美國證券交易委員會(br}華盛頓特區20549

根據規則 14a-103的豁免招標通知

註冊人姓名：沃爾瑪，Inc.

依賴豁免的人姓名：澤文資產管理公司(Zevin Asset Management，LLC)。

依賴豁免的人地址：馬薩諸塞州波士頓，奧利弗街2號，806Suit806，郵編：02109

書面材料是根據1934年證券交易法頒佈的規則14a-6(G)(1) 提交的。根據本規則的條款，本申請者不需要提交材料，但出於公開披露和考慮這些重要問題的考慮，是自願提交的。

2021年5月24日

致沃爾瑪股東：

Zevin Asset 註冊投資顧問有限責任公司尋求您的支持¹對於項目5-關於遊説披露的報告-關於沃爾瑪， Inc.(“沃爾瑪”或“本公司”)2021年代理投票。

該提案要求沃爾瑪準備一份報告，每年更新一次，披露：

管理直接和間接遊説以及基層遊説溝通的公司政策和程序。

沃爾瑪支付的款項用於(A)直接或間接遊説或(B)基層遊説溝通，每種情況下都包括付款金額和收件人。

上述付款的管理和董事會的決策過程和監督的説明。

投資者擔心的是，儘管沃爾瑪有大量的遊説活動，但股東無法獲得其影響公共政策的支出的完整情況，包括向第三方團體支付款項和未報告的草根遊説活動。更廣泛地説，對美國國會大廈的攻擊和挑戰選舉結果有效性的“大謊言”揭示了企業遊説 (和政治)支出，特別是對第三方團體的聲譽風險達到了全新的水平。

沃爾瑪的公開披露顯示，自2010年以來，它在聯邦遊説上花費了超過7300萬美元，僅在2020年就花費了640萬美元。沃爾瑪也確實提供了一些關於其州遊説活動的股東報告。²然而，沃爾瑪的間接遊説披露是不完整的。我們認為，沃爾瑪需要通過增加其間接遊説活動的披露來加強其企業政治責任，特別是其向行業協會和所謂的社會福利組織(501(C)(4))支付的未披露款項(501(C)(4)s)，這些款項用於在聯邦和州一級影響公共政策。

¹。這不是請求授權投票給您的委託書和Zevin Asset Management，LLC將不接受委託書。Zevin Asset Management，LLC敦促股東按照管理層委託書上提供的指示投票支持本通信中討論的提案。此通信費用完全由Zevin Asset Management，LLC承擔。

² https://stock.walmart.com/investors/esg-investors/

公司聲譽權證保護是股東價值的重要組成部分

根據世界大型企業聯合會(Conference Board)2007年的一項研究，聲譽排名較高的公司比排名較低的公司財務表現更好。高管們還發現，與建立和維護聲譽相比，從聲譽失敗中恢復要困難得多。 ³ 最近，2018年聲譽紅利報告估計，在富時100和250指數成份股公司中，公司聲譽現在平均直接貢獻了38%的市值。⁴ 此外，益普索全球聲譽中心在31個國家和地區的研究表明，良好的聲譽和更高的業務效率之間的關係是確鑿的證據。⁵

德勤2014年的一項調查發現，87%的高管認為聲譽風險比其公司面臨的其他戰略風險更重要或更重要，88%的高管表示，他們的公司明確將重點放在管理聲譽風險上。⁶ 在其10-K報告中，沃爾瑪在其可能對股東價值產生不利影響的風險因素列表中承認其作為重要企業資產的聲譽，並指出“變更和/或不遵守特定於我們運營環境的其他法律法規可能會對我們的聲譽產生重大負面影響。”⁷ 顯然，公司聲譽對股東價值有重大影響。

沃爾瑪需要承諾對國會起義的遊説和未披露的草根活動保持透明度

1月6日之後，沃爾瑪宣佈“無限期暫停對那些投票反對合法認證州選舉人團選票的國會議員的捐款。”⁸ 問題是，公司的應對措施是簡單的修復聲譽損害的緊急措施，還是更持久的措施。⁹ 作為迴應，投資者要求公司承擔企業政治責任，公開他們的遊説活動，包括不需要披露捐贈者的非營利組織的所有政治支出。^{10 11}

³ “聲譽風險”，“世界大型企業聯合會”， 2007年，第6頁。

⁴ https://www.provokemedia.com/research/article/link-between-corporate-reputation-market-value-strengthens-study

⁵ https://www.ipsos.com/sites/default/files/ct/publication/documents/2018-05/unlocking_value_of_reputation-may_2018.pdf

⁶ 《2014全球聲譽風險調查》，德勤，第4頁。

⁷ 沃爾瑪2020 Form 10-K，2021年3月19日，第23頁。

⁸ “沃爾瑪停止向投票反對拜登·温的議員提供政治捐款，“華盛頓郵報”，2021年1月12日，網址：Https://www.washingtonpost.com/business/2021/01/12/northrop-grumman-political-donations-riots/.

