根據規則424(B)(3)提交

註冊號 第333-234723號

香港仔標準貴金屬籃子ETF信託(信託)發行香港仔標準實物貴金屬籃子股份ETF(股份)，代表信託的零碎實益權益及所有權單位。安本標準投資ETF保薦人有限責任公司是該信託的保薦人(保薦人)，紐約梅隆銀行是該信託的受託人(受託人)，摩根大通銀行(北卡羅來納州)是該信託的託管人(Custodian)。該信託基金打算持續增發股份。

這些股票只能在一個或多個50,000股的塊中從信託購買(50,000股的塊被稱為籃子)。按照“分配計劃”中的描述，信託公司持續向某些授權參與者(授權參與者)分籃子發行股票。在受託人接受創建一籃子股票的命令之日，將按資產淨值(NAV)連續提供50,000股一籃子股票。信託不會發行籃子中的一小部分。

該股在紐約證交所Arca交易，代碼為“GLTR”。

投資這些股票涉及重大風險。請參閲第6頁開始的“風險因素”。

美國證券交易委員會(SEC)和任何州證券委員會都沒有批准或不批准本招股説明書中提供的證券，也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

這些股份既不是發起人或受託人的權益，也不是其義務。

信託會不時地分籃子發行股票，如“股票的創建和贖回”中所述。預期該等股份將以不同價格向公眾出售，該等價格將參考(其中包括)每股股份所代表的黃金、白銀、鉑金及鈀金屬(“金條”)的價格及每次出售時該等股份在紐約證券交易所Arca的交易價格而釐定。

本招股説明書的 日期為2019年11月27日。

目錄

本招股説明書，包括在此引用的材料，包含您在作出有關股票的投資決定時應考慮的信息。你可以信賴這份招股説明書中包含的信息。信託和贊助商沒有授權任何人向您提供不同的信息，如果任何人向您提供不同或不一致的信息，您不應依賴它。本招股説明書不是在任何不允許要約或出售股份的司法管轄區出售股份的要約。

這些股票沒有在美國以外的任何司法管轄區註冊公開出售。

有關前瞻性陳述的陳述

本招股説明書包含修訂後的1933年證券法第27A節和修訂後的1934年證券交易法第21E節以及修訂後的1995年私人證券訴訟改革法所指的“前瞻性陳述”。這些前瞻性陳述可能與信託公司的財務狀況、經營結果、計劃、目標、未來業績和業務有關。在“可能”、“應該”、“預期”、“計劃”、“預期”、“相信”、“估計”、“預測”、“潛在”或類似表述之前、之後或包括這些詞語的表述旨在識別一些前瞻性表述。本招股説明書中包含的所有涉及未來將會或可能發生的活動、事件或發展的陳述(歷史事實陳述除外)，包括商品價格和市場狀況(黃金、白銀、鉑金、鈀和股票)的變化、信託的運作、保薦人的計劃以及對信託未來成功和其他類似事項的提及，均屬前瞻性陳述。這些陳述只是預測。實際事件或結果可能大不相同。這些陳述是基於贊助商對歷史趨勢、現狀和預期未來發展的看法以及其他與情況相適應的因素而做出的某些假設和分析。然而，實際結果和發展是否符合發起人的期望和預測，受到一些風險和不確定性的影響，包括本招股説明書中討論的特殊考慮，一般的經濟、市場和商業狀況，政府當局或監管機構對法律或法規的修改，包括與税收有關的法律或法規的變更。, 以及其他世界經濟和政治動態。請參閲“風險因素”。因此，本招股説明書中的所有前瞻性陳述都受這些警告性陳述的限制，不能保證保薦人預期的實際結果或發展會實現，或者即使實質上實現了，也不能保證它們會對信託公司的運營或股票價值產生預期的後果或產生預期的影響。信託公司和贊助商都沒有義務更新任何前瞻性陳述，使這些陳述與實際結果相符，或反映贊助商預期或預測的變化。

定義術語詞彙表

在本招股説明書中，下列各引述術語的含義與該術語後面的含義相同：

“分配帳户協議”-受託人和託管人之間設立信託分配帳户的協議。“已分配帳户協議”和“未分配帳户協議”有時一起稱為“託管協議”。

“ANAV”-調整後的NAV。關於信託的淨資產淨值如何計算的説明，請參閲“信託協議説明--金條的估值、淨資產值和調整後的資產淨值的定義”(Description of the Trust Agreement-Value of Bullion，Defined of Net Asset Value)。信託基金的淨現值用於計算贊助商的費用。

“獲授權參與者”-指(1)是註冊經紀交易商或其他證券市場參與者(例如銀行或其他金融機構)而無須註冊為經紀交易商即可從事證券交易，(2)是DTC的參與者，(3)已與受託人和保薦人訂立“獲授權參與者協議”，以及(4)已設立獲授權參與者未分配賬户。只有授權參與者才能下單創建或兑換一個或多個籃子。

“授權參與者協議”-由每個授權參與者、保薦人和受託人簽訂的協議，規定了創建和贖回籃子以及交付金條和此類創建和贖回所需的任何現金的程序。

“授權參與者未分配賬户”-由授權參與者在託管人或黃金清算銀行設立的未分配金銀賬户，倫敦金銀或蘇黎世金銀。每名授權參與者的授權參與者未分配賬户用於在授權參與者和信託之間就創建和贖回籃子進行金銀存款和金銀贖回分配的轉賬。

“授權參與者未分配金銀賬户協議”-授權參與者與設立授權參與者未分配賬户的託管人或黃金清算銀行之間的協議。

“籃子”-50,000股的大宗股票被稱為“籃子”。

“賬簿記賬系統”--美國聯邦儲備委員會財政部的賬簿記賬系統，適用於美國和聯邦機構證券。

“金條”-黃金、白銀、鉑金和鈀金屬，視情況而定，並以每股股票代表的金條金屬的身份。

“CEA”--經修訂的1936年商品交易法。

商品期貨交易委員會(CFTC)-商品期貨交易委員會(CFTC)，是一個獨立的機構，負責監管美國的商品期貨、期權、掉期和衍生品市場。

“結算機構”-除賬簿錄入系統或DTC以外的任何結算機構或類似系統。

“法典”--1986年修訂的“美國國税法”(United States Internal Revenue Code Of 1986)。

“創建籃子存款”-創建籃子所需的總存款。該按金將為一筆金銀及現金(如有)，按適當收到購買一個或多個籃子的命令當日信託的總資產(扣除估計應累算但未支付的費用、開支及其他負債)的比例計算，因為就該按金而設立的籃子數目所組成的股份數目，與適當收到該命令當日的已發行股份總數相對應，故按金及現金(如有)的數額為該信託的總資產(扣除估計應累算但未支付的費用、開支及其他負債)。由一個礦牀組成的金條的比例相當於0.03盎司黃金、1.1盎司白銀、0.004盎司鉑和0.006盎司鈀。

“託管人”或“摩根大通”--摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)，一家全國性的銀行協會和做市商，根據LBMA和LPPM的規則，更明確和更認可的權重。摩根大通是該信託基金金條的託管人。

“託管協議”-已分配帳户協議和未分配帳户協議。

“保管規則”-LBMA、LPPM、英格蘭銀行或任何適用於由託管人以實物形式提供的適用於金條的監管機構的規則、法規、慣例和慣例。

“DTC”-存託信託公司。DTC是一家根據紐約州法律成立的有限目的信託公司，是美國聯邦儲備系統(Federal Reserve System)的成員，也是在SEC註冊的清算機構。DTC擔任股票的證券託管人。

“DTC參與者”-DTC的參與者，如銀行、經紀商、交易商或信託公司。

“評估時間”-受託人評估信託持有的黃金並確定信託的資產淨值和淨資產淨值的時間，目前在紐約時間下午4點之後儘可能及時，除(1)週六或週日或(2)紐約證券交易所Arca不正常交易的任何一天以外的每一天。“評估時間”是受託人評估信託持有的黃金並確定信託的資產淨值和淨資產淨值的時間，目前該時間在紐約時間下午4點後儘可能及時，但(1)週六或週日或(2)紐約證券交易所Arca不正常交易的任何一天除外。

“交易所”或“NYSE Arca”-NYSE Arca，Inc.，股票上市和交易的場所。

“金融市場行為監管局”-金融市場行為監管局，是一個獨立的非政府機構，根據“密克羅尼西亞聯邦法令”行使法定的監管權力，並監管聯合王國的LBMA和LPPM的主要參與成員。

“FINRA”--金融行業監管局(Financial Industry Regulatory Authority，Inc.)

