大相徑庭的信貸安排或發行優先股取代或再融資。

信託可以就其投資組合簽訂逆回購協議，但須受本協議規定的投資限制限制。逆回購協議包括出售信託持有的證券，並與信託達成協議，以商定的價格、日期和利息支付回購證券。信託機構訂立逆回購協議時，可以與託管人設立獨立賬户，將價值不低於回購價格 (包括應計利息)的現金和/或流動資產列入其賬簿和記錄中，或在其賬簿和記錄中指定價值不低於回購價格 (包括應計利息)的現金和/或流動資產。如果信託設立和維持這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，逆回購協議將不被視為投資公司法下的高級證券，但將構成槓桿；然而，在信託沒有建立和維持這樣一個獨立賬户，或在其賬簿和記錄上指定此類資產的某些情況下，就上述投資公司法對發行優先證券的限制而言，此類逆回購協議將被視為優先證券。逆回購協議涉及收購證券的市值風險

與逆回購協議相關的價格可能會降至信託已出售但有義務回購的證券的價格以下。此外，逆回購協議還涉及信託保留的與逆回購協議相關的代售證券的市值可能下跌的風險。自2022年8月19日起，某些資產隔離要求將由本招股説明書中描述的新採用的規則18F-4中的要求取代。見風險？戰略交易和衍生品。

如果根據逆回購協議購買證券的買方申請破產或資不抵債，該買方或其受託人或接管人可以獲得延長的時間，以決定是否強制執行信託回購證券的義務，並且在做出這樣的決定之前，信託對逆回購協議收益的使用可能受到有效限制。此外，如果逆回購協議的收益低於受該協議約束的證券的價值，信託將承擔損失風險。

信託還可以同時進行購買和銷售交易，即所謂的銷售回購。銷售回購類似於逆回購協議，不同之處在於，在銷售回購中，購買證券的交易對手有權在結算信託對基礎證券的回購之前收到對標的證券所支付的任何本金或利息。信託回購標的證券的協議類似於逆回購協議，不同之處在於，在信託回購標的證券的結算之前，購買證券的對手方有權獲得對標的證券的任何本金或利息支付。

信託可以進行美元滾動交易。在美元滾動交易中，信託向交易商出售與抵押相關的或其他證券，同時同意在未來以預定價格回購類似證券(但不是相同的證券)。美元滾動交易可以被視為一種抵押借款，就像逆回購協議一樣，信託將抵押相關證券質押給交易商以獲得現金。然而，與逆回購協議不同的是，與信託簽訂美元滾動交易的交易商沒有義務返還與信託最初出售的證券相同的證券，而只返還實質上相同的證券，這通常意味着回購的證券將承擔與出售證券相同的利率和類似的期限，但抵押這些證券的抵押貸款池可能與出售的證券具有不同的預付款歷史。

在出售和回購期間，信託將無權獲得出售證券的利息和本金支付。出售所得將投資於信託基金的額外工具，這些投資的收入將為信託基金創造收入。如果這樣的收入不超過作為美元卷的一部分出售的證券本應實現的收入、資本增值和收益，與沒有使用美元卷的情況相比，使用這一技術將降低信託公司的投資業績。

在進行美元交易時，信託可以與託管人建立和保持一個單獨的賬户，其中包含價值不低於回購價格(包括應計利息)的現金和/或流動資產，或在其賬簿和記錄中指定現金和/或流動資產。如果信託設立和維持這樣一個獨立賬户，或指定上述資產，則美元卷交易將不被視為投資公司法下的高級證券，但將構成槓桿；但是，在信託沒有建立和維持此類獨立賬户，或在其賬簿和記錄上指定此類資產的某些情況下，就上述投資公司法對發行優先證券的限制而言，此類美元卷交易將被視為借款。

美元滾動交易涉及信託需要購買的證券的市值可能跌至這些證券商定的回購價格以下的風險。信託機構購買或回購證券的權利可能受到限制。成功使用抵押貸款美元可能取決於投資經理正確預測利率和提前還款的能力。不能保證能成功地使用美元卷。

該信託公司獲準通過發行優先股來利用其投資組合。根據“投資公司法”，信託不得發行優先股，條件是緊接發行後，信託的已發行優先股的清算價值超過其資產(包括髮行所得)的50%減去借款以外的負債(即信託的資產價值必須至少為其已發行優先股清算價值的200%)。此外，信託不得就其普通股宣佈任何現金股息或其他分配，除非在宣佈時，信託的資產減去借款以外的負債的價值至少為該清算價值的200%。

信託預計，優先股如果發行，將根據短期利率支付可調整的利率股息，將通過固定的利差或再營銷過程定期重新確定，但受最高利率的限制，如果再營銷不成功，最高利率將隨着時間的推移而增加。優先股分紅的調整期可以短至一天，也可長達一年或更長。優先股如果發行，可能包括一項流動性功能，允許優先股持有者在出售訂單與購買訂單不匹配並在再營銷中成功結算的情況下，由流動性提供商購買其股票。信託公司預計，它將向這一流動性特徵的供應商支付費用，費用將由信託公司的普通股股東承擔。此類流動性功能的條款可能要求信託在經過一段時間的持續、不成功的再營銷後贖回仍由流動性提供者擁有的優先股，這可能會對信託造成不利影響。

如果發行優先股，信託可以在可能的範圍內不時購買或贖回優先股，以維持任何優先股至少200%的資產覆蓋率。此外，作為獲得優先股評級的條件，任何發行的優先股的條款預計將包括資產覆蓋範圍維護條款，該條款將要求在信託不合規的情況下贖回優先股，並可能在這種情況下禁止對普通股進行股息和其他分配。為了滿足贖回要求，信託可能不得不清算投資組合證券。此類清算和贖回將導致信託產生相關交易成本，並可能導致信託的資本損失。對普通股的股息和其他分配的禁止可能會削弱信託公司根據守則有資格成為RIC的能力。如果信託有已發行的優先股，優先股持有人將按類別分別投票選出兩名受託人。其餘的受託人將由普通股和優先股的持有者作為一個類別一起投票選出。如果信託在兩年內未能支付優先股股息，優先股持有人將有權選舉大多數受託人。

如果信託發行優先股，信託預計它將受到一家或多家評級機構的指導方針的某些限制，這些評級機構可能會對信託發行的優先股進行評級。這些準則預計將實施資產覆蓋範圍或投資組合構成要求，這些要求比《投資公司法》對信託基金的要求更為嚴格。預計這些契約或準則不會妨礙顧問根據信託的投資目標和政策管理信託的投資組合。

信託可以進行具有經濟槓桿作用的衍生品交易。信託可能進行的衍生品交易及其相關風險在本招股説明書的其他地方進行了描述，也稱為戰略交易。信託不能向您保證，對具有經濟槓桿的衍生品交易的投資將使其普通股獲得更高的回報。

在此類交易條款規定信託有義務付款的範圍內，信託可以指定或分離至少等於當時應支付金額的現值的現金或流動資產

根據SEC工作人員的適用解釋，根據此類交易的條款進行信託或以其他方式涵蓋此類交易。如果信託根據此類交易條款應支付的金額的現值由此類投資的名義金額表示，則信託將分離或指定市值至少等於該名義金額的現金或流動資產，如果根據此類交易條款信託當時應支付的金額的現值由信託的流動債務的市值表示，則信託將分離或指定市值至少等於該等市場的現金或流動資產在該等交易條款規定信託有義務交付特定證券以清償信託在該等交易下的義務的範圍內，該信託可透過(I)擁有該等交易所涉及的證券或抵押品，或(Ii)擁有獲得該等證券或抵押品的絕對及即時權利而無須額外現金代價(或在需要額外現金代價時，已預留或分離適當數額的現金或流動資產)，以履行其在該等交易下的義務。此類指定用途、隔離或覆蓋旨在為信託提供可用的資產，以履行此類交易下的義務。由於此類指定用途、隔離或擔保，根據《投資公司法》，信託在此類交易下的義務將不被視為代表負債的優先證券，但將構成槓桿。在信託根據該等交易承擔的義務不是如此指定、分開或涵蓋的範圍內, 根據投資公司法，此類債務可被視為代表債務的優先證券，因此受300%資產覆蓋率要求的約束。

這些指定用途、隔離或覆蓋要求可能導致信託在可能不利或以其他方式限制投資組合管理的情況下維持其原本會清算、隔離或指定用途的資產的證券頭寸。從2022年8月19日起，這些要求將被本招股説明書中描述的新通過的規則18F-4下的要求所取代。參見風險？戰略性交易和衍生品。

信託公司還可以為非常或緊急目的而借入資金，作為臨時措施，包括支付股息和結算證券交易，否則可能需要不合時宜地處置信託證券。

普通股的資產淨值和市場價格以及支付的股息將隨着以下更全面描述的風險而波動，並受其影響。

信託是一家新組建的非多元化封閉式管理投資公司，無經營歷史。信託沒有任何歷史財務報表或其他有意義的經營或財務數據可供潛在投資者評估信託及其業績。因此，對信託基金的投資受到與新業務相關的所有風險和不確定因素的影響，包括信託基金無法實現其投資目標的風險，以及對我們普通股的任何潛在投資的價值可能因此大幅下降的風險。

除非信託的應收賬款協議及信託聲明的有限期限條款由股東根據應收賬款協議及信託聲明作出修訂，或除非信託完成合資格收購要約並轉為永久存在，否則信託將於解散日期或大約解散日期解散。信託基金不是所謂的目標日期基金或生命週期基金，其資產配置變得更多

隨着時間的推移保守，因為其目標日期(通常與退休相關)臨近。此外，該信託不是目標期限基金，因此在解散時不尋求返還其每股普通股的首次公開募股價格(br})。由於信託的資產將在解散時被清算，因此信託可能被要求在不會出售投資組合證券的情況下出售證券，包括在市場狀況不佳時出售，這可能會導致信託虧損。此外，隨着信託臨近解散日期，顧問可能會將出售、到期或催繳證券的收益投資於貨幣市場共同基金、現金、現金等價物、由美國政府或其工具或機構發行或擔保的證券、高質量短期貨幣市場工具、短期債務證券、存單、銀行承兑匯票和其他銀行債務、商業票據或其他流動債務證券，這可能會對信託的投資業績產生不利影響。信託可在最終解散前將出售投資組合證券所得收益或就投資組合證券收到的付款再投資於一次或多次清算分派，這可能會導致信託的固定費用按普通股應佔淨資產的百分比增加，或者信託可將收益投資於低收益證券或以現金或現金等價物持有，這可能會對信託的業績產生不利影響。在這種情況下，信託可以將收益用於投資於收益較低的證券或持有收益為現金或現金等價物的收益，這可能會對信託的業績產生不利影響，而不是將所得收益再投資於投資組合證券或就其收到的付款進行再投資。在解散時，淨資產的最終分配可能高於、等於或低於每股普通股20.00美元。因為信託可以採取清算計劃，在解散日之前進行清算分配, 解散時返還給普通股股東的信託資產總值將受到董事會和顧問關於採用清算計劃和進行清算分配時間的決定的影響。這可能導致普通股股東收到價值高於或低於信託在解散日期或本招股説明書中提到的任何其他潛在清算日期清算其所有資產並將收益分配給股東的價值的清算分配。

如果信託進行符合條件的投標要約，信託預計支付根據投標要約接受購買的股票的總購買價的資金將首先來自手頭的任何現金，然後來自出售信託持有的有價證券投資的收益。與信託解散相關的證券處置相關的風險也將存在於與合格投標要約相關的證券處置方面。很可能在收購要約懸而未決期間(可能在此後的一段時間內)，信託持有的現金和現金等價物佔其總資產的比例將高於正常水平，這可能會阻礙信託實現其投資目標的能力，並降低向股東提供的回報。任何這種組合投資處置的税收效應將取決於投資的出售價格和信託投資的税基之間的差額。在該等處置中確認的任何資本收益(減去信託在該等處置年度實現的任何資本虧損和任何可用資本虧損結轉)將在該年度或有關年度作為資本利得股息(超過短期資本淨虧損的淨長期資本收益)或普通股息(超過長期淨資本虧損的短期淨資本收益)分配給股東，該等分配一般將向普通股股東徵税。如果信託出售的投資的税基低於出售收益，信託將確認資本收益，信託打算在任何淨收益範圍內將資本收益分配給普通股股東。此外, 信託根據合格投標要約購買投標普通股將對投標普通股股東產生税收後果，並可能對非投標普通股股東產生税收後果。見下面的税務事項。

信託根據符合條件的投標要約購買普通股將產生增加非投標普通股股東信託中的比例權益的效果。在符合條件的投標要約之後，所有剩餘的普通股股東都將面臨因支付投標普通股而導致信託資產減少的任何增加的風險，例如，由於多樣化程度降低而導致的更大波動性，以及按比例增加的費用。合格投標要約導致信託資產減少，可能會降低信託的投資靈活性，並可能對信託的投資業績產生不利影響。信託資產的這種減少還可能導致信託的普通股交易清淡，或以其他方式對普通股的二級交易產生負面影響。資產的減少，以及信託費用比率的相應增加，可能會導致較低的回報和

與同行相比，信託處於劣勢，可能會導致信託的普通股相對於資產淨值有更大的折讓或更小的溢價。此外，符合條件的投標要約後信託的投資組合可能會有很大不同，因此，保留信託投資的普通股股東可能面臨更大的風險。例如，信託可能被要求出售其流動性更高、質量更高的投資組合投資，以購買在合格投標要約中投標的普通股，這將為剩餘股東留下流動性較差、質量較低的投資組合。合格投標要約的前景可能會吸引套利者，他們會在投標要約之前購買普通股，其唯一目的是投標這些股票，這可能會加劇本文所述的股東在合格投標要約之後保留對信託的投資的風險。

信託不需要進行符合條件的投標報價。如果信託進行合格投標要約，則不能保證投標普通股的支付不會導致信託的總淨資產低於解散門檻，在這種情況下，合格投標要約將被取消，不會根據合格投標要約回購普通股，信託將在解散日期清算(視可能的延期而定)。在完成符合資格的投標要約後(對投標普通股的支付將導致信託的總淨資產大於或等於解散門檻)，董事會可通過董事會行動表決，取消解散日期而無需股東批准，並規定信託永久存在。此後，信託基金將永久存在。不能保證董事會將取消合格投標要約完成後的解散日期，以使信託永久存在。顧問在建議董事會取消解散日期和信託永久存在時可能存在利益衝突。信託不需要在合格投標要約和轉換為永久存在之後進行額外投標要約。因此，剩下的普通股股東可能沒有另一次參與要約收購的機會。封閉式管理投資公司的股票經常以低於其資產淨值的價格交易，因此，剩餘的普通股股東可能只能以低於資產淨值的價格出售股票。

雖然預期信託將於解散日期後在實際可行的情況下儘快將其大部分淨資產分派給股東，但不存在市場的證券或以低價交易的證券(如有)可能會被放入清算信託。存放在清算信託中的證券可能會無限期持有一段時間，可能是幾年或更長時間，直到可以出售或支付所有現金流。在此期間，股東將繼續面臨與信託相關的風險，他們在清算信託中的權益價值將隨着清算信託剩餘資產的價值而波動。

此外，清算信託資產的税收待遇可能與信託持有時適用於此類資產的税收待遇不同。如果與清算信託相關的成本超過剩餘證券的價值，清算信託受託人可以決定以他們選擇的方式處置剩餘證券。信託無法預測需要放入清算信託的證券金額(如果有的話)，也無法預測出售或以其他方式處置此類證券需要多長時間。

該信託基金是一家非多元化基金。根據投資公司法的定義，與多元化基金相比，非多元化基金的相當大一部分投資可能投資於數量較少的發行人。在數量較少的發行人中擁有較大比例的資產，使得非多元化基金(如信託基金)更容易受到單一事件或事件可能對信託基金產生重大不利影響的風險的影響。

對信託普通股的投資受到投資風險的影響，包括您投資的全部金額可能出現的損失。與任何股票一樣，信託公司普通股的價格將隨着

市場狀況和其他因素。如果股票被出售，收到的價格可能會高於或低於最初的投資。普通股是為長期投資者設計的，信託不應被視為交易工具。封閉式管理投資公司的股票交易價格經常低於其資產淨值。此風險與信託的資產淨值可能因其投資活動而減少的風險是分開的。在任何時候，對信託普通股的投資價值都可能低於最初的投資額，即使在計入信託支付的分紅後也是如此。對於在首次公開發行(IPO)完成後較短時間內出售普通股的投資者來説，這一風險可能更大。在信託可能使用槓桿的期間，信託的投資、市場折扣和某些其他風險將被放大。

信託打算根據顧問制定的某些標準篩選特定的發行人，並在選擇信託投資時納入 ESG標準。這可能會影響信託公司對某些發行人的風險敞口，並且信託公司可能會放棄某些投資機會。信託基金的結果可能低於其他基金，這些基金不尋求根據ESG標準投資於發行人，或者使用不同的方法篩選發行人或評估ESG標準。此外，投資者對發行人的正面或負面ESG特徵的構成可能會有不同的看法。因此，信託可能會投資於不反映任何特定投資者的信仰或價值觀的證券。在根據ESG標準評估證券或發行商時，顧問依賴於來自ESG研究的第三方提供商的某些信息和數據，這些信息和數據可能不完整、不準確或不可用。因此，顧問可能會錯誤地評估證券或發行商，這是有風險的。此外，顧問可能沒有正確應用相關的ESG標準，或者信託可能間接暴露於不符合信託使用的相關ESG標準的發行人。信託和顧問均不對此類ESG評估的公平性、正確性、準確性、合理性或完整性作出任何明示或暗示的陳述或保證。在某些行業中ESG數據的可用性可能存在限制，在某些行業中ESG評估為積極的投資的可用性也可能有限。顧問對ESG標準的評估是主觀的，可能會隨着時間的推移而變化。

Trust的 ESG篩選標準是在投資時衡量的，取決於可能隨時間變化的信息和數據。如果特定投資組合在投資後不再符合適用的篩選標準，信託通常會尋求在合理的時間內出售所持股份。信託可能被迫在不合時宜的時候出售投資，或者在這些投資可能難以出售的時候出售。此外，信託可能會為處置此類投資而產生費用。

信託並不打算就其可能投資的所有工具衡量ESG標準，在選擇投資時可能會考慮其他因素。此外，信託可能無法成功實現與ESG特徵相關的目標，不能保證實現這些目標，此類評估由顧問自行決定。

股票市場是不穩定的，股權證券的價格根據公司財務狀況以及整體市場和經濟狀況的變化而波動。雖然從歷史上看，普通股產生的長期平均總回報高於固定收益證券，但普通股在這些回報中也經歷了明顯更大的波動性，在某些時期，相對於固定收益證券，普通股的表現明顯遜色。不利的事件，如不利的收益報告，可能會壓低信託持有的特定普通股的價值。普通股票也可能因影響特定行業的因素而下跌，例如勞動力短缺或生產成本增加以及行業內的競爭狀況。信託持有的特定普通股的價值可能會因其他一些與發行人直接相關的原因而下降，如管理業績、財務槓桿、發行人的歷史和預期收益、其資產價值以及對其商品的需求減少

和服務。此外，普通股的價格對股票市場的總體走勢很敏感，股票市場的下跌可能會壓低信託有風險敞口的普通股的價格。普通股價格的波動有幾個原因，包括投資者對發行人財務狀況或相關股票市場總體狀況的看法的變化，或者影響發行人的政治或經濟事件發生時。此外，普通股票價格可能對利率上升特別敏感，因為資本成本上升，借款成本增加。信託可能投資的普通股證券在結構上從屬於公司資本結構中的優先股、債券和其他債務工具，優先於公司收益，因此本質上比該等發行人的優先股或債務工具風險更大。

對美國存託憑證、美國存託憑證、全球存託憑證和其他類似全球工具的投資通常會受到與股權證券和非美國證券投資相關的風險的影響。非贊助的ADR、EDR和GDR計劃是獨立組織的，不需要標的證券發行人的合作。因此，可獲得的有關發行人的信息可能不如受贊助的ADR、EDR和GDR的最新信息，而且非受贊助的ADR、EDR和GDR的價格可能比發行人贊助的此類工具的價格更不穩定。

利率風險。債券和其他固定收益證券的市值隨利率變化和其他因素而變化。利率風險是指債券和其他固定收益證券的價格會隨着利率的下降而上升，隨着利率的上升而下降的風險。由於當前處於歷史低利率時期，信託基金可能面臨更大的利率上升風險，包括美聯儲最近將聯邦基金利率目標下調至0%-0.25%的範圍，作為其緩解冠狀病毒大流行經濟影響的努力的一部分。一旦疫情消退，利率就有上升的風險，這可能會壓低債券和其他固定收益證券的價格。這些價格債券和其他固定收益證券市場價格的降幅通常對於期限較長的證券來説更大。信託投資的市場價格波動不會影響從信託已經擁有的工具獲得的利息收入，但會反映在信託的資產淨值中。如果短期或長期利率以顧問們沒有預料到的方式大幅上升，信託基金可能會虧損。如果信託投資於債務人可選擇預付的債務證券(如抵押貸款相關證券)，則當利率上升時，此類證券對利率變化的敏感度可能會增加(對信託不利)。此外，因為某些浮動利率債務證券的利率通常只會定期重置, 當前利率的變化(特別是突然而重大的變化)預計會導致信託資產淨值出現一些波動，使其投資於浮動利率債務證券的程度達到。債券價格的這些基本原則也適用於美國政府債券。由美國政府的完全信用和信用支持的證券只對其聲明的利率和到期日的面值提供擔保，而不是對其當前的市場價格進行擔保。就像其他固定收益證券一樣，政府擔保證券的價值會隨着利率的變化而波動。

在信託可能使用槓桿的期間，這種槓桿的使用往往會增加信託的利率風險。信託可以利用某些策略，包括持有期貨或利率掉期頭寸，以降低信託持有的固定收益證券的利率敏感性，並調整信託的利率風險敞口。信託不需要對衝其利率風險敞口，也可以選擇不這樣做。此外，不能保證信託降低利率風險的任何嘗試都會成功，也不能保證信託可能建立的任何對衝都將與利率走勢完美相關。

信託可以投資於可變和浮動利率債務工具，這些工具通常比期限較長的固定利率工具對利率變化不那麼敏感，但如果它們支付利息的利率沒有市場上升得那麼快，那麼它們的價值可能會隨着利率的上升而下降。

總體利率。相反，如果利率下降，可變利率和浮動利率工具通常不會增值。信託還可以投資於反向浮動利率債務證券，如果利率上升，這些證券的價值可能會下降，而且與信用質量相似的固定利率債務債券相比，這些證券的價格波動性也可能更大。就信託持有浮動利率或浮動利率工具而言，市場利率的降低(如果是反向浮動利率證券，則是增加)將對從此類證券獲得的收入產生不利影響，這可能會對信託普通股的資產淨值產生不利影響。

發行人風險。固定收益證券的價值可能會因為許多與發行人直接相關的原因而下降，例如管理業績、財務槓桿、對發行人商品和服務的需求減少、發行人的歷史和預期收益以及發行人的資產價值。

信用風險。信用風險是指信託投資組合中的一種或多種固定收益證券將價格下跌或到期無法支付利息或本金的風險，原因是該證券的發行人財務狀況下降。當投資組合證券降級或發行人的信譽惡化時，信用風險會增加。在一定程度上，該信託投資於低於投資級的證券，它將比只投資於投資級證券的基金面臨更大的信用風險。？見下面的投資級證券風險。此外，如果信託使用信用衍生品向其交易對手出售信用保護，這種使用將使其面臨發生衍生品相關債券信用事件的額外風險。信用風險的程度取決於發行人的財務狀況和證券的條款。

提前還款風險。在利率下降期間，借款人可以提前行使提前償還本金的選擇權。對於固定利率證券，這樣的支付通常發生在利率下降的時期，迫使信託公司再投資於收益率較低的證券，導致信託公司的收入和對股東的分配可能下降。這就是所謂的提前還款或稱風險。低於投資級的證券通常具有贖回功能，只有在滿足某些規定條件(即贖回保護)的情況下，發行人才能在其聲明到期日之前的日期以指定價格(通常高於面值)贖回證券。對於信託購買的溢價債券(以超過面值或本金的價格收購的債券)，提前還款的風險可能會增加。

再投資風險。再投資風險是指如果信託以低於信託投資組合當前收益率的市場利率將到期、交易或稱為固定收益證券的收益投資於信託投資組合，則信託投資組合的收入將下降的風險。

存續期和到期日風險。隨着利率上升，信託持有的固定收益證券的價值可能會下降。投資者通常用來確定這種價格敏感度的一個指標被稱為持續期。一般來説，特定固定收益證券的存續期越長，其對利率的價格敏感度就越高。例如，如果利率增加1%，假設當前投資組合期限為10年，並且所有其他因素相同，則信託的投資價值預計將減少10%。存續期較長的證券往往對利率變化更加敏感，這通常會使它們的價格比存續期較短的證券更不穩定。

信託沒有關於其可能持有的固定收益證券的投資組合到期日或期限的既定政策。顧問可能會根據其對當前和預測的市場狀況的評估，以及顧問認為相關的所有其他因素，尋求調整投資組合的持續時間或期限。

關於任何特定類別投資或信託投資組合的目標期限或到期日的任何決定，一般都將在任何給定的時間根據所有相關的市場因素做出。信託基金在尋求調整投資組合的平均存續期或到期日時可能會產生成本。不能保證Advisors對當前和預期市場狀況的評估將是正確的，也不能保證任何調整投資組合持續時間或成熟度的策略在任何給定時間都會成功。一般來説，信託投資組合中任何固定收益證券的存續期越長，信託對上述利率風險的風險敞口就越大。

分散風險。信用利差是指質量較高的債務證券和質量較低的債務證券之間的利差，質量較低的證券的信用利差往往更大。更大的信用利差和不斷下降的市場價值通常代表着債務證券信用穩健程度的惡化，以及發行人認為風險或違約的可能性更大。此外，由於對經濟狀況惡化的預期，總體或某一種證券的信用利差可能會擴大，較低級別的證券的擴大幅度可能會更大。證券價差的擴大通常會導致證券的市場價值下降。

信託能否從期權溢價中產生當前收益並提高信託的風險調整回報在一定程度上取決於其期權戰略的成功實施。可能對信託基金成功實施其期權戰略的能力產生不利影響的風險包括：

一般與證券期權相關的風險。證券期權中的交易有幾個風險。例如，證券和期權市場之間存在重大差異，這可能導致這兩個市場之間存在不完全的相關性，從而導致給定的交易無法實現其目標。關於是否、何時以及如何使用期權的決定涉及到技能和判斷力的鍛鍊，即使是一筆精心設計的交易也可能在某種程度上因為市場行為或意外事件而失敗。

買入期權的風險。作為個人證券的備兑看漲期權的撰寫人，信託放棄在期權的有效期內，在期權有效期內，有機會從涵蓋看漲期權的證券市值高於看漲期權的溢價和行使價之和中獲利，但保留了在標的證券價格下降的情況下損失的風險。換句話説，隨着信託對其投資組合中更多的備兑看漲期權進行記賬，信託從資本增值中獲益的能力變得更加有限。期權持有人無權控制其可能被要求履行期權持有人義務的時間。一旦期權持有人收到行權通知，就不能為終止其在期權項下的義務而進行平倉購買交易，必須以行權價格交付標的證券。

如果信託承銷單個證券或指數的看漲期權在每種情況下，包括不在信託投資組合中的證券或與信託投資組合中的證券比例不同的證券，如果單個證券、指數或一籃子證券的價值增值高於信託承銷的指數期權的行權價格，信託將遭受損失，理論上可以是無限的。

當信託承銷看跌期權時，如果標的股票的價值跌破行權價格減去看跌溢價，它將承擔損失的風險。如果期權被行使，如果信託被要求以高於行使時股票市場價格加上信託在發行期權時收到的看跌溢價的價格購買看跌期權標的股票，則信託可能會蒙受損失。雖然信託在發行認沽期權方面的潛在收益僅限於從認沽期權購買者那裏收到的溢價，但信託承擔的損失相當於期權的整個行權價減去認沽溢價。

交易所上市期權風險。當信託尋求平倉在交易所上市的期權頭寸時，不能保證流動性市場會存在。交易所缺乏流動性二級市場的原因包括：(I)可能對某些期權沒有足夠的交易興趣；(Ii)交易所可能對開啟交易或結束交易施加限制，或兩者兼而有之；(Iii)可能對特定類別或系列的期權施加暫停交易、暫停交易或其他限制；(Iv)異常或不可預見的情況可能會中斷交易所的正常運作；(V)交易所或OCC的設施可能並不總是足以處理當前的交易。或(Vi)一個或多個交易所可能出於經濟或其他原因，在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易。如果停止交易，該交易所(或該類別或系列期權)的二級市場將不復存在。然而，由於該交易所的交易而由OCC發行的該交易所的未償還期權將繼續是

可根據其條款行使。信託終止場外期權的能力比交易所交易期權的能力更有限，可能涉及參與此類交易的經紀自營商無法履行其義務的風險。如果信託無法完成其在證券上承銷的備兑看漲期權，則除非期權在未經行使的情況下到期，否則信託無法出售標的證券。

期權的交易時間可能與標的證券的交易時間或與確定指數或其他參考水平相關的交易時間不一致。如果期權市場在標的證券市場之前收盤，標的市場可能會發生無法立即反映在期權市場中的重大價格和利率變動。看漲期權每天按市價計價，其價值將受到相關普通股價值和股息率的變化、利率上升、股票市場和相關普通股的實際或預期波動性變化以及期權到期剩餘時間的影響。此外，期權的行權價格可能會在期權到期前進行調整，原因是發生了影響標的股權安全的某些公司事件，例如非常股息、股票拆分、合併或其他非常分配或事件。在信託承銷單個證券的備兑看漲期權的情況下，期權行權價格的降低將降低信託對標的證券的資本增值潛力。

非處方藥期權風險。信託可以發行(出售)未上市的場外期權。信託公司為非美國證券、指數或行業提供的期權一般將是場外期權。場外期權與交易所上市的期權的不同之處在於，它們是兩方合同，由買賣雙方協商行使價、溢價和其他條款，通常沒有交易所上市的期權具有那麼大的市場流動性。這些交易的對手方通常是主要的國際銀行、經紀自營商和金融機構。信託可能被要求將與某些書面場外期權分開的非流動性證券視為非流動性證券。OCC不會發行、擔保或清算由信託撰寫的場外期權。此外，信託終止場外期權的能力可能比交易所交易期權更有限。參與此類交易的銀行、經紀自營商或其他金融機構可能無法按照期權的書面條款結算交易。如果交易對手違約或資不抵債，信託可能無法清算場外期權頭寸，也可能無法收回與該期權相關的交易對手欠信託的金額。

指數期權風險。信託公司可能會不時出售指數看跌期權和看漲期權。指數看跌期權的購買者有權在到期日或之前獲得指數價值低於期權行權價格的任何折舊。指數看漲期權的購買者有權在期權到期日或之前的行權價格上獲得指數價值的任何升值。由於指數期權的行使是以現金結算的，指數看漲期權(如信託)的賣家不能通過收購和持有標的證券來提前為其潛在的結算義務做準備。如果信託被要求向指數期權購買者支付期權所在指數的現金價值與行權價格之間的差額，而該差額大於信託因承銷期權而獲得的溢價，則信託將虧損。信託基金每日定價的指數期權的價值將受到相應指數中相關普通股的價值和股息率的變化、股票市場實際或預期波動性的變化以及期權到期的剩餘時間的影響。如果指數期權的市場流動性變差或變小，則指數期權的價值也可能受到不利影響。信託公司就其普通股支付的分派可能部分來自出售指數看跌期權和看漲期權所獲得的指數期權淨溢價，減去向行使期權的期權購買者支付結算金額的成本。短期和長期的淨指數期權溢價可能差別很大。

期權承銷風險的限制。信託可以持有的看漲期權數量受到信託持有的總資產的限制。此外，信託的交易所上市期權交易將受到交易和結算該等期權的每個交易所、交易所或其他交易設施(如果有)設立的限制。這些限制規定了每個類別中可由單個投資者或一組投資者一致買入或購買的期權的最大數量，無論期權是否為

在相同或不同的交易所、交易所或其他交易機構購買或在一個或多個賬户中持有或購買，或通過一個或多個經紀人持有或購買。因此，信託可能撰寫或購買的期權數量可能會受到顧問的其他投資顧問客户撰寫或購買的期權的影響。交易所、交易所或其他交易機構可以命令清算被發現超過這些限制的頭寸，並可能實施某些其他制裁。

税收風險。在期權行使、失效或受制於結算交易(按適用法規的定義)之前，信託一般不會為税務目的確認個人股票期權的收入，根據該交易，信託對期權的義務將以其他方式終止。信託對期權的義務將以其他方式終止。為税務目的，信託一般不會確認個人股票期權的收入，直到期權被行使、失效或受到交易結束(根據適用法規的定義)。如果期權在未行使的情況下失效或以其他方式進行結算交易，信託從撰寫此類期權中獲得的保費一般將定性為短期資本收益。如果執行了信託撰寫的期權，信託可能會根據期權的行權價格、期權溢價和期權相關證券的計税基礎確認應税收益。出售標的證券作為短期或長期資本收益的任何收益的性質將取決於信託在標的證券中的持有期。一般來説，信託股東收到的可歸因於信託從期權撰寫活動中確認的短期資本收益的分配將作為普通收入向該等股東徵税，不符合適用於合格股息收入的降低税率。

索引選項通常為？按市值計價為了美國聯邦所得税的目的。因此，信託通常會確認每個納税年度最後一天的損益，該損益等於該日指數期權的價值與調整後的指數期權基礎之間的差額。因此，指數期權的調整基數將因該等收益而增加或因該等損失而減少。與指數期權有關的任何收益或損失將視為短期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的40%，長期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益，信託可能被要求處置投資以滿足其美國聯邦所得税分配要求。

私營公司通常不受SEC報告要求的約束，不需要根據公認的會計原則保存其會計記錄，也不需要對財務報告保持有效的內部控制。因此，顧問可能無法及時或準確地瞭解信託投資的私營公司的業務、財務狀況和運營結果。信託基金可能根據不完整或不準確的信息進行投資，這可能會對信託基金的投資業績產生不利影響。信託可能投資的私營公司的財務資源有限，經營歷史較短，資產集中風險更大，產品線更窄，市場份額比規模更大的企業更小，這往往會使此類私營公司更容易受到競爭對手的行動和市場狀況以及整體經濟低迷的影響。這些公司的經營業績通常較難預測，可能不時成為訴訟的當事人，可能從事快速變化的業務，產品面臨巨大的過時風險，可能需要大量額外資本來支持其運營、為擴張融資或保持其競爭地位。這些公司可能很難進入資本市場來滿足未來的資本需求，這可能會限制它們的增長能力，或者在到期時償還未償債務。此外，信託基金的投資也可以為實物支付在公司達到一定的增長和流動性目標之前，最低限度或沒有現金利息或股息的證券。通常，對非上市公司的投資是受限制的證券，這些證券不在公開市場交易，並且有很長的持有期，因此信託可能無法在較長的時間內轉售其持有的部分股份，這可能需要幾年時間。不能保證信託基金能夠及時實現私人公司投資的價值。

民營企業管理風險。私營公司更可能依賴於一小部分人的管理人才和努力；因此，這些人中的一人或多人的死亡、殘疾、辭職或終止可能對公司產生實質性的不利影響。信託通常不會

打算持有其投資的私營公司的控股權。因此，信託面臨這樣的風險：公司可能做出信託不同意的商業決定，投資組合公司的管理層和/或股東可能承擔風險或以其他方式採取不符合信託利益的行為。由於此類私人投資缺乏流動性，如果信託不同意私人投資組合公司的行動，它可能無法處置其投資，因此可能遭受投資價值的縮水。

民營企業流動性不足風險。私營公司發行的證券通常缺乏流動性。如果沒有現成的私人發行證券交易市場，信託可能無法以接近信託在更廣泛交易情況下出售這些投資的價格處置這些投資。見受限和非流動性投資風險。

民營企業估值風險。信託的私人投資通常沒有現成的市場價值。信託基金根據董事會採納的估值準則對私人公司投資進行估值，董事會真誠地認為該準則旨在準確反映按照該準則估值的證券的公允價值。信託不需要，但可以利用一家或多家獨立評估公司的服務來幫助確定這些投資的公允價值。私人公司投資的估值可能涉及以下一個或多個因素的應用：(I)同類行業上市公司的估值分析，(Ii)可比合並或收購交易的估值分析，(Iii)收益率分析和(Iv)貼現現金流分析。由於確定沒有現成市場價值的投資的公允價值存在固有的不確定性和主觀性，信託私人投資的公允價值可能與該等投資存在現成市場價值時使用的價值存在重大差異，也可能與信託出售此類投資可能實現的金額存在重大差異。此外，市場環境和其他事件的變化對信託投資(沒有現成市場價值)的公允價值的影響可能與此類變化對信託其他投資現成市場價值的影響不同。如果信託關於信託投資公允價值的決定大大高於信託在出售該等投資時最終實現的價值，信託的資產淨值可能會受到不利影響。

依賴顧問風險。信託可以進入顧問確定的私人投資，在這種情況下，信託將更依賴於顧問識別、研究、分析、談判和監控此類投資的能力，而不是公開交易證券的投資。在這種情況下，信託將比公開交易證券的投資更依賴於顧問識別、研究、分析、談判和監控此類投資的能力。由於關於許多私營公司的公開信息很少，信託將需要依靠Advisors的盡職調查工作來獲得足夠的信息，以評估投資這些公司所涉及的潛在風險和回報。調查、談判和監督私人投資的費用將由信託承擔，這可能會降低信託的回報。

共同投資風險。信託還可以共同投資於由與信託或顧問無關的第三方投資者(如私募股權公司)提供的私人投資。信託公司從此類投資中實現利潤的能力將特別依賴於交易中主要投資者的專業知識。如果此類共同投資機會的牽頭投資者接管了私人公司的管理層，信託將不僅取決於牽頭投資者研究、分析、談判和監督此類投資的能力，還取決於牽頭投資者成功監督公司業務運營的能力。信託公司處置此類投資的能力通常受到嚴重限制，既有證券未註冊和流動性不足的事實，也有可能使信託公司無法出售此類投資的合同限制。通常情況下，信託公司只能根據牽頭投資者安排的條款，在交易中退出此類投資，如首次公開募股(IPO)或出售公司。此類投資可能會面臨額外的估值風險，因為信託公司準確確定投資公允價值的能力可能取決於從牽頭投資者那裏收到的信息。通過應用信託的估值程序對該投資進行的估值可能與其他共同投資者對該投資進行的估值不同。

民營企業競爭風險。許多實體可能會在進行私人投資方面與信託進行潛在的競爭。其中許多競爭對手的規模比信託基金大得多，並且擁有比信託基金大得多的財政、技術和營銷資源。一些競爭對手的資金成本可能較低，並且可以獲得信託無法獲得的資金來源。此外，一些競爭對手可能具有更高的風險容忍度或不同的風險評估，這可能允許他們考慮比信託基金更廣泛的私人投資或不同的結構。此外，許多競爭對手不受“投資公司法”對信託基金施加的監管限制。由於這場競爭，信託可能無法不時尋求有吸引力的私人投資機會。

私人債務證券風險。信託投資的私人公司可能無法履行信託持有的債務證券下的義務，這可能伴隨着任何抵押品的價值下降，以及信託實現其可能獲得的與其投資相關的任何擔保的可能性降低。(br}信託投資的私人公司可能無法履行信託持有的債務證券下的義務，這可能伴隨着任何抵押品的價值下降，以及信託實現與其投資相關的任何擔保的可能性降低。信託投資的私人公司可能有或可能被允許產生其他債務，這些債務與信託投資的債務證券同等或優先於該信託投資的債務證券。私人發行的債券證券通常低於投資級質量，並且經常未評級。見固定收益證券風險和投資級證券風險以下。

從屬風險。由於《投資公司法》或其他法律、規則或法規的監管影響，信託有可能被禁止投資於某些私人公司，或者其可投資於私人公司的有表決權證券的金額、其對私人公司的經濟利益的大小或其被允許對私人公司的管理產生的影響的範圍可能受到限制。信託基金可能無法投資於某些私人公司，或者其可投資於私人公司的有表決權證券的金額、其在私人公司的經濟利益的大小或其被允許對私人公司的管理產生的影響的範圍都可能受到限制。如果根據《投資公司法》要求信託公司將其投資的私人公司視為關聯人，《投資公司法》將對信託公司與私人公司的交易施加各種限制。此外，這些限制可能是由於顧問的其他客户或其附屬公司投資於私人公司而產生的。與不存在這些限制相比，這些限制可能會對信託的業績造成不利影響，並可能影響信託的所有可投資私人公司。許多私營公司的投資者數量和未償還股本可能有限，這一事實加劇了這些風險。

後期民營企業風險。投資處於後期的非上市公司比投資已在交易所公開交易了較長時間的公司股票的風險更大。投資已在交易所公開交易了很長一段時間的公司的股票。這些投資可能帶來巨大的資本增值機會，但風險很高，可能導致這些投資的價值大幅縮水。當顧問認為合適時，信託基金可能無法出售這類投資，因為它們不是公開交易的。因此，這些投資通常被認為在公司公開募股(可能永遠不會發生)之前是非流動性的(可能永遠不會發生)，並且在任何可能阻止信託在一段時間內出售這些公司股票的公開募股之後，這些投資通常受到額外的合同限制。參見限制和非流動性投資風險。市場狀況、公司內部發展、投資者看法或監管決定可能會對後期私人公司產生不利影響，並推遲或阻止此類公司最終向公眾發行證券。如果一家公司確實在IPO中發行股票，IPO是有風險和波動性的，可能會導致信託投資的價值大幅縮水。見？新問題風險。

信託可以不受限制地投資於非流動性或流動性較差的投資，或沒有二級市場可隨時獲得的投資，或在其他方面流動性不佳的投資，包括私募證券。信託可能無法隨時以接近信託出售該等投資的價格處置該等投資，而如果該等投資的交易範圍更廣，則信託可能會因流動性不足而不得不出售其他投資或進行借貸交易，以籌集現金以履行其義務。有限的流動性還可能影響投資的市場價格，從而對信託的資產淨值和股息分配能力產生不利影響。近年來，金融市場經歷了

二級市場供求極度失衡的時期，導致流動性損失，在此期間，市場價格突然大幅低於傳統的內在價值衡量標準。在此期間，一些投資只能以任意的價格出售，並蒙受巨大損失。這種市場錯位的時期隨時可能再次發生。

受限證券是指未根據修訂後的《1933年證券法》(《證券法》)作出有效註冊聲明的情況下不得向公眾出售的證券，或只能以私下協商的交易或根據豁免註冊的方式出售的證券。例如，證券法第144A條規定，將某些受限制的證券轉售給合格的機構買家(如信託公司)時，可以豁免證券法的註冊要求。然而，有興趣購買該信託持有的符合規則144A的證券的合格機構買家數量不足，可能會對某些規則144A的證券的可銷售性產生不利影響，該信託可能無法迅速或以合理的價格處置此類證券。當銷售證券需要註冊時，信託可能有義務支付全部或部分註冊費用，在允許信託根據有效的註冊聲明出售證券之前，可能需要相當長的時間。如果在此期間出現不利的市場狀況，信託可能會獲得比信託決定出售時的價格更低的價格。信託可能無法在合適的時機或價格出售受限和其他非流動性投資。

信託受制於估值風險，估值風險是指信託投資的一種或多種證券因數據不完整、市場不穩定或人為錯誤等因素，以信託在出售時無法獲得的價格進行估值的風險。顧問可以使用獨立的定價服務或交易商提供的價格來按證券的市值對證券進行估值。由於某些投資的二級市場可能是有限的，這類工具可能很難估值。參見資產淨值。當無法獲得市場報價時，顧問可以根據多種方法(例如基於計算機的分析建模或單獨的安全評估)為此類投資定價。這些方法產生近似的市場價值，對於特定類型的金融工具的最佳方法或在不同情況下可能使用的不同方法，可能存在重大的專業分歧。在沒有實際市場交易的情況下，依賴此類方法是必要的，但可能會在信託投資的最終估值中引入重大差異。定價服務或其他第三方服務提供商的技術問題和/或錯誤也可能影響信託評估其投資和計算信託資產淨值的能力。

當沒有現成的市場報價或被認為不準確或不可靠時，信託根據董事會批准的政策和程序，以真誠確定的公允價值對其投資進行估值。公允價值是指在考慮到資產的性質後，在合理的一段時間內可以有序出售資產的金額。公允價值定價可能要求對證券或其他資產的價值進行固有的主觀和不準確的確定。因此，不能保證公允價值定價的資產不會導致證券或其他資產價格的未來調整，也不能保證公允價值定價將反映信託在出售時能夠獲得的價格，也不能保證為證券或其他資產確定的公允價值將與報價或公佈的價格、與其他人對相同證券或其他資產使用的價格和/或出售該證券或其他資產時實際能夠或實現的價值存在重大差異。例如，如果信託關於信託投資公允價值的決定大大高於信託最終在出售此類投資時實現的價值，信託的資產淨值可能會受到不利影響。在市場報價不容易獲得的情況下，估值可能需要比流動性更高的投資更多的研究。此外, 與二級市場更為活躍的投資相比，判斷因素在此類案例的估值中可能發揮更大的作用，因為可獲得的客觀數據不那麼可靠。顧問預計，信託淨資產(在投資時計算)的大約25%可能會使用公允價值進行估值。由於信託接近解散、現金流出等一系列因素，這一百分比在信託有效期內可能會增加，並可能超過信託淨資產的25%。

不時；以及這些投資的估值變化。信託基金每天為其股票定價，因此所有資產，包括按公允價值估值的資產，每天都會進行估值。

信託的每股普通股資產淨值是幾個運營事項的關鍵組成部分，包括計算諮詢和服務費。因此，信託投資估值的差異將對股東支付的費用和開支產生積極或消極的影響。

·新發行的股票是美國股票證券的首次公開募股(IPO)。不能保證信託將獲得有利可圖的首次公開募股，因此投資者不應依賴從首次公開募股中獲得的任何過去收益作為信託未來業績的指標。在信託無法大量或根本不能投資於IPO期間，信託的投資業績可能會低於信託有能力進行IPO的時期。在首次公開募股(IPO)中發行的證券面臨着許多與投資市值較小的公司相同的風險。在IPO中發行的證券沒有交易歷史，有關這些公司的信息可能在非常有限的時間內可用。此外，IPO中的一些公司涉及相對較新的行業或業務線，投資者可能不會廣泛理解這些行業或業務線。其中一些公司可能資本不足或被視為處於發展階段的公司，沒有收入或營業收入，也沒有實現這些目標的近期前景。此外，IPO中出售的證券價格可能波動很大，或者在IPO後不久可能會下跌。當IPO推向市場時，可獲得性可能有限，信託可能無法以發行價購買任何股票，或者，如果信託能夠購買股票，它可能無法以發行價購買所需數量的股票。在一些首次公開募股(IPO)中，可供交易的股票數量有限，這可能會使信託基金更難買賣大量股票。

成長型公司的證券波動性可能更大，因為這類公司通常將很高比例的收益投資於其業務，而且它們可能缺乏價值型股票的股息，而價值型股票可能會在下跌的市場中緩衝股價。顧問們認為增長迅速的公司股票的市盈率可能高於其他股票。這些股票的價值可能比其他股票的價值對當前或預期收益的變化更敏感。收益令人失望通常會導致價格大幅下跌，因為投資者預期收益會有更好的增長而買入成長型股票。如果顧問公司對公司收益增長前景的評估是錯誤的，或者如果顧問公司對其他投資者如何評估公司收益增長的判斷是錯誤的，則公司股票的價格可能會下跌，或者可能不會接近顧問公司對其的估值。

顧問對公司價值的評估可能是錯誤的，信託擁有的股票可能達不到顧問認為的其全部價值。信託的價值型股票投資的一個特別風險是，一些持有量可能無法恢復並提供預期的資本增長，或者被判斷為被低估的股票實際上可能得到了適當的定價。此外，由於價值導向型證券的價格往往比增長導向型證券更密切地與經濟週期相關，因此它們通常對不斷變化的經濟狀況更敏感，例如利率、公司收益和工業生產的變化。市場可能不會青睞價值型股票，也可能根本不青睞股票。在此期間，信託基金的相對業績可能會受到影響。

信託可能持有的普通股證券的股息不是固定的，而是由發行人董事會酌情宣佈。歷史上曾為其證券支付股息的公司不需要繼續為此類證券支付股息。不能保證普通股的發行人

信託投資的股權證券將在未來宣佈股息，或者如果宣佈，股息將保持在當前水平或隨着時間的推移而增加。因此，這類公司未來有可能減少或取消股息支付。產生股息的股權證券，特別是那些市場價格與其收益率密切相關的證券，可能對利率變化表現出更大的敏感性。見固定收益證券風險大於利率風險。該信託在產生股息的股權證券上的投資也可能限制其在廣泛市場上漲期間的升值潛力。

產生股息的股權證券的價格可能波動很大。當市場表現不佳時，投資者不應假設與其他類型的股權證券相比，信託在這些證券上的投資一定會降低信託資產淨值的波動性或提供保護。

該信託基金將投資於中小市值公司。中小型公司在財務上可能不如較大、較成熟的公司，並且依賴於少數關鍵人員。

此外，中小市值公司的信息更難獲得，這些公司往往知名度較低，運營歷史較短，大型投資者沒有重大所有權，緊隨其後的是相對較少的證券分析師。因此，與大盤股或整個市場相比，中小盤股的交易量一般較低，價格變化更大、更不可預測。買賣一家中小企業數量有限的股份，可能會影響其市場價格。信託可能需要相當長的時間來購買或出售其在這些證券中的頭寸。此外，中小公司的股票可能不為投資者所熟知。投資中小市值證券需要更長遠的眼光。

中小盤股的波動性可能比大盤股更大，表現也可能與大盤股不同。中小盤股可能對利率、借款成本和收益的變化特別敏感。中小型公司的業務線可能較少；因此，任何一個業務線的變化對中小型公司股價的影響可能比大公司更大。如果產品失敗或出現其他不利情況，或者如果管理層發生變動，信託基金對中小市值公司的投資可能會失去實質性價值。

投資於經驗不足的公司存在風險。信託基金可以投資於規模較小、經驗較少的公司的證券。這些投資可能會帶來更大的增長機會，但也會比通常投資於更成熟公司的證券所涉及的風險更大。信託可能投資的一些公司將是初創公司，這些公司可能沒有實質性的運營或盈利歷史，或者產品、市場、財務資源或管理深度有限。

有些也可能是處於研發階段的新興公司，沒有產品或技術投放市場，或者已獲準上市。此外，更難獲得小公司的信息，這些公司往往知名度較低，運營歷史較短，大投資者沒有重大所有權，證券分析師相對較少。新興公司的證券可能缺乏活躍的二級市場，與規模更大、更成熟的公司的證券或一般股市平均水平相比，可能會受到更突然或更反覆無常的價格波動的影響。某些公司的競爭對手，可能在同一行業，也可能不在同一行業，可能比信託可能投資的許多公司擁有更多的財務資源。

小型和新興成長型公司的證券。投資於規模較小或新興的成長型公司所涉及的風險比通常與投資較成熟公司相關的風險更大。規模較小或新興成長型公司的證券可能會受到更突然或更反覆無常的市場的影響。

比更大、更成熟的公司或一般市場平均水平更高的波動。這些公司可能產品線、市場或財務資源有限，也可能依賴於有限的管理團隊。

雖然較小或新興成長型公司發行人可能比大盤股發行人提供更大的資本增值機會，但投資較小或新興成長型公司可能涉及更大風險，因此可能被認為是投機性的。顧問認為，經過適當選擇的這類公司有潛力以大大超過經濟總體增長的速度增加其收益或市場估值。這些公司和趨勢的充分發展往往需要時間。

小盤股和新興成長型證券通常只在場外交易市場或地區性證券交易所交易，可能不是每天的交易量或典型的全國性證券交易所的交易量。因此，信託對投資組合證券的處置可能會要求信託在很長一段時間內進行多次小額出售，或者以低於市場價的價格出售這些證券，或者在Advisors的判斷中認為這種處置不可取的期間出售這些證券。

當然，顧問的選擇和持續監督過程並不能保證成功的投資結果；但是，由於涉及的時間和成本，它確實提供了普通個人無法獲得的資產類別。在這一領域，仔細的初步選擇尤為重要，因為許多新企業有希望，但缺乏成功所需的某些基本因素。投資小盤股和新興成長型公司需要專門的研究和分析。

小公司通常對大多數個人投資者知之甚少，儘管一些公司可能在各自的行業中佔據主導地位。顧問認為，相對較小的公司將繼續有機會發展成為重要的商業企業。信託可以在業務發展的相對早期階段投資於小發行人的證券，這些證券具有新技術、獨特或專有的產品或服務，或具有有利的市場地位。這類公司可能不會發展成為主要的工業公司，但顧問們相信，投資界最終認識到它們的特殊價值特徵可以為投資組合提供高於平均水平的長期增長。

在經濟或證券市場週期的不同階段，以及在其業務發展的不同階段，特定小盤股發行人的股權證券可能會提供不同的長期資本增值機會。小盤股發行人的市場估值往往在經濟或市場週期中波動，在這些週期的不同時間點呈現出有吸引力的投資機會。

延期風險。優先證券可能包括允許發行人酌情推遲分配規定期限的條款，而不會對發行人造成任何不利後果。如果信託擁有推遲分配的優先證券，則可能需要信託出於納税目的報告收入，儘管它尚未收到此類收入。

從屬風險。在公司資本結構中，優先證券從屬於債券和其他債務工具優先於公司收入和清算付款，因此比債務工具面臨更大的信用風險。

有限投票權風險。一般而言，優先證券持有人(如信託)對發行公司沒有投票權，除非優先股息拖欠了規定的期限，屆時優先證券持有人可以選舉若干董事進入發行人董事會。通常，一旦支付完所有欠款，優先證券持有人將不再擁有投票權。在信託優先證券的情況下，持有者通常沒有投票權，除非(I)發行人在指定的時間內未能支付股息或(Ii)違約聲明發生並正在繼續。

特別贖回權風險。在某些不同情況下，優先證券發行人可以在指定日期前贖回證券。例如，對於某些類型的優先證券，贖回可能會因美國聯邦所得税或證券法的某些變化而觸發。與贖回條款一樣，發行人的特別贖回可能會對信託持有的證券的返還產生負面影響。

新的證券風險類型。優先證券，包括信託優先證券，已經並可能在未來提供具有本文所述以外的特徵的優先證券。如果顧問認為這樣做符合信託的投資目標和政策，則信託保留投資這些證券的權利。由於這些工具的市場將是新的，信託可能難以在合適的價格和時間處置它們。除了有限的流動性外，這些工具還可能帶來其他風險，例如價格波動性較高。

可轉換證券的利息或股息收益率通常低於類似質量的不可轉換證券。可轉換證券的市值隨着利率的上升而下降，反之，隨着利率的下降而上升。然而，當可轉換證券標的普通股的市場價格超過轉換價格時，可轉換證券傾向於反映標的普通股的市場價格。隨着標的普通股的市場價格下跌，可轉換證券傾向於越來越多地以收益為基礎進行交易，因此價格可能不會下降到與標的普通股相同的程度。可轉換證券在發行人的資本結構中的排名高於普通股，因此比發行人的普通股風險更小。

信託可投資於合成可轉換證券，這些證券由具有傳統可轉換證券的兩個主要特徵的獨立證券組合而成。合成可轉換證券的持有者面臨可轉換成分所涉及的證券或指數水平價格下跌的風險，從而導致為創建合成可轉換證券而購買的證券或工具(如看漲期權或認股權證)的價值下降。如果股票價格跌破行權價格，並在整個行權期間一直保持在行權價格以下，則為看漲期權或認股權證支付的全部金額將會損失。由於合成可轉換證券也包括創收部分，合成可轉換證券的持有者也面臨利率上升，導致創收工具價值下降的風險。合成可轉換證券也面臨與衍生品相關的風險。

除了與可轉換證券相關的風險因素外，Cocos還面臨額外的風險因素。COCOS是較新形式的工具，這些工具的監管環境在繼續發展。由於這類證券的市場正在發展，CoCos的更大市場對適用於單一發行人的觸發事件、息票取消、面值減記或息票暫停(如下所述)將作何反應尚不確定。可可轉換後，由於發行人的普通股可能不會支付股息，此類證券的投資者可能會體驗到收益率降低或根本沒有收益率。

損失吸收風險。Cocos有完全可自由支配的優惠券。這意味着優惠券可能會由銀行機構自行決定或應相關監管機構的要求取消，以幫助銀行吸收損失。銀行機構可以自行決定取消優惠券，或應相關監管機構的要求取消優惠券，以幫助銀行吸收損失。在某些情況下，可口可樂的清算價值可以下調至低於原來的面值，也可以完全核銷。證券面值的減記可能會自動發生，持有者無權對發行人提起破產程序。此外，如果與證券相關的股息或利息支付基於證券的面值，則自動減記可能導致降低的收入率。優惠券付款也可能受到

由發行人監管機構批准，在可分配準備金不足的情況下可能被暫停。由於優惠券支付的不確定性，CoCos可能會波動，如果優惠券支付暫停，CoCos的價格可能會迅速下降。

從屬儀器。在大多數情況下，CoCos將以次級債務工具的形式發行，以便在轉換之前提供適當的監管資本處理。因此，如果發行人在轉換髮生之前發生清算、解散或清盤，則發行人(如信託)持有人對發行人的權利和根據發行人條款產生的權利和債權一般應排在發行人所有未附屬債務持有人的債權之後。此外，如果CoCos在轉換事件(即觸發事件)之後轉換為發行人的標的股權證券，則每個持有人將處於從屬地位，因為他們從債務工具的持有人轉換為股權工具的持有人。這種轉換可以是自動的。

不可預測的市場價值波動。CoCos的價值是不可預測的，將受到許多因素的影響，這些因素包括但不限於：(I)發行人的信譽和/或發行人適用資本比率的波動；(Ii)CoCos的供求情況；(Iii)一般市場狀況和可用流動資金；以及(Iv)影響發行人、其特定市場或整個金融市場的經濟、金融和政治事件。

如果標的股票的價格在權證到期前沒有上升到行權價格以上，權證通常會在沒有任何價值的情況下到期，信託基金會損失它為權證支付的任何金額。因此，權證投資可能比普通股投資的風險大得多。權證可以與其標的股票在同一市場交易；但是，權證的價格並不一定隨着標的股票的價格而變動。如果不能行使購買普通股的認購權，將導致信託公司在發行公司中的權益被稀釋。這類權利的市場並不發達，因此，信託可能並不總是在出售權利時實現全部價值。

一般情況下，公司債券的市值可能會與利率成反比地上升和下降。中長期公司債券的市場價值通常比短期公司債券的市場價值對利率變化更敏感。公司債券的市值也可能受到與發行人直接相關的因素的影響，例如投資者對發行人信用的看法、發行人的財務表現、發行人在市場上的看法、發行人的管理表現、發行人的資本結構和財務槓桿的使用以及對發行人的商品和服務的需求。本招股説明書的其他部分詳細介紹了與公司債券投資相關的某些風險，包括固定收益證券風險和信用風險、固定收益證券風險和利率風險、固定收益證券風險和提前還款風險、通脹風險和通縮風險。公司債券發行人可能無法在工具要求的時間履行其利息或本金支付義務。低於投資級質量的公司債券通常是高風險的，具有投機性特徵，可能特別容易受到發行人特定的不利事態發展的影響。低於投資級質量的公司債券受到以下投資級證券風險項下所述風險的影響。

對市政證券市場的經濟敞口涉及一定的風險。市政市場是交易商公司使用其自有資本在本金基礎上進行債券交易的市場，在2007-2009年金融危機期間，這些公司的資本受到嚴重限制。因此，一些公司被

不願出資購買和擔任市政證券交易商。某些市政證券不得在美國證券交易委員會或任何國家證券委員會登記，也不會在任何全國性證券交易所上市。關於信託在經濟上有風險敞口的市政證券的公開信息量通常少於公司股票或債券的公開信息量，因此信託的投資業績可能更多地依賴於顧問的分析能力，而不是僅投資於股票或應税債券的基金。市政證券的二級市場，特別是信託可能在經濟上有風險敞口的低於投資級證券的二級市場，也往往不如許多其他證券市場發達或流動性差，這可能會對信託以有吸引力的價格或接近信託當前估值的價格出售此類證券的能力產生不利影響。

此外，許多發行證券的州和市政府承受着巨大的經濟和財政壓力，可能無法履行其義務。冠狀病毒大流行可能會大大加劇這種壓力。在總體經濟低迷期間，隨着政府成本負擔在聯邦、州和地方政府之間重新分配，市政發行人及時支付利息和本金的能力可能會減弱。任何政府實體的徵税權力可能受到州憲法或法律規定的限制，實體的抵免將取決於許多因素，包括實體的税基、實體對聯邦或州援助的依賴程度，以及實體無法控制的其他因素。此外，國會或州立法機構或全民公決未來頒佈的法律可能會延長本金和/或利息的支付時間，或對此類義務的執行或市政當局徵税的能力施加其他限制。市政證券的發行人可能會根據破產法尋求保護。如果這樣的發行人破產，市政債券持有人在收取本金和利息方面可能會出現延誤，這些持有人在任何情況下都可能無法收回他們有權獲得的全部本金和利息。為在利息和/或本金出現違約的情況下執行其權利，信託可以佔有和管理擔保發行人對此類證券的義務的資產，這可能會增加信託的運營費用。信託可以控制和管理資產，以擔保發行人對此類證券的義務，這可能會增加信託的運營費用。信託擁有或經營此類資產所獲得的任何收入可能不免税或可能無法產生適用於RICS的收入測試的合格收入。

應税市政證券風險。建設美國債券涉及與市政債券類似的風險，包括信貸風險和市場風險。特別是，如果Build America Bond的發行人未能繼續滿足ARRA規定的適用於債券的要求，則該發行人可能無法獲得聯邦現金補貼，從而削弱發行人支付預定利息的能力。建設美國債券計劃於2010年12月31日到期，除非國會延長該計劃，否則不允許進一步發行。因此，可用的Build America債券數量有限，這可能會對Build America債券的價值產生負面影響。此外，不能保證建設美國債券會得到活躍的交易。很難預測這類債券的市場將持續到什麼程度，這意味着建設美國債券可能比其他市政債券經歷更大的流動性不足。截至2010年12月31日未償還的Build America債券將繼續有資格享受聯邦利率補貼，該補貼將持續至Build America債券的有效期；但是，在Build America債券計劃到期後發行的任何債券都將沒有資格獲得美國聯邦税收補貼。

信託可以投資於在投資時評級低於投資級質量(評級為Ba/BB或以下，或被顧問判斷為具有可比質量)的證券，這些證券通常被稱為高收益債券或垃圾債券，並被認為主要是關於發行人支付利息和到期償還本金的能力的投機性證券。高收益、低質量債券的價值受證券發行人的信譽以及一般經濟和特定行業條件的影響。高收益債券的發行人被認為沒有信用評級較高的發行人財務狀況強勁。與信譽較好的發行人相比，這些發行人更容易受到財務挫折和經濟衰退的影響，這可能會削弱他們支付利息和本金的能力。較低級別的證券可能特別容易受到經濟低迷的影響。經濟衰退很可能會嚴重擾亂這類證券的市場。

並可能對此類證券的價值產生不利影響。此外，任何此類經濟低迷都可能對此類證券的發行人償還本金和支付利息的能力產生不利影響，並增加此類證券的違約發生率。參見與近期市場事件相關的風險。

低等級證券雖然收益高，但具有高風險的特點。它們可能會受到發行實體的某些風險，以及比某些收益率較低、評級較高的證券更大的市場波動。與評級較高的證券相比，評級較低的證券二級市場的流動性可能較差。不利條件可能有時使信託難以出售某些證券，或者可能導致價格低於計算信託資產淨值時使用的價格。由於較低級別證券的投資存在重大風險，您在信託普通股的投資可能會虧損，無論是短期還是長期。

固定收益證券的價格通常與利率變化呈負相關；然而，從歷史上看，低於投資級證券對利率變化的敏感度低於可比期限的高質量證券，因為信用質量也是較低級別證券估值的一個重要因素。另一方面，利率環境的提高通常會導致借貸成本上升，這可能會損害低等級發行人的信用質量，從而對一些低等級證券的價值產生更顯著的影響。此外，當前的低利率環境擴大了較低等級證券買家的歷史範圍，因為傳統的以投資級別為導向的投資者被迫接受更多風險，以維持收益。隨着利率上升，這些新近進入低等級證券市場的公司可能會退出市場，減少對低等級證券的需求，這可能會導致更大的價格波動。

穆迪、標準普爾、惠譽和其他評級機構的評級代表了它們對承諾進行評級的義務的質量的看法。評級是相對的和主觀的，儘管評級可能有助於評估利息和本金支付的安全性，但它們不評估此類債務的市值風險。雖然這些評級可能是選擇組合投資的初始標準，但顧問也將獨立評估這些證券以及此類證券的發行人支付利息和本金的能力。就信託投資於未經評級機構評級的較低級別證券而言，信託實現其投資目標的能力將更多地依賴於Advisors的信用分析，而不是信託投資於評級證券時的情況。

信託可投資於評級較低的證券類別(評級低至D，或未評級但被顧問判定為具有可比質量的證券)。對於這些證券，與低於投資級工具相關的風險更為明顯。根據其投資政策，信託可以購買壓力證券或不良證券，包括違約或發行人破產的證券，這些證券涉及高風險。見？陷入困境和違約的證券風險。

商業銀行和其他金融機構或機構投資者向需要資本增長或重組的公司提供企業貸款。借款人通常為企業貸款支付利息，利率隨着LIBOR或美國銀行最優惠利率等市場利率的變化而變化。因此，與支付固定利率的投資相比，企業貸款投資的價值通常較少受到市場利率變化的不利影響。然而，由於某些公司貸款的交易市場可能不如債券和票據的二級市場發達，信託在出售其公司貸款時可能會遇到困難。企業貸款交易可能會延遲結算。領先的金融機構通常充當更廣泛的貸款機構(通常稱為銀團)的代理。銀團的代理人安排公司貸款，持有抵押品，並接受本金和利息的支付。如果代理出現財務問題，信託可能無法收回其投資，或可能延遲收回。通過投資公司貸款，信託公司可能成為銀團的成員。預計到2021年底，LIBOR將停止發佈。參見？LIBOR風險。

企業貸款市場可能會受到不規範的交易活動和較大的買賣價差的影響。此外，企業貸款交易可能會延遲結算。在延長的結算過程產生短期流動性需求的範圍內，信託可能持有額外的現金、出售投資或臨時從銀行和其他貸款人借款。

信託基金將投資的企業貸款面臨本金和收入損失的風險。儘管借款人經常提供抵押品來保證這些債務的償還，但他們並不總是這樣做。如果他們提供抵押品，抵押品的價值可能無法完全覆蓋借款人在違約時的債務。如果借款人根據美國破產法向債權人申請保護，這些法律可能會限制信託公司對其抵押品的權利。此外，在破產案件中，抵押品的價值可能會被侵蝕。在破產的情況下，公司貸款的持有人可能無法收回本金，可能會經歷很長一段時間的投資回收延遲，在延遲期間可能不會收到利息。

作為轉讓的買方，信託通常繼承轉讓機構的所有權利和義務，並根據信貸協議成為債務義務的貸款人；但是，信託可能無法單方面強制執行貸款和任何相關抵押品下的所有權利和補救措施。由於轉讓可以通過潛在受讓人和潛在轉讓人之間的私下談判安排，因此信託作為轉讓購買人獲得的權利和義務可能不同於轉讓貸款人持有的權利和義務，並且比轉讓貸款人持有的權利和義務更為有限。此外，如果貸款被取消抵押品贖回權，信託可能成為任何抵押品的部分所有者，並可能承擔擁有和處置抵押品的成本和債務。信託可能被要求將信託根據貸款有權獲得的任何費用的一部分轉給以轉讓方式從信託購買貸款的購買者。在購買參與方面，信託一般無權強制借款人遵守與貸款有關的貸款協議條款，也無權向借款人進行任何抵銷權，信託不得直接受益於支持其購買參與的貸款的任何抵押品。因此，信託公司將同時承擔借款人和出借人的信用風險。如果出借人出售股份而資不抵債，信託可被視為出借人的一般債權人，不得從出借人與借款人之間的任何抵銷中受益。

對陷入財務困境的發行人的證券的投資是投機性的，涉及大量風險。這些證券可能存在很大的違約風險，或者在投資時可能處於違約狀態。在其投資組合持有物的本金或利息出現違約時，該信託可能需要尋求追回，因此可能會產生額外費用。在與投資組合公司有關的任何重組或清算程序中，信託可能失去其全部投資，或者可能被要求接受價值低於其原始投資的現金或證券。投資於陷入困境的實體所固有的風險之一是，往往很難獲得有關發行人真實財務狀況的信息。顧問對發行人的信用質量及其證券的相對價值和流動性的判斷可能被證明是錯誤的。不良證券和在交易所獲得的任何此類證券可能會受到轉售的限制。

債務債券的收益率取決於各種因素，包括一般市場狀況、債券的特定市場狀況、發行人的財務狀況、發行規模、債券的到期日和發行評級。穆迪、標普和惠譽的評級(見SAI附錄A)代表了它們各自對其承擔的評級義務的質量的看法。然而，評級是一般性的，並不是絕對的質量標準。因此，

評級、期限和利率相同的債券可能有不同的市場價格。在被信託購買後，評級證券可能不再被評級。顧問將在確定信託是否應繼續持有證券時考慮此類事件。

由於信託可以購買任何評級機構未評級的證券，顧問可以在評估其信用質量後，對其中某些證券進行內部評級，評級類別與評級機構的評級類似。一些未評級證券可能沒有活躍的交易市場或難以估值，這意味着信託可能難以以可接受的價格及時出售這些證券。就信託投資於未評級證券而言，與信託投資於評級證券相比，信託實現其投資目標的能力將更依賴於Advisors信用分析。

投資MBS有各種風險。MBS代表在抵押貸款池中的權益。與按揭證券有關的風險包括：與相關按揭物業的表現及擁有該等物業的借款人有關的信貸風險；與該等物業的結構及籤立有關的風險(包括抵押品、本金及利息的分配及分配給投資者的過程，以及信貸損失如何影響發行工具及該等按揭證券的投資者回報)；抵押品是否代表一套固定的特定資產或賬户，基礎抵押品資產是循環的還是封閉式的，賬户中的任何剩餘餘額可以在什麼條件下(包括MBS的到期日)返還給發行實體，作為抵押品資產實際來源的實體有義務在多大程度上向發行工具或此類MBS的投資者提供支持；與基礎抵押貸款的服務機構相關的風險；經濟狀況和環境的不利變化比住宅物業貸款擔保的按揭證券更有可能對其產生不利影響；提前還款風險，這可能導致按揭證券價值的大幅波動；損失已支付的全部或部分保費(如果有的話)；以及證券市值的下降，無論是由於利率的變化、基礎抵押貸款的提前還款還是對與基礎抵押貸款相關的信用風險的看法此外，信託對特定類型的MBS的投資水平，或對由關聯義務人發行或擔保、由同一服務機構提供服務或由位於特定地理區域的基礎抵押品支持的MBS的投資水平, 可能使信託承擔額外風險。如果信託投資於MBS的初級部分，它將面臨額外的風險，例如本應分配給信託的收益將被用於償還更高級的部分的風險。

當市場利率下降時，更多的抵押貸款被再融資，證券比預期更早還清。提前還款也可能在預定的基礎上發生，或者由於喪失抵押品贖回權而發生。在此期間，信託對預付款收益的再投資通常會低於已預付債務的利率。當市場利率上升時，MBS的市值下降。然而，與此同時，抵押貸款再融資和提前還款速度放緩，延長了這些證券的有效到期日。因此，加息對MBS市值的負面影響通常比其他類型的固定收益證券更為明顯。此外，借款人提前還款與利率變化之間的關係可能意味着，如果市場利率下降，一些高收益抵押貸款相關證券和其他資產支持證券的增值潛力低於可比期限的傳統債券。

一般而言，保證證券化中包括的抵押貸款的抵押財產的損失將首先由物業的股權持有人承擔，然後由現金儲備基金或信用證(如果有)承擔，然後由夾層貸款或B-Note(如果有)的持有人承擔，然後由第一損失次級證券持有人(一般為B-塊買方)承擔，然後由評級較高的證券的持有人承擔。該信託基金可以投資於證券化中包括的任何類別的證券。在發生違約和耗盡任何股權支持、儲備基金、信用證、夾層貸款或B-票據以及任何級別低於信託投資級別的證券時，

Trust將無法收回其購買的MBS的全部投資。信託投資的MBS不得包含儲備資金、信用證、夾層貸款和/或初級類證券。與評級較高的投資相比，信用質量較低的證券的價格對利率變化的敏感度一般較低，但對不利的經濟低迷或個別發行人的事態發展更為敏感。

住房抵押貸款證券化通常分為住房抵押貸款證券化或住房抵押貸款證券化，每一種住房抵押貸款證券化都有一定的特定風險，具體描述見下文。

RMBS風險。RMBS是一種證券，其支付主要依賴於向借款人發放的以住宅房地產為抵押的住宅抵押貸款的現金流。非機構住宅抵押貸款僅為借款人在此項下的義務，通常不由任何其他個人或實體投保或擔保。借款人償還以住宅物業作擔保的貸款的能力取決於借款人的收入或資產。許多因素，包括普遍的經濟低迷、天災、恐怖主義、社會動盪和內亂，可能會削弱借款人償還貸款的能力。

代理 RMBS風險。由FNMA或FHLMC發行的MBS保證FNMA或FHLMC及時支付本金和利息，但不受美國政府完全信任和信用的支持。2008年，FHFA將FNMA和FHLMC置於監管之下。FNMA和FHLMC在託管期間繼續作為持續經營的企業運營，各自仍對與其MBS相關的所有義務負責，包括擔保義務。作為管理人，FHFA繼承了FNMA和FHLMC以及FNMA和FHLMC的任何股東、高級管理人員或董事對FNMA和FHLMC以及FNMA和FHLMC資產的所有權利、所有權、權力和特權。關於託管，美國財政部分別與FNMA和FHLMC簽訂了一項協議，其中包含嚴格限制每個企業運營的各種契約。不能保證這些實體的債務將得到全額履行，也不能保證此類債務不會減值或違約。

