展品 99.2

鈾特許權使用費公司

管理層的討論和分析

截至2021年4月30日的年度

(除非另有説明，否則以加元表示 )

2021年7月28日

鈾 Royalty Corp.
管理層的討論與分析
截至2021年4月30日的年度

一般信息

本管理層對鈾礦權公司截至2021年4月30日的年度財務狀況和經營業績的討論和分析應與該公司截至2021年4月30日和2020年4月30日的經審計的綜合財務報表及其附註一併閲讀，這些報表的副本可供查閲在 www.sedar.com上SEDAR上的公司簡介下。

公司截至2021年4月30日的年度財務報表是根據國際會計準則委員會(“IFRS”)發佈的國際財務報告準則編制的。除非另有説明，否則本MD&A中包含的所有信息截止日期為2021年7月28日。

除另有説明外，此處提及的“$”或“美元”指的是加拿大元，提及的“美元” 指的是美元，提及的“A$”指的是澳元。本MD&A中提及的“公司” 和“URC”是指鈾礦特許權公司及其子公司，除非上下文另有要求。

本文中引用的為“U₃O₈“是三氟化鈾，這是一種鈾化合物，轉化為六氟化鈾用於鈾濃縮。

前瞻性陳述

本MD&A中包含的某些聲明構成加拿大適用證券法律定義的“前瞻性信息” 和美國適用證券法律定義的“前瞻性聲明”(統稱為 “前瞻性聲明”)。這些陳述涉及管理層對未來事件、運營結果以及公司未來業績(運營和財務)和業務前景的預期。除歷史事實以外的所有陳述均為前瞻性陳述。使用“預期”、“計劃”、 “考慮”、“繼續”、“估計”、“預期”、“打算”、“提議”、 “可能”、“可能”、“將”、“應該”、“可能”、“計劃”、“應該”、“可能”、 “將會”、“相信”、“預測”、“預測”、“目標”、“追求”， “潛在的”、“目標的”和“有能力的”以及這些術語或其他類似表述的否定通常表示前瞻性表述。這些表述涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，可能導致實際結果或事件與前瞻性表述中預期的大不相同。不能保證這些預期將被證明是正確的，不應過度依賴此類前瞻性陳述。這些聲明僅代表本MD&A發佈之日的情況。此外，本MD&A可能包含出自第三方行業消息來源的前瞻性聲明。本MD&A包含與以下內容有關的前瞻性陳述，但不限於此：

	●	未來事件或未來表現；
	●	最近收購的潛在好處；
	●	一般商業和經濟狀況的影響；
	●	對鈾價以及美國和其他政府政策對鈾需求的影響的預期；
	●	對鈾供求的預期；
	●	新型冠狀病毒(“新冠肺炎”)對本公司的業務及其相關項目運營商的影響本公司持有或可能持有鈾權益的資產的持續運營；
	●	未來債務水平、財務能力、流動性和資本來源；
	●	預期未來資金來源以滿足營運資金需求；
	●	未來資本支出和合同承諾；
	●	對未來財務業績的預期；
	●	對公司財務狀況的預期；以及
	●	對公司的業務計劃、戰略、增長和運營結果的期望。

關於本MD&A中包含的前瞻性陳述，已就以下方面做出假設：鈾的市場價格；全球經濟和金融狀況；鈾需求；鈾供應；行業狀況；未來運營和公司持有或可能持有權益的物業的發展；以及公開陳述和披露(包括公司利益相關物業的所有者或經營者所做的未來計劃和預期)的準確性。

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由於以下風險因素，實際結果可能與這些前瞻性陳述中預期的結果大不相同：

	●	沒有意識到最近收購的任何好處；
	●	對第三方運營商的依賴；
	●	公司對數據或與其利益相關的業務的訪問有限或無法訪問；
	●	公司權益相關物業的業主和經營者面臨的風險；
	●	該公司依賴於其特許權使用費和其他權益的所有者和運營商未來的付款；
	●	市場價格和鈾需求的波動以及公司其他投資的市場價格；
	●	與流行病、流行病和包括新冠肺炎在內的其他健康危機相關的風險；
	●	公司投資的市場價格波動；
	●	商品價格風險；
	●	與未來收購相關的風險；
	●	競爭和定價壓力的影響；
	●	鈾使用行業的總體經濟、金融、市場和商業狀況的變化；
	●	新冠肺炎對公司和全球市場的影響；
	●	與利率波動和匯率波動有關的風險；
	●	鈾的替代品和不斷變化的需求；
	●	沒有任何鈾公開市場；
	●	與鈾使用有關的技術變化；
	●	潛在的利益衝突；
	●	實際結果與管理層的估計和假設大相徑庭；
	●	加元幣值的波動；
	●	改變立法，包括許可和許可制度以及税收政策；
	●	與公司權益的經營者持有的回購和類似權利有關的風險；
	●	特許權使用費、流水和類似利益不得由項目經營者履行；


	●	公司在需要時無法以可接受的條款或根本不能獲得必要的融資；
	●	與特許權使用費和流媒體業務的競爭性質相關的風險；
	●	公司持有或可能持有特許權使用費、流水或類似權益的任何司法管轄區的法規和政治或經濟發展；
	●	宏觀經濟發展的影響；
	●	減少獲得債務和股權資本的機會；
	●	公司沒有能力執行其增長戰略；
	●	無法吸引和留住關鍵員工；
	●	訴訟；
	●	與公司持有或可能持有特許權使用費、流水或類似權益的任何物業有關的所有權、許可或許可糾紛；
	●	成本過度上升，以及公司持有或可能持有特許權使用費、流水或類似權益的任何物業的開發、許可、基礎設施、運營或技術方面的困難；
	●	與資源和儲量估計的產量差異的速度和時間；
	●	與原住民土地主張相關的風險；
	●	與公司持有或可能持有特許權使用費、溪流或類似權益的任何物業的開發和採礦業務相關的風險和危害，包括但不限於異常或意外的地質和冶金條件、斜坡坍塌或塌方、洪水和其他自然災害；
	●	第項下描述的其他風險風險因素“在公司截至2021年4月30日的年度信息表(”AIF“) 和提交給加拿大監管當局的其他文件中，
		其副本可在www.sedar.com的個人資料中找到。

如果這些風險和不確定性中的一個或多個成為現實，或者潛在的假設被證明是不正確的，實際結果可能與前瞻性陳述中描述的大不相同。前瞻性陳述基於管理層的信念、作出陳述之日的估計和意見，如果這些信念、估計和意見或其他情況發生變化(適用法律要求除外)，公司不承擔更新前瞻性陳述的義務。

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此因素列表不應被解釋為詳盡無遺。

第三方市場和技術信息

本MD&A包括從獨立行業出版物、市場研究、分析師報告、調查和其他公開來源獲得的市場信息、行業數據和預測。儘管本公司認為這些來源總體上是可靠的，但市場和行業數據可能會受到解讀，並且無法完全確定地核實，原因是原始數據的可用性和可靠性受到限制、數據收集過程的自願性以及任何統計調查中固有的其他限制和不確定性。因此，不能保證該數據的準確性和完整性。實際結果可能與此類報告、調查或出版物中的預測大不相同，預計隨着預測期的延長，重大變化的前景將會增加。本公司尚未獨立核實本文提及的任何來自第三方來源的數據，也未確定該等來源所依賴的基本假設。

除另有説明外，本文中有關本公司特許權使用費和其他權益的財產的披露主要基於該等財產的所有者或經營者公開披露的信息，這是此類特許權使用費組合公司的慣例。具體地説，作為特許權使用費持有人，本公司對受其權益約束的物業的訪問權限有限(如果有的話)。本公司通常依賴關於這些物業和相關業務的公開可用信息，通常沒有獨立核實此類信息的能力，也不能保證此類第三方信息是完整和準確的。此外，此類公開可用信息可能涉及比本公司權益涵蓋的更大的物業面積。此外，本公司還擁有並可能不時不允許對外披露。