“密克羅尼西亞聯邦法案”--2000年“金融服務和市場法案”。

“良好交割”--就黃金而言，金條的最低純度和純度為99.5%，重量在350至430金衡盎司之間。關於銀，條狀銀，其最低純度和純度為99.9%，重量在750至1,100金衡盎司之間。關於鉑或鈀，鉑或鈀呈板狀或錠狀，最低細度和純度為99.95%，重量在32.151至192.904金衡盎司之間。一金衡盎司相當於31.103克，符合良好的交付標準。

“良品交付標準”-LBMA出版的“金銀條良品交付規則”中對金條和銀條的重量、尺寸、純度(或純度)、識別標記和外觀的規範，以及LPPM出版的“白金和鈀板和鋼錠的良品交付規則”中提出的鉑板和鈀板和金錠的規範。良好的交割標準在“金銀市場運作”中有描述。

“IBA”-ICE基準管理機構，負責LBMA黃金價格的授權基準管理機構。

“間接參與者”--那些直接或間接與DTC參與者保持託管關係的銀行、經紀商、交易商、信託公司和其他人。

“LBMA”-倫敦金銀市場協會。LBMA是代表其會員和倫敦黃金市場其他參與者開展活動的行業協會。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“良好交付名單”(LBMA認可的金銀精煉商名單)參與提高精煉標準。此外，LBMA協調市場清算和保管所，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。

“LBMA金價”-由LBMA認可的參與金條銀行或做市商在電子、可交易和可審計的場外拍賣中設定的每盎司黃金的美元價格，由IBA在上午10：30操作。和下午3點這份報告將於倫敦時間每個工作日發佈，並由IBA以電子方式向湯森路透(Thomson Reuters)和彭博社(Bloomberg)等選定的主要市場數據供應商發佈。

“LBMA PM Gold Price”-一盎司黃金的美元價格，由LBMA認可的參與金條銀行或做市商在電子、可交易和可審計的場外拍賣中設定，由IBA於下午3點運營。這份報告將於倫敦時間每個工作日發佈，並由IBA以電子方式向湯森路透(Thomson Reuters)和彭博社(Bloomberg)等選定的主要市場數據供應商發佈。有關LBMA PM黃金價格的操作説明，請參閲“黃金市場操作-黃金市場”。

“LBMA白銀價格”(以前稱為“倫敦白銀價格”)-指由LBMA授權的參與金條銀行或做市商在倫敦時間中午12點左右，即每個倫敦營業日中午12點左右，在IBA管理的電子、可交易和可審計的場外拍賣中設定的每盎司白銀的價格，並由主要市場供應商傳播。有關LBMA白銀價格運行的説明，請參閲“金銀市場操作--白銀市場”。

《LME》--倫敦金屬交易所LME由香港交易及結算所有限公司(Hong Kong Exchanges&Clearing Ltd.)所有，成立於1877年，是工業金屬交易的領先場所。在所有有色金屬期貨業務中，超過80%是在LME平臺上進行交易的。作為公認的投資交易所，LME受FCA監管。LME管理LME PM Fix的確定。

“LME PM Fix”-關於鉑金，每日兩次的鉑金價格定盤價的下午時段，從英國倫敦時間下午2點開始，由倫敦金屬交易所(LME)管理的電子拍賣系統(LMEbullion)執行，在該系統中，LPPM的參與成員直接和其他市場參與者通過LPPM的參與成員提交買賣訂單。關於鈀，一盎司鈀的價格每天兩次定盤價的下午時段開始於英國倫敦時間下午2點，由倫敦金屬交易所管理的電子定價系統(LMEbullion)執行，在該系統中，LPPM的參與成員直接和其他市場參與者通過LPPM的參與成員間接提交買賣訂單。有關倫敦金屬交易所鉑金和鈀金的PM定盤價的操作説明，請參閲“金銀市場操作”(Operation Of The Bullion Markets)。

“倫敦金屬價格”對於黃金是指LBMA PM黃金價格，對於鉑金和鈀是指LBMA PM黃金價格，對於白銀是指LME PM Fix價格，對於白銀是指LBMA白銀價格。

“LPPFCL”-倫敦鉑鈀定影有限公司。LPPFCL有責任在每個倫敦交易日製定兩次清算價格，即鉑金和鈀金交易的“定盤價”。截至2014年12月1日，LPPFCL將每天兩次的鉑金和鈀金交易FIX的歷史和未來知識產權的所有權轉讓給LBMA的一家子公司。

《LPPM》--倫敦鉑金和鈀金市場LPPM是代表其成員和倫敦鉑金和鈀市場其他參與者開展活動的行業協會。除了協調市場活動外，LPPM還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LPPM的一個主要職能是通過維護“倫敦/蘇黎世良好交付名單”(LPPM認可的鉑和鈀的精煉商和化驗員名單)，參與提高精煉標準。此外，LPPM還協調市場清算和保證金交易，促進良好的交易實踐，並制定標準文檔。

“營銷代理”--科羅拉多州的阿爾卑斯分銷商公司(Alps Distributors，Inc.)。

“資產淨值”--資產淨值。有關信託資產淨值和每股資產淨值如何計算的説明，請參閲“信託協議説明-金條的估值、淨資產值和調整後的資產淨值的定義”(Description of the Trust Agreement-Value of Bullion，Definition of Net Asset Value and Adjusted Net Asset Value)。

“NFA”-國家期貨協會，根據CEA和CFTC法規成立的期貨協會和自律組織，其任務是監管期貨、掉期和期權交易的中介機構。

“場外交易”-全球黃金場外交易市場，包括現貨、遠期、期權和其他衍生品交易。

“盎司”-關於黃金，精細金衡盎司，關於銀，鉑和鈀，金衡盎司，每一種都在“金銀市場的運作”中描述。

“證券法”--經修訂的1933年證券法。

“股東”--擁有股份實益權益的人。

“股份”-由信託發行並命名為“香港仔標準實物貴金屬籃子股份ETF”的信託的零碎實益權益和所有權單位。

“保薦人”-安本標準投資ETF贊助特拉華州有限責任公司LLC。

“保薦費”-保薦人同意承擔信託預計將產生的普通行政和營銷費用，作為交換，保薦人應支付給保薦人的報酬。這筆費用每天累加，每月以金條形式支付欠款。

“噸”-1公噸，相當於1,000公斤或32,150.7465金衡盎司。

“信託”-香港仔標準貴金屬籃子ETF信託是一項普通法信託，根據信託協議於二零一零年十月十八日根據紐約州法律成立。

“信託協議”-保薦人和受託人之間的存託信託協議，信託是根據該協議成立的，其中規定了保薦人、受託人和託管人的權利和義務。

“信託分配帳户”-根據分配帳户協議與託管人建立的信託的分配金銀帳户。信託分配帳户用於持有以分配形式存放於信託的黃金(即作為單獨識別的金條和銀條，以及鉑和鈀的板和錠)。

“受託人”或“BNYM”-紐約梅隆銀行，根據紐約州法律成立的具有信託權的銀行公司。紐約銀行是該信託基金的受託人。

“信託未分配帳户”-根據未分配帳户協議與託管人建立的信託的未分配金銀帳户。信託未分配賬户用於促進授權參與者與信託之間的黃金存款和黃金贖回分配的轉移，這與信託受託人為信託創造和贖回一籃子黃金以及出售黃金有關。

“未分配帳户協議”-受託人和託管人之間設立信託未分配帳户的協議。“已分配帳户協議”和“未分配帳户協議”有時一起稱為“託管協議”。

“蘇黎世副託管人”-蘇黎世副託管人是由託管人選擇的任何公司，在公司蘇黎世金庫場所的信託分配賬户中單獨持有信託的鉑和鈀，並且其任命已得到保薦人的批准。託管人在選擇蘇黎世副託管人時將採取合理的謹慎態度。截至託管協議簽署之日，託管人使用的蘇黎世副託管人是瑞銀集團(UBS AG)。

招股説明書摘要

這只是招股説明書的摘要，雖然它包含有關信託及其股份的重要信息，但並不包含或彙總本招股説明書中包含的有關信託和股份的所有重要信息和/或對您可能重要的信息。在作出有關股票的投資決定之前，你應該閲讀整個招股説明書，包括從第6頁開始的“風險因素”，以及通過引用納入本文的材料。