根據改革法案，FHFA作為管理人或接管人，有權在FHFA被任命為管理人或接管人(視情況而定)之前廢除任何由FNMA或FHLMC簽訂的合同，前提是FHFA自行決定履行合同是繁重的，並且合同的拒絕促進了FNMA或FHLMC事務的有序管理。如果FHFA作為FNMA或FHLMC的託管人或後來被指定為FHLMC的接管人，拒絕履行任何此類擔保義務，託管或接管財產(視情況而定)將根據改革法案的規定承擔實際直接補償性損害賠償責任。任何此類負債只能在FNMA或 FHLMC可用的資產範圍內償還。在拒絕付款的情況下，如果借款人或服務機構沒有支付與FNMA或FHLMC MBS相關的按揭貸款組中代表的按揭貸款，則向FNMA或FHLMC MBS持有人支付的利息將會減少。任何因否認這些擔保義務而造成的實際直接補償性損害賠償，可能不足以抵消此類MBS持有人所經歷的任何短缺。此外，作為管理人或接管人，FHFA有權未經任何批准、轉讓或同意轉讓或出售FNMA或FHLMC的任何資產或負債。如果FHFA作為管理人或接管人將任何此類擔保義務轉讓給另一方，則FNMA或FHLMC MBS的持有者將不得不依賴該方履行擔保義務，並將面臨該方的信用風險。此外，FNMA和FHLMC根據與此類證券相關的操作文件向MBS持有人提供的某些權利可能不會針對FHFA強制執行，或者此類權利的執行可能會被推遲。, 在託管期間或任何未來的接管期間。FNMA和FHLMC MBS的有效文件可以規定(或關於在指定託管人之日之前發行的證券可能已經規定的)，一旦FNMA或FHLMC以擔保人的身份發生違約事件，包括指定託管人或接管人，如果所需百分比的MBS持有人同意，此類MBS的持有人有權取代FNMA或FHLMC成為受託人。改革法案禁止住房抵押貸款證券持有人在僅僅因為指定了管理人或接管人而發生違約事件的情況下強制執行此類權利。

RMBS法律風險。與rmbs 相關的法律風險可能會因抵押貸款的發放或服務所遵循的程序而產生，這些程序可能會受到各種因素的影響

聯邦和州法律(包括但不限於掠奪性貸款法)、公共政策和公平原則，規定利率和其他費用，要求披露某些信息，要求發起人獲得許可，禁止歧視性貸款做法，監管消費者信用信息和催債做法的使用，並可能限制服務機構收取住宅抵押貸款的全部或部分本金或利息的能力，使借款人有權獲得其以前支付的金額的退款，或使服務機構受到損害和制裁。( =具體地説，聯邦掠奪性貸款法的條款，如聯邦借出實情該法(由1994年“住房所有權和權益保護法”補充)和Z法規，以及最近頒佈的各種州掠奪性貸款法律規定，特定類型住宅抵押貸款的購買者或受讓人(包括RMBS的發行者)可能要為此類抵押貸款的發起人的違規行為承擔責任。根據此類受讓人責任條款，借款人一般有權向其抵押貸款的購買者主張借款人可以向貸款發起人或(如適用)安排貸款的家裝承包商主張的任何肯定性索賠和付款抗辯。因此，受讓人責任條款下的責任可能導致分配給RMBS持有人的現金流中斷，因為此類RMBS的發行人有責任賠償損失或無法強制借款人付款。

在大多數但不是所有情況下，根據受讓人責任條款可向買方或受讓人追回的金額僅限於借款人以前支付且仍欠的金額。此外，向RMBS發行人出售住房抵押貸款的賣家通常表示，貸款是根據所有適用的法律發放的，如果這種表述被違反，賣家通常必須回購違規貸款。儘管有這些保護，RMBS的發行人可能面臨無法量化的潛在受讓人責任，因為首先，根據某些掠奪性貸款法，潛在受讓人責任的金額尚不清楚，尚未提起訴訟；其次，如果掠奪性貸款法不禁止集體訴訟，RMBS的發行人可能要承擔超過其持有的違規貸款的原始本金的損害賠償責任。在這種情況下，RMBS的發行人可能被迫尋求其他各方的出資，這些各方可能不再存在，或者有足夠的資金為此類出資提供資金。

此外，RMBS的結構性和法律風險包括：在涉及發起人或服務機構(通常是同一實體或附屬公司)的破產或類似程序中，發行人的資產可能被視為發起人從未真正出售給發行人，可能與發起人的資產進行實質性合併，或者將此類資產轉移給發行人的行為可能被視為欺詐性轉移。基於這些原則的挑戰也可能導致RMBS相關問題的現金流延遲和損失。

非機構RMBS風險。非機構RMBS是由非政府發行人發行的證券。非機構RMBS不直接或間接由政府擔保付款，並面臨此處所述的各種風險。

借款人信用風險。RMBS的信貸相關風險源於借款人拖欠和拖欠標的按揭貸款的付款，以及發起人和服務商違反發行RMBS所依據的標的文件規定的義務而造成的損失。非機構住宅抵押貸款僅為借款人的義務，通常不受任何其他個人或實體的擔保或擔保。住宅按揭貸款的拖欠率和違約率以及由此產生的損失總額將受多個因素影響，包括一般經濟狀況(特別是相關按揭物業所在地區的經濟狀況)、借款人在按揭物業中的權益水平以及借款人的個人財務狀況。如果住宅抵押貸款違約，相關住宅物業的止贖可能是一個漫長而困難的過程，涉及鉅額法律和其他費用。在相關財產喪失抵押品贖回權後，持有者從住房抵押貸款中獲得的淨收益可能少於貸款的到期總額。相關財產因喪失抵押品贖回權而蒙受損失的前景可能會導致住宅抵押貸款的持有者重組住宅抵押貸款，或以其他方式推遲喪失抵押品贖回權的過程。

按揭貸款市場風險。最近，美國住宅抵押貸款市場經歷了困難，對某些抵押貸款和抵押貸款相關證券的表現和市值產生了不利影響。在此期間，住房抵押貸款(特別是次級抵押貸款和第二留置權抵押貸款)的拖欠和損失普遍增加，許多住房市場的住房價值下降或持平通常被視為加劇了此類拖欠和損失。擁有可調利率抵押貸款(ARM)的借款人對利率變化更加敏感，這會影響他們每月的抵押貸款還款額，而且可能無法以相對較低的利率獲得替代抵押貸款。

在任何時候，RMBS的投資組合都可能由高度集中在少數幾個州或地區的住房抵押貸款支持。因此，這類住房抵押貸款的表現可能更容易受到經濟低迷的影響，特別是在這些州或地區具有較高代表性的行業、自然災害和影響這些地區的其他不利條件。最近在全國層面經歷的經濟下滑，以及美國某些地理區域最近經歷的更嚴重的經濟下滑，包括美國特別是住宅按揭貸款拖欠率和違約率特別高的地區，通常被認為是導致這段時期住房抵押貸款相關的住宅按揭貸款的拖欠率和違約率較高的原因之一。也不能保證，如果經濟下滑在全國範圍內再次發生，在此期間基本上避免了更高的住房抵押貸款違約率和違約率的美國地區是否會繼續這樣做。

另一個可能導致並在未來可能導致更高的違約率和違約率的因素是每月武器付款的增加。當前處於歷史低點的現行市場利率的任何提高都可能導致擁有武器的借款人的還款額增加。此外，對於初始固定利率和可調整利率相結合的混合按揭貸款(即固定利率和可調整利率相結合的按揭貸款)或利率較低的其他可調利率按揭貸款，以及具有負攤銷功能的按揭貸款達到負攤銷上限的情況下，即使當前市場利率沒有增加，借款人的月還款額也可能大幅增加。對借款人支付的增加可能會導致作為非機構RMBS基礎的住宅抵押貸款的違約率和違約率上升。

由於對住宅按揭貸款(特別是次級和可調利率按揭貸款)拖欠和違約增加的擔憂日益加劇，以及對發起人和服務者的財務實力及其履行非機構RMBS義務的能力的擔憂日益加劇，投資者對非機構RMBS的市值和波動性以及風險程度的市場情緒可能會出現不利的變化。非機構RMBS發行的部分或全部基礎住宅抵押貸款可能在各自的到期日到期。氣球住宅按揭貸款給貸款人帶來的風險比全額攤銷貸款更大，因為借款人支付這筆金額的能力通常取決於借款人是否有能力獲得相關抵押貸款的再融資，或者以足以讓借款人支付氣球貸款的價格出售相關抵押房產，這將取決於需要進行此類再融資或出售時的許多因素，包括但不限於當地或全國住宅房地產市場的強弱、利率和一般情況。如果借款人無法支付這樣的氣球付款，相關的非機構RMBS問題可能會蒙受損失。

信託可能會收購由抵押貸款抵押池支持的RMBS，這些抵押貸款使用的承銷標準比承銷優質抵押貸款和Alt-A抵押貸款的標準限制更少。這些較低的標準包括向信用記錄不完善或受損的借款人發放的抵押貸款，發起時貸款金額為抵押財產價值80%或更多的抵押貸款，向信用評分較低的借款人發放的抵押貸款，向有佔其收入很大一部分的其他債務的借款人發放抵押貸款，向收入不需要披露或核實的借款人發放抵押貸款，通常稱為次級抵押貸款。最近一段時間，次級抵押貸款的違約率有所上升。

喪失抵押品贖回權、破產和損失，他們可能會繼續經歷拖欠、喪失抵押品贖回權、破產和損失率，這些比率比以更傳統的方式承保的抵押貸款經歷的拖欠、喪失抵押品贖回權、破產和損失率要高，而且可能會高得多。某些類別的RMBS，如期權ARM RMBS和次級RMBS，被金融媒體稱為有毒資產。

雖然近年來美國經濟一直在緩慢改善，但冠狀病毒對美國的影響已導致經濟再次惡化，並導致拖欠抵押貸款的發生率很高，這可能導致抵押貸款喪失抵押品贖回權的事件再次增加，特別是次級抵押貸款，這可能會對信託擁有的任何RMBS的價值造成不利影響。

CMBS風險。CMBS通常是由義務(包括參與義務證書)支持的證券，這些義務主要由具有多户或商業用途的不動產或其中的權益抵押，例如區域商場、其他零售空間、寫字樓、工業或倉庫物業、酒店、療養院和老年生活中心。CMBS市場發展較晚，以未償還本金總額計算，與單一家庭RMBS市場相比，其規模相對較小。

CMBS面臨特殊風險，包括缺乏標準化期限、期限比住宅抵押貸款短以及僅在到期時支付全部或幾乎所有本金，而不是定期攤銷本金。特定商業地產的類型和用途可能會帶來額外的風險。特殊風險由醫院、療養院、酒店物業和某些其他類型的物業構成。商業物業價值和淨營業收入會受到波動的影響，這可能導致淨營業收入不足以支付相關抵押貸款的償債費用。由創收型房地產擔保的貸款的償還通常取決於相關房地產項目的成功運營，而不是基礎房地產的清算價值。此外，任何商業房地產的淨營業收入和價值都受到各種風險的影響，包括一般或當地經濟狀況和/或特定行業的變化；相關租户的償付能力；房地產價值的下降；租金或入住率的下降；利率、房地產税率和其他運營費用的上升；政府的變化。新的和持續的流行病和傳染病大流行和其他全球衞生事件；自然/環境災難；恐怖主義威脅和襲擊以及社會動盪和內亂。因此，經濟狀況和環境的不利變化對以商業物業貸款為抵押的按揭證券比對以住宅物業貸款為抵押的按揭證券產生不利影響的可能性更大。此外, 商業貸款通常被視為使貸款人面臨比一到四户住宅貸款更大的損失風險。例如，商業貸款通常涉及對單個借款人或相關借款人羣體的貸款，而不是住宅一至四户抵押貸款。此外，由創收物業擔保的貸款的償還通常取決於相關房地產項目的成功運營以及由此產生的現金流。美國的冠狀病毒疫情對許多商業企業造成了嚴重的不利影響，導致他們無法支付租金，這反過來可能會導致底層房產的業主支付抵押貸款的能力受到損害。

與CMBS相關的補救措施的行使和清算收益的成功變現也高度依賴於服務機構或特殊服務機構的表現。在許多情況下，相關基礎抵押貸款的特殊服務的總體控制權將由？指導證書持有人或控制類別代表持有，後者由此類系列中最下級的CMBS類別的持有者所任命。(=

信託可能無權指定指導證書持有人。對於提供特殊服務的抵押貸款，相關專門服務機構可以在指導證書持有人的指導下，對可能對信託利益造成不利影響的特殊服務的抵押貸款採取行動。(三)對特殊服務的抵押貸款的服務，相關的特殊服務機構可以在指導證書持有人的指示下，對特別服務的抵押貸款採取可能對信託利益造成不利影響的行動。可用的特殊服務公司數量可能有限，尤其是那些沒有利益衝突的公司。

信託可以投資於由商業銀行、儲蓄和貸款機構、抵押貸款銀行家、私人抵押保險公司和其他非政府發行人發行或保薦的附屬抵押貸款支持證券。附屬抵押貸款抵押證券沒有政府擔保，在向同一抵押貸款池中產生的較高級抵押貸款抵押證券的持有人支付本金和/或利息方面，以某種方式從屬於該抵押證券。

從屬CMBS通常被稱為B-塊。附屬CMBS的持有者通常比更高級的CMBS的持有者獲得更高的規定收益率作為補償。另一方面，附屬CMBS通常使持有人面臨比高級CMBS更大的風險，並且往往被評級在比就同一抵押貸款池發行的高級CMBS低個評級類別(通常是一個低得多的評級類別)。附屬CMBS通常對提前還款和利率的變化更敏感，此類證券的市場流動性可能低於傳統收益證券和高級CMBS的情況。

CMO風險。有一些風險特別與CMO有關。CMOS是以抵押貸款或抵押傳遞證券為抵押的債務義務。CMO的平均壽命是使用數學模型來確定的，這些數學模型結合了提前還款假設和其他涉及對未來經濟和市場狀況的估計的因素。實際未來結果可能與這些估計值不同，特別是在市場劇烈波動期間。此外，在某些市場情況下，例如最近按揭市場低迷期間出現的情況，某些CMO的加權平均壽命可能不能準確反映該等證券的價格波動。例如，在這類證券的市場供求失衡時期和/或利率劇烈波動時期，CMO 的價格波動可能比僅從利率變動預期的幅度更大。私人實體發行的CMOS不是由美國政府、其機構或工具發行或擔保的義務，也不由任何政府機構擔保，儘管CMO的基礎證券可能需要擔保。因此，如果擔保CMO的抵押品以及任何第三方信用支持或擔保不足以在到期時付款，持有人可能會蒙受損失。

反向浮動利率CMO通常比固定利率或浮動利率CMO的波動性更大。許多反向浮動利率CMO的票面利率與指數的倍數成反比。票面利率的影響與適用指數的倍數成反比，從而產生了槓桿係數。基於規定指數倍數的反向浮動利率被設計為對利率變化高度敏感，並可能使其持有者遭受收益率和本金損失的極端減少。具有高槓杆特性的反向浮動利率CMO的市場有時可能非常清淡。信託公司處置其在這類證券中的頭寸的能力將取決於這類證券市場的流動性程度。無法預測此類證券可能存在的交易利息量，因此無法預測未來的流動性程度。

信託基金還可以投資於房地產抵押貸款抵押貸款公司(REMIC)，即根據該守則有資格享受特殊税收待遇的CMO ，並投資於某些抵押貸款，這些抵押貸款主要由不動產和其他獲準投資的利息擔保。

與抵押貸款發起人和服務者相關的信用風險。許多住宅和商業抵押貸款的發起人和服務商，包括住宅和商業抵押貸款市場上一些最大的發起人和服務商，都經歷了嚴重的財務困難，包括一些現在或曾經處於聯邦破產程序中的公司。造成這些困難的原因很多，包括髮起人之間對借款人的競爭加劇、按揭貸款發起人的發放量減少、此類按揭貸款的拖欠和違約增加，以及根據協議要求在違反有關貸款質量和特徵的陳述的情況下回購其以前出售的抵押貸款的索賠增加。這樣的困難可能會影響抵押貸款支持的MBS的表現。此外，發起人無法在貸款代表違約時回購該等按揭貸款，或服務機構未能在違反其服務義務時回購該等按揭貸款，亦可能影響相關按揭證券的表現。抵押貸款發起人的拖欠和損失，在某些情況下，還要求回購

由於承保程序和政策不充分，包括盡職調查不充分、未能遵守掠奪性和其他貸款法律，特別是在任何可能支持非機構RMBS的抵押貸款中沒有文件記錄或文件有限的情況下，最近由一些抵押貸款機構發起的抵押貸款數量增加，收入和就業歷史核實不足。借款人、貸款人、估價師和其他住宅抵押貸款行業參與者(如抵押經紀人)的欺詐活動也造成了一些抵押貸款的拖欠、損失和回購索賠，包括錯誤申報收入和就業歷史、身份盜竊和誇大抵押財產的評估價值。這些欺詐行為還導致借款人、貸款人、估價師和其他住宅抵押貸款行業參與者(如抵押經紀人)的欺詐行為，包括虛報收入和就業歷史、身份盜竊和誇大抵押財產的評估價值。其中許多發起人和服務商的槓桿率非常高。這些困難還可能增加這些實體在倉儲或其他信貸額度上違約或破產或破產的可能性，從而增加回購義務無法履行的可能性，並增加非機構MBS持有者和次級證券持有人蒙受損失的可能性。

非機構按揭證券的服務商通常與這些按揭貸款的發起人是同一實體或附屬公司。因此，上述與按揭證券發起人有關的財務風險亦可能影響按揭證券的服務。對於此類服務商和其他服務商而言，財務困難可能會影響服務商對拖欠和違約增加的抵押貸款進行追索的能力，以及在喪失抵押品贖回權後出售標的房產的最大限度回收的能力。近年來，一些專門從事住房抵押貸款的貸款人尋求破產保護，關閉或被拒絕從貸款人那裏獲得進一步的融資。

按揭證券通常規定，服務機構須就拖欠的按揭貸款提供墊款。但是，遇到財務困難的服務商可能無法履行他們可能對涉及這些證券的交易的其他方承擔的義務或義務。與發起人一樣，這些實體的槓桿率通常非常高。這些困難可能會導致服務商在其融資安排下違約。在某些情況下，這些實體可能會被迫尋求破產保護。由於適用破產法的規定，尋求破產保護的服務商可能不需要墊付這些金額。即使服務機構能夠墊付拖欠按揭貸款的金額，其墊款義務也可能受到限制，因為由於拖欠按揭貸款的信用惡化或相關抵押財產的價值下降，它預計不會收回這類墊款。(br}=此外，服務商可能會對特定的抵押貸款過度墊付，或向證券化收取過高的抵押貸款解決或止贖成本，這可能會增加MBS持有人的潛在損失。在此類交易中，服務商支付此類預付款的義務也可能僅限於其服務費的金額。此外，如果發行的MBS規定了服務機構墊款的利息，在止贖收益或借款人支付的款項不足以支付此類利息的情況下，這些利息將從可用集合或其他抵押收入中支付給服務機構，從而減少對MBS的分配，如果是下文所述的高級從屬MBS，則減少對MBS進行的分配，如果是高級從屬MBS，則將從可用集合或其他抵押收入中向服務機構支付此類利息，從而減少對MBS的分配，如果是以下所述的高級次級MBS，則減少對MBS的分配, 首先是在此類發行的最下級 MBS上進行分發。任何此類財務困難都可能增加服務商終止服務的可能性，並且需要轉讓服務，任何此類負債或無法評估此類負債可能會增加影響此類轉讓的困難和成本，以及通過將此類增加的轉讓成本分攤給次級證券持有人而造成的潛在損失。

不能保證抵押貸款的發起人和服務者在未來不會繼續經歷嚴重的財務困難或經歷此類困難，包括成為破產或破產程序的對象，也不能保證未來的承保程序和政策以及欺詐保護措施是否足以防止此類財務困難或嚴重程度的抵押貸款違約或拖欠。由於該等按揭貸款機構近期所經歷的財政困難是史無前例及不可預測的，因此，他們所發放及提供的住宅及商業按揭貸款的過往表現(以及相關按揭證券的相應表現)，並不能作為該等住宅按揭貸款(或相關按揭證券)未來表現的可靠指標。

在某些情況下，MBS的服務商已成為涉及此類服務商發起和/或服務實踐的法律訴訟的對象。一大批私人訴訟當事人和州總檢察長

這樣的訴訟。由於這類服務商發放和提供的按揭貸款數額很大，這類訴訟可能會給服務商帶來更大的財務壓力。在其他情況下，由於MBS和抵押貸款銷售交易中產生的陳述和保修回購責任，發起和服務實踐可能會導致或促成這種壓力。任何此類財務壓力都可能導致服務商的服務低於要求的標準，導致任何相關MBS交易的拖欠和損失增加，在極端情況下，可能會導致服務商尋求任何適用的破產法或破產法的保護。在任何此類訴訟中，尚不清楚服務商在此類交易中收取的費用是否足以允許該服務商或後續服務商充分為此類交易中的抵押貸款提供服務。如果必須提高這類費用，很可能此類交易中最附屬的證券持有人實際上將被要求支付這類增加的費用。最後，這些實體可能成為未來法律的主體，這些法律旨在保護消費者不會拖欠抵押貸款。這些法律可能會對根據此類MBS支付的現金流產生不利影響。

抵押相關證券的附加風險 。與MBS投資相關的其他風險包括：

利率風險 。除上述利率風險外，某些MBS可能還面臨額外風險，因為某些MBS的應付利率可能被設定為或實際上以相關抵押貸款本身的加權平均淨票面利率(通常稱為可用資金上限)為上限。由於這一上限，此類MBS的持有人的回報取決於利率較高的抵押貸款的相對拖欠和提前還款的時間和比率。一般來説，提前還款對這類MBS持有者的收益率會產生更大的負面影響。

結構性風險。由於按揭證券一般是按揭貸款組合的擁有權或參與權益由按揭貸款組合的物業組合作抵押，按揭證券只有在相關按揭貸款組合產生資金的情況下，才有權獲得相關協議所規定的付款。這種返還利息和本金的可能性可能會被評估為信用問題。然而，MBS的持有人不具有有擔保債權人的法律地位，不能加速對其證券的付款要求，也不能在如果沒有足夠資金在指定的任何付款日期支付抵押貸款池的情況下強制出售抵押貸款池。MBS的持有者通常沒有任何權利僅僅因為抵押貸款池未能達到預期的表現而撤換服務機構。

從屬風險。抵押貸款證券可能從屬於同一系列中的一個或多個其他高級證券類別，目的之一是抵消相關抵押貸款的損失和其他短缺。例如，在某些MBS的情況下，在相應的高級證券類別的總本金餘額降至零之前，一般不會對任何類別進行本金分配。因此，與高級證券相比，MBS可能對損失、減記、未履行回購義務、超額墊付貸款池和轉移服務成本的風險更為敏感。

提前還款、延期和贖回風險。按揭證券可反映接受相關按揭貸款的借款人按月還款的利息。儘管基礎抵押貸款的期限是特定的，比如20年或30年，但借款人可以更快地還清貸款，而且從歷史上看，他們已經更快還清了貸款。當提前還款發生時，代表基礎抵押貸款利息的MBS的部分將被預付。借款人更有可能提前支付利率相對較高的抵押貸款。這意味着在利率下降的時候，信託的高收益證券的一部分可能會被贖回，信託可能無法用收益率同樣高的證券來取代它們。除了調低市場利率水平及按揭貸款的提前還款撥備外，發行按揭證券的住宅按揭貸款還款亦可能受到多種經濟、地理及其他因素的影響，包括相關住宅按揭貸款利率(考慮再融資成本)與現行按揭利率與現行按揭利率之間的差距，以及按揭息率與按揭息率之間的差額，以及按揭息率與按揭息率之間的差額，以及按揭息率與按揭息率之間的差額，以及按揭息率與按揭息率之間的差額，以及按揭息率與按揭息率的差額。

再融資的可用性。提前還款可能會降低股東的收益。利率下降時提前還款的可能性增加，也限制了MBS的市場價格升值。這就是所謂的提前還款風險。

除某些類別的按揭證券外，按揭證券的按揭貸款一般不含提前還款罰則，而調低市場利率會增加相關按揭證券提前還款的可能性。就某些房屋淨值貸款證券和某些類型的RMBS而言，即使標的按揭貸款通常包含提前還款保費，但如果市場利率降低，此類提前還款保費可能不足以阻止借款人提前還款，從而導致相關RMBS持有人的到期收益率降低。RMBS通常包含要求發起人或其他賣方在違反有關貸款質量和貸款特性的陳述或擔保的情況下回購抵押貸款的條款。任何因違約而回購按揭貸款，對有關發行的RMBS所收取的收益率的影響，與提前償還該等按揭貸款的效果相同。由於承保程序和政策以及針對欺詐的保護措施不足而導致的任何違反陳述的情況以及隨之而來的抵押貸款回購將對相關RMBS的收益率產生與提高預付款利率相同的影響。

含重大提前還款罰金或自發放之日起一段時間內禁止本金償還的商業房地產貸款，可降低提前還款風險。

MBS還面臨延期風險 。延期風險是指利率上升可能導致提前還款的速度慢於預期。這一特殊風險可能會有效地將被認為是短期或中期的證券轉變為長期證券。與短期或中期證券相比，長期證券的價值通常會隨着利率的變化而波動得更大。

此外，MBS可能會根據發行人的選擇進行贖回。如果信託持有的MBS被要求贖回，信託將被要求允許發行人贖回或償還證券，這可能會對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。

利差擴大風險。由於招股説明書和本SAI中描述的任何其他風險，MBS的價格可能會大幅下降，原因可能不是。特別是，以似乎被低估的水平購買資產並不能保證這些資產在估值或出售時不會以更被低估的水平進行交易。可能無法預測或防範這種蔓延擴大的風險。

非流動性風險。按揭證券的流動資金因證券類別而異；在某些時候，信託在處置這類投資時可能會遇到困難。由於MBS的流動性可能低於其他證券，因此該信託基金可能比投資於其他證券的基金更容易受到非流動性風險的影響。過去，在壓力較大的市場中，某些類型的MBS在市場不受青睞時會經歷一段時間的流動性不足。由於信貸市場的不穩定性增加，一些MBS市場的流動性下降，相對於此類證券的價值波動更大，這使得對此類證券進行估值變得更加困難。

除了MBS帶來的風險外，ABS還包含一定的風險。在某些情況下，可能無法收回標的抵押品來支持這些證券的付款。與MBS相比，ABS可能會向信託提供較低效力的抵押品擔保權益，並更依賴於借款人的支付能力。如果標的貸款的許多借款人違約，損失可能會超過信用增強水平，並導致ABS交易中的投資者蒙受損失。最後，由於一種稱為提前攤銷或提前支付的獨特特徵，ABS存在結構性風險。大多數ABS的結構都內置了提前支付的觸發器，旨在保護投資者免受損失。這些觸發因素對每筆交易都是唯一的，可能包括標的貸款違約大幅上升、信用增強級別大幅下降或發起人破產。一旦提前攤銷開始，所有的收入

貸款付款(在支付費用之後)用於根據預先確定的付款優先級儘快向投資者付款。因此，原本會分配給較低級別股票持有人的收益可能會被轉用於償還更高級別的股票。

ABS的抵押品可能構成與多個行業和部門相關的資產，如信用卡和汽車應收賬款。信用卡應收賬款通常是無擔保的，債務人有權受到許多州和聯邦消費者信用法律的保護，其中許多法律賦予債務人權利抵銷信用卡上的某些欠款，從而減少到期餘額。大多數汽車應收賬款的發行人允許服務商保留對標的債務的佔有權。如果服務機構將這些債務出售給另一方，購買者有可能獲得高於相關汽車應收賬款持有人的利息。此外，由於國家法律規定的典型發行和技術要求涉及大量車輛，汽車應收賬款持有人的受託人可能不會對支持此類應收賬款的所有債務擁有有效的擔保權益。如果美國經濟惡化，信用卡、汽車和其他應收賬款支持的證券的違約可能會增加，這可能會對信託公司擁有的任何ABS的價值造成不利影響。在某些情況下，基礎抵押品的回收可能無法支持這些證券的付款。過去，某些汽車製造商曾獲準獲得美國政府的緊急貸款，並經歷過破產。這些事件可能會對汽車銷售或租賃應收賬款支持的證券價值產生不利影響。

一些ABS，特別是房屋淨值貸款交易，面臨利率風險和提前還款風險。利率的變化可能會影響基礎貸款的支付速度，進而影響證券的總回報。

與類似期限的其他類型的固定收益證券相比，美國政府債務證券通常涉及較低的信用風險水平，儘管因此，美國政府債務證券的可用收益率通常低於此類證券的可用收益率。與其他固定收益證券一樣，美國政府證券的價值會隨着利率的波動而變化。

對主權債務的投資涉及特殊風險。外國政府債務發行人或控制債務償還的政府當局可能無法或不願意在到期時償還本金或利息。如果發生違約，可能會有有限的法律追索權或沒有法律追索權，因為通常情況下，違約的補救措施必須在違約方的法院尋求。政治條件，特別是主權實體是否願意履行其債務義務，具有相當重要的意義。外國主權發行人(尤其是新興市場國家)及時償還債務的能力也將受到主權發行人的國際收支狀況的強烈影響，包括出口表現、獲得國際信貸安排和投資的機會、利率波動以及其外匯儲備的規模。償還外債的成本通常也會受到國際利率上升的不利影響，因為許多外債債務的利息是根據國際利率調整的。此外，不能保證在發生商業銀行貸款協議違約的情況下，向同一主權實體提供商業銀行貸款的持有者不會對向主權債務持有者的付款提出異議。此外，對於主權債務違約的主權債務，沒有破產程序，信託可能無法收回其在某一特定問題上的全部或任何部分投資。外國對某些主權債務的投資受到不同程度的限制或控制，包括要求政府批准將收入匯回國內。, 外國投資者出售的資本或收益。這些限制或控制可能會在倍限制或排除外國對某些主權債務的投資，並增加信託的成本和支出。

為保護債權人而制定的各種法律可以適用於信託投資的債務。本段和下一段中的信息適用於受美國聯邦破產法約束的美國發行人。對於其他發行人，破產考慮因素可能有所不同。如果在債務發行人的未償還債權人或債權人代表提起的訴訟中，法院裁定發行人沒有就債務得到公平的對價或合理的等值，並且在履行債務後，發行人(br})(I)資不抵債，(Ii)從事該發行人的剩餘資產構成不合理的小額資本的業務，或者(Iii)打算招致或相信它將招致，將該等債務全部或部分視為欺詐性轉易，使該等債務從屬於該發行人的現有或未來債權人，或收回該發行人先前為清償該等債務而支付的款項。就上述目的而言，破產的衡量標準將有所不同。一般而言，如果發行人的債務總和在公允估值下大於其所有財產，或者如果其資產的當前公允可出售價值當時低於在現有債務變為絕對和到期時償還其可能負債所需的金額，則發行人在特定時間將被視為資不抵債。在此情況下，如果發行人的債務總額按公允估值計算大於其所有財產，或者如果其資產的當前公允可出售價值低於在現有債務變為絕對和到期時償還其可能負債的金額，發行人將被視為破產。不能保證法院將適用什麼標準來確定發行人在信託投資的債務或債務產生後是否資不抵債，而不管估值方法是什麼，不能保證法院將適用什麼標準來確定發行人在信託投資的債務或債務產生後是否資不抵債。估值方法不能保證法院將適用什麼標準來確定發行人是否資不抵債, 法院不會在實施此類違約後判定發行人無力償債。此外，在信託投資的債務發行人破產的情況下，如果在破產前的一段時間內(可能長達一年)對此類債務進行付款，則可以優先取消對此類債務的付款。

信託預計不會從事構成基於欺詐性轉讓、優先或從屬關係的成功訴因的行為。然而，不能保證任何貸款機構或信託可能從其獲得此類債務的其他方是否參與了任何此類行為(或任何其他使此類債務和信託受制於破產法的行為 )，以及如果確實如此，是否可以在美國法院(或任何其他國家的法院)對信託主張此類債權人債權，這一點不能得到保證，因為我們不能保證，任何貸款機構或其他方是否參與了任何此類行為(或使此類債務和信託受到破產法約束的任何其他行為)，以及是否可以在美國法院(或任何其他國家的法院)主張此類債權人債權。

由非美國發行人的債務組成的債務可能受發行人所在國家為保護債權人而頒佈的各種法律的約束。這些破產考慮因素將因每個發行人所在或註冊國的不同而有所不同，並可能因發行人是非主權實體還是主權實體而有所不同。

信託可能會受到與倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)掛鈎的金融工具的影響，以確定支付義務、融資條款、套期保值策略或投資價值。信託的投資可能會根據倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)按浮動利率支付利息，或者可能受到基於倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)的利息上限或下限的限制。信託還可以基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)獲得浮動利率融資。信託使用的衍生工具也可以參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。

英國金融市場行為監管局宣佈逐步取消LIBOR，2021年12月31日後，所有英鎊、歐元、瑞士法郎和日元LIBOR設置以及1周和 2個月美元LIBOR設置將停止發佈或不再具有代表性，2023年6月30日之後，隔夜、1個月、3個月、6個月和12個月美元LIBOR設置將停止發佈或不再具有代表性。信託基金可能有與其他銀行間同業拆借利率掛鈎的投資，如歐元隔夜指數平均利率(EONIA)，該利率也可能停止發佈。各個金融行業組織已開始規劃從LIBOR過渡，但將某些證券和交易轉換為新的參考利率(例如，旨在取代美元LIBOR的有擔保隔夜融資利率(SOFR))存在挑戰。

倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)過渡過程的影響及其最終成功尚不得而知。過渡過程可能會導致目前條款包括倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的工具的市場波動性和流動性增加，並降低針對這些工具的新對衝的有效性。雖然一些現有的基於LIBOR的工具可能會考慮這樣一種情況，即通過提供替代的利率設定方法，LIBOR不再可用，但複製LIBOR的任何此類替代方法的有效性可能存在重大不確定性。並非所有現有的基於倫敦銀行同業拆借利率的工具都可能有替代的利率設定條款，發行人在某些現有工具中增加替代利率設定條款的意願和能力仍然存在不確定性。此外，使用倫敦銀行間同業拆借利率以外的參考利率的新發行工具的流動性市場可能仍在發展中。在此類對衝交易的市場形成之前，信託基金在針對這些新發行的工具進行套期保值交易方面也可能面臨挑戰。上述所有情況都可能對信託的業績或資產淨值產生不利影響。

信託可以投資於非美國證券。這類投資涉及國內投資沒有涉及的某些風險。外國證券市場通常不像美國證券市場那樣發達、高效或流動性，因此，非美國證券的價格可能更不穩定。某些外國可能會限制非美國證券的發行人向位於國外的投資者支付本金和利息或股息的能力。此外，信託基金還將面臨與外國不利的政治和經濟發展相關的風險，這可能會導致信託基金在非美國證券投資上出現虧損。如果該信託投資於非美國證券，將面臨額外的風險，其中包括扣押或國有化外國存款。非美國證券可以在信託公司普通股未定價或交易的日子進行交易。

根據“投資公司法”通過的規則允許信託將其非美國證券和外幣交由某些符合條件的非美國銀行和證券託管機構保管，信託通常將其非美國證券和外幣存放在外國銀行和證券託管機構。一些外資銀行和證券託管機構可能是最近組建的，也可能是新成立的境外託管業務。此外，對其運營的監管可能有限或沒有監管。此外，某些國家/地區的法律限制了在外國銀行、證券託管機構或證券發行商或其任何代理人破產時信託公司收回資產的能力。此外，信託基金在某些外國市場買賣和持有證券的成本往往比在美國更高。在國外市場投資的費用增加減少了信託基金從其投資中賺取的金額，通常會導致信託基金的運營費用比率高於僅在美國投資的投資公司。

外國的某些銀行可能沒有資格成為信託的子託管人，在這種情況下，信託可能被禁止在其原本會投資的某些外國購買證券，或者信託在為這些國家以外的此類證券提供運輸和託管服務時可能會產生額外的成本和延遲。信託基金在及時對其國家以外的發行人持有的任何證券進行有價證券交易時可能會遇到困難。

在國民生產總值增長、資本再投資、資源再投資、國際收支狀況等問題上，某些國外市場的經濟可能無法與美國經濟相提並論。某些外國經濟體可能嚴重依賴特定行業或外國資本，更容易受到外交事態發展、對一個或多個特定國家實施經濟制裁、國際貿易模式變化、貿易壁壘和其他保護主義或報復性措施的影響。對外國市場的投資也可能受到政府行為的不利影響，如實施資本管制、公司或行業國有化、沒收資產或徵收懲罰性税收。此外，不穩定的貨幣匯率和利率、政治事件、軍事行動和其他條件等經濟狀況可能會在沒有事先警告的情況下導致某些國家的政府或美國政府通過資本管制和/或對外國在首都投資的制裁來禁止或實施實質性限制

這些國家的市場或某些行業。資本管制和/或制裁可能包括禁止或限制擁有或轉讓貨幣、證券、衍生品或其他資產的能力，還可能包括一國政府對另一國政府的報復行動，如扣押資產。上述任何行動都可能嚴重削弱信託公司購買、出售、轉讓、接收、交付或以其他方式獲得外國證券和資產敞口的能力，包括將信託公司的資產或收入轉回美國的能力，並可能對此類資產的價值和/或流動性產生負面影響，或以其他方式對信託公司的運營產生不利影響，導致信託公司的資產和普通股價值下降。

其他潛在的外匯市場風險包括外匯管制、證券定價困難、外國政府證券違約、在外國法院執行法律判決的困難以及政治和社會不穩定。外交和政治發展，包括快速和不利的政治變化、社會不穩定、地區衝突、恐怖主義和戰爭，可能會影響非美國國家的經濟、行業、證券和貨幣市場，以及信託投資的價值。這些因素很難(如果不是不可能)預測和考慮到信託的投資。

通常，有關外國發行人的公開信息少於對美國公司的公開信息。其他國家的會計準則不一定與美國相同。

許多外國政府對證券交易所、經紀商和證券銷售的監管程度不及美國的監管水平。他們也可能沒有可與美國證券法相媲美的法律來保護投資者。例如，一些外國可能沒有針對內幕交易的法律或規則。內幕交易是指一個人基於有關該公司的重大非公開信息買賣該公司的證券。此外，某些國家/地區的法律制度可能會使信託難以投票、行使股東權利以及就其非美國證券尋求法律補救。

某些外國市場的結算和清關程序與美國有很大不同。外國結算和清算程序以及貿易法規也可能涉及某些通常與美國投資結算無關的風險(如證券支付或交付延遲)。美國與外國之間的通信可能不可靠，從而增加了在仍依賴實物結算的市場中延遲結算或丟失證券證書的風險。有時，某些國家的結算沒有跟上證券交易的數量。這些問題可能會使信託難以進行交易。如果信託無法結算或延遲結算證券購買，它可能會錯過有吸引力的投資機會，其某些資產可能會在一段時間內取消投資，沒有任何回報。如果信託無法結算或延遲結算證券銷售，如果證券價值隨後下降，信託可能會賠錢，或者，如果信託已簽約將證券出售給另一方，則信託可能對發生的任何損失負責。

雖然近年來外國證券交易所的交易量有所增加，但仍明顯低於紐約證交所。因此，信託公司的非美國證券的流動性可能較差，其價格可能比美國公司的可比證券投資更不穩定。

一些國家已授權成立封閉式投資公司，以促進外國在其資本市場的間接投資。《投資公司法》限制信託公司投資於其他封閉式投資公司的證券。對封閉式投資公司證券的投資限制可能會限制信託間接投資於某些較小資本市場的機會。某些封閉式投資公司的股票有時只能以相當於其資產淨值溢價的市場價格收購。如果信託收購封閉式投資公司的股份，股東將承擔其按比例分攤的信託費用(包括投資諮詢費)，並間接承擔該等封閉式投資公司的費用。信託基金還可以根據某些國家的法律，自費創建自己的投資實體。

信託可以就從某些國家的發行人那裏收到的股息和利息收入(如果有)提出索賠，要求追回預扣税在這些國家/地區，這種預扣税是可能的。信託將來是否或何時收到預扣税退款由這些國家的税務機關控制。如果信託希望根據對追回可能性的持續評估收回預扣税，信託的資產淨值通常包括此類退税的應計項目。如果信託希望在持續評估收回概率的基礎上收回預扣税，信託的資產淨值通常包括此類退税的應計項目。信託基金繼續評估税收發展對復甦可能性的潛在影響。如果收到退款的可能性大幅降低，例如由於税務法規或方法的改變，則信託資產淨值中此類退款的應計項目可能需要部分或全部減記，這將對信託資產淨值產生不利影響。應計項目減記時信託基金的投資者將承擔資產淨值因此而減少的影響，無論他們是否為應計項目期間的投資者。相反，如果信託基金收到以前未應計的退税，則申索成功時信託基金的投資者將從信託基金資產淨值的任何隨之而來的增加中受益。在此之前賣出股票的投資者將不會從資產淨值增加中受益。

該信託基金可以投資於所謂新興市場(或欠發達國家，包括可能被視為前沿市場的國家)發行人的非美國證券。這類投資的投機性特別強，涉及投資非美國證券的所有風險，但風險程度更高。？新興市場國家一般包括世界上除發達國家以外的所有國家，即美國、加拿大、日本、澳大利亞、新西蘭和大多數位於西歐的國家。投資於註冊在新興資本市場國家的發行人的證券涉及某些通常不適用於較發達資本市場發行人的證券投資的額外風險，例如：(I)交易量低或根本不存在，導致此類證券缺乏流動性，價格波動加大；(Ii)不確定的國家政策以及社會、政治和經濟不穩定，增加了資產被沒收的可能性，税收被沒收；(Ii)不確定的國家政策以及社會、政治和經濟的不穩定，增加了資產被沒收的可能性，税收被沒收；(Ii)不確定的國家政策以及社會、政治和經濟的不穩定，增加了資產被沒收的可能性，税收被沒收 (Iii)匯率的可能波動、不同的法律制度以及是否存在或可能實施外匯管制、託管限制或適用於此類投資的其他外國或美國政府法律或限制；(Iv)可能限制信託投資機會的國家政策，例如對發行人或被視為對國家利益敏感的行業的投資限制；以及(V)缺乏或相對較早地制定管理私人和外國投資以及私人財產的法律結構。

某些新興市場國家的外國投資可能受到不同程度的限制或控制。這些限制或控制有時可能會限制或排除外國對某些新興市場發行人的投資，並增加信託的成本和支出。某些新興市場國家在外國人員投資特定發行人之前需要政府批准，限制外國人員對特定發行人的投資額，將外國人員的投資限制為發行人的特定證券類別，該證券類別的優惠權可能低於該國家註冊地可購買的類別，和/或對外國投資者徵收附加税。( =：

新興市場更有可能經歷惡性通貨膨脹和貨幣貶值，這會對美國投資者的回報產生不利影響。此外，許多新興市場的交易量和流動性遠低於發達市場。由於這些市場通常規模較小，它們可能更有可能因為負面宣傳、投資者看法或少數大型投資者的行為而遭受劇烈而頻繁的價格變動或長期的價格低迷。此外，美國使用的傳統投資價值衡量標準，如市盈率，可能不適用於某些小型市場。此外，新興市場發行人的公開信息可能比更發達資本市場的發行人更少，而且此類發行人可能不受會計、審計和財務報告標準和要求的約束，這些標準和要求與美國公司所受的標準和要求相當。在某些擁有新興資本市場的國家，報告標準差別很大。

許多新興市場都有政治不穩定和政策突變的歷史這些國家可能缺乏更發達國家所特有的社會、政治和經濟穩定。因此，與發達國家相比，他們的政府更有可能採取對私營企業或外國投資懷有敵意或有害的行動，包括沒收資產、沒收税收、高通貨膨脹率或不利的外交事態發展。過去，這些國家的政府徵用了大量的私有財產，財產所有者的大部分索賠從未得到完全解決。不能保證這樣的徵用行為不會再次發生。在這種情況下，信託可能會損失其在受影響市場投資的全部價值。一些國家普遍存在腐敗和犯罪，這可能會阻礙投資。某些新興市場還可能面臨其他重大的內部或外部風險，包括戰爭風險、以及種族、宗教和種族衝突。此外，許多新興市場國家的政府在很大程度上參與了本國的經濟和證券市場，這可能會損害投資和經濟增長。可能限制信託投資機會的國家政策包括對發行人或被認為對國家利益敏感的行業的投資限制。在這樣一個動態環境下，不能保證任何或所有這些資本市場將繼續為信託提供可行的投資機會。

新興市場也可能有不同的法律制度，存在或可能實施外匯管制、託管限制或適用於此類投資的其他外國或美國政府法律或限制。有時，它們可能缺乏或處於管理私人和外國投資以及私人財產的法律結構的相對早期發展階段。除了對投資收入預扣税款外，一些新興市場國家可能會對外國投資者徵收不同的資本利得税。

新興市場的證券交易結算做法比發達市場的做法涉及更高的風險，部分原因是信託需要使用資本較少的經紀人和交易對手，而且一些國家的資產託管和登記可能不可靠。一些新興市場存在欺詐、疏忽、發行人施加不當影響或拒絕承認所有權的可能性，與其他因素一起，可能導致所有權登記完全喪失。信託將承擔此類註冊問題造成的任何損失，並且可能無法成功索賠。此外，美國與新興市場國家之間的通信可能不可靠，增加了延遲結算或丟失安全證書的風險。

與傳統新興市場相比，前沿國家通常經濟規模較小或資本市場欠發達，因此，在新興市場國家投資的風險在前沿國家被放大。與發達國家相比，前沿國家的經濟與全球經濟週期的關聯度較低，其市場的交易量較低，有可能出現極端的價格波動和流動性不足。少數幾個主要投資者的行動可能會進一步加劇這種波動性。例如，投資於這些市場的共同基金現金流的大幅增加或減少可能會顯著影響當地股票價格，從而影響信託公司股票的資產淨值。這些因素使投資前沿國家的風險大大高於其他國家，其中任何一個因素都可能導致信託股票的資產淨值下降。

信託可能投資的許多前沿國家的政府可能會對私營部門的許多方面施加重大影響。在某些情況下，這些前沿國家的政府可能擁有或控制某些公司。因此，政府行為可能會對前沿國家的經濟狀況以及信託投資組合中證券的市場狀況、價格和收益率產生重大影響。此外，邊境國家的經濟可能嚴重依賴國際貿易，因此，貿易壁壘、外匯管制、相對貨幣價值的有管理的調整以及它們與之貿易的國家強加或談判的其他保護主義措施一直並可能繼續受到不利影響。這些經濟體還一直並可能繼續受到貿易所在國經濟狀況的不利影響。

信託可投資國家的某些外國政府對股息和利息收入徵收預扣税或其他税。雖然在一些國家，這些税的一部分是可以退還的，但外國預扣税中未退還的部分將減少在這些國家投資獲得的收入。

信託可能投資的某些公司可能會在受美國政府和聯合國實施制裁或禁運的國家和/或被美國政府認定為恐怖主義國家資助者的國家開展業務或與其進行交易。如果一家公司被認定為在受美國政府和聯合國實施制裁或禁運的國家和/或被美國政府認定為支持恐怖主義的國家實施制裁或禁運的國家開展業務或與其有業務往來，則其聲譽可能會受到損害。一家公司被認定為在美國政府和聯合國實施制裁或禁運的國家和/或被美國政府認定為支持恐怖主義的國家。作為此類公司的投資者，信託基金將間接承受這些風險。

對在某些前沿國家運營的發行人的股權證券投資受到不同程度的限制或控制。這些限制或控制有時可能會限制或排除外國對在某些前沿國家運營的發行人股權證券的投資，並增加信託的成本和費用。某些邊境國家在外國人投資之前需要政府批准，限制外國人對特定發行人的投資額，將外國人的投資限制在發行人的特定證券類別，該類別的證券的優惠權可能低於該國家註冊地可購買的類別，和/或對外國投資者徵收附加税。某些前沿國家還可能限制被視為對國家利益重要的行業發行人的投資機會。

前沿國家可能需要政府批准將信託等外國投資者的投資收入、資本或銷售證券的收益匯回國內。此外，如果邊境國家的國際收支狀況惡化，該國可以對外資匯款實施臨時限制。信託基金可能會因延遲或拒絕批准資金匯回所需的任何政府批准，以及向信託基金申請任何投資限制而受到不利影響。投資前沿國家的當地市場可能要求信託採取特別程序、尋求當地政府批准或採取其他行動，每一項都可能涉及信託的額外成本。

由於信託可能投資以美元以外的貨幣計價或報價的證券，因此外幣匯率的變化可能會影響信託持有的證券的價值以及投資的未實現升值或貶值。某些國家的貨幣可能會波動，因此可能會影響以這些貨幣計價的證券的價值，這意味着信託的資產淨值可能會因外幣與美元之間的匯率變化而下降。顧問可以(但不是必須)選擇信託根據市場情況通過套期保值交易來保護自身不受貨幣匯率變化的影響。此外，某些國家，特別是新興市場國家，可能對貨幣的可轉移性、匯回或可兑換實施外匯管制或其他限制。

與傳統證券投資相比，對大宗商品市場的敞口可能會使信託基金面臨更大的波動性。與商品相關的衍生品投資的價值可能受到整體市場狀況變化、商品指數波動、利率變化或影響特定行業或商品的因素(如干旱、洪水、天氣、禁運、關税以及國際經濟、政治和監管發展)的影響。

槓桿的使用為增加普通股淨投資收益紅利創造了機會，但也給普通股持有者帶來了風險。信託基金不能向你保證，如果使用槓桿，普通股的收益會更高。信託基金採用的任何槓桿策略都可能不會成功。

信託投資資產淨值的任何下降將完全由普通股持有者承擔。因此，如果信託投資組合的市值下降，槓桿將導致普通股持有人的資產淨值比沒有槓桿的情況下的資產淨值下降更多。這一更大的資產淨值降幅也將導致普通股的市場價格更大的跌幅。雖然信託可能會不時考慮根據實際或預期的利率變化來降低任何未償還槓桿，以努力緩解與槓桿相關的當前收入和資產淨值的波動性增加，但不能保證信託在未來真的會降低任何未償還槓桿，或任何降低，如果進行，將使普通股持有人受益。未來利率走向的變化很難準確預測。如果信託基於對未來利率變化的預測來降低任何未償還槓桿率，而該預測被證明是不正確的，那麼與信託沒有降低任何未償還槓桿率的情況相比，任何未償還槓桿率的降低可能會降低普通股持有人的收入和/或總回報。信託公司可能會認為，如果預測是正確的，這一風險超過了實現預期的收入和股價波動性降低的可能性，並決定不降低如上所述的任何未償還槓桿率。

信託目前不打算借錢或發行債務證券或優先股，但未來可能會從銀行或其他金融機構借入資金，或發行債務證券或優先股，如本招股説明書所述。

由於信託的投資管理費是按信託管理資產的百分比計算的，其中包括信託使用槓桿購買的資產，因此在信託使用槓桿期間，支付給顧問的費用將高於信託不使用槓桿的情況。

信託可能使用的某些類型的槓桿可能導致信託受制於與資產覆蓋和投資組合要求有關的契約。信託可能受到一個或多個評級機構的指導方針對投資施加的某些限制，這些評級機構可能會對信託發行的任何債務證券或優先股進行評級。任何借款的條款或這些評級機構指南可能會施加比《投資公司法》更嚴格的資產覆蓋或投資組合要求。顧問認為這些契約或指引不會妨礙其根據信託的投資目標及政策管理信託的投資組合。

除上述外，將被視為信託債務的槓桿用於美國聯邦所得税，可能會減少信託股息的金額，否則有資格獲得公司股東手中的股息扣除。

信託可以投資於其他投資公司的證券。此類投資公司也可能被槓桿化，因此將受到上述槓桿風險的影響。在某些市場條件下，這種額外的槓桿可能會降低信託公司普通股的資產淨值和普通股持有人的回報。

在符合其投資目標和政策的情況下，信託可以簽訂回購協議。回購協議通常涉及信託從銷售金融機構(如銀行、儲蓄和貸款協會或經紀自營商)收購固定收益證券。協議規定，信託將在未來的固定時間將證券回售給機構。除非賣方在其回購義務下違約，否則信託不承擔標的證券價值下降的風險。如果回購協議的賣方破產或其他違約，信託可能會在清算標的證券方面遇到延遲和損失，包括在信託尋求執行其權利期間標的證券的價值可能下降；在此期間可能無法獲得標的證券的收入；以及執行其權利的費用。雖然回購協議涉及某些與直接投資固定收益證券無關的風險，但信託遵循董事會批准的旨在將此類風險降至最低的程序。此外，回購協議的抵押品價值將至少等於回購價格，包括回購協議賺取的任何應計利息。在出售金融機構違約或破產的情況下，信託通常會尋求清算此類抵押品。然而，信託公司行使清算該等抵押品的權利可能涉及一定的成本或延遲，如果因違約回購義務而出售的任何收益低於回購價格，信託公司可能會蒙受損失。

在符合其投資目標和政策的情況下，信託可訂立逆回購協議。逆回購協議涉及將信託持有的證券出售給交易對手，並由信託同意以商定的價格、日期和利息支付從交易對手手中回購證券。逆回購協議涉及以下風險：投資收益的利息收入將低於信託的利息支出，信託出售的證券的市值可能跌至信託有義務回購證券的價格以下，以及證券可能無法返還給信託。如果交易對手申請破產或資不抵債，該交易對手或其受託人或接管人可以獲得延期，以決定是否執行信託回購證券的義務，在做出決定之前，信託對逆回購協議收益的使用可能受到有效限制。不能保證逆回購協議可以成功使用。

美元滾動交易涉及信託被要求購買的證券的市值可能下降低於商定的這些證券的回購價格的風險。如果信託向其出售證券的經紀/交易商資不抵債，信託購買或回購證券的權利可能會受到限制。成功使用美元卷可能取決於Advisors正確預測利率和提前還款的能力。不能保證能成功地使用美元卷。這些交易可能涉及槓桿。

信託可以在發行時購買證券(包括遠期承諾或TBA(待宣佈))，並可以購買或出售延遲交付的證券。當信託購買或出售證券，並在未來進行支付和交割，以確保有利的收益率或價格時，就會發生發行時和延遲交割交易。在發行或延遲交付的基礎上購買的證券可能會使信託面臨交易對手違約風險，以及證券在實際交付之前可能經歷價值波動的風險。信託將不會在規定的交付日期之前就發行或延遲交付的證券應計收入。在發行或延遲交割的基礎上購買證券可能涉及額外的風險，即交割發生時市場上可獲得的價格或收益率可能不如交易本身獲得的價格或收益率那麼優惠。

事件風險是指公司發行人可能經歷重組的風險，例如合併、槓桿收購、收購或通過增加債務融資的類似事件。由於增加的債務，公司證券的信用質量和市場價值可能會大幅下降。

出於防禦目的，信託可以無限制地將資產配置為現金或短期固定收益證券。在這樣做時，信託可能成功避免了損失，但可能無法實現其投資目標。此外，短期固定收益證券的價值可能會受到利率變化和投資信用評級變化的影響。如果信託持有未投資的現金，它將面臨持有現金的存款機構的信用風險。

信託可以投資於結構化產品，包括結構化票據、ELN和其他類型的結構化產品。結構性產品持有人承擔標的投資、指數或參考義務的風險，並承擔交易對手風險。

信託可能只有權接受結構性產品的付款，通常對發行人或出售要證券化資產的實體沒有直接權利。雖然某些結構性產品使投資者能夠獲得證券池中的權益，而無需經紀費用和與直接持有相同證券相關的其他費用，但結構性產品的投資者通常支付其在結構性產品中的份額的行政和其他費用。

雖然很難預測指數和證券基礎結構性產品的價格是上漲還是下跌，但這些價格(因此結構性產品的價格)將受到通常影響證券和資本市場發行人的相同類型的政治和經濟事件的影響。如果結構性產品的發行人使用短期融資購買長期證券，如果發行人在獲得此類融資時遇到困難，可能會被迫以低於市場價的價格出售其證券，這可能會對信託擁有的結構性產品的價值產生不利影響。

結構化票據風險。結構性票據投資涉及風險，包括信用風險和市場風險。如果信託對結構性票據的投資基於一個或多個因素的變動，包括貨幣匯率、利率、參考債券和股票指數，這取決於使用的因子以及乘數或平減指數的使用，利率的變化和因子的變動可能會導致重大的價格波動。此外，參考票據或證券的變化可能導致結構性票據的利率降至零，參考票據的任何進一步變化都可能減少到期應付的本金金額。與其他類型的證券相比，結構性票據的流動性可能較差，而與作為票據基礎的參考工具或證券相比，結構性票據的波動性更大。

股權掛鈎票據風險。ELN是一種混合證券，兼具固定收益證券和股權證券的特徵。ELN是一種債務工具，通常是債券，根據標的股權的表現支付利息，標的股權可以是單一股票、一籃子股票或股票指數。ELN的利息支付在某些情況下可能會被槓桿化，因此，按百分比計算，它超過了市場的相對錶現。ELN通常受制於與股權發行人的證券相關的風險、違約風險和交易對手風險。此外，由於信託可能使用ELN作為其期權策略的替代或補充，以這種方式使用ELN將使信託面臨此類ELN無法按預期執行的風險，以及與在期權策略中執行的類似投資相比，使用ELN將使信託面臨不同或額外的違約和交易對手風險的風險。

信用掛鈎票據風險。CLN是一種衍生工具。它是兩個或多個當事人之間的綜合義務，其中本金和/或利息的支付是基於履行某些義務(參考義務)。除了參考義務的信用風險和利率風險外，CLN的買方/賣方還面臨交易對手風險。

與事件相關的證券風險。事件連結證券是保險公司和與保險相關的特殊目的載體發行的一種衍生品，將證券化技術應用於巨災財產和傷亡損失。與其他可投保的低嚴重程度、大概率事件(其保險風險可以通過大量類似保單分散)不同，典型的事件相關證券的持有者面臨大地震或颶風等高嚴重程度、小概率事件的風險。如果發生觸發事件關聯證券的災難，此類證券的投資者可能會損失部分或全部投資的資本。在發生事件的情況下，資金支付給債券保薦人、保險公司、再保險公司或公司，以彌補損失。作為回報，債券發起人向投資者支付這種災難保護的利息。基於巨災事件的物理特徵，與事件相關的證券可以根據保險行業巨災損失指數、投保人特定巨災損失和參數指數這三種變量進行結構調整。這樣的變數很難預測或建模，事件連動證券的風險和潛在回報狀況可能也很難評估。巨災相關事件相關證券自20世紀90年代以來一直在使用，這類事件相關證券的證券化和風險轉移方面開始應用於其他保險和風險相關領域。某些與事件相關的證券可能不存在活躍的交易市場，這可能會削弱信託在需要清算此類資產時實現全部價值的能力。

在符合“投資公司法”、信託的投資政策和信託管理文件規定的限制或證券交易委員會允許的其他情況下，信託可以收購其他投資公司的股份，包括ETF或BDC，其中一些可能是顧問的關聯投資公司。其他投資公司的股票的市值可能與其資產淨值不同。作為投資公司(包括ETF或BDC)的投資者，信託將承擔該實體開支(包括投資諮詢費和管理費)的應計份額，同時繼續支付自己的諮詢費和行政費及其他費用(在顧問未通過豁免抵消的範圍內)。因此，股東將吸收與投資於其他投資公司(包括ETF或BDC)的相同水平的費用(在顧問未通過豁免抵消的範圍內)。

信託可以投資的其他投資公司的證券，包括ETF或BDC的證券可能會被槓桿化。因此，信託可能會通過投資此類證券間接受到槓桿影響。投資於使用槓桿的其他投資公司(包括ETF或BDC)的證券，可能會使信託面臨此類證券的市值更高的波動性，並有可能減少信託的此類證券的長期回報(以及間接地，信託普通股的長期回報)。

ETF通常不受積極管理，可能會受到與其指數相關的細分市場普遍下滑的影響。ETF通常投資於其指數中包含的或代表其指數的證券，而不管其投資價值如何，並且不會試圖在下跌的市場中採取防禦性頭寸。

本信託可為存續期管理及其他投資及風險管理目的而進行各種策略性交易，包括嘗試防範因證券市場趨勢及利率變動而可能導致本信託投資組合市值變動的情況，或保障本信託投資組合證券的價值的未實現收益，為出售投資組合證券提供便利，或在證券市場建立地位，作為購買特定證券的臨時替代品或增加收入或收益。衍生工具是指金融合約或工具，其價值取決於或源自標的資產、參考利率或指數(或兩個指數之間的關係)的價值。信託還可以使用衍生品來增加投資組合的槓桿和/或對衝與其可能採用的任何槓桿策略相關的信託成本的增加。利用戰略交易來增加當期收入可能是投機性的。

戰略交易涉及風險。與策略交易相關的風險包括(I)該等工具的價值與相關資產之間的相關性不完善，(Ii)交易對手方可能違約，(Iii)衍生工具的流動性不足，及(Iv)由潛在無限的意外市場波動所導致的高波動性損失。雖然場外交易和交易所交易的衍生品市場都可能缺乏流動性，但場外非標準化衍生品交易的流動性通常低於交易所交易工具。衍生品市場的流動性不足可能是由各種因素造成的，包括擁堵、市場混亂、可交割供應的限制、投機者的參與、政府監管和幹預，以及技術和操作或系統故障。此外，對信託可以進行衍生工具交易的交易所的每日價格波動限制和投機頭寸限制可能會阻止倉位迅速清算，使信託面臨更大的潛在損失。此外，信託公司成功使用戰略交易的能力取決於顧問預測相關資產價格、利率、貨幣匯率和其他經濟因素的能力，而這些因素是不能保證的。使用戰略交易可能導致比未使用時更大的損失，可能要求信託在不合適的時間出售或購買投資組合證券，或者以當前市值以外的價格出售，可能限制信託可以實現的投資增值，或者可能導致信託持有本來可能出售的證券。此外，分離或指定流動資產, 信託就戰略交易支付的保證金和保證金賬户中持有的現金或其他資產不得用於投資目的。有關戰略交易和信託可能使用的各種衍生工具以及與其相關的各種風險的更詳細説明，請參閲信託的SAI。

通過中央交易對手提交結算的交易所交易衍生品和場外衍生品交易已受到相關票據交換所設定的最低初始和變動保證金要求以及SEC或CFTC可能要求的保證金要求的約束。CFTC和聯邦銀行監管機構還對非清算場外衍生品實施了保證金要求，SEC已經敲定了基於證券的掉期的非清算保證金要求，預計將在合規期後2021年底生效。適用的保證金要求可能會增加信託的總體成本。

許多場外(OTC) 衍生品是根據交易商對這些工具的定價進行估值的。然而，交易商對某一特定衍生品的估值價格，以及如果信託希望或被迫出售此類頭寸，同一交易商實際上願意為該衍生品支付的價格可能會有實質性的不同。此類差異可能導致對信託資產淨值的誇大，並可能在信託需要出售衍生工具的情況下對信託產生重大不利影響。

套期保值可以減少或消除損失，也可以減少或消除收益。套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響，而且不能保證信託的對衝交易將是有效的。

衍生品可能會導致某種形式的槓桿，並可能使信託面臨更大的風險，增加其成本。最近的立法呼籲對衍生品市場進行新的監管。監管的程度和影響目前還不清楚，可能在一段時間內也不會知道。新的法規可能會使衍生品的成本更高，可能會限制衍生品的可獲得性，或者可能會以其他方式對衍生品的價值或表現產生不利影響。

2020年10月28日，SEC通過了關於註冊投資公司使用衍生品的新規定(規則18F-4)。信託將被要求在2022年8月19日之前實施並遵守規則 18F-4。一旦實施，規則18F-4將對基金可以進入的衍生品數量施加限制，消除基金目前為遵守《投資公司法》第18條而使用的資產隔離框架，將衍生品視為高級證券，並要求使用衍生品的基金建立和維持全面的衍生品風險管理計劃，並任命衍生品風險經理。

此外，其他未來監管動態可能會影響信託投資或繼續投資於某些衍生品的能力。法律或法規也可能改變信託本身的監管方式。顧問無法預測可能實施的任何新的政府法規對信託使用掉期或任何其他金融衍生產品的能力的影響，也不能保證任何新的政府法規不會對信託實現其投資目標的能力產生不利影響。

交易對手風險。信託將承擔與信託訂立的衍生合約的交易對手有關的信用風險。由於信託可能參與的衍生品交易可能涉及不在交易所交易或通過中央交易對手結算的工具，而是基於合同關係在交易對手之間交易，因此信託面臨交易對手不履行相關合同義務的風險。如果交易對手因財務困難而破產或以其他方式無法履行其義務，信託可能會在破產或其他重組程序中獲得任何恢復方面出現重大延誤。在這種情況下，信託可能僅獲得有限的恢復，或者可能得不到任何恢復。雖然信託只打算與顧問認為信譽良好的交易對手進行交易，但不能保證交易對手不會違約，信託不會在交易中蒙受損失。在交易對手破產或資不抵債的情況下，信託的抵押品可能受到交易對手債權人相互衝突的債權的影響，信託可能面臨法院將信託視為交易對手的一般無擔保債權人，而不是抵押品的所有者的風險。

已清算衍生品的交易對手信用風險一般低於未清算場外衍生品交易的交易對手信用風險，因為結算組織是已清算衍生品合約的交易對手，而且結算組織通常被認為比未清算場外衍生品交易的交易對手具有更好的信用質量。

然而，不能保證結算組織或其成員將履行其對信託的義務，也不能保證在結算組織或信託的清算經紀人違約的情況下，信託能夠收回其代表結算組織存放在結算組織的全部資產。此外，每日結算的衍生品交易也會受益。按市值計價和結算，以及適用於中介機構的隔離和最低資本要求。未清算的場外衍生品交易一般不會從此類保護中受益。這使信託面臨這樣的風險，即交易對手不會因為合同條款的爭議(無論是否是善意的)或信用或流動性問題而不按照其條款和條件結算交易，從而導致信託蒙受損失。

此類交易對手風險對於到期日較長的合同(事件可能會幹預以阻止結算，或信託集中與單個或一小部分交易對手進行交易)更為突出。

此外，信託還面臨其投資和交易的工具的發行人可能違約的風險，以及可能發生的某些事件，這些事件可能會對這些工具的價值產生直接和重大的不利影響。不能保證信託投資的工具的發行人不會違約，或不能保證對工具價值產生直接和重大不利影響的事件不會發生，也不能保證信託不會因此而在交易中蒙受損失。不能保證信託所投資的工具的發行人不會違約，也不能保證對工具價值產生直接和重大不利影響的事件不會發生，也不能保證信託不會因此而在交易中蒙受損失。

掉期風險。掉期是一種衍生品。掉期協議涉及掉期頭寸市值變化的風險、掉期交易對手拖欠信託款項或其他義務的風險以及信託無法履行向協議另一方付款的義務的風險。為了尋求對衝信託投資組合的價值，對衝與任何未償還借款的利息支付相關的信託成本的增加，或尋求增加信託的回報，信託可以進行掉期交易，包括利率掉期、總回報掉期(有時稱為差額合約)和/或信用違約掉期交易。在利率互換交易中，收益率存在與信託預期方向相反的方向移動的風險，這將導致信託在交易中向交易對手付款，這可能會對信託業績產生不利影響。除了一般適用於掉期的風險 (包括交易對手風險、高波動性、非流動性風險和信用風險)外，信用違約掉期交易還涉及特殊風險，因為它們很難估值，非常容易受到流動性和信用風險的影響，而且通常只有在標的債務的發行人發生實際違約或其他信用事件(而不是信用降級或其他財務困難跡象)時才向支付溢價的一方支付回報。

從歷史上看，掉期交易是在場外市場進行的單獨協商的非標準化交易，不受與交易所交易工具相同類型的政府監管。然而，自全球金融危機以來，場外衍生品市場受到全面的法律法規的約束。特別是在美國，奧巴馬總統於2010年7月21日簽署成為法律的《2010年多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案》(Dodd-Frank Act)要求，某些涉及美國人的衍生品必須在受監管的市場上執行，而且很大一部分場外衍生品必須提交受監管的票據交換所進行清算。因此，信託簽訂的掉期交易可能會受到《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)下適用於掉期的各種要求的約束，包括清算、交易執行、報告和記錄保存要求，這可能會使信託進行掉期交易變得更加困難和昂貴，還可能使信託原本可能參與的某些戰略變得不可能或成本太高，以至於實施起來不再划算。此外，如果與信託的掉期交易受多德-弗蘭克法案下的掉期監管，則願意與信託進行掉期交易的交易對手數量也可能受到限制。

信用違約和總回報互換協議可能會有效地增加信託投資組合的槓桿作用，因為除了其管理的資產之外，信託將面臨互換名義金額超過建立和維持頭寸所需的任何溢價和保證金的投資風險。總回報掉期協議受市場風險以及交易對手拖欠信託付款義務的風險影響。信託不需要為對衝或增加收入或收益而進行掉期交易，也可以選擇不這樣做。此外，掉期市場受制於不斷變化的監管環境。掉期市場的監管或其他發展可能會對信託成功使用掉期的能力產生不利影響。

信託可以向金融機構出借證券。證券借貸涉及某些風險，包括操作風險(即結算和會計過程中的問題導致的損失風險)、缺口風險(即現金抵押品再投資的回報與信託同意支付借款人的費用之間不匹配的風險)，以及信用、法律、交易對手和市場風險。如果證券借貸交易對手違約，信託將面臨可能延遲收到抵押品或追回所借證券的風險，或抵押品權利可能喪失的風險。如果借款人沒有按照約定歸還信託的證券，如果從清算抵押品獲得的收益至少不等於抵押品清算時借出證券的價值，加上購買替代證券所產生的交易成本，信託可能會遭受損失。這一事件可能會給信託基金帶來不利的税收後果。如果該信託基金對抵押品的短期投資在貸款期間價值下降，則該信託基金可能會虧損。用信託收到的股息替代信託借出的證券，一般不會被視為合格的股息收入。證券出借代理將考慮與信託的證券出借計劃相關的這一差額對股東的税收影響。從借出的免税證券收到的替代付款通常不會是免税收入。

通脹風險是指隨着通脹導致貨幣貶值，未來資產或投資收益的價值將會縮水的風險。隨着通貨膨脹的加劇，普通股的實際價值和這些股票的分配可能會下降。此外，在通脹上升的任何時期，信託基金的任何借款利率都可能上升，這將進一步降低普通股持有人的回報。

通貨緊縮風險是指整個經濟體的價格隨着時間的推移而下降的風險，這可能會對公司的市場估值、資產和收入產生不利影響。此外，通貨緊縮可能會對發行人的信譽產生不利影響，並可能使發行人違約的可能性增加，這可能會導致信託投資組合的價值下降。

美國和全球經濟體與2008年金融危機相關的壓力在大約十年前達到頂峯但金融市場異常劇烈的波動和信貸條件限制(有時僅限於特定行業或地區)的時期仍在繼續。包括美國在內的一些國家已經和/或正在考慮採取更具保護主義的貿易政策和/或擺脱金融危機後更嚴格的金融業監管。這些政策的確切形式仍在考慮中，但股票和債券市場可能會對變化的預期做出強烈反應，這可能會增加波動性，特別是如果市場的預期沒有得到證實的話。保護主義貿易政策的抬頭，以及一些國際貿易協定修改的可能性，可能會以目前無法預見的方式影響許多國家的經濟。此外，地緣政治和其他風險，包括環境和公共衞生，可能會增加世界經濟和市場總體上的不穩定。世界各地的經濟和金融市場正變得越來越相互聯繫。因此，無論信託是否投資於位於經歷經濟、政治和/或財政困難的國家或有重大風險敞口的發行人的證券，信託投資的價值和流動性都可能受到此類事件的負面影響。

2019年12月，中國首次發現由一種新型冠狀病毒引起的呼吸道疾病暴發，目前已發展為一場全球大流行。這場流行病導致邊境關閉，加強了

健康檢查、醫療服務準備和交付、隔離、取消、供應鏈中斷和客户活動，以及普遍關注和不確定性。市場中斷可能會對信託及其投資產生不利影響。此外，某些本地市場已經關閉或可能關閉，無法確定信託可能投資的任何本地市場是否會繼續交易，何時會恢復交易，或者一旦這些市場恢復交易，它們是否會面臨進一步的關閉。信託投資市場的任何暫停交易都將對信託及其投資產生影響，並將影響信託在該市場買賣證券的能力。疫情還可能損害信託服務提供商(包括顧問)所依賴的信息技術和其他運營系統，否則可能會擾亂信託服務提供商員工執行與信託相關的關鍵任務的能力。此次疫情的影響對許多國家的經濟和整個全球經濟都產生了不利影響，並可能以無法預見的方式影響個別發行人和資本市場。過去，世界各地的政府和準政府當局和監管機構有時會通過各種財政和貨幣政策變化來應對重大的經濟中斷，包括向公司和其他發行者直接注資、新的貨幣政策工具和更低的利率。這些政策的意外或突然逆轉，或此類政策的無效，可能會增加市場波動性，從而可能對信託的投資產生不利影響。疫情引發的公共衞生危機可能會加劇其他先前存在的政治危機, 某些國家或全球的社會和經濟風險。未來可能出現的其他傳染病暴發可能會產生類似或其他不可預見的影響。不能確切地確定此次或其他疫情的持續時間及其影響。

隨着歐債危機的發展，一個或多個歐元區國家退出歐洲貨幣聯盟的可能性上升，甚至歐元作為共同貨幣的崩潰，有時會導致貨幣和金融市場普遍大幅波動。歐元暴跌或一個或多個國家退出歐洲貨幣聯盟對美國和全球經濟和證券市場的影響是無法預測的，任何此類事件都可能對信託投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。貨幣聯盟的任何部分或全部解散都可能對貨幣和金融市場以及信託投資組合的價值產生重大的不利影響。如果一個或多個歐洲貨幣聯盟國家停止使用歐元作為其主要貨幣，信託基金在這些國家的投資可能會重新計價為不同的貨幣或新採用的貨幣。因此，這些投資的價值可能會大幅下降，而且是不可預測的。此外，與目前以歐元計價的類似投資相比，重新計價的證券或其他投資可能面臨更大的外匯風險、非流動性風險和估值風險。如果某些與動車組相關的投資沒有指定用於重新計價的貨幣，或者如果完全停止使用歐元，則這些投資的計價貨幣可能不明確，從而使此類投資特別難以估值或處置。如果需要尋求司法或其他方式澄清此類證券的面值或價值，信託可能會產生額外費用。

