招股説明書摘要
這只是招股説明書的摘要，雖然它包含有關信託及其股份的重要信息，但並不包含或彙總本招股説明書中包含的有關信託和股份的所有重要信息和/或對您可能重要的信息。在做出有關股票的投資決定之前，您應該閲讀整個招股説明書，包括從第7頁開始的“風險因素”。
信任結構
本信託為普通法信託，根據《信託協議》於2010年10月18日根據紐約州法律成立。該信託持有金條，並不時發行金條籃子以換取金條存款，並在贖回金條籃子時分發金條。信託基金的投資目標是使股票反映實物黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，按信託基金持有的比例減去信託基金的費用。發起人認為，對於許多投資者來説，這些股票將代表着對金銀的高性價比投資。信託協議的具體條款在“信託協議説明”一節中有更詳細的討論。該等股份代表信託及交易的零碎實益權益及所有權單位，股票代碼為“GLTR”，在紐約證券交易所掛牌上市。
該信託的保薦人是ETF Securities USA LLC。保薦人是一家特拉華州有限責任公司，成立於2009年6月17日，由ETF證券有限公司全資擁有。根據特拉華州有限責任公司法和保薦人的管理文件，保薦人的唯一成員ETF證券有限公司不會僅僅因為是保薦人的唯一成員而對保薦人的債務、義務和責任負責。
保薦人安排了信託的創建、股票在美國公開發行的註冊以及股票在紐約證券交易所Arca的上市。保薦人同意承擔信託基金產生的下列行政和營銷費用：託管人的月費和自付費用、託管人的費用和根據託管協議可報銷的費用、交易所上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費以及每年最高10萬美元的法律費用。保薦人還支付信託基金出售股票的費用，包括適用的證券交易委員會註冊費。
受託人是紐約梅隆銀行。受託人一般負責信託的日常管理。這包括(1)根據需要轉讓信託金條以支付保薦人的費用(在正常過程中，支付保薦人費用的金條轉賬預計大約每月發生一次)，(2)計算信託的資產淨值和每股資產淨值，(3)接收和處理來自授權參與者的創建和贖回籃子的訂單，並與託管人和存託信託公司(DTC)協調此類訂單的處理，以及(4)根據需要出售信託金條，以支付任何特殊情況受託人的一般角色、職責和規則在“受託人”中有進一步説明。
託管人是摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)。託管人負責保管授權參與者在創建籃子時存放在該銀行的金條。託管人還通過它將為授權參與者和信託維持的金銀賬户為金銀進出信託基金提供便利。託管人是倫敦金銀市場協會(“LBMA”)規則下的黃金和白銀以及倫敦鉑金和鈀市場(“LPPM”)規則下的鉑金和鈀的做市商。託管人在其英國倫敦金庫場所以隔離方式持有信託的倫敦分配金條，並可選擇一名或多名蘇黎世次級託管人代表託管人在瑞士蘇黎世的蘇黎世金庫場所代表託管人持有該信託機構的代管白金和鈀，並可在隔離的基礎上選擇一名或多名蘇黎世次級託管人持有託管人的代管倫敦配金金銀，並可在隔離的基礎上選擇一名或多名蘇黎世次級託管人代表託管人在瑞士蘇黎世的任何此類代管金庫持有代管白金和鈀金。託管人的一般角色、職責和監管在“託管人”和“託管信託金條”中有進一步的描述。
受託人和託管人的某些具體權利和義務的詳細説明見《信託協議説明》和《託管協議説明》。
信任概述
信託的投資目標是使股票反映信託所持比例的實物黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，減去信託的運營費用。這些股票是為那些想要以經濟高效和便捷的方式投資一籃子黃金、並將信用風險降至最低的投資者而設計的。
該信託是尋求跟蹤實物貴金屬(“金條ETP”)價格的幾種交易所交易產品之一。該信託基金及其股票的一些顯著特點包括按指定比例持有實物黃金、白銀、鉑金和鈀金，在倫敦進行信託黃金和白銀的跳庫，以及在倫敦或蘇黎世進行信託基金的鉑金和鈀金跳庫，保薦人管理團隊的經驗，使用摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，NA)作為託管人，第三方金庫檢查以及幾乎所有信託金條的分配。請參閲“信託業務”。
投資股票並不能使投資者免受某些風險的影響，包括價格波動。請參閲“風險因素”。
主要辦事處
該信託基金的辦公室位於紐約華爾街48號11樓，郵編：New York 10005，電話號碼是(212)9184954。保薦人辦事處位於海峽羣島澤西島JE4 8PW統一碼頭道31號軍械大廈c/o ETF Securities Limited，電話號碼是011-44-153-482-5500。受託人在紐約布魯克林漢森廣場2號設有信託辦事處，郵編：11217。保管人位於英國倫敦金絲雀碼頭銀行街25號，郵編：E14 5JP。
產品
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產品
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股份代表信託的零碎、不可分割的實益權益和所有權單位。
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使用收益
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信託從發行和出售籃子中獲得的收益，包括股票(如本招股説明書首頁所述)將包括黃金存款，並可能不時包括現金。根據信託協議，在信託存續期間，該等收益只會(1)由信託持有，(2)分配給與贖回籃子有關的獲授權參與者，或(3)支付保薦人的費用或按需要出售，以支付非保薦人承擔的信託開支。
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交換符號
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GLTR
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CUSIP
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26922W 10 9
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創造和贖回
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信託預計會不時創建和贖回股票，但只能在一個或多個籃子中創建和贖回(一個籃子相當於50,000股)。創建和贖回籃子需要向信託交付或由信託分配正在創建或贖回的籃子所代表的金條和任何現金，其金額將基於正在創建或贖回的籃子中包括的股票數量的綜合資產淨值。2010年10月18日，也就是信託基金成立之日，在信託基金存放創建股票所需的初始黃金數量為每籃子1500盎司黃金、5.5萬盎司白銀、200盎司鉑和300盎司鈀。創建一個籃子或贖回一個籃子時需要交付的黃金的盎司數量將隨着時間的推移逐漸減少，這是由於信託費用的應計和信託金條的出售或交付來支付信託的費用。請參閲“信託業務-信託費用”。籃子只能由授權參與者創建或贖回，他們將為創建或贖回籃子的每個訂單支付交易費，並可以將他們創建的籃子中的股票出售給其他投資者。信託不會發行籃子中的一小部分。更多詳情請參見“股票的創建和贖回”。
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資產淨值
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信託的資產淨值是信託資產減去負債(包括估計的應計但未支付的費用和費用)的總和。在確定信託的資產淨值時，受託人將對由相關倫敦金屬價格確定的金銀價格進行估值。該信託基金持有的黃金將根據LBMA授權的參與金條銀行或做市商在英國倫敦時間下午3點左右進行的電子場外拍賣中確定的每盎司黃金的每日價格進行估值，並由IBA以電子方式向湯姆森路透社和彭博社等選定的主要市場數據供應商傳播(“LBMA PM Gold Price”)。該信託基金持有的白銀將根據LBMA授權的參與金條銀行或做市商在英國倫敦時間中午12點左右CME集團進行的電子場外拍賣中確定的一盎司白銀的每日價格進行估值，並由湯姆森路透社(Thomson Reuters)發佈(“LBMA白銀價格”)。信託持有的鉑金的估值將基於一盎司鉑金的價格，該價格由倫敦金屬交易所(LME)代表倫敦鉑金和鈀金定盤有限公司(LPPFCL)管理的電子定價系統(LMEbullion)執行，每天兩次的鉑金定盤價由倫敦時間下午2點開始，倫敦鉑金和鈀金定盤有限公司(LPPFCL)的參與成員直接和其他市場參與者通過參與該系統間接參與該定價系統，從而對信託基金持有的鉑金進行估值。在該定盤價中，倫敦金屬交易所(LME)代表倫敦鉑金和鈀金定盤有限公司(LPPFCL)管理電子定價系統(LMEbullion)，參與LPPM的成員和其他市場參與者通過參與LPPFCL直接和間接參與信託基金持有的鈀將根據倫敦下午2點開始的每天兩次的鈀價格定盤價下午確定的每盎司鈀的價格進行估值。, 該系統由倫敦金屬交易所代表倫敦LPPFCL管理的電子定價系統(“LMEbullion”)執行，在該系統中，LPPM的參與成員直接提交買賣訂單，其他市場參與者通過LPPM的參與成員間接提交買入和賣出訂單。有關LBMA PM黃金價格、LME鉑金和鈀PM定盤價以及LBMA白銀價格的操作説明，請參閲“金銀市場操作”。受託人將在紐約證交所Arca正常交易的每一天，在可行的情況下儘快在下午4點後確定信託的資產淨值。紐約時間。如果在特定評估日沒有制定金、銀、鉑或鈀的倫敦金屬價格，或者在下午4點之前沒有公佈。除非保薦人認為該價格不適合作為確定信託資產淨值的依據，否則在紐約時間特定評估日，該金屬或該等金屬公佈的下一個最新倫敦金屬價格將用於確定信託的資產淨值。受託人還確定每股資產淨值，等於信託資產淨值除以流通股數量。
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信託費用
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信託的唯一普通經常性費用預計是應向保薦人支付的報酬(“保薦費”)。作為對贊助商費用的交換，贊助商同意承擔信託預計將產生的普通行政和營銷費用。保薦人支付信託出售股票的費用，包括適用的證券交易委員會註冊費。
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二級市場交易
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雖然信託的投資目標是讓股票按照信託持有的比例反映實物黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，但減去信託的費用，這些股票可能會在紐約證交所Arca二級市場上以低於或高於其每股資產淨值的價格交易。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能會受到紐約證交所Arca與COMEX、倫敦和蘇黎世黃金市場之間非同步交易時間的影響。雖然股票在紐約證交所Arca交易到紐約時間下午4點，但在紐約時間下午1點30分COMEX收盤後，全球黃金、白銀、鉑金和鈀市場的流動性減少。因此，在此期間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折價可能會擴大。
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贊助商費用
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保薦人的費用按年率計算，相當於信託調整後資產淨值(“ANAV”)的0.60%，每月以實物形式支付。用於支付保薦人費用的黃金應按一定比例由黃金、白銀、鉑和鈀組成，以確保信託在轉讓後持有的黃金與創造籃子存款所需的黃金的金屬比例相同。贊助商可以在規定的時間內酌情免除贊助商的全部或部分費用。保薦人沒有義務在規定的期限結束後繼續豁免，如果不繼續豁免，保薦人的費用將在此後全額支付。目前，贊助商不打算免除任何費用。受託人不時交付所需數量的金條以允許支付保薦人的費用，並出售金條所需的數量以允許以現金支付並非由保薦人承擔的信託費用。受託人將努力在允許到期現金支付所需的最小金額的時間出售金條，其目的是避免或減少信託持有的金條以外的資產。因此，出售黃金的金額將根據信託的費用水平以及黃金、白銀、白金和鈀的市場價格而不時變化。請參閲“信託業務-信託費用”。
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信託為支付保薦人費用或其他費用而交付或出售的每一筆黃金，應按黃金、白銀、白金和鈀的比例交付或出售，以確保信託在轉讓後持有的黃金與創建籃子存款所需的黃金的金屬比例相同，該等交付或出售對股東而言將是一項應税事件。見“美國聯邦所得税後果--對美國股東徵税”。
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終止事件
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如果發生下列事件之一，受託人將終止並清算信託：
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該股票自退市之日起五個工作日內未獲準在另一家全國性證券交易所上市的，從紐約證券交易所退市；
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代表至少75%流通股的股東通知受託人他們選擇終止信託；
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受託人通知發起人選擇辭職已滿60天，未任命繼任受託人並接受其任命；
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SEC根據1940年“投資公司法”認定該信託是一家投資公司，受託人對該認定有實際瞭解；
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信託成立一週年後的任何時間，以股票收盤價計算，信託總市值低於3.5億美元(參照美國消費物價指數經通脹調整)，受託人在信託總市值低於3.5億美元的最後一個交易日後6個月內收到發起人關於終止信託的決定的通知；
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該信託不符合或不再被視為授予人信託，或不再被視為授予人信託，並且受託人收到發起人的通知，即發起人認定，由於該税收待遇或税收待遇的改變，終止信託是可取的；(B)該信託不符合或不再被視為授予人信託，並且受託人收到發起人的通知，認為由於該税收待遇或税務處理的改變，終止該信託是可取的；
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DTC停止擔任股票託管機構已滿60天，保薦人未確定其他願意擔任該職位的託管機構；或
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在保薦人被判定破產或無力償債，或保薦人或其財產的接管人被委任，或受託人或清盤人或任何公職人員為修復、保存或清盤的目的而掌管或控制保薦人或其財產或事務後，受託人選擇終止信託。
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信託終止後，受託人將出售信託的黃金，並在支付或撥備信託的負債後，將收益分配給交出股份的股東。請參閲“信託協議説明-信託終止”。
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授權參與者
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籃子只能由授權參與者創建或兑換。每名獲授權參與者必須(1)為註冊經紀-交易商或其他證券市場參與者，例如銀行或其他金融機構，而無須註冊為經紀-交易商即可從事證券交易；(2)是DTC的參與者；(3)已與信託人及保薦人訂立協議(“獲授權參與者協議”)；及(4)已在託管人或實物黃金結算銀行設立未分配金銀賬户(“獲授權參與者未分配賬户”)。授權參與者協議規定了創建和贖回籃子以及交付金條和此類創建或贖回所需的任何現金的程序。當前授權參與者的名單可以從受託人或保薦人處獲得。更多詳情請參見“股票的創建和贖回”。
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清關結算
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受託人向DTC頒發的一個或多個全局證書證明瞭這些股票。這些股票只能以記賬形式獲得。股東可以通過DTC持有股份，如果他們是DTC的參與者，也可以通過DTC的參與者實體間接持有。
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財務狀況彙總
截至2016年10月31日交易結束時，該信託的資產淨值為258,081,148美元，每股資產淨值為62.94662148美元，該信託的資產淨值代表存入信託並由信託持有以換取一籃子黃金的價值。
風險因素
在做出投資決策之前，您應該仔細考慮下面介紹的風險。您還應參考本招股説明書中包含的其他信息，包括信託的財務報表和相關説明，這些信息已在我們最近的Form 10-K年度報告(截至2015年12月31日的財年)和我們隨後的Form 10-Q季度報告中報告，這些報告通過引用併入本文。
股票價值與信託持有的黃金價值直接相關，黃金、白銀、白金或鈀價格的波動可能會對股票投資產生重大不利影響。
這些股票旨在儘可能準確地反映信託持有的黃金、白銀、白金和鈀的實物價格表現，股票價值直接與信託持有的黃金價值減去信託的負債(包括估計的應計但未支付的費用)有關。(br}股票旨在儘可能反映信託持有的黃金、白銀、白金和鈀的價格表現，股票價值直接與信託持有的金條的價值減去信託的負債(包括估計的應計但未支付的費用)有關。過去幾年，實貨黃金、白銀、鉑金和鈀金的價格波動很大。有幾個因素可能會影響這些金屬的價格，包括：
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投資者對通貨膨脹率的預期；
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貨幣匯率；
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利率；
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對衝基金和商品基金的投資和交易活動；
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全球或區域政治、經濟或金融事件和形勢；以及
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全球黃金供需情況。
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全球黃金供需受珠寶需求、投資需求、進口税、央行購銷以及中國、澳大利亞、俄羅斯和美國等主要黃金生產國的生產和成本水平等因素的影響。由於白銀在一系列工業應用中的廣泛使用，全球白銀供需受到經濟狀況普遍變化的影響，比如經濟衰退或其他經濟低迷。回收、珠寶需求和投資需求也是白銀供需的重要推動力。全球鉑金供應受到主要鉑金生產國(如南非)產量和成本水平等因素的影響，南非在過去五年中佔總礦場供應量的70%以上。回收、汽車催化劑需求、工業需求、珠寶需求和投資需求也是鉑金供需的重要推動力。全球鈀金供應，受南非和俄羅斯等主要鈀金生產國的產量和成本水平等因素影響。回收、汽車催化劑需求、工業需求、珠寶需求和投資需求也是鈀金供需的重要推動力。在過去八年中，出售現有的鈀庫存一直是一個關鍵的供應來源，可能很快就會耗盡，給新礦的供應帶來更大的負擔。
此外，投資者應該意識到，不能保證黃金、白銀、鉑金或鈀在未來的購買力方面會保持長期價值。如果信託持有的任何金屬價格下跌，發起人預計股票投資的價值將按比例下降。
由於紐約證交所Arca與倫敦、蘇黎世和紐約商品交易所(“COMEX”)子公司商品交易所之間的非同步交易時間，股票的交易價格可能會高於或低於每股資產淨值，交易價格相對於每股資產淨值的任何折讓或溢價可能會擴大。
股票的交易價格可以是每股資產淨值，也可以是高於或低於每股資產淨值。每股資產淨值隨信託資產市值的變化而波動。股票的交易價格根據每股資產淨值以及市場供求的變化而波動。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能會受到紐約證交所Arca和主要黃金市場之間非同步交易時間的影響。雖然股票將在紐約證券交易所Arca交易到紐約時間下午4點，但黃金、鉑金和鈀的市場流動性將在包括倫敦、蘇黎世和COMEX在內的主要世界黃金、鉑金和鈀市場收盤後減少，白銀市場的流動性將在包括倫敦和COMEX在內的主要世界白銀市場收盤後減少。因此，在這些期間，交易價差以及由此產生的股票溢價或折價可能會擴大。
由於股票需求突然增加，大大超過了供應，可能會導致股票價格波動，這可能會導致“空頭擠壓”。
投資者可以購買股票來對衝現有的黃金敞口或投機黃金價格。對金價的投機可能涉及多頭和空頭敞口。如果總做空風險超過可供購買的股票數量(例如，如果授權參與者的大量贖回請求嚴重影響股票流動性)，做空風險敞口的投資者可能不得不支付溢價回購股票，以便交付給股票貸款人。這些回購可能會反過來大幅提高股票的價格，直到通過創建過程創建更多的股票。這通常被稱為“空頭擠壓”。空頭擠壓可能導致與金價沒有直接關係的股票價格波動。
鉑金和鈀金市場上與籃子創建相關的購買活動或籃子贖回後的拋售活動可能會影響鉑金和鈀的價格以及股票交易價格。這些價格變動可能會對股票投資產生不利影響。
與購買與創建籃子相關的存款到信託基金所需的黃金相關的購買活動可能會提高鉑金和鈀的市場價格，從而導致股票價格上漲。鉑金和鈀金的市場價格上漲也可能因其他市場參與者的購買活動而出現。其他市場參與者可能試圖受益於鉑金和鈀金市場價格的上漲，這可能是與一籃子貨幣發行相關的鉑金和鈀金購買活動增加的結果。如果鉑金和鈀金價格下跌，股票的交易價格也會下跌。
因贖回籃子而退出信託基金的鉑金和鈀金的銷售活動可能會降低鉑金和鈀金的市場價格，從而導致股票價格走低。(
與贖回籃子相關的從信託基金中撤出的鉑金和鈀的銷售活動可能會降低鉑金和鈀的市場價格，從而導致股票價格下降。)由於其他市場參與者的拋售活動，鉑金和鈀金的市場價格也可能出現下降。如果鉑金和鈀的價格下跌，股票的交易價格也會下跌。
由於信託可以收購的鉑金和鈀的數量沒有限制，隨着信託的發展，信託可能會對鉑金和鈀的供求產生影響，最終可能會以一種與影響全球鉑金和鈀市場的其他因素無關的方式影響股票價格。
信託協議對信託可以持有的鉑和鈀的數量沒有限制。此外，根據註冊要求，信託可以發行無限數量的股票，從而獲得無限數量的鉑和鈀。全球鉑金和鈀金市場的特點是供需緊張，而黃金和白銀等其他貴金屬市場通常不存在這種限制。2006年至2015年，世界鉑礦供應量平均為610萬盎司，鈀供應量平均為710萬盎司。2015年，礦山供應量為610萬盎司鉑和640萬盎司鈀。如果信託收購的鉑金和鈀金的數量與全球鉑金和鈀金的供求相比足夠大，則進一步的實物創造和贖回股票可能會對鉑金和鈀金的供求產生影響，而與影響全球鉑金和鈀金市場的其他因素無關。這種影響可能會影響鉑金和鈀金的價格，這將直接影響股票在交易所的交易價格，或者信託基金創建或贖回的未來籃子的價格。
信託和保薦人不能向您保證信託的金屬持有量將產生類似的影響或不會對金屬價格產生長期影響，從而影響股票交易價格。
如果出現意想不到的運營或交易問題，股票及其價值可能會縮水。
信託的運作機制和股票交易可能會出現意想不到的問題，可能會對股票投資產生重大不利影響。此外，雖然信託並不是通過傳統方式主動“管理”的，但如果出現意想不到的運營或交易問題或問題，保薦人過去的經驗和資質可能不適合解決這些問題或問題。
LBMA PM黃金價格可能被證明是不可靠的。
自2015年3月20日以來，保薦人使用LBMA PM黃金價格作為評估信託持有、接收或交付的黃金的基準價格。在2015年3月20日之前，該信託使用倫敦PM Fix(定義如下)作為其估值基準。倫敦黃金市場定盤價有限公司於2015年3月19日停止了倫敦黃金定盤價(“倫敦黃金定盤價”)，這是每天兩次對每盎司黃金的價格進行定盤價，定盤價從上午10點30分開始，並在定盤價期間公佈。倫敦時間(倫敦上午時段)和下午3點倫敦時間(“倫敦下午的安排”)。倫敦黃金定盤價是由倫敦黃金定盤價的四名成員在每個倫敦營業日在倫敦進行的，並被黃金市場參與者廣泛接受。LBMA PM黃金價格及其建立機制的運營歷史有限，除其他事項外，可能：
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不像倫敦PM Fix歷史上那樣，隨着時間的推移而表現；
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以程序為基礎並接受與倫敦PM Fix顯著不同的監管和監督而受到不利影響；
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導致確定每日黃金基準價時出現延誤或錯誤；
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不像倫敦PM Fix那樣被廣泛接受；或者
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否則證明是不可靠的。
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如果LBMA PM黃金價格因任何原因不可靠，黃金價格和股票的市場價格可能會下跌或受到更大的波動。
在2015年3月LBMA PM黃金價格、2014年8月LBMA白銀價格和2014年12月LME PM定價之前使用的黃金、白銀、鉑金和鈀的歷史定價方法的監管活動或訴訟，可能會影響市場對LBMA PM黃金價格、LBMA白銀價格或LME PM定價的信心。
在LBMA PM Gold Price、LBMA PM Silver Price和LME PM Fix之前使用的監管活動或訴訟可能會影響市場對LBMA PM Gold Price、LBMA Silver Price或LME PM Fix的信心。
黃金、白銀、鉑和鈀的歷史定價方法一直是訴訟和監管調查的主題，目前仍懸而未決。在過去的兩年裏，電子拍賣方法已經取代了歷史上確定金、銀、鉑和鈀價格的非電子拍賣方法。然而，如果人們認為黃金、白銀、鉑金或鈀的定價機制容易受到故意破壞，或者如果LBMA PM Gold Price、LBMA Silver Price或LME PM Fix沒有受到市場的信任，那麼黃金、白銀、鉑金或鈀的投資者和交易員的行為可能反映出信心的缺乏，這可能會對這些金屬的價格產生影響，正如LBMA PM Gold Price、LBMA Silver Price或LME PM Fix所反映的那樣。在LBMA PM Gold Price、LBMA Silver Price或LME PM Fix中反映的情況下，黃金、白銀或鈀的投資者和交易員的行為可能反映出信心不足，這可能會對這些金屬的價格產生影響，如LBMA PM Gold Price、LBMA Silver Price或LME PM Fix
LBMA銀牌價格可能被證明是不可靠的。
自2014年8月15日以來，信託一直使用LBMA白銀價格作為評估信託持有、接收或交付的白銀的基準價格。在2014年8月15日之前，該信託使用倫敦白銀定盤價(定義見下文)作為其估值基準。倫敦白銀定盤價(“倫敦白銀定盤價”)是倫敦金銀市場協會(London Bullion Market Association)三個市場成員在倫敦時間每個工作日中午12點左右設定的每盎司白銀的價格，並被白銀市場參與者廣泛接受。倫敦白銀市場定盤價有限公司(London Silver Market Fixed Ltd)於2014年8月14日停止實施該定盤價(“倫敦白銀定盤價”)。LBMA白銀價格及其建立機制的運營歷史有限，除其他事項外，可能：
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不會像倫敦銀價歷史上那樣，隨着時間的推移而表現；
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基於程序並接受與倫敦白銀定盤價明顯不同的監管和監督而受到不利影響；
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導致確定白銀每日基準價格時出現延遲或錯誤；
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不會像倫敦白銀定價那樣被廣泛接受；或者
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否則證明是不可靠的。
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如果LBMA白銀價格因任何原因不可靠，白銀價格和股票的市場價格可能會下跌或受到更大的波動。
LME PM修復可能被證明是不可靠的。
自2014年12月1日以來，信託一直使用LME PM Fix(如下所述)作為評估信託持有、接收或交付的鉑金和鈀的基準價格。在2014年12月1日之前，該信託使用倫敦下午的鉑金定盤價和倫敦下午的鈀金定盤價作為其估值基準。倫敦下午對鉑金和鈀的定盤價(“倫敦下午對鉑金和鈀的定盤價”)是由LPPM的四個定盤價成員在倫敦時間每個工作日下午2點左右設定的每盎司鉑金或鈀的價格，被鉑金和鈀金市場參與者廣泛接受。截至2014年11月30日交易結束時，LPPFCL將鉑和鈀每日兩次“定價”的歷史和未來知識產權的所有權轉讓給LBMA的一家子公司，並將鉑和鈀的定價機制的管理移交給LME，就信託而言，這現在導致了LME PM Fix。LME之前沒有運行過此修復過程，LME PM修復可能會相應地執行其他操作：
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不像歷史上倫敦下午的鉑金定盤價和倫敦下午的鈀金定盤價那樣，隨着時間的推移而表現；
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基於程序並接受與倫敦下午鉑金定盤價或倫敦下午鈀金定盤價明顯不同的監管和監督而受到不利影響；
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在確定鉑金或鈀的每日基準價時出現延遲或錯誤；
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不會像倫敦下午的鉑金定盤價或倫敦下午的鈀金定盤價那樣被廣泛接受；或者
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否則證明是不可靠的。
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如果LME PM Fix出於任何原因不可靠，鉑金或鈀的價格以及股票的市場價格可能會下跌或受到更大的波動。
如果創建和贖回籃子的過程遇到任何意想不到的困難，則可能不存在旨在保持股票價格與標的金條價格緊密掛鈎的套利交易，因此股票價格可能會下跌。
如果股票的設立和贖回過程(取決於金條及時轉讓給託管人和由託管人及時轉讓)遇到任何意想不到的困難，包括但不限於信託在本次發行完成後未來無法獲得監管機構批准提供和出售額外的股票，原本願意購買或贖回一籃子股票以利用股票價格與標的金條價格之間的差異而產生的任何套利機會的潛在市場參與者可能不會承擔風險如果是這樣的話，股票的流動性可能會下降，股票的價格可能會獨立於標的金條的價格波動，並可能下跌。
之前未登記的股份出售產生了信託潛在的撤銷權責任
該信託在2013年11月至2014年3月期間的六次創設交易中發售並出售了1,750,000股票(“未登記銷售”)。2013年10月20日，根據證券交易委員會規則415(A)(5)，信託當時有效的S-3表格註冊聲明自動失效。未登記的銷售發生在信託公司沒有向美國證券交易委員會提交有效登記聲明的時候。本招股説明書是新註冊聲明的一部分，而不是2013年10月20日到期的註冊聲明的一部分。
根據證券法第12(A)(1)條，購買當時沒有登記聲明的股票的公眾股東有權起訴信託公司，要求其撤銷未登記的銷售，“無論是在法律上還是在任何有管轄權的法院的衡平法上，收回為該證券支付的代價及其利息，減去在該證券投標時收到的任何收入，或者如果他不再擁有該證券，則要求賠償損失。”根據證券法第13條，撤銷的權利在每一次未登記的銷售之日後一年內存在。由於信託股東一般無法將他們目前或以前持有的股份追溯到任何非註冊銷售交易中創建的任何籃子，因此任何股東都不能根據第12(A)(1)條就任何非註冊銷售交易維持撤銷訴訟。然而，如果股東或前股東能夠繼續對非登記銷售信託提起撤銷訴訟，該股東將有權獲得基於發生非登記銷售的每股資產淨值加上利息的付款。這樣的撤銷權付款可能會高於信託公司當時每股的現行資產淨值，這將是信託公司的一筆非同尋常的開支。發生這樣一筆特別費用將對信託公司每股資產淨值以及信託公司股票的市場價格產生負面影響。此外，支付這樣一筆非常費用將削弱每股資產淨值變化反映支出前和支出後期間信託金條價值變化的能力。因此, 任何股東就任何未經註冊的出售向信託尋求撤銷權的成功，都有可能對信託的其餘股東產生不利影響。
股票的流動性可能會受到一個或多個授權參與者退出的影響。
如果一個或多個擁有大量股份權益或以其他方式負責股票每日交易量很大一部分的授權參與者退出參與，則股票的流動性可能會減少，這可能會對股票的市場價格產生不利影響，並導致您的投資出現虧損。
股東不享有與根據1940年《投資公司法》註冊的投資公司股份所有權或《商品交易法》提供的保護相關的保護。
該信託未根據1940年《投資公司法》註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。因此，股東將得不到向投資公司投資者提供的監管保護。該信託不會也不會持有或交易商品期貨合約、“商品權益”或由CFTC和NFA管理的CEA監管的任何其他工具。此外，就CEA而言，信託不是商品池，股份也不是“商品權益”，保薦人和受託人都不受商品交易委員會作為商品池經營者或與信託或股份相關的商品交易顧問的監管。因此，股東在註冊商品池運營商運營的受CEA監管的工具或商品池中，或在商品交易顧問的建議下，得不到向投資者提供的監管保護。