信任結構

該信託為普通法信託，於二零一零年十月十八日根據“信託協議”根據紐約州法律成立。該信託持有金條，並不時發行金條籃子以換取金條存款，並在贖回金條籃子時分發金條。信託基金的投資目標是使股票反映實物黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，按信託基金持有的比例減去信託基金的費用。發起人認為，對許多投資者來説，這些股票代表着對金銀的高性價比投資。信託協議的具體條款在“信託協議説明”一節中有更詳細的討論。這些股票代表信託公司的部分不可分割的實益權益和所有權的單位，在紐約證券交易所的交易代碼是“GLTR”。

該信託基金的保薦人是安本標準投資ETF保薦人LLC，這是一家特拉華州的有限責任公司，成立於2009年6月17日。2018年4月27日之前，保薦人由總部位於澤西島海峽羣島的ETF Securities Limited全資擁有。自2018年4月27日起，ETF Securities Limited將其在保薦人中的會員權益出售給特拉華州一家公司2019年1月1日之前的安本標準投資公司(Aberdeen Standard Investments Inc.)(前身為安本資產管理公司(Aberdeen Asset Management Inc.)。作為出售的結果，ASII成為贊助商的唯一成員。ASII是標準人壽Aberdeen plc的全資間接子公司，標準人壽Aberdeen plc及其附屬公司和子公司統稱為“Aberdeen”。在美國，Aberdeen Standard Investments是以下附屬註冊投資顧問公司的營銷名稱：Aberdeen Standard Investments Inc.、Aberdeen Asset Managers Ltd.、Aberdeen Standard Investments Australia Ltd.、Aberdeen Standard Investments(Asia)Ltd.、Aberdeen Capital Management，LLC、Aberdeen Standard Investments ETFs Advisors LLC和Standard Life Investments(Corporate Funds)Ltd。根據特拉華州有限責任公司法和保薦人的管理文件，保薦人的唯一成員ASII不會僅僅因為是保薦人的唯一成員而對保薦人的債務、義務和責任負責。

自2018年10月1日起，信託名稱由ETFS貴金屬籃子信託更名為香港仔標準貴金屬籃子ETF信託。此外，自2018年10月1日起，股票名稱從ETF實物PM籃子股票變更為安本標準實物貴金屬籃子股票ETF，保薦人名稱從ETF Securities USA LLC變更為Aberdeen Standard Investments ETFs保薦人LLC。

贊助商安排了信託基金的創建、股票在美國公開發行的註冊以及股票在紐約證券交易所Arca的上市。保薦人同意承擔信託基金產生的下列行政和營銷費用：託管人的月費和自付費用、託管人的費用和根據託管協議可報銷的費用、交易所上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費以及每年最高10萬美元的法律費用。保薦人還支付出售股票的費用，包括適用的證券交易委員會註冊費。

受託人是紐約梅隆銀行。受託人一般負責信託的日常管理。這包括(1)根據需要轉讓信託金條以支付保薦人的費用(在正常過程中，支付保薦人費用的金條轉賬預計大約每月發生一次)，(2)計算信託的資產淨值和每股資產淨值，(3)接收和處理來自授權參與者的創建和贖回籃子的訂單，並與託管人和存託信託公司(DTC)協調此類訂單的處理，以及(4)根據需要出售信託金條，以支付任何特殊情況受託人的一般角色、職責和規則在“受託人”中有進一步的描述。

託管人是摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)。託管人負責保管與創建籃子相關的授權參與者存放在該銀行的金條。託管人還通過其為授權參與者和信託基金開設的金銀賬户，為金銀進出信託基金提供便利。託管人是倫敦金銀市場協會(“LBMA”)規則下的黃金和白銀以及倫敦鉑金和鈀市場(“LPPM”)規則下的鉑金和鈀的做市商。託管人在其英國倫敦金庫場所以隔離方式持有信託的倫敦分配金條，並可選擇一名或多名蘇黎世次級託管人代表託管人在瑞士蘇黎世的蘇黎世金庫場所代表託管人持有該信託機構的代管白金和鈀，並可在隔離的基礎上選擇一名或多名蘇黎世次級託管人持有託管人的代管倫敦配金金銀，並可在隔離的基礎上選擇一名或多名蘇黎世次級託管人代表託管人在瑞士蘇黎世的任何此類代管金庫持有代管白金和鈀金。託管人的一般角色、職責和規則在“託管人”和“託管人金條的保管”中有進一步的描述。

受託人和託管人的某些具體權利和義務的詳細描述見“信託協議説明”和“託管協議説明”。

信任概述

信託的投資目標是使股票反映信託所持比例的實物黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，減去信託的運營費用。這些股票是為那些希望以具有成本效益和便捷的方式投資金銀、將信用風險降至最低的投資者而設計的。

該信託基金是尋求追蹤實物貴金屬價格的幾種交易所交易產品(“ETP”)之一。該信託基金及其股票的一些顯著特點包括按指定比例持有實物黃金、白銀、鉑金和鈀金，在倫敦進行信託黃金和白銀的跳庫，以及在倫敦或蘇黎世進行信託基金的鉑金和鈀金跳庫，保薦人管理團隊的經驗，使用摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，NA)作為託管人，第三方金庫檢查以及幾乎所有信託金條的分配。參見“信託業務”。

投資股票並不能使投資者免受某些風險的影響，包括價格波動。請參閲“風險因素”。

主要辦事處

信託基金的辦事處位於紐約第五大道712Five Avenue，49th Floth，NY 10019，電話號碼是8443837289。保薦人辦公室是c/o Aberdeen Standard Investments ETFs贊助商有限責任公司，地址：第五大道712號，郵編：49。郵編：紐約，郵編：10019，電話號碼是844383-7289。受託人在紐約布魯克林漢森廣場2號設有信託辦事處，郵編：11217。託管人位於英國倫敦金絲雀碼頭銀行街25號，郵編：E14 5JP。託管人目前使用的蘇黎世副託管人是瑞銀集團(UBS AG)，位於瑞士蘇黎世8021班霍夫大街45號。

供品

財務狀況摘要

截至2019年11月12日收盤，信託的資產淨值(代表存入信託並由信託持有的黃金價值)為444,046,736美元，每股資產淨值為71.62美元。

危險因素

在做出投資決定之前，你應該仔細考慮下面描述的風險。您還應參考本招股説明書中包含的其他信息，包括信託的財務報表和相關注釋，這些信息在我們截至2018年12月31日的財政年度的Form 10-K年度報告和我們隨後的Form 10-Q季度報告中報告，這兩份報告通過引用併入本文。

股份價值與信託持有的黃金價值直接相關，而黃金、白銀、白金或鈀金價格的波動可能對對股份的投資產生重大不利影響。

該等股份旨在儘可能反映信託持有的黃金、白銀、鉑金及鈀的實物價格表現，而股份價值直接與信託持有的黃金價值減去信託的負債(包括估計的應計但未付開支)有關。過去幾年，實貨黃金、白銀、鉑金和鈀金的價格波動很大。有幾個因素可能會影響這些金屬的價格，包括：

此外，投資者應該意識到，不能保證黃金、白銀、鉑金或鈀金在未來的購買力方面會保持長期價值。如果信託持有的任何金屬價格下跌，發起人預計股票投資的價值將按比例下降。

由於紐約證券交易所Arca與倫敦、蘇黎世和COMEX之間的非同時交易時間，這些股票的交易價格可能會高於或低於每股資產淨值，交易價格相對於每股資產淨值的任何折讓或溢價可能會擴大。

股票的交易價格可以是每股資產淨值，也可以是高於或低於每股資產淨值。每股資產淨值隨信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格根據每股資產淨值以及市場供求的變化而波動。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能會受到紐約證交所Arca和主要黃金市場之間非同步交易時間的影響。而股票將在紐約證交所Arca交易到下午4點。根據紐約時間，在倫敦、蘇黎世和COMEX等世界主要黃金、鉑金和鈀市場收盤後，黃金、鉑金和鈀市場的流動性將減少，包括倫敦和COMEX在內的世界主要白銀市場收盤後，白銀市場的流動性將會減少。因此，在這些期間，交易價差以及由此產生的股票溢價或折價可能會擴大。

由於股票需求的突然增加而可能出現的“空頭擠壓”，很大程度上超過了供應，這可能會導致股票價格的波動。

投資者可以購買股票來對衝現有的黃金敞口，或者投機黃金的價格。對金價的投機可能涉及多頭和空頭敞口。如果總做空風險超過可供購買的股票數量(例如，如果授權參與者的大量贖回請求嚴重影響股票流動性)，做空風險敞口的投資者可能不得不支付溢價回購股票，以便交付給股票貸款人。這些回購可能會反過來大幅提高股票的價格，直到通過創建過程創建更多的股票。這通常被稱為“空頭擠壓”。空頭擠壓可能導致與金價沒有直接關聯的股票價格波動。