與近年來類似的事件的發生，例如伊拉克戰爭的後果，阿富汗、巴基斯坦、埃及、利比亞、敍利亞、俄羅斯、烏克蘭和中東的不穩定，新的和正在進行的傳染病和其他全球衞生事件的流行和大流行，自然/環境災難，美國和世界各地的恐怖襲擊，社會和政治分歧，債務危機(如希臘危機)，主權債務降級，美國與一些外國之間日益緊張的關係，包括傳統的如朝鮮、伊朗、中國和俄羅斯，以及整個國際社會，委內瑞拉和西班牙等國新的和持續的政治動盪，一個或多個國家退出或可能退出歐盟或歐洲貨幣聯盟，美國政府各部門之間和內部的政治力量平衡的持續變化，等等，都可能導致市場波動，可能對美國和

全球金融市場，並可能在美國和世界範圍內造成進一步的經濟不確定性。冠狀病毒大流行最初導致市政債券市場流動性不足和波動，並可能導致某些市政發行人的信用質量被下調。

中國和美國最近都對對方國家的產品徵收關税。這些行動可能會導致國際貿易大幅減少、某些製成品供過於求、商品大幅降價以及個別公司和/或中國出口行業的大部門可能倒閉，這可能會對信託的業績產生負面影響。從中國採購材料和商品的美國公司以及那些在中國進行大量銷售的公司將特別容易受到貿易緊張局勢升級的影響。貿易緊張局勢結果的不確定性和貿易戰的可能性可能導致美元兑避險貨幣下跌，如日元和歐元。諸如此類的事件及其後果很難預測，未來是否可能進一步加徵關税或採取其他升級行動也不得而知。

2016年6月23日英國公投決定脱離歐盟，這一事件被廣泛稱為英國退歐，這導致了英國(UK)和更廣泛的歐洲金融市場的波動，也可能導致這些市場的消費者、企業和金融信心減弱。根據英國和歐盟的協議，英國於2020年1月31日脱離歐盟。英國和歐盟已經就未來貿易關係的條款達成了一項協議，從2021年1月1日起生效；主要與貨物貿易有關；然而，協議未涵蓋的事項(如金融服務貿易)的談判仍在進行中。現階段，英國和歐盟之間將建立的長期經濟、法律、政治和社會框架仍不明朗，英國和更廣泛的歐洲市場持續的政治和經濟不確定性以及加劇波動性的時期可能會持續一段時間。特別是，英國公投的決定可能會導致其他歐洲司法管轄區進行類似的公投，這可能會導致歐洲和全球市場的經濟波動性增加。這種不確定性可能會對整體經濟以及信託基金及其投資執行各自戰略並獲得誘人回報的能力產生不利影響。特別是，貨幣波動可能意味着信託及其投資的回報受到市場波動的不利影響，如果信託選擇執行貨幣對衝，可能會使其更加困難或成本更高。英鎊和/或歐元對其他貨幣的潛在貶值，以及英國主權信用評級的潛在下調 , 可能還會對位於英國或歐洲的投資組合公司或投資的業績產生影響。有鑑於此，目前無法對英國退歐對信託基金、其投資或更廣泛的組織產生的影響做出明確評估。

影響特定公司或行業的網絡安全事件可能會對信託投資的特定國家、地區或地區的經濟產生不利影響。

上述任何事件的發生都可能對信託投資組合的價值和風險狀況產生重大不利影響。信託基金不知道證券市場可能會受到類似事件的影響多長時間，也無法預測未來類似事件對美國經濟和證券市場的影響。不能保證類似事件和其他市場混亂不會產生其他重大和不利的影響。

美國政府和美聯儲以及某些外國政府最近採取了前所未有的行動，旨在支持某些經歷了極端波動的金融機構和金融市場部分，例如實施刺激計劃，在固定收益、商業票據和其他市場提供流動性，以及提供税收減免等措施。這類行動可能會產生意想不到的不良後果，例如導致或加劇通脹風險。參見通脹風險。美聯儲(Federal Reserve)或其他美國或非美國政府支持的減少或撤銷

可能會對整個金融市場產生負面影響，並降低某些證券的價值和流動性。此外，隨着某些市場支持活動的停止，信託基金可能會因利率上升或波動加劇而面臨更高水平的利率風險。

聯邦、州和其他政府、其監管機構或自律組織可能會採取行動，影響信託以不可預見的方式投資的發行人的監管。法律或法規也可能改變信託的監管方式。此類立法或法規可能限制或排除信託實現其投資目標的能力。

在全球金融危機之後，與金融相關的消費者保護似乎再次成為大眾、政治和司法關注的焦點。金融機構的做法通常也會受到更嚴格的審查和批評。在金融機構與公眾之間的交易中，可能會有更大的趨勢嚴格解釋有利於消費者的條款和法律權利，特別是在風險分配方面存在實際或感覺上的差異和/或消費者被認為沒有機會對交易行使知情同意的情況下。如果持有信託等封閉式投資公司普通股的散户投資者與大型金融機構發生利益衝突，法院可能同樣會尋求嚴格解釋有利於散户的條款和法律權利。

信託基金可能會受到政府行動的影響，其影響方式不可預見，而且此類行動有可能對信託基金及其實現其投資目標的能力產生重大不利影響。

《投資公司法條例》。該信託是註冊封閉式管理投資公司，因此受《投資公司法》的監管。一般而言，任何訂立的合同或其中的條款，或履行涉及違反《投資公司法》或其下任何規則或規定的合同或條款，任何一方都不能執行，除非法院另有裁決。

如果由投資顧問提供建議的基金(I)直接或間接投資於CFTC監管的期貨、期權和掉期(CFTC衍生品)的清算價值超過規定水平，或者(Ii)以提供對此類工具的投資敞口的形式推銷自己，CFTC將註冊投資公司的顧問置於CFTC的監管之下。只要信託使用CFTC衍生品，它打算在低於規定水平的情況下這樣做，並且不會將自己推銷為商品池或交易此類工具的工具。因此，根據CEA規則4.5，顧問要求將其排除在商品交易法(CEA)下商品池經營者一詞的定義之外。因此，顧問不受關於信託的CEA項下作為商品池運營商的註冊或監管。

該信託公司獲得大宗商品市場敞口的主要工具預計將是通過對該子公司的投資，該子公司主要投資於與大宗商品相關的工具和其他衍生品。子公司也可以持有現金並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生品頭寸的保證金或抵押品。

信託必須向註冊為期貨佣金商人的清算經紀人存入資金，以保證金持有清算衍生工具(期貨和掉期)的未平倉頭寸(FCM？)。CEA要求FCM將與購買或出售美國國內期貨合約和FCM自有資產的清算掉期相關的任何訂單從客户那裏收到的所有資金分開。同樣，CEA

要求每個FCM在一個單獨的安全賬户中保存從客户收到的有關買賣外國期貨合約的任何訂單的所有資金，並將任何此類資金與收到的有關國內期貨合約的資金分開。然而，FCM從客户那裏收到的所有資金和其他財產都由FCM以混合方式在一個綜合賬户中持有，超過資產的金額可由FCM投資於適用法規允許的某些工具。在某些情況下，信託存放於任何FCM作為期貨合約或商品期權保證金的資產可能被用來彌補信託FCM其他客户的損失。此外，在FCM破產的情況下，作為掉期和期貨合約保證金入賬的信託資產可能無法得到充分保護。

法律、税收和監管方面的變化可能會對信託基金產生實質性的不利影響。例如，信託可能參與的衍生工具的監管和税收環境正在演變，衍生工具監管或税收方面的這種變化可能會對信託持有的衍生工具的價值和信託實施其投資策略的能力產生重大不利影響。信託可能參與的衍生工具的監管和税收環境正在演變，此類監管或税收方面的變化可能會對信託持有的衍生工具的價值和信託實施其投資策略的能力產生重大不利影響。

要獲得通常給予RICS的美國聯邦所得税優惠待遇，除其他事項外，信託必須在每個納税年度從某些規定的來源獲得至少90%的總收入，並在每個納税年度分配至少90%的投資公司應納税所得額(一般為普通收入加上短期淨資本收益超過長期淨資本損失的超額部分(如果有))。如果在任何課税年度，信託不符合RIC的資格，該年度的所有應税收入(包括淨資本收益)將按正常公司税率納税，不扣除分配給股東的任何費用，此類分配將按照信託的當前和累計收益和利潤作為普通股息徵税。

拜登總統政府呼籲對美國的財政、税收、貿易、醫療保健、移民、外交和政府監管政策進行重大改革。在這方面，聯邦層面以及州和地方層面的立法、法規和政府政策存在重大不確定性。最近發生的事件造成了高度不確定的氣氛，並引入了新的和難以量化具有潛在深遠影響的宏觀經濟風險和政治風險。圍繞利率、通脹、匯率、貿易量以及財政和貨幣政策的不確定性也相應增加。只要美國國會或現任總統政府實施對美國政策的改變，這些改變可能會影響美國和全球經濟、國際貿易和關係、失業、移民、公司税、醫療保健、美國監管環境、通脹和其他領域。雖然信託無法預測這些變化對信託業務的影響(如果有的話)，但它們可能會對信託的業務、財務狀況、經營業績和現金流產生不利的影響。在信託知道所做的政策變更以及這些變更對信託的業務和信託的競爭對手的業務產生長期影響之前，信託不知道信託總體上會從中受益還是受到它們的負面影響。

有關美國聯邦所得税的規定一直由參與立法程序的人員以及美國國税局和美國財政部審查。美國聯邦税法的修訂和對這些法律的解釋可能會對您的投資的税收後果產生不利影響。

通過投資於子公司，信託間接暴露於與子公司投資相關的風險。子公司持有的與商品相關的票據通常與信託允許持有的票據相似，並面臨與信託直接持有的類似投資相同的風險。參見上文中的商品相關投資風險(Commodity Related Investments Risk)。不能保證

將實現子公司的投資目標。該子公司未根據《投資公司法》註冊，除非本招股説明書另有説明，否則不受《投資公司法》的所有投資者保護。不過，信託全資擁有及控制附屬公司，而信託及附屬公司均由顧問管理，因此附屬公司不太可能採取有違信託及其股東利益的行動。董事會對信託的投資活動負有監督責任，包括其對子公司的投資，以及信託作為子公司的唯一股東的角色。子公司受與信託相同的投資限制和限制，並遵循與信託相同的合規政策和程序，只是子公司可以不受限制地投資於與商品相關的工具。美國和/或開曼羣島法律的變化可能導致信託和/或子公司無法按照本招股説明書和SAI中所述的方式運作，並可能對信託產生不利影響。

顧問的最終母公司貝萊德及其附屬公司在管理其本身賬户及所管理的其他賬户時的投資活動或其權益可能存在利益衝突，從而可能對信託及其股東不利。貝萊德及其附屬公司為其他基金和可能遵循與信託類似的投資計劃的全權委託管理賬户提供投資管理服務。在符合《投資公司法》要求的情況下，貝萊德及其關聯公司擬從事此類活動，並可能因其服務而從第三方獲得補償。貝萊德或其聯營公司並無義務與信託分享任何投資機會、想法或策略。因此，貝萊德及其關聯公司可能會與信託爭奪合適的投資機會。因此，信託投資活動的結果可能與附屬公司或由附屬公司管理的其他賬户的結果不同，在一個或多個附屬公司和其他賬户通過交易自營或其他賬户獲得利潤的期間，信託可能會蒙受虧損。貝萊德採取了旨在解決潛在利益衝突的政策和程序。有關潛在利益衝突以及貝萊德解決此類衝突的方式的更多信息，請參閲？利益衝突和信託管理？投資組合管理？ SAI中潛在的重大利益衝突。

投資者無權代表信託作出決定或行使商業自由裁量權，但信託管理文件中規定的除外。所有這類決定的權力一般都授權給董事會，而董事會又將日常工作將信託的投資活動交給顧問管理，受董事會監督。

該信託基金是一種積極管理的投資組合，因此面臨管理風險。顧問和個人投資組合經理將在為信託基金做出投資決策時應用投資技巧和風險分析，但不能保證這些投資決策會產生預期的結果。信託可能面臨相對較高的管理風險因為信託可能投資於衍生工具，這些工具可能是高度專業化的工具，需要不同於股票和債券的投資技術和風險分析。

市場風險是指信託擁有的證券和其他資產的市值下降的可能性。存在股票和/或債券市場價值下跌的風險，包括這樣的市場可能會大幅、不可預測地下跌。

股票市場波動很大，股權證券的價格根據公司財務狀況以及整體市場和經濟狀況的變化而波動。局部、地區性或全球性事件(如戰爭、恐怖主義行為、傳染病或其他公共衞生問題的傳播、經濟衰退或其他事件)可能會對信託及其投資產生重大影響。不利的事件，如不利的收益報告，可能會壓低信託持有的特定普通股的價值。此外，普通股的價格對股票市場的總體走勢非常敏感，股票市場的下跌可能會壓低信託基金持有的普通股的價格。普通股價格的波動有幾個原因，包括投資者對發行人的財務狀況或相關股票市場的總體狀況的看法的變化，或者影響發行人的政治或經濟事件發生時。

固定收益證券的價格往往會隨着利率的上升而下跌，而期限較長的固定收益證券的價格跌幅往往會更大。在某些類型的固定收益證券中，市場風險往往更大，例如零息債券，這些債券不定期支付利息，而是以低於面值的價格購買，並在到期時全額支付。隨着利率的變化，這些證券的價格波動通常比定期支付利息的證券更大，因此與不擁有這些類型證券的基金相比，信託面臨更大的市場風險。

自承諾之日起至結算期間，發行和延遲交割交易可能會受到市場狀況的影響，這可能會對正在購買的證券的價格或收益率產生不利影響。信託對這些證券的未償還承諾越大，信託對市場價格波動的風險就越大。

選擇風險是指信託管理層選擇的證券將表現遜於股票和/或債券市場、市場相關指數或具有相似投資目標和投資策略的其他基金的風險。

信託依賴於顧問提供的服務和資源，因此顧問的母公司貝萊德。顧問不需要全職從事信託的業務，也不保證或要求任何投資專業人士或顧問的其他僱員將他或她的大部分時間分配給信託。失去一名或多名與顧問有關的個人可能會對信託的業績或持續運營產生重大不利影響。有關顧問、副顧問和貝萊德的更多信息，請參見信託管理--投資顧問和副顧問。

信託必須依賴服務提供商的績效來執行某些功能，這些功能可能包括信託運營和財務績效不可或缺的功能。任何服務提供者因無力償債、破產或其他原因而未能按照其委任條款履行其對信託的義務、運用應有的謹慎和技能或履行其對信託的義務，可能會對信託的業績和股東回報產生重大不利影響。信託終止與任何服務提供商的關係，或延遲任命該服務提供商的繼任者，可能會嚴重擾亂信託的業務，並可能對信託的業績和股東回報產生重大不利影響。

信託基金依賴顧問提供某些管理服務以及後臺職能。顧問依賴信息技術系統來評估投資機會、戰略和市場，並監控信託的風險。可能是某種故障導致

這些信息技術系統的中斷可能會嚴重限制顧問充分評估和調整投資、制定戰略和提供充分風險控制的能力。任何這類與信息技術有關的困難都可能損害信託基金的業績。此外，顧問的後臺職能未能及時處理交易可能會影響信託的投資業績。

隨着越來越多地使用互聯網等技術開展業務，信託基金容易受到運營、信息安全和相關風險的影響。一般來説，網絡事件可能是由蓄意攻擊或無意事件造成的。網絡攻擊包括但不限於未經授權訪問數字系統(例如，通過黑客攻擊或惡意軟件編碼)，目的是挪用資產或敏感信息、損壞數據或造成運營中斷。網絡攻擊也可能以不需要獲得未經授權的訪問的方式進行，例如導致拒絕服務對網站的攻擊(即試圖使目標用户無法使用網絡服務)。網絡安全顧問和其他服務提供商(包括但不限於基金會計師、託管人、轉讓代理和管理人)以及信託所投資證券的發行人的失敗或違規行為有能力造成中斷並影響業務運營，可能導致財務損失、幹擾信託計算其資產淨值的能力、交易障礙、股東無法進行交易、違反適用的隱私和其他法律、監管此外，為了防止未來發生任何網絡事件，可能會產生大量成本。雖然信託已制定了應對此類網絡攻擊的業務連續性計劃和風險管理系統，但此類計劃和系統存在固有的侷限性，包括未識別某些風險的可能性。此外，信託不能控制信託服務提供商和信託投資的發行人實施的網絡安全計劃和系統。因此，信託或其股東可能會受到負面影響。

顧問、子顧問或信託服務提供商的員工的不當行為或失實陳述可能會給信託造成重大損失。員工不當行為可能包括將信託與超過授權限額或存在不可接受的風險和未經授權的交易活動捆綁在一起，隱瞞不成功的交易活動(在任何情況下，這都可能導致未知和未管理的風險或損失)，或對上述任何內容進行失實陳述。信託服務提供商的行為也可能造成損失，包括但不限於未能確認交易和挪用資產。此外，員工和服務提供商可能會不當使用或泄露機密信息，這可能會導致訴訟或嚴重的財務損失，包括限制信託的業務前景或未來的營銷活動。儘管Advisors進行了盡職調查，但不當行為和故意的失實陳述可能未被發現或未被完全理解，從而可能破壞Advisors的盡職調查工作。因此，我們不能保證顧問所做的盡職調查能找出或防止任何這類不當行為。

信託基金的年度投資組合週轉率每年可能會有很大的變化，而且在給定的年份內也是如此。投資組合週轉率不被視為執行信託投資決策的限制因素。投資組合流失率越高，信託承擔的經紀佣金和其他交易費用也相應增加。投資組合的高週轉率可能會導致信託公司增加淨短期資本收益的變現，當這些收益分配給普通股股東時，將作為普通收入納税。此外，在下跌的市場中，投資組合的週轉可能會造成已實現的資本損失。

信託的應收賬款協議和信託聲明及章程包括可能限制其他實體或個人獲得信託控制權或將信託轉換為開放式狀態或改變董事會組成的條款。此類條款可能會阻止第三方尋求獲得信託的控制權，從而限制股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的能力。見《A&R協議》、《信託聲明》和《章程》中的某些條款。

信託基金採取了某些旨在限制投資風險的投資限制。其中一些限制是基本的，因此未經大多數已發行普通股的持有者批准，不得更改。參見SAI中的投資目標和政策以及投資限制。

本招股説明書和SAI中規定的限制和其他限制僅適用於購買證券時，除非在購買證券後立即發生或存在過剩或不足，否則不會被視為違反。

如果短期利率上升或市場狀況發生其他變化(或信託預期會出現這種增加或變化)，信託可能會採取某些行動，並且信託可能擁有的任何未償還槓桿開始(或預計)對普通股股東產生不利影響。信託可能試圖通過減少其可能產生的任何債務等措施來抵消任何未償還槓桿對普通股股東的負面影響。如上所述，風險/槓桿風險下，限制槓桿風險的任何此類嘗試的成功取決於顧問準確預測利率或其他市場變化的能力。由於很難做出這樣的預測，信託公司可能永遠不會試圖以本段所述的方式管理其資本結構。

如果市場狀況表明使用槓桿或在信託已有未償還槓桿的情況下采用額外槓桿將是有益的，信託可能會進入一個或多個信貸安排，增加任何現有的信貸安排，出售優先股或從事額外的槓桿交易，但須受投資公司法的限制。公司法的限制條件下，信託可以進行一項或多項信貸安排，增加任何現有的信貸安排，出售優先股或從事額外的槓桿交易。

信託可以使用某些旨在限制證券價格波動風險和保存資本的戰略交易。這些戰略交易包括使用掉期、金融期貨合約、金融期貨期權或基於長期證券指數或顧問認為其價格與信託投資價格相關的證券的期權。不能保證戰略交易將被有效地利用或利用來限制風險，戰略交易可能會受到自身風險的影響。

董事會負責信託的全面管理，包括監督顧問履行的職責。有13名受託人。大多數受託人不是信託(獨立受託人)的利害關係人(定義見《投資公司法》)。

在過去五年中，信託受託人和高級管理人員的名稱和營業地址以及他們的主要職業和其他從屬關係列在SAI的信託管理一節中。

Michael J.Castellano先生和Catherine A.Lynch女士可被視為信託的利害關係人(定義見投資公司法)，因為他們擁有與信託首次公開募股相關的一家或多家信託承銷商的證券。一旦承銷商不能被視為信託的主承銷商，卡斯特拉諾先生和林奇女士將不再是信託的利害關係人，這預計將在信託首次公開募股(IPO)完成後發生。

顧問負責信託投資組合的管理，並提供信託運作所需的人員、設施、設備和某些其他服務。貝萊德(新加坡)有限公司擔任該信託的副顧問。貝萊德(新加坡)有限公司執行部分日常工作信託基金的投資管理。顧問公司位於特拉華州威爾明頓貝爾維尤公園大道100號，郵編19809；貝萊德(新加坡)有限公司，位於新加坡安森路18-01號20號，郵編079912，均為貝萊德的全資子公司。

貝萊德是全球最大的上市投資管理公司之一。截至2021年6月30日，貝萊德管理的資產規模約為9.5萬億美元。貝萊德擁有30多年的封閉式產品管理經驗，截至2021年6月30日，為一個由54只在交易所上市的主動型基金組成的註冊封閉式基金家族提供諮詢服務，資產約為610億美元。

貝萊德擁有獨立的所有權和治理權，沒有單一的大股東，獨立董事佔多數。

如上所述，在確定了信託的可投資範圍之後，信託管理層嘗試確定可能使特定市場和/或行業相對於其他市場和行業受益的長期趨勢和變化。信託管理在選擇市場時會考慮各種因素，如經濟增長率、自然資源、資本再投資以及社會和政治環境。在選擇投資時，信託管理部門可能會考慮各種基本面和系統性因素，例如股權或債務工具增值的相對機會、資本回收風險、股息收益率以及不同期限債務證券的利率水平。在選擇投資時，信託可能會考慮各種因素和系統投入。信託管理公司可能出於各種原因使用衍生品，包括但不限於調整其對市場、行業、資產類別和證券的敞口。因此，信託對任何特定市場、部門或資產類別的經濟風險敞口可能會相對於任何特定風險敞口的市場價值而有所不同。

信託管理部門只有在相信垃圾債券、公司貸款和不良證券相對於其風險而言將提供有吸引力的總回報時，才會投資於垃圾債券、公司貸款和不良證券，而不是更高質量的債務證券。

信託公司打算利用期權策略，包括在其投資組合中的普通股的部分上賣出(賣出)看漲期權，以及其他期權策略，如賣出其他看漲期權和看跌期權或使用期權來管理風險。投資組合管理團隊將致力於確定採用哪種期權策略尋求從期權溢價中獲得當前收益，並提高信託公司的風險調整回報。

項目組合管理團隊的成員，他們主要負責日常工作信託投資組合的管理如下：

裏克·裏德貝萊德董事總經理是貝萊德全球固定收益首席投資官、基本面固定收益業務負責人、全球配置投資團隊負責人。裏德先生是貝萊德投資執行小組委員會成員、貝萊德全球運營委員會成員以及全公司貝萊德投資理事會主席。

在2009年加入貝萊德之前，裏德先生是R3資本合夥公司的總裁兼首席執行官。他曾擔任美國財政部借款委員會副主席和委員，目前是美聯儲金融市場投資諮詢委員會委員。

裏德先生目前在Alphabet/Google投資顧問委員會和瑞銀研究顧問委員會任職。他被晨星(Morningstar)提名為2021年傑出投資組合經理，被機構投資者授予2015年度全球不受限制固定收益經理獎，被機構投資者提名為2014年度固定收益經理，並於2013年入選固定收益分析師協會固定收益名人堂。裏德先生管理的基金中有四隻(戰略收益機會、固定收益全球機會、總回報和戰略全球債券)被晨星授予金質獎章。

從1987年到2008年，裏德先生在雷曼兄弟(Lehman Brothers)任職，最近擔任該公司全球自營投資平臺全球委託人策略團隊的負責人。他也是該公司信貸業務的全球負責人、公司債券和貸款資本承諾委員會主席以及公司養老基金董事會成員。在加入雷曼兄弟之前，裏德是亞特蘭大SunTrust銀行的信貸分析師。

Rieder先生於1983年獲得埃默裏大學金融學學士學位，並於1987年獲得賓夕法尼亞大學沃頓商學院MBA學位。他是埃默裏大學(Emory University)、埃默裏商學院(Emory‘s Business School)和該大學財務委員會的董事會成員，也是投資委員會的副主席。裏德先生是埃默裏商學院(Emory Business School)BBA投資基金和社區金融知識項目的創始人和主席。

Rieder先生是北極星學院位於新澤西州紐瓦克的十四所特許學校教育委員會主席和主席，也是亞特蘭大畢業一代公立學校合作委員會的創始人和主席。他是貝萊德基金會董事會、特外科醫院顧問委員會以及紐瓦克和埃塞克斯縣老大哥/大姐妹委員會的成員。裏德先生曾在學校社區教育基金會董事會和國家領導委員會任職，也是美國奧林匹克基金會的理事。裏德先生於2015年在亞特蘭大舉行的選擇成功獎頒獎典禮上獲獎，以表彰他通過獨聯體和畢業一代為亞特蘭大的公共教育所做的貢獻

拉斯·科斯特里奇貝萊德董事總經理兼全球配置團隊投資組合經理，同時也是GA Selects模型投資組合策略的首席投資組合經理。

科斯特里奇先生為貝萊德服務的時間可以追溯到2005年，包括他在2009年與貝萊德合併的巴克萊全球投資者公司(Barclays Global Investors)的工作。2016年加入貝萊德全球配置團隊，擔任資產配置負責人，2017年被任命為投資組合經理。在此之前，他是貝萊德的全球首席投資策略師和Model Portfolio Solutions業務投資委員會主席，並曾擔任科學活躍型股票投資策略全球主管和美國市場中性集團(US Market Neual Group)高級投資組合經理。在加入華大基因之前，科斯特里奇先生是

道富銀行和信託公司的北美策略師。他在Instinet Research Partners開始了他的投資生涯，在那裏他擔任過多個研究職位，包括美國和歐洲研究投資戰略總監和股票分析師。他經常為財經新聞媒體撰稿，並著有三本書，其中包括他最近出版的《今日市場的投資組合構建》(Portfolio Construction for Today‘s Markets)。

科斯特里奇先生在布蘭代斯大學獲得歷史學學士學位，在波士頓學院獲得法學博士學位，並在哥倫比亞大學獲得工商管理碩士學位。他是CFA特許持有人。

大衞·克萊頓首席財務官，JD，貝萊德董事總經理，是全球配置團隊的投資組合經理。

克萊頓先生於2010年加入貝萊德全球配置團隊，2017年被任命為投資組合經理。在擔任現職之前，他是投資組合監督主管，也是高級投資者和投資集團負責人，主要負責能源、房地產、汽車、工業、材料和公用事業部門的覆蓋。在加入貝萊德之前，他是米爾班克，特威德，哈德利&麥克羅伊律師事務所(米爾班克)財務重組組的法律顧問。在此之前，他是Blackstone Group的董事總經理和分析師，負責多個行業的不良和特殊情況投資。在加入Blackstone之前，Clayton先生在美林投資管理公司工作了六年，最初擔任專門從事企業融資交易和重組的律師，最近擔任全球高收益債券和銀行債務集團副總裁兼分析師。克萊頓先生的職業生涯始於專門從事企業融資交易的律師，先是在多倫多的Blake，Cassel&Graydon律師事務所工作，然後在紐約的Milbank工作。

Clayton先生於1990年以優異成績獲得西安大略大學經濟學學士學位，並於1994年獲得達爾豪西大學MBA和法學士學位。他是CFA特許持有人。

凱特·摩爾貝萊德，董事總經理，全球配置團隊主題戰略負責人。她的投資任務包括確定利用全球行業的結構變化、政策演變和混亂的機會。摩爾女士經常通過各種全球媒體發表她對宏觀和金融市場的看法。她是貝萊德人力資本委員會的成員。

摩爾女士在貝萊德的服務可以追溯到 2016年6月，當時她加入貝萊德投資研究所擔任首席股票策略師。在該職位上，她負責研究全球股票市場，制定策略性投資建議，並向內部利益相關者和客户提供思想領導力。

在加入貝萊德之前，摩爾女士是摩根大通私人銀行首席投資策略師和全球投資委員會成員。在加入摩根大通之前，摩爾女士是美銀美林全球研究部的高級全球股票策略師、摩爾資本管理公司的新興市場策略師，也是摩根士丹利投資管理公司全球策略團隊的成員。投資管理團隊管理着多隻全球資產配置基金。摩爾女士在該職位上負責為美國可自由支配的多種資產組合制定資產配置和投資策略，併為私人客户管理宏觀股票策略。在加入摩根大通之前，摩爾女士曾擔任美銀美林全球研究高級全球股票策略師、摩爾資本管理公司新興市場策略師以及摩根士丹利投資管理公司全球策略團隊成員。摩爾的職業生涯始於米切爾·麥迪遜集團(Mitchell Madison Group)和銀橡樹合夥公司(Silver Oak Partners)的戰略顧問。

摩爾女士擁有弗吉尼亞大學的政治和社會思想學士學位，目前在該校校友會管理委員會任職，並在芝加哥大學獲得政治經濟學碩士學位。摩爾是羅賓漢基金會(Robin Hood Foundation)投資委員會成員和Exponent董事會成員，Exponent是一個致力於擴大性別平等倡議的組織。

SAI提供有關投資組合經理管理的其他帳户以及投資組合經理對信託證券的所有權的附加信息。

根據顧問與信託之間的投資管理協議(投資管理協議)，信託已同意每月向顧問支付管理費，年費率相當於信託管理資產日均價值的1.25%。

？託管資產？是指信託的總資產(包括可歸因於為投資目的借款的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借款的負債除外)。這意味着，在信託使用槓桿期間，支付給顧問的費用將比信託不使用槓桿的情況高，因為費用是按信託管理的資產的百分比計算的，其中包括那些通過槓桿購買的資產。

顧問，而不是信託，預計每年向副顧問支付分項諮詢費。對於子顧問擔任子顧問的信託部分，顧問將向子顧問支付拖欠的年費，金額最高為顧問從信託收到的管理費的50%，金額為分配給子顧問的信託管理資產的日均價值。

關於董事會批准投資管理協議和次級投資諮詢協議的依據的討論將在信託向股東提交的截至2021年12月31日的年度報告中提供。

除本招股説明書中另有描述外，信託除支付給顧問的費用外，還支付其運營的所有其他成本和開支，包括受託人(與顧問有關聯的人除外)的薪酬、託管人、槓桿費用、轉讓和股息支付代理費用、律師費、評級機構費用、上市費和獨立審計師的費用、回購股份的費用、準備、印刷和分發股東報告、通知、委託書和向政府機構提交的報告的費用

信託與顧問已訂立豁免費用協議，根據該協議，顧問已簽約同意豁免信託資產的任何部分的管理費，直至2023年6月30日止，該部分資產由顧問或其聯屬公司管理，投資於任何股票及固定收益共同基金及交易所買賣基金(ETF)，而該等基金或基金由顧問或其聯屬公司管理，並收取合約費。根據該協議，顧問已就信託資產的任何部分免除管理費，該等資產由顧問或其聯屬公司管理，並收取合約費用。此外，根據豁免費用協議，截至2023年6月30日，顧問已簽約同意豁免管理費，豁免金額為信託透過投資於顧問或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接向顧問支付的投資顧問費。免收費用協議可於其後年復一年延續，但須經顧問及信託(包括大多數信託獨立受託人)特別批准。顧問及信託均無責任延長豁免費用協議。豁免費用協議可在信託向顧問發出90天書面通知後由信託(經大多數獨立受託人或信託的大多數未償還有表決權證券投票)在任何時候終止，而無需支付任何罰款。

信託普通股的資產淨值將根據信託投資組合證券和其他資產的價值計算。普通股每股資產淨值將在紐約證券交易所正常交易時段結束時，即紐約證券交易所開盤交易的每個營業日結束時確定。信託計算每股普通股資產淨值的方法是，從信託總資產(信託持有的證券價值加上現金或其他資產，包括應計但尚未收到的利息)中減去信託負債(包括應計費用、應付股息和信託的任何借款)和任何已發行信託優先股的清算價值，然後除以已發行的信託普通股總數。

股權投資。在公認證券交易所(例如，紐約證券交易所)、在證券交易所單獨的交易板上交易或通過提供同時交易定價信息的市場系統(每個交易所)交易的股權證券使用通過獨立定價服務獲得的信息進行估值，通常為交易所收盤價，如果沒有交易所收盤價，則為資產或負債估值之前該交易所的最後交易價格。但是，在某些情況下，可以使用其他方法來確定當前市場價值。如果一種股票證券在一個以上的交易所交易，將使用該證券的當前市值，該證券通常是在該證券主要交易的地方進行交易的。如果信託在評估股權證券當日沒有涉及股權證券的出售，則最後的出價(多頭頭寸)或要約(空頭頭寸)價格(如果有)將用作該證券的價值。如果信託同時持有同一證券的多頭和空頭頭寸，則最後的買入價將應用於長期持有的證券，而最後的要價將應用於賣空的證券。如果信託對該證券進行估值的當天沒有出價或要價，將使用前一天的價格，除非顧問確定該前一天的價格不再反映該證券的公允價值，在這種情況下，該資產將被視為公允價值資產(定義見下文)。

固定收益投資。容易獲得市場報價的固定收益證券通常使用此類證券的當前市值進行估值。信託根據信託董事會批准的政策和程序，使用交易商提供的最後可用投標價格或當前市場報價或信託認可的獨立第三方定價服務提供的價格(包括評估價格)對固定收益投資組合證券進行估值。定價服務可以使用矩陣定價或估值模型，該模型利用某些輸入和假設來推導價值，包括交易數據(例如，最近代表性的出價和報價)、信用質量信息、感知的市場走勢、新聞和其他相關信息，以及其他方法，其中可能包括考慮：具有類似質量、息票、到期日和類型的證券的收益率或價格；交易商的價值指示；一般市場狀況；和/或其他因素和假設。定價服務通常對固定收益證券進行估值，假設交易有序的機構輪批量，但信託可能持有或交易此類證券的規模較小，奇怪的批量。單手交易價格通常低於機構輪迴交易價格。對於剩餘期限不超過60日的債務，可以採用攤餘成本計價方法，除非這種方法不代表公允價值。某些固定收益投資包括資產支持證券和抵押貸款相關證券，可以基於估值模型進行估值，這些模型考慮發行人每一批的估計現金流，建立基準收益率，並根據該批的獨特屬性制定與基準收益率的估計部分特定利差。

期權、期貨、掉期和其他衍生品 。可隨時獲得市場報價的交易所交易股票期權按該等期權在交易所或交易板上報價的最後買入和賣出價的平均值進行估值。如果信託持有的交易所交易股票期權在信託對該期權進行估值的當天沒有平均價格可用，則最後買入(多頭頭寸)或要約(空頭頭寸)價格(如果有)將用作該期權的價值。如果信託評估該期權的當天沒有可用出價或要價，則將使用前一天的價格，除非顧問確定該前一天的價格不再反映期權的公允價值，在這種情況下，該期權將被視為公允價值資產。場外衍生品可以使用數學模型進行估值，該數學模型可能包含許多市場數據因素。在交易所交易的金融期貨合約及其期權按交易所收盤時的最後銷售價或結算價估值。掉期協議和其他衍生品通常根據做市商的報價或根據估值程序由定價服務機構每日進行估值。

基礎基金。基礎開放式基金的股票以資產淨值計算。基礎交易所交易封閉式基金(ETF)或其他ETF的股票將按其最新收盤價估值。

一般估值信息。在確定有價證券投資的市場價值時，信託可以採用獨立的第三方定價服務，該服務可以使用但不限於矩陣或公式方法

考慮市場指數、矩陣、收益率曲線和其他具體調整。這可能會導致資產的估值與未使用矩陣或公式方法時確定的價格不同。所有現金、應收賬款和當期應付賬款均按其面值計入信託賬簿。信託在出售任何特定投資組合時可能獲得的價格投資可能與信託對投資的估值不同，特別是對於在清淡或動盪的市場交易的資產，或者使用公平估值方法或獨立定價服務提供的價格進行估值的資產。因此，出售投資時收到的價格可能低於信託的價值，信託可能在出售投資時實現大於預期的虧損或低於預期的收益。Trust的評估其投資的能力也可能受到定價服務或其他第三方服務提供商的技術問題和/或錯誤的影響。

所有現金、應收賬款和當期應付款項均按其公允價值計入信託賬面。

從獨立第三方定價服務、經紀自營商或做市商獲得的評估信託證券及其他資產和負債的價格基於信託評估其資產和負債時可獲得的信息。如果定價服務報價在信託評估該證券之日之後被修改或更新，修訂後的定價服務報價一般將被前瞻性地應用。這樣的決定將考慮到與修訂有關的事實和情況。

若上述估值方法的應用導致某證券的價格被視為不能代表該證券的公平市值，則該證券將按董事會指定的反映公允價值的方法進行估值，並在其指導下或按照董事會指定的方法進行估值。本信託持有的所有其他資產及負債(包括沒有現成市場報價的證券)(包括受限制證券)均按董事會或貝萊德的估值委員會(估值委員會)(其授權)根據估值程序真誠釐定的公允價值估值。任何以外幣計價的資產和負債都按現行市場匯率換算成美元。

信託收購的某些證券可以在不計算信託資產淨值和不交易普通股的日子在外匯或場外交易市場交易。在這種情況下，當投資者既不能買賣信託公司的股票也不能出售信託公司的股票時，信託公司普通股的資產淨值可能會受到重大影響。

公允價值。當市場報價不容易獲得或顧問認為不可靠時，信託的投資按公允價值(公允價值資產)估值。公允價值資產由顧問根據估值程序進行估值。如果證券或其他資產或負債由於完全缺乏交易而沒有價格來源，如果顧問認為經紀自營商或其他來源的市場報價不可靠(例如，如果市場報價與最近的交易有很大差異，或不再反映證券或其他資產或負債在最近市場報價後的公允價值)，則顧問可能會合理地得出結論，認為市場報價不是隨時可用的或不可靠的，尤其是如果證券或其他資產或負債由於完全缺乏交易而沒有價格來源的話，如果顧問認為來自經紀自營商或其他來源的市場報價是不可靠的(例如，如果它與最近的交易有重大差異，或者不再反映證券或其他資產或負債在最近一次市場報價之後的公允價值)，證券或其他資產或負債僅成交清淡，或因最近一次市場報價後發生重大事件。為此目的，如果顧問在其合理的業務判斷中確定在資產或負債交易結束後但在信託資產或負債定價之前或定價時發生了可能導致信託持有的一項或多項資產或負債的上一次交易所收盤價或收盤價發生重大變化的事件，則視為發生重大事件。該事件可能導致信託持有的一項或多項資產或負債的上一次交易所收盤價或收盤價發生重大變化。該事件可能導致信託持有的一項或多項資產或負債的最後交易所收盤價或收盤價發生重大變化。在紐約證券交易所開市且外國資產或負債的交易所在的一級交易所關閉的任何一天，此類資產或負債將使用前一天的價格進行估值，前提是顧問不知道有任何重大事件或其他信息會導致該價格不再反映資產或負債的公允價值，在這種情況下，此類資產或負債將被視為公允價值資產。對於某些外國資產, 第三方供應商提供評估的、系統的公允價值定價，該定價基於相關外國市場關閉後專有的多因素模型的變動。這是

系統的公允價值定價方法旨在將當地市場收盤後的外國資產價格與截至信託定價時間時可能採用的價格相關聯。

顧問將根據投資組合管理層的意見，向估值委員會提交他們關於公允價值資產估值和/或估值方法的建議。估價委員會可接受、修改或拒絕任何建議。此外，信託的會計代理定期努力確認從所有第三方定價服務、指數提供商和經紀自營商收到的價格，並在顧問的協助下定期評估分配給信託的證券和其他資產和負債的價值。所有公允價值資產的定價隨後向董事會或董事會委員會報告。

在確定公允價值資產的價格時，估值委員會應尋求確定信託可能合理預期在資產或負債估值之日從該資產或負債的當前出售中獲得的價格，而不尋求確定信託在以後出售資產或負債或將資產或負債持有至到期日可能合理預期的價格，而不尋求確定信託可能合理預期在以後出售資產或負債或持有該資產或負債至到期日可能獲得的價格，而不尋求確定信託可能合理預期在資產或負債估值之日從當前出售該資產或負債中獲得的價格，而不尋求確定信託可能合理預期在稍後時間出售該資產或負債或將該資產或負債持有至到期日的價格。公允價值釐定將根據貝萊德估值委員會於釐定時認為相關的所有可得因素釐定，並可能根據顧問使用專有或第三方估值模型釐定的分析價值。

公允價值代表資產或負債價值的誠信近似值。在確定一項投資的公允價值時，可以使用一種或多種公允價值方法(取決於某些因素，包括資產類型)。例如，投資可以根據投資的原始成本進行初始定價，或者使用可能依賴於一個或多個不可觀察到的輸入的專有或第三方模型。相關投資(或可比工具)的實際交易、已執行交易或歷史交易的價格，或在適當情況下，由在類似工具估值方面經驗豐富的第三方進行的評估，也可用作確定投資公允價值的基礎。

回想起來，一項或多項資產或負債的公允價值可能不是該等資產或負債在特定公允價值用於確定信託資產淨值期間的銷售價格。因此，當一個或多個持股以公允價值估值時，信託以資產淨值出售或回購其股份，可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益。

信託年度經審計財務報表按照美國公認會計原則(US GAAP)編制，遵循財務會計準則委員會會計準則編纂主題820，公允價值計量和披露(ASC 820)中提出的估值要求，該主題定義並建立了根據美國GAAP計量公允價值的框架，並擴展了與公允價值計量相關的財務報表披露要求。

一般而言，適用於投資公司及其投資的各種資產的ASC 820和其他會計規則正在演變。這些變化可能會對信託基金產生不利影響。例如，資產或負債公允市場價值確定規則的演變到此類規則變得更加嚴格的程度，往往會增加成本和/或減少第三方公允市場價值確定的可用性。這反過來可能會增加與出售資產相關的成本或影響其流動性，因為信託無法獲得第三方對公平市場價值的確定。SEC最近根據《投資公司法》通過了新的規則2a-5，該規則將為註冊投資公司估值實踐建立一個最新的監管框架，並可能影響信託的估值政策。信託在2022年9月8日之前不會被要求遵守新規則。

該附屬公司須遵守與信託相同的估值政策。信託對子公司的投資根據子公司的投資組合價值進行估值。該子公司為其

根據信託使用的相同定價和估值方法和程序進行的組合投資，除其他事項外，要求子公司的每項投資組合必須按市值計價(即子公司賬面上的價值發生變化)，以反映投資市值的變化。

從信託的首次分配開始，信託打算每月定期向普通股股東分配其全部或部分淨投資收入(包括當期收益)的現金。我們預計在本次發售完成後約60至90天宣佈信託普通股的首次月度股息，並根據市場情況在本次發售完成約90至120天后支付首次月度股息。信託公司將至少每年向普通股股東支付其投資公司的全部或幾乎全部應納税收入。《投資公司法》一般將信託公司的資本收益分配限制為每年一次，但某些例外情況除外，包括以下與管理分配計劃相關的討論。

根據美國證券交易委員會授予貝萊德部分封閉式基金的豁免令，該信託基金通過了一項計劃，以支持收入、資本利得和/或資本回報的水平分配。管理分銷計劃已獲得董事會批准，與信託的投資目標和政策一致。根據受管分配計劃，信託將根據其投資目標和守則的要求，向其股東分配所有可用的投資收入，包括當前收益。如果每月沒有足夠的投資收益(包括當期收益)，信託將向股東分配長期資本收益和/或資本回報，以維持水平分佈。信託可能被要求出售有價證券投資，以進行此類分配。資本分配的回報可能涉及股東原始投資的回報。雖然目前不應納税，但這樣的分配可能會降低股東在信託中的基礎，從而潛在地使股東在出售信託股份時承擔未來的税收後果，即使是虧本出售給股東的原始投資。在信託運作的第一年，信託向股東分配的全部或很大一部分可能包括資本返還。預計每個月分配給股東的金額將由董事會確定, 除特別分派及潛在分派率外，信託須提高或減少分派率，以使信託符合守則所施加的分派要求。股東不應從這些分配金額或管理分配計劃的條款中得出有關信託投資業績的任何結論。信託在資產淨值上的總回報表現將在其財務亮點表中顯示，該表將在信託的股東報告中提供，每六個月提供一次。如果董事會認為管理分配計劃符合信託的最佳利益，董事會可以在不事先通知的情況下修改、暫停或終止該計劃。暫停或終止受管分銷計劃可能會產生交易折扣(如果信託的股票交易價格等於或高於資產淨值)或擴大現有交易折扣。信託基金面臨的風險可能會對其維持水平分佈的能力產生不利影響。潛在風險的例子包括但不限於影響市場的經濟低迷、市場波動性降低、公司暫停或減少公司股息分配以及準則的變化。有關信託風險的更完整描述，請參閲風險？

由於信託投資的不同性質，信託分配的税收處理和特徵可能會不時發生重大變化。信託基金在一個財政年度內分配的最終税收特徵要到該財政年度結束後才能最終確定。因此，有可能信託基金在一個會計年度內的總分配金額可能超過信託基金在美國聯邦所得税方面的收益和利潤。在這種情況下，信託公司的總分派超出收益和利潤的金額通常將被視為減去股東股票的股東税基金額的資本回報，任何超過該基準的金額都被視為出售股票的收益。

各種因素將影響信託的收益水平，包括資產組合和信託使用的套期保值。為了允許信託基金保持更穩定的月度分配，信託基金可能會不時分配少於某一特定時期所賺取的全部收入的金額。未分配的收入將用於補充未來的分配。因此，信託在任何特定月度期間支付的分配可能比該期間信託實際賺取的收入多或少。未分配收入將增加信託的資產淨值，相應地，未分配收入的分配將從信託的資產淨值中扣除。信託打算每年分配未根據託管分配計劃分配的任何長期資本收益

信託保留隨時更改其分配政策和確定每月分配率的依據的權利，並可在不事先通知普通股股東的情況下這樣做。

除非選擇接受現金，否則股東將根據信託的股息再投資計劃，自動將所有股息和分配再投資於信託發行的普通股或在公開市場購買。信託發行或在公開市場購買的所有股息和分派將根據信託的股息再投資計劃自動再投資於信託的普通股。參見股息再投資計劃。

除非普通股的註冊所有者選擇通過聯繫ComputerShare Trust Company，N.A.(再投資計劃代理)接受現金，否則為您的信託普通股申報的所有股息或其他分配(合計股息)將自動由再投資計劃代理(作為管理信託的股息再投資計劃(再投資計劃)的股東的代理 )再投資於信託的額外普通股。選擇不參與再投資計劃的股東將獲得所有現金股息，由再投資計劃代理直接郵寄給登記在冊的股東(或者，如果普通股以街道或其他被指定人的名義持有，則郵寄給該被指定人)。您可以選擇不參加再投資計劃，並通過以下地址聯繫再投資計劃代理，以現金形式獲得所有股息。參與再投資計劃完全是自願的，如果在股息記錄日期之前由再投資計劃代理收到並處理，則可隨時終止或恢復，而不會通過電話、互聯網或書面通知進行處罰。此外，再投資計劃代理尋求處理在記錄日期之後但在支付日期之前收到的通知，此類通知通常將在支付日期之前生效。如果逾期通知在適用的支付日期前仍未得到處理，該終止或恢復將對隨後宣佈的任何股息生效。

某些經紀人可能會自動選擇代表您接受現金，並可能將這些現金再投資於信託基金的額外普通股。如果您希望根據再投資計劃自動將信託普通股上宣佈的所有股息進行再投資，請聯繫您的經紀人。

再投資計劃代理將為再投資計劃下的每個普通股股東開立一個賬户，其名稱與註冊該普通股股東的普通股的名稱相同。每當信託宣佈以現金支付股息時，再投資計劃的非參與者將獲得現金，再投資計劃的參與者將獲得等值的普通股。普通股將由再投資計劃代理為參與者賬户購買，具體取決於以下描述的情況：(I)通過從信託接收額外的未發行但已授權的普通股(新發行的普通股)或(Ii)通過在公開市場購買已發行普通股(公開市場購買)。如果在股息支付日，資產淨值等於或低於每股市價加上預計每股費用(這種情況通常被稱為市場溢價)，再投資計劃代理將代表參與者將股息金額投資於新發行的普通股。數量

要記入每個參與者賬户的新發行普通股將通過股息金額除以股息支付日的資產淨值來確定。但是，如果股利支付日的資產淨值低於市價的95%，股利金額將除以股利支付日市價的95%。如果在股息支付日，資產淨值大於每股市場價格加上估計的每股費用(這種情況通常稱為市場折扣)，再投資計劃代理將把股息金額投資於代表參與者在公開市場購買中獲得的普通股。如果股息支付日期出現市場折扣，再投資計劃代理將在普通股按除股息交易的下一個日期之前的最後一個工作日或股息支付日期後30天(以較早者為準)將股息金額投資於在公開市場購買中獲得的普通股。預計信託將按月支付收入紅利。如果在再投資計劃代理人完成公開市場購買之前，普通股每股市場價格超過每股普通股資產淨值，則再投資計劃代理人支付的每股普通股平均購買價可能會超過普通股資產淨值，從而導致收購的普通股數量少於在股息支付日以新發行普通股支付股息的情況。由於上述公開市場購買的困難，再投資計劃規定，如果再投資計劃代理人無法將全部股息投資於公開市場購買，或者如果市場折價在購買期間轉變為市場溢價 , 再投資計劃代理人可以停止公開市場購買，並可以將任何未投資的部分投資於新發行的股票。以此方式進行的新發行股票投資將按照上文所述的相同程序進行，該等新發行股票的發行日期將取代股息支付日期。

再投資計劃代理維護再投資計劃中的所有股東帳户，並提供帳户中所有交易的書面確認，包括股東需要用於税務記錄的信息。每個再投資計劃參與者賬户中的普通股將由再投資計劃代理代表再投資計劃參與者持有，每個股東代表將包括根據再投資計劃購買或收到的那些股票。

如果股東(如銀行、經紀人或被指定人)為受益所有人持有股份，再投資計劃代理將根據參與再投資計劃的受益所有人的賬户不時由登記股東的名字證明的普通股數量來管理再投資計劃。再投資計劃代理將根據參與再投資計劃的受益所有人的帳户不時認證的普通股數量來管理再投資計劃。再投資計劃代理將根據參與再投資計劃的受益所有人的賬户不時認證的普通股數量來管理再投資計劃。

再投資計劃代理處理股息再投資的費用將由信託支付。然而，每位參與者將支付與公開市場購買相關的每股0.02美元的手續費，這筆費用將從股息價值中扣除。股息的自動再投資不會免除參與者可能就此類股息支付(或扣繳)的任何美國聯邦、州或地方所得税。參見税收事項。

通過再投資計劃代理請求出售股票的參與者需繳納2.50美元的銷售費和每股0.15美元的手續費。每股費用包括再投資計劃代理人需要支付的任何適用的經紀佣金。

信託保留修改或終止再投資計劃的權利。對於再投資計劃中的購買，參與者沒有直接的手續費；但是，信託保留修改再投資計劃的權利，以包括參與者應支付的服務費。修改再投資計劃的通知將發送給參與者。

有關再投資計劃的所有信件請直接通過互聯網(網址：http://www.computershare.com/investor，)或以書面方式致信再投資計劃代理，地址為肯塔基州路易斯維爾郵政信箱505000號，郵編：(40233)6991236。通宵通信應直接發送至Computershare，462 South 4的再投資計劃代理肯塔基州路易斯維爾大街1600號套房，郵編：40202。

信託是根據馬裏蘭州法律、日期為2021年5月12日的信託證書、A&R協議和信託聲明以及信託章程成立的法定信託。該信託基金被授權發行不限數量的受益普通股，每股票面價值為.001美元。每股普通股有一票投票權，在根據本次發行條款發行和支付時，將得到全額支付，根據馬裏蘭州法定信託法，普通股的購買者將沒有義務僅因其對普通股的所有權而為購買普通股或向信託繳款而進一步付款，但董事會有權根據其決定的頻率，通過從股東已申報但未支付的股息或分派中抵銷股東應支付的費用和/或減少每位股東擁有的普通股數量，使股東支付信託的某些費用。如果優先股已發行，普通股持有人將無權從信託獲得任何分派，除非優先股的所有應計股息已經支付，除非優先股的資產覆蓋率(根據投資公司法的定義)在分配生效後至少為200%，並且除非任何評級機構對優先股進行評級的某些其他要求已得到滿足。請參閲SAI中的股份説明和優先股。所有普通股在股息、資產和投票權方面都是平等的，沒有轉換、評估、優先認購權或其他認購權。該信託基金將向其股票的所有持有者發送年度和半年度報告，包括財務報表。

信託目前無意提供任何額外股份，包括優先股。任何額外發行股票(包括優先股)都需要獲得董事會的批准。任何額外的普通股發行將受“投資公司法”的要求約束，該法規定，股票不得以低於當時資產淨值(不包括銷售負擔)的價格發行，除非與向現有普通股持有者發行普通股有關，或獲得信託公司大多數未償還有表決權證券的同意。

該信託公司的普通股已獲準在紐約證券交易所上市，發行通知另行通知，代碼為 ECAT。

顧問已同意支付信託的所有組織費用和與此產品相關的所有產品成本。信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或提供費用。

與開放式基金不同的是，像 The Trust這樣的封閉式基金不會持續發行股票，也不會提供每日贖回。相反，如果股東決定購買額外的普通股或出售已經持有的股票，股東可以通過紐約證交所的經紀商或其他方式進行交易。封閉式投資公司的股票經常以低於資產淨值的價格在交易所交易。像The Trust 這樣的封閉式投資公司的股票在某些時期的交易價格高於資產淨值，在其他時期的交易價格低於資產淨值。由於普通股的市值可能受到以下因素的影響：分銷水平(依次受費用影響)、對其投資組合證券的贖回保護、分銷穩定性、投資組合信用質量、信託資產淨值、該等股票在市場上的相對供求、一般市場和經濟狀況以及信託無法控制的其他因素，因此信託不能向您保證未來普通股的交易價格將等於或高於資產淨值。普通股主要面向長期投資者，如果您打算在購買後不久出售普通股，則不應購買普通股。參見下面的普通股回購和SAI中的普通股回購。

應收賬款協議和信託聲明規定，董事會可以在未經董事會批准的情況下，通過董事會的行動授權並促使信託發行優先股，其權利由董事會確定。

普通股持有者。普通股持有人沒有優先購買權購買任何可能發行的優先股。信託目前不打算髮行優先股股。

根據“投資公司法”，信託不得發行優先股，除非緊接發行後，信託的總資產價值至少為已發行優先股清算價值的200%(即清算價值不得超過信託總資產的50%)。此外，信託不得宣佈其普通股的任何現金股息或其他分配，除非在宣佈時，信託的總資產價值至少為該清算價值的200%。如果信託發行優先股，它可能會受到一個或多個評級機構的指導方針的限制，這些評級機構可能會對信託發行的優先股進行評級。這些準則可能會施加比《投資公司法》對信託施加的更嚴格的資產覆蓋範圍或投資組合組合要求。預計這些契約或準則不會妨礙顧問根據信託的投資目標和政策管理信託的投資組合。有關詳細信息，請參閲SAI中的股票説明。

A&R協議、信託聲明和章程包括的條款可能會限制其他實體或個人獲得信託控制權或改變董事會組成的能力。這可能會阻止第三方尋求獲得對信託的控制權，從而剝奪股東以高於當前市場價格的溢價出售其股票的機會。這類嘗試可能會增加信託的開支，並擾亂信託的正常運作。董事會分為三個級別。在每屆年度股東大會上，只有一類受託人任期屆滿，並且只有一類受託人競選連任。在年度股東大會上當選的受託人任期至當選後的第三次年度股東大會及其繼任者正式當選並符合資格時為止。這一規定可能會推遲更換大部分董事會成員的時間長達兩年。受託人可在有理由或無理由的情況下被免職，且只能通過其餘受託人的多數人的行動或當時有權投票選舉相應受託人的至少75%股份的持有者的投票才能免職。受託人可由其他受託人的多數人投票罷免，或由當時有權投票選舉相應受託人的至少75%股份的持有人投票罷免。

此外，信託的應收賬款協議和信託聲明需要董事會多數人的贊成票，然後是信託每個受影響類別或系列至少75%的流通股的持有人的贊成票，並作為一個類別或系列單獨投票，以批准、採納或授權與某一類別或系列股票的5%或更多持有人及其聯繫人進行的某些交易，除非交易已獲得至少80%的受託人批准。在這種情況下，將需要信託的大多數未償還有表決權證券(定義見投資公司法)。這些投票要求是美國證券交易委員會(SEC)對此類交易要求的任何監管減免之外的要求。就此等條文而言，某類別或股份類別或系列股份的5%或以上持有人(主要股東)指直接或間接、單獨或連同其聯屬公司及聯營公司實益擁有信託所有已發行類別或系列實益權益股份5%或以上流通股的任何人士。受這些特殊審批要求約束的5%持有人交易包括：

要將信託轉換為開放式投資公司，信託的應收賬款協議和信託聲明需要得到董事會多數成員的贊成票，然後是信託每個受影響類別或系列股票至少75%的流通股持有人的贊成票，並作為一個類別或系列單獨投票，除非此類轉換已獲得至少80%的受託人批准，在這種情況下，信託的已發行有表決權證券的大多數(定義見投資公司法)應上述投票將滿足“投資公司法”中的另一項要求，即信託公司向開放式投資公司的任何轉換都必須得到股東的批准。如果以上述方式獲得批准，我們預計信託轉換為一家開放式投資公司可能要在批准轉換的股東大會後90天才會發生，而且還需要至少10天提前通知所有股東。在決定是否建議轉換時，董事會將考慮當時存在的所有相關事實和情況，其中可能包括(其中包括)股東反饋、信託投資組合的構成以及經濟和市場狀況。將信託轉換為開放式投資公司將需要贖回任何已發行的優先股，這可能會消除或改變信託相對於普通股的任何槓桿資本結構。在任何此類轉換之後，信託的某些投資政策和策略也可能需要修改，以確保有足夠的投資組合流動性，包括遵守《投資公司法》下的規則22E-4。在轉換的情況下, 普通股將停止在紐約證券交易所或其他國家證券交易所或市場系統上市。開放式投資公司的股東可要求公司隨時以資產淨值贖回其股票，但在投資公司法授權的情況下除外，減去贖回時有效的贖回費用(如果有的話)。信託預計以現金支付所有此類贖回請求，但保留以現金或證券組合支付贖回請求的權利。如果以證券形式支付部分款項，投資者在將此類證券轉換為現金時可能會產生經紀費用。如果信託基金轉換為開放式基金，新股很可能會以資產淨值加銷售負荷出售。然而，董事會認為，根據信託的投資目標和政策，封閉式結構是可取的。因此，你應該假設董事會不太可能投票將信託基金轉換為開放式基金。

為了計算信託A&R 協議和信託聲明項下的大部分未償還有表決權證券，信託的每個類別和系列應作為一個類別一起投票，除非投資公司法或信託的A&R協議和信託聲明要求就任何類別或系列的股票投票。如果需要單獨投票，還將要求作為單獨類別或系列投票的類別或系列股票的適用比例。

董事會已決定，有關董事會及上述股東投票要求(投票要求高於馬裏蘭州法律或投資公司法的最低要求)的規定，總體上符合股東的最佳利益。有關這些規定的全文，請參閲提交給證券交易委員會的文件中的《應收賬款協議》和《信託聲明》。

馬裏蘭州控制股份收購法案(MCSAA？) 是適用於馬裏蘭州公司的馬裏蘭州一般公司法的一項條款。由於信託不是一家公司，信託在其A&R協議和信託聲明中規定，它受MCSAA的約束程度與其作為封閉式投資公司根據投資公司法註冊的馬裏蘭州公司一樣。MCSAA規定，除若干例外情況外，在控制權股份收購中收購的股控制權股份的持有人對該等股份沒有投票權，除非在特別股東大會上獲得有權就此事投贊成票的全部無利害關係股份的三分之二的贊成票批准的範圍。？控制股份通常在MCSAA中定義為股票股份，如果與所有

其他股票，如(I)由某人擁有，或(Ii)該人有權行使或指示行使投票權(僅憑藉可撤銷的委託書除外)，則該人將有權直接或間接行使或指示行使投票權，選舉董事的投票權不得超過10%的各種門檻。此外，馬裏蘭州公司有權利贖回股東尚未批准投票權的已發行控制權股份，並可允許某些股東超過門檻，而不會導致他們的股份成為控制權股份，達到其治理文件中所述的程度。A&R協議及信託聲明亦規定，信託的股東無權行使任何反對股東的權利，而MCSAA的條文不適用於任何優先股持有人的投票權(但僅適用於該等優先股)或任何在控制權股份收購中取得股份的人士的投票權，前提是該人士在收購前獲得豁免收購的董事會的批准。有關這些規定的全文，請參閲提交給證券交易委員會的A&R協議和信託聲明。此外，這些條款可能會因證券交易委員會工作人員的解釋或指導而更改或從 A&R協議和信託聲明中刪除。

根據A&R協議和信託聲明的條款，對於任何股東或任何聲稱在信託任何股份中擁有任何權益的人提起或根據其權利提起的訴訟、訴訟或法律程序，股東在法律允許的最大限度內放棄接受陪審團審判的權利，這些訴訟、訴訟或法律程序旨在強制執行A&R協議和信託聲明、信託任何系列或類別或任何股份所產生或與之相關的任何規定，或基於任何事項，包括針對信託的任何性質的索賠。任何系列或類別或信託的受託人或高級職員。此外，除根據聯邦證券法提出的索賠外，任何此類訴訟、訴訟或程序必須專門在馬裏蘭州巴爾的摩市巡迴法院提起，如果該法院沒有管轄權，則必須向巴爾的摩分部的美國馬裏蘭州地區法院提起訴訟、訴訟或訴訟。

信託章程一般規定，如果股東希望提名一名人士參加董事會選舉或在年度股東大會上處理任何其他事務，必須事先通知信託公司。任何此類提名或業務的通知必須在不少於120個歷日或不超過150個歷日的前一年年會週年紀念日之前交付或收到信託的主要執行辦公室(除某些例外情況外)。股東的任何通知必須附有章程規定的某些信息。有關這些條款的全文，請參閲SEC備案的章程。

根據信託的應收賬款協議及信託聲明，信託擬於解散日期起解散；惟董事會可在無須股東批准的情況下，以董事會行動表決方式將解散日期延長：(I)一次最多一年，及(Ii)一次最多額外六個月，至最初解散日期(該日期即成為解散日期)後18個月(包括該日期)。在決定是否延長解散日期時，除其他因素外，董事會可能會考慮由於缺乏市場流動性或其他可減輕責任的情況而無法在與解散一致的時間框架內出售信託資產。此外，董事會可能認定，市場狀況使得有理由相信，隨着時間的延長，信託的剩餘資產將升值併產生資本增值和收入，總體而言，相對於信託繼續運營的成本和支出而言，這一數額是有意義的。普通股的每位持有人將在信託解散時按比例獲得信託淨資產的一部分。

從清盤期間開始，信託可能開始清算全部或部分信託投資組合，並可能偏離其投資政策，可能無法實現其投資目標。在清盤期間(或預期會有符合資格的投標要約)，隨着更多的投資組合被贖回或出售，以及在預期清盤時處置投資組合，信託的投資組合構成可能會發生變化。

自解散日期(可如上所述延長 )前12個月內的日期起，董事會可通過董事會行動表決，促使信託進行合格投標要約；但信託的淨資產總額必須至少等於緊接合格投標要約完成後的解散門檻，以確保信託的持續生存能力。在合格投標要約中，信託將提出購買每位普通股股東持有的所有普通股；條件是，如果對適當投標的普通股的支付將導致信託的總淨資產低於解散門檻，則合格投標要約將被取消，並且不會根據合格投標要約回購普通股。相反，信託將開始(或繼續)清算其投資組合，並在解散日期左右繼續解散。無論合格投標要約是完成還是取消，顧問都將支付與提出合格投標要約相關的所有成本和費用，但與處置與合格投標要約相關的投資組合相關的經紀和相關交易成本除外，這些費用將由信託及其普通股東承擔。根據《投資公司法》、《交易法》及其適用的要約收購規則(包括《交易法》第13E-4條和第14E條)的要求，將提出符合條件的投標要約，並通知普通股股東。如果支付適當投標的普通股將導致信託的總淨資產大於或等於解散門檻 , 根據合格投標要約的條款，信託將購買所有正式投標和未撤回的普通股。信託根據收購要約購買投標的普通股將對投標的普通股股東產生税收後果，並可能對非投標的普通股股東產生税收後果。此外，信託將繼續履行其已發行和未償還借款、優先股或債務證券(如果有的話)的義務。合格投標要約可在董事會批准後開始，無需股東投票。信託不需要進行符合條件的投標要約。如果未進行合格投標要約，除非經股東投票修訂A&R協議和信託聲明中的有限期限條款，否則信託將於解散日解散(須如上所述延期)。

在符合資格的投標要約完成後，董事會可通過董事會行動表決，取消未經股東批准的解散日期，並規定信託基金永久存在。在決定是否取消解散日期時，董事會可在諮詢顧問後考慮當時的市場狀況及董事會認為相關的所有其他因素，並考慮到顧問在建議董事會取消有限期限結構及信託永久存在時可能存在潛在的利益衝突。在決定取消解散日期以確保信託永久存在時，董事會將就信託的持續運作採取其認為最符合信託利益的行動。在符合資格的投標要約和轉換為永久結構後，信託不需要進行額外的投標要約。因此，剩餘的普通股股東可能沒有其他機會參與收購要約或將其普通股換成當時存在的每股資產淨值。不能保證董事會將取消合格投標要約完成後的解散日期，以使信託永久存在。

收購要約後剩餘的所有普通股股東將支付按比例增加的費用，原因是收購投標的普通股導致信託資產減少。資產的減少和信託費用比率的相應增加可能導致較低的回報，使信託相對於其同行處於劣勢，並可能導致信託的普通股相對於資產淨值的交易折讓幅度更大，或溢價更小。信託資產的這種減少還可能導致信託的投資靈活性降低、多元化程度降低和波動性增加，並可能對信託的投資業績產生不利影響。此外，由此導致的已發行普通股數量的減少可能會導致普通股的交易變得更加清淡，或者以其他方式對此類普通股的二級市場交易產生不利影響。

董事會可以在其認為適當的範圍內，在未經股東批准的情況下，在預期解散日期之前的任何時間通過清算計劃，該清算計劃可以載明

終止信託存續的實施條款及條件，包括開始清盤其投資業務，以及在解散日期前向普通股股東作出一項或多項清算分派。

解散後，信託將在支付或以其他方式撥備董事會可能決定的信託的所有費用、税款、費用和負債(無論是到期的、應計的或預期的)後，將其幾乎所有淨資產分配給股東。信託保留廣泛的靈活性，可以按照其認為最有助於實現其投資目標的方式和時間表清算其投資組合、結束業務並向普通股股東進行清算分配。因此，隨着信託接近合格投標要約或解散日期，顧問可以開始通過機會性出售清算信託的全部或部分投資組合。在此期間，信託可能無法實現其投資目標、無法遵守本招股説明書中描述的投資指南或無法維持其歷史分佈水平。在此期間，信託的投資組合構成可能會發生變化，因為更多的投資組合持股被贖回或出售，投資組合持股在預期解散或合格投標報價的情況下被處置。信託不會根據上述投資計劃將到期、催繳或出售證券的收益進行再投資，而是可以將這些收益投資於短期或其他低收益證券或以現金形式持有，這可能會對其業績產生不利影響。信託在清盤期間的分配可能會減少，此類分配可能包括資本返還。信託可能在最終解散前將收益分配為一個或多個清算分配，這可能會導致固定費用在以所管理資產的百分比表示時增加。預計股東將從信託基金的任何清算分配中獲得現金, 無論他們是否參與信託的股息再投資計劃。股東一般將在信託解散時實現資本損益，金額等於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託中而被視為收到的任何財產)與股東在信託股票中的調整税基(用於美國聯邦所得税目的)之間的差額。在解散日期後，信託將在實際可行的情況下儘快完成其投資組合的清算(儘可能且尚未清算)、停用或贖回其槓桿工具(如果有)(如果尚未停用或贖回)，將其所有清算淨資產分配給其普通股股東(以尚未分配的範圍為限)，並終止其根據馬裏蘭州法律的存在。

儘管預計信託將在解散日期後在實際可行的情況下儘快將其全部淨資產分配給股東，但沒有市場的證券或以低價交易的證券(如果有的話)可能會被放入清算信託。置於清算信託中的證券可以無限期持有，可能是幾年或更長時間，直到可以出售或支付其所有現金流。在此期間，股東將繼續面臨與信託相關的風險，他們在清算信託中的權益價值將隨着清算信託剩餘資產的價值而波動。如果與清算信託相關的成本超過剩餘證券的價值，清算信託受託人可以決定以他們選擇的方式處置剩餘證券。信託無法預測需要放入清算信託的證券金額(如果有的話)，或者出售或以其他方式處置此類證券需要多長時間。

該信託基金不是所謂的目標日期或生命週期基金，隨着目標日期(通常與退休相關)的臨近，其資產配置隨着時間的推移變得更加保守。此外，信託不是目標期限基金，其投資目標是在解散日期或合格投標報價中返還其原始資產淨值。解散時每股普通股淨資產的最終分配或符合條件的投標要約中的每股普通股價格可能高於、等於或低於每股普通股首次公開發行價格(br})。

該信託是一家非多元化、封閉式管理投資公司，沒有經營歷史(通常稱為封閉式基金)。封閉式基金與開放式基金(通常稱為共同基金)的不同之處在於，封閉式基金一般將其股票在證券交易所上市交易，不應股東的要求贖回其股票。這意味着，如果您希望出售封閉式基金的股票，您必須像任何其他股票一樣在證券交易所以當時的市價進行交易。在共同基金中，如果股東希望出售基金的股票，共同基金將按資產淨值贖回或回購股票。此外，共同基金通常會不斷向新投資者發行新股，封閉式基金通常不會。共同基金中資產的持續流入和流出會使基金的投資管理變得困難。相比之下，封閉式基金通常能夠更充分地投資於與其投資目標一致的證券，並且在進行某些類型的投資和使用某些投資策略(如財務槓桿和非流動性證券投資)方面也有更大的靈活性。

封閉式基金的股票交易價格經常低於其資產淨值。由於這種可能性，以及認識到任何此類折扣可能不符合股東的利益，董事會可能會不時考慮時間進行公開市場回購、股票收購要約或其他旨在降低折扣的計劃。然而，我們不能保證或保證董事會將決定採取任何這些行動。也不能保證或保證，如果採取此類行動，股票的交易價格將等於或接近資產淨值。參見下面的普通股回購和SAI中的普通股回購。董事會還可能考慮將信託基金轉換為開放式共同基金，這也需要信託基金股東的投票表決。

封閉式投資公司的股票交易價格通常低於其資產淨值，信託公司的普通股交易價格也可能低於其資產淨值，儘管它們的交易溢價可能高於資產淨值。信託普通股的市場價格將由市場對該等普通股的相對供求、信託資產淨值、一般市場和經濟狀況、市場情緒以及信託無法控制的其他因素決定。參見普通股的資產淨值和股份説明。雖然信託的普通股股東將無權贖回其普通股，但信託可能會採取行動在公開市場回購普通股或對其普通股提出收購要約。這可能會降低資產淨值的任何市場折扣。

不能保證，如果採取行動回購或投標普通股，該行動將導致普通股以接近其資產淨值的價格交易。雖然股份回購和要約收購可能會對信託公司普通股的市場價格產生有利影響，但您應該意識到，信託公司收購普通股將減少信託公司的資本，因此可能會提高信託公司的費用比率，並減少任何借款或已發行優先股的資產覆蓋範圍。您應該注意到，信託公司收購普通股會減少信託公司的資本，因此可能會提高信託公司的費用比率，並減少任何借款或已發行優先股的資產覆蓋範圍。任何股票回購或要約收購都將根據《交易法》、《投資公司法》和普通股交易的主要證券交易所的要求進行。有關其他信息，請參閲SAI中的普通股回購。

以下討論簡要概述了影響信託以及信託普通股的購買、所有權和處置的某些美國聯邦所得税考慮因素。有關適用於信託及其普通股股東的税收規則的更詳細討論可在註冊成立的SAI中找到

引用此招股説明書。除非另有説明，否則本討論假設您是應税美國持有者(定義如下)，並且您持有普通股作為美國聯邦所得税用途的資本資產(通常是為投資而持有的資產)。這一討論是基於“法典”的現行規定、據此頒佈的條例以及司法和行政當局，所有這些規定都可能發生變化或法院或國税局(國税局)有不同的解釋，可能具有追溯力。我們不打算詳細解釋影響信託公司及其普通股股東的所有美國聯邦税收問題。本文中的討論並不構成税務建議，建議潛在投資者諮詢他們自己的税務顧問，以確定投資信託基金對他們造成的具體的美國聯邦、州、地方、外國和非所得税後果。

此外，不會嘗試解決適用於具有特殊税收地位的投資者的税務考慮事項，例如金融機構、房地產投資信託基金(REIT)、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、出於美國聯邦所得税目的而被視為合夥企業的投資者、證券或貨幣交易商、作為對衝、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有信託股份的人、選擇按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有人(定義如下)、具有準則第451(B)節所指適用財務報表的權責發生制投資者或(如下所述)非美國投資者。此外，這項討論並未反映替代最低税額可能適用的情況。

信託打算根據守則M分節選擇被視為RIC並有資格作為RIC徵税。要獲得RIC資格，該信託必須滿足與其收入來源、資產多樣化以及向股東分配收入相關的某些要求。首先，信託必須至少有90%的年度總收入來自股息、利息、證券貸款支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益，或與其投資於該等股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益)，或從合格上市合夥企業(定義見守則)的利息中獲得的淨收入( )(90%毛收入測試記錄)。其次，信託必須使其持股多樣化，以便：(I)在其納税年度的每個季度末，至少50%的總資產價值由現金、現金項目、美國政府證券、其他RICS的證券和其他證券組成，任何一個發行人的此類其他證券的價值不得超過信託總資產價值的5%，不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%。以及(Ii)信託總資產的市值不超過25%投資於任何一個發行人的證券(美國政府證券和其他RIC的證券除外)、任何兩個或兩個以上由信託控制並從事相同、相似或相關交易或業務的發行人，或任何一個或多個合格的上市合夥企業。