業務概述

URC 是一家純粹的鈾礦特許權公司，專注於通過對鈾利益進行戰略投資(包括對鈾公司的特許權使用費、溪流、債務和股權投資)以及通過持有實物鈾來獲得對鈾價的敞口。

公司的無面值普通股(“普通股”)在多倫多證券交易所創業板(“TSX-V”) 上市，代碼為“URC”，在納斯達克資本市場(“NASDAQ”)上市，代碼為“UROY”。截至2024年12月6日，公司的普通股認購權證(“上市認股權證”)在多倫多證交所掛牌交易，代碼為“URC.WT”。每份認股權證可在2024年12月6日之前以每股2.00美元的行使價行使為一股普通股。

公司總部和主要地址位於加拿大不列顛哥倫比亞省温哥華西喬治亞街1030號1830室，郵編：V6E 2Y3。

業務戰略

公司的長期戰略是通過擁有和管理一系列地理上多樣化的鈾權益(包括鈾特許權使用費和鈾流、對鈾公司的債務和股權投資以及不時持有實物鈾)來獲得對鈾價的敞口。在執行這一戰略時，本公司尋求的利益使其能夠直接接觸到鈾價，而不會承擔與勘探、開發和開採鈾項目相關的直接運營成本和集中風險。

公司的戰略認識到基於鈾價進行估值的內在週期性，包括這種週期性對鈾行業內資本供應的影響，以及當前的低鈾定價環境。本公司打算通過利用其管理團隊和董事會的深厚行業知識和專業知識來識別和評估鈾行業的機會，從而執行其戰略。

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除了現有的特許權使用費組合和對黃餅公司(“黃餅”)的戰略投資外，公司的主要重點是確定、評估和收購以下項目：

	●	鈾項目的特許權使用費，據此，公司將根據鈾產品的生產和/或銷售從鈾礦經營者那裏獲得付款；
	●	鈾流，據此，公司將向項目所有者或運營商支付預付款，以換取購買未來鈾產量固定百分比的長期權利；
	●	承購或其他協議，根據這些協議，公司將簽訂長期購買協議或期權，以收購實物鈾產品；以及
	●	對從事鈾礦勘探、開發和/或生產的公司進行直接戰略股權或債務投資。

該權益可由公司直接從項目所有者或運營者處收購，或間接從第三方持有者處收購。公司還可能尋求收購現有鈾項目的直接合資企業或其他權益，如果該等權益將使本公司作為非運營商對項目有風險敞口，或者本公司認為該等權益有可能轉換為特許權使用費、溪流或類似權益。在評估潛在交易時，公司採用嚴謹的方法來管理其財務狀況。

此外，本公司可能會不時收購實物鈾。此類收購可根據其與黃餅的戰略關係項下的現有選擇權或通過其他方式進行，包括直接向生產商採購或市場採購。請參閲“最近發展動態”.

市場概述

鈾的主要終端用户和最大買家是公用事業公司。由於鈾沒有受監管或承保的市場，這類公用事業公司的鈾供應有相當大一部分來自長期合同，其餘部分在現貨市場購買。現貨市場採購被定義為一年內交割的採購。雖然長期合同價格可能會受到隱私協議或定價條款(如上限、下限和升級)的影響，但市場對鈾現貨市場的價格有一定的可見性有其他活躍的各方，包括交易商、金融機構和生產商。鈾現貨和長期價格由某些數據來源定期發佈，包括UXC LLC和TradeTech。

在截至2021年4月30日的一年中，鈾價平均為每磅30.43美元，與2020財年平均每磅25.79美元相比，漲幅約為18.0%。截至2021年4月30日，鈾價收於每磅28.65美元，較2020年4月月末價格下跌約12.5% (來源：UXC LLC).

全球市場發展

在過去幾年中，隨着全球鈾市場從一般的庫存驅動型市場向更多的生產驅動型市場轉型，全球鈾市場基本面有所改善。在原礦產量下降的情況下，全球核能發電量和鈾需求穩步增長。這一增加給有限的庫存和其他二次供應帶來了額外的壓力。使用的現貨價格₃O₈2016年11月觸及福島事件後的低點每磅17.75美元(資料來源：TradeTech)。由於價格如此之低，美國的現貨價格 ₃O₈2021年6月30日增加約83%至32.40美元(資料來源：TradeTech)。幾家全球生產商和次要來源的減產目前預計將帶來壓力，使供需平衡在未來幾年轉向結構性赤字。除其他因素外，新冠肺炎疫情導致全球約50%的鈾生產在2020年的大部分時間內停產，2021年仍將受到影響。這加快了市場再平衡進程，導致產量從2019年的水平下降近2000萬磅至2020年的約1.23億磅。供應基數的下降導致U的產量與估計的公用事業需求之間存在約6300萬英鎊的缺口₃O₈在2020年。2021年，隨着鈾需求增加到約1.91億磅，產量預計接近1.29億磅，目前預計生產/消費缺口約為6200萬磅。來源：UXC LLC市場展望2021年第二季度)。有限的全球庫存和二次供應目前正在填補缺口，但隨着時間的推移正在下降。公用事業公司和支持生產的生產商之間價格更高的長期合同將繼續到期。本公司認為，對於絕大多數西方生產商來説，這些價格較高的長期合同是不可替代的，因為目前的市場價格低於生產成本。這可能會繼續減產和推遲生產的趨勢，直到價格上漲到足以維持長期採礦運營為止。此外，由於資源枯竭，一些項目已進入生產的最後階段，其他長期主要生產商，如尼日爾的Akouta礦和澳大利亞的Ranger礦，已永久停止運營。

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在等式的需求方面，全球核能行業繼續以強勁的方式增長，自2013年初以來，有56個新反應堆併網，截至2021年6月，另有51個反應堆正在建設中。2020年共連接了5個新反應堆，2021年到目前為止已連接了3個(資料來源：國際原子能協會動力反應堆信息系統 2021年7月)。雖然也有一些反應堆退役，但目前預計2020年至2027年的淨增長前景為複合年增長率為2.6%(資料來源：全球核電行業2020年9月)。全球電氣化(包括電動汽車)增長的趨勢，加上對能源部門去碳化的堅定承諾，促使人們更多地實現和接受無碳、安全、可靠、基本負荷的核能。包括英國在內的多個國家和地區美國、加拿大、俄羅斯、中國和其他國家也在提供監管和資金支持，以部署新一代小型模塊化先進反應堆，作為應對能源增長和碳減排挑戰的新創新方法。核能現在提供了全球10%的電力，但幾乎佔全球無碳電力的三分之一。在美國，核能提供了20%的電力供應和超過50%的無碳能源供應(超過風能和太陽能的總和) (來源：美國能源情報署2021年3月)。2020年，核能超過煤炭成為美國第二大電力來源 (來源：美國能源情報署2021年3月)。隨着公用事業公司重新回到較長期的合同週期，以取代即將到期的合同，預計需求方面將面臨進一步的鈾市場壓力。這是市場幾年來普遍沒有經歷過的情況，預計現貨、中期和長期市場(br})將出現更大的價格發現(資料來源：世界核協會2021年3月).