鉑金和鈀金市場上與籃子創建相關的購買活動或籃子贖回後的拋售活動可能會影響鉑金和鈀的價格以及股票交易價格。這些價格變化可能會對股票投資產生不利影響。

與購買與創建籃子相關的存款到信託基金所需的黃金相關的購買活動可能會提高鉑金和鈀的市場價格，這將導致股票價格上漲。鉑金和鈀金的市場價格上漲也可能因其他市場參與者的購買活動而出現。其他市場參與者可能試圖受益於鉑金和鈀金市場價格的上漲，這可能是與一籃子貨幣發行相關的鉑金和鈀金購買活動增加的結果。如果，鉑金和鈀金價格下跌，股票的交易價格也會下跌。

與贖回籃子相關的從信託基金撤出的鉑金和鈀的銷售活動可能會降低鉑金和鈀的市場價格，從而導致股票價格下降。由於其他市場參與者的拋售活動，鉑金和鈀金的市場價格也可能出現下降。如果鉑金和鈀金價格下跌，股票的交易價格也會下降。

由於信託基金可能收購的鉑金和鈀金的數量沒有限制，隨着信託基金的發展，信託基金可能會對鉑金和鈀的供求產生影響，最終可能會以與影響全球鉑金和鈀金市場的其他因素無關的方式影響股票價格。

信託協議對信託基金可以持有的鉑和鈀的數量沒有限制。此外，根據註冊要求，信託可以發行無限數量的股票，從而獲得無限數量的鉑和鈀。全球鉑金和鈀金市場的特點是供需緊張，而黃金和白銀等其他貴金屬市場通常不存在這種限制。2013至2017年間，世界鉑礦供應量平均為590萬盎司，而世界淨需求量平均為640萬盎司。同期，全球總供應量為620萬盎司鉑金和710萬盎司鈀。如果信託收購的鉑金和鈀金的數量與全球鉑金和鈀金的供求相比足夠大，則進一步的實物創造和贖回股票可能會對鉑金和鈀金的供求產生影響，而與影響全球鉑金和鈀金市場的其他因素無關。這種影響可能會影響鉑金和鈀金的價格，這將直接影響股票在交易所的交易價格，或者信託基金創建或贖回的未來籃子的價格。

信託及保薦人不能向股東保證信託所持金屬會有類似影響或不會對金屬價格造成長期影響，從而影響股票交易價格。

如果出現意想不到的運營或交易問題，該公司的股票及其價值可能會下跌。

信託基金的運作機制和股票交易可能會出現意想不到的問題，可能會對股票投資產生重大不利影響。此外，雖然信託並非以傳統方式主動“管理”，但若出現意想不到的營運或交易問題或問題，保薦人過往的經驗和資歷未必適合解決這些問題或問題。

LBMA PM黃金價格、LBMA白銀價格或LME PM Fix的差異、中斷或不可靠可能會影響信託金條的價值和股票的市場價格。

受託人根據LBMA PM黃金價格、LBMA白銀價格和LME PM鉑金固定價格對信託基金的黃金、白銀、白金和鈀進行估值。如果LBMA PM Gold Price、LBMA Silver Price或LME PM Fix(“倫敦金屬價格”)被證明是不準確的基準，或者該等倫敦金屬價格與其他貴金屬估值機制確定的價格存在重大差異，信託的金條價值和股票的市場價格可能會受到不利影響。倫敦金屬價格未來的任何發展，只要對倫敦金屬價格有重大影響，都可能對信託金條的價值和股票的市場價格產生不利影響。電子故障或其他意想不到的事件可能會導致延遲公佈倫敦金屬價格，或導致基準無法在任何給定日期生成倫敦金屬價格。此外，任何導致倫敦金屬價格容易受到實際或企圖操縱的實際或預期的幹擾都可能對市場參與者的行為產生不利影響，這可能會對金、銀、鉑或鈀的價格產生影響。如果倫敦金屬價格因任何原因不可靠，黃金、白銀、鉑金和鈀的價格以及股票的市場價格可能會下跌或受到更大的波動。

如果籃子的創建和贖回過程遇到任何意想不到的困難，旨在保持股票價格與相關金條價格緊密掛鈎的套利交易的可能性可能不存在，因此，股票價格可能會下跌。

如果創建和贖回股份的過程(這取決於金條及時轉讓給託管人和由託管人及時轉移)遇到任何意想不到的困難，包括但不限於，信託在目前的發售完成後，未來無法獲得監管機構對提供和出售額外股份的批准，原本願意購買或贖回一籃子股票以利用因股票價格和標的金條價格之間的差異而產生的任何套利機會的潛在市場參與者，可能不會承擔以下風險，即如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於標的金條的價格而波動，可能會下跌。此外，在(1)紐約證交所Arca休市(週末或假日休市除外)或紐約證交所Arca的交易暫停或限制，或(2)出現緊急情況，導致交割、出售或評估金條並不合理可行的任何期間，均可暫停贖回。

股票的流動性可能會受到一個或多個授權參與者退出參與的影響。

倘若一名或多名於股份中擁有重大權益或以其他方式負責股份每日交易量相當大部分的獲授權參與者退出參與，股份的流動資金可能會減少，從而可能對股份的市價造成不利影響，並導致股東蒙受投資損失。

股東不享有與根據1940年“投資公司法”註冊的投資公司的股份所有權或“商品交易法”提供的保護相關的保護。

該信託公司不是根據1940年“投資公司法”註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。因此，股東將得不到向投資公司投資者提供的監管保護。該信託不會也不會持有或交易商品期貨合約、“商品權益”或由CFTC和NFA管理的CEA監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託不是商品池，股份也不是“商品權益”，保薦人和受託人都不受商品交易委員會作為商品池經營者或與信託或股份相關的商品交易顧問的監管。因此，股東沒有為註冊商品池運營商運營的受CEA監管的工具或商品池的投資者提供監管保護，也沒有由商品交易顧問提供建議的監管保護。

信託可能被要求在對股東不利的時候終止和清算。

若信託被要求終止及清盤，該等終止及清盤可能會在對股東不利的時間進行，例如當金銀價格低於股東購買其股份時的金銀價格。在這種情況下，當信託的黃金作為信託清算的一部分出售時，分配給股東的收益將少於出售時黃金價格較高的情況。

缺乏活躍的股票交易市場可能會導致股票處置時的投資損失。

雖然股票在紐約證交所Arca上市交易，但不能假設股票交易市場將會發展或保持活躍。如果投資者需要在沒有活躍的股票市場的情況下出售股票，這種缺乏活躍的市場很可能會對投資者收到的股票價格產生不利影響(假設投資者能夠出售股票)。

股東不享有投資者在某些其他工具中享有的權利。

作為投資信託的權益，這些股份沒有通常與公司股份所有權相關的任何法定權利(例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利)。此外，股份的投票權和分配權有限(例如，股東無權選舉董事或批准對信託協議的修訂，也不會獲得股息)。

對股票的投資可能會受到來自其他投資金條方法的競爭的不利影響。

該信託基金與其他金融工具競爭，包括黃金、白銀、鉑金和鈀金行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由Bullion支持或與之相關的其他證券，對Bullion的直接投資，以及與該信託類似的投資工具。市場和財務狀況，以及保薦人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於Bullion變得更具吸引力，這可能會限制股票的市場，並降低股票的流動性。

黃金價格可能受到追蹤黃金、白銀、鉑金或鈀金市場的ETV出售的影響。

由於追蹤黃金、白銀、鉑金或鈀金市場的現有交易所交易工具(“ETV”)佔實物黃金需求的很大比例，這些ETV證券的大規模贖回可能會對實物黃金價格以及股票的價格和資產淨值產生負面影響。

危機可能會促使黃金、白銀、鉑金或鈀的大規模拋售，這可能會降低這些金條的價格，並對股票投資產生不利影響。

在危機時期大規模拋售黃金的可能性可能會對黃金價格產生短期負面影響，並對股票投資產生不利影響。例如，2008年金融信貸危機導致黃金、白銀、鉑金和鈀的價格大幅下跌，這在很大程度上是由於機構投資者的被迫拋售和去槓桿化。未來的危機可能會損害金銀的價格表現，這反過來又會對股票投資產生不利影響。

