地標基礎設施合作伙伴GP LLC董事會特別委員會討論有關獨家項目的材料2021年8月2日(C)(4)

目錄科主管 彙總LMRK情況分析LMRK單位初步估值附錄加權平均資本成本分析附加支持明細一、二、三

這些材料是由 Evercore Group L.L.C.(“Evercore”)為Landmark Infrastructure Partners GP LLC董事會特別委員會(“特別委員會”)準備的，該特別委員會是Landmark Infrastructure Partners LP( “合作伙伴”)的普通合夥人，該等材料直接收件人和交付給該等材料，不得用於或依賴於除與Evercore的書面協議明確規定的以外的任何目的。這些材料基於由特別委員會或代表特別委員會提供、來自公共來源或由Evercore以其他方式審查的 信息。Evercore不承擔對此類信息進行獨立調查或核實的責任，並依賴於此類 信息在所有重要方面都是完整和準確的。在此類信息包括由合夥企業管理層和/或其他潛在交易參與者編制或審查的或從公開來源獲得的對未來財務業績的估計和預測的範圍內，Evercore假設該等估計和預測是根據反映該管理層目前可獲得的最佳估計和判斷的基礎合理編制的(或者，就從公開來源獲得的估計和預測而言，代表合理的估計)。對於此類信息的準確性或完整性，不作任何明示或暗示的陳述或擔保，本文中包含的任何內容都不是或 都不能作為關於過去、現在或未來的陳述。這些材料是為熟悉夥伴關係業務和事務的特定人士設計的。這些材料並非旨在 提供評估的唯一依據，也不應被視為有關以下方面的建議, 任何交易或其他事項。這些材料由Evercore開發並歸Evercore所有，為特別委員會的利益和 內部使用而準備。這些材料是在保密的基礎上編寫的，供特別委員會使用，並不是為了根據州或聯邦證券法公開披露或備案，未經Evercore事先書面同意，不得複製、傳播、引用或引用全部或部分材料。這些材料不構成出售或購買任何證券的要約或邀約，也不是Evercore 或其任何附屬公司承諾為任何交易提供或安排任何融資或購買與此相關的任何證券。Evercore不承擔更新或以其他方式修改這些材料的義務。這些材料可能不反映Evercore及其附屬公司其他業務領域的其他專業人員已知的 信息。Evercore及其附屬公司不提供法律、會計或税務建議。因此，本文中包含的任何有關税務事項的陳述都不是Evercore或其關聯公司 撰寫或打算使用的，任何納税人都不能用來逃避可能對該納税人施加的税收處罰。每個人都應根據自己的具體情況向獨立顧問尋求關於此處所述交易或事項的影響的法律、會計和税務建議。 每個人都應根據自己的具體情況向獨立顧問尋求有關本文所述交易或事項的影響的法律、會計和税務建議。免責聲明(I)

執行摘要

Evercore Group L.L.C. (“Evercore”)很高興向Landmark Infrastructure Partners GP LLC(“Landmark GP”或 “普通合夥人”)董事會特別委員會(“特別委員會”)提供以下材料，該委員會是Landmark Infrastructure Partners LP(“合夥人”、“Landmark”或“LMRK”)的普通合夥人，涉及Digital Colony Acquisition LLC( “發起人”)擬議中的所有公開持有的普通股的收購。以每個共同單位13.00美元現金(“建議的對價”)換取此類單位的當前持有者(“獨立的共同單位持有人”)( “建議的交易”)。本文中的材料包括以下內容：(I)建議交易的概述 詳細説明建議條款的摘要，(Ii)當前LMRK組織結構的概述，(Iii)審查擬議交易隱含的LMRK的某些財務指標，以及(Iv)LMRK相對於擬議對價的歷史交易業績概述LMRK的現狀分析，包括LMRK業務的概述，包括審查LMRK管理層提供的LMRK財務預測(“LMRK財務預測”)以及關於G&A、流失、資本支出和分銷政策的敏感性分析基於以下因素對LMRK的初步估值