信託可能需要在對股東不利的時候終止和清算。
如果信託被要求終止和清算，這種終止和清算可能發生在對股東不利的時候，例如當金銀價格低於股東購買其股票時的金銀價格時。在這種情況下，當信託的黃金作為信託清算的一部分出售時，分配給股東的收益將少於出售時黃金價格較高的情況。
缺乏活躍的股票市場可能會限制股東出售股票的能力。
雖然股票在紐約證券交易所Arca上市交易，但不能假設股票的交易市場會發展或保持活躍。如果投資者需要在沒有活躍的股票市場的情況下出售股票，這種缺乏活躍的市場很可能會對投資者收到的股票價格產生不利影響(假設投資者能夠出售股票)。
股東在某些其他投資工具中不享有投資者享有的權利。
作為投資信託的權益，這些股份沒有通常與公司股份所有權相關的任何法定權利(例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利)。此外，股份的投票權和分配權有限(例如，股東沒有選舉董事的權利，也不會獲得股息)。
股票投資可能會受到來自其他黃金投資方式的競爭的不利影響。
該信託與其他金融工具競爭，包括黃金、白銀、鉑金和鈀行業公司發行的傳統債務和股權證券，以及由金條支持或與金條相關的其他證券、對金條的直接投資以及與該信託類似的投資工具。市場和金融狀況，以及發起人無法控制的其他條件，可能會使投資於其他金融工具或直接投資於金條變得更具吸引力，這可能會限制股票的市場，降低股票的流動性。
黃金價格可能會受到追蹤黃金、白銀、鉑金或鈀市場的ETV銷售的影響。
由於跟蹤黃金、白銀、鉑金或鈀市場的現有交易所交易工具(ETV)佔實物黃金需求的很大比例，這些ETV證券的大規模贖回可能會對實物黃金價格以及股票的價格和資產淨值產生負面影響。
危機可能會引發黃金、白銀、鉑金或鈀的大規模拋售，這可能會降低此類金條的價格，並對股票投資產生不利影響。
在危機時刻大規模拋售黃金的可能性可能會對黃金價格產生短期負面影響，並對股票投資產生不利影響。例如，2008年金融信貸危機導致黃金、白銀、鉑金和鈀的價格大幅下跌，這在很大程度上是由於機構投資者的被迫拋售和去槓桿化。未來的危機可能會損害金銀的價格表現，進而對股票投資產生不利影響。
有幾個因素可能會導致金價下跌，股價也會相應下跌。其中：
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黃金生產商的黃金對衝活動大幅增加。如果黃金生產企業的對衝活動水平增加，可能會導致世界黃金價格下跌，對股價產生不利影響。
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投機者和投資者對黃金的態度發生了重大變化。如果投機界對任何黃金金屬持負面看法，可能會導致此類黃金金屬的全球價格下跌，對股價產生負面影響。
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資金成本和金條成本之間的利差擴大可能會對金條的價格產生負面影響，進而可能對股票價格產生負面影響。
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不斷上升的貨幣利率和繼續保持目前的低借貸成本相結合，可能會改善遠期出售黃金的經濟性。這可能導致黃金礦業公司的對衝增加，以及投機性利益的賣空，這將對金價產生負面影響。在這種情況下，股價也會受到同樣的影響。
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汽車行業的持續下滑可能會導致鉑金和鈀的價格下跌，股價也會相應下跌。
汽車催化劑(使用鉑和鈀的汽車零部件)在2015年約佔全球鉑需求的40%，佔全球鈀需求的80%。汽車行業銷售減少可能導致汽車催化劑需求下降。全球汽車業的持續萎縮可能會影響鉑金和鈀金的價格，並影響股價。
在信託存續期內，每股股票所代表的金銀金額將會減少，原因是需要不斷交付金銀以支付保薦人的費用，以及可能出售金銀以現金支付非保薦人承擔的信託費用。如果黃金、白銀、鉑金和鈀的價格上漲不足以彌補這一下降，那麼在信託基金的有效期內，股票價格也將按比例下降。
每股所代表的黃金金額每天都會減去保薦人的費用。此外，儘管發起人已同意承擔信託產生的所有組織和某些行政和營銷費用，但在特殊情況下，信託可能需要支付某些信託費用。由於信託沒有任何收入，它必須通過交付金條進行實物支付(贊助商的費用就是這種情況)，或者它必須出售金條以獲得現金(就像在任何特殊費用的情況下)。出售黃金和反覆交付黃金以支付保薦人實物費用的結果是，每股代表黃金的金額減少了。用信託發行的新籃子換取新的黃金存款，不會扭轉這一趨勢。
即使黃金、白銀、白金和鈀的價格沒有變化，每股代表的黃金數量的減少也會導致每股價格的下降。為了保持股價不變，黃金、白銀、鉑金和鈀金的價格必須提高。如果不增加，份額所代表的較小數量的金條將具有
相應的更低的價格。如果這些增長沒有發生，或者不足以抵消每股較少的金條，您的股票投資將蒙受損失。
非保薦人承擔的信託費用的增加，或影響信託的意外負債的存在，將要求受託人出售更多的金條，並將導致每股金條的金額更快地減少，其價值也會相應減少。
信託金條可能會丟失、損壞、被盜或訪問受到限制。
信託的部分或全部金條存在丟失、損壞或被盜的風險。進入信託基金的黃金也可能受到自然事件(如地震)或人為行為(如恐怖襲擊)的限制。這些事件中的任何一項都可能對信託的運作產生不利影響，從而影響對股票的投資。
信託缺乏保險保障，股東對信託、受託人、保薦人、託管人、蘇黎世次級託管人和任何其他次級託管人的法律追索權有限，這使信託及其股東面臨信託金條損失的風險，沒有人對此承擔責任。
信託不為其金條投保。保管人按其認為適當的條款及條件，就其業務維持與其保管義務有關的保險，並負責保單或多份保單所產生的一切費用、費用及開支。信託不是任何此類保險的受益人，也沒有能力規定保險的存在、性質或金額。因此，不能向股東保證託管人對託管人代表信託持有的金條有足夠的保險或任何保險。此外，託管人及受託人並不要求蘇黎世次託管人或任何其他直接或間接次託管人就其保管活動或就其代表信託持有的金條投保或擔保。此外，股東根據紐約州法律向信託、受託人和保薦人、託管人、蘇黎世次級託管人和英國法律下的任何次級託管人，以及根據管轄其託管操作的法律的任何其他次級託管人的追索權是有限的。因此，信託金條可能會遭受損失，該金條不在保險範圍內，任何人都無需承擔損害賠償責任。
託管人根據託管協議和英國法律承擔的有限責任可能會削弱信託追回其金銀損失的能力，即使發生欺詐，任何追回也可能限於發現欺詐時金銀的市值。
託管人的責任受託管協議的限制。根據受託人與託管人訂立的設立信託之未分配金銀户口(“未分配户口協議”)及信託已分配金銀户口(“分配户口協議”)之協議，託管人只須就其本身在執行職務時疏忽、欺詐或故意失責所直接引致之損失負責。任何此類責任還限於託管人發現該疏忽、欺詐或故意違約時丟失或損壞的金條的市值，前提是託管人在發現該遺失或損壞後立即通知信託和受託人。根據每個獲授權參與者未分配金銀賬户協議(託管人與獲授權參與者之間)，託管人對任何獲授權參與者或股東蒙受的任何損失不負任何合同責任或其他責任，而該損失並非由其本身在履行該協議下的職責時的嚴重疏忽、欺詐或故意違約直接造成的，且在任何情況下，託管人的責任均不會超過託管人發現該等嚴重疏忽、欺詐或故意違約時獲授權參與者未分配賬户餘額的市值。對於授權參與者與另一家金銀結算銀行之間的任何授權參與者未分配金銀賬户協議，金銀結算銀行對該授權參與者的責任可能大於或小於託管人對前述句子所述的授權參與者的責任，具體取決於協議的條款。此外，託管人將不對任何延遲履行或未能履行其在分配賬户協議項下的任何義務承擔責任。, 未分配賬户協議“或”授權參與者未分配金銀賬户協議“因任何超出其合理控制範圍的原因，包括天災、戰爭或恐怖主義。因此，根據英國法律，受託人或股東的追索權是有限的。此外，根據英國普通法，託管人、任何蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人不會對任何延遲履行保管義務或因超出其合理控制範圍的任何原因而不履行其保管義務承擔任何責任。
託管人、任何蘇黎世次級託管人和任何其他次級託管人的義務受英國法律管轄，這可能會使信託無法就其金條尋求針對託管人、蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人的法律補救。
託管協議下託管人的義務受英國法律管轄，授權參與者未分配金銀賬户協議可能受英國法律管轄。託管人將與任何蘇黎世子託管人訂立安排，並可與任何其他子託管人就保管或臨時持有信託金條達成安排，這些安排也可能受英國法律管轄。該信託基金是一家紐約普通法信託基金。位於美國的任何美國、紐約或其他法院可能難以解釋英國法律(就監護安排而言，這些法律主要源自法院裁決，而不是法規)、LBMA或LPPM規則或倫敦託管市場的習俗和慣例。信託可能很難或不可能在美國、紐約或位於美國的其他法院起訴任何蘇黎世副託管人或任何其他子託管人。此外，信託基金在外國法院執行由美國、紐約或位於美國的其他法院作出的判決可能是困難、耗時和/或昂貴的。
儘管託管人與蘇黎世次託管人之間關於信託分配金條的關係受英國法律明確管轄，但法院在審理有關其安排的任何法律糾紛時，可能會無視法律選擇而適用瑞士法律，在這種情況下，信託向任何蘇黎世次託管人尋求法律補救的能力可能會受挫。
蘇黎世次託管人根據其與託管人就信託分配金條達成的協議，其義務受或將受英國法律明確管轄。然而，美國、英國或瑞士的法院可能會裁定英國法律不應適用，而是將瑞士法律適用於這些安排。美國或英國法院不僅很難或不可能將瑞士法律適用於蘇黎世次級託管人的安排，而且瑞士法律的適用還可能改變託管人和蘇黎世次級託管人的相對權利和義務，以至於信託金條的損失可能得不到足夠的或任何法律補救。此外，信託尋求針對蘇黎世副託管人的法律補救的能力可能會因適用瑞士法律而受挫。
如果其金條丟失、損壞、被盜或被毀，信託可能沒有足夠的追回來源。
如果信託的金條丟失、損壞、被盜或者被毀，導致一方對信託負有責任，則責任方可能沒有足夠的財力滿足信託的索賠要求。例如，對於特定的損失事件，信託的唯一追回來源可能僅限於託管人、蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人，或者在可識別的範圍內，其他負責任的第三方(例如，小偷或恐怖分子)，其中任何人都可能沒有財力(包括責任保險覆蓋範圍)來滿足信託的有效索賠。
根據託管協議，股東和授權參與者無權直接向託管人、蘇黎世次託管人和任何其他次託管人提出索賠。
根據託管協議，股東或任何授權參與者均無權向託管人、任何蘇黎世子託管人或任何其他子託管人主張受託人的索賠。託管協議下的索賠只能由受託人代表信託提出。
託管人可能依賴蘇黎世分託管人保管信託基金在蘇黎世按分配方式持有的鉑金和鈀金。此外，託管人監督或監督蘇黎世次託管人的義務有限。因此，蘇黎世副託管人未能妥善保管信託基金的鉑和鈀，可能導致信託基金蒙受損失。
雖然一些交易發生在倫敦，但鉑金和鈀通常以蘇黎世為基礎進行交易，因此實物貴金屬被存放在位於蘇黎世的金庫中，或者被轉移到在蘇黎世設立的賬户中。託管人在蘇黎世沒有金庫，將依賴一個或多個蘇黎世子託管人來保管信託基金在蘇黎世持有的那部分分配的鉑和鈀。除以下義務外，(1)在任命蘇黎世次級託管人時採取合理謹慎態度，(2)要求蘇黎世次級託管人將其為信託持有的鉑金和鈀與其為託管人和託管人的任何其他客户持有的任何其他鉑金和鈀分開，方法是在其簿冊和記錄中做出適當的記項，以及(3)確保蘇黎世次級託管人向受託人提供其已承諾將鉑金和鈀分離的確認書除上述外，託管人不承諾監督蘇黎世次託管人履行其託管職能的情況。受託人監督託管人表現的義務僅限於接收和審查託管人的報告。受託人不監督蘇黎世次級託管人或任何其他次級託管人的表現。此外，託管人和保薦人監督託管人表現的能力可能會受到限制，因為根據託管協議，託管人和保薦人只有有限的權利訪問託管人或蘇黎世次託管人的住所，以檢查託管人或蘇黎世次託管人保存的信託的白金或鈀以及某些相關記錄。
由於上述原因，蘇黎世副託管人未能妥善保管信託的白金或鈀，託管人、保薦人或受託人可能無法察覺或控制，並可能導致信託損失。
由於受託人和託管人都沒有監督或監督可能持有信託金條的次託管人的活動，子託管人未能妥善保管信託金條可能會導致信託蒙受損失。
根據“託管協議説明”中所述的分配賬户協議，託管人可不時指定一名或多名子託管人臨時持有信託金條，等待交付託管人。託管人目前使用的次級託管人是(1)所有黃金、工商銀行標準銀行、豐業銀行-加拿大莫卡塔銀行和滙豐銀行；(2)僅在倫敦託管黃金；(3)在倫敦和蘇黎世託管所有黃金；瑞士聯合銀行(“瑞銀”)；(4)在倫敦僅託管白銀；通過Mat International；(5)在蘇黎世僅託管白金和白金；(4)在倫敦託管所有黃金，通過Mat International託管；(5)在蘇黎世託管所有黃金、瑞士聯合銀行(“瑞銀”)、Brinks Global Services Inc.(4)僅託管白銀、Via Mat International和(5)在蘇黎世僅託管白金和瑞士信貸和託管人可能使用LBMA和LPPM做市商會員，為第三方提供金條金庫和清算服務。託管人將選擇蘇黎世次級託管人，每個蘇黎世次級託管人將為託管人保管信託基金分配給託管人的那部分鉑和鈀。根據分配賬户協議，託管人在委任蘇黎世次託管人及任何其他次託管人時須採取合理謹慎態度，使託管人只對挑選此等次託管人時的疏忽或失信行為負責，並有責任以商業上合理的努力，從託管人指定的任何次託管人手中取得信託金條的交付。否則，託管人對其次級託管人的作為或者不作為不負責任。這些次保管人可能會再委任更多的次保管人。, 不過，保管人並不負責委任這些次保管人。託管人不承諾監督次託管人履行其託管職能或選擇更多次託管人的情況。受託人除審核託管人根據託管協議提供的報告外，並不監察託管人的表現，亦不承諾監察子託管人的表現。此外，除蘇黎世次託管人外，受託人無權為檢查信託金條或次託管人保存的任何記錄而訪問任何次託管人的處所，並且沒有任何次託管人有義務配合託管人對該次託管人的設施、程序、記錄或信譽進行的任何審查。此外，受託人監察託管人表現的能力可能會受到限制，因為根據分配帳户協議及未分配帳户協議，受託人只有有限權利訪問託管人及蘇黎世次託管人的處所，以檢查託管人及蘇黎世次託管人所保存的信託金條及若干相關紀錄。有關可能持有信託金條的子託管人的詳細信息，請參閲“託管信託金條”。
信託金條的任何次級託管人的義務不是由合同安排決定的，而是由LBMA和LPPM規則以及倫敦或蘇黎世黃金市場習俗和慣例決定的，這可能會阻止信託就其由次級託管人託管的黃金的損失追回損害賠償金。
除了託管人與蘇黎世次級託管人之間的安排外，持有信託金條的次級託管人與託管人或託管人之間預計不會有書面合同安排，因為傳統上此類安排是基於LBMA和LPPM的規則以及倫敦或蘇黎世黃金市場的習俗和慣例。如果與這種安排有關的或由這種安排引起的法律糾紛，可能很難界定這種習俗和做法。LBMA和LPPM的規則可能會在信託無法控制的範圍內發生變化。根據英國法律，受託人和託管人都不能就與保管金條有關的損失向次級託管人提出可支持的違約索賠。如果信託的金條在次級託管人保管期間丟失或損壞，信託可能無法向託管人或次級託管人追討損害賠償金。次級託管人是否須為其委任的次級託管人未能妥善保管信託金條負上法律責任，須視乎有關情況的事實及情況而定。不能向股東保證受託人能夠向次級託管人(無論是由託管人還是由其他次級託管人指定)追討與該次託管人保管金條有關的任何損失的損害賠償。
與創建貨幣籃子相關的分配給信託的實物黃金可能不符合良好交付標準，如果以該貨幣籃子為抵押發行貨幣籃子，信託可能會蒙受損失。
受託人和託管人均未獨立確認與創建貨幣籃子相關而分配給信託的實物黃金、白銀、鉑金或鈀的純度。託管人分配給信託的金條可能不同於LBMA關於金條和銀條的標準，或LPPM關於為結算黃金交易而交付的鉑和鈀板和金錠的標準(“良好交付標準”)，即信託所要求的標準。如果受託人仍然以該金條為抵押發行一籃子黃金，而託管人未能履行其義務，將任何不足的金額記入該信託的貸方，則該信託可能會蒙受損失。
信託未分配金條賬户中持有的金條和任何授權參與者的未分配金條賬户不會從託管人的資產中分離出來。如果託管人破產，其資產可能不足以滿足信託或任何授權參與者的債權。此外，在託管人資不抵債的情況下，在確定信託分配的金銀賬户中持有的金條、銀條、鉑金、鈀盤和金錠時，可能會出現延誤併產生成本。
作為購買訂單保證金或贖回分配的一部分的金條在信託未分配帳户中持有一段時間，之前或之後在購買或贖回授權參與者的授權參與者未分配帳户中持有。在該期間內，信託及獲授權參與者(視屬何情況而定)對託管人持有的任何特定金條或銀條或鉑金或鈀金盤或錠並無所有權，而就該等未分配賬户所持有的金條金額而言，信託及獲授權參與者各自均為託管人的無抵押債權人。此外，如果託管人未能按照未分配賬户協議的條款及時、適當或以其他方式分配信託的金條，或子託管人未能將其代表信託持有的金條分離，則未分配的金條將不會從託管人的資產中分離出來，而在託管人破產時，就如此持有的金額而言，信託將成為託管人的無擔保債權人。如果託管人破產，託管人的資產可能不足以滿足信託或授權參與者對其各自未分配金條賬户中所持金條金額的索賠。
在託管人破產的情況下，清算人可以尋求凍結託管人持有的所有賬户中持有的金條，包括信託分配賬户。儘管信託可以主張適當分配金條的所有權，但信託可能會產生與主張此類主張相關的費用，清算人主張此類主張可能會推遲籃子的創建和贖回。
在發行籃子時，受託人依賴從託管人那裏收到的某些信息，這些信息在受託人依賴這些信息後進行確認。如果這些信息被證明是不正確的，可能會發行一籃子金條，以換取數量或多或少的金條，該金條的金額或多或少都超過了要求存入信託的金條的金額。
託管人的最終記錄是在其工作日結束後準備的。然而，當發行籃子時，受託人依賴於報告其在營業日從託管人那裏收到的記入信託賬户的金條金額的信息，該信息在託管人在交易結束後準備最終記錄時可予更正。如果受託人所依賴的信息不正確，信託實際收到的金條金額可能多於或少於發行籃子所需存入的金額。
在金價較低時出售信託金條以支付保薦人未承擔的費用可能會對股票價值產生不利影響。
受託人將出售信託持有的黃金，以支付未由保薦人根據需要承擔的信託費用，而不考慮當時的黃金、白銀、白金和鈀金價格。該信託基金並非積極管理，亦不會試圖買賣黃金以防範或利用任何黃金金屬價格的波動。因此，信託的黃金可能會在黃金價格較低的時候出售，從而對股票價值產生負面影響。
如果信託協議要求信託賠償保薦人或受託人，股份價值將受到不利影響。
根據信託協議，保薦人和受託人均有權就信託產生的任何責任或費用獲得賠償，而保薦人和受託人本身不存在嚴重疏忽、惡意行為、故意不當行為或魯莽忽視。這意味着發起人或受託人可以要求出售信託的資產，以彌補其遭受的損失或責任。任何此類出售都會降低信託的資產淨值和股票價值。
收益使用情況
信託從發行和出售籃子中獲得的收益將包括黃金、白銀、鉑和鈀存款，有時還可能包括現金。根據信託協議，在信託存續期內，這些收益只會(1)由信託持有，(2)分配給與贖回籃子有關的授權參與者，或(3)支付保薦人的費用或按需要出售，以支付非保薦人承擔的信託費用。
黃金行業概覽
黃金行業概述
簡介
本節簡要介紹了黃金、白銀、鉑金和鈀行業的一些主要參與者，詳細介紹了主要的供需來源，並就黃金和白銀行業概述了“官方”部門(即中央銀行)在市場中的作用。
黃金行業
市場參與者
世界黃金市場的參與者可以分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是每個選項的簡要説明。
礦業和生產者行業。
這一羣體包括專門從事金銀生產的礦業公司、生產黃金作為其他生產副產品的礦業公司(如銅或銀生產商)、廢品商和回收商。
銀行業。
金條銀行為黃金市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。金條銀行界提供的服務包括傳統的銀行產品以及礦山融資、實物黃金買賣、套期保值和風險管理、工業用户和消費者的庫存管理以及黃金存貸款工具。
官方部門。
官方部門涵蓋黃金持有國各種中央銀行業務的活動。根據世界黃金協會發布的統計數據，各國央行估計持有約33,000噸(在本年度報告中，“噸”指的是1公噸，相當於1,000公斤或32,151金衡盎司)黃金儲備，約佔現有地面儲備的20%。自2009年9月以來，歐洲中央銀行和其他18家中央銀行一直在中央銀行黃金協議(“CBGA”)下運作。CBGA維持對貸款和衍生品活動的上限，並允許每年的最高銷售水平為400噸，在CBGA的五年壽命內，總銷售總量不超過2,000噸。
投資領域。
這一領域包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員，以及散户級別的硬幣收藏家。
製造業。
製造和製造行業代表了黃金的所有商業和工業用户，對他們來説，黃金是他們日常業務的一部分。珠寶業是黃金的大户。黃金的其他工業用户包括電子和牙科行業。
2006-2015年世界黃金供需(噸)
下表彙總了2006年至2015年期間的世界黃金供需情況，並基於GFMS報告的信息。
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(噸)
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2006
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2007
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2008
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2009
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2010
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2011
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2012
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2013
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2014
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2015
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供應
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礦山生產
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2,497
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2,498
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2,427
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2,608
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2,734
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2,829
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2,850
|
3,042
|
3,131
|
3,178
|
|
廢料
|
1,189
|
1,029
|
1,387
|
1,764
|
1,744
|
1,705
|
1,701
|
1,303
|
1,158
|
1,171
|
|
套期保值淨供應量
|
(434)
|
(432)
|
(357)
|
(234)
|
(106)
|
18
|
(40)
|
(39)
|
104
|
21
|
|
總供應量
|
3,252
|
3,095
|
3,457
|
4,138
|
4,372
|
4,552
|
4,511
|
4,306
|
4,393
|
4,370
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
需求
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
首飾製造
|
2,334
|
2,458
|
2,338
|
1,849
|
2,064
|
2,064
|
2,036
|
2,470
|
2,242
|
2,178
|
|
工業製造
|
482
|
489
|
475
|
423
|
476
|
468
|
425
|
418
|
399
|
361
|
|
……其中電子
|
334
|
341
|
331
|
291
|
342
|
339
|
303
|
296
|
285
|
254
|
|
...其中牙科和醫療
|
61
|
58
|
56
|
53
|
48
|
43
|
39
|
36
|
34
|
32
|
|
...其中還有哪些行業
|
87
|
89
|
89
|
79
|
86
|
86
|
84
|
85
|
79
|
75
|
|
官方部門淨值
|
(365)
|
(484)
|
(235)
|
(34)
|
77
|
457
|
544
|
409
|
466
|
437
|
|
零售投資
|
429
|
437
|
924
|
844
|
1,231
|
1,572
|
1,356
|
1,790
|
1,101
|
1,106
|
|
……哪個酒吧
|
237
|
237
|
667
|
561
|
944
|
1,245
|
1,050
|
1,408
|
851
|
848
|
|
...其中的硬幣
|
192
|
200
|
257
|
283
|
287
|
326
|
305
|
382
|
251
|
259
|
|
實物需求
|
2,880
|
2,900
|
3,502
|
3,082
|
3,848
|
4,561
|
4,361
|
5,087
|
4,208
|
4,082
|
|
實物盈餘/赤字
|
372
|
195
|
(45)
|
1,056
|
524
|
(9)
|
150
|
(781)
|
185
|
288
|
|
ETF庫存構建
|
260
|
253
|
321
|
623
|
382
|
185
|
279
|
(880)
|
(157)
|
(125)
|
|
Exchange庫存構建
|
32
|
(10)
|
34
|
39
|
54
|
(6)
|
(10)
|
(98)
|
1
|
(49)
|
|
淨餘額
|
80
|
(48)
|
(400)
|
394
|
88
|
(188)
|
(119)
|
197
|
341
|
462
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
來源：GFMS
|
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|
下表説明瞭黃金市場的一些主要特徵：
將黃金與其他貴金屬區分開來的一個因素是，有大量的地面庫存可以迅速動員起來。由於黃金的流動性，黃金通常更像是一種貨幣，而不是一種商品。
在過去的十年中，(新建)金礦的產量以每年2.4%左右的速度温和增長。在三個供應來源中，礦山產量佔2015年總供應量的近73%。過去10年，回收黃金的數量從1029噸到1764噸不等。
在需求方面，珠寶顯然是最大的需求來源。然而，珠寶對需求的貢獻已經從2006年的81%下降到2015年的53%。
行業需求相對穩定，佔總需求的8%至17%。交易所交易產品庫存建設在2009年之前一直強勁增長，在2005年至2009年間增長了約三倍，然後逐漸縮減，最終在2013年、2014年和2015年出現資金外流，因為金價在2013年至2015年期間累計下跌了36%。在2013年的價格暴跌期間，零售硬幣和金條的需求升至10年來的最高水平，因為散户投資者，特別是來自中國的散户投資者，被不斷下跌的價格所吸引。
黃金價格歷史圖表
黃金價格波動很大，預計波動將直接影響股票價值。然而，金價過去的走勢並不是未來走勢的可靠指標。走勢可能受到各種因素的影響，包括央行關於一國儲備黃金持有量的聲明、央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。
下圖顯示了2006年1月至2016年1月一盎司黃金的美元價格走勢：
白銀行業
市場參與者
世界白銀市場的參與者可以分為以下幾個部門：採礦和生產者部門、銀行部門、官方部門、投資部門和製造業。下面是每個選項的簡要説明。
礦業和生產者行業。
這一羣體包括專門從事白銀和白銀生產的礦業公司、生產白銀作為其他生產副產品的礦業公司(如銅或黃金生產商)、廢品商人和回收商。
銀行業。
金銀銀行為白銀市場及其參與者提供各種服務，從而促進其他各方之間的互動。黃金銀行界提供的服務包括傳統銀行產品以及礦山融資、實物白銀買賣、對衝和風險管理、工業用户和消費者庫存管理以及白銀租賃。
官方部門。
國際貨幣基金組織、國際清算銀行或國家銀行沒有發佈關於各國政府白銀持有量的官方統計數據。主要原因是白銀一般不被承認為儲備資產。因此，政府持有的白銀庫存非常有限。根據GFMS Limited在2016年世界白銀調查中的數據，截至2015年底，政府持有的白銀庫存總計8900萬盎司。
投資領域。
這一領域包括專業和私人投資者和投機者的投資和交易活動。這些參與者從大型對衝基金和共同基金，到期貨交易所的日內交易員，以及散户級別的硬幣收藏家。
製造業。
製造和製造行業代表了白銀的所有商業和工業用户。工業應用是白銀使用量最大的領域。首飾和銀器行業是第二大行業，緊隨其後的是攝影行業(儘管由於數碼攝影的普及，後者在過去幾年裏一直在下降)。
2006-2015年世界白銀供需(百萬盎司)
下表彙總了2006至2015年間的世界白銀供需情況，基於湯森路透GFMS有限公司、2016年世界白銀調查和白銀協會報告的信息。
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|
(百萬盎司)
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
|
|
供應
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
礦山生產
|
643
|
668
|
685
|
717
|
723
|
758
|
791
|
824
|
868
|
887
|
|
政府淨銷售額
|
79
|
43
|
31
|
16
|
44
|
12
|
7
|
8
|
-
|
|
|
廢料
|
207
|
204
|
202
|
201
|
228
|
262
|
256
|
192
|
168
|
146
|
|
套期保值淨供應量
|
(12)
|
(24)
|
(9)
|
(17)
|
50
|
12
|
(47)
|
(35)
|
17
|
8
|
|
總供應量
|
917
|
890
|
909
|
917
|
1,045
|
1,043
|
1,007
|
989
|
1,053
|
1,041
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
需求
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
6
|
|
首飾
|
175
|
182
|
178
|
177
|
190
|
188
|
185
|
218
|
224
|
227
|
|
金幣和金條
|
51
|
56
|
192
|
92
|
144
|
201
|
161
|
242
|
236
|
292
|
|
銀器
|
62
|
60
|
58
|
53
|
52
|
47
|
44
|
59
|
61
|
63
|
|
工業製造
|
649
|
661
|
657
|
543
|
650
|
676
|
615
|
619
|
611
|
589
|
|
…其中電氣和電子
|
242
|
263
|
272
|
227
|
301
|
291
|
267
|
266
|
263
|
247
|
|
…其中的釺焊合金和焊料
|
55
|
58
|
62
|
54
|
61
|
63
|
61
|
63
|
66
|
61
|
|
…其中的攝影
|
142
|
117
|
98
|
76
|
68
|
61
|
54
|
51
|
49
|
47
|
|
…其中的光伏
|
|
|
|
|
|
76
|
63
|
63
|
63
|
78
|
|
…其中的環氧乙烷
|
7
|
8
|
7
|
5
|
9
|
6
|
5
|
8
|
5
|
10
|
|
…在這些行業中，還有哪些行業
|
203
|
215
|
218
|
180
|
212
|
179
|
166
|
169
|
165
|
146
|
|
ETF庫存構建
|
127
|
55
|
101
|
157
|
130
|
(24)
|
55
|
3
|
2
|
(18)
|
|
Exchange庫存構建
|
(9)
|
22
|
(7)
|
(15)
|
(7)
|
12
|
62
|
9
|
(9)
|
0
|
|
總需求
|
1,054
|
1,036
|
1,179
|
1,006
|
1,158
|
1,101
|
1,122
|
1,149
|
1,125
|
1,153
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
淨餘額
|
(137)
|
(146)
|
(271)
|
(89)
|
(113)
|
(58)
|
(116)
|
(160)
|
(71)
|
(112)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
來源：2016世界白銀調查
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
下表説明瞭白銀市場的一些主要特徵：
和黃金一樣，白銀過去也被用作貨幣。然而，黃金和白銀的主要區別在於，53%的黃金用於首飾，51%的白銀製造需求用於工業用途。
新礦產量約佔白銀總供應量的85%。回收銀約佔總供應量的14%。2015年，回收銀的總量為1.46億盎司，這是10年來回收量連續第三次降至2億盎司以下。生產者對衝、政府銷售和隱含的“淨撤資”的總和一直在下降，但加在一起構成了總供給的平衡。
2015年，工業應用和珠寶需求佔總需求的71%。攝影在整個白銀需求中所佔的份額一直在下降，從2006年的13%下降到2015年的4%，而所有其他工業應用在過去10年裏一直保持在46%到50%的範圍內。珠寶和銀器保持相對穩定，每年2.3億至2.9億盎司。在過去10年裏，金幣和金條的投資增長了五倍多，從2006年的5100萬盎司增加到2015年的2.92億盎司。
.