有幾個因素可能會導致金價下跌，股票價格也會相應下跌。其中包括：

汽車業的下滑或從汽油動力轉向電動汽車，可能會導致鉑金和鈀金價格下跌，股價也會相應下跌。

汽車催化劑是使用鉑和鈀的排放控制汽車零部件，2018年約佔全球鉑需求的40%，佔全球鈀需求的80%。汽車行業銷量下降或從汽油動力轉向電動汽車，可能會導致汽車催化劑需求下降。全球汽車業的收縮或電動汽車的更廣泛接受可能會影響鉑金和鈀金的價格，並影響股價。

在信託存續期內，每股所代表的黃金金額將會減少，這是因為反覆交付黃金以支付保薦人的費用、實物和潛在的出售黃金以現金支付非保薦人承擔的信託費用。如果黃金、白銀、鉑金和鈀的價格上漲不足以彌補這一下降，那麼在信託基金的有效期內，股票價格也將按比例下降。

每股所代表的黃金金額每天都會減去保薦人的費用。此外，儘管發起人已同意承擔信託產生的所有組織和某些行政和營銷費用，但在特殊情況下，信託可能需要支付某些信託費用。由於信託沒有任何收入，它必須通過交付金條進行實物支付(贊助商的費用就是這種情況)，或者它必須出售金條以獲得現金(就像在任何特殊費用的情況下)。出售黃金和反覆交付黃金以支付保薦人實物費用的結果是，每股代表黃金的金額減少了。用信託發行的新籃子換取新的黃金存款，不會扭轉這一趨勢。

即使黃金、白銀、鉑金和鈀的價格沒有變化，每股代表的黃金數量的減少也會導致每股價格的下降。為了保持股價不變，黃金、白銀、鉑金和鈀金的價格必須提高。如果沒有這一漲幅，該份額所代表的較少數量的黃金將具有相應的較低價格。如果這些增加沒有發生，或者不足以抵消每股所代表的較少金額的金條，股東在股票投資上將蒙受損失。

非保薦人承擔的信託費用的增加，或影響信託的意外負債的存在，將要求受託人出售更多的金條，並將導致每股金條的金額更快地減少，其價值也會相應減少。

信託基金的金條可能會丟失、損壞、被盜或訪問受到限制。

信託基金的部分或全部金條可能會丟失、損壞或被盜，這是有風險的。進入信託基金的黃金也可能受到自然事件(如地震)或人為行為(如恐怖襲擊)的限制。這些事件中的任何一個都可能對信託的運作產生不利影響，從而影響對股票的投資。

信託缺乏保險保障，股東對信託、受託人、保薦人、託管人、蘇黎世次級託管人和任何其他次級託管人的法律追索權有限，這使信託及其股東面臨信託金條損失的風險，沒有人對此承擔責任。

信託基金不為其黃金投保。保管人按其認為適當的條款及條件，就其業務維持與其保管義務有關的保險，並負責保單或多份保單所產生的一切費用、費用及開支。信託不是任何此類保險的受益人，也沒有能力規定保險的存在、性質或金額。因此，不能向股東保證託管人對託管人代表信託持有的金條有足夠的保險或任何保險。此外，託管人及受託人並不要求蘇黎世次託管人或任何其他直接或間接次託管人就其保管活動或就其代表信託持有的金條投保或擔保。此外，股東根據紐約州法律向信託、受託人和保薦人、託管人、蘇黎世次級託管人和英國法律下的任何次級託管人，以及根據管轄其託管操作的法律的任何其他次級託管人的追索權是有限的。因此，信託金條可能會遭受損失，但該金條不在保險範圍內，任何人都不需要承擔損害賠償責任。

託管人根據託管協議和英國法律承擔的有限責任可能會削弱信託追回與其金條有關的損失的能力，任何追回損失都可能被限制在發現欺詐時金條的市值，即使是在欺詐事件中也是如此。

託管人的責任根據託管協議是有限的。根據受託人與託管人訂立的設立信託之未分配金銀户口(“未分配户口協議”)及信託已分配金銀户口(“分配户口協議”)之協議，託管人只須就其本身在執行職務時疏忽、欺詐或故意失責所直接引致之損失負責。任何此類責任還限於託管人發現該疏忽、欺詐或故意違約時丟失或損壞的金條的市值，前提是託管人在發現該遺失或損壞後立即通知信託和受託人。根據每個獲授權參與者未分配金銀賬户協議(託管人與獲授權參與者之間)，託管人對任何獲授權參與者或股東蒙受的任何損失不負任何合同責任或其他責任，而該損失並非由其本身在履行該協議下的職責時的嚴重疏忽、欺詐或故意違約直接造成的，且在任何情況下，託管人的責任均不會超過託管人發現該等嚴重疏忽、欺詐或故意違約時獲授權參與者未分配賬户餘額的市值。對於授權參與者與另一家金銀結算銀行之間的任何授權參與者未分配金銀賬户協議，金銀結算銀行對該授權參與者的責任可能大於或小於託管人對前述句子所述的授權參與者的責任，具體取決於協議的條款。此外，託管人將不對任何延遲履行或未能履行其在分配賬户協議項下的任何義務承擔責任。, 未分配賬户協議“或”授權參與者未分配金銀賬户協議“因任何超出其合理控制範圍的原因，包括天災、戰爭或恐怖主義。因此，根據英國法律，受託人或股東的追索權是有限的。此外，根據英國普通法，託管人、蘇黎世副託管人或任何其他子託管人不會對任何延遲履行其保管義務或因任何超出其合理控制範圍的原因而未能履行其保管義務承擔任何責任。

託管人、任何蘇黎世次託管人和任何其他次託管人的義務受英國法律管轄，這可能會使信託在試圖就其金條向託管人、蘇黎世次託管人或任何其他次託管人尋求法律賠償時受挫。

託管人在託管協議下的義務受英國法律管轄，授權參與者未分配金銀賬户協議也可能受英國法律管轄。託管人已與蘇黎世副託管人達成安排，並可與任何其他子託管人就託管或臨時持有信託金條達成安排，這些安排也可能受英國法律管轄。該信託基金是一家紐約普通法信託基金。位於美國的任何美國、紐約或其他法院可能難以解釋英國法律(就監護安排而言，這些法律主要源自法院裁決，而不是法規)、LBMA或LPPM規則或倫敦託管市場的習俗和慣例。信託可能很難或不可能在美國、紐約或位於美國的其他法院起訴任何蘇黎世副託管人或任何其他子託管人。此外，信託在外國法院執行由美國、紐約或位於美國的其他法院作出的判決可能是困難、耗時和/或昂貴的。

儘管託管人與蘇黎世次託管人之間關於信託分配金條的關係受英國法律明確管轄，但法院審理有關其安排的任何法律糾紛時，可能會無視法律選擇而適用瑞士法律，在這種情況下，信託尋求針對任何蘇黎世次託管人的法律補救的能力可能會受挫。

蘇黎世次託管人根據與託管人就信託分配的黃金所作的安排，其義務受或將受英國法律明確管轄。然而，美國、英國或瑞士的法院可能會裁定英國法律不應適用，而是將瑞士法律適用於這些安排。美國或英國法院不僅很難或不可能將瑞士法律適用於蘇黎世次級託管人的安排，而且瑞士法律的適用還可能改變託管人和蘇黎世次級託管人的相對權利和義務，以至於信託金條的損失可能得不到足夠的或任何法律補救。此外，信託尋求針對蘇黎世副託管人的法律補救的能力可能會因瑞士法律的適用而受挫。

如果其金條丟失、損壞、被盜或被毀，信託基金可能沒有足夠的追回來源。

信託金條遺失、損毀、被盜、滅失，致使一方對信託負有責任的，責任方可能沒有足夠的財力支付信託的債權。例如，對於特定的損失事件，信託的唯一追回來源可能僅限於託管人、蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人，或者在可識別的範圍內，其他負有責任的第三方(例如，小偷或恐怖分子)，其中任何人都可能沒有財力(包括責任保險覆蓋範圍)來滿足信託的有效索賠。

根據託管協議，股東和授權參與者無權直接向託管人、蘇黎世副託管人和任何其他子託管人提出索賠。

根據託管協議，股東或任何授權參與者均無權向託管人、蘇黎世次託管人或任何其他子託管人主張信託的權利。託管協議下的債權只能由受託人代表信託提出。

託管人可能依賴蘇黎世分託管人保管信託基金在蘇黎世的鉑和鈀。此外，託管人監督或監督蘇黎世次託管人的義務有限。因此，蘇黎世副託管人未能妥善保管信託基金的鉑和鈀，可能會導致信託基金蒙受損失。

