根據第424(B)(4)條提交的 

 註冊號333-255345

招股説明書

13,310,400股

Enact Holdings，Inc.

普通股

這是我們普通股的首次公開發行。本招股説明書中指名的出售股東將發行13,310,400股我們的普通股。我們不會在此次發行中出售任何股票，也不會從出售股票的股東出售我們的普通股中獲得任何收益。

在這次發行之前，我們的普通股還沒有公開市場。我們普通股的首次公開發行價格為每股19.00美元。我們已獲準將我們的普通股在納斯達克全球精選市場(納斯達克)上市，代碼為“ACT”。

在此次發行生效後，Genworth Financial，Inc.(“母公司”)，我們的直接母公司和此次發行的出售股東Genworth Holdings，Inc.(“GHI”或“出售股東”)，以及我們的最終控制實體，將繼續通過GHI擁有我們普通股總投票權的大部分以上。因此，我們將成為納斯達克規則意義上的“受控公司”。

由Bayview Asset Management，LLC(“Bayview”)管理的若干投資工具已同意以相當於每股首次公開發行價格(減去下表所述每股承銷折扣)的每股價格從出售股東手中購買14,655,600股我們的普通股，同時進行私募(“併發私募”)。同時進行的私募預計將在本次發行結束後立即結束，並受到包括此次發行完成在內的成交條件的限制。

正如2012年Jumpstart Our Business Startups Act(“JOBS法案”)和適用的美國證券交易委員會(“SEC”)規則所使用的那樣，我們是一家“新興成長型公司”，並已選擇遵守本招股説明書中某些降低的上市公司報告要求。

投資我們的普通股是有風險的。請參閲本招股説明書第21頁開始的“風險因素”。

SEC或任何州證券委員會或其他監管機構都沒有批准或不批准這些證券，也沒有確定本招股説明書是否真實或完整。任何相反的陳述都是刑事犯罪。

______________

(1)有關須支付給承保人的補償的詳細説明，請參閲“承保”。

出售股票的股東已授予承銷商在本招股説明書發佈之日起30天內以公開發行價減去承銷折扣購買至多1,996,560股額外股票的選擇權。

應我們的要求，承銷商已經預留了多達665,520股普通股，通過定向股票計劃以公開發行價出售給我們和我們母公司的某些董事、高級管理人員和關鍵員工。請參閲“承銷定向股票計劃”。

這些股票將在2021年9月20日左右準備好交割。

首席賬簿管理經理

本招股書日期為2021年9月15日。

目錄

您應僅依賴本招股説明書或我們授權交付給您的任何免費書面招股説明書中包含的信息。我們、銷售股東或承銷商均未授權任何人向您提供額外或不同的信息。如果任何人向您提供額外的、不同的或不一致的信息，您不應依賴它。本招股説明書是一項僅出售在此提供的普通股的要約，並且僅在合法的情況下和在司法管轄區內出售。您應假設本招股説明書和我們授權交付給您的任何免費書面招股説明書中包含的信息僅在該等文件中指定的一個或多個日期是準確的。自那以後，我們的業務、經營結果或財務狀況可能發生了變化。

對於美國以外的投資者：我們、出售股票的股東或承銷商都沒有采取任何行動，允許在除美國以外的任何司法管轄區發行或擁有或分發本招股説明書。在美國以外擁有本招股説明書的人必須告知自己，並遵守與發行普通股和在美國境外分銷本招股説明書有關的任何限制。

除另有説明外，本招股説明書中所有提及普通股的數量和百分比：

·反映我們先前存在的普通股(面值0.01美元)的資本重組和交換，據此，出售股東用其擁有的100股普通股(相當於我們所有已發行和已發行股本)交換162,840,000股新發行的普通股(面值0.01美元)，這項交易於2021年5月3日生效；以及

·假設承銷商不行使購買至多1,996,560股普通股的選擇權，以彌補超額配售。

行業和市場數據

在整個招股説明書中，我們從(I)我們自己的內部估計和研究，(Ii)行業和一般出版物和研究，(Iii)第三方進行的研究和調查以及(Iv)其他可獲得的信息中獲得整個行業、市場和競爭狀況的數據。獨立研究報告和行業出版物一般表明，其中包含的信息是從被認為可靠的來源獲得的，但不保證此類信息的準確性和完整性。雖然我們相信招股説明書中包含的來自此類出版物、研究、研究和調查的信息是可靠的，但我們、銷售股東和承銷商都沒有獨立核實來自這些第三方來源的數據。此外，雖然我們相信我們的內部估計和研究是可靠的，我們對市場和行業的定義是適當的，但這些估計和研究或這些定義都沒有得到任何獨立消息來源的核實。此外，本招股説明書中使用的某些行業和市場數據，是我們從中獲得的某些報告、研究和出版物，它們是在冠狀病毒大流行(“新冠肺炎”)爆發之前發表的，因此並不反映新冠肺炎對任何特定市場或全球所造成的任何影響，或任何政府實體或私人機構因此而採取的行動或不採取的行動。從這些來源獲得的前瞻性信息受到與本招股説明書中其他前瞻性陳述相同的限制和額外的不確定性。

列報基礎和非GAAP計量

歷史財務報表

本招股説明書包括本公司截至2020年12月31日及2019年12月31日的經審核綜合財務報表及相關附註。這些財務報表是根據美國公認會計原則(“美國公認會計原則”)列報的。合併財務報表包括Enact Holdings，Inc.(“EHI”)、其子公司以及根據美國公認會計原則要求合併的實體的賬户。EHI自2012年在特拉華州註冊成立以來，一直是母公司的全資子公司。2019年11月29日，母公司完成控股公司重組，母公司將EHI已發行和已發行的表決權證券100%出資給GHI。出資後，EHI是GHI的直接全資子公司，GHI仍然是母公司的直接全資子公司。

這些合併財務報表和相關附註是獨立編制的，來源於母公司的合併財務報表和會計記錄。合併財務報表包括我們的資產、負債、收入、費用和現金流。所有公司間交易和餘額都已取消。

合併財務報表包括我們母公司某些費用的分攤。我們相信，分配這些費用的假設和方法是合理的。分配的費用涉及母公司歷來為我們提供的各種服務，包括投資管理、信息技術服務和某些行政服務(如財務、人力資源、員工福利管理和法律)。這些撥款是在可以確定的情況下直接使用的，其餘的是根據公平、比例努力或其他相關措施分配的。有關母公司某些費用的分配的進一步信息，請參閲我們經審計的合併財務報表的附註11。

財務期

我們在截至每年12月31日的財年運營。

非GAAP財務指標

除了我們的美國公認會計準則(GAAP)經營業績外，我們在規劃、監控和評估我們的業績時，還使用調整後的營業收入作為業績衡量標準。調整後的營業收入是非美國公認會計原則(“非公認會計原則”)的財務衡量標準，我們發現它是管理層和投資者的有用指標，通過剔除我們的淨投資收益(虧損)和我們以前持有的Genworth MI加拿大公司(“Genworth Canada”)投資的公允價值變化造成的差異，便於進行不同時期的經營業績比較。雖然我們認為這一非GAAP財務衡量標準對評估我們的業務很有用，但這一信息應被視為補充性質，並不意味着替代根據美國GAAP或其他盈利衡量標準確認的淨收入。我們相信，這一非GAAP財務指標反映了我們正在進行的業務，可以結合這些數據對我們業務的趨勢進行有意義的逐期比較和分析。此外，其他公司，包括我們的同行，可能會計算類似的非GAAP財務指標，如調整後的營業收入不同，降低了它們作為公司之間比較指標的有效性。

在未來報告非GAAP財務指標時，我們可能會對我們認為不能反映特定時期核心經營業績的費用和收益進行其他調整。在此次發行之後，如果我們認為這樣的陳述將有助於投資者通過包括更多信息來評估我們的運營和財務狀況，我們可能會披露其他非GAAP財務衡量標準。欲瞭解更多信息，請參閲題為“管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析--非公認會計準則財務措施的使用”一節。

商標和商號

我們擁有或有權使用與我們的業務運營相關的商標或商號。我們的名稱、徽標和註冊域名是我們專有的服務標誌或商標。本招股説明書中出現的任何其他公司的每個商標、商號或服務標記均歸其持有人所有。僅為方便起見，本招股説明書中提及的商標、服務標記、商標名和版權在列出時沒有使用SM、©、®和TM符號，但我們將根據適用法律最大程度地維護我們對這些商標、服務標記、商標名和版權的權利。

危險因素

投資我們的普通股涉及很高的風險，包括您的全部或部分投資的潛在損失。在做出購買我們普通股的投資決定之前，您應該仔細閲讀和考慮下面描述的所有風險和不確定因素，其中一些風險和不確定因素可能會因新冠肺炎和相關的發展以及本招股説明書中包含的其他信息而加劇，包括“管理層對財務狀況和經營業績的討論和分析”以及本招股説明書末尾的綜合財務報表及其註釋。發生以下任何風險或目前不重要或未知的額外風險和不確定因素可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。以下風險因素不一定按照相對重要性的順序列出，也不應被認為代表了可能影響我們的所有潛在風險的完整集合。本招股説明書還包含涉及風險和不確定因素的前瞻性陳述和估計。由於特定因素，包括下文描述的風險和不確定因素，我們的實際結果可能與前瞻性陳述中預期的大不相同。參見“關於前瞻性陳述和市場數據的告誡”。

與我們業務相關的風險

目前的新冠肺炎大流行已經對我們的業務產生了不利影響，它對我們的業務和財務業績的最終影響將取決於未來的發展，這些發展具有高度的不確定性和不可預測性，包括大流行的範圍和持續時間、疫情病例的死灰復燃(包括新變種的出現)、旨在遏制其傳播的限制措施的重新實施、疫苗的有效性和接受度，以及政府當局應對大流行採取的其他行動。

新冠肺炎大流行繼續對全球和美國國內的經濟和商業活動以及金融市場造成負面影響。居家訂單、旅行限制和關閉非必要業務以及美國各地為限制新冠肺炎傳播而強制實施的類似命令導致了重大的商業和運營中斷，包括企業關閉、供應鏈中斷以及大規模裁員和休假。儘管大多數司法管轄區後來取消了居家訂單，並轉向分階段開業，但產能限制以及鼓勵持續物理距離和遠程工作的健康和安全建議限制了企業恢復到大流行前的活動和就業水平的能力，該疾病病例死灰復燃的可能性(包括出現新的變種)可能導致重新實施旨在遏制其傳播的限制措施。

自新冠肺炎大流行爆發以來，政府和政府和企業採取了一系列努力，以實施旨在幫助受病毒影響的個人和企業的計劃。2020年3月27日，CARE法案簽署成為法律。CARE法案為企業和個人提供財政援助，併為金融機構提供有針對性的監管減免。其中包括，在特朗普政府於2020年3月13日根據《國家緊急狀態法》宣佈的涉及新冠肺炎的國家緊急狀態終止之日後的120天內，CARE法案要求抵押貸款服務商為聲稱經歷了與新冠肺炎相關的財務困難而獲得聯邦支持的抵押貸款的借款人提供長達180天的忍耐期。根據借款人的要求，寬限期可以再延長180天，最長可達一年，也可以縮短。此外，2021年2月25日，聯邦住房金融局宣佈，截至2021年2月28日，在活躍的新冠肺炎忍耐計劃中擁有GSE擔保抵押貸款的借款人可以請求額外延長最多兩次忍耐，最長18個月的完全忍耐減免。此外，CARE法案規定，只要借款人遵守貸款條款，信用報告信息的提供者(包括服務商)應繼續向信用報告機構報告貸款為當前貸款，如果貸款受到支付通融(如忍耐)的約束。許多服務商已經更新和改進了他們向私人抵押貸款保險公司提交的報告，以確定何時貸款是由忍耐覆蓋的。

對GSE購買的抵押貸款的止贖暫停於2021年7月31日到期。然而，2021年6月28日，消費者金融保護局發佈了最終規則，修改了2021年8月31日生效的房地產結算程序法X規定，以幫助受新冠肺炎緊急事件影響的抵押貸款借款人。最後的規則建立了臨時的程序變化，允許在服務商對某些抵押貸款進行第一次通知或止贖申請之前進行損失減輕審查。2021年6月29日，FHFA宣佈，在2021年8月31日生效之前，CFPB第X條最終規則將禁止服務商對GSE支持的抵押貸款發出第一次通知或申請止贖申請。這些公告通常禁止服務商在2021年12月31日之前對GSE購買的抵押貸款開始喪失抵押品贖回權。

喪失抵押品贖回權的任何延遲，包括州和地方政府以及由於新冠肺炎而導致的政府支持企業暫停喪失抵押品贖回權，都可能導致我們的損失增加，因為更長時間的費用累積，或者如果喪失抵押品贖回權的房屋在這種取消抵押品贖回權延遲期間價值下降。如果我們遇到索賠嚴重程度增加導致索賠金額高於預期的情況，我們的業務、運營結果和財務狀況可能會受到不利影響。此外，任何政府或GSE忍耐或止贖救濟計劃的到期或終止可能會進一步加劇我們承保貸款的借款人的財務狀況或總體經濟狀況，這可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。我們已經採取措施緩解與新冠肺炎相關的一些風險。然而，我們目前無法估計這場大流行最終將對我們的業務、業務結果和財務狀況產生多大影響。雖然新冠肺炎疫情的影響很難預測，但相關後果和對我們業務的影響將取決於疫情的蔓延和持續時間，包括新冠肺炎及其變種再次爆發的持續時間、疫苗的有效性、人們接種疫苗的意願、支持住房和經濟的監管和政府行動、社會距離、是否需要重新實施限制和其他蔓延緩解行動，以及經濟復甦的形態。我們正在繼續關注新冠肺炎的發展、監管和政府行動，包括CARE法案和GSE宣佈的計劃的影響，以及對我們業務的潛在財務影響。到目前為止, 我們已使我們的業務符合GSE宣佈的臨時發起和服務指南，並通過過渡到在家工作的虛擬員工來激活我們的業務連續性計劃。我們目前計劃在2022年1月有限度地重返辦公室，並在短期內以混合辦公室和在家工作的模式運營。

我們預計新冠肺炎和減少其利差的措施將繼續對我們的業務產生普遍影響，使我們面臨以下風險：

·這場流行病導致新的違約大幅增加，因為借款人無法及時償還抵押貸款，這主要是因為失業和允許借款人推遲償還抵押貸款的抵押貸款容忍計劃。這可能會影響我們的業務遵守PMIER的財務要求的能力。2021年上半年，我們經歷了16915起主要新發違約案，其中6862起發生在2021年第二季度。截至2021年6月30日，主要違約率(包括新的和現有的違約率)為3.60%，而截至2020年6月30日的違約率為5.98%。在2021年前六個月，我們新增的主要違法行為中，約有50%接受了忍讓計劃，而在新冠肺炎之前的最近幾個季度，這一比例還不到5%。在忍耐貸款的總數中，41%的借款人仍在還款，而截至2021年6月30日，59%的借款人被報告為拖欠貸款。

·疫情可能會給抵押貸款服務商的運營和財務狀況帶來巨大壓力，這可能會擾亂我們保單涵蓋的抵押貸款的償債或轉賬服務，或者導致服務商無法及時匯出保費，無法適當地報告貸款狀況，包括這些貸款是否受到與新冠肺炎相關的容忍計劃的約束。

·我們可能會因為貸款違約而獲得更少的抵押貸款保險費，或者無法取消因國家暫停支付保費而無法支付保費的保險覆蓋範圍，這些暫停可能會暫時暫停保險公司的此類行動。

·由於新冠肺炎(Sequoia Capital)之後的美國貨幣政策和其他原因，美國的貨幣政策導致整體政策持續性下降，抵押貸款再融資水平上升，抵押貸款利率處於歷史低位，這可能會降低我們保險投資組合的盈利能力。

·刺激性貨幣政策，包括美聯儲(Federal Reserve)購買債券，以及從2020年3月開始將美聯儲的聯邦基金目標利率下調至0.0%-0.25%，這些都降低了我們的淨利息收入和利差，以及未來由於新冠肺炎疫情導致聯邦政府提供的財政和貨幣刺激導致的通脹而導致加息的可能性。

·由於與新冠肺炎相關的救助計劃，我們的拖欠庫存中的許多貸款都進入了容忍計劃，我們預計，如果不能治癒或以其他方式大幅緩解與疫情相關的違約，我們的違約貸款庫存可能會在很長一段時間內保持在我們的違約貸款庫存中，這可能會導致索賠數量增加，貸款的索賠嚴重程度上升，最終導致索賠。從歷史上看，新冠肺炎帶來的忍耐計劃降低了我們在受影響貸款上的損失發生率。然而，鑑於新冠肺炎長期影響的不確定性，很難預測當一筆貸款的忍耐計劃結束時，這筆貸款的拖欠是否會導致治癒或索賠。如果貸款的拖欠不能治癒，損失的嚴重程度將取決於當時的忍耐時間和經濟狀況，以及我們目前對我們將收到的拖欠索賠數量的估計，以及每筆索賠的金額或嚴重程度可能會增加或減少。對於在2014年10月1日或之後發放和投保的新貸款，我們的抵押保險保單將抵押保險索賠金額中包括的未付利息和相關費用的月數限制在最多36個月。

儘管新冠肺炎疫苗正在研發、批准和分發，但不能保證任何此類疫苗都會完全有效、發揮預期的作用，或者會在所有地區被大規模接受。

·新冠肺炎疫情持續時間延長，病例死灰復燃(包括新變種的出現)，以及旨在遏制其傳播的限制措施的重新實施，除了失業率上升外，還可能給房價帶來壓力，這可能會導致更多新的拖欠，還可能導致索賠增加和索賠嚴重程度上升。

·作為對新冠肺炎的迴應，政府支持企業的商業做法和政策發生了變化，它們的主要目標轉向支持受疫情影響的借款人，並保護美國住房金融體系的持續運作。隨着形勢的繼續發展，聯邦住房金融局和政府支持企業應對新冠肺炎的行動可能會繼續對美國住房金融體系產生重大影響。這些行動可能包括額外的PMIER資本要求或對我們的其他實質性限制。由於私人按揭保險是這個制度的重要組成部分，這些行動(以及其他政府為應付疫症而採取的行動)已對我們的按揭保險運作和表現造成負面影響，而且可能會繼續影響我們的運作和表現。

·購房或抵押貸款再融資的數量可能會繼續受到大流行病對一般經濟狀況的影響，包括失業率和抵押貸款信貸的可獲得性。此外，公共和私營部門減少新冠肺炎傳播的舉措，如對商業活動施加限制，可能會繼續影響我們可以投保的新抵押貸款的數量。

房地產市場在抵押貸款發放和房屋銷售過程中面臨着挑戰，這些挑戰是由社會疏遠、遠程工作政策的廣泛採用以及其他措施造成的。對我們的業務、經營業績和財務狀況的任何重大不利影響都可能導致信用評級降低和資本減值，這兩者都可能阻礙我們的業務提供產品，阻止他們向我們的母公司和控股公司返還資本，從而損害我們的流動性。

·我們用來建立損失準備金和索賠率的模型、假設和估計可能不準確，特別是在經濟持續低迷或市場極度波動和不確定時期(如我們目前正經歷的新冠肺炎)的情況下。例如，大流行導致的貸款違約的治癒速度比我們之前在其他聯邦應急管理局(FEMA)宣佈的緊急情況下由於延長忍耐計劃而經歷的情況要慢得多。雖然我們繼續期待忍耐計劃將有利於最終治癒率，但這種出現可能會導致最終治癒率低於我們的預期。因此，最終的索賠率可能會高於我們的預期。

·對資本、信貸和再保險市場狀況的不利影響，這可能會限制我們以優惠條款發行Miln或購買再保險的能力，或者完全限制我們獲得傳統融資方式的能力。這種不利影響可能會增加我們的資金成本，並影響我們滿足流動性需求的能力。

·我們加強了內部控制和程序，以管理與新冠肺炎大流行相關的風險增加。

·評級機構不斷審查分配給我們、我們的主要運營子公司GMICO和我們的母公司的財務實力評級，評級可能會發生變化。新冠肺炎及其對我們的財務狀況和運營結果的影響可能導致一家或多家評級機構下調對我們中的一家或多家的評級，GMICO，以及我們的母公司。

歸根結底，新冠肺炎對我們業務的影響將取決於但不限於：大流行的範圍和持續時間、疾病的嚴重程度、感染病毒的人數和疫苗的有效性；人們接種疫苗的意願；疾病病例的死灰復燃(包括出現新的變種)和旨在遏制其傳播的限制措施的重新實施；大流行對經濟的影響以及政府當局和其他第三方採取的限制日常生活的措施；為幫助新的和現有的借款人而實施的政府和私人方計劃，包括GSE為幫助經歷新冠肺炎相關困難的借款人而制定的計劃和政策，例如忍耐計劃和暫停喪失抵押品贖回權和驅逐；以及對抵押貸款發放市場的影響。中斷的程度、經濟低迷、潛在的全球衰退以及新冠肺炎的深遠影響，如果持續很長一段時間，可能會對我們的投資組合產生負面影響，並對我們的業務造成損害。新冠肺炎還可能擾亂醫療和金融服務，並導致我們通過關閉辦公室與員工保持社交距離，所有這些都可能擾亂我們的正常業務運營。由於新冠肺炎對美國乃至全球經濟，尤其是對美國住房、房地產和住房金融市場造成前所未有的、快速變化的社會和經濟影響，對我們的業務、業務前景、經營業績和財務狀況的最終影響存在重大不確定性，我們對此類影響的估計或預測可能存在重大錯誤。

如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE的限制以及GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險，這將對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

為了進一步滿足房利美和房地美各自的章程要求，每一家GSE都採用了PMIER，從2015年12月31日起生效。2018年9月27日，GSE發佈了PMIER修訂版，自2019年3月31日起生效。2020年6月29日，GSE根據新冠肺炎的規定，發佈了進一步修改PMIERs的指導意見，自2020年6月30日起生效(修訂後的《PMIERs修正案》)。2020年9月，GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，明確了第一節(基於風險的要求資產額因素)，該修正案於2020年6月30日追溯生效，幷包括新的第五節(拖欠報告)，該節於2020年12月31日生效。2020年12月4日，GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，修訂並取代了2020年9月發佈的版本。2020年12月4日的版本將降低PMIERs資本因素的適用範圍擴大到每筆初始拖欠月度付款發生在2020年3月1日或之後、2021年4月1日之前的不良貸款，保本期從2021年3月31日延長至2021年6月30日。2021年6月30日，GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，取代了2020年12月4日發佈的版本。2021年6月30日的版本允許在2021年4月1日或之後因新冠肺炎困難而進入忍耐計劃的貸款，只要貸款仍處於忍耐狀態，就有資格延長適用降低的PMIERS資本因素。2021年6月30日的版本還將保本期延長至2021年12月31日，但有某些例外，如下所述。

PMIER包括對抵押保險公司的財務要求，根據這些要求，抵押保險公司的“可用資產”(通常僅限於保險公司流動性最強的資產)必須達到或超過“最低要求資產”(基於保險公司的RIF，根據具有多個風險維度的因素表計算，並受下限金額限制)，以及一般情況下，確定抵押保險公司何時有資格發放各自的GSE可以接受的保險，以獲得較高的LTV抵押貸款。GSE可以自行決定修改或放棄PMIER，對我們施加額外的條件或限制，並擁有廣泛的自由裁量權來解釋PMIER，這可能會影響我們“可用資產”和/或“最低所需資產”的計算。GMICO未來可能需要多少資本來維持PMIER定義的“最低要求資產”，並運營我們的業務，除其他外，取決於：(I)在PMIER實施時和實施後，GSE和FHFA應用和解釋PMIER的方式；(Ii)房地產市場的未來表現，包括新冠肺炎的結果，以及復甦的時間和速度；(Iii)我們業務產生的收益、“可用資產”和“最低要求資產”，如預期的那樣減少RIF和違約率，並撰寫預期的新抵押貸款保險業務的金額和類型；以及(Iv)我們的整體財務業績、資本和流動性水平。視乎我們的實際經驗，PMIERs計劃所需的資金可能較現時預期的為高。在新業務保費沒有增加的情況下，如果我們持有比保險貸款更多的資本，我們的回報將會更低。由於各種原因，我們可能無法提高保險費。, 主要是因為競爭。另一方面，我們無法在預期時間框架內和預期條款內按要求增加資本，並實現預期效益，可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。更具體地説，考慮到資產估值和要求隨時間變化的動態性質，我們是否有能力繼續滿足PMIERS的財務要求，並保持超出這些要求的審慎資本額，除其他事項外，還取決於：(I)我們是否有能力按照我們預期的條款和時間表完成CRT交易，如果適用，這取決於市場條件、第三方批准和其他行動(包括GSE的批准)；以及(Ii)我們是否有能力出資控股公司現金或其他資本來源，以滿足無法通過這些方式滿足的部分財務要求；(Ii)我們是否有能力提供控股公司的現金或其他資本來源，以滿足無法滿足的部分財務要求。

交易記錄。見“-CRT交易可能無法獲得、負擔得起或不足以保護我們免受損失。”GSE可以自行決定修改或放棄PMIER，並擁有廣泛的自由裁量權來解釋PMIER，這可能會影響我們“可用資產”和/或“最低所需資產”的計算。

PMIERs修正案對PMIERs進行了永久性和臨時性修訂。對於由於新冠肺炎困難而成為不良貸款的每筆不良貸款，PMIERS都會針對(I)在2020年3月1日或之後至2021年4月1日之前首次錯過月度付款的每筆不良貸款，或(Ii)接受為應對與新冠肺炎相關的財務困難而授予的容忍計劃，其條款與GSE提供的容忍計劃的條款實質上一致的每筆不良貸款進行了永久修改。(I)在2020年3月1日或之後至2021年4月1日之前首次錯過月度付款的不良貸款，或(Ii)必須遵守為應對與新冠肺炎相關的財務困難而授予的容忍計劃，其條款與GSE提供的容忍計劃的條款實質上一致。不良貸款的基於風險的必需資產額係數將是(A)適用的基於風險的不良貸款的必需資產額係數(如果它沒有拖欠)和(B)0.30的乘數與適用的基於風險的不良貸款的必需資產額因子的乘積中較大的一個。在上述第(I)項的情況下，如果貸款不受上述第(Ii)項所述的容忍計劃約束，0.30乘數的適用期限將不超過三個日曆月，自貸款因拖欠兩個月還款而成為不良貸款的月份起計。受上述(Ii)項所述寬免計劃規限的貸款，包括在寬免計劃後處於還款計劃或貸款修改試用期的貸款，除非向核準保險人報告貸款不再處於該寬免計劃、還款計劃或貸款修改試用期內。PMIERs修正案還規定了到2021年12月31日的臨時保本條款，要求核準保險公司在支付任何股息、向附屬公司質押或轉讓資產或簽訂任何新協議之前，必須達到某些PMIERs最低要求的資產緩衝(2021年第三季度為150%，2021年第四季度為115%)，或以其他方式獲得GSE事先書面批准, 或改變税收分擔和公司間費用分擔協議下的任何現有安排，即使該保險公司有剩餘的可用資產。此外，PMIERs修正案對位於未來聯邦緊急事務管理局(“FEMA”)宣佈有資格獲得個人援助的重大災區的不良貸款的基於風險的所需資產額係數進行了永久性修訂。因此，PMIERs修正案可能會限制或阻止GMICO向美國支付股息。見“-與我們業務相關的風險-我們是一家控股公司，我們唯一的重要資產是我們在子公司的股權。因此，我們依賴於子公司向我們支付股息和其他付款和分配的能力，以履行我們的義務“和”監管機構資格要求“。我們預計，如果新冠肺炎的困難持續到2021年，政府支持企業可能會採取進一步行動。如果PMIERs修正案的臨時條款不擴大到包括2021年4月1日或之後發生的新違約行為，或者借款人忍耐計劃不延長超過18個月，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性影響。

我們對PMIERs合規性的評估基於多個因素，包括我們對GSE對PMIERs財務要求的理解。雖然我們相信我們有足夠的資本符合PMIERs的要求，而且我們仍然是一家核準保險公司，但不能保證這些條件會繼續下去。GSE要求GMICO保持最高法定RTC比率為18：1，否則他們保留重新評估PMIER信用額度的權利，用於再保險和他們的批准信中指出的PMIER項下的其他CRT交易。不能保證我們將繼續滿足GSE信件中包含的條件，這些信件批准再保險和其他CRT交易的信貸，以滿足PMIERs的財務要求。房地美還對我們往返這些再保險協議的選擇權提出了額外的要求。兩家GSE保留定期審查再保險交易以根據PMIERs進行治療的權利。如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE的限制以及GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險，這將對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

此外，遵守PMIER要求我們在採取許多行動之前，必須事先徵得GSE的批准，包括實施某些新產品或服務，簽訂公司間協議等，作為對新冠肺炎的迴應，在2021年12月31日之前，如果我們未能滿足某些PMIER最低要求的資產緩衝(2021年第三季度為150%，2021年第四季度為115%)，我們將支付任何股息、質押或將資產轉讓給附屬公司。PMIER的事先批准要求可能會在我們計劃的行動過程中禁止、實質性修改或延誤我們。例如，在與AXA達成的和解中，我們的母公司已將GHI持有的普通股的19.9%質押，以確保本票的安全。如果我們的母公司未能履行本票項下的契諾或其他義務，而AXA S.A.(“AXA”)希望取消此類質押的抵押品贖回權，除了AXA獲得NCDOI批准轉讓外，我們還需要在本票項下的任何股票轉讓之前獲得GSE批准。參見“與我們與母公司持續關係有關的風險-我們母公司的債務和潛在的流動性限制可能會對我們產生負面影響”和“與我們與母公司持續關係有關的風險-安盛的和解可能會對我們通過額外的債務、股權或其他戰略交易為我們的業務融資的能力產生負面影響。”此外，GSE可能會修改或更改他們要求我們在其購買的貸款的抵押保險範圍內包括的條款的解釋，要求我們修改我們的保險條款或運營程序，以保持我們是一家認可保險公司，這些變化可能會對我們的業務、運營業績和財務狀況產生重大不利影響。GSE可能會根據自己的判斷，, 要求對我們目前不在PMIERs中的某些活動和做法附加限制和/或條件，才能使我們繼續成為經批准的保險公司。

