美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

表格10-K

截至的財政年度12月31日，2019

或

的過渡期                        至                        

委託文件編號：000-51826

美世國際公司。

(其章程所指明的註冊人的確切姓名)

註冊人的電話號碼，包括區號：(604) 684-1099

根據該法第12(B)節登記的證券：

根據該法第12(G)節登記的證券：無

用複選標記表示註冊人是否為證券法第405條規定的知名經驗豐富的發行人。是  ☒第一位：沒有第二位。☐

用複選標記表示註冊人是否不需要根據該法的第13節或第15(D)節提交報告。☐是☒  不是

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短時間內)提交了1934年《證券交易法》第(13)或15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)註冊人在過去90天內一直遵守此類提交要求。是  ☒第一位：沒有第二位。☐

用複選標記表示註冊人是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T規則第405條(本章232.405節)要求提交的每個互動數據文件。是  ☒第一位：沒有第二位。☐

用複選標記表示註冊人是大型加速申報公司、加速申報公司、非加速申報公司、較小的報告公司還是新興的成長型公司。參見“交易法”第12b-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第(13)(A)節提供的任何新的或修訂的財務會計準則。☐

用複選標記表示註冊人是否為空殼公司(如該法第12b-2條所定義)。☐是☒編號：

截至2019年6月30日，也就是註冊人最近完成的第二財季的最後一個營業日，根據註冊人在納斯達克全球精選市場(NASDAQ Global Select Market)有表決權股票的收盤價，註冊人非關聯公司持有的有表決權和無表決權普通股的總市值約為$981.2百萬美元。

截至2020年2月12日，註冊人擁有65,629,582普通股，每股面值1.00美元，已發行。

以引用方式併入的文件

目錄

(i)

(Ii)

有關前瞻性陳述的警示説明

本年度報告(Form 10-K)包括符合以下定義的“前瞻性”陳述1995年私人證券訴訟改革法。前瞻性陳述可以通過它們與歷史或當前事實沒有嚴格聯繫這一事實來識別。它們通常包括“相信”、“期望”、“預期”、“估計”、“打算”、“計劃”、“尋求”等詞或意義相近的詞，或將來或條件動詞，如“將”、“應該”、“可能”、“可能”、“目的”、“打算”或“計劃”。前瞻性陳述既不是對未來事件或情況的預測，也不是對未來事件或情況的保證，這些未來事件或情況可能不會發生。貴公司不應過分依賴前瞻性陳述，這些陳述僅説明截至本年度報告10-K表格的日期。這些前瞻性陳述都是基於目前可獲得的經營、財務和競爭信息，受到各種風險和不確定因素的影響。我們的實際未來結果和趨勢可能會因各種因素而大不相同，這些因素包括但不限於項目1中討論的風險和不確定性。“業務”，第1A項。“風險因素”和第7項。“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”。鑑於這些風險和不確定性，您不應依賴前瞻性陳述作為對實際結果的預測。本年度報告(Form 10-K)中包含的任何或全部前瞻性陳述以及我們(包括管理層)所作的任何其他公開聲明可能被證明是不正確的。我們加入了這一警示説明，以使之適用，並充分利用《公約》中的安全港條款。1995年私人證券訴訟改革法用於前瞻性陳述。我們明確表示不承擔任何因新信息、未來事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陳述的義務。

行業和市場數據

在這份Form 10-K年度報告中，我們依賴並參考有關我們的市場份額和我們參與競爭的市場的信息和統計數據。我們從內部調查、市場研究、公開信息和行業出版物中獲得了一些市場份額信息和行業數據。這類報告一般聲明，其中包含的信息是從被認為可靠的來源獲得的，但不能保證這些信息的準確性或完整性。雖然我們相信這些信息是可靠的，但我們沒有獨立核實，也不能保證這些信息的準確性或完整性。

這份10-K表格年度報告中有關我們工廠生產能力的陳述主要是基於歷史上達到的產量水平和有關維護停機時間的假設進行的管理估計。有關我們工廠發電能力的陳述也是管理層的估計，主要基於我們的預期產量(這在很大程度上決定了我們可以產生的電量)和關於維護停機時間的假設，在每種情況下，都是在製造商的產能規格範圍內。

(1)

幣種效率

下表列出了根據紐約聯邦儲備銀行(New York Federal Reserve Bank Of New York)為海關目的認證的電匯外幣在紐約市的中午買入率(稱為“中午買入率”)，即在下列期間結束時將美元兑換為歐元和加元的匯率、這些時期的平均匯率(基於每日中午買入率)以及這些時期的匯率高低：

2020年2月10日，在本年度報告以Form 10-K格式提交之前的最新一週每日中午買入匯率報告顯示，截至2020年2月7日，將美元兑換成歐元和加元的中午買入匯率分別為1歐元兑1.0950美元和1加元0.7517美元。

(2)

第一部分

在本文檔中，請注意以下事項：

由於四捨五入的原因，本報告整篇提供的數字加起來可能與我們提供的總數不完全相同，百分比也可能不能準確反映絕對數字。

美塞

一般信息

我們是一家全球性森林產品公司，有兩個可報告的運營部門：

我們合併的年產能約為220萬ADMT的硫酸鹽紙漿，5.5億MMfbm的木材和約416.5兆瓦的發電能力。

紙漿段

我們是世界上最大的“市場”NBSK紙漿生產商之一，NBSK紙漿是在公開市場上銷售的紙漿。我們的規模增加了我們的市場佔有率，提供了更好的行業信息，並與許多大型紙漿消費者建立了密切的客户關係。