雖然一些交易發生在倫敦，但鉑金和鈀通常是以蘇黎世為基礎進行交易的，因此實物貴金屬被存放在蘇黎世的金庫中，或者被轉移到蘇黎世設立的賬户中。託管人在蘇黎世沒有金庫，將依賴一個或多個蘇黎世子託管人來保管信託基金在蘇黎世持有的那部分分配的鉑和鈀。除以下義務外，(1)在任命蘇黎世次級託管人時採取合理謹慎態度，(2)要求蘇黎世次級託管人將其為信託持有的鉑金和鈀與其為託管人和託管人的任何其他客户持有的任何其他鉑金和鈀分開，方法是在其簿冊和記錄中做出適當的記項，以及(3)確保蘇黎世次級託管人向受託人提供其已承諾將鉑金和鈀分離的確認書除上述外，託管人不承諾監督蘇黎世次託管人履行其託管職能的情況。受託人監督託管人表現的義務僅限於接收和審查託管人的報告。受託人不監督蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人的表現。此外，託管人和保薦人監督託管人表現的能力可能有限，因為根據託管協議，託管人和保薦人只有有限的權利訪問託管人或蘇黎世次託管人的辦公場所，以檢查託管人或蘇黎世次託管人保存的信託的白金或鈀以及某些相關記錄。

由於上述原因，任何蘇黎世副託管人在保管信託的白金或鈀時未能採取應有的謹慎措施，可能無法被託管人、保薦人或受託人發現或控制，並可能導致信託蒙受損失。

由於受託人不負責監督或監督可能持有信託金條的次級託管人的活動，而託管人對可能持有信託金條的次級託管人的活動進行監督或監督的義務有限，因此次級託管人未能妥善保管信託金條可能會導致信託基金蒙受損失。

根據“託管協議説明”所述的分配賬户協議，託管人可不時委任一名或多於子託管人臨時持有信託金條，以待交付託管人。託管人目前使用的次級託管人是(1)豐業銀行-ScotiaMocatta、Brinks Global Services Inc.、滙豐銀行(HSBC Bank Plc)、工商銀行標準銀行(ICBC Standard Bank Plc)和瑞銀(UBS)，適用於所有黃金；(2)馬爾卡-阿米特英國有限公司(Malca-Amit UK Limited)，適用於黃金、鉑金和白銀；(3)英格蘭銀行，僅適用於黃金；(4)Via Mat International，僅適用於白銀；以及(5)瑞士信貸(Credit Suisse)和蘇黎世馬爾卡-阿米特SA(Malca-Amit SA)，適用於白銀；以及(5)瑞士信貸和蘇黎世Malca-Amit SA，適用於白銀託管人將選擇蘇黎世次級託管人，每個蘇黎世次級託管人將繼續保管信託分配給託管人在蘇黎世持有的那部分鉑和鈀。根據分配賬户協議，託管人在委任蘇黎世次託管人及任何其他次託管人時須採取合理謹慎態度，使託管人只對挑選此等次託管人時的疏忽或失信行為負責，並有責任以商業上合理的努力，從託管人指定的任何次託管人手中取得信託金條的交付。否則，託管人對其次級託管人的作為或者不作為不負責任。這些次保管人可能會再委任更多的次保管人。, 不過，保管人並不負責委任這些次保管人。託管人不承諾監督次託管人履行其託管職能或選擇更多次託管人的情況。受託人除審核託管人根據託管協議提供的報告外，並不監察託管人的表現，亦不承諾監察子託管人的表現。此外，除蘇黎世次託管人外，受託人無權為檢查信託金條或次託管人保存的任何記錄而訪問任何次託管人的處所，並且沒有任何次託管人有義務配合託管人對該次託管人的設施、程序、記錄或信譽進行的任何審查。此外，受託人監察託管人表現的能力可能會受到限制，因為根據分配帳户協議及未分配帳户協議，受託人只有有限權利訪問託管人及蘇黎世次託管人的處所，以檢查託管人及蘇黎世次託管人所保存的信託金條及若干相關紀錄。有關可能持有信託金條的子託管人的更多信息，請參閲“託管信託金條”。

信託金條的任何次級託管人的義務不是由合同安排決定的，而是由LBMA和LPPM規則以及倫敦或蘇黎世黃金市場的習俗和慣例決定的，這可能會阻止信託就其由次級託管人託管的黃金的損失追回損害賠償金。

除了託管人與蘇黎世次級託管人之間的安排外，持有信託金條的次級託管人與託管人或託管人之間預計不會有書面合同安排，因為傳統上此類安排是基於LBMA和LPPM的規則以及倫敦或蘇黎世黃金市場的習俗和慣例。如果與這種安排有關的或由這種安排引起的法律糾紛，可能很難界定這種習俗和做法。LBMA和LPPM的規則可能會在信託無法控制的範圍內發生變化。根據英國法律，受託人和託管人都不能就與保管金條有關的損失向次級託管人提出可支持的違約索賠。如果信託的金條在次級託管人保管期間丟失或損壞，信託可能無法向託管人或次級託管人追討損害賠償金。次級託管人是否須為其委任的次級託管人未能妥善保管信託金條負上法律責任，須視乎有關情況的事實及情況而定。不能向股東保證，受託人將能夠向次託管人(無論是由託管人還是由其他次託管人委任)追討與該次託管人保管金條有關的任何損失的損害賠償。

分配給信託的與創建貨幣籃子相關的實物黃金可能不符合良好的交付標準，如果以該貨幣籃子為抵押發行貨幣籃子，信託基金可能會蒙受損失。

受託人和託管人均未獨立確認與創建一籃子貨幣有關而分配給信託的實物黃金、白銀、鉑金或鈀的純度。託管人分配給信託的金條可能不同於LBMA關於金條和銀條的標準，或LPPM關於為結算黃金交易而交付的鉑和鈀板和金錠的標準(“良好交付標準”)，即信託所要求的標準。如果受託人仍然以該金條為抵押發行一籃子金條，而託管人又未能履行其將任何欠款記入信託基金貸方的義務，則該信託基金可能會蒙受損失。

信託的未分配金條賬户和任何授權參與者的未分配金條賬户中持有的金條將不會從託管人的資產中分離出來。如果託管人破產，其資產可能不足以滿足信託或任何授權參與者的債權。此外，在託管人無力償債的情況下，在確定信託分配的金銀賬户中持有的金條、銀條、鉑金、鈀盤和金錠時，可能會出現延誤和產生的費用。

作為購買訂單保證金或部分贖回分銷保證金的金條，在信託未分配賬户中持有一段時間，之前或之後，在購買或贖回授權參與者的授權參與者未分配賬户中持有。在該期間內，信託及獲授權參與者(視屬何情況而定)對託管人持有的任何特定金條或銀條或鉑金或鈀金盤或錠並無所有權，而就該等未分配賬户所持有的金條金額而言，信託及獲授權參與者各自均為託管人的無抵押債權人。此外，如果託管人未能按照未分配賬户協議的條款及時、適當或以其他方式分配信託的金條，或子託管人未能將其代表信託持有的金條分離，則未分配的金條將不會從託管人的資產中分離出來，而在託管人破產時，就如此持有的金額而言，信託將成為託管人的無擔保債權人。如果託管人破產，託管人的資產可能不足以滿足信託或授權參與者對各自未分配金條賬户中所持金條金額的索賠。

在託管人破產的情況下，清算人可以尋求凍結託管人持有的所有賬户中持有的金條的使用權，包括信託分配賬户。雖然信託能夠要求適當分配的金條的所有權，但信託可能會產生與主張此類索賠有關的費用，清算人主張此類索賠可能會推遲籃子的創建和贖回。

在發行籃子時，受託人依賴從託管人那裏收到的某些信息，這些信息在受託人依賴這些信息後才會得到確認。如果這些信息被證明是不正確的，可能會發行一籃子金條，以換取或多或少數量的金條，而金條的金額是要求存入信託基金的金條數量的總和。

保管人的最終記錄是在工作日結束後準備的。然而，當發行籃子時，受託人依賴於報告其在營業日從託管人那裏收到的記入信託賬户的金條金額的信息，該信息在託管人在交易結束後準備最終記錄時可予更正。如果受託人所依賴的信息不正確，信託實際收到的金條金額可能多於或少於發行籃子所需存入的金額。