2020年9月，在發行了2025年到期的本金總額為7.5億美元的高級債券後，GSE對我們業務的資本金施加了某些限制(“GSE限制”)。2021年5月，在有條件地批准完成此次發行時，GSE確認GSE限制將繼續有效，直到滿足以下集體條件(“GSE條件”)：(I)GMICO獲得標準普爾金融服務公司(Standard&Poor‘s Financial Services，LLC)、穆迪投資者服務公司(Moody’s Investor Service，Inc.)或惠譽評級(Fitch Ratings)的“BBB+”/“Baa1”(或更高)評級；(I)GMICO獲得標準普爾金融服務公司(Standard&Poor‘s Financial Services，LLC)、穆迪投資者服務公司(Moody’s Investor Service，Inc.)或惠譽評級(Fitch Ratings)的“BBB+”/“Baa1”(或更高)評級。(Ii)我們的母公司連續兩個季度實現債務槓桿率(不包括美國人壽業務股權)低於25%，現金覆蓋率連續兩個季度至少達到2.5%。在滿足GSE條件之前，GSE限制要求(A)GMICO在2021年之前保持PMIER最低所需資產的115%，2022年期間為120%，之後為125%(除非我們的母公司在2021年12月31日之前直接或間接擁有我們普通股的70%或更少，在這種情況下，GSE限制要求GMICO在2022年之前保持PMIER最低所需資產的115%，2023年期間為120%，之後為125%)。(B)允許本公司保留可用流動資金，以未償還EHI債務的13.5%或其控股公司現金中的3億美元中較大者為準，該現金可專門用於償還公司債務或向GMICO提供資金，以滿足其監管資本需求，包括PMIER，以及(C)在GMICO或本公司額外發行任何債券之前，必須事先獲得GMICO的書面批准。此外, GMICO不得派發任何股息或分派，導致PMIERs可用資產低於上文(A)款規定的PMIERs最低要求資產百分比。此外，在計算與任何股息或分配相關的PMIERs可用資產時，PMIERs可用資產的計算應符合PMIERs修正案及其任何修正案的保本條款。在2025年高級債券的發售結束時，我們將2025年高級債券的淨收益中的4.37億美元分配給了GHI。此後，我們的母公司償還了債務到期日，金額相當於我們發行2025年優先債券的淨收益(減去某些預留金額，為利息支付和發行成本和開支提供資金)。2021年3月，我們的母公司出售了其在Genworth Mortgage Insurance Australia Limited(“GMA”)的所有普通股，這導致根據與AXA和解相關的本票，強制性支付了約1.76億GB(包括200萬GB的利息)，留下了約2.49億GB(3.44億美元)的餘額，這一餘額可能會增加。見--我們父母的負債和潛在的流動性約束可能會對我們產生負面影響。在滿足與GSE限制相關的GSE條件之前，EHI的流動性不得低於其未償債務的13.5%。GSE對此次發行的有條件批准仍然存在

然而，如果此次發行不能在2021年10月之前完成，GSE可能會重新評估GSE的限制，有效期到2021年9月30日。

此外，GSE可以根據各種因素(包括此次發行的結果)建議修改GSE限制。GSE通知我們，如果本次發售完成，導致我們的母公司在2021年底之前擁有EHI 70%或更少的股份，將推遲上文第(A)款所述PMIERs最低要求資產要求的每一步推遲一個日曆年。此外，房利美同意，如果我們的母公司在EHI到期前的任何時候持有EHI 50%或更少的股份，Fannie Mae將重新考慮GSE的限制。我們將繼續評估我們的選擇，包括前面提到的完成GSE概述的此次發行。目前，我們的母公司預計在本次發行和同時私募完成後，將間接擁有EHI至少80%的普通股，並已通知我們，他們無意進行任何導致母公司間接擁有我們70%或更少普通股的交易。此外，我們還與母公司簽訂了一項税收分配協議，這取決於我們的母公司是否繼續擁有我們普通股的至少80%(按投票權和價值計算)。如果母公司按投票權或價值持有的普通股比例低於80%，我們將不再是Genworth綜合集團的成員，並可能被要求向母公司支付根據税收分配協議我們獲得抵免的税收優惠，但Genworth綜合集團當時尚未利用這些税收優惠。(2)如果母公司按投票權或價值持有的普通股少於80%，我們將不再是Genworth綜合集團的成員，並可能被要求向母公司支付根據税收分配協議我們獲得的抵免的税收優惠，但當時Genworth綜合集團尚未使用這些税收優惠。這些税收優惠將在我們離開Genworth合併集團後的一段時間內用於減少我們的納税義務，但受適用於該期間或税收優惠的任何適用限制的限制。

GSE施加的額外要求或條件可能會限制我們的經營靈活性和我們可能開展新業務的領域，並可能對我們的競爭地位和我們的業務、我們子公司支付股息的能力和我們償還債務的能力產生不利影響。見“監管機構資格要求”和“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-趨勢和條件”。

經濟狀況惡化或房價下跌可能會對我們的虧損體驗產生不利影響。

我們抵押保險業務的虧損通常是由於借款人收入減少、失業、就業不足、離婚、生病、無法管理信貸或利率水平或房屋價值的變化等事件造成的，這些事件降低了借款人繼續支付抵押貸款的意願或能力。美國各地或特定地區經濟體不斷上升的失業率和經濟狀況惡化(包括新冠肺炎導致的)通常會增加借款人違約的可能性，也可能對住房價值產生不利影響，從而增加我們的損失風險。見-正在進行的新冠肺炎大流行對我們的業務產生了不利影響，它對我們的業務和財務業績的最終影響將取決於未來的發展，這些發展具有高度的不確定性和不可預測性，包括大流行的範圍和持續時間，疾病病例的死灰復燃(包括出現新的變種)，重新實施旨在遏制其傳播的限制，疫苗的有效性和接受度，以及政府當局應對大流行採取的其他行動。利率上升通常會導致現有可調利率抵押貸款(ARM)的借款人每月還款額增加，並可能對借款人的再融資選擇的成本和可用性產生重大影響。見-利率和利率的變化可能對我們的業務、經營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。房屋價值的下降通常會增加借款人出售房屋或為其再融資的難度，如果借款人經歷失業或其他減少收入或增加支出的生活事件，那麼違約的可能性就會增加，隨後就會提出索賠。此外, 房屋價值的下降也可能降低擁有充足資源的借款人在抵押貸款餘額超過房屋價值時支付抵押貸款的意願。房價下跌通常會增加我們可能支付的任何索賠的嚴重性。FHFA的經季節性調整的僅限購買的美國房價指數，該指數基於抵押貸款已被房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)購買或證券化的單户房產，表明

房價繼2020年、2019年、2018年和2017年分別上漲11.6%、5.9%、5.6%和6.2%後，2021年前六個月上漲了9.6%。一些市場的房價收入比超過了歷史平均水平，部分原因是最近房價的上漲超過了收入的增長。考慮到2016年至2019年此類房價的穩步上漲，以及2020年房價的大幅上漲，如果2021年或隨後幾年房價下跌，我們可能會經歷更高的違約頻率和嚴重程度。這些事件中的任何一項都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

住房價值也可能由於影響住房和抵押貸款市場的特定趨勢而下降，例如住房需求下降，包括社會疏遠導致的住房需求下降，新冠肺炎導致的遠程工作政策和其他措施的廣泛採用，購房者對未來住房增值潛力的預期發生變化，由於承保標準收緊而增加的抵押貸款信貸限制或成本，税收政策，監管事態發展，利率上升以及客户的流動性問題。房屋價值的下降可能會影響我們損失管理計劃的有效性，侵蝕抵押抵押品的價值，並降低抵押貸款違約的房產以足以抵消未付本金和利息損失的金額出售的可能性。

我們可能遭受的損失在一定程度上取決於拖欠抵押貸款的借款人的房屋能否以足以彌補未償還本金餘額、利息和出售費用的金額出售。在美國之前的經濟放緩中，我們經歷了住房市場的明顯疲軟，以及房價的下跌。這些經濟放緩及其對房地產市場的影響導致了高水平的違約率。抵押貸款容忍計劃和止贖過程中的任何延誤，包括州和地方政府因新冠肺炎而實施的止贖暫停，都可能導致我們的損失增加，因為費用增加的時間更長，或者如果喪失抵押品贖回權的房屋在此類延誤期間價值進一步下降；但是，對於2014年10月1日或之後發放和投保的新貸款，我們的抵押貸款保險單將抵押保險索賠中包括的未付利息和相關費用的月數限制為最多36個月。如果我們遇到的拖欠或損失的數量或成本高於預期，包括借款人在這些借款人達到最高忍耐期限時退出忍耐計劃，我們的業務、經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

當我們接到保險貸款違約的通知時，我們根據管理層對索賠率和索賠規模的估計建立損失準備金，這些估計受到不確定性的影響，並基於對某些估計參數的假設，這些估計參數可能是不穩定的。因此，我們實際支付的索賠金額可能與我們相應的損失準備金金額有很大不同。

根據行業慣例和適用於保險公司的法定會計原則(“SAP”)，我們的做法是根據服務商向我們報告的違約貸款的索賠率和嚴重程度，在我們的綜合美國GAAP財務報表中建立損失準備金，這通常是在第二次拖欠款項之後。我們還為服務商尚未向我們報告的違約貸款產生的估計損失建立已發生但未報告(“IBNR”)準備金。

損失準備金的建立受到固有不確定性的影響，需要管理層做出重大判斷和大量假設，假設假設的變化或實際經驗的偏差可能會對我們的損失準備金和淨收益(虧損)產生重大影響。因此，我們對每個季度的損失估計可能會有很大差異。我們使用我們對索賠率和嚴重程度的最佳估計來建立損失準備金，以估計截至每個報告期結束時報告給我們的違約貸款的最終損失。影響估計數的不確定因素很多，既有內部因素，也有外部因素。內部因素包括但不限於風險敞口組合、減少損失活動和索賠結算做法的變化。重要的外部因素包括總體經濟狀況的變化，包括房價、失業/就業不足、利率、税收政策、信貸可獲得性、政府住房政策、政府

以及GSE損失緩解和抵押貸款容忍計劃、州止贖時間表、GSE和州止贖暫停以及抵押貸款產品的類型。由於我們的假設與這些事先不知道、隨時間變化、難以準確預測和本質上不確定的因素有關，因此我們無法準確地確定我們將為實際索賠支付的最終金額或支付的時間。即使在一個穩定的經濟環境下，我們實際支付的索償金額可能會有很大差異，甚至會大大超過我們為這類索償而準備的相應損失準備金。假設的微小變化或實際經驗與假設的微小偏差可能會對我們的儲備、經營業績和財務狀況產生重大影響，過去也曾如此。

此外，經濟狀況的突然和/或意想不到的惡化，包括新冠肺炎的結果，可能導致我們對損失準備金的估計被大幅低估。如果我們的實際虧損在一定程度上大於我們的虧損和IBNR準備金，我們的運營結果、財務狀況和流動性可能會受到不利影響。

截至2021年6月30日，我們已經建立了損失準備金，並在我們的拖欠清單中報告了33568筆初級貸款發生的損失。與COVID前相比，損失準備金的大幅增加主要是由於借款人因新冠肺炎的忍耐而導致的新的拖欠增加。我們預計，這些違約中的很大一部分會得到治癒；然而，與借款人忍耐相關的準備金記錄依賴於高度的估計和假設，而這些估計和假設缺乏可比的歷史數據。因此，如果這些損失準備金不能像我們預期的那樣治癒，我們可能會承擔更高的合同義務。我們預計，違約率將保持不穩定，可能會增加或減少，包括借款人在達到最大忍耐期限後退出忍耐計劃，以及取決於新冠肺炎的經濟復甦水平，包括與消費者行為變化和旨在減少新冠肺炎傳播的舉措相關的失業率持續上升的結果。因此，我們預計我們發生的損失和損失準備金在未來一段時間內將不穩定。新冠肺炎對拖欠的數量、產生的損失和損失準備金的影響將受到各種因素的影響，其中包括我們的風險因素中所討論的因素，題為“-正在進行的新冠肺炎大流行已經對我們的業務造成不利影響，它對我們的業務和財務業績的最終影響將取決於未來的發展，這些發展是高度不確定和無法預測的，包括大流行的範圍和持續時間，疾病病例的死灰復燃(包括出現新的變種)，重新實施旨在遏制其傳播的限制措施, 疫苗的有效性和接受度，以及政府當局為應對大流行而採取的其他行動。“

此外，與行業慣例一致，我們的準備金方法沒有考慮到沒有違約的有保險貸款可能造成的損失。因此，除非我們被要求建立保費不足準備金，否則目前沒有違約的貸款可能產生的未來潛在損失不會反映在我們的財務報表中。因此，如果出現這種損失，目前沒有違約的貸款未來的損失可能會對我們的運營結果、財務狀況和流動性產生實質性影響。

我們定期審查我們的準備金和相關假設，作為我們持續評估業務表現和風險的一部分。如果我們因經驗、假設或其他原因而得出結論，認為我們的儲備不足以支付實際或預期的索償金額，我們便須增加儲備，並在作出決定的期間招致費用。這類增長的金額可能會很大，這可能會對我們的運營業績、財務狀況和流動性產生重大不利影響。有關準備金的更多信息，包括其中一些風險的財務影響，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--流動性和資本資源”和“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--新會計準則”。

如果我們業務中使用的模型不準確，或者虧損發展與我們的模型估計和精算假設相比存在差異和/或可變性，可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

除其他用途外，我們使用模型為我們的抵押貸款保險產品定價、計算準備金、評估資產價值和生成用於估計未來税前收入的預測，以及評估風險、確定內部資本要求和執行壓力測試。這些模型依賴於本質上不確定的估計和預測，可能使用的數據和/或假設不能充分反映最近的經驗和相關的行業數據，並且可能不會按預期運行。這些模型需要準確的數據，包括財務報表、信用報告或其他財務信息，依賴這些數據可能導致意外損失、聲譽損害或其他影響，可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。此外，如果我們的任何模型包含編程或其他錯誤、無效、使用第三方提供的不正確數據，或者如果我們無法從第三方獲得相關數據，我們的流程可能會受到負面影響。由於多種原因，這些模型的預測性可能會低於我們的預期，包括髮展與我們預測不同的經濟狀況、新冠肺炎等流行病引發的意想不到的經濟和失業狀況、法律或PMIER的變化、在模型或其他計劃的構建、實施、解釋或使用中出現的問題、使用不準確的假設或使用無法揭示長期趨勢的短期財務指標。新冠肺炎大流行的全球性是史無前例的，導致聯邦應急管理局在所有50個州和哥倫比亞特區宣佈進入緊急狀態，導致我們的模型缺乏可比的數據輸入。結果, 根據我們的模型，我們的預期可能不同於我們在其他歷史上聯邦應急管理局宣佈的更加本地化的緊急情況下的經驗。例如，大流行導致的貸款違約的最終治癒率可能低於我們之前在其他聯邦應急管理局宣佈的緊急情況下經歷的情況，也低於我們的預期。見-正在進行的新冠肺炎大流行對我們的業務產生了不利影響，它對我們的業務和財務業績的最終影響將取決於未來的發展，這些發展具有高度的不確定性和不可預測性，包括大流行的範圍和持續時間，疾病病例的死灰復燃(包括出現新的變種)，重新實施旨在遏制其傳播的限制，疫苗的有效性和接受度，以及政府當局應對大流行採取的其他行動。我們模型的侷限性可能是實質性的，可能會導致我們在業務的各個方面做出錯誤或次優的決定，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

此外，我們不時尋求改進我們的精算和財務模型，轉換過程可能會導致假設和財務結果發生重大變化。我們採用的模型非常複雜，這增加了我們在設計、實現或使用模型時出錯的風險。相關的輸入數據、假設和計算，以及我們為緩解這些風險而採取的控制措施，可能並不是在所有情況下都有效。當我們更改假設和/或方法，添加或更改建模平臺，或者在時間限制下實現模型更改時，與我們的模型相關的風險通常會增加。當假設改變的過程使我們圍繞財務報告的整體治理和時間安排變得緊張時，這些風險就會加劇。我們打算繼續發展我們的建模能力。在實施這些增強功能期間或之後，我們可能會發現現有模型、假設和/或方法中的錯誤或其他缺陷。例如，未來我們可能會使用我們希望通過改進預留模型獲得的更多、更細粒度的信息，或者我們可能會採用更簡化的預留方法，這兩種方法都可能導致我們改進或以其他方式改變現有的假設和/或方法，從而改變相關的產品定價和儲備水平，這反過來可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

按揭保險業內的競爭可能導致市場佔有率下降、客户流失、保費下降、更廣泛的信貸指引，以及其他可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響的變化。

美國私人抵押貸款保險業競爭激烈。我們相信，銷售我們產品的主要競爭因素是價格、聲譽、客户關係、財務實力評級和服務。

目前美國有六家活躍的抵押貸款保險公司，包括我們在內。價格競爭仍然非常激烈。我們監控各種競爭、風險和經濟因素，同時尋求在制定定價策略時兼顧盈利能力和市場份額。我們有時並可能在未來再次降低某些費率，這將隨着時間的推移減少和降低我們的保費收益率(淨保費除以平均IIF)，因為保費較高的舊抵押貸款保險覆蓋範圍逐漸減少，而保費費率較低的新抵押貸款保險覆蓋範圍也會減少。此外，由於當前的宏觀經濟環境和新冠肺炎疫情，我們已經實施了我們認為符合我們的風險和回報狀況的定價變化。見-正在進行的新冠肺炎大流行對我們的業務產生了不利影響，它對我們的業務和財務業績的最終影響將取決於未來的發展，這些發展具有高度的不確定性和不可預測性，包括大流行的範圍和持續時間，疾病病例的死灰復燃(包括出現新的變種)，重新實施旨在遏制其傳播的限制，疫苗的有效性和接受度，以及政府當局應對大流行採取的其他行動。

到2019年年中，自營基於風險的定價模型在抵押貸款保險行業得到廣泛使用。與傳統的費率卡定價不同，這些基於風險的計劃中的抵押貸款保險費率只對客户可見，競爭對手看不到。抵押貸款保險公司可能會將這種缺乏透明度的情況視為通過降低價格來獲取市場份額的一種手段。缺乏定價透明度可能會導致其他抵押貸款保險公司積極應對，並導致保費進一步降低。然而，基於風險的計劃的設計也是為了讓抵押貸款保險公司能夠更有效地為風險定價，並提供管理信用風險和NIW地理構成的能力。

此外，並非我們所有的抵押貸款保險產品的資本回報率都相同。如果我們的一些競爭對手願意以較低的價格和較低的回報接受我們認為可以接受的價格，我們可能會失去商機，這可能會影響我們與某些客户的整體業務關係。如果我們為了應對競爭對手的行動，降低這些產品的定價，我們也會經歷類似的資本回報率下降。根據我們採取或符合此類定價做法的程度，或由於競爭而降低費率，可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們的一個或多個競爭對手可能尋求通過降低定價、提供替代覆蓋範圍和產品選項、放鬆承保指導方針或放鬆風險管理政策來奪取更大的市場份額，這些措施中的任何一項都可能提高他們在行業中的競爭地位，並對我們實現業務目標的能力產生負面影響。具體地説，這種競爭性舉措可能會導致客户流失，要求我們降低保費或採用風險更高的信用指導方針以保持競爭力，或者實施其他可能會降低我們收入、增加我們承保貸款的風險或增加我們費用的變化。如果我們不能有效地與競爭對手競爭並吸引和留住我們的目標客户，我們的收入可能會受到不利影響，這可能會對我們的財務狀況、運營結果和業務增長能力產生不利影響。

改變GSE的角色或GSE的章程或商業慣例，包括減少或停止使用抵押保險的行動或決定，可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生不利影響。

GSE的要求和做法影響到GSE批准的抵押貸款保險公司(包括我們)的經營業績和財務業績。房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)的章程或商業慣例的改變可能會大幅減少他們購買的由我們承保的抵押貸款數量，從而降低我們的業務估值。聯邦住房金融局(FHFA)可以指示GSE做出這樣的改變，FHFA於2008年9月被任命為GSE的管理人，並有權控制和指導GSE的運營。

由於GSE處於長期託管狀態，關於GSE在美國房地產市場未來的角色和目的的辯論一直在進行。國會可以立法，或者政府可以通過行政改革，對政府支持企業和二級抵押貸款市場的運作進行結構性和其他方面的改革。自2011年以來，已有多項立法建議意在逐步縮減政府資助企業的規模(例如，法定授權政府資助企業將按揭信貸風險轉移至私營部門)，或徹底改革美國的住房金融制度。然而，到目前為止，國會還沒有頒佈任何立法。關於政府在房地產市場中的角色，更具體地説，是關於是否存在顯性或隱性的政府擔保，這些建議各不相同。

最近，人們越來越多地關注和討論獨立於立法行動之外的行政改革。在聯邦住房金融局和美國財政部(“財政部”)之間，它們擁有實施GSE行政改革的重要能力。2019年9月5日，財政部發布了住房改革計劃，其中包括立法和行政改革建議的彙編，以實現以下目標：(I)結束GSE的託管，(Ii)促進住房金融市場的競爭，(Iii)為GSE制定規定，確保其安全和穩健，並限制其對美國金融穩定的風險，以及(Iv)為美國政府向GSE提供的任何明示或隱性支持提供適當補償。此外，2020年11月11日，當時的聯邦住房金融局局長公開表示，他優先考慮退出GSE的託管。在準備解除GSE託管的同時，2021年1月14日，FHFA和財政部同意修改財政部與每一家GSE之間的優先股購買協議(PSPA)，以增加每個GSE可以保留的資本額。此外，在其他方面，PSPA限制了GSE可以利用兩個或更多規定的風險因素獲得的某些抵押貸款的金額，包括某些綜合貸款與價值比率高於90%的抵押貸款。由於這些限制是基於目前的市場規模，我們預計短期內不會對私人按揭市場造成任何實質性影響。根據這些PSPA修正案，FHFA和財政部已同意不尋求終止GSE的託管，除非, 在所有與託管或財政部淨值清掃相關的懸而未決的訴訟得到解決後，GSE保持着特定水平的普通股一級資本。雖然我們預計這些限制不會影響GSE的發貨量或我們的抵押貸款保險業務，但仍有可能對PSPA或同意令進行其他修改，從而可能對GSE的託管後管理施加持續的限制。同樣在2021年1月14日，財政部發布了一份GSE改革下一步藍圖，總體上重申了它對住房改革計劃目標的承諾，並將進行額外的改革，以促進退出託管，包括(I)建立足夠的股權資本，以促進GSE度過嚴重低迷的能力，(Ii)確定最優的GSE資本結構，(Iii)為託管後的持續支持設定承諾費，(Iv)建立適當的定價監督和(V)降低GSE的市場集中度

作為可能結束GSE託管的過程的一部分，2020年12月17日，FHFA頒佈了一項最終規則，對GSE實施了新的資本框架，包括基於風險和槓桿的資本要求，以及超過監管最低要求的資本緩衝，這些資本要求可以在財務壓力時期提取(“企業資本框架”)。企業資本

該框架於2021年2月16日生效。然而，在適用的合規日期之前，GSE將不受企業資本框架下的任何要求的約束。除維持訂明資本保全緩衝金額(“PCCBA”)及訂明槓杆緩衝金額(“PLBA”)的規定外，須於(I)政府證券交易所的託管終止日期及(Ii)適用於該政府證券交易所的同意令或其他過渡令所規定的任何較後遵守日期(以較遲者為準)遵守企業資本框架。聯邦住房金融局預計盈科管理局和公共行政管理局的合規日期將是終止GSE託管的日期。企業資本框架的高級方法要求將推遲到(I)2025年1月1日和(Ii)適用於此類GSE的過渡令提供的任何較晚的合規日期中較晚的日期。與以前的框架相比，企業資本框架大大增加了資本要求，減少了CRT交易的資本信貸。最終規則可能導致GSE提高擔保定價，以滿足新的資本金要求。如果GSE提高擔保定價以滿足更高的資本金要求，這種提高可能會對私人抵押貸款保險市場和我們的業務產生負面影響。此外，更高的GSE資本金要求最終可能導致借款人獲得GSE貸款的成本增加，這反過來可能會將市場從GSE轉向FHA或貸款人的投資組合。這種轉變可能會導致私人抵押貸款保險的市場規模縮小。這一規則還可能加速GSE最近風險轉移計劃的多樣化，以涵蓋私人抵押貸款保險以外的更廣泛的工具, 這可能會對我們的業務造成不利影響。同樣，在為結束FHFA對GSE的託管做準備時，FHFA於2021年5月4日頒佈了一項最終規則，自2021年7月6日起生效，該規則要求GSE制定計劃，以便在FHFA被任命為其接管人的情況下迅速有序地解決這些問題。此外，2021年6月23日，美國最高法院(“最高法院”)就柯林斯訴耶倫一案做出裁決，該裁決挑戰了FHFA的單一董事結構和財政部根據PSPA進行的淨資產清查。最高法院認為，聯邦住房金融局在財政部根據PSPA進行的淨資產清查方面沒有超越其法定權限。然而，最高法院裁定，聯邦住房金融局的單一董事結構違憲，總統可以隨意罷免董事。在裁決發佈後，FHFA前主任馬克·卡拉布裏亞(Mark Calabria)辭職，桑德拉·湯普森(Sandra Thompson)被任命為代理主任。FHFA的新領導層可能會導致GSE退出託管的延遲，以及FHFA政策的變化，包括但不限於：(A)企業資本框架的實施或修改可能出現延誤，(B)GSE貸款水平定價調整的調整可能會降低私人抵押貸款保險的競爭力，或(C)PSPA的修訂，這可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

採取任何GSE改革，無論是通過立法還是行政行動，都可能影響私人按揭保險目前在信用增強方面的作用，包括減少或取消這種作用，這將對我們的業務、收入、經營業績和財務狀況產生不利影響。目前，私人資本，包括按揭保險，在未來的美國住宅房屋融資系統中將扮演什麼角色，或該系統的任何變化可能對我們的業務產生什麼影響，目前還不確定。對GSE章程或法定權力的任何改變都需要國會採取行動才能實施。任何全面的GSE改革或增量改革(立法或行政)的通過和時間都是不確定的，這使得對我們和我們的行業的實際影響很難預測。任何這樣的變化都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

近年來，FHFA為GSE設定了目標，將GSE的抵押貸款信用風險的很大一部分轉移到私營部門；然而，在FHFA的新領導下，這些目標的時間可能會改變。這項任務建立在過去五年中每年為GSE設定的目標之上，即通過試驗不同形式的交易和結構來提高私人資本的作用。我們在有限的基礎上參與了房利美和房地美開發的CRT計劃。2018年，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)分別宣佈推出有限的試點計劃，即綜合抵押貸款保險(Imagin)和企業支付抵押貸款保險(EPMI)，作為貸款人向GSE出售LTV比率高於80%的貸款的替代方式。這些投資者-

付費抵押貸款保險計劃，其中保險由每個GSE直接購買，具有許多相同的功能，並代表了向個人貸款人提供的傳統私人抵押貸款保險產品的替代方案。Imagin和EPMI的參與者不受當前PMIER的遵守，如果擴大這些試點計劃，這一差距可能會給私人抵押貸款保險公司帶來競爭劣勢。如果這些信用風險產品以取代主要抵押貸款保險覆蓋範圍的方式發展，我們承保的保險金額可能會減少。很難預測替代CRT產品(如果有的話)的影響，這些產品是為滿足FHFA設定的目標而開發的。此外，2020年12月17日頒佈的企業資本框架可能會影響房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)開發的CRT計劃和/或私人抵押保險作為信用增強的作用，因為它可能會加速GSE最近風險轉移計劃的多樣化，以涵蓋除私人抵押保險之外的更廣泛的工具。

房利美和房地美還擁有強大的市場力量，這使它們能夠影響我們的業務和整個抵押貸款保險業。儘管我們積極監測和發展我們與房利美和房地美的關係，但這些關係中的任何一個惡化，或失去業務或新業務的機會，都可能對我們的業務、經營結果和財務狀況產生重大不利影響。

如果使用私人抵押貸款保險的替代方案或選擇較低的抵押貸款保險覆蓋水平，我們承保的抵押貸款保險金額可能會大幅下降。

我們寫道，私人抵押貸款保險有多種替代方案，可能會減少抵押貸款保險的金額。這些替代方案包括：

·發放由兩筆同時發放的貸款組成的抵押貸款，稱為“同步秒”，包括貸款成交率為80%的第一抵押貸款和貸款超額部分的同時第二抵押貸款，而不是貸款成交率超過80%的單一抵押貸款；

·使用政府抵押貸款保險計劃；

·在貸款人自己的貸款組合中持有抵押貸款，並進行自我保險；

·使用房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等要求較低抵押貸款保險覆蓋水平的計劃；

·發行和證券化MBS貸款，這些MBS的基礎抵押貸款沒有由私人抵押貸款保險承保，或者其結構使得違約風險在於投資者，而不是私人抵押貸款保險商；以及

·使用風險分擔保險計劃、信用違約互換(CDS)或類似工具，而不是私人抵押貸款保險，轉移抵押貸款的信用風險。

貸款人或借款人現在或將來可能在多大程度上選擇這些替代方案，很難預測。通過新冠肺炎的私人抵押貸款保險業的表現和彈性可能會影響該行業和私人抵押貸款保險執行作為首次損失信用保護的首要選擇的看法，這可能會影響未來替代抵押貸款保險形式的受歡迎程度。由於選擇了上述一種或多種選擇，或者選擇了進入市場的新選擇，而不是私人抵押貸款保險，我們的收入可能會受到不利影響。整體業務的損失或更有利可圖的業務的具體損失可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

如果其中一個或多個客户關係終止或減少，我們對客户關係的依賴可能會導致我們損失巨大的銷售額。

我們的業務依賴於我們與客户的關係，包括與大型貸款客户的關係。2021年上半年，我們最大的客户佔我們總NIW的13%，

2021年上半年，我們的前五大客户創造了29%的NIW。在2020年間，一個客户佔我們總NIW的12%。我們無法與這些客户中的一個或多個保持關係，這可能會對我們未來的NIW產生不利影響。見“-我們業務構成的變化或客户、地理區域或產品類型的不適當集中可能會增加我們對整體業務一小部分不利表現的風險，從而對我們產生不利影響。”我們的客户直接向我們投保來自他們的貸款，並通過購買已經有我們抵押保險覆蓋範圍的貸款間接地向我們投保。我們與客户的關係可能會影響他們直接與我們做生意的數量，以及他們是否願意繼續批准我們作為他們購買的貸款的抵押貸款保險提供商。與我們最大的貸款客户保持業務關係和業務量仍然是我們業務成功的關鍵。

我們不能確定重要客户或任何單一客户的業務損失是否會被其他客户(無論是現有客户還是新客户)的業務所取代。由於市場狀況或監管要求的變化，我們的貸款客户可能會根據他們對保險公司的定價、服務水平、承保準則、減損做法、財務實力、評級、信用增強機制或其他因素(包括客户對我們母公司及其其他子公司實力的看法)的看法，決定僅與有限數量的抵押貸款保險公司或僅與某些抵押貸款保險公司開展業務。見-我們的聲譽和評級可能會受到影響母公司的問題的影響，這種影響可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和前景產生實質性的不利影響。

我們業務構成的變化或客户、地理區域或產品類型的不適當集中可能會增加我們對整體業務一小部分不利表現的風險，從而對我們產生不利影響。

2021年上半年，我們最大的客户佔我們總NIW的13%，我們前五大客户在2021年上半年創造了我們NIW的29%。在2020年間，一個客户佔我們總NIW的12%。2020年間，沒有其他客户超過我們NIW的10%，2019年有一個客户佔我們NIW的16%。此外，在2021年上半年以及截至2020年和2019年12月31日的幾年中，沒有任何客户的保費收入佔我們總收入的10%以上。我們吸引和留住不同客户羣的能力的變化，以及避免地理區域、客户或產品類型的不適當集中，可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。