我們在東德運營着兩家現代化高效的NBSK磨坊，在加拿大西部運營着一家NBSK磨坊和一家“搖擺式”卡夫磨坊，稱為“MPR”，我們於2018年12月收購了該工廠。MPR同時生產NBSK和NBHK，並在不列顛哥倫比亞省奎斯奈爾的Cariboo NBSK工廠擁有50%的合資權益。MPR還在艾伯塔省持有兩份為期20年的可再生政府森林管理協議和三份落葉木材分配，每年允許的硬木和軟木分配總量約為240萬立方米，總計40萬立方米。

(3)

我們是唯一的NBSK生產商，也是德國唯一重要的市場紙漿生產商，德國是歐洲最大的紙漿進口市場。我們通過我們的加拿大工廠隨時可以到達温哥華港口，以及我們的Stendal工廠現有的物流安排來滿足中國日益增長的紙漿需求。此外，由於在熱電聯產設備上進行了大量投資，我們所有的工廠都生產和銷售了大量過剩的“綠色”能源。我們還生產和銷售塔爾油，這是我們生產過程中的副產品，既可用作化學添加劑，也可用作綠色能源。

在我們約220萬噸硫酸鹽紙漿的綜合年產能中，約190萬噸(86%)為NBSK，其餘為NBHK。

我們每一家紙漿廠的主要運營細節如下：

我們的紙漿廠是歐洲和北美最新、最現代化的紙漿廠之一。我們相信，與許多競爭對手相比，我們工廠的相對年限、生產能力和發電能力為我們提供了一定的製造成本和其他優勢。我們認為，我們競爭對手的老廠沒有設備或產能來大量生產或銷售過剩的電力或化學品。此外，由於我們的工廠相對較新，與許多競爭對手的工廠相比，它們受益於更低的維護資本要求和更高的效率。

下表列出了我們在所指時期的紙漿產量和紙漿收入：

(4)

我們的紙漿廠生產然後賣出剩餘的電力，提供我們有穩定的收入來源，與紙漿價格無關。O德國紙漿廠也從黑液中提煉出塔爾油，這些黑液被賣給第三方，用於多種用途。,包括生物燃料。由於我們的能源和化學品生產是紙漿生產過程的副產品，因此增加的成本很低，我們過剩的能源和化學品銷售利潤豐厚。我們所有的工廠都生產過剩能源，並將其出售給地區公用事業公司或地區電力市場。我們的德國工廠從德國的特別關税中受益可再生能源法案被稱為“可再生能源法案”(Renewable Energy Act)，該法案規定了綠色能源的溢價。我們最近收購的和平河發電廠向其區域電力市場出售過剩的能源。我們的Celgar發電廠和Cariboo發電廠都與地區公用事業供應商簽訂了固定購電協議，通過以下方式出售剩餘電力十月2020和十二月在Cariboo工廠的情況下，可根據合資企業的選擇續簽10年。 我們的Celgar工廠目前正在與地區公用事業公司談判，試圖在2020年後達成一項新的協議。見第1A項。“風險因素-我們根據德國的法定能源計劃和與加拿大西部的一家公用事業公司簽訂的購電協議出售過剩的能源。”.

下表列出了我們生產和銷售的過剩能源的數量，以及我們紙漿部門在指定時期內銷售這些過剩能源和化學品的收入：

我們為歐洲、亞洲和北美的紙漿客户提供服務。我們主要與客户直接合作，以利用我們的地理多樣性，協調銷售並加強客户關係。我們相信，我們及時交付高質量紙漿的能力和我們的客户服務使我們成為許多客户的首選供應商。

木製品細分市場

我們於2017年4月進入木製品領域，當時我們收購了德國最大的鋸木廠之一Friesau鋸木廠的幾乎所有資產。

我們的Friesau磨坊的木材年產能約為5.5億MMfbm，發電能力為13兆瓦，發電能力來自於2009年建成的現代生物質燃料熱電聯產發電廠。弗裏索工廠位於羅森塔爾工廠以西約16公里處，歷史上一直是羅森塔爾工廠最大的纖維供應商之一。

我們在Friesau工廠生產、銷售和分銷木材、電力和其他木材殘渣，該工廠為歐洲、美國和其他木材出口市場生產木材。

歐洲和美國的木材市場非常不同。在歐洲市場，木材通常在尺寸和光潔度方面進行定製，而美國市場主要是由新房屋開工的需求推動的，尺寸和光潔度通常是標準化的。

此外，歐洲的木材生產和銷售通常以立方米為單位，而在美國，木材生產和銷售以千板英尺或Mfbm為單位。

(5)

下表列出了我們的木材產量和木材業收入在指定的期間內：

Friesau磨坊以最低的增量成本發電，所有的電力都被出售，提供了一個與木材價格無關的穩定收入來源。弗裏索工廠的現代化生物質燃料熱電聯產發電廠的發電能力約為13兆瓦。該電廠根據長期固定價格綠色電價出售電力，該電價將持續到2029年。

