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目錄

美國

美國證券交易委員會

華盛頓特區，20549

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表格10-Q

☒						根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節規定的季度報告

截至本季度的季度報告2021年6月30日,

或

在從美國到美國的過渡期內，美國從美國到日本。     

☐						根據1934年“證券交易法”第13或15(D)節提交的過渡報告

      

委員會檔案號：001-32141 

Assured Guaranty保險有限公司.

(註冊人的確切姓名見其章程)

百慕大羣島						98-0429991
(州或其他司法管轄區						(税務局僱主
成立為法團)						識別號碼)

 

伍德本大道30號

哈密爾頓HM 08, 百慕大羣島

(主要行政辦公室地址)

(441) 279-5700

(註冊人電話號碼，包括區號)

根據該法第12(B)條登記的證券：

每節課的題目：						交易代碼			註冊的交易所名稱
普通股			每股面值0.01美元			在此之前			紐約證券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.2102到期的6.25%債券(及註冊人的相關擔保)						前一段時間			紐約證券交易所
Assured Guaranty City Holdings Inc.2103到期的5.60%債券(及註冊人的相關擔保)						前PRF			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.5.000%2024年到期的優先債券(以及註冊人的相關擔保)						24年前			紐約證券交易所
Assured Guaranty US Holdings Inc.3.150%2031年到期的優先債券(以及註冊人的相關擔保)						前/31			紐約證券交易所

用複選標記表示註冊人(1)是否在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類報告的較短期限內)提交了1934年《證券交易法》(Securities Exchange Act)第13節或第15(D)節要求提交的所有報告，以及(2)在過去90天內是否一直符合此類提交要求。是 ☒沒有。☐

用複選標記表示註冊人是否已在過去12個月內(或註冊人被要求提交此類文件的較短時間內)以電子方式提交了根據S-T法規(本章232.405節)第405條規定必須提交的每個交互數據文件。是 ☒沒有。☐

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目錄

用複選標記表示註冊人是大型加速申請者、加速申請者、非加速申請者、較小的報告公司還是新興的成長型公司。請參閲《交易法》規則第312B-2條中“大型加速申報公司”、“加速申報公司”、“較小報告公司”和“新興成長型公司”的定義。

大型加速濾波器

☒

加速的文件管理器

☐

**非加速文件管理器(Non-Accelerated Filer

☐

規模較小的新聞報道公司

☐

新興成長型公司

☐

如果是一家新興的成長型公司，用複選標記表示註冊人是否選擇不使用延長的過渡期來遵守根據交易法第13(A)條提供的任何新的或修訂的財務會計準則。o

用複選標記表示註冊人是否是空殼公司(如交易法規則第312b-2條所定義)。是☐ 沒有問題。☒

截至2021年8月3日，已發行的註冊人普通股(面值0.01美元)數量為73,006,098(包括44,797股未歸屬的限制性股票)。

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

指數將形成10-Q

						頁面
第一部分			財務信息			1
第一項。			財務報表：			1
			截至2021年6月30日和2020年12月31日的簡明合併資產負債表(未經審計)			1
			截至2021年6月30日和2020年6月30日的三個月和六個月的簡明綜合業務報表(未經審計)			2
			截至2021年和2020年6月30日的三個月和六個月的簡明綜合全面收益(虧損)報表(未經審計)			3
			截至2021年和2020年6月30日的三個月和六個月的簡明股東權益綜合報表(未經審計)			4
			截至2021年6月30日和2020年6月30日的6個月簡明合併現金流量表(未經審計)			6
			簡明合併財務報表附註(未經審計)			8
			1.業務及呈報依據			8
			2.細分市場信息			10
			3.突出曝光			13
			4.預期應支付的損失			25
			5.將合約列為保險			36
			6.作為信用衍生工具入賬的合約			41
			7.再保險			43
			8.投資和現金			45
			9.可變利息實體			50
			10.公允價值計量			58
			11.資產管理費			75
			12.所得税			76
			13.承擔及或有事項			78
			14.長期債務			79
			15.股東權益			80
			16.每股收益			83
第二項。			管理層對財務狀況和經營成果的探討與分析			83
			前瞻性陳述			83
			可用的信息			85
			概述			85
			業務			85
			經濟環境			86
			關鍵業務戰略			87
			執行摘要			92
			論保證擔保的財務績效			92
			其他事項			95
			經營成果			96
			業務部門			96
			按細分市場劃分的運營結果			98
			保險部門			98
			資產管理部門			107
			公司			111
			其他			111
			與公認會計準則的對賬			112
			非GAAP財務指標			114
			投保組合			118
			流動性與資本資源			122
			AGL及其美國控股公司			122
			保險子公司			125
			投資組合			128
			保證IM			131
			租賃義務			131
			綜合VIE			131
			壓縮合並現金流			132
第三項。			關於市場風險的定量和定性披露			133
第四項。			管制和程序			133
第二部分			其他信息			134
第一項。			法律程序			134
項目1A。			風險因素			134
第二項。			未登記的股權證券銷售和收益的使用			134
第6項。			陳列品			135

 

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目錄

第一部分：報告財務信息。

 

項目1.編制財務報表

Assured Guaranty Ltd.

簡明綜合資產負債表(未經審計) 

(百萬美元，每股和每股金額除外) 

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
資產
投資組合：
固定到期日證券，可供出售，公允價值(攤銷成本為#美元)8,266及$8,204，扣除信貸損失準備金$39及$78)			$	8,819					$	8,773
按公允價值計算的短期投資			1,087						851
其他投資資產(包括#美元115及$106(按公允價值計量)			237						214
總投資組合			10,143						9,838
現金			144						162
扣除應付佣金後的應收保費			1,373						1,372
遞延收購成本			126						119
可收回的救助和代位權			986						991
金融擔保可變利息實體的資產，按公允價值計算			287						296
綜合投資工具資產(包括#美元3,276及$1,727(按公允價值計量)			3,547						1,913
商譽和其他無形資產			181						203
其他資產(包括#美元131及$145(按公允價值計量)			439						440
總資產			$	17,226					$	15,334
負債
未到期保費準備金			$	3,704					$	3,735
虧損及虧損調整費用準備金			1,064						1,088
長期債務			1,720						1,224
按公允價值計算的信用衍生負債			157						103
金融擔保可變利息實體有追索權的負債，按公允價值計算			296						316
金融擔保可變利息實體的無追索權負債，按公允價值計算			24						17
合併投資工具負債(包括#美元2,526及$1,299(按公允價值計量)			3,109						1,590
其他負債			579						556
總負債			10,653						8,629
承擔和或有事項(附註13)
可贖回的非控股權益(見附註9)			21						21
股東權益
普通股($0.01面值，500,000,000授權股份；74,112,554和77,546,896已發行及已發行股份)			1						1
留存收益			6,056						6,143
累計其他綜合收益，税後淨額為#美元84及$89			445						498
遞延股權薪酬			1						1
Assured Guaranty Ltd應佔股東權益總額			6,503						6,643
不可贖回的非控股權益(見附註9)			49						41
股東權益總額			6,552						6,684
總負債、可贖回的非控股權益和股東權益			$	17,226					$	15,334

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

1

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

簡明合併業務報表(未經審計)

 

(百萬美元，每股除外)

			截至6月30日的三個月，												截至6月30日的六個月，
			2021						2020						2021						2020
收入
淨賺得保費			$	102					$	121					$	205					$	224
淨投資收益			68						78						138						158
資產管理費			21						20						45						43
已實現投資淨收益(虧損)			4						4						1						(1)
信用衍生工具公允價值淨變動			(33)						100						(52)						23
承諾資本證券的公允價值收益(虧損)			(6)						(25)						(25)						23
合併投資工具的公允價值收益(虧損)			21						31						37						19
重計量匯兑損益			5						2						5						(60)
換向損益			—						38						—						38
其他收入(虧損)			14						3						19						1
總收入			196						372						373						468
費用
虧損和虧損調整費用			(16)						37						14						57
利息支出			23						21						44						43
遞延收購成本攤銷			4						4						7						7
員工薪酬和福利費用			54						46						114						110
其他運營費用			40						42						97						87
總費用			105						150						276						304
被投資企業所得税及權益前收益(虧損)			91						222						97						164
被投資人收益中的權益			34						—						43						(4)
所得税前收入(虧損)			125						222						140						160
減去：所得税撥備(福利)			23						34						23						30
淨收益(虧損)			102						188						117						130
減去：非控股權益			4						5						8						2
可歸因於Assured Guaranty Ltd的淨收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
每股收益：
基本信息			$	1.31					$	2.11					$	1.44					$	1.43
稀釋			$	1.29					$	2.10					$	1.42					$	1.42

 

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

2

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

簡明綜合全面收益(虧損)表(未經審計)

 

(單位：百萬)

 

			截至6月30日的三個月，												截至6月30日的六個月，
			2021						2020						2021						2020
淨收益(虧損)			$	102					$	188					$	117					$	130
以下項目未實現淨收益(虧損)的變化：
無信用減值的投資，扣除税收撥備(收益)$10, $31, $(10)及$4			51						175						(68)						13
有信用減值的投資，扣除税收撥備(收益)$6, $6, $5和$(7)			24						25						18						(27)
投資未實現淨收益(虧損)的變化			75						200						(50)						(14)
金融擔保可變利息實體負債未實現淨收益(虧損)隨追索權的變化，税後淨額			(2)						(5)						(3)						5
其他，扣除税收撥備(福利)後的淨額			(1)						—						—						—
其他綜合收益(虧損)			72						195						(53)						(9)
綜合收益(虧損)			174						383						64						121
減去：可歸因於非控股權益的綜合收益(虧損)			4						5						8						2
可歸因於Assured Guaranty Ltd的全面收益(虧損)			$	170					$	378					$	56					$	119

 

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

3

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目錄

 Assured Guaranty Ltd.

簡明股東權益綜合報表(未經審計)

(百萬美元，共享數據除外)

截至2021年6月30日的三個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						留存收益						累計 其他 綜合收益						延期 股權補償						Assured Guaranty Ltd應佔股東權益總額						不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
2021年3月31日的餘額			75,935,382									$	1					$	6,055					$	373					$	1					$	6,430					$	42					$	6,472
淨收入			—									—						98						—						—						98						4						102
股息(美元)0.22每股)			—									—						(17)						—						—						(17)						—						(17)
投稿			—									—						—						—						—						—						6						6
普通股回購			(1,887,531)									—						(88)						—						—						(88)						—						(88)
基於股份的薪酬			64,703									—						8						—						—						8						—						8
分配			—									—						—						—						—						—						(3)						(3)
其他綜合收益			—									—						—						72						—						72						—						72
2021年6月30日的餘額			74,112,554									$	1					$	6,056					$	445					$	1					$	6,503					$	49					$	6,552

截至2020年6月30日的三個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						留存收益						累計 其他 綜合收益						延期 股權補償						Assured Guaranty Ltd應佔股東權益總額						不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
2020年3月31日的餘額			89,983,322									$	1					$	6,100					$	138					$	1					$	6,240					$	25					$	6,265
淨收入			—									—						183						—						—						183						5						188
股息(美元)0.20每股)			—									—						(17)						—						—						(17)						—						(17)
所有權權益的重新分配			—									—						—						—						—						—						8						8
投稿			—									—						—						—						—						—						23						23
普通股回購			(5,956,422)									—						(164)						—						—						(164)						—						(164)
基於股份的薪酬			35,484									—						7						—						—						7						—						7
分配			—									—						—						—						—						—						(16)						(16)
其他綜合收益			—									—						—						195						—						195						—						195
2020年6月30日的餘額			84,062,384									$	1					$	6,109					$	333					$	1					$	6,444					$	45					$	6,489

4

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

簡明股東權益綜合報表(未經審計)-(續)

(百萬美元，共享數據除外)

截至2021年6月30日的6個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						留存收益						累計 其他 綜合收益						延期 股權補償						Assured Guaranty Ltd應佔股東權益總額						不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
2020年12月31日的餘額			77,546,896									$	1					$	6,143					$	498					$	1					$	6,643					$	41					$	6,684
淨收入			—									—						109						—						—						109						8						117
股息(美元)0.44每股)			—									—						(34)						—						—						(34)						—						(34)
投稿			—									—						—						—						—						—						9						9
普通股回購			(3,874,065)									—						(165)						—						—						(165)						—						(165)
基於股份的薪酬			439,723									—						3						—						—						3						—						3
分配			—									—						—						—						—						—						(9)						(9)
其他綜合損失			—									—						—						(53)						—						(53)						—						(53)
2021年6月30日的餘額			74,112,554									$	1					$	6,056					$	445					$	1					$	6,503					$	49					$	6,552

截至2020年6月30日的6個月

			未償還普通股									常見問題 股票 面值						留存收益						累計 其他 綜合收益						延期 股權補償						Assured Guaranty Ltd應佔股東權益總額						不可贖回的非控制性權益						總計 股東權益
2019年12月31日的餘額			93,274,987									$	1					$	6,295					$	342					$	1					$	6,639					$	6					$	6,645
淨收入			—									—						128						—						—						128						4						132
股息(美元)0.40每股)			—									—						(36)						—						—						(36)						—						(36)
所有權權益的重新分配			—									—						—						—						—						—						10						10
投稿			—									—						—						—						—						—						41						41
普通股回購			(9,585,832)									—						(280)						—						—						(280)						—						(280)
基於股份的薪酬			373,229									—						2						—						—						2						—						2
分配			—									—						—						—						—						—						(16)						(16)
其他綜合損失			—									—						—						(9)						—						(9)						—						(9)
2020年6月30日的餘額			84,062,384									$	1					$	6,109					$	333					$	1					$	6,444					$	45					$	6,489

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

5

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

現金流量表簡明合併報表(未經審計)

 (單位：百萬)

 

			截至6月30日的六個月，
			2021						2020
經營活動提供(用於)的淨現金流量			$	(949)					$	(445)
投資活動
固定期限證券：
購買			(788)						(627)
銷售額			226						490
到期日和還款期			499						373
期限在三個月以上的短期投資：
購買			—						(103)
銷售額			—						4
到期日和還款期			30						60
原始期限在3個月以下的短期投資淨賣出(買入)			(267)						487
金融擔保變息實體資產還款			27						55
購買其他投資資產			(35)						(12)
出售和返還其他投資資產的資本			54						5
其他			(2)						1
投資活動提供(用於)的淨現金流量			(256)						733
融資活動
支付的股息			(35)						(37)
普通股回購			(165)						(280)
金融擔保可變利息實體負債的淨償還額			(23)						(52)
發行長期債務，扣除發行成本			495						—
償還長期債務			(1)						(22)
其他			6						(12)
綜合投資工具的現金流：
發行貸款抵押債券所得款項			1,132						362
償還抵押貸款債券			(2)						—
發行倉儲融資債所得款項			546						—
償還倉庫融資債務			(750)						—
非控股權益對投資工具的貢獻			8						66
投資工具對非控股權益的分配			(8)						(16)
融資活動提供(用於)的淨現金流量			1,203						9
外匯匯率變動的影響			—						(7)
增加(減少)現金和限制性現金			(2)						290
期初現金和限制性現金			298						183
期末現金和限制性現金			$	296					$	473

(下一頁續)

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

6

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

現金流量表簡明合併報表(未經審計)-(續)

 (單位：百萬)

			截至6月30日的六個月，
			2021						2020
補充現金流信息
在此期間支付(收到)的現金：
長期債務利息			$	40					$	41
			自.起
			2021年6月30日						2020年6月30日
將現金和限制性現金對賬到壓縮的綜合資產負債表：
現金			$	144					$	293
受限現金(包括在其他資產中)			4						5
綜合投資工具現金(見附註9)			148						175
期末現金和限制性現金			$	296					$	473

附註是這些簡明綜合財務報表的組成部分。

7

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目錄

Assured Guaranty Ltd.

簡明合併財務報表附註(未經審計)

 

2021年6月30日

1.    業務和演示基礎

 

業務

 

Assured Guaranty有限公司(AGL及其子公司Assured Guaranty或本公司)是一家總部位於百慕大的控股公司，通過其運營子公司向美國(美國)以及國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場，以及資產管理服務。

通過其保險子公司，該公司主要運用其信用承保判斷、風險管理技能和資本市場經驗提供金融保證保險，保護債務工具和其他貨幣義務的持有者免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠一項義務的預定付款，包括預定本金或利息支付，根據其無條件和不可撤銷的財務擔保，本公司須向義務持有人支付差額金額。該公司直接向公共金融和結構性金融證券的發行人和承銷商以及此類義務的投資者推銷其金融保證保險。該公司為主要在美國和英國(英國)發行的債務提供擔保，也為西歐、加拿大和澳大利亞等其他國家和地區發行的債務提供擔保。該公司還為風險狀況類似於以財務擔保形式進行的結構性金融風險敞口的交易提供特殊保險和再保險。

通過AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理附屬公司(連同AssuredIM LLC、AssuredIM)，公司於2019年10月1日完成了對BlueMountain Capital Management LLC(藍山，現稱為Assured Investment Management LLC)及其關聯實體所有未償還股權的收購，從而大幅增加了其在資產管理業務中的參與度。AssuredIM是一家多元化資產管理公司，擔任抵押貸款債券(CLO)、機會和流動戰略基金以及某些正在有序清盤的傳統對衝和機會基金的投資顧問。AssuredIM自2003年以來一直管理結構性和公共財政、信貸和特殊情況投資。AssuredIM提供投資諮詢服務，同時利用一個旨在為客户帶來最大回報的技術驅動的風險平臺。

陳述的基礎

 

未經審計的中期簡明綜合財務報表是按照美國公認會計原則編制的。管理層認為，為公平陳述本公司(包括其合併可變利息實體(VIE))的財務狀況、運營結果和現金流，所有必要的重大調整均反映在列報的期間，且屬於正常的經常性性質。按照公認會計原則編制財務報表要求管理層作出估計和假設，以影響截至財務報表日期的資產和負債額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和支出的報告金額。實際結果可能與這些估計不同。

這些未經審計的中期簡明合併財務報表是截至2021年6月30日的三個月期間(2021年第二季度)、截至2020年6月30日的三個月期間(2020年第二季度)、截至2021年6月30日的六個月期間(2021年6月30日止六個月)以及截至2020年6月30日的六個月期間。

(2020年6個月)。某些財務信息通常包括在根據公認會計原則編制的年度財務報表中，但中期報告並不需要這些信息，但這些信息已被精簡或省略。年終簡明綜合資產負債表數據來自經審計的財務報表，但不包括GAAP要求的所有披露。上一年的某些餘額已重新分類，以符合本年度的列報情況。

    未經審核的中期簡明綜合財務報表包括AGL、其直接及間接附屬公司的賬目，以及其綜合財務擔保機構(FG VIE)及綜合投資工具(CIV)的賬目。所有合併實體之間的公司間賬户和交易均已取消。

 

8

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目錄

這些未經審計的中期簡明合併財務報表應與提交給美國證券交易委員會(SEC)的截至2020年12月31日的Form 10-K年度報告中包含的合併財務報表一併閲讀。

該公司的主要保險子公司有：

•Assured Guaranty City Corp.(AGM)，註冊地在紐約；

•Assured Guaranty Corp.(AGC)，總部設在馬裏蘭州；

•Assured Guaranty UK Limited(AGUK)，在英國成立；

•Assured Guaranty(歐洲)SA(AGE)，在法國組織；

•Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)，註冊地在百慕大；以及

•Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)，註冊地在百慕大。

**本公司主要資產管理子公司為：

•擔保投資管理有限責任公司；

•Assured Investment Management(London)LLP；以及

•Assured Healthcare Partners LLC。

在2021年4月1日之前，市政保險公司(MAC)也是一家註冊在紐約的主要保險子公司。2021年2月24日，該公司獲得了執行將MAC與AGM合併並併入AGM的多步驟交易所需的最後一次監管批准，AGM是倖存的公司。因此，該公司沖銷了#美元。162021年第一季度MAC保險牌照的賬面價值為100萬美元，記錄在保險部門的其他運營費用中。

AGM、AGC以及在2021年4月1日與AGM合併之前，MAC(統稱為美國保險子公司)共同擁有一家投資子公司AG Asset Strategy LLC(AGAS)，該子公司投資於AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金。

公司的組織結構包括各種控股公司，二其中-Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(統稱為美國控股公司)-有未償還的公共債務。

採用的最新會計準則

關於簡化所得税核算的幾點思考

2019年12月，財務會計準則委員會(FASB)發佈了《會計準則更新(ASU)2019-12》，所得税(話題740)：簡化所得税的核算。本ASU中的修正案通過刪除某些例外並澄清有關特許經營税、商譽、綜合税費和年度有效税率計算的某些要求，簡化了所得税的會計處理。ASU在2020年12月15日之後的中期和年度期間有效。這一ASU對公司的合併財務報表沒有影響。

尚未採用的最新會計準則

有針對性地改進長期合同會計

自2018年8月開始，FASB發佈了ASU 2018-12，金融服務-保險(主題944)：對長期合同會計的有針對性的改進。刪除本ASU中的修正案：

•提高確認未來政策福利負債變化的及時性，並修改用於貼現未來現金流的利率。

•簡化和改進與存款(或賬户餘額)合同相關的某些基於市場的期權或擔保的會計處理，

•簡化遞延收購成本(DAC)的攤銷，以及

•提高所需披露的有效性。

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目錄

據報道，本ASU不影響本公司的財務保證保險合同，但可能會影響其對某些特殊(非財務保證)保險合同的會計處理。2020年11月，FASB將該ASU的生效日期推遲到2023年1月1日，並允許提前採用。如果選擇提前收養，就有過渡救濟，允許過渡日期為提交的前一個時期的開始或提交的最早時期的開始。如果未選擇提前收養，則要求過渡日期為提交的最早期間的開始日期。該公司正在評估何時採用該ASU，預計該ASU不會對其合併財務報表產生實質性影響。

參考匯率改革

    

在2020年3月，FASB發佈了ASU 2020-04，參考匯率改革(主題848)：促進參考匯率改革對財務報告的影響。如果符合某些標準，本ASU為將GAAP應用於合同、套期保值關係和其他受參考匯率改革影響的交易提供了可選的權宜之計和例外。本ASU中的修訂僅適用於參考倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)或另一種預期因參考利率改革而停用的參考利率的合約。本ASU自發布之日起生效，可能適用於2020年3月12日至2022年12月31日期間的合同修改。

2021年1月，FASB發佈了ASU 2021-01，參考匯率改革(主題848)：範圍明確了與ASU 2020-04相關的救濟範圍。本ASU自發布之日起生效，並可從包括2020年3月12日或之後的過渡期開始的任何日期起全面追溯適用，或預期在2022年12月31日或之前進行的合同修改。

該公司尚未實施這些標準修訂帶來的減免，並正在評估這些ASU將對其合併財務報表產生的影響。

2.    段信息

*本公司於#年公佈經營業績。二不同的細分市場，保險和資產管理，與公司首席運營決策者(CODM)審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。下面介紹每個部門的組件，以及公司部門和其他類別。保險及資產管理分部的呈列並未實施FG VIE及本公司被視為主要受益人(CIV)的Assured IM投資工具(主要為基金及CLO)的合併。見附註9，可變利息實體。

保險部門主要由該公司的保險子公司組成，這些子公司向美國和國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。就FG VIE而言，保險部分包括與FG VIE債務相關的金融保證保險單的保費和損失。就CIV而言，保險部門包括保險子公司在AssuredIM基金投資中的收益份額。

    

據報道，資產管理部門由AssuredIM組成，AssuredIM為第三方投資者以及美國保險子公司和Agas提供資產管理服務。資產管理部門包括可歸因於CIV的資產管理費和從美國保險子公司賺取的部門間資產管理費。資產管理部分列示基金費用和計入其他運營費用的可償還基金費用，而在精簡的綜合經營報表上，應償還費用顯示為資產管理費的一個組成部分。

據報道，公司部門主要包括美國控股公司債務的利息支出，以及歸因於AGL、美國控股公司和其他公司活動的其他運營費用，包括運營子公司為控股公司提供的行政服務。

*其他項目主要包括部門間抵銷、基金費用報銷至收入的重新分類以及合併調整，包括合併FG VIE和CIV的影響。見附註9，可變利息實體。

    

然而，由於CODM不使用資產來評估業績和分配資源，而只在綜合水平上審查資產，因此本公司不按可報告部門報告資產。

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目錄

調整後的營業收入總額包括合併FG VIE和CIV的影響。合併此類實體的影響，包括相關的剔除，包含在下表的“其他”欄中，該欄代表CODM的觀點，與分類指標列示的管理方法指南保持一致。

隨後，公司使用“調整後的營業收入”來分析每個部門的經營業績。每個部門的結果包括具體可識別的費用，以及基於時間研究和基於員工人數或其他指標的其他成本分配方法在法人實體之間分配的費用。調整後的營業收入定義為根據GAAP報告的可歸因於AGL的淨收入(虧損)，經以下因素調整：

 

1)    消除公司投資的已實現收益(虧損)，但不包括歸類為交易的證券的損益。

2)    抵銷在淨收益中確認的信用衍生品的非信用減值未實現公允價值收益(虧損)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)和非經濟付款。

 

3)    消除在淨收入中確認的公司承諾資本證券(CC)的公允價值收益(虧損)。

4)    抵銷在淨收入中確認的重新計量應收保費淨額和損益調整費用準備金的匯兑收益(虧損)。

5)    消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

下表按運營部門介紹了公司的運營情況。

段信息

			2021年第二季度
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(單位：百萬)
第三方收入			$	180					$	19					$	—					$	31					$	230
部門間收入			2						2						—						(4)						—
總收入			182						21						—						27						230
總費用			47						24						36						4						111
被投資企業所得税及權益前收益(虧損)			135						(3)						(36)						23						119
被投資人收益中的權益			48						—						—						(14)						34
調整後所得税前營業收入(虧損)			183						(3)						(36)						9						153
減去：所得税撥備(福利)			31						(1)						(2)						1						29
非控制性權益			—						—						—						4						4
調整後營業收入(虧損)			$	152					$	(2)					$	(34)					$	4					$	120

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目錄

			2020年第二季度
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(單位：百萬)
第三方收入			$	244					$	12					$	—					$	38					$	294
部門間收入			2						1						—						(3)						—
總收入			246						13						—						35						294
總費用			90						24						32						4						150
被投資企業所得税及權益前收益(虧損)			156						(11)						(32)						31						144
被投資人收益中的權益			26						—						—						(26)						—
調整後所得税前營業收入(虧損)			182						(11)						(32)						5						144
減去：所得税撥備(福利)			28						(2)						(6)						—						20
非控制性權益			—						—						—						5						5
調整後營業收入(虧損)			$	154					$	(9)					$	(26)					$	—					$	119

			截至2021年6月30日的6個月
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(單位：百萬)
第三方收入			$	357					$	37					$	—					$	56					$	450
部門間收入			4						4						—						(8)						—
總收入			361						41						—						48						450
總費用			153						53						68						11						285
被投資企業所得税及權益前收益(虧損)			208						(12)						(68)						37						165
被投資人收益中的權益			67						—						—						(24)						43
調整後所得税前營業收入(虧損)			275						(12)						(68)						13						208
減去：所得税撥備(福利)			44						(3)						(5)						1						37
非控制性權益			—						—						—						8						8
調整後營業收入(虧損)			$	231					$	(9)					$	(63)					$	4					$	163

			截至2020年6月30日的6個月
			保險						資產管理						公司						其他						總計
			(單位：百萬)
第三方收入			$	437					$	28					$	(4)					$	23					$	484
部門間收入			5						2						—						(7)						—
總收入			442						30						(4)						16						484
總費用			174						52						67						3						296
被投資企業所得税及權益前收益(虧損)			268						(22)						(71)						13						188
被投資人收益中的權益			17						—						(5)						(16)						(4)
調整後所得税前營業收入(虧損)			285						(22)						(76)						(3)						184
減去：所得税撥備(福利)			46						(4)						(11)						(1)						30
非控制性權益			—						—						—						2						2
調整後營業收入(虧損)			$	239					$	(18)					$	(65)					$	(4)					$	152

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目錄

可歸因於AGL的淨收益(虧損)的對賬

調整後營業收入(虧損)

			截至6月30日的三個月，												截至6月30日的六個月，
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
税前調整較少：
已實現的投資收益(虧損)			4						4						1						(1)
信用衍生工具的非信用減值未實現公允價值收益(損失)			(31)						97						(50)						9
CCS公允價值損益			(6)						(25)						(25)						23
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑損益			5						2						6						(55)
税前調整總額			(28)						78						(68)						(24)
税前調整對税收的影響較小			6						(14)						14						—
調整後營業收入(虧損)			$	120					$	119					$	163					$	152

3.    突出曝光

 

本公司主要以金融保證保險的形式銷售信用保障。在2009年之前，該公司還通過發佈保單來銷售信用保護，這些保單為信用衍生品(主要是信用違約掉期(CDS))下的支付義務提供擔保。該公司作為信用衍生品入賬的合同的結構通常與其金融擔保保險合同的情況類似，從而導致公司有義務支付損失。自2009年初以來，該公司沒有簽訂任何新的CDS，以便在美國銷售信用保護，當時發佈了監管指南，限制了此類保護的銷售條款。根據多德-弗蘭克華爾街改革和消費者保護法案適用的資本和保證金要求也是導致該公司自2009年以來沒有在美國簽訂此類新CDS的原因之一。然而，該公司在2009年之前和之後都收購或再保險了包括信用衍生品形式的金融擔保合同在內的投資組合。

該公司還承保符合其風險狀況並從承保經驗中獲益的特殊保險和再保險。

該公司尋求通過承銷它認為是投資級的債務來限制其虧損敞口，儘管有時它可能會承銷它認為低於投資級(BIG)的新發行，這通常是其針對現有問題敞口的虧損緩解戰略的一部分。本公司亦尋求從不再承保新業務的財務擔保人手中收購保險組合，包括收購該等公司、為其先前放棄的保險組合提供再保險或重新承擔其先前放棄的再保險組合；在此情況下，本公司會在建議交易的範圍內評估目標投資組合的整體風險特徵，其中可能包括一些較大的風險敞口。該公司將其保險投資組合分散在不同行業和地區，在結構性金融投資組合中，通常需要從屬或抵押品來保護其免受損失。可以使用再保險來減少對某些保險交易的淨風險敞口。

本公司承保的公共財政義務主要包括由美國州或市政府主管部門的税權支持的一般義務債券，以及由州或市政府主管部門或其他市政義務人為公共服務或特定基礎設施項目徵收和收取費用的契諾支持的税收支持債券、收入債券和其他義務。該公司在公共財政義務中包括那些由租賃現金流或服務於重大公共目的的項目(包括公用事業、收費公路、醫療設施和政府辦公樓)產生的其他收入支持的義務。該公司還在公共財政義務中包括由地區和非美國主權和次主權發行人以及政府當局發行的類似債務。

本公司承保的結構性融資債券一般由特殊目的實體(包括VIE)發行，並由具有可確定現金流或市值或其他專門財務義務的資產池支持。其中一些VIE被合併，如附註9，可變利息實體所述。除另有説明外，本票據列示的未償還面值及本息(還本付息)金額包括下列未償還風險。

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目錄

無論這些VIE是否合併。償債是在考慮公司根據其財務擔保合同可獲得的基礎抵押品和其他補救措施的各種法律權利之前，對保險義務的估計最大潛在風險敞口的衡量標準。該公司還為沒有特殊目的實體的交易提供特殊保險和再保險，但其風險狀況類似於以財務擔保形式書寫的結構性金融風險敞口。

監視類別

 

該公司將其保險投資組合分為投資級和大型監督類別，以便於將資源適當分配給監測和減少損失的努力，並幫助建立定期審查每個風險敞口的適當週期。大風險敞口包括所有內部信用評級低於BBB-的風險敞口。

該公司的內部信用評級是基於對違約可能性和違約時損失嚴重程度的內部評估。內部信用評級以與評級機構使用的評級等級相似的評級級別表示，通常反映與評級機構採用的方法類似的方法，不同之處在於公司的內部信用評級側重於未來業績而不是終身業績。

本公司將受惠於以信託形式以可接受償付結構持有的合資格資產抵押的償還義務的風險部分歸類為‘AA’或其當前內部評級中的較高者。除非另有説明，本文件中披露的對本公司保險投資組合的評級反映了其內部評級。

 

該公司監控其保險投資組合，並根據公司對風險敞口的信用質量、虧損潛力、波動性和行業的看法，以季度、半年度或年度週期更新其對個人風險敞口的內部信用評級。對被確定為壓力最大或潛在波動性最大的行業的風險敞口的評級每季度都會進行審查，儘管該公司也可能會在沒有安排評級審查的情況下，根據影響信用的事態發展審查評級。對於假定的風險，公司可以使用讓與公司對交易的信用評級，因為它自己的評級是不切實際的。

 

被確認為大風險敞口的風險敞口將接受進一步審查，以確定虧損的可能性。有關更多信息，請參見附註4，預期要支付(追回)的損失。然後，監督人員根據未來是否預計會出現損失以及是否已經支付索賠，將每筆大交易分配到適當的大監督類別。該公司使用税收等值收益率來計算預計付款和收回的現值，並確定未來是否預計會出現虧損，以便為交易分配適當的大監督類別。出於財務報表計量的目的，該公司使用每季度確定的無風險費率來計算預期虧損。

因此，所有大型監控類別都採用了更廣泛的監控和幹預措施，並每季度對內部信用評級進行審查。為了確定適當的監督類別，本公司預計，當本公司認為至少有一筆交易存在以下情況時，該交易將出現“未來損失”50按現值計算，該公司未來對該交易的支付索賠不會得到全額報銷的可能性為%。這三大類是：

 

•大類1：低於投資級的交易，表現出足夠的惡化，使未來的虧損成為可能，但目前預計不會出現任何虧損。

 

•第二大類：投資級別較低的交易，預計未來將出現虧損，但沒有索賠(流動性索賠除外，即公司預計將在以下時間內償還的索賠)：投資級別以下的交易，預計未來將出現虧損，但沒有索賠(流動性索賠除外，即公司預計在以下時間內償還的索賠一年)尚未支付。

•大類3：預計未來虧損且已支付債權(流動性債權除外)的投資級以下交易。

新冠肺炎大流行的影響

據報道，被稱為新冠肺炎的冠狀病毒疾病於2020年初被世界衞生組織宣佈為大流行，並繼續在全球範圍內傳播。政府已經開發並批准了幾種疫苗，疫苗在全球的分佈並不均衡。新冠肺炎的出現及其引發的各種反應，包括各種關閉以及運力和旅行限制，都對全球經濟和金融市場產生了深遠的影響。雖然新冠肺炎疫情已經影響全球經濟和本公司一年多了，但其最終規模、深度、進程和持續時間，以及疫苗的有效性、接受度和分發情況仍不得而知，政府和私營部門對這一流行病的應對措施仍在繼續發展。因此，根據本公司的性質，

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目錄

但是，儘管如此，公司尚未完全瞭解新冠肺炎對公司造成的所有直接和間接後果，而且在一段時間內也可能不會出現。有關新冠肺炎疫情如何影響公司虧損預測的信息，請參閲附註4，預計要支付(追回)的損失。

從疫情到達美國後不久到2021年初，該公司的監督部門實施了補充的定期監督程序，以監督對其投保的新冠肺炎投資組合的影響，以及政府和私人對新冠肺炎的反應，重點是已經出現嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府和實體，以及受各種關閉和運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的義務。鑑於2021年的大量聯邦資金及其觀察到的表現，該公司的監督部門已經減少了這些補充程序，但仍在監控那些它認為風險最大的行業，因為與新冠肺炎相關的任何事態發展都可能影響發行人償還即將到來的償債能力。該公司的內部評級和虧損預測反映了其補充的新冠肺炎監控活動。截至2021年8月5日，該公司只支付了相對較小的首次保險索賠，它認為至少部分原因是新冠肺炎專門產生的信貸壓力。該公司目前計劃幾乎全額償還這些相對較小的索賠。

金融擔保風險敞口

    該公司根據(A)未償還的總面值和淨面值以及(B)總償債和淨償債來衡量其財務擔保風險。

他説，公司通常會擔保到期償債。由於這些款項中的大部分將在未來到期，該公司通常使用未償還的毛利和淨面值作為其財務擔保風險的指標。未償還的總票面金額通常代表保險債務在某一時間點的本金金額。未償還淨面值等於未償還總面值扣除任何再保險後的淨額。該公司在其未清償面值計算中計入了消費物價指數上漲對報告日期的影響，如果是增加(零息)債務，則增加到報告日期。

**本公司購買其已投保並預計將支付損失的證券，以

減輕保險損失(減損證券)的經濟影響。該公司將應佔減損證券的金額從面值和未償還債務中剔除，而是將這些金額包括在投資組合中，因為公司將此類證券作為投資而不是保險風險進行管理。截至2021年6月30日和2020年12月31日，本公司不包括淨面值美元1.310億美元和1.410億美元，分別可歸因於減損證券。

未償還債務總額是指在未貼現的基礎上，保險債務的所有估計未來債務償還金額的總和。未償還債務淨額等於未償還債務總額扣除任何再保險後的淨額。未來的償債支付包括報告日期之後任何消費者物價指數膨脹因素的影響，以及(零息)債務在報告日期之後增加的影響。

**本公司未償還債務計算如下：

•對於沒有同質資產池支持的保險債務(這一類別包括公司的大部分公共財政交易)，作為到期的預計合同未來償債總額，無論這些債務是否可以收回，也不管在標的資產支付本金時到期的債務，公司是否相信這些債務將在合同到期日之前得到償還；以及，如果債務是在標的資產進行本金支付時到期的，公司是否相信該債務將在合同到期日之前得到償還；以及，如果債務是在標的資產進行本金支付時到期的，公司是否相信該債務將在合同到期日之前償還；以及

•對於由合同允許預付本金的同質資產池支持的受保債務(這一類別包括例如住宅抵押貸款支持證券(RMBS)和CLO)，作為通過其各自的預期條款對受保債務到期的估計預期未來償債總額，其中包括公司對是否可以收回債務的預期，如果是在標的資產進行本金支付時本金支付到期的債務，則公司預計本金支付將在合同到期日之前支付。

此外，償債計算需要使用估計，公司定期更新估計，包括對同質資產池支持的保險債務的預期剩餘期限的估計，浮動和可變利率保險債務的更新利率，具有消費者物價指數膨脹的債務的消費者價格指數行為，匯率和其他基於每個保險債務的特徵的假設。這個

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目錄

預計倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)在2023年6月30日之後的日落為公司未來償債能力的計算引入了另一個變量。償債是在考慮公司根據其財務擔保合同可獲得的基礎抵押品和其他補救措施的各種法律權利之前，對保險義務的估計最大潛在風險敞口的衡量標準。

    由於退款、終止、談判重組、提前付款、可變利率保險債務的利率變化、消費者物價指數行為與預期的不同、非美元計價保險債務的外匯匯率變化以及其他因素，實際償債可能與估計的債務償還有所不同。

金融擔保組合

未償還債務

			總債務和還本付息 傑出的												淨債務還本付息 傑出的
			自.起												自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日						2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
公共財政			$	355,699					$	356,078					$	355,279					$	355,649
結構性融資			10,069						10,614						10,038						10,584
財務擔保總額			$	365,768					$	366,692					$	365,317					$	366,233

金融擔保組合

按內部評級

截至2021年6月30日

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 U.S												結構性金融 Non-U.S												總計
額定值 類別						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%
						(美元，單位：億美元)
AAA級						$	309					0.2		%				$	2,563					4.9		%				$	1,010					11.8		%				$	174					32.5		%				$	4,056					1.7		%
AA型						17,490						10.1						4,640						8.9						4,313						50.3						10						1.9						26,453						11.3
A						92,063						53.0						10,423						20.1						1,043						12.2						138						25.8						103,667						44.2
BBB						58,181						33.5						33,828						65.1						689						8.0						213						39.8						92,911						39.5
大的						5,624						3.2						512						1.0						1,513						17.7						—						—						7,649						3.3
未償還淨面值總額						$	173,667					100.0		%				$	51,966					100.0		%				$	8,568					100.0		%				$	535					100.0		%				$	234,736					100.0		%

金融擔保組合

按內部評級

截至2020年12月31日 

						公共財政 美國												公共財政 非美國												結構性金融 U.S												結構性金融 Non-U.S												總計
額定值 類別						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%						淨標準桿 傑出的						%
						(美元，單位：億美元)
AAA級						$	340					0.2		%				$	2,617					4.9		%				$	1,146					12.8		%				$	152					26.4		%				$	4,255					1.8		%
AA型						16,742						9.7						4,690						8.8						4,324						48.3						35						6.0						25,791						11.0
A						90,914						53.0						11,646						22.0						1,006						11.3						137						23.8						103,703						44.3
BBB						58,162						33.9						33,180						62.6						835						9.3						252						43.8						92,429						39.5
大的						5,439						3.2						895						1.7						1,641						18.3						—						—						7,975						3.4
未償還淨面值總額						$	171,597					100.0		%				$	53,028					100.0		%				$	8,952					100.0		%				$	576					100.0		%				$	234,153					100.0		%

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目錄

**除了上表所示的金額外，公司還有提供擔保的未償還承諾#美元。1,437百萬美元的公共財政毛面值和美元777截至2021年6月30日，結構性融資毛面值為100萬美元。這些承諾以滿足其中規定的所有條件為條件，可在未使用的情況下到期，也可應交易對手的要求取消。因此，總承諾額不一定反映未來的實際擔保金額。

金融擔保組合

大網平杆出類拔萃的構成要素

截至2021年6月30日

			大股東淨值為標準桿，出類拔萃																								淨標準桿
			大人物1						大人物2						大人物3						總規模很大						傑出的
															(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	1,901					$	119					$	3,604					$	5,624					$	173,667
非美國公共財政			465						—						47						512						51,966
公共財政			2,366						119						3,651						6,136						225,633
結構性融資：
美國RMBS			124						23						1,237						1,384						2,715
其他結構性融資			3						47						79						129						6,388
結構性融資			127						70						1,316						1,513						9,103
總計			$	2,493					$	189					$	4,967					$	7,649					$	234,736

金融擔保組合

大網平杆出類拔萃的構成要素

截至2020年12月31日

			大股東淨值為標準桿，出類拔萃																								淨標準桿
			大人物1						大人物2						大人物3						總規模很大						傑出的
															(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	1,777					$	57					$	3,605					$	5,439					$	171,597
非美國公共財政			846						—						49						895						53,028
公共財政			2,623						57						3,654						6,334						224,625
結構性融資：
美國RMBS			200						26						1,254						1,480						2,990
其他結構性融資			28						51						82						161						6,538
結構性融資			228						77						1,336						1,641						9,528
總計			$	2,851					$	134					$	4,990					$	7,975					$	234,153

17

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目錄

金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃

以及風險的數量

截至2021年6月30日

						淨值為平價，出類拔萃																		管理風險的數量 (2)
描述						金融 擔保 保險(1)						信用 導數						總計						金融 擔保 保險(1)						信用 導數						總計
						(美元，單位：億美元)
大人物：
類別1						$	2,437					$	56					$	2,493					118						3						121
第二類						185						4						189						17						1						18
第三類						4,919						48						4,967						124						8						132
總規模大						$	7,541					$	108					$	7,649					259						12						271

 金融擔保組合

大網標準桿出類拔萃

以及風險的數量

截至2020年12月31日

						淨值為平價，出類拔萃																		管理風險的數量 (2)
描述						金融 擔保 保險(1)						信用 導數						總計						金融 擔保 保險(1)						信用 導數						總計
						(美元，單位：億美元)
大人物：
類別1						$	2,781					$	70					$	2,851					125						6						131
第二類						130						4						134						19						1						20
第三類						4,944						46						4,990						126						7						133
總規模大						$	7,855					$	120					$	7,975					270						14						284