過去，地區性住房市場經歷了不同速度、不同程度的房價和失業率變化。此外，某些地理區域經歷了局部衰退、房價下跌和失業率上升，這是基於經濟狀況，這些經濟狀況對其他地理區域或美國整體經濟沒有影響，或影響程度較小。見--經濟狀況惡化或房價下跌可能會對我們的虧損體驗產生不利影響。因此，我們抵押貸款組合的地理集中度增加了我們因本地化經濟狀況而遭受的損失。新冠肺炎在中國某些地區的不成比例影響可能會加劇這一風險。我們尋求在地理上使我們的保險貸款組合多樣化；然而，客户集中可能導致集中在美國的特定地區。如果我們不能充分保持我們投資組合的地域多樣性，我們可能會面臨更大的損失。此外，如果重要客户選擇增加使用其他抵押保險公司、與競爭對手合併或退出抵押貸款融資業務、選擇抵押保險的替代方案或業務減少，客户集中度可能會對我們的財務狀況產生不利影響。有關客户集中風險的更詳細討論，請參閲“-如果其中一個或多個客户關係終止或減少，我們對客户關係的依賴可能會導致我們損失巨大的銷售額。”

在新冠肺炎之前，傳統的信用質量指標，如FICO評分和貸款是否有違約前科，最能預測新的違約行為。由於大流行影響了很大一部分人口，對新的犯罪行為的歸因分析顯示，其他因素，如較高的DTI比率、受病毒影響較大的地理區域或較高的

受影響的行業、貸款規模和服務流程差異顯著上升。雖然我們試圖將這些較高的預期索賠率納入我們的模型中，但不能保證根據我們目前的承保要求，賺取的保費和相關的投資收入將足以彌補實際損失。

我們的風險管理計劃可能不能有效識別我們面臨的風險，也不足以控制或減輕我們面臨的風險。

我們制定了風險管理計劃，包括風險偏好、限制、識別、量化、治理、政策和程序，並尋求適當地識別、監控、測量、控制、緩解和報告我們所面臨的風險類型。我們定期審查我們的風險管理計劃，並努力持續更新這些計劃，使其與當時的最佳市場實踐保持一致。然而，我們的風險管理計劃可能無法完全控制或減輕我們面臨的所有風險，或預見到所有潛在的重大負面事件。

我們管理某些金融風險(如信用風險、市場風險和保險風險)的許多方法都是基於觀察到的歷史市場行為和/或基於統計的歷史模型。歷史指標可能無法準確預測未來的風險敞口，這可能比歷史指標顯示的要大得多。我們還根據這些歷史的、基於統計的模型建立了內部風險限制，並監控對這些限制的遵守情況。我們的內部風險限制可能不足，我們的監控可能無法檢測到所有違反這些限制的行為(無論是無意還是無意)。其他風險管理方法基於我們對以下信息的評估：市場、客户和客户行為、宏觀經濟和環境狀況、新冠肺炎等流行病、災難性事件以及我們可以公開獲得或以其他方式獲得的潛在變化範式。請參閲“業務風險管理”。在我們的分析中，這些集體信息可能並不總是準確、完整、最新的或經過適當考慮、解釋或評估的。此外，我們在管理業務的各個方面所依賴的模型和風險管理計劃的其他部分可能會被證明沒有我們預期的那麼具有預測性。見--如果我們業務中使用的模型不準確，或者與我們的模型估計和精算假設相比，虧損發展存在差異和/或可變性，這可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生重大不利影響。我們的模型和風險管理計劃的其他部分的侷限性可能是重大的，並可能導致我們在管理風險和業務的其他方面做出錯誤或次優的決策，其中任何一個都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

經營風險、法律風險、特許經營風險和監管風險的管理，除其他外，需要適當識別所有此類關鍵風險的方法、記錄事件的系統以及旨在減輕、檢測、記錄和處理所有此類風險和事件的政策和程序。技術風險管理需要各種方法來確保我們的系統、流程和人員維護我們信息的機密性、可用性和完整性，確保技術支持我們的整體戰略，並確保我們有能力遵守適用的法律和法規。如果我們的風險管理框架不能有效地識別、衡量和控制我們的風險，我們可能遭受意外損失或受到不利影響，這可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

我們採用各種策略，包括CRT交易，其中包括傳統的再保險和發行MILN，以降低我們業務和運營中固有的財務風險。這類交易並不總是對我們可用，但當它們可用時，它們會使我們面臨交易對手信用風險。這些戰略的執行也帶來了操作風險和考慮因素。制定有效的戰略來應對這些風險是一個複雜的過程，沒有任何戰略可以完全使我們免受這些金融風險的影響。請參閲“-CRT交易可能無法獲得、負擔得起或不足以保護我們免受損失”和“-我們CRT交易的交易對手違約或我們在與這些交易對手的協議上違約，可能使我們面臨我們試圖減輕的風險，這可能對我們的財務狀況或經營結果產生實質性的不利影響。”

我們可以選擇保留一定程度的金融和/或非金融風險，即使有可能緩解這些風險。決定保留一定水平的財務風險是基於我們相信，相對於保留的風險水平，我們通過保留風險將實現的預期未來回報是有利的，但我們的預期可能是不正確的，我們可能會因保留風險而招致重大損失或遭受其他不利後果。

我們的業績高度依賴於我們管理日常業務活動產生的風險的能力，包括承保、索賠處理、行政和服務、我們投資戰略的執行、精算估計和計算、財務和税務報告以及其他活動，其中許多活動非常複雜。我們尋求通過各種內部控制、管理評審流程和其他機制來監控和控制由這些活動引起或與之相關的風險。然而，發生不可預見的事件，如新冠肺炎，或發生比預期更大的事件，包括由於控制不充分或無效，我們實施的流程、程序或系統失敗，或我們所依賴的員工失敗，可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們的員工或我們供應商或供應商的員工過去或將來的不當行為可能會導致我們違反法律，對我們實施監管制裁，和/或對我們的業務造成嚴重的聲譽、法律或財務損害，我們用來防止和檢測此類活動的預防措施可能並不在所有情況下都有效。儘管我們採用旨在監控這些個人的業務決策和活動的控制和程序，以防止我們從事不適當的活動、過度冒險、欺詐或違反安全規定，但無論我們的控制和程序如何，這些個人都可能從事這些活動或風險，並且此類控制和程序可能無法檢測到所有此類決定和活動。作為我們整體風險管理計劃的一部分，我們會審查我們的薪酬政策和程序，但此類薪酬政策和做法可能會無意中鼓勵過度或不適當的冒險行為。如果這些個人承擔了過高或不適當的風險，這些風險可能會損害我們的聲譽，並對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

與過去幾年相比，我們從未來的減損行動或計劃中獲得的好處可能是有限的。

作為我們減少損失努力的一部分，我們定期調查有保險的貸款並評估相關服務，以確保遵守適用的指導方針，並檢測可能的欺詐或虛假陳述。因此，我們已經取消，並可能在未來撤銷對不符合我們指導方針的貸款的承保範圍。在過去，我們認識到根據我們的總體政策對這些調查和評估採取行動的重大好處。然而，自2014年起納入我們抵押貸款保險單的PMIERs解除救濟原則限制了我們對承保缺陷、虛假陳述以及其他情況(如借款人及時支付一定數量的抵押貸款)的撤銷權。因此，我們可能不會像2014年前那樣確認從撤銷行動中獲得的未來收益水平，這可能會導致比我們較舊的主保單下更高的損失。此外，由於我們與新冠肺炎相關的住宿安排，我們的撤銷權和某些其他權利暫時變得更加有限。2020年4月17日，我們宣佈，在某些情況下，如果無法付款與新冠肺炎相關的忍耐有關，我們將不會使貸款不符合撤銷減免的條件。2020年9月30日，GMICO與GSE簽訂了“新冠肺炎主政策替代、延期和靈活性協議”(統稱“主政策備選協議”)，據此，GMICO同意暫時豁免或授予GSE所擁有的某些政策中包含的各種要求的替代、延期和靈活性。《總體替代政策協議》，於2021年7月31日終止, 包括幾項條款，旨在避免因新冠肺炎大流行而導致的索賠拒絕和取消覆蓋。請參閲“法規-機構資格要求”。抵押貸款金融行業(在政府的支持下)已經採取了各種計劃來修改拖欠貸款，使借款人更容易負擔得起，目的是減少喪失抵押品贖回權的數量。我們的主人

保單包含要求被保險人合作和減少損失的契約。貸款修改對我們的影響取決於再違約率，而再違約率可能會受到房價變化和失業率等因素的影響。我們對符合修改計劃資格的貸款數量的估計是基於管理層根據過去的經驗和目前的市場狀況做出的判斷，但本質上是不確定的。我們無法預測貸款修改的實際數量或最終的再違約率，因此，我們不能確定這些努力是否會給我們帶來實質性的好處。

利率和利率的變化可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

從歷史上看，利率下降提高了借款人為現有抵押貸款再融資的利率，從而導致覆蓋現有貸款的抵押貸款保險被取消。利率下降也導致了房價上漲，這可能會為借款人提供比我們為抵押貸款保險定價時預期的更早取消抵押貸款保險的選擇。此外，在2020年期間，由於低利率環境，我們的業務經歷了初級持續率的下降。例如，在截至2021年6月30日的6個月中，我們的主要持久率為59%，而在截至2020年6月30的6個月中，這一比例為66%。較低的主要持續率會導致IIF和賺取的保費減少，這可能會對我們的運營業績產生重大不利影響。新冠肺炎對我們業務的影響很難預測，將取決於多種因素，如流行病的持續時間和經濟復甦的形態以及其他緩解行動；但是，新冠肺炎的影響可能會對我們的業務、運營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。見“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-趨勢和條件”和“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析-經營結果和關鍵指標-關鍵指標”。

利率上升通常會減少新的抵押貸款發放和再融資的數量。新抵押貸款或再融資抵押貸款數量的下降將對我們的淨資產產生不利影響，這反過來可能會降低我們賺取的保費。利率上升還會增加擁有保險貸款的房主每月的抵押貸款還款，這些貸款的ARM可能會增加ARM貸款的違約率，從而增加我們在抵押貸款保險覆蓋範圍內的風險敞口。更高的利率可能導致違約增加，因為面臨違約風險的借款人將發現更難有資格獲得替代貸款。此外，通貨膨脹率從2021年5月的5.0%加速至2021年6月的5.4%，並可能在短期內保持高位，反映出重新開放、擴張性貨幣和財政政策以及供應鏈中斷帶來的更高需求。然而，我們目前認為，通脹上升的驅動因素是暫時的，然而，如果通脹進一步持續到2022年，由於持續的供應鏈中斷和供應不足，更高的利率和更高的價格帶來的負擔能力壓力不斷上升，因此有可能提高利率，壓低房屋銷售。在這種情況下，我們預計新業務量將因再融資和購買活動減少而減少。然而，我們相信對我們新業務量的影響將被我們現有投保貸款的更高持續性所抵消，因為目前的市場利率將高於貸款利率。這兩種抵消趨勢的確切結果很難評估。

此外，利率波動也可能對我們投資組合的結果產生不利影響。在市場利率下降期間，我們從可變利率投資中獲得的利息會減少。此外，在這些期間，我們將獲得的現金作為投資的利息或本金回報再投資於收益率較低的高等級工具或信用級別較低的投資工具，以保持可比回報。固定收益證券的發行人也可能決定提前償還債務，以便以較低的市場利率借款，這加劇了我們不得不將這些證券的現金收益投資於低收益或較低信用投資級工具的風險。在加息期間，低收益工具的市場價值將會下降。有關利率風險的更多信息，請參閲“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析--關於市場風險的定量和定性披露”。

我們可能無法按照預期條款或根本無法及時維持或增加我們業務所需的資本，包括通過改善業務表現、CRT交易、證券發行或其他方式，在每種情況下，在需要時。

我們可能需要增量資本來支持我們的增長，滿足監管或GSE資本要求，遵守評級機構的標準，以維持評級，償還債務，運營並履行意想不到的現金流義務。如果我們將來需要額外的資本，我們可能無法在需要的時候籌集資金或籌集所需的資本，所需的資本額可能比預期的要高。此外，作為AXA和解協議(如本文定義)的結果，我們的母公司可能需要為我們的母公司或我們(如果適用)獲得AXA的同意，以便在本票期限(如本文定義)期間保留任何為滿足我們的資本需求而籌集的超過某些門檻的資金，如果沒有任何此類同意，我們的母公司可能被要求支付全部或部分此類資金給AXA，或者可能根本無法籌集此類資金。我們無法在預期的時間框架和預期的條件下籌集所需的資金，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響，包括導致我們降低業務水平或受到各種監管行動的影響。

截至2021年6月30日，我們滿足了PMIERS的財務和運營要求，這在一定程度上是基於我們參與了一系列CRT交易。截至2021年6月30日，我們估計PMIER項下的可用資產為49.26億美元，而PMIERs項下的淨需求資產為29.85億美元，而截至2020年12月31日，可用資產為45.88億美元，淨需求資產為33.59億美元。截至2021年6月30日的充足率比公佈的PMIERs要求高出165%或19.41億美元，而截至2020年12月31日的公佈PMIERs要求高出137%或12.29億美元。有關未來期間由於GSE限制而提高PMIER充足率的信息，請參閲“風險因素-與我們業務相關的風險-如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE限制以及GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE修改了這些限制，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額或其他原因，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險。此外，截至2020年12月31日，我們的PMIER所需資產得益於對某些不良貸款的基於風險的所需資產額係數應用了0.30乘數。2020年6月29日，GSE發佈了PMIERs修正案。2020年9月，GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，明確了第一節(基於風險的要求資產額因素)，該修正案於2020年6月30日追溯生效，幷包括新的第五節(拖欠報告)，於2020年12月31日生效。2020年12月4日, GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，修訂並取代了2020年9月發佈的版本。2020年12月4日的版本將降低PMIERs資本因素的適用範圍擴大到每筆初始拖欠月度付款發生在2020年3月1日或之後、2021年4月1日之前的不良貸款，保本期從2021年3月31日延長至2021年6月30日。2021年6月30日，GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，取代了2020年12月4日發佈的版本。2021年6月30日的版本允許在2021年4月1日或之後因新冠肺炎困難而進入忍耐計劃的貸款，只要貸款仍處於忍耐狀態，就有資格延長適用降低的PMIERS資本因素。2021年6月30日的版本還規定了截至2021年12月31日的臨時保本條款，要求獲批保險公司在支付任何股息、向附屬公司質押或轉讓資產或根據税收分享和公司間費用分擔協議簽訂任何新的或改變任何現有安排之前，必須滿足某些PMIER最低要求的資產緩衝(2021年第三季度為150%，2021年第四季度為115%)或以其他方式獲得GSE事先書面批准，即使該保險公司有過剩的可用資產也是如此。請參閲“法規-機構資格要求”。為了繼續提供審慎的財務靈活性，以配合目前PMIERs的資本要求，並考慮到資產和負債估值的動態性質、要求隨時間的變化以及最近對我們施加的條件和限制

GSE可能會要求我們執行未來的資本交易，包括額外的CRT交易和與第三方的其他交易，以提供額外的資本。

然而，實施任何進一步的CRT交易或與第三方的其他交易以提供額外資本取決於許多因素，包括但不限於：市場狀況、必要的第三方批准(包括監管機構和GSE的批准)以及我們無法控制的其他因素。因此，我們不能肯定我們能夠按我們可以接受的時間表和條件，或完全可以接受的條件，成功地推行這些行動，或達致預期的效益。我們也不能確定我們是否能夠滿足監管機構或GSE施加的任何額外資本金要求。參見“-CRT交易可能無法獲得、負擔得起或不足以保護我們免受損失”和“-如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE的限制和GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額或其他原因，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險，這將對我們的

為了保留從合併中獲得的某些税收優惠，我們的母公司預計將持有至少80%的普通股。因此，我們通過向第三方發行股票籌集額外資本的能力將受到限制。見“與税務相關的風險--我們的母公司預計將保留我們普通股至少80%的所有權，以保持我們母公司未來預期税收損失的價值，這將限制我們通過向第三方發行普通股籌集額外資本的能力。”

CRT交易可能無法獲得、負擔得起或不足以保護我們免受損失。

作為我們整體風險和資本管理戰略的一部分，我們使用CRT交易。這些交易使我們的抵押貸款保險業務能夠轉移風險，以換取一些相關的經濟利益，從而改善我們的PMIER和其他監管RTC衡量標準，並將風險管理到我們預期的容忍水平。請參閲“業務-信用風險轉移”。

陰極射線管交易的可用性和成本可能會受到我們無法控制的條件的影響，例如導致失業率上升的市場狀況或對美國房地產市場的重大負面影響，包括新冠肺炎造成的影響。例如，在新冠肺炎導致的經濟低迷之後，顯像管交易的成本變得更高了。特別是，新冠肺炎引起的市場不確定性導致我們的MILN和XOL再保險交易的價格更高。因此，由於包括新冠肺炎在內的各種原因，我們在2020年和2021年上半年產生了與陰極射線管交易相關的更高費用，可能無法以可接受的條款獲得新的交易，或者未來根本無法獲得新的交易。如果我們沒有能力和負擔能力進行新的CRT交易，我們為新交易獲得PMIER或法定信貸的能力可能會受到不利影響，或者可能需要我們出資以維持監管資本要求。見-如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE的限制以及GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額或其他原因，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款承保新的保險，這將對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們CRT交易的交易對手違約或我們與這些交易對手簽訂的協議違約，可能會使我們面臨我們試圖緩解的風險，這可能會對我們的財務狀況或運營結果產生實質性的不利影響。

我們執行的許多CRT交易使我們在交易對手違約或抵押品價值發生變化時面臨信用風險。例如，傳統的再保險並不免除我們對投保人的直接責任，即使再保險人對我們負有法律責任。因此，我們有責任

與我們的再保險公司有關的風險。我們不能確定我們的再保險公司會在現在或將來支付欠我們的金額，或者他們會及時支付這些金額。再保險人無力償債、無力或不願意根據其與我們簽訂的再保險協議的條款付款，可能會對我們的財政狀況或經營業績造成重大不利影響。抵押品通常由交易對手張貼，以抵消這一風險；然而，我們承擔抵押品價值下降或其他方面不足以在發生違約時完全補償我們的風險。

評級機構的不利行動已導致業務損失，並對我們的業務、經營業績和財務狀況產生不利影響，未來評級機構的不利行動可能會對我們產生進一步和更重大的不利影響。

不同評級機構公佈的財務實力評級，是衡量保險公司履行債務能力的指標，對維持公眾對按揭保險承保範圍和競爭地位的信心，至為重要。在給予財務實力評級時，我們相信評級機構會考慮多個因素，包括但不限於按揭保險人的資本是否足以承受高額索償的情況、按揭保險人過往和預期的經營表現、按揭保險人的企業風險管理架構、母公司的財務實力、業務前景、競爭地位、管理層和企業策略。發佈財務實力評級的評級機構可以隨時撤銷或變更其評級。

根據PMIERs，GSE要求至少維持一個評級，並擁有各自GSE可接受的評級機構。目前的PMIER並沒有就資格方面的具體評級要求，但如果未來這種情況發生變化，我們可能會受到評級要求的約束，以保持我們在PMIER下的資格地位。評級下調會導致我們無法為出售給GSE的新抵押貸款提供保險，或者GSE將我們現有的保單轉移到另一家抵押貸款保險公司，這將對我們的業務、運營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

目前，我們的財務實力評級低於競爭對手。此外，在2020年5月15日，標準普爾將我們的主要保險子公司GMICO的前景從CreditWatch Developing改為CreditWatch負面。任何指定的財務實力評級仍低於我們的同行，或進一步下調我們的財務實力評級，或宣佈潛在的降級，都可能阻礙我們在市場上的競爭力，並可能在許多方面對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響，包括：(I)GSE和/或我們的客户對我們和我們的財務狀況進行更嚴格的審查，可能導致我們的NIW數量減少，或者在最嚴重的情況下，完全停止撰寫新業務。或限制我們所面對的商機；及(Ii)要求我們降低按揭保險的保費，或推出新的產品和服務，以保持競爭力。此外，我們與客户的關係可能會受到分配給母公司或其他運營子公司的評級的不利影響，這些評級可能會受到與母公司的流動性及其(或其附屬公司)到期履行義務能力有關的任何風險或感知風險等因素的影響，這些因素可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。見-我們的聲譽和評級可能會受到影響母公司的問題的影響，這種影響可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和前景產生實質性的不利影響。

此外，評級基於我們提供的信息或相關評級機構從其自身來源獲得的信息，評級機構可隨時修改、暫停或撤回評級。評級機構可能會因我們無法控制的事態發展而審查分配給我們的評級，任何預期的評級積極變化，包括一個或多個國家認可的評級機構因此次發行而對我們分配的評級的任何改善，可能永遠不會發展或實現。

由於一些我們無法控制的因素，我們的保險子公司擁有的法定資本額以及它們為維持其財務實力評級和滿足其他要求而必須持有的法定資本額可能會不時發生重大變化。

我們保險子公司的財務實力評級受到其法定盈餘金額、法定或有準備金金額和資本充足率的重大影響。法定資本充足率稱為RTC比率，分子由RIF組成，分母由(I)法定盈餘和(Ii)法定或有準備金之和組成。在任何一年，法定盈餘額、法定應急儲備額和研發局比率可能會因應多種因素而增減，而這些因素大多不是我們所能控制的，包括但不限於以下各項：

·我們的保險子公司產生的法定收入或損失的金額(這本身對股票市場和信貸市場狀況很敏感)；

·我們上船的保險金額；

·我們的保險子公司必須持有支持業務增長的額外資本金；

·改變適用於我們保險子公司的法定會計或準備金要求；

·我們有能力利用資本市場提供儲備和盈餘救濟；

·股票市場水平的變化；

·我們投資組合中某些固定收益和股權證券的價值；

·我們投資組合中所持投資的信用評級發生變化；

·某些衍生工具的價值；

·利率變化；

·信貸市場波動；以及

·更改允許的最大RTC比率。

我們與國有企業和GSE競爭，這可能會使我們在定價和其他條款和條件上處於競爭劣勢。

我們與FHA和美國退伍軍人事務部(“退伍軍人事務部”)以及某些地方和州一級的住房金融機構競爭。另外，GSE通過他們的某些風險分擔保險計劃與我們競爭。這些競爭對手可能會制定定價條款和商業慣例，這些條款和商業慣例可能會受到推進社會住房政策或穩定抵押貸款行業等動機的影響。這些動機可能與資本回報率最大化或其他盈利指標不一致。此外，這些政府企業通常沒有我們和其他抵押貸款保險公司那樣的資本金要求或資本成本，因此在定價和能力方面可能具有財務靈活性，這可能會使我們處於競爭劣勢。如果政府所有的企業或GSE在我們的某個市場決定大幅改變價格或改變其抵押保險或其他信用增強產品的條款和條件，以促進社會或其他目標，而不是出於利潤或風險管理動機，我們可能無法在該市場有效競爭，這可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。見“-改變GSE的角色或改變GSE的章程或商業慣例，包括減少或停止使用抵押保險的行動或決定，可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生不利影響。”-GSE的角色或章程或商業慣例的變化，包括減少或停止使用抵押保險的行動或決定，可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生不利影響。

我們的成功在一定程度上取決於我們管理投資組合風險的能力。我們對固定到期日、股票和交易證券的估值使用的方法、估計和假設可能會發生變化和不同的解讀，可能導致投資估值的變化，從而可能對我們的業務、運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們投資組合的收入是支持我們運營和支付索賠的現金來源。如果我們或我們的投資經理不恰當地安排我們的投資以滿足未來的債務，或者我們有意外的損失，包括在投資到期前被迫清算所造成的損失，我們可能無法履行這些義務。我們的投資和投資政策受國家保險法的約束，這導致我們的投資組合主要限於高評級的固定收益證券。如果利率上升，我們投資組合的市值將會下降，這可能會對我們的業務、經營業績、財務狀況和流動性產生不利影響。見-利率和利率的變化可能對我們的業務、經營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們在合併資產負債表上以公允價值報告固定到期日、股票和交易證券。這些證券佔我們全部現金、現金等價物、受限現金和投資資產的大部分。我們的固定期限證券組合主要由投資級證券組成。固定期限證券的公允價值估計主要是從利用市場可觀察到的投入的行業標準定價方法獲得的。對於我們流動性較差的證券，例如我們的私募證券，我們利用獨立的市場數據，採用金融服務業常用的替代估值方法來估計公允價值。根據用於估計公允價值的投入的市場可觀測性，分配定價水平。估值使用並非總是可觀察到或可能需要估計的投入和假設；估值方法可能很複雜，也可能需要估計，從而導致價值不太確定，可能與投資最終出售的價值大不相同。我們在評估我們的投資證券時使用的方法、估計和假設隨着時間的推移而演變，並受到不同的解釋(包括基於相關會計文獻的發展)，所有這些都可能導致我們的投資證券的價值發生變化。快速變化和意想不到的利率變動，以及外部宏觀經濟、信貸和股票市場狀況可能會對我們綜合財務報表中報告的投資證券的估值產生重大影響，期間之間的價值變化可能會有很大差異。價值的下降可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們可能會被迫改變我們的投資或投資政策，這取決於監管、經濟和市場狀況，以及我們現有或預期的財務狀況和經營要求，包括我們業務的税收狀況。因此，我們的投資目標可能無法實現，這可能會對我們的業務、運營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

如果消費者金融保護局(Consumer Financial Protection Bureau)定義QM的最終規則導致原始市場規模縮小或鼓勵使用政府抵押貸款保險計劃，我們的業務、經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

多德-弗蘭克法案成立了CFPB，以根據聯邦法律監管消費者金融產品和服務的提供和提供，包括住宅按揭，並一般要求債權人在進行此類交易之前，對消費者償還以住宅為抵押的任何消費信貸交易的能力做出合理、真誠的決定(“ATR要求”)。ATR要求中的抵押貸款子集被稱為QMS，通常被定義為沒有某些風險特徵的貸款。CFPB有權發佈關於善意認定的規定；然而，《多德-弗蘭克法案》(Dodd-Frank Act)規定了貸款資格的法定推定。

符合質量管理定義的產品。CFPB定義什麼構成QM的最終規則(“QM規則”)規定，QM貸款的存在，除其他因素外，還包括：

·貸款期限小於或等於30年；

·沒有負攤銷、只計息或氣球特徵；

·貸款人按照要求妥善記錄貸款；

·“積分和手續費”總額不超過某些門檻(一般為貸款總額的3%)；以及

·借款人DTI合計比例不超過43%。

QM規則為年利率低於平均最優惠利率150個基點的QM貸款提供了“避風港”，為APR高於該門檻的QM貸款提供了一個“可推翻的推定”。

多德-弗蘭克法案單獨授權美國住房和城市發展管理局(HUD)(針對FHA擔保的貸款)、退伍軍人管理局(VA)(針對VA擔保貸款)和某些其他政府機構保險計劃在與CFPB協商後製定自己的質量管理定義。根據聯邦住房管理局和退伍軍人管理局的質量管理標準，在傳統市場上不符合質量管理貸款資格的某些貸款，如果由聯邦住房管理局和退伍軍人管理局承保或擔保，仍將被視為質量管理貸款。因此，貸款人可能傾向於使用FHA或VA保險來實現通過這些機構發放QM貸款的法律保護，即使同樣的貸款可以使用私人抵押保險以相同或更低的成本發放給借款人，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。如果其他政府機構採用他們自己對QM貸款的定義，而這些定義對貸款人和抵押貸款持有人比適用於我們經營的市場的定義更有利，那麼我們的業務、運營結果和財務狀況可能會受到不利影響。

QM規則還規定了第二個臨時類別，如果貸款有資格(I)由GSE在託管期間購買或擔保(佔我們業務的絕大多數)，或(Ii)由FHA、退伍軍人管理局、農業部(USDA)或農村住房服務機構(RHS)承保，則要求更靈活。第二個臨時類別仍然要求貸款滿足一定的標準，包括要求貸款全部攤銷，期限為30年或以下，以及積分和費用佔總貸款額的3%或以下。這個臨時的QM類別被稱為“QM補丁”。

2020年12月29日，CFPB頒佈了兩項最終規則(I)一項修訂《質量管理規則》(經修訂後的《質量管理規則》)和(Ii)一項對質量管理“安全港”增加“調味性”做法的規則(“經修訂的質量管理最終規則”)。這兩個規則的生效日期都是2021年3月1日，修訂後的質量管理規則的強制性遵守日期是2021年7月1日。然而，CFPB於2021年2月23日發佈了一份題為《關於一般QM最終規則的強制遵守日期和可能重新考慮一般QM最終規則和經驗QM最終規則的聲明》的聲明，其中宣佈CFPB正在考慮制定規則，以重新考慮修訂後的QM規則和經驗豐富的QM最終規則，並將提出一項規則，推遲修訂後的QM規則的2021年7月1日強制遵守日期。2021年4月27日，CFPB頒佈了一項最終規則，將修訂後的質量管理規則的強制遵守日期推遲到2022年10月1日，並指出修訂後的質量管理規則和經驗豐富的質量管理最終規則將在稍後重新考慮。根據最終規則，對於在2022年10月1日之前收到的貸款申請，貸款人仍可使用之前43%基於DTI的QM規則定義、新的基於價格(APOR)的定義和QM補丁。然而，在2021年4月8日，聯邦抵押協會發布了2021-09年度的出借人信函，聯邦住宅貸款抵押協會發布了2021-13年度公告，聲明由於PSPA的要求，他們只會為2021年7月1日或之後收到的申請獲得符合修訂後的QM規則中規定的新的基於價格(APOR)定義的貸款。我們相信，以前符合43%DTI規定的貸款-

基於QM規則定義和QM補丁程序將繼續符合新的基於價格(APOR)的定義，因此我們預計更改不會帶來什麼影響。

我們承保的保險金額可能會受到實施多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)的風險保留要求和合格住宅抵押貸款定義的不利影響。

多德-弗蘭克法案要求發起人或發行人對不符合合格住宅抵押貸款(QRM)定義的證券化抵押貸款保留特定百分比的信用風險敞口。

根據多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)的要求，2015年，聯邦銀行機構、FHFA、SEC和HUD通過了一項聯合最終規則，實施QRM規則，使QRM的定義與QM的定義保持一致。2019年12月，聯邦銀行機構啟動了對風險保留規則某些條款的審查，包括QRM定義。除其他事項外，審查允許聯邦銀行機構根據CFPB通過的QM規則(包括CFPB於2020年12月29日公佈的最終規則)下的QM定義的任何變化來考慮QRM定義。如果以對我們不利的方式改變QRM的定義，例如要求一筆貸款必須支付大量首付才符合QRM的資格，而在計算LTV比率時沒有考慮按揭保險，那麼首付較低的始發和證券化貸款的吸引力可能會降低，這可能會對未來的按揭保險需求產生不利影響。見“-我們的業務、經營結果和財務狀況可能受到不利影響，如果消費者金融保護局(Consumer Financial Protection Bureau)定義QM的最終規則導致初始市場規模縮小或產生使用政府抵押保險計劃的激勵”和“法規-其他聯邦法規-抵押貸款始發監管-QRM規則”。