美國市場發展

2020年10月初，美國商務部(DOC)與俄羅斯國家原子能公司簽署了一項正式協議，延長暫停對來自俄羅斯聯邦的鈾進行反傾銷調查的協定 (“反傾銷協議”)，該協議將俄羅斯的低濃縮鈾進口限制在相當於美國鈾需求的20%的水平。反傾銷協議將於2020年底到期，然而，商務部在一份初步裁定中斷言，俄羅斯傾銷的條件很可能會在沒有限制的情況下繼續下去。這一點，以及來自美國政府的壓力，規定了通過談判達成和解的條件，平衡了美國公用事業消費者和國內核燃料循環行業的利益，並將限制延長到2040年。根據反傾銷協議，鈾濃縮進口水平將從20%降至17%。然而，新的配額上限每年都會有所不同，並取決於燃料循環的組成部分。到2040年，含鈾進口水平將進一步降至美國需求量的7%(與之前的水平相比減少了75%)。

此外，美國能源部(“DOE”)2020年4月發佈的政策文件中的一項關鍵鈾元素，“恢復美國核能競爭優勢“是建立來自國內鈾的國家戰略鈾儲備。美國能源部呼籲鈾儲備是一個為期10年的計劃，每年提供1.5億美元的資金。鈾儲備的資金得到了兩黨的支持，因為它被納入了2021財年的綜合撥款立法。然而，該計劃第一年的資金較低，為7500萬美元。美國能源部宣佈，目前正在採取措施，與美國國家核安全局(National Nuclear Safety Administration)合作建立該項目，美國國會已經開始為2022財年的政府項目提供資金。目前預計這些舉措將為振興美國鈾礦業提供有意義的步驟。拜登政府表達了對電動汽車和無碳能源的承諾，這充分發揮了核能的優勢，核能已被確認為民主黨政綱所希望的戰略的一部分，美國能源部長格蘭霍姆發表的支持性政策聲明也證實了這一點。兩黨對無碳核能的支持預示着未來政治和政策支持的增加。

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最近發展動態

物理鈾

2021年4月28日，該公司完成了其收購U的期權的初步行使₃O₈根據其與黃餅公司現有的戰略安排，收購了348,068磅美國₃O₈每磅二十八點七三美元，一千二百四十萬美元(一千萬美元)。該公司接受了這些用途的交付₃O₈通過在盲河和Cameco公司(“Cameco”)的希望港設施進行圖書轉讓。

保證金貸款

於2021年4月，本公司宣佈已從蒙特利爾銀行設立最高金額為1,200萬美元(1,000萬美元)的保證金貸款 (以下簡稱“貸款”)。在2022年5月7日之前，基金未使用部分的金額不得超過5,000,000美元 (“未使用部分”)。保證金貸款的利率為3個月期美元倫敦銀行同業拆借利率加5.50% 年利率，而該貸款的未使用部分需支付2.50%的備用年費。此外，公司同意支付相當於融資1.25%的一次性融資費用。

貸款以本公司持有的黃餅所有股份作質押。該貸款於以下日期(以較早者為準)到期：(I)2023年5月5日；或(Ii)未償還貸款金額全部及最終清償的提早付款日期，並須遵守慣例保證金要求，如(其中包括)貸款與價值比率達到或高於50%，則會觸發追加保證金通知。公司可以在貸款期限內自願償還未償還的金額，條件是貸款的未償還餘額不得少於未使用部分。自願償還的金額可由公司重新借款，最高限額為貸款的金額。當黃餅股份收盤價等於或低於1.605英鎊時，銀行有權設定提前還款日期。於2021年5月7日，本公司動用了約630萬美元(5,175,000美元)的貸款。

納斯達克上市

2021年4月，公司普通股在納斯達克開始交易。

獲取版税和版税選項

於2021年5月7日，根據與Reserve Minerals Inc.及Reserve Industries Corp.(統稱為“特許權使用費供應商”)於2021年2月10日生效的經修訂及重述的特許權使用費購買協議(“特許權使用費購買協議”)，本公司收購：(I)奧拉諾加拿大公司(“奧拉諾”)擁有約30.195的權益而獲得的約9%鈾生產份額的1%總優先特許權使用費。(Ii)從位於加拿大薩斯喀徹温省的沃特伯裏湖/雪茄湖項目(“沃特伯裏湖/雪茄湖項目”) 約37.1%的所有權權益中提取10%至20%的浮動比例的淨利潤權益(“NPI”)，該權益佔鈾總產量的3.75%。該權益來自Orano在加拿大薩斯喀徹温省的沃特伯裏湖/雪茄湖項目(“沃特伯裏湖/雪茄湖項目”)的大約37.1%的所有權權益。以及(Iii)從項目土地購買20%的NPI，佔總鈾產量的7.5%，該等土地包括早期勘探階段的黎明湖項目，該等土地毗鄰沃特伯裏湖/雪茄湖項目的部分項目。對於沃特伯裏湖/雪茄湖特許權使用費和黎明湖特許權使用費選項，未來的特許權使用費費率將調整為10% 在黎明湖和沃特伯裏湖/雪茄湖項目的聯合特許權使用費土地產生2億英鎊(Cameco 報告雪茄湖礦場截至2021年6月30日的總產量為9560萬磅)後，特許權使用費税率將調整為10%(Cameco 報告，截至2021年6月30日，雪茄湖礦場的總特許權使用費為9560萬磅)。

本公司根據特許權使用費購買協議支付的代價約為1,630萬美元，由本公司向特許權使用費供應商支付約1,210萬美元(1,000萬美元)現金並向特許權使用費供應商發行970,017股普通股來支付。

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2500萬美元購買優惠產品

於2021年5月20日，本公司以簡明招股説明書方式完成公開發售6,100,000股普通股(“發售股”)，每股發售股份價格為4.10美元(“發行價”)，總收益為250,010,000美元。根據本公司與承銷商於2021年5月10日訂立的承銷協議，本公司授予承銷商一項選擇權(可於公開發售結束後30天內按發行價行使)，以額外購買公開發售股份數目的15%，以彌補超額配售(如有)。承銷商沒有行使超額配售選擇權，該選擇權已於2021年6月18日到期。

公司打算使用公開募股的淨收益為未來購買特許權使用費、溪流和類似權益以及購買實物鈾提供資金，並用作營運資金。

鈾能源公司(“UEC”)按與公開發行相同的條款購買了1,000,000股已發行股票，佔已發行股票數量的16.39%。UEC是持有本公司已發行和已發行普通股超過10%的股東，有能力對本公司施加重大影響。

基礎架子簡介

2021年6月16日，本公司提交了一份最終的簡短基礎架子招股説明書，規定在25個月內不時公開發售和出售本公司的某些證券，金額最高可達130,000,000美元。

屬性基本公司利益

以下描述了本公司在截至2021年4月30日的年度內持有特許權使用費的物業的精選最新動態。

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蘭格海因裏希--2020年6月30日，帕拉丁能源有限公司(以下簡稱《帕拉丁》)公佈了蘭格·海因裏希重啟計劃的結果，該計劃對之前的《2019年預可行性報告》(PFS)的結果進行了細化。新聞稿稱，由於第一年使用庫存材料，Langer Heinrich礦可通過8,100萬美元的投產前現金支出恢復生產，並可在12個月內提升至銘牌產能。聖騎士的聲明還指出，C1的生產成本為每磅27美元，礦山壽命為17年，峯值產量為590萬磅鈾。₃O₈七年了。Paladin在公告中披露的礦山壽命計劃概述了三個不同的運營階段：開礦(1年)、採礦(2年至8年)和庫存(第9至17年)。公告還重申了與該項目相關的礦產資源，明確將原礦庫存包括在資源中。Paladin於2019年10月14日宣佈的基礎原地礦產資源保持不變，同一公告中關於原礦庫存的噸位和品位也保持不變。 Paladin還表示，只有在獲得了一份具有足夠期限和價值的適當定期價格合同，為所有利益相關者提供適當回報時，公司才會考慮重啟。在Paladin截至2021年3月31日的季度報告中，Paladin表示，公司繼續推進其在蘭格·海因裏希的重啟計劃的關鍵路徑要素，包括：