_____________________

(1)    包括FG VIE。

(2)    風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保政策的總和。   

在波多黎各的風險敞口

    

**該公司已為波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務的風險敞口提供保險，總額達$3.7截至2021年6月30日的淨面值為10億美元，所有這些都被評為大額。從2016年1月1日開始，波多黎各的一些風險敞口已經拖欠債券付款，該公司現在已經就其在波多黎各的所有未償還風險敞口支付了索賠，市金融局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大學(U Of PR)除外。

2016年6月30日，波多黎各《監督、管理和經濟穩定法案》(Promesa)簽署成為法律。普羅梅薩設立了一個由七名成員組成的財務監督和管理委員會(FOMB)，有權要求波多黎各通過和實施平衡預算和財政計劃。Promesa第三章規定了類似於“美國破產法”(破產法)第9章規定的自願破產程序。

據報道，2021年2月22日，AGM和AGC與某些其他利益攸關方、英聯邦和FOMB簽訂了修訂後的波多黎各一般義務(GO)和公共建築管理局(PBA)計劃支持協議(GO/PBA PSA)。然後，2021年5月5日，AGM和AGC與某些其他利益攸關方、英聯邦和FOMB就波多黎各公路和運輸管理局(PRHTA)和波多黎各會議中心地區管理局(PRCCDA)簽訂了PSA(HTA/CCDA PSA)。最近，AGC於2021年7月28日加入了PSA(PRIFA

18

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目錄

PSA)於2021年7月27日由某些其他利益攸關方、英聯邦和FOMB簽署，涉及波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)。此前，2019年5月3日，AGM和AGC與波多黎各電力局(PREPA)和其他利益相關者(包括一羣未投保的PREPA債券持有人、英聯邦和FOMB)簽訂了重組支持協議(PREPA RSA；連同GO/PBA PSA、HTA/CCDA PSA和PRIFA PSA，支持協議)，旨在為協商解決公司投保PREPA的待遇提供框架

    

隨着AGM和AGC同意HTA/CCDA PSA、GO/PBA PSA和PRIFA PSA，$3,500百萬美元，或94本公司未償還的波多黎各風險敞口的保險淨面值的%，受支持協議的覆蓋。每個支持協議都包括一些條件，相關債務人的調整計劃必須得到第三標題法院的批准，因此不能保證支持協議中體現的協商一致的決議將以目前的形式實現，或者根本不能保證。即使支持協議中所載的協商一致的決議按照預期獲得批准和記錄，它們也可能受到進一步的法律挑戰，或者法律文件的各方可能無法履行其義務。經濟和政治發展，包括與新冠肺炎疫情相關的發展，都可能影響支持協議預期的協商一致決議的執行，影響公司根據支持協議和相關債務人的調整計劃實現的金額，以及不受支持協議約束的波多黎各風險敞口的表現或解決方案。任何季度或年度與波多黎各有關的事態發展都可能對公司的經營業績和股東權益產生重大影響。

支持協議

    轉到/PBA PSA。截至2021年6月30日，該公司擁有1,246目前由GO/PBA PSA覆蓋的未償還保險淨面值百萬美元：1,112承保的未償還GO淨面值為百萬美元，134PBA債券的未償還保險淨面值為100萬美元。GO債券由英聯邦的誠信、信貸和税權支持，而PBA債券由向英聯邦各部門、機構、機構和市政當局出租政府設施的租金承諾支持，並受益於英聯邦的誠信、信貸和税權承諾支持的英聯邦擔保。英聯邦和PBA拖欠了2016年7月1日到期的償債款項，自那以來，該公司一直在為這些債券支付索賠。FOMB已經根據Promesa第三章提交了一份關於英聯邦和PBA的請願書。

*2021年2月22日，FOMB與某些GO和PBA債券持有人和保險公司(包括AGM和AGC)簽訂了GO/PBA PSA，金額約為$11.7十億美元，或大約62一般義務和PBA債券債權總額的%。一般而言，GO/PBA PSA規定每年支付較低的英聯邦償債金額，並規定向債權人分發新的回收債券、現金和以或有價值工具(CVI)形式的額外對價。這一CVI旨在為債權人提供與波多黎各5.5%的銷售額表現優異相關的額外回報，並根據2020年5月認證的財政計劃預測使用税收收入，但受年度和終身上限的限制。GO/PBA PSA根據債券的年份發行日期提供不同的回收，2011年之前發行的GO和PBA債券(Vintage)獲得的回收率高於2011年及以後發行的GO和PBA債券(只是，就GO PSA而言，2011a系列GO債券將被視為Vintage債券)。

*2021年7月27日，FOMB向Title III法院提交了第六份修訂後的Title III英聯邦聯合調整計劃(修訂後的POA)，旨在重組約美元35針對波多黎各政府和某些實體的10億美元債務(包括GO債券)和其他債權以及#美元50根據GO/PBA PSA和HTA/CCDA PSA中體現的和解條款，支付了10億美元的養老金義務。2021年7月29日，第三標題法院批准了修訂後的POA的披露聲明表格。第三標題法院表示，將在2021年10月初對修訂後的POA進行投票，並將在2021年11月初就修訂後的POA舉行確認聽證會。

HTA/CCDA PSA。截至2021年6月30日，該公司擁有1,462目前由HTA/CCDA PSA覆蓋的未償還保險淨面值百萬美元：$817PRHTA(運輸收入)債券的未償還保險淨面值為100萬美元；美元493未償還的PRHTA(高速公路收入)債券的保險淨面值為100萬美元；以及152已發行的PRCCDA債券的保險淨面值為百萬美元。運輸收入債券的擔保是汽油和汽油和柴油税的從屬總留置權，機動車牌照費和某些通行費，加上最高不超過$的第一留置權。120每年對原油、未成品油和衍生產品徵税100萬美元。高速公路收入債券的擔保是汽油和汽油、柴油税、機動車牌照費和某些通行費的總留置權。PRCCDA債券由某些酒店税收作為擔保。PRHTA拖欠2017年7月1日全額保險償債，自該日起，該公司一直在對這些債券進行索賠支付。FOMB已經根據Promesa第三章就PRHTA提交了一份請願書。PRCCDA拖欠了2017年7月1日的部分償債款項，自那以來，該公司一直在為這些債券支付索賠。

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目錄

HTA/CCDA PSA規定向AGM和AGC支付以下款項：(I)現金；(Ii)就PRHTA而言，預期由通行費收入(通行費債券)支持的新債券；以及(Iii)CVI。根據HTA/CCDA PSA，PRHTA的債券持有人和債券保險人將總共獲得$389百萬美元現金；$1,245百萬美元的通行費債券；以及CVI。根據HTA/CCDA PSA，PRCCDA的債券持有人和債券保險人將總共獲得$112百萬現金和CVI。

據報道，2021年5月27日，FOMB認證了PRHTA修訂後的財政計劃。修訂後的經認證的PRHTA財政計劃將需要進一步修訂，以與HTA/CCDA PSA保持一致。

PREPA RSA。截至2021年6月30日，該公司擁有776根據PREPA RSA規定，未償還的PREPA義務的保險淨面值為百萬。PREPA的義務是通過對電力系統收入的留置權來擔保的。自2017年7月1日以來，該公司一直在為這些債券支付索賠。2017年7月2日，FOMB啟動了Promesa第三編下的PREPA訴訟程序。

此外，PREPA RSA考慮將PREPA現有的收入債券換成由一家特殊目的公司發行的新證券化債券，並以電費評估的單獨過渡費用為擔保。根據PREPA RSA，該公司有權擔保其在證券化交換債券中分配的份額，然後這些債券可能會在資本市場上發售和出售。本公司相信，將其擔保附加於證券化交換債券所創造的附加值將大大改善其在交易中的整體復甦，併產生新的保險費；因此，其經濟結果可能與PREPA RSA中反映的結果不同。

2021年5月27日，FOMB認證了一份修訂後的PREPA財政計劃。修訂後的經認證的PREPA財政計劃將需要進一步修訂，以與PREPA RSA保持一致。

PRIFA PSA。截至2021年6月30日，該公司擁有16PRIFA債券的未償還淨面值為100萬美元，主要通過向PRIFA及其債券持有人返還為朗姆酒支付的一部分聯邦消費税來擔保。自2016年1月以來，該公司一直在就PRIFA債券支付索賠。

PRIFA PSA規定向AGC支付由(I)現金、(Ii)CVI和(Iii)或有價值工具組成，該工具基於波多黎各普通基金朗姆酒税收相對於2021年認證財政計劃(朗姆税CVI)預測的潛在表現。根據PRIFA PSA，PRIFA的債券持有人和債券保險人將總共獲得$204百萬現金，CVI和朗姆税CVI。

波多黎各的其他風險敞口

MFA。截至2021年6月30日，該公司擁有223MFA發行的以地方財產税收入留置權為擔保的未償還債券的淨面值為百萬美元。MFA債券賬户有足夠的資金來支付本公司擔保的截止到本申請日期到期的MFA債券，而且這些款項已經全額支付。

他是公關部門的首席執行官。截至2021年6月30日，該公司擁有1公關債券是大學的一般義務，由對大學收益、利潤和其他收入的次級留置權擔保，受未償還大學系統收入債券的優先質押和留置權的約束。截至本文件提交之日，本公司承保的U型公關債券的所有還本付息已經支付完畢。

PRASA.在2020年第四季度，372該公司承保的PRASA債務中有100萬美元已退還，從而減少了該公司對此類債券的風險敞口。截至2021年6月30日，該公司擁有1未償還PRASA義務的保險淨面值百萬美元。該公司承保的PRASA義務由對給水和下水道系統毛收入的留置權擔保。截至本文件提交之日，該公司承保的PRASA債券的所有償債款項都已支付完畢。

波多黎各訴訟

 

此外，本公司已不同意英聯邦、FOMB和其他機構在本公司承保義務方面採取的一些行動，並已採取法律行動，未來還可能採取額外的法律行動，以加強其在這些事項上的權利。此外，英聯邦、聯邦公開市場委員會和其他機構已採取法律行動，將該公司列為締約方。

目前，與英聯邦及其某些實體在償債支付及相關事宜上的違約有關的法律行動不勝枚舉，本公司是其中一些訴訟的當事人。2019年7月24日，勞拉法官

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目錄

美國波多黎各地區法院(波多黎各聯邦地區法院)的泰勒·斯温就與英聯邦有關的訴訟事項舉行了綜合聽證會。在那次聽證會上，她將一系列對抗性程序和利益相關者之間的爭議事項暫緩至2019年11月30日，並強制各方在該日期之前進行強制性調解。2019年10月28日，斯温法官將暫緩執行延長至2019年12月31日，此後一直擱置訴訟程序，等待最高法院對英聯邦的調整計劃做出裁決。

公司預計，在根據Promesa第三章提交請願書之前或之後，公司或FOMB開始的幾個擱置的訴訟中提出的相關問題將在下文描述的其他隨後提起的對抗性訴訟中得到解決，或者在確認英聯邦、PRHTA或英聯邦其他工具的調整計劃的訴訟中得到解決。該公司認為與這些較早前的訴訟程序仍然相關的問題包括：(I)為確保支付PRHTA、PRCCDA和PRIFA發行的債券而承諾的某些消費税和收入的追回是否應被宣佈無效；(Ii)PBA對英聯邦提出的行政租金索賠是否應被拒絕；(Iii)某些較新的英聯邦一般義務債券是否應因違反波多黎各憲法債務上限而被無效；(Iv)英聯邦一般義務債券是否由雙方自願或自願擔保；(Iii)是否應使某些較新的英聯邦一般義務債券因違反波多黎各憲法債務上限而無效；(Iv)英聯邦一般義務債券是否由雙方自願或自願擔保；(Iii)是否應使某些較新的英聯邦一般義務債券因違反波多黎各憲法債務上限而無效其中一個擱置的訴訟涉及2015年進入的PREPA RSA，鑑於FOMB、本公司和其他各方在2019年簽訂的PREPA RSA，這一程序不再相關。只要本公司是支持協議的一方，其作為FOMB的反對方參與任何Promesa訴訟的時間將被擱置，公司支持FOMB尋求確認英聯邦、PRCCDA和PRHTA調整計劃以及批准PREPA RSA的立場，只要這些調整計劃和PREPA RSA符合支持協議的各自要求。

該公司參與了三項已經無限期休會的訴訟，以便聯邦公開市場委員會評估疫情對PREPA的財務影響，以及它要求批准PREPA RSA和解的請求。法院要求提交定期報告，聯邦公開市場委員會也提供了定期報告。公司認為仍然與這些訴訟有關的問題包括(I)PREPA RSA的批准，(Ii)某些曾向PREPA預付資金用於購買燃料或已繼承該等債權的當事人是否可以獲得聲明，表明該等當事人的墊款是PREPA債券發行信託協議(當前費用)所界定的“當期費用”，並且除非該等各方得到全額付款，否則不存在擔保PREPA債券的有效留置權，以及PREPA債券持有人的從屬命令以及(Iii)PREPA僱員退休制度(SREAEE)是否可以獲得以下聲明：欠SREAEE的金額是流動費用、除了償債基金中的金額外沒有有效的擔保PREPA債券的留置權，以及SREAEE是某些信託協議條款的第三方受益人，以及PREPA債券持有人對SREAEE索賠的留置權和債權的從屬命令。本公司相信這些訴訟程序將在未來的某個時候恢復，相關問題將在Title III法庭的訴訟程序中得到解決。

2018年5月23日，AGM和AGC向波多黎各聯邦地區法院提出對抗性申訴，尋求判決，宣佈(I)FOMB無權制定或批准其於2018年4月19日認證的波多黎各新財政計劃(修訂後的財政計劃)；(Ii)英聯邦為實施原有的英聯邦財政計劃而頒佈的修訂後的財政計劃和財政計劃遵從法(遵從法)違反了Promesa的各個條款；(Iii)修改後的財政計劃、合規法以及英聯邦為防止償還債務而頒佈的各種暫停法律和行政命令(A)違反了美國憲法的合同、徵用和正當程序條款，並且(B)Promesa的不同條款搶先執行；以及(Iv)根據修改後的財政計劃制定的任何第三章調整計劃都不能根據Promesa予以確認，因此是違憲和無效的。(Iii)聯邦政府為防止償還債務而頒佈的各種暫停法和行政命令(A)是違憲和無效的，因為它們違反了美國憲法的合同、徵用和正當程序條款，並且(B)Promesa的不同條款優先考慮了這些條款。2018年8月13日，法院指定的地方法官批准了英聯邦和FOMB的動議，暫停這一對抗性訴訟程序，等待美國第一巡迴上訴法院(第一巡迴上訴法院)在Ambac AsInsurance Corporation對第一巡迴上訴法院於2019年6月24日做出的一項無關的對抗性訴訟裁決的上訴中做出裁決。2019年7月24日，斯温法官宣佈法院強制擱置一系列對抗性訴訟和爭議事項至2019年11月30日，並帶有強制性調解元素。斯温法官將逗留期限延長至2019年12月31日，並進一步將逗留期限延長至2020年3月11日。根據年度股東大會、年度股東大會和被告的要求，斯温法官於2019年9月6日下令在英聯邦計劃確認過程中處理本申訴中的索賠，並以她於7月24日提出的要求為準。, 2019年暫緩和強制性調解令。由於新冠肺炎疫情，斯温法官無限期推遲了某些最後期限和聽證會，包括那些與調整計劃相關的聽證會。根據法院的命令，FOMB於2020年9月9日提交了一份最新的狀況報告，隨後於2020年10月25日提交了關於大流行對英聯邦影響的最新情況報告。隨後，法院命令聯邦公開市場委員會在2020年12月8日之前提交一份進一步更新的報告，並在2021年2月10日之前提交一份修訂的英聯邦披露聲明和調整計劃，或者至少提交一份條款説明書，概述因新冠肺炎大流行而需要的此類修訂。在……上面

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目錄

2021年2月10日，FOMB提交了一項動議，根據最近與債權人達成的初步協議，將最後期限延長至2021年3月8日。2021年3月8日，FOMB提交了一份披露聲明和第二份修訂的英聯邦調整計劃，旨在從2021年2月22日起實施PSA，AGM和AGC表示支持，條件是PSA成為包括PRHTA和PRCCDA在內的協商一致的全面解決方案的一部分。2021年5月5日，FOMB宣佈執行包括PRHTA和PRCCDA在內的PSA。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。

*2020年1月16日，AGM和AGC以及其他某些單一險種保險公司向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議(修訂和取代AGM和AGC於2019年8月23日提交的動議)，要求免除根據Promesa第三章實施的自動暫停，允許AGM和AGC和其他移動各方在另一個論壇強制執行以PRHTA債券為擔保的收入(PRHTA收入)的申請，或者作為替代，要求充分保護其在該動議的初步聽證會於2020年6月4日舉行。根據2020年7月2日和2020年9月9日發佈的命令，斯温法官駁回了這項動議，因為該動議尋求暫緩救濟或充分保護尚未存入相關債券解決基金的PRHTA收入中的留置權或其他財產權益。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡迴法院提交了上訴通知，對這一駁回和基本裁決提出上訴，第一巡迴法院於2021年2月4日進行了口頭辯論。2021年3月3日，第一巡迴法院發表意見，認定波多黎各聯邦地區法院沒有濫用其自由裁量權，拒絕電梯暫緩救濟。第一巡迴法院沒有就搬家是否有財產利益做出裁決，指出這個問題正在波多黎各聯邦地區法院積極裁決，該法院最終將根據更成熟的記錄，決定保險公司是否有財產利益。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。

自2020年1月16日開始，FOMB在波多黎各聯邦地區法院對PRHTA債券的AGM、AGC和其他保險公司提起對抗性訴訟，反對債券保險商在英聯邦Title III訴訟程序中的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括與受託人提交的主索賠重複、缺乏地位以及關於PRHTA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。在此之前，FOMB於2020年1月16日向波多黎各聯邦地區法院提起了針對PRHTA債券的AGM、AGC和其他保險公司的對抗性訴訟，反對債券保險商在英聯邦第三章訴訟中的索賠，並尋求駁回此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，以及對PRHTA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。2020年4月28日提出部分即決判決動議，並於2020年9月23日舉行聽證會。2021年1月20日，斯温法官下令，在對部分簡易判決動議做出裁決之前，保險公司確定的某些發現是適當的。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。

*2020年1月16日，FOMB代表PRHTA在波多黎各聯邦地區法院對PRHTA債券的AGM、AGC和其他保險公司提起敵對訴訟，反對債券保險商在PRHTA Title III訴訟中的索賠，並尋求拒絕此類索賠，其中包括與受託人提交的主索賠重複以及關於PRHTA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及其他某些單一險種保險公司和PRIFA朗姆酒税收債券的受託人向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，內容是將自動暫停適用於擔保PRIFA債券的收入(PRIFA收入)，尋求一項取消自動暫停的命令，以便AGM和AGC和其他移動各方可以在另一個論壇上強制執行關於PRIFA收入的權利，或者，或者，英聯邦必須為這些當事人對PRIFA債券的留置權提供足夠的保護該動議的初步聽證會於2020年6月4日舉行。根據2020年7月2日和2020年9月9日發佈的命令，斯温法官駁回了這項動議，因為它尋求暫緩救濟或充分保護尚未存入相關償債基金的PRIFA收入。2020年9月23日，AGM和AGC向第一巡迴法院提交了上訴通知，就這一否認和基本裁決提出上訴，第一巡迴法院於2021年2月4日進行了口頭辯論。2021年3月3日，第一巡迴法院發表意見，認定波多黎各聯邦地區法院沒有濫用其自由裁量權，拒絕電梯暫緩救濟。第一巡迴法院沒有就搬家是否有財產利益做出裁決，指出這個問題正在波多黎各聯邦地區法院積極裁決，該法院最終將根據更成熟的記錄，決定保險公司是否有財產利益。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。2021年7月27日，某些其他單一險種保險公司加入了PRIFA PSA，2021年7月28日，AGC與PRIFA PSA簽訂了合併協議。

2020年1月16日，FOMB在波多黎各聯邦地區法院對AGC和其他PRIFA債券保險公司提起對抗性訴訟，反對債券保險商的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，缺乏地位，以及關於PRIFA收入的任何擔保地位或所有權權益的主張。2020年4月28日提出部分即決判決動議，並於2020年9月23日舉行聽證會。2021年1月20日，斯温法官下令

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目錄

在對部分簡易判決動議作出裁決之前，保險人確定的證據發現是適當的。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。2021年7月27日，某些其他單一險種保險公司簽訂了PRIFA相關計劃支持協議，2021年7月28日，AGC簽署了PRIFA相關支持協議的聯合協議。

    2020年1月16日，AGM和AGC以及某些其他單一險種保險公司和PRCCDA債券的受託人向波多黎各聯邦地區法院提交了一項動議，涉及對PRCCDA債券的擔保收入(PRCCDA收入)適用自動暫停，尋求命令在另一個論壇上強制執行有關PRCCDA收入的權利的行動不受與英聯邦第三章程序相關的自動暫停的約束，或者，如果法院發現暫停適用，則取消自動暫停如果法院認為自動中止適用而沒有取消它，那麼英聯邦必須為這些當事人對PRCCDA收入的留置權提供足夠的保護。該動議的初步聽證會於2020年6月4日舉行。2020年7月2日，斯温法官裁定，AGM、AGC和其他移動當事人在另一家法院提出的強制執行行動將受到自動擱置的約束，這些當事人對存放在“轉移賬户”的資金擁有有色的擔保權益，並已證明豐業銀行持有的某個賬户是轉移賬户的合理可能性，但駁回了動議，但在動議尋求暫緩救濟或對尚未存入轉移賬户的PRCCDA收入提供充分保護的範圍內，該動議被駁回。根據二零二零年九月九日發出的備忘錄，斯温法官認為，有關轉賬户口的最後聆訊，須視作在法庭就轉賬户口的身份及各方對指稱的轉賬户口款項的權利作出最後裁決時進行。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。

在2020年1月16日之前，FOMB在波多黎各聯邦地區法院對AGC和PRCCDA債券的其他保險公司提起了對抗性訴訟，反對債券保險商的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括與受託人提交的主索賠重複，以及關於PRCCDA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。在此之前，FOMB於2020年1月16日向波多黎各聯邦地區法院提起了針對PRCCDA債券的AGC和其他保險公司的對抗性訴訟，反對債券保險商的索賠，並尋求拒絕此類索賠，理由包括重複受託人提交的主索賠，以及關於PRCCDA收入的任何擔保地位或財產權益的主張。2020年4月28日提出部分即決判決動議，並於2020年9月23日舉行聽證會。2021年1月20日，斯温法官下令，在對部分簡易判決動議做出裁決之前，保險公司確定的某些發現是適當的。鑑於公益訴訟，斯温法官於2021年5月25日停止了年度股東大會和年度股東大會的參與。

2021年6月26日，GDB債務回收管理局通過其服務機構和抵押品監控器，作為PRHTA次級債務的持有人，在波多黎各聯邦地區法院對AGM、AGC和其他人提起對抗性訴訟，質疑HTA/CCDA PSA中規定的PRHTA優先問題的解決。對投訴的回覆將於2021年8月27日到期。

波多黎各票面和償債時間表

波多黎各的所有風險敞口都被內部評為大風險敞口。下表顯示了該公司對波多黎各的一般義務債券及其相關機構和上市公司的各種義務的保險敞口。

波多黎各

未償還的毛面值和毛利率

			未償還毛票面												未償還債務總額
			自.起												自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日						2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
在波多黎各的風險敞口			$	3,789					$	3,789					$	5,578					$	5,674

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目錄

波多黎各

淨標準桿未償還

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
波多黎各受支持協議約束的風險敞口
波多黎各聯邦-GO (1)			$	1,112					$	1,112
PBA(1)			134						134
小計-GO/PBA PSA			1,246						1,246
PRHTA(運輸收入)(1)			817						817
PRHTA(公路收入)(1)			493						493
PRCCDA			152						152
小計-HTA/CCDA PSA			1,462						1,462
PREPA(1)			776						776
PRIFA			16						16
小計以支持協議為準			3,500						3,500
波多黎各的其他風險敞口
外交部			223						223
PRASA和U of PR			2						2
小計波多黎各其他風險敞口			225						225
對波多黎各的總淨敞口			$	3,725					$	3,725

____________________

(1)截至本申請之日，FOMB已根據Promesa的標題III證明瞭這些風險敞口的備案。

    下表顯示了波多黎各承保的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種債務的預定攤銷情況。本公司在利息和本金按計劃支付且不能要求加速支付時，保證支付利息和本金。在債務人違約的情況下，公司只需支付任何期限到期的債務與債務人支付的金額之間的差額。

波多黎各未償還淨面值攤銷時間表

和未償還債務淨額

截至2021年6月30日

			預定淨面值攤銷						預定淨償債攤銷
			(單位：百萬)
2021年(7月1日至9月30日)			$	152					$	244
2021年(10月1日至12月31日)			—						3
小計2021			152						247
2022			176						356
2023			206						378
2024			222						384
2025			223						373
2026-2030			987						1,575
2031-2035			1,205						1,557
2036-2040			505						576
2041-2042			49						51
總計			$	3,725					$	5,497

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目錄

對美屬維爾京羣島的風險敞口

 

**截至2021年6月30日，公司擁有478對美屬維爾京羣島及其相關當局(USVI)的未償還保險淨面值為100萬美元，其中評級為#美元474百萬大額(之前為$215上個季度的百萬美元)。美屬維爾京羣島淨面值較大的債券包括：(A)以對在美屬維爾京羣島生產並出口到美國的產品(主要是朗姆酒)的消費税相關配套基金收入進行留置權擔保的債券；(B)以總收入税和美屬維爾京羣島的一般義務、完全信用和信貸承諾為擔保的公共財政管理局債券；(C)以電力系統淨收入承諾為擔保的維爾京羣島水電管理局債券。

 

2017年1月，颶風伊爾瑪在聖約翰和聖託馬斯造成重大破壞，而颶風瑪麗亞作為薩菲爾-辛普森4級颶風在聖克羅伊登陸，造成人員傷亡，聖克羅伊的企業和包括電網在內的基礎設施遭到實質性破壞。最近，新冠肺炎大流行以及不斷變化的政府和私人應對措施已經影響到美屬維爾京羣島的經濟，特別是旅遊業。美屬維爾京羣島正受益於聯邦政府對2017年颶風和新冠肺炎的應對，迄今已支付了償債款項，但正面臨財政壓力。

專業保險和再保險風險

該公司還為風險狀況類似於以財務擔保形式進行的結構性金融風險敞口的交易提供特殊保險和再保險。截至2021年6月30日和2020年12月31日，美元5百萬美元和$13分別有100萬架飛機的剩餘價值保險敞口被評為大額。

專業保險和再保險

暴露

						總暴露量												淨暴露
						自.起												自.起
						2021年6月30日						2020年12月31日						2021年6月30日						2020年12月31日
						(單位：百萬)
人壽保險交易(1)						$	1,211					$	1,121					$	816					$	720
飛機殘值保單						355						363						200						208
總計						$	1,566					$	1,484					$	1,016					$	928

____________________

(1)*人壽保險交易淨敞口預計將增加至約美元1.1到2027年6月30日達到10億。

4.    預計應支付(追回)的損失

 

風險管理部門一致地彙編和分析所有風險敞口的損失信息，以便有效地

評估和管理整個保險投資組合的經濟性和流動性。公司監控並分配評級和

計算所有曝光的預期損失，無論其形式或不同，都以相同的方式支付(追回)

會計模型。本附註提供有關根據下列所有合約預期須支付的理賠款項的資料

有保險的投資組合。

預期現金流出和流入是概率加權現金流，反映了管理層對

基於所有可獲得的信息，所有可能結果的可能性。這些假設考慮了相關事實

並與通過公司風險管理跟蹤和監控的信息一致

活動。從流動性的角度來看，預期要支付(收回)的損失很重要，因為它代表了

公司預計在未來一段時間內為所有合同支付或收回的金額。

預計要支付(追回)的損失等於索賠和賠償的預期未來現金流出的現值。

LAE付款，扣除(I)預期打撈、代位權和其他回收的流入和(Ii)標的超額利差後的淨額

抵押品。現金流按當前無風險利率貼現。本公司每季度更新貼現率，

反映了這種變化對經濟虧損發展的影響。預計應支付(追回)的淨損失也是淨額

分給再保險公司的金額。

在公司已經購買了預期損失的自己的保險義務的情況下，以及在以下情況下

如果保險義務的發行人被選擇或公司與發行人共同同意作為談判的一部分交付

標的抵押品、保險義務或公司的新證券，預計要支付(追回)的損失減少，

收到的資產將根據該工具的適用指導進行前瞻性會計處理。

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目錄

經濟損失發展是指可歸因於影響而應支付(收回)的淨預期損失的變化。

根據觀察到的市場趨勢、折現率的變化、折扣率的增加和經濟狀況而做出的假設的變化

減少損失努力的效果。

損失估算過程

此外，公司的損失準備金委員會通過審查考慮了分配給它們的相應概率的各種情況的分析，估計了所有合同需要支付(追回)的預期損失。根據風險的性質、公司對任何虧損潛在規模的看法以及公司可獲得的信息，這種分析可能基於單獨開發的現金流模型、內部信用評級評估、行業驅動的虧損嚴重程度假設和/或判斷性評估。就其承擔的業務而言，本公司可自行進行上文所述的分析，或根據本公司對任何虧損潛在規模的看法及本公司可獲得的資料，本公司可使用分拆保險人提供的損失估計。該公司監測其預期虧損交易的表現，公司的損失準備金委員會每個季度都會根據本季度的實際發展情況和對未來業績的看法，審查和更新他們的虧損預測假設、情景和分配給這些情景的可能性。

**公司出具的財務擔保在較長一段時間內保證擔保債務的信用履行，在某些情況下超過30在大多數情況下，本公司無權取消此類財務擔保。因此，本公司對保單最終損失的估計受保險交易期限的重大不確定性影響。在大多數合同的有效期內，信用表現可能會受到經濟、財政和金融市場波動的不利影響。

他説，該公司不使用傳統的精算方法來確定其預期損失的估計。預計應支付(追回)損失的確定是一個固有的主觀過程，涉及管理層的許多估計、假設和判斷，使用的數據來源包括頻率、損失嚴重程度、經濟預測、政府行動、談判、回收率、拖欠和預付款率(相對於RMBS)、現金流時間以及其他影響信貸表現的因素。這些估計、假設和判斷，以及它們所依據的因素，在報告期內可能會發生重大變化，並對公司的財務報表產生重大影響。每個季度，公司可能會根據通過其監控和減損活動獲得的公開信息和非公開信息修改其情景，並更新其情景的假設和概率權重。這些信息包括管理層對新冠肺炎對其不良風險敞口的潛在影響的看法。管理層考慮到每筆交易的獨特特點，評估這些信息對每項保險義務可能產生的影響。

*實際損失最終將取決於未來的事件或交易表現，並可能受到許多因素的影響

難以預測的相互關聯的因素。因此，該公司目前的虧損預測可能會受到

本公司的財務報表存在相當大的波動性，可能不反映本公司已支付的最終索賠。

在某些情況下，公司的保單條款使其可以選擇支付已在交易中確認但尚未被要求支付的本金損失，從而減少了未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來損失。

    

下表顯示了所有會計模式(保險、衍生工具和FG VIE)下的所有合同需要支付(收回)的淨預期損失的前滾。該公司對以美元計價的債務使用無風險利率，範圍為0.00%至2.14%，加權平均值為0.73截至2021年6月30日的百分比0.00%至1.72%，加權平均值為0.60截至2020年12月31日。以美元以外的貨幣計價的交易預計要支付的損失大約為4.7%和6.8分別為截至2021年6月30日和2020年12月31日的總數的1%。

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目錄

預計應支付(追回)淨損失

前滾

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
期初預計應支付(追回)淨損失			$	472					$	660					$	529					$	737
因以下原因造成的經濟損失發展(效益)：
增加折扣			2						2						3						6
貼現率的變化			15						1						(33)						32
時間和假設的變化			(37)						31						23						(7)
總經濟損失發展(效益)			(20)						34						(7)						31
淨(已付)收回的損失			14						41						(56)						(33)
預計應支付(追回)的淨損失，期末			$	466					$	735					$	466					$	735

預計應支付(追回)淨損失

按扇區前滾

			2021年第二季度
			截至2021年3月31日，預計淨虧損將支付(追回)。						經濟損失 發展(效益)						(已付費) 已恢復 損失 (1)						截至2021年6月30日，預計淨虧損將支付(追回)。
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	228					$	1					$	(8)					$	221
非美國公共財政			24						(1)						(1)						22
公共財政			252						—						(9)						243
結構性融資：
美國RMBS			181						(28)						25						178
其他結構性融資			39						8						(2)						45
結構性融資			220						(20)						23						223
總計			$	472					$	(20)					$	14					$	466

			2020年第二季度
			截至2020年3月31日，預計淨虧損將支付(追回)						經濟損失 發展(效益)						(已付費) 已恢復 損失 (1)						截至2020年6月30日，預計淨虧損將支付(追回)
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	493					$	30					$	20					$	543
非美國公共財政			26						2						1						29
公共財政			519						32						21						572
結構性融資：
美國RMBS			104						1						23						128
其他結構性融資			37						1						(3)						35
結構性融資			141						2						20						163
總計			$	660					$	34					$	41					$	735

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目錄

			2021年六個月
			截至2020年12月31日，預計淨虧損將支付(追回)。						經濟損失 發展(效益)						(已付費) 已恢復 損失 (1)						截至2021年6月30日，預計淨虧損將支付(追回)。
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	305					$	16					$	(100)					$	221
非美國公共財政			36						(13)						(1)						22
公共財政			341						3						(101)						243
結構性融資：
美國RMBS			148						(17)						47						178
其他結構性融資			40						7						(2)						45
結構性融資			188						(10)						45						223
總計			$	529					$	(7)					$	(56)					$	466

			2020年6個月
			截至2019年12月31日，預計淨虧損將支付(追回)。						經濟損失 發展(效益)						(已付費) 已恢復 損失(1)						截至2020年6月30日，預計淨虧損將支付(追回)。
			(單位：百萬美元)
公共財政：
美國公共財政			$	531					$	86					$	(74)					$	543
非美國公共財政			23						5						1						29
公共財政			554						91						(73)						572
結構性融資：
美國RMBS			146						(62)						44						128
其他結構性融資			37						2						(4)						35
結構性融資			183						(60)						40						163
總計			$	737					$	31					$	(33)					$	735

____________________

(1)扣除割讓的已支付損失後的淨額，無論該等金額是否已與再保險人達成和解。通常情況下，讓渡的已支付損失都會得到解決。45在報告所述期間結束後的幾天內。這些金額被記錄為對其他資產的已支付損失可收回的再保險。

上表包括(1)已支付的LAE$62021年第二季度和2020年第二季度均為100萬美元，以及10百萬美元和$92021年和2020年的6個月分別為100萬美元，而且(2)預計LAE將支付$27截至2021年6月30日的百萬美元和23截至2020年12月31日，100萬。

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目錄

預計應支付(追回)的淨損失以及

淨經濟損失發展(效益)

按會計模型

			預計應支付(追回)淨損失												淨經濟損失發展(效益)
			自.起												第二季度												六個月
			2021年6月30日						2020年12月31日						2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
保險(見附註5及7)			$	406					$	471					(25)						32						$	(9)					$	31
FG VIE(請參見注釋9)			52						59						(1)						1						(7)						7
信用衍生工具(見附註6)			8						(1)						6						1						9						(7)
總計			$	466					$	529					$	(20)					$	34					$	(7)					$	31

美國公共財政交易精選

**該公司承保了波多黎各聯邦的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務，總額達$3.7截至2021年6月30日的淨面值為10億美元，所有這些都是很大的。欲瞭解有關該公司在波多黎各的風險敞口的更多信息，請參見附註3，未償還風險敞口中的“波多黎各風險敞口”。

    

自2015年2月25日起，根據破產法第9章解決加利福尼亞州斯托克頓市破產申請的調整計劃生效。截至2021年6月30日，受該計劃約束的公司淨面值為美元。104百萬美元的養老金義務債券。作為調整計劃的一部分，倫敦金融城將根據倫敦金融城的收入增長，償還某些固定支付和某些可變支付在養老金義務債券上支付的債權，這可能會受到新冠肺炎的影響。

**該公司預計，截至2021年6月30日，包括上述在內，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額將為美元221600萬美元，而預期淨虧損為#美元305截至2020年12月31日，100萬。該公司的淨預期虧損納入了管理層對所有可能情況的概率加權估計。

他説，美國公共財政交易的經濟損失發展為美元。1在2021年第二季度，收入為100萬美元，主要原因是學生公寓交易惡化和貼現率變化，但這部分被波多黎各某些風險敞口的改善所抵消。發展中的經濟損失為$。16在2021年的六個月內，D W這主要歸因於波多黎各的風險敞口和學生公寓交易的惡化，但折扣率的變化和某項交易現金流的改善部分抵消了這一影響。這些變化歸因於該公司的波多黎各前僱員Posures反映了該公司根據附註3“波多黎各風險敞口”中討論的公開信息以及與該期間的減損活動相關的非公開信息，對其情景中使用的假設所作的調整。

選定的非美國公共財政交易

    

*預計非美國公共財政交易將支付的損失為$22截至2021年6月30日，100萬美元，相比之下，36截至2020年12月31日，公司承擔的債務為100萬歐元，主要包括：(I)一條主幹道的可用性和通行費收入支持的義務，由於與承保時的預期相比，成本較高而表現不佳；(Ii)由於歐元銀行間同業拆借利率(Euribor)為負對交易的影響，公司一直在為該義務支付索賠。包括上述交易在內的非美國公共財政交易的經濟效益約為#美元。12021年第二季度為100萬美元。經濟效益為1美元。13在2021年的6個月中，這一數字為100萬美元，這是由於某些敞口的重組和更高的Euribor的影響。

美國RMBS虧損預測

 

**公司通過預測基礎抵押貸款池隨時間的表現，然後將RMBS的結構特徵(即，付款優先級和分批)以及任何預期的陳述和保修(R&W)回收/應付款應用於抵押品隨時間的預計表現，從而在逐筆交易的基礎上預測其承保的美國RMBS的損失。然後，使用無風險費率對由此產生的預計索賠付款或補償進行貼現。

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目錄

在每個期間，公司都會根據其保險交易表現(包括早期拖欠、後期拖欠和損失嚴重程度)以及住宅物業市場和總體經濟的表現，判斷是否改變其用於進行RMBS損失預測的假設，並在觀察到變化的情況下，判斷這些變化是正常波動還是趨勢的一部分。公司用來預測RMBS損失的假設顯示在以下各節中。

淨經濟損失發展(效益)

美國RMBS

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
第一留置權美國RMBS			$	(14)					$	4					$	11					$	(55)
第二留置權美國RMBS			(14)						(3)						(28)						(7)

First Lien U.S.RMBS虧損預測：Alt-A First Lien，期權ARM，次級和優質

**預計第一留置權RMBS交易的大部分預計損失將來自不良抵押貸款(那些現在或過去12個月的貸款二或者更多的付款已被修改、被取消抵押品贖回權或已被取消抵押品贖回權)。不良貸款量與上一時期預測的金額相比的變化是這一投資組合中虧損預測的主要驅動因素之一。為了確定這些拖欠和喪失抵押品贖回權的貸款造成的違約數量，該公司對各種不良類別的貸款採用清算率假設。該公司是根據從第三方供應商購買的數據以及關於止贖過程的延遲和貸款修改最終可能如何影響貸款清算速度的假設得出清算率的。每個季度，公司都會審查最近12個月的數據，並(如有必要)根據觀察結果調整清算率。下表顯示了各種不良資產類別的清算假設。

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目錄

第一留置權清算率

			自.起
			2021年6月30日						2021年3月31日						2020年12月31日
在過去12個月內拖欠/修改
Alt-A和Prime			20%						20%						20%
選項臂			20						20						20
次貸			20						20						20
拖欠30-59天
Alt-A和Prime			35						35						35
選項臂			35						35						35
次貸			30						30						30
拖欠60-89天
Alt-A和Prime			40						40						40
選項臂			45						45						45
次貸			40						40						40
拖欠90天以上
Alt-A和Prime			55						55						55
選項臂			60						60						60
次貸			45						45						45
破產
Alt-A和Prime			45						45						45
選項臂			50						50						50
次貸			40						40						40
喪失抵押品贖回權
Alt-A和Prime			60						60						60
選項臂			65						65						65
次貸			55						55						55
擁有的房地產
全			100						100						100

直到2020年第一季度末，貸款機構開始向抵押貸款借款人提供選擇，由於新冠肺炎疫情，他們可以選擇免除貸款的利息和本金支付，並在晚些時候償還這些金額。這導致2020年第二季度RMBS交易的早期拖欠增加，2020年下半年的後期拖欠增加。早期違約率已恢復到大流行前的水平，但後期違約率繼續上升，因為許多借款人仍在享受新冠肺炎的忍耐計劃。該公司的預期損失估計假設部分拖欠是由於新冠肺炎相關的承兑，並適用以下清算率：20對這類貸款的提成。這與估算過去12個月內被修改或拖欠的當前貸款的預期損失時使用的清算率假設相同，因為該公司認為這是與新的忍耐拖欠最相似的類別。

**雖然公司使用上述清算利率來預測不良貸款(包括過去12個月內修改或拖欠的當前貸款)的違約，但它通過應用有條件違約率(CDR)趨勢來預測當前貸款的違約。CDR趨勢的開始是基於公司項目將出現的違約，這些違約將來自目前的不良貸款、最近的不良貸款和修改後的貸款。不良貸款的預期違約總額被轉換為恆定的CDR(即CDR平臺值)，如果應用於下一個36根據計算，每個月的違約金額大約相當於各種拖欠行為類別中出現的違約額，而這兩個月將足以產生大約相當於各種拖欠行為類別計算出來的違約額。然後，每個RMBS的違約抵押品池中單獨計算的CDR被用作CDR曲線的起點，用於預測目前履行的貸款的違約情況。

 

在權重最大的情況(基本情況)中，在初始36-個月CDR平臺期，預計每筆交易的CDR將比12月至中期CDR(計算方式為20其CDR平臺期的%)；該中間CDR保持不變，然後步入最終的CDR5CDR平臺期的%。在基本情況下，公司

31

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目錄

假設將達到最終的CDR2在最初的幾年後36-月CDR平臺期。根據該公司的方法，預計違約將發生在第一季度36月份是指可歸因於在過去12個月內修改或拖欠的貸款，或者目前拖欠或喪失抵押品贖回權的貸款，而違約預計將在第一個月之後使用預測的CDR趨勢發生36-月期間代表可歸因於目前表現良好或預計將再次履行的借款人的違約。

此外，虧損預測的另一個重要驅動因素是虧損嚴重性，即在應用處置標的物業的淨收益後，交易在一筆貸款上遭受的損失金額。第一留置權交易經歷的損失嚴重程度在2008年金融危機期間達到了歷史最高水平，本公司在基本情況下假設最近(仍處於較高水平)的水平一般將繼續下去18月份。公司根據最近的實際經驗確定其初始損失嚴重程度。每個季度，該公司都會審查現有數據，並(如有必要)根據其觀察結果調整其嚴重度。然後，公司假設損失嚴重性開始恢復到與承保假設一致的水平，從最初的18-月期，拒絕40在基本情況下超過%2.5好幾年了。

 