財務會計準則委員會或其他準則制定機構和保險監管機構發佈的會計和報告準則的變化可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們的財務報表受美國公認會計準則(GAAP)的適用，該準則會定期修訂。因此，我們需要不時採用由公認權威機構(包括財務會計準則委員會(“FASB”))發佈的新會計準則或經修訂的會計準則。我們未來需要採用的會計和報告準則可能會改變我們目前應用於財務報表的會計處理方式，包括影響淨收益、股東權益和其他相關財務報表項目的計算。會計和報告準則的變化，特別是適用於保險公司的會計和報告準則的變化，其影響無法預測，但此類變化可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。這樣的變化還可能導致報告收益的額外波動，降低我們財務結果的可理解性，並影響我們報告結果與其他公司結果的可比性。此外，我們可能無法在採用日之前實施新的會計準則或其他建議，這將對我們的業務產生重大不利影響。此外，要求採用未來的會計和報告標準可能需要我們對系統進行重大更改，並使用額外的資源，這可能會導致巨大的成本。

如果我們不能入職、留住、吸引和激勵合格的員工或高級管理人員，我們的業務、經營業績和財務狀況可能會受到不利影響。

我們的成功在很大程度上取決於我們入職、留住、吸引和激勵合格員工和高級管理層的能力。我們面臨着行業和本地就業市場對關鍵員工的激烈競爭，這些關鍵員工的能力得到證明，包括精算、金融、法律、投資、風險、合規、信息技術和其他專業人員。我們還面臨着自然或人為的災難或流行病，這些災難或流行病有時會影響我們招聘新員工的能力。見-發生自然災害或人為災害或流行病，如新冠肺炎，可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性不利影響。此外，隨着工作的未來發展和工作

隨着遠程工作環境等安排變得更加靈活和普遍，我們爭奪合格員工的能力可能會受到進一步挑戰。遠程工作環境可能會擴大僱主之間的競爭，如果我們不能或不願意實施其中某些政策，可能會使我們處於不利地位。我們不能肯定我們是否能夠入職、吸引、留住和激勵所需的勞動力，如果我們做不到這一點，可能會對業務、運營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。此外，我們亦未必能符合各項專業職位所需專業知識的規管要求。

管理關鍵員工的繼任和留任也是我們成功的關鍵。如果我們不能為高級管理層和其他關鍵員工的繼任做好充分的規劃，我們將受到不利的影響。雖然我們有繼任計劃和長期薪酬計劃，包括留任計劃，旨在留住我們的員工，但我們的繼任計劃可能無法有效運作，我們的薪酬計劃不能保證這些員工的服務將繼續提供給我們。

如果服務商未能遵守適當的服務標準或業務中斷，我們的損失可能會增加。

我們依賴可靠、始終如一的第三方為我們承保的貸款提供服務。除其他事項外，我們的按揭保險單規定投保人及其服務機構須適時提交保費和每月的國際投資組合及拖欠報告，並在貸款拖欠時，採取商業上合理的努力，以限制和減低損失。如果服務機構的業務受到不利影響，這種服務機構可能會在報告和保費支付要求方面遇到延誤。如果沒有可靠、一致的第三方服務，我們可能無法接收和處理投保貸款的付款，和/或在存在或發生拖欠但未向我們報告的情況下，正確確認和建立貸款準備金。此外，如果這些服務商未能在適當的時候限制和減輕損失，我們的損失可能會意外增加。從新冠肺炎大流行中尋求抵押貸款減免的借款人數量可能會給抵押貸款服務商的運營帶來巨大壓力，這可能會擾亂我們保單涵蓋的抵押貸款的服務。這可能導致服務商未能適當報告貸款的拖欠狀態，包括貸款是否受到新冠肺炎相關忍耐計劃的約束，或者未能正確實施政府支持企業的忍耐計劃或其他減輕損失的計劃。新冠肺炎還可能嚴重損害抵押貸款服務商的財務狀況和流動性，這些抵押貸款服務商在借款人抵押貸款容忍期內被要求提前向抵押貸款投資者支付本金、利息和税款。

近年來，隨着按揭貸款和按揭貸款服務行業受到越來越多的監管和審查，非銀行按揭貸款服務商的數量有所增加。大型服務商的重大持續故障或抵押貸款服務的其他中斷可能會損害我們的聲譽，導致客户業務的損失，使我們受到額外的監管審查，並可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

人手不足可能導致抵押貸款服務中斷，進而可能導致拖欠增加，並可能對我們的業務、運營業績和財務狀況產生重大不利影響。高拖欠率也可能給服務商的資源帶來壓力，降低他們採取有助於限制損失的緩解努力的能力。

此外，我們已經授權GSE接受修改、賣空和代替我們承保貸款的止贖行為的權力，這些GSE反過來又授權給他們的大多數服務機構。服務商在接受這些減少損失的替代方案時，必須按照GSE制定的協議進行操作。我們依靠服務商做出這些決定，減少我們的損失。在某些情況下，對GSE有利的減損決定可能對我們不利，並可能增加已支付索賠的發生率。不適當的委託協議或服務商未能按照協議提供服務可能會增加我們的損失，並對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。我們的減損委託書

對GSE的決定可能會被取消，但我們取消權利的行使可能會對我們與GSE和客户的關係產生不利影響。

我們的委託承保計劃可能會使我們的抵押貸款保險業務受到意想不到的索賠。

我們與我們的客户簽訂協議，承諾我們使用我們預先制定的委託承銷指導方針為他們提供的貸款提供保險。按貸款數量計算，委託承銷分別佔我們截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度淨資產總額的66%和64%。一旦我們接受客户加入我們的委託承銷計劃，我們通常會在不驗證客户提交的數據的準確性、調查貸款文件中的欺詐行為或確認客户遵守我們預先制定的委託承銷準則的情況下，為該客户發起的貸款提供保險。請參閲“業務承保”。根據該計劃，客户可以承諾我們為大量貸款提供保險，這些貸款不符合我們預先制定的委託承銷指導方針，但在我們發現問題並終止該客户的委託承銷授權之前通過我們的模型和某些門檻標準。儘管根據我們的總保單條款，此類貸款的承保範圍可能是可撤銷的或有限的，但確立撤銷或拒絕承保範圍的權利的責任在於保險公司。如果我們的客户超出其授權承保權限，我們的業務、經營業績和財務狀況可能會受到重大不利影響。

與我們的合同承保服務相關的潛在責任可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們向我們的某些客户提供合同承銷服務，根據這些服務，我們的員工和承包商直接與客户合作，以確定抵押貸款申請文件中包含的與借款人和擬議貸款有關的數據是否符合客户的貸款承銷準則或投資者的貸款購買要求。關於這項服務，我們還彙編了申請數據，並將其提交給房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的自動承銷系統，這兩個系統獨立分析數據，以確定擬議的貸款是否符合他們的投資者要求。

根據我們的合同承銷協議條款，我們同意賠償客户在確定我們的合同承銷商處理的貸款是否符合規定的承保或購買標準時出現重大錯誤時所造成的損失，但受合同責任限制的限制。因此，我們承擔與我們的合同承保服務相關的信用和處理風險。如果我們的合同承保服務的潛在索賠準備金因與我們的估計和假設的差異或其他原因而不足，我們可能需要增加我們的潛在準備金，這可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

我們同意為我們的抵押貸款保險收取的保費可能不足以補償與我們提供的保險相關的風險和成本。

我們在抵押保險證書籤發時就確定了保費費率，不能在證書頒發後取消承保範圍或調整保費。因此，我們不能用有效的保險保費增加來抵消意外索賠的影響。我們的費率隨保險貸款的索賠和提前還款的感知風險而變化，並使用基於我們長期歷史經驗的模型來制定，這些模型考慮了一系列因素，包括但不限於LTV比率、抵押貸款是提供固定付款還是可變付款、抵押貸款的期限、借款人的信用記錄、借款人的收入和資產以及房價升值。見--如果我們業務中使用的模型不準確，或者與我們的模型估計和精算假設相比，虧損發展存在差異和/或可變性，這可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生重大不利影響。如果我們為我們的抵押貸款保險收取的保費

如果承保範圍對我們的風險和成本有足夠的補償，可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。

首付貸款發放量的減少或抵押保險取消數量的增加可能會導致我們的收入下降。

我們主要為首付貸款提供抵押保險。可能導致首付貸款發放量減少的因素包括但不限於：

·提高住房抵押貸款利率，並進一步限制地方財產税用於聯邦所得税的扣除額；

·實施更嚴格的抵押貸款監管，例如根據“多德-弗蘭克法案”；

·總體經濟狀況下降，或區域和地方經濟狀況下降；

·發生我們無法控制的事件，包括天災人禍和新冠肺炎等流行病，對住房市場和購房產生不利影響；

·消費者信心水平，可能受到經濟不穩定、戰爭或恐怖事件的不利影響；

·房價相對於收入水平上升；

·房價較低時住房供應不足；

·不利的人口趨勢，包括住房擁有率下降；

·房價高增值率，這對再融資影響再融資貸款是否具有需要抵押保險的LTV比率；以及

·政府住房政策的變化，鼓勵向FTHBs提供貸款。

首付貸款額的下降將減少對按揭保險的需求，因此可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。見--經濟狀況惡化或房價下跌可能會對我們的虧損體驗產生不利影響。

此外，我們每年賺取的保費中，有相當大一部分是來自前幾年承保的抵押貸款保險的續期保費。我們估計，截至2020年12月31日的年度，我們賺取的毛保費中約85%是續期保費，而截至2019年12月31日和2018年12月31日的兩年，這一比例約為88%。因此，保險有效期的長短是我們按揭保險收入的一個重要決定因素。房利美(Fannie Mae)、房貸美(Freddie Mac)和許多其他抵押貸款投資者通常允許借款人在抵押貸款本金降至房屋價值的80%以下時，要求貸款服務機構取消借款人支付抵押貸款保險的義務。此外，1998年的“業主保護法”(“HOPA”)規定，只要借款人符合其他標準，借款人就有權要求貸款人取消私人按揭保險，可以在按揭貸款成數首次達到原值的80%之日，或在按揭成數根據實際付款達到原值的80%之日。同樣，根據居者有其屋計劃，貸款人有責任在按揭成數達到原值的78%時，自動終止借款人支付按揭保險的責任。可能縮短按揭保險有效期的因素包括：

·利率下降，這可能導致我們抵押保險覆蓋範圍內的抵押貸款再融資，新的抵押貸款可能不需要抵押保險，或者我們不投保；

·客户集中度水平：某些客户積極向現有借款人推銷再融資機會；

·房屋價值大幅升值，導致抵押貸款的未付餘額降至房屋價值的80%以下，並使借款人能夠要求取消抵押貸款保險；以及

·更改GSE或適用法律下的抵押貸款保險取消要求。

截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的幾年裏，我們的一級抵押貸款保險持有率分別為59%、76%和82%。我們2020年持久率的下降在很大程度上是由於新冠肺炎疫情的經濟影響導致的低利率環境。持久度的下降通常會減少我們的IIF金額，並可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。然而，如果某些傳統產品(特別是A-、Alt-A、ARMS和某些100%LTV貸款)的持久度較高，如果此類產品產生的索賠保持高位或增加，可能會產生實質性的不利影響。

我們的計算機系統可能出現故障或受損，不可預見的問題可能會對我們的災難恢復系統和業務連續性計劃產生重大不利影響，這可能會損害我們的聲譽，削弱我們有效開展業務的能力，並對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

我們的業務高度依賴於計算機系統的有效運行。我們也與我們的合作伙伴和其他第三方服務提供商達成了安排，通過這些安排，我們可以分享和接收信息，包括提交新的按揭保險申請。我們在整個業務中還依賴這些系統來實現各種功能，包括處理索賠、向客户提供信息、執行精算分析和維護財務記錄。儘管我們實施了保安和後備措施，我們的電腦系統以及我們的合作伙伴和第三方服務供應商的電腦系統在過去和將來都很容易受到系統故障、物理或電子入侵、計算機病毒或其他攻擊、編程錯誤和類似的破壞性問題的影響。無論出於何種原因，這些系統的故障都可能對我們的運營造成重大中斷，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況造成實質性的不利影響。

技術不斷髮展，在我們的業務中扮演着越來越重要的角色。雖然我們的目標是保護信息資產免受物理盜竊和網絡安全威脅，但不能保證我們的信息安全將檢測和保護信息資產免受這些不斷增加的風險。信息資產既包括計算機數據、書面材料、知識和輔助流程形式的信息本身，也包括用於存儲、處理、檢索和傳輸這些信息的信息技術系統、網絡、其他電子設備和存儲介質。隨着越來越多的信息被我們的員工、客户和供應商在公司內外使用和共享，網絡安全威脅的性質也變得越來越廣泛。信息的機密性、完整性和可用性對於維護我們的聲譽、法律地位和開展業務的能力至關重要。儘管我們已實施控制並繼續對員工進行培訓，但仍可能發生網絡安全事件，損害我們在客户和其他利益相關者中的聲譽，並可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。請參閲“-我們收集、處理、存儲、共享、披露和使用消費者信息和其他數據，實際或認為未能保護此類信息和數據或尊重用户隱私可能會損害我們的聲譽和品牌，並對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。”

我們依靠技術為客户提供服務。客户要求我們以安全的方式提供和服務我們的按揭保險產品，無論是通過我們的互聯網網站以電子方式還是通過直接的電子數據傳輸。因此，我們投入資源建立

以及保持與客户的電子連接，更廣泛地説，是在技術進步方面。此外，如果我們的資訊科技系統較競爭對手遜色，現有和潛在的客户可能會選擇我們競爭對手的產品，而不是我們的產品。如果我們不能在必要時增強我們的平臺以支持我們的主要業務功能，包括趕上或超過競爭對手的技術能力，我們的業務將受到負面影響。我們無法確切預測維護和改進我們平臺的成本，但如果不進行必要的改進，任何技術增強方面的重大不足或系統增強交付時間上的負面差異都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。

此外，天災人禍或大流行可能會擾亂公共和私人基礎設施，包括我們的信息技術系統。見-發生自然災害或人為災害或流行病，如新冠肺炎，可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性不利影響。我們的災難恢復系統和業務連續性計劃出現意想不到的問題或失敗，可能會對我們開展業務的能力以及我們的運營結果和財務狀況產生重大不利影響。此外，如果我們的大量員工在發生災難或流行病時無法提供服務，我們有效開展業務的能力可能會受到嚴重影響。我們的災難恢復系統和業務連續性計劃的失敗可能會對我們的盈利能力和業務產生不利影響。

我們收集、處理、存儲、共享、披露和使用消費者信息和其他數據，實際或認為未能保護此類信息和數據或尊重用户隱私可能會損害我們的聲譽和品牌，並對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。

我們在計算機系統中保留機密客户信息，並依靠商業技術來維護這些系統(包括計算機或移動設備)的安全。任何可以繞過我們的安全措施侵入我們的計算機系統或濫用授權訪問的任何人都可以訪問、查看、挪用、更改或刪除系統中的任何信息，包括個人身份信息和專有業務信息。我們的員工和供應商使用的便攜式計算機或移動設備可能包含與我們計算機系統中的信息相似的信息，這些設備已經並可能丟失、被盜或損壞，因此面臨與我們其他計算機系統相同的風險。此外，越來越多的州要求，如果安全漏洞導致不適當地披露個人身份信息，必須通知受影響的各方或採取其他行動(這可能會給我們帶來巨大的成本)。我們經歷過偶爾、實際或企圖破壞我們的網絡安全，儘管到目前為止，這些破壞都沒有對我們的業務、運營或聲譽產生實質性影響。任何損害我們的計算機系統或客户和第三方服務提供商的安全，導致不適當地披露個人身份客户信息的情況都可能損害我們在市場上的聲譽，阻止貸款人購買我們的抵押保險，使我們承擔重大的民事和刑事責任，並要求我們招致重大的技術、法律和其他費用。

如果我們未能或被認為未能遵守我們的隱私政策、我們對消費者或其他第三方的隱私相關義務、或我們與隱私相關的法律義務，或任何導致敏感信息(可能包括個人身份信息或其他用户數據)未經授權泄露或轉移的安全損害，都可能導致政府調查、執法行動、監管罰款、訴訟以及消費者權益倡導團體或其他人對我們的公開聲明，並可能導致我們的客户失去對我們的信任，所有這些都可能代價高昂，並對我們的業務、運營結果和財務產生不利影響。監管機構或業務合作伙伴可能會制定比我們目前遵守的更嚴格的數據保護要求或認證，如果我們不能及時遵守這些標準，我們可能會失去銷售我們的產品或處理包含支付信息的交易的能力。此外，如果與我們合作的第三方違反了適用的法律或我們的政策，此類違規行為也可能使消費者信息面臨風險，進而可能損害我們的聲譽、我們的業務、運營結果和財務狀況。

如果發生天災人禍或大流行，如新冠肺炎，可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

我們面臨着自然災害、大規模突發公共衞生事件和人為災害產生的各種風險，包括地震、颶風、洪水和龍捲風、恐怖主義行為、軍事行動和流行病，這與新冠肺炎類似。雖然按揭保險不承保財產損失，但天災或人為災難或流行病可能會擾亂我們的電腦系統，擾亂我們進行或處理業務的能力(包括我們的員工因接觸病毒而廣泛缺席)，並導致更高的違約率，因為受災難影響的借款人可能無法履行其合同義務，例如我們的抵押保險覆蓋範圍內承保的貸款的抵押貸款付款。自然災害或人為災害或大流行可能會在直接或間接受災害影響的地區引發經濟衰退。特別是，雖然這些事件對我們業務的影響程度尚不確定，但這些事件的後果以及政府當局、GSE、我們的客户或其他與此相關的人採取的行動可能會導致經濟中斷，這可能會侵蝕消費者和投資者的信心水平，或導致金融市場的波動性增加。除其他外，這些後果可能會對這些地區的房價產生不利影響，或者導致更高的失業率，這可能會導致更多的損失體驗。見“-正在進行的新冠肺炎大流行對我們的業務產生了不利影響，它對我們的業務和財務業績的最終影響將取決於未來的發展，這些發展具有高度的不確定性和不可預測性，包括大流行的範圍和持續時間，疾病病例的死灰復燃(包括出現新的變種)，重新實施旨在遏制其傳播的限制措施, 政府當局為應對疫情而採取的疫苗和其他行動的有效性和接受度“和”-經濟狀況惡化或房價下跌可能對我們的損失體驗產生不利影響。“自然災害或人為災難或流行病也可能擾亂公共和私人基礎設施，包括通信和金融服務，其中任何一項都可能擾亂我們的正常業務運營，如果影響到公司支付證券本金或利息的能力或結構性證券基礎抵押品的價值，可能會對我們投資組合中的資產價值產生不利影響。

自然或人為災難或大流行也可能擾亂我們交易對手的運營，或導致他們向我們提供的產品和服務的價格上漲，這可能導致再保險費率上升，條款和條件不那麼優惠，再保險的可用性減少。這可能會導致我們保留比其他情況下保留的風險更多的風險，並可能對我們遵守PMIER的財務要求產生負面影響。PMIER要求我們為拖欠貸款保持比履行貸款多得多的“最低要求資產”；然而，對於聯邦應急管理局宣佈為主要災區的某些拖欠貸款，最低要求資產的增加幅度並不大。例如，作為對新冠肺炎的迴應，GSE對PMIERs修正案中的PMIER進行了臨時修訂，緩解了受新冠肺炎困境影響的某些不良貸款的基於風險的必需資產額因素。見“監管機構資格要求”和“-如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE的限制和GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額或其他原因，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險，這將對我們的業務產生實質性的不利影響。(見”監管-代理資格要求“和”-如果我們不能繼續滿足PMIER的要求，GSE的限制以及GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂還是GSE對財務要求的解釋，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險)。, 經營業績和財務狀況。“自然或人為災難或大流行導致的拖欠通知增加可能導致“最低要求資產”的增加和我們過剩“可用資產”水平的下降，這在我們題為“與監管事項相關的風險-監管要求的不利變化可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響”的風險因素中討論。

我們可能會在未來的訴訟和監管程序或其他行動中蒙受損失。

有時，我們可能會受到與我們的業務相關的各種法律和監管程序的影響。訴訟和監管程序可能會導致經濟損失並損害我們的聲譽。我們在正常的業務運營過程中面臨訴訟和監管程序或其他訴訟的風險，包括集體訴訟。我們也會因我們的一般業務活動而受到訴訟，例如我們的合同和僱傭關係。由於訴訟和監管程序固有的不確定性，我們無法確定任何此類訴訟或程序的最終結果。針對我們的重大法律責任或禁令或重大監管行動可能會對我們的財務狀況和經營業績產生重大不利影響。此外，即使我們最終在訴訟、監管程序或其他訴訟中勝訴，我們也可能遭受重大聲譽損害並招致重大法律費用，此類訴訟可能會分散管理層的注意力和資源，從而可能對我們的業務、財務狀況或運營結果產生重大不利影響。

作為一家上市公司的要求可能會給我們的資源帶來壓力，分散我們的管理注意力，這可能會使我們的業務管理變得困難，並導致我們產生增量成本。

從歷史上看，我們沒有受到與上市公司相同的財務、報告和其他公司治理要求的約束。在此次發行和同時進行的私募之後，我們將被要求準備並向證券交易委員會提交年度、季度和其他報告，包括符合證券交易委員會詳細報告要求的財務報表。我們還將遵守納斯達克上市標準和薩班斯-奧克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)下的其他報告和公司治理要求，這將給我們帶來巨大的合規成本和義務。我們成為一家上市公司所需要的變化將需要投入大量額外資源和管理監督，這可能會增加我們的運營成本。這些變化還將對我們的財務和會計人員(他們可能沒有在上市公司工作的經驗)以及我們的財務會計和信息系統提出重大的額外要求。我們未來可能會聘請更多具有適當上市公司報告經驗和技術會計知識的會計和財務人員。我們還可能產生與上市公司相關的其他費用，包括但不限於審計、會計和法律費用和開支、投資者關係費用、董事費用、董事和高級管理人員責任保險費用、註冊處和轉讓代理費以及上市費的增加。作為一家上市公司，除其他事項外，我們將被要求：

·根據聯邦證券法和納斯達克的上市要求和規則，準備和提交定期報告，並分發其他股東通信；

·界定和擴大董事會及其委員會的作用和職責；

·建立更全面的合規、投資者關係和內部審計職能；以及

·根據SEC和上市公司會計監督委員會的規章制度，評估和維護我們的財務報告內部控制系統，並報告管理層對此的評估。

我們的母公司或我們母公司的某些其他子公司將繼續為我們的運營履行或支持許多重要的公司職能，包括但不限於投資管理、信息技術服務和某些行政服務(如財務、人力資源、員工福利管理和法律)。我們的合併財務報表反映了這些服務的費用。不能保證在本次服務完成後，這些服務將維持在相同的水平，也不能保證我們能夠及時或按可比條件更換此類服務。為方便起見，根據共享服務協議提供的特定服務可由任何一方提前至少一百八十(180)天書面通知

另一個派對。如果我們的母公司或我們母公司的某些其他子公司根據我們現有協議的條款停止提供服務，我們從第三方購買服務的成本可能會增加。作為一家獨立的公司，我們可能無法以可比價格或與此次發行前一樣優惠的條款獲得此類商品和服務，這兩種情況都可能對我們的業務、運營業績或財務狀況產生不利影響。見“-與我們與母公司的持續關係有關的風險-我們母公司與第三方之間現有協議的條款，根據這些協議，我們作為母公司的附屬公司接受服務，可能比我們自己能夠從第三方獲得的服務更優惠。”

本招股説明書中包含的歷史綜合財務數據不一定代表我們作為一家獨立公司本可以取得的結果，也可能不是我們未來業績的可靠指標。

本招股説明書中包含的歷史綜合財務數據是針對EHI及其子公司的。在本次發售完成之前，EHI自2012年以來一直是GHI的全資子公司(以及母公司的間接子公司)。這些歷史綜合財務數據不一定反映我們作為一家獨立公司在本報告所述期間或未來將實現的財務狀況、運營結果或現金流。此次發行可能導致我們的成本結構大幅增加，包括與上市公司報告和投資者關係相關的成本。由於這些問題，投資者可能很難將我們的未來業績與歷史業績進行比較，也很難評估我們業務的相對錶現或趨勢。

我們的負債可能會對我們的財務狀況產生不利影響，並阻止我們履行負債義務。

我們有大量的債務。截至2020年12月31日，我們有7.5億美元的未償債務。我們的鉅額債務可能會產生重要的後果。例如，它可以：

·增加我們在一般不利經濟和行業條件下的脆弱性；

·要求我們將運營現金流的很大一部分用於償還債務，從而減少了我們現金流用於營運資本、資本支出和其他一般企業用途的可獲得性；

·限制我們在規劃或應對業務和我們所在行業的變化方面的靈活性；

·與負債較少的競爭對手相比，我們處於競爭劣勢；

·限制我們借入額外資金的能力；以及

·導致我們的監管機構加強審查，並施加額外的要求或條件，這些要求或條件可能會限制我們償還債務的能力。

此外，我們不能保證我們將能夠為我們的任何債務進行再融資，或者我們將能夠以商業合理的條件為我們的債務進行再融資。在這種情況下，如果我們無法償還債務或為債務再融資或獲得新的融資，我們將不得不考慮其他選擇，例如：

·出售資產；

·出售股權；或

·重組適用債務的談判。

我們的債務工具可能會限制，或者市場或商業狀況可能會限制我們獲得額外債務、為債務進行再融資或使用某些選擇權的能力。

與監管事項有關的風險

我們的業務受到廣泛監管，監管的變化可能會降低我們的盈利能力，限制我們的增長。

我們的保險業務受到各種各樣的法律法規的約束，受到廣泛的監管。州保險法監管我們業務的大部分方面，我們的保險子公司由它們所在州和獲得許可的州的保險部門監管。未能遵守適用法規或根據任何適用法律獲得或維持適當的授權或豁免，可能會導致我們在我們經營的一個或多個司法管轄區開展業務或從事受監管活動的能力受到限制，並可能受到罰款、禁令和其他制裁，從而可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。此外，監管的性質和範圍可能會發生重大變化，這可能會導致與遵守任何此類變化相關的額外成本，或者可能需要對我們的運營進行遵守的變化，任何這些變化都可能對我們的業務產生重大不利影響。請參閲“-我們監管要求的不利變化可能對我們的業務、經營結果和財務狀況產生重大不利影響”和“-與我們業務相關的風險-如果我們不能繼續滿足PMIER規定的要求、GSE限制以及GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE修改了這些要求，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險。我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險，無論是因為GSE修改了這些要求，還是因為GSE對財務要求的解釋要求我們持有的資本額高於我們的計劃或其他原因，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險。

國家保險監管機構擁有廣泛的行政權力，這些權力有時會在監管機構之間進行協調和溝通。這些行政權力包括但不限於：

·許可公司和代理辦理業務；

·監管某些保險費費率；

·審查和批准政策表格；

·規範定價、保險條款以及不公平貿易和索賠做法方面的歧視，包括支付誘因；

·制定和修訂法定資本和準備金要求以及償付能力標準；

·評估保險公司的企業風險；

·批准保險公司控制權的變更；

·限制附屬公司之間的股息支付和其他交易；

·規範投資的類型、金額和估值；以及

·根據國家單一險種限制，限制可能提供的保險產品類型。

州保險監管機構和全國保險專員協會(“NAIC”)定期重新審查現有法律和法規，這可能會導致對SAP的修改、對現有法律的解釋，以及制定適用於保險公司及其產品的新法律和法規。

訴訟和監管調查或其他行動在保險業務中很常見，可能會導致財務損失、禁令和損害我們的聲譽。

我們在正常的經營過程中面臨訴訟和監管調查或其他行動的風險。

抵押貸款保險公司一直捲入訴訟，指控違反了1974年房地產和解和程序法(RESPA)第8條或相關的州反誘導法和公平信用報告法(FCRA)的通知條款。除其他事項外，RESPA第8條一般禁止按揭保險人就轉介按揭保險業務向按揭貸款人支付轉介費。這一限制還可以禁止向按揭貸款人免費提供服務或產品，禁止向低於其合理或公平市值的服務收取費用，以及禁止為按揭貸款人提供高於其合理或公平市值的服務支付費用，以換取轉介按揭保險業務。包括CFPB、州保險專員和州總檢察長在內的各種監管機構可能會提起訴訟，尋求與涉嫌違反RESPA轉介費限制的各種形式的救濟相關的訴訟，以及私人訴訟當事人在集體訴訟中的行為。許多州的保險法規定也禁止或限制保險業務的轉介，並提供了各種機制來執行這一禁令。

過去，曾有多宗訴訟挑戰按揭保險公司(包括我們的某些按揭保險子公司)在RESPA下的行動，指控保險人違反RESPA第(8)條的轉介費禁令，訂立專屬再保險安排，或以不適當的降價向按揭貸款人提供產品或服務，以換取按揭保險的轉介。除了這些私人訴訟外，我們和其他抵押貸款保險公司過去也曾收到CFPB和州保險監管機構的民事調查要求，作為各自調查的一部分，以確定抵押貸款機構和抵押貸款保險提供商是否從事了與其專屬抵押貸款保險安排相關的行為或做法，違反了RESPA和州保險法。2013年，CFPB與我們和其他三家抵押保險公司簽訂了同意令，就CFPB有關抵押保險公司專屬安排的指控達成和解，該等同意令的有效期為10年。CFPB針對一名抵押貸款發起人涉嫌從抵押貸款保險公司收受回扣的執法行動，CFPB命令抵押貸款發起人支付約1.09億美元的返還，由美國特區巡迴上訴法院做出裁決。2018年1月31日，EN BANC陪審團恢復了最初的三名法官組成的陪審團基於某些法定理由推翻CFPB命令的決定，包括對CFPB對RESPA第28條的解釋提出質疑。法院對此案的裁決可能會對未來的執法活動產生影響。聯邦和州監管機構對RESPA第2.8條的執行給包括抵押貸款保險公司在內的許多“結算服務”提供商帶來了風險。

此外，私人抵押貸款保險業越來越多地使用基於風險的定價系統，這種系統基於比之前考慮的更多的屬性建立保費費率，這可能會導致州和/或聯邦政府對保費費率進行更嚴格的審查。算法、人工智能以及數據和分析在抵押貸款保險業的更多使用，也可能導致與其他事項相關的額外監管審查，如定價和承保方面的歧視、數據隱私和獲得保險的機會。

針對我們的重大法律責任或重大監管行動可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。我們有可能成為未來調查、監管行動、訴訟或執法行動的對象，這可能會導致我們招致法律費用，如果我們被發現違反了任何法律或法規，我們可能會被要求支付罰款和損害賠償，導致禁令，並招致其他制裁，可能金額很大。更嚴格的監管審查和任何由此產生的調查或法律程序可能會導致新的法律先例和全行業的法規或做法，可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。此外，即使我們最終在訴訟、監管行動或調查中獲勝，我們也可能遭受重大的聲譽損害

鉅額法律費用，這可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生實質性的不利影響。我們無法預測未來任何調查、監管行動或法律程序的最終結果。