下表列出了我們生產和銷售的剩餘能源的數量，以及弗裏索鋼廠在指定時期銷售剩餘能源的收入。

企業結構、歷史與企業發展

美世公司是一家根據華盛頓州法律成立的公司，其普通股在納斯達克全球精選市場(MERC)報價和上市交易。

我們目前約有2325名員工，總部設在加拿大温哥華。

以下簡圖列出了我們的主要運營子公司、它們的組織管轄範圍、它們的主要活動以及它們每年的紙漿或木材產量和發電能力：

美世國際公司，美國華盛頓，100%Zellstoff-und PapierFabrik Rosenthal GmbH 紙漿產銷德國36萬台ADMT 57兆瓦100%Zellstoff Stendal GmbH 紙漿產銷德國66萬台ADMT 148兆瓦100%美世Celgar有限合夥企業 紙漿產銷加拿大不列顛哥倫比亞省520,000台ADMT 100 MW 100%美世木材製品有限公司 木材產銷德國550 Mfbm 13兆瓦100%Mercer Holz GmbH 木材採購和物流德國100%美世和平河漿有限公司⁽¹⁾ 紙漿產銷加拿大不列顛哥倫比亞省64.5萬台ADMT 98.5兆瓦

(6)

我們於1994年開始經營紙漿業務。通過收購我們的羅森塔爾磨坊而我N 1999轉換邊它可用於硫酸鹽紙漿的生產。

2004年9月，當我們完成Stendal磨坊的建設時，我們擴大了紙漿業務，耗資約11億美元，資金來自政府贈款、長期項目債務和股權。我們最初擁有Stendal 63.6%的權益，隨着時間的推移，這種權益通過收購和/或進一步投資而增加，直到2014年9月，我們收購了Stendal的全部經濟權益。

2005年2月，我們以210.0美元外加固定營運資金收購了Celgar Mill，進一步將紙漿業務擴展到加拿大西部。

2017年4月，我們以6160萬美元現金收購了Friesau磨坊，進入木製品領域。

2018年10月，我們以3570萬美元現金收購了桑塔諾集團(Santano Group)，該集團在澳大利亞經營着印度檀香種植園和一家石油萃取物工廠。

2018年12月，我們以約344.0美元現金收購了MPR，大幅擴大了紙漿業務。

企業戰略

我們的公司戰略是在我們有明確能力的業務中發展，同時保持現代化設施，管理我們資產負債表和流動性的完整性，以及高標準的環境、社會和治理業績。我們戰略的關鍵要素包括：

(7)

紙漿工業

一般信息

紙漿用於生產紙張、紙巾和與紙張相關的產品。紙漿一般根據纖維類型、生產過程和漂白程度進行分類。硫酸鹽紙漿是化學紙漿的一種，是通過硫酸鹽化學反應來生產的，在硫酸鹽化學過程中，木質素(木材中粘結單個纖維的成分)在化學反應中溶解。化學準備的紙漿使木材的纖維保持其長度和彈性，從而產生更堅固的紙製品。硫酸鹽漿可以漂白以增加其白度。針葉木硫酸鹽漿以其強度、白度和吸收性能而聞名，用於生產各種產品，包括輕質印刷等級的紙張、紙巾和其他與紙張相關的產品。

(8)

漂白硫酸鹽紙漿主要有兩種類型，一種是由針葉樹製成的針葉木硫酸鹽紙漿，另一種是由落葉樹木製成的硬木硫酸鹽紙漿。針葉樹種通常有長而柔軟的纖維，可以增加紙張的強度，而硬木樹種的纖維含有較短的纖維，可以增加鬆散和不透明度。

我們主要生產和銷售NBSK紙漿，這是一種使用北方針葉木生產的漂白硫酸鹽紙漿，因其強度而被認為是優質紙漿。相對於其他硫酸鹽紙漿，它通常能獲得最高的價格。

在我們於2018年12月收購和平河磨坊之前，NBSK紙漿是我們工廠唯一的紙漿產品。和平河紙廠是一個“搖擺式磨坊”，因為它同時生產NBSK和NBHK紙漿。該廠擴大了我們的產品供應，其週轉能力使我們能夠調整我們的生產組合，以響應市場發展，並利用NBSK和NBHK紙漿之間的價格差異。

市場上大多數硫酸鹽紙漿的造紙用户使用針葉木和闊葉木的混合等級來優化生產和產品質量。2019年，市場硫酸鹽紙漿消費量約為55%的闊葉木漂白硫酸鹽和41%的針葉木漂白硫酸鹽，其餘為未漂白的紙漿。在過去的幾年裏，基於主要來自亞洲和南美的快速生長的種植園纖維的闊葉木紙漿的生產增長速度遠遠快於基於生長週期較長的纖維的針葉木級的生產。硬木牛皮紙通常比軟木牛皮紙具有成本優勢，因為纖維成本更低，木材產量更高，對於較新的硬木紙廠來説，規模經濟。由於供應量的增長和更低的成本，硫酸鹽紙漿客户已經將其產品中的部分紙漿成分替換為硬木紙漿。

抵消客户用低價闊葉木紙漿替代NBSK紙漿的能力，是對成品強度和成形特性的要求。紙張和紙巾製造商專注於速度更快、定量更低的大型造紙機，以滿足某些紙張對針葉木漿強度特性的要求。此外，在紙製品重量輕或專門化的情況下，如直郵、雜誌紙或優質紙巾，或者在強度或吸水性很重要的情況下，軟木牛皮紙佔所用纖維的很大比例。因此，我們認為硫酸鹽紙漿用户進一步用硬木代替針葉木漿的能力受到這些要求的限制。

硫酸鹽紙漿可以製成不同等級、不同技術規格的紙漿，以滿足不同的最終用途。軟木硫酸鹽漿因其在機械印刷紙中的強化作用而受到重視，並受到出版業紙張生產商的追捧，主要用於雜誌和廣告材料。針葉木硫酸鹽漿也是紙巾製造的重要成分，在發展中國家，隨着生活水平的提高，紙巾的需求往往會增加。為增強纖維生產的NBSK紙漿被認為是最高等級的硫酸鹽紙漿，通常價格也最高。