下表顯示了2004-2008年第一留置權美國RMBS在計算個人交易預期支付(追回)損失時使用的關鍵假設的範圍以及按未償還淨保險面值加權的平均值。

基本情況下預期損失估計中的關鍵假設

第一留置權美國RMBS

 

			截至2021年6月30日																		截至2021年3月31日																		截至2020年12月31日
			射程												加權平均						射程												加權平均						射程												加權平均
Alt-A第一留置權
高原CDR			0.8		%	-			9.6%						5.5%						0.7		%	-			9.7%						5.2%						0.0		%	-			9.7%						5.3%
最終CDR			0.0		%	-			0.5%						0.3%						0.0		%	-			0.5%						0.3%						0.0		%	-			0.5%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			70%																		70%																		70%
2007+			70%																		70%																		70%
選項臂
高原CDR			1.7		%	-			11.4%						5.2%						2.2		%	-			13.1%						5.3%						2.3		%	-			11.9%						5.4%
最終CDR			0.1		%	-			0.6%						0.3%						0.1		%	-			0.7%						0.3%						0.1		%	-			0.6%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			60%																		60%																		60%
2007+			60%																		60%																		60%
次貸
高原CDR			2.4		%	-			8.6%						5.3%						2.5		%	-			9.5%						5.4%						2.7		%	-			11.3%						5.6%
最終CDR			0.1		%	-			0.4%						0.3%						0.1		%	-			0.5%						0.3%						0.1		%	-			0.6%						0.3%
初始損失嚴重程度：
2005及之前版本			60%																		60%																		60%
2006			70%																		70%																		70%
2007+			70%																		70%																		70%

 

自願預付貸款本金的利率可能會影響預計的損失金額(因為該金額是CDR、損失嚴重程度和一段時間內貸款餘額的函數)以及超額利差金額(借款人為基礎貸款支付的利息超過承保債務的利息金額)。自願性有條件提前還款額(CPR)的假設與CDR的假設類似。目前的自願提前還款水平假定將在平臺期持續一段時間，然後逐漸增加。12再過幾個月就是最後的心肺復甦術了，這被認為是15在基本情況下為%。對於初始CPR高於最終CPR的交易，初始CPR保持不變，不使用最終CPR。這些CPR假設與公司在2020年12月31日使用的相同。

 

32

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目錄

在估計預期損失時，該公司通過改變其對預計恢復速度的假設，對第一留置權交易的敏感性進行了建模和概率加權。用於對敏感性進行建模的變量之一是CDR返回到其建模平衡的速度，其定義為5初始CDR的%。該公司還強調了CPR和損失嚴重程度恢復的速度。公司概率加權總數為五截至2021年6月30日和2020年12月31日的情景。

    

**所有第一留置權美國RMBS預計支付的總損失為$160百萬美元和$133分別截至2021年6月30日和2020年12月31日。$142021年第二季度，美國第一留置權RMBS交易帶來的100萬經濟利益主要歸因於某些交易中更高的超額利差，但部分被貼現率的變化所抵消。這個$112021年六個月經濟損失百萬發展對於第一留置權，美國RMBS是首要的主要原因是超額利差較低，但被貼現率的變化部分抵消。某些交易在有很大一部分固定利率資產(最初是固定的或修改為固定的)支持，但有保險的浮動利率債務額度的情況下，會從超額利差中受益倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)。預計倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)上升減少超額利差，而較低的LIBOR會導致較高的超額利差。該公司使用了類似的方法來建立截至2021年6月30日的悲觀和樂觀情景，與截至2020年12月31日的情景一樣，增加和減少了基礎情況中使用的壓力時段。倫敦銀行間同業拆借利率(Libor)預計將在2023年6月30日之後停產，目前尚不清楚這將如何影響該投資組合中各種利率的計算倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)

在公司壓力最大的情況下，假設虧損嚴重程度上升，然後恢復過來。九年了而CDR的初始下降假設發生在15幾個月後，預計將支付的損失將比目前的預測增加約#美元。32所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。

在公司壓力最小的情況下，CDR處於平臺期六個月較短(30幾個月，有效地假設清算率將會改善)，CDR復甦更加明顯(包括CDR最初的下降九個月)，預計將支付的損失將比目前的預測減少約#美元。25所有第一留置權美國RMBS交易均為100萬美元。

**第二留置權美國RMBS虧損預測

 

第二留置權RMBS交易包括房屋淨值信用額度(HELOC)和封閉式第二留置權抵押貸款。該公司認為，影響其第二留置權RMBS交易預期虧損的主要變量是支持交易的抵押品池中未來虧損或收回的金額和時間。預期損失也是交易結構、抵押品的CPR、利率環境和對損失嚴重程度的假設的函數。

 

在第二留置權交易中，對目前拖欠貸款的近期違約的預測相對簡單，因為一旦貸款逾期180天，第二留置權交易中的貸款通常會被證券化的服務機構“沖銷”(視為違約)。該公司估計在接下來的一年中將拖欠的貸款金額六個月通過計算當前的代表性清算利率。與第一留置權交易的情況一樣，第二留置權交易的違約率因新冠肺炎相關違約事件而有所增加。本公司申請20此類放棄貸款的清算率為%，與第一留置權RMBS交易的清算率相同。

與第一留置權類似，公司然後計算以下項目的CDR六個月，這是目前拖欠抵押品預計將被清算的期限。然後，該CDR被用作嵌入平臺期損失之後的平臺期CDR的基礎。

對於基本情況場景，CDR(平臺CDR)在以下時間內保持不變六個月。一旦平臺期結束，假設CDR將以均勻的增量逐漸下降，直至其最終的長期穩定狀態CDR。(長期穩態CDR的計算方法是恆定CDR，它將產生承銷時最初預期的損失金額。)在基本情況下，CDR向下趨勢到其最終CDR的時間是28月份。因此，第二留置權交易的總壓力期限為34月，代表六個月拖欠貸款清算，緊隨其後的是28連續幾個月下降到穩態CDR，與2020年12月31日相同。

HELOC貸款一般只允許借款人支付初期的利息(通常十年)，並在此期間之後，要求借款人每月支付利息和每月本金。這會導致借款人的每月總還款額在最初的只收利息期限結束時增加，有時甚至大幅增加。在前幾個時期，由於本公司承保的HELOC交易所涉及的HELOC貸款達到其本金攤銷期限，本公司納入了一項假設，即達到其本金攤銷期限的貸款將在付款增加時出現一定比例的違約。

33

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目錄

作為本公司承保HELOC交易基礎的HELOC貸款現在已經超過了最初的只加息重置日期，儘管大量HELOC貸款已被修改，以延長原來的只加息期限。當這些貸款預計將達到其本金攤銷期限時，公司不會增加CDR，因為這些貸款可能會提前償還或再次延長其僅限利息期限。因此，當這些貸款達到其本金攤銷期限時，該公司不會申請增加CDR。此外，根據平均業績歷史，公司適用的CDR下限為2.5其所有HELOC交易的未來穩態CDR為%。

當第二筆留置權貸款違約時，通常會有較低的回收率。該公司假設，截至2021年6月30日和2020年12月31日，它將普遍復甦。2在註銷時，未來違約抵押品的百分比，隨着時間的推移，預計會有更多的註銷後收回。在貸款註銷並將損失應用於交易後，借款人房屋的第二留置權可能會保留在公司的第二留置權交易中，特別是在第一留置權持有人沒有喪失抵押品贖回權的情況下。如果保留第二留置權，房屋價值增加，服務機構可能能夠利用第二留置權來增加收回，要麼安排借款人恢復還款，要麼在出售標的房地產時變現價值。該公司根據每段時期觀察到的實際沖銷貸款的收回情況，每季度評估其假設。在本公司能夠獲得有關已註銷貸款的留置權狀態的信息的情況下，其假設在第二留置權仍然完好無損的情況下，未來將有一定程度的已註銷貸款餘額的收回。本公司預計這些已註銷貸款的未來回收將按下表所示的利率計算。這樣的恢復被假定在接下來的一年中均勻接收。五年。如果將回收率提高到30%，預計支付的損失將比目前的預測減少約$45百萬美元。如果回收率降低到10預計將支付的損失百分比將比目前的預測增加約$45百萬美元。

貸款本金的預付率可能會影響預計的損失額和超額利差。在基本情況下，假設平均CPR(基於過去一年的經驗)一直持續到高原結束，然後在CDR下降的同一時期逐漸增加到最終CPR。最後的心肺復甦術被認為是15對於第二留置權交易(在基本情況下)，這一百分比低於歷史平均水平，但反映了公司對借款人在這些交易中的預期表現的持續不確定性。對於初始CPR高於最終CPR的交易，初始CPR保持不變，不使用最終CPR。這一模式與該公司截至2020年12月31日的CPR建模方式一致。如果預付款與預計水平不同，它可能會極大地改變公司預計的超額差額和虧損。

 

在估計預期損失時，公司進行了建模和概率加權五情景，每個情景都有不同的CDR曲線，適用於返回到長期穩定狀態CDR之前的一段時間。本公司認為，提高的CDR水平及其將持續的時間長度和最終的預付款率是抵押品可能遭受的損失金額背後的主要驅動因素。

該公司繼續評估影響其建模結果的假設。該公司認為，其預計的第二留置權RMBS虧損的最重要驅動因素是其HELOC交易的表現。所有第二留置權美國RMBS預計支付的總損失為$18截至2021年6月30日的百萬美元和15截至2020年12月31日，100萬。$142021年第二季度經濟效益為100萬美元和282021年6個月的經濟收益為100萬美元，主要歸因於某些交易表現的改善，以及之前註銷的貸款收到的實際回收率更高。

下表顯示了按未償還淨面值加權的主要假設的範圍以及按未償還淨面值加權的平均值，這些假設用於計算2004-2008年釀酒HELOC的個別交易預期支付(收回)的損失。

34

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目錄

基本情況下預期損失估計中的關鍵假設

HELOCS

			截至2021年6月30日																		截至2021年3月31日																		截至2020年12月31日
			射程												加權平均						射程												加權平均						射程												加權平均
高原CDR			3.5%			-			29.7%						13.1%						3.9		%	-			30.6%						12.8%						5.0		%	-			36.2%						12.9%
最終CDR趨勢降至			2.5%			-			3.2%						2.5%						2.5		%	-			3.2%						2.5%						2.5		%	-			3.2%						2.5%
清算率：
在過去12個月內拖欠/修改			20%																		20%																		20%
拖欠30-59天			30																		30																		30
拖欠60-89天			40																		40																		40
拖欠90天以上			60																		60																		60
破產			55																		55																		55
喪失抵押品贖回權			55																		55																		55
擁有的房地產			100																		100																		100
損失嚴重性(1)			98%																		98%																		98%
預計未來對以前註銷的貸款的回收			20%																		20%																		20%

___________________

(1)降低未來違約的損失嚴重性。

公司的基本情況假設為六-一個月CDR平臺期和一個28一個月的降壓(總應激期為34月)。該公司還模擬了一個違約期較長的情景和一個違約期較短的情景。在公司壓力最大的情況下，將CDR平臺期提高到八個月並通過以下方式增加斜率三個月至31月(總應激期為39幾個月)將使預期損失增加約$6100萬美元用於HELOC交易。另一方面，在公司壓力最小的情況下，將CDR平臺期降低到四個月並將CDR斜坡的長度減小到25月(總應激期為29月)，並將最終提前還款額降至10%將使預期損失減少約$7100萬美元用於HELOC交易。

美國RMBS以外的結構性融資

 

**該公司預計，截至2021年6月30日，其陷入困境的非美國RMBS結構性融資敞口的淨預期虧損總額為美元45100萬美元，主要歸因於私人發行人發行的學生貸款證券化，金額為#63百萬大額淨面值未償還。一般來説，這些交易的預計虧損是由於：(I)私人學生貸款抵押品的信貸表現不佳和損失嚴重程度高，或(Ii)拍賣失敗的拍賣利率證券的利率較高。該公司還對陷入困境的人壽保險交易有風險敞口，淨面值高達#美元。40截至2021年6月30日，100萬。這個經濟上的虧損發展費用羅斯期間所有非美國RMBS結構性融資交易2021年第二季度和2021年的6個月是$8百萬美元和$7這主要歸因於LAE對某些交易的影響。

追償訴訟

儘管在各自業務的正常過程中，AGL的某些子公司涉及與第三方的訴訟，以追回之前期間支付的保險損失或防止或減少未來的損失。這些訴訟和其他訴訟對公司未來收到的賠償金額和支付的損失(如果有)的影響(如果有的話)是不確定的，任何一個或多個此類訴訟在任何季度或年度的影響都可能對公司在該特定季度或年度的運營業績產生重大影響。

此外，該公司已在多個法律程序中就其在波多黎各的敞口提出索賠。有關該公司在波多黎各的風險敞口以及該公司正在進行的相關追償訴訟的討論，請參見附註3，未償還風險敞口。

35

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目錄

5.    合同作為保險入賬

保險費

在附註3，未償還風險和附註4，預期將支付(追回)損失中討論的未償還風險組合包括作為保險合同、衍生品和合並的FG VIE入賬的合同。本附註所列金額僅與作為保險入賬的合同有關。見附註6，與CDS有關的金額作為信用衍生工具入賬的合同和附註9，作為合併FG VIE入賬的可變利息實體。

淨賺得保費

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
財務擔保：
預定淨賺得保費			$	80					$	83					$	161					$	165
退款和終止帶來的加速			15						32						31						47
應收淨保費折價增加			6						5						11						10
財務保證保險淨賺取保費			101						120						203						222
專業淨賺得保費			1						1						2						2
*淨賺取保費(1)			$	102					$	121					$	205					$	224

 ___________________

(1)    不包括$12021年第二季度和2020年第二季度均為100萬美元，以及22021年和2020年六個月均為100萬美元，與合併的FG VIE相關。

應收毛保費，

承擔業務佣金淨額

前滾 

			六個月
			2021						2020
			(單位：百萬美元)
年初			$	1,372					$	1,286
減去：應收特殊保險費			1						2
應收財務保證保險費			1,371						1,284
新業務扣除佣金後的毛保費			165						220
扣除佣金後收到的毛保費			(184)						(156)
調整：
預期期限的變化			5						(9)
承擔業務的佣金淨額增加的折扣			10						9
重新計量的匯兑損益			5						(55)
應收金融保證保險費(1)			1,372						1,293
應收特殊保險費			1						1
六月三十日，			$	1,373					$	1,294

____________________

(1)價格不包括美元。62021年6月30日和2020年6月30日與合併的FG VIE相關的百萬美元。

大致79%和80在2021年6月30日和2020年12月31日分別扣除佣金後，應收毛保費的%以美元以外的貨幣計價，主要是英鎊和歐元。

 

由於匯率波動、交易對手可收款性問題、加速、換算、重組、預期壽命變化和新業務等因素，實際收款的時間和累計金額可能與下表中的預期收款不同。

36

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目錄

預期的集合

金融保證保險應收毛保費，

承擔業務佣金淨額

(未打折)

			截至2021年6月30日
			(單位：百萬美元)
2021年(7月1日至9月30日)			$	48
2021年(10月1日至12月31日)			33
小計2021			81
2022			118
2023			105
2024			97
2025			85
2026-2030			365
2031-2035			261
2036-2040			169
2040年之後			361
總計(1)			$	1,642

 ____________________

(1)    不包括合併FG VIE的預期現金收入$8百萬美元。

    由於加速、換乘、重組、預期壽命變化和新業務等因素，實際淨賺取保費的時間和累計金額可能與下表中預期的淨賺取保費不同。

定期財務保證保險淨賺取保費

			截至2021年6月30日
			(單位：百萬美元)
2021年(7月1日至9月30日)			$	80
2021年(10月1日至12月31日)			78
小計2021			158
2022			298
2023			277
2024			255
2025			232
2026-2030			942
2031-2035			654
2036-2040			381
2040年之後			517
遞延保費淨收入(1)			3,714
未來吸積			270
未來淨賺取保費總額			$	3,984

 ____________________

(1)    不包括合併FG VIE的淨賺取保費$41百萬美元。

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目錄

金融保證保險精選資料

保費分期付款的保單

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(美元，單位：億美元)
扣除應付佣金後的應收保費			$	1,372					$	1,371
遞延毛保費收入			1,655						1,664
用於貼現保費的加權平均無風險利率			1.6%						1.6%
加權平均應收保費期限(年)			12.7						12.8

金融保證保險損失

以美元計價的金融保證保險義務的損失準備金按無風險利率貼現，範圍為0.00%至2.14%，加權平均值為0.73截至2021年6月30日的百分比0.00%至1.72%，加權平均值為0.60截至2020年12月31日。

    下表提供了關於淨準備金(殘值)的信息，其中包括損失和LAE準備金以及可收回的殘值和代位權，兩者均已扣除再保險。

按行業劃分的淨儲備(殘值)

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政			$	65					$	129
非美國公共財政			1						11
公共財政			66						140
結構性融資：
美國RMBS(1)			(12)						(52)
其他結構性融資			33						34
結構性融資			21						(18)
總計			$	87					$	122

____________________

(1)淨值不包括淨儲備#美元28百萬美元和$32截至2021年6月30日和2020年12月31日，分別為100萬美元，與合併的FG VIE相關。

淨準備金的構成(打撈)

 

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
損失和LAE準備金			$	1,064					$	1,088
對未付損失可追討的再保險(1)			(6)						(8)
損失和LAE準備金，淨額			1,058						1,080
可收回的救助和代位權			(986)						(991)
應付救助和代位權再保險(2)			15						33
打撈和代位權可回收、淨額和其他可回收			(971)						(958)
淨儲量(殘值)			$	87					$	122

____________________

(一)在簡明綜合資產負債表中計入其他資產組成部分的資產。

(2)在簡明綜合資產負債表中作為其他負債的一部分入賬。

38

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目錄

下表提供了金融保證保險合同應支付(追回)的淨預期損失與應支出的淨預期損失的對賬。金融保證保險合同預計要支付(收回)的損失不同於預期要支出的損失，原因是：(1)已支付的對銷損失，即尚未在經營報表中確認的已支付和已收到的索賠；(2)對於公司尚未收到以前支付的索賠(因此在收入中確認但尚未收到)的淨回收的交易，可收回的救助和代位權；以及(3)已建立的損失準備金(和)已建立(和)的損失準備金。(2)財務保證保險合同預計應支付(追回)的損失與應支出的預期虧損不同，原因是：(1)已支付的賠款和收到的賠款尚未在經營報表中確認；(2)處於淨回收狀態的交易可收回的救助和代位權尚未收到

對應支付(追回)的淨預期損失和

預計淨虧損應攤銷

金融保證保險合同

			截至2021年6月30日
			(單位：百萬美元)
應支付(追回)的淨預期損失--財務保證保險			$	410
對價支付，淨額			40
打撈和代位權可回收、淨值和其他可回收			964
損失和LAE準備金-金融保證保險合同，扣除再保險			(1,055)
預計應攤銷淨虧損(現值)(1)			$	359

____________________

(1)價格不包括美元。28截至2021年6月30日，與合併的FG VIE相關的百萬美元。

以下表格提供了預計淨虧損將計入費用的預期時間的日程表。由於加速、換乘、預期壽命的變化以及損失估計的更新等因素，實際損失和LAE的金額和時間可能與下面顯示的估計值不同。此表不包括與FG VIE相關的金額，這些金額在合併中被剔除。

 

預計淨虧損應攤銷

金融保證保險合同 

			截至2021年6月30日
			(單位：百萬)
2021年(7月1日至9月30日)			$	8
2021年(10月1日至12月31日)			8
小計2021			16
2022			31
2023			31
2024			32
2025			30
2026-2030			123
2031-2035			74
2036-2040			18
2040年之後			4
預計淨虧損應攤銷			359
未來吸積			113
預期未來總虧損和LAE			$	472

 

下表列出了保險合同按行業分類的簡明綜合經營報表中記錄的損失和LAE。提交的金額是扣除再保險後的淨額。

39

---

目錄

損失和LAE

在《紐約時報》上報道

簡明合併操作報表

  

			虧損(收益)
			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
公共財政：
美國公共財政			$	4					$	33					$	30					$	92
非美國公共財政			(1)						—						(9)						—
公共財政			3						33						21						92
結構性融資：
美國RMBS(1)			(18)						4						(6)						(38)
其他結構性融資			(1)						—						(1)						3
結構性融資			(19)						4						(7)						(35)
損失和LAE			$	(16)					$	37					$	14					$	57

第二季度

____________________

(1)税收不包括$$的福利21000萬美元，虧損1,300萬美元22021年第二季度和2020年第二季度分別為100萬美元，收益為5百萬美元，虧損$82021年和2020年分別為6個月，與合併的FG VIE相關的100萬美元。

下表提供了被歸類為BIG的金融保證保險合同的信息。

 

金融保證保險

大額交易損失彙總

截至2021年6月30日

 

			大眾化品類
			大人物1												大人物2												大人物3												總計 大的，大的網						的效果 鞏固 FG和VIEs						總計
			毛收入						割讓						毛收入						割讓						毛收入						割讓
			(美元，單位：億美元)
風險數量(1)			118						(1)						17						—						124						(4)						259						—						259
剩餘加權平均期間(以年為單位)			7.8						4.5						9.3						—						9.0						5.6						8.6						—						8.6
未完成的曝光量：
帕爾			$	2,447					$	(10)					$	185					$	—					$	4,983					$	(64)					$	7,541					$	—					$	7,541
利息			1,030						(2)						38						—						2,058						(15)						3,109						—						3,109
總計(2)			$	3,477					$	(12)					$	223					$	—					$	7,041					$	(79)					$	10,650					$	—					$	10,650
預期現金流出(流入)			$	130					$	(1)					$	44					$	—					$	4,743					$	(51)					$	4,865					$	(253)					$	4,612
潛在回收(3)			(606)						—						(10)						—						(3,720)						59						(4,277)						188						(4,089)
小計			(476)						(1)						34						—						1,023						8						588						(65)						523
折扣			19						—						(4)						—						(141)						—						(126)						13						(113)
預期現金流現值			$	(457)					$	(1)					$	30					$	—					$	882					$	8					$	462					$	(52)					$	410
遞延保費收入			$	101					$	—					$	2					$	—					$	412					$	(2)					$	513					$	(41)					$	472
儲備(打撈)			$	(487)					$	(1)					$	28					$	—					$	569					$	10					$	119					$	(28)					$	91

 

40

---

目錄

金融保證保險

大額交易損失彙總

截至2020年12月31日

 

			大眾化品類
			大人物1												大人物2												大人物3												總計 大的，大的網						的效果 鞏固 FG和VIEs						總計
			毛收入						割讓						毛收入						割讓						毛收入						割讓
			(美元，單位：億美元)
風險數量(1)			125						(1)						19						—						126						(4)						270						—						270
剩餘加權平均期間(以年為單位)			7.5						5.0						9.2						—						9.4						6.1						8.7						—						8.7
未完成的曝光量：
帕爾			$	2,791					$	(10)					$	130					$	—					$	5,009					$	(65)					$	7,855					$	—					$	7,855
利息			1,092						(2)						36						—						2,175						(16)						3,285						—						3,285
總計(2)			$	3,883					$	(12)					$	166					$	—					$	7,184					$	(81)					$	11,140					$	—					$	11,140
預期現金流出(流入)			$	173					$	(1)					$	29					$	—					$	4,699					$	(50)					$	4,850					$	(259)					$	4,591
潛在回收(3)			(707)						20						(3)						—						(3,565)						54						(4,201)						190						(4,011)
小計			(534)						19						26						—						1,134						4						649						(69)						580
折扣			22						—						(3)						—						(132)						(1)						(114)						10						(104)
預期現金流現值			$	(512)					$	19					$	23					$	—					$	1,002					$	3					$	535					$	(59)					$	476
遞延保費收入			$	116					$	—					$	2					$	—					$	436					$	(3)					$	551					$	(43)					$	508
儲備(打撈)			$	(547)					$	19					$	21					$	—					$	660					$	6					$	159					$	(32)					$	127

____________________

(1)A風險是指為償還債務而共享同一收入來源的金融擔保政策的總和。讓出的風險數量代表公司讓出一部分風險敞口的風險數量。

(2)包括與FG VIE相關的金額。

(3)代表債務人根據重組協議、和解或訴訟判決未來付款的預期流入、任何基礎抵押品的超額利差和其他估計收回。潛在的恢復還包括對某些投資級信貸的恢復，這些信用主要與以前規模較大的風險敞口有關，而且過去曾為此支付過索賠。

6.    作為信用衍生品入賬的合同

 

該公司擁有符合公認會計原則(主要是CDS)衍生產品定義的金融擔保合同組合。信用衍生品投資組合還包括利率互換。

 

信用衍生品交易受國際掉期和衍生工具協會(International Swaps and Derivative Association，Inc.)文件管轄，具有不同於金融擔保保險合同的某些特徵。例如，公司對信用衍生工具下的參考義務的控制權可能比公司發行金融保證保險合同時更為有限。此外，在更多情況下，該公司可能有義務付款。與金融保證保險合同類似，如果債務人未能按計劃全額支付本金或利息，本公司將有義務支付。然而，如果債務人破產或參考債務經過談判後在信用衍生交易的文件中規定了這些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因與履行信用衍生工具中提及的義務無關的事件而被要求支付款項。如果發生信用衍生品文件中規定的違約或終止事件，非違約方或不受影響的一方(可能是本公司或交易對手)可以根據情況決定提前終止信用衍生品。在這種情況下，公司可能被要求在終止交易時向其掉期交易對手支付終止付款。如無違約或終止事件，本公司不得單方面終止CDS合同；但本公司有時會與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。

 

41

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目錄

信貸衍生品淨面值(按行業劃分)

 

本公司未償還信用衍生工具淨面值的組成部分見下表。估計信用衍生工具的剩餘加權平均壽命為12.5年和11.9分別截至2021年6月30日和2020年12月31日。

 

信用衍生品(1)

 

						截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
						淨標準桿 傑出的						公允價值淨資產(負債)						淨標準桿 傑出的						公允價值淨資產(負債)
						(單位：百萬美元)
美國公共財政						$	1,828					$	(56)					$	1,980					$	(38)
非美國公共財政						2,052						(40)						2,257						(27)
美國結構性金融						883						(54)						997						(30)
非美國結構性融資						138						(4)						137						(5)
總計						$	4,901					$	(154)					$	5,371					$	(100)

____________________

(1)預計將支付的損失為1美元。8截至2021年6月30日的100萬美元，預計回收金額為1截至2020年12月31日，100萬。

內部評級未償還信用衍生工具淨面值的分佈

 

						截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
收視率						淨標準桿 傑出的						佔全球總數的%						淨標準桿 傑出的						佔全球總數的%
						(美元，單位：億美元)
AAA級						$	1,767					36.1		%				$	1,796					33.5		%
AA型						1,402						28.6						1,541						28.7
A						727						14.8						758						14.1
BBB						897						18.3						1,156						21.5
大的						108						2.2						120						2.2
信用衍生工具未償還淨面值						$	4,901					100.0		%				$	5,371					100.0		%

信用衍生產品的公允價值

 

信用衍生工具收益(損失)公允價值淨變動

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
信用衍生品的已實現收益			$	2					$	1					$	3					$	3
淨信用衍生損失(已支付和應付)已收回和可收回及其他結算			—						(1)						—						(3)
已實現損益及其他結算			2						—						3						—
未實現淨收益(虧損)			(35)						100						(55)						23
信用衍生工具公允價值淨變動			$	(33)					$	100					$	(52)					$	23

 據報道，2021年第二季度，未實現虧損主要是由於購買AGC保險的成本下降，因為AGC信用保護的市場成本在此期間下降。相關抵押品價格的普遍改善部分抵消了這些損失。對於那些定價達到或高於其最低水平的CDS交易，當購買AGC上的CDS保護(管理層稱為AGC上的CDS價差)的成本下降時，公司(或另一家可比實體)預期從這些交易中獲得的隱含價差增加。

42

---

目錄

於二零二零年第二季度，未實現收益主要是由於

潛在抵押品。由於購買AGC保護的成本下降，這些收益被部分抵消，因為

在此期間，AGC信用保護的市場成本有所下降。

在2021年的6個月中，未實現虧損主要是由於在此期間以AGC名義購買保險的市場成本降低所導致的隱含淨利差擴大所致。相關抵押品的整體資產價格改善部分抵銷了這些虧損。

**在2020年6個月內，未實現收益主要是由於購買保護的成本增加所致

關於AGC，由於AGC的信用保護的市場成本在此期間增加。這些收益被部分抵消了

更大的基礎抵押品利差和更低的貼現率。

此外，在確定這些公允價值時，信用利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場條件而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值的潛在變化可能會有很大差異。信用衍生產品合約的公允價值也反映了本公司根據購買AGC信用保護的價格計算的自身信用成本的變化。該公司主要根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價來確定其自身的信用風險。

 

CDS與AGC的利差(以基點為單位)

 

			截至2021年6月30日						截至2021年3月31日						截至2020年12月31日						截至2020年6月30日						截至2020年3月31日						截至2019年12月31日
五年期CDS利差			62						97						132						159						224						41
一年期CDS利差			16						19						36						32						64						9

信用衍生資產(負債)公允價值

和AGC的效果

信用利差

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬)
AGC信用利差影響前信用衍生品的公允價值			$	(266)					$	(313)
加號：AGC信用利差的影響			112						213
信用衍生品公允淨值			$	(154)					$	(100)

在考慮適用於AGC信用利差之前，CDS合約在2021年6月30日的公允價值，是當前市場條件下相對較大的信用利差的直接結果，而不是某些期限較長的標的信用承銷時的信用利差。

 

某些信用衍生工具合約的抵押品過帳

使用的交易文檔一$的交易對手55由本公司承保的百萬美元CDS淨面值要求本公司提供抵押品，但須支付$55百萬上限，以確保其根據此類合同支付款項的義務。符合條件的抵押品通常是現金或美國政府或機構證券；現金以外的符合條件的抵押品的估值低於面值。截至2021年6月30日，公司不需要提供抵押品來滿足這些要求。

7.    再保險

 

此外，本公司承擔第三方保險公司的風險敞口(假設業務)，主要是其他目前處於決選階段、不再積極承保新業務的單一險種金融擔保公司(Legacy Monoline Insurers)，並可能放棄其承保的部分風險敞口(放棄的業務)，以換取扣除任何割讓佣金後的保費。如有需要，本公司可確保其對這些傳統單一險種保險公司的再保險義務，通常是通過將市值與其根據美國法律計算的承擔負債相等的信託資產存放在信託資產中。

除了與農業專業業務相關的少量業務外，公司幾乎所有的假定業務和割讓業務都與金融擔保業務有關。本公司在歷史上以尊重的態度與

43

---

目錄

對農業衍生的新業務不斷簽訂、讓渡再保險合同，以獲得更大的業務多元化，減少大風險帶來的淨潛在損失。

據報道，該公司已將金融擔保業務割讓給非關聯公司，以限制其風險敞口。該公司仍然對其直接承保的所有風險承擔主要責任，並被要求支付所有總索賠。然後，它要求再保險公司賠償其按比例承擔的索賠份額。如果公司被要求支付總索賠，並且無法從假設的經歷財務困境的公司收取割讓的索賠，則該公司可能面臨這一風險敞口。該公司已轉讓的合同一般允許該公司在發生某些觸發事件(如再保險公司評級下調)後重新獲得已轉讓的財務擔保業務。

再保險的效力

下表列出了簡明綜合經營報表中報告的保費和虧損的組成部分，以及公司假定和放棄的業務(包括財務擔保和專門業務)的貢獻。

再保險對簡併經營報表的影響

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
承保保費：
直接			$	82					$	148					$	159					$	212
假設			2						1						12						1
割讓(1)			1						2						—						2
網絡			$	85					$	151					$	171					$	215
賺取的保費：
直接			$	94					$	113					$	190					$	207
假設			8						10						16						20
割讓			—						(2)						(1)						(3)
網絡			$	102					$	121					$	205					$	224
損失和LAE：
直接			$	(20)					$	38					$	33					$	46
假設			3						(1)						(2)						11
割讓			1						—						(17)						—
網絡			$	(16)					$	37					$	14					$	57

____________________

(1)的積極讓渡保費是由於減税和預期償債時間表的變化所致。

割讓再保險(1)

			截至2021年6月30日						截至2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
割讓的應付保費，扣除佣金後的淨額			$	4					$	4
讓渡預期損失可追回(支付)			(7)						(23)
財務擔保讓與未清償票面金額(2)			412						418
專業讓渡曝光(見附註3)			550						556

____________________

(1)*截至2021年6月30日和2020年12月31日，所有非附屬再保險公司提交的抵押品總數約為美元，這些抵押品需要提交或已同意提交抵押品。18百萬美元。此類抵押品在(I)在美國未經授權或“認可”的某些再保險公司的情況下，以便公司在法定財務報表中獲得轉讓給此類再保險公司的債務的貸方，以及(Ii)在某些在美國授權的再保險公司的情況下，按照與公司談判的條款。

(2)的總票面價值讓給了評級較高的再保險公司，$74截至2021年6月30日和2020年12月31日，百萬富翁的評級都很高。

44

---

目錄

減刑

在2020年第二季度和2020年6個月，公司重新承擔了336面值百萬美元，包括$118波多黎各風險敞口的淨面值為100萬美元，來自其剩餘最大的遺留第三方金融擔保再保險公司。這一減值導致未賺取的保費準備金增加了#美元。5百萬美元，折算收益為$38百萬美元。

8.    投資和現金

投資組合

下面顯示的投資組合表格包括外部和內部管理的資產。截至2021年6月30日，大部分投資組合由三外部經理和保證IM。該公司制定了關於信用質量、對特定部門的風險敞口以及對部門內特定義務人的風險敞口的詳細指導方針。外部管理的投資組合必須分別維持標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)、穆迪投資者服務公司(Moody’s Investors Service，Inc.)或惠譽評級公司(Fitch Ratings Inc.)旗下標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)的最低平均評級A+/A1/A+。

公司內部管理的投資組合主要包括：(I)為減少虧損而收購的證券；(Ii)根據與AssuredIM簽訂的投資管理協議(IMA)管理的證券；(Iii)其他固定期限證券；以及(Iv)主要由另類投資組成的其他投資資產，包括：未合併的One AssuredIM基金(一家醫療保健私募股權基金)的權益法投資，可再生和清潔能源投資，以及由第三方管理的私募股權基金。該公司有#美元的無資金承付款。92截至2021年6月30日，100萬美元與某些有限合夥權益和由第三方管理的其他類似投資有關。

投資組合

賬面價值

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
固定期限證券(1)：
外部管理			$	7,352					$	7,301
減損證券			699						690
受保證的即時消息管理			561						547
其他			207						235
短期投資			1,087						851
其他投資資產
權益法投資-擔保IM基金			90						91
權益法投資--其他			134						107
其他			13						16
總計			$	10,143					$	9,838

____________________

(1)    7.8%和8.1截至2021年6月30日和2020年12月31日，主要與減輕損失和其他風險管理策略相關的固定期限證券的評級分別為大比例。

    

這兩家美國保險子公司通過其共同擁有的投資子公司Agas，被授權投資至多美元750100萬美元的擔保即時通訊基金(AssuredIM Funds)。截至2021年6月30日，保險部門對AssuredIM基金的總承諾為$587其中百萬美元366百萬美元代表淨投資資本和#美元221百萬美元未支取。這筆資金承諾投資於幾隻基金，每隻基金都致力於一項單一戰略，包括CLO、基於資產的融資、醫療結構性資本和市政債券。截至2021年6月30日和2020年12月31日，Agas在AssuredIM Funds中的權益的公允價值為$433百萬美元和$345如果AssuredIM基金合併，這些金額不會顯示在投資組合的合併資產負債表上。除一隻外，Agas投資的所有AssuredIM基金都進行了整合。保險部分顯示Agas在Assured IM基金中的權益所導致的被投資人收益中的權益，無論這些AssuredIM基金是否合併。

45

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目錄

Agas(主要)和其他子公司投資的、本公司被視為主要受益者的Assured IM基金不包括在簡明綜合資產負債表的“投資組合”項目中，而是合併在“綜合投資工具的資產”和“綜合投資工具的負債”項目中，未被Agas和其他子公司擁有的部分作為可贖回或不可贖回的非控制權益列示。CIV的公允價值變動也在簡明綜合經營報表上它們自己的項目中列示，不屬於Agas和其他子公司的部分作為非控股權益列示。見附註9，可變利息實體。

計入其他資產的應計投資收入為#美元。73截至2021年6月30日的百萬美元和75截至2020年12月31日，100萬。在2021年的6個月和2020年的6個月，本公司沒有沖銷任何應計投資收入。

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

截至2021年6月30日

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						信貸損失準備						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						估計數 公平 價值						AOCI (2) 税前收益 (虧損)繼續 有價證券 使用 信用損失						加權 平均值 信用 額定值 (3)
						(美元，單位：億美元)
固定期限證券：
國家和政區劃分的義務						39		%				$	3,582					$	(12)					$	351					$	(2)					$	3,919					$	—					AA-
美國政府和機構						1						138						—						9						(2)						145						—						AA+
公司證券						26						2,545						(1)						169						(11)						2,702						(2)						A
抵押貸款支持證券(4)：						0
RMBS						5						514						(19)						29						(12)						512						(12)						BBB+
商業抵押貸款支持證券(CMBS)						4						338						—						22						—						360						—						AAA級
資產支持證券：
克洛斯						6						554						—						2						—						556						—						AA-
其他						5						426						(7)						36						(2)						453						(2)						CCC+
非美國政府證券						2						169						—						9						(6)						172						(1)						AA-
固定期限證券總額						88						8,266						(39)						627						(35)						8,819						(17)						A+
短期投資						12						1,087						—						—						—						1,087						—						AAA級
總計						100		%				$	9,353					$	(39)					$	627					$	(35)					$	9,906					$	(17)					A+

46

---

目錄

固定期限證券和短期投資

按安全類型 

截至2020年12月31日 

安全類型						百分比 的 總計(1)						攤銷 成本						信貸損失準備						毛收入 未實現 收益						毛收入 未實現 損失						估計數 公平 價值						AOCI 税前 利得 (虧損)繼續 有價證券 使用 信用損失						加權 平均值 信用 額定值 (3)
						(百萬美元)
固定期限證券：
國家和政區劃分的義務						40		%				$	3,633					$	(11)					$	369					$	—					$	3,991					$	—					AA-
美國政府和機構						2						151						—						12						(1)						162						—						AA+
公司證券						26						2,366						(42)						210						(21)						2,513						(16)						A
抵押貸款支持證券(4)：
RMBS						6						571						(19)						35						(21)						566						(20)						A-
CMBS						4						358						—						29						—						387						—						AAA級
資產支持證券：
克洛斯						6						531						—						2						(1)						532						—						AA-
其他						5						427						(6)						31						(3)						449						(3)						CCC+
非美國政府證券						2						167						—						10						(4)						173						—						AA-
固定期限證券總額						91						8,204						(78)						698						(51)						8,773						(39)						A+
短期投資						9						851						—						—						—						851						—						AAA級
總計						100		%				$	9,055					$	(78)					$	698					$	(51)					$	9,624					$	(39)					A+

____________________

(1)按攤銷成本計算。

(2)累計其他綜合收益(AOCI)。

(3)評級代表穆迪(Moody‘s)和標普(S&P)評級中較低的一個，但為減少損失或風險管理策略而購買的債券除外，這些債券使用內部評級分類。該公司的投資組合主要由高質量的液體儀器組成。

(4)美國政府機構的義務大約是33截至2021年6月30日抵押貸款支持證券的比例35截至2020年12月31日，基於公允價值的百分比。

47

---

目錄

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現虧損總額

未記錄信用損失準備的

截至2021年6月30日

 

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
			(美元，單位：億美元)
國家和政區劃分的義務			$	68					$	(2)					$	—					$	—					$	68					$	(2)
美國政府和機構			42						(2)						—						—						42						(2)
公司證券			293						(6)						25						(3)						318						(9)
抵押貸款支持證券：
RMBS			8						—						7						—						15						—
CMBS			6						—						—						—						6						—
資產支持證券：
克洛斯			232						—						13						—						245						—
非美國政府證券			15						(1)						34						(4)						49						(5)
總計			$	664					$	(11)					$	79					$	(7)					$	743					$	(18)
證券數量(1)									241												22												261

 

固定期限證券

按時間長度劃分的未實現虧損總額

未記錄信用損失準備的

截至2020年12月31日

			不到12個月												12個月或更長時間												總計
			公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失						公平 價值						未實現 損失
			(美元，單位：億美元)
國家和政區劃分的義務			$	1					$	—					$	—					$	—					$	1					$	—
美國政府和機構			22						(1)						—						—						22						(1)
公司證券			73						—						45						(5)						118						(5)
抵押貸款支持證券：
RMBS			15						(1)						1						—						16						(1)
CMBS			—						—						1						—						1						—
資產支持證券：
克洛斯			251						(1)						81						—						332						(1)
非美國政府證券			—						—						38						(4)						38						(4)
總計			$	362					$	(3)					$	166					$	(9)					$	528					$	(12)
證券數量(1)									94												46												139

___________________

(1)由於由相同證券組成的地段在不同的時間被購買，並出現在上述兩個類別中(即少於12個月和12個月或更長)，因此證券的數量不會相加。如果證券同時出現在兩個類別中，則在合計列中只計算一次。

該公司在確定證券是否有信用損失時，考慮了信用質量、現金流、利率變動、持有證券以恢復的能力以及出售證券的意圖。本公司已確定，截至2021年6月30日錄得的未實現虧損與信用質量無關。此外，公司目前不打算也不需要在預期價值恢復之前出售未實現虧損的投資。截至2021年6月30日，未實現虧損頭寸中未記錄信用損失準備金的證券，14

48

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目錄

證券的未實現虧損超過賬面價值的10%，而截至2020年12月31日，11證券的未實現損失超過其賬面價值的10%。這些證券的未實現虧損總額為#美元。8截至2021年6月30日和2020年12月31日，均為100萬。

截至2021年6月30日，按合同到期日計算的可供出售的固定期限證券的攤餘成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，無論是否有催繳或預付罰款。

 

固定期限證券的分佈

按合同到期日

截至2021年6月30日

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
一年內到期			$	329					$	337
在一年到五年後到期			1,586						1,701
在五年到十年後到期			1,919						2,046
10年後到期			3,580						3,863
抵押貸款支持證券：
RMBS			514						512
CMBS			338						360
總計			$	8,266					$	8,819

 

以公允價值為基礎的資產、投資和其他資產，無論是按照法定要求為第三方割讓保險公司的利益而信託持有，為滿足州許可要求而存放，還是以其他方式質押或限制，總計為美元。264截至2021年6月30日的百萬美元和262截至2020年12月31日，100萬。投資組合還包括由某些agl子公司以信託方式持有的證券，或根據法律和法規要求為其他agl子公司的利益而限制的證券，金額為$。1,241百萬美元和$1,511100萬美元，分別基於截至2021年6月30日和2020年12月31日的公允價值。

投資淨收益和被投資人收益中的權益

淨投資收入是公司從固定期限證券和短期投資中賺取的收益以及此類投資組合規模的函數。投資收益率是投資時市場利率的函數，也是該投資組合中證券的類型、信用質量和到期日的函數。

淨投資收益

和被投資人收益中的權益

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
利息收入：
外部管理的固定期限證券			$	52					$	62					$	103					$	124
減損證券			10						12						20						25
擔保IM管理的固定期限證券(1)			4						1						8						1
其他			4						5						10						12
利息收入			70						80						141						162
投資費用			(2)						(2)						(3)						(4)
淨投資收益			$	68					$	78					$	138					$	158
被投資人收益中的權益			$	34					$	—					$	43					$	(4)