	●	持續優化尾礦管理、庫存和礦山混合策略的運行。
	●	完成品位控制稀釋研究，驗證礦產資源模型中的假設。
	●	更新關鍵工程文檔和動態建模場景分析。

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	●	蘭斯 -半島能源有限公司(半島)於2020年8月11日宣佈，已經啟動了第二次低pH值現場演示，並對氧化劑添加劑和改進的離子交換樹脂的使用進行了額外的陽性實驗室測試。正在準備許可證修正案，以便在未來的生產操作中使用氧化劑和使用現有池塘進行固體管理。半島石油公司於2021年2月26日宣佈，三個全面的原地回收測試模式正在礦山一號單元以前未開採的區域運行。所有這三個模式都以每分鐘75加侖的計劃流速運行。其中一個模式成功地達到了設計pH值2.0，但另外兩個模式達到目標pH值水平所需的時間比預期的要長，已經達到了pH值4.0的目標水平。這些裝置在生產流程中未顯示出細小固體生成的重大問題。半島公司表示將繼續進行現場演示，預計測試時間為18至24個月。半島公司於2021年5月17日進一步宣佈，該公司繼續改進低PH值現場演示測試，現已看到2021年4月開始的變化的結果，包括調整油井網和氧合。隨着品位的增加，半島在2021年3月初宣佈啟動試點離子交換電路，儘管鈾品位還不夠高，不能進行大量的鈾回收。雖然該公司的特許權使用費權益不包括正在進行測試的羅斯許可證區域，但這些研究影響了整個LANCE項目的採礦方法。

	●	杜威-布洛克 -2020年8月11日，Azarga鈾業公司(“Azarga”)宣佈，它已獲得必要的資本，為杜威-布爾多克項目的III類和V類地下注入控制許可證的財務擔保債券提供資金。在環保局為該項目頒發最終許可證之前，需要財務擔保保證金。 2020年12月24日，Azarga在提交最終招股説明書之前，宣佈了對杜威-布爾多克(Dewey-Burdock)項目的重述初步經濟評估(PEA) 。該報告題為《美國南達科他州杜威-布爾多克鈾ISR項目初步經濟評估NI 43-101技術報告》，生效日期為2019年12月3日。重述的PEA刪除了被確認為可能作為地下采礦作業開採的資源，但從2019年12月3日起生效的PEA報告中的所有剩餘重大假設保持不變，因為刪除的資源尚未用於經濟評估。 2020年11月25日，Azarga宣佈，美國環境保護局(United States Environmental Protection Agency)已為Azarga的第三類和第五類地下注水控制活動頒發了最終許可證。這些許可證是最終的關鍵聯邦機構批准，也是杜威-布爾多克項目所需的三個主要監管機構批准中的第二個。第三個也是剩餘的主要監管機構需要南達科他州環境和自然資源部的批准，該部門的工作人員此前曾建議批准該州的許可證。2020年12月31日，Azarga宣佈完成一項收購交易，總收益為600萬美元，收益將用於為勘探和開發支出提供資金, 包括杜威-布洛克項目，用於償還未償還貸款，以及用於一般營運資金和企業用途。

	●	雪茄湖-2020年12月，Cameco宣佈，由於新冠肺炎對運營勞動力和利益相關者社區的影響，它已暫停雪茄湖的運營。Cameco於2021年5月7日宣佈雪茄湖(Cigar Lake)礦已恢復生產，第一批礦石於4月底運往McClean Lake磨坊。請參閲“新冠肺炎大流行”.

		在Cameco管理層對截至2021年3月31日的三個月的討論和分析中，Cameco表示，Cameco申請將加拿大核安全委員會雪茄湖礦場許可證續簽10年的聽證會於2021年4月28日至29日舉行。在Cameco管理層對截至2021年6月30日的三個月和六個月的討論和分析中，該公司披露，它獲得了此類許可證的續簽，有效期至2031年6月30日。

		Cameco 於2021年7月1日宣佈，由於附近一場失控的野火，雪茄湖遺址正在疏散所有非必要人員。他們於2021年7月2日進一步宣佈，火災已經過去，沒有對現場設施造成嚴重影響，於2021年7月4日宣佈，人員正在返回現場，預計在接下來的幾天內恢復現場的正常運營。

		在Cameco管理層對截至2021年6月30日的三個月和六個月的討論和分析中披露：(I)截至2021年6月30日的六個月內，雪茄湖的包裝生產總量為260萬磅；(Ii)到2021年，雪茄湖的運營預計將生產高達1200萬磅的包裝磅。

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截至2021年4月30日的年度

新冠肺炎大流行

公司繼續密切關注正在進行的新冠肺炎大流行。雖然各國政府已經開始了疫苗接種計劃，但新冠肺炎大流行繼續導致廣泛的全球感染和死亡、市場波動和影響全球經濟活動。在上一財年，許多國家的政府實施了旅行禁令、隔離、企業關閉、原地避難所和其他限制措施，包括影響許多司法管轄區礦產勘探、開發和採礦活動的限制。儘管這些措施和當前許多國家政府實施的疫苗接種計劃有所減少，但圍繞新冠肺炎的不確定性仍然很大，它可能對鈾的需求和價格產生影響的程度和持續時間，以及它可能對鈾相關項目的運營造成的影響

公司目前無法預測最近出現的新病毒或持續感染或死亡是否會導致政府重新實施一些或所有先前或新的限制措施，包括關閉企業。大流行的持續影響，包括病毒的變種，可能會對鈾需求和定價造成負面經濟影響和重大負面影響，可能會對公司的運營業績和財務狀況產生重大不利影響。

作為對新冠肺炎的迴應，該公司採取行動加強其安全規程，保護其員工，並加強其資產負債表以應對疫情。這些措施包括制定在家工作協議，並且在2020年5月1日至2020年10月31日期間，公司降低了管理和董事費用，以保護資源，以應對新冠肺炎疫情帶來的經濟不確定性。鑑於公司運營的性質，此次疫情對公司日常運營的直接影響相對較小。但是，世界各國政府制定的限制和措施已顯著降低了公司人員和顧問在審查潛在收購時出差和參觀項目的能力。

根據特許權使用費購買協議，公司收購了沃特伯裏湖/雪茄湖項目的特許權使用費權益。雪茄湖礦場在2020年被Cameco兩次臨時停產，原因是隨着新冠肺炎疫情帶來的風險增加而採取的預防措施。最初的暫停是在2020年3月宣佈的，運營在4月轉移到了維護和維護。 2020年9月，雪茄湖煤礦安全重啟。Cameco於2020年12月宣佈，雪茄湖礦再次暫時停產，作為預防措施，薩斯喀徹温省疫情呈負面趨勢，由於獲得合格的運營人員，該礦的持續運營增加了不確定性。由於停產，Cameco還表示，它在項目工作中遇到了延誤和延期，包括資本支出減少，這給2022年的生產率帶來了潛在風險。在2021年5月13日至5月18日期間，Cameco在雪茄湖工廠發佈了一系列COVID檢測呈陽性的公告，稱現場共有5名工人檢測呈陽性。全站檢測於5月24日宣佈，在294項檢測中，共有9人檢測呈陽性。2021年5月28日，Cameco宣佈現場已啟動疫苗接種計劃，並在例行檢測中又返回了三項陽性檢測。 Cameco沒有宣佈疫情對現場生產造成任何影響，表明現場繼續安全運行。Cameco在其管理層對截至2021年6月30日的三個月和六個月的討論和分析中表示，大流行後對建築材料的潛在影響, 設備和勞動力仍不確定，可能在未來幾年進一步加劇生產風險。

截至日期，除本文披露的情況外，與本公司利益相關的項目的大多數運營商尚未披露新冠肺炎疫情對與該等利益相關的項目產生的任何實質性影響。然而，許多這樣的運營商已經披露了削減成本的措施和運營變化，以保護員工，許多運營商制定了遠程工作協議。