市場

我們相信，全球每年有超過1.4億ADMT的化學紙漿被轉化為紙巾、印刷和書寫紙、紙板以及其他專業等級的紙和紙板。我們還認為，其中約40%的紙漿在公開市場上作為市場紙漿出售，其餘的由綜合紙張和紙板製造商內部生產。

紙漿業務本質上是高度週期性的，市場的特點是供需失衡，這反過來又會影響價格。紙漿市場競爭激烈，對全球經濟、行業產能和匯率的週期性變化非常敏感，所有這些都可能對銷售價格和我們的經營業績產生重大影響。行業週期的長度和大小隨着時間的推移而變化，但通常反映了宏觀經濟條件和行業產能水平的變化。紙漿是一種商品，通常可以從其他生產商獲得。由於商品產品在生產者和生產者之間幾乎沒有區別，競爭通常是基於價格，而價格通常是由供求關係決定的。

二零一零年至二零一九年間，全球對化學市場紙漿的需求平均每年增長約2%，而全球對漂白針葉木硫酸鹽市場紙漿的需求每年平均增長約2%。

(9)

以下圖表説明了所指時期的全球化學品市場紙漿需求：

全球化學品市場紙漿需求預估

影響全球NBSK紙漿需求的最重要的宏觀經濟趨勢是：

在過去的十年中，亞洲新興市場，特別是中國和東歐，對化學針葉木市場紙漿的需求不斷增長。在中國，2010年至2019年間，化學針葉木市場紙漿的進口以每年約9%的速度增長。我們相信，新興市場目前約佔全球漂白針葉木硫酸鹽市場紙漿總需求的57%，而中國本身目前約佔全球漂白針葉木硫酸鹽市場紙漿需求的34%，而2010年這一比例約為21%。西歐目前約佔全球漂白針葉木硫酸鹽紙漿市場需求的22%，而2010年這一比例約為33%。

(10)

下表列出了各時期全行業向中國交付的漂白針葉木牛皮紙：

12個月捲曲漂白針葉木硫酸鹽漿運往中國

中國和其他新興市場NBSK紙漿需求的增長主要是由於這些市場的經濟增長以及收入水平和生活水平的提高，導致紙巾和特種紙生產商的需求增加。這些因素通常導致這些地區對個人衞生產品的需求增加。僅在中國，紙巾產能在過去五年中就增加了約580萬台ADMT。

這也導致了對NBSK紙漿需求的整體轉變，因為紙巾生產商的需求增加了，而印刷和書寫終端的需求減少了。

下表比較了2003年和2018年(目前有數據的最新年份)按最終用途劃分的全球NBSK紙漿需求：

按最終用途劃分的NBSK紙漿需求

我們認為，2019年NBSK按最終用途劃分的需求與上圖中的趨勢大體一致。

(11)

衡量硫酸鹽紙漿需求的一種方法是將全球硫酸鹽紙漿需求量除以全球硫酸鹽紙漿生產能力，即“需求/產能比”(Demand/Capacity Ratio)，即“需求/產能比”(Demand/Capacity Ratio)。這一比率的提高通常發生在全球和區域經濟活動水平上升的時候。這一比率的提高通常也表明，隨着消費的增加，需求也會增加，這往往會導致硫酸鹽漿價格上漲，生產商和買家的庫存減少。隨着價格持續上漲，生產商繼續以更高的開工率運轉。然而，全球和地區經濟活動水平的不利變化通常會對卡夫紙漿的需求產生負面影響，這往往會導致買家減少購買，轉而依賴現有的紙漿庫存。因此，生產商通過停產來限制自己庫存的積累，從而以較低的開工率運行。漂白針葉木硫酸鹽漿的需求量/產能比約為92%和 89% 在201年9和 2018，分別為。

2019年，化學紙漿產能減少了約40萬ADMT，主要是針葉木硫酸鹽漿。2020年1月，加拿大新斯科舍省的一家NBSK紙漿廠關閉，減少了大約28萬台ADMT的產能。目前，我們不知道NBSK或NBHK紙漿在2020年有任何重大宣佈的產能增加。

NBSK紙漿定價

硫酸鹽紙漿是一種全球交易的大宗商品，價格具有很強的週期性。硫酸鹽漿的價格一般以美元報價。定價主要受供求平衡的影響，受全球宏觀經濟狀況、消費和產能變化、客户和生產商庫存水平以及匯率波動的影響。一般來説，我們和其他生產商認為，當全球庫存水平約為30天的供應量時，全球NBSK紙漿的供需是平衡的。

總體宏觀經濟狀況與全球整體商業活動密切相關，這有助於確定紙漿需求，進而影響定價。

由於市場上大部分NBSK紙漿是由加拿大和北歐生產商生產和銷售的，而NBSK紙漿的價格通常以美元報價，因此定價經常受到美元對歐元和加元匯率波動的影響。由於NBSK紙漿生產商通常以當地貨幣計價，而紙漿以美元報價，美元走強通常有利於生產商的業務和運營利潤率。相反，美元對生產商當地貨幣的貶值通常會對生產商的業務和營業利潤率產生不利影響。

作為美元與歐元和加元匯率變化的必然結果，美元走強通常會增加NBSK紙漿生產商客户的成本，並導致價格下行壓力。相反，疲軟的美元通常支持更高的紙漿定價。然而，貨幣匯率和紙漿價格的變化之間總是有一段時間的滯後。這一滯後可能會有所不同，並且無法確定地預測。