____________________

(1)*代表AssuredIM根據IMA管理的CLO和市政債券投資組合的利息收入。

49

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目錄

已實現投資收益(虧損)

以下表格列出了已實現投資淨收益(虧損)的組成部分。投資銷售的已實現損益採用特定的識別方法確定。

已實現投資淨收益(虧損)

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
可供出售證券的總已實現收益			$	6					$	16					$	9					$	23
可供出售證券的已實現虧損總額			(2)						(8)						(4)						(9)
信貸減值和出售意向的變化(1)			—						(4)						(4)						(15)
已實現投資淨收益(虧損)(2)			$	4					$	4					$	1					$	(1)

____________________

(1)所有期間的信貸減值變動主要與減損證券的信貸損失撥備有關。新冠肺炎大流行限制導致的關閉，導致2020年6個月信貸損失撥備增加。

(2)收入包括外幣收益#美元12021年第二季度為100萬美元，2在2021年的6個月內達到100萬美元，1百萬美元，2020年6個月，外幣損失美元22020年第二季度將達到100萬。

**出售分類為可供出售的固定期限證券的收益為美元1062021年第二季度為100萬美元，4042020年第二季度為100萬美元，226在2021年的6個月內達到100萬美元，490在2020年的6個月內達到100萬。

下表列出了本公司已確認2021年和2020年信貸損失撥備的固定期限證券信貸損失的前滾情況。

信貸損失前滾

在投資組合中

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
期初餘額			$	81					$	73					$	78					$	—
2020年1月1日實施會計準則對信用損失的影響			—						—						—						62
對先前未確認信用減值的證券的追加			—						—						1						1
減少出售證券和其他結算(1)			(42)						(1)						(42)						(1)
以前確認信用減值的證券的信用損失的增加(減少)			—						3						2						13
期末餘額			$	39					$	75					$	39					$	75

____________________

(1)損失主要歸因於出售一種面值為$的證券422021年第二季度和2021年6個月的信貸津貼為100萬。

該公司額外記錄了$3百萬，$3百萬美元和$142020年第二季度、2021年6個月和2020年6個月的信貸損失費用分別為100萬美元。信貸損失在2021年第二季度降至最低。信用損失費用包括增加$。12021年第二季度和2020年第二季度為百萬美元，22021年和2020年分別為6個月和6個月。在本報告所述期間，公司沒有購買任何信用惡化的證券。本公司信用惡化的證券大多為減損證券或其他風險管理證券。

9.    可變利息實體

FG VIE

然而，由於賬面金額轉換方法不切實際，本公司選擇了FG VIE的資產和負債的公允價值選項。

50

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目錄

保險子公司為包括VIE在內的特殊目的實體的債務義務提供財務擔保，但不擔任其擔保的任何VIE義務的服務機構或抵押品管理人。這種交易結構一般為保險子公司提供一定的財務保障。這種金融保護可以採取幾種形式，其中最常見的是過度抵押、優先損失保護(或從屬)和超額利差。在過度抵押的情況下(即證券化資產的本金超過結構性金融債務的本金)，該結構允許證券化資產在保險子公司擔保的結構性金融債務違約之前違約。在首次虧損的情況下，保險子公司的財務保證保單隻涵蓋VIE發行的多重義務所經歷的較高層損失。資產的第一個損失風險要麼由賣方保留，要麼以股權或夾層債務的形式出售給其他投資者。在超額利差的情況下，貢獻給VIE的金融資產產生的利息收入超過VIE發行的債務的利息支付。這種超額利差通常通過交易的現金流瀑布分配，可以用來創造額外的信用增強，用於贖回VIE發行的債務(從而創造額外的超額抵押)，或者分配給交易中的股權或其他投資者。

此外，保險子公司對其承保的VIE發行的債務義務不承擔主要責任，僅在此類債務義務的發行人拖欠到期的任何本金或利息且僅支付差額的情況下，才需要支付這些承保債務義務。AGL及其保險子公司的債權人對支持FG VIE發行的債務的抵押品沒有任何權利。出售所得款項、到期日、預付款項及該等相關抵押品的利息只可用於支付FG VIE負債的還本付息。預計FG VIE的公允價值淨損益將逆轉至零截至FG VIE債務到期日，保險子公司根據財務保證保險合同收到的淨保費和支付的淨索賠除外。本公司對FG VIE預計將支付(追回)的虧損的估計包括在附註4，預期將支付(追回)的虧損中。

作為其財務擔保合同條款的一部分，保險子公司根據其保險合同，獲得關於VIE的某些保護權，這使它們能夠對VIE進行額外的控制。這些保護權是由某些事件的發生觸發的，例如由於交易業績不佳或服務商或抵押品管理人的財務狀況惡化而未能遵守公約。在交易開始時，保險子公司通常不被視為控制VIE；然而，一旦觸發事件發生，保險子公司對VIE的控制通常會增加。本公司不斷評估其指導對VIE的經濟表現影響最大的活動的能力，這些VIE的債務義務由保險子公司承保，相應地，VIE有義務吸收VIE的損失或獲得可能對VIE產生重大影響的利益。保險子公司被視為GAAP下某些VIE的控制方，通常當它們的保護權賦予它們終止和更換交易服務機構的權力時，這是本公司財務擔保合同特有的特徵。如果可能使保險子公司成為控制方的保護權沒有被觸發，那麼VIE就不會合並。如果保險子公司被認為不再擁有這些保護權，VIE將被解除合併。

由保險子公司擔保的FG VIE的負債被認為是有追索權的，因為

無論相關FG VIE的資產表現如何，它們都保證本金和利息的支付。FG VIE‘

未由保險子公司擔保的負債被視為無追索權，因為

這些負債的本金和利息完全取決於FG VIE的資產表現。

截至2021年6月30日、2020年12月31日，公司合併24和25分別為FG VIE。在2021年的六個月裏，一FG VIE，這是解體的。在2020年的6個月裏，二成熟的FG VIE和二合併的FG VIE。本報告所述期間沒有其他合併或解除合併。合併淨虧損為$12020年第二季度和2020年6個月的收入分別為400萬美元和600萬美元，並記錄在其他收入中。

下表顯示了簡明綜合財務報表中綜合FG VIE的資產和負債的賬面價值，按為FG VIE的負債提供擔保並有追索權的各自債務義務的資產類型劃分。

51

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目錄

合併的FG VIE

按抵押品類型劃分

			截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
			資產						負債						資產						負債
			(單位：百萬美元)
使用追索權：
美國RMBS第一留置權			$	216					$	247					$	226					$	260
美國RMBS第二留置權			43						49						53						56
合計(含追索權)			259						296						279						316
沒有追索權			28						24						17						17
總計			$	287					$	320					$	296					$	333

截至2021年6月30日，FG VIE持有的資產的特定於工具的信用風險(ISCR)的變化記錄在2021年第二季度和2021年6個月的精簡綜合經營報表中，收益為#美元。7百萬美元和$4分別為百萬美元。截至2020年6月30日，FG VIE持有的資產的ISCR變化為損失$。13百萬美元和$162020年第二季度和2020年6個月分別為100萬美元。“國際財務報告準則”金額是以合併原定日期按實際收益率折現的預期現金流減去按該原始實際收益率折現的當前預期現金流來確定的。

此外，FG VIE負債(可歸因於ISCR)的公允價值開始至今的變化是通過保持每種證券的所有本期假設不變，並隔離保險子公司CDS從最近合併日期到本期的價差變化的影響來計算的。一般來説，如果保險子公司的CDS利差收緊，則會有更多的價值被分配給保險子公司的信用；但如果保險子公司的CDS利差擴大，則分配給保險子公司的信用的價值會減少。

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
未付本金超過公允價值的部分：
FG VIE的資產			$	264					$	274
FG VIE有追索權的負債			12						15
FG VIE的無追索權負債			13						16
FG VIE資產逾期90天或以上的未付本金餘額			64						68
FG VIE有追索權的負債的未付本金 (1)			309						330

____________________

(1)新的FG VIE有追索權的負債將在2021年至2038年的不同日期到期。

CIV

在2021年的六個月裏，五新的CIV被整合並一公民自由聯盟被解體了。二CLO倉庫在此期間被證券化併成為CLO。2021年第二季度和2021年6個月的解除合併沒有收益或虧損。截至2021年6月30日，公司的CIV包括六有擔保的IM基金，六Clos和三CLO倉庫。幾乎所有的CIV都是VIE。公司合併這些投資工具是因為它被認為是主要受益者，因為它有能力(通過AssuredIM)指導每個VIE最重要的活動，以及它在實體中的經濟利益水平(通過公司對AssuredIM基金的投資)。

此外，公司CIV的資產和負債由不同的法人實體持有。除適用的CIV的債權人外，公司的債權人不能使用CIV的資產。此外，除適用的CIV的資產外，CIV的債權人對本公司的資產沒有追索權。除本公司對基金的投資外，公司CIV的可用流動資金不能滿足公司的流動資金需求，但受贖回條款的限制。

52

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目錄

資產和負債

關於CIV的

 

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
資產：
基金資產：
現金和現金等價物			$	67					$	117
基金投資，按公允價值計算(1)
公司證券			—						9
結構化產品			53						39
國家和政區劃分的義務			103						61
股權證券及認股權證			10						18
經紀人和交易對手到期			49						35
其他			1						—
CLO和CLO倉庫資產：
現金			81						17
CLO投資
CLO中按公允價值提供的貸款，抵押融資實體(CFE)			2,546						1,291
CLO倉庫中的貸款，公允價值選項			443						170
按公允價值計算的短期投資			121						139
經紀人和交易對手到期			73						17
總資產(2)			$	3,547					$	1,913
負債：
CLO義務，按公允價值計算，CFE (3)			2,359						1,227
倉庫融資債務，公允價值期權(4)			123						25
以公允價值賣空的證券			44						47
由於經紀人和交易對手			583						290
其他負債			—						1
總負債			$	3,109					$	1,590

____________________

(1)收入包括對附屬公司的投資，金額為$8百萬美元和$10截至2021年6月30日和2020年12月31日。

(2)資產包括截至2021年6月30日和2020年12月31日的有投票權權益實體的資產，總額為$74百萬美元和$10分別為百萬美元。

(3)CLO債務加權平均到期日為6.1截至2021年6月30日和5.6截至2020年12月31日。CLO債務的加權平均利率為2.0截至2021年6月30日的百分比2.4截至2020年12月31日。CLO義務將在2031年至2034年的不同日期到期。

(4)中國CLO倉庫倉庫融資債加權平均期限為1.4截至2021年6月30日和1.7截至2020年12月31日。CLO倉庫倉融債加權平均利率為1.7截至2021年6月30日的百分比1.7截至2020年12月31日。倉儲融資債務將在2022年至2023年的不同日期到期。

53

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目錄

CIV中可贖回的非控制性權益

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
期初餘額			$	21					$	8					$	21					$	7
所有權利益的重新分配			—						(8)						—						(10)
對投資工具的貢獻			—						20						—						25
淨收益(虧損)			—						—						—						(2)
六月三十日，			$	21					$	20					$	21					$	20

截至2021年6月30日和2020年12月31日，CIV承諾投資$7百萬美元和$6分別為百萬美元。

截至2021年6月30日，CIV包括名義上為美元的遠期貨幣合約和利率掉期。21百萬美元和$18分別為百萬美元和平均名義上的$16百萬美元和$13分別為百萬美元。截至2020年12月31日，CIV包括名義上為美元的遠期貨幣合約和利率掉期。11百萬美元和$8分別為百萬美元和平均名義上的$6百萬美元和$4分別為百萬美元。遠期合約和利率掉期的公允價值計入本公司簡明綜合資產負債表中的“CIV資產”或“CIV負債”。公允價值淨變動計入簡明綜合經營報表中的“CIV公允價值損益”。遠期貨幣合約和利率掉期的公允價值淨變動為虧損#美元。12021年第二季度為3.6億美元，收益為1在2021年的6個月內達到100萬。CIV在2020年的6個月內沒有這樣的合同。

下表顯示了使用公允價值期權計量的CIV的資產和負債信息。

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
未付本金超過公允價值的部分：
CLO倉庫中的貸款			$	2					$	1
CLO倉庫中的負債			1						—
倉庫融資債務的未付本金			123						25

在2021年第二季度和2021年6個月的簡明綜合經營報表中記錄的截至2021年6月30日CLO倉庫資產的ISCR變化是收益#美元。1百萬美元。CIV中每筆基礎貸款的ISCR金額是(1)使用期初貼現保證金確定的假設價格與(2)市場價格之間的差額。

本公司的某些CIV已與金融機構達成融資安排，一般是為了在CLO倉儲階段向此類CIV提供流動性。借款一般由用借款收益購買的投資和/或各自工具的未催繳資本承諾來擔保。當CIV借款時，所得資金僅可供該投資工具使用，不能用於其他投資工具或本公司的利益。每個投資工具內的抵押品也只適用於該投資工具的借款，而不適用於其他投資工具或本公司的借款。

截至2021年6月30日，這些信貸安排的到期日從2021年10月1日到2023年4月23日不等，本金總額不超過$1,147百萬美元。可用承付款是基於向倉庫貢獻的股本金額，為#美元。199百萬美元。截至2021年6月30日，美元97在信貸安排下提取了100萬歐元，利率從3個月期Euribor加85個基點(Bps)到3個月期LIBOR加165個基點(LIBOR/Euribor利率下限為零)不等。截至2021年6月30日，CLO倉庫遵守了所有金融契約。

截至2020年12月31日，歐元20百萬(或美元)25百萬歐元)和歐元1百萬(或美元)12021-1歐元和AssuredIM分別根據日期為2020年8月26日的藍山2021-1 CLO DAC(2021-1歐元)信貸安排提取了2021-1歐元的CLO DAC(2021-1歐元)。2021年第一季度，2021-1歐元和AssuredIM償還了這項信貸安排下的借款。

54

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目錄

整合FG VIE和CIV的效果

合併FG VIE(與在保險分部核算相關保險合同相反)的效果包括(1)在簡明綜合財務報表中確定FG VIE的資產和負債以及公允價值的相關變動，(2)消除與保險子公司與FG VIE之間的財務保證保險合同相關的保費和虧損，以及(3)消除與保險子公司購買FG VIE的債務義務相關的投資餘額。

合併CIV(而不是將其計入保險部門的權益法投資)對資產、負債和現金流有重大影響，包括(1)設立CIV的資產和負債，以及相關的公允價值變動，(2)取消AssuredIM從CIV賺取的資產管理費，以及(3)取消保險子公司的權益法投資和被投資人收益中的相關權益。本公司在CIV的所有權權益的經濟影響在保險部門中作為被投資人收益的權益列示，並在合併的基礎上作為單獨的項目列示。

下表反映了合併FG VIE和CIV的效果。這些金額代表(1)FG VIE和CIV的資產、負債、收入和支出，以及(2)合併FG VIE或CIV與運營子公司之間沖銷的金額。

55

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目錄

鞏固FG VIE和CIV的效果

淺議簡明合併資產負債表

增加(減少)

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬)
資產
投資組合：
固定期限證券和短期投資(1)			$	(50)					$	(32)
權益法投資 (2)			(343)						(254)
其他投資資產			—						(2)
總投資			(393)						(288)
扣除應付佣金後的應收保費(3)			(6)						(6)
可收回的救助和代位權(3)			(10)						(9)
FG VIE的資產，按公允價值計算			287						296
CIV的資產			3,547						1,913
其他資產			(1)						(3)
總資產			$	3,424					$	1,903
負債
未到期保費準備金(3)			$	(36)					$	(38)
損失和LAE準備金(3)			(38)						(41)
FG VIE有追索權的負債，按公允價值計算			296						316
FG VIE的無追索權負債，按公允價值計算			24						17
CIV的負債			3,109						1,590
總負債			3,355						1,844
可贖回的非控股權益(4)			21						21
股東權益
留存收益			26						22
累計其他綜合收益(5)			(27)						(25)
Assured Guaranty Ltd應佔股東權益總額			(1)						(3)
不可贖回的非控股權益(4)			49						41
股東權益總額			48						38
總負債、可贖回的非控股權益和股東權益			$	3,424					$	1,903

 ____________________

(1)這是指與保險子公司購買投保的FG VIE債務相關的投資餘額的抵銷。

(2)該基金代表取消Agas及其他附屬公司在綜合AssuredIM基金中所作的權益法投資。

(3)淨額是指保險子公司擔保FG VIE負債有追索權相關的保險餘額抵銷。

(4)Agas代表不為Agas或其他子公司所有的合併AssuredIM基金的比例。

(5)公允價值指(A)可歸因於本公司自身信用風險變化而有追索權的FG VIE負債的公允價值，以及(B)與保險子公司購買投保FG VIE債務相關的AOCI的消除。

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目錄

鞏固FG VIE和CIV的效果

淺談簡明合併報表

增加(減少)

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
FG VIE的公允價值收益(虧損)(1)			$	8					$	1					$	13					$	(8)
CIV的公允價值收益(虧損)			21						31						37						19
被投資方收益中的權益(2)			(14)						(26)						(24)						(16)
其他(3)			(6)						(1)						(13)						2
對税前收入的影響			9						5						13						(3)
減去：税收撥備(優惠)			1						—						1						(1)
對淨收益(虧損)的影響			8						5						12						(2)
減去：對非控股權益的影響(4)			4						5						8						2
對可歸因於AGL的淨收益(虧損)的影響			$	4					$	—					$	4					$	(4)

 ____________________

(1)發現FG VIE負債的公允價值變動與追索權有關，該變動可歸因於本公司自身信用風險變化以外的因素。計入簡明合併經營報表的其他收益(虧損)。

(2)這是指Agas和其他子公司在合併AssuredIM基金的投資中，被投資人的收益中的股權被消除。

(3)費用包括淨賺取保費、淨投資收益、資產管理費、虧損和LAE以及其他運營費用。

(4)A代表合併AssuredIM基金收入中不應歸因於Agas或任何其他子公司所有權權益的比例。

2021年第二季度和2021年6個月的CIV公允價值收益可歸因於已實現收益、基礎投資價格和投資利息的變化(扣除費用和支出)。CIV在2020年第二季度和2020年6個月的公允價值收益可歸因於標的資產的價格升值。

FG VIE在2021年第二季度和2021年6個月的公允價值收益主要是由於過度擔保的RMBS交易的價值增加和固定利率債券基礎抵押品的價格升值。就2020年第二季度而言，公允價值收益主要是由於觀察到基礎抵押品的市場信貸利差收緊導致的價格上漲，但部分被新結構性交易合併的虧損所抵消。2020年6個月的公允價值虧損主要是由於觀察到標的抵押品的市場信貸利差擴大而導致的價格貶值。

其他綜合VIE

在某些情況下，如果本公司合併VIE，而該VIE是作為減損談判和解的一部分建立的，導致原始投保的金融保證保險或信用衍生品合同終止，則本公司會將該VIE的資產和負債歸類到最準確反映項目性質的分項中，而不是歸入FG VIE的資產和負債中。其中最大的VIE擁有#美元的資產。99百萬美元和負債$13截至2021年6月30日的百萬美元，資產為96百萬美元和負債$3截至2020年12月31日，主要記錄在簡明綜合資產負債表上的投資組合和信用衍生負債中。

非合併VIE

 

根據附註3，未償還風險敞口中所述，本公司監控保險投資組合中的所有保單。在大約17截至2021年6月30日監測的1000份保單，大約151000份保單不在FASB會計準則編纂(ASC)810的範圍內，因為這些財務擔保涉及政府組織或政府組織設立的融資實體的債務義務。其餘的大多數保單涉及本公司目前被認為不能控制FG VIE最重要活動的交易。截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司確認81和79分別包含可能觸發合併的條款和經歷過的事件的策略。根據管理層對這些潛在觸發因素或事件的評估，公司合併24和25FG VIE分別截至2021年6月30日和2020年12月31日。這個

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目錄

公司通過其財務擔保提供的關於FG VIE債務義務的風險包括在附註3，未償還風險中的未償還淨面值。

此外，本公司管理已被確定為VIE的基金和CLO，本公司在這些基金和CLO中得出結論，認為自己不是主要受益者。因此，本公司不合並這些實體。

本公司在未合併的VIE中持有可變權益，因為已確定本公司不是主要受益人，但其持有重大可變權益。這個VIE有$190百萬美元的資產和50截至2021年6月30日的負債為百萬美元，204百萬美元的資產和9截至2020年12月31日的負債為100萬美元。截至2021年6月30日，該公司擁有90與這項VIE相關的最大損失敞口為100萬歐元，這僅限於這項投資的賬面價值。

    

10.    公允價值計量

 

本公司相當一部分資產和負債按公允價值計價。公允價值被定義為在計量日期在市場參與者之間有序交易中出售資產或支付轉移負債而收到的價格(即退出價格)。價格代表資產或負債在主要市場上的可用價格。如果沒有主要市場，那麼價格是基於一個假設的市場，該市場最大化了資產的收受價值，或者最小化了為負債支付的金額(即最有利的市場)。

 

公允價值以可用的市場報價為基礎。如果沒有上市價格或報價，公允價值基於內部開發的模型，該模型主要使用基於市場或獨立來源的市場參數作為投入，包括但不限於收益率曲線、利率和債務價格，或者在獨立第三方的協助下使用貼現現金流方法和第三方的專有定價模型。除市場信息外，模型還包括交易細節，如票據的到期日和旨在減少公司信用風險的合同特徵，如適用的抵押權。

可能會進行估值調整，以確保金融工具按公允價值記錄。這些調整包括反映交易對手信用質量、公司信譽和流動性限制的金額。隨着市場和產品的發展，某些產品的定價或多或少變得透明，公司可能會改進其方法和假設。在2021年的6個月內，本公司的估值模型沒有發生任何變化，這些模型對本公司的簡明綜合資產負債表或營業報表和全面收益有或預計會有實質性影響。

 

本公司的公允價值計算方法產生的公允價值可能不能反映可變現淨值或反映未來公允價值。使用不同的方法或假設來確定某些金融工具的公允價值，可能會導致在報告日期對公允價值的估計大不相同。

 

公允價值層次內的分類是根據用於計量公允價值的估值技術的投入是可觀察的還是不可觀察的來確定的。可觀察到的輸入反映了從獨立來源獲得的市場數據，而不可觀察到的輸入反映了公司對市場假設的估計。公允價值層次將模型輸入劃分為三個大致級別，如下所示，級別1為最高級別，級別3為最低級別。資產或負債的分類基於對其估值的重要投入的最低水平。

第一級-活躍市場上相同工具的報價。公司通常將活躍市場定義為交易量巨大的市場。活躍的市場通常比不活躍的市場流動性更強，買賣價差更低。

 

二級--活躍市場中類似工具的報價；非活躍市場中相同或類似工具的報價；以及報價以外的可觀察投入，如利率或收益率曲線以及源自可觀察市場投入或得到可觀察市場投入證實的其他投入。

 

級別3-模型派生估值，其中一個或多個重要輸入或重要價值驅動因素不可觀察。當使用定價模型、貼現現金流方法或類似技術確定金融工具的價值，並且至少有一個重要的模型假設或投入不可觀察時，金融工具被視為3級。第3級金融工具還包括公允價值的確定需要管理層做出重大判斷或估計的金融工具。

 

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目錄

該公司表示，在2020年的6個月內，固定期限證券從3級轉移到2級。在本報告所述期間，沒有其他資金調入或調出3級。

 

按公允價值列賬

 

固定期限證券

投資組合中固定期限證券的公允價值一般基於從第三方定價服務或具有合理價格透明度的替代定價來源獲得的價格。定價服務公司使用它們的定價模型來準備公允價值估計，這些模型考慮了：基準收益率、報告的交易、經紀商/交易商報價、發行人價差、雙邊市場、基準證券、出價、報價、參考數據、行業和經濟事件以及行業分組。可以考慮的其他估值因素是名義利差和流動性調整。定價服務根據相關的市場和信用信息、感知的市場走勢和行業新聞來評估每種資產類別。

在許多情況下，基準收益率優先於交易頻率較低或不良交易的證券的報告交易，因此可能不能反映市場。每種投入的使用程度取決於資產類別和市場狀況。當市場由於缺乏基於市場的投入而導致流動性降低時，固定期限投資的估值更具主觀性。

 

**截至2021年6月30日，公司使用型號定價217證券，包括為減少損失或其他風險管理目的而購買或獲得的證券，其3級公允價值為#美元1,333百萬美元。所有3級證券的定價都是在獨立第三方的協助下進行的。定價基於使用第三方專有定價模型的現金流貼現方法。這些模型使用了以下輸入：預計提前還款速度；嚴重程度假設；恢復滯後假設；估計違約率(根據對抵押品屬性、歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵的分析確定)；基於宏觀經濟預測和最近交易活動的房價升值/貶值比率。用於貼現預計現金流的收益率是通過審查證券的各種屬性(包括抵押品類型、加權平均壽命、對損失的敏感度、年份和凸度)以及可比證券的市場數據來確定的。任何這些投入的重大變化都可能實質性地改變這些證券的預期現金流時間，這是確定證券公允價值的一個重要因素。

短期投資

 

在活躍市場交易的短期投資被歸類在公允價值等級中的第一級，因為它們的價值是基於報價的市場價格。貼現票據等證券被歸類在第二級，因為這些證券由於臨近到期日而通常交易不活躍，因此其成本接近公允價值。

其他投資資產

按公允價值列賬的其他投資資產主要包括在活躍市場交易的股權證券，由於其價值以市場報價為基礎，因此被歸類於公允價值等級中的第一級。作為實際權宜之計，其他投資資產還包括對AssuredIM醫療保健私募股權基金和由第三方資產管理公司管理的不良機會基金的股權方法投資，其公允價值以資產淨值(NAV)計量，因此被排除在公允價值層次之外。AssuredIM醫療保健私募股權基金的未出資承諾為#美元121截至2021年6月30日，100萬。該基金不允許贖回。

其他資產

 

承諾資本證券

AGC和AGM各自與以下公司簽訂了看跌期權協議四允許AGC和AGM各自發行總額為$的獨立託管信託200向信託公司出售100萬美元的非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。創建每個託管信託的主要目的是發行$50百萬面值的CCS，將所得投資於優質資產，並與AGC或AGM簽訂看跌期權(視情況而定)。

CCS的公允價值計入簡明綜合資產負債表上的其他資產，代表根據AGC的CCS和AGM的承諾優先信託證券(AGM CPS)協議剩餘的預期認沽期權溢價支付的現值與本公司預計將支付的現值之間的差額

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目錄

假設目前必須為可比的證券買單。AGC CCS和AGM CPS的公允價值變動計入簡明綜合經營報表中承諾資本證券的公允價值收益(虧損)。公司CCS的估計當前成本基於幾個因素，包括AGC和AGM CDS價差、LIBOR曲線預測、公司公開交易的債務以及證券估計仍未償還的期限。AGC CCS和AGM CPS在公允價值層次結構中被歸類為第3級。

補充行政人員退休計劃

此外，本公司將本公司各項補充性高管退休計劃所包括的資產分類為1級或2級。該等資產的公允價值根據該計劃所包括的相關共同基金的可觀察公佈的每日價值進行估值(第1級)，或在沒有公佈的每日價值的情況下根據基金的資產淨值進行估值(第2級)。資產淨值是基於可觀察到的信息。這些資產的公允價值變動計入簡明綜合經營報表的其他營業費用。

     

作為信用衍生品入賬的合同

該公司在保險部門的信用衍生品主要包括有保險的CDS合同，還包括符合GAAP規定的衍生品的利率掉期，這些利率掉期要求根據營業報表中記錄的公允價值變化進行公允價值計量。本公司訂立CDS合約並非為了交易此等合約，本公司不得單方面終止CDS合約，除非發生違約或終止事件，使本公司有權終止該等合約；然而，本公司已與各交易對手達成協議，終止某些CDS交易。在交易對手無權終止的交易中，此類交易通常以接近未來保費現值或協商金額的金額終止，而不是按公允價值終止。

 

該公司CDS合同的條款不同於金融擔保行業以外的公司銷售的更標準化的信用衍生產品合同。非標準條款通常包括沒有抵押品支持協議或立即結算條款。此外，本公司採用相對較高的附着點，並不退出其銷售的衍生品，除非在特定情況下，如與交易對手達成相互協議。管理層在釐定該等合約的公允價值時，會考慮本公司信貸衍生合約的非標準條款。

 

由於缺乏其工具或類似工具的報價和其他可觀察到的投入，該公司主要通過內部開發的專有模型來確定其信用衍生合約的公允價值，這些模型既使用可觀察到的市場數據輸入，也使用不可觀察到的市場數據輸入。目前尚無金融擔保信用衍生品交易活躍的既定市場，因此，管理層根據其進入市場確定本公司信用衍生品的退出市場為假設性市場。這些合同被歸類為公允價值等級中的第三級，因為有多個被認為對估值模型重要的不可觀察的投入，最重要的是公司對其信用衍生合同的非標準條款和條件的價值的估計，以及公司自身的信用利差如何影響其交易的定價。

本公司信用衍生合約的公允價值代表本公司預期收到的剩餘保費現值與具有可比信用的財務擔保人假設在報告日期收取的相同保障保費的估計現值之間的差額。公司信用衍生產品的公允價值取決於許多因素，包括合同名義金額、預期期限、信用利差、利率變化、參考實體的信用評級、公司自身的信用風險以及剩餘的合同現金流。預計剩餘的合同溢價現金流是最容易觀察到的投入，因為它們是以CDS合同條款為基礎的。信用利差反映了這些合約的回收率和標的資產表現等因素的影響。與前幾年一樣，2021年6月30日的市場狀況使得公司的CDS合約的市場價格不可用。

假設和投入

    對衡量該公司CDS合同公允價值至關重要的各種投入和假設如下：毛利差、毛利差在銀行利潤、淨利差和對衝成本之間的分配，以及基於償債時間表的加權平均壽命。該公司從第三方公佈的市場數據來源(例如，與公司交易中的資產類似的抵押品的交易商價格表)，以及從市場來源提供或獲得的抵押品特定價差，獲得其未平倉合約的毛利差。銀行利潤代表發起人(通常是投資銀行)為安排交易和為交易融資而實現的利潤；淨利差代表為公司提供信用保護而支付給公司的保費；以及套期保值成本

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目錄

代表發起人為對衝其對公司的交易對手信用風險敞口而購買的CDS保護成本。

儘管對於預計在未來12個月內有索賠支付的CDS交易，毛利差的分配反映了對信貸成本的更高分配，而不是銀行利潤部分。假設一家銀行願意接受不良交易的較低利潤，以便將這些交易從其財務報表中刪除。

國際市場消息人士通過審查特定資產類別的新發行定價，並從交易部門收到有問題的特定資產的報價，來確定信貸利差。本公司通過對照從一個市場來源收到的報價和從另一個市場來源收到的報價來驗證這些報價，以確保報價的合理性。此外，該公司還將一個季度與另一個季度收到的報價的相對變化與特定資產類別的已公佈市場指數所經歷的相對變化進行比較。從第三方、獨立市場來源獲得的抵押品特定價差是來自非受託人的市場參與者或市場交易員的未公佈價差報價。作為評估過程的一部分，本公司通過與這些消息來源直接溝通而獲得這些信息。以下分配層次結構用於確定要使用的總分配來源：

•實際抵押品特定信用利差(如果有最新和可靠的基於市場的利差)。

•在特定資產類別和特定評級的特定季度內定價或完成的交易。

•信用價差根據市場指數進行調整，以反映該公司CDS合同的非標準條款。

•信用利差是根據相似資產類別、相似評級和相似到期日的交易推斷出來的。

 

用於貼現未來預期保費現金流的利率從0.10%至1.912021年6月30日的百分比，以及0.19%至1.33截至2020年12月31日。

該公司收到的溢價稱為“淨價差”。該公司的定價模型不僅考慮到它承擔的風險的信用價差如何影響定價，而且還考慮了公司自身的信用價差如何影響其交易的定價。公司自身的信用風險被考慮到基於購買給公司的信用保護報價市場價格變化的影響來確定淨利差，這反映在參考AGC的CDS報價市場價格上。由於AGM投資組合中剩餘的CDS合約的數量和特點相對較低，AGM的信用利差變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。本公司從第三方發佈的市場數據來源獲取在AGC交易的CDS合約的報價。獲得參照AGC的CDS保護的成本會影響公司保留的CDS交易的價差，從而影響其公允價值。隨着獲得參考AGC的CDS保護的成本增加，公司在一筆交易中保留的溢價金額通常會減少。

在本公司的估值模型中，本公司收取的溢價不得低於本公司目前為承擔類似風險而收取的最低費率。這一假設可以起到減少某些CDS合約上確認的未實現收益的效果。考慮到市場狀況和公司自身的信用利差，大約51截至2020年12月31日，根據公允價值，使用這一最低溢價對公司的CDS合同進行了公允價值評估。截至2021年6月30日，相應的百分比為de Minimis。由於AGC信用利差的變化，使用最低保費定價的交易比例會有所波動。一般來説，當AGC的信用利差收窄時，對衝AGC名稱的成本就會下降，更多的交易價格會高於之前設定的下限水平。與此同時，當AGC的信用利差擴大時，對衝AGC名稱的成本就會增加，導致更多的交易以既定的下限水平定價。本公司定期與獨立第三方確認其公允價值模型中的假設，包括由其交易對手對衝的AGC風險敞口部分。AGC自身信用利差的交易水平表明，AGC的隱含信用風險是銀行或交易對衝的AGC風險敞口的一個重要因素。當AGC的信用利差擴大時，銀行或發起人的對衝成本就會增加。較高的對衝成本降低了AGC可以作為出售其保護的溢價獲得的合同現金流，而較低的對衝成本增加了AGC可以獲得的合同現金流。

假設所有其他假設保持不變，金融擔保保險市場參與者可以要求的保費金額與保險公司的信用保護成本(以市場信用利差衡量)成反比。這是因為信用保護的買方通常會將一部分風險對衝給財務擔保人，原因是

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目錄

本公司合同條款通常不要求擔保人提交抵押品的事實。對衝的程度取決於承保工具的類型和當前的市場狀況。

 

已售保護的信用衍生品負債是有效交易的合同現金流入的結果，如果假設的金融擔保人以與報告日期相同的風險出售保護，則有效交易的現金流入低於假設的金融擔保人可能獲得的收益。如果公司能夠自由交換這些合同(即，假設其合同不包含轉讓禁令，並且有一個可行的交易所市場)，它將實現一項虧損，即其有權獲得的較低合同溢價與類似合同的當前市場溢價之間的差額。該公司通過將當前淨價差與每份合約剩餘期限的合同淨價差之間的差額與其CDS合約的名義價值相加，並採用與合同的加權平均剩餘壽命相對應的倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)貼現的金額的現值，來確定CDS合約的公允價值。

 

模型的優缺點

 

該公司的信用衍生品估值模型與任何金融模型一樣，都有一定的優勢和劣勢。

 

該公司CDS建模技術的主要優勢是：

 

•該模型考慮了交易結構和市場價值的關鍵驅動因素。

•該模型最大限度地利用了市場驅動的投入，只要它們是可用的。

•該模型是一種一致的頭寸估值方法。

 

該公司CDS建模技術的主要缺點是：

 

•本公司沒有退出市場，也沒有任何實際的退出交易，因此，本公司的退出市場是以本公司的進入市場為基礎的假設性退出市場。

•驗證本公司模式所制定的公允價值合理性的市場非常有限。

•該模型的投入市場流動性極差，這影響了它們的可靠性。

•由於本公司訂立衍生工具合約的非標準條款，其信用衍生工具的公允價值可能不會反映在交易活躍的信用衍生工具市場所觀察到的相同價格，而該等市場並不包含與金融擔保市場所觀察到的條款及條件相類似的條款及條件。

FG VIE資產負債的公允價值期權

該公司為FG VIE的資產和負債選擇了公允價值選項，並將其歸類為公允價值等級中的第3級。價格通常是在獨立第三方的協助下，基於貼現現金流方法確定的。FG VIE綜合資產和負債的公允價值淨變動計入簡明綜合經營報表中的“其他收益(虧損)”，但FG VIE負債的公允價值變動與追索權的變動不在“國際財務報告準則”的變動中單獨列報在其他全面收益(OCI)中。利息收入和利息支出來自受託人報告，也包括在“其他收入(損失)”中。FG VIE發行的證券通常以第一留置權和第二留置權RMBS為抵押。

本公司FG VIE資產的公允價值通常對估計的提前還款速度、估計的違約率(根據對抵押品屬性的分析確定)的變化非常敏感，這些抵押品屬性包括：歷史抵押品表現、借款人概況和其他與抵押品信用質量評估相關的特徵；類似證券的市場價格所隱含的收益率；以及(如果適用)基於宏觀經濟預測的房價貶值/增值率。其中一些投入的重大變化可能會實質性改變FG VIE資產的市值和交易中隱含的抵押品損失。一般來説，FG VIE資產的公允價值對預計抵押品損失的變化最為敏感，抵押品損失的增加通常會導致FG VIE資產的公允價值減少，而抵押品損失的減少通常會導致FG VIE資產的公允價值增加。

第三方利用內部模型，通過將抵押品類型、加權平均壽命和其他特定於證券存在的結構性屬性考慮在內，來確定對證券現金流進行貼現的適當收益率。

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目錄

定價。預期收益率通過利用旨在聚合可比債券的市場顏色(由獨立第三方接收)的算法進一步校準。

用於為FG VIE負債定價的模型通常採用與確定FG VIE資產公允價值相同的投入。對於由本公司承保的負債，還考慮了本公司保證及時償還債務的保險單的利益。

上述任何投入的重大變化可能會實質性地改變保險交易中預期虧損的時間，這是確定本公司保險單的隱含利益的一個重要因素，該保險單保證及時支付FG VIE發行的已保險部分債務的本金和利息。一般來説，將公司支付預期損失的時間延長到未來通常會導致公司保險價值的下降和公司FG VIE有追索權負債的公允價值的下降，而公司縮短預期損失支付的時間通常會導致公司保險價值的增加和公司FG VIE負債有追索權的公允價值增加。

CIV的資產和負債

由於AssuredIM管理且Agas或其他AGL子公司對某些AssuredIM基金有投資，本公司合併了幾個AssuredIM基金、CLO和CLO倉庫(統稱為CIV)。CIV的幾乎所有資產和負債都按公允價值入賬。見附註9，可變利息實體。

由於合併CLO是CFE，因此，合併CLO發行的債務和持有的貸款根據CFE實際權宜之計按公允價值計量。貸款均為2級資產，較綜合CLO發行的3級債務的公允價值更為可見。因此，較難觀察到的CLO債務是根據較可觀察到的CLO貸款來衡量的。根據CFE實務權宜指引，綜合CLO的貸款按公允價值計量，綜合CLO的債務按：(1)(A)金融資產的公允價值，(B)臨時持有的任何非金融資產的賬面價值減去(2)本公司保留的任何實益權益(代表服務補償的權益除外)的公允價值之和，及(D)本公司代表服務補償的任何實益權益的賬面價值之和計量。由此產生的金額分配給個人金融負債(本公司保留的實益權益除外)。

在證券化之前，當貸款存放在投資工具中時，這種工具不被視為CFE。本公司選擇公允價值選項來計量CLO倉庫持有的貸款和發行的債務，以減輕CLO倉庫證券化併成為CLO時該等資產和負債之間的會計錯配。

沒有在交易所上市或報價，但在場外交易，或在沒有報告銷售額的交易所上市的CIV持有的投資，在考慮第三方數據後，通常按出價和出價之間的平均值進行估值，其公允價值由本公司確定。這些公允價值一般基於交易商報價、價值指示或考慮貨幣時間價值、當前市場、合同價格和相關金融工具潛在波動性的定價模型。投入用於應用各種估值技術，廣義上是指市場參與者用來做出估值決策的當前假設，包括關於風險的假設。輸入內容可能包括交易商報價、收益率曲線、信用曲線、遠期/CDS/指數價差、提前還款率、罷工和到期日、波動率統計數據和其他因素。私募股權基金的投資通常利用資產淨值進行估值。

    

投資工具的二級資產包括綜合CLO的資產、綜合基金的若干資產和衍生資產。CIV中的3級資產包括綜合基金投資資產的剩餘部分。CIV的二級負債包括用於為CLO倉庫提供資金的高級倉庫融資債務(按公允價值期權計量)、賣空證券以及衍生資產或負債。CIV的3級負債包括各種CLO債務和首次虧損從屬倉庫融資。上述任何投入的重大變動都可能對合並資產和負債的公允價值產生重大影響。

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目錄

本公司財務報表中按公允價值記錄的金額見下表。

 

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2021年6月30日

 

									公允價值與等級
			公允價值						1級						二級						3級
			(單位：百萬美元)
資產：
投資組合，可供出售：
固定期限證券
國家和政區劃分的義務			$	3,919					$	—					$	3,809					$	110
美國政府和機構			145						—						145						—
公司證券			2,702						—						2,702						—
抵押貸款支持證券：
RMBS			512						—						264						248
CMBS			360						—						360						—
資產支持證券			1,009						—						34						975
非美國政府證券			172						—						172						—
固定期限證券總額			8,819						—						7,486						1,333
短期投資			1,087						1,082						5						—
其他投資資產(1)			13						6						—						7
FG VIE的資產			287						—						—						287
CIV的資產(2)：
基金投資
股權證券			1						—						—						1
結構化產品			53						—						53						—
國家和政區劃分的義務			103						—						103						—
其他			—						—						—						—
CLOS和CLO倉庫資產
貸款			2,989						—						2,989						—
短期投資			121						121						—						—
CIV的總資產			3,267						121						3,145						1
其他資產			131						49						52						30
按公允價值列賬的總資產			$	13,604					$	1,258					$	10,688					$	1,658
負債：
信用衍生負債			$	157					$	—					$	—					$	157
FG VIE有追索權的負債			296						—						—						296
FG VIE的無追索權負債			24						—						—						24
CIV的負債：
CFE的CLO義務			2,359						—						—						2,359
倉庫融資債務			123						—						97						26
賣空證券			44						—						44						—
CIV的總負債			2,526						—						141						2,385
按公允價值列賬的總負債			$	3,003					$	—					$	141					$	2,862

 

64

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目錄

按公允價值列賬的金融工具的公允價值層次

截至2020年12月31日 

									公允價值與等級
			公允價值						1級						二級						3級
			(單位：百萬美元)
資產：
投資組合，可供出售：
固定期限證券
國家和政區劃分的義務			$	3,991					$	—					$	3,890					$	101
美國政府和機構			162						—						162						—
公司證券			2,513						—						2,483						30
抵押貸款支持證券：
RMBS			566						—						311						255
CMBS			387						—						387						—
資產支持證券			981						—						41						940
非美國政府證券			173						—						173						—
固定期限證券總額			8,773						—						7,447						1,326
短期投資			851						786						65						—
其他投資資產(1)			15						10						—						5
FG VIE的資產			296						—						—						296
CIV的資產(2)：
基金投資
公司證券			9						—						9						—
股權證券及認股權證			10						—						8						2
結構化產品			39						—						39						—
國家和政區劃分的義務			61						—						61						—
CLOS和CLO倉庫資產
貸款			1,461						—						1,461						—
短期投資			139						139						—						—
CIV的總資產			1,719						139						1,578						2
其他資產			145						42						48						55
按公允價值列賬的總資產			$	11,799					$	977					$	9,138					$	1,684
負債：
信用衍生負債			$	103					$	—					$	—					$	103
FG VIE有追索權的負債			316						—						—						316
FG VIE的無追索權負債			17						—						—						17
CIV的負債
CFE的CLO義務			1,227						—						—						1,227
倉庫融資債務			25						—						25						—
賣空證券			47						—						47						—
CIV的總負債			1,299						—						72						1,227
其他負債			1						—						1						—
按公允價值列賬的總負債			$	1,736					$	—					$	73					$	1,663