擬議交易概述 特別委員會詢問LMRK管理層和合夥企業Evercore，根據Evercore的意見，截至意見發表之日，從財務角度來看，擬議的對價對於共同單位的非關聯持有人是否公平。 請求的意見：對手方Landmark Infrastructure Partners LP數字殖民地收購，LLC擬議的交易摘要發起人提議從此類單位的持有者手中收購所有公共單位，而不是發起人擁有的單位。 普通合夥人或其各自的關聯公司LMRK將不再是共同單位的公開交易對價持有人，但保薦人、普通合夥人及其 各自的關聯公司(“非關聯共同單位持有人”)將獲得[$13.00]以現金形式持有的每個共同單位的時間和審批需要特別委員會的批准，其他建議的交易的結構是 對獨立的普通單位持有人徵税2

摘要當前摘要LMRK 合夥結構來源：FactSet，Partner備案和LMRK管理層注：截至2021年7月27日的市場數據無關聯普通股持有人100.0%所有權權益86.6%LP權益22.1MM Common Units 13.2%LP利息3.36 MM Common Units Landmark Infrastructure Partners LP(納斯達克市場代碼：LMRK)市值：3.44億美元淨債務：4.89億美元DigitalBridge Group，Inc.(紐約證券交易所代碼：DBRRBridge Group，Inc.)LLC 100.0%所有權權益Landmark Infrastructure REIT子公司 Landmark Infrastructure Partners GP LLC(“普通合夥人”)100.0%所有權權益非經濟類GP和IDR 3

建議考慮事項的執行摘要概述(百萬美元，每單位金額除外)來源：FactSet，Public備案，LMRK管理層注：截至2021年7月27日的市場數據LMRK 1Q2021年封面包括1,982,700個C系列優先單位，每個單位的贖回價格為25美元，並有權在公用單位退市時以每個C系列優先單位1.3017個普通單位的轉換率轉換為公共單位，這意味着初始轉換價格為2021年)隱含交易保費(%)4

執行摘要歷史LMRK單位 價格與建議對價來源：截至2021年7月27日的FactSet 5

LMRK形勢分析

LMRK情況分析公司總部位於加利福尼亞州埃爾塞貢多，收購、擁有和管理廣泛的房地產權益和客户必備基礎設施資產組合，並將這些資產租賃給無線通信、信息技術、户外廣告和 可再生電力公司。截至2020年12月31日，LMRK的投資組合由美國、澳大利亞和加拿大1487個地點的約1,980項資產組成，產生了多樣化的收入流，同時允許子行業內的多個租户 租用LMRK約佔總收入的43%1 Vertex/FlexGrid“智能電杆”為多個運營商傳輸5G/4G寬帶，並提供LED照明、安全攝像頭、公共Wi-Fi和電網備份解決方案，其中一些還支持未來實施的電動汽車充電功能合作伙伴關係將數據中心 基礎設施的財產權益租賃給信息技術公司、將户外廣告牌和互動數字亭租賃給廣告公司，並將可再生能源基礎設施租賃給電力公司，受益於長期租賃的三重網租賃安排{brLMRK管理2020A截至2020年12月31日的收入LMRK公司概述(以千美元為單位)按細分市場租户 地點和職業劃分的收入2 6

彙總市場數據LMRK情況 分析一般合作伙伴獎勵分配權來源：截至2021年7月27日的FactSet，公開申報(百萬美元，單位金額除外)資產負債表和信用數據7

LMRK形勢分析華爾街 研究估計來源：FactSet截至2021年7月27日，LMRK管理分析師最新報告的目標價：Raymond James(5/17/21)，B Riley(7/16/21)，Wells Fargo Securities(7/2/21)和RBC Capital Markets(6/15/21)LMRK單位 截至2021年7月27日的LMRK單位價格分配估計不適用於富國證券(Wells Fargo Securities)和Raymond James(溢價/(折扣)至當前3.56%0.15%18.69%3.56%當前分析師價格目標1 當前單價：$13.48 2每單位現金分配3 EBITDA 5/17/21 7/16/21 7/2/21 6/15/21 2021年5月17日：數字殖民地公告LTM經紀人價格目標8