由於歷史上北歐一直是世界上最大的市場，NBSK紙漿是優質的，歐洲市場NBSK價格通常被業界用作基準價格。自2010年以來，NBSK紙漿在歐洲的平均標價在2012年每ADMT約760美元的低點和2018年每ADMT 1230美元的高點之間波動。

(12)

下表列出了NBSK紙漿在歐洲的標價變化，以美元、加元和歐元表示：

NBSK紙漿價格歷史記錄(歐洲交貨)

下表列出了NBSK紙漿在指定日期所在地區的標價：

生產商的淨銷售變現是標價、扣除客户折扣、回扣和其他銷售優惠。亞洲定價結構的性質在以下方面有所不同 雖然報價往往低於歐洲，但客户折扣和回扣要低得多，從而實現了淨銷售額。 這與其他市場大體相似。

(13)

下面的圖表顯示了歐洲NBSK紙漿的Foex PIX紙漿指數價格的變化，以及全球漂白針葉木硫酸鹽紙漿庫存水平在2006和2019:

紙漿價格和全球庫存歷史

季節性

由於季節性因素，我們受到季度銷售量和費用波動的影響。這些因素在硫酸鹽漿行業中很常見。我們通常在歐洲的夏季假期月份和中國的農曆新年期間對紙漿的需求較弱。我們通常會在初冬的幾個月裏季節性地增加原材料庫存，因為我們的工廠在冬季供應減少時會增加纖維供應。

競爭

紙漿市場規模龐大，競爭激烈。從小型獨立製造商到大型綜合公司，生產商在全球範圍內生產紙漿。我們的紙漿和客户服務與其他公司生產和分銷的類似產品競爭。雖然有很多因素影響我們的競爭地位，特別是在經濟疲弱的時候，但其中一個關鍵因素是價格。其他因素包括服務、質量和位置的便利性。我們的一些競爭對手比我們在某些市場的規模更大，擁有更多的財力。這些資源可以為競爭對手提供更大的購買力、更大的財務靈活性、更多用於擴張和改進的資本資源，使它們能夠更有效地競爭。我們的主要NBSK紙漿競爭對手主要位於北歐和加拿大，包括Canfor紙漿、Stora Enso、Metsäs Fibre、Ilim、Södra Cell和Paper Premier。

(14)

紙漿專業歸納

我們的紙漿生產能力和工廠在所示時期的實際產量如下：

綠色能源和化學品的生產和銷售

一般信息

我們的紙漿廠是大型生物煉油廠，除了紙漿，還生產過剩的“碳中性”或綠色能源。作為紙漿生產過程的一部分，我們的工廠使用碳中性生物燃料(如黑液和木材廢料)產生綠色能源。通過在回收和發電鍋爐中焚燒生物燃料，我們的工廠生產出足夠的蒸汽來滿足我們所有的蒸汽需求，並使我們能夠生產多餘的電力，我們將這些電力出售給第三方公用事業公司，就和平河工廠而言，這些電力將進入區域電力市場。因此，我們受益於歐洲和加拿大在過去十年發展起來的綠色能源立法、激勵措施和商業化。此外，近年來，我們運用了大量的資源來提高我們生產和銷售化學品的能力，主要是用於包括生物燃料在內的各種應用的高石油。

我們的Friesau工廠還生產和銷售其生物質熱電聯產發電廠生產的綠色能源。

我們過剩的能源和化學品銷售為我們提供了一個穩定的收入來源，與紙漿或木材價格無關。由於我們的能源和化學品生產是生產過程中的副產品，因此增量成本很低，我們過剩的能源和化學品銷售利潤豐厚。我們相信，這一收入來源使我們的工廠相對於其他沒有設備或能力生產和/或大量銷售過剩電力和/或化學品的較老工廠具有競爭優勢。

(15)

下表列出了我們五年的發電量和剩餘電量。截至2019年12月31日的耳朵:

發電和出口

下表列出了截至2019年12月31日的五年中我們來自電力和化學品銷售的綜合收入：

能源和化學品收入

(16)

德國

我們的德國紙漿廠和Friesau工廠參與了根據可再生能源法案建立的計劃，該法案要求公共電力公司優先考慮獨立發電商利用可再生能源生產的電力，並在20年內為此類電力支付固定電價。目前，我們預計我們的羅森塔爾鋼廠的此類關税將於2020年12月31日到期，我們的Stendal鋼廠的此類關税將於2024年12月31日到期，Friesau鋼廠的此類關税將於2029年到期。最近對可再生能源法案的修訂將根據續簽前一年收到的價格，將我們紙漿廠的初始期限再延長10年，從第二年開始以每年8%的速度遞減。此類修訂須遵守歐盟(簡稱“歐盟”)的國家援助規則。雖然我們預期這些修訂會奏效，但我們不能保證現時建議的修訂會否或何時實施。

2019年，我們德國紙漿廠和Friesau工廠的能源銷售額為7240萬美元，即733,143兆瓦時。

2019年，我們的羅森塔爾(Rosenthal)和斯滕達爾(Stendal)工廠通過銷售塔爾油(Tall Oil)和其他化學品創造了1140萬美元的收入。Tall油是我們生產過程的副產品。

加拿大

Celgar發電廠與不列顛哥倫比亞省水電和電力局(簡稱“B.C.Hydro”)就出售所產生的電力達成了一項電力銷售協議，根據該協議，該電廠同意在十年內每年向該公用事業公司提供至少約23.8萬兆瓦時的剩餘電能。該協議將於2020年10月到期。