____________________

(1)這類貸款包括在非經常性基礎上按公允價值記錄的3級抵押貸款。不包括$102300萬美元和300萬美元91截至2021年6月30日和2020年12月31日，作為實際權宜之計，以資產淨值衡量的權益法投資分別為100萬美元。

(2)價格不包括美元。9300萬美元和300萬美元8截至2021年6月30日和2020年12月31日，以資產淨值衡量的股票投資分別為1.8億美元。

65

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目錄

第3級公允價值計量的變化

 

下表顯示了本公司在2021年第二季度、2020年第二季度、2021年6個月和2020年6個月期間按公允價值經常性列賬的3級金融工具的前滾。

前滾3級資產

按公允價值經常性計算

2021年第二季度

			固定期限債券
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 後備 有價證券						FG和VIEs的 資產						CIV的資產--股權證券						其他 (7)
			(單位：百萬)
截至2021年3月31日的公允價值			$	103					$28						$	246					$	941					$	281					$	1					$	37
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			2			(1)			—			(1)			5			(1)			5			(1)			19			(2)			2			(4)			(6)			(3)
其他綜合收益(虧損)			6						20						9						1						—						—						—
購買			—						—						—						117						—						14						—
銷售額			—						(48)						—						(38)						—						(16)						—
聚落			(1)						—						(12)						(51)						(13)						—						—
截至2021年6月30日的公允價值			$	110					$	—					$	248					$	975					$	287					$	1					$	31
截至2021年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益(虧損)的變化																											$	19		(2)			$	—					$	(6)		(3)
與截至2021年6月30日持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益(虧損)的變化			$	6					$	—					$	9					$	3

前滾3級負債

按公允價值經常性計算

2021年第二季度

									FG VIE的負債
			信用 導數 資產 (責任)， 淨額(5)						使用 追索權						如果沒有 追索權						CIV的負債
			(單位：百萬)
截至2021年3月31日的公允價值			$	(120)					$	(301)					$	(17)					$	(1,973)
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			(33)			(6)			(3)			(2)			(7)			(2)			(8)			(4)
其他綜合收益(虧損)			—						(2)						—						—
發行			—						—						—						(406)
聚落			(1)						10						—						2
截至2021年6月30日的公允價值			$	(154)					$	(296)					$	(24)					$	(2,385)
截至2021年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益(虧損)的變化			$	(35)		(6)			$	(3)		(2)			$	(8)		(2)			$	(2)		(4)
與截至2021年6月30日持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益(虧損)的變化									$	(2)

66

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目錄

前滾3級資產

按公允價值經常性計算

2020年第二季度

			固定期限債券																														CIV的資產
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 後備 有價證券						FG和VIEs的 資產						公司證券						股權證券及認股權證						結構性產品						其他 (7)
			(單位：百萬)
截至2020年3月31日的公允價值			$	86					$	26					$	253					$	596					$	368					$	52					$	32					$	12					$	103
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			1			(1)			1			(1)			2			(1)			7			(1)			(50)			(2)			3			(4)			7			(4)			3			(4)			(25)			(3)
其他綜合收益(虧損)			10						2						12						17						—						—						—						—						—
購買			—						—						—						118						—						5						17						5						—
銷售額			—						—						—						(21)						—						—						(3)						(14)						—
聚落			—						—						(13)						(3)						(18)						—						—						—						—
VIE整合			—						—						—						—						18						—						—						—						—
截至2020年6月30日的公允價值			$	97					$	29					$	254					$	714					$	318					$	60					$	53					$	6					$	78
截至2020年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包括的未實現收益(虧損)的變化																											$	25		(2)			$	3		(4)			$	7		(4)			$	1		(4)			$	(25)		(3)
未實現的變更 截至2020年6月30日與持有的金融工具相關的保險收益(虧損)			$	10					$	2					$	11					$	16																													$	—

前滾3級負債

按公允價值經常性計算

2020年第二季度

									FG VIE的負債
			信用 導數 資產 (責任)， 淨額(5)						使用 追索權						如果沒有 追索權						CIV的負債
			(單位：百萬)
截至2020年3月31日的公允價值			$	(262)					$	(312)					$	(82)					$	(426)
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			100			(6)			(12)			(2)			63			(2)			(18)			(4)
其他綜合收益(虧損)			—						(7)						—						—
發行			—						—						—						(362)
聚落			1						15						2						—
VIE整合			—						(16)						(3)						—
截至2020年6月30日的公允價值			$	(161)					$	(332)					$	(20)					$	(806)
截至2020年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包括的未實現收益(虧損)的變化			$	100		(6)			$	(11)		(2)			$	(11)		(2)			$	(18)		(4)
截至2020年6月30日，與持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益(虧損)的變化									$	(7)

67

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目錄

前滾3級資產

按公允價值經常性計算

2021年六個月

			固定期限債券
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 後備 有價證券						FG和VIEs的 資產						CIV的資產--股權證券						其他 (7)
			(單位：百萬)
截至2020年12月31日的公允價值			$	101					$	30					$	255					$	940					$	296					$	2					$	54
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			3			(1)			2			(1)			7			(1)			11			(1)			18			(2)			4			(4)			(24)			(3)
其他綜合收益(虧損)			8						16						9						6						—						—						1
購買			—						—						—						211						—						22						—
銷售額			—						(48)						—						(80)						—						(27)						—
聚落			(2)						—						(23)						(113)						(27)						—						—
截至2021年6月30日的公允價值			$	110					$	—					$	248					$	975					$	287					$	1					$	31
截至2021年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益(虧損)的變化																											$	18		(2)			$	3		(4)			$	(25)		(3)
未實現的變更 保單中包括的與截至2021年6月30日持有的金融工具相關的收益(虧損)			$	8					$	—					$	9					$	8																	1

前滾3級負債

按公允價值經常性計算

2021年六個月

									FG VIE的負債
			信用 導數 資產 (責任)， 淨額(5)						使用 追索權						如果沒有 追索權						CIV的負債
			(單位：百萬)
截至2020年12月31日的公允價值			$	(100)					$	(316)					$	(17)					$	(1,227)
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			(52)			(6)			1			(2)			(8)			(2)			(2)			(4)
其他綜合收益(虧損)			—						(3)						—						—
發行			—						—						—						(1,158)
聚落			(2)						22						1						2
截至2021年6月30日的公允價值			$	(154)					$	(296)					$	(24)					$	(2,385)
截至2021年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包含的未實現收益(虧損)的變化			$	(55)		(6)			$	2		(2)			$	(8)		(2)			$	4		(4)
與截至2021年6月30日持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益(虧損)的變化									$	(3)

68

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目錄

前滾3級資產

按公允價值經常性計算

2020年6個月

			固定期限債券																														CIV的資產
			義務 州政府和 政治 細分						公司證券						RMBS						資產- 後備 有價證券						FG和VIEs的 資產						公司證券						股權證券及認股權證						結構性產品						其他 (7)
			(單位：百萬)
截至2019年12月31日的公允價值			$	107					$	41					$	308					$	658					$	442					$	47					$	17					$	—					$	55
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			2			(1)			(6)			(1)			5			(1)			14			(1)			(87)			(2)			8			(4)			3			(4)			3			(4)			23			(3)
其他綜合收益(虧損)			(11)						(6)						(35)						(42)						—						—						—						—						—
購買			—						—						—						118						—						5						50						17						—
銷售額			—						—						—						(23)						—						—						(17)						(14)						—
聚落			(1)						—						(24)						(10)						(55)						—						—						—						—
VIE整合			—						—						—						—						18						—						—						—						—
轉出級別3			—						—						—						(1)						—						—						—						—						—
截至2020年6月30日的公允價值			$	97					$	29					$	254					$	714					$	318					$	60					$	53					$	6					$	78
截至2020年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包括的未實現收益(虧損)的變化																											$	(11)		(2)			$	8		(4)			$	3		(4)			$	1		(4)			$	23		(3)
與2020年6月30日持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益(虧損)的變化			$	(11)					$	(6)					$	(34)					$	(41)																													$	—

69

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目錄

前滾3級負債

按公允價值經常性計算

2020年6個月

									FG VIE的負債
			信用 導數 資產 (責任)， 淨額(5)						使用 追索權						如果沒有 追索權						CIV的負債
			(單位：百萬)
截至2019年12月31日的公允價值			$	(185)					$	(367)					$	(102)					$	(481)
税前已實現和未實現收益(虧損)合計記錄如下：
淨收益(虧損)			23			(6)			4			(2)			74			(2)			37			(4)
其他綜合收益(虧損)			—						6						—						—
發行			—						—						—						(362)
聚落			1						41						11						—
VIE整合			—						(16)						(3)						—
截至2020年6月30日的公允價值			$	(161)					$	(332)					$	(20)					$	(806)
截至2020年6月30日，與持有的金融工具相關的收益中包括的未實現收益(虧損)的變化			$	27		(6)			$	4		(2)			$	(1)		(2)			$	37		(4)
與2020年6月30日持有的金融工具相關的保單中包含的未實現收益(虧損)的變化									$	6

____________________

(1)計入已實現投資淨收益(虧損)和淨投資收益。

(2)計入其他收入(虧損)。

(3)計入CCS的公允價值收益(虧損)、淨投資收入和其他收入。

(4)計入綜合投資工具的公允價值收益(虧損)。

(5)代表信用衍生品的淨頭寸。信用衍生資產(計入其他資產)和信用衍生負債(作為單獨的項目列示)根據交易淨敞口在簡明綜合資產負債表中顯示為資產或負債。

(6)在信用衍生品公允價值淨變動中報告。

(7)包括CCS和其他投資資產。

70

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目錄

第3級公允價值披露

 

有關第3級公允價值投入的量化信息

2021年6月30日

金融工具：説明						公允價值截至2021年6月30日(百萬美元)						重要的和不可觀察的數據輸入						射程												加權平均值(4)
資產(2)：
固定期限證券(1)：
國家和政區劃分的義務						$	110					產率						4.0		%	-			34.4%						5.9%
RMBS						248						心肺復甦						0.0		%	-			20.0%						8.7%
												cdr						1.5		%	-			16.0%						6.5%
												損失嚴重程度						50.0		%	-			125.0%						84.4%
												產率						3.5		%	-			6.0%						4.6%
資產支持證券：
人壽保險交易記錄						377						產率						5.3%
克洛斯						556						貼現保證金						0.3		%	-			3.3%						1.8%
其他						42						產率						2.8		%	-			7.0%						7.0%
FG VIE的資產(1)						287						心肺復甦						0.9		%	-			19.3%						11.1%
												cdr						1.5		%	-			26.9%						8.0%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												產率						1.5		%	-			6.0%						4.7%
CIV的資產(3)：
股權證券						1						產率						11.8%
其他資產(1)						27						隱含收益率						2.8		%	-			3.4%						3.1%
												期限(年)						10年份

71

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目錄

金融工具説明(一)						公允價值截至2021年6月30日(百萬美元)						重要的和不可觀察的數據輸入						射程												加權平均值(4)
負債：
信用衍生負債淨額						$	(154)					第一年的虧損估計						0.0		%	-			100.0%						1.9%
												對衝成本(Bps)						9.7			-			46.2						15.0
												銀行利潤(Bps)						0.0			-			226.1						79.1
												內部地板(以bps為單位)						8.8
												內部信用評級						AAA級			-			CCC						AA-
FG VIE的負債						(320)						心肺復甦						0.9		%	-			19.3%						11.1%
												cdr						1.5		%	-			26.9%						8.0%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												產率						1.5		%	-			6.1%						3.8%
CIV的負債：
CFE的CLO義務(5)						(2,359)						產率						1.6		%	-			12.8%						2.3%
倉庫融資債務						(26)						產率						9.8		%	-			15.1%						12.3%

___________________

(1)以折現現金流作為主要估值技術。

(2)這不包括在其他投資資產中記錄的幾項投資，公允價值為#美元。7百萬美元。

(3)目前估值的主要投入是近期市場成交價格，收益率/折扣率提供支撐。

(4)加權平均數是按除CIV資產外的所有類別的當前未償還面值的百分比計算的，而CIV的資產是按公允價值的百分比計算的。

(5)您可以參閲上文所述的合併CLO的CFE公允價值方法。

72

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目錄

有關第3級公允價值投入的量化信息

2020年12月31日

金融工具：説明						公允價值於2020年12月31日計算(單位：百萬美元)						重要的和不可觀察的數據輸入						射程												加權平均值(4)
資產(2)：
固定期限證券(1)：
國家和政區劃分的義務						$	101					產率						6.4		%	-			33.4%						12.8%
企業安全						30						產率						42.0%
RMBS						255						心肺復甦						0.4		%	-			30.0%						7.1%
												cdr						1.5		%	-			9.9%						6.0%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			125.0%						83.6%
												產率						3.7		%	-			5.9%						4.5%
資產支持證券：
人壽保險交易記錄						367						產率						5.2%
克洛斯						532						貼現保證金						0.1		%	-			3.1%						1.9%
其他						41						產率						2.6		%	-			9.0%						9.0%
FG VIE的資產(1)						296						心肺復甦						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												產率						1.9		%	-			6.0%						4.8%
CIV的資產(3)：
股權證券及認股權證						2						產率						9.7%
其他資產 (1)						52						隱含收益率						3.4		%	-			4.2%						3.8%
												期限(年)						10年份

73

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目錄

金融工具：説明						公允價值於2020年12月31日計算(單位：百萬美元)						重要的和不可觀察的數據輸入						射程												加權平均值(4)
負債：
信用衍生負債淨額						$	(100)					第一年的虧損估計						0.0		%	-			85.0%						1.9%
												對衝成本(Bps)						19.0			-			99.0						32.0
												銀行利潤(Bps)						47.0			-			329.0						93.0
												內部地板(以bps為單位)						15.0			-			30.0						21.0
												內部信用評級						AAA級			-			CCC						AA-
FG VIE的負債						(333)						心肺復甦						0.9		%	-			19.0%						9.4%
												cdr						1.9		%	-			26.6%						6.0%
												損失嚴重程度						45.0		%	-			100.0%						81.5%
												產率						1.9		%	-			6.2%						3.8%
CIV的負債：
CFE的CLO義務(5)						(1,227)						產率						2.2		%	-			15.2%						2.5%

____________________

(1)以折現現金流作為主要估值技術。

(2)這不包括在其他投資資產中記錄的幾項投資，公允價值為#美元。5百萬美元。

(3)目前估值的主要投入是近期市場成交價格，有市場倍數和收益率/折扣率支撐。

(4)加權平均數是按除CIV資產外的所有類別的當前未償還面值的百分比計算的，而CIV的資產是按公允價值的百分比計算的。

(5)您可以參閲上文所述的合併CLO的CFE公允價值方法。

未按公允價值列賬

金融保證保險合同

    公允價值是基於管理層對類似評級的財務保證保險公司收購本公司有效財務保證保險業務賬簿所需費用的估計。它基於各種因素，其中可能包括管理層對金融擔保市場上發生的投資組合轉移、交換和收購所觀察到的定價假設，還包括對壓力損失、割讓佣金和資本回報率的調整。公司將金融保證保險合同的公允價值歸類為3級。

 

長期債務

 

美國控股公司發行的長期債券由經紀自營商使用第三方獨立定價來源和標準市場慣例進行估值，並在公允價值層次中被歸類為2級。市場慣例利用本公司可比工具的市場報價和市場交易，在較小程度上利用更廣泛的保險業中的類似工具。

 

到期/應付給經紀人和交易對手

應付/應付經紀及交易對手主要包括結算經紀及各交易對手的現金、保證金按金及現金抵押品，以及於結算日尚未結算的證券交易的應收/應付淨額。到期/應付經紀及交易對手指根據可強制執行的淨額結算安排而存在合約抵銷權利的簡明綜合資產負債表上按交易對手淨額計算的結餘。經紀商的現金部分與賣空證券和衍生品合約的抵押品有關；因此，在購買證券或成交衍生品合約之前，現金的使用受到限制。賬面價值接近這些項目的公允價值，被視為公允價值層次中的第一級。

*本公司非按公允價值列賬的金融工具賬面值及估計公允價值見下表。

74

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目錄

未按公允價值列賬的金融工具的公允價值

 

			截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
			攜帶 金額						估計數 公允價值						攜帶 金額						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
資產(負債)：
其他投資資產			$	—					$	2					$	1					$	3
其他資產(1)			84						84						83						83
金融保證保險合同(二)			(2,398)						(2,628)						(2,464)						(3,882)
長期債務			(1,720)						(2,070)						(1,224)						(1,561)
其他負債(1)			(83)						(83)						(27)						(27)
CIV的資產(負債)：
經紀人和交易對手到期			122						122						52						52
由於經紀人和交易對手			(583)						(583)						(290)						(290)

____________________

(1)本公司其他資產及其他負債包括：賬面價值接近公允價值的應計利息、回購協議負債、管理費應收款項、應收本票、賣出證券應收款項及買入證券應付款項。包括$192021年六個月內簽訂了100萬份回購協議負債。

(二)賬面金額包括與金融保證保險合同保費、損失、救助代位權和其他可收回再保險淨額相關的資產和負債。

11.    資產管理費

    下表綜合列出了資產管理費的來源。

資產管理費

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
管理費：
克洛斯 (1)			11						3						22						7
機會基金和流動性策略			4						2						8						4
清盤基金			1						6						4						15
總管理費			16						11						34						26
演出費用			—						—						1						—
可報銷的基金費用			5						9						10						17
總資產管理費			$	21					$	20					$	45					$	43

_____________________

(1)只要公司的清盤和/或機會基金投資於AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可退還從CLO賺取的任何管理費和/或業績補償。CLO的總管理費，在返點前，我們Re$11百萬，$7百萬，$25百萬美元和$17百萬美元用於2021年第二季度，2020年第二季度、2021年6個月和2020年6個月.

此外，公司有應收管理費和績效費用，這些費用包括在簡明綜合資產負債表上的其他資產中，金額為$。9截至2021年6月30日的百萬美元和5截至2020年12月31日，100萬。該公司擁有不是截至2021年6月30日和2020年12月31日的未賺取收入。

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12.    所得税

概述

 

根據百慕大現行法律，AGL及其百慕大子公司AG Re、AGRO和Cedar Personnel Ltd.(百慕大子公司)無需繳納任何所得税、預扣税或資本利得税。本公司已收到百慕大財政部長的保證，一旦徵收任何税款，AGL及其百慕大子公司將在2035年3月31日之前在百慕大免税。AGL在美國、英國和法國的子公司分別繳納美國、英國和法國當局徵收的所得税，並提交適用的納税申報單。此外，百慕大註冊公司AGRO已根據美國國税法(以下簡稱守則)第953(D)條選擇作為美國國內公司徵税。

AGL是英國的税務居民，儘管它仍然是一家總部位於百慕大的公司，其行政和總部職能繼續在百慕大進行。

AGUS向其所有美國子公司提交了一份合併的聯邦所得税申報單。Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.及其子公司AGRO和AG Intermediate Inc.提交自己的合併聯邦所得税申報單。

CARE(冠狀病毒援助、救濟和經濟安全)法案於2020年3月27日成為法律，並於2020年4月9日更新。CARE法案，以及其他税收變化，加快了公司獲得與2018年和2019年開始的納税年度相關的替代最低税(AMT)抵免退款的能力。因此，該公司在2020年收到了AMT信用的退款。

納税資產(負債)

遞延及流動税項資產(負債)(1)

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬)
遞延税項資產(負債)			$	(102)					$	(100)
流動税金資產(負債)			13						21

____________________

(一)在壓縮綜合資產負債表上計入其他資產或其他負債的資產。

估價免税額

 

該公司有$242017年減税和就業法案(税法)帶來的100萬外國税收抵免(FTC)，用於未來幾年的常規税收。自由貿易協定將於2027年到期。在分析FTCS的未來可變現能力時，該公司指出，由於總體外國損失對未來外國來源收入的限制，這是負面證據。在審查了積極和消極的證據後，該公司得出結論，聯邦貿易委員會很可能對美元24百萬美元將不會被使用，因此記錄了關於此税種屬性的估值免税額。

本公司得出的結論是，根據公認會計準則的要求，在權衡了所有可獲得的正面和負面證據後，剩餘的遞延税項資產更有可能得到充分變現。被認為是積極的證據包括該公司在過去一年中獲得的累計收入三年，以及應計入應納税所得額的重大非勞動保費收入。積極的證據勝過任何存在的消極證據。因此，本公司相信與餘下遞延税項資產有關的估值免税額並無必要。該公司將繼續按季度分析估值津貼的需求。

所得税撥備

此外，本公司中期財政期間的所得税撥備並不是基於估計的年度有效税率，例如，由於虧損準備金、其信用衍生品和VIE的公允價值以及外匯損益的可變性，使本公司無法預測2021年全年的可靠估計年度有效税率和税前收入。對每個過渡期的撥備進行離散計算。

**實際税率反映本公司各營運附屬公司確認的收入比例，美國附屬公司按美國邊際企業所得税率21%，在英國徵税的英國子公司

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的邊際企業税率19%，法國子公司按法國邊際公司税率27.5%，公司的百慕大子公司不納税，除非通過選舉繳納美國税。該公司的整體有效税率根據收入在不同司法管轄區的分配而波動。

 

    應課税司法管轄區所得税撥備與按法定税率計提的預期税收撥備之間的差額的對賬如下。

有效税率調節

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
預期税收撥備(優惠)			$	23					$	42					$	22					$	31
免税利息			(4)						(4)						(8)						(8)
州税			4						—						7						1
外國税			—						(1)						2						7
其他			—						(3)						—						(1)
所得税撥備(福利)總額			$	23					$	34					$	23					$	30
實際税率			18.5		%				15.4		%				16.5		%				18.5		%

預期税收撥備(優惠)的計算方法是每個司法管轄區的税前收入之和乘以將對其徵税的司法管轄區的法定税率。如果一個司法管轄區出現税前虧損，而另一個司法管轄區出現税前收益，合併預期税率可以高於或低於任何一個單獨的法定税率。

 下表列出了按司法管轄區劃分的税前收入和收入。

 

按税區劃分的税前收益(虧損)

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
美國			$	106					$	198					$	102					$	172
百慕大羣島			16						22						36						15
英國			3						3						4						(24)
其他			—						(1)						(2)						(3)
總計			$	125					$	222					$	140					$	160

按税收管轄區劃分的收入

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
美國			$	150					$	313					$	284					$	406
百慕大羣島			28						45						58						59
英國			17						12						30						1
其他			1						2						1						2
總計			$	196					$	372					$	373					$	468

 

在保險損失不成比例的情況下，司法管轄區的税前收入與司法管轄區的收入可能不成比例。

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審計

截至2021年6月30日，AGUS和Assured Guaranty Overseas US Holdings Inc.已向美國國税局(IRS)提交了2017年的開放納税年度。這些公司目前沒有在美國國税局接受審計。該公司的英國子公司目前沒有接受審查，並從2017年起開始納税。該公司的法國子公司目前沒有接受審查，並已從2019年起開始納税。

13.    承諾和或有事項

法律程序

    訴訟是在公司正常經營過程中發生的。根據現有的信息，公司管理層認為，針對公司的訴訟的預期結果，無論是單獨的還是總體的，都不會對公司的財務狀況或流動資金產生重大不利影響，儘管針對公司的訴訟在一個會計季度或一年中的不利解決可能會對公司在特定季度或年度的經營業績產生重大不利影響。

    此外，在各自的正常業務過程中，AGL的某些保險子公司涉及與第三方的訴訟，以追回前期支付的損失或防止或減少未來的損失。例如，該公司參與了波多黎各聯邦地區法院的多項法律訴訟，以強制執行或捍衞其在其為波多黎各及其相關機構和公共公司提供保險的義務方面的權利。有關此類行動的説明，請參閲附註3“未清償風險敞口”中的“波多黎各風險敞口”一節。此外，在各自的正常業務過程中，AGL的某些投資管理子公司也涉及與第三方有關費用、評估或投資組合公司的訴訟。這些訴訟和其他訴訟對公司未來收到的賠償金額和支付的損失的影響(如果有的話)是不確定的，任何一個或多個此類訴訟在任何季度或年度的影響都可能對公司在該特定季度或年度的經營業績產生重大影響。

**公司還收到傳票引入頂蓋以及監管機構不時發出的質詢。

訴訟

2011年11月28日，雷曼兄弟國際(歐洲)(管理中)(LBIE)起訴AG Financial Products Inc.(AGFP)，AG Financial Products Inc.(AGFP)是AGC的附屬公司，過去曾根據CDS向交易對手提供信用保護。根據這些CDS，AGC充當AGFP的信用支持提供商。LBIE的申訴是在紐約州最高法院(最高法院)提起的，基於AGFP的終止，聲稱違反了誠實信用和公平交易的默示契約。九LBIE和AGFP之間的信用衍生品交易以及基於AGFP終止的違約和違反誠實信用與公平交易默示契約的索賠28LBIE與AGFP之間的其他信用衍生交易及AGFP對與之相關的終止付款的計算28其他信用衍生產品交易。在LBIE違約後，AGFP按照AGFP和LBIE之間的協議正確終止了相關交易，並正確計算了終止付款。AGFP計算出，LBIE欠AGFP大約$4被駁回的索賠金額為100萬美元，約為$21LBIE在起訴書中稱，AGFP欠LBIE一筆約#美元的終止金，與終止其他信貸衍生品交易有關，而LBIE在起訴書中稱，AGFP欠LBIE約#美元1.4十億美元。AGFP提出動議，駁回LBIE申訴中違反默示誠信契約的索賠，2013年3月15日，法院批准AGFP關於駁回與LBIE的指控有關的指控的動議九信貸衍生品交易，並縮小了LBIE關於28其他信用衍生產品交易。LBIE的管理人在2015年4月10日向LBIE的無擔保債權人提交的一份報告中披露，LBIE的估值專家已經計算了LBIE對28最低交易金額約為$200百萬美元，最高約為$500100萬美元，取決於對AGFP的信用風險進行的調整(如果有的話)，並不包括任何適用的利息。AGFP提交了一項動議，要求對LBIE主張的剩餘訴訟原因和AGFP的反訴做出簡易判決，2018年7月2日，法院部分批准和部分駁回了AGFP的動議。法院全部駁回了LBIE關於違反誠信和公平交易隱含公約的剩餘索賠，並僅就AGFP與拍賣有關的行為駁回了LBIE的違約索賠。關於LBIE的違約索賠，法院認為，關於AGFP是否合理和真誠地計算其損失，存在可審理的事實問題。2018年10月1日，AGFP向紐約州最高法院上訴審判庭第一司法部提起上訴，尋求推翻下級法院駁回AGFP關於LBIE唯一剩餘違約索賠的簡易判決動議的部分裁決。2019年1月17日，上訴分庭確認了最高法院的裁決，認為下級法院正確地認定，關於AGFP是否計算其損失，存在可審理的事實問題

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合理且真誠的。原定於2020年3月9日開庭審理，但因新冠肺炎原因推遲。2020年11月3日，LBIE在紐約南區美國破產法院(破產法院)重新審理其破產法第15章的案件，並將這一訴訟移至紐約南區美國地區法院，以分配給破產法院。2021年3月22日，破產法院駁回了這項動議，並將訴訟發回最高法院。2021年3月29日，訴訟被重新分配給大法官梅麗莎·A·克蘭(Melissa A.Crane)。審判定於2021年10月18日開始。

14.    長期債務

公司債務的本金和賬面價值見下表。

 

債務本金和賬面金額 

			截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
			校長						攜帶 價值						校長						攜帶 價值
			(單位：百萬美元)
阿古斯：
7釐高級債券(1)			$	200					$	197					$	200					$	197
5%高級債券(1)			500						499						500						498
3.15%高級債券(1)			500						494						—						—
系列A增強型次級債券(2)			150						150						150						150
AGUS-長期債務			1,350						1,340						850						845
AGUS-公司間貸款			280						280						280						280
全AGUS			1,630						1,620						1,130						1,125
AGMH(3)：
67/8季度利息債券百分比(1)(4)			100						71						100						71
6.25%債券(1)(4)			230						146						230						145
5.6%債券(1)			100						58						100						58
次級債券(2)			300						212						300						209
AGMH-長期債務總額			730						487						730						483
年度股東大會(3)：
年度股東大會應付票據			2						2						3						3
年度股東大會總額-應付票據			2						2						3						3
AGMH被AGUS購買的長期債務			(154)						(109)						(154)						(107)
取消應付的公司間貸款			(280)						(280)						(280)						(280)
總計			$	1,928					$	1,720					$	1,429					$	1,224

 ____________________

(1)我們的AGL全面、無條件地擔保這些義務。

(2)由AGL以初級從屬方式擔保的債務。

(3)     賬面金額與本金金額不同，主要是由於收購AGMH當日的公允價值調整，這些調整在這些債務的剩餘期限內計入或攤銷為利息支出。

(四)2021年7月贖回或部分贖回的債券。

年息3.15釐的高級債券。2021年5月26日，AGUS發行了$500百萬美元3.152031年到期的優先債券百分比(3.15高級債券百分比)，淨收益為$494百萬美元。發行的淨收益將用於一般公司用途，其中包括於2021年7月9日贖回AGMH於2101年到期的所有債務，以及其於2102年到期的部分債務，如下所述。AGUS可贖回全部或部分3.15優先債券於2031年3月15日(即債券到期日前3個月)之前的任何時間或不時發行3.15優先票據百分比(面值贖回日期)，按其選擇權，贖回價格相等於(I)中較大者100的本金的%3.15%正在贖回的優先債券；及(Ii)正在贖回的債券由贖回日期至票面贖回日期間餘下的預定本金及利息的現值(不包括贖回日的應計利息)的總和，每半年貼現一次(假設一年由12個30天月組成，為期360天)，折現率相等於國庫率加25個基點；在每種情況下，另加在贖回日期至贖回日期間的應計利息及未付利息的總和；及(Ii)每半年(假設一年為360天，由12個30天月組成)贖回債券的本金及利息的現值總和；及(Ii)在每種情況下，3.15%優先債券須贖回至贖回日(但不包括贖回日)。AGUS可贖回全部或部分3.15高級備註百分比在任何時間或從

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目錄

在面值贖回日期當日及之後的時間，根據其選擇權，贖回價格等於100的本金的%3.15正在贖回的優先票據的百分比，另加應計和未償還的利息3.15%優先債券須贖回至贖回日(但不包括贖回日)。這個3.15%高級債券由AGL在優先無抵押的基礎上提供全面和無條件的擔保。這個3.15優先票據是AGUS的優先無擔保債務，與AGUS所有其他未償還的無擔保和無從屬債務具有同等的償付權。該擔保是AGL的優先無擔保債務，與AGL所有其他未償還的無擔保和無從屬債務具有同等的償還權。

2021年7月9日，發行公債的部分收益3.15優先票據用於贖回$200AGMH的百萬美元債務如下：全部$100AGMH於2101年到期的6.7/8%季度利息債券中的100萬美元和100其中百萬美元230數以百萬計的AGMH6.252102年到期的債券百分比。在2021年第三季度，公司將確認大約$66百萬美元(税前基礎)($52這是指為贖回AGMH的債務而支付的金額與AGMH債務的賬面價值之間的差額。AGMH債務的賬面價值包括在2009年收購AGMH時記錄的未攤銷公允價值調整。

15.    股東權益

其他綜合收益

 

下表顯示了AOCI各組成部分的變化，以及AOCI重新分類對淨收入中各個項目的影響。

按組成部分劃分的累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2021年第二季度

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						FG VIE未實現淨收益(虧損)’“國際財務報告準則”規定的有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(單位：百萬)
平衡，2021年3月31日			$	458					$	(36)					$	(21)					$	(35)					$	7					$	373
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			54						24						(2)						(1)						—						75
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			4						—						—						—						—						4
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(1)						—						—						(1)
税前合計			4						—						(1)						—						—						3
税收(規定)優惠			(1)						—						1						—						—						—
從AOCI重新分類的扣除税金的總金額			3						—						—						—						—						3
本期淨其他綜合收益(虧損)			51						24						(2)						(1)						—						72
餘額，2021年6月30日			$	509					$	(12)					$	(23)					$	(36)					$	7					$	445

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按組成部分劃分的累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2020年第二季度

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						FG VIE未實現淨收益(虧損)’“國際財務報告準則”規定的有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(單位：百萬)
平衡，2020年3月31日			$	252					$	(66)					$	(17)					$	(38)					$	7					$	138
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			184						19						(6)						—						—						197
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			12						(8)						—						—						—						4
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(1)						—						—						(1)
税前合計			12						(8)						(1)						—						—						3
税收(規定)優惠			(3)						2						—						—						—						(1)
從AOCI重新分類的扣除税金的總金額			9						(6)						(1)						—						—						2
本期淨其他綜合收益(虧損)			175						25						(5)						—						—						195
平衡，2020年6月30日			$	427					$	(41)					$	(22)					$	(38)					$	7					$	333

按組成部分劃分的累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2021年六個月

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						FG VIE未實現淨收益(虧損)’“國際財務報告準則”規定的有追索權的負債						累計 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(單位：百萬)
平衡，2020年12月31日			$	577					$	(30)					$	(20)					$	(36)					$	7					$	498
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			(65)						16						(4)						—						—						(53)
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			4						(3)						—						—						—						1
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(2)						—						—						(2)
税前合計			4						(3)						(2)						—						—						(1)
税收(規定)優惠			(1)						1						1						—						—						1
從AOCI重新分類的扣除税金的總金額			3						(2)						(1)						—						—						—
本期淨其他綜合收益(虧損)			(68)						18						(3)						—						—						(53)
餘額，2021年6月30日			$	509					$	(12)					$	(23)					$	(36)					$	7					$	445

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目錄

按組成部分劃分的累計其他綜合收益(虧損)變動情況

2020年6個月

			無信用減值的投資未實現淨收益(虧損)						信用減值投資未實現淨收益(虧損)						因“國際財務報告準則”有追索權的FG VIE負債的未實現淨收益(損失)						累計 翻譯 調整，調整						現金流： 樹籬						總計： AOCI
			(單位：百萬)
餘額，2019年12月31日			$	352					$	48					$	(27)					$	(38)					$	7					$	342
採用會計準則對信用損失的影響			62						(62)						—						—						—						—
重新分類前的其他綜合收益(虧損)			28						(42)						3						—						—						(11)
減去：金額從AOCI重新分類為：
已實現投資淨收益(虧損)			18						(19)						—						—						—						(1)
FG VIE的公允價值收益(虧損)			—						—						(3)						—						—						(3)
税前合計			18						(19)						(3)						—						—						(4)
税收(規定)優惠			(3)						4						1						—						—						2
從AOCI重新分類的扣除税金的總金額			15						(15)						(2)						—						—						(2)
本期淨其他綜合收益(虧損)			13						(27)						5						—						—						(9)
平衡，2020年6月30日			$	427					$	(41)					$	(22)					$	(38)					$	7					$	333

股份回購

*2021年8月4日，董事會(Board)授權額外回購美元350百萬美元

普通股。根據這一授權和之前的授權，截至2021年8月5日，該公司被授權購買$379百萬股普通股。本公司預期會不時在公開市場或私下協商的交易中回購股份。根據該計劃回購股票的時間、形式和金額由管理層自行決定，並將取決於多種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素，其中一些因素可能會受到新冠肺炎疫情進程和持續時間以及政府和私人部門對疫情不斷變化的反應的直接和間接後果的影響。董事會可隨時修改、延長或終止回購計劃。它沒有到期日。

股份回購

期間						回購股份數量						付款總額 (單位：百萬)						每股平均支付價格
2020年(1月1日-3月31日)						3,629,410						$	116					$	32.03
2020年(4月1日-6月30日)						5,956,422						164						27.49
2020年(7月1日-9月30日)						1,857,323						40						21.72
2020年(10月1日-12月31日)						4,344,649						126						28.87
2020年合計						15,787,804						$	446					$	28.23
2021年(1月1日-3月31日)						1,986,534						77						38.83
2021年(4月1日至6月30日)						1,887,531						88						46.63
2021年(7月1日至8月5日)						1,226,040						58						47.02
總計2021年						5,100,105						223						$	43.69

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目錄

16.    每股收益

 

每股收益的計算 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬，每股除外)
基本每股收益(EPS)：
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
減去：非既得股東可獲得的已分配和未分配的收入(虧損)			—						—						—						—
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
基本股份			75.2						86.5						75.9						89.5
基本每股收益			$	1.31					$	2.11					$	1.44					$	1.43
稀釋每股收益：
AGL及其子公司普通股股東可獲得的已分配和未分配收入(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
另外：AGL及其子公司的非既得利益股東可獲得的未分配收入(虧損)的重新分配			—						—						—						—
AGL及其子公司普通股股東可獲得的攤薄分配和未分配收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
基本股份			75.2						86.5						75.9						89.5
稀釋證券：
期權和限制性股票獎勵			0.8						0.5						0.8						0.7
稀釋後股份			76.0						87.0						76.7						90.2
稀釋每股收益			$	1.29					$	2.10					$	1.42					$	1.42
潛在攤薄證券由於反攤薄效應而被排除在每股收益計算之外。			—						0.6						0.2						1.2

第二項：公司管理層對財務狀況和經營成果的討論和分析

前瞻性陳述

本10-Q表格包含的信息包括或基於1995年“私人證券訴訟改革法”所指的前瞻性陳述。前瞻性陳述給出了Assured Guaranty有限公司(AGL)及其子公司(與AGL、Assured Guaranty或本公司合計)對未來事件的預期或預測。這些陳述可以通過它們不嚴格地與歷史或當前事實相關，而與未來的經營或財務業績相關的事實來識別。

 

Assured Guaranty在本文中的任何或全部前瞻性陳述都是基於當前的預期和當前的經濟環境，可能被證明是不正確的。Assured Guaranty的實際結果可能大不相同。可能導致實際結果不同的因素包括：

•新冠肺炎大流行的發展、過程和持續時間，政府和私人採取的應對行動，新冠肺炎疫苗的有效性、接受度和分發，以及大流行和此類行動的全球后果，包括它們對下列因素的影響；

•世界信貸市場、信貸市場部分、利率、信貸利差或總體經濟狀況的變化；

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目錄

•對保險義務人的償還率、保證擔保的保險損失或追償經驗、保證保證的投資或其管理的資產產生不利影響的世界金融和資本市場動態；

•可獲得的保險機會減少和/或對保證保險的需求減少；

•Assured Guaranty資產管理策略投資者流失或未能吸引新投資者進入Assured Guaranty資產管理業務；

•預算或養老金不足或其他因素可能導致州、地區和地方政府及其相關當局和公共公司為保證保險或再保險提供擔保的義務發生信用損失或減損；

•保險損失超過Assured Guaranty預期的損失或Assured Guaranty未能實現其保險風險預期損失估計中假定的損失恢復，包括未能以與迄今簽署的支持協議基本一致的方式解決Assured Guaranty在波多黎各的風險敞口；

•競爭加劇，包括來自金融擔保行業新進入者的競爭；

•與Assured Guaranty競爭對手的資產管理策略相比，Assured Guaranty的資產管理策略表現較差；

•Assured Guaranty對其投資組合進行的投資(包括另類投資和其管理的投資)可能沒有產生預期的收益，或在Assured Guaranty需要流動性時導致流動性減少或產生意想不到的後果；

•市場波動對Assured Guaranty按市值計價的資產和負債的影響，包括其某些投資、大部分以信用違約互換(CDS)形式簽訂的合同、可變利息實體(VIE)以及Assured Guaranty管理的資產按市值計價的影響；

•評級機構的行動，包括評級下調、前景改變、將評級列入降級觀察名單，或隨時更改AGL或其任何保險子公司、和/或AGL或其任何子公司發行的任何證券、和/或AGL保險子公司承保的交易的評級標準；

•保證擔保無法以可接受的條件獲得外部資金來源；

•適用的會計政策或做法的變更；

•適用法律或法規的變化，包括保險、破產法和税法，或其他政府行為；

•Assured Guaranty未能成功整合藍山資本管理有限公司(BlueMountain，現稱Assured Investment Management LLC)及其關聯實體的業務；

•Assured Guaranty進行的收購，包括其對BlueMountain的收購(BlueMountain Acquisition)，沒有產生預期的收益或使Assured Guaranty遭受意想不到的後果的可能性；

•Assured Guaranty業務戰略執行困難；

•關鍵人員流失；

•合併、收購和資產剝離的影響；

•自然災害或人為災難或流行病；

•在AGL提交給美國(美國)的文件中確定的其他風險因素美國證券交易委員會(SEC)；

•目前尚未確定的其他風險和不確定因素；以及

•管理層對這些因素的反應。

上述對重要因素的審查不應被解釋為詳盡無遺，應與本10-Q表格中包含的其他警告性聲明以及公司2020年度報告10-K表格中包含的風險因素一起閲讀。除非法律要求，否則公司沒有義務公開更新或審查任何前瞻性陳述，無論是由於新信息、未來發展還是其他原因。不過，建議投資者參考公司在提交給證券交易委員會的報告中就相關主題所作的任何進一步披露。

 

如果這些或其他風險或不確定因素中的一個或多個成為現實，或者如果公司的基本假設被證明是不正確的，實際結果可能與公司預期的大不相同。這份10-Q表格中的任何前瞻性陳述都反映了公司對未來事件的當前看法，會受到與其運營、運營結果、增長戰略和流動性有關的這些和其他風險、不確定性和假設的影響。

 

對於這些陳述，公司聲稱1933年“證券法”(“證券法”)和1934年“證券交易法”(“交易法”)第227A節(“證券法”)和“1934年證券交易法”(“交易法”)包含的前瞻性陳述的安全港受到保護。

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目錄

可用的信息

 

**本公司設有互聯網網站，網址為：Www.assuredguaranty.com。本公司可免費在其網站(根據Www.assuredGuaranty.com/sec-filings)公司在向證券交易委員會提交或向證券交易委員會提交這些材料後，在合理可行的情況下儘快提交公司年度報告(Form 10-K)、季度報告(Form 10-Q)、當前報告(Form 8-K)以及根據交易法第13(A)或15(D)節提交或提交的報告修正案。該公司還可通過其網站(根據以下條款)免費提供Www.assuredGuaranty.com/治理)鏈接到公司的公司治理準則、全球道德準則、AGL的公司細則和董事會委員會章程。此外，證交會還設有一個互聯網站(網址為Www.sec.gov)，其中包含報告、委託書和信息聲明，以及有關以電子方式向SEC提交的發行人的其他信息。

該公司經常在其網站上為投資者發佈重要信息(在Www.assuredGuaranty.com/company-Statements更廣泛地説，在以下地址的投資者信息選項卡下Www.assuredGuaranty.com/Investors-information和業務選項卡，地址為Www.assuredGuaranty.com/business)。該公司還在領英(LinkedIn)上保留了一個社交媒體賬户。Www.linkedin.com/company/Assured-Guaranty/)。本公司使用其網站，並可能使用其社交媒體賬户作為披露重大信息的手段，並遵守SEC法規Fd(公平披露)規定的披露義務。因此，除了關注公司的新聞稿、證券交易委員會文件、公開電話會議、演示文稿和網絡廣播外，投資者還應關注公司聲明、投資者信息、公司網站的業務部分以及公司在LinkedIn上的社交媒體賬户。

公司網站或社交媒體帳户上包含的或可能通過其訪問的信息未通過引用併入本報告，也不是本報告的一部分。

概述

業務

該公司在保險和資產管理兩個不同的部門報告其經營結果，這與公司首席運營決策者(CODM)審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。本公司的公司部門活動單獨列示。