只要信託有資格成為RIC，信託一般不會因其在每個納税年度分配給股東的收入和收益而繳納公司級的美國聯邦所得税，前提是在該納税年度，信託至少分配以下兩項之和的90%：(I)其免税利息收入淨額(如果有)和(Ii)其投資公司的應納税所得額(除其他項目外，包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場){br淨短期資本收益超過淨長期資本損失，以及除淨資本收益(定義如下)以外的任何其他應税收入(減去可扣除費用) ，不考慮支付的股息扣減。信託可以保留其淨資本收益(由其長期資本淨收益超過短期淨資本損失的部分組成)進行投資。但是，如果信託保留任何淨資本收益或任何投資公司的應税收入，則將按正常的公司税率對保留的金額徵税。

本守則對信託徵收4%的不可抵扣消費税，條件是信託在任何日曆年結束前沒有至少分配(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本收益或損失)和(Ii)超過其資本虧損(經某些普通虧損調整)的98.2%的資本收益之和，這一年通常截至該日曆年的10月31日(除非選擇使用信託的會計年度)。此外，為避免消費税而必須在任何年度分配的最低金額將增加或減少，以反映上一年分配不足或分配過度(視情況而定)的總金額。就消費税而言，信託將被視為已分配其繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然信託打算以必要的方式分配任何收入和資本收益，以最大限度地減少4%不可抵扣消費税的徵收，但不能保證信託將分配足夠的金額的應納税所得額和資本利得，以完全避免徵收消費税。在這種情況下，信託僅對不符合上述分配要求的金額繳納消費税。

如果在任何課税年度，信託公司不符合税法M分節的規定將其作為RIC處理，則該信託公司將對該年度的所有應税收入繳納常規的美國聯邦所得税，向其股東的所有分配(包括淨資本收益分配)將作為美國聯邦所得税目的的普通股息收入向股東徵税，以信託公司的收益和利潤為限。只要滿足某些持有期和其他要求，該等股息將符合以下條件：(I)在股東作為個人納税的情況下，將被視為合格股息收入；(Ii)在公司股東的情況下，該等股息將被視為合格股息收入扣除。此外，為了再次獲得在隨後年度作為RIC徵税的資格，信託將被要求將其收益和非RIC年度的應佔利潤分配給股東。此外，如果信託在超過兩個個課税年度的時間內沒有資格成為RIC，則為了在下一年獲得RIC資格，信託將被要求選擇確認任何淨內置收益並納税(如果信託被清算，總收益超過總虧損的部分，包括收入項目)，或者選擇在五年內對確認的此類內在收益徵税。

信託基金的投資。該信託可能成立一家全資擁有的特拉華州子公司(The Blocker 子公司)，以持有其投資組合中某些公司的權益，以允許該信託繼續滿足作為RIC的徵税資格。根據“投資公司法”第3(C)(7)條，Blocker子公司將有資格被排除在投資公司一詞的定義之外，否則將不需要根據“投資公司法”註冊為投資公司。Blocker子公司等實體通常組織為公司或有限責任公司或合夥企業，這些實體選擇作為公司納税以繳納美國聯邦所得税，並在直通税實體(如合夥企業權益或有限責任公司權益)中持有某些投資，從RIC資格的角度而言，這些實體的毛收入將是不良收入。信託公司不得將其總資產的25%以上投資於Blocker子公司的股票。Blocker 子公司將繳納聯邦公司所得税。Blocker子公司將其税後收益分配給信託基金將是良好的收入

為RIC資格目的，將被視為合格股息收入(針對非公司股東)，並被視為有資格享受收到的股息扣除(針對公司股東)，或視為資本返還。

信託公司的某些投資實踐受特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束(包括按市值計價，推定銷售、跨境銷售、清洗銷售、賣空(br}和其他規則)，除其他事項外，可(I)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除，(Ii)將較低税率的長期資本利得或合格股息收入轉換為較高税收短期資本收益或普通收入，(Iii)將普通虧損或扣除轉換為資本損失(其扣除額較為有限)，(Iv)導致信託確認收入或收益，而沒有相應的現金收入 (V)對購買或出售股票或證券的時間產生不利影響，(Vi)不利地改變某些複雜金融交易的特徵，以及(Vii)產生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。 (V)(V)對股票或證券的購買或出售時間產生不利影響，(Vi)對某些複雜金融交易的特徵產生不利影響，以及(Vii)產生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此，這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。信託打算監督其交易，並可能進行某些税收選擇，並可能被要求處置證券，以減輕這些規定的影響，並防止信託作為RIC的資格被取消。此外，信託可能需要限制其在衍生工具中的活動，以使其能夠維持其RIC地位。

信託可以將其淨資產的一部分投資於低於投資級的證券。對這類證券的投資可能會給信託帶來特殊的税收問題。美國聯邦所得税規則對於以下問題並不完全明確：信託何時可以停止計息、原始發行折扣或市場折扣、壞賬或一文不值的證券何時可以扣除以及在多大程度上可以扣除，違約債務收到的付款應如何在本金和收入之間分配，以及在破產或重整情況下債務義務的修改或交換是否應納税。這些問題和其他問題可能會影響信託基金分配足夠收入的能力，以保持其作為RIC的地位，或者避免徵收美國聯邦所得税或消費税。

信託獲得的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券。一般來説，原始發行折扣的金額被視為利息收入，幷包括在證券期限內的應税收入中(信託需要進行分配，以便有資格成為RIC並避免美國聯邦所得税或未分配收入的4%消費税)，即使該金額的付款要到較晚的時間才會收到，通常是在債務證券到期時。

如果信託在二級市場上以低於其調整後發行價的價格購買債務證券，則調整後的發行價超過購買價的部分為市場折扣。除非信託選擇在當前基礎上應計市場折扣，否則通常情況下，處置具有市場折扣的債務證券所實現的任何收益以及本金的任何部分支付都被視為普通收入，前提是收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣。市場折扣通常按每天等額分期付款計入。如果信託最終在債務工具上收取的收入低於其購買價格加上之前包括在收入中的市場折扣，則信託可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。

信託可投資於優先證券或其他美國聯邦所得税待遇可能不明確或可能需要美國國税局重新定性的證券。如果此類證券的税收待遇或此類證券的收入與信託預期的税收待遇不同，這可能會影響信託確認的收入的時間或性質，從而可能要求信託購買或出售證券，或以其他方式改變其投資組合，以遵守守則適用於RICS的税收規則。

如果信託持有證券超過一年，信託出售證券的損益一般為長期資本損益。出售持有一年或一年以下的證券的收益或損失將是短期資本收益或損失。

由於信託可以投資於外國證券，因此其來自此類證券的收入可能需要繳納非美國税。如果信託公司在其納税年度結束時總資產的50%以上是外國公司的股票或證券，信託公司可以出於美國聯邦所得税的目的選擇將其支付的外國所得税視為由其股東支付。信託基金可能有資格在其部分(但不一定是全部)納税年度獲得這一選擇。如果信託基金做出這樣的選擇，股東在計算其應納税所得額時，將被要求將相當於其按比例繳納的外國税的金額考慮在內，然後將相當於這些外國税的金額視為美國聯邦所得税抵扣或作為其美國聯邦所得税負債的外國税收抵免。納税人使用外國税收減免或抵免的能力受到本守則的限制。在做出這樣的選擇的任何一年之後不久，信託將向其股東報告必須包括在每位股東的毛收入中的此類外國所得税的每股金額，以及可用於扣除或抵免的金額。

外幣兑換合約、非美元計價證券合約以及非美元計價期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益一般將按普通損益處理，這些合約不是第1256條規定的合約(定義見下文)。

在期權被行使、失效或受制於以其他方式終止信託關於期權的義務的結算交易(根據適用法規的定義)之前，出於税務目的，信託不會確認來自個人證券期權的收入。如果期權在未行使的情況下失效，信託從撰寫此類期權中獲得的溢價通常將被描述為短期資本收益。如果期權在未行使的情況下失效，信託因撰寫此類期權而獲得的溢價通常將被描述為短期資本收益。(br}如果期權在未行使的情況下失效，信託因撰寫此類期權而獲得的溢價通常將被描述為短期資本收益。如果信託進行平倉交易，收到的保費與信託為平倉而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本損益。如果行使信託的期權，從而要求信託出售標的證券，溢價將增加標的證券出售時的變現金額，出售標的證券的任何收益(如短期或長期資本收益)的性質將取決於信託在標的證券中的持有期。由於信託將無法控制其承銷的期權的行使，因此此類行使或標的證券的其他必要出售可能會導致信託在不合時宜的時候實現收益或虧損。

符合第1256節合同的指數期權通常將被視為？按市值計價為了美國聯邦所得税的目的。因此，信託通常會確認每個納税年度最後一天的損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此，期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。符合第1256條合同的指數和行業的期權的任何收益或損失將被視為短期資本收益或損失，其幅度為該收益或損失的40%，長期資本收益或虧損的幅度為該收益或損失的60%。因為按市值計價如果規則可能導致信託在收到現金之前確認收益，則信託可能被要求處置中的投資，以滿足其美國聯邦所得税分配要求。？按市值計價？如果此類損失是跨境或類似交易的一部分，則可以暫停或以其他方式限制此類損失。

信託可能通過子公司持有某些頭寸。要符合受監管投資公司的資格，信託在該納税年度的總收入中必須至少有90%是符合條件的收入。信託公司預計其與子公司相關的收入將是符合條件的收入。然而，在未來，如果美國國税局發佈法規或其他指導意見，或國會頒佈立法限制信託與子公司相關的收入不被視為合格收入的情況，信託可能被要求對其業務進行改變，這可能會降低信託獲得大宗商品投資敞口的能力。在這種情況下，股東也可能會經歷不利的税收後果。

該子公司將不需繳納美國聯邦所得税。但是，它將被視為受控制的外國公司，並且該信託將被要求包括該子公司在該年度所賺取的年度收入。(然而，以前徵税的收入在分配時將不再納税。) 子公司出售投資的收益將不符合資本利得處理的條件，而是

當信託將其計入收入時，將被視為普通收入。此外，信託將至少每年將投資淨收益(如果有)和已實現資本淨收益(如果有)分配給子公司收入，無論子公司在納税年度內是否向信託進行分配。如果子公司在任何納税年度實現淨虧損，該虧損通常不能用於抵消信託的其他收入。

如果信託購買被動外國投資公司的股份(a ？PFIC？)，則信託可能需要對任何超額分派的一部分或處置此類股份的收益繳納美國聯邦所得税，即使信託將這些收入作為應税股息分配給其股東。信託可就該等分配或收益所產生的遞延税項，收取利息性質的額外費用。如果信託投資於PFIC，並被選為根據守則(A QEF)將PFIC視為合格的選舉基金，代替上述要求，信託將被要求在每年的收入中包括QEF的普通收益和淨資本收益的一部分，即使沒有分配給信託也是如此。(br}如果信託投資於PFIC並選擇將其視為合格的選舉基金(A QEF))，代替上述要求，信託將被要求在每年的收入中包括QEF的一部分普通收益和淨資本收益，即使沒有分配給信託。或者，信託可以選擇按市值計價在每個納税年度結束時，其在PFIC中的股份。在此情況下，按市值計價在選舉期間，信託將把該等股份價值的任何增加確認為普通收入，並將該等價值的任何減少確認為普通損失，但只要不超過收入中包括的先前增加的幅度。在任何一種選擇下，信託可能需要在一年內確認超過其從PFIC分配的收入以及該年度出售PFIC股票的收益，但此類收入仍將受分配要求的限制，並將計入4%的消費税(如上所述)。PFIC支付的股息不會被視為合格股息收入。

信託基金將分配或保留全部或部分淨資本收益用於再投資。如果保留任何此類收益，信託將對該留存金額繳納企業所得税。在這種情況下，信託預計將在給其普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得，如果每個股東對長期資本利得繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求在美國聯邦所得税中包括其在此類未分配金額中所佔份額的長期資本利得。(Ii)將有權從信託支付的美國聯邦所得税責任中抵扣其按比例繳納的税款，並在抵免金額超過該責任的範圍內申請退款，以及(Iii)將其普通股的基數增加股東收入中包含的未分配資本利得減去根據第(Ii)款被視為由股東支付的税款。

信託從淨資本收益(如果有)中支付給您的分配，信託適當地報告為資本利得股息(資本利得股息)應作為長期資本利得徵税，無論您持有普通股的時間有多長。信託支付給您的所有其他股息(包括來自淨短期資本利得或免税利息的股息，如果有)來自其當前或累積的收益和利潤(？普通收入股息)，一般按普通收入納税。如果滿足一定的持有期和其他要求，普通收益股息(如果信託適當地報告)可能符合以下條件：(I)在公司股東的情況下，如果信託的收入包括來自美國公司的股息收入，則有資格獲得股息扣除；(Ii)在個人股東的情況下，因為有資格按長期資本利得税徵税的合格股息收入(如果信託收到合格的股息收入)和 (Iii)在個人股東的情況下有資格按長期資本利得税徵税的合格股息收入。作為第199A條，在2017年12月31日之後至2026年1月1日之前的納税年度，有資格獲得20%合格業務收入扣除的股息，以信託收到的普通REIT股息為限，減去可分配的信託費用。合格股息收入通常是來自應税國內公司和某些合格外國公司的股息收入(例如，一般而言，外國公司由美國擁有或在某些國家註冊成立，與美國簽訂有保留的全面税收條約，或其支付股息的股票很容易在美國成熟的證券市場交易)。如果有的話，也不能保證是多少份。, 信託分配的部分將構成合格股息收入，或有資格享受收到的股息扣除或合格業務收入扣除。

您收到的任何超過信託當前和累計收益和利潤的分派將被視為在您的普通股調整税基範圍內的資本返還，此後將被視為出售普通股的資本收益。任何被視為資本返還的信託分派的金額將降低您在普通股中的調整税基，從而增加您的潛在收益或減少您在隨後出售或以其他方式處置您的普通股時的潛在虧損。

普通股股東可能有權用資本虧損來抵消他們的資本收益紅利。該準則包含多項法定條款，影響資本損失與資本收益的抵銷時間，並限制使用某些投資和活動的損失。因此，我們敦促有資本虧損的普通股股東諮詢他們的税務顧問。

股息和其他應税分派應向您納税，即使它們是根據再投資計劃再投資於信託的額外普通股。如果股息和其他應税分配再投資於額外的普通股，則應納税金額將是您將獲得的現金金額，除非您收到的新發行的股票的交易價格等於或高於資產淨值，在這種情況下，您將被視為收到的應税分配等於您收到的股票的公平市值。信託支付的股息和其他分派通常根據本守則被視為您在分紅或分派時收到的股息和其他分派。但是，如果信託在1月份向您支付股息，該股息是在上述月份的指定日期向登記在冊的普通股股東在上一年10月、11月或12月宣佈的，則出於美國聯邦所得税的目的，此類股息將被視為由信託支付，並由您在宣佈股息的當年12月31日收到。此外，在信託納税年度結束後進行的某些其他分配可能會溢出，並被視為信託在該納税年度內支付的款項(4%的不可抵扣消費税除外)。在這種情況下，您將被視為在實際進行分配的納税年度收到此類股息。

任何時候購買的普通股價格可能反映即將進行的分配的金額。那些在分配的記錄日期之前購買普通股的人將獲得對他們徵税的分配，即使它在經濟上代表着投資資本的回報。

信託將在每年年底後向您發送信息，列出信託支付給您的任何分配的金額和納税狀況。

出售或以其他方式處置普通股通常會給您帶來資本收益或虧損，如果您在出售時持有此類普通股超過一年，則為長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過6個月的普通股造成的任何損失，在您就該普通股收到的任何資本利得股息(包括記入未分配資本利得股息的金額)的範圍內，將被視為長期資本損失。如果您在普通股出售或交換前30天至出售或交換後30天止的61天期間內收購其他普通股(無論是通過股息自動再投資或其他方式)，則您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何損失都將是不允許的。在這種情況下，您在收購的普通股中的納税基礎將進行調整，以反映不允許的損失。

如果如上文第3節有限期限和合格投標要約中所述，信託對其股票進行收購要約，提出並能夠出售他們所持或被視為持有的所有股份以迴應該要約的股東一般將被視為已出售其股票，一般將確認資本收益或虧損。如果信託對其股票進行收購要約，則提出要約並能夠出售其持有或被視為持有的所有股份的股東一般將被視為已出售其股票，一般將確認資本收益或虧損。就要約或能夠出售少於全部股份的股東而言，股東在回購股份時所收取的任何款項，均有可能作為股息向該股東課税。就上述規則而言，實際擁有股份，以及根據守則第318條推定擁有的股份，一般會被計算在內。此外，如果股東沒有為回購提供任何股份，或者其在信託基金中的權益百分比因投標要約而增加，則出於美國聯邦所得税的目的，該股東將被視為由於其信託所有權的按比例增加而獲得應税股息分配。信託基金%s

使用現金回購股票可能會對其滿足作為受監管投資公司對待的分配要求的能力產生不利影響。與要約收購相關的投標和非投標普通股股東可能適用不同的税收後果，這些後果將在相關要約文件中披露。

如果信託清算，股東一般將在清算時實現資本損益，金額相當於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東普通股調整後税基之間的差額。如果股東被視為持有信託股份的期限超過一年，則任何此類損益將是長期的，否則將是短期的。

美國現行聯邦所得税法對公司的長期和短期資本利得均按適用於普通收入的税率徵税。對於非公司納税人，短期資本利得税目前按適用於普通收入的税率徵税，而長期資本利得税一般按較低的最高税率徵税。資本損失的扣除額受本守則的限制。

某些美國個人、遺產或信託持有人的收入超過特定門檻，將被要求為其全部或部分淨投資收入支付3.8%的聯邦醫療保險税，其中包括從信託獲得的股息以及出售或以其他方式處置信託普通股所獲得的資本收益。

非居民外國人或外國公司(外國投資者)的普通股股東通常將按普通收入股息30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税(以下討論的除外)。一般來説，美國聯邦預扣税和美國聯邦所得税將不適用於外國投資者在任何淨資本收益分配(包括記入未分配資本利得股息的金額)或出售或以其他方式處置信託普通股時實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務，或者(如果是個人)在納税年度內在美國停留183天或更長時間，並且滿足某些其他條件，則可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資信託公司普通股的税務後果諮詢他們的税務顧問。

由RIC正確報告的普通收入股息通常免徵美國聯邦預扣税，條件是：(I)就RIC的合格淨利息收入支付(通常是其來自美國的利息收入，但不包括某些或有利息和公司或合夥企業義務的利息，其中RIC至少是10%的股東，減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得支付(通常，RIC在該課税年度的淨短期資本收益超過其長期資本虧損的部分(br}該課税年度的淨短期資本收益超過其長期資本損失)。根據其情況，信託可能將其全部、部分或全部符合條件的股息報告為合格淨利息收入或合格的短期資本利得，和/或將該等股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的條件。為了有資格獲得這項扣繳豁免，外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用認證要求(通常包括提供美國國税局表格W-8BEN、 W-8BEN-E或替代表格)。對於通過中介持有的普通股，即使信託將付款報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益，中介也可能扣留了這筆款項。外國投資者應就這些規則在其賬户上的適用事宜與其中介機構聯繫。不能保證信託分配的哪一部分有資格作為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益獲得優惠待遇。

此外，30%的預扣將適用於由某些外國金融機構(包括投資基金)或通過某些外國金融機構持有的信託普通股支付的股息，除非這樣做

機構與財政部簽訂了一項協議，每年報告有關該機構股票和賬户的信息，只要這些股票或賬户由某些美國人和某些由美國人全資或部分擁有的非美國實體持有，並扣留某些款項。機構與財政部簽訂了一項協議，每年報告有關該機構股票和賬户的信息，條件是這些股票或賬户由某些美國人和某些由美國人全資或部分擁有的非美國實體持有。因此，持有信託普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣，不符合某些豁免條件的非金融外國實體投資者持有的信託普通股所支付的股息將按30%的費率扣繳，除非該實體(I)證明該實體沒有任何主要美國所有者，或(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息，信託或適用的扣繳代理人將轉而向財政部長提供這些信息。(B)如果該投資者是非金融外國實體，則該投資者持有的信託普通股股息將按30%的比例扣繳，除非該實體(I)證明該實體沒有任何主要美國所有者，或者(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息，信託或適用的扣繳代理人隨後將向財政部長提供這些信息。美國與適用的外國之間的政府間協議，或未來的財政部條例或其他指導意見，可能會修改這些要求。信託不會就預扣的任何金額向普通股股東支付任何額外金額。鼓勵外國投資者就這些規則對他們在信託普通股的投資可能產生的影響諮詢他們的税務顧問。

支付給某些非豁免普通股股東的股息、分配和銷售收益可能需要美國聯邦備用預扣税，這些股東沒有提供正確的納税人識別號(對於個人，通常是他們的社保號碼)或提供所需的證明，或者在其他方面受到備用預扣税的約束。備份預扣不是附加税，只要您及時向美國國税局提供所需的信息，任何預扣金額都可以退還或抵扣您的美國聯邦所得税義務(如果有)。

普通收入股息、資本利得股息以及出售或以其他方式處置信託普通股的收益也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。我們敦促普通股股東就投資信託基金對他們造成的美國聯邦、州、地方或外國税收後果的具體問題諮詢他們自己的税務顧問。

以上為本守則若干條文及現行有效的庫務規例(因其直接管限信託及其普通股股東的税項)的概括性簡略摘要。這些規定可能會通過立法或行政行動進行更改，任何此類更改都可能具有追溯力。有關適用於信託公司及其普通股股東的税收規則的更多詳細討論可在通過引用併入本招股説明書的SAI中找到。敦促普通股股東就有關美國聯邦、州、地方和外國收入或其他税收的具體問題諮詢他們的税務顧問。

有關更詳細的信息，請參閲SAI。我們敦促你諮詢你的税務顧問。

根據信託公司日期為2021年9月27日的承銷協議中規定的條款和條件，由美國銀行證券股份有限公司、摩根士丹利有限責任公司、瑞銀證券有限責任公司和富國銀行證券有限責任公司為代表的以下每個承銷商已分別同意購買與該承銷商名稱相對的普通股數量。信託已同意向該承銷商出售普通股數量。

承銷協議規定，承銷商購買本次發行中包括的普通股的義務取決於某些法律事項的批准和某些其他條件。如果購買了任何普通股，承銷商有義務分別購買，而不是共同購買根據承銷協議出售的所有普通股。如果購買了任何普通股，承銷商有義務購買所有根據承銷協議出售的普通股。

在承銷協議中，信託和顧問已同意賠償承銷商的某些責任，包括根據證券法產生的責任，或分擔承銷商可能被要求為任何這些責任支付的款項。(br}在承銷協議中，信託和顧問已同意賠償承銷商的某些責任，包括根據證券法產生的責任，或分擔承銷商可能被要求為任何這些責任支付的款項。

承銷商建議最初以本招股説明書封面上的公開發行價直接向公眾發售部分普通股，並以不超過每股普通股0.40美元的價格向某些交易商發售部分普通股。承銷商建議以不超過每股0.40美元的價格向公眾直接發售部分普通股，並以不超過每股0.40美元的價格向某些交易商發售部分普通股。在此次發行中購買普通股的投資者將不會被收取銷售負擔。顧問(而非信託)已同意從其自身資產中向承銷商支付與此次發行相關的每股普通股0.52美元的補償，總金額不超過本次發行所售股票公開發行總價格的2.60%。首次公開發行(IPO)後，特許權可能會更改。投資者必須為2021年9月30日或之前購買的任何普通股買單。

下表顯示了信託基金的公開發行價格、預計發行費用、銷售負荷和收益。信息假設承銷商沒有行使或完全行使其購買額外普通股的選擇權。

顧問(而不是信託)已同意支付信託的所有組織費用以及與此次發行相關的所有產品費用。信託沒有義務償還顧問支付的任何此類組織費用或提供費用。

信託已授予承銷商在本招股説明書發佈之日起45天內以公開發行價購買最多14,857,076股普通股的選擇權，僅用於超額配售(如果有)。如果承銷商行使購買額外普通股的選擇權，則每個承銷商將有義務根據承銷協議中包含的條件，按上表所列承銷商初始金額的比例購買一定數量的額外普通股。

在普通股分配完成之前，SEC規則可能會限制承銷商和銷售集團成員競購普通股。但是，代表們可以進行穩定普通股價格的交易，如為盯住、固定或維持該價格而出價或買入。

如果承銷商在與發行相關的普通股中建立了空頭頭寸(即，如果他們出售的普通股比本招股説明書封面上列出的多股)，代表們可以通過在公開市場購買普通股來減少該空頭頭寸。代表們還可以選擇通過行使上述全部或部分購買普通股的選擇權來減少任何空頭頭寸。承銷商還可以實施懲罰性出價，據此，如果辛迪加為穩定或覆蓋交易而回購了該等普通股，則辛迪加可收回允許辛迪加成員或其他經紀自營商就此次發行中出售的普通股其賬户的特許權。購買普通股以穩定其價格或減少空頭頭寸可能會導致普通股的價格高於沒有購買普通股的情況下的價格。

信託或任何承銷商均未就上述交易對普通股價格可能產生的任何影響的方向或程度作出任何陳述或預測。此外，信託或任何承銷商均不表示代表將參與這些交易，或這些交易一旦開始，將不會在沒有通知的情況下停止。

信託已同意在承銷協議日期後180天內，未經承銷商代表事先書面同意，不會提供或出售任何額外普通股，但以下情況除外：(A)根據承銷協議向承銷商出售普通股；(B)根據股息再投資計劃在公開市場購買股份；以及(C)根據適用法律進行股份回購。

普通股將被出售，以確保符合紐約證券交易所的分配標準(即圓形地塊、公開股票和總市值)。

顧問公司(而不是信託公司)已同意從其自身資產中向美國銀行證券公司(或其附屬公司)支付一筆預付結構和辛迪加費用，用於支付與信託基金的設計和組織有關的諮詢，以及與出售和分銷普通股有關的服務，金額為5,235,552.32美元。如果未行使購買額外普通股的選擇權，向美國銀行證券公司(或附屬公司)支付的這筆預付結構和辛迪加費用總額將不會超過本次發行中向公眾出售的普通股總價的2566%。

顧問(而非信託)已同意從自身資產中分別向摩根士丹利有限公司、瑞銀證券有限責任公司和富國銀行證券有限責任公司支付與信託設計和組織有關的諮詢以及與出售和分銷普通股有關的服務預付結構費，金額分別為7,167,869.50美元，3,549,882.82美元和1,683,325.40美元。如果不行使購買額外普通股的選擇權，向摩根士丹利股份有限公司、瑞銀證券有限責任公司和富國銀行證券有限責任公司各自支付的這筆預付結構費總額將分別不超過本次發行中向公眾出售的普通股總價的3.3514%、0.1740%和0.0825%。向公眾支付的這筆預付結構費總額將分別不超過本次發行中向公眾出售的普通股總價的0.3514%、0.1740%和0.0825%。

顧問(而非信託)已同意從自身資產中向美國企業金融服務公司、有限責任公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、有限責任公司、Stifel、Nicolaus&Company、Inc.、B.Riley Securities，Inc.、Brookline Capital Markets、Arcadia證券公司、D.A.Davidson&Co.、Drexel Hamilton，LLC，Hennen韋德布什證券公司和Truist投資服務公司的費用分別為626,671.60美元，696,344.00美元，1,240,000.00美元，806,000.00美元，285,000.00美元，76,500.00美元，50,000.00美元，126,700.00美元，125,608.50美元，76,688.00美元， 159,681.50美元，101,600.00美元，103,340.00美元，50,000美元如果未行使購買額外普通股的選擇權，則向美國金融服務公司、有限責任公司、奧本海默公司、加拿大皇家銀行資本市場公司、有限責任公司、Stifel、Nicolaus&Company、Inc.、B.Riley Securities，Inc.、Brookline Capital Markets、Arcadia Securities，LLC、D.A.Davidson&Co.、Drexel Hamilton，LLC、Brookline Capital Markets、阿卡迪亞證券公司(Arcadia Securities，LLC)、D.A.戴維森公司(D.A.Davidson&Co.)、德雷克塞爾·漢密爾頓公司(Drexel{br)Hamilton，LLC韋德布什證券公司和 Truist Investment Services，Inc.將分別不超過總價的0.0307%、0.0341%、0.0608%、0.0395%、0.0140%、0.0038%、0.0025%、0.0062%、0.0062%、0.0078%、0.0050%、0.0051%、0.0025%、0.0026%、0.0150%、0.0056%和0.0049%

顧問(而不是信託)還同意支付與發行和金融行業監管機構，Inc.審查普通股出售條款有關的費用和向承銷商支付的律師費用。

顧問及其若干聯屬公司(及非信託)預期將向貝萊德投資有限責任公司(註冊經紀交易商及顧問的聯營公司)的若干註冊代表支付賠償，該等代表參與推銷信託的普通股，總金額不超過普通股公開發售總價格的0.1489%。顧問及其某些附屬公司(而不是信託)支付此薪酬是因為作為這些註冊代表定期職責的一部分而進行的營銷活動，這些活動可能包括向合作伙伴公司提供有關信託的信息和教育，討論經濟趨勢和市場動向，以及提供營銷材料方面的協助。

向貝萊德投資有限責任公司承銷商和註冊代表支付的與本次發行普通股相關的全部補償和費用報銷總額將不超過本次發行向公眾出售的普通股總價的3.8648%。

某些承銷商還在日常業務過程中與信託關聯公司(包括Advisor)進行投資銀行業務和其他商業交易，並可能在未來從事這些業務。

信託預期某些承銷商在不再是承銷商後，可不時擔任與執行信託投資組合交易有關的經紀人或交易商，並在受到某些限制的情況下，可在擔任承銷商期間擔任經紀人。

在公開發行普通股之前，顧問的關聯公司貝萊德金融管理有限公司(BFM)從信託購買了普通股，金額滿足投資公司法第14(A)節的淨值要求，該節要求信託在公開募股之前擁有至少100,000美元的淨值。截至本招股説明書發佈之日，BFM擁有該信託公司100%的已發行普通股，因此可能被視為控制該信託公司，直到其持有該信託公司已發行普通股的比例低於25%為止，預計這將在本次發行結束後發生。

美國銀行證券公司的主要業務地址是紐約布萊恩特公園一號，郵編：10036。摩根士丹利有限公司的主要營業地址是紐約百老匯1585號，郵編：10036。瑞銀證券有限責任公司的主要業務地址是美洲大道1285 Avenue of the America，New York，New York 10019。富國銀行證券有限責任公司的主要營業地址是北卡羅來納州夏洛特市南特里恩街550號，郵編：28202。

信託資產的託管人是道富銀行和信託公司，其主要業務地址是馬薩諸塞州波士頓林肯街一號，郵編02111。託管人將負責除其他事項外，從信託賬户接收和支付資金，在必要時設立獨立賬户，以及轉讓、交換和交付信託投資組合證券。

馬薩諸塞州坎頓市羅亞爾街150號的北卡羅來納州計算機股票信託公司(Computershare Trust，N.A.)將作為信託公司普通股的轉讓代理。郵編：02021。

道富銀行和信託公司將根據管理和基金會計服務協議(管理協議)向信託提供某些管理和會計服務。根據管理協議，道富銀行和信託公司將向信託提供常規資金會計服務，包括計算信託的資產淨值和

維護與信託的財務和投資組合交易以及常規資金管理服務相關的賬簿、記錄和其他文件，包括協助信託進行監管申報、税務合規和其他監督活動。道富銀行及信託公司向信託提供的上述及其他服務，每月由信託支付一筆費用，年費為信託管理資產的0.0075%至0.015%，以及向信託提供服務的固定年費，年費由0美元至10,000美元不等。

德勤會計師事務所的主要業務地址是馬薩諸塞州02116，波士頓伯克利街200號，是信託基金的獨立註冊公共會計師事務所，預計每年都會就信託基金的財務報表發表意見。

與普通股相關的某些法律問題將由紐約的Willkie Farr&Gallagher LLP轉交給信託公司。高偉紳美國有限責任公司(Clifford Chance US LLP)為承銷商提供與普通股發行相關的諮詢。Willkie Farr&Gallagher LLP和Clifford Chance US LLP可能會根據Miles&Stockbridge P.C.的意見而依賴於馬裏蘭州法律的某些事項。

信託基金致力於維護股東的隱私，並保護他們的非公開個人信息。提供以下信息是為了幫助您瞭解信託收集哪些個人信息、我們如何保護這些信息，以及為什麼在某些情況下我們可能會與選定的其他方共享此類信息。

信託不會收到與通過其經紀自營商購買股票的股東有關的任何非公開個人信息。如果股東是信託的記錄持有人，信託將收到有關帳户申請或其他形式的個人非公開信息。對於這些股東，信託基金還可以獲得有關他們在信託基金的交易的具體信息。

信託不會向任何人披露有關其股東或前股東的任何非公開個人信息，除非法律允許或為我們的股東賬户提供服務所需(例如，向轉讓代理)。

信託限制貝萊德員工訪問其股東的非公開個人信息，這些信息具有合法的業務需求。信託基金擁有實體、電子和程序保障措施，旨在保護我們股東的非公開個人信息。

在2021年10月22日(本招股説明書發佈後25天)之前，所有購買、出售或交易普通股股票的交易商，無論是否參與此次發行，都可能被要求提交招股説明書。此交付要求是交易商在擔任承銷商並針對其未售出的配售或認購時交付招股説明書的義務之外。

貝萊德ESG配資信託是一家非多元化、封閉式管理投資公司，無經營歷史。本與普通股相關的附加信息聲明(SAI)不構成招股説明書，但應與日期為2021年9月27日的招股説明書一併閲讀。本SAI不是招股説明書，並不包括潛在投資者在購買普通股前應考慮的所有信息，投資者在購買此類股票之前應獲取並閲讀招股説明書。可致電(800)882-0052免費獲取招股説明書副本。您還可以在美國證券交易委員會(SEC)網站(http://www.sec.gov).)上獲得招股説明書的副本本SAI中使用但未定義的大寫術語具有招股説明書中賦予它們的含義。

對修訂後的1940年《投資公司法》(《投資公司法》)或其他適用法律的引用將包括根據其頒佈的任何規則，以及SEC、SEC工作人員或具有適當司法管轄權的其他主管機構的任何指導、解釋或修改，包括法院解釋，以及SEC、SEC工作人員或其他主管機構的豁免、不採取行動或其他救濟或許可。

在未完成對符合信託投資目標和政策的證券的投資之前，本次發行的淨收益將投資於下述類型的短期債務證券：投資政策和技術(現金等價物和短期債務證券)。如果需要立即全額投資本次發行的淨收益，信託也可以購買其他開放式或封閉式投資公司的證券作為臨時投資，這些公司主要投資於信託可能直接投資的證券類型的證券。信託也可以購買其他開放式或封閉式投資公司的證券，這些公司主要投資於信託可能直接投資的證券類型。如果需要立即全額投資本次發行的淨收益，信託還可以購買其他開放式或封閉式投資公司的證券，這些公司主要投資於信託可能直接投資的證券類型。我們目前預計，在本次發行完成後大約三個月內，信託將能夠根據信託的投資目標和政策將所有淨收益進行投資。

信託已採取了與信託資產及其活動的投資有關的限制和政策。某些限制是信託的基本政策，未經信託已發行有表決權證券(為此目的和根據《投資公司法》，指的是在有超過50%流通股代表的會議上代表67%的股份或 (Ii)超過50%的流通股)的多數持有人批准，不得更改，包括獲得信託已發行優先股(如果有的話)的多數(為此目的和根據投資條款)的類別批准(為此目的和根據《投資公司法》，為此目的和根據《投資公司法》，指的是超過50%流通股的會議上所代表的67%的股份)，包括獲得信託的已發行優先股(如果有的話)的類別批准作為單一類別，代表出席信託超過50%的已發行優先股或(Ii)超過50%的已發行優先股的會議。

關於信託基本投資限制的幾點註記。以下注釋不被視為信託基本投資限制的一部分，未經股東批准可能會更改。

關於上文(1)中提出的與集中有關的基本政策，《投資公司法》沒有定義什麼構成一個行業的集中。SEC工作人員的立場是，將一隻基金總資產的25%或更多投資於一個或多個在同一行業或同一行業集團開展主要活動的發行人，構成集中度。有可能對

未來濃度可能會發生變化。上文(1)中的政策將被解釋為指集中，因為該術語可能會不時被解釋。該政策還將解釋為允許在以下方面進行無限制投資：美國政府及其機構或工具的證券；州、領地、財產或市政府及其當局、機構、工具或政治分支機構的免税證券；以及以任何此類義務為抵押的回購協議。因此，上述證券的發行人將不被視為任何行業的成員。對註冊在單一司法管轄區或國家/地區的發行人的投資也不受限制。如果財務公司的活動主要與資助父母的活動有關，則財務公司將被視為在其父母所在的行業。每個外國政府將被視為獨立行業的成員。關於信託的行業分類，信託目前使用一個或多個廣泛認可的市場指數或評級組指數和/或顧問定義的任何一個或多個行業子分類。該政策還將被解讀為賦予信託公司廣泛的權力，以決定如何在行業內或行業間對發行人進行分類。

關於上文第(2)款所述與借款有關的基本政策，“投資公司法”，包括其下的規則和條例，一般禁止信託借款(某些臨時借款除外)，除非信託在借款後立即滿足了代表“投資公司法”規定的債務的優先證券的資產覆蓋範圍測試；也就是説，信託的總資產減去未由高級證券代表的所有負債和負債(就這些目的而言，淨資產總額)至少是代表負債的高級證券的300%(有效地將通過代表債務的高級證券使用槓桿的比例限制在33%以內)，也就是説，信託的總資產減去所有未由高級證券代表的負債(就這些目的而言，淨資產總額)至少是代表負債的優先證券的300%。^1/3信託總淨資產的百分比，包括可歸因於此類槓桿的資產)。某些交易做法和投資，如逆回購協議，可能被認為是借款或涉及槓桿，因此受到投資公司法的限制。根據證交會工作人員的指導和解釋，當信託從事此類交易時，信託可以隔離或指定流動資產，或進入抵消頭寸，金額至少等於信託的風險敞口，而不是保持至少300%的資產覆蓋率。按市值計價交易的基準(根據證券交易委員會的要求計算)。上文(2)中的政策將被解釋為允許信託公司在投資公司法允許的範圍內從事可能被視為借款或涉及槓桿的交易行為和投資，並允許信託公司根據投資公司法分離或指定流動資產或建立抵銷頭寸。根據《投資公司法》，信託不得發行代表股票的優先證券，除非緊隨其後的信託總淨資產價值至少為信託代表股票的已發行優先證券清算價值的200%，加上代表負債的任何優先證券的總金額 (有效地將通過優先證券使用槓桿的比例限制在信託總淨資產的50%)。此外，信託不得宣佈普通股的任何現金股息或其他分配，除非在宣佈該等股息或分配後符合上述資產覆蓋範圍測試。根據該政策，結算證券交易和與有關證券借貸安排所需的短期信貸將不被視為借款。可能涉及槓桿但不被視為借款的做法和投資不受該政策的約束。

關於上文第(5)項有關承銷的基本政策，《投資公司法》並未禁止信託從事承銷業務或承銷其他發行人的證券；事實上，就多元化基金而言，《投資公司法》允許基金在某些情況下承銷高達其資產25%的承銷承諾。目前的情況是，當基金對發行人的投資價值相加時，基金的承銷承諾金額不能超過25%的上限，因為基金擁有這些發行人10%以上的未償還有表決權證券。根據證券法，從事涉及購買或處置有價證券的交易的基金可被視為承銷商。儘管不相信上述證券法條款的適用會導致信託從事承銷業務，但上文(5)中的政策將被解釋為不阻止信託從事交易

涉及收購或處置投資組合證券，無論該信託是否根據證券法被視為承銷商或在適用法律允許的範圍內以其他方式從事承銷業務。

關於上文 (7)中關於貸款的基本政策，“投資公司法”並未禁止信託公司貸款(包括出借其證券)；然而，證交會工作人員的解釋目前禁止基金借出超過其總資產三分之一的資金(包括出借其證券)，但通過購買債務或使用回購協議的情況除外。此外，有關期權、遠期貨幣和期貨交易以及其他衍生工具(視情況而定)的抵押品安排以及證券交易結算的延誤將不被視為貸款。

非基本面投資限制。根據其非基本投資限制(可由信託董事會(董事會)在未經股東批准的情況下更改)，信託不得賣空證券或維持空頭頭寸，除非信託的招股説明書和SAI(經不時修訂)和適用法律允許。

除非另有説明，信託基本或非基本投資限制的所有限制僅在進行交易時適用。由於市場波動或信託總資產的其他變化而導致的信託投資於某些證券或其他工具的資產百分比的任何變化，在顧問確定在不產生不適當的市場或税收後果的情況下出售或結束投資是可行的之前，不會要求信託處置一項投資。

以下信息是對招股説明書中描述的信託投資目標、政策和技術的補充。本信託可投資下列工具，並使用下列投資技巧，但須受招股説明書所列任何限制的規限。不能保證信託基金將購買所有類型的證券或使用本文所述的所有投資技術。

信託可以將其總資產的25%投資於其全資和控股子公司的股票。對子公司的投資預計將使信託公司在1986年修訂的美國國税法(國税法)M分章和最近的國税局(國税局)收入裁決的限制範圍內，對大宗商品市場有風險敞口，如下所述。該附屬公司由顧問提供意見。子公司(與信託不同)可以不受限制地投資於與商品相關的工具。然而，附屬公司在其他方面須受與信託相同的基本、非基本及若干其他投資限制，包括附屬公司的投資組合投資及附屬公司股份的估值時間及方法。子公司按照合規政策和程序進行管理，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。該子公司是一家根據開曼羣島法律成立的公司，由其自己的董事會監督，董事會由受託人、信託公司總裁兼首席執行官約翰·M·佩洛夫斯基(John M.Perlowski)和信託公司首席財務官特倫特·沃克(Trent Walker)組成。信託公司由約翰·M·佩洛夫斯基(John M.Perlowski)和特倫特·沃克(Trent Walker)組成。信託是子公司的唯一股東，子公司的股份不會出售或提供給其他投資者。

該子公司主要投資於大宗商品相關工具。雖然信託可以直接投資於這些與商品相關的工具，但信託可能會通過投資於子公司間接獲得這些與商品相關的工具的風險敞口。只要Advisors認為這些與商品相關的工具提供了對商品市場的適當敞口，信託公司對子公司的投資可能會增加。子公司也可以持有現金並投資於其他工具，包括固定收益證券，作為投資或作為子公司衍生品頭寸的保證金或抵押品。

顧問管理子公司的資產，但不會因此而獲得額外補償。顧問還為子公司提供某些行政服務，但不會因此而獲得額外補償。子公司還將與向信託提供諮詢、託管、會計代理和審計服務的同一服務提供商或其附屬公司簽訂單獨的合同。

子公司的財務報表將與信託的財務報表合併在信託的年度和半年度報告中。信託公司的年度和半年度報告分發給股東。

該子公司不是根據《投資公司法》註冊的，除非信託招股説明書或本SAI另有説明，否則不受《投資公司法》的所有投資者保護。然而，該信託全資擁有及控制該附屬公司，而該信託及該附屬公司均由顧問管理，因此該附屬公司不太可能採取違反該信託及其股東利益的行動。董事會負責監督信託的投資活動，包括其對子公司的投資，以及信託作為子公司的唯一股東的角色。如上所述，子公司將受到與信託相同的投資限制和限制。

子公司按照合規政策和程序進行管理，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。此外，美國和/或開曼羣島法律的改變可能導致信託和/或子公司無法按照信託招股説明書和本SAI中描述的方式運作，並可能對信託產生不利影響。例如，開曼羣島目前不對子公司徵收任何收入、公司或資本利得税、遺產税、遺產税、贈與税或預扣税。如果開曼羣島法律發生變化，子公司必須繳納開曼羣島的税款，基金股東可能會受到投資回報下降的影響。

作為税則規定的受監管的投資公司，信託必須至少 90%的年度總收入來自與投資相關的來源，特別是股息、利息、證券借貸收益、出售股票、證券和外匯的收益，以及與其投資於此類股票、證券或貨幣或某些類型的上市合夥企業的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨或遠期合約的收益)。信託通過子公司間接投資於商品相關工具，因為根據已公佈的美國國税局規定，受監管的投資公司對商品相關工具的直接投資一般不會產生合格收入。信託預計其相對於子公司的收入為合格收入。然而，在未來，如果美國國税局發佈法規或其他指導意見，或國會頒佈立法限制信託相對於子公司的收入將不被視為合格收入的情況，信託可能被要求對其業務進行改變，這可能會降低信託獲得大宗商品投資敞口的能力。在這種情況下，股東可能也會經歷不利的税收後果。

該子公司將不需繳納美國聯邦所得税。但是，它將被視為受控制的外國公司，並且該信託將被要求包括該子公司在該年度所賺取的年度收入，無論該子公司是否將該金額分配給該信託。(但是，以前已納税的收入在分配時將不再納税。)此外，信託至少每年分配淨投資收入(如果有)和已實現資本淨收益(如果有)的要求將適用於此類子公司收入，無論子公司是否在納税年度內向信託進行分配。如果子公司在任何一年出現淨虧損，這些虧損將不會抵消信託的收入或收益，也不會結轉到未來幾年。

與商品掛鈎的票據是一種衍生工具，具有債務證券和與商品掛鈎的衍生品的特徵。與商品掛鈎的票據通常用於支付利息和本金

到期付款與標的商品、商品指數或商品期貨或期權合約的價格變動掛鈎。這些票據有時稱為結構化票據，因為這些票據的條款可能由票據的發行者和購買者構成。這些票據的價值將根據標的商品、商品期貨合約、商品子集、商品期貨合約子集或商品指數的變化而增減。這些票據使信託基金在經濟上受到大宗商品價格波動的影響。這些票據還會受到交易對手、信用、市場和利率風險等風險的影響。此外，這些票據經常被槓桿化，相對於基礎商品、商品期貨合約或商品指數的變化，增加了每張票據市值的波動性。因此，在票據到期時，信託獲得的本金可能會比最初投資的本金多或少。信託基金可能會收到高於或低於所述息票利息支付的票據利息支付。

與商品掛鈎的票據可以是本金保護的，也可以是部分保護的，或者不提供本金保護的。保本商品掛鈎票據意味着發行人將在到期時至少支付票據的面值。因此，如果與商品掛鈎的票據所關聯的商品價值在票據的有效期內下降，信託將在到期日收到票據的面值或聲明價值。

對於本金保護的商品掛鈎票據，信託將在到期時收到票據面值或標的商品或指數價值中較大的。實際上，這種保護是一種期權，其價值取決於標的商品的波動性和價格水平。此選項可添加到票據的結構中，但其成本僅高於部分受保護(或無保護)的商品掛鈎票據的成本。顧問公司決定是否使用本金保護在一定程度上取決於保護的成本。此外，保護功能取決於發行人履行回購證券義務的能力，因此取決於發行人的信譽。

在獲得全額本金保障的情況下，信託有權在商品掛鈎票據到期時收到商品掛鈎票據的聲明面值，或者如果標的商品、指數、期貨或期權合約或其他基礎經濟變量增值，則信託有權收到比聲明面值更高的金額。如果標的商品、指數、期貨或期權合約或其他經濟變量在票據期限內價值下降，部分受保護的商品掛鈎票據可能遭受一些本金損失。然而，部分受保護的商品掛鈎票據對其可能損失的本金金額有一個明確的限制，如。

信託基金還可以投資於與商品掛鈎的票據，這些票據不提供本金保護。在到期日，存在以下風險：標的商品價格、期貨或期權合約、指數或其他經濟變量的價值可能已充分下降，以致與商品掛鈎的票據的部分或全部面值可能無法返還。信託可能投資的一些與大宗商品相關的票據可能沒有本金保護，這些票據可能會失去所有價值。

對於部分保護或無本金保護的商品掛鈎票據，如果與票據掛鈎的商品、指數或其他經濟變量價值在票據期限內下降，信託可能會在到期日收到低於票據面值的金額。顧問可酌情投資於部分受保護的本金商品掛鈎票據或不受本金保護的票據。在決定購買無本金保障的票據時，顧問可考慮(其中包括)相關商品期貨或期權合約、指數或其他經濟變量在票據期限內的預期表現、票據成本，以及顧問認為相關的任何其他經濟因素。

信託可能投資的某些與商品相關的票據可能被視為合格的混合工具，不受CEA及其下通過的法規規定的約束。

信託基金使用與商品掛鈎的票據和其他與商品掛鈎的衍生品也受到監管要求的約束，這些監管要求旨在降低工具經濟槓桿的影響。信託基金可能會投資於與大宗商品掛鈎的票據，這些票據涉及槓桿。

信託可以賣空證券。賣空是指信託在預期該證券的市場價格將會下降的情況下出售其不擁有的證券的交易。為了保持投資組合的靈活性或提高收益或收益，信託可能會在持續期和風險管理方面做空對衝頭寸。當信託進行賣空時，它必須借入賣空的證券，並將其交付給經紀自營商，通過該經紀交易商進行賣空，作為其在交易完成時交付證券的義務的抵押品。信託可能需要支付費用來借入特定的證券，並且通常有義務向證券出借人支付從該等借入的證券獲得的任何收入、分配或股息，直到它將證券返還給證券出借人為止，信託公司有義務向證券出借人支付任何收入、分配或股息，直到它將證券返還給證券出借人。信託公司更換借入證券的義務將以存放在證券貸款人的抵押品(通常是現金、美國政府證券或其他流動資產)作為擔保。信託還將被要求在必要的範圍內將類似的抵押品與其託管人分開或指定為，以便抵押品的總價值在任何時候都至少等於賣空證券的當前市場價值。根據與證券出借人就該證券支付信託收到的任何收入、分配或股息的安排，信託可能不會收到其存放於該證券出借人的抵押品的任何付款(包括利息)。如果賣空證券的價格在賣空時間到信託更換借入證券的時間之間上漲，信託將出現虧損；反之，如果價格下跌，信託將實現收益。任何收益都會減少，任何損失都會增加, 按上述交易成本計算。雖然信託的收益僅限於賣空證券的價格，但理論上它的潛在損失是無限的。賣空即使被覆蓋，也可能代表着一種經濟槓桿，並將產生風險。

如果在實施賣空後，所有賣空證券的市值超過其管理資產價值的20%，或信託對特定類別證券的賣空總額超過該類別已發行證券的20%，信託將不會進行賣空。信託可以在不遵守此類限制的情況下賣空盒子。在這種類型的賣空中，在出售時，信託擁有或有立即無條件的權利，在不額外成本的情況下獲得相同的證券。

信託優先證券通常由信託或有限合夥企業發行，代表信託或合夥企業為其利益而發行的深度從屬債務工具的優先權益。通常為具有優先證券特徵的計息票據的形式，或由公司的關聯業務信託發行，通常為次級債券或類似結構證券的實益權益的形式。信託優先證券市場由固定票面利率證券和可調整票面利率證券組成，這些證券要麼是永久性的，要麼具有規定的到期日。

信託優先證券通常是發行人或擔保受益人的次要和完全從屬債務，次要債務完全從屬於擔保人的其他債務。此外，信託優先證券通常允許發行人推遲18個月或更長時間支付收入，而不會引發違約事件。一般情況下，延期期限為五年或更長時間。由於這些信託優先證券在發行人的資本結構中處於從屬地位，能夠在較長時間內延期支付而不會對發行人造成違約後果，以及某些其他特徵(例如，在信託優先證券尚未全額累計支付時限制發行人或最終擔保人支付普通股息)，這些信託優先證券通常被髮行人和投資者視為傳統優先證券的近似替代品。由於信託優先證券在發行人資本結構中的從屬地位，以及它們的質量和價值在很大程度上取決於發行人的盈利能力，而不是對特定資產或現金流的任何法律主張，因此信託優先證券具有許多股權的關鍵特徵。

信託可以投資於缺乏已建立的二級交易市場或被認為缺乏流動性的投資。投資的流動性關係到輕鬆處置投資和投資的能力。

在處置投資時獲得的價格，可能低於可比的、流動性更高的投資所獲得的價格。非流動性投資的交易價格可能低於可比的流動性更高的投資。將信託公司的資產投資於非流動性投資可能會限制信託公司及時處置其投資並以公平價格出售其投資的能力，以及其利用市場機會的能力。當信託的運作需要現金時(例如當信託支付股息時)，與非流動性相關的風險將特別嚴重，並可能導致信託借款以滿足短期現金需求或因出售非流動性投資而招致資本損失。

信託可以投資於未根據《證券法》註冊的證券 (受限證券)。受限制的證券可以在發行人及其購買者之間的私募交易中出售，既不能在交易所上市，也不能在其他成熟市場交易。在許多情況下，根據適用司法管轄區的法律或由於轉售的合同限制，私募證券可能不能自由轉讓。由於沒有公開交易市場，私募證券的流動性可能低於公開交易證券，也更難估值。由於私募證券可以在私下協商的交易中轉售，由於流動性不足，出售所得的價格可能低於信託最初支付的價格或低於其公允市場價值。此外，其證券未公開交易的發行人可能不受其證券公開交易時可能適用的披露和其他投資者保護要求的約束。如果信託持有的任何私募證券在轉售前需要根據一個或多個司法管轄區的證券法進行登記，信託可能需要承擔登記費用。如果受限制證券需要註冊，則從信託決定出售該證券到根據有效的註冊聲明實際獲準出售該證券之間可能會有相當長的一段時間。如果在這段時間內，不利的市場狀況得以發展, 信託基金可能會獲得比決定出售證券時更優惠的定價條款。限制性證券的交易可能會產生比非限制性證券交易更高的其他交易成本。信託對私募的某些投資可能包括直接投資，並可能包括對規模較小、經驗較少的發行人的投資，這可能涉及更大的風險。這些發行人可能產品線、市場或財務資源有限，也可能依賴有限的管理團隊。在對此類證券進行投資時，信託可能獲得重要的非公開信息，這可能會限制信託進行此類證券的投資組合交易的能力。

信託可以參與配股，也可以購買認股權證，這是由公司頒發的特權，使所有者能夠在指定的時間段內以指定的價格認購和購買指定數量的公司股票。認購權的有效期通常很短，直到到期。購買權利或認股權證涉及的風險是，如果在權利和認股權證到期之前沒有行使認購額外股份的權利，信託可能會失去權利或認股權證的購買價值。此外，購買權利和/或認股權證還存在這樣的風險，即為權利和/或認股權證支付的實際價格與相關證券的認購價相加，可能會超過認購證券的市場價格的價值，例如當標的證券的水平沒有變動時。購買認股權證不會使信託成為標的股票的股東。權證持有人對標的股票沒有投票權或股息權。權證不具有對發行人資產的任何權利，因此權證投資可能比其他基於股權的投資更具投機性。

零息債券只在到期時支付利息，而不是在證券有效期內每隔一段時間支付利息。像零息債券一樣，Step Up？債券最初不支付利息，但最終在到期之前開始支付票面利率，在證券有效期內，票面利率可能會按規定的間隔增加。實物支付證券(PIK)是以其他債務義務的形式支付利息的債務義務，而不是現金。這些工具中的每一種通常都是在面值的基礎上大幅折價發行和交易的。零息債券、增發債券和PIK允許發行人避免或推遲產生現金來支付當前利息的需要，作為一種

結果，可能比目前或以現金支付利息的債券涉及更大的信用風險。信託將被要求在其應計收入時分配這些工具上的收入，即使信託不會在當前基礎上或以現金形式獲得收入。因此，信託公司可能不得不出售其他投資，包括在可能不可取的情況下，向其股東分配收入。

銀行義務可以包括存單、銀行承兑匯票和定期存款。存單是根據存放在商業銀行一段時間內的資金簽發並獲得指定回報的可轉讓憑證。銀行承兑匯票是可轉讓匯票或匯票，通常由進口商或出口商開具，用於支付特定商品，銀行承兑這些票據，實際上是銀行無條件同意在票據到期時支付票據面值。銀行承兑匯票是指銀行無條件地同意在票據到期時支付票據面值。承兑匯票通常由進口商或出口商出具，用於支付特定商品的款項，這實際上意味着銀行無條件地同意在票據到期時支付票據的面值。定期存款是指在規定的到期日支付並按固定利率計息的銀行債務。定期存款可以根據投資者的要求提取，但可能會受到提前提取罰款，這取決於市場狀況和債務的剩餘期限。將定期存款的實益權益轉讓給第三方的權利沒有合同限制，儘管此類存款沒有市場。

外國銀行的債務涉及的投資風險與影響美國銀行債務的風險略有不同，包括它們的流動性可能會因為未來的政治和經濟發展而受到損害，它們的義務可能比美國銀行的可比義務更不適合市場，外國司法管轄區可能會對這些義務的應付利息收入徵收預扣税，外國存款可能會被扣押或國有化，可能會採取外匯管制等外國政府限制措施，這些限制可能會對這些債務的本金和利息支付產生不利影響，而且選擇這些債務可能會更加困難，因為有關外國銀行或會計的公開信息可能較少。適用於外國銀行的審計和財務報告標準、做法和要求可能不同於適用於美國銀行的標準、做法和要求。外國銀行通常不受任何美國政府機構或機構的審查。

該信託可以投資於債務抵押債券(CDO)，其中包括抵押債券債券(CBO)、抵押貸款債券(CLO？)和其他類似結構的證券。CDO是資產支持證券的一種類型。CBO通常由信託或其他特殊目的實體(SPE)發行，並通常由發行人持有的多元化固定收益證券池(可能包括高風險、低於投資級的證券)作為後盾。CLO通常由信託或其他SPE發行，通常以貸款池為抵押，這些貸款池可能包括國內和非美國優先擔保貸款、優先無擔保貸款和次級公司貸款，包括評級可能低於投資級的貸款或類似的未評級貸款，由發行人持有。如果CLO以一批貸款(其中很大一部分是美國貸款)為抵押，則在美國以外組織的CLO的投資可能不被視為外國證券。雖然某些CDO可能會以高級從屬結構、過度抵押或債券保險的形式受益於信用增強，但這種增強可能並不總是存在的，並且可能無法保護信託免受抵押品違約的損失風險。某些CDO發行人可能會使用衍生品合約來創造對資產的合成敞口，而不是直接持有此類資產，這就帶來了招股説明書中其他地方描述的衍生品工具和本SAI的風險。CDO可以收取管理費和行政管理費，這是信託的管理費和行政費之外的費用。

對於CBO和CLO，SPE的現金流被分成兩部分或更多部分，稱為部分，風險和收益各不相同。風險最高的部分是股權部分，它承擔SPE債券或貸款違約的第一個損失，並用來保護其他更優先的部分不會違約(儘管這種保護並不完整)。由於它受到部分違約保護，來自CBO或

CLO通常比其標的證券具有更高的評級和更低的收益率，並且可能被評級為投資級。儘管受到股權部分的保護，CBO或CLO部分可能由於實際違約、評級機構下調基礎抵押品評級、由於覆蓋測試失敗而強制清算抵押品池、由於抵押品違約和保護部分的消失而對違約更加敏感、市場對違約的預期以及投資者對CBO或CLO證券的厭惡而經歷重大損失。CDO的某些部分的利息可以實物支付，也可以遞延和資本化(以形式的同類債務而不是現金支付)，這涉及到與此類支付相關的持續違約風險。

投資CDO的風險在很大程度上取決於抵押品證券的類型和信託投資的CDO的類別。通常情況下，CBO、CLO和其他CDO是私下發行和出售的，因此不會根據證券法註冊。然而，CDO可能存在活躍的交易商市場，使CDO有資格進行規則144A交易。除了本SAI其他部分一般討論的與固定收益證券和ABS相關的正常風險外，CDO還帶有額外的風險，包括但不限於：(I)抵押品證券的分配不足以支付利息或其他款項的可能性；(Ii)如果由國家公認的統計評級機構評級，抵押品可能違約、價值下降或被降級的風險；(Iii)信託可能投資於批從屬於其他部分的CDO；(Iv)交易的結構和複雜性以及法律文件可能會導致投資者就收益的特徵產生爭議；(V)信託實現的投資回報可能與財務模型預測的大不相同；(Vi)缺乏現成的CDO二級市場；(Vii)由於技術違約(如覆蓋測試失敗)而被迫賤賣清算的風險；以及(Viii)CDO的經理可能表現不佳。

剝離證券是在發行人分離工具的利息和主要組成部分並將其作為單獨的證券出售時創建的證券。通常，一種證券有權接收標的資產的利息支付(僅限利息或？IO證券)，而另一種證券有權接收本金支付(僅限本金或？PO？證券)。一些剝離的證券可能會收到利息和本金的組合支付。IOS和POS的到期收益率對相關標的資產的本金支付(包括預付款)的預期或預期利率很敏感，本金支付可能對到期收益率產生重大影響。如果標的資產的本金預付款高於預期，信託可能無法完全收回其在IOS的初始投資。相反，如果標的資產的本金預付款低於預期，POS的收益率可能會受到不利影響。剝離證券可能對利率和提前還款利率的變化高度敏感。

如招股説明書所述，信託可以使用戰略交易(如招股説明書所界定)。本節包含有關信託可能參與的戰略交易類型的各種其他信息。

掉期。信託可以簽訂掉期協議，包括利率和指數掉期協議。掉期協議是主要由機構投資者簽訂的兩方合同，期限從幾周到一年多不等。在標準的掉期交易中，雙方同意交換在特定預定投資或工具上賺取或變現的回報(或回報率差額)。雙方之間要交換或交換的總回報是根據名義金額計算的，即以特定利率、特定外幣或代表特定指數的證券籃子投資的美元金額。雙方之間交換或交換的總回報是根據名義金額計算的，即以特定利率、特定外幣或代表特定指數的一籃子證券投資的美元金額。互換協議的名義金額只是計算互換協議各方同意交換的義務的虛構基礎。信託在互換協議下的義務(或權利) 通常僅等於根據協議支付或收到的淨額，這是基於每一方持有的頭寸的相對價值。

協議(淨額)。信託在掉期協議下的債務將按日累算(與欠信託的任何金額相抵銷)，信託將與託管人或專項基金在其賬簿上分離並記錄一筆現金或流動資產，其總資產淨值在任何時候都至少等於任何應計但未支付的欠掉期交易對手的淨額。

信託能否成功利用掉期協議實現其投資目標將取決於顧問能否正確預測某些類型的投資是否可能產生比其他投資更高的回報。此外，在互換協議交易對手違約或破產的情況下，信託承擔根據互換協議預期收到的金額損失的風險。互換協議還承擔信託無法履行對交易對手的付款義務的風險。然而，如上所述，信託將存入獨立賬户，或在其賬簿和記錄上註明SEC允許如此分離或指定的流動資產，其金額等於或大於互換協議下信託負債的市值，或信託最初進行同等直接投資所花費的金額加上或減去信託根據互換協議有義務支付或將收到的任何金額。適用於受監管投資公司的税收規則施加的限制 (RICS？)可能會限制信託使用掉期協議的能力。掉期市場的發展，包括政府監管，可能會對信託終止現有掉期協議或變現根據此類協議收到的金額的能力產生不利影響。

交換。掉期是一種合同，它賦予交易對手權利(但不是義務)在指定的未來時間以指定的條款簽訂新的掉期協議或縮短、延長、取消或以其他方式修改現有的掉期協議。信託可以買入(賣出)和買入看跌期權和看漲互換。根據特定期權協議的條款，信託在進行掉期交易時可能會比在以相同條款購買掉期交易時承擔更大程度的風險。當信託購買掉期時，如果它決定讓期權到期而不執行，則它可能只損失已支付的保費金額。然而，當信託進行掉期交易時，一旦行使期權，信託將根據相關協議的條款承擔責任，信託可能面臨超過其從掉期購買者那裏獲得的溢價的損失。

總回報掉期。總回報互換協議是指一方當事人同意根據合同標的資產的市值變化向另一方支付定期付款的合同，這些資產可能包括特定期限內的指定證券、一籃子證券或證券指數，以換取基於固定或浮動利率或其他標的資產的總回報的定期付款。總回報掉期協議可用於獲得對證券或市場的敞口，而無需擁有或實際保管此類證券或直接投資於此類市場。總回報掉期協議可能有效地增加信託投資組合的槓桿作用，因為除了其管理的資產(如招股説明書所定義)外，信託將面臨名義金額掉期超過建立和維持頭寸所需的任何溢價和保證金的投資風險。

總回報掉期協議受市場風險以及交易對手拖欠信託付款義務的風險影響。互換協議還存在信託無法履行對交易對手義務的風險。通常，信託將在淨額的基礎上進行總回報掉期(即，兩個付款流相互淨額，信託只接收或支付兩筆付款的淨額(視情況而定))。信託對每個總回報掉期的義務超出其權利的淨額(如果有)將按日累計，資產淨值合計至少等於應計超額的流動資產將由信託分離或在其賬簿和記錄中指定。如果總回報掉期交易不是以淨額為基礎進行的，信託的全部債務將按日累計，信託的全部債務將由信託分離或指定，金額等於或大於總回報掉期協議下負債的市值，或信託最初進行等值直接投資所需的金額，加上或減去信託根據總回報掉期有義務支付或將收到的任何金額。

外匯交易。信託可以從事現貨和遠期外匯交易和貨幣掉期交易，買賣貨幣期權，買賣貨幣期貨和相關期權(統稱為貨幣工具)。此類交易可以對信託擁有的外幣計價證券進行套期保值，由信託出售但尚未交付，或承諾或預期由信託購買。例如，信託可以使用這種技術來對衝日元計價證券投資的美元聲明價值。例如，在這種情況下，信託可以購買外幣看跌期權，使其能夠在未來某個日期以指定的價格以指定的價格出售指定數量的日元和美元。在對衝成功的程度上，日元兑美元價值的損失往往會被看跌期權價值的增加所抵消。為了全部或部分抵消獲得此類看跌期權的成本，信託還可能出售看漲期權，如果行使，該期權要求信託公司在未來某個日期以指定的價格出售指定金額的日元以換取美元(這種技術被稱為跨越式)。通過出售此圖中的看漲期權，信託放棄了從日元對美元的相對價值增加中無限制獲利的機會。？信託可能使用的跨境交易被視為構成套期保值交易。信託不得試圖對其任何或全部外國投資組合頭寸進行對衝。

遠期外幣合約 。信託可以簽訂遠期貨幣合同，以固定金額的美元或其他外幣買賣外幣。遠期貨幣合同涉及在未來日期以訂立遠期貨幣合同時設定的價格購買或出售特定貨幣的義務，該日期可以是雙方商定的遠期貨幣合同日期起的任何固定天數(期限)。遠期貨幣合約在貨幣交易員(通常是大型商業銀行)和他們的客户之間直接交易。信託可以購買遠期貨幣合同，以鎖定信託打算收購的以外幣計價的證券的美元價格。信託可以出售遠期貨幣合同，以鎖定預期出售證券或以外幣計價的股息或利息所得的美元等值收益。信託還可以使用遠期貨幣合約將信託對外幣匯率變動的風險從一種貨幣轉移到另一種貨幣。例如，如果信託擁有以外幣計價的證券，而顧問認為該貨幣將相對於另一種貨幣貶值, 信託可以簽訂遠期貨幣合同，出售適當數量的第一種外幣，並以第二種貨幣付款。當顧問預計外幣將升值，但以該貨幣計價的證券不存在有吸引力的投資機會時，信託還可以購買遠期貨幣合約以增加收入。信託基金還可以使用遠期貨幣合約來對衝以外幣計價的現有投資價值的下降。這樣的對衝傾向於抵消貨幣的正面和負面波動，但不會抵消其他因素造成的安全值的變化。信託公司還可以通過簽訂遠期貨幣合同來對衝頭寸，出售另一種貨幣，預計這種貨幣的表現與信託公司現有投資的計價貨幣類似。這類交易可以在成本、收益或效率方面提供優勢，但可能不會像出售美元的簡單遠期貨幣交易那樣有效地對衝貨幣風險。如果用於對衝的貨幣與對衝證券計價的貨幣表現不同，這類交易可能會導致損失。如果顧問預計兩種貨幣之間存在相關性，則信託還可以使用一種貨幣或一籃子貨幣的遠期貨幣合約來嘗試對衝以不同貨幣計價的證券價值的波動。

信託公司從事遠期貨幣合約的成本因涉及的貨幣、合約期限和當時的市場狀況等因素而異。因為遠期貨幣合約通常是在本金的基礎上籤訂的，所以通常不涉及手續費或佣金。當信託簽訂遠期貨幣合同時，它依賴交易對手在合同到期日交割或收取標的貨幣。如果交易對手不這樣做，將導致部分或全部失去交易的任何預期利益。遠期貨幣合約一般不存在二級市場，因此遠期貨幣合約一般只能通過直接與交易對手談判進行平倉交易。因此，不能保證信託確實會

能夠在到期前以優惠價格成交遠期貨幣合約。此外，在交易對手資不抵債的情況下，信託可能無法結清遠期貨幣合同。在這兩種情況下，信託將繼續承受有關頭寸的市場風險，並將繼續被要求維持以外幣計價的證券頭寸，或在獨立賬户中維持現金或流動資產，或在其賬簿和記錄中預留此類現金或流動資產。遠期貨幣合同金額與所涉及證券的價值通常不可能精確匹配，因為遠期貨幣合同建立後，以外幣計量的此類證券的價值將發生變化。因此，信託可能需要在現貨(現金)市場買入或賣出外幣，前提是遠期貨幣合約不涵蓋此類外幣。短期貨幣市場走勢的預測極其困難，短期對衝策略能否成功執行具有很大的不確定性。

期權作為戰略交易的使用。除了招股説明書中描述的期權策略作為信託投資策略的一部分外，信託還可以將期權用作戰略交易。

將期權看漲為戰略性交易 。信託可以購買其可能投資的任何類型證券或工具的看漲期權。購買的看漲期權使信託有權在期權期限內的任何時間以行使價買入標的證券，並有義務賣出標的證券。信託基金還可以買賣指數的看漲期權。指數期權與證券期權相似，不同之處在於，如果期權所依據的指數水平高於期權的行權價格，指數期權賦予持有人在行使期權時獲得現金的權利，而不是在行權時以指定價格接受或交割期權標的的證券。

信託可以在其持有的證券或票據上發行(即出售)備兑看漲期權，並就某些此類期權達成成交購買交易。備兑看漲期權是指信託作為溢價的回報，讓另一方有權在指定的未來日期和合同簽訂時設定的價格購買信託擁有的特定證券。撰寫備兑看漲期權的主要原因是試圖通過收取保費實現比證券本身更高的回報。買入備兑看漲期權還可以作為部分對衝標的證券價格下跌的風險，但以收到的溢價為限。通過發行備兑看漲期權，信託公司放棄在期權生效期間從高於期權行權價的標的證券的任何價格上漲中獲利的機會。此外，在期權生效期間，信託出售標的證券的能力將受到限制，除非信託達成成交購買交易。成交購買交易通過在其所寫期權到期之前抵銷購買相同期權的方式，取消信託作為期權寫入方的地位。

信託可以為其可能投資但目前並非由信託持有的證券或工具發行(即出售)未擔保看漲期權。發行未擔保看漲期權的主要原因是在不將資本投入標的證券或工具所有權的情況下實現收益。在發行無擔保看漲期權時，信託必須向經紀自營商存入並保持足夠的保證金，通過該經紀交易商將無擔保看漲期權作為抵押品，以確保在行使期權時可以購買證券進行交割。此外，對於每筆此類交易，信託將在其賬簿和記錄中分離或指定流動資產或現金，其價值至少等於信託的風險敞口(信託在此類交易中欠下的未付金額減去存放在經紀自營商處的任何抵押品之間的差額)按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。這種隔離或指定用途將確保信託擁有可用於履行交易義務的資產，並將避免信託投資組合的任何潛在槓桿作用。此類指定不會限制信託的虧損風險。在證券價格下跌或價格穩定的期間，撰寫未擔保看漲期權可能是一種有利可圖的策略，可以最大限度地降低資本風險，增加信託公司的收入。未承保的看漲期權比承保的看漲期權風險更高，因為信託持有的標的證券沒有可作為部分對衝的標的證券。未覆蓋的電話具有投機性特徵，損失的可能性是無限的。當行使未擔保贖回時，信託必須購買標的證券以履行其贖回義務。有一個

還有一個風險，特別是流動性較差的優先證券和債務證券，這些證券可能無法購買。如果購買價格超過行使價格，信託將失去差額。

作為戰略交易的看跌期權。信託可以購買看跌期權。通過購買看跌期權，信託獲得了以行權價格出售此類標的證券或工具的權利，從而限制了信託因證券或工具市值下跌而蒙受損失的風險，直至看跌期權到期。標的證券或工具價值的任何增值的金額將被認沽期權支付的溢價金額和任何相關交易成本部分抵消。在看跌期權到期之前，可以在結束的銷售交易中出售看跌期權，賣出的利潤或虧損將取決於收到的金額是高於還是低於為看跌期權支付的溢價加上相關的交易成本。賣出的利潤或虧損取決於收到的金額是高於還是低於為看跌期權支付的溢價加上相關的交易成本。平倉銷售交易通過在其購買的期權到期之前對相同期權進行抵銷銷售，取消了信託作為期權購買者的地位。

信託亦可發行(即出售)其可能投資的證券或工具的看跌期權，但信託目前沒有相應的空頭頭寸，或沒有向經紀交易商存入等同於認沽期權行使價值的現金，通過該經紀交易商將未擔保認沽期權作為抵押品。發行此類看跌期權的主要原因是獲得保費收入，並以低於當前市值的淨成本收購此類證券或工具。如果證券或票據低於行權價格，信託有義務以約定的價格購買該證券或票據。如果證券或工具價格在期權期限內上漲，期權到期時將一文不值，信託將保留溢價，不必以行權價格購買證券或工具。對於此類交易，信託將在其賬簿和記錄中分離或指定價值至少等於信託風險的流動資產或現金，按市值計價基數(根據證券交易委員會的要求計算)。這樣的指定將確保信託擁有可用於履行交易義務的資產，並將避免信託投資組合的任何潛在槓桿作用。此類指定不會限制信託的虧損風險。