2019年，我們的Celgar工廠銷售了約105,741兆瓦時的可再生電力，收益約為740萬美元。

和平河磨坊的發電能力約為70兆瓦。該廠過剩的電力被賣到艾伯塔省市場。

2019年，我們的和平河磨坊銷售了約67,447兆瓦時的可再生電力，收益約為500萬美元。

Cariboo工廠有兩臺發電機，其中只有一臺用於紙漿生產。另一臺發電機根據一份有效期至2022年12月的長期購電協議，以固定費率向B.C.Hydro生產和銷售電力，並可根據合資企業的選擇再延長十年。

(17)

現金產品運費

下表列出了我們紙漿部門的合併現金生產成本和每ADMT的現金生產成本，並將這些金額與我們合併財務報表中顯示的銷售成本(不包括折舊和攤銷)進行對賬：

生產成本

我們紙漿生產的主要成本是纖維、勞動力、化學品和能源。

由木片和原木組成的纖維是我們紙漿部門最重要的運營費用，約佔我們2019年紙漿現金生產成本的53%。此外，鋸木形式的纖維約佔木材現貨生產成本的75%。

鑑於光纖在我們總運營費用中的重要性，以及與我們的其他運營成本相比，我們控制其成本的能力有限，光纖成本的波動可能會對我們的利潤率和運營結果產生重大影響。

纖維

一般信息

我們的工廠位於纖維供應相對穩定的地區。我們紙漿廠消耗的纖維由鋸木廠生產的木片和紙漿原木組成，這些木片是鋸切過程的副產品。木屑是用於製造紙漿的小木片，是鋸切過程中的木材殘留物，或者是專門為此而切割的紙漿原木。紙漿原木由不用於木材生產的質量較低的原木組成。Friesau工廠消耗鋸木和廢木，這在價格和供應上都是週期性的。

一般來説，木片、紙漿原木和鋸木的成本主要受木材供求的影響。此外，地區性因素，如收割水平和天氣條件，也可能對纖維的供應、需求和價格產生實質性影響。

雖然纖維成本和供應會受到週期性變化的影響，但我們預計，由於工廠的地理位置和我們與供應商的長期關係，我們將能夠繼續以相當令人滿意的條件為我們的工廠獲得充足的纖維供應。從歷史上看，我們的業務沒有經歷過任何重大的光纖供應中斷。

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在過去的幾年裏，一些客户努力從森林認證機構購買使用符合某些公認木材認證要求的纖維生產的紙漿，這些認證機構包括森林管理委員會(FSC)、森林認證認可計劃(PEFC)、可持續林業倡議(SFI)和加拿大標準協會(CSA)。如果我們購買的纖維不符合客户要求的某些木材認證，可能會增加難度。致，或者阻止我們,把我們的紙漿賣給這樣的客户。木材保管鏈認證過程是一個自願過程，允許一家公司證明他們在可持續森林管理做法和環境管理領域按照嚴格的原則和標準使用森林資源。為了僅從可持續管理的來源採購木材，我們採用FSC監管鏈協議進行受控木材和PEFC認證，這要求跟蹤纖維來源並準備關於該地區和運營商的基於風險的評估。在我們開展業務的領域，我們正積極參與認證流程的進一步發展。然而，私營認證系統之間存在競爭，支持者努力推動這些系統，讓森林產品的客户要求產品按照他們喜歡的系統進行認證。這樣的木材認證標準還在繼續發展，不同的司法管轄區或它們的解釋和應用方式並不一致。我們目前預計認證要求不會對我們的纖維採購和銷售產生實質性的不利影響。然而，如果充足的市場需求要求木材原材料的來源標準與我們纖維供應地區的標準不一致，這可能會增加我們的運營成本和可用的收穫水平。

德國

我們相信，我們是德國最大的木片和原木消費國，經常為東德的木片銷售提供最好的長期經濟渠道。我們協調德國工廠的木材採購活動，以減少整體人員和管理成本，提供更大的購買力，並協調購買和貿易活動。纖維流的這種協調和整合還使我們能夠優化運輸成本，以及我們工廠的品種和纖維組合。此外，2016年，我們與歐洲另一個重要的木材消費國蒙迪集團(Mondi Group)達成了一項聯合木材採購安排。

2019年，我們的德國紙漿廠總共消耗了約510萬立方米的纖維。大約58%是紙漿原木的形式，大約42%是鋸木廠木片的形式。

2019年，我們在德國的單位紙漿纖維成本與2018年相比有所下降，這主要是由於暴風雨和甲蟲損壞的木材的供應。

我們的羅森塔爾工廠主要從位於巴伐利亞州、巴登-符騰堡州和圖林根州的大約27家鋸木廠採購木屑，主要位於羅森塔爾工廠半徑300公里範圍內。在這個半徑內，羅森塔爾磨坊是最大的木屑消費者。鑑於其地理位置和大小，羅森塔爾磨坊往往是該地區銷售木片的最佳經濟渠道。2019年，羅森塔爾磨坊消耗的纖維中，大約85%是雲杉，其餘是鬆樹。羅森塔爾工廠的木屑通常來自鋸木廠，合同期限為一年，每季度對市場定價進行調整。我們幾乎所有的芯片供應都來自與我們有長期合作關係的供應商。紙漿原木來自圖林根州、薩克森州和巴伐利亞州的州立森林機構，以及私人和市政森林所有者。此外，羅森塔爾工廠還從貿易商那裏購買相關數量的產品，並從捷克共和國和波蘭進口。