在保險領域，該公司向美國和國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。該公司運用其信用承銷判斷力、風險管理技能和資本市場經驗，主要向債務工具和其他貨幣義務的持有者提供信用保護產品，保護他們免受預定付款違約的影響。如果債務人拖欠一項債務的預定付款，包括預定本息(償債)付款，根據其無條件和不可撤銷的財務擔保，本公司須向義務持有人支付差額金額。該公司直接向公共金融和結構性金融證券的發行者和承銷商以及此類債務的投資者推銷其信用保護產品。該公司為主要在美國和英國(英國)發行的債務提供擔保，也為西歐、加拿大和澳大利亞等其他國家和地區發行的債務提供擔保。該公司還提供其他形式的保險，這些保險與其風險狀況一致，並受益於其承保經驗。保費是在金融保證保險合同的合同期限內賺取的，或者在保險義務同質池的情況下，是在剩餘的預期期限內賺取的。

在資產管理部門，該公司提供投資諮詢服務，包括管理抵押貸款債券(CLO)、機會和流動戰略基金，以及某些正在有序清盤的傳統對衝和機會基金。AssuredIM LLC(AssuredIM LLC)及其投資管理子公司(連同AssuredIM LLC、AssuredIM)自2003年以來一直管理結構性、公共財政和信貸投資。AssuredIM提供投資諮詢服務，同時利用一個旨在為客户帶來最大回報的技術驅動的風險平臺。資產管理部門於2019年第四季度成立，使公司的風險狀況和收入機會多樣化。截至2021年6月30日，AssuredIM管理着176億美元的資產(AUM)，其中包括代表公司保險子公司管理的12億美元。

投資諮詢服務的費用是資產管理部門收入的最大組成部分。AssuredIM的投資諮詢服務通常通過管理費獲得補償，管理費的基礎是

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目錄

在這兩種情況下，該基金可按其建議的基金、CLO及/或賬户向投資者作出分配，並可賺取按淨利潤的百分比計算的績效費用，或根據內部回報率計算的業績費用，該內部回報率指的是就其建議的基金、CLO及/或賬户向投資者作出的分派。

公司部門主要包括Assured Guaranty US Holdings Inc.(AGUS)和Assured Guaranty City Holdings Inc.(AGMH)(美國控股公司)債務的利息支出，以及歸因於控股公司活動的其他運營支出，包括運營子公司為控股公司提供的行政服務。

見項目1.財務報表，附註2，分部信息。

“新冠肺炎”的經濟環境及其影響

    

新冠肺炎大流行繼續在全球蔓延。政府已經開發並批准了幾種疫苗，這些疫苗在全球的分佈並不平衡。新冠肺炎的出現及其引發的反應，包括各種間歇性關閉以及運力和旅行限制，都對全球經濟和金融市場產生了深刻影響。雖然新冠肺炎疫情已經影響全球經濟和本公司一年多了，但其最終規模、深度、進程和持續時間，以及疫苗的有效性、接受度和分發情況仍不得而知，政府和私營部門對這一流行病的應對措施仍在繼續發展。因此，由於公司業務的性質，新冠肺炎對公司的所有直接和間接影響還不完全為公司所知，在一段時間內也可能不會出現。

由於新冠肺炎疫情的爆發，美國和世界各地的經濟活動在2020年初至2020年年中大幅放緩，但在今年晚些時候開始復甦，至少在美國，在截至2021年6月30日的6個月內(2021年6月30日為6個月)，經濟活動繼續擴張。2021年7月，美國經濟分析局(BEA)報告稱，在截至2021年6月30日的三個月(2021年第二季度)，實際國內生產總值(GDP)按年率計算增長6.5%，略高於2021年第一季度的6.3%。截至2021年6月底，經季節性調整後的美國失業率為5.9%，略低於這一時期開始時的6.0%，也低於2020年4月14.7%的大流行高位。

利率水平和方向對公司的影響是多種多樣的。例如，低利率可能會降低該公司的信用增強產品在市場上的吸引力，降低該產品的保費水平，隨着時間的推移，還會減少該公司從其主要是固定收益的投資組合中賺取的金額。具體地説，公司提高的美國市政債券的利率水平影響着公司可以對其公共財政金融保證保險產品收取多高的保費，較低的利率通常會降低公司可能收取的保費。另一方面，低利率增加了可用於支持該公司承保的不良住宅抵押貸款支持證券的超額利差。

30年AAA市政市場數據(MMD)利率是該公司最大的金融保證保險市場--美國公共財政利率的衡量標準。2021年第二季度開始，30年期AAA MMD利率為1.75%，隨後幾周普遍下降，6月初達到1.39%。該季度結束時為1.50%，該季度的平均水平為1.55%-與今年第一季度相似。該公司認為，美聯儲正在推行的政策旨在將利率保持在較低水平。在2021年6月的會議上，聯邦公開市場委員會(FOMC)決定將聯邦基金利率的目標區間維持在0%至0.25%，並指出，“預計在勞動力市場狀況達到與委員會對最高就業的評估一致的水平之前，維持這一目標區間將是合適的，通脹率已升至2%，並有望在一段時間內温和超過2%.”此外，美聯儲還表示，“美聯儲將繼續每月增加至少800億美元的國債持有量，每月至少增加400億美元的機構抵押貸款支持證券持有量，直到在實現委員會的最大就業和物價穩定目標方面取得實質性的進一步進展。”在2021年7月27日至28日的會議上，聯邦公開市場委員會(FOMC)保持聯邦基金利率不變。

2021年第二季度，30年期A級一般債券(GO)相對於30年期AAA MMD的利差從4月初的38個基點收緊至季度末的30個基點，而第一季度一直保持在36-39個基點的狹窄範圍內。同樣，在相同基礎上衡量的BBB信貸利差也在整個季度收縮，從4月初的78個基點開始，到2021年第二季度末收於63個基點，而今年年初為108個基點。A和BBB利差都處於十多年來的最窄水平。一般來説，較大的信用利差是該公司可能對其公共財政金融擔保保險產品收取更高保費的一個因素。

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全美房地產經紀人協會(National Association Of Realtors)報告稱，由於每個地區的房價都出現了上漲，2021年6月所有住房類型的現房價格中值為363,300美元，比2020年6月(294,400美元)上漲了23.4%。截至6月底的房屋庫存總量為125萬套，比一年前(154萬套)下降18.8%。房產通常在17天內售出，也創下歷史新低。標準普爾CoreLogic Case-Shiller美國全國房價NSA指數(S&P CoreLogic Case-Shiller U.S.National Home Price NSA Index)涵蓋了美國所有九個人口普查部門，5月份的年增長率為16.6%(可獲得的最新數據)，高於前一個月的14.8%。20個城市的綜合指數同比上漲17.0%，高於前一個月的15.0%。美國房價影響該公司有保險的住宅抵押貸款支持證券(RMBS)投資組合的表現。住房價格的改善通常會減少損失或增加對該公司的不良保險RMBS風險的補償。

從疫情到達美國後不久到2021年初，該公司的監督部門實施了補充的定期監督程序，以監督對其投保的新冠肺炎投資組合的影響，以及政府和私人對新冠肺炎的反應，重點是已經出現嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府和實體，以及受各種關閉、運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的義務。考慮到2021年的大量聯邦資金和它觀察到的業績，該公司的監督部門已經減少了補充程序。然而，該公司仍在監控那些它認為風險最大的行業，因為與新冠肺炎相關的任何事態發展都可能影響發行人償還即將到來的償債能力。該公司的內部評級和虧損預測，包括對蘇格蘭皇家銀行、波多黎各和某些其他陷入困境的公共財政敞口的評級和虧損預測，反映了其補充的新冠肺炎監控活動。有關新冠肺炎疫情如何影響公司虧損預測的信息，請參見財務報表第1項，附註4，預期應支付(追回)的損失。截至2021年8月5日，該公司只支付了相對較小的首次保險索賠，它認為至少部分原因是新冠肺炎專門產生的信貸壓力。該公司目前計劃幾乎全額償還這些相對較小的索賠。

該公司認為，其金融擔保業務模式特別適合承受全球經濟動盪。如果投保義務人違約，本公司只需在預定付款日期支付利息和本金的任何差額；本公司的政策禁止在未經其同意的情況下加速履行其義務。此外，公司承保的許多債務受益於償債儲備基金或其他資金來源，在有限的壓力時期可以從這些資金來源支付利息和本金，為債務人提供了恢復的機會。雖然公司認為，與類似的非保險債務相比，其擔保可能會支持保險債務的市場價值，但公司在違約保險債務上的最終損失並不是該基礎債務的市場價格的函數。相反，本公司的最終損失是其根據其保單支付的所有本金和利息的總和，減去從債務人或任何其他與義務相關的來源獲得的所有補償、代位權支付和其他追回的總和。對於被視為保險的合同，其預期損失等於其預計的所有索賠支付的折現值，在概率加權的基礎上，減去其預計收到的所有回收的折現值。見項目1，財務報表，附註4，預計應支付(追回)損失。

財務擔保業務模式的性質要求公司只需在預定付款日期支付利息和本金的任何差額，加上公司的流動性做法，減少了公司在市場不景氣時期出售投資資產的需要。截至2021年6月30日，該公司擁有1,087百萬美元的短期投資和144百萬現金，包括2021年第二季度發行債券的收益。見項目1，財務報表，附註14，長期債務。此外，隨着時間的推移，公司的投資組合通過利息和本金收據產生現金。

該公司於2020年3月開始根據其業務連續性計劃進行遠程運營，在其百慕大、美國、英國和法國辦事處設立了強制性的在家工作政策。雖然目前在其設有辦事處的一些司法管轄區，此類政策並不是強制性的，但其大部分員工仍在遠程工作。該公司正在提供它通常會提供的服務和通信，並繼續完成新的保險交易和支付保險索賠，並在其資產管理業務中進行交易和籌集資金。

關鍵業務戰略

他説，公司不斷評估其業務戰略。例如，隨着AssuredIM的成立，公司增加了對資產管理和另類投資的關注。目前，該公司在三個領域推行以下主要業務戰略：(1)保險，(2)資產管理和另類投資，以及(3)資本管理。

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保險

隨後，該公司尋求通過新業務生產、收購剩餘的遺留單一險種保險公司或對其保險投資組合進行再保險來增長保險業務，並繼續減輕其目前保險投資組合的損失。

*促進了投保投資組合的增長

此外，該公司尋求通過在其三個市場(美國公共金融、國際基礎設施和全球結構性金融)的每個市場開展新業務來擴大其保險投資組合。該公司認為，波多黎各、底特律、密歇根和加利福尼亞州斯托克頓等市政債務人的高調違約以及新冠肺炎大流行等事件提高了人們對債券保險價值的認識，刺激了對該產品的需求。本公司相信，該市場對其保險的需求將持續存在，因為對於本公司擔保的風險，本公司承擔信貸選擇、分析、條款談判、監督以及在必要時減輕損失的任務。本公司相信其保險：

•鼓勵散户投資者購買此類債券，散户投資者在分析市政債券方面的資源通常比該公司少；

•使機構投資者能夠更有效地運作；以及

•允許規模較小、知名度較低的發行人以更具成本效益的方式獲得市場準入。

另一方面，與2008年金融危機前的水平相比，持續的低利率環境和相對緊張的美國市政信貸利差抑制了對債券保險的需求。該公司認為，美國最近提出的一些聯邦增税措施如果獲得通過，將使市政義務對機構和散户投資者更具吸引力。

在全球基礎設施和結構性金融市場的某些細分市場，本公司相信其金融擔保產品與其他融資選擇相比具有競爭力，例如，某些投資者可能會因本公司的擔保而獲得有利的資本金要求待遇。該公司認為，它參與國際基礎設施和結構性金融交易是有益的，因為這類交易使公司的商業機會和風險狀況多樣化，超出了美國公共金融的範疇。國際基礎設施和結構性金融部門新業務生產的時間通常受到較長的交付期的影響，因此可能會因時期而異。

雖然美國市政金融市場的波動和混亂導致本公司在2020年3月下旬和截至4月的新保單數量比上一年減少，但隨着2020年的推進，本公司開始創造更多的新保險業務量。2021年與該公司保險一起出售的108億美元市政新股在2021年的六個月內是該公司自2010年以來上半年投保額最高的一次。請參閲下面的“-按分部劃分的經營結果-保險分部”。

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目錄

            美國市政市場數據和債券保險普及率(1)

基於銷售日期

			2021年六個月						2020年6個月						截至2020年12月31日的年度報告
			(數十億美元，不包括髮行數量和百分比)
標準桿：
新發行的市政債券			$	221.5					$	191.9					$	451.8
投保總額			$	18.7					$	13.9					$	34.2
由保證保證投保			$	10.8					$	8.0					$	19.7
問題數量：
新發行的市政債券			6,149						5,161						11,857
投保總額			1,162						977						2,140
由保證保證投保			546						478						982
債券保險市場滲透率的基礎是：
帕爾			8.4		%				7.3		%				7.6		%
問題數量			18.9		%				18.9		%				18.0		%
單杆A標準桿售出			29.2		%				27.4		%				28.3		%
單筆A交易已售出			56.9		%				61.3		%				54.3		%
2500萬美元，低於票面價格			21.8		%				22.9		%				20.9		%
成交金額2500萬元及以下			22.0		%				22.4		%				21.0		%

____________________

(一)數據來源：表格中的金額為湯森路透報導的金額。該表不包括由Assured Guaranty承保的公司-CUSIP交易，該公司也將其視為公共財政業務。

此外，該公司還考慮收購財務擔保投資組合的機會，無論是通過收購不再積極承保新業務的財務擔保人，還是通過收購其投保的投資組合。這些交易使該公司能夠提高其未來收益，並部署過剩資本。

*減損。

    

此外，為了避免、減少或挽回其保險投資組合中的損失和潛在損失，該公司採用了多項策略。

    

在公共財政領域，該公司相信，它的經驗和準備部署的資源，以及作為解決方案一部分提供債券保險或其他貢獻的能力，在陷入困境的公共財政情況下，比沒有它參與的情況下會產生更有利的結果。該公司在密歇根州底特律、加利福尼亞州斯托克頓和阿拉巴馬州傑斐遜縣的金融危機中所扮演的角色，以及最近該公司在波多黎各聯邦債務重組及其相關機構和上市公司的各種義務談判中所扮演的角色，都證明瞭這一點。該公司還將在適當的情況下提起訴訟，以強制執行其權利。例如，它發起了一些法律行動，以加強其在英聯邦義務及其相關當局和公共公司的各種義務方面的權利。

2021年2月22日，Assured Guaranty City Corp.(AGM)和Assured Guaranty Corp.(AGC)與某些其他利益相關者、英聯邦和波多黎各金融監督管理委員會(FOMB)簽訂了修訂後的波多黎各一般義務(GO)和公共建築管理局(PBA)計劃支持協議(GO/PBA PSA)。然後，2021年5月5日，AGM和AGC與某些其他利益攸關方、英聯邦和FOMB就波多黎各公路和運輸管理局(PRHTA)和波多黎各會議中心地區管理局(PRCCDA)簽訂了PSA(HTA/CCDA PSA)。最近，在2021年7月28日，AGC加入了2021年7月27日由某些其他利益攸關方、英聯邦和FOMB簽署的關於波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)的PSA(PRIFA PSA)。此前，2019年5月3日，AGM和AGC與波多黎各電力局(PREPA)和其他利益相關者(包括一羣未投保的PREPA債券持有人、英聯邦和FOMB)簽訂了重組支持協議(PREPA RSA；連同GO/PBA PSA、HTA/CCDA PSA和PRIFA PSA，支持協議)，旨在為協商解決公司投保PREPA的待遇提供框架

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目錄

隨着AGM和AGC同意HTA/CCDA PSA、GO/PBA PSA和PRIFA PSA，截至2021年6月30日，Assured Guaranty未償還波多黎各信貸的94%的淨面值現已納入支持協議。每個支持協議都包括一些條件，相關債務人的調整計劃必須得到第三標題法院的批准，因此不能保證支持協議中體現的協商一致的決議將以目前的形式實現，或者根本不能保證。即使支持協議中所載的協商一致的決議按照預期獲得批准和記錄，它們也可能受到進一步的法律挑戰，或者法律文件的各方可能無法履行其義務。經濟和政治發展，包括與新冠肺炎疫情相關的發展，都可能影響支持協議預期的協商一致決議的執行，影響公司根據支持協議和相關債務人的調整計劃實現的金額，以及不受支持協議約束的波多黎各風險敞口的表現或解決方案。儘管如此，該公司相信這些進展標誌着其波多黎各減少虧損努力的一個里程碑。有關波多黎各的事態發展和該公司正在進行的相關追償訴訟的更多信息，請參見下文第1項財務報表、附註3、未償還風險和保險投資組合部分。

此外，公司目前正與其承保的部分RMBS的服務商合作，鼓勵服務商為陷入困境的借款人提供替代方案，以鼓勵他們繼續償還貸款，以幫助改善相關RMBS的表現。

此外，在某些情況下，公司的保單條款賦予其在其已支付債權的義務基礎上加速支付本金的選擇權，從而減少未來到期的擔保利息金額。在某些情況下，公司的政策條款賦予其在其已支付債權的義務基礎上加速支付本金的選擇權，從而減少未來到期的擔保利息金額。該公司有時會行使這一選擇權，它使用現金，但減少了預計的未來虧損。本公司還可以通過為再融資債券提供保險或購買再融資債券，或兩者兼而有之，為再融資債券的發行提供便利。退還債券可以為發行人提供支付減免。

資產管理和另類投資

    

**AssuredIM是一家多元化資產管理公司，擔任CLO、機會和流動性策略基金以及某些傳統對衝和機會基金的投資顧問，目前這些基金正在有序清盤。截至2021年6月30日，AssuredIM是AUM排名前25位的CLO管理公司，由CreditFlux Ltd發佈。AssuredIM正在積極推行專注於醫療保健和基於資產的貸款的機會戰略，以及與市政義務相關的流動性戰略。

    

隨着時間的推移，該公司尋求擴大和進一步多元化其資產管理部門，從而增加資產管理規模和一個產生費用的平臺。該公司打算利用AssuredIM基礎設施和平臺，以有機方式和通過戰略組合擴大其資產管理部門。

他説，該公司監控資產管理行業常見的某些運營指標。這些經營指標包括但不限於有資金的資產管理和無資金的資本承諾(統稱為資產管理)以及投資諮詢管理和績效費用。該公司認為，按產品類型對其AUM進行分類，是監測資產管理部門的一個有用的視角。按產品類型劃分的AUM有助於衡量資產管理部門有可能賺取管理費和績效費用的AUM持續時間。有關AUM指標的討論，請參閲“-按部門劃分的運營結果-資產管理部門”。

此外，公司認為AssuredIM為公司提供了一個以誘人的回報部署過剩資本的機會，提高了部分投資組合的風險調整回報，並有可能增加其某些保險子公司根據適用法規允許支付的股息額。該公司撥出7.5億美元的資本投資於AssuredIM管理的基金，外加目前由AssuredIM根據投資管理協議(IMA)管理的5.5億美元的一般賬户資產。該公司正在利用這些撥款(A)在AssuredIM平臺上推出新產品(CLO、機會基金和流動策略基金)，以及(B)提高其自身投資組合的回報。

截至2021年6月30日，AG Asset Strategy LLC(AGAS)已承諾向AssuredIM(AssuredIM Funds)管理的基金提供5.87億美元，其中2.21億美元尚未融資。這筆資金承諾投資於幾隻基金，每隻基金都致力於單一戰略，包括CLO、基於資產的融資、醫療結構性資本和市政債券。

根據與AssuredIM達成的IMA，AGM和AGC總共向市政義務戰略投資了2.5億美元，向CLO戰略投資了3億美元。所有這些戰略都與AssuredIM的投資優勢和該公司繼續發展其投資戰略的計劃相一致。

90

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目錄

資本管理

此外，該公司已經制定了戰略，以有效地管理Assured Guaranty集團內的資本。

    

從2013年到2021年8月5日，公司以約38.85億美元的價格回購了1.266億股普通股，約佔2013年回購計劃開始時已發行股份總數的65%。2021年8月4日，董事會授權額外回購3.5億美元的

普通股。根據這一授權和之前的授權，截至2021年8月5日，該公司被授權購買3.79億美元的普通股。股票可不時在公開市場或私下協商的交易中回購。根據該計劃回購股票的時間、形式和金額由管理層自行決定，並將取決於多種因素，包括母公司的可用資金、此類資金的其他潛在用途、市場狀況、公司的資本狀況、法律要求和其他因素，其中一些因素可能會受到新冠肺炎疫情進程和持續時間以及政府和私人部門對疫情不斷變化的反應的直接和間接後果的影響。董事會可以隨時修改、延長或終止回購計劃，而且回購計劃沒有到期日。有關公司回購普通股的更多信息，請參見財務報表附註15，股東權益項目1.

股份回購摘要

			金額						股份數量						平均價格 每股
			(單位為百萬，每股數據除外)
2013 - 2020			$	3,662					121.5						$	30.14
2021年(第一季度)			77						2.0						38.83
2021年(第二季度)			88						1.9						46.63
2021年(至8月5日)			58						1.2						47.02
2013年初以來累計回購			$	3,885					$	126.6					$	30.68

累積回購的累加效應(1)

			2021年第二季度						2021年六個月						截至2021年6月30日
			(每股)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	0.66					$	0.62
調整後營業收入			0.86						1.07
AGL應佔股東權益															$	35.78
調整後的營業股東權益															32.08
調整後的賬面價值															55.85

_________________

(一)該指標代表自2013年初以來累計回購的預估累加效應。

因此，公司考慮在其資本結構中適當的債權和股權比例。2021年5月26日，該公司發行了5億美元的3.15%優先債券，2031年到期，淨收益為4.94億美元。2021年7月9日，發行債券所得的一部分用於贖回以下AGMH債務：1億美元於2101年到期的6 7/8%季度利息債券，以及1億美元於2102年到期的6.25%債券。2021年第三季度，公司將在税前基礎上確認與贖回AGMH債務相關的大約6600萬美元的虧損(税後5200萬美元)，即贖回AGMH債務所支付的金額與債務賬面價值之間的差額。債務的賬面價值包括在2009年收購AGMH時記錄的未攤銷公允價值調整。自2017年第二季度以來，AGUS已經購買了AGMH未償還次級債券的1.54億美元本金。公司可以選擇在將來贖回或額外購買這筆或其他公司債務。見項目1.財務報表，附註14，長期債務。

市政保險公司合併

2021年4月1日，市政保險公司(MAC)與AGM合併，AGM成為倖存的公司。合併後，所有由MAC簽發的直接保險單成為年度股東大會的直接保險義務。因此，該公司在2021年第一季度註銷了MAC保險牌照的1600萬美元賬面價值。這

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目錄

公司美國保險子公司的重組將簡化組織和資本結構，降低成本，預計將提高美國保險子公司未來的分紅能力。

執行摘要

  

這份管理層討論和分析的執行摘要重點介紹了選定的信息，可能不包含對本季度報告的讀者很重要的所有信息。有關事件、趨勢和不確定性以及資本、流動性、信用、運營和市場風險以及影響公司的關鍵會計政策和估計的更詳細描述，請閲讀本季度報告全文，以及公司2020年年度報告Form 10-K。

論保證擔保的財務績效

財務業績

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬，每股除外)
公認會計原則
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
每股攤薄後可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	1.29					$	2.10					$	1.42					$	1.42
加權平均稀釋股份			76.0						87.0						76.7						90.2
非GAAP
調整後營業收入(虧損)(1)(2)			$	120					$	119					$	163					$	152
調整後每股攤薄營業收入(2)			$	1.59					$	1.36					$	2.13					$	1.68
加權平均稀釋股份			76.0						87.0						76.7						90.2
調整後營業收入(虧損)總額的構成
保險部門			$	152					$	154					$	231					$	239
資產管理細分市場			(2)						(9)						(9)						(18)
公司部門			(34)						(26)						(63)						(65)
其他			4						—						4						(4)
調整後營業收入(虧損)			$	120					$	119					$	163					$	152
保險部門
毛保費(GWP)			$	84					$	149					$	171					$	213
新業務生產現值(PVP) (1)			81						96						167						147
毛票面記錄			6,137						6,012						11,609						9,045
資產管理部門
流入-第三方			$	426					$	454					$	1,239					$	465
流入-公司間			—						687						109						764

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目錄

			截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
			金額						每股						金額						每股
			(單位：百萬，每股除外)
AGL應佔股東權益			$	6,503					$	87.74					$	6,643					$	85.66
調整後的營業股東權益(1)			6,063						81.81						6,087						78.49
調整後的賬面價值(1)			8,873						119.72						8,908						114.87
與合併VIE(VIE合併)的效果相關的損益(VIE合併)，包括在調整後的營業股東權益中			3						0.05						2						0.03
與VIE合併相關的損益包括在調整後的賬面價值中			(6)						(0.09)						(8)						(0.10)
已發行普通股(3)			74.1												77.5

____________________

(1)有關未根據美國公認會計原則(GAAP)確定的財務措施的定義，請參閲“-非GAAP財務措施”，將非GAAP財務措施與最直接可比的GAAP措施(如果有)進行協調，並瞭解更多細節。(3)請參閲“-非GAAP財務措施”，以瞭解未按照美國公認會計原則確定的財務措施的定義、非GAAP財務措施與最直接可比的GAAP措施(如果有)的協調，以及更多細節。

(二)“調整後營業收入”為本公司分部計量。

(3)有關普通股回購的信息，請參閲上文“-概述-關鍵業務戰略-資本管理”。

    

因此，淨收益或虧損波動的幾個主要驅動因素不一定表明信用減損或改善，或最終的經濟損益，如：保險信用衍生品債務的信用利差的變化，VIE和承諾資本證券(CCS)資產和負債的公允價值變化，與公司自身信用利差相關的信用衍生品的公允價值變化，以及用於貼現預期損失/(收回)的無風險利率的變化。

此外，推動淨收入波動的其他因素包括：預期損失和恢復的變化，退還和/或終止保險義務的金額和時間，投資組合的已實現損益(包括信用減值)，外匯匯率的變化，大額結算、折算、收購的影響，公司各種減損戰略的影響，以及Assured IM基金投資的公允價值變化。AssuredIM基金公允價值的變化會影響所賺取的管理費和績效費。除其他因素外，法律法規的變化也可能對給定報告期內報告的淨收益或虧損產生重大影響。

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目錄

濃縮的綜合經營成果

濃縮的綜合經營成果

 

			截至6月30日的三個月，												截至6月30日的六個月，
			2021						2020						2021						2020
收入：
淨賺得保費			$	102					$	121					$	205					$	224
淨投資收益			68						78						138						158
資產管理費			21						20						45						43
已實現投資淨收益(虧損)			4						4						1						(1)
信用衍生工具公允價值淨變動			(33)						100						(52)						23
CCS公允價值損益			(6)						(25)						(25)						23
合併投資工具(CIV)的公允價值收益(虧損)			21						31						37						19
重計量匯兑損益			5						2						5						(60)
折算收益(虧損)			—						38						—						38
其他收入(虧損)			14						3						19						1
總收入			196						372						373						468
費用：
虧損和虧損調整費用(LAE)			(16)						37						14						57
利息支出			23						21						44						43
遞延收購成本(DAC)攤銷			4						4						7						7
員工薪酬和福利費用			54						46						114						110
其他運營費用			40						42						97						87
總費用			105						150						276						304
未計提所得税撥備和被投資人收益中的權益前的收益(虧損)			91						222						97						164
被投資人收益中的權益			34						—						43						(4)
所得税前收入(虧損)			125						222						140						160
減去：所得税撥備(福利)			23						34						23						30
淨收益(虧損)			102						188						117						130
減去：非控股權益			4						5						8						2
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
實際税率			18.5		%				15.4		%				16.5		%				18.5		%

    

2021年第二季度與2020年第二季度相比

與截至2020年6月30日的三個月(2020年第二季度)相比，2021年第二季度可歸因於AGL的淨收入下降，主要原因是：

•2021年第二季度信用衍生品的公允價值虧損與2020年第二季度的公允價值收益相比，以及

•2020年第二季度的換乘收益，2021年第二季度沒有出現。

這些減幅被以下各項部分抵銷：

•與2020年第二季度的虧損相比，2021年第二季度的虧損費用有所增加，以及

•2021年第二季度被投資人收益中的權益。

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目錄

2021年為6個月，而2020年為6個月

*2021年6個月可歸因於AGL的淨收入低於截至2020年6月30日的6個月(2020年6個月)，主要原因是：

•2021年6個月信用衍生品和CCS的公允價值虧損與2020年6個月的公允價值收益相比，以及

•2020年6個月的減刑收益，而2021年的6個月沒有再次出現。

這些減幅被以下各項部分抵銷：

•2021年6個月重新計量的外匯收益與2020年6個月的虧損相比，

•2021年6個月來自Assured IM基金和其他另類投資的被投資人的權益收益與2020年6個月的虧損相比，以及

•與2020年的6個月相比，2021年的6個月虧損和虧損調整費用更低。

該公司的有效税率反映了公司每個經營子公司確認的收入的比例，美國子公司的税率一般為21%，英國子公司的税率為19%，法國子公司的税率為27.5%，公司的百慕大子公司Assured Guaranty Re Ltd(AG Re)、Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)和雪松人員有限公司(Cedar Personnel Ltd.)均不納税，但美國子公司的税率為21%，英國子公司的税率為19%，法國子公司的税率為27.5%，公司的百慕大子公司Assured Guaranty Re Ltd.(AG Re)、Assured Guaranty Re Overseas Ltd.(AGRO)和Cedar Personnel Ltd.不納税。除非通過選舉或作為美國控制的外國公司繳納美國税。2021年6個月的有效税率低於2020年6個月的有效税率，主要原因是收入在不同司法管轄區的份額不同。

*截至2021年6月30日，按每股計算，歸屬於AGL的股東權益、調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值均創歷史新高。見上表“累計回購的累加效應”。

AGL的股東權益、調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值下降，主要原因是股票回購和股息，部分被賺取的收入所抵消，如果是調整後的賬面價值，則為淨溢價。

其他事項

倫敦銀行間同業拆借利率日落

從2017年開始，英國金融市場行為監管局(FCA)宣佈，2021年之後將不再強制銀行提交計算倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)所需的利率。2020年11月30日，美元LIBOR的管理人洲際交易所基準管理局(IBA)宣佈，將在2023年6月30日發佈LIBOR後立即停止發佈隔夜和1、3、6和12個月美元LIBOR設置，而不是在2021年底。2021年3月5日，IBA和FCA證實，一個由銀行組成的代表性小組將在2023年6月之前繼續設定1、3、6和12個月期的美元倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)。本公司認為，在該日期之後繼續按當前基準公佈美元倫敦銀行同業拆借利率的可能性不大。

公司在其業務的四個領域對LIBOR有風險敞口：(I)公司承保義務的發行人具有參考LIBOR的義務、資產和對衝，投資組合中持有的一些減損證券參考LIBOR，(Ii)美國控股公司發行的債務目前支付或將轉換為與LIBOR掛鈎的浮動利率，(Iii)公司從中受益的CCS支付與LIBOR掛鈎的利息，以及(Iv)其CIVOR發行的某些債務和擁有的某些資產雖然與CIV相關的文件是在最初的LIBOR日落宣佈之後簽訂的，通常包含考慮終止LIBOR的備用語言，但與其他三個領域相關的文件是在最初的LIBOR日落宣佈之前簽訂的，通常包含較不可靠的備用語言。

2021年4月6日，紐約州州長簽署了一項法律立法，其中規定，任何受紐約州法律管轄的基於倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)的合約，如果包含不充分的備用語言，根據法律的實施，當LIBOR不復存在時，將使用有擔保隔夜金融利率(SOFR)作為基準替代(NY Legacy LIBOR Law)。雖然每個風險敞口都是特定於合同的，但大多數與公司相關的倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)條款都受紐約州法律管轄，因此

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目錄

紐約遺留倫敦銀行間同業拆借利率法(NY Legacy LIBOR Law)對於那些與公司相關的合同來説是一個有益的發展，這些合同的備用語言不那麼有力，各方不太可能談判新的利率。本公司認為，在與其相關的合同中，用SOFR取代倫敦銀行同業拆借利率(LIBOR)仍有問題需要解決。例如，目前SOFR缺乏前瞻性的期限結構，這帶來了操作上的挑戰，因為適用的利率要到一個期限結束後才能知道。2021年4月20日，替代參考利率委員會宣佈，他們正在努力推薦一個前瞻性的SOFR期限利率。

目前，本公司已與相關受託人、計算代理人、拍賣代理人、服務商及其他負責落實該等交易費率變動的人士展開對話。大多數人還沒有承諾採取行動。

所得税

週二，美國國税局(US Internal Revenue Service)和財政部(Department Of Finance)於2020年10月發佈了與被動外國投資公司(PFIC)税收待遇相關的最終和擬議法規。預計最終法規不會對本公司的業務運營或其股東產生實質性影響，目前正在繼續評估擬議的法規。

經營成果

業務部門

此外，公司報告了保險和資產管理兩個不同部門的經營業績，這與公司CODM審查業務以評估業績和分配資源的方式一致。下面介紹每個部門的組件，以及公司部門和其他類別。保險及資產管理分部的呈列並未實施財務擔保VIE(FG VIE)及本公司被視為主要受益人(CIV)的Assured IM投資工具(主要是基金及CLO)的合併。

據報道，保險部門主要由公司的保險子公司組成，這些子公司向美國和國際公共金融(包括基礎設施)和結構性金融市場提供信用保護產品。就FG VIE而言，保險部分包括與FG VIE債務相關的金融保證保險單的保費和損失。就CIV而言，保險部門包括保險子公司在AssuredIM基金投資中的收益份額。

    

據報道，資產管理部門由AssuredIM、MAC(統稱為美國保險子公司)和Agas組成，AssuredIM為第三方投資者以及AGM、AGC提供資產管理服務，直到2021年4月1日與AGM合併。資產管理部門包括可歸因於CIV的資產管理費和從美國保險子公司賺取的部門間資產管理費。資產管理部分列示基金費用和計入其他運營費用的可償還基金費用，而在精簡的綜合經營報表上，應償還費用顯示為資產管理費的一個組成部分。

據報道，公司部門主要包括美國控股公司債務的利息支出，以及歸因於AGL、美國控股公司和其他公司活動的其他運營費用，包括運營子公司為控股公司提供的行政服務。

*其他項目主要包括部門間抵銷、基金費用報銷至收入的重新分類以及合併調整，包括合併FG VIE和CIV的影響。見項目1，財務報表，附註9，可變利息實體。

    

然而，由於CODM不使用資產來評估業績和分配資源，而只在綜合水平上審查資產，因此本公司不按可報告部門報告資產。

隨後，公司使用“調整後的營業收入”來分析每個部門的經營業績。有關“調整後的營業收入”(以前稱為非GAAP營業收入)的定義，請參閲下文第1項，財務報表，附註2，分部信息和“-非GAAP財務措施-調整後的營業收入”。每個部門的結果包括具體可識別的費用，以及基於時間研究和基於員工人數或其他指標的其他成本分配方法在法人實體之間分配的費用。調整後的營業收入總額包括整合FG VIE和投資工具的影響。合併這類實體的效果，包括相關的

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目錄

下表中的“其他”中包括了“消除”。細分的表述代表CODM的觀點，與細分指標表述的管理方法指南一致。

*下表彙總了公司業務分部業務的調整後營業收入，並在綜合GAAP基礎上提供了分部計量與淨收入的對賬。另見項目1，財務報表，附註2，分部信息。

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
按部門劃分的調整後營業收入(虧損)：
保險			$	152					$	154					$	231					$	239
資產管理			(2)						(9)						(9)						(18)
公司			(34)						(26)						(63)						(65)
其他			4						—						4						(4)
調整後營業收入(虧損)			$	120					$	119					$	163					$	152
對應歸因於AGL的淨收益(虧損)的對賬：
加上税前調整：
已實現的投資收益(虧損)			$	4					$	4					$	1					$	(1)
信用衍生工具的非信用減值未實現公允價值收益(損失)			(31)						97						(50)						9
CCS公允價值損益			(6)						(25)						(25)						23
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑損益			5						2						6						(55)
税前調整總額			(28)						78						(68)						(24)
税前調整的加税影響			6						(14)						14						—
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128

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目錄

按細分市場劃分的運營結果

保險部門業績

保險結果

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
收入
淨賺取保費和信用衍生產品收入			$	106					$	125					$	213					$	232
淨投資收益			71						82						144						165
折算收益(虧損)			—						38						—						38
其他收入(虧損)			5						1						4						7
總收入			182						246						361						442
費用
虧損費用(收益)			(12)						39						18						57
DAC攤銷			4						4						7						7
員工薪酬和福利費用			34						29						70						70
其他運營費用			21						18						58						40
總費用			47						90						153						174
被投資人收益中的權益			48						26						67						17
調整後所得税前營業收入(虧損)			183						182						275						285
減去：所得税撥備(福利)			31						28						44						46
調整後營業收入(虧損)			$	152					$	154					$	231					$	239

    

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目錄

保險新業務的產生

毛保費和

新業務生產

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
全球升温潛能值
公共財政-美國			$	29					$	60					$	108					$	89
公共財政-非美國			44						81						49						115
結構性金融-美國			11						8						14						9
結構化金融-非美國			—						—						—						—
全球變暖總和			$	84					$	149					$	171					$	213
PVP(1)：
公共財政-美國			$	29					$	60					$	110					$	89
公共財政-非美國			43						28						46						49
結構性金融-美國			9						8						11						9
結構化金融-非美國			—						—						—						—
總PVP			$	81					$	96					$	167					$	147
毛票面記錄 (1):
公共財政-美國			$	4,716					$	5,282					$	10,143					$	7,923
公共財政-非美國			961						557						961						934
結構性金融-美國			460						173						505						188
結構化金融-非美國			—						—						—						—
毛票面總額			$	6,137					$	6,012					$	11,609					$	9,045
對新業務的平均評分			A-						A-						A-						A-

____________________

(1)上表所列價格、PVP和毛票面價值是根據交易結算時的“成交日期”計算的.見“--非公認會計準則財務計量--新業務生產的現值或現值。”

2021年第二季度

與2020年第二季度相比，2021年第二季度美國公共財政國內生產總值和現金流均有所下降，當時新冠肺炎疫情導致保險需求大幅增加，特別是在二級市場。2021年第二季度美國公共財政面值的平均評級為A。該公司的總面值佔2021年第二季度美國市政市場保險發行總額的52%。

    

2021年第二季度，非美國GWP和PVP主要歸因於幾筆大型交易。國際基礎設施和結構性金融部門的商業活動通常有很長的準備時間，因此可能會因時期而異。

非美國的全球變暖潛能值下降了46%，而非美國的PVP上升了54%。剔除與2020年第二季度承保的一份大型長期保單有關的金額，其中GWP包括所有合同未來保費的現值，而PVP只包括預期未來保費的現值，非美國GWP和PVP分別增長了91%和96%。

2021年六個月

2021年6個月的美國公共財政GWP比2020年的6個月增長了21%。同樣，與2020年6個月相比，2021年6個月的PVP也增加了24%。GWP和PVP的增長主要是由於2021年第一季度達成的幾筆大型交易。美國公共財政面值的平均評級為A-，佔2021年6個月美國市政市場保險發行量的58%。

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目錄

除美國以外，GWP和PVP分別下降了57%和6%。不包括與2020年6個月內承保的一份大型長期保單有關的金額，其中GWP包括所有合同未來保費的現值，而PVP僅包括預期未來保費的現值，非美國GWP下降14%，PVP上升3%。如上所述，2021年6個月內的大部分新業務是在2021年第二季度產生的。

    

**淨賺取保費和信用衍生品收入

大部分保費是在金融保證保險合同的合同期限內賺取的，或者在由同質資產池支持的保險義務的情況下，是在剩餘的預期壽命內賺取的。該公司定期估計其由同質資產池支持的保險債務的剩餘預期壽命，並根據預期壽命的變化進行前瞻性調整。預定的淨賺取保費每年都在下降，除非被更多的新業務、對以前放棄的業務的重新假設或在業務合併中收購的業務賬簿所取代。更多信息見項目1，財務報表，附註5，合同入賬為保險，財務保證保險費。

*由於加速而產生的淨賺取保費可歸因於保險義務預期壽命的變化，原因是(A)保險義務的退款或(B)通過談判協議或行使公司加快賠付的合同權利終止保險義務。

    

通常，當市政當局和其他公共財政發行人可以低於目前支付的利率為其債務進行再融資時，公共財政市場就會出現更多的償還。與市政當局和其他公共財政發行人的投保義務相關的保費一般在義務發行和投保時預先收取。當這些發行人在其原定到期日之前償還保險債務時，公司不再面臨支付違約的風險，因此加快了對剩餘的不可退還的遞延保費收入的確認。過去幾年，我們出色的業務賬簿的攤銷以及之前高水平的退款活動導致了退款機會的減少。

這些終止一般是與受益人協商達成的協議，導致本公司的保險義務終止。終止在結構性金融資產類別中更為常見，但也可能發生在公共金融資產類別中。雖然每次終止可能有不同的條款，但它們都會導致公司的保險風險到期，相關遞延保費收入的確認速度加快，以及任何剩餘的應收保費減少。

淨賺取保費和信用衍生產品收入

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
財務保證保險：
公共財政
預定淨賺得保費			$	72					$	73					$	144					$	143
加速：
退款			13						26						29						41
終止合同			1						6						1						6
總加速度			14						32						30						47
公共財政總額			86						105						174						190
結構性融資
預定淨賺得保費			15						16						30						34
終止合同			1						—						1						—
結構性融資總額			16						16						31						34
專業保險和再保險			1						1						2						2
淨賺得保費總額			103						122						207						226
信用衍生產品收入			3						3						6						6
淨賺取保費和信用衍生產品收入總額			$	106					$	125					$	213					$	232

100

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目錄

    2021年第二季度和2021年6個月的淨賺取保費和信用衍生品收入比2020年第二季度和2020年6個月有所下降，主要原因是退款和終止減少，以及保險結構性金融投資組合的計劃下降。截至2021年6月30日，金融保證保險的淨遞延保費收入在保險合同有效期內仍未賺取38億美元。

    

投資淨收益和被投資人收益中的權益

淨投資收益是公司從固定期限證券和短期投資中賺取的收益以及這類投資組合的規模的函數，投資收益率是投資時的市場利率以及該投資組合中的證券的類型、信用質量和到期日的函數。

保險部門的權益法投資包括美國保險子公司對AssuredIM基金的投資，以及其他替代投資。這類投資的收益(虧損)作為一個單獨的項目“被投資人收益中的權益”列示，通常代表Assured IM基金的資產淨值(NAV)和公司在其他被投資人收益中所佔份額的變化。保險部門被授權向AssuredIM基金投資最多7.5億美元。截至2021年6月30日，保險部門對AssuredIM基金的承諾總額為5.87億美元，其中3.66億美元為淨投資資本，2.21億美元未提取。

投資淨收益和被投資人收益中的權益

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
淨投資收益
由第三方管理			$	51					$	62					$	102					$	124
減損證券			11						14						22						28
由AssuredIM管理(1)			4						1						8						1
其他內部管理的			4						5						10						11
公司間貸款			3						2						5						5
總投資收益			73						84						147						169
投資費用			(2)						(2)						(3)						(4)
淨投資收益			$	71					$	82					$	144					$	165
被投資人收益中的權益
有擔保的IM基金			$	37					$	26					$	47					$	16
其他			11						—						20						1
被投資人收益中的權益			$	48					$	26					$	67					$	17