監管要求的不利變化可能會對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。

某些州和其他監管機構要求我們保持某些RTC比率。此外，PMIER還包括對抵押保險公司的財務要求，根據該要求，抵押保險公司的“可用資產”(通常僅限於保險公司流動性最強的資產)必須達到或超過“最低要求資產”(該最低要求資產是基於保險公司的RIF，根據具有多個風險維度的因素表計算出來的，並受下限金額的限制)。我們的保險子公司未能滿足其監管要求，加上目前PMIERs的財務要求，可能會限制我們開展新業務的能力。有關當前PMIERS財務要求對我們保險子公司的重要性的進一步討論，請參閲“-如果我們不能繼續滿足PMIERS要求的要求、GSE限制和GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE修改了這些限制，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額或其他原因，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款承保新的保險，這將對GSE產生實質性的不利影響。如果不能滿足或放棄，將導致我們的業務受到限制或禁止，並可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。“

我們的RTC比率或其他最低監管要求的不利變化可能會導致評級機構下調我們的財務實力評級，這將對我們承銷和保留業務的能力產生不利影響，並可能導致監管機構對我們的業務採取監管或監督行動，所有這些都可能對我們的運營業績、財務狀況和業務產生實質性的不利影響。有關評級重要性的進一步討論，請參閲“-與我們業務相關的風險-評級機構的不利行動已導致業務損失，並對我們的業務、經營結果和財務狀況產生不利影響，未來的不利評級機構行動可能對我們產生進一步和更重大的不利影響。”

這些規定主要是為了保護投保人，而不是為了投資者的利益。任何擬議或未來的立法或NAIC倡議，如果被採納，可能會比目前的監管要求對我們開展業務的能力產生更多限制，或者可能導致成本上升或法定資本和準備金要求增加。此外，由於法律和法規可能很複雜，有時甚至不準確，因此任何特定的監管機構或執法機構對法律、會計或保留問題的解釋可能會隨着時間的推移而改變，這對我們不利，或者使我們面臨不同的或額外的監管風險。保險公司適用本條例和準則時，涉及的解釋和判斷可能與國家保險部門的解釋和判斷不同。我們不能保證這種意見分歧不會對我們迄今採取的行動造成監管、税收或其他方面的挑戰。這些潛在挑戰的結果可能需要我們提高法定資本和儲備水平，或者招致更高的運營成本和/或對某些税收狀況產生影響。

我們受到最低法定資本要求的約束，如果不滿足或放棄這些要求，將導致我們的業務受到限制或禁止，並可能對我們的業務、運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

如果我們未能在我們承保業務的州維持所需的最低資本金水平，我們通常會被要求立即停止在該州承保新業務，直到我們重新建立所需的資本金水平或獲得該州保險監管機構的豁免，或者直到我們建立了監管機構可接受的替代承保能力來源。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我們的綜合RTC比率約為12.1：1

12.2：1。如果我們未來超過要求的RTC水平，我們將尋求所需的監管和GSE容忍和批准，或者尋求使用替代保險工具的批准。然而，不能保證是否以及以什麼條件可以獲得這種容忍和批准。

NAIC成立了按揭保證保險工作小組(下稱“MGIWG”)，以決定及向NAIC的財務狀況委員會建議如何修改償付能力及其他與按揭保證保險人有關的規例(如有的話)。MGIWG繼續修訂“抵押保證保險範本法案”(“MGI範本”)，修訂第58號法定會計原則聲明--抵押保證保險，並制定抵押擔保補充文件。2019年末和2021年初，MGIWG發佈了修訂後的MGI模型的暴露草案，包括針對抵押貸款保險商提出的新的抵押擔保保險資本金要求，以及目前仍在制定中的抵押擔保補充申請。我們無法預測這一過程的結果，無論任何州是否會採用修訂後的MGI模式或其任何具體條款，變化(如果有)將對抵押擔保保險市場產生總體影響，或具體地對我們的業務產生與遵守任何此類變化相關的額外成本，或對我們的運營進行可能需要的任何變化，其中任何變化都可能對我們的業務、運營結果和財務狀況產生重大不利影響。我們也無法預測是否會採取其他監管措施，或者如果這些措施被採納為法律，可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生什麼影響(如果有的話)。

對我們經營的抵押貸款保險市場產生不利影響的法規的變化，可能會對我們的運營產生重大影響，並可能減少對抵押貸款保險的需求。

除了“-我們的業務受到廣泛監管，監管的變化可能會降低我們的盈利能力和限制我們的增長”中描述的一般監管風險外，我們還受到各種額外監管的影響，特別是與我們的抵押貸款保險業務有關的監管。

聯邦和州的法規影響我們競爭對手的經營範圍，從而影響抵押貸款保險市場的規模和競爭的強度。這一競爭不僅包括其他私人抵押貸款保險公司，還包括聯邦和州政府和半政府機構，主要是受聯邦法規管轄的聯邦住房管理局(FHA)和退伍軍人管理局(VA)。提高FHA可以承保的最高貸款額，以及降低FHA收取的抵押貸款保險費，包括可能降低25個基點，可以減少對私人抵押貸款保險的需求。降低GSE將購買或擔保的最高貸款額、增加GSE費用或降低GSE將購買貸款的最高LTV比率，也可以減少對私人抵押貸款保險的需求。見“-與我們業務相關的風險-GSE角色或GSE章程或商業慣例的變化，包括減少或停止使用抵押保險的行動或決定，可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生不利影響。”立法、監管和行政改革可能導致對私人抵押貸款保險的需求減少。

此外，2020年12月17日，FHFA頒佈了企業資本框架(Enterprise Capital Framework)，該框架對GSE強加了一個新的資本框架，包括基於風險和槓桿的資本要求，以及超過監管最低要求的資本緩衝，這些資本緩衝可以在財務困境時期提取。企業資本框架於2021年2月16日生效。然而，在適用的合規日期之前，GSE將不受企業資本框架下的任何要求的約束。除維持PCCBA和PLBA的要求外，必須在(I)GSE託管終止日期和(Ii)適用於該GSE的同意書或其他過渡令中規定的任何較晚的合規日期(以較晚的日期為準)遵守企業資本框架。聯邦住房金融局預計盈科管理局和公共行政管理局的合規日期將是終止GSE託管的日期。企業資本框架的高級方法要求將推遲到(I)2025年1月1日和(Ii)適用於此類GSE的過渡令提供的任何較晚的合規日期中較晚的日期。《企業號》

與以前的框架相比，資本框架大大增加了資本要求，減少了CRT交易的資本信貸。最終規則可能導致GSE提高擔保定價，以滿足新的資本金要求。如果GSE提高擔保定價以滿足更高的資本金要求，這種提高可能會對私人抵押貸款保險市場和我們的業務產生負面影響。此外，更高的GSE資本金要求最終可能導致借款人獲得GSE貸款的成本增加，這反過來可能會將市場從GSE轉向FHA或貸款人的投資組合。這種轉變可能會導致私人抵押貸款保險的市場規模縮小。這一規定還可能加速GSE最近風險轉移計劃的多樣化，將更廣泛的工具涵蓋到私人抵押貸款保險以外的領域，這可能會對我們的業務產生不利影響。同樣，在為結束FHFA對GSE的託管做準備時，FHFA於2021年5月4日頒佈了一項最終規則，自2021年7月6日起生效，該規則要求GSE制定計劃，以便在FHFA被任命為其接管人的情況下迅速有序地解決這些問題。見“-與我們業務相關的風險-GSE角色或GSE章程或商業慣例的變化，包括減少或停止使用抵押保險的行動或決定，可能會對我們的業務、經營結果和財務狀況產生不利影響。”

此外，如果巴塞爾委員會制定的國際銀行標準在美國實施，聯邦銀行機構(定義如下)不作修改，這些規則可能會阻礙美國使用抵押貸款保險。見“巴塞爾協議III”的實施可能會阻礙抵押貸款保險的使用。

作為住宅抵押貸款行業的信用增強提供商，我們還必須遵守或以其他方式受到各種聯邦和州消費者保護和保險法律的影響，包括RESPA、1968年的公平住房法(“公平住房法”)、HOPA、FCRA和其他法律。這些法例包括：(I)禁止轉介結算服務業務，向貸款人提供免費或減收費用的服務，或向貸款人支付實際上並未提供的服務；(Ii)規定在某些情況下取消保險和退還未賺取的保費；以及(Iii)規管公司在何種情況下可獲取和使用消費者信貸資料。這些法律或法規的變化，適當監管機構對這些法律或法規的解釋的變化，或執法活動的加強，都可能對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

巴塞爾協議III的實施可能會阻礙抵押貸款保險的使用。

1988年，巴塞爾銀行監管委員會(下稱“巴塞爾委員會”)制定了“巴塞爾資本協議”(“巴塞爾協議I”)，為評估銀行的資本充足率規定了國際基準。2005年，巴塞爾委員會發布了“巴塞爾協議一”(下稱“巴塞爾協議二”)的最新修訂，其中規定了對銀行就其發起和證券化活動購買並持有於資產負債表上的按揭保險的資本處理。2008年金融危機後，巴塞爾委員會進行了進一步修訂，以提高銀行機構通過巴塞爾III持有的資本的質量和數量。美聯儲、貨幣監理署和聯邦存款保險公司(FDIC)(統稱為“聯邦銀行機構”)通過修訂其監管資本規則(“巴塞爾III規則”)來實施巴塞爾III。其中為大多數美國銀行組織設定了最低RBC和槓桿率要求(儘管總資產低於100億美元的銀行組織現在可以選擇遵守聯邦銀行機構於2019年建立的替代社區銀行槓桿率框架)。

如果巴塞爾III規則的進一步修訂提高了銀行機構對我們承保的住宅抵押貸款的資本金要求，或者沒有為使用銀行發起和證券化活動中購買的抵押貸款保險提供足夠的優惠待遇，可能會對抵押貸款保險的需求產生不利影響。2017年12月，巴塞爾委員會公佈了對《巴塞爾協議III》資本框架的最終修訂(《2017年巴塞爾協議III修訂》)，總體目標是各參與國在2022年1月1日前實施。2020年3月，

巴塞爾委員會將實施目標日期修訂為2023年1月1日。根據這些對國際框架的修訂，使用標準化方法來確定其信貸風險的銀行在計算房地產的曝險金額時可能會考慮按揭保險，但會根據發放貸款時的LTV比率來確定住宅按揭的風險權重，而不會考慮按揭保險。根據標準化方法，在確定適當的風險權重後，可以考慮是否存在抵押保險，但前提是發行保險的公司的風險權重低於基礎風險敞口。私人公司發行的抵押貸款保險不符合這一標準。因此，根據2017年巴塞爾協議III的修訂，抵押貸款保險不能在標準化方法下減輕信貸和降低資本費用。聯邦銀行機構可能會確定，他們目前的資本金規定至少與2017年修訂的巴塞爾協議III一樣嚴格，在這種情況下，將不會要求做出任何改變。然而，如果聯邦銀行機構決定實施巴塞爾委員會具體起草的2017年巴塞爾III修訂，抵押貸款保險不會降低出於資本目的的住宅貸款的LTV比率，因此可能會減少對抵押貸款保險的需求。

此外，聯邦銀行機構和GSE在為審慎(非資本)目的確定抵押貸款的LTV比率時，也可能(但不是2017年巴塞爾III修訂的授權)同樣停止考慮抵押貸款保險。

與我們與母公司持續關係相關的風險

我們的母公司將能夠對我們和我們的公司決策施加重大影響。

根據吾等擬與母公司就是次發售訂立的主協議(“主協議”)的條款，母公司將有權根據母公司對已發行普通股的實益擁有權，指定若干人士加入吾等董事會及其若干委員會。此外，只要我們的母公司實益擁有我們已發行普通股的50%以上，我們就必須事先徵得母公司的書面同意，才能採取各種重大的公司行動(某些例外情況除外)。請參閲：特定關係和關聯方事務處理-與母公司-主協議的關係由於我們母公司的利益可能與其他股東的利益不同，我們的母公司對我們採取或不採取的行動(包括那些需要事先獲得其書面批准的公司或商業行動)，只要它是我們的控股股東，就可能不會像對我們的母公司那樣有利於其他股東。見-我們的母公司和我們之間可能會出現利益衝突和其他糾紛，這些糾紛可能會以不利於我們和其他股東的方式得到解決。我們還打算與母公司簽訂註冊權協議，這將使我們的母公司有權在某些條件下要求我們在此次發行後登記出售我們的母公司實益擁有的普通股。見“-一般風險因素--現有股東未來出售股票可能導致我們的股價下跌。”我們無法準確預測主協議或註冊權協議中的任何條款是否會對我們的業務產生負面影響。

如果我們普通股的所有權繼續高度集中，可能會阻止您和其他少數股東影響重大的公司決策，並可能導致利益衝突。

在此次發行和同時進行的私募之後，我們的母公司將繼續實惠地擁有我們至少80%的普通股。因此，我們的母公司將控制所有需要股東投票的事項，包括：選舉董事；合併、合併和收購；出售我們的全部或幾乎所有資產以及影響我們資本結構的其他決定；修訂我們修訂和重述的公司註冊證書以及我們修訂和重述的章程；以及我們的清盤和解散。這種所有權集中可能會推遲、阻止或阻止我們的其他股東青睞的行為。我們母公司的利益可能並不總是與我們的利益或其他股東的利益一致。這種所有權的集中也可能會延遲、阻止或阻止對我們的控制權的改變。此外，我們的父母可能會試圖促使我們採取行動，根據它的判斷，這可能會增加它對我們的投資，但這可能會

涉及我們其他股東的風險或對我們或我們的其他股東(包括本次發行的投資者)產生不利影響。因此，一旦控制權發生變化，我們普通股的市場價格可能會下降，或者股東可能得不到比我們普通股當時的市場價格更高的溢價。此外，這種股權集中可能會對我們普通股的交易價格產生不利影響，因為投資者可能會認為持有一家有大量股東的公司的股票有不利之處。見“主要股東”和“股本説明--反收購條款”。

我們的母公司和我們之間可能會出現利益衝突和其他糾紛，這些糾紛可能會以不利於我們和其他股東的方式得到解決。

我們的父母和我們之間可能會出現利益衝突和其他糾紛，涉及我們過去和正在進行的關係，以及我們可能建立的任何未來關係。

在此次發行之後，只要我們的母公司繼續實益擁有我們已發行普通股的50%以上，我們的母公司將有權提名我們的大多數董事。這些董事中的某些人也可能是我們母公司或我們母公司某些其他子公司的高級管理人員或員工。由於他們現在或以前在我們的母公司或我們母公司的某些其他子公司擔任職務，這些董事以及我們的一些高級管理人員擁有大量我們母公司的普通股和購買我們母公司普通股的期權。我們董事或高管在母公司普通股中的所有權利益，或我們某些董事作為我們母公司或我們母公司某些其他子公司的高管的服務，可能會在這些董事或高管面臨可能對兩家公司產生不同影響的決定時產生利益衝突，或可能造成利益衝突的表象。例如，在收購機會的可取性、商業計劃、員工留任或招聘、資本管理或我們的股息政策方面，可能會出現潛在的衝突。

此外，在此次發行中，我們和母公司以及母公司的某些其他子公司已經或打算簽訂協議，為我們的持續關係提供框架，包括主協議、註冊權協議、共享服務協議(如本文定義)、知識產權交叉許可協議和過渡性商標許可協議。對母公司或母公司某些其他子公司或我們在這些協議下的權利和義務的分歧，或對其條款的任何重新談判，可能會給這些董事和高級管理人員造成利益衝突，以及可能以不利於我們和其他股東的方式解決的實際糾紛。根據共享服務協議提供的服務中斷或出現問題可能會導致我們與我們的母公司或我們母公司的某些其他子公司之間的衝突，從而增加我們在處理業務和潛在的糾紛補救方面的成本。儘管我們相信這些協議確實或將包含商業上合理的條款，但這些協議的條款可能在以後被證明不符合我們未來股東的最佳利益，或者可能包含的條款不如我們可以從第三方獲得的條款。此外，我們談判這些協議的某些官員可能會因為他們擁有我們母公司的普通股和持有我們母公司的股權獎勵而出現利益衝突。

我們與母公司的協議條款可能比我們能夠從非關聯的第三方那裏獲得的更優惠。

我們的母公司或我們母公司的某些其他子公司目前為我們的運營履行或支持許多重要的公司職能，包括但不限於投資管理、信息技術服務和某些行政服務(如財務、人力資源、員工福利管理和法律)。2021年8月4日，我們與母公司簽訂了共享服務協議，使我們能夠繼續使用其中某些服務。我們與母公司或母公司的某些其他子公司在母子公司關係的背景下就這些安排進行了談判。我們不能向您保證，在此次服務完成後，這些服務將保持在相同的水平，或者我們將能夠及時或按可比條件替換此類服務。

為方便起見，任何一方均可提前至少一百八十(180)天書面通知另一方，終止共享服務協議項下提供的特定服務。如果我們的母公司或我們母公司的某些其他子公司根據我們現有協議的條款停止提供服務，我們從第三方購買服務的成本可能會增加。作為一家獨立的公司，我們可能無法以可比價格或與此次發行前一樣優惠的條款獲得此類商品和服務，這兩種情況都可能對我們的業務、運營業績或財務狀況產生不利影響。與我們的母公司或我們母公司的某些其他子公司的其他協議也管理着我們與我們的母公司或我們的母公司的某些其他子公司之間的關係，並規定了某些費用的分配。它們還包含一些條款和條款，這些條款和條款可能比我們在與獨立第三方的獨立談判中可能獲得的條款和條款更有利。這些經營風險可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。有關服務的其他討論，請參閲“某些關係和關聯方交易-與我們的父級共享服務協議的關係”。

我們的聲譽和評級可能會受到影響母公司的問題的影響，這種影響可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和前景產生實質性的不利影響。

此次上市後，我們仍將是母公司企業大家庭的一部分。因此，我們的客户、第三方服務提供商、信貸提供商和其他人可能會繼續將我們與母公司的聲譽和服務以及其資本基礎和財務實力聯繫在一起。我們的母公司擁有相當大的槓桿，並依賴我們作為流動性的來源。見“-我們母公司的債務和潛在的流動性限制可能會對我們產生負面影響”和“-安盛的和解可能會對我們通過額外的債務、股權或其他戰略交易為我們的業務融資的能力產生負面影響。”

我們的母公司繼續推行其總體戰略，重點是改善業務業績，降低財務槓桿，並提高整個組織的財務和戰略靈活性。我們母公司的戰略包括最大限度地擴大其抵押貸款保險業務的機會，並穩定其美國人壽保險業務。然而，我們的母公司不能確定它是否能夠成功地執行其任何戰略計劃，以有效應對其目前的業務挑戰(包括處理其債務到期日和其他近期債務和財務義務，降低成本，在沒有額外出資、總體資本和評級的情況下穩定其美國人壽保險業務)，包括以下方面：

·我們的母公司可能尋求出售的任何業務或其他資產，或母公司可能尋求以預期條件及時發行的證券，都無法吸引買家；

·無法以預期的條件及時增加母公司業務所需的資本，包括通過改善業務業績、再保險或類似交易、資產出售、債務發行、證券發行或其他方式，在每種情況下，在需要時；

·未能獲得任何必要的監管、股東、票據持有人批准和/或此類替代戰略計劃的其他第三方批准或同意；

·我們的父母面臨的挑戰正在改變，或者比目前預期的成本更高或更難成功解決，或者所獲得的好處低於預期；

·無法及時實現預期的成本節約；以及

·不利的税收或會計費用。

我們還依賴母公司和/或母公司的某些子公司提供某些投資管理、信息技術服務和某些行政服務(如財務、人力資源、員工福利管理和法律)。如果我們的父母將來不能或不願意提供這些服務，我們自己可能無法提供這些服務，或者我們可能會

為從另一家提供商獲得此類服務而產生的額外費用。此外，如果我們的母公司或其任何附屬公司在過去或將來受到訴訟或以其他方式損害其聲譽或業務前景，我們可能會受到聲譽損害。這些事件中的任何一個都可能反過來對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響。

我們的母公司在其長期護理保險業務中遇到的挑戰，或者其他財務或運營困難，也可能被投資者歸因於我們，並可能對我們普通股作為投資的看法產生不利影響。此外，母公司評級的任何下調或負面展望都可能對某些評級機構的評級產生負面影響，這些評級機構的評級協議和集團評級方法要求在母公司或姊妹公司評級下調或不利評級行動的情況下采取不利評級行動。評級下調可能會對我們與現有和潛在客户的關係以及我們以有利條件開展新業務和獲得資本的能力產生不利影響。見-與我們業務相關的風險-評級機構的不利行動已導致業務損失，並對我們的業務、運營結果和財務狀況產生不利影響，未來的不利評級機構行動可能會對我們產生進一步和更重大的不利影響。

我們父母的負債和潛在的流動性約束可能會對我們產生負面影響。

截至2020年12月31日，我們的母公司有27億美元的控股公司債務在2021年至2066年期間到期，其中約3.38億美元於2021年2月到期，6.59億美元於2021年9月到期。在2021年第一季度，我們的母公司全額贖回了2021年2月到期的未償還本金餘額約為3.38億美元的優先票據，並回購了2021年9月到期的1.46億美元優先票據的本金。2021年7月21日，我們的母公司提前贖回了2021年9月優先票據的剩餘5.13億美元本金餘額，使其控股公司的未償還債務總額達到約17億美元。自2017年12月以來，我們的母公司一直是AXA提起的英國法院訴訟的一方(案件標題：Axa S.A.訴Genworth Financial International Holdings，LLC等。Al.)。於2020年7月20日，我們的母公司與AXA達成和解協議(“AXA和解協議”)，根據該協議，在某些條件得到滿足之前，雙方同意不執行、上訴或撤銷2019年12月6日的責任判決以及隨後於2020年7月27日發佈的損害賠償判決。在與安盛達成和解之前，我們的母公司在2020年1月向安盛支付了1億GB(1.34億美元)的中期付款。作為AXA和解協議的一部分，我們的母公司同意向AXA額外支付1億GB(1.25億美元)的初始金額，這筆款項已於2020年7月21日如期支付，以及未來仍在處理的很大一部分索賠。

此外，我們向AXA發行了一張有擔保的本票(經修訂，稱為“本票”)，根據該票據，我們的母公司同意在遵守某些強制性預付款義務的情況下，於2022年6月(“2022年6月付款”)和2022年9月(“2022年9月付款”)進行兩次遞延現金付款，總額約為3.17億英吉特(“2022年6月付款”)和“2022年9月付款”(“2022年9月付款”)。截至2021年6月30日，未來仍在處理的索賠金額估計為3800萬GB，並將作為2022年9月付款的一部分添加到本票中。為了保證其在本票項下的義務，我們的母公司通過GHI間接向AXA質押了母公司持有的已發行普通股19.9%的擔保權益。除非本票項下發生違約事件，否則AXA無權出售或補充抵押品，擔保權益不賦予AXA投票權。抵押品將在全額償還本票時全部解除，在某些情況下，如果提前付款，可以部分解除抵押品。因此，抵押品安排對我們的合併財務報表沒有影響。參見“-安盛的和解可能會對我們通過額外的債務、股權或其他戰略交易為我們的業務融資的能力產生負面影響”和“-我們的聲譽和評級可能會受到影響我們母公司的問題的影響，這種影響可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和前景產生實質性的不利影響。”

2021年3月，我們的母公司出售了其在GMA的所有普通股，這導致根據與AXA和解達成的本票，強制性支付了約1.76億GB，包括200萬GB的利息。此付款(“2021年3月強制性

付款“)全面履行2022年6月付款義務，部分預付2022年9月付款。截至2021年6月30日，我們的母公司與AXA和解協議相關的債務約為2.49億GB，而且還會增加。

在截至2020年12月31日的年度財務報告中，我們的母公司披露，正在發生和預期發生的某些情況和事件使人懷疑其履行下一年財務義務的能力。2021年第一季度，我們的母公司出售了其在GMA的所有權權益，2021年3月獲得了3.7億美元的淨現金收益。在截至2021年6月30日的季度財務報告中，我們的母公司披露，其目前不受限制的現金、現金等價物和流動資產為其提供了足夠的流動性，以履行其財務義務，並自其財務報表發佈之日起維持業務運營一年。因此，我們的母公司不再需要確定其計劃是否能緩解人們對其是否有能力在明年履行其財務承諾和義務的懷疑。

截至2021年6月30日，我們的母公司除其他義務外，分別在2023年8月和2024年2月到期4億美元的債務，以及2022年9月到期的本票付款。我們的母公司目前還支付了約8000萬美元的年化運行利率利息，這是基於2021年7月贖回2021年9月到期債務後的未償債務，以及截至2021年6月30日的年初至今約1.99億美元的現金税收，主要來自公司間的税收。由於我們不對母公司的債務負責，而且我們目前主要是獨立於母公司進行資本化和融資，如果我們的母公司無法籌集足夠的收益來履行到期的義務，或者我們的母公司將拖欠其未償債務，或者我們的母公司違約，導致AXA尋求取消我們母公司通過GHI間接持有的質押股票的抵押品贖回權，或者如果我們的母公司成為破產或其他類似程序的對象，我們預計此類事件不會直接導致違約或其他類似的訴訟程序，因此我們不會預計此類事件會直接導致違約或違約，或者導致AXA尋求取消母公司通過GHI間接持有的質押股份的贖回權，或者如果我們的母公司面臨破產或其他類似程序，我們預計此類事件不會直接導致違約或違約然而，任何此類事件或任何此類訴訟可能涉及我們的風險(或感知風險)都可能對我們的評級、我們的聲譽、我們的業務、我們的流動性和經營業績產生負面影響，因此可能對我們償還自己的債務(包括2025年優先票據)的能力產生負面影響，或者以其他方式對我們的業務、經營業績、財務狀況、流動性和前景產生實質性的不利影響。見-我們的聲譽和評級可能會受到影響母公司的問題的影響，這種影響可能會對我們的業務、財務狀況、流動性和前景產生實質性的不利影響。

安盛的和解可能會對我們通過額外的債務、股權或其他戰略交易為我們的業務融資的能力產生負面影響。

關於AXA和解，我們的母公司簽署了本票，初始本金總額約為4.25億GB(5.81億美元)，以我們普通股19.9%的權益為抵押。抵押品將在全額償還本票時全部解除，在某些情況下，在某些付款後，可以部分解除抵押品。期票將在2022年6月和2022年9月兩次延期支付現金，總額約為3.17億英磅。截至2021年6月30日，我們的母公司與AXA和解協議相關的債務約為2.49億GB(3.44億美元)，而且還可能增加。本票仍須遵守各種強制性預付款條款，包括(除某些例外情況外)用於未來債務和股權融資以及某些類型的資產出售和其他戰略交易。雖然本票尚未償還，但這些預付款條款，以及強加給我們的其他契約和限制，可能會使我們很難通過未來的債務或股票發行、某些類型的資產出售或其他可能成為資金來源的戰略交易來為我們的運營和我們子公司的運營提供資金。在我們需要資金為我們的運營或我們子公司的運營提供資金或滿足其他流動性需求的情況下，不能保證我們將能夠以有利的條件或根本不能產生額外的資金。這種無法為我們的業務提供資金的情況可能會對我們的業務、運營結果、財務狀況、流動性和前景產生實質性的不利影響。見--我們父母的負債和潛在的流動性約束可能會對我們產生負面影響。

與税收有關的風險

税法的變化可能會對我們的業務、現金流、經營結果或財務狀況產生實質性的不利影響。

各種税收法規要求在解釋其各自的規定時準備複雜的計算、重要的判斷和估計。這些方面本來就很難解釋和應用，而財政部、美國國税局(IRS)和其他標準制定機構可以與我們不同地解釋這些方面。此外，這些部門可以就如何適用或管理税收法規的條款發佈指導意見，這些指導意見可能與我們的解釋不同。因此，即使我們認為我們在財務報表中恰當地適用了税收法律法規，我們也可能對規則進行了不同的解讀，從而以不同於這些權威機構的方式對我們的財務業績產生了影響。同樣，税法或法規的修改可能會對我們的整體納税義務和經營業績或財務狀況產生不利影響。影響我們的客户和交易對手或經濟的税收法律法規的變化也可能影響我們的經營業績和財務狀況。不能保證税務法律或法規的變化不會對我們的有效税率、納税、經營業績和財務狀況產生重大和/或不利影響。

我們受到税務機關的定期審查和審計，並受到税務法規和法律變化的前瞻性和追溯性影響的影響。最終的税收結果可能與我們綜合財務報表中記錄的税額大不相同，並可能對我們的所得税撥備、淨收益(虧損)、現金流或業務產生重大影響。

在我們是Genworth Consolidation Group成員的納税期間，我們對Genworth Consolidation Group所欠的任何美國聯邦所得税負有連帶責任。

我們目前與我們的其他保險和非保險關聯公司一起提交美國綜合所得税申報單，我們的母公司是該公司的共同母公司(“Genworth合併集團”)。因此，在我們作為集團成員期間，我們要承擔集團所欠的美國聯邦所得税的連帶責任。因此，對於我們被納入Genworth合併集團以繳納美國聯邦所得税的任何納税期間，如果發生了任何所得税責任，但母公司或集團的任何其他成員沒有解除，我們可能要承擔責任。然而，我們的母公司將負責我們僅因根據税收分配協議向我們的母公司提交合並、合併或單一報税表而負有連帶責任的任何税款。

我們的母公司繼續持有我們80%的普通股可能會限制我們通過向第三方發行普通股來籌集額外資本的能力。

我們目前是Genworth合併集團的成員，並將在此次發行後繼續成為成員。因此，當我們有應税收入或從我們貢獻的虧損中獲得利益並用於Genworth合併集團時，我們將向母公司支付我們應承擔的綜合所得税負債份額。請參閲：特定關係和關聯方事務處理-其他關聯方事務處理-税分配協議

我們的母公司及其某些非保險子公司預計未來將產生實質性的聯邦所得税減免，主要涉及第三方債務的利息支出以及與企業和子公司運營有關的管理費用。如果我們不再是Genworth合併集團的成員，我們的收入將不能再抵消Genworth合併集團其他成員的税收損失，Genworth合併集團可能沒有足夠的其他業務的應税收入來完全吸收我們母公司及其非保險子公司預期的税收減免，從而減少了對我們母公司的此類税收減免的價值。鑑於我們的母公司預計在可預見的未來將產生聯邦所得税減免，我們的母公司可能會發現，在可預見的未來保留至少80%的普通股所有權是有益的。

作為我們保持Genworth合併集團成員的一個條件，我們的母公司通常必須繼續擁有我們股票總投票權的至少80%，價值至少等於我們股票總價值的80%的數量。就此等目的而言，“股票”一詞不包括下列任何股票：(I)無權投票；(Ii)股息有限且優先派發，且不會在任何程度上參與公司成長；(Iii)擁有不超過該等股票發行價(合理贖回或清算溢價除外)的贖回及清盤權；及(Iv)不可轉換為另一類別股票。因此，雖然我們將有能力通過某些優先股或其他方式籌集額外資本，但我們通過向第三方發行普通股籌集額外資本的能力將受到限制，而不會離開我們母公司可能不允許的合併集團。我們也可能受到保險監管機構、GSE施加的限制以及公司間協議下的任何限制。我們通過發行普通股籌集額外資本的能力受到這種限制，可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