白銀價格歷史圖表
白銀價格波動很大，預計波動將直接影響股票價值。然而，銀價過去的走勢並不是未來走勢的可靠指標。走勢可能會受到各種因素的影響，包括白銀儲備水平、各國央行之間的協議、世界各地的政治不確定性以及經濟擔憂。
下圖顯示了2006年1月至2016年1月一盎司白銀(以美元計)的價格變動情況，該圖表基於彭博社提供的信息：
2003至2011年間，由於多種因素，白銀價格上漲。這些因素包括美元對其他貨幣的貶值，大宗商品作為一種資產類別的投資需求普遍激增，製造需求強勁，以及礦業公司的遠期拋售水平較低。自2008年開始的全球金融危機以來，投資者越來越多地使用白銀作為儲值手段，以應對主要儲備貨幣央行增加紙幣的影響。然而，自2011年價格達到每盎司48.44美元的峯值以來，價格一直呈下降趨勢，儘管出現了多次上漲(通常持續了幾個月)。美元升值、工業增長乏力以及温和的通脹環境(這導致一些投資者修正了他們對貨幣擴張效應的預期)是2011年以來銀價下跌背後的一些驅動因素。2015年，由於銀價與黃金的相關性，白銀價格下跌了11.6%。
鉑族金屬
鉑和鈀是六種鉑族金屬(“PGM”)中最知名的兩種金屬。鉑和鈀具有最大的經濟重要性，發現的數量也最多。其他四種金屬--銥、銠、釕和釤--只能作為鉑和鈀的副產品生產。
PGM主要分佈在南非和俄羅斯。南非是全球領先的鉑金生產國和第二大鈀金生產國。俄羅斯是最大的鈀金生產國，大部分產量集中在諾裏爾斯克地區。南非的所有生產都來自布什維爾德火成巖綜合體，那裏擁有世界上最大的PGM資源。截至2015年底，南非和俄羅斯合計佔鉑礦供應的80%。
白金
2006-2015年世界鉑金供需
下表彙總了過去十年的世界鉑金供需情況，基於Johnson MatthePGM市場報告2016年的信息。
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|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
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|
|
|
|
(數千盎司)
|
2006
|
2007
|
2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
|
|
供應
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
南非
|
5,295
|
5,070
|
4,515
|
4,635
|
4,635
|
4,860
|
4,110
|
4,208
|
3,537
|
4,569
|
|
俄羅斯
|
920
|
915
|
805
|
785
|
825
|
835
|
801
|
736
|
700
|
670
|
|
北美
|
345
|
325
|
325
|
260
|
200
|
350
|
306
|
318
|
339
|
319
|
|
津巴布韋
|
165
|
170
|
180
|
230
|
280
|
340
|
337
|
410
|
401
|
401
|
|
其他人
|
105
|
120
|
115
|
115
|
110
|
100
|
126
|
143
|
131
|
117
|
|
總供應量
|
6,830
|
6,600
|
5,940
|
6,025
|
6,050
|
6,485
|
5,680
|
5,815
|
5,108
|
6,076
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
按應用程序劃分的需求
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
自動催化劑
|
3,905
|
4,145
|
3,655
|
2,185
|
3,075
|
3,185
|
3,158
|
3,100
|
3,241
|
3,433
|
|
化學品
|
395
|
420
|
400
|
290
|
440
|
470
|
452
|
528
|
520
|
528
|
|
電氣
|
360
|
255
|
230
|
190
|
230
|
230
|
176
|
218
|
225
|
230
|
|
玻璃
|
405
|
470
|
315
|
10
|
385
|
515
|
153
|
90
|
212
|
223
|
|
投資
|
(40)
|
170
|
555
|
660
|
655
|
460
|
450
|
871
|
277
|
451
|
|
首飾
|
2,195
|
2,110
|
2,060
|
2,810
|
2,420
|
2,475
|
2,783
|
3,028
|
2,897
|
2,827
|
|
醫學與生物醫學
|
250
|
230
|
245
|
250
|
230
|
230
|
223
|
214
|
211
|
211
|
|
石油
|
180
|
205
|
240
|
210
|
170
|
210
|
112
|
159
|
165
|
129
|
|
其他
|
240
|
265
|
290
|
190
|
300
|
320
|
395
|
418
|
422
|
428
|
|
總需求
|
7,890
|
8,270
|
7,990
|
6,795
|
7,905
|
8,095
|
7,902
|
8,626
|
8,170
|
8,460
|
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回收利用
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自動催化劑
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(860)
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(935)
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(1,130)
|
(830)
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(1,085)
|
(1,240)
|
(1,120)
|
(1,206)
|
(1,282)
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(1,122)
|
|
電氣
|
0
|
0
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(5)
|
(10)
|
(10)
|
(10)
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(22)
|
(24)
|
(27)
|
(29)
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|
首飾
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(555)
|
(655)
|
(695)
|
(565)
|
(735)
|
(810)
|
(895)
|
(790)
|
(762)
|
(574)
|
|
總回收
|
(1,415)
|
(1,590)
|
(1,830)
|
(1,405)
|
(1,830)
|
(2,060)
|
(2,037)
|
(2,020)
|
(2,071)
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(1,725)
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總淨需求
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6,475
|
6,680
|
6,160
|
5,390
|
6,075
|
6,035
|
5,865
|
6,606
|
6,099
|
6,735
|
|
股票走勢
|
355
|
(80)
|
(220)
|
635
|
(25)
|
450
|
(185)
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(791)
|
(991)
|
(659)
|
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來源：強生馬泰PGM市場報告2016
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鉑金的主要供應國是南非，在過去五年中，南非提供了超過70%的礦山供應。俄羅斯是第二大鉑金供應國，過去五年提供了約13%的鉑礦供應。從汽車催化劑中回收鉑是另一個主要的供應來源，2015年約佔總供應量的16%。這一供應來源隨着汽車催化劑的生產而增加。
過去十年，鉑金首飾需求在2009年達到峯值，佔總需求的41%。自那以後，珠寶需求佔2015年總需求的比例降至34%。截至2015年底，鉑的汽車催化劑需求約佔總需求的40%，約為5年來的平均水平。2015年投資需求佔總需求的5%，低於2013年的10%。
鉑金價格歷史圖表
鉑金價格波動很大，預計波動將直接影響股票價值。然而，過去鉑金價格的走勢並不是未來走勢的可靠指標。
下圖顯示了2006年1月至2016年1月每盎司鉑金(美元)的價格走勢：
2008年下半年，由於全球金融危機導致工業需求崩潰，鉑金價格大幅下跌(從3月份的高點2276美元跌至2008年10月底的低點每盎司814美元)。由於工業活動繼續放緩，2009年前幾個月的價格仍然疲軟。隨着全球製造業先行指標(如歐洲、美國和亞洲採購經理人指數)在2009年初開始回升，鉑金價格開始上漲。在此期間，範圍廣泛的大宗商品、股票和其他週期性資產的價格也開始從2008年末/2009年初的低點強勁反彈。隨着美國和中國的汽車銷售在可持續的基礎上明顯反彈，鉑金繼續上漲。截至2009年底，鉑金價格已升至每盎司1,416美元，較2009年初上漲了63%，是2008年3月高點的64%。2011年初的日本地震，加上葡萄牙接受紓困的歐洲危機的展開，拖累了鉑金在2011年下半年的表現。截至2011年12月的6個月裏，鉑金價格下跌了26%，從6月份的高點1840美元跌至12月份的低點1369美元。自那以來，歐洲汽車市場的持續疲軟拖累了鉑金的表現，價格僅從2011年的低點部分回升。2012年，在南非供應中斷的推動下，鉑金價格上漲，南非佔全球鉑金供應的70%以上。2012年8月，南非最大的鉑礦之一發生罷工，導致鉑金價格從每盎司1387美元漲至1709美元。2013年初，世界上最大的金屬生產商英美鉑金公司(Anglo American Platinum), 宣佈打算關閉四個礦井，並考慮出售另一個礦井綜合體，作為對其南非業務進行徹底改革的一部分。由於擔心鉑金供應進一步收緊，這一聲明引發了對鉑金價格的強烈反應。在聲明發布後的幾天裏，鉑金價格從每盎司1656美元漲至1736美元。不過，鉑金與黃金的關聯性令2013年整體鉑金價格承壓。2014年南非礦場曠日持久的罷工導致鉑金出現1975年(我們擁有供需數據的最早日期)以來最嚴重的供應缺口。然而，這並沒有阻止價格下滑，2014年價格下跌了11%，突顯出人們對受工業影響的貴金屬的負面情緒的程度。儘管2015年對鉑的汽車催化劑需求增加，但氮氧化物排放標準收緊導致人們對未來對鉑重柴油汽車催化劑的需求相對於重鈀汽油汽車催化劑的需求感到悲觀。大眾汽車(Volkswagen)的欺詐行為加劇了這種悲觀情緒，這起欺詐事件主要影響到柴油車。從2015年1月到2016年1月，鉑金價格下跌了36%，即跌至2008年金融危機以來的最低水平。
鈀
2006-2015年全球鈀供需
下表彙總了2006至2015年間世界鈀的供需情況，並基於Johnson MatthePGM市場報告2016年的信息。
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(數千盎司)
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2006
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2007
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2008
|
2009
|
2010
|
2011
|
2012
|
2013
|
2014
|
2015
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|
供應
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南非
|
2,775
|
2,765
|
2,430
|
2,370
|
2,640
|
2,560
|
2,359
|
2,465
|
2,125
|
2,683
|
|
俄羅斯
|
|
|
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|
|
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|
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|
主要
|
3,220
|
3,050
|
2,700
|
2,675
|
2,720
|
2,705
|
2,627
|
2,628
|
2,589
|
2,434
|
|
庫存銷售
|
700
|
1,490
|
960
|
960
|
1,000
|
775
|
260
|
100
|
0
|
0
|
|
北美
|
985
|
990
|
910
|
755
|
590
|
900
|
811
|
831
|
912
|
867
|
|
津巴布韋
|
135
|
135
|
140
|
180
|
220
|
265
|
266
|
322
|
327
|
320
|
|
其他人
|
135
|
150
|
170
|
160
|
185
|
155
|
162
|
148
|
135
|
122
|
|
總供應量
|
7,950
|
8,580
|
7,310
|
7,100
|
7,355
|
7,360
|
6,485
|
6,494
|
6,088
|
6,426
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
按應用程序劃分的需求
|
|
|
|
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|
|
|
|
|
|
自動催化劑
|
4,015
|
4,545
|
4,465
|
4,050
|
5,580
|
6,155
|
6,673
|
7,031
|
7,462
|
7,629
|
|
化學品
|
440
|
375
|
350
|
325
|
370
|
440
|
524
|
490
|
484
|
602
|
|
牙科
|
620
|
630
|
625
|
635
|
595
|
540
|
510
|
457
|
468
|
475
|
|
電氣
|
1,495
|
1,550
|
1,370
|
1,370
|
1,410
|
1,375
|
1,190
|
1,070
|
1,014
|
950
|
|
投資
|
50
|
260
|
420
|
625
|
1,095
|
(565)
|
467
|
(8)
|
943
|
(659)
|
|
首飾
|
1,140
|
950
|
985
|
775
|
595
|
505
|
442
|
354
|
272
|
225
|
|
其他
|
85
|
85
|
75
|
70
|
90
|
110
|
104
|
108
|
110
|
111
|
|
總需求
|
7,845
|
8,395
|
8,290
|
7,850
|
9,735
|
8,560
|
9,910
|
9,502
|
10,753
|
9,333
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
回收利用
|
|
|
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|
|
|
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|
|
|
|
自動催化劑
|
(805)
|
(1,015)
|
(1,140)
|
(965)
|
(1,310)
|
(1,695)
|
(1,675)
|
(1,905)
|
(2,189)
|
(1,939)
|
|
電氣
|
(290)
|
(315)
|
(345)
|
(395)
|
(440)
|
(480)
|
(443)
|
(463)
|
(474)
|
(475)
|
|
首飾
|
(135)
|
(235)
|
(130)
|
(70)
|
(100)
|
(210)
|
(194)
|
(157)
|
(89)
|
(46)
|
|
總回收
|
(1,230)
|
(1,565)
|
(1,615)
|
(1,430)
|
(1,850)
|
(2,385)
|
(2,312)
|
(2,525)
|
(2,752)
|
(2,460)
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
總淨需求
|
6,615
|
6,830
|
6,675
|
6,420
|
7,885
|
6,175
|
7,598
|
6,977
|
8,001
|
6,873
|
|
股票走勢
|
1,335
|
1,750
|
635
|
680
|
(530)
|
1,185
|
(1,113)
|
(483)
|
(1,913)
|
(447)
|
|
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來源：強生馬泰PGM市場報告2016
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下表説明瞭鈀金市場的一些主要特徵：
俄羅斯傳統上是最大的鈀生產國，在過去10年裏平均提供了47%的供應量。然而，它的產量已經下降，國有控股股票的銷售已經減少到零。2015年，俄羅斯提供了38%的供應，並被南非超越，後者生產了42%的石油。過去10年，南非平均提供了35%的產量。北美約佔礦山供應的13%。鈀的回收在過去十年中翻了一番多，到2015年底佔總供應量的22%。
汽車催化劑是鈀需求的最大組成部分，佔2015年總需求的近80%。2015年鈀金投資需求為負，2014年回吐了逾三分之二的需求。2015年珠寶對鈀金的需求佔總需求的3%，低於2005年的18%。其他工業需求(電子、牙科和化工)佔總需求的比例從2006年的34%下降到2015年的23%。
鈀金價格歷史圖表
鈀金價格波動較大，預計波動將直接影響股價。然而，過去鈀金價格的走勢並不是未來走勢的可靠指標。以下圖表顯示了2006年1月至2016年1月以美元計算的每盎司鈀金價格走勢，並基於彭博社提供的信息：
在全球金融危機的第一階段，鈀的價格大幅下跌，從2008年2月的579美元/盎司跌至2008年10月的173美元/盎司。隨後，金價上漲了近五倍，至2011年2月，達到每盎司841美元，與其他貴金屬一樣，隨着投資者尋求將資產多元化，擺脱他們認為正在貶值的紙幣，其他貴金屬受到了青睞。為了增加對鈀的需求，一些國家推出了報廢汽車計劃，作為應對經濟衰退和鼓勵人們用更環保的新車取代舊車的支出計劃的一部分。除了加強排放控制外，中國對汽車和汽車催化劑的需求上升也為鈀金需求提供了支撐。鈀價自2011年以來有所回落，但自2012年年中以來，對南非礦山勞工問題導致供應短缺的擔憂以及俄羅斯庫存的減少提供了一些價格支撐。2014年9月，鈀金升至13年高點907美元/盎司，較年初上漲27%。在南非礦業史上持續時間最長的罷工以及俄羅斯和烏克蘭緊張局勢升級後，供應面的擔憂推動了這波漲勢。2014年的強勁漲勢在2015年完全解除，當時南非礦場供應恢復到罷工前的水平，對中國工業需求的悲觀情緒蓋過了市場真正吃緊的情況。儘管2015年鈀金市場可能連續第四年出現供應短缺，但鈀金價格在2015年1月至2016年1月期間下跌了37%。
黃金市場的運作
全球黃金交易包括現貨、遠期、期權和其他衍生品的場外交易(“OTC”)，以及交易所交易的期貨和期權。
全球場外交易市場
場外交易市場每天24小時連續交易，佔全球黃金交易的大部分。
做市商以及場外交易市場中的其他人，在本金對本金的基礎上相互交易，並與客户進行交易。信用的所有風險和問題都由直接參與交易的各方承擔。
對於黃金和白銀，做市商包括倫敦黃金協會(LBMA)的做市商成員，該協會是代表其成員和倫敦金條市場其他參與者開展活動的行業協會。倫敦金融管理局的13家負責做市交易的成員為：法國巴黎銀行、花旗銀行、滙豐銀行美國分行(倫敦分行)、高盛國際公司、中國工商銀行標準銀行、摩根大通銀行、美林國際銀行有限公司、豐業銀行加拿大豐業銀行、法國興業銀行、摩根士丹利國際公司、渣打銀行、多倫多道明銀行和瑞銀集團。對於鉑金和鈀，LPPM的五名做市商成員目前正在參與LME PM Fix(如下所述)。LPPM是一個行業協會，負責協調代表其成員和LPPM其他參與者開展的活動。場外交易市場在報價、價格、規模、交割目的地等因素方面提供了一個相對靈活的市場。金條交易商定製交易以滿足客户的要求。場外交易市場沒有正式的結構，也沒有公開喊價的集會場所。
場外交易市場的主要中心是倫敦和紐約的黃金和白銀，以及倫敦、紐約、香港和蘇黎世的鉑和鈀。礦業公司、央行、珠寶和工業產品製造商，以及投資者和投機者，傾向於通過其中一個市場中心進行交易。迪拜和遠東的幾個城市等中心也進行了大量的場外交易市場業務，通常涉及珠寶和小條黃金或白銀，以及小盤或小錠的鉑或鈀(1公斤或更少)，並將通過出售給這些主要場外交易中心之一來對衝風險。貴金屬交易商在世界各地設有辦事處，世界上大多數主要的黃金交易商都是LBMA和/或LPPM的成員或準成員。
LBMA的13個做市商會員中，有5個提供黃金和白銀結算服務。鉑金和鈀在蘇黎世由瑞銀集團(UBS AG)和瑞士信貸集團(Credit Suisse AG)清算。截至本招股説明書發佈之日，LBMA的五個成員還提供倫敦現貨鉑金和鈀的清算服務。另外還有67個正式成員，外加世界各地的一些準成員。本招股説明書中報告的LBMA做市、結算和正式會員數量為截至本招股説明書之日。隨着新成員的加入和現有成員的退出，這些數字可能會不時變化。
在場外黃金市場，做市商之間的標準交易規模在5000至10000盎司之間。買賣價差通常為每盎司50美分。某些交易商願意為大得多的交易量(包括100,000盎司以上的交易)向客户提供具有競爭力的價格，儘管這將根據交易商、客户和市場狀況而有所不同，因為場外交易市場的交易成本可以在雙方之間進行談判，因此差異很大。成本指標可以從各種信息服務提供商和經銷商處獲取。
在場外白銀市場，做市商之間的標準交易規模為10萬盎司。
在鉑金和鈀金的場外交易市場，做市商之間的標準交易規模為1,000盎司。
場外交易市場的流動性在24小時交易日期間可能會隨時變化。流動性的波動反映在交易價差的調整上--交易商的“買入”和“賣出”價差。黃金市場流動性最強的時期通常發生在一天中歐洲時區的交易與美國的交易重疊的時候，也就是倫敦、紐約、蘇黎世和其他中心的場外市場交易與COMEX的期貨和期權交易重合的時候。這段時間在每個紐約工作日上午大約持續四個小時。
黃金市場
倫敦金條市場
雖然現貨黃金市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“倫敦好貨交付名單”(LBMA認可的黃金熔鍊者和化驗員名單)參與提高精煉標準。LBMA還協調市場清算和保管所，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。
術語“倫敦”金和“蘇黎世”金分別指在倫敦和蘇黎世實際持有的符合LBMA發佈的“黃金和銀條的良好交付規則”中規定的重量、尺寸、成色(或純度)、識別標記(包括LBMA認可的精煉商的化驗印章)和外觀的黃金。符合這些要求的金條在這份招股説明書中不時被描述為“倫敦好交割棒”(London Good Delivery Bar)。倫敦的交易單位是金衡盎司，其克換算是：1,000克等於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算時，倫敦好貨交割吧是可以接受的。倫敦好貨交割棒通常被稱為400盎司金條，必須含有350至430金衡盎司黃金，最低純度(或純度)為千分之995(99.5%)，外觀美觀，易於處理和堆放。金條的含金量是用金條的毛重(以0.025金衡盎司為單位)乘以金條的成色來計算的。倫敦快遞酒吧還必須有LBMA批准名單上的一名熔融者和化驗員的印章。除非另有説明，否則黃金現貨價格總是指倫敦商品交割吧的價格。業務一般通過電話和電子交易系統進行。
2015年3月20日，IBA開始管理“均衡拍賣”的運作，這是一個電子的、可交易和可審計的場外拍賣市場，能夠為LBMA授權的參與金條的銀行或做市商(“黃金參與者”)結算美元、歐元或英鎊的交易，為當天的交易設定一個參考金價。IBA的均衡拍賣是LBMA為倫敦黃金市場定盤價(London Gold Market Fixed Ltd)之前確定的倫敦黃金定盤價選擇的黃金估值替代品，該定盤價已於2015年3月19日停止。與之前的黃金定盤價程序一樣，IBA的均衡拍賣將在倫敦每個交易日的定盤價時段(上午10：30開始)建立並公佈兩次金衡盎司黃金的固定價格。倫敦時間(“LBMA AM黃金價格”)和下午3：00倫敦時間(“LBMA PM金價”)。
倫敦每日交易時段，LBMA AM金價和LBMA PM金價分別提供當日交易的參考金價。許多長期合約的定價將以LBMA AM金價或LBMA PM金價為基礎，市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考這兩種價格中的一種。LBMA AM黃金價格和LBMA PM黃金價格根據IBA的方法確定，並由IBA以電子方式分發給湯森路透(Thomson Reuters)和彭博(Bloomberg)等選定的主要市場數據供應商，預計將成為每日金價的廣泛使用基準，預計將像以前的倫敦黃金定盤價一樣被各種金融信息來源引用。信託基金根據LBMA PM黃金價格對其黃金進行估值。
LBMA PM黃金價格是“均衡拍賣”的結果，因為它確定了一盎司黃金的價格，這將清除每天提交訂單的黃金參與者輸入的黃金的最大買入價和賣出價。開價將由獨立的人(“拍賣主席”)產生，他是IBA的僱員；如果需要，拍賣主席也將提交隨後的開價。IBA表示，在未來的某個時候，他們可能會改用一種基於電子算法的方法來獲得開盤價和隨後的出價。IBA使用洲際交易所的前端系統WebICE作為技術平臺，允許直接參與者以及贊助客户通過自己的屏幕實時管理他們在拍賣中的訂單。隨着IBA電子黃金拍賣市場的發展，IBA預計將允許更多的黃金參與者加入訂單提交過程。一旦確定了以美元計算的LBMA PM黃金價格，IBA就會向市場和湯森路透(Thomson Reuters)和彭博(Bloomberg)等選定的主要市場數據供應商發佈當天的LBMA PM黃金價格。
國際黃金協會的拍賣程序首先在拍賣開始前向黃金參與者發出一輪拍賣通知，説明拍賣主席決定的美元黃金價格。一輪拍賣持續30秒。黃金參與者以電子方式以本輪規定的價格下達買入和賣出訂單，並表明訂單是為他們自己的賬户還是為客户的賬户。總出價和出價總額將在WebICE上現場展示，為所有參與者提供一個公平的競爭環境。
在這輪拍賣結束時，IBA系統會評估提交的出價和出價訂單的均衡性。如果出價和要約訂單顯示不平衡超出了為IBA系統建立的可接受容限(20,000盎司)(例如，與賣出訂單相比，提交的購買訂單太多，或者反之亦然)，拍賣主席主要根據在立即完成的拍賣輪次中提交的出價和要約訂單的體積權重來計算新的拍賣輪價。例如，如果訂單不平衡表明採購訂單(出價)超過銷售訂單(報價)，則拍賣主席將發佈新的拍賣輪價格，該價格將比前一輪拍賣中使用的價格更高。同樣，如果出價大於出價，拍賣主席將降低新一輪拍賣的價格，而不是前一輪的價格。為了消除這種不平衡，IBA系統隨後以拍賣主席新計算的價格向黃金參與者發出另一輪拍賣通知。在接下來的30秒拍賣期間，黃金參與者再次提交訂單，拍賣結束後，IBA系統將評估訂單失衡情況。如果訂單失衡持續存在，拍賣主席將計算出新的拍賣價格，並將進行下一輪拍賣。這一輪拍賣過程會一直持續下去，直到確定存在一個在指定容差內的均衡。一旦IBA系統確定
如果訂單在系統允許範圍內處於均衡狀態，則拍賣過程結束，均衡拍賣輪價變為LBMA PM Gold Price。
均衡拍賣結束後，LBMA PM黃金價格以及所有拍賣輪次的所有出價和報價訂單信息將立即通過IBA以電子方式公開提供。自2015年4月1日起，LBMA黃金價格一直受英國金融市場行為監管局(FCA)監管。IBA還有一個監督委員會，由市場參與者、行業團體、直接參與者代表、基礎設施提供商和IBA組成。監督委員會允許LBMA繼續大力參與對拍賣過程的監督，除其他事項外，包括改變直接參與者的方法和認證。此外，IBA還監督LBMA黃金價格的價格發現過程，並確保其符合IOSCO財務基準原則。