LMRK情況分析來源：公開 截至2020年6月30日，LMRK將數字基礎設施指定為新的報告細分市場(以前包括在無線通信中)。從2018a開始(如果可用)，歷史年度租金收入進行了調整，以反映這一新的報告部門 無線通信和數字基礎設施租金收入合併，以反映2020年6月30日上述報告部門的變化按部門劃分的租金收入(以百萬美元為單位)歷史和預計業務部門租金 收入歷史和預計業務部門租金收入2 1 1 9

LMRK情況分析單位 概述來源：FactSet截至2021年7月27日，公開備案10

LMRK情況分析來源：LMRK LMRK財務預測的管理假設Evercore審查了LMRK管理層提供的LMRK的獨立財務預測(“LMRK財務預測”)LMRK財務預測包括EBITDA、 LMRK管理層提供的利息、税收、增長資本支出和融資假設LMRK管理層確認，數據中心證券化仍將於2021年8月發行。數據中心證券化已重新加入LMRK財務預測表明定價已從2.50%增加到3.00%由LMRK循環信貸安排提供資金的增長資本支出在整個預測期內沒有普通股或優先股發行 假設在整個預測期內每個單位的年分配率為0.80美元11

LMRK財務預測- 彙總現金流LMRK情況分析(百萬美元，單位金額除外)來源：LMRK管理12

LMRK財務預測- 來源和使用LMRK情況分析(百萬美元)來源：LMRK管理層13

LMRK情況分析DART項目 摘要(2021年1月董事會會議與當前預測)來源：LMRK管理超出預算的大部分原因是與部署/安裝售貨亭相關的服務成本增加淨CF按淨收入減去運營費用計算 。以租金加電力服務減去運營費用和收入計算的淨收入與智慧城市媒體(“SCM”)簽訂獨家長期合同，在達拉斯地區部署交互式數字户外服務亭 快速交通(“DART”)系統，SCM承載服務亭的運營費用服務亭包括交通時間表、地圖、社區信息和數字廣告，分別佔LMRK、SCM和DART分享淨廣告收入的45%、20%和35%。 截至235個安裝2021年65預計到年底將額外安裝24個售貨亭，預計2021年上半年和2021年下半年預計資本支出分別為50萬美元和480萬美元 (百萬美元)EBITDA/CapEx管理部門重新調整了其假設，原因是部署成本上升，加上對收入預測採取更保守的方法(較慢地達到目標利用率，廣告費率環境較軟)，以及 運營成本上升14

LMRK情況分析($，單位： 千)DART財務估計-2021年1月董事會會議與里程碑財務預測收入比較資本支出比較來源：LMRK管理季度截至2023年6月30日的DART收入和資本支出 2023年4月和2023年5月(不是2023年6月)，這與2021年1月董事會材料1中提供的預測相對應。1自2021年1月董事會會議以來，LMRK管理層重新調整了其DART假設，現在反映：(I) (Ii)由於達到目標利用率較慢而延遲的資本支出；以及(Iii)增量軟件 服務增加的運營費用15

LMRK情況分析DART單元 Economics Evercore在2018年4月、2019年10月和2020年1月的LMRK板材料中彙總了管理層提供的DART項目經濟來源：LMRK管理2019年10月和2020年1月提供的初始預算 材料亭連接支出包括連接性和網絡和光纖成本，以協調預算更新中行項目分類之間的差異里程碑管理層已經購買了檢查亭單元，預測中與單元安裝和連接回報相關的剩餘 資本支出為