Stendal磨坊的核心木材供應區包括德國東北部和西部的大部分地區，主要是在磨坊半徑約400公里的範圍內。我們還從德國西南部和南部以及波羅的海地區購買木屑。2019年，Stendal磨坊消耗的纖維中約有50%是鬆樹，47%是雲杉，3%是其他樹種。Stendal磨機有足夠的削片能力，如果需要，完全可以使用紙漿原木進行操作。我們從薩克森-安哈爾特、梅克倫堡-西波美拉尼亞、薩克森、下薩克森、北萊茵-威斯特伐利亞、黑森州、勃蘭登堡、石勒蘇益格-荷爾斯泰因、萊茵蘭-帕拉蒂納和柏林市的私人森林持有人、市政森林所有者和國家森林機構採購紙漿原木。產量在磨坊之間以最優成本分配。此外，在過去三年中，Stendal工廠還從波蘭和波羅的海地區進口纖維。

我們的弗裏索磨坊依賴於鋸木纖維的穩定供應。木纖維是最大的單一投入成本，約佔其生產木材現金成本的75%。我們的弗裏索工廠位於經濟可及範圍內擁有大量優質纖維的地區。弗裏索磨坊的木纖維需求主要通過公開市場購買和從國家林業機構和私人林地所有者那裏的合同購買來滿足。

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在德國，木片的價格和供應受到替代能源或可再生能源生產商不斷增長的需求以及政府對碳中性能源的倡議的影響。不斷下降的能源價格、疲軟的經濟或週期性的温暖冬季，緩和了歐洲各國政府推動使用木材作為碳中性能源的舉措導致的對木屑的需求。不能保證這種對纖維的非傳統需求將在長期內保持強勁。

德國提高收成水平的舉措，特別是來自小型私人森林所有者的舉措，抵消了對木纖維需求的部分增長。我們相信，德國擁有歐洲最適合採伐和製造的針葉林。我們認為，這些森林的私人所有權約為48%。這些森林所有權權益中的許多都非常小，收穫速度遠遠低於它們的增長速度。

加拿大

2019年，Celgar磨坊消耗了約230萬立方米纖維。大約67%的這種纖維是鋸木廠木片的形式，剩下的33%來自通過木室加工或由第三方削片的紙漿原木。Celgar的木屋能夠加工工廠所需纖維的40%左右。磨坊的纖維來源以多種樹種(鬆樹、道格拉斯冷杉、鐵杉、雪松和雲杉)為特色，磨坊的纖維來自加拿大和美國的多家供應商。

2019年，我們Celgar工廠的單位纖維成本與2018年相比有所增加，這是由於鋸切活動減少和木片供應減少導致工廠纖維採購領域的強勁需求。

Celgar磨坊的纖維供應在很大程度上受到木材市場強勁的影響。木材市場主要是由美國房屋開工推動的，其次是來自中國的需求。

2019年，Celgar工廠可以接觸到來自加拿大和美國的大約30家不同的芯片供應商。芯片是根據芯片採購協議在加拿大和美國購買的。一般而言，定價會定期檢討和調整，以反映市場情況。合同期限一般為一年，每季度調整一次，或為期三個月。

為了確保木室和田間削片機所需的紙漿原木數量，Celgar工廠與多家不同的供應商簽訂了紙漿原木供應協議，期限從三個月到一年不等，其中許多供應商也是工廠的合同芯片供應商。任何一方均可在七天書面通知後，以任何理由終止所有紙漿原木協議。塞爾加磨坊還不時競標不列顛哥倫比亞省的木材銷售。

2019年，我們的和平河磨坊消耗了大約230萬立方米的針葉木和硬木纖維。大約62%的纖維是來自便攜式削片機的硬木片，其餘的38%是來自鋸木廠的殘留針葉木片。磨坊的纖維來源是軟木(雲杉和鬆樹)和闊葉樹(楊樹和香脂楊)的混合物，磨坊從許多加拿大供應商那裏購買纖維。

MPR在艾伯塔省持有兩份為期20年的可再生政府森林管理協議和三份落葉木材分配，每年允許砍伐的硬木總量約為240萬立方米，目前收穫約44%，以及40萬立方米軟木，出售給和平河磨坊周圍的鋸木廠，以換取木片。森林管理協議上一次續簽的期限為20年，2029年到期。我們和平河磨坊大約85%的硬木纖維需求通過MPR的森林管理協議和木材分配得到滿足，其餘的來自從第三方擁有的林地收穫的樹木。軟木纖維的供應來自當地周邊鋸木廠的剩餘鋸片。

2019年，和平河磨坊可以接觸到來自加拿大的五家不同的軟木芯片供應商。芯片是根據芯片採購協議在加拿大購買的。一般而言，定價會定期檢討和調整，以反映市場價格。所有合同的期限一般為三到五年，每月調整的依據是前三個月的紙漿平均價格。

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Cariboo工廠有安全的高質量殘餘木片供應，主要由附近的鋸木廠供應。目前，該廠的大部分纖維來自MPR合資夥伴擁有的鋸木廠。纖維供應的特點是混合了樟子鬆、白雲杉和室內道格拉斯冷杉。

勞工

我們的勞動力成本總體上是穩定的，由於工資和醫療成本的上漲，總體上出現了小幅增長。我們已經能夠通過提高效率和生產以及精簡運營在很大程度上抵消這些增長；然而，由於工廠的維護工作，2018年和2019年此類成本增加了。