LBMA PM黃金價格被廣泛認為是均衡拍賣結束時所有或材料市場利益的全面和公平代表。IBA的LBMA PM Gold Price電子拍賣方法類似於之前用於建立倫敦黃金定盤價的非電子流程，即倫敦黃金定盤價流程上下調整金價，直到所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時宣佈價格固定。儘管如此，LBMA PM黃金價格比之前的倫敦黃金定盤價有幾個優勢。LBMA PM黃金價格拍賣過程對黃金參與者以及在每次均衡拍賣結束時對普通公眾都是完全透明的。LBMA PM Gold Price拍賣過程也完全可以由第三方審計，因為從每一輪拍賣通知開始就存在審計跟蹤。此外，LBMA PM Gold Price的審計追蹤、IBA對拍賣過程的積極、實時監督以及FCA對IBA的監督，將阻止在制定每天LBMA PM Gold Price時的操縱和濫用行為。
自2015年3月20日起，保薦人認定倫敦黃金定盤價(已於2015年3月19日停止發佈)不適合用於評估購買信託股份、贖回信託股份時交付以及信託每日持有的黃金的價值，LBMA PM黃金價格是確定信託黃金在每個交易日的價值的合適替代方案。(br}自2015年3月20日起，保薦人認定倫敦黃金定盤價(已於2015年3月19日停止發佈)不適用於評估購買信託股份、贖回信託股份時交付的黃金以及信託每日持有的其他黃金，並認為LBMA PM黃金價格是確定信託黃金每個交易日價值的合適選擇。保薦人還確定，LBMA PM黃金價格將公平地代表信託持有的金條的商業價值，在向託管信託公司(信託股票的註冊所有人)發出確定通知後60天生效，任何一天的“基準價”(根據信託協議的定義)將是該日的LBMA PM黃金價格。
蘇黎世黃金市場
繼倫敦之後，現貨或實物黃金交易的第二個主要中心是蘇黎世。在倫敦和蘇黎世，每天有8個小時的交易同時進行-蘇黎世通常比倫敦早一個小時開盤和收盤。在這些時間裏，蘇黎世對現貨價格的影響力與倫敦不相上下，因為瑞士三大銀行-瑞士信貸(Credit Suisse)、瑞士銀行(Swiss Bank Corporation)和瑞士聯合銀行(UBS)-在實物黃金市場上的重要性。這些銀行中的每一家長期以來都有自己的煉油廠，經常接受實物交割的黃金，並將其加工到其他地區市場。現貨蘇黎世金條規格與倫敦金條市場相同，允許實際位於蘇黎世的黃金在現貨倫敦報價，反之亦然。
期貨交易所
最重要的黃金期貨交易所是COMEX和東京商品交易所(“TOCOM”)。COMEX是世界上最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，自1974年以來一直進行黃金交易。TOCOM自1982年以來一直在交易黃金。這些交易所的交易基於期貨和期權合約的固定交割日期和交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分涉及實物交割所交易的合約所代表的黃金。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有者不利，可能會催繳保證金。COMEX通過中央清關係統運作。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的通關制度。在每種情況下，交易所都作為每個會員的交易對手進行結算。
其他交易所
還有其他黃金交易所市場，如伊斯坦布爾黃金交易所(自1995年以來交易黃金)、上海黃金交易所(自2002年以來交易黃金)、香港中國金銀交易協會(自1918年以來交易黃金)和新加坡商品交易所(自2010年以來交易黃金)。
白銀市場
倫敦白銀市場
雖然現貨白銀市場分佈在全球，但大多數場外市場交易都是通過倫敦進行清算的。除了協調市場活動外，LBMA還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LBMA的一個主要職能是通過維護“倫敦好貨交付名單”(LBMA認可的銀熔鍊者和化驗員名單)來促進精煉標準的提高。LBMA還協調市場清算和保管所，促進良好的交易實踐，並制定標準文件。
術語“倫敦代金銀”是指在倫敦實際持有的符合LBMA發佈的“金銀條良好交付規則”中規定的重量、尺寸、細度(或純度)、識別標記(包括LBMA認可的精煉機的化驗印章)和外觀規格的白銀。符合這些要求的銀條在本招股説明書中不時被描述為“銀質交割條”。倫敦的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克等於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算時，銀質交割棒是可以接受的。一根銀質送貨棒必須含有750金衡盎司到1,100金衡盎司的銀，最低純度(或純度)為999.0/1,000。銀質交割棒還必須有LBMA批准名單上的一家煉油廠的印章。除非另有説明，否則白銀現貨價格總是指銀質交割棒的價格。業務一般通過電話和電子交易系統進行。
自2014年8月15日以來，芝加哥商品交易所集團(“CME集團”)在倫敦交易時間內，每天在LBMA授權的參與銀條銀行或做市商(“白銀參與者”)之間進行一次“均衡拍賣”，為當天的交易確定一個參考白銀價格，通常被稱為“LBMA白銀價格”(RIC代碼：“LDNXAG”)。許多長期合約將在LBMA銀價的基礎上定價，市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考這一價格。LBMA白銀價格根據CME Group的方法確定，並由湯普森路透社(Thompson Reuters)發佈，是LBMA為倫敦白銀定盤價選擇的白銀估值替代品，此前倫敦白銀市場定盤價由倫敦白銀市場定盤價有限公司(London Silver Market Fixed Ltd)確定，該定盤價已於2014年8月14日停產。LBMA白銀價格已成為每日白銀價格的廣泛使用基準，並被各種金融信息來源引用為之前的倫敦白銀定盤價。
芝加哥商品交易所集團為白銀參與者建立了一個電子場外拍賣市場，在倫敦每個工作日中午12點開始的一輪或多輪拍賣中確定LBMA白銀價格。LBMA白銀價格是“均衡拍賣”的結果，因為它確定了一盎司白銀交割棒的價格，這將清除提交訂單的白銀參與者每天輸入的白銀最大買入價和賣出價。共有七家白銀參與者獲得在芝加哥商品交易所集團電子系統上提交訂單的授權：中國建設銀行、滙豐銀行美國公司、北卡羅來納州(通過其倫敦分行)、摩根大通銀行、豐業銀行-加拿大豐業銀行、多倫多道明銀行、摩根士丹利和瑞銀集團。隨着芝加哥商品交易所集團電子白銀拍賣市場的發展，芝加哥商品交易所集團預計將允許更多的白銀參與者加入訂單提交過程。一旦確定了以美元計算的LBMA白銀價格，湯普森路透社就會通過湯普森路透社的Eikon和Elektron系統向市場和彭博社等其他市場數據提供商發佈當天的LBMA白銀價格。
芝加哥商品交易所集團拍賣過程開始時，在拍賣開始前向白銀參與者發出一輪拍賣通知，説明將進行這輪拍賣的白銀價格(以美元為單位)。一輪拍賣持續30秒。白銀參與者以電子方式以本輪規定的價格下達買賣訂單，並表明訂單是為他們自己的賬户還是客户的賬户。芝加哥商品交易所集團系統管理員將觀察所有拍賣輪投標和報價訂單信息，包括提交訂單的人的身份。只要拍賣開放，白銀參與者就可以更改、更改或撤回訂單。
在這輪拍賣結束時，芝加哥商品交易所集團系統將評估提交的出價和出價訂單的均衡性。如果出價和要約訂單指示超出為CME集團系統建立的可接受容限之外的不平衡(例如，與賣出訂單相比，提交的購買訂單太多，或者反之亦然)，則CME集團系統算法主要基於在立即完成的拍賣輪中提交的出價和要約訂單的成交量權重來計算新的拍賣輪價。例如，如果訂單不平衡表明採購訂單(出價)超過銷售訂單(報價)，那麼新一輪拍賣的價格將比前一輪拍賣中使用的價格更高。同樣，如果出價大於出價，新一輪拍賣的價格將比前一輪的價格低。為了消除這種不平衡，芝加哥商品交易所集團(CME Group)系統隨後以新計算的價格向白銀參與者發出另一輪拍賣通知。在接下來的30秒拍賣期間，白銀參與者再次提交訂單，拍賣結束後，芝加哥商品交易所繫統將評估訂單失衡情況。如果訂單失衡持續存在，將計算出新的拍賣價格，並將進行下一輪拍賣。這一輪拍賣過程會一直持續下去，直到確定存在一個在指定容差內的均衡。一旦CME集團系統確定訂單在系統允許範圍內處於均衡狀態，拍賣過程將結束，均衡拍賣輪價將變為LBMA銀價。
均衡拍賣結束後，LBMA銀價將立即通過湯普森路透社以電子方式公開提供。芝加哥商品交易所集團系統還同時匹配來自均衡拍賣的買賣訂單，以便在白銀參與者之間進行雙邊結算。如果訂單反映了CME集團系統容差內的出價和報價之間的不平衡，則會將訂單分配給第一級參與者進行結算。
自2016年5月16日起，芝加哥商品交易所集團對用於確定LBMA白銀價格的方法進行了更改，具體如下：
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引入保密拍賣：每輪拍賣期間只能看到價格，每輪拍賣期間不再披露總出價和出價金額。一旦每輪拍賣結束，總買入額和賣出量將公開可用。 |
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在參與者之間分配拍賣中的不平衡金額：LBMA白銀價格是在拍賣被確定為平衡時確定的(即，在一輪結束時，買入和賣出訂單的總數在預定義的閾值內)。如果拍賣完成時出現不平衡情況，即使某一參與者沒有在當日的拍賣中下單，平衡買賣訂單所需的金額(即不平衡金額)將由所有已登記的拍賣參與者平均分攤。 |
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提高失衡容忍度：在特殊情況下，芝加哥商品交易所集團作為計算代理，可以在批准的範圍內提高拍賣期間的失衡閾值，以確定LBMA白銀價格並結算拍賣。 |
LBMA白銀價格被視為均衡拍賣結束時所有市場利益的全面和公平代表。芝加哥商品交易所集團的LBMA白銀價格電子拍賣方法類似於之前用於建立倫敦白銀定盤價的非電子過程，即倫敦白銀定盤價過程調整白銀價格，直到所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時價格被宣佈為固定價格。儘管如此，LBMA的白銀價格比之前的倫敦白銀定盤價有幾個優勢。LBMA銀價拍賣過程在每次均衡拍賣結束時對公眾都是完全透明的。LBMA銀價拍賣過程也完全可以由第三方審計，因為從每一輪拍賣通知的時間起就存在審計追蹤。此外，LBMA白銀價格的審計追蹤和CME集團系統管理員對拍賣過程的積極、實時監督，再加上白銀參與者同意遵守CME集團白銀市場規則和湯普森路透社的行為準則，增加了對每天制定LBMA白銀價格時的操縱和濫用行為的威懾。
自2014年8月15日以來，保薦人認定自該日起停止發佈的倫敦白銀定盤價將不適合用於評估購買信託股份、贖回信託股份時交付以及信託每日持有的銀條的價值，並且LBMA白銀價格是確定每個交易日信託白銀價值的合適選擇。贊助商還決定，LBMA白銀價格將公平地代表信託持有的銀條的商業價值，截至任何一天的“基準價格”(根據信託協議中的定義)將是該日的LBMA白銀價格。
期貨交易所
最重要的白銀期貨交易所是COMEX和TOCOM。未來的交易所尋求為大宗商品衍生品合約的交易提供一箇中立的、受監管的市場。期貨合約由每種商品的交易所定義。對於每一種交易的商品，本合同都規定了精確的質量和數量標準。合同的條款和條件還規定了實物交付的地點和時間。
交易所不買賣這些合同，但尋求提供一個透明的論壇，會員可以代表自己或代表客户以安全、高效和有序的方式交易合同。在COMEX的正常交易時間內，大宗商品合約通過公開喊價進行交易；這是一種口頭拍賣，所有的出價、報價和交易都必須向所有成員公開宣佈。電子交易是由交易所在正常市場時間之後提供的。除了晚上和早上在公開喊價和電子交易之間切換的短暫休息時間外，白銀期貨幾乎一天24小時交易，每週五個工作日。
除了定價的公開性外，美國的期貨交易所還受到兩個層面的監管：政府內部監管和外部政府監管。內部是通過自律進行的，包括對以下內容的定期監控：公開叫價過程，以確保其符合所有交易規則；
的財務狀況
所有交易所會員公司都要確保他們持續履行財務承諾；以及商業和非商業客户的頭寸，以確保實物交割和其他商業承諾得以實現，並且定價不會受到任何特定客户頭寸大小的不當影響。外部政府監督由商品期貨交易委員會(CFTC)執行，該委員會負責審查美國期貨交易所的所有規則和法規，並監督其執行情況。
白金市場
蘇黎世和倫敦白金金條市場
雖然現貨鉑金市場分佈在全球，但大多數鉑金都是通過蘇黎世儲存的，而且大多數場外市場交易都是通過蘇黎世進行清算的。截至2009年9月1日，倫敦也是鉑金場外交易清算中心。除了協調市場活動外，LPPM還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LPPM的一個主要職能是通過維護“倫敦/蘇黎世良好交付名單”(LPPM認可的鉑金熔鍊者和化驗員名單)參與提高精煉標準。LPPM還協調市場清算和保管所，促進良好的交易實踐，並制定標準文檔。
鉑金通常以“蘇黎世金庫”進行交易，這意味着貴金屬被實際存放在蘇黎世的金庫中，或者被轉移到蘇黎世設立的賬户中。自2009年9月1日起，鉑金也開始以“倫敦”為基礎進行交易，這意味着貴金屬被實際存放在倫敦的金庫中，或者被轉移到在倫敦設立的賬户中。蘇黎世現貨交易的結算和交割基礎是在交易日期後兩個工作日根據交割支付(通常是美元)。白金的交割方式可以是實物交割，也可以是通過結算系統向未分配賬户交割。
倫敦和蘇黎世的交易單位是金衡盎司，它與克之間的換算是：1,000克相當於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司相當於31.1034768克。在場外交易結算時，交割良好的白金板或金錠是可以接受的(“交割良好的白金板或金錠”)。一個好的鉑盤或鉑錠必須含有32.151到192.904金衡盎司的鉑，最低純度(或純度)為千分之999.5(99.95%)，外觀美觀，易於搬運和堆放。白金好貨白金板或白金錠的鉑含量是用毛重(以0.025金衡盎司為單位)乘以板或錠的細度來計算的。好的送貨白金板或鋼錠還必須有LPPM認可名單上的熔鍊者和化驗員的印章。除非另有説明，鉑金現貨價格通常指的是LPPM設定的“好貨交割標準”。業務一般通過電話和電子交易系統進行。
自2014年12月1日以來，LME一直在管理電子鉑金定價系統(“LMEbullion”)的運行，該系統以電子方式複製LPPFCL以前採用的手動倫敦鉑金定價流程，並以LME定價機制確定的固定價格為鉑金交易提供電子市場清算流程。倫敦金屬交易所的電子定價流程與之前的倫敦鉑金定價流程一樣，在上午9點45分開始的定價會議期間，每個倫敦交易日兩次確定併發布金衡盎司鉑金的固定價格。倫敦時間(LME AM修復)和下午2點倫敦時間(LME PM Fix)。除了使用相同的倫敦鉑金定價標準和方法外，LME還通過其市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力監督鉑金電子定價流程，以支持LME PM Fix的完整性。倫敦金屬交易所在管理倫敦金屬交易所(LMEbullion)時，採用的定價方法符合鉑金市場參與者的管理和監管需求，包括國際證券委員會組織(IOSCO)的金融基準原則。
在倫敦每日交易時間內，LME AM Fix和LME PM Fix分別提供當天交易的參考鉑金價格。許多長期合約的定價要麼基於LME AM定盤價，要麼基於LME PM定盤價，市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考這兩種價格中的一種。人們普遍預計，在電子定價過程結束時，LME AM Fix和LME PM Fix將被視為全面和公平地代表所有市場利益。該信託基金根據LME PM Fix對其白金進行估值。
LME PM修復結果來自LMEbullion。正式參與LME PM Fix僅限於參與LPPM的會員，每個會員都是金條交易商。LPPM的五個成員目前正在參與建立LME PM Fix(BASF Metals Ltd、高盛國際(Goldman Sachs International)、滙豐銀行(HSBC Bank USA NA)、強生Matthee plc和標準銀行(Standard Bank Plc))。任何其他希望參與LME PM Fix交易的市場參與者都必須通過參與LPPM的成員之一進行交易。
向參與的LPPM成員之一或向另一個貴金屬交易商下訂單，然後該交易商將在定盤期間與參與的LPPM成員聯繫。定盤會員在傳達他們在定盤時的淨利益時，會結清所有訂單。定盤價開始於LMEbullion系統建議的“嘗試價格”，這反映了定盤價開盤時的市場價格。這由定盤會員轉告到他們的交易室，交易室與所有感興趣的各方直接溝通。任何市場參與者都可以隨時進入定盤程序，也可以調整或撤回訂單。鉑金價格會向上或向下調整，直到所有買單和賣單都以電子方式匹配，此時宣佈價格固定。所有定盤價均按此定盤價成交，並通過各種媒體即時傳遞給市場。
LBMA和LME聲稱，LME的電子定價流程與之前用於建立適用的倫敦鉑金定價的非電子流程類似，在非電子流程中，倫敦鉑金定價流程調整鉑金價格，直到參與LPPM成員輸入的所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時價格被宣佈為固定價格。然而，與之前的倫敦鉑金定價相比，LME PM Fix有幾個優勢。LME的電子定價過程是完全透明的。倫敦金屬交易所聲稱，其電子定價過程也將完全可由第三方審計，因為從每次定價開始就有審計追蹤。LME還斷言，LME的市場運作、合規、內部審計和第三方投訴處理能力將支持LME PM Fix的完整性。截至2014年12月1日，LPPFCL將每日兩次鉑金和鈀金交易的歷史和未來知識產權的所有權轉讓給LBMA的一家子公司。
自2014年12月1日以來，保薦人認定倫敦鉑金定盤價(已根據新的LME方法修訂，現在稱為LME PM定盤價)將是評估購買信託股票時收到的白金塊(在贖回信託股票時交付)以及每個交易日確定信託白金塊價值的適當基礎。信託的白金金條在任何一天的“基準價”(在信託協議中定義)將是該日的LME PM定盤價。
自2014年12月1日起，LPPFCL將每日兩次的鉑金和鈀金“定盤價”的歷史和未來知識產權所有權轉讓給LBMA的一家子公司。
期貨交易所
最重要的鉑金期貨交易所是COMEX和TOCOM。COMEX是全球最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，1956年推出鉑金期貨，1990年推出期權。TOCOM自1984年以來一直在交易鉑金。這些交易所的交易基於期貨和期權合約的固定交割日期和交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分涉及交易合約所代表的鉑金的實物交割。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有者不利，可能會催繳保證金。COMEX通過中央清關係統運作。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的通關制度。在每種情況下，交易所都作為每個會員的交易對手進行結算。
鈀市場
蘇黎世和倫敦鈀金市場
雖然現貨鈀金市場分佈在全球，但大多數鈀金都是通過蘇黎世儲存的，而且大多數場外市場交易都是通過蘇黎世進行清算的。截至2009年9月1日，倫敦也是鈀金場外交易清算中心。除了協調市場活動外，LPPM還充當市場與其監管機構之間的主要聯絡點。LPPM的一個主要職能是通過維護“倫敦/蘇黎世良好交付名單”(LPPM認可的鈀熔鍊者和化驗員名單)，參與提高精煉標準。LPPM還協調市場清算和保管所，促進良好的交易實踐，並制定標準文檔。
鈀金一般是以“Roco Zurich”為基礎進行交易的，這意味着貴金屬被實際存放在蘇黎世的金庫中，或者被轉移到蘇黎世設立的賬户中。自2009年9月1日起，鈀金也開始以“倫敦”為基礎進行交易，這意味着這種貴金屬被實際存放在倫敦的金庫中，或者被轉移到在倫敦設立的賬户中。蘇黎世現貨交易的結算和交割基礎是在交易日期後兩個工作日根據交割支付(通常是美元)。鈀的交付可以通過實物交付，也可以通過結算系統交付到未分配的賬户。
倫敦和蘇黎世的交易單位是金衡盎司，克與克之間的換算是：1,000克等於32.1507465金衡盎司，1金衡盎司等於31.1034768克。在場外交易結算中，LPPM認可名單上的好交割鈀板或鈀錠是可以接受的(“好交割鈀板或好錠”)。一個好的鈀盤或鈀錠必須含有32.151到192.904金衡盎司的鈀，最低細度(或純度)為千分之999.5(99.95%)，外觀美觀，易於處理和堆疊。交貨良好的鈀板或鈀錠的鈀含量是用毛重(以0.025金衡盎司為單位)乘以板或錠的細度來計算的。一個好的交付鈀板或鑄錠還必須有LPPM認可名單上的熔鍊者和分析人員的印章。除非另有説明，鈀金現貨價格通常指的是LPPM設定的“好貨交割標準”。業務一般通過電話和電子交易系統進行。
2014年12月1日，LME開始管理LMEbullion的運營，以電子方式複製LPPFCL以前使用的手動倫敦鈀金定價流程，並以LME定價機制確定的固定價格為鈀金交易提供電子市場清算流程。倫敦金屬交易所的電子定價流程與之前的倫敦鈀金定價流程一樣，在上午9點45分開始的定價時段內，每個倫敦交易日兩次確定併發布金衡盎司鈀的固定價格。倫敦時間(LME AM修復)和下午2點倫敦時間(LME PM Fix)。除了使用相同的倫敦鈀金定價標準和方法外，LME還通過其市場運營、合規、內部審計和第三方投訴處理能力監督鈀金電子定價過程，以支持LME PM Fix的完整性。倫敦金屬交易所在管理倫敦金屬交易所(LMEbullion)時，採用的定價方法符合鈀金市場參與者的管理和監管需求，包括國際證券委員會組織(IOSCO)的金融基準原則。
在倫敦每日交易時間內，LME AM Fix和LME PM Fix分別提供當天交易的參考鈀金價格。許多長期合約的定價要麼基於LME AM定盤價，要麼基於LME PM定盤價，市場參與者在尋找估值基礎時通常會參考這兩種價格中的一種。人們普遍預計，在電子定價過程結束時，LME AM Fix和LME PM Fix將被視為全面和公平地代表所有市場利益。信託基金根據LME PM定價對其鈀進行估值。
LME PM修復結果來自LMEbullion。正式參與LME PM Fix僅限於參與LPPM的會員，每個會員都是金條交易商。LPPM的五個成員目前正在參與建立LME PM Fix(BASF Metals Ltd、高盛國際(Goldman Sachs International)、滙豐銀行(HSBC Bank USA NA)、強生Matthee plc和標準銀行(Standard Bank Plc))。任何其他希望參與LME PM Fix交易的市場參與者都必須通過參與LPPM的成員之一進行交易。
向參與的LPPM成員之一或向另一個貴金屬交易商下訂單，然後該交易商將在定盤期間與參與的LPPM成員聯繫。定盤會員在傳達他們在定盤時的淨利益時，會結清所有訂單。定盤價開始於LMEbullion系統建議的“嘗試價格”，這反映了定盤價開盤時的市場價格。這由定盤會員轉告到他們的交易室，交易室與所有感興趣的各方直接溝通。任何市場參與者都可以隨時進入定盤程序，也可以調整或撤回訂單。鈀金價格會向上或向下調整，直到所有買單和賣單都以電子方式匹配，此時宣佈價格固定。所有定盤價均按此定盤價成交，並通過各種媒體即時傳遞給市場。
LBMA和LME聲稱，LME的電子定價流程與之前用於建立適用的倫敦鈀金定價的非電子流程類似，倫敦鈀金定價流程調整鈀金價格，直到參與LPPM成員輸入的所有買入和賣出訂單匹配完畢，此時價格被宣佈為固定價格。然而，與之前的倫敦鈀金定價相比，LME PM Fix有幾個優勢。LME的電子定價過程是完全透明的。倫敦金屬交易所聲稱，其電子定價過程也將完全可由第三方審計，因為從每次定價開始就有審計追蹤。LME還斷言，LME的市場運作、合規、內部審計和第三方投訴處理能力將支持LME PM Fix的完整性。截至2014年12月1日，LPPFCL將每日兩次鉑金和鈀金交易的歷史和未來知識產權的所有權轉讓給LBMA的一家子公司。
自2014年12月1日以來，發起人確定，倫敦鈀金定盤價(已根據新的LME方法修訂，現在稱為LME PM定盤價)將是評估購買信託股票時收到的鈀金(在贖回信託股票時交付)以及每個交易日確定信託鈀金價值的適當基礎。信託的鈀金在任何一天的“基準價”(在信託協議中定義)將是該日的LME PM Fix。
期貨交易所
最重要的鈀期貨交易所是COMEX和TOCOM。COMEX是全球最大的貴金屬期貨和期權交易交易所，1968年推出鈀金期貨，2010年推出期權。TOCOM自1992年以來一直在交易鈀金。這些交易所的交易基於期貨和期權合約的固定交割日期和交易規模。交易成本是可以協商的。實際上，期貨市場的成交量中只有一小部分涉及到以交易合約為代表的鈀的實物交割。兩家交易所都允許保證金交易。保證金交易可能會增加相關的投機風險，因為如果價格對合約持有者不利，可能會催繳保證金。COMEX通過中央清關係統運作。2003年6月6日，TOCOM採用了類似的通關制度。在每種情況下，交易所都作為每個會員的交易對手進行結算。
市場監管
全球黃金、白銀、鉑金和鈀市場受到政府和自律組織的監督和監管。此外，某些行業協會為市場慣例和參與者制定了規則和協議。在英國，根據“2000年金融服務及市場法令”(下稱“金融服務及市場法令”)的規定，監管金融市場參與者(包括LBMA和LPPM的主要參與成員)的責任由金融市場行為監管局(下稱“金融市場監管局”)負責。根據該法案，所有總部位於英國的銀行以及其他投資公司都必須遵守一系列要求，包括適當性和適當性、資本充足率、流動性以及系統和控制。
金融監管局負責監管包括衍生品在內的投資產品，以及從事投資產品交易的機構。對《密克羅尼西亞聯邦法》未涵蓋的現貨、商業遠期和黃金存款的監管，是由市場參與者與英格蘭銀行共同制定的《倫敦非投資產品行為守則》(London Code of Non-Investment Products)所規定的。
TOCOM有權對其會員的交易活動進行財務和運營監控，對會員和大型客户持有的頭寸進行審查，並通過將期貨市場的價格與現金和其他衍生品市場的價格進行比較來監控期貨市場的價格走勢。要成為TOCOM的期貨委員會商人經紀人，經紀商必須獲得日本經濟產業省(“METI”)的執照，日本經濟產業省是監督TOCOM運作的監管機構。
不是受監管的商品池
該信託不在COMEX或任何其他期貨交易所交易金、銀、鉑或鈀期貨合約。該信託接受符合LBMA黃金和白銀交割規則以及LPPM鉑金和鈀交割規則的實物黃金交割。由於該信託基金不在任何期貨交易所交易黃金期貨合約，因此該信託基金將不受商品交易委員會根據“商品交易法”作為“商品池”的監管，也不會由CFTC監管的商品池運營商運營。該信託基金的投資者不會得到監管商品池中的投資者的監管保護，COMEX或任何期貨交易所也不能執行有關該信託基金活動的規則。此外，信託基金的投資者不會受益於受監管期貨交易所為黃金期貨合約投資者提供的保護。
信託業務
信託的活動僅限於(1)發行金條籃子以換取存放在託管人處的黃金作為對價，(2)按需交付金條以支付保薦人的費用，並在必要時出售金條以支付保薦人未承擔的信託費用和其他債務，以及(3)交出金條以換取交出的金條籃子以換取贖回的籃子。信託基金沒有得到積極的管理。它不從事任何旨在從黃金、白銀、鉑和鈀的價格變動中獲利或減輕其損失的活動。
信任目標
信託的投資目標是讓股票反映信託所持比例的實物金、銀、鉑、鈀的價格表現，減去信託的費用。這些股票旨在構成一種簡單且具有成本效益的投資方式，類似於按比例投資於黃金、白銀、鉑金和鈀。對實物黃金的投資需要昂貴的，有時甚至是複雜的安排，涉及到金屬的分析、運輸、倉儲和保險。雖然這些股票不完全等同於投資黃金，但它們為投資者提供了另一種選擇，允許他們通過證券市場在一定程度上參與黃金、白銀、鉑金和鈀市場。
股票背後的戰略
這些股票旨在為投資者提供通過證券投資參與黃金、白銀、鉑金和鈀市場的機會。黃金在最初的籃子中佔有一定份額，包括0.03盎司黃金、1.1盎司白銀、0.004盎司鉑和0.006盎司鈀。信託基金持有的黃金、白銀、鉑金和鈀的這一比例將在信託基金的有效期內保持不變，儘管隨着信託基金費用的增加，份額所代表的金屬的實際重量將隨着時間的推移而減少。金條的儲存和保險物流由託管人負責，相關費用計入股票價格。因此，除了與交易任何其他公開交易證券相關的任務或成本外，投資者沒有任何額外的任務或成本。
這些股票旨在為機構和散户投資者提供一種簡單、經濟高效的方式，以最小的信用風險獲得與按信託持有的比例持有實物黃金金屬類似的投資收益。這些股票提供的投資是：
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方便訪問且相對經濟實惠。投資者可以通過傳統的經紀賬户進入黃金、白銀、鉑金和鈀金市場。發起人相信，投資者將能夠更有效地實施使用黃金的戰略和戰術資產配置策略，通過使用股票而不是使用傳統的購買、交易和持有黃金的手段，對許多投資者來説，與股票相關的交易成本將低於與購買、儲存和保險實物黃金相關的交易成本。
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交易所交易且透明。股票在紐約證交所Arca交易，為投資者提供了實施各種投資策略的有效手段。該等股份有資格申請保證金賬户，並以信託的資產作後盾，信託不會持有或使用任何衍生證券。此外，信託基金所持股份的價值將每天在信託基金的網站上公佈。
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最低信用風險。該等股份代表信託擁有的實物黃金權益(不包括以未分配形式持有但不足以組成整條金條的黃金及白銀、以未分配形式持有但不足以組成一整塊盤子或錠的鉑金及鈀金，或暫時以未分配形式持有以產生或贖回股份的黃金)。託管人所擁有的信託實物金塊不受與第三方的借款安排的約束。除金條暫時存入托管人未分配的金條賬户外，信託的實物金條不受交易對手或信用風險的影響。見“風險因素-信託未分配金條賬户中持有的金條和任何授權參與者的未分配金條賬户不會從託管人的資產中分離出來……”這與大多數其他金融產品形成鮮明對比，這些金融產品通過使用易受交易對手和信用風險影響的衍生品來獲得對金條的敞口。
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信託在以下方面有別於競爭對手Bullion ETP：