____________________

(1)*代表AssuredIM根據IMA管理的CLO和市政債券投資組合的利息收入。

2021年第二季度和2021年6個月的淨投資收入與2020年第二季度和2020年6個月相比有所下降，主要原因是固定期限投資組合的平均餘額較低，以及短期投資的再投資收益率較低。固定期限投資組合下降的主要原因是保險子公司支付的股息用於AGL股票回購。截至2021年6月30日的整體税前賬面收益率為3.15%，截至2020年6月30日的税前賬面收益率為3.33%。不包括內部管理的投資組合，截至2021年6月30日的税前賬面收益率為2.92%，截至2020年6月30日的税前賬面收益率為3.05%。

AssuredIM基金在2021年第二季度和2021年6個月的收益中的股本主要歸因於CLO和醫療保健基金的資產淨值的變化。CLO基金的表現受到收益率持續收緊的推動。醫療保健基金的表現受到多家投資組合公司財務預測改善以及可比上市公司交易市場倍數上升的推動。2020年第二季度和2020年6個月AssuredIM基金投資的公允價值收益是由第二季度整體市場反彈推動的。

101

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目錄

折算收益(虧損)

自2020年第二季度開始，該公司從其剩餘的最大的遺留第三方財務擔保再保險公司手中收回了3.36億美元的面值資金。這一折算導致未賺取的保費準備金增加500萬美元，折算收益3800萬美元。

扣除其他收入(虧損)

 

除其他收益(虧損)外，其他收益(虧損)包括重算匯兑損益(損失)、承諾和同意的財務保證保單的附屬費用等經常性項目，以及適用的金融保證保險和再保險合同(如適用)的其他收入項目，如減損追償和其他非經常性項目。

其他收入(虧損)

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
重新計量匯兑損益(1)			$	—					$	—					$	—					$	(5)
其他			5						1						4						12
其他收入(虧損)合計			$	5					$	1					$	4					$	7

 ____________________

(1)費用主要與現金有關。

*經濟虧損發展

 

根據合同的特點和公司的控制權，保險投資組合包括按三種不同會計模式記賬的保單。有關所有合同預計支付(收回)損失的估算方法以及根據GAAP對每類合同進行計量和確認的會計政策的討論，請參見公司2020年年報Form 10-K第II部分中列出的附註：財務報表和補充數據第8項，即財務報表和補充數據：

•預計應支付(追回)損失附註5

•附註6：作為保險入賬的合同

•作為信用衍生工具入賬的合約附註7

•FG VIE的註釋10

•關於信用衍生品和FG VIE資產和負債的公允價值方法附註11

他説，為了有效地評估和管理整個投保組合的經濟狀況，管理層一致地彙編和分析所有保單的預期損失信息。以下對損失的討論包括保險投資組合中所有合同的預期損失，而不考慮會計模式，除非另有説明。預計將支付(收回)的淨虧損主要包括未來的現值：預期索賠和LAE付款、預期從發行人那裏收回或超額利差、割讓給再保險公司、違反陳述和擔保的預期收回/應付款項，以及其他減少損失策略的影響。無論使用何種會計模型，在確定應支付(追回)的淨預期損失時使用的假設(如拖欠、嚴重程度、貼現率和預期恢復時間框架)都是按部門一致的。

目前的無風險利率是用來貼現每個報告期末的預期虧損的，因此，這些利率的不同變化會影響報告的預期虧損估計。用於貼現損失的無風險利率的變化會影響經濟損失的發展，並影響損失和LAE；然而，貼現率的變化並不能表明該期間的實際信用減損或改善。下表列出了用於貼現預期損失(收回)的範圍和加權平均貼現率。

102

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目錄

無風險費率

			美元計價債券預期虧損中使用的無風險利率
			射程												加權平均
截至2021年6月30日			0.00		%	-			2.14%						0.73		%
截至2021年3月31日			0.00		%				2.49%						0.88		%
截至2020年12月31日			0.00		%	-			1.72%						0.60		%
截至2020年6月30日			0.00		%				1.47%						0.57		%
截至2020年3月31日			0.00		%				1.39%						0.64		%
截至2019年12月31日			0.00		%	-			2.45%						1.94		%

下表列出了經濟損失發展的主要組成部分，並討論了經濟損失發展的驅動因素。

預計應支付(追回)的淨損失以及

淨經濟損失發展(效益)

按會計模型

			預計應支付(追回)淨損失												經濟淨虧損發展(效益)
			自.起												第二季度												六個月
			2021年6月30日						2020年12月31日						2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
保險			$	406					$	471					$	(25)					$	32					$	(9)					$	31
FG VIE			52						59						(1)						1						(7)						7
信用衍生品			8						(1)						6						1						9						(7)
總計			$	466					$	529					$	(20)					$	34					$	(7)					$	31
淨敞口評級低於投資級(BIG)			$	7,654					$	7,988

103

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目錄

預計應支付(追回)的淨損失以及

淨經濟損失發展(效益)

按部門

			預計應支付(追回)淨損失												經濟淨虧損發展(效益)
			自.起												第二季度												六個月
			2021年6月30日						2020年12月31日						2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
美國公共財政			$	221					$	305					$	1					$	30					$	16					$	86
非美國公共財政			22						36						(1)						2						(13)						5
結構性融資
美國RMBS			178						148						(28)						1						(17)						(62)
其他結構性融資			45						40						8						1						7						2
結構性融資			223						188						(20)						2						(10)						(60)
總計			$	466					$	529					$	(20)					$	34					$	(7)					$	31
計入經濟損失發展(收益)的無風險費率變化的影響															$	15					$	1					$	(33)					$	32

*2021年第二季度經濟淨虧損發展

公共財政：公共財政預計將支付的損失主要與美國的敞口有關，這些敞口有很大的淨面值

截至2021年6月30日，未償還金額為56億美元，而截至2020年12月31日，未償還金額為54億美元。該公司預計

截至2021年6月30日，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額將為2.21億美元，

而截至2020年12月31日，這一數字為3.05億美元。2021年第二季度美國風險敞口的經濟損失發展

為100萬美元，主要原因是學生宿舍交易惡化和貼現率變化，但被波多黎各某些風險敞口的改善部分抵消。

美國RMBS：美國RMBS的經濟收益為2800萬美元，主要歸因於2500萬美元的超額利差收益，700萬美元的沖銷貸款回收收益，以及700萬美元的某些交易表現改善的收益，但被貼現率變化造成的1100萬美元的虧損部分抵消。某些交易受益於超額利差，因為它們得到了很大一部分固定利率資產(最初是固定的或修改為固定的)的支持，但有保險的浮動利率債務與倫敦銀行間同業拆借利率(LIBOR)掛鈎。較低的LIBOR會導致較高的超額利差。

其他結構性融資：不包括美國RMBS的結構性金融的經濟損失為800萬美元，這主要歸因於某些交易的LAE。

更多信息見項目1，財務報表，附註4，預計應支付(追回)的損失。

2020年第二季度淨經濟虧損發展

公共財政：公共財政預計將支付的損失主要與美國的敞口有關，這些敞口有很大的淨面值

截至2020年6月30日，未償還金額為57億美元，而截至2019年12月31日，未償還金額為58億美元。該公司預計

截至2020年6月30日，其陷入困境的美國公共財政敞口的淨預期虧損總額將為5.43億美元，

相比之下，截至2019年12月31日，這一數字為5.31億美元。2020年第二季度美國風險敞口的經濟損失發展

為3000萬美元，這主要歸因於波多黎各的風險敞口。經濟虧損的發展是

由於歐洲負利率的影響，2020年第二季度非美國風險敞口約為200萬美元

費率。

美國RMBS：可歸因於美國RMBS的經濟損失發展為100萬美元，主要與新冠肺炎相關的承兑匯票有關，但因某些交易中更高的超額利差和業績改善而被部分抵消。

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目錄

清算率的變化。2020年第二季度，可歸因於貼現率變化的經濟發展微乎其微。

2021年6個月淨經濟虧損發展

2021年6個月美國公共財政敞口的經濟損失發展為1600萬美元，

這主要歸因於波多黎各的風險敞口和學生公寓交易的惡化，但折扣率的變化和某項交易現金流的改善部分抵消了這一影響。非美國公共財政敞口的經濟效益約為1300萬美元，這主要是由於某些敞口的重組和更高的Euribor的影響。美國RMBS的淨收益為1700萬美元，主要涉及貼現率變化帶來的2200萬美元的收益，某些交易改善帶來的1700萬美元的收益，以及沖銷貸款獲得的更高回收率帶來的1100萬美元的收益，但因降低超額利差而產生的3300萬美元的虧損部分抵消了這一收益。不包括美國RMBS的結構性金融的經濟損失為700萬美元，這主要歸因於某些交易的LAE。

        

*2020年六個月淨經濟虧損發展*

2020年6個月美國公共財政敞口的經濟損失發展為8600萬美元，

主要歸因於波多黎各的風險敞口。美國以外地區的經濟損失約為500萬美元。

由於歐洲負利率的影響，以及陷入困境的英國道路表現前景的疲軟，2020年六個月期間的公共財政風險敞口。可歸因於美國RMBS的淨收益為6,200萬美元，主要與較高的超額利差有關，並被新冠肺炎相關票據部分抵消。

*保險分部損失和LAE

據報道，淨經濟虧損發展與簡明綜合經營報表中報告為虧損和LAE的金額之間的主要區別在於，虧損和LAE：(1)在計算金融保證保險合同的損失準備金和損失和LAE時考慮遞延保費收入，(2)消除與合併FG VIE相關的虧損和LAE，(3)不包括信用衍生品的估計損失。.

在保險部門報告的財務損失和LAE調整後的營業收入(即調整後的損失和LAE)包括金融保證保險合同的損失和LAE，而不實施與FG VIE合併相關的抵銷，幷包括信用衍生品的損失。

對於金融保證保險合同，每筆交易的預期損失將與該交易的遞延保費收入進行比較。預計將支出的損失是指過去或預期未來尚未支出的淨索賠付款。這筆款項將在未來期間支出，因為遞延保費收入將攤銷為金融保證保險單的收入。預計將支出的虧損是公司對發生的虧損的預測，這些虧損將在未來幾個時期確認，不包括增加的折扣。當預期將支出的虧損超過遞延保費收入時，將在收益中確認超出部分的虧損。因此，在收入中確認損失的時間不一定與淨經濟損失發展中報告的實際信用減值或改善的時間重合。從傳統金融擔保保險公司獲得的業務組合或經驗豐富的投資組合中獲得的交易(尤其是大型交易)，通常擁有最大的遞延保費收入餘額。因此，在金融保證保險合同上，淨經濟損失、發展和損失與LAE之間的最大差異一般與這些保單有關。

保險部門(包括所有保單，不論形式如何)中確認的損失額和LAE是在逐個合同的基礎上，根據上文討論的經濟損失發展額和特定時期的遞延保費收入攤銷的函數。

雖然預計將支付(收回)的虧損是一項重要的流動性衡量標準，它提供了公司預期在未來期間支付或收回所有合同的金額的現值，但預計將支出的虧損是重要的，因為它提出了公司對未來幾個時期預期淨虧損的預測，隨着遞延保費收入攤銷為金融保證保險單的收入，預計淨虧損將在未來幾個時期的精簡綜合經營報表中確認。

下表顯示了扣除再保險後的保險部門損失和淨資產收益率(LAE)。

105

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目錄

保險部門

損失和LAE(收益)

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
美國公共財政			$	4					$	33					$	30					$	92
非美國公共財政			(1)						—						(9)						—
結構性融資
美國RMBS			(22)						6						(10)						(38)
其他結構性融資			7						—						7						3
結構性融資			(15)						6						(3)						(35)
總虧損和LAE(收益)			$	(12)					$	39					$	18					$	57

以下是保險部門損失和LAE費用的主要組成部分如下：

•2021年第二季度的虧損和LAE收益主要是由美國RMBS敞口推動的，部分被其他結構性融資所抵消。2021年6個月的虧損和LAE是由波多黎各和其他結構性融資推動的，部分抵消了美國RMBS和某些歐洲敞口的好處。

•2020年第二季度和2020年6個月的虧損和LAE主要是由波多黎各某些交易的虧損費用推動的。在2020年的6個月裏，這些損失被美國第一留置權RMBS交易的好處部分抵消。

關於淨預期虧損的預期支出時間的更多信息，請參見財務報表第1項，附註5，合同核算為保險，財務保證保險損失。

其他運營費用

 

與2020年6個月相比，2021年6個月其他運營費用增加的主要原因是沖銷了可歸因於MAC保險牌照的1600萬美元無形資產。Mac於2021年4月1日與年度股東大會合並並併入年度股東大會。更多信息見項目1，財務報表，附註1，業務和列報基礎。

收視率

 

*對本公司旗下保險子公司出具的財務擔保的需求可能會受到評級機構分配給它們的信用評級變化的影響。下表顯示了分配給AGL保險子公司的財務實力評級(或類似評級)，以及評級機構最近一次評級行動(或確認)的日期。評級機構會在任何時候對評級機構進行持續審查和修訂或撤銷評級。此外，本公司還會定期評估分配給其每家公司的每個評級的價值，作為評估的結果，評級機構可能會要求評級機構增加或取消對其某些公司的評級。/此外，本公司還會定期評估分配給其每家公司的每個評級的價值，並根據評估結果要求評級機構增加或取消其某些公司的評級。

標準普爾金融服務有限責任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)旗下的標準普爾全球評級公司(S&P Global Ratings)

Kroll債券評級 代理處

穆迪投資者服務公司

上午，最佳公司， Inc.

年度股東大會

AA(穩定)(7/8/21)

AA+(穩定)(10/29/20)

A2(穩定)(8/13/19)

—

AGC

AA(穩定)(7/8/21)

AA(穩定)(10/29/20)

(1)

—

AG Re

AA(穩定)(7/8/21)

—

—

—

農業

AA(穩定)(7/8/21)

—

—

A+(穩定)(7/15/21)

Assured Guaranty UK Limited(AGUK)

AA(穩定)(7/8/21)

AA+(穩定)(10/29/20)

A2(穩定)(8/13/19)

—

Assured Guaranty(歐洲)SA(AGE)

AA(穩定)(7/8/21)

AA+(穩定)(10/29/20)

—

—

____________________

(一)美國AGC要求穆迪投資者服務公司(Moody‘s)在2017年1月撤銷對AGC的財務實力評級，但穆迪拒絕了這一請求。穆迪繼續給予AGC A3(穩定)評級。

106

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目錄

不能保證任何評級機構不會在未來對AGL的保險子公司的財務實力評級(或類似評級)採取負面行動，或停止對AGL的一個或多個保險子公司進行評級，無論是自願還是應該子公司的要求。

有關評級行動對公司的影響超出對其保險產品需求的潛在影響的討論，請參閲下面的“-流動性和資本資源-”一節。

資產管理部門結果

資產管理結果

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
收入
管理費(1)			$	19					$	12					$	38					$	28
演出費用			—						—						1						—
其他收入			2						1						2						2
總收入			21						13						41						30
費用
員工薪酬和福利費用			15						14						34						32
無形資產攤銷			3						3						6						6
其他營業費用(1)			6						7						13						14
總費用			24						24						53						52
調整後所得税前營業收入(虧損)			(3)						(11)						(12)						(22)
減去：所得税撥備(福利)			(1)						(2)						(3)						(4)
調整後營業收入(虧損)			$	(2)					$	(9)					$	(9)					$	(18)

_____________________

(1)此外，資產管理部門列報了計入其他運營費用的可報銷基金費用，而在精簡的綜合經營報表上，這些可報銷費用顯示為毛收入。

    

*資產管理費

    管理費由CLO、機會基金、流動性策略和清盤基金產生。CLO費用是AssuredIM在回扣這些費用中與AssuredIM基金直接持有的CLO股權相關的部分後保留的淨管理費。機會基金和流動策略的管理費包括自收購藍山以來推出的基金，保險部門的美國保險子公司投資於這些基金，以及之前在收穫期建立的兩隻機會基金。該公司還從遺留的對衝基金和機會基金中收取費用，目前這些基金正在有序清盤。

管理費

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
克洛斯			$	12					$	2					$	24					$	7
機會基金和流動性策略			5						3						9						5
清盤基金			2						7						5						16
總管理費			$	19					$	12					$	38					$	28

與2020年第二季度相比，2021年第二季度的管理費增加了58%，與2020年六個月相比，2021年六個月的管理費增加了36%，這主要是由於(I)將遺留基金的CLO股權出售給第三方併發行新的CLO導致CLO管理資產(AUM)的手續費增加，以及(Ii)2020年第二季度CLO費用的延期，該費用沒有在2021年第二季度發生。截至2021年6月30日，遺留基金持有的CLO股權基本上已全部出售給第三方，從而結束了退還給

107

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目錄

這些資金。CLO AUM包括各種AssuredIM基金截至2021年6月30日持有的CLO股本1.63億美元，以及截至2020年12月31日的2.65億美元。收費的CLO AUM在2021年的6個月內增長了37%，使收費的CLO AUM達到總CLO AUM的96%。此外，新冠肺炎疫情和貸款市場評級下調引發了2020年第二季度和第三季度CLO的過度抵押撥備，導致CLO管理費延期。截至2021年6月30日，AssuredIM管理的CLO沒有觸發過度抵押條款。

機會基金和流動戰略費用的增加主要歸因於公司收購藍山資本管理公司後創建的基金。此外，機會基金和流動策略還包括AssuredIM成立以來創建的市政債券和資產基金的費用，與美國保險子公司的IMA的費用，以及之前成立的兩隻基金。截至2021年6月30日和2020年12月31日，機會基金和流動策略的AUM為19億美元。機會和流動性策略的資金外流主要是由先前成立的基金在收穫期的資本回流推動的。

清盤基金的管理費下降，因為在2021年的整個6個月裏，向投資者的分配仍在繼續。截至2021年6月30日，清盤基金的AUM為11.79億美元，而截至2020年12月31日的AUM為16.23億美元。

雖然2021年第二季度的總資產規模略有增加，從截至2021年3月31日的175億美元增至截至2021年6月30日的176億美元，但同期可賺取費用的資產規模增長了13%，從144億美元增至163億美元。在2021年的6個月裏，AUM從173億美元增加到176億美元，而收費增加的AUM從截至2020年12月31日的129億美元增加到截至2021年6月30日的163億美元，增長了26%。

前滾，前滾，前滾

管理的資產

2021年第二季度

			克洛斯						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(單位：百萬)
奧姆，2021年3月31日			$	14,331					$	1,513					$	384					$	1,297					$	17,525
流入-第三方			400						26						—						—						426
流入-公司間			—						—						—						—						—
流出：
贖回			—						—						—						—						—
分配			(227)						(157)						—						(98)						(482)
總流出			(227)						(157)						—						(98)						(482)
淨流量			173						(131)						—						(98)						(56)
價值變動			58						81						4						(20)						123
奧姆，2021年6月30日			$	14,562					$	1,463					$	388					$	1,179					$	17,592

108

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目錄

前滾，前滾，前滾

管理的資產

2021年六個月

			克洛斯						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(單位：百萬)
奧姆，2020年12月31日			$	13,856					$	1,486					$	383					$	1,623					$	17,348
流入-第三方			1,213						26						—						—						1,239
流入-公司間			109						—						—						—						109
流出：
贖回			—						—						—						—						—
分配			(583)						(278)						—						(427)						(1,288)
總流出			(583)						(278)						—						(427)						(1,288)
淨流量			739						(252)						—						(427)						60
價值變動			(33)						229						5						(17)						184
奧姆，2021年6月30日			$	14,562					$	1,463					$	388					$	1,179					$	17,592

組件

管理的資產

			克洛斯						機會基金						流動戰略						清盤基金						總計
			(單位：百萬)
截至2021年6月30日：
基金AUM			$	14,488					$	951					$	388					$	1,157					$	16,984
資金不足的AUM			74						512						—						22						608
收費AUM			$	13,990					$	1,174					$	388					$	751					$	16,303
非收費AUM			572						289						—						428						1,289
公司間AUM
基金AUM			$	491					$	145					$	367					$	—					$	1,003
資金不足的AUM			68						153						—						—						221
截至2020年12月31日：
基金AUM			$	13,809					$	992					$	383					$	1,601					$	16,785
資金不足的AUM			47						494						—						22						563
收費AUM			$	10,248					$	1,176					$	383					$	1,133					$	12,940
非收費AUM			3,608						310						—						490						4,408
公司間AUM
基金AUM			$	405					$	126					$	362					$	—					$	893
資金不足的AUM			40						137						—						—						177

    管理的資產

    該公司使用AUM作為衡量其資產管理部門進展的指標。管理費收入基於多種因素，與AUM並不完全相關。然而，我們相信AUM是評估我們資產管理業務的相對規模和範圍的一個有用的指標。公司在其決策過程中使用其AUM的衡量標準，並打算在計算管理的某些組成部分時使用AUM的變化衡量標準

109

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目錄

補償。投資者還使用AUM來評估參與資產管理業務的公司。AUM是指由資產管理部門管理、建議或服務的資產，等於以下各項之和：

•AssuredIM的CLO的抵押品餘額和本金現金總額，包括AssuredIM基金可能持有的CLO股權。這還包括藍山富士管理有限責任公司(BM Fuji)管理的CLO資產，該資產於2021年第二季度出售給第三方。AssuredIM不是BM富士顧問CLO的投資經理，但在出售後，AssuredIM根據子諮詢協議和人員和服務協議，按照過去的做法，向BM富士提供與管理BM富士顧問CLO相關的人員和其他服務，並繼續提供這些服務

•除CLO以外的所有基金和賬户的資產淨值，加上任何未出資的承諾。可歸因於某些私募股權基金基金價值變動的資產淨值變動報告滯後了一個季度。

該公司計算的資產淨值可能與其他投資經理採用的計算有所不同，因此，這一衡量標準可能無法直接與其他投資經理提出的類似衡量標準進行比較。這一計算也不同於AssuredIM附屬公司在SEC以各種方式在Form ADV和Form PF上報告“管理下的監管資產”的方式。

此外，該公司還使用其他幾種衡量AUM的方法來更詳細地瞭解和衡量其AUM，並用於各種目的，包括其在市場中的相對地位以及其收入和收入潛力：

“第三方AUM”指AssuredIM代表第三方投資者管理或提供建議的資產。這包括現任和前任員工對AssuredIM基金的投資。對於CLO，這也包括AssuredIM基金可能持有的CLO股本。

“公司間AUM”指AssuredIM代表公司管理或提供諮詢的資產。這包括Assured Guaranty附屬公司的投資，以及普通合夥人對AssuredIM(或其附屬公司)對AssuredIM基金的投資。

“資助的AUM”指已部署或投資於基金或CLO的資產。

“無資金支持的AUM”指封閉式基金和CLO倉儲基金的未到位資本承諾。

“可賺取費用的AUM”指AssuredIM收取費用，並已選擇不向投資者免除或回扣費用的資產。

“非收費AUM”指AssuredIM不收取費用或已選擇免除或回扣費用給投資者的資產。AssuredIM保留為某些投資者(包括與AssuredIM和/或本公司有關聯的投資者)免除部分或全部費用的權利。此外，只要本公司的清盤和/或機會基金投資於AssuredIM管理的CLO，AssuredIM可以退還從CLO賺取的任何管理費和/或業績補償，只要該等費用可歸因於清盤和機會基金持有同樣由AssuredIM管理的CLO。

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目錄

公司部門業績

公司業績

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
收入
淨投資收益			$	—					$	—					$	—					$	1
債務清償損失			—						—						—						(5)
總收入			—						—						—						(4)
費用
利息支出			26						23						49						48
員工薪酬和福利費用			5						3						10						8
其他運營費用			5						6						9						11
總費用			36						32						68						67
被投資人收益中的權益			—						—						—						(5)
調整後所得税前營業收入(虧損)			(36)						(32)						(68)						(76)
減去：所得税撥備(福利)			(2)						(6)						(5)						(11)
調整後營業收入(虧損)			$	(34)					$	(26)					$	(63)					$	(65)

    

與2020年第二季度相比，2021年第二季度公司部門虧損增加，主要原因是與2021年5月26日發行5億美元2031年到期的3.15%高級債券相關的利息支出，以及州和地方所得税支出增加。2021年7月9日，發行債券所得的一部分用於贖回以下AGMH債務：1億美元於2101年到期的6 7/8%季度利息債券，以及1億美元於2102年到期的6.25%債券。2021年第三季度，該公司將在税前基礎上確認與贖回AGMH債務相關的大約6600萬美元的虧損(税後5200萬美元)，這是為贖回AGMH債務而支付的金額與債務賬面價值之間的差額。債務的賬面價值包括在2009年收購AGMH時記錄的未攤銷公允價值調整。見項目1.財務報表，附註14，長期債務。

利息支出與美國控股公司發行的債務有關。2021年第二季度部門間利息支出為300萬美元，2020年第二季度為200萬美元，2021年6個月和2020年6個月均為500萬美元，主要與2019年10月與藍山收購相關的2.5億美元AGUS債務有關。

在其他收入(虧損)中記錄的2020年6個月債務清償虧損與AGMH購買AGMH未償還次級債券本金的一部分有關。

分配給公司部門的薪酬和福利支出基於時間研究，代表控股公司活動、資本管理、公司監督和治理方面發生的成本和花費的時間。其他費用包括董事會費用、律師費和其他直接或分配費用。

    由於Aagus對一家為全球基礎設施行業提供投資銀行服務的投資公司的投資減記，2020年6個月被投資人收益中的股本出現虧損。

其他

 

其他主要包括部門間的取消，可償還基金費用的重新分類為收入，以及合併調整，包括合併FG VIE和AssuredIM投資工具的影響。這些項目調整後營業收入(虧損)的淨影響見下表。見項目1，財務報表，附註2，分部信息。

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目錄

VIE合併對

可歸因於AGL的淨收益(虧損)

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
合併的效果：
**FG VIE			$	3					$	—					$	3					$	(4)
*投資工具			1						—						1						—
*			$	4					$	—					$	4					$	(4)

因此，公司被視為主要受益人時合併的VIE類型主要包括(1)保險子公司承保其債務義務的實體，以及(2)擔保融資實體、CLO倉庫和AssuredIM基金等投資工具。該公司消除了合併後的VIE與其保險和資產管理子公司之間的公司間交易以及CIV之間的公司間交易的影響。

據報道，一般而言，AssuredIM投資工具和FG VIE的整合對公司的資產、負債和現金流產生了顯著的毛利效應。本公司在合併AssuredIM基金中持有的大部分經濟權益由保險子公司持有，並在保險部門列報。公司沒有經濟權利的綜合Assured IM基金的所有權權益在公司的簡明綜合財務報表中反映為可贖回或不可贖回的非控制權益。更多信息見項目1，財務報表，附註9，可變利息實體。

與公認會計準則的對賬

可歸因於AGL的淨收益(虧損)的對賬

調整後營業收入(虧損)

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
可歸因於AGL的淨收益(虧損)			$	98					$	183					$	109					$	128
税前調整較少：
已實現的投資收益(虧損)			4						4						1						(1)
信用衍生工具的非信用減值未實現公允價值收益(損失)			(31)						97						(50)						9
CCS公允價值損益			(6)						(25)						(25)						23
重新計量應收保費、損失和LAE準備金的匯兑損益			5						2						6						(55)
税前調整總額			(28)						78						(68)						(24)
税前調整對税收的影響較小			6						(14)						14						—
調整後營業收入(虧損)			$	120					$	119					$	163					$	152
與VIE合併相關的收益(收益)(扣除税金撥備(收益)$1、$-、$1和$(1))計入調整後的營業收入			$	4					$	—					$	4					$	(4)

    

已實現投資淨收益(虧損)

下表列出了已實現投資淨收益(虧損)的組成部分。

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目錄

已實現投資淨收益(虧損)

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
可供出售證券的總已實現收益			$	6					$	16					$	9					$	23
可供出售證券的已實現虧損總額			(2)						(8)						(4)						(9)
信用減值變動並打算出售			—						(4)						(4)						(15)
已實現投資淨收益(虧損)			$	4					$	4					$	1					$	(1)

    所有期間的信貸減值變動主要與減損證券的信貸損失撥備有關。新冠肺炎大流行限制導致的關閉，導致2020年6個月信貸損失撥備增加。

**信用衍生品的非信用減值未實現公允價值收益(虧損)

  

信用衍生產品公允價值的變化是由於公司自身信用評級和信用價差、抵押品信用價差、名義金額、被引用實體的信用評級、預期條款、已實現收益(虧損)和其他結算、利率和其他市場因素的變化。與信用衍生產品收入相關的信用衍生產品公允價值變動部分和預期虧損變動部分計入保險分部業績。信用衍生工具未實現公允價值收益和虧損的非經濟變化不包括在調整後營業收入的保險分部計量中，因為它們不代表實際索賠或虧損，預計隨着風險敞口接近到期日將逆轉為零。公司信用衍生品的公允價值變化不反映實際或預期的索賠或信用損失，對公司的法定索賠支付資源、評級機構資本或監管資本狀況沒有影響。未來一段時間，信用衍生品的未實現收益(虧損)可能會大幅波動。

在確定公允價值時，信用利差變化的影響將根據交易量、期限、利率和其他市場條件而有所不同。此外，由於每筆交易都有獨特的抵押品和結構性條款，因此每筆交易的公允價值的潛在變化可能會有很大差異。信用衍生產品合約的公允價值也反映了本公司根據購買AGC信用保護的價格計算的自身信用成本的變化。公司根據每個資產負債表日在AGC上交易的CDS報價來確定自己的信用風險。一般來説，標的債務的信用利差擴大會導致未實現虧損，而標的債務的信用利差收緊會導致未實現收益。在AGC上交易的CDS價格的擴大，可以抵消一般市場信用利差擴大造成的未實現損失，而在AGC上交易的CDS價格的收窄，可以抵消由於一般市場信用利差收窄而產生的未實現收益。由於AGM投資組合中剩餘的CDS合約的數量和特點相對較低，AGM的信用利差變化不會對這些CDS合約的公允價值產生重大影響。

該公司信用衍生合約的估值要求使用包含重大、不可觀察的投入的模型，並在公允價值層次中被歸類為第三級。用於確定公允價值的模型主要是根據公司過去觀察到的類似交易的市場慣例在內部開發的。自2009年以來，該市場的新發行活動非常有限，截至2021年6月30日，本公司信用衍生品合約的市場價格普遍不可用。公允價值估計的投入包括各種市場指數、信用價差、公司自身的信用價差以及估計的合同付款。其他信息見項目1，財務報表，附註10，公允價值計量。

2021年第二季度和2021年6個月信用衍生品的非信用減值公允價值虧損主要是由於AGC利差收緊造成的，但部分被基礎抵押品價格的普遍改善所抵消。除了在保險部門被確認為虧損費用的基本信用減值外，保險投資組合中信用衍生品的公允價值調整是非經濟調整，在該投資組合的剩餘期限內逆轉為零。

2020年第二季度信用衍生品的非信用減值公允價值收益主要是由於基礎抵押品的價格改善而產生的，但部分被AGC利差收緊造成的虧損所抵消。在2020年六個月期間，非信貸減值公允價值收益主要是由於AGC利差擴大而產生的。這些收益被基礎抵押品利差擴大和貼現率下降部分抵消。

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目錄

**對信用利差變化的敏感度更高

 

下表彙總了假設公司假設的淨利差立即發生變化時，公司信用衍生頭寸淨餘額的公允價值估計變化。淨利差受到標的抵押品利差和AGC信用利差的影響。

信用利差變動的影響

						截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
信貸利差(1)						估計淨資產 公允價值 (税前)						估計價格變化 在收益/(虧損)中 (税前)						估計淨資產 公允價值 (税前)						估計價格變化 在收益/(虧損)中 (税前)
						(單位：百萬)
增加25bps						$	(265)					$	(111)					$	(221)					$	(121)
基本方案						(154)						—						(100)						—
降低25bps						(91)						63						(81)						19
所有交易均以底價定價						(62)						92						(63)						37

 ____________________

(1)包括公司承擔的淨價差變化的影響。

    

*計算CCS的公允價值收益(虧損)

CCS在2021年第二季度和2021年6個月的預期公允價值虧損主要是由於這兩個季度的市場利差收緊。CCS在2020年第二季度的公允價值虧損是由於LIBOR在此期間大幅下降造成的。CCS在2020年6個月的公允價值收益主要是由於在此期間市場利差擴大。CCS的公允價值受到市場利差和利率、信用利差和其他市場因素變化的嚴重影響，並在一定程度上隨之波動，預計不會導致經濟損益。

**重算匯兑損益

*這兩個時期的外匯損益主要涉及對長期保費應收賬款的重新計量，公司為此記錄了未來分期付款保費的現值，主要是由於英鎊和歐元對美元匯率的變化。

非GAAP財務指標

 

該公司同時披露(A)根據公認會計原則(GAAP)確定的財務措施和(B)未按照GAAP(非GAAP財務措施)確定的財務措施。被確認為非GAAP的財務措施不應被視為GAAP財務措施的替代品。非GAAP財務措施的主要侷限性是可能與其他公司的財務措施缺乏可比性，這些公司對非GAAP財務措施的定義可能與本公司的定義不同。

該公司認為，它提出的非GAAP財務衡量標準提供了必要的信息，供分析師在他們的Assured Guaranty研究報告中計算他們對Assured Guaranty財務業績的估計，以及為投資者、分析師和財經新聞媒體評估Assured Guaranty的財務業績提供必要的信息。

*美國公認會計原則要求公司合併：

•本公司不擁有的某些FG VIE，其風險僅限於其在金融保證保險合同下的義務，以及

•本公司被視為主要受益人的某些投資工具。

該公司提供VIE合併的效果，這些效果包含在每個非GAAP財務衡量標準中(如適用)。該公司相信，這些信息也可能對評估Assured Guaranty公司財務業績的分析師和投資者有用。就合併的FG VIE和CIV而言，每個合併的FG VIE和CIV的經濟影響主要反映在保險分部的業績中。

管理層和董事會使用進一步調整的非GAAP財務措施，以消除VIE合併(本公司稱為其核心財務措施)的影響，以及GAAP財務措施和其他

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目錄

評估公司的經營結果、財務狀況和實現長期目標的進展情況。該公司在其決策過程中使用核心財務措施來計算管理薪酬的某些組成部分。公司用來幫助確定補償的核心財務措施是：(1)調整後的營業收入，進一步調整以消除VIE合併的影響；(2)調整後的營業股東權益，進一步調整以消除VIE合併的影響；(3)調整後每股賬面價值的增長，進一步調整以消除VIE合併的影響；以及(4)PVP。

    

管理層認為，許多投資者、分析師和財經新聞記者將調整後的營業股東權益和/或調整後的賬面價值(每一項都進一步調整以消除VIE合併的影響)作為評估AGL當前股價或預期股價的主要財務指標，也作為他們決定推薦、買入或出售AGL普通股的基礎。管理層還認為，公司的許多固定收益投資者還使用調整後的營業股東權益，進一步調整以消除VIE合併的影響，以評估公司的資本充足率。

根據調整後的營業收入，進一步根據VIE合併的影響進行調整，使投資者和分析師能夠與財務數據庫公開發布的分析師普遍估計相比，評估公司的財務業績。

 

以下段落定義了該公司披露的每一項非GAAP財務衡量標準，並描述了它為什麼有用。就存在直接可比GAAP財務指標的程度而言，非GAAP財務指標與最直接可比較的GAAP財務指標的對賬如下。

 

調整後營業收入

管理層認為，調整後的營業收入是一項有用的措施，因為它澄清了對公司經營業績的理解。調整後的營業收入定義為根據GAAP報告的可歸因於AGL的淨收入(虧損)，經以下因素調整：

 

(一)取消公司投資的已實現收益(虧損)，但歸類為交易的證券損益除外。實現損益的時間在很大程度上取決於市場信貸週期，在不同時期可能會有很大差異。出售的時間在很大程度上取決於公司的酌情權，並受到市場機會以及公司的税收和資本狀況的影響。

(二)取消在淨收益中確認的信用衍生品的非信用減值未實現公允價值未實現收益(虧損)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)和非經濟支付。此類公允價值調整受到市場利率、公司信用利差和其他市場因素變化的嚴重影響，並在一定程度上隨市場利率變化而波動，預計不會導致經濟收益或損失。

 

3)取消在淨收入中確認的公司CCS的公允價值收益(虧損)。這些數額受到市場利率變化、公司信用價差、公司公開交易債務的價格指標以及其他市場因素的影響，預計不會產生經濟收益或損失。

 

4)取消重新計量淨保費應收賬款和在淨收入中確認的損失和LAE準備金的匯兑損益(損失)。長期應收賬款以及損失和LAE準備金代表未來合同或預期現金流的現值。因此，本期匯兑重估損益不一定代表公司最終確認的匯兑損益總額。

 

5)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

有關可歸因於AGL的淨收入(虧損)與調整後的營業收入(虧損)的對賬，請參閲“-按部門劃分的經營結果-按照GAAP進行調節”。

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目錄

調整後的營業股東權益和調整後的賬面價值

 

管理層認為，調整後的經營股東權益是一項有用的措施，因為它排除了預計不會導致經濟損益的投資、信用衍生品和CCS的公允價值調整。

**調整後的營業股東權益定義為根據GAAP報告的歸屬於AGL的股東權益，經以下因素調整：

 

(一)取消信用衍生品的非信用減值未實現公允價值未實現收益(損失)，即超出預期估計經濟信用損失現值的未實現公允價值收益(虧損)和非經濟支付。此類公允價值調整受到市場利率、信用利差和其他市場因素變化的嚴重影響，並在一定程度上隨之波動，預計不會導致經濟損益。

 

2)公司CCS公允價值損益(虧損)抵銷。這些數額受到市場利率變化、公司信用價差、公司公開交易債務的價格指標以及其他市場因素的影響，預計不會產生經濟收益或損失。

3)註銷計入累計其他綜合收益(AOCI)組成部分的公司投資未實現收益(虧損)(不含外匯重計量)。投資組合的公允價值調整中的AOCI部分不被認為是經濟的，因為公司通常持有這些投資到到期，因此不應確認經濟收益或損失。

4)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

管理層使用調整後的賬面價值(進一步根據VIE合併進行調整)來衡量公司的內在價值(不包括特許經營價值)。調整後每股賬面價值的增長，進一步根據VIE合併(核心調整後賬麪價值)進行調整，是決定管理層和員工某些長期薪酬要素金額的關鍵財務指標之一，並由評級機構和投資者使用。管理層認為，調整後的賬面價值是一個有用的衡量標準，因為它可以評估公司的有效保費和扣除預期虧損後的收入。調整後的賬面價值是調整後的營業股東權益，如上所述，進一步調整後的賬面價值如下：

 

1)取消遞延收購成本，淨額。這些金額代表已支付或應計的遞延費用淨額，並將在未來會計期間支出。

 

2)增加估計未來淨營收的淨現值。請參見下面的內容。

(三)扣除再保險後，超過預期損失的金融擔保合同遞延保費收入增加。這一數額代表預期未來淨賺取保費的現值，減去預期將支出的虧損現值，這一現值沒有反映在公認會計準則權益中。

4)消除與上述調整相關的税收影響，這些調整是通過在產生這些調整的每個司法管轄區適用法定税率來確定的。

調整後的賬面價值中包含的未賺取保費和收入將在未來期間賺取，但由於匯率、提前還款速度、終止、信用違約和其他因素的變化，實際收益可能與確定當前調整後賬麪價值時使用的估計金額有很大不同。

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目錄

AGL應佔股東權益的對賬

調整後的賬面價值

			截至2021年6月30日												截至2020年12月31日
			總計						每股						總計						每股
			(美元，單位為百萬美元，不包括每股金額)
AGL應佔股東權益			$	6,503					$	87.74					$	6,643					$	85.66
税前調整較少：
信用衍生工具的非信用減值未實現公允價值收益(損失)			(41)						(0.55)						9						0.12
CCS公允價值損益			27						0.36						52						0.66
不計匯兑影響的投資組合未實現損益			552						7.45						611						7.89
減税			(98)						(1.33)						(116)						(1.50)
調整後的營業股東權益			6,063						81.81						6,087						78.49
税前調整：
減去：遞延收購成本			126						1.70						119						1.54
加上：預計未來淨收入的淨現值			178						2.40						182						2.35
加上：金融擔保合同的淨未賺取保費準備金超過預期損失將予以支出			3,354						45.26						3,355						43.27
加税			(596)						(8.05)						(597)						(7.70)
調整後的賬面價值			$	8,873					$	119.72					8,908						114.87
與VIE合併相關的收益(虧損)包括在調整後的營業股東權益中(扣除税金撥備1美元和0美元)			$	3					$	0.05					$	2					$	0.03
與VIE合併相關的收益(虧損)包括在調整後的賬面價值中(扣除2美元和2美元的税收優惠)			$	(6)					$	(0.09)					$	(8)					$	(0.10)

預計未來淨收入的淨現值

 

管理層認為，這一數額是一項有用的衡量標準，因為它可以評估金融保證保險合同(如特殊保險和再保險合同以及信用衍生品)以外的合同的估計未來淨收入現值。這一數額代表這些合同(不包括具有淨預期損失的信用衍生品)的估計未來收入的淨現值，扣除再保險、割讓佣金和保費税後的淨值。

未來分期付款溢價按上一日曆年度購買的固定到期日證券(虧損緩解證券除外)的大約平均税前賬面收益率貼現。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。債務的估計未來收入的淨現值可能會因貼現率的變化或債務的估計未來淨收入的變化而發生變化，這可能會由於外匯匯率、提前還款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償債務或債務最終到期日的因素的變化而變化。沒有相應的GAAP財務衡量標準。

PVP或新業務產品的現值

管理層認為，PVP是一項有用的衡量標準，因為它能夠通過考慮報告期內承保的所有新合同的估計未來分期付款保費的價值以及現有合同的額外分期付款保費(可能源於補充或費用，或者發行人沒有調用公司預計將被調用的承保債務)來評估公司新業務生產的價值，無論是保險還是信用衍生品合同形式，管理層認為GAAP毛保費和信用衍生品公允價值的變化都沒有充分衡量這一點。在某一特定時期內簽訂的合同的預付保費和分期付款毛保費，以及預計未來分期付款保費毛利率的現值被定義為預付保費和分期付款毛保費。

117

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目錄

未來分期付款溢價按上一日曆年度購買的固定到期日證券(虧損緩解證券除外)的大約平均税前賬面收益率貼現。貼現率每年重新計算一次，並在必要時更新。根據公認會計原則，財務擔保分期付款保費以無風險利率貼現。此外，根據公認會計原則，管理層根據交易的合同條款記錄涵蓋非同質資產池的金融擔保保險合同的未來分期付款保費，而出於PVP的目的，管理層記錄公司預期收到的未來分期付款保費的估計，這可能是基於比交易的合同條款更短的時間。

*實際分期付款保費可能與公司PVP計算中估計的不同，原因包括但不限於外匯匯率的變化、預付款速度、終止、信用違約或其他影響面值未償或債務最終到期日的因素。

GWP與PVP的對賬

			2021年第二季度																														2020年第二季度
			公共財政												結構性金融																		公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計						美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球升温潛能值			$	29					$	44					$	11					$	—					$	84					$	60					$	81					$	8					$	—					$	149
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			—						24						11						—						35						—						81						8						—						89
前期GWP			29						20						—						—						49						60						—						—						—						60
加價：分期付款保費PVP			—						23						9						—						32						—						28						8						—						36
PVP			$	29					$	43					$	9					$	—					$	81					$	60					$	28					$	8					$	—					$	96