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截至2021年4月30日的年度

資產組合

版税

下表列出了公司截至本合同日期的主要鈾特許權使用費權益：

項目	運算符	位置	學區	版税類型
版税
麥克阿瑟河⁽¹⁾	卡梅科	SK，加拿大	阿薩巴斯卡盆地	1% 凌駕於版税之上的毛收入
雪茄湖/沃特伯裏湖⁽¹⁾	卡梅科	SK，加拿大	阿薩巴斯卡盆地	10% 至20%的浮動比例淨利潤利息
粗車車手	力拓 Tinto plc(“力拓”)	SK，加拿大	阿薩巴斯卡盆地	1.9701% 冶煉廠淨回報率
蘭格海因裏希	蘭格海因裏希鈾(PTY)有限公司	納米比亞，非洲	中部納米布沙漠	A$0.12 每公斤U₃O₈生產版税
米其林	聖騎士	加拿大nfld，	拉布拉多中部礦帶	2.0% 毛收入特許權使用費
雷諾小溪⁽¹⁾	UEC	美國懷俄明州	粉河流域	0.5% 淨利潤利息
教堂巖石	拉萊姆資源有限公司	NM，美國	贈款礦帶	4.0% 冶煉廠淨回報率
杜威-布洛克⁽¹⁾	阿扎爾加	SD，美國	布萊克丘陵隆起	30% 淨收益
蘭斯⁽¹⁾	半島	美國懷俄明州	粉河流域	4.0% 毛收入特許權使用費
羅卡本田⁽¹⁾	能源燃料公司	NM，美國	贈款礦帶	4.0% 毛收入特許權使用費
安德森	UEC	AZ，美國	日期克里克盆地	1.0% 冶煉廠淨回報率
光滑的巖石	UEC	CO，美國	烏拉萬(Br)礦帶，悖論盆地	1.0% 冶煉廠淨回報率
工人小溪	UEC	AZ，美國	塞拉錨地/阿帕奇盆地	1.0% 冶煉廠淨回報率
羅素湖和羅素南湖	力拓 Tinto	SK，加拿大	阿薩巴斯卡盆地	1.9701% 冶煉廠淨回報率
版税選項
黎明湖 ⁽¹⁾⁽²⁾	卡梅科	SK，加拿大	阿薩巴斯卡盆地	10% 至20%的浮動比例淨利潤利息
輝綠巖⁽³⁾	UEC	SK，加拿大	阿薩巴斯卡盆地	3.0% 毛收入版税

備註：

(1)	版税不適用於整個項目。
(2)	公司擁有從項目土地購買一部分鈾總產量的特許權使用費的選擇權。未來，當黎明湖和沃特伯裏湖/雪茄湖項目的特許權使用費合計達到2億英鎊時，特許權使用費税率將調整為10%。湖/雪茄湖項目。
(3)	公司持有獲得輝綠巖特許權使用費的選擇權，該特許權使用費由公司行使至2022年2月7日，行使價格為1,750,000美元。

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截至2021年4月30日的年度

對黃餅公司的戰略投資

自 2018年以來，URC一直是黃餅公司的股東，該公司在倫敦證券交易所另類投資市場上市，購買並持有實物鈾。本公司持有黃餅約700萬股普通股，約佔截至本日黃餅已發行股份的4.6%。公司與黃餅的長期戰略關係包括但不限於：

	●	購買U的選項 ₃O₈：黃餅授予URC 250萬美元至1000萬美元的選擇權 ₃O₈2019年1月1日至2028年1月1日期間每年最高可達3125萬美元萬美元₃O₈。如果URC行使此選擇權，則黃餅將根據其與JSC國家原子公司(“Kazatom Prom”)的協議行使其權利，以獲得相關數量的鈾₃O₈從 Kazatom prom購買並銷售這樣數量的U₃O₈向本公司出售的價格與黃餅公司與哈薩克斯坦國家石油公司的協議一致。在截至2021年4月30日的年度內，公司行使選擇權收購了348,068磅美國₃O₈從黃餅來的。請參閲“最新發展動態”.

	●	未來的版税和流媒體商機：黃餅已同意將黃餅就鈾確定的任何特許權使用費、溪流或類似權益的機會通知URC，並且URC有不可撤銷的選擇權，可以選擇與黃餅一起收購任何此類機會的最多50% ，在這種情況下，雙方應真誠合作，共同尋求任何此類機會。

	●	實際的鈾機會：URC已同意將其發現的與購買和接收實物使用相關的潛在商機通知黃餅公司 ₃O₈由URC提供。如果發現此類機會，雙方將真誠合作，從雙方的商業角度(包括形式和對價)協商、敲定和商定戰略框架的條款，黃餅可能參與此類機會。

此外，在商業上合理的情況下， URC和黃餅公司已同意進行合作，以確定在其他與鈾相關的聯合參與項目上合作的潛在機會。2021年7月19日，黃餅披露其總持有量 ₃O₈一千三百三十萬磅。 (消息來源：黃餅公司).

整體績效

在截至2021年4月30日的年度中，公司淨虧損1,376,521美元，而上一財年的淨虧損為2,701,358美元。截至2021年4月30日，該公司的營運資金為50099267美元。

有理由可能對公司業務產生影響的趨勢、事件和不確定性包括全球鈾市場和美國鈾市場的發展，以及總體鈾市場狀況，以及新冠肺炎大流行對公司利益相關資產的所有者和運營者的持續影響，如本MD&A中其他部分所討論的那樣。

選定的年度信息

以下列出了本公司最近完成的三個會計年度的精選年度財務信息：

	2021 ($)		4月30日， 2020 ($)		2019 ($)
總收入		-		-		-
淨損失		1,376,521		2,701,358		3,819,567
每股基本和稀釋後淨虧損		0.02		0.05		0.13
分紅		-		-		-
總資產		76,183,319		70,653,626		44,611,024
非流動金融負債總額		40,000		40,000		-

總資產從2020年4月30日的70,653,626美元增加到2021年4月30日的76,183,319美元，主要原因是庫存增加了 1,240萬美元，但用於運營和購買庫存的現金和現金等價物減少了460萬美元，以及由於外幣換算導致特許權使用費減少了170萬美元。

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截至2021年4月30日的年度

總資產從2019年4月30日的44,611,024美元增加到2020年4月30日的70,653,626美元，主要原因是現金和現金等價物增加，從私募收到的現金和首次公開募股(IPO)收到的淨收益增加了1,040萬美元，對黃餅的額外股權投資增加了100萬美元，同時黃餅投資的公允價值增加了雷諾克里克、蘭格·海因裏希、Roughrider和米其林的交易。

運營討論

截至2021年4月30日的年度與截至2020年4月30日的年度相比

截至2021年4月30日止年度，本公司分別從行使普通股認購權證及出售黃餅普通股中收取5,415,057美元及4,681,407美元。該公司收購了348,068英鎊的美國₃O₈於截至2020年4月30日止年度，本公司以12,398,031美元完成2,233,334份特別認股權證的私募，總收益3,350,001美元，通過首次公開發售及承銷商行使相關超額配售選擇權籌集毛收入30,215,250美元，全額清償1,280萬美元(970萬美元)的保證金貸款(“歷史保證金貸款”)，獲得270萬美元(970萬美元)

在截至2021年4月30日的財年中，公司淨虧損1,376,521美元，而上一財年的淨虧損為2,701,358美元。淨虧損的減少主要是由於諮詢費、管理和董事費用、專業費用、項目支出和歷史保證金貸款的利息支出減少所致。上述變化的積極影響被2021財年436,277美元的匯兑損失(而2020財年的匯兑收益為211,694美元)的確認以及2020財年曆史保證金貸款的收益確認所部分抵消。

公司在截至2021年4月30日的一年中產生了197,275美元的諮詢費，而上一財年為284,876美元，其中主要包括在這兩個年度支付的企業開發服務、地質服務和諮詢服務的諮詢費。諮詢費的減少主要是由於於2020年4月9日終止了與公司前總裁兼首席執行官(“前首席執行官”)的諮詢協議。根據諮詢協議的條款，這位前首席執行官每月獲得15萬美元，或2.5萬美元。

在截至2021年4月30日的年度中，公司產生的一般和行政費用為557,201美元，而上一財年為553,395美元。2021財年一般和行政費用略有增加，主要原因是監管和轉會代理費從141,476美元增加到198,364美元，保險費從37,373美元增加到83,127美元，但被新冠肺炎限制導致的差旅和會議費用減少所抵消。2021財年的監管費用為92,354美元，是與普通股在納斯達克上市相關的申請和入場費。每年的轉讓代理費金額在很大程度上取決於應股東和權證持有人的要求向他們提供的服務數量。保險費的增加與董事和高級管理人員保單的保險市場收緊以及與納斯達克上市相關的保費增加一致。