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金銀庫的位置。該信託基金的託管人在倫敦一個安全的金庫中持有黃金和白銀。該信託的託管人在倫敦的安全金庫或蘇黎世的子託管人手中持有鉑金和鈀金。這種託管安排使信託有別於其他黃金ETP，後者可能在美國、加拿大、英國或瑞士等地託管黃金，或者可能使用金融工具尋求投資目標。在倫敦擁有黃金和白銀，在倫敦或蘇黎世擁有鉑金和鈀，其地理和政治考慮可能會吸引某些投資者。
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經驗豐富的管理團隊。保薦人的母公司ETF證券有限公司的管理團隊於2003年在澳大利亞率先推出了第一隻由實物黃金支持的金條ETP。自那時以來，包括與保薦人的活動在內，ETF Securities Limited的管理團隊在經營實物金、銀、鉑和鈀支持的金銀ETP方面建立了長期的記錄，包括在澳大利亞、歐洲、日本和美國上市。
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金條和板材列表。為了提高透明度，託管人保存了信託基金持有的唯一可識別的金條和銀條以及鉑和鈀錠和盤子的清單。此列表每天更新，並在http://www.etfsecurities.com/institutional/us/en-us/bar-list.aspx.上發佈儘管一些保管實物黃金的黃金ETP，如ETFS Gold Trust，可能會利用類似的披露，但沒有以分配形式持有黃金的美國和非美國黃金ETP不保存黃金持有量的庫存報告。
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存儲庫檢查。贊助商已與一家專業的金條檢驗和測試公司簽約，為代表信託舉辦的金條提供一年兩次的檢驗。一次審計將在每個日曆年末進行，另一次審計將在檢驗和測試公司選定的日期隨機進行，並徵得保管人的同意。其他黃金ETP可能不允許第三方檢查金條板塊或鋼錠持有量。
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保管員。該信託基金黃金的託管人是北卡羅來納州的摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，NA)。其他黃金ETP的託管人可能不同。
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分配的金條。信託基金在託管人的倫敦金庫中以分配的形式持有實物黃金和白銀。信託基金在託管人的倫敦金庫場所或蘇黎世副託管人的蘇黎世金庫場所以分配的形式持有實物鉑和鈀。信託的實物配售金條不受交易對手或信用風險的影響。信託基金實物黃金的一小部分將以未分配的形式持有，預計在任何一天都不會超過430盎司黃金、1100盎司白銀、192盎司鉑和192盎司鈀。這可能不同於其他通過其他方式(如使用金融工具)提供黃金敞口的黃金ETP。
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結構。這些股票打算按照相當於0.03盎司黃金、1.1盎司白銀、0.004盎司鉑和0.006盎司鈀的比例跟蹤金價的表現，減去信託的費用。該信託基金尋求通過持有實物黃金來實現這一目標。這種結構可能不同於其他黃金ETP，後者尋求通過使用商品期貨合約或通過衍生品來追蹤實物黃金價格的表現。
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贊助商手續費。保薦人與信託基金相關的費用是一個競爭性因素，可能會影響投資者購買股票的決定。
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二級市場交易
雖然信託的投資目標是讓股票按照信託持有的比例反映實物黃金、白銀、鉑金和鈀的價格表現，但減去信託的費用，這些股票可能會在紐約證交所Arca二級市場上以低於或高於其每股資產淨值的價格交易。交易價格相對於每股資產淨值的折讓或溢價可能會受到紐約證交所Arca與COMEX、倫敦和蘇黎世黃金市場之間非同步交易時間的影響。雖然股票在紐約證交所Arca交易到紐約時間下午4點，但在紐約時間下午1點30分COMEX收盤後，全球黃金、白銀、鉑金和鈀市場的流動性減少。因此，在此期間，股票的交易價差以及由此產生的溢價或折扣可能會擴大。
信託費用
信託的唯一普通經常性費用預計是贊助商的費用。作為保薦人費用的交換，保薦人同意承擔信託基金髮生的以下行政和營銷費用：受託人的月費和自付費用、託管人的費用和託管協議下託管人費用的報銷、交易所上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費用以及每年最高10萬美元的法律費用。
保薦人的費用按年率計算，相當於信託調整後資產淨值(“ANAV”)的0.60%，每月支付欠款。贊助商可隨時酌情在一段規定的時間內暫時免除贊助商的全部或部分費用。目前，贊助商不打算免除任何費用。
此外，保薦人可以自行決定退還保薦人應佔某些機構投資者所持股份的全部或部分費用，但須遵守保薦人確定的最低持股比例和鎖定要求，以促進信託資產水平的穩定。保薦人預計，任何退還保薦人費用的協議都將涉及關鍵條款，例如機構投資者投資金額必須超過200萬股，以及退税適用的全部或部分投資都有禁售期的要求。此外，書面協議將詳細説明機構投資者如何確定持股和禁售期要求已得到滿足(例如，允許保薦人不時監測機構投資者的股票持有量)。每份書面回扣協議的初始期限預計為一年，並將按月自動延長，直到任何一方書面通知終止為止。任何此類回扣將由贊助商和投資者根據具體情況進行談判並達成書面協議。贊助商沒有義務提供贊助商費用的任何回扣。信託或受託人均不會參與保薦人協商的任何保薦人費用退還安排。任何保薦人的費用返還應從保薦人的資金中支付，而不是從信託的資產中支付。
保薦人每月第一個工作日向保管人為保證人開立的未分配賬户交付金條，以支付保薦人上個月的應付費用，以支付保薦人的保證費。(br}保管人在未分配的基礎上為保管人為保證人開立的賬户支付保薦人的費用。)交割的黃金、白銀、鉑金和鈀的數量相當於贊助商按適用的倫敦金屬價格計算的上個月贊助商費用的每日應計費用。為支付保薦人費用而交付的金、銀、鉑和鈀的比例，應確保信託在轉讓後持有的金條與為創造籃子存款交付的金條的金屬比例相同。
受託人將在保薦人的指示下出售黃金，在沒有該指示的情況下，受託人可酌情決定在必要的數量和時間出售黃金，以允許以現金支付非保薦人承擔的信託費用。受託人有權在到期時以允許支付所需的最小金額出售金條，其目的是避免或減少信託持有的金條以外的資產。因此，出售黃金的金額將根據信託的開支水平以及黃金、白銀、白金和鈀的市場價格而不時變化。託管人可應受託人的要求，按受託人用來確定信託在出售當日所持金條價值的價格，向信託購買金條，以彌補保薦人未承擔的信託費用。
受託人持有的待支付信託費用的現金將不產生任何利息。信託每次交付或出售黃金以支付保薦人費用或其他信託費用，都將是股東的應税事件。參見“美國聯邦所得税後果--美國股東的税收”。
信託費用對信託資產淨值的影響
信託向保薦人交付金條以支付保薦人的費用，並出售金條以籌集支付所有未由保薦人承擔的信託費用所需的資金。作為此類出售的對價收到的購買價格是信託公司支付債務的唯一資金來源。信託基金不從事任何旨在從黃金、白銀、鉑金和鈀價格變化中獲利的活動。金條由保管人以實物形式持有，不需要贖回籃子，也不需要支付保薦人的手續費和託管費(但不超過430盎司的剩餘黃金、製造一根倫敦優質交割棒的最大重量、不超過1100盎司的銀的剩餘重量、製造一根好的銀質交割棒的最大重量不超過192盎司的鉑、不超過192盎司的剩餘鉑金或金錠、以及不超過1,100盎司的鈀的最大重量除外)，而保管人則以實物的形式持有黃金(不超過430盎司的剩餘黃金、不超過1,100盎司的銀的最大重量、不超過1,100盎司的銀的最大重量、不超過192盎司的鉑的最大重量將由託管人代表信託以未分配的形式持有)。由於經常交付金條以支付保薦人的實物費用，並可能出售金條以現金支付非保薦人承擔的信託費用，信託的資產淨值以及相應的每股實物黃金的零頭金額在信託存續期內按比例減少。為換取信託發行的更多新籃子而獲得的新金條存款，不會扭轉這一趨勢。
假設費用示例
下表由保薦人編制，説明瞭上文討論的金條交割和銷售對三年內每股流通股所代表的零頭金條金額的預期影響。它假設，黃金的唯一處置將是支付保薦人費用所需的交割，而且黃金、白銀、鉑和鈀的價格以及股票數量在所涵蓋的三年期間保持不變。該表未顯示信託可能產生的任何特別費用的影響。任何此類非常費用，如果發生，將加速按比例減少每股所代表的部分金條金額。此外，該表未顯示任何可能不時生效的贊助商費用減免的效果。
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年
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1
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2
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3
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假設每盎司黃金價格
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$
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1,000.00
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$
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1,000.00
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$
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1,000.00
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假設每盎司白銀價格
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$
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20.00
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$
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20.00
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$
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20.00
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假設每盎司鉑金價格
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$
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1,500.00
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$
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1,500.00
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$
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1,500.00
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假設每盎司鈀金價格
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$
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500.00
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$
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500.00
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$
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500.00
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贊助商費用
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0.60
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%
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0.60
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%
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0.60
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信託股份，開始
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100,000
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100,000
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100,000
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盎司黃金託管，從
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3,000.00
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2,982.00
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2,964.11
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信託黃金的假設價值
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$
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3,000,000.00
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|
$
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2,982,000.00
|
|
$
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2,964,108.00
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|
盎司白銀託管，從
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110,000.00
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109,340.00
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|
108,683.96
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|
信託中白銀的假設價值
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$
|
2,200,000.00
|
|
$
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2,186,800.00
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|
$
|
2,173,679.20
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|
盎司白金託管，從
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|
|
400.00
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397.60
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395.21
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信託中鉑金的假設值
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$
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600,000.00
|
|
$
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596,400.00
|
|
$
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592,821.60
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|
盎司鈀託管，從
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|
|
600.00
|
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596.40
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592.82
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鈀的信託假設值
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$
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300,000.00
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|
$
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298,200.00
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|
$
|
296,410.80
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開始調整後的信託資產淨值
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$
|
6,100,000.00
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|
$
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6,063,400.00
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|
$
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6,027,019.60
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|
盎司黃金，用於支付贊助商的費用
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|
18.00
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17.89
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17.78
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盎司黃金託管，結束
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2,982.00
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2,964.11
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2,946.32
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盎司白銀，用於支付贊助商的費用
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|
660.00
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656.04
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652.10
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盎司白銀託管，結束
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109,340.00
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108,683.96
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108,031.86
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盎司將交付的鉑金用於支付贊助商的費用
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2.40
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2.39
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2.37
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盎司白金託管，結束
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397.60
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395.21
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392.84
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盎司將交付的鈀用於支付贊助商的費用
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3.60
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3.58
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3.56
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盎司鈀託管，結束
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596.40
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592.82
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589.26
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信託期末調整後資產淨值
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$
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6,063,400.00
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|
$
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6,027,019.60
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|
$
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5,990,857.48
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結束每股資產淨值
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$
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60.63
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|
$
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60.27
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|
$
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59.91
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信任描述
本信託為普通法信託，根據《信託協議》於2010年10月18日根據紐約州法律成立。該信託基金持有金條，並預期不時發行金條籃子以換取金條存款，並在贖回金條籃子時分發金條。信託的投資目標是使股票反映信託所持比例的實物金、銀、鉑和鈀的價格表現，減去信託的費用。發起人認為，對於許多投資者來説，與傳統的黃金投資方式相比，這些股票將是一種性價比高的投資。信託協議的具體條款在“信託協議説明”一節中討論。這些股份代表信託的零碎、不可分割的實益權益和所有權的單位。該信託基金的管理方式不同於公司或活躍的投資工具。信託持有的金條將只用於支付保薦人的費用，分配給與贖回籃子有關的授權參與者，或根據需要出售(1)根據需要支付未由保薦人承擔的信託費用，(2)在信託終止和清算其資產的情況下，或(3)法律或法規另有要求的情況下。由信託公司交付或出售黃金以支付費用和開支，對股東來説是一項應税事件。參見“美國聯邦所得税後果--美國股東的税收”。
該信託未根據1940年《投資公司法》註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。該信託不持有或交易由CFTC管理的受CEA監管的商品期貨合約。就CEA而言，該信託不是商品池，保薦人和受託人都不受與股票相關的商品池經營者或商品交易顧問的監管。
信託不定期創建和贖回股票，但僅以籃子形式創建和贖回(一籃子相當於50,000股)。由於籃子的創建和贖回，流通股的數量預計會不時增加和減少。創建和贖回籃子需要將所創建或贖回的籃子所代表的金條和任何現金交付給信託基金或由信託基金分配。創建籃子所需的黃金和任何現金總額將基於正在創建或贖回的籃子數量的綜合資產淨值。存入信託基金以創建股票所需的初始金條數量為每籃子1500盎司黃金、5.5萬盎司白銀、200盎司鉑和300盎司鈀。創建一個籃子或贖回籃子時需要交付的黃金盎司數量隨着時間的推移逐漸和成比例地減少。這是因為組成一籃子貨幣的股票將代表減少的黃金數量，這是由於交付或出售信託的黃金來支付保薦人的費用或非保薦人承擔的信託費用。籃子只能由授權參與者創建或兑換，他們將為創建或兑換籃子的每個訂單支付500美元的交易費。授權參與者可以將他們從信託購買的籃子中的全部或部分股票出售給其他投資者。請參閲“分配計劃”。