			2021年六個月																														2020年6個月
			公共財政												結構性金融																		公共財政												結構性金融
			美國						非美國						美國						非美國						總計						美國						非美國						美國						非美國						總計
			(單位：百萬)
全球升温潛能值			$	108					$	49					$	14					$	—					$	171					$	89					$	115					$	9					$	—					$	213
減去：分期付款GWP和其他GAAP調整(1)			34						27						12						—						73						—						115						9						—						124
前期GWP			74						22						2						—						98						89						—						—						—						89
加價：分期付款保費PVP			36						24						9						—						69						—						49						9						—						58
PVP			$	110					$	46					$	11					$	—					$	167					$	89					$	49					$	9					$	—					$	147

___________________

(1)這包括按規定的GAAP貼現率貼現的分期付款保單新業務的現值，由於假設的變化而對現有分期付款保單進行的GWP調整，以及其他GAAP調整。

投保組合

 

金融擔保風險敞口

以下表格提供了有關金融擔保保險投資組合的信息，以補充財務報表第1項，附註3，未償還風險中提供的披露和討論。

下表列出了按行業劃分的財務擔保組合，扣除對再保險公司的分拆。它包括截至提交日期的所有未償還金融擔保合同，無論書面形式(即信用衍生形式或傳統金融保證保險形式)或適用的會計模式(即保險、衍生工具或VIE合併)以及每個行業的平均評級。

118

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目錄

金融擔保組合

按行業劃分的未償還淨面值和平均內部評級

截至2021年6月30日

截至2020年12月31日

扇區

淨標準桿 傑出的

平均 額定值

淨標準桿 傑出的

平均 額定值

(百萬美元)

公共財政：

美國：

一般義務

$

72,993

A-

$

72,268

A-

納税支持

35,315

A-

34,800

A-

市政公用事業

24,943

A-

25,275

A-

交通運輸

15,463

BBB+

15,179

BBB+

醫療保健

9,054

BBB+

8,691

BBB+

高等教育

6,369

A-

6,127

A-

基礎設施融資

6,325

A-

5,843

A-

住房收入

1,092

BBB-

1,149

BBB

投資者所有的公用事業公司

634

A-

644

A-

可再生能源

196

A-

204

A-

其他公共財政-美國

1,283

A-

1,417

A-

公共財政總額-美國

173,667

A-

171,597

A-

非美國：

受監管的公用事業

18,947

BBB+

19,370

BBB+

基礎設施融資

17,313

BBB

17,819

BBB

主權國和次主權國

11,537

A+

11,682

A+

可再生能源

2,710

A-

2,708

A-

池化基礎架構

1,459

AAA級

1,449

AAA級

公共財政總額-非美國

51,966

BBB+

53,028

A-

公共財政總額

225,633

A-

224,625

A-

結構性融資：

美國：

人壽保險交易記錄

3,032

AA-

2,581

AA-

RMBS

2,715

BBB-

2,990

BBB-

金融產品

780

AA-

820

AA-

集合公司債務

751

AA型

1,193

AA型

消費者應收賬款

673

A

768

A-

其他結構性融資

617

A-

600

A-

總結構性融資-美國

8,568

A

8,952

A

非美國：

RMBS

345

A

357

A

其他結構性融資

190

AA-

219

A+

總結構性融資-非美國

535

A

576

A

結構性融資總額

9,103

A

9,528

A

未償還淨面值總額

$

234,736

A-

$

234,153

A-

第二次支付的保險面值未付是指本公司已承保的交易，這些交易已經由另一家財務保證保險人承保，並且只有在基礎保險義務的債務人和主要財務保證保險人都違約的情況下，公司才有義務根據其保險支付此類交易。該公司根據標的承保義務承保此類交易，而不考慮主要財務保證保險人，並對交易進行內部評級，標的義務的評級和主要財務擔保人的評級越高。截至2021年6月30日和2020年12月31日，第二次支付的保險面值未償還金額為53億美元。

119

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目錄

和56億美元。截至2021年6月30日和2020年12月31日，主要金融保證保險公司和基礎保險交易評級較高的次要支付風險敞口的票面價值分別為8900萬美元和9100萬美元。

在波多黎各的風險敞口

         

據報道，截至2021年6月30日，該公司已為波多黎各聯邦(波多黎各或英聯邦)的一般義務債券及其相關當局和公共公司的各種義務提供保險，淨面值總計37億美元，所有這些債券都被評為大型債券。從2016年1月1日開始，波多黎各的一些風險敞口已經拖欠債券付款，該公司現在已經支付了除市政金融局(MFA)、波多黎各渡槽和下水道管理局(PRASA)和波多黎各大學(U Of PR)之外的所有波多黎各風險敞口的索賠。

下表提供了有關波多黎各風險敞口的信息，以補充項目1，財務報表，附註3，未償還風險敞口中提供的披露和討論。

在波多黎各的風險敞口

按公司分類

截至2021年6月30日

						淨標準桿未償還
						年度股東大會						AGC						AG Re						淘汰(1)						總計 淨標準桿未償還						毛收入 出類拔萃的標準桿
						(單位：百萬美元)
波多黎各受支持協議約束的風險敞口
波多黎各聯邦-GO (2)						$	574					$	185					$	353					$	—					$	1,112					$	1,150
PBA(2)						2						134						—						(2)						134						140
小計-GO/PBA PSA						576						319						353						(2)						1,246						1,290
PRHTA(運輸收入)(2)						244						472						180						(79)						817						817
PRHTA(公路收入) (2)						399						63						31						—						493						493
PRCCDA						—						152						—						—						152						152
小計-HTA/CCDA PSA						643						687						211						(79)						1,462						1,462
PREPA (2)						489						71						216						—						776						787
波多黎各基礎設施融資管理局(PRIFA)						—						15						1						—						16						16
小計以支持協議為準						1,708						1,092						781						(81)						3,500						3,555
波多黎各的其他風險敞口
外交部						151						23						49						—						223						232
PRASA和U of PR						—						2						—						—						2						2
小計波多黎各其他風險敞口						151						25						49						—						225						234
波多黎各的總風險敞口						$	1,859					$	1,117					$	830					$	(81)					$	3,725					$	3,789

 ___________________

(1)未清償的淨面值抵銷與第二次付款保單有關，根據該保單，一家Assured Guaranty保險子公司擔保另一家Assured Guaranty保險子公司已經承保的義務。

(2)截至本文件提交之日，波多黎各監督、管理和經濟穩定法案(Promesa)成立的七人金融監督委員會已根據Promesa第三章認證了這些風險敞口的申請。

*下表顯示波多黎各的一般義務債券及其相關當局和公司承保的公共公司的各種義務的預定攤銷情況。本公司在利息和本金按計劃支付且不能要求加速支付時，保證支付利息和本金。在債務人違約的情況下，本公司將只支付任何給定期間到期的本金和利息與債務人支付的金額之間的差額。

120

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目錄

攤銷日程表

波多黎各的淨票面價值

截至2021年6月30日

			預定淨面值攤銷
			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025			2026 - 2030			2031 - 2035			2036 - 2040			2041 - 2042			總計
			(單位：百萬美元)
波多黎各受支持協議約束的風險敞口
波多黎各聯邦-GO			$	16		$	—		$	37		$	14		$	73		$	68		$	268		$	491		$	145		$	—		$	1,112
PBA			12			—			—			7			—			6			54			38			17			—			134
小計-GO/PBA PSA			28			—			37			21			73			74			322			529			162			—			1,246
PRHTA(運輸收入)			18			—			28			33			4			29			167			242			251			45			817
PRHTA(公路收入)			35			—			40			32			32			34			40			227			53			—			493
PRCCDA			—			—			—			—			—			—			19			104			29			—			152
小計-HTA/CCDA PSA			53			—			68			65			36			63			226			573			333			45			1,462
PREPA			28			—			28			95			93			68			362			102			—			—			776
PRIFA			—			—			—			2			—			—			—			—			10			4			16
小計以支持協議為準			109			—			133			183			202			205			910			1,204			505			49			3,500
波多黎各的其他風險敞口
外交部			43			—			43			23			19			18			77			—			—			—			223
PRASA和U of PR			—			—			—			—			1			—			—			1			—			—			2
小計波多黎各其他風險敞口			43			—			43			23			20			18			77			1			—			—			225
總計			$	152		$	—		$	176		$	206		$	222		$	223		$	987		$	1,205		$	505		$	49		$	3,725

攤銷日程表

波多黎各淨償債

截至2021年6月30日

			預定淨償債攤銷
			2021 (3Q)			2021 (4Q)			2022			2023			2024			2025			2026 - 2030			2031 - 2035			2036 - 2040			2041 - 2042			總計
			(單位：百萬美元)
波多黎各受支持協議約束的風險敞口
波多黎各聯邦-GO			$	45		$	—		$	94		$	70		$	128		$	119		$	480		$	623		$	159		$	—		$	1,718
PBA			16			—			7			13			6			13			71			49			18			—			193
小計-GO/PBA PSA			61			—			101			83			134			132			551			672			177			—			1,911
PRHTA(運輸收入)			40			—			69			73			42			67			334			367			300			47			1,339
PRHTA(公路收入)			48			—			64			54			53			53			122			277			55			—			726
PRCCDA			3			—			7			7			7			7			51			127			31			—			240
小計-HTA/CCDA PSA			91			—			140			134			102			127			507			771			386			47			2,305
PREPA			43			3			62			129			122			91			427			110			—			—			987
PRIFA			—			—			1			3			1			1			4			3			13			4			30
小計以支持協議為準			195			3			304			349			359			351			1,489			1,556			576			51			5,233
波多黎各的其他風險敞口
外交部			49			—			52			29			24			22			86			—			—			—			262
PRASA和U of PR			—			—			—			—			1			—			—			1			—			—			2
小計波多黎各其他風險敞口			49			—			52			29			25			22			86			1			—			—			264
總計			$	244		$	3		$	356		$	378		$	384		$	373		$	1,575		$	1,557		$	576		$	51		$	5,497

121

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目錄

美國RMBS的金融擔保敞口

 

下表提供了有關美國RMBS風險的信息，以補充第1項財務報表，附註3，未償還風險和附註4，預期將支付(追回)損失中提供的披露和討論。美國RMBS敞口占未償還淨面值總額的1.2%，美國大型RMBS佔未償還大額淨面值總額的18.1%。

     

截至2021年6月30日，按保險年份和風險類型劃分的美國RMBS分佈

年 投保人：						素數 第一留置權						Alt-A 第一，留置權						選擇權 手臂						次貸 第一留置權						第二 留置權						總票面淨值 傑出的
						(單位：百萬美元)
2004及更早版本						$	13					$	13					$	—					$	456					$	27					$	509
2005						32						161						19						199						88						499
2006						33						32						1						117						157						340
2007						—						258						20						840						212						1,330
2008						—						—						—						37						—						37
總曝光量						$	78					$	464					$	40					$	1,649					$	484					$	2,715
評級為大的風險敞口						$	47					$	262					$	19					$	901					$	155					$	1,384

    

流動性與資本資源

AGL及其美國控股公司

 

資金來源和用途

 

AGL及其美國控股公司的流動性在很大程度上取決於其運營子公司的股息(有關股息限制的説明，請參閲下面的保險子公司，保險子公司的分配)及其獲得外部融資的機會。AGL和美國控股公司的運營流動性要求包括：

•AGUS和AGMH發行的債務本金和利息，

•AGL普通股的股息，以及

•經營費用的支付。

AGL及其美國控股公司也可能需要流動性來：

•對其運營子公司進行資本投資，

•為新業務的收購提供資金，

•購買或贖回公司的未償債務，或

•根據AGL的股份回購授權回購AGL的普通股。

在正常業務過程中，本公司根據控股公司費用和股息政策以及評級機構的考慮因素評估其流動性需求和資本資源。該公司還對其現金流預測及其資產進行壓力測試，保持流動資產餘額為其受壓力的運營公司淨現金流的一倍。管理層相信，AGL在未來12個月將有足夠的流動資金滿足其需求。

長期債務義務

 

該公司有由美國控股公司發行的未償還長期債務。見公司截至2020年12月31日年度報告的第II部分，第8項，財務報表和補充數據，附註14，長期債務和信貸安排，以及擔保人和美國控股公司的財務信息摘要，如下所示。

122

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目錄

美國控股公司

長期債務和公司間貸款

															截至2021年6月30日						截至2020年12月31日
															(單位：百萬美元)
			實際利率						最終到期日						本金金額
AGUS-長期債務
年息7釐的高級債券			6.40%						2034						$	200					$	200
5%高級債券			5.00%						2024						500						500
年息3.15釐的高級債券			3.15%						2031						500						—
系列A增強型次級債券			3個月倫敦銀行同業拆息+2.38%						2066						150						150
AGUS長期債務小計															1,350						850
AGUS-保險子公司的公司間貸款
AGC/AGM/MAC			3.50%						2030						250						250
農業			6個月倫敦銀行同業拆息+3.00%						2023						30						30
AGUS公司間貸款小計															280						280
全AGUS															1,630						1,130
AGMH
67/8季度利息債券%			6.88%						2101						100						100
6.25%債券			6.25%						2102						230						230
5.6%的債券			5.60%						2103						100						100
次級債券			1個月倫敦銀行同業拆息+2.215釐						2066						300						300
總AGMH															730						730
AGMH被AGUS購買的長期債務															(154)						(154)
美國控股公司債務															$	2,206					$	1,706

   

2021年5月26日，AGUS發行了5億美元3.15%的票面利率債務。2021年7月9日，發債收益的一部分用於贖回2億美元的AGMH債務。見項目1.財務報表，附註14，長期債務。

AGL及其子公司不時地達成公司間貸款安排。例如，二零一三年十月二十五日，AGL(借款人)及AGUS(貸款人)訂立循環信貸安排，根據該安排，AGL可不時為一般企業目的借款。根據信貸安排，AGUS承諾貸款本金總額不超過2.25億美元。循環信貸安排下的承諾將於2023年10月25日(貸款承諾終止日)終止。*每筆貸款的未償還本金金額將按相當於根據美國國內收入法典第1274(D)條確定的當時適用利率100%的固定利率每半年計息一次。所有貸款的應計利息將在每年6月和12月的最後一天和到期日支付。AGL必須在貸款承諾終止日三週年前償還當時未償還的貸款本金金額(如果有)。AGL尚未動用信貸安排。

更多信息請參見公司2020年年度報告Form 10-K，第二部分。第8項財務報表和補充數據，附註14，長期債務和信貸安排。

擔保人和美國控股公司的財務信息摘要

AGL全面和無條件地擔保美國控股公司發行的16.3億美元票據本金總額、美國控股公司發行的次級債券本金總額4.5億美元以及AGC/AGM/MAC公司間貸款的本金和利息。下表包括AGL和美國控股公司的彙總財務信息，不包括它們在子公司的投資。

123

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目錄

			截至2021年6月30日
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
資產
投資和現金(1)			$	89					$	562
關聯公司應收賬款(2)			29						—
美國控股公司應收賬款			200						—
其他資產			6						63
負債
長期債務			—						1,718
應付給關聯公司的貸款			—						280
付給附屬公司的款項(2)			7						14
應付AGL			—						200
其他負債			4						154

____________________

(1)截至2021年6月30日，AGL和美國控股公司的固定期限證券(不包括AGUS對AGMH債務的投資)的加權平均期限分別為5.1年和2.0年。

(2)應收賬款是指與非擔保人子公司的應收賬款和應付賬款。

			2021年六個月
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
收入			$	1					$	—
費用
利息支出			—						49
其他費用			17						2
未計提所得税撥備和被投資人收益中的權益前的收益(虧損)			(16)						(51)
被投資人收益中的權益			—						—
淨收益(虧損)			(16)						(47)

下表列出了AGL和美國控股公司的重要現金流量項目(不包括投資收入、運營費用和税收)，這些項目與子公司的分配以及用於償債、分紅和其他資本管理活動的流出有關。

124

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目錄

AGL與美國控股公司

重大現金流量項目

			2021年六個月
			AGL						美國控股公司
			(單位：百萬)
從子公司收到的股息			$	115					$	119
支付的利息			—						(40)
對附屬公司的投資			—						(15)
支付給AGL的股息			—						(115)
支付的股息			(35)						—
普通股回購(1)			(165)						—
發債			—						495

____________________

(1)有關股份回購和授權的更多信息，請參見財務報表第1項，附註15，股東權益。

一般來説，美國公司支付給百慕大控股公司的股息要繳納30%的預扣税。在AGL成為英國税務居民後，它受到適用於在英國居住的公司的税收規則的約束，包括英國税收條約提供的好處。英國和美國之間的所得税條約減少或取消了美國對某些來自美國的投資收入的預扣税(降至5%或0%)，包括美國子公司向有權享受該條約好處的英國居民支付的股息。

    

欲瞭解更多信息，請參閲公司截至2020年12月31日的年度報告中的第二部分，第8項，財務報表和補充數據，附註14，長期債務和信貸安排。

外部融資

AGL及其子公司不時尋求外部債務或股權融資，以履行其義務。公司可能有外部融資來源，也可能沒有外部融資來源，如果有，公司可能無法接受此類融資的成本。

保險子公司

資金來源和用途

保險子公司的流動資金主要用於支付：

•運營費用，

•對保險投資組合的索賠，

•對AGL、AGUS和/或AGMH的股息或其他分配(視情況而定)

•再保險費，

•在適用的情況下，盈餘票據的本金和利息，以及

•在適當的情況下，對自己的子公司進行資本投資。

管理層認為，保險子公司未來12個月的流動性需求可以通過流動現金、短期投資和運營現金流來滿足，包括保費收取和息票支付以及各自投資組合的預定到期日和支付。該公司的目標是在未來四個季度將其流動性最強的資產(包括現金和短期證券、美國國債、機構RMBS和預償還的市政債券)的餘額相當於其預計運營公司現金流需求的1.5倍。本公司打算並有能力持有未實現虧損的證券，直至預期收回攤銷成本之日。

在未來12個月之後，運營子公司宣佈和支付股息的能力可能會受到各種因素的影響，包括市場狀況、一般經濟狀況，就本公司的保險子公司而言，保險法規和評級機構的資本金要求。

125

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目錄

金融擔保政策 

出具的保險單一般規定，義務持有人不得加速支付本金、利息和其他保險金額。因此，公司支付的金額通常與債務的原始付款時間表一致，除非公司自行選擇加快付款時間表。從金融擔保合同收到的保險費在保險義務的有效期內預先支付或分期支付。

 

*為清償公司因其保險投資組合產生的債務而支付的款項可能，而且往往每年都會有很大差異，這主要取決於付款違約的頻率和嚴重程度，以及公司是否選擇加快付款義務，以減少未來的損失。雖然在公司看來，2021年的大量聯邦資金可能已經緩解了新冠肺炎對公司擔保的大多數債務人和資產產生的直接和間接影響帶來的財務壓力，但這場流行病仍可能導致索賠和損失準備金進一步增加。該公司認為，已經出現嚴重預算赤字、養老金資金和收入短缺的州和地方政府和實體，以及受各種關閉、運力和旅行限制或經濟低迷影響最大的收入流所支持的債務，面臨的索賠增加的風險最大。新冠肺炎大流行的規模和深度、過程和持續時間、政府和私人應對的直接和間接後果以及疫苗的有效性和接受度仍是未知的，因此該公司無法預測大流行可能導致的索賠增加的最終規模。

此外，該公司對波多黎各的一般義務債券及其相關部門和公共公司的各種義務的淨面值敞口總計37億美元，所有這些都被評為大債券。從2016年開始，英聯邦以及某些相關當局和公共公司出現了拖欠債務的義務。有關該公司對波多黎各聯邦及其相關機構和公共公司的風險敞口的信息載於財務報表第1項，附註3，未償還風險，附註4，預期支付(追回)損失，以及第2項，管理層討論和分析，保險投資組合。

在收購AGMH方面，AGM同意保留與債務相關的風險，並剝離槓桿租賃業務的政策部分。在槓桿租賃交易中，免税實體(如運輸機構)通過轉讓地鐵車廂等可折舊資產的所有權，將税收優惠轉移給納税實體。然後，免税實體從新所有者手中租回資產。

 

提前終止租賃的，免税單位必須向出租人提前支付終止租賃金。提前終止付款的一部分資金來自槓桿租賃交易結束時預籌和投資的資金(以及這些投資資金的收益)。免税實體有義務從自己的來源支付這筆提前終止付款的剩餘無資金部分(稱為剝離保險)。年度股東大會簽發了金融保證保險單(稱為剝離保單)，保證在免税實體違約支付提前終止付款的這一部分的情況下，向出租人支付這些無資金支持的剝離保險金額。在這類事件發生後，AGM可以向免税實體尋求償還其剝離政策付款，還可以出售轉讓的可折舊資產，並從出售收益中償還自己。

目前，所有AGM擔任條帶覆蓋提供商的槓桿租賃交易都違反了與AGM相關的評級觸發，並被提前終止。然而，如果免税實體支付了所需的終止款項，提前終止租賃並不會導致提取年度股東大會政策。如果所有租約都提前終止，而免税實體沒有提前支付所需的提前終止款項，那麼截至2021年6月30日，年度股東大會將面臨可能的流動性索賠，總敞口約為6.21億美元。到目前為止，涉及年度股東大會的槓桿租賃交易中，沒有一筆由於租賃違約和對年度股東大會保單的索賠而提前終止。截至2021年6月30日，自2008年以來，在雙方同意的基礎上，已終止了約17億美元的累積條帶平價敞口。雙方同意的終止沒有導致對年度股東大會的索賠。

該公司CDS合同的條款一般是從國際掉期和衍生工具協會批准的標準CDS合同表格修改而來，以便按預定的“現收現付”方式付款，並複製傳統金融保證保險單的條款。然而，如果債務人破產或參考債務經過談判後在信用衍生品交易的文件中規定了這些信用事件，本公司也可能被要求支付。此外，本公司可能因與信用衍生品所指義務的履行無關的事件而被要求支付款項。如果發生信用衍生工具文件中規定的違約或終止事件，公司可能被要求在終止時向其掉期交易對手支付現金終止付款。任何此類付款很可能發生在參考債務到期之前，且金額大於按現收現付制該期間的到期金額。

126

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目錄

由該公司承保的5500萬美元CDS與一個交易對手的交易文件要求該公司提供有上限的抵押品，以確保其根據此類合同支付的義務。截至2021年6月30日，該公司無需發佈抵押品來滿足這些要求，最高發布要求為5500萬美元。

來自保險子公司的分配

此外，本公司預期，在未來12個月內，AGL的直接及間接保險子公司支付的股息或其他分派金額將成為控股公司流動資金的主要來源。保險子公司支付股息的能力取決於其財務狀況、經營業績、現金需求、此類資金的其他潛在用途以及是否符合評級機構的要求，並受其住所所在州的保險法和相關法規的限制。有關本公司適用於AGC、AGM、AG Re和AGRO的股息限制的完整討論，請參閲本公司截至2020年12月31日的年度報告10-K表格的第II部分第8項財務報表和補充數據，附註17，保險公司監管要求，以瞭解本公司適用於AGC、AGM、AG Re和AGRO的股息限制。

    

以下是保險子公司的派息限制如下：

•2021年期間，AGM(AGMH的子公司)在未經監管部門批准的情況下可作為股息分配的最高金額估計約為2.94億美元，其中約1.05億美元可用於2021年第三季度的分配。

•2021年期間，AGC(AGUS的子公司)作為普通股息分配的最高可用金額約為9400萬美元，其中約1500萬美元可用於2021年第三季度的分配。

•根據適用的法律和法規，2021年AG Re(AGL的子公司)有能力(I)在未經百慕大金融管理局(管理局)事先批准的情況下進行總計1.29億美元的資本分配，以及(Ii)宣佈和支付截至2021年6月30日的總計約2.57億美元的股息。這種股息能力進一步受到以下因素的限制：(I)AG Re未擔保資產的實際金額，部分原因是抵押品入賬要求，該金額不時發生變化，截至2021年6月30日，該金額約為2.73億美元；(Ii)法定盈餘金額，截至2021年6月30日，為1.81億美元。

•根據適用的法律和法規，2021年，AGRO(AGRE的間接子公司)有能力(I)在未經管理局事先批准的情況下進行總金額高達2100萬美元的資本分配，以及(Ii)宣佈和支付截至2021年6月30日的總金額約1.07億美元的股息。這種股息能力進一步受到以下因素的限制：(I)農業未擔保資產的實際金額，部分原因是抵押品入賬要求，該金額不時發生變化，截至2021年6月30日，該金額約為4.06億美元；(Ii)法定盈餘金額，截至2021年6月30日，為2.92億美元。

分配自/貢獻於

保險公司子公司

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬美元)
AGC支付給AGUS的股息			$	24					$	24					$	37					$	109
股東周年大會向股東周年大會支付的股息			—						—						82						72
年度股東大會對AGE SA的貢獻			—						—						—						(26)

評級對金融擔保業務的影響

 

如果交易對手對投保義務人行使降級引發的合同權利，而投保義務人無法支付，則AGL的一家保險子公司降級可能導致本公司出具的財務擔保項下的索賠增加。見公司截至2020年12月31日的年度報告Form 10-K第II部分，第8項，財務報表和補充數據，附註6，合同入賬為保險。

127

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目錄

假定再保險

公司的一些保險子公司(假設是子公司)承擔了傳統第三方債券保險公司的財務保證保險。根據該等承擔附屬公司承擔該等業務的協議，(A)若承擔附屬公司未能符合若干財務及監管準則；(B)若承擔附屬公司未能維持指定的最低財務實力評級；或(C)假設附屬公司的控制權發生若干變動，則該等承擔附屬公司通常可選擇終止該等業務。一旦由於上述事件之一而終止，假設子公司通常將被要求退還給割讓公司的未賺取保費(扣除割讓佣金後)和按美國法律計算的可歸因於所承擔業務的損失準備金(在某些情況下，再加上額外的所需金額)，之後，承擔子公司將被免除與該業務有關的責任。

截至2021年6月30日，如果每家將業務割讓給承擔的子公司的第三方公司都有權重新獲得此類業務，並選擇行使這種權利，這些子公司可能需要向所有此類割讓公司支付的總金額約為2.73億美元，其中包括AGC支付的2.31億美元和AG Re支付的4200萬美元。

承諾資本證券

目前，AGC和AGM分別與四個獨立的託管信託簽訂了看跌期權協議，允許AGC和AGM分別向這些信託發行總計2億美元的非累積可贖回永久優先證券，以換取現金。創建每個託管信託的主要目的是發行面值5000萬美元的CCS，將所得資金投資於優質資產，並根據需要與AGC或AGM簽訂看跌期權。該公司不是這些信託的主要受益人，因此這些信託沒有合併到Assured Guaranty的財務報表中。

該等信託透過行使認沽期權，為AGC及AGM提供各自全權酌情決定的新股本。於AGC或AGM行使其認沽期權後，有關信託將清算其合資格資產組合，並將所得款項用於購買AGC或AGM優先股(視何者適用而定)。AGC或AGM可以將其向信託出售優先股所得資金用於任何目的，包括支付債權。看跌期權協議沒有預定的終止日期或到期日。然而，如果(在某些寬限期內)發生特定事件，每個看跌期權協議將終止。AGC和AGM繼續有能力行使各自的看跌期權，並促使相關信託購買其優先股。

在2008年或2007年之前，CCS的支付金額是通過拍賣過程確定的。所有這些拍賣都在2008年或2007年失敗，CCS支付的費率達到了各自的最高水平。AGC CCS的年化利率是一個月LIBOR加250個基點，AGM承諾的優先信託證券的年化利率是一個月LIBOR加200個基點。Libor可能會停產。見上文“-執行摘要-其他事項-倫敦銀行同業拆借利率日落”及本公司截至2020年12月31日止年度的10-K表格的風險因素第I部分第1A項風險因素下的“本公司可能因從LIBOR過渡為參考利率而受到不利影響”的風險因素。

投資組合

該公司管理其投資組合的主要目標是支持每家運營公司獲得儘可能高的評級，在保險風險基礎組合的背景下管理投資風險，保持足夠的流動性以應對保險組合中的意外壓力，並最大限度地增加税後淨投資收入。

 

利率的變化會影響公司固定期限投資組合的價值。隨着利率的下降，固定期限證券的公允價值一般會增加，而隨着利率的上升，固定期限證券的公允價值一般會減少。該公司的固定期限證券組合主要由高質量、流動性強的證券組成。其他投資資產包括AssuredIM基金的權益，以及其他另類投資。有關投資組合的更多信息和公司投資估值的詳細説明，請參閲項目1，財務報表，附註8，投資和現金以及附註10，公允價值計量。

128

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目錄

投資組合

賬面價值

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
固定期限證券			$	8,819					$	8,773
短期投資			1,087						851
其他投資資產			237						214
總計			$	10,143					$	9,838

 

截至2021年6月30日和2020年12月31日，公司的固定期限證券和短期投資的存續期分別為4.4年和4.3年。一般來説，該公司的固定期限證券被指定為可供出售。

按合約到期日劃分的固定期限證券

按合同到期日計算，該公司可供出售的固定到期日證券的攤銷成本和估計公允價值如下所示。預期到期日將不同於合同到期日，因為借款人可能有權催繳或預付債務，無論是否有催繳或預付罰款。

固定期限證券的分佈

按合同到期日

截至2021年6月30日

 

			攤銷 成本						估計數 公允價值
			(單位：百萬美元)
一年內到期			$	329					$	337
在一年到五年後到期			1,586						1,701
在五年到十年後到期			1,919						2,046
10年後到期			3,580						3,863
抵押貸款支持證券：
RMBS			514						512
商業抵押貸款支持證券(CMBS)			338						360
總計			$	8,266					$	8,819

 

按評級劃分的固定期限證券

下表彙總了截至2021年6月30日和2020年12月31日該公司投資組合的評級分佈。評級反映了穆迪和標準普爾金融服務有限責任公司(S&P)分類中較低的一個，但為減少損失或其他風險管理策略而購買的債券除外，它們使用Assured Guaranty的內部評級分類。

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目錄

 分佈

按評級劃分的固定期限證券

 

						自.起
額定值						2021年6月30日						2020年12月31日
AAA級						14.7		%				15.5		%
AA型						38.2						38.3
A						24.8						25.4
BBB						13.7						12.0
大(1)						7.8						8.1
未評級						0.8						0.7
總計						100.0		%				100.0		%

____________________

(1)主要包括減損及其他風險管理資產。更多信息見項目一，財務報表，附註8，投資和現金。

 

其他投資資產

其他投資資產主要包括權益法投資，包括對可再生能源和清潔能源以及由第三方管理的私募股權基金的投資，以及對未合併的AssuredIM基金的投資。請參閲項目。1、財務報表，附註9，可變利息實體。

保險部門將Agas持有AssuredIM基金的百分比作為權益方法投資，資產淨值的變化反映在保險部門調整後的營業收入中。看見承付款下面。

Agas權益的公允價值

在AssuredIM基金中

			自.起
			2021年6月30日						2020年12月31日
			(單位：百萬美元)
按策略擔保的IM基金(1)
克洛斯			$	182					$	100
市政債券			107						105
醫療保健			90						97
基於資產			54						43
總計			$	433					$	345

____________________

(1)除了截至2021年6月30日的資產淨值為9000萬美元和截至2020年12月31日的9100萬美元的醫療保健基金不符合合併標準外，這些金額代表Agas在基金中的投資的賬面價值(NAV)，這些基金在AGL報告水平上合併，因為公司被視為主要受益人。

受限資產

根據公允價值計算，截至2021年6月30日和2020年12月31日，以公允價值為基礎的投資和其他資產總額分別為2.64億美元和2.62億美元，這些資產要麼是按照法定要求以信託形式為第三方割讓保險公司的利益持有的，要麼是為了滿足國家許可要求而存放的，要麼是以其他方式質押或限制的。投資組合還包含由某些AGL子公司信託持有的證券，或根據法律和監管要求為其他AGL子公司的利益而限制的證券，根據公允價值，截至2021年6月30日和2020年12月31日的金額分別為12.41億美元和15.11億美元。

承付款

該公司同意購買最多1.25億美元的有限合夥權益和其他類似投資，其中9200萬美元截至2021年6月30日尚未獲得資金。

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目錄

該公司有權向AssuredIM基金投資最多7.5億美元。截至2021年6月30日，保險部門對AssuredIM基金的承諾總額為5.87億美元，其中3.66億美元為淨投資資本，2.21億美元未提取。

保證IM

資金來源和用途

*AssuredIM的流動性來源是(1)淨營運資本，(2)運營現金，包括管理費和績效費用(金額和時間都無法預測)，以及(3)AGUS的出資(2021年6個月和2020年6個月，分別貢獻了1500萬美元和3000萬美元用於補充營運資本)。截至2021年6月30日，AssuredIM擁有2600萬美元的現金和短期投資。

**AssuredIM的流動性需求主要包括(1)支付包括薪酬在內的運營費用，(2)向AGUS支付股息或其他分配，以及(3)支持資產管理業務增長和擴張的資本。

租契

 

目前，該公司已就百慕大、紐約、舊金山、倫敦、巴黎和其他地點的辦公空間簽訂了多份租賃協議，租賃條款各不相同。

在2020年第四季度，該公司簽訂了一項協議，將在其紐約市總部所在的大樓內再轉租52,000平方英尺的辦公空間，以搬遷AssuredIM。這份轉租合同將在2021年的6個月內開始，並將於2032年到期，另外還將支付3200萬美元的未來租金。

於2021年第二季度，本公司就其現有百慕大寫字樓簽訂續訂租賃協議。該租約於2021年第二季度開始，2026年4月到期，未來還需支付200萬美元的租金。

綜合VIE

儘管如此，公司通過評估現金流來管理其流動性需求，而不受合併VIE的影響；然而，公司的簡明綜合財務報表反映了Assured Guaranty以及Assured Guaranty的合併VIE的財務狀況。請參閲項目。1，財務報表，附註9，可變利息實體，瞭解更多信息。Assured Guaranty合併VIE的主要現金來源和用途如下：

•最終聚集視圖。FG VIE的主要現金來源是收取支持承保債務的抵押品的本金和利息，現金的主要用途是支付承保債務的本金和利息。

•投資工具。CIV現金的主要來源和用途是從投資者那裏籌集資金，利用資本進行投資，從投資中產生現金收入，支付費用，向投資者分配現金流，以及發行債務或借入資金為投資融資(CLO和倉庫)。

CIV的信貸安排

本公司的某些CIV已與金融機構達成融資安排，一般是為了在CLO倉儲階段向此類CIV提供流動性。借款一般由用借款收益購買的投資和/或各自工具的未催繳資本承諾來擔保。當CIV借款時，所得資金僅可供該投資工具使用，不能用於其他投資工具或本公司的利益。每個投資工具內的抵押品也只適用於該投資工具的借款，而不適用於其他投資工具或本公司的借款。

截至2021年6月30日，這些信貸安排的到期日從2021年10月1日到2023年4月23日不等，本金總額不超過11.47億美元。目前的可用承付款是基於向倉庫提供的股本金額，為1.99億美元。截至2021年6月30日，在信貸安排下提取了9700萬美元，利率從3個月期Euribor加85個基點到3個月期LIBOR加165個基點(LIBOR/Euribor利率下限為零)不等。截至2021年6月30日，CLO倉庫遵守了所有金融契約。

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目錄

截至2020年12月31日，2021-1歐元和AssuredIM分別根據日期為2020年8月26日的藍山2021-1 CLO DAC(2021-1歐元)信貸安排提取了2000萬歐元(或2500萬美元)和100萬歐元(或100萬美元)的信貸安排。2021年第一季度，2021-1歐元和AssuredIM償還了這項信貸安排下的借款。

壓縮合並現金流

 

*簡明合併現金流量表包括保險和資產管理子公司和控股公司的現金流，以及合併的FG VIE和CIV的現金流。

壓縮合並現金流量彙總表

 

			第二季度												六個月
			2021						2020						2021						2020
			(單位：百萬)
VIE合併前經營活動提供(用於)的淨現金流量			$	88					$	176					$	46					$	79
VIE合併的效果(1)			(571)						(457)						(995)						(524)
經營活動提供(用於)的淨現金流量			(483)						(281)						(949)						(445)
VIE合併前投資活動提供(用於)的淨現金流量			(424)						166						(343)						408
VIE合併的效果 (1)			43						178						87						325
投資活動提供(用於)的淨現金流量			(381)						344						(256)						733
支付的股息			(17)						(17)						(35)						(37)
普通股回購			(88)						(164)						(165)						(280)
發行長期債務，扣除發行成本			495						—						495						—
回購長期債務			—						—						—						(21)
VIE合併前融資活動提供(用於)的淨現金流量			(2)						(2)						(14)						(13)
VIE合併的效果(1)			426						372						922						360
融資活動提供(用於)的淨現金流量(2)			814						189						1,203						9
匯率變動的影響			—						—						—						(7)
期初現金和限制性現金			346						221						298						183
期末現金和限制性現金合計			$	296					$	473					$	296					$	473

____________________

(1)風險整合包括FG VIE和CIV的影響。

(2)就綜合FG VIE支付的所有索賠在簡明綜合現金流量表中列報，作為FG VIE在融資活動而不是經營活動中負債償還的組成部分。

不包括整合VIE的影響，2021年6個月和2020年6個月來自運營的現金流分別為4600萬美元和7900萬美元。2021年期間現金流入減少的主要原因是2020年期間從折算中收到的現金，但收到的毛保費(扣除佣金後)增加部分抵消了這一減少。2021年和2020年，可歸因於VIE合併影響的運營現金流為負值，這是因為納入了CIV的投資活動，其中包括用於購買投資的現金流出，但部分被出售投資所抵消。

未來的投資活動主要包括固定期限和短期投資的淨銷售(購買)，以及FG VIE資產的償還和出售。2021年投資現金流入減少的主要原因是2020年證券銷售增加，為更高的股票回購提供資金。

融資活動主要包括股票回購、分紅、債務清償和償還FG VIE的債務，以及CLO發行和CLO倉庫融資活動。在2021年的6個月內，它還包括髮行3.15%的優先債券。

從2021年7月1日至8月5日，公司額外回購了120萬股普通股。截至2021年8月5日，該公司被授權購買3.79億美元的普通股，其中包括3.5億澳元

132

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目錄

董事會於2021年8月4日批准的額外授權。有關以下內容的更多信息設置E公司的股份回購和授權，見財務報表第1項，附註15，股東權益。

第三項：加強關於市場風險的定量和定性披露

截至2021年6月30日，本公司自2020年12月31日以來面臨的市場風險沒有發生實質性變化。

項目4.管理控制和程序

Assured Guaranty的管理層在AGL總裁兼首席執行官和首席財務官的參與下，負責建立和維護披露控制和程序(根據交易法規則13a-15(E)和15d-15(E))，在美國證券交易委員會規則和表格規定的期限內有效地記錄、處理、彙總和報告AGL根據交易法提交或提交的報告中要求披露的信息，並確保積累此類信息在適當的情況下，允許及時決定所要求的披露。

 

公司管理層在首席執行官和首席財務官的參與下，評估了截至2021年6月30日公司披露控制和程序的有效性。根據本10-Q表格涵蓋的截至2021年6月30日的評估，公司首席執行官和首席財務官得出結論，公司的披露控制和程序是有效的。

此外，公司在2021年第二季度的財務報告內部控制沒有發生任何變化，這些變化是根據交易法規則13a-15或15d-15所要求的評估而確定的，對公司的財務報告內部控制產生了重大影響，或有合理的可能對其產生重大影響。

133

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目錄

第二部分。其他信息

第1項。法律程序

 

根據本公司截至2020年12月31日止年度的Form 10-K年度報告及本Form 10-Q所載的第I部分財務報表第1項附註13“承諾及或有事項-法律訴訟”所述，本公司須接受法律訴訟及索償。雷曼兄弟國際(歐洲)(管理中)案原定於2020年3月9日在最高法院由大法官瑪西·弗裏德曼(現已退休)審理，但因新冠肺炎問題推遲。2020年11月3日，LBIE在紐約南區美國破產法院(“破產法院”)重新審理其破產法第15章的案件，並將訴訟移至紐約南區美國地區法院，要求分配給破產法院。2021年3月22日，破產法院駁回了這項動議，並將訴訟發回紐約州最高法院。2021年3月29日，訴訟被重新分配給大法官梅麗莎·A·克蘭(Melissa A.Crane)。審判定於2021年10月18日開始。看見第一部分，項目1，財務報表，附註13，承付款和或有事項--法律訴訟載於本表格10-Q內。

第1A項。危險因素

有關風險因素，請參閲公司截至2020年12月31日止年度的10-K表格年報第I部分“第1A項風險因素”。該年報中所披露的10-K表格所披露的風險因素並無重大變動。

第二項：禁止未登記的股權證券銷售和收益使用

 

發行人購買股票證券的情況

 

下表反映了該公司在2021年第二季度購買的AGL普通股。

 

期間						總計 數量： 股票 購得						平均值 付出的代價 每股收益						總人數： 股票作為股票購買 公開的第二部分 公佈的項目(1)						最大數量 (或近似美元價值)可能尚未確定的股票 購得 在中國計劃下(2)
4月1日-4月30日						555,017						$	45.03					555,017						$	149,994,657
5月1日-5月31日						238,504						$	48.34					231,583						$	138,820,104
6月1日-6月30日						1,100,931						$	47.10					1,100,931						$	86,963,476
總計						1,894,452						$	46.65					1,887,531

____________________

(1)自2013年初至2021年8月5日，自實施回購以來，本公司已累計回購1.266億股普通股，回購金額約為38.85億美元(不包括佣金)，平均價格為每股30.68美元。董事會於2021年8月4日批准了另外3.5億美元的股票回購。截至2021年8月5日，在結算基礎上，該公司被授權購買的剩餘授權為3.79億美元的普通股。

(2)價格不包括佣金。

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目錄

第六項。展品

 

以下是與本報告一同歸檔的證據：

 

展品 數
4.1						與2031年到期的3.150%高級票據有關的高級票據的高級船員證書表格，內載2031年到期的3.150%高級票據的表格，作為附件A(參照表格8-K於2021年5月26日提交的附件4.1成立為法團)
22						擔保證券的附屬擔保人和發行人
31.1						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節通過的交易法規則13A-14和15D-14對首席執行官的認證
31.2						根據2002年薩班斯-奧克斯利法案第302節通過的交易所法案規則13A-14和15D-14對CFO的認證
32.1						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節對首席執行官的認證
32.2						根據2002年《薩班斯-奧克斯利法案》第906節通過的《美國法典》第18編第1350節對CFO的認證
101.1						以下財務資料摘自Assured Guaranty Ltd.的Form 10-Q季度報告 截至2021年6月30日的季度，格式為內聯XBRL：(I)截至6月30日的簡明合併資產負債表， 2021年和2020年12月31日；(2)三個和六個的簡明合併業務報表 截至2021年6月30日和2020年6月30日的三個月；(三)截至2021年和2020年6月30日的簡明綜合全面收益表 截至2021年6月30日和2020年6月30日的三個月和六個月；(Iv) 截至2021年和2020年6月30日的三個月和六個月的股東權益；(V)簡明合併 截至2021年6月30日和2020年6月30日的6個月現金流量表；(Vi)簡明説明 合併財務報表。
104.1						Assured Guaranty有限公司截至2021年6月30日的季度Form 10-Q季度報告中的封面互動數據文件採用內聯XBRL格式(封面XBRL標籤嵌入內聯XBRL文檔中，幷包含在附件101中)。

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目錄

簽名

 

根據1934年證券交易法的要求，註冊人已正式促使本報告由正式授權的簽署人代表其簽署。

 

			Assured Guaranty Ltd. (註冊人)
日期：2021年8月6日			由以下人員提供：			/s/羅伯特·A·拜倫森(Robert A.Bailenson)
						羅伯特·A·拜倫森 首席財務官(首席財務官和正式授權幹事)

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