在黃金價格較低的時候，出售信託基金的黃金來支付贊助商沒有承擔的費用，可能會對股票的價值產生不利影響。

受託人將出售信託持有的黃金，以支付不是由贊助商根據需要承擔的信託費用，而不考慮當時的金、銀、鉑和鈀的價格。該信託基金並非積極管理，亦不會試圖買賣黃金以防範或利用任何黃金金屬價格的波動。因此，信託基金的黃金可能會在黃金價格較低的時候出售，從而對股票價值產生負面影響。

若信託須根據信託協議向保薦人或受託人作出賠償，股份價值將會受到不利影響。

根據信託協議，保薦人和受託人均有權就信託所招致的任何責任或開支獲得賠償，而其本身並無嚴重疏忽、不守信用、故意行為不當、故意失職或罔顧後果。這意味着發起人或受託人可以要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低信託的資產淨值和股票價值。

信託依賴於受託人、託管人、營銷代理以及贊助商(程度較輕)的信息和技術系統，這些系統可能會受到信息系統中斷、網絡安全攻擊或其他幹擾的不利影響，這些幹擾可能會對信託的記錄保存和運營產生重大不利影響。

託管人、託管人和營銷代理依賴信息技術基礎設施，包括網絡、硬件和軟件系統來開展與信託有關的業務。網絡安全事件或未能保護他們的計算機系統、網絡和信息免受網絡安全威脅，可能會導致信息丟失，並對他們開展業務(包括代表信託開展業務)的能力造成不利影響。儘管實施了網絡和其他網絡安全措施，但它們的安全措施可能不足以抵禦所有網絡安全威脅。

英國退歐影響的不確定性可能會對股價產生不利影響。

圍繞英國退出歐盟(EU)的正在進行的談判尚未就英國或歐洲的結果提供清晰的信息。英國仍是歐盟成員國，直到法定的離開日(“退出日”)。這一期限最初是2019年3月29日，但在所有歐盟成員國達成一致後，已經延長了三次，現在預計將在2020年1月31日或之前。在退出日之前，所有現有的歐盟衍生法律法規都將繼續適用於英國。這些法律可能會在退出日之後繼續適用於額外的過渡期，這取決於英國和歐盟是否達成了協議，如果是的話，協議是什麼。無論如何，英國已採取了一個將所有歐盟立法“擱置”的進程，根據這一進程，現階段歐盟法律似乎不會有任何政策變化。然而，關於跨境金融服務在退歐日之後將如何運作，各種懸而未決的問題仍然存在，歐盟尚未就歐盟法律問題提供任何物質緩衝，以免受英國退歐對金融服務的影響。

與英國退歐相關的不可避免的不確定性和事件可能會增加税收和商業成本，並導致貨幣匯率和利率的波動。英國退歐可能會對退歐之日存在的合約表現以及歐洲、英國或全球政治、監管、經濟或市場狀況產生不利影響，並可能加劇政治機構、監管機構和金融市場的不穩定。英國退歐還可能導致法律不確定性和各國法律法規在政治上的分化，因為英國和歐盟之間的新關係被定義，英國決定取代或複製哪些歐盟法律。英國退歐的任何這些影響，以及其他不可預見的影響，都可能對股價產生不利影響。此外，保薦人的母公司、總部設在英國的標準人壽安本公司(Standard Life Aberdeen Plc)未能為英國退歐做好充分準備的風險可能會對標準人壽安本公司及其子公司(包括為信託提供服務的子公司)產生重大的客户、聲譽和資本影響；然而，標準人壽安本公司及其子公司已經制定了詳細的應急計劃，以尋求管理英國退歐對信託基金的後果，並避免對信託基金及其提供的服務造成任何干擾。鑑於情況的流動性和複雜性，我們不能保證信託基金不會受到不利影響，儘管做了這些準備工作。

收益的使用

信託從發行和出售籃子中獲得的收益，包括股票(在本招股説明書的首頁描述)包括黃金、白銀、鉑和鈀存款，並可能不時地包括現金。根據信託協議，在信託存續期間，該等收益只會(1)由信託持有，(2)分配給與贖回籃子有關的獲授權參與者，或(3)支付保薦人的費用或按需要出售，以支付非保薦人承擔的信託開支。

金銀行業一覽

金銀業綜述

引言

本節簡要介紹了黃金、白銀、鉑金和鈀行業的一些主要參與者，詳細説明瞭主要的供求來源，並就黃金和白銀行業概述了“官方”部門(即中央銀行)在市場中的作用。

黃金行業

市場參與者。

世界黃金市場的參與者可以分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是對每種類型的簡要描述。

礦業和生產者部門。

這一羣體包括專門從事黃金和白銀生產的礦業公司、生產黃金作為其他生產的副產品(如銅或銀生產商)的礦業公司、廢品商人和回收商。

銀行業。

金條銀行為黃金市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。金條銀行界提供的服務包括傳統銀行產品以及礦山融資、實物黃金買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者庫存管理，以及黃金存貸款工具。

官方部門。

官方部門包括黃金持有國各種中央銀行業務的活動。根據世界黃金協會公佈的統計數字，各國央行估計持有約33,000噸(在本招股説明書中，“噸”是指1公噸，相當於1,000公斤或32,151金衡盎司)黃金儲備，約佔現有地面儲備的20%。自2009年9月以來，歐洲中央銀行和其他18家中央銀行一直在中央銀行黃金協議(“CBGA”)下運作。CBGA維持對貸款和衍生品活動的上限，並允許每年的最高銷售水平為400噸，在CBGA的5年壽命內，允許的總銷售總量不超過2000噸。

投資部門。

這一部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員，以及散户級別的硬幣收藏家，應有盡有。

製造業。

製造和製造部門代表了黃金的所有商業和工業用户，對他們來説，黃金是他們日常業務的一部分。珠寶業是黃金的大户。黃金的其他工業用户包括電子和牙科行業。

2009-2018年世界黃金供需形勢

下表概述了2009-2018年期間的世界黃金供需情況，並基於GFMS、Refinitiv、Thomson Reuters報告的信息。

來源：GFMS，Refinitiz

以下為表中所示黃金市場的一些主要特徵：

將黃金與其他貴金屬區分開來的一個因素是，有大量的地面儲備可以迅速動員起來。由於黃金的流動性，黃金通常更像是一種貨幣，而不是一種商品。

在過去的十年裏，(新的)金礦產量經歷了平均每年3%的温和增長。在三大供應來源中，2018年礦山產量佔比為74%。過去10年，回收黃金的數量從1159噸到1765噸不等。

在需求方面，珠寶顯然是最大的需求來源。不過，珠寶對需求的貢獻率已從2009年的60%降至2018年的51%。工業需求相對穩定，佔總需求的9%至14%。2013年、2014年和2015年，隨着金價在2013年至2015年期間累計下跌30%，交易所交易產品庫存建設出現了資金外流。在2013年的價格暴跌期間，零售硬幣和金條的需求升至10年來的最高水平，因為散户投資者，特別是來自中國的散户投資者，被不斷下跌的價格所吸引。在市場不確定性加劇的情況下，2016年投資者重新流入ETF，2017年和2018年繼續出現177噸和59噸的資金流入。

黃金價格的歷史圖表

金價波動較大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，金價過去的走勢並不是未來走勢的可靠指標。匯率走勢可能受到各種因素的影響，包括各國央行關於一國儲備黃金持有量的公告、各國央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。

以下圖表顯示了2008年12月至2018年12月以美元計算的每盎司黃金價格走勢：

在實際利率較低和貨幣擴張較高的時期，金價往往會上漲，因為它們往往與貨幣貶值和系統性金融失敗聯繫在一起。美元對其他貨幣的貶值，大宗商品作為一種資產類別的投資需求普遍激增，以及礦業公司的遠期拋售水平較低，這些都是2008至2011年間金價上漲的原因。金價在2011年9月達到每盎司1900美元的峯值，原因是接連舉行的歐元領導人峯會、紓困和債券穩定基金未能平息歐洲對主權債務和銀行業償付能力的擔憂。2016年被證明是黃金上漲8.4%的輝煌一年，結束了持續3年的價格負回報。此外，全球ETF持續3年的投資者資金外流和投資者對黃金期貨頭寸的淨負面情緒的趨勢在2016年逆轉，並持續到2017年。較低的實際利率，不温不火的經濟增長，以及不斷上升的政策不確定性，是黃金的關鍵順風，引發了投資者興趣的迴歸。繼2017年上漲13.1%後，2018年金價下跌1.6%，收於每盎司1,282.45美元。