受託人在紐約證交所Arca正常交易的每一天確定信託的資產淨值，並在下午4點後儘可能快地確定。紐約時間。信託的資產淨值是信託資產的總價值減去估計的應計但未付負債(包括應計費用)。在確定信託的資產淨值時，受託人評估(1)信託持有的黃金以一盎司黃金的LBMA PM金價或保薦人認為公平地代表信託黃金的商業價值的其他公開價格為基礎；(2)信託持有的白銀以一盎司白銀的價格或保薦人認為公平地代表信託白銀的商業價值的其他公開價格為基礎。(3)根據一盎司鉑的LME PM固定價格或保薦人認為的其他公開可得價格，信託持有的鉑金公平地代表了信託白金的商業價值；(4)信託持有的鈀，基於一盎司鈀的LME PM固定價格或保薦人認為公平的其他公開可得價格，公平地代表了信託的鈀的商業價值。受託人還確定每股資產淨值。如果在計算信託資產淨值的某一天，倫敦金屬價格不可用或在下午4點前還沒有公佈。紐約時間，對於任何黃金金屬，將使用該黃金金屬的下一個最新LBMA PM黃金價格、LME PM Fix或LBMA Silver價格(視適用情況而定)，除非贊助商確定該價格不適合使用。
信託的資產包括已分配的實物黃金、記入未分配黃金賬户的黃金，以及不時用於支付贊助商未承擔的費用的現金。除因創建或贖回籃子而將黃金轉入或轉出信託未分配賬户外，在交付黃金以支付保薦人費用或出售黃金以支付未由保薦人承擔的信託費用時，預計信託未分配賬户將只持有少量未分配的黃金、白銀、鉑和鈀。信託基金持有的現金不會產生任何收入。根據已發行股票總數和信託基金持有的任何現金，每股股票代表一定比例的權益，減去信託基金的負債(包括應計但未支付的費用和開支)。保薦人預計，股票的二級市場交易價格將隨着時間的推移而波動，以應對黃金、白銀、鉑金和鈀金的價格。此外，保薦人預計股票的交易價格將反映信託預計應計但未支付的費用。
投資者可以根據每盎司黃金金屬的現貨價格，從不同的金融信息服務提供商那裏獲得24小時的黃金、白銀、鉑金和鈀的定價信息。目前的現貨價格也普遍存在現貨金條交易商的買賣價差。此外，信託基金的網站(www.etfsecurities.com/institutional/us/en-us/documents.aspx)將提供黃金、白銀、鉑金和鈀的現貨價格和股票的持續定價信息。股票的市場價格可以從各種來源獲得，包括經紀公司、信息網站和其他信息服務提供商。該信託基金的資產淨值由保薦人在紐約證交所Arca正常交易的每一天公佈，並在該信託基金的網站上公佈。
該信託沒有固定的終止日期。
贊助商
發起人是特拉華州的一家有限責任公司，成立於2009年6月17日。保薦人辦事處位於海峽羣島澤西島JE4 8PW統一碼頭道31號軍械大廈c/o ETF Securities Limited。根據特拉華州有限責任公司法和保薦人的管理文件，保薦人的唯一成員ETF證券有限公司不會僅僅因為是保薦人的唯一成員而對保薦人的債務、義務和責任負責。
贊助商的角色
保薦人安排了信託的創建、股票在美國公開發行的註冊以及股票在紐約證券交易所Arca的上市。保薦人同意承擔信託基金產生的以下行政和營銷費用：託管人的月費和自付費用、託管人的費用和託管協議項下託管人費用的報銷、交易所上市費、證券交易委員會註冊費、印刷和郵寄費用、審計費以及每年最高10萬美元的法律費用。發起人還支付了信託組織和股票初始銷售的費用，包括適用的證券交易委員會註冊費。
保薦人不對受託人或託管人進行日常監督。如果受託人不再滿足某些客觀要求(包括要求其擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤)，(2)在收到重大違反信託協議義務的書面通知後，受託人在30天內仍未糾正違規行為，或(3)受託人拒絕同意實施對信託的初始財務報告內部控制的修正案，發起人可以罷免受託人並任命一名繼任受託人(1)受託人不再滿足某些客觀要求(包括要求其擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤)，(2)如果受託人收到重大違反信託協議義務的書面通知，仍未糾正違規行為，或(3)受託人拒絕同意實施對信託的初始財務報告內部控制的修正案。保薦人還有權在受託人不是尚存實體的任何合併、合併或轉換之後的90天內更換受託人，或酌情在信託成立五週年時或其後的任何三週年時更換受託人。保薦人還有權批准託管人可能希望任命的任何新的或額外的託管人，以及託管人可能希望任命的任何新的或額外的蘇黎世副託管人。
保薦人或其附屬公司或代理(1)持續為信託制定營銷計劃，(2)準備有關股票的營銷材料，包括信託網站的內容，以及(3)執行信託的營銷計劃。
受託人
紐約梅隆銀行(Bank Of New York Mellon)是根據紐約州法律成立的銀行公司，具有信託權力(“BNYM”)，擔任受託人。紐約梅隆銀行在紐約布魯克林漢森廣場2號設有信託辦事處，郵編為11217。BNYM受紐約州金融服務部和聯邦儲備系統理事會的監管。有關創建和贖回籃子的組成、信託的資產淨值、交易費用以及簽署授權參與者協議的各方的名稱的信息，可以從BNYM獲得。信託協議的副本可在上述紐約證券交易所的信託辦事處查閲。根據信託協議，受託人必須擁有至少1.5億美元的資本、盈餘和未分配利潤。
受託人的角色
受託人一般負責信託的日常管理，包括保管信託的運營記錄。受託人的主要職責包括(1)按需要轉讓信託金條，以支付保薦人的金條費用(金條轉移預計在正常過程中大約每月發生)，(2)對信託金條進行估值，並計算信託的資產淨值和每股資產淨值，(3)接收和處理來自授權參與者的創建和贖回籃子的訂單，並與託管人和DTC協調此類訂單的處理，(4)根據需要出售信託金條，以支付以下任何特別信託費用：(3)接收和處理來自授權參與者的訂單，以創建和贖回籃子，並與託管人和DTC協調此類訂單的處理；(4)根據需要出售信託黃金，以支付以下任何特別信託費用：向股東分配現金或其他財產；(6)接收和審查託管人對信託金條的保管和交易情況的報告。受託人在指示託管人方面，須按照保薦人的指示行事。託管人辭職的，託管人應當指定保薦人選擇的其他託管人或者替代託管人。
受託人打算定期與發起人溝通，以監督信託的整體表現。託管人不會監督託管人、蘇黎世次託管人或任何其他次託管人的表現，但會審核託管人根據託管協議提供的報告。受託人將與發起人一起，根據需要與信託的法律、會計和其他專業服務提供商聯繫。受託人協助並支持發起人準備所有需要代表信託向證券交易委員會提交的定期報告。
受託人的月費和自付費用將由贊助商支付。
受託人的關聯公司可不時作為授權參與者，或為其客户及其行使投資自由裁量權的賬户的代理，為自己的賬户買賣金條或股票。
託管人
北卡羅來納州摩根大通銀行(JPMorgan Chase Bank，N.A.)是該信託金條的託管人。摩根大通是根據美國法律成立的全國性銀行協會。摩根大通受到紐約聯邦儲備銀行和聯邦存款保險公司的監管。摩根大通的倫敦辦事處受FCA監管，位於英國倫敦銀行街25號，E14 5JP。雖然託管人在英國的業務受FCA規管，但託管人及任何次託管人(包括託管協議下的蘇黎世次託管人)所提供的託管服務，目前並不屬受FCA監管及規則規管的活動。
保管員的角色
託管人負責保管與創建籃子相關的授權參與者存放的信託金條。託管人還負責選擇蘇黎世次級託管人及其其他次級託管人(如果有的話)。託管人通過其為每個授權參與者維持的未分配的金銀賬户以及為信託維持的未分配和已分配的金銀賬户，為金條進出信託基金提供便利。託管人在其位於英國倫敦的金庫所在地持有信託基金分配給倫敦的那部分黃金。蘇黎世副託管人在其瑞士蘇黎世金庫所在地代表託管人在蘇黎世持有信託分配的鉑和鈀部分。託管人負責將特定的實物金條和銀條以及特定的實物鉑金和鈀金錠分配到信託基金的分配金條賬户中。託管人向受託人提供定期報告，詳細説明進出信託未分配和已分配黃金賬户的黃金轉賬情況，並確定信託已分配黃金賬户中持有的金條和銀條以及鉑和鈀盤或金錠。
託管協議項下託管人的費用由保薦人支付。
託管人及其附屬公司可不時充當授權參與者，或作為客户及其行使投資裁量權的賬户的代理，為自己的賬户買賣金條或股票。
金條檢驗
根據託管協議，受託人、保薦人和保薦人的核數師和檢查員每年最多隻能訪問託管人的房產兩次，以檢查託管人保存的信託金條和某些相關記錄。根據分配賬户協議，託管人同意向蘇黎世副託管人購買類似的檢查權。關於蘇黎世副託管人的任何此類檢查權利預計將根據託管人和蘇黎世副託管人之間的正常交易過程授予。審計師和檢查員將通過託管人安排參觀蘇黎世次級託管人的設施。除蘇黎世次託管人外，受託人和保薦人無權為檢查信託金條或次託管人保存的任何記錄而訪問任何次託管人的場所，並且受託人或保薦人沒有義務配合對該次託管人的設施、程序、記錄或信譽進行的任何審查。
贊助商已行使其訪問保管人和蘇黎世副保管人的權利，以檢查金條及其保存的記錄。最近一次檢查是在2015年12月31日，由贊助商聘請的領先的商檢和測試公司Inspectorate International Limited進行的。
共享描述
一般
根據信託協議，受託人有權創建和發行不限數量的股票。受託人將只在籃子中創建股票(一個籃子等於50,000股)，並且只有在授權參與者的命令下才會創建股票。這些股份代表信託的零碎、不可分割的實益權益和所有權的單位，沒有面值。任何股票的設立和發行超過信託公司當時有效的證券交易委員會登記聲明中登記的金額，都將需要登記這些額外的股份。
有限權利説明
這些股份並不代表傳統的投資，您不應將其視為類似於經營有管理層和董事會的企業的“股份”。股東沒有通常與公司股份所有權相關的法定權利，例如，包括提起“壓迫”或“衍生”訴訟的權利。所有股份都屬於同一類別，具有平等的權利和特權。每股股份均可轉讓、已繳足股款及無須評估，並使持有人有權就根據信託協議股東可表決的有限事項投票。股票持有人不享有任何轉換或優先購買權，或(除以下規定外)任何贖回權或分配權。
分發
如果信託被終止和清算，受託人將在清償信託的所有未償債務併為適用的税收、其他政府收費和或有或未來債務建立儲備金後，將任何剩餘金額分配給股東，這些準備金由受託人決定。在受託人為分銷指定的記錄日期登記的股東將有權獲得他們在任何分銷中按比例分配的份額。
投票和批准
根據信託協議，除非在有限的情況下，股東沒有投票權。經持有流通股75%以上的股東同意，受託人可以終止信託。此外，信託協議的某些修訂在生效前需要事先通知股東，但對信託協議的任何修訂都不需要股東投票或批准。
股票贖回
股票只能由授權參與者贖回或通過授權參與者贖回，並且只能以籃子形式贖回。有關股票贖回的詳細信息，請參閲《股票的創建和贖回》。
圖書錄入表單
不會為這些股票頒發個人證書。取而代之的是，受託人將向DTC交存一個或多個全球證書，並以CEDE&Co.的名義註冊為DTC的被提名人。全球股票將在任何時候證明所有已發行的股票。根據信託協議，股東限於(1)直接或間接與直接交易參與者(“間接參與者”)維持託管關係的銀行、經紀商、交易商及信託公司等直接或間接持有股份權益的銀行、經紀商、交易商、信託公司及其他透過直接或間接參與者持有股份權益的銀行、經紀、交易商、信託公司及其他人士。這些股份只能通過DTC的賬簿錄入系統轉讓。非DTC參與者的股東可以通過DTC指示持有其股份的DTC參與者(或指示持有其股票的間接參與者或其他實體)轉讓其股份。轉賬將按照證券業的標準慣例進行。
託管信託金條
託管人在其位於英國倫敦的金庫和其他子託管人僅以未分配的形式臨時提供存入信託並由其持有的實物黃金和白銀的保管。存入信託並由信託持有的實物鉑和鈀的保管權由託管人在其英國倫敦金庫提供，蘇黎世次託管人由託管人在其瑞士蘇黎世金庫選擇，其他子託管人臨時提供，僅以未分配的形式提供。託管人是做市商，根據LBMA和LPPM的規則，更清晰和經過批准的磅秤。
託管人是根據託管協議存入信託分配賬户的實物黃金的託管人。託管人將通過在其簿冊和記錄中輸入適當的條目，將存入信託分配賬户的實物黃金與其為他人持有或持有的任何其他貴金屬分開，並將要求每個蘇黎世次級託管人也將其持有的信託實物鉑金和鈀與其為託管人的其他客户和該蘇黎世次級託管人的其他客户持有的其他鉑金和鈀分開。託管人將要求每個蘇黎世副託管人在其賬簿和記錄中標明信託對其信託分配賬户中的實物鉑和鈀擁有權利。
受託人指示，託管人有權代表信託接受未分配形式的黃金存款。根據託管協議中指定的長期指示，託管人通過選擇金條或銀條或鉑或鈀的盤子或錠存放到信託分配賬户來分配以未分配形式存放在信託中的黃金，或者對於將在蘇黎世持有的鉑或鈀，要求蘇黎世次託管人通過選擇鉑或鈀的盤子或錠來分配以未分配形式存放在信託中的鉑或鈀，以便分配給信託基金的所有實物黃金和白銀必須符合LBMA的規則、法規、慣例和習俗。分配給信託基金的所有現貨鉑和鈀必須符合LPPM的規則、法規、慣例和習俗。
從用於贖回籃子的信託中提取黃金的過程與將黃金存入信託以創建籃子的一般程序相同，只是相反。每次在信託分配賬户和信託未分配賬户之間轉移與創建或贖回一籃子貨幣相關的黃金時，可能會導致在轉移完成後在信託未分配賬户中持有少量黃金。在信託已分配賬户和信託未分配賬户之間進行存取款時，託管人將盡商業上合理的努力，在每個工作日結束時儘量減少信託未分配賬户中持有的金、銀、鉑和鈀的數量。請參閲“創建和贖回股份”。
託管協議説明
受託人和託管人之間的已分配帳户協議建立了信託已分配帳户。受託人和託管人之間的未分配帳户協議建立了信託未分配帳户。在本招股説明書中，這些協議有時統稱為“託管協議”。以下是對監護協議的實質性條款的描述。由於託管協議在形式上相似，因此將一起討論，並註明協議之間的實質性差異。
報告
託管人向託管人提供每個工作日的報告，不遲於下一個工作日，確定金、銀、鉑和鈀在信託分配賬户中的進出情況，以及黃金在信託未分配賬户中的貸方和借方，幷包含足夠的信息，以識別信託分配賬户中持有的每根金條和白銀以及每塊鉑和鈀錠，以及託管人或蘇黎世副託管人是否擁有這些金條、盤子或錠託管人還向受託人提供截至每個月最後一個營業日的信託分配賬户和信託未分配賬户的月度賬户報表。根據託管協議，“營業日”通常指的是“倫敦營業日”和“蘇黎世營業日”，前者是商業銀行和倫敦金銀市場在倫敦營業的日子，後者是商業銀行和蘇黎世金銀市場在蘇黎世營業的日子。
託管人將在工作日對信託分配帳户和信託未分配帳户的所有存取款、所有借方和貸方的記錄，以及信託分配帳户和信託未分配帳户中的所有營業日結束時的帳户餘額，都是截至該工作日(通常是倫敦時間下午4：00)託管人營業結束時的記錄。
蘇黎世次級託管人
根據分配賬户協議，託管人選擇一個或多個蘇黎世次託管人，以保管和保管信託的實物鉑和鈀，並將其存放在蘇黎世的任何此類蘇黎世次託管人的金庫場所。
託管人在選擇任何蘇黎世副託管人時會採取合理的謹慎態度。託管人必須要求每名蘇黎世副託管人通過在其簿冊和記錄中作出適當的記項，將其為信託持有的鉑和鈀與其為其他客户、託管人和託管人的任何其他客户持有的鉑和鈀分開。託管人要求每名蘇黎世次託管人向託管人交付一份認收書和承諾書(連同一份副本給保管人和受託人)，承認並承諾將其為信託持有的所有實物鉑和鈀與其為他人擁有或持有併為託管人和託管人的任何其他客户持有的任何鉑和鈀分開，並在每種情況下在其簿冊和記錄中作出適當的記項，以反映信託中鉑和鈀的這種分離。託管人目前使用的蘇黎世副託管人是UBS AG。
子託管人
根據分配賬户協議，託管人可選擇(蘇黎世次級託管人除外)任何其他次級託管人僅暫時持有金條，直至轉移至託管人的倫敦金庫場所或蘇黎世次級託管人的蘇黎世金庫場所(視何者適用而定)。該等次保管人可選擇其他次保管人執行其職責，包括為他們暫時持有金條，但保管人並無責任(因此亦無責任)挑選其他次保管人。分配賬户協議要求託管人在選擇任何次級託管人時採取合理的謹慎態度，並規定，除非託管人有義務在必要時使用商業上合理的努力來獲得任何其他次級託管人持有的金條的交付，否則託管人將不對其選擇的任何次級託管人的作為或不作為或償付能力負責，除非選擇該次級託管人是疏忽或惡意的。
截至招股説明書日期，託管人選擇和使用的次級託管人為：(1)所有黃金、工商銀行標準銀行、豐業銀行-加拿大豐業銀行和滙豐銀行；(2)僅在倫敦託管黃金；(3)在倫敦和蘇黎世託管所有黃金、瑞士聯合銀行(“瑞銀”)和Brinks Global Services Inc.(4)僅在倫敦通過Mat International僅託管白銀。分配帳户協議規定，如果託管人選擇任何其他子託管人或停止使用之前選擇的任何子託管人，託管人將通知託管人。
金條的位置和隔離；訪問
託管人為信託分配賬户持有的金銀存放在託管人的倫敦金庫場所。託管人為託管人分配的信託賬户持有的鉑和鈀存放在託管人的倫敦金庫場所，或由蘇黎世副託管人在其蘇黎世金庫場所持有。金條可由託管人選定的任何其他次託管人以及位於英格蘭、蘇黎世或其他地點的金庫中的次託管人臨時為信託分配賬户持有。如果實物金條是由任何次級託管人為信託分配賬户持有的，託管人同意採取商業上合理的努力，迅速安排將代表信託持有的任何實物金條交付至託管人的倫敦金庫房產或蘇黎世次級託管人的蘇黎世金庫房產(視情況而定)，費用和風險由託管人自行承擔。
託管人在其賬簿中通過標識將信託金條與其為他人擁有或持有的任何其他金條記錄在信託分配賬户中，並要求每一位蘇黎世次級託管人及其選擇的任何其他子託管人將其持有的信託金條如此隔離。這一要求反映了倫敦和蘇黎世金銀市場目前的託管做法，根據分配賬户協議，託管人必須將這一隔離要求傳達給每一位蘇黎世次級託管人，而蘇黎世子託管人又必須向託管人提供關於這一要求的書面確認。根據目前倫敦和蘇黎世金銀市場的託管實踐，託管人的賬簿和記錄預計將按精煉器、化驗或純度、序列號以及毛重和細重來識別信託分配賬户在其金庫中持有的每一條金條和每一塊鉑和鈀。蘇黎世次級託管人和託管人選擇的任何其他次級託管人，按照目前的行業慣例，還應在其賬簿和記錄中按序列號標識為託管人持有的每條金條和白銀以及每塊鉑和鈀(視情況而定)，這些次級託管人可能會使用其他識別信息。
受託人、保薦人及其核數師可在正常營業時間內，每年最多兩次訪問託管人的房產，並檢查託管人在那裏持有的金條，以及託管人為履行各自對股票投資者的職責而合理需要的關於信託分配賬户和信託未分配賬户的記錄。關於信託未分配賬户，在任何日曆年第二次訪問託管人的房產都必須得到託管人的同意，而託管人的同意不得無理拒絕。審計人員和檢查人員將通過蘇黎世分託管人安排參觀蘇黎世分託管人的設施。
轉入信託未分配帳户
託管人將從信託已分配帳户、授權參與者未分配帳户或其他第三方未分配帳户收到的金塊金額貸記到信託未分配帳户。除非託管人另有書面同意，否則託管人以實物形式接受的唯一金條是受託人從信託分配帳户、授權參與者未分配帳户或第三方未分配帳户轉移的金條。
從信託未分配帳户轉賬
託管人僅按照託管人向託管人的指示從信託未分配帳户轉移金條。將黃金從信託未分配賬户轉移到授權參與者未分配賬户的方式只能是：(1)將黃金轉移到授權參與者未分配賬户；(2)將黃金轉移到信託分配賬户；(3)轉移黃金以支付保薦人的費用；(4)在託管人的金庫場所或託管人指定的其他地點收集金條，費用和風險由信託承擔；(4)將金條從信託未分配賬户轉移到授權參與者未分配賬户；(2)將金條轉移到信託分配賬户；(3)將金條轉移到保管人支付保薦人費用的方式；(5)將黃金交付至受託人指示的地點，費用和風險由信託承擔，或(6)就出售黃金或信託協議允許的其他轉讓向託管人或第三方在未分配的基礎上開設的賬户進行轉移。根據第(4)、(5)及(6)款進行的轉讓只會在特殊情況下進行，根據第(6)款進行的轉讓預期包括與出售金條有關的轉讓，以支付非由保薦人支付的信託特別開支或與信託清盤有關的額外開支。以實物形式提供的任何黃金，其形式將符合LBMA、LPPM、英格蘭銀行或任何適用的監管機構的規則、法規、慣例和慣例(“託管規則”)，或由受託人和託管人商定的其他形式，在所有情況下，提供的所有黃金將由一個或多個完整的金條組成，所有提供的白銀將由一個或多個完整的銀條組成，所有提供的鉑金將由一個或多個完整的白金盤或金錠組成，以及每種情況由保管人選擇。
託管人採取合理的商業措施，在每個工作日下午2：00之前將金塊從信託未分配帳户轉移到信託分配帳户。在執行此操作時，託管人應確定重量最接近(但不超過)信託未分配帳户中每種黃金金屬的適當餘額的條、板或錠，並應將該重量從信託未分配帳户轉移到信託分配帳户。
轉賬到託管分配帳户
託管人僅在受託人根據未分配帳户協議發出的指示下，通過從信託未分配帳户中借記黃金並將這些黃金貸記到信託分配帳户中，才能接收金條到信託分配帳户的轉賬。
從信任分配帳户轉賬
託管人僅根據受託人的指示從信託分配帳户轉移金條。通常，託管人僅通過從信託分配帳户借記金條並將金條貸記到信託未分配帳户來從信託分配帳户轉移金條。
拒絕轉讓或修改轉讓程序的權利
託管人可拒絕接受將金條轉入或轉出信託未分配賬户和信託分配賬户的指示，如果託管人認為這些指示違反或可能違反LBMA或LPPM(視情況而定)或英格蘭銀行的規則、法規、慣例和慣例，或違反任何適用的法律，則託管人可以拒絕接受將金條轉移到信託未分配賬户和信託分配賬户或從信託未分配賬户和信託分配賬户轉移金條的指示。託管人可修訂將金銀移入或移出信託未分配帳户的程序，或從信託未分配帳户或信託分配帳户實際提取黃金的程序，或就將黃金移入或移出信託未分配帳户而施加託管人不時認為因管理託管人的LBMA、LPPM或銀行或監管組織的規則改變而需要的額外程序。託管人將在託管人修改或附加這些程序之前，在商業上合理的時間內通知託管人。
根據未分配帳户協議，託管人不收取任何費用。
託管未分配賬户貸方和借方餘額
託管人不會為信託未分配帳户的任何貸方餘額支付利息。信託未分配帳户在任何時候都不能有借方餘額或負餘額。
免責
託管人在履行託管協議規定的職責時採取合理的謹慎態度，僅對信託因疏忽、欺詐或故意不履行職責而遭受的任何損失或損害承擔責任。(br}託管人在履行託管協議項下的職責時採取合理的謹慎態度，僅對信託因疏忽、欺詐或故意違約而遭受的任何損失或損害承擔責任。根據分配賬户協議，託管人的責任進一步限於託管人發現該疏忽、欺詐或故意違約時丟失或損壞的金條的市值，前提是託管人必須立即將發現情況通知託管人。託管人在未分配賬户協議下的責任還限於託管人發現此類疏忽、欺詐或故意違約時丟失或損壞的金條的金額，前提是託管人必須立即將發現情況通知託管人。
此外，託管人沒有義務作出或採取或要求任何蘇黎世次級託管人或其選定的任何其他次級託管人作出或採取超出託管規則要求或託管協議中明確規定的任何特殊安排或預防措施。
賠償
受託人將完全從信託的資產中應託管人的要求(税後)賠償託管人可能遭受或招致的與託管協議有關的所有費用和開支、損害賠償、債務和損失，但此類款項直接歸因於託管人的疏忽、故意違約或欺詐的除外。
保險
託管人為其業務(包括金條和託管業務)提供其認為合適的與其託管和其他義務相關的保險，並負責保單或保單產生的所有費用、費用和開支，這些費用可歸因於其與信託的關係。按照行業標準，託管人維持一份團體保險單，承保ITS、其次級託管人和任何蘇黎世次級託管人金庫中持有的所有金屬，為其所有客户支付各種事件的賬户。受託人和保薦人在受到保密限制的情況下，可在合理的事先通知後隨時獲得本保險的詳細信息。
不可抗力
託管人不對因任何超出其合理控制範圍的原因(包括天災、戰爭或恐怖主義)而延遲履行或不履行託管協議規定的任何義務承擔任何責任。
終止
託管協議的初始期限為五年，除非另行終止，否則將自動續簽連續五年的期限。託管人和託管人可各自以任何理由終止任何託管協議，包括託管人或蘇黎世副託管人在提前90個工作日通知後停止向其客户提供託管協議預期的服務或建議退出金銀業務。託管協議也可以立即終止如下：(1)如果託管人停止向其客户提供託管協議所設想的服務，或建議退出實物黃金、白銀、鉑金或鈀業務，則由受託人終止；(2)如果託管人或託管人訂立相關託管協議或根據該協議提供或接受服務變得非法，則託管人或託管人終止；(3)託管人在以下情況下決定：(1)託管人或託管人，如果託管人或託管人已訂立相關託管協議或根據協議提供或接受服務變得非法，則託管人可終止託管協議。如果受託人認為託管人無力償債或面臨迫在眉睫的無力償債，則由受託人或託管人；(4)如果信託將被終止，由受託人；或(5)如果任一託管協議停止完全有效，由受託人或託管人。如果分配帳户協議或未分配帳户協議終止，則另一個協議將自動終止。
如果託管人沒有就信託分配賬户中持有的金條作出可接受的交還安排，託管人可以繼續儲存金條並繼續收取費用和開支，在終止日期起計六個月後，託管人可以將金條和賬户出售給受託人，以獲得收益。如果託管人沒有作出託管人可以接受的安排，歸還信託未分配賬户中的餘額，託管人可以繼續收取根據分配賬户協議應支付的費用和開支，並在終止日期起計六個月後，託管人可以關閉信託未分配賬户和賬户，並將所得款項交給受託人。
治國理政
託管協議和託管人與蘇黎世次級託管人的安排受英國法律管轄。受託人和託管人都同意紐約州法院和位於紐約市曼哈頓區的聯邦法院的非專屬管轄權。任何人對受託人或託管人提出紐約司法管轄權的主張都不需要這樣的同意。
創建和贖回股票
信託不定期創建和贖回股票，但僅在一個或多個籃子中創建和贖回股票(一個籃子相當於50,000股)。創建和贖回籃子的交換條件是，信託向信託交付或分發實物黃金、白銀、鉑金和鈀的數量以及正在創建或贖回的籃子所代表的任何現金，這些現金的金額是基於在正確收到創建或贖回籃子的命令之日確定的正在創建或贖回的籃子中包含的股票數量的合併資產淨值。
只有授權參與者才能下單創建和兑換購物籃。獲授權的參與者必須是(1)註冊經紀自營商或其他證券市場參與者，例如銀行及其他金融機構，他們無須註冊為經紀自營商即可從事證券交易；及(2)DTC的參與者。要成為授權參與者，必須與保薦人和受託人簽訂授權參與者協議。授權參與者協議規定了創建和贖回籃子以及交付金條和此類創建和贖回所需的任何現金的程序。受託人和保薦人可以不經任何股東或授權參與者同意，修改《授權參與者協議》及其附帶的相關程序。授權參與者每次下單創建或贖回一個或多個籃子時，都要向受託人支付500美元的交易費。向信託存款以換取籃子的授權參與者不會從保薦人或信託獲得任何費用、佣金或其他形式的補償或誘因，該人也沒有對保薦人或信託承擔任何出售或轉售股份的義務或責任。
請注意，授權參與者的某些活動將導致他們被視為分銷的參與者，其方式將使其成為法定承銷商，並受證券法的招股説明書-交付和責任條款的約束，如“分銷計劃”中所述。
在發起任何創建或贖回訂單之前，授權參與者必須已與託管人或金銀結算銀行簽訂協議，在倫敦或蘇黎世設立授權參與者未分配賬户(“授權參與者未分配金銀賬户協議”)。在授權參與者未分配賬户中持有的黃金通常不會與託管人或其他黃金結算銀行的資產分開，因此，授權參與者將不會對託管人或結算銀行持有的任何特定金條或白銀或鉑或鈀擁有所有權權益。因此，存入其授權參與者未分配賬户的信貸面臨託管人或其他金銀清算銀行資不抵債的風險。託管人不會就授權參與者未分配帳户的使用收取任何費用，只要授權參與者未分配帳户僅用於與信託未分配帳户之間的金條轉賬，並且託管人(或其附屬公司)獲得維護信託分配帳户的補償。授權參與者應該知道，根據授權參與者未分配金銀賬户協議，託管人的責任門檻通常是嚴重疏忽，而不是疏忽，這是信託託管協議下託管人的責任門檻。
由於授權參與者未分配金銀賬户協議的條款在某些方面與信託的未分配賬户協議的條款不同，潛在授權參與者應仔細審閲授權參與者未分配金銀賬户協議的條款。潛在的授權參與者可以從受託人處獲得授權參與者協議的副本。
某些授權參與者預計將擁有直接參與黃金、白銀、鉑金和鈀現貨市場以及黃金期貨市場的便利。在某些情況下，授權參與者可能會不時從其附屬的黃金交易部門購買或出售黃金，在這些情況下可能會獲利。每名獲授權參與者必須根據1934年證券交易法(“交易法”)註冊為經紀交易商，並受FINRA監管，或將被豁免，或將不會被要求如此監管或註冊，並且必須有資格在其業務性質需要的州或其他司法管轄區擔任經紀或交易商。某些授權參與者受聯邦和州銀行法律法規的監管。每個授權參與者都有自己的一套規則和程序、內部控制和信息障礙，因為它們根據自己的監管制度確定是合適的。
授權參與者可以代表自己的賬户，也可以作為經紀自營商、託管人和其他希望創建或贖回籃子的證券市場參與者的代理人。一個或多個籃子的訂單可以由授權參與者代表多個客户下。截至本招股説明書發佈之日，瑞士信貸證券(美國)有限公司、德意志銀行證券公司、EWT公司、高盛公司、高盛執行與清算公司、滙豐證券(美國)公司、摩根大通證券公司、美林專業結算公司、摩根士丹利公司、Newedge USA公司、Scotia Capital(USA)公司、瑞銀證券公司和維圖金融公司分別擁有有興趣購買籃子的人應與贊助商或受託人聯繫，以獲得授權參與者的聯繫方式。非授權參與者的股東只能通過授權參與者贖回股份。
所有金塊將交付給信託，並由信託以未分配形式通過授權參與者未分配帳户和信託未分配帳户之間的貸記和借記進行分配。以未分配形式從授權參與者未分配帳户轉移到信託的金塊將首先貸記到信託未分配帳户。此後，託管人將分配特定的金條和銀條，並將或安排蘇黎世副託管人將特定的鉑金盤或鉑錠分配給信託分配帳户，每種情況下代表貸記到信託未分配賬户的金條或金錠的金額(只要該金額可用整個金條或銀條或鉑或鈀盤或錠表示)到信託分配賬户。將黃金分配給與兑換籃子相關的授權參與者時，金條的移動方向相反。
任何授權參與者未分配帳户和信託未分配帳户的貸方所代表的所有實物黃金，以及託管人在信託分配帳户中持有的所有實物黃金，必須至少達到千分之995(99.5%)的純度(或純度)，否則必須符合LBMA的規則、法規、做法和習俗，包括倫敦商品交付棒的規格。
任何授權參與者未分配帳户和信託未分配帳户的貸方所代表的所有實物銀，以及託管人的信託分配帳户中持有的所有實物銀必須至少達到千分之999.0(99.9%)的純度(或純度)，否則必須符合LBMA的規則、法規、慣例和習俗，包括銀質交付棒的規格。
任何授權參與者未分配賬户和信託未分配賬户的貸方所代表的所有實物鉑或鈀，以及蘇黎世次託管人在託管人或為託管人的信託分配賬户中持有的所有實物鉑或鈀，必須至少達到千分之999.5(99.95%)的純度(或純度)，否則必須符合LPPM的規則、法規、做法和習俗，包括良好交付鉑金或INP的規格
根據授權參與者協議，保薦人同意賠償授權參與者的某些責任，包括證券法下的責任。
倫敦本地和蘇黎世本地白金和鈀金交割選舉。雖然所有與創建或贖回籃子有關的金銀交付都將在倫敦進行，但授權參與者可以選擇在創建籃子時交付鉑金或鈀在倫敦或在蘇黎世。授權參與者還可以選擇在兑換籃子時接收倫敦或蘇黎世的白金或鈀。選擇交付所有倫敦金條的籃子創建命令將導致託管人將這些金條分配到託管人在其倫敦金庫場所開設的信託分配賬户。選擇交付(I)白金、(Ii)鈀或(Iii)白金和鈀的蘇黎世貨幣籃子創建令將導致託管人將該等白金或鈀分配到蘇黎世分託管人在其蘇黎世金庫處所開設的信託分配賬户，並將構成籃子的剩餘黃金分配到託管人在其倫敦金庫處所開設的信託分配賬户。同樣，一籃子贖回令選擇全部倫敦交付，將導致託管人將滿足此類贖回請求所需的金條從倫敦託管人開設的信託分配賬户重新分配到倫敦託管人開設的信託未分配賬户。一籃子贖回令，選出(I)白金的蘇黎世火車頭交貨單, (Ii)鈀或(Iii)鉑和鈀將促使託管人將滿足上述贖回請求所需的鉑金或鈀從蘇黎世副託管人開設的信託分配賬户重新分配到蘇黎世設立的信託未分配賬户，並將構成滿足該贖回請求所需籃子的剩餘黃金從倫敦託管人開設的信託分配賬户重新分配到保管人設立的信託未分配賬户