如果信託總資產的50%以上需要支付其套期保值和其他投資交易項下的潛在義務，則信託不會出售看跌期權。在賣出看跌期權時，信託公司可能需要以高於當前市場價格的價格購買標的證券。

金融期貨交易和期權。信託有權購買和出售某些交易所交易的金融期貨合約(金融期貨合約)，以對衝其投資的價值下降，並對衝其打算購買的證券成本增加或尋求提高信託的回報。但是，任何涉及金融期貨或期權(包括與之相關的看跌期權和看漲期權)的交易都將符合信託的投資政策和限制。金融期貨合約規定合約的賣方和買方有義務在特定的未來時間以特定的價格交割合約所涵蓋的金融工具類型，或者在指數期貨合約的情況下，進行現金結算並接受現金結算。(B)金融期貨合約的賣方和買方有義務在特定的未來時間以特定的價格交割該合約所涵蓋的金融工具類型，或者在基於指數的期貨合約的情況下進行和接受現金結算。為了對衝其投資組合，信託可能會持有期貨合約的投資頭寸，該期貨合約將與被套期保值的投資組合頭寸背道而馳。出售金融期貨合約可以對衝有價證券價值的下降，因為這種貶值可能會被金融期貨合約頭寸價值的增加全部或部分抵消。購買金融期貨合約可以對衝擬購買證券成本的增加，因為期貨合約中持倉價值的增加可能會全部或部分抵消這種增值。

出於美國聯邦所得税的目的，從某些期貨或期權交易中獲得的淨長期資本收益分配(如果有的話)將按長期資本利得税税率徵税。

期貨合約。期貨合約是指買賣證券的雙方之間的協議，如果是基於指數的期貨合約，則在未來某一天以固定價格進行現金結算並接受現金結算。然而，期貨合約中的大多數交易並不會導致標的的實際交割

票據或現金結算，但通過清算方式結算，即進行抵銷交易。期貨合約是由商品期貨交易委員會(CFTC)指定的合約市場的交易委員會設計的。

購買或出售期貨合約與購買或出售證券的不同之處在於不支付或收取任何價格或溢價。相反，經紀人和相關合約市場可以接受的現金或證券金額必須存放在經紀人處。這筆金額被稱為初始保證金，代表着一筆誠意保證金，保證了期貨合同下買家和賣家的履約。當期貨合約的價格波動使期貨合約中的多頭和空頭頭寸價值增加或降低時，需要每天向經紀商支付稱為的變動保證金，這一過程稱為按市值計價。在期貨合約結算日之前的任何時候，頭寸都可以通過採取相反的頭寸來平倉，該頭寸將終止期貨合約中的頭寸。然後最終確定變動保證金，經紀人需要支付或釋放額外的現金，購買者實現虧損或收益。此外，每筆完成的銷售交易都要支付佣金。

信託還可以買賣美國政府證券的金融期貨合約，以對衝利率的不利變化如下所述。該信託可能會購買和承銷與其對衝策略相關的美國政府證券期貨合約的看漲期權和看跌期權。

信託亦可從事其他期貨合約交易，例如市政債券指數期貨合約，若顧問認為該等期貨合約的價格與信託投資的證券通常有足夠的相關性，則該等期貨合約可能會變得可供使用，以作出適當的對衝。

期貨策略。信託可能會在預期其投資的價值因利率上升或其他原因而下降的情況下出售金融期貨合約(即持有空頭頭寸)。在不使用期貨作為對衝的情況下，可以通過出售投資並將收益再投資於期限較短的證券或持有現金資產來降低下跌風險。然而，這一策略以交易商價差的形式增加了交易成本，通常會由於縮短期限而降低信託投資組合證券的平均收益率。出售期貨合約提供了另一種對衝其投資價值下降的手段。隨着這些價值的下降，信託在期貨合約中的持倉價值將趨於增加，從而抵消被套期保值的信託投資市值的全部或部分貶值。雖然信託基金在出售和平倉期貨頭寸時會產生佣金費用，但期貨交易的佣金通常低於買賣信託基金被套期保值投資所產生的交易成本。此外，由於信託可用工具獨特多樣的信用和技術特徵，信託在期貨市場交易標準化合約的能力可能會提供比降低投資組合證券平均到期日的計劃更有效的防禦頭寸。採用期貨作為對衝工具也可能允許信託採取防禦姿態，而不會降低其投資收益率，而不會超過從事期貨交易所需的任何金額。

當信託打算購買證券時，信託可以購買期貨合約，以對衝因利率下降或其他原因導致的此類證券成本在購買之前可能出現的任何增加。根據該等證券與期貨合約之間的關聯度，該等證券成本隨後的增加應反映在信託持有的期貨價值中。隨着這類購買的進行，等量的期貨合約將被平倉。然而，由於不斷變化的市場條件和利率預測，期貨頭寸可能會在沒有相應購買投資組合證券的情況下終止。

期貨合約的看漲期權。信託還可以買賣金融期貨合約上的交易所交易看漲期權和看跌期權。購買期貨合約上的看漲期權類似於

購買個人證券的看漲期權。根據期權的定價與其所基於的期貨合約或標的證券的價格相比，它的風險可能低於期貨合約或標的證券，也可能不低於期貨合約或標的證券。就像購買期貨合約一樣，信託可以在期貨合約上購買看漲期權，以對衝信託沒有完全投資時的市場上漲。

期貨合約上的看漲期權構成了對期貨合約行使時可交割證券價格下跌的部分對衝。如果到期日的期貨價格低於行權價格，信託將保留全部期權溢價，以部分對衝信託投資組合持有量可能出現的任何下跌。

期貨合約的看跌期權。購買期貨合約上的看跌期權類似於購買組合證券上的保護性看跌期權。信託可以購買期貨合約上的看跌期權，以對衝信託的投資組合，以抵禦利率上升的風險。

期貨合約上的看跌期權構成了對期貨合約行使時可交割的證券價格上漲的部分對衝。如果到期日的期貨價格高於行權價格，信託將保留全部期權溢價，這部分對衝了信託打算購買的證券價格的任何上漲。

期貨合約期權的持有者必須按照與期貨合約類似的要求繳存初始保證金和變動保證金。在撰寫期權時收到的保費將包括在初始保證金中。在期貨合約上撰寫期權所涉及的風險與期貨合約的風險類似。

當信託買入期貨合約或買入看跌期權或買入看漲期權時，一定數額的現金、現金等價物(例如高級商業票據和每日投標可調整票據)或流動證券將在其賬簿和記錄上分開或指定，以便如此分開或指定的金額加上其經紀人賬户中持有的初始和變動保證金金額等於期貨合約的市值，從而確保該期貨合約的使用不受槓桿影響。

有關選項的其他信息。對於已購買的看跌期權或看漲期權，如果期權到期而未出售或行使，信託將蒙受期權溢價加上信託支付的任何佣金的損失。當信託出售看跌期權和看漲期權時，它作為期權的賣家獲得溢價。信託因出售期權而獲得的溢價將作為期權溢價金額的部分和有限對衝(相對於溢價的美元金額)，以對衝其投資組合中證券價值的變化。然而，在期權期限內，備兑看漲期權賣家作為期權溢價的回報，如果標的證券的價值增加，則放棄高於期權行權價格的資本增值機會，但保留了標的證券價格下降時的損失風險。相反，如果標的證券的市值跌破期權的行權價格，賣權賣家將保留損失風險，減去出售期權時收到的溢價。信託可以買賣在交易所上市的期權和非處方藥與交易對手私下協商的期權(場外期權)。上市期權由OCC發行，OCC充當此類期權各方的中央對手方。

信託是否有能力平倉在交易所上市的看跌期權或看漲期權的買家或賣家，取決於期權交易所是否存在流動性強的二級市場。交易所缺乏流動性二級市場的可能原因是：(I)對某些期權的交易興趣不足；(Ii)交易所對交易施加限制；(Iii)對特定類別或系列的期權或標的證券實施暫停交易、暫停交易或其他限制；(Iv)交易所的正常運營中斷； (V)交易所或OCC的設施不足以處理目前的交易量；或(Vi)一家或多家交易所決定停止交易。

(br}一類或一系列期權)，在這種情況下，該交易所的二級市場(或該類或一系列期權)將不復存在，儘管該交易所的未償還期權(因該交易所的交易而被OCC上市的 )一般將繼續根據其條款行使。場外期權是從交易商、金融機構或其他與信託簽訂直接協議的交易商、金融機構或其他交易對手那裏購買或出售的。對於未清算的場外期權，到期日期、行權價格和溢價等變量將在信託和交易對手之間達成一致，而不需要第三方(如OCC)的調解。如果交易對手未能按照該期權的條款交割或收取標的證券，或以其他方式結算交易，則信託將失去為該期權支付的溢價以及該交易的任何預期收益。如果交易對手未能按照該期權的條款進行交易或以其他方式結算交易，信託公司將失去為該期權支付的溢價以及該交易的任何預期收益。用於覆蓋信託承銷的場外期權的場外期權和資產可能缺乏流動性。此類期權或資產的流動性不足可能會阻止此類期權或資產的成功出售，導致延遲出售，或減少原本可能變現的收益金額。

期權的交易時間可能與標的證券的交易時間或與確定指數或其他參考水平相關的交易時間不符。如果期權市場在標的證券市場之前收盤，標的市場可能會發生無法立即反映在期權市場中的重大價格和利率變動。

混合儀器。混合工具是一種潛在的高風險衍生品，它將傳統的債券、股票或商品與期權或遠期合約結合在一起。通常，混合型債券的本金金額、到期或贖回時的應付金額或利率與某些商品、貨幣或證券指數的價格或另一種利率或其他經濟因素(每個都是基準)掛鈎(正或負)。混合證券的利率或(與大多數固定收益證券不同)到期時應支付的本金可能會增加或減少，這取決於基準價值的變化。混合債券的一個例子是一家石油公司發行的債券，它支付較小的基準利息，當油價超過某個預定水平時，額外的利息會相應增加。這樣的混合工具將是債券和石油看漲期權的組合。混合基金可以作為追求各種投資目標的有效手段，包括貨幣對衝、持續期管理和增加總回報。混合動力車可能不會計息或支付股息。混合債券的價值或利率可能是基準的倍數，因此可能會被槓桿化，並比基準更陡峭、更快地波動(上升或下降)。這些基準可能對經濟和政治事件很敏感，例如大宗商品短缺和貨幣貶值，而這些事件是混合債券的購買者無法輕易預見的。在特定條件下，混合的贖回價值可以為零。因此，對混合動力車的投資可能會帶來重大的市場風險，而這些風險與對傳統車型的類似投資並不相關。, 以美元計價的債券，本金固定，利率固定或浮動。購買混合動力車也使信託公司面臨混合動力車發行人的信用風險。如果信託投資於混合工具，這些風險可能會導致信託普通股的資產淨值大幅波動。

新產品。金融市場不斷髮展，金融產品不斷髮展。信託保留在新金融產品開發或得到更廣泛接受時投資這些產品的權利。與任何新的金融產品一樣，這些產品將帶來風險，包括信託目前沒有受到的風險。

與使用期貨合約及其他策略交易有關的主要風險是：(I)該工具的價格與信託投資組合中證券的市值之間的相關性不太完美；(Ii)可能缺乏一個流動性強的二級市場來平倉該等工具；(Iii)利率或顧問沒有預料到的其他市場波動所造成的損失；及(Iv)須滿足額外變動保證金或其他付款要求的義務，所有這些都可能導致信託的狀況較

本守則的某些條款可能會限制或影響信託從事戰略性交易的能力。參見税收事項。

房地產投資信託基金受到某些風險的影響，這與投資普通股不同。房地產投資信託基金(REITs)是彙集投資者資金購買房地產或為房地產融資的金融工具。房地產投資信託基金可以集中投資於特定的地理區域或特定的物業類型(例如，醫院、酒店、購物中心、住宅區和寫字樓)。REIT股票的市值和REITs分配收入的能力可能受到幾個因素的不利影響，包括利率上升，國家、州和地方經濟氣候和房地產條件的變化，潛在租户對物業安全、便利和吸引力的看法，業主提供適當管理、維護和保險的能力，遵守美國殘疾人法的成本，來自新物業的競爭加劇，現有或未來環境立法的影響以及對環境的遵守政府規則和財政政策的不利變化、分區法律的不利變化以及房地產投資信託基金髮行人無法控制的其他因素。此外，信託從REITs收到的分配可能包括股息、資本利得和/或資本返還。由於房地產投資信託基金一般較營運公司支付較高的股息率 (按税前基準)，因此，只要信託投資策略的應用導致信託投資於房地產投資信託基金股份，則信託從房地產投資信託基金股份獲得的股息收入百分比可能會超過信託基金投資組合中由房地產投資信託基金股份組成的百分比。REITs大致分為三類：股權REITs, 抵押房地產投資信託基金和混合房地產投資信託基金。股權REITs主要投資於不動產的直接費用所有權或租賃所有權；它們的大部分收入來自租金。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款，可以獲得建設、開發或長期貸款，其主要收入來源是抵押貸款利息支付。參見下面的抵押貸款相關證券？抵押貸款房地產投資信託基金(Mortgage REITs)。混合型REITs同時持有房地產的所有權和抵押貸款權益。

抵押房地產投資信託基金。房地產投資信託基金是指符合守則中適用於房地產投資信託基金的定義要求的公司或商業信託，否則將作為公司徵税。該守則允許符合條件的房地產投資信託基金扣除支付的股息，從而總體上免除了公司級別的美國聯邦所得税，並有效地使房地產投資信託基金成為美國聯邦所得税的直通工具。為符合守則的定義要求，房地產投資信託基金除其他事項外，必須將其幾乎所有資產投資於房地產權益(包括按揭及其他房地產投資信託基金)或現金及政府證券，其大部分收入來自房地產租金或以房地產抵押貸款為抵押的貸款利息，以及每年基本上將其所有其他應課税收入分配給股東。抵押房地產投資信託基金主要投資於房地產抵押貸款，可以獲得建設、開發或長期貸款，其主要收入來源是抵押貸款利息支付。REITs發行的證券的價值受到税收和監管要求的影響，受到人們對管理技能的看法的影響。它們還受到嚴重的現金流依賴，以及無法根據準則獲得房地產投資信託基金地位的可能性，也可能無法保持對投資公司法的豁免。

信託可以投資於勘探、提煉、加工或交易貴金屬(例如黃金、白銀和鉑金)的公司的股權和其他證券，以及與這些金屬的價值掛鈎的基於資產的證券。當此類證券被認為相對於公司貴金屬相關資產的價值具有吸引力時，或者當貴金屬的價值預計將受益於通脹壓力或其他經濟、政治或金融不確定性或不穩定時，可以購買此類證券。這類證券被認為相對於公司的貴金屬相關資產的價值具有吸引力，或者貴金屬的價值預計將受益於通脹壓力或其他經濟、政治或金融不確定性或不穩定性。根據歷史經驗，在經濟或金融不穩定時期，涉及貴金屬的公司的證券可能會受到極端價格波動的影響，這反映了貴金屬價格在這一時期的高度波動。此外，貴金屬價格的不穩定可能會導致貴金屬相關公司的收益波動，進而可能對此類公司的財務狀況產生不利影響。主要的黃金生產國包括南非共和國、俄羅斯、加拿大、美國、巴西和澳大利亞。俄羅斯出售黃金在很大程度上是不可預測的，往往與政治和經濟考慮有關，而不是市場力量。南非國內的經濟、金融、社會和政治因素可能會對南非黃金產量產生重大影響。

信託可以投資於擔保投資合同和類似的融資協議。對於這些投資，信託基金向保險公司普通賬户的存款基金支付現金。然後，保險公司根據一個指數(如LIBOR)，按月向信託公司貸記保證利息。預計到2021年底，倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)將停止發佈。融資協議規定，這一保證利率將不低於一定的最低利率。為融資協議支付的購買價格成為保險公司一般資產的一部分，合同從保險公司的一般資產中支付。一般來説，未經發行保險公司許可，融資協議不可轉讓或轉讓，而且某些融資協議目前不存在活躍的二級市場。

信託可以投資於通脹指數債券，這是固定收益證券或其他工具，其本金價值根據通貨膨脹率定期調整。有兩種結構是常見的。美國財政部和其他一些發行人使用的結構是將通脹計入債券的本金價值。大多數其他發行人支付消費者價格指數(CPI)應計項目，作為半年一次的息票的一部分。

美國財政部發行的通脹指數型證券的到期日為 5年、10年或30年，不過未來也可能發行其他期限的證券。美國國債每半年支付一次利息，相當於通脹調整本金的固定百分比。例如，如果信託購買了一隻票面價值為1,000美元、實際收益率為3%的通脹指數債券(每半年支付1.5%)，而前六個月的通貨膨脹率為1%，則該債券的年中票面價值將為1,010美元，第一次每半年支付的利息將為15.15美元(1,010美元乘以1.5%)。如果下半年的通貨膨脹導致全年的通貨膨脹率等於3%，年終債券的面值為1,030美元，第二次每半年支付一次利息為15.45美元(1,030美元乘以1.5%)。

如果衡量通貨膨脹的定期調整利率下降，通貨膨脹指數債券的本金將向下調整，因此，這些證券的應付利息(相對於較小的本金計算)將減少。在美國國債通脹指數債券的情況下，即使在通貨緊縮期間，也可以保證在到期時償還原始債券本金(經通脹調整)。不過，債券目前的市值不能保證，將會波動。信託基金還可以投資於其他與通脹相關的債券，這些債券可能會也可能不會提供類似的擔保。未提供本金擔保的，到期償還的債券調整後的本金價值可能小於原本金。此外，如果信託購買外國發行人發行的通脹指數債券，則由外國通脹指數衡量的通貨膨脹率可能與美國的通貨膨脹率不相關。

通脹指數債券的價值預計將隨着實際利率的變化而變化。反過來，實際利率又與名義利率和通貨膨脹率之間的關係掛鈎。因此，如果通脹的上升速度快於名義利率，實際利率可能會下降，導致通脹指數債券的價值上升。相比之下，如果名義利率的增長速度快於通脹，實際利率可能會上升，導致通脹指數債券的價值下降。然而，不能保證通脹指數債券的價值將與利率變化直接相關。

雖然這些證券預計不會受到長期通脹趨勢的影響，但短期通脹上升可能會導致價值下降。如果由於通脹以外的原因導致利率上升(例如，由於貨幣匯率的變化)，這些證券的投資者可能得不到保護，因為增加的利率沒有反映在債券的通脹衡量標準中。

通常，用於確定美國通脹指數債券定期調整的指標是城市消費者消費價格指數(CPI-U)，該指數由美國勞工統計局按月計算。CPI-U是對生活成本變化的衡量，由住房、食品、交通和能源等組成部分組成。外國政府發行的通脹指數債券通常會進行調整，以反映由該政府計算的可比通脹指數。不能保證CPI-U或任何外國通脹指數將準確衡量商品和服務價格的實際通貨膨脹率。此外，不能保證外國的通貨膨脹率會與美國的通貨膨脹率相關。

通貨膨脹指數債券本金的任何增加都將被視為應納税的普通收入，即使投資者在到期前不會收到本金。

信託可以投資於公開交易的主有限合夥企業(MLP)，這些企業是作為合夥企業徵税的有限合夥企業或有限責任公司。MLP可以從勘探、開發、採礦或生產、加工、精煉、運輸(包括輸送天然氣、石油或其產品的管道)或銷售任何礦產或自然資源中獲得收入和收益。MLP通常有兩類所有者，即普通合夥人和有限合夥人。在投資MLP時，信託打算購買向MLP的有限合夥人發行的公開交易普通股。普通合夥人通常由大型能源公司、投資基金、MLP的直接管理層擁有，或者是由一個或多個此類各方擁有的實體。普通合夥人可以被構建為私人或公開交易的公司或其他實體。普通合夥人通常通過持有MLP高達2%的股權，以及在許多情況下擁有公共單位和附屬單位的所有權，來控制MLP的運營和管理。有限合夥人通過擁有公共單位擁有合夥企業的剩餘股份，並在合夥企業的運營和管理中發揮有限的作用。

MLP的結構通常是這樣的：公共單位和一般合作伙伴利益優先接收不超過既定最低金額的季度現金分配(最低季度分配或？MQD？)。如果未支付MQD ，則普通和一般合作伙伴權益也會在分配中產生拖欠。一旦支付了普通和一般合夥人利益，下屬單位將獲得高達MQD的分配；然而，下屬單位不會累積拖欠。超出支付給普通單位和下屬單位的MQD的可分配現金通常按比例分配給普通單位和下屬單位。如果普通合夥人運營業務的方式導致按普通單位支付的分配超過指定的目標水平，則普通合夥人也有資格獲得獎勵分配。隨着普通合夥人增加對有限責任合夥人的現金分配，普通合夥人獲得的增量現金分配的比例越來越高。普通合夥人可以達到這樣一個級別，即普通合夥人可以獲得支付給普通單位持有人和附屬單位持有人的每一美元增量的50%。這些獎勵分配鼓勵普通合夥人精簡成本，增加資本支出和收購資產，以增加合夥企業的現金流，並提高季度現金分配，以達到更高的層次。這樣的結果使MLP的所有證券持有人受益。

MLP共同單位代表MLP中的有限合夥權益。普通單位在美國證券交易所上市和交易，其價值主要根據當時的市場狀況和MLP的成功而波動。信託基金打算在市場交易中購買普通單位。與公司普通股所有者不同，普通單位所有者的投票權有限，沒有能力每年選舉董事。在清算的情況下，普通單位優先於從屬單位，但不優先於債務或優先單位，優先於MLP的剩餘資產。

公用事業行業固有的風險包括難以獲得足夠的投資資本回報，難以在通貨膨脹期間為大型建設項目融資，以及限制

由於環境考慮和監管，運營成本增加和延誤，在高通脹和資本市場不穩定的時期，難以以合理的條件籌集足夠的資金，可能使現有工廠、設備或產品過時的技術創新，自然災害或人為災難的潛在影響，成本增加和某些類型燃料的可用性增加和可轉售天然氣的成本居高不下，節能的影響，國家能源政策的影響和漫長的延誤和成本的大幅增加，以及可轉售天然氣的偶爾減少和高昂的成本，節能的影響，國家能源政策的影響以及長期延誤和成本大幅增加，以及某些類型的燃料供應增加和轉售天然氣成本居高不下，節能的影響，國家能源政策的影響和漫長的延誤和大幅增加的成本和對發電核設施的許可、監管和運營，除其他考慮事項外，包括與使用放射性材料和處置放射性廢物有關的問題。不同司法管轄區的監管做法和政策存在重大差異，任何給定的監管機構都可能不時對政策進行重大轉變。不能保證監管機構將來會提高利率，也不能保證這樣的提高將足以允許支付公用事業公司發行的普通股的股息。監管機構未來是否會提高利率，或者這種上調是否足以允許支付公用事業公司發行的普通股的股息。此外，現有的和未來可能的監管立法可能會使公用事業公司更難獲得足夠的救濟。信託投資組合中所持證券的某些發行人可能擁有或運營核電設施。政府當局可能會不時審查現有政策，並對許可施加額外要求, 核電站的建設和運營。氣候條件的長期變化也可能對電力和天然氣公用事業的收入以及公用事業的費用產生重大影響，特別是水力發電公用事業。

美國和外國的公用事業公司一般都受到監管。在美國，大多數公用事業公司都受到州和/或聯邦當局的監管。這樣的監管旨在確保適當的服務標準和足夠的容量來滿足公眾需求。一般來説，美國和外國也對價格進行監管，目的是保護公眾，同時確保公用事業公司賺取的回報率足以讓它們吸引資本，以便發展和繼續提供適當的服務。不能保證這樣的定價政策或回報率在未來會繼續下去。

無論是在美國還是在國外，公用事業行業的監管性質都在繼續演變。近年來，美國法規的變化越來越多地允許公用事業公司在其傳統地理區域和業務線之外提供服務和產品，從而在行業內創造了新的競爭領域。在某些情況下，公用事業公司在不受監管的基礎上運營。由於放松管制的趨勢、獨立發電商的演變以及電信領域的新進入者，不受監管的公用事業服務提供商已成為各自行業的重要組成部分。顧問們認為，競爭和放松管制的出現將導致某些公用事業公司能夠賺取比其傳統監管回報率更高的收益，而其他公司可能會被迫保護其核心業務，使其免受競爭加劇的影響，利潤可能會下降。盈利能力下降，以及資金的新用途 (如用於擴張、運營或股票回購)可能會導致股息支付率降低。顧問們尋求利用這些結構性變化可能帶來的有利投資機會。當然，不能保證未來會出現有利的發展。

外國公用事業公司也受到監管，儘管這樣的監管可能會也可能不會與美國的監管相媲美。外國公用事業公司可能比美國的公用事業公司受到各自政府的更嚴格的監管，而且與美國一樣，通常要求尋求政府批准才能提高費率。此外，許多外國公用事業公司使用的燃料可能比美國使用的燃料造成更多的污染，這可能要求這些公用事業公司投資於污染控制設備，以滿足任何擬議的污染限制。外國的監管制度因國而異，可能會以不同於美國監管的方式演變。

信託基金的投資政策旨在使其能夠利用世界各地不斷變化的投資機會。例如，某些外國經濟體的快速增長將需要擴大這些國家公用事業行業的產能。儘管許多外國公用事業公司目前

政府所有，從而限制了信託目前的投資機會，顧問們認為，為了吸引大量資本用於增長，外國政府可能會通過其公用事業行業的私有化來尋求全球投資者。私有化指的是投資者擁有資產而不是政府擁有資產的趨勢，預計將在較新、增長更快的經濟體發生，在成熟經濟體發生。當然，不能保證這種有利的發展會發生，也不能保證在國外市場的投資機會會增加。

國內外公用事業公司的收入通常反映了它們開展業務的地理區域的經濟增長和發展情況。顧問在選擇公用事業公司的證券時，會考慮預期的經濟增長率和其他經濟發展。

電式。電力公用事業行業由主要從事電能的生產、傳輸和銷售的公司組成，儘管許多公司也提供其他與能源相關的服務。過去，由於燃料和融資成本較低，以及主要建設項目全部或接近完成，電力公用事業公司總體上受到了有利的影響。此外，這些公司中的許多公司產生的現金流超過了當前的運營費用和建設支出，允許在一定程度上多元化進入不受監管的業務。一些電力公用事業公司也利用其傳統地理區域以外的售電權利。電力公用事業公司歷來都面臨與燃料和其他運營成本增加相關的風險、基建項目所需借款的高額利息成本、與遵守環境和安全法規相關的成本以及監管環境的變化。隨着利率下降，許多公用事業公司對高成本債務進行了再融資，從而改善了固定費用覆蓋範圍。然而，隨着利率下降，監管機構降低了允許的回報率，從而導致利率下降的好處全部或部分與客户分享。在利率上升的時期，允許的回報率可能跟不上公用事業公司增加的成本。核電設施的建設和運營受到核管理委員會和具有類似管轄權的國家機構的嚴格審查和不斷演變的法規的約束。嚴格的審查可能會導致更高的運營成本和更高的資本支出, 存在監管機構可能不允許將這些成本納入費率授權的風險，或公司可能不被允許運營或完成設施建設的風險。此外，核電站運營商可能要承擔處置核燃料和使此類核電站退役的鉅額費用。

評級機構密切關注公用事業的業務概況。預計未來公司評級將受到資產基礎劃分的更大影響。更專注於發電的電力公用事業公司可能會被給予不太有利的評級，因為這一業務預計將具有競爭力，監管最少。另一方面，專注於輸電和配電的公司可能會看到更高的評級，因為現金流的可預測性更強。輸電和配電預計是業務中競爭最弱、監管最嚴格的部分。

一些州正在考慮或已經頒佈了放松管制的提案。這種放松管制所導致的行業競爭有時會導致收入下降、信用評級下降、違約風險增加和電力公用事業安全價格下降。這種加劇的競爭也可能導致電力公用事業公司之前簽訂的購買電力的長期合同變成沒有經濟價值的擱淺資產。任何與這類合約有關的損失，必須由差餉繳納人和投資者承擔。此外，一些電力公司已經在海外收購了電力公司，以實現多元化，提高收益，並獲得在放松管制的環境中運營的經驗。在某些情況下，此類收購涉及大量借款，這給收購方的資產負債表帶來了負擔。不能保證當前放松管制的提議會被採納。然而，任何形式的放松管制都可能對電力公用事業行業產生重大影響。

電信。今天的電信業既包括傳統電話公司(具有廣泛的市場覆蓋歷史和嚴格監管的業務)，也包括有線電視公司(最初是專注於有限市場的小型、監管寬鬆的企業)。今天，這兩個歷史上不同的地方

企業正在向一個更大、更具競爭力的國內和國際市場匯聚，並強調放鬆監管。分銷電話服務並提供電話網絡接入的公司仍佔這一細分市場的最大部分，但無線電話服務、尋呼、數據傳輸和處理、設備零售、計算機軟件和硬件以及互聯網服務等非監管活動也正在成為越來越重要的組成部分。特別是，無線電話和互聯網電話服務繼續以犧牲傳統電話公司為代價獲得市場份額。該行業中不受監管的公司的存在，以及傳統電話公司進入不受監管或監管較少的業務，為可能以比傳統受監管業務允許的更快的速度增長收益的公司提供了巨大的投資機會。儘管如此，日益激烈的競爭、技術創新和其他結構性變化可能會對這些公用事業公司的盈利能力和股息增長率產生不利影響。鑑於合併以及擬議的立法和執法改革，傳統電話公司和有線電視公司很可能會繼續向住宅、企業和政府客户提供範圍更廣的公用事業服務。

燃氣。天然氣輸送公司和天然氣分銷公司正在經歷重大變革。在美國，州際輸電公司受到聯邦能源管理委員會(Federal Energy Regulatory Commission)的監管，該委員會正在減少對該行業的監管。許多公司已將業務多元化，進入石油和天然氣勘探和開發領域，這使得回報對能源價格更加敏感。近十年來，天然氣公用事業公司受到石油行業中斷的不利影響，也受到集中度增加和競爭的影響。然而，顧問們認為，環境方面的考慮可能會改善未來天然氣行業的前景。例如，天然氣是碳氫燃料中最清潔的，這可能導致燃料消耗逐漸轉向天然氣，而不是石油和煤炭，即使是發電也是如此。然而，行業內的技術或法規變化可能會推遲或阻止這一結果。

水。供水公用事業公司是收集、淨化、分配和銷售水的公司。在美國和世界各地，該行業高度分散，因為大部分供應都歸地方當局所有。這個行業的公司一般都很成熟，人均銷量增長很小，甚至沒有增長。顧問認為，某些公司可能有機會收購其他水務公司，外國公司可能會收購國內公司。顧問們認為，合併這一領域可能會帶來有利的投資機會。然而，與其他公用事業公司一樣，加強監管、增加成本和潛在的供應中斷可能會對供水公用事業的投資產生不利影響。

公用事業行業一般。不能保證上述積極發展(包括與私有化和法規變化有關的發展)將會出現，也不能保證上述以外的風險因素將來不會發展。

出於臨時防禦目的或保持手頭現金的充分投資，信託可將其總資產的最多 100%投資於現金等價物和短期債務證券。

1.美國政府證券，包括由美國財政部或美國政府機構或機構發行或擔保的期限和利率不同的票據、票據和債券。美國政府證券包括：(A)聯邦住房管理局、美國農民家庭管理局、美國進出口銀行、小企業管理局GNMA發行的證券，其證券由美國的完全信用和信用支持；(B)FHLB、聯邦中間信貸銀行和田納西河谷管理局發行的證券，其證券由該機構的權利支持。

從美國財政部借款；(C)FNMA，其證券由美國政府購買該機構或工具的某些義務的自由裁量權支持；以及(D)學生貸款營銷協會，其證券僅由其信用支持。雖然美國政府向這類美國政府贊助的機構或機構提供財政支持，但不能保證它會一直這樣做，因為它沒有法律義務。美國政府、其機構和工具不擔保其證券的市場價值。因此，此類證券的價值可能會波動。

2.以存放在銀行或儲蓄貸款協會的資金為抵押而發行的存單。這類證書的有效期為，賺取指定的回報率，通常是可以轉讓的。存單發行人同意在存單上指定的日期向存單持有人支付存款額和利息。信託購買的存單可能不會完全由聯邦存款保險公司承保。

4.商業票據，由短期無擔保本票組成，包括公司為其當前業務提供資金而發行的可變利率總即期票據。總繳款通知書是信託基金與法團之間的直接借貸安排。此類票據沒有二級市場。但是，信託可以隨時贖回它們。顧問將考慮公司的財務狀況(例如盈利能力、現金流和其他流動性比率)，並將持續監測公司履行所有財務義務的能力，因為如果公司無法按需支付本金和利息，信託公司的流動性可能會受到損害。

賣空是指出售可能擁有也可能不擁有的證券，並借入相同的證券交付給購買者，並有義務在以後更換借入的證券。如果賣空證券的價格在賣空時間到信託更換借入證券的時間之間上漲，信託將出現虧損；反之，如果價格下跌，信託將實現資本收益。信託產生的交易成本(包括向經紀-交易商提供抵押品(通常是現金和流動證券)以及與託管人維護抵押品相關的成本)將減少任何收益，增加任何損失。雖然信託的收益僅限於賣空證券時的價格，但理論上其潛在損失是無限的。

賣空必然會帶來一定的額外風險。然而，如果賣空者不擁有賣空的證券(無擔保賣空)，借入的證券必須被以市價購買的證券取代，以平倉，借入的證券的價格任何升值都將導致虧損。未擔保賣空使信託面臨無上限虧損的風險，直到由於證券可能上漲的價格沒有上限而平倉為止。買入證券平倉本身就會導致證券價格進一步上漲，從而加劇損失。存在這樣的風險：信託借入的與賣空有關的證券必須在短時間內歸還給證券貸款人。如果在證券的其他賣空者收到類似請求時發生歸還借入證券的請求，則可能會發生賣空，信託可能被迫在最不利的時間在公開市場上以購買取代之前賣空的借入證券，其價格可能遠遠超過最初賣空證券時收到的收益。

信託優先證券通常由信託或有限合夥企業發行，代表深度次級債務工具的優先權益，通常以具有優先證券特徵的計息票據的形式發行，或由公司的關聯業務信託發行，通常以次級債券或類似結構證券的實益權益的形式發行。信託優先證券市場由固定票面利率證券和可調整票面利率證券組成，這些證券要麼是永久性的，要麼是有規定的到期日的。

信託優先證券通常是發行人的初級和完全從屬負債，並受益於初級擔保和完全從屬於擔保人的其他負債。此外，信託優先證券通常允許發行人推遲5年或更長時間支付收入，而不會引發違約事件。由於這些信託優先證券在發行人的資本結構中處於從屬地位，能夠在較長時間內延期支付而不會對發行人造成違約後果，以及某些其他功能(例如，在信託優先證券尚未全額累計支付時限制發行人或最終擔保人支付普通股息)，這些信託優先證券通常被髮行人和投資者視為傳統優先證券的近似性替代品。

信託優先證券包括但不限於信託發起的優先證券(TOPRS^®？)；月收入優先證券(MIPS^®？)；季度收益債券證券(QUIBS^®？)；季度收入債務證券(QUDS^®？)；季度收益優先證券(QUIPSSM)；公司信託證券(？Corts^®？)；公共收入附註(？鬆樹^®？)；以及其他信託優先證券。

信託優先證券的發行通常有一個最終到期日，儘管有些是永久性的。在某些情況下，可以延長最終到期日和/或根據發行人的選擇將本金的最終付款推遲到指定時間，而不會違約。除非已履行所有累計付款義務，否則通常不會進行贖回，儘管發行人可以進行公開市場回購，而不考慮是否已支付所有款項。

許多信託優先證券是由運營公司設立的信託或其他特殊目的實體發行的，並不是運營公司的直接義務。信託或特殊目的實體向投資者出售此類優先證券時，它購買的是運營公司的債務(條款與信託或特殊目的實體證券相當)，這使得運營公司能夠出於税收目的扣除信託或特殊目的實體持有的債務所支付的利息。出於美國聯邦所得税的目的，信託或特殊目的實體通常需要被視為透明的，以便信託優先證券的持有者被視為在運營公司的基礎債務中擁有實惠的權益。因此，出於美國聯邦所得税的目的，信託優先證券的支付被視為利息而不是股息。信託或特殊目的實體又將成為運營公司債務的持有者，在運營公司的收益和利潤方面優先於運營公司的普通股股東，但通常從屬於運營公司的其他債務類別。通常，優先股的評級略低於其相應運營公司的優先債務證券。

可轉換證券的價值既受可比發行人的不可轉換證券收益率的影響，也受標的普通股價值的影響。在不考慮其轉換特性的情況下看待可轉換證券的價值(即，嚴格基於其收益率)有時被稱為其投資價值。隨着利率的變化，可轉換證券的投資價值通常會波動。然而，與此同時，可轉換證券的價值將受到其轉換價值的影響，轉換價值是如果轉換可轉換證券將獲得的標的普通股的市場價值。轉換價值與標的價格直接波動

普通股。如果可轉換證券的轉換價值大大低於其投資價值，則可轉換證券的價格主要由其投資價值決定。如果可轉換證券的轉換價值增加到接近或超過其投資價值的程度，則可轉換證券的價格將主要受其轉換價值的影響。可轉換證券將以高於轉換價值的溢價出售，條件是投資者看重在持有固定收益證券的同時獲得標的普通股的權利。在日本和歐洲市場發行的可轉換證券的收益率和轉換溢價通常是在導致轉換價值對其市值的影響大於證券投資價值的水平上確定的。

可轉換證券的持有者通常對發行人的資產有優先於普通股股東的債權，但可能排在同一發行人的其他債務證券之後。可轉換證券可以按照發行可轉換證券所依據的特許條款、契約或其他管理文書中確定的價格，由發行人選擇贖回。可轉換證券可以由發行人選擇贖回，贖回價格由發行可轉換證券所依據的特許條款、契約或其他管理文書確定。如果信託持有的可轉換證券被要求贖回，信託將被要求贖回證券，將其轉換為標的普通股或將其出售給第三方。某些可轉換債券可以向持有人提供看跌期權，在某些情況下，持有人有權讓發行人以高於債務證券所述本金的溢價贖回該證券。

信託基金還可以投資於合成的可轉換證券。合成可轉換證券可以包括現金結算的可轉換證券或製造的可轉換證券。？現金結算的可轉換證券是由發行人創建的工具，具有傳統可轉換證券的經濟特徵，但在任何情況下實際上可能不允許轉換為標的股權證券。例如，一傢俬營公司只有在其普通股在到期前成功完成公開發行，並支付現金金額以反映任何股權增值的情況下，才可以發行可轉換為普通股的現金結算可轉換為普通股的可轉換債券。？製造的可轉換證券是由顧問、子顧問或另一方通過組合具有可轉換證券的兩個主要特徵之一的單獨證券而創建的，即固定收益(固定收益部分)或獲得股權證券的權利(可兑換部分)。固定收益部分是通過投資不可轉換的固定收益證券實現的，例如不可轉換債券、優先股和貨幣市場工具。可兑換部分是通過投資於具有股權轉換特徵(股權特徵)的看漲期權、權證或其他證券來實現的，股權轉換特徵授予持有人在指定時間內以指定價格購買指定數量的標的股票的權利，或者在股票指數期權的情況下，有權根據標的股票指數的價值獲得現金支付。

製造的可轉換證券在幾個方面不同於傳統的可轉換證券。與傳統的可轉換證券不同，傳統的可轉換證券是具有單一市場價值的單一證券，而製造的可轉換證券由兩種或兩種以上的獨立證券組成，每種證券都有自己的市場價值。因此，這種製造的可轉換車的總市值是其固定收益部分和可兑換部分的價值之和。

與購買傳統的可轉換證券相比，製造製造的可轉換證券具有更大的靈活性。由於許多公司尚未發行可轉換證券，顧問可能會將固定收益工具與固定收益工具發行人的股票相關的股權功能結合起來，以創建一種合成可轉換證券否則市場上無法獲得這種證券。顧問還可以將發行人的固定收益工具與不同發行人股票的股權特徵相結合，當顧問認為此類製造的可轉換債券將比替代投資更好地促進信託的投資目標。例如，顧問可以將發行人股票的股權功能與同一行業不同發行人的固定收益證券相結合，以分散信託的信用敞口，或將其與美國財政部工具相結合，以創建信用狀況高於該發行人發行的傳統可轉換證券的製造型可轉換證券。製造的可轉換車也是一種更靈活的投資，因為它的兩個組件可以單獨購買，在購買單獨的證券後，合併創建一輛製造的可轉換車。例如，信託

可以購買最終納入製造的可轉換車的認股權證，同時推遲購買合適的債券以與認股權證配對，等待更有利的市場條件。

製造的可轉換證券的價值可能會對某些市場波動做出不同於具有類似特徵的傳統可轉換證券的反應。例如，如果信託通過組合短期美國國債和股票的看漲期權創建了一款製造的可轉換產品，那麼製造的可轉換產品的表現預計將超過類似期限的傳統可轉換產品，後者在國債工具表現優於公司固定收益證券的時期表現優於公司固定收益證券，而在公司固定收益證券表現優於國債工具的時期表現不佳。

零息證券是指以低於票面價值的價格出售，在證券有效期內不支付利息的證券。貼現是指證券在到期前的一段時間內將累積和複利的總利息，利率反映證券發行時的市場利率。到期時，零息證券的持有者有權獲得證券的面值。

雖然零息證券不支付利息，此類證券的持有者被視為每年獲得收入(幻影收入)，儘管目前可能沒有收到現金。擁有不支付當期利息的票據的影響是，不僅從原始投資中賺取固定的收益率，而且實際上還從債務有效期內的所有貼現增值中賺取固定的收益率。這種固定利率下的隱性收益再投資消除了無法以與零息證券隱含收益率一樣高的利率投資分配的風險，但同時也消除了持有者未來以更高利率進行再投資的能力。因此，與目前付息的可比證券相比，其中一些證券在市場利率變化期間的價格波動可能要大得多。長期零息證券比短期零息證券更容易面臨利率風險。這些投資使發行人受益，因為它減輕了發行人對現金償還債務的需求，但也需要更高的回報率來吸引願意推遲收到現金的投資者。

信託基金在收到現金付款之前，為美國聯邦所得税和會計目的應計與這些證券有關的收入。與定期支付現金利息的評級相當的證券相比，零息證券在不利的市場狀況下，可能會受到更大的價值波動和更少的流動性影響。

此外，為了保持其根據美國聯邦所得税法獲得直通待遇的資格，信託公司被要求將收入分配給其股東，因此，可能不得不在不利情況下處置其他流動性更強的投資組合證券，或者可能不得不通過借款進行槓桿操作，以產生現金來滿足這些分配。所需的分配可能導致信託對零息證券的風險敞口增加。

除了本文所述的風險之外，投資零息證券還存在一定的其他風險。在市場狀況嚴峻的時期，這類證券的市場流動性可能會變得更差。此外，由於這些證券不支付現金利息，在信託投資組合中持有這些證券期間，信託對這些證券及其風險(包括信用風險)的投資敞口將會增加。

信託基金可以投資於實物支付債券。PIK債券是通過發行額外的債務或股權證券來支付利息的債券。與零息債券類似，實物支付債券也有額外的風險，因為

此類證券的持有者除非出售部分此類證券，否則在現金支付日之前不會變現，如果發行人違約，信託基金的投資可能得不到任何回報。與以現金支付利息的證券相比，PIK債券的市場價格受利率變化的影響更大，因此往往更具波動性。此外，當前的美國聯邦所得税法要求某些PIK債券的持有者在收到現金付款前應計這些證券的收入。為保持其作為RIC的資格並避免承擔美國聯邦所得税和消費税，信託可能被要求分配與這些證券有關的應計收入，並可能不得不在不利情況下處置投資組合證券，以產生現金以滿足這些分配要求。

投資CDO的風險在很大程度上取決於抵押品證券的類型和信託投資的CDO的類別。通常情況下，CBO、CLO和其他CDO是私下發行和出售的，因此不會根據證券法註冊。然而，CDO可能存在活躍的交易商市場，使CDO有資格進行規則144A交易。除了招股説明書和本SAI其他部分一般討論的與固定收益證券和ABS相關的正常風險外，CDO還帶有額外的風險，包括但不限於：(I)抵押品證券的分配不足以支付利息或其他款項的可能性；(Ii)如果由國家公認的統計評級機構評級，抵押品可能違約、價值下降或被降級的風險；(Iii)信託可能投資於從屬於其他部分的CDO；(Iv)交易和法律文件的結構和複雜性可能導致投資者就收益的表徵產生爭議；(V)信託實現的投資回報可能與財務模型預測的大不相同；(Vi)缺乏現成的CDO二級市場；(Vii)由於覆蓋範圍測試失敗等技術違約，CDO可能會被迫賤賣清算；以及(Viii)CDO經理可能表現不佳。

信託使用衍生工具涉及的風險與直接投資證券和其他傳統投資相關的風險不同，甚至可能高於這些風險。如下所述，衍生品面臨信用風險、槓桿風險、非流動性風險、相關性風險和指數風險等多項風險：

當衍生工具被用作對衝信託持有的頭寸時，衍生工具產生的任何損失通常應由對衝投資的收益大幅抵消，反之亦然。套期保值雖然可以減少或消除損失，但也可以減少或消除收益。套期保值有時會受到衍生品和標的證券之間不完全匹配的影響，無法保證信託的對衝交易將是有效的。該信託還可能因意外的市場波動而遭受與其衍生品頭寸相關的損失，這些損失可能是無限的。顧問可能無法正確預測證券價格、利率和其他經濟因素的走向，這可能會導致信託的衍生品頭寸價值縮水。此外，與其他證券相比，一些衍生品對利率變化和市場價格波動更為敏感。衍生品可能缺乏流動性的二級市場，以及由此導致的信託無法出售或以其他方式平倉衍生品頭寸，可能會使信託蒙受損失，並可能使信託更難對衍生品進行準確估值。

在進行套期保值交易時，信託可以決定不尋求在所使用的套期保值工具和被套期保值的投資組合持有量之間建立完美的相關性。如此不完美的

關聯可能會阻止信託實現預期的對衝或使信託面臨損失風險。信託也可以決定不對某一特定風險進行對衝，因為它認為風險發生的概率不足以證明對衝的成本是合理的，或者因為它沒有預見到風險的發生。信託可能無法以誘人的價格或足以保護信託資產不受此類變動導致的投資組合頭寸價值下降的價格對衝變動或事件。信託基金在有效管理其資產中被隔離或指定用於履行其義務的部分的能力也可能受到限制。此外，可能根本不可能對衝某些風險。

如果信託投資於衍生工具，它的損失可能會超過投資的本金。此外，衍生品會引發某些證券投資可能不會帶來的税收、法律、監管和會計問題，而且某些問題可能會以可能對信託業績產生不利影響的方式得到解決，這存在一些風險。

信託不需要使用衍生品或其他投資組合策略來尋求增加回報或對衝其投資組合，可以選擇不這樣做。此外，並非在所有情況下都有合適的衍生品交易，也不能保證信託在有益的情況下會從事這些交易以減少其他風險。雖然顧問尋求使用衍生品來促進信託的投資目標，但不能保證使用衍生品會達到這一結果。

期權風險。證券和指數期權交易有幾個風險。例如，證券和期權市場之間存在重大差異，這可能會導致這些市場之間的關聯不完美，從而導致特定交易無法實現其目標。此外，特定期權的流動性二級市場，無論是在場外交易還是在公認的證券交易所(例如，紐約證券交易所)交易，證券交易所的獨立交易委員會或通過提供同時交易定價信息的市場系統(交易所)可能不存在，原因包括：對某些期權可能沒有足夠的交易興趣；交易所可能對開盤交易或結束交易施加限制，或兩者兼而有之；可能會對特定類別或系列施加停牌、停牌或其他限制交易所或OCC的設施可能在任何時候都不足以處理當前的交易量；或者，一個或多個交易所可能出於經濟或其他原因，在未來某個日期決定或被迫停止期權(或特定類別或系列期權)的交易，在這種情況下，該交易所的二級市場(或該類別或系列期權)將不復存在，儘管OCC因該交易所的交易而發行的未平倉期權將繼續可行使。

期貨交易與期權風險。與使用期貨合約和期權相關的主要風險是：(A)信託持有的工具的市值變化與期貨合約或期權的價格之間存在不完美的相關性；(B)期貨合約可能缺乏流動性的二級市場，因此無法在需要時結清期貨合約；(C)意外的市場波動造成的損失，可能是無限的；(D)顧問無法正確預測證券價格、利率、貨幣的走向。以及(E)對手方違約履行其義務的可能性。

期貨合約投資涉及期貨合約價格變動與被套期保值證券價格之間不完全相關的風險。當兩種金融工具的價格走勢之間存在不完全的相關性時，對衝將不會完全有效。例如，如果期貨合約的價格變動超過或低於對衝證券的價格，則信託在期貨合約上將出現虧損或收益，但不能完全被對衝證券的價格變動所抵消。為了補償不完全相關性，如果被套期保值證券的波動率歷史上大於期貨合約的波動率，信託可以買入或賣出比被套期保值證券更大的美元金額的期貨合約。相反，如果被套期保值證券的價格波動率歷史上低於期貨合約，信託可能會購買或出售較少的期貨合約。

構成證券指數金融期貨合約標的指數的特定證券可能與信託持有的證券有所不同。因此，信託是否有能力通過使用該等金融期貨合約對其證券的全部或部分價值進行有效對衝，將在一定程度上取決於作為金融期貨合約基礎的指數的價格變動與信託持有的證券的價格變動之間的關聯程度。這種相關性可能受到信託投資的平均到期日、評級、地域組合或結構與構成證券指數和一般經濟或政治因素的差異的影響。此外，隨着證券指數的增減改變其結構，證券指數價值變動之間的相關性可能會隨着時間的推移而發生變化。美國政府證券的期貨合約與信託持有的證券之間的相關性可能會受到類似因素的不利影響，此類期貨合約的價格變動與信託持有的證券價格之間存在不完全相關性的風險可能更大。期貨合約的交易還受到某些市場風險的影響，例如交易活動不足，這有時可能使清算現有頭寸變得困難或不可能。

信託可以通過在適用的合約市場進行抵銷交易，清算其簽訂的期貨合約。然而，不能保證任何特定期貨合約在任何特定時間都會有一個流動性強的二級市場。因此，可能無法結清期貨頭寸。如果出現不利的價格波動，信託公司將繼續被要求每天支付變動保證金的現金。在這種情況下，如果信託沒有足夠的現金，它可能需要出售投資組合證券，以滿足每日變動保證金要求，而此時這樣做可能是不利的。無法平倉期貨頭寸也可能對信託有效對衝其證券投資的能力產生不利影響。期貨合約二級市場的流動性可能會受到商品交易所設定的每日價格波動限制的不利影響，這些限制限制了期貨合約價格在單個交易日的波動量。一旦合約達到每日限額，不得以超過限額的價格進行交易，從而防止未平倉期貨頭寸的清算。在過去的連續幾個交易日中，價格都曾超過每日漲停限制。

期貨和相關期權交易的成功使用還取決於顧問在給定時間範圍內正確預測利率走勢的方向和幅度的能力。如果利率在期貨合約或期權持有期間保持穩定信託或該等利率的變動方向與預期相反，信託可能會在戰略交易中實現虧損，而該虧損不能完全或部分被投資組合證券的價值增加所抵消。該信託或該等利率的變動方向與預期相反，該信託可能會在戰略交易中實現虧損，而該虧損並未完全或部分被投資組合證券的價值增加所抵消。因此，信託在此期間的總回報可能低於其未參與戰略交易的情況。

由於期貨頭寸開倉時的初始保證金較低，期貨交易涉及大量槓桿。因此，期貨合約價格相對較小的變動可能會導致大量未實現的收益或損失。在金融期貨合約中與信託有未平倉合約的經紀商破產時，信託的保證金存款也有損失的風險。由於信託可能出於套期保值目的而買賣期貨合約，或尋求提高信託的回報，因此，如果策略成功，與此相關的任何損失可能會全部或部分被信託所持證券的價值增加或信託打算收購的證券價格下降所抵消。

信託在購買期貨合約上的期權時承擔的風險是為該期權支付的溢價加上相關交易成本。除了上面討論的相關風險外，購買期貨合約上的期權還會帶來這樣的風險，即標的期貨合約的價值變化不會完全反映在所購買的期權的價值中。

外匯套期保值的一般風險因素 。涉及貨幣工具的套期保值交易涉及重大風險，其中包括相關性風險。雖然信託使用貨幣工具來實施對衝策略的目的是為了降低信託普通股資產淨值的波動性，但信託普通股的資產淨值將會波動。此外，儘管使用貨幣工具的意圖可能是

在對衝不利匯率變動的過程中，貨幣工具交易涉及預期匯率變動無法準確預測以及信託套期保值策略無效的風險。在一定程度上，信託基金對沒有發生的預期匯率變動進行對衝，信託基金可能會因其套期保值交易而實現虧損並減少總回報。此外，該信託只會不時地從事對衝活動，當貨幣匯率變動時，可能不會從事對衝活動。

如果 (I)貨幣匯率變動普遍預期導致信託無法以有效價格進行套期保值交易，或者(Ii)貨幣匯率變動與貨幣工具不可用且不可能進行有效的外幣對衝的市場有關，則信託可能無法對衝貨幣匯率變動，即使正確預期也是如此， (I)貨幣匯率變動通常會導致信託無法以有效價格進行套期保值交易，或者(Ii)貨幣匯率變動與市場相關，貨幣工具不可用，無法進行有效的外幣對衝。信託從事外幣交易的成本因涉及的貨幣、合同期的長短和當時的市場狀況等因素而異。由於外幣兑換交易通常是以本金為基礎進行的，因此不涉及手續費或佣金。

外幣遠期風險。遠期外匯兑換合約不會消除非美國證券價值的波動(如招股説明書所定義)，但允許信託公司為未來某個時間點建立固定匯率。此策略可能會降低迴報並最大限度地減少獲利機會。

就其遠期外幣合約交易而言，信託將與外國或國內銀行或外國或國內證券交易商簽訂合同，以便在未來交付或接受特定數量的特定貨幣。此類遠期合約對每日價格走勢沒有限制，銀行和交易商也不需要繼續在此類合約中做市。在此期間，某些銀行或交易商拒絕為此類遠期合約報價，或者報價的價格在銀行或交易商準備購買的價格和準備出售的價格之間存在異常巨大的價差。政府實施的信貸管制可能會限制任何此類遠期合約交易。對於其遠期合約(如果有)的交易，信託將承擔銀行或交易商倒閉以及銀行或交易商無法或拒絕履行此類合約的風險。任何此類違約都將剝奪信託的任何盈利潛力，或迫使信託以當時的市場價格支付其轉售(如果有的話)的承諾，並可能導致信託蒙受損失。

信託公司還可以進行代理對衝交易，以減少貨幣波動對現有或預期持有的有價證券價值的影響。代理對衝通常在信託風險敞口的貨幣難以對衝或難以對衝美元時使用。代理對衝需要簽訂遠期合約，出售其價值變化通常被認為與信託部分或全部證券以計價或預計以計價的一種或多種貨幣掛鈎的貨幣，並買入美元。與使用類似工具的其他交易一樣，代理對衝涉及一些相同的風險和考慮因素。如果被套期保值的貨幣在價值上波動到出乎意料的程度或方向，貨幣交易可能會給信託造成損失。此外，在信託進行代理套期保值的特定時間內，可能不存在或不存在各種貨幣之間感知到的聯繫的風險。信託基金還可以通過簽訂遠期合約來交叉對衝貨幣，出售一種或多種貨幣，這些貨幣預計將相對於信託擁有的或信託預計將有投資組合敞口的其他貨幣貶值。例如，信託基金可能同時持有加拿大政府債券和日本政府債券，顧問們可能認為加元兑日元將惡化。信託基金將出售加元，以減少對該貨幣的敞口，並買入日元。這一策略將是對加元貶值的一種對衝，儘管它會使信託基金面臨日元兑美元匯率下跌的風險。

信託簽訂的一些非美元遠期合約可能被歸類為無本金交割遠期(NDF)。NDF是現金結算的短期遠期合約，價格可能會很低。

以不可兑換外幣交易或以不可兑換外幣計價，結算日的當時損益以約定名義金額的約定匯率與結算時即期匯率之差計算。所有NDF都有固定日期和結算日期。固定日期是計算現行市場匯率和商定匯率之間的差額的日期。結算日是差額應支付給收款方的日期。NDF的報價期限通常為一個月至兩年，通常以美元報價和結算。它們通常被用來獲得對非國際交易的外幣的敞口和/或對衝敞口。

貨幣期貨風險。信託基金還可以通過使用貨幣期貨或期權來對衝貨幣價值的下降或提高回報。貨幣期貨與遠期外匯交易相似，不同之處在於期貨是標準化的交易所交易合約，而遠期外匯交易是在場外交易市場進行交易。貨幣期貨存在巨大的貨幣風險，也存在槓桿風險。

貨幣期權風險那就是。信託基金還可能尋求對衝貨幣貶值的風險，或通過使用貨幣期權來提高回報。貨幣期權類似於證券期權。例如，考慮到期權溢價，貨幣期權的編寫者有義務在指定金額的另一種貨幣的到期日或之前賣出(在看漲期權的情況下)或購買(在看跌期權的情況下)指定金額的另一種貨幣。信託可以在交易所或場外市場從事貨幣期權交易。貨幣期權涉及大量貨幣風險，也可能涉及信貸、槓桿或非流動性風險。

貨幣掉期風險那就是。信託基金可以進行貨幣互換。貨幣互換涉及信託和另一方以指定貨幣支付或接收付款的權利的交換。信託基金還可以通過貨幣掉期來對衝投資組合頭寸，貨幣掉期是指一種貨幣在現貨基礎上同時以第二種貨幣買入，在遠期基礎上以第二種貨幣出售的交易。貨幣互換通常包括交割一種指定貨幣的全部本金，以換取另一種指定貨幣。由於貨幣互換通常涉及以一種指定貨幣的全部本金來交換另一種指定貨幣，因此貨幣互換的全部本金都面臨互換另一方違約的風險。

非處方藥交易風險。信託可能購買或出售的衍生工具可能包括未在交易所交易的工具。票據交易對手不履行義務的風險可能大於交易所交易或清算場外票據的風險，而信託處置或結清與票據有關的交易的難度可能小於交易所交易或清算場外票據的風險。此外，未在交易所交易的衍生工具的出價和要價之間可能存在顯著差異。缺乏流動性可能會使信託難以或不可能以可接受的價格迅速出售此類工具。非在交易所交易的衍生工具也不受與交易所交易或結算的場外工具相同類型的政府監管，而且在受監管環境中為參與者提供的許多保護可能無法與交易相關。由於場外市場交易的衍生品通常不受交易所或結算公司的擔保，通常不需要支付保證金，因此，只要信託在此類工具中有未實現收益或已向其交易對手交存抵押品，該信託面臨其交易對手破產或以其他方式無法履行其義務的風險。

多德-弗蘭克法案風險。2010年多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法(Dodd-Frank Act)第七章(衍生品標題)對衍生品市場實施了一個全新的監管結構，特別強調掉期(受CFTC監管)和基於證券的掉期 (受SEC監管)。監管框架涵蓋廣泛的掉期市場參與者，包括銀行、非銀行機構、信用社、保險公司、經紀交易商和

投資顧問。保誠監管機構被授予監管掉期保證金的權力，以及銀行和銀行相關實體的基於證券的掉期。

目前的掉期法規要求對特定類型的利率掉期和指數信用違約掉期(統稱為擔保掉期)進行強制性中央清算和強制性交易所交易。信託須透過結算經紀結算其備兑掉期，這需要(其中包括)向信託的結算經紀公佈初始保證金及變動保證金，以訂立及維持備兑掉期的倉位。擔保掉期通常需要通過掉期執行設施(SEF)執行，這可能涉及額外的交易費。

此外，根據多德-弗蘭克法案，掉期(以及與銀行簽訂的掉期和基於證券的掉期)必須遵守保證金要求，掉期交易商必須向信託收取保證金，並就此類衍生品向信託提供變動保證金。具體地説，現行法規要求掉期交易商公佈和收取與信託進行場外掉期交易有關的差額保證金(由指定的流動性工具組成，並須進行必要的減記)。根據本條例，投資公司的股票(某些貨幣市場基金除外)不得作為抵押品。與場外掉期相關的初始保證金公佈要求(以及交易商是銀行或銀行控股公司子公司的場外掉期以外的基於證券的掉期)將在2021年9月分階段實施。CFTC最近通過了對掉期交易商的資本金要求，要求在2021年10月之前遵守。隨着掉期交易商的資本和保證金要求以及基於證券的掉期的資本和保證金要求分階段實施，這些要求可能會使某些類型的交易和/或交易策略成本更高。在任何新法規的實施期間，由於不確定性，可能會出現市場混亂，顧問無法知道衍生品市場將如何適應這些新法規。

此外，全球審慎監管機構目前通過的法規要求某些受銀行監管的交易對手及其附屬公司在合格的金融合同(包括許多衍生品合約以及回購協議和證券出借協議)中加入條款，這些條款推遲或限制交易對手終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓附屬公司信用增強(如擔保)的權利，如果受銀行監管的交易對手和/或其附屬公司受到的約束，則這些條款必須包括在受銀行監管的交易對手和/或其關聯公司受約束的情況下，延遲或限制交易對手終止此類合同、取消抵押品贖回權、行使其他違約權利或限制轉讓附屬公司信用增強(如擔保)的權利的條款

法律和監管風險。在本協議日期之後的任何時候，可能會頒佈可能對信託資產產生負面影響的法律或附加法規。監管方法的改變可能會對信託投資的證券產生負面影響。法律或法規也可能改變信託本身的監管方式。不能保證未來的立法、監管或放鬆監管不會對信託產生重大不利影響，或不會損害信託實現其投資目標的能力。此外，隨着《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)通過後產生的新規則和法規的實施，以及巴塞爾III協議(Basel III Accords)引入的新的國際資本和流動性要求，市場可能不會以顧問們預期的方式做出反應。信託基金能否實現其投資目標，除其他因素外，可能取決於顧問們是否正確預測了市場對這項立法和其他立法的反應。如果顧問錯誤地預測市場反應，信託可能無法實現其投資目標。

如果信託投資於房地產相關投資，包括房地產投資信託基金(REITs)，它將面臨與擁有房地產和房地產行業相關的風險。這些風險包括房地產估值和處置的困難、房地產價值下降的可能性、與總體和局部經濟狀況有關的風險、房地產氣候不利變化的可能性、環境責任風險、物業税和運營費用增加的風險、分區法可能的不利變化、傷亡或譴責損失的風險、租金限制、利率和信貸市場不利變化的可能性，以及借款人償還抵押貸款的可能性。

比預期更早，這可能會導致資產以較低的現行利率進行再投資。就信託投資於REITs而言，它還將面臨REIT 可能違約或破產的風險。只要符合守則的適用要求，REITs一般不會對及時分配給股東的收入徵税。通過信託間接投資房地產投資信託基金，股東不僅將承擔信託基金費用中他或她按比例分攤的費用，還將間接承擔房地產投資信託基金的類似費用。抵押房地產投資信託基金(REITs)是一種集合投資工具，將其大部分資產投資於不動產抵押貸款，通常主要從支付利息中獲得收入。投資抵押房地產投資信託基金(REITs)涉及與投資房地產抵押貸款相關的某些風險。此外，抵押房地產投資信託基金必須滿足高度技術性和複雜的要求，才有資格享受根據該準則給予房地產投資信託基金的税收優惠。不能保證信託投資的抵押房地產投資信託基金將能夠繼續符合房地產投資信託基金的資格，或遵守守則下的房地產投資信託基金要求不會對該房地產投資信託基金執行其業務計劃的能力產生不利影響。

許多REITs 專注於特定類型的物業或特別適合某些用途的物業，而這些REITs受到影響其物業使用者的風險的影響。例如，對於擁有醫療設施的房地產投資信託基金(REITs)來説，這些物業的物理特徵及其運營受到嚴格監管，這些監管規定通常要求資本支出或限制這些物業的可變現利潤。其中一些房產也高度依賴於醫療保險和醫療補助付款，這可能會受到政府預算和政策的影響。如果租户獲得較低的醫療保險或醫療補助費率，這些房產可能會遭受損失。

貴金屬和貴金屬相關證券的價格歷來波動很大。貴金屬價格的高波動性可能會對涉及貴金屬的公司的財務狀況產生不利影響。政府或中央銀行或其他較大持有者的貴金屬生產和銷售可能會受到各種經濟、金融、社會和政治因素的影響，這些因素可能是不可預測的，可能會對貴金屬價格產生重大影響。其他可能影響貴金屬及其相關證券價格的因素包括通脹變化、通脹前景以及工商業對貴金屬需求的變化。

投資於在中華人民共和國(中國或中華人民共和國)註冊的公司的證券涉及高度風險和通常與投資美國證券市場不相關的特殊考慮。這些增加的風險包括獨裁政府、要求改善政治、經濟和社會條件的民眾騷亂、地區衝突對經濟的影響以及與鄰國的敵對關係。

軍事衝突，無論是對國內社會動盪的迴應，還是與其他國家的衝突，都可能擾亂經濟發展。中國經濟很容易受到與香港在融合問題上長期存在的分歧的影響。中國在臺灣主權問題上存在複雜的領土爭端；臺灣的公司和個人是中國的重要投資者。中國大陸和臺灣之間潛在的軍事衝突可能會對中國發行人的證券產生不利影響。此外，由於領土爭端、歷史敵意和其他防務問題，中國與日本、印度、俄羅斯和其他鄰國的國際關係也變得緊張。中國可能會受到朝鮮半島軍事事件或朝鮮內部不穩定的影響。這些情況可能會給中國市場帶來不確定性，並可能對中國經濟的表現產生不利影響。

中國政府實施了重大的經濟改革，以放開貿易政策，促進外商對經濟的投資，減少政府對經濟的控制，並發展市場機制。但不能保證這些改革會繼續下去，也不能保證它們會有效。儘管

儘管某些行業的公司進行了改革和私有化，但中國政府對私營部門的許多方面仍有很大的影響力，可能擁有或控制許多公司。中國政府繼續在經濟政策制定和投資中發揮重要作用，在中國的投資涉及因徵收、國有化、沒收資產和財產以及對外國投資和投資資本匯回實施限制而造成的損失風險。

中國政府可能會幹預中國金融市場，例如實施交易限制、禁止裸賣空或暫停某些股票的賣空。這可能會影響這些股票的市場價格和流動性，並可能對信託的投資活動產生不可預測的影響。此外，此類市場幹預可能會對市場情緒產生負面影響，進而可能影響證券市場的表現，從而影響信託的表現。

此外，與美國相比，中國對證券市場以及投資者、經紀人和其他參與者的活動的監管和監控較少。因此，中國的證券發行人在內幕交易規則、要約收購規則、股東委託書要求以及要求及時準確披露信息的要求等方面，不受與美國相同程度的監管。中國的股票市場正處於變革和進一步發展的過程中。這可能會導致交易波動，交易的結算和記錄以及相關法規的解釋和應用都會出現困難。託管人可能無法提供與中國證券結算和管理相關的服務和保管水平，這在更發達的市場中是慣常的。特別是，該信託可能不會被確認為由子託管人代表該信託持有的證券的所有者。

人民幣目前不是可自由兑換貨幣，受到中國政府實施的外匯管制政策和匯回限制。實施貨幣管制可能會對信託的業績和流動性產生負面影響，因為資本可能會被困在中國。資金匯回所需的任何政府批准的延誤或拒絕批准，以及對投資的任何限制適用於信託，都可能對信託造成不利影響。投資於在中國或在中國有相當大一部分業務的實體可能需要信託採取特別程序、尋求當地政府批准或採取其他行動，其中每一項都可能涉及信託的額外成本和延誤。

儘管中國經濟近年來增長迅速，但不能保證這種增長速度會保持下去。中國可能會經歷大幅度的通貨膨脹率或經濟衰退，對經濟和證券市場造成負面影響。中國經濟嚴重依賴出口增長。中國產品和服務支出的減少，關税或其他貿易壁壘的設立，或者中國任何一個主要貿易夥伴的經濟低迷，都可能對中國發行人的證券產生不利影響。

中國的税收法律法規可能會發生變化，包括髮布權威的指導意見或執行，可能具有追溯力。中國税務機關對該等法律的解釋、適用和執行不如較發達國家的法律一致和透明，並可能隨時間和地區的不同而有所不同。中國税務規則的應用和執行可能會對信託及其投資者產生重大不利影響，特別是在對非居民徵收資本利得税預扣税方面。此外，適用於中國公司的會計、審計和財務報告準則和做法可能不那麼嚴格，並可能導致按照中國會計準則和慣例編制的財務報表與按照國際會計準則編制的財務報表存在重大差異。

時不時地，就在2020年1月，中國也會爆發傳染病，未來中國可能還會面臨其他公共衞生威脅、傳染病、疾病或類似問題。傳染病、公共衞生威脅或類似問題的任何傳播都可能降低消費者需求或

經濟產出，導致市場關閉、旅行限制或隔離，通常會對中國經濟產生重大影響，進而可能對信託的投資產生不利影響，並可能導致信託資產淨值的溢價或折扣增加。

通過股票互聯互通進行投資的風險 。中國A股是在中國註冊的公司的股權證券，這些公司在上海證券交易所(SSE)和深圳證券交易所(SZSE)(A股)等中國證券交易所進行交易。除根據中國稱為合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者制度(QFII)的規定發放的許可證外，外國投資者在上交所和深交所的A股投資歷來都是不被允許的。

投資於在上交所或深交所上市和交易的符合條件的A股也可以通過滬港通計劃或深港通計劃(每個計劃都是股票互聯互通，統稱為股票互聯互通)。每個股票互聯互通是由香港聯合交易所有限公司(聯交所)、香港中央結算有限公司(香港中央結算有限公司)、上交所或深圳證券交易所(視情況而定)和中國證券登記結算有限公司(CSDCC)建立的證券交易和結算聯繫計劃，旨在通過允許投資者通過其本地證券經紀在每個市場上交易和結算股票，提供中國和香港之間的相互股票市場準入。在證券交易所項下，允許投資者通過其本地證券經紀在每個市場交易和結算股票。該計劃旨在通過允許投資者通過其本地證券經紀在每個市場進行股票交易和結算，為中國和香港之間提供相互的股票市場準入。將透過其香港經紀及聯交所設立的證券交易服務公司進行。

雖然滬港通的投資者沒有個人投資額度或許可要求，但通過滬港通的北向交易鏈接進行交易受到每日投資額度的限制，這要求一旦超過每日額度，A股的買入訂單就會被拒絕(儘管信託將被允許出售A股，無論額度是多少)。這些限制可能會限制信託及時投資A股，這可能會影響信託有效執行其投資策略的能力。投資額度也可能會發生變化。

通過滬港通投資於符合條件的A股需遵守交易、清算和結算程序，這些程序可能會給信託帶來風險。根據適用規則，通過股票連接購買的A股通常不能出售或以其他方式轉讓，除非通過股票連接。例如，中國的法規要求，要讓投資者在某個交易日出售任何A股，投資者的賬户中必須有足夠的A股，才能在該日開盤前出售。如果投資者賬户中的A股數量不足，上交所或深圳證交所(視情況而定)將拒絕賣單。聯交所對其參與者(即股票經紀)在上交所市場(上交所證券)或深交所市場(深交所證券)上市的某些股票的賣單進行交易前檢查，以確保符合這一要求。雖然股票必須被指定為有資格在股票互聯互通下交易，但這些股票也可能失去這種指定，如果發生這種情況，這些股票可以出售，但不能通過股票互聯互通購買。此外，滬港通將只在中國內地和香港市場都開放交易的日子運營，並且在相應的結算日這兩個市場都可以提供銀行服務。因此，通過滬港通投資A股可能會使信託在中國市場開盤但滬港通不交易的日子面臨價格波動的風險。此外，A股市場不允許日間(週轉)交易。如果投資者在T天買入A股，投資者只能在T+1天或之後賣出A股。此外，由於符合條件的A股的所有交易都必須以人民幣結算，投資者必須及時獲得可靠的離岸人民幣供應, 這是不能保證的。也不能保證人民幣不會貶值。人民幣的任何貶值都可能對信託的投資產生不利影響。如果信託持有人民幣以外的當地貨幣計價的股票類別，如果信託將當地貨幣兑換成人民幣用於投資A股，則信託將面臨貨幣兑換風險。信託基金還可能產生轉換成本。

在“股票通”下透過代名人架構持有的A股，將以代名人身份代表投資者透過香港結算持有。信託作為上交所實益所有人的確切性質和權利

中國法律對通過香港結算作為代名人的證券或深圳證券的定義不明確。根據中國法律，法定所有權和實益所有權之間缺乏明確的定義和區分，中國法院很少有涉及代名人賬户結構的案件。根據中國法律執行信託權益的確切性質和方法也是不確定的。如香港中央結算在香港被清盤，則上交所證券或深圳證券可能不會被視為信託的實益擁有權而持有，或不會被視為香港中央結算可供一般分派予其債權人的一般資產的一部分。儘管香港結算並無聲稱在其於證監會的綜合股票户口持有的上交所證券或深交所證券擁有所有權權益，但證監會作為上交所或深交所上市公司的股份登記處，在處理有關該等上交所或深交所證券的公司訴訟時，仍會視香港結算為股東之一。香港結算監控影響上交所和深交所證券的公司行動，並隨時向中央結算系統(CCASS)的參與者通報需要中央結算系統參與者採取措施才能參與的所有此類公司行動。投資者只可透過中央結算系統的參與者向中央結算提供投票指示，以行使其投票權。中央結算系統參與者的所有投票指示將由香港中央結算公司合併，然後香港中央結算公司將向相關的上交所或深交所上市公司提交合併的單一投票指示。

該信託透過滬港通北向交易通進行的投資不在香港投資者賠償信託的承保範圍內。香港投資者賠償信託基金旨在向因持牌中介機構或認可金融機構在香港的交易所交易產品違約而蒙受金錢損失的任何國籍的投資者支付賠償。此外，由於該信託透過香港的證券經紀而非中國的經紀進行北向交易，因此不受中國境內的中國證券投資者保障信託的保障。

市場參與者可以參與股票連接，但必須滿足相關交易所和/或結算所可能指定的某些信息技術能力、風險管理和其他要求。此外，Stock Connections中的連接需要跨越香港和中國的邊界進行訂單路由。這需要聯交所和交易所參與者發展新的資訊科技系統。我們不能保證聯交所和市場參與者的系統會正常運作，或會繼續適應兩個市場的變化和發展。如果相關係統無法正常運行，通過滬港通進行的A股交易可能會中斷。