白銀產業

市場參與者。

世界白銀市場的參與者可以分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是對每種類型的簡要描述。

礦業和生產者部門。

這一羣體包括專門從事白銀和白銀生產的礦業公司、生產白銀作為其他生產的副產品(如銅或黃金生產商)的礦業公司、廢品商人和回收商。

銀行業。

金銀銀行為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。金條銀行界提供的服務包括傳統銀行產品以及礦山融資、實貨白銀買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者庫存管理以及白銀租賃。

官方部門。

國際貨幣基金組織(IMF)、國際清算銀行(BIS)或各國銀行沒有發佈關於各國政府白銀持有量的官方統計數據。主要原因是白銀一般不被承認為儲備資產。因此，政府持有的白銀庫存非常有限。根據GFMS Limited在2018年世界白銀調查中的數據，截至2017年底，政府持有的白銀庫存總計8910萬盎司。

投資部門。

這一部門包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員，以及散户級別的硬幣收藏家，應有盡有。

製造業。

製造和製造 部門代表了白銀的所有商業和工業用户。工業應用是白銀使用量最大的行業。 首飾和銀器行業是第二大行業，其次是照相業(儘管由於數碼攝影的普及，後者多年來一直在下降 )。

2009-2018年世界白銀供需情況

下表概述了2009-2018年期間的世界白銀供需情況，並基於GFMS、Refinitiv、Thomson Reuters出版的《2019年世界白銀調查》報告的信息。

*2011年前光伏需求包括 在“其他產業”

資料來源：GFMS，Refinitiv/The Silver Institute

以下為表中所示白銀市場的一些主要特徵：

和黃金一樣，白銀過去也被用作貨幣。然而，黃金和白銀之間的主要區別在於，大約一半的黃金需求用於珠寶，而大約一半的白銀製造需求用於工業應用。

新礦產量約佔白銀總供應量的85%。回收銀約佔總供應量的15%。2018年再生銀總量為4289噸，標誌着回收供應連續第七年減少。生產者對衝、政府銷售和隱含的“淨撤資”總額一直在下降，但加在一起構成了總供給的平衡。

2018年，工業應用和珠寶需求佔總需求的77%以上。攝影在整體白銀需求中的份額一直在下降，從2009年的9%下降到2018年的4%，而光伏需求近年來有所上升，2018年佔8%。2018年，金幣和金條的投資佔需求的18%。

歷史白銀價格圖表

白銀價格波動很大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去白銀價格的變動 並不是未來走勢的可靠指標。走勢可能會受到各種因素的影響， 包括央行關於一國儲備白銀持有量的公告、央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。以下圖表説明了從2008年12月到2018年12月，以美元計算的每盎司白銀價格的變動情況，該圖表基於彭博社提供的信息：

在 2008至2011年間，由於多種因素，白銀價格上漲。這些因素包括美元對其他貨幣的貶值 ，大宗商品作為一種資產類別的投資需求普遍激增，製造需求強勁 以及礦業公司的遠期銷售水平較低。自2008年開始的全球金融危機以來，投資者越來越多地使用白銀作為儲值手段，以應對主要儲備貨幣央行增加紙幣的影響。 然而，自2011年價格達到每盎司48.44美元的峯值以來，價格一直呈下降趨勢，儘管出現了多次上漲(通常持續了幾個月)。美元升值、工業增長乏力 以及温和的通脹環境(這導致一些投資者修正了他們對貨幣擴張效應的預期) 是2011年以來白銀價格下跌背後的一些驅動因素。在美元走強和對全球經濟放緩影響工業需求的擔憂的推動下，2018年白銀價格下跌8.5%，收於每盎司15.47美元 。

鉑 族金屬

鉑和鈀是六種鉑族金屬(“鉑族金屬”)中最知名的兩種金屬。鉑和鈀具有最大的經濟重要性，並且數量最多。其他四種元素--銥、銠、釕和釤--只能作為鉑和鈀的副產品生產。

PGM 主要分佈在南非和俄羅斯。南非是世界領先的鉑生產國，也是最大的鈀生產國之一。俄羅斯是最大的鈀金生產國，大部分產量集中在諾裏爾斯克地區。南非所有的生產都來自布什維爾德火成巖雜巖，那裏擁有世界上最大的PGM資源 。2018年，南非和俄羅斯合計佔鉑礦和鈀礦供應量的近77%。

2009-2018年全球鉑金供需情況

下表概述了2009至2018年的全球鉑金供需情況，基於GFMS，Refinitiv，Thomson Reuters報告的信息 。

來源： GFMS，Refinitiv；LBMA

下表説明瞭鉑金市場的一些主要特徵：

鉑金的主要供應國是南非，2018年提供了超過70%的礦山供應。俄羅斯是第二大鉑金供應國 。在過去的十年裏，中國在世界礦山生產中的份額平均約佔礦山總供應量的13%。從2013年到2018年，來自汽車催化劑和其他來源回收的廢品供應平均約佔25%。

在過去十年中，鉑金首飾需求在2009年達到峯值，佔總需求的40%。自那以後，珠寶需求佔2018年總需求的比例已降至27%。截至2018年底，鉑金的汽車催化劑需求約佔總需求的40%。2018年投資 需求佔總需求的4%，較2015年和2016年大幅下降。

歷史鉑金價格圖表

鉑金價格波動很大，預計波動將對股票價值產生直接影響。然而，過去鉑金價格的變動 並不是未來走勢的可靠指標。

下圖顯示了2008年12月至2018年12月期間以美元計價的每盎司鉑金價格變動情況 該圖表基於彭博社提供的信息：

2008年下半年，由於全球金融危機導致工業需求崩潰，鉑金價格大幅下跌(從3月份每盎司2276美元的高點跌至2008年10月底每盎司814美元的低點)。由於工業活動繼續放緩，2009年前幾個月的價格依然疲軟。隨着2009年初全球製造業開始復甦，鉑金價格開始上漲。在此期間，各種大宗商品、股票和其他週期性資產的價格也開始從2008年底/2009年初的低點強勁反彈 。隨着美國和中國的汽車銷售在可持續的基礎上明顯反彈，鉑金繼續上漲。截至2009年底，鉑金價格已漲至每盎司1,416美元，較2009年初上漲了63%，較2008年3月的高點上漲了64%。2011年初的日本地震， 再加上歐洲金融危機的展開和葡萄牙的紓困，拖累了2011年下半年的鉑金表現 。在截至2011年12月的六個月裏，鉑金價格下跌了26%，從6月份每金衡盎司1840美元的高位跌至2011年12月每金衡盎司1369美元的低點。自那以來，歐洲汽車市場的持續疲軟拖累了鉑金的表現，鉑金價格僅從2011年的低點部分回升。2012年，在佔全球鉑金供應80%以上的南非供應中斷的推動下，鉑金價格上漲。2012年8月，南非最大的鉑礦之一的罷工導致鉑金價格從每盎司1,387美元漲至1,709美元。在2013年初，世界上最大的金屬生產商英美鉑金公司(Anglo American Platinum), 宣佈打算關閉 四個礦井，並考慮出售另一個礦井，作為其南非業務徹底改革的一部分。 由於擔心鉑金供應進一步收緊，這一聲明引發了人們對鉑金價格的強烈反應。在宣佈這一消息後的幾天裏，鉑金價格從每盎司1,656美元漲至1,736美元。然而，鉑金與黃金的關聯性在2013年整體拖累了鉑金價格。2014年南非礦場曠日持久的罷工導致鉑金出現自1975年(我們擁有供需數據的最早日期)以來最嚴重的供應缺口 。然而，這未能阻止價格下滑，2014年價格 下跌了11%，突顯了人們對具有工業風險的貴金屬的負面情緒的程度。儘管汽車催化劑 2015年對鉑的需求有所增加，但氮氧化物排放標準的收緊導致人們對未來對重鉑柴油汽車催化劑的需求 比對重鈀汽油汽車催化劑的需求持悲觀態度。南非經濟及其貨幣南非蘭特的前景進一步悲觀，拖累了整個2017年的鉑金價格。2018年鉑金下跌14.5% ，原因是投資者情緒低迷、美元走強、柴油需求疲軟以及礦山供應增加。

鈀

2009-2018年全球鈀供需情況

下表概述了2009-2018年的世界鈀金供需情況，基於GFMS、Refinitiv、湯森路透(Thomson Reuters)報告的 信息。