⁹ https://www.newyorker.com/business/currency/corporate-america-reckons-with-its-role-enabling-trump.

¹⁰ https://www.iccr.org/wake-jan-6-investors-call-companies-re-evaluate-whether-corporate-political-spending-companys-or.

¹¹ OpenSecrets.org(商業圓桌會議-2020：16,970,000美元；食品行業協會(FMI)-2020：1,110,000美元；全國零售聯合會-2020：6,465,000美元；零售業領袖協會-202： 2,010,000美元；美國商會-2020：81,910,000美元)，2021年5月15日訪問。

盲點：沃爾瑪在披露行業協會參與方面落後於同行

企業向代表企業間接遊説的行業協會捐贈數百萬美元。行業協會在遊説上花費了數億美元。例如，自1998年以來，美國商會(U.S.Chamber of Commerce)在聯邦遊説上花費了超過16億美元。

沃爾瑪股東面臨行業協會盲點，因為沃爾瑪未能披露其行業協會成員身份，也沒有按照提案的要求披露其行業協會付款，也沒有披露用於遊説的部分。

我們的研究發現，沃爾瑪是商業圓桌會議(BRT)、消費品論壇、食品工業協會(FMI)、全國零售聯合會(NRF)、可再生能源買家聯盟、零售業領袖協會、海鮮工作組、州政府事務委員會、州隱私與安全聯盟和美國商會的成員。

BRT、NRF和商會為2020年的聯邦遊説花費了超過1.05億美元，¹²然而，股東們無法知道這其中有多少是由沃爾瑪支付的。

在州一級，我們發現了16個沃爾瑪行業協會成員的例子。沃爾瑪是亞利桑那州零售商協會、加州零售商協會、佐治亞州零售協會、路易斯安那州零售商協會、北達科他州零售商協會、新墨西哥州零售協會、密西西比州零售和雜貨商、俄勒岡州商業和工業協會、南卡羅來納州零售協會、華盛頓零售協會和西弗吉尼亞州零售商協會的董事會成員。沃爾瑪也屬於¹³

¹³ 亞利桑那州零售商協會(董事會)：https://www.azretailers.com/what-is-ara.html； Arkansas雜貨商和零售商協會：http://agrma.org/； California零售商協會(官員)：https://calretailers.com/cra-leadership/； Georgia零售商協會(董事會)：http://www.georgiaretail.org/index.php/about-us/advisory-board； Idaho零售商協會：http://www.idahoretailers.org/；印第安納州零售理事會：https://indianaretailers.org/； Louisiana零售商協會(董事會)：https://www.laretail.org/information； Montana零售協會：https://www.mtretail.com/mt-retail-association-members； North達科他州零售商協會(董事會)：https://www.ndretail.org/?page_id=9； New墨西哥零售協會(董事會)：http://www.nmretailassociation.com/board-of-directors.aspx；密西西比州零售和雜貨商(董事會)：https://msrga.com/about-us/； Oregon工商協會(董事會)：https://oregonbusinessindustry.com/board-of-directors/； South卡羅萊納零售協會(董事會)：https://scretail.org/about-us-2/board-of-directors/； Texas零售商協會：https://www.txretailers.org/tra-member-listing；華盛頓零售協會(董事會)：https://washingtonretail.org/about-us/meet-our-team/； and西弗吉尼亞州零售商協會(董事會)：https://www.wvretailers.com/about/board-leadership.

沃爾瑪的行業協會信息披露落後於許多同行組織成員，後者披露他們的行業協會成員身份、付款和用於遊説的金額，包括家得寶(Home Depot)、勞氏(Lowe‘s)、塔吉特(Target)和沃爾格林靴子聯盟(Walgreens Boots Alliance)。

沃爾瑪貿易協會就種族正義、氣候和工人安全遊説失調風險

當這些團體的遊説與沃爾瑪的公開立場相矛盾時，沃爾瑪的第三方會員資格和用於遊説的付款會帶來聲譽風險和長期可持續增長風險。

例如，沃爾瑪承諾提供1億美元來推進其在種族平等方面的工作，包括刑事司法方面的工作，¹⁴然而，全國步槍協會(NRF)反對州刑事司法改革，支持更嚴厲的反商店行竊法律，從而導致更多的監禁，¹⁵ 引發了對刑事司法改革虛偽的負面報道。¹⁶

沃爾瑪開展了幾項活動，並承諾應對氣候變化，但沃爾瑪所在的商會破壞了巴黎氣候協議。

沃爾瑪公開支持新冠肺炎的努力，而商會則直接遊説反對使用國防生產法案來加快工人救命個人防護裝備的生產。¹⁷

沃爾瑪簽署了關於公司宗旨的商業圓桌會議聲明¹⁸ 要對所有利益相關者負責，但商業圓桌會議遊説限制股東提交決議的權利。¹⁹

沃爾瑪未能提供全面的黑錢披露

雖然企業對政客和傳統政治行動委員會的捐款有嚴格的限制，但他們向行業協會和501(C)(4)社會福利非營利組織的捐款沒有限制。這種草根遊説不會根據遊説披露法案在聯邦一級得到報告，而且各州的披露不均衡或不存在，儘管這是影響立法和公共政策的努力的一部分。²⁰

¹⁴ https://corporate.walmart.com/newsroom/2020/06/12/advancing-our-work-on-racial-equity.