如果我們離開Genworth合併集團，我們可能需要根據税收分配協議支付款項，並可能在未來被要求支付更多所得税。

我們目前是Genworth合併集團的成員，只要我們的母公司繼續持有我們股票總投票權的80%以上，並且價值至少相當於我們股票總價值的80%，我們就可以繼續成為成員。見“-我們的母公司繼續擁有我們80%的普通股可能會限制我們通過向第三方發行普通股來籌集額外資本的能力”。我們的母公司將來可能會因為一些原因而停止擁有如此數量的股票，包括因為AXA取消了我們母公司根據本票質押的普通股的抵押品贖回權。在這種情況下，我們將不再是Genworth合併集團的成員。

倘若吾等終止為Genworth綜合集團成員，吾等可能須就根據税務分配協議獲得抵免但當時Genworth綜合集團尚未使用的税收優惠向母公司支付款項。這些税收優惠將在我們離開Genworth合併集團後的一段時間內用於減少我們的納税義務，但受適用於該期間或税收優惠的任何適用限制的限制。此外，吾等與Genworth綜合集團其他成員之間根據綜合報税表規則延遲進行的任何交易的税務後果可能會被觸發，這可能需要吾等根據税項分配協議支付額外款項。請參見-關聯方交易-其他關聯方交易-分税協議。

此外，如果我們不再是Genworth合併集團的成員，我們和我們的母公司將受到“統一虧損規則”的適用，這可能要求我們在未來支付更多的所得税。除某些例外情況外，如果我們的母公司的股票税基高於我們離開Genworth合併集團時股票的公平市值，這些規則可能要求我們降低某些税基，包括我們資產的税基。如果發生這樣的減税，我們未來可能需要繳納更多的所得税。我們的母公司可以在這個時候選擇降低我們股票的税基，以防止這種屬性減少，儘管我們的母公司還沒有承諾這樣做。

目前，如果我們離開Genworth合併集團，我們預計統一的損失規則不會導致我們資產的税基大幅下降。然而，統一損失規則的適用是複雜的，將取決於在這種離開時必須作出的一些事實確定。因此，不能保證我們不會因為統一虧損規則在解除合併時的應用而被要求支付更多的所得税。這種增加的納税義務可能會對我們的業務、經營業績和財務狀況產生實質性的不利影響。

統一虧損規則在下面的“關聯方交易-與母公司的關係-主協議-税務事項”一節中具體討論了對此次發行的適用情況。

一般風險因素

我們是一家控股公司，我們唯一的物質資產是我們在子公司的股權。因此，我們依賴子公司向我們支付股息和其他付款和分配的能力，以履行我們的義務。

我們是一家直接業務有限的控股公司。我們的主要子公司是保險公司，它們擁有我們幾乎所有的資產，並進行我們幾乎所有的業務。我們子公司的股息和根據與子公司的安排允許向我們支付的款項是我們履行義務的主要現金來源。這些債務包括營業費用以及當前和未來借款的利息和本金。我們的子公司可能無法支付股息或進行分配，以使我們能夠履行我們的義務，或者監管機構可能不允許這樣做。每家子公司都是不同的法律實體，法律和合同限制也可能限制我們從子公司獲得現金的能力。如果我們根據股息和其他安排從我們的子公司獲得的現金不足以為任何這些義務提供資金，或者如果子公司不能或不願意向我們支付未來的股息或分派來履行我們的義務，我們可能需要通過債務(包括可轉換或可交換債務)、出售資產或發行股票等方式籌集現金。

我們的保險子公司支付股息和其他分派取決於，但不限於它們的財務狀況和經營業績，由於新冠肺炎影響的不確定性而產生的資本保值，公司法限制，保險法律法規，以及保持充足的資本以滿足PMIER的要求，包括最近GSE對我們業務施加的限制。一般來説，超過規定限額的紅利被認為是“非常”的，需要得到保險公司所在地保險部門的肯定批准。此外，保險監管機構和GSE可禁止保險子公司支付普通股息和分配，或保險子公司的其他支付(如根據協議支付或支付員工或其他服務，包括費用補償)，如果他們確定此類支付可能對投保人不利。在考慮保險公司對保險監管機構批准或拒絕批准股息和其他分配的決定提出質疑時，法院通常會給予監管機構重大尊重。因此，不能保證保險監管機構會批准我們的保險子公司向我們支付股息或分配或其他資產轉移。最近，由於新冠肺炎的緣故，GSE臨時修改了PMIER，要求我們批准的保險公司GMICO在支付任何股息、向附屬公司質押或轉讓資產、簽訂任何新的或更改任何現有的任何股息之前，必須事先獲得GSE的書面同意。, 如果GMICO未能達到某些PMIER最低要求的資產緩衝(2021年第三季度為150%，2021年第四季度為115%)，則根據税收分擔和公司間費用分擔安排進行安排。見“-與我們業務相關的風險-如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE的限制和GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂或GSE對財務要求的解釋要求我們持有高於我們計劃的資本額或其他原因，我們可能沒有資格為GSE獲得的貸款投保新的保險，這將對我們的業務、經營結果和財務狀況產生實質性的不利影響”和“監管-保險”

我們的流動性和資本狀況高度依賴於我們子公司的業績，以及它們向我們支付未來股息和分配的能力。對未來股息來源和我們整體流動性計劃的評估受當前和未來市場狀況以及新冠肺炎經濟復甦等因素的影響，這些因素可能會發生變化。

我們的普通股沒有事先的公開市場，一個活躍的公開市場可能永遠不會發展，這可能導致我們的普通股以折扣價交易，並使我們普通股的持有者難以出售他們的股票。

在此次發行之前，我們的普通股還沒有成熟的交易市場，不能保證我們普通股的活躍交易市場會發展起來，或者如果發展起來，就會維持下去。如果我們普通股的活躍公開市場得不到發展或維持，您可能很難以對您有吸引力的價格出售我們的普通股。我們的母公司將與承銷商代表協商普通股每股首次公開發行價格，因此該價格可能不能代表本次發行後我們普通股的市場價格。因此，我們不能保證我們的股東是否有能力出售他們的普通股，或者我們的股東可能獲得的普通股的價格。我們普通股的市場價格可能會跌破首次公開募股價格。此外，我們普通股的市場價格可能會大幅波動。可能對我們普通股的市場價格產生負面影響的一些因素包括：

·我們季度運營業績的實際或預期變化；

·改變我們的盈利預期或發佈有關我們或抵押貸款保險業的研究報告；

·類似公司的市場估值變化；

·我們未來承擔的任何債務；

·信貸市場和利率的變化；

·政府政策、法律和法規的變化；

·影響GSE和FHA的變化；

·密鑰管理的增加或減少；

·股東的行動；

·新聞界或投資界的投機行為；

·隨着時間的推移，我們與父母的關係會產生什麼影響；

·我們或我們的競爭對手的戰略行動；

·我們財務實力評級的變化；

·一般市場和經濟條件；

·我們未能達到或下調我們或任何證券分析師的盈利預期；以及

·股票市場的價格和成交量普遍波動。

近年來，股票市場經歷了與特定公司的經營業績無關的波動以及價格和成交量的波動。這些廣泛的市場波動可能會對我們普通股的交易價格產生不利影響。特別是，保險和金融服務公司的證券市場價格經歷了波動，這些波動往往與這些公司的經營業績無關或不成比例。這些市場波動可能會導致我們普通股價格的過度波動，這可能會導致您的投資價值下降。你還應該意識到，如果我們普通股的公開流通股和交易量較低，價格波動可能會更大。

如果我們對關鍵會計政策的估計或判斷是基於改變或被證明是不正確的假設，我們的經營結果可能會低於證券分析師和投資者的預期，導致我們股票的市場價格下跌。

按照美國公認會計原則編制我們的財務報表要求管理層作出估計和假設，這些估計和假設會影響我們的合併財務報表和附註中報告的金額。我們根據歷史經驗和我們認為在當時情況下合理的各種其他假設作出估計，這些假設的結果構成對資產、負債、權益、收入和支出的賬面價值作出判斷的基礎，而這些資產、負債、權益、收入和支出從其他來源看起來並不明顯。如果我們的假設發生變化或實際情況與我們的假設不同，我們的經營結果可能會受到不利影響，可能會低於證券分析師和投資者的預期，導致我們股票的市場價格下降。此外，我們對財務報告的披露控制和程序以及內部控制的設計和有效性可能無法防止所有錯誤、錯誤陳述或虛假陳述。見“-我們的業務可能會因我們的披露控制和程序或財務報告的內部控制方面的缺陷而受到不利影響。

現有股東未來出售股份可能會導致我們的股價下跌。

在這次發行和同時進行的私募之後，在公開市場上出售大量我們的普通股，或者認為這些出售可能發生，可能會導致我們普通股的市場價格下降。完成本次發售和同時私募後，我們將擁有162,840,000股已發行普通股，其中我們的母公司將實益擁有其中約82.8%的股份(如果承銷商全面行使購買額外股份的選擇權，則約為81.6%)。根據此次發行出售的所有股票將立即可以交易，不受證券法的限制，除非由證券法第144條規定的“關聯公司”持有。根據證券法，剩餘普通股將是第144條所指的“限制性證券”，但將有資格轉售，但須受第144條的適用數量、銷售手段、持有期和其他限制，或根據證券法的豁免登記，並受根據我們的股票激勵計劃發行的未歸屬股票的任何限制以及下文描述的鎖定協議條款的約束。承銷商的代表高盛公司(Goldman Sachs&Co.LLC)和摩根大通證券公司(J.P.Morgan Securities LLC)可以在不另行通知的情況下，隨時全權酌情釋放全部或任何部分證券，但須遵守與此次發行相關的鎖定協議。請參閲“承保”。

我們、我們的高管和董事、Bayview和我們的母公司已與承銷商達成“鎖定”協議，即除某些例外情況外，我們、我們的高管和董事以及我們的母公司及其直接關聯公司在本招股説明書發佈之日起至本招股説明書發佈後180天期間，除非事先獲得高盛有限責任公司(Goldman Sachs&Co.LLC)和摩根大通證券公司(J.P.Morgan Securities)的書面同意，否則不會處置或對衝其任何普通股或可轉換為普通股或可兑換為普通股的證券，除非獲得高盛有限責任公司(Goldman Sachs&Co.LLC)和摩根大通證券公司(J.P.Morgan Securities)的事先書面同意。在180天的禁售期結束後，149,529,600股普通股將有資格在未來出售，但須受第144條的適用數量、銷售方式、持有期和其他限制以及根據我們的股票激勵計劃發行的未歸屬股票的任何限制的限制。請參閲“符合未來出售條件的股票”。此類銷售不得受第144條規定的數量、銷售方式、持有期限和其他限制的限制。隨着轉售限制的結束，如果我們普通股的持有者出售或被市場認為打算出售，我們普通股的市場價格可能會下降。此外，在本次發行和同時私募之後，我們的母公司將持有約134,874,000股普通股，或我們已發行普通股的82.8%(如果承銷商全面行使購買額外股份的選擇權，則為132,877,440股，或約81.6%)，根據某些條件，母公司將有權要求我們提交關於出售其股票的登記聲明，或將其股票包括在我們未來可能為自己或其他股東提交的登記聲明中。, 雖然我們在180天的禁售期內不能提交這樣的註冊聲明。一旦我們為母公司註冊了股票，它們就可以在母公司轉售時在公開市場上自由交易。

在未來，我們可能會發行額外的普通股或其他可轉換為或可交換為我們普通股的股票的證券。這些發行中的任何一種都可能導致我們現有股東的大量稀釋，並可能導致我們普通股的交易價格下降。

如果證券或行業分析師不發表關於我們業務的研究報告，或發表誤導性或不利的研究報告，我們的股價和交易量可能會下降。

我們普通股的交易市場將在一定程度上取決於證券或行業分析師發佈的關於我們或我們業務的研究和報告。我們目前沒有，也可能永遠不會獲得證券和行業分析師的研究報道。如果證券或行業分析師沒有對我們進行報道，我們普通股的交易價格可能會受到負面影響。如果我們獲得證券或行業分析師的報道，或者如果其中一位或多位分析師下調了我們的股票評級，或者發表了關於我們業務的誤導性或不利的研究報告，我們的股價可能會下跌。如果其中一位或多位分析師停止對我們的報道，或未能定期發佈有關我們的報告，對我們股票的需求可能會減少，這可能會導致我們的股價或交易量下降。

州公司法和州保險法、PMIERs和我們修訂和重述的公司證書以及我們修訂和重述的章程的規定可能會阻止或推遲對我們的收購，這可能會降低我們普通股的交易價格。

州法律、PMIER和我們修訂和重述的公司證書以及我們修訂和重述的章程的條款可能會推遲、阻止、阻止或使我們的股東可能認為符合他們最佳利益的收購企圖變得更加困難。例如，這樣的法律或規定可能會阻止我們的股東從收購背景下競購者提供的普通股市場價格的任何溢價中獲得利益。即使在沒有收購企圖的情況下，如果這些條款被視為阻礙未來的收購企圖，那麼這些條款的存在可能會對我們普通股的現行市場價格產生不利影響。

我們保險子公司所在州的保險法律法規可能會推遲或阻礙涉及我們公司的業務合併。國家保險法禁止實體在未經國內保險監管機構事先批准的情況下獲得保險公司的控制權。根據大多數州的法規，如果一個實體直接或間接擁有保險公司或其母公司10%或更多的有表決權股票，就被推定為擁有該保險公司的控制權。此外，PMIER可能會延遲或阻礙涉及我公司的業務合併或控制權變更。PMIER要求我們事先獲得GSE的書面批准，然後才能允許我們對公司進行實質性更改或收購、控制或受益所有權，或對我們的公司或法律結構進行更改。這些限制可能會推遲、阻止或阻止我們公司的潛在合併或出售，即使我們的董事會認為合併或出售符合股東的最佳利益。這些限制也可能延遲我們的銷售或第三方對我們保險子公司的收購。

見“股本反收購條款説明”。

我們將是納斯達克規則意義上的“受控公司”，我們將有資格獲得某些公司治理要求的豁免。

在本次發售和同時進行的私募完成後，我們的母公司將實惠地擁有我們約82.8%的已發行普通股(如果承銷商全面行使購買額外股票的選擇權，則約為81.6%)。GHI是我們的直屬母公司，也是我們母公司的全資子公司。由於此次發行後，我們的母公司將控制我們普通股總投票權的大部分以上，我們將成為納斯達克規則意義上的“受控公司”。根據這些規則，擁有超過50%投票權的公司

由另一人或一組共同行動的人持有是一家“受控公司”，並可選擇不遵守某些有關公司治理的證券交易所規則，包括：

·要求其董事會的多數成員由獨立董事組成；

·要求其董事被提名人由董事會多數獨立董事投票選出或推薦供董事會選擇，投票只有獨立董事參加，或者由完全由獨立董事組成的提名委員會選出，在這兩種情況下，都要有正式的書面章程或董事會決議(如果適用)，説明提名過程和聯邦證券法可能要求的相關事項；以及

·要求其薪酬委員會完全由獨立董事組成，並有一份書面章程，説明該委員會的宗旨和職責。

我們不打算依賴豁免要求，即我們的大多數董事是獨立的，我們的提名和公司治理委員會由完全獨立的董事組成。在本次發行完成後，我們打算讓我們的董事會由大多數獨立董事組成，我們的提名和公司治理委員會由完全獨立的董事組成。然而，我們打算選擇不遵守上文提出的其他要求，即薪酬委員會完全由獨立董事組成。只要我們的母公司繼續實益擁有我們已發行普通股的50%以上，我們的母公司通常就能夠決定許多需要股東批准的公司行動的結果，包括董事選舉和公司註冊證書和章程的修訂。此外，根據我們打算在本次發售完成之前或同時與母公司簽訂的主協議的條款，我們的母公司將對我們可能從事的某些公司和商業活動擁有同意權，包括在母公司持有的普通股比例低於多數的時期。請參閲：特定關係和關聯方事務處理-與母公司-主協議的關係因此，你可能不會得到對公司股東的同樣保護，這些公司受到納斯達克關於公司治理的所有規則的約束。

我們修改和重述的公司註冊證書將包含專屬法院條款，這可能會限制我們的股東選擇司法法院處理與我們或我們的董事、高級管理人員或員工的糾紛的能力。

我們經修訂和重述的公司註冊證書規定，除非我們以書面形式同意選擇替代法院，否則特拉華州衡平法院應是以下唯一和獨家的法院：(I)代表我們提起的任何派生訴訟或法律程序；(Ii)任何聲稱違反吾等任何現任或前任董事、高級管理人員、股東、僱員或代理人對吾等或吾等股東所欠責任(包括任何受信責任)的訴訟；(Iii)任何聲稱對吾等或吾等任何現任董事、高級職員、股東、僱員或代理人提出索賠的訴訟。因“特拉華州公司法”(“DGCL”)的任何條款或我們的修訂和重述的公司證書或我們的修訂和重述的章程(每一條，不時生效)的任何條款而產生或與之相關的僱員或代理人，或(Iv)針對我們或我們的任何現任或前任董事、高級管理人員、股東、僱員或代理人提出索賠的任何訴訟，這些訴訟受特拉華州的內部事務原則管轄；或(Iv)對我們或我們的任何現任或前任董事、高級管理人員、股東、僱員或代理人提出索賠的任何訴訟；但在特拉華州衡平法院對任何此類訴訟或程序缺乏標的物管轄權的情況下，此類訴訟或程序的唯一和專屬法院應是位於特拉華州境內的另一州法院或聯邦法院，除非該法院(或位於特拉華州境內的其他州法院或聯邦法院(視情況而定)已駁回同一原告提出相同主張的先前訴訟，因為該法院對被指定為被告的不可或缺的一方缺乏個人管轄權。除非我們書面同意選擇替代法院，否則美利堅合眾國聯邦地區法院應在法律允許的最大範圍內, 是解決根據1933年證券法提出的訴因的唯一和獨家論壇，如

經修訂(“證券法”)。這一排他性法院條款並不排除或限制根據“證券法”提起的任何訴訟的聯邦專屬管轄權或同時管轄權的範圍。這一排他性論壇條款將不適用於根據1934年“交易法”(“交易法”)提起的訴訟。我們的獨家論壇條款不會解除我們遵守聯邦證券法及其下的規則和法規的責任，我們的股東也不會被視為放棄了我們對這些法律、規則和法規的遵守。

任何個人或實體購買或以其他方式收購或持有我們任何證券的任何權益，應被視為已知悉並同意本條款。這一排他性論壇條款可能會限制股東在與我們或我們的董事、高級管理人員或其他員工發生糾紛時在司法法院提出其選擇的索賠的能力，這可能會阻礙針對我們和我們的董事、高級管理人員和其他員工的訴訟。如果法院發現我們修訂和重述的公司證書中的專屬法庭條款在訴訟中不適用或不可執行，我們可能會產生與在其他司法管轄區解決爭議相關的額外費用，這可能會損害我們的運營結果。

我們的業務可能會因我們的披露控制和程序或財務報告的內部控制方面的缺陷而受到不利影響。

我們對財務報告的披露控制程序和內部控制的設計和有效性可能無法防止所有錯誤、錯誤陳述或失實陳述，特別是考慮到我們目前的遠程工作環境，以及我們的員工可能無法正確執行和執行控制的風險增加。雖然管理層不斷審查我們對財務報告的披露控制程序和內部控制的有效性，但不能保證我們對財務報告的內部控制將始終有效地實現所有控制目標。財務報告內部控制的任何重大缺陷，或任何其他未能保持有效的披露控制和程序的情況，都可能導致我們歷史財務報表中的重大錯誤或重述，或不合時宜的申報，這可能導致投資者對我們報告的財務信息失去信心，並導致我們的股價下跌。

未來發行的債務或股權證券可能優先於我們的普通股，這可能會限制我們的經營靈活性，並對我們普通股的市場價格產生不利影響。

如果我們決定將來發行債務證券，很可能會受到契約或其他文書的規管，而這些契約或其他文書會限制我們的運作靈活性。此外，我們未來發行的任何股本證券或可轉換或可交換證券可能具有比我們普通股更優惠的權利、優惠和特權，並可能對我們普通股的市場價格產生不利影響。任何此類優先股權證券將優先於我們的普通股，並且在清算、解散或類似事件(可能導致您的全部或部分投資損失)時，也將優先於任何分配。我們的董事會將有權決定是否進行任何此類發行。我們發行此類證券的決定將取決於市場狀況和其他我們無法控制的因素，我們無法預測或估計我們未來發行的金額、時間或性質。此外，如果我們的母公司向我們提供或被要求向我們提供額外資本，您的普通股價值可能會立即稀釋。

根據“就業法案”(JOBS Act)，我們作為一家“新興成長型公司”適用的披露要求有所降低，這可能會降低我們的普通股對投資者的吸引力。

在首次祕密提交註冊説明書(招股説明書是其中的一部分)時，我們符合證券法第2(A)(19)節(包括JOBS法案修改的定義)所定義的“新興成長型公司”的資格，並預計在(A)我們完成本次發行之日和(B)自我們不再是新興成長型公司之日起的一年結束之前，我們仍將是新興成長型公司。只要我們仍然是一家“新興成長型公司”，我們就可以利用各種

報告要求適用於其他上市公司，包括但不限於，在我們的定期報告和委託書中減少關於高管薪酬的披露義務，免除就某些高管薪酬問題進行不具約束力的諮詢投票的要求，例如“薪酬發言權”和“頻率發言權”，以及股東批准任何先前未獲批准的金降落傘支付。因此，我們的股東可能無法獲得他們認為重要的某些信息。

此外，雖然在截至2021年12月31日的財年，我們一般必須遵守薩班斯·奧克斯利法案第404條，但我們在不再是證券法第(2)(A)(19)條所指的“新興成長型公司”(包括經就業法案修改的公司)後的第一份年度報告之前，不需要讓我們的獨立註冊會計師事務所證明我們內部控制的有效性。在此之前，我們不需要讓我們的獨立註冊會計師事務所證明我們的內部控制的有效性，直到我們不再是證券法第(2)(A)(19)節所指的“新興成長型公司”之後的第一份年度報告。因此，我們可能不會被要求讓我們的獨立註冊會計師事務所證明我們的內部控制的有效性，直到我們截至2022年12月31日的財年的年度報告。一旦我們的獨立註冊會計師事務所被要求這樣做，如果它不滿意我們的控制被記錄、設計、操作或審查的水平，它可能會發布一份不利的報告。遵守這些要求可能會給我們的資源帶來壓力，增加我們的成本，並分散管理層的注意力，我們可能無法及時或具有成本效益地遵守這些要求。

我們無法預測投資者是否會因為我們利用這些豁免而發現我們的普通股吸引力下降。如果他們這樣做了，我們普通股的交易市場可能會變得不那麼活躍，我們的股價可能會更加波動。

我們所依賴的行業和市場數據可能不準確或不完整，可能會發生變化。

在整個招股説明書中，我們從(I)我們自己的內部估計和研究，(Ii)行業和一般出版物和研究，(Iii)第三方進行的研究和調查以及(Iv)其他可獲得的信息中獲得整個行業、市場和競爭狀況的數據。獨立研究報告和行業出版物一般表明，其中包含的信息是從被認為可靠的來源獲得的，但不保證此類信息的準確性和完整性。雖然我們相信招股説明書中包含的來自此類出版物、研究、研究和調查的信息是可靠的，但行業和市場數據可能是錯誤的，原因是來源獲取數據的方法，以及由於原始數據的可用性和可靠性的限制、數據收集過程的自願性以及其他限制和不確定性，信息並不總是能夠得到確定的核實。此外，我們並不知道在編制本文引用的來源的預測時使用的關於一般經濟狀況或增長的所有假設。雖然我們相信我們的內部估計和研究是可靠的，我們對市場和行業的定義是適當的，但這些估計和研究或這些定義都沒有得到任何獨立消息來源的核實。此外，我們從中獲得本招股説明書中使用的行業和市場數據的某些報告、研究和出版物是在新冠肺炎爆發之前發佈的，因此並不反映新冠肺炎對任何特定市場或全球的任何影響。由於缺乏可靠的歷史參考點和數據，在處理新冠肺炎等史無前例的情景時，行業和市場數據可能出錯的風險加劇。

有關前瞻性陳述和市場數據的警示説明

本招股説明書包含受某些風險和不確定性影響的前瞻性陳述。你可以通過它們與歷史或當前事實沒有嚴格相關這一事實來識別前瞻性陳述。這些陳述可以包括諸如“預期”、“估計”、“期望”、“潛在”、“計劃”、“打算”、“尋求”、“假設”、“相信”、“可能”、“將會”、“應該”、“可能”、“將會”、“可能”和其他類似含義的詞語和術語，包括這些或類似詞語和術語的否定，與任何關於未來經營或財務業績或其他事件的時間或性質的討論有關。然而，並不是所有的前瞻性陳述都包含這些識別詞語。前瞻性陳述出現在本招股説明書的許多地方，給出了與我們的財務狀況、經營結果、計劃、戰略、目標、未來業績、業務和其他事項有關的當前預期和預測。

我們提醒您，前瞻性陳述並不是對未來業績的保證，我們的實際綜合經營結果、財務狀況和流動性可能與本招股説明書中的前瞻性陳述所述或所暗示的大不相同。不能保證實際的發展會是我們預期的那樣。此外，即使我們的綜合經營結果、財務狀況和流動性與本招股説明書中包含的前瞻性陳述一致，這些結果或發展也可能不能代表後續時期的結果或發展。許多重要因素可能導致實際結果或條件與前瞻性陳述中包含或暗示的結果或條件大不相同，包括“風險因素”中討論的風險。可能導致實際結果或條件與本招股説明書中包含的前瞻性陳述所反映的結果或條件不同的因素包括：

·新冠肺炎疫情的影響和不確定性，包括疫情的範圍和持續時間，政府當局採取的應對行動及其對房地產市場的影響；

·我們滿足GSE和PMIER要求的能力，這可能會以不利於我們業務的方式發生變化，例如實施企業資本框架(Enterprise Capital Framework)，其中包括更高的GSE資本要求，這最終可能導致借款人獲得GSE貸款的成本增加，進而可能導致私人抵押貸款保險市場變小；

·經濟狀況惡化或房價下跌；

·我們準確估計損失準備金的能力；

·我們在業務中使用的模型不準確，與我們的模型估計和精算假設相比，虧損發展的可變性；

·我們在抵押貸款保險行業的競爭能力，包括與GSE的競爭能力；

·改變GSE的作用或改變GSE的章程和業務做法，包括減少或停止使用抵押保險的行動或決定；

·私人抵押貸款保險的替代方案或較低的抵押貸款保險覆蓋水平對我們撰寫的保險金額的影響；

·經濟狀況惡化或房價下跌；

·由於影響母公司的問題，對我們的聲譽和評級產生不利影響；

·安盛和解協議對我們通過額外債務或股權為業務融資的能力的影響；

·我們維護客户關係的能力；

·我們的業務構成發生變化或客户、地理區域或產品過度集中；

·我們通過風險管理計劃在識別和充分控制或減輕我們面臨的風險方面的有效性；

·我們將從減少損失的行動或計劃中獲得多大程度的好處；

·利率和利率變化的影響；

·我們有能力按照預期的條件及時維持或增加業務所需的資本；

·我們的CRT交易在保護我們免受損失方面的可用性、可負擔性或充分性；

·與我們或我們CRT交易對手違約相關的風險；

·評級機構採取不利行動，包括評級機構決定在上市後向我們提供低於預期的評級；

·我們的保險子公司是否有能力滿足法定資本和其他要求；

·我們管理投資組合風險的能力；

·《巴塞爾協議III》規則和2017年《巴塞爾協議III》修訂如果在美國實施，有何影響；

·CFPB定義質量管理的最終規則以及GSE執行該規則的效果；

·由於多德-弗蘭克法案(Dodd-Frank Act)的風險保留要求或ARM的定義，我們承保的保險金額的影響；

·改變財務會計準則委員會或其他準則制定機構和保險監管機構發佈的會計和報告準則；

·我們入職、留住、吸引和激勵合格員工和高級管理人員的能力；

·我們的服務人員遵守適當服務標準和新冠肺炎中斷的能力；

·發生自然災害或人為災害或流行病，如新冠肺炎；

·我們的委託承保計劃讓我們面臨意想不到的索賠；

·與我們的合同承銷業務相關的潛在責任；

·我們收取保費的能力足以補償我們在保單有效期內提供的保險相關的風險和成本；

·首付貸款發放量減少或抵押貸款取消增加；

·由於我們的計算機系統故障或損壞而導致的意外問題的影響；

·實際或認為未能保護我們收集、處理和存儲的消費者信息和其他數據；

·與未來訴訟和監管程序或其他行動有關的損失；

·修改税法；以及

·對我們保險業務的監管發生變化，或者我們的監管要求出現不利變化。

上面提到的重要因素可能並不包含對您決定投資我們普通股的所有重要因素。此外，我們不能向您保證我們將實現我們預期或預期的結果或發展，或者即使實質上實現了這些結果或發展，也不能保證它們將以我們預期或預期的方式導致後果或影響我們或我們的運營。鑑於這些風險，我們告誡您不要依賴本招股説明書中包含的任何前瞻性陳述。本招股説明書中包含的前瞻性陳述受這些警告性陳述的限制。這些前瞻性陳述僅在本新聞稿發佈之日作出。除法律可能要求外，我們沒有義務因新信息、未來事件或其他原因而公開更新或修改任何前瞻性陳述。對本期和任何前期業績的比較不是為了表達任何未來趨勢或未來業績的跡象，除非是這樣表述的，而且只應視為歷史數據。

收益的使用

我們將不會從本次發售中出售普通股的股東出售我們普通股的任何收益中獲得任何收益，包括承銷商行使從出售股東手中購買額外股份的選擇權所得的任何收益。出售股票的股東將獲得本次發行的所有淨收益，並將承擔承銷折扣，並支付或報銷出售我們普通股的某些費用，包括會計費和某些法律費用。出售股票的股東已通知我們，它目前打算用淨收益償還AXA的期票，並部分償還其他未償債務。請參閲“委託人和銷售股東”。

股利政策

我們的董事會未來可能會根據我們的資本水平並根據適用的法律和監管指導，決定每年或更頻繁地宣佈和支付普通股股息。管理層的意圖是尋求監管機構和董事會的批准，以啟動過剩資本的返還，包括最快在2022年啟動定期普通股分紅。此外，GMICO還獲得了我們國內監管機構NCDOI的批准，將在2021年底派發2億美元的股息。然而，如果此次發行不能在2021年10月之前完成，GSE可能會重新考慮適用於我們業務的PMIER資本金要求，這反過來可能會影響我們執行未來股息的能力。然而，未來與我們的股息政策有關的任何決定將由我們的董事會自行決定，並將取決於許多因素，包括一般和經濟條件、行業標準、我們的財務狀況和經營業績、我們的可用現金以及當前和預期的現金需求、管理我們某些債務的文件中的限制、資本要求、法規、合同、法律、税收和監管限制以及對我們向股東或我們的子公司支付股息的影響，以及我們的董事會可能認為相關的其他因素。我們董事會宣佈分紅的能力也受到特拉華州公司法和北卡羅來納州法律的限制。