在截至2021年4月30日的年度內，公司產生的管理和董事費用為376,771美元，而上一財年為526,691美元。從2020年5月1日至2020年10月31日，公司實施了全公司範圍的成本削減措施，包括暫時降低管理費和董事費用，以應對新冠肺炎疫情引發的重大金融市場不確定性。管理層和董事的定期薪酬於2020年11月1日恢復。

在 2021財年，公司產生的專業費用為343,045美元，主要包括準備和審查與普通股在納斯達克上市相關的備案文件的審計和法律費用，公司事務的法律費用，審計費用和税務合規服務費用，而上一財年為815,303美元。2020財年產生的專業費用包括與公司首次公開募股相關的審計和法律費用。

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截至2021年4月30日的年度

在截至2021年4月30日的年度內，由於項目研究和評估是由內部資源進行的，因此本年度公司未發生任何項目支出。在2020財年，該公司產生了108,137美元的項目支出，其中主要包括與潛在收購特許權使用費的法律和地質盡職調查相關的費用。

在截至2021年4月30日的年度，公司確認匯兑虧損436,277美元，而上一財年的匯兑收益為211,694美元，原因是以美元計價的擔保投資證書的折算存在匯兑差異。

在截至2020年4月30日的年度內，本公司與歷史保證金貸款相關的利息支出為1,201,801美元，通過本票和擔保投資憑證賺取了 158,085美元的利息收入。

在截至2020年4月30日的年度內，本公司錄得應付貸款淨收益272,939美元，其中包括因於2019年6月28日執行歷史保證金貸款第三修正案而修訂的歷史保證金貸款收益 346,676美元，由歷史保證金貸款清償虧損73,737美元所抵銷。

於2021財年，公司錄得短期投資重估未實現收益3,543,105美元，因黃餅普通股公允價值增加而錄得未實現收益3,543,105美元，外幣換算虧損1,681,015美元，由遞延所得税其他全面收益支出478,319美元抵銷。短期投資以公允價值計量，參考收盤價匯率和市場報價。在截至2020年4月30日的年度，公司錄得短期投資重估未實現收益949,085美元和外幣換算收益593,311美元，但被遞延所得税支出128,127美元所抵消。

季度業績彙總

下表列出了本公司選定的每個時期的季度財務業績。

	收入		淨收益(虧損)			每股淨收益(虧損)，基本的和稀釋的			分紅
	($)		($)			($)			($)
截至三個月：
2019年7月31日		-		(601,987	)		(0.01	)		-
2019年10月31日		-		(1,112,803	)		(0.03	)		-
2020年1月31日		-		(1,130,918	)		(0.02	)		-
2020年4月30日		-		144,350			0.00			-
2020年7月31日		-		(382,264	)		(0.01	)		-
2020年10月31日		-		(640,136	)		(0.01	)		-
2021年1月31日		-		(4,837	)		(0.00	)		-
2021年4月30日		-		(349,284	)		(0.00	)		-

淨收益(虧損)的季度變動主要受項目評估的盡職調查成本、本公司前幾年償還的歷史信貸安排的利息支出、與首次公開募股(IPO)和本公司在納斯達克(NASDAQ)上市有關的專業費用以及在各自期間進行的企業活動的影響。

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截至2021年4月30日的年度

第四季度

在截至2021年4月30日的三個月中，公司的淨虧損為349,284美元，而上一財年同期的淨收益為144,350美元。從截至2020年4月30日的三個月的淨收益轉變為2021財年同期的淨虧損，主要歸因於一般費用、行政費用和專業費用的增加，以及兩個時期之間的匯兑差額。

公司在截至2021年4月30日的三個月中產生的諮詢費為32,297美元，而上一財年同期為96,549美元，其中主要包括在此期間支付的企業發展服務和地質服務的諮詢費。減少的主要原因是與這位前首席執行官的諮詢協議於2020年4月9日終止.

在截至2021年4月30日的三個月中，公司產生的一般和行政費用為320,873美元，而上一財年同期為150,013美元。增加的主要原因是監管和轉讓代理費從2020財年的11,513美元增加到2021財年的135,342美元。2021財年第四季度產生的監管費用為92,354美元是與普通股在納斯達克上市相關的申請費和入場費。每年的轉讓代理費在很大程度上取決於應股東和權證持有人的要求向他們提供的服務量。

截至2021年4月30日的三個月，公司的管理和董事費用為107,918美元，而上一財年為120,394美元。

在截至2021年4月30日的三個月中，公司產生的專業費用為226,928美元，主要包括準備和審查與普通股在納斯達克上市相關的備案文件的審計和法律費用，公司事務的法律費用，以及税務合規服務費用，而上一財年為53,997美元。

公司在截至2021年4月30日的三個月中確認匯兑虧損208,064美元，而2020年同期的匯兑收益為142,573美元，這是由於以美元計價的擔保投資證書折算的匯兑差異造成的。公司在截至2021年4月30日的三個月中確認匯兑虧損208,064美元，而2020年同期的匯兑收益為142,573美元。

使用IPO收益

2019年12月6日，公司完成首次公開募股。首次公開招股包括髮行本公司20,000,000個單位(“單位”) ，每股單位價格為1.50美元(“發行價”)，總收益為30,000,000美元。

此次IPO由海伍德證券公司(Haywood Securities Inc.)、蒙特利爾銀行資本市場公司(BMO Capital Markets)和道明證券公司(TD Securities Inc.)等代理財團管理，與Sprott Capital Partners LP、Canaccel Genuity Corp.和H.C.Wainwright&Co.，LLC (統稱為“代理”)一起擔任聯合簿記管理人和聯席牽頭代理。關於首次公開發售，本公司向代理授予超額配股權(“超額配售選擇權”)，可於首次公開發售結束後30天內行使，以便按發行價向本公司額外購買根據首次公開發售售出的單位數目的5%(“超額配售選擇權”)，該選擇權可於首次公開發售結束後30天內行使，以按發行價向本公司額外購買根據首次公開發售售出的單位數目的5%。

包括代理部分行使超額配售選擇權，本公司根據IPO獲得的淨收益總額為28,600,625美元，其中包括30,215,250美元的總收益，減去1,459,604美元的代理費和155,021美元的證券發行成本。該公司還發生了與首次公開募股相關的發售費用429,471美元。公司首次公開募股的淨收益為28,171,154美元。

下表列出了截至2021年4月30日，本公司IPO招股説明書中披露的IPO募集資金淨額以及從IPO收到的截至2021年4月30日的首次公開募股(IPO)所得款項淨額(如下所示)和其他項目的實際金額後的估計用途。

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截至2021年4月30日的年度

	如招股説明書所披露($)		2021年4月30日 ($)
償還蒙特利爾銀行信貸安排		12,791,591		12,846,194
取得特許權使用費的現金對價⁽¹⁾		3,254,063		3,252,825
未來的收購⁽²⁾		4,000,000		10,474,425
一般和行政費用		1,433,000		1,597,710
一般營運資金用途		6,181,346		-
總計		27,660,000		28,171,154

注：

(1)	包括收購Reno Creek版税和Roughrider版税所支付的現金。
(2)	購買348,068磅Us ₃O₈部分資金來自首次公開募股(IPO)所得資金。

流動性與資本資源

	截至2021年4月30日 ($)		截至 2020年4月30日 ($)
現金和現金等價物		7,214,482		11,837,162
營運資金		50,099,267		42,997,711
總資產		76,183,319		70,653,626
流動負債總額		506,944		399,558
應付賬款和應計負債		506,944		399,558
非流動負債總額		40,000		40,000
股東權益		75,636,375		70,214,068