如果倫敦的信託分配賬户中沒有足夠的鉑或鈀來滿足倫敦的贖回，託管人應促使蘇黎世副託管人將其持有的足夠的鉑或鈀重新分配給蘇黎世的信託分配賬户，並將這些鉑或鈀從蘇黎世託管的信託未分配賬户轉移到倫敦的授權參與者未分配賬户。同樣，如果在蘇黎世的信託分配賬户中沒有足夠的鉑金或鈀來滿足蘇黎世的贖回，託管人將啟動相反的程序，將鉑金或鈀從倫敦轉移到蘇黎世。倫敦和蘇黎世之間未分配賬户之間的這些轉賬一般將根據代幣互換安排進行，不會讓授權參與者或信託承擔任何額外費用。託管人承擔代位掉期轉讓的責任和費用，並承擔與轉讓的鉑金或鈀金相關的任何損失風險。如果沒有現貨互換交易對手，託管人應自行承擔費用和風險，安排在蘇黎世副託管人的蘇黎世金庫場所和託管人的倫敦金庫場所之間進行鉑金或鈀的實物運輸。如果為實現倫敦或蘇黎世代幣兑換，必須進行代幣互換或實物轉讓，則代幣倫敦或蘇黎世代幣交割的結算可能延遲三個工作日以上，但不超過五個工作日。
以下創建和贖回籃子程序的説明僅為摘要，投資者應參考信託協議的相關條款和授權參與者協議的格式瞭解更多詳細信息，每一項均作為證物附在本招股説明書的註冊説明書之後。有關在哪裏可以獲得註冊聲明的信息，請參閲“在哪裏可以找到更多信息”。
創建步驟
在任何工作日，授權參與者都可以向受託人下訂單，以創建一個或多個籃子。創建和贖回訂單將在紐約證交所Arca正常交易的“工作日”接受。要求在英國、蘇黎世或其他司法管轄區接收或交付金條，或確認收到或交付金條的這類訂單將在以下“工作日”進行結算：(1)英國、蘇黎世和其他司法管轄區的銀行；(2)倫敦和蘇黎世金條市場定期營業。如果這些銀行或倫敦或蘇黎世金銀市場全天沒有正常營業，那麼，只有在當天結束前完成結算程序的情況下，這一天才是結算的“營業日”。贖回結算可能會延遲超過贖回訂單日期後三個工作日，但不超過五個工作日。在確認適用的黃金交割後，將在紐約證券交易所Arca正常交易的“工作日”結算需要接收或交付股票的訂單，或確認收到或交付的股票。採購訂單必須在下午3：59：59之前下達。紐約證交所Arca在每個工作日都開放進行常規交易。受託人收到有效採購訂單的日期是採購訂單日期。
通過下購買訂單，授權參與者同意將金條存入信託基金。在交付採購訂單的購物籃之前，授權參與者還必須將採購訂單到期的不可退還的交易費電匯給受託人。
所需保證金的確定
所需存款中的金、銀、鉑和鈀的數量是通過將信託持有的每種金屬的盎司數除以未償還的籃子數來確定的，並根據構成信託的預計應計但未支付的費用和支出的金塊數量進行調整。
上述計算中不計入小於0.001的金、銀、鉑、鈀等金、銀、鉑、鈀的細盎司。有關創設籃子存款的所有問題將由受託人最終決定。受託人對創設籃子存款的決定是最終的，對所有與信託有利害關係的人都具有約束力。
交付所需押金
下采購訂單的授權參與者應負責在購買訂單日期之後的第三個工作日(如果適用)，將所需的金銀存款金額記入其授權參與者未分配賬户的貸方。託管人在收到金銀存款金額後，在收到授權參與者和受託人的適當指示後，將在購買訂單日期後的第三個營業日將金銀存款金額從授權參與者未分配賬户轉移到信託未分配賬户，受託人將指示DTC將訂購的籃子數量記入授權參與者的DTC賬户。在信託收到金條之前，金條的交付、所有權和保管的費用和風險應由授權參與者獨自承擔。受託人可以保薦人不時向受託人決定可接受的其他方式接受金條的交付，但須在根據證券法第424條向證券交易委員會提交的有關信託的招股説明書中披露。如果金條的交割不是如上所述，保薦人有權建立保薦人認為合乎需要的程序，指定保管人和建立本招股説明書中描述的託管人以外的託管賬户。
託管人將根據託管人的長期指示，將黃金存款金額從信託未分配賬户轉移到信託分配賬户，方法是將金條和銀條從其庫存或蘇黎世次級託管人的庫存轉移到信託分配賬户，並將鉑金和鈀板和金錠從其庫存或蘇黎世次級託管人的庫存轉移到信託分配賬户。託管人將在託管人將一籃子黃金貸記到授權參與者的DTC賬户之前，以商業上合理的努力完成將金條轉移到信託分配賬户；然而，如果在該時間之前沒有完成此類轉移，訂購的籃子數量將在收到信託未分配賬户中的金條存款金額時交付，所有股東都將面臨該金條存款金額範圍內的未分配金條的風險，直到託管人完成分配過程或Zura為止。請參閲“風險因素-信託未分配金條賬户中持有的金條和任何授權參與者的未分配金條賬户不會從託管人的資產中分離出來……”
由於黃金和白銀僅以整條金條的倍數分配，而鉑和鈀僅以整盤或整錠的倍數進行分配，因此從信託未分配賬户分配到信託分配賬户的金條金額可能少於記入信託未分配賬户的黃金總罰款盎司。任何餘額都將保留在信託未分配帳户中。託管人將採取商業上合理的努力，儘量減少信託未分配賬户中的黃金持有量；預計黃金不超過430金衡盎司(製作一根倫敦好貨交割棒的最大重量)，銀不超過1,100金衡盎司(製作一根銀質好交割棒的最大重量)，以及不超過192.904金衡盎司的鉑和鈀(根據情況，一次好的交割白金盤或金錠或好交割的鈀盤或金錠的最大重量)。
拒絕採購訂單
如果購買訂單或創建籃子存款沒有按照授權參與者協議中所述以適當形式提交，或者如果律師認為訂單的履行可能是非法的，則受託人可以拒絕該訂單或創建籃子存款。託管人、保薦人或託管人均不對拒絕任何採購訂單或創建籃子存款負責。
兑換流程
授權參與者兑換一個或多個籃子的程序將反映創建籃子的程序。在任何營業日，獲授權參與者均可向受託人訂購贖回一個或多個籃子。贖回訂單必須在下午3：59：59之前下達。紐約證交所Arca在每個工作日都開放進行常規交易。如此收到的贖回令自受託人以令人滿意的形式收到之日起生效。贖回程序允許授權參與者贖回籃子，但個人股東無權贖回少於一個籃子的任何股票，或通過授權參與者以外的其他方式贖回籃子。
通過發出贖回訂單，授權參與者同意在贖回訂單生效後的第三個工作日內將通過DTC的記賬系統贖回的籃子交付給信託。在交付贖回訂單的贖回分發之前，授權參與者還必須將贖回訂單到期的不可退還的交易費電匯給受託人。
贖回分配的確定
信託的贖回分配將包括對贖回授權參與者的授權參與者未分配賬户的貸方，代表被贖回股份證明的信託持有的金條金額。包括在贖回分佈中的金、銀、鉑和鈀的一小部分小於一細盎司的0.001的部分將不被考慮。贖回分配將扣除任何可能到期的適用税費或其他政府費用。
贖回分發發貨
如果在紐約時間第三個工作日上午9：00之前，受託人的DTC賬户貸記了要贖回的籃子，則信託到期的贖回分配將在贖回訂單日期後的第三個工作日送達授權參與者。若要進行倫敦或蘇黎世銀行贖回，必須進行現金調換或實物轉讓，而在倫敦銀行或蘇黎世銀行贖回訂單日期後的第三個工作日上午9：00前，受託人的DTC賬户已存入需要贖回的籃子，則信託到期的贖回分派將在該倫敦銀行或蘇黎世銀行贖回訂單日期後的第五個工作日或之前送達授權參與者，但在紐約時間上午9：00之前，受託人的DTC賬户將被記入需要贖回的籃子的貸方中，則信託基金應支付的贖回分派將在倫敦或蘇黎世銀行贖回訂單日期後的第五個工作日或之前送達受託人的DTC賬户。如受託人的存託憑證户口在該時間尚未存入所有需贖回的籃子的貸方，而待贖回的籃子已全部收到，贖回分配將於下一個營業日派發。如果受託人的DTC賬户尚未收到所有需要贖回的籃子，贖回訂單將被取消。受託人也有權交付贖回分配，即使待贖回的籃子在贖回令日期後的第三個工作日紐約時間上午9：00之前沒有記入受託人的DTC賬户，但如果授權參與者以其義務為抵押，按照保薦人和受託人不時商定的條款通過DTC的賬簿錄入系統交付籃子，則託管人仍有權交付贖回分配。
託管人將贖回金額從信託分配帳户轉移到信託未分配帳户，然後再轉移到贖回授權參與者的授權參與者未分配帳户。在託管人破產的情況下，受權參與者和信託各自都面臨着記入各自未分配賬户的黃金的風險。請參閲“風險因素-信託未分配的白金賬户中持有的黃金和任何授權參與者的未分配的黃金賬户將不會從託管人的資產中分離出來……”
與購買訂單時向信託分配帳户分配金銀一樣，如果在與贖回訂單相關的情況下將金銀從信託分配帳户轉移到信託未分配帳户時，轉移到信託未分配帳户的金銀超額，超出的金塊贖回金額將保留在信託未分配帳户中。託管人將採取商業上合理的努力，將信託未分配賬户中持有的金條數量降至最低；黃金不超過430盎司(製造一根倫敦優質交割棒的最大重量)、白銀不超過1100盎司(製造一根銀質良好交割棒的最大重量)、鉑金不超過192盎司(一次良好交割的白金板或金錠的最大重量)和不超過192盎司的鈀(一次良好交割的鈀盤或金錠的最大重量)。
暫停或拒絕贖回令
受託人可酌情決定，並將在保薦人的指示下，暫停贖回權利，或推遲贖回結算日：(1)紐約證交所Arca的關閉期間(週末或假日休市除外)，或紐約證交所Arca的交易暫停或限制，或(2)因黃金的交付、處置或評估不合理而出現緊急情況的任何期間。(2)在以下情況下，受託人可酌情暫停贖回權利，或推遲贖回結算日：(1)紐約證交所Arca的常規休市以外的任何期間，或NYSE Arca暫停或限制交易的任何期間，或(2)因交付、處置或評估黃金而出現緊急情況的任何期間。保薦人、受託人或託管人均不對任何人或以任何方式對任何此類暫停或延期可能導致的任何損失或損害負責。
如果訂單的格式不符合授權參與者協議的規定，或者如果受託人的律師認為履行訂單可能是非法的，則受託人將拒絕贖回訂單。
創建和贖回交易費
為補償受託人在創建和贖回籃子時提供的服務，授權參與者需要向受託人支付每筆創建或贖回籃子的交易費500美元。一個訂單可以包括多個籃子。經保薦人同意，受託人可以降低、增加或以其他方式改變交易手續費。受託人應將任何更改交易費用的協議通知DTC，並在通知日期後30天之前不會實施任何提高籃子贖回費用的措施。
納税責任
授權參與者應負責適用於創建或贖回籃子的任何轉讓税、銷售税或使用税、記錄税、增值税或類似税或政府收費，無論此類税收或收費是否直接向授權參與者徵收，並同意在法律要求贊助商、受託人和信託支付此類税款以及任何適用的罰金、附加税或利息的情況下對其進行賠償。
信託協議説明
本信託根據保薦人與受託人於2010年10月18日簽訂的信託協議條款運作。信託協議的副本可在受託人辦公室查閲。以下是對信託協議的主要條款的説明。
贊助商
本節總結了信託協議中適用於保薦人的一些重要條款。有關發起人在信託中的角色的一般説明，請參閲“發起人-發起人的角色”。
保薦人責任及賠償
保薦人不對受託人或任何股東因真誠採取任何行動或不採取任何行動、判斷錯誤或因出售信託的任何黃金或其他資產而產生的折舊或虧損承擔任何責任。但是，上述責任免除不能保護贊助商免受其在履行職責時的嚴重疏忽、故意不當行為或失信行為所導致的任何責任。
保薦人及其成員、經理、董事、高級管理人員、僱員、關聯公司(按證券法定義)和附屬公司應從信託中獲得賠償，並對以下情況下發生的任何損失、責任或費用不受損害：(1)受補償方因履行信託協議項下的義務以及根據保薦人為促進管理而訂立的其他協議而產生的嚴重疏忽、惡意行為、故意不當行為或故意瀆職行為，或與履行信託協議項下的義務有關的損失、責任或費用；以及根據保薦人為促進管理而訂立的其他協議，保薦人因履行信託協議項下的義務而產生的或與履行信託協議項下的義務有關的故意不當行為或故意瀆職行為。託管協議和任何授權參與者協議)或根據信託協議的規定採取的任何行動，或(2)該受補償方魯莽地無視其在信託協議下的義務和義務。該賠償應包括信託支付受保障方以保證人身份為自己辯護而產生的任何索賠或責任所產生的費用和開支。支付給受賠償方的任何款項可以預先支付，或者以信託的留置權作為擔保。保薦人可酌情就信託協議和股東利益採取其認為必要或適宜的任何行動，在這種情況下，任何此類行動的法律費用和費用應為信託的費用和費用，保薦人有權獲得信託的補償。
保薦人可以依賴受託人提供的所有證券備案信息，包括免費撰寫的招股説明書或營銷材料。如果此類信息不正確或遺漏重要信息，並且是向保薦人索賠的基礎，保薦人可能有權從信託獲得賠償。
後續發起人
如保薦人被判定破產或無力償債，或保薦人或其財產的接管人被委任，或受託人、清盤人或任何公職人員為修復、保存或清盤的目的而掌管或控制保薦人或其財產或事務，則在任何該等情況下，受託人均可終止及清盤該信託，並分配其剩餘資產。受託人沒有義務指定繼任發起人或承擔發起人的職責，也不對任何人承擔任何責任，因為信託如前一句所述終止或未終止。
受託人
本節總結了信託協議中適用於受託人的一些重要條款。有關受託人在信託方面的角色的一般説明，請參閲“受託人-受託人的角色”。
受託人資質
受託人和任何繼任受託人必須是(1)根據美國或其任何州的法律組織和開展業務的銀行、信託公司、公司或國家銀行協會，並根據這些法律被授權行使公司信託權力；(2)DTC或當時就股票行事的其他證券託管機構的參與者；以及(3)除非受託人可以接受其任命的保薦人的律師認為根據第408(M)條的例外情況不需要這種要求(經修訂(“守則”)，適用於守則第408(N)條所界定的銀行機構。受託人和任何繼任受託人在任何時候都必須擁有至少1.5億美元的總資本、盈餘和未分配利潤。
受託人的一般注意義務
受託人是信託協議下的受託人；但是，受託人的受託職責、責任和責任僅限於信託協議中明確規定的內容。受託人的受託責任限制見“受託人-受託人責任限制”和“受託人-受託人對託管服務和代理人的責任”中規定的責任限制。
受託人責任限制
在沒有嚴重疏忽、故意不當行為或不守信用的情況下，受託人不會對黃金或金錢的處置，或對其根據信託協議或以其他方式作出的任何評估，或因其行為或履行或不履行信託協議下的職責而造成的任何損失或傷害，承擔任何責任，也不對其採取或不採取任何行動或造成任何損失或傷害承擔任何責任。在任何情況下，受託人概不負責按照保薦人或託管人或代表其行事的任何實體發出的任何指示、通知、要求、證書或文件(1)由保薦人或託管人或代表其行事的任何實體發出的指示、通知、要求、證書或文件(受託人相信該等指示、通知、要求、證書或文件分別由信託協議或託管協議授權)；或(2)受託人相信是根據授權參與者協議發出或由授權參與者協議授權的任何授權參與者的指示、通知、要求、證書或文件(前提是受託人已遵守授權參與者協議中指定的核實程序)。在任何情況下，受託人依據法律顧問、會計師或其真誠地相信有資格提供該等意見或資料的任何其他人士的意見或資料而行事或不行事，概不承擔任何責任。此外，受託人將不會對任何延遲履行或因超出其合理控制範圍的原因(包括天災、戰爭或恐怖主義)而未能履行信託協議下的任何義務承擔任何責任。受託人將不對任何間接、後果性、懲罰性或特殊損害賠償承擔責任，無論訴訟形式如何，也無論此類損害賠償是否可預見或預期，或賠償的金額超過信託資產的價值。
託管人對託管服務和代理的責任
受託人將不對託管人、蘇黎世次級託管人或根據保薦人指示聘用或由託管人以合理謹慎選擇的信託金條的任何其他託管人或次託管人的違約負責。(br}託管人、蘇黎世次級託管人或任何其他託管人或次託管人在保薦人的指示下聘用或由受託人以合理謹慎選擇的託管人不承擔任何責任。託管人不會監督託管人、蘇黎世次託管人或任何其他次託管人的表現，但會審核託管人根據託管協議提供的報告。受託人還可以聘請金條以外的信託資產託管人、代理人、律師、會計師、審計師和其他專業人士，如果他們是經過合理謹慎挑選的，則不對其中任何人的違約或不當行為負責。託管人就保管金銀及相關服務、代理、律師、會計師、核數師或其他專業人士收取的費用及開支，以及根據信託協議授權的託管協議可償還予任何託管人的開支(不包括受託人提供服務的費用)將為保薦人或信託的開支。託管金條以外的資產所支付的費用將由受託人承擔。
税
受託人將不會對金條或其託管、款項或其他信託資產、或由此產生的收入或出售或出售所得收益，或作為受託人向其徵收的任何税款或其他政府收費，或根據任何現行或未來的美國法律或對該處所擁有司法管轄權的任何其他税務機關可能要求其支付的信託或股份所徵收的任何税款或其他政府收費，不承擔任何個人責任。(Br)受託人將不會對金條或其託管、款項或其他信託資產、或由此產生的收入或出售或出售所得收益、或作為受託人向其徵收的任何税款或其他政府費用承擔個人責任。對於受託人可能承受或產生的所有該等税費以及任何費用(包括律師費)，受託人將從信託的資產中獲得報銷和賠償，並通過對信託的留置權來保證支付該等金額。{br*
受託人賠償
受託人、其董事、僱員和代理人因履行信託協議和受託人為促進信託管理而簽訂的其他協議(包括但不限於受託人根據這些協議承擔的賠償義務)而產生或與之相關的任何損失、責任或開支(包括但不限於律師的合理費用和開支)應從信託中獲得賠償，並使其不受損害(包括但不限於前述託管協議和任何授權參與者協議，包括受託人在這些協議下的賠償義務)。
受託人及其董事、僱員和代理人應從信託中獲得賠償，並使其免受任何損失、責任或支出(包括但不限於律師的合理費用和開支)的損害，或與履行信託協議和受託人為促進信託管理而簽訂的其他協議(包括但不限於受託人根據這些協議承擔的賠償義務(1)有關受保障一方在履行信託協議或任何該等其他協議下的義務或根據信託協議或任何該等其他協議的條文采取的任何行動方面的惡意、故意不當行為或故意瀆職行為，或(2)該受保障一方罔顧其在信託協議或任何該等其他協議下的義務和責任的行為。(2)該受保障一方在履行信託協議或任何該等其他協議下的義務或採取任何行動時，故意作出不當行為或故意瀆職，或(2)該受保障一方罔顧其在信託協議或任何該等其他協議下的義務和責任。該彌償包括由信託支付受彌償一方因以受託人身分就任何申索或法律責任辯護而招致的費用及開支。任何支付給受補償方的金額都可以預先支付，也可以通過信託的留置權來擔保。
為保護信託而採取的行動的賠償
受託人沒有義務在其認為可能涉及費用或法律責任的任何訴訟中出庭、起訴或辯護，除非受託人就該費用或法律責任提供了合理的擔保和賠償。受託人在任何此類訴訟中出庭、起訴或辯護所產生的費用可從信託資產中扣除，並將構成對信託資產的留置權。在符合上述條件的情況下，受託人應根據信託協議的條款酌情采取其認為必要的行動，以保護信託和所有股東的權益。
保護應付受託人的金額
如果保薦人根據信託協議欠受託人的任何費用或費用在保薦人到期時仍未支付，受託人可以出售或以其他方式處置任何信託資產(包括金條)，並從提供的收益中自行支付，但受託人不得向信託收取保薦人欠受託人的未付費用超過信託應支付給保薦人的費用，而不考慮保薦人對其費用的任何豁免。作為根據信託協議欠受託人的所有義務的擔保，受託人被授予信託資產和所有信託分配的持續擔保權益和留置權。
持有金條以外的信託財產
受託人將持有和記錄信託資產的所有權，以便信託和作為信託受託人的受託人將擁有信託資產，以使股東受益，並受信託協議規定的條款和條件的約束和限制。(br}受託人將持有和記錄信託資產的所有權，使其由信託和信託受託人擁有，以使股東受益，並受信託協議所載條款和條件的約束和限制)。除發行股份外，信託不得發行或出售任何證書或其他義務，除非信託協議另有規定，否則不得承擔或擔保借入的任何債務。
受託人根據信託協議持有的所有款項均由受託人持有，不收取利息或進行投資，作為信託賬户的存款。根據信託協議持有的這類資金，通過將這些資金保存在一個或多個賬户中，以信託的專有利益為目的，應被視為分離的。受託人亦可聘用金條以外的信託資產託管人、代理人、律師、會計師、核數師及其他專業人士，如該等託管人、代理人、律師、會計師、核數師及其他專業人士是經合理謹慎挑選而成的，則受託人無須對該等託管人、代理人、律師、會計師、核數師及其他專業人士的失責或不當行為負責。金條或現金以外的任何信託資產將由受託人直接持有，或通過美國聯邦儲備委員會/財政部賬簿記賬系統(“賬簿記賬系統”)、DTC或任何其他結算機構或類似系統(“結算機構”)(如果可用)持有，或由受託人直接或通過美國聯邦機構證券記賬系統(“記賬系統”)、DTC或任何其他結算機構或類似系統(“結算機構”)持有。受託人對簿記系統、DTC或任何結算機構的行為或遺漏概不負責。受託人不對確定與DTC持有的證券有關的任何催繳、轉換、交換要約、投標、利率變化或類似事項負責。
受託人辭職、解職或免職；繼任受託人
受託人可隨時以書面通知辭去其選擇辭去受託人的職務，並向保薦人遞交辭呈，該辭職在任命繼任受託人並接受該任命後生效。
保薦人可以在信託協議簽署之日的五週年時酌情將受託人免職，至少在該日期前90天向受託人遞交書面通知，或在隨後任何三年期間的最後一天向受託人遞交至少90天的書面通知將其解職。
如果受託人(1)不再是合格銀行(定義見下文)，(2)嚴重違反信託協議規定的義務，並且未能在收到發起人或代表至少25%已發行股份的股東發出的書面通知後30天內糾正該違約，保薦人也可以隨時解除受託人職務，並要求受託人糾正該違約，或者(3)未同意實施信託公司認為必要的對信託公司的初始財務報告內部控制的修正案。
保薦人或代表至少25%已發行股份的股東發出書面通知並要求受託人糾正違約的情況下，保薦人也可以隨時罷免受託人；或(3)受託人不同意實施信託公司認為必要的對信託公司的初始財務報告內部控制的修正案保薦人和受託人未能解決他們對該擬議修訂的分歧。在這種情況下，發起人可以代表股東通過向受託人遞交書面通知將受託人免職，這一免職應在任命繼任受託人並接受該任命後生效。
“合格銀行”是指根據美國或美國任何州的法律組織並開展業務的銀行、信託公司、公司或全國性銀行協會，該銀行、信託公司、公司或全國性銀行協會根據這些法律被授權行使公司信託權力，並且(I)是DTC參與者或當時就股票行事的其他託管機構的參與者；(Ii)保薦人的律師(受託人可接受保薦人的委任)裁定，守則第408(M)條所指的例外情況無須符合以下規定，即屬守則第408(N)條所界定的銀行機構，且(Iii)截至其最近的年度財務報表日期，資本、盈餘及未分割利潤合計最少為1.5億元。
在受託人不是尚存實體的交易中，如果受託人合併、合併或轉換為另一公司或實體，發起人也可隨時解除受託人職務。此類交易的倖存實體將成為受託人的繼任者，無需簽署或提交任何文件或任何進一步的行為；但是，在此類交易生效後的90天內，發起人可以書面通知受託人解除受託人職務，並指定一名繼任受託人。
如果受託人辭職或被免職，發起人應代表股東作出合理努力，任命一名繼任受託人，該受託人應為合格銀行。每名繼任受託人均須簽署一份書面文件，並向其前任及代表股東行事的發起人交付接受其根據信託協議所獲委任的文書，而該繼任受託人在沒有任何進一步作為或作為的情況下，即完全享有其前身的一切權利、權力、責任及義務；但該繼承人在支付所有到期款項及保薦人代表股東行事的書面要求下，須籤立及交付一份文書，將該繼承人在信託協議下的所有權利及權力轉讓予該繼承人，並將信託資產的所有權利、所有權及權益妥為轉讓、轉讓及交付予該繼承人，並須向該繼承人交付一份所有已發行股份的股東名單。發起人或任何繼任受託人應立即將該繼任受託人的任命通知郵寄給股東。
如果受託人辭職，且在受託人發出辭職通知之日起60天內未任命繼任受託人，受託人將終止和清算信託並分配剩餘資產。
信託金條的託管人和託管人
本節總結了信託協議中適用於託管人和託管信託金條的一些重要條款。有關託管人角色的一般描述，請參閲“託管人-託管人的角色”。有關託管信託金條的更多信息，請參閲“託管信託金條”和“託管協議説明”。
受託人代表信託與託管人簽訂託管協議，託管人根據託管協議維護信託已分配帳户和信託未分配帳户。
託管人辭職後，如果沒有託管人按照託管協議行事，託管人在收到辭職通知後，應立即指定一名或多名由保薦人根據保薦人批准的託管協議選擇的替代託管人(但未經保薦人同意，受託人在信託協議和託管協議項下的權利和義務不得有實質性改變)。(B)託管人辭職後，託管人應在接到辭職通知後，立即任命一名或多名由保薦人根據保薦人批准的託管協議選擇的替代託管人(但未經其同意，不得對受託人的權利和義務進行實質性改變)。當保薦人指示或受託人酌情認為這樣做符合股東的最佳利益並經保薦人書面批准(不得無理拒絕或拖延批准)時，受託人應指定一名或多名替代託管人或其他託管人，此後該託管人應成為信託協議下的託管人之一。簽訂託管協議後，未經保薦人書面批准，受託人不得與託管人訂立或修改任何託管協議(批准不得無理扣留或拖延)。在保薦人指示下，受託人須要求信託的保管人將其所持有的信託金條交付任何其他保管人或保薦人所指示的替代或額外保管人。每名此類替代託管人或新增託管人應在其被任命後立即簽訂經保薦人批准的形式和實質的託管協議。
保薦人將指定會計師或其他檢查人員監督託管人和任何繼任託管人或額外託管人的賬户和運作，並在必要時執行每個託管人的義務，以保護信託基金和股東的權益。受託人並無責任監察任何託管人的活動，但接收及審核該託管人根據託管協議為信託基金持有的金條及該託管人根據託管協議為信託賬户持有的金條交易的報告外，受託人並無義務監察該託管人的活動。有關受託人監督託管人業績的能力限制的説明，請參閲“受託人-受託人的角色”。如果保薦人認定將金條交由某一託管人保管不符合股東的最佳利益，保薦人將指示受託人採取行動，將金條從該託管人的保管中移走，或採取受託人認為適當的其他行動來保障股東的利益。對於根據保薦人的指示採取的任何該等行動，或在沒有該等指示的情況下，受託人真誠採取的任何行動，受託人概不負責。託管人唯一的合同權利是根據託管協議指導託管人，託管人沒有合同權利或義務指導任何蘇黎世次級託管人。
黃金估值、資產淨值定義和調整後資產淨值
紐約證交所Arca開放正常交易的每一天，在紐約時間下午4：00之後，在切實可行的情況下(“評估時間”)，受託人將對信託持有的黃金進行評估，並確定信託的淨資產淨值和淨資產淨值。
在評估時間，受託人將根據當天該金屬的倫敦金屬價格對信託金條進行估值，或者，如果該金屬在該日沒有制定倫敦金屬價格或在評估時間之前尚未公佈，則將使用評估時間之前確定的該金屬的下一個最新倫敦金屬價格，除非保薦人認為該價格不適合作為評估的基礎。如果保薦人認為適用的倫敦金屬價格或保薦人認為公平地代表信託黃金的商業價值的其他公開價格不是評估信託黃金金屬的適當依據，則保薦人應確定另一種評估依據供受託人使用。受託人或保薦人均不對任何人就倫敦金屬價格或其他可公開獲得的價格不適合作為評估信託金條的基準或任何有關評估的替代基準的決定負責，只要該決定是真誠作出的。有關每種黃金金屬的倫敦金屬價格的説明，請參閲“黃金市場操作”。
一旦金條的價值確定，受託人將從金條的總價值和信託的所有其他資產中減去所有估計的應計但未付的費用(不包括根據信託或其資產的價值計算的進行估值當日的應計費用)、費用和其他負債(但不包括記入信託儲備賬户的任何金額(如果設立))。由此得出的數字是信託基金的淨資產淨值(ANAV)。信託的ANAV用於計算贊助商的費用。
根據信託或其資產的價值計算的評估當日的所有應計費用，應使用評估當日計算的淨資產淨值計算的淨現值計算。受託人應從該日的資產淨值中減去按此計算的應計費用數額，由此得出的數字是信託的資產淨值。受託人還將通過將信託的資產淨值除以截至紐約證券交易所Arca收盤時的流通股數量(包括在該評估日創建或贖回的任何股票的淨數量)來確定每股資產淨值。
受託人對應計但未支付的費用、支出和負債的估計將對所有與信託有利害關係的人具有決定性意義，根據信託協議進行的任何計算不會因估計的金額與實際支付的金額有任何差異而需要修改或更正。
保薦人和股東可以依賴受託人提供的任何評估，保薦人對評估的準確性不承擔任何責任。受託人將根據其合理獲得的信息做出善意的決定，受託人不對其中包含的任何錯誤負責。受託人將不對保薦人、DTC、授權參與者、股東或任何其他人因判斷錯誤而承擔任何責任。但是，上述責任免除不會保護受託人免受因履行職責時的惡意或嚴重疏忽而產生的任何責任。
其他費用
如果在任何時候，在信託日常業務和保薦人費用之外發生其他費用，受託人將根據保薦人的酌情決定權或其自行決定權在必要時出售信託金條以支付該等費用。信託不承擔與登記的證券的發行和分銷有關的任何費用。這些費用由贊助商支付。
黃金銷量
受託人將按照保薦人的指示，或在沒有這種酌情權的情況下，根據需要自行決定出售信託金條，以支付保薦人未承擔的信託費用。受託人不會出售黃金來支付保薦人的費用。贊助商的費用將通過從信託未分配賬户中交付黃金的方式支付，該賬户已從信託分配賬户中解除分配，用於此目的。在出售金條以支付其他費用時，受託人將努力出售支付費用所需的最小金額的金條，以便將信託持有的金條以外的資產降至最低。受託人將按照保薦人的指示向交易商(可能包括託管人)下單，如果沒有此類指示，則向交易商下單，通過這些交易商，受託人可以合理地預期獲得優惠的價格和良好的訂單執行情況。託管人只有在以每種黃金金屬的下一個倫敦金屬價格或保薦人認為公平的其他公開可獲得價格進行銷售交易時，才可以成為該黃金的購買者，在每種情況下，都是在銷售訂單之後確定的。受託人和保薦人均不對因出售而產生的折舊或虧損承擔責任。有關黃金銷售的税務處理信息，請參閲“美國聯邦所得税後果--美國股東的税收”。
如果保薦人通知受託人，根據適用的法律或法規或與信託的終止和清算有關，受託人也將出售信託的黃金。對於因保薦人指示出售黃金而產生的折舊或虧損，受託人概不負責。
信託收到的金條、現金或應收現金以外的任何財產(例如保險索賠)將由受託人在保薦人的指示下迅速出售或以其他方式處置。
受託人為支付保薦人費用、支付信託的其他開支或任何其他原因而處置黃金、白銀、白金和鈀，其執行方式為按一定比例處置黃金、白銀、鉑金和鈀，以確保在出售或出售黃金後，信託持有的黃金(如有的話)的金屬比例與創建籃子存款所需的黃金的比例相同。
證券儲存庫；純賬簿系統；全球安全
DTC作為股票的證券託管人。DTC是根據紐約州法律成立的有限目的信託公司、聯邦儲備系統成員、紐約統一商業法典所指的“結算公司”，以及根據“交易法”第17A條的規定註冊的“結算機構”。設立DTC的目的是持有DTC參與者的證券，並通過電子簿記更改促進DTC參與者之間的此類證券交易的清算和結算。這消除了證券證書實物移動的需要。DTC參與者包括證券經紀人和交易商、銀行、信託公司、結算公司和某些其他組織，其中一些組織(和/或他們的代表)擁有DTC。銀行、經紀商、交易商和信託公司等銀行、經紀商、交易商和信託公司等直接或間接與DTC參與者進行清算或保持託管關係的人也可以使用DTC系統。DTC應同意DTC參與者的意見，並向DTC參與者表示，DTC將按照其規章制度和法律要求管理其簿記系統。