我們是一家控股公司，沒有直接業務。我們的所有業務都是通過我們的子公司進行的，每個子公司都是一個獨立的法人實體，某些法律和合同限制可能會限制我們從它們那裏獲得現金股息或分配的能力。我們支付股息的能力取決於我們從運營子公司收到的現金股息或分配。根據PMIERs，GSE限制我們的主要運營子公司向我們支付股息和進行其他分配的能力，除非各自子公司的PMIERs可用資產超過PMIERs最低要求資產。此外，PMIERs修正案規定了臨時保本條款，要求核準保險公司在向附屬公司支付任何股息或質押或轉移資產之前，必須事先獲得GSE的書面批准，如果該核準保險公司未能滿足某些PMIERs最低要求的資產緩衝(2021年第三季度為150%，2021年第四季度為115%)。此外，在滿足GSE條件之前，GSE限制要求GMICO在2021年之前保持PMIER最低所需資產的115%，2022年期間為120%，之後為125%(除非我們的母公司在2021年12月31日之前直接或間接擁有我們普通股的70%或更少，在這種情況下，GSE限制要求GMICO在2022年之前保持PMIER最低所需資產的115%，2023年期間為120%，之後為125%)。包括北卡羅來納州在內的州限制我們的保險子公司向我們支付股息或分配的能力，或者我們的保險子公司所在州未來採取的任何類似限制，在某些情況下也可能產生阻止或限制股息、分配的效果。, 或未在法定時間內獲得州監管機構的肯定批准或不批准而由我們的子公司支付給我們的其他金額。根據特拉華州公司法，我們的董事會只能在我們“盈餘”的範圍內宣佈股息，“盈餘”的定義是公允市值減去總負債，減去法定資本，如果沒有盈餘，則從宣佈股息的會計年度和/或上一財年的淨利潤中提取股息。見“風險因素-與我們業務相關的風險-我們是一家控股公司，我們唯一的重要資產是我們在子公司的股權。因此，我們依賴於子公司向我們支付股息和其他付款和分配的能力，以及履行我們義務的能力，“風險因素-與我們業務相關的風險-如果我們不能繼續滿足PMIER的要求、GSE的限制和GSE對我們施加的任何額外限制，無論是因為GSE的修訂，還是GSE對財務要求的解釋要求我們持有的資本額高於我們的計劃或其他，我們可能沒有資格撰寫新的文件。這將對我們的業務、經營業績和財務狀況產生重大不利影響“和”監管-保險控股公司監管“。

大寫

下表列出了截至2021年6月30日的現金及現金等價物和資本化情況。

閲讀本表時應結合“選定的歷史綜合財務數據”、“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”以及本招股説明書中其他部分包括的我們的合併財務報表和相關説明。

______________

(1)關於安盛的和解，我們的母公司簽訂了一張期票，以我們普通股19.9%的權益為擔保。抵押品將在全額償還本票時全部解除，在某些情況下，如果提前付款，可以部分解除抵押品。參見“風險因素--與我們與母公司持續關係有關的風險”、“我們母公司的債務和潛在的流動性限制可能會對我們產生負面影響”以及“安盛的和解可能會對我們通過額外的債務、股權或其他戰略交易為我們的業務融資的能力產生負面影響。”

(2)使於2021年5月3日生效的股票交易所生效。

選定的歷史合併財務數據

下表列出了EHI選定的截至所列每個時期的歷史綜合財務數據。

選定的截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的歷史綜合財務數據，以及截至2021年6月30日和2020年6月30日的6個月的歷史綜合財務數據是根據美國公認會計準則編制的。截至2020年12月31日和2019年12月31日的資產負債表數據，以及截至2020年12月31日和2019年12月31日的每一年度的收益表數據，均源自本招股説明書其他部分包括的經審計的EHI合併財務報表。截至2018年12月31日的資產負債表數據和截至2018年12月31日的年度損益表數據均來源於未包括在本招股説明書中的經審計財務報表。截至2021年6月30日的資產負債表數據和截至2021年6月30日和2020年6月30日的6個月的損益表數據來源於本招股説明書其他部分包含的EHI未經審計的中期簡明合併財務報表。未經審核的中期簡明綜合財務報表的編制基準與經審核的綜合財務報表相同，EHI管理層認為，該等財務報表包括公平列報本文所載信息所需的所有調整，僅包括正常和經常性調整。中期財務業績不一定代表整個會計年度或任何未來報告期的業績。

歷史合併財務信息不一定預示未來的經營業績。本信息僅為摘要，應與“風險因素”、“資本化”、“招股説明書摘要-歷史綜合財務和經營數據摘要”一起閲讀。

“管理層對財務狀況和經營結果的討論和分析”以及我們的合併財務報表和相關注釋出現在本招股説明書的其他部分。

管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析

以下對我們的綜合財務狀況和經營業績的討論和分析應與我們截至2021年6月30日、2021年和2020年6月30日的六個月的未經審計的簡明綜合財務報表和相關附註以及我們於2021年3月23日發佈的截至2019年12月31日、2020年和2019年12月31日的經審計的綜合財務報表和相關附註一併閲讀，但附註15和16的日期為2021年5月3日除外。這一討論包括前瞻性陳述，涉及許多風險、不確定性和假設，這些風險、不確定性和假設可能導致實際結果與管理層的預期大不相同，所有這些都可能因新冠肺炎和相關事態發展而加劇。請參閲下面的“-趨勢和條件”。本節將討論可能導致這些差異的因素。欲瞭解更多信息，請參閲標題為“行業和市場數據”、“關於前瞻性陳述和市場數據的警示説明”和“風險因素”的章節。我們不承擔任何義務來更新我們在以下討論中或本文檔其他地方可能做出的任何前瞻性聲明或其他聲明，即使這些聲明可能受到前瞻性聲明或其他聲明之後發生的事件或情況的影響。未來的結果可能與本節中介紹的歷史結果有很大不同。除文意另有所指外，本文中提及的EHI、“公司”、“我們”或“我們”均為綜合基礎上的EHI。

業務概述

我們是一家領先的私人抵押貸款保險公司，自1981年以來一直服務於美國住房金融市場，並在所有50個州和哥倫比亞特區開展業務。我們的抵押貸款保險產品為抵押貸款機構提供信用保護，在發生違約時覆蓋部分首付貸款的未償還本金餘額。我們相信，我們已經建立了一個基於長期客户關係、卓越承保和審慎的風險和資本管理實踐的領先平臺。我們的業務目標是利用我們的競爭優勢來擴大市場份額，保持我們強大的資本和強勁的收益狀況，併為我們的母公司及其股東提供有吸引力的風險調整後的回報。

我們通過向客户提供抵押貸款信用保護來創造收入，以換取保費，保費是我們基於對所投保的潛在風險的評估而設定的。一旦確定了保險費率並激活了承保範圍，保險費率在保單的前十年保持不變；此後，保險費率將重置為保單剩餘生命週期中使用的較低費率。一般來説，當借款人達到所需的房屋淨值金額時，我們只能取消未能支付保費或在服務商方向的保險。我們的保費費率主要應用於原始貸款餘額，以確定貸款人在借款人每月貸款付款中增加的月度付款，或者借款人或貸款人在貸款結束時支付的單一預付款。我們從保險投資組合中賺取的保費金額和確認保費的時間也會受到持續性的影響，持續性是指基於該期間的年化取消而仍留在我們賬面上的貸款的百分比。

我們還採用CRT計劃，通過傳統的XOL再保險安排和發行Milns轉移部分風險。作為交換，我們將協商的保費金額讓給參與CRT交易的再保險公司和Miln投資者。我們賺取的淨保費(即，實質上是收取的毛保費減去作為我們CRT計劃的一部分而放棄的保費)是我們收入的最大來源。重要的是，我們的CRT計劃有助於降低我們的運營模式的風險，並在我們的交易對手之間分散虧損風險，同時還提供資本減免。

我們還將保費投資於高質量、以固定收益為主的資產，主要業務目標是保本、產生投資收益和保持足夠的流動性，以支付我們的運營費用和支付未來的索賠。通過我們的投資組合產生的投資收入是我們收入的另一個重要來源。

我們通過收取保費減去損失、營業費用、利息費用和税金來產生利潤。我們的抵押貸款保險覆蓋部分未償還本金餘額，從而在借款人違約的情況下保護貸款人免受損失。在借款人違約的情況下，我們的承保範圍通過將經濟損失的承保部分轉移給我們來減少並在某些情況下消除被保險人的損失。當借款人未能連續兩個月支付抵押貸款時，借款人違約第一次被報告為新的拖欠。已發生的損失是我們對這些新的違約行為的未來索賠的估計，以及對先前存在的違約行為的先前估計的任何變化。此外，發生的損失還包括對IBNR拖欠的未來索賠的估計。我們發生的損失是基於對拖欠索賠的比率(即索賠比率)和最終索賠金額(即索賠嚴重程度)的估計。索賠頻率和嚴重性估計基於歷史經驗，側重於影響最終索賠概率和金額的某些拖欠和貸款屬性。我們對每筆拖欠的最終索賠金額的估計包括損失調整費用(“LAE”)，該費用是在理賠過程中產生的成本，如法律費用和記錄、處理和調整索賠的成本。所發生的虧損一般受宏觀經濟狀況、借款人信用質量、某些貸款屬性、承保質量和我們的減損努力等因素的影響，這些因素如下所述。

影響我們結果的關鍵因素

我們的財務狀況和經營結果在很大程度上取決於以下因素，這些因素中的每一個都可能受到新冠肺炎的影響，如下文“趨勢和條件”中所述。

按揭發放量

抵押貸款發放量的水平是我們未來收入的關鍵驅動力。整體抵押貸款發放市場受到宏觀經濟因素的影響，如經濟增長率、失業率、利率、住房負擔能力、家庭儲蓄率、未售出房屋庫存、潛在購房者的人口結構和信貸供應。抵押貸款發放市場也受到各種立法和監管行動以及影響住房和抵押貸款金融行業的GSE計劃和政策的影響。

穿透

私人按揭保險的滲透率主要受私人按揭保險與政府機構(主要是聯邦住房管理局和退伍軍人管理局)、自行承保的組合貸款人、再保險人和旨在降低風險的資本市場交易提供的低首付貸款替代產品相比的競爭力影響。此外，私人抵押保險業的滲透率是由購買抵押貸款與再融資的相對百分比推動的。購買住房的新抵押貸款的私人抵押貸款保險普及率往往明顯高於現有抵押貸款的再融資，因為購房的平均LTV比率通常更高，因此更有可能需要抵押貸款保險。最後，我們相信私人按揭保險的滲透率會受到其他因素的影響，包括貸款人偏好、聯邦住房管理局的競爭力和風險偏好、貸款限額、合約條款(包括可撤銷條款)和減少損失的做法。

信貸與監管環境

私人按揭保險市場滲透率的水平(“市場滲透率”)和最終的市場規模在一定程度上受到GSE和美國政府(包括聯邦住房管理局、聯邦住房金融局和國會)採取的影響住房或住房金融政策的行動的影響。過去，這些行動包括宣佈改變或可能改變承保標準、FHA定價、GSE擔保費和貸款限額，以及通過FHA或GSE提供的首付計劃。

競爭與市場份額

競爭對手包括其他有資格為GSE承銷業務的私人抵押貸款保險公司。我們在定價、承保準則、客户關係、服務水平、保單條款、減少損失的做法、感知的財務實力(包括比較信用評級)、聲譽、管理實力、產品功能和技術易用性等方面與其他私人抵押貸款保險公司展開競爭。我們還主要根據價格和承保準則與政府機構(主要是FHA和退伍軍人管理局)競爭。

抵押貸款保險業的定價競爭非常激烈，業內參與者為爭奪市場份額、客户關係和整體價值而競爭。最近的定價趨勢引入了越來越多的貸款、借款人、貸款人和房地產屬性，導致定價機制的粒度擴大，並從傳統的公佈費率卡轉向更好地協調價格和風險的動態定價引擎。我們基於風險的定價引擎GenRATE是使用One Analytical Framework開發的，該框架評估PMIERs資本框架和內部經濟資本框架下的回報和波動性，而內部經濟資本框架對經濟週期和當前房地產市場狀況非常敏感。該模型在個性化貸款的基礎上評估新業務在預期和壓力情景下的表現，用於確定定價，併為我們的風險選擇策略提供信息，該策略通過平衡回報和波動性來優化經濟價值。

季節性

與房屋銷售的季節性一致，購買抵押貸款發放量通常在晚春增加，並在夏季月份達到峯值，導致在給定年份的第二季度和第三季度NIW數量上升。然而，再融資量並不遵循類似的季節性趨勢，而是主要受利率的影響，利率可能壓倒典型的季節性趨勢。一、二季度的拖欠率(新增拖欠率和治癒率)總體較好。因此，與第三季度和第四季度相比，我們通常在第一季度和第二季度經歷了較低水平的有利拖欠活動造成的損失。隨着新冠肺炎大流行和美國房地產市場的持續發展，我們可能會看到不同時期的拖欠行為和治癒措施。

下表列出了我們的NIW、治癒次數和主要保單的新拖欠情況，不包括我們在墨西哥具有參考屬性的徑流保險區塊，在指定的時期內：

NIW

當貸款人激活關閉的抵押貸款的抵押保險覆蓋範圍時，NIW就會發生。NIW增加了我們的IIF、承保保費和賺取的保費。新投資受按揭貸款市場的整體規模、私人按揭保險對整體按揭貸款市場的滲透率，以及我們在私人按揭保險市場的市場佔有率等因素影響。

定價

我們的定價策略旨在收取與我們承保的每筆貸款的潛在風險相稱的保費。GenRATE為我們提供了更靈活、更細粒度和更具分析性的方法

風險的選擇和定價。使用GenRATE，我們可以快速更改價格，以修改我們的風險選擇級別、響應行業定價趨勢或根據不斷變化的經濟狀況進行調整。我們相信，GenRATE基於我們的專有風險模型和我們對抵押貸款風險波動性的理解，為我們提供了高度複雜的定價制度，改善了我們的風險選擇，旨在通過信貸週期產生誘人的風險調整回報。

IIF

IIF在發起時被用來確定保費，因為保險費率是以IIF的百分比表示的。IIF是我們未來賺取保費的主要驅動力之一。根據我們的保險組合組合，每月保單在我們總投資組合中所佔的比例比單一保單更大，因此，投保基金的增減一般會對賺取的保費造成相應的影響。由於提前付款和IIF的其他減少而取消我們的保單，例如撤銷承保範圍和支付的索賠，通常會對賺取的保費產生負面影響。

持久率和業務組合

在計入本報告所述期間的年化取消後，仍由我們投保的IIF的百分比被定義為我們的持續率。由於我們的保險費是在保單有效期內賺取的，因此持續率的高低可能會對我們的盈利能力產生重大影響。

貸款提前還款速度以及單一保費保單和月度保費保單之間的業務相對組合也會影響我們的盈利能力。假設所有其他因素在保單有效期內保持不變，提前還款速度對IIF和我們每月保單的預期保費有相反的影響。預付速度較慢，表現為較高的持久率，導致IIF保持不變，隨着保費支付的繼續，隨着時間的推移，每月保單提供的保費會增加。比預期更早的提前還款，表現為較低的持久率，減少了IIF和我們每月保單的保費。

下表顯示了截至2021年6月30日未償還一級IIF的加權平均抵押貸款利率，不包括我們的決選業務。除其他因素外，提前還款速度可能會受到利率變化的影響。利率環境的提高通常會減少再融資活動，導致提前還款減少。利率下降的環境通常會增加再融資活動，增加提前還款。

______________

(1)按IIF加權的平均年按揭利率；在2020年第四季度，我們修訂了有效主要保險的列報方式，以代表我們承保的貸款的未償還本金餘額總額。上一年的金額已重新分類，以符合本年度的列報方式。原始貸款餘額主要用於確定保費。

與每月保單不同的是，當被保險人因為貸款已經還清或其他原因而取消單一保單時，任何剩餘的未到期保費都是在取消時賺取的。雖然這些取消降低了IIF，但假設所有其他因素保持不變，當持有率較低時，我們單一保費業務的盈利能力會增加。截至2021年6月30日和2020年6月30日，單一保費保單分別佔初級IIF的13%和17%。

信用質量

隨着時間的推移，分析的改進、貸款製造質量控制的加強以及QM規則的監管實施，導致私人抵押保險市場發放的貸款的信用質量有了顯著改善。此外，私人抵押貸款保險公司和GSE在過去10年一直保持着強大的信用標準，NIW的平均FICO得分持續保持在遠高於歷史平均水平的水平。因此，該行業正在為借款人的貸款提供保險，這些借款人應該更有能力履行抵押貸款義務。最近，為了應對FTHB的需求，信貸適度擴張，可容納LTV超過95%和更高的DTI比率。即使在這種擴張之後，私人抵押貸款保險公司和GSE仍保持着強勁的信用標準，遠遠高於歷史正常水平。

淨投資收益

淨投資收益主要由我們持有的投資資產和整體投資組合的平均收益率決定。

淨投資收益(虧損)

對已實現投資收益或虧損的確認在不同時期可能會有很大差異，因為活動是基於影響證券出售時機的市場機會、我們的資本狀況和整體市場週期等因素高度酌情決定的。

招致的損失

發生的損失是指因拖欠貸款而產生的索賠的當前付款和估計未來付款的變化。我們只估算拖欠貸款的費用，如附註中所述。

2到我們的合併財務報表。所發生的損失在很大程度上取決於以下因素，每一個因素又可能會受到新冠肺炎的影響，如下文“趨勢和條件”中所述。

·區域或國家經濟狀況惡化，導致借款人收入減少，從而減少其支付抵押貸款的能力；

·立法、監管或政府支持企業採取行動，或行政命令，允許或授權容忍或暫停因自然災害或新冠肺炎等事件而喪失抵押品贖回權或驅逐；

·房屋價值下降，這可能使我們在轉售通過喪失抵押品贖回權程序獲得的財產時面臨更大的損失，以及減輕損失行動的有效性的不利變化，這可能導致預期索賠率的增加；

·房屋價值下降，對借款人繼續償還抵押貸款的意願產生負面影響，有可能導致更高的違約率和最終索賠；

·如果喪失抵押品贖回權發生在實施司法程序的州，這通常會增加完成喪失抵押品贖回權所需的時間，這會影響索賠的嚴重性；

·我們有效投資組合中的信用特徵，因為風險特徵較高的貸款通常會導致更多的拖欠和索賠；

·我們承保的貸款規模，因為平均貸款額相對較高的貸款通常會導致較高的損失；

·保險貸款的覆蓋率，因為保險覆蓋率較高的貸款通常與較高的損失相關；

·與第三方保持的再保險覆蓋範圍的水平和金額；以及

·在一本書的整個生命週期內的索賠分佈。從歷史上看，發起後的頭幾年索賠相對較低，隨後幾年索賠增加，然後下降。然而，持續性、經濟狀況(包括失業和房價)以及其他因素都會影響這種模式。

信用風險轉移

我們使用CRT交易，通過傳統的XOL再保險和發行Milns，將我們的部分風險轉移給第三方。我們的CRT計劃降低了我們有效投資組合的波動性，並根據PMIER提供資本減免。當我們進行CRT交易時，再保險人收取保費，作為交換，承保人承保約定的部分損失。這些安排降低了我們賺取的保費，但也提供了PMIERs下的資本減免，以換取談判後的讓出保費費率。在某些壓力情況下，根據我們的再保險協議放棄的任何損失也會減少我們發生的損失。

運營費用

我們的運營費用包括與購買和持續維護我們的保險合同相關的成本，包括銷售、承保和一般運營成本。採購費用受我們NIW數量的影響。與成功收購新保單直接相關的收購成本(如承保費用)將在標的保單的有效期內遞延和攤銷。這些延期收購成本被稱為“DAC”。我們保險合同的持續維護費用通常是固定的，包括信息技術、財務和法律等成本，包括從母公司為代表我們進行的某些活動分配的成本。關於我們的關聯方交易，請參閲我們的合併財務報表附註11。

關鍵會計估計

本節討論的會計估計(包括敏感性)是我們認為對理解我們的合併財務報表特別關鍵的那些估計，因為它們的應用對我們判斷內在不確定事項對我們財務結果的影響的能力提出了最重要的要求。本節所包括的敏感性涉及本質上也不確定的事項，並涉及在選擇敏感性所使用的因素和金額時作出重大判斷。敏感度中使用的量或使用不同因素的微小變化可能會導致與敏感度中反映的結果大不相同的結果。對於所有這些會計估計，我們警告説，未來的事件很少會像估計的那樣發展，管理層的最佳估計往往需要調整。

損失準備金

損失準備金是為解決與在各自報告期結束或之前發生的保險事件有關的索賠的估計最終費用所需的數額。估計負債包括：(A)已向保險公司報告的損失；(B)已發生但截至估計負債之日尚未向保險公司報告的與保險事件有關的損失；以及(C)損失調整費用(“LAE”)。損失調整費用包括理賠過程中發生的成本，如法律費用和記錄、處理和調整理賠的成本。根據美國公認會計原則和行業會計慣例，我們不會為未來對沒有違約或被認為違約的保險貸款的索賠建立損失準備金。

用於建立損失準備金的估計和精算假設涉及重大判斷，假設的改變或實際經驗與假設的偏差可能對我們的損失準備金和淨收益(虧損)產生重大影響。由於這些假設與事先不知道的因素有關，隨着時間的推移而變化，很難準確預測，而且本質上是不確定的，因此我們無法準確地確定我們將為實際索賠支付的最終金額或支付的時間。影響估計的不確定因素很多，包括我們內部和外部的因素。內部因素包括但不限於風險敞口組合、減少損失活動和索賠結算做法的變化。重大的外部影響包括房價、失業、政府住房政策、州止贖時間表、總體經濟狀況、利率、税收政策、信貸供應和抵押貸款產品的變化。假設的微小變化或實際經驗與假設的微小偏差可能會對我們的儲備、經營業績和財務狀況產生重大影響，過去也曾如此。

我們設立準備金，以確認與保險抵押貸款違約相關的估計損失責任和LAE。損失準備金是通過估計我們的拖欠貸款庫存中將導致索賠付款的貸款數量(稱為索賠率)，並進一步估計索賠支付金額(稱為索賠嚴重性)來建立的。這些估計是使用基於因素的方法來確定的，在這種方法中，違約貸款的索賠率和導致索賠的貸款的平均支付金額的假設是使用傳統的精算技術計算的。隨着時間的推移，隨着潛在拖欠貸款的狀態走向喪失抵押品贖回權，相關索賠損失的可能性增加，與潛在索賠相關的損失準備金的金額也可能增加。

管理層監測實際經驗，並在情況允許的情況下，修改其假設。我們對損失準備金的責任會定期審查，我們對未來索賠的估計會通過淨收入記錄下來。對損失的估計是基於歷史索賠和治療經驗以及承保風險，具有內在的判斷性。未來的發展可能會導致損失大於或低於所規定的損失準備金的責任。

在考慮到管理層對我們損失準備金的最佳估計所依據的因素的潛在敏感性時，即使是估計的索賠和嚴重程度的相對較小的變化也可能對損失準備金產生重大影響，並相應地對運營結果產生重大影響。例如，根據我們在緊接2021年6月30日之前的三年期間的實際經驗，平均索賠率每季度變化16%，或變化5個基點，就會使該季度的毛損失準備金金額增加約9800萬美元。同樣，平均嚴重程度比率每季度變化5%或5個基點，將使該季度的總損失準備金金額增加約2800萬美元。

投資

固定期限證券的估值

我們的固定期限證券組合主要由投資級證券組成，這些證券按公允價值列賬。固定期限證券的公允價值估計主要是從利用市場可觀察到的投入的行業標準定價方法獲得的。對於我們流動性較差的證券，例如我們的私募證券，我們利用獨立的市場數據，採用金融服務業常用的替代估值方法來估計公允價值。根據用於估計公允價值的投入的市場可觀測性，分配定價水平。

有關固定到期日證券的估值以及公允價值計量估計和水平分配的説明，請參閲我們的合併財務報表附註2、3和4。

可供出售證券的暫時性減值以外的減值

截至每個資產負債表日期，我們評估固定到期日證券的未實現損失頭寸中的非臨時性減值。在制定預期收集的現金流估計時，我們會考慮所有與證券的可收集性相關的現有信息，包括關於過去事件、當前狀況以及合理和可支持的預測的信息。

有關固定到期日證券非臨時性減值的更多信息，請參見我們的合併財務報表附註2和3。

對未合併附屬公司的投資

在2019年12月12日之前，我們持有多倫多證券交易所上市公司Genworth MI Canada Inc.(以下簡稱Genworth Canada)已發行普通股的1410萬股，約佔16.4%。我們得出的結論是，我們對Genworth Canada的重大影響主要是由於董事會代表，因此，我們對Genworth Canada的投資歸類為權益法投資。

我們選擇根據公允價值選項對Genworth Canada的投資進行核算，因為這項投資具有易於確定的公允價值。因此，投資按公允價值記錄，每個報告期的投資公允價值變動均記錄在綜合收益表中。在Genworth Canada的投資的公允價值變化，包括股息和出售普通股，2019年為127.4美元，計入綜合收益表中未合併關聯公司的公允價值變化，扣除2019年1,210萬美元的所得税撥備。

2019年12月12日，我們完成了將我們在Genworth Canada的投資出售給Brookfield Business Partners L.P.的一家附屬公司，並獲得了約5.018億美元的現金淨收益。

收入確認

我們的大多數保險合同都是按月交納經常性保費的。我們按比例確認超出相關保單條款的經常性保費。單筆保費

保費保單和年度保單最初作為未到期保費準備金遞延，並在保單有效期內賺取。單一保費保單的一部分收入在當期賺取的保費中確認，其餘部分遞延為未賺取保費，並在保單的估計風險到期後賺取。如果單一保單被取消，且保費不可退還，則與每份取消的保單相關的剩餘未到期保費將在收到取消通知後確認為已賺取保費。對於借款人支付的抵押貸款保險，承保範圍在提前還款或根據1998年房屋所有者保護法將原始本金攤銷至78%的貸款與價值比率時終止。

我們定期審查我們的保費收益確認模型，對估計的任何調整都反映為在本期淨收入回溯基礎上的累計調整。這些審查包括考慮最近和預計的虧損和取消保單的經驗，並在必要時對估計的收益模式進行調整。2019年，審查導致賺取的保費增加了1370萬美元。

市場狀況的變化可能會導致抵押貸款發放量、抵押貸款保險滲透率、持續性和我們的市場份額下降，所有這些都可能影響新投保的保險。例如，基本新保險承保金額下降10億美元，將導致第一個全年賺取的保費減少約400萬美元。同樣，如果我們現有有效保險的主要持續率下降10%，第一年賺取的保費將下降約1.01億美元，部分被我們單一保費產品更高的保單取消所抵消。這些賺取保費的減少可能會被由於政策不再有效而導致的準備金下降所抵消。

趨勢和條件

隨着各州經濟在不同程度上重新開放，美國經濟和消費者信心在2021年前六個月與2020年前六個月相比有所改善；然而，由於這種病毒、為控制其傳播而採取的緩解措施或改變了消費者行為，某些地區和行業的復甦速度較慢。與2020年2月大流行前3.5%的水平相比，2021年6月的失業率高達5.9%，但已從2020年4月14.8%的峯值下降。即使在2021年前六個月繼續復甦之後，美國失業人數仍約為950萬人，比2020年2月增加了380萬人。在失業人口中，臨時裁員人數繼續從2020年4月的峯值1800萬人減少到180萬人，永久性失業人數減少到約320萬人。此外，超過26周的長期失業人數自2021年3月以來開始減少，2021年6月降至約400萬人。具體到住房金融，在再融資活動和強勁的房屋銷售的推動下，抵押貸款發放活動在2021年前6個月保持強勁。再融資活動保持強勁，購買市場保持強勁，但二手房銷售在2020年第四季度達到2006年後的峯值後，2021年5月下降了14%。截至2021年6月，獨户住宅的未售出總庫存仍然很低，僅為2.5個月的供應量，這繼續推高房價，增加了我們在NIW上的平均貸款額。雖然利率在2021年第二季度小幅上升，但仍處於歷史較低水平，並抵消了不斷上漲的價格，以允許借款人繼續承受能力。2021年前六個月，疫情繼續影響我們的財務業績。, 但程度低於2020年最後六個月，因為我們經歷了上升但正在下降的情況，服務機構報告推遲或減少了付款(“忍耐”)，而2021年第二季度的新違約率恢復到大流行前的水平。

新冠肺炎對我們未來業務業績的影響很難預測。我們已經執行並定期修訂我們的情景規劃，以幫助我們更好地理解和調整我們的行動，以幫助減輕大流行對我們財務業績的潛在不利影響。雖然到目前為止，我們目前的財務業績在我們目前設想的範圍內，但最終結果和對我們業務的影響將取決於疫情的蔓延和持續時間。同樣重要的是政府刺激的數量、類型和持續時間，以及它對借款人、監管機構和政府的影響。

支持住房和經濟的行動、疫苗接種、傳播控制病例增加的緩解行動、病毒和變種未來可能的死灰復燃以及經濟復甦的形態。很難預測借款人在大流行期間需要忍耐多長時間來幫助他們。鑑於目前的容忍計劃可能延長的時間長度，計劃中的拖欠問題的解決，無論是最終導致治癒還是索賠，都很難估計，而且可能在幾個季度內(如果不是更長的話)是未知的。我們繼續關注新冠肺炎的發展以及監管和政府行動。然而，考慮到我們業務面臨的具體風險，這場大流行可能會對我們未來的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

具體到住房金融，冠狀病毒援助、救濟和經濟保障法案(“CARE”)要求抵押貸款服務商向聲稱經歷了與新冠肺炎相關的財務困難的聯邦支持抵押貸款的借款人提供長達180日的寬限期。根據借款人的要求，寬限可以延長180天，最長可達一年，也可以縮短。此外，2021年2月25日，聯邦住房金融局宣佈，截至2021年2月28日，在活躍的新冠肺炎忍耐計劃中擁有GSE擔保抵押貸款的借款人可以請求額外延長最多兩次忍耐，最長18個月的完全忍耐減免。此外，CARE法案規定，只要借款人遵守貸款條款，信用報告信息的提供者(包括服務商)應繼續向信用報告機構報告貸款為當前貸款，如果貸款受到支付通融(如忍耐)的約束。Servicer報告稱，從2020年6月開始，忍耐明顯放緩，截至2021年第二季度，忍耐計劃中報告的現行主要保單中約有3.9%，即36,271份，其中約59%被報告為拖欠。很難預測未來報道的忍耐水平，也很難預測忍耐計劃中有多少每月抵押貸款還款的保單會拖欠。

對GSE購買的抵押貸款的止贖暫停於2021年7月31日到期。然而，2021年6月28日，CFPB發佈了最終規則，修改了2021年8月31日生效的房地產結算程序法X規定，以幫助受新冠肺炎緊急事件影響的抵押貸款借款人。最後的規則建立了臨時的程序變化，要求在服務商對某些抵押貸款進行第一次通知或止贖申請之前進行損失減輕審查。2021年6月29日，FHFA宣佈，在2021年8月31日生效之前，CFPB第X條最終規則將禁止服務商對GSE支持的抵押貸款發出第一次通知或申請止贖申請。這些公告通常禁止服務商在2021年12月31日之前對GSE購買的抵押貸款開始喪失抵押品贖回權。