LMRK情況分析Vertex項目 摘要(2021年1月董事會會議與當前預測)來源：LMRK管理層注意：Vertex項目預算資本支出假設V1極配置；標準部署淨CF計算為淨收入減去運營費用。淨收入 計算方式為租金加上電力服務減去運營費用和收入份額。特斯拉於2021年5月開始產生淨現金流，Loblaws and Choice於2022年3月開始產生淨現金流，DART(Kiosk)於2022年1月開始產生淨現金流的管理項目，其他代表土地 權利，這些權利可能會在未來轉變為潛在的資本部署。DART Telecom在Vertex內部的部署包括在DART站點安裝電線杆設備其他Vertex項目(DART Telecom、DFW、NYPA、LANC)是土地 ，沒有任何可衡量的成本，因為它們沒有產生承諾的站點，也不是先前規劃的一部分，這些電線杆是為運營商寬帶和其他無線運營而設計的獨立的、客户中立的“智能”電杆 隱蔽的運營商無關的“智能”電杆通過光纖技術傳輸5G/4G寬帶和公共WiFi，電線杆也支持安全截至2021年6月1日，一些電杆配備了電動汽車充電和電網備份功能1安裝，到2022年和2023年年底，預計將分別安裝82個額外的安裝，預計2022E財年和2023年1月至2023年5月的資本支出分別為290萬美元和440萬美元，低於2021年1月預測的3300萬美元和450萬美元(以百萬美元為單位)EBITDA/CapEx 17

LMRK情況分析Vertex 財務估計-2021年1月董事會會議與里程碑財務預測收入比較資本支出比較(以千美元為單位)來源：截至2023年6月30日的LMRK管理季度包括Vertex 2023年4月和2023年5月(而不是2023年6月)的收入和資本支出 這與2021年1月董事會材料1中提供的預測相對應自2021年1月董事會會議以來，LMRK管理層重新調整了其Vertex假設，現在反映： (i

LMRK情況分析Vertex Unit Economics Evercore總結了2018年4月LMRK板材料中管理層提供的Vertex項目經濟性，相對於LMRK模型中LMRK管理層提供的項目經濟性，LMRK的V1極板是第一個開發的、用途最廣泛的產品；V2和T2產品隨後針對更有針對性的應用進行了開發來源：LMRK管理與2018年4月提供給董事會的估計相比，Landmark財務預測假設： 其V1單元的單位成本降低(177,433美元至185,080美元，之前估計為239,784美元)從2021年到2026年E的總體單元部署減少(100個單元，先前估計為450個單元)減少了每杆租户 預測(每杆1個租户，之前估計為3個租户)V1單元的總體回報率較低(-0.3%至4.8%，之前估計為22.3%)TBU：

以前，最高達收入3%的G&A費用由Landmark(不可報銷的G&A)支付，超過這一上限的任何金額將作為出資(G&A由普通合夥人報銷)由Landmark的GP報銷給Landmark。 Landmark的普通合夥人的G&A報銷預計將在以下較早的日期終止：(I)前四個會計季度的收入超過1.2億美元的日期和(Ii)2021年11月19日某些G&A的報銷日期(以較早者為準)：(I)緊隨其後的連續四個會計季度的收入超過1.2億美元的日期和(Ii)2021年11月19日某些G&A報銷的日期(以較早者為準可報銷上限延長了2年，現在將於2021年11月到期LMRK情況分析來源：公開申報，7/21 LMRK管理層預測注： 歷史G&A包括英國、專利、互聯網和安全費用。英國業務目前已經停止，2021年G&A包括50萬美元的估計私有化訴訟費用，費用明細表見附錄。可以説，某些 工作流和成本類別(如租金和諮詢)可以包括在分配的金額中。為了簡化分析，Landmark縮小了可分配金額的範圍，並輕鬆支持在2022年將Landmark的G&A分配給LMRK的預測分配為約300萬美元至~350萬美元歷史G&A細分與預計G&A細分(以百萬美元為單位)歷史G&A概述Landmark目前的意圖是不會延長可償還上限(G&A 由普通合夥人報銷)，因為投資組合比LMRK的GP正在尋求額外收回與LMRK管理相關的工資相關費用 (有關更多詳細信息，請參閲附錄)。管理層估計，20212年度這些成本將超過690萬美元。避免LMRK負擔過重, 相反，管理層提出了以下計算方法：(I)Landmark的直接G&A費用，主要是由於上市並以每年3%的速度增長而產生的(Ii)G&A相當於從Landmark的普通合夥人那裏報銷部分與工資相關的費用；報銷金額 預計為：(1)每季度750,000美元(或每年300萬美元)和(2)750,000美元，外加從2022年2月開始的季度收入超過1,750萬美元的15%，作為不可報銷的G&A總收入的百分比。 由普通合作伙伴向普通合作伙伴預計報銷的歷史和預計G&A分析20