2014年11月啟動的滬港通計劃和2016年12月啟動的深港通計劃都處於初級階段。目前的法規相對未經檢驗，未來將如何應用或解釋也不確定。此外，目前的規定可能會發生變化，不能保證滬港通不會中斷。中國內地和香港的監管機構和證券交易所可能會不時發佈與滬港通下的運營、執法和跨境交易相關的新規定。信託基金可能會因為這些變化而受到不利影響。此外，中國內地和香港的證券制度和法律制度存在重大差異，這些差異可能會持續引發問題。如果相關係統無法正常運行，通過股票連接在兩個市場進行的交易可能會中斷，信託實現其投資目標的能力可能會受到不利影響。此外，信託透過股票通投資於A股一般受中國證券法規及上市規則等限制。此外，通過滬港通收購A股的外國投資者收取不同的費用、成本和税收，這些費用、成本和税收可能高於向提供類似投資敞口的其他證券的所有者徵收的類似費用、成本和税收。

A股市場停牌風險。A股只能在相關中國證券交易所出售或購買相關A股時，從信託購買或出售給信託。與許多其他全球股市相比，A股市場的停牌傾向更高。某些股票的停牌可能會導致信託基金面臨更大的市場執行風險和成本。上交所和深交所目前

對A股在一個交易日內實行每日漲跌停板，一般為百分之十。每日限價僅指價格變動，並不限制在相關限價內交易。不能保證交易所的流動性市場將在任何特定的A股或任何特定時間存在。

在日本投資有特殊的風險。如果信託基金在日本投資，信託基金股票的價值可能會因影響日本公司的政治和經濟因素而變化很大。日本或該地區其他國家的政治、社會或經濟動盪可能會對日本證券的價值產生不利影響，從而影響信託的持有量。此外，由於日本的證券是以日元計價和報價的，信託公司以美元衡量的日本證券的價值可能會受到日元相對於美元的價值波動的影響。日本證券也面臨與外國證券相關的更普遍的風險。

拉美國家的經濟過去經歷了相當大的困難，包括高通貨膨脹率和高利率。拉美經濟體和證券市場的出現，需要過去有時缺乏的持續的經濟和財政紀律，以及穩定的政治和社會條件。國際經濟狀況，特別是美國的經濟狀況，以及世界石油和其他大宗商品的價格，也可能影響拉美經濟體的發展。

一些拉美貨幣對美元匯率穩步貶值，某些拉美國家不得不不時對其貨幣進行重大調整。此外，許多拉美國家的政府已經並將繼續對私營部門的許多方面施加實質性影響。未來的政府行為可能會對拉丁美洲國家的經濟狀況產生重大影響，這可能會影響信託投資的公司，從而影響信託股票的價值。如前所述，在過去，許多拉美國家經歷了多年的大幅通貨膨脹率，在某些時期甚至達到了極高的通貨膨脹率。對於以當地貨幣保存會計記錄的公司，一些拉丁美洲國家的通貨膨脹會計規則出於税務和會計目的要求在公司的資產負債表上重新列報某些資產和負債，以便以不變購買力的貨幣表示項目。通貨膨脹會計可能會間接為某些拉美公司帶來虧損或利潤。通貨膨脹和通貨膨脹率的快速波動已經並可能在未來對某些拉美國家的經濟和證券市場產生非常負面的影響。

在某些國家/地區，信託基金匯回投資收入、資本或證券銷售收益的能力可能存在很大限制。資金匯回所需的任何政府批准延遲或拒絕批准，以及向信託申請任何投資限制，都可能對信託造成不利影響。

某些拉丁美洲國家已經簽訂了區域貿易協定，這些協定的目的之一是減少國家之間的壁壘，增加公司之間的競爭，並減少某些行業的政府補貼。不能保證這些變化將在長期內取得成功，也不能保證這些變化是否會帶來預期的經濟穩定。這些貿易安排有可能不會完全實施，或者會部分或完全解除。重要參與者也可能選擇放棄貿易協定，這可能會降低其可信度和影響力。這些情況中的任何一種都可能對參與國和非參與國的市場產生不利影響，包括參與國貨幣的大幅升值或貶值以及匯率波動性的顯著增加，經濟保護主義死灰復燃，破壞

對拉美市場的信心，拉美經濟穩定的破壞，拉美經濟一體化努力的崩潰或放緩，和/或降低政府債務和通貨膨脹率的嘗試的倒退，這些努力是在預期此類貿易協定的情況下推出的。此類事態發展可能會對信託基金在拉丁美洲或參與此類貿易協定的特定國家的投資產生不利影響。

其他拉美市場風險包括外匯管制、證券定價困難、主權債務違約、在當地法院執行有利的法律判決的困難以及政治和社會不穩定。某些拉美國家/地區的投資者可獲得的法律補救措施可能不如美國或其他國家/地區的投資者所能獲得的法律補救措施廣泛。

除了投資外國證券的風險和投資新興市場的風險外，亞太發展中市場國家還面臨某些額外或特定的風險。在許多這樣的市場中，代表少數行業的少數發行人的市值和交易量高度集中，投資者和金融中介機構也高度集中。這些市場中的許多也可能受到地區內較成熟市場的發展的影響，例如日本和香港。發展中市場亞太地區國家的經紀人通常比美國的經紀人數量少，資本充裕。

許多發展中市場亞太國家的經濟、政治和社會不穩定程度可能比美國和西歐國家更大。除其他外，這種不穩定可能源於： (I)獨裁政府或軍方參與政治和經濟決策，包括通過憲法外的方式更換政府；(Ii)與要求改善政治、經濟和社會條件有關的民眾騷亂；(Iii)國內叛亂；(Iv)與鄰國的敵對關係；以及(V)種族、宗教和種族不滿。此外，許多此類國家的政府，如印度尼西亞，在調節和監督經濟方面發揮着重要作用。

大多數此類國家共同面臨的另一個風險是，經濟嚴重依賴出口，因此依賴國際貿易。在某些國家，不堪重負的基礎設施和陳舊的金融體系的存在也帶來了風險，環境問題也是如此。某些經濟體還在很大程度上依賴初級商品的出口，因此容易受到商品價格變化的影響，而商品價格的變化又可能受到各種因素的影響。

發展中市場亞太公司投資者的權利可能比美國公司股東的權利更為有限。在發展中市場亞太國家/地區可能很難或不可能獲得和/或執行判決。

一些發展中的亞太國家禁止或嚴格限制外國實體投資其資本市場，特別是其股票市場。例如，某些國家/地區可能要求在外國人投資之前獲得政府批准，或者限制外國人對特定公司的投資額。

由於俄羅斯證券市場剛剛形成，俄羅斯的銀行和電信系統不發達，以及俄羅斯的法律和監管框架，證券交易的結算、清算和註冊面臨額外的風險。2013年前，俄羅斯沒有股權登記的中央登記系統，登記要麼由發行人自己進行，要麼由俄羅斯各地的登記機構進行。這些註冊商可能沒有受到有效

國家監管或向任何政府實體發放許可證。2013年，俄羅斯設立了國家結算託管機構(NSD)，作為公認的中央證券託管機構，俄羅斯股票的所有權現在基於NSD的記錄，而不是當地註冊商的記錄。NSD的實施通常預計會降低與記錄和轉讓證券所有權相關的損失風險，但仍有可能發生損失。此外，發行人和註冊商在驗證和批准俄羅斯企業行動處理的文件要求方面仍然很重要，俄羅斯市場在完成和提交企業行動選舉方面仍然存在不一致的市場標準。如果信託遭受與其投資組合證券有關的所有權或公司行動相關的損失，信託可能難以行使其權利或以其他方式補救損失。此外，俄羅斯還可能試圖通過經濟甚至軍事措施來維護其在該地區的影響力，就像它在2008年夏天對格魯吉亞和2014年對烏克蘭所做的那樣。此類措施可能會對俄羅斯經濟產生不利影響，進而可能對信託基金產生負面影響。

美國和歐盟貨幣聯盟以及包括日本、澳大利亞、挪威、瑞士和加拿大在內的多個國家的監管機構(統稱為制裁機構)已對某些俄羅斯個人和俄羅斯公司實體實施經濟制裁。制裁機構還可以對俄羅斯實施更廣泛的制裁。這些制裁，甚至是進一步制裁的威脅，可能會導致俄羅斯證券的價值和流動性下降，盧布貶值或對俄羅斯經濟造成其他不利後果。這些制裁還可能導致投資於被禁止資產的俄羅斯證券和/或資金立即凍結，從而削弱信託購買、出售、接收或交付這些證券和/或資產的能力。制裁還可能導致俄羅斯採取反制措施或報復行動，這可能會進一步損害俄羅斯證券的價值和流動性。

雖然顧問打算將合理需要的時間和精力投入信託業務，以履行對信託的職責，但顧問的服務不是排他性的，顧問向其他投資公司和其他客户提供類似的服務，並可能從事其他活動。

顧問與信託之間的投資管理協議(投資管理協議)還規定，在沒有故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或罔顧其義務的情況下，顧問不對信託或信託的任何股東在監督或管理其各自投資活動中的任何作為或不作為或對信託或信託的股東遭受的任何損失承擔任何責任，並規定由賠償信託或信託的股東所蒙受的任何損失，並規定由信託或信託的股東賠償顧問在監督或管理其各自投資活動時的任何作為或不作為，或對信託或信託的股東遭受的任何損失承擔任何責任，並規定由信託的股東賠償信託或信託的股東遭受的任何損失受某些限制和條件的約束。

投資管理協議規定信託每月支付管理費，年費率相當於信託管理資產日均價值的1.25%。

信託和顧問已簽訂費用免除協議(費用免除協議)，根據該協議，顧問已簽約同意在2023年6月30日之前免除由顧問或其附屬公司管理的固定收益共同基金和交易所交易基金(ETF)中可歸因於投資於任何股權和固定收益共同基金和交易所交易基金(ETF)的信託資產的任何部分的管理費。此外，根據豁免費用協議，顧問已簽約同意豁免管理費，豁免金額為信託透過投資於顧問或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接支付予顧問的投資顧問費，直至2023年6月30日。此後，只要顧問和信託(包括不是利害關係人的大多數受託人)明確批准，費用減免協議可以年復一年地繼續執行。？

(定義見《投資公司法》)(獨立受託人)。顧問及信託均無責任延長豁免費用協議。豁免費用協議可於信託向顧問發出90天書面通知後，由信託(經大多數獨立受託人或信託的大多數未償還有表決權證券表決)隨時終止，而無須支付任何罰款。

投資管理協議於2021年8月12日由信託的唯一普通股股東批准。投資管理協議將自生效日期起繼續有效兩年，如果不能更早終止，將在此後連續12個月內繼續有效。只要每一次延續至少每年由以下兩方具體批准：(1)董事會過半數成員投票或信託(根據《投資公司法》定義)多數未償還有表決權證券的投票，以及(2)由不是《投資管理協議》締約方的多數受託人或其中任何一方的利害關係人(按《投資公司法》定義)的多數受託人投票，親自在為表決的目的召開的會議上投票。經董事會多數成員或信託的多數未償還有表決權證券投票，或由顧問在任何一方向另一方發出可由非終止方免除的60天書面通知後，信託可隨時整體終止投資管理協議，而無需支付任何罰款。投資管理協議將在其轉讓事件自動終止(該術語在《投資公司法》及其規則中定義)。

貝萊德(新加坡)有限公司(子顧問)是貝萊德的全資子公司，將履行以下部分日常工作根據單獨的子投資諮詢協議對信託進行投資管理。副顧問收取信託支付給顧問的管理費的一部分。顧問(而不是信託)將向副顧問支付年費。對於副顧問擔任副顧問的信託部分，顧問將向副顧問支付拖欠的年費，金額最高為顧問從信託收到的管理費的50%，該費用與分配給子顧問的信託管理資產的日均價值有關。

轉投資諮詢協議規定，在無故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或罔顧其義務的情況下，信託將賠償轉投資顧問及其董事、高級管理人員、員工、代理人、聯營公司和控制人因向信託提供服務而承擔的責任，但受某些限制的限制。

雖然子顧問打算投入合理所需的時間和精力處理信託業務，以履行其對信託的職責，但子顧問的服務並非排他性的，子顧問向其他投資公司和其他客户提供類似的服務，並可能從事其他活動。

轉投資諮詢協議的有效期為兩年，自其生效之日起計，如果不能更早終止，將在此後連續12個月內繼續有效。只要每項延續至少每年獲(1)董事會過半數成員投票或信託(定義見投資公司法)過半數未償還有表決權證券投票及(2)非該協議訂約方之過半數受託人或任何該等人士(定義見“投資公司法”)之利害關係人士(該詞定義為 )於為就該項批准而召開之會議上親自投票批准，則每次繼續經營均須獲特別批准(1)董事會過半數成員投票或(Br)信託(定義見“投資公司法”)過半數未償還有表決權證券之投票(2)由並非該協議訂約方之受託人或任何該等人士(按“投資公司法”定義)之多數受託人親自投票批准。經董事會多數成員或信託的大多數未償還有表決權證券投票表決，或由顧問或分顧問於任何一方向另一方發出書面通知60 天后，信託可隨時於終止整個投資顧問協議，而無需支付任何罰款。子投資諮詢協議在受讓時也將自動終止(該術語在《投資公司法》及其規則中有定義)。

該信託公司打算將其總資產的25%投資於該子公司，以獲得對大宗商品市場的敞口。該子公司主要投資於大宗商品相關工具。

該附屬公司是根據開曼羣島法律成立的公司，其註冊辦事處位於Maples Corporate Services Limited的辦公室，郵編：309，Ugland House，Grand Cayman KY1-1104。子公司的事務由董事會監督，董事會由受託人、信託公司總裁兼首席執行官約翰·M·佩洛夫斯基和信託公司首席財務官特倫特·沃克組成。

顧問為子公司提供投資管理和行政服務。顧問將根據單獨的投資管理協議(子公司管理協議)向子公司提供投資管理和其他服務。顧問不會因根據附屬公司管理協議向其提供投資管理或行政服務而從附屬公司獲得單獨補償。然而，信託將根據信託的資產(包括投資於子公司的資產)向顧問支付費用。子公司還將與向信託提供託管和審計服務的同一服務提供商或其關聯公司簽訂單獨的合同，以提供託管和審計服務。

子公司按照合規政策和程序進行管理，這些政策和程序在所有重要方面都與信託採用的政策和程序相同。因此，顧問在管理子公司的投資組合時，須遵守適用於信託管理的相同投資政策和限制，特別是有關投資組合槓桿、流動性、經紀業務以及子公司的投資組合投資和股份的估值時間和方法的要求。這些政策和限制在招股説明書和本SAI中的其他地方有詳細介紹。信託的首席合規官監督子公司的政策和程序的執行，並定期向信託的董事會報告子公司遵守其政策和程序的情況。信託及附屬公司在綜合基礎上測試是否符合某些投資限制，但就其對某些可能涉及槓桿的證券的投資而言，附屬公司須遵守與信託相同程度的資產分隔要求。

董事會由13名個人(每人1名受託人)組成，其中9人目前是獨立受託人，一旦某些承銷商不再是信託的主承銷商，另外2人將成為獨立受託人。由顧問或其附屬公司提供諮詢的註冊投資公司(貝萊德顧問基金) 被組織成一個封閉式基金和開放式非指數固定收益基金聯合體(貝萊德固定收益聯合體)，一個開放式股票、多資產、指數和貨幣市場基金聯合體(貝萊德多資產聯合體)和一個交易所交易基金聯合體(每個聯合體，一個貝萊德基金聯合體)。該信託納入貝萊德基金。受託人還作為董事會成員監督貝萊德固定收益綜合體中其他開放式和封閉式註冊投資公司的運營。

Michael J.Castellano先生和Catherine A.Lynch女士可能被視為信託的利害關係人(定義見投資公司法)，因為他們擁有信託的一家或多家承銷商的證券，與信託的首次公開募股(IPO)有關。一旦這些承銷商不能被視為信託的主承銷商，卡斯特拉諾先生和林奇女士將不再是信託的利害關係人，預計將在信託的首次公開募股(IPO)完成後發生。屆時，董事會預期將分別委任Castellano先生及Lynch女士為成員，並(如適用)委任若干董事會委員會(每個委員會均為一個委員會)的主席，詳情如下。

以下是有關受託人的若干個人簡歷及其他資料，包括他們的地址及出生年份、過去至少五年的主要職業、服務年限、貝萊德建議基金所監管的註冊投資公司總數及投資組合，以及目前擔任的任何上市公司及其他投資公司董事職位。有關受託人的地址及出生年份、過去至少五年的主要職業、服務年限、註冊投資公司總數及貝萊德建議基金監管的投資組合，以及目前擔任的任何上市公司及其他投資公司董事職位。

獨立受託人已經通過了一份政策聲明，其中描述了潛在的獨立受託人候選人所需和需要的經驗、資格、技能和屬性(政策聲明)。董事會相信，每名獨立受託人在最初當選或委任受託人時，均符合政策聲明所預期的標準，並繼續符合信託章程所載的標準。此外，在確定某位受託人是否有資格並將繼續擔任受託人時，董事會考慮了各種標準，但沒有一項單獨加以控制。董事會相信，總的來説，受託人擁有均衡和多樣化的經驗、技能、屬性和資歷，這使得董事會能夠在管理信託基金和保護股東利益方面有效運作。所有受託人共有的屬性之一是，他們能夠批判性地審查、評估、質疑和討論提供給他們的信息，與顧問、其他服務提供商、律師和獨立審計師進行有效互動，以及在履行受託人職責時做出有效的商業判斷。每位受託人有效履行職責的能力由他或她的教育背景或專業培訓；商業、諮詢、公共服務或學術職位；擔任信託董事會成員或貝萊德基金綜合體(以及任何前身基金)、其他投資基金、上市公司或非營利組織曾擔任貝萊德建議成立的其他基金的常務董事或其他委員會成員；或其他相關生活經歷，或長期致力於並參與董事會和委員會會議，以及多年來對貝萊德建議成立的其他基金的常務委員會和其他委員會的領導。

下表討論了每位受託人的一些經驗、資格和技能，這些經驗、資格和技能支持他或她應該在董事會任職的結論。

董事會對信託基金的監督負有全面責任。董事會聯席主席和首席執行官是不同的人。不僅每個董事會聯席主席都是獨立受託人，而且每個董事會委員會(每個委員會)的主席都是獨立受託人。董事會有五個常設委員會：一個審計委員會、一個治理和提名委員會、一個合規委員會、一個業績監督委員會和一個執行委員會。董事會的每位聯席主席的角色是主持董事會的所有會議，並在會議之間充當與服務提供商、官員、律師和其他受託人的聯絡人。每個委員會的主席在委員會方面發揮着類似的作用。董事會聯席主席或委員會主席亦可履行董事會或委員會不時轉授的其他職能。獨立受託人在信託管理層在場的情況下、在執行會議上或與信託的其他服務提供商定期舉行會議。董事會每年召開五次定期會議，其中包括審議批准信託投資管理協議的會議，如有必要，可在下次例會之前召開特別會議。每個委員會定期開會，執行董事會授予該委員會的監督職能並向董事會報告其調查結果。董事會和每個常設委員會每年都會對其監督職能和結構進行評估。董事會認定董事會的領導結構是適當的，因為它允許董事會對管理作出獨立判斷，並在各委員會和董事會之間分配職責範圍，以加強監督。

董事會決定將首席執行官的角色與聯合主席分開，因為董事會認為擁有獨立的聯合主席：

董事會已聘請顧問管理上的信託日常生活基礎。董事會負責根據投資公司法、州法律、其他適用法律、信託章程以及信託的投資目標和戰略的規定，監督顧問、其他服務提供商、信託的運作和相關風險。董事會持續審查信託基金的業績、運營以及投資戰略和技術。董事會還對顧問及其在信託運作中的角色進行審查。

日常工作與信託有關的風險管理由顧問或其他服務提供商負責(取決於風險的性質)，並受顧問的監督。信託基金面臨一系列風險，包括投資、合規、運營和估值風險等。雖然顧問或其他服務提供商(如果適用)執行了許多風險管理功能，但不可能消除適用於信託的所有風險。風險監督是董事會對信託的一般監督的一部分，作為董事會和委員會各項活動的一部分。董事會還直接或通過委員會審查(其中包括)管理層、信託的獨立註冊會計師事務所、顧問或其關聯公司的顧問和內部審計師(視情況而定)就信託和管理層或服務提供商的風險職能所面臨的風險提交的報告。委員會制度有助於受託人及時有效地審議事項，並有助於有效監督法律和法規要求的遵守情況以及信託的活動和相關風險。董事會已批准任命一名首席合規官(CCO？)，負責監督信託合規計劃的實施和測試，並定期向董事會報告

信託及其服務提供商的合規性問題。獨立受託人已聘請獨立法律顧問協助他們履行監督責任。

審計委員會。董事會有一個常設審計委員會，由Karen P.Robards(信託首次公開募股期間的主席)、Frank J.Fabozzi、Lorenzo A.Flores、J.Phillip Holloman和W.Carl Kester組成，他們都是獨立受託人。在信託首次公開募股完成後，董事會預計還將任命Michael J.Castellano(擔任主席)和Catherine A.Lynch為審計委員會成員，預計兩人在任命時都將是獨立受託人。(br}董事會預計還將任命邁克爾·J·卡斯特拉諾(Michael J.Castellano)和凱瑟琳·A·林奇(Catherine A.Lynch)擔任審計委員會主席。審計委員會的主要職責是協助董事會履行與信託的會計和財務報告政策及做法有關的監督職責。審計委員會的職責包括但不限於：(I)批准並建議全體董事會批准信託的獨立註冊會計師事務所(獨立註冊會計師事務所)的選擇、保留、終止和薪酬，並評估獨立註冊會計師事務所的獨立性和客觀性；(Ii)批准信託的所有審計聘用條款和費用；(Iii)審查每次審計的行為和結果；(Iv)審查信託的獨立註冊會計師事務所或管理層就信託的會計或財務報告政策和做法、其內部控制提出的任何問題，並視情況而定, (V)審查及討論信託的經審核及未經審核的財務報表及信託股東報告中有關信託表現的披露；(Vi)協助董事會就信託及其服務提供商的會計及財務事宜的內部控制責任；及(Vii)解決信託管理層與信託的獨立註冊會計師事務所之間在財務報告方面的任何分歧。董事會已通過董事會審計委員會的書面章程。信託審計委員會章程的副本可在貝萊德封閉式基金網站的公司治理部分中找到，網址為 Https://www.blackrock.com/us/individual/education/closed-end-funds/corporate-governance.

治理和提名委員會。董事會設有一個常設治理和提名委員會，由R.Glenn Hubbard(主席)、Richard E.Cavanagh、Cynthia L.Egan和Karen P.Robards組成，他們均為獨立受託人。在信託首次公開募股完成後，董事會預計還將任命邁克爾·J·卡斯特拉諾(Michael J.Castellano)為治理和提名委員會成員，他預計在任命時將是獨立受託人。治理和提名委員會的主要職責是：(I)確定有資格擔任獨立受託人的個人，並推薦非信託利害關係人的董事會被提名人(根據投資公司法的定義)，供股東選舉或由董事會任命；(Ii)就董事會的組成、程序和委員會(審計委員會除外)向董事會提供諮詢；(Iii)監督董事會和董事會委員會(審計委員會除外)的定期自我評估；(V)監察公司管治事宜，並就此向董事會提出建議；(Vi)就董事會政策及程序、委員會政策及程序(審核委員會除外)及與獨立受託人有關的道德守則擔任行政委員會；及(Vii)審核及就獨立受託人的信託股份擁有權向董事會提出建議。董事會通過了董事會治理和提名委員會的書面章程。

董事會治理和提名委員會尋求確定在董事會任職的不同觀點、資歷、經驗、背景和技能組合的個人，以便董事會更適合履行監督信託活動的職責。在此過程中，治理和提名委員會根據信託在決定是否應增加一名或多名新的受託人時面臨的問題，審查董事會的規模、現任受託人的年齡和他們在董事會的任期，以及受託人的技能、背景和經驗。該委員會作為一個整體，努力在性別、種族和地理位置方面實現多樣性。治理和提名委員會相信，受託人作為一個羣體擁有指導信託所需的一系列技能、經驗和背景。本文包括的受託人傳記突出了受託人為信託帶來的技能、資歷和專業知識的多樣性和廣度。受託人為信託帶來的技能、資歷和專業知識的多樣性和廣度。

治理委員會可在其認為適當的情況下考慮信託股東對受託人的提名。根據信託公司的章程，股東必須遵循一定的程序在年度或特別會議上提名一名人士參加受託人選舉，或在年度會議上介紹一項業務。根據這些預先通知程序，股東必須在其主要執行辦事處向信託祕書遞交通知，提交建議的被提名人或業務項目。信託必須在不少於120天也不超過150天的前一年年度股東大會週年日之前收到股東擬為年度股東大會提出提名或建議事項的通知。但是，如果信託在不早於前一年年度股東大會週年日之前或之後的25天內召開年度股東大會，則信託必須在不少於前一年年度股東大會週年日之前或之後的25天內召開年度股東大會。但是，如果信託在前一年年度股東大會週年日之前或之後的25天內召開年度股東大會，信託必須在郵寄股東大會日期通知或股東大會日期的公開披露(以先到者為準)後第十天內收到股東擬提出提名或建議事項的通知。

信託章程規定，建議提名的通知必須包括有關股東和被提名人的某些信息，以及建議被提名人在當選後任職的書面同意書。擬議業務項目的通知必須包括將擬議業務提交會議的説明和原因、股東在該業務中的任何重大利益，以及有關股東的某些其他信息。此外，信託採用了受託人資格要求，這些要求可在信託章程中找到，並適用於所有可能被提名、選舉、任命、符合資格或就任受託人的受託人。資格要求包括：(I)年齡限制；(Ii)在其他董事會任職的限制； (Iii)與顧問以外的投資顧問的關係限制；以及(Iv)性格和體能要求。除了不是根據《投資公司法》第2(A)(19)條定義的信託的利害關係人外，每個獨立受託人可能與擁有5%或更多信託有表決權證券或擁有根據《投資公司法》註冊的投資公司其他百分比所有權權益的股東沒有或有某些關係。有關更多細節，請參閲信託公司的章程。

信託的治理和提名委員會章程的副本可在貝萊德封閉式基金網站的公司治理部分找到，網址為：Https://www.blackrock.com/us/individual/education/closed-end-funds/corporate-governance.

合規委員會。董事會有一個合規委員會，由辛西婭·L·伊根(主席)、理查德·E·卡凡納、斯泰斯·D·哈里斯、R·格倫·哈伯德和W·卡爾·凱斯特組成，他們都是獨立受託人。合規委員會的目的是協助董事會履行其職責，監督涉及信託、顧問的基金相關活動以及任何子顧問和信託的其他第三方服務提供商的監管和受託事項。合規委員會的職責包括但不限於：(I)監督信託及其服務提供商的合規政策和程序，並建議對這些政策和程序進行修改或增加；(Ii)審查有關信託遵守適用法律的信息，並在適當的情況下建議有關信託遵守法律的政策；(Iii)審查與監管機構或政府機構有關信託的任何重大通信或其他行動的信息，以及對合規事項提出擔憂的任何員工投訴或發佈的報告；及(Iv)檢討信託首席營運官的年度業績檢討報告，並就該等報告提出若干建議，包括但不限於決定首席營運官的薪酬金額及結構。董事會已通過董事會合規委員會的書面章程。

績效監督委員會。董事會有一個業績監督委員會，由弗蘭克·J·法博齊(主席)、理查德·E·卡瓦納、辛西婭·L·伊根、R.格倫·哈伯德、W·卡爾·凱斯特和卡倫·P·羅巴茲組成，他們都是獨立董事。在信託首次公開募股完成後，董事會預計還將任命監督委員會邁克爾·J·卡斯特拉諾(Michael J.Castellano)和凱瑟琳·A·林奇(Catherine A.Lynch)履行職責，預計兩人在任命時都將是獨立受託人。業績監督委員會的職責包括但不限於： (I)審查信託的投資目標、政策和做法；(Ii)向董事會建議以下方面的任何必要行動

基本和非基本投資限制的變化；(Iii)審查有關適當基準和競爭性領域的信息；(Iv)審查信託相對於該等基準的投資表現；(V)審查有關異常或特殊投資事項的信息；(Vi)審查信託是否遵守其投資政策和限制；及(Vii)監督有關信託投資估值的政策、程序和控制。董事會通過了董事會業績監督委員會的書面章程。

執行委員會。董事會有一個執行委員會，由理查德·E·卡瓦納格(主席)和卡倫·P·羅伯茨( 兩人都是獨立受託人)和約翰·M·佩洛夫斯基(約翰·M·佩洛夫斯基)組成，約翰·M·佩洛夫斯基是感興趣的受託人。執行委員會的主要職責包括但不限於：(I)在董事會會議之間處理日常事務； (Ii)在董事會會議之間處理可能需要採取緊急行動的事項；及(Iii)行使董事會不時授予執行委員會的其他權力。董事會已為董事會執行委員會通過了一份書面章程。

有關每個受託人的具體經驗、技能、屬性和資格的信息，在每種情況下都會導致董事會得出受託人應擔任信託受託人的結論，請參閲關於受託人的傳記信息。

以下圖表列出了截至2020年12月31日，每個受託人在信託基金和目前由各自受託人監管的所有貝萊德建議基金(監管基金)中的股份所有權的相關信息。

每位獨立受託人作為貝萊德建議的基金(包括信託基金)的董事會成員，每年可獲得37萬美元的預聘費，每位獨立受託人還可以獲得10,000美元的董事會會議費用，這些費用包括在一個日曆年度內召開的特別臨時會議或超過6次董事會會議的費用。此外，每名獨立受託人還可以獲得10,000美元的董事會會議費用自掏腰包根據董事會關於出席會議的差旅費和其他業務費用的政策。此外，董事會聯席主席每人每年額外獲得100000美元的聘用費。審計委員會、績效監督委員會、合規委員會以及治理和提名委員會的主席每年分別額外獲得45,000美元、37,500美元、45,000美元和37,500美元的預聘費。審計委員會和合規委員會的每位成員因其在該委員會的服務，每年分別額外獲得30,000美元和25,000美元的預聘金。該信託將按季度(基於相對淨資產)支付貝萊德固定收益綜合體基金支付的上述託管費的一部分。

獨立受託人已同意，根據貝萊德固定收益綜合公司的遞延補償計劃，每位獨立受託人由貝萊德固定收益綜合公司的基金支付的總薪酬的最高50%可延期支付。根據遞延補償計劃，遞延金額為獨立受託人賺取回報，猶如等值的美元已投資於獨立受託人選定的貝萊德固定收益綜合項目的某些基金的股票。這對獨立受託人產生的經濟影響大致相同，就像他們將遞延的金額投資於貝萊德固定收益綜合體的此類基金一樣。遞延補償計劃沒有資金，其下的債務是對基金一般資產的一般無擔保債權，為會計目的作為負債入賬。

下表列出了每個受託人在截至2021年12月31日的財政年度將從信託獲得的估計補償，以及所有貝萊德建議基金在截至2020年12月31日的日曆年度向他們支付的總補償(包括遞延補償金額)。費爾貝恩和佩洛夫斯基由於與貝萊德公司和顧問公司有關聯，因此沒有獲得信託基金的補償。

截至2020年12月31日，本信託之獨立受託人或其直系親屬均無實益擁有或登記在案本信託之任何證券或任何控制、由本顧問控制或與本顧問共同控制之人士，亦無任何本信託獨立受託人或其直系親屬於最近完成之兩個歷年內涉及本信託、本顧問或本顧問之任何聯屬公司控制、控制或與本信託或本公司共同控制之任何交易或一系列類似交易中擁有任何重大權益

截至本SAI發佈之日，信託的高級管理人員和受託人作為一個整體，實益擁有信託已發行普通股的不到1%。

以下列出了與非受託人的信託高級人員有關的某些傳記和其他信息，包括他們的地址和出生年份、至少最近五年的主要職業和服務時間。除CCO外，高管不會從信託獲得任何報酬。信託將補償CCO作為其CCO的服務。

每名高管都是信託的利害關係人(定義見《投資公司法》)，因該人在貝萊德或其附屬公司的職位見下表所述。

信託的管理文件一般規定，在適用法律允許的範圍內，信託將賠償其受託人和高級管理人員因其在信託中的職務而可能捲入的與訴訟相關的責任和費用，除非關於對信託或其投資者的責任，最終裁定他們從事故意不當行為、不守信用、嚴重疏忽或魯莽無視其職務中涉及的職責。此外，信託不會對受託人和高級職員進行賠償，除非(I)法院或其他有管轄權的機構根據法院或其他有管轄權的機構的案情作出最後裁決，確定受保人有權獲得賠償，或者(Ii)在沒有這樣的決定的情況下，由既不是信託的利害關係人，也不是訴訟各方的受託人的法定人數多數票確定受託人有權獲得賠償，否則信託不會對受託人和高級職員進行賠償。根據法院或其他有管轄權的機構的是非曲直作出的最終裁決，受託人有權獲得賠償，或者(Ii)在沒有這樣的決定的情況下，由既不是信託的利害關係人也不是訴訟各方的受託人的法定人數多數票確定受託人信託管理文件中包含的賠償條款受適用法律的任何限制。

貝萊德固定收益綜合體中的封閉式基金，包括信託，也與該基金每個董事會的董事會成員簽訂了單獨的賠償協議(賠償協議)。賠償協議(I)將基金管理文件中包含的賠償條款擴展到離開該基金董事會並在貝萊德固定收益綜合體的另一隻基金的顧問委員會任職的董事會成員；(Ii)制定一旦董事會成員從董事會退休後，基金管理文件中的賠償條款的條款；(Iii)就因貝萊德與美林投資管理業務合併而於2007年董事會合並或之前離開基金董事會的成員而言，澄清該基金會繼續就受託人過去為該基金服務所引起的申索向受託人作出賠償。(Iii)如董事會成員於2007年因貝萊德與美林公司的投資管理業務合併而離開董事會，則該基金將繼續就受託人過去為該基金服務所產生的申索向受託人作出賠償。

在公開發行普通股之前，顧問公司的關聯公司貝萊德金融管理有限公司(BFM)從信託購買了普通股，金額滿足投資公司法第14(A)節的淨值要求，該節要求信託在公開發行之前擁有至少100,000美元的淨值。截至本SAI發佈之日，BFM擁有信託的100%

已發行普通股，因此可能被視為控制信託，直至其持有的信託已發行普通股少於25%，預計將在本次發售結束時發生。BFM的地址是紐約東52街40號，郵編：10022。BFM根據特拉華州法律成立，是貝萊德股份有限公司的全資子公司。

下表列出了投資組合經理主要負責信託以外的基金和賬户的信息日常工作截至2020年12月31日的投資組合管理：

貝萊德與其投資組合經理的財務安排、具有競爭力的薪酬以及各級對職業道路的重視反映了高級管理層對關鍵資源的重視。薪酬可能包括各種組成部分，並可能根據許多因素每年有所不同。薪酬的主要組成部分包括基本工資，績效獎金，參加各種福利計劃，以及貝萊德制定的一個或多個激勵性薪酬計劃。

基本薪酬。一般來説，投資組合經理根據他們在公司的職位獲得基本工資。

酌情激勵薪酬是幾個組成部分的函數：貝萊德股份有限公司的業績、貝萊德投資組合經理團隊的業績、該投資組合經理管理或監管的公司資產相對於預定基準的投資業績(包括風險調整後的回報)，以及個人的業績以及對這些投資組合和貝萊德整體業績的貢獻。在大多數情況下，這些基準與衡量投資組合經理管理的基金或其他賬户業績的基準相同。除其他事項外，貝萊德的首席投資官根據每個投資組合經理管理的基金和其他賬户相對於各種基準的業績，對每個投資組合經理的薪酬進行主觀確定。業績通常是在落後的情況下進行評估的。1-,3-,以及相對於基準和阿爾法目標的5年期，以及針對同齡人組的5年期。關於……

這些投資組合經理，這些基金和其他賬户的基準是標準普爾500指數，富時世界(不含美國)指數，ICE BofAML當前的5年期國債指數和富時非美元世界政府債券指數。

酌情激勵薪酬的分配。酌情激勵薪酬以現金、遞延貝萊德股票獎勵和/或遞延現金獎勵(名義上跟蹤某些貝萊德投資產品的回報)的組合形式分配給投資組合經理。

投資組合經理每年以現金形式獲得可自由支配的激勵薪酬。總薪酬高於指定門檻的投資組合經理每年還將獲得貝萊德股份有限公司遞延的股票獎勵，作為其可自由支配激勵薪酬的一部分。以遞延貝萊德股票的形式支付一部分可自由支配的激勵薪酬會使投資組合經理在給定年份賺取的薪酬面臨風險，這是基於貝萊德在未來一段時間內維持和改善業績的能力。在某些情況下，作為長期激勵獎勵的一部分，可能會向某些關鍵員工授予貝萊德股份有限公司額外的遞延股票，以幫助留住員工，使利益與長期股東保持一致，並激勵業績。遞延貝萊德股份有限公司股票獎勵通常以貝萊德股份有限公司限制性股票單位的形式授予，這些股份單位根據適用計劃的條款授予，一旦授予，將以貝萊德股份有限公司普通股結算。本基金的投資組合經理推遲了貝萊德股份有限公司的股票獎勵。

對於某些投資組合經理，部分酌情激勵薪酬還以遞延現金獎勵的形式分配，名義上跟蹤他們管理的精選貝萊德投資產品的回報，從而使投資組合經理酌情激勵薪酬與投資產品業績直接保持一致。遞延現金獎勵在幾年內按比例授予，一旦授予，則以現金形式結算。只有管理特定產品且總薪酬高於指定門檻的投資組合經理才有資格參加遞延現金獎勵計劃。

其他補償待遇。除了基本工資和酌情獎勵薪酬外，投資組合經理可能有資格獲得或參與以下一項或多項：

激勵性儲蓄計劃貝萊德股份有限公司創建了貝萊德公司員工有資格參加的各種激勵性儲蓄計劃，包括401K計劃、貝萊德退休儲蓄計劃和貝萊德員工購股計劃。 RSP的僱主繳費部分包括公司匹配，相當於為該計劃貢獻的前8%工資的50%，上限為每年5,000美元，以及相當於合格薪酬的3-5%的公司退休繳費，最高可達國税侷限額(2021年為29萬美元)。RSP提供了一系列投資選擇，包括註冊投資公司和由該公司管理的集體投資基金。貝萊德股份有限公司的繳款遵循參與者為自己的繳費設定的投資方向，或者在沒有參與者投資方向的情況下，投資於與參與者年滿65歲的年份相對應或最接近的目標日期基金。特別提款權允許以購買當日股票公允市值5%的折扣價投資貝萊德股份有限公司普通股。ESPP的年度參與僅限於購買1,000股普通股或基於購買日的公平市值計算的25,000美元的美元價值。所有合格的投資組合經理都有資格參與這些計劃。

信託是一家新組建的封閉式管理投資公司。因此，截至本SAI日期，沒有任何投資組合經理實益擁有信託發行的任何證券。

顧問構建了專業的工作環境、全公司的合規文化以及合規程序和系統，旨在防範可能偏袒一個客户而不是另一個客户的潛在激勵措施。

顧問採用的政策和程序解決了投資機會的分配、投資組合交易的執行、員工的個人交易以及其他潛在的利益衝突，旨在確保隨着時間的推移，所有客户賬户都得到公平對待。然而，除信託外，顧問還向許多客户提供投資管理和諮詢服務，顧問可以根據適用法律向其他客户或賬户(包括向顧問支付業績或更高費用的賬户，或投資組合經理在收取此類費用時擁有個人利益的賬户)提出投資建議，這些建議可能與向信託支付的建議相同，也可能不同。此外，貝萊德、其聯屬公司和主要股東以及任何高級管理人員、董事、股東或僱員可能擁有或可能沒有買賣顧問向信託推薦的證券的權益。貝萊德或其任何聯屬公司或大股東，或任何高級管理人員、董事、股東、僱員或其任何家庭成員，可就同一證券採取與顧問向信託建議的行動不同的行動。此外，顧問可避免就貝萊德 (或其關聯公司或大股東)高管、董事或員工為董事或高級管理人員的公司，或顧問或其任何關聯公司或大股東或高級管理人員所涉及的公司的證券提供任何建議或服務, 其中任何一家公司的董事和員工有任何重大經濟利益或擁有重大的非公開信息。某些投資組合經理還可能管理其投資策略有時可能與基金使用的策略相反的賬户。還應注意的是，投資組合經理可以管理對衝基金和/或只做多賬户，也可以是管理對衝基金和/或只做多賬户的團隊的一部分，並收取獎勵費用。因此，該投資組合經理可能有權獲得從此類賬户賺取的任何獎勵費用的一部分。目前，該基金的投資組合經理無權獲得其他賬户的部分獎勵費用。

作為受託人，顧問對其客户負有忠誠的義務，必須公平對待每一位客户。當顧問為多個賬户買賣證券時，交易必須以符合其受託責任的方式進行分配。顧問試圖以公平、公平的方式在客户賬户之間分配投資，沒有任何賬户享受優先待遇。為此，顧問採用的政策旨在確保客户交易的合理效率，併為顧問提供足夠的靈活性，以便按照符合特定投資紀律和客户基礎的方式分配投資。

董事會已根據顧問的代理投票準則將信託證券的代理投票委託給顧問。根據這些指導方針，顧問將投票表決與信託證券有關的委託書，以維護信託及其股東的最佳利益。有時，投票可能會導致信託股東的利益與顧問、信託或顧問的任何關聯人的利益發生衝突。在這種情況下，如果顧問的股權投資政策監督委員會或其小組委員會(監督委員會)知道實際或潛在的衝突，如果要表決的事項是重大的、非例行事項，並且監督委員會不合理地相信它能夠遵循其一般投票準則(或者如果特定的委託書事項沒有在準則中提到)並公正地投票，監督委員會可以保留獨立受信人，就如何投票向監督委員會提供建議。如果顧問決定不保留獨立受託人，或不希望聽從此類獨立受託人的建議，則監督委員會應在諮詢顧問的投資組合管理小組和/或顧問的法律和合規部並得出結論認為，儘管存在衝突，但所投的選票符合客户的最佳利益後，決定如何投票給委託書。封閉式基金代理投票政策的副本包含在本SAI的附錄B中。有關信託如何在截至6月30日的最近12個月期間投票表決與投資組合證券有關的委託書的信息，可在(I)www.Blackrock.com和(Ii)SEC網站http：//www.sec.gov上查閲。

信託和顧問已根據《投資公司法》規則17j-1採納了道德準則。這些守則允許受守則約束的人員投資於證券，包括信託可能購買或持有的證券。這些代碼可以通過致電SEC(202) 551-8090獲得。這些道德準則可在美國證券交易委員會網站(http：//www.sec.gov)的Edgar數據庫中獲得，在支付複印費後，可通過電子請求獲取這些準則的副本，電子郵件地址為：public info@sec.gov。

貝萊德在所有權和治理方面都是獨立的，沒有單一的大股東，獨立董事佔多數。

根據董事會制定的政策，顧問主要負責信託投資組合交易的執行和經紀業務的分配。顧問不會通過任何特定的經紀商或交易商執行交易，但會考慮價格(包括適用的經紀佣金或交易商價差)、訂單規模、執行難度、公司的運營設施以及公司在定位證券塊方面的風險和技能等因素，尋求獲得信託的最佳淨收益。雖然顧問通常尋求合理的交易執行成本但信託不一定支付可用的最低價差或佣金，支付最低佣金或價差不一定與在特定交易中獲得最佳價格和執行一致。在符合適用法律要求的情況下，顧問可以部分根據向顧問及其客户(包括信託)提供的經紀或研究服務來選擇經紀人。作為對此類服務的回報，如果顧問真誠地確定佣金相對於所提供的服務而言是合理的，則顧問可能會讓信託支付比其他經紀人收取的佣金更高的佣金。

在選擇經紀人或交易商執行投資組合交易時，顧問尋求獲得信託的最佳價格和最有利的執行，考慮的因素包括：(I)交易的證券或工具的大小、性質和性質，以及購買或出售該證券或工具的市場；(Ii)交易的預期時間； (Iii)顧問對預期佣金率和目前可用的利差的瞭解；(Iv)特定證券或工具的市場現有和預期活動； (Iii)顧問了解目前可獲得的預期佣金率和利差；(Iv)特定證券或工具的市場現有和預期活動； (Iii)顧問了解目前可用的預期佣金率和利差；(Iv)特定證券或工具的市場現有和預期活動(V)所提供的全套經紀服務；(Vi)經紀或交易商的資本；(Vii)所提供的研究及研究服務的質素；(Viii)佣金、交易商利差或其等價物對於特定交易的合理性；及(Ix)顧問對經紀或交易商的任何實際或明顯的操作問題的瞭解。

《交易法》第28(E)條(第28(E)條)允許投資顧問在某些情況下，安排賬户向經紀或交易商支付交易佣金，佣金超過另一經紀或交易商為確認該經紀或交易商提供的經紀和研究服務的價值而為完成同一交易而收取的佣金。這包括在特定條件下對無風險本金交易支付的佣金。經紀和研究服務包括：(1)提供關於證券價值的建議，包括定價和評估建議、信用分析、風險計量分析、業績和其他分析，以及投資、購買或出售證券的可行性，以及證券或證券買賣的可行性； (2)提供關於發行人、行業、證券、經濟因素和趨勢、投資組合戰略和賬户業績的分析和報告；(3)影響證券交易和履行附帶職能。 (2)提供有關發行人、行業、證券、經濟因素和趨勢、投資組合戰略和賬户業績的分析和報告。顧問認為，獲得獨立的投資研究有利於其投資決策過程，因此也有利於信託基金。

顧問可以參與客户佣金安排，根據該安排，顧問可以通過經紀自營商執行交易，並要求經紀自營商將部分佣金或佣金積分分配給向顧問提供研究的另一家公司。顧問認為，通過軟美元或佣金分享安排獲得的研究服務增強了其投資決策能力，從而增加了更高投資回報的前景。顧問將只參與符合第28(E)條要求的軟美元或佣金分享交易。Advisors定期評估所使用的軟美元產品和服務，以及整體軟美元和佣金分享安排，以確保交易由被認為最有能力為客户賬户執行交易的公司執行，同時提供訪問Advisors認為對其交易結果有影響的研究和其他服務。

顧問可以使用軟美元和相關服務，包括研究(無論是由經紀交易商準備的，還是由第三方準備並由經紀交易商提供給顧問的)，以及在適用規則和顧問政策範圍內的執行或經紀服務，只要此類允許的服務不會影響顧問尋求最佳執行的能力。在這方面，投資組合管理投資和/或交易團隊可以考慮各種因素，包括經紀-交易商在多大程度上能夠接觸到公司管理層； (B)能夠接觸到他們的分析師；(C)提供關於公司或其他潛在投資的有意義/有見地的研究報告；(D)促進召開討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法的電話會議；(E)促進討論關於公司或潛在投資的有意義或有見地的想法的會議。或(F)提供有助於投資過程的研究工具，如市場數據、財務分析和其他與第三方相關的研究和經紀工具。

顧問可能通過信託佣金支付的研究型服務可以是書面形式，也可以是通過與個人直接聯繫的形式，可能包括有關特定公司或行業、證券或證券集團的信息，以及市場、經濟或機構的建議和統計信息、政治動態和有助於投資估值的技術市場信息。除非緊隨其後註明，經紀人提供的研究服務可用於為部分或全部客户賬户提供服務，並非所有服務均可與向提供此類服務的經紀人支付佣金的信託或賬户有關。在某些情況下，投資公司管理層人員或主要負責Advisors單獨管理的投資組合的人員從經紀人那裏收到的研究信息不一定由這些人員共享，也不一定在這些人員之間共享。信託向顧問支付的任何投資諮詢或其他費用不會因顧問接受研究服務而減少。在某些情況下，顧問可能會從既有研究用途又有非研究用途的經紀人那裏獲得服務。當出現這種情況時，顧問在所有情況下都會善意地在服務的研究和非研究用途之間進行分配。用於研究目的的服務的百分比可以使用客户佣金支付，而顧問將使用自己的資金支付用於非研究目的的服務的百分比。在進行此善意分配時，顧問面臨潛在的利益衝突，但顧問認為其分配程序經過合理設計，可確保將此類服務的預期使用適當地分配給他們的研究和非研究用途。

向屬於信託關聯人員的經紀人支付佣金將根據《投資公司法》第17e-1條進行。

信託可能會不時以固定價格購買新發行的證券。在這些情況下，經紀人可能是銷售小組的成員，該小組除了銷售證券外，還將為顧問提供研究服務。金融行業監管機構(br}Regulatory Authority，Inc.)已通過規則，明確允許在某些情況下進行此類安排。通常，經紀人將在這些情況下以高於典型二級市場交易可用的費率提供研究積分。這些安排可能不屬於第28(E)條的安全港。

在選擇經紀或交易商為信託執行投資組合交易時，顧問不會將出售其建議的投資公司的股票作為一個因素；然而，無論特定經紀或交易商是否出售顧問建議的投資公司的股票，該經紀或交易商都不具備為該等投資公司執行交易的資格或取消該經紀或交易商為該等投資公司執行交易的資格。

信託預計其涉及外國證券的經紀交易一般將主要在適用國家的主要證券交易所進行。外國股權證券可以由信託以存託憑證的形式持有，也可以其他可轉換為外國股權證券的證券形式持有。存託憑證可以在證券交易所上市，也可以在美國或歐洲的場外交易市場交易(視情況而定)。美國存託憑證與在美國交易的其他證券一樣，將受到協商佣金費率的影響。

信託可以投資於在場外市場交易的某些證券，並打算直接與在特定證券上做市的交易商打交道，除非在其他地方有更好的價格和執行力。根據“投資公司法”，除非獲得證券交易委員會的許可命令，否則與信託有關聯的人士以及與該等關聯人士有關聯的人不得以委託人的身份與信託進行證券買賣交易。由於場外交易市場的交易通常涉及交易商作為其自己賬户的本金進行的交易，因此信託不會與與此類交易相關的關聯方進行交易。然而，信託的關聯人可以在場外交易中擔任其經紀人以代理為基礎進行交易，但條件之一是，與非關聯經紀商就可比交易收取的費用或佣金相比，該關聯經紀商收取的費用或佣金是合理和公平的。

場外發行，包括大多數固定收益證券，如公司債券和美國政府證券，通常是在沒有規定佣金的情況下，通過代表自己的賬户而不是作為經紀人進行淨交易的。信託將主要與這些交易商進行交易或直接與發行人交易，除非可以通過經紀人獲得更好的價格或執行。支付給交易商的有關外國和國內證券的價格通常包括價差，即交易商當時願意購買和出售特定證券的價格之間的差額，幷包括交易商的正常利潤。

信託基金購買貨幣市場工具的渠道包括交易商、承銷商和發行商。信託目前預計不會在此類交易中產生任何經紀佣金費用，因為貨幣市場工具通常是以淨額交易的，交易商作為自己賬户的本金，而沒有規定的佣金。然而，證券的價格通常包括交易商的利潤。

在承銷發行中購買的證券包括向承銷商支付的固定金額補償，通常指的是承銷商的優惠或折扣。當證券直接從發行人購買或出售給發行人時，不支付佣金或折扣。

顧問可尋求獲得商業票據發行人或出售商業票據的交易商的承諾，以考慮在到期前按其原始成本加利息(有時進行調整以反映證券的實際到期日)從信託回購此類證券，前提是信託預期的流動資金需求使此類行動可取。到期前的任何此類回購降低了信託公司在清算商業票據時發生資本損失的可能性，特別是在收購此類商業票據後利率上升的情況下。

信託基金和顧問管理的其他投資賬户的投資決策是根據不同的條件獨立做出的。顧問以公平、公平的方式在客户賬户之間分配投資。在作出這類撥款時，我們會考慮多方面的因素。這些因素包括：(I)特定客户的投資目標或戰略，包括部門、行業、國家

(br}或地區和資本權重，(Ii)賬户的税務考慮因素，(Iii)賬户的風險或投資集中參數，(Iv)給定價格水平的證券的供求情況，(V)可用投資的規模，(Vi)賬户的現金可用性和流動性要求，(Vii)監管限制，(Viii)賬户的最低投資規模，(Ix)賬户的相對規模，以及(X)總法律顧問可能批准的其他因素。此外，不得基於以下任何考慮將投資分配給一個客户賬户而不是另一個客户賬户：(I)以犧牲另一個客户賬户為代價來偏袒一個客户賬户；(Ii)使一個客户賬户比另一個客户賬户支付更高的費用或向顧問提供更高的績效補償；(Iii)發展或加強與客户或潛在客户的關係；(Iv)補償客户過去向顧問提供的服務或利益，或誘導未來的服務或利益提供給顧問。或(V)管理或平衡個不同客户賬户的投資業績。

股權證券通常會按比例在同一投資授權內的客户賬户之間進行分配。這種按比例分配可能會導致信託獲得的特定證券比沒有按比例分配的情況少。所有股權分配證券將在相關情況下遵守為賬户和合規約束設定的最低份額。

首次公開發行證券可能獲得超額認購，隨後在二級市場以溢價交易。當顧問有機會投資於這樣的首次發售或新的或熱門問題時，客户賬户可獲得的證券供應通常少於賬户否則會接受的證券數量。為了隨着時間的推移在客户賬户之間公平、公平地分配這些投資，每個投資組合經理或其各自投資團隊的一名成員將向顧問交易臺表明他們對該團隊負責的合格客户賬户的特定產品的興趣水平。(=美國股權證券的首次公開發行(IPO)將被確定為符合特定客户賬户的資格，這些客户賬户由投資組合團隊管理，投資組合團隊根據證券發行人的市值和客户賬户的投資授權表示對發行感興趣，如果是國際股權證券，則包括髮行所在的國家和客户賬户的投資授權。一般情況下，首次公開募股(IPO)期間收到的股票將按比例在每個投資授權內的參與客户賬户之間分配。在供應太有限而無法在所有符合投資條件的賬户之間分配的情況下，投資組合經理可以在一個或多個賬户之間輪換此類投資機會，只要輪換制度能夠隨着時間的推移為所有客户賬户提供公平的訪問機會。也可以使用顧問認為對客户公平和公平的其他分配方法。

由於不同的賬户可能有不同的投資目標和政策，顧問可能會根據這些賬户的特定投資目標、指導方針和策略，同時為不同的客户買賣相同的證券。例如，顧問可能認為成長型基金在價值型基金買入證券的同時賣出該證券可能是完全合適的。如果在同一時期內代表顧問公司或其關聯公司的多個客户進行的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或正在出售的證券的供應，則可能會對價格產生不利影響。例如，Advisors代表其一個或多個客户銷售證券可能會降低此類證券的市場價格，從而對仍持有該證券的其他 Advisors客户產生不利影響。如果購買或出售證券是在或幾乎同時發生的，涉及信託或其他客户或基金(顧問或關聯公司為其擔任投資經理)，則在可行的情況下，將以對所有人公平的方式為各自的基金和客户進行該等證券的交易。

在某些情況下，顧問可能會發現，尋求最佳執行、彙總或捆綁其諮詢賬户的某些同期購買或銷售訂單是有效的。一般來説，如果交易員相信捆綁交易將為每個客户提供機會，以潛在更低的執行成本實現更有利的執行，則由同一投資組合經理或投資團隊管理的客户賬户的所有同期交易都將以單一順序進行捆綁。相關成本

捆綁訂單將在捆綁訂單的客户之間按比例共享。通常，如果某個投資組合經理或管理團隊的訂單通過多筆交易以幾種不同的價格完成，則參與訂單的所有賬户都將收到平均價格，但在某些國際市場不允許平均定價的情況下除外。雖然在某些情況下，這種做法可能會對信託的證券價格或價值產生不利影響，但在其他情況下，它可能對信託有利。在同一時期內，顧問代表其多個客户進行的交易可能會增加對正在購買的證券的需求或正在出售的證券的供應，從而對價格造成不利影響。交易員將向經紀交易商發出捆綁訂單，交易員已確定該交易商能夠提供最佳訂單執行。買入或賣出證券的訂單將在收到訂單後的一段合理時間內下達，而捆綁的訂單將僅保持足夠長的時間來執行訂單。

本信託將不會在任何承銷或出售該等證券的承銷或出售集團存在期間購買該等證券，而該等證券的顧問或任何聯營人士(定義見投資公司法)為其成員，除非是根據董事會根據投資公司法規則10f-3採納的程序。除非證券交易委員會豁免令或適用法律允許，否則在任何情況下，投資組合證券都不會從顧問或上述實體的任何關聯人手中購買或出售。

雖然信託一般不預期從事短期收益交易，但若根據Advisors的判斷，根據特定公司或特定行業或一般市場、經濟或金融狀況的變化，此類交易是可取的，則其將在不考慮任何持有期的情況下進行投資組合交易。(br}如果根據Advisors的判斷，此類交易適合於特定公司或特定行業或一般市場、經濟或金融狀況的變化，則信託將在不考慮任何持有期的情況下進行投資組合交易。投資組合週轉率的計算方法是將信託每年銷售或購買的投資組合證券(不包括購買或銷售美國政府證券以及收購時到期日為一年或以下的所有其他證券)除以投資組合中證券的月平均價值。較高的投資組合週轉率會導致一定的税收後果，例如增加資本利得股息和/或普通收入股息，並相應增加交易商利差和經紀佣金形式的交易成本，這些成本由信託直接承擔。

貝萊德股份有限公司、顧問和貝萊德股份有限公司的其他子公司(在本節中統稱為貝萊德)及其各自的董事、高級管理人員或員工關於貝萊德管理的信託和/或其他帳户的某些活動，可能會導致實際或預期的利益衝突，如下文所述。

貝萊德是全球最大的資產管理公司之一。貝萊德及其子公司及其董事、高級管理人員和員工，包括可能參與信託投資活動和業務運營的業務單位或實體和人員，在全球範圍內從事股票、固定收益證券、現金和另類投資以及其他金融服務等業務，並擁有管理信託以外的其他利益。這些是信託的投資者應該注意的事項，它們可能會導致利益衝突，從而使信託及其股東處於不利地位。這些業務和利益包括潛在的與公司的多種諮詢、交易、財務和其他關係或利益，以及信託可能購買或出售的證券或其他工具的利益。

貝萊德擁有賬户或基金(包括獨立賬户、其他基金和集合投資工具)的所有權權益，並可能對其進行管理或提供諮詢，這些賬户或基金的投資目標與信託相似，且/或從事相同類型的證券、貨幣和交易。

作為信託的文書。貝萊德也是全球貨幣、股票、掉期和固定收益市場的主要參與者，在每一種情況下，都是為客户的賬户，在某些情況下，是在專有的基礎上。因此，貝萊德正在或可能積極從事與信託投資的相同證券、貨幣和工具的交易。此類活動可能會影響信託投資的證券、貨幣和工具的價格和可用性，從而可能對信託的業績產生不利影響。此類交易，特別是針對大多數專有賬户或客户賬户的交易，將獨立於信託的交易執行，因此價格或費率可能比信託獲得的價格或利率更優惠或更低。

當貝萊德尋求為客户賬户(包括信託)購買或出售相同資產時，實際購買或出售的資產可以在其善意酌情決定為公平的基礎上在賬户之間進行分配。在某些情況下，此係統可能會對為信託購買或出售的資產的規模或價格產生不利影響。此外，貝萊德管理的一個或多個其他賬户的投資交易可能會稀釋或以其他方式使信託的價值、價格或投資策略處於不利地位，特別是但不限於小盤股、新興市場或流動性較差的策略。這可能發生在貝萊德建議的帳户有關信託的投資決策基於也用於支持其他帳户決策的研究或其他信息的情況下。當貝萊德代表另一個賬户提前或同時執行信託的類似決策或策略時，市場影響、流動性限制或其他因素可能會導致信託獲得不太有利的交易結果，實施此類決策或策略的成本可能會增加，或者信託可能處於不利地位。在某些情況下，貝萊德可能會選擇實施旨在限制此類後果的內部政策和程序，這可能會導致信託公司在可能需要的情況下無法從事某些活動，包括購買或處置證券。

也可能會出現衝突，因為有關信託的投資組合決策可能會使貝萊德管理的其他賬户受益。例如，信託出售多頭頭寸或建立空頭頭寸可能會影響貝萊德或其其他賬户或基金賣空(從而受益)的同一證券的價格，而信託購買證券或回補證券的空頭頭寸可能會提高貝萊德或其其他賬户或基金持有的同一證券的價格(從而受益)。

貝萊德一方面代表其他客户賬户，另一方面信託可以投資或向單一發行人的資本結構的不同部分提供信貸。貝萊德可以代表其他客户對信託投資的發行人進行追權、提供諮詢或者從事其他活動，或者不追權、提供諮詢或者從事其他活動，這些行為(或者不採取行動)可能對信託產生重大不利影響。在貝萊德(包括信託)的客户在發行人的資本結構多個部分持有頭寸的情況下，貝萊德不得因法律和監管要求或其他原因而採取信託可能採取的某些行動或補救措施。貝萊德根據特定情況的事實和情況處理這些和其他潛在的利益衝突。例如，貝萊德可能決定依賴不同業務部門或項目組合管理團隊之間的信息壁壘。貝萊德還可以決定依靠處境相似的貸款或證券持有人的行動，而不是代表信託本身採取此類行動，或與之相關的行動。

此外，在適用法律允許的範圍內，信託可以將其資產投資於貝萊德建議的其他基金，包括由一名或多名投資組合經理管理的基金，這可能會導致與資產配置、信託購買和贖回的時間相關的利益衝突，並增加貝萊德和/或其人員(包括投資組合經理)的薪酬和盈利能力。

在某些情況下，貝萊德可以代表信託尋求從貝萊德建議的另一個基金或賬户購買或出售證券。貝萊德可以(但不需要)在貝萊德客户(包括信託)之間進行買賣(交叉交易)，如果貝萊德相信此類交易的話

根據各方的投資目標和指導方針，根據適用的法律和法規進行適當調整。這些交易可能存在潛在的利益衝突或監管問題，這可能會限制貝萊德為信託從事這些交易的決定。貝萊德可能在此類交易中對各方的忠誠和責任劃分存在潛在衝突。

貝萊德及其客户可以對信託投資的發行人追索或者強制行使權利，這些行為可能對信託產生不利影響。因此，信託投資的價格、可獲得性、流動性和條款可能會受到貝萊德或其客户活動的負面影響，信託的交易可能會受到減值或以可能比其他情況下更不利的價格或條款進行。

信託投資活動的結果可能與貝萊德對其自有賬户或其管理或諮詢的其他賬户(包括投資公司或集合投資工具)取得的結果大不相同。貝萊德管理或建議的一個或多個賬户以及其他賬户有可能實現的投資結果或多或少要好於信託取得的結果。此外，在貝萊德管理或建議的一個或多個專有賬户或其他賬户實現重大盈利期間，信託有可能出現虧損。相反的結果也是可能的。

由於適用於貝萊德或貝萊德管理或建議的其他賬户的監管、法律或合同要求，和/或貝萊德旨在遵守這些要求的內部政策，信託可能不時受到限制，不得買賣證券或從事其他投資活動。因此，可能會有一段時間，例如，貝萊德不會發起或推薦貝萊德正在提供服務的某些證券或工具的某些類型的交易，或者達到頭寸限制。例如，貝萊德對其自有賬户和其管理的賬户的投資活動可能會限制信託在某些新興市場和其他市場的投資機會，在這些市場，關聯外國投資者的投資總額或單個發行人的投資額受到限制。

在信託管理方面，貝萊德可能會接觸到貝萊德開發的某些基本分析和專有技術模型。然而，貝萊德將沒有任何義務根據這種分析和模式代表信託進行交易。此外，貝萊德並無義務為信託管理層提供有關其專有活動或策略或其管理的其他賬户所使用的活動或策略的任何資料，且預計貝萊德不會為管理信託而接觸該等資料。貝萊德的自營活動或投資組合策略，或用於貝萊德管理的賬户或其他客户賬户的活動或策略可能與貝萊德在管理信託時使用的交易和策略相沖突。

此外，顧問的某些負責人和某些員工也是貝萊德內部其他業務單位或實體的負責人或員工。因此，這些負責人和員工可能對該等其他業務單位或實體或其客户負有義務，該等對其他業務單位或實體或其客户的義務可能是信託投資者應瞭解的一個考慮因素。

貝萊德可以代表貝萊德客户擔任交易對手、委託人或發行人(在證券交易委員會和適用法律允許的範圍內，由貝萊德擔任交易對手、委託人或發行人)的信託進行交易和投資。在這種情況下，該交易方在交易中的利益將與信託的利益背道而馳，並且該方可能沒有動力確保信託獲得與交易相關的儘可能最佳的價格或條款。此外，信託購買、持有和出售此類投資可能會提高貝萊德的盈利能力。

貝萊德還可以為其客户創建、撰寫或發行衍生產品，其標的證券可以是信託投資的貨幣或工具，也可以是基於信託業績的貨幣或工具。貝萊德與Markit Indices Limited達成了一項安排，Markit Indices Limited是某些iShares ETF使用的基礎固定收益指數的指數提供商，該指數與基於此類iShares ETF的衍生固定收益產品有關。貝萊德將因許可屬於貝萊德的知識產權和便利提供與該等衍生產品相關的數據而收取某些款項，其中可能包括基於該衍生產品的交易量或其產生的收入支付的款項。在信託投資策略許可的情況下，貝萊德管理的信託及其他賬户可不時進行此類衍生產品的交易，使其對第三方管理的基金和賬户更具吸引力，從而提高此類衍生產品的生存能力，進而導致支付給貝萊德的金額增加。這些衍生產品的交易活動還可能增加此類產品的流動性，增加對這些iShares ETF的購買活動，並增加貝萊德的管理資產。

在適用法律的規限下，本信託可購買貝萊德承銷或其他分銷標的的投資，並可與貝萊德的其他客户進行交易，而該等其他客户的利益與本信託的利益相牴觸。

有時，這些活動可能會導致貝萊德內部的業務單位或實體向客户提供建議，從而導致這些客户採取與信託利益背道而馳的行為。在這類交易允許的範圍內，信託將與貝萊德保持一定的距離。

在適用法律授權的範圍內，貝萊德可以擔任信託的經紀人、交易商、代理、貸款人或顧問或其他商業身份。預期貝萊德收取的佣金、加價、降價、財務顧問費、包銷及配售費用、銷售費、融資及承諾費、經紀費用、其他費用、補償或利潤、費率、條款及條件將屬商業合理，儘管貝萊德(包括其銷售人員)將有興趣取得對貝萊德及該等銷售人員有利的費用及其他金額，這可能對信託產生不利影響。

在符合適用法律的情況下，貝萊德(及其人員和其他分銷商)將有權保留他們作為經紀人、交易商、代理、貸款人、顧問或其他商業身份為信託提供服務而收取的費用和其他金額。信託或其股東不需要進行會計核算，信託或其股東應支付的費用或其他補償不會因貝萊德收取任何此類費用或其他金額而減少。

當貝萊德就信託擔任經紀、交易商、代理、顧問或其他商業身份時，貝萊德可能為自身利益採取商業步驟，從而可能對信託產生不利影響。該信託將被要求根據其自身的信用狀況與其交易對手建立業務關係。貝萊德不會有任何義務允許其信用用於信託與其建立業務關係，也不期望信託交易對手在評估信託的信譽時依賴貝萊德的信用。

根據美國證券交易委員會的豁免豁免，貝萊德投資管理有限責任公司(貝萊德的附屬公司) 擔任該信託的證券借貸代理，並從該信託收取證券借貸收入的一部分。BIM可以因管理從證券借貸中獲得的現金抵押品的再投資而獲得補償。管理證券借貸計劃存在潛在的利益衝突，包括但不限於：(I)作為證券借貸代理的BIM可能有動機增加或減少借出的證券數量或借出特定證券，以便為BIM及其附屬公司創造額外的風險調整收入；以及(Ii)作為證券借貸代理的BIM可能有動機將貸款分配給客户，從而為BIM帶來更多收入。如下文進一步描述的那樣，BIM尋求通過隨着時間的推移為其證券出借客户提供平等的出借機會來緩解這一衝突，以便近似按比例分配。

作為其證券借貸計劃的一部分，貝萊德在借款人違約時賠償某些客户和/或基金抵押品短缺。貝萊德定期計算其在受賠償客户和非受賠償客户的證券借貸計劃下，在交易對手違約時面臨抵押品短缺風險的潛在美元敞口。貝萊德還定期確定證券貸款活動產生的潛在賠償缺口風險的最大額度(賠償敞口限額)和貝萊德願意承擔的交易對手特定信用敞口的最大額度(額度)以及計劃的操作複雜性。貝萊德負責風險模型，該模型使用貸款和抵押品類型、市場價值以及特定借款人的交易對手信用特徵等貸款水平因素計算預計缺口價值。貝萊德負責監管風險模型，該模型使用貸款水平因素(如貸款和抵押品類型、市場價值以及特定借款人的交易對手信用特徵)來計算預計的缺口價值。貝萊德負責監管風險模型，該模型使用貸款和抵押品類型和市場價值等貸款水平因素以及特定借款人的交易對手信用特徵來計算預計的缺口價值。必要時，貝萊德可以通過限制合格抵押品或降低交易對手信用額度等方式，進一步調整其他融券項目屬性。因此，賠償敞口限額的管理可能會影響貝萊德在任何給定時間點可能進行的證券出借活動，並通過減少某些貸款的出借機會(包括按資產類型、抵押品類型和/或收入概況)來影響受賠償和未受賠償的客户。

貝萊德使用預定的系統流程來近似按時間分配比例。要將貸款分配給投資組合：(I)貝萊德作為一個整體必須有足夠的貸款能力，符合各種計劃限制(即賠償風險限額和交易對手信用限額)；(Ii)貸款投資組合必須在貸款機會到來時持有資產；以及(Iii)貸款組合還必須有足夠的庫存(單獨或與其他投資組合合併為一個單一市場交付)，以滿足貸款請求。通過這樣做，貝萊德尋求為所有投資組合提供平等的貸款機會，而與貝萊德是否對投資組合進行賠償無關。貸款組合的機會均等並不能保證結果相等。具體而言，單個客户的短期和長期結果可能會因資產組合、不同證券的資產/負債價差以及公司施加的總體限制而有所不同。

信託的證券和其他資產的買賣可能與其他貝萊德客户賬户的訂單捆綁或聚合在一起，包括僅由於研究付款安排不同而支付不同交易成本的賬户。但是，如果針對不同賬户的投資組合管理決策是分開做出的，或者如果他們確定綁定或聚合是不可行或不必要的，或者在涉及客户方向的情況下，則貝萊德不需要捆綁或聚合訂單。

頻繁的交易活動可能使買入或賣出的全部證券不可能獲得相同的價格或執行。當這種情況發生時，各種價格可能會被平均，信託公司將被收取平均價格或將其記入該平均價格的貸方。因此，聚合的效果在某些情況下可能對信託不利。此外，在某些情況下，對於捆綁或聚合訂單，信託不會收取相同的佣金或佣金等值費率。

正如本SAI中題為“證券組合交易和經紀業務”一節中所討論的，除非適用的法律禁止，否則貝萊德可能會導致信託或賬户向經紀或交易商支付佣金，以完成超過另一經紀或交易商在確認該經紀或交易商提供的經紀業務和研究服務的價值而進行相同交易所收取的佣金金額。，除非適用法律禁止，否則該信託或賬户可向該經紀或交易商支付佣金，以確認該經紀或交易商提供的經紀業務和研究服務的價值。

在符合適用法律的情況下，貝萊德可以選擇為貝萊德、信託、貝萊德其他客户賬户或人員直接或通過往來關係提供研究或其他適當服務的經紀商，而貝萊德認為這些服務在投資決策過程(包括期貨、固定價格發售和場外交易)中為貝萊德提供適當的協助。此類研究或其他服務在法律允許的範圍內可以包括公司、行業和證券的研究報告；經濟和金融數據；金融出版物；代理分析；貿易行業研討會；計算機數據庫；以研究為導向的軟件和其他服務和產品。

通過這種方式獲得的研究或其他服務可用於為信託和其他貝萊德客户賬户中的任何或所有賬户提供服務，包括與貝萊德客户賬户相關的服務，而不是支付費用的賬户

向經紀人支付與研究或其他服務安排相關的佣金。根據信託和其他貝萊德客户賬户支付的經紀佣金金額，此類產品和服務可能會使其他貝萊德客户賬户相對於信託不成比例地受益。例如，通過一個客户的佣金支付的研究或其他服務不能用於管理該客户的帳户。此外，其他貝萊德客户賬户可能會獲得與信託和該等其他貝萊德客户賬户相關的產品和服務的規模經濟或價格折扣的利益，包括不成比例的利益。其他貝萊德客户賬户可能會獲得與信託和該等其他貝萊德客户賬户相關的產品和服務的規模經濟或價格折扣。在貝萊德使用軟美元的情況下，它將不必自己支付這些產品和服務的費用。

除非適用法律禁止，貝萊德可以努力通過經紀商進行交易，經紀商根據此類安排提供研究或其他服務，以確保繼續獲得貝萊德認為對其投資決策過程有用的研究或其他服務。貝萊德可能會不同程度地選擇不參與上述安排。除適用法律禁止外，貝萊德還可以訂立佣金分成安排，根據該安排，貝萊德可以通過經紀自營商執行交易，並要求經紀自營商將佣金或佣金積分的部分分配給另一家向貝萊德提供研究的公司。在貝萊德參與佣金分享安排的程度上，可能存在許多與傳統軟美元相關的相同衝突。

在適用法律允許的範圍內，貝萊德可以利用某些電子交叉網絡(ECN)(包括但不限於貝萊德擁有投資或其他權益的ECN)來執行特定類型證券的客户證券交易。這些ECN可能會對其服務收取費用，包括接入費和交易費。類似於佣金或加價/降價的交易費通常會向客户收取，並且與佣金和加價/降價一樣，通常會包括在購買證券的成本中。貝萊德可以支付訪問費，即使是在代表客户(包括信託)執行交易時發生的費用。在某些情況下，ECN可能會提供批量折扣，以降低貝萊德通常支付的接入費。貝萊德將僅使用符合其在客户交易中尋求最佳執行的義務的ECN。