私人按揭保險市場滲透率(“市場滲透率”)和最終市場規模在一定程度上受到政府支持企業和美國政府(包括但不限於聯邦住房管理局(“FHA”)和聯邦住房金融局(FHFA))採取的影響住房或住房金融政策的行動的影響。過去，這些行動包括對承銷標準宣佈的改變或潛在的改變，包括改變GSE的自動承銷系統、FHA定價、GSE擔保費、貸款限額和替代產品。2020年12月17日，FHFA發佈了企業資本框架，其中包括對GSE的監管資本要求比目前的要求高得多。更高的GSE資本金要求最終可能導致GSE貸款借款人的成本增加，這反過來可能會將市場從GSE轉向FHA或貸款機構的投資組合。這樣的轉變可能會導致私人抵押貸款保險市場變小。在準備解除GSE託管的同時，2021年1月14日，FHFA和財政部同意修改財政部與每一家GSE之間的優先股購買協議(PSPA)，以增加每個GSE可以保留的資本額。此外，除其他事項外，抵押貸款擔保協議限制政府一般企業可根據兩項或兩項以上訂明風險因素而取得的某些按揭的數目，包括某些綜合按揭成數高於90%的按揭。由於這些限制是基於目前的市場規模，我們預計短期內不會對私人按揭市場造成任何實質性影響。如前所述，CFPB的合格抵押貸款(QM)規則還包括一個臨時類別(QM補丁)，適用於符合以下條件的抵押貸款

遵守某些禁令和限制，並符合GSE承保和產品指南。符合特定要求的抵押貸款被視為QM，直到GSE退出FHFA託管或CFPB定義QM構成的規則(“QM規則”)最終修正案的強制性遵守日期(以較早者為準)。CFPB還宣佈正在重新考慮QM規則，並將提出一項規則，推遲修訂後的QM規則的2021年7月1日強制遵守日期。2021年4月27日，CFPB頒佈了一項最終規則，將修訂後的質量管理規則的強制遵守日期推遲到2022年10月1日。根據最終規則，2022年10月1日之前收到的貸款申請，貸款人仍可使用之前43%的基於債務收入比的QM規則定義、新的基於價格的平均最優惠報價利率(APOR)定義和QM補丁。然而，在2021年4月8日，GSE發佈通知，聲明由於PSPA的要求，對於2021年7月1日或之後收到的申請，他們只會獲得符合修訂後的QM規則中規定的新的基於價格的Apor定義的貸款。我們相信，以前符合43%基於DTI的QM規則定義和QM補丁程序的貸款將繼續符合新的基於價格的Apor定義，因此，我們預計這一變化不會產生什麼影響。有關未來潛在影響的更多信息，請參閲“風險因素-與我們業務相關的風險-GSE角色或GSE章程或業務實踐的變化，包括減少或停止使用抵押保險的行動或決定，可能會對我們的業務產生不利影響, 經營結果和財務狀況“和”風險因素-與我們業務相關的風險-如果使用私人抵押貸款保險的替代方案或選擇較低的抵押貸款保險覆蓋水平，我們承保的抵押貸款保險額可能會大幅下降。“

與2020年前六個月相比，2021年前六個月的估計抵押貸款發放量有所增加，主要原因是購買發放量增加，以及低利率推動的再融資發放量增加。估計私人按揭保險可供市場的增長主要是由於購買及再融資貸款增加所致。

2021年前六個月，我們的主要持久率降至59%，而2020年前六個月為66%。持久力的下降主要是由持續處於歷史低位的利率推動的。持續性低在多個方面影響了業務表現趨勢，包括但不限於抵消了新投資有效保險(“IIF”)的增長、單一保單取消增加導致保費加速、加快了我們現有再保險交易的攤銷速度、降低了本年度相關的私人按揭保險人資格要求(“PMIER”)資本信用，以及將主要IIF的集中度轉移到最近幾年的保單發起。截至2021年6月30日，我們的初級IIF在2014年和之前的賬面年度的集中度不到10%。我們2005至2008年度的圖書集中度約為4%。相比之下，截至2021年6月30日，我們的2020圖書年佔我們主要IIF集中度的38%，而我們的2021年圖書年佔23%。2020和2021年賬面年的特點是信用質量高，承保標準強。

2021年前六個月的新投資為516億美元，與2020年前六個月相比增長了11%，這主要是由於抵押貸款購買和再融資發放量增加以及私人抵押貸款保險市場擴大，但部分被我們2021年較低的估計市場份額所抵消。美國私人抵押貸款保險業競爭激烈。我們的市場份額受到我們走向市場戰略的執行的影響，包括但不限於相對於我們同行的定價競爭力以及我們對遠期承諾交易的選擇性參與。我們的市場份額仍然受到相對於競爭對手的負面評級差異的影響，對母公司財務狀況和戰略計劃執行情況的擔憂。我們繼續通過定價和我們的承保指導方針來管理新業務的質量，在情況允許的情況下，我們會不時修改這些指導方針。我們認為，市場和承保條件，包括定價環境，都在我們的風險調整後回報偏好範圍內，使我們能夠以誘人的中低檔青少年回報率開展新業務。最終，我們預計新保險的前六個月將以其強勁的信用狀況和誘人的定價對我們未來的盈利能力和股本回報率做出積極貢獻。

與2020年前六個月相比，2021年前六個月的淨賺取保費有所增加，主要原因是我們的IIF增長，但部分抵消了這一增長，這被更高的讓渡保費、我們的舊保單、更高價格的保單在當前低利率環境下的持續失效以及單一保單取消的減少所抵消。拖欠貸款總數已從2020年第二季度的新冠肺炎峯值下降，但與新冠肺炎之前的水平相比仍居高不下。在此期間，與前幾年一致的是，服務商繼續在違約的早期階段匯出保費。此外，我們有一種商業慣例，如果拖欠的貸款被索賠，我們會將拖欠後的保險費退還給被保險人。我們記錄了一項負債，並減少了預期退還的拖欠後保費的淨賺取保費。2020年及2021年首六個月與拖欠貸款有關的拖欠後保費負債，對該等期間賺取的保費變動並不顯著，原因是服務商報告的容忍計劃集中了新的拖欠，以及估計拖欠貸款的索償率(“索償率”)較低。違約後保費負債在2021年前六個月增加了400萬美元，這在很大程度上是由於拖欠期間繼續收取保費。這部分被整體拖欠的持續下降所抵銷。截至2021年6月30日，所有拖欠的總負債為1300萬美元。作為新冠肺炎的結果, 某些州保險監管機構要求或要求在不支付保險費的情況下向被保險人提供不同長度的寬限期。監管機構在方法上存在很大差異，但普遍側重於避免取消不付款的保險。雖然這些要求和要求中的大部分已經失效，但如果大流行情況惡化可能導致宣佈新的緊急狀態，可能會重新發布其中的一些或全部要求。我們目前遵守所有州的法規要求。如果不及時支付，未來的保費可能會下降，保險證書可能會在60天后或適用法律要求的更長時間後被註銷。

我們的損失準備金繼續受到新冠肺炎的負面影響。經歷過經濟困難的借款人，包括但不限於，由於企業關閉或失業而造成的收入損失，已經利用了可用的忍耐計劃和延期付款選項。在疫情高峯期，我們經歷了新犯罪率的上升，如果經濟活動恢復到新冠肺炎之前的水平，這種犯罪率最終可能會高於傳統犯罪率。與自然災害在某個時間點發生，重建工作很快開始的颶風不同，新冠肺炎是一場持續的健康危機，我們不知道它將於何時結束，這使得確定寬容的有效性以及由此導致的寬容計劃中新拖欠的索賠率變得更加困難。鑑於這一差異，我們之前的颶風經驗被用作為新冠肺炎導致的容忍計劃中出現的新拖欠建立適當的索賠率估計時的眾多考慮因素之一。索賠的貸款損失的嚴重性可能會受到房價升值的積極影響，但可能會受到延長的忍耐時間表、相關費用的增加、最近新違約的更高貸款額以及如果當前房價升值在未來逆轉的負面影響。對於2014年10月1日或之後投保的貸款，我們的抵押保險保單將抵押保險索賠金額中包括的未付利息和相關費用的月數限制在最多36個月。

截至2021年6月30日的6個月，我們的虧損率為17%，而截至2020年6月30日的6個月的虧損率為53%。貸款減少主要是由於經濟好轉而導致的新拖欠貸款減少所致。2021年前六個月，16915起新的主要違約率貢獻了7400萬美元的損失支出。在確定損失費用估計數時，考慮到了忍耐和非忍耐拖欠以及大流行造成的持續經濟影響。相比之下，2020年前六個月新增主要違約案件56,487起，損失費用為1.97億美元。在前一年，我們增加了2800萬美元的現有準備金，主要原因是影響索賠頻率的早期治癒緊急模式惡化，以及索賠嚴重程度略有增加。2021年前六個月，準備金增加了1,000萬美元，主要是因為我們預計，鑑於迄今出現的治癒措施較慢，新冠肺炎之前的拖欠行為的索賠率將略高於我們之前的最佳估計。此外，前一年

包括2800萬美元的額外準備金，用於已發生但未報告的拖欠。在2021年前六個月，我們新增的主要違法行為中，約有50%接受了忍讓計劃，而在新冠肺炎之前的最近幾個季度，這一比例還不到5%。

截至2021年6月30日，根據北卡羅來納州法律建立並由GMICO國內保險監管機構北卡羅來納州保險部(NCDOI)執行的當前監管框架下，GMICO的風險與資本(RTC)比率約為12.0：1，而截至2021年3月31日，RTC比率為11.9：1。GMICO的RTC比率仍然低於NCDOI的最大RTC比率25：1。考慮到針對所有拖欠的既定損失準備金，北卡羅來納州對RTC的計算不包括拖欠貸款的有效風險(RIF)。因此，我們預計新冠肺炎在短期內不會對GMICO的實時交易比率構成任何直接的實質性壓力。GMICO正在進行的RTC比率將主要取決於GMICO未來發生的虧損規模、正在進行的減少虧損活動的有效性、新業務量和盈利能力、政策失效的金額以及所提供的業務或資本支持產生或分配的額外資本金額。

根據PMIERs，我們必須遵守私營抵押貸款保險人必須滿足的運營和財務要求，才能保持為GSE購買的貸款提供保險的資格。2020年6月29日，GSE發佈了“PMIERs修正案”。2020年9月，GSE發佈了PMIERS修正案的修訂和重述版本，該修正案於2020年6月30日追溯生效，幷包括一項新的報告要求，於2020年12月31日生效。2020年12月4日，GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，修訂並取代了2020年9月發佈的版本。2020年12月4日的版本將降低PMIERs資本因素的適用範圍延長到2020年3月1日或之後、2021年4月1日之前首次拖欠月度還款的每筆不良貸款，並將保本期從2021年3月31日延長至2021年6月30日。2021年6月30日，GSE發佈了PMIERs修正案的修訂和重述版本，取代了2020年12月4日發佈的版本。2021年6月30日的版本允許在2021年4月1日或之後因新冠肺炎困難而進入忍耐計劃的貸款，只要貸款仍處於忍耐狀態，就有資格延長適用降低的PMIERS資本因素。2021年6月30日的版本還將保本期延長至2021年12月31日，但有某些例外，如下所述。

PMIERs修正案對PMIERs進行了永久性和臨時性修訂。對於由於新冠肺炎困難而成為不良貸款的每筆不良貸款，PMIERS都會針對(I)在2020年3月1日或之後至2021年4月1日之前首次錯過月度付款的每筆不良貸款進行永久性修改，或者(Ii)接受為應對與新冠肺炎相關的財務困難而授予的容忍計劃，該計劃的條款與GSE提供的容忍計劃的條款實質上一致。不良貸款的基於風險的必需資產額係數將是(A)適用的基於風險的不良貸款的必需資產額係數(如果它沒有拖欠)和(B)0.30的乘數與適用的基於風險的不良貸款的必需資產額係數的乘積中較大的一個(A)適用的基於風險的必需資產額係數(如果它沒有拖欠的話)和(B)0.30乘數與適用的基於風險的必需資產額係數的乘積。在上述第(I)項的情況下，如貸款不受上文第(Ii)項所述的寬免計劃所規限，0.3倍的適用期限將不超過3個公曆月，由貸款因拖欠兩個月還款而成為不良貸款的月份起計。受上文第(Ii)項所述寬免計劃規限的貸款，包括在寬免計劃後的還款計劃或貸款修改試用期內的貸款，除非向核準承保人報告貸款不再處於該寬免計劃、還款計劃或貸款修改試用期內。PMIERs修正案還規定了到2021年12月31日的臨時保本條款，要求核準保險公司在支付任何股息、向附屬公司質押或轉讓資產或簽訂任何新協議之前，必須達到某些PMIERs最低要求的資產緩衝(2021年第三季度為150%，2021年第四季度為115%)，或以其他方式獲得GSE事先書面批准, 或改變税收分擔和公司間費用分擔協議下的任何現有安排，即使該保險公司有剩餘的可用資產。此外，PMIERs修正案對位於未來聯邦緊急事務管理局(“FEMA”)宣佈有資格獲得個人援助的重大災區的不良貸款的基於風險的所需資產額係數進行了永久性修訂。

2020年9月，在發行了EHI將於2025年到期的優先票據後，GSE對我們的業務實施了某些資本限制(“GSE限制”)。2021年5月，在有條件地批准此次發行時，GSE確認GSE限制仍然有效，並將繼續有效，直到滿足以下集體條件(“GSE條件”)：(A)批准GMICO的計劃，以確保必要時獲得額外資本，(B)GMICO獲得標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services，LLC)、穆迪投資者服務公司(Moody’s Investor Service，Inc.)的“BBB+”/“Baa1”(或更高)評級。(C)Genworth實現了某些財務指標。在滿足GSE條件之前，GSE限制要求：

·GMICO在2021年之前保持PMIERs最低所需資產的115%，2022年期間為120%，之後為125%；

·EHI保留其控股公司3億美元的現金，這些現金可專門用於償還債務，或向GMICO提供資金，以滿足其監管資本需求，包括PMIER；以及

·在GMICO或EHI增發債券之前，必須獲得GSE的書面批准。

在滿足與GSE限制相關的GSE條件之前，EHI的流動性不得低於其未償債務的13.5%。GSE對完成此次發行的有條件批准有效期至2021年9月30日。然而，如果此次發行的完成不能在2021年10月之前完成，GSE可能會重新評估GSE的限制。

此外，GSE可以根據各種因素(包括此次發行的結果)建議修改GSE限制。GSE通知我們，如果此次發行完成，導致我們的母公司在2021年底之前擁有EHI 70%或更少的股份，將把上文第一個項目中列出的PMIER最低要求資產要求的每一步推遲一個日曆年。此外，房利美同意，如果我們的母公司在EHI到期前的任何時候持有EHI 50%或更少的股份，Fannie Mae將重新考慮GSE的限制。我們將繼續評估我們的選擇，包括前面提到的完成GSE概述的此次發行。目前，我們的母公司希望在本次發行完成後間接擁有EHI至少80%的普通股，並已通知我們，他們無意進行任何導致母公司間接擁有我們70%或更少普通股的交易。

截至2021年6月30日，我們估計PMIERs項下的可用資產為49.26億美元，要求淨資產為29.85億美元，而截至2020年12月31日，可用資產為45.88億美元，要求淨資產為33.59億美元。截至2021年6月30日的充足率比公佈的PMIERs要求高出165%或19.41億美元，而截至2020年12月31日的公佈PMIERs要求高出137%或12.29億美元。PMIERs的充足性是基於已公佈的適用於私人抵押貸款保險公司的要求，而不是實施對我們業務施加的GSE限制。PMIERs充足率的增加在一定程度上是由於一筆與保險相關的票據交易的完成，截至2021年6月30日，PMIERs的資本信貸增加了3.03億美元，這是由當前的低利率和業務現金流推動的延遲增加，但部分被NIW增加所抵消。此外，超額賠付繼續推動我們的再保險交易加速攤銷，這導致PMIERs資本信貸減少。我們的PMIER截至2021年6月30日和2020年12月31日的必需資產，得益於對某些不良貸款的基於風險的必需資產額因子應用了0.30的乘數。將0.3倍數應用於所有符合條件的拖欠行為，為我們2021年6月30日的PMIER所需資產提供了7.6億美元的福利，而截至2020年12月31日的福利為10.46億美元。這些金額是取消0.30乘數後任何增量再保險福利的總額。

2021年2月4日，我們與一個再保險人小組執行了一項超額損失再保險交易，為部分損失等級提供高達2.1億美元的再保險。

2021年圖書年度當前和預期的NIW。2021年3月2日，我們從Triangle Re 2021-1獲得了4.95億美元的完全抵押超額損失再保險，覆蓋範圍包括2014年1月至2018年12月的現有抵押保險單和2019年10月至2019年12月的保單。2021年4月16日，我們從Triangle Re 2021-2獲得了3.03億美元的完全抵押超額損失再保險，承保範圍為2020年9月至2020年12月期間的現有抵押保險單組合。Triple Re 2021-1和2021-2通過向獨立投資者發行抵押貸款保險相關票據為再保險覆蓋提供資金。截至2021年6月30日，信用風險轉移交易提供了總計約14.06億美元的PMIER資本信貸。我們可能會執行未來的信用風險轉移交易，以保持超出PMIERs資本要求的審慎財務靈活性水平，以應對隨着時間的推移業績和PMIERs要求的潛在變化。

第二季度之後，我們的旗艦MI實體GMICO獲得了我們國內監管機構北卡羅來納州保險部(North Carolina Department Of Insurance)的批准，將在2021年底派發2億美元的股息。我們相信，這是一個重要的里程碑，因為我們正在努力重新啟動我們業務的資本回流。這一批准，再加上我們的業務表現和最近公佈的GSE保本規則的變化，為我們增加了對2021年潛在股息的信心。然而，我們注意到，如果此次發行不能在今年10月之前完成，GSE可能會重新考慮適用於我們業務的PMIER資本要求，這反過來可能會影響Enact執行未來股息和分配的能力。未來的任何股息都將取決於市場狀況、業務表現、業務和監管部門的批准，包括與此次發行相關的政府支持企業(GSE)的批准。

運營結果和關鍵指標

經營成果

截至2021年6月30日的6個月與截至2020年6月30日的6個月

下表列出了我們在所示時期的綜合結果：

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(1)不可測量的。

(2)損失率是以淨賺取保費所招致的損失除以。

(3)費用比率(淨賺取保費)的計算方法是將收購和運營費用除以遞延費用，加上DAC和無形資產攤銷除以淨賺取保費。

收入

保費增加的主要原因是，較高的IIF保費被本年度執行的再保險交易的較高讓出保費部分抵消，我們有效的投資組合繼續失效，因為在當前的低利率環境下，較舊的、價格較高的保單繼續失效，以及較低的單一保費取消。

淨投資收入的增長主要來自本年度平均投資資產增加和債券贖回收入增加，但被本年度較低的投資收益率部分抵消。

本年度的淨投資虧損主要是由與公司可供出售的固定期限證券相關的信貸損失和出售固定期限證券的已實現虧損推動的。上一年的淨投資收益主要來自出售固定到期日證券的已實現收益。

其他收入主要包括承保協議中規定的按單位或按日收取的承銷費收入。其他收入減少的主要原因是合同承保收入下降。

損失和費用

造成的損失在很大程度上是由於經濟好轉導致的新違約率下降以及上一年新冠肺炎帶來的不利準備金調整所致。2021年前六個月，16915起新的初級違約貢獻了7400萬美元的損失支出，這在很大程度上是考慮到忍耐和不忍耐違約以及大流行造成的持續經濟影響而確定的。相比之下，2020年前六個月新增主要違約案件56,487起，損失費用為1.97億美元。在前一年，我們增加了2800萬美元的現有準備金，主要是由於影響索賠頻率的早期治癒緊急模式的惡化，以及索賠嚴重程度的小幅增加。在2021年的前六個月，準備金增加了1,000萬美元，這是因為我們預計，鑑於迄今出現的治癒措施較慢，新冠肺炎之前的拖欠行為的索賠率將略高於我們之前的最佳估計。此外，前一年還包括2800萬美元的額外準備金，用於已發生但未報告的拖欠。

下表顯示了截至6月30日的6個月與當前和之前事故年度相關的損失：

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(1)不包括分流業務。

收購和運營費用(扣除遞延後的淨額)增加的主要原因是母公司分配的成本增加、戰略交易準備成本、一次性重組費用被較低的與銷量相關的運營成本部分抵消。

費用比率(淨賺取保費)的增加主要是由於母公司分配的成本增加、700萬美元的戰略交易準備成本以及200萬美元的一次性重組費用，部分被與銷量相關的運營成本下降所抵消。戰略交易準備成本和重組成本使費用比率增加了大約2個百分點。

本年度的利息支出與我們2025年的優先票據有關。有關更多細節，請參閲我們截至2021年6月30日和2020年6月30日的三個月未經審計的簡明合併財務報表的附註7。

所得税撥備

截至2021年和2020年6月30日止六個月的有效税率分別為21.4%和22.5%，與美國企業聯邦所得税率一致。

經營成果

截至2020年12月31日的年度與截至2019年12月31日的年度比較

下表顯示了我們在指定時期的綜合結果：

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(1)不可測量的。

(2)損失率是以淨賺取保費所招致的損失除以。

(3)費用比率(淨賺取保費)的計算方法是將收購和運營費用除以遞延費用，加上DAC和無形資產攤銷除以淨賺取保費。

(4)毛保費的計算方法是將再保險前賺取的基本保費除以平均基本綜合投資保障基金(IIF)。在截至2020年12月31日的季度，這一比率為0.52%。

收入

保費增加主要是由於我們的單一保費抵押貸款保險產品的IIF增加和保單取消增加，這主要是由更高的抵押再融資推動的，但部分被2020年較低的平均保費費率所抵消。截至2019年12月31日的年度還包括與我們的單一保費收益模式審查相關的1400萬美元的有利調整，這是由我們對最近索賠和取消經驗的修訂評估以及貸款屬性的優化推動的。

淨投資收入增加的主要原因是平均投資資產增加，部分被2020年較低的投資收益率所抵消。

2020年的淨投資虧損主要是由出售固定期限證券的減值和淨虧損推動的。2019年的淨投資收益主要來自出售固定期限證券的淨收益。

其他收入主要包括承保協議中規定的按單位或按日收取的承銷費收入。其他收入的增長主要是由於更大的抵押保險市場帶來的更高的合同承保收入。

損失和費用

發生的損失主要是由於新的拖欠增加，主要是由於新冠肺炎導致借款人的忍耐力顯着增加，以及2020年現有準備金6,500萬美元的加強，主要是由於影響索賠頻率的早期治療緊急情況的惡化，以及索賠嚴重程度的小幅上升。2020年，我們還經歷了現有犯罪的治癒和老齡化帶來的淨收益較低。2019年包括2300萬美元的有利準備金調整，主要與較低的預期索賠率有關。我們的虧損率增加主要是因為虧損增加，但部分被2020年淨賺取保費的增加所抵消。

下表顯示了截至12月31日的年度內與本年度和前幾年事故有關的損失：

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(1)不包括分流業務。

扣除遞延後的收購和運營費用淨額增加，主要是由於收購成本上升，主要是由於2020年淨資產增加，以及持續投資於業務現代化而導致的信息技術和其他費用增加。

DAC和無形資產的攤銷主要包括資本化和資本化軟件的購置成本的攤銷。DAC和無形資產的攤銷增加，主要是由於2020年增加的失誤推動DAC加速攤銷了600萬美元。

我們的費用比率略有下降，主要是因為賺取的保費增加，主要被更高的收購和運營費用以及2020年更高的DAC攤銷所抵消。

2020年的利息支出與我們於2020年8月發行的2025年優先債券有關。

所得税撥備

截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度的有效税率分別為21.6%和21.7%，與美國企業聯邦所得税率一致。

未合併關聯公司扣除税收後的公允價值變動

未合併聯屬公司公允價值的變化包括我們之前在Genworth Canada持有的投資的公允價值變化，其中還包括股息和出售普通股(扣除税收)。這一下降是由出售我們在Genworth Canada的投資推動的，這筆投資於2019年12月12日完成。有關更多信息，請參閲我們的合併財務報表附註3。

非GAAP衡量標準的使用

我們使用名為“調整後營業收入”的非美國公認會計原則(“非公認會計原則”)財務衡量標準。這一非GAAP財務衡量標準與管理層和董事會對我們業務績效的評估方式一致。制定這一措施是為了提高透明度，以便評估我們的核心業務趨勢，並與我們的同行進行更有意義的比較。雖然“調整後的營業收入”是一種非GAAP財務衡量標準，但基於以上討論的原因，我們認為這一衡量標準有助於瞭解我們業務的基本表現。我們的高級管理層，包括我們的首席運營決策者，將“調整後的營業收入”作為評估我們業務的基本財務業績和分配資源的主要衡量標準。

“調整後的營業收入”被定義為美國公認會計原則的淨收入，不包括(I)淨投資收益(虧損)、(Ii)未合併關聯公司的公允價值變化和(Iii)重組成本以及不常見或不尋常的非營業項目的影響。

(I)淨投資收益(虧損)-已實現投資收益或虧損的確認在不同時期可能有很大差異，因為由於市場機會或風險敞口管理等因素，活動是根據個別證券銷售的時間高度酌情決定的。在沒有這些已實現的損益波動的情況下，我們的基本經營活動的盈利趨勢可以更清楚地確定。我們不認為它們代表我們的基本經營活動。因此，這些項目不包括在我們調整後的營業收入的計算中。

(Ii)未合併聯屬公司的公允價值變動-我們先前持有的Genworth Canada投資的公允價值變動在不同時期可能會有很大差異，並高度依賴加拿大房地產市場的表現和Genworth Canada的經營業績。在2019年12月出售我們在Genworth Canada的所有權權益之前，我們將在Genworth Canada的投資與我們剩餘的投資組合分開管理。在出售之前，我們不認為我們在Genworth加拿大公司的投資結果是我們基本經營活動的一部分。因此，這一項目不包括在我們調整後的營業收入的計算中。此外，鑑於Genworth Canada於2019年12月12日剝離資產，我們在未來的財務報表中將不再受到Genworth Canada的任何影響。

(Iii)如我們認為重組成本及不常見或不尋常的非營運項目不能反映整體營運趨勢，則該等項目亦不包括在調整後的營運收入中。

在未來報告非GAAP計量時，我們可能會對我們認為不能反映特定時期核心經營業績的費用和收益進行其他調整。我們可能會披露其他非公認會計準則的運營指標，如果我們認為這樣的陳述將有助於投資者通過包括更多信息來評估我們的運營狀況。

調整後的總營業收入不是衡量總盈利能力的指標，因此不應單獨考慮或視為美國公認會計準則淨收入的替代品。我們對調整後營業收入的定義可能無法與其他公司(包括我們的同行)報告的類似名稱的指標相提並論。

將淨收益與調整後的營業收入進行核對的調整假設税率為21%(除非另有説明)。

下表包括截至6月30日的6個月的淨收入與調整後營業收入的對賬：

在評估和適當調整我們的組織需求和支出時，我們在截至2021年6月30日的6個月中記錄了200萬美元的税前支出，這與重組成本有關。

調整後的營業收入增長主要來自較低的虧損，主要來自經濟好轉帶來的新的拖欠減少和忍耐拖欠的減少，部分抵消了與2020年8月發行的優先票據相關的利息支出和本年度較高的運營成本。

下表包括截至12月31日的年度淨收入與調整後營業收入的對賬：

截至2019年12月31日的年度，Genworth Canada投資的公允價值變動為127.4,000,000美元，計入綜合收益表中未合併附屬公司的公允價值變動，扣除所得税撥備(利益)1,210萬美元。在本報告所述期間，調整後的營業收入中沒有不包括的罕見或不尋常項目。

調整後的營業收入下降，主要是由於新的違約造成的虧損增加，這在很大程度上是由於新冠肺炎使借款人的忍耐力大幅增加，現有違約的準備金增加了5,100萬美元，以及2020年現有違約的治療和老化帶來的淨收益減少。這些下降被更高的保費部分抵消，這主要是由更高的IIF推動的，以及我們的單一保費抵押貸款保險產品取消保單的增加，主要是由於2020年抵押貸款再融資增加。截至2019年12月31日的年度包括1800萬美元的有利準備金調整，主要與較低的預期索賠率相關，以及與我們的單一保費收益模式審查相關的1100萬美元的有利調整。

關鍵指標

管理層在分析業務績效時審查此部分中包含的關鍵指標。本節提供的指標不包括與我們的第二輪業務相關的活動，這對我們的綜合運營結果無關緊要。

下表列出了截至6月30日或截至6月30日的6個月的主要經營業績衡量標準：

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(1)代表我們承保的貸款的未付本金餘額總額。原始貸款餘額主要用於確定保費。

新寫的保險

截至2021年6月30日的6個月，NIW較2020年前6個月增長11%，主要原因是抵押貸款購買和再融資發放量增加，以及私人抵押貸款保險市場擴大，但部分被我們2021年較低的估計市場份額所抵消。我們通過定價和我們的承保指南來管理新業務的質量，我們會在情況允許的情況下不時修改這些指南。

下表列出了截至6月30日的6個月按產品劃分的NIW：

下表按產品列出截至12月31日的年度淨資產：

下表列出了截至6月30日的6個月按基礎抵押貸款類型劃分的主要新貸款：

下表列出了截至12月31日的年度按基礎抵押貸款類型劃分的主要抵押貸款淨資產：

下表按保單支付類型列出了截至6月30日的六個月的主要NIW：

下表按保單支付類型列出了截至12月31日的年度的主要NIW：

下表顯示了截至6月30日的6個月按FICO得分劃分的主要NIW：

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(1)FICO評分不詳的貸款屬於660-679類別。

下表顯示了截至12月31日的年度按FICO得分劃分的主要NIW：

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(1)FICO評分不詳的貸款屬於660-679類別。

LTV比率的計算方法是將最初的貸款額(不包括融資保費)除以房產的收購價值或發端時的公平市場價值。下表顯示了截至6月30日的6個月按LTV比率劃分的主要NIW：

下表列出了截至12月31日的年度按LTV比率劃分的主要淨資產淨值：

下表顯示了截至6月30日的6個月按DTI比率劃分的主要淨資產收益率：

下表按DTI比率列出截至12月31日的年度的主要NIW：

有效保險和有效風險

IIF的增長主要來自NIW，部分被失誤和取消所抵消，因為我們在本年度經歷了較低的持續性。截至2021年和2020年6月30日的6個月，主要持久率分別為59%和66%。這種持續性的下降導致了本年度單一保費政策取消的增加。RIF升高主要是由於IIF升高所致。

下表列出了截至指定日期的IIF和RIF：

下表列出了截至所示日期按政策年度劃分的基本綜合投資框架：

下表列出了截至指定日期按保單年份列出的主要RIF：

下表載列截至六月三十日止六個月內小學綜合投資共享基金的發展情況：

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(1)包括擔保貸款未償還本金餘額的估計攤銷。

下表載列截至十二月三十一日止各年度小學綜合投資基金的發展情況：

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(1)包括擔保貸款未償還本金餘額的估計攤銷。

下表列出了截至指定日期按LTV比率計算的初級IIF：

下表列出了截至指定日期按LTV比率計算的主要RIF：