LMRK情況分析歷史 G&A摘要(不包括英國和專利費)1來源：LMRK管理1.LMRK財務預測包括英國和專利費管理預測從2022-2026年間G&A將同比增長3%21

LMRK情況分析2021e 可分配的G&A費用到LMRK來源：LMRK管理里程碑紅利工資相關費用，不包括原始、承保、營銷(包括TDS集團)和Vertex LMRK佔其管理的總收入的42% GP包括工資、工資及相關費用、諮詢、租金、律師費和其他工資和工資及工資及相關包括行政、法律、IT、HR、財務和會計、高管和資產管理不包括G&A費用

LMRK情況分析歷史vs. 預計電信線路1來源：7/21數據磁帶，3/21終止文件，7/19 LMRK流失假設文件歷史和預計流失按電信資產的終止租賃租金佔電信和廣告牌總收入的百分比計算 公司預期的T-Mobile/Sprint合併流失將在3-4年內發生，影響4%的房地產收入流失1%-2%的長期流失率應保持不變T-Mobile和Sprint計劃將站點整合到約85,000個，潛在地提高Landmark的未來流失率公司流失假設方法Sprint未來的流失率Sprint的未來流失率， 影響LMRK全資和BF-LMRK合資公司投資組合的是一個非歷史性的特定假設，T-Mobile和Sprint預計將在全國範圍內停用35,000個站點，約佔Sprint手機站點的70%， 2000個站點根據美國司法部的規定，Sprint/T-Mobile是NTM電信收入的12.4%(截至21年6月31日)預計流失量假設Sprint收入的30%在2年內流失，每年25bps的電信流失盤重新租賃 假設DISH預計將保留其中一些網站，但最終的流失率可能很容易超過30.0%的假設，基於T-Mobile的公共指導DISH預計將“重新租賃”Sprint流失站點的子集， 假設DISH將保留其中的一些站點，但最終的流失率可能很容易超過30.0%的假設基於T-Mobile的公共指導DISH預計將“重新租賃”Sprint Fuln站點的子集，{這一假設意味着DISH將“重新租賃”其分配的所有場地，這可能是一個樂觀的假設2021年預算流失為0美元，而不是里程碑財務預測 2021年下半年的平均流失金額為226,330美元，歷史和預測電信流失的平均標杆, 年預測人員流失率比年度歷史人員流失率低1.0%23

LMRK情況分析流失分析 來源：LMRK管理LMRK管理層預測流失敏感性併購攪動收入基準TBU：LMRK就24個站點的數量等待LMRK的迴應

LMRK情況分析評論LP 每個LP單位的覆蓋率分佈綜合槓桿注：基於2015-2020年的歷史平均值；基於2021年e-2026E分佈覆蓋範圍的預計平均值彙總歷史平均值：1.01x歷史平均值：7.5倍平均預計槓桿 -持平DPU：7.3倍平均預計槓桿-目標覆蓋範圍：7.6倍歷史平均值：1.31美元每單位平均預計分佈-平坦DPU：0.80美元每單位平均預計分佈-目標覆蓋：1.14美元LMRK歷史上支付的平均分佈導致平均LP分佈覆蓋率約為1.01x LMRK當前和預測的季度分佈$ 比2015-2020年的平均值低約1.3倍，比2021年起點低約2.0倍基於目標LP覆蓋率1.25倍的分佈導致2026E槓桿率比2015-2020年的平均值低約0.5倍， 比2021年起點低約1.2倍25