¹⁵ https://www.citizen.org/article/woke-retailers-criminal-justice-reform-shoplifting-report/.

¹⁶ https://www.npr.org/2020/10/16/923844907/when-shoplifting-is-a-felony-retailers-back-harsher-penalties-for-store-theft.

¹⁷ https://www.nytimes.com/2020/03/22/us/politics/coronavirus-trump-defense-production-act.html.

¹⁸ https://opportunity.businessroundtable.org/wp-content/uploads/2019/08/BRT-Statement-on-the-Purpose-of-a-Corporation-with-Signatures.pdf.

¹⁹ https://www.cnn.com/2019/11/08/investing/shareholder-rights-proxy-proposals/index.html.

²⁰ https://www.rollcall.com/2013/03/21/grass-roots-lobbying-tactics-evade-public-eye/.

這意味着沃爾瑪可以向花費數百萬美元遊説的第三方團體提供無限量的資金，而且往往是祕密的草根活動。這通常被稱為黑錢支出。沃爾瑪未能充分披露這筆支出及其與501(C)(4)組織的關係。

FirstEnergy的黑錢醜聞説明瞭為什麼投資者需要披露支付給社會福利團體的款項。FirstEnergy因涉嫌通過名為Generation Now的黑錢501(C)(4) 組織輸送6000萬美元而接受調查，該組織被用於俄亥俄州的賄賂。²¹ 2018年，FirstEnergy同意披露其行業協會的遊説付款，但未能包括其支付的501(C)(4)s，為超過6000萬美元的未披露黑錢支付留下了漏洞。

與國會騷亂有關的黑錢進一步突顯出，社會福利團體可能會影響股東並給股東帶來風險。例如，法治保衞基金是一個社會福利組織，在起義前幫助組織了抗議活動，是共和黨總檢察長協會(RAGA)的一個分支。²²據報道，沃爾瑪在2019年至2020年期間向拉加捐贈了270100美元。²³ 股東無法知道沃爾瑪是否也直接向法治捍衞基金捐款，因為沃爾瑪未能披露其向代表其行事的社會福利團體提供的捐款。

未披露的草根遊説、貿易協會會員資格和草皮運動都存在風險

在整個經濟中，未披露的遊説支出可能遠遠超過披露文件中報告的金額。根據2019年的一項研究，行業協會和所謂的社會福利團體在2017年花費了5.35億美元用於遊説，另外高達6.75億美元用於不受監管的和未披露的影響公共政策的努力。²⁴ 這筆不符合聯邦遊説資格的6.75億美元包括許多現代影響力活動的主要內容，如戰略諮詢、廣播廣告、媒體關係、社交媒體帖子和投票-甚至是為星座草皮活動提供資金。這凸顯了投資者面臨的巨大未知風險。我們公司在未披露的基層遊説活動上花費了多少錢？

²¹ https://www.energyandpolicy.org/firstenergy-service-company/.

²² https://documented.net/2021/01/republican-attorneys-general-dark-money-group-organized-protest-preceding-capitol-mob-attack/.

²³ https://www.exposedbycmd.org/2021/01/11/republican-ags-forever-tied-to-violent-pro-trump-insurrection/.

²⁴ https://theintercept.com/2019/08/06/business-group-spending-on-lobbying-in-washington-is-at-least-double-whats-publicly-reported/.

有據可查的沃爾瑪遊説聲譽風險及其不充分的遊説披露政策突顯了沃爾瑪迫切需要改進其遊説披露，並提高其遊説政策、程序和支出細節的透明度。沃爾瑪被要求收集和報告其行業協會和社會福利團體進行的任何聯邦和州遊説活動，因此已經掌握了所有這些信息，因此可以以最低成本為投資者輕鬆提供數據。

我們敦促您投票支持第5項，即要求提交沃爾瑪遊説支出報告的股東提案。

真誠地

馬塞拉·皮尼拉

可持續投資總監

澤文資產管理公司(Zevin Asset Management，LLC)

617-742-666

這不是請求授權投票給你的委託書。請不要向我們發送您的代理卡；Zevin Asset Management，LLC不能對您的委託書進行投票，本通信也不考慮此類事件。Zevin Asset Management，LLC敦促股東按照管理層代理郵件中提供的説明投票支持第5項。