貝萊德擁有美國一家新成立的證券交易所--會員交易所(MEMX)的少數股權，並且是該交易所的會員。如果第三方經紀商選擇MEMX作為執行貝萊德交易員代表客户投資組合下的訂單的合適場所，則可以在MEMX上執行基金交易。

貝萊德採取了旨在防止利益衝突影響其代表諮詢客户(包括信託)做出的代理投票決策的政策和程序，並幫助確保此類決策是根據貝萊德對其客户的受託義務做出的。然而，儘管有這樣的代理投票政策和程序，貝萊德的實際代理投票決定可能會產生有利於貝萊德其他部門或單位的其他客户或業務利益的效果，前提是貝萊德認為此類投票決定符合其受託義務。有關這些政策和程序的更詳細討論，請參見附錄B。

信託有可能投資於貝萊德有重大債務、股權投資或其他權益的公司的證券，或與之進行交易。信託還可以投資於貝萊德提供的實體發行的債券(如結構性票據)，並獲得與出售此類債券的收益相關的現金管理服務的補償。在為該信託作出投資決策時，貝萊德不得在活動過程中獲取或使用貝萊德的任何單位獲取的重大非公開信息。此外，貝萊德的活動可能會不時限制信託買賣證券的靈活性。如下所示，貝萊德可以與貝萊德顧問基金或貝萊德的其他客户投資的公司進行交易。

貝萊德和Chubb Limited(CHUBB)是一家上市公司，其證券由貝萊德建議的基金和其他賬户持有，他們為創建再保險公司提供了部分資金，據此各自擁有約9.9%的所有權權益，並在董事會擁有代表。貝萊德的某些員工和高管在Re Co擁有不到1%股權的二分之一。

貝萊德管理着Re Co的投資組合，Re Co由一家全資子公司持有。Re Co作為再保險人蔘與由Chubb子公司承保的再保險合同。

貝萊德可能會就某些證券或其他投資的向某些客户提供估值協助，而為該等客户提供的估值建議可能與信託定價供應商對相同證券或投資的估值有所不同，特別是當該等估值基於經紀-交易商報價或信託定價供應商無法獲得的其他數據來源的情況下，尤其是在此類估值基於信託定價供應商無法獲得的經紀-交易商報價或其他數據來源的情況下，該等估值建議可能與信託定價供應商分配的相同證券或投資的估值不同。雖然貝萊德一般會將其估值信息或決定傳達給信託定價供應商和/或基金會計師，但可能會出現信託定價供應商或基金會計師對證券或其他投資的估值與貝萊德確定或推薦的該等證券或投資的估值不同的情況。

正如招股説明書中更詳細地披露的那樣，當市場報價不是現成的或貝萊德認為不可靠時，貝萊德的估值委員會(估值委員會)根據董事會批准的政策和程序( 估值程序)按公允價值對信託的投資進行估值。在確定公允價值價格時，估值委員會尋求確定信託可能合理地預期在公平交易中從當前出售該資產或負債中獲得的價格。一般情況下，價格可能不是基於信託可能合理地預期在以後出售資產或負債而獲得的收益，或者它是否持有資產或負債到到期而確定的。雖然公允價值的確定將基於貝萊德在確定時認為相關的所有現有因素，並可能基於貝萊德使用專有或第三方估值模型確定的分析值，但公允價值僅代表資產或負債價值的善意近似值。回過頭來看，一項或多項資產或負債的公允價值可能不是該等資產或負債在確定信託資產淨值時使用特定公允價值期間可能出售的價格。因此，在估值委員會按公允價值對一項或多項持股進行估值之際，信託以資產淨值出售或回購其股份，可能會稀釋或增加現有股東的經濟利益，並可能影響貝萊德就其收取基於資產的費用的服務所獲得的收入金額。

在適用法律允許的範圍內，信託可以將其全部或部分短期現金投資於貝萊德建議或管理的任何貨幣市場基金或類似管理的私募基金。對於任何此類投資，信託可以在《投資公司法》允許的範圍內，支付其投資的貨幣市場基金或其他管理類似的私人基金的費用份額，這可能會導致信託承擔一些額外的費用。在投資公司法允許的範圍內，信託可以支付其投資的貨幣市場基金或其他類似管理的私人基金的費用份額，這可能會導致信託承擔一些額外費用。

貝萊德及其董事、高級管理人員和員工可以自行買賣證券或其他投資，並可能與代表信託進行的投資存在利益衝突。由於交易和投資策略或限制的不同，貝萊德的董事、高級管理人員和員工可能會擔任與信託相同、不同或在不同時間擔任的職位。為了降低信託因這種個人交易而受到不利影響的可能性，信託和顧問各自通過了一項道德準則，以符合《投資公司法》第17(J)條的規定，該條款限制投資專業人士和其他通常掌握信託投資組合交易信息的人的個人賬户進行證券交易。每份道德準則也可以在證券交易委員會網站http://www.sec.gov，的EDGAR數據庫上獲得，在支付複印費後，可以通過電子郵件Public info@sec.gov獲得副本。

貝萊德不會向信託購買證券或其他財產，也不會向信託出售證券或其他財產，但信託可根據根據投資公司法通過的規則或指導，因普通高級管理人員、董事或投資顧問或根據證券交易委員會授予信託和/或貝萊德的豁免命令，與與信託有關聯的另一個基金或賬户進行交易。該等交易將在貝萊德認為信託於同日購買而貝萊德的另一客户出售，或信託出售及貝萊德的另一客户購買同一證券或票據的情況下進行。本信託的活動可能會不時受到限制，因為適用於貝萊德和/或貝萊德的內部政策的監管要求旨在遵守、限制其適用性或以其他方式與該等要求相關。未經貝萊德建議的客户不會受到這些考慮因素中的一些的影響。貝萊德可能在一段時間內不能發起或推薦某些類型的交易，或者可能以其他方式限制或限制其對貝萊德為其提供諮詢或其他服務或持有專有頭寸的公司發行或與之相關的某些證券或工具的建議。例如，當貝萊德受聘為一家公司提供諮詢或風險管理服務時，貝萊德可能被禁止或限制代表信託購買或出售該公司的證券，特別是當這種服務導致貝萊德獲得關於該公司的重大非公開信息(例如，, 與參與債權人委員會有關(br})。如果貝萊德的人員擔任信託希望買賣證券的公司的董事，也可能出現類似的情況。但是，如果適用法律允許，並且符合貝萊德的政策和程序(包括必要實施適當的信息壁壘)，信託可以購買由該等公司發行的證券或工具，這些證券或工具是貝萊德諮詢或風險管理任務的標的，或者貝萊德的人員是發行人的董事或高級管理人員。

貝萊德對其自有賬户和客户賬户的投資活動也可能限制信託的投資策略和權利。例如，在某些情況下，如果信託投資於在某些受監管行業、某些新興市場或國際市場經營的公司發行的證券，或受公司或監管所有權限制，或投資於某些期貨和衍生品交易，則貝萊德對其自營賬户和客户賬户(包括信託)的投資總額可能會有限制，未經許可或其他監管或公司同意，不得超過，或者如果超過，可能會導致貝萊德、信託或其他客户賬户遭受損失如果達到某些總所有權門檻或進行了某些交易，貝萊德代表客户(包括信託)購買或處置投資、行使權利或進行業務交易的能力可能會受到監管的限制或以其他方式受到損害。因此，當貝萊德全權酌情認為基於潛在的監管或其他所有權限制或因達到投資門檻而產生的其他後果時，貝萊德可代表其客户(包括信託)限制購買、出售現有投資，或以其他方式限制、放棄或限制權利的行使(包括轉讓、外包或限制投票權或放棄獲得股息的權利)。

在必須遵守所有權門檻或限制的情況下，貝萊德尋求在客户(包括信託)之間公平分配有限的投資機會，同時考慮基準權重和投資策略。當某些證券的所有權接近適用門檻時，貝萊德可以將此類證券的購買量限制在發行人在貝萊德用於管理信託的適用基準中的權重。如果客户(包括信託)對發行人的持股超過適用門檻，而貝萊德無法獲得救濟以繼續持有此類投資，則可能需要減持這些頭寸以滿足適用限制。在這些情況下，基準增持頭寸將在降低基準頭寸以滿足適用限制之前出售。

除上述外，其他所有權門檻可能會觸發向政府和監管機構報告的要求，此類報告可能需要披露客户的身份或貝萊德針對此類證券或資產的預期策略。

貝萊德可能會維持證券指數。在適用法律允許的範圍內，信託可以尋求許可和使用這些指數作為其投資戰略的一部分。尋求跟蹤證券指數表現的基於指數的基金也可以在基金名稱中使用指數或指數提供商的名稱。索引提供商，包括貝萊德(在適用法律允許的範圍內)，可就其索引或索引名稱的使用向其支付許可費。貝萊德沒有義務將其指數授權給信託，信託也沒有義務使用貝萊德指數。信託不能保證與貝萊德達成的任何索引許可協議的條款將與提供給其他被許可方的條款一樣優惠。

貝萊德可與信託第三方服務提供商(如託管人、管理人和索引提供商)訂立合同安排，據此貝萊德可獲得費用折扣或優惠，以確認貝萊德與該等服務提供商的整體關係。在貝萊德負責從其管理費中向這些服務提供商支付的範圍內，任何此類費用折扣或優惠的好處可能全部或部分歸貝萊德所有。

貝萊德在信託服務提供商使用的某些交易、投資組合管理、運營和/或信息系統中擁有或擁有所有權權益。信託服務提供商正在或將使用這些系統，向貝萊德管理的賬户以及貝萊德管理和贊助的基金(包括信託)提供服務，這些基金與服務提供商(通常是託管人)接洽。信託服務提供商向貝萊德支付使用系統的費用。信託的服務供應商向貝萊德支付使用這些系統的費用可能會提高貝萊德的盈利能力。

貝萊德從服務提供商收取與使用貝萊德提供的系統相關的費用，可能會激勵貝萊德建議信託與服務提供商簽訂或續簽協議。

考慮到貝萊德客户與貝萊德的整體關係，貝萊德可能會為貝萊德提供的某些服務提供特別定價安排。任何此類特殊定價安排不會影響適用於此類客户對信託的投資的信託手續費和開支。

貝萊德及其董事、高級管理人員和員工目前和未來的活動，除了本節所述的活動外，還可能會產生額外的利益衝突。

信託公司打算召開年度股東大會，只要普通股在國家證券交易所上市，這類會議是上市的條件，也是信託管理文件另有要求的。

信託目前不打算髮行優先股。儘管信託未來可能發行的任何優先股的條款，包括股息率、清算優先權和贖回條款，將由董事會決定，但受適用法律以及A&R協議和信託聲明的限制，任何此類發行的優先股很可能會被構建為帶有反映短期債務證券利率的相對短期股息率，規定通過固定利差或再營銷程序以相對較短的間隔定期重新確定股息率，但受最高股息率的限制，最高股息率將信託亦相信，任何該等優先股的清算優先權、投票權及贖回條款很可能與下文所述類似。

清算優先權。如果發生任何自動或非自願清算、信託解散或清盤，優先股持有人將有權獲得優先清算分派，預計在向普通股持有人進行任何資產分配之前，優先股分派將等於每股優先股的原始購買價加上應計和未支付的股息，無論是否宣佈。在支付其有權獲得的全部清算分派金額後，優先股持有人將無權進一步參與信託進行的任何資產分派。

投票權。投資公司法要求任何優先股的持有者在任何時候都有權選舉至少兩名受託人，這些優先股作為一個類別單獨投票。其餘受託人將由普通股和優先股持有人選舉產生，作為一個類別一起投票。此外，根據任何其他類別已發行優先證券持有人的優先權利(如有)，任何優先股持有人有權在任何兩年內任何優先股股息未支付的任何時間選舉多數受託人。投資公司法“還要求，除了需要股東批准外，還需要任何已發行優先股的多數持有人批准(作為一個類別分開投票)，才能(1)通過任何會對優先股產生不利影響的重組計劃，以及(2)根據投資公司法第13(A)條採取任何需要證券持有人投票的行動，其中包括改變信託公司作為封閉式投資公司或的次級分類。見招股説明書中的A&R協議和信託聲明以及章程中的某些條款。由於這些投票權，信託採取任何此類行動的能力可能會因有任何已發行優先股而受到阻礙。董事會目前打算，除非招股説明書或本SAI另有説明，且除適用法律另有要求外，任何優先股持有人將擁有與普通股持有人平等的投票權(除非投資公司法另有要求，每股一票)，並將作為一個類別與普通股持有人一起投票。

任何已發行優先股的過半數持有人的贊成票(作為獨立類別投票)將需要修訂、更改或廢除優先股持有人的任何優先股、權利或權力，從而對該等優先股、權利或權力產生重大不利影響，或增加或減少優先股的核定數量。在每種情況下，上述優先股持有者的集體投票將是授權有關行動所需的任何其他投票的補充。

信託贖回、買賣優先股。任何優先股的條款預計將規定： (1)信託可按每股原始收購價外加每股應計股息贖回全部或部分優先股，(2)信託可投標或購買優先股，以及(3)信託可隨後轉售如此投標或購買的任何股份。信託基金贖回或購買優先股將降低適用於普通股的槓桿率，而信託基金轉售股票將增加槓桿率。

流動性特徵。優先股可能包括一項流動性功能，允許優先股持有者在出售訂單與購買訂單不匹配並在再營銷中成功結算的情況下，由流動性提供商購買其股票。信託將向此流動性功能的提供商支付費用，費用將由信託的普通股東承擔。此類流動性特徵的條款可能要求信託在經過一段時間的持續、不成功的再營銷後贖回仍由流動性提供者擁有的優先股，這可能會對信託產生不利影響。

上面的討論描述了信託公司可能發行優先股的情況。如董事會決定進行該等發售，優先股的條款可能與上述條款相同或不同，但須受適用法律及信託的應收賬款協議及信託聲明所規限。董事會可以不經普通股持有人批准，授權發行優先股，也可以決定不授權發行優先股，並可以確定擬發行優先股的條款。

董事會(在適用法律及信託的應收賬款協議及信託聲明的規限下)可授權發售其認為必要、合宜或適當的其他類別股份或其他類別或系列股份，而無須獲得普通股持有人的批准，以及當時已發行的任何優先股(視乎其條款而定)。須符合董事會認為合適的條款、權利、優惠、特權、限制及限制。除普通股外，信託目前預計不會發行任何其他類別的股票或系列股票。

該信託是一家封閉式管理投資公司，因此其股東將沒有權利促使該信託贖回其股票。相反，信託公司的普通股將在公開市場交易，其價格將取決於幾個因素，包括分銷水平(反過來又受費用影響)、資產淨值、投資組合證券的贖回保護、分銷穩定性、流動性、市場普通股的相對供求、一般市場和經濟狀況、市場情緒和其他因素。由於封閉式投資公司的股份可能經常以低於資產淨值的價格交易，董事會可能會考慮可能採取的行動，以減少或消除資產淨值相對於普通股的任何重大折讓，可能包括在公開市場或非公開交易中回購該等股份，對該等股份提出收購要約，或將信託轉換為開放式投資公司。董事會可能決定不採取任何此類行動。此外，如果進行股票回購或要約收購，也不能保證會降低市場折扣。

儘管如上所述，在信託有已發行優先股的任何時候，信託不得購買、贖回或以其他方式收購其任何普通股，除非(1)所有應計優先股股息已經支付，以及(2)在購買、贖回或收購時，信託投資組合的資產淨值(在扣除普通股收購價格後確定)至少為任何已發行優先股清算價值的200%(預計等於每股原始收購價加任何信託提出的任何投標要約(不包括招股説明書中所述的合資格投標要約)產生的任何服務費將由信託承擔，不會減少向投標股東支付的既定對價。

在其投資限制的情況下，信託可借入資金以回購股份或提出收購要約。為股份回購交易提供資金的任何借款的利息或信託因預期股份回購或要約收購而積累的現金將減少信託的淨收入。任何可能由董事會批准的股票回購、要約收購或借款都必須遵守交易所法案、投資公司法及其下的規則和條例。

雖然針對資產淨值折讓而採取行動的決定將由董事會在考慮此類問題時作出，但董事會目前的政策(可由董事會改變)不會授權回購普通股或對該等股票提出收購要約，條件是：(I)此類交易如果完成，將導致普通股從紐約證券交易所退市，或(B)損害信託作為守則下的RIC的地位(根據守則，該等交易將導致普通股從紐約證券交易所退市，或(B)損害信託作為守則下的RIC的地位，這將導致：(I)如果交易完成，將導致普通股從紐約證券交易所退市，或(B)損害信託作為守則下的RIC的地位，這將導致普通股從紐約證交所退市根據《投資公司法》，除對從信託獲得股息的股東(br})或作為註冊封閉式投資公司徵税外，還應在公司層面對信託的收入徵税；(Ii)信託將無法有秩序地清算有價證券，並與信託的投資目標和政策保持一致，以便回購股份；或(Iii)董事會的判決中有任何(A)對此類交易提起或威脅提起或威脅的重大法律行動或程序，或以其他方式對信託產生重大不利影響；(B)全面暫停或限制紐約證券交易所的證券交易價格；(C)聯邦或州當局宣佈暫停銀行業務或美國或紐約銀行暫停付款；(D)聯邦或州政府影響信託或其投資組合證券發行人的重大限制

當局對貸款機構提供信貸或兑換外幣，(E)戰爭的開始，武裝敵對行動或其他直接或間接涉及美國的國際或國家災難，或(F)如果股票回購將對信託或其股東產生重大不利影響(包括任何不利税收影響)的其他事件或情況。董事會未來可能會根據經驗修改這些條件。

信託以低於資產淨值的價格回購其股票，將導致仍流通股的資產淨值增加。然而，不能保證低於或低於資產淨值的股份回購或收購要約將導致信託的普通股交易價格等於其資產淨值。然而，信託的普通股可能會不時被回購或收購要約，或者信託可能被轉換為開放式投資公司，這一事實可能會縮小市場價格與資產淨值之間的任何利差。否則可能存在的任何價差。

此外，信託購買其普通股將減少信託的淨資產，這可能會提高信託的費用率。信託公司在優先股發行時購買其普通股將增加適用於當時剩餘已發行普通股的槓桿。

如果普通股交易價格低於資產淨值(包括批准符合資格的投標要約)，董事會在決定是否採取任何行動之前，可能會考慮所有相關因素，包括折扣的幅度和持續時間、信託投資組合的流動性、可能採取的任何行動對信託或其股東的影響以及市場因素。基於這些考慮，即使信託的普通股應該折價交易，董事會也可以決定，為了信託及其股東的利益，不應採取任何行動。

以下是收購、持有和處置信託公司普通股對股東造成的某些美國聯邦所得税後果的説明。除非另有説明，否則本討論假定您是應税美國持有人(定義如下)。這一討論基於《法典》的現行規定、據此頒佈的條例以及司法和行政當局，所有這些規定都可能受到法院或國税局的更改或不同解釋的影響，可能具有追溯力。本文不試圖詳細解釋影響信託及其股東的所有美國聯邦所得税問題，此處所述討論並不構成税務建議。本討論假設投資者持有信託的普通股作為資本資產(通常用於投資)。信託沒有尋求，也不會尋求美國國税局就本文討論的任何事項作出任何裁決。不能保證國税局不會斷言或法院不會維持與下文所述相反的立場。本摘要不討論美國遺產税或贈與税或外國、州或地方税的任何方面。潛在投資者必須就收購、持有和處置信託普通股的美國聯邦所得税後果(包括替代最低税收後果)以及州、地方和非美國税法的影響諮詢其自己的税務顧問。

此外，對於具有特殊税收地位的投資者，如金融機構、房地產投資信託基金(REIT)、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、被視為美國聯邦所得税合夥企業的投資者、證券或貨幣交易商、作為套期保值、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有信託股份的人、選擇證券交易商的證券交易商，我們不會試圖解決適用於該投資者的税收考慮事項，例如金融機構、房地產投資信託基金(REIT)、保險公司、受監管的投資公司、個人退休賬户、其他免税組織、為美國聯邦所得税目的而被視為合夥企業的投資者、證券交易商、作為套期保值、綜合、轉換或跨境交易的一部分而持有信託股份的人。按市值計價其證券的會計方法、功能貨幣不是美元的美國持有者(定義見下文)、擁有守則第451(B)節所指適用財務報表的權責發生制投資者，或(以下所述除外)非美國投資者。此外，本討論並未反映替代最低税的可能應用。

信託打算選擇接受處理，並有資格根據守則M分節作為RIC徵税。為了符合RIC的資格，該信託基金必須滿足與其收入來源、資產多樣化以及向其股東分配收入有關的某些要求。首先，信託必須至少有90%的年度總收入來自股息、利息、證券貸款的支付、出售或以其他方式處置股票或證券或外匯的收益，或與其投資於這些股票、證券或貨幣的業務有關的其他收入(包括但不限於期權、期貨和遠期合約的收益)，或從符合條件的上市合夥企業(定義見守則)中獲得的淨收益 (毛收入90%檢驗標準)。其次，信託必須使其持股多樣化，以便在其納税年度的每個季度末， (I)至少50%的總資產價值由現金、現金項目、美國政府證券、其他RICS的證券和其他證券組成，任何一個發行人的此類其他證券的價值不得超過信託總資產價值的5%，不得超過該發行人未償還有表決權證券的10%。以及(Ii)不超過總資產價值的25%投資於任何一個發行人、由信託控制並從事相同、相似或相關交易或業務的任何兩個或兩個以上發行人或任何一個或多個合格上市合夥企業的證券( 美國政府證券和其他RIC的證券除外)。

只要信託有資格成為RIC，信託一般不會因其在每個納税年度分配給股東的收入和收益而繳納美國聯邦所得税公司級所得税，前提是在該納税年度，信託至少分配以下兩項之和的90%：(I)其免税淨利息收入(如果有)和(Ii)其投資公司應納税所得額(除其他項目外，包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場貼現所得)和(Ii)其投資公司應納税所得額(其中包括股息、應税利息、應税原始發行貼現和市場貼現收入)。淨超過淨長期資本損失的短期資本收益，以及淨資本收益以外的任何其他應税收入(定義見下文，減去可扣除費用)，而不考慮支付的股息扣減。信託可以保留其淨資本收益(由其長期資本淨收益超過短期淨資本損失的部分組成)進行投資。但是，如果信託公司保留任何淨資本收益或任何投資公司應納税所得額，它將按正常的公司税率繳納留存金額的税。

本準則對信託徵收4%的不可抵扣消費税信託在任何日曆年結束前至少分配(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本損益)和(Ii)其資本收益的98.2%超過其資本損失(經某些普通損失調整)的一年期間(除非選擇使用信託基金)的總和在任何日曆年的10月31日結束的情況下，對該信託徵收4%的不可抵扣消費税該信託在通常截至該日曆年10月31日的一年內未分配至少下列款項的總和：(I)該日曆年普通收入的98%(不考慮任何資本收益或損失)和(Ii)其資本收益的98.2%超過其資本損失(經某些普通損失調整)此外，為避免徵收消費税而必須在任何一年分配的最低金額將會增加或減少，以反映與上一年相比分配不足或分配過多(視情況而定)。就消費税而言，信託將被視為已分配其繳納美國聯邦所得税的任何收入。雖然信託打算以必要的方式分配任何收入和資本收益，以最大限度地減少4%的不可抵扣消費税的徵收，但可以

不能保證信託的應納税所得額和資本利得的足夠數額將被分配以完全避免徵收消費税。在這種情況下，信託將只對不符合上述分配要求的金額承擔消費税。

如果在任何課税年度，該信託公司不符合《税法》M分節規定的作為RIC納税的資格，則該信託公司將對該年度的所有應税收入繳納常規的美國聯邦所得税，並且向其股東的所有分配 (包括淨資本收益分配)將按照該信託公司的收益和利潤作為美國聯邦所得税的普通股息收入向股東徵税。(b r}該信託公司應按美國聯邦所得税規定繳納普通股息收入税)，該信託公司將在該年度的所有應納税所得額上繳納常規的美國聯邦所得税，而所有分配給其股東的收入(包括淨資本收益分配)將作為普通股息收入向股東徵税。只要滿足某些持有期和其他要求，該等股息將有資格(I)在股東作為個人納税的情況下被視為合格股息收入，(Ii)在公司股東的情況下被視為扣除的股息。此外，為了再次獲得在下一年作為RIC徵税的資格，信託將被要求將其收益和非RIC年度的應佔利潤分配給股東。此外，如果信託在超過兩個納税年限內未能獲得RIC資格，則為了在下一年獲得RIC資格，該信託將被要求選擇確認任何內部淨收益(包括收入項目在內的總收益超過如果該信託清盤時實現的總虧損)並繳税，或者，在十年內對確認的此類內在收益徵税。

信託可能會成立一家全資擁有的特拉華州子公司(Blocker子公司)，以持有其投資組合中某些公司的權益，以允許信託繼續滿足作為RIC的徵税資格。根據《投資公司法》第3(C)(7)節，百視達子公司將有資格被排除在投資公司一詞的定義之外，否則將不需要根據《投資公司法》註冊為投資公司。Blocker子公司等實體通常組織為公司或有限責任公司或合夥企業，這些實體選擇作為公司納税以繳納美國聯邦所得税，並持有在直通税實體(如合夥企業權益或有限責任公司權益)中的某些投資，其總收入將是 fRIC資格中的不良收入。信託公司不得將其總資產的25%以上投資於Blocker子公司的股票。Blocker子公司將繳納聯邦企業所得税。Blocker子公司將其税後收益分配給信託基金，就RIC資格而言，將是良好的收入，並將被視為合格股息收入(針對非公司股東)，並有資格獲得所收到的股息扣除(針對公司股東)，或視為資本回報。

信託公司的某些投資行為受到特殊而複雜的美國聯邦所得税條款的約束(包括按市值計價，推定出售、交叉銷售、洗牌銷售、賣空及其他規則)，除其他事項外，可(I)不允許、暫停或以其他方式限制某些損失或扣除的允許，(Ii)將較低税項的長期資本利得或合格股息收入轉換為較高税項的短期資本利得或普通收入，(Iii)將普通虧損或扣除項目轉換為資本損失(其扣除額較有限制)，(Iv)使信託確認收入或收益，而沒有相應的現金收據；(Iii)將普通虧損或扣除額轉換為資本損失(其扣除額較有限)；(Iv)使信託確認收入或收益，而沒有相應的現金收入(V)對購買或出售股票或證券的時間產生不利影響， (Vi)不利地改變某些複雜金融交易的特徵，以及(Vii)產生不符合上述90%年度毛收入要求的收入。因此，這些美國聯邦所得税條款可能會影響分配給普通股股東的金額、時間和性質。信託打算監督其交易，並可能做出某些税收選擇，並可能被要求處置證券，以減輕這些規定的影響，並防止信託作為RIC的資格被取消。此外，信託可能需要限制其在衍生工具中的活動，以使其能夠保持其RIC地位。

信託可以將其淨資產的一部分投資於低於投資級的證券，通常稱為垃圾證券。對這類證券的投資可能會給信託帶來特殊的税收問題。美國聯邦所得税規則並不完全清楚信託何時可以停止計息、原始發行折扣或市場折扣、壞賬或一文不值的證券何時以及在多大程度上可以扣除、因違約債務而收到的款項應如何在本金和收入之間分配，以及在破產或重整情況下債務義務的修改或交換是否應納税。這些問題和其他問題可能會影響信託基金分配足夠收入的能力，以保持其作為RIC的地位，或避免徵收美國聯邦所得税或消費税。

信託獲得的某些債務證券可能被視為最初以折扣價發行的債務證券。一般來説，原始發行折扣的金額被視為利息收入，幷包括在證券期限內的應税收入中(信託需要分配，以符合RIC資格並避免美國聯邦所得税或未分配收入的4%消費税)，即使這筆金額的支付要到以後才會收到，通常是在債務證券到期時。

如果信託公司以低於其調整後發行價的價格在二級市場購買債務證券，則調整後的發行價格超過購買價格的部分為市場折扣。除非信託選擇在當前基礎上應計市場折扣，否則，處置具有市場折扣的債務證券所實現的任何收益以及對債務證券的任何部分本金支付，只要收益或本金支付不超過債務證券的應計市場折扣，通常被視為普通收入。市場貼現通常以等額的每日分期付款方式累加。如果信託最終從債務工具上收取的收入少於其購買價格加上之前包括在收入中的市場貼現，則信託可能無法從任何抵銷損失扣除中受益。

信託可投資於優先證券或美國聯邦所得税待遇可能不明確或可能由美國國税局重新定性的其他證券。如果此類證券的税收待遇或此類證券的收入與信託預期的税收待遇不同，這可能會影響信託確認收入的時間或性質，從而可能要求信託購買或出售證券，或以其他方式改變其投資組合，以遵守守則適用於RICS的税收規則。

如果信託持有證券超過一年，信託出售證券的損益一般為長期資本損益。出售持有一年或一年以下的證券的收益或損失將是短期資本收益或損失。

由於信託可以投資於外國證券，其來自此類證券的收入可能需要繳納非美國税。如果信託公司在其納税年度結束時總資產的50%以上是外國公司的股票或證券，信託公司可以選擇為美國聯邦所得税目的將其支付的外國所得税視為由其股東支付。信託基金可能有資格在其部分(但不一定是全部)納税年度獲得這一選擇。如果信託做出這樣的選擇，股東在計算其應納税所得額時，將被要求計入相當於其按比例繳納的外國税的金額，然後將相當於這些外國税的金額視為美國聯邦所得税抵扣或作為其美國聯邦所得税債務的外國税收抵免。納税人使用外國税收減免或抵免的能力受到本守則的限制。在做出此類選擇的任何一年後不久，信託將向其股東報告必須包括在每位股東的毛收入中的此類外國所得税的每股金額，以及可用於扣除或抵免的金額。

外幣兑換合約、非美元計價的證券合約、非美元計價的期貨合約、期權和遠期合約的外幣損益通常不屬於第1256條合約(定義見下文)，一般將按普通收益和虧損處理。

信託承銷的個人證券期權的收入一般不會在期權被行使、失效或受制於結算交易(由適用法規定義)之前由信託確認，根據該交易，信託與期權有關的義務將以其他方式終止。如果期權在沒有行使的情況下失效，信託公司從撰寫此類期權中獲得的保費通常將被描述為短期資本收益。如果信託進行平倉交易，收到的保費與信託為平倉而支付的金額之間的差額一般將被視為短期資本損益。如果行使信託的期權，從而要求信託出售標的證券，溢價將增加標的證券出售時的變現金額，出售標的證券的任何收益(如短期或長期資本收益)的性質將取決於信託在標的證券中的持有期。由於信託將無法控制其承銷的期權的行使，因此此類行使或標的證券的其他必要出售可能導致信託在不合時宜的次實現收益或虧損。

符合第1256條合同的證券指數和證券部門期權通常將被視為？按市值計價為了美國聯邦所得税的目的。因此，信託通常會確認每個納税年度最後一天的損益，該損益等於該日期權價值與期權調整後基礎之間的差額。因此，期權的調整基準將因該等收益而增加或因該等損失而減少。對於符合第1256條合同的指數和行業的期權，的任何收益或損失將被視為短期資本收益或損失，其幅度為此類收益或損失的40%，長期資本收益或損失將被視為此類收益或損失的60%。因為按市值計價規則可能導致信託在收到現金之前確認收益，信託可能被要求處置投資以滿足其美國聯邦所得税分配要求。？按市值計價？如果此類損失是跨境或類似交易的一部分，則可以暫停或以其他方式限制損失。

信託可能通過子公司持有某些頭寸。要符合 RIC的資格，信託在該納税年度的總收入中必須至少有90%是符合條件的收入。信託公司預計其與子公司相關的收入將是符合條件的收入。然而，在未來，如果美國國税局發佈法規或其他指導意見，或者國會頒佈立法限制信託與子公司相關的收入不被視為合格收入的情況，信託可能被要求對其業務進行改變，這可能會降低信託獲得大宗商品投資敞口的能力。在這種情況下，股東也可能會經歷不利的税收後果。

該子公司將不需繳納美國聯邦所得税。然而，它將被視為受控制的外國公司，信託將被要求包括該子公司在該年度賺取的金額作為年度收入。(然而，以前徵税的收入在分配時將不再納税。)子公司出售投資的收益將不符合資本利得處理的資格，而是在信託計入收入時被視為普通收入。此外，信託將至少每年分配投資淨收益(如果有的話)和已實現資本淨收益(如果有的話) ，無論子公司在納税年度內是否向信託進行分配。如果子公司在任何課税年度實現淨虧損，該虧損通常不能用於抵消信託的其他收入。

如果信託購買被動外國投資公司(PFIC？)的股份，信託可能會對任何超額分派的一部分繳納美國聯邦所得税，或者從處置此類股份中獲得的收益，即使信託將這些收入作為應税股息分配給其股東也是如此。信託可就此類分配或收益所產生的遞延税款向信託收取性質的額外費用。如果信託投資於優質基金，並選擇將基金視為優質基金，代替上述要求，信託將被要求在每年的收入中計入優質基金的普通收益和淨資本收益的一部分，即使沒有分配給信託。或者，信託可以選擇按市值計價在每個納税年度結束時，其在PFIC中的股份。在此情況下，按市值計價在選舉期間，信託將將該等股份價值的任何增加確認為普通收入，並將該等價值的任何減少(只要不超過收入中包括的先前增加的幅度)確認為普通虧損。在任一選舉下，

信託可能需要在一年內確認超過其從PFIC分配的收入以及該年度出售PFIC股票的收益，但此類收入仍受分配要求的約束，並將計入4%的消費税(如上所述)。PFIC支付的股息不會被視為合格股息收入。

信託將分配或保留全部或部分淨資本收益用於再投資。如果保留任何此類收益，信託將就該留存金額繳納企業所得税。在這種情況下，信託預計將在發給普通股股東的通知中將留存金額報告為未分配資本利得，如果每個普通股股東對長期資本利得繳納美國聯邦所得税，(I)將被要求將其在此類未分配金額中的份額計入美國聯邦所得税目的作為長期資本利得。(Ii)將有權從信託支付的美國聯邦所得税負債中抵免其按比例繳納的税款，並在抵免超過此類負債的範圍內申請退款，以及(Iii)將按股東收入中包含的未分配資本利得税減去根據第(Ii)條被視為股東支付的税款，增加其普通股的基數。

信託從淨資本收益(如果有)中支付給您的分配，信託適當地報告為資本利得股息 (資本利得股息)應作為長期資本利得徵税，無論您持有普通股的時間有多長。信託支付給您的所有其他股息(包括來自淨短期資本利得或免税利息的股息，如果有)來自其當前或累積的收益和利潤(？普通收入股息)，一般按普通收入納税。如果滿足一定的持有期和其他要求，普通收益股息(如果信託適當地報告)可能符合以下條件：(I)在公司股東的情況下，如果信託的收入包括來自美國公司的股息收入，則有資格獲得股息扣除；(Ii)在個人股東的情況下，如果信託收到合格的股息收入，則有資格按長期資本利得税徵税的合格股息收入。合格的股息收入通常是股息。在美國或某些國家註冊成立的外國公司與美國簽訂了有保留條件的全面税收條約，或支付股息的外國公司的股票很容易在美國成熟的證券市場上交易)。不能保證信託分派的部分(如果有的話)將構成合格的股息收入或有資格獲得收到的股息扣除。

您收到的任何超過信託當前和累計收益和利潤的分派將被視為在您的普通股調整税基範圍內的資本返還，此後將被視為出售普通股的資本收益。任何被視為資本返還的信託分派金額將減少您的普通股的調整税基，從而增加您的潛在收益或減少您在任何後續出售或以其他方式處置您的普通股時的潛在虧損。

普通股股東可能有權用資本虧損來抵消他們的資本收益紅利。該準則包含一些法定的條款，影響資本損失與資本收益的抵銷時間，並限制使用某些投資和活動的損失。因此，有資本損失的普通股股東應諮詢其税務顧問。

股息和其他應税分派是向您納税的，即使它們再投資於信託的額外普通股。信託支付的股息和其他分派通常被視為您在分紅或分派時收到的股息和其他分派。信託支付的股息和其他分派通常被視為您在分紅或分派時收到的股息和其他分派。但是，如果信託在1月份向您支付了之前 10月、11月或12月在其中一個月的指定日期向登記在冊的普通股股東宣佈的股息，則出於美國聯邦所得税的目的，此類股息將被視為由信託支付，並由您在宣佈股息的年份 12月31日收到。此外，在信託納税年度結束後作出的某些其他分配可能是

在該納税年度內溢出並被視為由信託支付的費用(4%的不可抵扣消費税除外)。在這種情況下，您將被視為在實際進行分配的納税年度收到了此類股息。

任何時候購買的普通股價格可能反映即將進行的分配金額。那些在分配的記錄日期之前購買普通股的人將收到一項分配，這將對他們徵税，即使這在經濟上代表着投資資本的回報。

信託將在每年年底後向您發送信息，列出信託支付給您的任何分配的金額和納税狀況。

出售或以其他方式處置普通股通常會給您帶來資本收益或虧損，如果您在出售時持有該等普通股超過一年，則為長期資本收益或虧損。出售或以其他方式處置持有時間不超過六個月的普通股造成的任何損失，將被視為您就該等普通股收到的任何資本利得股息(包括記入未分配資本利得股息的金額)的範圍內的長期資本損失。如果您在出售或交換普通股前30天至出售或交換後30天止的61天內收購其他普通股(無論是通過股息自動再投資或其他方式)，則您在出售或以其他方式處置普通股時確認的任何虧損將被禁止。在這種情況下，您在收購的普通股中的納税基礎將進行調整，以反映不允許的損失。

購買普通股支付的任何銷售費用不能用於確定在購買普通股後第91天之前出售普通股的損益，前提是根據再投資或交換特權，在隨後的信託(或另一基金)普通股收購中減少或取消銷售費用的情況下，銷售費用從出售之日起至出售日曆年的下一個日曆年1月31日止。任何被忽略的金額將導致股東對所收購的部分或全部其他股份的税基進行調整。

如果信託對其股份進行要約收購(如招股説明書所述)，信託根據該要約回購股東股份一般將被視為股東出售或交換股份，條件是(I)股東投標和信託回購所有此類股東股份，從而將股東在信託中的百分比直接和根據守則第318條的歸屬降至0%。(Ii)在收購要約完成後，股東在百分比投票權和信託所有權減少方面符合守則規定的數字安全港，或(Iii)收購要約以其他方式導致股東在信託的所有權百分比權益有意義地減少，這取決於特定股東的事實和情況。

如果投標股東對信託的比例所有權(在應用守則第318條下的所有權歸屬規則後確定)沒有減少到上述測試所要求的程度，則該股東將被視為根據守則第301條就該股東在投標要約後持有(或被視為根據守則第318條持有)的股份從信託獲得分派 (第301條分派)。此分派的金額將等於信託為出售的股份向該股東支付的價格，並將作為股息(即，普通收入)徵税，但以信託可分配給此類分派的當期或累計收益和利潤為限，超出部分視為資本回報，減少了股東在要約收購後持有的股份的納税基礎，此後視為資本收益。股東在要約收購後持有的任何信託股份將根據守則的規定進行基準調整。

如果沒有任何投標股東被視為因根據特定收購要約出售股份而獲得301條款分配，則未根據該收購要約出售股份的股東將不會因其他股東在收購要約中出售股份而實現其股份的推定分配。在任何投標股東被視為收到301條款分配的情況下，有可能

由於該收購要約而增加信託比例所有權的股東，包括未提交任何股份的股東，將被視為根據守則第305(C)節獲得推定分派，金額相當於其因收購要約而增加的信託所有權百分比。這種建設性分配將被視為股息，範圍為可分配給它的當前或累計收益和利潤的。

使用信託的現金回購股份可能會對信託滿足上述作為受監管投資公司對待的分配要求的能力產生不利影響。信託還可以確認與出售投資組合證券相關的收入，為購買股票提供資金，在這種情況下，信託在確定是否滿足此類分配要求時將考慮任何此類收入。

如果信託清算，股東一般將在清算時實現資本損益，金額相當於股東收到的現金或其他財產(包括因被置於清算信託而被視為收到的任何財產)與股東在其股票中的調整後計税基準之間的差額。如果股東被視為持有信託股份的期限超過一年，則任何此類損益將是長期的，否則將是短期的。

上述討論並未涉及對未將其股票作為資本資產持有的股東的税收待遇。此類股東應就參與或不參與要約收購或信託清算對其產生的具體税務後果諮詢自己的税務顧問。

美國現行聯邦所得税法按適用於普通收入的税率對公司的長期和短期資本利得徵税。對於非公司納税人，短期資本利得税目前按適用於普通收入的税率徵税，而長期資本利得税一般按較低的最高税率徵税。資本損失的扣除額受本守則的限制。

某些美國個人、遺產或信託持有人以及收入超過特定門檻的將被要求為其全部或部分淨投資收入繳納3.8%的聯邦醫療保險税，其中包括從信託獲得的股息以及出售或以其他方式處置信託普通股所獲得的資本收益。

非居民外籍個人或外國公司(外國投資者)的普通股股東通常將按普通收入股息30%的税率(或適用税收條約規定的較低税率)繳納美國聯邦預扣税(以下討論的除外)。一般來説，美國聯邦預扣税和美國聯邦所得税不適用於外國投資者因淨資本收益(包括記入未分配資本利得股息的金額)的任何分配或因出售或以其他方式處置信託普通股而實現的任何收益或收入。如果外國投資者在美國從事貿易或業務，或者(如果是個人)在納税年度內在美國停留183 天或更長時間，並且滿足某些其他條件，則可能會產生不同的税收後果。外國投資者應就投資信託公司普通股的税務後果諮詢他們的税務顧問。

由RIC正確報告的普通收入股息通常免徵美國聯邦預扣税，條件是：(I)就RIC的合格淨利息收入支付(通常，其來自美國的利息收入，不包括某些或有利息和RIC至少是10% 股東的公司或合夥企業義務的利息，減去可分配給此類收入的費用)或(Ii)就RIC的合格短期資本利得支付(一般情況下，...=‘class1’>--=RIC的短期淨資本收益超過其在該納税年度的長期資本損失(br})。根據其情況，信託可能會將其全部、部分或不符合條件的股息報告為合格淨利息收入或合格短期資本收益，和/或將此類股息全部或部分視為不符合豁免扣繳的資格。為了獲得這項免扣的資格，外國投資者需要遵守與其非美國身份相關的適用認證要求(包括，在

將軍，提供一份國税表W-8BEN，W-8BEN-E，或替代表格)。在通過中介持有普通股的情況下，即使信託將付款報告為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益，中介也可能扣留了這筆款項。外國投資者應與其中介機構聯繫，瞭解如何將這些規則應用於其賬户。不能保證信託分配的哪一部分有資格作為合格的淨利息收入或合格的短期資本收益獲得優惠待遇。

此外，30%的預扣將適用於就某些外國金融機構(包括投資基金)或通過某些外國金融機構(包括投資基金)持有的信託普通股支付的股息，除非該機構與財政部簽訂協議，每年報告與該機構的股份和賬户有關的信息，只要該等股份或賬户由某些美國人和某些由美國人全資或部分擁有的非美國實體持有，並扣繳某些付款。因此，持有信託普通股的實體將影響是否需要扣留的決定。同樣，如果投資者是根據某些豁免不符合資格的非金融外國實體，就其持有的信託普通股支付的股息將按30%的費率扣繳，除非該實體(I)證明該實體沒有任何主要美國所有者，或(Ii)提供有關該實體的主要美國所有者的某些信息，這些信息將由適用的扣繳義務人提供給財政部長。美國與適用的外國之間的政府間協議，或未來的財政部條例或其他指導意見，可能會修改這些要求。信託不會就預扣的任何金額向普通股股東支付任何額外金額。鼓勵外國投資者就這些規則對他們在信託普通股的投資可能產生的影響諮詢他們的税務顧問。

普通收入股息、資本利得股息以及出售或以其他方式處置信託普通股的收益也可能需要繳納州税、地方税和/或外國税。我們敦促普通股股東就投資信託基金對其產生的美國聯邦、州、地方或外國税收後果的具體問題諮詢自己的税務顧問。

以上是對現行守則和庫務條例中某些條款的簡要概括，因為它們直接管理信託及其股東的税收。有關完整的規定，請參考相關的規範章節和財政部條例。守則和財政部條例可能會因立法或行政行動而改變，任何此類改變都可能對信託交易具有追溯力。建議普通股股東諮詢他們自己的税務顧問，瞭解有關信託公司在美國的聯邦所得税及其對普通股持有者的所得税後果的更多詳細信息。(br}建議普通股股東諮詢他們自己的税務顧問，瞭解有關信託公司的美國聯邦所得税及其對普通股持有者的所得税後果的更多詳細信息。)

我們已經審計了貝萊德ESG配資信託公司(該信託公司)截至2021年7月29日的資產負債表及相關附註。我們認為，財務報表在所有重要方面都公平地反映了信託公司截至2021年7月29日的財務狀況，符合美國公認的會計原則。

本財務報表由信託管理層負責。我們的責任是根據我們的審計對信託的財務報表發表意見。我們是一家在美國上市公司會計監督委員會(PCAOB)註冊的公共會計師事務所，根據美國聯邦證券法以及美國證券交易委員會(SEC)和PCAOB的適用規則和規定，我們必須與信託基金保持獨立。

我們是按照PCAOB的標準進行審計的。這些標準要求我們計劃和執行審計，以獲得關於財務報表是否沒有重大錯報的合理保證，無論是由於錯誤還是欺詐。信託不需要對其財務報告的內部控制進行審計，也不需要我們進行審計。作為我們審計的一部分，我們需要了解財務報告的內部控制，但不是為了對信託的財務報告內部控制的有效性發表意見。因此，我們不發表這樣的意見。

我們的審計包括執行評估財務報表重大錯報風險的程序(無論是由於錯誤還是欺詐)，以及執行應對這些風險的程序。這些程序包括在測試的基礎上審查關於財務報表中的金額和披露的證據。我們的審計還包括評估管理層使用的會計原則和作出的重大估計，以及評估財務報表的整體列報。我們相信，我們的審計為我們的觀點提供了合理的基礎。

自1992年以來，我們曾擔任一家或多家貝萊德投資公司的審計師。

貝萊德ESG 配資信託於2021年5月12日成立為馬裏蘭州法定信託，並根據修訂後的1940年《投資公司法》註冊為非多元化封閉式管理投資公司。該信託基金除了以100,000美元(合每股20美元)的價格向貝萊德金融管理公司出售5,000股普通股外，沒有其他業務。

財務報表的編制符合美國公認的會計原則(美國公認會計原則)，該原則可能要求管理層做出估計和假設，以影響財務報表中報告的資產和負債額、財務報表日期的或有資產和負債的披露以及報告期內報告的運營淨資產增減額。該財務報表可能要求管理層做出估計和假設，以影響財務報表中報告的資產和負債的報告金額、財務報表日期的或有資產和負債的披露以及報告期內運營淨資產的增減金額。實際結果可能與這些估計不同。該信託被視為符合美國公認會計準則的投資公司，並遵循適用於投資公司的會計和報告指南。以下是重要會計政策的摘要：

賠償：在正常業務過程中，信託簽訂的合同包含提供一般賠償的各種表述。信託在這些安排下的最大風險敞口是未知的，因為它涉及到未來對信託的潛在索賠，這是無法確定的。

其他：與信託直接相關的費用由信託承擔。由幾隻基金分攤的其他運營費用，包括貝萊德顧問有限責任公司(經理)管理的其他基金，根據相對淨資產或其他適當的方法在這些基金之間按比例分攤。

投資估值政策：信託的投資在信託開業的每一天都按公允價值(在財務報表中也稱為市值 )估值，出於財務報告的目的，截至報告日期。美國公認會計原則(GAAP)將公允價值定義為信託在測量日期出售資產或支付在市場參與者之間有序交易中轉移負債的價格。信託使用各種獨立交易商或定價服務，根據受託人董事會(董事會)批准的政策確定其金融工具的公允價值。如果證券的市場價格不是現成的，或者不能準確反映證券的公允價值，該證券將按照董事會批准的反映公允價值的政策進行估值。貝萊德全球估值方法委員會(簡稱全球估值委員會)是由管理層組成的委員會，負責制定全球定價政策和程序，並監督所有金融工具的定價職能。

公允價值投入和方法：以下方法和投入用於確定信託資產和負債的公允價值：

若發生預期會對該等投資的價值產生重大影響的事件(例如，市場關閉、市場波動、公司公告或自然災害)，或應用該等估值方法導致一項投資的價格被視為不能代表該等投資的市值，或如果沒有價格可供參考，則全球估值委員會或其代表將根據董事會批准的反映公允價值的政策(公允價值投資)對投資進行估值。全球估值委員會可能使用的公允估值方法包括市場法、收益法和成本法。貼現現金流、使用市場可比性和矩陣定價等估值技術是估值方法的類型，通常用於確定公允價值。在確定公允價值投資的價格時，全球估值委員會或其代表尋求確定信託可能合理地預期在公平交易中從當前出售或購買該資產或負債中獲得或支付的價格。公允價值的確定應基於全球估值委員會或其代表認為相關且符合公允價值計量原則的所有可用因素。所有公允價值投資的定價隨後按季度向董事會或董事會委員會報告。

對於由私人持股公司或基金(私人公司或集體，私人公司)和其他公允價值投資發行的股權或債務投資，全球估值委員會和第三方定價服務使用的公平估值方法利用以下一種或多種輸入，但不限於。

私營公司發行的一系列優先股的投資通常採用市場法進行估值，以確定公司的企業價值。這類投資通常包含不同於同一發行人的其他系列優先股和普通股的權利和優先股。企業估值技術，如期權定價模型(PPM？)、概率加權預期回報模型(PWERM)、現值法或這些技術的混合，被認為在這種情況下是合適的。這些估值技術的使用涉及確定投資的退出方案，以便在資本結構的各個部分中適當分配公司的企業價值。

私人公司不受適用於信託持有的其他投資的上市公司披露、時間安排和報告標準的約束。通常，私人公司的最新可用信息的截止日期早於信託計算其資產淨值的日期。此因素可能會導致投資價值與信託在出售投資時可能獲得的價格之間的差異。

公允價值層次：在確定金融工具的公允價值時使用各種投入。就財務報告而言，這些估值技術的投入被歸類為公允價值層次結構，包括三個大的層次，如下所示：

該層次結構對相同資產或負債的活躍市場的未調整報價給予最高優先權(1級計量)，對不可觀察到的投入給予最低優先權(3級計量)。因此，在確定公允價值時，第3級工具的判斷程度最大。用於計量公允價值的投入可能屬於公允價值等級的不同級別。在這種情況下，出於披露目的，公允價值層次分類是基於對公允價值計量整體具有重要意義的最低水平輸入來確定的。分類在第3級的投資有重大的不可觀察的投入，供全球估值委員會在確定公允價值投資的價格時使用。3級投資包括私人持股公司發行的股票或債券，這些公司可能沒有二級市場和/或投資者數量有限。

為金融工具確定的價值的分類是基於金融工具的定價透明度，並不一定表明與投資這些證券相關的風險。

投資顧問：本信託與貝萊德的間接全資附屬公司基金經理(信託的投資顧問)訂立投資顧問協議，以提供投資顧問服務。基金經理負責信託投資組合的管理，並提供信託運作所需的人員、設施、設備和某些其他服務。

對於此類服務，信託向基金經理支付月費，年費相當於信託管理資產日均價值的1.25% 。在計算這些費用時，管理資產是指信託的總資產(包括可歸因於為投資目的借入的任何資產)減去信託的應計負債之和(為投資目的借入的資金除外)。

豁免：信託和基金經理還簽訂了一項費用減免協議(費用減免協議)，根據該協議，基金經理已簽約同意在2023年6月30日之前免除信託資產的任何部分的管理費，這些資產可歸因於基金經理或其附屬公司管理的任何股票和固定收益共同基金以及交易所交易基金(ETF)的投資，這些基金都有合同費用。此外，根據豁免費用協議，基金經理已根據合約同意豁免管理費，豁免金額為信託透過投資於基金經理或其聯屬公司管理的貨幣市場基金而間接支付予基金經理的投資顧問費，直至2023年6月30日。豁免費用協議可隨時終止，無須支付任何罰款，只須由信託(經大多數獨立受託人或信託的大部分未償還有表決權證券投票)於90 終止。

信託的政策是遵守經修訂的1986年國內收入法(適用於受監管的投資公司)的要求，並將其幾乎所有的應税收入分配給其股東。因此，不需要聯邦所得税條款。

基金經理(而非信託)已同意支付信託的組織和發售費用，估計分別為113,000美元和 1,175,050美元，因此這些金額沒有記錄在信託的財務報表中。

管理層已評估自財務報表發佈之日起所有後續事件對信託基金的影響，並已確定財務報表中不存在需要調整或額外披露的後續事件。

穆迪投資者服務公司(Moody‘s Investors Service，Inc.)全球評級等級描述

穆迪全球長期和短期評級標準上的評級是對非金融企業、金融機構、結構性融資工具、項目融資工具和公共部門實體發行的金融義務的相對信用風險的前瞻性意見。穆迪的全球長期和短期評級標準是對非金融公司、金融機構、結構性融資工具、項目融資工具和公共部門實體發行的金融義務的相對信用風險的前瞻性意見。穆迪將信用風險定義為實體在到期時可能無法履行其合同財務義務的風險，以及發生違約或減值事件時的任何估計財務損失。穆迪評級所涉及的合同金融義務是那些要求在不考慮可執行性的情況下，在可確定的日期之前支付可確定的金額，該金額可能會根據變化的標準來源而變化(例如，浮動利率)。穆迪的評級反映了發行人獲得足夠現金償還債務的能力及其支付意願。穆迪的評級沒有涉及本金債務(例如，股票指數)金額的非標準變化來源，在初始評級附帶的新聞稿中沒有明確的相反聲明。長期評級分配給原始期限為一年或更長時間的發行人或債券，反映了合同財務義務違約或減值的可能性，以及在違約或減值事件中遭受的預期財務損失。短期評級針對原始到期日為13個月或以下的債務，反映了合同金融債務違約或減值的可能性，以及在違約或減值事件中遭受的預期財務損失。穆迪(Moody‘s)在發行人層面和工具層面同時發佈長期和短期評級。通常, 評級是公開提供的，但也可以分配私人評級和未發佈的評級。

穆迪通過將(SF)添加到所有結構性融資評級，在全球長期範圍內將結構性融資評級與基礎評級(即非金融公司、金融機構和公共部門實體的評級 )區分開來。將(SF)添加到結構性金融評級應消除任何假設，即在同一字母等級級別的此類評級和基本評級的行為是相同的。結構性金融安全評級(SF)指標表明，其他類似評級的結構性金融和基礎證券可能具有不同的風險特徵。然而，通過目前的方法，穆迪渴望在很長一段時間內衡量結構性融資和基本評級表現時，實現廣泛的預期等價性。

注意事項：穆迪將數字修飾符1、2和3附加到從 AA到CAA的每個通用評級分類。修飾符1表示義務處於其通用評級類別的較高端；修飾符2表示中端評級；修飾符3表示該通用評級類別的較低端的排名。此外，銀行、保險公司、金融公司和證券公司發行的混合證券的所有評級都附加了一個(Hyb)指標。

根據它們的條款，混合證券允許遺漏預定的股息、利息或本金支付，如果發生此類遺漏，可能會導致減值。混合證券還可能受到合同允許的本金減記，這可能導致減值。與混合指標一起，分配給混合證券的長期債務評級是與該證券相關的相對信用風險的表達。

穆迪(Moody‘s)對美國市政當局和非營利組織發行的商業票據使用全球短期優質評級標準。這些商業票據計劃可以由外部信用證或流動性工具支持，也可以由發行人的自我流動性支持。

對於其他短期市政債券，穆迪使用下面討論的另外兩個短期評級等級之一，市政投資級(MIG)和可變市政投資級(MIG)。

穆迪對美國市政現金流票據、債券預期票據和某些其他短期債務使用MIG評級，這些債券通常在三年或更短時間內到期。在某些情況下，穆迪對期限最長為5年的債券預期票據使用MIG評級。

在可變利率按需義務(VRDOS)的情況下，分配一個雙組分評級。其組成部分是長期評級和短期需求義務評級。長期評級涉及發行人滿足預定本金和利息支付的能力。短期需求義務評級解決了發行人或流動性提供者支付與VRDO的按需購買價格功能(？需求功能)相關的付款能力。短期需求義務評級採用VMIG評級。具有流動性支持的VMIG評級使用支持提供商的短期交易對手風險評估作為輸入，或者在沒有第三方流動性支持的情況下使用標的義務人的長期評級。具有有條件流動性支持的VMIG需求債務評級的過渡與Prime級別的過渡不同，以反映如果發行人的長期評級降至投資級以下，外部流動性支持將終止的風險。

如果需求特徵的頻率低於每三年，穆迪通常會給予VMIG短期需求義務評級。如果需求功能的頻率低於三年，但購買價格只能用再營銷收益支付，則短期需求義務評級為NR。

標普全球評級公司(S&P Global Inc.)旗下子公司標普全球評級公司(S&P Global Ratings)發佈信用評級説明

標普發行的信用評級是對債務人關於特定金融義務、特定類別的金融義務或特定金融計劃(包括中期票據計劃和商業票據計劃的評級)的信用狀況的前瞻性意見。它會考慮擔保人、保險人或其他形式的信用增級債務的信譽，並考慮債務計價的貨幣。該意見反映了標普對債務人在財務承諾到期時履行其財務承諾的能力和意願的看法，該意見可能會評估條款，如抵押品擔保和從屬條款，這些條款可能會在違約情況下影響最終付款。

發行信用評級可以是長期的，也可以是短期的。短期發行的信用評級通常分配給在相關市場上被視為短期的債務，通常原始期限不超過365天。短期發行的信用評級也被用來表明債務人的信譽，將特徵放在長期債務上。標普通常會對原始到期日超過365天的債券給予長期發行信用評級。然而，根據市場慣例，標普對某些工具的評級可能會與這些指導方針背道而馳。中期票據被賦予長期評級。

發行信用評級在不同程度上基於標普對以下考慮因素的分析：

問題評級是對違約風險的評估，但可能包含對違約情況下的相對資歷或最終回收的評估。如上所述，次級債務的評級通常低於優先債務，以反映破產中較低的優先級。(這種區分可能適用於實體既有優先債務又有次級債務、有擔保債務和無擔保債務、或經營公司和控股公司債務的情況。)

*可以通過添加加號(+)或減號(-)來修改從AAA到ACCC的評級，以顯示在評級類別中的相對地位。

標普美國市政債券評級反映了標普對這些債券特有的流動性因素和市場準入風險的看法。三年或更短時間到期的債券可能會獲得債券評級。原始期限超過三年的票據最有可能獲得長期債務評級。在確定分配哪種類型的評級(如果有)時，標普分析將審查以下考慮因素：

惠譽評級(Fitch Ratings)發佈了各種級別的意見。其中最常見的是信用評級，但該機構也會發布評級、評分和其他與財務或運營實力相關的意見。例如，惠譽還提供對住宅和商業抵押貸款服務機構、資產管理公司和基金的專門評級。在每種情況下，用户應參考每個單獨量表的定義，以獲得有關每個評估涵蓋的風險維度的指導。

惠譽與發行人相關的信用評級是對實體履行財務承諾(如利息、優先股息、償還本金、保險索賠或交易對手義務)的相對能力的意見。與發行人的證券和義務相關的信用評級可以包括復甦預期。信用評級被投資者用來作為根據他們投資的條款收到欠他們的錢的可能性的指標。該機構的信用評級涵蓋全球範圍內的公司、主權金融、銀行、保險和公共金融實體(包括超國家和國家以下實體)及其發行的證券或其他債務，以及由應收賬款或其他金融資產支持的結構性金融證券。

投資級和投機級這兩個術語隨着時間的推移已經成為描述從AAA到BBB(投資級)和從BB到D(投機級)的類別的縮寫。投資級和投機級這兩個術語是市場慣例，並不意味着為投資目的而推薦或認可特定的證券。投資級類別表明信用風險相對較低至中等，而投機級類別的評級要麼表明信用風險水平較高，要麼表明違約已經發生。

為了方便投資者，惠譽還可能包括與評級發行人相關的問題，這些問題沒有也沒有在其網頁上進行評級。這類問題也被稱為NRID。

信用評級以相對等級順序表示風險，也就是説，它們是信用風險的順序度量，不能預測特定的違約或損失頻率。有關評級的歷史表現的信息，請參閲惠譽的評級過渡和違約研究，其中詳細説明瞭歷史違約率及其意義。歐洲證券和市場管理局(European Securities And Markets Authority)還維護着一個歷史違約率的中央存儲庫。

惠譽的信用評級不直接涉及信用風險以外的任何風險。特別是，評級不涉及由於利率、流動性和其他市場考慮因素的變化而導致評級證券市值損失的風險。然而，就評級負債的支付義務而言，市場風險可能會影響發行人履行承諾的能力，因此可能會考慮市場風險。

然而，評級並不反映市場風險，因為它們影響到承諾付款義務的規模或其他條件(例如，在指數掛鈎債券的情況下)。

在分配給單個債務或工具的評級的默認組成部分中，機構通常根據該工具文檔的條款對不付款或違約的可能性進行評級。在有限的情況下，惠譽可能會包括其他考慮因素(即評級高於或低於義務文件中暗示的標準)。

主要信用評級等級可用於提供私人發行債券或某些票據發行計劃的評級，或用於私人評級。在這種情況下，評級不會公佈，而只是以評級函的形式提供給發行人或其代理人。

初級信用評級等級也可用於提供更窄範圍的評級，包括利息條帶和本金返還，或其他形式的意見，如信用意見或評級評估服務。信用意見是使用主要評級等級的特定於檔次或類別的視圖，並省略了完整評級的一個或多個特徵，或者滿足不同的標準。信用意見將使用小寫字母符號結合*(例如，BBB+*)或(CAT)後綴來表示意見狀態。信用意見將被時間點通常情況下，但如果分析小組認為信息將充分可用，則可以對其進行監控。評級評估服務是一種特定於檔次的視圖，它使用主要評級等級，説明現有或潛在評級在給定的一組假設情況下可能會如何變化。而信用意見和評級評估服務時間點並且不被監視時，他們可以被分配定向監視或展望，這可以表示信用概況的軌跡。

對公司發行人的單個證券或財務義務的評級解決了按順序發生違約的相對脆弱性。此外，對於公司融資中的財務義務，在該負債違約的情況下，回收的衡量標準也包括在評級評估中。這尤其適用於擔保債券評級，該評級既包含違約概率的指示，也包括在該債務工具違約的情況下復甦的指示。相反，評級的佔有債務人(？DIP？)義務包含全額還款的預期。

發行人規模和債務規模之間的關係假定為一般的歷史平均回收率。可以根據單個債務的相對排名、違約的相對脆弱性或基於顯式恢復評級，為單個債務分配比該實體的發行人評級或發行人違約評級(IDR)更高、更低或相同的評級。

因此，除不是基於IDR的DIP義務評級外，實體(如公司)的個別義務被賦予與該實體的發行人評級或IDR相同或更高、更低或相同的評級。在評級等級的低端，惠譽在許多情況下發布明確的回收評級，以補充發行人和債務評級。

在評級類別中，惠譽可能會使用修飾語。可以將修飾語附加到評級後，以表示主要評級類別中的相對狀態。？

例如，評級類別AAi有三個特定於檔次的評級級別(AAA+；AAAr；AAA AUD；每個都有一個評級級別)。這樣的後綴不會添加到AAA評級和低於ECCC類別的評級中。對於個F1的短期評級類別，可能會附加一個+ID。

短期發行人或債務評級在所有情況下都基於被評級實體的短期違約脆弱性，並與根據管理相關債務的文件履行財務義務的能力有關。短期存款評級可能會根據損失嚴重程度進行調整。短期評級被分配給初始到期日為的債券，根據市場慣例被視為短期債券。通常，這意味着公司、主權和結構性債務最多13個月，美國公共金融市場債務最多36個月。

由貝萊德顧問有限責任公司(貝萊德)(基金)提供諮詢的封閉式基金的受託人/董事(董事) 有責任監督與基金的投資組合證券有關的投票代理，並已決定將這一責任委託給貝萊德，作為貝萊德管理、收購和處置賬户資產的權力的一部分，這符合基金及其股東的最佳利益，所有這些都是基金各自投資所預期的。

貝萊德採用了管理由貝萊德管理的帳户進行代理投票的指導方針和程序(連同並不時修訂的《貝萊德代理投票指導方針》)。貝萊德將根據《貝萊德代理投票指引》，代表各基金就各基金持有的證券的特定代理問題進行表決；但前提是，對於已實行或擬採用分類董事會結構的基金所持有的標的封閉式基金(包括業務發展公司和其他類似情況的資產池)，貝萊德通常會(A)投票贊成分類方案，反對取消分類方案，(B)不投票反對董事

貝萊德將每年就以下事項向董事報告：(1)貝萊德於上一年度代表基金進行的所有委託投票的摘要，以及所有投票均符合貝萊德代理投票指引(經前一段修訂)的陳述，以及 (2)對貝萊德代理投票指引的任何更改(此前未有報告)。

本文件的目的是就貝萊德在全球範圍內代表客户履行作為股東的責任、我們對公司的期望以及我們在自身治理和透明度方面對客户的承諾提供總體解釋。

貝萊德的目的是幫助越來越多的人體驗財務福祉。我們代表機構和個人客户管理各種投資策略、資產類別和地區的資產。我們的客户羣包括養老金計劃、捐贈基金、基金會、慈善機構、官方機構、保險公司和其他金融機構，以及世界各地的個人。作為我們對客户的受託責任的一部分，我們已經確定，作為知情、積極參與的股東，通過投票促進健全的公司治理通常符合我們客户的最佳長期利益。這是投資管理團隊的職責。

公司有責任確保它們擁有適當的治理結構，以服務於股東和其他關鍵利益相關者的利益。我們認為持股有一定的基本權利。公司及其董事會應該對股東負責，並在結構上有適當的制衡，以確保他們的運營符合股東的最佳利益，從而創造可持續的價值。股東應該有權投票選舉、罷免和提名董事，批准任命審計師，修改公司章程或章程。股東應該能夠投票表決對其投資保護至關重要的事項，包括但不限於改變業務目的、稀釋水平和優先購買權，以及收入和資本結構的分配。為了在知情的情況下做出決策，我們認為股東有權獲得充足和及時的信息。此外，股東投票權應該與他們的經濟所有權成比例，而一股一票的原則有助於實現這一平衡。

與這些股東權利一致，我們認為貝萊德有責任監督公司，並向公司提供反饋，作為我們客户投資的管家。貝萊德投資管理通過與管理團隊和/或董事會成員就環境、社會和治理等重大業務問題進行接觸來做到這一點，對於那些已經授權我們的客户，通過投票代理來實現我們的客户的最佳長期經濟利益。我們還參與了制定全球規範和行業標準的公開辯論，目標是建立一個與我們作為長期股東的客户利益相一致的政策框架。

貝萊德希望公司能及時、準確、全面地報告所有重大治理和業務事項，包括ESG問題。這使股東能夠適當地瞭解和評估相關風險和機遇是如何被有效識別和管理的。如果公司報告和披露不充分，或者所採取的方法與我們關於支持可持續的長期價值創造的觀點不一致，我們將與公司接洽和/或使用我們的投票來鼓勵實踐中的改變。

貝萊德認為參與是一項重要的活動；參與為我們提供了一個機會，讓我們更好地瞭解業務和ESG風險以及對我們客户投資的公司至關重要的機遇。作為代表客户的長期投資者，我們尋求與高管和董事會進行定期和持續的對話，以推進健全的治理和可持續的業務實踐，並瞭解公司對重大問題的管理和監督的有效性。參與度是就公司實踐和披露提供反饋的重要機制，尤其是在我們認為可以改進的地方。我們主要通過直接對話進行接觸，但也可能使用其他工具，如書面通信來分享我們的觀點。參與度也會影響我們的投票決定。

我們投票支持管理層和董事會，只要他們展示了一種與創造可持續長期價值一致的方法。如果我們對公司的方法有顧慮，我們可能會選擇參與解釋我們的期望。我們認為一家公司未能提供一份或多份材料

在適當的時間範圍內，我們可能會追究董事的責任或採取其他投票行動來表達我們的擔憂。我們應用我們的投票指導方針來實現我們認為最符合客户長期經濟利益的結果。

我們認識到，公認的公司治理標準和規範在不同市場之間存在差異；然而，全球有足夠的共同線索來確定這套以透明度和問責製為基礎的總體原則(原則)。至少，我們希望公司遵守其國內市場公認的公司治理標準，或者解釋為什麼不這樣做有助於可持續的長期價值創造。

我們的地區和特定市場投票指南解釋了這些原則如何為我們提供有關股東大會特定投票項目的投票決定。

董事會的表現對公司的經濟成功和股東利益的保護至關重要。作為其職責的一部分，董事會成員對股東負有監督公司戰略方向和運營的受託責任。因此，貝萊德在我們的許多活動中都把重點放在董事上，並將董事選舉視為我們在代理投票方面最重要的職責之一。

我們支持採用與創造可持續長期價值一致的方法的董事會。這包括對戰略、運營和實質性ESG因素的有效管理，以及對關鍵利益相關者利益的考慮。我們的主要關注點是董事會的表現。董事會應建立並維護穩健有效的治理機制框架，以支持其對公司戰略目標的監督。我們期待董事會闡明這些機制在監督業務風險和機會的管理以及公司目標的實現方面的有效性。披露影響公司長期戰略和價值創造的重大問題，包括重大ESG因素，對於股東能夠適當瞭解和評估董事會如何有效識別、管理和緩解風險至關重要。

如果一家公司沒有充分披露和證明這些責任，我們將考慮不支持我們追究責任的董事的連任。我們對董事的表現進行評估的依據是逐個案例在此基礎上，並按每間公司的具體情況，考慮

請考慮我們對其治理、可持續業務實踐和績效的評估。在為股東服務的過程中，董事會的職責包括但不限於：：

董事會、董事會委員會和高級管理層的角色應該有明確的定義。我們列出了以下方式，以表明董事會和董事致力於為長期股東的最佳利益行事。如果我們對公司、董事會或個別董事的業績有顧慮，我們將尋求與適當的董事接洽。如上所述，我們認為，當一家公司沒有有效地解決重大問題時，其董事應該承擔責任。

貝萊德認為，董事應該定期競選連任，最好是每年一次。根據我們的經驗，年度改選允許股東重申他們對董事會成員的支持，或者讓他們及時對自己的決定負責。當董事會成員不是每年都連任時，我們認為董事會實行輪換政策是很好的做法，以確保在一個董事會週期內，所有董事的任命都得到了重新確認，並在每次年度股東大會上提出一定比例的董事供連任。

定期的董事選舉也讓董事會有機會有序地調整其組成，以反映公司戰略和市場環境的演變。貝萊德認為，定期將新董事引入董事會，以更新集團的思路，並以既支持連續性又支持適當繼任規劃的方式，是有益的。我們預計，公司將定期審查其董事會的有效性(包括其規模)，並根據整個董事會的組成情況評估被提名參選或連任的董事。這項評估應該考慮一些因素，包括解決技能或經驗差距的潛在需要，董事會的多樣性，以及

獨立和非獨立董事。我們還考慮了整個董事會的平均任期，在這一點上，我們尋求在任職時間較長的成員的知識和經驗與新成員的新鮮視角之間取得平衡。

在提名新董事進入董事會時，應提供有關個別候選人的詳細信息，以便股東評估個別被提名人的適宜性和整體董事會組成。這些披露應該會讓人清楚地瞭解董事會的集體經驗和專業知識如何與公司的長期戰略和業務模式保持一致。我們還希望披露的信息能説明擬議董事會構成中的多樣性，包括性別、種族和年齡等人口統計因素；以及董事的行業經驗、專業領域和地理位置等專業特徵。

我們預計將有足夠數量的獨立董事，不受利益衝突或關聯方的不當影響，以確保董事會決策的客觀性和監督管理層的能力。獨立的常見障礙可能包括但不限於：

貝萊德認為，如果董事會由一位明顯獨立的高級非執行董事擔任董事長，或者在董事長兼任首席執行官(或不是獨立董事)的情況下，董事會能夠履行其受託責任。該董事的角色是通過制定議程、確保向董事會提供足夠的信息以及鼓勵獨立參與董事會的審議來提高董事會獨立成員的效力。在獨立董事最適合解釋和證明公司的做法的情況下，首席獨立董事或另一名適當的董事應該提供給股東。

董事會有責任處理的一些事項可能涉及高管或關聯董事的利益衝突。貝萊德認為，當董事會組成完全由獨立董事組成的委員會時，對此類事務的客觀監督是最好的。在許多市場，董事會的這些委員會專門負責審計、董事提名和薪酬事宜。還可能成立一個特別委員會，以決定特殊交易，特別是涉及關聯方的交易，或調查重大不良事件。

由於董事的角色要求很高，董事必須能夠投入適當的時間處理董事會和委員會事務。重要的是，每位董事都有能力履行他/她的所有職責，包括當發生不可預見的事件時，因此，他/她不應承擔過多的角色，這會削弱他/她履行職責的能力。

貝萊德認識到財務報表的重要性，財務報表應該真實、公允地反映公司的財務狀況。因此，管理層在編制財務報表時做出的假設和審計師審查的假設應該是合理和合理的。

財務報表的準確性，包括財務信息和非財務信息，顯然對貝萊德至關重要。投資者對金融重要性的看法正在發展，以涵蓋更廣泛的風險。隨着時間的推移，我們預計會對財務報告所依據的假設進行更嚴格的審查。

在此背景下，審計委員會(或同等機構)在公司的財務報告系統中發揮着至關重要的作用，對帳目、重要財務和非財務信息、內部控制框架和企業風險管理系統進行獨立監督。貝萊德認為，有效的審計和風險委員會監督可以增強公司財務報表的質量和可靠性，並在很大程度上讓股東放心。

我們要求審計委員會或同等機構的成員負責監督審計職能的管理。審計委員會或類似的應有明確闡明委員會職責的章程，並制定允許定期更新委員會成員的輪換計劃。

我們特別注意關鍵會計事項、涉及重大財務重述或重大財務弱點的臨時通知。在這方面，審計委員會應及時披露外聘審計師或內部審計師確定的關鍵審計事項的補救情況。

財務報表的完整性有賴於審計師對管理層的有效檢查不受任何阻礙。為此，我們認為審計師是獨立的，並被視為獨立的，這一點很重要。審計事務所除審計外還為公司提供服務的，應當披露並説明所收取的費用。審計委員會應制定程序，每年評估審計師的獨立性和外部審計過程的質量。

全面披露可讓投資者瞭解公司的長期運營風險管理實踐，以及更廣泛地説，董事會監督的質量。審計委員會或同等機構應定期審查公司的風險評估和風險管理政策以及管理層、內部審計師或獨立會計師確定的重大風險和暴露，以及管理層應採取的應對措施。在沒有強有力的披露的情況下，我們可以合理地得出結論公司沒有充分管理風險。

公司的資本結構對股東至關重要，因為它會影響股東的投資價值以及他們在公司的權益相對於其他股權或債權投資者的優先級。優先購買權是保護股東利益不被稀釋的關鍵。

有效投票權是股份所有權的基本權利，我們堅信一票換一股是支持有效公司治理的指導原則。股東作為剩餘索取者，在保護公司價值方面擁有最大的利益，投票權應該與經濟敞口相匹配。

原則上，我們不同意創建具有同等經濟敞口和優先差異化投票權的股份類別，因為這違反了公司治理的基本比例原則，導致權力集中在少數股東手中，從而剝奪了其他股東的權利，並放大了任何潛在的利益衝突。然而，我們認識到，在某些市場，至少在一段時間內，公司可能有合理的理由支持雙層上市。我們認為，這些公司應該定期或隨着公司環境的變化而審查這些股權結構。此外，他們應該在公司股東大會上通過管理層提案定期獲得股東對其資本結構的批准。該提案應讓非關聯股東有機會確認當前的結構或建立機制，在適當的時候結束或逐步取消控制結構，同時將股東的成本降至最低。

在評估兼併、資產出售或其他特殊交易時，貝萊德首要考慮的是客户作為股東的長期經濟利益。提議交易的董事會需要清楚地解釋交易背後的經濟和戰略理由。我們將審查擬議的交易，以確定其提升長期股東價值的程度。我們更希望擬議中的交易得到董事會的一致支持，並在與董事會保持距離的情況下進行談判。我們可能會尋求董事會的保證，即高管和/或董事會成員在特定交易中的財務利益不會對他們將股東利益置於自身利益之上的能力產生不利影響。如果交易涉及關聯方，我們預計獨立董事會提出支持它的建議，理想情況下，條款已通過獨立評估流程進行評估。此外，最佳做法是由無衝突的股東單獨投票批准。

貝萊德認為，股東有權在不受不必要限制的情況下在公開市場上處置公司股票。在我們看來，旨在限制股東出售股份能力的公司機制違反了基本產權。這種機制可以用來保護和鞏固股東以外的利益。我們相信，股東基本上有能力做出符合自身最佳利益的決策。我們預計，董事會提出的任何所謂的股東權利計劃都將在推出時獲得股東批准，並在推出後定期繼續實施。

貝萊德預計，公司董事會將建立一種薪酬結構，適當激勵和獎勵高管，並與符合股東利益的業績掛鈎，特別是創造可持續的長期價值。我們預計薪酬委員會會仔細考慮公司的具體情況以及董事會試圖激勵的關鍵個人。我們鼓勵公司確保他們的薪酬計劃包含與公司戰略和市場實踐一致的適當和嚴格的業績衡量標準。除了我們自己的分析之外，我們還使用第三方研究來評估現有的和提議的薪酬結構。我們要求薪酬委員會成員或同等的董事會成員對糟糕的薪酬做法或結構負責。

貝萊德認為，推動價值創造的浮動薪酬和公司業績之間應該有明確的聯繫。我們不支持與公司或個人業績無關的一次性或特別獎金。在薪酬委員會已行使酌情權的情況下，我們預計會披露如何以及為何行使酌情權，以及調整後的結果如何與股東利益保持一致。我們承認，薪酬委員會使用同齡人小組評估有助於確保有競爭力的薪酬；然而，當一家公司增加總薪酬的理由完全基於同行基準而不是表現優異的嚴格衡量標準時，我們感到擔憂。

我們支持激勵計劃，以促進可持續實現符合公司長期戰略計劃的結果。與激勵計劃相關的授予時間框架應有助於將重點放在長期價值創造上。我們認為應考慮在激勵計劃中加入追回條款，以便高管在實際業績不合理和/或薪酬基於錯誤的財務報告或欺騙性業務實踐時被要求放棄獎勵。我們還支持對其行為對股東造成重大財務損害、對公司造成重大聲譽風險或導致刑事調查的任何高管進行賠償，即使此類行為最終不會導致對過去業績的實質性重述。薪酬委員會應警惕因提前解除合同而使高管有權獲得物質補償的合同安排。最後，養老金繳款和其他遞延薪酬安排應根據市場慣例進行合理安排。

非執行董事的薪酬應與履行其專業職責所花費的時間和精力相稱。此外，這些薪酬安排不應冒險損害他們的獨立性或使他們的利益與他們負責監督的管理層的利益過於一致。

我們相信，管理良好的公司將有效地處理與其業務相關的重要ESG因素。如本文件通篇所述，治理是董事會監督可持續長期價值創造的核心結構，環境和社會(環境與社會)考慮因素的適當風險監督源於這一結構。

可靠的信息披露對於投資者有效評估公司與E&S風險和機會相關的業務實踐和戰略規劃至關重要。當一家公司的報告不充分時，包括貝萊德在內的投資者會越來越多地得出結論，認為公司沒有充分管理風險。鑑於對重大可持續性風險和機遇的理解日益加深，以及需要更好的信息來評估這些風險，貝萊德將倡導繼續改進公司的報告，並將在披露或其背後的業務實踐不充分的情況下追究管理層和/或董事的責任。

貝萊德認為，氣候相關財務披露特別工作組的建議和可持續發展會計準則委員會提出的準則是公司在披露財務重大可持續性信息方面可以採用的適當和互補的框架。雖然TCFD框架是以氣候相關風險披露為目標而制定的，但TCFD治理、戰略、風險管理以及指標和目標的四大支柱是公司披露如何識別、評估、管理和監督各種與可持續性相關的風險和機會的有用方式。SASB的行業特定指導(如其重要性圖中所確定的)有助於幫助公司確定在其行業內被視為財務材料和決策有用的跨可持續發展各個維度的關鍵績效指標(KPI) 。

公司還可以採納或參考聯合國或經濟合作與發展組織等超國家組織發佈的關於可持續和負責任的商業行為的指南。此外，管理特定操作風險的特定行業倡議可能是有用的。公司應披露採用的任何全球標準、它們參與的行業計劃、所採取的任何同行組基準以及任何保證流程，以幫助投資者瞭解其對可持續和負責任的業務實踐的方法。

貝萊德認為，氣候變化已經成為企業長期前景的決定性因素。我們希望每家公司都能幫助其投資者瞭解公司可能會受到與氣候相關的風險和機遇的影響，以及如何在戰略範圍內考慮這些風險和機遇。具體地説，我們希望企業闡明他們如何適應將全球變暖控制在遠低於2攝氏度的情景，並與到2050年實現温室氣體淨零排放的全球願望保持一致³.