不會為這些股票頒發個人證書。取而代之的是，一個或多個全球證書將由受託人代表信託簽署，以CEDE&Co.的名義登記為DTC的被提名人，並代表DTC存入受託人。全球股票將在任何時候證明所有已發行的股票。信託方在全球證書中作出的陳述、承諾和協議僅用於約束信託方，而不是受託人或保薦人。
在設立、轉讓或贖回股份的結算日，DTC將在其賬簿登記和轉讓系統中貸記或借記如此設立、轉讓或贖回的股份金額至相應DTC參與者的賬户。受託人和授權參與者將在設立或贖回股票的情況下指定要記入貸方和計入費用的賬户。
股票的實益所有權僅限於DTC參與者、間接參與者以及通過DTC參與者和間接參與者持有權益的人。股份實益權益的擁有人將顯示在DTC保存的記錄(關於DTC參與者)、DTC參與者的記錄(關於間接參與者)以及間接參與者的記錄(關於不是DTC參與者或間接參與者的股東)上，並且所有權轉移將僅通過DTC保存的記錄(關於DTC參與者)、DTC參與者(關於間接參與者)和間接參與者的記錄(關於非DTC參與者或間接參與者的股東)顯示。預計股東將從維護股東購買其股票的帳户的DTC參與者那裏或通過該帳户收到與購買股票有關的書面確認。
非DTC參與者的股東可以通過DTC向持有其股份的DTC參與者或間接參與者轉讓股份。作為DTC參與者的股東可以按照DTC規則指示DTC轉讓股份。轉賬將按照證券業的標準慣例進行。
DTC可以通知受託人和保薦人，決定停止提供有關籃子和/或股票的服務。在這種情況下，發起人將找到DTC的替代者，以相當的成本履行其職能，或者，如果沒有替代者，受託人將終止信託。
股東的權利一般必須由DTC參與者按照DTC的規則和程序行使。由於股票只能通過DTC和DTC參與者以記賬形式持有，投資者必須依靠DTC、DTC參與者和他們持有股票的任何其他金融中介來獲得本節所述的利益和行使權利。投資者應諮詢其經紀人或金融機構，瞭解通過DTC以簿記形式持有證券的程序和要求。
共享拆分
如果保薦人認為股票二級市場的每股價格已經跌出了理想的交易價格區間，保薦人可以指示受託人宣佈拆分或反向拆分流通股數量，並對一籃子股票的數量進行相應的調整。
書籍和唱片
受託人在其位於紐約的辦事處或其其後指定的辦事處備存信託的適當紀錄及帳簿。這些簿冊和記錄可供任何人查閲，只要證明令受託人滿意，證明該人在受託人正常營業時間內的任何合理時間都是股東。
受託人將在其辦公室存檔一份信託協議副本，在正常營業時間內的任何合理時間內，任何股東都可以在合理提前通知的情況下查閲該副本。
報表、文件和報告
在每個財政年度結束後，發起人將為信託基金準備一份包含經審計財務報表的年度報告。年度報告將採用適用法律、規則和條例所要求的形式，幷包含適用法律、規則和條例所要求的信息，也可以包含贊助商決定應包括的附加信息。年度報告應提交給SEC和NYSE Arca，並以適用法律、規則和法規要求的方式分發給相關人員。
保薦人根據聯邦證券法和美國或保薦人選擇的任何其他司法管轄區的任何其他證券和藍天法律負責股票的註冊和資格。贊助商還將準備或安排準備，並提交交易所法案要求的任何定期報告或更新。受託人將協助和支持贊助商準備此類報告。
本信託的賬目將根據法律的要求和保薦人的指示，由保薦人不時指定的獨立註冊公共會計師進行審計。應股東要求，受託人將向股東提交會計報告。
受託人將根據其律師或會計師的建議或任何適用的法規、規則或條例不時提出的要求進行選擇、提交納税申報表，並編制、分發和提交納税報告。
會計年度
信託的會計年度為截至每年12月31日的12個月期間。贊助商可以選擇另一個會計年度。
信託終止
如果出現下列情況之一，受託人將設定信託終止的日期，並在終止日期前至少30天向股東郵寄終止通知：
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受託人接到退市通知，該股票自退市之日起五個工作日內未獲準在另一家全國性證券交易所上市；
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代表至少75%流通股的股東通知受託人他們選擇終止信託；
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受託人通知發起人選擇辭職已滿60天，未任命繼任受託人並接受其任命；
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SEC根據1940年“投資公司法”確定該信託是一家投資公司，並且受託人實際知道SEC的這一決定；
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信託成立一週年後的任何時間，根據股票收盤價計算，信託總市值低於3.5億美元(經通脹調整)，受託人在最後一個交易日後六個月內收到保薦人關於終止信託的決定的通知；
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該信託不符合或不再被視為授予人信託，或不再被視為授予人信託，並且受託人收到發起人的通知，即發起人認定，由於該税收待遇或税收待遇的改變，終止信託是可取的；(B)該信託不符合或不再被視為授予人信託，並且受託人收到發起人的通知，認為由於該税收待遇或税務處理的改變，終止該信託是可取的；
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DTC停止擔任股票託管機構已滿60天，保薦人未確定其他願意擔任該職位的託管機構；或
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在保薦人被判定破產或無力償債，或保薦人或其財產的接管人被委任，或受託人或清盤人或任何公職人員為修復、保存或清盤的目的而掌管或控制保薦人或其財產或事務後，受託人選擇終止信託。
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在信託終止之日及之後，股東在(I)交出當時持有的股份，(Ii)支付受託人交出股份的費用，以及(Iii)支付任何適用的税項或其他政府收費後，即有權獲得該等股份所代表的信託資產金額。受託人不得在終止日期後接受任何金銀存款。如果任何股份在終止日期後仍未發行，受託人此後應停止股份轉讓登記，不得向股東作出任何分派，也不得根據信託協議發出任何進一步通知或作出任何進一步行為，但受託人將繼續收取與信託資產有關的分派，並持有未投資且無利息責任的信託資產，支付信託費用並在必要時出售黃金以支付這些費用，並將繼續交付信託資產，連同收到的任何分派以及出售任何其他財產的淨收益在每種情況下，受託人交出股份的費用、根據信託協議的條款和條件為股東賬户支付的任何費用，以及任何適用的税收或其他政府費用)。
信託終止日期後90天屆滿後，受託人可隨時出售當時根據信託協議持有的信託資產，此後可持有任何此類出售的淨收益，以及受託人根據信託協議當時持有的任何其他現金，而無需承擔利息責任，以按比例惠及迄今尚未交出股份的股東。在作出上述出售後，受託人將獲解除信託協議下的所有責任，但須交代該等淨收益及其他現金(在每種情況下，在扣除信託應付的任何費用、開支、税項或其他政府收費、受託人交還股份的費用及根據信託協議的條款及條件為股東支付的任何開支，以及任何適用的税項或其他政府收費後)。信託終止後，保薦人將解除信託協議項下的所有義務，但信託協議終止後保薦人對受託人的某些義務除外。
修改
受託人和發起人可以不經任何股東同意修改信託協議的任何條款。任何徵收或增加任何費用或收費(税項及其他政府收費、註冊費或其他該等開支除外)的修訂，或以其他方式損害股東任何重大現有權利的修訂，須在向股東發出有關修訂的通知後30天才會對已發行股份生效。允許贖回數量小於或大於一籃子的金條或允許在贖回時出售金條以支付現金收益的修訂，不需要根據前一句話發出通知。於任何修訂生效時，每名股東因繼續持有任何股份或其中的權益，應被視為同意及同意該修訂，並受經修訂的信託協議約束。在任何情況下，任何修改都不得損害股東交出籃子並從中獲得信託資產金額的權利，除非是為了遵守適用法律的強制性規定。
適用法律；同意紐約管轄權
信託協議以及保薦人、受託人、DTC(作為信託全球股票證書的註冊所有人)和股東在信託協議項下的權利受紐約州法律管轄。保薦人、受託人和每名授權參與者(通過交付授權參與者協議)和每位股東(通過接受股份)同意紐約州法院和位於紐約市曼哈頓區的任何聯邦法院的管轄權。任何人對保薦人或受託人提出紐約管轄權主張時，均不需要此類同意。
美國聯邦所得税後果
以下討論了通常適用於美國股東(定義如下)購買、擁有和處置股票的重大美國聯邦所得税後果，以及可能適用於非美國股東(定義如下)股票投資的某些美國聯邦所得税後果。就描述美國聯邦所得税法的結論而言，討論代表了發起人的律師、信託基金的美國特別税務顧問裏德·史密斯有限責任公司(Reed Smith LLP)的意見，並受以下描述的限制和約束。然而，律師的意見對美國國税局(IRS)或法院沒有約束力，也不排除IRS採取相反的立場。以下討論基於守則、根據守則頒佈的美國財政部條例(“財政部條例”)以及守則的司法和行政解釋，所有這些都在本招股説明書發佈之日生效，所有這些都可能會有前瞻性或追溯性的變化。股東的税務待遇可能會因其自身的特殊情況而有所不同。某些股東(包括經紀自營商、貿易商、銀行和其他金融機構、保險公司、房地產投資信託基金、免税實體、功能貨幣不是美元的股東或其他特殊情況的投資者)可能受到下文未討論的特殊規則的約束。此外，以下討論僅適用於根據守則第1221條的含義將股票作為“資本資產”持有的投資者，而不是作為跨境、套期保值交易或轉換或推定出售交易的一部分。此外，下面的討論不涉及任何國家的影響。, 當地或外國税法或對股份所有者徵收的任何轉讓税。建議股票購買者就所有聯邦、州、地方和外國税法或可能適用於其股票投資的任何轉讓税考慮事項諮詢他們自己的税務顧問。
在本討論中，“美國股東”是指以下股東：
·因美國聯邦所得税而被視為美國公民或居民的個人；
·在美國法律或其任何政治分區內或根據美國法律或其任何政治分區設立或組織的公司(或為美國聯邦税收目的被視為公司的其他實體)；
·對於美國聯邦所得税而言，其收入可包括在總收入中的遺產，無論其來源如何；或
·信託，如果美國境內的法院能夠對信託的管理進行主要監督，並且一個或多個美國人有權控制信託的所有實質性決定。
在本討論中，不是上述定義的美國股東的股東(合夥企業或為美國聯邦税收目的被視為合夥企業的實體除外)通常被視為“非美國股東”。就美國聯邦所得税而言，合夥企業中權益的任何實益所有人(包括在美國聯邦所得税中被視為合夥企業的任何實體)的待遇通常取決於合夥人的地位和合夥企業的活動。合夥企業和合夥企業的合夥人應該就購買、擁有和處置股份的美國聯邦所得税後果諮詢他們的税務顧問。
信託的徵税
出於美國聯邦所得税的目的，該信託被歸類為“授予人信託”。因此，信託本身不需要繳納美國聯邦所得税。相反，信託的收入和支出“流向”股東，受託人在此基礎上向美國國税局報告信託的收入、收益、損失和扣減。
美國股東的税收
出於美國聯邦所得税的目的，股東通常被視為直接擁有信託持有的基礎資產的按比例份額。股東也被視為直接收到各自按比例分享的信託收入(如果有的話)，以及直接產生各自按比例分攤的信託費用。對於以現金購買股票的股東，其在收購其股票時按比例持有的信託資產的初始税基等於其收購股票的成本。如股東在創建一籃子貨幣時購入其股份，則向信託交付金條以換取股份對股東而言並非應課税事項，而股東對股份的課税基礎及持有期與其為換取該等股份而交付的金條的課税基礎及持有期相同(但為該等股份出資的任何現金除外)。為了討論的目的，假設一個股東的所有股份都是在同一天以相同的每股價格收購的。持有多批股票的股東，或者正在考慮收購多批股票的股東，應該諮詢他們的税務顧問。
當信託出售或轉讓貴金屬，例如用於支付費用時，股東一般會確認損益，其金額相當於(1)股東在出售或轉讓時按比例持有的信託變現金額與(2)股東在出售或轉讓的貴金屬中按比例持有的納税基礎之間的差額。這種收益或損失通常是長期或短期資本收益或損失，這取決於股東在其股票中的持有期是否超過一年。一般情況下，其股份的股東税基將通過將股東在緊接出售前持有的信託基金持有的所有貴金屬的份額的總基數乘以一個分數來確定，該分數的分子是出售的貴金屬數量，分母是緊接出售前信託持有的貴金屬的總量。在任何此類出售後，按比例持有信託中剩餘貴金屬的股東的税基將等於緊接出售前其股票的税基，減去可分配給其出售的貴金屬份額的税基部分。
當股東出售其部分或全部股份時，該股東將被視為已按比例出售了出售時在信託中持有的貴金屬份額。因此，股東一般將確認出售收益或虧損的金額等於(1)出售股份所實現的金額與(2)出售股份的股東納税基礎之間的差額，按前款規定的方式確定。
贖回部分或全部股東股份以換取一般贖回的股份所代表的標的貴金屬，對股東而言不屬於應税事項。贖回所得貴金屬的股東税基一般與贖回股份的股東税基相同。股東對收到的貴金屬的持有期應當包括股東持有贖回股份的期間。隨後出售股東收到的貴金屬將是一項應税事件。
授權參與者和其他投資者可以在遞延納税的基礎上，將從實質上與信託相似的交易所交易產品獲得的實物贖回收益再投資於信託的股票。授權參與者和其他投資者應諮詢他們的税務顧問，瞭解是否以及在什麼情況下可以在遞延納税的基礎上完成對實質上類似的交易所交易產品收益的股票的再投資。
根據現行法律，個人、遺產或信託基金從出售持有超過一年的“收藏品”(包括貴金屬金條)中確認的收益將按28%的最高聯邦所得税税率徵税，而不是適用於大多數其他長期資本收益的20%税率。為此目的，個人出售所持股份超過一年，或因信託出售股東(透過其股份所有權)被視為持有超過一年的任何貴金屬金條而確認的收益，一般將按28%的最高税率繳税。在此情況下，個人在出售所持股份超過一年時所確認的收益，或應歸因於信託出售任何被視為持有超過一年的貴金屬金條的收益，一般將按28%的最高税率徵税。美國個人股東持有的資產出售一年或以下或公司納税人出售資產時確認的資本利得的税率通常與普通收入的税率相同。
此外，對於高收入個人以及某些信託和遺產，對淨投資收入和收益徵收3.8%的醫療保險繳費税。股東應就此税諮詢他們的税務顧問。
經紀手續費和信託費用
股東購買股票發生的任何經紀手續費或其他交易手續費，均視為股東股票計税依據的一部分。同樣，股東在出售股票時產生的任何經紀費用都會減少股東在出售股票時實現的金額。
股東將被要求確認信託出售貴金屬的損益(如上所述)，即使受託人將部分或全部出售貴金屬的收益用於支付信託費用。股東可以在信託所發生的每筆費用中按比例扣除他們各自的份額，就好像他們直接發生了這筆費用一樣。然而，作為個人、遺產或信託的股東可能被要求將信託的部分或全部費用(在這些費用可以扣除的範圍內)視為雜項分項扣除。個人可以扣除某些雜項分項扣除，但不得超過調整後總收入的2%。此外，根據守則的適用條款，此類扣除可能會受到進一步的限制，並且完全不能出於替代最低税額的目的而扣除。
受監管投資公司的投資
共同基金和其他投資工具屬於法典第851條所指的“受監管的投資公司”，應就以下問題諮詢其税務顧問：(1)股票投資儘管是1940年“投資公司法”所指的“證券”，但就法典第851(B)條而言，可被視為對標的金條的投資；以及(2)股票投資在多大程度上仍符合法典第851條規定的保留其資格。我們注意到，在最近的行政指導中，美國國税局(IRS)表示，它將不再根據法典第851(B)節發佈關於確定一種工具或職位是否為“擔保”的裁決，而是打算聽從SEC關於此類確定的指導。
美國和非美國股東的美國信息報告和備份扣繳
受託人或適當的經紀人將根據適用的財政部法規向美國國税局提交某些信息申報單，並向股東提供某些與税收相關的信息。每位股東將被提供有關信託公司年度收入(如果有的話)和開支的可分配部分的信息。
美國股東在某些情況下可能需要繳納美國備用預扣税，除非該股東提供其納税人識別碼並遵守某些認證程序。非美國股東可能必須遵守證明程序，以證明他們不是美國人，以避免備用預扣税。
只要向美國國税局(IRS)提供了所需信息，任何備用預扣金額都將被允許抵扣股東的美國聯邦所得税義務，並可能使該股東有權獲得退款。
非美國股東所得税
除出售貴金屬的收益(如果有)外，信託預計不會產生應税收入。非美國股東一般不須就出售股份或其他處置股份或信託出售貴金屬而確認的收益繳納美國聯邦所得税，除非(1)該非美國股東為個人，並在出售或其他處置的課税年度內在美國停留183天或以上，且該收益被視為來自美國來源；或(2)該收益實際上與該非美國股東在美國進行的貿易或業務有關。
在美國以外的司法管轄區徵税
建議以美國以外的司法管轄區為基地或在美國以外的司法管轄區行事的潛在購買者，就其購買、持有、出售和贖回股票或任何其他股票交易的税收後果諮詢他們自己的税務顧問，根據該司法管轄區(或他們所屬的任何其他司法管轄區除外)的法律，特別是關於是否需要就此類購買、持有、出售、贖回或其他交易支付任何增值税、其他消費税或轉讓税。
ERISA及相關注意事項
經修訂的1974年“僱員退休收入保障法”(“ERISA”)和/或“法典”第4975條對某些僱員福利計劃和某些其他計劃和安排，包括個人退休賬户和年金、Keogh計劃、以及投資此類計劃或安排的某些混合投資工具或保險公司一般或單獨賬户(統稱為“計劃”)，以及就計劃的“計劃資產”投資而言是受託人的人，提出了某些要求。政府計劃和一些教會計劃不受ERISA的受託責任條款或法典第4975條的規定的約束，但可能受到其他聯邦法律、州或地方法律(“其他法律”)的基本類似規則的約束。
負責進行這種投資的計劃受託人在考慮將計劃的一部分資產投資於股票時，應認真考慮這種投資是否符合其根據ERISA或其他法律承擔的受託責任，並考慮到計劃的事實和情況以及上文討論的“風險因素”，包括但不限於：(1)計劃的管理文件是否允許投資，(2)受託人是否有權進行投資，(3)投資是否與計劃的資金相一致，這包括但不限於：(1)計劃的管理文件是否允許投資，(2)受託機構是否有權進行投資，(3)投資是否與計劃的資金相一致，這包括但不限於：(1)計劃的管理文件是否允許投資，(2)受託機構是否有權進行投資，(3)投資是否與計劃的資金一致(4)投資對本計劃的税收影響；(5)考慮到本招股説明書中討論的因素，投資是否謹慎。此外，ERISA和法典第4975條禁止涉及計劃資產和ERISA規定的“利害關係人”或守則第4975條規定的“不符合資格的人”的廣泛交易。違反這些規定可能會導致徵收鉅額消費税和其他債務。受其他法律約束的計劃可能會受到類似的限制。
預計這些股票將構成經ERISA第3(42)條修改的勞工部“計劃資產條例”2510.3-101(B)(2)節中定義的“公開發行證券”。因此，根據計劃資產條例，只有計劃購買的股份，而不是信託中持有的相關資產的權益，才應被視為計劃的資產，以適用ERISA的“受託責任”規則以及ERISA和守則的“禁止交易”規則。受其他法律約束的計劃的受託人應諮詢法律顧問，以確定其他法律是否會有類似的結果。
某些退休計劃的投資
代碼第408(M)節規定，個人退休賬户(“IRA”)或根據代碼第401(A)節符合納税條件的任何計劃所維持的參與者導向賬户(“符合納税條件的賬户”)獲取“應收款”，應被視為從該賬户向個人退休賬户所有者或為其開立符合納税條件的賬户的應税分配，其金額等於獲取該應收款的賬户的成本。“收藏品”一詞的定義是，除某些例外情況外，包括“任何金屬或寶石”。美國國税局(IRS)已經發布了幾項私人信函裁決，大意是，根據法典第408(M)節，IRA或參與者指導的税收合格賬户購買持有貴金屬的信託基金中的上市股票，不會被視為導致向IRA所有者或税收合格賬户參與者進行應税分配。然而，私人信函裁決規定，如果任何如此購買的股票從IRA或税務合格賬户分配給IRA所有者或税務合格賬户參與者，或者如果該IRA或税務合格賬户在贖回其購買的任何股票時收到任何貴金屬，則如此分配的股票或貴金屬將在分配年度繳納聯邦所得税，範圍根據代碼第408(D)、408(M)或402條的適用規定。因此，建議潛在的個人退休帳户或税務合格賬户投資者就如何根據守則第408(M)條處理股票投資諮詢他們自己的專業顧問。
配送計劃
信託以籃子形式向授權參與者發行股票，以換取持續的黃金存款。信託基金不發行籃子中的一小部分。由於新股可以在持續的基礎上創建和發行，因此在信託存續期內的任何時候，“分派”都會發生，正如證券法中使用的術語一樣。經紀交易商和其他人被告誡説，他們的某些活動將導致他們被視為分銷的參與者，這將使他們成為法定的承銷商，並使他們受到證券法的招股説明書-交付和責任條款的約束。例如，經紀自營商公司或其客户如向信託基金購買一籃子股票，將籃子分解為成份股，並直接向其客户出售股票，或選擇將創造新股的供應與涉及招攬二級市場對股票需求的積極出售努力結合在一起，將被視為法定承銷商。在確定某一特定市場參與者是否為承銷商時，必須考慮與該經紀自營商或其客户在特定情況下的活動有關的所有事實和情況，上述例子不應被視為可能導致被指定為承銷商的所有活動的完整描述。
通過佣金/收費經紀賬户購買股票的投資者可以支付經紀賬户收取的佣金/手續費。我們建議投資者查看其經紀賬户條款，以瞭解適用費用的詳細信息。
交易商如果不是“承銷商”，但正在參與分銷(與普通二級交易交易形成對比)，因此處理的股票屬於證券法第4(3)(C)條所指的“未售出配售”的一部分，將無法利用證券法第4(3)條規定的招股説明書交付豁免。
保薦人打算對保薦人選擇的州的股票進行資格審查，並通過屬於FINRA成員的經紀自營商進行銷售。有意通過授權參與者創建或贖回籃子的投資者應在創建或贖回籃子之前諮詢他們的法律顧問，瞭解該州證券法中適用的經紀交易商或證券監管要求。交易不涉及在該投資者住所或居住地註冊的經紀交易商。
提供籃子是根據FINRA的行為規則2310進行的。授權參與者不會從信託或保薦人那裏獲得與股票發行或再發行相關的任何補償。因此，對於超過發行總收益10%的任何此類股票發行，將不會支付承銷補償。
根據Alps Distributors，Inc.(“ADI”)與ETF Securities(US)LLC(前身為ETFS Marketing LLC)之間的營銷代理協議(“代理協議”)(ETF Marketing LLC是一家特拉華州有限責任公司(“營銷代理”)，根據合同向保薦人提供營銷服務，營銷代理每年將向ADI支付一定金額，外加ADI因協助營銷代理推銷信託及其股票而產生的任何費用或支出。信託不負責向ADI或市場營銷代理支付任何款項。行銷代理及其最終母公司ETF證券有限公司獨自負責支付代理協議項下應付ADI的款項。
有關信託分籃式股票發行程序的其他信息，請參閲“創建和贖回股份”。
根據代理協議，ADI將向市場營銷代理提供以下服務：
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審核營銷相關法律文件和合同；
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與營銷代理協商制定符合FINRA的營銷活動；
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就自由撰寫的招股説明書材料和所有營銷材料中的披露，諮詢信託的法律顧問；
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審核非自由撰寫招股説明書材料的FINRA營銷材料並歸檔；
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登記並監督營銷代理的FINRA許可人員的監督活動；以及
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維護與所提供的ADI服務相關的賬簿和記錄。
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股票在紐約證交所Arca交易，代碼為“GLTR”。
法律事務
這些股票的有效性已由華盛頓特區的裏德·史密斯有限責任公司(Reed Smith LLP)轉交給發起人，他作為信託基金的美國特別税務顧問，還就與這些股票相關的重大美國聯邦所得税後果發表了意見。
專家
本招股説明書參考信託公司截至2015年12月31日的10-K年度年報，對財務報表和管理層對財務報告內部控制有效性的評估，已由獨立註冊會計師事務所畢馬威有限責任公司(KPMG LLP)在其報告中進行審計，這些報告通過引用併入本招股説明書。該等財務報表是根據該公司作為會計及審計專家所提供的報告而如此合併的。在本招股説明書中參考信託公司的Form 10-K年度報告將截至2014年12月31日的財務報表以及截至該年度的每一年的財務報表納入本招股説明書，該財務報表已由獨立註冊會計師事務所德勤會計師事務所(Deloitte&Touche LLP)審計，該報告在此併入作為參考。該等財務報表是根據該公司作為會計及審計專家所提供的報告而如此合併的。
黃金估值
自信託成立以來，發起人認定該信託不是財務會計準則委員會(“FASB”)“會計準則編纂”主題946“金融服務-投資公司”(“主題946”)範圍內的投資公司。因此，信託基金沒有根據主題946準備適用於投資公司的披露，包括按照主題946的定義以“公允價值”列報其黃金資產。相反，根據ASC 330(庫存)和ASC 270(中期報告)，信託基金對其黃金資產的估值為成本或公允價值中的較低者。
在FASB會計準則更新ASU 2013-08，金融服務-投資公司(主題946)：範圍、計量和披露要求修正案發佈後，發起人重新評估了該信託是否屬於範圍，並得出結論，出於報告目的，該信託被歸類為投資公司。該信託公司不是根據1940年“投資公司法”註冊為投資公司，也不需要根據該法案註冊。
由於投資公司地位評估的變化，信託必須從2014年1月1日起以主題946中定義的“公允價值”呈現其黃金資產。
某些文檔的引用合併
本招股説明書是保薦人根據1933年證券法向證券交易委員會提交的S-3表格註冊聲明的一部分。在證券交易委員會的規則和法規允許的情況下，本招股説明書並不包含註冊説明書及其證物和附表中包含的所有信息。如欲進一步瞭解信託基金及在此提供的證券，請查閲註冊聲明及其附件和時間表。您應該知道，本招股説明書中包含的關於作為註冊説明書的證物提交或以其他方式提交給SEC的任何文件的條款的陳述不一定完整，在每種情況下都參考瞭如此提交的該文件的副本。
SEC允許信託通過引用合併其向其歸檔的文件中包含的信息。信託通過引用將其(I)於2016年2月29日提交給SEC的截至2015年12月31日的財政年度的Form 10-K年度報告，(Ii)於2016年5月6日提交給SEC的截至2016年3月31日的季度的Form 10-Q季度報告，於2016年8月5日提交給SEC的截至2016年6月30日的季度報告，以及於2016年11月4日提交給SEC的截至2016年9月30日的季度報告，(Iv)於二零一零年十月十九日提交證券交易委員會的8-A表格註冊説明書所載的股份描述。通過引用合併Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告和Form 8-K當前報告，信託可以向您提供此類報告(這些報告被視為本招股説明書的一部分)，從而向您披露重要信息。
此外，除非其中另有規定，否則在本招股説明書日期之後、本次發售終止或完成之前，信託公司根據1934年《證券交易法》第13(A)、13(C)、14或15(D)條向證券交易委員會提交的任何報告，應被視為通過引用納入本招股説明書，並從該等文件的提交日期起成為本招股説明書的一部分，並應自動更新或替換(視情況而定)本招股説明書中包括或通過引用併入本招股説明書的任何信息。
本招股説明書中的某些陳述和部分內容更新並替換了上述通過引用併入的文件中的信息。同樣，通過引用併入本招股説明書的未來文檔中的陳述或部分陳述可以更新和替換本招股説明書或上述文檔中的陳述或部分陳述。
本信託在保薦人代表本信託以電子方式向SEC提交或提交該等材料後，在其網站(www.etfsecurities.com)上儘快在其網站(www.etfsecurities.com)上公佈其Form 10-K年度報告、Form 10-Q季度報告、Form 8-K當前報告以及根據1934年“證券交易法”(經修訂)第13(A)或15(D)條提交或提交的報告的修正案。信託的網站和該網站上包含或連接到該網站的信息不包含在本招股説明書中，也不屬於本招股説明書的一部分。信託將向每個人(包括收到招股説明書的任何受益所有者)提供一份任何和所有報告或文件的副本，這些報告或文件以引用方式併入招股説明書中，但不隨招股説明書一起交付；任何這些文件的副本可通過信託網站或聯繫信託公司(c/o ETF Securities(US)LLC，48 Wall Street，New York 11 Floor，NY 10005)或致電(212)9184954免費獲得。
您應僅依賴本招股説明書中包含的信息或我們向您推薦的信息。我們未授權任何人向您提供不同的信息或作出本招股説明書中未包含的任何陳述。
在哪裏可以找到更多信息
保薦人已代表信託根據證券法向證券交易委員會提交了表格S-3的註冊聲明。本招股説明書不包含註冊説明書中列出的所有信息(包括註冊説明書的證物)，根據SEC的規則和規定，這些信息中的一部分已被省略。有關信託或股票的更多信息，請參閲註冊聲明，您可以在證券交易委員會的公共參考設施(以下地址)或在線(www.sec.gov)免費查閲該聲明，或按規定的費率從證券交易委員會的公共參考設施(以下地址)獲取。有關該信託基金及股份的資料，亦可從該信託基金的網站取得。信託基金網站的網址是www.etfsecurities.com/institutional/us/en-us/documents.aspx.。此處提供此互聯網地址只是為了方便您訪問信託網站，信託網站上包含或連接到信託網站的信息不是本招股説明書或本招股説明書所包含的註冊聲明的一部分。
信託須遵守《交易法》的信息要求，保薦人將代表信託向證券交易委員會提交季度和年度報告以及其他信息。這些報告和其他信息可以在證券交易委員會的公共參考設施中查閲，該機構位於華盛頓特區20549，NE F Street 100F Street，網址為www.sec.gov。您也可以從美國證券交易委員會的公共參考設施獲取此類材料的副本，地址為華盛頓特區東北F街100F Street，郵編：20549，郵編：20549。您可以致電證券交易委員會電話1-800-SEC-0330或在線訪問www.sec.gov，獲取有關證券交易委員會公共參考設施運作的更多信息。