截至2021年4月30日，該公司的現金及現金等價物為7,214,482美元，而截至2020年4月30日，該公司的現金及現金等價物為11,837,162美元。於截至2021年4月30日止年度內，本公司於公開市場以726,711美元額外購入207,729股黃餅普通股，以4,681,407美元售出1,084,065股黃餅普通股。截至2021年4月30日，該公司的應付賬款和應計負債為506,944美元，而截至2020年4月30日，該公司的應付賬款和應計負債為399,558美元。應付賬款和應計負債餘額的變化主要是由於付款時間的原因。截至2021年4月30日，公司營運資金為50,099,267美元，而截至2020年4月30日為42,997,711美元。

公司尚未從運營中產生任何收入，到目前為止，唯一的融資來源是之前以私募方式發行的普通股和特別認股權證，首次公開募股(IPO)，前一年償還本票的現金收入，總計2850萬美元的歷史性信貸安排，2021年5月7日授予的1000萬美元貸款，以及2021年5月公開發行的收益。本公司履行其義務和為收購活動融資的能力取決於其根據股權融資和短期或長期貸款發行本公司證券產生現金流的能力。本公司是否有能力履行其義務併為收購活動融資取決於其根據股權融資和短期或長期貸款發行本公司證券產生現金流的能力。截至2021年4月30日，公司沒有實質性承諾或合同義務。資本市場可能不會接受來自國庫或債券的新股發行，無論是以私募還是公開發行的方式。公司的增長和成功依賴於外部融資來源，而這些融資來源可能無法以可接受的條款獲得，或者根本無法獲得。

公司相信，其財務資源將足以支付一般和行政費用的預期支出以及自本協議之日起至少12個月的資本支出。公司目前的財務資源也可用於額外權益的收購。公司的長期資本需求主要受其持續收購活動的影響。公司目前處於積極審核的各個階段，通常隨時都有收購機會。如果發生一筆或多筆鉅額特許權使用費或其他收購，公司可能會根據需要尋求額外的債務或股權融資。

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截至2021年4月30日的年度

合同義務

下表彙總了公司的合同義務，包括以下各項的到期付款

五年年及之後：

	按期到期付款
	總計		不到1年		1-3年		4-5年		5年後
加拿大政府貸款	$	40,000		-	$	40,000		-		-
寫字樓租賃	$	30,000	$	30,000		-		-		-
總計	$	70,000	$	30,000	$	40,000		-		-

現金流

操作活動

截至2021年4月30日的一年中，運營活動中使用的淨現金為13,708,122美元，而2020財年為2,478,285美元。本年度的重大運營支出包括購買存貨、顧問費、一般和行政費用、管理以及董事費用和專業費用。用於經營活動的現金淨額增加的主要原因是購買了348,068英鎊₃O₈一千二百四十萬美元。

投資活動

截至2021年4月30日的一年中，投資活動產生的淨現金為4,016,733美元，而2020財年的現金淨流出為5,338,174美元。在截至2021年4月30日的年度內，公司以低於其資產淨值的價格以726,711美元收購了207,729股黃餅股票，並通過出售1,084,065股黃餅股票獲得4,681,407美元，用於支付特許權使用費收購以及一般營運資金和公司用途。

於截至2020年4月30日止年度內，本公司就收購Church Rock、Dewey-Burdock、Lance、Roca Honda、Roughrider及Reno Creek項目之特許權使用費權益支付款項及產生交易成本，併購入應收本票 2,662,200美元，於2020年1月全數償還。在2020財年，在將資金分配給銀行作為公司信用卡和外匯設施的擔保後，該公司將75萬美元的現金轉給了限制性現金。

資助活動

截至2021年4月30日的一年中，融資活動產生的淨現金為5,415,057美元，而2020財年為17,422,931美元。在截至2021年4月30日的一年中，公司從行使普通股認購權證中獲得5415,057美元。在截至2020年4月30日的年度內，本公司從首次公開募股(IPO)中獲得淨現金收益28,600,625美元，從特別權證的私募中獲得3,350,001美元。在截至2020年4月30日的年度內，本公司為已全額償還的歷史性信貸安排支付了194,887美元的交易成本和674,620美元的利息。

表外安排表內安排

公司沒有任何資產負債表外安排對公司的財務狀況、收入或支出、運營結果、流動性、資本支出或資本資源具有或可能對當前或未來產生重大影響。

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管理層的討論與分析
截至2021年4月30日的年度

與關聯方的交易

相關方交易

在截至2021年4月30日的一年中，公司發生了5335美元與Blender Media Inc.(由董事長的一名家庭成員控制的供應商)提供的網站託管和維護服務相關的一般和管理費用，而上一財年為14,892美元。供應商是向處境相似的上市公司提供此類服務的供應商，並且此類產品和服務基於市場價格。

相關交易方交易以雙方商定的金額為基礎。截至2021年4月30日及2020年4月30日止年度，除本文所述外，本公司並無與任何關聯方訂立任何合約或承擔任何承諾或義務。

與密鑰管理人員的交易

關鍵管理人員是負責規劃、指導和控制實體活動的人員。截至2021年4月30日和2020年4月30日的年度，董事和關鍵管理層的薪酬包括：

	截至4月30日的年度，
	2021		2020
	($)		($)
斯科特·梅爾拜-首席執行官⁽¹⁾		141,874		99,778
斯科特·梅爾拜--前董事長⁽²⁾		-		59,904
菲利普·威廉姆斯(Philip Williams)-前首席執行官⁽³⁾		-		157,494
約瑟芬·曼(Josephine Man)-首席財務官⁽⁴⁾		83,373		133,015
阿米爾·阿德納尼--董事長⁽⁵⁾		102,000		46,500
獨立董事⁽⁶⁾		49,524		30,000
總計		376,771		526,691

⁽¹⁾	截至2021年4月30日的一年，管理費為141,874美元，而前一年為99,778美元，這是支付給由公司總裁、首席執行官兼董事斯科特·梅爾拜控制的公司的工資。

⁽²⁾	截至2020年4月30日的年度，董事長費用為59,904美元，由斯科特·梅爾拜控制的一家公司以董事長和公司諮詢委員會成員的身份收取。

⁽³⁾	截至2020年4月30日的年度管理費為157,494美元，是指由菲利普·威廉姆斯(Philip Williams)控制的公司提供服務所產生的工資和其他費用菲利普·威廉姆斯(Philip Williams)在2019年10月之前一直擔任該公司的總裁、首席執行官和董事。截至2020年4月30日，支付給威廉姆斯先生控制的一家公司的金額102,896美元是在截至2021年4月30日的年度內支付的。

⁽⁴⁾	管理費用截至2021年4月30日的年度為83,373美元，而上一年為133,015美元，這是公司首席財務官Josephine Man和Man女士控制的一家公司提供服務的工資和其他費用。於二零二零年四月三十日，應付予文女士控制的一間公司的款項 6,327美元已於截至二零二一年四月三十日止年度支付。

⁽⁵⁾	主席費用截至2021年4月30日的年度為102,000美元，而前一年為46,500美元，由公司董事長阿米爾·阿德納尼(Amir Adnani)控制的公司收取。

⁽⁶⁾	包括獨立董事費用。

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截至2021年4月30日的年度

關鍵會計估計和判斷

根據“國際財務報告準則”編制合併財務報表要求管理層作出估計和假設，即影響會計政策的應用、報告的資產和負債額、披露財務報表日期的或有資產和負債以及報告期內報告的收入和費用的金額。(br}根據國際財務報告準則編制合併財務報表要求管理層作出估計和假設，即影響會計政策的應用和報告的資產和負債額、或有資產和負債的披露以及報告期內的收入和費用的報告金額。估計和相關假設基於歷史環境，其結果構成了對資產和負債的賬面價值作出判斷的基礎這些資產和負債的賬面價值從其他來源看起來並不明顯。實際結果可能與這些估計值不同。關鍵會計判斷是指被認定為複雜或涉及主觀判斷或評估的會計政策。