能量

我們的能源主要來自可再生的碳中性來源，如黑液和木材廢料。我們的工廠生產我們所有的能源需求，併產生多餘的能源，我們將這些能源出售給第三方公用事業公司，並在和平河工廠的情況下，進入艾伯塔省市場。2019年，我們生產了2224710兆瓦時，銷售了906331兆瓦時的剩餘能源。另見“--綠色能源和化學品的生產和銷售”。我們主要在石灰窯中使用天然氣等化石燃料，我們在啟動和關閉操作中使用的量有限。此外，磨機流程中斷時有發生，我們消耗少量購買的電力和化石燃料來維持運營。因此，我們所有的工廠都會受到化石燃料價格波動的影響。

化學品

我們的紙漿廠使用某些化學品，這些化學品通常可以從幾家供應商處買到，採購主要基於定價和地點。總體而言，過去兩年，我們的化學品成本總體上保持穩定。

結合我們對不斷增長的生物能源市場的關注，我們銷售塔爾油，這是我們紙漿生產過程中的副產品，既可用作化學添加劑，也可用作綠色能源。2019年，我們從紙漿部門銷售塔爾油和其他化學品中獲得了1140萬美元的收入。

銷售、營銷和分銷

我們按地理區域劃分的紙漿收入如下表所示：

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下面的圖表説明了我們紙漿收入在所指時期佔紙漿總收入的百分比的地理分佈：

下表列出了我們按最終用途劃分的紙漿銷售量在指定期間的分佈情況：

2019年，我們的木材收入為：(I)38%來自美國；(Ii)25%來自德國；(Iii)18%來自其他歐盟國家；(Iv)19%來自其他國家。

我們的全球銷售和營銷團隊負責我們工廠生產的紙漿的所有銷售和營銷，目前約有20名員工。該集團主要直接處理歐洲和北美的所有銷售。對亞洲的銷售是直接進行的，也可以通過我們銷售團隊監督的佣金代理進行。這家全球銷售和營銷集團負責向大約260名客户進行銷售。我們協調和整合我們德國工廠的銷售和營銷活動，以實現它們之間的一系列協同效應。這些措施包括降低總體行政和人事成本，以及協調銷售、營銷和運輸活動。我們還在全球範圍內協調各工廠的紙漿銷售，從而為我們的較大客户提供覆蓋所有主要地區的無縫服務。在營銷我們的紙漿時，我們尋求通過提供具有競爭力的價格、高質量、始終如一的產品和優質的服務來建立長期的合作關係。按照慣例，我們與我們的客户保持長期的關係，根據這些關係，我們定期就具體的數量和價格達成協議。

我們的木材銷售由我們在德國和温哥華的銷售團隊負責。我們還在某些市場通過委託代理銷售木材。

我們的紙漿和木材銷售是按慣例的行業條件進行的。截至2019年12月31日，我們沒有發生重大拖欠款項的情況。2019年，沒有客户佔我們收入的10%或更多。2018年，我們紙漿部門的一個客户通過幾項業務佔我們收入的13%。我們不相信我們的紙漿銷售依賴於任何一個客户的活動，任何一個客户的流失都不會對我們產生實質性的不利影響。

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我們對紙巾和特種紙產品製造商的銷售額約為50佔我們201年紙漿銷售量的%9和 54201年的百分比8。一般來説，紙巾生產商的客户對經濟活動低迷導致的週期性需求下降不那麼敏感。我們銷售的其餘部分是賣給其他紙製品製造商的。

交通運輸

我們通常通過第三方承運人通過卡車、鐵路和海運運輸紙漿和木材。我們在德國有一支小型卡車車隊，負責運送我們德國工廠的一些紙漿。

我們的德國紙漿廠目前是德國唯一的硫酸鹽紙漿生產商，德國是歐洲最大的硫酸鹽紙漿進口市場。因此，與加拿大和北歐紙漿生產商相比，我們在向歐洲客户發貨時擁有具有競爭力的運輸成本優勢。由於我們德國工廠的地理位置，我們能夠主要通過卡車和鐵路向我們的許多客户運送紙漿。

我們加拿大工廠的紙漿通過卡車、鐵路和海運運輸到客户手中，以確保及時發貨。我們加拿大工廠的大部分紙漿銷往海外市場，最初主要通過鐵路運往温哥華港，然後由海運公司運往海外。我們的加拿大工廠位於加拿大西部，能夠很好地為亞洲客户提供服務。我們加拿大工廠面向國內市場的大部分紙漿通過鐵路直接運往客户或美國的第三方倉庫。我們還在不列顛哥倫比亞省特拉爾附近運營一個物流和重裝中心，為我們提供額外的倉庫空間和更大的運輸靈活性，使我們能夠使用鐵路和卡車運輸。

弗裏索工廠的木材由卡車、鐵路和海洋運輸公司通過第三方運輸公司運送到客户手中。

2019年和2018年，出境運輸成本分別約佔我們綜合成本和費用總額的11%和9%。2019年，由於收購MPR，對華銷售比例提高，運輸成本增加。

資本支出

我們繼續進行資本投資，旨在增加紙漿、綠色能源和化學品的生產，降低成本，提高紙漿廠的效率和環境績效。多年來所做的改進提高了我們紙漿部門的競爭地位。自收購以來，我們還進行了資本投資，以優化弗裏索工廠的鋸木廠生產。

下表列出了我們工廠的總資本支出(不包括任何相關的政府撥款)。