公共和私營部門可以發揮作用，使温室氣體減排努力與基於科學的目標保持一致，以便在可能的情況下遏制氣候變化的最嚴重影響，並在本世紀中葉實現全球碳中和目標。企業有機會利用和促進當前和未來低碳過渡技術的發展，這是減排速度的一個重要考慮因素。我們希望公司披露他們在戰略和減排工作中是如何考慮到這些挑戰以及創新機會的。

鑑於我們期望公司從長期股東利益出發來創造可持續價值並實現其目標，貝萊德認為公司應適當考慮其關鍵利益相關者的利益。由每家公司根據對其業務至關重要的內容來確定其關鍵利益相關者，但這些利益相關者可能包括員工、業務合作伙伴(如供應商和分銷商)、客户和消費者、政府和監管機構、他們所在的社區以及投資者。

考慮到主要利益相關者的利益，認識到長期價值創造的集體性質，以及每家公司的增長前景在多大程度上取決於其與這些利益相關者建立牢固的可持續關係的能力。公司應闡明如何應對業務實踐可能產生的不利影響，並影響關鍵業務與利益相關者的關係。我們希望公司在適當的範圍內實施監控流程(通常稱為盡職調查)，以識別和減輕潛在的不利影響，並建立申訴機制以補救任何實際的不利影響。在這些關係中維護信任通常等同於一家公司的社會經營許可證。

為確保透明度和問責制，公司應報告在業務決策中如何確定其關鍵利益相關者並考慮其利益，並展示適用的治理、戰略、風險管理以及指標和目標。這種方法應該由董事會監督，董事會的工作是確保所採取的方法受到公司目標的影響，並與公司的目標保持一致。

貝萊德認為，股東有權及時掌握所投資公司財務狀況和生存能力的重要信息。此外，公司還應公佈有關現有治理結構以及股東影響這些結構的權利的信息。公司提供的報告和披露可幫助股東評估他們的經濟利益是否受到保護，以及董事會對管理層的監督質量。我們認為，股東應該有權就關鍵的公司治理問題投票，包括改變治理機制，向股東大會提交提案，以及召開股東特別大會。

在貝萊德代表客户投資的大多數市場，只要符合資格和程序要求，股東有權提交提案，由股東在公司年會或特別會議上表決。我們看到股東提出的問題涉及廣泛的主題，包括治理改革、資本管理以及改善環境和社會風險的管理或披露。

在評估股東提案時，我們根據每個提案的優點對其進行評估，並將重點放在其對長期價值創造的影響上。我們考慮了提出的問題的商業和經濟相關性，以及它的重要性和我們認為應予以解決的緊迫性。我們會考慮提案的法律效力，因為股東提案可能是建議性的，也可能是具有法律約束力的，具體取決於司法管轄區。我們不會支持我們認為會導致過度影響發行人基本業務決策的提案。

如果提案的重點是我們認為需要解決的問題，並且預期結果與長期價值創造一致，我們將期待董事會和管理層證明公司滿足了股東提案中提出的要求的意圖。如果我們的分析和/或參與表明需要改進公司解決問題的方法，我們將支持合理且不過度約束管理層的股東提案。或者，或者另外，如果根據我們的評估，董事會沒有做出充分的迴應或沒有適當的緊迫感，我們可以投票反對連任一名董事。

我們對自己的投資管理活動(包括代理投票)要求非常高。為了達到這一標準，國際清算銀行由貝萊德員工組成，他們除了在國際清算銀行中的角色外，沒有其他職責。BIS 被視為投資功能。

貝萊德擁有三個地區諮詢委員會(管理諮詢委員會)，涵蓋(A)美洲地區；(B)歐洲、中東和非洲(歐洲、中東和非洲地區)；(C)亞太地區，通常由資深貝萊德投資專業人士和/或具有實際董事會經驗的高級員工組成。區域管理諮詢委員會審查涵蓋每個區域內市場的國際清算銀行代理投票指南的修訂並提供建議(指南)。

除地區管理諮詢委員會外，投資管理全球監督委員會是一個以風險為重點的委員會，由貝萊德投資團隊的高級代表、一名高級法律代表、全球投資管理主管(全球主管)以及其他具有相關經驗和團隊監督的高級管理人員組成。

全球主管主要負責監督國際清算銀行的活動，包括根據指導方針進行投票，該指導方針要求應用專業判斷並考慮每家公司的獨特情況。全球委員會審查並批准對這些原則的修訂。全球委員會還審查和批准區域管理諮詢委員會提出的對區域指南的修訂。

此外，全球委員會還定期接收和審查有關國際清算銀行投票結果的報告，以及有關重大流程問題、程序變更和其他風險監督考慮因素的最新信息。全球委員會根據國際清算銀行公司治理參與計劃和準則，以監督身份審查這些報告。

國際清算銀行與公司接洽，監督和執行代理投票，並按照相關指導方針進行投票操作(包括維護投票記錄)。國際清算銀行還對公司治理問題進行研究，並參與行業討論，為公司治理領域的重要發展做出貢獻並與之保持同步。國際清算銀行可能會利用第三方進行上述某些活動，並對這些第三方進行監督。國際清算銀行可能會提出複雜或特別有爭議的問題，供相關投資團隊進行內部討論，和/或在做出投票決定之前將這些問題提交適當的地區管理諮詢委員會進行審查、討論和指導。

我們仔細考慮提交給我們擁有投票權的基金和其他受託賬户(基金或基金)的代理。貝萊德根據我們對客户作為股東的最佳長期經濟利益的評估，為我們有投票權的每個基金投票(或不投票)代理人。

在行使我們獨立的商業判斷時，並不考慮委託書的發行人(或任何股東支持者或持不同政見者股東)與基金、基金的關聯公司(如果有)、貝萊德或貝萊德的關聯公司或貝萊德員工之間的關係(參見下文中的衝突管理政策和程序)。

貝萊德在行使表決權時，通常會根據相關市場指引對具體的委託書問題進行表決。準則會定期審核，並根據當地市場慣例的變化、公司治理方面的發展或適用的管理諮詢委員會認為適當的其他情況進行修訂。國際清算銀行分析師在行使其專業判斷時可能會得出結論：準則不包括需要代理投票的具體事項，或者準則的例外將符合貝萊德的客户的最佳長期經濟利益。

在對固定收益證券或私人持有的發行人的證券進行投票的罕見情況下，通常將由基金的投資組合經理和/或國際清算銀行根據他們對特定交易或其他爭議事項的評估做出決定。

在某些市場，代理投票涉及到後勤問題，這可能會影響貝萊德投票的能力，以及投票這樣的代理的可取性。這些問題包括但不限於：(I)過早通知股東大會；(Ii)對外國人行使投票權的能力的限制；(Iii)親自投票的要求；(Iv)擋股(要求行使投票權的投資者在股東大會臨近的一段特定時間內放棄所持股份的處置權)；(V)翻譯委託書的潛在困難；(Vi)監管限制；以及(Vii)向當地代理提供我們不支持行使投票權的障礙，如股份封殺或過於繁瑣的行政要求。

因此，貝萊德在盡最大努力投票代理的基礎上。此外，如果與行使投票權相關的成本(包括但不限於與股份封鎖限制相關的機會成本)預計將超過客户對提案進行投票所獲得的收益，國際清算銀行可能會確定，不投票委託書通常最符合貝萊德客户的最佳利益。

投資組合經理完全有權根據他們對特定投票項目的經濟影響的分析來投票他們管理的基金中的股票。投資組合經理可能會不時就如何最大限度地實現特定投資的經濟價值達成不同的看法。因此，投資組合經理可能(有時確實會)對其管理的基金中的股票進行不同的投票。但是，由於貝萊德的客户大多是着眼於長遠經濟目標的長期投資者，所以投票方式往往是統一的。

國際清算銀行的政策和程序旨在防止對貝萊德的代理投票活動產生不當影響。這種影響可能源於被投資公司(或任何股東支持者或持不同政見者股東)與貝萊德、貝萊德的關聯公司、基金或基金的關聯公司或貝萊德員工之間的任何關係。以下是已察覺或潛在利益衝突的來源示例：

在選擇獨立受託機構時，我們評估幾個特徵，包括但不限於：獨立性、分析代理問題並根據客户的最佳經濟利益投票的能力、可靠性和完整性的聲譽，以及及時準確交付分配的選票的運營能力。我們可能會聘用多個獨立的受託人，部分原因是為了減輕獨立受託人的潛在或已察覺的利益衝突。全球委員會通常每年任命和審查獨立受託人的業績。

經授權，貝萊德代表基金擔任證券借貸代理人。關於證券出借和代理投票的關係，貝萊德的做法是受客户經濟利益的驅使。是否召回借出的證券進行投票的決定是基於對貸款客户的收入產生價值的正式分析，以及對投票的評估經濟價值。一般來説，我們預計投票對客户的潛在經濟價值將低於證券借貸收入，因為根據我們的評估，正在表決的決議不會產生重大的經濟後果，或者因為貝萊德對為投票而召回的出借證券進行投票不會影響結果。貝萊德還可以酌情確定投票權的價值大於召回股票的成本，從而在這種情況下召回股票進行投票。

貝萊德會定期審核我們確定是否召回借出證券以進行投票的流程，並可能根據需要進行修改。

針對我們投票的每個地區/國家/地區發佈的特定問題指南旨在總結貝萊德的總體理念和方法，以解決我們投資的每個市場的代理投票環境中可能經常出現的問題。這些指導方針並不是要詳盡無遺的。BIS將準則應用於逐個案例在此基礎上，應根據每家公司的具體情況和審查中的具體問題進行評估。因此，指導方針並未指明BIS 將如何在每個實例中投票。相反，它們反映了我們對公司治理問題的總體看法，並提供了對我們通常如何處理公司投票中通常出現的問題的洞察力。

投資管理是指我們如何利用自己作為投資者的聲音來促進健全的公司治理和業務實踐，以幫助我們的客户實現長期股東價值的最大化絕大多數客户都在為退休等長期目標進行投資。我們致力於為客户提供透明的管理工作。我們通過直接溝通和在我們網站上披露的方式告知客户我們的參與和投票政策和活動。我們每年都會發布年度報告和季度管理報告，提供本季度投資管理參與度和投票活動的全球概覽，包括市場發展、演講參與度、參與度和投票統計數據。此外，為了客户和與我們合作的公司的利益，我們公開了我們的特定市場投票指南。我們還發表評論，分享我們對市場發展和新興關鍵主題的看法。

在更細粒度的層面上，我們每季度公佈在此期間召開股東大會的每家公司的投票記錄，顯示我們如何對每個提案進行投票，並解釋任何反對管理層提案或股東提案的投票。對於投票可能高調或客户感興趣的股東大會，我們會在會議結束後不久發佈投票公告，披露並解釋我們對關鍵提案的投票。我們還會每季度發佈一份列表，列出我們參與的所有公司以及參與會議中討論的關鍵主題。

通過這種方式，我們幫助我們的客户瞭解我們代表他們在促進支持長期可持續價值創造的治理和業務實踐方面所做的工作。

本文檔僅供參考，可能會更改。對此信息的依賴由讀者自行決定。

我們認為，作為客户投資的管理者，貝萊德有責任監督公司並向其提供反饋。貝萊德國際清算銀行(BIS)通過與管理團隊和/或董事會成員就重大業務問題(包括環境、社會和治理問題)進行接觸來做到這一點，對於那些已經授權給我們的客户，通過投票代理，以最大限度地維護我們客户的長期經濟利益。

以下特定發行的代理投票指南 (指南)旨在總結國際清算銀行對ESG因素的一般理念和方法，以及我們對董事的期望，這些都是美國證券代理投票中最常見的。這些指導方針並非旨在限制對特定公司個別問題的分析，也不是為貝萊德在每一次投票中如何投票提供指南。考慮到公司特定的問題和事實以及個別選票項目，這些規則的應用非常謹慎。

這些指導方針分為八個關鍵主題，將經常出現在股東年度和特別大會議程上的問題集中在一起：

董事會的有效運作對公司的經濟成功和股東利益的保護至關重要。作為其職責的一部分，董事會成員對股東負有監督公司戰略方向和運營的受託責任。為此，貝萊德在我們的很多活動中都把重點放在董事上，把董事選舉作為我們最關鍵的職責之一。

披露影響公司長期戰略和價值創造的重大問題，包括重大ESG因素，對於股東能夠適當瞭解和評估董事會識別、管理和緩解風險的效率至關重要。

如果我們得出結論認為董事會未能在指定的時間範圍內解決或披露一個或多個重大問題，我們可以追究董事的責任或根據我們的投票決定採取其他適當的行動。

如果董事會沒有通過公司披露和行動充分證明如何恰當地識別、管理和監督重大問題，我們將考慮不支持我們追究責任的董事的連任。

此外，在某些情況下，我們可以對特定董事會委員會的董事或成員不予投票，如下所示。

我們預計董事會中的大多數董事都將是獨立的。此外，關鍵委員會的所有成員，包括審計、薪酬、和提名/治理委員會，都應該是獨立的。我們對獨立性的看法可能與上市標準不同。

我們可能會投票反對在我們認為不獨立的關鍵委員會任職的董事。

我們期望董事會對公司的管理和業務活動進行適當的監督。在以下情況下，我們將考慮投票反對委員會成員和/或個人董事：

如果董事會沒有對重大的ESG風險因素進行足夠的監督，或者公司沒有向股東提供足夠的信息以得出董事會對這些因素給予適當的戰略考慮的結論。

如果董事會未能對會計操作或審計監督進行監督，我們將考慮投票反對當前的審計委員會，以及可能負責的任何其他董事會成員。例如，在董事會未能促進高質量的獨立審計期間，我們可能會投票反對審計委員會的成員，如果大量會計違規行為表明該委員會監督不足的話。

薪酬委員會成員在高管薪酬相對於績效和同行顯得過高的期間，我們認為薪酬委員會尚未實質性解決此問題

提名/治理委員會主席，或在沒有主席的情況下，任期最長的提名/治理委員會成員，其中董事會不是由大多數獨立董事組成。這可能不適用於受控公司。

如果董事(在公司或在其他公司)的行為似乎損害了他/她代表股東最佳長期經濟利益的能力。

如果一位董事多年來在董事會和適用的委員會會議上出席率很低，或一位董事在一年中出席率很低，但沒有披露原因。除緊急情況外，貝萊德通常認為出席董事會和適用委員會會議的人數少於75%屬於出席率較低

如果一名董事在過多的董事會任職，這可能會限制他/她專注於每個董事會的要求的能力。以下標識了董事在被視為過度承諾之前可以任職的最大董事會數量：

我們希望董事會參與並回應股東，包括承認股東提案、董事選舉、薪酬和其他投票項目的投票結果。如果我們認為董事會沒有實質性地解決股東的關切，我們可以投票反對負責的委員會和/或個別董事。以下是常見情況的説明：

我們希望董事會秉持誠信行事，並堅持治理最佳實踐。如果我們認為董事會沒有按照股東的最佳利益行事，我們可以投票反對適當的委員會和/或個別董事。下面説明瞭常見的情況：

我們鼓勵董事會定期更新其成員資格，以確保董事會擁有相關技能和經驗。為此，提名/治理委員會或首席獨立董事應定期進行績效評估和技能評估。

此外，我們預計董事會將由不同的個人組成，他們將把自己的個人和專業經驗發揮作用，以便在董事會中就各種觀點和意見進行建設性的辯論。我們認識到多樣性有多個層面。在確定潛在候選人時，董事會應全面考慮多樣性，包括性別、種族、種族和年齡等個人因素，以及董事所在行業、專業領域和地理位置等職業特徵。除了多元化的其他因素，我們鼓勵公司董事會中至少有兩名女性董事。我們的公開評論解釋了我們參與多元化的方式。

我們主要關心的是，隨着公司戰略的演變和商業環境的變化，董事會成員能夠有效地做出貢獻。我們承認，不能指望任何一個人將所有相關技能集合帶到一個董事會；同時，我們通常認為，僅僅因為單一背景或特定專業領域而讓某位特定董事進入董事會是不必要或適當的。

如果董事會認為年齡限制或任期限制是確保定期董事會更新的最有效和最客觀的機制，我們通常聽從董事會的決定來設定此類限制。貝萊德還將考慮董事會的平均任期，以評估董事會續簽的流程。我們可能會反對那些似乎沒有足夠個短期、中期和長期董事組合的董事會。

如果一家公司沒有在合理的時間框架內充分考慮董事會組成的多樣性，根據我們的評估，我們可能會投票反對提名/治理委員會的成員，因為他們顯然缺乏對董事會有效性的承諾。

我們通常在設置適當的規模時遵循董事會的意見，並相信董事通常處於評估最佳董事會規模的最佳位置，以確保效率。然而，我們可能會反對那些看起來太小而無法提供必要技能和經驗的董事會，或者太大而無法有效運作的董事會。

董事會層面應該有一個健全的CEO和高級管理層繼任計劃，並定期審查和更新。我們希望繼任規劃既包括與公司戰略方向一致的長期規劃，也包括隨着時間的推移確定的領導需求，以及在高管意外離職的情況下的短期規劃。我們鼓勵公司解釋其高管繼任規劃流程，包括董事會對此任務的責任，不要過早泄露通常與此工作相關的敏感信息。

我們認為，董事應每年重新選舉；董事會類別通常限制股東定期評估董事會業績和選擇董事的權利。雖然我們通常會支持要求董事會分類的建議，但如果董事會闡明瞭分類董事會結構的適當戰略理由，例如當公司在轉型期間需要一致性和穩定性時，例如新上市公司或正在進行戰略重組的公司，我們可能會例外。分類董事會結構在非運營公司也可能是合理的，例如封閉式基金或業務發展公司(BDC)。⁶，在某些情況下。然而，我們預計分類結構的董事會會定期審查這種結構的理由，並考慮何時舉行年度選舉可能更合適。

如果沒有投票機制來立即解決對特定董事的擔憂，我們可能會選擇投票反對可用董事名單(有關更多詳細信息，請參閲股東權利)。

在上評估有爭議的選舉或代理權競爭的細節逐個案例基礎。我們評估多個因素，其中可能包括：持不同政見者和管理層候選人的資格；持不同政見者確定的問題的有效性；持不同政見者和管理層計劃的可行性；持不同政見者的股權和持有期；持不同政見者的解決方案產生預期變化的可能性；以及持不同政見者是否代表提升長期股東價值的最佳選擇。

我們認為，多數票標準符合股東的最佳長期利益。它通過要求以過半選票當選來確保董事責任。因此，我們一般會反對要求採用累積投票的建議，因為這可能會不成比例地累積某些事項或董事候選人的選票。

我們認為，董事薪酬的結構應該是吸引和留住董事，同時使他們的利益與股東的利益保持一致。我們認為，基於公司長期價值創造幷包括某種形式的長期股權薪酬的董事薪酬方案更有可能實現這一目標。此外，我們預計，隨着時間的推移，董事們將建立起有意義的股權。

貝萊德認為，董事選舉一般應由投票的股份過半數選出，通常會支持出臺章程要求董事選舉達到多數票標準的提案。多數票標準有助於確保沒有得到股東廣泛支持的董事不會被選為他們的代表。一些擁有多數投票標準的公司已對未獲得至少多數選票支持的董事採取辭職政策。如果我們認為公司已經有足夠強大的多數投票程序，我們可能不會支持尋求替代機制的股東提案。

我們注意到，多數投票可能並非在所有情況下都適用，例如，在競爭激烈的選舉環境中，或多數控制的公司。

公司應具有識別、監控和管理業務和物質ESG風險的既定流程。獨立董事應根據需要獲得相關管理信息和外部建議，以確保他們能夠適當地監督風險。我們鼓勵公司在風險管理、緩解和向董事會報告方面提供透明度。我們特別希望瞭解風險監督流程如何隨着公司戰略的變化和/或業務和相關風險環境的變化而發展。全面披露讓投資者瞭解公司的長期運營風險管理實踐，更廣泛地説，讓投資者瞭解董事會的監督質量。在沒有強有力的披露的情況下，我們可以合理地得出結論，公司沒有充分管理風險。

我們認為獨立領導在董事會中很重要。獨立董事會的領導有兩種普遍接受的結構：1)獨立董事長；或2)當董事長和首席執行官的角色相結合時，由首席獨立董事領導。

在沒有重大治理問題的情況下，我們聽從董事會指定最合適的領導結構，以確保充分的平衡和獨立性。

如果董事會選擇主席/首席執行官相結合的模式，我們一般支持指定一名首席獨立董事，條件是他們有權：1)向董事會會議議程提供正式意見；2)召集獨立董事會議；以及3)主持獨立董事會議。此外，雖然我們預計大多數董事將每年選舉一次，但我們認為，為了給董事長/首席執行官提供適當的領導力平衡，連續性元素非常重要。

貝萊德認識到，財務報表對於全面、準確地反映公司財務狀況至關重要。與我們對董事會投票的方式一致，我們尋求讓董事會審計委員會負責監督公司審計職能的管理，並可能在董事會未能促進高質量、獨立審計的情況下投票反對審計委員會成員。我們期待通過審計委員會報告深入瞭解審計委員會的職責範圍，包括對審計委員會流程的概述、審計委員會議程上的問題，以及審計委員會做出的關鍵決定。我們特別注意到涉及重大財務重述或重大弱點披露的案例，我們希望及時披露和糾正會計違規行為。

財務報表的完整性有賴於審計師有效地履行其職責。為此，我們傾向於聘請獨立審計師。此外，如果審計師未能合理識別和解決最終導致重大財務重述的問題，或者審計公司違反了保護股東利益的實踐標準，我們也可以投票反對批准。

有時，可能會提出股東提案，以促進審計師的獨立性或審計師事務所的輪換。如果這些建議與我們如上所述的觀點一致，我們可能會支持這些建議。

貝萊德認為，股東應享有與其經濟利益成比例的投票權。我們認為，希望增加或已經擁有雙重或多類股權結構的公司應定期審查這些結構，或隨着公司情況的變化而審查這些結構。擁有多個股權類別的公司應通過公司委託書上的管理層提案，定期獲得股東對其資本結構的批准。該提案應該讓非關聯股東有機會確認當前的結構，或建立機制，在適當的時候結束或逐步取消控制結構，同時將股東的成本降至最低。

我們經常反對要求授權一類具有未指明投票權、轉換、股息分配和其他權利的優先股(空白支票優先股)的提案，因為它們可能起到將權力從股東轉移到董事會的作用，並可能成為一種防禦工事。我們通常認為，董事會在發行時建立投票權的自由裁量權是一種潛在的反收購手段，因為它使董事會能夠在投資者同情管理層的情況下配售一批股票，從而在沒有股東投票的情況下挫敗收購要約。

貝萊德將評估在上增加授權股份的請求逐個案例在此基礎上，結合行業特定規範和潛在稀釋，以及一家公司在使用其普通股方面的歷史記錄。

如果公司規定了優先股的投票權、股息、轉換和其他權利，並且優先股的條款看起來合理，我們通常支持增加或發行優先股的建議。

我們通常支持不太可能對股票交易能力或股票經濟價值產生負面影響的股票拆分。我們通常支持旨在避免退市或促進股票交易的反向股票拆分，在這種情況下，反向拆分不會對股價產生負面影響(例如，一個類別被減少，而其他類別保持在拆分前的水平)。如果反向拆分提案不會按比例減少公司的授權庫存，我們將應用與增加授權庫存提案相同的分析。

在評估併購、資產出售或其他特殊交易時，貝萊德首要考慮的是客户作為股東的長期經濟利益。提議交易的董事會需要清楚地解釋交易背後的經濟和戰略理由。我們將審查擬議的交易，以確定其提升長期股東價值的程度。雖然合併、收購、資產出售和其他特殊交易提案在範圍和實質上差異很大，但我們在分析中仔細檢查了某些顯著特徵，例如：

如果毒丸計劃由管理層進行股東投票表決，我們的政策是逐一審查這些計劃。雖然我們反對大多數計劃，但我們可能會支持包含合理的限定要約條款的計劃。此類條款通常要求股東批准避孕藥，並規定日落條款，根據該條款，避孕藥將過期，除非續簽。這些條款還傾向於規定，對所有股票的全現金出價(包括公平意見和融資證據)不會觸發避孕藥，但會強制召開特別會議，將要約提交股東投票表決，或者要求董事會尋求股東的書面同意，股東可以酌情撤銷避孕藥。如果避孕藥是保護税收或其他可能與限制個人股東所有權變更相關的經濟利益的唯一有效方法，我們也可能會支持該避孕藥。

即使在我們支持股東活動的情況下，我們通常也不支持股東尋求退還代理權競標費用的提議。我們認為，引入這種補償的可能性可能會激勵破壞性的和不必要的股東運動。

貝萊德預計，公司董事會將建立一種薪酬結構，對高管進行適當的激勵和獎勵，並與股東利益保持一致，特別是創造可持續的長期價值。

我們預計薪酬委員會將仔細考慮公司的具體情況和董事會關注的激勵關鍵個人。我們鼓勵公司確保其薪酬計劃包含與公司戰略和市場實踐相一致的適當和嚴格的績效指標。除了我們自己的分析之外，我們還使用第三方研究來評估現有的和擬議的薪酬結構。我們要求薪酬委員會成員或同等的董事會成員對糟糕的薪酬做法或結構負責。

貝萊德認為，浮動薪酬和公司業績之間應該有明確的聯繫，驅動着價值創造。我們一般不支持與公司或個人業績無關的一次性或特別獎金。在薪酬委員會已行使酌情權的情況下，我們預計將披露有關如何以及為何行使酌情權，以及調整後的結果如何與股東利益保持一致的信息。

我們承認薪酬委員會使用同齡人小組評估可以幫助調整競爭性薪酬；然而，當增加總薪酬的理由僅基於同行基準，而不是絕對優異表現時，我們感到擔憂。

我們支持鼓勵可持續實現符合公司長期戰略計劃的業績的激勵計劃。與激勵計劃相關的授予時間框架應有助於將重點放在長期價值創造上。薪酬委員會應該警惕合同安排，這種安排會讓高管因提前終止合同而獲得物質補償。最後，根據市場慣例，養老金繳費和其他遞延補償安排應該是合理的。

在對薪酬投票有發言權的情況下，貝萊德將根據我們對該特定公司薪酬實踐的評估，以適當解決向股東提出的具體問題的方式迴應建議。在我們網站上一篇題為《貝萊德投資管家對高管薪酬的做法》的評論中，我們解釋了我們對高管薪酬實踐的期望，我們對薪酬分析框架的看法，以及我們對薪酬問題進行參與和投票的典型方法。

如果我們得出結論認為一家公司未能將薪酬與績效掛鈎，我們將投票反對管理層薪酬提案，並考慮投票反對薪酬委員會成員。

貝萊德通常會支持對高管薪酬的年度諮詢投票，並將考慮兩年一次和三年一次的時間表，而不考慮薪酬問題。在評估薪酬時，我們認為薪酬委員會有責任制定一項計劃，適當激勵高管進行長期價值創造，利用相關指標和結構來促進整體薪酬和業績一致性。

我們通常支持從任何高管那裏獲得補償，這些高管的薪酬是基於錯誤的財務報告或欺騙性的商業實踐。我們還支持任何高管賠償其行為對股東造成重大財務損害、對公司造成重大聲譽風險或導致刑事訴訟的行為，即使此類行為最終不會導致對過去業績的重大重述。這包括但不限於由此類行為引起並由公司直接支付的和解協議。我們通常支持股東在這些問題上的提議，除非公司已經有了強有力的追回政策，足以解決我們的擔憂。

我們相信，員工股票購買計劃(ESPP)是公司整體人力資本管理戰略的重要組成部分，可以提供績效激勵，幫助使員工利益與股東利益保持一致。根據國税法第423條，最常見的ESPP形式有資格享受優惠税收待遇。我們通常會支持合格的 ESPP提案。

貝萊德支持將董事、經理和其他員工的經濟利益與股東的經濟利益保持一致的股權計劃。我們認為，董事會應制定政策，禁止以可能破壞預期與股東利益一致的方式使用股權獎勵(例如，使用股票作為貸款抵押品；使用保證金賬户中的股票；使用股票進行套期保值或衍生交易)。我們可能會支持要求建立此類政策的股東提案。

我們對股權薪酬計劃的評估是基於公司高管薪酬和相對於同行的業績，以及該計劃是否在以下方面發揮重要作用績效工資斷開連接。我們普遍反對

包含長青條款的計劃，這些條款允許無限制增加預留股份，而無需在合理時間段後獲得股東的進一步批准。我們通常也反對允許在未經股東批准的情況下重新定價的計劃。我們也可能反對這樣的計劃，即即使在實際控制權可能不發生變化的情況下，也要加快股權獎勵的歸屬。我們鼓勵公司構建其控制變更條款，要求在觸發加速或特別付款之前解僱承保員工(通常稱為雙重觸發控制權變更條款) 條款。

我們通常將金色降落傘視為鼓勵管理層考慮可能對股東有利的交易。然而，金色降落傘安排下的鉅額潛在分紅也存在激勵管理團隊支持公司次優售價的風險。

在確定是否支持或反對對黃金降落傘方案進行諮詢投票時，貝萊德可能會考慮幾個因素，包括：

方案啟動後可能很難預料到結果，因此，即使正在審核的金降落傘方案在實施時得到了股東的批准，貝萊德也可能會投反對票。

我們可能會支持股東提出的要求實施此類安排需要股東批准的建議。我們通常支持要求股東批准超過高管當前工資和獎金(包括股權薪酬)2.99倍的計劃的提案。

我們認為，在某些情況下，水下期權可能會對公司的資本結構造成懸而未決的影響，可能需要重新定價或進行期權交換。我們將對這些實例進行評估逐個案例基礎。在下列情況下，貝萊德可能會支持重新定價或交換水下期權的請求：

如果我們確定交換符合股東的最佳利益，貝萊德還可能在其他情況下支持交換水下期權的請求。

貝萊德可能會支持股東的提議，要求將補充高管退休計劃(SERP)中包含的非常福利提交股東投票表決，除非公司的高管養老金計劃不包含超出員工範圍計劃提供的額外福利。

我們相信，管理良好的公司能夠有效地處理與其業務相關的重要ESG因素。如本文件通篇所述，治理是董事會監督可持續長期價值創造的核心結構，環境和社會(環境與社會)考慮因素的適當風險監督源於這一結構。

可靠的信息披露對於投資者有效評估公司與E&S風險和機會相關的業務實踐和戰略規劃至關重要。當一家公司的報告不充分時，包括貝萊德在內的投資者會越來越多地得出結論，認為該公司沒有充分管理風險。鑑於對重大可持續性風險和機遇的理解日益加深，以及需要更好的信息來評估這些風險，貝萊德將倡導繼續改進公司的報告，並將在披露或其背後的業務實踐不充分的情況下追究管理層和/或董事的責任。

貝萊德認為，氣候相關財務披露特別工作組的建議和可持續發展會計準則委員會提出的準則是公司披露財務實質性可持續性信息的適當和補充框架。雖然TCFD框架的目的是與氣候相關的風險披露，但TCFD框架的四大支柱--治理、戰略、風險管理以及指標和目標--是企業披露如何識別、評估、管理和監督各種與可持續性相關的風險和機會的有用方式。SASB的特定於行業的指導(如其重要性圖中所確定的)有助於幫助公司確定在其行業內被視為財務材料和決策有用的跨可持續發展各個維度的關鍵績效指標(KPI) 。

有關我們期望的更多詳細信息，請參閲我們對TCFD和SASB協調報告的參與方式的評論。

貝萊德認為，氣候變化已經成為企業長期前景的決定性因素。我們希望每家公司都能幫助其投資者瞭解公司可能會受到氣候相關風險和機遇的影響，以及如何在公司的戰略中考慮這些風險和機遇。

具體地説，我們希望企業闡明它們如何適應全球變暖被控制在遠低於2攝氏度的情景，並與到2050年實現温室氣體淨零排放的全球抱負保持一致。⁷為了評估公司的進展情況，國際清算銀行預計碳密集型公司將披露明確的温室氣體減排目標。

在使温室氣體減排努力與以科學為基礎的目標保持一致方面，公共和私營部門可以發揮作用，以遏制氣候變化的最嚴重影響，並在本世紀中葉實現全球碳中和目標。企業有機會利用並為當前和未來低碳過渡技術的發展做出貢獻，這是減排速度的一個重要考慮因素。我們希望各公司在其戰略和減排努力中，披露他們是如何考慮這些挑戰以及創新機會的。

我們可能會支持要求公司披露符合我們預期的氣候計劃的股東提案。

作為長期投資者，我們認為，為了為股東帶來價值，公司也應該考慮他們的利益相關者。雖然利益相關者羣體可能因行業而異，但他們可能包括員工、業務合作伙伴(如供應商和分銷商)、客户和消費者、政府和監管機構以及公司運營所在的社區。與利益相關者建立牢固關係的公司更有可能實現自己的戰略目標，而糟糕的關係可能會產生不利影響，使公司面臨法律、法規、運營和聲譽風險，並危及其運營的社會許可證。我們預計，公司將通過適當的盡職調查程序和董事會監督，有效地監督和緩解這些風險。

公司對人力資本管理的方法是培養包容、多樣化和敬業的員工隊伍的關鍵因素，有助於業務連續性、創新性和長期價值創造。作為戰略的重要組成部分，我們希望董事會監督人力資本管理。

我們認為，對這些問題進行清晰一致的報告對於投資者瞭解公司員工的構成至關重要。我們預計公司將根據美國平等就業機會委員會的EEO-1 調查披露勞動力人口統計數據，如性別、種族和民族，同時還將採取措施促進多樣性、公平性和包容性。如果我們認為一家公司的披露或做法低於市場或同行，或者我們無法確定董事會和管理層在監督相關風險和機會方面的有效性，我們可以投票反對適當的委員會成員或支持相關的股東提議。我們關於人力資本管理的評論提供了有關我們預期的更多信息。

公司可能在法律和法規限制範圍內從事某些政治活動，以影響與公司價值觀和戰略一致的公共政策。這些活動還可能產生風險，包括：潛在的腐敗指控；與候選人、政黨或問題相關的聲譽風險；以及與企業政治支出和遊説活動相關的複雜法律、監管和合規考慮因素帶來的風險。從事政治活動的公司應制定並保持穩健的流程，以指導這些活動並降低風險，包括董事會監督。

當股東提案要求增加對公司政治活動的披露時，貝萊德將評估公開的信息，以考慮公司的遊説活動可能對公司造成的影響。我們還將評估一家公司在對其戰略至關重要的政策問題上的聲明立場與其所屬行業團體所採取的立場是否一致。如果我們發現了一份材料，我們可能會決定支持要求額外披露的股東提案。

未對齊。更多細節可以在我們關於政治捐款和遊説披露的評論中找到。

我們通常支持此類提議，除非議程中包含我們認為有損股東最佳長期經濟利益的項目。

我們認為，股東應該有機會單獨審查重大治理變更，而不必接受捆綁提案。如果幾項措施合併為一項提案，貝萊德可能會拒絕與通常與股東權益和經濟利益相牴觸或阻礙的提案相聯繫的某些積極變化。

貝萊德普遍支持為某些股東訴訟尋求專屬法庭的建議。如果董事會單方面採納我們認為不利於股東利益的排他性論壇條款，我們將投票反對提名/治理委員會的獨立主席或首席獨立董事和成員。

如果一家公司在多個交易所上市或註冊在與其主要上市不同的國家/地區，我們將尋求應用最相關的市場準則來分析公司的治理結構和股東大會議程上的具體建議。在這樣做的時候，我們通常會考慮公司主要上市的治理標準、公司自我治理的市場標準，以及議程上每個具體提案的市場背景。如果相關標準對正在考慮的問題保持沉默，我們將利用我們的專業判斷，決定什麼樣的投票結果最能保護投資者的長期經濟利益。我們希望公司披露其選擇第一上市公司、註冊國家和治理結構選擇的理由，特別是在相關市場治理實踐之間存在衝突的情況下。

我們反對賦予公司我們的代理就我們沒有機會審查和理解這些措施並進行適當程度的股東監督的事項進行投票。

將公司從一個州或國家重新合併到另一個州或國家的提議通常是出於反收購保護、法律優勢和/或節約成本的考慮。我們將在上進行評估逐個案例在此基礎上，公司提出重新組建公司的建議背後的經濟和戰略理由。在所有情況下，我們都將

評估新章程/章程/章程對股東保護的更改，以評估此舉是增加還是減少了股東保護。如果我們發現股東受到的保護減少，如果我們確定整體利益大於減少的權利，我們可能會支持重新註冊。

我們預計董事會將考慮並披露首次公開募股(IPO)時採用的公司治理結構是如何符合股東的最佳長期利益的。我們還預計董事會將對公司治理和控制結構進行定期審查，以便董事會可以隨着公司環境的變化演變基本的公司治理結構，而不會產生不必要的成本和對股東的幹擾。在我們關於不平等投票結構的信中，我們闡明瞭我們的觀點，即每股一票是上市公司的首選結構。我們也認識到雙重股權結構在新上市公司成立時對它們的潛在好處；然而，我們認為這些結構應該有一個具體和有限的期限。我們通常會邀請新公司參與分類董事會和絕對多數投票條款等議題，以修訂章程，因為我們認為，從長遠來看，這樣的安排可能不符合股東的最佳利益。

我們通常會對某些與董事相關的準則(包括但不限於其他上市公司董事會的責任和董事會組成問題)的應用提供一年的寬限期，在此期間，我們預計董事會將採取措施，使公司治理標準符合我們的預期。

此外，如果一家公司符合2012年Jumpstart Our Business Startups Act(Jumpstart Our Business Startups Act Of 2012)(JOBS Act)的新興成長型公司(EGC？)資格，我們將考慮根據JOBS Act授予的紐約證券交易所和納斯達克治理豁免，豁免期限為此類公司被歸類為EGC。我們預計，EGC在首次公開募股(IPO)一週年前將有一個完全獨立的審計委員會，我們對審計師和審計相關問題的投票標準方法完全適用於EGC在IPO一週年時的投票。

我們認為股東應該有權對關鍵的公司治理問題進行投票，包括改變治理機制和修訂章程/章程/章程。如果對治理文件的更改未在合理時間內提交股東投票表決，我們可能會投票反對某些董事，特別是如果這些更改有可能影響股東權利的情況下(請參閲董事選舉)。如果董事會單方面通過對章程/章程/章程的修改，為公司及其股東帶來了成本和運營效率方面的好處，如果不會對股東權利或公司的公司治理結構產生負面影響，我們可能會支持此類行動。 \f25 \cf1\f25 \cf1\cf1\f25 \cf1\cf1\f25 }

在就修改章程/章程/章程的管理層或股東提案進行投票時，我們將部分考慮公司和/或倡議者公開聲明的變更理由；公司的治理概況和歷史；相關的司法管轄法；以及可能促使變更的情景或背景情況等因素。我們通常會支持對章程/章程/章程的修訂，如果對股東的好處超過了未能做出此類改變的成本。

我們認為，長期股東在必要時和在合理條件下，應有機會提名公司代理卡上的董事。

在我們看來，確保股東在不參與控制權競爭的情況下提名董事的權利可以增強股東有意義地參與董事選舉過程的能力，鼓勵董事會關注股東利益，併為股東提供一種有效的手段，在缺乏的情況下引導這種關注。代理訪問機制應為股東提供合理的使用此權利的機會，而不規定過多的限制性或繁瑣的使用參數，還應保證該機制不會被短期投資者、對公司沒有大量投資的投資者或尋求控制董事會的投資者濫用。

一般來説，我們支持市場標準化的代理准入提案，該提案允許持有公司3%流通股至少三年的股東(或最多20名股東)有權提名最多兩名董事或20%的董事會成員中的較大者。如果存在標準化的代理訪問條款，我們通常會反對要求離羣值門檻的股東提案。

在特殊情況下，在獲得足夠廣泛的支持的情況下，股東應該有機會提出重大問題，而不必等待管理層安排會議。因此，我們認為股東應有書面同意徵求投票的權利，條件是：1)有合理的要求啟動同意徵求程序(以避免在解決狹隘支持的利益時浪費公司資源)；以及2) 股東獲得至少50%的流通股，以書面同意的方式完成訴訟。在以下情況下，我們可能會反對要求書面同意行事權的股東提案：提案的結構有利於佔主導地位的股東而排斥其他股東，或者如果提案是為了阻止董事會在確立書面同意行事權時引入適當機制以避免浪費公司資源。此外，如果公司已經提供召開特別會議的股東權利，我們認為股東有合理機會提出重大問題，我們可能會反對要求書面同意行事權的股東提案。此外，如果公司已經提供了召開特別會議的股東權利，我們可能會反對要求書面同意採取行動的權利的股東提案，因為我們認為，該特別會議為股東提供了一個合理的機會，讓股東提出具有實質性意義的問題

在特殊情況下，在足夠廣泛的支持下，股東應有機會提出重大問題，而無需等待管理層安排會議。因此，在要求合理比例的股東(通常最低為15%，但不高於25%)同意召開股東特別大會之前，股東應有權召開特別大會。但是，如果提案是為了主要股東的利益而構建的，或者較低的門檻可能會導致公司資源的使用無效，我們可能會反對這一權利。我們普遍認為，通過書面同意採取行動的權利不足以替代召開特別會議的權利。

我們通常支持通過提案的簡單多數投票要求。因此，只要我們確定股東保護其經濟利益的能力得到提高，我們將支持減少或取消絕對多數投票要求。儘管如此，在有大股東或佔主導地位的股東的情況下，絕對多數投票可能會保護少數股東的利益，在這些情況下，我們可能會支持絕對多數投票的要求。

股東應該有機會參加他們所投資公司的年度會議和特別會議，因為這些會議為股東提供了提供反饋和聽取意見的機會。

來自董事會和管理層。雖然這些會議傳統上是面對面進行的，但對於公司來説，虛擬會議是一種越來越可行的方式，可以利用技術來促進股東的可訪問性、包容性和成本效益。我們希望股東有一個有意義的機會參與會議，並在這些虛擬環境中與董事會和管理層互動；公司應該促進公開對話，並允許股東在沒有過度審查的情況下表達關切和提供反饋。

本文檔僅供參考，可能會更改。讀者可自行決定是否使用此信息。


美國企業金融服務有限責任公司		奧本海默公司(Oppenheimer&Co.)		加拿大皇家銀行資本市場		斯蒂費爾


B.萊利證券	布魯克林資本市場		戴維森公司(D.A.Davidson&Co.)	德雷克塞爾·漢密爾頓
Hennion&Walsh，Inc.		HilltopSecurities		InspereX
詹尼·蒙哥馬利·斯科特		瓊斯交易公司(Jones Trading)		Maxim Group LLC
新橋證券公司		潘興有限責任公司		韋德布什證券公司


股東交易費用
您支付的銷售負載(佔發行價的百分比)⁽¹⁾			無
發行費用由信託承擔(佔發行價的百分比)⁽²⁾			無
股息再投資計劃手續費			$每股0.02歐元，用於公開市場購買普通股 ⁽³⁾


	百分比淨額資產可歸因性變得普通股票
預計年度費用
管理費⁽⁴⁾		1.25	%
其他費用		0.05	%
子公司的其他費用⁽⁵⁾		-

年度總費用		1.30	%


承銷商	數量股票
美國銀行證券公司		19,851,175
摩根士丹利股份有限公司		29,002,080
瑞銀證券有限責任公司		14,361,401
富國銀行證券有限責任公司		7,491,065
美國企業金融服務有限責任公司		2,788,788
奧本海默公司		3,098,841
加拿大皇家銀行資本市場有限責任公司		5,518,196
Stifel，Nicolaus&Company，Inc.		3,586,828
B.萊利證券公司		2,536,591
Brookline Capital Markets，Arcadia Securities，LLC的一個部門		125,000
戴維森公司(D.A.Davidson&Co.)		445,015
德雷克塞爾·漢密爾頓有限責任公司		1,127,670
Hennion&Walsh，Inc.		1,117,956
Hilltop Securities Inc.		682,547
InspereX有限責任公司		1,421,216
詹尼·蒙哥馬利·斯科特有限責任公司		904,272
瓊斯交易機構服務有限責任公司		919,759
Maxim Group LLC		446,876
新橋證券公司		465,135
潘興有限責任公司		2,722,066
韋德布什證券公司		1,025,316
宙斯盾資本公司(Aegis Capital Corp.)		378,790
Alexander Capital，LP		283,462
聯盟全球合作伙伴		163,571
美國退伍軍人小組PBC		146,046
美國證券公司(amerivet Securities，Inc.)		70,810
班克羅夫特資本有限責任公司		143,833
山毛櫸證券公司		110,641
GMS集團有限責任公司		123,918
約瑟夫·岡納有限責任公司		102,084
拉登堡·塔爾曼公司(Ldenburg Thalmann&Co.Inc.)		97,961
萊德洛律師事務所(英國)有限公司		225,265
諾斯蘭證券公司(Northland Securities，Inc.)		277,948
Synovus證券公司		148,210
WinTrust Investments，LLC		89,668

總計		102,000,000


	每股		總計⁽¹⁾
公開發行價格	$	20.00	$2,040,000,000
銷售負荷⁽²⁾		無	無
將收益捐給信託基金⁽³⁾	$	20.00	$2,040,000,000


美國銀行證券		摩根士丹利		瑞銀投資銀行		富國銀行證券(Wells Fargo Securities)


	頁面
招股説明書摘要		1
信託費用匯總表		49
信託基金		51
收益的使用		51
信託基金的投資		51
槓桿作用		76
風險		80
信託如何管理風險		131
信託基金的管理		131
資產淨值		135
分配		139
股息再投資計劃		140
股份説明		142
信託和附則的修訂和重述的協議和聲明中的某些條款		143
有限期限和合格投標報價		145
封閉式基金結構		148
普通股回購		148
税務事宜		148
承銷商		157
託管人和轉讓代理		160
行政和會計服務		160
獨立註冊會計師事務所		161
法律意見		161
信託的隱私權原則		161


			總計
	每股		不鍛鍊身體	全面鍛鍊
公開發行價格	$	20.00	$2,040,000,000	$2,337,141,520
銷售負荷		無	無	無
將收益捐給信託基金	$	20.00	$2,040,000,000	$2,337,141,520


收益的使用			S-1
投資目標和政策			S-1
投資政策和技術			S-3
其他風險因素			S-23
信託基金的管理			S-40
證券組合交易和經紀業務			S-62
利益衝突			S-66
股份説明			S-74
普通股回購			S-76
税務事宜			S-77
獨立註冊會計師事務所報告			S-86
財務報表			F-1
附錄A投資評級			A-1
附錄B封閉式基金代理投票政策			B-1


名稱和出生年份^1,2	職位 vbl.持有 (長度為服務)³	主要職業在過去的五年裏	數量貝萊德- 建議已註冊投資公司 (？RICS？) 由組成投資投資組合 (公文包) 監督	公眾公司以及其他投資公司董事職位持有期間五點過後年數
獨立受託人

理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh) 1946	董事會聯席主席兼受託人 (自2021年以來)	自1998年起擔任美國守護者人壽保險公司董事；美國志願者協會董事會主席(a非營利組織自2015年至 2018年(自2009年起擔任董事會成員)；1999年至2011年擔任Arch Chemical(化學及相關產品)董事；1997年至2009年擔任教育測試服務受託人，2005年至2009年擔任主席；自2008年起擔任弗裏蒙特集團高級顧問並自1996年起擔任董事；自2007年起擔任哈佛大學教授/兼職講師，並於1987年至1995年擔任執行院長；1995年起擔任Conference Board，Inc.(全球商業研究組織)總裁兼首席執行官	73個RIC，包括100個投資組合	無

卡倫·P·羅巴茲 1950	董事會聯席主席兼受託人 (自2021年以來)	自1987年起擔任羅伯茨公司(Robards&Company)(諮詢和私人投資)負責人；庫克學習與發展中心(Cooke Center For Learning And Development)聯合創始人兼主任(a非營利組織1987年至今；自2019年起擔任有限責任公司(醫療器械)Enable Injections總監；1976年至1987年在摩根士丹利擔任投資銀行家。	73個RIC，包括100個投資組合	Greenhill&Co.，Inc.；AtriCure，Inc.(醫療設備)，從2000年到2017年

邁克爾·J·卡斯特拉諾* 1946	受託人 (自2021年以來)	2001年至2011年擔任Lazard Group LLC首席財務官；2004年至2011年擔任Lazard Ltd首席財務官；2009年至2015年6月和2017年至2020年9月擔任支持我們老齡化宗教(非營利組織)董事 2015年至2017年至2020年9月；自2010年起擔任維拉諾瓦大學教會管理國家顧問委員會主任；自2012年以來擔任國內教會媒體基金會理事；2015年至2020年7月擔任CircleBlack Inc.(金融技術公司)董事。	73個RIC，包括100個投資組合	無


受託人		經驗、資格和技能
獨立受託人*

理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh)		理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh)作為多家上市和私營公司的資深董事/受託人，為董事會帶來了豐富的實用商業知識和領導力。特別是，由於Cavanagh先生在全球商業研究機構世界大型企業聯合會(Conference Board，Inc.)擔任總裁兼首席執行官十多年，他能夠為董事會提供有關商業和經濟趨勢以及治理實踐的專業知識。Cavanagh 先生於2002年創建了公共信託和私營企業藍絲帶委員會，該委員會建議加強公司治理。Cavanagh先生在擔任美國嘉德人壽保險公司董事和弗裏蒙特集團高級顧問兼董事期間提供了對投資趨勢和條件的更多洞察力。Cavanagh先生長期擔任貝萊德固定收益公司的董事/受託人/主席，這也使他對信託公司、其運營以及信託公司面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。Cavanagh先生也是一位經驗豐富的董事會領導人，曾擔任紐約證券交易所上市公司(Arch Chemical)的首席獨立董事和教育考試服務公司(Education Testing Service)的董事會主席。Cavanagh先生獨立於信託基金和顧問，加強了他作為董事會聯席主席、執行委員會主席以及合規委員會、治理和提名委員會以及績效監督委員會成員的服務。

卡倫·P·羅巴茲		董事會受益於Karen P.Robards在投資銀行和金融諮詢行業的多年經驗，她在那裏獲得了廣泛的資本市場知識，並就公司財務交易(包括合併和收購以及債務和股權證券的發行)向客户提供諮詢。羅伯茨女士之前在摩根士丹利擔任投資銀行家，對信託的投資決策和投資估值過程進行了有益的監督。此外，Robards女士作為上市公司和非上市公司董事的經驗使她能夠向董事會提供對其他公司的管理和治理實踐的洞察力。羅伯茨女士在貝萊德固定收益公司封閉式基金董事會/受託人的長期服務也使她對信託公司、其運作以及信託公司面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。羅伯茨女士在財務和會計方面的知識使她有資格擔任董事會和審計委員會的聯席主席。Robards女士獨立於信託基金和顧問機構，加強了她作為治理和提名委員會、績效監督委員會和執行委員會成員的服務。


受託人		經驗、資格和技能
邁克爾·J·卡斯特拉諾		董事會受益於邁克爾·J·卡斯特拉諾40多年的會計生涯。卡斯特拉諾先生曾擔任Lazard有限公司的首席財務官和Lazard集團的常務董事兼首席財務官。在加入Lazard之前，Castellano先生曾在美林公司擔任各種高級管理職務，包括高級副總裁、美林資本市場業務首席控制官、美林國際銀行董事長和高級副總裁兼公司總監。在加入美林公司之前，卡斯特拉諾先生是德勤會計師事務所的合夥人，在該公司工作的24年中，他為許多投資銀行客户提供服務。卡斯特拉諾目前擔任CircleBlack Inc.的董事。

辛西婭·L·伊根		辛西婭·L·伊根(Cynthia L.Egan)在T.Rowe Price集團擔任退休計劃服務部總裁多年，在富達投資(Fidelity Investments)擔任過多個高級運營官職位，包括擔任FMR公司執行副總裁、富達機構服務公司(Fidelity Institution Services Company)總裁和富達慈善捐贈基金(Fidelity Charity Gift)總裁。因此，辛西婭·L·伊根為董事會帶來了對投資公司和退休行業廣泛而多樣的知識。伊根還擔任過美國財政部的顧問，是國內退休保障方面的專家。伊根女士的職業生涯始於美國聯邦儲備委員會(Federal Reserve)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Of New York)的理事會(Board Of The Federal Reserve)和紐約聯邦儲備銀行(Federal Reserve Of New York)。伊根也是Unum Corporation和Hanover Group的董事，Unum Corporation是一家提供個人風險再保險的上市保險公司，漢諾威集團是一家公共財產意外保險公司。伊根女士獨立於信託基金和顧問機構，加強了她作為合規委員會主席、治理和提名委員會以及績效監督委員會成員的服務。

弗蘭克·J·法博齊		弗蘭克·J·法博齊(Frank J.Fabozzi)在註冊投資公司的董事會任職超過25年。法博齊博士擁有特許金融分析師和註冊會計師的稱號。Fabozzi博士被選入固定收益分析師協會的名人堂，是2007年C.Stewart Seppard獎和2015年James R.Vertin獎的獲得者，這兩項獎項都由CFA協會頒發。董事會受益於 Fabozzi博士在金融領域擔任教授和作家的經驗。Fabozzi博士在包括EDHEC商學院、耶魯大學、麻省理工學院和普林斯頓大學在內的多個機構擔任教授的經驗，以及博士作為耶魯大學管理學院教授和貝頓研究員以及《投資組合管理雜誌》主編在金融實踐方面的經驗，顯示了他在投資管理和結構性金融領域的豐富專業知識。Fabozzi博士撰寫和編輯了大量關於投資管理和金融計量經濟學主題的書籍和研究論文，他的著作側重於固定收益證券和投資組合管理，其中許多被認為是投資管理行業的標準參考資料。Fabozzi博士長期在貝萊德固定收益公司封閉式基金的董事會/受託人任職，這也使他對信託基金、其運營以及信託基金面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。此外，Fabozzi博士在財務和會計方面的知識使他有資格擔任審計委員會成員。Fabozzi博士獨立於信託基金和顧問機構，加強了他作為績效監督委員會主席的服務。


受託人		經驗、資格和技能
洛倫佐·A·弗洛雷斯		董事會受益於洛倫佐·A·弗洛雷斯(Lorenzo A.Flores)在多家上市公司和私營公司擔任的多年商業、領導和財務經驗。尤其值得一提的是，Flores先生曾擔任Xilinx，Inc.首席財務官兼公司總監和Kioxia，Inc.副董事長，他在技術行業的長期經驗使他能夠洞察金融、商業和技術趨勢。弗洛雷斯先生對財務和會計事務的瞭解使他有資格擔任審計委員會成員。

斯塔伊斯·D·哈里斯		董事會受益於斯塔伊斯·D·哈里斯(Stayce D.Harris)在廣泛的軍事生涯中獲得的領導和治理經驗，包括擔任美國空軍三星中將的經驗。在她最近擔任的職務中，哈里斯女士向空軍祕書兼參謀長彙報了有關空軍效力、效率以及現役、空軍預備役和空軍國民警衞隊的軍事紀律的事項。哈里斯女士在治理問題上的經驗包括監督所有空軍核部隊和常規部隊的檢查政策和檢查和評估系統；監督空軍反間諜行動和空軍情報監督小組的服務；調查欺詐、浪費和濫用；以及監督刑事調查和投訴。Harris女士獨立於信託和顧問機構，提高了她作為合規委員會成員的服務。

菲利普·霍洛曼(J.Phillip Holloman)		董事會受益於J.Phillip Holloman作為多家上市公司和私營公司的執行董事、董事和顧問委員會成員的多年商業和領導經驗。尤其值得一提的是，霍洛曼先生在擔任Cintas公司總裁兼首席運營官以及PulteGroup，Inc.和Rockwell Automation Inc.董事期間的服務使他能夠洞察業務趨勢和狀況。霍洛曼先生在財務和會計方面的知識使他有資格擔任審計委員會成員。

格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard)		格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard)曾在經濟領域擔任過多種職務，包括擔任美國總統經濟顧問委員會(U.S.Council of Economic Advisers)主席。哈伯德博士曾擔任哥倫比亞商學院院長、哥倫比亞學院成員以及哈佛大學約翰·F·肯尼迪政府學院、哈佛商學院和芝加哥大學的客座教授。哈伯德博士擔任美國總統顧問的經驗為信託的管理增加了一個平衡的維度，並提供了對經濟問題的看法。哈伯德博士在ADP和大都會人壽保險公司董事會的服務為董事會提供了他在其他金融公司管理實踐方面的經驗。哈伯德博士長期在貝萊德固定收益公司封閉式基金的董事會/受託人任職，這也使他對信託基金、其運營以及信託基金面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。哈伯德博士獨立於信託基金和顧問機構，加強了他作為治理和提名委員會主席以及合規委員會和績效監督委員會成員的服務。


受託人		經驗、資格和技能
卡爾·凱斯特		董事會受益於W·卡爾·凱斯特(W.Carl Kester)作為金融學教授和作家的經驗，以及他作為小喬治·費舍爾·貝克(George Fisher Baker Jr.)的經驗。2006年至2010年擔任哈佛商學院工商管理學教授和哈佛商學院學術事務副院長，為董事會增添了豐富的公司財務和公司治理方面的專業知識。凱斯特博士撰寫和編輯了大量有關這兩個主題的書籍和研究論文，包括與他人合編了全球使用的一批領先的金融案例研究。凱斯特博士在貝萊德固定收益公司封閉式基金董事會/受託人的長期服務也使他對該信託公司、其運作以及該信託公司面臨的業務和監管問題有了具體的瞭解。凱斯特博士獨立於信託基金和顧問機構，加強了他作為合規委員會和績效監督委員會成員的服務。

凱瑟琳·A·林奇		凱瑟琳·A·林奇(Catherine A.Lynch)曾擔任國家鐵路退休投資信託基金的首席執行官兼首席投資官，她通過提供業務領導和經驗以及豐富的養老金和捐贈基金知識，使董事會受益。林奇女士還被任命為特許金融分析師。林奇女士在財務和會計方面的知識使她有資格擔任審計委員會成員。

感興趣的受託人

羅伯特·費爾貝恩		羅伯特·費爾貝恩在貝萊德公司工作了25年以上，在金融和資產管理方面有30多年的經驗。特別是，Fairbairn先生擔任貝萊德股份有限公司副董事長、貝萊德全球執行和全球運營委員會成員以及貝萊德人力資本委員會聯席主席，為董事會提供了豐富的實用商業知識和領導力。此外，費爾貝恩先生曾擔任貝萊德零售和iShares全球主管，擁有全球投資管理和監管經驗。^® 業務，貝萊德全球客户集團負責人，貝萊德國際業務董事長，以及之前對貝萊德戰略合作伙伴計劃和戰略產品管理集團的監督。費爾貝恩先生還擔任貝萊德多資產綜合體基金的董事會成員。

約翰·M·佩洛夫斯基		John M.Perlowski自2009年起擔任貝萊德股份有限公司董事總經理，自2009年起擔任貝萊德全球會計和產品服務主管，並擔任信託公司總裁兼首席執行官，這使他對信託公司及其運營以及信託公司面臨的業務和監管問題有了深刻的理解。Perlowski先生之前在高盛資產管理公司擔任全球產品集團董事總經理兼首席運營官，他之前擔任過高盛共同基金的財務主管和高級副總裁，以及高盛離岸基金的董事，這讓董事會受益於他對其他金融公司的管理實踐的經驗。佩洛夫斯基還擔任貝萊德多資產綜合體基金的董事會成員。佩洛夫斯基先生與貝萊德的合作經驗增強了他作為執行委員會成員的服務。


受託人姓名或名稱	股票的美元範圍信託基金中的證券¹		股票的總美元範圍受監管基金中的證券²
獨立受託人：
邁克爾·J·卡斯特拉諾*		無	超過$	100,000
理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh)		無	超過$	100,000
辛西婭·L·伊根		無	超過$	100,000
弗蘭克·J·法博齊		無	超過$	100,000
洛倫佐·A·弗洛雷斯³		無		無
斯塔伊斯·D·哈里斯⁴		無		無
菲利普·霍洛曼(J.Phillip Holloman)⁴		無		無
格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard)		無	超過$	100,000
卡爾·凱斯特		無	超過$	100,000
凱瑟琳·A·林奇*		無	超過$	100,000
卡倫·P·羅巴茲		無	超過$	100,000
感興趣的受託人：
羅伯特·費爾貝恩		無	超過$	100,000
約翰·M·佩洛夫斯基		無	超過$	100,000


名字¹	估計補償來自信託基金		預計每年帶來的好處退休		從信任和其他貝萊德-建議基金^2,3
獨立受託人：
邁克爾·J·卡斯特拉諾*		$709		無	$	405,000
理查德·E·卡瓦納(Richard E.Cavanagh)		$787		無	$	455,000
辛西婭·L·伊根		$701		無	$	400,000
弗蘭克·J·法博齊		$697		無	$	420,000
洛倫佐·A·弗洛雷斯⁴		$638		無		不適用
斯塔伊斯·D·哈里斯⁵		$630		無		不適用
菲利普·霍洛曼(J.Phillip Holloman)⁵		$638		無		不適用
格倫·哈伯德(R.Glenn Hubbard)		$689		無	$	375,000
卡爾·凱斯特		$630		無	$	385,000
凱瑟琳·A·林奇*		$638		無	$	390,000
卡倫·P·羅巴茲		$795		無	$	460,000
感興趣的受託人：
羅伯特·費爾貝恩		$0		無		無
約翰·M·佩洛夫斯基		$0		無		無


名稱和出生年份^1,2	擔任的職位 (長度為服務)	主要職業在過去五年中
並非受託人的高級人員

喬納森·迪奧裏奧 1980	美國副總統 (自2021年以來)	2015年起任貝萊德董事總經理；2011年至2015年任貝萊德董事總經理。

特倫特·沃克 1974	首席財務官 (自 2021年以來)	貝萊德自2019年9月起擔任董事總經理；2016年至2019年擔任太平洋投資管理公司執行副總裁；2008年至2015年擔任太平洋投資管理公司高級副總裁；2013年至2019年擔任財務主管，2007年至2017年擔任助理財務主管。太平洋投資管理公司基金、太平洋投資管理公司可變保險信託基金、太平洋投資管理公司ETF信託基金、太平洋投資管理公司股票系列、太平洋投資管理公司股票系列VIT、太平洋投資管理公司管理賬户信託基金、2只太平洋投資管理公司發起的區間基金和21只太平洋投資管理公司發起的封閉式基金


名稱和出生年份^1,2	擔任的職位 (服務年限)	主要職業在過去五年中

傑伊·M·法夫 1970	司庫 (自2021年以來)	貝萊德自2007年起擔任董事總經理。

查爾斯·帕克 1967	首席合規官 (自 2021年以來)	某些基金的反洗錢合規官貝萊德-2014年至2015年為基金提供諮詢服務；貝萊德顧問有限責任公司和貝萊德集團的首席合規官-自2014年以來為貝萊德多資產綜合體和貝萊德固定收益綜合體的基金提供諮詢服務；iShares首席合規官兼首席合規官^®特拉華州信託贊助商有限責任公司(自2012年以來)和貝萊德基金顧問公司(自2006年以來) ；博鰲亞洲論壇建議的iShares的首席合規官^®自2006年起擔任交易所交易基金(ETF)；自2012年起擔任貝萊德資產管理國際公司首席合規官。

安珍妮(Janey Ahn) 1975	祕書 (自2021年以來)	2018年起擔任貝萊德董事總經理；2009年至2017年任貝萊德股份有限公司董事總經理。


	管理的其他帳户數量和按帳户類型列出的資產			其他帳户數量和諮詢費所針對的資產基於性能的
投資組合經理姓名	其他已註冊投資公司	其他池投資車輛	其他帳目	其他已註冊投資公司	其他池投資車輛	其他帳目
裏克·裏德(Rick Rieder)	22	39	23	0	7	8

	1232億美元	492.9億美元	109.5億美元	$0	33.6億美元	78.6億美元
拉斯·科斯特里奇	10	4	11	0	1	1

	431.8億美元	222.3億美元	4.992億美元	$0	4.271億美元	2.402億美元
大衞·克萊頓	10	4	11	0	1	1

	431.8億美元	222.3億美元	4.992億美元	$0	4.271億美元	2.402億美元
凱特·摩爾	0	0	0	0	0	0

	$0	$0	$0	$0	$0	$0


資產
現金	$	100,000


淨資產	$	100,000

淨資產包括
實收資本	$	100,000

淨資產	$	100,000

普通股每股資產淨值：

相當於5,000股已發行和已發行普通股，面值為.001美元，授權無限股	$	20.00


		第三方定價服務通常考慮的標準投入
市場方法		(I) 最近的市場交易，包括標的投資或可比發行人的後續幾輪融資； (Ii)資本結構中的資本重組和其他交易；以及 (Iii)可比發行人的市盈率。

收益法		(I) 未來現金流貼現，並根據流動性、信貸和/或市場風險進行適當調整； (Ii) 對活躍市場中類似投資或資產的報價；和 (Iii) 其他風險因素，例如利率、收益率曲線、波動性、提前還款速度、損失嚴重性、信用風險、回收率、清算金額和/或違約率。

成本法		(I) 經審計或未經審計的財務報表、投資者溝通和私人公司發佈的財務或運營指標； (Ii)相關指數或與私人公司相當的上市公司估值的變動； (Iii) 相關新聞和其他公共來源；以及 (Iv)私人公司權益的已知二級市場交易，以及與私人公司相當的公司的合併或收購活動。


AAA級		評級為AAA的債券被判定為質量最高，信用風險水平最低。


AA型		評級為AA的債務被判定為高質量，信用風險非常低。


A		評級為A的債務被判定為中上級，信用風險較低。

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BAA		評級為Baa的債務被判定為中等級別，並受到中等信用風險的影響，因此可能具有某些投機性特徵。


基數		評級為Ba的債券被判定為投機性的，並受到重大信用風險的影響。


B		評級為B的債券被認為是投機性的，面臨很高的信用風險。


CAA		評級為CAA的債券被認為是投機性的，信譽較差，並面臨非常高的信用風險。


鈣		評級為Ca的債券具有高度的投機性，很可能違約或非常接近違約，並有一定的本金和利息回收前景。


C		評級為C的債券是評級最低的，通常是違約的，收回本金或利息的前景微乎其微。


P-1		Prime-1的評級反映了償還短期債務的優越能力。

P-2		Prime-2的評級反映出償還短期債務的能力很強。

P-3		Prime-3的評級反映了可接受的償還短期債務的能力。

NP		評級不是Prime的發行人(或支持機構)不屬於任何Prime評級類別。


米格-1		這一稱號代表着卓越的信用質量。成熟的現金流、高度可靠的流動性支持或廣泛的再融資市場準入提供了出色的保護。

米格-2		這一稱號意味着很強的信用質量。保護的邊際是充足的，儘管沒有前一組那麼大。



米格-3		此名稱表示可接受的信用質量。流動性和現金流保護可能很窄，再融資的市場準入可能不那麼成熟。

神通		這個名稱表示的是投機級信用質量。這類債務工具可能缺乏足夠的保護餘地。


VMIG-1		這一稱號代表着卓越的信用質量。流動性提供者卓越的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保障提供了出色的保護。

VMIG-2		這一稱號意味着很強的信用質量。流動性提供者強大的短期信用實力以及確保按需及時支付購買價格的結構和法律保障提供了良好的保護。

VMIG-3		此名稱表示可接受的信用質量。流動性提供者令人滿意的短期信用實力以及確保按需及時支付收購價的結構和法律保障提供了足夠的保護。

神通		這個名稱表示的是投機級信用質量。在此類別中評級的需求功能可能會得到流動性提供商的支持，該提供商沒有足夠強大的短期評級，或者可能缺乏確保按需及時支付購買價格所需的結構性或法律保護。