LMRK情況分析G&A 敏感度流失敏感度LMRK財務預測使用的G&A費用公式等於(A)每年300萬美元或(B)300萬美元+7000萬美元以上收入的15%以上的較大者。G&A敏感度假設2022年G&A費用為600萬美元，此後每年增加3%(以百萬美元為單位，除單位金額外)敏感度分析摘要來源：LMRK管理層Evercore運行了四個敏感度案例，涉及(I)一般和(Iii)資本支出和(Iv)LMRK的分配政策資本支出敏感度分配敏感度LMRK財務預測假設2022年流動資金為90萬美元，2023年為150萬美元，2024年為170萬美元。2025年為180萬美元，2026年為190萬美元流失敏感度分析假設預計流失率為Landmark預測的流失率的300%，假設LMRK每年能夠花費最多1,500萬美元的增長資本支出 假定增量增長資本支出產生的EBITDA等於已部署資本的11%LMRK財務預測假設在整個預測期間的均勻分佈等於每季度0.20美元分佈敏感度分析 的目標是1.25倍的LMRK財務預測敏感度案例26

LMRK 個單位的初步估值

LMRK單位的初步估值 估值方法描述指標/假設DCF分析基於利用LMRK財務預測的貨幣時間價值的概念對LMRK股票進行估值，如本文前面所述，Evercore：利用 變化的WACC貼現率和應用各種永久增長率來推導LMRK單位的税後估值範圍，根據從以前交易中得出的EBITDA倍數的範圍以及假設的永久增長率折現計算LMRK單位的税後估值範圍2021年生效日期生效公司税率29.6%的納税折舊，基於資本支出的即時支出和基於MLP和REITS的資本資產定價模型(CAPM)的税基全面上調 WACC的資產與LMRK擁有的終端價值相當，假設税收折舊等於維護資本支出EBITDA退出13.0x到17.0x的倍數 和2.0%到3.0%的永久增長率折現分配分析值LMRK單位基於未來現金分配給LMRK單位持有人的現值根據LMRK Financial 預測和折現預計現金流到假設的9月30日預計分配, 2021年生效日期終端收益率範圍為6.0%至7.5%，基於LMRK自2020年分銷後的第一個除分銷日以來的交易收益率 基於CAPM下調12.5%至13.5%的權益成本，基於可比MLP和REITs的總預期市場回報8.5%至10.5%基於企業價值的倍數/ 與LMRK擁有的資產類似的資產的相關EBITDA根據企業價值與EBITs的倍數進行的先例併購交易估值LMRK Peer Group Trading Analysis基於企業價值的倍數/相關的EBITDA進行估值 具有與LMRK擁有的資產相似的上市實體的EBITDA，基於企業價值與EBITDA的倍數計算的MLP和REITS的MLP和REITS的資產與LMRK擁有的資產相似的MLP和REITS僅參考以MLP合併價值LMRK 個單位支付的溢價，該溢價基於選定的相關現金MLP收購中位數1天支付的歷史溢價。適用於相關股票價格的30天和60天保費Evercore在其對LMRK單位的 估值中使用了以下分析方法和方法，生效日期為2021年9月30日。來源：LMRK管理層27

LMRK單位的初步估值 參考資本支出敏感度估值摘要流失敏感度G&A敏感度LMRK財務預測分佈敏感度28

DCF分析-LMRK Financial 預測LMRK單位的初步估值來源：LMRK Management 2021E Tax DD&A假設100.0的獎金折舊計算為企業價值範圍的中點加上2021e的資本支出；2022E和2023E Tax DD&A 假設資本支出的獎金折舊為100.0；2024年(80.0%)、2025E(60.0%)和2026年E(40.0%)的獎金折舊逐步減少增長資本支出

貼現現金流分析-G&A LMRK單位的敏感性初步估值來源：LMRK管理層2021E税金DD&A假設100.0的獎金折舊計算為企業價值範圍的中點加上2021E資本支出；2022E和2023E税金DD&A 假設資本支出獎金折舊100.0；2024年(80.0%)、2025E(60.0%)和2026年E(40.0%)逐步減少增長資本支出的獎金折舊假設為29.