有關估計不確定性的重要來源以及管理層做出的具有重大風險導致重大調整的判斷的信息如下：

●	公司估計與本公司持有的特許權使用費相關的礦產的應佔儲量和資源。儲量和資源是對可從本公司擁有特許權使用費權益的採礦財產中經濟和合法開採的礦產數量的估計，並在適用時進行調整，以反映本公司對該等礦山生產的礦產的權利百分比。權益經營者發佈的儲量和資源公開披露涉及對地質和地球物理研究以及經濟數據的評估，並依賴於包括大宗商品價格和生產成本在內的多項假設。儲量和資源的估計可能會根據初步評估後獲得的額外知識而發生變化。儲量或資源估計的變化可能會影響公司特許權使用費權益的賬面價值。

●	公司的業務是獲取版税。每項特許權使用費都有其獨特的條款，需要判斷以評估適當的會計處理。確定一項收購是否應計入特許權使用費或金融工具需要考慮協議條款和IFRS 9規定的自身使用豁免的適用性等因素金融工具。評估收購是否符合業務定義或是否收購了資產是另一個關鍵判斷領域。如果被認為是業務合併，將收購方法應用於業務合併要求每項可識別資產和負債在其收購日期以公允價值計量。對價的公允價值超過收購的可識別淨資產公允價值的被確認為商譽。確定收購日期公允價值通常需要管理層對未來事件做出假設和估計。有關確定特許權使用費公允價值的假設和估計通常需要高度的判斷，包括對礦產儲量和收購資源、未來金屬價格、折現率和儲量和資源轉換的估計。確定收購資產和負債公允價值時使用的任何假設或估計的變化都可能影響分配給資產和負債的金額。

●	評估特許權使用費和其他權益的減值時，在評估是否有任何指標可能導致需要進行正式減值測試以及評估公允價值時，需要使用判斷、假設和估計。在評估是否存在減值指標時，管理層使用其判斷來評估指標，如未來商品價格、折扣率、匯率、税收、運營商儲備和資源的重大變化估計，或從運營商收到的其他相關信息，表明特許權使用費權益的生產在未來不太可能發生或可能大幅減少。此外，本公司可能使用其他方法來確定公允價值，其中可能包括與(I)每單位礦產儲量/資源的美元價值；(Ii)現金流量倍數；(Iii)可比交易和(Iv)可比公司市值相關的估計。在確定特許權使用費和其他權益的公允價值時使用的任何估計值的任何變化都可能影響減值分析。

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截至2021年4月30日的年度

會計政策的變更和最初採用

公司已確定沒有已發佈但尚未生效的IFRS準則會對公司截至2021年4月30日的年度的財務報表產生重大影響。

金融工具和風險管理

截至2021年4月30日，公司的金融資產包括現金和現金等價物、限制性現金和短期投資。公司的金融負債包括應付帳款、應計負債和應付政府貸款。公司使用以下層次來確定和披露金融工具的公允價值：

	●	級別 1：相同資產或負債的活躍市場報價(未調整)價格。
	●	第 2級：所有投入對記錄的公允價值有重大影響的其他技術，可直接或間接觀察到。
	●	第 3級：使用對記錄的公允價值有重大影響且不基於可觀察市場數據的投入的技術。

由於結算期限較短，公司的現金和現金等價物、限制性現金、應付帳款和應計負債以及應付政府貸款接近公允價值。本公司的短期投資按公允價值經常性計量，並在公允價值層次中歸類為1級。短期投資的公允價值是通過獲取短期投資的報價市場價格並乘以外匯匯率(如果適用)和公司持有的股票數量來確定的。

財務風險管理目標和政策

公司經營產生的財務風險包括信用風險、流動性風險、商品價格風險、利率風險、貨幣風險和其他價格風險。這些風險源於正常的運營過程，所進行的所有交易都是為了支持公司作為持續經營企業繼續經營的能力。以下列出了與這些金融工具相關的風險以及有關公司如何降低這些風險的政策。管理層管理和監控這些風險暴露，以確保及時有效地實施適當措施。

信貸風險

信用風險是指客户或金融工具的第三方未能履行其合同義務時發生意外損失的風險。本公司的信用風險主要與本公司的銀行餘額有關。本公司通過持有現金和現金等價物以及在大型信譽良好的金融機構限制現金來減輕與其銀行餘額相關的信用風險。

流動性風險

流動性風險是指公司無法清償或管理與金融負債相關的債務的風險。為管理流動性風險，公司密切監控其流動性狀況，並確保有充足的資金來源為其項目和運營提供資金。本公司相信，考慮到其目前的現金儲備，至少從2021年4月30日開始的未來12個月內，它有足夠的營運資金來承擔目前的義務。截至2021年4月30日，公司的營運資金為50,099,267美元。本公司的應付帳款和應計負債預計將分別在一年內實現或清償。

商品價格風險

公司未來的盈利能力將取決於從礦山運營商獲得的特許權使用費收入。特許權使用費基於礦產或產品的百分比，或物業產生的收入或利潤，這通常取決於物業運營商能夠實現的礦產價格。礦產品價格受到利率、匯率、通貨膨脹或通貨緊縮以及全球和地區供求等眾多因素的影響。

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截至2021年4月30日的年度

利率風險

公司面臨的利率風險源於利率對其現金和擔保投資憑證的影響，這些憑證以固定或可變利率計息。本公司現金和現金等價物以及受限現金餘額的利率風險微乎其微。

幣種風險

因匯率波動影響公司淨虧損或其他全面收益的金融工具包括以英鎊和現金及現金等價物計價的短期投資，以及以美元計價的限制性現金。截至2021年4月30日，加元兑英鎊匯率變化對短期投資的影響為10%，扣除税收後，將對其他全面收入產生約2599,000美元的影響。加元兑美元匯率變化對現金和現金等價物以及限制現金10%的影響將對截至2021年4月30日的年度淨虧損造成約153,000美元的影響。

其他價格風險

公司因持有其他礦業公司的投資而面臨股權價格風險。公司不會積極交易這些投資。這些投資的股票價格受到各種潛在因素的影響，包括大宗商品價格。基於本公司截至2021年4月30日持有的短期投資，這些投資的股票價格每變動10%，將對其他綜合收益產生約2599,000美元的税後淨影響。

披露財務報告的控制和內部控制

根據National Instrument 52-109-發行人年度和臨時文件披露證明(“NI 52-109”)第4.3項的規定，本公司以52-109F1-IPO/RTO格式提交了截至2021年4月30日的年度信息表、年度財務報表和附註以及MD&A，因為這是本公司成為非風險發行人後結束的第一個財務年度。

具體地説，提交NI 52-109要求的表格52-109F1-IPO/RTO中的證書的認證人員並未就以下事項的建立和維護作出任何陳述：

	●	控制和其他程序，旨在合理保證發行人在其年度備案文件、臨時備案文件或根據證券法提交或提交的其他報告中要求披露的信息在證券法規定的期限內得到記錄、處理、彙總和報告；以及

	●	根據公司的國際財務報告準則，為財務報告的可靠性和為外部目的編制財務報表提供合理保證的流程。

未完成的共享數據

截至本公告日期，本公司已發行普通股為82,811,055股。此外，本公司截至本公告日期已發行的普通股認購權證和期權摘要如下。

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截至2021年4月30日的年度

普通股票認購權證

截至本MD&A日期的已發行普通股認購權證如下：

到期日	行使價(美元)		數傑出的
2024年12月6日⁽¹⁾		1.40		294,118
2024年12月6日⁽²⁾		2.00		23,697,712
				23,991,830

備註：

⁽¹⁾	未列出的授權書。
⁽²⁾	列出了個授權書。

共享選項

截至本次MD&A之日的已發行股票期權如下：

到期日	行使價(美元)		數傑出的
2026年5月31日		3.49		825,000
2026年5月31日		4.10		50,000
				875,000

每個期權持有者有權購買一股普通股。

風險因素

風險因素的全面討論包括在AIF和其他提交給加拿大監管當局的文件中，可在www.sedar.com的SEDAR上查閲

其他信息

有關本公司的更多信息，包括本公司的AIF，請訪問www.sedar.com獲取本公司簡介。