貼現現金流分析-流失敏感性 LMRK單位的初步估值來源：LMRK管理層2021E税金DD&A假設100.0獎金折舊，計算為企業價值範圍的中點加上2021E資本支出；2022E和2023E税金DD&A假設資本支出獎金折舊100.0 資本支出獎金折舊逐步減少2024年(80.0%)、2025E(60.0%)和2026年E(40.0%)假設29.6%

貼現現金流分析-資本 LMRK單位的支出敏感度初步評估來源：LMRK管理層2021E税DD&A假設100.0%的獎金折舊，計算為企業價值範圍的中點加上2021E資本支出；2022E和2023E税 DD&A假設資本支出獎金折舊100.0；2024年(80.0%)、2025年(60.0%)和2026年E(40.0%)逐步減少增長資本支出的獎金折舊

LMRK單位的初步估值 貼現分佈分析-LMRK財務預測基於LMRK自2020年(2020年5月15日)配售削減後的第一個除配日以來的配售收益率33

LMRK單位的初步估值 貼現分佈分析-基於LMRK自2020年(2020年5月15日)削減分配後的第一個除分配日以來交易的分配收益率的分配敏感度34

選定的先例併購($in 百萬)LMRK單位數據中心交易的初步估值35

選定的先例併購($in 百萬)LMRK單位通信和運營商塔樓交易的初步估值36

選定的先例併購($in 百萬)LMRK機組風能基礎設施交易的初步估值37

選定的先例併購($in 百萬)LMRK單位户外廣告交易的初步估值38

先例併購交易分析 -LMRK財務預測彙總結果(百萬美元，不包括每單位金額)LMRK單位的初步估值39

同業集團交易來源：FactSet， 華爾街研究公司的公開文件(百萬美元，每股/單位金額除外)LMRK單位40的初步估值

同業集團交易分析- LMRK財務預測(百萬美元，不包括每單位金額)LMRK單位的初步估值彙總結果41

LMRK單位初步估值 在MLP收購中支付的溢價來源：Bloomberg，FactSet，Public備案支付的VWAP溢價的計算方法是將要約價值除以收購方股票/單位在宣佈前最後一個交易日的收盤價 乘以從宣佈前最後一個不受幹擾的交易日起計算的目標公司30、60或90個交易日的VWAP，計算方法為交換比率乘以收購方股票/單位在宣佈前最後一個交易日的收盤價 定義為交換比率乘以WMB股票在宣佈前最後一個交易日的收盤價乘以WPZ的30、60或90個交易日的VWAP，從2018年3月15日起計算 或在FERC宣佈MLP所得税退還免税額後計算 僅供參考42

LMRK單位的初步估值 已付保費分析來源：FactSet，Bloomberg注：基於2021年5月14日的未受影響日期彙總結果-所有交易彙總結果-現金交易僅供參考43

附錄

加權平均資本成本分析

加權平均資本成本 分析資本資產定價模型1.來源：FactSet預測原始Beta；調整後股權Beta計算公式為：(0.67)×Raw Beta+(0.33)×1.0 2.非槓桿Beta計算公式為：調整後股權Beta×(E/(E+D×(1-T))； 假設合夥企業税率為29.6%，公司税率為0.0%。3.截至2021年7月27日的20年期國債。4.來源：達夫·菲爾普斯5.十進制：股權價值在1.9億美元至4.518億美元之間的Micro Cap(9)6.資本的股權成本 計算方法為：無風險利率+(槓桿股權Beta×市場風險溢價)+小公司風險溢價7.基於同行集團長期優先票據收益率至最差的中位數

加權平均資本成本 分析預期市場回報來源：FactSet，公開申報(百萬美元，單位金額除外)45

其他支持 詳細信息

LMRK財務預測- 1.25x目標LP分銷覆蓋範圍-彙總現金流附加支持詳細信息(百萬美元，不包括每單位金額)來源：LMRK管理層46

LMRK財務預測- 1.25x目標LP分銷覆蓋範圍-來源和使用其他支持詳細信息(以百萬美元為單位)來源：LMRK管理層47